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Verlagsbeilage zur Brsen-Zeitung I 5. Juni 2013 I Nr. 104

Pensionsfonds & Stiftungen

Verlagsbeilage 5. Juni 2013

bnpparibas-ip.com

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Verlagsbeilage 5. Juni 2013

Inhalt
4 Text
Das Risiko in den Mittelpunkt der Portfolio-Optimierung stellen
Von Dr. Dennis Hnsel | Deutsche Asset & Wealth Management

6 Mit mandato den optimalen

Vermgensverwalter fr Stiftungen nden
Von Miriam Korn | Bayerische Brse AG

8 Europische Small Caps bieten

groe Renditen mit kleinen Namen
Von Christian Petter | BNP Paribas Investment Partners

10 Totgesagte leben lnger

dieser Spruch bewahrheitet sich wieder
Von Susanne Hellmann | ING Investment Management Germany

Impressum
Redaktion: Claudia Weippert-Stemmer Anzeigen: Dr. Jens Zinke (verantwortlich) und Andrea Kineke Technik: Tom Maier Gestaltung und typograsche Umsetzung: Thomas Schumann Titelfotos: ksch/fotolia Druck: Westdeutsche Verlags- und Druckerei GmbH, Kurhessenstrae 46, 64546 Mrfelden-Walldorf Verlag Brsen-Zeitung in der Herausgebergemeinschaft WERTPAPIER-MITTEILUNGEN Keppler, Lehmann GmbH & Co. KG, Dsseldorfer Strae 16, 60329 Frankfurt am Main Tel.: 069/27 32-0 Anzeigen Tel.: 069/27 32-115, Fax: 069/23 37 02 Vertrieb Fax: 069/23 41 73 Geschftsfhrer: Ernst Padberg

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Das Risiko in den Mittelpunkt der Portfolio-Optimierung stellen

Dynamische Risikobudget-Steuerungen knnen Performance-Chancen erhhen

Dr. Dennis Hnsel Client Solutions Deutsche Asset & Wealth Management

rundstzlich gilt fr die Kapitalanlage: Wichtigster Bestandteil eines Investments ist eine gut strukturierte, langfristige strategische Asset-Allokation mit einem adquaten Anteil an risikoreichen Anlagen. Die Erfahrung der letzten Jahre hat allerdings gezeigt, dass Portfolioallokationen nicht mehr so statisch sind wie frher. Indizien sprechen dafr, dass das Niedrigzinsniveau in den nchsten Jahren weiterhin bestehen bleibt und Investoren folglich indirekt gezwungen werden, risikoreichere Allokationen aufzubauen als in den vergangenen zehn Jahren. Vor diesem Hintergrund knnen risikogleichgewichtete Anstze als eine gute Ausgangsallokation fr institutionelle Multi-Asset-Portfolien angesehen werden. Bercksichtigt man darber hinaus Ertragschancen der jeweiligen Anlageklassen, lassen sich die Ergebnisse solcher Portfolien noch weiter verbessern. Alle gngigen Anstze fr Portfoliooptimierungen basieren hauptschlich auf quantitativen Modellen, die Vergangenheitswerte oder auch Prognosen fr die unterschiedlichen Parameter nutzen und bentigen. Fr die strategische Aufstellung in einem Portfolio sind quantitative Modelle unumgnglich, um zuknftige Renditen und Risiken besser einschtzen

Indirekt zur risikoreicheren Allokation gezwungen

zu knnen. Entscheidend fr die Berechnung von zuknftigen Risiken sind die Volatilitten der einzelnen Anlageklassen und deren Korrelation zueinander. Die wichtigsten Annahmen in einem der meistgenutzten Optimierungsverfahren, und zwar der nach Markowitz konzipierten Mittelwert-Varianz-Methode, sind eine erwartete Mehrrendite von Aktien ber Staatsanleihen, normalverteilte Renditen und konstante Volatilitten und Korrelationen. Die vergangenen Jahre haben jedoch gezeigt, dass diese Annahmen nicht der Realitt an den Kapitalmrkten entsprechen. Die negativen Erfahrungen der Markowitz-Optimierung und die Not-

