%TVMP¦.

YRI
1-'%4 

ASPECTS
OF REAL ESTATE.
%UYEVXIVP]TYFPMGEXMSRJVSQ/RMKLX*VERO 
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO"
6IXEMP"
RESIDENTIAL

/RMKLX*VERO«W4VSNIGXW,MKLPMKLXW¦0SSOSYXJSVXLMWRI[PEYRGL

%XPEWX (SYFPI&E]6IWMHIRGIW
(SYFPI&E]6IWMHIRGIW«I\XVESVHMREV]JIEXYVIW
%PY\YV]GSRHSQMRMYQ -RWTMVIHF]REXYVI SJESRIXVIIMWPERHWXSVI][EXIVJEPPIPIZEXIH
XLEXXVYP]VITVIWIRXW 'VIEXIHJSVPY\YV] NEGY^^MPEKSSRTSSP[MXLERSXLIVQPETTSSP
ERHWTSVXWHIGOWIXMXYRMUYIP]ETEVXJVSQER]
XLIYPXMQEXIPMJIWX]PISJ 7XVIXGLMRKEGVSWWWUJXSJPYWLPERHWGETI SXLIVHIZIPSTQIRXW
PY\YV]MRXLI)EWX KVSYRHWERHGSQTVMWMRKSJWTEGMSYWLSQIW
(SYFPI&E]6IWMHIRGIWWIXWERI[WXERHEVH (SYFPI&E]6IWMHIRGIWSJJIVWEFVSEHWIPIGXMSR
SJPMZMRKMR7MQIM SJXSFIHVSSQETEVXQIRXWTIRXLSYWIW
ERHHYTPI\IWXSWYMXIZIV]SRIJVSQWMRKPIWXS
-XIRNS]WXLIQSWXGSRZIRMIRXPSGEXMSRFIMRK I\XIRHIHJEQMPMIW%PPFIHVSSQERHPEVKIV
NYWXQMRYXIWWXVSPPE[E]JVSQ7MQIM168ERH YRMXW[MPPIRNS]XLIEHHIHFIRI´XSJEWMKREXYVI
)EWXTSMRX1EPP-REHHMXMSR'LERKM&YWMRIWW GMVGYPEVFEXLMRXLIQEWXIVFEXLVSSQ
4EVO7MRKETSVI«WXL9RMZIVWMX]ERH9RMXIH
;SVPH'SPPIKI[MPPEPWSFILIVIWSSRXSEHH
XSXLIETTIEP

*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
0MIWIP0MQ 

(SYFPI&E]6IWMHIRGIW
0ERHWGETI

(SYFPI&E]6IWMHIRGIW0MFVEV] (SYFPI&E]6IWMHIRGIW0ERHWGETI

01 ASPECTS
OF REAL ESTATE.
 /RMKLX*VEROGSQWK

/RMKLX*VERO«W4VSNIGXW,MKLPMKLXW

+EPPST+EFPIW [MPPWYVIP]´RH+EPPST+EFPIWTVSZMHMRKXLI ,EVZIWXE[IEPXLSJ

%:IVHERX,EZIR;MXL9RQEXGLIH
'SRZIRMIRGIW
0SGEXIHMRXLIZMGMRMX]SJXLIPYWLERHTIEGIJYP
&SXERMG +EVHIRW XLMW YRMX JVIILSPH
HIZIPSTQIRXTSWWIWWIWEWIVIRIERHXVERUYMP
EQFMIRGIERH]IXIRNS]WGPSWITVS\MQMX]XS
IZIV]TSWWMFPIGSRZIRMIRGI
)HYGEXMSREPMRWXMXYXMSRWPMOIXLITVIWXMKMSYW
2ER]ERK4VMQEV]7GLSSPMW[MXLMROQEWMW
XLIXVIRH]IRGPEZISJ,SPPERH:MPPEKIERHXLI
LMT(IQTWI]6SEHGPYWXIV3VGLEVH7LSTTMRK
&IPXMWEPWSNYWXEQMRYXIWHVMZIE[E];MXL
XLIGSQTPIXMSRSJ*EVVIV168WSSRVIWMHIRXW
QSWXGSRZIRMIRGIFIMXMRXIVQWSJXVERWTSVX
SVEQIRMXMIWEZEMPEFPI
PY\YV]ERHTVMZMPIKI
MRXLISRP]VIWMHIRGIXLEX
0Y\YVMSYWP]WM^IHFIHVSSQWXYH]ETEVXQIRXW
MRXLITVIQMIV%WGSXERH&IPQSRXFPSGOVERKI
EPPS[W]SYXSI\TIVMIRGI
JVSQXSWUJXERHGSQI´XXIH[MXL EKEVEGMSYWI\GPYWMZI
IRWYMXIFEXLVSSQW8LIVIEVIYRMXWEZEMPEFPI
JSV MQQIHMEXI SGGYTEXMSR ERH XLI PIEWIH
PMJIWX]PISJVI´RIHPMZMRK
YRMXW TVSZMHI MQQIHMEXI VIRXEP MRGSQI JSV
XLIMRZIWXSVW

*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
0EVV]=EQ 

+EPPST+EFPIW
(MRMRK%VIE

"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
+EPPST+EFPIW0MZMRK6SSQ +EPPST+EFPIW
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH

ASPECTS
OF REAL ESTATE. 02
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO"
6IXEMP"
RESIDENTIAL

/RMKLX*VERO«W4VSNIGXW,MKLPMKLXW

;MXLMR]SYVS[RLSQI 0MZME 0SGEXIHSJJ4EWMV6MW(VMZI0MZMEMW[MXLMR[EPOMRK

XLIJEGMPMXMIWSJ0MZME[MPP *MRH E [SVPH SJ GSRZIRMIRGIW EPP EVSYRH
HI´RMXIP]I\GMXI]SYV FIMX[MXLMRSVSYXWMHI]SYVHIZIPSTQIRX
WIRWIERHLIMKLXIR]SYV )RNS]XLIXLVMPPSJ´RHMRKEPP]SYVQSWXHIWMVIH
PMZMRKTPIEWYVILIVI WLSTW[MXLMRIEW]VIEGL7LSTRSRWXSTEX
XLIWI WXEV GSRZIRMIRGIW [MXL ER EVVE] SJ
I\GMXMRK WLSTTMRK ERH IRXIVXEMRQIRX WTSXW
¦;LMXI7ERH-OIEERH(S[RXS[R)EWX[MXL
'MRITPI\0MZMELEWMXEPP
+EVHIR8LIVI
(IWMKRIHF]VIRS[RIHEVGLMXIGX%VGLMXIGX
0MZMEVIHI´RIWXLIQIERMRKSJPY\YVMSYWPMZMRKMR
XLI)EWX-XWI\GIPPIRXHIWMKRERH[IPPTPERRIH
WTEGIWGSQIW[MXLQSHIVRMRXIVMSVWERHUYEPMX]
HIWMKRIV´XXMRKW
HMWXERGIXSXLI4EWMV6MW168WXEXMSRERHLMKLP]
EGGIWWMFPIZMEXLI8EQTMRIW)\TVIWW[E]4ER
-WPERH)\TVIWW[E]ERH)EWX'SEWX4EVO[E]%
TVMZEXIKEXIPIEHWXSXLI7YRKIM%TM%TM4EVO
'SRRIGXSVERH4EWMV6MW4EVO[LIVI]SYGER
I\TIVMIRGIQER]I\GMXMRKEGXMZMXMIWERH[EXIV
WTSVXW8LITSTYPEV8EQTMRIWQSYRXEMRFMOMRK
XVEMPMW[MXLMRXLIZMGMRMX]XSS
8LIJYPPGSRHSJEGMPMXMIWEVIGPEWWM´IHMRXS
^SRIW¦%UYE%GXMSR0IMWYVI
MWRSSXLIVGSRHSQMRMYQMRXS[RXLEXSJJIVW
WYGLI\XIRWMZIJEGMPMXMIWJSVEPPKIRIVEXMSRW

