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Riesgo sistemático: Probabilidad que la totalidad del mercado o de la economía experimente una recesión o una crisis
económica generalizada, con lo cual cualquier empresa está expuesta a este riesgo.
Riesgo no sistemático: Probabilidad que una empresa en particular sufra una crisis económico – financiera . Dado por la
gestión estratégica y financiera de sus propietarios y/o de los gerentes al tomar decisiones permanentemente.
Efectos del riesgo al valor económico de una empresa: El manejo del riesgo, se convierte en algo fundamental para
maximizar el valor de una empresa o negocio.
Manejo del riesgo: Identificar las fuentes del riesgo y desarrollar estrategias para minimizar su ocurrencia. Gestión del
riesgo empresarial (GRE).
1. Análisis del Riesgo Empresarial
GESTIONAR EL RIESGO EMPRESARIAL: (Enterprise Risk Management – ERM)
Es encontrar el equilibrio entre los costos y los beneficios para la empresa.
Riesgo estratégico.
Riesgo de mercado.
Riesgo operativo.
Riesgo financiero.
Éxito de la gestión de riesgos: Cultura de PREVENCIÓN - Detectar Oportunidades y Amenazas , para
tomar acciones de previsión y predicción; sobre la base de información actualizada y veraz.
Las pérdidas en el primer caso pueden ser absorbidas por la Entidad como gastos ordinarios. Se
denominan las “Pérdidas Esperadas”
Eventos individuales que son cada vez más raros pero que pueden generar pérdidas potenciales
muy grandes. Para éstas se requiere generar una provisión anual. Se denominan las “Pérdidas No-
esperadas”.
Riesgo de crédito:
Exposición crediticia
Provisión crediticia
Riesgo de recuperación y
Capital en riesgo crediticio
Riesgo de liquidez:
Posibilidad que no pueda cumplir compromisos, por falta de recursos
líquidos.
3. Costo de capital
•
Estructura de capital:
Los proyectos y/o las empresas, se pueden financiar con capital propio de los Socios o Accionistas,
con deuda financiera y/o con recursos de otras fuentes.
Costo de capital:
Según García (2009) el costo de capital, es la rentabilidad mínima que deben producir los activos de
la empresa: Combinar el costo de los recursos propios (patrimonio), con el costo de recursos de
préstamos de corto y largo plazo.
Estimación del rendimiento del capital accionario, mediante modelo CAPM (Capital Asset Pricing
Model).
Estima la rentabilidad de un activo acorde con un nivel de riesgo, del activo y del mercado; a partir de
la siguiente expresión matemática.
En donde:
Rf (Risk free): Tasa libre de riesgo.
Rm (Risk market) – Rf (Risk free): Diferencia entre el rendimiento esperado sobre el portafolio del
mercado y la tasa libre de riesgo.
β (Beta): Indicador de riesgo de la acción individual.
Rc (Risk Country) = Riesgo país o Prima riesgo país.
3.1 Aplicación del CAPM en COLOMBIA
Tasa libre de riesgo (Rf):
La llamada tasa libre de riesgo (risk-free rate) es la renta mínima que brinda
una inversión “segura”, por ejemplo, un bono emitido por un país de
economía sólida, como los Estados Unidos.
(a) Usar la tasa de corto plazo de los bonos de la tesorería americana (T-bills).
(b) Igual a la anterior para el primer año y construir, para los años subsiguientes del
horizonte de análisis, tasas a futuro (forward rates).
(c) Usar la tasa de bonos de la Tesorería americana de largo plazo (T-bonds).
