Fundamentos Financieros

Fundamentos Financieros
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FUNDAMENTOS
FINANCIEROS
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La Matemtica Financiera es una derivacin de las matemticas
aplicadas que estudia el valor del dinero en el tiempo.

A travs de una serie de modelos matemticos sirve de apoyo a
las personas, administradores y comerciantes en la toma racional de
decisiones al momento de escoger la mejor alternativa de inversin.

Es una herramienta bsica para la Gestin y Administracin
Financiera; actividad est en la cual directa o indirectamente est
involucrado todo el staff administrativo de la empresa que tiene a su
cargo asegurar los resultados; es decir la generacin de valor del
negocio.

Matemtica Financiera
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Conceptos Generales
Matemticas financieras

Conjunto de herramientas matemticas, que permiten analizar
cuantitativamente la viabilidad o factibilidad econmica y financiera de los
proyectos de inversin. Analiza el valor del dinero en el tiempo
Inters

El inters es la cantidad que se paga o se cobra por el uso del dinero.
Tasa de inters

Es el porcentaje al que est invertido un capital en una unidad de
tiempo, determinando lo que se refiere como "el precio del dinero en
el mercado financiero".
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Capitalizacin de intereses
Si al final del periodo de inversin en vez de devolver los intereses
devengados al prestamista, estos se suman al capital original, para a partir
de ah, calcular un nuevo inters, se dice que los intereses se capitalizan.
Inflacin
Se define como inflacin al aumento generalizado del nivel de precios de
bienes y servicios en una economa. Tambin se puede definir como la cada
del poder adquisitivo de una moneda en una economa en particular.

Deflacin
Contrario a la inflacin, la deflacin es la disminucin generalizada del nivel de
los precios de los bienes y servicios en una economa; es decir, es el aumento
del poder adquisitivo de la moneda.

Devaluacin
No se puede confundir con la inflacin, la devaluacin es la prdida del valor
del dinero con respecto a otra moneda, por ejemplo el dlar. La devaluacin
puede ser causada por muchos factores: la falta de demanda de la moneda o
una mayor demanda de la moneda con la cual se
le compara.
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Inters Simple
El inters simple es el resultado de calcular el capital por la tasa
peridica de inters por el nmero de periodos, es decir:
I = VP * i * n

VP: Capital o monto principal
i: Tasa de inters peridica
n: Nmero de periodos.

Clases de inters simple
Inters Ordinario, que es aquel donde se toma como base para el
clculo, un ao de 360 das e

Inters Exacto, cuando se toma como base para el clculo, aos de 365
das; los cuales a su vezpueden llegar a tomar algunas de las variantes
que se muestran en la siguiente tabla:
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Ejemplo 1
Sandra quiere conocer cul es el inters que debe cancelar por el mes
de febrero del ao 2004 (bisiesto) sobre un prstamo de $1000.000, si
se le cobra una tasa del 20% Nominal Anual.

I= 1000.000 * 0,2 * (29/360) = 16.666,11

Ejemplo 2

Sandra quiere conocer cul es el inters que debe cancelar por el mes
de febrero del ao 2004 (bisiesto) sobre un crdito comercial de
$1000.000 para la compra de un TV, si se le cobra una tasa del 20%
Nominal Anual.

I = 1000.000 * 0,2 * (30/360) = 16.666,67
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Ejemplo 3
Sandra quiere conocer cul es el inters que debe cancelar por el mes de
febrero del ao 2004 (bisiesto) sobre un prstamo de $1000.000, si se le
cobra una tasa del 20% Nominal Anual y el prestamista hace el clculo con
inters racional
I = 1000.000 * 0,2 * (29/366) = 15.846,99
Ejemplo 4
inters base 365
I = 1000.000 * 0,2 * (28/365) = 15.342,47
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Ejemplo 5
inters exacto-tiempo aproximado
I = 1000.000 * 0,2 * (30/366) = 16.393,44
Capital Final (Valor futuro)
El capital final que recibir el prestamista o inversionista, corresponde al
capital inicial ms los intereses. A este valor se le denomina valor final, valor
futuro y se representa por VF
VF = VP + I
VF = VP + (VPin)
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VF = VP + I
VF = VP + (VPin)
VF = VP( 1 + in)
Donde:
VP: Capital o monto principal
i: Tasa de inters peridica
n: Nmero de periodos.
VF: Valor futuro
Capital Inicial (Valor presente)
El capital inicial que deber aportar el prestamista o inversionista, se
puede calcular a partir del valor futuro, el inters y la cantidad de periodos
a los cuales se hace la inversin. A este valor se le denomina valor
presente y se representa por VP
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Representacin grfica Flujo de Caja-
Ejemplo 6
Mara Cristina quiere saber cunto recibir al final exactamente si presta
$3000.000 entre el 23 de agosto hasta el 27 de octubre de 1999 a una tasa
de inters del 35% nominal anual
VF = VP(1 + in)
VF = 3000.000*(1+(0,2*(65/365))) =
3186.986,30
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VF = VP * (1 + in)
((VF/VP) -1)/i = (n/360)
i = ((3500.000/3000.000)-1)*360/(0,27))) = 666,67
Inters Anticipado - Descuento
El inters anticipado consiste en causar los intereses al principio del
periodo. El descuento se representa por la letra D

