Nr. 81, 04. KW, 23.01.
2009, Seite 1
Nr. 81 04. KW/23.01.2009
Inhaltsverzeichnis
Editorial
Fonds-Check: HCI
vertraut G7-Staaten
Fondshaus Hamburg:
Ordnungsamt platziert
Fonds-Check: United
Investors steigert mit
MPC: Finanzkrise frisst
55 Arbeitsplätze
Steuern: Neue Urteile und
Erlasse für Fondsanleger
eFonds: Auch freie Ver-
mittler hielten sich zurück
Lloyd Fonds: Umsatz auf
Niveau von 2006
Umfrage: Fachjournalisten 10
sind pessimistisch
Immobilienmarkt: Hierzu-
lande steigen Renditen
Nachgefragt: Marc
Drießen startet neu
BVT: Vergleich bringt
Fonds 47 Millionen Euro
Offene Immobilienfonds:
Türen bleiben länger zu
Leistungsbilanz-Check:
Elbe Emissionshaus
Recht einfach
Impressum
ISSN 1860-6369 kostenlos per E-Mail
Meiner Meinung nach…
1
2 Ein Start mit neuen Hiobsnachrichten: Die Wirtschaft sinkt 2009 um 2,3 Prozent, Met-
ro streicht 15.000 Stellen, BMW und VW haben Kurzarbeit angemeldet, Immobilien-
2 journalisten erwarten ein Jahr voller schlechter Neuigkeiten. Und was noch kommen
kann: Deutsche Banken sitzen auf Wertpapieren ohne Wert und brauchen 300 Milliar-
4 den Euro neues Geld. Ich habe genug davon.
Wir können uns Tag für Tag tiefer in die Krise reden. Oder wir schauen endlich wie-
5
der nach vorne. Erste Anzeichen auf Besserung gibt es. Finanzexperten sehen
die Talsohle und rechnen ab Mitte 2009 mit einer Wende zum Guten. Na also!
6
Und überhaupt: Seit Dienstag ist Barack Obama an der Macht. Yes, we can! Auch
7 wenn der sehnlichst erwartete neue Mann im weißen Haus keine Allheilmittel aus
dem Ärmel zaubern kann, um die globalen Probleme zu lösen, so wirkt Obamas
9 Amtseinführung doch wie ein Stimmungs-Aufheller. Endlich hat der wahrscheinlich
katastrophalste US-Präsident aller Zeiten ausgedient. Es kann nur besser werden.
Der nächste Termin von globaler Bedeutung ist der 26. Januar: Chinesisches
Neujahr. Jeder will die Feiertage in seinem Heimatdorf verbringen. Das Fest löst da-
11
her die weltweit größte, alljährliche Völkerwanderung aus und lähmt das Land über
viele Tage, ja Wochen. Aber dann: Die Schiffsbranche erwartet, dass die Wirt-
15 schaft in Fernost anschließend wieder in Schwung gerät. Das Jahr des Büffels.
Vielleicht steigen sogar wieder die Aktienkurse. Büffel - Bulle - das ist ja gar nicht weit
17 voneinander entfernt. Auch wenn ein chinesisches Sprichwort sagt: Der Büffel mag
lieber frisches Gras als eine goldene Futterkrippe.
17
Das kann vielerlei bedeuten. Einen Trend zur Bescheidenheit oder aber auch eine
Aufforderung, Eigeninitiative zu zeigen. Nicht länger in der Schockstarre zu ver-
18 harren, sondern verantwortlich zu handeln, neue Wege zu gehen, neue
„Weideflächen“ zu suchen.
19
Es liegt an uns, ob das Unwort dieses Jahres aus derselben Schublade kommt wie
19
„notleidende Banken“ für 2008. Das ist übrigens in seiner Aussage und Assoziation
gar nicht weit entfernt vom Wort des Jahres 2008: „Weltwirtschaftskrise“ . Wie gesagt:
Es kann nur besser werden.
Viel Spaß beim Lesen
Markus Gotzi
Chefredakteur
Der Fondsbrief
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Fonds-Check
Sieben auf einen Streich
HCI-Fonds verteilt Anlegerkapital auf die wichtigsten Industrienationen

Fondshaus Hamburg Wird 2009 das Jahr für Immobilien-Käufe? Die Marktexperten rechnen unisono mit
weiter sinkenden Preisen. Dabei geht es schon seit Monaten bergab. Jones Lang
Fonds platziert I
LaSalle etwa hat ermittelt, dass Bürogebäude in London und Paris im vergangenen
Fondshaus Hamburg hat Jahr rund ein Drittel an Wert verloren haben. Dieses Jahr soll das Niveau von 2004
seinen Deutschlandfonds erreicht werden. Zeichner geschlossener Immobilienfonds laufen daher Gefahr, über
„Real Estate 4 - Ordnungs- Beteiligungsmodelle bereits gekaufte Büros und andere Gewerbeobjekte überteuert
amt Frankfurt“ komplett plat- zu erwerben. HCI bringt mit dem Fonds „Real Estate G7“ ein Angebot, dass die Ein-
ziert. Anleger steuerten ins- kaufstour noch vor sich hat.
gesamt 38,5 Millionen Euro
Eigenkapital bei. Pluspunkt Objekte: Der Name ist Programm. G7 steht für die wichtigsten sieben Industriestaa-
des Fonds ist der Mietvertrag ten: Deutschland, Frankreich, Großbritannien, Italien, USA, Kanada und Japan. Diese
mit der Stadt Frankfurt, die Länder erwirtschaften die Hälfte des gesamten, globalen Bruttoinlandsprodukts und
den Neubau 20 Jahre lang als umfassen zwei Drittel der weltweiten Immobilienmärkte. Bis auf für Italien vergibt die
Ordnungsamt nutzt. Anleger Ratingagentur Moody’s die Topnote
bekommen Ausschüttungen Aaa. Allerdings stammt diese Ein-
von 5,5 Prozent, die auf 5,75 schätzung aus dem vergangenen
Prozent steigen sollen. Ein Jahr, aus einer Zeit, bevor Lehman
Beleg dafür, dass Fondsob- Brothers und andere Pleiten die Fi-
jekte in Deutschland nicht nanzwelt durcheinander wirbelten.
unbedingt eine sechs vor dem Über Zielfonds investiert das HCI-
Komma haben müssen, um Angebot in ein breit gefächertes Immo-
für Vertriebe und Zeichner bilien-Portfolio. Bislang hat der Dach-
interessant zu sein. fonds aber erst eine Investition getä-
tigt. Zehn Millionen Euro flossen in den
Blackstone Europe III. In künftigen
Ideenkapital Zielfonds sollen auch die USA, Kana-
da und Japan vertreten sein, aber nur
Fonds platziert II zu vergleichsweise geringen Anteilen. Preisverfall - Minus 30 Prozent in der City of London.
Auch Ideenkapital hat eine
Sorge weniger. Wie geplant Partner: Wie bei anderen Dachfonds arbeitet HCI auch beim „Real Estate G7“ mit
hat der Düsseldorfer Initiator dem US-Unternehmen Townsend zusammen. Anleger verlassen sich darauf, dass
seinen Fonds „Australia die Experten geeignete Zielfonds identifizieren und auswählen. Dabei sollen opportu-
Core +“ platziert. Er inves- nistische Investitionen mit vergleichsweise hohem Chancen-Risiko-Verhältnis im Mit-
tiert in Büros und andere telpunkt stehen. Das können neue Projektentwicklungen sein, Re-Developments, der
Gewerbeimmobilien mit Kauf von Objekten mit Not leidenden Krediten und die Übernahme von Immobilien-
Wertsteigerungspotenzial in Gesellschaften. Doch die Immobilienwelt hat sich geändert. Gut denkbar, dass bei
den Metropolen Sydney, sinkenden Preisen attraktive Renditen bereits mit sichereren Core-Objekten zu erzie-
Melbourne und Tempe. Im len sind. Damit sind zum Beispiel voll vermietete Gebäude in bester Lage gemeint.
vergangenen Jahr konnte der
Fonds acht Prozent des Port- Kalkulation: Ein großes Fragezeichen, und HCI macht seinen Kunden an dieser
folios zu verbesserten Kondi- Stelle auch gar nichts vor. Im Verkaufsprospekt findet sich keine Aussage zu den
tionen vermieten. Renditemöglichkeiten des Fonds. Ein Indiz auf die Erwartungen ist die Regel zur Ge-
winnverteilung. Anleger erhalten nach Abzug aller Kosten eine Vorsteuerrendite von
7,5 Prozent. Verbleibende Gewinne gehen an HCI und Townsend, bis beide 25 Pro-
zent der Anlegerverzinsung erhalten haben. Eventuelle, weitere Überschüsse werden
im Verhältnis 75 zu 25 Prozent zu Gunsten der Fondszeichner aufgeteilt. Weil die
Erträge typischerweise aus dem Verkaufsgewinn stammen werden, ist mit ersten
Ausschüttungen nicht vor vier Jahren zu rechnen. Der Dachfonds selbst nimmt kein
Fremdkapital auf, die Zielfonds dagegen können so hohe Kredite aufnehmen, wie sie
wollen. Je höher der Darlehensanteil, desto höher das Risiko.