*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
1MGLIPPI'LME 

0MZME4SSP

0MZME4SSP 0MZME%GXMSR>SRI

03 ASPECTS
OF REAL ESTATE.

/RMKLX*VERO«W4VSNIGXW,MKLPMKLXW
(«0SXYW
&VERHRI[JYPP]JYVRMWLIHYRMXWJSVWEPI
0SGEXIHSJJ&EPIWXMIV6SEHFILMRH7LE[4PE^E
(«0SXYW SJJIVW IJJMGMIRXP] PEMHSYX ERH
FIHVSSQJSVWEPI
,SQIFY]IVW[MPPGIVXEMRP]PSSOJSV[EVHXSQSZI
MRXS(«0SXYW[MXLRSLEWWPISJVIRSZEXMRKXLI
ETEVXQIRXWYRMXWEVIJYPP]JYVRMWLIH[MXLE
HIWMKRIV«W XSYGL JSV GSQTPIXI GSRZIRMIRGI
ERHIEWI0SGEXIHEX0SV%QTEW(«0SXYWMW
[MXLMR[EPOMRKHMWXERGIXS8SE4E]SL'IRXVEP
ERH,(&,YF[LMGLFVMQW[MXLHMRMRKERH
WLSTTMRKEQIRMXMIW'MRIQEWGLSMGIGYMWMRIW
WLSTTMRKIXGEVIEPP[MXLMRIEW]VIEGL'YVXMR
9RMZIVWMX][MPPFIPSGEXIHVMKLXRI\XXS(«0SXYW
[LMGL[MPPHI´RMXIP]MRGVIEWIXLIMRZIWXQIRX
ZEPYISJXLMWJVIILSPHHIZIPSTQIRX
(«0SXYW&IHVSSQ
(«0SXYW0MZMRKVSSQERHHMRMRKVSSQ
/RMKLX*VEROGSQWK
4EVO-R´RME ;MXL834NYWXSFXEMRIH
(IWMKRIHXSKMZI]SYXLIYPXMQEXIPY\YV]
4EVO-R´RMEMWRSXSRP]
SJWTEGI[IEPP]IEVRJSV MHIEPJSVXLSWIPSSOMRKJSV
7MXIHSRSRISJXLIPEVKIWXTEVGIPWSJPERH
ETEVXQIRXWJSVMQQIHMEXI
MRXLI2I[XSRPSGEPMX][MXLGPSWITVS\MQMX] SGGYTEXMSRFYXEPWS
XS 2SZIRE 168 4EVO -R´RME E FVERH RI[
JVIILSPHGSRHSQMRMYQMR4VMQI(MWXVMGXEX
QEOIWERI\GIPPIRXGLSMGI
0MRGSPR6SEHWXERHWTVSYHP][MXLJSYVXS[IVW JSVMRZIWXQIRX
SRQSVIXLERWUJXPERH[LIVIQYGL
WTEGI[MPPFIHIHMGEXIHXSJYPPGSRHSQMRMYQ
JEGMPMXMIWERHPYWLPERHWGETMRK
-RHMZMHYEPETEVXQIRXWSJXSFIHVSSQEVI
*SVIRUYMVMIWSR(«0SXYWTPIEWIGEPP
HIWMKRIHXSSTXMQMWIXLITSWWMFMPMXMIWSJWM^I
.EGO/YQ 
PE]SYXERHTSWMXMSRMRK%WXYXIWTEGITPERRMRK
EPPS[WJSVVSSQ]MRXIVMSVWGSSPIHREXYVEPP]F]
*SVIRUYMVMIWSR4EVO-R´RMETPIEWIGEPP
GVSWWZIRXMPEXMSR
(IVMG'LSRK 
"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
4EVO-R´RME
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH
ASPECTS
OF REAL ESTATE. 04
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO" RESIDENTIAL
REGAL
6IXEMP"

HOMES
+SSH'PEWW&YRKEPS[W+'& ERHSXLIVFYRKEPS[WEZEMPEFPI

&IPQSRX 'LIWXRYX
4VIWIRXP]KSMRKXLVSYKLXLITLEWIWSJ%
 4IVGLIHSRETPSXSJWUJXPERHXLMW
%EPXIVEXMSRWERHEHHMXMSRW XLIMRWTMVEXMSR RI[P]VIFYMPXWXSVI]QENIWXMGFYRKEPS[[MXL
JSVXLMW&IPQSRXLSYWIGSQIWJVSQE[SVPH EXXMG GSQIW [MXL PY\YVMSYW WTEGMSYW VSSQW
VIRS[RIHEVGLMXIGX&ITVITEVIHXSMRHYPKIMR ERH ER YRMRXIVVYTXIH ZMI[ SJ REXYVI 8LI
MR´RMXITPIEWYVIPMZMRKXLIªHVIEQ«ERHJIIPMRK TSSPFEVFIUYIEVIELYKIJYRGXMSRWVSSQW
XLIªPMJIWX]PI« EVIWYVVSYRHIH[MXLPSXWSJKEVHIRWTEGISR
ERIPIZEXIHPERH8LIXVERUYMPPSGEXMSRFVMRKW
4634)68=-2*361%8-32 MR´RMXITPIEWYVIFPIRHMRKTVIWIVZIHIPIKERGI
&IPQSRX4EVO [XLGSRXIQTSVEV]PMZMRK
0ERHWM^I WUJX
&YMPXYT WUJX 4634)68=-2*361%8-32
'LIWXRYX
0ERHWM^I WUJX
&YMPXYT WUJX

*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
6EGLIP'LYM 

'LIWXRYX

8VIZSWI &IPQSRX

05 ASPECTS
OF REAL ESTATE.
 /RMKLX*VEROGSQWK

(YGLIWW'VIWX

8VIZSWI (YGLIWW'VIWX
&YMPXMRXLI«WXLMWWXSVI]GLEVEGXIV´PPIH 2IWXPIH[MXLMRXLITVIWXMKMSYWIWXEXISJ&YOMX
LMPPXSTFYRKEPS[I\YHIWEGETXMZEXMRKGLEVQ 8MQEL(YGLIWW'VIWXMWEYRMXJYPPJEGMPMX]
ERHFSEWXWFVIEXLXEOMRKQEKRM´GMIRXZMI[WSJ GSRHSQMRMYQ8LIPS[VMWIHIZIPSTQIRXGSQTVMWIW
XLIIWXEXIJVSQMXWFEPGSRMIW8LITIVMSHGLEVQ SJPY\YVMSYWVIWMHIRXMEPETEVXQIRXWERHE
SJMXWPMKLX´PPIHMRXIVMSVFVMRKWXVERUYMPPMX]ERH VS[SJWXEXIP]WXSVI]XS[RLSYWIW
KSSHSPHQIQSVMIW
8LITVMQIPSGEXMSRSJ(YGLIWW'VIWXKMZIWKVIEX
4634)68=-2*361%8-32 EGGIWWMFMPMX]XSQENSVWLSTTMRKERHGSQQIVGMEP
8VIZSWI4EVO TVIGMRGXW4VIWXMKMSYWVIGVIEXMSREPGPYFWERH
0ERHWM^I WUJX WGLSSPWEVIEPPMRGPSWITVS\MQMX]EW[IPP
&YMPXYT  WUJX

*SVIRUYMVMIWSR(YGLIWW'VIWXTPIEWIGEPP
7ERH]7MR 

(YGLIWW'VIWX

"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH

ASPECTS
OF REAL ESTATE. 06
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO" RESIDENTIAL
REGAL
6IXEMP"

HOMES

+EPPST+EVHIRW 'SQTPIXIHMR+EPPST+EVHIRWGSRWMWXW
8]IVWEPP6SEH
[MXLFIHVSSQW)ZIV]
8VYP]%,SQISJ(MWXMRGXMSR
SJIMKLXWXSVI]FYRKEPS[WXLVIIFYRKEPS[W
[MXLFEWIQIRX
FYRKEPS[MWGEFPIVIEH]IUYMTTIH[MXLFYVKPEV
EPEVQKEVEKIXLEXGEREGGSQQSHEXIYTXS
+EPPST+EVHIRWMWRIWXPIH[MXLMRXLII\GPYWMZI XLVIIGEVWPMP]TSRHERH[EXIVXVSYKLJSVE
ERHQYGLWSYKLXEJXIV+SSH'PEWW&YRKEPS[ JI[YRMXWSRP]
EW[IPPEWMRKVSYRHW[MQQMRK
IRZMVSRWSJXLI&SXERMG+EVHIRW[MXLVSYRHXLI TSSPERHNEGY^^M
GPSGOIRXIVXEMRQIRXHMRMRKERHWLSTTMRK[MXLMR
[EPOMRKHMWXERGIJVSQLSQI;MXLMX«WKIRIVSYW /RMKLX*VEROMWXLIETTSMRXIH7SPI0IEWMRK
WTEGIXSKIXLIV[MXLGSRXIQTSVEV]GPIERPMRI %KIRXJSV+EPPST+EVHIRW
´RMWLIW+EPPST+EVHIRWMWHI´RMXIP]EREFSHI
XLEXWIXWMXWIPJETEVXJVSQXLIVIWX

*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
7ERH]7MR 

+EPPST+EVHIRW
+EPPST+EVHIRW


+EPPST+EVHIRW

07 ASPECTS
OF REAL ESTATE.
 /RMKLX*VEROGSQWK

RESIDENTIAL
CORPORATE
LEASING

0IW.EVHMRW(I,SPPERHI
5YEMRXERH'SW],SQIW
0IW.EVHMRW(I,SPPERHIMWGSRZIRMIRXP]PSGEXIH
EPSRK,SPPERH6SEHEXXLINYRGXMSRSJ,SPPERH
6SEHERH*EVVIV6SEH-XLEWIEW]EGGIWWXS
3VGLEVH6SEHWLSTTMRKFIPX'IRXVEP&YWMRIWW
(MWXVMGX -RXIVREXMSREP WGLSSPW ERH QENSV
I\TVIWW[E] ,SPPERH :MPPEKI MW QIVIP] E 
QMRYXIWHVMZIE[E]
'SRWMWXMRKSJSRP]ETEVXQIRXWMREWMRKPI
JSYVWXSVI]FPSGOMXSJJIVWTVMZEG]ERHI\GPYWMZMX]
ERHGSQIWGSQTPIXI[MXLETSSPK]QREWMYQ
ERH FEVFIUYI JEGMPMX] 8LI MRXIVMSV SJ XLI
ETEVXQIRXWEVIJYPP]VIJYVFMWLIHERHGSQI[MXL
JYPP]IUYMTTIHOMXGLIRW[LMGLMRGPYHIFYMPXMR
SZIRGSSOIVLSSHLSFERHHMWL[EWLIV%PP
FIHVSSQETEVXQIRXWGSQI[MXLFEPGSRMIW


*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
7MH]^7II 

""9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
9
9WGM
WGGGMMH
HY
HYM
YMMWWH
Y H
HMSR
MMS
SR
S RWI
WWIH
IIH
HIIIXXPPPE
ERRH
HVI
HVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
H QMRMEQ WIGXI IYQ MPMUYEX ZIP MTMX TVEIWXM
0IW.EVHMRW(I,SPPERHI
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH
S RWIU UYEXEEX
XXU
UYMT M WE
MTM EQIIXXE EY
EEY
YXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH
Y

