Krugman, Obstfeld, Melitz: Internationale

Wirtschaft, 10., akt. Auflage

Kapitel 13: Volkswirtschaftliche
Gesamtrechnung und Zahlungsbilanz
Lsungen zu den bungen
1. Der Grund, weshalb nur der Wert der Endprodukte an Gtern und Dienstleistungen im BNE
erfasst wird, besteht, wie in der Frage bereits festgestellt, in der Vermeidung von Doppel-
zhlungen. Es kommt nicht zu Doppelzhlungen, wenn die Importe von Zwischenprodukten vom
BNE abgezogen und die Exporte von Zwischenprodukten zum BNE hinzugezhlt werden. Be-
trachten Sie beispielshalber den Verkauf von US-amerikanischem Stahl an Toyota und an Gene-
ral Motors. Der an General Motors verkaufte Stahl darf nicht in das BNE eingerechnet werden,
da sein Wert in die in den USA hergestellten Automobile eingeht. Der Wert des an Toyota ver-
kauften Stahls geht nach seiner Verarbeitung nicht in die volkwirtschaftliche Gesamtrechnung
ein, weil der von Toyota produzierte Wert in das japanische BNE fliet. Der Wert des Stahls soll-
te vom BNE Japans subtrahiert werden, da US-amerikanische Produktionsfaktoren dafr bezahlt
werden.

2. Gleichung 13.2 kann geschrieben werden als NX= (Sp -I) + (T -G). Hhere Import-
beschrnkungen der USA haben mglicherweise geringen oder berhaupt keinen Einfluss auf
das private Sparen, die Inlandsinvestitionen und das Staatsdefizit. Wenn diese Variablen unbe-
einflusst bleiben, dann wrde sich die Leistungsbilanz durch die Einfhrung von Zllen oder
Quoten nicht verbessern. Es gibt sowohl fr eine Verbesserung als auch fr eine Verschlechte-
rung der Leistungsbilanz konkrete Przedenzflle. Beispielsweise knnen in den Branchen, die
unter dem Schutz des Zolls stehen, die Investitionen zunehmen, sodass sich die Leistungsbilanz
verschlechtert. (Manchmal werden Zlle sogar damit gerechtfertigt, dass niedergehenden Bran-
chen die Mglichkeit verschafft werden msse, ihre Produktionsanlagen zu modernisieren.) An-
dererseits knnten in Branchen, bei denen infolge des Zolls hhere Kosten fr importierte Zwi-
schenprodukte anfallen, die Investitionen zurckgehen. Allgemein gilt, dass sich dauerhafte Zl-
le anders auswirken als vorbergehende. Die Crux dieser bungsaufgabe liegt darin, dass die
Prognose ber die Auswirkungen handelspolitischer Manahmen auf die Leistungsbilanz eine
makrokonomische, allgemeine Gleichgewichtsanalyse erfordert.

3. a. Der Kauf der franzsischen Aktien schlgt sich als Debet in der US-amerikanischen Kapital-
bilanz nieder. Die Bezahlung mit dem auf eine schweizerische Bank ausgestellten Scheck fhrt
zur Gegenbuchung als Credit in der US-Kapitalbilanz, weil die Forderungen des Amerikaners an
die Schweiz um den auf dem Scheck ausgewiesenen Betrag annehmen. In diesem Fall hat die
amerikanische Bank einen auslndischen Vermgenswert gegen einen anderen eingetauscht.

b. Auch hier fhrt der Kauf franzsischer Aktien durch einen Amerikaner zu einem Debet in der
US- Kapitalbilanz. Die Gegenbuchung als Credit ergibt sich in diesem Beispiel, sobald der deut-
sche Verkufer den US-amerikanischen Scheck bei seiner franzsischen Bank einreicht und diese
Bank einem franzsischen Importeur oder einem Einzelnen bzw. einem Unternehmen einen
Kredit gewhrt (in ersterem Falle ergibt sich ein Credit in der US-Leistungsbilanz, im zweiten in
der US-Kapitalbilanz). Frher oder spter wird die Bank einen Vorgang ttigen, der zu einem
Credit in der US-Zahlungsbilanz fhrt.

