B 2 Brsen-Zeitung Nr.

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EDITORIAL

Sonderbeilage

Donnerstag, 2. Februar 2012

Den Mchtigen auf die Finger sehen

Qualitativ hochwertig berichten Die Brsen-Zeitung hat in den letzten 60 Jahren Mastbe gesetzt
Trio: dem damaligen persnlich haftenden Gesellschafter Gnter Lehmann, der mit seinem Plan fr das neue Projekt recht rasch seine beiden Mitgesellschafter, den Verleger Paul Keppler und den Geschftsfhrer der Interessengemeinschaft Frankfurter Kreditinstitute GmbH, Dr. Georg Stein, berzeugte. 1968 folgte Eckhart Thomas als Verleger der Brsen-Zeitung, der mit seinem Vorgnger Gnter Lehmann die Begeisterung fr das Blatt teilte. Thomas Hauptanliegen war es, durch verlegerische Manahmen die Brsen-Zeitung dem Wandel der Wirtschaft entsprechend weiterzuentwickeln. Dabei galt sein besonderes Augenmerk dem internationalen Parkett. Der Unterzeichner schtzt sich glcklich, seit 1993 als Geschftsfhrer der WM Gruppe und als Verleger der Brsen-Zeitung, seit 2000 auch als Herausgeber, die Geschicke des Verlages lenken zu drfen. Der Erfolg der Zeitung ist der Erfolg der Mitarbeiter von Redaktion und Verlag, der Gremien und der Gesellschafter. Ihnen allen danke ich fr ihre Leistung und ihr Engagement. Ihnen, werte Leserinnen und Leser, wnsche ich bei der Lektre dieser Jubilumsbeilage und der tglichen Ausgabe Ihrer Brsen-Zeitung wie seit 60 Jahren auch in Zukunft Lesen mit Gewinn. Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Macht, wenn sie den weniger Mchtigen ertrglich bleiben soll, braucht Kontrolle. Groe Macht braucht starke Kontrolle. Deshalb sind demokratische Gesellschaften berall mit einem System von Checks and Balances ausgestattet. In diesem fr jede Demokratie basalen Geflecht ist traditionell die Presse ein wesentliches Instrument, heute sind es die Medien insgesamt. Sie sind denn auch in den Verfassungen mit besonderen Rechten ausgestattet, und ihre Arbeit wird durch spezielle Schutzgesetze gewhrleistet. Verbunden damit ist die Erwartung, die Medien wrden als staatsunabhngige Institutionen den Mchtigen auf die Finger sehen, durch ihre Recherchen Missstnde ans Licht der ffentlichkeit bringen und in ihren Kommentierungen andere Zusammenhnge, Perspektiven und Interpretationen laufender Ereignisse als diejenigen ihrer interessengeleiteten Protagonisten aufzeigen. nationales Medium, das nicht durch ein eigenes Bro, feste oder freie Korrespondenten am Finanzplatz Frankfurt prsent wre. Brse und Banken, nicht zuletzt die Notenbanken des Landes, des Bundes und der Europischen Union haben in den vergangenen beiden Jahrzehnten einen immensen Zuwachs an konomischem, politischem und damit gesamtgesellschaftlichem Von Gewicht zu verzeichPetra Roth nen. Gerade im Augenblick scheint es, als komme den Entscheidungen in den Vorstnden der Banken, den Reaktionen der Investoren Oberbrgermeisterin und den Beschlssen der Zentralbanker grder Stadt ere Relevanz zu als Frankfurt am Main denjenigen der Parlamente und Kabinette. Whrend diese sich jederzeit auf kenden Rezipienten ergnzt durch Publikationen wie die Brsen-Zei- Schritt und Tritt der Beobachtung tung. Dazu der landesweite ffent- der Medien sicher sein knnen, die lich-rechtliche Rundfunk- und Fern- jedes Wort, jedes Lcheln, jeden sehsender, die grte private Rund- Wechsel einer Krawattenfarbe auf funkstation nebst einigen kleineren ihren politischen Gehalt oder einen Sendern und mehreren Nachrichten- auflagentrchtigen, lukrativen Skanagenturen. Sie verbinden die lokale dal hin abklopfen, werden wir von mit der regionalen und beide mit der den Medien mit vergleichbaren kritinationalen und internationalen Be- schen Informationen ber die Entrichterstattung, was fr einen Bal- wicklungen der Finanzbranche weitlungsraum mit internationaler Be- aus krzer gehalten. Fehlentwicklundeutung eine unabdingbare Notwen- gen im Bankwesen haben die Weltdigkeit, wenn nicht sogar eine essen- wirtschaft in eine der schwersten Krizielle Voraussetzung des Fortbe- sen der neueren Geschichte gestrzt und haben einen erheblichen Beistands dieser Bedeutung darstellt. Weniger Stadt und Region als die trag zum rasanten Anstieg der ffentin ihr ansssigen Wirtschaftsunter- lichen Verschuldung geleistet, die nehmen stehen im Blickpunkt einer nun wiederum den Fortbestand eibetrchtlichen Anzahl von Wirt- nes der weltweit grten Whrungsschafts- und Finanzjournalisten. Es rume bedroht und kaum einer hat gibt kaum ein nationales und inter- etwas gemerkt. schaftspolitischer Ausrichtung und zwei Stadtmagazine arbeiten nicht nur die groe Politik auf, sondern berichten in ausfhrlichen Lokalteilen auch aus Frankfurt und seiner Umgebung. Unter wirtschaftspolitischen Aspekten wird ihr Angebot fr den in komplexen Zusammenhngen denFoto: DasPortrait

am Anfang stand eine Idee: ein tglicher Kurszettel mit smtlichen Notierungen von allen acht deutschen Wertpapierbrsen, ergnzt um Marktberichte und Bekanntmachungen der Brsenorgane. So ist die Brsen-Zeitung entstanden, und zwar vor 60 Jahren. Seither hat sie sich einen unverzichtbaren Platz unter den deutschen Wirtschaftsblttern erarbeitet: als Partner der deutschen Wertpapierbrsen, als Stimme des Finanzplatzes Deutschland und als Zeitung fr die Finanzmrkte. Das Geschehen an den Kapitalmrkten steht unverndert im Mittelpunkt dieser einzigen Finanzzeitung Deutschlands: Was die Mrkte bewegt, ist fr die Brsen-Zeitung ein Thema. Diese Sonderbeilage aus Anlass des 60. Geburtstages der Brsen-Zeitung greift in einer Zeit des politischen, wirtschaftlichen und kulturellen Wandels Themen auf und lsst Autoren zu Wort kommen, die normalerweise selbst im Mittelpunkt der journalistischen Arbeit der Redaktion stehen. Wir freuen uns, dass so viele prominente Persnlichkeiten, die seit vielen Jahren treue Leser der Zeitung sind, zur aktuellen wirtschaftlichen Entwicklung, zu den Finanzmrkten und zum Finanzplatz und Wirtschaftsstandort Frankfurt Position beziehen. Als Verleger und Herausgeber der Brsen-Zeitung danke ich den Autoren und allen, die daran mitgewirkt haben, ganz herzlich. Keine Zeitung ohne Verlag. Unser Verlag, der in der Entstehungszeit der Brsen-Zeitung 1952 eine offene Handelsgesellschaft war, verdankt die Idee zur Grndung des Blattes einem unternehmerisch denkenden

ihre Vermgen zur Verwaltung anvertrauten? Wer wies auf die Folgen hin, die die Bindung ffentlicher und privater Finanzbewirtschaftung an die Urteile einiger weniger Personen in gerade einmal drei Ratingagenturen haben wrde und deckte die bisweilen beraus interessanten Verflechtungen zwischen Agenturen, deren Auftraggebern und Beurteilungsobjekten auf?

ber Abhilfe nachdenken

Wo ist die Pluralitt von Meinungen zu konomischen Themen in Kommentaren und Analysen der Wirtschaftsteile, vergleichbar mit derjenigen in Politik oder Feuilleton? Und wenn der recherchebasierte Journalismus sich in der Wirtschaft in einem Umfeld bewegt, das ihm nicht das Ma an Transparenz und Zugnglichkeit bietet, zu dem Politik und Verwaltung verpflichtet sind, so ist auch dies zu thematisieren, damit Politik und Gesellschaft sich Gedanken ber mgliche Abhilfe machen knnen. Einer Brgerin, besonders aber einer Verantwortungstrgerin in einer Stadt, deren Gegenwart und wohl auch Zukunft wie keine mit dem Sektor der Finanzdienstleistungen und der Whrungspolitik verbunden ist, mag man eine besondere Sensibilitt fr derartige Fragestellungen nachsehen. In dem Augenblick aber, in dem das Schicksal nicht nur einzelner Stdte oder einer Region, sondern ganzer Staaten vom Vertrauen in finanzpolitische Entscheidungen abhngt, wird die Auseinandersetzung mit den Einflssen der Finanzwirtschaft zur Pflicht und damit auch fr die Autoren in den Medien. Sie mssen heute mitdenken, warum sich speculari vom Ausdruck fr den Sehenden zum Schimpfwort entwickelt hat. Denn was investigativer, qualitativ hochwertiger Journalismus zu bewegen vermag, wo seine Aufgaben und seine Mglichkeiten liegen, wei wohl niemand besser als eine Politikerin nach dreiig Berufsjahren an einem Medienstandort wie Frankfurt am Main. Einen Journalismus, der sich intensiv mit dem gegenwrtig wirkungsmchtigsten politisch-konomischen Segment unserer Wirtschaft auseinandersetzt, hat dessen deutsche Hauptstadt nicht nur verdient. Er wird dort dringend gebraucht. Die Brsen-Zeitung hat in den letzten 60 Jahren journalistische Mastbe gesetzt. Ich wnsche mir diese Professionalitt auch fr die knftigen Jahrzehnte. Der Finanzstandort Frankfurt ist darauf angewiesen. Meinen herzlichen Glckwunsch zum runden Geburtstag.

Die vierte Gewalt

Insofern ist die Bezeichnung der Medien als einer Vierten Gewalt neben Legislative, Exekutive und Judikative durchaus nicht bertrieben, sie wird sowohl dem Anspruch als auch den Mglichkeiten der heutigen Medien gerecht. Mit dieser Bezeichnung verbinden sich auch Erwartungen, die die Brsen-Zeitung in den sechs Jahrzehnten, in denen sie mit der Bundesrepublik gealtert ist, nicht enttuscht hat. Frankfurt ist auch in diesem Zusammenhang in einer privilegierten Situation. Vier bedeutende Tageszeitungen unterschiedlicher gesell-

Ernst Padberg Herausgeber und Verleger

Vorschlge wie am Flieband

Erst jetzt, auf dem Hhepunkt der Krise, wei jeder, das Wie und Warum, wer daran wie viel Schuld trgt, und die Medien prsentieren Lsungsvorschlge am Flieband. Hier htte man sich mindestens ebenso kritische, analytische und anschauliche, vor allem aber frhzeitige Hintergrundberichte, Reportagen und Portrts gewnscht, wie sie die Politik den Sport und die Welt des Glamours nicht zu vergessen immer wieder ausleuchten. Wo waren die Analysen hochspekulativer Kapitalmarktinstrumente, die Amerikas berhmtester Finanzmagnat schon lange vor Ausbruch der Krise als finanzielle Massenvernichtungswaffen brandmarkte? Wer klrte uns in sensiblen Portrts ber die Motivation und Einstellung jener Menschen auf und der sie umgebenden Strukturen, denen die Brger

AUS DEM INHALT

Den Mchtigen auf die Finger sehen Von Dr. Petra Roth B2 Die Banken, das Geld und die Moral Von Wolfgang Kirsch B4 Die Zukunft des Euro was jetzt zu tun ist Von Martin Blessing 2012 und 2013 werden spannend fr die Wertpapieraufsicht Von Karl-Burkhard Caspari Moderne Stadtentwicklung hat viele Facetten Von Bernhard H. Hansen Als Sparringspartner die Wirtschaft begleiten Von Prof. Dr. Udo Steffens Professionelle Standards schaffen Vertrauen in der Finanzwelt Von Susan Spinner B 16

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Bankenmetropole und noch viel mehr Von Prof. Dr. Norbert Winkeljohann B 6 Frankfurt Cloud strkt Innovationskraft des Finanzplatzes Von Hermann-Josef Lamberti B7 Neue Regulierung festigt Verbundgedanken Von Hans-Dieter Brenner Brse hebt den Finanzstandort auf Weltniveau Von Dr. Reto Francioni Anlegerinformationen bedarfsgerecht verpacken Von Heiko Weyand Wie kann ein Finanzplatz the natural choice bleiben? Von Stefan Winter und Joachim von Schorlemer Professionalitt, Transparenz und Erfahrung zahlen sich aus Von Dr. Ulrich Schrder Finanzierungskonzepte fr die Energiewende Von Petra Leue-Bahns Geldpolitik aus Frankfurt hat sich bewhrt Von Dr. Jens Weidmann Krisen verlangen einen beschleunigten Strukturwandel Von Prof. Dr. Michael Hther Frankfurt ist mehr als ein Finanzzentrum Von Peter Kania

Frankfurt wird fr Versicherungen immer bedeutender Von Prof. Dr. Wolfram Wrabetz B 18 Mainmetropole punktet mit intellektueller Infrastruktur Von Prof. Dr. Wolfgang Knig ING-DiBa ist lieber mittendrin als auf der grnen Wiese Von Roland Boekhout Relevantes Finanzwissen verstndlich vermitteln Von Dr. Lutz Raettig

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Das Alte ehren und das Neue achten Von Michael Schramm B 24 B9 Messen sind ein Schaufenster der (Real-)Wirtschaft Von Wolfgang Marzin

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Qualifikation und Professionalitt haben Prioritt Von Dr. Peter Knig B 26 Xetra-Spezialist bietet deutlichen Mehrwert Von Ingo Kreisinger Was den Finanzplatz mit dem Fuballplatz verbindet Von Oliver Roth

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Drehkreuzfunktion muss erhalten und erweitert werden Von Dr. Stefan Schulte B 28 Individuelle Beratung bleibt die Strke der Privatbanken Von Dr. Oliver Mihm Eine Dekade des Wachstums und der Aktie steht bevor Von Christian Angermayer Streifzug durch die Geschichte der Brsen-Zeitung

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Fondsgesellschaften sind am Main bestens aufgehoben Von Thomas Neie B 15

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Sonderbeilage

Donnerstag, 2. Februar 2012

Die Banken, das Geld und die Moral

Pauschalverurteilung vermeiden Entscheidungen mit Augenma sind gefordert Gemeinsames Verstndnis und Miteinander-Reden wichtig
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Die Gesellschaft hadert mit ihren Banken. Und die Stimmung gegenber den Bankern wird immer unwirklicher. Vor 60 Jahren war das anders. Im damaligen Nachkriegsdeutschland trauten die Sparbrger eher dem angespannten politischen Umfeld nicht. Immer noch lauern Milliarden an D-Mark in Geldschrnken, Sparstrmpfen oder auf tglich kndbaren Konten nur darauf, sich bei Korea-hnlichen Alarmmeldungen preistreibend auf die Waren zu strzen, schreibt der Spiegel 1952, im Grndungsjahr der Brsen-Zeitung, in dem Deutschland auch IWF-Mitglied wurde und mit der Europischen Gemeinschaft fr Kohle und Stahl (EGKS), der sogenannten Montanunion, der Vorlufer der Europischen Union aus der Taufe gehoben wurde. Die Banken wurden von den Brgern seinerzeit hingegen als wichtiges und zunehmend auch angesehenes Grundelement unserer Wirtschaftsordnung verstanden. gegen die viele Vertreter des Bankgewerbes verstoen haben. Viele Menschen bezweifeln heute, dass sie angesichts der im wahrsten Sinne des Wortes grenzenlosen Finanzgeschfte der Banker nachts noch gut schlafen knnen. Und sie haben das Gefhl, dass in der Finanzwirtschaft die moralisch fundierten Mastbe abhandengekommen sind. Diese Skepsis gilt in Deutschland jedoch nicht mit Blick auf die Soziale Marktwirtschaft als solche. Laut einer Untersuchung des Allensbacher Instituts fr Demoskopie 2010 hat sich die Einstellung der Bevlkerung zur Sozialen Marktwirtschaft sogar eher noch verbessert. Whrend 2006 ber 60 % der Bevlkerung unser Wirtschaftssystem als nicht wirklich sozial beurteilten, war es 2010 noch die Hlfte. Der Anteil derer, die unser marktwirtschaftliches System als sozial empfinden, stieg hingegen von 24 % auf 35 %. Und laut einer Umfrage von Infas vom April 2011 sehen die befragten Brger den grten Zielerreichungsgrad der Sozialen Marktwirtschaft bei der internationalen Wettbewerbsfhigkeit der deutschen Unternehmen, dem Wirtschaftswachstum und dass der Staat die sozial Schwachen untersttzt. Die grundstzliche Zustimmung der Bevlkerung zur Sozialen Marktwirtschaft ist also gegeben, auch weil sie in Deutschland eine Erfolgsstory ist und ber Jahrzehnte gezeigt hat, dass sie glaubwrdig fr den gesellschaftlichen Ausgleich zwischen Arm und Reich steht. In Bezug auf das Bankgewerbe mit seinen zeitweise irrealen Gewinnansprchen ist aber die Vereinbarkeit von Markt und Moral fr viele Menschen nicht mehr eindeutig erkennbar. Der Freiburger koeher abstrakter Mastab fr den Nutzen, den eine wirtschaftliche Ttigkeit fr unbekannte andere stiftet. Das intuitive Moralverstndnis der meisten Menschen misst die ethische Qualitt einer Handlung aber hingegen an dem bewussten Dienst zum Wohle bekannter anderer. Dieses intuitive Moralverstndnis ist auch die Klammer vieler Menschen, die etwa in der Occupy-Bewegung erstmals ihre Unzufriedenheit mit dem Finanzsystem in Protestaktionen zeigen. Hier versammeln sich Menschen, die Banken als Diener der Realwirtschaft erleben wollen und fr ein von gesellschaftlichen Mastben entkoppeltes Renditestreben kein Verstndnis haben. Die Bankenbranche scheint wie keine andere fr den Realittsverlust modernen Wirtschaftens zu stehen und ist teilweise zu Recht, teilweise zu Unrecht zu dem Symbol der Finanzkrise geworden. Mit Bosch-Chef Franz Fehrenbach hat selbst ein Vertreter der Industrie klar formuliert, dass er die Geschftsmethoden vieler Banker fr unertrglich und unmoralisch hlt. Er steht mit dieser Meinung nicht allein. Und er hat in mancherlei Hinsicht auch recht. ken, wie die der Genossenschaftsbanken und Sparkassen, sind von risikoreicheren Geschftsmodellen zu unterscheiden. Gerade die ausufernden Entwicklungen der vergangenen Jahre zeigen diese notwendige Trennung in der Betrachtung deutlich. Denn die realwirtschaftlich fundierten Teile des Bankgeschftes erfllen eine volkswirtschaftliche Funktion. Eine Bank, die einem Mittelstndler einen Kredit gibt, bernimmt eine Aufgabe, die fr das Funktionieren unserer Wirtschaft zwingend notwendig ist. Dieses Bankgeschft ist auch in der Bevlkerung nicht umstritten. Zu dieser positiven Einstellung, etwa gegenber den Genossenschaftsbanken, hat sicherlich beigetragen, dass diese beanspruchen, selbst in einer beispiellosen Krise ihr Schicksal aus eigener Kraft zu gestalten. Als stabilisierendes Element sind sie dabei ihrer Verantwortung fr Brger und Unternehmen in ihrer Region gerecht geworden. Dabei passt nicht nur das genossenschaftlich organisierte Bankgeschft zur Sozialen Marktwirtschaft. Vielmehr ist das Genossenschaftsmodell insgesamt ihr integraler Bestandteil, weil es den Anspruch des Kaufmanns mit dem des Brgers in Einklang bringt. Denn an der Spitze der unternehmerischen Ziele von Genossenschaften steht nicht der Shareholder Value, also der Vermgenszuwachs des Anteilseigners, sondern der Member Value, also der Nutzen des Mitglieds aus den Frderleistungen der Genossenschaft. weile zur Disposition. Vielerorts wird sogar ber die Aufspaltung von Banken in das vermeintlich moralisch gute und risikoarme Kreditund Einlagengeschft und das bse, also risikobehaftete Kapitalmarktgeschft diskutiert. Jetzt schon absehbar ist: Als Ergebnis der derzeitigen Regulierungswelle werden intransparente, unverstndliche Geschftsmodelle von Banken, die keinen realwirtschaftlichen Bezug haben, vor dem Aus stehen.

Von Wolfgang Kirsch

Rechtssicherheit nicht gegeben

Das Mehr an Regulierung ist richtig nach den Erfahrungen der letzten Jahre. Es war vom Gesetzgeber klug, das umfangreiche und sehr anspruchsvolle Regelwerk Basel III einzufhren. Falsch ist aber die Wider-

Vorstandsvorsitzender der DZ Bank nom Viktor Vanberg glaubt, dass die Vorbehalte ganz wesentlich dadurch genhrt werden, dass die Rolle des Gewinns in der modernen Marktwirtschaft mit tief verwurzelten moralischen Vorstellungen der Menschen im Widerstreit liege. Seine Erklrung: Der Gewinn im weltweit vernetzten System von Arbeitsteilung und Handel ist zunchst nichts anderes als die Differenz zwischen den Kosten, die man fr die Herstellung der angebotenen Gter aufzuwenden hat, und den von der Zahlungsbereitschaft anderer Marktteilnehmer abhngigen erzielbaren Einnahmen. Der Gewinn wird so natrlich auch zum Erfolgsindikator im Tauschspiel des Marktes. Genau das lsst viele Menschen aber an der ethischen Qualitt des Gewinns zweifeln. Denn er ist ein

Reputation verspielt
Diese ber Jahrzehnte gewachsene Reputation hat die Finanzbranche offensichtlich in den vergangenen fnf Jahren verspielt. Warum? In Thomas Manns Lbecker Familiensaga gibt der alte Getreidehndler Johann Buddenbrook seinem Sohn den Rat mit auf den Weg: Sei mit Lust bei den Geschften am Tag, aber mache nur solche, dass wir bei Nacht ruhig schlafen knnen. Und es ist genau diese auf Nachhaltigkeit des Gewinns und der Reputation angelegte Selbstbeschrnkung des klugen und ehrbaren Kaufmanns,

Banken nicht gleich Banken

Doch fr wen sind die Banken da? Sind sie die Diener der Realwirtschaft, die sie sein sollen? Oder missbrauchen sie die marktwirtschaftliche Ordnung, um sich in guten Zeiten zu bereichern und sich in schlechten Zeiten vom Steuerzahler retten zu lassen? Banken sind nicht gleich Banken. Risikoarme und realwirtschaftlich fundierte Geschftsmodelle von Ban-

Wir tun somit gut daran, unser Bankensystem wieder an den Anforderungen unserer Kunden auszurichten und neu zu justieren.

Obama bringt es auf den Punkt

Auf der anderen Seite gibt es das von groen Teilen der Bevlkerung als moralisch verwerflich angesehene Bankgeschft, das ohne Bezug zur Realwirtschaft fr die Gier nach immer mehr steht. Die uns bekannten Auswchse von den Bankerboni bis zur Milliardenwette bestimmen den Reputationsschaden der ganzen Branche. Es macht die

Die Banken mssen wieder auf die Verlsslichkeit von einmal gesetzten Rahmenbedingungen vertrauen knnen.

Brger sprachlos, dass sie zwar nicht verstehen, wofr man diese Art von Geschften braucht, dass sie aber als Steuerzahler einspringen mssen, wenn es schiefgeht. Der amerikanische Prsident Barack Obama hat es jngst auf den Punkt gebracht: Banken knnen nicht konkurrieren auf der Basis versteckter Gebhren, irrefhrender Praktiken oder derivativer Cocktails, die niemand versteht und die die gesamte Wirtschaft enormen Risiken aussetzen.

sprchlichkeit, die durch die nicht nachvollziehbaren und realwirtschaftlich schdlichen Kapitalvorgaben der neu gegrndeten europischen Bankenaufsicht EBA ins Spiel kommt. Selbst die Banken, die eindeutig realwirtschaftlich ausgerichtet sind, werden einer undifferenzierten Behandlung ausgesetzt und berproportional belastet. Das kann nicht im Interesse der Bevlkerung und der Politik sein. Es schadet auch der Sozialen Marktwirtschaft. Die Banken mssen wieder auf die Verlsslichkeit von einmal gesetzten Rahmenbedingungen vertrauen knnen. Denn der Kaufmann lebt auch von der Rechtssicherheit. Und diese ist nicht mehr gegeben. Die Gesellschaft hadert mit ihren Banken. Doch das ist kein Grund fr eine Pauschalverurteilung durch Politik und Bankaufseher. Entscheidungen mit Augenma sind gefordert sowie ein gemeinsames Verstndnis und das Miteinander-Reden. Dann haben wir auch wieder ein Bankensystem, bei dem weder die Funktionsfhigkeit noch die gesellschaftliche Akzeptanz in Frage gestellt werden mssen. Die aktuelle Krise der Eurozone belegt leider eindrucksvoll, wie wichtig ein leistungsfhiges Bankensystem ist, auch und gerade fr die Staaten.

Langfristiger Blick ntig

Wir tun somit gut daran, unser Bankensystem wieder an den Anforderungen unserer Kunden auszurichten und neu zu justieren. Das ist in erster Linie Aufgabe der Bankmanager selbst. Wir bentigen aber auch den Zuspruch und die Untersttzung von Politik, Aufsicht und Realwirtschaft. Und es braucht dazu bei allen Beteiligten den langfristigen Blick. Dann wird der gemeinsame Erfolg nicht ausbleiben. Mit der Brsen-Zeitung wissen wir dabei, wie in den zurckliegenden 60 Jahren, einen ebenso kundigen wie kritischen Begleiter der Banken an unserer Seite.

Branche zahlt hohen Preis

Wir zahlen als Branche insgesamt bereits einen hohen Preis fr diese Fehlentwicklung bei vielen Banken: negative Reputation, Stellenabbau und vor allem eine immer umfassendere Regulierung. Ganze Geschftsmodelle von Banken stehen mittler-

Impressum

Brsen-Zeitung
Sonderbeilage

60 Jahre Brsen-Zeitung Partner des Finanzplatzes Frankfurt

Am 2. Februar 2012 Redaktion: Claudia Weippert-Stemmer; Anzeigen: Dr. Jens Zinke (verantwortlich) Technik: Tom Maier; Typografische Umsetzung: Klaus Jung

Verlag der Brsen-Zeitung in der Herausgebergemeinschaft WERTPAPIERMITTEILUNGEN Keppler, Lehmann GmbH & Co. KG, Dsseldorfer Strae 16, 60329 Frankfurt am Main, Tel.: 069/2732-0, (Anzeigen) Tel.: 069/2732-115, Fax: 069/233702, (Vertrieb) 069/234173. Geschftsfhrer: Ernst Padberg Druck: Westdeutsche Verlags- und Druckerei GmbH; Kurhessenstrae 46, 64546 Mrfelden-Walldorf
Fotos Titelseite: Alte Brcke - Quelle: www.motorbloeckchen.de; Bulle & Br, Handelssaal neu (unten, links), Handelssaal alt (oben, rechts) und Frankfurter Brse (Head) - Quelle: Deutsche Brse; Altes Brsengebude - Quelle: picture-alliance

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Brsen-Zeitung Nr. 23

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Die Zukunft des Euro was jetzt zu tun ist

Politische Union ist der einzig richtige Weg, um die Gemeinschaftswhrung wetterfest zu machen Gipfelbeschlsse vom Dezember schnell umsetzen
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Vor 60 Jahren wurde nicht nur die Brsen-Zeitung gegrndet, sondern auch der Vorlufer der Europischen Union die Europische Gemeinschaft fr Kohle und Stahl (EGKS). Nach der Prambel des EGKS-Vertrags, der am 23. Juli 1952 in Kraft trat, handelten die Grndungsvter in dem Bewusstsein, dass Europa nur durch konkrete Leistungen, die zunchst eine tatschliche Verbundenheit schaffen, und durch die Errichtung gemeinsamer Grundlagen fr die wirtschaftliche Entwicklung aufgebaut werden kann. Konkrete Leistungen und tatschliche Verbundenheit scheinen heute umso dringender gefragt, wenn wir nach Lsungen suchen fr die gegenwrtige Staatsschuldenkrise und damit zugleich fr die Zukunft der europischen Einheit. Die Ursachensuche fr die Staatsschuldenkrise beginnt einfach: Es gibt teilweise nicht gengend Investoren, die bereit sind, in bestimmte Anleihen von Lndern der Eurozone zu investieren. In einigen Fllen mgen die Mrkte berreagiert haben. Dennoch hngen die Staaten von der Bereitschaft der Investoren ab, diese Anleihen zu kaufen. Ein Grund fr die Zurckhaltung der Investoren ist die hohe Staatsverschuldung vor allem in einigen europischen Staaten. Sie wchst trendmig mit einigen Unterbrechungen schon seit den siebziger Jahren. Das war auch lange Zeit kein Problem so lange, wie keine Zweifel aufkamen, dass diese Schulden auch fristgerecht bedient wrden. wortlich fr solide nationale Haushalte in der Whrungsunion zu sorgen. Es gibt meines Erachtens vier Grnde fr die Zurckhaltung der Investoren: 1. Staatsanleihen von Euro-Lndern sind nicht mehr risk-free. Der Fall Griechenland hat allen Investoren gezeigt, dass StaatsanleiVon hen der Eurozone zu hoMartin Blessing hen Ausfllen fhren knnen. Waren Staatsschulden von vielen Industrielndern bis vor kurzem noch mndelsicher, so sind sie zu einer spekulativen Anlageklasse mutiert. Auch Vorstandsvorsitzender mssen Anleger heute der Commerzbank damit rechnen, dass sie ihre Investitionen eventuell in einer anderen kehrte sich der Trend jedoch wieder, Whrung als dem Euro zurckund ein gefhrlicher Anreizmecha- erhalten. 2. Privatinvestoren sind nachrannismus des Euro kam zutage. gige Investoren geworden. Durch die Begrenzung des SchuldenVertrauensvorschuss schnitts in Griechenland auf eine Nicht nur gab es in den ersten Auswahl von Glubigern wurde alEuro-Jahren einen Vertrauensvor- len privaten Investoren klar, dass sie schuss in die Stabilitt der jungen im Krisenfall schlechter gestellt werWhrungsunion, was einige Lnder den als ffentliche Investoren. Die zu sehr fr neue ffentliche und pri- Ungleichbehandlung von privaten vate Verschuldung nutzten. Auch Glubigern, die freiwillig verzichgingen die Investoren davon aus, ten sollen, und ffentlichen Glubidass es eine unbegrenzte Solidaritt gern, die nicht betroffen sind, hat der Euro-Lnder und der Europi- eine Zweiklassengesellschaft von schen Zentralbank (EZB) fr einen Investoren entstehen lassen. 3. Staatsanleihen knnen nicht efEuro-Staat in Zahlungsschwierigkeiten geben wrde. Diese Erwartung fektiv gegen Ausfall versichert wereines unbegrenzten Bail-out wurde den. Die Freiwilligkeit des Schuldenjedoch enttuscht, was letztlich auch schnitts verhindert das Auslsen eines Credit Event im Markt fr Credit gut so ist. Denn eine komplette Haftungs- Default Swaps (CDS). Investoren, union mit immer greren Ret- die ihre Anleihen versichert haben tungsschirmen oder einem unlimi- und dafr eine Prmie zahlen , betierten Ankauf von Staatsanleihen kommen von den CDS-Ausstellern durch die EZB wre keine Lsung. Es keine Entschdigung. Als Grund fr wrde letzten Endes nur den Anreiz die Freiwilligkeit werden die unkonder Staaten beseitigen, eigenverant- trollierbaren Folgen eines Credit samt sogar. Sie ging von 72 % im ersten Euro-Jahr bis auf 66 % im Jahr 2007 zurck, was insofern beachtlich ist, als die Staatsschuldenquoten anderer Industrielnder wie in den USA oder Japan im selben Zeitraum stiegen. Seit dem Ausbruch der Finanzmarktkrise verFoto: Claudia Kempf, Commerzbank

Event angefhrt. Doch sollte es einen Versicherungsmarkt geben, der im Schadensfall nicht in der Lage ist zu zahlen, dann sollte man diesen Markt verbieten und ihn nicht durch einen Markteingriff zulasten der Versicherungsnehmer zu retten versuchen. 4. Staatsanleihen mssen nach dem neuesten Stresstest der European Banking Authority (EBA) de facto als Handelsbestnde mark to market bewertet werden. Klassische Langfristinvestoren wie Versicherungen oder Hypothekenbanken erwarben diese Anleihen aber nicht zu Handelszwecken, sondern als langfristige Anlagen mit dem Ziel, sie bis zur Endflligkeit zu halten. Durch die Nullgewichtung dieser Anlageform hat der Regulator das bei den Eigenkapitalanforderungen an Banken ausdrcklich auch so gesehen und untersttzt. Mit dem pltzlichen Schwenk vernderte die EBA jedoch die Spielregeln. Langfristinvestoren werden daher in Zukunft nur noch in sehr begrenztem Umfang in diese Papiere investieren, was die Rckkehr der hoch verschuldeten Staaten an den Markt weiter erschweren wird.

