Wealth Management & Private Banking

www.boersen-zeitung.
de
Brsen-Zeitung spezial
Verlagsbeilage zur Brsen-Zeitung I 20. Oktober 2012 I Nr. 203
Wealth Management & Private Banking
Verlagsbeilage 20. Oktober 2012
Auf der Hauptzeile sdsdfsfasgasdef

Unterzeile Unterzeile Unterzeile Unterzeile
xxx xxxxxxx
Text
Hier soll ein griffiges Zitat oder einbesonderer Fakt stehen
Inhalt
4 Von der Vermgensmehrung zur
Vermgenssicherung
Von Dr. Marcel V. Lhn | BHF-Bank
6 Vertrauen ist gut

doch Kostenkontrolle ist besser
Von Armin Eiche | Pictet & Cie Deutschland
8 Auf den eigenen Strken aufbauend

die Zeichen der Zeit erkannt
Von Richard Manger | DZ Privatbank
10 Die Mrkte bewegen sich,

alte Gewissheiten gelten nicht mehr
Von Reinhard Pngsten | Hauck & Aufhuser Privatbankiers
12 Interessante Immobilienchancen
am Zweitmarkt nutzen
Von Gabriele Volz | WealthCap
14 Als Aktieninvestor von den weltweiten

Trends protieren
Von Tom Mermuys | KBC Asset Management Brssel
Impressum
Redaktion: Claudia Weippert-Stemmer Anzeigen: Dr. Jens Zinke (verantwortlich) und Andrea Kineke Technik: Tom Maier Gestaltung und typograsche Umsetzung: Josef Welsch Fotos: fotolia Druck: Westdeutsche Verlags- und Druckerei GmbH, Kurhessenstrae 46, 64546 Mrfelden-Walldorf Verlag Brsen-Zeitung in der Herausgebergemeinschaft WERTPAPIER-MITTEILUNGEN Keppler, Lehmann GmbH & Co. KG, Dsseldorfer Strae 16, 60329 Frankfurt am Main Tel.: 069/27 32-0 Anzeigen Tel.: 069/27 32-115, Fax: 069/23 37 02 Vertrieb Fax: 069/23 41 73 Geschftsfhrer: Ernst Padberg
Von der Vermgensmehrung zur Vermgenssicherung