wendigkeit, efziente Allokationen zu generieren, fhrten in den letzten Jahren zu unterschiedlichen Anstzen. Viele der Modelle vereinfachen die Mittelwert-Varianz-Methode, indem sie nicht mehr beide Parameter Rendite und Risiko verwenden, sondern sich hauptschlich am Risiko der unterschiedlichen Anlageklassen orientieren. Der bekannteste Ansatz unter den aktuellen Optimierungsanstzen ist die Risiko-Gleichgewichtung (Risk Parity) aller ausgewhlten Anlageklassen in einem Portfolio. Ausschlaggebend fr das groe Interesse an der Gleichgewichtung des Risikos ist das gute Abschneiden der Risiko-Gleich-

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satzes ber eine dynamische RisikoBudgetierung dringend erforderlich. Dabei erhalten die einzelnen Anlageklassen ein vom Risikoparittsansatz abweichendes Risikobudget. Durch die Erhhung der einzelnen Risikobudgets ndern sich die Gewichte der Anlageklassen. Bei der Anpassung der Risikobudgets der einzelnen Anlageklassen werden folgende Faktoren bercksichtigt: die erwartete Rendite der Anlageklasse (Sensitivitt zu langfristigen Risikoprmien), die Kondenz der erwarteten Renditen sowie Implementierungskosten. Bereits leichte Anpassungen der Anteilsgewichte der im Portfolio enthaltenen Anlageklassen knnen zu einer Verbesserung des Risikoparittsansatzes fhren. Im Beispiel wurde der Risikoparittsansatz durch eine einfache Momentum-Komponente ergnzt. Dabei erhalten die Anlageklassen, die ber die vergangenen zwlf Monate eine relative berrendite erwirtschaftet haben, ein erhhtes Risikobudget (Trendfolge). Diese konstruktive Erweiterung fhrt nicht nur zu einer Erhhung der Rendite, sondern auch zu einer Reduktion des Maximalverlustes. Durch das dynamische Risikobudget-Konzept ergibt sich aktuell eine strkere Gewichtung in Aktien und Anleihen der Emerging Markets. Aus dem momentanen Niedrigzinsumfeld leitet sich ein geringeres Risikobudget fr Staatsanleihen ab. Durch diese beiden Anpassungen im Risikobudget-Ansatz ergibt sich eine Erhhung des Aktienanteils von 15 % gegenber dem Risikogleichgewichtsansatz. Risikogleichgewichtete Anstze sind gut geeignet, um ein Multi-AssetPortfolio strategisch auszurichten. Vor dem Hintergrund der Entwicklungen an den Rentenmrkten sollte dieses Konzept allerdings um dynamische Risikobudget-Steuerungen innerhalb der jeweiligen Anlageklassen erweitert werden. Eine Mglichkeit, die Gesamtrendite eines Portfolios positiv zu beeinussen, ohne die Bedeutung des Risikos als Kriterium fr Allokationsentscheidungen zu schmlern.

Fotos: pogonici/fotolia

gewichtung in den vergangenen zehn bis 15 Jahren und insbesondere in der Finanzmarktkrise. Risiko-Gleichgewichtsanstze kommen aus dem Segment der risikobasierten Optimierungsanstze. Bei diesem Ansatz wird das Risiko bzw. der Risikobeitrag eines Portfolios in gleicher Hhe durch jede Anlageklasse erzeugt. Zentrale Annahme des Risiko-Gleichgewichtsansatzes ist: Alle Anlageklassen erzielen langfristig den gleichen risikoadjustierten Ertrag. Um eine Risikogleichgewichtung aller Anlageklassen in einem Portfolio zu erreichen, mssen die Anlageklassen mit einer geringen Volatilitt einen hheren Anteil im Portfolio besitzen als Anlageklassen, die durch ein hohes Risiko gekennzeichnet sind. Dies hat zur Folge, dass beim Risiko-Gleichgewichtungsansatz festverzinsliche Wertpapiere durch ihr geringes Risiko einen hheren Anteil im Portfolio einnehmen als risikobehaftete Anlageklassen.