Devaluación teórica:
3.1 Aplicación del CAPM en
Tasa libre de riesgo Americana ajustada con devaluación teórica:
COLOMBIA
En consecuencia, realizando el debido ajuste de la tasa Rf con base en los T. Bonds americanos a
10 años para el período de 50 años entre 1966 y 2016, se aplica:
Devaluación
teórica:
Tasa de rendimiento del mercado accionario S&P – 500 de Estados Unidos, ajustada con devaluación
teórica:
Por tanto, la tasa Rm a aplicar como parte del rendimiento de capital accionario – CAPM:
Es una medida de riesgo que relaciona la volatilidad de la rentabilidad de una acción con la volatilidad de la
rentabilidad del mercado. (García Serna, 2003)
Determinación
del beta (β):
La teoría financiera señala que la fórmula para determinar el beta de una determinada inversión, es:
Advertising 68 1,27
Aerospace/Defense 58 0,91
Air Transport 82 0,50
Building Materials 214 0,86
Business & Consumer Services 176 1,01
Computer Services 413 1,02
Education 81 1,04
Engineering/Construction 677 0,76
Food Processing 815 0,70
Hospitals/Healthcare Facilities 82 0,51
Hotel/Gaming 399 0,73
Insurance (General) 140 0,49
Oil/Gas (Production and Exploration) 132 1,52
Oil/Gas Distribution 81 0,96
Publshing & Newspapers 153 0,98
Recreation 113 1,11
Restaurant/Dining 79 1,03
Shoe 61 0,82
Software (System & Application) 286 1,34
Transportation 140 0,77
Grand Total 19896 0,77
Corresponde tal como se identifica al valor resultante de dicha relación, en la que la combinación de
obligaciones financieras (D) y patrimonio (K), se conoce con el nombre de Estructura Financiera. (García
Serna, 2003)
Ej:
Para el caso de Colombia la prima de riesgo país compilada a Enero de 2016 (I/2016), de acuerdo con
el Risk Premiums for Other Markerts. (Damodaran, 2017)
Rc = Rp = 2,98%
3.1 Aplicación del CAPM en COLOMBIA
CÁLCULO DEL CAPM:
De acuerdo con la anterior información, el cálculo de la tasa de rendimiento del capital accionario –
CAPM, sería:
% E.A.
Participación
Cifras en $000
porcentual
Obligaciones financieras de corto plazo $90´500 11,16%
Obligaciones financieras de capital $264´000 48,84%
Total Obligac. financieras = Deudas (D) $973´000 60,00%
Valor del.Patrimonio ó Capital (K) $648´667 40,00%
Total D + K: $1.621´667 100,00%
3.2 Modelo “Weighted average cost of
capital” WACC
¿Qué es valor? Es la capacidad que tiene una empresa para aprovechar al máximo el
capital con que cuenta, es el excedente generado en la operación de una empresa,
descontando el costo del capital.
Valor económico agregado – EVA (Economic Value Added), como marca comercial
registrada por la firma consultora Norteamericana Stern Stewart & Co., otros
autores utilizan los términos utilidad, ingreso o ganancia residual.
4. Aplicación del modelo WACC - EVA
Aplicación mediante Valor Económico Agregado – EVA:
EVA = UTILIDAD OPERACIONAL DESPUÉS DE IMPUESTO –
(ACTIVOS NETOS OPERACIÓN X COSTO DE CAPITAL)
*EBIDA = Earning before interest depret. and amort. (Utilidad antes de intereses, depreciación y amortización diferida)
EVA =
Capital Invertido $291´746
$803´946
X (ROIC – WACC) 4,93%
-3,46%
EVA = $14´383
EVA = -($27´817)
NOPAT Ó UODI Generación de valor
$ 61´109
Destrucción
$100´933 de valor
- (WACC X Cap. Invert.) $ 46´738 -$128
´792
EVA = $14´372
-($27´859)
Generación de valor
Destrucción de valor
5. ADMÓN. FCIERA. DEL CAPITAL DE TRABAJO.
5.1 Concepto del capital de trabajo:
Recursos que una empresa requiere para llevar a cabo sus operaciones, sin
contratiempo alguno (García Serna, 2009)
La inversión incremental de capital de trabajo, debe ser financiada con el propio flujo
de caja de la empresa = EBITDA.
Cuanto menor sea dicho indicador, mayor será la percepción de valor de la empresa;
ya que el crecimiento demanda menos caja para KTNO.