Die Qualitt eines Vermgensverwalters zeigt sich in herausfordernden Kapitalmrkten
Dr. Marcel V. Lhn Geschftsbereichsleiter Private Banking und Chief Investment Ofcer, BHF-Bank
as Hauptaugenmerk einer Vermgensverwaltung war in den letzten beiden Jahrzehnten des vergangenen Jahrhunderts auf die Mehrung des von Kunden anvertrauten Vermgens gerichtet. Geringe Volatilitten an den internationalen Finanzmrkten gepaart mit stabilem positivem Wirtschaftswachstum und moderater Staatsverschuldung haben es Vermgensverwaltern ermglicht, diese Aufgabe zu erfllen. Diese Zeiten sind vorbei. Die insbesondere durch die Industriestaaten ausgelsten Krisen der internationalen Finanzmrkte in den vergangenen 12 Jahren haben einen strukturellen Wandel ausgelst: Statt Vermgensmehrung steht zunchst die Sicherung des Vermgens im Fokus. In einem von hoher Volatilitt und zunehmenden Extremereignissen geprgten Marktumfeld zeigt sich, welcher Vermgensverwalter sich an diese neuen Marktgegebenheiten angepasst hat und der neuen Aufgabenstellung gerecht wird. Ausdruck der radikalen Vernderung der Mrkte ist das Verschwinden des risikolosen Zinses. An seine Stelle sind zinslose Risiken getreten. Whrend die Nachfrage nach Sicherheit zunimmt, gibt es immer weniger sichere Anlagen. So ist der reale Kapitalerhalt mit Staatsanleihen von
Industrielndern inzwischen nur unter Inkaufnahme hoher Zinsnderungsrisiken mglich. Anleger, die in Staatsanleihen investieren wollen, mssen eine deutliche Verschlechterung der Haushaltssituation vieler Staaten und damit zunehmende Kreditrisiken akzeptieren. Die Zeiten, in denen sicherheitsorientierte Anleger gut damit beraten waren, europische oder US-amerikanische Anleihen zu kaufen und langfristig zu halten, sind vorbei. So bendet sich die Rendite zehnjhriger US-Staatsanleihen auf historisch niedrigem Niveau und Bundesanleihen sind trotz ihres Status als stabilisierendes Investment in Krisenzeiten von historisch hoher Volatilitt geprgt. Auf der Suche nach Sicherheit mssen Anleger bei der Investition in deutsche Anleihen ber nahezu das gesamte Laufzeitenspektrum negative Realzinsen hinnehmen. Um auch nur einen Inationsausgleich zu erzielen, sind bei der Investition in Staatsanleihen mittlerweile Entscheidungen ber extrem lange Zeitrume erforderlich. Bis Ende der 90er Jahre waren die globalen Aktienmrkte ber Jahrzehnte hinweg von einem stabilen positiven Trend geprgt. Die G7-Staaten dominierten mit rund 50 % der weltweiten Wirtschaftsleistung. Ein sta-
biles positives Wirtschaftswachstum und eine moderate Verschuldung der Industriestaaten waren bestimmend. Dieses Umfeld hat sich vllig gewandelt. Stabilitt wurde von Volatilitt abgelst. Die Anzahl an Extremereignissen und damit einhergehend die Verlustrisiken am Aktienmarkt haben drastisch zugenommen.
Zunehmende Existenz zinsloser Risiken
Die langfristigen Renditen etwa am US-Aktienmarkt folgen einem negativen Trend. Nur bedingt antizipierbare, teils massive regulatorische Eingriffe erhhen die Verlustwahrscheinlichkeiten zustzlich: Sie fhren selbst in als sicher erachteten Anlagesegmenten zu berraschenden Trendumbrchen. Die alte Brsenregel kaufen und halten funktioniert daher nicht mehr. Anleger mssen sich damit auseinandersetzen, dass die Aktienmrkte bei zunehmenden Extremereignissen und einem gesunkenen Renditeniveau nur noch eine unzulngliche Risikokompensation bieten. Fr die Sicherung von Vermgen in diesem Umfeld sind ein ausgefeilter Selektionsprozess und eine sehr tiefe Analyse der Wirkungszusammenhnge an den Mrkten von entscheidender Bedeutung. Ein Vermgensverwalter muss in der Lage sein, die Zahlungsfhigkeit eines Anleiheemittenten richtig einzuschtzen,
und ebenso ber ein tiefgreifendes Verstndnis der Faktoren verfgen, die die Aktienmrkte bestimmen. So haben die Marktteilnehmer dieses Jahr erneut klar zwischen Unternehmen differenziert, die in der EuroPeripherie beheimatet sind oder einen Groteil ihrer Umsatzerlse dort erzielen und solchen, die wirtschaftlich weitestgehend unabhngig von der Peripherie sind. Vergleichbar unterscheidet der Markt zwischen Segmenten, die einen hohen Anteil an Peripherie-Bankenexposure aufweisen, und solchen, die dies nicht tun. Die Beurteilung von Regionen und Sektoren sowie ihrer Interdependenzen wird damit entscheidend fr die Sicherung von Vermgen. Eine erfolgreiche Vermgensanlage erfordert heute nicht nur die fundamentale Analyse von Branchen und Unternehmen. Ebenso ist es wichtig, politische Entscheidungen und das daraus resultierende Verhalten von Investoren zeitnah und richtig einzuschtzen. Selbst negative Kursentwicklungen sind heutzutage hug nicht mehr Folge schlechter Unternehmensnachrichten, sondern resultieren zunehmend aus durch
politische Entscheidungen hervorgerufenen Marktreaktionen. Aus der intensiven Analyse der Mrkte mssen klare Asset-AllocationEntscheidungen folgen. Ein erstklassiger Vermgensverwalter muss frhzeitig relevante Zukunftstrends erkennen und alle geeigneten Anlageinstrumente einsetzen, um diese fr den Anleger zu nutzen. Ein von Trendumbrchen und hoher Volatilitt geprgtes Marktumfeld erfordert zunehmend eine schnelle und konsequente Anpassung der Anlagestrategie. Nur Vermgensverwalter, die in der Lage sind, im Rahmen eines aktiven Managements der Anlageklassen die richtigen Entscheidungen zu treffen und umzusetzen, werden ihren Kunden noch eine berdurchschnittliche Performance bieten knnen. In einem von Trendumbrchen geprgten Marktumfeld ist zum Schutz von Vermgen zudem ein effektives Risikomanagement durch systematische Verlustbegrenzung und den marktphasenabhngigen Einsatz von Absicherungsinstrumenten, beispielsweise durch Put-Optionen, geboten. In Phasen trgerischer Ruhe,
das heit in Zeiten geringer Volatilitt, bietet es sich daher an, sich gegen Kursrckschlge abzusichern. Nicht nur ein reaktiver Einsatz von Absicherungsinstrumenten (zum Beispiel bei einem Eventrisiko wie Fukushima), sondern auch ein proaktives Hedging gegen Kursverluste ist damit zielfhrend. Vermgensverwalter sind in vielerlei Hinsicht gefordert, die Basis fr eine erfolgreiche Vermgenssteuerung, das heit Vermgenssicherung und -mehrung, zu legen: Sie mssen ihren Kunden die komplexen Zusammenhnge und die groen Trends der Anlagemrkte ebenso transparent machen wie die Struktur und Stringenz ihrer Investmentprozesse. Dies erfordert die Fhigkeit und die Bereitschaft zu einer intensiven Kommunikation mit den Kunden, deren Ziel es ist, nachhaltig Transparenz und Vertrauen zu schaffen. Denn Vertrauen ist gerade in einem Umfeld dynamischer und oft berraschender Vernderungen immens wichtig, da es die Grundvoraussetzung fr schnelle, richtungweisende Entscheidungen ist, wie sie heute immer wieder aufs Neue erforderlich sind. Nur durch konsequente Entscheidungen auf Basis klarer Analysen und stringenter Prozesse ist eine berzeugende Performance zu erreichen. Die internationalen Kapitalmrkte werden auch in Zukunft durch eine anhaltend hohe Volatilitt gekennzeichnet sein. Ein aktives Management des Anlagevermgens ist damit unumgnglich die Zeiten, in denen ein Portfolio in seiner Zusammensetzung ber Jahre hinweg mehr oder minder unverndert beibehalten werden konnte, sind vorbei. An der dauerhaften Performance ihres Vermgensverwalters knnen Anleger verlsslich ablesen, ob er den Herausforderungen der Mrkte der Gegenwart und Zukunft gewachsen ist. Performance ist das beste messbare und objektive Kriterium zur Beurteilung des Erfolgs.
Performance ist das objektive Erfolgskriterium
Vertrauen ist gut doch Kostenkontrolle ist besser