ASPECTS
OF REAL ESTATE. 08
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO"
6IXEMP"
6IGSKRMWIHJSVMXWGYXXMRK
IHKIEVGLMXIGXYVEPHIWMKR
6MZIVKEXIMWXLI´VWX
VIWMHIRXMEPTVSNIGXMR
7MRKETSVIXSFIE[EVHIH
PERHQEVOWXEXYWF]XLI
9VFER6IHIZIPSTQIRX
RESIDENTIAL
CORPORATE
LEASING
6MZIV+EXI
4VMQI*VIILSPH'MX]%HHVIWW
7MXYEXIHEX6SFIVXWSR5YE]EPSRK1EVXMR6SEH
6MZIV+EXI MW QIVI QMRYXIW E[E] JVSQ XLI
'IRXVEP&YWMRIWW(MWXVMGX7MRKETSVI«WXVIRHMIWX
RMKLXWTSXWEVIEPWSHSXXIHEPSRKXLIVMZIVFERO
ERHPIMWYVIGERFITYVWYIHNYWXEWIEWMP]
*VSQI\SXMGGYMWMRIERHXLILEYXIGSYXYVIEPSRK
2I[XSR+IQW
8VERUYMP,EZIR;MXL%R)RZMEFPI%HHVIWW
2IWXPIHMRXLILIEVXSJXLI2SZIRE2I[XSREVIE
ERH[MXLMR´ZIQMRYXIW[EPOXSXLI168WXEXMSR
ERH2SZIRE7UYEVIXLI8[SXS[IVWSJ2I[XSR
+IQWWXERHWTVSYHP]ERHQEKRM´GIRXP]-XW
ERHFIHVSSQWEMVEGGPMQEXM^IHETEVXQIRXW
EVIXLIXEPOSJXLIXS[R
%YXLSVMX]96%
 3VGLEVH6SEHXLI)WTPEREHI[MXLMXWWXIPPEV 3RP]JSVXLIHMWGIVRMRKXIRERXW[LSEVIPSSOMRK
GYPXYVEPTIVJSVQERGIWXSXLIRIEVF]I\GIPPIRX JSV ER EFSHI GPSWI XS XLI 3VGLEVH VSEHW
MRWXMXYXMSRWSJPIEVRMRKIZIV]XLMRKE[EMXW-R WLSTTMRK FIPX UYEPMX] ´XXMRKW ERH ´RMWLIW
JEGXXLEROWXSXLIWTPIRHMHPSGEXMSRXLI[SVPH GVIEXIEREQFMIRGISJWLIIVMRHYPKIRGIERH
*SVIRUYMVMIWSR6MZIV+EXITPIEWIGEPP
VIZSPZIWEVSYRH]SY WYFPMQITPIEWYVI(IWMKRIHXSFIEXVERUYMP
.SWLYE0II 
LEZIR[MXLERIRZMEFPIEHHVIWWXLMWMWELSQI
PMOIRSSXLIV
*SVIRUYMVMIWSR2I[XSR+IQWTPIEWIGEPP
%RKIPE/LSS 

6MZIVKEXI 2I[XSR+IQW

09 ASPECTS
OF REAL ESTATE.
 /RMKLX*VEROGSQWK

8ER'LMR8YER1ERWMSR 3RP]PY\YVMSYWETEVXQIRXWVERKMRKJVSQ %FVERHRI[VIWMHIRXMEP

1SHIVR0MZMRK'SYTPIH;MXL%8SYGL3J
6IQMRMWGIRGI
0SGEXIHMRTVMQIHMWXVMGXSR'EMVRLMPP6SEH8ER
'LMR8YER1ERWMSRGYXWEWXVMOMRKJSVQMRXLMW
XVEHMXMSREPP]WSYKLXEJXIVVIWMHIRXMEPIRGPEZI
6IWMHIRXWGERPSSOJSV[EVHXSERETEVXQIRX
XLEXMWXVYP]TVMZEXIERHI\GPYWMZIEWXLIVIMW
SRP]SRIYRMXTIVµSSV[MXLTVMZEXIPMJXEGGIWW
XSIEGLYRMX
XSWUJXEVIEZEMPEFPIJSVPIEWIMRXLI
HIZIPSTQIRXJYVXLIVEJ´VQMRKXLII\GPYWMZMX]
HIZIPSTQIRXMRGSVTSVEXMRK
SJXLMWWMKREXYVITVSNIGX FSXLGSRXIQTSVEV]
/RMKLX*VEROMWXLIETTSMRXIH7SPI0IEWMRK
EVGLMXIGXYVI[MXLXLIGLEVQ
%KIRXJSV8ER'LMR8YER1ERWMSR SJEGSRWIVZEXMZILSYWI
LEWYRZIMPIHMXWIPJMRXLI
LIEVXSJ3VGLEVH6SEH

*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
6E]QSRH0IV 

8ER'LMR8YER1ERWMSR/MXGLIR

8ER'LMR8YER
"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
8ER'LMR8YER1ERWMSR
1ERWMSR TMXTVE
0MZMRK6SSQ RMEQGSRW
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH
8ER'LMR8YER1ERWMSR

ASPECTS
OF REAL ESTATE. 10
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO"
6IXEMP"
AUCTIONS

%W7MRKETSVIIGSRSQ]GSRXVEGXWQSVITISTPI XS XLI TVIZEMPMRK QEVOIX ZEPYIW ERH XLI

EVIHIJEYPXMRKSRTE]QIRXWSJXLIMVLSYWIW
GEVW ERH GSYRXV] GPYFW %W WYGL XLIVI MW
ERXMGMTEXMSR XLEX XLIVI [MPP FI QSVI FERO
JSVIGPSWYVIW ERH YVKIRX TVSTIVX] WEPIW F]
S[RIVW3JPEXI[IEVIWIIMRKQER]IRUYMVMIW
JSV¨´VI©WEPIWIWTIGMEPP]QSVXKEKIIW«WEPIW
1ER]EVISJXLISTMRMSRXLEXXLITVSTIVXMIW
[LMGLEVIVITSWWIWWIHF]FEROWEVIJSVWEPIEX
¨FEWIQIRXPS[TVMGIW©,S[IZIVFEWIHSRSYV
I\TIVMIRGIXLMWMWYWYEPP]RSXXLIGEWI;LIR
FEROWI\IVGMWIXLIMVQSVXKEKIIW«TS[IVSJWEPI
XLIJSVIGPSWIHTVSTIVXMIWEVIZEPYIHEGGSVHMRK
QSVXKEKIIW[MPPXV]XLIMVFIWXXSEGLMIZIXLI
FIWXTSWWMFPIWEPITVMGIWXLVSYKLSTIRFMHHMRKW
EXTYFPMGEYGXMSRW
1IER[LMPI[ISFWIVZIXLEXS[RIVWEVIQSVI
VIEPMWXMGMRXLIMVTVMGMRK[LIRXLI]TYXYTXLIMV
TVSTIVXMIWJSVEYGXMSR1SWXEVIMRXIRXSRWIPPMRK
XLIMV TVSTIVXMIW *SV MRWXERGI SRI WXSVI]
MRXIVQIHMEXI XIVVEGI EX 'L[II 'LMER :MI[
[EWWSPHEXQMPPMSRXLSYKLEGSQTEVEFPI
YRMXMRXLIWEQIVS[[EWWSPH1EJI[
QSRXLWEKS

7O]$)PIZIR &YXXIV[SVXL

11 ASPECTS
OF REAL ESTATE.
 /RMKLX*VEROGSQWK

3[RIVW«7EPI

8LIJSPPS[MRKEVIS[RIVW«TVSTIVXMIWJSVWEPI 1EKHEPIRI'LSRK
EXEXXVEGXMZITVMGIW QEKHEPIRIGLSRK$WKORMKLXJVEROGSQ

 7/=$)0):)2( 63&-2'3968(

,MKLµSSVWUJX*VIILSPHFIPS[ VHWXSVI]ETXFIHVSSQWWUJX*VIILSPH
HIZIPSTIV«WTVMGI ZMI[XSSJJIV
1EV]7EM 1EV]7EM
QEV]WEM$WKORMKLXJVEROGSQ QEV]WEM$WKORMKLXJVEROGSQ

&988)6;368,(  8)1&)0-2+')286)(

LSYWILSPHWLIPXIVWUJX*VIILSPH ;LSPIµSSVSJ´GIKPEWWJVSRXEKIWUJX
RIEV4E]E0IFEV168\\/ *VIILSPH16IRX
'LVMWXMRE/SL 7LEVSR0II
GLVMWXMREOSL$WKORMKLXJVEROGSQ WLEVSRPII$WKORMKLXJVEROGSQ

7)6%2+332+%6()2;%=( 4)2-2790%40%>%(
WXSVI]HIXEGLIHFYRKEPS[[MXLFEWIQIRX 3J´GIYRMXWWUJX]VW
PERHWJFYMPXYTWUJX*VIILSPH WIEZMI[VIEVZMI[168
XIRERXIH 7LEVSR0II
WLEVSRPII$WKORMKLXJVEROGSQ

8IQFIPMRK'IRXVI

"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
7IVERKSSR TMXTVE
4IRMRWYPE4PE^E
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH
SRWIUYEXUYMTMWEQIXE +EVHIR;E] RMEQGSRW

ASPECTS
OF REAL ESTATE. 12
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO"
6IXEMP"
AUCTIONS

1SVXKEKIIW«7EPI

 :-00%%>96%(  &)(3/0%2)(

QEMWSRIXXI[MXLTEXMSWUJX WXSVI]WIQMHIXEGLIHLSYWIWUJX
*VIILSPH\1 *VIILSPHRIEV8EREL1IVEL168\1
'LVMWXMRE/SL 7LEVSR0II
GLVMWXMREOSL$WKORMKLXJVEROGSQ WLEVSRPII$WKORMKLXJVEROGSQ

'378%6,9(  &6%(()00:-);(

TEXMSWUJX]IEVW[IJ WUJX]IEVW[IJVIWIVZSMV
RIEVJYXYVI168ZMI[XSSJJIV ZMI[LMKLµSSV
7LEVSR0II .IRRMJIV8IS
WLEVSRPII$WKORMKLXJVEROGSQ .IRRMJIVXIS$WKORMKLXJVEROGSQ

