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BRAINSTORMING

FINANCE DIRECTE ET FINANCE INDIRECTE

ENTRE ABF ET LES ACF
Le marchés des actions
 Introduction
 Certains nombres d’opération se déroulent
sur ces marchés, Cependant le bon
déroulement de ces opérations repose sur
des mécanismes particuliers de
fonctionnement.
 Il repose sur l’Ordre de bourse, de
Déposit, les Appels de marges, la
cotation et les Frais de transaction.
 L’ordre de bourse

 C’est une injonction ou un ordre donné par

un client à son intermédiaire (bousiers,
tradeurs, dealeurs, courtier) d’acheter ou
de vendre un contrat sur le marché. Il
comprend la désignation du produit, la
qualité, la quantité et la maturité du
contrat.
 Ces ordres sont de différentes sortes parmi
lesquelles :
 L’ordre de bourse
 Les ordres à cours limités : l’acheteur
fixe le prix maximum qu’il consent payer et
le vendeur le minimum qu’il est prêt à
accepter.
 Les ordres aux prix sur marché : c’est
un ordre qui ne fixe aucune indication.
Concrètement il devient pour l’acheteur la
meilleure offre et le vendeur la meilleure
demande.
 L’ordre de bourse
 Les ordres à tout prix : c’est un ordre
prioritaire exécuté quel que soit le prix du
marché.
 Les ordres tout ou rien : c’est un ordre à
cours limité mais exécuté pour la totalité
demandé ou offerte.
 Les ordres à déclenchement : dès que le
seuil de déclenchement est atteint la totalité des
quantités vendues ou achetées est exécutées.
 Le déposit

 Tout client qui passe un ordre d’achat ou de vente d’un

contrat sur ce marché doit déposer une caution
dénommé déposit. Une caution d’environ 10 à 15% de
la valeur du contrat. Le montant de ce déposit est fixé
par la banque centrale de compensation(BCC) qui
peut à tout moment modifié le montant ou la nature.
 Le déposit

 En effet le déposit peut être couvert par des capitaux ou une

garantie bancaire. La BCC peut aussi abaisser le montant du déposit
lorsqu’il s’agit d’un client dont la moralité est incontestable.
 Le principe de déposit est que l’opérateur doit avoir une couverture
correspondant à la perte qu’il est susceptible d’encourir à chaque
fixation de prix. Cela lui permet de liquider un contrat dans
l’hypothèse la plus mauvaise pour lui.
 Cependant si l’évolution des cours est défavorable à un acheteur ou
un vendeur il doit répondre à des appels de marge.
 Les appels de marges

 Ils correspondent aux versements

complémentaires effectués par les
acheteurs ou les vendeurs de contrat qui
subissent des pertes pour empêcher que
leur position ne soit liquidée.
 Le marché des actions
 Le marché des actions est celui où s'échangent les
titres de propriété des sociétés cotées. Il est
fréquemment appelé la « Bourse ». C’est un marché
financier où sont achetées et vendues des actions de
plusieurs types d’entreprises. Ces titres peuvent être
négociés immédiatement (comptant) ou à la fin du mois
boursier (Service de règlement différé).
 Les plus grandes bourses du monde

 New York : 19 223 milliards de dollars. ...

 Nasdaq : 6 831 milliards de dollars. ...
 London Stock Exchange : 6187 milliards de
dollars. ...
 Tokyo : 4 485 milliards de dollars. ...
 Shanghai : 3 986 milliards de dollars. ...
 Hong Kong : 3 325 milliards de dollars. ...
 Euronext : 3 321 milliards de dollars.
 Dans la zone UEMOA
Dans les pays en développement le système
bancaire assure à plus de 85% le
financement de l’économie, dans la zone
UEMOA, le financement bancaire est de
86%. La BRVM n’assure que 11% du
financement
 La cotation « Fixing »
 Le cours est le prix d’un contrat ou d’un
titre qui à un moment donné maximise les
échanges. C’est-à-dire qui satisfait
simultanément la plus grande quantité de
demande d’achat et la plus grande
quantité d’offre de vente.
 Exercice d’application
En tant qu’Ingénieur Financier Junior vous
êtes chargés de calculer le prix du
démarrage de l’action Total Sénégal (fixing)
par la méthode du tâtonnement walrassiens
Voici le carnet d’ordres
 Carnet d’ordre
Ordres d’achats Limites Ordres de ventes

