21. November 2012 / Nr. 23 / 40.

Jahrgang

Verehrte Leser
Die Wiederwahl von US-Prsident Obama wurde von den Finanzmrkten nicht sonderlich goutiert. Dies aus folgendem Grund: Im Hinblick auf die Wirtschaftsentwicklung ergibt sich mit dem Entscheid der Stimmbrger eine brisante Ausgangslage. Das Stichwort, welches nun vermehrt die Runde macht und fr Nervositt sorgt, heisst Fiscal Cliff (fiskalische Klippe). Genau diese droht im nchsten Jahr, wenn der laufende Budgetstreit nicht bald beendet wird. Im schlimmsten Fall kme es zu Steuererhhungen und Budgetkrzungen, was der Wirtschaft im 2013 mehr als USD 600 Mrd. entziehen wrde. Es besteht demnach die Gefahr, dass 4% des BIP weggefegt werden und die USA in die Rezession zurckfallen. Dies wiederum htte auch negative Auswirkungen auf die globale Konjunktur. Solche Befrchtungen sind deshalb nicht von der Hand zu weisen, weil sich mit der Wiederwahl von Obama an der Zusammensetzung von Senat und Kongress wenig ndert. Es droht ein Stillstand! Nun muss man wissen, dass die USA in den letzten Jahrzehnten regelmssig um das Haushaltsbudget gerungen haben und nicht selten erst im letzten Moment die Vernunft obsiegte. Wegen dem drohenden wirtschaftlichen Rckschlag, welcher Demokraten und Republikaner gleichermassen treffen wrde, ist darum auch jetzt eine Einigung wahrscheinlich. Dass etliche Politiker die Faust im Sack machen werden, ist zweitrangig. Viel wichtiger ist, dass die laufende Erholung der US-Wirtschaft nicht durch politische Zankereien gefhrdet wird. Denn erstmals seit Jahren blicken die Konsumenten wieder hoffnungsvoller in die Zukunft und zudem ist der Krebsgang am Husermarkt zu Ende. Jeder einigermassen klar denkende Politiker msste erkennen, dass gerade jetzt eine Pattsituation usserst ungelegen kme. Die Zusammensetzung der US-Regierung spricht dafr, dass die Politik des billigen Geldes fortgesetzt wird. Von diesen Aussichten konnten bislang aber einzig die von uns favorisierten Edelmetalle Gold und Silber profitieren. Einen schweren Stand haben dagegen die kleinen Minenwerte, welche unter Mittelabflssen bei den Minenfonds leiden. Die meisten Fondsmanager befinden sich nmlich in der undankbaren Situation, Aktien zu jedem Preis verkaufen zu mssen, wenn die Anleger ihr Geld zurckfordern. Solche Abwrtsspiralen knnen zuweilen sehr ausgeprgt sein, wie man aktuell sieht. Da hufig aber die Marktpsychologie eine grosse Rolle spielt, wird der Teufelskreis bei einer nur schon kleinen Stimmungsverbesserung im Minensegment durchbrochen. Aufgrund des saisonalen Musters wre die Gelegenheit gnstig, dass dieser Ausbruch in den nchsten Wochen endlich gelingt. Verdient htten es jene Anleger, welche das Kursmassaker ausgesessen haben. Einen klaren Hinweis, dass nicht nur wir an die Erfolgschancen im Minensektor glauben, liefern die Brsentransaktionen von Verwaltungsrten und dem Management. So fllt auf, dass in den von uns empfohlenen Aktien keine Insiderverkufe registriert wurden. Dies ist zumindest ein beruhigendes Signal! Wir wnschen Ihnen viel Spass mit der neuen WIRTSCHAFTSINFORMATION!

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Stiegen Eingeweihte bei LECLANCH rechtzeitig aus?