Tasa Anticipada (Tasa de descuento): Es la que genera el inters
anticipado y se representa por la letra d
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Descuento Simple
D = VF*d*n
Donde:
d: Tasa de descuento
D: Descuento
Valor Lquido (VT)
Es el valor nominal menos el descuento
VT = VF D
VT = VF (VF*d*n)
VT = VF*(1 d*n) (4)
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En una operacin comercial pueden ocurrir varios descuentos; tal es
el caso cuando una empresa vende mercanca; en este caso se
ofrecen una serie de descuentos que son aplicables a la misma
factura.

Descuento por volumen
Descuento por pronto pago
Descuento por embalaje
Descuento por temporada
Descuento por fidelidad

En la siguiente tabla se muestra el efecto matemtico causado por
una serie de descuentos sobre un mismo monto (una factura por
ejemplo
Descuentos en Cadena
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El descuento total ser el valor inicial del monto (factura) menos el
valor final, es decir despus de ser descontado el monto.

D = A(1-(1-d1)(1-d2)(1-dn))

Al dividir el valor final del monto (factura) con el valor inicial de la
misma factura, se obtiene la tasa de descuento promedio, esto es:

d = 1-(1-d1)(1-d2)(1-dn)
Ejemplo 13

Un comerciante quiere conocer el descuento promedio que obtiene y el valor
final de una factura despus de realizar compras por $12361.500; si el
proveedor de la mercanca le concede los siguientes descuentos: por pronto
pago: 10%; por compra al por mayor 25%; y por temporada: 8%

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El descuento total lo puede calcular como:
D = A(1-(1-d1)(1-d2)(1-dn))
D = 12361.500*(1-(1-0,1)(1-0,25)(1-0,08)) = 4685.008,5
De esta forma, el valor final de la factura es: A D = 12361.500 -
4685.008,5 = 7676.491,5
La tasa de descuento total se calcula como:
d = 1-(1-d1)(1-d2)(1-dn)
d = 1-(1-0,1)(1-0,25)(1-0,08) = 0,3790 = 37,90%
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Inters Compuesto
Concepto de Inters compuesto
En general las operaciones financieras se realizan utilizando inters
compuesto. Con este inters, a diferencia del inters simple, cada vez que se
liquidan los intereses, stos se acumulan al capital para formar un nuevo
capital (monto), sobre el cual se liquidan intereses nuevamente.
Por ejemplo, si se invierte un capital de $1000 al 10% trimestral, durante un ao,
bajo la modalidad de Inters simple, la liquidacin de los intereses ser as:
I = (1.000)*(10%)*4 = $400,

