Mittwoch, 27.

Februar 2013

Sonderbeilage

Brsen-Zeitung Nr. 40

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Finanzplatz Frankfurt
Mit einem neuen Ordnungsrahmen Vertrauen schaffen
Bundesregierung hat die internationale Attraktivitt des Finanzplatzes Deutschland weiter im Blick Global einheitliche Standards sind essenziell
Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Deutschland hat eine starke, international wettbewerbsfhige Wirtschaft. Sie bentigt wiederum einen starken, international wettbewerbsfhigen Finanzplatz. Ein solcher Finanzplatz frdert nicht nur das Angebot von Finanzprodukten fr Unternehmen und Anleger, sondern ist auch ein wichtiger Baustein fr eine ausgewogene Wirtschaftsstruktur. Dies gilt allerdings unter zwei Einschrnkungen: Zum einen kann ein zu groer Finanzsektor das Wachstum eines Landes bremsen. Dieser Zusammenhang ist nicht zuletzt dem berproportionalen Einfluss krisenhafter Entwicklungen im Finanzmarktbereich auf das gesamtwirtschaftliche Wachstum geschuldet. Zum anderen ist Gre eines Finanzplatzes nur erstrebenswert, soweit er seine dienende Funktion fr die Realwirtschaft erfllt. Dies ist bei riskanten Handelsgeschften und komplexen Finanzprodukten kaum festzustellen. lich und gleichmig durchgesetzt werden, lsst sich schdlicher Deregulierungswettbewerb von Finanzpltzen auf Kosten der nationalen Steuerzahler verhindern. Ein Deregulierungswettbewerb auf europischer Ebene ist besonders problematisch, wenn daraus folgende Risiken von der Eurozone oder der EU als Ganzes aufgefangen werden sollen. Wir setzen daher alles daran, auf europischer und internationaler Ebene hohe einheitliche Standards zu beschlieen und auch durchzusetzen. Dabei haben wir in den letzten Jahren entscheidende Fortschritte erzielt. Bankenabgabe eingefhrt, die dafr sorgt, dass die Banken in Deutschland, die eine bestimmte Mindestgre berschreiten, in einen Fonds einzahlen, der im Fall einer Bankenrestrukturierung zum Einsatz kommen soll. Auf europischer Ebene haben wir erreicht, dass die EU-FiVon nanzminister am 22. JaWolfgang Schuble nuar 2013 mit qualifizierter Mehrheit eine verstrkte Zusammenarbeit im Bereich der Finanztransaktionssteuer beschlossen haben. Bei der Finanztransaktionssteuer geht es in Bundesminister erster Linie darum, den der Finanzen Finanzsektor mit einem angemessenen Beitrag ren Insolvenz auch die Eigentmer an der Bewltigung der Folgekosten von Finanzinstituten ihren Einsatz der Finanz- und Wirtschaftskrise heverlieren knnen. Erst wenn die Ei- ranzuziehen. Die von uns angegentmer ihren Haftungspflichten strebte Zusammenarbeit mglichst nachgekommen sind, kann es gege- vieler europischer Lnder ermglicht eine Besteuerung auf breiterer benenfalls staatliche Hilfe geben. Dieses Gesetz steht jetzt Pate fr Bemessungsgrundlage mit geringedie europische Richtlinie zur Ban- ren potenziellen Ausweichreaktiokenabwicklung. Zustzlich beteili- nen. Die Europische Kommission gen wir groe Finanzinstitute an wird nun einen konkreten Richtlinimglichen zuknftigen Krisenkos- envorschlag vorlegen. Die inhaltliten. Deshalb haben wir die deutsche chen Verhandlungen knnen beginmit sich Verluste aufgrund berhhter Risikobernahme auch in verringerten Gehltern niederschlagen. Mit dem 2010 verabschiedeten Restrukturierungsgesetz haben wir dafr gesorgt, dass wie bei jeder andeFoto: Ilja C. Hendel

nen, wobei die Bundesregierung die internationale Attraktivitt des Finanzplatzes Deutschland weiter im Blick behalten wird.

Eigene Impulse setzen

Internationale und europische Prozesse dauern zwar manchmal lange und verlangen dementsprechend Ausdauer, bis sich etwas verndern lsst. Aber sie lassen sich auch durch eigene Impulse in die richtige Richtung steuern. Diesen Weg gehen wir mit der verstrkten Zusammenarbeit bei der Finanztransaktionssteuer. Damit haben wir bereits beim Verbot ungedeckter Leerverkufe, beim Restrukturierungsgesetz und beim Hochfrequenzhandelsgesetz gute Erfahrungen gemacht. Dabei ist mir bewusst, dass Eingriffe wie das Verbot ungedeckter Leerverkufe und die Regulierung des Hochfrequenzhandels auch Kosten verursachen. In meinen Augen ist es aber ein Standortvorteil, wenn Deutschland mit einem ordnenden Rahmen Vertrauen in den Finanzplatz schafft, selbst wenn europische oder internationale Regelungen erst spter nachfolgen. Auch knftig sind weitere Anstrengungen erforderlich, um das Finanz-

Fehlanreize vermeiden
Mit Basel III und den G 20-Vorgaben fr systemrelevante Banken machen wir Finanzinstitute widerstandsfhiger. Wir erhhen die Haftung, indem wir den Finanzinstitutionen vorschreiben, ausreichendes und risikoadquates Eigenkapital vorzuhalten. Es darf nicht mehr mglich sein, mit fast vollstndiger Fremdfinanzierung hochriskante Anlagestrategien zu verfolgen. Mit der Umsetzung von Basel III mssen Banken schrittweise hhere Eigenkapitalanforderungen und strengere Liquidittsstandards erfllen. Im Rahmen der Umsetzung von Basel III auf europischer Ebene setzen wir uns dafr ein, dass auch national bedeutsamen Banken hhere Kapitalanforderungen auferlegt werden knnen. Die Umsetzung von Basel III ist ein zentrales vielleicht das zentrale Projekt der Bankenregulierung, gewissermaen die neue Grundordnung fr die Banken. Europaweit einheitliche Regeln mssen auch gleichmig durchgesetzt werden, um Fehlanreize durch eine uneinheitliche Aufsichtspraxis zu vermeiden. Deshalb haben wir in Europa bereits im Jahr 2011 die Europische Bankaufsichtsbehrde EBA geschaffen, die die Umsetzung europischer Aufsichtsstandards berwacht. Mit dem Beschluss zur Schaffung eines einheitlichen Aufsichtsmechanismus fr Banken bei der Europischen Zentralbank (EZB) sind wir im Dezember 2012 einen weiteren groen Schritt in Richtung einer einheitlichen und qualitativ hochwertigen Bankenaufsicht gegangen. Ein Finanzstandort lebt ganz wesentlich von dem Vertrauen, das ihm entgegengebracht wird. Wir strken dieses Vertrauen in den Finanzstandort Deutschland, indem wir dem Grundsatz der Haftung wieder mehr Geltung verschaffen: Wir haben die international vereinbarten Vergtungsstandards fr Manager von Finanzinstituten schnell umgesetzt, da-

system insgesamt krisenfester zu machen. Deshalb haben wir am 22. Januar 2013 im deutsch-franzsischen Ministerrat beschlossen, die Umsetzung der Vorschlge zur Abschirmung besonders riskanter Bankaktivitten auf nationaler und europischer Ebene voranzutreiben. Die Vorschlge hat eine hochrangige Expertengruppe unter Leitung des finnischen Notenbankprsidenten Erkki Liikanen vorgelegt. Ziel ist es, bei Banken riskante und spekulative Geschfte in einer separaten Einheit zu bndeln und das Einlagen- und Kreditgeschft von diesen Risiken abzuschirmen. Hierfr hat die Bundesregierung am 6. Februar 2013 mit dem Kabinettsbeschluss zum Trennbankengesetz die nationale Gesetzgebung auf den Weg gebracht.

Schattenbanken im Visier
Weitere Regulierungsschritte sind beim Schattenbankensektor erforderlich. Die verstrkte Regulierung des traditionellen Bankensystems darf nicht dazu fhren, dass bankhnliche Geschftsttigkeiten in weniger oder anders regulierte Finanzmarktbereiche abwandern. Denn dann knnen Risiken entstehen, die die Fortsetzung Seite B 2

Lehren aus der Krise gezogen

Die Finanzkrise 2008/2009 hat gezeigt, dass die Politik der einseitigen Deregulierung ein Fehler war, weil sie die Erkenntnis missachtet hat, dass auch die Finanzmrkte wie

Die Umsetzung von Basel III ist ein zentrales vielleicht das zentrale Projekt der Bankenregulierung, gewissermaen die neue ,Grundordnung fr die Banken.
alle Mrkte einen ordnenden Rahmen brauchen, um gesellschaftlichen Nutzen zu stiften. Doch diesen Rahmen knnen sich die Finanzmrkte selbst nicht schaffen. Daher haben wir die Lehren aus der Krise gezogen und seit Beginn dieser Legislaturperiode Schritt fr Schritt unser Konzept fr die Finanzmarktregulierung umgesetzt.

Entscheidende Fortschritte
Die Bundesregierung setzt sich fr eine mglichst global abgestimmte Finanzmarktregulierung ein. Nur durch einheitliche Standards, die in der Aufsichtspraxis ebenfalls einheit-

AUS DEM INHALT

Mit einem neuen Ordnungsrahmen Vertrauen schaffen Von Dr. Wolfgang Schuble B1 Finanzplatz Frankfurt vor groen Herausforderungen Von Hans-Dieter Brenner B2 Mehrwert fr den Endkunden deutlich machen Von Michael Rdiger Internationalisierung ist ohne Alternative Von Markus Beumer Zahlungsverkehr ohne Banken nicht vorstellbar Von Thomas Ullrich Transaction Banking hat seine Bedeutung gezeigt Von Werner Steinmller Private Banking muss seine Leistungsfhigkeit beweisen Von Bjrn H. Robens Funktionierender Finanzmarkt bedarf der Realwirtschaft Von Dr. Mathias Mller B8

Finanzforschung berdenken und neu aufstellen Von Prof. Dr. Jan Pieter Krahnen B 8 Hochfrequenzhandel und Marktfragmentierung Von Dr. Stefan Mai Finanztransaktionssteuer Klassenziel verfehlt! Von Dr. Christine Bortenlnger Die Gestalt des Doppelturms wird man sich merken Interview mit Wolf D. Prix Wir brauchen nicht mehr, sondern bessere Regulierung Von Dr. Hartmut Knppel Durch den Finanzmarkt muss ein Ruck gehen Von Ren Parmantier Aufstrebende Finanzpltze zu Partnern machen Von Dr. Lutz Raettig

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Banken und Energiewende ein beiderseitiger Lernprozess Von Andreas Krautscheid B7

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Sonderbeilage

Mittwoch, 27. Februar 2013

Finanzplatz Frankfurt vor groen Herausforderungen

Bislang gut die schwierigen Zeiten gemeistert Robuste Bankenanzahl Place to be vieler internationaler Player
wieder neue Kreditinstitute an den Main und die Gesamtzahl wuchs bestndig. Das deutsche Finanzzentrum hat gemessen an seiner Bankenanzahl den dann aufkommenden globalen Wirbelstrmen relativ gut standgehalten. So hat sich die Anzahl der mit Hauptsitz in Frankfurt vertretenen in- und auslndischen Banken von Ende 2008 bis Ende 2011 zwar um 14 auf Von 215 verringert. Bis Hans-Dieter Brenner Herbst letzten Jahres kam es dann aber trotz andauernder Konsolidierung in der Finanzwelt wieder zu einem AnVorstandsvorsitzender stieg auf 225 Frankfurter Banken kaum wenider Landesbank ger als vor der Krise. Hessen-Thringen Zur jahrelang positi(Helaba) ven Entwicklung der Bankenanzahl trgt die Anpassung von Geschftsmodellen. Konzentration des deutschen FinanzDas Firmen- und Privatkundenge- wesens auf Frankfurt mageblich schft rckt dabei verstrkt in den bei, ein sich in Krisenzeiten akzentuFokus. Viele Institute sehen sich zur ierender Prozess. Vor einschneidenRationalisierung gezwungen, um den Anpassungen am deutschen Fiden anhaltenden Marktunsicherhei- nanzzentrum verschlanken sich Kreten und verhaltenen Ertragsperspek- ditinstitute oftmals zuerst an andetiven sowie den strengeren Eigenka- ren Standorten bzw. verlagern Gepital- und Liquidittsregeln Rech- schfte hin zur Konzernzentrale, die nung zu tragen. All dies lastet natr- hufig am Main liegt. So wchst die lich auch auf dem Finanzplatz Frank- Bedeutung Frankfurts als deutsches furt als Herzstck des deutschen Fi- Bankenzentrum, was auch seiner nanzwesens. Doch die Mainmetro- relativen Positionierung im grenzpole schlgt sich in diesen schwieri- berschreitenden Wettbewerb zugute kommt. gen Zeiten gut. Die Prsenz zahlreicher in- und Ohnehin entwickelt sich die Bankenanzahl in Frankfurt bereits seit auslndischer Kreditinstitute in vielen Jahren grundlegend anders Frankfurt ist selbstredend. Viele inals in Gesamtdeutschland und in ternationale Player sehen die MainEuropa. Am hiesigen Finanzplatz metropole als place to be. Schliewar der deutschland- und europa- lich haben sie den deutschen Markt weite Trend einer sinkenden Insti- fest im Visier und untersttzen die tutszahl in den letzten Jahren nicht grenzberschreitende Handelsfinanzu beobachten. Vor Ausbruch der zierung ihres Heimatlandes, wofr globalen Finanzkrise kamen immer die Prsenz vor Ort sehr frderlich Brsen-Zeitung, 27.2.2013 In der globalen Bankenlandschaft vollzieht sich ein tiefgreifender Vernderungsprozess, auch das deutsche Bankwesen konsolidiert sich. Die sich verschlechternden Ertragslagen und die verschrften regulatorischen Vorschriften sorgen fr die ist. Nicht zuletzt aufgrund seiner Drehscheibenfunktion in der Mitte Europas sind am Finanzplatz Frankfurt Banken aus rund 40 verschiedenen Nationen vertreten. Dank seiner zentralen Lage und seiner hervorragenden Verkehrsinfrastruktur spielt das deutsche Finanzzentrum eine wichtige Rolle fr Geschftsaktivitten weit ber die eigenen Lndergrenzen hinaus. So wickeln auslndische Institute von Frankfurt aus Bankgeschfte in ganz Kontinentaleuropa ab. ken bei ihrer Standortwahl zugunsten Frankfurts. Ferner kommen die gute Erreichbarkeit und die Drehkreuzfunktion der Mainmetropole mageblich zum Tragen. Nicht selten befrdern auch persnliche Prferenzen die Standortentscheidung oder die Ansicht, dass ein international erfolgreiches Institut auch ein Bro am Main haben msse. Schlielich erfolgen Kontaktaufbau und -pflege am besten unmittelbar vor Ort und viele Kunden erwarten geradezu die Anwesenheit ihrer Bank am Finanzplatz Frankfurt. Rolle des Kreditgeschfts in Deutschland ist gegenwrtig von entscheidendem Vorteil. Zudem wird die krisenbedingte Konsolidierung hierzulande weiterhin mit einer verstrkten Konzentration der Geschftsaktivitten auf das fhrende deutsche Finanzzentrum einhergehen. Somit drfte der Rckgang bei der Bankbeschftigung in Frankfurt letztlich geringer ausfallen als im gesamten Bundesgebiet. Darber hinaus profitiert Frankfurt von seiner neuen Rolle als europische Aufsichtsmetropole. Neben dem Image-Gewinn fr den Finanzstandort bedeutet die Schaffung einer einheitlichen Bankenaufsicht unter dem Dach der Europischen Zentralbank personelle Aufstockungen. Auch in den Frankfurter Geschftsbanken besteht aufgrund der sich verschrfenden Regularien ein erhhter Bedarf an hochqualifizierten Spezialisten zum Beispiel im Risikomanagement. So wird der zu erwartende restrukturierungsbedingte Beschftigungsrckgang am Bankenplatz Frankfurt abgemildert. Bei den Kreditinstituten sind derartige Neueinstellungen allerdings mit zustzlichen Kosten verbunden, ohne unmittelbar positive Auswirkungen auf die Ertrge. Die verstrkte Regulierung der Banken stellt somit einen groen Kostenblock dar, wodurch der Rationalisierungs- und Konsolidierungsdruck weiter zunimmt. So bleiben die Herausforderungen fr den Finanzplatz Frankfurt hoch, auch wenn dieser bislang gut durch die Krise gekommen ist.

Einige neue Akteure

Natrlich hinterlsst die krisenbedingte Refokussierung der Auslandsbanken, die aus Kapazittsanpassungen und der Neudefinition von Geschftsmodellen resultiert, ihre Spuren auch am hiesigen Finanzplatz. Doch mit rund 200 auslndischen Hauptsitzen und Reprsentanzen weist die Mainmetropole nach wie vor eine ansehnliche Anzahl internationaler Akteure auf. Im Verlauf des letzten Jahres haben sich einige auslndische Banken neu niedergelassen eine Strategieentscheidung zugunsten Frankfurts mit lngerfristigem Charakter. Fr Auslandsbanken bleibt Frankfurt eingebettet in die grte Volkswirtschaft Europas ein wichtiger Finanzplatz mit vielfltigen Standortqualitten. So gibt es fr Auslandsbanken zahlreiche Grnde, ein Bro in der Mainmetropole zu unterhalten. Das sind unter anderem: Die groe Bedeutung des deutschen Finanzzentrums in der Finanzwelt und die unmittelbare Nhe zu anderen Finanzplatz-Akteuren. Ebenfalls spielen die internationale Rolle der deutschen Volkswirtschaft bzw. die intensiven Handelsverflechtungen eine wichtige Rolle fr Auslandsban-

Personalabbau steht bevor

hnlich wie bei der Bankenanzahl ist auch bei der Bankbeschftigung in Frankfurt eine andere Entwicklung zu beobachten als in der Bundesrepublik insgesamt. Whrend die Bankbeschftigung in Deutschland seit Jahren zurckgeht, verhlt sie sich am Main strker zyklisch. In der Vergangenheit stellten die Frankfurter Institute nach Konsolidierungsphasen wieder viele Mitarbeiter ein. So wurde nach dem Ausbruch der globalen Finanzmarktkrise ab Ende 2008 erst einmal die Zahl der Bankbeschftigten am Main reduziert. Doch bereits im Sommer 2010 erfolgte in Frankfurt eine Kehrtwende, whrend die Institute andernorts weiter Personal abbauten. Fortan wurden am fhrenden deutschen Bankenzentrum mehr neue Jobs geschaffen als gestrichen. Die Gesamtzahl der Beschftigten in den Frank-

furter Bankentrmen stieg bis Herbst 2011 wieder auf fast 75 000 und hielt sich dann etwa auf diesem Niveau. Dabei drfte es jedoch nicht bleiben, wie die im Mrz erscheinende Finanzplatz-Studie unserer volkswirtschaftlichen Abteilung zeigen wird. Auch die Mainmetropole drfte sich den starken Belastungen nicht vollstndig widersetzen knnen, sodass hier in absehbarer Zeit mit einem Personalabbau gerechnet werden muss. Die Auswirkungen werden jedoch nicht ganz so ausgeprgt sein wie an vielen anderen Finanzstandorten weltweit, da es in Frankfurt auch einige Entlastungsfaktoren fr den Arbeitsmarkt in der Finanzbranche gibt.