Der Informationsbedarf in der Vermgensverwaltung steigt mit der Komplexitt
Armin Eiche Leiter Wealth Management bei Pictet & Cie Deutschland
uch fnf Jahre nach dem Beginn der Finanz- und Bankenkrise herrscht an den Finanzmrkten Unsicherheit vor. Politische Rahmenbedingungen stellen die Aussagefhigkeit von Fundamentaldaten in Frage, Risiko- und Ertragsparameter einzelner Anlageklassen verschieben sich und der Bedarf hinsichtlich Transparenz und Steuerbarkeit von Vermgen steigt mit deren Komplexitt. So stellen insbesondere Vermgensinhaber mit groen Familienvermgen fest, dass ihre Ziele in den vergangenen Jahren oftmals nicht erreicht wurden
und begeben sich auf die Spurensuche nach den Grnden. Nicht selten stellt sich dabei heraus, dass zunchst eine Optimierung der Familiencharta vonnten ist, um auf der Basis eines gemeinsamen Werteverstndnisses Konsens hinsichtlich der Verfeinerung oder Weiterentwicklung gemeinsamer Anlagerichtlinien zu erlangen. In anderen Fllen ist es beispielsweise erforderlich, dass nach einem Wechsel in der Vermgensallokation und durch die Zusammenarbeit mit neuen Verm-
gensverwaltern die Controlling- und Reportinginstrumente auf einen hheren Standard gebracht werden mssen.
Ziele wurden oftmals nicht erreicht
Nicht zuletzt rhrt ein Groteil des Misstrauens der Vermgensinhaber gegenber Banken und Vermgensverwaltern daher, dass sie befrchten, auch ber verdeckte Gebhren suboptimale Ergebnisse in Kauf nehmen zu mssen. Ein Umstand, an dem die Branche natrlich nicht schuldlos ist. Dabei wird oft bersehen, dass es durch die Nutzung moderner und hochtechnisierter Verwahrungs- und Reportingplattformen (Global Custody) durchaus die Mglichkeit gibt, Transparenz ber die verschiedenen Gebhrenbestandteile zu erhalten. Als Global Custody bezeichnet man einen Service, der die Abwicklung von internationalen Wertpapiergeschften, die Buchung und Verwahrung von Wertpapieren sowie bestimmte darber hinausgehende Dienstleistungen fr Wertpapierportfolien umfasst. Alle Daten, die mit der Wertpapierverwahrung und dem Reporting in Verbindung stehen, werden von dem System erfasst. Dies betrifft auch Kosten und Gebhren. Bei einer Vermgensverwaltung lassen sich Kosten und Gebhren drei
Quellen zuordnen: Erstens den Portfoliomanagern, welche ber die Anlagestrategie entscheiden und diese im Rahmen eines Portfoliomanagement umsetzen, zweitens den Wertpapierhndlern, welche Wertpapiere kaufen und verkaufen (Brokerage) sowie drittens der Verbuchung von Wertpapieren und dem Erstellen von Depotberichten wie Depotauszgen, Transaktionsbersichten etc. Der Vermgensinhaber erhlt so eine Informationsbasis, die es ihm ermglicht, Kontrolle auszuben und die beteiligten Stellen innerhalb der Vermgensverwaltung anzuhalten, kostenefzient zu handeln. So kann er die Gebhren, die ein Broker fr eine Transaktion vereinnahmt in der Hhe hinterfragen, indem er sie mit den Gebhren eines anderen Brokers vergleicht. Gibt es im Rahmen der Vermgensverwaltung mehrere Vermgensmanager, etwa in Form
von Fundmanagern, lassen sich die Managementgebhren im Bezug zur erzielten Performance mit Wettbewerbern vergleichen. Nutzt ein Vermgensverwalter selbst eine solche Plattform, kann er im eigenen Bestreben, die Performance seines Mandates durch eine Reduzierung der Drittkosten zu optimieren, Broker mit den gnstigsten Gebhren auswhlen. Besonders gro ist der Nutzen der Verbuchungs- und Reportingplattform dann, wenn der Vermgensinhaber sein Vermgen auf mehrere Vermgensverwalter verteilt und die konsolidierte Verbuchung aller auf einer Plattform erfolgt. Ferner ist es ntzlich, wenn der Vermgensverwalter Freiraum in der Auswahl seiner Broker hat und nicht hausinternen Restriktionen unterliegt. Dazu bedarf es in der Regel
eines gens.
greren
Millionenverm-
In einzelnen Fllen individuelle Wnsche mglich
Vermgensinhaber, welche eine solche Vermgensgre nicht zur Verfgung haben, haben die Mglichkeit, einem Vermgensverwalter ein Mandat zu erteilen, damit dieser die Vermgenswerte aus diesem Mandat mit denen aus anderen Mandaten konsolidiert und so Zugang zu der Plattform erhlt. Aufgrund der Komplexitt von regulatorischen Anforderungen und der Gre des Investitionsbedarfs zum Aufbau einer Verbuchungsund Reportingplattform kann nur eine begrenzte Anzahl von Vermgensverwaltern oder Banken diese Dienstleistung vorhalten. Dafr gibt es unter den Anbietern einen hohen Professionalisierungsgrad, der in einzelnen Fllen auch individuelle Wnsche ermglicht.
Auf den eigenen Strken aufbauend die Zeichen der Zeit erkannt
Genossenschaftliches Private Banking steht fr nutzenstiftende und nachhaltige Vorteile
Richard Manger Vorstand der DZPrivatbank
ie DZPrivatbank ist Lsungsanbieter im genossenschaftlichen Private Banking, Fondsdienstleistungs- und Whrungsnanzierungsgeschft fr die Kunden der Genossenschaftlichen FinanzGruppe Volksbanken Raiffeisenbanken. Mit nationalen und internationalen Standorten in Deutschland, Luxemburg, Singapur und der Schweiz sowie dem subsidiren Netzwerk der Genossenschaftsbanken schafft sie eine berzeugende Verbindung von lokaler Nhe, nationaler Erreichbarkeit und internationaler Kompetenz. Als Partner und Kompetenzzentrum fr die Beratung und Betreuung vermgender Kunden der Genossenschaftlichen FinanzGruppe baut die DZ Privatbank auf ihre seit mehr als 150 Jahren bewhrten Werte wie Sicherheit, Stabilitt, Werterhalt, Verantwortung, Partnerschaft und Ehrlichkeit. Sicherheit und Werterhalt benden sich angesichts der anhaltenden Verunsicherungen und hohen Volatilitten an den Finanzmrkten im besonderen Fokus des Anlegerinteresses. Diversikation ist ein zentraler Erfolgsfaktor in der strategischen Ausrichtung der DZ Privatbank. Fr alle Stakeholder (Kunden, Banken und Mitarbeiter) im Geschftsfeld Private Banking ergeben sich aktuell berzeugende, nutzenstiftende und nachhaltige Vorteile.