&0-189%83;63%((
WXSVI]HIXEGLIHLSYWIWUJX
*VIILSPHZMI[XSSJJIV
1EKHEPIRI'LSRK
QEKHEPIRIGLSRK$WKORMKLXJVEROGSQ

&IHSO0ERI

'SWXE6LY :MPPE%^YVE

13 ASPECTS
OF REAL ESTATE.

INDUSTRIAL
/RMKLX*VERO&YWMRIWW7TEGI
,MKL7TIGM´GEXMSR*EGXSV]
7TEGI-R0S]ERK;EPO
*367%0)
/RMKLX*VEROMWETTSMRXIHEWXLIWSPIQEVOIXMRK
EKIRXSJEWXERHEVH.8'X]TIWXSVI]GSVRIV
XIVVEGIJEGXSV]MR0S]ERK;EPO
>SRIH¨&YWMRIWW©ERH[MXLETIVQMXXIH4PSX
VEXMSSJXLIWUJXJEGXSV]MWWMXXMRK
SREWUJXPERH-XWGPIERERHQSHIVR
JEpEHIGSQTPIQIRXIHF]JYRGXMSREPPE]SYXW
[MPPSJJIVµI\MFMPMX]JSVJYXYVIFYWMRIWWKVS[XL
ERHI\TERWMSR
/RMKLX*VEROGSQWK
(IXEGLIH*EGXSV]-R
0S]ERK;E]
*367%0)
%QSHIVRTYVTSWIFYMPXWMRKPIWXSVI]JEGXSV]
FYMPHMRK[MXLEWXSVI]ERRI\SJ´GIMWEZEMPEFPI
JSVWEPI8LIETTVS\MQEXIP]WUJXJEGXSV]
WMXWSREPERHSJETTVS\MQEXIP]WUJXMR
0S]ERK;E]*IEXYVMRKERMQTVIWWMZISJ´GI
PMOI IRZMVSRQIRX ERH VIKYPEV WTEGI PE]SYX
XLMWTVSTIVX]GERGEXIVXSXLIRIIHWSJQSWX
FYWMRIWWSTIVEXMSRW
*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
'LS[/SO7IRK 
:IVSRMGE'LES 
"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
0S]ERK;EPOEQI 0S]ERK;E]
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH
ASPECTS
OF REAL ESTATE. 14
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO"
6IXEMP"
INDUSTRIAL

/RMKLX*VERO&YWMRIWW7TEGI

'MX]*VMRKI&YWMRIWW7TEGI 8LIWUJX[MXLETTVS\WUJX

JEGXSV]IRNS]WQEMRVSEHJVSRXEKI
;MXL6IHIZIPSTQIRX
4SXIRXMEP/EPPERK
*367%0)
%WIPJGSRXEMRIHWXSVI]TYVTSWIFYMPXMRHYWXVMEP
JEGXSV]PSGEXIHEXXLIGMX]JVMRKIMWEZEMPEFPI
JSVWEPI;MXLMXWYRVMZEPIHPSGEXMSRERHXLI
TVSZMWMSRSJLMKLTS[IVWYTTP]XLMWFYWMRIWW
WTEGI GER GEXIV XS GSVTSVEXI STIVEXMSRW
SJ´GIPSSOMRKXSPSGEXISYXWMHIXLI'IRXVEP
&YWMRIWW(MWXVMGX
TIVµSSV
ERHMWEPWSEGGIWWMFPIZMEQENSVI\TVIWW[E]W
WYGLEWXLI4ER-WPERH)\TVIWW[E])EWX'SEWX
4EVO[E]ERH/VERNM)\TVIWW[E]8LITVSTIVX]
MWETTVS\MQEXIP]QMRYXIW«[EPOE[E]JVSQ
&SSR/IRK168
8LI TVSTIVX] EPWS VITVIWIRXW ER EXXVEGXMZI
PSRKXIVQMRZIWXQIRXTVSTSWMXMSRERHLEWQYGL
VIHIZIPSTQIRXERHMRZIWXQIRXTSXIRXMEP
-RXIVIWXIHTEVXMIWEVI[IPGSQIXSGSRXEGXYW
XSHMWGYWWTSXIRXMEPYWEKI

*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
7LIV]P/SL 

/EPPERK&ELVY-RHYWXVMEP*EGXSV]

15 ASPECTS
OF REAL ESTATE.
 /RMKLX*VEROGSQWK

/RMKLX*VERO&YWMRIWW7TEGI

;EVILSYWI 7XVEXIKMG-RZIWXQIRX-R
*EGXSV]-R'LERKM 8YEW8IGLTEVO
*367%0) *367%0)

8LIWXSVI]TYVTSWIFYMPXMRHYWXVMEPFYMPHMRK 8LIWUJXTVSTIVX]MWPSGEXIHMR8YEW
[MXLEQI^^ERMRIPIZIP[MXLMR'LERKM7SYXL 8IGLTEVOSJJ8YEW;IWX6SEH[MXLIEW]EGGIWW
-RHYWXVMEP )WXEXI MW EZEMPEFPI JSV WEPI 8LMW XSXLI7IGSRH0MROXS1EPE]WME-XIRNS]WKSSH
TVSTIVX]MW^SRIHJSV¨&YWMRIWW©ERHLEW EQIRMXMIW[MXLTVS\MQMX]XSXLI8IGL4EVO*SSH
E PERH WM^I SJ ETTVS\MQEXIP]  WU JX 'IRXVIERHXLI8YEW%QIRMX]'IRXVI
[MXL E KVSWW JPSSV EVIE SJ ETTVS\MQEXIP]
WUJX 8LMW WXSVI] JEGXSV] GYQ SJJMGI FYMPHMRK
HIWMKRIHXSWYMXQYPXMMRHYWXVMEPYWIVWGSQIW *SVIRUYMVMIWSR;EVILSYWI*EGXSV]MR
)WXEFPMWLIHXVERWTSVXMRJVEWXVYGXYVITVSZMHIW GSQTPIXI[MXLMXWS[RGSQTSYRHGEVTEVO 'LERKMTPIEWIGEPP
EGGIWWMFMPMX]XSSXLIVTEVXWSJ7MRKETSVIF]MXW ERHHVMZI[E] :IVSRMGE'LES 
TVS\MQMX]XSXLI)EWX'SEWX4EVO[E]ERHXLI
4ER-WPERH)\TVIWW[E]4YFPMGXVERWTSVXMWEPWS 'YVVIRXP]XIRERXIHXLMWTVSTIVX]LEWQYGL *SVIRUYMVMIWSR7XVEXIKMG-RZIWXQIRXMR8YEW
VIEHMP]EZEMPEFPI[MXLXLI)\TS1687XEXMSR MRZIWXQIRXTSXIRXMEP 8IGLTEVOTPIEWIGEPP
FIMRKEQIVIQMRYXIWHVMZIE[E] 'LS[/SO7IRK

8YEW8IGLTEVO

"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
9WGMHYMW HMSRWIH IX PERHVI QMRMEQ WIGXI IYQ MPMUYEX ZIP MTMX TVEIWXM
9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
'LERKM7SYXL%ZI SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH

ASPECTS
OF REAL ESTATE. 16
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO"
6IXEMP"
INDUSTRIAL

/RMKLX*VERO&YWMRIWW7TEGI

*EGXSV];MXL)\GIPPIRX ,MKL+VEHI*EGXSV]7TEGI
*VSRXEKI%PSRK4MSRIIV -R;SSHPERHW
6SEH *367%0)
*367%0)
/RMKLX*VEROMWTVSYHXSFIETTSMRXIHEWXLIWSPI
QEVOIXMRKEKIRXJSVETVSTIVX]MR;SSHPERHW
8LITYVTSWIFYMPXTEVXWXSVI]ERHTEVXWXSVI]
0SGEXIHMRXLIZMGMRMX]SJQYPXMREXMSREPWPMOI
HIXEGLIHJEGXSV]MWPSGEXIH[MXLMRXLI.YVSRK
7IEKEXIERH1XLITVSTIVX]JIEXYVIWKSSH
8YEW -RHYWXVMEP )WXEXI EPSRK 4MSRIIV 6SEH
GSVTSVEXI MQEKI MHIEP JSV QSWX FYWMRIWW
'SRZIRMIRXP]PSGEXIHXLMWETTVS\MQEXIP]
STIVEXMSRW
WUJXTVSTIVX]IRNS]WHMVIGXEGGIWWXSXLI%]IV
6ENEL)\TVIWW[E][MXLPMROWXSXLI4ER-WPERH >SRIH¨+IRIVEPMRHYWXV]©XLIWUJX
)\TVIWW[E]-REHHMXMSRXLI7IGSRH0MROXS JEGXSV]LEWPSEHMRKERHYRPSEHMRKJEGMPMXMIW
1EPE]WMEMWPIWWXLERQMRYXIWHVMZIE[E] LMKLµSSVPSEHSJYTXS/2WQERHLMKL
GIMPMRKSJYTXSQEPPS[MRKJSVµI\MFMPMX]
;SVOIVWERHZMWMXSVWXSXLIJEGXSV]GERIRNS]
MRSTIVEXMSRW
GSRZIRMIRGIXSEQIRMXMIWWYGLEWJSSHGIRXVIW
ERH FYW WXSTW [LMGL EVI PSGEXIH [MXLMR E
*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP QVEHMYW
'LS[/SO7IRK