Entscheidender Vorteil
Frankfurt kommt sein begrenztes Engagement im massiv unter Druck geratenen Investment Banking zugute. Die traditionell magebliche

Mehrwert fr den Endkunden deutlich machen

Verlsslichen, an der Realwirtschaft orientierten Geschftsmodellen kommt bei der Frage der Zukunftsfhigkeit des Finanzstandortes eine Schlsselrolle zu
Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Durch die Ankndigung von EZBPrsident Mario Draghi im Juli 2012, alles fr die Erhaltung des Euro Notwendige tun zu wollen, scheinen die Mrkte eine gewisse Stabilisierung gefunden zu haben. Wenn der Tenor in der Medienberichterstattung ein geeigneter Stimmungsindikator ist, drften vor allem die lange verschmhten Aktien in diesem Jahr zur gefragtesten Anlageklasse gehren. Ist damit fr die Finanzbranche zu Beginn des Jahres die Welt wieder in Ordnung? Tatschlich ist das Stimmungsbild gemischt. Vor allem bei den Themen, die abseits der Marktentwicklungen eine Rolle spielen, sind Unsicherheit und Zweifel zu spren. Wohin entwickelt sich die deutsche Finanzbranche und damit auch der Finanzplatz Frankfurt in den kommenden Jahren? In dieser Frage schwingt Skepsis mit. Denn die politischen und gesellschaftlichen Begleiterscheinungen der Finanzkrise lassen erahnen, dass es ein Zurck zu den Bedingungen vor 2008 bis auf Weiteres nicht geben wird. rade nach der Finanzkrise ein hohes Vertrauen bei den Bundesbrgern. Dieses Vertrauen ist das Ergebnis einer konsequenten Fokussierung auf den Endkunden, seien es nun Privatkunden oder aber mittelstndische Unternehmen. Fr Verbundunternehmen wie die DekaBank heit das, mit Produkten und Dienstleistungen konsequent diese KundenoriVon entierung zu untersttMichael Rdiger zen. Private Anleger haben seit Beginn der Finanzkrise deutlich vernderte Prioritten. Nicht das Plus an Rendite ist ausschlaggebend fr die Auswahl von Vorstandsvorsitzender Anlageinstrumenten, sondern vor allem die der DekaBank Vermeidung von Verlusten, verbunden mit eiin Europa einen in dieser Form bis- ner gewissen Planbarkeit und einer her nicht gekannten gesellschaftlichen leichten Verstndlichkeit der Pround politischen Konsens hinsichtlich dukte. Gleichzeitig ist das Thema einer strkeren Regulierung von Geldanlage fr viele Bundesbrger Finanzmrkten und handelnden Ak- eine lstige Pflichtbung, mit der sie teuren. Als Resultat sind in den ver- sich so wenig wie mglich beschftigangenen Jahren eine Vielzahl von gen wollen. Kundenorientierung beRegelwerken auf den Weg gebracht deutet zuknftig auch, neben Einzelworden, die auf die Geschftsmo- bausteinen fr den Portfolioaufbau delle in der Finanzbranche teilweise verstrkt Komplettlsungen anzubieten, die die wesentlichsten Anfordemassive Auswirkungen haben. Die durchaus berechtigte Kritik rungen abdecken. der Branche, vor allem an Umfang und Detailtiefe der RegulierungsAn die Mrkte zurckholen manahmen, scheint heute ungehrt zu verhallen. Die FinanzbranDie Deka hat aus dieser Analyse che ist argumentativ in der Defen- heraus in den vergangenen drei Jahsive. Zu lange wurde auf eine for- ren Konzepte aufgelegt, die vor almale Legalitt gesetzt und dabei die lem auf die Angst vor Kapitalverlust gesellschaftliche Legitimitt zuneh- reagieren und zwischenzeitlich ermend aus den Augen verloren. Ohne reichte Hchststnde absichern, die eine breite Akzeptanz durch die Ge- aber gleichzeitig so flexibel sind, sellschaft aber sind die Perspektiven dass sie sich an jede Vernderung fr die deutsche Finanzbranche und der Kundenbedrfnisse oder des Kadamit auch fr den Standort Frank- pitalmarktumfeldes anpassen lasfurt ungewiss. sen. Wir sehen an der Entwicklung Die Wiederherstellung der gesell- der verwalteten Vermgen, dass aufschaftlichen Legitimitt kann gelin- grund der Sicherungskonzepte auch gen, wenn die Finanzbranche es die aktienorientierten Varianten schafft, deutlicher als in der Vergan- stark nachgefragt werden. Die Spargenheit ihren Mehrwert fr die Real- kassen verfgen damit ber Instruwirtschaft und fr den einzelnen mente, mit denen sich die Anleger Endkunden deutlich zu machen. Das wieder an die Kapitalmrkte zurckist nicht nur eine Frage einer vern- holen lassen, mit denen sich wieder derten Kommunikation mit der f- Vertrauen aufbauen lsst. fentlichkeit, sondern beinhaltet vielDamit das gelingt, wird es von mehr eine grundlegende Neuausrich- hchster Bedeutung sein, dass eine tung der Geschftsmodelle. Positive Beratung die umfangreichen AnforBeispiele gibt es genug. So genieen derungen des Verbraucherschutzes die Sparkassen beispielsweise ge- mit Lsungen und dahinterstehenschftsmodell. Sparkassen und Volksbanken sind dafr ein Beispiel. Aber letztendlich hat die gesamte Branche mit diesem Zerrbild und dessen Auswirkungen zu kmpfen. Als Konsequenz aus dieser extrem negativen Wahrnehmung der Finanzbranche gibt es in Deutschland und den Produkten sinnvoll verknpft. Aus der heute hufig als administrative Last empfundenen Verbraucherdatenerhebung zuknftig einen wirklichen Verbrauchernutzen zu generieren, ist unser Antrieb bei der Weiterentwicklung von Beratungsprozessen. Dabei geht es nur am Rande um die Honorarberatungsdiskussion. Wichtiger ist grundstzlich die Etablierung von Beratungsmodellen, die auch weiterhin den Kunden zur Verfgung stehen und die nicht zu einem verstrkten Rckzug der Branche aus der Beratung fhren. Um die Impulse aus den Sparkassen verstrkt aufnehmen und umsetzen zu knnen, wird sich auch die DekaBank weiterentwickeln. Mit dem Transformationsprogramm Wertpapierhaus haben wir uns auf den Weg gemacht hin zum Komplettanbieter im Wertpapiergeschft fr die Sparkassen und ihre Kunden. Die DekaBank wird dabei weiter als integrierter Finanzdienstleister, das heit als Asset Manager und Bank, ttig sein. Aus Sicht eines Verbundunternehmens ermglicht dieses Geschftsmodell die stabile und effiziente Veranlagung und Bewirtschaftung von Vermgen privater und institutioneller Kunden. Im Mittelpunkt der Weiterentwicklung stehen folgende Handlungsfelder: der weitere Ausbau unserer Vertriebseinheiten sowohl im Retailals auch im institutionellen Geschft, eine Produkt- und Beratungsprozessqualittsoffensive, die Definition des zuknftigen Produkt- und Dienstleistungsangebots (inklusive Depotbankdienstleistungen, Zertifikaten, Immobilien und alternativen Investmentprodukten), die Ergnzung einer Private-Banking-Produktofferte sowie ein Manahmenpaket zur Refinanzierung der Weiterentwicklung durch Produktionskostenreduktion und -flexibilisierung. gen und Produkte der Deka zunehmend fr die Eigenanlage eingesetzt und auch den institutionellen Kunden der Sparkassen angeboten. Ausschlaggebend war dabei sicherlich die Expertise, da die Deka-Experten die Sparkassen und ihre Anforderungen durch den engen Austausch unter verschiedenen Blickwinkeln kennen und in der Lage sind, entsprechende Lsungen passgenau anzubieten. Gleichzeitig wurde die DekaBank whrend der heien Phase der Finanzkrise zu einem der gefragtesten, weil berechenbarsten Liquidittsversorger der Sparkassen. Aus dem Auf- und Ausbau dieser Liquidittsdrehscheibenfunktion resultierte dann das Bestreben, zuknftig weitere Dienstleistungen rund um das Wertpapiergeschft von ihr zu beziehen. Diese Weiterentwicklung ihres Geschftsmodells birgt fr die DekaBank auch in einem strker regulierten Umfeld Chancen. Denn so wie die Sparkassen von der Verlsslichkeit der Deka whrend der Krise profitieren konnten, ist umgekehrt das solide, an der Realwirtschaft orientierte Geschftsmodell der Sparkassen der DekaBank von Nutzen. Die Unternehmen im deutschen Mittelstand haben einen steigenden Bedarf an Begleitung bei Finanzierungen oder im Liquidittsmanagement. Gleichzeitig gibt es auch bei Privatkunden einen hohen Bedarf an qualifizierter Beratung.

Richtige Schlsse ziehen

Verlssliche Geschftsmodelle, die zudem an der Realwirtschaft orientiert sind, als Grundlage fr eine vertrauensvolle, partnerschaftliche Zusammenarbeit: Diese Faktoren werden bei der Frage nach der Zukunftsfhigkeit des Finanzstandortes Deutschland eine Schlsselrolle spielen. Vor dem Hintergrund der weiterhin sehr guten wirtschaftlichen Gesamtsituation in Deutschland ist die Ausgangssituation fr die Finanzbranche Anfang 2013 nicht so schlecht, wie es auf den ersten Blick erscheint. Jetzt geht es darum, die richtigen Schlsse zu ziehen und die Herausforderungen insbesondere auch bei der Bewltigung der regulatorischen Anforderungen anzunehmen.

Mit Zerrbild zu kmpfen

Diese Finanzkrise stellt eine Zsur dar, denn sie hat das Bild der Finanzbranche nachhaltig erschttert und beschdigt. Dabei bilden die Ereignisse um den Lehman-Zusammenbruch, die Liquidittskrise und die Euro-Schuldenkrise die Makroebene. Hier sind es vor allem die liberalisierten Finanzmrkte und die international agierenden Finanzunternehmen, die in der Kritik stehen. Hinzu kommen gefhlte oder tatschliche Missstnde im Kundengeschft, wie sie etwa in den Diskussionen ber die Beratungs- und Produktqualitt sowie die Gebhrengestaltung zutage treten. Die negative Wahrnehmung auf dieser Ebene ist vielleicht noch schwerwiegender, weil diese Themen fr die Menschen greifbarer sind. Am Ende steht das Bild einer Branche, die vor lauter Fixierung auf Eigenkapitalrenditen und Shareholder-Value-Maximierung ihr wichtigstes Gut verspielt hat: das Vertrauen ihrer Kunden. Natrlich sind solche Betrachtungsweisen zu eindimensional und vor allem zu undifferenziert. Es gibt eine Vielzahl von Kreditinstituten oder Asset Managern mit einem geerdeten, nachhaltigen Ge-

Vertrauen schaffen
Fortsetzung von Seite B 1 Stabilitt des globalen Finanzsystems gefhrden. Es ist daher richtig, dass sich die G 20 und die Europische Kommission intensiv mit Schattenbanken befassen. Strengere internationale Regeln brauchen wir hier auch, um die Chancengleichheit fr Finanzstandorte mit einer hohen Regulierungsqualitt wie Deutschland zu wahren. Die groen Herausforderungen des 21. Jahrhunderts werden wir nur mit der berlegenen Freiheitsordnung von Markt und Wettbewerb bewltigen knnen. Zugleich ist mit der zunehmenden Integration der Weltwirtschaft im 20. und 21. Jahrhundert, besonders der Vernetzung vormals nationaler zu internationalen Finanzmrkten, das Risiko systemischer Krisen kontinuierlich gestiegen, die nicht auf einzelne Finanzinstitutionen beschrnkt bleiben, sondern die Funktionsfhigkeit der internationalen Finanzmrkte beeinflussen sowie die Realwirtschaft und damit Wachstum, Wohlstand und Beschftigung der betroffenen Lnder beeintrchtigen. Zudem befrdern die Krisen und Skandale der Finanzmrkte Zweifel an der Rechtschaffenheit ihrer Akteure. Werden sie nicht ausgerumt, untergrbt dies die Akzeptanz freiheitlicher, marktwirtschaftlicher Gesellschaftsordnungen. Deshalb schaffen wir einen neuen Ordnungsrahmen fr die internationalen Finanzmrkte. Ziel unserer Regulierungsbemhungen ist es, die Rahmenbedingungen, Kontrollmglichkeiten und Anreize so zu gestalten, dass die Finanzmrkte besser funktionieren und nicht schlechter. Denn auch in Zukunft werden Private, Unternehmer und Staaten die Finanzmrkte brauchen, um aktuelle und zuknftige, manifeste und potenzielle Risiken zu verteilen und zu tragen.

Intensivierte Zusammenarbeit
Die Transformation ist die konsequente Fortsetzung einer Zusammenarbeit zwischen der Deka und den Sparkassen, die sich mit Beginn der Finanzkrise intensiviert hat. Vor 2008 nutzten die Sparkassen die DekaBank vor allem als Produktlieferanten fr das Retailgeschft. In den Folgejahren wurden Dienstleistun-

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Internationalisierung ist ohne Alternative

Der deutsche Mittelstand kann auf eine effiziente Untersttzung im Auslandsgeschft bauen Prsenz vor Ort wichtig
Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Angesichts der europischen Staatsschuldenkrise wchst in einigen Unternehmen der Zweifel, ob sie ihre auf einer weiteren Internationalisierung aufbauende Wachstumsstrategie nicht revidieren mssen. Haben viele europische Mrkte nicht deutlich an Attraktivitt verloren? Und kann Fernost noch eine Alternative sein, wo doch die Dynamik Chinas stark nachgelassen hat? All dies ist sicher richtig. Aber es ndert nichts an der Tatsache, dass eine Teilhabe an prosperierenden Mrkten nur ber die Internationalisierung des Geschfts erreichbar ist allerdings eine wohl berlegte, gezielte und individuell auf das eigene Unternehmen abgestimmte Internationalisierung. Denn Ausland ist nicht gleich Ausland, wie ein Blick in die Auenhandelsstatistik zeigt. britannien immerhin noch einen kleinen Zuwachs von 0,2 %. Die Konsequenz daraus liegt fr mich klar auf der Hand: Auslandsgeschft im Euroraum ist zwar dank der einheitlichen Whrung in der Abwicklung am einfachsten, doch bieten die meisten Mrkte nicht das Potenzial fr entscheidende Wachstumsimpulse. Blickt man nicht nach Sden, sondern nach Osten, zeigt sich ein ganz anderes Bild: Exporte nach Bulgarien stiegen um 16,8 %, nach Rumnien um 5,2 %, nach Ungarn um 4,2 % und nach Russland sogar um 12,1 %. Und in Asien? Das Exportwachstum nach China fiel mit 4,3 % vergleichsweise bescheiden aus. Dagegen setzen neben Japan (plus 15,1 %) vor allem die Asean-Lnder mit einem Zuwachs um 15,9 % ein deutliches Ausrufezeichen. Ihre Attraktivitt beruht nicht zuletzt darauf, dass fr den innerasiatischen Handel Steuern und Zlle dank des Freihandelsabkommens zwischen den AseanStaaten und China eine immer geringere Rolle spielen. Zudem ist 2010 das Asean-China-Freihandelsabkommen in Kraft getreten. Die Zlle auf 90 % der Waren im gegenseitigen Handel zwischen China und Brunei, Indonesien, Malaysia, den Philippinen, Singapur und Thailand fielen bereits 2010 weg, bis 2015 folgen Kambodscha, Laos, Myanmar und Vietnam. An chancenreichen Mrkten fr den Auenhandel mangelt es also nicht, ebenso wenig wie an Instrumenten fr ihre Erschlieung. Es geht vor allem darum, Export- oder Importgeschfte zu finanzieren und zuverlssig abzuwickeln sowie Fremdwhrungspositionen zu managen. Gefragt ist hier seitens der Bankpartner eine umfassende Leistungsklares Indiz, dass eine echte Partizipation an der Dynamik dieses Marktes nur mglich ist, wenn Unternehmen vor Ort sind. Es reicht nicht mehr aus, sich weltweit Mrkte fr Produkte zu suchen, die in Deutschland ursprnglich fr deutsche Kunden und nach deutschem Geschmack entwickelt worden sind. Die wachsende Mittelschicht in China braucht ganz andere Gren und bevorzugt andere Farben sowie Funktionen. Das knnen Unternehmen aus dem Westen nur dann bieten, wenn sie Asiaten als Ingenieure, Produktentwickler und Designer beschftigen. Es muss im und fr den dortigen Markt produziert werden nicht mehr nur in Deutschland fr den Export. Das Kundenpotenzial ist jedenfalls da: Heute gehren bereits 200 Millionen Menschen in China der Mittelschicht an. Schtzungen gehen dahin, dass es bis zum Jahr 2020 rund 680 Millionen Chinesen sein werden. Diese Entwicklung basiert nicht zuletzt auf rapide steigenden Lhnen im verarbeitenden Gewerbe, die eine weitere Strkung der Kaufkraft und ein greres Interesse an westlichen Konsumgtern zur Folge haben. Auf die erste Phase der reinen Auenhandelsttigkeit folgt also fast zwangslufig der Aufbau von Joint Ventures mit auslndischen Unternehmen bzw. die Grndung einer eigenen Niederlassung im Ausland. Mir ist bewusst, dass dies weitere Herausforderungen mit sich bringt: Kulturelle Unterschiede und Sprachbarrieren mssen berwunden und die jeweiligen rechtlichen Rahmenbedingungen bercksichtigt werden. Die grenzberschreitende Liquidittsplanung erhlt noch mehr Gewicht. Im Mittelpunkt stehen die optimale Finanzierung und die berwachung der Zahlungsstrme. Chancen, die sich durch die Modernisierung der chinesischen Wirtschaft und den Ausbau der Infrastruktur erffnen, nutzen wir Deutschen noch viel zu wenig. Unser Marktanteil im Maschinenbau betrgt in den AseanLndern nicht einmal die Hlfte dessen, was wir im weltweiten Durchschnitt erreichen.

Deutsche Qualitt gefragt

Bei meinem letzten Besuch in China sprach ich in Tianjin und Peking mit vielen deutschen Unternehmen, die diesen Schritt gewagt und erfolgreich bewltigt haben. Alle haben bereinstimmend betont, dass einheimische Unternehmen zusehends strker werden. Konkurrenten sind nicht mehr nur die groen international agierenden Konzerne mit ihren asiatischen Dependancen, sondern zunehmend stark expandierende chinesische Unternehmen. Bei den Preisen sind sie kaum zu schlagen, auch technologisch holen sie mit groen Schritten auf und trotzdem: Deutsche Qualitt ist ein berzeugendes Verkaufsargument. Der Leiter des China-Geschfts eines deutschen Haustechnik-Herstellers sagte mir in diesem Zusammenhang, dass sich Eigenschaften wie saubere Schweinahtfhrung oder hohe Materialqualitt nicht einfach kopieren lassen, und das wissen die Kunden zunehmend zu schtzen. Bei vielen chinesischen Unternehmen setzt sich die Erkenntnis durch, dass sie die Qualitt ihrer Produkte und die Effizienz sowie die Sicherheit ihrer Herstellungsverfahren verbessern mssen und sie erkennen, dass sie dies nicht aus eigener Kraft schaffen, sondern nur mit westlicher Technologie und dem entsprechenden Know-how. Mit ihnen wchst eine neue bedeutende Zielgruppe beispielsweise fr den deutschen Maschinen- und Anlagenbau heran. Die

Von Markus Beumer

In der Pflicht
An diesem Punkt sehen auch wir uns als Commerzbank in der Pflicht. Unsere Mittelstandsbank untersttzt den Mittelstand nicht nur beim Auenhandel keine andere Bank hat laut SWIFT-Watch 2012 mehr im Ausland zugunsten deutscher Unternehmen erffnete Akkreditive abgewickelt als die Commerzbank , sondern wir begleiten ihn durch unsere Prsenz vor Ort in mehr als 50 Lndern mit einem einheitlichen Betreuungsmodell. In allen unseren Auslandsfilialen stehen dazu German Desks bereit, die das vertraute Produktangebot in den Auslandsfilialen bereithalten und in enger Abstimmung mit den deutschen Kollegen aus einem Guss beraten. Auerdem erweitern wir unser Netzwerk durch Partnerschaften wie beispielsweise zur Kasikornbank in Thailand. Damit knnen Unternehmen, die in Thailand investieren, ein flchendeckendes Filialnetz in diesem Land nutzen und dabei auf hohe Qualittsstandards vertrauen. Der deutsche Mittelstand kann sich auf effiziente Untersttzung bei seinem internationalen Geschft verlassen denn zur Internationalisierung gibt es aus meiner Sicht fr viele Unternehmen kaum eine Alternative.

Vorstandsmitglied der Commerzbank AG, zustndig fr die Mittelstandsbank palette im dokumentren Geschft inklusive Garantien wie auch ein flexibles Angebot an Exportfinanzierungslsungen unter Nutzung von Finanzkreditgarantien staatlicher und privater Exportkreditversicherer, wie beispielsweise Euler Hermes.