Vor nunmehr drei Jahren erfolgte der Auftrag an die DZ Privatbank, die Aktivitten mit Fokus auf vermgende Kunden zu bndeln und nachhaltig fr einen subsidiren Ausbau in der Genossenschaftlichen FinanzGruppe zu sorgen. Mit der Leistungsmarke VR-PrivateBanking wurde die Grundlage fr einen bundesweit einheitlichen Antritt geschaffen. Den deutschen Genossenschaftsbanken und ihren Kunden und Mitgliedern stehen in sieben Niederlassungen sowie an den internationalen Standorten nicht nur Private-Banking-Spezialisten zur Verfgung. Hinzu kommt eine breite Service- und Dienstleistungspalette. Die Bereitschaft zur Zusammenarbeit ist deutlich vorhanden, zumal das Private-Banking-Potenzial der Genossenschaftsbanken im Retail- vor allem aber im Firmenkundensegment sowie bei wirtschaftlich Selbstndigen dank der Marktdurchdringung gro ist. Damit hat die Genossenschaftliche FinanzGruppe rechtzeitig und auf den eigenen Strken aufbauend die Zeichen der Zeit erkannt. Sie hat marktadquate Strukturen entwickelt, um den aktuellen Kundenbedrfnissen und auch den Anforderungen des Wettbewerbs gerecht zu werden. Der Zeitpunkt kommt gerade recht vorbei sind die Zeiten, in denen Genossenschaftsbanken in der Erfllung
komplexer Kundenwnsche auf der Anlage- und Finanzierungsseite nicht wahrgenommen wurden. Eine Vielzahl neuer Kundenverbindungen und ein substanziell hoher Neugeldzuuss von vermgenden Privatkunden, Stiftungen und mittelstndischen Unternehmern unterstreichen die Marktreife des genossenschaftlichen Private Banking. Dies belegen auch aktuelle Ergebnisse wie zum Beispiel ein Abgleich der Untersuchung von Bain & Company im Mrz 2012 Was Bankkunden wirklich wollen mit den strategischen Erfolgsfaktoren der Marktinitiative VR-PrivateBanking: In reifen Mrkten wie Deutschland knnen Banken im Privatkundengeschft fast nur noch aus dem eigenen Bestand wachsen. Cross-Selling kann gerade bei zufriedenen Kunden erfolgreich sein. Kontakte mit zufriedenen Kunden, die ein Institut bislang nur fr ihre zweite oder dritte Kontoverbindung nutzen, knnen weiter entwickelt werden. Genossenschaftsbanken punkten mit Zuverlssigkeit und regionaler Nhe.
Hoher Neugeldzufluss unterstreicht Marktreife
Gerade vermgende Kunden achten auf Beratungs- und Produktqualitt sowie Nhe (Empathie) und Zuverlssigkeit. Image ist einer der wichtigsten Loyalittstreiber. Dank des bewhrten subsidiren Aufbaus des Private-Banking-Angebots bieten Genossenschaftsbanken in enger Zusammenarbeit mit der DZ Privatbank ihren Kunden Private-Banking-Qualitt vor Ort. Im Sinne der Diversikation erschliet die Genossenschaftliche FinanzGruppe fr ihre breite Kunden- und Mitgliederbasis eine echte Alternative zu Wettbewerbern. Angesichts der Unsicherheiten auf den internationalen Finanzmrkten setzt das Portfoliomanagement der DZPrivatbank schon seit Jahren einen risikokontrollierten Investmentprozess mit breitem Diversikationsansatz ber die verschiedenen Assetklassen in der Vermgensverwaltung ein. Dank vergleichsweise niedrigen Einstiegshhen knnen bereits fr kleinere Vermgensteile substanzorientierte und/ oder mit einem breiten Whrungsmix versehene Vermgensverwaltungsauftrge mit hoher Private-Banking-Qualitt vergeben werden. Hinzu kommt das Angebot, verschiedene nationale und internationale Depot- und Vermgens-Verwahrstellen zu whlen, um auch ber Wirtschafts- und Rechtsrume hinweg zu diversizieren. Damit setzt die DZ Privatbank ihren Antritt lokal national bzw. international ganzheitlich in ihrem Portfoliomanagement und in der Kundenbetreuung um. Es beinhaltet aber auch ein breites nutzenstiftendes und fr die Erfllung
komplexer Bedrfnisse dienendes Dienstleistungsspektrum. Beispielsweise zu nennen ist das Stiftungsmanagement von der Grndungsberatung bis zur Vermgensverwaltung oder das Immobilienmanagement. Hinzu kommen besonders mit Blick auf die zahlreichen Firmenkunden der Genossenschaftsbanken Themen wie Nachfolgeplanung oder Unternehmensverkauf. Ganzheitlichkeit und Diversikation des Leistungsangebotes werden so Elemente eines nachhaltigen genossenschaftlichen Private Banking, das den Kunden deutlich ins Zentrum stellt. Dies wird auch dadurch noch unterstrichen, dass auf der Basis des umfassenden kundenzentrierten Beratungsansatzes in Analogie zum genossenschaftlichen Frderauftrag keine Produktabsatzziele den Blick fr individuelle, mageschneiderte Lsungen verbauen. So werden konsequente Kundenorientierung und langjhrige Kundenzufriedenheit und Bindung gewhrleistet und ein schlichter Produktverkauf ausgeschlossen. Weiterer Erfolgsfaktor fr eine qualitativ hochwertige, individuelle und diversizierte Kundenberatung im Private Banking sind nach wie vor die Fhrungskrfte und Mitarbeiter. Das umfasst nicht nur fachliche Kriterien, sondern auch einen breiten Erfahrungsschatz und ein hohes Ma an persnlicher und fachlicher Kompatibilitt mit den Werten der Genossenschaftlichen FinanzGruppe. Mit rund 1000 Mitarbeitern sichert die DZPrivatbank als das Private-BankingKompetenzzentrum den Banken vor Ort und ihren Kunden das Beste aus vielen Welten des Private Banking.
Das Beste aus vielen Welten des Private Banking
Ein Dienstleister wie die DZ Privatbank, der seinen subsidiren Ansatz aus berzeugung verfolgt, bietet seine Untersttzungsleistungen in verschiedener Intensitt an: Von der reinen Zulieferung von Finanzlsungen bis hin zu einer umfassenden gemeinsamen Kundenberatung und -betreuung. Dies zu erfllen, verlangt nicht nur eigene kompetente Mitarbeiter, die den rund 1200 Genossenschaftsbanken beratend und untersttzend zur Seite stehen, sondern auch eine einheitliche Aus- und Weiterbildung. Ein eigener Ausbildungsgang Private-Banking-Berater basierend auf den Zielen und Werten des genossenschaftlichen Private Banking bietet einen wichtigen Baustein fr den Aufbau eigener Beraterkompetenz in den Genossenschaftsbanken. Insgesamt leistet die DZ Privatbank einen berzeugenden Beitrag, das Leistungsangebot der Genossenschaftlichen FinanzGruppe nicht nur weiter zu diversizieren, sondern jetzt ber alle Kundengruppen hinweg auch inhaltlich aufzuwerten und abzurunden. Die ganzheitliche Betreuung von vermgenden Private-Banking- und Firmenkunden, eine hohe Beratungs- und Dienstleistungs-Qualitt, die Mglichkeiten des Cross-Selling mit dem Ziel, nachhaltig Geschftsvolumen und die Ertragsbasis zu verbreitern, wurden bereits nachhaltig unter Beweis gestellt und werden weiterhin konsequent mit VR-PrivateBanking umgesetzt. Dafr steht eine der fhrenden Finanzgruppen, die sich auch im Private Banking mit Kriterien wie Sicherheit, Kompetenz, Nhe, Empathie und positivem Image auszeichnet.
10
Die Mrkte bewegen sich, alte Gewissheiten gelten nicht mehr

