Management von Fusionen

Gemeinsame Serie von

WirtschaftsWoche und A.T. Kearney
vorwort
DrU M Pr F e , W e r s ic h e W iG B i n De T
Unternehmen wachsen nur dann wirklich
profitabel, wenn es ihnen gelingt, inter-
nes und externes Wachstum miteinander
zu verbinden je nach Markt und Bran-
che zu etwa gleichen Teilen. Erfolgreiche
Unternehmen knnen und sollten auf
Mergers and Acquisitions (M&A) nicht
verzichten. Doch nur etwa mit der Hlfte
aller Fusionen werden die gewnschten
Ziele auch tatschlich erreicht.
In einer gemeinsamen Serie ist die A.T.
Kearney Strategy Practice gemeinsam
mit der WirtschaftsWoche dem Phnomen
zahlloser gescheiterter Fusionen auf den
Grund gegangen. Worauf es bei Unter-
nehmenszusammenschlssen von der
Strategiedefinition bis zur Integration
wirklich ankommt, zeigen Auszge aus
neuesten Studienergebnissen und Best
Practice-Beispiele.
So ist eine fnfteilige Serie entstanden,
die neueste Erkenntnisse zum Manage-
ment von Firmenzusammenschlssen
sehr systematisch entlang des gesamten
M&A-Prozesses dargestellt, wesentliche
Erfolgsfaktoren formuliert und so eine
M&A-Landkarte zeichnet, die Unter-
nehmen dabei untersttzen soll, den
richtigen Weg in Richtung Wachstum
einzuschlagen.
Denn die schlimmsten Fehler knnen
schon begangen werden, bevor die Kan-
didatenschau berhaupt begonnen hat
durch die fehlerhafte oder unzureichende
Formulierung einer M&A-Strategie. Ist die
Strategie erst einmal festgelegt, fllt auch
die richtige Auswahl geeigneter Kandi-
daten sehr viel leichter. Eine sinnvolle
Auswahl-Methodik identifiziert geeignete
Kandidaten sowohl um diese aktiv
anzugehen als auch um schnell handeln
zu knnen, wenn diese verfgbar sind.
Due Diligence und Pre-Merger-Planung
helfen dabei, bse berraschungen zu
vermeiden und sind die Basis fr eine
reibungslose Integration. Die ausgewo-
gene Kombination von Programmen zur
Steigerung von Effizienz und vor allem
Wachstum fhrt schlielich zur ge-
wnschten Wertgenerierung.
Erfolgreiche Fusionen sind durchaus
realisierbar durch ein systematisches
und exakt zugeschnittenes Vorgehen, das
die aktuellen Markt- und Kundenanfor-
derungen reflektiert und vor allem das
Wachstumsmomentum des fusionierten
Unternehmens frdert. Doch bei aller
Systematik sollte natrlich eines niemals
in den Hintergrund treten: der Faktor
Mensch. Denn nur wenn die Kultur des
neu geschaffenen Unternehmens auch
von Mitarbeitern und Kunden gleicher-
maen akzeptiert wird, kann man von ei-
ner wirklich gelungenen Fusion sprechen.
Dr. Jrgen Rothenbcher
Leiter Strategy Practice
A.T. Kearney
DA M i T De r T r AU M n ic h T Z U M A l P T r AU M W i r D
Die Commerzbank bernimmt die Marktchancen und Synergien ber- und
Dresdner Bank, der Automobilzulieferer die Risiken unterschtzt, die Integration
Schaeffler den Reifenhersteller Continental. verpatzt und hufig viel zu viel bezahlt
Banken und Autoindustrie sind nicht die die Analyse gescheiterter Fusionen und
einzigen Branchen mit Konsolidierungs- bernahmen zeigt, dass die Komplexitt
tendenzen: Keine Woche vergeht ohne einer Unternehmenszusammenfhrung
Schlagzeilen ber Fusionen und ber- auch fr Manager mit jahrzehntelanger
nahmen. Erfahrung eine Herausforderung mit
hohem Risiko ist.
Mehr als 25000 Unternehmenszusammen-
fhrungen wird es in diesem Jahr Was die Analysen ebenfalls zeigen:
weltweit geben trotz der Finanzkrise. Die meisten Fehler sind vermeidbar, das
Viele erfolgen friedlich in beiderseitigem zur Verfgung stehende Instrumentarium
Einvernehmen, manche als feindliche muss nur richtig genutzt werden. Zwar
bernahme, generalstabsmig vorbereitet ist jede Fusion ein Einzelfall, aber die
wie ein Feldzug. Verschmolzen wird Herangehensweise folgt immer der
horizontal wie vertikal, grenzberschrei- gleichen Systematik. Ein besseres Fusions-
tend und branchenbergreifend. Beteiligt management kann das Risiko zwar nicht
sind groe wie kleine Unternehmen, alte gnzlich ausschlieen aber deutlich
Traditionsfirmen und erst wenige Jahre verringern.
alte Newcomer.
Fr diese Merger-Mania gibt es gute
Argumente: Synergieeffekte und Kosten-
senkungen, neue Produkte und bessere
Marktabdeckung, hhere Margen und Hans-Jrgen Klesse
steigende Gewinne. Problemflle sollen Redakteur
durch Fusionen gesunden, starke Unter- Unternehmen+Mrkte
nehmen noch strker werden. Dennoch WirtschaftsWoche
teilen Medien und ffentlichkeit diese
Euphorie nur selten kein Wunder, allzu
oft wird der Traum zum Alptraum, das
groe Chance zum Milliardengrab. Die
Folgen haben Eigentmer und Arbeit-
nehmer zu tragen mit dem Verlust von
Vermgen und Arbeitspltzen.
Daimler und Chrysler, Wal-Mart und
Wertkauf, Adidas und Salomon: Die
Liste gescheiterter Megers ist lang. So
lang wie die der mglichen Fehler: Den
bernahmekandidaten falsch bewertet,
4nnn!En
4nnn!En
4nnn!En  0nn
 0nn
n
 0nn
n
n
:A:A
:A
7QnAn
7QnAn
7QnAn
e e
nAn
e
nAn
nAn
[n
[n
[n
{ [
{ [
{[nnb
[
[nnb
[nnb
Qn
Qn
en
Qn
AeeAn[A
en en
AeeAn[A
AeeAn[A
QnA
QnA
QnA
Qnn
Qnn
Qnn
A AA

::
:
j jj W
j
j?j^
j
W ?j^
W ?j^ .
.
.
*#
*#
- #
*# Wj^ Wj^
- #
- # aj jj
aj jj
Wj^ aj W
Wjj ?
? W w?~jj
w?~jj
? w?~jj
? ?a? ?
ajM?
a? ajM?
a? ajM?
j j j  '

'


&
'

&"!"
&
&"!"
& &"!"
"-3
"-3 a^
- -"-3
- - a^
- - ?~ -jMWj
?~ a^
-jMWj ? ?
?~ -jMWj Cj
Cj
? Cj
??
j W^
?
j W^
Mj~
j W^
Mj~
a?Mj~
a? a? 0" 3' 0"'3'
&-
0"'3'
&-
"
' &- jj
"" jj aj ?aW?w^
aj jj
?aW?w^ a? .ja
aj ?aW?w^
a? .ja a? .ja
?? ??
j??
j
j jj
j
j j
jj
jj  #


#"""
#


#"""
#
#""" ~jjMj^
~jjMj^ -j??
~jjMj^
-j?? aj 7j?~j
-j??
aj 7j?~j
aj 7j?~j
jj
a
j
2jjjCwj
a 2jjjCwj
a 2jjjCwj
?~]
?~]
?~] *'# '*
*'# '* !W !W
*'# '* ~j~j
~j~j
!W a?-
~j~j a?
-
a? Mj aj
Mj -
aj Mj aj
?j ?j
a?j

j^
a
j^
a8?
j^
8?
? a
8?
?8j
a
?8j
a 8j -'-'
-'-'
-'-' , - #
, - #
, - # jMjw?
jMjw? jj jj jj
jMjw?
jj jj jw~j
jw~j
jj
W

W
jw~j
W

 
 
   
?w^
aa?
?w^ ?w^

aa?
a
aa?
.?
a .?
a .?
?W?Wj
?W?Wj
?W?Wj ?W.?j~j
?W.?j~j r jjrjj
?W.?j~j jjr jj
jj
5Mj 5Mj5Mj
jj
       
a .j~j
a .j~j
a ?
.j~j
?
MjWC^
?
MjWC^
MjWC^
aj -aj -aj - ?j ?j ?j j
j jjjj
j j
jjj 7j]
7j] j 7j]
     
j j
W j
W~
W W
W~
j?
W~
j?
aj
j?
j~jj
aj j~jj
aj j~jj j j ??j?
??j?
j ??j? MjW?M?^
MjW?M?^ aj aj aj
MjW?M?^
     
aj^ Mjaj^ajMj
aj^
j~?
aj
Mjj~?
aj j~?
jjjj
~j?W
jj
~j?W
a~j?W
a a =? aj =? aj
=??aa?j
?aa?j aj ?aa?j
~ a ~aj a
~ aj
aj~?
j~? aj j~?
    
a? W
a?jW
a? W
j
jMj?
j
jMj?
j
r ajMj?
r C~j
aj r aj
C~jC~j  aW
aW wjjj
wjjj
aW wjjj F
jj
F
jj F
jj

 
 
   
j j
?~

j
?~
?~ jw?Wj^
jw?Wj^ jw?Wj^ -jMWj
-jMWj w~ w~
-jMWj w~
    
j ~j
j j
~j

j~j

j
~jWjjj

j
~jWjjj
~jWjjj
 jW jWa?
? ? a?
jW j?
? a? j?
aj aj aCWj
aCWj
j? ajjMC
aCWjjMC jMC
     
j j a??w

ja??w
Wwj^
a??w
Wwj^
Wwj^
a? Cw~
a? Cw~
a? Cw~ /77/ /77. /77/ /77
/77.
/77//77 /77
/77./77*/77
/77/77)/77*
/77/77/77)
/77*
/
/77
/77)/ /77 / ajajjj
ajajjj ajajjj
j~?ja j~?ja
.jWj .jWj
j~?ja . .
.jWj .
?WjW
?WjW
?WjW
j?j?
~j~?~j
j?
~j~?~j
~j~?~j
a^a^a^ .. ..
.. ..
Mj?
.. Mj?
.. Mj?
aj aj
j~?~jj
j~?~jj
aj j~?~jj
"""* #
"""*#
#
"""* #
##
( ( (
MjC~j
MjC~j
MjC~j
~j~j
-jMWj^
~j
-jMWj^
-jMWj^
+?j+?j+?j j j
j ?j ?j
jj jj
?j ? ?
jj| ? | jjj
jjj | jjj
a jj
a jj
aj
a jjj?
jj
aj jjj?
aj jjj?
w j
w j
w j  #/'
 #/'
*$
 #/'
*$ *$ % #/' % #/'
*$% #/'
*$ *$ MjjMj
MjjMj MjjMj j CWj
j CWj j 2?
CWj2?
a a a
2?
aj 2jjjMj?~
aj 2jjjMj?~
aj 2jjjMj?~
0 j?j^

0 j?j^

0 j?j^ $ &"!"-
$ &"!"-
$ &"!"-
#& 1&"!"'
#& 1&"!"'
#& "-&"!"
1&"!"'
"-&"!"
'-!!-
"-&"!"
'-!!- '-!!-jj~j~j
jj~j~j jj~j~j
? ?
+j +j
? +j
0' "!0'3
"!
0'
"3
"(
"!/ " "( /"
3
#&"0"( "( ./0&'"--
#&"0"( . 0&'"--
#&"0"( . 0&'"--
' ' '
? wj^
? a
wj^
?~wj^
aaWa?Wj
~
aaWa?Wj
~ aWa?Wj
.?j~j
.?j~j
.?j~j '-0!'-0!
2#" !'-6
'-0!
2#"0"
!'-6
3""
2#" 0"
!'-6
"
3""
0"
& "
3""&" &
..?w..
jj?w
..jj
2? 2?
?w jj 2? o^y
a a o^y o^y
a
w aj w ~j?j
aj
w aj
~j?j
~j?j
5Mj?jj
5Mj?jj
5Mj?jj &"!(&"!(
0 &"!(

%%
0
&"5

%%
0 
&"5
 #

%% &"5
 # # ?aj ?aj

?aj
.? ?M
.? ?M
.?
Mjj~j^
?M
Mjj~j^

Mjj~j^

?
^
? ^
? ^

?~j
?~j
?j ?~j
?j
j
?j
j
2jj
j
2jj2jj
j j5Mj?j?Mj

j5Mj?j?Mj
5Mj?j?Mj ?ja~?ja~
?ja~
0nn
0nn
n
0nn
n
n Wjaj Wjaj
a Wjaj
?j
a ?j a?Mjajjj
?j ?Mjajjj
?Mjajjj W rW W
r j
r
j
jj
jM
j jM
j 5Mj
jM
5Mj 5Mj
?Wj^ ?Wj^

j
?Wj^
j
8?j8?
? jj
8?
? jjaj
? jj ?jj
aj aj ?jj ?jj
jaj jaj
j
jaj
j

0 j
0
0
j?j j?jj?j
WjWj 0WjWj
0Wj
a? 0Wj
2.jWCwaj
a? 2.jWCwaj
a? 2.jWCwaj .aj.aj w~j w~j
.aj ~jj ~jj
w~j 2jjj
2jjj
~jj ? ? ?
2jjj
) )() ((    Umfassende Planung
An
n
An
n und Mj] Mj]
An
n j Mj]
j~
jj
j~
jj
~
jj ~j?j ~j?j~j?j .WjjCaj
.WjjCaj jj
.WjjCaj Cw~j Cw~j
j aj aj
Cw~j aj
A eine
enArasche
:A A Umsetzung
en0nn
:A
en0nn
:A 0nn ?jj
?jj aj.jCj
?jj aj .jCj
aj .jCj jj aj?j
j aj?j
aj?j ?w ?w
?w ?w =? =? =?
?w ?w
2n 2n 2n
n
n
n nnnnnn sind die
An
erfolgreiche
Basis
n
An
bernahmen.
fr n
An
n
aj aj ? ?
aj aj
?aj
~jjj

~jjjaj
~jjj
Cj^ Cj^a w
Cj^ ao w
a o
j~j j~j
w o aj ?j
aj ?j
j~j j j j
aj ?j
nn
nn
n
nn
nn
!H
0Ann
!H
0Ann
!H
0Ann a? ?Wj
a? ?Wj a? ?Wj aj ?wj
aj ?wj aj ?wj
? aj ? aj j
? aj j
jWj jWj
j -W~?~ -W~?~
jWj -W~?~ aj jjj
aj jjj aj jjj
?j?j

!An
!An
!AnA
A
A0
0
0Ann
Ann
Ann
aj aj
?j Mj~jj
ajMj~jj
Mj~jj j !jj
j !jj j !jj F
7j
F
7j F
7j
~jjWj^~jjWj^
~jjWj^ jjjj
jjjj jjjj
a a?
a ~jj~jj
a?
a a?
~jj~jj
?aa?j
~jj~jj
?aa?j
?aa?j
Wj^ Wj^
Wj^ ~j ?j ~j ?j~jjaj jaj
?j Mj jaj Mj aj
aj MjW aj W
Mj W Mj ? aj^
? aj^
Mj ????^
aj^ ???^

?^
?^
???^
.a?w? .a?w?

?^ a a a
.a?w?
a ~j?w^
a a
~j?w^
?~j?w^
~j?aj
? ~j?aj
?
~j?aj

~jM

~jM

~jM
?Mjj
?Mjj ?Mjj
? ? ? ? aj aj j?aj
? j?aj
? aj j?aj -?a -?a ?j
-?a ?j
W?jW W
a? a?
?Mja? ?Mj ?Mj
W W W
!ja~
!ja~
!ja~
Cj Cj
j ?W
Cj
j ?W
?Wj
j ?W ?Wj
a
?Wj
a a j?aj
j?aj j?aj
?j ?j
8jMjjM
8jMjjM
?j aj aj
8jMjjM Mjj
ajMjj 2jjj
2jjj
Mjj 2jjj
? aj ?aj
aj
?aj
aj aj
??
??
??
awwjjjj
awwjjjj
awwjjjj
?aj?aj
?aj WjWj
Wj
~jC~ ~jC~
^ ~jC~^ j?j
j?j ^aj
j?j

jaj
j ?j
aj
j ?j
j j
?jWj Wj
j jjj
jjj
Wj j j j
jjj
 jj
 jj
wwj~j
 jj
wwj~j
wwj~j
.jj .jj
jW
.jj
jW
jW ?j ?j
?j
C
C
C jWjMjj
jWjMjj
8? 8?
jWjMjj j8? j j
a a aj
Mj Mj j~
a aj
Mj j~
aj j~ j j j
aj 8W?w8Wj
aj 8W?w8Wj
aj 8W?w8Wj
~jj? ~jj?~jj?

