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Das Anlagemagazin der Brsen-Zeitung

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Kampf gegen den Realverlust


Trotz Schuldenkrise und Fiscal Cliff: Investments in Aktien gewinnen an Bedeutung

Satte Prmien bernahmewelle schafft neue Fantasie fr Biotechfonds Seite 18

Solides Bollwerk Zertifikate erlauben breite Diversifikation am Immobilienmarkt Seite 32

Suche nach Rendite Am Bondmarkt werfen sichere Papiere nur noch schmale Ertrge ab Seite 36

EXCHANGE TRADED FUNDS Vertrauen ist die Basis fr eine erfolgreiche Partnerschaft.
Greenwich Quality Leader 2012 *

Greenwich Associates hat Allianz Global Investors in Deutschland erneut mit dem Titel Qualittsfhrer im institutionellen Geschft ausgezeichnet. Mit dieser Einschtzung unserer Anleger verbinden wir die Verpflichtung, ihnen stets als zuverlssiger Partner mit individuellen und zukunftsorientierten Lsungen zur Seite zu stehen. www.allianzgi.de/institutionelle

* Quelle: Greenwich Associates 2012 Continental European Investment Management Study. Im Jahr 2012 wurden die Auszeichnungen von Greenwich auf der Grundlage der Aussagen von 212 institutionellen Investoren vergeben, die an der Analyse teilgenommen haben. Ein Ranking, Rating oder eine Auszeichnung ist kein Indikator fr die zuknftige Entwicklung und unterliegt Vernderungen im Laufe der Zeit. Investieren birgt Risiken. Der Wert einer Anlage und die Ertrge daraus knnen sowohl sinken als auch ansteigen und Investoren erhalten den investierten Betrag mglicherweise nicht in voller Hhe zurck. Hierbei handelt es sich um Werbung. Herausgegeben von Allianz Global Investors Europe GmbH, 2 rendite 19 Dezember 2012 Mainzer Landstrae 1113, 60329 Frankfurt.

Verstehen. Handeln.

EDITORIAL

Liebe Leserinnen und Leser,

Thorsten Kramer Leitender Redakteur

selten ist es so deutlich geworden, dass vielen deutschen Privatanlegern das notwendige Basiswissen fr die eigene Vermgensplanung fehlt. Nach wie vor ruhen Milliarden Euro auf Sparbchern, Tages- und Festgeldkonten, mit denen die Sparer reale Verluste erwirtschaften. Denn im aktuellen Umfeld mit sprlichen Zinsen liegt bei solchen Investments die Rendite am Ende des Jahres deutlich unterhalb der Inflationsrate. Kleinsparer sind mit diesem Problem allerdings nicht allein, auch fr professionelle Investoren wie Pensionskassen oder Lebensversicherer, die zugleich sehr strenge Regeln bei ihren Anlageentscheidungen befolgen mssen, wird es nun immer schwieriger, eine auskmmliche Rendite zu erwirtschaften. Vermgensverwalter raten ihren Kunden deshalb explizit zu einer Anhebung der Aktienquote, was manchen in Erinnerung an die sehr enttuschende Kursentwicklung seit der Jahrtausendwende womglich berrascht. Im Umfeld historisch tiefer Zinsen, so lautet die dahinterstehende berzeugung, profitieren Aktien jedoch bei einem Anstieg der Inflationsrate. Und die Teuerung wird zunehmen, damit die Staaten ihre hohe Verschuldung abbauen knnen, da sind sich viele Experten sicher. Wie die Perspektiven an Europas Brsen mit Blick auf das neue Jahr aussehen, lesen Sie in der Titelgeschichte ab Seite 8. Und welche Anleihen doch noch recht ordentliche Renditen von zumindest 4 % bieten, lesen Sie ab Seite 36. Angesichts der anhaltend hohen Risiken sollten Investoren das Vermgen mglichst breit streuen: Dieser Rat hat weiterhin Bestand und damit finden nach wie vor Sachwerte besonderes Interesse, die helfen sollen, das Portfolio zu stabilisieren. ber die Vor- und Nachteile von geschlossenen Wasserfonds sowie von Immobilien-Zertifikaten lesen Sie ab Seite 26 bzw. ab Seite 32. Texte ber Comics als Investment sowie ber die Einfhrung der Unisex-Tarife im Dezember runden diesmal das Angebot ab. Ich wnsche Ihnen eine Lektre mit Gewinn,

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EXCHANGE TRADED FUNDS

HANSAgold.
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Die Entwicklung des Goldpreises ist keine Einbahnstrae. Doch gerade in Krisenzeiten wie diesen geniet Gold besonderes Ver trauen. HANSAgold ist der einzige deutsche Goldfonds, der auch in physisches Gold investieren dar f und es seinen Anlegern ermglicht, den Gegenwer t ihrer Anteile in Gold geliefer t zu bekommen.

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Dr. Anna Finken, Anlegerin aus Wupper tal.

Wichtige Hinweise: Diese Informationen dienen Werbezwecken und stellen keine Anlage-, Steuer- oder Rechtsberatung dar. Grundlage fr den Kauf von Investmentanteilen sind die jeweils in deutscher Sprache gehaltenen, gltigen Verkaufsunterlagen, einschlielich der wesentlichen Anlegerinformationen und des Verkaufsprospektes, der ausfhrliche Risikohinweise zu den einzelnen mit der Anlage verbundenen Risiken enthlt. Diese sind in elektronischer Form unter www.hansainvest.com erhltlich ebenso die Sonderbedingungen fr den Erwerb von physischem Gold mittels des Rcknahmeerlses. Auf Wunsch senden wir Ihnen Druckstcke kostenlos zu. Die Gesamtkostenquote, auch laufende Kosten genannt, enthlt jeweils die Summe der Kosten und sonstigen Zahlungen (ohne Transaktionskosten) eines Fonds als Prozentsatz des durchschnittlichen Fondsvolumens innerhalb des jeweils letzten abgeschlossenen Geschftsjahres. Sie betrgt fr die HANSAgold USD-Klasse 0,97 Prozent pro Jahr und fr die HANSAgold EUR-Klasse 1,43 Prozent pro Jahr (Stand 31.07.2012). Der Nettoinventarwert von Investmentfonds unterliegt in unterschiedlichem Mae Schwankungen, und es gibt keine Garantie dafr, dass die Anlageziele erreicht werden. Der Fonds weist aufgrund seiner 4 rendite 19 des mglichen Einsatzes von Derivaten erhhte Schwankungen seiner Anteilpreise auf. Zusammensetzung undDezember 2012

INHALT

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06 08 News Titel Analysten hoffen auf ein gutes Brsenjahr 2013 hngt vieles an Europas Konjunktur. Experten raten zu breiter Diversikation. Aktien Wachstumssektor vor strmischen Zeiten Fr das Jahr 2013 drohen erhebliche berkapazitten. Renditechancen steigen bei Konsolidierung der Branche. Investmentfonds Satte Prmien fr mutige Investoren Biotechnologiefonds erzielen hohe Renditen. bernahmeinteresse der Pharmariesen schafft Fantasie. Alternatives Investment Mit Vergngen Geld verdienen Mit Comic-Klassikern sind inzwischen Millionen zu erzielen. Da bekommt Papiergeld eine ganz neue Bedeutung. Geschlossene Fonds Wasserkraft als Renditetrger Vorteil durch hohen Wirkungsgrad und niedrige Kosten. Der Erfolg der Fonds hngt aber letztlich vom Strompreis ab. Exchange Traded Funds Spekulative Wette auf die Zukunft Frontiermrkte locken mit hohen Wachstumsraten. Mit Indexfonds knnen Anleger sich dort positionieren. Zertifikate Sicherheit ist Trumpf Betongold als Bollwerk gegen die Krise. Zertikate erlauben breite Diversizierung. Anleihen Das Niedrigzinsumfeld fordert seinen Tribut Selbst bei High Yieldern sind 4-Prozent-Renditen selten. Zudem erfordern solche Investments viel Mut. Daten und Preise Impressum Recht & Praxis Pflegeversicherung wird fr Mnner richtig teuer Einfhrung der Unisex-Tarife im Dezember. Bestandskunden zum Teil mit Wahlfreiheit. Termine Schlussnote Jenseits von Euroland

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Fotos: vege, F.Schmidt, psdesign1/alle fotolia

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NEWS

Kontraproduktiv
Aktieninstitut: Erwartung nicht erfllt Die Hoffnung, dass Produktinformationsbltter (PIB) die Aktienakzeptanz in Deutschland verbessern, hat sich laut einer Umfrage des Deutschen Aktieninstituts (DAI) unter 215 Kreditinstituten nicht erfllt. Im Gegenteil, die Picht zur Bereitstellung von PIB fr jede Einzelaktie hat den Umfang der Aktienberatung deutlich verringert und viele Banken und Sparkassen haben sich deswegen sogar vollstndig aus der Aktienberatung zurckgezogen, schreibt das DAI. Die Umfrage zeige, dass PIB fr einzelne Aktien wenig verbreitet seien. Das DAI schlgt daher vor, Einzelaktien von der PIB-Picht auszunehmen oder ein allgemeines Aktien-PIB vorzusehen, das sich auf die generelle Beschreibung von Chancen und Risiken der Aktienanlage beschrnkt.

Todesfall absichern
Finanzielles Risiko oft unterschtzt Wozu eine Risikolebensversicherung dient, wei nicht einmal jeder Zweite unter 40 Jahren. Dies zeigt eine reprsentative Umfrage des IMWF Institut fr Management- und Wirtschaftsforschung im Auftrag der Hannoverschen unter 1 052 Deutschen. Insgesamt wissen 43 % nicht, dass solch eine Versicherung im Todesfall einen Geldbetrag bereitstellt, um Darlehens- und Finanzierungsbelastungen abzusichern. Abgeschlossen werden sollte eine solche Versicherung, die kein Kapital anspart, sondern nur den Todesfall absichert, vor allem, wenn eine feste Lebenspartnerschaft eingegangen wird, beim Erwerb von Wohneigentum oder der Geburt eines Kindes.

Selektion ntig
Mittelstandsbonds noch keine Alternative Mittelstandsanleihen sind derzeit (noch) kein attraktives Anleihevehikel, ergibt eine Untersuchung des Analysehauses Scope. Eine sorgfltige Selektion sei ntig, denn in den vergangenen zweieinhalb Jahren seit Start des ersten Mittelstandsanleihensegments in Stuttgart habe ein Investor, der in alle Mittelstandsbonds investiert habe, rund 3 % Wertverlust erlitten. Mit 13 der 54 insgesamt emittierten Bonds haben Anleger bis dato Geld verloren, fr die Spitzengruppe errechnet Scope hingegen eine Gesamtrendite von 13,6 % pro Jahr. Als generelle Alternative zu Festgeld oder Bundesanleihen eignen sich Mittelstandsbonds jedenfalls nicht was aber auch nicht ihr Anspruch sei, urteilt Scope.

Le Lesetipp: Anleihen
Gru Grundlagen und weiterfhrende Produkte War Warren Buffett investiert nur in Aktiengesellschaften, deren Geschftstt ttigkeit er versteht diese Regel sollte jeder beherzigen, egal auf we welchem Parkett der Finanzmrkte er aktiv ist. Nur wer die Grundlage gen versteht, kann die Erolgsaussichten eines Investments annhernd zu zuverlssig abschtzen. Hans Diwald gibt in Anleihen verstehen (B (Beck-Wirtschaftsberater im dtv) Hilfestellung, um sich in Grundlagen u und Funktionsweisen der Anleihenmrkte einzuarbeiten bzw. das W Wissen zu vertiefen. Er erklrt sowohl den Aufbau von Anleihemrkten als auch von Produkten sowie deren Funktionsweise, die Chancen und Risiken sowie Methoden, um die Produkte zu bewerten.

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NEWS

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TITEL

Analysten hoffen auf ein gutes Brsenjahr


2013 hngt vieles an Europas Konjunktur Experten raten zu breiter Diversifikation
In dem Umfeld historisch niedriger Zinsen und leicht steigender Inflationsraten droht sicherheitsorientierten Investoren die kalte Enteignung. Vermgensverwalter und Anlagestrategen von Grobanken raten deshalb dazu, den in Aktien investierten Anteil des Portfolios zu erhhen. Doch dabei ist viel Umsicht gefragt. Von Thorsten Kramer

Finanzmarktes geossen waren. Vermgensverwalter wie Bert Flossbach, einer der Grnder des Unternehmens Flossbach von Storch, raten deshalb eindringlich dazu, sich nach Alternativen umzuschauen, um das Kapital zu erhalten. In den Fokus rcken dabei zunehmend Investments in Aktien, obwohl die Staatsschuldenkrise in der Eurozone lngst nicht berwunden ist, die globale Konjunktur schwchelt und mit dem sogenannten Fiscal Cliff in den USA ein neuer Tiefschlag droht: Ohne neue Beschlsse treten jenseits des Atlantiks zum Jahresanfang 2013 zugleich Einsparungen und Steuererhhungen im Volumen von rund 600 Mrd. Dollar in Kraft, was etwa 5 % der gesamten Wirtschaftskraft

Fr viele deutsche Privatanleger ist die Entwicklung an den Finanzmrkten ein Grauen. Haben sie ber Jahrzehnte ebenso wie viele Institutionelle einen hohen Anteil des Anlagevermgens in sichere Bundesanleihen investiert, mssen sie nun gleich zwei Hiobsbotschaften verkraften. Erstens: Selbst in Europa sind Staatsanleihen nicht vllig sicher, wie der Fall Griechenland gezeigt hat. Und zweitens: Die Zinsen der neu auf den Markt kommenden Papiere sind inzwischen so niedrig, dass sich mit den Kuponzahlungen noch nicht einmal die Inationsrate ausgleichen lsst. Das eingesetzte Kapital steht also im Risiko und es schrumpft. Oder anders ausgedrckt: Bundesanleihen taugen kaum noch als tragende Sule in einem Anlageportfolio. Weil lngst mit den immer noch sehr beliebten Einlagen auf Sparbchern, Tages- oder Festgeldkonten auch nichts mehr zu holen ist, macht das Schlagwort der kalten Enteignung die Runde, zumal inzwischen selbst bei Unternehmensanleihen kaum noch auskmmliche Renditen bei berschaubaren Risiken zu erzielen sind, nachdem zuletzt Millliardensummen in dieses Segment des

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der Vereinigten Staaten entspricht. Ohne eine Einigung des alten und neuen Prsidenten Barack Obama mit Senat und Reprsentantenhaus droht der weltweit grten Volkswirtschaft folglich eine tiefe Rezession. Anlagestrategen gehen gleichwohl davon aus, dass sich Amerikas Parteien trotz aller Rivalitt zusammenraufen werden und das Krisenszenario noch rechtzeitig abwenden. Und sie erkennen erste Signale dafr, dass sich die Weltwirtschaft allmhlich stabilisiert. Trifft beides zu, stellt sich fr Investoren allerdings weiterhin die Frage, wie sie den Wert ihres Vermgens erhalten knnen. Ohne Sachwerte kein Kapitalerhalt, heit eine einfache Losung. Und Vermgensverwalter Bert Flossbach sieht sogar die Chance, bei guter Diversikation das Vermgen zu vergrern. In der Erwartung einer in den kommenden Jahren Stck fr Stck steigenden Inationsrate rt er explizit zu Aktieninvestments, weil diese Anlageklasse in einer solchen Phase bei gleichzeitig niedrigen Zinsen protiere. Und das Zinsniveau, so prognostizieren es viele Experten, wird infolge der sehr expansiven Geldpolitik der groen Notenbanken ber Jahre niedrig bleiben. Einen groen Anteil daran hat die Europische Zentralbank, die allen ordnungspolitischen Leitlinien zum Trotz bereits Ende Juli unmissverstndlich ankndigte, sie werde im Einklang mit ihrem Mandat alles Erdenkliche tun, um den Euro zu erhalten. Nach Einschtzung der Credit Suisse haben die Whrungshter der Politik durch diesen Schritt 12 bis 18 Monate

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Foto: unpict/fotolia

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Sachwerte

Schutz gegen Inflation und pltzlichen Wertverfall


In Phasen hoher Unsicherheit an den Finanzmrkten ist eine breite Streuung besonders wichtig, um das Kapital abzusichern. Die Effekte der verschiedenen Krisenphasen seit Mitte 2007 haben das deutlich gezeigt. Inzwischen kommt sehr erschwerend hinzu, dass im Niedrigzinsumfeld mit Anleihekufen nur noch schwerlich auskmmliche Renditen zu erzielen sind. Die Notwendigkeit, sich nach Alternativen umzusehen, nimmt deshalb auch fr private Investoren zu, unabhngig von der Hhe des Kapitals, ber das sie verfgen. Fr Investoren mit kleinerem Anlagevermgen bieten sich zur Ergnzung zum Kauf von Aktien etwa Edelmetalle an sowie Lsungen, die direkt mehrere Assetklassen bercksichtigen. Dies knnen klassische, recht breit diversifizierende Mischfonds sein, aber auch fokussierte Produkte, die gezielt auf die Ertrge von Hochzinsanleihen, Wandelanleihen und Aktien setzen. Allianz Global Investors hat beispielsweise jngst ein solches Produkt aufgelegt. Fr vermgende Anleger ist die Vielfalt potenzieller Investments in Sachwerte deutlich grer. Immobilien haben sich indes in der Zwischenzeit vielerorts so stark verteuert, dass mancher Vermgensverwalter wegen nun eher trber Renditeaussichten eher abrt. Immobilienfonds mit einem Schwerpunkt beispielsweise auf Gewerbeimmobilien knnen eine Alternative sein. Nachdem in jngerer Vergangenheit offene Immobilienfonds allerdings hufig fr eher negative Schlagzeilen gesorgt hatten, rcken fr sehr Wohlhabende inzwischen auch exotische Anlagealternativen wie edle Rotweine oder Whiskey, klassische Autos oder Kunstwerke in den Fokus des Interesses. Die Hoffnung auf eine ansehnliche Rendite ist dabei durchaus berechtigt, erzielen Spitzenweine ebenso wie Bilder oder sehr gut erhaltene Oldtimer auf Auktionen doch regelmig Rekordpreise. Nur sollten sich Interessierte von diesen Schlagzeilen nicht blenden lassen. Solche Investments erfordern in aller Regel viel Zeit und Ausdauer sowie eine umfassende Sachkenntnis, die ohne eine gewisse Leidenschaft fr solche Anlagen nur schwer zu erreichen ist. Selbst dann ist eine Wertsteigerung aber nicht das automatische Ergebnis, hngen doch beispielsweise am Kunstmarkt Erfolg und Misserfolg nicht zuletzt vom Zeitgeist oder ganz subjektiven Faktoren ab. Deshalb ist schlimmstenfalls sogar der Totalverlust des eingesetzten Kapitals beim Kauf von Sachwerten nicht auszuschlieen. Empirische Untersuchungen belegen inzwischen, dass mit dem Erwerb von Sachwerten die vorrangigen Investmentziele zu erreichen sind. Dies ist zuallererst die Absicherung gegen einen Anstieg der Inflationsrate, den viele frchten, aber auch die Streuung des Kapitals, um den denkbaren Wertverfall einer Anlageklasse aufzufangen. Analysten der Deutschen Bank haben allerdings nachgewiesen, dass Diversifikation vor allem das nichtsystematische Risiko reduziert. Das systemische Risiko, also die Abhngigkeit der Rendite von Vernderungen des Gesamtmarktes beziehungsweise von Schocks, kann hingegen nicht mit jeder Art von Sachinvestments eliminiert THORSTEN KRAMER werden.