Anleger sollten sich mit ihnen bewegen, wenn sie erfolgreich sein wollen
Reinhard Pngsten Leiter Vermgensverwaltung von Hauck & Aufhuser Privatbankiers
eit zehn Jahren bezahlen wir in Euroland mit einer gemeinsamen Whrung. Doch aus der Erfolgsgeschichte ist unterdessen ein Drama geworden, tragisches Ende nicht ausgeschlossen. Ist der Euro noch zu retten? titulieren Zeitungen und Magazine. In der ffentlichen Debatte spiegeln sich die ganz realen Sorgen und ngste der Menschen wider: Was passiert mit meinem Geld? War die Einfhrung einer Gemeinschaftswhrung ein Fehler? Wie kann ich
mich vor einer mglichen Ination schtzen? Korrekterweise sollten wir dabei jedoch nicht von einer Eurokrise, sondern einer Staatsschulden- und Renanzierungskrise sprechen: Unsere Whrung schwchelt nicht, wohl aber haben einzelne Staaten Renanzierungsprobleme: Sich am Kapitalmarkt frisches Geld zu besorgen, wird fr sie immer schwieriger und auch immer teurer. Das allerdings
Traditionelle Anlagestrategien kritisch prfen
hat in den vergangenen Monaten und Jahren zu dramatischen Vernderungen an den Kapitalmrkten gefhrt. Sie zwingen uns dazu, traditionelle Anlagestrategien kritisch zu prfen und dem neuen Umfeld anzupassen. Marktabhngiges Investieren mit dem Ziel einer relativen Rendite galt lange Zeit als Knigsweg. Die Basis dieser Investmentstrategie entstand in den 80er-Jahren und wurde in den 90er-Jahren untermauert. In diesen Marktphasen konnten sich die Anleger auf sehr auskmmliche Renditen an den Aktien- und Rentenmrkten verlassen. Das klassische Buy-and-Hold wurde zur Philosophie einer ganzen Generation. Kostolanys Maxime Aktien kaufen, Schlaftabletten nehmen und sich spter ber die Rendite freuen! war damals durchaus sinnvoll. Doch der Brsenguru hat die Abstrze der Jahre 2001 und 2008 nicht mehr erlebt. Wer heute sein Depot ber Jahrzehnte unbeobachtet lsst, luft im Gegensatz zur Vergangenheit Gefahr, viel Geld zu verlieren. Bei der Performancemessung orientieren sich viele institutionelle und auch private Anleger gewohnheitsmig an Benchmarks zum Beispiel am Deutschen Aktienindex Dax oder am europischen Euro Stoxx. Solche Messlatten sind zwar hug durch
Volatilitt:
Wer 1997 den Betrag von 10 000 Euro in den Dax investierte, konnte sich 2007 ber eine Rendite von mehr als 6% freuen. Wer ein Jahr spter einstieg, lag zehn Jahre darauf im Minus.
18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 2,0% 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010
Dax-Performance p. a. ber zehn Jahre, rollierend
Quelle: Datastream
11
Wirtschaftsklima:
Whrend die Verschuldungsquote in den fhrenden Industrienationen steigt, ist sie in den Emerging Markets rcklug.
120 Staatsverschuldung in % des BIP 100 80 60 40 20 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0
sind. Anleihen von Unternehmen mit solider Bilanz und nachhaltigem Geschftsmodell bieten sich als Alternative an. Diversikation ist ein oft zitiertes, dennoch meist unterschtztes Instrument. Grundstzlich geht es darum, ein Investment ber verschiedene Anlageklassen wie Aktien, Renten, Immobilen oder Rohstoffe zu streuen. Im Detail kommt es dann auf die jeweiligen Anteile, die entsprechenden Korrelationen und die Investmentstile an. Denn hierber werden Risiko und Performance gesteuert. An ein Denken in einem globalen Kontext kommt aufgrund der niedrigen Renditen niemand mehr vorbei. Wenn frher eine Singapur- oder Norwegen-Anleihe in einem Privatkundendepot als exotisch und riskant angesehen wurde, drfen aus heutiger Sicht Emittent und Whrung als solide gelten. Den Ausschlag dafr geben Verschuldungssituation und Wachstumsaussichten der jeweiligen Lnder. Die Finanzlage der Industrienationen wird das Anlegerverhalten knftig weiter verndern und die globale Aufstellung eines Vermgens forcieren. Besonders die Emerging Markets sollten dabei ein greres Gewicht bekommen. Basis aller Entscheidungen ist und bleibt die ausfhrliche Fundamentalanalyse von Mrkten und Einzeltiteln. Nicht nur wir sind davon berzeugt, dass in erster Linie die ber- und Unterbewertung eines Marktes die Performance treibt. Diese grundstzlichen berlegungen knnen vor allem dem privaten Anleger bei der ersten Orientierung helfen. Hauck & Aufhuser setzt sie im Rahmen eines Vermgensverwaltungsmandats detailliert um.
Industrienationen Schwellenlnder
Quelle: IWF und eigene Berechnungen
eine reine Marktkapitalisierung mehr oder weniger willkrlich. Dennoch gelang es den Fondsmanagern, die Abweichungen immer weiter zu verringern. Mit der Folge, dass sich die Renditen den Indizes immer mehr annherten anstatt sie durch kluges aktives Management zu bertreffen. Die Enttuschung war programmiert. Seit der Asienkrise 1997 herrscht am Aktienmarkt eine sehr hohe Volatilitt. Die Kurse bewegen sich berwiegend seitwrts, ohne dass nennenswerte Ertrge abfallen. In der Finanzbranche spricht man von einer Low-Return-Welt. Erschwerend kommt hinzu, dass sich die Zyklen beschleunigen: Finanzkrisen, die bislang alle einhundert Jahre auftraten, nden nun im Zehn-Jahres-Rhythmus statt. Am Rentenmarkt sind Buy-and-Hold-Strategien bei einer Zehnjahresrendite von 1,3 % (Stand: 8/2012) und einer Realrendite von minus 0,4% ebenfalls nicht besonders attraktiv. Wie man sieht, bewegen sich die Mrkte. Das heit auch, dass alte Gewissheiten nicht mehr gelten. Denn was gestern richtig war, kann heute
Gefahren bergen. Nur wer auf das sich verndernde Umfeld angemessen reagiert, kann knftig erfolgreich sein. Was sollte ein Investor jetzt beachten? Die Aktienmrkte sind heute fraglos gnstig bewertet. Allerdings setzen die Unwgbarkeiten der staatlichen berschuldungskrise dem Markt immer wieder zu. Viele institutionelle Investoren haben ihre Aktienbestnde bereits zusammengestrichen, die Zahl potenzieller Verkufer ist dadurch geringer geworden. Das bietet Schutz vor gro angelegten Verkaufswellen. In einer mittelfristigen Perspektive erffnet das gegenwrtige Umfeld reichliche Chancen, in den Besitz von Aktien zu gelangen, die sich durch Ertrags- und Dividendenstrke sowie hohe Bilanzqualitt auszeichnen. Auf den Rentenmrkten bleibt die Suche nach Rendite das beherrschende Thema. Geringes Wachstum, kaum Ination und Leitzinsen nahe der Nullgrenze sind nicht die Zutaten, die die Renditen nach oben treiben. Bedenken sollte man, dass Staatsanleihen keine per se sichere Anlage mehr
Enttuschung war programmiert
12
Interessante Immobilienchancen am Zweitmarkt nutzen