0
0

0 ? jj ? jj
.jCj
? jj.jCj
.jCj
? j ? r? j
rj rF
.?j~j
F
.?j~j ?W ?W
F
.?j~j 5Mj?j
5Mj?j
?W 5Mj?j

j?jj?j
a?
j?ja?
??~jj
a? ??~jj
??~jj
j
j
j a jja ajj
?aj
jj?aj
? ?
?aj
7j 7j
? .WjjCaj
7j.WjjCaj .WjjCaj
? ?
jMjjj^
?jMjjj^
jMjjj^
?jWj]
?jWj]
?jWj]
jj jj
0j
ajjj
0j
?
aj
0j
?
aj ?
w a? w
j
a?w j
a?
~jj
j
~jj
j~jj
jj
j jj
+?j
j jj
+?j ~j
r +?j ~j
r Wjr Wj
a a 2jjj
~j Wj
2jjj
a 2jjj
?Mj ?W?Mj ?W
?Mj ?W j j jCjjjj
jCjjjj
j +j +j
jCjjjj ? a? ? a?
+j a? .Wj
? .Wj +jj +jj
.Wj ?j ?j
+jj W jjaj]
W ?j
jjaj] W jjaj] C -jMWj^
C -jMWj^
C -jMWj^ a
a aj 7j
aj 7j
a aj 7j
j~Wj
j~Wj
Wja~j^
j~Wj
Wja~j^
Wja~j^
aj ~? aj? ~?
aj

?
~?

?

a? ~jj
a? ~jj
a?jj
~jj
jj
j? .?jj~j^
jj
j? .?jj~j^
j? .?jj~j^
aj aj ajj
ajajj
+?j +?j
ajj
W] W]
+?j j
W]j
~jwCaj~jwCaj
j ~jwCaj ~?~j?
~? ~ ~ ~j?
~? ~ .W .W
~j? .W ?
aj aj
?
aj.?
? .? ?w
?w j~?j?
.? ?w j~?j?
j~?j? j
j
- j-
- 8jMjjMwC~j
8jMjjMwC~j
8jMjjMwC~ja a Cj
aCj
Cj

w?~ w?~
w?jw?~
w?j
j
w?j
jr j
w rjaj
wr jaj
wajjajaj aj
jMjjjj?aj
jMjjjj?aj
jMjjjj?aj
aj
M
aj
M jWWj
jWWj
aj
M jWWj!jjW~j
!jjW~j!jjW~j
?j j ?j j?j j W? W? ?j
?jW? W ?jjjj
W ?j
aj aj
W ?jjjj w w
aj ?jjjj jj^ jj^
w j j
jj^ aj 2jjj
aj 2jjj
j aj 2jjj
wj ?W wj ?W
wj ?W AnnnnOen
AnnnnOen
AnnnnOen
Wj
Wj
Wj
jjjj
Mj jj
j~j
Mj Mj j~j
?a
W
j~j
?a
W
?ajwjj

W jwjj
rjwjj
~jC~
r r~jC~

~jC~
.jMj
.jMj
?W.jMj WCwajj
WCwajj
?W ?W r jraj
WCwajj jrjj
aj
j jj
aj
jj 8?W
8?W aWaW
8?W +aawwjjj~
+aawwjjj~
aW +aawwjjj~ jjj jjjjjj 5Mj?j?aa?j
5Mj?j?aa?j 5Mj?j?aa?j

F

W
F

W
F

Mj~?~j^
W
Mj~?~j^
Mj
Mj~?~j^
Mj
aj Mj
aj
j ajj
aj
~M?j
a ~M?j
a+Cj^
~M?j
+Cj^
+Cj^
.?j Mj
.?j .?j Mj aj
jjj
aj
jjj
Mj aj
jjj
2a j 2a
2a jCjC C jWjaj
jWjaj . ?a
jWjaj
. ?a jj
.jj
?a wj^ wj^
jj W? W?
wj^?j ?j
W?
7?j7 ?j
?j
7 wj wj
?j jMj
wjjMj jMj
?aa?jW?
?aa?jW?
?aa?jW?
Mj~jMj~j?
Mj~j
!
? j
!
? !
j j
jwwjj jwwjj
jjWj
jwwjj
jjWj
jjWj w~j ?Wj w~j
!jWj
w~j ?Wj ?Wj !jWj
? .WjjC
!jWj ? .WjjC
? .WjjC jWjjWj ?aa?j
?aa?j
jWj w?~jw?~j
?aa?j ?j ?j
w?~j 5Mj
?j5Mj 5Mj ?j
?j MjjMjj
?j Wj Wj
Mjj ?aMa
?aMa
Wj ?aMa
{{ /nn
{/nn /nn
a? =j
a?j^
=j
a?j^
=j
?j^
aj
??
aj Mjj

aj Mjj
Mjj aj aj
ajaj
+?j
aj aj
+?j
jj +?j
jj

M
jj

M aj aj

M ajj?Mjj
aj aj j?Mjj
+ajj
aj j?Mjj +ajj
? aj
+ajj ? aj? aj jjaj
jaj

aj aj 2.+aj
aj 2.+aj
aj 2.+aj .?j~j.?j~j
jjj
.?j~j
jjj jj
jjjjj
M jj M j
j M{
jn{n[n
{ {
n{n[n
n{n[n
nQnAn
nQnAn
nQnAn
j j
aj W~j
j
aj W~j
aj
.?j~j
W~j
.?j~j
wj^
.?j~j
wj
wj^?W
wj^
wj ?W
wj ?W
jjj^
jjj^
jjj^
j?aj
j?aj
j?aj
a 0j a aj?j
a 0j 0j aj?j
aj?ja? jMj Wj
a? jMj
a? jMj Wj Wj ,?j,?j
#? #?
,?j jj
jj
#? .jCj
.jCj
jj ~j~j
.jCj 0??j
0??j
~j ~j~j
0??j +j?^
~j+j?^
+j?^
a? a?j
a? a?j
a? a?j
w aj w~j?j
ajw ~j?j
aj+j
~j?j
+j+j
ajj
ajj
ajj
j 2jjj
j 2jjj
j 2jjj
j j
j~jj
j
?w

j~jj j~jj
?Wj
?w ?w M~
?Wj ?Wj
M~ M~ ?j?j ??aj
??aj
?j ? ?
??aj j j
? +j +j +j
j
j ?~j
j ?~ -jMWj^
-jMWj^
?~ -jMWj^
2jjj2jjj
2jjj
aj aj
n [n
naj
[n !H
0Ann
n [n
!H
0Ann
!H
0Ann
AQE
AQE

AQE

jj 2jjjMj?j
jj jj
2jjjMj?j
2jjjMj?j aj w
aj w
aj w
jj jj
Wjj
?w
W
aj?w
W
#j~
aj?w#j~
aj #j~
j j ?j
j j
j j~
? ?-^
j~ j~a-^
-^ jwj^
a a wj
j
jwj^ jwj^ wj j
wj j +aw
+aw
+aw jjj^
jjj^ ?~ -j
jjj^
?~ -j ?~ -j j .?j~j
j .?j~j jjjj
.?j~jjjj
j?M j?M
jjj
j?M ww
ww ww
en nnn !AAn
en nnn
en !AAn
nnn !AAn
nAQnAQ
ennAQ
en en 
^ ?~
^
0
?~
^
j?j

0
?~j?j

0=j?j?
jw
j?j
=j?j?
jw
=j?j?
jw
WCwajj^
WCwajj^
WCwajj^
a? a?
aj ?~jjj
a?
aj ?~jjj
aj ?~jjj
7 7 jj
7 Cj
jjjj ?MjCj
Cj j
?Mj ?Mj Wj~j
j j Wj~j
Wj~j MWj
MWj jWj~
MWj jWj~
aj
jWj~ jj
aj aj
aj
jj jj
aj ?j?j
aj ?j .W
.W CWj CWj
.W 2?
CWj2?a a
2? a
ennQn
ennQn
ennQn
jW
jW
!j?
jW
!j?
!j? jjj
jjj
jjj
?W j?j
?W j?j
?W jaj
j?j
jaj
j
jaj
j a a?j
j a
?~j
a a?j a?j
8j?~j
?~j jj
8j 8j
jj
jj jj jjj
jj j j j~jj jWj
j~jj
j~jj jWj
? aj
jWj ??j
? aj ?j
aj ?j jj~j~j
jj~j~j jj~j~j Mj Mj

+j
Mj +j
+j
n 4nnn{
n 4nnn{
n 4nnn{
[ Qn
[ Qn [ Qn
 ajjj
ajjj
aj
+?j^
jj
+?j^
aj j?
+?j^
aj aj
j?
aj=~?j
j?
aj =~?j jj jj
aj =~?j ajjj
a?
aj jWj
aj a? ?MWj
a? jWj jWj ^
?MWj
?MWj ^ ^ ?j j0
?j ?j j0
? aj
j0 ?~jWj
aj? ~jWj
aj ~jWj
 j j jaj jaj
j
jaj ?j
?j Mj Mj +?j
+?j
?j Mj +?j
{ nn { !H

A
nn !H

A
{ nn !H

A
n[nen
n[nen
n[nen
v v v
:n[n:n[n
Ane
:n[nAne
en
Ane
[n
en [n
en
0Ann
[n
0Ann
0Ann
jaj^
jaj^
jaj^
.WwwM?
.WwwM?
aj
.WwwM?
.waj
aj .waj
aj .waj ?W
Mj
?W ?W
j
Mj Mj aj
j
j 5Mj?
aj aj
5Mj?5Mj? j j
j
j a?
jj j
?jww^
a? a?
?jww^
j j
?jww^
Mj Mj Mj 2jjj
2jjj 2jjj MjjM MjjM
jMjjMj MWj
MWj j MWj
Qn en QnAeeAn[n
Qn
en AeeAn[n
en AeeAn[n
Qn QnQn
^ C~
^ C~

^ aj
C~
?Wj
aj
?Wj
aja ?Wj
aja~j?aj
aj
a~j?aj
ajjj
~j?aj jj
jjW
jj
jjW
?Mj^
jjW
?Mj^
~j?Mj^
j~j
j~j
aj
M
jaj

Mj
aj ?Wajj^

M j ?Wajj^
j ?Wajj^ ?~ -jMWj
?~ -jMWj
?~ -jMWj ? ? ? jjaj
j
jj ajjj
aj jj jj jj
jj ~? ~? ~?
?j?~j

?j?~j
?j?~j

??
??
j? j?

??
j?M j?
j?M j?M

"[ An"[ An
n
"[ n
An
en
n[b
e n[b
ne
e n[b
ne
ne

jjWj
jjWj
+?j
jjWj
+?j
+?j

j~j
a~?j
j~j
j~j
a~?j
?M
a~?j
?M
Wj~?M
Wj~
aj
Wj~
jWj
aj jWj
aj jWj
8j j
8j W
8j
j j
WMjW
~M
Mjj~M
Mj
jWjaWj
~M
j j jWjaWj

Cj]
jWjaWj ~?^

Cj]
Cj]
~?^ ~?^ W ]
W7
W
]
w?~
]
w?~
7 7
? ?

w?~
??^
??
a??
?^aj a? aj
?^aj
a? a? Wj a?
?2jjj
a? Wj Wj
?2jjj

?2jjj
n e{{nnnn
n e{{nnnn
n e{{nnnn
nAnnnAnn
nAnn
n A[n2 A[ n2
A[ 2
j j~ww
j j~ww
j
MjWjM
j~ww
MjWjM
MjWjM
jj jj
jw~j
jj
jw~j
jw~j
?Wj ?Wj
^
?Wj

^

^
jj
+aj
jj
jj
+aj
aj
+aj M aj
aj j
M j7jj~j~
M
j7jj~j~
7jj~j~aj jj aj jj
aj jj MjajMjaj
?j
Mjaj
Mj
?j ?j MjMj
Mj
Mj j
MjMj MjMj
j?
r j
j r r j?

j?
j?
j? M
j? M
M
?
?

?
en ?An[n
en ?An[n
en ?An[n
W~^
W~^
W~^
aj ?j aj ?Wj
?j
aj ?Wj
?j Cj
?Wj ajwjj
Cj Cj
ajwjj
ajwjj j~?j j~?j
j~?j Cj Cj
~j^Cj
M a?
~j^ ~j^
M +a
a?M +a
a? +a ?j ?j
aj
?j aj
aj +jj^ aj
+jj^ +jj^
waj wajW W
w aj
5Mj?j
W aj 5Mj?j
aj 5Mj?j jjj ?
jjj jjj
??
jjjj=j?
jj
=j?

=j?
y
My My?j
M?j
?j jaj jaj jMj
jMj
 jaj ~jj~jj
jMj ?ajj ?ajj
~jj aj
?ajjjjw
aj jjw
aj jjw jjj jaj
jjj
jjj jaj jaj aj aj aj
W
aj aj aj
WM?
W W a aa ?j jj
WM?
WM? ?j ?j jj
jj j~ aj j~2?
aj 2?
j~ aj
M2?
M M
?E{n
?E{n
A 0[nnEen
A 0[nnEen
?E{n A 0[nnEen
e AA
e AA
e AA
aW?wj
aW?wj
aW?wj
 ajjj
aj
 jj
aj
+?j^jj
+?j^
aj+?j^
aj aj .jj~j]
.jj~j] j jj
.jj~j]
j jj aj aj W~
j W~
jj ^ M^
aj W~ M
^
ajM
?W~j?~jj
?W~j?~jj
aj aj ?W~j?~jj
8jW 8jW
8jW j jW j ?j
jW ?j
j jW |o
?j ?w|o

|y ?w
|o|y
j
?w |y j e
j ne
ene
e ne
[
[

nn{{n

[nn{{n
nn{{n

?j a ?j
?j 7jWj~j^
a 7jWj~j^
a 7jWj~j^
?Mj ?W ?Mj0j?W
?Mj 0j
?W 0j
wj^ wj^
j j
wj^
ajjajaj~~?a
aj~~?a w~wj
aj aj~~?a w~wj
j~j
w~wj jaj
j~j
j~j aj
jaj jaj
M
ajjaj
M jM j A A
A Qn
A
Aen Qn
A7QnAn
en
Qn 7QnAn
en 7QnAn
aj ajaj aj ?^
aj aj ?^ aj !j~j
aj ?^
!j~j aj !j~j
jj jj?w ?w o
ojj nAn
?w o nAn
v An
nAn
v An
vAen
An
Aen
n
Aen

n{A
nn{A
n n{A
jjjj
jjjj
jjjj
aj ?~jjW?w
aj aj ?~jjW?w
?~jjW?w
j =? j aj
=? aj 8jMjjMj
j8jMjjMj
=? aj 8jMjjMj Ww^
Ww^
aj
Ww^


MWj~

MWj~
aj aj
MWj~
-jWj -jWj
-jWj ~j] ~j] ~j] Wj Wj
j?ajjj
Wj
j?ajjj
j?ajjj
8j?w 8j?w
a
8j?w a j
aj ? ?
j jj~jj jj~jj
? jj~jj
?aa?j ?aa?j A{n
?aa?j A{n
A{n
e A[An
e A[An
e A[An
:A[ :A[
n:A[
n n
$2$a !
$

$2$a !
$

$2$a !
$

j jWj^
j jWj^
jjaj
jWj^
jaj
+aj
jaj
+aja
+aj
j
a aj j
~ja? ~ja?
aj aj
~ja? ?
aj? jj^
jj^? j
jj^
j jj
F
.?j~j
j j F
.?j~j
wjjj^
F
.?j~j Mj
wjjj^
wjjj^ MjMj j?
j?
aW
j?
aW
ajaW2.?ajjj
aj aj 2.?ajjj
2.?ajjj w Wjw Wj
j? j?
w Wj~M j ~M
j?
W j
~M W
jj jj
j W j j
jj
{en j{en !
nn{en
nnA !
nn !A[n
A[n
A A A[n
:A[ :A[ :A[
WCwajj
WCwajj
WCwajj
jWj
jWj
jWj
a .?a?a
a .?a?a
a .?a?a
jWjajWja ~j
jWja
~j -jaj
~j-jaj
j j
-jaj w
wj w
?W ?W ~jj~jj
~jj~jj
?W ~jj~jj ?aa?j
?aa?j ?aa?j
~jW ~jW
a aa
~jW 8? 8?
? ?aj
8?
? ?aj
.?
? ?aj
?w
.?
jj
?w
.?jj
?w2j
jj jWj]
2j 2j jWj]
j j Mjj
jWj]
Mjj j

?Wj
?Wj
Mjj Mjj

?Wj Mjj ?
?Mjj e ?
:A[
e :A[
eA :A[
n
A n
A n

s s s
:[A{:[n  ss
:[A{:[n " s  s
:[A{:[n  " s  " s " s  s
" s s
" s  s
 :[A{:[n
:[A{:[n
 :[A{:[n
 4nnn!En
4nnn!En
4nnn!En 0nn
 0nn n
n
 0nn n
:A [
:A :AAb
7QnAn E
e[
7QnAn A[nAn
[ Ane
nAn
e
A[n
[n n {
[n
{ [E{n nn
[nnb QnQn
[ [nnbenen
QnAeeAn
AeeAn[A e nQnA
en AeeAn[A
QnA nQnn
[ nnen
A An
Qnn A

:
:
j j
j .?j~j
W jM ? ?j^
j?j^
j W ~ ..     
*# - #
*# Wj^ aj jj
- # Wj^ aj
Wjj
? W
w?~jj
? w?~jj
#a~]
? a? ? ? j~jj^
ajM? ?w j
a? ajM?
j  '  
 & "
"
'&"!" 9"&!"
& "-3 - 4"&!
4
&"!" a^"?~
(- -
-"-3 a^
-jMWj
?~ -jMWj
/ &"4&709 $ ?
"$4 Cj
? Cj
Wj j j
? W^
?Mj~
j W^ Mj a?
a?Mj~ 0" 3' ' &- ' &- " jj
0" 3' "
aj jj
?aW?w^
aj ?aW?w^
a? .ja a? .ja
            