Zeit verschafft, um wirksame Manahmen gegen die Staatsschuldenkrise zu beschlieen. Aus Sicht des Vermgensverwalters Invesco haben die jngsten Manahmen die Hoffnung auf eine nachhaltige Lsung der schwerwiegenden Probleme verstrkt. Insbesondere die Politik sei allerdings weiterhin gefordert, mit notwendigen Strukturreformen etwa die Wettbewerbsfhigkeit der hoch verschuldeten Lnder in der Peripherie zu erhhen und die Verschuldung zu bekmpfen, um auf diesem Weg das Vertrauen der Investoren zurckzugewinnen. Dies, so betont es Joel Copp-Barton, European Product Director bei Invesco, schliee die notwendigen Manahmen zur Stabilisierung des Bankensektors ausdrcklich mit ein.

Noch viele Stolpersteine


Gelingt es der Politik, eine solche Perspektive aufzuzeigen, vergrert das die Chance darauf, dass sich internationale Investoren noch strker als in den vergangenen Monaten an Europas Aktienmrkten engagieren, zumal sich in diesem Fall die mittel- bis lngerfristigen konjunkturellen Aussichten aufhellen drften. Dies ist freilich ein sehr langer Weg, der immer wieder von kleineren und greren Stolpersteinen gepastert ist sei es durch die anhaltend schwierige Lage in Griechenland, die Parlamentswahl in Italien im Frhjahr oder die Bundestagswahl im September. Kurzfristig sehen die konjunkturellen Perspektiven nach wie vor recht bescheiden aus. An den Finanzmrkten hlt sich deshalb die Sorge, dass die Sparpolitik zu einer lang anhaltenden Schwchephase der europischen Wirtschaft, wenn nicht sogar zu einer erneuten Rezession fhren kann. Zu spren bekommen das seit einigen Wochen beispielsweise die europischen Autohersteller wie Peugeot, die einen Groteil ihrer Erlse und Ertrge in den nanziell angeschlagenen Lndern der Peripherie der Eurozone erzielen. Anlagestrategen raten vor diesem Hintergrund dazu, weiterhin Aktien von

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Ibex 35
seit Jahresbeginn in Punkten
9000 8000 7000 6000 5000 Jan. 2012
Quelle: Thomson Reuters

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solchen Unternehmen zu bevorzugen, die global aufgestellt sind, also nur einen Teil des Geschfts in Europa machen und durch eine gewachsene Marktstellung in aufstrebenden Regionen etwa in Fernost, aber auch in den Vereinigten Staaten ber zustzliches Wachstumspotenzial verfgen. Fr die Analysten der VP Bank sind Unternehmen attraktiv, die maximal die Hlfte des gesamten Umsatzes in Europa ttigen. Sie raten beispielsweise dazu, sich die Papiere von Adidas (Umsatzanteil Europa: 41 %; Umsatzanteil USA: 34 %) oder Philips (14 % und 31 %) anzusehen.

Strkste europische Sektoren 2012


Vernderung (%) Seit Jahresbeginn
Versicherer Reise & Freizeit Automobil Immobilien Stoxx 600 26,9 25,1 23,0 22,8 12,3

Im 3. Quartal
Chemie Versicherer Banken Medien Stoxx 600
Quelle: Bloomberg

13,5 11,5 11,2 9,5 6,9

Die Bilanz des Brsenjahres 2012 kann sich alles in allem sehen lassen. Der breit ausgerichtete Index Stoxx 600 notierte im November rund 12 % ber dem Stand zu Jahresbeginn. Mit einzelnen Titeln wie etwa dem nach einer notwendigen Restrukturierung wieder sehr erfolgreichen Schweizer Maschinenbauer Oerlikon oder der vor der Restrukturierung stehenden Fluggesellschaft Air France-KLM waren sogar Traumrenditen jenseits von 80 % zu erzielen. Unter dem Strich blieben allerdings vergleichsweise sichere Investments gefragt, wie der Anstieg des deutschen Leitindex Dax um rund 25 % zeigt: Anders als in der Peripherie entwickelt sich die Konjunktur hierzulande immer noch robust, und dies sttzt die Gewinnperspektiven fr die deutschen Unternehmen. Der spanische Leitindex Ibex sackte dagegen im laufenden Jahr um annhernd 10 % ab schwer belastet unter anderem von den Papieren der Grobank Bankia, die inzwischen teilverstaatlicht ist und 2012 auf einen Verlust von rund 10 Mrd. Euro zusteuert. Die spanische Wirtschaft wird nach jngsten Prognosen auch 2013 schrumpfen, erst fr das Jahr 2014 rechnet die Regierung in Madrid mit der Rckkehr in die Wachstumszone. Mit Blick auf das neue Brsenjahr zeigen die Aktienexperten vieler internationaler Investment-

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Interview mit Andreas Hrkamp

Dax steigt auf Allzeithoch


Herr Hrkamp, mit welcher Erwartung blicken Sie dem Brsenjahr 2013 in Europa entgegen? Dank einer starken Performance der deutschen Globalisierungsgewinner wird der Dax ein Allzeithoch erreichen und den Euro Stoxx 50 erneut bertreffen. Was ist Ihr Hauptargument? Die breit aufgestellten Dax-Unternehmen stehen vor einem guten Jahr, da wir 2013 ein robustes Wachstum fr wichtige deutsche Exportmrkte erwarten: Brasilien wird um 4,5 % wachsen, China um 7,5 % und die USA um 2,0 %. Fr den Euroraum rechnen wir dagegen mit anhaltender Stagnation, insbesondere Frankreich knnte enttuschen.

huser Zuversicht. Global betrachtet, so formulierte es Garry Evans, Chef-Stratege bei HSBC, sei bis Ende 2013 erneut mit einem Anstieg der Notierungen um mehr als 10 % zu rechnen. Mit Blick auf europische Aktien ist es dafr indes Voraussetzung, dass die Politik im Kampf gegen die Staatsschuldenkrise erfolgreich ist. Noch sind sehr viele Investoren an den europischen Brsen recht vorsichtig positioniert. Die Bereitschaft zu Aktienkufen, so heit es bei der Citigroup, werde erst dann sprbar zunehmen, wenn die konjunkturellen Risiken nachlassen und sich in der Folge die Gewinnperspektiven fr die Unternehmen verbessern. Die Bilanzen vieler Konzerne sind zwar gesund, die unerwartet positive Entwicklung bei vielen Gesellschaften im abgelaufenen Quartal geht aber hug auf Kostenmanagement zurck. Bei weiterhin rcklugem Wirtschaftswachstum knnten nun die Margen strker unter Druck geraten. Der Konsens glaubt daran, dass die Frhindikatoren im Laufe des Jahres 2013 eine konjunkturelle Belebung sptestens fr das Folgejahr signalisieren werden. Dies werde dann mit einem Vorlauf von einigen Monaten an den Brsen eingepreist. Bis dahin sei mit einer Phase steigender Volatilitt zu rechnen, in der insbesondere die ppig vorhandene Liquiditt, aber auch der Bewertungsdiscount der europischen Aktien im Vergleich zu US-Aktien den Notierungen Untersttzung biete.

Andreas Hrkamp ist der leitende Aktienstratege im Research der Commerzbank.

Aber was ist mit den anhaltenden Risiken, Stichwort Schuldenkrise oder steigende Inflationserwartungen? Keine Frage, es wird die Mrkte 2013 weiterhin belasten, dass der Durchbruch bei den Reformen im Euroraum noch nicht geschafft worden ist. Doch das Anleihekaufprogramm der Europischen Zentralbank wird die Mrkte beruhigen. Das Inflationsgespenst wird erst ab 2014 zum Thema. Bleibt der deutsche Aktienmarkt damit erste Wahl? Ja! Wir erwarten, dass 16 Dax-Unternehmen ihre Dividende anheben und die Gesamtsumme der Ausschttungen um knapp 5 % auf das Rekordhoch von 28,5 Mrd. Euro steigt. Dagegen wird die Dividendensumme der Unternehmen im Euro Stoxx um 10 % fallen. Da die Dax-Dividendenrendite von 3,7 % mittlerweile sogar ber der Rendite von BBB-Firmenanleihen liegt, werden mehr Anleger zur Aktienanlage zurckkehren. Welche Sektoren sind zu bevorzugen? Ich setze 2013 erneut auf exportstarke Werte mit steigenden Dividenden, auch wenn sie mittlerweile relativ teuer erscheinen: deutsche Auto- und Chemiewerte und europische Nahrungsmittel- und Luxusgterwerte. Eine Renaissance der niedrig bewerteten Einzelhandels-, Telekom- und Versorgeraktien halte ich 2013 fr unwahrscheinlich.

Expansive Geldpolitik beruhigt den Finanzsektor


Zu den aussichtsreichen Sektoren zhlen viele Adressen Bankwerte, die bereits im dritten Quartal berdurchschnittlich gefragt gewesen sind. Der Stoxx-Branchenindex rckte in dieser Zeit um 11,2 % vor, whrend der Stoxx 600 ein Plus von 6,9 % verbuchte. Die expansive Geldpolitik der Notenbanken schafft kein Wachstum, aber sie beruhigt die Lage im Finanzsektor, lautet dazu die Erklrung von HSBC, die europische Aktien wegen der gnstigen Bewertung jngst zum ersten Mal seit 2009 wieder auf Overweight hochgestuft hatte. Anlagestrategen von J.P. Morgan raten Anlegern dazu, auf die Margenentwicklung der Unternehmen zu achten, weil dies Rckschlsse auf die Investitionskraft zulasse. Womglich lassen sich daraus auch Hinweise auf die Dividendenpolitik eines Unternehmens ableiten. Dabei raten Experten explizit dazu, auf eine stete Dividendenpolitik sowie die Perspektive steigender Ausschttungen zu achten. Eine Dividendenrendite von 4 % und ein Dividendenwachstum von 10 % sind uns lieber als eine einmalig hohe Ausschttung, heit es bei der LBBW. Fr 2013 zeichnet sich bereits ab, dass viele Ausschttungen stabil bleiben. Und dies macht Aktien zustzlich interessant.

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EXCHANGE TRADED FUNDS

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AKTIEN

Der Windenergie gehrt die Zukunft. Diese These ist unumstritten. Fr Investoren ist es in dem Sektor trotzdem schwierig, renditetrchtige Aktien zu finden. Das liegt an dem harten Preiskampf zwischen den Anbietern und den hohen berkapazitten, die sich fr das kommende Jahr abzeichnen. Von Ulli Gericke

Maximal halten, blo nicht zukaufen. Mit diesem strikten Verdikt warnt Christopher Rodler, Analyst beim Bankhaus M. M. Warburg, vor Aktien von Windanlagenbauern, egal welcher Gre oder Nation. Und damit steht der Hamburger nicht allein: Auch Thomas Herdan, Geschftsfhrer Power Systems beim Verband Deutscher Maschinen- und Anlagenbau (VDMA), erwartet ein extrem schwieriges Jahr 2013, das geprgt ist von gigantischen berkapazitten und einer wachsenden Konkurrenz aus China. Nicht anders die Beratungsrma Oliver Wyman, die frhestens 2015 wieder Winddruck auf den Rotorgeln erwartet und bis dahin M & A (Mergers & Acquisitions) empehlt, um zu berleben Grow or Go ist dementsprechend eine Untersuchung berschrieben. Deutlich optimistischer uern sich dagegen Commerzbank und HSH Nordbank: Im Vorfeld des grten Branchentreffs, der alle zwei Jahre im September stattndenden Husum Wind, prognostizierten die Gelben bis 2015 ein jhrliches Wachstum der neu installierten Leistung von 7 %, whrend die Norddeutschen bis zum Jahr 2016 europaweit sogar ein fast doppelt so rasches Wachstum erwarten. Beim Blick zurck wird jedoch klar, dass die goldenen Zeiten fr die Hersteller von Windkraftanlagen schon seit dem Jahr 2009 vorber sind. Wurden in den ersten vier Jahren der nuller Jahre weltweit 7 bis 8 Gigawatt (GW) neue Windleistung jhrlich installiert, schnellten die Zubauten bis 2009 auf gut 38 GW hoch fast der fnffache Wert wie ein halbes Jahrzehnt zuvor. Seitdem herrscht aber Windstille nicht zuletzt bedingt durch die Finanzkrise, in deren Windschatten sich die Finanzierungsbedingungen fr die teuren Windparks deutlich verschrften. Ein laues Lftchen erwartet die Windindustrie fr das zu Ende gehende Jahr, wo Vorzieheffekte im Vorfeld auslaufender Frderungen in den USA Installationen von 46 GW erhoffen lassen. Mit dem Ende der steuerlichen Vorteile drfte der US-Markt 2013 jedoch einbrechen, womit global nur noch 40 GW, vielleicht auch weniger neu installierte Leistung absehbar seien, frchten Marktbeobachter. Dagegen stehen allein in China Produktionskapazitten von etwa 45 GW und damit wohl mehr, als die Welt bentigt. Die Folgen liegen auf der Hand: Das Unternehmenswachstum der Anlagenbauer ndet seit 2008 eigentlich nur noch in Asien statt, genauer in China. Am schnellsten expandiert

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Fr das Jahr 2013 drohen e Renditechancen steigen bei

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AKTIEN

dabei der Stromgigant Guodian Corporation, dem Oliver Wyman einen jhrlichen Zuwachs von durchschnittlich gut 170 % fr die Jahre 2008 bis 2011 bescheinigt. Die an der New York Stock Exchange gelistete Mingyang verdoppelte jhrlich ihre neu installierten Kapazitten, whrend sich Goldwind und Sinovel mit einem durchschnittlichen Wachstum in den vier Jahren bis 2011 von nur rund 40 % bescheiden mussten. Danach kommt lange nichts. Immerhin kann die indische Suzlon einschlielich der 2011 bernommenen Hamburger Repower noch ein durchschnittliches Wachstum von 20 % vorweisen, gefolgt von Siemens mit 11 %. Alle anderen Windanlagenbauer stagnieren nach der Wyman-Untersuchung seit 2008, egal ob die deutsche Nordex oder Enercon, der (Noch-)Weltmarktfhrer Vestas aus Dnemark, die spanische Gamesa oder die Windsparte des US-Multis General Electric.