c. Die Devisenmarktintervention der koreanischen Regierung beinhaltet den Verkauf eines US-
Vermgenswerts, nmlich der von ihr in den USA gehaltenen Dollars, und stellt daher einen De-
bitposten in der Kapitalbilanz der USA dar. Die koreanischen Brger, welche die Dollars erwer-
ben, kaufen damit amerikanische Waren (dies wre ein Credit in der amerikanischen Leistungs-
bilanz), oder sie kaufen einen amerikanischen Vermgenswert (dies wre ein Credit in der ame-
rikanischen Kapitalbilanz).
d. Nehmen wir an, das Unternehmen, das die Reiseschecks ausgibt, wickelt seine Zahlungen
ber ein Konto in Frankreich ab. Wenn dieses Unternehmen nun das franzsische Restaurant fr
die Mahlzeit bezahlt, schlgt sich diese Zahlung als Debet in der US-Leistungsbilanz nieder. Dass
die Reiseschecks ausgebende Unternehmen muss Vermgenswerte verkaufen (sein Konto in
Frankreich belasten), um diese Zahlung auszufhren. Diese Verminderung der franzsischen
Vermgenswerte des Unternehmens stellt ein Credit in der amerikanischen Kapitalbilanz dar.

e. Hier entsteht kein Credit oder Debet in der Leistungs- oder Kapitalbilanz der USA, weil keine
Markttransaktion stattfindet.

f. Diese Offshore-Transaktion findet keinen Niederschlag in der Zahlungsbilanz der USA.

4. Der Kauf des Anrufbeantworters bedeutet ein Debet in der Leistungsbilanz von New York und
ein Credit in derjenigen von New Jersey. Wenn das Unternehmen aus New Jersey das Geld bei
seiner New Yorker Bank einzahlt, ergibt sich ein Credit in der Kapitalbilanz von New York und
ein entsprechendes Debet fr New Jersey. Auch wenn die Transaktion in bar abgewickelt wird,
tauchen das entsprechende Debet fr New Jersey und Credit fr New York in ihren jeweiligen
Kapitalbilanzen auf. New Jersey erwirbt Dollarnoten (ein Vermgenswertimport aus New York,
folglich ein Debetposten in seiner Kapitalbilanz); New York verliert die Dollars (ein Export von
Dollarnoten und daher ein Credit in seiner Kapitalbilanz). Beachten Sie, dass letzterer Ausgleich
dem entspricht, der sich unter einem Goldstandard einstellen wrde.

5. a. Da der Kapitalzufluss auerhalb der Zentralbank um $ 500 Millionen geringer ausfiel als
das Leistungsbilanzdefizit, verzeichnete die Devisenbilanz von Pecunia Reservetransaktionen)
ein Minus von $ 500 Millionen. Da das Land sein(Bilanz der offiziellen Leistungsbilanzdefizit von
$ 1 Milliarde irgendwie finanzieren musste, sank das Nettoauslandsvermgen von Economica um
$ 1 Milliarde.

b. Durch den Rckgriff auf ihre Devisenreserven finanzierte die Zentralbank Pecunia den Anteil
des Leistungsbilanzdefizits, der nicht durch den Zufluss privaten Kapitals gedeckt wurde. Nur
wenn auslndische Zentralbanken pecunianische Vermgenswerte erworben htten, htte die
Zentralbank von Pecunia darauf verzichten knnen, zur Finanzierung des Leistungsbilanzdefizits
$ 500 Millionen aus ihren Reserven zu verbrauchen. Die Zentralbank von Pecunia hat also $ 500
Millionen an Devisenreserven eingebt, was sich in der Zahlungsbilanz des Landes als offizieller
Kapitalzufluss (in selber Hhe) niederschlgt.
c. Wenn Pecunia einen Zufluss auslndischen Kapitals in Hhe von $ 600 Millionen verzeichnen
knnte, dann htte das Land einen Devisenbilanzberschuss von $ 100 Millionen. Mit anderen Worten,
den $ 1 Milliarde, die das Land zur Finanzierung seines Leistungsbilanzdefizits aufbringen msste,
stnde ein Zufluss von $ 1,1 Milliarden gegenber. Die Zentralbank Pecunias muss also die zustzli-
chen $ 100 Millionen an Kreditaufnahme im Ausland zur Aufstockung ihrer Devisenreserven verwendet
haben. Der Erwerb pecunianischer Vermgenswerte durch auslndische Zentralbanken geht in deren
Zahlungsbilanz als Kapitalabfluss, d. h. als Debetposten ein. Dahinter steht die berlegung, dass in-
folge dieser Transaktionen auslndische Zahlungen an die Pecunianer erfolgen, die diese Vermgens-
werte veruern.

d. Neben den Transaktionen, die nicht der Zentralbank zugeschrieben werden, wrden die Teilbilan-
zen ausweisen, dass die offiziellen Devisenreserven Pecunias um $ 600 Millionen gestiegen sind (ein
Credit der Kapitalbilanz, bzw. ein Kapitalzufluss). Der gesamte Nettokapitalzufluss von $ 1 Milliarde
wrde das Leistungsbilanzdefizit gerade eben abdecken.

