Sonnabend, 1.

Juni 2013

Sonderbeilage

Brsen-Zeitung Nr. 102

B1

Investor Relations
Die Aktie attraktiver Bestandteil des Vermgensaufbaus
Kommunikation mit Privatanlegern sollte auch knftig ein Schwerpunkt der Investor-Relations-Arbeit sein
Brsen-Zeitung, 1.6.2013 Wer gut schlafen will, kauft Anleihen, wer gut essen will, kauft Aktien dieses geflgelte Bonmot der 1999 verstorbenen Brsenlegende Andr Kostolany hat, zumindest was den ersten Teil dieser Weisheit anbelangt, mittlerweile einen leicht bitteren Beigeschmack bekommen. In den achtziger und neunziger Jahren des letzten Jahrhunderts lag die Umlaufrendite zehnjhriger Bundesanleihen regelmig bei mindestens 5 %, teilweise auch deutlich darber. Fr den risikoaversen Anleger war es eine hervorragende Investition, da er bei einer risikolosen Anlage auch real profitierte, schlielich lag der Zinssatz deutlich ber der Inflationsquote. Und heute? vor allem Aktien auf. Nun ist es aber so, dass gerade in Deutschland die Investition in Aktien sehr kritisch gesehen wird gerade einmal 5 % des Geldvermgens werden hierzulande in Aktien investiert. Ein Grund liegt sicherlich in einem ausgeprgten Sicherheitsbedrfnis immerhin werden 70 % in Produkte der Banken und Versicherungen investiert. Fast konsequent mchte man sagen hat sich auch die Zahl der Aktienbesitzer zuletzt wieder rcklufig entwickelt. Nach einer Analyse des Deutschen Aktieninstituts (DAI) hat sich im zweiten Halbjahr 2012 die Zahl der Aktionre und Aktienfondsanleger von 10,1 Millionen im ersten Halbjahr auf 8,8 Millionen oder 13,7 % der Bevlkerung im zweiten Halbjahr 2012 reduziert. umfeld sollte die Investition in Aktien gleich aus zwei Grnden frdern: Zum einen macht es die Anlage in Anleihen relativ unattraktiv, zum anderen stellt es einen Impuls fr ein positives Konjunkturumfeld dar, was wiederum die Unternehmen begnstigt. Derzeit weisen die Dax-Werte im Durchschnitt eine attraktive Dividendenrendite von 3,2 % aus, die Gesamtausschttung 2013 liegt nach jngsVon ten Schtzungen von Lawrence Rosen Ernst & Young bei ca. 27,6 Mrd. Euro und damit 2% hher als im Vorjahr mit 27,1 Mrd. Euro und immerhin noch etwa 1 % hher als beim bisherigen Hchststand von 2008 (AusschtChief Financial Officer tung fr 2007), als 27,3 der Deutsche Post DHL Mrd. Euro ausgeschttet wurden. Hinzu ko zu vermeiden, einen zu groen kommt ein Kurs-Gewinn-Verhltnis Anteil des Vermgens Rckschlgen von 12,0 auf Basis der fr 2013 erwarteten Gewinne. auszusetzen. Zusammen mit der DividendenNun werden aber viele Aktienskeptiker einwenden, dass der Blick in rendite deutet dies nicht auf eine die Vergangenheit keine Schlsse berhitzung oder berbewertung auf die Zukunft zulsst. Dies ist rich- der Mrkte hin. Viele auslndische tig, aber ein zumindest fr die nahe Investoren sehen zudem deutsche Zukunft erwartetes niedriges Zins- Standardaktien in der strmischen Aktien gehren damit grundstzlich in jedes langfristig ausgerichtete Portfolio, wobei ihr Anteil natrlich je nach individuellen Lebensumstnden auch im Zeitablauf variieren kann. Junge Menschen knnen Kursrckgnge eher aussitzen, ltere Personen tendieren eher dazu, den Aktienanteil zu reduzieren, um das RisiEurozone als sehr solide an. Welche Aktien eignen sich hier insbesondere fr eine Investition als Bestandteil der Altersvorsorge oder im Rahmen eines langfristigen Vermgensaufbaus? Es sind Konzerne mit globaler Ausrichtung, starker Marktposition in den Wachstumsmrkten, solidem Geschftsmodell mit guten, stabilen Margen und gesunder Bilanzstruktur. sierte Privatanleger findet dort zudem aktuelle Analystenschtzungen und -empfehlungen. Zudem fhren wir hufig an unterschiedlichen Orten Veranstaltungen mit Banken, Brsen und Aktionrsvereinigungen durch, in denen wir unsere Strategie und Geschftsentwicklung mit dem interessierten Privatinvestor diskutieren. Uns freut auch, dass unser Geschftsbericht in den vergangenen Jahren mehrfach ausgezeichnet worden ist er rundet das Komplettangebot fr den Privatanleger ab.

Gleiche Informationen
Was kann und sollte IR in diesem Zusammenhang leisten? Durchgesetzt hat sich sicherlich bei den groen brsennotierten Gesellschaften die Erkenntnis, dass Privatanleger eine sehr wichtige Aktionrsschicht darstellen, die hufig als loyal und grundstzlich lngerfristig am Unternehmenserfolg interessiert gilt. Auch bei Deutsche Post DHL werden sie als stabiler Anker in unserer Aktionrsschicht geschtzt, von daher ist es bei uns eine Selbstverstndlichkeit, dass Privatinvestoren Zugang zu den gleichen Informationen haben wie institutionelle Anleger. Kapitalmarktrelevante Informationen stellen wir unverzglich auf unserer mehrfach ausgezeichneten Internet-Seite zur Verfgung. Der interes-

Es zahlt sich aus

Aus Unternehmenssicht lohnt es sich, die Bedeutung der Aktie als wichtigem Bestandteil des Vermgensaufbaus bzw. der Altersvorsorge zu verdeutlichen. Denn steigt der in Aktien gehaltene Teil des privaten Geldvermgens von 5 % auf 10 %, dann flieen dem Aktienmarkt in Deutschland bei bekanntem home bias der Anleger ungefhr 250 Mrd. Euro zu was immerhin gut 30 % der aktuellen Marktkapitalisierung der Dax-Werte entspricht. Ein Schwerpunkt der IR-Arbeit sollte daher auch weiterhin die Kommunikation mit den Privatanlegern sein.

Dsteres Bild
Die in den letzten Jahren deutlich gestiegene Verschuldung vieler EU-Lnder gekoppelt mit einer abnehmenden Wettbewerbsfhigkeit hat dazu gefhrt, dass selbst die frher als sicher geltenden Staatsanleihen nicht mehr als risikolos gelten knnen oder aber bei sehr bonittsstarken Schuldnern wie beispielsweise Deutschland, Schweden und der Schweiz mit einem Zins ausgestattet werden, der durch die Inflationsquote teilweise berkompensiert wird: Die Rendite einer zehnjhrigen Bundesanleihe lag Ende Mai 2013 bei 1,4 % bei einer Inflationsquote im Euroraum von derzeit 1,2 %, was eine Realverzinsung von 0,2 % bedeutet. Rechnet man Abgeltungsteuer und Solidarittszuschlag mit hinein, sieht das Bild noch dsterer aus. Fr vermeintliche Sicherheit bezahlt der Investor mit real fast negativen Zinsen also einen sehr hohen Preis.

Risikoaverse Haltung
berraschend ist dies nicht nach sehr volatilen Brsenjahren und zwei veritablen Brsencrashs allein in diesem noch jungen Jahrtausend. Die risikoaverse Haltung hierzulande kann damit erklrt werden, es schliet sich aber die Frage an, ob sie auch rational und zukunftsgerichtet ist oder ob nicht die Risiken einer Investition hierzulande berbetont werden. Nun sind kurz- und mittelfristige Korrekturen an den Aktienmrkten in Deutschland und weltweit immer mglich, auch getrieben von politischen Entscheidungen und makrokonomischen Entwicklungen, aber: Krisen erffnen bekanntlich Chancen und in volatilen Zeiten wie derzeit sollte nicht vergessen werden, dass Aktien langfristig hufig eine sehr sichere und rentable Investition darstellten. Nach Informationen des DAI liegen die jhrlichen Dax-Renditen immerhin langfristig bei bis zu 8 %, wobei langfristig aber auch zehn und mehr Jahre bedeuten kann. Nehmen wir 2012 als Beispiel: Im Jahresvergleich gegenber dem Dax-Schlusskurs Ende Dezember 2011 betrug der Zuwachs 29,3 %, im Zehn-Jahres-Vergleich, das heit seit 2002, lag der jhrliche Wertzuwachs bei 10,2 %. Auf 15-Jahres-Basis seit 1997 waren es immerhin 4,0 % pro Jahr. Bei 20 Jahren konnten seit 1992 8,3 % per annum verzeichnet werden und bei einer Betrachtung von ber 30 Jahren seit 1982 betrug der jhrliche Zuwachs 9,5 %. Langfristig sehr stolze Zuwachsraten fr denjenigen Investor, der ruhig und gelassen die Volatilitt an Mrkten akzeptiert hat.

Was verheit die Zukunft?

Und was bringt die Zukunft? An der niedrigen Verzinsung von Staatsanleihen mit Top-Rating wird sich kurzfristig wahrscheinlich nicht viel ndern, zumal der ffentliche Druck, bestrkt auch durch OECD und Internationalen Whrungsfonds, auf die Europische Zentralbank (EZB) eher zunehmen drfte, die Geldpolitik weiter zu lockern, um den in der Rezession steckenden EU-Lndern weiter entgegenzukommen. Was also tun? Als alternative Assetklassen werden immer wieder Immobilien und Gold genannt. Als Baustein zur langfristigen Vermgensbildung sicherlich geeignet, zu bedenken ist allerdings, dass gerade in den lukrativen Ballungsgebieten die Immobilienpreise in der letzten Zeit dramatisch angezogen haben und Gold keine regelmigen Zahlungen in Form von Zins oder Dividende abwirft und eine sehr hohe Volatilitt aufweisen kann allein am 15. April 2013 fiel der Goldpreis um 9 % gegenber dem Vortag.

Aktienanteil variiert
Dieser Wertzuwachs setzt sich aus Dividendenzahlungen und Kurssteigerungen zusammen. Deutsche Blue Chips erwirtschaften damit langfristig eine Rendite, die deutlich ber denen der Staatsanleihen liegt. Gerade regelmige Dividendenzahlungen machen die Aktien fr Anleger interessant, die im Rahmen eines langfristigen Vermgensaufbaus oder der Altersvorsorge auf regelmige Ausschttungen Wert legen.