Weiche Kosten: Inklusive Agio summieren sich Gebühren, Vergütungen und Ver-
Sydney. Ideenkapital hat seinen triebsprovisionen auf 15 Prozent. Das ist eine marktübliche Quote. Bei den Investitio-
Australien-Fonds geschlossen.
nen in die Zielfonds fallen keine weiteren Gebühren an, betont der Initiator. Die jährli-

Project-Gruppe
Eigenkapital-Fonds
An Investoren mit hohem
Vertrauensvorschuss richtet
sich der „Real Equity Fonds
8“ der Project-Unterneh-
mensgruppe. Der Initiator
will 50 Millionen Euro ein-
sammeln und in mehreren
Investitionsrunden anlegen.
Der Fonds kommt alleine mit
Eigenkapital aus, was das
Risiko in Grenzen hält. Ab
einer Rendite auf Projektebe-
ne von acht Prozent verdient
der Initiator mit. Die Vorgän-
gerfonds sind weitgehend
unbemerkt platziert worden.
Wachstumswerte Europa 3
Der Stern steht günstig
Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 3
chen Managementgebühren auf Zielfonds-Ebene liegen erfahrungsgemäß im Schnitt
bei 1,5 Prozent. Townsend bekommt per anno 0,5 Prozent des im Dachfonds verwal-
teten Vermögens.
Steuern: Eine Blockergesellschaft verhindert, dass Anleger Steuererklärungen in
jedem G7-Land abgeben müssen, aber nicht die Versteuerung der Dividenden an
den jeweiligen Investitionsstandorten. In Deutschland gilt anschließend das Teilein-
künfteverfahren. Das bedeutet: Anleger müssen 60 Prozent der verbleibenden Ein-
künfte mit ihrem persönlichen Satz versteuern. HCI erklärt, diese Regelung sei güns-
tiger als die Abgeltungssteuer.
Anbieter: HCI ist nach MPC das zweitgrößte, an der Börse gelistete Emissionshaus.
Wie fast alle Initiatoren leidet auch HCI unter der allgemeinen Finanzkrise, an der
Zurückhaltung potenzieller Anleger. Der Aktienkurs ist im Verlaufe des vergangenen
Jahres bedrohlich gesunken, konnte aber Ende Dezember – wie bei MPC und Lloyd
Fonds auch - die Talfahrt stoppen. HCI hat mehrere hundert geschlossene Beteili-
gungsmodelle aufgelegt, in der Hauptsache Schiffs- und Immobilienfonds. Die Ge-
schäftsführung der Immobilienabteilung hat kürzlich gewechselt. Oliver Georg
und Olaf Fortmann haben das Unternehmen verlassen, verantwortlich sind nun
Manfred Kupka und Matthias Voss, der Ende 2008 von HGA Capital kam.
Meiner Meinung nach… Blind-Pool-Dachfonds, der sein Kapital auf die Immobilien-
märkte der wichtigsten Industriestaaten verteilt. Pluspunkt des Angebotes ist, dass
die Zielfonds die Gebäude zu den erwarteten Preisrückgängen günstig kaufen kön-
nen. Wie bei solchen Konzepten üblich, müssen Anleger einen Vertrauensvorschuss
mitbringen. Voraussetzung für den Investitionserfolg ist die richtige Auswahl der Ziel-
fonds durch Townsend. Darauf haben die Zeichner keinen Einfluss.
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 Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 4

Fonds-Check
Fonds kauft mit dem Hammer ein
United Investors investiert in Zwangsversteigerungs-Objekte

Fonds mit Zwangsversteigerungsobjekten kommen groß in Mode. Fairvesta platziert

KGAL
Drei Regionalflieger
KGAL setzt mit seinem ak-
tuellen Fonds „SkyClass 53“
erneut auf Regionalflieger.
Investitionsobjekte sind drei
Jets des Typs Embraer 195
LR, die jeweils zehn Jahre
lang an die englische Airline
Flybe verleast sind. Die
Laufzeit des Fonds gibt
KGAL mit zehn Jahren an.
Über diesen Zeitraum sollen
Anleger ein Plus von 117
Prozent erzielen. Tickets ab
10.000 Euro plus Agio.
aktuell bereits das sechste Angebot dieser Art. Auch United Investors will bei sei-
nem ersten Immobilienfonds billiger einkaufen. Der Initiator arbeitet dabei mit der
S&K Real Estate GmbH zusammen. Ein Unternehmen, das sich darauf spezialisiert
hat, Not leidende Immobilien auf Zwangsversteigerungen zu erwerben- Anleger betei-
ligen sich ab 15.000 Euro plus fünf Prozent Agio.
Objekte: Die deutschen Wohnungen dürfen nicht mehr kosten als 80 Prozent der von
einem Gutachter geschätzte Verkehrswert. Welche Objekte in Frage kommen, ent-
scheidet die S&K Real Estate. Großartige Renovierungen sind anschließend nicht
geplant, eher Pinselsanierungen. Die Kosten dafür dürfen zehn Prozent der Ver-
kehrswerte nicht überschreiten. Langfristig vermietete Gebäude sollen ein Viertel des
Portfolios ausmachen und jährliche Ausschüttungen an die Anleger sicher stellen.
Konzept: Der Fonds „S&K Real Estate Value Added“ will inklusive Agio 21 Millionen
Euro bei privaten Anlegern einsammeln. Dazu kommen rund 31,5 Millionen Euro
kurzfristige Darlehen. Das Kapital wird jedoch nicht nur einmal eingesetzt, sondern
innerhalb der fünfjährigen Laufzeit nach ersten Rückflüssen insgesamt drei mal in-

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 Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 5

vestiert. Laut Prospekt können auf diese Weise rund 133 Millionen Euro für Immobi-
lieninvestitionen ausgegeben werden.

Kalkulation: Läuft alles nach Plan, machen Zeichner ein Plus von 41 Prozent. Dabei
rechnet United Investors mit Ausschüttungen von fünf Prozent im ersten Jahr und
anschließend mit zehn Prozent. Haben Anleger eine rechnerische Rendite von 18
Prozent erzielt, verdient der Initiator mit. Von Überschüssen bekommt er die Hälfte.

MPC
55 Jobs weg
Die Finanzkrise frisst Ar-
beitsplätze bei den Fondsini-
tiatoren. MPC entlässt 55
von 355 Mitarbeitern - Teil
eines „mehrstufigen Strate-
gieprogramms“. So plant
MPC, in diesem Jahr rund
zehn Millionen Euro einzu-
sparen und somit ab einem
platzierten Eigenkapitalvolu-
men von 300 Millionen Euro
kostendeckend zu arbeiten.
Das entspricht einer Hoch-
rechnung des Umsatzes der
vergangenen, schwierigen
Monate.
Partner: S&K konzentriert sich auf Zwangsversteigerungen. Bislang geht die Rech-
nung auf. Die Immobilien wurden günstiger erworben, schneller gehandelt und erfolg-
reicher wieder verkauft als geplant.
Weiche Kosten: Inklusive Agio fallen knapp 20 Prozent an für Gebühren, Vergütun-
gen und Provisionen. Nicht unbedingt ein Schnäppchen, vor allem bei einer geplan-
ten Laufzeit von nur fünf Jahren.
Anbieter: Der erste Immobilienfonds von United Investors. Bislang hat der Initiator
zwei Games-Fonds platziert. Geschäftsführer Hauke Bruhn hat jedoch in früheren
Positionen Immobilienbeteiligungen konzipiert und vertrieben.
Meiner Meinung nach... Anleger setzen auf die Fähigkeiten der S&K Real Estate
GmbH. Entscheidend ist, ob es ihr gelingt, Immobilien günstig zu erwerben und mit
Gewinn kurze Zeit später wieder zu verkaufen. Vertrauen in die beteiligten Partner ist
daher unbedingte Voraussetzung für eine Investition in diesen Fonds. Erfolgreiche
Deals aus der Vergangenheit sind dabei – vor allem vor dem Hintergrund der verän-
derten, allgemeinen Wirtschafts- und Finanzlage - keine Garantie für künftige Ergeb-
nisse.