Betongold zu Schnppchenpreisen Geschlossene Fonds mit breiter Streuung reduzieren das Risiko
Gabriele Volz WealthCap-Geschftsfhrerin Marketing, Vertrieb und Kundenservices
ie kaum ein anderes Wirtschaftsgut steht die Immobilie bei vielen Anlegern fr Sicherheit und Wertbestndigkeit. Angesichts der Turbulenzen an den Kapitalmrkten wurden Immobilien zu einer der begehrtesten Anlageformen der Deutschen. In vielen groen Stdten ist der Markt fr Eigentumswohnungen mittlerer Gre praktisch leer gekauft. Doch die groe Nachfrage nach Immobilien fhrt nicht nur zu einem knappen Angebot, sondern auch zu steigenden Preisen besonders in Ballungsgebieten. Das Risiko, einen letztlich zu hohen Preis fr das eigene Betongold zu zahlen, ist somit gegeben. An gefragten Standorten in Mnchen oder Hamburg wird fr klassische Eigentumswohnungen nicht selten das Vierzigfache der Jahresmiete aufgerufen. Was viele auerdem vergessen: Der Kauf einer Eigentumswohnung oder eines Wohnhauses zum Zwecke der Geldanlage geht meist mit weiteren Kosten wie laufenden Instandhaltungsmanahmen einher. Was zunchst Sicherheit und Inationsschutz verspricht, kann daher im Laufe der Zeit zum Minusgeschft werden. Anleger sollten allerdings nicht auf die Immobilie als Investitionsobjekt verzichten. Besonders vor dem Hin-
Kein berteuerter Immobilienankauf
tergrund volatiler Mrkte und ungewisser Zukunftsperspektiven rund um das Finanz- und Whrungssystem sind Substanzwerte eine wichtige Komponente fr den Vermgenserhalt. Eine Alternative zum Privaterwerb beispielsweise einer Eigentumswohnung knnen unternehmerische Immobilienbeteiligungen in Form geschlossener Fonds sein. Diese investieren in der Regel in Gewerbeimmobilien wie Broobjekte oder Einkaufszentren und erschlieen auf diese Weise das gewerbliche Immobi-
liensegment fr Privatinvestoren. Der Vorteil dabei: Anleger sind im Gegensatz zu offenen Immobilienfonds direkt an der jeweiligen Immobilie beteiligt. Dennoch haben Privatanleger aber keinerlei Verwaltungsaufwand zu tragen. Das bernehmen die Anbieter, die sich um alle Themen rund um die Immobilienbeteiligung kmmern. Auerdem sorgen fundierte Marktkenntnisse und klare Bewertungen dafr, dass Immobilien nicht berteuert angekauft werden, und eine professionelle Mietvertragsgestaltung sorgt durch Indexierung fr einen tatschlichen Inationsschutz.
13
Besonders interessante Chancen bietet der Zweitmarkt fr unternehmerische Beteiligungen. Hier werden Anteile an Immobilienbeteiligungen gehandelt, die vorzeitig von Anlegern veruert werden. Fr den Handel mit solchen Anteilen existieren institutionalisierte Plattformen wie die Fondsbrse Hamburg. Da es sich bei unternehmerischen Beteiligungen um geschlossene Fonds handelt, ndet in der Regel keine tgliche Kursermittlung wie zum Beispiel fr Aktien statt. Darum richtet sich der Kurs der Anteile primr nach der Nachfrage an den Fondsbrsen. Da die Bewertung von unternehmerischen Immobilienbeteiligungen durchaus komplex sein kann, tummeln sich dort meist nur versierte Anleger, die sich bestens mit Immobilien auskennen. In der Praxis werden gebrauchte Immobilienbeteiligungen daher mit zum Teil deutlichen Abschlgen gehandelt. Dies birgt Chancen! Denn durchaus solide Immobilien-Substanzwerte knnen so zum Beispiel fr lediglich 40 % des Nominalwertes gekauft werden. Schttet die Beteiligung dann beispielsweise 4 % aus, erhlt der Anleger wegen des gnstigen Einstandskurses real 10% Rendite auf sein Investment fr eine Immobilie ein attraktives Niveau. Der Zweitmarkt fr unternehmerische Immobilienbeteiligungen hat in den letzten Jahren eine rasante
Entwicklung vollzogen. Zur Jahrtausendwende war der Markt ein klarer Verkufermarkt mit beschrnktem Angebot und hohen Kursen. Heute zeichnet sich der Zweitmarkt als Kufermarkt aus. Das Angebot ist umfassend, die Kurse sind gnstig. So werden Immobilienbeteiligungen aus zweiter Hand im Schnitt zu Kursen von 50 % gehandelt. Dies entspricht einem Kursrckgang von rund 37 % seit dem Jahr 2007. Andererseits hat sich das Angebot in den letzten fnf Jahren nahezu verdoppelt. Dies zieht immer mehr Kufer an den Zweitmarkt. Auch Privatanleger sind verstrkt in diesem Markt aktiv. Doch private Investoren sollten beim Kauf von Immobilienbeteiligungen aus zweiter Hand Vorsicht walten lassen. Denn nicht jede Beteiligung, die auf den ersten Blick interessant aussieht, kann langfristig halten, was sie verspricht. Deshalb ist eine sehr genaue Prfung der Beteiligung entscheidend fr den Erfolg. Geschftsberichte mssen analysiert und die wirtschaftliche Tragfhigkeit der Immobilienbeteiligung muss genau eingeschtzt werden. Erst dann lsst sich abschtzen, ob die Schnppchen-Immobilie wahres Betongold ist oder auf Sand gebaut war. Zudem lsst sich fr viele Privatanleger nicht ohne Weiteres erkennen, ob in etwa Nachschusspichten drohen oder komplizierte Steuerfragen geprft werden mssen.
Vom Verkuferzum Kufermarkt
Privatanleger, die kein Risiko eingehen mchten und die Chance am Zweitmarkt suchen, sollten daher auf Anbieter von speziellen Zweitmarktfonds vertrauen. Diese verfgen ber die notwendigen Experten zur fundierten Bewertung von Immobilienbeteiligungen. Neben Zweitmarktfonds bieten sie meist auch klassische Immobilienfonds an und knnen so eine breite Kompetenz in puncto Markteinschtzung, Objekt- und Standortqualitt in den Bewertungsprozess einbringen. Anbieter mit entsprechender Historie blicken auf eine langjhrige Erfahrung am Zweitmarkt zurck und haben oft mehr als 1 000 Immobilien geprft. Ein weiterer Vorteil von professionellen Zweitmarktfonds: Die Einkufer sind nicht nur auf die etablierten Fondsbrsen angewiesen, sondern erhalten auch Zugang zu Zweitmarktanteilen beispielsweise von speziellen Maklern oder institutionellen Anbietern und kommen so an Anteile, die nicht an den Brsen gehandelt werden. Und noch ein Vorteil lsst sich fr Privatanleger mit Zweitmarktfonds erzielen. Da Anteile meist in kleineren Tranchen angekauft werden, erreichen Zweitmarktbeteiligungen ein hohes Ma an Streuung mit mehr als 100 verschiedenen Immobilien. So knnen Privatanleger einerseits von den gnstigen Ankaufskursen protieren und andererseits ein Portfolio mit vielen Immobilien an unterschiedlichen Standorten und mit verschiedenen Nutzungsarten aufbauen. Etablierte Zweitmarktanbieter setzen im Kern auf klassische Nutzungsarten wie Broimmobilien oder ShoppingCenter. Zur Abrundung des Portfolios werden dann mit kleineren Anteilen beispielsweise Pegeheime, Hotels oder Logistikimmobilien angebunden. So ieen verschiedene Strategien in die Portfolioallokation ein.
14
Als Aktieninvestor von den weltweiten Trends protieren

