1. Ist die Europische Whrungsunion (EWU) ein optimaler Whrungsraum?

Die Theorie optimaler Whrungsrume wurde in den 60er Jahren entwickelt, um zu bestimmen, unter welchen Bedingungen Lnder einen optimalen Whrungsraum bilden. Dies ist im Kontext mit der damaligen Auseinandersetzung zwischen Verfechtern fester und flexibler Wechselkurse zu sehen. Die Hauptargumente fr flexible Wechselkurse waren, dass Wechselkursnderungen erstens eine weniger kostspielige Methode seien, um Leistungsbilanzungleichgewichte zu korrigieren, und zweitens den Lndern ermglichten, eine unabhngige makrokonomische Politik zu betreiben, d.h., sich fr unterschiedliche Inflationsraten zu entscheiden. Der Ansatz der Theorie optimaler Whrungsrume arbeitet mit einem impliziten Stabilisierungsrahmen und stellt die Frage nach asymmetrischen und alternativen Anpassungskanlen bei externen Schocks. Entsprechend der Theorie optimaler Whrungsrume wird eine Whrungsunion in der Regel nur dann wohlfahrtssteigernd wirken, wenn die an ihr beteiligten Staaten bestimmte Voraussetzungen erfllen. So werden in der Literatur als die wichtigsten Kriterien fr eine optimale Whrungsunion angefhrt: (a) ein hoher Grad an Faktormobilitt (Mundell 1961), (b) ein hoher Grad an Offenheit (McKinnon 1963), (c) Produktdiversifizierung (Kenen 1969), (d) finanzielle Integration (Ingram 1973), (e) hnlichkeit der Inflationsraten (Haberler 1970), (f) Integration der Wirtschaftspolitik (Tower und Willett, 1970). Zu (a): Es gilt: je mobiler die Arbeitskrfte und das Kapital in einem Whrungsraum sind, desto geringer sind die Kosten einer Whrungsunion. Faktormobilitt kann als ein Ersatz fr Preis- und Lohnflexibilitt bei der Aufgabe der Schockabsorption angesehen werden. Zu (b): Der Offenheitsgrad der beteiligten Volkswirtschaften wird von McKinnon definiert als das Verhltnis von handelbaren zu nichthandelbaren Gtern und steht in einem inversen Verhltnis zur Gre einer Volkswirtschaft. Das Kriterium des Offenheitsgrades zielt darauf, dass Lnder, die handelsmig stark verflochten sind, auf auseinander laufende Wirtschaftspolitiken verzichten, wobei kleinere Lnder zu Gunsten groer Lnder nachgeben. Je grer der Offenheitsgrad, desto geringer sind somit die Kosten des Verlusts nationaler Geldpolitik insbesondere fr kleinere Lnder. Zu (c): Es wird davon ausgegangen, dass Lnder mit einem stark diversifizierten Exportprofil eher unempfindlich auf auenwirtschaftliche Strungen reagieren, da sich einzelne, sektorspezifische Nachfrage- oder Technologieschocks dann weniger stark auf die Gesamtexporte eines Landes auswirken. Der Druck auf den Wechselkurs wird dadurch verringert oder entfllt. Lnder mit groer Produktdiversifizierung sind somit besser fr eine Whrungsunion geeignet. Zu (d): Leistungsbilanzungleichgewichte, die z.B. durch Nachfrageverschiebungen entstanden sind, knnen durch entgegengesetzte Kapitalverkehrsbilanzbewegungen kompensiert werden, was allerdings eine hinreichend starke Integration der Finanzmrkte der beteiligten Regionen voraussetzt. Der so zustandekommende Ausgleich der Zahlungsbilanz macht eine Wechselkursnderung berflssig. Zu (e): Andauernde Inflationsunterschiede vermindern die internationale Wettbewerbsfhigkeit in den strker inflationren Volkswirtschaften. Hierdurch entstehende Leistungsbilanzdefizite knnen nur mit Hilfe einer Wechselkursnderung und/oder handelshemmender Manahmen beseitigt werden.

Zu (f): Eine Whrungsunion impliziert eine vollstndige Integration der Geldpolitiken und auch eine teilweise Angleichung der Fiskalpolitiken. Der Verzicht auf eine eigenstndige Wirtschaftspolitik fllt dabei umso leichter, je homogener die Prferenzen der beteiligten Volkswirtschaften sind, insbesondere bezglich der Inflationsbekmpfung. Problematisch an der klassischen Formulierung der Theorie optimaler Whrungsrume ist, dass sie nicht przisiert, wie die unterschiedlichen Kriterien gewichtet werden sollen bzw. wie sie eindeutig empirisch gemessen werden knnen. Man ist daher dazu bergegangen, die obigen Kriterien als Ansatzpunkte fr eine Kosten-NutzenAnalyse heranzuziehen. Daran gemessen lsst sich dann der Grad der Heterogenitt oder SubOptimalitt einer Whrungsunion - abhngig von ihrer Gre/Mitgliederbeteiligung versuchsweise bestimmen. Die Ergebnisse bisheriger Studien fr Europa lassen sich folgendermaen zusammenfassen: - Der nun schon seit einem Vierteljahrhundert integrierte Handel ist immer noch in geografischen Hufungen konzentriert: So gibt es einen skandinavischen Block, eine osteuropische Kette, ein zentrales Dreieck und ein sdeuropisches Viereck. Die Handelsintensitt innerhalb der Blcke ist recht hoch, whrend die Handelsintensitt zwischen den Blcken eher niedrig ist. - Lokale Schocks dominieren europische oder weltweite. - Der Konjunkturzyklus in europischen Lndern wird immer noch von lokalen Faktoren dominiert. - Die vorherrschenden Politikregime und die dahinter stehenden Prferenzen unterscheiden sich immer noch betrchtlich zwischen den europischen Lndern. - Die Arbeitskrftemobilitt ist gering - Der Offenheitsgrad zwischen innerhalb der EU ist relativ hoch. - Der Grad der Produktdiversifizierung ist ebenfalls relativ hoch innerhalb der EU. - Die Finanzmarktintegration ist derzeit geringer als bspw. in den USA, sie hat jedoch in den letzten Jahren zugenommen. - Die Inflationsraten haben sich im Vorfeld der Euroeinfhrung stark angenhert, zeigen seitdem jedoch einige strkere Schwankungen. - Im Zuge der fortgeschrittenen EU-Integration haben sich die politischen Prferenzen ebenfalls angenhert. Dem stehen natrlich die Kosten strategischen Verhaltens bei flexiblenWechselkursen in Form der internationalen Spillover-Effekte oder Externalitten gegenber, die man durch eine Whrungsintegration abzubauen/zu internalisieren sucht. Angesichts dessen ist es auch nicht verwunderlich, dass gerade die Pioniere der Theorie optimaler Whrungsrume - wie Mundell und McKinnon - heute groe Verfechter einer Wechselkursfixierung in nicht-optimalen Whrungsrumen (zumindest zwischen den greren Industrienationen) sind.