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Verlagsbeilage zur Brsen-Zeitung I 4. Dezember 2012 I Nr. 234

Geschlossene Fonds

Verlagsbeilage 4. Dezember 2012

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Hier soll ein griffiges Zitat oder einbesonderer Fakt stehen

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Verlagsbeilage 4. Dezember 2012

Inhalt
4 Text
Solarstrom kommt eine wichtige Rolle im Mix regenerativer Energien zu
Von Michael Kohl und Rolf-Dieter Mller Commerz Real Fonds Beteiligungsgesellschaft mbH

6 Pfandkredit macht kurzfristige

Finanzierungen mglich
Von Robin Miethe | Fidentum GmbH

8 Vier von fnf geschlossenen Fonds

haben gut abgeschnitten
Von Eric Romba | VGF Verband Geschlossene Fonds e.V.

10 Knftig in einer Liga mit

anderen regulierten Produkten spielen
Von Torsten Doyen | HIH Vertriebs GmbH

Impressum
Redaktion: Claudia Weippert-Stemmer Anzeigen: Dr. Jens Zinke (verantwortlich) und Bernd Bernhardt Technik: Tom Maier Gestaltung und typograsche Umsetzung: Thomas Schumann Titelfoto: Bernd Juergens, dell, il-fede, Tiberius Gracchus/alle fotolia Druck: Westdeutsche Verlags- und Druckerei GmbH, Kurhessenstrae 46, 64546 Mrfelden-Walldorf Verlag Brsen-Zeitung in der Herausgebergemeinschaft WERTPAPIER-MITTEILUNGEN Keppler, Lehmann GmbH & Co. KG, Dsseldorfer Strae 16, 60329 Frankfurt am Main Tel.: 069/27 32-0 Anzeigen Tel.: 069/27 32-115, Fax: 069/23 37 02 Vertrieb Fax: 069/23 41 73 Geschftsfhrer: Ernst Padberg

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Solarstrom kommt eine wichtige Rolle im Mix regenerativer Energien zu

Energiefonds verbinden gesellschaftspolitisches Engagement mit renditestarken Investitionschancen

Michael Kohl Geschftsfhrer der Commerz Real Fonds Beteiligungsgesellschaft mbH

Rolf-Dieter Mller Geschftsfhrer der Commerz Real Fonds Beteiligungsgesellschaft mbH

ie Politik hat mit der Energiewende einen Weg beschritten, an dessen Ende der vollstndige Ersatz von Kohle, l und Gas durch alternative Energiequellen stehen soll. Solarfonds bilden dabei einen wichtigen Baustein zur Verwirklichung der Energiewende. Auch Privatanleger knnen von dieser Entwicklung protieren. Bereits bis 2020 soll der Anteil regenerativer Energien insgesamt an der Stromerzeugung bei 35 % liegen. berall sind die regenerativen Energien in den Fokus gerckt, je nach Verfgbarkeit der natrlichen Ressourcen mit unterschiedlichen Schwerpunkten. Die EU-Lnder haben sich im Jahr 2007 verpichtet, bis 2020 den Aussto an Treibhausgasen im Vergleich zu 1990 um 20 % zu verringern und gleichzeitig den Anteil an regenerativen Energien auf 20 % zu erhhen. Fr die einzelnen Mitgliedstaaten wurden verbindliche Zielwerte vereinbart. Wer mit offenen Augen durch Deutschland reist, sieht bereits heute die zahlreichen Windkraftanlagen und die Solarparks, deren Bedeutung fr den Gesamtenergieverbrauch in Deutschland stetig wchst. Die Stromerzeugung aus Sonnenenergie hat sich in Deutschland im ersten Quartal 2012 um