Liquide Sachwerte beachten

Das beste Chance-Risiko-Profil weisen nach Einschtzung vieler Experten derzeit liquide Sachwerte,

AUS DEM INHALT

Die Aktie attraktiver Bestandteil des Vermgensaufbaus Von Lawrence Rosen B1 Lanxess und HHLA haben es unaufgeregt vorgemacht Von Klaus Rainer Kirchhoff und Alexander Wilberg

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Neue Equity Story trgt verndertem Umfeld Rechnung Von Rdiger Andreas Gnther B2 Interim Management steht fr langfristigen Erfolg Von Ingo Middelmenne Ratings bleiben fr den Kapitalmarkt essenziell Von Danny Rothe und Horst Bertram

Hinter dem Kodex stehender Idee zum Erfolg verhelfen Von Dr. Peter Veranneman B5 EZB sollte ihre Kommunikation mit Euro-Investoren (um)steuern Von Dr. Annette Littmann B5 Sackgasse oder Sprungbrett? Karrieren von IR-Managern Von Prof. Dr. Alexander Bassen, Prof. Dr. Betina Hollstein und Martina Maas B6

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Der Tag der Aktie Gemeinsam die Aktienkultur frdern Von Stephan Lowis und Kay Bommer B4

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Neue Equity Story trgt verndertem Umfeld Rechnung

Optoelektronik-Konzern entwickelt Kapitalmarktdarstellung auf Basis seiner Internationalisierungsstrategie weiter
men nur mit einer direkten Prsenz vor Ort seine Kunden bestmglich untersttzen kann. Bis Ende 2016 will der Konzern mehr als 40 % der Umstze mit Kunden in Amerika und Asien erwirtschaften. Mit diesem Ziel vor Augen werden schrittweise weitere regionale Niederlassungen gegrndet beziehungsweise ausgebaut. Von Vor allem in Asien, Rdiger Andreas wo der Konzern bisher Gnther mit mehreren kleinen Standorten prsent ist, will Jenoptik dies aktiv vorantreiben. Dazu wurde im November 2012 die Jenoptik Asia-Pacific in Singapur gegrnChief Financial Officer det. Diese Asien-Holder Jenoptik AG ding fungiert knftig als Corporate Center und nehmens. Einen wesentlichen Bei- wird die regionale Geschftsentwicktrag zum Umsatz von 585 Mill. Euro lung koordinieren und verantworund dem Konzern-Betriebsergebnis ten. von ber 54 Mill. Euro leistete die Geschftsentwicklung im Ausland. Global agieren Der Umsatz in Amerika stieg 2012 gegenber dem Vorjahr um mehr als Im Hinblick auf die Weiterentwick40 %, in der Region Asien/Pazifik lung der Jenoptik hin zu einem um rund 23 %. Die Zahlen belegen, global agierenden Unternehmen hawelch wichtige Bedeutung die weite- ben sich der Vorstand und der Inre Internationalisierung fr das Un- vestor-Relations-Bereich das Ziel ternehmen hat. gesetzt, die Equity Story an die vernderten Bedingungen im neuen Wachstums- und InternationaliKundennhe wichtig sierungsumfeld anzupassen. ZusamAuf der strategischen Agenda men mit der KommunikationsbeFrom Good to Great, welche die ratung Kirchhoff Consult aus HamEntwicklung der Jenoptik zu einem burg wurde das Projekt im ersten noch erfolgreicheren Unternehmen Quartal 2013 erfolgreich abgebeschreibt, geniet die weitere Inter- schlossen. Was ist im Detail passiert? Uns nationalisierung deshalb hohe Prioritt. Die Kundennhe ist fr Jenoptik war es in einem ersten Schritt wichbesonders wichtig, da das Unterneh- tig, ein noch genaueres Bild zu beBrsen-Zeitung, 1.6.2013 Fr den im TecDax notierten Optoelektronik-Konzern Jenoptik war 2012 erneut ein sehr erfolgreiches Jahr und ein weiterer Schritt in der nachhaltigen Weiterentwicklung und Zukunftssicherung des Unterkommen, wo die Strken und Schwchen der bisherigen Equity Story liegen und wie diese am Kapitalmarkt wahrgenommen wird. Wir haben uns deshalb entschieden, dies mittels einer anonymen Befragung von Analysten und Investoren herauszufinden. In einem gemeinsamen Workshop mit Kirchhoff Consult haben wir einen Fragebogen fr eine sogenannte Perception Study entworfen. Zufriedenheit mit der Investor-Relations-Arbeit, die Verfgbarkeit des Managements sowie eine Gewichtung verschiedener Katalysatoren, die fr eine hhere Bewertung der Aktie verantwortlich sein knnten. Entscheidend war auch die Auswahl der zu befragenden Analysten und Investoren. Hier whlte Jenoptik eine mglichst reprsentative Schnittmenge. Nach der Analyse der Ergebnisse begann die Neugestaltung der Equity Story. Aus den wesentlichen Erkenntnissen wurden konkrete Handlungsempfehlungen und Kernbotschaften formuliert, die umgesetzt beziehungsweise in die Equity Story aufgenommen wurden. So spiegelt die Equity Story den strategischen Internationalisierungsfokus des Jenoptik-Konzerns besser wider als zuvor. lung der Jenoptik in einem Wachstums- und Internationalisierungsumfeld sowie unser nachhaltiges Entwicklungspotenzial darstellen, wurden berarbeitet beziehungsweise neu aufgesetzt. Strker in den Vordergrund gestellt wurden die aus Konzernsicht fhrenden Marktpositionen und Produktbeispiele, die weltweite Megatrends bedienen, wie Energieeffizienz, Sicherheit, Gesundheit, Mobilitt und die zunehmende Digitalisierung der Welt. Investment-Highlights fassen die Kernbotschaften fr den bisherigen und knftigen Investor abschlieend zusamFortsetzung Seite B 3

Erkenntnisse umgesetzt
In der Kapitalmarktprsentation behielt Jenoptik Informationen bei, die von den Teilnehmern als besonders wichtig wahrgenommen wurden, whrend Themen mit geringerer Wahrnehmung eliminiert oder anders dargestellt wurden. Insbesondere Inhalte, die die weitere kurz- und mittelfristige Entwick-

Kernbotschaften formuliert
Dabei wurden auch weiche Faktoren bercksichtigt, zum Beispiel die

Interim Management steht fr langfristigen Erfolg

Neue Anstze fr einen neuen Kapitalmarkt Spezialisten auf Zeit sind heute gefragt
Brsen-Zeitung, 1.6.2013 Investor Relations (IR) und Interim Management zwei Disziplinen, die sich in den Augen vieler lange Zeit nicht auf einen gemeinsamen Nenner bringen lieen. Investor Relations, das steht seit jeher vor allem fr Vertrauen. Vertrauen in Bezug auf sensible Unternehmensdaten. Vertrauen in Bezug auf den langfristigen vertrauten Umgang mit Investoren eines Unternehmens. Im Gegensatz dazu Interim Management. Ist der Interim Manager doch ab dem ersten Tag seines Engagements ein Manager auf Abruf. Mit vermeintlich zeitlich limitiertem Vertrauenshorizont seinem Mandanten gegenber. Noch vor zehn Jahren htte man das noch junge Berufsbild des IR-Managers in ebendiesen Kontrast zu Interimsmandaten gesetzt. Doch Zeiten ndern sich. Brsennotierte Unternehmen sehen sich mit einem neuen, einem sich stetig wandelnden Kapitalmarkt konfrontiert. Einem Kapitalmarkt, der neue Anstze im Bereich der Investor Relations fordert. Die Gewinnmargen im Equity-Capital-Markets-Geschft der Investmentbanken sinken. Fr sie wird es mehr und mehr zur Herausforderung, ihre Kosten fr Equity Research allein ber die Order Commission im Equity Sales zu decken. So erwarten Banken und Research-Huser heute mit Recht ein proaktives Mitwirken von Unternehmensseite, um eine aktive Equity-Research-Coverage finanziell rechtfertigen zu knnen. Unternehmen, die den Anschluss an den Kapitalmarkt von heute nicht verlieren mchten, mssen daher mehr denn je in die Kommunikation mit ihren Investoren investieren. che Ressourcen beziehungsweise eine Verlngerung des Projekts, passt sich der Manager auf Zeit den Projektgegebenheiten an.

Erfolgreicher Einsatz

Ein Beispiel fr den erfolgreichen Einsatz eines Interim Manager im Bereich Investor Relations bietet aktuGleichzeitig aber steigen die Kos- ell die Mnchner Nemetschek AG. ten fr Investor Relations seit Jahren Der weltweit fhrende Softwareherkontinuierlich. Dies gilt insbesonde- steller fr die Architektur-, Ingenire fr den Posten Personalkosten. eur- und Baubranche entschied sich Die sinkende Zahl brsennotierter 2012 fr ein Engagement des InteUnternehmen in Deutschland, ge- rim-Management-Spezialisten Middelmenne & Cie. Definiertes Ziel war es, die Wahrnehmung des seit 1999 brsennotierten Von Unternehmens am KapiIngo Middelmenne talmarkt zu erhhen. In der Zeit von Mai 2012 bis April 2013 gelang es auf diese Weise, die Zahl der Analysten, die das Unternehmen mit aktivem Research Geschftsfhrer von beobachten, um sechs Middelmenne & Cie. auf insgesamt sieben Interim Management Analysten zu erhhen. Gleichzeitig wurde die paart mit dem Mangel an Initial Teilnahme an KapitalmarktkonPublic Offerings (IPOs) und einem ferenzen sowie die Anzahl der RoadTrend zum Outsourcing oder gar der shows und Investorentermine deutSchlieung von IR-Abteilungen, hat lich erhht. Die Zahl der Investodazu gefhrt, dass der Markt fr spe- renkontakte stieg so auf ber 500 zialisierte Investor-Relations-Mana- Kontakte im Beratungszeitraum. ger mit ausgeprgter Berufserfah- Neben einer erhhten Wahrnehrung berschaubar geworden ist. mung am Kapitalmarkt uerte sich Die Gehlter, die fr einen Seni- die Ausweitung der Investoror-IR-Manager mittlerweile aufgeru- Relations-Aktivitten ferner in eifen werden, haben stattliche Ni- nem Anstieg der Marktkapitalisieveaus erreicht. Um mit Banken und rung um ber 50 %. Das tgliche Investoren aber auf Augenhhe kom- Handelsvolumen vervielfachte sich, munizieren zu knnen oder bei anstehenden Kapitalmarkttransaktionen einen adquaten Sparringspartner zur Seite zu haben, knnen Unternehmen heute jedoch nicht mehr Die Gehlter, die auf einen erfahrenen Senior-IR-Manager verzichten. fr einen

berschaubares Angebot

Vorteile liegen auf der Hand

Welche Entscheidungsmglichkeiten haben deutsche Vorstnde also in puncto Investor Relations? Umfragen zufolge ist internes Investor-Relations-Personal beraus wichtig fr die Glaubwrdigkeit des Unternehmens vor Investoren. Als Alternative zur internen IR-Abteilung scheiden externe Agenturen damit aus. Wenngleich sie als untersttzender Faktor durchaus einen intelligenten Joker in der Kapitalmarktkommunikation darstellen knnen. Mehr und mehr Unternehmen entscheiden sich daher bei der Vorbereitung und Durchfhrung von Kapitalmarkttransaktionen oder beim Auf- oder Umbau von IR-Abteilungen fr das Engagement eines Spezialisten auf Zeit. Fr einen Interim Manager.