Folge liegt klar auf der Hand

Von Januar bis November 2012 stiegen die deutschen Ausfuhren insgesamt um 4,3 % gegenber dem gleichen Vorjahreszeitraum verglichen mit dem Plus des realen Bruttoinlandsprodukts in Deutschland von 0,7 % schon ein klares Signal. Schaut man sich dann einzelne Lnder und Regionen genauer an, besttigen sich zwar die Bedenken angesichts der Verfassung der Mrkte im Sden Europas: Die Exporte nach Griechenland nahmen um 7,8 % ab, bei Italien betrug das Minus 9,8 %, bei Spanien 10,5 % und bei Portugal sogar 11,7 %. Insgesamt verbuchten die Ausfuhren in die EU-Lnder dank der Strke des Warenaustauschs mit Frankreich, den Niederlanden und insbesondere mit Gro-

Zweiter Schritt muss folgen

Aber reicht diese Beschrnkung auf den Warenaustausch aus, um das Standbein Internationalisierung dauerhaft zu sichern? Noch einmal der Blick auf China: Die Steigerung unserer Exporte weist lediglich ein Plus von 4,3 % auf, whrend das Bruttoinlandsprodukt um 7,9 % wuchs. Fr 2013 rechnet der Internationale Whrungsfonds (IWF) mit einem Wachstum von 8,2 % und fr 2014 mit 8,5 %. Ich sehe darin ein

Zahlungsverkehr ohne Banken nicht vorstellbar

Regulatorik bevorzugt bankfremde Anbieter
Handygenerationen, die heute bereits im Einsatz befindlichen Bezahlformen wie etwa Mobile Payment noch nicht einmal vorstellbar. Die Vision des Zahlungsverkehrs ohne Beteiligung von Banken blieb aber mehr Wunsch als Wirklichkeit. Nach wie vor sind greifbare Banken mit ihren Filialen vor Ort fr den Kunden der Inbegriff fr serises BanVon king und ZahlungsverThomas Ullrich kehr. Dort kann man seinem Bankberater auch einmal in die Augen schauen. Eine AusnahmestelVorstandsmitglied lung hat der Online-Beder DZ Bank AG, zahldienst Paypal, auch verantwortlich fr wenn dessen Anteil die Bereiche IT, Orgaam Zahlungsverkehr in nisation, Operations Deutschland noch geund Personal ring ist. Paypal ist nicht zuletzt deshalb erfolgschon konkrete berlegungen ber reich, weil es dem Kunden beim ein Finance 2.0 in seiner Schub- Einkaufen im Internet eine groe lade haben. Bislang sind aber nur Bequemlichkeit ber den einfachen wenige Aktivitten am Markt zu Zahlvorgang bieten kann. Dennoch beobachten, wie etwa die jngste hat Paypal wie andere prominente Ankndigung der Telefnica-Toch- Provider, Systemanbieter und Teleter O2, dass Kunden demnchst in fongesellschaften im naheliegenden einem Versuchsprojekt Geld direkt Mobile Payment nicht einmal anvon ihrem Handy auf das eines satzweise eine signifikante Marktanderen Handykunden berweisen stellung. Auch fr andere nichtberatungsintensive Bankprodukte knnen. Das ist umso erstaunlicher, wenn gibt es bislang keine bekannten man bedenkt, dass bereits vor rund Plne. 20 Jahren die Vorstellung entstand, klassische Kernfunktionen der BanUnkontrollierbare Zugriffe ken knnten von bankfremden Dienstleistern erbracht werden. AusEin entscheidender Grund fr lser war die wachsende Bedeutung diese Zurckhaltung der Internetder Informationstechnologie fr dienstleister und TelefongesellschafWirtschaft und Gesellschaft. Insbe- ten drften die Eintrittsbarrieren ins sondere im Zahlungsverkehr lieferte Bankgeschft sein, die gerade in den das Internet von Anfang an den Stoff letzten Jahren mit Blick auf die Regufr die Vision einer neuen Finanz- lierung und Bankaufsicht enorm welt: Mit einigen Klicks sollten gewachsen sind. Die Infrastruktur schon bald Geldstrme ohne Beteili- einer Bank und dazu zhlen etwa gung von Banken ein neues Zeitalter die Datensicherheit und der Schutz einluten. vor unbefugtem Kontozugriff lsst sich nicht ohne Weiteres bertragen. Schon deshalb sind Apple, Google Mehr Wunsch als Realitt und Facebook in Europa als Anbieter So zeigten in den neunziger Jah- von Bankdienstleistungen schwer ren des letzten Jahrhunderts virtu- vermittelbar: Ihre Infrastruktur beelle Internetwelten wie Second steht aus weltweit verteilten ServerLife eine mgliche Zukunft ohne strukturen und ist damit unkontrolreale Bankfilialen vor Ort. Die lierbaren staatlichen Zugriffen ausTrendscouts gingen sogar so weit, gesetzt. Die europische Bankenaufdass es fr die Banken bald keine sicht wrde das nicht akzeptieren. Geschftsbasis mehr gbe, liefe der Zudem mssten InternetdienstleisZahlungsverkehr ber jedes normale ter und Telefongesellschaften BankInternetunternehmen. Dabei waren lizenzen erwerben, wenn sie ZahFortsetzung Seite B 5 im Jahre 1998, also vor etwa sieben Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Immer wieder gibt es Gerchte und Mutmaungen ber den bevorstehenden Einstieg von Apple oder Google in den Zahlungsverkehr, um darber die Beziehung der Banken zu ihren Kunden anzugreifen. Auch das Internetunternehmen Facebook soll

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Transaction Banking hat seine Bedeutung gezeigt

Standort Frankfurt leistet einen wichtigen Beitrag zum globalen Erfolg Gut positionierte Transaktionsbanken werden auch knftig wachsen
Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Die jngsten Wirtschaftsdaten lassen erneut keinen Zweifel: Eine der wichtigsten tragenden Sulen der deutschen Wirtschaft ist und bleibt der Auenhandel. Fast die Hlfte des deutschen Bruttoinlandsprodukts (BIP) wird mit dem Export von Waren und Dienstleistungen erwirtschaftet, und in den vergangenen fnf Jahren ist das absolute Handelsvolumen um 10 % gestiegen. Diese gewaltigen Handelsstrme verlangen nach einer kostengnstigen und effizienten Finanzierung und naturgem auch nach einer entsprechenden Abwicklung der mit ihnen verbundenen Finanztransaktionen. An dieser entscheidenden Stelle des weltweiten Handels kommen die Transaktionsbanken ins Spiel. Sie organisieren internationale Zahlungsstrme und agieren dabei als Katalysator fr den Austausch von Waren. Sie ermglichen fr ihre Kunden internationales Geschft, indem sie unter anderem die Produktion und den Transport von Waren finanzieren, Risiken beim Im- und Export absichern und gerade in Krisenzeiten berlebensentscheidend Lsungen zur Optimierung der Liquiditt in Unternehmen anbieten. tern in ber 45 Lndern bietet das Transaction Banking der Deutschen Bank ein global breit diversifiziertes Produktportfolio in ber 190 Lndern. Neben den bereits beispielhaft dargestellten Lsungen zur Handelsfinanzierung und zum Zahlungsverkehr werden auch Wertpapierdienstleistungen angeboten, bei denen die Bank unter anderem als Treuhnder und Verwahrer Von von Wertpapieren agiert. Werner Steinmller Hufig tritt die Bank als Depotbank fr sogenannte Depository Receipts auf, um so Unternehmen den Zugang zu Head of Global Transinternationalen Kapitalaction Banking und mrkten zu erleichtern. Mitglied des Group Das Geschft im GloExecutive Committee bal Transaction Banking der Deutsche Bank AG ist stark an die Entwicklungen in der Realwirtschwankungen minimiert, Kosten ge- schaft gekoppelt. Deswegen ist es senkt und auch Konditionen mit Zu- abhngig von makrokonomischen Gren wie dem globalen BIP-Wachslieferern neu gestaltet werden. All diese Dienstleistungen sind tief tum, dem internationalen Handel in der DNA der Deutschen Bank ver- und Zahlungsvolumen, dem globaankert, wie schon aus dem Geschfts- len Zinsniveau sowie der Bewertung bericht des Grndungsjahres 1870 von Wertpapieren. Dennoch wird hervorgeht. Dort werden Frderung das Global Transaction Banking und Erleichterung von Handels- nicht nur von Bankanalysten als stabeziehungen zwischen Deutschland, biles Geschftsmodell betrachtet. den brigen europischen Lndern und berseeischen Mrkten explizit Robuste Liquidittsquelle als Ziel der Bank genannt. Bis heute hat dieses Ziel nichts von seiner BeSeit den Krisenjahren 2008 deutung verloren. Ganz im Gegen- konnte das Geschft bis heute weiter teil, im Juni 2012 hat die Deutsche ausgebaut werden. Global gut posiBank das Global Transaction Ban- tionierte Transaktionsbanken, wie king als einen von vier Geschftsbe- die Deutsche Bank, konnten als sireichen der Bank benannt und damit cherer Hafen Kundeneinlagen andie Wichtigkeit dieses Geschfts fr ziehen und durch ihren hohen Autoihre Kunden und fr die Bank unter- matisierungsgrad Skaleneffekte in strichen. Mit rund 4 500 Mitarbei- der Abwicklung nutzen, die trotz len diese dem Exporteur einen Kredit zur Produktion der Waren bereit. Im internationalen Zahlungsverkehr knnen Kunden dank automatisierter Umrechnungen auf Wunsch in Fremdwhrungen zahlen, ohne diese vorrtig zu halten. Dadurch knnen Risiken aus Whrungsschwieriger Marktumgebung zu einer deutlichen Steigerung ihrer Profitabilitt fhrten. Dies verdeutlichte die Bedeutung des Global Transaction Banking als robuste Ertragsund Liquidittsquelle fr die Bank. schwierige Marktsituation whrend der Krise, die mitunter dazu gefhrt hat, dass sich die Zinsen der Leitwhrungen auf einem Tiefststand befinden, auch die risikogetriebenen Margen der klassischen Handelsfinanzierung stabil hielten und somit dieses Standbein der Transaktionsbank strkten. Ebenso konnte die Deutsche Bank ihre fhrende Rolle im Euro- und US-Dollar-Clearing nutzen und sich auf Kunden mit groen Zahlungsvolumina sowie hoher Komplexitt und Internationalitt fokussieren. Hier konnte sie im Transaction Banking mit ihrer globalen Zahlungsverkehrsplattform Skaleneffekte nutzen und lie ihre Kunden mit Dienstleistungen wie beispielsweise FX4Cash von der globalen Whrungsexpertise der Bank profitieren. Ein weiterer hen, was auch dazu fhrte, dass zustzliche Mandate als Wertpapierverwahrer gewonnen werden konnten. Der Standort Frankfurt spielt fr das Transaction Banking der Deutschen Bank eine bedeutende Rolle. Die Firmenzentrale der Bank stellt zugleich einen der wichtigsten Hubs des Transaction Banking dar und ist mit mehr als 500 Mitarbeitern zugleich die grte Lokation weltweit. Dabei ist Frankfurt viel mehr als ein zentraler Verwaltungssitz, denn hier werden groe Teile des europischen Handelsfinanzierungsgeschfts, des Zahlungsverkehrs gerade fr institutionelle Kunden sowie Wertpapierdienstleistungen vom Produktmanagement, ber den Vertrieb bis hin zur Strategie des Geschftsbereichs geschmiedet. Der Standort Frankfurt leistet somit einen wichtigen Beitrag zum globalen Erfolg des Transaction Banking der Deutschen Bank.

Auf die Balance kommt es an

Das stabile Geschftsmodell des Transaction Banking basiert hauptschlich auf der richtigen Balance zwischen den Standbeinen Kredit-/ Einlagengeschft und Transaktionslsungen sowie der Fhigkeit entsprechend der Marktsituation zwischen diesen zu variieren. Das Einlagengeschft ist neben dem Kredit ein Ankerprodukt und ein wichtiges Element, um Kunden zu gewinnen und zu halten. Voraussetzungen dafr sind das Vertrauen des Kunden, exzellenter globaler Service sowie eine kontinuierliche Anpassung der Plattform auf regulatorische Vernderungen und technologische Entwicklungen. Allerdings ist das Kredit- und Einlagengeschft im Niedrigzinsumfeld der letzten Jahre unter Druck geraten. Wachsende Kundeneinlagen, auch in Lndern mit hherem Zinsniveau, konnten bei gut positionierten Transaktionsbanken wie der Deutschen Bank den Druck abfedern, aber nicht vollkommen neutralisieren. Daher gewinnt das zweite Standbein, das Geschft mit Transaktionslsungen, immer mehr an Bedeutung. In diesem Geschft haben gerade die traditionellen Produkte der Handelsfinanzierung wie die bereits erwhnten Akkreditive, Garantien und Working-Capital-Finanzierungen starken Zuwachs bei Kunden erlebt. Interessant hierbei ist, dass die

Die Deutsche Bank hat sich frh in diesem Segment als eine wichtige globale Anbieterin aufgestellt.

Kapitalschonende Mglichkeit
In den letzten zehn Jahren hat das Transaction Banking gezeigt, wie bedeutend es fr die Kunden und damit auch fr die Banken ist. Multinationale Konzerne, institutionelle Kunden, aber auch der Mittelstand profitieren von den vielfltigen, essenziellen Dienstleistungen dieses Geschfts. Fr Banken stellt es eine risikoarme und damit kapitalschonende Mglichkeit dar, krisenresistente und zugleich nachhaltig wachsende Einnahmen zu erzielen. Die Deutsche Bank hat sich frh in diesem Segment als eine wichtige globale Anbieterin aufgestellt. Fr die Zukunft des Transaction Banking ist Fortsetzung Seite B 7

In der DNA verankert

Hierfr werden von den Transaktionsbanken klassische Produkte des Bankgeschfts angeboten. So sichern Exporteure und Importeure mit Hilfe von Akkreditiven Warenaustausch und -zahlung. Andere Produkte, wie zum Beispiel sogenannte Vorschussfinanzierungen, helfen noch vor dem Warenaustausch. Bereits nach erfolgter Bestellung stel-

Schritt zur Strkung des zweiten Standbeins ist der Fokus auf das Geschft als Wertpapierdienstleister. Beispiel hierfr ist die Strkung des Wertpapierleihgeschfts. Dies ermglicht institutionellen Kunden wie beispielsweise Fondsgesellschaften und Investoren, Wertpapiere, die sie halten, im Markt zu verlei-

Ohne Banken nicht vorstellbar

Fortsetzung von Seite B 4 lungsverkehr oder Bankprodukte anbieten wollen. Derzeit beobachten wir aber, dass neue Marktteilnehmer aus bankfremden Branchen oft gegenber Banken bessergestellt sind und in eine regulatorische Lcke stoen: Banken drfen Kundendaten zum Beispiel nicht einfach auf einem Server auerhalb Europas speichern. Fr die globalen Hndler gelten diese hohen europischen Anforderungen bislang nicht. Hier brauchen wir im Interesse des sicheren Zahlungsverkehrs in Europa die gleichen Anforderungen fr alle Marktakteure. Es ist zwingend notwendig, dass die Aufsicht nachbessert, um diese regulatorische Schieflage zu beseitigen und gleiche Wettbewerbsbedingungen herzustellen. Die von der Europischen Zentralbank Ende Januar ausgesprochenen Empfehlungen fr die Sicherheit von Internetzahlungen sind immerhin ein Anfang. erhalten. iZettle zeigt eindrucksvoll, wie man Produkteinfhrungen ber Kooperationen zum Erfolg fr beide Seiten macht. Fr ein Internetunternehmen ist es einfacher insbesondere mit Blick auf die Regulierung , zusammen mit einer Bank die geforderten Bedingungen im deutschen Markt zu erfllen. Und das gilt auch fr die Telefongesellschaften.

Nicht das, was erwartet wird

Es gibt weitere Grnde, die bis heute dagegen sprechen, dass Internetunternehmen und Telefongesellschaften als Bankdienstleister im Zahlungsverkehr auftreten. Die wichtigsten sind dabei: geringes Vertrauen, schlechter Service und nicht zuletzt die Virtualitt. Viele Kunden sehen bis heute keine Verbindung zwischen dem Bankgeschft und einer Telefongesellschaft. Und aus Sicht der Bank ist die Basis fr serises Banking eine langjhrige und persnliche Vertrauensbeziehung zum Kunden. Das ist die Grundlage fr die Einschtzung der Bonitt und des Risikos der Bankkunden. Und genau dieses Vertrauensverhltnis hat fr viele Kunden einen hohen unvernderbaren Stellenwert. Zudem sind Apple und Google als bekannte Datenkraken nicht wirklich das, was die Kunden von einer Bank erwarten. Deshalb haben die Kunden ein groes Interesse, ihre Smartphone-Welt und ihre vertraute Bankwelt und damit den Zahlungsverkehr getrennt zu halten. Zudem haben Banken einen echten Multikanalansatz. Denn mit seiner Bankverbindung kann der Kunde ja nicht nur im Internet zahlen, sondern auch in der realen Welt. Und nur hier gibt es den persnlichen Kontakt zu den Mitarbeitern in den Filialen. Ein weiteres Handicap liegt in der Akzeptanz der Kunden, fr den Zahlungsverkehr einen lngerfristigen Vertrag mit einem Telekommunikationsanbieter einzugehen. Niemand kann sich ernsthaft vorstellen, dass Kunden bereit sind, mit dem Wechsel ihres Mobilfunkanbieters zugleich einen Wechsel ihrer vermeintlichen Hausbank zu verbinden. Aus unserer Sicht ist der Zahlungsverkehr auch in Zukunft ohne Banken nicht vorstellbar. Die Bedeutung von Banken in diesem fr sie klassischen Geschftsbereich ist nach wie vor hoch, liefert der Zahlungsverkehr doch einen wichtigen Wertbeitrag und ist wesentlicher Faktor der Kundenbindung. Wichtig fr uns ist dabei die technische Entwicklung im Zahlungsverkehr; aber der primre Fokus ist immer der Mensch in seiner vertrauten Umgebung.

Kooperationen bieten Chancen

Warum es auch weiterhin so gut wie keinen Zahlungsverkehr von Nichtbankendienstleistern ohne eine Bank im Rcken geben wird, zeigt der jngst erfolgte Markteintritt vom schwedischen Unternehmen iZettle in Deutschland. Mit Hilfe einer App und eines Mini-Chipkartenlesers werden Smartphones und Tablets in mobile Bezahlstationen verwandelt. iZettle hat dazu Partnerschaften mit der DZ Bank und den Volksbanken Raiffeisenbanken vereinbart. Die Kooperation mit der genossenschaftlichen FinanzGruppe ist fr iZettle der Garant fr den schnellen flchendeckenden Einstieg in den deutschen Markt. Zudem sorgt das Logo der Volksbanken Raiffeisenbanken fr die ntige Reputation. Wer wrde denn auch sonst seine Kreditkarte ohne Rckendeckung seiner Bank in ein fremdes Mobiltelefon stecken? hnlich gelagerte Probleme sehen wir hufig bei der Marktakzeptanz innovativer Bezahlformen. So ist die als Wallet bezeichnete digitale Geldbrse ein gutes Beispiel, wie der moderne Zahlungsverkehr von der Schnelligkeit geprgt ist, neue Produkte und Dienstleistungen in den Markt zu bringen. Auch weil der Lebenszyklus der Produkte so kurz ist. Dazu kommt die allgegenwrtige Gefahr, einen Trend zu verschlafen. Wir stellen vermehrt fest, dass viele Unternehmen immer strker realisieren, dass sie einen entsprechend schnellen und tiefgehenden Marktzugang nicht ohne die Banken

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Private Banking muss seine Leistungsfhigkeit beweisen

Marktumfeld erfordert eine flexible Vermgensstrategie, die klare taktische Allokationsentscheidungen und Extrempositionierungen zulsst
zentralen Herausforderung, in dieser neuen Weltordnung die Sicherung und Steigerung der von Kunden anvertrauten Vermgenswerte dauerhaft zu gewhrleisten. In den Industrielndern sind Notenbank- und Kapitalmarktzinsen im Verlauf der letzten Jahre auf rekordniedrige Niveaus gefallen. Eine Rendite zu erzielen, die nach Bereinigung um den inflationsVon bedingten KaufkraftverBjrn H. Robens lust noch eine Wertsteigerung des Anlagevermgens ermglicht, ist mit Investitionen in Staatsanleihen von Industrielndern hoher Bonitt kaum noch mgVorstandssprecher lich. Die Flucht von Anleder BHF-Bank gern in vermeintlich siAktiengesellschaft chere Anleihehfen hat dazu gefhrt, dass desche Markteingriffe stellen Verm- ren Preise gestiegen und somit ihre gensinhaber und Vermgensverwal- Renditen gesunken sind. Fr einen ter bei der Kapitalanlage vor histori- in Euro fakturierenden Anleger resulsche Herausforderungen. Das tradi- tiert daraus die Herausforderung, tionelle Umfeld einer durch starke In- dass ein realer Kapitalerhalt selbst dustriestaaten geprgten Weltwirt- bei annahmegem stabil bleibenschaft mit stabilen Wachstumsraten der Inflation aufgrund der deutlich und fiskalpolitischem Spielraum ge- gesunkenen Renditen von Bundesanleihen nur dann berhaupt noch hrt der Vergangenheit an. mglich ist, wenn durch lange Laufzeiten hohe Zinsnderungsrisiken in Neue Weltordnung Kauf genommen werden. Ein schnelles Ende dieser historiDie neue Weltordnung ist geprgt von Industrielndern mit hoch defizi- schen Niedrigzinsphase in den Industren Staatshaushalten bei gleichzei- trielndern ist nicht in Sicht. Vieltig geringem Wachstum sowie von mehr sprechen jngste Manahmen aufstrebenden Volkswirtschaften, der international bedeutendsten Nodie aufgrund solider Staatsfinanzen tenbanken wie auch die konjunktuund hoher Wachstumsraten einen relle Entwicklung in Europa fr ein immer strkeren Einfluss auf das glo- von einem anhaltend niedrigen Zinsbale Wirtschaftswachstum haben. niveau geprgtes Marktumfeld. So Das Private Banking steht vor der wird ein Anstieg der Zinsen in Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Die Banken- und Staatsschuldenkrise der vergangenen Jahre hat einen gravierenden Strukturwandel an den internationalen Finanzmrkten ausgelst. Starke Trendumbrche, ein anhaltend niedriges Zinsniveau und fortwhrende (geld-)politiEuropa durch die nach wie vor schwache konjunkturelle Entwicklung sowie erforderliche Strukturanpassungen und eine restriktive Fiskalpolitik insbesondere in der europischen Peripherie verhindert. die Nachfrage nach ihnen zugenommen, was die Renditen verbliebener vermeintlich sicherer Staatsanleihen sinken lsst. Vor diesem Hintergrund ist davon auszugehen, dass die Notenbankzinsen auf absehbare Zeit auf dem aktuellen Niveau verharren werden. Dabei sind die Zentralbanken der Industrielnder in den vergangenen zwlf Monaten verstrkt dazu bergegangen, das Zinsniveau von der Entwicklung realwirtschaftlicher Gren abhngig zu machen und sich damit zu einem konkreten Ziel zu bekennen. So hat die US-amerikanische Zentralbank mit ihrer jngsten Ankndigung, die Hhe des Zinsniveaus von der Entwicklung am Arbeitsmarkt und den Inflationserwartungen abhngig machen zu wollen, ein konkretes realwirtschaftliches Ziel verffentlicht. Auch in Japan wurde das Ausma der jngsten geldpolitischen Lockerungsmanahmen strker an die realwirtschaftliche Entwicklung durch ein klares inflation targeting gekoppelt. Ebenso stellt die Ankndigung der Europischen Zentralbank (EZB), in unbegrenztem Umfang Staatsanleihen kriselnder EWU-Staaten gegen Reformund Sparauflagen aufkaufen zu wollen, nicht nur ein klares Bekenntnis zur Sicherung des Fortbestands des Euro dar, sondern auch ein Signal zur Fortfhrung der Niedrigzinspolitik, da hierdurch die Staatsrefinanzierung peripherer Volkswirtschaften zu ertrglichen Kosten ermglicht wird. Durch diese Ankndigung der EZB ist die europische Schuldenkrise in den vergangenen Monaten an den Finanzmrkten zugunsten einer steigenden Risikobereitschaft der Marktteilnehmer in den Hintergrund getreten. Dennoch sollten sich Anleger von dem jngsten Kursanstieg an den Aktienmrkten, den Spread-Einengungen an den Rentenmrkten der Peripherie und der deutlich gesunkenen Volatilitt nicht dazu verleiten lassen, die Extremereignisse der letzten Jahre zu vergessen. Angesichts noch im ersten Halbjahr 2013 anstehender weitreichender politischer Entscheidungen wie beispielsweise den Wahlen in Italien oder auch der Fortsetzung der noch nicht vollstndig gelsten Fiscal-Cliff-Debatte in den USA, einer weiterhin verhalten verlaufenden globalen konjunkturellen Entwicklung und der nicht auszuschlieenden Mglichkeit, dass die Mrkte das Versprechen der EZB zum Ankauf von Staatsanleihen irgendwann testen knnten, sind erneut erhhte Volatilitten nicht auszuschlieen. Vor diesem Hintergrund sind in der Vermgensanlage nach wie vor hchste Aufmerksamkeit, Flexibilitt und Entschlossenheit geboten.

