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Juni 2013
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gen Vermgenswerte (eligible assets) im Rahmen von Ucits VI und des Einsatzes von Derivaten gem der EU-Verordnung Emir (European Market Infrastructure Regulation) knnten dazu fhren, dass die Bran-
Moderates Wachstum
Fr die nchsten Jahre erwarten die Befragten weiterhin ein moderates Wachstum. Dabei spielen fr das kurz- bis mittelfristige Wachstum des europischen ETF-Marktes Retail-ETF eine wichtige Rolle. So erwarten die befragten Marktteilnehmer fr die kommenden Jahre, dass der Anteil von Retail-ETF am Gesamtvermgen aller europischen ETF von 15 auf 25 % wachsen wird. Wie die Umfrage weiter zeigt, wollen knapp 70 % der Befragten ihre Produktpalette innerhalb der nchsten zwei Jahre um fnf (19 %) bis zehn (50 %) Produkte vergrern. Gleichzeitig gehen knapp 60 % der Studienteilnehmer davon aus, dass sie mit neuen Produkten nicht mehr an bisherige Markterfolge anknpfen knnen.
Der europische Markt hat nach Einschtzung der meisten Befragten in puncto Gre, Reifegrad und Produktentwicklung einen Rckstand von fnf bis zehn Jahren auf den US-Markt.
Konsolidierung beschleunigt
Ebenfalls rund 70 % der Befragten erwarten, dass die drei grten Anbieter in Europa, BlackRock (iSha-
sie sich ihre eigene Nische schaffen. Nischenanbieter knnen hhere Verwaltungsgebhren erzielen, verfgen aber in der Regel ber ein kleineres Fondsvolumen. Bei diesen Fonds hngt der Erfolg von der Vertriebsreichweite ab dies ist der entscheidende Aspekt! Laut unserer Studie wird die Tendenz bei den Erfolgsquoten neuer Marktteilnehmer rcklu-
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Deutsche Asset & Wealth Management, Leiter Sales ETF und ETC fr Europa und Asien delsmonat mit einem besonders hohen Handelsvolumen. Das bedeutet, dass im April 17 % des gesamten Kapitals in brsennotierten Indexprodukten den Besitzer gewechselt hat. Oder anders ausgedrckt: ETF werden im Durchschnitt nur maximal sechs Monate gehalten und dann wieder verkauft.
Kurze Haltedauer
Sieht man in die Details der Statistik, so erkennt man noch weit hhere Aktivitten von Investoren: Bei Aktien-ETF und insbesondere bei Produkten mit speziellen Anlagezielen ist das Handelsvolumen im Verhltnis zum verwalteten Kapital noch weit hher als im Gesamtmarkt. In diesen Segmenten werden ETF im Schnitt noch deutlich krzer gehalten. Dazu kommt: ETF werden hufig direkt zwischen Investor und Bank gehandelt, dieses Handelsvolumen ist in den Brsenstatistiken gar nicht enthalten. Unterm Strich kann man also belegen, dass ein wesentlicher Teil des ETF-Vermgens sehr aktiv gehandelt wird.
Starke Anpassungsfhigkeit
Welche Anlegergruppen genau setzen ETF fr ihre Anlagestrategien ein? Nach meiner Beobachtung knnen zwei interessante Trends beobachtet werden. In Europa sehen wir verstrkt Anfragen von institutionel-
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Segment eine vielversprechende Zukunft besitzt. Grundstzlich hat ein Anleger verschiedene Mglichkeiten, um in den Fixed-Income-Markt zu investieren nmlich mittels Futures, Anleihen, aktiv gemanagten Investmentfonds und ETF. In der Vergangenheit waren Futures das am meisten genutzte Instrument, um schnell in den Markt ein- und auszusteigen. Seit der Einfhrung breit diversifizierter Fi-
Groes Angebot
Unabhngig davon, ob es sich um private oder institutionelle Investoren handelt, eignen sich ETF im Rahmen von Core-Satellite-Strategien sowohl fr kurzfristig orientierte als auch langfristig agierende Anleger. Dafr sorgt nicht zuletzt das groe Angebot: In Europa knnen Anleger inzwischen aus rund 2 100 brsennotierten Indexfonds whlen. Diese Vielzahl an Produkten ermglicht es ihnen, bequem und kostengnstig in nahezu jede Branche,
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Wachstumsraten deuten tendenziell auf Kurs- und Wachstumsfantasie der Unternehmen hin, die ber die reine Bewertung ihrer Substanz hinausgeht. Value-Investoren whlen daher in der Regel Unternehmen aus, die sich nicht durch hohe erwartete Wachstumsraten auszeichnen. Das erwartete Gewinnwachstum der Unternehmen im Portfolio des Value-Index sinkt auf durchschnittlich 6,45 % gegenber 11,04 % im Stoxx Europe TMI. Im Select Dividend Index geht das prognostizierte Gewinnwachstum der Unternehmen noch strker zurck und betrgt lediglich 5,85 %.
