Finanzas de Largo Plazo

Ing. Kurt Jrgensen, MBA

Gerencia Financiera
Las Finanzas son una parte integral del desempeo general de una empresa. Aparte de las responsabilidades gerenciales, el gerente financiero debe generar valor para sus dueos. Las herramientas financieras que se aprendern estn diseadas para ayudar en la toma de decisiones.

Apalancamiento
Ventas
- Costos Variables = Utilidad Operativa (Bruta) - Costos Fijos = BAIT (APALANCAMIENTO OPERATIVO) - Intereses Financieros = BAT (APALANCAMIENTO FINANCIERO) - Impuestos (IUE) = BDT - Dividendos = Utilidades Retenidas

Anlisis del Capital

Capital =
Deuda a Largo Plazo + Patrimonio Capital de Largo Plazo

Capital de Trabajo =
Activo Corriente - Pasivo Corriente Capital de Corto Plazo

Solvencia y Cobertura
Cobertura de Inters = BAIT/inters Cobertura de Carga Financiera = (BAIT + Depr/(1-t)) / ((int + Capital/(1-t))

Costo de Capital
Deuda K = k x (1 - t) = k x 0.75 Patrimonio C = D + Utilid Ret/Patrimonio C = ROE

WACC Costo Ponderado de Capital

WACC = K1 x (1-t) x (Deuda1/Capital) + K2 x (1-t) x (Deuda2/Capital) + . n + DP x (patrimonio pref/Capital) + ROE x (patrimonio/Capital)

Ejemplo WACC
Prstamo Bancario $ 100,000 @ 11% Bonos en Bolsa por $200,000 @ 7% Acciones (Patrimonio) $300,000 ROE esperado 10% Dividendos 7%

Clculo WACC
WACC = ((100,000 x 0.11 x 0.75) + (200,000 x 0.07 x 0.75) + (300,000 x 0.10)) / 600,000) =(8,250 + 10,500 +30,000) / 600,000 =48,750/600,000 = 8.125%

Estructura de Capital
Estructura BAIT Int. Financieros Capital Deuda Patrimonio BDT ROE A 1,000 15% 6,667 1,000 5,667 637.50 11.25% B 1,000 15% 6,667 3,000 3,667 637.5 17.38%

Financiamiento
Maturity Matching (Manejo de Vencimientos) Activos a Corto plazo se deben financiar con vencimientos a corto plazo. Activos de largo plazo se deben finanaciar con vencimientos a largo plazo.

Modelo Z de ALTMAN Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + X5 X1 = Cap Trabajo/Activos Totales X2 = Util Retenidas Acum/Activos Totales X3 = BAIT/Activos Totales X4 = Patrimonio / Deuda Total X5 = Ventas/Activos Totales
Si Z es menor a 1.81 = Quiebra Si Z es mayor a 3 = Empresa Saludable

Prediccin de Quiebras

Evaluacin de Inversiones
Valor Futuro:
VF = Capital Inicial x (1 + i) x (1 + i) x..... n

Valor Presente:
VP = Valor Futuro / (1 + i) x (1+ i) x...... n

Evaluacin de Inversiones
Tiempo de Repago T=I/R Valor Actual Neto VAN = FCD (Flujos Esperados en n perodos, costo ponderado de capital) Tasa Interna de Retorno TIR = r (FCD de flujos esperados), VAN=0

Flujo de Caja
Inversin $18,000 Flujo de Caja Esperado
Ao 1 $5,700 Ao 2 $5,700 Ao 3 $5,700 Ao 4 $5,700 Ao 5 $5,700

VAN = 2,547 (al 12%) TIR = 17.57% Perodo Retorno = 3.15 aos

VAN vs. TIR

Inversin $20,000 $10,000 VAN 1,234 544 TIR 15% 30%

VAN es el aumento de valor inmediato por la inversin TIR es el retorno esperado en el tiempo por la misma inversin.

Modelo de Valoracin de Inversin

Capital Asset Pricing Model Retorno, R R = i + (R esperado - i) x Beta i = inters sin riesgo Beta = riesgo
Beta elctricas = 0.60 Beta productor hardware = 1.00 Beta comida rpida = 1.50

Valoracin de Bonos
Objetivo: Maximizar el Valor de la Cia. Valor proviene del Flujo de Caja esperado Modelo:
Estimar el F.C. Futuro Estimar una Tasa de Retorno requerida Descontar los Flujos en el tiempo Sumar todos los Valores Presente

Valoracin de Bonos
Bonos (Ttulos de Deuda a largo plazo)
Valor Nominal $us 1,000 (Par Value) Vencimiento de 1 a 20 aos (Maturity) Previsin para recompra (call provision) para pagar endeudamiento antes de su vencimiento. Tasa de Inters Nominal (coupon interest rate) Renta Fija Emisin Primaria se vende a valor Nominal.

Valoracin de Bonos
Modelo de Valoracin:
Valor = SUMA (I x (1/(1+k)^t) ) +( M/1+k)^n I = inters M = valor nominal del bono n = tiempo de vigencia del bono k = tasa de retorno

Valoracin de Bonos
A la emisin, Valor real es valor nominal Si el inters es menor al nominal, valor del bono es mayor al valor nominal V = 150 x VPC + 1,000 x VP V = 1,368.31 a 14 anos, 10% Si el inters es mayor al nominal, el valor es menor V = 769.47 a 14 aos, 20%

Valoracin de Acciones
Valor depende de: a) Dividendos esperados b) Precio de Venta Final Modelo:
V= D1/1+k + D2/(1+k)^2 +...+ Dn/(1+k)^n n = infinito

Valoracin de Acciones
Modelos: a) Dividendos sin crecimiento
Po = D/k k = D / Po Po = D1/(k-g)

b) Crecimiento Constante
Dt = Do(1+g)^t k = D1/Po + g k = D1/Po - g

c) Decremento constante

Valoracin de Empresas
Mtodos: a) Valor en Libros b) Precio Actual de la Accin c) Dividendos Futuros d) Dividendos Futuros + Utilidades Retenidas e) Flujo de Caja esperado

Planeamiento de Resultados
Mecanismos: Flujo Proyectado Pro-forma Resultados Proyectados Estados Financieros Proyectados Presupuestos

Fusiones y Adquisiciones
Fusin = Unin de negocios Adquisicin = Compra de una empresa LBO = Leveraged Buyout, compra con deuda Takeover = Control de otra empresa

Fusiones y Adquisiciones
Estimar Valor TIR sobre inversiones Sinergias Beneficios Impositivos Nuevos Negocios, mercados, oportunidades Tiempo Minimizar riesgos, diversificar

Alianzas Estratgicas
Formas: Acuerdos Comerciales Joint Ventures Sociedad Accidental Sociedad Permanente

Operaciones de Financiamiento
Existen dos Fuentes de Financiamiento a largo plazo: a) Recursos Propios Patrimonio, Acciones (ordinarias, preferentes), Utilidades Retenidas. b) Recursos Ajenos Deuda, Bonos, Banco, DPFs negociables, pagars.

Administracin de Riesgos
Diversificacin Transferencia Eliminacin Mecanismos de Cobertura (hedging)