Maßgeblich für das öffentliche Angebot der Beteiligung ist ausschließlich der veröffentlichte Verkaufsprospekt in der Fassung des jeweils letzten veröffentlichten Nachtrags. Der Prospekt steht im Internet zum Download bereit: www.hesse-newman.de
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Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 6
Robert Kracht, Steuerfach-Journalist
Steuerlektüre für Anleger
Urteile und Erlasse zu geschlossenen Fonds
Schiffsfonds
Nach einem Erlass der Oberfinanzdirektion
Münster können Anleger die vom Fonds selbst
bezahlte Gewerbesteuer auf ihre Einkommen-
steuerschuld anrechnen, wenn sie Anteile an ei-
nem Schiffsfonds verkaufen oder die Gesellschaft
ihren Bestand abstößt. Hierbei geht es um die
bis Ende 2005 aufgelegten Kombi-Modelle, die
von vielen Sparern noch gehalten werden.
Diese Fonds wiesen ihren Beteiligten in der In-
vestitionsphase Verluste zu und stiegen erst mit
Erreichen der Gewinnschwelle auf die Tonnage-
steuer um. Beim Übergang mussten die Fonds
für die vorhandenen stillen Reserven des Schiffs
eine Rücklage bilden, die dann später beim Ver-
kauf des Schiffs oder der Anteile steuerpflichtig
aufgelöst wird. Für diese Steuerpflicht spielt es
keine Rolle, welcher tatsächliche Veräußerungs-
gewinn später erzielt wird. Daher kann es vor-
kommen, dass aufgrund mäßiger Preisentwick-
lung nur ein geringes Plus erzielt wird, zum Zeit-
punkt des Wechsels in die Tonnagesteuer aber
hohe, steuerpflichtige stille Reserven vorliegen.
Dann versteuern Anleger einen fiktiven Gewinn,
der überhaupt nicht entstanden ist. Die hierauf
anfallende Gewerbesteuer muss aber durch die
Anrechnung zumindest nicht belastend wirken.
Zahlt ein Schiffsfonds einzelnen Beteiligten be-
sondere Dienstleistungsvergütungen für die Ei-
genkapitalvermittlung oder Platzierungsgarantie,
liegen sofort abzugsfähige Betriebsausgaben vor.
Nach dem Urteil des Finanzgerichts Hamburg
müssen diese Honorare nicht zusammen mit den
Herstellungskosten des Schiffes aktiviert werden,
so dass sie sich nur langfristig über die Abschrei-
bung auswirken würden (Az. 2 K 236/06). Der
Tenor bringt Fondsanlegern Vorteile, die noch an
einem vor 2006 aufgelegten Kombi-Modell betei-
ligt sind. Durch den höheren Betriebsausgaben-
abzug erhöhen sich die Verlustzuweisungen in
der Anfangsphase. Unterliegt der Fonds hinge-
gen wie derzeit üblich der Tonnagesteuer, spielen
tatsächliche Kosten keine Rolle. Die moderate
Abgabe wird unabhängig vom Gewinn fällig.
Immobilienfonds
Ein Treuhänder haftet nicht für die Schulden ei-
nes geschlossenen Immobilienfonds. Nach dem
Urteil des Bundesgerichtshofs wird zwar die Stel-
lung wie ein Gesellschafter ausgeübt, wenn er die
Fondsanteile wie allgemein üblich für die Anleger
treuhänderisch verwaltet. Für eine persönliche
Inanspruchnahme fehlt es aber an der notwendi-
 Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 7

gen gesetzlichen Grundlage (Az. XI ZR 468/07). Die Rechtsposition des Treuhänders

unterscheidet sich innerhalb der Fondsgesellschaft kaum von der eines direkt betei-
ligten Anlegers. Allerdings wird er durch seine weitreichenden Macht- und Kontrollbe-
fugnisse nicht automatisch zum Vollgesellschafter, weil keine Außenhaftung für
Schulden des Fonds vorliegt. Will die finanzierende Bank ihre Schulden eintreiben,
muss sie sich daher an die Fondsgesellschaft oder die haftenden Beteiligten wenden.

Erwirbt ein Immobilienfonds ein unbebautes Grundstück, muss er trotzdem für das
eFonds Group erst anschließend erstellte Gebäude Grunderwerbsteuer bezahlen. Nach dem Urteil
des Finanzgerichts Berlin-Brandenburg kommt es zu dem Aufschlag, wenn bereits
Umsatz-Rückgang vor Abschluss des Kaufvertrags ein Bebauungskonzept besteht, auf dessen Grundla-
eFonds hat 2008 Eigenkapi- ge der Emissionsprospekt des Fonds herausgegeben wird. Dies stelle den Erwerb
tal im Volumen von 532 Mil- eines Grundstücks in seinem zukünftigen, bebauten Zustand dar, so die Richter (Az.
lionen Euro eingesammelt. 11 K 1182/04 B). Daher fließen in die Bemessungsgrundlage zur Festsetzung der
Daran beteiligt waren rund Grunderwerbsteuer von 3,5 und in Berlin und Hamburg 4,5 Prozent nicht nur der
2.500 Finanzdienstleister, die Kaufpreis für das Grundstück, sondern auch die Kosten für den Generalunternehmer
insgesamt knapp 22.000 Be- zur künftigen Bebauung mit ein. Diese Tendenz hin zur Besteuerung des fertigen Ge-
teiligungen vermittelt haben. samtobjekts hat der Europäische Gerichtshof jetzt als zulässig eingestuft, sodass sich
Der Anteil institutioneller ein Belastungspotential deutlich im fünfstelligen Euro-Bereich ergibt (Az. C - 156/08).
Kunden daran beträgt 125
Millionen Euro, Umsätze am Betreibt ein geschlossener Immobilienfonds auf dem Dach oder den Außenanlagen
Zweitmarkt summieren sich des vermieteten Objekts eine Solaranlage, kann dies insgesamt zu gewerblichen Ein-
auf 38 Millionen Euro. Be- künften führen. Nach einem Erlass der Oberfinanzdirektion Frankfurt infiziert die Lie-
eindruckende Zahlen, aber ferung des Stroms ans öffentliche Netz die vermögensverwaltende Vermietung und
dennoch ein Rückgang: 2007 führt dann insgesamt zu einer gewerblich geprägten Fondsgesellschaft (Az. S 2241
lag der Umsatz bei 623 Milli- A - 110 - St 213). Diese Umwidmung erfolgt immer dann, wenn der Erlös aus der
onen Euro. Photovoltaikanlage im Verhältnis zum Gesamtumsatz nicht nur geringfügig ist. Diese

IMMoBIlIeNFoNDs I sIGNA 05/HGA luxeMBurG

SIGNA

Ke in e
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MIt AlteN WerteN erFolGreIcH IN DIe ZukuNFt

Zu den Gewinnern der turbulenten Kapitalmarktentwick- Luxemburg als einen der stabilsten Märkte Europas. Der
lung gehören Sachwerte wie Immobilien. Vor allem Luxem- Fonds Signa 05/HGA Luxemburg investiert in eine hochwer-
burg hat sich als relativ krisenresistent erwiesen und weist tige Büroimmobilie in sehr attraktiver Lage. Die erstklassige
mit 2,2 Prozent die niedrigste Leerstandsquote aller EU-Län- Bonität der beiden Mieter und die 100-prozentige Mietpreis-
der auf. Auch die neueste Büro-Renditeuhr von JLL bewertet indexierung eröffnen ebenfalls erfreuliche Perspektiven.