mehr als 40 % gegenber dem Vorjahreszeitraum ausgeweitet. Das entspricht 3,9 Mrd. Kilowattstunden dem Stromverbrauch von rund vier Millionen Haushalten. Neben der eindeutig besseren Umweltvertrglichkeit spielen auch politische und gesellschaftliche Faktoren eine Rolle. Fossile Energietrger sind in Deutschland nicht mehr rentabel abzubauen. Der Bedarf an fossilen Energietrgern wird inzwischen durch Importe gedeckt. Am Beispiel Gas lsst sich ablesen, wie schwierig dies ist. Man denke an den Boykott der Ukraine, Gas nach Westeuropa durchzuleiten, sowie an die groen Pipeline-Projekte und die damit verbundenen politischen Diskussionen. Die Nutzung der regenerativen Energien gewonnen aus Sonne, Wind oder Biomasse macht Deutschland unabhngiger vom Import der fossilen Energietrger. Diese nachhaltigen Ressourcen stehen grundstzlich dauerhaft und kostenfrei zur Verfgung. In der Dauerhaftigkeit liegt ein groer Vorteil dieser Ressourcen. Ebenso wichtig: Bei dieser Erzeugung von Strom entstehen keine klimaschdlichen Emissionen. Die CO2-Bilanz Deutschlands kann wesentlich verbessert werden. Mit dem zunehmenden Einsatz erneuerbarer

Energien verndert sich die Versorgungsstruktur: Die zentrale Versorgung wird teilweise aufgelst und durch dezentrale Einheiten ersetzt. Die den Verbrauchern zur Verfgung gestellte Energie wird nun vor Ort erzeugt. Kommunen mit gnstigen geograschen oder geologischen Bedingungen erkannten das Potenzial. Durch ihr Engagement im Bereich der erneuerbaren Energien verbinden sie den Umweltschutz mit der Strkung der regionalen Wirtschaftskraft. Meist sind es kleinere, im lndlichen Raum gelegene Gemeinden wie Schneck in Hessen, das mit Windkraftanlagen so viel Strom erzeugt wie seine ca. 12 000 Bewohner und der gewerbliche Bereich verbrauchen. Die Sonne als nahezu unerschpfliche Energieressource leistet einen wichtigen Beitrag. So konnte der Anteil des Photovoltaikstroms am Energieverbrauch 2010 um fast 82 % gegenber 2009 gesteigert werden. Deshalb wurden berall in Deutschland groe Solarparks errichtet. Hierbei entstehen auch technische Herausforderungen: Die Energie muss an die Endverbraucher geleitet werden, zudem ist eine konstante Energieversorgung zu gewhrleisten. So werden technologische Innovationen zum Erzeugen und Speichern von regenerativer Energie weiterhin ein spannendes Feld sein.

Neben Umweltvertrglichkeit fallen politische und gesellschaftliche Faktoren ins Gewicht

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die Dauer von 20 Jahren zuzglich dem Jahr der Inbetriebnahme. Es gibt zahlreiche Initiativen, um privates Kapital zur Finanzierung der Energiewende zu mobilisieren. Viele geschlossene Fondsanbieter haben in den letzten Jahren erhebliche Betrge fr Windkraft und Solarfonds mobilisiert. Allein die Commerz Real hat seit 2006 Eigenkapital von 176 Mill. Euro fr Solarprojekte in Deutschland generiert. Diese umfassen ber 40 in Betrieb bendliche Solarkraftwerke mit 250 Megawatt Peak Gesamtleistung. Fr den Privatanleger ist es wichtig, sich die Anlagemglichkeit genau anzusehen. Entscheidende Kriterien sind konkrete Investitionsobjekte, namhafte Partner, eine solide Prognoserechnung und attraktive Renditeaussichten. Auch auf die Leistungsbilanz und die Kompetenz im Asset Management der Initiatoren ist zu achten, um die Qualitt einer Investitionsmglichkeit zu prfen. Die Solarkraftwerke der Commerz Real werden mit dem renommierten und kompetenten Partner Belectric Solarkraftwerke GmbH realisiert. Alle 40 bisher mit Belectric betriebenen Solarkraftwerke laufen ber Plan. Im Oktober dieses Jahres hat die Europische Vereinigung fr erneuerbare Energien, Eurostar, wieder den Deutschen Solarpreis verliehen. In der Kategorie Unternehmen wurde Belectric ausgezeichnet fr seine technischen Leistungen bei der optimierten Netzintegration von Solarstrom. Gerade hier liegt auch die grte Herausforderung der nchsten Jahre. Die Stromnetze mssen t fr die Energiewende gemacht werden. Im Januar 2013 plant die Commerz Real mit dem Partner Belectric den fnften Solarfonds den CFB-Fonds 180 mit einer Nennleistung von rund 128,5 MWp auf den Markt zu bringen. Der Fonds investiert in acht Solarkraftwerke an einem sonnenreichen Standort in Brandenburg und ist mit einer Laufzeit von nur zehn Jahren ein Kurzlufer. Die Ausschttungen sind mit 7,50 % p.a. prognostiziert, dazu kommt der Verkauf nach zehn Jahren.