WCj
?? +a~?
j??
j jj
j j jj  #
 
#"""
 #
  
#"""
     ~jjMj^ ~jjMj^
-j??
  -j??
aj
 7j?~j
  aj 7j?~j

jj aW
a aj ?w
j
2jjjCwj jj jjj
?~]
a 2jjjCwj ?~] *'# '* !W ~j~j
*'# '* !W~j~j
a? - a?
Mj -
aj Mj aj
 
-'-'  ,"& /(<&4-
-'-' , - #
, - #   ,"& /(<&4-
?j j
a a a
?j

j^ j?j?
8?

j^
? a
8? jMjj
8j
? a 8j jMjw? jjjMjw?
jjjjjw~j
jj
W
jw~j
W

 
  0" // &40 "7&0/" 
a ?W
?w^
aa? ?w^
a j

aa? jjj
.? jaj ?W?Wj
a .?
?W?Wj *==

?W.?j~j
*== ?W.?j~j
r jj jj r jj
5Mjjj
5Mj
     
a .j~j 8j~j
a ? ~WW
.j~j ? MjWC^
MjWC^
? 8
ajjaW
- Mj aj - =



 ?j= ?j
j jj
j j jj
7j]j 7j]
   
j ajW8?
j
W~jj
W 5Mj?j?aa?j
j?
W~aj
j?
j~jj r
aj j~jj 2= 70"(&0#&"4&  j ??j?
2= j ??j?
MjW?M?^
MjW?M?^
aj  aj
    
aj^ Mjajajwj
aj^ ?w
Mj aj
j~? MWj
aj j~?
jj
jjj
~j?W
jja~j?W a = =? aj=?aa?j
=? aj ?aa?j
~ a aj
~j~?
a aj j~?
-j
a? W a
j
a? jj
W W
j Mj?
j ?
j
r aj~~?Wj
Mj?
C~j jC~j
r aj     
aW
wjjj
aW wjjj
F
jj F
jj
6= 6=

 
  
j j]
?~j ? jW ?aj j
?~ = jw?Wj^
=
jw?Wj^
-jMWj
-jMWj
w~  w~
 6= = 2= =  *== jW 
j aj
j M?Wj
~j j

j
j
~j
~jWjjj Mj
-j

j ~jWjjj ? a?
jW6=j?
? a?
aj
= aCWj
j?2= aj jMC
aCWj
= *==jMC
   ,"& /(<&4-      ,"&.jWj
/(<&4- .
j
Mjjj
a??w a??w
aj .?a^
jWwj^ j
a?7?a
Wwj^
Cw~a? Cw~ /77/ /77. /77 /77//77
/77./77*
/77/77)
/77/77
/77*
/ ajajjj
/77) /77 / ajajjj
j~?ja .jWj
j~?ja .
/n A n[ !Aen  nn
~jaj
?WjW j
j? j
?WjW  jj
~j~?~j
j? ~j~?~j
a^ a^  0 %4"0  /04$$7&1  " "&/ 9/47& / .. .. Mj?
"&&<4& .. .. Mj?
aj j~?~jj
aj j~?~jj
VDO (oben)
9$ Qn Weltweite
:nnnExpansion
AundeDiversifi-
n{ <9"0 & 65 """* #
7& *== #
/(<&4"""* #
(
+004 &"4
#
(
% 04&1
MjC~j MjC~j
8 j
~j jw?
-jMWj^
~j jj
+?jMj aj
-jMWj^ +?j kation in
A neue
nnBereiche
nn[nder
enAutomobilzulieferer

Qn{nn 7$$
. . /&; "0"(& &04"474  /$"& j ?jj
jj
?j?
jj
| ?
jjj
| jjj
?aa?j??
a jj aj
a jjj? aw Mjj~
jj aj jjj? jw ~j
j  #/' *$
 #/' *$ MjjMj MjjMj
% #/' *$% #/' *$ j CWj
j 2?
CWja 2? a
j ajaj
aj 2jjjMj?~ Cw~j
0
2jjjMj?~ 2?Wj^
j?j^ aj j?j^

0  $ &"!"-
$ &"!"-
#& 1&"!"'
#& "-&"!"
1&"!"' '-!!- jj~j~j
"-&"!" '-!!- jj~j~j
? +j
? +j
0' "! 30'
" "( / #&"0"(
"! 3 " "( ./0&'"--
#&"0"( . 0&'"-- '
'
jMj?j
? wj^ a
?~ wj^ a~?jWj
aWa?Wj
a aWa?Wj
.?j~j .?j~j a jjj ??Cj a jC~j '-0!j aj
2#" !'-6 j?j
'-0!
0" 3"" ?W
2#" !'-6
" 0"aj
& "
3""
0& j?j .. =
?w
jjawj
..2?ajjj
?w j
2?CW
a ?W
o^y a o^y
w aj ~j?jw aj ~j?j
5Mj?jj
5Mj?jj aj Wja~j ~^ ?~ ~jj?
&"!( 0 &"!(

%% &"5
0 aj

 # jj

%% &"5 jW ?aj
 # W
j] j
?aj .jjjj j
.? ?M .? Mjj~j^
?M Mjj~j^?
^ ? ^
2 Wj ?w?j jjaj^ j a aj0jWWj 2jC j
?W?~j
ajwjj


?j.?j~j
?~jj
?j MjWW~j^
2jj
j 2jj
0nn n Caj aj F
jj w jj +j jWjj .~ 8j~~ j j ?~5Mj?j?Mj
j?j
j
! j?ja~
5Mj?j?Mj wj~?ja~

0nn n
0nn n jw~j
?jw?j^ Mj Wjaj aj
a
Wjaj 8Cja
?j aj jj~j
a?Mjajjj
?j ?MjajjjW rjjj
W rMjjMj
j jM?w
jj jaj
jM-?a?
5Mj 5Mj
aj ?M ajwjj jj j j aj j ?jjj
?Wj^
j
?Wj^ 8?jjj
? jj
8? j~Wj
aj
? jjj
?jj
ajW ? a j
?jj
jaj j r j
jaj
0 j~W
j?j
0 r Mj
j?j
.j 8jj jj  aj jj Wjaj rWj
0Wj? ja? ?W
0Wj j
2.jWCwaj ~ j
a? 2.jWCwaj .aj^w~j
.aj?
~jj jj
w~j 8jMjjMwC~j
2jjj
~jj 2jjj ? ?
) () (   .wj a a? jjAn
n
~  ?j ?Mj] WjaWj
An
n j Mj] -?~j
~
jj
j wj
~
jj~j?j ?~j?j
a ?w ?j
.WjjCaj ?MWj
.WjjCaj
j Cw~j j
C aj?M aj ?
Cw~j aj
2n n
A nnnn A en :A ?Wj
0nn
A en :A 0nn
aa?j ? aj jj~j ? a?
?jj W
?jj
aj j jjw
.jCj r^
aj .jCj jaj j
j j aj?j
aj?j
j jj ~j?j jM?W~
?w ?w ?w ?w
=? aj 2 =?
2nAeeAn
2n n
n
nn nn An n An n
j~jj  jj .W jaj ajj aj Mj .~
?
aj aj8j~~
?

~jjjaj j
~jjj
?W
Cj^-jj? a
Cj^ jjj
w oa ?o
j~j
w .WjjCaj
aj ?j
j~j aj ?j
j j
nn n
nn n
!H
0Ann
!H
0Ann WW j j^ aj 2? a a ?WjWj
a? ?Wj a? ?Wj
aj ?wj ?~jWj
aj ?wj aj j
? aj ?
jWjj jj
-W~?~
jWj .?aj
-W~?~
aj jjj j~^jjj
aj ?

0n e :nn
Wjj ?j aj aj ~jWj ?Mjj?^ aj +a?jj a ?jj ?] j aWj .?

!An
!AnAA00Ann
Ann
?j aj ?j Mj~jj
aj Mj~jj
j !jj j !jj F
7j F
7j
~jjWj^ ~jjWj^
jjjj jjjj
w~ ~jj~jj
a a? jaj^
a a??aa?j ?~ ~j
~jj~jj ?aa?j-jM
Wj^ Wj^ j W?wWj +jw?Wj Mjw~j ?j ! en ~j
jaj9n{An
?j Mj jaj ?j Mj
aj W
Wjj^
aj Mj W M jj~j
? aj^
Mj ?^
?^
????^
aj^
???^ ??
.a?w?

?^a ~j~ a
.a?w?
Wj^ +?j
a ~j?w^ a a
?~j?w^
~j?ajjj
aj
? jjj?
~j?aj

~jM
~jM 8j j W W aW a? -?j ?Mjj a j?Mjj
W?
? aj ?aa?j?~w~j
aj
? j?aj
? aj j?aj C
-?a aj^ ?j
?jW
-?a y ?j
?j
a? W
?Mja? W
W ?Mj j W
w j
!ja~ Cj Mj
!ja~ j
0
?W
Cj j?j
?Wj
j ?W jj?
a ?Wj a ~jw?j ^ ?aj aj aaj  a aj^ j?aj
j?aj j
?j Mjj
jj
8jMjjM
?j ?j
8jMjjM
aj aj jW
Mjj jj2jjj
2jjj
Mjj a?
?2jjj
aj aj
? aj j
aj
aj ??
?? 2jjjMj?~
awwjjjj awwjjjj
?aj jW
?aj a ~j?j aWjWj] 8j a aj jaj
Wj jj^
Wj
~jC~ ?w]
~jC~
j?j ?
^ajj~W
j?j

j aj j
?j

j j j
?ja
?jWj
j
jjj
Wj j j
jjj
j
aj 8W?w8Wj
jj wwj~j
 jj wwj~j jj
.jj wwj~j
jW
.jj jW 80j? Mj jj ?W? W 0jW~jwjW?w aj 5Mj? Mj~j jj~~jCj 8j ?j j jj
?j
C
M~jW
C ?j
jWjMjj jj^
jWjMjj
8? j8? 0j
a Mj a
j aMj
aj Mj aj
j~ ?Mjj j
j~
j
.jj aja?8W?w8Wj
aj 8W?w8Wj ??~jj
~jj? ~jj?
j~j

0 ?a
0 ~j a j?Wj ? 8j ~j~? j?aa?j j j j 5Mjj ~j? ?j aj +aj j~jj ? ?W jj j
.jCjWj
? jj ? j
.jCj j=jwj 8j?wj
r? j rF
.?j~j
?W !
F
.?j~j ?W.jj
5Mj?j ? ??
5Mj?j
j?j
W
a?
j?j a?
F
] 
??~jj jj
??~jj
j 0j
~jj ~j^ Cj j aj -j jjj j ~~?a Mj .?j~j a j .j .j .?j~j a  Mjjj^
a jj a ?~ ?
?aj
jj

w
?aj
7jaj
?8jj jj
7j
.WjjCaj ? !j
.WjjCaj
? jjMjjj^
~j?aj
? ? ?w
jMjjj^
j ?jWj]
aj -j~j
?jWj] w aj
?
jj 0j
aj aj0j
jj
? ~jj~
aj jaj
? j
w a? w a? Cw~
~jj j?~j
j ~jj j ?
jj +?j
j raj j
jj
~j Wj
+?j r a ~jj
~j Wj aj?M
2jjj
a aj
2jjj
?Mj ?WW~j

?Mj ?W Mjaj
j 2jjj
jCjjjj Mjj
+j ?8j
j jCjjjj a? jj
+j W ~jj~jj
? .Wj
a? +jj
.Wj ?j ?aa?j
+jjW ?j Wj
jjaj] ? j
C -jMWj^
W jjaj] 0j
C -jMWj^
a aj 7j
a aj 7j
jj
j~Wj ?aa?j
Wja~j^
j~Wj Wja~j^
aj ~? ?aj
~? a?
?
~j 7j?~
~jj a?jj j?aj
~jj
?jw?j
.?jj~j^
jj j? .?jj~j^
aj ajj
ajjj
+?jajj =?
W] ?
+?j aj +j
j
W] w aj !j
~jwCaj
j ~jwCaj aj ?j?j
~? ~ ~j?
~? ~ .W
~j? ?
8j
.W
aj ?j aj
a?
.? jMj^
?w
? j
j~?j?
.? ?wjw? ?wj^
j~?j?
j
- aj
j j-
?w ?
8jMjjMwC~j F
.?j~j
8jMjjMwC~j
a Cj ?a j
Cj
w?~ w?jw?~ jw?jr j
w jaj r waj jaj aj aj
jMjjjj?aj F
.?j~j aj 8?
jMjjjj?aj W

M ?^ jjM~
jWWj
aj
M ^|
jWWj
!jjW~j ?aj
?j
!jjW~j jj?
?j j W? W jj
Wjw~jWj
?jW? ?j W jj.
aj ?jjjj w
aj ?jjjj jj^ aj
w jj
j aj W
jj^ ??j
2jjj
j aj 2jjj2jjj
wj ?W wj ?W aj j??j~j j~jMjj
AnnnnOen a jj
AnnnnOen
9 An
Wj n
Wj
jj Mj jjnn
j~j Mj
?a
W jaj
j~j ?a aj

W C rW
jwjj ?W
jwjj
~jC~W
r
j~jj^
~jC~
.jMj ?
?W.jMj j W^WCwajj
WCwajj
?W
j?
r j aj ?rjj
a?
j ?W WC
aj
jj jCj
8?W ~jMj^+aawwjjj~
8?W
aW ajaW
aj ??j aj
j~j jjjW
jjj
+aawwjjj~ jjj j~
5Mj?j?aa?j ?Wjj
5Mj?j?aa?j

?w Wjj ? aW Wj~
?aa?j
F

W Cw~
F
Mj~?~j^ jj j?w
W Mj
Mj~?~j^aj Mj~j
j aj?j
^
aj
~M?j Cw~
a+Cj^ a
~M?j ?Mj
+Cj^ jW^
.?j Mj
.?j ~ aj j?j
aj
jjj
Mj ?Mj
2a~j
aj
jjj j
?Wj^
2a
Cja? C Mjw~j
jWjaj . j^
jWjaj
?a a aj ?aa?
.jj
?a wj^ ~?
jj W?
wj^?jW?
7?j
?j 7 wj
?jjMj
wj jMj ??j 8?WCj^ ?~ 
?a?M^
?aa?jW? ??ajjj
?aa?jW?
Mj~j ? ~j?aj
Mj~j
! j aj
? ! j
jwwjj ?aa?j
jjWj
jwwjj jjWj
-?j aj
?j w o
w~j ?Wj w~j ~j?j
!jWj 2??W
?Wj !jWj
? .WjjC
? .WjjC jWjjw~M?
?aa?jj^ ?aa?j
jWj j? j ?j
w?~j ajw?~j
jCaWj
5Mj?j?j
5Mj ?j Mjj Wj Mjj
?aMa
Wj ?aMa
{ /nn
{ /nn
jjj -jMWj
W aj ?
jj^
a? =j wa?
aj=j
??~w~j
j^
aj  ? w~ W~j
Mjj
aj  Mjj w?j
aj aj ?ja
 +?j jj
aj aj ?Wj
+?j 2 a?