Al cabo de un ao el inversionista recibir $1.400, $1000 correspondiente al
capital y $400 a los intereses. La situacin se ilustra en la siguiente grafica:
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De otra forma, si la inversin se hace a inters compuesto entonces al
final del primer trimestre se liquidan los primeros intereses (1000x0,1 =
$100) y estos se acumulan al capital para obtener un monto de $1.100
al cabo del primer periodo; al final del 2do periodo se liquidan los
segundos intereses sobre el monto anterior $1100 x 0,1 = 110 y estos
se acumulan al capital obteniendo para este periodo un nuevo monto
de $1.210; y as sucesivamente hasta $1.464,10; la situacin se ilustra
en la siguiente grafica:
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Solamente con el uso de las frmulas
se puede notar los distintos valores que
adquiere un crdito basados en los
valores de n.
n < 1: el inters simple genera ms
intereses
n = 1: tanto en el inters simple como
en el compuesto, para valores de n = 1
los resultados son exactamente
iguales.
n > 1: el inters compuesto genera ms
intereses.
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Tasas de Inters
Vencida y Adelantada
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Compensatoria y Moratoria
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Inflacin y tasa de inters real
La inflacin se define como una subida generalizada (en todos los sectores de la
economa) y continua (por un periodo prolongado en el tiempo) de los precios de los bienes
y servicios.
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Moneda Nacional y Extranjera
http://www.asesorempresarial.com/web/Metodologia_TI_promedio.pdf
Formulacin para calcular la
TAMN y TAMEX
Formulacin para calcular la
TIPMN y TIPMEX
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Clculo de retornos de activos
F V1 = $1000 (1.03)
1
= $1030,
F V5 = $1000 (1.03)
5
= $1159.27,
F V10 = $1000 (1.03)
10
= $1343.92.
Ejemplo:
La frmula del inters compuesto:
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Cunto tiempo demora una inversin en duplicarse?
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Tabla resumen de inversiones * 2
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Periodos compuestos mltiples:
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Tasa de inters efectiva anual:
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Retornos simples (holding period return)
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Retornos mltiples
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Se puede demostrar que:
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Anualidad:
Se aplica a problemas financieros en los que existen un conjunto de pagos iguales
a intervalos de tiempo regulares
Aplicaciones tpicas:
Amortizacin de prstamos en abonos.
Deduccin de la tasa de inters en un operacin de pagos en abonos
Constitucin de fondos de amortizacin
Tipos principales de anualidades
Vamos a distinguir dos tipos de anualidades:
(a) Anualidades ordinarias o vencidas cuando el pago correspondiente a
un intervalo se hace al final del mismo, por ejemplo, al final del mes.

(b) Anualidades adelantadas, cuando el pago se hace al inicio del
intervalo, por ejemplo al inicio del mes.
.Ambos tipos de anualidades pueden aplicarse en un contexto de certeza,
en cuyo caso se les llama anualidades ciertas o en situaciones
caracterizadas por la incertidumbre, en cuyo caso se les conoce como
anualidades contingentes.
Anualidades
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Para el caso de una anualidad ordinaria de n pagos, el despliegue de los
datos en la lnea del tiempo es:
y para el caso de una anualidad anticipada de n pagos:
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En estos problemas se supone que el conjunto de pagos es invertido a
inters compuesto hasta el fin del plazo de la operacin. Esta
consideracin es fundamental para definir el Valor futuro o monto de
una anualidad y el Valor presente de la anualidad.
Valuacin de Anualidades Ordinarias

(a) Valor futuro de una anualidad ordinaria

Responde a la pregunta: Cual es el monto o valor futuro de una suma de
pagos iguales distribuidos de manera uniforme a lo largo del tiempo?
El valor futuro de un conjunto de n pagos vencidos de valor R cada uno es:
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R = valor del pago regular.
i = tasa de inters para cada uno de los intervalos de tiempo en que
se ha dividido el plazo
completo.
n = nmero total de intervalos de la operacin.
Ejemplo 14:

Una persona se ha propuesto depositar $ 320 mensualmente durante 2 aos
(24 meses) en una cuenta bancaria que paga el 18 % anual de inters (1.5 %
mensual). Cul ser la cantidad acumulada al final de los dos aos
considerando que el banco capitaliza mensualmente los intereses?

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(b) Valor presente de la anualidad.
Responde a la pregunta: Cunto vale hoy un conjunto de n pagos iguales a
realizar a intervalos regulares en el futuro?

La frmula que responde a la pregunta es:
Ejemplo 15:
Una empresa tiene en su cartera de activos 10 pagars de $ 200 cada uno y
con vencimientos mensuales consecutivos. El primero de ellos vence dentro de
un mes. La empresa necesita liquidez y planea venderlos a un banco, el cual ha
aceptado la transaccin considerando una tasa de inters de referencia del 24%
anual (2% mensual). Que cantidad recibir la empresa si se realiza la
operacin? En otras palabras, cul es el valor presente de estos pagars?

