Farmageddon

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HANDELSBLATT, Dienstag, 1. April 2008, 11:30 Uhr

Investitionen im Argrarsektor

Farmageddon
Von Ingo Narat und Udo Rettberg

Die Investition in Grund und Boden ist noch eine Domne der Profis. Aber nicht mehr lange: Das Wachstum der Weltbevlkerung fhrt zu einer immer hheren Nachfrage nach Agrarflchen. Warum die Preise von Farmland weltweit weiter steigen und wie Anleger profitieren.

Eine Frage treibt Norbert Sander derzeit um. "Werden wir sie alle satt bekommen?" Sicher, der Vorstandschef von K + S stellt sich diesem Problem wohl weniger aus altruistischem, sondern vielmehr im ureigenen wirtschaftlichen Interesse seines Unternehmens, einem der fhrenden europischen Dngemittelhersteller. Doch Steiner zeigt gleichzeitig ein Thema auf, das bislang weltweit weitgehend unterschtzt Im Kampf um die Nutzung von Agrarland ist in jngster wird: Die Erde wird nach Schtzungen der UNO Zeit ein weiterer Wettbewerber Mitte des Jahrhunderts von mehr als neun aufgetaucht - die Energiewirtschaft. Foto: dpa Milliarden Menschen bewohnt sein. 1957 waren es noch vier, im Jahr 2000 sechs Milliarden. Auf die Welt komme, so Steiner, in den nchsten Jahren die Aufgabe zu, die so stark wachsende Weltbevlkerung ausreichend mit Nahrungsmitteln zu versorgen. "Hier mssen alle Mglichkeiten ausgenutzt werden, um eine Steigerung der Flchenertrge zu erreichen." Bei der gigantischen Aufgabe, Hunger und Durst der stetig wachsenden Menschheit zu stillen, drohen Engpsse bei Wasser und landwirtschaftlichen Nutzflchen. Beide Ressourcen sind auf dem Globus nur begrenzt verfgbar. An jedem einzelnen Tag wchst die Weltbevlkerung um durchschnittlich 200 000 neue Erdenbrger. Schon bald werden sich weltweit im Schnitt 70 Menschen die Landflche von einem Quadratkilometer teilen mssen. Konkret heit das: Werden in Zukunft keine weiteren Wsten bewssert oder Wlder fr die Nahrungsproduktion gerodet, wird die fr die Ernhrung der Menschen verfgbare Flche pro Kopf immer strker schrumpfen. Ein Blick auf Afrika zeigt: Waren dort im Jahr 2000 noch ber 2 400 Quadratmeter landwirtschaftlicher Nutzflche pro Einwohner vorhanden, so werden es nach Schtzungen supranationaler Organisationen im Jahr 2050 nur noch 1 100 Quadratmeter pro Kopf sein. Ein Blick in die unzhligen asiatischen Millionenstdte bekrftigt die Angst vor Engpssen: "Der Bedarf Asiens an landwirtschaftlichen Produkten wird in den kommenden Jahren weiter krftig steigen, da