Die Stromerzeugung aus Sonnenenergie ist in Deutschland im ersten Quartal 2012 um mehr als 40 % gegenber dem Vorjahreszeitraum gestiegen. Das entspricht 3,9 Mrd. Kilowattstunden dem Stromverbrauch von rund vier Millionen Haushalten.

Fotos: Bernd Jrgens/fotolia

Die stndige Weiterentwicklung hat aus der Branche der regenerativen Energien einen beachtlichen Wirtschaftsfaktor gemacht. Im Jahr 2010 waren insgesamt 367 400 Menschen dort beschftigt; das Bundesministerium fr Umwelt, Naturschutz und Reaktorsicherheit (BMU) schtzt, dass bis 2020 etwa eine halbe Million Menschen in der Branche ttig sein knnten. Die Investitionen in Anlagen zur Nutzung regenerativer Energien nehmen stetig zu, laut BMU allein von 2009 auf 2010 um mehr als ein Viertel auf 26,6 Mrd. Euro. Der weitaus grte Teil hiervon, 19,5 Mrd. Euro, wurde im Bereich der Photovoltaik investiert. Betreiber von Solarkraftwerken sind jedoch nicht etwa die groen

Energiekonzerne Eon, RWE, EnBW und Vattenfall besitzen nur rund 6 % der gesamten installierten Leistung fr erneuerbare Energien in Deutschland. Ein weitaus greres Engagement zeigen Privatleute, die ihre Huser aus- oder umbauen, sowie Fonds und Banken. Fr sie sind Solarparks eine solide und nachhaltige Geldanlage mit einem hohen Wertschpfungspotenzial konomisch wie kologisch. Die Beteiligung an Photovoltaikkraftwerken ist fr Anleger ein attraktives und nachhaltiges Investment in Sachwerte mit langfristiger Planungssicherheit. Das ErneuerbareEnergien-Gesetz (EEG) verpichtet die Stromnetzbetreiber zur Zahlung einer festen Einspeisevergtung fr

Beachtenswerter Wirtschaftsfaktor

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Pfandkredit macht kurzfristige Finanzierungen mglich

Tendenz weiter steigend Mit ausgesuchten Partnern neue Geschftsfelder erschlieen

Robin Miethe Geschftsfhrer der Fidentum GmbH

ie Ursprnge des Pfandgewerbes gehen zurck bis ins Mittelalter. Schon damals standen Brgern Pfandhuser zur Verfgung, die gegen Stellung von Pfandgegenstnden Kredite herausgaben. Hierbei handelte es sich hug um Gegenstnde des tglichen Gebrauches, mit denen der Kapitalbedarf des tglichen Lebens gedeckt wurde. Menschen mit greren Kapitalbedrfnissen und werthaltigeren Pfandgegenstnden standen sogenannte Lombardhuser zur Verfgung. Hier wurden Schmuck, Edelsteine oder Lndereien verpfndet, um Geschfte vor- oder zwischenzunanzieren. Beide Geschftsmodelle gibt es noch heute. Whrend jedermann Pfandhuser kennt und sie an (fast) jeder Ecke zu nden sind, verschwanden Lombardhuser weitestgehend. Doch in der Hamburger Altstadt wurde diese Geschftsidee wiederbelebt. Die Lombardium Hamburg GmbH & Co. KG vergibt in der alten Tradition Lombardkredite gegen Stellung von werthaltigen Pfandgegenstnden. Beliehen werden insbesondere Schmuck, Gold und Kunst aber auch Oldtimer oder Uhren gehren hier zum Tagesgeschft. Wie so vieles in Deutschland wird auch das Pfandleihergewerbe mittels Gesetzen streng berwacht. So un-