Senior-IR-Manager mittlerweile aufgerufen werden, haben stattliche Niveaus erreicht.

was dazu fhrte, dass sich das TecDax-Ranking der Aktie in diesem Punkt um rund 20 Pltze auf Rang 32 im Mrz verbesserte. Fr die kommende Indexrevision des TecDax zhlt das Unternehmen damit heute zu den unmittelbaren Aufstiegskandidaten.

Ideales Zusammenspiel
Durch das ideale Zusammenspiel zwischen Vorstand und Interim Manager lie sich somit ein nachhaltig positiver Effekt fr das Unternehmen erzielen. Gleichzeitig sicherte sich das Unternehmen das erarbeitete Know-how langfristig: In der fest eingeplanten Fade-out-Phase arbeitete die neue interne Abteilungsleitung eng mit dem Interim Manager zusammen. Auf diese Weise wurde die Kontinuitt in der Kapitalmarktkommunikation auch ber die Zeit der Mandatierung hinaus sichergestellt. Es widerspricht sich also nicht, eine langfristige Strategie auch mit scheinbar kurzfristigen Lsungsanstzen zu verfolgen. Denn optimal eingesetzt bietet Interim Management mehr langfristigen Erfolg, als man auf den ersten Blick vermuten mag.

Schulter an Schulter
Die Vorteile eines Interim Manager in der Auenwirkung eines Unternehmens liegen klar auf der Hand. Interim Manager und Unternehmen treten Schulter an Schulter auf. Investoren und Analysten ist er verlsslicher Ansprechpartner, der wie ein fest angestellter Mitarbeiter den Puls des Tagesgeschfts im Unternehmen selbst erlebt und lebt. Damit hilft er nicht zuletzt auch dem Vorstand, interne und externe Trends ber eine ganz eigene Sichtweise zu reflektieren. Gleichzeitig bietet der Interim Manager maximale Flexibilitt. Verschiebt sich etwa eine Transaktion oder erfordern neue Situationen zustzliche zeitli-

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Ratings bleiben fr den Kapitalmarkt essenziell

Dialog mit den Agenturen lohnt sich Arbeitsgruppen strken Verhandlungsposition der Emittenten
Brsen-Zeitung, 1.6.2013 Mittlerweile kritisieren genauso viele Leute die Leistung der Ratingagenturen wie die Leistung des Fuballbundestrainers. Nicht zuletzt durch die im Herbst 2007 einsetzende Finanzmarktkrise, in der viele Banken, Unternehmen und Staaten deutlich herabgestuft wurden, sind Ratingagenturen immer wieder in die Diskussion geraten. Um Ratinganalysten und deren Arbeit sachgerecht beurteilen zu knnen, sollte man sie mit Kreditanalysten in den Banken vergleichen. Auch diese liegen nicht in allen Fllen mit dem Ergebnis ihrer Analyse richtig. Natrlich hngen an den Einschtzungen von Bankanalysten auch nicht unbedingt die Refinanzierungskonditionen von Unternehmen und Staaten. Nichtsdestoweniger beeinflussen auch ihre Einschtzungen die Bewertungen von Unternehmen. Allerdings haben sich die Ratingagenturen ihren Einfluss auch nicht selbst ausgesucht. Die regulatorische Verwendung von Ratings war von den Agenturen nicht vorgesehen und wurde durch den Gesetzgeber, erst in den USA und spter auch in Europa, etabliert. Dies fhrte zu steigendem Einfluss der Ratingurteile auf die Refinanzierungskonditionen der einzelnen Unternehmen und Staaten, was wiederum gravierende Auswirkungen gerade in den gesehenen Krisenzeiten hatte. Hier stuften die Agenturen hufig die von der Schuldenkrise besonders betroffenen Lnder prozyklisch herab und verschrften somit deren Lage weiter. zglich ffentlicher Wahrnehmung bzw. Investorenakzeptanz zu spielen. Dabei waren die drei Vorluferinstitute von Fitch Ratings von der US-Aufsicht bereits akzeptiert. Neueinsteiger haben es auch heute noch schwer, sich als allgemein und international akzeptierte Agentur zu etablieren. Ein Grund dafr ist das wichtigste Qualifikationsmerkmal Erfahrung. Gerade die bringt ein Newcomer meist nicht mit. Trotzdem sind mit der Bewertung eines Finanzinstruments (zum Beispiel einer Unternehmensanleihe) oder mit einem Rating fr den Emittenten selbst betrauen, sind knftig aufgefordert, mindestens eine kleine Agentur zu beauftragen. Entscheidet sich ein Emittent dagegen, eine kleine Agentur zu beauftragen, soll er dies dokumentieren, so die Vorschlge der EU-Kommission und der ESMA. Wie und ob sich dadurch die genannten Probleme des Markteintritts und der Etablierung lsen lassen, ist allerdings Von noch unklar und wird Danny Rothe . . . sich erst in den kommenden Jahren zeigen. Nicht vergessen werden darf aber, dass ein Mehr an Wettbewerb gleichzeitig die Gefahr des RaSenior Manager ting-Shoppings erhht. Investor Relations/ Nichts brauchen der Rating bei der Markt und die InvestoDZ Bank AG ren weniger als Emittenten, die sich einfach die Agentur aussuchen, die neue Marktteilnehmer zu begren, fr mglichst wenig Geld das hchswenn sie qualitativ hochwertige Ana- te Rating vergibt. lysen und Ratings liefern. Um den Wettbewerb zu erhhen Heftige Diskussionen und neue Marktteilnehmer zu etablieren, hat die im Jahr 2010 gegrnSpeziell das Thema Aufsicht und dete und fr die berwachung der Beaufsichtigung der RatingagentuRatingagenturen zustndige europi- ren wird in der ffentlichkeit leidensche Aufsichtsbehrde ESMA (Euro- schaftlich diskutiert. Fakt ist, dass pean Securities and Markets Authori- die bisherigen Regulierungsinitiatity) damit begonnen, Ratingagentu- ven und -manahmen dazu gefhrt ren zu registrieren und somit fr die haben, dass die Ratingagenturen forErteilung von Ratings in Europa zu- malisierte Prozesse eingefhrt hazulassen. Unter den bereits registrier- ben. Bestand vor zehn Jahren die ten Unternehmen finden sich nicht Kreditakte eines Emittenten hufig nur die schon erwhnten groen noch aus einem dicken Stapel Unterdrei, sondern viele weitere kleinere lagen im Regal, bestenfalls in einem Agenturen wie zum Beispiel Euler Ordner abgelegt, wird jetzt der RaHermes Rating, Creditreform Rating tingprozess analog der Arbeit von oder die kanadische Ratingagentur Kreditsachbearbeitern in Banken DBRS. formell dokumentiert. Die Einhaltung des internen Ratingprozesses wird ebenfalls von der ESMA unter Kleinere im Visier anderem durch On-Site-Besuche Die Beauftragung von kleineren berwacht, und die Ergebnisse werAgenturen hat die Aufsicht ESMA da- den im Jahresbericht dokumentiert. her ebenfalls im Visier. Emittenten, Der jngste Bericht ber die Ratingdie zwei oder mehr Ratingagenturen prozesse bei der Beurteilung von Banken und Staaten zeigte deutlichen Optimierungsbedarf bezglich der Transparenz der internen Methoden auf Seiten der Agenturen. lichen Austausch ber die Entwicklung des Unternehmens auch den Kontakt zu den Analysten zu generellen Branchenthemen zu halten. Ein Unternehmen kann dies idealerweise am Rande einer Roadshow im Vereinigten Knigreich, wo die meisten Senior-Branchenanalysten sitzen, organisieren. Generell sollten Unternehmen klar und deutlich einfordern, dass die Treiber der Ratingentscheidungen detailliert erlutert werden. tueller Ratingbericht vorliegt. Dies ist zwar durchaus als Ausnahme zu sehen, allerdings ist auch hierbei eine konzertierte Aktion, die ber einen Zusammenschluss von verschiedenen gerateten Unternehmen ausgefhrt wird, bestens geeignet, um in eine bessere Verhandlungsposition gegenber den Ratingagenturen zu gelangen.

Erst einmal Zeit geben

Die ESMA kmmert sich dabei allerdings nicht um die jeweils angewandte Ratingmethode der einzelnen Agentur, sondern lediglich um die Nachvollziehbarkeit des Ratingprozesses fr Auenstehende. Dass dabei nicht in die Ratingprozesse der Agenturen selbst eingegriffen wird, ist durchaus nachvollziehbar, da ein Rating eine subjektive Einschtzung darstellen soll. Letztendlich haben die Aktivitten der Aufsicht, speziell der ESMA, dafr gesorgt, dass bisher bereits mehr Trans-

Thema Ratinggebhren
Hilfreich knnte auch der Informationsaustausch bezglich der jeweils berechneten Ratinggebhren sein. Es wird zwar nie den richtigen Preis fr ein Rating geben, da dieser im Wesentlichen durch die Bedeutung des Ratings fr ein Unternehmen beeinflusst wird, aber eine Arbeitsgruppe kann dabei helfen, berproportionale Gebhrensteigerungen der Agenturen zu verhindern. Es gibt in der tglichen Praxis zahlreiche Beispiele, warum es sich lohnt, als bewertetes Unternehmen das Rating noch ernster zu nehmen, die verantwortlichen Mitarbeiter weiter zu qualifizieren und sich zu Arbeitsgruppen zum Beispiel innerhalb des Deutschen Investor Relations Verbandes (DIRK) zusammenzuschlieen, um das Thema gemeinsam aktiv auf eine qualitativ hhere Ebene zu bringen. Nicht nur, dass der Einfluss gegenber den Ratingagenturen steigt, auch der Einfluss auf den Gesetzgeber wird gestrkt. Ein Beispiel dafr ist die erwogene Rotationspflicht fr Ratingagenturen. Dieser Entwurf sah vor, dass Emittenten unter bestimmten Voraussetzungen in regelmigen Abstnden die Ratingagentur wechseln mssen. Die Idee hinter dem Vorschlag ist als solche nicht schlecht, da auch hier die Mglichkeit entstanden wre, kleineren Agenturen den Marktzugang zu erleichtern.

