A

MELAPORKAN

ANALISIS LAPORAN KEUANGAN

DARI

ASHOK LEYLAND

DIKIRIM OLEH: GAURANG PATEL

GULUNG TIDAK. : 08075
Nomor BATCH: 2008-10

DIKIRIM KE: PROF. PARAG RIJWANI

FAKULTAS – BIDANG KEUANGAN

NR INSTITUT MANAJEMEN USAHA,

Kampus GLS, Ahmedabad.
 PRFEASI
Seiring dengan pertumbuhan dunia yang pesat, bisnis juga bergerak menjadi besar. Dan dengan
hasil tersebut, semakin banyak orang yang ingin menjadi ahli dalam bisnis ini. Tujuan utama dalam
bidang keuangan adalah untuk mengetahui bagaimana analisis keuangan dilakukan. Kita semua tahu
bahwa keuangan adalah darah dari bisnis apa pun dan tanpanya, bisnis tidak dapat berjalan. Analisis
keuangan suatu perusahaan merupakan tugas yang sangat sulit dan terpenting dan dengan
melakukan ini saya dapat mengetahui posisi keuangan dan struktur keuangan perusahaan secara
keseluruhan.

Hanya dengan melihat berapa banyak uang tunai yang dimiliki suatu perusahaan tidak memberikan
informasi yang cukup. Laporan keuangan perlu dianalisis untuk mengukur kinerja suatu perusahaan
dan membandingkannya dengan perusahaan lain dalam industri yang sama. Informasi yang
dihasilkan dimaksudkan agar berguna bagi pemilik, calon investor, kreditor, analis, dan pihak lain
sebagai analisis yang mengevaluasi kinerja masa lalu, potensi masa depan, dan posisi keuangan
perusahaan.

Laporan ini merupakan analisis laporan keuangan Ashok Leyland. Laporan ini disusun dengan tujuan
untuk mengembangkan keterampilan analitis yang diperlukan untuk menafsirkan informasi (eksplisit
maupun implisit) yang disediakan oleh laporan keuangan dan untuk mengukur kinerja perusahaan
selama beberapa tahun terakhir. Laporan keuangan dianalisis menggunakan teknik evaluasi
tradisional seperti analisis horizontal, analisis vertikal, dan analisis tren. Rinciannya diberikan dalam
bab 3 laporan ini. Rasio merupakan alat penting dalam menganalisis laporan keuangan sehingga
pada bab 4, 5 dan 6 rasio dianalisis untuk mengukur profitabilitas, solvabilitas & likuiditas perusahaan.
Upaya tulus telah dilakukan untuk membuat laporan ini bebas dari kesalahan tetapi jika ditemukan
kesalahan dan kelalaian maka saya mohon maaf untuk itu.

Gaurang Patel

ii
 PENGAKUAN

Ini adalah kesempatan besar sekaligus kehormatan besar untuk menyerahkan Proyek ini kepada
Anda, pertama-tama saya berterima kasih kepada perguruan tinggi saya yang telah memberi saya
garis besar kursus semacam ini dan membuat saya bersyukur dengan melakukan proyek ini.

Saya mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada semua pihak yang telah
berkontribusi dalam menyukseskan Laporan ini. Pertama-tama saya ucapkan terima kasih kepada
dosen kami, Bapak Parag Rijwani yang telah membuat kami mampu melakukan pekerjaan seperti ini
dan memberikan kami pengalaman baru. Dan banyak membantu kami kapan pun kami
membutuhkannya. Beliau juga memberikan data-data penting dan membuat kita memahami istilah-
istilah dan teori Keuangan serta memberi kita bimbingan.

Yang terakhir namun tidak kalah pentingnya, saya berterima kasih kepada institut kami, NR Institute
of Business Management dan Gujarat Law Society termasuk semua anggota dan pesertanya yang
telah menyediakan infrastruktur yang sangat baik yang dilengkapi dengan fasilitas ultra modern yang
berfungsi sebagai sumber kenyamanan dan informasi.

iii
 RINGKASAN BISNIS PLAN
Perusahaan telah menetapkan tugas untuk mengkonsolidasikan dan meningkatkan posisinya
di pasar kendaraan komersial India, baik dari segi volume maupun kepuasan pelanggan,
dalam jangka menengah. Perseroan melakukan berbagai inisiatif dalam hal perbaikan proses
dan produk untuk mencapai tujuan tersebut.

Setelah enam tahun berturut-turut mengalami tingkat pertumbuhan positif, permintaan

domestik untuk M&HCV menunjukkan penurunan selama FY08 dan turun sebesar 2% YoY.
Ashok Leyland juga mengalami penurunan serupa dalam portofolio M&HCV-nya.

Menguba Menguba
(Rpm) 4QFY07 4QFY08 TA07 TA08
h h
Penjualan bersih 22,910 25,620 11.8% 71,682 77,291 7.8%
Pengeluaran 20,261 22,663 11.9% 64,655 69,251 7.1%
Laba operasional (EBDITA) 2,649 2,957 11.6% 7,027 8,040 14.4%
Margin EBDITA (%) 11.6% 11.5% 9.8% 10.4%
Penghasilan lain 169 116 -31.3% 708 740 4.5%
Bunga (bersih) 19 91 384.8% 53 497 832.9%
Depresiasi 481 486 1.0% 1,506 1,774 17.8%
Laba sebelum pajak 2,318 2,496 7.7% 6,176 6,509 5.4%
Pendapatan/(beban) luar biasa (30) (22) (131) (84)
Pajak 573 669 16.7% 1,632 1,732 6.1%
Laba setelah pajak/(rugi) 1,715 1,806 5.3% 4,413 4,693 6.4%
Margin laba bersih (%) 7.5% 7.0% 6.2% 6.1%
Jumlah saham (m) 1,323.9 1,330.3 1,323.9 1,330.3
Laba per saham dilusian (Rp)* 3.3 3.5
Rasio harga terhadap pendapatan
11.5
(x)**

Semua segmen dan geografi digabungkan, dan volume selama setahun penuh tetap datar. Di
sini, selain M&HCV penumpang, penjualan LCV dan ekspor juga membantu meningkatkan
volume. Dari segi nilai, pertumbuhan mencapai 8% YoY selama setahun penuh, terutama
berkat peningkatan bauran produk dan serangkaian kenaikan harga yang dilakukan
perusahaan selama tahun fiskal ini.

Pendapatan dari kendaraan adalah Rs 68.819 juta. 4,1% dibandingkan level tahun
sebelumnya sebesar Rs 66.092 juta.

Selain itu Perusahaan melakukan investasi di pabrik pembuatan / perakitan kendaraan di Ras
Al Khaimah, bisnis jasa Rekayasa Desain yaitu, Defiance Testing dan Engineering Services
Inc. USA dan Albonair GmbH, Jerman yang bergerak dalam pengembangan sistem
pengolahan/pengendalian emisi bahan bakar.

iv
 DAFTAR ISI

TEMA NO
HALAMAN.

Kata pengantar ii
Pengakuan aku aku aku
Ringkasan bisnis plan iv

Bab – 1 Profil Perusahaan 1

Tentang Ashok Leyland 1
Rangkaian Produk 3

Bab – 2 Konsep Analisis Laporan Keuangan 4

Bab – 3 Teknik Evaluasi Kinerja Tradisional

3.1 Analisis Horisontal 8
3.2 Analisis Vertikal 21
3.3 Analisis Tren 24

Bab – 4 Analisis Profitabilitas 26

4.1 Rasio Laba Kotor
4.2 Rasio Laba Bersih
4.3 Perputaran Aset
4.4 Pengembalian Aset
4.5 Pengembalian Ekuitas

Bab – 5 Analisis Solvabilitas 29

5.1 Hutang terhadap Ekuitas
5.2 Rasio Cakupan Bunga

Bab – 6 Analisis Likuiditas 31

6.1 Rasio Lancar
6.2 Rasio Cepat
6.3 Rasio Perputaran Debitur
6.4 Rata-rata Periode Pengumpulan
6.5 Perputaran Persediaan

Bab – 7 Analisis laporan arus kas 34

Bab – 8 Rekomendasi & Saran 40

v
vi
 BAB 1
PROFIL PERUSAHAAN

Tentang Ashok Leyland

Ashok Leyland adalah perusahaan manufaktur kendaraan komersial yang berbasis di Chennai, India.
Ini adalah perusahaan kendaraan komersial terbesar kedua di India di segmen kendaraan komersial
menengah dan berat (M&HCV) dengan pangsa pasar 28% (2007-08). Ashok Leyland adalah
pemimpin pasar di segmen bus.