Pfandleihergewerbe wird streng berwacht

terliegt auch Lombardium der Deutschen Pfandleiherverordnung von 1961. Diese regelt neben den Obliegenheiten dieses Geschftes unter anderem auch den Zins, den Pfandleiher verlangen knnen. Dieser beluft sich auf 1 % pro Monat! Da der Pfandleiher einen Gegenstand verwahrt, kann er hierfr auch noch Gebhren berechnen. Ergebnis: Lombardium kann fr seinen Pfandkredit 3,5 % Zinsen und Gebhren verlangen. Nun wird sich der geneigte Leser fragen: Warum soll jemand solche Zinsen bezahlen? Die Antwort hierauf ist ganz einfach: Kunden von Lombardium brauchen in der Regel das Geld gar nicht, sondern bentigen die Liquiditt. Hug bieten sich Geschftsmglichkeiten nur kurz-

fristig bzw. mssen kurzfristig genutzt werden. Gerade wenn es sich dann auch noch um grere Summen handelt, sind diese von der Bank hug nicht in der geforderten Schnelligkeit zu bekommen. Da die Margen der jeweiligen Geschfte jedoch gut sind, kann der Kunde es sich leisten, einen Pfandkredit in Anspruch zu nehmen denn die Alternative wre, sich das entsprechende Geschft entgehen zu lassen. Ein Pfandkredit stellt also keine Alternative zu einem langfristigen Bankkredit dar, sondern ermglicht kurzfristige Finanzierungen. Der Pfandkredit wird fr drei Monate abgeschlossen. In dieser Zeit kann der Kunde diesen an einem Tag seiner Wahl auslsen, indem er das Darlehen zurckgibt und fr jeden angefangenen Monat 3,5 % Zinsen und Tilgung zahlt. Kommt der Kunde nicht wieder, dann gilt: Nach vier Monaten kann der Pfandgegenstand verwertet werden, nach zehn Monaten sollte er das sogar. Denn nach Ablauf dieser zehn Monate darf das Pfandhaus keine Zinsen und Gebhren fr die Folgezeit mehr verlangen. Somit wird der Kunde vor berschuldung geschtzt und auch Lombardium kann eine ordentliche Werteinschtzung vorausgesetzt gut kalkulieren, denn der jeweilige Wertgegenstand wird natrlich nicht mit seinem vollen

LombardClassic 2
Tradition mit Zukunft

Anlageobjekt

Pfandkredite

Heutiges Investi- 34 Mill. Euro tionsvolumen (nicht gedeckelt) Halbjhrliche Ausschttung Mindestbeteiligung Agio Laufzeit
Quelle: Fidentum

7,15 % p. a. 5 000 Euro 3% 3 Jahre

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Fotos: Fidentum

Wert beliehen, sondern lediglich mit 20 bis 50 % des von den Experten ermittelten Wertes. Anleger knnen an diesem einmaligen Geschftsmodell partizipieren. Mit einer typischen stillen Beteiligung und einem Investment im LombardClassic 2. Die Fidentum GmbH vertreibt dieses Produkt, das der berhmten Geldanlagepyramide recht nahekommt. Erstens erhlt der Anleger mit halbjhrlichen Ausschttungen eine Verzinsung in Hhe von 7,15 % p.a., was zweitens in Verbindung mit einer dreijhrigen Laufzeit als vergleichsweise rentable und liquide Anlage zu sehen ist. Drittens ist die Anlage sachwertgesichert, denn zu jedem Euro, den Lombardium als Kapital zur Verfgung gestellt bekommt und als Pfandkredit herausgibt, sind effektive, werthaltige Sicherheiten in doppelter bis dreifacher Hhe hinterlegt. Der Clou: Sollte es bei Lombardium einmal zu wirtschaftlichen Schwierigkeiten kommen, dann sind

Lombardkredite werden gegen Stellung von werthaltigen Pfandgegenstnden vergeben. Beliehen werden insbesondere Schmuck, Gold und Kunst aber auch Oldtimer oder Uhren gehren hier zum Tagesgeschft.

