Análisis de Estados Financieros

1
ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS
CENTRUM Católica - Beatrice Avolio Alecchi

¿QUÉ SIGNIFICA ANALIZAR ESTADOS
FINANCIEROS?
CONJUNTO DE TÉCNICAS
UTILIZADAS PARA
DIAGNOSTICAR LA SITUACIÓN
Y PERSPECTIVAS DE UN
NEGOCIO

2
3
PASO 3:
ANÁLISIS DEL BALANCE GENERAL Y DEL ESTADO DE
GANANCIAS Y PÉRDIDAS

4
OBJETIVOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO
 PERMITE EVALUAR EL DESEMPEÑO ANTERIOR DE

UNA EMPRESA.
ANÁLISIS  PERMITE EVALUAR LA CONDICIÓN ACTUAL DE UNA

DE EMPRESA.
ESTADOS
FINANCIEROS
 BUSCA PREDECIR EL POTENCIAL FUTURO DE LA ENTIDAD,
PROPORCIONAR INDICIOS SOBRE LA FORMA EN LA QUE LA
EMPRESA RESPONDERÁ A LOS DESARROLLO ECONÓMICOS
FUTUROS.

5
CUATRO ASPECTOS
PREVIOS AL
ANÁLISIS

6
NO HAY ANÁLISIS
SIN CONOCER LA
EMPRESA!

7
ASPECTOS PREVIOS: FUENTES DE INFORMACIÓN
ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA
CUALQUIER - Operaciones, líneas de negocios.
OTRO TIPO - Mercado, productos,
DE INFORM.
LOS ESTADOS FLUJO DE CAJA NOTAS A LOS

FINANCIEROS PROYECTADO ESTADOS FINANCIEROS:
- Información complementaria.
- Hechos relevantes después del cierre
PRESUPUESTOS
8
LIMITACIONES DEL ANÁLISIS
 Se basa en datos históricos.

 Se basa en información al cierre de los ejercicios, lo
cual no necesariamente es representativo de la
situación promedio.
 Las empresas pueden manipular los datos
contables.
 No siempre es posible obtener datos del sector o de
la competencia de la empresa.
 Las limitaciones de la información contable.

9
LA CLAVE ES LA COMPARACIÓN
COMPARACIÓN COMPARACIÓN
COMPARACIÓN CON
CON CON
PERIODOS OTRAS
METAS ENTIDADES
ANTERIORES PREDETERMINADAS
 Permite analizar tendencias e  Se comparan los resultados  Empresas similares.

inclinaciones. con los presupuestos  Razones promedio para
 Permite evaluar los periodos elaborados. la industria.
actuales a la luz de las  Se comparan con estándares  Tener cuidado con las
relaciones históricas. de ratios comparaciones.
 Es necesario asegurarse que
los datos sean comparables

10
ANÁLISIS
PORCENTUAL:
VERTICAL Y
HORIZONTAL

11
ESTRUCTURA IDEAL DEL BALANCE

12

13
ACTIVO CORRIENTE, EL DOBLE QUE

EL PASIVO CORRIENTE
CAJA + CUENTAS POR COBRAR,

IGUAL QUE PASIVO CORRIENTE
PATRIMONIO IGUAL AL 40% ó 50%

DEL TOTAL DEL ACTIVO

14
LOS RATIOS

15
LOS RATIOS FINANCIEROS
 No son substitutos de una bola de cristal. Son únicamente una forma de

recopilar grandes cantidades de datos financieros y comparar la evolución
de las empresas.
 Están basados en los estados financieros y sus correspondientes
limitaciones.
 No hay cifras perfectas, dependen de la industria, giro y situación general.
El análisis puede tener significados diferentes para diferentes personas.
 No indican problemas ni sus causas, solamente indican áreas que podrían
ser problemáticas o que pueden requerir mayores investigaciones.
 No es necesario calcular todos los ratios, sino los que se requieren para
cada caso.
LOS RATIOS AYUDAN A PLANTEARSE LAS PREGUNTAS ADECUADAS

RARAMENTE LAS RESPONDEN
16

17
RATIOS DE LIQUIDEZ
INDICAN LA CAPACIDAD DEL NEGOCIO DE

SATISFACER SUS OBLIGACIONES A CORTO
PLAZO.
IMPORTANTE: COMPLEMENTAR EL ANÁLISIS

CON EL FLUJO DE CAJA PROYECTADO
(PRESUPUESTO DE CAJA)