Perusahaan ini didirikan pada tahun 1948 dengan nama Ashok Motors, dengan tujuan untuk merakit
mobil Austin. Pembuatan kendaraan komersial dimulai pada tahun 1955 dengan kontribusi ekuitas
dari perusahaan Inggris, Leyland Motors. Saat ini Perusahaan ini merupakan unggulan dari Grup
Hinduja, konglomerat transnasional yang berbasis di Inggris dan berasal dari India.

Ashok Leyland adalah pemimpin teknologi di sektor kendaraan komersial India. Omset tahunannya
melebihi USD 2 miliar pada tahun 2007-08. Menjual hampir 83.000 kendaraan medium dan berat
pada tahun 2007-08, Ashok Leyland adalah eksportir truk medium dan berat terbesar di India ke luar
India. Perusahaan ini juga merupakan salah satu Perusahaan Sektor Swasta terbesar di India -
dengan sekitar 12.000 karyawan yang bekerja di 6 pabrik dan kantor yang tersebar di seluruh pelosok
India.

Selama bertahun-tahun, kendaraan Ashok Leyland telah membangun reputasi dalam hal keandalan
dan ketangguhan. Hal ini terutama disebabkan oleh warisan desain produk yang dibawa dari British
Leyland.

Di wilayah metro India yang padat penduduknya, empat dari lima bus State Transport Undertaking
(STU) berasal dari Ashok Leyland. Beberapa di antaranya seperti bus tingkat dan ruang depan
adalah model unik dari Ashok Leyland, yang dibuat khusus untuk rute dengan kepadatan tinggi.

Pada tahun 1987, kepemilikan luar negeri oleh Land Rover Leyland International Holdings Limited
(LRLIH) diambil alih oleh perusahaan patungan antara Grup Hinduja, grup transnasional Non-
Resident India dan IVECO Fiat SpA, bagian dari Grup Fiat dan produsen truk terkemuka di Eropa. .
Hal ini mengakibatkan Ashok Leyland meluncurkan rangkaian truk "Kargo". Kendaraan ini
menggunakan mesin Iveco dan untuk pertama kalinya kendaraan AL memiliki kabin yang dilengkapi
pabrik. Truk Kargo tidak lagi diproduksi dan penggunaan mesin Iveco dihentikan, namun kabin Kargo
tetap digunakan pada rangkaian truk eComet.

Ashok Leyland juga berkolaborasi dengan Hino Motors, Jepang yang membeli teknologi mesin seri H.
Banyak versi asli mesin seri H dikembangkan dengan 4 dan 6 silinder dan juga sesuai dengan norma
emisi BS2 dan BS3 di India. Mesin ini terbukti sangat populer di kalangan pelanggan terutama karena
efisiensi bahan bakarnya yang sangat baik. Kebanyakan model Ashok Leyland saat ini hadir dengan
mesin seri H.

Dalam perjalanan menuju standar kualitas global, Ashok Leyland mencapai tonggak sejarah besar
pada tahun 1993 ketika menjadi perusahaan mobil pertama di India yang memenangkan sertifikasi
ISO 9002. Sertifikasi ISO 9001 yang lebih komprehensif datang pada tahun 1994, QS 9000 pada

1
tahun 1998 dan sertifikasi ISO 14001 untuk seluruh unit manufaktur kendaraan pada tahun 2002.
Pada tahun 2006, Ashok Leyland menjadi perusahaan mobil pertama di India yang menerima
Sertifikasi Perusahaan TS16949.

Kantor cabang:

Jalan Sardar Patel No.1,

Guindy,
Chennai – 600 032,
India.
Telp: 0091 44-2220 6000
Faks: 0091 44-2220 6000

Tim manajemen
Ashok Leyland saat ini dipimpin oleh Bapak R. Seshasayee yang merupakan Managing Director sejak
tahun 1998. Di bawah kepemimpinannya, perusahaan ini telah berkembang dari perusahaan yang
murni berpusat di India menjadi perusahaan dengan fokus global. Bapak Seshasayee juga menjabat
sebagai Presiden CII (Konfederasi Industri India), badan tertinggi yang mewakili Industri India untuk
tahun 2006-2007.

Berikut ini adalah kepala fungsional lainnya di Ashok Leyland

1. Tuan Vinod Dasari - Chief Operating Officer.

2. Tuan K. Sridharan - Kepala Bagian Keuangan.
3. Tuan N. Mohanakrishnan - Direktur Eksekutif - Audit Internal
4. Tuan Rajive Saharia - Direktur Eksekutif - Pemasaran
5. Tuan Shekar Arora - Direktur Eksekutif - Sumber Daya Manusia
6. Tuan BM Udayashankar - Direktur Eksekutif - Manufaktur
7. Tuan Anup Bhat - Direktur Eksekutif - Sumber Daya Strategis
8. Tuan Rajindar Malhan - Direktur Eksekutif - Operasi Internasional
9. Tuan RRGMenon - Direktur Eksekutif - Pengembangan Produk
10. Tuan AK Jain - Direktur Eksekutif - Perencanaan Proyek

Prestasi
 Delapan dari sepuluh bus angkutan negara bagian metro di India berasal dari Ashok Leyland.
Dengan 60 juta penumpang per hari, bus Ashok Leyland mengangkut lebih banyak orang
dibandingkan seluruh jaringan kereta api India.

 Ashok Leyland memiliki hampir 98,5% pangsa pasar di Pasar Mesin Diesel Kelautan di India.

 Pada tahun 2002, seluruh unit manufaktur kendaraan Ashok Leyland mendapatkan sertifikasi
ISO 14001 dengan Sistem Manajemen Lingkungan.

 Pada tahun keuangan 2006-07, perusahaan menjual rekor 83.101 kendaraan yang
merupakan rekor tertinggi sepanjang masa bagi Ashok Leyland.

2
  Ini adalah salah satu pemasok kendaraan pertahanan terkemuka di dunia dan juga pemasok
kendaraan logistik terkemuka untuk Angkatan Darat India.

Produk
 kemewahan
 i-Bus
 Viking BS-I - bus kota
 Viking BS-II - bus kota
 Viking BS-III -bus kota
 Cheetah BS-I
 Cheetah BS-II
 Harimau kumbang
 12 M
 Rusa Mini
 Rusa CNG
 222 CNG
 Lynx
 Tingkat Ganda
 Ruang depan
 Pelatih Tarmac Bandara
 Olimpiade
 Genset

Segmen barang
 Pengangkutan Bison
 Tuker Super 1616
 Komet CO 1611
 1613 H
 Komet Emas 1613
 Komet Tipper (4X2)
 Taurus 2516- Tipper 6 X 4
 2214
 Tip Bison
 Tuker Super 2214 - 6 X 2
 Tuker Emas 2214 (6X2)
 Taurus 2516 - 6X4
 2516 H (6X2)
 Taurus 2516 - 6X2
 4018 Traktor
 Pasal 30.14 Traktor
 Traktor Turbo Tusker 3516
 ecomet 912
 ecomet 111i
 4921

3
 BAB 2
KONSEP

Analisis laporan keuangan

Tujuan:
 Penilaian kondisi keuangan perusahaan di masa lalu, sekarang dan masa depan
 Dilakukan untuk mengetahui kekuatan dan kelemahan finansial perusahaan
 Alat Utama:
 Laporan keuangan
 Perbandingan rasio keuangan dengan masa lalu, industri, sektor dan semua
perusahaan

Laporan keuangan:
 Neraca keuangan
 Laporan laba rugi
 Laporan arus kas
 Pernyataan Ditahan

Sumber Data:
 Laporan Tahunan
 Melalui surat, SEC atau situs web perusahaan
 Koleksi data yang dipublikasikan
 Situs investasi di web

Teknik Analisis Laporan Keuangan:

 Analisis Horisontal
 Analisis Vertikal
 Analisis Tren
 Analisis rasio

Analisis Horisontal:
 Teknik ini juga dikenal sebagai analisis komparatif.
 Untuk menghitung perubahan jumlah & persentase perubahan dari tahun sebelumnya ke
tahun berjalan.

Analisis Tren:
 Caranya dengan terlebih dahulu memberikan nilai 100 pada pos-pos laporan keuangan pada
tahun buku yang lalu yang digunakan sebagai tahun dasar, kemudian menyatakan pos-pos
laporan keuangan pada tahun berikutnya sebagai persentase terhadap nilai tahun dasar.