Bis dato ist es dem taumelnden Batterienhersteller LECLANCH nicht gelungen, das dringend bentigte Kapital zu beschaffen. Angesichts der im Markt herumgereichten CHF 20 Mio., die LECLANCH fr eine vollstndige Inbetriebnahme der Produktionsanlage braucht, wird die Zeit langsam knapp. Dies obwohl das Management von fortgeschrittenen Diskussionen spricht. Wren die Kontakte jedoch derart gut, wrde man jetzt nicht in dieser misslichen Lage stecken! Fr eine Kapitalerhhung ist der Zug wegen des desastrsen Aktienkurses sowieso abgefahren, womit vorerst nur noch der Kreditweg beschritten werden kann. Potenzielle Geldgeber knnten jedoch einen grossen Bogen um LECLANCH resp. um deren Verantwortliche machen, da diese die Aktionrsinteressen mit Fssen getreten haben und deshalb keinen sonderlich vertrauenserweckenden Eindruck mehr hinterlassen. Eine usserst fragwrdige Rolle spielten aus unserer Sicht auch die beiden Grossaktionre GermanCapital und Energy Holding. Im Januar 2012 hielt die Gruppe um Energy Holding noch satte 38.58% an LECLANCH. Im Verlaufe des Jahres wurde die Position jedoch konsequent reduziert, die letzte Pflichtmeldung ber die nderung der Beteilungsverhltnisse datiert vom 14. September 2012. Damals wurde gemeldet, dass die Gruppe um GermanCapital/Energy nur noch 8.19% an LECLANCH hlt. Hatten diese Investoren einfach nur Glck mit ihrem rechtzeitigen Ausstieg oder kam man an Informationen heran, die den Entscheid beeinflussten? Was letztlich die Beweggrnde fr den Verkauf waren, knnen wir nicht beurteilen. Es fllt jedoch auf, dass jene Person zuletzt im Verwaltungsrat von LECLANCH sass, die Grndungsmitglied und geschftsfhrender Partner der GermanCapital ist und zudem ein Verwaltungsratsmandat bei Energy Holding hlt. GermanCapital wiederum gehrt zu einem brsenkotierten Private Equity Unternehmen mit Sitz in Zug. Als normaler Anleger kann da die Vermutung aufkommen, dass hier nicht alles mit rechten Dingen ablief. Weiter fragen wir uns, was wohl das Management des Private Equity Unternehmens dazu sagt, dass einer ihrer Partner diesen Status erlangen innerhalb des Unternehmens nur die besten Leute fr das Desaster bei LECLANCH mitverantwortlich sein knnte. Immerhin schreibt man sich auf die Fahne, A leading private Markets Investment Manager zu sein. Ob das europische Private Equity Team, in welchem die Person ttig ist, diesen Anspruch vollends erfllt, kann jeder selber beurteilen! Uns bleibt einzig die Hoffnung, dass das Management von LECLANCH doch noch eine Lsung findet. Da dieser letzte Funken Hoffnung besteht, halten wir an der Position fest. Dies im Wissen, dass sptestens Mitte Dezember die Lichter gelscht werden, sofern die Finanzierung nicht gelingt. Es wird also eine echte Zitterpartie, welche wir Ihnen gerne erspart htten! LECLANCH N ist an der SIX Swiss Exchange unter dem Ticker-Symbol LECN kotiert, die Valoren-Nummer lautet 11'030'311, letzter Kurs ca. CHF 4.41.

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NOBEL BIOCARE wird als Braut immer attraktiver!