M
jj
aj aj

M ^j?Mjj
?w
aj^| ?aj
aj j?Mjj
+ajj W?wwj
+ajj
? aj ? aj j ~jj
aj
j j
aj ~j?aj
aj 2.+aj
aj ?W jj {
.?j~j
2.+aj /nn
.?j~j
jjj jj
jjj M jj
j M{jaa?j??
n{n[n w~j ?j
{ n{n[n
nQnAn jj] 
nQnAn
j +j
aj W~j
j w aj
W wj^
.?j~j
W~j
aW Wja
.?j~j
wj ?W
wj^ wj ?W jjaj^
jjj^ jjj^jj?aj
j?aj W a 0j
aj a jj 0j W
aj?j C~ W j
aj?j
a? jMj Wj Cw aj
a? jMj

Wj ,?j!?Ww~jj~j~
#?,?j #? W^
jj j aj
.jCj
jj .~~j
.jCj 0??j
~j 0??j
~j
{ en n{n[n AeeAn +j?^
~j +j?^ aj -j~j aj jj^ w?W?Wj
~j ~jC~
a? a?j wr aj
a? a?j jaWj
w aj7~jj
~j?j ~j?jw
+j +j .Wjj~
ajj aj2jjj
ajj
j ?aa?j wjjj^
j ?
j 2jjj

j ? a
j~jj
jj~j
?w
j~jj ?w
?Wj Ma M~
M~
?Wj ?j?w aj
??aj.
?j  ~jW?ww^
?
??aj j
? jCj
+j j

j ?~j
+j -jMWj^
?~ -jMWj^
2jjj aj
2jjj a
naj
[n WjW ~jwj
!H
0Ann
n [n .?Wj
!H
0Ann
AQE
AQEMj
aj ?
jj 2jjjMj?j
jj jj^ MjC~j
2jjjMj?j aj -jM
w aj
w
jj Waj?w 5Mj?j
jjajW ?w ajMj?
#j~ #j~
j j jjW?j
j W ?M
j~ ?-j?j
-^
j~ ?aj
a-^
jwj^ a
a j
wj jwj^#
j wj j a? 7jw?j
+aw
+aw
jjj^ jjj^
?~ -j n
Ann
j .?j~j
?~ -j jjjj
.?j~jj?M { en
jjj AeeAn
j?M
ww wwj
en nnn en r Cw~ ~?
!AAn
nnn !AAn
nAQ.?j~wCj
ennAQ

en 
Wj
^ ?~
0 j~j
^j?j ?
?~
0
^ =j?j?
jw
j?j +W?
=j?j?
jw jaj
WCwajj^ 8W?w8Wj
WCwajj^
a? aj ?~jjj oo
a? aj ?~jjj
7 jj
7
Cj jj
jj ?Mj Cj
j ?Mjaj ?~j Wj~j
Wj~j
j j .Cjj
MWj jWj~ ? ajj
MWj jWj~
aj jj.jj
aj Mj~
aj Mj
?jnn
jj aj ?j[ A
.W en
CWj !H
0Ann
.W 2?
CWja AQ
2? a j?jj
ennQn 0jW~j j 7j] j
ennQn

0
jW j?j
!j? a jj w F


jW !j? jjj 2jjj^
jjj
?W j?j
?W a? ajj
jaj
j?j
j j?
jaj ~Wj
a a?j
j a
?~jjj
a?j Mj
jj
?
8j?~j 8j
jj
jja + j
jjj jj
j~jj 5Mj?j
jWj
j~jj ajaj
jWj
? .W?jj
? aj #w
?j jj~j~j
?j jj~j~j
[nene
enMj
n[ +j
Mj +j
enn ?aa?j
n 4nnn{ ?j M~
n 4nnn{
[ ?Mj^
Qn jj
[ Qn
?jw?j j +wj?j~  ajwaj~
jj
 aj ?W
+?j^
W
jj
aj j?
+?j^

aj ~ ~jj
aj=~?j
j? jjj~jw?j
aj =~?j ajjj
a? jWj
aj a? ~? Mj^ j
?MWj
jWj jj ? ^
^
?MWj jaj -w?j
?j j0
?j j0 jWC
? aj ~jWj
? aj  aj 
~jWj j jaj j

Ann vjaj
n?j
nMj
+?j
?je
AA Mj +?j
{Wnn
aW
a?
!H

A
{ nn!H

A
j
n[nen ?ajj
n[nen
v v
$2$0a 
" $0$"/42/0b 
/"? 
$/

:n[n~?aAne
:n[n
Mj ?ajj en
Ane
[nen 0Ann
[n 0Ann
jWCwjj^ j ?^
jaj^ aj -jwjjjj
jaj^
.WwwM? aj
.WwwM?
j?
.waj
aj jj
.waj ?W .aj
Mj ?W aj
jMj
0j?j j?j
aj
j
5Mj? aj 5Mj? jw?W
j j~j^
j
j ?~
a? j aj j?j^
j
?jww^
a? Mjj
j
?jww^
Mj 2jjj
Mj
Qn 2jjj
A[nQAMjjM jMjjM
n MWj j MWj
Qn enjWWj 
AeeAn[n
Qn en AeeAn[n?Mj Wj
Qn Qn ?w 7
jj
^ C~
^ aj aj
C~ +a
?Wj
aj a aj
?Wj
aj
~j?aj
a?
ajjj
~j?aj ? ?j
jjW
jj
?Mj^ ?Mj^
jjW
~j aj
j aj
~j j~?~j
aj
M
j aj j j~]j
?Wajj^

M 8j aj
?Wajj^
?~ 7?ajaj
-jMWj
?~ -jMWj
? ? jjjajajjj
?~j^aj
j Mjj
#~??
jj jj a 
~?
?j?~j
~?
?j?~j

?? j?
??
j?M j? j?M aj? M~j
:n[n {An e n{n "[ An n "[ An en
n[b ne
e n[bne
MjjW^
jjWj +?j
jjWjjjW
+?j
j~jj
a~?j
j~j?M a~?j Wj~ jaj
?M ?j
Wj~ Mjj~jj
jWj 5Mj?j
aj jWj
8j 8jajj
j W w
MjW W
~M j Mj ~M
j~ aj
?jw?j
jWjaWj
j jWjaWj

Cj] ~?^
Cj]j ~?^ Mj?
W ] 7
W
w?~ j?aj
] 7? ? ?^?j

w?~ ?
a?
? aj
W
?^ a? aj
a? Wj Wj
?2jjj j jj jj^ jw~jW Mj aj
a?
?2jjj
[neneb n[n e en :nnQn en n e{{nnnn
n e{{nnnn
nAnn nAnn
n A[ 2 n A[ 2
j j~ww j
j aj j~ww
-j5Mj?j
MjWjM MjWjM
jj jw~jj? jw~j
jj ?j ?Wj jj^.jj0Wj
?Wj
^
jj 7#
+aj
jj
j
aj
+aj M aj j ?j
j M j+Cwjj
7jj~j~ w jj
7jj~j~ ajMjj
jj aj jj Mjajjjj
?j -j^
Mjaj
Mj ajMjMj
?j W
Mj jj
j r Mj
MjMj
j?r j?
j
j? M
j? M
?
? j ~jM?Wj j jW?wwj
nAn 2AA en ?An[n
en ?An[n
aj W~^
?Wj aj
W~^ aj?aa?j
?j ?Wj
aj ?j Cj
?Wj
j?
ajwjj ? W wj~ w j
Cj ajwjj ?aa?j
j~?j Cj jjj
j~?j MC^
~j^Cj a? a
~j^ Maj
+a a??
+a ?aa?j
?j ? .WjjCaj
?j
aj aj
+jj^ aj j

+jj^
w
ajW
w aj 5Mj?j
W aj 5Mj?j jjj ? jjj ? ? a? ~j ?j^
jjjj
=j?Mj?]
jj ?
=j?
y M .?j
y M ?
?j ?j
 jj
jaj ?
 jaj a
jMj jw?
jMj
~jj ?ajj
~jj aj
?ajj j?a ajjWj^
jjw
aj jjw ?~

jjj jaj
jjj jaj ?^ aj
aj aj aj
W aj
aj -?a
WM?W
a j~jMj
WM? ar Mj An?j nennn
?j jj jj
j~ aj 2? n
j~ aj eA2?
M ?E{n
/ MjA ?E{n
0[nnEen
?j j0[nnEen
A ja e ~?
AA~j
e AA
jaW?wj
aW?wj a
 ajj?j?^
jj
 aj+?j^ jCaj
jj
aj+?j^a aj jjj
.jj~j] j jjWj
.jj~j]
jj aj jaj
Mjwj
W~
jj ^ M ^
aj W~ ajM?W~j?~jj
aj ?W~j?~jj
8jW8jW a~ aW -jWWjj aj ~j nnb
j jW ?j
j jW A[A
|o?j n{{n
?w
|y|o n AQn
j
?w |yA[ e.W?~
j ne
?j
ene
[ nn{{n
[
aj nn{{n

5Mj?j
?j ?~j
a ?j 7jWj~j^
7jWj~j^
a jjj jWja
?Mj ?W 0j
?Mj ?W 0j
wj^ aj
j jWjaj
wj^
ajj a ajj .?j~j
aj~~?a
aj aj~~?a ${ nnn
w~wj j~j -Qnn
w~wj jaj
j~j ?Mj
aj M?W^
jaj jM j
jaj A A
CjQn
A en
A7QnAn
jjWj Qn en 7QnAn
jjj aj 5Mj
aj aj ?^
aj ajE[n
aj ?^
A[n
!j~j aj !j~j
jj ?w ojjnAn
?w o v An
aj nAn vAen
jCWj An MjjMj
n
Aen
n{A n n{A

Wj
Wj jjjj
jjjj ?j ajj W ?
aj j~jj^
?~jjW?w ?~jjW?w
j =? ?Waj aj
j j~
8jMjjMj
=? aj jj
aj 8jMjjMj
Ww^ w aj
Ww^ aj
MWj~
?aa?jj
aj
MWj~ ?~
-jWj ] -jWj
.?
~j]j ~j] Wj ?j r^ aj
j?ajjj
Wj Cw~ j?WC~
j?ajjj
8j?w 8j?wj
a a  ?
enj jj~jj
? jj~jj
AeeAnAA ?aa?j
n eA ?aa?j A{n
W?wwj A{n
ajA[An
e aj eaj A[An
?j
:A[ .W n
n:A[
$2$a !
$

$2$a !
$

aj ?Mj
j jWj^ jjaj ?j
jWj^ jWWa
+aj
jaj j?j^
+ajj ,?a j
~ja? aj
?j
~ja?
aj ? aj jwjj
jj^? ?j^
jj^
j jj
?jMj^
j j
F
.?j~j F
.?j~j jj
wjjj^ 2jjj
Mj
wjjj^ Mj j?2 Wj
aW
j?aj2C~M?jj
aW
2.?ajjj aj ?
aj 2.?ajjj w Wj j?
w Wj
4nnn ~M
nn j
j?
W~M jj
j W j
n[n
ejj j
{en ?~jwWjj
nn ! A
{en nn ! A
A[n ?wjW?w
A[n
:A[ :A[
C a
WCwajj
Mj?
WCwajj
jWj a?~
jWj
.?a?a8Cj a?
a .?a?a
jWja?~

jWja
~j -jaj
~j j-jaj
wj?W aj?W
w
~jj~jj j~jj 8?] ?
~jj~jj
?aa?j Maj
?aa?j
~jW jWja
a
~jW 8? aa?jMjj~
? ?aj
8? .? ?wjwjj
? ?ajjj
.? ?w ?j^ ~j
2j
jj jWj]
2j jjWj]
Mjjj
nA[n
?Wj MjjMjj
-n
?Wj
n{n ?Mjj e ?
:A[ eA :A[
nAAnnnnOen
n

s s  s s
:[A{:[n
:[A{:[n  "  " s
" s  s
:[A{:[n "  s
" s  s  :[A{:[n
" s  s
 :[A{:[n
 :[A{:[n
4nnn!En
4nnn!En
4nnn!En  0nn
0nn
n
 0nn
n
n
:A
:n [
:A
7QnAn
7QnAn
E[n
e nAn
nn[n
e nAn
[n
-{n
[n
{ [
e
{[nnb
enAnn
[ [nnb
Qn
nAEn
en
Qn
AeeAn[A
en AeeAn[A
Qn 7QnA[n
QnA
QnA
Qnn
nnen
Qnn
A An
A

0[nn
:: 2n
j j W j?j^
j W ?j^ w a? jj ?~ a .. *#  - #
*#
 - # Wj^ aj jj Wj^ aj
Wjj ?
] W
w?~jj
? w?~jj
j a
? a? ? ajM?
a? ajM?
j j
MW~ =?~~C  '+$+ 
9!+1
  &   &4+
'&"!"
!7!4!
&"!"
"-3 +a^
- -"-3 - -?~ a^
-jMWj
?~ -jMWj
5Mj?j ? Cj
jWj ? jj~Cj
? j W^
?Mj~
j W^a?Mj~ a? ~j j Mjjw r ? 0" 3' '4&-0" ' &- " jj
&
1+11#
3' " aj
W?w jj
?aW?w^
aj ?aW?w^
a j~C~ja? .ja ja?.ja
%:
?? j??j jj
j j jj aj jj 2.0j j ~jjMj^ ~jjMj^
-j??
~j] j jj -j??
aj~jj7j?~j aj 7j?~j
j^ aj

9!+1 '! #!! #+(
 #
#"""
 #
#"""
j a j
2jjjCwj
a 2jjjCwj
?~] ?~] j a ?j Mj?^ ? aj %3: *'# '*
*'# '*!W ~j~j !W
?Mj ~j~j
a? -
w? a?
Mj
-
aj
aj Mj aj
-j?
?j a ?j

j^a8?

j^
? a
8? 8j
? a 8j j
jW jC aj ? -'-' -'-' ,
- #
, - #
jMjw? jj jMjw?
Cjj
?Wjjjw~j
ajjj

~
W
jw~j
j~j
W
aj



 
  

?w^
aa??w^ a
aa?
.?a .?
?W?Wj?W?Wj j +wj?C aj j ??j ~j w aj jj? ":  ?W.?j~j
?W.?j~j
j~?^ r jj
Mjaj jj r jj
?j5Mj jj
?5Mj
   
 
a .j~j a ?
.j~j MjWC^
? MjWC^
aj - aj - ~jWj+?j Cj aj j~ ~j .? aj !j W ?j ?j
j w~
aj jj
j j
aj j?jj
7j] j 7j]
~jwCaj^

!5!4!  
j W j
W~W
j?
W~
ajj?
j~jj
aj j~jj 7jjM aj Mjaj 2jjj j jW?a] j j~? /: j ??j?
j
? ??j?
MjW?M?^
a? MjW?M?^
j?jj~j aj .j aj
 + +!    
aj^ Mj aj aj^
j~?
Mj aj j~?
jj ~j?Wjja~j?W a W W j ?w~jw?j = w Mj ?~^ j a? Mjjjaj -jW =?
 

 aj ?aa?j
=? aj
?j ?aa?j
~
j a

0 aj
~ j~?
a
j?j+W aj j~?
   

a? W ja? W
j Mj?
j j
r ajMj?
C~j
r aj C~j WCj W aj 5Mj?j?j~j ? ~jj aj aW aj = 2:  aW wjjj
?aW wjjj
.j? F
jj F
jj
w jj ?j?j

 
 +!  , 
j ?~j ?~ ja~ ?w a? ?Wj j? Cwj ~j?Wjj
Mj?w? !1+! !, jw?Wj^ 7~jjjj^
jw?Wj^
-jMWj aj-jMWj
aj w~
.WCWj w~
   
j ~jj
j ~j
~jWjjj

j ~jWjjj
  ] aj WMj?~j 5Mjw~ ~ Mj?j ? j 7jj :
2 / " %3 %
jW
%  3%
? a?
jW
aj j?
? a?
aj
?Wj aCWj
j? aj jMC
aCWj

j?-
? jMC
 
j a??wjWwj^
a??w Wwj^
a? Cw~a? Cw~ ?j a j?j aW 8 j~j a ?~j ? W /77/ /77. /77 /77//77 /77./77* #!1
/77 /77)
/77/77/77*
/ ajajjj
/77) /77 / ajajjj
jj~?ja
jjaj .jWj
j~?ja
. .jWj .
?WjW?WjW
j? ~j~?~j
j? ~j~?~j
a^ a^ W?wwj r aj ~j?j ?W? ? a??w 7j?w aj 2.  ,14 !#!9 ,+1- 4
)) +!9 .. .. Mj?
.. ..
j Mj?

ajjaj j~?~jj

~j?j aj j~?~jj

"""* # # """* #
(
# (
MjC~j MjC~j
~j -jMWj^
~j -jMWj^
+?j +?j j ~jWj r a aj
MWC~ aj jM~j jajW~ j ?jj jj
?j?
.?
? jj | ?
jjaj jjj | jjj
?wjj
a jj aja jjj?
jj aj jjj?
w jw j jw~j 8jj~j~j? ]  o j ? ?j aj ? aj
#/' *$j
 jj*$
#/' %aj j~jjaj
#/' *$% #/' *$ MjjMj
j aMjjMj
j CWj
5Mj?j?aa? j 2?
CWj a2?
jj a
aj 2jjjMj?~
aj 2jjjMj?~

0 j?j^
0 j?j^  -?j ajj .?j~Wj j .~?j w aj Mjaj j Mj?^ 2jjj
$ &"!"- Mjjj
$ &"!"-
#& 1&"!"' #&+jj
"-&"!"a'-!!-
1&"!"' a
"-&"!"jj~j~j
'-!!- a? jj~j~j
?
2jjjMj?j +j
? +j
~jwj
0' "! 30' " "(
"!/ #&"0"(
3 " "( ./0&'"--
#&"0"( . 0&'"-- '
'
? wj^ a
?~ wj^
aWa?Wj
a ~ aWa?Wj
.?j~j .?j~j ~jWj ~j j ?j aj + ~j?aj ? j j j a?w '-0! j ?~j?aj
2#" !'-6
'-0!0" 3""
2#" !'-6?^
" &aj
0" 3""aj"
?ajj
&
Mj ..
?w jj
j~?j? ..2?
?w jj
jj Mj2?
a
~j o^y a o^y
j?
w aj ~j?j
w aj ~j?j
5Mj?jj
5Mj?jj j~ aj 5Mj?j?aa?j] 8j jj^ aj j ?  jj
&"!( 
%%?
0 &"!(
&"5
0jj~j?j
 #

%% &"5  # ?aj
M
y?aj
wj ?j 0j W
.? ?M .?
Mjj~j^
?M
Mjj~j^
?
^ ? ^ Wj +aj jaj ?~jMj 8j j j ?jaj a ?Mj jj .jj aj ja?j r ?W
w aj
?~jj??j


?j ?~j j
j
?j~jWj
jC
2jj 2jj
a? 8jMjjMwja ? 2a ? ~jj 8?WW?Wj aj +j j a~^5Mj?j?Mj
j
j jWj a?? ?W
5Mj?j?Mj w 
?ja~ ?ja~
0nn n
0nn n j] ? a? jWCwaj Mj? A AeeAn[nn {b Wj Wjaj a Wjaj
?ja?Mjajjj
~j?~jCj ?j j ?Mjajjj
jj W rjj w
W j?~j
j
r jj
jM j?j
jM2j
5Mj 5Mj
jj =w jM?j jjaj^ +?j  ?Wj^
w~jj
?Wj^ 8?j
8jWw~ ?~jjjj
jj
8? aj ? jj ?jj
aj jjMjjWj^
?jj
jaj j aj
jaj
0? j0?~ ?W
j?j
0 ajj?j
?jj ?jj ajj 7jw?j a? Wj 0Wj Wja?
? aj0Wj
2.jWCwaj
jj a? 2.jWCwaj
jaaW?Wj .aj
~ w~j w~jj
.aj a wj~
w~j ?
2jjj
~jj aj .WM?aj ? ~j ?
2jjj
) () (   An
n
W jj j~jC~ An
n
2j Mj] Wj
aj  j Mj]
~
jj
j ^
?~ ~
jj ~j?j
~j?j
aj j~? jaj
.WjjCaj j
.WjjCaj
j ?
Cw~j
j j
aj aj
Cw~j aj
0nn n j ~jj a A jaj
en :A 0nn
A en
j? aj:A 0nn
j? aj
?jj 2jjj
?jj
aj .jCj
aj ?Mj.jCj
~W
j w jjaj?j
aj?j
j a ?w j jj?w j~jj^
?w ?w
=? =?
2n n
2n n
nn nn j jWCw rnn
CWj An n An n
+jj aj
aj Mj~j
?
aj j?
aj
? a?