4MSRIIV6SEH

;SSHPERHW0SST

17 ASPECTS
OF REAL ESTATE.
 /RMKLX*VEROGSQWK

/RMKLX*VERO&YWMRIWW7TEGI

*EGXSV]MR'LERKM2SVXL &YWMRIWW7TEGI-R ;MXL[IPPPERHWGETIH

-RHYWXVMEP)WXEXI
*367%0)
%TYVTSWIFYMPXWMRKPIWXSVI]HIXEGLIHJEGXSV]
[MXL E QI^^ERMRI PIZIP [MXLMR XLI 'LERKM
2SVXL-RHYWXVMEP)WXEXIMWEZEMPEFPIJSVWEPI
>SRIH¨&YWMRIWW©XLIETTVS\WUJX
JEGXSV]WMXWSRE.8'PIEWILSPHPERHSJETTVS\
WUJX
*IEXYVMRKLIMKLXGIMPMRKSJETTVS\QERHGSQIW
´XXIH[MXLETTVS\WUJXSJGPIERVSSQ
JEGMPMXMIWXLMWTVSTIVX]MWEVEVISTTSVXYRMX]
RSXXSFIQMWWIH
'LERKM2SVXL IRXVERGIEVIEWXEXISJXLI
*360)%7)
EVXPSFF]ERHJYVRMWLMRKW
XLMW'LERKM2SVXL
8LITEVXMEPP]JYVRMWLIHWUJXFYWMRIWWWTEGI
PSGEXIH[MXLMREWXSVI]PMKLXMRHYWXVMEPFYMPHMRK
FYWMRIWWWTEGISJJIVWE
TVSQMRIRXEPSRKXLI8EQTMRIW)\TVIWW[E]MW VIJVIWLMRKERHEIWXLIXMGEPP]
EZEMPEFPIJSVVIRXEP8LIIJ´GMIRXGSPYQRJVII
HIWMKRSJJIVWTVSWTIGXMZIXIRERXWXLIJVIIHSQ
TPIEWMRKIRZMVSRQIRX
ERHµI\MFMPMX]SJWTEGITPERRMRK XSQIIXXLIHIQERHWSJ
8LITVSTIVX]MWWMXYEXIH[MXLMRQMRYXIW QSHIVRFYWMRIWW
HVMZIJVSQXLI)\TSERH7MQIM1687XEXMSRW
*SVIRUYMVMIWSR*EGXSV]MR'LERKM2SVXL
ERHMWEGGIWWMFPIXSXLIGMX]ERHEMVTSVXZME
TPIEWIGEPP
XLI)EWX'SEWX4EVO[E]ERHXLI4ER-WPERH
'LS[/SO7IRK
)\TVIWW[E]

'EPPYWRS[XSEZSMHHMWETTSMRXQIRX *SVIRUYMVMIWSR&YWMRIWW7TEGIMR'LERKM
2SVXLTPIEWIGEPP
7LIV]P/SL 

&YWMRIWWWTEGIMR'LERKM2SVXL

"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
&YWMRIWWWTEGIMR
TMXTVE
*EGXSV]MR'LERKM2SVXL
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH
SRWIUYEXUYMTMWEQI 'LERKM2SVXL RMEQGSRW

ASPECTS
OF REAL ESTATE. 18
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO"
6IXEMP"
OFFICE

8LIJSVQIV'LMRE7UYEVI 'LMRE7UYEVI 0SGEXIHEXXLILIEVXSJXLI´RERGMEPHMWXVMGX

'LMRE7UYEVI8IPSO%]IV7XVIIXMWEQIVI
*SSH'IRXVIGSRZIVXIHMRXS 8IPSO%]IV7XVIIX QMRYXIW[EPOXS6EJµIW4PEGI168WXEXMSR8LI
ERI[WXSVI]GSQQIVGMEP WXVEXIKMGPSGEXMSREPWSTVSZMHIWXIRERXW[MXL
8LI RI[ 'LMRE 7UYEVI TSVXVE]W E QSHIVR GPSWITVS\MQMX]XSEQIRMXMIWWYGLEWFEROMRK
HIZIPSTQIRX'LMRE JEGEHITMSRIIVMRKXLIMRRSZEXMZIYWISJZEV]MRK ERHHMRMRKJEGMPMXMIW
7UYEVI¦8IPSO%]IV X]TIWSJXVERWPYGIRXKPEWWXSGVIEXIHMJJIVIRX

7XVIIXLEWSFXEMRIH834MR HMQIRWMSRWSJZMWYEPHITXLERHTEXXIVR8LMW
GYXXMRKIHKIHIWMKRKMZIWXLIHIZIPSTQIRX
0IXXEFPIEVIESJETTVS\MQEXIP]
XSWUJX
*IFVYEV] XLIJEGIPMJXMXHIWIVZIW 1SHIVRFYMPHMRKMRJVEWXVYGXYVI
*PI\MFPI:6:EMVGSRHMXMSRMRKW]WXIQ
3J´GIYWIVW[MPPFILSYWIHSRXLIWIGSRHERH 6EMWIHµSSV
XLMVHµSSVWXLEXSJJIVEX]TMGEPµSSVTPEXISJ ,MKLGIMPMRK
ETTVS\MQEXIP]WUJX6IXEMPIVW[MPPSGGYT] %ZEMPEFPIMQQIHMEXIP]
*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
XLIKVSYRHµSSVWTEGIERHXLIGEVTEVO[MPPFI
%KRIW,IY 
EXXLIFEWIQIRX
%KRIW8E] 
.IRMFIPPI'LER 
5M^LIR0MR 
=MRK>LM0SS 

'LMRE7UYEVI8IPSO%]IV7XVIIX

19 ASPECTS
OF REAL ESTATE.
 /RMKLX*VEROGSQWK

1ETPIXVII%RWSR WUJXSJSJ´GIWTEGISZIVµSSVW
ERH[MXLEX]TMGEPµSSVTPEXISJETTVS\MQEXIP]
WUJX8LIGSPYQRJVIIERHVEMWIHµSSV
)RKKSV6SEH
SJ´GIWTEGIEPPS[WJSVFIXXIVµI\MFMPMX]ERH
IJ´GMIRG]
1ETPIXVII %RWSR MW E RI[ +VEHI % SJJMGI

FYMPHMRKPSGEXIHEXXLIJVMRKISJ'&(EPSRK
0IXXEFPIEVIESJETTVS\MQEXIP]
%RWSR 6SEH 8LMW TVIWXMKMSYW HIZIPSTQIRX
XSWUJX
MWEQIVIQMRYXI[EPOXSXLI8ERNSRK4EKEV
6EMWIHµSSV
168WXEXMSRERHMWIEWMP]EGGIWWMFPIF]'IRXVEP
,MKLGIMPMRK
)\TVIWW[E]ERH)EWX'SEWX4EVO[E]
'SPYQRJVII
)QIVKIRG]TS[IVJSVXIRERX«WYWIEZEMPEFPI
8LIWTEGMSYWPSFF][MXLµSSVXSGIMPMRKLIMKLXSJ
7IGYVMX]JIEXYVIW
QPYWLKVIIRIV]ERHUYEPMX]´RMWLIWIRLERGIW
)\TIGXIHGSQTPIXMSRHEXIIRH.YP]
MXWTSWMXMSRSJEQSHIVRERHWSTLMWXMGEXIH *SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
FYMPHMRK 8LI FYMPHMRK SJJIVW ETTVS\MQEXIP] %KRIW,IY 
%KRIW8E] 
.IRMFIPPI'LER 
5M^LIR0MR 
=MRK>LM0SS 

"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
9WGMHYMW HMSRWIH IX PERHVI QMRMEQ WIGXI IYQ MPMUYEX ZIP MTMX TVEIWXM
8LI1ETPI8VII%RWSR SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH

ASPECTS
OF REAL ESTATE. 20
 6IWMHIRGI"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO"
6IXEMP"
OFFICE

8EQTMRIW'SRGSYVWI
8EQTMRIW'SRGSYVWI
-RXVSHYGMRK8EQTMRIW'SRGSYVWISRISJXLI
RI[IWXSJ´GIFYMPHMRKWHIZIPSTIHMRXLILIEVX
SJ8EQTMRIW8LMWGSRXIQTSVEV]WXSVI]SJ´GI
HIZIPSTQIRXGSQIW[MXLPEVKIHSYFPIKPE^IH
[MRHS[WERHPS[TEVETIX[EPPW2EXYVEPPMKLXMRK
MWXLIRMRXVSHYGIHXSFVMKLXIRXLIMRXIVMSV0YWL
KVIIRIV]WYVVSYRHWXLIJEpEHISJXLIFYMPHMRK
LIPTXSVIHYGILIEXERHIRLERGIXLIFIEYX]
SJXLIHIZIPSTQIRX
*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
8LIHIZIPSTQIRXMWEPWSWXVEXIKMGEPP]PSGEXIHMR
%KRIW,IY 
XLILIEVXSJZMFVERX8EQTMRIW6IKMSREP'IRXVI
%KRIW8E] 
ERHMWSRP]EQMRYXIW[EPOXSXLI8EQTMRIW
.IRMFIPPI'LER 
FYWMRXIVGLERKIERH168WXEXMSR-XMWEPWSIEWMP]
5M^LIR0MR 
EGGIWWMFPIZME)EWX'SEWX4EVO[E]4ER-WPERH
=MRK>LM0SS 
)\TVIWW[E]ERH8EQTMRIW)\TVIWW[E]ERHMW
EQIVIQMRYXIWHVMZIXS'LERKM%MVTSVX8LI
GSRZIRMIRXPSGEXMSRMWJYVXLIVIRLERGIHF]XLI
RIEVF]WLSTTMRKQEPPWWTSVXWWXEHMYQXLI
VIKMSREPPMFVEV]ERHTSWXSJ´GIXLYWTVSQSXMRK
E[SVOPMJIFEPERGIHPMJIWX]PI
;MXL PEVKI JPSSV TPEXIW SJ ETTVS\MQEXIP]
WUJXXLIHIZIPSTQIRXMWWIXXSFIER
I\GIPPIRXEPXIVREXMZIXSXLI'&(HYIXSMXWGSWX
ERHWTEGIIJ´GMIRXSJ´GIPE]SYX
0IXXEFPIEVIESJETTVS\MQEXIP]
XSWUJX
6EMWIHµSSV
,MKLGIMPMRK
)\TIGXIHGSQTPIXMSRHEXI1EVGL