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die dortigen Gesellschaften mit steigendem Wohlstand ihre Ernhrung immer strker auf tierische Proteine umstellen", sagt der Chefkonom der Deutschen Bank, Norbert Walter. Im Kampf um die Nutzung von Agrarland ist in jngster Zeit neben der Nahrungsmittel- und Futtermittelwirtschaft ein weiterer Wettbewerber aufgetaucht - die Energiewirtschaft. Denn die Nachfrage nach agrarischen Rohstoffen steigt berproportional, weil Feldfrchte wie Mais, Zucker, Raps, Weizen, Sojabohnen und Palml zunehmend als Energiequelle genutzt werden. Lesen Sie weiter auf Seite 2: Das Platzen der Kreditblase drfte kaum negative Folgen fr den Agrarsektor haben. Eine weitere Verknappung der Ressource Farmland ist damit vorgezeichnet. So berechnete das Bankhaus Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG in einer Studie, dass bis 2020 nur 0,21 Hektar an landwirtschaftlicher Nutzflche pro Kopf zur Verfgung stehen - 1960 waren es noch 0,45 Hektar. Vernderte Ernhrungsgewohnheiten der Chinesen und auch Inder drften zu weiteren Steigerungen ihrer Importe von Agrarrohstoffen fhren. Besonders beeindruckend ist die zu erwartende chinesische Nachfrage nach Fleischprodukten. Bis zum Jahr 2020 erwartet zum Beispiel das US-Landwirtschaftsministerium ein Wachstum von bis zu 20 Prozent pro Jahr. Um die Futtermittel fr die Aufzucht von Rindern, Schweinen oder Geflgel zur Verfgung stellen zu knnen, sind weltweit riesige Agrarflchen erforderlich. Chinas Politiker haben dieses Problem erkannt und bereits vor Jahren einen Teil ihrer Haushaltsberschsse in Farmland in Uruguay und Argentinien investiert. Und seit erste Informationen ber Agrarlandkufe der Volksrepublik China in Lateinamerika an das Ohr der Weltffentlichkeit drangen, investieren immer mehr Banken, Fondsgesellschaften, Stiftungen, Hedgefonds, Private-Equity-Fonds. Hinzu kommen junge Unternehmen, die an der Brse Kapital aufgenommen haben, darunter die KTG Agrar AG aus Hamburg und die PrimeAG in Sydney. Dass die Aktienkurse dieser beiden Neu-Emissionen keinen Hhenflug erlebten, hindert die Bad Homburger Agrarius AG derzeit nicht, ebenfalls den Gang an die Deutsche Brse anzustreben. "In vielen Lndern haben sich die Farmlandpreise wegen des starken Zustroms dieser Gelder whrend der letzten Jahre verdoppelt", sagt Marc Faber, Vermgensverwalter in Hongkong, der mit seinen klaren und offenen Worten bei einigen Bankern immer wieder aneckt. Verglichen mit der Wertentwicklung von Baugrundstcken und Gewerbeimmobilien, nehme sich dieser Preisanstieg von Agrarland jedoch eher bescheiden aus. Fr Faber heit das: "Bei einer Kontraktion des Finanzsystems wrden Gewerbeimmobilien strker unter Druck kommen als die Preise fr Farmland." Vor dem Hintergrund der Gesamtlage des Weltfinanzsystems sei die Lage aber gar nicht so schlecht. Das Platzen der Kreditblase belaste die Finanzmrkte, drfte jedoch laut Faber kaum negative Folgen fr den Agrarsektor haben. Whrend der Asienkrise in der zweiten Hlfte der Neunziger Jahre seien die landwirtschaftlichen Preise in auslndischer Whrung sogar noch gestiegen, reflektiert er seine Erfahrungen der Vergangenheit: "In einer Finanzkrise haben Agrargter eine nur geringe Abhngigkeit von