Beim letzten EU-Gipfel im Dezember haben die Regierungschefs in der Tat schon einiges erreicht. Die Gipfelbeschlsse skizzieren den Weg zu einer strkeren politischen Integration einer Fiskalunion mit strengen Regeln fr die Verschuldung und das Finanzgebaren der Staaten. Nur so wird es mglich sein, die Schuldenkrise nachhaltig in den Griff zu bekommen. Der Stabilitts- und Wachstumspakt in seiner bisherigen Form ist leider gescheitert. Daher haben sich die Regierungschefs zunchst einmal auf einen verschrften, rechtlich verbindlicheren Stabilittspakt geeinigt; unter anderem sind neben der Einfhrung von Schuldenbremsen in nationale Verfassungen automatische Sanktionen vorgesehen, wenn gegen die Defizitgrenze von 3 % verstoen wird. Sie knnen nur von einer qualifizierten Mehrheit der Euro-Staaten verhindert werden.

fr die Gesamthhe der Ausgaben und damit ihrer Verschuldung. Werden diese Grenzen berschritten, mssten Souvernittsrechte bis hin zum Budgetrecht abgetreten werden. Denn es geht nun darum, nach der Vergemeinschaftung der Geldpolitik das notwendige Gegenstck dazu zu schaffen: den Anfang einer echten politischen Union. Langfristig wird der Euro meiner Meinung nach nur Bestand haben, wenn wir den Weg der Integration und ihrer Vertiefung entschlossen weitergehen. Einzelne Staaten als Mrkte mit eigener Whrung werden sich im Zeitalter der Globalisierung politisch wie wirtschaftlich schwer tun. Nach 60 Jahren erfolgreicher europischer Integration knnen wir uns

Entschlossen vorgehen
Die Staaten sollten jetzt weiter voranschreiten und die Gipfelbeschlsse vom Dezember schnell umsetzen. Denn nur wenn die Investoren Entschlossenheit und einen festen Zeitplan erkennen, werden sie ihre Skepsis aufgeben. Wichtig ist, dass den neuen Regeln nicht schon die Zhne gezogen werden, bevor sie berhaupt beien knnen! Auch sollte die Entwicklung hier nicht stehen bleiben. Die Grenzen fr die Staatsverschuldung knnten sogar noch weiter gehrtet werden, um die Mrkte von dem festen politischen Willen zur Vertiefung der Integration zu berzeugen. Gewiss: die nationalen Parlamente knnten in einer politischen Union nur noch ber die Verwendung und Verteilung der Staatseinnahmen autonom, das heit entsprechend dem Whlerwillen, entscheiden, aber nur innerhalb fester Grenzen

Die nchsten Schritte

Das verloren gegangene Vertrauen in die Zukunft der Eurozone kann nur gemeinsam und durch Beitrge aller wiedererlangt werden. Das Fundament mssen allerdings die Schuldner legen, also die Regierungen und Steuerzahler in den hoch verschuldeten Euro-Lndern. Sie mssen mit eigenen Anstrengungen und Selbstverpflichtungen nachweisen, dass sie zur Rckzahlung ihrer Schulden willens und in der Lage sind. Der wohl ehrgeizigste aber auch (einzig) richtige Weg, um den Euro langfristig wetterfest zu machen, ist jedoch die politische Union.

Wichtig ist, dass den neuen Regeln nicht schon die Zhne gezogen werden, bevor sie berhaupt beien knnen!

Die Rolle des Euro

Welche Rolle spielte nun der Euro? In den ersten Jahren der Whrungsunion sank die Staatsverschuldung aller Euro-Lnder in Prozent des Bruttoinlandsprodukts insge-

ein Scheitern nicht leisten. Denn eins sollten wir nicht vergessen: Europa und die europische Integration stehen fr das friedliche Miteinander der Staaten ebenso wie fr Wohlstandsfortschritte. Es gilt nun, die zum Teil sehr komplexen Zusammenhnge und kontroversen Positionen mit ebenso viel Sachverstand wie Nchternheit zu erklren und die Diskussion voranzutreiben. Insofern ist und bleibt die Brsen-Zeitung ein wichtiger Standortfaktor.

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Sonderbeilage

Donnerstag, 2. Februar 2012

2012 und 2013 werden spannend fr die Wertpapieraufsicht

Strkere europische Orientierung und Bestrebungen, Regularien fr einen einheitlichen Finanzmarkt zu schaffen, prgen die Ttigkeit auch knftig
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Die Brsen-Zeitung hat die Wertpapieraufsicht der Bundesanstalt fr Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) durch die zehn Jahre ihres Bestehens begleitet. Bereits in der Zeit davor als Bundesaufsichtsamt fr den Wertpapierhandel (BAWe) lieferte dieser relativ junge Aufsichtszweig Berichtenswertes. Und obgleich er als Nesthkchen unter den Aufsichtsbereichen nicht mit Alter und Reife der Brsen-Zeitung konkurrieren kann, hat er viel Stoff fr eine Rckschau zu bieten. In den vergangenen Jahren hat sich das Arbeitsumfeld der Wertpapieraufsicht immer strker internationalisiert. Die Wertpapieraufsicht ist mittlerweile in mehr als 130 internationalen Gremien und Arbeitsgruppen vertreten, darunter in der Internationalen Vereinigung der Wertpapieraufsichtsbehrden IOSCO (International Organization of Securities CommissiVon ons), dem weltweit anerKarl-Burkhard Caspari kannten Standardsetzer fr die Wertpapiermrkte, und in der neuen, im vergangenen Jahr gegrndeten EuroExekutivdirektor pischen WertpapierWertpapieraufsicht und Marktaufsichtsbein der Bundesanstalt hrde ESMA (European fr FinanzdienstleisSecurities and Markets tungsaufsicht (BaFin) Authority). Die Grndung von ESMA war ein stndigen Strafverfolgungs- und Ge- Meilenstein auf dem Weg zu einem fahrenabwehrbehrden die aufberei- einheitlichen europischen Finanzteten Daten zuzuliefern. Im selben markt, denn diese hat weit gefasste Jahr traten zudem umfassende nde- Eingriffs- und Entscheidungsbefugrungen der gesetzlichen Grundlagen nisse und greift in starkem Mae auf fr die Wertpapieraufsicht in Kraft. Ressourcen der nationalen europiZu nennen ist hier vor allem das schen Aufsichtsbehrden zu. berhaupt bestimmen europineue Wertpapiererwerbs- und bernahmegesetz, das der Aufsicht die sche Gesetzesvorgaben in immer berwachung von bernahmen br- grerem Mae die tgliche Arbeit der BaFin. Mittlerweile ist der bersennotierter Unternehmen zuwies. Seit Mitte 2002 gehrt es darber wiegende Teil der deutschen Finanzhinaus zu den Aufgaben der BaFin, marktregulierung durch europiKurs- und Marktmanipulationen zu sche Richtlinien und Verordnungen verfolgen. Die Wertpapieraufsicht geprgt. So wurde 2004 die MiFID kann zu diesem Zweck umfassend (Markets in Financial Instruments auf einen definierten Datenbestand Directive), die EU-Finanzmarktrichtvon brslich und auerbrslich abge- linie, erlassen. Sie stellt das bedeuschlossenen Transaktionen in Wert- tendste europische Regelungswerk papieren und Derivaten, die im euro- der vergangenen Jahre fr den Kapipischen Wirtschaftsraum brsenno- talmarkt dar und harmonisiert die Bedingungen fr den Wertpapiertiert sind, zugreifen. rungen. Nach dem 11. September 2001 waren zunchst die drei Vorgngerbehrden wie auch nach ihrer Verschmelzung zur Allfinanzaufsicht die BaFin damit befasst, nach aufflligen Finanzgeschften vor und nach den verheerenden Terroranschlgen zu fahnden und den zuhandel europaweit. Ein wichtiges Ziel dieser Richtlinie ist es, den Anlegerschutz in Europa durch neue Verhaltens- und Transparenzpflichten zu verbessern und den Wettbewerb zwischen Handelsplattformen zu frdern. Die MiFID nderte die Regelungen in verschiedenen Gesetzen des deutschen Kapitalmarktrechts. pischen Gesetzgebers, der diese durch eine Verordnung erstmals unter staatliche Aufsicht stellte. Die Verordnung schreibt den Ratingagenturen strenge Verhaltens- und Organisationsregeln vor. Wichtiges Instrumentarium ist das Registrierungsverfahren, denn der erfolgreiche Abschluss dieses Verfahrens berechtigt dazu, EU-weit Ratingttigkeiten auszuben. Die BaFin hat in den Jahren 2010 und 2011 insgesamt acht deutsche Unternehmen registriert. Bei Ratingagenturen, die Teil einer europischen Unternehmensgruppe sind, hat die BaFin die Registrierungsverfahren gemeinsam mit anderen europischen Aufsichtsbehrden in Aufseherkollegien betrieben. Inzwischen ist die Aufsicht ber Ratingagenturen bestimmungsgem an die europische Wertpapieraufsichtsbehrde ESMA bergegangen. Die immer strkere europische Orientierung der Wertpapieraufsicht und die Bestrebungen, Regularien fr einen einheitlichen Finanzmarkt zu schaffen, werden die Aufsichtsttigkeit auch zuknftig prgen. Neue Gesetze ob europisch oder national werden die BaFin weiterhin vor neue Herausforderungen stellen. So gab es durch das neue Anlegerschutz- und Funktionsverbesserungsgesetz bereits im vergangenen Jahr eine Neuerung in der Anlageberatung: ein Informationsblatt, das den Anleger kurz und prgnant ber die empfohlenen Produkte informieren soll. Doch hier stellte die BaFin in einer umfassenden berprfung Verbesserungsbedarf fest. Dies gilt es weiter im Auge zu behalten. Und auch in diesem Jahr werden nderungen folgen: Bereits ab Februar gelten neue Mitteilungspflichten beim Halten von weiteren Finanzinstrumenten und sonstigen Instrumenten, um ein unbemerktes Anschleichen an eine brsennotierte Gesellschaft mit Hilfe derivativer Finanzinstrumente zu verhindern. Der November wird zudem nicht nur die Einfhrung eines Beraterregisters bringen, in dem erstmals Kundenbeschwerden konkreten Anlageberatern von Kreditinstituten und Finanzdienstleistungsunternehmen zugeordnet werden knnen. Auch bei den Leerverkaufsverboten, die in den vergangenen Jahren von einer groen ffentlichen Resonanz begleitet wurden, wird ab diesem Zeitpunkt eine europaweit einheitliche Verordnung gelten, deren Durchsetzung der BaFin obliegen wird.

Europische Ausrichtung
Die Aufsicht im Asset-Management-Bereich ist ein Beispiel fr die europische Ausrichtung der regulatorischen Bestrebungen. Im Jahr 2004 wurden die richtlinienkonformen Fonds durch die Umsetzung der OGAW-III-Richtlinie (Organismen fr gemeinsame Anlagen in Wertpapieren-III-Richtlinie) neu strukturiert. Einige Jahre spter wurden diese Fonds im Hinblick auf zulssige Anlagegegenstnde und eine Erweiterung des Anlagerahmens durch Derivate europaweit liberalisiert. Auch die Folgerichtlinie OGAW IV, die 2011 in das nationale Investmentgesetz Eingang fand, enthielt etliche Neuregelungen. Die Auswirkungen der Finanzkrise trafen die offenen Immobilienfonds besonders stark. Dies zog legislative nderungen im Investmentbereich nach sich, mit denen der Gesetzgeber auf die verbreiteten Aussetzungen der Rcknahme von Anteilen durch Immobilienfonds reagierte. Das Anlegerschutz- und Funktionsverbesserungsgesetz enthlt beispielsweise neue Regelungen zu Haltefristen von Anteilen an Immobilien- und Immobiliendachfonds und deren Anteilrcknahme. In jngster Zeit rckten Ratingagenturen in das Blickfeld des euro-

Tiefgreifende nderungen
Erst seit 1995 gibt es eine bundeseinheitliche Wertpapieraufsicht. Damals wurde das BAWe in Frankfurt am Main gegrndet. Anfang Mai 2002 wurde dieses mit den beiden Bundesaufsichtsmtern fr das Kreditwesen und fr das Versicherungswesen zur Allfinanzaufsicht BaFin verschmolzen. Sitz der aus dem BAWe hervorgegangenen BaFin-Sule Wertpapieraufsicht/Asset Management ist nach wie vor die Mainmetropole. Im Fokus der Wertpapieraufsicht standen und stehen die Integritt und Transparenz des Kapitalmarktes. Ging es Mitte der neunziger Jahre zunchst originr darum, in Deutschland die Grundlagen fr eine wirksame Bekmpfung von Insiderhandel zu schaffen und ein funktionierendes Transparenzsystem zu installieren, sind die aufsichtsrechtlichen Bestimmungen seitdem fortlaufend erweitert und der Wertpapieraufsicht damit immer wieder neue Aufgaben bertragen worden. Das vergangene Jahrzehnt stand im Zeichen tiefgreifender Vernde-

Stetiger Wandel
Ein weiterer Meilenstein in der nchsten Zeit wird die Umsetzung der AIFM-Richtlinie (Alternative Investment Fund Managers-Richtlinie) sein, die bis 2013 erfolgen muss. Diese Richtlinie wird zu einer grundlegenden Vernderung der Aufsichtsstruktur im Investmentgeschft fhren. Nicht richtlinienkonforme Fonds, die nach nationalen Regelungen beaufsichtigt werden, und Fonds, die bisher gar nicht unter Aufsicht stehen beispielsweise Private Equity Fonds, Venture Capital Fonds oder geschlossene Fonds , werden knftig durch die harmonisierte Manageraufsicht quasi einer harmonisierten europischen Aufsicht unterliegen. Bereits jetzt kann man sagen, dass nicht nur 2012 spannend wird, auch der Ausblick auf das nchste Jahr 2013 verspricht, dass sich die Wertpapieraufsicht weiterhin in einem stetigen Wandel befinden wird.

Bankenmetropole und noch viel mehr

PwC steht seit Jahrzehnten zu Frankfurt
der betroffenen Finanzinstitute. Sie kennen die sich verndernden Rahmenbedingungen und gewhrleisten, auf diese rechtssicher, effizient und umfassend vorbereitet zu sein. Dies gilt auch fr Firmenzusammenschlsse und -bernahmen. Hier sind Banken ein gewichtiger Teilnehmer des Transaktionsgeschehens. PwC gehrt zu den gefragten Beratungsgesellschaften, deren Teams fest in der MainmetroVon Norbert Winkeljohann pole verankert sind und von hier aus seit vielen Jahren eine groe Zahl von Transaktionen erfolgreich begleiten. Frankfurt am Main ist der Brsenplatz Deutschlands. Auf dem gleichnaVorstandssprecher migen Platz vor der bei PricewaterhouseBrse in Frankfurt steCoopers hen die in der ganzen Republik bekannten Standorten vertreten. Und keiner ist Wahrzeichen Bulle und Br und zeugen vom Auf und Ab der Kurse. An grer als Frankfurt. Auch wenn PwC als Netzwerk- keiner anderen Brse in Deutschund Partnerorganisation keinen klas- land gibt es so viele Erstemissionen sischen Hauptsitz hat, in Frankfurt wie in Frankfurt. PwC untersttzt am Main laufen viele Fden zusam- Emittenten im gesamten Prozess der men. Hier beschftigen wir mit rund Kapitalbeschaffung. Gleichzeitig ana2 600 Mitarbeitern mehr als ein Vier- lysieren wir das weltweite Brsengetel unserer Belegschaft. Hier sind die schehen regelmig, berichten quarmeisten Zentralfunktionen angesie- talsweise ber die wesentlichen Entdelt. Und von hier aus betreuen un- wicklungen und stellen damit der sere Experten eine lange Liste an Wirtschaft wichtige Informationen zur Verfgung. Mandanten. Doch Frankfurt ist nicht nur FinanzHier schlgt das Herz des Euro metropole, sondern auch Standort von mehr als 50 000 Unternehmen, Mit der Europischen Zentralbank Grokonzernen und vielen mittelschlgt das Herz des Euro in Frank- stndischen Firmen. Diese beeinfurt am Main. Insgesamt sind 218 druckende Zahl macht die Stadt zu Kreditinstitute in der deutschen einem bedeutenden Standort der Finanzmetropole ttig. Viele von ih- Realwirtschaft und auch zu einem nen zhlen zu unseren Mandanten. berregionale DienstleistungszenDie Unternehmen und Institute im trum. Die Expertise unserer MitarBereich der Finanzdienstleistungen beiter wird hier in nahezu allen gehren zur bedeutendsten Kunden- Branchen, Unternehmensformen und gruppe von PwC. Sie unterliegen -gren nachgefragt. Frankfurt und sowohl in ihrem nationalen als auch sein Umland, das Rhein-Main-Geinternationalen Geschftsverkehr biet, sind eine Wirtschaftsregion hochkomplexen Regulierungsvor- Deutschlands und Europas. Der Erschriften. Wie kaum eine andere folg der Stadt kommt dabei nicht Branche mssen sich die Finanz- von ungefhr. In Frankfurt stimmen dienstleister fortwhrend neuen die entscheidenden Faktoren. Als Unternehmen, dessen grtes Anforderungen anpassen, vernderte Bilanzierungsrichtlinien umsetzen Kapital das Wissen, die Erfahrung und erweiterten Berichtspflichten und die Kommunikationsfhigkeit seiner Mitarbeiter sind, sind exzelgengen. Um mit dieser kontinuierlichen lent ausgebildete Fachkrfte ein Entwicklung Schritt zu halten, be- entscheidender Standortfaktor fr darf es international erfahrener Ex- PwC. Wir sind fortwhrend auf der Fortsetzung Seite B 7 perten innerhalb wie auerhalb Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Das nchste PwC-Bro ist immer nah. Dieser Satz gilt weltweit. Als fhrende Wirtschaftsprfungs- und Beratungsgesellschaft beschftigt PricewaterhouseCoopers weltweit rund 170 000 Menschen in 158 Lndern. Auch in Deutschland sind wir mit mehr als 9 000 Mitarbeitern an insgesamt 28

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Frankfurt Cloud strkt Innovationskraft des Finanzplatzes

Eine solche Initiative kann die Entwicklung einer Zukunftstechnologie mageblich mitbestimmen und an den Bedrfnissen der Akteure ausrichten
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Die 60 Jahre, in denen die BrsenZeitung das Wirtschaftsgeschehen in Frankfurt begleitet, stehen fr den Aufstieg des Finanzplatzes zu einem der fhrenden Handelspltze im internationalen Finanzgeschft. Neben der gnstigen geografischen Lage waren es vor allem das hervorragende Know-how der im Kredit- und Brsengeschft ttigen Akteure sowie deren Innovationsfhigkeit und -bereitschaft, die den Standort zu dem gemacht haben, was er heute ist. Getrieben wurde diese Entwicklung insbesondere auch durch die groen Fortschritte in der Informationstechnologie. Innovationen im Bankgeschft waren und sind in der Regel technologiegetrieben; man denke an Online-Banking und Brokerage oder die modernen elektronischen Handels- und Zahlungsverkehrssysteme. Infrastrukturpool zugreifen, der gemeinsam von mehreren verschiedenen Anwendungen genutzt wird. Fr Institutionen wie zum Beispiel die Universitt Frankfurt, die mit den vielfltigen Forschungsvorhaben ihrer 16 Fachbereiche ber ein sehr heterogenes Anwendungsportfolio vermensbereich noch nicht von der Stange eingekauft werden. Fr offene Fragen wie Lastverhalten und Kapazittssteuerung, Zugriffs- und Eigentumsrechte, Datenschutz sowie regulatorische und rechtliche Aspekte gilt es erst noch Erfahrungen zu sammeln und Lsungen zu entwickeln. Genau dies war die Zielsetzung bei der Grndung der ForVon schungsgemeinschaft. In Hermann-Josef einer Testumgebung solLamberti len Anwender zunchst in fr sie nicht (geschfts-)kritischen Bereichen Erfahrungen mit Mitglied des Cloud-Technologien Vorstandes und des sammeln, gemeinsam Group Executive an Lsungen arbeiten Committee der und damit das notwenDeutschen Bank dige Vertrauen aufbauen, bevor sie Cloud Compufgt, bietet dieses Konzept erhebli- ting im greren Umfang nutzen. che Vorteile hinsichtlich Kosten und In der ersten Phase lag der SchwerFlexibilitt. Durch die gemeinsame punkt auf der Erprobung der techniNutzung von Ressourcen werden schen Realisierbarkeit. Mittels eines keine berkapazitten mehr aufge- sehr heterogenen Anwendungsportbaut, und fr kurzzeitige Lastspitzen folios wurden die Grenzen der Beknnen Rechenkapazitten flexibel lastbarkeit der Cloud-Infrastruktur und schnell zugewiesen werden. ausgetestet. Die Erfahrungen sind Als erste Nutzer der im Oktober positiv. Wir konnten gleich zu An2010 in Betrieb gegangenen Cloud- fang eine hohe Nutzung verzeichnen Infrastruktur knnen die Fachberei- und die initiale Cloud-Infrastruktur che der Goethe-Universitt heute schnell unter Volllast betreiben. Daber ein Online-Selbstbedienungs- bei erwies sich die Cloud im vollautoportal innerhalb von ca. 10 Minuten matischen Selbstbedienungsbetrieb die bentigten Kapazitten bezie- als vollkommen stabil. Um weitere hen. Frher dauerte es Wochen oder Nutzer aufnehmen zu knnen, Monate, bis zustzliche Hardware in- wurde bereits im Frhjahr 2011 stalliert war und in Betrieb gehen dank eines Sponsorings von HP die konnte; vorausgesetzt, die Finanzie- Kapazitt der Cloud verdoppelt. rung war gesichert. Derzeit nutzen ber 20 Forschungsprojekte der Goethe-Universitt und der Gesellschaft fr SchwerionenforErfahrungen sammeln Blickt man auf die Angebote der groen IT-Firmen, die sich mit einer Vielzahl von Cloud-Angeboten fr Privat- und Geschftsanwender auf dem fr sie vielversprechenden Cloud-Computing-Markt positionieren, knnte man denken, dass einer schnellen Verbreitung dieses Konzepts nichts im Wege steht. Hufig laufen jedoch der Marketinganspruch und der tatschliche Reifegrad der Angebote stark auseinander. Anders als bei Privatanwendern, die mit E-Mail-Diensten und Web-Office-Anwendungen bereits im erheblichen Umfang Cloud-basierte Services nutzen, knnen kommerzielle Lsungen im Unternehschung (GSI) die Cloud. Die Anwendungsszenarien reichen von Simulationen mathematischer und statistischer Modelle, zum Beispiel fr Klimamodellberechnungen, bis hin zur Analyse umfangreicher Datenbestnde. In einem Gemeinschaftsprojekt arbeiten Historiker und Informatiker beispielsweise an einer Analyse der Entwicklungsgeschichte sozialer Netzwerke wie zum Beispiel Wikipedia. Ein weiteres Projekt befasst sich mit der Untersuchung von Eintrgen der Mikroblogging-Plattform Twitter auf ihre Nutzung als Echtzeitindikator fr die Reputation von Unternehmen. freundlichkeit bei der Bestellung und Bereitstellung von IT-Services. Erwartet wird von den Nutzern ein offenes System, das ihnen die flexible Nutzung verschiedener Technologien ermglicht. Die Erfahrungen zeigen, dass die Interoperabilitt zwischen verschiedenen Herstellertechnologien grundstzlich machbar ist, jedoch einen Integrationsaufwand erfordert. Es sind derzeit noch keine Standardschnittstellen verfgbar, die eine einfache Kombination verschiedener Herstellertechnologien ermglichen. Auf Basis der in der ersten Phase gesammelten Erfahrungen haben wir angefangen, diese zunchst fr die Forschung spezialisierte Cloud fr eine kommerzielle Nutzung zu erweitern. Um die unterschiedlichen Anforderungen der Anwender hinsichtlich Leistungs- und Preisgestaltung abbilden zu knnen, wurde beispielsweise damit begonnen, ber einen gestuften Architekturansatz Lsungen aufzubauen, bei denen sich die Kosten nach den jeweiligen Anforderungen der Nutzer an die Servicequalitt, die Sicherheit sowie die Verfgbarkeit der Anwendungen und Daten richten. schaft und ffentlicher Verwaltung bedeutet dies den Zugang zum wissenschaftlichen Know-how der Universitt, whrend diese ihre Forschung mit Anwendungsszenarien in der Praxis verbinden kann. Die Deutsche Bank mchte die Cloud als Entwicklungs- und Testumgebung nutzen und wird ihre umfangreichen Erfahrungen in der Bereitstellung virtualisierter DesktopUmgebungen einbringen. Diese Lsung, bei der lokal installierte Computer durch einen aus dem Rechenzentrum bereitgestellten sogenannten Desktop on Demand ersetzt werden, hat die Bank erfolgreich im Rahmen ihres neuen Brokonzepts weltweit eingefhrt auch in den renovierten Deutsche-Bank-Trmen in Frankfurt.

Wertvolle Ansatzpunkte
Die GSI nutzt die Cloud als Ergnzung ihrer eigenen internen Cloud und hat dabei erfolgreich den berlauf einzelner Simulationsberechnungen von der internen in die Frankfurt Cloud getestet. Aus dem Testbetrieb ergaben sich viele wertvolle Erfahrungen und Ansatzpunkte fr die Weiterentwicklung der Technologie und deren kommerzielle Umsetzung. Es wurde deutlich, dass der Reifegrad der auf dem Markt verfgbaren Lsungen hchst unterschiedlich ist. Getestet wurden beispielsweise verschiedene Cloud-Management-Lsungen, ber die die Nutzer Zugang zur Cloud erhalten. Unter den getesteten Produkten hat sich nur eines als erfolgreich erwiesen, andere waren nach der Installation nicht verwendbar. Alle getesteten Produkte haben noch einen lngeren Entwicklungsprozess vor sich. Gleiches gilt fr die Etablierung von Standards. Eines der Versprechen von Cloud Computing ist die Endbenutzer-

Entscheidende Vorteile
Die regionale Ausrichtung der Frankfurt Cloud bietet fr eine kommerzielle Nutzung einige entscheidende Vorteile. Neben der Einbindung in das deutsche Rechtssystem sind vor allem regulatorische Aspekte ausschlaggebend. Eine regionale Cloud bedeutet regionale Daten, das heit, die beteiligten Partner knnen gegenber ihren jeweiligen Aufsichtsbehrden stets angeben, wo sich ihre Daten befinden. Fr die Innovationskraft des Finanzplatzes sind Initiativen wie die Frankfurt Cloud sehr wichtig. Durch sie knnen wir die Entwicklung einer Zukunftstechnologie mageblich mitbestimmen und an den Bedrfnissen der Akteure ausrichten. Weitere Informationen zur Frankfurt Cloud finden sich unter: www.frankfurt-cloud.com.

Digitales Drehkreuz
Technologisch trennen uns heute Welten von der Zeit vor 60 Jahren, und vielen ist es vielleicht gar nicht bewusst, ber welch hervorragende Standortbedingungen Frankfurt in der IT verfgt. Mit dem Internetknoten DE-CIX ist Frankfurt ein digitales Drehkreuz, ber das mehr als 85 % des deutschen sowie ca. 40 % des europischen Internetverkehrs laufen. Die Region Frankfurt RheinMain bietet den ansssigen Unternehmen eine ausgezeichnete Rechenzentrumsinfrastruktur und verfgt mit dem Hochleistungsrechner des Loewe Center for Scientific Computing ber einen der schnellsten Computer Europas. Die ber 7 000 IT- und Dienstleistungsunternehmen, die sich hier angesiedelt haben, verdeutlichen die Attraktivitt des Standortes und das hier konzentrierte Know-how. Diese hervorragenden Rahmenbedingungen waren mit ein Grund, warum sich die Deutsche Bank zusammen mit der Goethe-Universitt, dem Rechenzentrumsbetreiber Interxion und weiteren Partnern vor ber einem Jahr entschlossen hat, in einer Forschungsgemeinschaft eines der groen Trendthemen der IT, das Cloud-Computing-Konzept, in einer Testumgebung zu erproben. Cloud Computing bedeutet, dass Anwendungen nicht mehr auf jeweils fest zugeordneten Rechnern betrieben werden, sondern flexibel auf einen

Plne fr 2012
Die kommerzielle Frankfurt Cloud soll im Laufe von 2012 mit weiteren ffentlichen und privatwirtschaftlichen Partnern in Betrieb gehen. Die noch zu grndende GmbH wird quasi einen Know-how-Pool aller beteiligten Partner bilden. Die Universitt Frankfurt wird Teil dieses Pools bleiben und die Cloud-Infrastruktur weiterhin kostenlos nutzen knnen. Fr die knftigen Partner aus Wirt-

Bankenmetropole und mehr

Fortsetzung von Seite B 6 Suche nach jungen, hochqualifizierten Professionals, die mit ihrer Erfahrung unsere weiter zunehmende Spezialisierung auf einzelne Branchen und Mrkte untersttzen. Quantitativ noch deutlich grer ist unser Bedarf an Hochschulabsolventen. Seit Jahren bieten wir jhrlich rund 1 500 Akademikern hervorragende Karriereperspektiven. Unser Werben um die Studenten beginnt dabei schon whrend des Studiums. In jedem Jahr ermglichen wir eine groe Zahl von Praktika und bieten so wichtige Erfahrungen und den Einblick in unser Unternehmen. Seit vielen Jahren sind wir ein enger Kooperationspartner der Goethe-Universitt. Mit ihr hat Frankfurt eine attraktive und leistungsfhige Hochschule. Ich selbst halte dort regelmig Vorlesungen zur Rechnungslegung und -prfung bei kapitalmarktorientierten Unternehmen. Mit der Grndung der School of Finance & Management hat Frankfurt die Attraktivitt seiner Hochschullandschaft ber die Universitt hinaus weiter gesteigert. Mit dieser international anerkannten Hochschule hat Frankfurt ein besonderes Bildungskapitel aufgeschlagen und seine Anziehungskraft fr den akademischen Nachwuchs mit wirtschaftswissenschaftlichem Schwerpunkt noch einmal deutlich gesteigert. Fr PwC bieten sich so noch attraktivere Rekrutierungsmglichkeiten in der Region. Aktuelle Umfragen unter Studierenden und Absolventen besttigen uns immer wieder, dass PwC zu den attraktivsten Arbeitgebern Deutschlands zhlt. Auch in Frankfurt ist dies zu spren. Denn viele der Hochschulabsolventen entscheiden sich fr einen Berufseinstieg bei uns. Auch jenseits der Universitt ist Frankfurt ein wichtiger Ausbildungsstandort fr PwC. Deutlich mehr junge Menschen als in jeder anderen Niederlassung beginnen hier eine Berufsausbildung. Unser Beruf als Wirtschaftsprfer und Berater erfordert eine groe Bereitschaft zur Mobilitt nicht nur im In-, sondern zunehmend auch im Ausland. Auch in diesem Zusammenhang ist Frankfurt als internationales Drehkreuz des Flugverkehrs ein idealer Standort. Die hervorragende Verkehrsinfrastruktur mit dem Flughafen im Mittelpunkt und der erstklassigen Bahnanbindung fr Inlandsreisen bietet uns entscheidende Vorteile: Aus dem Herzen Deutschlands heraus sind fast alle Winkel der Republik kurzfristig, schnell und unkompliziert erreichbar. Die Top-Entscheider der Wirtschaft nutzen Zwischenlandungen in Rhein-Main gerne fr Besprechungstermine, und auch im PwC-eigenen weltweiten Netzwerk steht Frankfurt als gut erreichbarer, gastfreundlicher Treffpunkt fr wichtige Konferenzen hoch im Kurs. Die Bilanz der Wirtschaftsmetropole Frankfurt fllt fr uns als fhrende deutsche Wirtschaftsprfungsund Beratungsgesellschaft ausgesprochen positiv aus. Die Stadt liefert uns immer wieder gute Grnde, unser seit Jahrzehnten geltendes Bekenntnis zum Standort zu erneuern. Teil dieses Bekenntnisses ist auch, dass wir uns jngst zum Umzug in die Frankfurter Innenstadt entschieden haben. Im gerade fertiggestellten Tower 185, sozusagen am Eingang zum neuen Europaviertel, haben bereits rund 1 300 unserer Frankfurter Kollegen ihre neuen Bros bezogen. Der Umzug der noch im Mertonviertel verbliebenen 1 300 Mitarbeiter wird im April abgeschlossen sein. Dann steht auch der Umzug des Vorstands aus den provisorischen in die regulren Bros an. Aus der 49. Etage haben wir dann den freien Blick auf eine der wichtigsten Finanzmetropolen der Welt, einen der besten Wirtschaftsstandorte in Deutschland auf eine schlichtweg tolle Stadt.