Niedrige Zinsen
Darber hinaus wird die expansive Geldpolitik der auergewhnlichen Manahmen weltweit fortgefhrt und aktuell sogar noch intensiviert: So besteht noch immer die Notwendigkeit, die Funktionsfhigkeit des internationalen Finanzsystems zu sttzen und die Finanzierung der Staaten zu sichern, whrend gleichzeitig die schwache Konjunktur und die unverndert nicht voll funktionsfhigen geldpolitischen Transmissionsmechanismen inflationsfreien Spielraum hierfr erffnen. Zustzlich hat durch die Krise der vergangenen Jahre an den Mrkten fr Staatsanleihen das Angebot sicherer Anlageklassen ab-, gleichzeitig aber

Schwchen offenbart
Die nunmehr ber fnf Jahre whrende Finanz- und Staatsschuldenkrise hat die strukturellen Schwchen der Industrielnder schonungslos offenbart. Insbesondere in Europa wurden Anleger durch die Entwicklungen an den EWU-Staatsanleihemrkten vor historische Herausforderungen gestellt. Whrend in den ersten Jahren nach Einfhrung des Euro eine zunehmende Konvergenz an den Staatsanleihemrkten der EWU beobachtet werden konnte, wurde in der jngeren Vergangenheit verstrkt ersichtlich, dass die sinkende Wettbewerbsfhigkeit der Volkswirtschaften in der Euro-Peripherie jahrelang nur durch kreditfinanziertes Wirtschaftswachs-

tum kompensiert werden konnte. Die im Zuge des Platzens der Immobilienblase 2008 erforderlich gewordenen staatlichen Rettungen europischer Banken belasteten die Staatshaushalte nur bedingt wettbewerbsfhiger Lnder in Zeiten eines rcklufigen Wirtschaftswachstums zustzlich und fhrten damit zu einer Problemverlagerung von privater auf die staatliche Ebene. Anders sieht die Wirtschafts- und Finanzlage in vielen Emerging Markets aus. Die solide Haushaltssituation bietet insbesondere asiatischen und lateinamerikanischen Staaten fiskalischen Spielraum. Die durchschnittliche Staatsverschuldung in den Schwellen- und Entwicklungslndern betrgt Angaben des Internationalen Whrungsfonds zufolge knapp 33 % des Bruttoinlandsprodukts im Euroraum beluft sich diese Quote auf etwa 95 %. Auch geldpolitisch besteht angesichts des teils deutlich hheren Zinsniveaus im Vergleich zu den Industrielndern ein entsprechender Spielraum. Die damit einhergehenden strukturellen Wachstumsvorteile gegenber den geld- und fiskalpolitisch nur eingeschrnkt handlungsfhigen Industrielndern erffnen Anlegern an den Aktien- und Rentenmrkten dieser Region deutliche Chancen. So sind

aufgrund des hheren Zinsniveaus nicht nur deutlich hhere Renditen an den Rentenmrkten zu erzielen. Auch bieten der Zinsabstand und das gegenber Industrielndern hufig vorherrschende hhere Wirtschaftswachstum fr den in Euro denkenden Investor die Chance der Whrungsaufwertung bei Investments in lokalen Staatsanleihen. Doch auch hier gilt es, einen zielgerichteten Selektionsprozess zu verfolgen nicht alle Emerging Markets bieten ein hohes Wachstumspotenzial und attraktive fiskalische Kennziffern. Daher sind auch hier ein stringenter Selektionsprozess und eine korrekte Einschtzung der makrokonomischen und politischen Rahmenbedingungen der jeweiligen Lnder essenziell. Eine Vermgensverwaltung, die im heutigen Marktumfeld erfolgreich sein mchte, muss trotz niedriger Zinsen in der Lage sein, vermgenserhaltende und -mehrende Renditen zu erzielen, ohne dabei unangemessene Risiken einzugehen. Sie muss die passenden Antworten liefern, wie Vermgen in einem Umfeld zinsloser Risiken und hoher konjunkturell bedingter Unwgbarkeiten gesichert werden kann. Das Marktumfeld erfordert dabei eine flexible Vermgensstrategie, die klare taktische Allokationsentscheidungen und Extrempositionierungen zulsst. Die Aufgabe eines Vermgensverwalters besteht in diesem Umfeld darin, auftretende Markttrends rechtzeitig zu antizipieren, Chancen und Risiken richtig einzuschtzen und in Abhngigkeit von der jeweiligen Marktphase konsequente taktische Allokationsentscheidungen zu treffen und umzusetzen. Eine moderne Vermgensverwaltung sollte deshalb innerhalb weiter taktischer Bandbreiten Positionierungen zulassen, um auf Marktverwerfungen mit entschlossenen Marktein- und Marktaustritten angemessen und zeitnah reagieren zu knnen. Insbesondere gilt es dabei angesichts der strukturellen Probleme, in denen sich die Industrielnder absehbar in den kommenden Jahren weiterhin befinden werden, auch globale Opportunitten zu nutzen. Dies schliet sowohl Investitionen an den Devisen- und Rentenmrkten als auch an den Aktienmrkten der Emerging Markets mit ein.

Im Bereich des Mglichen

Das Marktumfeld niedriger Zinsen bleibt vorerst erhalten. Das moderne Private Banking muss an ihm seine Leistungsfhigkeit beweisen. Es muss seinen Kunden Strategien bieten, die auch bei verhaltenem Risikobewusstsein eine reale Vermgenssicherung gewhrleisten knnen. Grundstzlich ist hierbei eine breite Diversifikation ber verschiedene Anlageklassen anzuraten, wobei im Falle von Marktverwerfungen die Fhigkeit zu schnellem, entschiedenem Vorgehen zum Schutz des Vermgens gegeben sein muss. Eine aktive Asset Allocation ermglicht es zudem, weltweit Chancen zu nutzen und gleichzeitig Risiken zu reduzieren. Vermgenssicherung und Vermgensmehrung sind somit trotz der extremen Herausforderungen im heutigen Private Banking mglich. Langfristig berzeugende Ergebnisse innerhalb der Vermgensverwaltung lassen deutlich werden, welcher Vermgensverwalter dauerhaft die Leistungen erbringt, die anspruchsvolle Private-Banking-Kunden zu Recht erwarten.

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Banken und Energiewende ein beiderseitiger Lernprozess

Planungssicherheit ist das A und O Volumina und Risiken auf noch mehr Schultern verteilen Regulatorischer Rahmen entscheidend
Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Die politisch entschiedene und von einer breiten gesellschaftlichen Zustimmung getragene Energiewende ist wohl das komplexeste politische Managementprojekt der nchsten Jahre. Der Ausbau der erneuerbaren Energien und die Erhhung von Netz- und Speicherkapazitten verschrfen das Ringen um Investoren, Subventionen und politisch gnstige Rahmenbedingungen. Verlssliche Schtzungen zum Investitionsvolumen des Megaprojekts Energiewende gibt es nicht. Zu gro sind noch die Unsicherheiten ber den wirklichen Bedarf an Netzen und Erzeugungsanlagen, ber die zu whlende Technologie oder ber die Entwicklung der Speicher. In jedem Fall ist der Kapitalbedarf hoch und die Verteilung der Kosten umstritten. Wer eigentlich die Finanzierung bernimmt, wird selten gefragt. Dies liegt auch daran, dass bisher Finanzierungen fr etablierte Technologien wie Solardcher oder Windparks zu Land reibungslos funktionieren. Ein Grund hierfr: Die privaten Banken haben den Energiebereich schon lange fr sich entdeckt. Mit einem Finanzierungsanteil von 73 % sind sie der mit Abstand wichtigste Finanzpartner fr die 40 grten Unternehmen im Bereich der erneuerbaren Energien. Doch wie verhlt es sich mit den nun zustzlichen Investitionen? Strommarktdesign der Zukunft. Von der moderaten Anpassung des EEG bis hin zu einem europischen Quotensystem die Differenzen ber die richtige Balance zwischen staatlicher Regulierung und marktwirtschaftlichen Elementen sind gro. Unabhngig von der Wahl des besten Modells muss in jedem Fall Bestandsschutz gewhrleistet werden: Wrden die Vergtungsstze rckwirkend reduziert oder gar aufgehoben, wre laufenden Projekten die Kalkulationsbasis entzogen. Sie wren nicht mehr rentabel und Kreditinstitute wrden sich bei der Finanzierung neuer Projekte mangels Investitionssicherheit zurckhalten. Es gibt keinen Knigsweg fr die Energiewende. Dies wird besonders am Beispiel der Offshore-Windparks deutlich. Der Ausbau der Windenergieerzeugung zu See ist ein wesentlicher Pfeiler des Energiekonzeptes der Bundesregierung. Allerdings ist er zunchst kaum vorangekommen, da die Frage der Verteilung der Risiken lange ungeklrt war. Die mit den Risiken verbundenen Kosten werden nun zu einem Teil von den Stromverbrauchern getragen. Die gefundene Regelung ist Ergebnis einer langen und kontroversen politischen Diskussion, in die der Bankenverband immer wieder die Finanzierungsperspektive eingebracht hat. Auch bei der Finanzierung von Offshore-Windparks gilt wie fr jede Bankfinanzierung: Die Ausfallrisiken mssen kalkulierbar sein, da die Institute mit ihren Kundengeldern verantwortungsvoll umgehen mssen. Gerade bei neuartigen Technologien ohne Erfahrungswerte wie den vor der deutschen Kste geplanten Offshore-Windparks werden Banken daher nicht die Hauptfinanzierung stemmen knnen. Zu viel Unsicherheit herrscht ber die Zuverlssigkeit der Anlagentechnik und die logistischen Lsungen bei Ausfall eines Windrades. Daher sind bei diesen Investitionen primr Eigenkapitalgeber gefragt. Davon abgesehen gilt: Kein Investor steigt in dieses Projekt ein, wenn nicht klar ist, ob der offshore produzierte Strom tatschlich an Land von ausreichend stabilen Netzen aufgenommen und weitertransportiert werden kann. der fr die Investitionsbereitschaft der Anlagenbetreiber und die Finanzierungsbereitschaft von potenziellen Geldgebern essenziell ist. Ob er ausreichen wird, den Offshore-Ausbau in dem politisch gewnschten Mae voranzutreiben, werden die nchsten Monate zeigen. zu etablieren. Es muss auch eine Einbettung in den europischen Strommarkt erfolgen. Auch der Investitionsbedarf fr den Netzausbau ist immens: Allein fr bertragungsnetze prognostiziert Ernst & Young bis 2022 ein Volumen von 20 Mrd. Euro; Investitionen in Verteilnetze kommen zustzlich hinzu. Diese Summen werden Netzbetreiber und Kreditinstitute allein nicht stemmen knnen. Zuknftig wird es darum gehen, die Volumina und Risiken auf noch mehr Schultern zu verteilen, das heit neue Kapitalgeber einzubeziehen. Vor allem die Versicherungen, die allein in Deutschland Kapitalanlagen von knapp 1,3 Bill. Euro verwalten, suchen in Zeiten niedriger Zinsen und oftmals diskreditierter Staatsanleihen nach neuen Anlageklassen. Aufgabe der Banken wird es sein, Strukturen zu schaffen, durch die Versicherungen und andere Investoren besser eingebunden werden knnen. hngt dies von der genauen Konzipierung der Projektanleihen und ihrer Anpassung an die Bedrfnisse institutioneller Investoren ab. Noch wichtiger als einzelne Finanzierungsinstrumente ist der regulatorische Rahmen, in dem Banken ihrer Finanzierungsaufgabe nachkommen knnen. Die erwhnte Projektanleihe ist ein Instrument der Kapitalmarktfinanzierung, bei der Banken als Berater, Strukturierer und Emissionsbegleiter auftreten. Diese Aufgaben werden klassischerweise dem Investment Banking zugerechnet. Aktuell steht dieses Geschftsfeld jedoch massiv in der Kritik, angesichts seiner Bedeutung fr die Realwirtschaft vllig unberechtigt. Die pauschale Ablehnung des Investment Banking ist umso widerEigenkapital unterlegt werden, was zu einer Verteuerung fhren wird. Die neuen Liquidittsanforderungen sehen obendrein vor, dass Banken knftig langfristige Kredite auch lngerfristig refinanzieren mssen. Damit wird sich der Refinanzierungsbedarf der Banken erhhen, was wiederum zu einem Anstieg der Refinanzierungskosten fhren drfte. Zudem sind Refinanzierungsmittel infolge der Finanzmarkt- und Staatsschuldenkrise nicht mehr beliebig verfgbar. Gerade bei langfristigen und grovolumigen Projekten wie im Energiebereich knnte dies zu Beeintrchtigungen fhren. Dieses vernderte Verhalten von Banken ist politisch und gesellschaftlich gewollt; ob sich aber Politik und Gesellschaft der Folgen fr Projekte wie die Energiewende wirklich bewusst sind, darf bezweifelt werden.

Von Andreas Krautscheid

Mitglied der Hauptgeschftsfhrung des Bundesverbandes deutscher Banken e.V., Staatsminister a.D. Ein anderer Lernprozess vollzieht sich im Bereich des Netzausbaus. Im ersten Halbjahr 2013 soll das Bundesbedarfsplangesetz zum Bau von bertragungsnetzen verabschiedet werden. Im Anschluss wird mit den konkreten Planungsverfahren begonnen. Von zentraler Bedeutung ist dabei eine mit den 16 Bundeslndern abgestimmte Gesamtstrategie fr den Zubau von Stromerzeugungskapazitten und den entsprechenden Ausbau der Netze. Denn wenn erzeugter Strom nicht eingespeist wird, knnen aus der Stromerzeugung keine Einnahmen erzielt werden. Entsprechend negativ wrde sich dies auf die Finanzierungsbereitschaft der Kreditinstitute auswirken. Eine deutschlandweite Abstimmung reicht jedoch nicht aus, um ein effizientes und zukunftsfhiges System

EU hat Problem erkannt

Die Politik kann hier eine Katalysatorrolle bernehmen. Die EU hat das Problem erkannt: Im Juli 2012 hat die Pilotphase der europischen Projektanleihe begonnen, die von privaten Projekttrgern begeben wird. Indem die Europische Investitionsbank mit Untersttzung aus EUHaushaltsmitteln einen Teil des Schuldendienstes der Anleihe garantiert, soll das Rating verbessert werden und es sollen private Investoren angezogen werden. Dieser Ansatz ist zu begren. Ob die Connecting Europe Facility ein Erfolg wird, ist noch nicht absehbar. Entscheidend

Es gibt keinen Knigsweg fr die Energiewende. Dies wird besonders am Beispiel der Offshore-Windparks deutlich.

Vor schwieriger Aufgabe

Die Politik steht vor der schwierigen Aufgabe, den energiepolitischen Rahmen hinreichend stabil fr Investitionssicherheit und gleichzeitig flexibel genug zu halten, um bei Fehlentwicklungen frhzeitig gegensteuern zu knnen. Parallel muss die Bankenregulierung fr mehr Stabilitt sorgen, ohne die Fhigkeit der Kreditwirtschaft zur Finanzierung der Realwirtschaft zu beschneiden. Die Bewltigung dieser komplexen Aufgabe kann nur in einem zeitraubenden, aber unvermeidlichen Lernprozess erfolgen, bei dem die privaten Banken einen wichtigen Eckpfeiler fr das groe gesellschaftliche Projekt Energiewende bilden.

EEG-Reform unumgnglich
Kreditinstitute bentigen fr ihr Engagement Planungssicherheit. Diese war ber die vergangene Dekade durch das Erneuerbare-Energien-Gesetz (EEG) gewhrleistet.

sprchlicher, als die strkere Einbindung von Kapitalmarktinstrumenten in Finanzierungslsungen auch eine Reaktion auf die neuen Eigenkapital- und Liquidittsvorschriften fr die Bankenwelt ist. Kredite mssen zuknftig als Folge von Basel III mit mehr und qualitativ besserem

Im Juli 2012 hat die Pilotphase der europischen Projektanleihe begonnen, die von privaten Projekttrgern begeben wird.
Dank Einspeisevorrang und auf 20 Jahre festgelegter Vergtung gab es fr Anlagenbetreiber und die sie begleitenden Banken eine gute Kalkulationsgrundlage. Mit dem Ausbau der regenerativen Energiequellen stiegen jedoch auch die Kosten fr den Stromverbraucher. Gleichzeitig kam es vor allem bei der Photovoltaik zu berfrderung. Inzwischen besteht politischer Konsens, dass eine umfassende Reform des EEG unumgnglich ist. Aber nicht nur der beginnende Bundestagswahlkampf verhindert eine politische Entscheidung. Es fehlt vor allem eine klare Vorstellung vom

Kommende Monate zeigen es

Um dieser Unsicherheit entgegenzuwirken, verabschiedete der deutsche Gesetzgeber Ende 2012 ein Gesetz, das erstmalig die Erarbeitung eines Offshore-Netzentwicklungsplans vorsieht. Ferner wurden Haftungs- und Entschdigungsfragen bei verzgerter Anbindung geregelt. Damit wird ein Rahmen geschaffen,

Transaction Banking
Fortsetzung von Seite B 5 die Bank weiter optimistisch, auch wenn sich dieses einer makrokonomisch schwierigen Zeit mit niedrigen Zinsen, niedrigem Wachstum und potenziellen Marktvolatilitten gegenbersieht. vationen wie beispielsweise Renminbi-Konten und -Clearing in China. Dennoch sollten die Investitionskosten, die zur Umsetzung der regulatorischen Anforderungen erforderlich sind, nicht unterschtzt werden, wie am Beispiel der Einfhrung des einheitlichen Euro-Zahlungsverkehrsraums (Sepa) deutlich wird. Sepa bietet aber auch die Chance von neuen Kundenlsungen. Gemeinsam mit Kunden knnen sogenannte Payment Factories gebildet werden, um Kostenersparnisse durch einen konsolidierten Zahlungsverkehr zu erzielen. Die regulatorisch getriebenen Vernderungen werden auf Sicht die Marktkonsolidierung beschleunigen, da nicht alle Marktteilnehmer bereit sein werden, die hierfr notwendigen Investitionen zu ttigen.

Ehrgeiziges Ziel
Zudem werden vielfltige regulatorische Manahmen weitere hohe Investitionen erforderlich machen, die die Attraktivitt des Geschfts negativ beeinflussen knnten. Dennoch ist die Deutsche Bank fest davon berzeugt, dass gut positionierte Transaktionsbanken auch knftig wachsen werden. Auch die Deutsche Bank investiert weiter in dieses Geschft, mit dem Ziel, das Ergebnis von 2011 bis 2015 mehr als zu verdoppeln. Dieses Wachstumsziel will die Bank durch Investitionen in zustzliche risikogewichtete Aktiva, in Plattformverbesserungen und nicht zuletzt durch neue Mitarbeiter erreichen. Zustzliche risikogewichtete Aktiva sind wichtig, um eine Erweiterung des Handelsfinanzierungsgeschfts zu ermglichen. Die Investitionen in die Plattform werden den Automatisierungsgrad erhhen und die Systemstabilitt verbessern. Sie ermglichen zudem die Implementierung von Produktinno-

Einstellungen geplant
Um in dieser Wachstumsphase neue Kunden zu gewinnen und die bestehenden Kunden weiterhin exzellent zu betreuen, wird die Bank ber 250 weitere Spezialisten im Transaction Banking einstellen. Neben diesen Manahmen wird das Transaction Banking der Deutschen Bank seine gestrkte Position innerhalb der Bank nutzen, um weiter zu wachsen und sein strategisches Ziel 2015 zu erreichen.