6. Ein Defizit oder ein berschuss der Leistungsbilanz kann auf die Dauer nicht aufrechterhalten
werden. Es gibt Umstnde, unter denen ein Defizit angemessen ist. Ein Beispiel ist ein Kredit
zum heutigen Zeitpunkt, der die Produktionskapazitt steigern soll, um morgen ein hheres Na-
tionaleinkommen zu erzielen. Dennoch muss jeder Periode eines Leistungsbilanzdefizits eine an-
dere Periode gegenberstehen, in der die Einnahmen die Ausgaben bersteigen (d.h. ein Leis-
tungsbilanzberschuss herrscht), damit die im Ausland aufgenommen n Kredite zurckgezahlt
werden knnen. Falls keine auergewhnlichen Investitionsmglichkeiten bestehen, entwickelt
sich die Volkswirtschaft dann am gnstigsten, wenn Konsum und Einkommen sich immer wieder
ausgleichen.
Die Fremdwhrungsreserven einer Zentralbank ndern sich mit den Posten ihrer Bilanz der offi-
ziellen Reservetransaktionen. Zentralbanken setzen ihre Devisenreserven ein, um die Wechsel-
kurse zu beeinflussen. Eine Erschpfung der Devisenreserven beeintrchtigt die Zentralbank in
ihrer Fhigkeit, den Wechselkurs zu beeinflussen oder anzubinden. Im Falle einiger Lnder (ins-
besondere Entwicklungslnder) spielen die Zentralbankreserven eine wichtige Rolle, weil sie der
Volkswirtschaft ermglichen, auch dann zu konsumieren oder zu investieren, wenn Auslands-
kredite nur schwer zu erhalten sind. Ein hohes Reserveniveau kann auch Signalwirkung haben,
um potenzielle auslndische Kreditgeber von der Kreditwrdigkeit des Landes zu berzeugen.
Die Devisenbilanz des Ursprungslandes einer Reservewhrung (wie es die USA unter dem Bret-
ton-Woods-System darstellten) wirft besondere Probleme auf, die erst in Kapitel 18 behandelt
werden sollen.

7. Die Bilanz der offiziellen Reservetransaktionen, auch Devisenbilanz genannt, zeigt im Rahmen
der Zahlungsbilanz, wie sich die Fremdwhrungsreserven, die von staatlichen Stellen der USA -
beispielsweise dem Federal Reserve System und dem Finanzministerium - gehalten werden, im
Verhltnis zu den Dollarreserven auslndischer staatlicher Organe entwickelt haben. Diese Bi-
lanz gewhrt einen gewissen Einblick in den Umfang der Devisenmarktinterventionen. Nehmen
wir beispielsweise an, die Bundesbank erwerbe Dollars und deponiere diese auf ihrem Eurodol-
lar-Konto bei einer Londoner Bank. Diese Transaktion wre zwar eine Form der Intervention,
wrde aber nicht in der US-amerikanischen Bilanz der offiziellen Reservetransaktionen auftau-
chen. Wenn die Londoner Bank hingegen diese Einlage auf ihr Konto in den USA einzahlt,
schlgt sich diese Transaktion als privater Kapitalzufluss nieder.