8EQTMRIW'SRGSYVWI

21 ASPECTS
OF REAL ESTATE.
 /RMKLX*VEROGSQWK

KNIGHT FRANK
ESTATE MANAGEMENT
7YVZMZMRKXLI)GSRSQMG'VMWMW

7YVZMZMRKXLI
)GSRSQMG'VMWMW
%WQEREKMRKEKIRXLS[GER/*)1LIPT
GPMIRXWXSOIITSTIVEXMRKGSWXWHS[R#
%QMHEGPMQEXISJKPSFEPIGSRSQMGXYVQSMP
FSYKLXJSVXLITYVTSWISJS[RIVSGGYTEXMSR
SV MRZIWXQIRX TVSTIVX] QEMRXIRERGI QYWX
GSRXMRYIMRSVHIVXSWYWXEMRSVIRLERGIMXW
UYEPMX]ERHIGSRSQMGZEPYI
%WQEREKMRKEKIRXSJQSVIXLERVIWMHIRXMEP
GSQQIVGMEPERHMRHYWXVMEPTVSTIVXMIW/RMKLX
*VERO)WXEXI1EREKIQIRX/*)1
YRHIVWXERHW
7MRKETSVIERWEVIXMKLXIRMRKXLIMVFIPXWMRXLIJEGI
SYVGPMIRXW« GSRGIVRW HYVMRK XLMW VIGIWWMSR
SJVMWMRKPMZMRKGSWXWERHQEVOIXYRGIVXEMRXMIW
;MXLSYXGSQTVSQMWMRKSRUYEPMX]WIVZMGIERH
;LMPI[IGERJSVKSPY\YV]KSSHWERHZEGEXMSRW
XLIPIZIPSJQEMRXIRERGIVIUYMVIH[I[MPPLIPT
[IGERRSXRIKPIGXXLIªLIEPXL«SJSYVTVSTIVX]MR
SYVGPMIRXWOIITSTIVEXMRKGSWXWHS[R
KSSHXMQIWSVFEH;LIXLIV]SYVTVSTIVX][EW

"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
8LI4MIV$6SFIVXWSR
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH

ASPECTS
OF REAL ESTATE. 22
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO" KNIGHT FRANK
ESTATE MANAGEMENT
6IXEMP"

7YVZMZMRKXLI)GSRSQMG'VMWMWGSRX«H
)PMQMREXMRK[EWXEKI
1SRMXSVMRKXLIQEMRXIRERGIFYHKIXWLSYPHFI
ERSRKSMRKIJJSVXFYXXLMW[EVVERXWEQYGL
GPSWIV WGVYXMR] MR FEH XMQIW PMOI XLMW 8LI
QEREKIQIRXGSVTSVEXMSRGERGYX[EWXEKIWF]
IRWYVMRKXLEXXLIVMKLXPIZIPSJQEMRXIRERGI
MWTVSZMHIH
1EMRXIRERGIWXERHEVHWWLSYPHFIMRPMRI[MXLMXW
REXYVIGPEWWERHIGSRSQMGZEPYI*SVI\EQTPI
ETVIWXMKMSYWGSRHSQMRMYQQE]MRGYVELMKLIV
QEMRXIRERGIGSWXHYIXSMXWLMKLIVPIZIPSJ
WIVZMGIWERHLMKLIVRYQFIVSJWXEJJIQTPS]IH
EWGSQTEVIHXSERIWXEXISJXLIWEQIWM^IMR
XLISYXWOMVXW0MOI[MWIVIPEXMZIP]SPHIWXEXIW
QE] VIUYMVI GSQTEVEXMZIP] QSVI JYRHW JSV
QEMRXIRERGIERHVITPEGIQIRXGSWXW
=SRK%R4EVO
23 ASPECTS
OF REAL ESTATE.
-QTVSZMRKIJ´GMIRG][MXLTPERRMRK
8LMWMWEKSSHXMQIXSTPERXLIXMQMRKSJGIVXEMR
YTKVEHMRK[SVOW[MXLMRXLIWIX[S]IEVWEW
GSRWXVYGXMSRGSWXWEVII\TIGXIHXSJEPP[MXLMR
XLMWTIVMSH,S[IZIVXLIWMROMRKJYRHWWLSYPH
FIQSRMXSVIHXSIRWYVIXLEXXLIWIYTKVEHMRK
TVSNIGXW[MPPRSXGEYWIEHI´GMX-RWMXYEXMSRW
[LIVIF]XLIWMROMRKJYRHWEVIVYRRMRKPS[
SGGYTMIVW[MPPRSX[IPGSQIXLIWTIGMEPPIZ]
[LMGL GVIEXIW YRRIGIWWEV] WXVIWW SR XLIMV
EPVIEH]XMKLX FYHKIX 8LMW QE] GEYWI KSSH
MQTVSZIQIRXTVSNIGXW[LMGL[SYPHSXLIV[MWI
FI[IPGSQIXSFIWLSXHS[R
 /RMKLX*VEROGSQWK

7EZIQSVIF]VI[EVHMRKKSSHTIVJSVQIVW 3RXLIWYVJEGIGPMIRXWQE]FIEFPIXSWEZI
EJI[LYRHVIHWF]IQTPS]MRKPIWWUYEPM´IH
&] LIPTMRK XLI QEREKMRK EKIRX VI[EVH
WXEJJ SV RSX KMZMRK ER] FSRYWIW GMXMRK XLI
KSSH TIVJSVQIVW GPMIRXW [MPP IRNS] PS[
IGSRSQ]WPYQT,S[IZIVXLIVITIVGYWWMSRSJ
WXEJJ XYVRSZIV ERH GSRXMRYMX] SJ WIVZMGI
TSSVQEMRXIRERGIWYGLEWJEMPMRKSJFYMPHMRK
[LMGLMWZMXEPJSVSTIVEXMSRWIJ´GMIRG]ERH
GSQTSRIRXWHYIXSWXEJJMRGSQTIXIRGISVTSSV
IJJIGXMZIQEREKIQIRX;IVIGSQQIRHXLEX
WXEJJQSVEPIGERRSXFIIEWMP]EWWIWWIHERH
XLI QEREKIQIRX GSVTSVEXMSR HS RSX XVMQ
[MPPEJJIGXXLIUYEPMX]SJXLIFYMPHMRKERHMXW
XLI GSVI EWTIGX SJ FYMPHMRK QEMRXIRERGI
MRZIWXQIRXZEPYI
¦ QERTS[IV FYHKIX (IWTMXI XLI WIZIVI
IGSRSQMG HS[RXYVR ERH VIXVIRGLQIRX MR
:EPYISJEKSSHQEREKMRKEKIRX
ZEVMSYW WIGXSVW XLI TVSTIVX] ERH JEGMPMX]
% [IPPIWXEFPMWLIH QEREKMRK EKIRX [MXL E
QEREKIQIRXNSFQEVOIXMWWXMPPWLSVXSJKSSH
WSPMH XVEGO VIGSVH MW QSVI PMOIP] XS WYVZMZI
QEMRXIRERGIWXEJJ&]XVMQQMRKFEGOSRXLI
XLIGSQTIXMXMZI[EZIWSJXLIQEVOIXYTWERH
QERTS[IVFYHKIXXLIQEREKMRKEKIRX[MPP
HS[RWERHRSXPIEZI]SYMRXLIPYVGL;LIXLIV
FIYREFPIXSVIGVYMXWYMXEFPIERHUYEPM´IH
XLIIGSRSQ]MWTIVJSVQMRK[IPPSVFEHP]/*)1
WXEJJXSYRHIVXEOIQEMRXIRERGI
VIQEMRWGSQQMXXIHXSTVSZMHMRKUYEPMX]ERH
ZEPYIJSVQSRI]WIVZMGIWJSVSYVGPMIRXW
*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
.SVHER2IS 

%QEV]PPMW:MPPI

"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
PERHVI QMRMEQ WIGXI IYQ MPMUYEX ZIP MTMX TVEIWXM
PERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
%QEV]PPMW:MPPI
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH
IXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH

ASPECTS
OF REAL ESTATE. 24
6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO" KF PROPERTY
NETWORK
6IXEMP"