Risikobasierte Allokationen sind durch ihren hohen Anteil an festverzinslichen Anlageinstrumenten unter Rendite- und Risikogesichtspunkten in der Vergangenheit am efzientesten gewesen. Diese berlegenheit der risikogleichgewichteten Anlagekonzepte wurde im Krisenjahr 2008 noch deutlicher. Whrend ein gleichgewichtetes Portfolio mit 40 % risikobehafteten Anlagen ber 25 % an Wert verloren hat, war der Maximalverlust in dieser Zeit fr ein risikogewichtetes Portfolio nur 8 %. Eine weitere positive Entwicklung von festverzinslichen Wertpapieren ist durch progressiv sinkende Zinsen aber stark limitiert. Die Entwicklung der vergangenen zehn Jahre ist aufgrund des aktuellen Zinsniveaus nicht in die Zukunft bertragbar. Aus diesem Grund ist eine Anpassung des Risiko-Gleichgewichtsan-

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Mit mandato den optimalen Vermgensverwalter fr Stiftungen nden

Die neue Plattform fhrt Angebot und Nachfrage zusammen Ganz im Sinne der Brse

Miriam Korn Direktorin Privatbanken & Stiftungen Bayerische Brse AG

er Trend zur Grndung von Stiftungen hlt weiter an. Mehr als 600 rechtsfhige Stiftungen brgerlichen Rechts sind nach Angaben des Bundesverbands Deutscher Stiftungen im vergangenen Jahr neu errichtet worden. Der Bestand erreicht mit ber 19 000 Stiftungen ein historisches Hoch. Die Mehrzahl der Stiftungen verfgt nur ber ein begrenztes Vermgen und keine eigenen Vermgensverwalter. Deshalb sind sie in besonderem Mae auf den Rat und die Tatkraft ausgewiesener Spezialisten Vermgensverwalter und Asset Manager angewiesen. Um die Qual dieser Auswahl zu erleichtern und schnell zu einem optimalen Ergebnis zu kommen, schuf die Brse Mnchen mit mandato.de eine Plattform, die wie an der Brse blich Angebot und Nachfrage zusammenfhrt. Etwas Langlebiges und Nachhaltiges zu schaffen, das ist eine wichtige Intention bei der Grndung einer Stiftung. Um das zu garantieren, muss auch das Vermgen langfristig gengend Geld abwerfen. Denn nur dann ist die notwendige Finanzierungsbasis geschaffen, um den Stiftungszweck erfllen zu knnen. Denn ein Grundprinzip des deutschen Stiftungsrechts lautet: Der Vermgensstock muss in seinem Bestand ungeschmlert erhal-

ten bleiben idealerweise sogar mit Inationsausgleich. Die Finanzierung der Projektarbeit und die Verwaltung und Organisation der Stiftung mssen also aus erwirtschaftetem Vermgen aus der Rendite nanziert werden. Die missliche Folge fr manche Stiftung: Der nanzielle Spielraum fllt kleiner aus als erwartet, und zugesagte Projekte knnen nicht weiter oder nicht im vollen Umfang untersttzt werden. Nach einer aktuellen Studie des Bundesverbandes Deutscher Stiftungen schtzen 26 % der Stiftungen das Thema realer Kapitalerhalt als besonders fehleranfllig ein.

Einer Quadratur des Kreises nahe

Umso wichtiger ist es, eine serise und zugleich risikoarme Geldanlage zu nden, die berdies noch ein attraktives Zinsniveau bietet. Doch das Erzielen einer ausreichenden Rendite zur Erfllung des Stiftungszwecks kommt in Zeiten der Finanzkrise einer Quadratur des Kreises nahe. Weil nur die wenigsten Stiftungen eigenes Know-how in Sachen Vermgensmanagement mitbringen, ist es wichtig, einen geeigneten, qualizierten und mit den besonderen Bedrfnissen von Stiftungen vertrauten Vermgensmanager, an der Seite zu haben. Doch wo gibt es solche stiftungsafne Vermgensmanager und wie ndet die Stiftung den fr sie besten heraus? Um diesen Findungsprozess so einfach wie mglich zu gestalten, hat die Bayerische Brse AG mit mandato.de eine neue Plattform erstellt. Diese erste unabhngige, elektronische Plattform fr Vermgensausschreibungen unter dem Dach einer Brsenorganisation richtet sich in erster Linie an kleinere und mittlere institutionelle Investoren auf der einen und an Asset Manager auf der anderen Seite. Hier knnen Stiftungen anonym Ausschreibungen einstellen und auf diese Weise einen geeigneten Vermgensverwalter nden fr eine geringe Schutzgebhr.