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Mittwoch, 27. Februar 2013

Funktionierender Finanzmarkt bedarf der Realwirtschaft

Symbiotisches Zusammenwirken ist der Schlssel fr die internationale Wettbewerbsfhigkeit Als EU an einem Strang ziehen
Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Die Staatsschuldenkrise in Europa dauert an. Trotz eines guten Starts der Wirtschaft in das neue Jahr sprt unsere Volkswirtschaft immer noch Europas Krisensymptome. Unternehmer bewerten die weiterhin drohende Zahlungsunfhigkeit einzelner EU-Staaten als Risikofaktor fr ihr Geschft. Das fhrt dazu, dass sie bis auf Weiteres mit Investitionen zgerlich sind. Bei den deutschen Unternehmen und Anlegern grassieren zudem mit Blick auf die expansive Geldpolitik und das Anleihekaufprogramm der Europischen Zentralbank (EZB) zur Krisenbekmpfung nach wie vor die Inflationssorgen. Die gewaltigen Anstrengungen, die die Politik fr den Erhalt der Whrungsunion unternimmt, sind richtig bis hin zu den umfangreichen staatlichen Finanzhilfen. Allerdings sind diese Hilfen nur dann gerechtfertigt, wenn mit umfnglichen Reformen auch die Kernprobleme der europischen Staatsschuldenkrise angegangen werden. Die Lsung kann nur darin liegen, die mangelnde internationale Wettbewerbsfhigkeit der Krisenlnder zu steigern. Das wiederum kann nur auf dem Wege schmerzhafter Einschnitte in diesen Lndern geschehen. Nur so wird Europa im Konzert der groen Wirtschaftsregionen der Welt, in Asien und Amerika, auch in Zukunft vernehmbar mitspielen knnen. Weitere Herausforderungen ergeben sich aus den Vernderungen im Finanzsektor. Der Erhalt des Finanzplatzes Frankfurt als Herzstck der Unternehmensfinanzierung muss ein vordringliches Anliegen sein. Ich sage dies, weil wir uns in meinen Augen zu wenig klarmachen, dass diese Funktion aktuell durch eine Flle einseitiger Schritte gefhrdet wird. Von So richtig die RegulieMathias Mller rung der Finanzmrkte ist und so wenig wir in Zukunft die Auswchse der Vergangenheit wieder sehen wollen: Es steht aus meiner Sicht nur zu hoffen, dass dabei auch die kumulierten Auswirkungen der Prsident der IHK breiten Palette an MaFrankfurt am Main nahmen auf die Unternehmensfinanzierung wohin der Weg gehen wird, ja gehen im Blick bleiben. Andernfalls sind zwar irgendwann die Finanzmrkte muss. Gleichwohl gilt: Unsere Unterneh- stabil, aber wir riskieren gleichzeitig men werden sich nicht zuletzt in Liquidittsengpsse in den Unternehdiesem Jahr des Wahlkampfes auf men und darber mittelfristig EinbuBundes- und Landesebene im Fo- en bei Wachstum und Beschftikus der politischen Begehrlichkeiten gung. befinden. Insbesondere werden das Forderungen nach hheren Steuern Die falsche Richtung fr Betriebe sein. In Frankfurt zeigt sich ja bereits deutlich, dass die AnZudem sage ich sehr klar, dass die hebung des ohnehin schon hohen Ge- Finanztransaktionssteuer, der die werbesteuerhebesatzes von einigen EU-Finanzminister unlngst den als ein einfacher Hebel zur Sanie- Weg geebnet haben, fr Frankfurt rung des ffentlichen Haushaltes an- und fr unsere Volkswirtschaft in gesehen wird. die falsche Richtung fhrt. Warum Aber auch in der Bundespolitik schneiden wir uns willentlich ins eiwerden die Zeichen nicht verstan- gene Fleisch? Denn wenn die Steuer den: Gerade jetzt, da die Steuerein- tatschlich nur in Teilen der EU realinahmen sprudeln, ist es notwendig, siert wird, reicht ein Knopfdruck, steuerliche Investitionsbremsen zu um Finanzstrme an unbesteuerte Filsen. Konkret heit das: Substanz- nanzzentren umzuleiten. Der Finanzbesteuerungen im deutschen Steuer- platz Frankfurt mit seinen vielen recht, insbesondere die Hinzurech- Tausend Beschftigten hat das Nachnungen bei der Gewerbesteuer, ms- sehen. sen weg. Und die Diskussion um Das gilt auch fr unsere Unterneheine Wiedereinfhrung der Verm- men der Realwirtschaft, weil damit gensteuer muss beendet werden. Kapital, das fr ihre Finanzierungen lassen: Es ist unabdingbar, dass Europa endlich unter dem Anspruch solide Haushalte stehen wird. Dies war schon beim Abschluss des Vertrags von Maastricht ein wesentliches Ziel, das leider zu wenig ernst genommen worden ist. Jetzt lernt Europa schmerzhaft durch die Krise, bentigt wird, und finanzwirtschaftliches Know-how abwandern werden. Der Effekt der Finanztransaktionssteuer wird also nicht sein, dass die Banken an den Kosten der Krise beteiligt werden, sondern dass sich Optionsgeschfte, die Unternehmen zur Steuerung von Risiken im internationalen Geschftsverkehr gegen unerwartete Entwicklungen bei Zinsen, Whrungen und Rohstoffpreisen abschlieen, massiv verteuern und dass sie am Finanzplatz weniger Partner fr ihre Vorhaben finden. Nicht zuletzt werden auch die Kleinanleger am Ende spren, dass sich ihre Riester-Vertrge verteuert haben oder die Bankgebhren steigen. Auch deshalb halte ich diese Steuerplne fr einen Irrweg und ermutige die hessische Landesregierung, dass sie bei ihrer ablehnenden Haltung bleibt. eine einheitliche europische Bankenaufsicht reichen da, so notwendig sie sein mgen, sicherlich nicht aus. Nur wenn wir uns in Europa in der Sache einig sind und auf nationale Alleingnge verzichten, haben wir auch die Chance, die neuen Regelwerke in den internationalen Gremien mitzugestalten. Denn nur dann bringen wir im Konzert der internationalen Player genug Gewicht in die Waagschale. Aber ich meine: Der Einsatz ist es allemal wert. Denn ein funktionierender Finanzmarkt braucht als Erstes die Realwirtschaft fr Markterfolge im In- und Ausland. Der Kreditsektor ist und bleibt ein Eckpfeiler unseres Standortes Frankfurt-Rhein-Main. ber Jahrzehnte haben wir uns im Glanz dieses Wirtschaftszweiges gesonnt, der im brigen mageblich zur heute einzigartigen und von den Frankfurtern weiter mit Stolz prsentierten Skyline beigetragen hat. Gegen Schlagworte wie Bankfurt oder Mainhattan haben wir als Frankfurter uns nicht gewehrt. Im Gegenteil: Wir waren stolz darauf. Natrlich hat es in den letzten Jahren zahlreiche Fehlsteuerungen gegeben. Und immer dann, wenn man dachte, jetzt ist es endlich vorbei, kam der nchste Vorgang ans Licht. Aufklrung muss daher gezielt und glaubwrdig in den betroffenen Husern passieren! Gerade hier in Frankfurt-RheinMain sollte man aber nicht vergessen, woher ein betrchtlicher Teil des Wohlstandes unserer Region stammt! Weil dieses Asset fr die Wirtschaft in unserer Region so wichtig ist, sollten wir mit dem allgemeinen Banken-Bashing aufhren. Aus Fehlsteuerungen im Einzelfall sollten wir nicht ohne Not generelle Verdachtssachverhalte bilden. Denn Verallgemeinerung kann schnell zu unangemessener Regulierung fhren, und dies kann langfristig der Bedeutung des Finanzplatzes Frankfurt schaden.

Zur Verantwortung bekennen

Das symbiotische Zusammenwirken von Finanzwirtschaft und Realwirtschaft ist letztlich der Schlssel fr die internationale Wettbewerbsfhigkeit unserer Betriebe. Der Finanzplatz ist dabei eines unserer wertvollsten Assets. Wir sollten zurckkehren zu einer neuen Sachlichkeit im Umgang mit der Finanzwirtschaft. Und gleichzeitig ist die Finanzwirtschaft aufgefordert, ein klares Bekenntnis zur Verantwortung gegenber ihren Kunden und dem Standort zu geben.

Einheitlich vorgehen
Das Beispiel der Finanztransaktionssteuer zeigt zudem einmal mehr, dass wir in solchen wichtigen Fragen ein einheitliches Vorgehen in Europa brauchen, dass wir als Europische Union an einem Strang ziehen mssen. Neue Institutionen etwa der Europische Stabilittsmechanismus (ESM) oder bald auch

Schmerzhafter Lernprozess
Indem die europische Finanzkrise den Staatshaushalten die Daumenschrauben ansetzt, wird am Ende das fiskalische Profil kompakter der Speck schrumpft. Die Staaten werden also knftig mit weniger finanziellen Mitteln die ffentliche Ordnung in Gesellschaft und Wirtschaft gestalten. Um aber hier keine Missverstndnisse aufkommen zu

Finanzforschung berdenken und neu aufstellen

SAFE betritt organisatorisch wie inhaltlich wissenschaftliches Neuland
SAFE wird organisatorisch wie inhaltlich wissenschaftliches Neuland betreten. Drei Aspekte des Konzepts mchte ich hier hervorheben: die Verzahnung der Forschungsfelder, den Aufbau neuer Datenstze und die institutionalisierte Politikberatung. Die Krise hat verdeutlicht, dass die Zusammenarbeit zwischen den klassischen wissenschaftlichen Feldern neu organisiert werden muss. Ein Beispiel sind Geldpolitik, Staatsfinanzen und Bankenmrkte, die bisVon lang weitgehend unabJan Pieter Krahnen hngig voneinander betrachtet wurden. bergreifende Probleme und Abhngigkeiten zwiDirektor des Center schen den Themenfelfor Financial Studies dern blieben unerkannt und des Exzellenzund unbearbeitet. zentrums SAFE an der Wir haben SAFE daGoethe-Universitt her anders aufgestellt. Frankfurt Basierend auf rund 80 Wissenschaftlern aus den Disziplinen Finanzwerte Zahl von konomen dies er- wirtschaft, Mikro- und Makrokonowartet oder gar prognostiziert htte. mie, Finanzmathematik, Marketing Unsere Messinstrumente haben ver- und Rechtswissenschaft, darunter sagt oder wir haben sie falsch jus- gut 40 Professoren, haben wir das Themenfeld Finanzen in fnf Fortiert oder interpretiert. Es liegt auf der Hand, dass die Dis- schungsbereiche gegliedert: Finanziplin aus diesem Schock Lehren zie- cial Institutions, Corporate Goverhen muss. Es gilt, nicht nur die Fehl- nance, Household Finance, Finaneinschtzungen im Einzelnen zu kor- cial Markets und Macro Finance. rigieren, sondern die Erforschung Jedem Bereich ist eine interdiszider Finanzmrkte und ihrer Akteure plinre Forschergruppe zugeordnet, im Ganzen zu berdenken und neu die ihre Projekte im Rahmen mehrerer Themencluster unter einer jeaufzustellen. weils gemeinsamen Fragestellung bearbeitet. Schlssiges Konzept Um Querschnittsthemen zu erfasDas Center for Financial Studies sen, hat SAFE zustzlich Research (CFS) und der Fachbereich Wirt- Labs eingerichtet, deren Koordinaschaftswissenschaften der Goethe- toren sich regelmig mit allen ForUniversitt Frankfurt haben diesen schergruppen austauschen, ErkenntReflexionsprozess bereits vor gerau- nisse zu ihren Themen sammeln und mer Zeit begonnen. Ideen wurden neue bereichsbergreifende Fragegeboren und diskutiert, verworfen, stellungen ableiten. SAFE startet mit verndert und in neuen Runden wei- zunchst zwei Research Labs zu den terentwickelt ein langwieriger, aber Themen Systemisches Risiko und zugleich kreativer Prozess, an dessen Transparenz. Um die Grenzen zwischen den Ende ein schlssiges, neuartiges Konzept stand. Eine prominent besetzte klassischen Forschungsfeldern zu beKommission hat dieses Konzept im setzen, beruft SAFE zudem neue Provergangenen Jahr begutachtet und fessoren fr Schnittstellenthemen fr wrdig erachtet, aus Mitteln des wie zum Beispiel Behavioral Econohessischen Exzellenzprogramms mics and Finance, Law and Finance und Industrial Organization and FiLOEWE gefrdert zu werden. Am 1. Januar 2013 fiel der Start- nancial Markets. Kooperationen mit schuss fr das neue Exzellenzzen- Nachbardisziplinen wie der Soziolotrum SAFE Sustainable Archi- gie, der Psychologie oder den Naturtecture for Finance in Europe eine wissenschaften sollen schrittweise Kooperation des CFS und der Goe- ausgebaut werden. the-Universitt mit den Fachbereichen Wirtschafts- und RechtswissenEuropische Daten aufbauen schaften mit Sitz im House of Finance. Das LOEWE-Programm Zum Themenfeld Finanzen gibt es untersttzt das Zentrum mit zu- bisher kaum gesamteuropische Danchst 13 Mill. Euro fr drei Jahre ten. Die Forschung in diesem Bebei einer maximal sechsjhrigen reich greift daher bei empirischen Frderung. Eine dauerhafte Aufstel- Analysen bislang berwiegend auf lung von SAFE soll bis dahin erreicht US-amerikanische Datenbestnde werden. zurck. Aufgrund der institutionelBrsen-Zeitung, 27.2.2013 Fr die Wirtschaftswissenschaften war die Finanzkrise ein Schock. Man glaubte, den Kurs der Wirtschaft wie den eines groen Schiffes unter Bercksichtigung aller Wind- und Wetterbedingungen halbwegs zuverlssig diagnostizieren zu knnen nicht jede Schaukelbewegung, aber doch die groe Linie. Nun aber ist dieses Schiff vllig vom Kurs abgekommen, ohne dass eine nennenslen Unterschiede zwischen den USA und Europa Art und Verhalten der Finanzmarktakteure, Produkte, Gesetzgebung, Regulierung etc. sind Politikempfehlungen, die aus den so gewonnenen Ergebnissen abgeleitet werden, nur begrenzt auf Europa bertragbar. Vor diesem Hintergrund besteht ein wesentliches Ziel von SAFE darin, ein Data Center aufzubauen, das nicht nur die gngigen internationalen Datenquellen zur Verfgung stellt, sondern auch neue europische Datenstze erhebt, vorhandene Bestnde zusammenfhrt, kategorisiert und aufbereitet. Die so entstehende Datensammlung soll nicht nur den Frankfurter Forschern, sondern auch der internationalen Fachwelt zur Verfgung stehen.

Unabhngige Politikberatung
Als wesentliche Sule neben seinem Forschungsprogramm wird SAFE den Dialog mit Politik und Aufsichtsbehrden in Deutschland und Europa intensivieren. Es ist in den kommenden Jahren eine umfassende legislative Umgestaltung der Finanzarchitektur zu erwarten. Ein verlssliches Angebot an unabhngigen und wissenschaftlich fundierten Informationen erscheint angesichts dessen von erheblicher gesellschaftlicher Bedeutung. Durch sein innovatives, fachbergreifendes Forschungskonzept kann SAFE politischen Entscheidungstrgern fr den gesamten Themenbereich der Finanzmarktarchitektur umfassende wissenschaftliche Expertise aus einer Hand anbieten. Die institutionellen Groprojekte, die die Europische Union derzeit vorantreibt, etwa unter dem Stichwort Bankenunion, werden dabei in den nchsten Monaten sicherlich im Vordergrund stehen. So wurde aus dem SAFE-PolicyCenter bereits ein Vorschlag fr die Finanzierung systemisch relevanter Banken eingebracht, der nicht nur auf die Vermeidung von Systemkrisen setzt, sondern auch auf private Haftung im Abwicklungsfall statt Einsatz des Steuerzahlers. Zu einer europischen Einlagensicherung wurden Empfehlungen vorgelegt, die vorsehen, nationale Sicherungseinrichtungen weiterzufhren, einen begrenzten europischen Verlustausgleich zu ermglichen, eine exzessive Risikobernahme zulasten der internationalen Gemeinschaft aber zu verhindern. Das CFS und die Goethe-Universitt haben sich zum Ziel gesetzt, SAFE innerhalb von wenigen Jahren zu einem international anerkannten Forschungszentrum aufzubauen, dessen Ergebnisse in der wissenschaftlichen Debatte gehrt werden und dessen Politikempfehlungen Fortsetzung Seite B 11

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Hochfrequenzhandel und Marktfragmentierung

Europa kann aus den Unzulnglichkeiten der US-amerikanischen Marktstrukturen lernen
Brsen-Zeitung, 27.2.2013 In kaum einem anderen Bereich hat sich die Wettbewerbslandschaft in den letzten Jahren so fundamental verndert wie im Bereich der Wertpapierhandelsinfrastruktur, also der Brsen und elektronischen Handelsplattformen. Neben technologischen Innovationen war vor allem das politische Bestreben einer Liberalisierung und Europisierung des Marktes fr diese Vernderung verantwortlich. Mit der Markets in Financial Instruments Directive (Mifid) 2007 legte die EU die Basis fr einen intensiven Wettbewerb in Europa: Zustzlich zu den traditionellen Brsen traten nun eine Vielzahl von elektronischen Handelsplattformen auf den Markt (sogenannte Multilaterale Handelsplattformen oder MTF), die den Investoren paneuropischen Handel boten. Der intensivierte Wettbewerb zwischen den Plattformen bedeutete fr Kunden eine hhere Auswahl und resultierte in zum Teil niedrigeren Handelskosten (durch eine Verkleinerung von Bid Ask Spreads). Privatanleger, die fr den Marktzugang Intermedire (zum Beispiel eine Bank) nutzen mssen, profitierten von diesen Vernderungen grtenteils nicht, da die niedrigeren Kosten nur bedingt weitergegeben wurden. Die positiven Effekte der Liberalisierung gingen jedoch einher mit einer Reihe von Nebenwirkungen: So fhrte die Verteilung von Transaktionen auf deutlich mehr Handelsplattformen gleichzeitig auch zu einer Fragmentierung von Handelsauftrgen. Auch lockten die MTF mit ihren spezialisierten Angeboten einer zeitlichen Verkrzung der Ausfhrung von Orders (Latenz) und speziellen Preisanreizen gerade Hochfrequenzhndler auf europische Wertpapiermrkte. Schlielich ging mit der Vervielfachung des Angebots auch die fr effiziente und ordnungsgem funktionierende Marktpltze unerlssliche Transparenz verloren, indem einige neue Anbieter die Ausfhrung von Transaktionen auf sogenannte Dark Pools verlagerten. Im Ergebnis ging die beabsichtigte Intensivierung des Wettbewerbs der Handelspltze zulasten von Marktqualitt und -integritt und fhrte zu einer Reihe von ungewollten Begleiterscheinungen, denen Politik und Regulatoren heute wieder entgegensteuern mssen. Marktstrukturen: Wertpapierauftrge werden heute auf mehr als 50 Ausfhrungskanle verteilt, ein zentraler Teil der Regulierung (Order Protection Rule oder Trade-through Rule) fhrte das Best-Execution-Prinzip ein, nach dem ein Marktplatz jeden eingegangenen Wertpapierauflung von 5 Mill. US-Dollar verurteilt. Auch diese Entwicklung kann jedoch nur vor dem besonderen Hintergrund der amerikanischen Marktstruktur verstanden werden. Die Konsequenz dieser Entwicklungen war eine aufgrund ihrer Komplexitt und technischen Belastungen ausgesetzte besonders fragile und anfllige Marktinfrastruktur. Diese strukturellen Faktoren sind der Hintergrund, vor dem die zahlreichen Strflle (Glitches) wie etwa der Flash Crash vom Mai 2011 verstanden werden mssen. Brsen, deren Marktliquiditt durch die Fragmentierung von Wertpapierauftrgen geschwcht ist, knnen Schocks, wie sie zum Beispiel von fehlerhaft programmierten Algorithmen ausgehen, schlechter absorbieren als ein zentraler Marktplatz, an dem die Liquiditt aller Investoren gebndelt wird. demie, ausgehend zum Beispiel von fehlerhaft programmierten Algorithmen, zu verhindern. So sind die europischen Sicherheitsstandards heute auch aus Sicht der Regulatoren Benchmark und Vorbild zugleich die USA lernen hier von den Europern. Da in Europa anders als in den USA keine Weiterleitungsregel existiert, gilt es unter Marktexperten als unwahrscheinlich, dass es einen Vorfall um Brsendaten wie bei der Nyse geschehen in Europa geben knnte. Die skizzierten Probleme, die sich aus der Fragmentierung der Mrkte ergeben haben, werden in den USA heute intensiv diskutiert dabei setzt sich zunehmend die Erkenntnis durch, dass der hohe Grad an Fragmentierung und unkontrolliertem Wettbewerb im besten Fall viele negative Ereignisse der vergangenen Jahre begnstigt hat. Einer Studie der Research-Firma TABB Group zufolge fordert die Mehrheit der Befragten heute eine deutliche Reduzierung der Fragmentierung zugunsten von Stabilitt und Integritt der Mrkte. Aktuell berarbeitet die europische Kommission die Mifid mit dem Ziel, ein verbessertes Rahmenwerk fr den Wertpapierhandel bereitzustellen. Die europische Politik sowie die entsprechenden Aufsichtsbehrden haben also die Gelegenheit, die Unzulnglichkeiten der US-amerikanischen Marktstruktur sorgfltig zu analysieren und in einem nchsten Schritt die gewonnenen Erkenntnisse in das europische Rahmenwerk einflieen zu lassen. die erheblichen Nachteile unkontrollierter Fragmentierung, der Verlagerung in intransparente Mrkte sowie der resultierenden Komplexitt nicht vernachlssigbar. Der Hochfrequenzhandel hat sich in der Vergangenheit als Antwort der Wertpapierindustrie auf diese Entwicklungen etabliert. Im Gegensatz zur Fondsindustrie mit ihren Privatanlegern und Altersvorsorgesparern profitiert der Hochfrequenzhandel von einer Dezentralisierung der Mrkte und macht sich unbersichtliche und komplexe Strukturen zunutze. Somit ist eine regulatorisch getriebene Abmilderung der Ursachen ratsamer und fr einen stabilen und sicheren Wertpapierhandel dienlicher als die Bekmpfung von Folgen durch einen pauschalen Eingriff auf Marktebene, etwa durch eine knstliche Entschleunigung der Mrkte mittels Mindesthaltefristen. Der Strkung zentraler und verlsslicher Marktinfrastrukturen kommt hierbei eine Schlsselrolle zu, da sie nicht nur Marktturbulenzen, wie sie in der Vergangenheit aufgetreten sind, vorbeugt, sondern auch dem Hochfrequenzhandel einen groen Teil des Nhrbodens entzieht. Eine europisch verbindliche Einigung auf eine Mindestpreisnderung wrde zudem helfen, die Komplexitt des Wertpapierhandels zu verringern und die Kontrollierbarkeit europischer Wertpapiermrkte zu erhhen.