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Neue Regulierung festigt Verbundgedanken

Helaba verfolgt das strategische Ziel, sich als eine fhrende Verbundbank in der deutschen Sparkassenorganisation zu positionieren
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Eine feste Verbindung von unterschiedlichen Stoffen und Bauteilen zu einer stabilen Einheit dafr steht im technischen Bereich der Begriff Verbund. Die Parallelen zu Verbnden in der Sparkassen-Finanzgruppe sind offensichtlich. Hier gehen mit Sparkassen und Landesbanken grundstzlich unterschiedliche Institute Kooperationen ein. Diese Zusammenarbeit strkt die einzelnen Verbundpartner in ihrer geschftlichen Ausrichtung und Stabilitt. Gleichzeitig entstehen Verbnde, die in sich stabil sind und erfolgreich am Markt agieren. Im Idealfall wie in der Region Hessen-Thringen agieren die Verbundpartner als wirtschaftliche Einheit. Ein erfolgreiches Verbundkonzept allein stellt allerdings noch kein zukunftsfhiges Geschftsmodell dar. Vielmehr ist ein Verbundkonzept ein strategisch wichtiger Bestandteil einer nachhaltigen Geschftsstrategie. risch bedingt agieren Landesbanken als Sparkassenzentralbanken bzw. als Kommunal- und Staatsbanken fr die Bundeslnder, in denen sie ansssig sind. Das bedeutet aber nicht, dass auch alle Landesbanken ffentlich-rechtliche Institute sind, ffentliches Frdergeschft betreiund groer Nhe zur Realwirtschaft weniger anfllig fr Marktschwankungen sind. Bei der Frage, wie Verbundzusammenarbeit zu organisieren ist, stehen sich zwei Denkmodelle gegenber. Zum einen eine zentrale Lsung, bei der ein Spitzeninstitut bundesweit fr das Verbundangebot zustndig ist. Fr diesen Ansatz steht das Modell im genossenVon schaftlichen Sektor. Hans-Dieter Brenner Zum anderen das Modell des regionalen Finanzverbundes im Sparkassensektor. Hier haben sich unter dem berbegriff Verbundmodell Vorstandsvorsitzender unterschiedlichste Forder Helaba Landesbank men der Zusammenarbeit von Landesbanken Hessen-Thringen und Sparkassen etabliert. So steht die sdliben oder ber eine integrierte Lan- che Region fr einen vertraglichen desbausparkasse verfgen. Gemein Leistungsverbund. Im Norden dageist den meisten Landesbanken je- gen wird die Verbundzusammenardoch, dass das Verbundgeschft ei- beit ber einen Rahmenvertrag zwinen hohen und strategischen Stellen- schen den Verbnden und der Lanwert hat. Es gewhrt den Landesban- desbank sowie Einzelvertrge zwiken als Produktlieferant und Dienst- schen den Sparkassen und der Lanleistungsplattform eine unmittel- desbank geregelt. Das nach meiner bare geschftliche Verbindung zum berzeugung am weitesten entwiRetailgeschft der Sparkassen. ckelte Verbundkonzept besteht in der Sparkassen-Finanzgruppe Hessen-Thringen. Vorteil in der Finanzkrise Kernelement dieses Verbundes ist Diese Verbindung ist noch enger, das Geschftsmodell der wirtschaftlisofern wie in Hessen-Thringen chen Einheit zwischen der Helaba der Fall die regionale Landesbau- und den Sparkassen. Es basiert auf sparkasse sowie eine wettbewerbs- einem arbeitsteiligen Marktauftritt, neutral arbeitende Frderbank unter einem gemeinsamen Risikomanagedem Dach der Landesbank angesie- ment, einem regionalen Haftungsdelt sind. Dadurch verfgen die Spar- fonds sowie einer Verbundrechenkassen und die Helaba ber ein brei- schaftslegung auf konsolidierter Bates, diversifiziertes Geschftsportfo- sis. Das Konzept bndelt die Strken lio und ein starkes Standbein im der Verbundunternehmen, ohne dePrimrgeschft ihrer Heimatregion. ren dezentrale unternehmerische Das hat sich insbesondere auch als Selbstndigkeit in Frage zu stellen. Vorteil in der Finanzkrise erwiesen. Auf Basis dieser Merkmale ergibt Hier zeigte sich, dass Banken mit ei- sich eine gelebte Verbundphilosonem gemischten Geschftsportfolio phie, die sich in einem Satz zusammenfassen lsst: Die Helaba versteht sich als Partner der Sparkassen, nicht als deren Konkurrent! Ziel der Zusammenarbeit ist es, die Sparkassen beim Erhalt bzw. beim Ausbau ihrer Marktposition zu untersttzen. Entsprechend konzentriert sich die Helaba in der Zusammenarbeit mit den Sparkassen ausschlielich auf ihre Verbundbankfunktion. Keine Sparkasse muss deshalb befrchten, ber die Zusammenarbeit mit der Helaba die Kontrolle ber Teile ihres Marktes bzw. ihres Kundengeschftes zu verlieren. bindenden zu Eigenkapital entlastenden Geschftsmodellen. Diesen Weg geht auch die Helaba. Bereits seit 2008 richtet sich die Bank verstrkt auf weniger kapitalintensive Geschftsfelder aus: Mit der Helaba Invest verfgt die Bank ber eine marktfhrende Kapitalanlagegesellschaft, und mit der Frankfurter Bankgesellschaft ist die Helaba als erfolgreiche Privatbank als bundesweiter Partner fr die Sparkassen am Markt aktiv. Darber hinaus hat die Helaba mit ihrem Verbundgeschft bereits seit Langem ein angestammtes Kerngeschftsfeld, in dem das Eigenkapital nicht der limitierende Faktor ist. Die Kunden- und Verbundorientierung ist und bleibt fr die Helaba der zentrale Eckpfeiler fr alle strategischen Entwicklungsoptionen. Strategisches Ziel ist es, die Helaba als eine fhrende Verbundbank in der deutdie produktbezogene Leistungsfhigkeit, die gewnschte Stabilitt und auch die gewnschte Rentabilitt sicherstellt. Eine integrierte Universalbank mit starkem regionalen Fokus und risikoarmen Geschftsprofil bietet hierfr beste Voraussetzungen. Es zeichnet sich aus durch eine starke Verzahnung mit der realen Wirtschaft und einen entsprechend hohen Anteil des Kundengeschfts sowohl in der Kernregion als auch in ausgewhlten internationalen Geschftsfeldern.

Ratings wieder besttigt

Mit diesem erfolgreichen Geschftsmodell der wirtschaftlichen Einheit hat die Sparkassen-Finanzgruppe Hessen-Thringen als einzige in der deutschen Sparkassenorganisation von den beiden Ratingagenturen Standard & Poors und Fitch Investors Service ein echtes Verbundrating erhalten, das fr alle Verbundinstitute (Helaba, Sparkassen) unmittelbar gilt und durch die Finanzmarktkrise hinweg stabil auf hohem Niveau (A/A +) geblieben ist. Erst vor Kurzem wurden diese Ratings wieder besttigt. Mit einem Viability Rating von Fitch rangiert die Sparkassen-Finanzgruppe in vorderster Position. Im Zuge der Vernderungen im regulatorischen Umfeld gewinnt die Verbundzusammenarbeit nochmals an strategischer Bedeutung. Die neuen Kapital- und Liquidittsanforderungen in Kombination mit den stndig steigenden Bankstrukturkosten wie Bankenabgabe, Stresstestkosten oder Kosten durch mehrfache Rechnungslegung belasten nachhaltig die Rentabilitt der Kreditinstitute. Die Eigenkapitalrenditen in der Branche gehen zurck. In der Konsequenz rckt das kundenorientierte Geschft ins Zentrum. Der Weg fhrt deshalb weg von Eigenkapital

Eigenes Direktkundengeschft
Eine derart konzipierte Landesbank mit eigenem Direktkundengeschft ist die natrliche und notwendige Ergnzung zum Privat- und Mittelstandsgeschft der Sparkassen. Zudem ist es fr die Leistungsfhigkeit im Verbundgeschft und fr die Stabilitt des Geschftsmodells sehr hilfreich, wenn eine Landesbank in einem Ballungsraum mit hoher Wettbewerbsintensitt im Bankensektor wie zum Beispiel der Rhein-MainRegion zugleich ber ein eigenes Standbein im Privatkunden- und Mittelstandsgeschft verfgt.

Unterschiedliche Modelle ntig

Ein Geschftsmodell gibt Antworten auf drei Fragen: Welchen Nutzen und Wert stiftet das Unternehmen fr Kunden und strategische Partner? Wie wird der Nutzen fr diese Kunden und diese strategischen Partner generiert? Womit wird Geld verdient? Schon aus diesen Fragestellungen heraus wird deutlich, dass es je nach Rechtsform und Schwerpunkt der Geschftsttigkeit unterschiedliche Modelle geben muss. Es reicht hierbei nicht aus, zwischen privaten, genossenschaftlichen und ffentlich-rechtlichen Instituten zu unterscheiden. Auch in den einzelnen Sulen unseres Bankensystems gelingt es bekanntermaen nicht, eine einheitliche Antwort auf die Frage nach dem erfolgreichen Geschftsmodell zu finden. Offensichtlich wird dies insbesondere im Landesbankensektor. Histo-

Ein Verbundkonzept kann jedoch nur erfolgreich sein, wenn auch die beteiligte Landesbank ber ein nachhaltiges Geschftsmodell verfgt.
schen Sparkassenorganisation zu positionieren. Ein weiterer Schritt in diese Richtung ist die beschlossene Aufnahme konkreter Gesprche zur Integration des Verbundgeschftes der WestLB Mitte 2012. Ein Verbundkonzept kann jedoch nur erfolgreich sein, wenn auch die beteiligte Landesbank ber ein nachhaltiges Geschftsmodell verfgt. Es bedarf eines Geschftsmodells, das

Keine Blaupause fr andere

Das Geschftsmodell der Helaba ist keine Blaupause fr andere Kreditinstitute des ffentlich-rechtlichen Bankensektors. Vielmehr ist es die Antwort auf die Frage, wie Landesbanken und Sparkassen sowohl in einem wettbewerbsintensiven und wachstumsstarken Ballungsraum wie dem Rhein-Main-Gebiet als auch in der Flche erfolgreich zusammenarbeiten knnen. Der Finanzplatz Frankfurt und der Kernmarkt Hessen-Thringen und eventuell knftig auch Nordrhein-Westfalen bieten eine gute Basis, das Geschftsmodell der Helaba als integrierte Universalbank weiter auszubauen.

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Brse hebt den Finanzstandort auf Weltniveau

Weit mehr als ein nationaler Kassamarkt Fortschritt durch Diversifizierungs-, Kundenorientierungs- und Internationalisierungsstrategie
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Die Struktur von Brsenbetreibern wie der Deutsche Brse AG und von Finanzpltzen wie ihrem Heimatstandort Frankfurt hat sich in den letzten Jahren und Jahrzehnten dramatisch gewandelt: Beide definieren sich nicht lnger ber ihre rumlichen Grenzen, wie etwa den Handelssaal oder das Bankenviertel, sondern ber ihre Position im virtuellen Netzwerk der globalen Finanzmrkte. ein international ttiger und breit aufgestellter Infrastrukturanbieter fr die Finanzindustrie. Neben unserem Heimatstandort sind wir an 18 weiteren Standorten weltweit vertreten. Wir decken die gesamte Prozesskette des Wertpapierhandels ab, vom Aktien- und Terminhandel ber die Verrechnung (Clearing) und Abwicklung (Settlement) der Auftrge, die Verwahrung und Verwaltung von Wertpapieren (Custody) sowie die Bereitstellung der Marktinformationen bis hin zur Entwicklung und zum Betrieb der elektronischen Systeme. Der Erfolg dieser Strategie kommt auch unserem Heimatstandort zugute: Der Finanzplatz Frankfurt dient nicht mehr allein der Kapitalbeschaffung fr die heimische Wirtschaft, sondern ist zu einem wichtigen Knotenpunkt in einem globalen Netzwerk von Finanzpltzen geworden, das bestimmt wird von traditionellen Mega-Standorten wie New York oder London und aufstrebenden Finanzpltzen wie Singapur oder Schanghai. dingungen vor Ort auch von seiner Vernetzung mit anderen Finanzzentren ab. Die Deutsche Brse ist Schrittmacher der Vernetzung fr den Finanzplatz Frankfurt. ber unsere Handelssysteme bringen wir diesen in das Bro unserer Kunden sind unbegrndet, wie der Erfolg von Eurex und Xetra zeigt. Stichwort Diversifizierung: Unser Modell einer Integration des kompletten Handelsgeschfts von der Ordereingabe bis zur Verwahrung der Wertpapiere wird inzwischen auch von unseren Wettbewerbern kopiert. In der Vergangenheit war die Deutsche Brse immer wieder Vorreiter bei Erschlieung neuer Wachstumssegmente, wie beispielsweise beim europischen Handel mit Indexfonds (Exchange Traded Funds, ETF). Mit einem durchschnittlichen monatlichen Handelsvolumen von 16 Mrd. Euro und dem grten ETF-Angebot in Europa ist unsere in Frankfurt angesiedelte Xetra-Plattform Marktfhrerin in diesem schnell wachsenden Segment der europischen Kapitalmrkte. durchschnittlich um 80 % gestiegen und hat 2011 die 100-Mrd.-EuroGrenze deutlich berschritten. Das Clearing dieser Geschfte findet bei der in Frankfurt angesiedelten zentralen Gegenpartei der Deutsche Brse, der Eurex Clearing, statt. Diese leistet damit wichtige Beitrge zum Risikomanagement unserer Nutzer und fr die Stabilitt des Finanzsystems. Sie wird auch in Zukunft weiter ausgebaut. Damit kann Frankfurt seine Rolle als globales Zentrum fr Risikomanagement strken mit Eurex Clearing im Verein mit Institutionen wie der Europischen Zentralbank, dem Europischen Ausschuss fr Systemrisiken oder der europischen Versicherungsaufsicht. Stichwort Internationalisierung: Die Tatsache, dass der Bund-Future bis in den 1990er Jahre hinein vornehmlich in London gehandelt wurde, zeigt, wie globalisiert das Brsengeschft bereits damals war. Dass es unserer Derivatebrse spter gelang, diesen Handel nicht nur komplett ausgerichtete Strategie in sich birgt. Heute hat unsere Derivatebrse rund 430 Teilnehmer aus aller Welt, einschlielich der USA und Asien. Xetra wiederum verfgt ber rund 240 Teilnehmer in 18 Lndern. Mehr als 4 700 zugelassene Hndler sind an Xetra angeschlossen. All dies wird ergnzt durch das weltweite Post-Trading-Angebot von Clearstream und durch das weltweite Angebot von Marktdaten und Indizes, unter anderem durch unser Tochterunternehmen Stoxx.

Von Reto Francioni

Wenige groe Wettbewerber

Die Ursachen fr diesen Wandel sind sowohl technologischer als auch regulatorischer Natur: Technologische Entwicklungen haben die Kosten fr den Handel gesenkt und die Geschwindigkeit von Transaktionen bis in den Bereich von Millisekunden beschleunigt. Im Zuge dieser Entwicklung sind neue Angebote entstanden, die Qualitt und Sicherheit der Transaktionen haben sich weiter erhht, und das Preis-Leistungs-Verhltnis hat sich zu Gunsten der Kunden verschoben. Gleichzeitig greift die nationale und europische Politik immer strker in die Wettbewerbssituation auf den Kapitalmrkten ein. Das Resultat dieser Entwicklungen ist paradoxerweise zum einen eine Reduzierung der Bedeutung der rumlichen Grenzen, zum anderen eine Konzentration auf wenige groe Wettbewerber, sowohl bei den Brsenbetreibern als auch bei den Finanzpltzen. Die Deutsche Brse hat mit ihrer konsequenten Diversifizierungs-, Kundenorientierungs- und Internationalisierungsstrategie auf diese Vernderungen reagiert und ist heute weit mehr als ein nationaler Kassamarkt: Sie ist

Voneinander profitieren
Von beidem, der Diversifizierung und der Internationalisierung der Deutschen Brse, profitiert auch der Finanzplatz Frankfurt. Die global erfolgreiche Brse hebt den Finanzplatz auf Weltniveau. Gleichzeitig tragen auch die Standortvorteile Frankfurts zum dauerhaften Erfolg der Deutschen Brse bei. Durch seine Bankenlandschaft, seine Internationalitt und nicht zuletzt durch seine Verkehrsanbindung sowie die zentrale Lage ist Frankfurt ein attraktiver Finanzstandort, ohne allein vom Finanzsektor abhngig zu sein (wie etwa London). Die traditionelle Strke der deutschen Industrie und des deutschen Mittelstandes ist daher auch die Strke der Deutschen Brse. Unser Kerngeschft wird deswegen auch in Zukunft der Kassamarkt mit seiner Primrfunktion fr die Volkswirtschaft sein. Und die Strke des Standortes wird umgekehrt auch vom Erfolg und der Strke der Deutschen Brse deutlich beeinflusst. Wir alle mssen also ein Interesse an einer substanziellen Brse mit hoher internationaler Reichweite haben.

Vorstandsvorsitzender der Deutsche Brse AG in aller Welt, ob in New York, London oder Singapur. Gerade die Vernderungen der letzten Jahre, etwa neue Anforderungen an das Liquiditts- und Risikomanagement im Gefolge der Finanzkrise oder die zunehmende Verlagerung der wirtschaftlichen Gewichte nach Asien, zeigen die Mglichkeiten, die durch Diversifizierung und Internationalisierung sowohl fr die Deutsche Brse als auch fr den Finanzplatz Frankfurt weiterhin entstehen. Solche Vernderungen bieten Chancen, provozieren aber immer auch Befrchtungen bei denen, die sich dem Wettbewerb nicht gewachsen fhlen. Das war bereits so, als die Deutsche Brse gegrndet wurde. Das war so, als die Eurex gegrndet wurde. Und das war so, als Xetra eingefhrt wurde. Solche Befrchtungen mssen respektiert werden, doch sie

GC Pooling gefragt
In jngster Zeit kamen innovative neue Angebote in den Bereichen des Liquiditts- und Risikomanagement hinzu. General Collateral (GC) Pooling, die gemeinsam von unseren Tochterunternehmen Eurex Repo, Eurex Clearing und Clearstream Banking betriebene, integrierte Plattform fr den Interbankenmarkt, ist insbesondere seit dem Beginn der Finanzkrise stark nachgefragt. GC Pooling bietet Marktteilnehmern in Kooperation mit den Zentralbanken die Mglichkeit einer sicheren und anonymen Beschaffung von Liquiditt und untersttzt dabei, angespannte Mrkte zu beruhigen und die eingesetzten Sicherheiten effizient zu verwalten. Seit dem Start im Jahr 2005 ist das ausstehende Volumen auf GC Pooling pro Jahr

Win-win-Situationen
Die Konkurrenz zwischen diesen Finanzzentren ist kein reiner Verdrngungswettbewerb, auch wenn das viele glauben. Im Gegenteil: Die globale Vernetzung schafft Win-winSituationen, wenn die einzelnen Wettbewerber miteinander kooperieren. Denn die Strke eines Finanzplatzes hngt heute neben den Be-

Wir alle mssen also ein Interesse an einer substanziellen Brse mit hoher internationaler Reichweite haben.
nach Frankfurt zu holen, sondern darber hinaus eine der weltweit bedeutendsten Terminbrsen aufzubauen, zeigt aber auch, welches Erfolgspotenzial eine innovative, auf internationale Kundenbedrfnisse

Anlegerinformationen bedarfsgerecht verpacken

Aus gesetzlicher Pflicht eine Kr machen
mentarische Ausschuss beeinflusst mageblich die Gesetzgebung rund um den Anlegerschutz in Deutschland. Aber was genau ist darunter zu verstehen? Was knnen Banken leisten, damit mehr Transparenz auch sinnstiftend wirkt? Und welche Innovationen sind notwendig, um diese Ziele zu erreichen? Das groe Schlagwort Transparenz konkretisiert sich in dem DreiVon klang aus ProdukttransHeiko Weyand parenz, Handelsqualitt und Informationsklarheit. Alles zusammengenommen fhrt unvermeidlich zu einem herausragenden Kundenservice. Zur ProduktDirektor, Derivatives transparenz kann beiPublic Distribution spielsweise eine berbei HSBC Trinkaus sichtliche Angebotspalette eines Emittenten gehren, die kontinuieretwa weitere Produktstrukturen, lich gepflegt wird. Das mag in einem sondern eine didaktisch sinnvolle Land mit extrem niedrigen EmissiWissensvermittlung, eine klare Risi- onskosten seltsam klingen, hat aber koaufklrung und vollstndige den Hintergrund, Anleger vorneweg Transparenz. Wie das beispielhaft nicht mit einem allzu unbersichtlifunktionieren kann, zeigt die deut- chen Produktangebot zu berforsche Zertifikatebranche. Denn der dern. Marktnahe Emissionen und DeFinanzplatz Deutschland setzt sich listings von nicht gehandelten bzw. besonders durch die direkte Anspra- veralteten Wertpapieren sollten zum che der Privatanleger deutlich von Alltag gehren. Mehr und mehr den brigen Mrkten ab. Emittenten kommen dieser VorgeEs gibt zwei Gruppen von Zertifi- hensweise bereits heute nach. Dies katekufern in Deutschland: Diejeni- kann auch direkt die Systemstabiligen Anleger, die in der Bankfiliale tt beeinflussen, welche ein nicht zu ein Kapitalschutzzertifikat oder eine unterschtzendes Qualittsmerkmal Kapitalschutzanleihe von ihrem Bankberater empfohlen bekommen, und einzelner Emittenten darstellt. Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Unter den Anbietern von Finanzprodukten herrscht ein immer strkerer Innovationsdruck. Im Wettbewerb um Anlegergelder denken sich viele Huser stetig neue Produktstrukturen aus. Doch hier ist Vorsicht geboten. Denn: Anleger brauchen nicht diejenigen Anleger, die selbst entscheiden, welches Wertpapier sie sich ins Depot legen. Zuletzt genannter Anlegertyp greift eher auf Bonusund Discountzertifikate zu, auf Aktienanleihen und auch Hebelprodukte. Die Frage darf also gestellt werden, mit welchen Mitteln man diese aufgeklrten Anleger fr Zertifikate begeistern kann. Angesichts der Finanz- und Schuldenkrise kmpfen Filialbanken, Fondsgesellschaften und Zertifikateemittenten erneut um das Vertrauen ihrer Bestandsund Neukunden. Doch der Weg dorthin (zurck) ist verschlungen. Der Pfad der Transparenz scheint in vielerlei Hinsicht der nachhaltigste Weg zurck ins Depot der Anleger zu sein. Kunden vertrauen auf qualitative Beratung und transparente Produkte, meint dazu Dr. Birgit Reinemund (FDP) als Vorsitzende des Finanzausschusses des deutschen Bundestages. Der parla-

Spreu trennt sich vom Weizen

Diese Handelsqualitt ist fr Anleger insbesondere in sehr volatilen Marktphasen von groer Bedeutung. In solchen Marktphasen trennt sich bei den Anbietern die Spreu vom Weizen: Wer trotz volatiler Brsen mit stabilen Spreads und verlsslich handelbaren Ordergren ber seine gesamte Produktpalette hinweg punkten kann, erarbeitet sich bei Anlegern einen langfristigen Vertrauensvorteil. In einem Markt, der kaum von Neukundenwachstum geprgt ist, kann auf diese Art die Bestandskundschaft bedient und erweitert werden. Zudem konkretisiert sich an dieser Stelle der zunehmend harte Wettbewerb um den Kunden innerhalb eines schrumpfenden Marktes. Gerade der enge und von vielen Anbietern umworbene Derivatemarkt Fortsetzung Seite B 10

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Wie kann ein Finanzplatz the natural choice bleiben?

Neben wettbewerbsfhigen infrastrukturellen Standortbedingungen sind attraktive rechtliche und vor allem steuerliche Voraussetzungen erforderlich
Mglichkeit wurde vielfach genutzt und fhrte zu einer zunehmenden Prsenz von Auslandsbanken in Deutschland und in Frankfurt. Mitte 2011 zhlte die Deutsche Bundesbank allein in Frankfurt 154 Auslandsbanken mit einem Geschftsvolumen von 403,8 Mrd. Euro (Stand 2010). Insbesondere seit den ersten Verwerfungen auf den Finanzmrkten Von in den Jahren Stefan Winter . . . 2007/2008 ndert sich jedoch die Finanzwelt nachhaltig, unter anderem auf Grund der neuen regulatorischen Vorstandsvorsitzender Vorgaben. Bei vielen international aufgestelldes Verbands ten Finanzinstituten der Auslandsbanken fhrt dies zu einer berin Deutschland e. V. prfung der internationalen Positionierung Sitz der heutigen EZB bestimmt. Hin- und zur Thematisierung von Standtergrund fr den Slogan war unter ortfragen, also auch zur Errterung, anderem, neben den guten Standort- welcher Finanzplatz knftig the nabedingungen des Finanzplatzes, das tural choice ist. Argument der geografischen Lage Frankfurts in der Mitte Europas. Die Hrden nicht unberwindbar EZB wurde so zu einem weiteren Baustein fr den Finanzplatz und daEin wesentlicher Punkt hierbei ist mit ein zustzlicher Anziehungs- die aktuell durch die Staatsschuldenpunkt fr international ttige Finanz- krise angestoene knftige Ausrichinstitute, sich am hiesigen Finanz- tung Europas. Vieles deutet auf eine platz niederzulassen. weitere Europisierung in Form eiEbenfalls vorteilhaft wirkten sich ner Wirtschafts- und, bis zu einem weitere Erleichterungen im Auf- gewissen Grade, Fiskalunion hin. sichtsrecht aus, wie beispielsweise Die damit verbundenen Fragen und der nur zwei Jahre spter einge- deren Lsungen sind hochpolitisch, fhrte europische Pass fr Banken, unberwindbar sind diese Hrden der es ermglicht, von einem euro- aber nicht. Der Weg zur heutigen pischen Standort aus in ganz Union war schon immer geprgt Europa Zweigniederlassungen zu durch Hindernisse. etablieren, ohne ein aufwndiges Als Beleg dafr kann man durchProzedere zu durchlaufen. Diese aus auch auf den 1. Februar 1952 zuBrsen-Zeitung, 2.2.2012 The natural choice war der Marketingslogan der Vertreter Deutschlands und Frankfurts bei den hochpolitischen Verhandlungen ber den Sitz der Europischen Zentralbank (EZB). Man war erfolgreich: Am 29. Oktober 1993 wurde Frankfurt zum rckschauen, also den Geburtstag der hier zu feiernden Brsen-Zeitung: An diesem Tag legte der Bundesrat zahlreiche Empfehlungen zur Annahme des Vertrags zur Grndung der Montanunion (EGKS) vor, mit dem der Schuman-Plan und damit einer der wesentlichen Grundpfeiler der Europischen Union, wie wir sie heute kennen, umgesetzt wurde. Der Bundesratsbeschluss thematisierte neben der Zusammenarbeit im Bereich Kohle und Stahl die Behandlung Westberlins, des Saarlandes sowie eine eventuelle Wiedervereinigung Deutschlands, mithin Sachverhalte von recht nationaler Bedeutung. Da diese Fragen gelst und heute vielen nur noch in schwacher Erinnerung sind, mag dies als Beleg dafr dienen, dass auch die aktuellen Fragestellungen im Sinne einer Weiterentwicklung der Union und des Binnenmarktes lsbar sind. Zentraler Bestandteil wird hierbei die Bewltigung der Staatsschuldenkrise sein, da sie nicht nur alle Marktteilnehmer verunsichert, sondern ferner dazu fhrt, dass vermehrt europische Errungenschaften der letzten Jahrzehnte hinterfragt werden, aktuell insbesondere die Gemeinschaftswhrung. So wurde vor gut einem Monat das zehnjhrige Jubilum der Euro-Bargeldeinfhrung gefeiert, das vielen Laudatoren Anlass zu einer Rckschau und Ausschau gab. Neben der Staatsschuldenkrise wurde einerseits oft die auch heute noch zu hrende Ansicht thematisiert, dass die Einfhrung des Euro zu erheblichen Preissteigerungen gefhrt habe, auch wenn die Statistiken diese Einwnde mit einer durchschnittlichen jhrlichen Inflationsrate von 1,5 % in Deutschland und im Euroraum von 2 % widerlegen. Andererseits wurde vielfach ten Monaten offensichtlich wurden, wiegen diese jedoch nicht die Vorteile auf, sondern sollten vielmehr Ansporn sein, die Errungenschaften der Vergangenheit zu erhalten und den Binnenmarkt weiter auszubauen. Ein guter Ansatzpunkt sind insoweit sowohl die in den vergangenen Wochen gefassten Gipfelbeschlsse als auch die in vielen EuroStaaten angestoene Konsolidierungs- und Reformpolitik, die nun entschlossen und entschieden umgesetzt werden muss, um die Finanzmrkte zu beruhigen und so Ausstrahlungen auf andere Bereiche der Volkswirtschaft zu vermeiden. man sich in Zukunft global aufstellt. Dabei ist auch zu beachten, dass die Diskussion anderer Themen, denen unternehmensstrategische Bedeutung zukommt, noch nicht abgeschlossen ist: In Grobritannien wird mit dem Vickers-Bericht vorgeschlagen, verschiedene Bereiche von Banken strker als bisher voneinander zu trennen. In den USA ist die Umsetzung des Dodd-Frank Act noch nicht in allen Details erfolgt. In Europa wird in Krze ein Richtlinienvorschlag zu organisatorischen Manahmen vor und im Krisenfall erwartet. Diese Aufzhlung ist beileibe nicht abschlieend, absehbar ist aber, dass von diesen Projekten auch abhngen wird, wie sich international agierende Institute knftig aufstellen. Die Frage ist also: Wie kann ein Finanzplatz angesichts dieser strategischen berlegungen weiterhin the natural choice bleiben? Erforderlich sind naturgem, neben wettbewerbsfhigen infrastrukturellen Standortbedingungen auch attraktive rechtliche und insbesondere steuerliche Rahmenbedingungen. Beispielsweise im Hinblick auf letztere sollte Deutschland den Vorschlag der Kommission fr eine Gemeinsame Konsolidierte Krperschaftsteuer-Bemessungsgrundlage (GKKB) konstruktiv begleiten, um eine einheitliche Bemessungsgrundlage fr EU-Konzerne festzusetzen und nur noch eine zentrale Finanzbehrde als Ansprechpartner zu haben. Smtliche EU-Krperschaften und damit auch EU-weit aufgestellte Institutsgruppen knnten so Verrechnungspreisprobleme innerhalb der EU erheblich verringern und einen grenzberschreitenden Verlustausgleich nutzen.