Datos: R = 200, i = 0.02, n = 10
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(c) El clculo del pago regular (R)

Responde a la pregunta: Cuntos pagos (o abonos) se deben hacer para
alcanzar un determinado valor futuro o valor presente, segn sea el caso?

Cuando conocemos el valor futuro, el pago regular se calcula como:
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Ejemplo 16:

Una empresa tiene una deuda de $ 1,000,000 a pagar en un nica
exhibicin dentro de 10 meses y desea pagar en 10 pagos mensuales
iguales a fin de mes. Cul es el valor del pago mensual si la tasa de
inters mensual es del 1% (12% anual) ?
Datos: Valor futuro (S) = 1,000,000; i = 0.01, n = 10
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Ejemplo 17:

Una persona que tiene disponible la cantidad de $ 1,250,000 desea utilizarlos
para asegurarse un ingreso fijo mensual durante los prximos tres aos. Con tal
propsito, deposita esa cantidad en una cuenta bancaria renovable cada 30 das
y una tasa de inters mensual del 0.8% (9.6% anual). Suponiendo que se
mantuviera constante la tasa de inters, qu cantidad debera retirar todos los
meses para que al final de los tres aos la cantidad depositada inicialmente se
hubiese agotado por completo?

Datos: Valor presente = 1,250,000, nmero de meses = 36; tasa de inters
mensual = 0.8%.
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(d) El nmero de periodos en un problema de anualidades

Responde a la pregunta siguiente: Cunto tiempo se necesita para
alcanzar cierto valor futuro o para agotar cierto valor presente mediante
pagos regulares conocidos, dada la tasa de inters?
Si tenemos el valor futuro la frmula es:
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Ejemplo 18:

Un trabajador sabe que en su cuenta de AFORE se le deposita $ 1,000
cada dos meses. Este trabajador se pregunta cuantos aos tendrn que
pasar para que en su cuenta se haya acumulado la cantidad de $
800,000 considerando una tasa de inters anual del 18 % (3 % de
inters bimestral). La AFORE capitaliza intereses cada dos meses.
Datos: R = 1,000; i = 0.03; S = 800,000
Se necesitan aproximadamente 109 bimestres, algo ms de 18 aos.
Cuando conocemos el valor presente de la operacin, , entonces el
nmero de pagos se calcula de esta manera:
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Ejemplo 19:

Una persona deposita hoy en una cuenta bancaria la suma de $ 125,000 con
una tasa de inters mensual de 0.75% y piensa retirar de la cuenta $ 4,000 al
final de cada mes hasta que la cuenta quede en cero. Durante cuntos
meses podr hacer esos retiros?
Datos: R = 4,000; i = 0.0075, A = 125,000; n = ?
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(e) El clculo de la tasa de inters.

No existe una frmula que nos permita conocer la tasa de inters en un
problema de n anualidades, debido a que no es posible su despeje a
partir de alguna de las frmulas generales de anualidades
Para n = 2, la tasa de inters es:
50
Para n = 3, tenemos dos soluciones:
Tambin se encuentra una solucin real bastante extensa para n = 4, pero
junto con dos soluciones no reales. Para valores grandes de n, la tasa de
inters debe encontrarse por prueba y error. En la actualidad existen
calculadoras (y por supuesto programas de computadoras) que lo hacen
rpidamente.
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Ejemplo 20:

Una Administradora de Fondos para el Retiro le dice a un afiliado que si en
los prximos cuatro aos (48 meses) deposita mensualmente (al final del
mes) la cantidad de $800, al trmino de este plazo tendr acumulada un
monto de $ 55,652.18. Qu tasa de inters mensual est implcita en este
clculo?

Datos: R = 800, S48 = 55.652.18, n = 48; i = ?
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Valuacin de anualidades adelantadas
Cuando el pago regular se hace al principio del intervalo, las frmulas son ligeramente
diferentes:

El valor futuro de la anualidad adelantada es:
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El clculo de la tasa de inters en un problema de anualidades
adelantadas Igual que en el caso anterior, la tasa de inters no puede
ser despejada matemticamente y se debe encontrar por prueba y
error. Para resolver con una calculadora financiera, se requiere
indicarle a sta que se trata de anualidades que se pagan al comienzo
del intervalo.
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Construccin de una tabla de amortizacin
Una tabla de amortizacin de deudas es una descripcin detallada de la
evolucin de la deuda desde el momento inicial del crdito hasta que es
pagado por completo. La descripcin incluye el pago regular y su
descomposicin en intereses y amortizacin del principal.
Ejemplo 21:

Se vende una casa en $ 2,000,000 a pagar la mitad al contado y el resto en
cinco abonos anuales vencidos de igual valor. La tasa de inters aplicable es
del 8% anual. Usamos la frmula de anualidades vencidas para obtener el
valor de los cinco pago que se deben realizar para amortizar el prstamo. La
frmula es:
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Aplicando los valores del problema:
Cinco pagos anuales de $ 250,456.455 liquidan por completo el crdito.
Construimos la tabla de amortizacin.
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Saldo de la deuda inicial: es el valor de la deuda que falta por pagar al
inicio del ao indicado en la primera columna.

Pago anual: es la cantidad de dinero que se abona al final del ao
correspondiente para liquidar el crdito. Se calcul con la frmula
indicada.

Intereses: es igual al Saldo de la deuda inicial x tasa de inters

Amortizacin de Capital: es igual al pago anual menos intereses.

Saldo de la deuda final: es igual al saldo de la deuda inicial -
amortizacin de capital. El saldo de la deuda final de un ao es igual al
saldo de la deuda inicial del ao siguiente.
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Reconstruccin de la tabla cuando cambia la tasa de inters

Cuando los crditos son a pagar en plazos muy largos, normalmente la tasa
es flotante, es decir, se ajusta segn alguna tasa de referencia del
mercado.
Cmo se reconstruye la tabla cuando cambia la tasa de inters ?

Se sigue el siguiente procedimiento:

1) Se determina el saldo de la deuda a partir del cual se aplica la nueva
tasa de inters.

2) Se encuentra el valor del nuevo pago anual considerando el nuevo saldo
de la deuda, la nueva tasa de inters y los abonos que faltan por pagar.

3) Con el valor del nuevo pago anual se hace la tabla de amortizacin para
los abonos que restan pagar.
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Ejemplo 22:

Supongamos que en el ejercicio anterior, despus del segundo pago se eleva la
tasa de inters del 8 % al 10 %. Viendo la tabla de amortizacin sabemos que el
saldo impago despus del segundo pago es de $ 645,450.57 y faltan tres abonos
por pagar.