Analisis Vertikal:

4
  Laporan Vertikal/Cross-sectional/Common size berasal dari permasalahan dalam
membandingkan laporan keuangan perusahaan-perusahaan yang berbeda ukurannya.
 Dalam neraca, misalnya, aset serta liabilitas dan ekuitas masing-masing dinyatakan dalam
100% dan setiap item dalam kategori ini dinyatakan dalam persentase dari totalnya.
 Dalam laporan laba rugi ukuran umum, omset dinyatakan sebagai 100% dan setiap item
dalam laporan laba rugi dinyatakan sebagai persentase omset (penjualan).
 Dari analisis vertikal, seorang analis dapat membandingkan persentase mark-up item aset
dan cara pendanaannya. Strateginya mungkin termasuk menambah/mengurangi kepemilikan
aset tertentu. Analis mungkin juga mengamati tren peningkatan aset dan liabilitas selama
beberapa tahun.

Analisis rasio:
Tujuan Analisis Rasio:

 Standarisasi informasi keuangan untuk perbandingan

 Evaluasi operasi saat ini

 Bandingkan kinerja dengan kinerja sebelumnya

 Bandingkan kinerja dengan perusahaan lain atau standar industri

 Pelajari efisiensi operasi

 Pelajari risiko operasi

Alasan di balik Analisis Rasio:

 Sebuah perusahaan mempunyai sumber daya

 Ini mengubah sumber daya menjadi keuntungan melalui

 produksi barang dan jasa

 penjualan barang dan jasa

 Rasio

 Mengukur hubungan antara sumber daya dan arus keuangan

 Tunjukkan cara-cara yang menyimpang dari situasi perusahaan

 Masa lalunya sendiri

 Perusahaan lain

 Industri

 Semua perusahaan

5
  Rasio dapat diklasifikasikan ke dalam kategori berikut:

 Rasio Profitabilitas

 Rasio Likuiditas

 Rasio Solvabilitas

Rasio Profitabilitas:
 Rasio profitabilitas mengukur kinerja perusahaan secara keseluruhan dengan menentukan
efektivitas perusahaan dalam menghasilkan laba, dan dihitung dengan menetapkan
hubungan antara angka laba di satu sisi, dan penjualan dan aset di sisi lain.

Pengembalian Total Aset:

Ini adalah ukuran profitabilitas dari tingkat investasi tertentu. Ini adalah indikator yang sangat baik dari
kinerja perusahaan secara keseluruhan. Ini juga disebut laba atas modal yang digunakan atau laba
atas investasi. Ini mengukur seberapa efisien modal digunakan.

Imbal Hasil Total Aset = Pendapatan Bersih setelah Pajak / Rata-rata Total Aset *100

Pengembalian Ekuitas:

Ini mengukur profitabilitas dana ekuitas yang diinvestasikan di perusahaan. Hal ini dianggap sebagai
ukuran yang sangat penting karena mencerminkan produktivitas kepemilikan modal yang digunakan
dalam perusahaan

Imbal Hasil Ekuitas = Laba Bersih setelah Pajak - Dividen Saham Preferensi / Rata-rata Ekuitas
Pemegang Saham *100

Rasio Solvabilitas:
Kapasitas suatu perusahaan untuk memenuhi kewajibannya terhadap pemberi pinjaman jangka
panjang menunjukkan kekuatan finansial dan menjamin kelangsungan hidup jangka panjangnya.
Penting bagi seorang analis untuk mempelajari solvabilitas suatu perusahaan.

Rasio Cakupan Hutang

Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar angsuran pokok hutang dan kewajiban
bunga yang timbul atas pinjaman jangka panjang, dari keuntungan tunai. Ia juga dikenal sebagai
layanan utang Times Covered.

Rasio Cakupan Hutang = Dana yang Dihasilkan Internal / Hutang Rata-rata

Rasio Penutupan Bunga

6
Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban bunga yang timbul atas
pinjaman jangka panjang, dari keuntungan tunai. Ia juga dikenal sebagai Times-interest Covered.

Rasio Penutupan Bunga = Pendapatan Sebelum Bunga & Pajak/Beban Bunga

Rasio Likuiditas:
Likuiditas adalah kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya pada
saat jatuh tempo. Sebuah perusahaan harus memiliki cukup uang tunai% aset lancar lainnya, yang
dapat diubah menjadi uang tunai sehingga dapat membayar pemasok & pemberi pinjaman tepat
waktu.

Rasio saat ini

Rasio lancar menunjukkan kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban lancarnya, yaitu
kewajiban keuangan sehari-hari. Hal ini menunjukkan kekuatan kredit, kekuatan modal kerja &
kapasitas untuk menjalankan operasi yang efektif. Rasio yang lebih tinggi yaitu lebih dari 2:1
menunjukkan posisi solvabilitas yang baik.

Rasio Lancar = Aktiva Lancar / Kewajiban Lancar.

Omzet Debitur

Rasio ini menunjukkan berapa kali berbagai debitur (piutang) melakukan perputaran sepanjang tahun.
Ini didefinisikan sebagai:

Omzet Debitur = Rata-Rata Debitur/Penjualan

7
 BAGIAN 3
KINERJA TRADISIONAL
TEKNIK EVALUASI

3.1 Analisis Horisontal

3.1.1 Analisis Horizontal Neraca

untuk tahun 2008-07

Tabel 1 Analisis Horizontal Neraca

Untuk tahun 2008-07

(Rp dalam jutaan)

Menguba Menguba
Detailnya Maret, 08 Maret 07 h h
(Rp) (Rp) (%)

Sumber dana

A) Modal Saham 1330.34 1323.87 6.47 0.49%

17621.8
B) Cadangan dan Surplus 20159.48 1 2537.67 14.40%
18945.6
Total 21489.82 8 2544.14 13.43%

Dana Pinjaman:
A) Pinjaman Terjamin 1902.4 3602.16 -1699.76 -47.19%
B) Pinjaman Tanpa Jaminan 6972.61 2801.82 4170.79 148.86%

8
Total 8875.01 6403.98 2471.03 38.59%

Kewajiban pajak tangguhan 2538.2 1969.29 568.91 28.89%

27318.9
TOTAL 32903.03 5 5584.08 20.44%

Penerapan Dana

Aset Tetap:
26201.9
A) Blok Bruto 29424.38 7 3222.41 12.30%
13131.6
B) Dikurangi: Penyusutan 14168.88 4 1037.24 7.90%
13070.3
C) Blok Bersih 15255.5 3 2185.17 16.72%
E) Barang modal dalam
penyelesaian 5292.45 2374.91 2917.54 122.85%

Investasi 6099 2210.94 3888.06 175.86%

Aset lancar, pinjaman dan
uang muka
10703.2
A) Persediaan 12239.14 1 1535.93 14.35%
B) Bermacam-macam debitur 3758.35 5228.75 -1470.4 -28.12%
C) Kas & saldo bank 4513.7 4349.39 164.31 3.78%
D) Pinjaman & uang muka 8241.37 6695.79 1545.58 23.08%
26977.1 1,775.4
Total 28752.56 4 2 6.58%

Dikurangi: Kewajiban lancar

dan provisi -
16516.2 2,750.8
A) Kewajiban 19267.09 5 4 16.66%
2,410.0
B) Ketentuan 3452.31 1042.3 1 231.22%
17558.5 5,160.8
Total 22719.4 5 5 29.39%
(3,385.4
Aset lancar bersih 6033.16 9418.59 3) -35.94%

-
(21.2
Lain-lain Pengeluaran 222.92 244.18 6) -8.71%

-
27318.9 5,584.0
TOTAL 32903.03 5 8 20.44%

9
Bagan 1: Analisis Horizontal Neraca
Untuk 2008-07

10
.

