5 Einzelnachweise

Herkunft

Die CAC stammt aus dem angelsächsischen Recht und wurde nach dem Staatsbankrott
Argentiniens (Dezember 2001) eingeführt. Anliegen war, staatliche Schuldenkrisen
kontrolliert abwickeln zu können, wenn von großen institutionellen Investoren,
Bankkonsortien bis hin zu weltweit verstreuten privaten Anleihegläubigern die
Gläubigerinteressen atomistisch verteilt waren. Oft waren wenige, nicht zustimmende
Anleihegläubiger der Grund dafür, dass ein Schuldnerstaat an der Durchsetzung einer von
der Mehrheit gebilligten Restrukturierung durch eine ablehnende Minderheit gehindert war
(„Holdout-Problem“). Zumeist verfolgten Minderheiten bewusst die Taktik eines „Holdouts“
(„Verweigerung“), um für sich den Nachteil eines Schuldenschnitts zu verhindern. Weltweit
bestand Bedarf, das Krisenmanagement zu verbessern und die CAC zum Marktstandard zu
erheben.[1] Die ersten CAC waren noch uneinheitlich, sodass sich die G10 veranlasst
sahen, Empfehlungen zur Harmonisierung einzuführen.[2] Die erste bedeutsame
Staatsanleihe mit CAC auf der Grundlage der G10-Vorschläge war eine Mexiko-Anleihe vom
Februar 2003 über 1 Mrd. US$, und bereits im Jahre 2005 waren 95 % aller neu emittierten
Staatsanleihen mit dieser Klausel ausgestattet.[3] In der Mexiko-Anleihe befand sich die
CAC noch im Widerspruch zu den konventionellen Anleihebedingungen anderer Staaten, in
Kürze folgten dann jedoch Uruguay oder Brasilien.
Rechtsfragen

Die CAC entstand aus dem Fehlen eines Regelwerks für Staatsinsolvenzen und den
schwierigen Verhandlungen eines Schuldnerstaates mit seinen atomisierten
Anleihegläubigern. Rechtliches Vorbild waren Konsortialkredite, bei denen ähnliche
Zustimmungsklauseln zur Anwendung kommen. Die hier koordinierend zuständige LMA sieht
in ihren Standardverträgen bei wesentlichen Vertragsänderungen die Zustimmung von 2/3
der Gläubiger vor; liegt diese Zustimmung vor, sind alle Gläubiger an die Änderung
gebunden. Bei Einführung der CAC wurde argumentiert, dass die Vielzahl der
Anleihegläubiger bei anstehenden Änderungen nur dann gleichbehandelt werden könne,
wenn im Rahmen einer „konzertierten Aktion“ über die Änderung der Anleihebedingungen
abgestimmt werde und die Mehrheitsentscheidung für alle Anleihegläubiger gelte.