Der nach Straumann zweitgrsste Schweizer Zahnimplantatehersteller NOBEL BIOCARE hat mit dem krzlich vorgelegten Quartalsausweis auf operativer Basis die Markterwartungen um knapp 20% bertroffen. Weiter stach positiv hervor, dass es nach Jahren wieder einmal gelang, die Betriebskosten im Verhltnis zum Umsatz zu senken. Ausserdem hat NOBEL BIOCARE erstmals seit vier Jahren keine Marktanteilsverluste hinnehmen mssen. Dass man angesichts des schwierigen Umfelds keine Umsatzprognose fr 2013 abgeben wollte, ist verstndlich. So wies Konzernchef Richard Laube darauf hin, dass man vorsichtig budgetieren wolle. Dies macht auch aus unserer Sicht Sinn, zumal NOBEL BIOCARE in letzter Zeit nicht gerade mit zuverlssigen Prognosen positive Akzente gesetzt hat. NOBEL BIOCARE ist nach dem jngsten Zahlenset ein noch attraktiveres bernahmeziel geworden. Denn obwohl die Gesellschaft Fortschritte macht, ist die Brsenkapitalisierung inzwischen unter CHF 1 Mrd. gefallen. Mit dem US-Dentalkonzern Sirona ist inzwischen auch schon ein erster Name gefallen. Zwar kommentierte NOBEL BIOCARE das scheinbar bestehende Interesse von Sirona nicht. Doch das ist blich in solchen Situationen, da man die Publizittsvorschriften einhalten muss und berdies zu Gerchten keine Stellung nimmt. Wir meinen jedoch, dass NOBEL BIOCARE auf mittlere Frist von einem auslndischen Konkurrenten oder einem Private Equity Unternehmen geschluckt wird. Ein bernahmepreis von CHF 16 je Aktie erscheint fair! Die Schtzungen der Analysten sind natrlich noch weit entfernt von diesem Kursziel, da bernahmeszenarien nicht in die gngigen Bewertungsmodelle einfliessen. Die Kursziele der Bank Vontobel (CHF 8.60) und Kepler (CHF 9.50) deuten dennoch darauf hin, dass NOBEL BIOCARE N momentan unterbewertet ist!

NOBEL BIOCARE N ist an der SIX Swiss Exchange unter dem Ticker-Symbol NOBN kotiert, die Valoren-Nummer lautet 3'785'164, letzter Kurs ca. CHF 7.44.

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UBS Droht neues Ungemach von der Steuerfront?

Seit der Bekanntgabe von umfangreichen Restrukturierungsmassnahmen tendiert die Aktie der Schweizer Grossbank UBS freundlich. Am Markt kommen die geplanten Massnahmen im Investment Banking sehr gut an, auch wenn sie zu einem Quartalsverlust von CHF 2.17 Mrd. fhrten. Die UBS hat dennoch einen wichtigen Schritt auf dem Weg zurck zu einer besser planbaren Gewinnentwicklung gemacht. Denn sollte die Investment Bank wieder grssere Verluste schreiben, wrde es den Konzernabschluss zumindest nicht mehr komplett verhageln. Auf der anderen Seite trgt der Ausbau des Vermgensverwaltungsgeschfts dazu bei, dass die Gewinnqualitt besser wird. Eine regelmssige Dividendenausschttung (aktuell CHF 0.10 je Aktie) liegt also drin. Kurzfristig droht der UBS aber neues Ungemach. So wird in Deutschland laut Staatsanwaltschaft Mannheim derzeit gegen mehrere hundert UBS-Kunden wegen des Verdachts auf Steuerhinterziehung ermittelt. Im Fadenkreuz der Steuerfahnder ist auch die UBS, da der Verdacht auf Beihilfe zur Steuerhinterziehung bestehe. Die UBS verweist jedoch darauf, dass die internen Regeln im 2009 massiv verschrft wurden. Sollten sich dennoch nicht alle Mitarbeiter an die Vorschriften gehalten haben, dann drfte es fr die UBS usserst ungemtlich werden. Bevor nicht klar ist, ob an den Vorwrfen etwas dran ist, orientieren wir uns an den Kurszielschtzungen des Marktes. Diese liegen im Bereich von CHF 18 (Barclays) bis CHF 20.30 (Goldman Sachs). Aktie halten! UBS N ist an der SIX Swiss Exchange unter dem Ticker-Symbol UBSN gelistet, die Valoren-Nummer lautet 2'489'948, letzter Kurs ca. CHF 14.43.

ASCOM profitiert von guten Unternehmensnews!