. . . und Joachim von Schorlemer

Stellvertretender Vorstandsvorsitzender des Verbands der Auslandsbanken in Deutschland e. V. aber auch zutreffend herausgestellt, dass nicht nur fr die deutsche, sondern auch fr die europische Volkswirtschaft im globalen Wettstreit kaum ein Weg an einem starken Europa mit weitgehend identischen Wettbewerbsbedingungen vorbeifhrt.

Groe Herausforderungen
Denn auch ohne die aktuellen Verwerfungen steht die gesamte Finanzindustrie angesichts der Umsetzung der zahlreichen, infolge der Finanzkrise verabschiedeten und noch anstehenden Regulierungsprojekte schon vor groen Herausforderungen, um auch weiterhin ihrer Funktion im Wirtschaftskreislauf gerecht zu werden. Keine Frage, es hat hier in der Vergangenheit Fehlentwicklungen gegeben, die nicht zuletzt im eigenen Interesse der Finanzindustrie zu beheben sind; gleichwohl sind Implikationen nicht zu negieren. Unter anderem sind in den kommenden Jahren die strengeren Eigenkapitalanforderungen (Basel III) zu erfllen. Die Deutsche Bundesbank hatte allein fr die deutschen Institute einen Bedarf in Hhe von 50 Mrd. Euro an zustzlichem hartem Kernkapital kalkuliert. Fr die groen Banken Europas sehen die europischen Bankenaufseher sogar einen zustzlichen Kapitalbedarf von 263 Mrd. Euro. Hinzu kommen weitere neue Parameter wie die Leverage Ratio, die Liquidity Coverage Ratio und die Net Stable Funding Ratio. In Bezug auf letztere, also die Sicherstellung der Liquiditt einer Bank in einer Stresssituation mit einer Dauer von mindestens einem Monat, geht beispielsweise die Beratung Oliver Wyman in einer Studie vom November 2011 fr die europischen Banken von einer zustzlichen Belastung in Hhe von 1 Bill. Euro aus. Hinzu kommen zahlreiche weitere Anforderungen, unter anderem im Bereich des Risiko- und Liquidittsmanagements. Die Implementierung all dieser Manahmen ist in vielen international agierenden Banken mit berlegungen ber die eigene strategische Ausrichtung verbunden, wo und wie

Errungenschaften erhalten
Die politischen und volkswirtschaftlichen Errungenschaften der letzten Jahrzehnte in Europa sind unbersehbar. Der Binnenmarkt ohne nennenswerte Barrieren und Grenzen hat nicht nur die Prosperitt Europas an sich, sondern auch die der einzelnen Staaten und ihrer jeweiligen Finanzstandorte gefrdert. Auch wenn es sicherlich einige Fehlentwicklungen gab, die in den letz-

Fortentwicklung vorantreiben
Aber auch insgesamt sollte die Fortentwicklung des europischen Binnenmarktes von deutscher Seite vorangetrieben werden. Denn nur mit weitgehend harmonisierten Rahmenbedingungen wird ein Finanzplatz im internationalen Wettbewerb bestehen knnen, da grenzberschreitende Aktivitten immer mit effizienten Unternehmensstrukturen verbunden sind. Es sollte daher kein Zweifel aufkommen, dass Deutschland weiterhin einer der Vorreiter der europischen Integration bleibt. Denn trotz im internationalen Vergleich recht positiver volkswirtschaftlicher Aussichten in Deutschland hngt die Attraktivitt fr den Finanzplatz auch hiervon ab.

Anlegerinformationen
Fortsetzung von Seite B 9 sorgt also dafr, dass sich die Handelsqualitt deutlich verbessert. Doch falsch verstandene Transparenz kann auch des Guten zu viel werden. Alle Details eines Wertpapiers offen zu kommunizieren wrde die meisten Anleger berfordern: Wer ein Auto kauft, muss nicht das Wissen eines Ingenieurs haben, sollte aber wissen, wie man das Fahrzeug zum Beispiel sicher und zuverlssig bedient und pflegt oder welche Kosten es verursacht. Ebenso verhlt es sich bei der Geldanlage, wobei die Risiken anders als im Straenverkehr nicht gleich lebensbedrohliche Auswirkungen haben. Emittenten und Bankberater sollten also eine unverstndliche berinformation der Anleger vermeiden. samt erteilt sie den Banken keine Bestnote in der PIB-Umsetzung, rgte besonders Mngel in puncto Verstndlichkeit und mahnte Zweifel an, dass ein Vergleich unterschiedlicher Wertpapiere fr Anleger nur schwer mglich sei. Die Banken und Wertpapieranbieter sind gemeinsam aufgefordert, diese politisch geforderten Ziele der Verstndlichkeit und Vergleichbarkeit zu erreichen. Nur mit der klaren Ausrichtung auf die Bedrfnisse der Kunden und Anleger knnen Kooperationen vollzogen und Toleranz untereinander gebt werden. Innovationen wie eine Darstellung der PIBKennzahlen in Echtzeit und eine Einbindung in die Erklrtexte erhhen die Verstndlichkeit und konkretisieren die Wirkungsweise des Wertpapiers. Neben den Inhalten kommt es dabei auch auf die Art der bermittlung an: deutsche Worte statt englischer Fachbegriffe, kurze Stze statt verschachtelter Konstruktionen und eine verstndliche Sprache anstelle des sogenannten Juristendeutsch. Aufgrund der deutschen Gesetzgebung und Regulierung ist dies leichter gesagt als getan. Umso wichtiger ist es, dass die Zertifikateemittenten wie auch die Anbieter von Finanzprodukten insgesamt aus einer gesetzlichen Pflicht zu mehr Transparenz eine Kr machen. Immerhin ist Deutschland einer der Vorreiter im Bereich strukturierter Retailprodukte und mit einem Marktvolumen von ber 100 Mrd. Euro einer der grten Zertifikatemrkte weltweit und das als vergleichsweise kleines Land. Daraus erwchst aber auch eine Verantwortung, der wir mit einer anlegerfreundlichen Innovationskraft abseits des Produkts nachkommen mssen. Damit wre auch dem hiesigen Finanzplatz ein Dienst erwiesen.

So kann es funktionieren
So erfllen die Basisprospekte und Endgltigen Bedingungen zu Zertifikaten zwar die (aufsichts-)rechtlichen Anforderungen, sorgen aber bei Anlegern fr mehr Verwirrung als Aufklrung. Deshalb mssen Emittenten und Berater Anlegern zeitnah relevante Informationen zur Verfgung stellen, die sie fr eine fundierte Anlageentscheidung bentigen. Wie das funktionieren kann, zeigen die Produktinformationsbltter (PIBs), die Banken und Finanzdienstleister ihren Kunden seit dem 1. Juli 2011 im Rahmen einer Wertpapierberatung aushndigen mssen. Mit dieser Regelung will der Gesetzgeber Anleger und ihr Kapital besser schtzen. In einem ersten Prfbericht lobte die BaFin zwar die Einhaltung der von der Kreditwirtschaft entwickelten standardisierten Darstellung. Doch insge-

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Professionalitt, Transparenz und Erfahrung zahlen sich aus

Glaubwrdigkeit und Zuverlssigkeit kommt ebenso eine entscheidende Rolle zu Qualittsjournalismus ist essenziell fr Zukunftsdebatten
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Zu Beginn des Jahres 2012 sieht sich der Finanzsektor in Deutschland noch immer konfrontiert mit der schwersten Krise der Nachkriegszeit. Weite Teile der Bankenwelt leiden unter den Folgen jener Entwicklung, die in den bertreibungen am amerikanischen Immobilienmarkt ihren Ursprung nahm und in der die Insolvenz von Lehman Brothers im September 2008 eine historische Zsur in der globalen Finanzarchitektur markiert. Diese bis heute anhaltende Krise konnte unter anderem entstehen, weil drei zentrale Prinzipien kaufmnnischen Handelns in einer bis dato unbekannten Dimension missachtet worden waren: Professionalitt, Transparenz und Erfahrung. sender Information, Klarheit und Verstndlichkeit, die Mastbe professioneller Finanzwirtschaft sowie ein solider Erfahrungsschatz Richtschnur und Eckpfeiler des Handelns sein und bleiben mssen. Vor diesem Hintergrund ist der sechzigste Geburtstag der Brsen-Zeitung nen der Herausforderungen infolge der Krise zwangen Politik und Finanzwelt zu einer ungewollten, aber notwendigen und im Ergebnis erfolgreichen Allianz. Denn es ist zumindest gelungen, dass die Realwirtschaft in Deutschland den auf Lehman folgenden historischen Absturz der Wirtschaftsleistung, der in seinem Ausma nur mit der Groen Depression Anfang der dreiiger Von Jahre verglichen werUlrich Schrder den kann, viel rascher wieder aufholen konnte als alle anderen groen Industrielnder. Erfreulich ist dabei insbesondere, dass im Unterschied zu den allermeisVorstandsvorsitzender ten anderen Lndern der Arbeitsmarkt nicht der KfW nachhaltig in Mitleidenschaft gezogen wurde. Auch hierfr waren Professionalizu genau dieser Zeit ein Ereignis mit hoher Symbolkraft, steht diese Zei- tt, Transparenz und Erfahrung von tung doch wie kaum eine andere entscheidender Bedeutung. Denn Publikation fr jene Werte: Professio- die wider Willen entstandene Nhe nalitt, Transparenz und Erfahrung. zwischen beiden Welten setzt ein geDies mgen zwei Aspekte der Krise genseitiges Verstndnis der jeweils herrschenden Bedingungen, Regeln und ihrer Folgen verdeutlichen. und Denkweisen voraus. Hierfr bedarf es vermittelnder Instanzen, die Berlin/Frankfurt: neue Nhe ber Erfahrungen in beiden Welten Ein zentrales Merkmal der mit verfgen. Die Brsen-Zeitung ist eine solche dem Stichwort Lehman verbundenen Zeitenwende ist das vernderte Instanz. Seit nunmehr 60 Jahren beVerhltnis von Banken und Politik, gleitet sie unaufgeregt und sachlich der tief greifende Wandel ihrer Rol- fundiert das Geschehen an den wichlen und ihres Selbstverstndnisses. tigsten Finanzpltzen Deutschlands Seit dem Herbst 2008 sind beide und in den politischen Zentren Bonn Sphren nher aneinandergerckt, und Berlin. Diese Eigenschaft als und dies nicht aus Zuneigung oder Mittler zwischen Politik und Finanzaufgrund von strategischen Erw- welt teilt sie mit der KfW. Auch sie ergungen, sondern schlicht unter der fllt in ihrer spezifischen, in mehr Macht des Faktischen. Die Dimensio- als 60 Jahren gefestigten Rolle als Frderbank eine Vermittlungsfunktion zwischen der Welt der Politik und der Welt der Finanzen. Der zweite Aspekt ist das vernderte Verhltnis zwischen den Marktteilnehmern, vor allem zwischen Glubigern und Schuldnern. Dieses Verhltnis ist gestrt, weil das Vertrauen zwischen den Partnern verloren gegangen ist: zwischen Staaten und Investoren, zwischen den Banken, ihren Anteilseignern und ihren Kunden Privathaushalten und Unternehmen sowie zwischen den Banken selbst. Denn wer nicht mehr daran glaubt, dass sein angelegtes Geld bei akzeptablen Risiken auskmmlich rentiert, investiert es erst gar nicht weder in Staaten als Kufer ihrer Anleihen noch in Banken etwa als Kufer ihrer Aktien. der neuen Realitt anzupassen. Darber hinaus gelingt es vielen Instituten wegen des beschdigten Vertrauensverhltnisses zurzeit nicht, sich auf mittlere und lange Frist zu tragbaren Konditionen zu refinanzieren. Ohne den Wiederaufbau von Vertrauen kann diese Krise nicht berwunden werden. Es ist eine unabdingbare Voraussetzung dafr, dass Banken wieder Zugang zu mittelund langfristigem Kapital erhalten. Hierfr sind Professionalitt, Transparenz und Erfahrung wesentliche Faktoren, aber nicht nur: Auch Glaubwrdigkeit und Zuverlssigkeit spielen dabei eine entscheidende Rolle. Unser Land braucht einen leistungsfhigen Finanzsektor angesichts der gewaltigen gesellschaftlichen Herausforderungen dringender denn je: Die Energieversorgung soll auf eine neue Grundlage gestellt werden, unsere Stdte und unsere ffentliche Infrastruktur mssen auf die Bedrfnisse einer zunehmend lter werdenden Gesellschaft ausgerichtet, unser Bildungssystem verbessert und unsere Wirtschaft global wettbewerbsfhig gehalten werden. Auch die KfW wird gem ihrem Auftrag und ihrem Selbstverstndnis als staatliche Frderbank hierzu ihren Beitrag leisten, und auch die KfW fhlt sich den Mastben der Professionalitt, Transparenz und Erfahrung verpflichtet. Zudem nimmt sie ihre Aufgabe subsidir wahr, das heit gemeinsam mit Finanzinstituten. Ihr Mastab ist nicht Wachstum per se, vielmehr sind es die Erfordernisse einer sich verndernden Gesellschaft und einer wachsenden Volkswirtschaft. Die Bewltigung der vor uns liegenden Aufgaben wird aber nicht ohne Konflikte und schmerzhafte Kompromisse mglich sein, denn trotz der vergleichsweise guten Situation in Deutschland reichen auch hier die ffentlichen Mittel nicht aus, um alle Aufgaben gleichzeitig zu lsen. Deswegen wird ber den Einsatz finanzieller Ressourcen gestritten werden. Dieser Streit ist notwendig, aber er kann nur in einem Klima produktiv sein, in dem die Mastbe von Professionalitt, Transparenz und Erfahrung Beachtung finden.

Richtige Fragen stellen

Fr einen solchen konstruktiven ffentlichen Diskurs ist ein qualittsvoller Wirtschaftsjournalismus von herausragender Bedeutung. In einer sich immer schneller wandelnden Medienlandschaft braucht es Zeitungen, die fr Verlsslichkeit und Seriositt stehen und Orientierung geben. Dazu bedarf es Journalisten, die ber einen inneren Kompass verfgen, der auf Erfahrung beruht und der sie in die Lage versetzt, mit klarem, kritischem Blick die wichtigen Informationen zu erkennen und die richtigen Fragen zu stellen. Die Brsen-Zeitung ist seit 60 Jahren mit umfassender Sachkenntnis, klarer Analyse, fundierten Berichten und pointierten Kommentaren ein fester Partner der Finanzbranche in Deutschland. Anstatt medialen Trends zu folgen, lsst sie sich von einem Qualittsanspruch leiten, der seit ihrer Grndung gltig ist und der keine Kompromisse duldet. Die Brsen-Zeitung ist damit im besten Sinne unabhngig. Trotz ihrer vergleichsweise geringen Auflage ist sie eine der einflussreichsten Wirtschaftszeitungen unseres Landes geachtet und bisweilen gefrchtet. Es ist der Brsen-Zeitung zu wnschen, dass sie ihre wichtige Rolle noch viele weitere Jahrzehnte erfllt.

Vertraut, ohne zu verstehen

Zu viele Marktteilnehmer hatten den Renditeversprechen eines hochkomplexen, als innovativ angepriesenen Finanzproduktes vertraut, ohne es wirklich zu verstehen. Eines der wesentlichen Merkmale dieses Produktes war die Vermengung zahlreicher und hchst unterschiedlicher Assets und Risiken, deren Werthaltigkeit kaum jemand nachzuvollziehen vermochte. Das Gebot der Transparenz war ber lange Zeit nachhaltig und gravierend missachtet worden. Ebenso wenig wurde der Grundsatz befolgt, sich im geschftlichen Handeln von seiner Erfahrung leiten zu lassen. Vermeintlich sichere Ratings ersetzten allzu oft das Vertrauen auf die eigene, in langjhriger Praxis erworbene Kompetenz. Wenn die Finanzwelt eine Lehre aus dieser Krise zu ziehen hat, dann die, dass Transparenz im Sinne umfas-

Dreifache Last zu schultern

Auch groe Unternehmen verhalten sich dementsprechend, wenn sie dem Beispiel der Geschftsbanken folgen und ber eigene Banktchter flssige Mittel der Zentralbank bergeben statt anderen Instituten. Das Vertrauen in die Werthaltigkeit der Assets von Banken ist angeschlagen. Und der Schatten des Zweifels an den Schuldnerlndern fllt auf die dort engagierten Banken. Bei der Wiederherstellung finanzieller Stabilitt haben die Banken eine dreifache Last zu schultern. Zum einen sehen sich die Institute mit erhhten regulatorischen Anforderungen konfrontiert, und es gilt, bis Mitte 2012 die eigene Kapitalquote auf 9 % zu bringen. Die Geschftsmodelle stehen umfassend auf dem Prfstand, und die Banken richten sich darauf ein, ihr Geschft

Finanzierungskonzepte fr die Energiewende

Auch Institutionelle als Kapitalgeber gewinnen
torischen Umfeld dann besonders berraschend und ohne Ankndigung erfolgen (wie Anfang 2011 in Frankreich und Italien), erhht dies das Risiko auf Kapitalgeberseite, da die langfristig planbare Risikoquantifizierung erschwert wird. Projektfinanzierung baut aber auf solides Risikomanagement zur Sicherung der Stabilitt und der Cash-flows. In Kombination fhVon ren diese drei Punkte Petra Leue-Bahns dazu, dass das Finanzierungskonzept fr den Erfolg eines Projekts immer wichtiger wird. Mgliche Lsungsanstze bezglich der Dilemmata liegen in einer Abkehr von der All Managing Director in one-Projektfinanziebei ecolutions rung hin zu einem mageschneiderten Mix der Finanzplatz Frankfurt gefordert. verschiedener FinanzierungsinstruDie Herausforderung besteht darin, mente, entsprechend dem unterdie bisher hauptschlich verwendete schiedlichen Risikoprofil der jeweiliProjektfinanzierung in Form lang- gen Projektphasen: Entwicklung, fristiger Bankdarlehen zu ergnzen Bau und Betrieb. Hierbei knnen bzw. zu ersetzen. Kurz: Wir brau- dann verschiedene Kapitalgeber mit chen einen breiteren Einsatz alterna- unterschiedlicher Risikobereitschaft tiver Finanzierungskonzepte. Denn und Renditeerwartung einbezogen erst mit Hilfe des passenden Instru- werden. Neben langfristigen Bankdarlehen mentariums knnen neben den klassischen Energieversorgern und politi- in Form von Unternehmens- oder Proschen Untersttzern auch institutio- jektfinanzierung bieten sich als alternelle Investoren als Kapitalgeber native Finanzierungsinstrumente bereits in anderen Assetklassen begewonnen werden. whrte Techniken an, wie zum Beispiel Verbriefungen, Anleihen, HerBedeutende Faktoren stellerfinanzierungen (insbesondere Drei Faktoren sind hier von we- auch mit staatlichen Exportfinanziesentlicher Bedeutung. Erstens beein- rungen wie bei chinesischen Solarflussen die Finanzierungskosten die modulen) oder derivative InstruGesamtrendite berproportional, weil mente. Auch Finanzierungen basieein hoher Investitionsaufwand auf rend auf dem Handel von Emissionsniedrige Betriebskosten trifft und rechten werden verstrkt Bedeutung damit einen groen Anteil an den erlangen. Wie knnte also ein innovativer Gesamtkosten einnimmt. Zweitens stehen viele Investoren vor dem Finanzierungsmix fr ErneuerbareDilemma verschrfter Eigenkapital- Energien-Projekte mit Einsatz beanforderungen einerseits und einer whrter Technologien aussehen? Inzunehmenden Verknappung der bis- vestitionskosten whrend der Entherigen Kapitalquellen (etwa Frder- wicklungs- und Genehmigungsphase darlehen) andererseits. Hinzu kommt sind anteilsmig vergleichsweise hier die wachsende Internationalisie- gering, aber gekennzeichnet durch rung und Institutionalisierung der ein nicht unerhebliches Ausfallrisiko und daher ungeeignet fr ProjektfiFremd- und Eigenkapitalgeber. Und drittens sind die Einspeiseta- nanzierung. Die Eigenkapitaldecke rife als Konsequenz ihres eigenen Er- insbesondere kleinerer und mittlerer folgs bereits stark gesenkt worden. Projektentwickler wird mit zuFortsetzung Seite B 13 Wenn solche nderungen im regulaBrsen-Zeitung, 2.2.2012 Die Energiewende ist politisch beschlossen, aber von einer erfolgreichen Umsetzung noch weit entfernt. Es fehlt vielerorts schlicht an Kapital, um einen weitreichenden Ausbau der erneuerbaren Energien zgig zu finanzieren. Hier ist auch

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Geldpolitik aus Frankfurt hat sich bewhrt

Bundesbank setzt sich fr eine glaubwrdige und tragfhige Lsung der Schuldenproblematik ein Staatsfinanzen mssen solide sein
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Geldpolitik aus Frankfurt ist in der Nachkriegszeit zu einem Markenzeichen geworden, das fr Geldwertstabilitt und Glaubwrdigkeit steht. Dies gilt sowohl fr die Deutsche Bundesbank als auch seit 1999 fr die Europische Zentralbank (EZB). Das institutionelle Fundament fr diese Erfolgsgeschichte wurde im Frhjahr 1948 gelegt, als die Alliierten die Bank deutscher Lnder mit Sitz in Frankfurt am Main grndeten und sie mit dem Monopol fr die Ausgabe der neuen D-Mark-Banknoten betrauten. Nach der Whrungsreform war es die Aufgabe der neuen Notenbank, den geldpolitischen Kurs zu bestimmen. Bei der Erfllung dieser Aufgabe war die Bank von Weisungen deutscher Regierungsstellen unabhngig. Auf diese Unabhngigkeit der neuen (west)deutschen Notenbank gegenber den deutschen Behrden hatten insbesondere die USA Wert gelegt. Gegenber der alliierten Bankenkommission blieb die Bank jedoch bis 1951 weisungsgebunden. Spteren Versuchen der Bundesregierung, die Vorbehaltsrechte der Alliierten auf die Bundesregierung zu bertragen, widersetzte sich der Zentralbankrat, das oberste Entscheidungsgremium der Notenbank, erfolgreich. noch einen Schritt weiter als das Bundesbank-Gesetz, demzufolge die Bundesbank allerdings in sehr begrenztem Umfang Kassenkredite an ffentliche Haushalte vergeben durfte. Damit strkte der Vertrag die Unabhngigkeit der Notenbanken und trug insbesondere auch den speziellen Bedingungen einer Whrungsunion Rechnung, in der Von die Finanzpolitik der einJens Weidmann zelnen Mitgliedstaaten in nationaler Verantwortung verblieb und verhindert werden sollte, dass deren potenziell negative Folgen auf andere Mitgliedslnder Prsident berwlzt werden. Das der Deutschen Regelwerk wurde daher Bundesbank ferner um die sogenannte No-bail-out-Klaugen durch die Vorgabe von Zielwer- sel ergnzt, die eine Haftung fr ten fr das Geldmengenwachstum staatliche Verbindlichkeiten anderer eine Praxis, der die Bundesbank von Mitgliedslnder grundstzlich aus1975 bis zum Ende der D-Mark-ra schliet. Zudem wurden im Stabilitts- und Wachstumspakt Regeln fr 1998 treu blieb. die nationalen Fiskalpolitiken in der Whrungsunion festgelegt. Einst deutsche Besonderheit Seit der Einfhrung des Euro zum Die Stagflationserfahrungen der 1. Januar 1999 als gemeinsamer 70er und frhen 80er Jahre, also die Whrung in zunchst elf MitgliedsKombination aus gesamtwirtschaftli- lndern der EU gilt das Markenzeicher Stagnation bei gleichzeitig ho- chen Geldpolitik aus Frankfurt her Inflation, frderten weltweit die nicht mehr allein fr die BundesErkenntnis, dass stabiles Geld eine bank, sondern fr das gesamte EuroGrundvoraussetzung fr wirtschaftli- system. Die Rolle der Bundesbank che Prosperitt darstellt. Damit rich- hat sich dabei gewandelt: Sie trgt tete sich auch in der Wissenschaft nun gemeinsam mit der EZB und der Blick verstrkt auf die institutio- den nationalen Notenbanken der bnellen Voraussetzungen fr die Ge- rigen Teilnehmerlnder die Verantwhrleistung stabiler Preise. Zahl- wortung fr die Stabilitt des Euro. reiche Studien ergaben, dass eine Dabei gewhrleisten der kontinuierliunabhngige Zentralbank am besten che Austausch und die enge Zusamin der Lage sei, Geldwertstabilitt zu gewhrleisten und zwar ohne erkennbare Kosten in Form von geringerem realen Wachstum oder hheren Schwankungen der wirtschaftlichen Aktivitt. Die Unabhngigkeit der Notenbank, die lange als eine deutsche Besonderheit gegolten hatte, wurde damit allgemein als Kernelement erfolgreicher Geldpolitik anerkannt. Gesttzt auf diesen Befund, fanden der Vorrang der Preisstabilitt und die Unabhngigkeit der Notenbank Eingang in den Maastrichter Vertrag, mit dem der Weg in die Europische Whrungsunion beschritten wurde. Mit dem ausdrcklichen Verbot der monetren Staatsfinanzierung ging der Maastrichter Vertrag sogar trug die durchschnittliche Inflationsrate in der Dekade der Groen Inflation von 19701979 auch in Deutschland knapp 5 %; sie lag damit jedoch weit niedriger als in den meisten anderen Industrielndern. Eine wichtige Rolle spielte dabei die Verankerung der Inflationserwartunmenarbeit im EZB-Rat, aber auch in den zahlreichen Ausschssen und Arbeitsgruppen, dass Entscheidungen auf eine breite fachliche Basis gestellt und nationale Erfahrungen sowie lnderspezifische Kompetenz bercksichtigt werden. angesichts der Ausweitung der Krise in groem Stil Staatsanleihen von Mitgliedslndern aufkaufen, deren Zinsen zunehmend gestiegen sind. Diese Forderung mag zwar durchaus im Eigeninteresse mancher Beteiligter sein: So mag es aus Sicht hoch verschuldeter Staaten und aus Sicht der Banken, die diese Papiere halten, verlockend erscheinen, wenn die Notenbanken die Rolle des lender of last resort fr Staaten bernhmen. Allerdings wrde das Eurosystem damit seine Prinzipien ber Bord werfen und den bestehenden Rechtsrahmen ignorieren. Dieser Weg wre daher grundverkehrt: Gerade in Krisenzeiten sind Vertrauen und Glaubwrdigkeit von zentraler Bedeutung. Dabei wird gerade in der internationalen Diskussion hufig bersehen, dass sich die Geldpolitik im Euroraum fundamental von der in einem einzigen Nationalstaat unterscheidet. Die monetre Staatsfinanzierung trag aber nicht gegeben, sondern dies wurde explizit verboten; es ist vielmehr vollkommen zu Recht den Parlamenten vorbehalten.

Es gilt nachzubessern
Die aktuelle Auseinandersetzung um das Fr und Wider von Staatsanleihekufen durch das Eurosystem beweist einmal mehr, dass die Geldpolitik langfristig nur dann erfolgreich sein kann, wenn die Staatsfinanzen solide sind. Sie zeigt aber auch, dass das Regelwerk, das die Whrungsunion flankieren sollte, nicht in der Lage war, die Staatsverschuldung in den Mitgliedslndern der Whrungsunion wirksam einzudmmen und Finanzkrisen vorzubeugen. Hier gilt es nachzubessern; verschiedene Vorschlge dafr liegen auf dem Tisch. Die Entscheidung darber, ob der bestehende Rahmen wirkungsvoll gestrkt oder ein grundlegender Regimewechsel mit der Einfhrung einer Fiskalunion vorgenommen werden soll, liegt nicht bei den Notenbanken, sondern in den Hnden der nationalen Regierungen und Parlamente. Deutschland hat ein elementares Interesse an der berwindung der Schuldenkrise und an einer stabilen Whrungsunion. In diesem Sinne wird sich die Deutsche Bundesbank auch in den kommenden Monaten und Jahren verlsslich dafr einsetzen, dass die Grundprinzipien der Geldpolitik aus Frankfurt beibehalten werden und eine glaubwrdige und tragfhige Lsung der Schuldenproblematik erreicht wird. Erstverffentlichung am 3. Januar 2012

Die ersten dreizehn Jahre

Rckblickend ist festzuhalten, dass die ersten dreizehn Jahre der Whrungsunion (19992011) fr den Euroraum, aber insbesondere auch fr Deutschland sowohl im internationalen Vergleich wie in historischer Betrachtung eine Periode hoher Geldwertstabilitt waren. Die durchschnittliche Inflationsrate in Deutschland betrug in diesem Zeitraum 1,6 %, im Euroraum 2,0 %. Zudem bewhrten sich die geldpolitische Strategie und das Instrumentarium des Eurosystems und erwiesen sich gleichzeitig als flexibel genug, um auch unter sich verndernden Rahmenbedingungen gut zu funktionieren. So hat das Eurosystem seit Beginn der Finanzmarktturbulenzen im Sommer 2007 mit seinen geldpolitischen Sondermanahmen wesentlich dazu beigetragen, die negativen Auswirkungen der Krise fr das Finanzsystem und damit auch fr die Realwirtschaft zu begrenzen. Einen wichtigen Beitrag hierzu leistete auch die solide Verankerung der lngerfristigen Inflationserwartungen auf einem stabilittskonformen Niveau. Allerdings steht die stabilittsorientierte Geldpolitik des Eurosystems trotz ihrer Erfolge auch immer wieder vor Herausforderungen. So wurde gerade in den vergangenen Monaten von einigen lautstark die Forderung vertreten, das Eurosystem msse

Gerade in Krisenzeiten sind Vertrauen und Glaubwrdigkeit von zentraler Bedeutung.

wurde im Euroraum nicht nur aufgrund der stabilittspolitischen Risiken verboten. Sie wurde auch verboten, weil hierdurch Risiken aus der Staatsverschuldung zwischen den einzelnen Mitgliedslndern umverteilt beziehungsweise vergemeinschaftet wrden. Dieses Mandat wurde dem Eurosystem durch den EU-Ver-

Unabhngigkeit festgelegt
Als die Deutsche Bundesbank 1957 die Bank deutscher Lnder ablste, wurde die Unabhngigkeit gegenber der Regierung im Gesetz ber die Deutsche Bundesbank festgeschrieben. Vorrangige Aufgabe der Bundesbank blieb es, den Geldumlauf und die Kreditversorgung der Wirtschaft zu regeln mit dem Ziel, die Stabilitt der Whrung zu sichern. In den Folgejahren sah sich die Bundesbank aufgrund der Einbindung der D-Mark in das System fester Wechselkurse von Bretton Woods allerdings immer hufiger mit dem Dilemma zwischen externer Wechselkursstabilitt und interner Inflationsbekmpfung konfrontiert. Erst ab 1973, mit der endgltigen Freigabe des Wechselkurses gegenber dem US-Dollar, konnte sie sich wieder strker auf die Preisstabilitt konzentrieren. Die Freigabe des Wechselkurses ermglichte es der Bundesbank in der Folge, die Preisniveauentwicklung in Deutschland vom weltweiten Preisauftrieb abzukoppeln. Zwar be-

Finanzierungskonzepte
Fortsetzung von Seite B 12 nehmender Projektgre absehbar nicht mehr ausreichen. Hier kann eine hochverzinsliche Risikoanleihe ergnzend zum Einsatz kommen, da ein vollstndig genehmigtes Projekt ein handelbares Wirtschaftsgut darstellt und damit erhebliche Rendite erwartet und erzielt werden kann. Die Bauphase beinhaltet hohen Investitionsaufwand und Fertigstellungsrisiken, die erzielbare Rendite wird darber hinaus durch das Absatzrisiko nach Inbetriebnahme beeinflusst: Geringeres verbleibendes Risiko (zum Beispiel Wegfall des Fertigstellungsrisikos nach Inbetriebnahme, problemfreier Probebetrieb) bedingt hheren erzielbaren Verkaufspreis. Auch wenn das Projekt in dieser Phase noch keine Cashflows generiert, so stehen doch whrend der Bauzeit die Sachwerte zur Absicherung zur Verfgung; der reine Modulwert reprsentiert beispielsweise bis zu 70 % der gesamten Investitionskosten eines Solarparks. Im Falle eines Totalausfalls des Projekts lassen die Module sich leicht einer Zweitverwendung zufhren. Bislang ist es blich, Bau- und Betriebsphase mit einer Projektfinanzierung abzudecken, eine entsprechende Risikomarge ist jedoch in den Zinssatz ber die gesamte Laufzeit eingepreist. Auch hier knnen intelligent strukturierte Bonds, zum Beispiel in Form einer kombinierten unternehmens- und sachwertbasierten Anleihe, sehr positive wirtschaftliche Effekte haben: Die Kopplung einer durch den Entwickler garantierten Basisverzinsung und einer vom Verkaufserls abhngigen Erfolgsprmie machen solche Bonds unter Renditegesichtspunkten fr den chancenorientierten, aber risikobewussten institutionellen Investor interessant. Der Einsatz qualifizierter Generalunternehmer sowie Forward-Verkufe des Projekts an bonittsstarke Laufzeitinvestoren minimieren das Risiko. Vorausgesetzt, das Ressourcenrisiko wurde etwa durch Ertragsgutachten hinreichend realistisch abgeschtzt, eignen sich erneuerbare Energien gut fr langfristig orientierte Groinvestoren wie Pensionskassen, Versicherungsgesellschaften und auch Energieversorger. Als Finanzierungsalternative bieten sich hier neben Darlehen insbesondere Verbriefungen an: Cash-flows aus dem Projekt knnen gut in risikoabhngige Tranchen klassifiziert werden. Verwendet man zum Beispiel nur 50 bis 70 % der insgesamt zu erwartenden Ertrge aus der Einspeisevergtung, so ist das Ausfallrisiko minimal, resultierend in einem entsprechenden niedrigen Risikoaufschlag. In weitere Tranchen kann dann eine hhere Risikoprmie zur Abdeckung der Risiken eingepreist werden. Zur Einschtzung der entsprechenden Risiken ist dann jedoch spezialisierte Expertise von Ratingagenturen erforderlich. Die Herausforderung wird hier einerseits sein, am Kapitalmarkt einen Zeitraum ber 15 bis 20 Jahre darzustellen und andererseits die kritische Gre von mindestens 120 Mill. Euro zu erreichen. Grere, optimierte Portfolios mit entsprechendem Lnder-(Regionen-) und damit Risiko-Mix werden dann auch zunehmend interessant fr Institutionelle, die mit alternativen Finanzierungsinstrumenten bereits aus anderen Anlageklassen vertraut sind. Ziel fr die kommenden Jahre wird daher sein, Anlegern portfoliobasierte Produkte mit mageschneiderten Risiken und Laufzeiten anzubieten. Vielversprechend ist dabei gerade die Mglichkeit, risikobewussten Privatanlegern durch die Beteiligung in der Entwicklungs- und Bauphase auch hhere Renditechancen bieten zu knnen. Damit kann der Finanzplatz der Industrie eine groe Wachstumschance bieten vor dem Hintergrund sinkender Anreizmechanismen wird das umso wichtiger werden.

