CAPTULO

15

La deuda pblica

MACROECONOMA
SEXTA EDICIN

N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint por Ron Cronovich
Traduccin: Pablo Fleiss

2007 Worth Publishers, all rights reserved

En este captulo, aprender

Acerca del tamao de la deuda pblica en

varios pases

Los problemas al medir el dficit presupuestario Las visiones tradicional y Ricardiana de la

deuda pblica

Otras perspectivas sobre la deuda

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La Deuda Pblica

Diapositiva 1

Endeudamiento de algunos pases del mundo

Pas Japn Italia Grecia Blgica Francia Portugal Alemania Austria Canad Deuda Pub.
(% del PIB)

Pas EE. UU. Suecia Finlandia Noruega Dinamarca Espaa R. U. Irlanda Corea

Deuda Pub.
(% del PIB)

159 125 108 99 77 77 70 69 69

64 62 53 52 50 49 47 30 20

Holanda

64

Australia

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Cociente Deuda/PIB en EE.UU.

1.2 1 0.8 0.6 0.4 Guerra de Independencia

2da GM G. de Irak

Guerra civil

1ra GM

0.2 0 1791 1815 1839 1863 1887 1911 1935 1959 1983 2007
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Diapositiva 3

La experiencia de EE.UU. en los aos recientes

Desde comienzos de los 80 hasta comienzos de los 90: Cociente Deuda/PIB: 25,5% en 1980, 48,9% en 1993 Debido a los recortes impositivos de Reagan y los aumentos en gastos de defensa. De comienzos de los 90 hasta el ao 2000: $290 bill. de dficit en 1992, $236 bill. de supervit en 2000 El cociente deuda/PIB cay hasta el 32,5% en 2000 Debido al rpido crecimiento, al boom en el mercado de acciones y un aumento significtivo de los impuestos Desde 2001 El retorno de dficits inmensos, debido al recorte de impuestos de Bush, la recesin de 2001 y la guerra de Irak. La Deuda Pblica

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Diapositiva 4

Una perspectiva del problema fiscal

La poblacin de EE. UU est
envejeciendo.

Los costes sanitarios estn

creciendo.

Los gastos en seguridad social y

estn creciendo.

Se predice que los dficits y la

deuda aumentarn significativamente

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Diapositiva 5

Porcentaje de la pob. de EE.UU. con edad de 65 aos o ms

% de la 23 pob. 20 real proyectada

17 14
11 8 5 2030 2040

1950

2010

1970

1980

1990

2000

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2020

1960

Diapositiva 6

2050

Gasto pblico en seguridad social en los EE.UU.

% del 8 PIB

6 4 2 0 1995 2000

1950

1955

1960

1965

1970

1975

1980

1985

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1990

Diapositiva 7

2005

Proyeccin de la CBO de la deuda pblica de EE.UU. en dos escenarios

300

Porcentaje del PIB

250 200 150 100 50

Escenario pesimista

Escenario optimista

0 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
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Diapositiva 8

Problemas de medicin del dficit

1. La inflacin

2. Los activos de capital

3. Los pasivos no contabilizados

4. El ciclo econmico

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Diapositiva 9

Problema de medicin 1:

La inflacin

Suponga que la deuda real es constante, lo que

implica un dficit real igual a cero.

En este caso, la deuda nominal D crece a la

misma tasa que la inflacin:

D/D =

D = D

El dficit (nominal) que se calcula es D

aunque el dficit real sea igual a cero.

Por lo que se debe restar D del deficit

calculado para corregir por la inflacin.
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Diapositiva 10

Problema de medicin 1:

La inflacin
Corregir el dficit por inflacin puede hacer una
gran diferencia, en especial cuando la inflacin es muy alta.

Ejemplo: En 1979,
dficit nominal = $28 billones

inflacin = 8,6% deuda = $495 billones

D = 0.086 $495b = $43b

dficit real = $28b $43b = $15b supervit
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Diapositiva 11

Problema de medicin 2:

Los activos de capital

Actualmente, dficit = cambio en la deuda Mejor, presupuestacin de capital:

dficit = (cambio en la deuda) (cambio en los activos)

Ej: Suponga que el Estado vende un edificio de oficinas

y utiliza los ingresos para reducir su deuda. Bajo el sistema actual, el dficit caera Bajo una presupuestacin del capital, el dficit no cambia, porque la disminucin en la deuda es compensada por la bajada en los activos.

Problemas con la presup. del capital: Determinar qu

gastos pblicos se contabilizan como gastos de capital.
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Diapositiva 12

Problema de medicin 3:

Los pasivos no contabilizados

La medicin actual del dficit omite importantes pasivos
del gobierno:

Los pagos de las pensiones futuras a los trabajadores

actuales.