3.1.2. Analisis Horisontal Neraca

Untuk tahun 2007-06

Tabel 2 Analisis Horizontal Neraca

Untuk tahun 2007-06

(Rp dalam jutaan)

11
 Detailnya Maret 07 Maret 06 Mengubah Mengubah
(Rp) (Rp) (%)

Sumber dana

A) Modal Saham 1323.87 1221.59 102.28 8.37%

B) Cadangan dan Surplus 17621.81 12902.94 4718.87 36.57%
Total 18945.68 14124.53 4821.15 34.13%

Dana Pinjaman:
A) Pinjaman Terjamin 3602.16 1846.91 1755.25 95.04%
B) Pinjaman Tanpa Jaminan 2801.82 5072.37 -2270.55 -44.76%
Total 6403.98 6919.28 -515.3 -7.45%

Kewajiban pajak tangguhan 1969.29 1796.89 172.4 9.59%

TOTAL 27318.95 22840.7 4478.25 19.61%

Penerapan Dana

Aset Tetap:
A) Blok Bruto 26201.97 21384.99 4816.98 22.53%
B) Dikurangi: Penyusutan 13131.64 11952.28 1179.36 9.87%
C) Blok Bersih 13070.33 9432.71 3637.62 38.56%
E) Barang modal dalam
penyelesaian 2374.91 1414.17 960.74 67.94%

Investasi 2210.94 3681.78 -1470.84 -39.95%

Aset lancar, pinjaman dan

uang muka
A) Persediaan 10703.21 9025.61 1677.6 18.59%
B) Bermacam-macam debitur 5228.75 4243.37 985.38 23.22%
C) Kas & saldo bank 4349.39 6028.76 -1679.37 -27.86%
D) Pinjaman & uang muka 6695.79 3026.39 3669.4 121.25%
Total 26977.14 22324.13 4,653.01 20.84%

Dikurangi: Kewajiban lancar

dan provisi -
A) Kewajiban 16516.25 11468.95 5,047.30 44.01%
(1,573.91
B) Ketentuan 1042.3 2616.21 ) -60.16%

12
Total 17558.55 14085.16 3,473.39 24.66%
Aset lancar bersih 9418.59 8238.97 1,179.62 14.32%
-
Lain-lain Pengeluaran 244.18 73.07 171.11 234.17%
-
TOTAL 27318.95 22840.7 4,478.25 19.61%

Grafik 2 Analisa Horizontal Neraca

Untuk tahun 2007-06

3.1.3 Analisis Horizontal Neraca

untuk tahun 2006-05

Tabel 3 Analisis Horizontal Neraca

Untuk Tahun 2006-05
(Rp dalam jutaan)
Menguba Mengub
Detailnya Maret 06 Maret, 05 h ah
(Rp) (Rp) (%)

Sumber dana

13
A) Modal Saham 1221.59 1189.29 32.3 2.72%
B) Cadangan dan Surplus 12902.94 10489.36 2413.58 23.01%
Total 14124.53 11678.65 2445.88 20.94%

Dana Pinjaman:
A) Pinjaman Terjamin 1846.91 2634.96 -788.05 -29.91%
B) Pinjaman Tanpa Jaminan 5072.37 6169.1 -1096.73 -17.78%
Total 6919.28 8804.06 -1884.78 -21.41%

Kewajiban pajak tangguhan 1796.89 1708.48 88.41 5.17%

TOTAL 22840.7 22191.19 649.51 2.93%

Penerapan Dana

Aset Tetap:
A) Blok Bruto 21384.99 20022.5 1362.49 6.80%
B) Dikurangi: Penyusutan 11952.28 11084.04 868.24 7.83%
C) Blok Bersih 9432.71 8938.46 494.25 5.53%
E) Barang modal dalam penyelesaian 1414.17 851.55 562.62 66.07%

Investasi 3681.78 2291.9 1389.88 60.64%

Aset lancar, pinjaman dan uang muka

A) Persediaan 9025.61 5680.81 3344.8 58.88%
B) Bermacam-macam debitur 4243.37 4587.66 -344.29 -7.50%
C) Kas & saldo bank 6028.76 7966.82 -1938.06 -24.33%
D) Pinjaman & uang muka 3026.39 3337.34 -310.95 -9.32%
751.5
Total 22324.13 21572.63 0 3.48%

Dikurangi: Kewajiban lancar dan provisi -

1,857.0
A) Kewajiban 11468.95 9611.87 8 19.32%
571.4
B) Ketentuan 2616.21 2044.8 1 27.94%
2,428.4
Total 14085.16 11656.67 9 20.83%
(1,676.9
Aset lancar bersih 8238.97 9915.96 9) -16.91%

14
 -
(120.2
Lain-lain Pengeluaran 73.07 193.32 5) -62.20%

-
649.5
TOTAL 22840.7 22191.19 1 2.93%

Grafik 3 Analisis Horizontal Neraca

Untuk Tahun 2006-05

3.1.4 Analisis Horisontal Laporan Laba Rugi

Untuk tahun 2008-07

Tabel 4 Analisis Horizontal Laporan Laba Rugi

Untuk tahun 2008-07

(Rp dalam jutaan)

Detailnya Maret, 08 Maret 07 Mengubah Mengubah
(Rp) (Rp) (Rp) (di dalam %)

Penghasilan

15
Penjualan dikurangi pengembalian 77,291.23 71,681.76 5,609.47 7.83%
Penghasilan lain 739.99 708.03 31.96 4.51%
Jumlah pemasukan 78,031.22 72,389.79 5,641.43 7.79%

Pengeluaran
Biaya bahan 57,646.34 54,631.91 3,014.43 5.52%
Biaya Karyawan 6,162.00 4,807.00 1,355.00 28.19%
Biaya lainnya 5,443.00 5,216.00 227.00 4.35%
Biaya keuangan 497.4 53.32 444.08 832.86%
Depresiasi 1773.61 1505.74 267.87 17.79%
Jumlah Pengeluaran 71,522.35 66,213.97 5,308.38 8.02%

Laba sebelum pajak 6381.5 6045.06 336.44 5.57%

ketentuan perpajakan - pajak kini 1014 1350.5 -336.50 -24.92%
- Pajak tangguhan 604.4 230.2 374.20 162.55%
- Pajak tunjangan 70 51.5 18.50 35.92%
tambahan
Keuntungan setelah pajak 4693.1 4412.86 280.24 6.35%

Saldo laba dibawa ke neraca 5022.74 3616.86 1,405.88 38.87%

Grafik 4 Analisa Horisontal Laporan Laba Rugi

Untuk Tahun 2007-06

16
3.1.5 Analisis Horisontal Laporan Laba Rugi
Untuk Tahun 2007-06

Tabel 5 Analisis Horisontal Laporan Laba Rugi

Untuk Tahun 2007-06

17
 (Rp dalam jutaan)
Detailnya Maret 07 Maret 06 Mengubah Mengubah
(Rp) (Rp) (Rp) (di dalam %)

Penghasilan

Penjualan dikurangi pengembalian 71,681.76 52,476.57 19,205.19 36.60%

Penghasilan lain 708.03 329.74 378.29 114.72%
Jumlah pemasukan 72,389.79 52,806.31 19,583.48 37.09%

Pengeluaran
Biaya bahan 54,631.91 37,690.87 16,941.04 44.95%
Biaya Karyawan 4,807.00 4,038.00 769.00 19.04%
Biaya lainnya 5,216.00 5,347.00 -131.00 -2.45%
Biaya keuangan 53.32 164.53 -111.21 -67.59%
Depresiasi 1505.74 1260.06 245.68 19.50%
Jumlah Pengeluaran 66,213.97 48,500.46 17,713.51 36.52%

Laba sebelum pajak 6045.06 4523 1,522.06 33.65%

ketentuan perpajakan - pajak kini 1350.5 1130.5 220.00 19.46%
- Pajak tangguhan 230.2 72.3 157.90 218.40%
- Pajak tunjangan 51.5 47 4.50 9.57%
tambahan
Keuntungan setelah pajak 4412.86 3273.2 1,139.66 34.82%

Saldo laba dibawa ke neraca 3616.86 2303.7 1,313.16 57.00%

Grafik 5 Analisa Horisontal Laporan Laba Rugi

Untuk Tahun 2007-06

18
3.1.6 Analisis Horizontal Laporan Laba Rugi
Untuk Tahun 2006-05

Tabel 6 Analisis Horizontal Laporan Laba Rugi

Untuk Tahun 2006-05

19
 (Rp dalam jutaan)
Detailnya Maret 06 Maret, 05 Mengubah Mengubah
(Rp) (Rp) (Rp) (di dalam %)

Penghasilan

Penjualan dikurangi pengembalian 52,476.57 41,818.97 10,657.60 25.49%

Penghasilan lain 329.74 537.55 -207.81 -38.66%
Jumlah pemasukan 52,806.31 42,356.52 10,449.79 24.67%

Pengeluaran
Biaya bahan 37,690.87 29,728.47 7,962.40 26.78%
Biaya Karyawan 4,038.00 3,541.00 497.00 14.04%
Biaya lainnya 5,347.00 4,321.00 1,026.00 23.74%
Biaya keuangan 164.53 27.98 136.55 488.03%
Depresiasi 1260.06 1092.14 167.92 15.38%
Jumlah Pengeluaran 48,500.46 38,710.59 9,789.87 25.29%