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Donnerstag, 2. Februar 2012

Krisen verlangen einen beschleunigten Strukturwandel

bertreibungen zurckfhren, wichtige Innovationen sichern, Geschftsmodelle der Banken durch Kundenfokus statt Produktfokus neu kalibrieren
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Ein wesentliches Merkmal der weltwirtschaftlichen Entwicklung in den vergangenen sechs Jahrzehnten war eine zunehmende Integration der einzelnen Volkswirtschaften, zunchst durch eine globale Ausweitung der Arbeitsteilung, sodann durch eine ebenso globale Ausweitung der Risikoteilung. Globale Mrkte kennzeichnen wie nie zuvor fr so viele Volkswirtschaften den Grad der erreichten Integration. Die Internationalisierung wirtschaftlichen Handelns befrdert eine Dynamik der grenzberschreitenden Aktionen, so dass die These der Abkopplung der finanziellen Sphre von der realwirtschaftlichen beklagt wird. 1980er Jahren der internationale Kapitalverkehr weitgehend liberalisiert worden war, so dass sich nach 1990 die finanzielle Offenheit der Industrielnder gemessen an der Summe der Aktiva und Passiva grenzberschreitender Direktinvestitionen und Portfolioinvestitionen in folge staatlicher Regulierung weitgehend national, Disintermediation war kaum von Bedeutung. Die Krise des Gold-Devisen-Standards von Bretton Woods von 1968 bis 1973 fhrte schlielich zur Aufgabe dieses Systems. Von nun an konnten die nationalen Notenbanken die Geldmenge kontrollieren und das Ziel der Preisniveaustabilitt in hherem Mae autoVon nom sowie strungsfrei Michael Hther verfolgen. Zugleich setzte durch die Liberalisierung eine Internationalisierung des Finanzsystems ein, die Deregulierung erffnete neue Mglichkeiten der DisinDirektor des Instituts der deutschen termediation. Im Zuge der Neuordnung der inWirtschaft Kln ternationalen Kapitalstrme intensivierte sich Relation zum nominalen Bruttoin- der Wettbewerb im Aktivgeschft, landsprodukt dramatisch ver- die Zinsschwankungen nahmen sprstrkte. Die damit gegebenen Mg- bar zu. Dies reflektierte auch den hlichkeiten wurden weidlich genutzt, heren Aktivittsgrad der Finanzpoliso dass die Finanzmrkte auch selbst tik im keynesianischen Verstndnis zum Antrieb der Arbeitsteilung wer- sowie die angebotsseitigen Schocks den konnten. durch steigende lpreise. So fhrten das Ende von Bretton Woods, die nachfolgende LiberalisieFundamentaler Wandel rung des internationalen KapitalverDieser Wandel war so fundamen- kehrs sowie die Deregulierung der tal, dass man fr die letzten 60 Jahre Kapitalmrkte in eine Situation, die zwei Welten unterscheiden kann. eine hhere Informationseffizienz Die eine Welt der Kapitalmrkte war der Marktsteuerung versprach. Dies durch die Bedingungen bis zum Zu- wurde begleitet von einer neoklassisammenbruch des Weltwhrungssys- schen Finanzmarktkonomik, die tems von Bretton Woods gekenn- durch die Irrelevanz von Institutiozeichnet: Dazu gehrt neben der Ab- nen ebenso geprgt war wie von der wesenheit von Whrungsrisiken Einschtzung, dass die Ermittlung eine eher geringe Fluktuation der von fairen Preisen fr jedes Risiko Marktzinsstze; der Wettbewerb um marktmig oder modellbasiert mgEinlagen und Kreditkunden war in- lich ist. Es wurden Finanzinnovationen entwickelt, die das Risikomanagement zu verbessern versprachen. Tatschlich knnen institutionenfreie Theorien brauchbare Lsungen liefern, zugleich aber lassen sie bedeutsame Lcken: Sie knnen Finanzintermedire und Kreditvertrge nicht erklren. Hier setzt die moderne Theorie der Intermediation an, die das Informationsproblem in den Mittelpunkt rckte. men. Dafr sind Ratings die zentrale Voraussetzung, sie bedienen hier die Informationsfunktion, die klassischerweise Banken oder Finanzmarktpreise erfllen. Banken knnen Risiken aber grundstzlich nur dann ohne Abschlge verkaufen, wenn sie glaubwrdig vermitteln, dass der Kreditprozess bis zum verlsslichen Monitoring nicht beschdigt wird. Das wird nur gelingen, wenn die Bank im Geschft bleibt, also den Kredit nur teilweise veruert und das Monitoring unverndert effektiv erfllt. Es ist empirisch belegt, dass das Engagement einer Bank fr ein Unternehmen auch die marktmige Finanzierung begnstigt. Der Bankkredit wirkt wie ein Zertifikat. Die Finanzmarktkrise hatte wesentlich damit zu tun, dass ber die Fehlnutzung der Verbriefung nmlich durch den vollstndigen Verkauf eientsprechenden Sparberschuss zu tun (savings glut), sondern ebenso mit einer lngerfristig in den letzten Jahrzehnten gesunkenen globalen Investitionsquote. Finanzmarktkrise und Staatsschuldenkrise verlangen einen beschleunigten Strukturwandel der Finanzwirtschaft. Dabei spielen Gesetzgeber und Regulierer eine groe Rolle. bertreibungen sind zurckzufhren, wichtige Innovationen zu sichern, gleichzeitig die Geschftsmodelle der Banken durch Kundenfokus statt Produktfokus neu zu kalibrieren. Finanzintermedire und Finanzmrkte bilden keinen Gegensatz, sondern knnen nur gemeinsam effizient die Funktion der Finanzierung und der Risikoallokation erfllen. Dabei bietet ein traditionell arbeitender Bankensektor zu geringe Finanzierungschancen, ein leichtfertig verbriefender Bankensektor wird hingegen leicht unsolide.

Informationen produzieren
Der Kapitalmarkt hat neben der Finanzierungsleistung insbesondere Informationen zu produzieren auf der Suche nach passenden Investitionsprojekten und bei der Bewachung der eingesetzten Mittel und den Risikotransfer zu organisieren. Die Bedeutung der Informationsbeschaffung wird indes mit leichter Hand ignoriert, wenn mittels der Abkoppelungsthese die Finanzinnovationen generell diskreditiert werden und der Finanzierungsvorgang hervorgehoben wird. Dabei wird bersehen, dass erst Informationen produziert werden mssen, bevor finanziert werden kann. Das ist traditionell die Aufgabe von Finanzintermediren Banken und Versicherungen. Anonyme Mrkte knnen diese Leistung nur erbringen, wenn es um standardisierte Risiken geht, die im Wesentlichen exogen bestimmt werden. Durch die Verbriefungstechnologie wurde die traditionelle Unterteilung der Unternehmensfinanzierung in bankbasierte und in marktbasierte Lsungen um ein hybrides System ergnzt, das ber die Umwandlung von klassischen Bankkrediten in handelbare Wertpapiere versucht, das Informationsproblem einzudm-

Neue Qualitt der Risiken

Es ist unvermeidbar, dass eine fortschreitende Globalisierung der Arbeitsteilung sowie des Austauschs von Waren und Dienstleistungen Risiken begrndet, die eine andere Begleitung durch Finanztransaktionen verlangen. Diese neue Qualitt der Risiken hat zur Folge, dass die globalen Finanzstrme sich dynamischer entwickeln als der Welthandel, der sich wiederum dynamischer entwickelt als die Weltproduktion. Angesichts einer ffentlichen Debatte, die simpel und undifferenziert der Entkopplungsthese frnt, ist an diese schlichten Einsichten ebenso zu erinnern wie an den empirischen Befund, dass Lnder mit funktionsfhigen Banken und Finanzmrkten schneller wachsen, weil diese den Unternehmen den Zugang zur Auenfinanzierung erleichtern. Die Finanzmrkte konnten diese Funktion erfllen, nachdem in den

Gesetzgeber und Regulierer spielen eine groe Rolle.

nes Kredits oder der besonders risikobehafteten, weil das spezifische Kreditrisiko tragenden (Junior-)Tranche die bliche Haftungskette der Finanzierung zerlegt wurde. Die Schwchung des Haftungsprinzips so Walter Eucken fhrt unvermeidlich in die Staatswirtschaft, hier in die Verstaatlichung der Banken. Natrlich war der Prozess dadurch begnstigt, dass weltweit ein berma an Liquiditt verfgbar war. Das hat freilich nicht nur mit einem

Eigenkapital strken
Der globale Wandel der Produktionsweise und der immerwhrende Innovationsdruck generieren ber die Handlungsmglichkeiten wie die Handlungsnotwendigkeiten verstrkt Informationsasymmetrien. Der Kapitalmarkt kann diese wegen naturgem mangelnder Standardisierung nur schwer beurteilen, mit der Folge zu hoher Finanzierungskosten. Daraus folgt die prominente Rolle der Banken. Deshalb ist die Lsung der gegenwrtigen Probleme so wichtig, insbesondere die Strkung der Eigenkapitalausstattung. Auf dem Weg dahin ist mehr Sachverstand denn je vonnten, die Brsen-Zeitung mehr denn je gefordert.

Frankfurt ist mehr als ein Finanzzentrum

Erfolg beruht auf dem richtigen Branchenmix
dieser Institutionen mit deutschland- beziehungsweise europa- und weltweiter Bedeutung befinden sich ebenfalls in Frankfurt, darunter die Europische Zentralbank, die deutsche Bankenaufsicht BaFin und die Deutsche Bundesbank. Doch die Finanzwelt ist bei weitem nicht der einzige Trumpf, den Frankfurts florierende Wirtschaft hat. Wenn fr die Banker der Feierabend naht, gehen am Von westlichen Stadtrand Peter Kania tausende Lichter an im Industriepark Hchst laufen die Bnder auch nachts. ber 90 Unternehmen aus den Bereichen Chemie, Pharma und Biotech haben hier Geschftsfhrer der ihren Sitz. Auf einer FlWirtschaftsfrderung che von mehr als vier Frankfurt Quadratkilometern arbeiten ber 22 000 Menvon der herannahenden Stadt er- schen. Der weie Rauch, der rund kennt. Frankfurt am Main ist die um die Uhr aus den Schornsteinen einzige deutsche Stadt, die sich nach dampft, zeugt von permanenter Prodem Krieg ein eigenes Erscheinungs- duktion von Farben, Lacken und Mebild gegeben hat, sagte Oberbrger- dikamenten, Industriegasen und meisterin Petra Roth krzlich in ei- Pflanzenschutzmitteln nur um einen kleinen Ausschnitt dessen zu nem Interview. Dieses Erscheinungsbild ist unver- nennen, was einer der grten wechselbar, genauso wie die Position, Standorte fr den Chemie- und Phardie Frankfurt am Main in Deutsch- masektor in Europa leistet. Weitere land einnimmt. Frankfurt ist der knapp 30 Branchenunternehmen wichtigste Finanzplatz in der Bun- sind in zwei weiteren Industrieparks desrepublik und gleichzeitig der angesiedelt. Vom Industriepark Hchst sind es wichtigste Standort der Finanzbranche in Kontinentaleuropa und im nur zehn Kilometer durch den Wald zum Flughafen Frankfurt am Main, Euroraum. der Nummer 1 in Deutschland und Nummer 3 in Europa. Fast eine Verlockendes Renommee halbe Million Flugzeuge starten und Dieses Renommee lockt Jahr fr landen hier jhrlich. Sie brachten im Jahr neue Finanzinstitute in die vergangenen Jahr ber 56,4 MillioStadt. Es gibt kaum eine global ope- nen Menschen nach Frankfurt oder rierende Bank, die hier nicht vertre- an einen der 275 Zielorte und transten ist. Keine Bank, die in Europa Ge- portierten 2,17 Millionen Tonnen schfte macht, kann es sich leisten, Fracht. Darunter auch 32 000 Tonnicht in Frankfurt am Main prsent nen Frischfisch das macht den Flugzu sein. Insgesamt haben hier 248 hafen zum grten Fischereihafen Banken ihren Sitz, davon sind 129 Deutschlands. Niederlassungen und 41 Reprsentanzen auslndischer FinanzinstiLondon schnell zu erreichen tute. Fast 73 000 Menschen sind bei der Finanzindustrie in Lohn und Brot. Eines ist klar: Ohne den Flughafen Fr Frankfurt als Standort spricht wrde die gesamte Region eine jedoch nicht nur die Tatsache, dass Klasse tiefer spielen. ber 172 Flge es zum Lunchtermin mit dem Ge- nach Asien pro Woche erleichtern schftspartner meistens nur zehn Mi- die Anbahnung von neuen Geschfnuten sind. Fr die Akteure der Fi- ten in China oder Japan. Und mit nanzwelt ist es von entscheidender 282 Linienflgen nach GrobritanBedeutung, dass auch die Aufsichts- nien ist jedes Meeting in London behrden nicht weit weg sind. Viele Fortsetzung Seite B 15 Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Ganz egal, wie man Frankfurt am Main erreicht ob mit einem der 1 732 Zge, die tglich in den Hauptbahnhof rollen, oder mit einem der knapp 4 500 Passagier-Flge, die wchentlich vom Frankfurter Flughafen abheben oder dort landen , die Banktrme sind das Erste, was man

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Fondsgesellschaften sind am Main bestens aufgehoben

Kompaktheit des Standorts untersttzt intensiven Gedankenaustausch Exzellente Verkehrsanbindung Auch die weichen Faktoren berzeugen
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Dass die Investmentbranche in Frankfurt zu Hause ist, ist im wrtlichen Sinne naheliegend. Das Asset Management ist eine Kernfunktion des Finanzgeschfts und das Herz der deutschen Finanzindustrie schlgt bekanntlich am Main. Gemessen an den (de jure) in Frankfurt verwalteten Assets ist der Fondsstandort Frankfurt bereits ein echtes Pfund. Doch die Statistik offenbart allenfalls die halbe Wahrheit. Auch viele in Luxemburg oder Irland administrierte Fonds werden von der Mainmetropole aus gesteuert. Der Finanzplatz Frankfurt entwickelte sich im Verlauf der Geschichte aus dem Gefolge von Handel und Messewesen. Im Laufe der Zeit emanzipierte sich das Wechselund Bankgeschft von seinem Ursprung, der Messe. Auch in messelosen Zeiten ttigten die Finanzakteure ihre Geld- und Finanzgeschfte. Als sich 1585 Frankfurter Kaufleute erstmals versammelten, ging es noch nicht um Aktien, Anleihen oder Derivate. Vielmehr wollten sie dem Betrug und Wucher rund um die florierenden Messegeschfte entschlossen begegnen. Auch die Bundesregierung trat vor allem aus sozialpolitischen Grnden fr die Einfhrung eines wirkungsvollen Investmentwesens ein. So sprang das Mittelaufkommen der Branche bereits 1956 auf 60 Mill. Euro. Lag das Vermgen der einzigen beiden Publikumsfonds in Deutschland im Jahr 1950 erst bei 1 Mill. Euro, erreichte das Vermgen der inzwischen auf sieVon ben Fonds aufgefcherThomas Neie ten Produktpalette 1956 schon rund 70 Mill. Euro, das fast nur aus Aktien bestand. Mit der Kraft des Finanzplatzes Frankfurt im Rcken entPrsident des BVI wickelte sich die InvestBundesverband mentbranche dynaInvestment und Asset misch, verwaltete zum Management Ende des Jahrzehnts bereits 1,6 Mrd. Euro und genstndigen Zweig der Finanzwirt- wurde zu einem Eckpfeiler der deutschaft. Heute werden Investment- schen Finanzindustrie. Dass die Investmentindustrie am fonds nicht nur von Privatkunden, sondern auch von institutionellen In- Main erfolgreich gedeihen konnte, vestoren geschtzt. Immer mehr Ka- beruht auf einer gelungenen Kombipitalmarktprofis investieren dabei nation verschiedener Erfolgsfaktoren. nicht nur in Spezialfonds, sondern Ein Vorteil des Standorts ist seine zunehmend auch in traditionelle Kompaktheit. Die meisten wichtigen Geschfts- und Gesprchspartner Publikumsfonds. Nicht in Frankfurt, sondern in knnen in wenigen Gehminuten erMnchen erblickte 1949 der erste reicht werden. So wird der intensive deutsche Investmentfonds das Licht Gedankenaustausch untersttzt, neue der Welt. Da die Mnchener Brse Investmentideen werden beflgelt. als erste nach dem Ende des Krieges Die Investmentbranche profitierte wieder ffnete, stand die Wiege der ganz besonders von der Nhe zur deutschen Investmentidee somit deutschen Leitbrse. Hier werden erstaunlicherweise an der Isar. Der die meisten Wertpapiere gehandelt, Durchbruch gelang dann aber am hier laufen die fr die EntscheidunMain. Im Jahr 1956 entstanden vier gen der Fondsmanager magebliweitere Investmentgesellschaften chen Informationen zusammen. Gehen Unternehmen an die Brse, und der Schwerpunkt des Geschfts verlagerte sich nach Frankfurt. Die stellen sie sich in Frankfurt den Inin der hessischen Metropole domizilierenden deutschen Grobanken, die Sparkassen und die Zentralen der Genossenschaftsbanken waren die Grndervter weiterer Kapitalanlagegesellschaften und forcierten konsequent den Vertrieb der Fonds. Die ersten Fonds waren fast ausnahmslos Aktienfonds und sollten die Arbeitnehmer bereits mit kleinen Betrgen am Produktivkapital des beginnenden Wirtschaftswunders beteiligen. piere berfordert und scheuten vor Engagements an der Brse zurck. Diversifizierte Anlagen sollten die Bundesbrger an die Wertpapieranlage heranfhren. Doch mit der wachsenden Bedeutung der Investmentgesellschaften entwickelte sich unsere Branche schnell zu einem eivestoren vor. Auch bei weiterem Kapitalbedarf oder bei routinemigen Gesprchen mit den Kapitalmarktakteuren sind nicht nur die Vorstnde der Dax-Unternehmen, sondern auch zahlreiche global ttige Gesellschaften regelmig am Main prsent. Das Sparring der Finanzvorstnde mit wichtigen Fondsmanagern ist inzwischen Routine. Die exzellente Verkehrsanbindung mit dem Luftverkehrskreuz Rhein-Main untersttzt so die Effizienz des Fondsstandortes Frankfurt. den. Im Euromoney-Vergleich belegt Frankfurt hinsichtlich der Erreichbarkeit internationaler Destinationen den ersten Rang. Auch die technologische Infrastruktur Frankfurts erreicht einen Spitzenwert. So laufen heute bereits 85 % des innerdeutschen und ber ein Drittel des europischen Datenverkehrs ber den Frankfurter Internetknoten namens Decix. chen. Heute ist das gastronomische Angebot vielfltig, die Innenstadt nach Geschftsschluss nicht lnger verwaist. Das Bildungsangebot kann sich ebenfalls sehen lassen. Werden Fhrungskrfte an den Main versetzt, stehen ihren Kindern mehrere erstklassige international ausgerichtete Schulen zur Verfgung. Auch die Universitt hat krftig aufgerstet. Hinter dem denkmalgeschtzten ehemaligen IG-Farben-Komplex entstand rund um das House of Finance nicht nur Deutschlands schnster Campus, sondern es ist auch gelungen, zahlreiche international renommierte Professoren fr Frankfurt zu gewinnen.

Es hat sich viel gendert

Aber auch gemessen an den weichen Faktoren berzeugt die Stadt am Main die Bewerter von Euromoney. So belegt die Mainmetropole in den Kategorien Gesundheitsversorgung, Umweltbewusstsein und Luftqualitt jeweils hinter Mnchen einen erstklassigen zweiten Rang. Zwar verfgt Frankfurt weder ber Traumstrnde noch ber ein alpines Hinterland, aber die stadtnahen Mittelgebirge und der angrenzende Rheingau bieten hervorra-

Unterschtzte Metropole
Ungeachtet der bekannten Standortvorteile verfgt das Image Frankfurts noch ber Aufwrtspotenzial. Aber besser es besteht ein solches Potenzial, als wenn der Standort am Main als berbewertet gelten msste. Im Ausland ist nur wenigen Menschen die Attraktivitt des Rhein-Main-Gebiets ausreichend bekannt. Doch leben die Menschen erst einmal am Main, sind viele der Zugezogenen von der Qualitt des Standorts beeindruckt. So berrascht es weniger, dass Frankfurt im Vergleich der Zeitschrift Euromoney fr das Jahr 2011 in Europa den ersten Rang belegt. Die Mainmetropole stellt mit 63,3 Punkten auch London in den Schatten, das mit 62,1 Punkten auf Rang zwei folgt. Im weltweiten Vergleich wird Frankfurt lediglich von New York bertroffen, das einen Wert von 68,0 erreicht. Frankfurt punktet insbesondere mit seiner exzellenten Infrastruktur. So knnen dank des nur wenige Kilometer vom Stadtzentrum entfernten Flughafens internationale Ziele auergewhnlich schnell erreicht wer-

Stabilitt ist Trumpf

Im Gefolge der Finanzkrise hat die Robustheit der gesamten deutschen Volkswirtschaft viele Beobachter positiv berrascht. Die starke industrielle Basis machte Deutschland nach dem Krisenjahr 2008 zur Wachstumslokomotive Europas. So wie die Finanzwirtschaft kaum dauerhaft ohne ein realwirtschaftliches Fundament bestehen kann, ist aber auch die Realwirtschaft auf eine effiziente Kapitalallokation durch eine funktionierende Finanzwirtschaft angewiesen. Ein ausgewogener Branchenmix sorgt nicht nur im ganzen Land, sondern auch im Rhein-Main-Gebiet fr eine gesunde Diversifikation. Und Diversifikation ist nun einmal ein zentrales Anliegen der Investmentbranche. Die zahlreichen in Frankfurt domizilierenden Fondsgesellschaften fhlen sich somit am Main bestens aufgehoben.

Wie alles begann

Eine Vielzahl verschiedenster Mnzen war im Umlauf, mit denen Hndler aus allen Ecken des Reiches die Waren teilweise willkrlich abrechneten. Ein einheitlicher Wechselkurs existierte noch nicht. Das nderte sich mit der Messe im September 1585. Verlssliche Referenzkurse verbesserten die Preistransparenz. Es dauerte dann aber fast 250 Jahre, bis 1820 mit Anteilscheinen der sterreichischen Nationalbank die erste Aktie gehandelt wurde. Heute wechseln bereits ber 10 000 verschiedene Aktien regelmig in Frankfurt ihre Besitzer. Wie die Brse zunchst als ein Derivat der Messe geboren wurde, entstanden die Investmentgesellschaften zunchst als Anhngsel der an ihrer Grndung beteiligten Bankhuser. Nach dem verlorenen Krieg fhlten sich viele Brger von der groen Zahl verschiedener Wertpa-

Das Bildungsangebot kann sich ebenfalls sehen lassen.

gende Erlebnis- und Naherholungsrume. Zudem hat sich in der Stadt viel gendert. Wer vor 20 Jahren im Stadtzentrum rund um die Hauptwache in passablen Restaurants dinieren oder einen gepflegten Drink zu sich nehmen wollte, musste lange su-

Mehr als ein Finanzzentrum

Fortsetzung von Seite B 14 schnell erreichbar. Gegenber der Inselhauptstadt hat Frankfurt allerdings den Vorteil, dass die S-Bahn vom Stadtzentrum aus nur 15 Minuten zum Flughafen braucht. agieren. Kein Wunder schlielich liegt in Frankfurt der Knotenpunkt mit dem weltweit hchsten Datendurchsatz. Am Puls der Zeit ist auch die Frankfurter Kreativwirtschaft. Mit ihrer internationalen Atmosphre bietet die Stadt den perfekten Raum fr schpferisches Arbeiten. Die Nhe zu groen Kunden ist fr namhafte groe Werbeagenturen und unzhlige kleine das ausschlaggebende Argument fr eine Ansiedlung in Frankfurt. Schlielich sind mit Firmen wie Procter & Gamble und Nestl die grten werbetreibenden Unternehmen in der Region ansssig. Und natrlich sind die zahlreichen Banken und Broker auf eine professionelle Finanzkommunikation angewiesen. Wie jede Branche braucht auch die Werbeindustrie ihre Zulieferer. Um die Agenturen haben sich viele Dienstleister angesiedelt, insbesondere Werbe- und Imagefilmunternehmen. Fr 3D-Artists, Grafiker, Programmierer und Produzenten bietet sich mit der Gamesindustrie ein weiteres Bettigungsfeld. Sie erschaffen digitale Welten, bevlkern sie mit Kriegern, Elfen und auerirdischen Wesen und bringen Spiele der neuesten Generation auf den Markt. Da die Gamesindustrie auch die Bereiche PC, Entertainment, Film und Kommunikation umfasst, profitieren ebenfalls Dienstleister aus dem Medienbereich von der vitalen Spielebranche am Standort. Angefangen bei Komponisten und Tonstudios, ber Kommunikations- und Marketingfachleute bis hin zu Consultants und Medienanwlten.

Mehr als 300 000 Pendler

Durch die kompakte Gre der Stadt ist auch der Hauptbahnhof nie weit weg. Es ist einer der grten Bahnhfe Europas, der an das europische Hochgeschwindigkeitsnetz angebunden ist und schnellen Zugang zu deutschen und europischen Grostdten bietet. Der Frankfurter Flughafen ist brigens mit einem eigenen Bahnhof in das europische Schienennetz integriert. Die hervorragende Anbindung an das Schienen- und Autobahnnetz erleichtert den ber 300 000 Pendlern in der Region den tglichen Weg zur Arbeit. Durch sie steigt die Einwohnerzahl Frankfurts tagsber auf eine Million. Fr eine erfolgreiche Wirtschaft ist die Anbindung an die digitale Kommunikation ein weiterer wichtiger Standortfaktor wie an den auf Schiene und Asphalt. Im Westen, Osten und Norden der Stadt brummen unzhlige Rechner vor sich hin und sorgen beispielsweise dafr, dass die Banker in den Trmen ihre Brsengeschfte innerhalb von Nanosekunden abwickeln knnen. Zusammen mit den Servern macht ein dichtes Glasfasernetz, verlegt unter Fugngerwegen und Straenbahnschienen, Frankfurt zum grten deutschen Datenaustauschpunkt. 85 % des deutschen und 35 % des europischen Internetverkehrs laufen ber das Herz der Rhein-Main-Region. Hier werden so viele Daten abgewickelt wie auf ber 2 Millionen DVDs passen und das tglich! Breitbandtechniken wie DSL, Glasfaser, Satellit, UMTS und WLAN Hotspots sind in der Innenstadt flchendeckend verfgbar. Die ansssigen Unternehmen finden hier die passende Infrastruktur, um im weltweit vernetzten Wirtschaftsgeschehen zu

Ausgezeichnete Infrastruktur
Diese Branchenvielfalt zeigt: Frankfurt am Main ist eben nicht nur ein Finanz-, sondern auch ein leistungsstarkes Dienstleistungszentrum. Die zentrale Lage, die exzellente Infrastruktur mit einem der grten Flughfen des Kontinents, die Konzentration zukunftsorientierter Unternehmen und ihre Internationalitt geben der Stadt ihre Spitzenstellung im europischen Vergleich.