Was es zu beachten gilt

Es gilt hierbei zu bercksichtigen, dass in den USA und Europa zwei teils sehr unterschiedliche Marktsysteme, die ber Jahrzehnte gewachsen sind, nebeneinander stehen. War der Wettbewerbsgedanke in den USA stets sehr ausgeprgt, so

Von Stefan Mai

Leiter Market Policy & European Public Affairs bei der Deutsche Brse AG trag danach prfen muss, ob der Auftrag auf der eigenen Plattform zu den innerhalb der USA preislich besten Konditionen ausgefhrt werden kann. Ist dies nicht der Fall, so muss der Auftrag an den Marktplatz weitergeleitet werden, der die besten Konditionen bietet. Diese Marktbeschaffenheit war ein idealer Nhrboden fr den Hochfrequenzhandel (der nirgends so verbreitet ist wie in den USA), da er profitable computergesttzte Handelsstrategien bei geringem Risiko erlaubte. Der hohe Fragmentierungsgrad und die enorme Komplexitt der Marktstruktur begnstigten diese Art des Handels und machten viele Hochfrequenzstrategien berhaupt erst attraktiv. Die Folge war eine Explosion an Handelsaktivitten: Im Zuge des Wettbewerbs zwischen den Marktpltzen sanken kontinuierlich die Tick Sizes, dies bezeichnet die minimal mgliche Preisnderung eines bestimmten Wertpapiers. Zum Teil geben Hochfrequenzhndler heute nderungsgebote mit vier Nachkommastellen ab. Die Mglichkeit fr andere Marktteilnehmer, auf diese granular quotierten Auftrge adquat zu reagieren, wurde durch die Verringerung von Mindestpreisnderungen erheblich erschwert. Auch befrderte die Fragmentierung die Entstehung von exotischen und schwer verstndlichen Ordertypen (zum Beispiel Flash Orders, Intermarket Sweep Orders). Schlielich frderte die Weiterleitungsregel auch bei den Marktplatzbetreibern Strategien, die dem Grundziel eines effizienten, fairen und transparenten Marktes entgegenstehen: So nutzte die Nyse die Zeit, die zwischen Auftragseingang und Weiterleitung vergeht, um Marktteilnehmer auf hereinkommende Auftrge aufmerksam zu machen, damit diese ihre Gebote nachbessern und die besten preislichen Konditionen bieten konnten. Fr den Vorwurf, in der Vergangenheit einigen Marktteilnehmern Brsendaten frher bereitgestellt zu haben als anderen, wurde die Nyse von der amerikanischen Aufsicht SEC krzlich zu einer Zah-

Intensive Diskussionen
Als defizitr haben sich auch die in den USA angewandten Schutzmechanismen herausgestellt: Circuit Breakers etwa, die sich am Gesamtmarkt orientieren, anstatt auf die Preisschwankungen einzelner Wertpapiere zu reagieren. Europische Schutzmechanismen hingegen greifen seit jeher auf Basis einzelner Wertpapiere und empfehlen sich damit als effektives Mittel, eine Ansteckungsgefahr und eine mgliche Epi-

Im Ergebnis ging die beabsichtigte Intensivierung des Wettbewerbs der Handelspltze zulasten von Marktqualitt und -integritt und fhrte zu einer Reihe von ungewollten Begleiterscheinungen.
verndert sich die europische Handelslandschaft im Zuge regulatorischer Initiativen erst in diese Richtung. Whrend Wettbewerb zwischen Marktpltzen nicht grundstzlich als schdlich anzusehen ist, sind

Finanztransaktionssteuer Klassenziel verfehlt!

Erhoffte hohe Einnahmen unrealistisch Politiker sollten von diesem Experiment die Finger lassen
dig, obwohl zu diesem Thema eigentlich alles gesagt ist, sich noch einmal ausfhrlich mit der Finanztransaktionssteuer auseinanderzusetzen. Mit der Finanztransaktionssteuer soll eine Reihe von Zielen erreicht werden: Sie soll den Staatshaushalt sanieren, die Finanzmrkte stabilisieren und den FinanzVon Christine Bortenlnger sektor an den Kosten der Finanzmarktkrise beteiligen. Dass so hehre Ziele auch in groen Teilen der Bevlkerung gut ankommen, ist nicht berraschend. Kein Geschftsfhrendes Wunder also, dass im Vorstandsmitglied Frhjahr 2012 der damades Deutschen lige franzsische PrsiAktieninstituts (DAI) dent Sarkozy und zur Jahreswende 2013 die transaktionssteuer einzufhren. Im- italienische Regierung angesichts bemer wieder werden neue Gesetzes- vorstehender wichtiger Wahlen vorschlge vorgelegt, um trotz der diese Karte spielten und eine natiogewichtigen Argumente, die gegen nale Finanztransaktionssteuer eindie Einfhrung der Finanztransakti- fhrten. Nun bleibt abzuwarten, wie onssteuer sprechen, doch noch zum sich diese nationalen Alleingnge in Ziel zu gelangen. Nachdem eine ge- das Konzept der elf Mitgliedstaaten samteuropische Lsung letztes Jahr integrieren lassen. Aber hlt die Finanztransaktionsvor allem am Widerstand Grobritanniens und Schwedens gescheitert ist, steuer, was sie verspricht? Diese liegt nun ein Richtlinienvorschlag der Frage muss mit einem klaren Nein EU-Kommission zur Einfhrung einer beantwortet werden. So ist uerst Finanztransaktionssteuer vor, der zweifelhaft, ob die im Rahmen ambiim Rahmen einer verstrkten Zusam- tionierter Einnahmeprognosen vomenarbeit umgesetzt werden soll. rausgesagten Steuereinnahmen Aus diesem Grunde ist es notwen- die Bundesregierung rechnet mit Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Es gibt sie also doch: Die Eier legende Wollmilchsau. Zumindest drngt sich dieser Eindruck angesichts des ungebrochenen Willens mancher Politiker auf, eine Finanzrund 2 Mrd. Euro jhrlich tatschlich zusammenkmen. Die Betrge werden weit geringer sein, da viele Marktteilnehmer knftig die Finanzpltze, die die Steuer erheben, meiden, vor allen Dingen, wenn wichtige Finanzpltze wie etwa London oder New York nicht mitmachen. Beispielsweise hatte die Einfhrung einer Brsenumsatzsteuer in den achtziger Jahren in Schweden zur Konsequenz, dass sich ein Groteil des Handels mit Finanzprodukten auf die Londoner Brse verlagerte. Das Aufkommen aus der Steuer war dementsprechend gering, was letztlich dazu fhrte, dass Schweden dieses fehlgeschlagene Experiment 1991 abbrach. weichbewegungen werden dazu fhren, dass die erhofften 1,6 Mrd. Euro p. a. Steuereinnahmen wohl nicht erreicht werden. Stattdessen darf der franzsische Staat nach aktuellen Prognosen eher mit 300 Mill. Euro rechnen.

Ziel ist utopisch

Aber nicht nur das Einnahmeziel ist utopisch. Es ist auch uerst zweifelhaft, ob die Finanztransaktionssteuer die Stabilitt des Finanzsystems erhhen kann. Die Argumentationskette, die diese Annahme sttzen soll, lautet folgendermaen: Die Finanztransaktionssteuer knne die Attraktivitt von Strategien verringern, die ausschlielich auf die Erzielung kurzfristiger Handelsgewinne aus sind. Dieses Spekulantentum wiederum sei fr Kursschwankungen und Krisenerscheinungen an den Brsen verantwortlich. Klar ist, dass in diesem Zusammenhang als Erstes an den Hochfrequenzhandel gedacht wird. Dies wird auch in dem Vorschlag der EUKommission zur Finanztransaktionssteuer deutlich, in dem explizit als Ziel genannt wird, den Hochfrequenzhandel mit Hilfe der Finanztransaktionssteuer einzudmmen. Zwar ist es richtig, dass sich der Hochfrequenzhandel bei einer Besteuerung von Finanztransaktionen Fortsetzung Seite B 12

Keine Erfolgsgeschichte
Ersten Berechnungen zufolge ist auch das aktuelle franzsische Experiment keine Erfolgsgeschichte. Die Besteuerung von Transaktionen mit Aktien grerer franzsischer Emittenten hat das Handelsvolumen in diesen Wertpapieren deutlich gedrosselt. Hingegen ist der Handel mit Aktien nichtfranzsischer Unternehmen, die in Paris gehandelt werden, stark gestiegen. Zudem greifen die Anleger vermehrt bei Wertpapieren zu, deren Wertentwicklung an den Kurs des besteuerten Dividendentitels gekoppelt ist, anstatt direkt in die Aktie zu investieren. Diese Aus-

USA waren die Vorlufer

Vorlufer fr die Entwicklungen in Europa waren die USA, die schon wesentlich frher als die Europer einen intensiveren Wettbewerb zwischen Handelspltzen verfolgt hatten. Die von der US-amerikanischen Politik sowie den Aufsichtsbehrden Securities and Exchange Commission (SEC) und Commodity Futures Trading Commission (CFTC) befrderte Liberalisierung fhrte zu einer regelrechten Zersplitterung der

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IM INTERVIEW: WOLF D. PRIX

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Mittwoch, 27. Februar 2013

Die Gestalt des Doppelturms wird man sich merken

Der Coop-Himmelb(l)au-Chef ber das neue EZB-Gebude, die Schuldzuweisungskultur am Bau und die Kunst, stdtebauliche Spannungsfelder zu erzeugen
Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Herr Professor Prix, Stuttgart 21, der neue Flughafen Berlin Brandenburg, die Elbphilharmonie in Hamburg Grobauprojekte in Deutschland scheinen unter keinem guten Stern zu stehen. Im Vergleich zu diesen Pleiten-, Pech- und Pannen-Beispielen scheint es mit der neuen EZB-Zentrale nahezu problemlos voranzugehen. Was wurde hier anders, was wurde besser gemacht? Die von Ihnen angefhrten Pleiten-, Pech- und Pannen-Groprojekte in Deutschland sind sicher ein Zeichen der Vernderung. Die Baukultur ist zu einer Schuldzuweisungskultur, zu einer Bau-Unkultur geworden. Die Ursachen dieses Zusammenbruchs sind vielfltig, aber eine davon ist die Unwilligkeit oder Unfhigkeit der Beteiligten, zu einer Winwin-Lsung beizutragen. Das war und ist bei der neuen EZB-Zentrale anders. Auftraggeber, Projektmanagement und Architekt waren bisher in der Lage, die Probleme, die bei jedem Groprojekt auftreten, gemeinsam zu lsen. Allerdings kann man auch nicht sagen, dass es beim EZB-Neubau berhaupt keine Probleme gibt. So wurde anlsslich des Richtfestes bekannt, dass die bis dato veranschlagten Kosten um rund 350 Mill. Euro berschritten werden und sich die Gesamtkosten wohl auf 1,2 Mrd. Euro belaufen drften. Was sind die wesentlichen Grnde, und fhlen Sie sich fr einen Teil davon verantwortlich? Ich bin nicht befugt, im Detail darber Auskunft zu geben, aber sicher sind wir als Architekten fr die berschreitung nicht verantwortlich. Ich muss aber erwhnen, dass dieses Projekt ein hochkomplexes Projekt ist, und ich gebe zu bedenken, dass ein riesiger denkmalgeschtzter Baubestand zu sanieren war. Und jeder, der etwas vom Bauen versteht, wei, dass die Sanierung von Baubestand immer gern aus dem Ruder luft. Ursprnglich wollte die EZB ja nicht mehr als 500 Mill. Euro fr ihr neues Domizil ausgeben. War Ihnen bei dem von Ihnen eingereichten Entwurf denn nicht klar, dass dieses Limit mit Sicherheit berschritten wird? Nicht nur wir haben unseren Entwurf durchgerechnet, sondern er ist mehrfach berprft worden. Und 2005 war klar, dass das Budget mit 500 Mill. Euro fixiert werden kann. Die Profession des Architekten ist in den letzten Jahrzehnten dermaen desavouiert worden, zum Teil ist das aus eigener Schuld geschehen, dass in der Schuldzuweisungskultur immer nur der Architekt belangt wird, wenn Probleme auftauchen. Auch seinem Zeitplan hinkt das Projekt einige Monate hinterher. Ist das eine unvermeidliche, eigentlich vernachlssigbare Verzgerung? Ich wrde sagen: Ja. Es ist eine vernachlssigbare Verzgerung. Fr Projekte dieses Komplexittsgrades und dieser Grenordnung sind immer Zeitberschreitungen einzukalkulieren. Himmelblau ist keine Farbe, sagen Sie immer wieder. Sondern dahinter steckt nach Ihren Worten die Idee, Architektur mit Fantasie leicht und vernderbar wie Wolken zu machen. Die Assoziation zu Wolken drfte dem Architektur-Laien beim Anblick des Doppelturms aber wohl kaum in den Sinn kommen, oder kann er nur nicht richtig gucken? Dieses Statement wurde von mir 1968 geschrieben und zeigt im bertragenen Sinn, dass wir schon damals an neue Geometrien gedacht haben. Neue Geometrien fhren auch zu neuen Formen in der Architektur. Diese sind auch im Doppelturm zu lesen, denn nur eine andere Geometrie erzeugt eine merkbare Gestalt. Sie bezeichnen sich als berzeugten Europer. Wohl nirgendwo anders manifestiert sich die europische Idee so stark wie in der EZB und im Euro. Inwieweit finden sich im EZB-Neubau Ihre Vorstellungen eines vereinten Europa wieder? Unsere Gebude sind durch ihre Gestalt immer lesbare Identifikationspunkte in einem stdtischen Gefge. Und uns war klar, dass wir mit diesem Projekt auch die Gelegenheit haben, ein dreidimensionales Zeichen fr die Europische Union zu entwerfen. Architektur ist niemals nur Illustration, aber die Gestalt des Doppelturms wird man sich merken. Und was wrde es fr Sie und den spektakulren Neubau bedeuten, wenn wir wollen den Teufel gewiss nicht an die Wand malen die Whrungsunion auseinanderbrche? Als Architekt ist man immer Optimist, daher glaube ich an den Weiterbestand der Europischen Union, auch weil es so sein muss. Nebenbemerkung: Dieses Gebude ist als Brogebude geplant, kann also immer als Brogebude genutzt werden. Eine EZB-Zentrale bedarf zweifellos besonderen Schutzes. Knnen und drfen Sie ein paar Beispiele fr die speziellen Sicherheitsvorkehrungen nennen? Wir haben bei unserem Entwurf viel Wert darauf gelegt, dass die verstndlichen Sicherheitsbedrfnisse fast unsichtbar in die Landschaft um das Gebude integriert werden. Sie verabscheuen den Begriff Nachhaltigkeit. Gleichwohl ist er ein stndiger Begleiter, wenn es um das Thema energiesparendes Bauen geht. Ihr Bro schafft es nach eigener Einschtzung stets, die vorgeschriebenen Energiestandards um mindestens 30 % zu unterschreiten. Ist das auch hier der Fall, und glnzen Sie an manchen Stellen mit noch besseren Ergebnissen? Obwohl ich der Meinung bin, dass es an der Zeit und besser wre, neue Gebude zu bauen, die mehr Energie erzeugen, als sie verbrauchen, haben wir auch bei diesem Projekt das Ziel, die Energiestandards um mindestens 30 % zu unterschreiten, immer vor Augen gehabt. Die knftige Bankenaufsicht in Euroland wird eine weitere Aufgabe der EZB sein, was in der Planung natrlich nicht bercksichtigt werden konnte. Bestehen fr das zustzliche Personal gengend Raumkapazitten in der neuen Zentrale, oder muss sich die EZB von ihrem Ziel verabschieden, smtliche Mitarbeiter an einem Ort zusammenzufassen? Da es unmglich war, in dem vorgegebenen Volumen mehr als die derzeit geforderten Arbeitspltze unterzubringen, haben wir als Erweiterung ein zweites Gebude neben den Trmen entworfen. Mit der Genehmigung, die EZB-Zentrale im Ostend zu errichten, hat die Stadt Frankfurt ihDer Neubau der EZB im Frankfurter Ostend ren Hochhausrahnimmt Gestalt an. Foto: dpa menplan ber Bord geworfen. Empfinden Sie es als einen glcklichen lumen, die notwendig waren, in der Umstand, dass die EZB knftig in Proportion des Elsaesser-Gebudes deutlicher Distanz zu den Banken- weitergefhrt worden. trmen in der Innenstadt resiDie heftigste Kritik an Ihrer Pladiert? nung entzndet sich aber am EinWir sind der Meinung, dass monogang der EZB, der den Elsaesserzentrische Stadtgefge EntwicklunBau so der Vorwurf wie einen gen wenn nicht einschrnken, so zuklobigen, disproportionalen Keil mindest behindern. Daher weisen durchschneide und damit das alle unsere Stdteplanungen mehr historische Erbe vergewaltige. als ein Zentrum auf. Denn zwischen Wie gehen Sie mit diesem Vorden Zentren entstehen Spannungswurf um? felder, die neue Entwicklungen provozieren. Das wird auch hier in Gar nicht. Denn das ist kein Vorwurf, sondern lediglich durchschauFrankfurt der Fall sein. bare Polemik. Die ehemalige Gromarkthalle, Sie gelten als Stararchitekt. das 1928 errichtete Elsaesser-GeGleichwohl sagen Sie von sich bude, in das EZB-Projekt zu inteselbst, nicht wirklich wohlhabend grieren wurde Ihnen als Bedinzu sein. Hatten Sie jemals den gung auferlegt. Mussten Sie Gedanken, mit Ihrer Firma an die durch diese Conditio sine qua non Brse zu gehen? fr Sie schmerzhafte KonzessioWir haben schon immer daran genen machen? Nein. Im Gegenteil: Die Kombina- dacht und werden uns weiter nicht tion von Alt und Neu ist ein Thema, davon abhalten lassen, daran zu mit dem wir uns als Wiener Architek- denken. ten immer schon beschftigt haben. Im konkreten Fall sind alle neuen Vo- Das Interview fhrte Jrgen Klotz.