Laba sebelum pajak 4523 3550.1 972.90 27.40%

ketentuan perpajakan - pajak kini 1130.5 895 235.50 26.31%
- Pajak tangguhan 72.3 -59 131.30 -222.54%
- Pajak tunjangan 47 0 47.00
tambahan
Keuntungan setelah pajak 3273.2 2714.1 559.10 20.60%

Saldo laba dibawa ke neraca 2303.7 1784.13 519.57 29.12%

Grafik 6 Analisa Horisontal Laporan Laba Rugi

Untuk Tahun 2006-05

20
3.2 Analisis Vertikal

3.2.1 Analisis Vertikal Neraca

21
 Tabel 7 Analisis Vertikal Neraca

(Rp dalam jutaan)

Detailnya Maret, 08 Maret 07 Maret 06 Maret 05

Sumber dana
Dana pemegang saham 21489.82 18945.68 14124.53 11678.65
(%) 65.31% 69.35% 61.84% 52.63%
Dana Pinjaman: 8875.01 6403.98 6919.28 8804.06
(%) 26.97% 23.44% 30.29% 39.67%
TOTAL 32903.03 27318.95 22840.7 22191.19
(%) 100% 100% 100% 100%

Penerapan Dana
Aset Tetap: 15255.5 13070.33 9432.71 8938.46
(%) 46.37% 47.84% 41.30% 40.28%
Aset lancar, pinjaman dan uang muka 28752.56 26977.14 22324.13 21572.63
(%) 87.39% 98.75% 97.74% 97.21%
Dikurangi: Kewajiban lancar dan
provisi 22719.4 17558.55 14085.16 11656.67
(%) 69.05% 64.27% 61.67% 52.53%
TOTAL 32903.03 27318.95 22840.7 22191.19
(%) 100% 100% 100% 100%

Grafik 7 Analisis Vertikal Neraca

Untuk Tahun 2008

22
 Grafik 8 Analisis Vertikal Neraca
Untuk Tahun 2007

Grafik 9 Analisis Vertikal Neraca

Untuk Tahun 2006

23
 Grafik 10 Analisis Vertikal Neraca
Untuk Tahun 2005

3.3 Analisis Tren

24
 Tabel 9 Analisis Trend Neraca

(Rp dalam jutaan)

Detailnya Maret 05 Maret 06 Maret 07 Maret, 08

Sumber dana
Dana pemegang saham 11678.65 14124.53 18945.68 21489.82
(%) 52.63% 61.84% 69.35% 65.31%
Dana Pinjaman: 8804.06 6919.28 6403.98 8875.01
(%) 39.67% 30.29% 23.44% 26.97%
TOTAL 22191.19 22840.7 27318.95 32903.03
(%) 100% 100% 100% 100%

Penerapan Dana
Aset Tetap: 8938.46 9432.71 13070.33 15255.5
(%) 40.28% 41.30% 47.84% 46.37%
Aset lancar, pinjaman dan uang muka 21572.63 22324.13 26977.14 28752.56
(%) 97.21% 97.74% 98.75% 87.39%
Dikurangi: Kewajiban lancar dan
provisi 11656.67 14085.16 17558.55 22719.4
(%) 52.53% 61.67% 64.27% 69.05%
TOTAL 22191.19 22840.7 27318.95 32903.03
(%) 100% 100% 100% 100%

Grafik 11 Analisis Tren Neraca

Sumber Dana

25
 Grafik 12 Analisis Tren Neraca
Penerapan dana

4. ANALISIS PROFITABILITAS

26
Rasio Profitabilitas
UNTUK menganalisis profitabilitas suatu perusahaan digunakan rasio profitabilitas. Rasio ini
mengukur kinerja operasi atau pendapatan suatu perusahaan. Tujuan suatu bisnis adalah
menghasilkan keuntungan, jadi rasio jenis ini menguji seberapa baik suatu perusahaan mencapai
tujuan tersebut. Rasio yang umum digunakan untuk mengevaluasi profitabilitas adalah:

 Rasio Laba Kotor

 Rasio Laba Bersih
 Pengembalian Aset
 Perputaran Aset
 Pengembalian Ekuitas

KHUSUSNYA 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

LABA KOTOR 12090.5 14785.7 17,049.85 19,644.89
PENJUALAN BERSIH 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23
MENEPUK 2714.1 3273.2 4412.86 4693.1
Rata-rata. TOTAL ASET 19776.61 35253.66 40743.05 50016.41
Rata-rata. DANA PEMEGANG SAHAM
EKUITAS 11098.31 22515.94 25079.82 20217.75

Grafik 13 Analisis Rasio Profitabilitas

4.1. Rasio Laba Kotor = Laba Kotor × 100

Penjualan bersih

27
 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
LABA KOTOR 12090.5 14785.7 17,049.85 19,644.89
PENJUALAN BERSIH 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RASIO LABA KOTOR (%) 28.91 28.18 23.79 25.42

Analisis
Rasio GP menunjukkan tren yang terus menurun, mulai tahun 2004/05 sebesar 28,91% menjadi
23,79% pada tahun anggaran 2006/07. Hal ini menunjukkan bahwa suatu perusahaan kehilangan
produktivitasnya dalam mempertahankan margin laba kotornya. Pada tahun 2007-08, rasio ini
kembali meningkat sedikit dari 23,79 menjadi 25,42.

4.2. Laba Bersih = PAT × 100

Penjualan
2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
MENEPUK 2714.1 3273.2 4412.86 4693.1
PENJUALAN BERSIH 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

LABA BERSIH(%) 6.49 6.24 6.16 6.07

Analisis

Rasio NP menunjukkan tren menurun dari 6,49% pada tahun 2004/05 menjadi 6,07% pada tahun
2007/08 yang menunjukkan adanya peningkatan jumlah pengeluaran berupa kenaikan harga bahan
baku.

4.3. Rasio Perputaran Aset = Penjualan Bersih

Rata-rata Total aset

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
Rata-rata. TOTAL ASET 19776.61 35253.66 40743.05 50016.41
PENJUALAN BERSIH 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

PERALIHAN ASET (kali) 2.11 1.49 1.76 1.55

Analisis

28
Rasio ini mengukur seberapa efisien suatu perusahaan menggunakan asetnya. Rasio perputaran
aset menurun. Walaupun tingkat pengembalian aset pada tahun 2008 paling tinggi namun rasio
perputaran aset paling kecil untuk tahun ini. Perusahaan tidak menggunakan asetnya secara optimal.

4.4. Pengembalian Aset = Laba setelah pajak × 100

Rata-rata Total Aset
2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
MENEPUK 2714.1 3273.2 4412.86 4693.1
Rata-rata. TOTAL ASET 19776.61 35253.66 40743.05 50016.41

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

PENGEMBALIAN ASET (%) 13.72 9.28 10.83 9.38

Analisis
Rasio ini digunakan untuk mengukur keberhasilan perusahaan dalam menggunakan asetnya untuk
memperoleh pendapatan bagi pemilik dan kreditor, yaitu pihak yang membiayai usahanya. Terjadi
penurunan tajam pada tahun 2006, setelah itu terdapat pemanfaatan aset yang cukup baik seperti
terlihat pada grafik.

4.5. Pengembalian Ekuitas = PAT × 100

Rata-rata Ekuitas Pemegang Saham Biasa

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

MENEPUK 2714.1 3273.2 4412.86 4693.1
Rata-rata. DANA PEMEGANG SAHAM
EKUITAS 11098.31 22515.94 25079.82 20217.75

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

PENGEMBALIAN EKUITAS (%) 24.46 14.54 17.60 23.21

Analisis

ROE perusahaan adalah 42,46% pada tahun 2004/05 yang mengalami penurunan menjadi 17,60%
pada tahun 2006/07 dan kemudian sedikit meningkat menjadi 23,21% pada tahun 2008/07. Satu hal
yang perlu diperhatikan juga adalah bahwa ROE perusahaan perusahaan lebih tinggi dari ROA, yang
mungkin disebabkan oleh konsep yang disebut perdagangan ekuitas.