400 1750 700

600 1745 612

950 1740 960

1200 1735 620

1320 1730 215

 Les frais de transactions

 L’achat ou la vente d’un titre sur le marché

Boursier entraine le paiement des transactions
et de commission. La commission est pour le
courtier et les frais de transactions
représentent les frais de fonctionnement de la
bourse. Il y’a aussi les frais de fonctionnement
de la banque centrale de compensation et les
fiscalités perçue par l’Etat.
 CAS PRATIQUE
 En tant qu’Ingénieur Financier Junior vous
êtes chargés d’administrer le carnet
d’ordre de la Sonatel à la BVRM sur une
journée de cotation :
 Les ordres recueillis lors de la
préouverture entre 7H 15 et 9H sont les
suivantes :
.
ACHAT VENTE

VOLUME COURS VOLUME COURS

34 187 50 57 184 00
337 187 00 230 184 50
612 186 50 690 185 00
1 270 186 00 500 185 50
36 185 50 817 186 00
43 185 00 995 186 50
52 184 50 114 187 00
220 184 00 153 187 50
16 183 50 532 188 00
1 055 183 00 711 188 50
25 182 50 190 189 00
1 052 182 00 269 189 50
105 181 50 248 190 00
 QUESTIONS
 Déterminer le prix d’ouverture (fixing) et le volume des transactions, comment appelle-t-on la
procédure utilisée ?
 On vous demande de présenter la nouvelle structure du carnet après l’entrée de chaque ordre
 A 9H 03 un ordre de vente de 800 à cours limité à 18450 entre en carnet
 A 10H 35, le carnet d’ordre enregistre un ordre 'achat a la meilleure limite (au prix du marché)
portant sur 1100 titres
 A 14H 23, un ordre d'achat ATP portant sur 700 titres fait son apparition
 A 15H 44, un ordre de vente stop de 700 titres au seuil 18560 est émis
 A 16H 59, un ordre 'achat à plage de déclenchement 18650/ 18750 portant sur 2500 titres rentre
en carnet
 Commentez la tendance générale l’action Sonatel si le cours le cours de fermeture est le dernier
cours traité
RELATION RISQUE RENTABILITE
LE MARCHÉ OBLIGATAIRE
 Introduction Générale
L’obligation est un titre représentatif d’une
fraction d’un emprunt émis par une société, une
entité publique ou l’État.
L’émetteur d’un emprunt obligataire s’engage à
rembourser les détenteurs à une échéance
déterminée et à leur verser un intérêt.
L’emprunt est coté et les titres peuvent être
échangés sur le marché secondaire.
L’émission de titres obligataires s’accompagne
d’une notice au BALO (bulletin des annonces
légales obligatoires
 Introduction Générale
Tout nouvel émetteur doit faire procéder à la
notation de son programme d’émission
déterminant:
- Sa situation
- Ses perspectives d’activité
- Son équilibre financier
- Son aptitude à assurer le service et
l’amortissement de la dette
 I- Caractéristiques générales

Il y a deux catégories d’obligation:

- Les obligations à taux fixe
- Les obligations à taux variables
La plupart des obligations sont des obligations annuelles
classiques (qu'on appelle en anglais : plain vanilla bonds,
« obligations à la vanille »), c'est-à-dire :
 remboursées
 in fine (en anglais, on parle de bullet bonds)
 au pair
 payant un taux fixe, dit « taux nominal »
 via un coupon annuel.
 I- Caractéristiques générales

Les caractéristiques communes des obligations

sont:
- Le prix d’émission: c’est le montant que doit verser
le souscripteur au moment de l’émission. Il est en
général égal à la valeur nominale, appelé encore
le pair, qui sert de base au calcul de l’intérêt
annuel. Lorsqu’il lui est supérieur, on parle de
prime d’émission
 I- Caractéristiques générales
- l’intérêt ou le coupon: il est payé
périodiquement à une date déterminée par
détachement du coupon. Il est égal au produit
du taux d’intérêt de l’emprunt par la valeur
nominale de l’obligation
- Le prix de remboursement: il est en général égal
à la valeur nominale de l’obligation. Lorsqu’il lui
est supérieur, la différence est la prime de
remboursement
 I- Caractéristiques générales
- Les modalités d’amortissement: elles fixent les
conditions dans lesquelles les souscripteurs sont
remboursés.
En général le remboursement se fait en une
seule fois à la date d’échéance
- Le taux actuariel: c’est le taux de rentabilité
d’une obligation sur la totalité de sa durée , de
son émission à son remboursement.
 I- Caractéristiques générales