6IEP)WXEXI']FIVWTEGI

QEVOIX[LMGLLEWRS[ TIRIXVEXMSRVEXI
6)%0)78%8)'=&)674%') [MPPRIZIVFIXLIWEQI&YXEXXLIGSVIMX
[MPPRSXFIEPPXLEXHMJJIVIRX8LITVEGXMGEPERH
'MXMRKXLIVIGIRXWLMJXWERHGLEPPIRKIWMRXLI
IQSXMSREPVIEWSRWXLEXETIVWSRFY]WSVWIPPW
VIEPIWXEXIQEVOIX8LI6IEP)WXEXI&SSOE
ELSQI[MPPWXE]XLIWEQIIZIR[LMPIXLIXSSPW
PIEHMRKTYFPMWLIVSRPMRIERHMRTVMRXSJVIEP
ERHVIWSYVGIWXLEXXLI]YWIXSGSQTPIXIXLEX
IWXEXIMRJSVQEXMSRMR2SVXL%QIVMGEGSRHYGXIH
XVERWEGXMSRGLERKIERHIZSPZI©
EREXMSREPWYVZI]SJXSTVIEPIWXEXITVSJIWWMSREPW
XSEWWIWWLS[XLI]EVIQEVOIXMRKXLIQWIPZIW
'PIEVP] MRRSZEXMSR MR XLI SRPMRI WTEGI LEW
ERHXLIMVPMWXMRKWMRXLIGYVVIRXIGSRSQ]ERH
GEYWIHQEVOIXIVWXSVIIZEPYEXILS[XLI]VIEGL
[LEX GLERRIPW EVI HVMZMRK XLI FIWX VIWYPXW
XLIMVXEVKIXEYHMIRGI&YXXLIVIEPVIZSPYXMSR
JSVXLIQ
XEOMRKTPEGIMRVIEPIWXEXIQEVOIXMRKMWXLI
EFMPMX]JSVEKIRXWXSWTIRHQSRI]IJ´GMIRXP]
3RISJXLIOI]´RHMRKWVIZIEPWXLEXXLIQMKVEXMSR
ERH[MXLEGGSYRXEFMPMX]FSXLMRXLIMVTVMRXERH
SJQEVOIXMRKHSPPEVWJVSQQEWWQIHMEXSXEVKIXIH
-RXIVRIXQEVOIXMRK
VIEPIWXEXIQIHMEMWRS[GSQTPIXI[MXLEKIRXW
HIHMGEXMRK SJXLIMVQEVOIXMRKWTIRHMRKXS
WTIGMEPX]TVMRXTIVWSREP[IFWMXIWERH-RXIVRIX
QEVOIXMRK7YVTVMWMRKP]XLIWXYH]WLS[WXLEX
EKIRXWWTVIEHXLIMVQEVOIXMRKFYHKIXEQSRK
XLIWIXLVIIGEXIKSVMIWIZIRP]'EXIKSVMIWXLEX
[IVIKMZIRPS[IWXQEVOWJSVZEPYI[IVIXVEHMXMSREP
QEWWQIHMEPMOIRI[WTETIVWERHVEHMS

¨6IEPIWXEXIEKIRXWYRHIVWXERHXLEXMXMWGVMXMGEP
XSQEMRXEMRXLIMVZMWMFMPMX]MREZIV]GSRJYWMRK
ERHWLMJXMRKQEVOIXERHXSHSXLEXXLI]EVI
YWMRKQYPXMTPIXEVKIXIHQIHMEGLERRIPWXSWXE]
SYXMRJVSRXERHVIPIZERXXSGSRWYQIVW©WE]W
7GSXX(M\SRTVIWMHIRX8LI6IEP)WXEXI&SSO
¨4IVLETW[LEXQE]WYVTVMWIQER]TISTPIMW
XLEXEKIRXWEVIRSXHYQTMRKXLIMVQSRI]EPP
MRSRIFYGOIXRSVEVIXLI]WMQTP]XYVRMRKXS
XLI-RXIVRIXJSVPIEHWEWXLMWLEWTVSZIRXS
FIMRIJJIGXMZI©

-R7MRKETSVIXLIXVEHMXMSREPTVMRXQIHMEGSRXMRYIW
XSLSPHW[E]SZIVVIEPIWXEXIQEVOIXMRK,S[IZIV
XLIXVIRHMWKVEHYEPP]FYGOPMRK(V8ER8II/LSSR
GLMIJSJ/*4VSTIVX]2IX[SVO4XI0XH/*42 
[LMGLMWXLIGSQTER]FILMRH7MRKETSVI«WQSWX
GSQTVILIRWMZIWIEVGLIRKMRI[[[ZMVXYEPLSQIW
WKWE]W¨;ILEZIHMWGSZIVIHXLEXVIEPIWXEXI
EKIRXW[LSWTVIEHXLIMVQEVOIXMRKQIWWEKIW
FIX[IIRIJ´GMIRXTVMRXERH-RXIVRIXVIWSYVGIW
I\TIVMIRGIWMKRM´GERXP]QSVIMQTEGXMRHVMZMRK
PIEHW XLER YWMRK SRI QIHMYQ SV XLI SXLIV
WSPIP]©,IGSRXMRYIW¨8LIVIMWRSUYIWXMSRXLI
97LSYWMRKQEVOIXERHWSSRXLI7MRKETSVI

25 ASPECTS
OF REAL ESTATE.

6IEP)WXEXI']FIVWTEGI
3REREZIVEKIEREKIRXWTIRHWQSVIXLER
MREX]TMGEPQSRXLSREHZIVXMWMRKQEVOIXMRK
FVERHMRKERHTVSQSXMSR8LIQIHMERQSRXLP]
WTIRHMRKSREHZIVXMWMRKQEVOIXMRKFVERHMRK
ERHTVSQSXMSRMW
%KIRXWMR/*42WEMHXLEXMRXLIGYVVIRXIGSRSQ]
XLIQSWXMQTSVXERXKSEPMW¨´RHMRKQSVIFY]IVW©
JSPPS[IHF]¨WLS[MRKGYVVIRXGYWXSQIVW]SYEVI
[SVOMRKJSVXLIQ©¨KIXXMRKQSVIPMWXMRKW©ERH
¨TVSQSXMRK]SYVREQIXSSXLIVEKIRXW©%KIRXW
WTIRHEFSYX SJXLIMVQIHMEI\TIRHMXYVISR
IEGLSJXLIJSPPS[MRK7TIGMEPX]TVMRX-RXIVRIX
QEVOIXMRKERHXLIEKIRX«WS[R;IFWMXI
/RMKLX*VEROGSQWK
%GXYEPP]EPPEKIRXWYWIWSQIJSVQSJ-RXIVRIX
QEVOIXMRK3ZIVXLIRI\XWM\QSRXLW/*42
EKIRXWI\TIGXXSWTIRHXLIQSWXQSRI]SR
-RXIVRIX QEVOIXMRK ERH XLIMV S[R TIVWSREP
;IFWMXIW8LIQIHMEREQSYRXWTIRXSR-RXIVRIX
QEVOIXMRKMWIEGLQSRXL7SQIWTIRHQSVI
XLERTIVQSRXLSREPPJSVQWSJ-RXIVRIX
QEVOIXMRK1SVIXLER/*42EKIRXWLEHE
TIVWSREP[IFWMXIMREHHMXMSRXSEHZIVXMWMRK
SR[[[ZMVXYEPLSQIWWK SJXLIWIEKIRXW
WTIRXQSRI]SRWIEVGLIRKMRIQEVOIXMRKXS
TVSQSXIXLIQWIPZIW SJXLIQYWIHFPSKW
SVWSGMEPQIHMEEWETVSQSXMSREPXSSP3RP] 
SJXLIWEQIEKIRXWI\TIGXXSWTIRHQSVISR
RI[WTETIVEHW
/*42«WS[REKIRXWXEXMWXMGWTEMRXXLITMGXYVI
SJ ER IZSPZMRK MRJSVQEXMSR PERHWGETI XLEX
KMZIWGSRWYQIVWRIEVP]YFMUYMXSYWEGGIWWXS
MRJSVQEXMSREFSYXXLIMVPSGEPVIEPIWXEXIQEVOIX
-RXLIIRHGSRWYQIVWEVIMRXIVIWXIHMR´RHMRK
EVIEPIWXEXIEKIRXXLEXXLI]GERXVYWX[LS[MPP
LIPTXLIQRIKSXMEXIXLIGLEPPIRKMRKTVSGIWWSJ
FY]MRKSVWIPPMRKELSQI-RSVHIVXSIJJIGXMZIP]
QEVOIXXLIQWIPZIWXSXLIWIGSRWYQIVWEKIRXW
EVIYWMRKQSVIERHQSVIQEVOIXMRKSYXPIXW
8LIMVKSEPMWXSWXERHSYXMRXLIMVQEVOIXEWE
XVYWXIHERHI\TIVMIRGIHI\TIVX-REFMHXSEWWMWX
MXWEKIRXWXSWYGGIIH/*42SJJIVIHMXWEKIRXW
EGSQTPMQIRXEV]QSRXL[IFWMXIHIWMKRERH
LSWXMRKTEGOEKI8LIEKIRXWLEZIXIQTPEXIW
XSGLSSWIJVSQERHXLI]EVIIREFPIHXSYTPSEH
XLIMVTVSTIVX]PMWXMRKW¨EWERH[LIR©XLI][MWL
SREFEWMW
8SR]/SI+IRIVEP1EREKIVEHHW¨;ILEZI
WIIRMRSYVS[RFYWMRIWWXLEXEKIRXWRSXSRP]
KIXXLIFIWXVIWYPXW[LIRXLI]QEVOIXXLIMV
PMWXMRKWSRPMRIFYXEPWSPSSOMRKXSXLIJYXYVISJ
XLIQEVOIXEKIRXW[MPPGSRXMRYIXSYXMPM^IEQM\
SJXEVKIXIHQYPXMQIHMEGLERRIPWERHWTVIEH
XLIMVQEVOIXMRKHSPPEVWEQSRKXLSWIGEXIKSVMIW
IZIRP]8LI][MPPMRGVIEWI-RXIVRIXWTIRHMRKFYX
GSRXMRYIXSTVSQSXIXLIMVSRPMRIGSRXIRXMRTVMRX
XSLIPTXLIQHVMZIXLIMVFYWMRIWW©
*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
8ER8II/LSSR 
8SR]/SI 
"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH
ASPECTS
OF REAL ESTATE. 26
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO"
6IXEMP"
RETAIL