Demograe und Globalisierung bieten Unternehmen langfristig immense Mglichkeiten
Tom Mermuys Aktienstratege bei KBC Asset Management Brssel
eit Jahresbeginn ist der MSCI World Index (all countries) in Euro um 13,89 % gestiegen (1. Januar 2012 bis 30. September 2012). Fr die meisten Anleger war dies eine berraschung. Tagtglich werden Investoren mit Nachrichten zur Eurokrise und Risiken fr die Weltwirtschaft konfrontiert. Gleichzeitig war in den vergangenen Quartalen ein spektakulrer Anstieg bei den Unternehmensgewinnen zu beobachten. Bereits zehn Quartale in Folge erhhen sich die Gewinne, hug sogar zweistellig. Kurz und knapp: Obwohl Weltuntergangsstimmung verbreitet wird, geht es den Unternehmen ausgezeichnet. Derzeit brechen die Vertrauensindikatoren weltweit ein. US-Prsident Barack Obama betonte, der aue Arbeitsmarkt in den USA knnte auf die Eurokrise zurckzufhren sein. Weiter nimmt das US-Staatsoberhaupt an, dass Europas Wirtschaftswachstum in den nchsten Quartalen negativ ausfallen wird. Die Sanierungsund Sparpolitik in Europa wirkt dem globalen Wirtschaftswachstum entgegen. Deutschland bleibt in Europa Konjunkturmotor doch das Tempo wird langsamer. Die Befrchtungen, dass die Weltwirtschaft in eine Rezes-
sion abgleiten knnte, werden lauter. Zahlreiche Anleger glauben, dass die US-Wirtschaft nicht aus eigener Kraft weiter wachsen kann. Seit drei Jahren bendet sich das Zinsniveau in den USA und in der Eurozone nahe Null. Das Potenzial fr weitere Zinssenkungen ist nahezu ausgeschpft. Auch von der ffentlichen Hand drften kaum noch konjunkturelle Impulse ausgehen, zumal Ratingagenturen und Politiker die beschleunigte Sanierung der Staatskassen fordern. Ein Konjunktureinbruch in den USA wird zwangsweise auch Europa treffen und damit die Krise in der Eurozone verschlimmern. Die Folge wre eine gefhrliche Negativspirale. Mit anderen Worten sind Rezession, Eurokrise, Bankenkrise, eine eingeschrnkte Kreditvergabe und eine mgliche Dollarkrise miteinander verochten. Die Mehrheit der Fundamentaldaten ist zwar positiv, jedoch bestehen Anlagerisiken in allen Assetklassen. Selbst die als sicher geltende Staatsanleihe, bescherte Anlegern keine Freude. Fr eine weitluge Streuung der Anlagerisiken sorgten die angeschlagenen Staatshaushalte, nicht nur in Lndern wie Spanien und Griechenland, sowie die dnne Kapitaldecke europischer Banken. Ungewiss sind zudem die Wirkung einer uerst
aggressiven Zentralbankpolitik und die Frage, ob sich der Anstieg der ffentlichen Verschuldung berhaupt noch nanzieren lsst. Ebenso im Brennpunkt steht die Gefahr eines Whrungskrieges. Eine neue Runde im Handelskrieg zwischen den USA und China sowie die Ausweitung des Konikts zwischen dem Iran und dem Westen knnen die Kapitalmrkte kurzfristig belasten. An den Kapitalmrkten sind die Risiken sprbar gestiegen. In jngster Vergangenheit hat sich deutlich offenbart, wie schnell die Aktienmrkte einem massiven Verkaufsdruck und extremer Risikoscheu der Anleger zum Opfer fallen knnen. Eine erhhte Volatilitt ist bereits ber einen lngeren Zeitraum festzustellen und ist auch fr die Zukunft zu erwarten. Verglichen mit teuren Staatsanleihen hat die Risikoprmie, das heit die Zusatzrendite, fr Aktienanlagen eine bislang einzigartige Dimension erreicht. Allein die Dividendenrendite ist wesentlich hher als die Rendite fr Staatspapiere. In dieser Bewertungskluft spiegelt sich die uerst niedrige Risikobereitschaft der Anleger wider. Die Angst vor einer neuen weltweiten Rezession die Unternehmen schwer zusetzen wr-
uerst niedrige Risikobereitschaft
15
de und die Ungewissheit aufgrund der Eurokrise schrecken die Anleger weiterhin ab. Wir konzentrieren uns auf die Fundamentaldaten! Nach unserer Einschtzung werden die Folgen einer Rezession in Europa weltweit berschtzt. Die US-Wirtschaft kann der Rezessionsgefahr trotzen und Asien bleibt ohne Frage die globale Wachstumslokomotive. Billigeres Erdl (Prognose fr 2013: 105 US-Dollar je Barrel Brent-l) wird das Wirtschaftswachstum antreiben. Wir gehen davon aus, dass die Politik richtig handeln und die gesunkene Ination den Konsum sttzen wird. Auerdem werden neue geldpolitische Manahmen dafr sorgen, dass die Wirtschaft in den nchsten Monaten eine neue Dynamik erhlt. Das reale Wachstum des globalen Bruttoinlandsprodukts (BIP) schtzen wir fr 2013 auf 3 % ein. Das ist zwar unter dem langfristigen Durchschnitt, verheit aber keine Rezession. In unsicheren Zeiten ist beim Portfolio- und Risikomanagement erhhte Aufmerksamkeit gefragt. Empfehlenswert sind dividendenstarke Aktien. Dafr gibt es mehrere Grnde: Der Dividendenertrag von Aktien stellt eine feste Einkommensquelle dar. Auch wenn die Aktienkurse uerst volatil sein knnen, bleiben die Dividendenzahlungen ber den gesamten Konjunkturzyklus hinweg erhalten. Dank regelmiger Ausschttungen erhlt das Anlageportfolio eine defensive Ausrichtung. Innerhalb einer Dividendenstrategie ist eine sorgfltige Aktienauswahl zwingend erforderlich. Hohe Dividenden sind nur attraktiv, wenn die Unternehmen diese auch nachhaltig, das heit kontinuierlich, zahlen kn-