~jjj j~
aj ?ja~

~jjj
Cj^ ?Wa
Cj^ jC
w oa ?j
j~j
w oa?
aj j
?j
j~j aj j j
?j
j j
n
nn n
!H
0Ann
!H
0Ann jjWj ?w a j~~^ ~ aj ?j]
a? ?Wj aj=Wj
a? ?Wj ?wj aj
a~~? aj a
?wj j
? aj jj
jWjj j
-W~?~
jWj Wjj
aj j?j
-W~?~jjj ajjaj^
jjj
a 7jjM^ 0 a
a? ?j7~ r aj
~Mj~jj
r jj j aj aj -j aj j~? jj ~j~j

!An
!AnAA00Ann
Ann
aj
?j Mj~jj
aj j !jj !jjF
7j F
7j
~jjWj^ ~jjWj^
jjjj jjjj
a a? ~jj~jj
a a??aa?j
~jj~jj ?aa?j
Wj^ Wj^ 2n n n[n e j ?w aj +w?a 8 jWj ~j ?j ~j
5Mj?j jaj ?j Mj jaj
j~jj aj Mj W
aj aj
-j~j Mj jW ? aj^
W a ?W
Mj ?M?C~
????^
aj^
?^
???^
.a?w?

?^
j~CMj a
.a?w?
W W a
Hewlett-Packard
a ~j?w^ a ?~j?w^
nn-A[Ae
n{ & Compaq:
~j?aj? Die
~j?aj

~jM
Ab Wallstreet

A sah

~jMeine umstrittene,

AnA aber erfolgreiche bernahme
4nnb AQn n{n[n 7QnAn -n!nn-A aj ??~jj a aj ?Wjj ?Mjj M j?Mjj
? ?j
?  aj
?ajj j?aj
?+?j aj j?aj
?j-?a ?j
-?a
7wja W
aj?j
a?W ?Mja?
=?jw~ W ?Mjjj W


!ja~!ja~
Cj j ?W Cj ?Wj
j ?Wa ?Wj a #^ jj aj +a?MCwj j?aj j~j?aj

M ?j
~? W^ 8jMjjM
?j 8jMjjM
aj
j ?jjWWj Mjj aj 2jjj
Mjj
+jjj w2jjj
a?? aj aj
2jjj ? aj aj
?? ??
awwjjjj
? jj aj awwjjjj
?aj
~j j? ?aj
aj Wj~ aj Mjaj 2jjj j jj~j +jjj ?w a?^ ? aj ?Mj^ j~jWj ?wjj Wj

w?~jWj
~jC~ j~j ^jj
~jC~
j?j ^aj
j?j
jj^
j ?~ aj ?j

j j ?j Wjj
jjj
Wj jjj j j
 jj 0 ?Wj]
wwj~j -ajW
 jj wwj~j
.jj y .jj?aj
jW j? ~j? a^ ?~ ~j -jM ~jj ? a jWj
?Wj W Mj a aj^ jwjjj^ 7jjM ?j a? .Wjw?
?j
C CjWjMjj

j jWjMjj
8?
aj j~ j8? n en
a Mj
j aj
2j~
a nAn
Mj aj Mj~jjj
j~
j 5Mj j
aj?
aj 8W?w8Wj j
8W?w8WjW aj
jj
~jj? ~jj?

0
0 Wj^ +?j a jj aj jjj? ~j ~Wjjj j~jMj^ j ~??j a -?M??wwj^ ?~? j?aj jj .jCj
? jj .jCj
jj ? j~?j?
j r? j rF
.?j~j ?j aj F
.?j~j
?W 5Mj?j ?W 5Mj?j
-?j~jjjj
jj
j?j a? jj
j?j jj+?W?a
??~jj
a? ??~jj
j +


j w j Mj
0 j?j jj? aj aj W a??w^ ? W jj W j~jWj jj a? a jj
Mjaja ?aj
jj?
2jjj ?aj
7j
Mj 7j.WjjCaj
?~j?
ajj aW.WjjCaj
? jMjjj^
aj ~jajj ? jMjjj^+W
?jWj]
w?~ ?jWj]
aj?w jjaj 0j
jj
aj
jj
?0j aj ?
w a? aj
w2jjjMj?~
j a?
~jj
jj~jj jjW
jj +?j jj
r +?j j
~j Wj
r a ?
~j ~j
Wj
2jjj
w?a
a 2jjj
?Mj ?W jMjj

?Mj ?W j  CWj .W+j
jCjjjj jaj
j jCjjjj ?aj
a?~j
+j ? .Wj
a? +jj.Wj
j
j?-
? ?j+jjW ?jjjaj]
jj C -jMWj^
W jjaj]
?j C -jMWj^
j F ?Mj
+Fa
aj?j
aj 7j
a? aja?
7j
j~Wj Wja~j^

? j~Wj
j Wja~j^
2aaj ~?
jj aj? aj

~? a?
j?
aj 8W?w8Wj
~jj a?jj
~jj
j? .?jj~j^
jj j?
jj.?jj~j^ajj
wwj~j
aj ajC
+?j j~jWj jj
ajj
W]+?jj
W] ~jwCaj a ~jwCaj
j
0 jj
~? ~ ~j?
~?jwwj
~ .W jj
~j? ajjw~j
.W aj.?
? ?w
??aj j~?j?
.? ?w
Mj j~?j?
j -
j - 8jMjjMwC~j
8jMjjMwC~j
wj a Cj
 aj jW a ajCj
?j^ aj
w?~ j]
w?jw?~ jw?jrjj
?j?~ j
w jaj r w
W aj
aj jaj
 aj.jj jMjjjj?aj
a? ??~jj
jMjjjj?aj aj j~j

M
aj ?a

M j?j+?j
jWWj jWWj j
!jjW~j a?
!jjW~j
?j j jwj
?j j W? jW?~
?jW? aj j~j
W ?j ?jjjj j =?
w aj
W aj ?jjjj jj^wjjj^aj 2jjj
j aj 2jjj wj ?W wj ?W 2.?jMjaj M?Wj^
AnnnnOen aj y
AnnnnOen
Wj Wj
ajw?jjj Mj jj
jj j~j
~j~jMj ?a
aj
W
j~j
?a
aj
W
a?
W
jwjj rjwjj rF
]
~jC~
.jMj
aj
~jC~ 0j
?W a?^
~j WCwajj
.jMjj ?W ?W
WCwajj
r j?Waj ~Wjj
rjj
j aj
jj Mj 8?W
8?W 5Mj?j?aa?j
aW +aawwjjj~ aj +
aW +aawwjjj~ jjj jjj5Mj?j?aa?j 5Mj?j?aa?j

?aj ? Wjj j? wj^
?~j
F

W F

+
jw Mj~?~j^
W

?Mj
Mj~?~j^
aj Mj
? a
j aj aj
a ~j?j
j
~M?j j ~jWj^
a+Cj^
~M?j +Cj^
.?j ?
ajMj
.?j w~j 8j~jjj~
aj
jjj
Mj aj
jjj
2a j Wj]
2a
Cjj C a
jWjaj MjWCw~j
jWjaj
. ?a ?Mjj
.jj
?a Mjj
jj
wj^ W? wj^{
?jW? /nn
7 ?j
?j 7 wj
?jjMj
wj jMj
{ WjWj a? aW ?Wjj Mjaj 2j
/nn
{ /nn
?aa?jW?
?aa?jW?

? Mj~jW?j ?
Mj~j
! ?~j?

?j? j
? ! j
jwwjj ~j?j WjW~
jjWj
jwwjj jjWj aj 5Mj?j jWC~
w~j ?Wj w~j
!jWj
?Wj ?w!jWj
aj.WjjC
? ?j~Wj j
? .WjjC jWjjj a W
?aa?j
jWj
?aa?j
w?~j aj
?j jjWj
w?~j ?j?j
5Mj 5Mj ?j Mjj Wj Mjj
?aMa
Wj ?aMa jj j~Cj j?j0j? CWj
a? =j j^
ajj a? =j
?j^aj 
5Mj?jCj ?Mjj
aj  Mjj ?aa?j  j aj j??~ w ~jWj j -^ +ajj
j j?j aj =?j aj ?wjjjj ?M~j~ {
.?j~j nn
.?j~j n{n[n
jjj jj
jjj M jj
j M{ j +jj
aj aj +?j
aj aj
jj +?j

M aj aj
jj
M j?Mjj
aj aj j?Mjj
+ajj ? aj ? aj j aj
j aj
aj 2.+aj
aj 2.+aj {a
n{n[n jWjj
n{n[n
nQnAn ~jWj~ 
nQnAn
j aj w~
W~j
j aj ?
.?j~j ajwj^
W~j

.?j~j ajW]
wj ?W +
wj^ wj ?W aj =?jw~
jjj^ jjj^
j?aj
jj
a 0ja aj?j
j?aj 0j j?WC~
a? jMj jaj
aj?j Wj
a? jMj Wj ,?jWj^
#?aj
,?j ?W
jj
#? jj
.jCj ~jnn[n-An
aj
jj .jCj 0??j
~j 0??j ~j +j?^ ~j +j?^ jj w aj =j ?W aj ? .W
jj
a? a?j a? 8j?wj^
a?j
w aj ~j?j w aj w?+j
jaj wwj
~j?j +j
ajj ajj
j 2jjjj 2jjj
j j ? j

j~jj
?w jj
j~jj ?Wj
?w a?M~wj^ M~
?Wj ?j~jWj
??aj
?j ?Wj^
?
??aj 2jjj
j
? +j j ?aj
j ?~j
+j n?~nAnn
-jMWj^ -jMWj^
2jjj n 2jjj
n[n
aj A naj jW8Wj
[n !H
0Ann
n [n ?W aj
~
!H
0Ann
AQE
?j
AQEaj
jj
jj j?wj
jj 2jjjMj?j
j
2jjjMj?j aj?
w aj AQn
w
jj A
Wjj
?w nn
ajW ?w!nn
#j~ [n{nn
aj #j~
j j j?j a? ?
j~ a? +j?
-^
j~ jj
a-^jwj^5Mj?j?
a wj
j
jwj^ wj j j ?Wj
+aw ?Mj CWj
+aw
jjj^ jjj^ ja
?~ -j j .?j~j
?~ -j jjjj
E .?j~j j?M
An[n jjj n
j?M
ww
n[n wwj~jW
en nnn en !AAn
j !AAn
nnn aj
nAQ ajen jWCw?
nAQ
 en 
^ ?~
aj
0
^
j?j
?~
0=j?j?
jw
2.2jjj j?j2a=j?j?
jw
? aj WCwajj^ WCwajj^
? j~ a? aj ?~jjj
aj ~jj a?5Mj?j
aj ?~jjj
7 aj jj
7 Cj
aa?jjj ?MjCj
jWC ja?MjWj~j
ajj
?~jjjjWj~j ~
MWj j
jWj~
MWj j~jWM?j
jWj~
aj jj aj
aj+a?jn
jj aj ?j
.W
en /n
CWj
e.W
2?CWja
:nnAn 2?
A{ a j ~j?j
ennQn ?Mjj ?jj
ennQn
jW
j!j?
jW
j ~j? !j?
aj jj jj?M jjj jjj
jaj ?W ?
j?j
?W
aW jaj
j?j
j
aj
? jaj a a?j
j
~ a
?~j
?wj a?j
8j ?~j
jj
~j~ 8j
jj
?~jj jj jjj
a] 8j j jj
j~jj j~jj jj
jWj jWj
? aj w?jaj
? aj 7j
?j n[AAn
jj~j~j
?j jj~j~j Mje +j
nn Mj +j
"AA ?w
n 4nnn{ jjW^
n 4nnn{ MjWj
[ Qn?j
[? Qn
?j j M ^y ?aj ?  ajjMj
jj
?j
aj
+?j^
jj
aj j?
-a +?j^
aj aj
=~?j
j? aj
?aj jj W
=~?j
ajjj
a? jWj
~j? aj a? ?MWj
W?^ jWj
Cw jw?^^
?MWj
W ^ ~jW?j
W?ww
?j j0 0??j
j0
? aj ~jWj aaj
? j~^

~jWj j
j jw  jaj
{n j jaj
-nAAQ[Eb?jMj +?j
?j Mj
n{Ann A+?j
{ j^nn
+?j
Mjnn
!H

A
{
0 !H

A
j?j
n[nen a n[nen
vjj aj v
:n[n Ane
jj^:n[n
M?Wj en
Ane
[n
aj  en
0Ann
[n 0Ann
?~j jaj^ jaj^
j W .WwwM? aj
.WwwM?
.waj
aj 7jWj~j
aj .waj
aj ?W
Mj ?W
=~j jMjaj
j^ j
5Mj?
j jaj 5Mj?
?ajj j
wjj
j
j
a? j j
?jww^
2jjj a? ~jw
j
?jww^
Mj
a^ 2jjj
Mj 2jjj
[nnn MjjM
n{n Qn en j MjjM
MWj

Q[E j MWj
Qn en +F ?a?j
AeeAn[n
Qn en AeeAn[n
Qn Qn

^ C~ ^y
^ aj?aj
C~ ?Wj
aj jW
a ?Wj
ajaj
~j?aj
aa?aj
=j
~j?aj
jj ?w aj?Mj^
jjW
jja??
jjW
~jj~j
?Mj^
j ~j ajWj
aj
M
j ajj jj Mjj^
?Wajj^

M ?
?Wajj^a?
?~ -jMWj
?~2~jj? w ?
-jMWj j.Cj
aj a .WCWj
j
jj jjj~j
ajjj a
jj
~?
?j?~j
~?

A[n
?j?~j

??
e /n j?
??
j?M j? j?M 8? aj j?j ? ?W aj
n -An

"[ An n"[ An en
n[b ne
e n[bne

jjWj o
+?j
jjWj?j
+?j r j
j~j ajj~j
a~?j ?aa?
?M
a~?jWj~ ?
?M ajj
Wj~ r aj
aj ~j?j
jWj jWj
8j j .j~jjwwj
8j jMjW
W ajj
~M
?j
Mj ~M?Mj
jWjaWj?W^jajWj
j jWjaWj

Cj] ~?^ -j

Cj] ~?^ W7
W ] 7jMjj~j?j
W
w?~
] 7? ?

w?~?^?a?Mjjj^
?aj a? aj
?^ a? Wja?
?2jjj
Wj
?2jjj
[n Ae e Cwj +F Mj?Wj] 0 aj
n e{{nnnnn e{{nnnn
nAnn nAnn
n A[ 2 n A[ 2
j ?w
j j~ww j j
MjWjM a MjWjM
j~ww !jjjw~j
jj ~jw
jja aj
jw~j
?Wj j MjMj
^
?Wj ?ja~

^
jj j~jja
+aj
jjaj ?]
+ajM aj jjj
j M ja j aj
7jj~j~
7jj~j~ Mj?j
jj jaj jj Mjaj?~?j
a?
Mjaj Mj
?jMjMj
Mj j
MjMj
j?
r j r j?

j?
nAn M
j?
enA { enM

?
?
nAA jWjaWj j Mjaj 2jj
en ?An[n
en ?An[n
$2$a 
/02"0"/42/0

j~?
W~^ ~wC~
W~^
aj ?j ?Wj
Mjaj
aj ?j .jj
Cj
?Wj ?W
ajCj

ajwjj jj W j?^ a? Mj
ajwjj j??j
j~?j Cj j
j~?j ~j^~jWj
Cj
M a? ~j^ M
jja?
+a jwj
+a ?j ?j
j aj aj
~j ?j +jj^
aj
aj+jj^
w
-j~j
ajW
w
A[ enaj 0A
A
5Mj?j
W aj 5Mj?j
jjj ? jjj ? j r +F jjj ? aj 5Mj
jjMjjj
=j?aj
jj ?
=j?y M y ?j
M ?j  ajjaj
2jjj
 jajMj
jMj j~jja
jMj
~jj ?ajj aj
~jj aj
?ajj j ~C~
jjw ajjjj
?Wj
aj jjw jaj jaj
jjj jaj aj aj
?wajW
aj
WM?
j] W
!?Wa
WM?
a? a
w? nnn
?j jj
?j 2nAjj
j~Anaj E{
2?
j~AnAen
aj
M2? ?E{n
M?j ?E{n
A 0[nnEen
jj 2? A 0[nnEen
eMjAA e AA
y ?
aW?wj#M Wajajjj
aW?wj jwwj
 aj+?j^ .j~jj
jj
aj Wj .jj~j]
+?j^.jj~j]
aj 7jjM~??j
j jj aj j W~ jw~j
jj aj W~ ^ Mr
j ^
j
aj M j
w?jaj
?W~j?~jj
aj ?W~j?~jjjaj
8jW 8jW ~j j~jMj W a y +j ?j Mj j jW ?j
Qnb jQnnjW
n 0A2nA
|o
?j ?w |y|oj?w |y eaj
j
! ne
e
?^ ne
[
jj
nn{{n
? [
j nn{{n