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Donnerstag, 2. Februar 2012

Moderne Stadtentwicklung hat viele Facetten

Europaviertel leistet Beitrag zur Stadtreparatur und bereichert Frankfurt um ein urbanes, lebendiges und nachhaltiges Quartier
werden Lsungen erwartet. Heute treten mehr und mehr verantwortungsbewusste, an nachhaltigen Kriterien ausgerichtete Stadtplaner und -entwickler an und bauen auf innerstdtische Verdichtung. Gerade in den groen Stdten gewinnen Flchen an Bedeutung, die allgemein Brache heien, aber eben angesichts knapper Flche fr die StadtentwickVon lung enorm wertvoll Bernhard H. Hansen sind. Das Europaviertel entsteht auf einem solchen ehemals aufgegebenen Areal. Bis zum Beginn der Entwicklung 2004 war das Gelnde Chief Executive Officer die letzte groe Freiflche in attraktiver Lage: der CA Immo Es liegt zwischen Messe, Deutschland Bankenviertel und Hauptbahnhof in Nachbarvon ferne das Gefhl, ich bin wieder schaft zu den gewachsenen Vierteln angekommen in meiner Stadt. wie Westend, Gallus und BockenHier fhle ich mich zuhause. Und heim. An dieser fr Frankfurt zentrazugegeben, es macht mich stolz, zu len Stelle schliet das wachsende sehen, wie Frankfurt sich entwickelt Europaviertel eine stdtebauliche Wunde. Es verbindet die alten Vierund wir dazu beitragen knnen. tel und stellt zugleich eine Beziehung zur Stadt insgesamt her. Mit Eine Herausforderung dem Europaviertel leistet die StadtStadtentwicklung in Frankfurt ist, entwicklung nicht nur einen Beitrag wie in Metropolen auf der ganzen zur Stadtreparatur, sondern bereiWelt, eine Herausforderung: Die chert Frankfurt um ein urbanes, Stadt wchst und mit ihr der Ver- lebendiges Quartier. Rund 10 000 kehr. Tglich kommen allein rund Menschen werden dort wohnen, an 300 000 Pendler, um in den Banken, die 30 000 Menschen dort arbeiten Geschften und Unternehmen zu ar- und viele weitere als Gste in das beiten. Die Menschen brauchen Woh- Shopping- und Kongresszentrum nungen, Bros, Kinderbetreuungs- Skyline Plaza kommen. Kommunen, Politiker, Investoren, pltze, Lden, in denen sie ihren tglichen Bedarf einkaufen knnen. Partner, Verbnde und nicht zuletzt Gleichzeitig ist das Flchenangebot die Brger haben bei solchen Projekbegrenzt. Von der Stadtentwicklung ten der Stadtquartiersentwicklung Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Frankfurt ist eine faszinierende Stadt. Menschen aus vielen Nationen geben der Mainmetropole internationales Flair. Dazu die unverwechselbare Skyline. Wenn ich von einer Reise zurckkomme und die Hochhuser sehe, habe ich schon Interessen und Wnsche. In Frankfurt bildeten der von der Kommune unter der Beteiligung ihrer Brger verabschiedete stdtebauliche Rahmenplan und der Hochhausrahmenplan die Basis fr die Entwicklung des Europaviertels. Die Stadtentwickler haben die Aufgabe, oftmals divergierende Ansichten in einem moderierenden Prozess zu einem Entwurf zusammenzufhren. Im Idealfall entsteht so ein Konzept, in dem die unterschiedlichen Nutzungsmglichkeiten nicht isoliert stehen, sondern sich gegenseitig befruchten und befrdern. Doch die Musical-Welle ebbte ab, sodass der Plan einer Spielsttte platzte. Neue Ideen, zum Beispiel ein Planetarium, wurden von der Politik verworfen. Das alles fhrte zu Enttuschungen, auch auf Seiten der Stadtpolitik. Intensive Kommunikationsarbeit und der mit dem Wohnungsbau erbrachte Beweis die knnen es ermglichten es, das neu konzipierte Skyline Plaza umzusetzen.

Grter Dachgarten Europas

Das rund 360 Mill. Euro kostende Groprojekt im Sdosten des Europaviertels bietet Platz fr rund 180 Fachgeschfte, Cafs, Restaurants und Dienstleistungsbetriebe. Vom grten Dachgarten Europas werden Frankfurter und ihre Besucher einen einzigartigen Blick auf die Stadt und die Skyline haben, Events, ein Kongresszentrum sowie ein Sport- und Fitnessbereich werden ganzjhrig Menschen anziehen. Dem mit stagnierenden Umstzen kmpfenden Einzelhandelsstandort Frankfurt wird das Skyline Plaza von 2013 an Impulse geben. hnlich dem Nordwestzentrum im Nordwesten, der Zeil in der City, der Berger Strae in Bornheim und der Hanauer Landstrae im Osten Frankfurts wird das Skyline Plaza das Kuferpotenzial fr den Mikrostandort im Westen der Stadt erschlieen. Das frdert nicht zuletzt Individualitt und Identitt der umliegenden Stadtteile.

Sinkende Infrastrukturkosten
Im Europaviertel setzten wir die Grundidee des stdtebaulichen Rahmenplans um. Der Entwurf trgt konomischen Kriterien Rechnung, um fr Investoren attraktiv zu sein. Gleiches gilt fr die kologie. Erstens, weil mittlerweile immer mehr Firmen den Einzug in ein Green Building als notwendig erachten und als starkes Statement verstehen. Zweitens, weil die brachliegende Flche sinnvoll genutzt und damit dem enormen Flchenverbrauch entgegengetreten wird. Und drittens, weil das neue Quartier in bestehende Infrastruktur eingebettet ist: Im Europaviertel verkehren S- und U-Bahn, Straen- und Eisenbahn sowie Busse bereits, und die Autobahn liegt vor der Tr. Zugleich sinken aus Sicht der Stadt damit die Infrastrukturkosten. Ein ausgewogener Nutzungsmix ist fr funktionierende Stadtquartiere ein wichtiger sozialer Aspekt und wesentlicher Erfolgsfaktor moderner Quartiersentwicklung. Men-

Eingang Europaviertel Tower 185 schen mchten mglichst viele Komponenten ihres Lebens, also Wohnung, Familie, Arbeit und Freizeit, in rumlicher Nhe kombinieren.

Foto: CA Immo Deutschland

Nutzungsmix erffnet die Chance, bestehende Strukturen aufzunehmen, im Quartier sinnvoll zu ergnzen oder ganz neue Angebote zu schaffen. So entsteht ein auf Dauer funktionierendes urbanes, lebendiges Quartier. Monostrukturen hnlich den Trabantenstdten der siebziger Jahre und deren Folgeprobleme knnen so vermieden werden. Letztendlich wird das Quartier stabiler und weniger strungsanfllig, wenn ein Teil des Mix zeitweise nicht so funktionieren sollte wie geplant. Mit dem Europaviertel, aber auch anderen groen Quartiersentwicklungen, beispielsweise dem Arnulfpark in Mnchen oder der Erlenmatt in Basel, haben wir gelernt: Erfolgreiche innerstdtische Quartiersentwicklung beginnt mit dem Wohnungsbau. Frankfurt ist dafr ein gutes Beispiel. Die Stadt hat annhernd 700 000 Einwohner, rund 360 000 Haushalte und rund 600 000 Erwerbsttige. Immer mehr Menschen ziehen vom Land wieder zurck in die Mainmetropole. Dies fhrt zu einer hohen Nachfrage nach Wohnungen.

Gute Verkehrsanbindung
Kaufkraft von auen wird ber die hervorragende Verkehrsanbindung erschlossen. Das Skyline Plaza liegt nahe der Autobahn und ist darber hinaus bestens an den PNV angebunden. Aus der U-Bahn-Station heraus stellt das Skyline Plaza eine Wegbeziehung zur Europa-Allee her. Dort sind Fugnger, Radfahrer oder Skater nicht an den Rand gedrngt. Im Gegenteil: Sie werden durch eigene Mobilittsspuren aufgewertet.

Neues Frankfurter Stadtquartier

Das 90 Hektar groe Areal im Westen Frankfurts liegt an einer stdtebaulichen Nahtstelle zwischen Hauptbahnhof, Bankenviertel, Messe und Westend. Bis 1998 nutzte die Bahn das Gelnde als Gterbahnhof, im gleichen Jahr begann der Rckbau. Erste berlegungen, die Flche zu entwickeln, datieren aus dem Jahr 1994. Der stdtebauliche Masterplan sieht sowohl Wohn- und Mischgebiete als auch Grnflchen und Platz zur Erweiterung der Messe vor. Die Umsetzung begann 2004. Grundstckseigentmer sind die an der Wiener Brse gelistete CA Immo und das Immobilienunternehmen Aurelis. CA Immo erschliet rund 18 Hektar im stlichen Teil des neuen Quartiers. Markantestes Bauwerk ist der von CA Immo errichtete Tower 185. Er bildet aus Richtung City den Eingang zum Europaviertel. 2019 wird das neue Frankfurter Stadtquartier vollstndig realisiert sein.

Ansatz hat berzeugt

Konsequenterweise lste nicht der Brobau die Initialzndung fr das Wachsen des Europaviertels aus, sondern das Wohnen. Ende 2006 mit Abschluss der Standorterschlieung verkaufte CA Immo das erste Grundstck. Ein Jahr spter setzte Oberbrgermeisterin Dr. Petra Roth den Spatenstich fr die ersten 196 Einheiten. Weitere folgten. Seit 2009 wird offiziell im Europaviertel gewohnt, seit Sommer 2010 entstehen im citynahen Bereich der Hauptachse Europa-Allee rund 840 neue Wohnungen. Wohnungsbau schafft hier Frequenz. Er zieht Menschen an und mit ihnen Investoren. Hotels und Dienstleistungsunternehmen, etwa die Wirtschaftsprfungsgesellschaft PricewaterhouseCoopers (PwC), haben sich angesiedelt. Urbanitt entsteht Wohnen, Bro, Einzelhandel, Gastronomie und messeaffine Nutzungen machen die besondere Qualitt des Europaviertels aus. Der Ansatz von CA Immo, mit dem Wohnungsbau sichtbare Erfolge zu erzielen, hat letztendlich Politik und Partner berzeugt.

Die knnen es
Auf dieser Vertrauensbasis konnte ein Weg gefunden werden, das meistdiskutierte Projekt umzusetzen: das Skyline Plaza. Ursprnglich sollte die Idee eines Einkaufs- und Erlebniszentrums zu Beginn der Umgestaltung realisiert werden. Wir hatten die Plne frh kommuniziert, sozusagen als Markenversprechen. Im Nachhinein betrachtet war das ein Fehler. Es gab Widerstand vor allem aus dem Einzelhandel, der um seinen Standort in der City besorgt war und noch mehr Kaufkraftverluste frchtete. Der Kaufkraftverlust fand aber auch ohne Skyline Plaza statt.

Das Green Building Skyline Plaza wird zum Bindeglied zwischen Messe, Westend und dem Rest der Stadt. Dort steht zum Auftakt des Europaviertels mit dem markanten Tower 185 der jngste Wolkenkratzer Frankfurts. Ebenfalls ein Green Building und erst vor wenigen Tagen fertiggestellt. Der Tower 185 bildet eine Achse mit dem entstehenden Hochhaus-Neubau der Europischen Zentralbank im Osten Frankfurts. Beide symbolisieren Wandel und Aufwertung ihrer jeweiligen Standorte. Dort fr den Osthafen, hier fr den ehemaligen Gterbahnhof. Sie sind Wahrzeichen moderner, erfolgreicher nachhaltiger Stadtentwicklung.

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B 17

Als Sparringspartner die Wirtschaft begleiten

Business Schools sind ein Standortfaktor fr Unternehmen Lebendige Wissenschaftslandschaft ntig, um international eine bedeutende Rolle zu spielen
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Ein Finanzplatz bedarf gut ausgebildeter Fachleute. Er braucht einen Pool mit einer kritischen Masse an Experten. Das intellektuelle Potenzial ist mittlerweile das vielleicht konstitutive Merkmal eines erfolgreichen Finanzplatzes. Nicht ein Wissenschaftler sagt das, sondern ein Mann der Praxis: Deutsche-BankChef Josef Ackermann betonte dies in einer Rede, die er im Herbst 2004 im Audimax der Frankfurt School hielt. Es ist die Aufgabe einer leistungsorientierten, unternehmerisch gestalteten Bildungs- und Forschungslandschaft, dieses intellektuelle Potenzial zu heben und so die Zukunftsfhigkeit des Finanzplatzes zu gewhrleisten. Das internationale Finanzund Dienstleistungszentrum Frankfurt am Main profitiert bereits seit Jahren von seiner hervorragenden Wissensinfrastruktur. Die Mainmetropole ist ein Knowledge Hub, dank der Goethe-Universitt mit dem House of Finance, der Fachhochschule Frankfurt und der Frankfurt School of Finance & Management. Auch die Universitt Mannheim, die WHU in Koblenz-Vallendar, die European Business School (ebs) und die Fachhochschule Wiesbaden strken Frankfurt und die Region. Zudem ist das House of Logistics & Mobility eine begrenswerte Initiative, die die Attraktivitt Frankfurts als Logistikstandort frdern wird. Entwicklungen und Anforderungen der Mrkte ein: So haben wir Zertifikatsstudiengnge zur Finanzierung erneuerbarer Energien und zu Compliance eingefhrt. Mit dem Frankfurt Institute of Risk Management (FIRM) haben wir einen Master of Risk & Regulation Management konzipiert und damit auf die Finanzkrise reagiert. Fr die groen WirtschaftsprfungsgesellVon schaften organisieren Udo Steffens wir den Master in Auditing. Auch das Exzellenz-Programm fr Aufsichtsrte, das wir mit dem Deutschen Aktieninstitut (DAI) entwickelt haben, dokumentiert unPrsident der Frankfurt School of seren Business-SchoolFinance & Management Ansatz. Um dem Fachkrftemangel zu begegnen und junge Talente Forschung, Beratung und Services aus der ganzen Welt fr unsere immer einen Business-Bezug: Sie sol- Stadt zu gewinnen, unterrichten wir len den heterogenen Akteuren am Fi- ab Herbst 2012 Bachelor-Studiennanzplatz zugutekommen. Die gnge vollstndig auf Englisch. Bank- und Finanzwissenschaft zhlt sicher zu den akademischen Auf allen Kontinenten aktiv Disziplinen, in denen der Transfer von neuen wissenschaftlichen ErBereits seit 1992 ist die Frankfurt kenntnissen in die Praxis besonders School in der Entwicklungsfinanzierasch vonstattengeht, sagte Acker- rung aktiv. Als Teil des Developmann in seiner eingangs erwhnten ment-Finance-Cluster, das Frankfurt Rede. Diesen Transfer zu leisten ist etwa mit der KfW, der GIZ, ProCreunser Anspruch. dit und Gopa darstellt, wirken wir Seit ihrer Grndung im Jahr 1957 auf allen Kontinenten. Rund 100 Exhat sich die Frankfurt School eine perten bernehmen Beratungs- und hervorragende Reputation erwor- Trainingsmandate in Entwicklungsben. Oft ist sie Vorreiter: Fach- und und Schwellenlndern, um das Fhrungskrften, die bisher berufs- Bank- und Finanzsystem vor Ort aufbegleitende Bildungsabschlsse er- zubauen. Mit dem Forschungszenworben haben, ebnen wir mit spezifi- trum Development Finance, der schen Hochschulstudiengngen, die entsprechenden Vertiefung im Fiauf ihre Bedrfnisse zugeschnitten nance-Master, spezifischen Execusind, neue Bildungs- und Karriere- tive-Education-Programmen fr Exwege; Manager aus der ganzen Welt perten und Manager sowie den Beranutzen unsere Executive-Education- tungsmandaten bildet die Frankfurt Programme in Frankfurt und immer School alle Business-School-Aktivitfter auch an Unternehmensstandor- ten ab und bindet dabei ihre Staketen in Indien, China oder den aufstre- holder ein: In Beratungsprojekten benden Lndern Afrikas. Bei der Ent- entstehen Themen fr Master- oder wicklung neuer Bildungsprogramme Bachelor-Theses oder Dissertatiosowie neuer Forschungsprojekte ver- nen; Studierende absolvieren bei stehen wir uns als konstruktiver Partnern Praktika oder entscheiden Sparringspartner der Wirtschaft. sich gleich fr einen Job; AbsolvenWir stellen uns frhzeitig auf die ten arbeiten als Berater in unseren springt zu kurz. Stellen die Bildungs- und Forschungssttten sich breit auf und diversifizieren ihr Portfolio, bringen gerade auch diese anderen Aktivitten Standorte entscheidend voran. An der Frankfurt School of Finance & Management haben Lehre, Projekten. Die Stadt Frankfurt nutzt unsere Mikrofinanz-Erfahrungen und hat unser Tochterunternehmen Connective Capital mit der Betreuung des Frankfurter Grnderfonds beauftragt. Die breiten Erfahrungen mit Forschungs-, Beratungs- und Trainingsprojekten zur Entwicklungsfinanzierung nutzen wir fr Mandate zu Fragen der Energieeffizienz und erneuerbaren Energien, vor allem, wenn es darum geht, Investitionen in nachhaltige Energien in Entwicklungsund Schwellenlndern zu mobilisieren oder kosteneffiziente Instrumente zur CO2-Reduktion zu entwickeln. Executive-Education-Programme sowie ein Zertifikatsstudiengang komplettieren unser Angebot. Gemeinsam mit dem Umweltprogramm der Vereinten Nationen (United Nations Environment Programm, UNEP) haben wir im Juli 2011 das UNEP Collaborating Centre Climate & Sustainable Energy Finance erffnet. Wissenschaftler und Berater widmen sich der Finanzierung erneuerbarer Energien in Forschung, Lehre und Beratung. Das Centre arbeitet dafr mit Finanzinstitutionen zusammen, um technisches Knowhow sowie innovative Finanzierungsanstze fr Unternehmen und Endverbraucher zu entwickeln. Es ist eng mit der Fakultt und der laufenden Forschung verzahnt und soll sich so als Think-Tank etablieren. Die Frderung von Unternehmertum ist ein weiteres Anliegen von Business Schools. Viele Studierende und Absolventen ziehen die Selbstndigkeit einer Management-Karriere im Angestelltenverhltnis vor. Sie gehen entsprechende Risiken ein und suchen dafr konstruktiv-kritische Wegbegleiter. Als offene und dynamische Institutionen haben sich Business Schools in vielen Lndern zu Inkubatoren fr Start-ups entwickelt und strken damit den Standort. Erste Firmen, die aus der Studierendenschaft entstanden sind, hat die Frankfurt School bereits untersttzt, etwa den Aufbau der BewertungsPlattform Mybankrating.de. sationen, Hochschulen und Business Schools auszeichnet, die in ihrem Segment international sichtbar sind. So dokumentieren allein die London School of Economics, die London Business School, Ashridge und Cass mit ihren Platzierungen in entsprechenden Rankings die Strke der britischen Hauptstadt und die ihrer Wissensinfrastruktur.

Plne fr den Mrz

Ab Mrz frdern wir mit dem eigenen Venture-Capital-Fonds FS VenCube FS-Studenten, -Alumni sowie Fakulttsangehrige bei der Unternehmensgrndung. FS VenCube, brigens die Initiative eines FS-Alumnus, ist dabei weit mehr als ein reiner Risikokapitalgeber: Das FondsTeam steht Grndern mit erfahrenen Experten aus Wissenschaft und Wirtschaft beratend zur Seite. Auerdem verpflichten sich die Investoren und Grnder, 5 % ihrer Erlse unserer Stiftung zukommen zu lassen. Eine Haltung, die mich sehr freut. Im Wettbewerb um Unternehmen, Institutionen und Geschftsaktivitten, um Nachwuchskrfte, um erfahrene Experten und Manager,

Bemhungen reichen nicht

Doch in dieser internationalen Education Industry kommen deutsche Universitten und Business Schools so gut wie nicht vor. Die hessische Landesregierung hat mit der Frderung der Goethe-Universitt und mit der Grndung des House of Finance eine richtungsweisende Initiative angestoen, die Unternehmen und Mzene am Finanzplatz untersttzen. So haben die Wirtschaftswissenschaften an der Goethe-Universitt in Lehre und Forschung an internationaler Reputation gewonnen, was enorm auf den Finanzplatz abstrahlt. Auch die Mannheim Business School und die WHU sind in internationalen Rankings sichtbar. Doch die Bemhungen reichen nicht aus. Ich bin berzeugt, dass eine starke Wirtschaftsnation wie Deutschland und eine auf Innovationen und Kreativitt setzende Branche wie die Bank- und Finanzwirtschaft eine lebendige Wissenschaftslandschaft bentigt, die im internationalen Wettbewerb eine herausragende Rolle spielt. Die Frankfurt School ist gerstet fr einen solchen Wettbewerb. Alle Akteure am Finanzplatz Frankfurt Politik, Wirtschaft, Verbnde, Stiftungen, Wissenschaft und Bildung, Nichtregierungsorganisationen sollten gemeinsam den Rahmen fr eine international sichtbare Frankfurter Education Industry gestalten und mit Leben fllen. Das wird uns allen zugutekommen.

Position ausbauen
Frankfurts Position als Kontinentaleuropas wichtigster Finanzplatz, als vibrierende Stadt fr Experten und Manager, fr Studierende und Wissenschaftler aus aller Welt gilt es zu sichern und auszubauen. Hochschulen und Business Schools besser: ihre Absolventen mit ihren individuellen Karrieren sind ein Motor fr Wirtschaftswachstum und gesellschaftliche Entwicklung. Sie sind ein Standortkriterium fr Unternehmen. Wer Universitten, Fachhochschulen und Business Schools aber darauf reduziert, allein fr hochqualifizierten Nachwuchs zu sorgen, der

Alle Akteure am Finanzplatz Frankfurt. .. sollten gemeinsam den Rahmen fr eine international sichtbare Frankfurter Education Industry gestalten und mit Leben fllen.
um internationale Tagungen oder auch Sportereignisse konkurriert Frankfurt mit vielen Metropolregionen auf der ganzen Welt. Benchmark unter den europischen Finanzpltzen ist London, das sich durch eine Vielzahl miteinander im Wettbewerb stehender Wissenschaftsorgani-

Professionelle Standards schaffen Vertrauen in der Finanzwelt

Besseres Gleichgewicht zwischen konkurrierenden Zielen finden
ist also das Mindeste, was die Kunden von ihren Dienstleistern erwarten sollten. Und doch beginnt schon hier das Dilemma: Wer definiert, was professionell ist? Reicht es, die Rendite richtig zu berechnen? Oder darf man von einem Investment Professional nicht mehr erwarten? Die Finanzkrise hat deutlich gemacht, dass auch durch legales HanVon deln massive VerwerfunSusan Spinner gen an den Kapitalmrkten ausgelst werden knnen. Auch professionelles Handeln braucht CFA, Geschftsfhrerin also vor allem eine ethider German CFA sche Fundierung. Und je Society, deutscher nach ihrem AufgabengeLokalverband des CFA biet sind InvestmentspeInstitute mit Sitz zialisten mit unterschiedin Frankfurt am Main lichen moralischen und ethischen Herausforderungen konfrontiert. Gerade deshalb muss die AusbilChancen entgehen, wenn sein Verhltnis zu seinem Finanzdienstleis- dung von Investmentprofis ber die ter nicht intakt ist. Warren Buffett, Vermittlung des finanzmathematieiner der erfolgreichsten Kapitalanle- schen Rstzeugs hinausgehen. Zur ger der Welt, sagte einmal: Es dau- Ausbildung als Chartered Financial ert 20 Jahre, um einen guten Ruf zu Analyst (CFA) gehrt folgerichtig etablieren, und fnf Minuten, um zum Beispiel die intensive Beschftiihn zu ruinieren. Wenn Sie darber gung mit Entscheidungssituationen, nachdenken, werden Sie Dinge an- in denen der Rckgriff auf Gesetze und andere Normen keine eindeuders machen. tige Auskunft fr richtiges oder falKundenbedrfnisse im Fokus sches Verhalten gibt. Seit ber fnf Jahrzehnten gehren die hohen ethiUm das verloren gegangene Ver- schen und professionellen Standards trauen wiederzugewinnen, reicht es in das Bildungsprogramm der berufsnicht, offener und transparenter zu stndischen weltweit agierenden Orkommunizieren. Es geht vielmehr da- ganisation. In dem Mae, wie immer rum, dass die Akteure im Finanzsek- mehr Investmentprofis diese Schutor den Kunden und seine Bedrf- lung durchlaufen, wird sich ein Stannisse wieder in den Mittelpunkt dard professionellen Verhaltens entrcken und sich auf professionelle wickeln, der die Lcken eines rein normativen Ansatzes schlieen hilft. Verhaltensweisen besinnen. Neben der Vermittlung der Werte Da Finanzen die materielle Existenz ganzer Unternehmen und priva- ist es von groer Bedeutung, dass ter Haushalte betreffen, haben Ver- die Standards tatschlich gelebt wermgensverwalter, institutionelle In- den. Fr die weltweit rund 100 000 vestoren sowie Bankberater eine CFA Charterholder und Mitglieder hohe Verantwortung gegenber den der regionalen CFA Societies sind Kapitalanlegern. Professionalitt die Verhaltensregeln mehr als nur Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Die internationale Finanzkrise hat zu einem enormen Vertrauensverlust gegenber dem Finanzsektor gefhrt. Dieser Vertrauensverlust schadet den Finanzmrkten, denn auch sie basieren auf Vertrauen. Und nicht zuletzt leidet der Anleger, dem eine moralische Verpflichtung. Um Mitglied zu bleiben, unterschreiben alle regulren Mitglieder des CFA Institute jhrlich die Code of Ethics and Standards of Professional Conduct, eine Verpflichtung auf ethisches Handeln. Verstoen sie in ihrem beruflichen Handeln dagegen, kann ihnen der mit viel Mhe erworbene und in der Industrie sehr angesehene CFA-Titel entzogen werden.

Verbindlich durch Kodizes

Gerade weil die Finanzwelt so global ist wie wenige andere Industrien, ist es wichtig, dass Leitlinien, bei denen Professionalitt und Integritt an den Kapitalmrkten sowie die Bedrfnisse der Kunden im Fokus stehen, allgemeine Gltigkeit erlangen. Deshalb versucht das CFA Institute gemeinsam mit anderen Organisationen diesen Verhaltensregeln auch ber die CFA Community hinaus Geltung zu verschaffen. Ein Kodex wie der Asset Manager Code of Professional Conduct skizziert die ethischen und professionellen Verantwortlichkeiten fr die Handelnden in vermgensverwaltenden Unternehmen. Investmentexperten sollten ihr Verhalten an folgenden Richtlinien orientieren: zu jeder Zeit professionell und ethisch handeln, mit Kunden rechtzeitig und akkurat kommunizieren, zugunsten der Kunden unabhngig und objektiv agieren, allgemeinen Kapitalmarktregeln folgen sowie sachgerecht, kompetent und sorgfltig arbeiten. Freiwillige Selbstverpflichtungen haben ihre immanenten Grenzen. Wir werden nicht umhinkommen, dass auch der Regulierer neue Standards und Regeln setzt. Zwar haben Finanzinnovationen in der Vergangenheit einen enormen Beitrag zum zunehmenden Wohlstand liberaler Volkswirtschaften geleistet. Doch gleichzeitig scheiterten Finanzmrkte Fortsetzung Seite B 18

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Donnerstag, 2. Februar 2012

Frankfurt wird fr Versicherungen immer bedeutender

Perspektiven sind so gut wie nie zuvor Stiftungsprofessur unterstreicht Stellenwert Mageblicher Ort der europischen Finanzaufsicht
schon ein sehr wichtiger Standortfaktor fr den Finanzplatz und Versicherungsstandort. Aufgabe von CEIOPS war es, ein Regelwerk zur Beaufsichtigung von Versicherungen in ganz Europa zu entwerfen. Dieses Aufsichtssystem ist mittlerweile unter der Bezeichnung Solvency II als Pendant zu Basel III bei den Banken ein Begriff geworden. Zugegebenermaen wurde die Von Ansiedlung von CEIOPS Wolfram Wrabetz in der ffentlichkeit nicht so stark wahrgeChief Executive Officer nommen wie zum Beispiel die Einrichtung der der Helvetia VersicheEuropischen Zentralrungen Deutschland bank (EZB) in Frankund Beauftragter der Hessischen Landes- furt. Nichtsdestoweniger regierung fr den war die Tatsache, dass Versicherungsbereich CEIOPS seinen Sitz in Frankfurt erhielt, von lsst sich feststellen, dass diese da- sehr groer Relevanz zum einen namalige Prognose keine Fehleinscht- trlich fr die Versicherungswirtzung war. Ganz im Gegenteil: Fr schaft selbst, aber gerade auch fr den Versicherungsstandort Frank- den Standort Frankfurt, denn durch furt haben sich in den letzten Jahren die Ansiedlung von CEIOPS neben einige Vernderungen zum Positiven der EZB erhielt der Finanzplatz am hin ergeben. Die wichtigste davon ist, Main und damit auch Deutschland die European Insurance and Occupa- eine erfreuliche Ergnzung und Auftional Pensions Authority, also die wertung. Auch durch die Unterbrineuropische Versicherungsaufsichts- gung von CEIOPS im Westhafenbehrde, kurz EIOPA, in Frankfurt Tower als markantem Gebude am Main anzusiedeln. Frankfurts wurde ein deutlich sichtbares Zeichen der Prsenz von CEIOPS geschaffen und seine BedeuErfreuliche Aufwertung tung fr den Finanzplatz erkennbar Diese Institution ist aus dem vor- gemacht. Allerdings stand im Rahmen der herigen Committee of European Insurance and Occupational Pensions Neuordnung der Finanzaufsicht und Supervisors (CEIOPS) hervorgegan- der diesbezglichen Entscheidung gen. CEIOPS war seit seiner Grn- des Europischen Parlaments auch dung im Jahr 2004 in Frankfurt be- der Standort von CEIOPS im Jahr heimatet und damit bereits auch 2009 nochmals zur Diskussion, und Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Frankfurter Versicherungswirtschaft hat beste Zukunftsaussichten, lautete die berschrift eines Artikels in dieser Zeitung, den ich im Jahr 2005 zur Entwicklung der Versicherungswirtschaft im Rhein-Main-Gebiet verfasst habe. Gut sechs Jahre spter es war fraglich, ob es gelingen wrde, CEIOPS beziehungsweise die Nachfolgeorganisation in Frankfurt zu halten zu knnen. Andere Stdte und Staaten zeigten ebenfalls starkes Interesse, diese Institution beheimaten zu wollen. den Schutz der Versicherungsnehmer zu frdern. EIOPA hat genauso wie frher CEIOPS ihren Sitz im Westhafen-Tower. Die Anzahl der Mitarbeiter von EIOPA wird sich kurzfristig auf 100 erhhen, mittelfristig ist davon auszugehen, dass etwa 400 Mitarbeiter fr die neue Institution in Frankfurt ttig sein werden. Als Versicherungsaufsichtsbehrde ist EIOPA Teil der neuen europischen Finanzaufsichtsarchitektur. Dazu zhlt neben der EZB auch der Rat fr Systemische Risiken. Dieser Rat ist als Frhwarnsystem fr Finanzmarktrisiken vorgesehen und grundstzlich der EZB zugeordnet. Auch er hat daher seinen Sitz in Frankfurt. Damit befinden sich nun neben der EZB mit dem Rat fr Systemische Risiken und EIOPA drei der insgesamt fnf Finanzaufsichtsbehrden in Frankfurt am Main. Die brigen, nmlich die europische Bankenaufsicht EBA und die europische WertGleichzeitig hat damit die Bedeutung von Frankfurt als Versicherungsstandort neben seiner Stellung fr den Bankensektor betrchtlich an Gewicht gewonnen. Fr die deutsche Versicherungswirtschaft ist die Ansiedlung von EIOPA in Frankfurt von erheblichem Wert, insbesondere weil sich dadurch die Mglichkeit erffnet, auf unkomplizierte und unmittelbarere Weise mit der Versicherungsaufsicht in Kontakt zu treten. Die Entscheidung fr Frankfurt als Sitz von EIOPA hat somit auch entsprechende Beachtung in der Versicherungsbranche gefunden. Gut ausgebildetes Personal ist eine der wichtigsten Ressourcen der Dienstleistungsbranche Versicherung. Angesichts der auf diese zukommende wachsende Komplexitt durch das Aufsichtssystem und die internationale Rechnungslegung ist es fr einen Assekuranzplatz der Zukunft unerlsslich, auch akademisch in Europa

Erfolgreiche Anstrengungen
Schlagzeilen wie: Frankfurt muss um Versicherungsaufsicht kmpfen waren zu lesen. Neben der Frage, wie eine Neuordnung der Finanzaufsicht aussehen sollte, entspann sich also auch eine lebhafte Debatte um die Standorte der einzelnen Aufsichten. Daran zeigt sich jedoch auch noch einmal die besondere Bedeutung dieser Einrichtung fr den Finanzplatz. Alle Verantwortlichen in der Landesregierung und der Stadt Frankfurt sind deshalb sehr zufrieden damit, dass es am Ende mit vereinten Anstrengungen gelungen ist, die zuknftige europische Versicherungsaufsicht in Frankfurt ansiedeln zu knnen. Bei EIOPA handelt es sich um die neue europische Versicherungsaufsichtsbehrde, die im Vergleich zur Vorlufereinrichtung CEIOPS mit weitergehenden Kompetenzen ausgestattet wurde. Whrend die nationale Kontrolle ber die Versicherungen in Deutschland durch die Bundesanstalt fr Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) ausgebt wird, obliegt es nun EIOPA, sich mit Grundsatzfragen zu beschftigen und bei Konflikten zwischen einzelnen nationalen Aufsichten schlichtend einzugreifen. Darber hinaus ist es die Aufgabe von EIOPA, die Stabilitt der Finanzsysteme, die Transparenz der Mrkte und Finanzprodukte und

Begrndete Hoffnung
Die Ansiedlung in Frankfurt wird sicherlich innerhalb von Deutschland keinen Anreiz fr Sitzverlegungen von etablierten Unternehmen schaffen. Die nicht unbegrndete Hoffnung ist jedoch, dass auslndische Unternehmen, die sich neu in Deutschland beziehungsweise Europa ansiedeln wollen, dies vermehrt am Sitz der europischen Versicherungsaufsichtsbehrde in Frankfurt oder im Rhein-Main-Gebiet tun werden. Dies entspricht auch dem Willen der Landesregierung, durch Neuansiedlung solcher Unternehmen den Versicherungsstandort weiter aufzuwerten und Arbeitspltze zu schaffen. Dass das Interesse des Finanzplatzes Frankfurt gerade auch an der Versicherungswirtschaft gro ist, zeigt sich auch darin, dass das Land Hessen gemeinsam mit dem Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft (GDV) eine Stiftungsprofessur fr Versicherungswesen eingerichtet hat, die erstmals zum Wintersemester 2010/2011 den Vorlesungs- und Forschungsbetrieb aufgenommen hat. Dieser neue Lehrstuhl ist Teil des International Center for Insurance Regulation am House of Finance der Goethe-Universitt Frankfurt. Das Land Hessen verfolgt mit dieser neuen, in Europa einmaligen Lehr- und Forschungseinrichtung das Ziel, die Attraktivitt der Stadt Frankfurt gerade auch fr europische Institutionen nochmals zu erhhen.