Inzwischen stehen alle unter Druck


Nun ist Wachstum nicht alles. Bei groen Volumina lassen sich aber Marktverwerfungen besser abfedern, als es stagnierende Unternehmen knnen. Und inzwischen stehen alle unter Druck. Mit der Finanzkrise, dem Ende der Expansion und den wachsenden berkapazitten verelen die Preise, die mittlerweile um rund ein Viertel unter den Notierungen von 2009 liegen. Parallel dazu brachen die Margen ein. Ermittelte Wyman fr 2008 noch eine Rendite (Ergebnis vor Zinsen und Steuern zu Umsatz) von 8,4 % im Schnitt der groen westlichen Unternehmen inklusive der Repower-Mutter Suzlon, so schnurrte die Marge bis 2011 auf magere 1,4 % zusammen. Dabei reicht die Spanne von knapp 6 % bei Siemens Renewable Energy bis zu minus 3 % bei Nordex. Aber auch die fernstlichen Anbieter leiden inzwischen unter den enormen berkapazitten und dem daraus resultierenden Preisverfall verschrft durch die Unzulnglichkeiten des chinesischen Stromnetzes, das mit dem rapiden Wachstum von Windparks noch

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rhebliche berkapazitten Konsolidierung der Branche
Foto: zentilia/fotolia

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Offshore-Windparks

Statt Ausbau nur Schwarzer Peter


Die Logik ist zwingend: Selbst eine HightechWindanlage dreht im windschwachen Sden Deutschlands nicht mal 2 000 Volllaststunden im Jahr, whrend im windigen Schleswig-Holstein im Schnitt immerhin 2 600 erreicht werden. Auf hoher See erntet der erste deutsche Offshore-Windpark Alpha ventus dagegen satte 4 450 Stunden Maximalleistung was der Hlfte der 8 760 Stunden eines Jahres entspricht. Damit gehren Offshore-Parks zu den stabilsten Stromlieferanten der volatilen erneuerbaren Energien, die darum auch despektierlich Zappelstrom genannt werden. Die Bundesregierung hat sich im Zuge der Energiewende das Ziel gesetzt, bis 2020 rund 10 Gigawatt (GW) Offshore-Windleistung zu installieren, die bis 2030 auf 25 GW ausgebaut werden sollen. Aktuell sind es magere 0,2 GW. Grobe Schtzungen besagen, dass Berlin etwa 100 Mrd. Euro investieren msste, um die Ziele zu erreichen. Von den 40 geplanten Windparks sind nach Regierungsangaben 26 genehmigt 23 davon in der Nord- und drei in der Ostsee. Es knnte also losgehen. Bislang wird jedoch nur Schwarzer Peter gespielt: Da beklagen Investoren, dass die Netzanbindungen ihrer Parks nicht fertig werden, weil der zustndige Netzbetreiber Tennet berfordert sei. Dieser macht aber die Windparkbetreiber fr die Verzgerung verantwortlich. Zudem verunsicherten die von Berlin geplanten Haftungsregeln beim Offshore-Ausbau die Investoren. Die Regierung frchtet zugleich zustzliche Kostenbelastungen durch Haftungsfreistellungen von den milliardenteuren Hchstspannungsleitungen gen Sden ganz abgesehen, die gegen heftigen Widerstand in der Bevlkerung gebaut werden mssen, um den Strom in die Industriezentren zu bringen. Kein Wunder, dass inzwischen alle Beobachter davon ausgehen, dass die Regierungsziele verwehen wie Sand am Strand. ULLI GERICKE

weniger zurechtkommt als das engmaschige deutsche Leitungsnetz. Die Neun-Monats-Zahlen chinesischer Hersteller zeigen, dass deshalb auch dort die Firmengewinne brckeln. In diesem Kufermarkt ist sich Eon als groer Windparkinvestor sicher, die Bau- und Betriebskosten von Offshore-Anlagen bis 2015 um satte 40 % senken zu knnen zu Lasten der ohnehin schon unter Druck stehenden Anlagenbauer, die zuletzt auch noch durch steigende Rohstoffpreise gebeutelt wurden. Auch die Preise von Onshore-Windrdern sollten sich noch um ein Viertel reduzieren lassen, heit es in Dsseldorf, nicht ohne einzurumen, dass ein Teil der Kosten durch grere und standardisierte Windparks vermieden werden kann. Die greren Einsparungen mssen jedoch die Anlagenbauer beisteuern wobei Eon ein Hohelied auf die neue Zuverlssigkeit chinesischer Windmhlen singt, um europische Anbieter gefgig zu machen. Kein Wunder, dass hier seit einiger Zeit das Wort von Vestas-Chef Ditlev Engel gilt, in der Branche glten asiatische Preise plus Transportkosten. Hinzu kommt, dass diese umweltfreundliche Art, Energie zu erzeugen, hierzulande zunehmend in die Kritik gert. Nachdem vor wenigen Wochen die von allen Verbrauchern zu zahlende Umlage nach dem Erneuerbare-Energien-Gesetz (EEG)

um fast 50 % auf 5,277 Cent je Kilowattstunde hochschnellte, mosern schwarze, gelbe und selbst grne Politiker an der teuren Windenergie herum. So denkt Umweltminister Peter Altmaier bereits darber nach, die Frderung zu kappen, wenn eine bestimmte Anzahl von Windrdern genauer: an subventionierter Leistung erreicht ist. Selbst die Grnen raten inzwischen, die Frderstze im windreichen Norden abzusenken, weil eine berfrderung offenkundig sei, wenn die Subventionen sogar einen Zubau im windarmen Sden lukrativ erscheinen lassen. Keine guten Zeiten fr die Branche. Und dies, obwohl Lars Quandel, Leiter Renewable Energy der HSH Nordbank, sicher ist, dass schon heute Strom aus gut im Wind stehenden Onshore-Anlagen im Vergleich zu l oder Gas wettbewerbsfhig ist. Die Windkraft wird langfristig einen wichtigen Beitrag zu einem bezahlbaren Energiemix leisten, ist der Experte berzeugt. Demzufolge werde diese regenerative Energieform in den nchsten Jahren weiterhin wachsen. Aber ob dies zum Vorteil von Aktieninvestoren geschehen kann, erscheint angesichts des harten Wettbewerbs in dem Sektor aus heutiger Sicht fraglich. Fr Anleger gilt es folglich, nichts zu berstrzen. Die Chance auf hohe Renditen wird steigen, wenn der Ausleseprozess in dem Sektor in Fahrt kommt.

Aktien aus dem Windsektor enttuschen


Unternehmen
Gamesa Nordex Suzlon Vestas
Stichtag: 6.11.2012 Quelle: Reuters

Kursverlust seit Jahresbeginn (%)


- 50,9 - 32,8 - 57,7 - 49,1

Analysteneinschtzungen (positiv - neutral - negativ)


5 - 6 - 11 1-4-5 0 - 2 - 10 3 - 10 - 11

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Satte Prmien fr mutige Investoren


Biotechnologiefonds erzielen hohe Renditen bernahmeinteresse der Pharmariesen schafft Fantasie
Auf der Jagd nach neuen Treibern fr Umsatz und Gewinn bieten Pharmakonzerne inzwischen rekordhohe Prmien fr Biotechfirmen. Die damit verbundene Fantasie gibt dem Sektor Auftrieb. Fr Privatanleger ist es allerdings schwierig, die nchsten Konsolidierungsschritte zu erkennen ebenso wie einen bevorstehenden Durchbruch in der Arzneimittelforschung. Deshalb bieten sich Fondsinvestments an. Von Christopher Kalbhenn

Wer Biotechnologiefonds hlt, kann sich in diesem Jahr ber satte Anlageertrge freuen. Der MSCI Biotechnologie Index hat seit Jahresbeginn bereits um 33,4 % zugelegt und damit den MSCI World Index (+ 7,9 %) und den MSCI Healthcare Index (+ 11,7 %) weit abgehngt. Fr Auftrieb sorgt vor allem eine seit Jahren anhaltende bernahmewelle, die in den vergangenen zwlf Monaten enorm an

Tempo gewonnen hat. Groe Pharmaziekonzerne mit prall gefllten Kriegskassen strzen sich seitdem auf bernahmeobjekte in der innovativen Branche: Sie brauchen dringend Produktnachschub. In den kommenden Jahren wird eine Vielzahl von zum Teil sehr umsatzstarken Produkten ihren Patentschutz verlieren. Schtzungen zufolge belaufen sich die jhrlichen Erlse der Medikamente, deren Patentschutz bis zum Jahr 2015 ausluft, auf rund 200 Mrd. Dollar. Zunehmend treten nun auerdem auch Biotechnologieunternehmen als Kufer von Wettbewerbern auf, so etwa Gilead Sciences, die vor rund einem Jahr den Konkurrenten Pharmasset fr 11 Mrd. Dollar bernahm. In diesem Jahr wurden im Biotechsektor laut dem Datenanbieter Dealogic bis Anfang August bernahmen in Hhe von rund 25 Mrd. Dollar gettigt, womit das Volumen des gesamten Vorjahres von 25,6 Mrd. Euro schon annhernd erreicht wurde. Es ist zugleich fr die ersten acht Monate eines Jahres das hchste Volumen seit 2008, als der Schweizer Pharmakonzern Roche das US-Biotechunternehmen Genentech fr 46,7 Mrd. Dollar bernommen hatte. Mehr noch als die Hhe der Gebote sorgen die fr die Branche rekordhohen Prmien, die die groen Pharmakonzerne zu zahlen bereit sind, fr Schwung in dem Sektor: GlaxoSmithKline bot fr Human Genome (Volumen der bernahme: 3 Mrd. Dollar) einen Aufschlag auf den letzten Kurs vor der Ankndigung von 99 %. Und Bristol-Myers Squibb offerierte fr Amylin (Volumen: 5,3 Mrd. Dollar) und Inhibitex (Volumen: 2,5 Mrd. Dollar) noch sattere Prmien von 101 % und 169 %. Getrieben wird die Rally der Biotechaktien aber nicht nur durch bernahmen. Die Branche zeigt auch ein extrem starkes Wachstum. Im Jahr 2005 noch bei 30 Mrd. Dollar, erwirtschaftete sie im zurckliegenden Jahr weltweit bereits einen Erls von 118 Mrd. Dollar, und laut der Beteiligungsgesellschaft BB Biotech wird der Umsatz im Jahr 2015 eine Grenordnung von mehr als 150 Mrd. Euro erreichen. Der Biotechsektor gehrt mit einer geschtzten jhrlichen Wachs-

Ausgewhlte Biotechnologiefonds
Fonds ISIN US-Anteil Ertrag (%) 2012 (%)
90,4 87,9 90,1 77,0 98,6 94,6 91,3 86,3 37,7 23,1 30,4 22,0 26,7 25,8 24,3 23,9 21,7 38,2

Allianz Biotechnologie DE0008481861 Credit Suisse Equity Biotechnology DekaLux-Biotech Dexia Equites Biotechnology DWS Biotech LU0130190969 LU0348461467 LU0108459040 DE0009169976

Erste Sparinvest Biotec AT0000746748 Julius Br Multistock Biotech Pictet-Biotech Unisector: GenTech LU0329426950 LU0255977455 LU0125232032

Quelle: Morningstar, Angaben der Fondsgesellschaften

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INVESTMENTFONDS

tumsrate von mehr als 11 % zu den interessantesten Industrien berhaupt, heit es bei dem brsennotierten Unternehmen. Getragen wird die Entwicklung von der Innovationsfreude der Branche, der es zunehmend gelingt, erfolgreiche Produkte auf den Markt zu bringen, die zum Teil milliardenschwere jhrliche Umstze generieren. So bendet sich ein von Gilead Sciences entwickeltes Mittel zur Behandlung von Hepatitis C in der abschlieenden dritten Phase der klinischen Entwicklung, was sehr vielversprechend ist. Dies ist das erste orale Medikament gegen Hepatitis C und hat zudem weniger Nebenwirkungen als die bisher verfgbaren Mittel, sagt Markus Manns, fr die Branchen Biotechnologie, Pharmazie und Gesundheit zustndiger Portfoliomanager von Union Investment, der unter anderem den Fonds Unisector GenTech verantwortet. Dieses Pipeline-Produkt hat ein Umsatzpotenzial von bis zu 4 Mrd. Dollar jhrlich, sagt er.

Glnzende Perspektiven in den Schwellenlndern


Darber hinaus spielen Megatrends der Branche in die Karten: So wird beispielsweise die Nachfrage nach Medikamenten durch die zunehmende Alterung der Bevlkerung insbesondere in den Industrienationen sozusagen naturgem angetrieben werden. Ferner wird die wachsende Nachfrage aus den Schwellenlndern fr anhaltend hohes Wachstum sorgen. Dort werden durch den Ausbau der Gesundheitsfrsorge immer grere Teile der Bevlkerung Zugang zu Medikamenten erhalten. Zudem ndern sich dort durch den wachsenden Wohlstand und die fortschreitende Urbanisierung die Lebensgewohnheiten; durch eine ungesundere Ernhrung und mangelnde Bewegung werden viele Zivilisationskrankheiten auch in den Schwellenlndern sehr stark zunehmen. Auerdem werden die Zivilisationskrankheiten in den Industrielndern weiter voranschreiten. Ein Beispiel dafr ist Diabetes. Diese Stoffwechselstrung verbreitet sich rasant. Laut dem Vermgensverwalter Dexia Asset Management ist es

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Interview mit Markus Manns

Anlagerisiken durch Generika


Herr Manns, der Biotechsektor erlebt eine bernahmewelle. Wird das anhalten? Die Entwicklung wird von der Schwche der Pharmaindustrie getrieben, die ihre Pipeline verstrken muss, um die durch auslaufende Patente wegbrechenden Umstze zu ersetzen. Der bernahmetrend sollte weitergehen, zumal in der Biotechbranche noch viele innovative Firmen zu finden sind. Auch groe Biotechunternehmen wie Amgen oder Gilead Sciences schauen sich mittlerweile nach bernahmekandidaten um. Biotechaktien und damit auch Fonds haben krftige Kurssteigerungen erzielt. Trgt auch die Markus Manns Produkt-Pipeline dazu bei? ist Portfoliomanager bei Union Investment Absolut. Es gibt derzeit in der Branche einen Schub an neuen Produkten, die vielversprechend und in der Entwicklung weit fortgeschritten sind. So befindet sich ein Multiple-Sklerose-Medikament von Biogen in der Zulassungsphase bei der US-Zulassungsbehrde FDA. Fr das Medikament, das oral verabreicht werden kann und geringere Nebenwirkungen hat, ist ein Umsatzpotenzial von ber 1 Mrd. Dollar jhrlich vorstellbar. Aber auch gegen Hepatitis, Krebs, bergewicht und Diabetes wurden krzlich innovative Medikamente zugelassen bzw. positive Daten berichtet. Zudem ist die FDA im Vergleich zur Bush-ra unter Obama, der die Fhrung der Behrde ausgetauscht hat, mit ihren Zulassungsanforderungen transparenter und damit berechenbarer geworden. Das war ein echter Game Changer fr die Branche. Welche Segmente gefallen Ihnen besonders gut? Monoklonale Antikrper und Medikamente zur Krebsbehandlung sind zwei Anlageschwerpunkte. Antikrper sind eine neuartige Medikamentenklasse, mit der gewisse Krankheitsbilder anders als frher gezielt therapiert werden knnen. Wo sehen Sie spezielle Risiken fr die Branche? In Generika. Noch ist zwar unklar, ob Generikahersteller Antikrper kopieren knnen, aber Teva, Novartis und Hospira haben schon mit klinischen Zulassungsstudien begonnen.

mittlerweile anerkannt, dass neben der beralterung Bewegungsmangel und kalorienreichere Ernhrung zu den Hauptursachen fr diese Krankheit gehren. Ein von der angesehenen medizinischen Fachzeitschrift The Lancet verffentlichter Bericht sehe einen Anstieg der weltweiten Diabeteserkrankungen von 153 Millionen im Jahr 1980 auf bis zu 552 Millionen im Jahr 2030. Die langfristigen Aussichten machen ein Investment in den Biotechsektor als Beimischung fr den langfristigen Vermgensaufbau durchaus interessant. Allerdings muss der Anleger sein Portfolio auf bereits vorhandene Positionen in Dollar berprfen, denn die Branche ist US-dominiert, so dass Biotechfonds zum Teil Anteile von auf Dollar lautende Aktien von mehr als 90 % halten. Eine Ausnahme ist der UniSector GenTech von Union Investment. Dieses Produkt ist nur zu rund 38 % in den USA investiert. Mehr als die Hlfte der Mittel sind in Europa angelegt, darunter 15,3 % in Deutschland und 11,7 % in der Schweiz. Grter Einzelposten ist mit 9,4 % Amgen. Fondsmanager Manns ist der Auffassung, dass es in Europa mittlerweile eine Vielzahl interessanter Biotechunternehmen gibt. So gefllt ihm die deutsche Morphosys. Morphosys ist eine der wenigen brig gebliebenen reinen Antikrperrmen. Das Unternehmen hat es geschafft, einen sehr groen Deal mit Novartis abzuschlieen, und ist dabei, eine eigene Pipeline aufzubauen. Eine weitere Besonderheit: Das Fondsmanagement arbeitet mit einem Pipeline-Modell, das in die Unternehmensbewertung einiet. Mit diesem Instrument werden, aufbauend auf klinischen Daten, die individuellen Erfolgsaussichten einzelner Medikamente in ihrem jeweiligen Testbzw. Genehmigungsstadium erfasst. Der UniSector GenTech gehrt in diesem Jahr mit einem Ertrag von 38,2 % zu den strksten Biotechfonds. Die durchschnittliche Rendite der zurckliegenden drei Jahre beluft sich auf 8,7 % pro Jahr. Ein Beispiel fr einen US-lastigen Fonds ist der DWS Biotech. Hier liegt der Anteil der Mittel, die in auf Dollar lautende Titel investiert sind, bei 98,6 %. Das Fondsmanagement setzt den Schwerpunkt explizit auf US-Unternehmen. Ferner werden ausgewhlte Pharmazie- und Medizintechnikaktien beigemischt. Grter Einzelposten ist derzeit Alexion Pharmaceuticals mit 8,7 %. Der Wertzuwachs seit Jahresbeginn liegt bei 25,8 %, der Dreijahresdurchschnitt bei 23,1 %. Weltweit ausgerichtet, aber dennoch mit 88 % ebenfalls schwerpunktmig in den USA investiert ist der Credit Suisse Equity Biotechnology. Mit 7 % ist auch bei diesem Produkt Alexion Pharmaceuticals der grte Einzelposten. Das Fondsmanagement setzt sich einen langfristigen Kapitalzuwachs, verbunden mit einer angemessenen Risikostreuung, zum Ziel. Das Ergebnis des bisherigen Jahresverlaufs kann sich mit 30,4 % ebenso sehen lassen wie die Drei-Jahres-Performance von 21,6 %.

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Mit Vergngen Geld verdienen


Mit Comic-Klassikern sind inzwischen Millionen zu erzielen Da bekommt Papiergeld eine ganz neue Bedeutung
Das Sammeln von sehr seltenen Comics ist in allererster Linie eine Herzenssache. Wie die Ergebnisse jngster Auktionen zeigen, lsst sich mit alten Heften oder Bnden aber auch viel Geld verdienen. Von Georg Blaha

Irrationales Verhalten mancher Anleger, schwankende Liquiditt der gehandelten Assets sowie intransparente Preisndung und Wertbestimmung, Urteile von Ratingagenturen, spektakulre Gewinne einzelner Teilnehmer und eine groe Masse von Anlegern, die sich mit drftigen Renditen begngen oder Verluste realisieren mssen nein, die Rede ist mal nicht von den globalen Finanzmrkten. All die beschriebenen Elemente nden sich auch im Markt fr antiquarische Comics. In Comics zu investieren oder sie zu sammeln lsst sich teilweise mit bekannteren Anlagen wie edlem Wein oder Kunst vergleichen. Der Markt und die Preise sind jedoch weitaus geringer und weniger exklusiv. Die Gemeinsamkeit besteht darin, dass einzelne besonders rare und wertvolle Objekte Spitzenpreise erzielen. Eine weitere hnlichkeit liegt darin, dass es mehr ein Liebhaber- und weniger ein Spekulationsmarkt ist. Mit anderen Worten: Wer die knstlerische Darstellungsform nicht schtzt, die Geschichten nicht liebt oder keine positiven Kindheits- und Jugenderinnerungen mit den Comics verbindet, dem drfte das Sammeln von seltenen Heften oder Bnden keine rechte Freude bereiten. Fr Anleger, die Comics lieben, ist das Sammeln von Raritten dagegen eine Herzensangelegenheit, eine vergngliche Kapi-

talanlage, wie es ein Experte ausdrckt. Ob sich mit Comics wirklich Geld verdienen lsst, darber wird trefich gestritten. Es eignet sich nicht als Geldanlage, zeigt sich etwa Ekki Helbig skeptisch, ComicExperte im Frankfurter Fachgeschft T3 Terminal Entertainment. Das ist etwas fr Liebhaber, die sie auch lesen mchten. Dagegen hlt Christofer Krumm, langjhriger Comic-Hndler und Spezialist vom Auktionshaus Micky Waue in Friedrichsdorf: Es lohnt sich absolut. Aber man muss sich damit beschftigen, ebenso wie im Falle von Goldmnzen, Briefmarken oder Oldtimern.