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RATIOS DE LIQUIDEZ
LIQUIDEZ GENERAL = ACTIVO CORRIENTE

PASIVO CORRIENTE
 Una razón mayor a 1 indica que parte de los activos corrientes están siendo financiados con pasivos a
largo plazo.
 Si es muy bajo, puede indicar un margen insuficiente de seguridad para pagar los pasivos corrientes.
 Si es muy alto, puede indicar la presencia de inventarios excesivos y de un exceso en las cuentas por
cobrar.
 El ratio ideal depende de la industria, el negocio y las condiciones económicas generales.
 En empresas con fondos estables, los ratios son más bajos que en aquellos negocios que se
caracterizan por tener mercados inciertos.
 Debe interpretarse con cautela porque no toma en cuenta la liquidez de los componentes del activo
corriente.

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RATIOS DE LIQUIDEZ
PRUEBA ÁCIDA = ACT. CTE. - EXISTENCIAS - GSTS. PAG. ANTICIPADO

PASIVO CORRIENTE
PRUEBA DEFENSIVA = CAJA Y BANCOS + VALORES NEGOCIABLES

PASIVO CORRIENTE
 PRUEBA ACIDA descarta los activos de más difícil realización.

 PRUEBA ACIDA es usualmente es menor a 1, se supone que las existencias se venderán en el ciclo
normal del negocio.
 PRUEBA DEFENSIVA es más exigente, sólo considera activos de realización inmediata, descartando
la incertidumbre del exigible y el realizable.
 PRUEBA DEFENSIVA es usualmente 0.10 a 0.20.

20
RATIOS DE SOLVENCIA
INDICAN HASTA QUÉ PUNTO LA EMPRESA ESTÁ

ENDEUDADA
EVALUAN EL RESPALDO QUE TIENEN FRENTE A LAS

DEUDAS TOTALES.

CENTRUM Beatrice Avolio Alecchi
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RATIOS DE SOLVENCIA
GRADO DE ENDEUDAMIENTO = PASIVOS TOTALES

ACTIVOS TOTALES

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RATIOS DE SOLVENCIA - ¿CUÁNTO DEBO?
GRADO DE ENDEUDAMIENTO = PASIVOS TOTALES

ACTIVOS TOTALES
 Una razón deuda/ activo alta indica mayor palanqueo financiero y mayor riesgo
financiero.
 Una razón deuda/ activo baja indica mayor fuerza financiera a largo plazo
porque se hace un menor uso de deudas. .
 La magnitud del ratio depende del tipo y tamaño del negocio, estabilidad de los
ingresos, utilidades y susceptibilidad ante cambios económicos.

23

GRADO DE PROPIEDAD = PATRIMONIO TOTAL
ACTIVOS TOTALES
ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL = PASIVO TOTAL

PATRIMONIO TOTAL
COBERTURA DEL ACTIVO FIJO = DEUDA L.P. + PATRIMONIO

ACTIVO FIJO NETO
 La relación entre el pasivo y el patrimonio puede ser medida de varias maneras.

 Un bajo nivel de endeudamiento no significa capacidad de la empresa para pagar sus
deudas.
 COBERTURA DEL ACTIVO FIJO, indica las veces en las que el activo es financiado con
recursos de largo plazo. Mientras más alto, indica mayor solvencia financiera.

24
DEBT TO CAP
= DEUDA A LARGO PLAZO = 4.464 + 2.824 = 0,53
CAPITALIZACIÓN TOTAL 4.464 + 2.824 + 6.514
ACTIVO CORRIENTE 20.000 PASIVO CORRIENTE 19.204

ACTIVO NO CORRIENTE 13.006 DEUDA A LARGO PLAZO 4.464
OTRAS DEUDAS DE L.P. 2.824
PATRIMONIO 6.514
TOTAL ACTIVO 33.006 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 33.006

25
RATIOS DE SOLVENCIA - ¿CUÁNTO ME CUESTA?
COSTO DE LA DEUDA
= GASTOS FINANCIEROS
PASIVO PROMEDIO,CON COSTO FINANCIERO
MIDE EL COSTO DEL FINANCIAMIENTO
 Cuanto menor sea el ratio, más barata será la deuda.

 Debe compararse durante varios periodos para ver la consistencia de los gastos
financieros.
 Debe compararse con el costo financiero del mercado, para comprobar si el
financiamiento tiene un costo razonable.