5. ANALISIS SOLVABILITAS

29
KHUSUSNYA 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
PINJAMAN TERJAMIN+TANPA JAMINAN 8804.06 6919.28 6403.98 8875.01
DANA PEMEGANG SAHAM EKUITAS 11678.65 14124.53 18945.68 21489.82
PBIT 3882.87 4594.18 6402.11 7197.06
BUNGA UTANG JANGKA PANJANG 236.94 288.33 226.29 688.19

Grafik 14 Analisis Rasio Solvabilitas

5.1. Rasio Hutang - Ekuitas = Dana pinjaman

Jumlah pemegang saham

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RASIO UTANG TERHADAP EKUITAS 0.75 0.49 0.34 0.41

Analisis
Rasio ini digunakan untuk membandingkan jumlah hutang yang dimiliki suatu perusahaan dengan
jumlah yang ditanamkan pemilik pada perusahaan tersebut. Ini membandingkan jumlah klaim kreditor
dengan klaim pemilik terhadap aset perusahaan. Tren menunjukkan bahwa pada tahun 2005
perusahaan mempunyai leverage yang tinggi namun setelah itu telah berhasil mengendalikan rasio
tersebut pada tahun 2006 dan 2007.

5.2. Rasio cakupan bunga= Laba sebelum bunga & pajak

Beban bunga

30
 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
RASIO CAKUPAN BUNGA 16.39 15.93 28.29 10.46

Analisis
Rasio ini menunjukkan apakah perusahaan berhasil memperoleh pendapatan yang cukup untuk
menutupi pengeluarannya. Rasio perusahaan menunjukkan bahwa perusahaan sangat bergantung
pada dana pinjaman. Rasio bunga yang tinggi berarti perusahaan lebih bergantung pada dana
hutang.

31
 6. ANALISIS LIKUIDITAS

Rasio Likuiditas:
Rs dalam
RASIO LIKUIDITAS jutaan
KHUSUSNYA 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08
ASET LANCAR 21572.63 22324.13 26977.14 28752.56
KEWAJIBAN LANCAR 11656.67 14085.16 17558.55 22719.4
ASET CEPAT 15891.82 13298.52 16273.93 16513.42
PENJUALAN 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23
Rata-rata. PENGUTANG 4321.93 4415.51 4736.06 4493.55
DEBITUR + BR 4321.93 4415.51 4736.06 4493.55
roda penggerak 29,728.47 37,690.87 54,631.91 57,646.34
Rata-rata. INVENTARIS 5375.11 7353.21 9864.41 11471.17

Grafik 15 Analisis Rasio Likuiditas

6.1 Rasio Lancar = Aktiva Lancar

Kewajiban Lancar

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

ASET LANCAR 21572.63 22324.13 26977.14 28752.56
KEWAJIBAN LANCAR 11656.67 14085.16 17558.55 22719.4

32
 RASIO SAAT INI 1.85 1.58 1.54 1.27

Analisis
Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban lancar
dengan aset lancar. Rasio ini membantu kreditor untuk menentukan apakah suatu perusahaan dapat
memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Penurunan bertahap ini menunjukkan likuiditas perusahaan
semakin memburuk. Perusahaan harus memikirkan kembali kebijakan kreditnya.

6.2. Rasio Cepat = Aset Lancar – Persediaan

Kewajiban Lancar

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

KEWAJIBAN LANCAR 11656.67 14085.16 17558.55 22719.4
ASET CEPAT 15891.82 13298.52 16273.93 16513.42

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RASIO CEPAT 1.36 0.94 0.93 0.73

Analisis
Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka
pendeknya. Rasio ini mirip dengan rasio lancar. Namun dengan membatasi pembilang pada aset
lancar yang sangat likuid, hal ini merupakan pengujian yang lebih ketat. Hal ini sering disebut sebagai
rasio uji asam.
Rasio cepat lebih buruk dibandingkan rasio lancar. Artinya rasio lancar disebabkan oleh persediaan.
Aset likuid selain persediaan perusahaan perlu mendapat perhatian yang cukup besar.

6.3. Rasio perputaran debitur = Penjualan

Rata-rata Debitur

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

PENJUALAN 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23
Rata-rata. PENGUTANG 4321.93 4415.51 4736.06 4493.55

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

RASIO PERMOHONAN DEBITUR 9.68 11.88 15.14 17.20

Analisis:
Rasio ini menunjukkan berapa kali setiap tahun debitur berubah menjadi uang tunai. Ini menunjukkan
efektivitas pengumpulan dan kebijakan kredit perusahaan. Tingginya rasio tersebut menunjukkan
kemampuan perusahaan dalam mengumpulkan kas dari debitur. Tren tiga tahun terakhir
menunjukkan bahwa perusahaan telah berhasil memperbaiki kebijakan kreditnya.

6.4. Rata-rata periode penagihan = Rata-rata Debitur

33
 Penjualan/360

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

Rata-rata. PERIODE PENGUMPULAN
(Hari) 37.21 30.29 23.79 20.93

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

PENJUALAN 41818.97 52476.57 71681.76 77291.23
Rata-rata. PENGUTANG 4321.93 4415.51 4736.06 4493.55

Analisis

Rasio ini menunjukkan bahwa rata-rata periode penagihan menurun dari 37,21 hari pada tahun 2004-
05 menjadi 20,93 hari pada tahun 2008-07. Artinya, modal yang lebih rendah semakin terhambat dari
tahun 20004-05 hingga 2008-07. perbaikan kebijakan kredit perusahaan.

6.5. Rasio Perputaran Persediaan = Harga Pokok Penjualan___

Persediaan Rata-rata

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

roda penggerak 29,728.47 37,690.87 54,631.91 57,646.34
Rata-rata. INVENTARIS 5375.11 7353.21 9864.41 11471.17

2004-05 2005-06 2006-07 2007-08

PERMOHONAN PERSEDIAAN (WAKTU) 5.53 5.13 5.54 5.03

Analisis
Rasio ini digunakan untuk mengukur seberapa cepat suatu perusahaan menjual persediaannya.
Rasio ini menunjukkan berapa kali perputaran persediaan suatu perusahaan dalam setahun.
Perputaran persediaan perusahaan selama periode empat tahun kurang lebih tetap stabil.

34
 7. ANALISIS LAPORAN ARUS KAS

Laporan Arus Kas untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Maret 2008-2007

(Rp.
Jutaan)
2008 2007
Kas rendah dari aktivitas operasi
Laba sebelum pajak 6,381.5 6,045.06
Penyesuaian untuk:
Penyusutan, amortisasi dan penurunan nilai 1,773.61 1,505.74
Amortisasi lainnya 143.49 164.76
Devisa (keuntungan)/kerugian (63.60) (65.30)
Beban bunga setelah dikurangi kapitalisasi bunga 615.01 196.46
Pendapatan bunga (214.67) (160.94)
Pendapatan dari investasi (22.85) (98.85)
(Keuntungan)/Kerugian pelepasan aset tetap/investasi jangka panjang (375.86) (323.15)
Penurunan nilai investasi yang ditulis kembali – bersih (168.13)
Transfer dari Cadangan Umum – Imbalan kerja (781.54)
Laba operasi sebelum perubahan modal kerja 8,236.63 6,314.11
Penyesuaian untuk perubahan :

(1,535.93
Persediaan ) (1,677.60)
Debitur 1,426.87 (1,005.76)
Rayuan 261.52 (1,047.41)
Kewajiban lancar dan provisi 3,596.82 4,102.54
Kas yang dihasilkan dari operasi 11,985.91 6,685.88
(1,280.65
Pajak penghasilan termasuk pajak tunjangan tambahan yang dibayarkan ) (1,356.00)
Kas bersih rendah dari aktivitas operasi sebelum pengeluaran luar
biasa 10,705.26 5,329.88
Kompensasi berdasarkan skema pensiun sukarela (48.41) (330.37)
Kas bersih rendah dari aktivitas operasi setelah pengeluaran luar biasa 10,656.85 4,999.51
Uang tunai rendah dari aktivitas investasi
(6,209.04
Pembayaran untuk perolehan aset ) (6,812.87)
Hasil penjualan aset tetap 113.65 108.49
Pembelian Investasi (373.82) (50.64)
Penjualan/penebusan investasi 474.95 817.93
Pendapatan dari investasi – Bunga 106.61 59.43
– Dividen 22.85 129.39
(2,231.98
Perubahan kemajuan ) (1,473.70)

35
 (8,096.78
Kas bersih rendah yang digunakan dalam aktivitas investasi ) (7,221.97)

Kas rendah dari aktivitas pendanaan

Pinjaman jangka panjang – Dikumpulkan 3,672.1 2,162.35
– Dilunasi (404.71) (829.95)
Perubahan pinjaman jangka pendek 993.32
Biaya peningkatan hutang/pinjaman dibayar (68.94) (2.47)
Bunga yang dibayarkan – bersih (546.59) (181.67)
Dividen dibayarkan dan pajak atasnya (1,792.34)
Dividen interim dan pajak diatasnya (2,264.32)
Kas bersih rendah dari aktivitas pendanaan 3,645.18 (2,908.40)
Arus kas masuk/(arus keluar) bersih 6,205.25 (5,130.86)
Membuka kas dan setara kas 1,952.02 7,082.88
Menutup kas dan setara kas 8,157.27 1,952.02
Kenaikan/(penurunan) bersih kas dan setara kas 6,205.25 (5,130.86)

Analisis:
Angka dalam tanda kurung menunjukkan arus keluar. Bunga yang dibayarkan di luar pembelian
investasi adalah 5.831,43 juta. Kas dan setara kas setelah penyesuaian saldo kredit kas terkait
dividen yang tidak diambil adalah Rs 4491,75 juta.