Auktionsvorfinanzierung im Blick

smtliche Kreditforderungen per Globalzession an die Beteiligungsgesellschaft abgetreten. Das bedeutet, dass im Falle einer Insolvenz smtliche Kredite, die dann noch zurckgezahlt werden (und das sind bei Lombardium derzeit immerhin ca. 97 %), nicht Konkursmasse sind, sondern komplett an die Beteiligungsgesellschaft abgefhrt werden. Das gilt auch fr die Verwertungserlse aus Pfandgegenstnden, deren zugrunde liegende Kredite nicht zurckgezahlt wurden. Erst wenn alle stillen Gesellschafter ausgezahlt worden sind, kommen die Glubiger Lombardiums an die Reihe. Fr die Zukunft ist das Unternehmen ebenfalls gut aufgestellt. Das Gesamtvolumen des deutschen Pfandkreditmarktes betrgt derzeit etwa 580 Mill. Euro. Tendenz weiter steigend, denn die kommenden Eigenkapital- und Kreditvorschriften deutscher Banken lassen nicht unbedingt auf eine bessere Kapitalausstattung des deutschen Mittelstandes in Zukunft schlieen.

Hinzu kommt, dass Lombardium mit ausgesuchten Partnern in neue Geschftsfelder expandieren wird. Hierzu zhlt unter anderem die sogenannte Auktionsvornanzierung, die mit namhaften Auktionshusern wie Christies oder Sothebys angegangen werden soll. Hierbei kann Lombardium zum Beispiel die Lsung zwischen dem Auktionshaus (welches sehr daran interessiert ist, Gegenstnde fr Auktionen sofort hereinzubekommen, sie aber erst dann versteigern will, wenn man den Zeitpunkt fr gnstig hlt) und dem Versteigerer (der schnell Geld haben mchte und oft nicht bereit ist, monatelang auf eine Versteigerung zu warten) sein. Ein Szenario, welches von Auktionshusern unisono begrt wrde. Allerdings schtzen allein die drei groen Auktionshuser den jhrlichen Markt fr derartige Auktionsvornanzierungen auf etwa 800 Mill. Euro. Eine Summe, die deutlich macht, welche Mglichkeiten vorhanden sind und warum Fidentum trotz bereits eingeworbener 80 Mill. Euro weiter Kapital bentigt.

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Vier von fnf geschlossenen Fonds haben gut abgeschnitten

Anleger erhielten deutlich mehr, als sie zuvor investiert haben und das nicht nur ein bisschen

Eric Romba Hauptgeschftsfhrer und Sprecher des VGF Verband Geschlossene Fonds e.V.

er bewerten will, ob geschlossene Fonds fr Anleger gut oder schlecht laufen, muss sich an eine Regel halten: Abgerechnet wird zum Schluss. Denn anders als bei offenen Investmentprodukten, wo Anleger nahezu jederzeit investieren oder ihre Anteile wieder verkaufen knnen, wei man bei geschlossenen Fonds erst, wenn sie aufgelst sind, was sie den Anlegern gebracht haben. Wie viel Geld mit einem geschlossenen Fonds verdient wird, summiert sich aus den Ausschttungen ber die Laufzeit des Fonds und dem Veruerungserls des Investitionsobjektes (der Immobilie, des Schiffes, der Solaranlage etc.) am Ende der Laufzeit, wenn der Fonds aufgelst wird. Wir beim VGF haben uns die Leistungsbilanzen unserer Mitglieder vorgenommen und alle Fonds herausgeltert, die dort als sogenannte historische Fonds gefhrt werden. Das sind die Fonds, bei denen bereits feststeht, wie viel sie fr ihre Anleger verdient haben. 799 haben wir gefunden und ausgewertet. Sie wurden zwischen 1972 und 2010 aufgelegt, bewirtschaftet und wieder aufgelst. Das Ergebnis der Untersuchung widerlegt das Vorurteil, geschlossene Fonds seien berwiegend Verlustgeschfte.