In unserem Update vom 11. Juli 2012 schrieben wir: ASCOM jetzt verbilligen!. Mit Kursen unter CHF 7 erwischten wir damals einen mehrjhrigen Tiefststand und konnten so den Durchschnittskurs aller Empfehlungen senken. Nach der eindrcklichen Aufholjagd in den letzten Wochen steht die Gesamtposition nun wieder etwas besser da. Verantwortlich fr die Kursgewinne war die Meldung, dass die ASCOM-Sparte Network Testing, welche ein Sorgenkind innerhalb des Konzerns ist, in den USA einen Grossauftrag ber CHF 5 Mio. an Land gezogen hat. ASCOM rechnet zudem mit weiteren Auftrgen von bis zu CHF 5 Mio. Diese tollen Neuigkeiten veranlassten das Schweizer Researchhaus Helvea dazu, die Aktie von neutral auf buy hochzustufen und das Kursziel von CHF 8 auf CHF 10.50 anzupassen. Im nchsten Jahr erwartet Helvea nun einen Gewinn von CHF 0.89 je Aktie, womit das Kurs-/Gewinnverhltnis 2013 bei attraktiven 9.3x liegt. Wir halten an unserem Kursziel von CHF 15 fest! ASCOM N ist an der SIX Swiss Exchange unter dem Ticker-Symbol ASCN gelistet, die Valoren-Nummer lautet 1'133'920, letzter Kurs ca. CHF 8.26.

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ALNO beschafft frisches Kapital!

Der deutsche Kchenhersteller ALNO hat im Rahmen der angekndigten Kapitalerhhung EUR 46.2 Mio. beschafft. Mit der Bilanzsanierung erfllt ALNO nun eine wichtige Voraussetzung fr die umfassende Gesundung des Unternehmens. In den Fokus rcken damit wieder die operativen Geschfte, welche nach neun Monaten durchaus Anlass zur Zuversicht geben. Denn die Gewinnschwelle ist inzwischen nher gerckt, womit im nchsten Jahr der Sprung in die operative Gewinnzone drinliegt. Dass dies gelingt, hngt nicht zuletzt von den Exportaktivitten ab. ALNO gibt darum krftig Gas und hat krzlich ein neues Joint-Venture mit einem der fhrenden Importeure auf dem wichtigen chinesischen Markt abgeschlossen. Ausserdem beliefert man in Dnemark inzwischen den Grosshndler Vordingborg und in Belgien die Baumarktkette Mr. Bricolage. Wir halten an unserem spekulativen Kursziel von EUR 2.50 fest! ALNO ist an der XETRA in Frankfurt unter dem Ticker-Symbol ANO gelistet, die Valoren-Nummer lautet 392'021, letzter Kurs ca. EUR 1.08.

BIJOU BRIGITTE erfllt die Erwartungen!

Der deutsche Modeaccessoires-Anbieter BIJOU BRIGITTE hat mit der vorgelegten Zwischenmitteilung per 30. September unsere Erwartungen erfllt. Demnach betrug der Umsatz nach neun Monaten EUR 259.1 Mio., was einem Rckgang von 5.1% gegenber der vergleichbaren Vorjahresperiode entspricht. Das Konzernergebnis nach Steuern lag bei EUR 26.6 Mio, nachdem in den ersten neun Monaten im letzten Jahr noch EUR 34.3 Mio. verdient wurden. Wie von uns erwartet, entwickelte sich das Geschft im Heimmarkt Deutschland positiv, whrend in den sdeuropischen Mrkten das schlechte Konjunkturumfeld zu rcklufigen Umstzen fhrte. Wichtig war jedoch der Hinweis des Managements, dass fr das Gesamtjahr ein Ergebnis nach Steuern von EUR 50 Mio. bis EUR 55 Mio. (nach Steuern ca. EUR 33 Mio. bis ca. EUR 37 Mio.) realistisch ist, auch wenn aufgrund der Staatschuldenkrise in Europa ein schwer kalkulierbares Risiko besteht. BIJOU BRIGITTE kann den laufenden Investitions- und Finanzierungsbedarf trotzdem ber den Cashflow abdecken, was dem Unternehmen Stabilitt verleiht. Im Zentrum steht nun das wichtige Weihnachtsgeschft, welches massgeblich zur Erreichung der Jahresziele beitrgt. Sofern sich keine berraschenden Entwicklungen ergeben, darf mit einem positiven Geschft gerechnet werden, womit eine Dividende von EUR 3 je Aktie (Rendite 5.4%) drinliegt. Das Unternehmen ist mit einer Eigenkapitalquote von ber 85% ausserdem sehr gut finanziert und auch die Fhrungsetage glaubt an eine Trendwende, was die im 2012 gettigten InsiderKufe belegen. Wir halten an unserem vorlufigen Kursziel von EUR 75 fest! BIJOU BRIGITTE ist an der XETRA in Frankfurt unter dem Ticker-Symbol BIJ gelistet, die Valoren-Nummer lautet 325'641, letzter Kurs ca. EUR 55.50.