Mehr als

600
Stiftungen wurden 2012 neu errichtet. Dabei wurde mit ber

19000
Stiftungen ein historisches Hoch erreicht.

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Beim Einstellen der Ausschreibung wird der Mandategeber der Stiftungsverantwortliche durch ein klar strukturiertes Men gefhrt, das es ihm ermglicht, so detailliert wie mglich zu formulieren. Darber hinaus besteht die Mglichkeit, die einzelnen Punkte in der Ausschreibung zu gewichten. Dann erstellt mandato automatisch eine Auswertung der eingegangenen Bewerbungen und dokumentiert diese Auswahl. Erst nach dieser Vorauswahl treffen sich die beiden Partner zum persnlichen Gesprch. Das verschont die Ausschreibenden vor einer Unzahl von Anfragen und gestaltet fr die Asset Manager die Klientenndung so efzient wie mglich. Auf der Plattform sind nur zertizierte Asset Manager zugelassen, die Erfahrung im Verwalten von Stiftungskapital aufweisen. Wie erste Mandateerteilungen beweisen, fhrt die Plattform tatschlich Angebot und Nachfrage zusammen ganz im Sinne der Brse. Die Bayerische Brse AG betreibt mit der Brse Mnchen eine ffentlichrechtliche Brse. Die ffentlich-rechtliche Struktur garantiert die Neutralitt, die fr die Wahrung der Interessen der Marktteilnehmer, Anleger und Emittenten unverzichtbar ist. Die Bayerische Brse AG spielt eine zentrale Rolle als Vorreiter und Knowhow-Trger im Bereich von Kapitalmarkt- und Marktorganisationsfragen. Die Brse Mnchen bietet mehr als 4 000 Kreditinstituten und Emittenten im deutschsprachigen Raum den Zugang zum Primr- und Sekundrmarkt. Es werden mehr als 12 400 Wertpapiere der verschiedensten Gattungen aus ber 60 Lndern gehandelt. Seit 2005 betreibt die Brse Mnchen mit m:access ein sehr erfolgreiches Qualittssegment fr den Mittelstand. Mit der Plattform mandato untersttzt die Bayerische Brse institutionelle Investoren, vor allem Stiftungen, bei der Suche nach geeigneten Asset Managern. Darber hinaus ist die Bayerische Brse AG Mitbetreiberin der Handelsplattform zweitmarkt.de fr den Handel geschlossener Fonds. Diese ist Marktfhrer in ihrem Segment.

Persnliches Gesprch nach Vorauswahl

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Europische Small Caps bieten groe Renditen mit kleinen Namen

Firmenkontakte und Unternehmensbilanzen weisen den Weg

Christian Petter CEO Deutschland BNP Paribas Investment Partners

ei Aktieninvestments denken viele Investoren reexartig zuerst an groe Namen und Konzerne, in Deutschland wahrscheinlich hauptschlich an Dax-30-Titel oder Blue Chips. Neben den Branchengren gibt es aber gerade in Europa viele kleinere Unternehmen, die gewissermaen unter dem Radar der Anleger iegen, aber gleiche oder bessere Renditechancen bieten. Allerdings spielt aktives Management bei Unternehmen der zweiten Reihe eine noch grere Rolle als bei den Pendants im Rampenlicht. Gerade fr Pensionsfonds, die ihr Kapital sorgfltig anlegen und die Rendite dabei nicht vernachlssigen wollen, lohnt ein Blick auf die kleineren Unternehmen aus der zweiten und dritten Reihe: Seit der Jahrtausendwende hat der deutsche Index fr Small Caps, der SDax, den groen Bruder deutlich hinter sich gelassen. Whrend der Dax in diesem Zeitraum 15 % zulegen konnte, schaffte der SDax mit 115 % ein deutlich besseres Ergebnis. Auch international besttigt sich der Trend: Die Jahresperformance des MSCI Europe Small Caps el 2012 mit knapp 27 % deutlich hher aus als die des MSCI Europe mit 17,3 % und die des MSCI Emerging Markets mit 16,4 %. Der Grund fr die gute Entwicklung: Bei den kleineren Unternehmen