26
RATIOS DE SOLVENCIA - ¿PUEDO PAGARLA?

COBERTURA DE INTERESES
= UTILIDAD OPERATIVA
GASTOS FINANCIEROS
MIDE LA CAPACIDAD PARA PAGAR LOS CARGOS PROVENIENTES DEL

FINANCIAMIENTO
 Relaciona los fondos disponibles con las operaciones periódicas y los requerimientos de
intereses. El número de veces que el interés está cubierto por las utilidades indica la
capacidad de la empresa para manejar los pasivos.
 Se usa antes de impuestos porque los intereses son crédito fiscal.
 Algunos contratos de bonos y préstamos exigen ratios mínimos en el futuro.

27
RATIOS DE SOLVENCIA
El endeudamiento ideal varía en función de la estabilidad de los

flujos de caja de los negocios.
Un bajo endeudamiento no significa que la empresa tenga

capacidad de asumir nueva deuda. Si una empresa tiene
pérdidas antes de intereses e impuestos, aún perderá más con
los gastos financieros de la deuda.
Un buen complemento al análisis es un cuadro de las deudas,

vencimientos, costos financieros y garantías.

28
RATIOS DE GESTIÓN
PERMITEN EVALUAR LOS EFECTOS DE LAS
DECISIONES Y POLÍTICAS SEGUIDAS POR LA
EMPRESA EN LA UTILIZACIÓN DE SUS RECURSOS
RESPECTO A: COBROS, PAGOS, INVENTARIOS,
ACTIVOS
Miden la eficacia con la que se han utilizado los recursos

disponibles a partir del cálculo de rotaciones de
determinadas partidas del Balance General, la estructura
de las inversiones y el peso relativo de los diversos
componentes del gasto sobre los ingresos.

29
RATIOS DE GESTIÓN
ROTACIÓN DE CUENTAS/COBRAR = VENTAS A CRÉDITO
PROMEDIO DE CUENTAS POR COBRAR
DIAS PROMEDIO DE COBRANZA = 365 / ROT. DE CUENTAS POR COBRAR
 Mide la velocidad o lentitud con la que las cuentas por cobrar se convierten en
efectivo. Ambos índices son complementarios.
 Mientras más alta sea la rotación, más corto es el intervalo entre la venta y la
cobranza en efectivo.
 Los días promedio de cobranza deben compararse con las políticas crediticias. Si se
acerca a la política de créditos, la eficiencia en la cobranza es buena.
 Una disminución constante en los días de cobranza puede indicar una situación que
se está saliendo de control.

30
RATIOS DE GESTIÓN
ROTACIÓN DE CUENTAS/PAGAR = COMPRAS AL CRÉDITO

PROMEDIO DE CUENTAS POR PAGAR
DIAS PROMEDIO DE PAGO = 365 / ROT. DE CUENTAS POR PAGAR
 Indica los días promedio de pago de las cuentas. Ambos índices son complementarios.
 En general, es preferible un periodo promedio de pago alto, siempre que los costos
financieros asociados sean convenientes.
 Si es muy bajo respecto a la industria, puede indicar que la empresa es considerada
como de alto riesgo.
 Se debe comparar el periodo medio de pago con el de cobro para analizar el periodo de
efectivo. Vender al contado y pagar a 60 días puede ser una ventaja competitiva
importante.

31
RATIOS DE GESTIÓN
ROTACIÓN DEL INVENTARIOS (veces) = COSTO DE VENTAS
INVENTARIO PROMEDIO
ROTACIÓN DE INVENTARIOS (días) = 365 / ROTACION EN VECES
 Indica la velocidad con la que el inventario disponible se vende normalmente

y se convierte en cuentas por cobrar o en efectivo.
 Puede revelar una sobreinversión o subinversión en inventarios.
 Si disminuye constantemente, puede indicar una inversión inadecuada para
satisfacer el volumen actual de ventas (política, fondos).
 Si aumenta constantemente, puede indicar una inversión excesiva.
 Depende de la industria: joyas rotan menos que artículos de consumo
masivo.
 Ambos ratios indican el tiempo total promedio que transcurre antes que un
inventario se convierta en efectivo. Mientras más prolongado, peor.

32
RATIOS DE GESTIÓN
ROTACIÓN DEL ACTIVO (veces) = VENTAS

ACTIVO TOTAL
 Indica el rendimiento que se obtiene de los activos.

 Mientras más elevado sea, mejor porque incrementa la rentabilidad.
 Es importante conocer esta situación en los diferentes sectores de la economía.