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EXCELSIOR MINING Aussichten bleiben sehr gut!

Der Aktienkurs des Kupferexplorers EXCELSIOR MINING kommt derzeit nicht vom Fleck. Selbst die Erteilung der wichtigen Grundwasserlizenz an den ebenfalls in Arizona aktiven Kupferexplorer Curis Resources verlieh dem Titel nicht die erhofften Impulse. Branchenexperten sind sich jedoch einig, dass EXCELSIOR MINING in einem normalen Brsenumfeld also nicht wie jetzt, wo die Anleger extrem risikoscheu agieren schon lngst ber CAD 1 notieren wrde. Den einzigen Vorwurf, den wir dem Management machen, ist die verpasste Finanzierungsrunde Anfang Jahr. Denn dieses Versumnis war mitverantwortlich fr den Kursrutsch. Und selbst jetzt bekundet die Aktie deswegen Mhe, weil man noch rund CAD 2 Mio. braucht, um die laufenden Arbeiten hier sei vor allem die im Frhjahr 2013 erwartete vorlufige Machbarkeitsstudie erwhnt zu finanzieren. Die nchste Privatplatzierung ber CAD 1 Mio. ist jedoch bereits in Planung. Das Gunnison-Kupferprojekt ist dennoch erstklassig. Bis jetzt werden 3.2 Mrd. Pfund Kupferoxid in der Kategorie indicated (angezeigt) ausgewiesen, das Umfeld in Arizona ist sehr minenfreundlich und zudem wurden vor wenigen Tagen ausgezeichnete Testresultate verffentlicht. Dass rund um Gunnison keine Menschen leben, keine Landwirtschaft betrieben wird, das Grundwasser nicht genutzt wird und zudem keine archologischen Sttten bestehen, rundet diese aussichtsreiche Story ab. Nicht umsonst gelangt das Investment-Haus Mackie Research zur berzeugung, dass diese Aktie ein Potenzial bis CAD 2.50 aufweist. Die Empfehlung lautet immer noch speculative buy. Und auch Stephen Twyerould, Prsident und CEO von EXCELSIOR MINING, betont: Die jngsten Testergebnisse besttigen unsere Auffassung, dass man Gunnison in die Produktion (geplant im Jahr 2014) fhren wird. Wir peilen ein spekulatives Kursziel von CAD 1.75 an!

EXCELSIOR MINING ist an der TSX Venture unter dem Ticker-Symbol MIN gelistet, die Valoren-Nummer lautet 11'905'755, letzter Kurs ca. CAD 0.21.

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PETROFRONTIER Nahende Ergebnisse im Fokus!