Viele kleinere Unternehmen unter dem Radar der Anleger

entscheidet vor allem der Unternehmenserfolg ber den Aktienkurs und nicht das Indexgewicht oder die allgemeine Aktienmarktentwicklung wie beispielsweise bei Dax-Konzernen. Viele Small Caps sind Nischenanbieter mit einer starken Marktposition oder sogar Marktfhrer mit Preissetzungsmacht. Solche Unternehmen knnen in der aktuell schwierigen Marktsituation gute Ergebnisse erzielen, unabhngig von der Entwicklung des Gesamtmarktes: So generierte beispielsweise Jazztel, ein spanisches Telekom-Unternehmen, welches ausschlielich auf dem heimischen Markt agiert, seit Mitte 2010 eine Rendite von gut 100 %, whrend der spanische

Blue-Chip-Index im gleichen Zeitraum rund 20 % eingebt hat. Ein weiteres Beispiel ist das englische Telekom-Unternehmen Talk Talk Telecom: Das Unternehmen ist auf gnstige Produkte in Mrkten mit weniger konsumstarken Kufern spezialisiert und erzielte mit dieser Strategie im vergangenen Jahr Zuwchse von rund 70 %. Auch Unternehmen, die Zugang zu den Wachstumsmrkten in den Schwellenlndern haben, zeigen sich von der Euro-Krise und dem schwachen Wirtschaftswachstum in Europa unbeeindruckt: Der britische Finanzdienstleister International Personal Finance bietet Pri-

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da sie bei fallenden Mrkten schnell in Finanznte geraten knnen. Dennoch lassen sich auch in schwierigen Marktlagen protable Unternehmen mit innovativen Geschftsmodellen identizieren. Defensiv agierende Unternehmen knnen Reserven nutzen, um Aktienrckkufe zu ttigen oder Dividenden auszuschtten und exibel auf das Marktgeschehen zu reagieren. Nach den schlechten Erfahrungen mit der Finanzkrise 2010 haben viele Unternehmen Lehren gezogen und ihre Bilanzen gestrkt. Dividendenrenditen von 3 bis 5 % bertreffen bereits die Renditen fr erstklassige Staatsanleihen. Der Zugang zu direkten Investments in Small-Cap-Aktien ist, auch fr professionelle Anleger wie Pensionsfonds und Stiftungen, nicht ganz einfach. Grund hierfr ist die groe Anzahl an Small Caps und die oft sprlichen Informationen zu den emittierenden Unternehmen. Informationen aus eigenen Kontaktnetzwerken und die Fhigkeit, Bilanzen auswerten zu knnen, liefern in diesem Fall wichtige Indikatoren ber den Zustand des Unternehmens. Wegen der starken Kursschwankungen ist eine strikte Verkaufsdisziplin notwendig, wenn das Aufwrtspotenzial einer Aktie zweifelhaft erscheint. Wenn man Markteinbrche zum Nachkauf von aussichtsreichen Titeln nutzt, lassen sich mit einem langfristigen Investmentansatz aber viele Indizes outperformen. BNP Paribas Investment Partners bietet Investoren Zugang zur Anlageklasse mit dem Fonds Parvest Equity Europe Small Cap. Im Portfolio benden sich 70 mit einem quantitativen Auswahlverfahren identizierte Unternehmen. Das Fondsmanagement konzentriert sich dabei auf Titel, bei denen es in den nchsten drei Jahren mit starkem Wachstum rechnet. Dass dieser Ansatz bislang funktioniert, zeigen die Auszeichnungen, die der Fonds in letzter Zeit erhalten hat: Der Fonds ist LipperLeader ber drei und fnf Jahre und wurde im gleichen Zeitraum von Morningstar mit vier Sternen ausgezeichnet. In Deutschland erhielt er im Mrz dieses Jahres den Morningstar Award 2013 fr den besten europischen Nebenwerte-Fonds.