nen. Um eine bermige Konzentration zu vermeiden, bevorzugen wir ein Portfolio mit breiter Streuung nach Regionen und Sektoren. Darber hinaus begeln Dividendenertrge die Renditen, wenn sie jhrlich reinvestiert werden. Die Differenz der Wertentwicklung des MSCI World Index bei reinvestierten und ausgeschtteten Dividenden ist enorm. ber einen Zeitraum von 20 Jahren kann die Kapitalisierung von Dividenden die Rendite um 100 % steigern. Neben den defensiven dividendenstarken Aktien bieten die globalen Trends langfristige Wachstumschancen. Im Wesentlichen wird die Aktienanlage durch zwei Themen beeinusst: Demograe und Globalisierung. Unternehmen knnen von den groen Herausforderungen und Chancen, die sich daraus ergeben, protieren. In den Schwellenlndern wird durch die zunehmende Globalisierung ein starkes Wirtschaftswachstum vorausgesagt. Zudem sind die Staatshaushalte solide, die Produktivitt hoch und das Aufholpotenzial enorm. Starke Anlagezyklen und ein steigender Binnenkonsum untersttzen den Fortschritt in den Wachstumsmrkten. Weltweit hlt die Verstdterung weiter an. Um dem Rechnung zu tragen, sind in den nchsten Jahren massive Investitionen in Infrastruktur fr Verkehr, Energie, Wasser und Kommunikation erforderlich. Eine wachsende Bevlkerung mit einem steigenden Konsum impliziert zudem eine starke Nachfrage nach Rohstoffen. In den westlichen Lndern ist eine beralternde Bevlkerung bei
einer rcklugen Geburtenrate zu verzeichnen, whrend die Anzahl der konsumbedingten Krankheiten durch den steigenden Wohlstand in den Schwellenlndern wchst. Diese Entwicklungen werden die Nachfrage nach pharmazeutischen und medizinischen Produkten zustzlich anheizen. In den Sektoren Technologie und Forschung fhren Megatrends zu einem strukturellen Wachstum: Mobilitt (Smartphones, Tablet-PCs), Notwendigkeit leistungsfhigerer Netzwerke, Speicherung durch Cloud Computing, das heit IT-Infrastrukturen (zum Beispiel Rechenkapazitten oder Software) werden dynamisch an den Bedarf ber ein Netzwerk zur Verfgung gestellt. Daraus ergibt sich ein stark steigender Bedarf an mobilen Datenbertragungsraten. Sicher bleibt die Volatilitt an den Mrkten ein ideales Barometer, um Unsicherheiten und Zuversicht, zu messen. Politische Entscheidungen, geopolitische Risiken und die Fundamentaldaten werden weiter in unterschiedlicher Strke Einuss auf das Brsengeschehen nehmen. Aktien von Unternehmen mit stabilem Wachstum, unabhngig von der Konjunktur, gehren zu den wichtigsten Vermgensbausteinen. So knnen Risiken im Anlageportfolio breiter gestreut und unterschiedliche Ertragschancen genutzt werden. Wer in unsicheren Zeiten die Dividende steigern kann und einen niedrigen Verschuldungsgrad zeigt, beweist Qualitt und Substanz. Anleger sollten auf Aktienstrategien setzen, die von den globalen Trends Demograe und Globalisierung langfristig protieren und eine kontinuierliche Ausschttungsquote generieren.
Wir erwarten kein dsteres Szenario
16
Werte, die bleiben
SACHWERTE
Stabil | Greifbar | Attraktiv
Sachwerte sind eine vielfltige und attraktive Anlageklasse, die Investoren Wertstabilitt, Renditechancen und weitgehenden Inationsschutz bieten kann. Mit ber 25 Jahren Erfahrung und einem emittierten Investitionsvolumen von rund 10,8 Mrd. EUR zhlt WealthCap zu den renommiertesten und grten Anbietern von Sachwertanlagen in Deutschland mit herausragender Expertise im Bereich Immobilien und Private Equity. Setzen Sie auf die hohe Marktexpertise von WealthCap. Wir freuen uns auf Sie! Telefon
Stand: 06/2011
+49 89 678 205-500

Wealth Management &amp; Private Banking

Hochgeladen von

Dokumentinformationen

Copyright

Verfügbare Formate

Dieses Dokument teilen

Dokument teilen oder einbetten

Freigabeoptionen

Stufen Sie dieses Dokument als nützlich ein?

Sind diese Inhalte unangemessen?

Copyright:

Verfügbare Formate

Wealth Management &amp; Private Banking

Hochgeladen von

Copyright:

Verfügbare Formate

www.boersen-zeitung.