*Maßgeblich für das öffentliche Angebot der Beteiligung ist ausschließlich der veröffentlichte Verkaufsprospekt in der Fassung des jeweils letzten veröffentlichten Nachtrags. Der Prospekt steht im Internet zum Download bereit: www.hga-capital.de
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Einkauf weit unter Neuerstellungspreis ca. 6 bis 14 Prozent aus Verkaufsgewinn
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Der General Partner TSO verbürgt die Hypotheken 8 Prozent p.a.
immer alleine Daraus ergibt sich ein durchschnittlicher Ertrag von
14 bis 22 Prozent p.a.
Geregelte, vierteljährliche Auszahlung
Kurze Laufzeit mit laufend geplanten Ausschüttung in der Regel steuerfrei
Kapitalrückflüssen zusätzlich zu den Ausschüttungen: Vorrangige Ausschüttung allein aus Mieteinnahmen
Investition ausschließlich in bereits Ertrag bringende
Geplante Laufzeit 3 bis 5 Jahre Gewerbeimmobilien
Investition in verschiedene Immobilien und Objekt- Der Einkaufspreis der Immobilien muss weit unter
gesellschaften die der Fond besitzen wird Neuerstellungspreis liegen
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Chattanooga, Standort der 4. Fondsimmobilie

 Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 9

Auffassung der Finanzverwaltung hat enormen Einfluss auf die Rendite der hiervon
betroffenen Fonds. Dann fällt Gewerbesteuer an, und der Immobilienverkauf nach
Ablauf der zehnjährigen Spekulationsfrist bleibt nicht steuerfrei.

Ein Blick nach Dubai

Kurz vor Weihnachten 2008 haben sich Deutschland und die Vereinigten Arabischen
Lloyd Fonds Emiraten (VAE) auf ein neues Doppelbesteuerungsabkommen (DBA) geeinigt, das
ab Neujahr 2009 gilt. Dies verschafft Anlegern in geschlossenen Fonds aus Du-
Umsatz-Niveau 2006 bai zumindest einen kleinen Aufschub. Denn die dort erzielten Einkünfte blei-
ben für das gesamte Jahr 2008 in Deutschland steuerfrei. Da in den Emiraten in
Lloyd Fonds hat im vergan-
der Regel keine Abgaben anfallen, kann die Fondsrendite nahezu brutto kassiert wer-
genen Jahr mit Schiffen, Im-
den. Progressionsvorbehalt nicht vergessen.
mobilien, Flugzeugen, Le-
bensversicherungen und
Nunmehr kommt es zu einer Anrechnungsmethode. Das bedeutet für Beteiligte an
Zweitmarktfonds 278 Millio-
geschlossenen Fonds aus Dubai, dass die Einkünfte in beiden Staaten besteuert
nen Euro Eigenkapital plat-
werden, und dort erhobene Abgaben hier angerechnet werden. Da dort aber keine
ziert. Das entspricht dem
Steuern anfallen, wird der Fonds beim heimischen Finanzamt so wie eine inländische
Niveau von 2006. Im vergan-
Gesellschaft besteuert. Dadurch können Anleger nicht mehr mit steuerfreien Erträgen
genen Jahr lag der Umsatz
kalkulieren. Da solche Beteiligungen aber in der Regel auf zehn Jahre oder länger
bei 452 Millionen Euro.
ausgelegt sind, sinkt die Nettorendite für den verbleibenden Zeitraum.
Mehr als halbiert hat sich der
Umsatz bei den Schiffsbetei-
Das neu ausgehandelte DBA passt zudem den zwischenstaatlichen Auskunfts-
ligungen. Kamen 2007 noch
verkehr mit den VAE an den OECD-Standard an, so dass es seit dem Jahreswech-
253 Millionen Euro zusam-
sel zu einem weit reichenden Informationsaustausch kommt. Dieser Schritt erfolgt im
men, waren es 2008 nur noch
Kampf gegen Steuerhinterziehung und unfairem Steuerwettbewerb.
117 Millionen Euro.

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 Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 10

Immobilien-Journalisten erwarten Krisenjahr

Umfrage in der Fachpresse: Finanzierungen bereiten die größten Probleme

Schlechte Nachrichten werden in diesem Jahr die Schlagzeilen der Immobilien-

Hansa Treuhand
Ertrag gesunken
Über die gesamte Flotte hat
Hansa Treuhand im Schnitt
9,1 Prozent an seine rund
18.000 Anleger ausgeschüt-
tet. Das sind zwei Prozent-
punkte weniger als im Vor-
jahr. Verkauft hat Hansa
Treuhand Schiffe im Volu-
men von 123 Millionen Euro.
Für kommende Fonds hat das
Unternehmen elf Container-
schiffe bestellt. Drei davon
werden im Laufe dieses Jah-
res übernommen. Die restli-
chen werden in den Jahren
2011 und 2012 abgeliefert.
Berichterstattung beherrschen. So lässt sich eine Umfrage der „Wissenschaftlichen
Vereinigung zur Förderung des Immobilienjournalismus“ (WVFI) zusammenfas-
sen. So einigten sich 75 Prozent auf den Punkt Finanzierungsprobleme als das be-
stimmende Thema. Knapp 70 Prozent der befragten Immobilienjournalisten nannten
außerdem Notverkäufe von Objekten, jeweils 63 Prozent Insolvenzen von Unter-
nehmen und Abwertungen von Portfolien. Günstige Preise als Gelegenheit für
den Einstieg waren dagegen mit 23 Prozent nur ein untergeordneten Thema.
Dennoch liegen nach Ansicht der Fachpresse 2009 Immobilien zur Eigennutzung und
als Kapitalanlage im Trend. Nicht profitieren können davon Immobilienaktien und of-
fene Immobilienfonds, die an Attraktivität verlieren dürften.
Gleichzeitig fragte die WVFI ab, welche Unternehmen vorbildliche Pressearbeit leis-
ten. Dabei schnitt Jamestown zwei mal am besten ab: Unter allen Unternehmen als
besonders transparent, und als besonders aktiv unter den Initiatoren geschlossener
Immobilienfonds. Aktivster Anbieter offener Fonds ist die Degi. Unter den Immobilien-
maklern kann sich Jones Lang LaSalle dieses Prädikat anheften, zum siebten Mal in
Folge. IVG erhielt den Titel unter allen Immobilienunternehmen, die weder Maklern
noch Fondsinitiatoren zugeordnet werden (dabei platziert IVG unter anderem durch-
aus geschlossene Immobilienfonds).
Aktivster Verband ist der IVD, der Bundesverband der Immobilienmakler, Verwalter
und Sachverständiger.

VERTRAUEN IST GUT, NACHFRAGEN IST BESSER –

BEIM EXPERTEN-TALK DER KGAL AM 18.02.2009
KGAL
Machen Sie mit beim 3. Experten-Talk, unserer Telefonkonferenz, diesmal zum Thema
Flugzeugfonds. Mit dabei: Michael Radunz, Geschäftsführer der GOAL, German
Operating Aircraft Leasing GmbH, einem Joint-Venture der KGAL mit der Lufthansa,
und Gert Waltenbauer, Geschäftsführung KGAL. Wählen Sie sich ein und holen Sie
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Asset Management als Erfolgsfaktoren für Flugzeugfonds. Außerdem beantworten
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 Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 11

Bei deutschen Immobilien steigen Renditen

Steigende Preise in diesem Jahr nicht zu erwarte

Die Wirtschaft in Deutschland befindet sich in der Rezession. Verantwortlich hierfür

ist die durch die Finanzkrise ausgelöste Weltwirtschaftskrise. Insbesondere kommt es
bei einigen der wichtigen Handelspartnern Deutschlands zu einer sich selbst verstär-
Real I.S. kenden Abwärtsdynamik. Dämpfend wirken sich zudem die verschärften Bedingun-
gen bei der Kreditvergabe aus. Konjunkturelle Impulse könnten im kommenden Jahr
Leichtes Minus von fallenden Rohstoffpreisen sowie von der Wirtschaftspolitik ausgehen.
Bayern-LB-Tochter Real Dank der positiven Nachfrage auf dem Büromarkt betrug in den fünf Bürohochbur-
I.S. hat 2008 knapp 350 Mil- gen (Hamburg, Berlin, Düsseldorf, Frankfurt und München) die Nettoabsorption im
lionen Euro Eigenkapital vergangenen Jahr knapp eine Million Quadratmeter. Besonders hoch war die Nach-
platziert. Im Geschäft mit frage in München, die für ungefähr die Hälfte der gesamten Nachfrage verantwortlich
privaten Anlegern lag das war. Im Jahresverlauf war schon eine deutlich
Volumen bei 200 Millionen rückläufige Nachfrage festzustellen. Aufgrund Büromarkt Deutschland