Denn: Vier von fnf Fonds bringen ihren Anlegern mehr ein, als sie zuvor investiert haben. Und zwar nicht nur ein bisschen mehr, sondern im Durchschnitt 48 % mehr. Bei 10 000 investierten Euro macht das am Ende einen Gewinn von 4 800 Euro. Insgesamt haben die von uns untersuchten Fonds ihren Anlegern in rund 40 Jahren 6,7 Mrd. Euro an Gewinnen gebracht. Weil immer wieder behauptet wird, geschlossene Fonds produzierten Jahr fr Jahr mehrere Milliarden Verluste, haben wir uns auch diese Seite der Medaille angeschaut. Von den 799 untersuchten Fonds haben 143, also etwa jeder sechste, Verlust gemacht. Die Verluste lagen im Schnitt bei 15 % des zuvor investierten Kapitals. Bei unserem Beispiel mit den 10 000 investierten Euro bedeutet das: 8 500 Euro sind zurckgekommen, 1 500 Euro sind verloren. Insgesamt kommt unsere Untersuchung auf 640 Mill. Euro an Verlusten in 38 Jahren. Im VGF haben sich die Anbieter von geschlossenen Fonds zusammengeschlossen, denen die Transparenz dieser Anlageklasse ein Anliegen ist. Diese Anbieter reprsentieren derzeit etwa 70 % des gesamten Marktes. Sie haben sich bereits 2007 auf einen gemeinsamen Stan-

dard fr ihre Leistungsbilanzen verstndigt. Mit den Leistungsbilanzen geben serise Anbieter jedes Jahr Auskunft darber, wie sich ihre Fonds im Vergleich zu den Prognosen, die im Fondsprospekt gemacht wurden, tatschlich entwickelt haben. Das geschieht ber den sogenannten Soll/Ist-Vergleich. Interessierte Anleger knnen anhand der Leistungsbilanz sehen, wie realistisch die Prognosen eines Anbieters sind. Weil Mrkte sich unerwartet verndern knnen, sind die Leistungsbilanzen aber auch eine Mglichkeit, um zu sehen, wie Anbieter mit Krisen umgehen. Dies ist besonders fr jene Fonds von Bedeutung, die noch nicht abgeschlossen sind. Mit der nun vorliegenden Studie zu den historischen Fonds sind die Mitglieder noch einen Schritt weitergegangen und haben sich gewissermaen der Schlussrechnung gestellt. Solche Daten zu geschlossenen Fonds hat es bisher nicht gegeben und sie sind auch in anderen Anlageklassen nicht selbstverstndlich. Wir sind berzeugt, dass Transparenz weiter als bisher gehen muss, damit Anleger uns vertrauen knnen. Dafr setzen wir uns ein und das werden wir konsequent fortschreiben.

Untersuchung widerlegt Vorurteil

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Auf der Hauptzeile 5000 Anschlge ohne Bildelement

Unterzeile Unterzeile Unterzeile Unterzeile
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Knftig in einer Liga mit anderen regulierten Produkten spielen

Attraktivitt geschlossener Immobilienfonds steigt Core-Objekte werden rar

Torsten Doyen Geschftsfhrer der HIH Vertriebs GmbH

nvestments in Top-Immobilien gelten im aktuellen unsicheren Marktumfeld als stabile Geldanlage. Doch die hochwertigen Objekte sind immer schwieriger zu nden und die Preise steigen. Gleichzeitig benden sich auch die Investmentvehikel im Wandel. Geschlossene Immobilienfonds werden zuknftig strker reguliert. Damit knnten sie fr ihre Zielgruppen noch interessanter werden.