;MXLSZIVWLSTW
&SYXPIXW
8LI:IVKI[MPPFIE
TPEGI[LIVI-8WLSTW
VIXEMPERH*
&
SYXPIXWGSRZIVKI
8LI:IVKI ;MXL SZIV  WLSTW 8LI :IVKI [MPP FI E
TPEGI[LIVI-8WLSTWVIXEMPERH*
*SVZEVMIX]ERHI\GMXIQIRX GSRZIVKI 834 JSV TLEWI SRI SJ XLI QEPPW
[EWSFXEMRIHMR1EVGLERHXLIQEPPMW
8LI :IVKI E  WU J X QEPP PSGEXIH XEVKIXIHXSSTIRJYPP]MRXLIQMHHPISJ
WXVEXIKMGEPP]EX7IVERKSSR6SEHLEWYRHIVKSRI 7MXYEXIHMRSRISJXLIXSTXLVIIXSYVMWXWTSXW
EQENSVJEGIPMJXERHFSEWXWSJRI[FYMPHMRK MR7MRKETSVIEW[IPPEWEPSRKXLI2SVXL)EWX
JEpEHIERHMRXIVREP´RMWLIW'MVGYPEXMSR[MXLMR 0MRI SJ XLI 168 VSYXI 8LI :IVKI MW LMKLP]
XLIQEPPLEWEPWSMQTVSZIH'PSWIXSTIV EGGIWWMFPIXSWLSTTIVW
GIRXSJPIXXEFPIEVIELEWFIIRPIEWIHSYXERH
ERSXLIVTIVGIRXMWMREHZERGIHRIKSXMEXMSR
WXEKIQEMRERGLSVXIRERXWEVIGSR´VQIH
7LIRK7MSRK,]TIVQEVX&ERUYIX*SSHGSYVX
4EVX];SVPH/8:ERH7MRKETSVI,YQER6IWSYVGI
-RWXMXYXI7LIRK7MSRK,]TIVQEVX[MPPFIVIEH]
JSVFYWMRIWWF]WX%TVMP

*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
%PZMR0MS[ 

7LIRK7MSRK
,]TIVQEVX

8IRERXWEX8LI:IVKI 8LI:IVKI

27 ASPECTS
OF REAL ESTATE.
 /RMKLX*VEROGSQWK

M/RS[ 1SWLM1SWLM 7MRGISTIRMRKMXW´VWX

%1/,YF
M/RS[LEWSTIRIHERI[OMSWOEX%1/,YF
SJJIVMRKERIRVMGLMRKVERKISJYTJSVKVEFWHMKMXEP
KEHKIXWJSVTEVIRXWERHWXYHIRXWPMZMRKMRXLI
LSYWMRKLIEVXPERHSJ%RK1S/MSM/RS[EPWS
LEWGSYRXIVWEX43490%6FSSOWXSVIWSJJIVMRK
EJYPPVERKISJ&IWXEIPIGXVSRMGHMGXMSREVMIW
IPIEVRMRKTVSKVEQQIWERHPETXSTW
8LI&IWXEVERKISJIPIGXVSRMGHMGXMSREVMIW
GSQIMRZEVMSYWPERKYEKIWWYGLEW8LI
3\JSVH%HZERGIH0IEVRIV«W(MGXMSREV]ERH
8LI'SRXIQTSVEV]'LMRIWI(MGXMSREV]
%RSXLIVXVIRHWIXXMRKTVSHYGXMWXLI
/SLNMRWLEVERKISJ9PXVE1SFMPI4'W[LMGL
LEZIEMRGLW[MZIPWGVIIRERHXSYGLTERIP
JIEXYVIWERH[LMGLJYRGXMSRPMOIPETXSTW
'LIGOXLIQSYX
%1/,YF NI[IPPIV]FSYXMUYI
EX1MPPIRME;EPOMR
-XWQIVGLERHMWIQM\MRGPYHIWE[MHIWIPIGXMSR
TVIHSQMRERXP] MR WXIVPMRK WMPZIV ERH E ´RI
1SWLM1SWLMLEWFIIR
WIPIGXMSRMRQMGVSR[LMXIKSPHKPEWWWXEMRPIWW WSYKLXEJXIVF]XLILMT
WXIIPERHO[LMXIKSPH8LIWINI[IPPIV]TMIGIW
EVIHIWMKRIHF]WMPZIVWQMXLW[LSHVE[XLIMV
ERHJEWLMSREFPIGVS[HERH
MRWTMVEXMSRJVSQJEWLMSRGETMXEPWWYGLEW,SRK JEZSYVIHF]FSXLPSGEPERH
/SRK-XEP]8SO]SERHXLI9RMXIH7XEXIW
SZIVWIEWGIPIFVMXMIW
/RMKLX*VEROLIPTIH1SWLM1SWLMXSSTIRE
FSYXMUYIMRXLIRSVXL%XXLIRI[SYXPIXMR%1/
,YFMXGSRXMRYIWXSSJJIVNI[IPPIV]SJHIPMKLXJYP
FSPHERHJYRGXMSREPHIWMKRW
-REHHMXMSRXSIRKVEZMRKWIVZMGIWERHGYWXSQ
MWEXMSR SJ VMRK WM^IW MX EPWS SJJIVW TIVWSREP *SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
EHZMGIJSVGYWXSQIVW[LSHIWMVIXSFYMPHXLIMV %PZMR0MS[ 
MRHMZMHYEPNI[IPPIV][EVHVSFI

"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
M/RS[ 1SWLM1SWLM
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH

ASPECTS
OF REAL ESTATE. 28
 6IWMHIRXMEP"
%YGXMSRW"
-RHYWXVMEP"
3J´GI"
/*)WXEXI1EREKIQIRX"
/*4VSTIVX]2IX[SVO"
6IXEMP"
RETAIL

8LSQWSR1IHMGEP'IRXVI (EJYRM'SPPIGXMSR
&EPIWXMIV,MPP7LSTTMRK'IRXVI 7YR4PE^E

8LSQWSR1IHMGEP'IRXVI81' MWEPIEHMRK

/RMKLX *VERO MW TPIEWIH XS EWWMWX (EJYRM
LIEPXLGEVI TVSZMHIV ORS[R JSV MXW JSGYW MR
'SPPIGXMSRMRMXW´VWXJSVE]MRXSWLSTTMRKQEPPW
XLI´IPHWSJ3FWXIXVMGW
+]REIGSPSK]ERH
(EJYRMLEWSTIRIHERI[WXSVIEX7YR4PE^E
4EIHMEXVMGW0SGEXIHEX8LSQWSR6SEH
7TIGMEPMWMRKMRJEWLMSR[IEV(EJYRMMWTSTYPEV
81'LEHETTVSEGLIH/RMKLX*VEROXSWSYVGI
EQSRK]SYRK[SVOMRK[SQIRJSVGSQJSVXEFPI
JSVEYRMXMRMXWZMGMRMX]XSGSQTPIQIRXI\MWXMRK
SJ´GIERHGEWYEP[IEV7XVSRKWYTTSVXJSVXLI
WTEGIEXXLILSWTMXEP/RMKLX*VEROWYGGIWWJYPP]
FVERH LEW TVSQTXIH XLI S[RIV XS I\TERH
WIGYVIHEWUJXYRMXJSV81'XSYWIEW
FI]SRHXLIGYVVIRXWXSVIWEX,(&IWXEXIWSJ
MXWQYPXMTYVTSWIVSSQ
.YVSRK;IWXERH8SE4E]SL'IRXVEP

*SVIRUYMVMIWTPIEWIGEPP
7LEVSR0MQ 

81'
1YPXM4YVTSWI6SSQ

(EJYRM'SPPIGXMSR

29 ASPECTS
OF REAL ESTATE.

4ETIV8SPI
9RMXIH7UYEVI
;MXL /RMKLX *VERO«W LIPT MR MHIRXMJ]MRK XLI
MHIEPPSGEXMSR4ETIV8SPIMWSTIVEXMRKEREVX
GIRXVIEX9RMXIH7UYEVI[LMGLMWTSWMXMSRIH
EW¨%/MHW0IEVRMRK,YF©
/RMKLX*VEROGSQWK
3VMKMREXMRKJVSQ)YVSTIERHEPWSORS[REW /RMKLX*VERO«W6IXEMP(ITEVXQIRXLEWFIIR
7LEHS[&S\4ETIV8SPIVIUYMVIWSRIXSQEWXIV MRZSPZIHMRZEVMSYWVIEPIWXEXITVSNIGXWJVSQ
XLIEVXSJGVIEXMRKEHMQIRWMSREPTMGXYVIF] QEVOIXVIWIEVGLXSEHZMGISRQEPPHIWMKR
´VWXGYXXMRKSYXGIVXEMRTEVXWSJHMJJIVIRXTVMRXW JEGMPMXMIWTVSZMWMSRGIRXVITSWXMSRMRKERH
SJERMHIRXMGEPMQEKIERHXLIRWLETMRKPE]IVMRK XIRERXQM\
ERHKPYIMRKXLITMIGIWXSXLIFEWITVMRXYWMRK
RIYXVEPGYVIWMPMGSRI-XRIIHWEFSYXERLSYV
SV QSVI XS GSQTPIXI [MXL TVIQMYQ UYEPMX] *SVPIEWMRKIRUYMVMIWSR3VGLEVH'IRXVEP
IUYMTQIRXERHWXITF]WXITMRWXVYGXMSR-XLIPTW TPIEWIGEPP
QSXLIVWXSSGGYT]XLIMV[EMXMRKXMQIERHEPWS %KRIW,SI 
HMWGSZIVXLIMVMRRIVGVIEXMZMX] )QMP]'LYE 
*SVPIEWMRKIRUYMVMIWSR-PYQETPIEWIGEPP
%VMRE0MI[ 
*SVPIEWMRKIRUYMVMIWSR;IWX'SEWX4PE^E
TPIEWIGEPP
.IRR]7SL 
"9WGMHYMWHMSRWIHIXPERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
PERHVI QMRMEQ WIGXI IYQ MPMUYEX ZIP MTMX TVEIWXM
PERHVIQMRMEQWIGXIIYQMPMUYEXZIPMTMXTVEIWXM
4ETIV8SPI IXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH
SRWIUYEXUYMTMWEQIXEYXIXYIVSHSPIWXVYHXMIQEKRMWRMEQGSRWIH
ASPECTS
OF REAL ESTATE. 30