Laporan arus kas menunjukkan arus kas keluar bersih dari operasi sebesar Rs. 10705,26 juta
padahal perseroan menunjukkan laba bersih sebesar Rs 6381,50 juta. Terjadi penurunan tajam pada
persediaan perusahaan. Yaitu Rs 1535,93 juta dan debitur bertambah Rs 1426,87 juta.

Kompensasi lebih lanjut dalam skema pensiun sukarela adalah Rs 48,41 juta. Dan laba bersih
penjualan investasi sebesar Rp 474,95 juta. Laba pelepasan aset tetap akan berjumlah Rs 375,86
juta untuk tahun 2008.

Konversi Wesel Konversi Mata Uang Asing menjadi saham ekuitas belum dipertimbangkan dalam
pernyataan di atas.
Arus kas dari aktivitas Investasi mencakup akuisisi 100% saham di Albonair GmbH (biaya Rs. 1,59
juta) dan Defiance Testing & Engineering Services (biaya Rs. 141,05 juta) dan pelepasan 60% (Rs.
0,95 juta) dan 51% (Rs. .71,94 juta) saham masing-masing didalamnya.

Perusahaan telah menggunakan lebih banyak kas dalam operasi daripada seluruh kas yang diterima
dari aktivitas investasi dan pendanaan sehingga menghasilkan peningkatan kas bersih.

36
Laporan Arus Kas untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Maret 2007-2006

(Rp. Jutaan)
2007 2006
Arus kas dari aktivitas operasi
Laba sebelum pajak 6,045.06 4,523.
Penyesuaian untuk:
Penyusutan, amortisasi dan penurunan nilai 1,505.74 1,260.06
Amortisasi lainnya 164.76 132.84

Keuntungan/(kerugian) selisih kurs yang belum direalisasi -65.3 102.05

Beban bunga setelah dikurangi kapitalisasi bunga 196.46 288.33
Pendapatan bunga -160.94 -193.87
Pendapatan dari investasi -98.85 -87.47
(Keuntungan)/Kerugian pelepasan aset tetap/investasi jangka panjang -323.15 -66.61
Penurunan nilai investasi yang ditulis kembali - bersih -168.13 –
Transfer dari Cadangan Umum - Imbalan kerja -781.54 –
Keuntungan dari penjualan usaha – -301.66
Laba operasi sebelum perubahan modal kerja 6,314.11 5,656.67

Penyesuaian untuk perubahan :

Persediaan -1,677.6 -3,477.99
Debitur -1,005.76 -179.55
Rayuan -1,047.41 314.73
Kewajiban lancar dan provisi 4,102.54 2,051.52
Kas yang dihasilkan dari operasi 6,685.88 4,365.38
Pajak penghasilan termasuk pajak tunjangan tambahan yang dibayarkan -1,356. -1,135.68
Arus kas bersih dari aktivitas operasi sebelum pengeluaran luar biasa 5,329.88 3,229.7
Kompensasi berdasarkan skema pensiun sukarela -330.37 -9.53

Arus kas bersih dari aktivitas operasi setelah pengeluaran luar biasa 4,999.51 3,220.17
Arus kas dari aktivitas investasi
Pembayaran untuk perolehan aset -6,812.87 -2,646.86
Hasil penjualan aset tetap 108.49 54.34
Hasil penjualan usaha – 620.
Pembelian Investasi jangka panjang dan lainnya -50.64 -138.66
Penjualan/pelunasan investasi jangka panjang 557.64 479.68
Pendapatan dari investasi – Bunga 44.78 48.95
– Dividen 129.39 56.93

Perubahan kemajuan -1,473.7 189.77

Arus kas bersih yang digunakan dalam aktivitas investasi -7,496.91 -1,335.85
Arus kas dari aktivitas pendanaan
Pinjaman jangka panjang – Dikumpulkan 2,162.35 186.69

37
 – Dilunasi -829.95 -1,162.88
Perubahan pinjaman jangka pendek – -76.79
Debenture / Biaya peningkatan pinjaman dibayar -2.47 –
Bunga yang dibayarkan – bersih -167.02 -166.96

Dividen dibayarkan dan pajak atasnya -1,792.34 -1,356.1

Dividen interim dan pajak diatasnya -2,264.32 –
Arus kas bersih dari aktivitas pendanaan -2,893.75 -2,576.04
Arus kas masuk / (arus keluar) bersih -5,391.15 -691.72
Membuka kas dan setara kas 8,503.22 9,194.94
Menutup kas dan setara kas 3,112.07 8,503.22
Kenaikan/(penurunan) bersih kas dan setara kas -5,391.15 -691.72

Analisis:
Angka dalam tanda kurung menunjukkan arus keluar. Bunga yang dibayarkan tidak termasuk
pembelian investasi adalah 5340,51 juta. Kas dan setara kas setelah penyesuaian saldo kredit kas
terkait dividen yang belum diambil adalah sebesar Rs 1953,31 juta.

Laporan arus kas menunjukkan arus kas keluar bersih dari operasi sebesar Rs. 4999,51 juta padahal
perseroan menunjukkan laba bersih sebesar Rs 6045,06 juta. Terjadi penurunan tajam pada
persediaan perusahaan. Yaitu Rs 1.677,60 juta dan debitur mengalami penurunan sebesar Rs
1.005,76 juta.

Kompensasi lebih lanjut dalam skema pensiun sukarela adalah Rs 330,37 juta. Kerugian pelepasan
aset tetap adalah sebesar Rs 323,15 juta pada tahun 2008.

Konversi Wesel Konversi Mata Uang Asing menjadi saham ekuitas belum dipertimbangkan dalam pernyataan di atas.
Arus kas dari Aktivitas investasi termasuk akuisisi 100% kepemilikan di Avia Ashok Leyland Motors sro (anak perusahaan)
sebesar Rs. 0,38 juta dan pelepasan 60% bunga di dalamnya sebesar Rs. 0,23 juta.

Pinjaman perusahaan meningkat karena perusahaan tersebut tidak mampu membayar kembali
jumlah bersihnya secara efisien. Hal ini mengakibatkan berkurangnya uang tunai.

38
Laporan Arus Kas untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Maret 2006-2005

2006 2005
Rp. Jutaan Rp. Jutaan
Arus kas dari aktivitas operasi
Laba sebelum pajak 4,523. 3,550.1
Penyesuaian untuk:
Depresiasi 1,260.06 1,092.14
Amortisasi lainnya 132.84 152.81
Keuntungan/kerugian selisih kurs yang belum direalisasi 102.05 -61.34
Beban bunga 288.33 236.94
Pendapatan bunga -193.87 -258.39
Pendapatan dari investasi -87.47 -106.78
(Laba) / Kerugian pelepasan aset tetap / investasi jangka panjang -66.61 -351.35
Keuntungan dari penjualan usaha -301.66 –
Laba operasi sebelum perubahan modal kerja 5,656.67 4,254.13
Penyesuaian untuk perubahan:
Persediaan -3,477.99 -611.4
Debitur -179.55 -120.32
Rayuan 314.73 -1,013.
Kewajiban lancar dan provisi 2,051.52 2,675.05
Kas yang dihasilkan dari operasi 4,365.38 5,184.46
Pajak penghasilan termasuk pajak tunjangan tambahan yang dibayarkan -1,135.68 -693.29
Arus kas bersih dari aktivitas operasi sebelum pengeluaran luar biasa 3,229.7 4,491.17
Kompensasi berdasarkan skema pensiun sukarela -9.53 -17.71
Arus kas bersih dari aktivitas operasi setelah pengeluaran luar biasa 3,220.17 4,473.46
Arus kas dari aktivitas investasi
Pembayaran untuk perolehan aset -2,646.86 -1,824.56
Hasil penjualan aset tetap 54.34 48.56
Hasil penjualan usaha 620. –
Pembelian investasi jangka panjang dan lainnya -138.66 -92.6
Penjualan/pelunasan investasi jangka panjang 479.68 154.16
Pendapatan dari investasi - bunga 48.95 42.7
- Dividen 56.93 106.78
Perubahan kemajuan 189.77 10.49
Arus kas bersih yang digunakan dalam aktivitas investasi -1,335.85 -1,554.47
Arus kas dari aktivitas pendanaan
Pinjaman jangka panjang - Dikumpulkan 186.69 4,975.34
- Dilunasi -1,162.88 -1,131.07
Perubahan pinjaman jangka pendek -76.79 76.79
Biaya penerbitan surat hutang / surat utang konversi mata uang asing dan
peningkatan pinjaman dibayar – -112.86
Bunga yang dibayarkan - bersih -166.96 4.16
Dividen dibayarkan dan pajak atasnya -1,356.1 -1,008.54
Arus kas bersih dari aktivitas pendanaan -2,576.04 2,803.82
Arus kas masuk / (arus keluar) bersih -691.72 5,722.81