ZUR PERSON

Weltstar der Architektur

jk Extravagant ist ein Adjektiv, das sowohl zur Person von Wolf D. Prix als auch zu seinen Arbeiten passt. Der am 13. Dezember vergangenen Jahres 70 Jahre alt gewordene Architekt des im Frankfurter Ostend entstehenden Neubaus der Europischen Zentralbank (EZB) grndete 1968 in Wien zusammen mit zwei Kollegen das Unternehmen Coop Himmelblau seit 1990 unter der Bezeichnung Coop Himmelb(l)au firmierend , das heute rund 150 Mitarbeiter aus 19 Nationen beschftigt, ber Projektbros in drei Kontinenten verfgt und Auszeichnungen gleich serienweise scheffelt. Prix, der in seiner Heimatstadt Wien, in London und Los Angeles studierte, 20 Jahre lang eine Professur an der Universitt fr Angewandte Kunst in Wien innehatte, verschiedene Lehrsthle und Gastprofessuren an den renommiertesten Hochschulen in Europa und den USA bekleidete, gehrt zweifellos zu den Weltstars der Architektur und zu den Avantgardisten seines Metiers. Bereits als Mittdreiiger machte er mit revolutionren Ideen und ebensolchen Sprchen von sich reden. Legendr und ungezhlte Male zitiert ist eines seiner frhen Statements, das von dem in dem jungen Mann brennenden Furor zeugt: Wir wollen eine Architektur, die leuchtet, sticht, fetzt, unter Dehnung reit, die obszn, geil und trumerisch ist.

Foto: dpa

Wolf D. Prix Tatschlich haben Prix und sein Bro der gebauten Langeweile von Anfang an den Kampf angesagt, mit ihren Entwrfen zwar nicht immer ungeteilten Beifall geerntet, aber die Fachwelt stets zum Staunen gebracht. Beispiele sind der aus wild versprengten, rostigen Stahlplatten bestehende Ostflgel des Museums im niederlndischen Groningen (1994), der scheinbar bedrohlich kippende UFA-Kinopalast in Dresden (2001) oder die Umgestaltung eines alten Gasometers in Wien zu Appartementblcken mit dazugehrendem abgeknicktem Wohnturm. Praktisch ungeteilte Begeisterung schlug dem passionierten Zigarrenraucher Prix, der nach wie vor der kreative Kopf in seinem Unternehmen ist, bei der BMW Welt in Mnchen (2007) entgegen, deren skulpturales Dach ber dem Unterbau zu schweben scheint. (Brsen-Zeitung, 27.2.2013)

Wir brauchen nicht mehr, sondern bessere Regulierung

Spielregeln fr den Finanzmarkt drfen nicht so eng sein, dass sie die wirtschaftlichen Aktivitten erdrosseln
Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Jeder Verband wehrt sich gegen die Regulierung seiner Branche so das gngige Klischee. Andererseits gibt es sicherlich keinen Verband, den man als glhenden Verfechter von staatlichen Reglementierungen charakterisieren knnte. Wie so oft liegt auch hier die Wahrheit irgendwo in der Mitte. Fest steht: Jede gut funktionierende Marktwirtschaft braucht einen klaren Ordnungsrahmen und auch die Finanzbranche bentigt Spielregeln, deren Einhaltung berwacht wird. werden sollen, teilweise sehr stark auf den Zertifikatemarkt aus. Eine kritische Betrachtung der hier bereits umgesetzten und der geplanten Manahmen auf nationaler und europischer Ebene zeigt ein sehr gemischtes Bild. Manche Vorhaben fhren zum angestrebten Ziel, manche nicht. Und hufig bewegt sich die Regulierung auf einem schmalen Grat zwischen gelungener Umsetzung und kostentreibender Brokratie ohne jeglichen Mehrwert. Von allem etwas gibt es bei der Regulierung, die direkt oder indirekt die Zertifikatebranche betrifft. Wer hierfr Beispiele sucht, der wird bei den Produktinformationsblttern, der EUVerordnung PRIPs oder der geplanten Finanztransaktionssteuer fndig. Ein Meilenstein fr mehr Produkttransparenz und damit auch fr mehr Anlegerschutz sind die Produktinformationsbltter, kurz PIBs oder auch Beipackzettel genannt, die mit dem Anlegerschutz- und Funktionsverbesserungsgesetz im Jahre 2011 auf den Weg gebracht worden sind. Banken sind jetzt verpflichtet, ihren Kunden bei der Anlageberatung mit jedem Finanzprodukt, das sie ihnen aktiv zum Kauf anbieten, einen sogenannten Beipackzettel zur Verfgung zu stellen. Dort wird auf drei Seiten kurz und verstndlich beschrieben, was die Produkte auszeichnet: Um welchen Produkttyp handelt es sich? Mit welchen Risiken muss der Anleger rechnen? Welche Ertragschancen bietet die Anlage und was kostet sie? So kann der Verbraucher verschiedene FinanzVerstndlichkeit von Formulierungen und Fachbegriffen sicherlich noch nicht der Weisheit letzter Schluss. Daher wurde vom Verbraucherschutzministerium der Arbeitskreis zur Verbesserung der Verstndlichkeit der Produktinformationsbltter ins Leben gerufen, in dem auch der DDV aktiv ist. Mag der Arbeitskreistitel auch kompliziert klingen, die Idee ist einfach. Die Produktbeschreibungen sollen noch klarer und prgnanter sein und auch von einem nur wenig vorgebildeten Anleger verstanden werden. Und es spricht nichts dagegen, die Erkenntnisse aus der deutschen Praxis auch in den europischen Gesetzgebungsprozess zum Anlegerschutz einzubringen. So hat auch die Europische Kommission Initiativen ergriffen, mit denen sie den Schutz von Kleinanlegern strken will. Fr die Zertifikatebranche ist vor allem die Initiative zu den Packaged Retail Investment Products, kurz PRIPs, relevant. Nach dem Verordnungsentwurf der Kommission soll es knftig auch europaweit fr alle Anlageprodukte Beipackzettel geben. Bisher gibt es solch ein Informationsblatt, das Key Investor Information Document (KIID), nur fr Investmentfonds. Anders als beim deutschen Produktinformationsblatt soll im europischen Beipackzettel zustzlich das Risiko des Produkts mit einer einzigen Kennzahl beschrieben werden, wie es im brigen bei den Fonds schon Pflicht ist. Dabei soll es eine mehrstufige Skala von sicherheitsorientiert bis spekulativ geben. Allerdings sollte diese Risikobeurteilung dann auch aussagekrftig sein, was von der derzeitigen Risikokennzahl fr Fonds so nicht behauptet werden kann. Denn bei bernahme der KIID-Definition fielen beispielsweise einfache Aktienfonds in die gleiche Risikoklasse wie spekulative Optionsscheine. Das ist so, als wrden Hauskatze und Tiger auf eine Stufe gestellt. Und fr den Anleger wre diese Risikokennzahl dann sprichwrtlich fr die Katz. viele Wertpapier-Emittenten ihr Angebot fr Privatanleger verteuern, teilweise einschrnken oder sogar einstellen. Das betrifft vor allem Finanzprodukte mit einer Optionskomponente wie Bausparvertrge, Anlagezertifikate und Hebelprodukte. Das verschlechtert zwangslufig die Investitionsmglichkeiten privater Anleger. Und gerade sie haben ganz sicher nicht die Finanzkrise verursacht und tragen bereits gegenwrtig als Steuerzahler die Hauptlasten der Krise. Im brigen zahlen sie schon heute Steuern auf ihre Ertrge aus Finanzanlagen. Einen Vorgeschmack der negativen Auswirkungen der Finanztransaktionssteuer bietet unser franzsischer Nachbar. Er macht mit seinem Alleingang mustergltig vor, wie eine solche Steuer die privaten Anleger belastet, gleichzeitig zu Ausweichreaktionen der institutionellen Anleger fhrt und so den Finanzplatz Paris beschdigt.

Von Hartmut Knppel

Teufel steckt im Detail

Dass also der Teufel bei der Regulierung oft im Detail steckt, zeigt sich eben an solchen Feinheiten. Natrlich muss jeder Privatanleger vor einer Investition beurteilen knnen, welches Risiko in der jeweiligen Finanzanlage steckt. Gerade hier sind Fehleinschtzungen fatal. Dem darf aber eine mglicherweise falsch gewhlte Risikokennzahl bei PRIPs gerade nicht Vorschub leisten. So ist es manchmal ein schmaler Grat zwischen gut gemeinter und gut gemachter Regulierung. Ein Irrweg hingegen ist sicherlich die heftig diskutierte Finanztransaktionssteuer, mit der angeblich die Verursacher der Krise an den Kosten beteiligt werden knnen. Bei der in elf EU-Mitgliedstaaten geplanten Finanztransaktionssteuer werden letztlich die Privatanleger die Mehrkosten tragen und das nicht nur beim Erwerb oder Verkauf von Wertpapieren. Denn aufgrund der hohen Belastungen durch diese Steuer ist damit zu rechnen, dass

Fnf Grundprinzipien
Bei der Finanzmarktregulierung orientiert sich die Bundesregierung an fnf Grundprinzipien. Wir verschaffen der Haftung wieder Geltung, wir machen das Finanzsystem insgesamt krisenfester, wir erhhen die Transparenz der Mrkte und Produkte, wir beteiligen die Verursacher an den Kosten der Krise und wir machen die Aufsicht durchsetzungsstrker, so Bundesfinanzminister Dr. Wolfgang Schuble. Jedes der fnf Grundprinzipien ist richtig und wichtig. Fr die Zertifikatebranche stand die Haftung der Emittenten nie in Frage, und die Systemstabilitt wird durch die Branche nicht einmal ansatzweise gefhrdet. Auch mit Blick auf die Aufsicht gibt es keinen Handlungsbedarf. Hingegen wirken sich die Regulierungsvorhaben, mit denen die Prinzipien Produkttransparenz und Gerechtigkeit der Lastenverteilung durchgesetzt

Geschftsfhrender Vorstand des Deutschen Derivate Verbands (DDV) produkte recht einfach miteinander vergleichen. Mit den PIBs setzt die Regierungskoalition damit auf Transparenz statt auf Bevormundung. Sie orientiert sich dabei richtigerweise am Leitbild des mndigen Brgers, der fr seine Entscheidungen zwar alle wesentlichen Informationen braucht, aber eben keine Vorschriften, welche Finanzprodukte er erwerben darf und welche nicht. Auch deshalb hat der DDV die Beipackzettel fr Finanzprodukte von Anfang an voll untersttzt und hat mit seinen Muster-Produktinformationsblttern fr alle Zertifikatetypen damals als erster Verband konkrete Vorlagen erarbeitet. Nun sind manche der derzeitigen PIBs insbesondere mit Blick auf die

Weniger ist manchmal mehr

Es geht also bei der Regulierung nicht um das Ob, sondern um das Wie. Spielregeln fr den Finanzmarkt sind absolut notwendig, aber sie drfen auch nicht so eng sein, dass sie die wirtschaftlichen Aktivitten erdrosseln. Die Forderungen des Deutschen Derivate Verbands lauten daher: nicht mehr Information, sondern bessere Information. Anlegerschutz ja aber zielgenau und mit Augenma. Wir brauchen nicht mehr Regulierung, sondern bessere Regulierung.

Mittwoch, 27. Februar 2013

Sonderbeilage

Brsen-Zeitung Nr. 40

B 11

Durch den Finanzmarkt muss ein Ruck gehen

Der Strken wieder bewusst werden und an den Schwchen arbeiten In den Kpfen muss die Wende beginnen
tiert, dass diese nicht in Frankfurt, sondern in London und Asien stattfinden. Fonds werden in Luxemburg aufgelegt, Gelder in der Schweiz verwaltet. Die Liste liee sich noch lange fortsetzen. Der Finanzplatz Frankfurt gert immer mehr in die Defensive einer permanenten Rechtfertigung fr alles, was man in der Vergangenheit gemacht hat. Von Und zwar tatschlich Ren Parmantier und noch mal verstrkt in den Kpfen. Beides zusammen ist verheerend und am Ende eine sich selbst erfllende Prophezeiung, die es Chief Executive Officer tunlichst und bald abzuschalten gilt. der Close Brothers Als Erstes mssen wir Seydler Bank AG wieder lernen, uns unserer Strken bewusst zu bliebenen Ausfhrungen waren da- werden. Denn die deutsche Finanzhingehend bemerkenswert, als es wirtschaft mit einem Finanzplatz dem gelernten Juristen gelungen ist, Frankfurt an der Spitze stellt immer einerseits eine Vielzahl von Fehlent- noch im hohen Mae die Refinanziewicklungen insbesondere in wirt- rung des unumstritten bemerkensschaftlicher und regulatorischer wert gut aufgestellten Mittelstands Sicht aufzuzeigen, andererseits aber sicher. Der Kurszettel in Frankfurt auch eine konstruktive Aufbruchs- ist vollgespickt mit gut aufgestellten stimmung zu vermitteln, eben weil und erfolgreichen Unternehmen. Deutschland ja viele Strken hatte Zahllose jngere und gereiftere, und hat, derer sich die Brger nicht aber immer sehr fokussierte Firmen haben sich auch mit Hilfe des Kapiimmer bewusst sind. Mehr als eine Dekade spter steht talmarkts solide und stetig weiterentDeutschland als grte Nation der wickelt. Alles kann also in der FiEuropischen Union tatschlich nanzwirtschaft nicht nur schlecht geganz anders da. Insbesondere in der wesen sein. Perspektive von auen strotzt unsere Nation vor Kraft. Starke wirtParadebeispiele fr Erfolg schaftliche Dynamik, eine niedrige Arbeitslosenquote und eine im VerAuch an der Brse selbst ist die gleich solide Situation der ffentli- Zahl der Erfolgsgeschichten lang, chen Haushalte trotzen den anderen womit ich nicht die (zahlreich vorNationen Respekt ab. Der Mittel- handene) Menge an guten Equity stand gilt nicht nur als Rckgrat der Stories meine, sondern auch zahlreideutschen, sondern der europi- che Erfolgsgeschichten des Finanzschen Wirtschaft. Diese Entwicklung platzes Frankfurt selbst. Erfolgsgegeht auf viele kluge Reformen zu- schichten wie die Terminbrse Eurck und reflektiert gleichermaen, rex oder das Handelssystem Xetra dass auch damals nicht alles schlecht sind Paradebeispiele. Andere junge war zwischen Nordsee und Alpen. Mrkte stehen noch am Anfang und Doch wie viel dieser unstrittigen werden unterschtzt. Nehmen Sie Kraft kommt auf dem Brsenparkett den sehr dynamischen Markt fr Mitan? In der Sache einiges, wie bei- telstandsanleihen, ber den man in spielsweise die bemerkenswerte Ent- der Presse fast nur negative Komwicklung von Dax und MDax im Vor- mentierungen liest. Viele davon jahr gezeigt hat. In den Kpfen der ber die Risiken und in der Sache Finanzwelt hingegen erscheint es oft- richtig, aber eben auch nur ein Teil mals so, als wre Deutschland unver- der Wahrheit. Der ebenso richtige ndert der kranke Mann Europas, Hinweis, dass hier eine weitere erals welchen der britische Econo- folgreiche Plattform fr die Finanziemist das Land im Dezember 2002 rung mittelstndischer Unternehniedergeschrieben hatte. men erbaut wurde, die beraus erDenn der Finanzplatz Deutsch- folgreich ist, bleibt zu oft aus. land, der realistisch gesprochen mit Dies ist kein reines Phnomen der dem Finanzmarkt Frankfurt gleich- Presse. Diese reflektiert oft nur eine zusetzen ist, ist zu Beginn des Jahres mangelnde berzeugung in unserer 2013 in einer fast schon depressiven Branche, die leider zu oft und dazu und ngstlichen Stimmung ange- noch zunehmend von Bedenkentrkommen. Beeindruckt von einem in gerei geprgt ist anstatt von dem Nachkriegsdeutschland noch nicht Bewusstsein, dass das Eingehen von gesehenen Gegenwind aus der Poli- gut kalkulierbaren Risiken zum tik und der ffentlichen Meinung ver- Wesen jedes Bankgeschftes gehrt kriecht sich die Finanzindustrie fast und nebenbei bemerkt die motischon ngstlich, scheut Diskussio- vierende Voraussetzung dafr ist, nen und reagiert allenfalls, agiert sich Erfolgsprmien redlich zu veraber fast gar nicht mehr. dienen. Dabei ist die Vielfalt der SachverUnd genau hier gilt es anzusetzen. halte, ber die in der Finanzindus- Es muss, und da lehne ich mich trie, insbesondere dem Bankwesen gerne wieder bewusst an Herrn Herdiskutiert wird, mannigfaltig. Wer zog an, ein Ruck durch den Finanzdieser Tage die Zeitungen aufschlgt platz gehen. Wir mssen an unseren und nach Themen der Finanzindus- Schwchen arbeiten, aber uns auch trie Ausschau hlt, liest viel von unserer Strken bewusst sein. Wir Skandalen. Wer sich nach der Aktien- drfen die Deutungshoheit ber das, kultur erkundigt, erfhrt, dass sie in was am Kapitalmarkt geschieht und Deutschland nicht existent ist. Wer was sehr wohl eine wichtige Funkber Brsengnge sinniert, konsta- tion in der Volkswirtschaft hat, ber Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Vor fast 16 Jahren, am 26. April 1997, hat der damalige Bundesprsident Roman Herzog im altehrwrdigen Hotel Adlon eine viel beachtete und bemerkenswerte Ansprache gehalten. Die spter als Ruck-Rede im Gedchtnis der Gesellschaft geden fr unsere Volkswirtschaft so wichtigen Kapitalmarkt nicht denen berlassen, die sich nur ber Polemik politisch profilieren wollen. Stattdessen mssen wir offensiv ber die notwendige wie soziale Funktion des Kapitalmarktes sprechen, die dieser als Diener der Realwirtschaft innehat. Wir am Finanzplatz Frankfurt sollten vielmehr Anleger und Hidden Champions aus der Wirtschaft, aus dem Mittelstand, direkt zusammenbringen. Fairer Umgang und zielgerichtete Arbeit: Gerade beim Begriff Mittelstand fllt mir die eine oder andere eher berflssige Diskussion ein, welche Bank sich nun als Erstes oder Einziges um den Mittelstand kmmert und welche nicht. Es sollte jeder Intermedir am Kapitalmarkt versuchen, dies zu tun. Der gesunde und fair ausgetragene Wettbewerb wird dem Finanzplatz nutzen. Regulierung statt Brokratie: Skandale wie die Manipulation des Libor-Satzes oder vllig aus dem Ruder gelaufene Positionen aus dem Handel sorgten fr den vielfachen Wunsch nach einer strkeren Regulierung. Gegen diese ist vielfach auch nichts einzuwenden. Natrlich hat beim Sekundenhandel oder auch bei der fantasievollen Erstellung von auerbilanziellen Vehikeln die Regulation nicht Schritt gehalten mit der Fantasie mancher Marktteilnehmer. Dies gilt es im Sinne aller aufzuholen, Regulierungslcken gehren geschlossen. Wir sollten aber auch so ehrlich sein zuzugeben, dass viele Auswchse durch ein von sehr vielen getragenes politisches Klima der Deregulierung von Mrkten erst ermglicht wurden. Was wir aber jetzt nicht brauchen, weil es den Finanzplatz und dann auch die Wirtschaft lhmt, ist Brokratie ohne Augenma und Praxisbezug. Der Handel gehrt an die regulierten Mrkte: Eine nicht nur gefhlte, sondern tatschlich erfolgte Marginalisierung des regulren Finanzplatzes erfolgt durch den wachsenden Einfluss von Dark Pools und anderer alternativer, unregulierter Handelspltze. Das darf nicht die Zukunft sein. Bildlich gesprochen: Wenn wir mit solch einer Verlagerung der Liquiditt das Blut an unserer Halsschlagader wegnehmen, kollabiert der Finanzplatz mit verheerendem Schaden fr kommende Refinanzierungsmglichkeiten unserer Wirtschaft. Einfache Produkte: Im Grunde gibt es zwei Mglichkeiten, Unternehmen Kapital zur Verfgung zu stellen. Entweder man beteiligt sich am Unternehmen samt seinen Chancen und Risiken etwa als Aktionr, oder man leiht der Firma Geld, etwa als Glubiger eines Bonds. Mehr braucht es im Groen und Ganzen nicht. Viel zu viel Kraft und Aufmerksamkeit hat gerade die Finanzindustrie der Idee gewidmet, immer neue und komplexere Wertpapierstrukturen zu erschaffen. ber das exponenzielle Wachstum etwa von Kreditderivaten wurde sptestens zur Finanzkrise alles gesagt, aber noch nicht konsequent gegengesteuert, im Gegenteil. Hier muss der Finanzplatz mit Hilfe des Regulativs Staat entgegenwirken und eben die einfachen, transparenten Produkte wie Aktien und Anleihen strken. Eine einseitige Besteuerung von Aktientransaktionen bei gleichzeitiger Steuerfreiheit von Umgehungsgeschften wie CFD ist deutlich ausgesprochen das genaue Gegenteil von dem, was eigentlich angemessen wre. Effektives Zusammenspiel von Angebot und Nachfrage: Finanzintermedire wie Banken und Broker mssen verinnerlichen, dass sie stets die Interessen von Kapitalangebot und -nachfrage im Auge behalten. Ziel ist, ein Gleichgewicht beider Seiten herzustellen, um marktgerechte Preise und hohe Liquiditt zu generieren. Verantwortung: Verantwortung fr das eigene Handeln ist nicht nur ein moralisches Ideal, sondern hat immer einen sozialen Kontext. Verantwortung kann nur gedeihen, wenn Zeit zum Nachdenken vorhanden ist. Immer absurder krzer werdende Reaktionszeiten, gepaart mit einer durchgngig kurzfristigen Jagd nach mglichst schnell zu erwirtschaftenden Renditen, berfordern nicht nur jede Lebenserfahrung, sondern sind das Gift im Organismus von Volkswirtschaften. Nachhaltigkeit als Tugend: Nicht das kurze Renditeversprechen, sondern das verantwortungsvolle, fundierte Abwgen von Chancen und Risiken sowie die Absicht, auch morgen noch fr einen Kunden da sein zu wollen, sind die Handwerkzeuge ehrbarer Kaufleute. Offensive Selbstdarstellung: Trauen wir uns gemeinsam das Wort zu erheben und der breiten ffentlichkeit unsere volkswirtschaftliche Bedeutung zu vermitteln. Die Leiter der Fachverbnde gehren in die Diskussionen, sei es in Talkshows, Anhrungen oder Kamingesprchen bei der hohen Politik. Keinesfalls aber darf der Finanzplatz passiv agieren. Dafr ist er zu bedeutend.