Utilizamos la frmula anterior y encontramos el valor del nuevo pago:
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Ahora la tabla de amortizacin queda como sigue:
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Clculo del Inters
Funciones en Excel
FUNCION Y SINTAXIS EXPLICACIN EJEMPLO
=INT.EFECTIVO (inom%;k) Calcula el tipo de inters anual
efectivo subyacente a un tipo de
inters anual nominal, en funcin
del nmero de capitalizaciones
anuales.
=INT.EFECTIVO(12%;4),
Resultado: 0,1255
(12,55%)
=TASA.NOMINAL (ief%;k) Calcula el tipo de inters nominal
anual subyacente a un tipo de
inters anual en base al nmero
de capitalizaciones anuales.
=TASA.NOMINAL(10%;12
), Resultado: 0,0957
(9,57%)
=PAGO(i;n;va;vf;tipo)
tipo: 0 (trminos pospagables) 1
(trminos prepagables) (por defecto, 0)
Calcula es valor del trmino (t) de
una renta en trminos constantes
(o de la prestacin (p) de un
prstamo.
=PAGO(1%;240;100000),
Resultado: - 1.101,90
=TASA(n;pago;va;vf;tipo;estimar%
)
estimar: tipo estimado (por defecto,
10%)
Calcula el valor del tipo
subyacente en una renta de
trminos constantes ( prstamo
del SF) con las caractersticas
indicadas.
=TASA(240;500;-100000),
Resultado: 0,16%
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=NPER(i;pago;va;vf;tipo) Calcula el nmero de trminos
de una renta de trminos
constantes.
=NPER(8%;-250;2800),
Resultado: 29,409
=VA(i;n;pago;vf;tipo) Calcula el valor actual de una
renta de trminos constantes.
=VA(3%;50;-200;;1), Resultado:
5.300,33
=VF(i;n;pago;va;tipo) Calcula el valor final de una
renta de trminos constantes.
=VF(4%;80;-230), Resultado:
126.786,34
=PAGOPRIN(i;k;n;va;vf;tipo) Calcula el valor de la
amortizacin de capital
correspondiente a la cuota n
k, de un prstamo.
=PAGOPRIN(7%/12;25;300;500
00;;1), Resultado: 70,56
=PAGOINT(i;k;n;va;vf;tipo) Calcula el valor de los
intereses de la cuota n k, de
un prstamo
=PAGOINT(7%/2;25;50;50000),
Resultado: 1.260,17
=PAGO.PRINC.ENTRE(i;n;va;p1;
p2;tipo)
Calcula la deuda amortizada
entre dos cuotas (p1 y p2),
ambas inclusive.
=PAGO.PRINC.ENTRE(7/1200;
300;50000;1;12;0), Resultado:
764,91
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=INT.EFECTIVO (inom%;k) Calcula el tipo de inters anual
efectivo subyacente a un tipo
de inters anual nominal, en
funcin del nmero de
capitalizaciones anuales.
=INT.EFECTIVO(12%;4),
Resultado: 0,1255
(12,55%)
=TASA.NOMINAL (ief%;k) Calcula el tipo de inters
nominal anual subyacente a un
tipo de inters anual en base
al nmero de capitalizaciones
anuales.
=TASA.NOMINAL(10%;1
2), Resultado: 0,0957
(9,57%)
=PAGO(i;n;va;vf;tipo)
tipo: 0 (trminos pospagables) 1
(trminos prepagables) (por defecto, 0)
Calcula es valor del trmino (t)
de una renta en trminos
constantes (o de la prestacin
(p) de un prstamo.
=PAGO(1%;240;100000),
Resultado: - 1.101,90
=TASA(n;pago;va;vf;tipo;estimar%)
estimar: tipo estimado (por defecto, 10%)
Calcula el valor del tipo
subyacente en una renta de
trminos constantes (
prstamo del SF) con las
caractersticas indicadas.
=TASA(240;500;-
100000), Resultado:
0,16%
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=PAGO.INT.ENTRE(i;n;va;p1;p2;tipo) Calcula los intereses
pagados entre dos cuotas
(p1 y p2) ambas
inclusive, de un
prstamo.
= PAGO.INT.ENTRE
(7/1200;300;50000;1;12;0),
Resultado: 3.475,77
=VNA(i; CF1; CF2; ...; CFn)+CF0
CF1, CF2, ...CFn: Cash-Flows de los
momentos 1, 2, ..., n
CF0: Cash-Flow del momento 0
Calcula o VAN (Valor
Actualizado Neto) de un
conjunto de Cash-Flows
(CF0, CF1, CF2,..., CFn)
cualesquiera, en tiempo
constantes, al tipo de
inters i.
=VNA(15%;-
2000;6000;6000;6000;15000
)-20000, Resultado: -
2,369,00
=TIR({CF0;CF1;CF2;...;CFn};estimar)
CF0, CF1, CF2, ...CFn: Cash-Flows de los
momentos 0, 1, 2,.., n
Estimar: valor estimado para la TIR (por
defecto, 10%).
Calcula la TIR (Tasa
Interna de Retorno)
subyacente a un conjunto
de Cash-Flows (CF0,
CF1, CF2,..., CFn)
cualesquiera, a intervalos
de tiempo constantes.
=TIR({-20000;-
2000;6000;6000;6000;15000
}), Resultado: 11,43%
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Bonos
Conceptos bsicos de intrumentos de deuda
Los Activos de renta fija son activos que se caracterizan por tener un
flujo futuro de amortizacin (capital) y renta (inters) conocido al
momento de adquirir el activo, dado que en las condiciones de emisin
se encuentra el mismo.
Es posible distinguir diferentes clases de activos de renta fija
dependiendo de cmo se pagan los intereses y el capital de acuerdo a
sus condiciones de emisin, que sern desciptos a lo largo de este
captulo:
65
Definicin:

Un bono es un tipo de certificado financiero por el cual se paga un
inters, generalmente es emitido por empresas privadas, el estado
(Banco Central, Empresas Pblicas, Tesorera General de la
Republica) y en algunas ocasiones por un municipio, pero no con
exclusividad cuya finalidad es buscar recursos frescos y rpido.