Neue Ratingmethodologien

Newcomer haben es schwer

Hufig fokussiert sich die Kritik allerdings mit Blick auf die drei groen Agenturen Fitch Ratings, Moodys Investor Service und Standard & Poors auf das Argument des fehlenden Wettbewerbs. Hier eine kluge Antwort zu finden ist schwer. Der kleinste der drei Marktfhrer hat mehr als ein Jahrzehnt gebraucht, um in der gleichen Liga be-

Darber hinaus ist es von grter Bedeutung, dass bewertete Unternehmen den aktiven Dialog mit den Agenturen suchen, wenn es um die Einfhrung neuer Ratingmethodologien geht. Zu hufig werden Methodologien auf der grnen Wiese entwickelt, ohne den n. . . und tigen Bezug zur real exisHorst Bertram tierenden Unternehmenswirklichkeit. Dazu ist es allerdings ntig, dass die Ratingverantwortlichen in den Unternehmen sich gut im Ratingthema auskennen Investor-Relationsund die Mglichkeit haManager bei der ben, Zeit fr diesen DiaBaader Bank AG log aufzubringen. Da ein einzelnes Unternehparenz in das Ratinggeschft ge- men allein meist zu wenig Gehr finbracht wurde. Mehr kann die Auf- det, ist die lose Zusammenarbeit mit sicht zum jetzigen Zeitpunkt noch vergleichbaren Firmen und deren genicht leisten. Nicht umsonst forderte meinsame Kommunikation hilfreich. ESMA-Chef Maijoor krzlich in ei- Als positives Beispiel hierfr kann nem Interview, dass den Regulierern die Arbeit der Bankenverbnde, wie und Aufsehern erst einmal Zeit gege- zum Beispiel des Verbands deutben werden sollte, ihre Arbeit unter scher Pfandbriefbanken oder des dem aktuellen Regelwerk zu ma- Bundesverbands ffentlicher Banchen, um in ein paar Jahren Bilanz ken, dienen. Mit hochkartigen Fachleuten bestckte Arbeitsgruppen ziehen zu knnen.

Branche ist verunsichert

Das Thema Regulierung, verbunden mit Klagen wie in den USA gegen die Ratingagenturen, hat die Branche auch verunsichert. Es hat den Anschein, als wrden die Agenturen bei der Ratingvergabe tendenziell grtmgliche Vorsicht walten lassen. Was grundstzlich zu begren ist, allerdings finden sich in der Praxis immer mehr Beispiele, dass sich die Agenturen zunehmend auf reine Kennzahlen-Analysen und -Vergleiche fokussieren und der subjektive qualitative Teil dabei zu kurz kommt. Fr geratete Unternehmen und Banken bedeutet dies zweierlei. Auf der einen Seite fhrt erhhte Vorsicht zu generell niedrigen Ratings (auf Nummer sicher). Auf der anderen Seite ist das bewertete Unternehmen immer mehr in einem Korsett von kennzahlengetriebenen Methoden gefangen, und das individuelle Geschftsmodell spielt eine immer geringer werdende Rolle. Entsprechend ist es fr geratete Unternehmen wichtiger denn je, den Dialog mit den Agenturen zu intensivieren. Das heit, der Ratingverantwortliche in einem Unternehmen sollte nicht nur seinen Hauptanalysten und dessen Stellvertreter kennen, sondern idealerweise auch den Vorsitzenden des Rating Committee. Wichtig ist es, neben dem kontinuier-

Equity Story trgt Vernderungen Rechnung

Fortsetzung von Seite B 2 men. Ende Mrz, pnktlich zur Verffentlichung des Jahresabschlusses fr das Geschftsjahr 2012, startete das Jenoptik-Management mit der neuen IR-Prsentation am Kapitalmarkt und machte auf den Roadshows nach der Bilanzpressekonferenz sehr gute Erfahrungen mit der neuen Darstellungsweise. Jenoptik informiert die Investoren nun noch umfassender und transparenter so lautete das Feedback. Was die Roadshow- und Konferenz-Aktivitten der Jenoptik angeht, so ist der TecDax-Konzern in seiner Kapitalmarktkommunikation sehr aktiv. Auf durchschnittlich 23 Veranstaltungen im Jahr prsentiert der Jenoptik-Vorstand zusammen mit Investor Relations den Technologiekonzern vor allem internationalen Investoren, zum Beispiel in London, Zrich, Paris, Brssel, Amsterdam, aber auch in Skandinavien, Warschau und Wien. Auch die USA stehen in Zukunft noch hufiger auf dem Programm. Es ist dem Management sehr wichtig, persnlichen Kontakt zu bestehenden, neuen und potenziellen Investoren aufzubauen und zu pflegen. Nur so ist es mglich, die externe Wahrnehmung aktiv zu steuern und auch das Feedback des Kapitalmarkts in die Organisation zu tragen. Chancen und Risiken fr die Kapitalmarktteilnehmer zusammengefasst. Um das Unternehmen erfolgreich, transparent und glaubwrdig Analysten und Investoren prsentieren zu knnen, muss diese immer wieder an die Entwicklung des Unternehmens angepasst werden. Jenoptik hat die Internationalisierungsstrategie des Konzerns detailliert in die neue Equity Story bernommen. Dass die zunehmende Internationalisierung der Jenoptik den Konzern mageblich verndert, steht auer Frage. Der verstrkte Kontakt mit allen Stakeholdern wird neue Eindrcke, Ideen und Perspektiven mit sich bringen. Die Internationalisierung wird Jenoptik vielfltiger, kreativer und erfolgreicher machen.

Generell sollten Unternehmen klar und deutlich einfordern, dass die Treiber der Ratingentscheidungen detailliert erlutert werden.

Eine praxisferne Idee

Allerdings ist eine Rotation, in der alle x Jahre die Reportings fr die spezifischen Analysen der Ratingagenturen neu in einem Unternehmen etabliert werden mssen, um die geforderten Daten generieren zu knnen, eine praxisferne Idee. Der Aufwand fr das einzelne Unternehmen, sich wieder und wieder auf neue Ratingmethoden, Kennzahlen, Analysen und Analysten einzurichten, wrde die Kosten deutlich erhhen, ohne einen wirklichen Mehrwert zu generieren. Daher ist es von Vorteil, wenn sich Praktiker zusammenschlieen, um neue Ideen zu analysieren und zu kommentieren. Dies hilft nicht nur den jeweiligen Unternehmen, sondern auch den Agenturen und der Aufsicht, da diese hierdurch einen kompetenten Sparringspartner haben. Denn eines ist klar: Ratings bleiben auch weiterhin fr den Kapitalmarkt von Bedeutung. Daher sollte sich jedes geratete Unternehmen, allein oder in einer Arbeitsgruppe, mit neuen regulatorischen Anforderungen an das Rating sowie neuen Methodologien der Agenturen befassen, um aktuelle Entwicklungen analysieren und kommentieren zu knnen.

Vielfltiger und kreativer

Mit der Equity Story werden die Strategie eines Unternehmens sowie

und Ausschsse haben schon hufig durch gemeinsame Analysen, Einschtzungen und Stellungnahmen dazu beitragen knnen, dass wenig sinnvolle nderungen von Ratingmethodologien nicht in die Praxis umgesetzt wurden. Hilfreich sind solche Arbeitsgruppen auch im Hinblick darauf, die Agenturen auf die Erfllung ihrer vertraglich vereinbarten Pflichten, wie zum Beispiel der regelmigen Erstellung eines aktualisierten Ratingberichts zu den jeweiligen Unternehmen, mit Nachdruck aufzufordern. In Bankenkreisen soll es beispielsweise einige geratete Institute geben, die die berweisung ihrer jhrlichen Ratinggebhren davon abhngig machen, dass ein ak-

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Der Tag der Aktie Gemeinsam die Aktienkultur frdern

DIRK wird sich knftig strker in gesellschaftliche Debatten rund um den Kapitalmarkt einmischen Frderung der Aktienkultur verdient noch grere Lobby
Brsen-Zeitung, 1.6.2013 Seit Ende der 1950er Jahre rufen die Vereinten Nationen internationale Themenjahre aus, um soziokulturellen Aspekten der weltweiten Gesellschaft mehr Geltung zu verschaffen. Angefangen vom Internationalen Geophysikalischen Jahr (1957/58) ber das Internationale Jahr der Literatur (1990) bis hin zum Internationalen Jahr der Kleinstkredite (2005) oder sogar dem Internationalen Jahr des Frosches (2008) sind schon allerhand Ereignisse und Themen bedacht worden. 2013 ist brigens das Internationale Jahr der Zusammenarbeit im Bereich Wasser. Allein, ein Internationales Jahr der Aktie hat es bislang noch nicht gegeben. Und in Anbetracht der gegenwrtigen Diskussionen rund um Finanzkrisen, Bad Banker und schmarotzende Steuersnder ist auch nicht zu erwarten, dass die UNO auf eine solch verwegene Idee kme, ein Internationales Jahr der Aktie auszurufen. Folge der Finanzkrise ab deren Ausbruch im Herbst 2008 sind die Kapitalmrkte weltweit gesellschaftlich in Misskredit geraten. Ganz so, als wre das bloe Bestehen von Brsen, Aktien und Derivaten der Grund allen bels, das die Finanzkrisen in ihren diversen Ausprgungen ber uns gebracht htten. In chen an Eigentum ist eine prosperierende Gesellschaft unmglich. spiel das Aufkommen von Dark Pools, die zunehmende Verbreitung des Hochfrequenzhandels oder das verstrkte Aufkommen von aktivistischen manchmal mchte man meinen ruberischen Aktionren frhzeitig erkennen. Die Folgen fr das Unternehmen und die Gesamtheit der Wirtschaft daraus kann sie Rolle im Unternehmen und der Wirtschaftsgesellschaft einzunehmen. Die IR-Manager mssen nicht nur nach drauen on the road, um aktiv fr die Erfordernisse ihrer Unternehmen zu werben, anstatt mit Aktionren und Investoren zu fraternisieren und gemeinsam wehleidig die Missverstndnisse, die ihnen die Gesellschaft entgegenbringt, zu beklagen. Die IR-Verantwortlichen mssen auch wieder strker in die Un. . . und ternehmenswelten hinKay Bommer einwirken, um in dem Innenkosmos Vorurteile gegen Aktie und Brsen abzubauen. Sie mssen dort ber die externen Ansprche sowie die ErGeschftsfhrer DIRK wartungen der Eigentmer berichten und aufDeutscher Investor klren. Darber wchst Relations Verband wieder Vertrauen in die Kapitalmrkte, ihre Wirerklren. Gute IR ist somit auch ein kungsweisen und letztlich in die AkFrhwarnsystem fr Fehlentwick- tie als Wegbereiter fr Wachstum, Inlungen. Gute IR liefert auf der Mi- novation und gesellschaftlichen kroebene einen Beitrag, die Strategie Wohlstand. IR muss sich dieser Verder Aktiengesellschaften unter Ein- antwortung stellen und in den Unterbeziehung der Wirkungsweise von Ka- nehmen eine strker strategische Rolpitalmrkten zu finden und zu for- le einnehmen. Die Voraussetzungen mulieren. dafr sind aufgrund des angehuften Wissens in der IR-Funktion in einzigartiger Weise gegeben. Strategischer werden Der DIRK als berufsstndische OrDafr muss sich IR in ihrer Funkti- ganisation und Verband der IR-Beaufon wieder mehr in die Richtung bewe- tragten kann mit seinen ber 300 Mitgen, die sie vor Ausbruch der Finanz- gliedsunternehmen einen wesentlikrise eingeschlagen hatte und in der chen Beitrag zur Frderung der Aksie auch recht gut unterwegs war. IR tien- und Kapitalmarktkultur leisten. muss strategischer werden und sich das Vertrauen in- und auerhalb der Kompetenz einbringen jeweiligen Unternehmen verdienen. IR muss heraus aus der Rolle der PostDer DIRK wird sich an den aktuelstelle fr Aktionrsinformationen. len kapitalmarktrelevanten DiskusDas bloe Bereitstellen von Informati- sionen beteiligen und die Kompetenz onen, wiederaufbereitet aus dem seiner Mitglieder einbringen. Der Rechnungswesen und Controlling, ge- DIRK ist bereit, als Stimme fr den ngt nicht, um eine bedeutendere Kapitalmarkt zu agieren, ohne Alleinvertretungsanspruch zu erheben. Wir wollen aber knftig noch deutlicher als bisher Missstnde benennen. Der Aktie auch als Synonym fr die Kapitalmrkte fehlt es trotz der vielen Institutionen, die sich fr den Kapitalmarkt in der ffentlichen Wahrnehmung einsetzen, immer noch an einer in Politik und Gesellschaft verankerten Lobby. Einer Lobby, die angesichts der schlechten Beleumundung der Aktie gar nicht gro genug sein kann.