Le souscripteur d’une obligation s’expose à

deux risques:
- Le risque de taux lié à la variation des cours
des obligations en bourse en fonction du taux
d’intérêt exigé par les investisseurs.
- Le risque financier qui est soit un risque de
défaut, soit un risque de liquidité
 II- Évaluation
Le prix de l’obligation est égal à la valeur
actualisée des flux monétaires qu’elle
engendre.
Les taux d’évaluation à prendre en
considération sont ceux qui sont exigés
sur le marché (taux actuariel) pour des
actifs négociés comparables
 II- Évaluation

Deux termes anglais sont régulièrement

utilisés pour évaluer une obligation :
 Clean Price : le cours de l'obligation est
mentionné sans tenir compte des intérêts courus
non échus
 Dirty Price : le cours comprend les intérêts
courus non échus
 II- Evaluation
La formule d’évaluation générale est la
suivante:
n n

P =∑ Ft (1+y)-t = ∑ C (1+y)-t + R(1+Y)-n

t=1 t=1

1 y  1 y   
n n
 R 1 y
t n n
P   Ft  C
t 1 t 1

1 
P  C
1 y  n

R 1 y  n

 y 
 
 II- Evaluation
- P: le prix de marché de l’obligation
- Ft: cash flows (flux monétaires) de t
- C: coupon
- R: le montant du remboursement
- y: le taux actuariel
 II- Évaluation
Cette formule montre que le prix du titre varie
sous l’effet du taux d’intérêt, de la taille du
coupon versé, de sa date de maturité et des
modalités de remboursement
Mathématiquement, lorsque le numérateur
s’accroît (C et R), le prix de l’obligation à
tendance à augmenter, lorsque le dénominateur
augmente (Y), le prix à tendance à baisser
 II- Évaluation
Exemple 1
Un investisseur achète une obligation de
nominal 10 000 FCFA, assortie d’un taux facial
de 9% le 21 février 2017 d’échéance 5 ans.
Il revend l’obligation le 21 février 2018 où les
taux actuariels sur le marché sont de 10,5 %
Calculez le prix de revente de l’obligation
Exemple 1 : Corrigé
Rappels 
 Le taux facial est en fait le taux nominal de l’obligation, le taux auquel il a
été souscrit. C’est le taux utilisé pour le calcul du coupon.

 Le prix de revente de l’obligation est calculée, à la date d’aujourd’hui, c'est-à

dire actualisée, et comprend donc par définition, la somme des coupons
rapportés et la valeur de remboursement qui correspond souvent à la valeur
nominale ( flux de l’obligation).

Pour une meilleure compréhension du problème schématisons le processus.

21/02/10 21/02/11


1 an
900 900 900 900 900

+
1000
 Le prix de revente de l’obligation le 21 février 2011 sur le marché où le taux
actuariel est de 10,5% sera calculé à partir de la formule suivante où :
1 
P  C
1 y  n

R 1 y  n

 y 
 
C  10000  9 / 100  900  coupon annuel
n  4 car l ' obligation a déjà vécu 1 an (5  1  4) et donc sa vie résiduelle est de 4 ans
y  10,5%  0,105

1 
P  900 
10,105 4

 1000 10,105 4
 900 

1 
1,105  4

 1000 10,105 4
 9529,62 Fcfa
 0,105   0,105 
   

Ce calcul peut facilement s’exécuter sous Excel en suivant la procédure suivante:

fx → finances → VA
Ne pas oublier de joindre le signe(-) à VA
Cliquer sur OK.
On constate que le prix de revente est inférieur à la valeur nominale de
l’obligation, ce qui est normal, car le taux du marché est plus élevé que le taux
facial au moment de la revente.
 II- Évaluation
l’influence du coupon couru

