FUNDAMENTOS DE MATEMTICA FINANCIERA

Curso de Preparacin y Evaluacin de Proyectos

Tem rio
ILPES

Temario EVALUACIN DE ROYECTOS: Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

Introduccin M t mti Fi i r

lujo de ondos riterios de ecisin V I tros

ILPES

MATEMTICA FINANCIERA T mari

 al r

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

l i

l ti mp

 al r f t r y val r act al  Tasas i t rs c mp sta y simpl  A ali a s i t rs  I flaci y tasas

ILPES

Valor del dinero en el tie po

Corresponde a la rentabilidad que un agente econmico exigir por no hacer uso del dinero en el periodo 0 y posponerlo a un periodo futuro
 Sacrificar consumo hoy debe compensarse en el futuro.  Un monto hoy puede al menos ser invertido en el banco ganando una rentabilidad. La tasa de inters (r) es la variable requerida para determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos periodos distintos de tiempo

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico

La sociedad es un participante ms que tambin tiene Evaluacin preferencia intertemporal entre consumo e inversin presente y futura.

ILPES

Val r

l i

l ti mp
i gr s (Y0) a a h y. Ti tr bt

...c

ti

aci

...

Temario

Eje plo U i ivi bti h y v z y ci c s mir i r l ba c .

$1.000 p r a s la la pci p r l a si la tasa l ba c s

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

a) C l s r l val r s m t r tabili a i t rs (r) q p 10% ?

1.000 * (0,1) = 100 (r tabili a ) tr 100 + 1000 = 1.100 (val r

a )

Periodo 0
(Ao 0)

Si r = 10%
Periodo 1
(Ao 1)

$1.000

$1.100

ILPES

Val r

l i

l ti mp
1 200

...c

ti

aci

Temario

b) Cul sera el monto final disponible para consumir dentro de un ao si consume $200 hoy ? Si :  S l hay 2 p ri s  I gr s s l h y (Y0=1.000)  Puede c sumir h y en un a (C0, C1)  Rentabilidad exigida p r no consumir hoy: r=10% Entonces C1 = (Y0 C0)*(1+r) Si C0=200, C1=(1000-200)*1,1= 880 Consumo total= 200 + 8 8 0 = 1.080
6
1.100 1 000

Periodo 1

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

(200, 880)
800 600 400 200 0 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1 000

(500, 550)

(800, 220)

Periodo 0

ILPES

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

VALOR UTURO
Ao: 0 1

Temario

S lo 1 periodo
Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

VA

VF

!
Ao: 0 1

*  r 1
2

Donde: r = tasa de inters

Si son

periodos

VA

VF
3

VF ! VA *   r   r   r ! VA  r 1 1 1 1
Caso General:

VF ! VA*   r 1

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

ILPES

...c

ti

aci
1

...

VALOR ACTUAL
Temario

Ao: 0

Caso 1 periodo
Ciclo de vida

VA

VF

!
Ao: 0 1

1  r
2

Donde: r = tasa de inters

Identificacin Diagnstico Evaluacin

VA

VF

Caso

periodos
VA ! VF VF ! 1  r * 1  r * 1  r 1  r 3

Caso General:

VF VA ! n 1  r
8

ILPES

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

...continuaci n... Eje plo VF : a) Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de 12%. Cul ser su valor al final del tercer ao?

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

Ao 0: Ao 1: Ao 2: Ao :

1.000 1.000 * (1+0,12) = 1.120 1.120 * (1+0,12) = 1.2 1.2 * (1+0,12) = 1.405

Alternativamente: VF= 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1, 0

= 1.405

ILPES

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

...continuaci n Eje plo VA: b) Si en cuatro aos ms necesito tener $ . 00 y la tasa de inters anual es de 1 %. Cul es el monto que requiero depositar hoy para lograr la meta? Ao : Ao : Ao 2: Ao 1: Ao 0: Alternativamente: VA= . 00 / (1+0,1 )4 = 1.000 / 1, = 1.886,8 . 00 . 00 2. , 2. , 2.1 , / (1+0,1 / (1+0,1 / (1+0,1 / (1+0,1 ) = 2. , ) = 2. , ) = 2.1 , ) = 1.886,8

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

10

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

ILPES

...continuaci n Eje plos VF y VA: Caso especial c) Si los $1.000 de hoy equivalen a $1. al final del ao . Cul ser la tasa de inters anual relevante? VF= 1.000 * (1+r)3 = 1. (1+r)3 = 1, (1+r) = (1,

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

)1/3

1+r = 1,1 r = 0,18

11

Tasas de inters compuesta y simple

ILPES

Tasa de inters compuesta

Temario Corresponde al mismo concepto asociado a la conversi n de un valor actual (VA) en un valor final (VF) y viceversa. Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, as por ejemplo, luego del primer periodo se suma el capital ms los intereses ganados y este total es el que gana intereses para un segundo periodo.

