UNIDAD III: VALORIZACIN DE EMPRESAS

Valor Presente Ajustado (VPA)

El Valor presente ajustado (VPA) de un proyecto es igual al valor del proyecto de una empresa sin deuda (VPN) ms el valor presente de los efectos colaterales de la deuda (VPNF).

Ejemplo:

Considere un proyecto de una compaa que posee los siguientes flujos despus de impuestos.
Perodo 0 1 2 3 4 Flujo $-1280 $300 $400 $420 $550

Considere que la tasa de descuento relevante es 11%.

Si este proyecto es financiado 100% patrimonio, el VAN es:

300 400 420 550 + + + (1+0,11) (1+0,11) 2 (1+0,11)3 (1+0,11) 4

VAN=-1280+ VAN=-15,68

Si este proyecto es financiado slo con capital no debiese ser aceptado

Ahora, suponga que $700 son financiados con deuda a una tasa rb=10%. La tasa de impuesto para esta empresa es de 40%. El ahorro tributario asociado es:

t c rb B=40% 10% 700=28

Por lo tanto:
VPA=VPN+VPNF 28 28 28 28 VPA=-15,68+ + 2 3 4 (1+0,1) (1+0,1) (1+0,1) (1+0,1) VPA=73,08

La empresa debiese aceptar el proyecto con deuda.

Enfoque Flujo al Capital (FAC)

El enfoque de flujos al patrimonio o al capital (FAC) consiste en descontar los flujos de caja del proyecto para los accionistas de la firma con deuda al costo patrimonial (con deuda), rs.

Para este mtodo se deben seguir tres pasos: 1. Calcular los flujos de efectivo a los accionistas. Continuando con el ejemplo anterior

En cada perodo, los accionistas deben pagar gastos de intereses.

B rb (1-t c )=700 0,1 (1-0,4)=42

Por lo tanto, los flujos a los accionistas son:

Perodo 0 1 2 3 4 Flujo Total -1280 300 400 420 550 Flujo a la deuda -700 42 42 42 742 Flujo a los accionistas -580 258 358 378 -192

2. Calcular rs. Suponga, que la estructura de capital de la empresa (B/S) es 1,5.

B rs =ro+(ro-rb ) (1-t c ) P rs =0,11+(0,11-0,1) (1-0,4) 1,5 rs =11,9%

3. Valorar los flujos de caja patrimoniales a rs

FAC=-580+ FAC=83, 79 258 358 378 192 + + (1+0,119) (1+0,119) 2 (1+0,119)3 (1+0,119) 4

Mtodo del Costo Capital Promedio Ponderado

El mtodo del costo capital promedio ponderado consiste en, descontar los flujos de caja totales al costo de capital promedio ponderado para encontrar el valor del proyecto

Continuando con el ejemplo anterior...

S B rWACC =rS +rb (1-t c ) V V rWACC =11,9% 0,4+10% 0,6 (1-0,4) rWACC =8,36%

Por lo tanto:
VAN=-1280+ VAN=66,53 300 400 420 550 + + + (1+0,0836) (1+0,0836) 2 (1+0,0836) 3 (1+0,0836) 4

Mtodo Prctico de Valoracin de Empresas

Este mtodo de valoracin de empresas consiste en que el valor de la empresa es:

En esta expresin, FCL es el flujo de caja de los activos en cada perodo de proyeccin y V(T) es el valor terminal de la empresa a fines de T, que corresponde al perodo de proyeccin.

Anlisis Fundamental
El anlisis fundamental busca determinar cul debera ser el precio de una accin de una empresa. Este anlisis se basa, en gran medida, en el mtodo expuesto anteriormente, slo que el fundamental estima el valor del patrimonio, para as determinar el precio de la accin.
*Se aconseja ver video de ejemplo de Anlisis Fundamental

Simulacin de Montecarlo

El mtodo de Montecarlo es una tcnica de simulacin de escenarios inciertos, que permite definir valores esperados para variables no controlables, a travs de una seleccin aleatoria, donde la probabilidad de escoger entre todos los resultados posibles est en estricta relacin con sus respectivas distribuciones de probabilidades.

El mtodo consiste en la toma de muestra de muchas pruebas a variables aleatorias para conocer sus valores descriptivos. El resultado de esto: probabilidades y valores de sucesos futuros. Todo lo hace automticamente la herramienta de simulacin.

En base a lo anterior, se realiza la prediccin de escenarios numricos, lo cual es til en el proceso de toma de decisiones, formulacin de estrategias y planes de accin.

Conclusiones de la Simulacin de Montecarlo:

Permite considerar todas las combinaciones posibles de las variables que afectan los resultados de un proyecto. Es decir, no se sensibiliza el proyecto ante el cambio en una variable relevante, sino que se analiza el impacto que tienen todas ellas, en diferentes combinaciones, en los beneficios del proyecto, lo que hace ms real el anlisis.

Permite determinar el valor esperado de una variable y asignarle una probabilidad de ocurrencia. Analizar la distribucin de probabilidad de la variable, lo que posibilita la construccin de intervalos de confianza. As, se obtiene un rango dentro del cual se situar el valor de la variable, asociado a una probabilidad especfica.

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