Stabile Wertentwicklung
Die berzeugenden Eigenschaften im Sinne eines Value Investments des Stoxx Europe Select Dividend 30 Index schlagen sich auch in einer vergleichsweise stabilen und kontinuierlichen Wertentwicklung nieder. Wichtigster Renditetreiber ist langfristig nicht die Dividendenrendite, sondern die Outperformance im Vergleich zu den marktbreiten Indizes. So erzielte der Stoxx Europe Select Dividend 30 Index seit 1998 gegenber dem marktbreiten Vergleichsindex, dem Stoxx Europe 50, im Durchschnitt eine zustzliche jhrliche Wertsteigerung von 5,2 Prozentpunkten. Hhere Dividendenrendi-
zurck. Damals litten sie unter dem vergleichsweise hohen Anteil an Finanztiteln. Wie der langfristige Performance-Beitrag zeigt, untersttzen Select-Dividend-Indizes eine langfristige positive Wertentwicklung durch eine Zusammenstellung der Portfolios im Sinne eines Value Investment. Reine Dividendenstrategien lassen sich jedoch mit neuen, innovativen Indexkonzepten besser umsetzen. Ein Beispiel dafr ist der Stoxx Europe Maximum Dividend 40 Index, mit dem sich eine erheblich hhere Dividendenrendite erzielen lsst. Denn der Index passt das Portfolio laufend an: Quartalsweise werden die jeweils 40 Titel mit der hchsten zu erwartenden Dividendenrendite ausgewhlt. Je hher die Dividendenrendite der Aktie ist, desto grer ist ihr Anteil im Indexportfolio. Gleichzeitig wird auf eine hohe Liquiditt der Indextitel geachtet. Denn die Zusammensetzung verndert sich bestndig, da das Portfolio quartalsweise anhand der erwarteten Dividendenrendite angepasst wird. Der Index reagiert so zeitnah auf Marktdynamiken.
Laufende Anpassungen
Auch die Lndergewichtung im Portfolio des Stoxx Europe Maximum Dividend 40 Index variiert im Jahresverlauf: Weil britische Unternehmen ihre Dividenden oft erst in der zweiten Jahreshlfte ausschtten, dominieren in den ersten Monaten des Jahres besonders Unternehmen aus Deutschland und der Schweiz. Durch die stndigen Indexanpassungen erhalten Investoren stets das Portfolio, das die hchsten Dividendenausschttungen in den drei Folgemonaten verspricht. Die Dividendenrendite lsst sich hierdurch im Vergleich zu marktbreiten Indizes vervielfachen. Allerdings entstehen hierdurch auch hhere Transaktionskosten, die gerade bei einer langfristigen Anlage zu beachten sind. Die Zusammensetzung der Select-Dividend-Indizes dagegen bleibt vergleichsweise konstant. Sie sind nicht allein auf ein Ausschpfen der Dividendensaison ausgerichtet. Vielmehr stellen sie anhand der Dividendenrendite ein Portfolio zusammen, das sich vor allem im Sinne eines Value Investments auszeichnet und so historisch bessere Renditen als der Gesamtmarkt erzielt hat. Value Investoren knnen daher auch auf das breite Angebot an Exchange Traded Funds (ETF) und Zertifikaten auf die Select-Dividend-Indizes zurckgreifen, um ihre Anlageziele einfach und effizient umzusetzen. Reine Dividendenjger sind dagegen bei den Maximum-Dividend-Indizes besser aufgehoben. Sie verlngern die Dividendensaison durch eine kontinuierliche Anpassung des Portfolios und steigern so die Dividendenertrge.