Zehn beachtenswerte Punkte

Wir mssen auf berechtigte Kritik eingehen, aber auch unseren Weg gehen. Wir mssen innovativ sein, ohne Bewhrtes aufzugeben. Wir mssen uns dem internationalen Wettbewerb in einer globalisierten Welt stellen, ohne unsere kritische Distanz zu Fehlentwicklungen zu kompromittieren. Konkret sind es zehn Aspekte, deren Umsetzung uns allen gemeinsam am Herzen liegen sollte: Transparenz: Vieles von dem, was in der ffentlichen Debatte gegen das Finanzwesen und die Kapitalmrkte gerichtet ist, basiert auf Unkenntnis und Halbwissen. Das werden wir nie ganz verhindern knnen, aber wir tten schlecht daran, dem nicht gezielt und selbstbewusst entgegenzuwirken. Fokussierung auf Mittelstand: Es ist der Mittelstand, der unsere Wirtschaft im internationalen Vergleich auszeichnet und der sie im besonderen Umfang trgt. Dafr erhalten wir weltweit Anerkennung. Dies sollten wir auch an der Brse leben. Eine Investition in die deutsche Wirtschaft ist mehr als ein schlichter Kauf eines Zertifikats oder Exchange Traded Fund (ETF), die in die 30 hchstkapitalisierten Werte investieren.

Finanzforschung berdenken
Fortsetzung von Seite B 8 eine Grundlage fr politisches Handeln in Europa und darber hinaus sein knnen. SAFE wird dabei auf dem breiten internationalen Netzwerk des CFS und dem wissenschaftlichen Renommee der Goethe-Universitt aufbauen knnen. Das CFS ergnzt diese Aufstellung als Brcke zur Finanzindustrie. Es wird seine langjhrigen Arbeitskontakte in die Finanzindustrie erweitern und dafr sorgen, dass das Wissen, die Daten und die Erfahrungen seiner Mitglieder und Partner aus der Industrie in einen Dialog mit der Forschung eingebunden werden. Dieser akademische Aufschwung fllt zusammen mit dem Wandel Frankfurts vom operativen Finanzzentrum Mitteleuropas zum intellektuellen und regulatorischen Mittelpunkt der kontinentaleuropischen Finanzindustrie. Als wissenschaftlicher Partner sehen wir es hier als unsere Aufgabe, den Regulierungsstandort Frankfurt in seiner Rolle in Europa durch Forschung, Aufklrung und Beratung nach Krften zu untersttzen. SAFE belegt damit auch die Bedeutung staatlicher Exzellenzinitiativen wie des hessischen LOEWE-Programms. Nur ein Finanzierungsschub, wie ihn solche Programme ermglichen, versetzt wissenschaftliche Einrichtungen in die Lage, schnell auf aktuelle Ereignisse zu reagieren, Entwicklungssprnge zu vollziehen und die notwendige kritische Masse zu erreichen, wofr sie andernfalls viele Jahre bruchten eine Verzgerung, die wir uns in Europa aktuell nicht leisten knnen: Wir mssen unser Schiff zgig wieder auf Kurs bringen und es gleichzeitig bei voller Fahrt so umbauen, dass es in Zukunft gegen Strme und Unwetter gewappnet ist.

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Sonderbeilage

Mittwoch, 27. Februar 2013

Aufstrebende Finanzpltze zu Partnern machen

Frankfurt Main Finance hat frh Kontakte zu Moskau, Peking und Istanbul aufgebaut Eigene Kernkompetenzen weiterhin optimal entwickeln
Brsen-Zeitung, 27.2.2013 Die Vorrangstellung der etablierten Finanzzentren in der Welt ist stndig herausgefordert. Whrend im Global Financial Centres Index (GFCI) 2007 noch 24 von 50 aufgefhrten Finanzpltzen in Europa lagen, waren es 2012 nur noch 34 von 77. Gleichzeitig schafften es 2012 schon 13 sdosteuropische Finanzpltze, in den Index aufgenommen zu werden, whrend es 2007 erst sieben in diese Liga geschafft hatten. Diese Zahlenspielerei macht deutlich, aus welcher Ecke der Wettbewerb kommt. Das Tempo der wirtschaftlichen Entwicklung ist vor allem in den Emerging Markets gro. Nach der relativen Stabilitt in der Krise ist es nun die Herausforderung, am weltweiten Aufschwung zu partizipieren. Neue Finanzpltze gewinnen an Bedeutung von dieser Dynamik kann Frankfurt profitieren, indem es sich als verlsslicher und kenntnisreicher Partner fr den Aufbau der Finanzzentren in den Emerging Markets positioniert. Was macht einen funktionierenden Finanzplatz aus? Finanzpltze sind moderne Marktpltze. Hier treffen sich die Akteure, die ganze Volkswirtschaften finanzieren und in Schwung halten: Banken, Investoren, Anleihe- und Wertpapieremittenten, Versicherer, Vermgensverwalter und viele mehr. Finanzpltze fhren damit das Angebot und die Nachfrage fr Kapital zusammen und sorgen fr eine effiziente Organisation der Kapitalstrme. Sie stellen die Liquiditt zur Verfgung, die fr die Transaktionen der realen Wirtschaft gebraucht wird. Sie spielen durch das Clustern von Wissen aber auch eine wichtige Rolle bei der Weiterentwicklung des Finanzsystems und seines regulatorischen Rahmenwerks sowie der Aus- und Weiterbildung seiner Akteure. Und schlielich stellen sie die Technologie zur Verfgung, die ein Maximum an Marktintegritt gewhrleistet. Centres Roundtable im November 2012 in Brssel veranstaltete. Ein gesunder Finanzsektor sei unabdingbar fr die Finanzierung von Wachstum. Frankfurt Main Finance stellt dabei die Plattformen und die Netzwerke bereit, die den Diskurs ber die knftige Systemarchitektur kanalisieren und ordnen. Es geht dabei nicht um die Vertretung partikularer Einzelpositionen, sondern um die Organisation eines sachorientierten Austauschs. Ein zentrales Element dieser Strategie ist der stetige Austausch mit anderen fhrenden Finanzpltzen Europas. So ist Frankfurt Main Finance Grndungsmitglied des informellen, regelmig stattfindenden Roundtable der europischen Finanzpltze Frankfurt, Mnchen, Edinburgh, London, Luxemburg, Madrid, Paris und Stockholm. Anspruch der Gesprche ist nicht allein der reine Gedanken- und Erfahrungsaustausch, sondern auch die Entwicklung konkreter Anknpfungspunkte fr die Zusammenarbeit. So gibt es beispielsweise Kooperationsanstze bei Forschungsvorhaben oder auch im Bereich der Kommunikation. Krisenbewltigung den Blick wieder strker auf die Wachstumschancen der Weltwirtschaft lenken. So bieten gerade die Volkswirtschaften in den Emerging Markets erhebliches Geschftspotenzial, bei dessen Erschlieung die Finanzpltze die ntigen Delegationsreisen oder bei internationalen Konferenzen nach dem Bild des Finanzplatzes Frankfurt, so gleichen sich die Antworten von Riad bis So Paulo: Die Finanzmetropole am Main steht fr Stabilitt und Wertarbeit, fr Technologiefhrerschaft im Zahlungsverkehr und zuverlssigen voll integrierten Brsenhandel und nicht zuletzt fr den Mittelpunkt des europischen Anleihegeschfts und einer soliden Geldpolitik. Die Konzentration der europischen Institutionen zur Gestaltung der neuen Finanzarchitektur am Standort Frankfurt wird das Image Frankfurts als Center of Excellence fr Regulierung verstrken. Kooperation dieser Logik. Sie wird die Verbindungen der Finanzzentren Moskau und Frankfurt strken und ausbauen. bart. Mit diesem geschlossenen Abkommen ist die Kooperation der Finanzpltze Frankfurt und Istanbul noch weiter gewachsen. Zuvor war im Rahmen einer Delegationsreise des Frankfurter Oberbrgermeisters Peter Feldmann ein entsprechendes Rahmenabkommen zwischen beiden Stdten geschlossen worden, nachdem Frankfurt Main Finance die Zusammenarbeit im Jahr 2011 initiiert und seitdem den Dialog systematisch ausgebaut hatte. Mit den nun vereinbarten Schritten leisten wir einen Beitrag zur Vernetzung unserer beiden Finanzzentren und erschlieen zugleich Geschftspotenziale fr unsere beiden Finanzindustrien.

Vielfltige Zusammenarbeit
Die beiden Partner planen bei den Themen Brseninfrastruktur, Produktentwicklung, IT sowie beim Regelwerk hinsichtlich Handel, Verrechnung und Verwahrung, Sicherheitenmanagement wie auch im Bereich Marktdaten und Indizes zusammenzuarbeiten. In Peking unterzeichnete der Hessische Wirtschaftsminister im Oktober 2012 mit dem Brgermeister des Pekinger Finanzdistrikts Xicheng eine Vereinbarung zur langfristigen Zusammenarbeit der beiden Finanzpltze. Der Pekinger Distrikt Xicheng versammelt einen Groteil der dortigen Finanzindustrie und stellt damit einen vielversprechenden Partner fr das Land Hessen und den Finanzplatz Frankfurt dar. Die von Staatsminister Rentsch unterzeichnete Vereinbarung ist von der FrankfurtRheinMain GmbH und Frankfurt Main Finance e.V. gemeinsam initiiert und in ihrer Entwicklung vorangetrieben worden. Auch die weitere Ausgestaltung erfolgt gemeinsam. Im Zentrum stehen Fragen der Finanzmarktregulierung und des Risikomanagements sowie zur Aus- und Weiterbildung von Top-Personal. Der Finanzplatz Frankfurt baut so seine exzellenten Kapazitten und Kontakte in diesen Bereichen aus. In Istanbul wurde erst am 23. November 2012 eine umfassende Zusammenarbeit bei der Aus- und Weiterbildung von Fachkrften in der trkischen Finanzbranche verein-

Von Lutz Raettig

Sprecher des Prsidiums von Frankfurt Main Finance e.V. Dienstleistungen und Produkte zur Verfgung stellen mssen. Gleichzeitig sind es gerade die Finanzpltze der aufstrebenden Nationen, die Emerging Financial Centers, die im Sog der Dynamik ihrer Volkswirtschaften zu immer strkeren Wettbewerbern werden. Fr uns am Finanzplatz Frankfurt bedeutet das eine komplexe Herausforderung: Es geht nmlich nicht ausschlielich darum, die Geschftschancen zu erschlieen und die eigene Wettbewerbsposition zu festigen, sondern ebenso darum, die aufstrebenden Zentren als wertvolle Dialogpartner zu pflegen. Die Voraussetzungen fr einen Ausbau von Kooperation mit anderen Finanzpltzen sind gut: So haben viele auslndische Dialogpartner bereits eine feste Vorstellung davon, was der Finanzplatz Frankfurt ihnen zu bieten hat. Fragt man auf

Was soll gefrdert werden?

Das ist es, was wir durch die Kooperationen frdern wollen: Die Entwicklung einer Stabilittskultur und eines verlsslichen Rahmens fr Finanzgeschfte. Wir profitieren davon, wenn auch an den aufstrebenden Finanzpltzen hnliche Regeln gelten wie bei uns. Ausgehend von der Idee, dass es besser ist, die aufstrebenden Finanzpltze zu Partnern zu machen, als sich gegen sie zu positionieren, hat Frankfurt Main Finance frh die Kontakte zu den Finanzpltzen Moskau, Peking und Istanbul aufgebaut. In Moskau arbeiten wir mit am Aufbau eines wissenschaftlichen Risikomanagement-Instituts, das nach dem Vorbild des von Frankfurt Main Finance initiierten Frankfurter Instituts fr Risikomanagement und Regulierung (FIRM) aufgestellt wird. Schlielich folgt auch die Unterzeichnung eines Letter of Intent zwischen der Deutschen Brse und der Moscow Exchange ber eine strategische

Einheitliche Rechtsrume
Um kein Missverstndnis aufkommen zu lassen: Auch weiterhin wird es fr jeden einzelnen Finanzplatz darum gehen, seine eigenen Kernkompetenzen optimal zu entwickeln. Bei Frankfurt ist es beispielsweise die einzigartige Expertise in den Themenfeldern Risikomanagement und Regulierung, wo sich die Mainmetropole als globales Center of Excellence positioniert. Auch sorgt ein lebhafter Wettbewerb unter den Finanzpltzen fr innovative, transparente und fair gepreiste Produkte fr die Realwirtschaft. Den Wettbewerb sollten wir jedoch hintanstellen, wenn es darum geht, durch enge Kooperationen dafr zu sorgen, dass mglichst einheitliche Rechtsrume entstehen und die am Finanzplatz Frankfurt versammelten Dienstleister mit ihren Angeboten den Aufbau anderer Finanzzentren untersttzen knnen.

Komplementres Angebot
Auch herrscht mittlerweile eine groe bereinstimmung darber, dass Finanzpltze durch ein komplementres Leistungsangebot von Widersachern zu Partnern werden knnen und vielfach bereits geworden sind. Eine Renationalisierung der Finanzindustrie, deren Anzeichen wir bereits hier und da beobachten knnen, ist keine Lsung fr die Finanzbedrfnisse einer global vernetzten Wirtschaft fr die einer Exportnation schon gar nicht. So wollen die europischen Finanzpltze auch bei Fragen der Regulierung zusammenarbeiten ohne dass gleich die vollstndige bereinstimmung in inhaltlichen Positionen angestrebt wrde. Stattdessen machen sich auch die europischen Finanzpltze untereinander das Arbeitsprinzip von Frankfurt Main Finance zu eigen und etablieren gemeinsame Plattformen fr die Erarbeitung von Lsungen, anstatt jeder fr sich mit dem Anspruch einer universellen Problemlsung in den Diskurs zu treten. Ein beispielhaftes Format dafr sind organisierte Dialogveranstaltungen zwischen der Finanzindustrie, ihren Nutzern (sprich: der Realwirtschaft) und Aufsichts- bzw. Regulierungsbehrden. Auf diese Weise werden unideologische und sachgerechte Gesprche ermglicht. Die wichtigste Aufgabe eines Finanzplatzes bleibt jedoch das Zusammenfhren von langfristigem Kapitalbedarf mit langfristigem Investitionsbedarf zur Untersttzung von Wachstum. Wenn wir uns wieder strker auf diese Funktion zurckbesinnen, folgen wir nicht blo dem erhobenen Zeigefinger von Gesellschaft und Regulierern. Vielmehr wollen wir nach vielen Jahren der

Finanztransaktionssteuer Klassenziel verfehlt!

Fortsetzung von Seite B 9 kaum noch lohnen wird. Da die pro Transaktion erzielten Margen sehr klein sind, wrden sie von der Steuer weitgehend aufgefressen. Dies heit aber nicht, dass der Hochfrequenzhandel eingestellt, sondern nur, dass er zur Freude von London, New York oder Singapur an anderen Finanzpltzen stattfinden wird. Zum Schaden des deutschen Finanzplatzes wrden diese Marktteilnehmer die hiesigen Handelspltze meiden. Dies htte auch Konsequenzen fr die Marktqualitt. Eine groe Zahl von Studien zeigt, dass Hochfrequenzhndler in der Regel als Market Maker agieren. Dementsprechend erhhen sie die Liquiditt der Mrkte und senken die Transaktionskosten. Vor einer generellen Verteufelung des Hochfrequenzhandels muss also gewarnt werden. Darber hinaus ist fraglich, ob eine pauschale Besteuerung von Transaktionen eine adquate Regulierung des Hochfrequenzhandels darstellt. Vielmehr mssen potenzielle Schwchen des Hochfrequenzhandels, unter anderem marktmissbruchliche Praktiken, passgenauer adressiert werden. Dies wird im Rahmen des nationalen Hochfrequenzhandelsgesetzes auch wenn es noch einige Schwchen aufweist und im Rahmen der berarbeitung der Finanzmarktrichtlinie Mifid auf europischer Ebene bereits getan. Die Finanztransaktionssteuer zur Regulierung des Hochfrequenzhandels ist also weder hilfreich noch notwendig. ten erheblich verteuern und sich damit uerst negativ auf das Auslandsgeschft der Exportnation Deutschland auswirken. Zudem ist auch in diesem Zusammenhang die Finanztransaktionssteuer keinesfalls das richtige Instrument, um die Derivatemrkte krisenfester zu machen. Hierfr ist eine speziell auf Derivate zugeschnittene Regulierung notwendig, die in der EU mit der Derivateverordnung bereits im vergangenen Jahr verabschiedet wurde. Kern der Derivateverordnung ist die Clearingpflicht, also die Abwicklung aller zum Clearing geeigneten OTC-Derivate ber eine sogenannte Clearingstelle bzw. die Pflicht zur bilateralen Besicherung aller anderen OTC-Derivate. Mit der Besicherung und weiteren Anforderungen an das Risikomanagement soll das Derivategeschft sicherer werden zum Wohl des gesamten Finanzsystems. Durch in der Verordnung festgehaltene Ausnahmeregelungen fr realwirtschaftliche Unternehmen erkennt der Gesetzgeber zudem explizit an, dass der Derivateeinsatz der Industrie in der Regel keine Gefahr fr die Systemstabilitt darstellt. Wenn schon die Finanztransaktionssteuer kein geeignetes Einnahmeinstrument ist und auch nicht stabilisierend wirkt: Kann sie wenigstens den Finanzsektor an den Kosten der Krise beteiligen? Auch davon ist nicht auszugehen, denn die Finanzinstitute werden einerseits versuchen, ihre Geschfte auf unbesteuerte Handelspltze zu verlagern. Wenn dies nicht mglich ist, werden sie die Steuerlast an den Endkunden weitergeben. Die Dummen bei der Einfhrung der Finanztransaktionssteuer sind also letztlich realwirtschaftliche Unternehmen und Privatanleger. Insgesamt erreicht die Finanztransaktionssteuer keines der angestrebten Ziele. Weder kann auf hohe Einnahmen gehofft werden, noch ist sie ein adquates Instrument, um die Stabilitt des Finanzsystems zu erhhen. Viele der Probleme, die mit der Finanztransaktionssteuer gelst werden sollen, mssen und werden sinnvoller in nationalen und europischen Gesetzesvorhaben neu geregelt. Da auch die Auswirkungen auf Realwirtschaft und Privatanleger negativ sein werden, sollten unsere Politiker von diesem Experiment die Finger lassen.

Mehr Integration in Europa

In all diesen Disziplinen stehen die Finanzpltze der Welt im Wettbewerb untereinander. In Europa kommt als immer strker werdende Bedingung die zunehmende Integration der Euro-Lnder hinzu. Angestoene Initiativen wie die Bankenunion oder der Fiskalpakt sind die schon heute sichtbaren Zwischenstationen auf dem Weg zu einer Wirtschaftsunion, die mehr sein will als die Whrungsunion. Bei der Gestaltung dieser neuen Union ist der Beitrag der Finanzpltze mglich und ntig. Weil ein Finanzzentrum mehr ist als ein Bankenzentrum, kann ein Finanzplatz eine glaubhafte und wesentliche Rolle spielen, wenn es um die gewissenhafte Neugestaltung der knftigen Architektur des Finanzsystems geht. EU-Kommissar Barnier forderte unlngst ein gemeinsames Vorgehen der europischen Finanzpltze: Europas Finanzzentren spielen eine wichtige Rolle, wenn es darum geht, die neuen wirtschaftlichen Herausforderungen zu meistern, sagte er auf einer Podiumsdiskussion, die der European Financial

Keine Zockerpapiere
Neben dem Hochfrequenzhandel wird aber noch ein weiterer Kapitalmarktbereich, nmlich der Derivatehandel, von der drohenden Finanztransaktionssteuer beeinflusst werden. Wie der Hochfrequenzhandel wird auch der Derivatehandel in der ffentlichkeit schnell in die Nhe des Spekulantentums gerckt. Derivate sind aber alles andere als Zockerpapiere. Sie werden von einer groen Zahl realwirtschaftlicher Unternehmen unter anderem zur Absicherung von Wechselkursrisiken eingesetzt, die aus dem Handel mit Geschftspartnern auerhalb der Eurozone entstehen. Die Finanztransaktionssteuer, die voraussichtlich eins zu eins von den Banken an die Endkunden weitergegeben wird, wrde das Risikomanagement mit Deriva-