700 000 Dollar in einem Jahr


Auffallend am Comic-Markt sind in der jngsten Zeit die spektakulren Wertzuwchse bei den Comic-Klassikern. Eine Erstausgabe von Superman, die im Jahr 1938 erstmals in der Reihe Action Comics erschien, ist im vergangenen Dezember fr 2,2 Mill. Dollar im Internet an einen unbekannten Kufer versteigert worden. Handelsplatz war die Brse ComicConnect. com. 2010 lag der Preis noch bei 1,5 Mill. Dollar. Weil das Heft jahrzehntelang in einer Fernsehzeitschrift unabsichtlich gut geschtzt gewesen war, sei der Zustand besonders gut gewesen, hie es laut Berichten vom Auktionator. Auf dem Cover sieht man Superman in seiner klassischen rot-blauen Kluft beim Ausben seiner Super-Krfte, nmlich beim Hochheben eines Autos, das er an einen Felsen schleudert. Es drfte weltweit weniger als 100 erhaltene Exemplare dieser Erstausgabe geben, wird geschtzt. Laut der Spezialbrse ComicConnect gibt es aber nur zwei Hefte, die derart gut erhalten sind. Das ist wie ein Diamant oder ein anderer kostbarer Stein, meint ein Comic-Hndler, der

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das Exemplar in der Vergangenheit einmal fr einen Auftraggeber ersteigert hatte. ComicConnect zufolge ist das Superman-Heft das bedeutendste Comicbuch in der Geschichte der Comics. Im Mai dieses Jahres wechselte die Erstausgabe von Batman aus dem Jahr 1940 fr 850 000 Dollar den Besitzer. Vor zwei Jahren lag der Preis noch bei 300 000 Dollar. Im Erscheinungsjahr kostete das Heft 10 Cent. Laut dem Auktionshaus Heritage Auctions ist auch hier der tadellose Zustand des Hefts bemerkenswert, heit es in Medienberichten. Hier wird deutlich, dass der Zustand des erhaltenen Hefts entscheidend ist, um hohe Preise zu erzielen.

Was im Immobilienmarkt Lage, Lage, Lage ist, ist bei antiquarischen Comics Zustand, Zustand, Zustand, sagt Christofer Krumm. Comic-Hefte seien als Massenprodukt nie wirklich selten, fr den Anleger zhlten nur die wirklich gut erhaltenen Exemplare. In Deutschland geht die Skala von 0 bis 5, wobei 0 oder 0-1 der makellose Bestzustand ist. In den USA ist eine Abstufung zwischen 1 und 10 gebruchlich, wobei der Topzustand 10 noch nie erreicht worden ist. Das genannte Superman-Heft etwa wurde mit 9 bewertet. Eine Batman-Erstausgabe im Zustand 7 mit vergilbten Seiten kann bei Heritage Auctions ab 75 000 Dollar ersteigert werden, was schon eine ganz andere Preiskategorie als im obigen Beispiel darstellt.

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Comic-Preise

Der Zustand entscheidet


Es ist bei antiquarischen Comics nicht anders als bei Oldtimern oder seltenen Mnzen: Fr den Werterhalt ist ein erstklassiger Zustand des Heftes oder des Bandes ausschlaggebend. Obwohl Comics schon immer Massenware gewesen sind, gibt es von den Klassikern nur wenige gut erhaltene Exemplare. Wie der Zustand eines auf den ersten Blick unversehrten Exemplars von Batman, Spiderman oder Micky Maus tatschlich ist, darber knnte zwischen Kufer und Verkufer endlos diskutiert werden. Um einen objektiven Mastab zu haben, hat sich in den USA die Bewertung durch die Certied Guaranty Company (CGC) eingebrgert. Comic-Besitzer knnen sich durch diese Firma, die eine Art Ratingagentur fr Comics ist, ein unabhngiges Urteil ausstellen lassen. Die Noten gehen von 1 bis 10, wobei die Topnote 10 (Gem Mint) noch nie vergeben wurde. Allerdings sind auch die Werte um 4 immer noch Very Good oder Very Good +. Ein von CGC zertiziertes Exemplar wird luftdicht verpackt und versiegelt, um die Haltbarkeit zu verbessern und Manipulationen auszuschlieen. In Deutschland gibt es kein unabhngiges Rating, allerdings sind die Kategorien der Bewertungen von 0 bis 5, wobei 0 der druckfrische Topzustand ist, in der Szene weitgehend bekannt und anerkannt. Zum Zustand 1 etwa heit es auf der Website der Bremer Comicmaa, eines Hndlers: Ein 1er-Heft ist ein sehr gut erhaltenes Exemplar, welches nur minimale Mngel aufweist. Das Heft darf keine Einrisse oder Flecken haben und keinesfalls in irgendeiner Art und Weise beschriftet sein. Das Vorhandensein von Teilen des Druckglanzes und der Sammelmarke, falls Bestandteil des Heftes, ist eine Grundvoraussetzung fr ein Heft dieser Qualittsstufe. Minimaler Rost der Heftklammern etwa sei fr den 1er-Zustand aber GEORG BLAHA ein zulssiger Mangel.

Fr die Bewertung ist in den USA eine Art Ratingagentur zustndig, die Certied Guaranty Company (CGC). In Deutschland gelten relativ feste und von der Comic-Szene anerkannte Kategorien fr die Zustandsbewertung, wo Knicke oder Risse in Millimetern gemessen werden. Als Wertanlage eignen sich eigentlich nur Exemplare im Zustand 0 bis 1, urteilt Krumm. Gehandelt wird im Internet, etwa auf Comic-Marktplatz.de oder auf Ebay, wobei Experte Krumm bei letzterem vor Betrgern oder unprofessionellen Hndlern warnt, die es mit den Zustandsbeschreibungen nicht allzu genau nehmen. Im deutschsprachigen Raum entstehen die Preise nicht ganz durch Angebot und Nachfrage, mageblich ist eine Publikation namens Comic-Preiskatalog, die fr die gngigsten deutschsprachigen Comics Werte fr die verschiedenen Erscheinungsjahrgnge je nach Zustand ermittelt und publiziert. An diesen richten sich dann auch die Marktpreise aus. Allerdings kann es dauern, den Katalogpreis auch wirklich zu erzielen. Krumm schtzt, dass bis zu fnf Jahre verstreichen knnen, bis man zum gewnschten Preis einen Kufer fr sein Exemplar ndet. Wenn man diese Zeit habe, lohne es sich aber auch, zu warten. Auf jeden Fall msse man sich mit der Materie beschftigen und sich auch ein Stck weit in die Comic-Szene begeben, rt Krumm. Beim Verkauf an Hndler sind grere Abschlge in Kauf zu nehmen. Comic-Liebhaber Helbig schtzt, dass man dann nur rund ein Viertel des Katalogpreises erzielt der Hndler wolle eben eine Marge und trage auch ein Risiko. Die Preise fr die deutschsprachigen Klassiker sind nicht ganz so spektakulr. Erstausgaben von Micky Maus in Bestzustand aus dem Jahr 1951 etwa wechselten

zuletzt fr 13 000 bzw. 18 000 Euro den Besitzer. Die frhen Micky Maus-Jahrgnge sind fr die Donald-Duck-Geschichten des berhmten Zeichners Carl Barks bekannt, die durch die wortwitzige bersetzerin Erika Fuchs noch einen besonderen Reiz haben. Die folgenden Hefte des Jahrgangs 1951 bringen schon weit weniger, selbst im Topzustand 0-1 liegt der Preis laut Katalog bei eher berschaubaren 1 500 bis 2 200 Euro. Die deutschsprachigen Klassiker der fnfziger und sechziger Jahre werden nicht im Internet gehandelt, sie werden nach Angaben der Marktkenner ber spezialisierte Hndler wie Sammlerecke Esslingen oder Bremer Comicmaa versteigert bzw. verkauft. Fr Anleger entscheidend ist die Frage, ob die Raritten auch wirklich den Wert erhalten. Im Internetforum Comicguide.net uerten einige Teilnehmer die Befrchtung, dass knftig mehr antiquarische Klassiker auf den Markt kommen und so Druck auf die Preise ausben. Die lteren Sammler wrden langsam sterben oder im Alter die Sammlungen ausen, lautet die Argumentation. Experte Krumm glaubt nicht daran. Die Diskussion gebe es schon lnger, die Erfahrung zeige aber, dass die Sammler ihre Preziosen quasi mit ins Grab nehmen, die Hinterbliebenen wrden die Stcke eher entsorgen, als sich um einen Verkauf zu bemhen.

Comics bei Sothebys


Versteigert und verkauft wird auf internationaler Ebene lngst nicht mehr nur auf speziellen ComicTauschbrsen, mittlerweile fhren auch Kunstauktionshuser wie Sothebys Comic-Auktionen durch, wenn auch relativ selten. In Europa gilt Artcurial als das eifrigste Auktionshaus fr das Genre, danach kommen Piasa, Millon & Associ sowie Etude Coutau-Begarie. Hier

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liegt der Schwerpunkt bei Originalzeichnungen berhmter Autoren. Fachmann Helbig hlt diese Gattung unter Anlagegesichtspunkten auch fr aussichtsreicher als Comic-Hefte oder -Bnde. 1,3 Mill. Euro erzielte im Juni 2012 eine handgezeichnete Umschlagseite von Tintin en Amerique des belgischen Comic-Autors Herg (1907-1983). 2008 lag der Preis laut Artinfo.com noch bei 765 000 Euro. Die Herg-ComicBnde aus den dreiiger Jahren, hierzulande als Tim und Struppi bekannt, liegen gem Artinfo.com bei 40 000 bis 60 000 Euro. Aquarelle von Hugo Pratt (1927-1995) mit seinem Abenteurer Corto Maltese bringen bis zu 17 000 Euro, Zeichnungen von Ren Gosciny (1926-1977) vom gallischen Krieger Asterix oder dem intriganten Growesir Isnogud bringen laut Marktkennern 25 000 bis

50 000 Euro. Handgezeichnete Seiten des amerikanischen Autors Frank Miller (*1957), der fr seine dsteren Werke wie Sin City bekannt ist, sind bei Heritage Auctions ab 4 200 Dollar zu ersteigern. Zusammenfassend lsst sich sagen, dass eine Anlage in Comics einen langen Zeithorizont und eine intensive Auseinandersetzung mit dem Markt und der Materie erfordert. Spitzenpreise und grere Summen lassen sich nur mit antiquarischen Erstausgaben in Bestzustand oder Original-Zeichnungen erzielen. Allerdings sind fr ComicInsider auch mit Reihen etwa aus den siebziger Jahren Wertzuwchse zu erzielen dann macht es aber nur eine grere Sammlung oder die Masse. Alles andere scheint Liebhaberei zu sein, kein Spitzeninvestment aber vergnglich.

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GESCHLOSSENE FONDS

Wasserkraft als Renditetrger


Vorteil durch hohen Wirkungsgrad und niedrige Kosten Der Erfolg der Fonds hngt aber letztlich vom Strompreis ab
Um vom Ausbau der erneuerbaren Energien zu profitieren, haben Anleger lange Zeit vor allem auf die stark subventionierte Solarenergie gesetzt. Die seit Jahrzehnten wettbewerbsfhige Wasserkraft ist erst vor kurzem wieder in den Fokus gerckt. ber geschlossene Fonds knnen auch Private in einzelne Projekte oder ganze Kraftwerksparks investieren. Von Stefan Paravicini

gasanlagen investieren oder die Erdwrme zur Stromerzeugung nutzen wollen. Auf der Suche nach einem alternativen Energieschub fr das Portfolio ist fr private Anleger stattdessen die Wasserkraft in den Fokus gerckt. Der Anteil von entsprechenden Beteiligungen am Emissionsvolumen im Segment der geschlossenen Energiefonds ist 2011 nach Angaben von Scope auf 13 % gesprungen. Von Januar bis Mai des laufenden Jahres erhhte sich der Anteil weiter auf mehr als ein Fnftel. Das Emissionsvolumen korrespondiert zwar noch lange nicht mit der internationalen Bedeutung der Wasserkraft fr die Stromerzeugung im Vergleich zu anderen erneuerbaren Energietrgern: Von den rund 6 000 Terawattstunden Strom, die nach Angaben der Internationalen Energieagentur (IEA) im ersten Halbjahr 2012 in den Lndern der Organisation fr Sicherheit und Zusammenarbeit in Europa (OSZE) erzeugt wurden, stammten gut 15 % aus Wasserkraft und damit drei Mal so viel wie aus Wind, Sonne, Geothermie und anderen alternativen Energietrgern zusammen. An der weltweiten Stromproduktion hatte die Wasserkraft nach Angaben der IEA 2009 einen Anteil von 16,5 %, whrend die weiteren erneuerbaren Stromquellen auf 3,3 % kamen. Gemessen an den 3 %, die die Wasserkraft in Deutschland zum Strommix beitrgt, hat sich das Emissionsvolumen von geschlossenen Beteiligungen zuletzt aber berproportional entwickelt.

Privatanleger, die in den Ausbau der erneuerbaren Energien investieren wollen, scheuen zunehmend den Blick in die Sonne. Denn nicht nur die Aktionre von Solarwerten wie Q-Cells, Conergy und zuletzt auch SMA Solar haben sich mit dem Abschwung der Branche die Finger verbrannt. Die Anteilseigner von geschlossenen Fonds, die in Solarparks investieren, mssen infolge der Senkung oder Abschaffung von Einspeisevergtungen in Lndern wie Deutschland, Italien oder Spanien ebenfalls neu rechnen. Whrend der Anteil der Solarfonds am Emissionsvolumen im Segment der Energiefonds 2010 noch mehr als vier Fnftel betragen hatte, ist er nach Angaben des Analysehauses Scope im vergangenen Jahr auf unter 50 % gesunken. Doch nicht nur Solarparks sind nach dem Rckgang der Subventionen in vielen europischen Lndern aus dem Angebot von Fondsinitiatoren verschwunden. Das gleiche Schicksal teilten zuletzt Beteiligungsmodelle, die in Bio-

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GESCHLOSSENE FONDS

Die Hydroenergie, die bereits seit 1880 fr die industrielle Stromerzeugung genutzt wird, bietet Anlegern im Vergleich zu Sonne, Wind, Biomasse und Geothermie die Vorzge einer ausgereiften Technologie. So weist die Wasserkraft nicht nur unter den alternativen Energien den hchsten Wirkungsgrad aus. Zwischen 65 und 90 % der verfgbaren Energie werden von einem Wasserkraftwerk in Strom umgewandelt. Bei Windkraft betrgt das Verhltnis aus verfgbarer Energie und Output maximal 40 %, bei Photovoltaik 15 % und auch bei konventionellen Energietrgern liegt der Wirkungsgrad deutlich tiefer. Ihr hoher Reifegrad entlastet die Wasserkraft auerdem von Innovationskosten. Whrend in Windkraftwerken die Turbinen der ersten Generation bereits gegen verbesserte Aggregate getauscht werden und bei Solarmodulen noch gar nicht absehbar ist, welche Technologie sich langfristig durchsetzen wird, werden Turbinen fr Wasserkraftwerke heute auf eine Laufzeit von bis zu 80 Jahren ausgelegt. Die Erzeugung einer Kilowattstunde Wasserstrom ist auch deswegen gnstig.

Berechenbare Cash-flows
Auf der Erlsseite verfgt die Wasserkraft ebenfalls ber Vorteile: Wasser iet Tag und Nacht, was die Stromerzeugung im Vergleich zu Sonne und Wind besser planbar und die Cash-ows einer Kraftwerksbeteiligung berechenbarer macht. Wasser bietet auerdem eine der immer noch begrenzten Mglichkeiten, Energie zu bevorraten. Pumpspeicherkraftwerke in den Alpen nutzen billige Stromberhnge, um Wasser in hher gelegene Stauseen zu pumpen, wo es fr die lukrative Abdeckung von Spitzenlasten vorgehalten wird. Die Erzeuger von Wasserkraft sind nicht auf staatliche Subventionen angewiesen, sondern knnen den Strom ohne Untersttzung am Markt verkaufen. Das mssen sie freilich auch, weil die Frderung von Wasserkraft in den meisten Lndern deutlich unterhalb den Subventionen fr andere Energietrger liegt, in Deutschland etwa bei 5 bis 6 Cent pro Kilowattstunde. Die Einnahmen eines Wasserkraftfonds schwanken daher mit dem Strompreis, anders als bei Solarbeteiligungen, deren Erlse sich bislang an der ber Jahrzehnte festgelegten

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GESCHLOSSENE FONDS

Projektrisiken voll in ihre Bcher. Der Fonds plant die Investition in ein noch zu errichtendes Kraftwerk in der Trkei mit einer Leistung von 8,3 Megawatt. Das Land gilt wegen seiner wirtschaftlichen Entwicklungsperspektiven und der topograschen Voraussetzungen zwar als eine der interessantesten Regionen fr Wasserkraftprojekte in Europa. Die Analysten von Scope stufen die Investmentqualitt des Fonds dennoch unterdurchschnittlich ein. Auch der Aquila Hydropower Invest IV investiert in der Trkei, hat dabei aber fnf Anlagen im Blick, die bereits Strom produzieren. Anleger knnen nach zehn Jahren mit Rckssen aus dem Verkauf der Kraftwerke rechnen. Da die Bauwerke mit einer Gesamtleistung von 25 Megawatt alle am Fluss Karasu liegen, besteht neben dem gesteigerten Lnderrisiko auch die Gefahr von Schwankungen in der Erzeugung. Die Investmentqualitt des vierten Wasserkraftfonds von Aquila Capital wird von Analysten als gut bewertet. Einspeisevergtung fr Sonnenstrom bemessen lieen. Der Erfolg eines Wasserkraftfonds hngt also entscheidend von der Entwicklung an den Strombrsen ab. Im Umfeld von Energiewende und steigendem Energiebedarf erscheint dieses Marktrisiko gering. ber Laufzeiten von bis zu zehn Jahren kann sich das freilich ndern. Aktuell liegen die Unwgbarkeiten einer Kraftwerksbeteiligung ber einen geschlossenen Fonds dennoch vor allem bei den einzelnen Projekten. Die Errichtung eines Wasserkraftwerks ist ein kosten- und zeitintensives Unterfangen. Von der Planung ber die Lizenzierung bis zur Fertigstellung vergehen wenigstens zwei Jahre. Es besteht insbesondere bei Groprojekten die Gefahr, dass Genehmigungen nicht erlangt werden knnen, erfolgreich angefochten oder aus anderen Grnden spter zurckgenommen werden. Mit dem Sheldin Infrastructure 02 Hydropower, einer von drei in Deutschland aufgelegten und noch nicht geschlossenen Wasserkraftbeteiligungen, nehmen Anleger diese Anleger, die sich regional breiter aufstellen wollen, knnen mit dem DWS Access Wasserkraft der Fondstochter der Deutschen Bank in Kraftwerke in Norwegen, in der Alpenregion sowie in Sdosteuropa investieren. Nach acht Jahren sollen die Beteiligungen wieder verkauft werden. Die hohe Diversikation bietet Anlegern Schutz vor regionalen Schwankungen in der Stromerzeugung. Auch hier vergibt Scope ein berdurchschnittliches Investment-Rating. Die OSZE schtzte das wirtschaftlich nutzbare Wasserkraftpotenzial in Europa zuletzt auf 817 Terawattstunden pro Jahr, wovon bereits gut zwei Drittel ausgebaut sind. Whrend der Groteil der bisher realisierten Leistung auf Growasserkraftanlagen berwiegend mit Talsperren und Stauseen entfllt, ist knftig zunehmend mit kleineren und mittelgroen Anlagen zu rechnen. Das Potenzial fr weitere Wasserkraftbeteiligungen ist also noch nicht ausgeschpft.