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den Entwicklungen der Finanzmrkte." Die Preise fr Farmland seien stark von der Preisentwicklung der angebauten Feldfrchte abhngig. Und die Nachfrage nach diesen Produkten sei nach wie vor relativ stetig. "Viele dieser Produkte wie Baumwolle, Zucker, Kaffee und Kakao haben sich noch gar nicht so stark verteuert." Farmlandareale in Uruguay und Paraguay hlt Faber fr gnstig bewertet, Rohstoff-Guru Jim Rogers denkt hnlich. "Argentinien ist allerdings schon etwas teurer", sagt Faber. Relativ gnstig seien Regionen wie Kanada, Russland, Weirussland und die Ukraine. Fr Anleger seien darber hinaus Plantagen etwa in Indonesien und Kambodscha interessant. Doch Faber giet interessierten Anlegern gleich Wasser in den Wein: "Der Zugang zu einigen dieser Mrkte ist fr Auslnder recht schwierig." Deshalb sei der Kauf von Plantagenaktien in Asien rein logistisch ein wesentlich einfacherer Weg. Lesen Sie weiter auf Seite 3: "Heute ist die Lage in vielerlei Hinsicht wesentlich besser" Noch sind Farmlandinvestments keine Kapitalanlage fr jedermann. Zum einen ist - ebenso wie beim Thema Forstland - ein lngerer Anlagehorizont notwendig. Und zum anderen kommt diese Anlageklasse aus einem tiefen Nirwana. ber Jahrzehnte hinweg war die psychologische Ausgangslage fr Farmlandinvestment denkbar schlecht. "Die Agrarwirtschaft hat einen rund 35-jhrigen Brenmarkt hinter sich", sagt George Lee, Manager des in Deutschland noch nicht zum Vertrieb zugelassenen Aktienfonds Eclectica Agriculture Fund. Das sei eine schreckliche Zeit in diesem Geschft gewesen, an die er nur ungern zurckdenke. Lediglich die EU-Bauern hatten es whrend dieser Periode etwas besser, weil sie sich auf Subventionen sttzen konnten. Die Bauern in Europa htten einen zehnfachen Gewinn einstreichen knnen, wenn sie ihr Land zur anderweitigen Entwicklung und Verwendung verkauft oder den Erls zum Kauf billigen Landes in Zentral- bzw. Osteuropa verwendet htten. "Heute ist die Lage in vielerlei Hinsicht wesentlich besser", sagt Lee. Zum einen seien die Preise fr Feldfrchte in den vergangenen zwei Jahren bereits stark gestiegen, und zum anderen habe der Besitz von Farmland heute wieder einen besseren Status, da sich zum Beispiel die Rechtssituation in Osteuropa verbessert hat. Bei den aktuellen Preisen landwirtschaftlicher Rohstoffe lsst sich mit Farmland wieder ein attraktives Renditeniveau erzielen. "Bei den aktuellen Weizenpreisen etwa werfen Areale in Osteuropa Jahresrenditen von 10 bis 15 Prozent ab", sagt Lee, der dies als konservative Schtzung sieht. In Westeuropa sehen die Rechnungen wegen der hheren Landpreise dagegen weniger attraktiv aus. Zum Vergleich: Wohnimmobilien etwa in London werfen nur zwei bis drei Prozent ab. Lesen Sie weiter auf Seite 4: Fr den Privatanleger ist der Einstieg in die Anlageklasse Farmland alles andere als einfach Die besten Chancen sieht Lee in Osteuropa, in Russland und Sdamerika. Die Farmlandpreise seien international allerdings extrem unterschiedlich. In Uruguay kostet der Hektar 12 000 Dollar, davon entfallen vielleicht 3 000 Dollar auf das reine Land und der Rest auf die ntige Ausstattung. In Neuseeland dagegen schlgt der Hektar bei laufendem Betrieb mit 30 000 Dollar zu Buche.

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Auch innerhalb Europas gibt es - nicht zuletzt bedingt durch das Klima, den Zugriff auf Wasserquellen und den technologischen Stand des Farmwesens - erhebliche Unterschiede. In Dnemark kostet ein Hektar 25 000 Euro, in der Slowakei oder Rumnien sind es 2 000 bis 3 000 Euro - also gerade einmal ein Zehntel. In den letztgenannten Lndern verdoppelt sich der Preis, wenn man die Kosten fr die ntige Ausrstung und die Inbetriebnahme der Agrarflchen addiert. Fr den Privatanleger ist der Einstieg in die Anlageklasse Farmland alles andere als einfach. Professionelle Investoren knnen ihr Kapital in Hedgefonds, Private-Equity-Fonds und spezielle Bodenfonds investieren. Noch sind dafr hohe Mindestanlagesummen erforderlich, ein neu aufgelegtes Produkt der Berenberg Bank verlangt Mindestanlagen von 300 000 Euro. Wer als Anleger jedoch direkt Agrarland kaufen will, steht vor einigen Hrden. Die rechtlichen Beschrnkungen und Anforderungen differieren von Land zu Land - teilweise sind die Hrden sehr hoch. So stellen sich fr den Kufer von Agrarflchen zahlreiche Fragen. Zum Beispiel muss geklrt sein, wer die Bewirtschaftung des Farmlandes bernimmt. In Grobritannien haben sich hier in jngster Zeit einige Beratungsfirmen etabliert, die ihr agrarisches Fachwissen offerieren. Und nicht zuletzt setzt sich ein Farmlandinvestor auch den typischen Farmrisiken aus: schlechtes Wetter, Schdlingsbefall und daraus resultierende Missernten.

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