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 Análisis financiero

LIC. ADM LUIGI TATAJE PALOMINO

fltataje@zegelipae.pe
 Al finalizar la sesión, el alumno comprende la función
del apalancamiento y sus influencia en la rentabilidad de
las empresas.

Técnicas de análisis financiero

 Apalancamiento
Financiero
Es el efecto que introduce el endeudamiento
sobre la rentabilidad de los capitales propios. La
variación resulta más que proporcional que la
que se produce en la rentabilidad de las
inversiones.

La condición necesaria para que se produzca el

apalancamiento amplificador es que la
rentabilidad de las inversiones sea mayor que el
tipo de interés de las deudas.
Se denomina apalancamiento a la posibilidad
de financiar determinadas compras de activos
sin la necesidad de contar con el dinero de la
operación en el momento presente.

Es decir: los intereses por prestamos actúan

como una PALANCA, contra la cual las
utilidades de operación trabajan para generar
cambios significativos en las utilidades netas de
una empresa
Clasificación de Apalancamiento Financiero
Estas se clasifican en:

• Positiva
• Negativa
• Neutra

Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtención de fondos proveniente de

préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en
los préstamos.

Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtención de fondos provenientes de

préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en
los préstamos.
Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la
obtención de fondos provenientes de préstamos llega
al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la
empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por
los fondos obtenidos en los préstamos.
Ventajas del Apalancamiento Financiero

• El apalancamiento financiero proporciona la

información necesaria para determinar cómo y en
qué momento se puede negociar con el capital
ajeno para hacerlo rendir al máximo.

• Los propietarios pueden beneficiarse del

apalancamiento porque éste amplifica las
utilidades, y por lo tanto, el rendimiento para los
accionistas.
 Desventajas del Apalancamiento
Financiera
• Mientras mayor sea el riesgo financiero que una
empresa desee asumir, mayor será la cantidad de
apalancamiento financiero que debe utilizar.

• Cuando una empresa utiliza apalancamiento financiero

de manera continua, sin la cancelación de sus deudas,
obligan a los accionistas a la venta de sus acciones.

• A medida que las empresas utilizan una cantidad

excesiva de deudas, se generan dificultades
financieras que conducirían finalmente a la quiebra.
 Riesgo Financiero
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un
riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores
obligan a la empresa a mantener un nivel alto de
utilidades para continuar con la actividad productiva y si
la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse
obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas
reclamaciones estén pendientes de pago.

El administrador financiero tendrá que decidir cuál es el

nivel aceptable de riesgo.
 GRADO DE APALANCAMIENTO
FINANCIERO (GAF)

El GAF nos muestra el cambio porcentual en la

utilidad por acción (UPA), que se produce frente
a un cambio porcentual en la utilidad operativa

Para que exista un apalancamiento financiero el

GAF debe ser mayor a 1
 EJERCICIO Ventas 15 000 000
Costo ventas 9 000 000
Supongamos que la empresa tiene Margen de contribución 6 000 000
un endeudamiento del 60% cuyo Ck Gastos de operación 4 050 000
es del 24% del mismo. el monto de Utilidad operativa(UAII) 1 950 000
la inversión es de S/. 10 000 000. Gastos financieros 1 440 000
por consiguiente el patrimonio de la Utilidad antes de impuestos (UAI) 510 000
empresa equivale a S/ 4 000 000 Impuestos 30% 153 000
representado en 1000 acciones. Utilidad neta 357 000
Utilidad por acción 357
Aplicando la formula: Aplicando la formula , se tendría
GAF= UAII = 1 950 000 un GAF de 3.8235.
UAI 510 000
lo cual quiere decir que por cada
GAF= UAII = 3.8235 1% de cambio en las UAII
UAI generará un cambio de 3.8235 %
en la utilidad por acción.
Apalancamiento Operativo
Se utiliza el término apalancamiento
operativo cuando los costos fijos (no
financieros) ejercen un efecto semejante a
una palanca en la relación entre variación
de las ventas y como este repercute en el
beneficio operativo o de explotación
Así como el apalancamiento financiero se apoya en el concepto de
una palanca para describir el efecto que produce la financiación
externa en la tasa de retorno de un proyecto, el
término apalancamiento operativo emplea el mismo principio para
explicar el efecto multiplicador que produce un incremento de los
costos fijos en las utilidades de una empresa.

Los costos totales de una empresa se componen por los costos fijos
que no varían con el nivel de producción, y los costos variables que
sí lo hacen. Cuando una empresa se moderniza y aumenta la
productividad, tiende a reemplazar la mano de obra manual con
máquinas y equipamiento, y de esa forma agrega costos fijos y
reduce costos variables
En una economía con mano de obra barata, las
empresas reducen la inversión en activos fijos y
aumentan el porcentaje del trabajo manual. Esto se
traduce en costos fijos reducidos, costos variables altos
y se dice que la empresa posee un grado de
apalancamiento operativo bajo.