?aj
?j ?j
a?W
?j jj
7jWj~j^
a 5Mj?j
7jWj~j^ ?CWW
?Mj ?W ?Mj j
0j ?W 0j
wj^ jj

?~
wj^ aj
ajj jj^
aj~~?a
aj jj 0?ja w~wj
aj~~?a WjWw~wj
j~j
aj jaj
j~j
=jjjj aj
jaj
M jaj M j A A Qn
Aen
j A7QnAn
a Qn en 7QnAn
5Mj?j ajjjj
aj aj .
?^
aj aj ?^
AQnn !j~j
Qnen aj !j~j
jj ?w
4nnn ojjnAn?w o r^v ?j
An
nAn vAen
jjAn
Mj j~j
n
Aen
n{A n n{A
jwj?j
Mj ?j^
jjjj jWjaj
jjjj W
ajW
aj ?~jjW?w aj
?~jjW?w
j =?
Mjjj
aj =? jj
j8jMjjMj j M^Ww^
aj 8jMjjMj
Ww^ aj

MWj~
a?

aj.~?j

MWj~
-jWj -jWj
~j]
.w?j2jj ~j] Wj j~j ? aj
j?ajjj
Wj !~ .?jj
j?ajjj
8j?w 8j?wj
a a A ?j
0A2nA jj~jj
? njj~jj
?aa?j
[ A{ 4n A{n
?aa?j A{n
ajW eMjjj aj
A[An :A[?~j?
e A[An n:A[ n
$2$a !
$

$2$a !
$

7Mjj~?j^
j jWj^ jjaj
jWj^+aj j a
jaj aj j
?aa?
+aj a j
~ja? Wj~ja?
aj
aj
?
?
ajj ?0Wj
jj^ ? j j
jj^ jj
F
.?j~j
j j 0jW~j
? F
.?j~j
wjjj^r Mj
wjjj^ Mj
jWCwwjaj j r aW
j? j j aW
j? ~jj
ajaW ?wj~j^
2.?ajjj
aj w Wj
2.?ajjj j?
w Wj
{An ~M
e en j
j? {n
W ~M jj :nnn
j W j jj
{en jaj^ ?~
! A
nn{en ?j
nn ! A A[n
A[n :A[ :A[
?w aj
WCwajj +w?a
jWj
WCwajj jWj aa
a .?a?a aj .?a?a
jWja
7j Mj jj ? ~j
jWja
~j -jaj
~jjaj
j
-jaj
wj?W ?j?W
w
~jj~jj aj ~jj~jj
W~
?aa?j +~?j
?aa?j
~jW a
~jW a 8? aW jj 7j~j~
? ?aj
8? .?
? ?aj
?w jj
.?aj jwj?j
jjjWj]
?w2j 2j n
jjWj]
Mjjj
?Wj
nnn MjjMjj
?Wj ?Mjj e ?
:A[ eA :A[
nAAnnnnOen
n

s } s
:[A{:[n  s s
:[A{:[n " s  s
:[A{:[n  "  " s " s  s
"  s
 :[A{:[n
" s  s }
 :[A{:[n
 :[A{:[n
4nnn!En
4nnn!En 0nn
 0nn
n
n
nn
:A 7QnAn
[ An
e 9n
nAn
{ nen
en
[n
e !AQnn
{ [ [nnb
Qn en nA
Qn en nnn
AeeAn[A
v eA n{Een
QnAenQnn
{ A

:
"AQn[A
j j W ?j^ .?j 7# Mjj j j aj 9nn  . *# - # Wj^ aj jj W ? w?~jj
? a? ajM? j j Maj aj
Mj?w ~j~j aj  'en
9nEen en 4nnnn{A[n e[ n   & &"!"
7QnAn "-3
-n - - a^ ?~ -jMWj ? Cj
? j W^ Mj~ a? 5Mj?j??Wj aW aj wC 0" 3' ' &- " jj aj ?aW?w^ a? .ja
!nn2
{[ /nAn 9nn nn nA nA n{A [
?? j j jj Wj ?jj .W?jwwj aj ? en 9n nn en -e  #
#"""
nnn ~jjMj^
A[nAnn nAnn nn-j??
n[E{ aj 7j?~j
[

e n
j a 2jjjCwj ?~] ?~jjjWj
j? Ann nn[n
*'# '* nn[n !W ~j~j

Qnn[n a? - Mj aj
?j a
j^ 8? ? a 8j 8j jj ?jj 2jW~ -'-' , - # jMjw? jj jj jw~j
W
4Anen b vb} vb vb vbss vbs vb b

 
?w^
aa? a .? ?W?Wj
0 j?j j~^ W?wwj aj jj 4AA[ vsb} vb}s b vb}s bs ?W.?j~j
vbs b r jj
vb jj 5Mj
  
a .j~j ? MjWC^ aj - 5Mj?j a j jj 8j r Q9nEen vb vb} vb} vb v}b ?j vb
vbs j jj vb j 7j]
 
j W W~ j? aj j~jj j~jj]  aj jj aj ?j
nAQ en An A[  en 7QnAnb nn e[ 7QnAn en en nnn 9nnQAnb j ??j?

nn e[ MjW?M?^
7QnAn nn aj
 

aj^ Mj aj j~? jj ~j?W a ?W
MW aj 0?wj j?~? n{nAn /{{n en 9en .nna
2 nAn =? aj ?aa?j ~ a aj j~?
 
a? W
j? ja?
j Mj? r aj
2jjj j j~j ~jWj =j? a
?C~j W a? jj wwjj Mjj aW wjjj F
jj

 
j

?~
aj ?Wj r aW j C ww ?w ? ?W ?aj ~j 2??W .W .? ajj ?j ?w jj 


 
Wj j ?w^
jw?Wj^ W~ a +a
-jMWj w~
 
j ~j
W
j
j ?~j aj ? Wj w~ jj aj
?
~jWjjj jW +jj^ Mj aj jj ~ wjj .?a?a??j j .5$ %3.%$% 5/!&%!.% &. aj
jW w?jWjaWj
a? j? aj+a~
aCWj jMC
 
jwj
a??w?w Wwj^
jj jMj] 8j a? Cw~j] j j ? aj Cwj ?j j j~j W aj =CWj ~? wjj aj j?j jj ?ajj -jjw~j^ /77/ /77. /77 /77 /77* /77) /77 / j Ca~
%. 6.%$% *!% .&;%3+ ajajjja a Mj ja?w
j~?ja .jWj.
j
aj?WjW
Cj j? - ?W~j~?~j
Wa^ a 5Mj?j jWjWj W aj Mj j +j jj 0?Mjj ?aW Mj aj aj
MWj~ aj Mjjjaj
%. .6% jj j?j
.. .. jC
Mj? jaj
aj j
j~?~jj
 """* # #
(
j MjC~j ~j a
W jaM -jMWj^
#j +?j
+jw?Wj Mjaj 2jjj^ j Mj jWjWj W aj jj jWCw a aj
jj
wC j
j aj?j
 jj
aj Mjaj ? | jjj
+??
a jj
jM ??aj jjj?
jCjw j
jaj j~? Wjj jj ~j?W aWWW ^y +jj ~j a aj ? jj .jj j]   #/' *$ % #/' *$ jj .?w MjjMj j CWj
a
j j2?
?j a
?aaj Mj2jjjMj?~
aj
Mj wjj ^
0 j~ j?j^
a? jaj^ ?~ ~j -jMWj^ jj jj 2jjj j j aj $ &"!"- #& 1&"!"' "-&"!" '-!!- jj~j~j
jj ?
~j +jajj +j
&/3%0' "! 3 " "( / #&"0"( . 0&'"-- '
Cw~?? wj^
aj a ~ aWa?Wj
j~ .?j~j
aj aj aj jjj? w j Mj
0 n [E[nn A ? ?j 7jjM Cj a aj ? /%"5%'-0! 
2#" !'-6 0" 3"" " & ?
? a?..j~j?j
?w jj 2? a o^y
wj
w aj-ja
ajjj ~j?jF5Mj?jj
?? j?j jj? aj j?~ j 2?Wj^ jCj -jMWj^ j aW?w wj~j^ ?~ ~ &"!( 0 
%% &"5  # #M?aj
aj =?jW j wja
.?.j?
j ?M w Mjj~j^
ajj ? ^
.W? ? jW aj 8W?w8Wj j jj jaj aj aj j?W .Wj^ +W? Mj
0 j?j Wj 5Mj?j?~jM

?~j ?j j
.?w2jj

a 8CjaC~^ ??ajjW j wwj~j .jj a? ??~jj C~^ j aj #~?? Cja aj 2??W aj 7?j~  ?~j~?~j
j ?^ ?Mjjj aj ajj
5Mj?j?Mj ?ja~
j  0nn n
a 8?~ a j~j ?a
W F
]  j j~??j Mjj~ja W w ~jaj +wj a ?~j .j Wjaj a ?j ?Mjajjj 5 /35$/ ? ?w~jjj
W r j~?j?
j j jM7jj 5Mj
j~??~j j 0j w j 0j ~j j aj ja~~j jj jM MjWCw~ ^ ?ajj ~jj ~j a Ca~j j~? ?Wj^ j 8?%% ? jj aj j Mjaj
?jj2jjj^
jaj j a? 0j aj

0 j?j
~j j~j r a j +??ajMjj w ~j jw~jWj j~? r j 0j? aj jj ~Cwj Wj ? ?j a? ~j? aj a?? Wj 0Wj a? 2.jWCwaj 7jWj~
.aj w~j ? ~jj
j ?W jWCw ?
2jjj
) (  
~jj 5Mj?j] ? aj  Mjjaj
?C] j ~j?j
jj a? ?^ a? aj8j jj  ~j 2.0jjj An
n
0F0 W
 ;5$ !/)!# .%$

5##
,,Mj]
.%: j
8&% 5%% !.%3% &.
.3.!/"%#% ;5.
/!.5% / !%% /3/0
~
jj ~j?j MjjW a -j~ ~?j
.WjjCaj jWjaW
Cw~j aj
jjjjj~ ? aj ?j aj ~ W ajj^ a? aj =j ?j aW aj .j~j Mj Mja?W^ ? j aj ?j?Wj A en :A 0nn ?jj aj .jCj j aj?j ?w ?w =?
2n n
jj ajaj nn wjj
j? +Mjj aj a jj aj j?j ? .j~j
CWj j ?MjwjjMjjMj ja?#j An n
Mj aj ? aj
~jjj Cj^ /nQ[n
a w o 0[{na
j~j aj ?j ! j
nn n
j~j ?Mjj^ !H
0Ann
~jWj~ ? j jj j~? aj .jj ~j?wj MjjWjj jjWC~ a ? = =j aj  ?j j jw a? aj jj ?
?Wj aj? ?wj
?j jWCw~ ? aj ja~ j jWj -W~?~
j w? aj jjj
a jW ?
ajj~jj jWj j Wjj aj ?~ !?MjW? a ~? ?W j W ? 0?~ aj j??W~

!An A 0 Ann

0F0 aj j~? aj ? ~j ?j aj Mj~jj j !jj F
7j
aj jj~j  ~jjWj^
?~j?j jjjj
j
a jM~j
a a? ~jj~jj j~? ? Mjaj
?aa?j Wj^ jM?]  aj jj 8Wj ?W ?wj ?Mj07
Mjj 0
 W W jC
~j ?j ?Mj W jaj ajMj ~jWj
aj jj W Mj ? aj^ .jj
~?j ???^
?^ .a?w? a
jjj
2jjj
a ~j?w^ ~~j?] j jj
? ~j?aj ?

~jM 0nn n aj  ~M j j ^ a? aj ja? j  ? W jM Mj ~ aj j~?j?^
?Mjj ? ? a? aj aj C
j?aj -?a ?j
a .?jjwwjj W a? j
7aj~a^ ?Mj W
w~j!ja~
j~j a? Cj .jWj
j ?Wwjj
?Wj a ??~j a? w? j Mjwaj WCw~^ a? ajaj a !j? ja aj j?aj ?j j?Mjjj
j~jWj+?j 8jMjjM aj Mjj
W aj j~?2jjj
?j ?w ?a?aj aj
j?
aj 0Wj j~jj awwjjjj
?? aj 2? Wj
?aj a ? j~ j ?j^ j +jj ? j?WC~ aj] !W j?CjWj j ~jC~ r ?W^ j?j
Mj aj aj
j ?jjjj^
j jWCw j Wj? jjj
aj .W?w j
a wwj~j
jj ~ o j
.jj jW ~jj^ ajj wwj w jjM? r jjW ?Mjwjjj aj ?W ?j
jWCw~j ajC jWjMjj
?w~j?wj 2jj 8? w~ j~jj?j
a Mj ?w?wj
aj j~ j
?w w?
aj^| ?aj ^ ~jj?
8W?w8Wj aj j
0 2n nA j? aj .Wj~ MjC~j ?Mj j~jWCwMjjW 0jjwj r jj 0a j aj ? jj aW.jCj ? j r
jj wjaWj a ajF
.?j~j
=?jj~~ ?W 5Mj?j
+a
j?j a? ??~jj j aj jj =j^ ? aj 8jMjjM 5Mj?j a jj Mj~j^
?aj ? ?~ -jM
7j .WjjCaj
Cj ? jMjjj^
j ~jMjWjjaj 
?jWj] jj 0j aj ? w a? j ~jj j jj +?j r ~j Wj a 2jjj ?Mj ?W 2.0jj? Cj aj +j ? a?
j jCjjjj Wj j.Wj ~j+jj j ?W
?j a?jjaj]
j jC-jMWj^
jj~ a aj 7j
aj
M?Cj
j~Wj Wja~j^ aj ~? ?
a? ~jj jj j? .?jj~j^ aj ajj +?j W] j ~jwCaj ~? ~
=jj ~j? .W
?a?wjj ? aj
wj
aj ? ~?j?
.? ?w?j~?j?
M
Mj~j
j - jj
aj 8jMjjMwC~j
5Mja~ jj a 2j Cj
w?~ w?j j r w jaj aj jMjjjj?aj aj
M jWWj !jjW~j ?j j ~ ajW? ?j W
j aj
?W ?jjjj
aj 5Mj? w Mjjj^ jj^ ajj
w jjj jWCwMjj
aj 2jjj wj ?WWjaj 7aj~a #j a?Mj aj
AnnnnOen
Wj jj Mj j~j ?a
W jwjj r ~jC~ .jMj ?W WCwajj r j aj jj j^ ? 8?W
aj
?Wj aW ?w+aawwjjj~
jj ~jj?j jjj 5Mj?j?aa?j
aj ? aj
~j jjj j?
F
W Mj~?~j^ Mj aj j a ~M?j +Cj^ .?j Mj aj
jjj 2a j C aj??Wj
jWjaj . ?a
0jjw
a ?Mj wj^
jj W? ?j 7 ?j wj jMj aj ?wj a jj Mjajj -
?aa?jW? Mj~j ? ! j jwwjj jjWj w~j ?Wj !jWj ? .WjjC 07jWCw ?w jj .W?~
jWj ?aa?j w?~j ?j 5Mj{
jWjj /nn
?j Mjj Wj ?aMa
{ /nn
?~jj^ a? Cw~ jWC
a? =j j^ ? aj  Mjj  aj aj +?j jj
M aj aj j?Mjj +ajj ? aj 2??W
j aj aj M?Wj { .?j~j
aj 2.+aj nn n{n[n jjj jj M j
nA a] {
!j?a Mj
n{n[n j
nQnAn
j aj W~j .?j~j wj^ wj ?W jjj^ j?aj a 0j aj?j a? jMj Wj j^ W
,?j #?jj
W
jj
0F0 jaj
.jCj ~j 0??j ~j +j?^ ?wj r j aj jwj? a?
a? a?j w aj ~j?j +j ajj j 2jjj j
j~jj ?w ?Wj M~ ?j?Mjwjjjjj
jj ??aj ? j +j j -E?~ -jMWj^
nn A en
Q[n
2jjj aj njWj
jWj^ aj ajAQE
[n !H
0Ann jj
jj 2jjjMj?j aj w jj W ?w aj #j~ j j ? j~ -^ a jwj^ wj j +aw jjj^ ?~ -j en :A[jjj
j .?j~j v e[  j?M ww
A{ !A j en nnn !AAn
MjjMj^ ? -jMWj
nAQ en 
^ ?~
0 j?j =j?j?
jw WCwajj^ a? aj ?~jjj 7 jj Cj ?Mj j Wj~j 4 [n
MWj-An nnenb
jWj~ aj jjjaj e en?j .W CWj 2? a j j Mj aj  +a
ennQn
jW !j? jjj ?W j?j jaj j a a?j ?~j 8j jj jj j j~jj jWj
aj j~?j ? j^

jw?Wj aj ?j
w nenjj~j~j
!nn2 Qnn Aenn
A[n
Mj +j
e aj jjjjj~j^
n 4nnn{ Wj [aj
Qn
 aj jj +?j^ aj j? aj =~?j jj aj a? jWj ?MWj ^ ?j j0
aj .Wj] ? 0???~jj
aj ~jWj ~j nA{enn j jaj e QA[ nn ?j Mj +?j
nn !~
.j~
{ nn !H