Los bonos son instrumentos no garantizados, pero existe una
garanta implcita en los bonos del gobierno, dado que siempre
tratarn de cumplir estos compromisos, es por esta razn que estos
bonos son mas atractivos.
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Las condiciones de emisin incluyen adems:

Fecha de emisin y de vencimiento del bono
Amortizaciones de capital y pago de intereses (calendario)
Tasa de inters aplicable
Monto emitido

Muchos de estos elementos se pueden observar en la planillas
que habitualmente publican los distintos Bancos de Inversin.

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Perpetuos
De cupn
Cero cupn
Rescatables (con opcin)
Convertibles
De tasa ajustable

Reajustables
De chatarra
Subordinados
De leasing
De hipoteca (garantizado por
una propiedad real)

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+
+
+
=
T
i
t t
Y
VN
Y
CT
PB
) 1 ( ) 1 (
En trminos anuales
|
.
|
\
|
+
+
|
.
|
\
|
+
=
T
t t
Y
VN
y
CT
PB
2
1
2
2
1
2
1
2
En trminos semestrales
Valoracin del Bono
69

Como se puede observar, el precio del bono depende en gran
medida de la tasa de inters, pudiendo concluir que cualquier
variacin de esta har subir o bajar el precio del instrumento, ya
que poseen una relacin inversa (al subir la tasa de inters baja
el precio del bono, y al bajar sube el precio del bono).

Para clarificar mejor este concepto, se ver un ejemplo
numrico:
70
Ejemplo:

Valor Nominal : $10.000
Tasa Cupn : 9%
Tiempo : 6 aos
Pago : Anual

0 1 2 3 4 5 6
900 900 900 900 900 900
+
10.000
PB=?
Valoracin del Bono
71
6 5 4 3 2
) 1 (
000 . 10 900
) 1 (
900
) 1 (
900
) 1 (
900
) 1 (
900
) 1 (
900
Y Y Y Y Y Y
PB
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
Supongamos que:

Y = 9% => PB = $10.000
Y = 12% => PB = $8.766,57 12,34%
Y = 6% => PB = $11.475,19 14,75%

Valoracin del Bono
72
PB
11.475,19

10.000,00
8.766,57

12% 9% 6%
Y
Precio del Bono vs Rendimiento
73
6 5 4 3 2 1
VN= 10.000
Y= 9%
VN= 8.766
Y= 12%
VN= 11.475
Y= 6%
10.000
74

Como se pudo comprobar con un bono de valor nominal de
$10.000, si el rendimiento de este bono es del 9% y se
mantiene durante toda la vida del bono, este tiene actualmente
un valor de $10.000, es lo que financieramente se conoce como
a la Par , ahora bien si la tasa es del 6%, donde el bono se
cotiza a $11.475, a lo que se denomina sobre la Par, y esta se
mantiene, cada ao que pase el precio del bono cae ao tras
ao, hasta llegar a $10.000, y si la tasa es de 12%, donde el
precio del bono se cotiza a $8.766 y se le denomina bajo la
Par,y se mantiene cada ao que pasa el precio del bono sube
hasta llegar a $10.000
75
Relacin entre tasa cupn, rendimiento requerido y precio de un bono

Si Y = Tc => PB = VN
Si Y < Tc => PB > VN
Si Y > Tc => PB < VN

Siendo:
Y = Rendimiento requerido
Tc = Tasa cupn
PB = Precio del Bono
VN = Valor nominal o par
76

Relacin entre el precio del bono y el tiempo si las tasas de inters no
cambian

Si el bono se cotiza a su valor par, el precio del bono no cambia hasta el
vencimiento

Si el bono se cotiza con premio o con descuento, su precio variar hasta llegar
al vencimiento a su valor par
77
Razones para el cambio de precio de un bono

En bonos con premio o con descuento (sin cambios en el
rendimiento), simplemente porque el bono se mueve al
vencimiento

Por cambios en el rendimiento por la calidad del crdito del
emisor

Por cambios en el rendimiento requerido de bonos
comparables, es decir, por el cambio en la tasa de inters de
mercado
78
Fuentes potenciales de retorno de un bono de cupn

El pago de inters peridico hecho por el emisor (cupones)

Cualquier ganancia de capital (o prdida) cuando el bono se
vende

Ingreso por la reinversin de los pagos de inters peridico
79
Referencias

Matemtica financiera, notas de clase Susana Hernndez
Matemtica financiera, notas de clase Carlos Mario Morales
Excel Avanzado, notas de clase Santiago Padilla
Introduction to computational finance, Erick Zivot

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