Los futuros aportes a la seguridad social Pasivos contingentes, ejemplo: pagar los depsitos
bancarios asegurados cuando quiebra algn banco (Es difcil dar un valor monetario a los pasivos contingentes, debido a su propia incertidumbre).

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Diapositiva 13

Problema de medicin 4:

El ciclo econmico

El dficit vara a lo largo del ciclo econmico

debido a los estabilizadores automticos (seguro de desempleo, el sistema impositivo).

Estos no son errores de medicin, pero

dificultan juzgar la situacin fiscal. Ejemplo: Es un aumento observado en el dficit fruto de una recesin o de un desplazamiento expansivo de la poltica fiscal?

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Diapositiva 14

Problema de medicin 4:

El ciclo econmico
Solucin: Dficit presupuestario ajustado
cclicamente (alias dficit de pleno empleo) se basa en estimaciones de cules seran los gastos e ingresos pblicos si la economa se encontrara en sus tasas naturales de produccin y empleo.

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Diapositiva 15

La contribucin cclica al presupuesto federal de EE.UU.

120
billones de dlares corrientes

80 40 0 -40 -80 -120

1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

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Diapositiva 16

Conclusin

Debemos ser muy cuidadosos al interpretar las cifras del dficit.

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Diapositiva 17

Es la deuda pblica realmente un problema?

Considere un recorte impositivo con un aumento correspondiente de la deuda pblica.

Dos puntos de vista:

1. La visin tradicional 2. La visin Ricardiana

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Diapositiva 18

La visin tradicional
A corto plazo: Y, u A largo plazo: Y , u retornan a sus tasas naturales En una economa cerrada: r, I En una economa abierta: , NX
(o mayor dficit comercial)

A muy largo plazo: Crecimiento ms lento hasta que la economa alcanza

un nuevo estado estacionario con menor renta per cpita
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Diapositiva 19

La visin Ricardiana

Se debe a David Ricardo (1820),

desarrollada recientemente por Robert Barro

De acuerdo a la equivalencia Ricardiana una

reduccin de impuestos financiada con deuda no tiene efectos sobre el consumo, el ahorro nacional, la tasa de inters real, las exportaciones netas, o el PIB real, incluso a corto plazo.

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Diapositiva 20

 Los consumidores son previsores y saben que un

recorte impositivo financiado con deuda hoy implica un aumento en los impuestos futuros igual -en valor presente- a la reduccin de impuestos.

La lgica de la equivalencia Ricardiana

La reduccin de impuestos no mejora la situacin

de los consumidores, por lo que stos no aumentan su gasto en consumo. En su lugar, ahorran el monto total del recorte impositivo para pagar en el futuro la subida de impuestos.

Resultado: El ahorro privado crece lo mismo que

cae el ahorro pblico, permaneciendo el ahorro nacional sin cambios.
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Diapositiva 21

Problemas con la equivalencia Ricardiana

Miopa: No todos los consumidores son tan previsores,
y algunos ven una reduccin de impuestos como un premio inesperado.

Restricciones crediticias: Algunos consumidores no

pueden pedir prestado lo suficiente como para alcanzar su consumo ptimo, por lo que gastan el recorte de impuestos.

Las generaciones futuras: Si los consumidores

esperan que la carga del recorte impositivo recaiga en las generaciones futuras, entonces una reduccin de impuestos ahora puede aumentar su sensacin de bienestar, por lo que aumentan su gasto.
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Diapositiva 22

Evidencia en contra de la equivalencia Ricardiana?

A comienzos de los 80: La reduccin impositiva de Reagan aument el dficit. El ahorro nacional cay, la tasa de inters real aument, el tipo de cambio se apreci y NX cay. 1992: Se redujeron las retenciones a cuenta del impuesto sobre la renta para estimular la economa. Esto retrasa los pagos de los impuestos, pero no genera un mayor bienestar en los consumidores. Casi la mitad de los consumidores aumentaron su consumo.
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Diapositiva 23

Evidencia en contra de la equivalencia Ricardiana?

Quienes defienden la E.R. argumentan que la reduccin
de impuestos de Reagan no es una prueba justa de la E.R. Los consumidores pueden haber confiado en que la deuda se pague con recortes futuros del gasto en lugar de con aumentos impositivos futuros. El ahorro privado puede haber cado por otras razones adems de la reduccin de impuestos, por ejemplo por el optimismo sobre la situacin econmica.