Euro und war damit fünf der schwierigen wirtschaftlichen Perspektiven, 2.500
v.H.
20

Prozent geringer als 2007. die insbesondere die Banken trifft, einem star- 2.000
18

16
Deutlich schwächer war das ken Nachfrager nach Büroflächen, ist dagegen 14

Geschäft mit Großinvestoren. für das kommende Jahr mit einer negativen 1.500 12

Hier erhofft sich Real I.S. Nettoabsorption zu rechnen. Das neue Ange- 1.000
10

8
2009 einen Anstieg. Im ers- bot ist in den ersten neun Monaten 2008 mit 6

ten Halbjahr erwartet sich der rund 700.000 Quadratmetern Fläche ver- 500 4

Initiator Einstiegsgelegenhei- gleichsweise gering. In den kommenden bei- 0

2

ten vor allem in europäischen den Jahren ist mit deutlich mehr Fertigstellun- 2002 2003 2004 2005 2006 2007 I.-III. Q. 08

Leerstand (v.H.) Fertigstellungen (in 1.000 m²) Nettoabsorption (in 1.000 m²)
Immobilienmärkten. gen zu rechnen.

IMMoBIlIeNFoNDs I HGA/BAVARIA oFFICe HAMBURG

HGA

sPItzeNleIstUNG AUF HöCHsteM NIVeAU

Das Bavaria Office passt punktgenau zur Nachfragesituation benotet die Investition und das Objekt mit der Note A = sehr
in der boomenden Hansestadt Hamburg. Die rund 12.000 gut. Die prognostizierte Auszahlung ist solide: 5,25 Prozent
Quadratmeter großen, modernen und flexiblen Mietflächen p. a. steigend auf 6,0 Prozent p. a. im Jahr 2022.
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 Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 12

Die Mieten profitierten in den ersten drei Quartal 2008 noch von der wirtschaftlichen
Entwicklung, sowohl die Spitzenmieten als auch die Durchschnittsmieten stiegen in
den fünf Bürohochburgen weiter an. Mit einem gewichteten Spitzenpreis von 27,20
Euro im dritten Quartal lagen sie um rund 50 Cent über dem Jahresendwert 2007. In
den betrachteten Bürostandorten ist im Vergleich zum Jahresbeginn aufgrund des
Anstiegs bei den vermieteten Flächen um eine Millionen Quadratmeter der Leerstand
um rund 600.000 Quadratmeter gesunken. Nicht nur die sinkende Nachfrage auf-
grund der erwarteten Wirtschaftsentwicklung als auch die anstehenden Neubaupro-
Nordcapital jekte lassen zukünftig die Leerstände wieder deutlich steigen.
Rekord-Ergebnis Der Einzelhandel hängt entscheidend vom privaten Konsum ab, der trotz einer posi-
tiven Beschäftigungsentwicklung sowie steigender nominaler Tariflöhne und Effektiv-
Trotz Krise hat das Hambur- verdienste seine erhoffte Rolle als Wachstumstreiber 2008 nicht erfüllen konnte. Aus-
ger Emissionshaus Nordca- schlaggebend dafür war der deutliche
pital im vergangenen Jahr Preisanstieg bei Nahrungsmitteln und
ein Rekord-Ergebnis hinge- Umsatz Einzelhandel Deutschland
Energie, welcher die positive Entwick-
legt. Mit 306 Millionen Euro lung der nominalen Einkommen kon- 2,5
Eigenkapital sammelte das terkarierte. Die ausgeprägte Konsum- 2
Unternehmen mehr ein als flaute in Deutschland lässt sich trotz 1,5

jemals zuvor. Damit stieg das der positiven Beschäftigungsentwick- 1

0,5
kumulierte Eigenkapitalvolu- lung der letzten Jahre dadurch erklä-
0
men seit 1992 auf 2,5 Milli- ren, dass es insbesondere eine deut- -0,5
arden Euro. Anleger beka- lich negative Entwicklung der monetä- -1
men 2008 Ausschüttungen ren Sozialleistungen sowie eine -1,5

von 191 Millionen Euro, was schwache Reallohnentwicklung gab. -2

-2,5
im Schnitt acht Prozent auf Diese schwache Entwicklung wirkte 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 I.-III.
das investierte Kapital be- sich auch auf den Einzelhandel aus,
Q. 08

deutet. der 2008 wieder real zurückging.

nominaler Umsatz realer Umsatz

- Schiffsfonds
GHF

GLOBAL BULKER IV

MS „GLOBAL HEKATE“ + MS „GLOBAL HELENA“ - gute Marktau

ssichten aufgru
hoher Nachfra nd
= GHF GLOBAL BULKER IV ge
- Einsatz in eine
m Erlöspool
Investition in zwei Bulkcarrier - geringe Steu
erbelastung du
Tonnagebesteue rch
rung
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 Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 14

GHF
Expansionskurs
Das Emissionshaus GHF aus
Leer hat mit fünf Fondsemis-
sionen und einer Privatplat-
zierung 2008 rund 180 Pro-
zent mehr Kapital eingesam-
melt als im Jahr zuvor. Anle-
ger der 56 Schiffsfonds, des
stärksten Segments, erhielten
in Summe knapp 40 Millio-
nen Euro, das sind durch-
schnittlich 6,8 Prozent. Ins-
gesamt hat GHF bislang 120
Fonds mit Schiffen, New
Energy-Anlagen und Immo-
bilien im Volumen von 1,1
Milliarden Euro platziert.
Im Jahr 2009 macht sich beim privaten Konsum zum einen der Wegfall der dämpfen-
den Wirkung der Inflation positiv bemerkbar, zum anderen dürften die Löhne auf-
grund bestehender Verträge steigen. Negativ wird sich dagegen der Beschäftigungs-
abbau bemerkbar machen, der im Jahresverlauf einsetzen wird. Insgesamt wird dies
zu einem nur schwach steigenden privaten Konsum 2009 führen.
Das Angebot an Einzelhandelsfläche dagegen steigt kontinuierlich an. Bis Ende 2009
sollen 930.000 Quadratmeter Shoppingcenter-Fläche neu entstehen, 7,5 Prozent der
bestehenden Fläche. Dies wird sich zum einen negativ auf die Flächenproduktivität
auswirken, für die die Deutsche Hypo im kommenden Jahr einen Rückgang von gut
zwei Prozent erwarten. Zum anderen wird die Umsatzrentabilität weiter sinken.
Die Finanzkrise hatte 2008 bereits den Investmentmarkt erreicht. In den ersten neun
Monaten brachen die Investments um 60 Prozent ein, überproportional davon betrof-
fen waren Portfoliotransaktionen. Das Transaktionsvolumen wird sich im Gesamtjahr
wohl auf nur noch rund 20 Milliarden Euro nach 55 Milliarden Euro 2007 reduzieren.
Während sich opportunistische Anleger aufgrund der veränderten Marktbedingungen,
zum Beispiel der restriktiven Kreditvergabe, fast vollkommen vom Markt zurückzogen,
waren wieder verstärkt Offene Immobilienfonds aktiv. Angesichts des weitgehend
unveränderten Mietniveaus und gesunkener Preise für Immobilien (bei Büroimmobi-
lien um über 10 Prozent) hat sich das Renditeniveau in Deutschland deutlich erhöht.
Gegenüber dem vergleichbaren Vorjahreszeitpunkt ist Ende 2008 bei den Büroimmo-
bilien ein Anstieg der Rendite von durchschnittlich gut 50 Basispunkte festzustellen.
Auch wenn dies alles in allem eine Korrektur gegenüber den vorangegangenen
Boomjahren ist, kann angesichts der Finanz- und Wirtschaftskrise für 2009 keine Er-
holung erwartet werden.
Günter Vornholz, Immobilien-Research Deutsche Hypo