Il est d'usage de séparer arbitrairement la

valeur actuelle d'une obligation en :
- cours, dit également cours pied de coupon,
exprimé en % du nominal;
- coupon couru, exprimé également en % du
nominal, généralement avec trois décimales.
 II- Évaluation
l’influence du coupon couru
La formulation tenant compte du coupon couru
est la suivante:

P 1 y 
ncc  1 
  1 y  n

R 1 y  n


365 C  y  
 
   

ncc: nombre de jours de coupon couru

 II- Évaluation
l’influence du coupon couru
Exemple 2
Un investisseur achète une obligation de nominal
10 000 FCFA , assortie d’un taux facial de 9% le
13 décembre 2017 d’échéance 5 ans.
Il revend l’obligation le 21 juillet 2018 où les taux
actuariels sur le marché sont de 10,5 %

Calculez :
1- Dirty price
2- Le coupon couru
3- clean price
Exemple 3
Un investisseur achète une obligation de nominal
1 000 FCFA , assortie d’un taux facial
de 9% le 22 juillet 2016 d’échéance 10 ans.
Il revend l’obligation le 03 janvier 2018 où les taux
actuariels sur le marché sont de 8,75 %
Calculez :
1- Le prix de revente de l’obligation
2- Le coupon couru
3- Le prix au pied du coupon de l’obligation
 LE MARCHÉ DES BONS DU
TRESOR
 Un bon du Trésor est un titre d’emprunt émis par l’ Etat et
remboursable à échéance.
 Les bons du Trésor sont des titres obligataires (c'est-à-dire des
titres d'emprunts) émis par l'État, par l'intermédiaire du Trésor
public (d'où leur appellation). L'acheteur d'un bon se retrouve donc
créancier de l'État. L'État s'engage alors à rembourser l'acheteur à
une échéance déterminée, et à lui verser des intérêts.
 La différence entre le bon et l’obligation c’est la maturité. Les bons
sont dans le court terme et les obligations dans le moyen et long
terme
 CAS PRATIQUE
Le Trésor public de la république du Sénégal
envisage d’émettre des bons dans le cadre
du règlement n°06/2001/CM/UEMOA, dont
les caractéristiques figurent dans le tableau
ci-dessous :
Emetteur
.
Trésor Public du Sénégal
Arrangeur BCEAO
Date de saisine de la BCEAO par le 25 octobre 2016
Trésor Public

Nature des titres Bons du Trésor

Forme des titres Bons dématérialisés et tenus en compte de la
BCEAO

Montant de l’émission 15 000 000 000 francs CFA

Valeur nominale unitaire 1 000 000 francs CFA
Taux d’intérêt Taux multiples ou taux demandés
Fiscalité Exempté d’impôt
Date de valeur 7 novembre 2016
Echéance 6 novembre 2017
Durée 364 jours
Type de placement Adjudication à taux multiples ou taux
demandés

Date d’adjudication 4 novembre 2016

Souscripteurs Investisseurs de l’UEMOA
Tableau récapitulatif des soumissions
Soumissionnaires
ETAT Montants en Taux
FCFA d’intérêt

Bank of Afrika Bénin 1 000 000 000 6,0000%

Bénin
ECOBANK Bénin 4 000 000 000 6,3000%
Banque Atlantique du Bénin 2 000 000 000 6,3000%

Banque de Développement du Mali 1 500 000 000 5,0000%

Mali
Banque Malienne de Solidarité 3 000 000 000 4,1300%
BSIC 1 900 000 000 4,0000%
SGBS 1 500 000 000 5,3500%
Sénégal
BICIS 3 100 000 000 5,5000%
UBA 1 000 000 000 6,8000%

Total 19 000 000 000

 TRAVAIL A FAIRE
 Etablir le tableau récapitulatif des soumissions et leur cumul par ordre
croissant de taux d’intérêt
 Déterminer le taux marginal
 Dresser le tableau récapitulatif des soumissions retenues
 Indiquer le résultat global de l’adjudication inter-Etat UEMOA
 Calculer du taux Moyen Pondéré des soumissions (TMP), le taux de
Souscription (TS), le taux d’Absorption des Souscriptions (TAS) et le taux de
Rendement Moyen Pondéré (TRMP)
.

MERCI DE VOTRE
ATTENTION