Seit die verzgerten Bohrergebnisse von Owen-3H, MacIntyre-2H und Baldwin2Hst1 im Oktober einen massiven Kursrutsch beim lexplorer PETROFRONTIER ausgelst haben, vegetiert die Aktie zwischen CAD 0.30 und CAD 0.35 dahin. Wir haben jedoch schon in unserem letzten Update erwhnt, dass das letzte Wort noch lngst nicht gesprochen ist. So fhrten einzig technische Probleme dazu, dass nicht alle Bohrlcher rechtzeitig erstellt werden konnten. Zudem sind die Flowergebnisse (Durchflussraten), welche entscheidend sind fr eine konomische Frderung des potenziellen lvorkommens, noch gar nicht bekannt. Dass PETROFRONTIER und sein Projektpartner Statoil besttigten, dass man im Bohrloch Owen-3H auf l gestossen ist, interessierte die kurzfristig agierenden Anleger leider herzlich wenig! Krzlich verffentlichte Nachrichten lassen jedoch aufhorchen. So steigt mit Total nun auch der fnftgrsste lkonzern der Welt im australischen Georgina Basin ein. Interessant ist, dass der Deal von Total und Central Petroleum mit USD 37 je 2 Acre (1 Acre = ca. 4'046 m ) bewertet wird. Zum Vergleich: PETROFRONTIER wird derzeit mit USD 5.60 je Acre bewertet. Gemessen am Joint-Venture von Total und Central Petroleum msste PETROFRONTIER demnach bereits heute ber CAD 2 notieren! Kommt hinzu, dass PETROFRONTIER kurz vor wichtigen Bohrergebnissen steht, Central Petroleum jedoch noch weit zurckliegt. Wichtig aus Anlegersicht ist vorerst jedoch, dass mit Total ein weiterer lgigant im Georgina Basin einsteigt, was die strategische Bedeutung dieser Region unterstreicht. Mit dem Engagement von Total sinkt zudem auch die Gefahr, dass sich Statoil von PETROFRONTIER abwendet, falls die Ergebnisse enttuschen sollten. Wir mchten Ihnen dennoch aufzeigen, was passieren kann, sollte sich Statoil wider Erwarten doch zurckziehen. In diesem Fall htte das Australien-Abenteuer die Norweger CAD 25 Mio. gekostet, was fr den lmulti verkraftbar wre. Fr PETROFRONTIER htte dies jedoch deutlich negativere Auswirkungen. Das Unternehmen msste sich entweder einen neuen Joint-Venture-Partner suchen oder dann die weiteren Bohrungen selber finanzieren. Da die Aktie von PETROFRONTIER bei einem Aufknden des Joint-Ventures mit Statoil weiter abstrzen wrde, wre die Verwsserung bei einer Finanzierungsrunde erheblich. Doch dies ist das Worst-Case-Szenario, dessen Eintreten fr uns eher unwahrscheinlich ist. Wir knnen uns nmlich nicht vorstellen, dass Statoil das Feld Total berlassen wrde, um im Nachhinein zum Schluss zu kommen, dass man den Jackpot womglich leichtfertig aus den Hnden gegeben hat. Da lohnt es sich, auch im Falle von Rckschlgen am Ball zu bleiben und die Konkurrenz auf Distanz zu halten. An einen erfolgreichen Ausgang glauben brigens auch Grossinvestoren wie Heritage Oil (hat gekauft zwischen CAD 0.60 und CAD 4.00!) sowie das Research-Institut Haywood Securities, welches das Kursziel fr PETROFRONTIER bei CAD 5 belsst und die Aktie immer noch als spekulativen Kauf einstuft.

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Bei PETROFRONTIER geht es nun folgendermassen weiter: Die Flowergebnisse fr Owen-3H werden Ende November/Anfang Dezember erwartet. Hchstwahrscheinlich wird man auch in der Lage sein, die Bohrung MacIntyre-2H noch vor Jahresende zu testen. Das Unternehmen hat jedoch klargestellt, dass dies stark vom Wetter abhngig ist. Demnach konzentrieren wir uns jetzt ganz auf Owen-3H und hoffen, dass PETROFRONTIER die hohen Erwartungen erfllen kann. In diesem Falle wrde sich die Aktie vorerst glatt verdoppeln. Auch wenn unser Kursziel bei CAD 5 liegt, weisen wir noch einmal mit Nachdruck darauf hin, dass diese Aktie berdurchschnittliche Risiken aufweist!

PETROFRONTIER ist an der TSX Venture unter dem Ticker-Symbol PFC gelistet, die Valoren-Nummer lautet 12'294'206, letzter Kurs ca. CAD 0.32.