Zur Zeichnung bereitstehende Wasserkraftfonds *


Initiator Fondskurzname Investment- Fonds- Laufzeit Mindest- Emissions- Fondsobjekt Rating volumen (Jahre) beteiligung start (Tsd. Euro) (Euro)
BBB+ 55 680 9 25 000 22.10.11 Investition in vorwiegend noch zu planende, zu entwickelnde und zu errichtende Wasserkraftwerke 11.05.12 Beteiligung an einer Wasserkraftgesellschaft mit fnf Wasserkraftwerken in der Trkei zusammen mit weiteren Co-Investoren 30.04.12 Laufwasserkraftwerk Kprbasi mit einer Leistung von 8,23 MW und alternativ das Kraftwerk MERT mit einer Kapazitt von ca. 10,7 MW

DWS FinanzService GmbH Aquila Capital Structured Assets GmbH Shedlin Capital AG

DWS Access Wasserkraft Alpha Aquila Capital Hydropowerinvest 4 Shedlin Infrastructure 02 Hydropower

AA-

22 952

10

15 000

B-

16 000

10 000

* inkl. Scope Ratings; Status in Emission, Stand 26.10.2012 Quelle: Scope

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Mit transparenten Lsungen die Chancen von europischen Hochzinsanleihen nutzen

EXCHANGE TRADED FUNDS

JPMorgan Funds High Yield Bond Portfolio Fund II


Das aktuelle Zinsniveau in Deutschland ist niedrig. Echte Ertragsalternativen sind rar. Dennoch suchen viele Anleger vernnftige Renditenchancen aber bitte transparent und mit einschtzbarem Risiko. Hochverzinste Unternehmensanleihen in europischen Whrungen bieten aktuell mit die hchsten Renditen am Rentenmarkt und das bei weiterhin niedrigen Ausfallraten. Erschlieen Sie dieses Potenzial jetzt ganz einfach mit dem Laufzeitenfonds JPM High Yield Bond Portfolio Fund II: Der mittelfristige Anlagezeitraum von fnf Jahren, regelmige Ausschttungen und die dank der Laufzeitenstruktur reduzierten Kursschwankungen erffnen die Chancen von Hochzinsanleihen in einer transparenten Lsung. Weitere Informationen nden Sie auf
JPMorgan Funds High Yield Bond Portfolio Fund II Anteilklasse A (inc) EUR
WKN ISIN Ausgabeaufschlag Verwaltungsvergtung Verwaltungsaufwendung Rcknahmegebhr
* Diese sind im tglichen Fondspreis bereits enthalten.

A1J5UE LU0840745607 3,00 % 0,85 % p. a.* 0,40 % p. a.* 2,00 % diese wird derzeit nicht erhoben

JPM High Yield Bond Portfolio Fund II


Ende der Zeichnungsfrist: 4. Januar 2013

www.jpmam.de

Wichtige Hinweise: Bei diesem Dokument handelt es sich um Werbematerial. Die hierin enthaltenen Informationen stellen jedoch weder eine Beratung noch eine konkrete Anlageempfehlung dar. Die Nutzung der Informationen liegt in der alleinigen Verantwortung des Lesers. Der Wert, Preis und die Rendite von Anlagen knnen Schwankungen unterliegen, die u. a. auf den jeweiligen Marktbedingungen und Steuerabkommen beruhen. Whrungsschwankungen knnen sich nachteilig auf den Wert, Preis und die Rendite eines Produkts bzw. der zugrundeliegenden Fremdwhrungsanlage auswirken. Eine positive Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlssiger Indikator fr eine zuknftige positive Wertentwicklung. Das Eintreffen von Prognosen kann nicht gewhrleistet werden. Auch fr das Erreichen des angestrebten Anlageziels eines Anlageprodukts kann keine Gewhr bernommen werden. Bei smtlichen Transaktionen sollten Sie sich auf die jeweils aktuelle Fassung des Verkaufsprospekts, der Wesentlichen Anlegerinformationen (Key Investor Information Document KIID) sowie lokaler Angebotsunterlagen sttzen. Diese Unterlagen sind ebenso wie die Jahres- und Halbjahresberichte sowie die Satzungen der in Luxemburg domizilierten Produkte von J.P. Morgan Asset Management beim Herausgeber, JPMorgan Asset Management (Europe) S. r.l., Frankfurt Branch, Junghofstrae 14, D-60311 Frankfurt sowie bei der deutschen Zahl- und Informationsstelle, J.P. Morgan AG, Junghofstrae 14, D-60311 Frankfurt oder bei Ihrem Finanzvermittler kostenlos erhltlich. rendite 19 Dezember 2012 29

EXCHANGE TRADED FUNDS DS

Spekulative Wette auf die Zukunft


Frontiermrkte locken mit hohen Wachstumsraten Mit Indexfonds knnen Anleger sich dort positionieren
Bei der Suche nach wachstumsstarken Mrkten richten immer mehr Investoren den Blick auf die sogenannten Frontierstaaten. Dort ist inzwischen auch ein Engagement ber brsengehandelte Indexfonds mglich. Aber Vorsicht: Insbesondere Produkte mit einem engen Fokus auf ein einzelnes Land sind hufig spekulativ. Von Armin Schmitz

Subprime-Krise, Finanzkrise, Staatsschuldenkrise und drohende Rezession. Je grer die Probleme in den Industriestaaten werden, desto strker wchst das Interesse an Mrkten, die wenig oder gar nicht von der wirtschaftlichen Entwicklung in den Industriestaaten abhngen. Das Interesse der Anleger nden zunehmend sogenannte Frontiermrkte, also die Staaten in Osteuropa, Afrika, Asien oder Lateinamerika, die sich auf dem Weg zu einem wirtschaftlich strkeren Schwellenland benden. Wegen groer Rohstoffvorkommen, des Ausbaus der Infrastruktur und der steigenden Kaufkraft der Bevlkerung weisen diese Lnder hohe Wachstumsraten auf. Analysten schtzen dort zudem die gegenber Industrielndern deutlich niedrigere Verschuldung der Staatshaushalte. Bislang gibt es noch keine einheitlichen Kriterien dafr, wann ein Land Schwellenland oder Frontiermarkt ist. Indexanbieter wie MSCI denieren mittlerweile 39 Lnder als Frontiermrkte. Darunter benden sich Ghana, Kenia, Tunesien, Pakistan, Rumnien, die Ukraine, Ecuador, Kuwait und Vietnam. Die Kurssteigerungen an den dortigen Aktienmrkten reektieren die positiven wirtschaftlichen Rahmenbedingungen in diesen Lndern. Auf Sicht von zehn Jahren erzielten die Aktienmrkte dieser Lnder, gemessen am Index MSCI Frontier Markets, eine Performance von 10,6 %. Der globale MSCI World Index schaffte lediglich 4,6 %. Der MSCI Emerging Markets Index fr die wirtschaftliche strkeren Schwellenstaaten verbuchte in der zurckliegenden Dekade allerdings eine Wertsteigerung von 12,7 %.

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Foto: JiSIGN/fotolia

EXCHANGE TRADED FUNDS

Bislang gibt es eine kleine Auswahl an Exchange Traded Funds (ETF), mit denen Anleger in den aufstrebenden Mrkten passiv investieren knnen. Der DB X-Trackers S & P Select Frontier ETF (LU0328476410) bildet den S&P Select Frontier Index ab, der die Entwicklung von 40 Aktien aus 14 Lndern, darunter Argentinien, Katar und die Vereinigten Arabischen Emirate, widerspiegelt. Der nur 45 Mill. Euro schwere Indexfonds generierte zwar innerhalb eines Jahres einen Gewinn von 4,5 %. ber drei Jahre schaffte er allerdings lediglich ein minimales Plus von 0,6 % pro Turnus. Die Gesamtkostenquote liegt bei 0,95 % jhrlich und damit deutlich niedriger als bei aktiv verwalteten Fonds. Der RBS Market Access MSCI Frontier Markets ETF (LU0667622202), der erst im September 2011 aufgelegt worden ist, verzeichnete auf Sicht von sechs Monaten einen Gewinn von 2,3 %. Legt man den abgebildeten MSCI Frontier Markets zugrunde, htte er ber drei Jahre aber einen Verlust von 5,3 % verzeichnet.

fenden Jahr mit einem Gewinn von 8,4 % recht erfolgreich gewesen ist. ber drei Jahre verbuchte er aber einen hohen Verlust von 24 % pro Jahr. Sicherlich noch spekulativer sind die Indexfonds auf den MSCI Pakistan Investible Market Total Return Index (LU0659579147) oder den MSCI Bangladesh Investible Market Index (LU0659579220). Von der Royal Bank of Scotland kommt zudem ein ETF auf den MSCI EFM Africa ex South Africa Index (LU0667622384). Damit partizipieren Anleger an 32 Unternehmen aus den sechs afrikanischen Lndern gypten, Kenia, Marokko, Mauritius, Nigeria und Tunesien. Sdafrikanische Werte sind also ausgeschlossen. Mit diesem Produkt erzielten Anleger im laufenden Jahr bereits eine krftige Wertsteigerung von mehr als 40 %. Immerhin 36,5 % sind es binnen eines Jahres. Der ETF protierte von der positiven Entwicklung des nigerianischen Aktienmarkts und der Erholung an der gyptischen Brse. Die Beispiele zeigen, dass die Grenzmrkte eine Domne der aktiv gemanagten Produkte sind. Dabei ist zu bercksichtigen, dass viele Produkte noch keine ausreichend lange Historie aufweisen. Fundamentalanalyse und Besuche der Unternehmen vor Ort durch Fondsmanager haben deshalb bisher trotz des Kostenarguments noch Vorteile gegenber einem starren, regelbasierten passiven Ansatz von ETF.

Vietnam enttuscht
Diese Entwicklung zeigt, dass eine differenzierte Analyse der Mrkte notwendig ist, um bessere Ergebnisse erzielen zu knnen. Doch die Zahl der mit Indexfonds abgebildeten Mrkte ist noch begrenzt. Von DB X-Trackers wird beispielsweise ein ETF auf den FTSE Vietnam Index (LU0322252924) angeboten, der im lau-

Indexfonds auf Frontiermrkte


Fonds
DB X-Trackers FTSE Vietnam DB X-Trackers MSCI Bangladesh Investible Market ETF DB X-Trackers S&P Select Frontier MSCI Pakistan Investible Market Total Return Index ETF RBS Market Access MSCI EFM Africa ex South Africa Index

ISIN
LU0322252924 LU0659579220 LU0328476410 LU0659579147 LU0667622384

Performance (%) Gesamtkosten2012 1 Jahr 3 Jahre p.a. quote (%)


8,4 11,2 - 1,9 25,5 40,2 - 4,5 - 15,7 4,5 36,5 - 24,1 - 4,2 0,85 0,85 0,95 0,85 0,85 0,90

RBS Market Access MSCI Frontier Markets ETF LU0667622202


Quelle: Morningstar, KAG, Bloomberg

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ZERTIFIKATE

Sicherheit ist Trumpf


Betongold als Bollwerk gegen die Krise Zertifikate erlauben breite Diversifizierung
In Zeiten schwerer Krisen finden Immobilieninvestments in aller Regel hohes Interesse. Jngste Daten vom US-Husermarkt, die Hoffnungen auf eine Trendwende verstrken, lassen deshalb aufhorchen. Mit Zertifikaten knnen Anleger sich breit diversifiziert an den Immobilienmrkten positionieren und dies nicht nur in Amerika. Von Armin Schmitz

ler-Hauspreisindex, der die Preisentwicklung in den 20 wichtigsten US-Regionen misst, um 2 % gegenber dem Vorjahresmonat; damit legten die Hauspreise jenseits des Atlantiks bereits den siebten Monat in Folge zu. Die Nachfrage nach Immobilien ist zurzeit hoch. Beobachter erklren dies unter anderem damit, dass viele das historisch niedrige Zinsniveau nutzen wollen, um den Wunsch nach einem eigenen Haus zu verwirklichen. Dies ist allerdings nur zu steigenden Preisen mglich, denn das Angebot an Husern auf dem Immobilienmarkt el zuletzt auf den niedrigsten Stand seit April 2006. Es kann daher nicht verwundern, dass die Verkaufszahlen von bestehenden Eigenheimen den hchsten Stand seit 27 Monaten erreichten. Nach Einschtzung von Analysten der Deutschen Bank ist die Entwicklung gleichwohl gesund: Whrend vor dem Ausbruch der Subprime-Krise am Immobilienmarkt Mitte 2007 steuerliche Anreize die Hauskufe ankurbelten, beruhe die nun zu beobachtende Erholung auf einer fundamental hheren Nachfrage.

Die zuletzt von der Regierung in Washington verffentlichten Statistiken belegen, dass die Amerikaner wieder bauen. Die Anzahl der Baubeginne ist demnach im September um 15 % gegenber dem Vormonat gestiegen. Dies war auf Monatsbasis der strkste Zuwachs seit Mrz 2011 und zugleich der krftigste Anstieg seit dem Jahresende 2010. Einen weiteren Beleg fr die Belebung des Immobilienmarktes lieferte der Anstieg der Neubauverkufe auf das hchste Niveau seit annhernd zweieinhalb Jahren. Aber auch bestehende Immobilien sind wieder gefragt: Im August stieg der am strksten beachtete S & P/Case-Shil-

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ZERTIFIKATE

Eng verbunden mit der Entwicklung am Immobilienmarkt ist die Hoffnung auf einen zustzlichen und dringend notwendigen Stimulus fr die Gesamtwirtschaft. Nach Einschtzung der US-Notenbank Federal Reserve sttzen die steigenden Huserpreise in weiten Teilen der Vereinigten Staaten bereits das Wachstum der Wirtschaft. Die Zentralbank schtzt, dass ein Anstieg der Immobilienpreise um 2 % das Vermgen der amerikanischen Verbraucher um 400 Mrd. Dollar erhht und die weltgrte Volkswirtschaft ist nach wie vor zu etwa zwei Dritteln vom privaten Konsum abhngig. Zudem protiert der angeschlagene

Finanzsektor: Auch dank des boomenden Hypothekengeschfts erzielten Banken wie J.P. Morgan oder Wells Fargo im dritten Quartal wieder Gewinne in Milliardenhhe.

Anhaltender Preisanstieg
Ausgerechnet der Immobilienmarkt, dessen Kollaps die globale Finanzkrise und die Rezession 2008/09 auslste, knnte sich nun also zu einer wichtigen Sttze der US-Konjunktur entwickeln. Noch gut in Erinnerung ist die Zeit, in der ungezhlte Amerikaner ihre Hypothekenkredite nicht mehr bedienen konnten und zehntausende Huser

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Tag der Geschlossene Fonds der Brsen-Zeitung


Erffnung der Veranstaltung Dr.Jens Zinke,Verlagsleiter,Brsen-Zeitung Begrung und Einfhrung Dr.Thomas Ledermann,Mitglied des Vorstands, Brse Hamburg CHORUS Wind 10.KG:Von steigenden Energiepreisen profitieren Peter Lahr,Geschftsfhrer,CHORUS Vertriebs GmbH Neue Strategien und Produkte fr Emissionshuser Dr.Joachim Seeler,Vorstand Lloyd Fonds AG/Finanzplatz Hamburg e.V. Von der AIFM-Richtlinie zum Kapitalanlagegesetzbuch Dr.Rolf Kobabe,Partner,Luther Rechtsanwaltsgesellschaft mbH CFB-Fonds 180 Solar - Deutschlandportfolio V Der 5.Solarfonds einer erfolgreichen Serie Michael Kohl und Andreas Suffrian,Commerz Real AG

4. DEZEMBER 2012 10.00 BIS CA. 16.30 UHR


HANDELSKAMMER HAMBURG, ADOLPHSPLATZ 1, 20457 HAMBURG

Brsen-Zeitung

Informationen unter: WM Seminare,Tel. +49 69 2732 567 www.wm-seminare.de

Zweitmarkt ab 2012 Grauer Kapitalmarkt war gestern! Alex Gadeberg,Vorstand,Fondsbrse Deutschland Beteiligungsmakler AG Der neue Geschlossene Fonds Perspektiven in der regulierten Kapitalanlagewelt Eric Romba,Hauptgeschftsfhrer,Verband Geschlossene Fonds e.V. Die Fidentum-Produktwelt im Wandel Sven Burmeister und Peer Khler,Fidentum GmbH Das neue Finanzanlagenvermittlerrecht:Was mssen Sie beachten? Jrn Andr Le Cerf,Handelskammer Hamburg BMF-Entwurf zur AIFM schafft keinen Verbraucherschutz! Carsten Lucht,Geschftsfhrer,Bundesvereinigung der Emissionshuser (BVDE) Get-together
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ZERTIFIKATE

pro Jahr. Es ist allerdings Vorsicht geboten: Das Papier hat sich in den zurckliegenden 36 Monaten bereits stark verteuert. Binnen eines Jahres legte das Zertikat nunmehr um rund 30 % zu. Auf Sicht von drei Jahren hat sich der Wert des Zertikats schon mehr als verdoppelt. Eine noch strkere Entwicklung zeigte auf Sicht eines Jahres das international ausgerichtete GPR/RBS Global Top 30 Real Estate Indexzertikat (NL0000048742): Es rckte um rund 34 % vor. Nicht so gut fllt dagegen der Drei-JahresVergleich aus: Hier steht ein Zuwachs von etwas mehr als 62 % zu Buche. Die Verwaltungsgebhr betrgt bei diesem Produkt 0,75 % jhrlich.