hht, so die Ergebnisse einer Markterhebung des Analysehauses Feri. Insbesondere Versicherungsgesellschaften haben sich demnach deutlich strker am Immobilienmarkt engagiert. Mehr als die Hlfte der befragten 103 institutionellen Investoren plant, die Immobilienquote weiter zu steigern. Seit Jahren ist die Nachfrage nach Core-Objekten konstant hoch. Gleichzeitig sinkt das Neubauvolumen tendenziell, da es fr Projektentwickler aufgrund der restriktiven Kreditvergabe der Banken immer schwieriger wird, eine Finanzierung zu erhalten. Diese Entwicklung hat zur Folge, dass die Angebote rar geworden sind und die Preise steigen, was sich wiederum in den Ankaufsrenditen niederschlgt: Waren vor zwei Jahren noch durchschnittliche Ankaufsrenditen zwischen 5 und 6 % bei Core-Objekten mglich, so liegen diese momentan bei 4,5 bis 5 %. Im aktuellen Niedrigzinsumfeld ist das allerdings immer noch ein attraktiver Wert. Vor diesem Hintergrund rcken Immobilien vermehrt in den Fokus der Investoren. Insbesondere Deutschland gilt unter Anlegern als sicherer Hafen in Europa. Nach Grobritannien verzeichnet die Bundesrepublik die meisten Investitionen im Im-

Wer im heutigen Marktumfeld Geld mglichst risikoarm anlegen und dennoch eine gewisse Rendite erzielen muss, ist nicht zu beneiden. Lediglich 1,3 % betrgt die momentane Rendite fr deutsche Staatsanleihen mit zehnjhriger Laufzeit das klassische Wertsicherungsinstrument fr Portfolien im Allgemeinen. Dies stellt insbesondere institutionelle Investoren, wie Versicherungen und Pensionskassen, vor enorme Herausforderungen, denn diese mssen ihre Renditeversprechen und laufenden Auszahlungen einhalten. Der Anlagedruck ist entsprechend hoch. Institutionelle Investoren haben bereits auf diese Entwicklung reagiert und ihre Aktivitten im Immobilienbereich in den vergangenen beiden Jahren deutlich verstrkt: Von 6,1 % auf 7,3 % hat sich die Immobilienquote im Zweijahresvergleich er-

mobiliensektor. Auf der Suche nach mglichst sicheren und gleichzeitig attraktiven Anlagemglichkeiten sind insbesondere Investments im Core-Segment gefragt, also in hochwertige moderne Gebude in TopLagen mit langfristigen Mietvertrgen und guten Mieterbonitten. Diese Objekte produzieren einen stabilen wie attraktiven Cash-ow, mit stetigen und vergleichsweise planbaren Ertrgen. Gleichzeitig ist ein Totalverlust bei einem solchen Investment nahezu ausgeschlossen. ber die Wahl des richtigen Objekts hinaus ist die Entscheidung, in welcher Form investiert wird, ausschlaggebend fr den Erfolg der jeweiligen Anlagestrategie. In Betracht kommen sowohl ein direkter als auch ein indirekter Immobilienerwerb.

Immobilienquote wird weiter zunehmen

Direktinvestitionen in Immobilien bieten zwar die aus Investorensicht maximale Rechtsposition sowie hchste Transparenz bezglich des Anlageobjektes. Fr den Groteil der privaten sowie kleineren und mittleren institutionellen Anleger ist diese Form des Immobilieninvestments jedoch aufgrund der hohen notwendigen Investitionsvolumina kaum zugnglich. ber indirekte Anlagen knnen sich solche Investoren auch mit kleine-