Gier nach noch mehr

Kapitalmrkte in Misskredit
Schade eigentlich. Denn die Aktie und mithin die Kapitalmrkte htten eine bessere Lobby verdient. Als

So sind es nicht die Kapitalmrkte oder die Aktie an und fr sich, die zu den aktuellen Verwerfungen fhren, sondern der verantwortungslose Umgang mit Eigentum oder treuhnderisch berlassenem Eigentum: StaaVon ten verschuldeten sich Stephan Lowis . . . hemmungslos ohne Rcksicht auf die Verantwortung gegenber zuknftigen Generationen. Unter den Investoren Vorstand DIRK fanden sich gengend Deutscher Investor schwarze Schafe, die in Relations Verband und ihrer Gier nach noch Leiter Investor Relations mehr Rendite (oder der RWE AG nach noch hheren Boni) ihnen anvertrautes Geld in hoch riskanten den ffentlichen Diskussionen ist es Anlagen regelrecht verzockten. Und seit jeher von Vorteil, wenn gesell- auch so mancher Aktionr hat es mit schaftliche Fehlentwicklungen auf dem Grundsatz Eigentum verpflicheinige wenige, mglichst abstrakte tet nicht allzu ernst genommen. Nun ist es nicht so, dass gute InvesKrperschaften als die Schuldigen abgewlzt werden knnen. Das auf- tor Relations (IR) derartige Fehlgeklrte Publikum wei selbst- entwicklungen im Kapitalmarkt ververstndlich, dass eine derart ver- hindern kann. Aber gute IR kann dakrzte Diskussion oft die Realitt ver- zu beitragen, dass Missstnde im Kaflscht. Trotzdem gelingt es nicht, pitalmarkt erst entlarvt und dann ein differenzierteres Bild ber Ursa- erklrt werden. So wie IR die Aufgachen und Wirkungen von Finanzkri- be hat, ber die Herstellung von Transparenz und den Abbau von sen zu vermitteln. Dabei sind funktionierende Kapi- Informationsasymmetrien den potentalmrkte notwendig, um Wachs- ziellen Anlegern die realistische Leistum, Innovation und letztlich Ar- tungskraft des betreffenden Unterbeitspltze in der freien Gesellschaft nehmens zu vermitteln, so kann sie zu ermglichen und dauerhaft zu si- auch dank ihres Wissens ber die chern. Aktien sind bekanntlich die Funktionsweise von Kapitalmrkten Verbriefung an Eigentum, und die Transparenz herstellen und zwar Mglichkeit zur Bildung von Eigen- auch in den Unternehmen selbst. IR tum ist die zentrale Voraussetzung kann Missstnde oder auch Entfr das Funktionieren von Mrkten. wicklungen, die nicht unbedingt dem Ohne den freien Austausch von Wa- Wohl des betreffenden Unternehren, Dienstleistungen und Anspr- mens dienen mssen, wie zum Bei-

Symbolik reicht nicht

Wenn es schon auf absehbare Zeit nicht zum Jahr der Aktie aus der Sicht der UNO reicht, so erlaubt sich der DIRK, den Tag der Aktie auszurufen: Der 3. Juni, der erste Tag der diesjhrigen DIRK-Konferenz, ist hierfr hervorragend geeignet. Aller-

Gute IR kann dazu beitragen, dass Missstnde im Kapitalmarkt erst entlarvt und dann erklrt werden.
dings reicht ein symbolischer Tag der Aktie bei weitem nicht aus, die Aktienkultur in Deutschland zu befrdern. Vielmehr bedarf es eines Initialprogramms, das dauerhaft und nachhaltig der Aktie zu der ntigen und verdienten breiten Akzeptanz verhilft. Der DIRK und seine Mitglieder mit all ihrer Kompetenz, die sie aus der Nhe zum Kapitalmarkt und als Schnittstelle zur Realwirtschaft schpfen, sind bereit, sich dieser Herausforderung zu stellen.

Lanxess und HHLA haben es unaufgeregt vorgemacht

Schritt zum kombinierten Geschfts- und Nachhaltigkeitsbericht ist viel krzer, als man glaubt
Brsen-Zeitung, 1.6.2013 Nachhaltigkeitsberichterstattung ist fr brsennotierte Unternehmen zur Routinebung geworden sollte man denken. Eine aktuelle Studie der Hamburger Kommunikationsberatung Kirchhoff Consult AG belegt allerdings, dass dieser Eindruck ganz wesentlich von der Berichterstattung der Dax 30-Konzerne geprgt wird. Zum Zeitpunkt der Erhebung (Mitte April 2013) verfgten 27 von ihnen ber einen Nachhaltigkeitsbericht bzw. einen kombinierten Bericht. Im Schatten des deutschen Leitindex besteht die nachhaltige Berichtswelt hingegen zu einem unerwartet groen Teil noch aus Entwicklungslndern. renden Unternehmen sprunghaft auf knapp 30 % an. Dazwischen, in den Nachhaltigkeitsabschnitten der Geschftsberichte: viel Mittelma und Alibi-Angaben. auf die sich die Unternehmen rechtzeitig und gewissenhaft vorbereiten sollten. Erste Hrden lauern bereits bei der Wahl des Regelwerks, an dem sich die Berichterstattung orientieren soll. Whrend Unternehmen diese EntKlassenprimus verloren scheidung bei Finanzberichten lngst Mit Solarworld verlie ein Pionier abgenommen ist, buhlen auf dem der kombinierten Berichterstattung Feld der Nachhaltigkeitsberichterstatim Mrz 2013 unfreiwillig den Tec- tung diverse Standards um die Anerkennung des Marktes. Der Platzhirsch, die Global Reporting Initiative (GRI), verffentlichte im Von Mai 2013 ihre kontroKlaus Rainer vers diskutierten LeitliKirchhoff . . . nien G4. Das International Integrated Reporting Committee (IIRC) publizierte eine berarbeitete Draft-Version seines Rahmenwerks zur integrierVorstandsvorsitzender ten Berichterstattung. der Kirchhoff Hinzu gesellen sich diverConsult AG se nationale Initiativen beispielsweise der DeutDax. Nachrcker Telefnica zhlt zu sche Nachhaltigkeitskodex oder die den lediglich vier Unternehmen, die Deutsche Vereinigung fr Finanzanaeinen eigenstndigen Nachhaltigkeits- lyse und Asset Management (DVFA) bericht verffentlichen. Gut die Hlf- und Rankings mit eigenen Berichtste der TecDax-Unternehmen begngt kriterien. Last but not least strahlen sich mit vielfach rudimentren Aus- auch Leitlinien, die eigentlich das fhrungen im Geschftsbericht. Bei Nachhaltigkeitsmanagement betrefsieben Firmen, also fast einem Viertel fen wie der UN Global Compact des Index, bleibt Nachhaltigkeit als auf die Berichterstattung ab. Obwohl es in der Kommunikation Thema gnzlich unbeleuchtet. in aller Regel um Alleinstellungsmerkmale geht in Sachen NachhaltigUnd bist Du nicht willig . . . keitsberichterstattung empfiehlt es Es wirkt fast etwas ironisch, dass sich, ausnahmsweise einmal mit der die deutschen Unternehmen mit die- Masse zu schwimmen. Und diese ser Bilanz im europischen Vergleich trgt den Namen GRI. Mit weltweit noch sehr gut dastehen. So stellte die mehr als 2 000 publizierten Berichten Europische Kommission im April pro Jahr stellen die GRI-Richtlinien 2013 fest, dass nicht einmal 10 % der das mit Abstand am weitesten etagrten Gesellschaften in der EU re- blierte Regelwerk dar. Die GRI ist zugelmig nachhaltigkeitsrelevante In- dem im Council des IIRC an der Erarformationen offenlegen. Gleichzeitig beitung des Rahmenwerks zum Intelegte sie einen Vorschlag zur nde- grierten Reporting beteiligt. Zuminrung der Rechnungslegungsrichtli- dest eine gewisse Kompatibilitt sollnien vor, nach der Gesellschaften mit te dort also knftig gewhrleistet mehr als 500 Mitarbeitern knftig ih- sein. Darber hinaus referenzieren re Grundstze, Risiken und Ergebnis- nationale Initiativen wie der DeutNachhaltigkeitskodex auf se in Bezug auf Umwelt-, Sozial- und sche Arbeitnehmerbelange, Achtung der GRI-Angaben. Das publizierende UnMenschenrechte, Bekmpfung von ternehmen schlgt also im Idealfall Korruption und Bestechung sowie mehrere Fliegen mit einer Klappe. Vielfalt in den Leitungs- und Kontrollorganen offenlegen sollen. Strategie prgt Reporting Auch wenn der genaue Zeitpunkt noch unbestimmt ist aus der bisBei der Berichterstattung ber herigen Kr wird bald eine gesetz- nachhaltige Themen sollten die Verliche Pflicht werden. Eine Pflicht, antwortlichen eine wichtige Regel zeptieren und sich realistische Ziele fr die Entwicklung ihres eigenen Reportings zu setzen. Daran schliet sich eine ganz entscheidende Frage an: Ist der eigenstndige Nachhaltigkeitsbericht berhaupt noch ein anzustrebendes Produkt? berzeugende Argumente sprechen dagegen: Die Reporting-Welt ist, getrieben vom Gedanken der Integration, in Bewegung. Vieles deutet darauf hin, dass die Tage des Nachhaltigkeitsbe. . . und richts in seiner herAlexander Wilberg kmmlichen Form schon bald gezhlt sind. Mit dem Geschftsbericht verfgt jedes Unternehmen ber eine etablierte Publikation, in deren Rahmen Director bei der ohne den ErwarKirchhoff Consult AG tungsdruck an einen separaten Nachhaltigkeitsbericht relevante InformatiWer die strukturierte Erhebung nichtonen sukzessive integriert werden finanzieller Daten erst angeht, wenn knnen. das Berichtsprojekt schon im vollen Gange ist, macht den zweiten Schritt Nachhaltigkeit ist ein elementares strategisches Thema, der Gevor dem ersten - und stolpert. schftsbericht das strategische Leitmedium. Warum also trenDirekt auf die Zukunft setzen nen? Die GRI-Kriterien umfassen etliche Profilangaben und IndikatoAngesichts des Niveaus, das erstren, die sich in einem handelsbliklassige Nachhaltigkeitsberichte mittchen Geschftsbericht bereits finlerweile erreichen, ist es fr Nachzgden. Der Schritt zum kombinierler praktisch unmglich, aus dem ten Bericht ist viel krzer, als man Stand heraus ein ebenbrtiges Proglaubt. dukt zu publizieren. Viele ambitioWie man ebendiesen Schritt effizient und unaufgeregt gehen kann, haben in den vergangenen Jahren der Dax-Aufsteiger Lanxess und die Reporting hat die Hamburger Hafen und Logistik AG (HHLA) vorgemacht. Der SpezialcheAufgabe, Strategien mie-Konzern widmete dem Thema und Ziele zu Nachhaltigkeit erstmals im Geschftsbericht 2008 ein eigenes Kapivermitteln bzw. tel, um es fortan jedes Jahr inhaltzu erlutern. lich aufzuwerten. 2012 stieg das Unternehmen dann mit einem B+ in die Berichterstattung nach GRI ein. Die Hamburger Logistikexperten nierte Projekte haben nur unter massi- schafften es 2012 sogar, mit einem ven Verfehlungen von Zeitplan und lediglich viereinhalb Seiten umfasBudget das Licht der Welt erblickt, senden, aber uerst substanzreiweil sich ursprngliche Einschtzun- chen Nachhaltigkeitskapitel das gen der erforderlichen Ressourcen so- B+-Zertifikat zu erhalten. Ein Mowie der Datenverfgbarkeit als viel dell, das in vielen der eingangs erzu optimistisch entpuppten. Unter- whnten Entwicklungslnder Schule nehmen sind gut beraten, dies zu ak- machen knnte. nie aus den Augen verlieren: Reporting hat die Aufgabe, Strategien und Ziele zu vermitteln bzw. zu erlutern. Seine Aufgabe ist nicht, diese erst zu formulieren. Existieren also weder Strategie noch Ziele, sollten die Alarmglocken schrillen. Hier hat der Vorstand seine Hausaufgaben noch nicht gemacht; das Risiko einer kommunikativen Bruchlandung ist hoch. hnliches gilt fr die Zahlenwerke:

MDax: Bewusstsein wchst

Bereits im ersten Index jenseits der ganz groen ffentlichen Bhne, dem MDax, rutscht die Quote vollwertiger Nachhaltigkeitsberichte bzw. kombinierter Publikationen auf 40 % ab. Bercksichtigt man die qualitativ sehr unterschiedlichen Ausfhrungen in den Geschftsberichten, erreicht die thematische Abdeckung hingegen bereits 98 % ein klarer Aufwrtstrend gegenber den Vorjah-

Sptestens die Analyse des SDax belegt, dass eine starke Korrelation zwischen Unternehmensgre und Qualitt der Nachhaltigkeitsberichterstattung besteht.
ren. Einzig die Immobiliengesellschaft Gagfah lsst die ffentlichkeit ber ihr nachhaltiges Engagement komplett im Unklaren. Sptestens die Analyse des SDax belegt, dass eine starke Korrelation zwischen Unternehmensgre und Qualitt der Nachhaltigkeitsberichterstattung besteht: Die Quote umfassend berichtender Unternehmen sinkt auf 20 %, parallel steigt der Anteil der berhaupt nicht kommunizie-

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Sonderbeilage

Brsen-Zeitung Nr. 102

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Hinter dem Kodex stehender Idee zum Erfolg verhelfen

Regierungskommission verfehlt ihr selbst gesetztes Ziel Zu wenig Unternehmensvertreter
Brsen-Zeitung, 1.6.2013 Ende 2001 hatten ca. 12,9 Millionen Deutsche ihr Geld in Aktien und Aktienfonds angelegt. Im Februar 2002 verffentlichte die Regierungskommission Deutscher Corporate Governance Kodex die erste Fassung des Deutschen Corporate Governance Kodex (DCGK). Ein erklrtes Ziel der Regierungskommission war es, den deutschen Standort fr nationale Investoren attraktiver zu machen und das Vertrauen der nationalen Investoren in die Leitung und berwachung deutscher brsennotierter Unternehmen zu frdern. Mittlerweile existiert die zehnte Fassung des DCGK. Dennoch lag laut einer Kurzstudie des Deutschen Aktieninstituts die Zahl der Deutschen, die ihr Geld in Aktien und Aktienfonds anlegen, mithin also dem Management deutscher Unternehmen anvertrauen, Ende 2012 nur noch bei ca. 8,8 Millionen. Was ist schiefgelaufen? Kam es zum weiteren Verfall der deutschen Aktienkultur, obwohl die Regierungskommission bei ihrer Mission alles richtig gemacht hat? Oder ist es auch auf ein Versagen des DCGK zurckzufhren, dass das Vertrauen der nationalen Investoren in die Corporate Governance deutscher Unternehmen geschwunden ist? Nach meiner berzeugung waren es Geburtsfehler und Kinderkrankheiten des DCGK sowie Fehler der Bundesregierung bei der Besetzung der Regierungskommission, die dazu gefhrt haben, dass der DCGK keinen Beitrag zur deutschen Aktienkultur geleistet hat. Interessen der Eigenkapitalgeber dienen. Gute Corporate Governance soll als verantwortliche, qualifizierte, transparente und auf den langfristigen Erfolg ausgerichtete Unternehmensfhrung und -berwachung neben dem Unternehmen und seinen Aktionren insbeVon sondere auch anderen Peter Veranneman Interessengruppen (zum Beispiel Arbeitnehmern, Fremdkapitalgebern, Lieferanten, Kunden) dienen. Die FiGeschftsfhrer der DGVA (Deutsche Gesell- nanzkrise und ihre Folschaft zur Vertretung gen haben die negativon Anleiheglubigern) ven Konsequenzen einer primr auf kurzfristiGmbH ge Unternehmenswertsteigerung ausgerichteGovernance mageblich daran ge- ten Corporate Governance deutlich messen, ob sie der (kurzfristigen) vor Augen gefhrt. Ferner hat die zunehmende BeSteigerung des Unternehmenswerts dient. Bekanntlich soll aber gute deutung von Anleihen im Rahmen Corporate Governance nicht nur den der Unternehmensfinanzierung das Corporate Governance deutscher Unternehmen sei nicht auf die Interessen der Aktionre ausgerichtet. Die erste Fassung des DCGK hat deshalb die Qualitt von Corporate Bewusstsein geschrft, dass gute Corporate Governance ein Unternehmen nicht nur fr Eigenkapital-, sondern auch fr Fremdkapitalinvestoren attraktiver machen sollte. Zu Recht hat sich daher ber die vergangenen Jahre der Fokus des DCGK auf die Aktionrsinteressen abgeschwcht. Es bleibt zu hoffen, dass die Regierungskommission dieser Linie treu bleibt und nicht in alte Verhaltensmuster zurckfllt. plexitt resultiert aus der berfrachtung des DCGK mit Informationen. So finden sich im DCGK auf der einen Seite Informationen ber die Besonderheiten deutscher Gesellschaften (insbesondere duale Struktur und Mitbestimmung) und auf der anderen Seite Empfehlungen fr die unterschiedlichsten Regelungsbereiche einschlielich der Differenzierung zwischen Empfehlungen (comply or explain) und Anregungen. Die Regelungsbereiche werden im brigen entsprechend dem Zeitgeist immer weiter ausgedehnt. So werden immer wieder Modethemen (zum Beispiel frher aktienbasierte Phantom-Stock-Option-Vergtungsmodelle oder heute Diversitt, insbesondere der Frauenanteil) aufgegriffen, die nicht zwingend im DCGK geregelt werden mssen.