Die Versicherungswirtschaft ist im Rhein-Main-Gebiet sowohl im Bereich der Lebensversicherer als auch der Nichtlebensversicherer breit aufgestellt . . .
fhrend zu sein, denn die Nachfrage nach Versicherungslsungen auf allen Sektoren wird zunehmen. Entgegen dem weit verbreiteten negativen Image der Branche, die auch in diesem Jahr hufig der Kritik ausgesetzt war, steigt der Bedarf nach Risikoabsicherung durch kollektive Gefahrtragung, wie in jeder hoch entwickelten Volkswirtschaft, weiter an. Dies sieht man nicht nur im ganz normalen Alltag, wie bei dem notwendigen Aufbau zustzlicher Altersversorgung oder der Abdeckung von Haftpflicht- und Berufsunfhigkeitsrisiken. Auch der in der Diskussion um die Staatsschuldenkrise viel besprochene Plan, das Risiko des Bonittsverfalls von Staaten der Eurozone durch eine Versicherung zu lsen, zeigt, dass selbst fundamentale volkswirtschaftliche Interessen durch Risikogemeinschaften gelst werden knnten. Die Perspektiven des Versicherungsstandortes Frankfurt sind damit so gut wie nie zuvor. Die Versicherungswirtschaft ist im Rhein-Main-Gebiet sowohl im Bereich der Lebensversicherer als auch der Nichtlebensversicherer breit aufgestellt, und ihr ist es gelungen, neben dem Bankensektor die Bedeutung der Finanzindustrie in unserer Region zu strken.

Gut ausgebildetes Personal ist eine der wichtigsten Ressourcen der Dienstleistungsbranche Versicherung.
papieraufsicht ESA befinden sich in London beziehungsweise Paris. Frankfurt ist damit zum wichtigsten Ort der europischen Finanzaufsicht geworden, und seine Bedeutung als Finanzplatz konnte nochmals erheblich gestrkt werden.

Professionelle Standards
Fortsetzung von Seite B 17 immer wieder eindrucksvoll. Eines der grten Probleme fr die Integritt der globalen Finanzmrkte ist etwa, ausreichende Transparenz bei derivativen Finanzinstrumenten zu erzielen. Es ist davon auszugehen, dass diesbezglich in den kommenden Jahren deutlich mehr Regulierung zu erwarten ist. Auch in Bezug auf die Kundenbedrfnisse und deren Beratung werden vom Gesetzgeber gesetzte Standards eine immer grere Rolle spielen. Fr CFA Charterholder gilt dies aber auch ohne eine Kodifizierung schon jetzt. Sie sind bereits heute durch die Standards of Professional Conduct verpflichtet, ihren Kunden gegenber immer mit der angemessenen Sorgfalt zu handeln und ein vernnftiges Urteil anzustreben. Vor allem aber mssen sie ihre eigenen Interessen hinter diejenigen der Kunden zurckstellen. durch falsche Anreizsysteme motiviert agiert wird. Dies ist das dritte Aktionsfeld, in dem wir globale Standards brauchen. Banken und Finanzdienstleister mssen ihre Anreizsysteme prfen und gegebenenfalls so ndern, dass ethisches Verhalten, moralisches Urteilsvermgen und vernnftige Entscheidungsprozesse gefrdert und belohnt werden, da sie nicht von allein erfolgen. Topmanager mssen sich fragen, welches Verhalten sie sich von Mitarbeitern wnschen und wie Anreizsysteme dieses Verhalten frdern knnen. Die Unternehmen mssen eine interne Kultur schaffen, die situationsbedingte Einflsse erkennbar macht. Ergebnisse von Untersuchungen legen nahe, dass bestimmte uere Umstnde, in denen wir uns befinden, greren Einfluss auf unsere Entscheidungen und unser Handeln als grundlegende Charaktereigenschaften haben. Menschen, die sich auf unerlaubtes Trading einlassen, sind deswegen nicht zwangslufig amoralische Wesen mit bsen Absichten. Viel eher treffen sie schlechte Entscheidungen, verlieren moralische Bedenken und finden sich schlielich in einem Teufelskreis wieder, aus dem sie nicht mehr ausbrechen knnen. Dies wird dadurch ermglicht, dass sie in einem Umfeld arbeiten, in dem dieses Handeln passiv geduldet oder gar aktiv gefrdert wird. Diese Beispiele zeigen: Es gibt zunehmend Herausforderungen, die jene der letzten Finanzmarktkrise bertreffen Regulierung und berwachung allein reichen nicht dafr aus. Politiker, Regulatoren und Finanzexperten mssen hrter dafr kmpfen, ein besseres Gleichgewicht zwischen den konkurrierenden Zielen einer freien Marktwirtschaft, effizienten Mrkten und einer gerechten Vermgensverteilung zu finden. So wichtig die Debatte ber Vertrauen ist, so wichtig ist es, konkretes Handeln folgen zu lassen, denn letztlich hngen der Reichtum und das Wohlergehen unserer Gesellschaft davon ab.

Erlerntes Verhalten
Einem solchen Berufsethos oder einem professionellen Standard zu folgen, ist zum grten Teil erlerntes Verhalten. Ein Angestellter, der nur mit vierteljhrlichen Produktionsquoten und Ergebniszahlen konfrontiert wird, ist selten in der Lage, zwischen seinen persnlichen Interessen und den Interessen der Aktionre, fr die er arbeitet, zu differenzieren. Der Verwalter einer Pensionskasse wei nicht von Natur aus, wie man mit gesetzlichen Regularien und den damit verbundenen Einschrnkungen umgeht, um zum Beispiel in lokale Wohnungsbauprojekte investieren zu knnen. Auch ein Portfoliomanager, der ausschlielich fr seine Performance belohnt wird, geht vielleicht eher ein hheres Risiko ein, um grere Prmien zu kassieren. Diese einfachen Beispiele zeigen, dass es immer Entscheidungen geben wird, deren Antworten nicht nur schwarz oder wei sind. Allein dadurch sind solche Entscheidungen oft schwierig. Noch schwieriger werden sie, wenn rcksichtslos und

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Brsen-Zeitung Nr. 23

B 19

Mainmetropole punktet mit intellektueller Infrastruktur

Das House of Finance etabliert sich als eines der europaweit fhrenden Zentren fr finanzbezogene Forschung und Weiterbildung
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Als die Brsen-Zeitung 1952 erstmals erschien, war Max Horkheimer Rektor der Goethe-Universitt Frankfurt; Karl Hax trat dort seine Professur fr Betriebswirtschaftslehre an und begann, die noch junge Disziplin inhaltlich zu formen und im Wissenschaftskanon der Hochschulen zu verankern; Reinhard Selten, der fr seine spteren Erkenntnisse zur Spieltheorie entwickelt unter anderem in seiner Habilitation an der Frankfurter Universitt 1994 den Wirtschaftsnobelpreis erhielt, studierte im ersten Semester Mathematik, und Theodor W. Adorno deutete in einer wegweisenden Rede auf die Bedeutung empirischer Forschung fr eine kritische und entideologisierte Wissenschaft hin. Was seine intellektuelle Infrastruktur betraf, musste sich Frankfurt offenbar schon damals trotz vielfltiger Mngel in den ersten Nachkriegsjahren nicht verstecken. von Stefan Gerlach in die Position des Vizeprsidenten der irischen Zentralbank zeigte. Dem Standort angemessen ist die insbesondere in den letzten zwei Jahrzehnten ausgebaute Abteilung Finanzen der Goethe-Universitt inzwischen die grte finanzwirtschaftliche Forschungsgruppe an einer deutschen Universitt. Damit nicht genug setzte die Universitt 2008 national und international Zeichen mit der Grndung des House of Finance. Sie fhrte darin alle Abteilungen und Institute zusammen, die inhaltlich dem Themenbereich Geld und Finanzen zuzuordnen sind: neben der betriebswirtschaftlich geprgten Abteilung Finanzen die volkswirtschaftliche Abteilung Geld und Whrung, der juristische Schwerpunkt Recht der Unternehmen und Finanzen sowie eine Reihe weiterer Forschungsund Weiterbildungsinstitute. Die ber die traditionellen Fachgrenzen hinausgehende Vernetzung unter einem Dach zielt darauf, durch die unterschiedlichen Blickwinkel auf das Kernthema Finanzen zu umfassenderen und nachhaltigeren Ergebnissen zu kommen, als es isolierte Einzelbetrachtungen ermglichen. Ein Anspruch eines solchen Kompetenzclusters ist es unter anderem, die nach wie vor tonangebende USamerikanische Sicht in der Finanzforschung durch mitteleuropische Akzente zu ergnzen und die Besonderheiten der deutschen und europischen Finanzwirtschaft in der Forschung zu bercksichtigen. Allein mit staatlichen Mitteln ist ein solches Ziel nicht zu verwirklichen. Die Institute im House of Finance sind auf das hohe Engagement zahlreicher Unternehmen und Institutionen angewiesen, die beispielsweise Forschungsprojekte in der anwendungsorientierten Grundlagenforschung intellektuell und finanziell untersttzen. Fr die Wissenschaftler im House of Finance ist es von unschtzbarem Wert, am Finanzplatz Frankfurt auf schen Bundesbank, der EZB und des House of Finance mit Gsten aus der Finanzwirtschaft, den Zulieferindustrien und dem ffentlichen Bereich zusammenfhrt. Natrlich tragen auch die zahlreichen nationalen und internationalen Finanzinstitute sowie die Deutsche Brse zur intellektuellen Infrastruktur des Finanzplatzes bei. Die Research-Abteilungen der Banken etwa versorgen die Mitarbeiter und Kunden ihrer Institute mit Analysen zu aktuellen volkswirtschaftlichen und Branchenthemen. Allein bei Deutsche Bank Research erstellen derzeit 45 Analysten neben Kommentaren und Vortrgen rund 50 Studien pro Jahr die natrlich auch im House of Finance verarbeitet werden. Mit der Deutschen Brse besteht ebenfalls vielfltiger intellektueller Austausch Professoren des House of Finance sitzen etwa als unabhngige Vertreter im Brsenrat und in der Brsensachverstndigenkommission. die Goethe-Universitt und das House of Finance eine vielfltige und fruchtbare Zusammenarbeit. So betreiben alle drei Universitten gemeinsam geleitet in Frankfurt und unter dem Dach des House of Finance eine Graduiertenschule fr Volkswirtschaftslehre, Finanzen und Management (GSEFM), in der angehende Doktoranden Kenntnisse der neuesten Theorien und Forschungsmethoden erwerben. Einzigartig ist dabei das interdisziplinre Graduiertenprogramm Law and Economics of Money and Finance. Die Programme mit dem international anerkannten Ph.D.-Abschluss, die fr Karrieren im wissenschaftlichen Bereich, aber hafte Wissenschaftler und Experten aus dem In- und Ausland nach Frankfurt zieht und die intellektuelle Finanzdiskussion anregt. Das wohl bekannteste Beispiel ist die jhrlich im November stattfindende Euro Finance Week. Darber hinaus feierte der Frankfurt Finance Summit, den die Frderorganisation des Finanzplatzes, Frankfurt Main Finance, knftig in jhrlichem Rhythmus prsentieren wird, im Mrz 2011 im House of Finance ein uerst gelungenes und weithin beachtetes Debt unter anderem mit einem Vortrag von Bundeskanzlerin Angela Merkel. Ein Aktionsfeld, das am Finanzplatz Frankfurt noch unterreprsentiert ist, lsst sich mit dem Terminus Think-Tank berschreiben ein in den USA, aber auch in anderen europischen Metropolen substanziell genutztes Instrument, das die Vielfltigkeit und den Tiefgang der Auseinandersetzungen zwischen Wissenschaft, Politik, Wirtschaft und Gesellschaft weiter bereichern knnte.

Von Wolfgang Knig

Geschftsfhrender Direktor des House of Finance an der Goethe-Universitt Frankfurt am Main eine breite intellektuelle Infrastruktur in ihrem Themengebiet zhlen zu knnen. Insbesondere im Bereich der Geldpolitik und -theorie ist die Interaktion und Kooperation mit Forschern und Praktikern der Europischen Zentralbank (EZB) und der Deutschen Bundesbank seit Anfang 2011 auch des European Systemic Risk Board und der European Insurance und Occupational Pensions Authority (EIOPA) wichtig, vielfltig und uerst fruchtbar.

Es hat sich viel getan

Gerade im wirtschaftswissenschaftlichen Bereich ist in den letzten 60 Jahren aus im Grunde bescheidenen Anfngen viel gewachsen. 1952 beschftigten sich nur elf Professoren an der Goethe-Universitt mit volks- und betriebswirtschaftlichen Fragen, heute sind es 50: Spitzenforscher wie Roman Inderst oder Ester Faia, die sich auf den vordersten Pltzen einschlgiger Forschungsranglisten finden, Wissenschaftler wie Nicola Fuchs-Schndeln oder Andreas Hackethal, die begehrte Forschungsstipendien und Lehrpreise gewinnen, Experten wie Jan Pieter Krahnen oder Alfons Weichenrieder, die Politik und Aufsichtsbehrden in Wiesbaden, Frankfurt, Berlin und Brssel mit konomischem Sachverstand beraten. Auch die Praxis honoriert solche Leistungen, wie sich etwa in dem Wechsel

Beispiel der Zusammenarbeit

Der Finanzplatz besitzt als weitere, auf die spezifischen Bedrfnisse des Standortes ausgerichtete akademische Einrichtung die Frankfurt School of Finance and Management, die ehemalige Bankakademie. Ein Beispiel der Zusammenarbeit zwischen House of Finance und Frankfurt School ist das 2009 gemeinsam gegrndete Frankfurter Institut fr Risikomanagement und Regulierung (FIRM), das Forschungsprojekte und Lehrangebote zu diesem Thema frdert, wobei das House of Finance die Forschungsseite abdeckt, die Frankfurt School das Weiterbildungsangebot. Im weiteren Umfeld sind auch die Universitten in Darmstadt und Mainz der intellektuellen Infrastruktur des Finanzplatzes Frankfurt zuzuordnen. Auch mit ihnen unterhalten

Gemeinsame Veranstaltungen
Neben gemeinsamen Forschungsprojekten gestaltet sich diese Zusammenarbeit etwa durch Fellowships fr herausragende Experten dieser Institutionen im House of Finance sowie umgekehrt fr Spitzenforscher der Universitt dort, aber auch durch gemeinsame Veranstaltungen. So richtet das Center for Financial Studies (CFS) im House of Finance seit mehreren Jahren eine Vortragsreihe aus, die Forscher der Deut-

Nicht zuletzt hat der Finanzplatz eine Veranstaltungsinfrastruktur hervorgebracht, die regelmig namhafte Wissenschaftler und Experten aus dem In- und Ausland nach Frankfurt zieht und die intellektuelle Finanzdiskussion anregt.
auch fr hhere Laufbahnen in wissenschaftsnahen Institutionen qualifizieren, locken zahlreiche hervorragende Nachwuchswissenschaftler aus dem Ausland nach Frankfurt.

Ehrgeizige Plne
Ein Ausblick in die kommenden 60 Jahre oder auch nur bis zum nchsten runden Geburtstag der Brsen-Zeitung wre selbstverstndlich unseris. Die Zielsetzung des House of Finance ist klar: Wir mchten zu einem europaweit fhrenden Zentrum fr finanzbezogene Forschung und Weiterbildung werden aus der berzeugung heraus, dass ein Finanzplatz, der in der Weltspitze mitspielt, auch einen starken wissenschaftlichen Partner bentigt, der sich mit den Spitzeninstituten weltweit messen kann. Wir schtzen uns glcklich, dass wir fr diesen Weg auf eine Vielzahl von fruchtbaren Kooperationen mit hchst renommierten Akteuren zhlen knnen, die ich hier als intellektuelle Infrastruktur am Finanzplatz Frankfurt vorgestellt habe.

Weithin beachtetes Debt

Nicht zuletzt hat der Finanzplatz eine Veranstaltungsinfrastruktur hervorgebracht, die regelmig nam-

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ING-DiBa ist lieber mittendrin als auf der grnen Wiese

Bekenntnis zur Stadt der Banken und des zukunftstrchtigen Direktbanking Neue Frankfurter Zentrale ab 2013
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Mitte nchsten Jahres rckt die Direktbank ING-DiBa noch ein Stck nher in die Frankfurter Innenstadt. Europas Marktfhrer im filiallosen Bankgeschft wird dann ein neues Gebude gegenber vom Messeturm beziehen. Fr eine Direktbank ist der Standort vordergrndig nicht erfolgsentscheidend. Weshalb hlt das Geldinstitut dennoch langfristig Frankfurt die Treue? Der arg strapazierte Begriff Kundennhe lsst sich ganz unterschiedlich mit Leben erfllen. Man kann ihn geografisch interpretieren. Die zu Fu erreichbare Bankfiliale wre in diesem Sinne sehr kundennah. Allerdings maximal bis 18 Uhr, denn dann werden die Pforten geschlossen. Eine Direktbank folgt einem anderen Geschftsprinzip, das eine Prsenz in der Flche in Form eines engmaschigen Filialnetzes nicht vorsieht. An die Stelle der geografischen tritt die emotionale Kundennhe. Sogar mitten in der Nacht und an hohen Feiertagen. Im Grunde ist es also egal, welchen Standort eine Direktbank whlt. Sie knnte sich dort niederlassen, wo die Mieten gnstig und die kommunalen Steuern niedrig sind. Viele der filiallosen Geldinstitute zog es daher auf die grne Wiese. Die INGDiBa ist diesem Trend nicht gefolgt. Die Unternehmenszentrale hat schon traditionell ihren Sitz in der Finanzmetropole Frankfurt. Dort wurde im Oktober 1965 das Vorgngerinstitut BSV Bank fr Sparanlagen und Vermgensbildung gegrndet. Daraus wurden die Allgemeine Deutsche Direktbank und wenig spter die DiBa. Obwohl damals noch ein Nischeninstitut, reichten die Kapazitten im frheren Bankgebude in der Basler Strae in unmittelbarer Nhe des Hauptbahnhofs bald nicht mehr aus. Als aus der DiBa aufgrund des neuen Eigentmers die ING-DiBa wurde, hatte das Geldinstitut seinen Sitz schon in der Theodor-Heuss-Allee in der Frankfurter City West. Mitte nchsten Jahres wird die Bank ihren Standort wechseln. Genau genommen ndert sich lediglich die Hausnummer: Die ING-DiBa wird von der Theodor-Heuss-Allee 100-106 in das Poseidon-Haus mit der Hausnummer 2 umziehen, gleich gegenGreen Building Gold nach LEED (Leadership in Energy and Environmental Design) zertifiziert werden. Das Ensemble besteht aus einem 9-geschossigen und zwei 17-geschossigen Gebudeteilen. Darin werden die rund 1 500 Beschftigten am ING-DiBa-Standort Frankfurt neue Arbeitspltze bekommen, auerdem etwa 100 Commercial-Banking-Kollegen der ING Bank. nis zu Frankfurt, was sich nicht zuletzt in dem mit der Deka Immobilien GmbH abgeschlossenen langfristigen Mietvertrag widerspiegelt. Fr dieses Bekenntnis gibt es eine Reihe guter Grnde ber die erwhnte Unternehmenstradition hinaus. Zunchst ist es Ausdruck des Selbstverstndnisses der Bank. Die ING-DiBa ist kein Nischenplayer, sondern mit ber sieben Millionen Kunden die mit Abstand grte Direktbank in Europa und eine der grten Privatkundenbanken in Deutschland. Direktbanking ist lngst keine Randerscheinung mehr. Deshalb sollten sich Direktbanken auch nicht in Randgebieten niederlassen. Sie gehren mitten hinein in die Zentren, statt sich in der Anonymitt des Internets zu verstecken. Wir sind nicht virtuell, sondern ganz real. Mit ihrem neuen Gebude mitten in der Finanzmetropole demonstriert die Bank Selbstbewusstsein, Transparenz, aber dennoch eine gesunde Portion Bodenstndigkeit. hinaus. Sie ist Ausdruck der eingangs erwhnten emotionalen Kundennhe. So bietet die Direktbank keine klassische Beratung durch Mitarbeiter vor Ort an. Dafr untersttzt das Institut in vielfacher Hinsicht den Selbstberatungsprozess der Kunden. Produktneutral informieren statt provisionsabhngig oktroyieren so lautet die Devise. Ein wichtiger Meilenstein war in diesem Zusammenhang die Einfhrung des Finanzportals finanzversteher.de im September 2010. Auf diesen Internetseiten findet der Nutzer knappe, verstndliche Informationen zu wichtigen Fragen rund um die Themen Geldanlage und Altersvorsorge. Auerdem helfen Checklisten sowie verschiedene Auswahlund Analyseprogramme bei der Ent-

Von Roland Boekhout

Sichtbar Flagge zeigen

Grostadt statt grner Wiese das ist das Prinzip der Direktbank. Durch die bernahme ehemaliger Mitbewerber in den Jahren 1999 und 2003 kamen weitere Standorte in Hannover und Nrnberg hinzu. Die Niederlassung in sterreich wurde von ihrem ehemaligen Sitz in der obersterreichischen Landeshauptstadt Linz nach Wien verlegt, wo die Bank seither unter ING-DiBa Direktbank Austria firmiert. Somit zeigt das Institut weithin sichtbar Flagge in der Finanzmetropole Frankfurt, in der Bundeshauptstadt Wien sowie in den regionalen Grostdten Hannover und Nrnberg. Der Umzug der Unternehmenszentrale in das Poseidon-Haus im nchsten Jahr ist ein klares Bekennt-

Vorstandsvorsitzender der ING-DiBa AG ber von Messeturm und Festhalle. Die ING-DiBa rckt somit noch nher in das Zentrum der Finanzmetropole. Das in den achtziger Jahren erbaute Poseidon-Haus wird zurzeit aufwendig revitalisiert. Eine wichtige Rolle spielt dabei die nachhaltige Verbesserung der Heiz- und Klimatechnik. Die Immobilie soll als

Trend nicht gefolgt

Nichts ist dem Kunden so nah wie sein Notebook, sein Smartphone oder sein Festnetztelefon, mit deren Hilfe er rund um die Uhr mit seiner Direktbank kommunizieren kann.

Zufriedene Mitarbeiter
Der Erfolg der Direktbank ist zu einem groen Teil der Qualifikation und der Motivation ihrer Mitarbeiter geschuldet. Im vergangenen Jahr erhielt die ING-DiBa zum fnften Mal in Folge die Auszeichnung Deutschlands beste Arbeitgeber. Die Direktbank belegte 2011 in der Kategorie der Unternehmen mit 2 001 bis 5 000 Mitarbeitern den dritten Platz. Die Ergebnisse dieser jhrlichen Benchmarkstudie des Great Place to Work-Instituts basieren mageblich auf Mitarbeiterbefragungen. Rund 87 % der Befragten bezeichneten die ING-DiBa als einen sehr guten Arbeitsplatz. Wir sind uns darber im Klaren, dass wir in strukturstarken Regionen und in Grostdten einfacher qualifizierte Arbeitskrfte akquirieren knnen als weit auerhalb der Metropolen. Dieser

Der Unternehmenssitz in Frankfurt und damit ziemlich genau in der Mitte der Europischen Union ist fr Europas grte Direktbank sicher ein Vorteil.
scheidungsfindung. Die ING-DiBa betreibt dieses Portal, weil sie davon berzeugt ist, dass kein Geldinstitut mehr von einem steigenden Finanzverstndnis der Deutschen profitiert als eine Direktbank. Dieses Finanzportal wird weiter ausgebaut, um die Interaktion mit den Usern zu erhhen und verstrkt die Social Media einzubinden.

Relevantes Finanzwissen verstndlich vermitteln

Wirtschafts- und Finanzjournalisten mssen auch ein Korrektiv fr die Finanzbranche sein
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Der Finanzplatz Frankfurt hat die Krisenzeiten genutzt, um seine Position zu festigen. Unter den Finanzzentren dieser Welt ist es hnlich wie in der Automobilindustrie: Deutschland berzeugt durch ausgereifte, stabile und verlssliche Wertarbeit. So zhlen die Autoren des Global Financial Centres Index (GFCI) Frankfurt zu der Gruppe der stabilen Finanzpltze. Nur sieben weitere Finanzzentren rund um den Globus gehren dieser Gruppe an. (EZB), European Systemic Risk Board (ESRB) und Versicherungsaufsicht (EIOPA). Das Fundament fr Stabilitt und Strke bildet zudem die Verknpfung zwischen Finanzwirtschaft und Realwirtschaft; sie ist in Deutschland strker ausgeprgt als in anderen Volkswirtschaften. In krzester Zeit knnen interessierte Menschen in Online-Medien, Internetforen und Blogs Informationen finden. In wenigen Minuten sind Marktinformationen, Daten und Fakten frei verfgbar. Doch wer kann angesichts der unglaublich groen Menge an Informationen die wichtigen von den unwichtigen Fakten trennen? Fr diese Einordnung und Bewertung spielt die tiefgrndige Analyse hochwertiger Printmedien weiterhin eine entscheidende Rolle. Doch sollen hier nicht nur die Interessen der financial community im Vordergrund stehen. Noch wichtiger ist das Finanzwissen der Verbraucher, das zu einem Gutteil von den Medien abhngt. Viele Privatanleger mussten in der Finanzkrise schmerzhafte Vermgensverluste hinnehmen, nicht zuletzt deshalb, weil sie komplexe Produktstrukturen nicht vollstndig verstanden hatten. Dabei belegen Studien immer wieder, dass Finanzwissen und -affinitt weniger stark als erwartet mit dem Bildungsgrad korrelieren und demnach quer durch alle Bevlkerungsschichten gering ausgeprgt sind. der Schulbildung einen hheren Stellenwert erhalten. Darber hinaus sollte aber auch die Qualitt der medialen Themenaufbereitung durchaus kritisch hinterfragt werden. Erst krzlich prangerte der Medienprofessor Norbert Bolz an, dass die meisten Massenmedien kaum mehr eine Instanz der Korrektur darstellen. Besonders deutlich wird der Konformismus der Medien seiner Meinung nach in der Berichterstattung zur Finanzkrise. Hier sieht er besonders die Skandale im Vordergrund. Mit meinungsstarken Texten, in denen etwa Wrter wie Panik, Flucht, Rally und Trendwende in den Headlines stehen, kdern Bolz zufolge die Medien die Leser und erhhen ihre Verkaufszahlen. Es werde moralisiert und dmonisiert, wobei die Grenzen zwischen Meinung und Information zu hufig verschwimmen.

Ansprechen und aktivieren

Nhe zu den Menschen und Kunden erreicht man nicht nur durch Prsenz, sondern durch ffnung, also durch Kommunikation mit Menschen und die bernahme von gesellschaftlicher Verantwortung. Ein Beispiel hierfr ist die Aktion DiBaDu und Dein Verein, mit der unsere Bank ehrenamtliches Engagement untersttzt. Bis Mitte November 2011 hatten Vereine die Mglichkeit, sich im Internet anzumelden und sich auf diese Weise um jeweils 1 000 Euro zu bewerben. Anschlieend konnten Freunde und Bekannte auf dieser Online-Plattform fr den von ihnen favorisierten Verein abstimmen. Die 1 000 Vereine mit den meisten Stimmen erhielten je 1 000 Euro. Mit dieser Aktion erreichte die Bank mehr als zehn Millionen Menschen. Wir wollen Menschen ansprechen und aktivieren und zwar nicht nur wenn es darum geht, sie fit zu machen fr ihre Bankgeschfte. Das ist grundstzlich natrlich von jedem Standort aus mglich. Aber der Unternehmenssitz in Frankfurt und damit ziemlich genau in der Mitte der Europischen Union ist fr Europas grte Direktbank sicher ein Vorteil. Und Frankfurt wiederum ist damit nicht nur die Stadt der Banken, sondern auch des zukunftstrchtigen Direktbanking.

Nicht zu unterschtzen

Doch lngst sind das nicht alle Faktoren, die zu einem erfolgreichen Finanzplatz gehren. Ein oft unterschtzter Aspekt ist eine kompetente Berichterstattung durch die Medien, wenn es um die Von konomischen und fiLutz Raettig nanzwirtschaftlichen Zusammenhnge geht. Mit Blick auf schwierige Problemstellungen wie etwa die Ursachen der Finanzmarktkrise und Sprecher des Prsidiums sinnvolle regulatorische Antworten darauf bevon Frankfurt Main darf es einer sauberen Finance Darstellung der Fakten und nicht zuletzt einer Das Finanzplatz-Ranking der briti- qualifizierten und reflektierten Beschen Fachzeitschrift The Banker be- wertung. Gerade die aktuelle Eskalation der wertet Frankfurt weltweit als viertwichtigsten Finanzplatz, die Kolle- Staatsschuldenkrise zeigt, wie wichgen der Zeitschrift Euromoney se- tig es ist, finanzpolitische Ereignisse hen die Mainmetropole gar auf Platz und konomische Sachverhalte kompetent und verstndlich zu vermitzwei ihres globalen Stdteranking. Einige Strken des Finanzplatzes teln und anschlieend zu interpretieFrankfurt sind bekannt die mo- ren. Gerade im Zeitalter des Internet derne IT-Infrastruktur, die erstklassi- und der schnellen Verbreitung von gen Brsenhandelssysteme oder die Informationen erfhrt die Kompopositiven Effekte der Europa-Institu- nente der Einordnung und Interpretionen Europische Zentralbank tation eine signifikante Aufwertung.