5. ADMÓN. FCIERA. DEL CAPITAL DE TRABAJO.
5.2 Administración del capital de trabajo:
Cifras en $Miles Empresa A Empresa B Empresa C
Ventas período t1 $ 500.000 $ 800.000 $ 1.200.000
Ventas período t2 $ 600.000 $ 960.000 $ 1.440.000
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
𝑀 á 𝑟𝑔𝑒𝑛 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 = 𝑥 100=%
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐾𝑇𝑁𝑂
𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡 . 𝐾𝑇𝑁𝑂 = 𝑥 100=%
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑀 á 𝑟𝑔𝑒𝑛 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
𝑃 𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎 𝑑𝑒 𝑐𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 ( 𝑃𝐷𝐶 )= >1,0
𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡 . 𝐾𝑇𝑁𝑂
6. ADMÓN. FCIERA. DE LA TESORERÍA
6.1 Concepto del ciclo de caja:
CICLO DE CAJA
Es el
Tiempo Transcurrido
Desde
Hasta
Su recaudo
6. ADMÓN. FCIERA. DE LA TESORERÍA
6.2 Necesidades de efectivo, según ciclo de caja neto:
Aplicaciones y análisis en empresas del sector real – Base de datos – BPR Benchmark
Según J.M Keynes (Teoría general del empleo, el interés y el dinero) (Ross, Westwerfield y Jaffe; 2012)
Especulación ( Aprovechar descuentos)
Precaución (Provisión de seguridad, mantener liquidez) y
Transacción (Transacciones de las actividades normales de la empresa)
6. ADMÓN. FCIERA. DE LA TESORERÍA
6.4 Estado de Fuentes y Aplicación de Fondos: EFAF: Valores en $000
PATRIMONIO:
Capital Social 27.000 27.000 0 -
Reserva Legal 3.650 10.430
Para pago dividendos
Otras Reservas 4.800 7.500
Revalorización del
patrimonio 24.450 30.120 5.670 F
Utilidades ejercicio
Anteriores 2.110 0 Para pago dividendos
Utilidad del ejercicio 17.190 21.650 21.650 G.I.R.
Superávit por
valorizaciones 40.000 95.000 No aplica
TOTAL PATRIMONIO 119.200 191.700
TOTAL PASIVO + PATRIM. 280.000 355.000
6. ADMÓN. FCIERA. DE LA TESORERÍA
6.4 Estado de Fuentes y Aplicación de Fondos: EFAF: (Valores en $000)
ESTADO DE RESULTADOS 2015 2016
*Se obtiene del promedio entre 0 -16 días, que es 8 días por el
15%
𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝐶𝑥𝐶 𝑐𝑜𝑚𝑒𝑟𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡
í 𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑟𝑡𝑒𝑟𝑎=
𝐷 𝑥 360 𝑑𝑖𝑎𝑠
𝑉𝑟 . 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎 ñ 𝑜 𝑡
Valores ($000)
$3.500
$3.461,5
$3.430
$3.377,5
$3.325
0 1 2 3 4 Meses
$3.500 2
$3.500 = $3.430 (1 + i) 2 (1 i ) 60 Dias → i = 1,02 % E.M
$3.430
$3.500 1
$3.500 = $3.461,5 (1 + i) 1
(1 i ) 90 Dias → i = 1,11 % E.M
$3.461,5
Como se puede apreciar el descuento del 1,1% efectuado para 90
días, origina un costo mayor que el costo generado en el plazo de 60
días : 1,11% >1,02%.
7. ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DE
INVENTARIOS
Efecto del costo que se aplique a los inventarios y su resultado de utilidad operacional.
Es la
Administración
Desde la
Compra
Hasta
El Pago de Proveedores
% dto
No días período 100
100% - % dto plazo sin dto plazo con dto
8. ADMÓN. FINANCIERA DE LAS CUENTAS
POR PAGAR
Costo por no tomar descuento con el proveedor =
AÑO 20XX
Mediante formula con valores: SIN DESCUENTO: CON DESCUENTO:
COSTO DE VENTAS $ 360 $ 354
PROVEEDORES POR PAGAR $ 35 $8
Aplicación de la fórmula: 23,75%
DECISIÓN ?
8. ADMÓN. FINANC.DE CUENTAS
POR PAGAR
Valores/año ($000) Sin Descuento Con Descuento
luis.suarez@upb.edu.co