Dado que los datos estn sujetos a distintas

interpretaciones, ambas visiones de la deuda pblica subsisten.
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Diapositiva 24

Otras perspectivas: Presupuesto equilibrado versus poltica fiscal ptima

Algunos polticos han propuesto enmendar la

constitucin de EE. UU. para obligar al gobierno federal a tener un presupuesto equilibrado cada ao.

Muchos economistas rechazan esta propuesta,

argumentando que el dficit debe ser utilizado para: Estabilizar la produccin y el empleo Reducir los impuestos para hacer frente a fluctuaciones de la renta Redistribuir la renta entre generaciones cuando sea conveniente
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Diapositiva 25

Otras perspectivas: Los efectos fiscales sobre la poltica monetaria

El dficit pblico puede financiarse imprimiendo dinero Una deuda pblica elevada puede ser un incentivo para que
los responsables de la poltica econmica provoquen una inflacin (reduciendo as el valor real de la deuda a expensas de los tenedores de bonos) Afortunadamente: Hay poca evidencia de que la relacin entre las polticas fiscal y monetaria sea importante La mayora de gobiernos conoce lo imprudente que es crear inflacin La mayora de los bancos centrales tiene (por lo menos alguna) independencia poltica de los responsables de la poltica fiscal
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Diapositiva 26

Otras perspectivas: Deuda y Poltica

La poltica fiscal la hacen ngeles Greg Mankiw
Algunos temen que el gobierno genere dficit para financiar el gasto
y argumentan: Los responsables polticos no se preocupan por los costes reales de su gasto, dado que stos recaen sobre los futuros contribuyentes Pueso que los contribuyentes futuros no pueden participar en el proceso de decisin, sus intereses pueden no ser tenidos en cuenta Esta es otra razn para defender un presupuesto equilibrado (discutido anteriormente).

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Diapositiva 27

Otras perspectivas: Dimensiones internacionales

Los dficit presupuestarios pblicos pueden

resultar en dficit comerciales, que deben ser financiados pidiendo prestado al exterior.

Una gran deuda pblica puede aumentar el

riesgo de una salida de capital, al percibir los inversores extranjeros un mayor riesgo de incumplimiento.

Una gran deuda puede reducir el control poltico

de un pas en asuntos internacionales.
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Diapositiva 28

Caso Prctico:

Bonos del tesoro indexados por la inflacin

Comenzando en 1997, El tesoro de EE.UU. emiti

bonos con rendimientos indexados segn el IPC.

Ventajas: Elimina el riesgo de inflacin, el riesgo de que

la inflacin y por tanto el tipo de inters real- sea distinto del esperado. Puede alentar al sector privado a emitir bonos ajustados por la inflacin. Proporciona una manera de inferir la tasa esperada de inflacin
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Diapositiva 29

Caso Prctico:

Bonos del tesoro indexados por inflacin

6

porcentaje (tasa anual)

5 4 3

Tipo del bono no indexado

Tasa de inflacin esperada implcita

2 1
0
200303-01 200327-06 200319-11 200411-06 200403-12 200527-05 200518-11 200612-05
Diapositiva 30

Tipo del bono indexado

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Resumen
1. Relativo a su PIB, la deuda pblica de EE.UU. es moderada comparada con la de otros pases 2. Los cifras habituales del dficit son medidas imperfectas de la poltica fiscal porque: No estn corregidas por la inflacin
No contabilizan los cambios en los activos del Estado Omiten algunos pasivos (ejemplo, los pagos futuros de

las pensiones de los trabajadores actuales)

No tienen en cuenta los efectos del ciclo econmico

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Diapositiva 31

Resumen
3. En la visin tradicional, una reduccin de impuestos financiada con deuda aumenta el consumo y reduce el ahorro nacional. En una economa cerrada, esto conduce a mayores tipos de inters, menor inversin y menores niveles de vida a largo plazo. En una economa abierta, esto provoca una apreciacin del tipo de cambio y una cada en las exportaciones netas (o un aumento en el dficit comercial). 4. La visin Ricardiana sostiene que una reduccin de impuestos financiada con deuda no afecta el consumo o el ahorro nacional y, por tanto, no afecta los tipos de inters, la inversin o las exportaciones netas.
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Diapositiva 32

Resumen
5. Muchos economistas se oponen a una regla estricta de presupuesto equilibrado, porque dificultara el uso de la poltica fiscal para estabilizar la produccin, reducir la variacin de los impuestos o redistribuir la carga impositiva entre generaciones. 6. La deuda pblica puede tener otros efectos: Puede conducir a una mayor inflacin Los polticos pueden desplazar la carga impositiva de las generaciones actuales hacia las futuras Puede reducir la influencia poltica de un pas en los asuntos internacionales, o asustar a los inversores extranjeros y que stos saquen sus capitales del pas
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Diapositiva 33