ber die Dividendenrendite gelingt es, Titel im Sinne eines Value Investment effizient herauszufiltern, was die Wertentwicklung des Portfolios sttzt. Innovative Indexkonzepte, wie die StoxxMaximum-DividendIndizes, steigern darber hinaus die Dividendenertrge erheblich, indem sie das Portfolio bestndig nach den hchsten erwarteten Ausschttungen ausrichten.
ten machten dagegen mit jhrlichen Zusatzertrgen von 2,8 Prozentpunkten einen geringeren Anteil an der Outperformance aus. Allein whrend der Finanzkrise blieben die Dividendenportfolios in ihrer Wertentwicklung hinter dem Gesamtmarkt
Impressum
Brsen-Zeitung
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Verlag der Brsen-Zeitung in der Herausgebergemeinschaft WERTPAPIERMITTEILUNGEN Keppler, Lehmann GmbH & Co. KG, Dsseldorfer Strae 16, 60329 Frankfurt am Main, Tel.: 069/2732-0, (Anzeigen) Tel.: 069/2732-115, Fax: 069/233702, (Vertrieb) 069/234173. Geschftsfhrer: Ernst Padberg Druck: Westdeutsche Verlags- und Druckerei GmbH; Kurhessenstrae 46, 64546 Mrfelden-Walldorf
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Geschftsfhrer von Comstage diesen Lndern: Mit dem Begriff Next 11 hob ONeill die Bedeutung der den BRIC-Staaten folgenden nchstgrten Entwicklungslnder hervor, gemessen an den jeweiligen Bruttoinlandsprodukten (BIP). Vergleicht man die volkswirtschaftliche Bedeutung von Schwellenlndern mit dem Anteil der Entwicklungslnder an der Weltmarktkapitalisierung aller brsennotierten Unternehmen, so betrgt der Anteil des BIP mittlerweile 50 %. Zugleich besteht mit einem Aktienwertanteil von rund 25 % fr die
Ab in die Werkstatt
Den Impuls, in die Werkstatt zu gehen und den Erfolg der BRIC-Staaten auf den Prfstand zu stellen, gab erst einmal ein Chart, welches die Entwicklung des SMIT 40 Index mit der des BRIC 40 Index vergleicht. Wesentliche Grnde fr eine schwchere Entwicklung der vier BRIC-Staaten sind: Ein grundstzlich schwcheres Wirtschaftswachstum beziehungsweise geringere Wachstumserwartungen der BRIC-Lnder Brasilien: Auer der Abhngigkeit von Rohstoffpreisen hat der brasilianische Real in den letzten Jahren stark aufgewertet Russland: Die Entwicklung des Aktienmarktes ist stark abhngig von den Preisen fr Rohstoffe. Diese erleben derzeit aber vermehrt Rcksetzer Indien: Gedmpfte Erwartungen ber die erzielbaren Fortschritte in der grten Demokratie der Welt China: Vor dem Hintergrund des Volkskongresses im Herbst 2012 war eine Beurteilung der wirtschaftlichen Zahlen eher schwierig und verzerrt. Es wird sich erst in den nchsten Monaten zeigen, wo die chinesische Wirtschaft tat-
Gute Wachstumsaussichten
Aus europischer wie aus amerikanischer Sicht ist die vergleichsweise niedrige Staatsverschuldung der SMIT-Lnder bemerkens- und beneidenswert. Ein weiterer Vorteil ist die Gre einiger Lnder an sich. So hat etwa ein starker Binnenmarkt in Indonesien dazu beigetragen, das herausfordernde Marktumfeld der letzten Jahre gut zu bewltigen. Ausschlaggebend fr die Wahl der SMIT-Staaten waren letztlich die langfristig erwarteten Wachstumsraten der BIPs zwischen 3 % und 6 %. Gemessen am gesamten Weltbrutto-
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ETC bieten Investoren zahlreiche Mglichkeiten, um das Portfolio strategisch aufzustellen und gleichzeitig taktisch an verschiedene Marktsituationen anzupassen und so auch kurzfristig Zusatzrenditen zu erzielen.
delt werden, und der heimischen Whrung auszuschlieen. Gleichzeitig knnen sie mit ETC auch von Kursverlusten profitieren oder ber gehebelte Produkte berdurchschnittlich partizipieren.