Spielwiese von Juristen

Erhhtes Vertrauen der Investoren in die Leitung und berwachung der Unternehmensfhrung deutscher Unternehmen kann nur durch klare und verstndliche Regelungen erreicht werden. Das Regelwerk des DCGK war und ist so komplex, dass es zur Spielwiese von Juristen geworden ist. Seit Neuestem gibt es sogar einen 600-seitigen juristischen Kommentar zum DCGK. Die Kom-

Neuer Linie treu bleiben

Ausweislich der Rede des Vorsitzenden der Regierungskommission zur Verffentlichung des DCGK-Entwurfs sollte mit Hilfe des DCGK auch der Kritik begegnet werden, die

Weniger ist manchmal mehr

Der Verstndlichkeit dienen auch die alljhrlich zu verffentlichenden Corporate-Governance-Berichte keineswegs. Weder gibt es einen einheitlichen Standard fr diese Berichte, welcher die Lesbarkeit und Vergleichbarkeit von Berichten verschiedener Unternehmen erleichtert. Noch ist es dem interessierten Investor angesichts der nderungen des DCGK im Jahresrhythmus mglich, die von einem einzelnen Unternehmen ber die Jahre verffentlichten Berichte miteinander zu vergleichen. Die Regierungskommission sollte sich deshalb darauf besinnen, dass weniger manchmal mehr ist. Ziel muss es sein, dass interessierte Investoren durch die bloe Lektre der Entsprechenserklrung und des Corporate-Governance-Berichts beurteilen knnen, ob das Management eines Unternehmens dem Anspruch des DCGK an eine gute und verantwortungsvolle Corporate GoFortsetzung Seite B 6

EZB sollte ihre Kommunikation mit Euro-Investoren (um)steuern

IR-Abteilung knnte der Auftakt fr mehr Transparenz sein Verstrkte Zweifel an der Zieltreue
Brsen-Zeitung, 1.6.2013 Die Basis quasi jeder Assetklasse in Europa ist der Euro. Zustndig fr den Wert des Euro ist in erster Linie die Europische Zentralbank (EZB). Daher liegt der Gedanke nicht fern, dort auch eine groe Investor-Relations-Abteilung zur Pflege der Fremdkapitalinvestoren zu vermuten. Doch ein Blick in das Organigramm der EZB zeigt: Dort gibt es allenfalls eine Generaldirektion Kommunikation & Sprachendienst. Zudem gibt es sogenannte Market Contact Groups, in denen sich institutionelle Anleger wie etwa Pensionsfonds, Versicherungen oder Hedgefonds regelmig mit der EZB ber die Stimmungen und die Durchfhrbarkeit von geldpolitischen Manahmen austauschen. politik. Die EZB selbst betont, dass dieser Erwartungskanal fr die Durchfhrung ihrer Geldpolitik schon in der Vergangenheit besonders wichtig war. In seiner Wirksamkeit hnge er entscheidend von der Glaubwrdigkeit der Zentralbankkommunikation ab. Dieser Kanal hat in der Vergangenheit hierzulande gut funktioniert. Denn die Deutsche Bundesbank, die bis 1998 fr die Geldwertstabilitt der D-Mark zustndig war, hatte eine langjhrige und durchaus konflikterprobte Stabilittstradition aufgebaut. Daraus resultierte eine klare sich Investoren schwer bei der Einschtzung, ob dies eine notwendige Manahme fr die Erhaltung der Funktionsfhigkeit des Geldmarktes ist (so die EZB-Position) oder eine verbotene Staatsfinanzierung ber die Notenbankpresse (so die Kritiker). Komplexe monetre Zusammenhnge knnen zumeist nur eine kleine Schar professioneller Teilnehmer am Geldmarkt nachvollziehen. Der weniger professionelle Euro-Anleger bleibt hier allein. Zu den umstrittenen Teilen der neuen Geldpolitik gehrt auch die Reduzierung von Qualittsstandards fr Sicherheiten im Offenmarktgeschft der EZB. Zudem ist die geplante Zustndigkeit der EZB Von fr die europische BanAnnette Littmann kenaufsicht umstritten. zen kommen. Darauf sollte die EZB reagieren. Und zwar nicht nur in den exklusiven Foren, sondern gegenber allen Investoren. Denn beim Euro geht um die zentrale Zhl-, Rechen- und Wertaufbewahrungsbasis in Europa. und Fachtermini gefhrten Kommunikation gegenber der ffentlichkeit geblieben. Auch eine Kommunikationskampagne, adressiert an alle hiesigen Investoren, war bislang nicht wahrnehmbar. Die Euro-Investoren werden in ihrer Erwartungsbildung ber die EZB und den Wert des Euro weitgehend allein gelassen. Eine Investor-Relations-Abteilung der EZB knnte hier der erste Schritt zu mehr Transparenz der EZB auch fr Retail-Investoren sein. Hoffen wir, dass die EZB in diesem IR-Sinne ihre Kommunikation gegenber allen Euro-Investoren (um)steuert.

Weitgehend allein
Doch der Umfang der EZB-Manahmen hlt sich hier bislang in Grenzen: Aus der Direktion Kommunikation ist seit Jahresbeginn 2013 eine Generaldirektion geworden. Ansonsten ist es bislang bei der ausschlielich in Fachsprache

Wurde alles getan?

Ist fr das Investment Euro damit alles getan, was getan werden knnte? Dazu muss man das Ziel der EZB betrachten, die keinen erwerbswirtschaftlichen Auftrag hat, und daher einen kurzen Streifzug in die Geldpolitik unternehmen. Wichtigstes Ziel der EZB ist es unstrittig, dass die Geldentwertung nicht aus dem Ruder luft. So heit es in den Vertrgen ber die EU (Vertrag ber die Arbeitsweise der EU, Artikel 127, Absatz 1): Das vorrangige Ziel des Europischen Systems der Zentralbanken ist es, die Preisstabilitt zu gewhrleisten. Dieses System der Zentralbanken besteht aus dem Herzstck, der EZB, sowie den Satelliten, den nationalen Notenbanken des Euroraums. Fr die Erreichung dieses Zieles kann die EZB die Zinsstze am Geldmarkt insbesondere ber die Offenmarktgeschfte und die Stndigen Fazilitten beeinflussen. Bei den Offenmarktgeschften stellt die EZB Kredite zur Verfgung und erhlt dafr Sicherheiten. Zur Absicherung der Notenbanken gegen Verluste mssen diese Sicherheiten Qualittsstandards einhalten.

Zugespitzte Zitate
Daher haben Kapitalmarktbeobachter hierzuLeiterin Investor lande verstrkt Zweifel Relations bei an der Zieltreue der Masterflex SE EZB: Die Brsen-Zeitung urteilte schon vor gut Erwartungshaltung der in dieser einem Jahr: Politisierte EZB Whrung investierten Anleger: Die Vom Geist der Anfangsjahre der Notenbank bekmpft die Inflation, europischen Geldpolitik und unabhngig von politischen Wndem Konsens zur Stabilittsverschen und gegebenenfalls (wenn pflichtung ist nicht viel brig geZinserhhungen notwendig werblieben. den) auch auf Kosten hherer Zin- Eine bekannte Tageszeitung komsen fr die ffentlichen Haushalte. mentierte im Frhjahr 2013: Wie sehr die groe Mehrheit des EZB-Rats die GrenzberschreitunErfolgreich gestartet gen in der Troika schon verinnerlicht hat, zeigt (. . .) die Bindung Auf diesem Ruf aufbauend, konnder Geldpolitik an Reformen. Die te die EZB im Jahr 1999 starten. Mit Geldpolitik wird zum Hebel, (. . .) Erfolg, wie die Inflationsraten der damit hat sie ihre Unschuld verloersten Dekade des Euro zeigen: Die ren. Inflation bewegte sich von 1999 bis 2012 berwiegend zwischen Stzen Noch deutlicher wird eine Reihe von konomen, von denen hier von 2 bis 2,5 % jhrlicher Verbrauaus Platzgrnden nur zwei ercherpreissteigerung. whnt werden sollen. Hans-WerDoch heute gewinnt man hierzuner Sinn vom Ifo-Institut Mnlande den Eindruck, dass dieser Kachen: Die EZB ist selbst Teil des nal nicht stromlinienfrmiger wird. Problems (der Bankenaufsicht). Im Gegenteil: Seit dem bergang Msste sie die Sonderkredite abschreiben, weil die Banken pleitegehen, wre sie selbst pleite. Der Volkswirt Joachim Starbatty, vorDoch der Umfang mals Universitt Bonn, interpretiert aus diesen vernderten geldder EZB-Manahmen politischen Vorgehensweisen eine hlt sich hier bislang Neudefinition der Euro-Stabilitt, wie sie nicht in den Vertrgen in Grenzen: Aus der steht: Ein Euro ist nicht stabil, ,Direktion Kommuniwenn er die Kaufkraft unserer Whrung wahrt; ein Euro ist stakation ist seit Jahresbil, wenn es an dessen Fortbebeginn 2013 eine stand keine Zweifel gibt. Dies sind nur einige, sicher zuge,Generaldirektion spitzte Zitate, freilich von renomgeworden. mierten Medien wie auch Volkswirten. Auch in der allgemein gefhrten Diskussion spielt die Frage der Erwartungen der privaten Investoren der im Jahr 2007 ausgebrochenen Stichwort neue Partei Alternative Bankenkrise zu einer Staatsschulden- fr Deutschland im Vorfeld der krise, offenkundig fr jedermann Bundestagswahlen im Herbst 2013 seit Mai 2010, als das erste Griechen- eine eher zu- als abnehmende Rolle. land-Rettungspaket geschnrt wur- Von daher liegt die Schlussfolgerung de, werden wichtige Parameter in zumindest hierzulande nahe, dass der Geldpolitik strker verndert. sich die Erwartungshaltung der hieUnd diese Vernderungen werden sigen Investoren mit Blick auf die von Euro-Anlegern aufmerksam re- EZB verndert; mglicherweise ist der Erwartungskanal schon beeingistriert. Zu dieser kreativen Art der Geld- trchtigt und mit ihm dann auch politik gehrt der unbeschrnkte An- das Instrumentarium der EZB, sollte kauf von Staatsanleihen. Hier tun es zu verstrkten Inflationstenden-

Wirkung ber Umwege

Die Impulse aus dem Einsatz dieser Instrumente wirken jedoch in der Regel nicht direkt auf die Inflationsrate ein. Sie wirken ber Umwege, den sogenannten Transmissionsmechanismus der Geldpolitik: Das sind verschiedene Kanle, die nicht alle gleich intensiv oder gleichgerichtet wirken. Neben dem Zinskanal, bei dem die EZB ber eine Vernderung ihrer Leitzinsen die Spar- und Kreditzinsen der Banken verndern kann, und dem Kreditkanal, bei dem die EZB die Kreditvergabe an Unternehmen und private Haushalte zu beeinflussen sucht, gibt es auch den sogenannten Erwartungskanal der Wirtschaftsakteure. Was private oder institutionelle Investoren kurzfristig an geldpolitischen Manahmen und lngerfristig an Geldentwertung erwarten, wird mehr oder minder stark eingepreist, etwa in Form von Tarifabschlssen, Zinskonditionen oder Gtertauschvertrgen aller Art (Kauf, Miete, Leihe). Daher sind die Erwartungen der Unternehmen, Arbeitnehmer und Geldanleger ebenfalls ein wichtiger Faktor in der Geld-

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Sackgasse oder Sprungbrett? Karrieren von IR-Managern