THOMPSON CREEK METALS verfgt ber Potenzial!

Der Molybdnfrderer THOMPSON CREEK METALS hat sich mit den Zahlen fr das 3. Quartal zurckgemeldet. Die Produktion konnte auf 6.1 Mio. Pfund Molybdn (im 2. Quartal 4.1 Mio. Pfund) gesteigert werden, zudem reduzierten sich die Cashkosten von USD 14.57 je Pfund auf USD 9.46 je Pfund. Der durchschnittlich realisierte Verkaufspreis lag bei USD 12.85 je Pfund. Noch wichtiger war jedoch die Meldung, dass bereits 75% der Mount Milligan Goldmine fertiggestellt sind und der Betrieb im 3. Quartal 2013 aufgenommen wird. Diese tollen Nachrichten bringen jene Investoren in Bedrngnis, welche die Aktie leerverkauft haben. Es besteht nmlich noch immer ein massiver Block an sogenannten ShortPositionen. Aufmerksame Leerverkufer werden jetzt erkennen, dass THOMPSON CREEK METALS die Trendwende geschafft hat und die Aktien zurckkaufen. Auch dies spricht fr steigende Notierungen. Spekulatives Kursziel CAD 5! THOMPSON CREEK METALS ist an der TSX in Toronto unter dem Symbol TCM gelistet, die Valoren-Nummer lautet 3'107'440, letzter Kurs ca. CAD 2.93.

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OBLIGATIONEN Anlageideen November 2012

Valoren-Nr. 14'860'617 13'107'842 18'194'398 14'905'816 11'817'862 18'769'611 14'856'099 18'613'044 19'036'904 18'000'616 13'975'685 19'289'275 18'893'193 18'584'302 11'977'217 12'088'462 18'666'780 2'416'516 2'335'809 10'557'489 18'737'344 18'818'016 18'353'009 18'877'312 18'193'102 19'655'219 CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR Titelbezeichnung 5% FIAT FIN & TRADE 12 2% ENEL FIN INTL 11 3.25% BANCO SANT BRAS 12 1.875% METRO 12 2.125% ING BANK 10 2% LG ELECTRONICS 12 3% IBERDROLA 12 1.75% SOUTH KOREA TEL 12 3% MACQUARIE BANK 12 1.5% NORDEA BANK 12 1.5% GDF SUEZ 11 1.125% AMERICA MOVIL 12 1.125% NAT AUS BANK 12 2.625% GLENCORE 12 8.5% AIR BERLIN 10 8.5% ALCATEL-LUCENT 10 1.5% GDF SUEZ 12 4.375% TELEFONICA 06 4.25% LAFARGE 05 3.875% AREVA 09 2.5% HUTCHISON WHAMP 12 2.875% ACCOR 12 5.625% PEUGEOT 12 1.75% TELENOR 12 2% ROCHE FINANCE 12 1.5% BASF 12 Verfall 07.09.15 23.12.15 12.04.16 02.05.16 07.10.16 02.12.16 13.02.17 12.06.17 09.08.17 29.09.17 20.10.17 12.09.18 07.11.18 03.12.18 10.11.15 15.01.16 01.02.16 02.02.16 23.03.16 23.09.16 06.06.17 19.06.17 11.07.17 15.01.18 25.06.18 01.10.18 Kurs % 100.25 102.10 102.30 101.25 104.85 101.60 102.60 103.95 106.15 105.00 104.30 102.00 103.20 103.95 100.24 096.11 102.78 105.16 104.75 105.74 105.53 104.05 097.86 103.40 105.14 102.78 RAV* 4.9048 1.3094 2.5454 1.5044 0.6139 1.5917 2.3564 0.8689 1.6492 0.4616 0.6142 0.7738 0.5802 1.9336 8.4095 9.9244 0.6248 2.6985 2.7675 2.3186 1.2515 1.9545 6.1508 1.0733 1.0564 1.0127 Rating BBBBB+ BBB BBB A+ BBBBBB+ AA AAA AAABBB KR B A BBB BB+ BBBABBBBB AAA A+ Obligationen in CHF (ohne VRST), Laufzeit 3 - 6 Jahre