investieren wie die profis

cfb-fonds 164 - asia opportunity I
CFB

 Gemacht für die Profis: Fonds mit Eigenkapital von USD 3 Mrd. für internationale institutionelle Anleger
 Gemacht von Profis: La Salle Investment Management mit der Erfahrung von 30 Jahren Präsenz in Asien
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DCM
EK fast verdoppelt
Mit 127 Millionen Euro für
sechs Fonds hat DCM im
vergangenen Jahr fast dop-
pelt so viel Eigenkapital ak-
quiriert wie 2007. Erstmals
hat das Unternehmen neben
Beteiligungen an Immobilien
auch Solar-, Container– und
Flugzeugfonds angeboten.
Buss Capital
Zehn Prozent Plus
Buss Capital hat 2008 rund
121 Millionen Euro Eigenka-
pital platziert, zehn Prozent
mehr als im Vorjahr.
Schwerpunkt waren wie in
den Jahren zuvor Container-
fonds, erstmals bot das Un-
ternehmen aber auch Fonds
mit Kreuzfahrt– und Contai-
nerschiffen an.
IVG Funds
Marktführer
Die IVG Immobilien AG
hat mit ihrem Geschäftsbe-
reich IVG Funds ihre Positi-
on als Marktführerin im Ge-
schäft mit institutionellen
Investoren ausgebaut. Das
Unternehmen hat mit aktuell
zwölf Milliarden Euro knapp
zwei Milliarden Euro mehr in
der Verwaltung als zu Be-
ginn des Jahres 2008. Die
Zahl der Mandate ist von 31
auf 37 gestiegen. Erheblich
Anteil am Wachstum hat der
neue IVG Kavernenfonds im
Volumen von rund 850 Milli-
onen Euro. Entsprechend ist
die Zahl der verwalteten Ob-
jekte von unter 500 am Jah-
resanfang auf derzeit 564
gestiegen.
Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 15
Nachgefragt
Start-Up mit langer Historie
Marc Drießen sieht Sachwerte im Vorteil
Marc Drießen ist seit September vergangenen Jahres ge-
meinsam mit Marcus Simon Vorstand des Hamburger Emis-
sionshauses Hesse Newman Capital. Zuvor war Drießen
Geschäftsführer bei HGA Capital und davor bei Dr. Peters.
In diesen Zeiten ein wagemutiger Neustart. Doch Drießen
glaubt fest an die Vorteile der direkten Sachwert-
Investitionen.
Der Fondsbrief: Hesse Newman hatte im Markt geschlossener Fonds nicht den al-
lerbesten Namen. Warum sind Sie dorthin gewechselt?
Marc Drießen: Die Stunde null von Hesse Newman Capital liegt ja erst wenige Mo-
nate zurück, da ist es verständlich, dass unsere Marke noch nicht zu den bekanntes-
ten gehört. Aber daran arbeiten wir. Mich hat es vor allem gereizt, von Beginn an
beim Aufbau eines neuen Emissionshauses mitzuwirken. Hesse Newman gründet
sich auf die mehr als 230-jährige Tradition der Hesse Newman Privatbank. Mein Vor-
standskollege Marcus Simon und ich beschreiben Hesse Newman daher gern als ein
anständig kapitalisiertes Start-Up-Unternehmen mit 230-jähriger Historie.
FB: Start-up? In welche Richtung starten Sie denn?
Drießen: Das Unternehmen wurde vollständig neu aufgestellt. Wir haben Bereiche
wie die IT-Plattform und eine Vertriebsgesellschaft abgestoßen und konzentrieren
uns auf das Geschäft mit geschlossenen Fonds. Wir arbeiten seit Herbst 2008 in ei-
nem Management-Team und haben zentrale Führungspositionen vollständig mit er-
fahrenen Mitarbeitern ersetzt. Mit dem Unternehmen, wie es noch vor einem Jahr
aufgestellt war, hat Hesse Newman nichts mehr zu tun.
FB: Wer sorgt für die Kapitalisierung?
Drießen: Hauptgesellschafter ist der Unternehmer Klaus Mutschler mit drei Vierteln
der Anteile. Er ist Gesellschafter der SBW Schweizer Beteiligungs-Werte AG und
vor allem bekannt als Gründer der cash.life AG in München, die den Zweitmarkt für
Kapitallebensversicherungen in Deutschland etablierte. Der Rest ist im Streubesitz.
FB: Eine Bank gehört aber auch zu Ihrem Unternehmen.
Drießen: Das ist richtig. Die Hesse Newman Privatbank ist eine Tochter unseres
Emissionshauses. Sie konzentriert sich auf das institutionelle Bankgeschäft.
FB: Auf Ihrer Internetseite werben Sie mit der „Entwicklung erstklassiger Kapitalanla-
gen, die dem künftigen Markt gewachsen sein müssen“. Was heißt das?
Drießen: Die Zeiten sind hart, ohne Frage. Geschlossene Fonds sind jedoch das
passende Produkt in Zeiten veränderter Anlegermentalität. Denn was suchen Anleger
heute? Investitionen mit hoher Transparenz in Sachwerte, die auch volkswirtschaft-
lich Sinn machen und eben keine virtuellen Finanzprodukte sind. Auch wenn es wie
ein Klischee klingt, behaupte ich, dass unsere Branche von der Situation profitieren
kann. Die Banken senken die Zinsen, die Inflation wird steigen – das sind beste Vor-
aussetzungen für Investitionen in Sachwertanlagen. Frage ist, wann das beim Kun-
den ankommt. Mit intelligenten Produkten wird das funktionieren, da bin ich sicher.
FB: Zum Beispiel?
 Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 16

König & Cie.
US-Firma gegründet
König & Cie. und The Pyne
Companies haben ein Joint
Venture unter dem Namen
König Pyne & Cie. gegrün-
det. Ziel ist es, institutionelle
Investoren zu beraten, die
Probleme mit der Refinanzie-
rung von US-Immobilien
haben oder zum aktuellen
Zeitpunkt in den Markt ein-
stiegen wollen. Begleitet
wird das Joint Venture von
der Kanzlei Sonnenschein
Nath & Rosenthal.
Drießen: Unser Schiffsfonds „Private Shipping I“. Er ist die intelligente Antwort auf
die aktuellen Marktbedingungen. Für die Sicherheit sorgt einerseits die breite Streu-
ung des Schiffsportfolios - Container, Massengutfrachter und Tanker. Andererseits
investiert der Reeder immer mindestens 25 Prozent des notwendigen Eigenkapitals
selber und gewährt dem Zeichner eine weitgehende Vorrangstellung. Damit sitzt der
Kapitalanleger mit demjenigen, der den Markt am besten kennt, sprichwörtlich in ei-
nem Boot. Außerdem profitiert der Anleger von einer gegenüber klassischen Model-
len deutlich höheren Investitionsquote
FB: Ich habe den Eindruck, der Vertrieb nimmt den Fonds aber nicht so ganz an.
Drießen: Der Vertrieb hat Probleme mit Blindpools. Dabei bieten gerade sie aktuell
die Chance, mit Eigenkapital zu Vorzugspreisen einsteigen. Wir haben derzeit die
günstigsten Einkaufspreise innerhalb der vergangenen zehn Jahre. Wann war es je-
mals sinnvoller, in den Schiffsmarkt zu investieren, als zu dieser Zeit? Blindpools, wie
der Hesse Newman Private Shipping I, sind im Vorteil. Sie können Schiffe jetzt güns-
tig erwerben und ihren Anlegern bis zu 50 Prozent günstigere Einkaufspreise sichern
als noch vor wenigen Monaten.
FB: Was wird 2009 sonst noch von Ihnen kommen?
Drießen: Wir beschäftigen uns intensiv mit Immobilien in Deutschland und Europa.
Ziemlich weit sind die Pläne zu einem LV-Policenfonds von deutschen Versicherern.
FB: Zweitmarkt-Policen? Ist das nicht ein tot gerittenes Pferd?