Vorteil Deutschland
zwangsversteigert werden mussten. Doch durch den Einuss der sehr niedrigen Zinsen hat sich die Lage gedreht. Fr die kommenden zwei Jahre erwarten Experten fr die USA weiter steigende Preise fr Wohn- und Gewerbeimmobilien. Analysten der Investmentbank J.P. Morgan taxieren den durchschnittlichen Anstieg der Preise auf 1,4 % im nun bald beginnenden Jahr 2013 sowie auf 2,5 % im Jahr 2014. Privatanleger, die einen Teil des Anlagevermgens am Immobilienmarkt investieren wollen, knnen das mit Hilfe von Zertikaten tun. Vorteilhaft dabei ist es, dass eine breite Streuung der Mittel bei zugleich regionaler Fokussierung mglich ist. So partizipiert das Indexzertikat der Royal Bank of Scotland auf den GPR/RBS Vereinigte Staaten Top 30 Reit Property TR Index (NL0000048726) an der Entwicklung des US-Immobilienmarktes. Der Index bildet die Wertentwicklung von 30 Real Estate Investment Trusts (Reits), also brsennotierten Immobiliengesellschaften, ab. Da es sich um einen Total-Return-Index handelt, werden auch die Dividendenzahlungen bercksichtigt. Im Gegenzug nimmt der Emittent eine Indexgebhr von 1 % Das FTSE Epra/Nareit Germany Indexzertikat der HypoVereinsbank (DE000HV2CFJ7) ermglicht die Partizipation an der Wertentwicklung der grten deutschen brsennotierten Immobiliengesellschaften. Auf Sicht von drei Jahren verteuerte es sich ebenfalls um mehr als 60 %. Das Papier derselben Emittentin auf den FTSE Epra/Nareit Europe Net Total Return Index (DE000HV092N7) hielt bei diesem Tempo nicht Schritt: Es verbuchte fr die Zeit eines Jahres zwar ein krftiges Plus von rund 18 %, der Anstieg von knapp 30 % auf Sicht von drei Jahren mutet indes vergleichsweise berschaubar an. Der zugrunde liegende Index spiegelt die Wertentwicklung von 101 Firmen. Das Asien Reit Top 200 Zertikat der UBS (CH0023216432), das 20 asiatische Immobilienwerte und Reits aus Hongkong, Singapur und Japan abbildet, weist hnliche Performance-Daten auf. Fr Anleger, die im aktuellen Umfeld die Sicherheit schtzen, die Fonds durch ihren Status als Sondervermgen haben, bietet State Street Global Advisors einen Exchange Traded Fund auf den Dow Jones Global Real Estate Index (IE00B8GF1M35). Der diesem Produkt zugrunde liegende Index hat einen globalen Fokus und bildet die Kursentwicklung brsennotierter Immobilienunternehmen ab.

Kennzahlen ausgewhlter Immobilien-Papiere


Zertifikat
Asien Reit Top 200 Zertifikat FTSE EPRA/Nareit Europe Net TR Index Zertifikat FTSE Epra/Nareit Germany Index Zertifikat GPR/RBS Global Top 30 Real Estate Index Zertifikat GPR/RBS USA Top30 Reit Property TR Index Zertifikat S&P Homebuilding Index Zertifikat
Quelle: Finanztreff, Emittenten

Emittent
UBS HVB HVB RBS RBS RBS

ISIN
CH0023216432 DE000HV092N7 DE000HV2CFJ7 NL0000048742 NL0000048726 NL0000423200

Performance (%) 2012 3 Jahre


23,6 18,2 27,9 34,1 29,2 126,8 17,9 29,7 59,9 62,3 114,1 108,2

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EXCHANGE TRADED FUNDS

Ein Partner frs Leben*


* und frs Traden.
Vertrauen ist wichtig, im Leben wie auch an der Brse. Wer einmal im auerbrslichen Handel Bekanntschaft mit wiederholten Re-Quotes oder verspteten Ausfhrungen gemacht hat, wird die Kursqualitt und Sicherheit am Brsenplatz Frankfurt/Scoach nie wieder missen wollen. Experten sind sich daher einig: Brslicher Handel und Transparenz zahlen sich fr Anleger aus.

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ANLEIHEN

Das Niedrigzinsumfeld fordert seinen Tribut


Selbst bei High Yieldern sind 4-Prozent-Renditen selten Zudem erfordern solche Investments viel Mut
Vor einigen Jahren haben Investoren mit sicheren Bundesanleihen noch einen Ertrag von 6 % erzielt. Aber die Zeit dieser Traumrenditen ist vorbei. Selbst bei High Yieldern, also hoch verzinslichen Anleihen, muss man solche Zinsstze inzwischen lange suchen mal abgesehen davon, dass mit diesen Papieren auch ein entsprechendes Risiko verbunden ist. Von Kai Johannsen

Die Finanz- und die Staatsschuldenkrise haben seit Mitte 2007 dazu gefhrt, dass internationale Anleger die Risiken in den Portfolios stark reduziert haben. Gelder ossen deshalb in sichere oder sicher geglaubte Staatspapiere. Das trieb deren Kurse mit der Folge, dass die Renditen der mit einem festen Kuponzins ausgestatteten Titel immer weiter abrutschten. Diese Entwicklung hlt immer noch

an. Untersttzt wurde dieser Trend zuletzt durch den Chef der Europischen Zentralbank, Mario Draghi, als er Ende Juli ankndigte, dass die europischen Whrungshter im Rahmen ihres Mandats alles Erforderliche fr den Erhalt des Euro unternehmen werden. Das verstrkte an den Mrkten die Erwartung weiterer Staatsanleihekufe, und Anfang September wurden dies dann besttigt. Bereits im August und dann im September nach Ankndigung des Ankaufprogramms kam es an den Anleihemrkten zu krftigen Reaktionen. Die Investoren setzten auf die umfangreichen Hilfen durch die EZB im Falle von Problemen in den schwachen Eurozonenstaaten. Die Welle der Kufe erfasste aber nicht nur Staatspapiere, sondern auch Unternehmensanleihen. Einhergehend mit anhaltend niedrigen Renditen von Bundesanleihen elen die Renditen in den verschiedenen Klassen der Unternehmensanleihen mittlerweile auf

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ANLEIHEN

oder zumindest in die Nhe von historischen Tiefs. Fr Anleiheinvestoren ist es damit schwerer denn je, eine oftmals angestrebte Rendite von 4 % zu erzielen. Zum Vergleich: Ende 2008 konnten Anleger mit Unternehmensanleihen mit guten Bonittsnoten (Investment Grade) noch durchschnittlich 7 % erzielen. Aktuell knnen dagegen lediglich rund 2 % realisiert werden. Die Zielrendite von 4 % leitet sich aus einem Erfordernis vieler institutioneller Anleger ab. Lebensversicherer oder Pensionsfonds etwa haben Auszahlungsversprechen gegenber ihren Kunden in Form langfristiger Zahlungen (Kapital-/Rentenleistungen). Hier gibt es hug Renditeversprechen oder angestrebte Renditen, und bei vielen Anbietern liegen diese Stze noch im Bereich von vier komma x. Derzeit gibt es bei zehnjhrigen Bundespapieren aber nicht mal 1,5 %. Versicherer und Pensionsfonds haben deshalb im Niedrigzinsumfeld zunehmend Probleme, die angestrebten 4 % an den Mrkten zu verdienen.

sion bezeichnet wird, sagt Burkert. Staaten sparen durch die gnstigen Renanzierungskosten hohe Betrge an Zinszahlungen ein, und durch eine negative Realverzinsung (Nominalzins abzglich Inationsrate) entschuldet sich der Staat insgeheim noch. Dieser Effekt ist derzeit schon bei den Kern-Euro-Lndern zu beobachten, bei den Peripheriestaaten notieren die Renditen noch deutlich oberhalb der Inationsrate. Bei Bundesanleihen mssen Anleger seit geraumer Zeit negative Realzinsen in Kauf nehmen. Doch auch bei InvestmentGrade-Unternehmensanleihen mit Single-A-Rating ist das mittlerweile der Fall. Die Rendite liegt bei durchschnittlich rund 1,6 %, die Inationsrate bei 2,1 %. Bonds von mit BBB benoteten Firmen rentieren nun mit rund 2,6 %. Insgesamt ist aber bei den Investment-Grade-Unternehmensbonds die Fantasie in den vergangenen Wochen sprbar zurckgegangen. Die niedrigen Bundrenditen und die engen Spreads lassen nicht mehr allzu viel Spielraum fr eine erneut starke Performance im kommenden Jahr, sagt Burkert. Die Durchschnittsbetrachtung der jeweiligen Ratingklassen liefert laut Experten zwar einen Anhaltspunkt fr die bei einer breiten Diversikation erzielbare Rendite. Aussagekrftiger ist allerdings ein Blick auf das Herkunftsland eines Unternehmens. So rentieren Bonds von BB-Unternehmen (High Yielder) aus Deutschland mit 3,6 % auf nahezu dem gleichen Niveau wie Anleihen von BBB-Namen aus Italien. Die Renditen von deutschen BBB-Firmen benden sich deutlich unter denen von italienischen Single-A-Adressen. Damit wird deutlich, dass fr die Investoren nach

Financial Repression
An dieser Entwicklung drfte sich nach Einschtzung von Uwe Burkert, Leiter des Credit Research bei der Landesbank Baden-Wrttemberg (LBBW), in absehbarer Zeit nicht viel verndern. Zum einen deuten die schwierigen konjunkturellen Rahmenbedingungen sowie die nicht gelste Staatsschuldenkrise in Europa auf anhaltend niedrige Renditen. Zum anderen bevorzugen die aktuellen Regulierungsvorhaben wie Basel III und Solvency II den Kauf von Staatsanleihen und halten die Renditen daher vergleichsweise niedrig; eine Entwicklung, die als Financial Repres-

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Foto: vege/fotolia

ANLEIHEN

wie vor das Lnderrisiko im Vordergrund steht und Einzeltitelrisiken eine Nebenrolle einnehmen, so Burkert. Durch die zurckliegenden Bonittsherabstufungen von Staaten, darunter in der Peripherie, besteht auch bei den in den jeweiligen Lndern ansssigen Unternehmen massiver Herabstufungsdruck. Experten raten, dass nur diejenigen Investoren auf Anleihen aus der Peripherie setzen sollten, die mgliche Herabstufungen in den Non-InvestmentGrade-Bereich und damit einhergehende Volatilitten der Bonds bzw. Verluste verkraften knnen. Aufgrund der nach wie vor unsicheren konjunkturellen Lage in Europa sollten auch High Yielder weiterhin lediglich zur Beimischung herangezogen werden. Dabei ist auf eine fundierte Einzeltitelanalyse zu achten, sagt LBBW-Experte Burkert. Innerhalb des High-Yield-Segments bewertet er insbesondere BB-Unternehmen aus Kerneuropa als attraktive Opportunitten. Beim Blick auf die Ausfallraten zeigt sich, dass im September die 12-Monats-Ausfallrate leicht auf 2,6 % el und damit nach wie vor deutlich unterhalb des historischen Durchschnitts von knapp 5 % liegt. Manche Experten erwarten auch fr die kommenden zwlf Monaten eine nahezu stabile Ausfallrate.

Angesichts dieses Renditeumfeldes kommen Investoren, die eine Zielrendite von 4 % anstreben, nicht daran vorbei, hhere Credit-Risiken einzugehen. Vor wenigen Wochen konnte alternativ noch auf lngere Laufzeiten von soliden Emittenten gesetzt werden, um 4 % zu erreichen. Mittlerweile lassen sich aber auch mit zehnjhrigen Triple-B-Unternehmensanleihen aus Europa hug keine 4 % mehr erzielen. Somit bleibt vielen Investoren nur die Mglichkeit, mehr Risiko in Kauf zu nehmen, also auf schwchere Bonitten zu setzen. Mit Bonds von italienischen BB-Unternehmen lassen sich noch Renditen von rund 5,4 % erzielen, spanische Unternehmen derselben Kategorie bringen noch eine durchschnittliche Rendite von 6,9 %. Sehr langfristig agierende Anleger, die einen positiven Ausgang der Staatsschuldenkrise erhoffen, knnten bei ihren Investment-Entscheidungen auch darauf setzen, dass HighYield-Unternehmen zu sogenannten Rising Stars werden und damit wieder ein Rating im Investment-Grade-Bereich erlangen. Dazu gehren aus heutiger Sicht aber ein sehr langer Atem und die Fhigkeit, Schwankungen an den Mrkten berstehen zu knnen.

Ausgewhlte Anleihen mit 4 Prozent Rendite


Emittent
Staaten Slowenien Spanien Italien Irland Italien Banken Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SNS REAAL Intesa Sanpaolo Banco Santander Unicredit Unternehmen ArcelorMittal Telefnica Telecom Italia Petroleos Mexicanos France Tlcom
Stand: 30.10.12 Quelle: Bloomberg

ISIN

Rating (S & P/Moodys/Fitch)

Flligkeit

Rendite (%)

XS0292653994 ES00000121A5 IT0004361041 IE00B6089D15 IT0004848831

A/Baa2/ABBB-/Baa3/BBB BBB+/Baa2/ABBB+/Ba1/BBB+ BBB+/Baa2/A-

22.03.2018 30.07.2018 01.08.2018 18.10.2019 01.11.2022

4,30 4,60 4,00 4,30 4,96

XS0615986428 XS0714735890 XS0750763806 XS0759014375 XS0207065110

BBB-/Baa3/BBB+ BBB+/Baa2/BBB+ BBB+/Baa2/ABBB/Baa2/BBB+ BBB+/Baa2/A-

15.04.2016 30.11.2016 28.02.2017 27.03.2017 29.01.2020

4,00 4,60 4,20 4,10 4,36

XS0559641146 XS0462999573 XS0486101024 XS0213101073 FR0000471930

BB+/Baa3/BB+ BBB/Baa2/BBB+ BBB/Baa2/BBB BBB/Baa1/BBB A-/A3/BBB+

17.11.2017 11.11.2019 10.02.2022 24.02.2025 28.01.2033

4,30 4,20 4,90 4,10 4,00

38

rendite 19 Dezember 2012

EXCHANGE TRADED FUNDS

rendite 19 Dezember 2012

39

INDIZES UND DAX-WERTE

Indizes im berblick 16.11.2012


Schluss
DE0008469008 DE0007203275 DE0008467416 DE0009653386 DE000A0AER17 DE000A0C33D1 DE000A0C4B34 DE000A0C4CT0 DE000A0G83N6 DE0008469016 DE0007203291 DE0008468943 DE0007203341 DE0007203325 DE0008469602 DE0009660084 DE0009660100 DE0009660167 DE0009660126 DE0009660449 DE0009660308 DE0009660423 DE0009660183 DE0009660282 DE0009660225 DE0009660142 DE0009660324 DE0009660340 DE0009660365 DE0009660209 DE0009660381 DE0009660241 DE0009660407 Dax TecDax MDax SDax Gex DivDax LevDax ShortDax Entry Standard HDax Midcap Market Techn. All Share Classic All Share Prime All Share CDax Automobile Banks Basic Resources Chemicals Consumer Constrution Financial Services Food & Beverages Industrial Insurance Media Pharma & Healthc. Retail Software Technology Telecommunication Transp. & Logistics Utilities 6950,53 790,99 10957,53 4871,11 891,38 171,71 4627,03 5103,80 318,58 3551,07 946,46 965,76 3655,37 2610,69 615,38 840,04 162,64 1696,84 1652,88 967,65 469,13 704,46 707,46 3011,30 397,02 171,21 2281,63 221,34 14426,17 349,55 101,85 393,61 764,76

52.-W.Hchst
7478,53 830,91 11720,76 5257,70 1431,39 187,39 5375,04 6878,83 400,36 3796,98 1007,57 1021,14 3894,72 2787,83 657,01 949,02 204,17 2020,72 1775,10 1033,81 550,74 743,05 723,18 3252,35 417,84 181,69 2508,65 279,47 14958,87 503,17 122,67 417,44 1005,72

52.-WTiefst
5366,50 635,42 8097,81 4163,92 896,67 132,53 3408,11 4759,07 318,49 2738,38 712,25 763,03 2761,04 2015,07 475,77 623,54 117,55 1447,61 1173,61 690,86 361,37 577,67 442,20 2500,00 256,64 119,48 1845,89 215,87 10407,51 337,90 94,56 272,56 734,64

11
9,98 18,19 13,42

KGV 12
9,85 15,88 11,53

13
8,80 13,22 10,13

Indizes, Kurse und Preise


In diesem Abschnitt finden Sie eine Auswahl wichtiger Indizes sowie die Dax-Werte. Die sich anschlieenden Preise fr Investmentfonds sind nach Anlageschwerpunkten gegliedert, wobei in jedem Abschnitt die Fonds mit der besten Performance innerhalb eines Jahres dargestellt werden.