33
RATIOS DE GESTIÓN
GESTIÓN DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
Son relaciones del estado de resultados como porcentaje de las ventas.
GASTOS OPERATIVOS/ VENTAS = Proporción de recursos que se consumen

en las actividades de operación.
UTILIDAD BRUTA/ VENTAS = Margen bruto sobre ventas. Indica políticas

de fijación de precios. Varía según el
método de inventarios elegido.
GASTOS DE INTE./ VENTAS = Relación entre intereses asumidos y el

volumen de ventas generados.

34
RATIOS DE GESTIÓN
OTROS ING. Y EGRESOS/VENTAS = Importancia de estos rubros en la

generación de utilidades.
Caso de los bancos.
UTILIDAD NETA / VENTAS = Margen neto

35
RATIOS DE GESTIÓN
EBITDA
EARNINGS BEFORE INTEREST, TAXES, DEPRECIATION AND
AMORTIZATION

36
RATIOS BURSÁTILES
SE USAN CUANDO SE ANALIZA UNA

EMPRESA QUE COTIZA EN UN
MERCADO DE CAPITALES
MUESTRAN CUAN ALTA ES LA
VALORACIÓN DE LA EMPRESA PARA
SUS INVERSORES

37
RATIOS BURSÁTILES
PER (price earnings ratio) = Precio de mercado de la acción

Utilidades por acción
DIVIDENDOS POR ACCIÓN = Dividendos / número de acciones
UTILIDADES POR ACCIÓN = Utilidades / número de acciones
RENTABILIDAD POR DIVIDENDO = Dividendos por acción

Precio de mercado de la acción

38
ANÁLISIS DE RENTABILIDAD
EL MAS IMPORTANTE DE
TODOS!!
SE USA PARA ANALIZAR CUÁN EFICIENTE ES LA

EMPRESA EN EL USO DE SUS ACTIVOS

39
ROTACIÓN
ACTIVO VENTAS
APALANCAMIENTO
MARGEN NETO
PATRIMONIO UTILIDAD
RENTABILIDAD

40
RENDIMIENTO SOBRE LOS = UTILIDAD OPERATIVA * (1-Tx)

ACTIVOS (ROA) INVERSIÓN PROM. (ACT. TOT. PROMEDIO)
RENDIMIENTO SOBRE EL = UTILIDAD NETA

PATRIMONIO (ROE) PATRIMONIO PROMEDIO
 Reflejan el poder de generación de utilidades de la empresa.

 Debe calcularse sobre saldos promedio o realizar los ajustes necesarios.
 El ROA debe calcularse sobre la utilidad operativa “después de impuestos”. Es decir, si
utilidad operativa = 1000 e impuestos = 30%, se debe utilizar 1000*0.7=700.

41
RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (ROE) =
UTILIDAD NETA * VENTAS * ACTIVO TOTALES

VENTAS ACTIVOS TOTALES PATRIMONIO
MARGEN NETO * ROTACIÓN DE * PALANCA

ACTIVOS FINANCIERA
RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN * PALANCA FINA.

42
BAII * VENTAS * ACTIVOS * BAI * BENEFICIO NETO

VENTAS ACTIVOS PATRIMONIO BAII BAI
MARGEN ROTACIÓN APALANCAMIENTO EFECTO FISCAL

FINANCIERO

43
BAII * VENTAS * ACTIVOS * BAI * BENEFICIO NETO

VENTAS ACTIVOS PATRIMONIO BAII BAI
EMP 1 12.5% 1 2 1
EMP 2 6.25% 2 2 1
EMP 3 6.25% 1 4 1
TODOS TIENEN LA MISMA RENTABILIDAD DE 25%

44
ANÁLISIS DEL FLUJO DE

EFECTIVO
•ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
•ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
•ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

45
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE EFECTIVO

46
EL CAPITAL
DE TRABAJO
(como medida de liquidez)

47
CAPITAL DE TRABAJO IDEAL
PASIVO
ACTIVO CORRIENTE
CORRIENTE
CAPITAL
DE
TRABAJO
PASIVO
NO CORRIENTE
ACTIVO NO + PATRIMONIO
CORRIENTE

48
EL CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE
 Se expresa en términos monetarios, no permite comparación.