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Wölbern Invest
Um ein Drittel besser
Wölbern Invest hat 2008
rund 200 Millionen Euro
Eigenkapital platziert, 35
Prozent mehr als im Jahr
zuvor. Außerdem hat das
Unternehmen im Dezember
seine Rücklagen auf nahezu
das Dreifache erhöht und
damit das haftende Eigenka-
pital gestärkt.
Hans-Detlef Bösel (62) ist
zum Januar 2009 in den Vor-
stand des Bankhauses Wöl-
bern & Co. Berufen worden,
gemeinsam mit Heinz Arno
Wascheck wird er die Ge-
schäfte des Bankhauses lei-
ten. Nach zwölf Jahren Tä-
tigkeit für das Bankhaus
scheidet Larissa Dan aus
dem Vorstand aus.
Zeitmarkt
Handel im Plus
Zwei Handelsplattformen für
gebrauchte Fondsanteile
konnten ihre Umsätze 2008
steigern. So meldet der Deut-
sche Sekundärmarkt unter
dem Dach des Emissionshau-
ses Nordcapital ein Plus von
zwölf Prozent. Die Summe
der Kurswerte erreichte
107,5 Millionen Euro. Das
Nominalvolumen stieg um
sechs Prozent auf 98 Millio-
nen Euro.
Die Deutsche Zweitmarkt
AG vermittelte ein Nominal-
volumen von 82 Millionen
Euro und steigerte ihr Ergeb-
nis um neun Prozent. Der
Kursdurchschnitt lag dabei
bei 93,2 Prozent und damit
zehn Prozent unter dem Vor-
jahresniveau.
Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 17
Drießen: Zugegeben, manch LV-Fonds hat in der Vergangenheit nicht funktioniert.
Wir setzen konzeptionell jedoch anders an: Zum Beispiel mit anfänglich niedrigeren
Weichkosten, bei denen wir hinten raus profitieren, aber erst nachdem auch der Anle-
ger Geld verdient hat. Außerdem haben wir mit Klaus Mutschler einen ausgesproche-
nen Experten im Hause. Er hat mit gebrauchten Versicherungspolicen viel Geld ver-
dient. Und, nicht zu vergessen: Weil die Nachfrage gering ist, lassen sich Policen der-
zeit zu Renditen von 6,5 Prozent kaufen. In Kombination mit den niedrigen Kreditzin-
sen lohnt sich das.
FB: Beenden Sie den Satz: „2009 ist ein gutes Jahr für mich...“
Drießen: ... wenn Hesse Newman am Ende des Jahres mit anständig konzipierten
Produkten ein Gesamtinvestitionsvolumen zwischen 80 bis 120 Millionen Euro umge-
setzt hat.
Strom-Fonds beendet dunkle Jahre
BVT erzielt Vergleich für Anleger des Heizkraftwerke-Pools - 47 Millionen Euro
Gute Nachrichten für die Anleger des BVT-Fonds Heizkraftwerke-Pool. Die Gesell-
schaft hat im Gerichtsstreit mit dem Netzbetreiber Vattenfall Europe AG (früher
VEAG) einen Vergleich geschlossen und bekommt nun 47 Millionen Euro. Acht Jahre
lang hatten Fonds und Vattenfall darüber gestritten, zu welchem Preis der Strom ab-
gerechnet wird. Dabei ging es um das Kraft-Wärme-Kopplung-Kraftwerk in Staßfurt.
Als Folge der Liberalisierung des Strommarktes kam es Ende der 90er Jahre zu ei-
nem Verdrängungswettbewerb mit Kampfpreisen. VEAG verlangte darauf hin, den
vereinbarten Preis in Höhe von 8,15 Pfennig pro Kilowattstunde auf 3,85 Pfennig zu
reduzieren.
Rechtssicherheit sollte das KWK-Gesetz bringen, das am 18. Mai 2000 in Kraft trat.
Es sicherte eine gesetzliche Mindestvergütung von neun Pfennig pro Kilowattstunde.
VEAG vertrat jedoch den Standpunkt, das Kraftwerk in Staßfurt sei davon ausgenom-
men. Nach Verhandlungen vor mehreren Instanzen gibt sich BVT nun mit dem Ver-
gleich zufrieden. Die vom Fondsinitiator angegebene Maximalforderung betrug 58
Millionen Euro.
An dem größten BVT-Umweltfonds beteiligten sich Mitte der 90er Jahre knapp 3.400
Anleger mit insgesamt 245 Millionen Euro. BVT geht davon aus, dass der Fonds nun
bei einem weiterhin positiven Verlauf bis 2014 die im Prospekt prognostizierte IRR-
Rendite von mehr als zehn Prozent erreichen kann. Die erste Ausschüttung in Höhe
von fünf Prozent soll 2010 an die Zeichner überwiesen werden.
Offene Fonds bleiben geschlossen
Überraschen können die Ankündigungen offener Fondsanbieter nicht. So kündigte
Morgan Stanley an, die Aussetzung der Anteilrücknahme für seinen Fonds „P2 Va-
lue“ auf bis zu zwölf Monate zu verlängern. Ende Oktober 2008 hatte das Manage-
ment den Fonds geschlossen, als sich private Anleger, aber vor allem institutionelle
Großinvestoren auf breiter Front aus offenen Immobilienfonds verabschiedeten.
TMW Pramerica hält seinen „Immobilien Weltfonds“ zunächst bis zu neun weitere
Monate geschlossen. Zwar haben sich nach Angaben des Anbieters in den vergan-
genen Monaten neue Anleger beteiligt, doch reichen die Mittelzuflüsse nicht aus, An-
teile wieder zurückzunehmen. Ende 2008 hatten insgesamt elf offene Immobilien-
fonds ihre Tore für zunächst drei Monate geschlossen.
 Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 18

Leistungsbilanz-Check
Starkes Wachstum - schwache Transparenz
Elbe Emissionshaus könnte ausführlichere Informationen vermitteln