10,38 14,17 18,63 11,82 10,35

10,09 12,16 15,41 11,10 10,12

8,99 10,57 12,64 9,70 8,99

5,49 8,59 14,11 12,60 17,38 13,71 13,42 10,42 15,92 8,09 11,87 14,74 13,90 18,11 20,36 12,53 15,14 6,88

7,06 7,02 11,81 11,40 15,33 10,02 12,17 11,97 12,04 7,86 10,72 14,12 11,25 15,64 19,70 12,27 11,35 7,78

6,35 5,75 8,80 10,37 13,49 7,77 11,25 12,55 10,17 7,52 10,06 12,67 9,22 13,67 13,03 11,84 9,37 7,24

Aktuelle Kurse und Preise finden Sie im Internet unter www.boersen-zeitung.de


Brsenkurse von Thomson Reuters

Dax-Werte im berblick 16.11.2012


ISIN
Dax:
DE000A1EWWW0 DE0008404005 DE000BASF111 DE000BAY0017 DE0005200000 DE0005190003 DE0008032004 DE0005439004 DE0007100000 DE0005140008 DE0005810055 DE0005552004 DE0005557508 DE000ENAG999 DE0005785802 DE0005785604 DE0006047004 DE0006048432 DE0006231004 DE000KSAG888 DE0005470405 DE0006483001 DE0008232125 DE0006599905 DE0008430026 DE0007037129 DE0007164600 DE0007236101 DE0007500001 DE0007664039 adidas Allianz BASF Bayer Beiersdorf BMW Commerzbank Continental Daimler Deutsche Bank Deutsche Brse Deutsche Post Deutsche Telekom E.ON FMC Fresenius HeidelbergCement Henkel Vz. Infineon K+S Lanxess Linde Lufthansa Merck Mnchener Rck RWE SAP Siemens ThyssenKrupp Volkswagen Vz.

Schluss
6950,53
62,61 92,40 62,50 65,32 58,24 61,99 1,24 74,61 35,39 32,16 41,15 14,89 8,16 13,82 51,59 84,30 38,41 58,41 5,37 32,99 60,84 125,25 11,69 97,14 124,90 31,71 55,51 76,62 15,96 151,25

Xetra 52. WHchst


7478,53
68,37 97,38 68,63 70,50 61,53 73,95 2,21 84,45 48,95 39,51 52,10 16,18 10,06 19,74 60,27 96,93 46,68 64,15 7,99 43,19 68,90 136,90 12,77 101,00 132,00 37,12 57,74 82,78 23,29 165,10

52. WTiefst
5900,18
47,11 64,26 46,06 42,38 39,75 48,52 1,12 44,59 29,02 22,11 36,25 10,12 7,69 13,97 48,11 67,29 26,13 39,85 4,87 30,14 35,27 101,60 7,88 68,67 82,93 25,67 39,77 62,13 11,45 109,75

11
16,30 8,25 11,68 12,01 27,87 8,02 8,87 7,34 7,50 8,67 11,12 11,81 12,56 6,20 17,73 15,61 13,87 15,87 13,77 10,75 9,15 16,06 22,91 13,04 7,50 7,83 18,26 13,42 3,18

KGV 12
13,85 7,76 10,58 11,30 24,47 7,96 6,90 7,00 7,15 7,18 9,82 10,79 12,19 8,69 16,22 14,22 10,19 14,57 24,41 10,25 8,49 14,31 11,46 11,92 7,95 7,93 15,81 12,42 19,70 6,25

13
11,75 7,34 9,62 10,14 21,65 7,70 5,40 6,45 6,25 5,93 9,02 9,86 12,01 7,85 14,49 12,66 7,70 13,28 14,13 10,03 7,56 12,79 7,49 11,10 7,82 7,48 13,91 10,33 9,91 5,50

Div. local ex/HV DivR. % Branchen

1,00 4,50 2,50 1,65 0,70 2,30 0,00 1,50 2,20 0,75 3,30 0,70 0,70 1,00 0,69 0,95 0,35 0,80 0,12 1,30 0,85 2,50 0,25 1,50 6,25 2,00 1,10 3,00 0,45 3,06

11.05.12 10.05.12 30.04.12 30.04.12 27.04.12 17.05.12 30.04.12 05.04.12 01.06.12 17.05.12 10.05.12 25.05.12 04.05.12 11.05.12 14.05.12 04.05.12 17.04.12 10.05.12 16.05.12 07.05.12 09.05.12 23.04.12 27.04.12 20.04.12 24.05.12 25.01.12 23.01.12 20.04.12

1,60 4,87 4,00 2,53 1,20 3,71 2,01 6,22 2,33 8,02 4,70 8,57 7,24 1,34 1,13 0,91 1,37 2,23 3,94 1,40 2,00 2,14 1,54 5,00 6,31 1,98 3,92 2,82 2,02

Consumer Insurance Chemicals Chemicals Consumer Automobile Banks Automobile Automobile Banks Financial .S Transp.&Log. Telecomm. Utilities Pharma&H. Pharma&H. Construction Consumer Technology Chemicals Chemicals Chemicals Transp.&Log. Pharma&H. Insurance Utilities Software Industrial Industrial Automobile

40

rendite 19 Dezember 2012

EURO STOXX 50

Unsere Fonds. Von Experten ausgezeichnet.


LGT Capital Management wurde von Lipper als Best Group Overall Large in Europa, Deutschland und sterreich ausgezeichnet. Dies sind nur drei der insgesamt 30 prestigetrchtigen Auszeichnungen, die wir im Jahr 2011 erhalten haben. Zudem erhielten die LGT Strategiefonds mit ersten Pltzen innerhalb ihrer Kategorie auch in diesem Jahr eine weitere Besttigung fr ihre hohe Qualitt. Protieren auch Sie von unserer Erfahrung und unserem Wissen im Anlagebereich. Wir freuen uns auf Ihren Anruf: +49 69 6986 8850

www.lgt.com

Risikohinweise/Disclaimer: Der vollstndige und vereinfachte Prospekt sowie die Geschfts- und Halbjahresberichte knnen bei folgenden Stellen kostenlos bezogen werden: LGT Bank in Liechtenstein AG und LGT Capital Management AG, beide: Herrengasse 12, FL-9490 Vaduz. Zahl- und Informationsstelle in der Bundesrepublik Deutschland: Landesbank Baden-Wrttemberg, Am Hauptbahnhof 2, D-70173 Stuttgart.

rendite 19 Dezember 2012

41

Johann Baptist Lampi, Detail aus Portrt des Frsten Johann I. von Liechtenstein, 1816 Sammlungen des Frsten von und zu Liechtenstein, VaduzWien, LIECHTENSTEIN MUSEUM, Wien. www.liechtensteinmuseum.at

INVESTMENTANTEILE

Investmentanteile 16.11.2012
ISIN Fondsbezeichnung ErstRating WM* Whrung Rcknahmepreis 16.11. 15.11. 1 Jahr Performance** 3 Jahre 5 Jahre YTD Ausgabepreis anlage Feri

Aktien
Aktien Deutschland
DE0008479288 DE0008475005 DE0008490962 DE0009754119 DE0009769869 DE0008480732 DE0008475062 DE0008475013 LU0074279729 DE0005321038 Deutschland-INVEST Concentra - A - EUR DWS Deutschland MEAG ProInvest DWS Aktien Strategie Deutschland Frankfurter-Sparinvest Deka Allianz Vermgensbildung Deutschland - A - EUR Allianz Thesaurus - AT - EUR Postbank Dynamik DAX Monega Germany (B) AD EUR (A) AD EUR (A) ADB EUR (B) AD EUR (B) AD EUR (D) AD EUR (C) AD EUR (C) AD EUR (D) AD EUR (C) GD EUR 66,29 66,16 114,04 96,58 173,07 84,56 106,31 519,41 86,64 49,83 66,79 66,92 114,15 97,64 173,63 85,58 108,04 526,55 86,90 50,39 24,48 23,98 23,69 22,64 21,77 21,16 20,40 20,12 19,95 19,94 32,17 35,34 36,72 23,16 39,07 21,71 27,62 18,72 19,93 19,91 -8,83 0,63 12,69 -8,47 -6,55 -23,70 -13,22 -9,42 -16,25 -12,07 24,96 22,29 23,49 20,77 21,90 19,50 19,12 18,28 18,46 18,01 69,60 69,47 119,74 101,41 181,73 88,79 111,63 545,38 89,46 51,57

Aktien Euroland
LU0256884577 LU0073680463 DE0009789842 IE00B0M62V02 DE0008471228 DE0008481904 LU0255980913 DE0009778563 LU0306421982 DE0005317424 Allianz Euroland Equity Growth - W - EUR AXA WF Framlington Euro Relative Value AC Allianz Wachstum Euroland - A - EUR iShares EURO STOXX Total Market Growth Large EUR NUERNBERGER Euroland A Allianz Euroaktien - A - EUR Pictet-Euroland Index-P EUR OP Euroland Werte R IFM Euroaktien I A FT Euro HighDividend M4 M3 M2 (A) AE EUR (C) AE EUR (A) AE EUR (B) AE EUR (B) AD EUR (C) AE EUR (C) AE EUR (D) AE EUR (B) AER EUR (D) AE EUR 1327,47 1337,04 37,93 38,23 66,03 66,44 15.11. 23,3009 77,95 78,85 37,35 37,73 86,31 86,89 52,43 52,90 82,36 83,51 45,73 46,02 26,35 23,91 23,31 23,13 20,95 20,03 15,98 15,59 15,08 14,75 56,71 15,99 41,45 31,07 15,63 10,91 1,71 -1,96 7,89 0,76 25,46 -26,79 11,28 -18,80 -24,67 -29,85 -31,16 -32,86 -33,68 22,52 19,80 20,21 23,87 17,03 16,77 12,65 11,41 10,97 11,09 1327,47 40,01 69,33 23,3009 81,85 39,22 90,6255 55,05 85,04 48,02

Aktien Europa
LU0256881987 DE0008481821 LU0235308136 LU0169525168 IE0002987190 DE000A0KFFW9 LU0169524948 LU0125946151 LU0169524351 LU0225507994 Allianz Europe Equity Growth - W - EUR Allianz Wachstum Europa - A - EUR Alken Fund - European Opportunities-H JPM Europe Focus C Acc EUR GAM Star European Equity EUR Acc FT UnternehmerWerte JPM Europe Focus B Acc EUR MFS Meridian Funds European Core Equity A1 EUR JPM Europe Focus A Dis EUR JPM Europe Focus A Acc EUR M4 M4 M1 M4 M1 M1 (A) (A) (B) (C) (B) (B) (C) (A) (C) (C) AI AE AE AE AE AE AE AE AE AE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 1586,14 1591,96 72,24 72,50 15.11. 133,81 15.11. 12,22 15.11. 219,801 47,54 47,99 15.11. 9,64 15.11. 20,57 15.11. 7,78 15.11. 9,29 27,25 24,85 23,75 23,31 23,26 23,26 23,12 22,81 22,75 22,72 67,22 55,76 31,81 23,31 27,34 28,17 23,27 48,09 21,46 21,44 40,69 25,09 -7,08 33,99 -11,75 -9,31 8,61 -16,18 -16,08 21,35 19,35 20,28 22,57 21,67 21,74 22,34 21,57 22,01 22,08 1586,14 75,85 140,500 12,22 219,801 49,92 9,64 20,57 8,17 9,75

Aktien Europa Mid/Small Caps


LU0125944966 GB0002771383 LU0300834669 GB00B0PHJS66 LU0282719219 GB0030929854 LU0090303289 LU0138526776 LU0130732364 LU0125741180 MFS Meridian Funds European Smaller Cos A1 EUR Threadneedle European Smaller Cos Ret Acc EUR Alken Fund - Small Cap Europe-R Threadneedle Pan European Smaller Companies C1 EUR Threadneedle (Lux)-Pan Europ Smaller Cos AE M&G European Smaller Companies C Euro Acc M3 Multiadvisor Sicav - ESPRIT AKROBAT FUND - EUROPA Pictet-Small Cap Europe-P EUR AXA WF Framlington Europe Small Cap AC (A) (A) (C) (A) (A) (C) (B) (B) (B) (C) AE AEB AEB AEB AEB AE GI AE AE AE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

15.11. 29,96 4,5455 4,5589 15.11. 86,10 1,4364 1,4404 15.11. 16,95 19,6558 19,7329 91,08 91,49 156,02 156,49 589,63 594,26 79,94 80,78

28,20 27,25 26,97 26,86 24,91 24,90 24,51 23,57 23,04 22,76

72,78 61,43 23,02 65,18 67,49 34,07 41,32 44,22 36,36 29,31

29,42 24,17 1,88 17,98 16,18 -7,34 13,20 5,91 -4,06 -9,30

27,06 24,87 25,47 23,20 25,09 21,30 23,62 23,06 19,86 20,26

29,96 4,7847 90,405 1,512 16,95 19,6558 95,63 163,82 619,111 84,34

Aktien Welt
LU0409055703 AT0000A00EY7 DE0009786129 LU0400423694 GB0030938251 LU0046899927 LU0136762910 DE0009797753 GB0030938145 AT0000784889 Standard Life SICAV Global Equities D EUR Portfolio Aktien Spezial ZKB Oe T Koeln-Aktien Global Deka Allianz Global Equity - S - EUR M&G Global Growth C Euro Acc ISP International Stock Picking Fund Generali FondsStrategie Aktien Global Dynamik Deutsche Postbank Global Player M&G Global Growth A Euro Acc 3 Banken Strategie Wachstum M4 M3 (B) (E) (C) (C) (A) (E) (D) (C) (A) (C) AI AI AI AI AI AI AI AE AI AI EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

15.11. 16,09 71,96 72,52 24,33 24,45 14,81 14,89 16,9643 16,9416 5,80 5,85 15.11. 45,37 26,07 26,26 15,5207 15,5004 9,57 9,68

23,20 22,01 19,62 19,27 19,25 19,10 18,42 18,13 18,11 18,00

41,51 1,42 34,46 34,59 32,15 15,54 28,56 37,14 28,29 28,78

-37,11 -8,02 8,87 -24,08 -9,36 -8,70 3,86 -6,99

16,93 19,99 12,38 11,94 12,14 18,85 11,95 12,22 11,16 12,32

16,09 75,56 24,33 15,99 16,9643 6,09 45,37 27,11 15,5207 10,05

42

rendite 19 Dezember 2012

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INVESTMENTANTEILE

ISIN

Fondsbezeichnung

Erst-

Rating WM* Whrung

Rcknahmepreis 16.11. 15.11. 1 Jahr

Performance** 3 Jahre 5 Jahre YTD

Ausgabepreis

anlage Feri

Renten
Renten EURO
LU0213071144 DE0008471079 AT0000671896 LU0241467744 AT0000722566 IE0004905935 DE0008474537 DE0008480773 Standard Life SICAV Euro Government Bond D Adirenta - A - EUR Pioneer Funds Austria - Euro Government Bond VA Pictet-EUR Government Bonds-P dy KEPLER Vorsorge Rentenfonds T Mediolanum Challenge Euro Bond Fund L - A RenditDeka CF S-BayRent Deka M4 M3 (C) (A) (A) (B) (C) (E) (B) (C) (C) RE EUR DE000A0NJ2M0 Adirenta - P - EUR RD EUR RD EUR RE RI RI EUR EUR EUR

(A) RER EUR RER EUR RD EUR RE EUR

DE000A0H0785 iShares Markit iBoxx EUR Liq Sov Cap 1.5-10.5(DE)

15.11. 55,99 14,27 14,28 107,25 126,90 8,758 21,96 51,38 15.11.

13,58
55,95 14,26 14,27 107,21 126,97 8,753 21,95 51,35 109,72

18,50 16,51 16,20 14,70 14,70 14,66 14,44 13,71 13,47 13,29

14,70 20,20 14,70 12,83 24,04 7,11 14,92 13,49 12,10

30,08 37,54 28,53 26,80 39,97 20,78 29,27 28,55 28,30

11,59 13,28 13,04 10,27 8,98 11,48 8,70 9,67 9,46 8,85

13,58 57,11 14,70 14,78 110,467 130,07 9,196 22,62 53,25 113,05

Renten EURO Corp. High Yield


LU0188098932 LU0133807593 LU0226953981 LU0119176310 LU0159054922 LU0139115926 GB00B42R2118 LU0233954014 IE0005315449 DE0009757831 Allianz PIMCO Corporate Bond Europa HiYield-I-EUR Pictet-EUR High Yield-P dy Robeco European High Yield Bonds DH EUR Aberdeen Global-Select Euro High Yld Bd A2 EUR JPM Europe High Yield Bond C Acc EUR Deka-CorporateBond High Yield Euro CF Threadneedle European High Yld Bd Ret Gr Acc EUR Standard Life SICAV European High Yield Bond D Muzinich EuropeYield EUR Acc UniEuroRenta HighYield M4 M4 M4 M3 (D) (D) (B) (D) (D) (B) (D) (B) (E) RE RE RE RE RE RE RE RE RI EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 54,25 92,44 158,53 54,37 92,58 158,70 24,99 24,11 22,89 22,66 22,41 21,31 21,29 21,11 21,04 19,36 35,24 33,78 33,85 36,19 36,83 30,50 30,88 31,30 31,76 42,27 32,75 50,92 20,96 26,47 39,98 49,68 25,82 21,39 20,63 20,00 20,49 18,70 18,18 17,32 18,08 19,45 16,83 54,25 95,2132 163,29 16,5474

16,5474 16,5641

(E,ur) RE

15.11. 40,31 1,7617 15.11. 15.11. 15.11.