VF ! VA *   r 1

VF = M t capitaliza (val r fi al) VA = I versin inicial (valor actual) r = tasa e inters el periodo n = mero e perodos

(1+r) n : Factor de capitalizacin

1  r

1 : actor de descuento (1+r) n

12

Tasas de inters compuesta y simple

ILPES

...c

tinuacin...

Tasa de inters simple

Temario Concepto poco utilizado en el clculo financiero, es de fcil obtenci n, pero con deficiencias por no capitalizar la inversi n periodo a periodo. El capital invertido es llevado directamente al final sin que se capitalice periodo a periodo con los intereses ganados

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

* (1  r * n )

VF = M to acumulado (valor final) VA = I versin inicial (valor actual) r = tasa e inters el periodo n = mero e perodos

(1+r*n) : actor acumulacin simple

VF VA ! 1  r * n

1 (1+r*n) : actor descuento simple

13

Tasas de inters compuesta y simple

ILPES

...continuacin... Ejemplo tasa inters compuesta versus tasa inters simple

Temario

Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de 12%. Cul ser su valor al final del tercer ao? Con tasa inters compuesta: C = 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1, 0
1000 1+r 1120 1+r 1254

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

= 1.405
1405 1+r Intereses ganados: Ao 1: $ 120 Ao 2: $ 1 Ao : $ 1 1

Con tasa inters simple: C = 1.000 * (1+0,12* ) = 1.000 * 1,

1000 1+r*3

= 1.360
1360 Intereses ganados: Ao 1: $ 120 Ao 2: $ 120 Ao : $ 120
14

Tasas de inters compuesta y simple

ILPES

...continuacin

Tasa de inters equivalente

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

Si se tiene una tasa de inters anual ra , la tasa de inters mensual equivalente rm, puede ser calculada usando las siguientes expresiones:
Con inters compuesto:

rm!1ra
rm
!

1 12

1

Con inters simple:

ra
12

Este ejemplo se hace extensivo a cualquier unidad de tiempo.

15

Anualidades
ILPES

Temario

Considere un flujo (F1) (anualidad) por montos iguales que se paga al final de todos los aos por un perodo de tiempo n a una tasa r
Ao:
lujos Actualiza os:
1

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

1
F1

2
F1 F1

n-1
F1

n
F1

(1+r) F1 (1+r)2 F1 (1+r)3 F1 (1+r)n-1 F1 (1+r)n

16

Anualidades
ILPES

...c ntinuacin...

Temario

El Valor Actual de esa anualidad (F1) que implica la suma de todos esos flujos actualizados al momento 0 se define como:
1 VA ! F1 * (1  r )  F1 * 1 (1  r )
2

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

1  ...  F1 * (1  r )
n

(1  r ) n  1 ! F1 * r * (1  r ) n 1  (1  r )  n VA ! F1 * r
17

ILPES

Anualidades

...continuacin...

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

Como contrapartida al valor actual de un flujo se tiene: El Valor Final de una anualidad (F1) que implica la suma de todos esos flujos llevados al periodo n y se define como:
VF ! F1 * (1  r ) n  F1 * (1  r ) n 1  ...  F1 !

(1  r ) n  1 ! 1* r

18

ILPES

Anualidades

...continuaci n...

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

Ejemplo anualidad: Suponga usted pag cuotas mensuales de $2 0.000 por la compra de un auto durante 2 aos (2 meses) a una tasa de 1% mensual. Cul fue el valor del prstamo?
 24

1  (1  0,01) VA ! 250 .000 * 0,01

! 3 .186 .508

19

ILPES

Anualidades

...continuaci n...

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

Ejemplo anualidad: Suponga usted trabajar durante 30 aos, su cotizaci n en la AFP ser de $20.000 mensuales, si la AFP le ofrece una rentabilidad mensual de 0, % Cul ser el monto que tendr su fondo al momento de jubilar?

(1  0,005 ) VF ! 20 .000 * 0,005

360

1

! 20 .090 .301

20

ILPES

Anualidades

...continuacin...

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

Ejemplo anualidad: Suponga usted comprar una casa que vale hoy $20.000.000 y solicita al banco un crdito por el total del valor a 1 aos plazo (1 0 meses). La tasa de inters es de 0, % mensual. Cul deber ser el valor del dividendo mensual ?

1  (1  r )  n Si: VA ! F1 * r

Entonces:

r F1 ! VA * 1  (1  r )  n

As:

0,005 F1 ! 20 .000 .000 * ! 168 .771 180 1  (1,005 )

21

ILPES

Anualidades

...c

tinuacin...