En una economía con mano de obra cara, las

empresas tratan de optimizar la fabricación con
aumentos de inversiones en activos fijos y reducen el
porcentaje de trabajo manual. Esta situación se traduce
en costos fijos altos, costos variables bajos y se dice que
la empresa posee un grado de apalancamiento
operativo alto.
Se puede ver que una empresa con bajo grado de
apalancamiento operativo opera con un riesgo
menor ya que puede contestar a caídas de demanda
con reducción de personal, pero debe, para aumentar
sus utilidades, incrementar notablemente sus ventas.

Una empresa con alto grado de apalancamiento

operativo opera con mayor riesgo debido a sus altos
costos fijos, pero una vez que alcanza el punto de
equilibrio se beneficia con mayor utilidad, ya que sus
costos variables son menores.
Ejemplo:
Suponga que se tiene la siguiente información de   PRONOSTICO
pronósticos para el año 2016: Unidades 10000

Capacidad de producción 15 000 unid. Ventas (10000 x $ 1500) 15 000 000

Volumen de producción y ventas 10 000 unid. Costo variable (10000 x $900 9 000 000
Precio de venta unidad $1 500
Costo variable unitario $900 Margen de contribución 6 000 000
Costo y gastos fijo de operación $4 050 000 Gastos de operación 4 050 000
Utilidad operativa(UAII) 1 950 000
Aplicando la formula: Aplicando la formula , se tendría
GAO= MC = 6 000 000 un GAO de 3.O77.
UAII 1 950 000
por cada 1% de incremento en
GAO= MC = 3.077 ventas (a partir de 10.000
UAII unidades) la utilidad operacional
se incrementará en 3.077 %
 APALANCAMIENTO TOTAL

Cuando el apalancamiento financiero se combina con

el apalancamiento operativo, el resultado se conoce
como apalancamiento total o combinado.

Este podría definirse como “la capacidad de la

empresa para utilizar los costos fijos tanto operativos
como financieros, maximizando así el efecto de los
cambios en las ventas sobre las utilidades por
acción”
Ejemplo:
Suponga que se tiene la siguiente Ventas (10 000 x 1 500) 15 000 000
información de pronósticos para el año 2016: Costo variable (10 000 x 900) 9 000 000
Margen de contribución 6 000 000
Capacidad de producción 15 000 unid.
Volumen de producción y ventas 10 000 Gastos de operación 4 050 000
unid. Utilidad operativa(UAII) 1 950 000
Precio de venta unidad $1 500 Gastos financieros 1 440 000
Costo variable unitario $900 Utilidad antes de impuestos (UAI) 510 000
Costo y gastos fijo de operación $4 050
Impuestos 30% 153 000
000
Utilidad neta 357 000
la empresa tiene un endeudamiento del 60% Utilidad por acción 357
cuyo Ck es del 24%. el monto de la inversión
es de S/. 10 000 000. por consiguiente el
patrimonio de la empresa equivale a S/ 4 000
000 representado en 1000 acciones.
Aplicando la formula:

GAF= UAII = 1 950 000 GAT= GAO * GAF

UAI 510 000
GAT= 3.0769 *
GAF= UAII = 3.8235 3.8235
UAI
GAT= 11.76
GAO= MC = 6 000 000
UAII 1 950 000 Aplicando la formula , se tendría un
GAT de 11.76
GAO= MC = 3.0769
UAII por cada 1% de incremento en ventas
(a partir de 10.000 unidades) la
utilidad por acción se incrementará en
11.76 %
CASUISTICA
CASO 1:

Suponga que se tiene la siguiente información de pronósticos para el año 2016:

Volumen de producción y ventas 7 000 unid.

Precio de venta unidad $1200
Costo variable unitario $500
Costo y gastos fijo de operación $3 000 000

La empresa tiene un endeudamiento del 50% cuyo Ck es del 20%. El monto de la inversión
es de S/. 8 000 000. por consiguiente el patrimonio de la empresa equivale a S/ 4 000 000
representado en 500 acciones.

Hallar el GAT, GAO Y GAT posteriormente proyectarlos en un 12%.

CASO 2:
Suponga que se tiene la siguiente información de pronósticos para el año 2016:

Capacidad de producción 20 000 unid.

Volumen de producción y ventas 12 000 unid.
Precio de venta unidad $1600
Costo variable unitario $850
Costo y gastos fijo de operación $5 000 000

La empresa tiene un endeudamiento del 55% cuyo Ck es del 20%. El monto de la

inversión es de S/. 10 000 000. por consiguiente el patrimonio de la empresa
equivale a S/ 4 500 000 representado en 800 acciones.

Hallar el GAT, GAO Y GAT posteriormente proyectarlos en un 8 %.