A ~Wjj
n[nen v
:n[n Ane en [n 0Ann jaj^ .WwwM? aj .waj ?W Mj j aj 5Mj? ? jaj
.jj aja? j
?jww^
jj~~ =? Mj 2jjj MjjM j MWj
n nAAA a ajQnMjjj
Ww~
en AeeAn[n 
Qn
^ C~ aj ?Wj a aj ~j?aj jj jjW ?Mj^ ~j j aj
M j ?Wajj^ ?~ -jMWj ? W j
aj aj
aj jjwj jj
~jj^ j ~?
?j?~j
?? j? j?M ajj?j ? aj ajj .jj aj
nA nA An b en "[ An n e n[b ne
jjWj +?j j~j a~?j ?M Wj~ aj jWj 8j j W Mj ~M j jWjaWj
Cj] ~?^ . aW=jW jj
w?~
] 7 ? ? aa?
? ?^ r aj a? Wj
?2jjj +Cjj ? j~?j?
4nnn 2!AAn n e{{nnnn nAnn n A[ 2
j j~ww MjWjM jj jw~j ?Wj ^ jj +aj aj M j 7jj~j~ aj jj ?W Mjaj
Mj W?j?wjj ?Mjj
Mj MjMj j r
j? j? M
? W ajj ? j aj
n AQe nnQ nen en ?An[n
W~^ aj ?j ?Wj Cj ajwjj j~?j Cj ~j^ M a? +a a?j
j
aj? aj
.Wj +Mjj ?j
+jj^ aj w W aj 5Mj?j jjj ? a~ aj a ?Mjj
jj =j? y M ?j  jaj jMj ~jj ?ajj aj jjw jjj jaj W ? ajMjj
aj W
aW WM?
jj a -{nnn nAAAnn
?j jj j~ aj 2? M ?E{n aj
j^ waj A 0[nnEen
F
jj 2ae a?AA
aW?wj  aj jj +?j^ aj .jj~j] j jj aj W~ ^ M aj ?W~j?~jj 8jW ? Mjaj]
Mjj j^ n{en jnn
A
jW ?j |o2n
?w |ye j Mj aj e ne =j?
~Wj [ ?W
nn{{n
?
$2$a //
 02
/

?j a 7jWj~j^ ?Mj ?W 0j wj^ j aj aj~~?a w~wj j~j jaj aj M j jA a? A

0Qn??~jj
en 7QnAn ~jW ?W
aj aj nE ?^ A aj
en nnQnnn
!j~j jj ?w o MjnAn v An
~jj] Aen
!W ?j
n n{A
?w
jjjj aj ?~jjW?w j =? aj 8jMjjMj Ww^ aj
MWj~ -jWj ~j]
MW
Wjaj  ?j W~j
j?ajjj jj a
8j?w "A[nn j9nn
? jj~jj ?aa?j
Qnenn nA 0jwj ? j~j
A{n jaj
e A[An r a n
:A[
$2$a !
$

j jWj^
Bilfinger
{n Berger jaj
?E[n+aj
nnZustzliche nnba j
Kompetenz, ~ja? aj ? jj^ j j F
.?j~j wjjj^ Mj .?aj MjW
j? a aj
aW aj +Cj jC^
2.?ajjj b w n Wj
j? ~M j W
e {{nnnb jj
n W {en
j ?j jj
nn !?w A~j
A[n :A[
neue
nn Kunden
WCwajj
en undemehr
nDynamik
jWj
Aa .?a?a jWja ~j -jaj j w ?W ~jj~jj ?aa?j ~jW a ?~ -jMWj^
8? ? ?aj a?.?ajj ?Mj2j
?w jj ne jWj] j Mjj
?Wj Mjj ? e :A[ AAnnnnOen
n

s :[A{:[n  s  " s "  ss

" s  s
 :[A{:[n
 :[A{:[n
4nnn!En
4nnn!En
4nnn!En  0nn
0nn
n
 0nn
n
n
:A
:n [
:A
7QnAn
en 7QnAn
4nnnn
e nAn
e nAn
A[ nn 7Qn
[n
An
[n
{nn
[
{[nnb
[
E v [nnb
eQn
A en
-Annn
Qn
AeeAn[A
en AeeAn[A
QnA
eAQn
QnA
Qnn
Qnn
A[n
Qnn
A A

2AQAAA-
::
j j W j?j^
j W ?j^ .Wj j?j a ?W .. *#

- #
*# - # Wj^ aj jj jj aj
Wj^ +jjj^
W jj
? W M
w?~jj
?-jM
w?~jj
? a? ? ajM?
a? ajM?
j j j aj F
jj  ( + " ! %!"+!% "%! ""% a^ Wj ?~ -jMWj
 '    &'&"!"
  & &"!"
"-3 - -"-3 - -?~ a^-jMWj ? Cj ? Cj
? j W^?Mj~
j W^ a?Mj~ a?
0 j?j ?Mj jj aj
? 0" 3'(!-!"%#! % 
' &-
0" 3' "' &- " jj
%%!"%#"%! %" 2j
aj jj aj
ajj
?aW?w^ ~jj
?aW?w^
a? .ja a? a.ja
?? j?? j jj
j j jj j]  .W jjWj aj   #
#""" 
 #
#""" 
~jjMj^ ?W
~jjMj^a?
-j?? ~j?j
-j??
aj
?~jj~j
7j?~j aj 7j?~j
%+(" (
j a j
2jjjCwj
a 2jjjCwj
?~] ?~] ?jj j 0?M??  !"  ""*'# '*
 "%("  !W ~j~j
*'# '* aj!WMjjj
~j~j
a? - 2jjj]
a?
Mj -
aj Mj aj
?j a ?j

j^ a8?

j^
? a
8? 8j ? a 8j ?+ j ? jj C -'-' -'-' , - #, ("%
- #
jMjw? jj ?W?
jMjw?jjjj
jjj
jw~j Mj Wj

W
jw~j
W

 
 



?w^
aa??w^ a
aa?
.? a .?
?W?Wj?W?Wj Wj 2??Wr j ?W  5Mjw~j
?W.?j~j
r jjj?^
?W.?j~j jj a?
r jj
5Mj Mj aj5Mj
jj
   ! %"%  
!
a .j~j aj ?
.j~j
7MjWC^
?? MjWC^
aj - 0jW
j jjj aj - .j~j | M +j j ?  !(% ?j aj
?j
j jj
j j jj
-jj?jCaj 7j]j Mjj7j]
  )!!) %!
  %
j W j
W~ W
j?
W~
~jj^ ajj?
j~jj
aj j~jj
aj ~j~ aj WW r^ a? ~jM j ??j?
j
j^ ??j?
j jMjW?M?^
C MjW?M?^
?j^ aj
?ajj aj
 
 
aj^ Mj aj aj^
j~?
Mj aj j~?
jj ~j?W
jMjjjj jja
02 ~j?W

j a jj ?jj j??j j   -=? aj ?aa?j=?
jajMj ?aa?j
~ a aj ~ j~?
jwj?jjW~j a aj j~?
   !"% ( -- %%
a? W j a? W
j Mj?
~j jj
j
r ajMj?
W~j C~jr aj C~j
?j ?.aj .~? Mj aj .W?ww~  (""%(   "" aW wjjj
?MjaW wjjj
aj =?~jj F
jj F
jj
W ?

 
 %!  
j a?
?~j


aj?~
a??~j ?j
jw a
MjCj Wj aj jw?Wj^ ~jWw
jw?Wj^
-jMWj
jaj -jMWj
? w~
Mj?j aj w~
j
?a~j j
-jj
j ~j
~jWjjj
jj
j
 ~jWjjj
jj  j^ jWjWj Mjj ?M ? ?ajj] (

 !,
  jW 
? a?
jW j?
?

? a?
aj aCWj
j?
~ aj
a jMC
aCWj
W?ww jMC

   
j ?a??w
j0?
aj Wwj^
a??w Wwj^
?~jC^ a??Cw~
??a?Cw~ .j jjWj Mj aj j /77/ /77. /77 /77//77 /77./77* /77/77)/77/77 /77*
/ ajajjj
/77) /77 / ajajjj
wj~?ja
8j^ j .jWj
j~?ja .
a? +Mj .jWj .
Mjj
?WjW ?WjW
j? ~j~?~j
aj ?j
j^ j? ~j~?~j
a^
aj 0jMjWj a^ Mjjj j jj M .. .. Mj?
..
~ ..
^ Mj?

?~ aj
j?jj~?~jj
aj
.Wjj j~?~jj
"""* # #
aj ?W"""* Mj# # (
(
MjC~j
ajMjC~j
~j
w-jMWj^
~j
a ^y -jMWj^
+?j
?aj ? +?j =?W y^| +j r aj W ? a Mjjjaj j ?j
+j j
? jj
?j?

jj jj
jjj | ? jjj
jMj |
? jjjj
a jj aj
a jjj?
jj aj jjj?
aj ?j w j
? Mj~ w j
- W W?wwj ~j?aj ? ^ +j  j? #/' *$ ~?
#/'W *$ ?~jWw^
% #/' *$% #/' ?~
*$MjjMj
Wjajj MjjMj
j .jj
CWj j 2?
M~ CWj a2? a
Mj ?j
aj 2jjjMj?~
Mj aj
- 2jjjMj?~
j?w
0 j?j^
0 j?j^ jW?a^ +?j Cj .Wjj
$ &"!"-$ &"!"-
#& 1&"!"' #& "-&"!"
1&"!"' '-!!- jj~j~j
"-&"!" '-!!- jjj~j~j
?Mj ?j ?
aj?M
+j
?
Wjj ja+j
0' "! 30' " "(
"! / #&"0"(
3 " "( ./0&'"--
#&"0"( .
'
? wj^!a
?~~
wj^
aWa?Wj
a ~ aWa?Wj
jj?M .?j~j
?j jj.?j~j
aj y w? ?aj jjj^
'-0! 2#" !'-6 ?W
'-0! aj
0" 3""
2#" jj
!'-6
" 0"
& 3"" " & aj0&'"--
j?j '
..aj
?w jj
?j^ .. 2?
j?wajjj2?
jj a o^y
~j a o^y
w aj ~j?j
w aj

j?j ~j?j
5Mj?jj
jj^ 5Mj?jj
j y jjWj aj j ~jwj 2j &"!(ajj
0 &"!( jMj

%% &"5 0
%% Cw~
 # &"5  ?jwwjaj
# ?aj
jjj ?aj
aj 2j~ a !W
.? ?M
aj.?
Mjj~j^
02?M
? aj Mjj~j^
?
j ~jM?W^ ^
? ^ jj j
Mj??W |^y jj Mjww aj -?M?] #w j
^ j
?~jj
j
?j W
?~jj ?Wj
?j 2jj a w?j
j 2jj
Wj ? - ?W aj jWj
jj +j r j~j ? ? j?? aj Mjj aj !?WCj j~j j
jajj W
5Mj?j?Mj ~jj ?j
5Mj?j?Mj ~C a
?ja~ ?ja~
0nn
j?w n
 aj 0nn ?jn
a?Wj j j .W^ ?Mj ~ aj? j j aj Wjaj a
C^ Wjaj
?j
j a?aj?a
?Mjajjj
?j?~j ?Mjajjj
j^ ? W raj W
W raW
j j
jj
jM ?]
j 5Mj
jM j5Mj
Wjj aj ?j CW~j M~j 8W?w ?Wj^ a
j
?Wj^
? 8? j
j M~ ? jj
8? jjaj
? ~a
jj?jj
aj ~Cwj
?jj
jaj j jaj
jaj
0jW
j
j?j
0 ?w j?j
aj
.WM r aj 2? jj 0jMj WjWj 0WjWj a?0Wj
Ww~ 2.jWCwaj
a? 2.jWCwaj
Mjjjaj -?M?.aj8?Wjj
w~j
.aj~jj j~jWj^
w~j2jjj
~jj 2jjj aj
? j ?
) () ( 
j j~ M aj j ?
 0e -Ann An
n An
n
a? Mj] ?wwj
? j Mj]
?w ~
jj
j ?ajwj
?j ~
jj
~j?j ?j~j?j
W ? w~
.WjjCaj r a
.WjjCaj
j Wjw?
Cw~j
jCw~j ?W ?
aj aj
?W Mjj !W A enMja~^
:A 0nn
A en?Mj
:A 0nn
?jj
j aj ?jj
jj
aj ?Wj ajMjjjaj
.jCj j +j
.jCj j jw~
aj?j r Mjj~
aj?j jaj
?w ?w jj
=? ^. =?
?w ?w
2n n
2n n
0nn nn nn
n a Mj aj^ ? j ^An n An n
jjj aj j
a ajj
? aj?

~jjjaj
~jjj
Cj^ Cj^ a w o
ja~?j^
j~j j
w oaj .?a?
j~j !jj^
?j j ?? j
aj ?j
nn n
nn n
!H
0Ann
!H
0Ann ajW Wjj^ j j j~j =j ? a? ?Wj ?a?
MWjaj
?Wj
aj ?wj aj?j =wj
? aj~j
?wj j
? aj ~j j
jWj
0 j?j -W~?~
-W~?~
jWj F
0j?^
aj jjj aj jj
aj jjj
~~ajj j^ w a?^ a? a?

!An
!AnAA00Ann
Ann
Mj^ ?~ -jMWj  aj -j~j ? ?j?W aj
?j
ajMj~jj
aj 2jjjMjj
?ajj Mj~jj
j !jj j !jj F
7j F
7j
~jjWj^ ~jjWj^
jjjj jjjj
a a? ~jj~jj
a a??aa?j
~jj~jj ?aa?j
Wj^ Wj^ j aj jj j
jj aj M ~j ?j Wj ~j jaj
?j
ajMj jaj
ajMj
jMj W
5M~jaj Mjajj Mj ??~jj
? aj^
W ????^
aj^ W Cj

?^
???^ ?
.a?w? 2jjj

?^ a
.a?w? a
a ~j?w^a ?~j?w^
~j?aj? ~j?aj

~jM
~jM ww ?j^ w aj w~j 8jj~j ?Mjj
?~j?Mjj
???~j
? .j aj
?aWwj
j?aj
? aj aj -?a
j?aj
+ w ?j
a
-?ajW?ww
W?j jj
a? WCWj
?Mj a?W ?Mj W
2n
Cj}j
!ja~!ja~ :nnnn
?W
Cj ?Wj
j ?Wa ?Wj a ~ jj a? j =j? j j?aj j?aj
?j
a?jj^ j 8jMjjM
?j
jj 8jMjjM
7??j aj
aj Mjjaj?WM
2jjj
Mjj 2jjj ? aj aj ? aj aj
????
awwjjjjawwjjjj
?aj ?aj M j ?j 7jw~~ .W aj Wj j Wj
~jC~
aj j ^ ~jC~
j?j
jMj^ ^ jaj
j?j

j aj
MjW?j ?j

j j ?j Wjj
jjj
Wj jjj j j
+j^
jj wwj~j

ajjj
j wwj~j
.jj
jW
.jj.jj
=j^ jW +?~ aj?M ?aj] 8Cja aj ?j ?j
C
?wjj aC
jWjMjj
jWjMjj
8?
+ajw j8? !A[A
a j
Mj aj n
a j~
Mj jaj ?w j~
ajjj 8jj j
aj 8W?w8Wj
aj 8W?w8Wj
a
MWjM~j ~jj?
~? ~jj?
w?
0
0
+ jj 2jjj jjaj j ?j? wj^ jj~j.jCj
? jja?w^.jCj
? j
a? jjr? j
aj MjrF
.?j~j
~?^ 0jF
.?j~j
?W
jaj 5Mj?j
?W
jMj 5Mj?j

jjWj
j?jja?
j?j
? ??~jj
-jj]a?jj ??~jj
j
?Mj~ 
aj j +Cj jw?W w aj CWj w ? a jjC~j ajwj?j
?aj
jj? ?~jj
?aj
7j
? jaj
7ja
.WjjCaj
8j aj .WjjCaj
?
~j jMjjj^
? jMjjj^

Mjwjj +j
?jWj]
?jWj]
~?W?w j~Wj
jj 0j ajjj
?0j aj
Wjjj ? j
w a? w a? ~jj
jj~jj
jj +?j
j jj
r +?j~j Wjr a
~j Wj
2jjj
a 2jjj
?Mj ?W ?Mj ?W j wWjMj^
j jCjjjj~jj+j +j ? .Wj
aj =w?j
j jCjjjj ? a? a??Wj W
+jj.Wj j
?j+jjjwC~j
W ?j
jjaj] +
C -jMWj^
W jjaj] ~w C j-jMWj^

jwj? a
aj 7j
a aj?
+?jj 7j
j~Wj Wja~j^
j~Wj
-j?~jj Wja~j^
?^ajj~?+j??MM?
?aj
~? a?
?
~jj
An dera? jj
~jj
j? ?
Tagesordnung:
-0nQn0A .?jj~j^
jj
Zu j?
hoher
n .?jj~j^
aje
Kaufpreis
A{n ajjaj+?j
undQn[En
berschtzte ajj
W]+?jj
Kostensynergien
nnn W] ~jwCaj
j ~jwCaj ~j~j?
~? ~ aj
~?+?j jj
~ .W
~j? .W
aj ? aj.?
j ? a??~j
?w j~?j?
.? ?w aW
j~?j?
j j?aj