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

Perpetuidad Considrese un flujo (F1) (anualidad) por montos iguale que se paga a perpetuidad. Perpetuidad corresponde a un periodo de tiempo l suficientemente grande para considerar los flujos finale como poco relevantes dado que al descontarlos al ao son insignificantes. El Valor actual de esa anualidad se define como:

F1 VA ! r

22

ILPES

Anualidades

...continuaci n

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

Ejemplo perpetuidad: Suponga usted es de esos afortunados que decide jubilar a los 0 aos y recibir una renta vitalicia de $ 0.000 mensuales hasta que muera. La tasa de inters relevante es de 1% mensual y la empresa que le dar la renta supone una larga vida para usted (suponen podra llegar a los 0, o tal vez o porqu no 100 aos). Cul es el valor actual del fondo que la empresa debe tener para poder cubrir dicha obligaci n?
En rigor, usando la f rmula de valor actual de una anualidad (no perpetua) se tendra: Si vive 90 aos: VA=$ . . Si vive 95 aos: VA=$ . . 03 Si vive 100 aos: VA=$ . .231 Todos muy cercanos a $ millones
23

50 .000 VA ! ! 5 .000 .000 0,01

Inflaci n y tasas de inters

ILPES

Temario

Inflacin: Aumento sostenido en el nivel general de precios. Normalmente medido a travs del cambio en el IPC
En presencia de inflaci n ( ) , la capacidad de compra o poder adquisitivo de un monto de dinero es mayor hoy que en un ao ms.
Periodo 0 $100 Si =2 % Periodo 1
(Ao 1)

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

(Ao 0)

$100

24

ILPES

Inflaci n y tasas de inters

...continuaci n...

Temario

La tasa de inters (conocida como tasa nominal) deber incorporar: A. La rentabilidad exigida para hacer indiferente un monto ahora o en el futuro (valor dinero en el tiempo) (tasa real)

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

B. Diferencial que cubra la inflaci n y mantenga el poder adquisitivo (tasa inflacin) La ecuaci n que relaciona las tasas nominal y real, es conocida en la literatura con el nombre de igualdad de Fischer:

1  i ! 1  T * 1  r
B A

onde

i = tasa de inters nominal r = tasa de inters real T = Tasa de inflaci n

25

ILPES

Inflaci n y tasas de inters

...c

tinuacin...

Temario

RESUMEN: 2 conceptos: * Costo de oportunidad (tasa inters real) * Poder adquisitivo (inflacin) Paso 1: Valora costo de oportunidad, tasa de inters de 10% Si r = 10%
Ao 0 Ao 1

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

$1000

$1100

Paso 2: Valora costo de oportunidad y adems; Mantiene poder adquisitivo, inflacin de 25% Si
Ao 1

= 25%

Ao 1

$1100

$1375
26

Inflaci n y tasas de inters

ILPES

...continuaci n...

Temario

Ejemplo: Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de inters nominal anual del 37,5% y me encuentro en una economa donde la inflacin es del 25% anual. Cul es la tasa real correspondiente ? Cunto es mi capital nominal al final del ao ?

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

27

Inflaci n y tasas de inters

ILPES

...continuaci n...

Temario

Si: ( 1 + i ) = ( 1 +T ) * ( 1 + r ) Donde T=0,2 y i =0,375

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

Entonces: (1+0,375) = (1+0,25)*(1+r) (1+r) = 1,1 r = 10% Si el capital inicial es C0 = $ 500 Entonces: C1 = C0*(1+i) = 500*(1,375) C1= $ 687,5

28

Inflaci n y tasas de inters

ILPES

...continuaci n

Temario

Nota importante

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

La evaluacin de proyectos utiliza tasas de inters reales y por tanto flujos reales, de esta forma se evita trabajar con inflaciones que normalmente tendran que ser estimadas a futuro con el consiguiente problema de incertidumbre.

29

ILPES

Inflaci n
Ejemplo: Inflactar
Si costos de inversi n de un proyecto formulado en el ao 2001 son $7.000 millones pero ste ser ejecutado a partir de enero del 2003. Se deber actualizar (inflactar) dicho costo segn variaci n en Indice de Precios al Consumidor (IPC): Si: IPC promedio 2001 = 10 , 7 IPC promedio 2002 = 111,38 As:

Temario

Ciclo de vida Identificacin Diagnstico Evaluacin

Costo

osto
!

t 1

* (1  cambioI

CambioIPC

IPC t 1 IPC t  1 111 , 38  1) ! 7.174,6 108 , 67

30

Costo

! 7 . 000 * (1  (

ILPES

Inflaci n
Ejemplo:
Si costos de inversi n de un proyecto formulado en el ao 2002 son $15.000 millones pero se necesita saber cual habra sido su costo real en el ao 2001 Se deber deflactar dicho costo segn variaci n en Indice de Precios al Consumidor (IPC): Si: IPC promedio 2001 = 108, 7 IPC promedio 2002 = 111,38

eflactar

Temario

Ciclo de vida Identificacin

As:

Costo
Costo

! Costo
!

t 1

* (1  cambioI C
)

Diagnstico Evaluacin

t 1

Costo t (1  cambioI C
!

CambioIPC

IPC t 1 IPC t 1

Costo

t 1

15 . 000 ! 14.635 111 , 38  1) (1  ( 108 , 67

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