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ren Investitionssummen an einer Immobilie beteiligen. Dabei ist bei geschlossenen Immobilienfonds in Form einer GmbH & Co. KG die Transparenz im Hinblick auf das Objekt, den Cash-ow und die vollstndige Kalkulation besonders hoch aus zwei wesentlichen Grnden: Erstens wird die Beteiligung in einem Verkaufsprospekt ausfhrlich dargestellt, der sowohl gesetzlich festgelegten Kriterien gengen als auch von der Bundesanstalt fr Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) gestattet werden muss. Und zweitens stehen das Objekt oder die Objekte, in die investiert werden soll, bei geschlossenen Fonds fest. Hier unterscheiden sie sich etwa von offenen Immobilienpublikumsfonds, die ihr Portfolio in der Regel nicht nur breiter streuen, sondern darber hinaus aktiv managen. Fr Investoren folgt daraus: Wer in eine bestimmte Immobilie beziehungsweise eine berschaubare Zahl von Objekten investieren mchte und Wert auf eine detaillierte Analyse und Prognose auf Objektebene sowie hohe Transparenz legt, fr den ist ein geschlossener Fonds ein besonders geeignetes Vehikel. Fr institutionelle Investoren und sehr vermgende Privatanleger kann insbesondere das Private Placement, eine Sonderform einer geschlossenen Beteiligung, eine interessante Alternative darstellen. In solchen individuell strukturierten Investments werden wenige vermgende private oder institutionelle Anleger von den Anbietern direkt angesprochen. Im Rahmen der Due Diligence prfen die Investoren das Investment anhand der originren Projektunterlagen, die Transparenz ist entsprechend hoch. Private Placements bieten vor allem den Vorteil einer hheren Efzienz und Flexibilitt: Sie ermglichen gnstigere Kostenstrukturen und eine strker auf die Interessen und die Risikoneigung von Investoren ausgerichtete Investitionsstrategie. Um Anleger geschlossener Immobilienfonds noch besser zu schtzen,

sollen diese im Rahmen der EURichtlinie ber die Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFM-Umsetzungsgesetz) zuknftig strker reguliert werden. Die Umsetzung der AIFM-Richtlinie in nationales Recht muss bis zum 22. Juli 2013 ber die Einfhrung des neuen Kapitalanlagegesetzbuches (KAGB) erfolgen. Fr den geschlossenen Fondsbereich sind nach dem aktuellen Stand des Gesetzentwurfes (KAGB-E) zum KAGB des Bundesnanzministeriums im November unter anderem folgende Regulierungen geplant: Die Mindestbeteiligungssumme bei nichtrisikogemischten Fonds liegt zuknftig bei 20 000 Euro. Der Grundsatz der Risikomischung wird neu deniert: So besteht Risikomischung dann, wenn der Fonds entweder in mindestens drei Sachwerte investiert oder bei einer wirtschaftlichen Betrachtungsweise die Streuung des Ausfallrisikos gewhrleistet wird. Bei einer Immobilie knnte solch eine Streuung etwa die Vermietung an mehrere Mieter bedeuten, eine genaue Denition steht jedoch noch aus. Darber hinaus wird der Fremdkapitalhebel auf maximal 60 % des Objektwerts beschrnkt. Hinzu kommen weitere, umfangreiche Reporting-Pichten und eine Verpichtung zur Schaffung eines Risiko- und Liquidittsmanagements auf Seiten der Fondsinitiatoren. Auerdem soll bei den InvestmentKGs bzw. Investment-AGs eine jhrliche Bewertung der Assets vorgenommen werden. Alles in allem werden geschlossene Fonds so im Hinblick auf Transparenz und Sicherheit knftig in einer Liga mit den anderen regulierten Produkten, beispielsweise den ausschlielich auf institutionelle Investoren ausgerichteten Immobilien-Spezialfonds, spielen. Fr die Anbieter geschlossener Fonds, die in der Lage sind, die Anforderungen des KAGB zu erfllen, ergeben sich daraus Chancen, neue Investoren fr sich zu gewinnen. Fr Anleger bedeutet das, dass sich das Spektrum ihrer Mglichkeiten durch die Regulierung erweitern wird.

Private Placement fr Institutionelle und sehr Vermgende

Fotos: miket/fotolia

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FRHBUCHEN BIS 15.12.2012: NUR 255,-*

(*zzgl. MwSt.)

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