Initiator. Die Firma EEH Elbe Emissionshaus GmbH & Co. KG wurde Ende 2004
Offene Fonds gegründet und hat ihren Sitz in Hamburg. Geschäftsführender Alleingesellschafter ist
Deutsche-Bank-Tochter Christian Büttner, der vorher unter anderem bei den Initiatoren Hansa Hamburg
RREEF Investment schüttet Shipping und HCI tätig war. Die EEH-Unternehmensgruppe besteht aus insgesamt
2,20 Euro pro Anteil des vier Firmen mit sechs Mitarbeitern. Die Leistungsbilanz 2007 listet 15 Publikums-
offenen Fonds grundbesitz Schiffsfonds und ein Private Placement auf. Das Gesamtinvestitionsvolumen beträgt
europa aus. Davon sind 1,34 rund 234 Millionen Euro, das bei etwa 2.800 Anlegern eingeworbene Eigenkapital 88
Euro einkommensteuerfrei.
Millionen Euro. Zum Stichtag waren erst fünf Beteiligungen vergleichbar. Das Wachs-
Der Fonds hat eine Wertent-
tum ist stattlich: Sieben Fonds wurden allein 2008 aufgelegt. Die nachfolgenden Ver-
wicklung von 5,1 Prozent
erwirtschaftet. Sie setzt sich gleiche erfolgen unter einer Toleranzgrenze von plus/minus fünf Prozent.
zusammen aus einer Immobi-
lienrendite von 7,1 Prozent Erlöse. Sehr bedauerlich ist, dass nicht die aussagekräftigen Überschüsse, sondern
und einer Liquiditätsrendite lediglich die Chartererlöse dargestellt werden. Angesichts der branchenweit kontinu-
von vier Prozent. ierlich stark gestiegenen Schiffsbetriebs- und sonstigen Kosten ist das ein gravieren-
des Manko. Sowohl im als auch kumuliert bis zum Berichtsjahr erreichten die fünf bis
Hansa Invest hat für den dato vergleichbaren Beteiligungen ihre Erlösprognosen insgesamt vollständig.
Spezialfonds HANSAreal 1
das Bürogebäude „2 Hard-
Auszahlungen. Vier Fonds hatten bis 2007 Ausschüttungen vorgesehen, die im Be-
man Street“ in Manchester
richtsjahr durchweg zur Gänze erbracht wurden. Bei kumulierter Betrachtung liegt ein
gekauft. Die 22.000 Quadrat-
meter sind 22 Jahre lang an Fonds unter Plan, der nach einem Gesellschafterbeschluss statt dessen Sondertil-
Deloitte & Touche und die gungen leistete. Die Zielerreichung beträgt knapp 86 Prozent.
Manchester Abendzeitung
MEN Media vermietet. Fremdkapital. Drei der fünf Beteiligungen leisteten planmäßige, zwei überplanmäßi-
ge Tilgungen. Das führt beim Restdarlehensstand zu einer Planerfüllung von knapp
TMW Pramerica nutzt für 104 Prozent.
einen Spezialfonds die Mög-
lichkeiten des Investmentän- Liquiditätsreserven. Je eine der fünf vergleichbaren Gesellschaften unter- bezie-
derungsgesetzes aus dem
hungsweise überboten die geplanten Rücklagen, der Rest lag im Plan. Der Vorteil
Jahr 2007. Über eine dreistö-
beläuft sich unterm Strich auf 17 Prozent. Allerdings ist unklar, inwieweit möglicher-
ckige Special-Purpose-
Vehicle-Struktur reduziert weise Kontokorrentkreditlinien enthalten sein können.
sich die Steuerlast in Japan
von 42 Prozent auf 15 Pro- Steuerliche Ergebnisse. Zwei Beteiligungen hatten steuerliche Anfangsverluste kal-
zent. Das bedeutet eine Stei- kuliert, die in einem Fall erreicht, im anderen übertroffen wurden. Die übrigen Beteili-
gerung der Nachsteuerrendite gungen liefen von Anfang an unter Tonnagesteuer.
um rund zwei Prozentpunkte.
Liquidiationen. Bislang wurde noch kein Fonds wieder aufgelöst.
Die Hamburgische Immo-
bilien Handlung HIH legt
Leistungsbilanz. Der größte Kritikpunkt betrifft die nicht ausgewiesenen Positionen
einen Spezialfonds auf, der
Ausgaben beziehungsweise Überschüsse. Denn branchenweit beuteln stark gestie-
in Logistikzentren Westeuro-
pas investiert. Der „Europa gene Kosten zahlreiche Schiffsfonds. Manche der ausführlichen Kommentare von
Logistik Fonds“ hat ein Ziel- EEH zeigen, dass auch ihre Flotte davon nicht verschont geblieben ist und Ausschüt-
volumen von 500 Millionen tungen teils nicht möglich sind. Das Premierenwerk, die Leistungsbilanz 2005, bot
Euro und soll bis Ende 2011 dagegen noch eine deutlich bessere Datentiefe.
voll investiert sein. Er peilt
eine laufende Zielrendite von Meiner Meinung nach... Viel zu kurz ist die Historie der EEH-Flotte, um bereits ein
im Schnitt sechs Prozent klares Bild zeichnen zu können. Schade ist aber in jedem Fall, dass das junge Unter-
jährlich an. Standorte werden nehmen mit seiner Leistungsbilanz bislang noch nicht die ganze Klaviatur der Trans-
vor allem Deutschland,
parenz bespielt, wie es einige andere Wettbewerber schön vorexerzieren.
Frankreich, England und die
Hannes Nickl, Wirtschaftsjournalist
Benelux-Staaten sein.

Impressum
Redaktionsbüro
Markus Gotzi
Ackerstraße 64a
50374 Erftstadt
T: 02235/770 867
F: 02235/770 849
redaktion@markusgotzi.de
www.der-immobilienbrief.de
www.markusgotzi.de
Chefredakteur: Markus Gotzi
(V.i.S.d.P.)
Hrsg.: Werner Rohmert
Layout: KÖNIGSBLAU
Designstudio
www.koenigsblau-design.de
Verlag: Research Medien AG,
Repkestr. 5,
33378 Rheda-Wiedenbrück,
T.: 05242 - 901-250,
F.: 05242 - 901-251.
Vorstand: Werner Rohmert
eMail: info@rohmert.de
Aufsichtsrat: Prof. Volker Har-
degen (Vorsitz), Univ. Prof. Dr.
jur. habil. Karl-Georg Loritz,
(Bayreuth), Petra Rohmert.
Bank: KSK Wiedenbrück (BLZ
478 535 20) Kto.-Nr.: 53 207
Namens-Beiträge geben die Meinung
des Autors und nicht unbedingt der
Redaktion wieder.
Aktuelle Anzeigen– und
Kooperationspartner:
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Doric Asset Finance
Fairvesta AG
GHF mbH
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HCI Gruppe
HGA Capital
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IVG Private Funds GmbH
KGAL-Gruppe
Real I.S. AG
Rechtsanwälte Klumpe, Schroeder
& Partner
SIGNA Property Funds
TSO Europe Funds Inc.
Nr. 81, 04. KW, 23.01.2009, Seite 19
Ulrich Nastold, Rechtsanwalt
Recht einfach
Kriminelle Angriffe auf Computersysteme und hier speziell auf Systeme des Online-
Bankings häufen sich. Ein technischer Schutz gegen kriminelle Angriffe wie Phishing,
Pharming oder Trojaner ist nicht Sicht. Wiederholt mussten sich deshalb Gerichte mit
der Frage befassen, wer für Computerbetrugsfälle haftet. Die eigentlichen Täter sit-
zen häufig im Ausland oder können gar nicht identifiziert werden. Jeder Internetnutzer
muss Obliegenheitspflichten beachten, um sich und andere vor Schäden zu schüt-
zen. Dafür muss auch jeder Nutzer ein gewisses Maß an Zeit und Geld aufwenden.
Unterlässt ein Bankkunde, der seine Bankgeschäfte online abwickelt, den gebotenen
Selbstschutz und wird deshalb Opfer eines Phishingangriffs, haftet er in der Regel für
den Schaden (vgl. LG Köln, Urt. v. 05.12.2007, 9 S 195/07). Kann eine Bank aller-
dings eine konkrete Pflichtverletzung und deren Kausalität für den eingetretenen
Schaden nicht beweisen, und kann ein Kunde darlegen, dass er seinen Rechner mit-
tels Virenschutzprogramm und Firewall geschützt hatte, kann dem Bankkunden in der
Regel keine Nachlässigkeit vorgeworfen werden. Hat die Bank dennoch das Kunden-
konto belastet, ist sie zur Erstattung der Belastung verpflichtet (vgl. LG Mannheim,
Urt. v. 16.05.2008, 1 S 189/07).
Wiederum zu Lasten eines Bankkunden urteilte das OLG Karlsruhe (Beschl. v.
22.01.2008, 17 U 185/07). Der Bankkunde hatte sich bereiterklärt, als
„Finanzvertreter“ gegen eine Provision Geld in bar abzuheben und in die Ukraine
oder nach Russland zu transferieren. Er erhielt avisierte Zahlungen, hob diese Gelder
ab und überwies sie über eine andere Bank an seine Auftraggeber. Die auf dem
Bankkonto erfolgten Zahlungseingänge wurden rückgebucht, weil sich die Hintermän-
ner des Bankkunden offensichtlich mit Computermanipulationen in den Besitz der
Online-Zugangsdaten und TAN-Nummern anderer Bankkunden gebracht hatten und
anschließend die Überweisungen von deren Konten getätigt haben.
Diesen Kunden war kein Verschulden zur Last zu legen. Das OLG Karlsruhe urteilt,
dass Hinweis- und Warnpflichten der Banken gegenüber ihren Kunden auf Gefahren
des Online-Bankings nicht denjenigen schützen soll, der als Teil eines kriminellen
Systems - wenn auch gutgläubig - sein Konto als Empfängerkonto zur Verfügung
stellt und durch die Rückbuchungen der Fehlüberweisungen selbst einen Schaden
erleidet.
Wer also sein Konto für die Abwicklung von Geschäften Dritter zur Verfügung stellt,
muss unabhängig von den inzwischen noch weiter verschärften Vorschriften des
Geldwäschegesetzes auf der Hut sein. Und jeder, der das Online-Banking nutzt, soll-
te seinen PC durch Schutzprogramme, Firewalls oder ähnliches schützen.
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waltskanzlei Klumpe, Schroeder + Partner GbR, www.rechtsanwaelte-klumpe.de
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