Obligationen in EURO, Laufzeit 3 - 6 Jahre

Obligationen in USD, Laufzeit 3 - 5 Jahre 11'604'658 USD 3.125% ANZ INTL 10 10.08.15 105.83 0.9640 AA11'852'880 USD 2.125% RABOBANK 10 13.10.15 103.51 0.9023 AA 11'992'511 USD 2.25% GECC 10 09.11.15 103.59 1.0271 AA+ 11'992'528 USD 2.5% DOW CHEMICAL 10 15.02.16 104.70 1.0284 BBB 13'198'678 USD 2.5% ABB TREASURY USA 11 15.06.16 104.81 1.1295 A 13'194'828 USD 1.75% STERREICH 11 17.06.16 103.78 0.6830 AA+ 13'972'712 USD 1.375% 3M 11 29.06.16 102.69 0.6234 AA13'711'004 USD 1.25% AFRIK ENTWICKLB 11 02.09.16 102.81 0.5024 AAA 18'442'400 USD 1.2% BRITISH COLUMBIA 12 25.04.17 102.48 0.6349 AAA 18'850'448 USD 1.375% NESTLE HOLDINGS 12 21.06.17 101.77 0.9813 KR 18'491'037 USD 1.125% FINNLAND 12 02.05.17 101.99 0.6722 AAA 19'755'407 USD 2.75% SOCIETE GENERAL 12 12.10.17 101.14 2.5033 A *) RAV = Rendite auf Verfall, Ratings von Standard & Poor's (alle Angaben ohne Gewhr, KR= kein Rating). Risikohinweis: Je lnger die Laufzeit ist, desto zinssensitiver reagiert die Obligation. aktualisierte Daten finden Sie unter www.wi-online.ch

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AURCANA CORP. macht Mut!

Die Aktie des Silberproduzenten AURCANA CORP., welche wir am 14.11.2007 bei CAD 0.85 und am 12.12.2007 bei CAD 0.65 zum Kauf empfohlen haben, ist ein hervorragendes Beispiel dafr, dass man im Minensegment fundamental gute Werte niemals zu frh abschreiben sollte. Auch bei dieser Aktie sorgten wie jetzt bei vielen Explorern externe Umstnde fr einen drastischen Kursrutsch. War es im 2008 die Finanzkrise, welche AURCANA CORP. an den Rand des Ruins getrieben hat, leiden heute viele Minenunternehmen unter der tiefen Risikobereitschaft der Investoren. AURCANA CORP. hat es jedoch vorgemacht, was wir von vielen noch am Boden liegenden Minenwerten erwarten. Von lppischen 2 kanadischen Cents haussierte diese Aktie zwischenzeitlich bis auf CAD 1.25! Selbstverstndlich htte jeder Anleger (und auch wir!) am liebsten bei allen Empfehlungen umgehend steigende Kurse. Doch die Brse war, ist und wird niemals eine Einbahnstrasse sein. Umwege, welche hufig ber holprige Strecken und nahe an den Abgrund fhren, mssen einfach in Kauf genommen werden. Dass man dabei das Ziel leicht aus den Augen verlieren kann, wenn man so richtig durchgeschttelt wird, ist verstndlich. Entscheidend ist, ob man an eine Story glaubt. Nur dann hat man die Ausdauer, eine Position auch einmal etwas lnger durchzuseuchen! AURCANA CORP. mit nchstem Kursziel von CAD 1.50 halten. AURCANA CORP. ist an der TSX Venture unter dem Ticker-Symbol AUN gelistet, die Valoren-Nummer lautet 1'259'211, letzter Kurs ca. CAD 1.03. Die Kurse unserer Empfehlungen, welche nicht der hiesigen Tagespresse entnommen werden knnen, finden Sie im Internet unter: www.wi-online.ch/kurse Mit freundlichen Grssen Ihre Redaktion der WIRTSCHAFTSINFORMATION

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