- aj
j 8jMjjMwC~j
-
aj !Cj 8jMjjMwC~j
jM~ a ? Cj
a
Cj
aj
w?~ w?j w?~
y jw?jrj~jj
+j j
w jaj r aj
waj jaj
j^ aj
jMjjjj?aj
jMjjjj?aj
aj
M jWWj jWWj
aj
M !jjW~j!jjW~j
?j j ?j j W? jw~
W a
?jW? aj j
?j W w
ajj
?jjjj Mw jj^
j ?
?jjjj w j
Mj?jjjj^
aj
W2jjj
j
aj 2jjj
?j wj ?W ~
jwwj wj ?W Wj 8jj Mjj
AnnnnOen aj
AnnnnOen
Wj Wj
jj
~jWj~ Mj jj
aj j~j Mj
?a
W
aj
~?Mj j~jw?a

W W?~?j
jwjj rjwjj
~jC~ r Mj


MjCj
~jC~
.jMj ?W j
.jMj WCwajj
?W Mj?j
WCwajj
r j =?j j
aj rjj ajaj
j
jj j ~C
8?W aWa
8?W aj
aWjw?~
+aawwjjj~ jjj jjj

+aawwjjj~ 5Mj?j?aa?j 5Mj?j?aa?j

!?Waj aj .?aj aW aj
W~
F

aW F
Mj~?~j^
W~Wj
Mj
Mj~?~j^aj Mj j aj?aj
aj Wa
~M?j aj Mjj
+Cj^
~M?j -w ~jjj
+Cj^
.?j r
Mj
.?j ~?~jj .j
aj
jjj
Mj w jjj
j^
aj
jjj
2a 2a ? C
Cj j 0?~j+~?^
jWjaj jWjaj
. ?a ?aa?
.jj aj
jj W?
wj^jj wj^?j W?
7?j
?j 7 wj
?jjMj
wj jMj .?j jM .Wj~jj ~j?j
?aa?jW?
?aa?jW?
Mj~j
jj ?W w ?
Mj~j
!2jj
?ajj j
? ! j
jwwjj w
aj
0 j?j j?j
jjWj
jwwjj jjWj ~j ~j?aj aj
w~j ?Wj w~j ~j?wj
!jWj jM~Wj
?Wj !jWj
? .WjjC .j
? .WjjC jWj.Wj
?aa?j
jWj wjj~
?aa?j
w?~j ?j
w?~j 5Mj 5Mj {
?j?j /nn
?j
Mjj Wj Mjj
?aMa
Wj ?aMa
{ /nn
{ /nn
?^ jj j W jj
M
a? =j j^
j a?
w=j
? j^
aj?^
jaj 
?j
Mjj
aj ~j - a?
Mjj
wMjWj
aj aj  +?j Mjjjaj
aj aj
jj +?j .j

M
jj aj aj

M aj~j . .j?Mjj
j?Mjj
aj aj ?aW?~
+ajj aj j
+ajj
? ? aj j 8? aj aj ?jj
j aj
aj 2.+aj
aj ?j .?j~j

2.+aj {.?j~j
jjj
n{n[n jj
jjj M jj
:nnn j M{j jwjj?j^
n{n[n
{ n{n[n+j~wnQnAn
nQnAn ~~ aj 
j jMWj^
aj W~j
j aj .?j~j
W~j
jj ajwj^
.?j~j
wj ?W
jjj?wj^ wj
w ?W a a?
jjj^ w?~jjj
jjj^
j?aj ?j jjj
0ja
j?aj
a aj?j
0ja? 2jjj
aj?j
a? jMj Wj
~j
a? jMj jC
Wj ,?j?Wj
#? 2jjj
,?j jj
#? jWjaj^
.jCj
jj ~j 0??j

.jCj ~j 0??j ~j +j?^ ~j +j?^ j y Mj? aj 2.?j
a? a?ja? a?j
j w
0
Mj aj j?j
~j?j
w aj j
+j
~j?jjj +j aj jWjajaj
ajj ajj
j 2jjj w~w?j]
j jj
2jjj

j Wj jajj
j~jj
?w
j~jj wj
?Wj jaj
?w M~
?Wj M~ ?jaj w?j
??aj
?j?
??aj a
j
? aj
+j ?~j
0jwj+j
j
j ~j n ?~
-jMWj^ -jMWj^
n 2jjj
en Anen2jjj
aj
:nnn naj !H
0Ann

jMj
[n
??
n [n ??~jj
!H
0Ann
AQE a? j
AQE
jj 2jjjMj?j
jj
.aj ?2jjjMj?j aj w aj
~jj~^ a? +?j  w
jj W^ ~M
Wjj
?w ajMj
Wajj
#j~
?w aj W^ Mj
#j~
j -j ?j
j j~ j
? +?
-^
j~~~
a ~aW
-^
jwj^ Wjw]
awj jwj^j
j wj j jaj+aw
+aw
?] jjjj^
jjj^ jaj
?~ -j jjjj .?j~j
?~ -j jjjj
Ann .?j~j n nnn
j?M
n{en jjj
j?M
ww ww !AAn
nnn !AAn
Wj 2jjj
en nnn en nAQ ennAQ  en 
^ ?~
0
^
jj j?j
?~
0=j?j?
jw
j?j =j?j?
jw
MjaWWW 8j a MWj^
WCwajj^ j
a??aj
WCwajj^ a?W
aj ?~jjj aj jaj
aj ?~jjj
7 jj
7 jj~j
Cj ? aj
jj ?MjCj
j ?Mj j~j aj
Wj~j
j Wj~j ??~j
MWj jWj~ jWj~
MWj aj
aj7?a
jj ajj~j^
aj
aj ?jn{[n
aj
jj aj ?j
.W 9nn
CWj
.W2? CWja 2? a Wj
ennQn
ennQn +j~w jaj
jW !j?
jW
8?W !j?
W?wwj ? j ?W jC~j
jjj ?wj?j
jjj
?W aj jj
?W jajjj^
j?j ~jMj aj
j
jaj MjWC^
a a?j
j a
?~j aj Ca~
a?j
8j ?~j
jj8j jaw?j
jj
jjjjj j ?j jjWj
j~jj MjWj
jWj
j~jj ?
jajajj? Mjwj
?j
? jj~j~j
aj ?j n enjj~j~j

A enMjnQn n{n

+j
Mj[ +j w?Mj^ aj4nnn{
n 4nnn{
n w ~j?j[ Qn2?
[ Qn
?Wj 2jjj jj j~j j  aj?jj
jj
 aj+?j^
jj
ajW
j? Cw~
+?j^ aj ? aj =~?j
aj=~?j
j? jj jaj
. .5Mj?j
jj
a? jWj
aj a? ?MWj
jj W
jWj ^? a? ^
?MWj a w?~j
?j j0 jj^
? aj ?~
?j j0 ?-jMWj
~jWj aj 
~jWj  j jaj
nn QAj jaj?jMj
n{{n +?j
e ?j Mj +?j
An { ^nn ?aj
!H

A !H

A
{ nn aj
n[nen v
n[nen
v
:n[nj^Ane
:n[n
j en
Ane
j [n
aj en 0Ann
[n 0Ann
5Mj?j jaj^jaj^
.WwwM? aj .WwwM?
.waj ?~j
aj .waj ?W .W
Mj ?W~
jMjMjj
aj
j
5Mj? ?wj
aj 5Mj? j~j
j j.j~?
j
a? j .Wjj^
j a? j+?j

?jww^ Mj Mj 2jjj

?jww^ Mj 2jjj
Annen MjjM jMjjM
-An MWj j MWj
Qn en jAeeAn[n
Mjwwj^ wQn
Qn en AeeAn[n a? ?wjaj ? a
Qn
^ C~
jj
^a?j?wj
aj
C~ ?Wj
aj a ?Wj
w~ aj ~j?aj
jaj aj
ajjj
~j?aj :A [n{A
jjW
jj
?Mj^
jjW
~j?Mj^ ?W
j aja?
~j
M
j wjj
aj Mj?j
ja?
?Wajj^

M 2jjj
?Wajj^ ?~
?~ -jMWj CWj
-jMWj
? ? j
0 aj
j?j
j
jja jj
ajjj
jj aj jj
jCWj
~?
?j?~j
~?
?j?~j

?? j?
??
j?M j? j?M w?~jWj jj jj jj
n 4n e 0nn An "[ An n
"[ An en
n[b ne
e n[bne
jjWj +?j
jjWj
jj? +?j
j~j j?~?
aj
a~?j
j~j?M a~?j
j
Wj~?M
?^aj a?
Wj~ j?a
aj ?
jWj ajj
jWj
8j j ~j?~j
W
8j jMjW =?~j
~M j Mj ~M j
jWjaWj a y j
jWjaWj

Cj] ~?^

Cj] ~?^ +?j 0j?
W ] 7
W
w?~
] 7? ? Cw~

w?~
?^? ?~j?aj
a?
? aj a? aj
?^ a? Wj a?
?2jjj
Wj
?2jjj ~ajWjMj !j?a a j
nnnnn !AAn { nn n e{{nnnnn e{{nnnn
nAnn nAnn
n A[ 2 n A[ 2
j j~ww
W j MjWjM
aj j~ww MjWjM
jj jw~j
8W?w8Wj jj jw~j
jj wwj ?Wj a j
^
?Wjjj j~
^
jj jj
+aj ajWj
aj
+aj07
M aj 7jj~j~
j j
M 0~~j a j~j
j 7jj~j~ aj aW
aj jj aj jj Mjaj ??j
?j
Mjaj
Mj
?j8jj~j~
MjMj
Mj j Mjjj
MjMj
j?r j?
r j
j? M
j? M
?
? ~~Cj jW?a a .?j
nA[n ?nA en ?An[n
en ?An[n
~j W~^
.jj a? aj??~jj
W~^ aj
?j ?Wj ?j j~jCj
?Wj ajwjj
jWCw Cj
j? ajwjj
Mjj - j~j  j~?j?MWCW~^
j~?j
Cj ~j^CjM a? ?Wjaj
~j^
+a 
M a? +a W ?w
?j aj 2?^
?j
aj ?w aj
aj
+jj^ j
aj
a ?w
+jj^
w ajW
w aj 5Mj?j
W aj 5Mj?j jjj ? jjj ? ~j? -jMWj] jW?ww aj
jj?a
W
=j?
jj F
]
=j?
y M y
jj
?jM 0j ?j
 j
jaj?jMj
Mj
jaj0jMjajj
jMj
~jj ?ajj ~jj aj
?ajj jjj
jjw a
aj jjw jaj
jjj jaj 07
jjj jaj a? 2?wj~j
aj aj aj
W
aj
WM? W 2
a aj 2Cj
WM? a n ?j
?j jj n
jj
j~nnaj
An{
2?
j~ aj M2? ?E{n
Maj A ?E{n
0[nnEen
0?a 0[nnEen
A aW e ~jWj~j
aj AA e AA
~j j
aW?wj a?^
aW?wj
 jW
aj jj aj aj
+?j^ 8j
jj
aj aj j
+?j^ aj 02.jj~j]
.jj~j] j?aj
j jj ?aj jj?M
j W~
jj aj W~j MW?j
?j ^ ^
ajM WCw~j
?W~j?~jj
8jMjj?
aj ?W~j?~jj
8jW 8jW j~j^ a Mjjjj aj +j? j jW  e jW
?j
j n
2A{A
|o
?j ?w !AAn
|y|oj?w |y ea
j ne
e ne
j?Wj [
nn{{n

ja~ [ ?jnn{{n
jj
$2$a 
" -2!
"
-

?j j?ajj
a ?j 2jjj
7jWj~j^
a 7jWj~j^ j~j
?Mj ?W 0j
?MjC
?W 0j
wj^ j^j
j ajaj
wj^

j?j
j ~jj?
aj~~?a
aj aj~~?a j W
w~wj j
w~wj
j~j jajj
jaj
j~jaj ?]
jaj
M jaj -jM j A A
?Qn
A en
A7QnAn
Mjw] Qnen 7QnAn
jj 2jjj
aj aj aj ?^
aj {en en :Aen
aj ?^
!j~j aj !j~j
jj ?w ojjnAn
?w o v An
?j nAn vAen
8jjMj An
rj
n
Aen
n{A
+?j n n{A

jjjj
jjjj

W jaj ?~jjW?w
aj ?~jjW?w
+?j j j =?
j ajaj MWj
j8jMjjMj
=? aj?j
8jMjjMj
Ww^ +j?
aj aj
Ww^ ajj
ajW

MWj~ jwj^
aj
MWj~

j
-jWj
-jWj
~j] ?M~j ~j] Wj Cw aj W
j?ajjj
Wj j8j?w
?W aj a
j?ajjj ?j
8j?w=j
a n ?
j jj~jj
E[n ?

n jj~jj
?aa?j
[A{{ A{n
en ?aa?j aj A{n
j
ea? 2jjj
A[Ane A[An
:A[ jj W n
n:A[
$2$a !
$

$2$a !
$

j jWj^ jjaj
~j j jWj^+aj
?W? jaj
~ja
+ajj a
~wwj j
~ja? ajWj
~ja?
aj.jaj~j
?
aj +.jMj.?
jj^?
jj^
j jj F
.?j~j
j F
.?j~j
wjjj^
r aj jj
aj Mj
wjjj^ Mj
.jaj~j W?~jaj
j? aW
j? r2.?ajjj
ajaW +j aj
~jW2.?ajjj
j w Wj j?
w Wj
nn ~M
enj j?
W~M
!AQnn jj
jA W j jj
{en jj ~jMj
! A
nn{en nn ! A A[n
A[n :A[ :A[
WCwajj
WCwajj
jWj jWj
aj 2jjj?j~j a .?a?a
a aj a ?
.?a?a
jWja ja?jWja
w ~j?
~j -jaj
~j ajj?aj
-jaj
wj w
?W ?w j
~jj~jj j
?W aj ?wjj
~jj~jj
?aa?j ~jW ~jw?j
?aa?ja~jW a 8? ?~jjjj
? ?aj
8? .?
? jW?~
?aj
?w jj
.? ?w2j
jj
?W jWj]
2j jjWj]
Mjjj
4nnnn{
?Wj MjjMjj
?Wj ?Mjj e ?
:A[ eA :A[
nAAnnnnOen
n

s s
:[A{:[n  sss
:[A{:[n " s  s
:[A{:[n  "  " s " s  s
" ss
" s  s
 :[A{:[n
:[A{:[n  :[A{:[n
portrt
A .T. K e a r n e y s t e l lt s ic h vor

Als Top-Managementberatung untersttzt A.T. Kearney industriebergreifend seine Klienten dabei,

Zukunft zu gestalten. Mit strategischer Weitsicht und operativer Expertise steigern Konzerne
genauso wie mittelstndische Unternehmen gemeinsam mit unseren weltweit vernetzten Berater-
teams nachhaltig ihre Wettbewerbsfhigkeit.

In unserem Global Business Policy Council analysieren wir die Chancen und Risiken globaler
Trends. Darauf aufbauend erarbeiten wir gemeinsam mit unseren Klienten zukunftsfhige
Strategien und setzen diese in konkrete Manahmen um. Besonderes Augenmerk richten wir
dabei auf die integrierte Steuerung von Unternehmen nach wirtschaftlichen, sozialen und
kologischen Leistungsprinzipien im Sinne eines Triple Bottom Line-Ansatzes. Fr unsere
Klienten genauso wie fr uns selbst.

A.T. Kearney wurde 1926 in Chicago gegrndet und beschftigt heute mehr als 2.500 Mitarbeiter
in ber 30 Lndern der Welt. Seit 2006 sind wir nach einem Management-Buy-Out von unserer
ehemaligen Muttergesellschaft EDS wieder vollstndig im Besitz unserer Partner.

A.T. Kearneys Beratungsangebot im Bereich M&A.

Aufgrund unserer langjhrigen Expertise und bewhrten Vorgehensweisen in allen relevanten
M&A-Bereichen ist A.T. Kearney bei Unternehmenszusammenschlssen und bernahmen ein
zuverlssiger Partner fr klassische Unternehmen sowie Private Equity-Investoren.
Unser Beratungsangebot im Bereich Mergers & Acquisitions (M&A) deckt alle Phasen des
Fusions-Prozesses ab: von der Definition der Wachstumsstrategie ber die Kandidatenauswahl
und Due Diligence bis hin zur Integration und einem mglichen Divestment.

Weiterfhrende Informationen.
Falls Sie an weiteren Informationen oder aktuellen Forschungsergebnissen zum Thema Mergers &
Acquisitions interessiert sind, lassen wir Ihnen sehr gerne weitere Verffentlichungen und Studien
aus unserem Hause zukommen. Aktuelle Themen sind beispielsweise:
Winning the Merger Endgame: A Playbook for Profiting from Industry Consolidation
To Get Value from a Merger, Grow Sales (Harvard Business Review)
Separating the Wheat from the Chaff in Candidate Selection
Jumpstart your Merger
Accelerate Merger Value with a Pre-Merger IT-Diagnostic
All Mergers are not Alike Seven merger types and approaches to master the integration
Three Years After the Marriage Merger integration revisited
Creating New Jobs and Value with Private Equity -
All companies can learn from the strategies employed by PE firms
The Rise of Emerging Markets in Mergers and Acquisitions -
Developing countries are gaining strength and influence

Kontakt:
A.T. Kearney GmbH
Marketing & Communications Central Europe
Kaistrasse 16A
40221 Dsseldorf
Tel.: +49 (0) 211 1377 2277
eMail: marcom@atkearney.com