13,71 40,36 1,7657 15,09 165,77 34,39

13,71
41,52 1,8544

15,09 165,77 35,42

* WM = Fondsklassifizierung durch die Wertpapier-Mitteilungen. ** Die Performanceberechnung erfolgt auf der Basis der zuletzt vorliegenden Rcknahmepreise im Vergleich mit den Ultimorcknahmepreisen der Vergleichsperioden. Der Mindestbetrag bei der Erstanlage betrgt in Fondswhrung: M1 - zwischen 10.000 - 49.999 M2 - zwischen 50.000 - 99.999 M3 - zwischen 100.000 - 999.999 M4 - ber 1.000.000 Es werden nur von Feri Trust geratete Investmentfonds verffentlicht. Anlagekategorien und Fondsbezeichnungen entsprechen den Informationen von Feri Trust.
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rendite

Das Anlagemagazin der Brsen-Zeitung

www.boersen-zeitung.de/rendite
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Redaktion Postfach 11 09 32, 60044 Frankfurt am Main oder Dsseldorfer Strae 16, 60329 Frankfurt am Main Telefon: 069/27 32-0; Fax: 069/23 22 64 E-Mail: rendite@boersen-zeitung.de Chefredakteur: Claus Dring Mitglied der Chefredaktion: Bernd Wittkowski Chef vom Dienst: Alexandra Baude

Verlag Herausgebergemeinschaft WERTPAPIER-MITTEILUNGEN Keppler, Lehmann GmbH & Co. KG, Vertretungsberechtigte: Verlagsbeteiligungs- und Verwaltungsgesellschaft mbH, Frankfurt am Main Geschftsfhrung: Ernst Padberg Verantwortlich fr den Anzeigenteil: Dr. Jens Zinke Kurs- und Tabellenteil: Werner Backes

Anschrift Verlag und Anzeigenleitung Postfach 11 09 32, 60044 Frankfurt am Main oder Dsseldorfer Strae 16, 60329 Frankfurt am Main Tel.: 069/27 32-0, Durchwahl: Verlag -135, Anzeigen -115, Leserservice -191, Vertrieb -142, Telefax: Verlag 069/23 41 86, Anzeigen 069/23 37 02, Leserservice 069/27 32-500, Vertrieb 069/23 41 73. E-Mail: verlag@boersen-zeitung.de, anzeigen@boersen-zeitung.de, vertrieb@boersen-zeitung.de Gltige Anzeigenpreisliste Nr. 4 ab 1.1.2012

Redaktion: Thorsten Kramer (Ltg.) Technik: Tom Maier Mitarbeiter dieser Ausgabe: Georg Blaha, Kai Johannsen, Christopher Kalbhenn, Dr. Thomas List, Stefan Paravicini, Dr. Armin Schmitz Infografik: Stefan Wolff, iGrafik Titelfoto: vege/fotolia Gestaltung und typografische Umsetzung: Thomas Schumann Im Abonnement der Brsen-Zeitung ist der Bezug von rendite Das Anlagemagazin der Brsen-Zeitung mit enthalten. DarAlle tatschlichen Angaben, insbesondere die Kursnotierungen, ber hinaus erfolgt eine Verbreitung an ausgewhlte Bezieher. werden mit grtmglicher Sorgfalt vorgenommen, jedoch bernehmen Redaktion und Verlag keine Gewhr fr die Druck: Westdeutsche Verlags- und Druckerei GmbH, Richtigkeit. Kurhessenstrae 4-6, 64546 Mrfelden-Walldorf

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INVESTMENTANTEILE

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RECHT & PRAXIS

Pflegeversicherung wird fr Mnner richtig teuer


Einfhrung der Unisex-Tarife im Dezember Bestandskunden zum Teil mit Wahlfreiheit
Ab 21. Dezember drfen Versicherer nur noch Tarife anbieten, die nicht mehr nach dem Geschlecht differenzieren. Fr Frauen und Mnner werden einzelne Versicherungen teurer, andere gnstiger. Entsprechend sollten sie noch schnell vor oder doch erst nach dem Stichtag abschlieen. Von Thomas List

Kurz vor Weihnachten ist es so weit. Dann ist der spteste Termin fr die Einfhrung von Unisex-Tarifen. Die Beitragshhe darf dann nicht mehr davon abhngen, ob die Versicherten Mnner oder Frauen sind. Betroffen sind aber nur Neuabschlsse ab 21. Dezember, nicht hingegen bereits bestehende Vertrge. Die Auswirkungen auf die einzelnen Versicherungssparten sind ganz unterschiedlich. Fr Mnner wird es teurer in der privaten Kranken-, Renten-, Berufsunfhigkeits- und Pegeversicherung, billiger in der Risikolebensversicherung. Frauen mssen zuknftig mehr

in der Risiko- und Kapitallebensversicherung sowie bei der Absicherung gegen schwere Krankheiten (Dread Disease) zahlen. Fr junge Frauen drfte die Kraftfahrzeugversicherung teurer werden. Leichte Beitragsreduktionen hat der Makler MLP fr Frauen in der Pege-, privaten Kranken-, Berufsunfhigkeits- und Rentenversicherung errechnet. Basis sind die derzeit noch geltenden geschlechtsspezischen Tarife und Annahmen zum knftigen Versichertenanteil von Mnnern und Frauen. Bisher fhrte die lngere Lebenserwartung von Frauen in der Lebens-, Renten-, Berufsunfhigkeits- und Pegeversicherung zu einer lngeren Bezugsdauer von Leistungen und daher zu hheren Beitrgen. Entsprechend mussten Mnner weniger zahlen. Genau umgekehrt war es in der Risiko-, Unfall- und Kfz-Versicherung nicht nur, weil Mnner eine geringere Lebenserwartung haben, sondern auch, weil sie als risikofreudiger gelten und sich daher eher

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RECHT & PRAXIS

zu 4 % und die daraus zu erwartenden Auszahlungen und berschsse sollten ber die Jahre die Vorteile einer etwas geringeren Prmienhhe deutlich berkompensieren zumindest dann, wenn es sich um eine langfristig gut wirtschaftende Versicherungsgesellschaft handelt. Immer mehr Versicherer bieten aber in der Renten- und Risikolebensversicherung bergangslsungen an, hat das Analysehaus Morgen & Morgen beobachtet. Dabei erhlt das risikoreichere Geschlecht die gnstigere Unisex-Prmie, whrend das risikormere Geschlecht bis zum Stichtag im Dezember weiterhin von der bisherigen Bisex-Prmie protiert. Sofort zugreifen sollten Mnner in der Pegeversicherung. Denn da wird es fr sie mit Unisex richtig teuer um 36 bis 39 %, zeigen MLP-Berechnungen. Frauen kommen hingegen etwas gnstiger weg. Fr die Absicherung gegen Berufsunfhigkeit bisher fr Frauen deutlich teurer als fr Mnner mssen Mnner knftig mehr zahlen. MLP rechnet mit bis zu 10 %, andere Schtzungen lauten auf bis zu ein Drittel. Frauen hingegen knnen durch einen Abschluss nach dem 21. Dezember kaum sparen. Warten lohnt sich fr sie daher nicht. In der privaten Krankenversicherung (PKV) mssen Mnner knftig ebenfalls deutlich mehr zahlen, wobei sich die Erhhungen je nach Alter stark unterscheiden. Allerdings ist hier die Unsicherheit noch gro. Denn die meisten AltTarife drften fr Neukunden geschlossen werden, heit es bei Morgen & Morgen. Und ihre neuen Unisex-Tarife legen die Krankenversicherer nicht vor Ende November vor, ist von den Aktuaren (Versicherungsmathematikern) zu hren. Erwartet wird, dass die Prmien nur wenig unter den bisherigen (teureren) Frauen-Tarifen liegen werden. Dies liegt auch daran, dass viele Neu-Tarife im Vergleich zu ihren Vorgngen Leistungserweiterungen aufweisen werden. Ein Sonderfall sind in der PKV die Bestandskunden. Sie haben das Recht, jederzeit in einen anderen Tarif mit gleichartigem Versicherungsschutz ihrer Kasse zu wechseln. Um von mglicherweise gnstigeren Einheitstarifen zu protieren, sollten Frauen daher bis zum 21. Dezember warten. Sie knnen dann sowohl unter den neuen als auch unter den alten (auch den geschlossenen) Tarifen auswhlen, mssen bei Leistungserweiterungen aber Ausschlsse bzw. hhere Beitrge akzeptieren.

in Gefahr bringen. Versicherer mssen daher huger und frher als bei Frauen zahlen. Die knftigen Prmien werden aber nicht genau in der Mitte zwischen den bisherigen Frauen- und Mnnertarifen liegen. Zum einen drften die Versicherer den Aufwand fr die Neukalkulationen ihren Kunden auferlegen, zum anderen Sicherheitszuschlge erheben, denn kein Unternehmen wei, welchen Anteil die Geschlechter an ihrem Neugeschft haben werden. Die Versicherer mssen dieses Risiko in ihren Kalkulationen bercksichtigen, damit sie ihre Verpichtungen gegenber ihren Kunden jederzeit erfllen knnen.

Nachfrage hat Einfluss auf die neuen Beitrge


In eine Rentenversicherung mssen Mnner nach Berechnungen von MLP bei den neuen Unisex-Tarifen fr gleichbleibende Leistungen zwischen 6 und 8 % mehr einzahlen als bisher. Fr Frauen wird es 2 %, nach anderen Quellen sogar 4 % gnstiger. Demnach sollten Mnner noch jetzt eine Rentenversicherung abschlieen und Frauen bis zum Dezember warten. Schlieen im kommenden Jahr aber viel weniger Mnner und viel mehr Frauen Rentenversicherungen ab, werden die Einheitsprmien fr alle steigen. Frauen, die bereits eine Rentenversicherung haben, sollten keinesfalls ihre alte Police kndigen und auf Unisex-Tarife umsteigen. Denn deren hhere Garantieverzinsung von bis

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Foto: Eyematrix/fotolia

TERMINE

Frankfurt 24. November Eschborn 3. Dezember

Frankfurter Brsentag 2012 >> www.frankfurter-boersentag.de

Eschborn 18. 23. Februar

WM-Seminar: Mifid II Die knftigen aufsichtsrechtlichen Regelungen >> www.wmseminare.de WM-Seminar: Die Reform des KapMuG Neue Herausforderungen fr Finanzdienstleister >> www.wmseminare.de Brsentag Dresden >> www.boersentag-dresden.de WM-Seminar und Workshop: Abgeltungsteuer und Jahresendreporting >> www.wmseminare.de 10. Internationaler Retail-Bankentag der Brsen-Zeitung Wie gut oder schlecht es den Retailbanken geht, wie sich die Wettbewerbslage am Privatkundenmarkt darstellt, welche Strategien im jeweiligen Umfeld erfolgversprechend sind und wie sich das Kundenverhalten mit Blick auf die unterschiedlichen Anlageprferenzen verndert diese Fragen werden seit 2003 auf dem Internationalen Retail-Bankentag thematisiert, der sich zum anerkannten Treffpunkt der Retailbranche entwickelt hat. Seit Jahren bieten namhafte Referenten einen berblick ber den Status quo der Branche, aber auch ber die aktuellen Themen und Problemstellungen. >> www.retailbankentag.de

Eschborn 5. Dezember

Lehrgang zur Qualifizierung im Wertpapier- und Brsengeschft. Programm: Grundlagen des Brsenhandels, Wertpapierhandelsaufsicht, Insider- und Compliance-Regeln, Konsortialgeschft und Zulassung von Wertpapieren, Prsenzhandel, elektronischer Handel, Derivate, Indizes, steuerliche Aspekte, Wertpapierleihe und Repos, Abwicklung >> www.wmseminare.de Brsentag Mnchen >> www.boersentag-muenchen.de

Dresden 19. Dezember Eschborn 19. Januar/ 1. Februar Frankfurt 24./25. Januar

Mnchen 10. Mrz

Eschborn 19./20. Mrz

WM-Seminar und Workshop: Investmentfonds im Steuerrecht >> www.wmseminare.de

Frankfurt 22./23. Mrz Mnchen 13. April

Deutsche Anlegermesse >> www.deutsche-anlegermesse.de

Grnes Geld Messe fr nachhaltige Geldanlagen >> www.gruenes-geld.de

Stuttgart 19./20. April

Invest Messe und Kongress fr Finanzen und Geldanlage >> www.messe-stuttgart.de/invest Grnes Geld Messe fr nachhaltige Geldanlagen >> www.gruenes-geld.de

Hamburg 25. Mai (oder 8. Juni) Stuttgart 9. 14. September

Frankfurt 5./6. Februar Frankfurt 13. Februar

VGF Summit Geschlossene Fonds >> www.vgf-gmbh.de

CFS-Colloqium: Chancen und Herausforderungen fr die globale Finanzindustrie in einem neuen regulatorischen Umfeld: Eine Schweizer Perspektive. Axel Weber (Verwaltungsratsprsident UBS). >> www.ifk-cfs.de

Lehrgang zur Qualifizierung im Wertpapier- und Brsengeschft. Programm: Grundlagen des Brsenhandels, Wertpapierhandelsaufsicht, Insider- und Compliance-Regeln, Konsortialgeschft und Zulassung von Wertpapieren, Prsenzhandel, elektronischer Handel, Derivate, Indizes, steuerliche Aspekte, Wertpapierleihe und Repos, Abwicklung >> www.wmseminare.de Grnes Geld Messe fr nachhaltige Geldanlagen >> www.gruenes-geld.de

Stuttgart 12. Oktober

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EXCHANGE TRADED FUNDS

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SCHLUSSNOTE

Jenseits von Euroland


Von Claus Dring
ls die Deutschen im Sommer gefragt wurden, ob der Euro in fnf Jahren noch unsere gemeinsame Whrung sein werde, antworteten 30 % der vom ARDDeutschlandtrend befragten Bundesbrger mit Nein. Nach einer jngeren Erhebung des Bundesverbandes der deutschen Banken sind es sogar 44 % der Deutschen, die dem Euro keine erfolgreiche Zukunft zutrauen. Grund genug fr vorsichtige Anleger, den Blick auf Investitionsmglichkeiten zu richten, bei denen dieses Risiko unerheblich ist oder die von EuroTurbulenzen sogar protieren knnten. In der zurckliegenden Ausgabe von rendite wurden deshalb an dieser Stelle Aktien mit hohen und voraussichtlich stabilen Dividendenrenditen besprochen. Heute soll es um Schwellenlnderanleihen gehen, die sich bei institutionellen Investoren seit zwei Jahren schon besonderer Beobachtung und zunehmender Beliebtheit erfreuen, aber nun auch von privaten Investoren auf der Suche nach Rendite ber entsprechende Fonds immer strker in den Blick genommen werden. Nicht zuletzt die Hochstufung der Trkei auf Investment Grade durch die Ratingagentur Fitch Anfang November hat das Anlegerinteresse an dem Land am Bosporus neu geweckt und manchen Investor auf die volkswirtschaftlichen Daten schauen lassen: Wirtschaftswachstum von 8,5 % im Jahr 2011 und trotz europischer Schuldenkrise vermutlich noch von 4 % im laufenden Jahr sowie eine auf jahresdurchschnittlich etwa 7 % gedmpfte Ination und ein trotzdem gegenber dem Euro relativ stabiler Kurs der trkischen Lira. Auerdem solide Staatsnanzen, die mit einer Verschuldung in Hhe von 40 % des BIP beziehungsweise einer Neuverschuldung von 1,5 % des BIP weit unter den Maastricht-Kriterien der Eurozone liegen. Trkische Staats-

Wer in Richtung der Emerging Markets schaut, sollte vor allem die politische Stabilitt prfen.

anleihen mit zehnjhriger Laufzeit rentieren trotz Ratingheraufstufung noch oberhalb von 6,5 %, und die grundstzlich guten Perspektiven fr die Trkei Stichworte sind die demograsche Entwicklung und die Wettbewerbsfhigkeit als Produktionsstandort lassen noch Luft fr Kursgewinne. Wer Richtung Emerging Markets schaut, sollte vor allem die politische Stabilitt prfen. Whrend sich auch unter diesem Aspekt die Trkei empehlt, sieht es bei den von vielen Anlegern ebenfalls neu entdeckten Schwellenlndern Afrikas und Lateinamerikas anders aus. Hochgezogene Augenbrauen waren jedenfalls zu Recht bei Marktteilnehmern zu beobachten, als im Oktober Bolivien den ersten Bondmarktauftritt seit den 1920er Jahren hatte und zehnjhrige Titel im Volumen von 500 Mill. Dollar zu Renditen unter 5 % an die Investoren brachte. Zwar rangiert Boliviens Rating bei S & P dank wachsender Whrungsreserven, sinkender Staatsverschuldung und stabilen Wachstums von wenigstens 5 % des BIP mit einem kleinen Sicherheitspuffer von drei Notches ber der Investment-Grade-Marke. Doch das politische Risiko wird weder vom Rating noch von der Rendite angemessen gespiegelt. Denn der seit 2006 das Land regierende Prsident Evo Morales gehrt zur Gruppe jener unberechenbaren Herrscher in Lateinamerika, die bei der Verfolgung ihrer politischen Ziele vor Interventionen, Protektionismus, Verstaatlichung und dem Bruch privater Vertrge nicht zurckschrecken. Institutionelle Investoren mgen dieses Risiko das sie im Falle Venezuelas und Argentiniens mit deutlich hheren Renditen bezahlt bekommen als Depotbeimischung verkraften knnen. Private Anleger sollten aber die Finger von solchen Investments lassen. Dann doch lieber Anleihen aus der Euroland-Peripherie!

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EXCHANGE TRADED FUNDS

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*Die DWS/DB Gruppe ist nach verwaltetem Fondsvermgen der grte deutsche Anbieter von Publikumsfonds. Quelle: BVI, Stand: Ende August 2012. Die Verkaufsprospekte mit Risikohinweisen und die wesentlichen Anlegerinformationen sowie weitere Informationen erhalten Sie kostenfrei bei der DWS Investment GmbH, 60612 Frankfurt am Main. Gesamtkostenquoten p.a.: DWS Covered Bond Fund (Stand: 30.09.2011): 0,69 % zzgl. 0,026 % erfolgsbez. Vergtung aus Wertpapierleihe-Ertrgen. DWS Invest Euro Corporate Bonds (Stand: 31.12.2011): 1,04 %. DWS Invest Emerging Markets Corporates/Anteilsklasse LDH (Stand: 31.12.2011): 1,38 %. Die Sondervermgen DWS Invest Euro Corporate Bonds und DWS Invest Emerging Markets Corporates weisen aufgrund ihrer Zusammensetzung/der vom Fondsmanagement verwendeten Techniken eine erhhte Volatilitt auf, d.h., die Anteilspreise knnen auch innerhalb kurzer Zeitrume strkeren 52 Schwankungen rendite 19 und nach unten unterworfen sein. nach oben Dezember 2012