39
 Membuka kas dan setara kas 9,194.94 3,481.9
Menutup kas dan setara kas 8,503.22 9,204.71
Kenaikan/(penurunan) bersih kas dan setara kas -691.72 5,722.81

Analisis:
Angka dalam tanda kurung menunjukkan arus keluar. Bunga yang dibayarkan di luar pembelian
investasi adalah 553,06 juta. Kas dan setara kas setelah penyesuaian saldo kredit kas terkait dividen
yang belum diambil adalah sebesar Rp 6.015,53 juta.

Laporan arus kas menunjukkan arus kas keluar bersih dari operasi sebesar Rs. 3220,17 juta padahal
perseroan menunjukkan laba bersih sebesar Rs 4523,00 juta. Terjadi penurunan tajam pada
persediaan perusahaan. Yaitu Rs -3477,99 juta dan debitur berkurang Rs 179,55 juta.

Kompensasi lebih lanjut berdasarkan skema pensiun sukarela adalah Rs 9,53 juta. Laba pelepasan
aset tetap akan berjumlah Rs 66,61 juta untuk tahun 2008.

Konversi Wesel Konversi Mata Uang Asing menjadi saham ekuitas belum dipertimbangkan dalam pernyataan di atas.

Pinjaman perusahaan meningkat karena perusahaan tersebut tidak mampu membayar kembali
jumlah bersihnya secara efisien. Hal ini mengakibatkan berkurangnya uang tunai.

REKOMENDASI & SARAN

40
Ashok Leyland adalah produsen kendaraan komersial menengah dan berat (M/HCV) terbesar kedua
di India. Perusahaan ini menguasai 24% pangsa pasar di segmen kendaraan menengah dan berat
domestik (M&HCV) pada FY07 dan kehadiran marginal di segmen LCV (kendaraan komersial ringan).
Ashok Leyland juga merupakan pemain kunci di segmen bus penumpang dengan pangsa hampir
49% di FY07. CV menyumbang 92% pendapatan pada FY07 sementara mesin dan suku cadang
menyumbang sisanya.

Transportasi- Perubahan struktural: Segmen CV di India sedang mengalami perubahan struktural.

Dengan adanya desakan pemerintah pada proyek pembangunan jalan raya, sektor jalan raya telah
memperoleh keuntungan yang signifikan dibandingkan jalur kereta api yang selama ini menjadi
andalan transportasi batu bara, bahan makanan, dan semen. Jika kita mempertimbangkan tren di
negara-negara maju, hampir dua pertiga barang-barang non-massal adalah barang-barang non curah
diangkut melalui jalan raya. Penyelesaian Segiempat Emas (yang bertujuan menghubungkan empat
metro) dan koridor Timur-Barat-Utara-Selatan akan menghasilkan ketersediaan jaringan konektivitas
sepanjang 15.000 km. Hal ini akan memberikan dorongan besar bagi transportasi jalan raya.

Segmen bus memiliki kisah pertumbuhan: Segmen bus mempunyai potensi untuk menyaksikan
pertumbuhan eksponensial yang terlihat pada kendaraan niaga barang selama tiga tahun terakhir.
Kami setuju dengan pandangan manajemen mengenai potensi yang dimiliki segmen bus. Keyakinan
kami berasal dari fakta bahwa Perusahaan Angkutan Negara (STU) beroperasi pada tingkat
pemanfaatan yang sangat tinggi (120% hingga
130% dari kapasitasnya). Meskipun STU menghadapi krisis sumber daya karena beberapa alasan,
kami percaya bahwa pembaruan armada merupakan sebuah kemungkinan dalam jangka panjang.

Rencana ekspansi yang agresif: Untuk memanfaatkan kisah pertumbuhan industri, perusahaan
telah melakukannya
menyusun rencana ekspansi agresif yang akan meningkatkan kapasitasnya lebih dari dua kali lipat
2-3 tahun ke depan dengan melakukan investasi sekitar Rs 40 miliar. Termasuk dalam rencana
perluasan tersebut adalah pabrik terintegrasi baru yang berkapasitas 50.000 kendaraan per tahun di
negara bagian Uttaranchal, yang tidak hanya akan membantu menghemat biaya transportasi namun
juga akan memberikan insentif fiskal tertentu.

Sektor: Pertumbuhan industri otomotif berhubungan langsung dengan pertumbuhan aktivitas industri,
yang pada gilirannya merupakan fungsi dari pertumbuhan PDB dalam negeri. Mengingat proyeksi
pertumbuhan ekonomi yang kuat di negara ini, sektor CV kemungkinan akan mengalami tingkat
pertumbuhan yang kuat dalam jangka panjang.

Penjualan: Penjualan bersih perusahaan rata-rata mencapai Rs 46 miliar dalam lima tahun terakhir
dan diperkirakan akan meningkat lebih tinggi, mengingat prospek pertumbuhan ekonomi jangka
panjang.

Rasio lancar: Rata-rata rasio lancar Ashok Leyland selama periode FY03 hingga FY07 adalah 1,5
waktu. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan berada dalam posisi yang nyaman untuk melunasi
kewajiban jangka pendeknya, sehingga memberikan kenyamanan bagi pemberi pinjaman.

Rasio utang terhadap ekuitas: Bisnis dengan leverage tinggi adalah bisnis pertama yang terkena
dampak pada masa ekonomi
penurunan, karena perusahaan harus secara konsisten membayar biaya bunga, meskipun
profitabilitasnya lebih rendah. Kami percaya
bahwa rasio utang terhadap ekuitas lebih besar dari 1 merupakan proposisi risiko tinggi. Mengingat
rata-rata rasio utang terhadap ekuitas Ashok Leyland sebesar 0,6 selama lima tahun fiskal terakhir

Pertumbuhan EPS jangka panjang: Kami memperkirakan laba bersih perusahaan akan tumbuh
pada tingkat gabungan sekitar 8% selama periode FY08 hingga FY10 (CAGR sebesar 38% selama
FY02 hingga FY07). Berdasarkan skenario normal, kami menganggap pertumbuhan gabungan laba

41
bersih historis sebesar lebih dari 20% selama periode 5 tahun sebagai hal yang sehat bagi
perusahaan.

Margin of safety: Ini untuk menentukan nilai saham relatif terhadap harga dan keuntungannya di
atas a
tingkat bebas risiko. Margin keamanan suatu saham terletak pada kekuatan pendapatannya, yang
dihitung sebagai EPS dibagi
berdasarkan harga pasar (kebalikan dari P/E). Mengingat P/E Ashok Leyland sebesar 10,0 kali lipat
pendapatan dua belas bulan terakhirnya, kekuatan pendapatannya adalah 2%, yang merupakan
angka yang cukup rendah.

Penilaian
Ashok Leyland saat ini diperdagangkan pada Rs 13 yang menyiratkan kelipatan P/E 4,40 kali.
Berdasarkan kriteria penilaian, batas penjualan saham sesuai arus kas FY10 adalah sekitar Rs 50 per
saham. Hal ini berarti kenaikan point-to-point sebesar 43% atau alternatifnya, CAGR sebesar 18%
dari harga saham saat ini. Oleh karena itu, pada saat ini, investor sebaiknya MEMBELI saham
tersebut dari perspektif Maret 2010.

42