Fotos: Eisenhans/fotolia

vatpersonen in Schwellenlndern Kredite an der Aktienkurs des Unternehmens stieg 2012 um 120 %. 2011 war das Unternehmen in einem Umfeld fallender Aktienmrkte sogar in der Lage, Aktienrckkufe zu ttigen und die Dividenden zu erhhen. Aktien aus dem Small-Cap-Bereich knnen fr Investoren ebenfalls attraktiv sein, wenn das emittierende Unternehmen bernommen wird. Aktuell sind die Cash-Polster bei Konzernen hoch, organisches Wachstum aber ab einer bestimmten Unternehmensgre schwierig. Deshalb knnen bernahmen ein Weg fr Konzerne sein, um neue Mrkte zu erschlieen oder das bestehende Produktportfolio zu erweitern. bernahmen treiben in der Regel den Aktienkurs des bernahmekandidaten in die Hhe, wovon Investoren protieren. Ein Beispiel ist der britische IT-Dienstleister Logica, der im vergangenen Jahr durch den kanadischen Konzern CGI bernommen wurde. Nach Ankndigung der Transaktion stieg der Aktienkurs von Logica innerhalb von sechs Monaten um 70 %. Whrend sich der Dax eher seitwrts bewegt, ist das Marktumfeld fr SmallCap-Aktien gnstig. Die Bewertung von Aktien mit geringem Brsenwert liegt mit einem Kurs-Gewinn-Verhltnis von aktuell 12,6 unter dem Schnitt der letzten fnf Jahre, wo das KGV bei 17 lag. Allerdings fallen Kursbewegun-

gen bei Small Caps in der Regel strker aus als bei groen Unternehmen. Einerseits sind bei Unternehmen, die wachsen, Umstze im Millionenbereich leichter prozentual zu steigern, als im Milliardenbereich. Andererseits machen sich Absse von Investorengeldern bei Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung strker bemerkbar und haben sofort Auswirkungen auf den Aktienkurs. Dennoch haben Small Caps in etwa das gleiche Risikoprol wie Large Caps, wenn man die erzielten Renditen in Relation zur Volatilitt der Anlageklasse stellt. Das Ausfallrisiko lsst sich begrenzen, wenn die Einzeltitelauswahl diszipliniert und mit Fokus auf defensiv agierende Unternehmen erfolgt. Aktuell gibt es in Europa allein mehr als 2 000 gehandelte Small Caps, das Investmentuniversum ist also sehr gro. In der Asset-Klasse ist daher die Einzeltitelauswahl fr den Anlageerfolg entscheidend und nicht die Sektor- oder Lnder-Allokation. Eine Fundamentalanalyse des emittierenden Unternehmens liefert dabei wichtige Informationen: Die CashPositionen sagen viel darber aus, ob ein Unternehmen auch in schlechten Zeiten seine Verbindlichkeiten bedienen kann. Ein Ausschluss aller illiquiden Titel im Anlageuniversum reduziert die investierbaren Unternehmen bereits auf etwa 1 000. Auch Unternehmen, die aggressiv expandieren, sind als Investmentziele ungeeignet,

Sprliche Informationen

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Totgesagte leben lnger dieser Spruch bewahrheitet sich wieder

Hartwhrungsanleihen aus Schwellenlndern sind eine interessante Alternative Erfahrung ist essenziell