Forschungsprojekt zielt auf belastbare Daten ber die Werdegnge ab Berufsbild ist durch ein breites Ttigkeitsfeld gekennzeichnet
Brsen-Zeitung, 1.6.2013 Das Berufsfeld Investor Relations (IR) ist der deutschen ffentlichkeit bisher noch relativ unbekannt. Viele Studenten und Universittsabsolventen haben oft nur vage Vorstellungen ber die Aufgaben und Ttigkeitsfelder eines IR-Managers. Daher fragen sich zahlreiche Berufsanfnger, welche Karriere- und Entwicklungsmglichkeiten Investor Relations berhaupt bietet. marktteilnehmer zu gewinnen, sind Unternehmen zunehmend auf eine professionelle Kapitalmarktkommunikation angewiesen. Ungeachtet dieser Entwicklungen ist bisher wenig darber bekannt, wie die beruflichen Karrieren von IR-Managern verlaufen. Welche Ausbildungswege fhren in den IR-Bereich? Welche Karrieremglichkeiten bietet IR, und wo werden die fr den Werdegang entscheidenden Weichen gestellt? Um Antworten auf diese Fragen Fragen ber Fragen zu finden, sind Forscher der UniversiDie Unwissenheit ist unter ande- tt Hamburg vom Deutschen Invesrem darauf zurckzufhren, dass in tor Relations Verband (DIRK) mit Deutschland das Berufsfeld Investor der Durchfhrung einer wissenschaftlichen Studie beauftragt worden. Ziel des gro angelegten ProVon jekts ist es, erstmals beAlexander Bassen . . . lastbare Daten ber die beruflichen Werdegnge von IR-Managern zu erheben. Einen weiteren Schwerpunkt bildet die Frage nach den DeFakultt Wirtschaftsterminanten einer erund Sozialwissenschaf- folgreichen IR-Ttigten, Lehrstuhl fr BWL, keit. Was sind Motoren Universitt Hamburg oder Blockaden? Welche Qualifikationen, Kompetenzen und instiRelations noch relativ jung ist und tutionelle Rahmenbedingungen sind sich erst in den letzten Jahren erheb- Eckpfeiler einer erfolgreichen Inveslich professionalisierte. Ausschlagge- tor-Relations-Ttigkeit? bend hierfr waren unter anderem die Entwicklungen auf dem KapitalZufriedene Stimmen markt. Der Boom auf dem Aktienmarkt in den neunziger Jahren und In der Pilotphase der Studie wurder Brsencrash Anfang 2000 haben den Expertengesprche und Interdas Berufsbild des IR-Managers views mit Investor-Relations-Managrundlegend verndert. So kam es gern, Personalverantwortlichen und beispielsweise zu einem Anstieg der Unternehmensvorstnden gefhrt. rechtlichen Anforderungen und der Aktuell luft die Hauptstudie, eine Publikationspflichten. Um die gestie- groe standardisierte Online-Befragenen Anforderungen zu bewltigen gung der IR-Manager in Deutschund um das Vertrauen der Kapital- land. Die Antworten der bisherigen Studienteilnehmer zeigen, dass viele IR-Manager mit ihrer beruflichen Ttigkeit zufrieden sind. Nur wenige Befragte gaben an, das Berufsfeld in den nchsten Jahren wieder verlassen zu wollen. Was aber ist das Besondere an dem Berufsfeld Investor Relations? Zu den Kernaufgaben eines IR-Managers gehren bekanntlich vor allem die Kommunikation sieht die Situation in greren Unternehmen mit eigenstndigen IR-Abteilungen aus, in denen sich die Mitarbeiter auf verschiedene Aufgabenbereiche spezialisiert haben. dernd und spannend beschrieben wird. Allerdings setzt dies auch eine gute Zusammenarbeit mit dem Unternehmensvorstand voraus. Dies wird im brigen durchgngig als zentrale Voraussetzung fr erfolgreiche IR-Arbeit angesehen. Insgesamt zeigt sich, dass das Berufsfeld eines IR-Managers . . . und durch ein breites TtigMartina Maas keitsfeld gekennzeichnet ist. Die bisher zu den Karrierepfaden vorliegenden Ergebnisse verdeutlichen, dass die Wissenschaftliche ausgebten Ttigkeiten Mitarbeiterin, Fakultt Wirtschafts- und Sozial- innerhalb des Berufsfeldes IR-Manager zu sehr wissenschaften, unterschiedlichen KarriUniversitt Hamburg erewegen fhren. Welche weiteren Faktoren spiegelt er auch Rckmeldungen aus und Einflsse sich auf die berufliche dem Kapitalmarkt in das Unterneh- Karriere auswirken, wird derzeit im men wider. Aus diesem Grund wird Rahmen der Online-Studie genauer IR in manchen Unternehmen auch in untersucht. Die Ergebnisse der Stustrategische Prozesse eingebunden, die werden auf der kommenden ein Aspekt der Ttigkeit, der von den DIRK-Mitgliederversammlung im OkBefragten als besonders herausfor- tober 2013 vorgestellt. Wie es ein befragter IR-Manager ausdrckt, hat ein guter IR-Manager das Ohr am Markt: Er informiert ber aktuelle Entwicklungen am Kapitalmarkt. Zuweilen erklrt er auch den Kapitalmarkt. Vor allem

Kommunikation im Fokus

Unabhngig davon, ob die IR-Manager ursprnglich aus dem Bereich Finance oder Kommunikation in den IR-Bereich gekommen sind: Die Kommunikation mit den Akteuren am Kapitalmarkt betrach. . . und ten die meisten als BeBetina Hollstein . . . sonderheit und als besonders spannenden Aspekt der IR-Ttigkeit. So erzhlt ein Interviewteilnehmer in der StuFakultt Wirtschaftsund Sozialwissenschaf- die: Ich war frher in der ten, Lehrstuhl fr strategischen Abteilung. Soziologie, Universitt Ich habe viele tolle ProHamburg jekte bearbeitet, aber ich durfte nicht darber mit Investoren und Analysten sowie reden. Heute habe ich ()die Lidie Erstellung von Berichten und an- zenz, die Firma nach auen zu vertreten. Es gibt nur eine Handvoll Leuderen Dokumenten. te im Unternehmen, die nach drauJe nach Unternehmensgre en kommunizieren drfen, und der IR-Leiter ist einer von denen, und Darber hinaus ist die Pressear- ich finde das eine wahnsinnig privilebeit ebenso wie die Beschftigung gierte Stellung, die man sich aber mit strategischen Prozessen und auch erarbeiten muss. Ich finde das Rechtsthemen Bestandteil der Ar- eine sehr vertrauensvolle Aufgabe. Auch die enge Zusammenarbeit beit. Zu den Routineaufgaben zhlen die vierteljhrlich anstehende mit dem Unternehmensvorstand Aufbereitung der Quartalszahlen, Be- wird als eine besondere Herausforderichtspflichten und die Organisation rung betrachtet. Ein Aspekt, der bevon Hauptversammlungen. Das Auf- sonders hervorgehoben wurde, ist gabenspektrum variiert oft nach Un- hierbei, dass IR nicht nur Sprachternehmensgre. In kleineren Un- rohr des Unternehmens nach auen ternehmen gibt es hufig keine eigen- ist, sondern dass IR-Manager da stndige IR-Abteilung, sondern IR- sie intensiv mit allen Akteuren am und PR-Aufgaben werden beispiels- Kapitalmarkt kommunizieren auch weise vom Leiter Unternehmenskom- eine wichtige Funktion nach innen, munikation ausgebt. Ganz anders in das Unternehmen hinein haben.

Idee zum Erfolg verhelfen

Fortsetzung von Seite B 5 vernance gengt. Von diesem Ziel ist man heute weit entfernt. Laut einer im April 2012 verffentlichten Studie der Handelshochschule Leipzig, Center of Corporate Governance, erfllen Dax- und MDax-Gesellschaften durchschnittlich 96,5 % der DCGK-Empfehlungen. So weit die gute Nachricht. Die schlechte Nachricht ist, dass die meisten Abweichungen von den Empfehlungen auf die fr das Thema Corporate Governance besonders relevanten Kapitel Vorstand und Aufsichtsrat entfallen. Dort stoen wiederum gerade wichtige Empfehlungen wie diejenigen zum Selbstbehalt bei der D & O Versicherung, dem Abfindungscap in Vorstandsvertrgen, der individualisierten Offenlegung der Vergtung sowie der variablen Aufsichtsratsvergtung auf die grte Ablehnung (zum Teil liegt die Ablehnungsquote bei fast 40 %). Der Grad der Ablehnung verwundert nicht, wenn man bedenkt, dass der DCGK auf dem Prinzip der freiwilligen Selbstregulierung basiert, jedoch zurzeit nur noch drei der zwlf Kommissionsmitglieder Reprsentanten der zu regulierenden Unternehmen sind. Der Rest der Mannschaft rekrutiert sich aus Vertretern von Gewerkschaften, Investoren, Wissenschaft und Jurisprudenz. fehlungen werben knnen. Auerdem sollte die Bundesregierung die Kommission kontinuierlich beobachten und Kommissionsmitglieder abberufen, wenn sie den Geist des DCGK nicht (mehr) glaubhaft reprsentieren knnen.

Glaubwrdige Vertreter
Beispielsweise wre es der Sache dienlich gewesen, wenn die Bundesregierung den derzeitigen Vorsitzenden der Regierungskommission, Klaus-Peter Mller, Mitte 2009 abberufen oder zumindest von seinem Amt als Vorsitzender der Regierungskommission suspendiert htte. Seit Juni 2009 spricht sich der DCGK

Es bleibt zu wnschen, dass Regierungskommission und Bundesregierung aus den Fehlern der Vergangenheit lernen.
nmlich explizit dagegen aus, dass Vorstandsmitglieder vor Ablauf von zwei Jahren nach dem Ende ihrer Bestellung Mitglied des Aufsichtsrats der Gesellschaft werden. Klaus-Peter Mller aber war vor seinem Amtsantritt im Mai 2008 auf Vorschlag des Aufsichtsrats von der Position des Vorstandsvorsitzenden direkt auf die Position des Aufsichtsratsvorsitzenden der Commerzbank AG gewechselt, sein Handeln stand damit jedenfalls ab Juni 2009 in direktem Widerspruch zu guter Corporate Governance im Sinne des DCGK. Es bleibt zu wnschen, dass Regierungskommission und Bundesregierung aus den Fehlern der Vergangenheit lernen und der hinter dem DCGK stehenden guten Idee zu dem Erfolg verhelfen, den sie verdient!

Akzeptanz erhhen
Die Akzeptanz der DCGK-Empfehlungen liee sich voraussichtlich erhhen, wenn zumindest die Hlfte der Regierungskommission aus Reprsentanten der zu regulierenden Unternehmen bestnde. Hier muss die Bundesregierung bei zuknftigen Nachnominierungen von Mitgliedern der Regierungskommission darauf achten, vorrangig Unternehmensvertreter zu bestellen. Die Kandidaten sollten dabei kraft ihrer Integritt ber Autoritt verfgen und deshalb unter ihresgleichen fr die Umsetzung der Emp-

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Investor Relations
Am 1. Juni 2013

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