 Nivel de activos y pasivos relacionados con las actividades de corto plazo.
 El monto depende de la actividad empresarial.
CAPITAL DE TRABAJO - CICLO OPERACIONAL CAPITAL A LARGO PLAZO
+ Compra de materiales - Crédito de provee. - Inversiones a largo plazo

+ Producción - Crédito de terceros - Activos no corrientes
+ Venta - Crédito bancario - Pasivos no corriente
+ Cobranza

49
COMPRAS PAGO DE
PAGO A COSTO DE COBRO
VENTAS A CLIENTES
PROVEEDORES PRODUCCIÓN
Plazo
de pago Días de
stock Días de stock
a prov.
de P. de producto Plazo de cobro de clientes
en terminado
Días de stock Proceso
de materia
prima
-15 + 28 + 20 + 30 + 60 = 123 días
CICLO DE CAJA CENTRUM Católica - Beatrice Avolio Alecchi

50
COMPRAS
VENTAS PAGO A
PROVEEDORES
Días de stock
de producto Plazo de cobro Plazo de pago a proveedores
terminado de clientes
15 DIAS 0 DIAS 45 DIAS
CICLO DE CAJA DE UN SUPERMERCADO

15 DIAS - 45 DIAS = - 30 DIAS
EN ESTOS CASOS SE PUEDE TENER UN CAPITAL DE TRABAJO NEGATIVO

51
VENTA DIARIA = 200.000.000 / 365 = 547.945

CAPITAL DE TRABAJO REQUERIDO = DIAS DE VENTA A FINANCIAR * VENTA
DIARIA
92 * 547.945 = 50.410.940

52
EVA, VALOR ECONÓMICO

AÑADIDO

53
VALOR ECONÓMICO AÑADIDO

INDICADOR FINANCIERO QUE BUSCA ANALIZAR LA PRODUCTIVIDAD DE TODOS
LOS FACTORES UTILIZADOS EN LA ACTIVIDAD EMPRESARIAL
Utilidad neta 120.414 133.774

+ gastos financieros 149.295 136.491
- utilidades extraordinarias 16.007 38.286
+ perdidas extraordinarias 148.232 168.189
Utilidad operativa después de impuestos 401.934 400.168
Activos totales promedio 4.065.665 4.236.416

Costo promedio del capital 6.5% 4.5%
Activos * costo del capital 264,268 190.638
EVA 137.666 209.530

Incremento anual +52%

Análisis de Estados Financieros

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 PERMITE EVALUAR EL DESEMPEÑO ANTERIOR DE

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LOS ESTADOS FLUJO DE CAJA NOTAS A LOS

LIMITACIONES DEL ANÁLISIS

 Se basa en datos históricos.

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 Permite analizar tendencias e  Se comparan los resultados  Empresas similares.

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ESTRUCTURA IDEAL DEL BALANCE

ACTIVO CORRIENTE, EL DOBLE QUE

CAJA + CUENTAS POR COBRAR,

PATRIMONIO IGUAL AL 40% ó 50%

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LOS RATIOS FINANCIEROS

 No son substitutos de una bola de cristal. Son únicamente una forma de

LOS RATIOS AYUDAN A PLANTEARSE LAS PREGUNTAS ADECUADAS

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INDICAN LA CAPACIDAD DEL NEGOCIO DE

IMPORTANTE: COMPLEMENTAR EL ANÁLISIS

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LIQUIDEZ GENERAL = ACTIVO CORRIENTE

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PRUEBA ÁCIDA = ACT. CTE. - EXISTENCIAS - GSTS. PAG. ANTICIPADO

PRUEBA DEFENSIVA = CAJA Y BANCOS + VALORES NEGOCIABLES

 PRUEBA ACIDA descarta los activos de más difícil realización.

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EVALUAN EL RESPALDO QUE TIENEN FRENTE A LAS

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GRADO DE ENDEUDAMIENTO = PASIVOS TOTALES

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RATIOS DE SOLVENCIA - ¿CUÁNTO DEBO?

GRADO DE ENDEUDAMIENTO = PASIVOS TOTALES

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RATIOS DE SOLVENCIA - ¿CUÁNTO DEBO?

ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL = PASIVO TOTAL

COBERTURA DEL ACTIVO FIJO = DEUDA L.P. + PATRIMONIO

 La relación entre el pasivo y el patrimonio puede ser medida de varias maneras.

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RATIOS DE SOLVENCIA - ¿CUÁNTO DEBO?

ACTIVO CORRIENTE 20.000 PASIVO CORRIENTE 19.204

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RATIOS DE SOLVENCIA - ¿CUÁNTO ME CUESTA?

MIDE EL COSTO DEL FINANCIAMIENTO

 Cuanto menor sea el ratio, más barata será la deuda.

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