Susanne Hellmann Geschftsfhrerin ING Investment Management Germany

ch nde es immer wieder spannend zu sehen, wie sich Dinge ndern knnen. Manchmal zum Schlechten, aber auch zum Guten. Vor wenigen Jahren galt Deutschland noch als kranker Mann Europas, das Wachstumsmodell der US-Wirtschaft schien nach der Lehman-Pleite hinfllig, und Japan litt unter schier endloser Stagnation. Doch Totgesagte leben lnger, dieser Spruch bewahrheitet sich. Die aktuelle Erholung der Weltwirtschaft wird angefhrt von ebenjenen drei Staaten. Auch in den Peripheriestaaten Europas, auf die kaum jemand einen Cent gewettet htte, bessert sich die Lage. Dies zeigt ein Wirtschaftsklima-Index, der Erhebungen aus Deutschland, den USA und Japan sowie aus Spanien, Portugal und Griechenland miteinander kombiniert. Dieser Index erholte sich in den letzten drei Monaten deutlich von seinem Tief im November 2012, mit einem Stand von 48,2 notiert er fast wieder auf seinem Durchschnittswert seit 2006. Dass die Entwicklung so positiv verluft, lie Investoren zuletzt verstrkt zu riskanteren Anlageklassen wie Aktien greifen, zumal das Zinsniveau von sicheren Anleihen aus Industriestaaten niedrig bleibt. Auch Schwellenlnder waren schon abgeschrieben. Was aber knnen Anleger tun, die zwar attraktive Renditen suchen, aber Aktienrisiken scheuen? Fr sie sind Hartwhrungsanleihen

aus Schwellenlndern eine interessante Alternative. Diese Bonds rentieren hher als vergleichbare Papiere aus der entwickelten Welt, tragen aber keine mit Lokalwhrungsanlagen verbundenen Whrungs- und Zinsrisiken. Auch die Ausfallraten sind im historischen Vergleich niedrig, ebenso wie die Korrelationen zu anderen Anlageklassen, sodass gute Diversikationsmglichkeiten entstehen. Fundamental kommt der Anlageklasse zugute, dass sich Bonitt und Ratings von Schwellenlndern und dort beheimateten Unternehmen stetig verbessern. Auch dies hnelt einer Wiederkehr der Totgesagten, denn vor wenigen Jahren waren die meisten Schwellenlnder noch hoch verschuldet, politisch und wirtschaftlich instabil. Heute sind ihre Schuldenquoten im Schnitt niedriger als in den Lndern der entwickelten Welt, die Fremdwhrungsreserven sind hoch, und politische und wirtschaftliche Reformen sowie gnstige demograsche Strukturen lassen ein nachhaltiges Wachstum erwarten. Fondsmanager nden zudem in Schwellenlndern hhere AlphaChancen als anderswo, weil die Mrkte wegen des Mangels an guten Analysen, der Heimatmarktneigung lokaler Investoren und Kapitalverkehrsbeschrnkungen relativ inefzient sind. Ohne Erfahrung geht dabei gar nichts, was der ING Renta Fund Emerging Markets

Debt Hard Currency im positiven Sinne beweist: Der im Februar zwanzig Jahre alt gewordene Rentenfonds gehrt zu den Pionieren in seiner Anlageklasse und erzielte seit Auegung bis Ende 2012 in US-Dollar jhrlich einen Ertrag von 12,88 %. Wenn Rckschlge in Sachen Weltkonjunktur ausbleiben, sind in diesem Jahr mit Hartwhrungsbonds aus Schwellenlndern 3 bis 6 % Rendite mglich, gute Fondsmanager knnen diesen Wert aber durchaus bertreffen. An den entwickelten Mrkten dagegen drften die Anleiherenditen zwischen 1 und 3 % verharren.

Deutschland einst kranker Mann Europas

Auch Senior Loans sind eine attraktive Alternative fr aktienscheue Anleger. Diese an Unternehmen mit einem Rating von BB+ oder niedriger vergebenen erstrangig besicherten Grokredite werden verbrieft und am Sekundrmarkt gehandelt. Deshalb ist ein Zugang nicht fr jeden mglich, nur institutionelle Investoren mit guten Beziehungen kommen an die attraktivsten Pakete. Senior Loans werden im Konkursfall noch vor Anleihen eines Unternehmens bedient, Investoren erhalten eine variable, am Interbankenzins Libor orientierte Verzinsung plus Risikoaufschlag, der im Schnitt bei 250 bis 600 Basispunkten liegt. Senior Loans sind daher nicht nur aus Risiko-Rendite-Aspekten interessant, sie sichern auch gegen steigende kurzfristige Zinsen ab.

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Auf der Hauptzeile 5000 Anschlge ohne Bildelement

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Deutsche Asset 12 Verlagsbeilage 5. Juni 2013 & Wealth Management

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