8. Ein Land kann zur gleichen Zeit ein Leistungsbilanzdefizit und einen Devisenbilanzberschuss
aufweisen, wenn der kombinierte berschuss der Kapital- und der Vermgensbertragungs-
bilanz das Defizit der Leistungsbilanz bersteigt. Wie Sie wissen, ist der Devisen-
bilanzberschuss gleich dem Leistungsbilanzberschuss plus dem berschuss der Kapitalbilanz
plus den berschuss der Vermgensbertragungsbilanz. Wenn beispielsweise die Leistungs-
bilanz ein Minus von $ 100 Millionen verzeichnet, gleichzeitig aber ein umfangreicher Kapital-
zufluss stattfindet und die Kapitalbilanz einen berschuss von $ 102 Millionen aufweist, dann
ergibt sich ein Devisenbilanzberschuss von $ 2 Millionen. Diese bungsaufgabe kann auch als
Einfhrung in die Devisenmarktintervention bzw. deren Ausbleiben) benutzt werden, ein Thema,
das in Kapitel 17 im Einzelnen abgehandelt wird. Die Regierung der USA unterlie in der ersten
Hlfte der 1980er jede nennenswerte Devisenmarktintervention. Laut "Lehrbuch" msste sich
daraus eine Devisenbilanz von Null ergeben, doch die tatschlichen Daten wiesen von 1982 bis
1985 einen leichten berschuss aus. Die Kapitalzuflsse in die USA berstiegen also in dieser
Zeit die Leistungsbilanzdefizite der Jahre 1982 bis 1985.

9. Wenn der Zinssatz sowohl des Auslandsvermgens als auch der Auslandsschulden 5 % be-
trgt, dann wrden fr die Nettoauslandsverbindlichkeiten Zahlungen in Hhe von 1,25 % fllig
ein nicht unbedeutender, aber nicht allzu belastender Betrag. Bei einem Verhltnis der Netto-
auslandsverbindlichkeiten zum BIP von 100 % betragen diese Zahlungen 5 % und stellen damit
eine erhebliche Belastung der Volkswirtschaft dar.

10. Die Rendite der USA auf ihre Auslandsaktiva ist weitaus hher als diejenige des Auslands
auf Vermgensanlagen in den USA. Ein Grund hierfr liegt darin, dass ein groer Teil der Anle-
ger aus dem Ausland in Staatsanleihen mit niedriger Verzinsung investiert.

11. Wenn Ausland 20 % seines BIP in US-amerikanischen Vermgenswerten angelegt hat und
der Dollar um 10 % abwertet, dann wrde sich der Wert der (in auslndischer Whrung bewer-
teten) Verbindlichkeiten von Ausland nicht verndern, whrend seine Vermgensanlagen in den
USA 10 % ihres Werts einben wrden. Das Ergebnis wre ein Rckgang des Nettoauslands-
vermgens um 2 % des BNE. Die Auswirkung einer solchen Vernderung auf den Wechselkurs
hngt natrlich vom Umfang der in Dollar bewerteten Vermgensanlagen von Ausland ab.
12. Die Bercksichtigung von Kapitalgewinnen oder -verlusten msste in sich in der National-
einkommensidentitt niederschlagen. Formel 13-1 msste also lauten:

Y = C + I + G +? X - IM + GE INN

wobei GEWINN fr den Nettokapitalgewinn auf Nettoauslandsvermgen steht. Diese modifizier-

te Formel wrde zwar eine Vernderung des Nettoauslandsvermgens direkter erfassen, wre
jedoch nicht geeignet, das Einkommen einer Nation zu bestimmen. Nicht realisierte Gewinne
werden nicht als Einkommen sichtbar und liefern auch keine Mittel fr Konsum oder Investitio-
nen. Es wre als irrefhrend, sie in die Leistungsbilanz einzubeziehen. Darber hinaus sind sie
sehr schwer zu erfassen. Viele dieser Anlagen haben keine eindeutigen Marktpreise und sind
daher schwer zu bewerten.

13. Die Daten fr das Nettoauslandsvermgen und das nominelle BNE im Zeitraum 1976-2012
ergeben folgendes Schaubild:
Nettoauslandsvermgen der USA (in Prozent des BNE), 1976-2012
Da die Leistungsbilanz der USA seit 1980 negativ ist, drfte nicht berraschen, dass auch ihr
Nettoauslandsvermgen im selben Zeitraum abgenommen hat. Zur Finanzierung seines Leis-
tungsbilanzdefizits muss sich ein Land gegenber dem Ausland verschulden. Diese Verschuldung
steigt mit jedem Jahr, in dem es ein solches Defizit aufweist. Zwar ndert sich der Wert der
Forderungen und Verbindlichkeiten der USA gegenber dem Ausland mit den Kursschwankun-
gen des Dollars von Jahr zu Jahr, doch insgesamt ist die Verschuldung parallel zum Leistungsbi-
lanzdefizit stndig gestiegen. Die spannende Frage lautet, wie lange die USA ihr Leistungsbi-
lanzdefizit finanzieren knnen