Mit ihrem neuen Gebude mitten in der Finanzmetropole demonstriert die Bank Selbstbewusstsein, Transparenz, aber dennoch eine gesunde Portion Bodenstndigkeit.
Vorteil wird sich im Zeichen des demografischen Wandels in den nchsten Jahren weiter verstrken. Mit ihren Standorten Frankfurt und Wien ist die ING-DiBa in Deutschland und sterreich zudem genau dort vertreten, wo die jeweilige Financial Community zu Hause ist, was die Effizienz des wechselseitigen Austausches und des Networking deutlich verstrkt. Mittendrin zu sein, statt sich in Randlagen zu verstecken diese Maxime prgt die gesamte Unternehmenskultur der ING-DiBa und reicht weit ber Standortentscheidungen

Funktion oft nicht erfllt

Dabei ist es zunchst die Aufgabe der Wirtschaftsberichterstattung, den Leser zu informieren. Durch zustzliche Recherchen und Analysen knnen Marktinformationen und Daten ergnzt, kommentiert und in Relation zueinander gesetzt werden. In der Studie der Otto Brenner Stiftung Wirtschaftsjournalismus in der Krise Zum massenmedialen Umgang mit der Finanzkrise haben Hans-Jrgen Arlt und Wolfgang Storz gezeigt, dass die Finanzpresse dieser Funktion whrend der Lehman-Krise in vielen Fllen nicht Fortsetzung Seite B 25

Kritisch hinterfragen
Erfreulich ist zwar, dass Regulierer und Finanzbranche gemeinsam bereits Verbesserungen in Produkttransparenz und Beratungsqualitt angestoen haben. Die Strkung des in Finanzfragen mndigen Verbrauchers findet aber noch unzureichend statt. Dazu sollten knftig etwa die Themen konomie und Finanzen in

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Das Alte ehren und das Neue achten

Im Idealfall geniet der Privatbankier das uneingeschrnkte Vertrauen seiner Kunden Bildlich gesprochen sitzt er als Hausarzt der Finanzen am Familientisch
ler Kaufmann. Seine Wurzeln lassen sich bis zu den toskanischen Handelshusern des 13. Jahrhunderts zurckverfolgen. Die Florentiner Medici waren die ersten Privatbankiers der Geschichte, auch wenn ihre Bank nur fnf Generationen lang Bestand hatte. Im 16. Jahrhundert grndeten die Fugger und Welser die ersten Privatbanken in Deutschland. Eine Zeit lang war ihr Einfluss kaum zu berschtVon zen: Sie zhlten zu den Michael Schramm wichtigsten Finanziers der europischen Herrscherhuser. Der heutige FinanzPersnlich haftender platz Frankfurt machte Gesellschafter sich einen Namen zuund Sprecher der nchst als Stadt der Geschftsfhrung Hndler und Kaufleute. Hauck & Aufhuser Auf den Oster- und Privatbankiers Herbstmessen wurden Kleidung, Metallwaren denbedrfnissen. Die globalisierte und Luxusartikel gehandelt. WechWirtschaft mit ihrem riesigen Kapi- sel- und Kreditgeschfte gehrten talbedarf ist ohne den Banker an- besonders angesichts der kaum bergelschsischer Prgung nicht mehr schaubaren Whrungsvielfalt im Heiligen Rmischen Reich Deutscher Nadenkbar. Doch auch der Privatbankier hat tion von Beginn an dazu. Ausweiterhin seine Daseinsberechti- schlielich Finanzgeschfte betriegung. Denn ein zweiter Trend weist ben einzelne Firmen meist erst ab in Richtung kleiner und berschau- dem 19. Jahrhundert, als der wachbarer Organisationen: Finanzmanu- sende Finanzbedarf und die Komplefakturen. Individuelle Lsungen fr xitt des Warenverkehrs nach speziaanspruchsvolle Kunden werden lisierten Banken verlangten. heute wieder hufiger nachgefragt. Nicht trotz, sondern gerade wegen Auch heute noch aktiv der Kapitalmarktkrise. Das rckt die einschlgigen Adressen am FinanzZu den Frankfurter Firmen, die platz Frankfurt strker in den Mittel- bald ber die Grenzen der Region hipunkt des Interesses. naus bekannt wurden und auch Dabei war der Banquier ur- heute noch aktiv sind, gehren Rothsprnglich gar kein reiner Geld- schild, Bethmann, Metzler und hndler, sondern ein ganz norma- Hauck. Rothschild machte sich 1764 Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Der Trend geht zu Gre. In der Finanzbranche hat eine enorme Konsolidierung stattgefunden, die meisten Dienstleister sind mittlerweile industriehnliche Konzerne. Ihre Marktmacht beruht auf dem Warenhausmodell und der Standardisierung von Prozessen, Produkten und Kunals Mnz- und Wechselhndler selbstndig und beherrschte im 19. Jahrhundert das europische Anleihegeschft. Als dieses Finanzierungsmittel an Bedeutung verlor, begann auch der Abstieg der Rothschilds; das Frankfurter Stammhaus wurde 1901 geschlossen. Die 1748 gegrndete Firma Gebrder Bethmann handelte anfnglich mit Kolonialwaren, Textilien und Farbstoffen, nahm wenig spter das Anleihegeschft auf und legte mit der Einfhrung der Partialobligation den Grundstein zum modernen Rentenmarkt. Ab 1760 stieg auch die ursprnglich als Tuchhandlung gegrndete Firma B. Metzler seel. Sohn & Co. in das schnell wachsende Geschft mit Staatsanleihen ein. Wenig spter folgte Gebhard & Hauck. Das Haus gewhrte unter anderem dem Oberrheinischen Kreis ein Darlehen und beteiligte sich an der Emission von Preuen-Anleihen. Die 1796 gegrndete Firma betrieb auerdem einen weitlufigen Wein-, Seiden- und Farbstoffhandel.

Tradition und Innovation

Fr Hauck war das Staatsanleihegeschft jedoch nur eine kurze Episode. Trotz der Dominanz der Berliner Grobanken konzentrierte sich das Haus bald auf das Aktiengeschft und zeigte dabei seine innovative Kraft. Man pflegte beste Beziehungen zu regionalen Unternehmen, wie zur Metallgesellschaft, der Berg- und Metallbank, den Adlerwerken und zu Brown, Boverie & Cie. Die Bankiers der Familie Hauck hatten Sitz und Mitspracherecht in zahlreichen Aufsichtsrten. Unter anderem brachte Georg Hauck & Sohn Frankfurter Bankiers und Industrielle, die sogenannte Bohnenrunde

Foto: Hauck & Aufhuser

1888 gemeinsam mit J. J. Weiller die Farbwerke Hoechst an die Brse. Nach dem Zweiten Weltkrieg machte sich das Haus um die Aktienkultur verdient: Michael Hauck war ein Vorreiter der Finanzanalyse in Deutschland, Mitglied im Grndungskonsortium von DVFA und DWS sowie von 1986 bis 1989 Prsident der Frankfurter Wertpapier-

brse. Noch heute ein Begriff ist die Haucksche Formel, mit der die Bank in Zeiten eines noch relativ intransparenten Kapitalmarktes vom Steueraufwand eines Unternehmens dessen Gewinn hochrechnete. Doch zurck in die Grnderzeit. In diesen Tagen blhte das Geschft der Frankfurter Privatbanken, die sich als Finanziers vor allem regionaler und mittelstndischer Unternehmen etabliert hatten. Auf gesellschaftlicher Ebene niedergeschlagen hat sich die Partnerschaft zwischen Finanzbranche und Wirtschaft spter in der sogenannten Bohnenrunde: Herren der Frankfurter Oberschicht trafen sich und treffen sich noch heute einmal im Jahr zu einem opulenten Diner. In einem der Desserts ist eine Bohne aus Gold versteckt. Wer sie serviert bekommt, ist Bohnenknig und damit Gastgeber der nchsten Einladung. Seit nunmehr 110 Jahren versammelt sich dieser illustre Kreis von meistens zwlf Personen frher am Dreiknigstag, mittlerweile Ende Januar.

uneingeschrnkte Vertrauen seiner Kunden und sitzt bildlich gesprochen als Hausarzt der Finanzen mit am Familientisch.

Kein kurzfristiges Denken

Zwar schtzen die berschaubaren Strukturen der kleineren Huser und eine lange Tradition nicht vor wirtschaftlichen Fehleinschtzungen und unternehmerischen Missgriffen. Doch allein die Tatsache, dass viele Privatbanken ihr Geschft

Nicht besttigte Anekdote

Ein Bild dieser Herrenrunde des schsischen Knstlers Georg Jahn aus dem Jahr 1907 hngt in unserem Bankhaus. Es zeigt neben Otto Hauck diverse weitere Bankiers wie Freiherr Max von Goldschmidt-Rothschild, Albert von Metzler (den Schwiegervater Otto Haucks), Carl von Grunelius und Carl Borgnis vom Bankhaus Gebr. Bethmann, sowie die Unternehmer Wilhelm von Meister, Walther vom Rath und Richard von Passavant. Dass ein fr seine Sparsamkeit bekannter Teilnehmer die goldene Bohne lieber heruntergeschluckt habe, anstatt das nchste kostspielige Diner auszurichten, ist eine hbsche, jedoch nicht besttigte Anekdote. Rund 1 400 Privatbanken gab es um die Wende des 19. zum 20. Jahrhundert in Deutschland, knapp 200 allein in Frankfurt. Heute existiert landesweit nur noch rund ein halbes Dutzend dieser Huser. Was zeichnet den Privatbankier moderner Prgung aus? Und was macht ihn zu etwas Besonderem? Der Privatbankier als kluger und erfahrener Ratgeber ist berall dort

Neben klassischen Kaufmannstugenden, wie Sparsamkeit, Aufrichtigkeit und Diskretion, die sich ber Jahrhunderte herausgebildet haben und sein Handeln bestimmen, ist es das unternehmerische Prinzip der Koppelung von Risiko und Haftung, das bis heute die Basis seiner Geschftsphilosophie ausmacht.
schon mehrere hundert Jahre betreiben und sich trotz Wirtschaftskrisen, Whrungsreformen, Kriegen und politischen Umwlzungen erfolgreich am Markt behaupten, weist auf zwei Charakteristika des Privatbankiers hin: sein Denken in lngeren Zeitrumen und sein konservatives Verhltnis zum Risiko.

Persnliche Verantwortung
Grundlegend fr diese Haltung ist und bleibt seine Herkunft als Unternehmer und unabhngiger Kaufmann. Neben klassischen Kaufmannstugenden, wie Sparsamkeit, Aufrichtigkeit und Diskretion, die sich ber Jahrhunderte herausgebildet haben und sein Handeln bestimmen, ist es das unternehmerische Prinzip der Koppelung von Risiko und Haftung, das bis heute die Basis seiner Geschftsphilosophie ausmacht. Das tragende Fundament des freien wirtschaftlichen, sogenannten kapitalistischen Systems ist die volle persnliche Verantwortung des Wirtschaftenden fr seine Handlungen in moralischer und finanzieller Hinsicht, erklrte programmatisch der Privatbankier und Frankfurter IHKPrsident Otto Hauck im Jahr der Weltwirtschaftskrise 1931. Und nicht weniger pointiert antwortete dessen Enkel Michael Hauck auf die Frage, wie der Privatbankier knftig seine Stellung im Wettbewerb verteidigen knne: Er behlt seinen Platz, wenn er sich an die alten Spielregeln hlt und gleichzeitig auf die Vernderungen in der Wirtschaft achtet.

Der Privatbankier als kluger und erfahrener Ratgeber ist berall dort gefragt, wo es um die Verwaltung groer und komplexer Vermgen geht.
gefragt, wo es um die Verwaltung groer und komplexer Vermgen geht. Sein unabhngiges Urteil wird besonders von unternehmerisch denkenden und handelnden Menschen geschtzt. Seine Stellung hat er sich nicht selten ber Jahrhunderte aufgebaut. Im Idealfall geniet er das

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Messen sind ein Schaufenster der (Real-)Wirtschaft

Das Medium Messe hat auch im Internetzeitalter nicht an Bedeutung im Marketing-Mix eingebt Gute Produkte mssen entsprechend prsentiert werden
pltze des Kontinents machen. Die Banken als Anker der Finanzwirtschaft Messe als Plattform der Realwirtschaft. Die enge Verbindung des Geldgeschfts mit dem Warenhandel blieb bis Mitte des 18. Jahrhunderts bestehen. Bis dahin sorgten die Frankfurter Bankiers fr den Transport von Waren zu den MarktorVon ten, finanzierten die notWolfgang Marzin wendig werdenden Vorschsse fr die Transportkosten, Zlle und Abgaben, bernahmen den Verkauf von Handelsgut auf Kommission Vorsitzender und engagierten sich im der Geschftsfhrung Kredit- und Wechselgeder Messe Frankfurt schft. In der Kraft beiGmbH der Elemente, sowohl der Geld- und Warenzu knnen, muss man eine kurze strme als auch der Begegnungen der Hndler und Bankiers, haben Zeitreise antreten. Sptsommer 1585 kurz vor der sich die Brse und die Messe weiterHerbstmesse: Die seit 1240 kaiser- entwickelt. Heute bestimmen sie das lich privilegierte Messestadt Frank- Bild Frankfurts. Mit einem Unterfurt am Main ist Umschlagplatz des schied: Frher dauerte eine Messe internationalen Fernhandels. Das drei Wochen, heute drei bis fnf Warenangebot ist so vielfltig wie Tage und der Brsenhandel wird 24 das babylonische Mnzengewirr Stunden betrieben. bis 1585. Im Sptsommer 1585 zieht eine Schar von 48 Kaufleuten, alleRegion profitiert vom Image samt Fremde in Frankfurt und zur Messe angereist, zum Rat der Stadt. Im Jahr 2011 fanden in Frankfurt Die Hndler sind verrgert. Die un- 37 Messen statt davon 13 internaterschiedlichen Whrungen erschwe- tionale Fachmessen mit rund ren den Handel und die Preisbil- 34 600 Ausstellern und 2,17 Milliodung. Ihre Forderung: Einfhrung ei- nen Besuchern (vorlufige Zahlen). nes regelmigen Wechsels. Zu den bekanntesten EigenveranstalDem Begehren wurde stattgege- tungen der Messe Frankfurt zhlen ben und es entstanden erste Formen die Konsumgtermessen Ambiente, des Geld- und Kreditverkehrs. Frank- Tendence, die Textilmessen Heimfurter Kaufleute kamen in der Folge textil, Techtextil und im Bereich zunchst unregelmig zusam- Technik die Messen Automechanika men, um Wechselkurse festzulegen, und die ISH. Die bekanntesten GastBrsen-Zeitung, 2.2.2012 Handel, Messen und Geldgeschfte diese drei Faktoren, sind mit der Entwicklung Frankfurts zu einer der fhrenden europischen Finanzpltze eng verbunden. Um diesen Zusammenhang besser verdeutlichen Umwegrentabilitt ist in diesem Zusammenhang ein wichtiges Stichwort, denn die Einnahmen nehmen gerne einen Umweg: Nicht nur der Messeveranstalter, sondern auch Hoteliers, Gastronomen, Bekleidungs- und Schmuckgeschfte verdienen an den Besuchern der Messen. Und indirekt (durch die Steuereinnahmen) profitieren auch Bund, Lnder und Gemeinden von den Veranstaltungen.

Marketing- und Vertriebsforen

Die Rolle von Messen und Messegesellschaften hat sich in den letzten Jahrzehnten stark verndert. Frher waren die Messen Schauksten der Exportwirtschaft oder Verkaufsmrkte, heute sind Messen Marketing- und Vertriebsforen. Gerade in Zeiten zunehmender Globalisierung ist es fr kleine und mittlere Unternehmen wichtig, in den fr ihr Unternehmen wichtigen Wachstumsmrkten in der Welt prsent zu sein, seien diese in China, Indien, Russland oder Brasilien. Als die Messe Frankfurt in den achtziger Jahren damit begann, ihre Leitmessen zu internationalisieren, wurde sie belchelt. Zu einem Zeitpunkt, als noch niemand von Globalisierung sprach, wurde der Grundstein fr unsere heutige, weltweite Prsenz gelegt und der gute Name der Messe Frankfurt in die Welt getragen. Die Interstoff Asia war im Jahr 1987 die erste Auslandsveranstaltung. Heute ist die Messe Frankfurt ein Global Player im Messegeschft. 64 der 101 Messen im Jahr 2011 fanden im Ausland statt. Der Heimatstandort Frankfurt profitiert davon: Im deutschlandweiten Vergleich unter den Messegesellschaften hat Frankfurt mit Abstand den hchsten Grad an Internationalitt. 68,7 % der Aussteller und 42,7 % der Besucher kommen aus dem Ausland. Die Auslandsveranstaltungen der Messe Frankfurt transportieren die Marke Frankfurt in die wichtigsten Mrkte der Welt und steigern ihrerseits den Bekanntheitsgrad Frankfurts und der Region. Die Attraktivitt der Leitmessen in Frankfurt und das daraus resultierende internationale Messe-Netzwerk tragen wesentlich zu einem weltweit positiven Image des Standorts bei. Drei Viertel der Aussteller auf Frankfurter Messen gehren dem Mittelstand an. Gerade fr sie ist ein Einstieg in interessante Mrkte auerhalb Europas ohne die Beteiligung an Auslandsmessen nur schwer mglich. Das Portfolio der Messe Frankfurt bietet Fachmessen an ber 30 Standorten in der Welt, zeitlich und rumlich aufeinander abgestimmt. Eine klare Nomenklatur der Produktgruppen gibt den Ausstellern die Sicherheit, dass sie sich im richtigen Verbund prsentieren. Fachbesucher hingegen wissen, dass die Veranstaltungen der Messe Frankfurt den Markt der einzelnen Branchen abbilden, wie er sich zu dem Zeitpunkt darstellt. Auch im Internetzeitalter hat das Medium Messe nichts von seiner Bedeutung im Marketing-Mix verloren. Aber die Aussteller whlen sorgfltiger denn je aus, an welchen Veran-

Die Messe heute staltungen sie teilnehmen. Das bedeutet, dass Messegesellschaften sich noch strker als bisher von Flchenvermietern zu Marktpartnern der Aussteller positionieren mssen. Marktpartner bedeutet konkret, dass wir als Messemacher jede Messe immer wieder neu erfinden mssen natrlich unter Bercksichtigung der aktuellen Wirtschaftssituation und der Wnsche des Marktes. Auf Messen zeigt sich besonders deutlich, was eine funktionierende Marktwirtschaft ausmacht, denn Wettbewerb lebt vom freien Spiel zwischen Angebot und Nachfrage, von Transparenz und fairem Vergleich. Um am Markt erfolgreich zu sein, gengt es eben nicht, gute Produkte herzustellen. Gute Produkte mssen auch entsprechend prsentiert werden, die potenziellen Kunden wollen berzeugt werden. Und wo sonst kommen so viele Anbieter und Nachfrager zusammen, wo sonst kann man so gut Angebote vergleichen, sich einen berblick ber die Aktivitten der Konkurrenz verschaffen, sich miteinander messen, wie auf einer Messe?

Foto: Messe Frankfurt GmbH

Keineswegs irreal
Messen sind ein Schaufenster der Wirtschaft, sind Pltze fr die Realwirtschaft. Aber die Bezeichnung Realwirtschaft impliziert, dass neben einer wirklichen also einer realen eine vermeintlich fiktive (Finanz-)Wirtschaft existiert. Die histo-

rische Entwicklung der Finanzmrkte aus einem Messe- und Handelsplatz wie Frankfurt am Main heraus sollte die dienende Funktion der Finanzwirtschaft und die notwendige, reibungslose Abwicklung von Geldgeschften, hinter denen letztlich der Tausch von Gtern und Dienstleistungen steht, deutlich gemacht haben. Die Finanzwirtschaft ist in ihren Grundfunktionen also keineswegs irreal oder unwirklich. Sie ist Voraussetzung fr ein reibungsloses Funktionieren der Gterproduktion und -distribution. Beide Teilwirtschaften sind fr den Wirtschaftskreislauf essenziell und real. Man kann sie innerhalb einer Marktwirtschaft nicht trennen.

Finanzwissen verstndlich vermitteln

Fortsetzung von Seite B 22 gerecht wurde. Vor allem die Qualitt des Wirtschafts- und Finanzjournalismus sei in der Zeit vor und whrend der Krise gesunken. Eines der wichtigsten Ergebnisse der im Mrz 2010 verffentlichten Studie ist, dass der tagesaktuelle deutsche Wirtschaftsjournalismus als Beobachter, Berichterstatter und Kommentator des Finanzmarktes und der Finanzpolitik bis zum offenen Ausbruch der Krise schlecht gearbeitet hat. Es sei weder vor der drohenden Finanzkrise gewarnt noch auf die Entwicklungen hingewiesen worden, die die Krise erst ermglichten. Bei aller berechtigter Kritik sollte die unbegrenzte Verfgbarkeit der Informationen im Internet nicht zur Selbstberschtzung und zur Verwechslung von recherchierbaren Informationen mit nutzbarem Wissen verfhren. Das Bewusstsein dafr drfen gerade wir Akteure in der Finanzbranche nicht verlieren. Hinzu kommt: Fr einen starken Finanzplatz sind die Akzeptanz und das Verstndnis der Bevlkerung fr die komplexen Vorgnge unerlsslich. Gerade durch die Krise wurde das Vertrauen der Menschen in die Finanzbranche erschttert. Die Folgen dieses Vertrauensverlusts haben nicht nur die Finanzbranche, sondern auch die Politik und die Gesellschaft zu tragen. School, der Fachkenntnisse vermittelt und das Herstellen von Zusammenhngen trainiert. Denn wer professionell und kompetent ber Finanzthemen berichten und dem Leser einen Nutzen stiften will, muss tiefgehende Kenntnisse ber die Finanzmrkte, die komplexen Verbindungen der Finanzwelt mit der realen konomie sowie ber komplexe Finanzprodukte haben. Erforderlich ist aber nicht nur die intellektuelle Durchdringung der komplizierten Materie, sondern auch die Fhigkeit, diese dann in transparente und verstndliche Darstellungen umzumnzen. Es ist die wichtige Aufgabe der Wirtschafts- und Finanzjournalisten als Vermittler und bersetzer den Verbrauchern das relevante Finanzwissen verstndlich zu vermitteln und darber hinaus ein Korrektiv fr die Finanzbranche darzustellen. Es gibt in Deutschland nur wenig mehr als eine Handvoll Medien, die diesem Anspruch dauerhaft nachkommen die Brsen-Zeitung gehrt ohne einen Zweifel seit nunmehr 60 Jahren dazu.

Guter Journalismus wichtig

Wir sind auf funktionierende Finanzmrkte und eine stabile Wirtschaft angewiesen auch am Finanzplatz muss das Vertrauen in das Finanzsystem wieder hergestellt werden. Dies beginnt mit einer offenen und transparenten Kommunikation und geht bis zu einer reflektierten medialen Aufbereitung. Der Finanzplatz Frankfurt braucht daher sowohl eine glaubwrdige Berichterstattung von Unternehmen und Banken als auch einen guten Wirtschafts- und Finanzjournalismus. Deshalb untersttzt Frankfurt Main Finance auch den Studiengang Finance Journalism an der Frankfurt

Messegelnde 1926 was dann zu Anfang des 17. Jahrhunderts in einer stndigen Einrichtung der Frankfurter Brse mndete. Hndler also Aussteller lieferten die Initialzndung dafr, dass aus dem reinen Warenhandel Geldgeschfte wurden. Der Finanzplatz Frankfurt ist somit eine unmittelbare Folge des Handelsplatzes Frankfurt. Erst von diesem Fundament aus konnte sich Frankfurt auf den Weg zu einem der wichtigsten Handels- und Finanz-

Foto: Messe Frankfurt GmbH

messen sind die Frankfurter Buchmesse, die IAA PKW, die Achema und die IMEX. Von dem Image dieser Veranstaltungen, aber auch von ihren Besuchern und Ausstellern profitiert nicht zuletzt die gesamte Region Frankfurt-Rhein-Main. Das gesellschaftliche Engagement der Messe Frankfurt ist das eines good corporate citizen: Die Messe Frankfurt erwirtschaftet Gewinne, leistet Ausschttungen, zahlt Steuern und sichert Arbeitspltze.

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Donnerstag, 2. Februar 2012

Qualifikation und Professionalitt haben Prioritt

Baumaterial knftiger moderner Finanzpltze Nicht Hfen und Beton stehen fr Attraktivitt Dienstleistungszentren mit guter Lebensqualitt gefragt
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Es ist nicht ganz einfach, zu bestimmen, was eigentlich einen Finanzplatz ausmacht. Die hinter den gngigen Indizes und Ranglisten stehenden Kriterien sind breit gefchert: Es ist selbstverstndlich, dass ein groes Angebot an Finanzdienstleistungen vorhanden sein sollte. Dazu mssen die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen vor allem hinsichtlich der Gesetzgebung, der Regulierung und generell der Gewerbefreiheit gnstig sein, ebenso die Infrastruktur von Immobilien, Verkehr und Telekommunikation. Finanzdienstleister und nahestehende Branchen wie Wirtschaftsprfer und Anwaltskanzleien brauchen Menschen als Arbeitskrfte. Diesen Menschen muss eine gute Lebensqualitt geboten werden. Dazu gehren Stabilitt und Sicherheit der Umgebung ebenso wie ein gnstiges Wirtschaftsklima. Bedingungen fr das Entstehen eines Finanzplatzes. Die Nhe zu politischen Machtzentren oder Institutionen schien zumindest nicht ausschlaggebend fr die Entwicklung eines Finanzplatzes zu sein. All diesen Stdten ist hingegen gemein, dass sie als Zentren des realwirtschaftlirung der City erschlossen, und in New York zogen die Finanzdienstleister von der Wall Street stadtaufwrts nach Midtown. Auch in Frankfurt standen bis Mitte der 80er Jahre nur ganz wenige Bankhochhuser, nmlich die ersten Trme der drei Grobanken, der DG Bank, der BfG, der Helaba und der BHF-Bank. Wenn die Finanzierung der Realwirtschaft Von in der Vergangenheit im Peter Knig Wesentlichen das Entstehen und auch die weitere Existenz eines Finanzplatzes begrndete, so spielten die allgemeine Wirtschaftsumgebung und die Gesetzgebung dafr auch wichGeschftsfhrer tige begleitende Rollen. der DVFA GmbH Fr die Entstehung jngerer und zunchst chen Handels fungierten. Bis auf die noch kleinerer Finanzzentren wie drei ersten Stdte in Kontinentaleu- etwa Luxemburg und Dublin in ropa handelt es sich sogar um groe Europa waren diese RahmenbedinHafenstdte mit internationalem gungen sogar von entscheidender BeHandel, eine interessante Konnota- deutung. Gerade die Entwicklungen tion zum Begriff vom sicheren Ha- der letzten Jahre legen dabei nahe, fen. Die Notwendigkeit und der dass eine hohe Qualitt von WirtWunsch zum Finanzieren dieses Han- schaftsklima und Rechtsrahmen dels lie dann vor Ort die Banken nicht durch eine Minimierung von und Brsen entstehen, und im Gesetzen und Regulierung erreicht Grunde auch die Zentralbanken und werden kann. Kapital braucht eigentlich sogar ein sehr hohes Ma an die moderne Geldwirtschaft. rechtlicher Sicherheit, gute Regeln sowie gute Regulierung. Keine Frage der Gre Fr die Zukunft erhebt sich also Mit dem Kapital kamen dann auch die Frage, ob die Gre einer Stadt die Menschen am Finanzplatz zusam- oder eines Handelszentrums ausmen, die Banker und Brsianer. Dies schlaggebend fr die Prosperitt eiwar allerdings lange Zeit kein Mas- nes Finanzplatzes ist. Die moderne senphnomen, erst in den letzten 20 Kommunikationstechnologie ermgJahren wurden in London die Dock- licht es, dass Finanzprodukte und lands gewissermaen als Erweite- -dienstleistungen sehr effizient, schnell und weit zu ihren Nutzern in der Realwirtschaft transportiert werden knnen, ohne dass hierfr physische Bewegungen von Menschen oder gar Materialien notwendig sind. Allerdings sind Finanzdienstleistungen als intangible Produkte insbesondere in greren Volumina auf Vertrauen und persnliche Kontakte zwischen den Beteiligten angewiesen. Deshalb sind Treffen und Prsentationen notwendig, und nirgendwo bietet sich fr institutionelle Kapitalsucher oder Kapitalgeber die Mglichkeit zu solchen Treffen mit einer Vielzahl von Finanzdienstleistern wie an einem Finanzplatz. don zeigen, dass Finanzpltze mehr als andere Zentren Menschen mit sehr guter Qualifikation aus der ganzen Welt anziehen knnen. Der Finanzplatz selbst fungiert dann als Brse zum Austausch von Ideen, von professionellen Analysen und Meinungen, von Know-how. Aber diese Brse ist eine Prsenzbrse. Dort finden laufend persnliche Gesprche mit Kunden und mit Kollegen aus der Branche statt, auf Kongressen und Fachkonferenzen wie auch informell in Netzwerken. aber nicht mehr notwendigerweise ein Zentrum der Realwirtschaft. Und mit der Weiterentwicklung moderner Kommunikations- und Arbeitstechniken wird sogar die Nachfrage nach Beton fr Broraum zurckgehen. Sowohl die Gre als Stadt als auch die rumliche Verbindung mit einem Hafen, einem Frachtzentrum oder mit greren Industrieansiedlungen haben fr das Funktionieren eines Finanzplatzes gnzlich an Bedeutung verloren. Im Gegenteil, diese Faktoren knnen sich sogar kontraproduktiv auswirken, wenn von ihnen die Lebensqualitt beeintrchtigt wird. Menschen mit guter Bildung und Qualifikation erwarten nmlich von einem Finanzplatz vor allem, dass ihnen und ihren Familien eine adquate Umgebung und Infrastruktur geboten wird.

Austausch von Know-how

Damit ist schon die zentrale Eigenschaft eines modernen Finanzplatzes beschrieben: Er stellt einfach eine konzentrierte Ansammlung hochqualifizierter Finanzexperten dar. Denn auch wenn Finanzkapital heute manchmal knapper denn je erscheint, so gilt doch nach wie vor die Aussage, dass das Kapital einer Bank morgens durch die Eingangstre hereinkommt und sie zum Arbeitsende auch wieder verlsst. Die Intangibilitt der Produkte der Finanzbranche verlangt nach Intellekt und nach hohen Fachkenntnissen im Umgang mit diesen Produkten. Damit ein Finanzplatz und seine Institutionen fr entsprechend qualifizierte Mitarbeiter attraktiv sind, mssen natrlich die gesellschaftspolitischen und wirtschaftlichen Rahmenbedingungen gnstig sein. Dies liegt nur in sehr kleinen Lndern im Gestaltungsspielraum einer einzelnen Stadt. Aber gerade die weltweit fhrenden Finanzzentren New York und Lon-

Eindeutige Ranglisten
Dabei fallen die Ergebnisse in den Ranglisten mit den wichtigsten Finanzpltzen weitgehend eindeutig aus: Weltweit fhrend sind London und New York, im Falle Londons gilt dies schon ber 200 Jahre und somit praktisch durchgngig seit dem Beginn der kapitalistischen Moderne. Dann folgen in Asien Tokio, Hongkong, Schanghai und Singapur, jeweils mit unterschiedlicher Historie und unterschiedlichem aktuellen Umfeld. Danach folgen in Kontinentaleuropa Frankfurt und Paris, sowie Zrich und Amsterdam. Die Kriterien zur Identifikation von Finanzpltzen sind allerdings eher deskriptiv zu verstehen, sie erklren nicht notwendigerweise die

Ein moderner Finanzplatz ist somit ein Dienstleistungszentrum, aber nicht mehr notwendigerweise ein Zentrum der Realwirtschaft.
Auch ist der Finanzplatz mehr als andere Orte dafr prdestiniert die notwendige Weiterbildung fr Finanzexperten zu organisieren. Eine akademische Grundausbildung kann an vielen Orten erworben werden, aber die Weiterbildung von Praktikern fr Praktiker wird am effizientesten am Finanzplatz selbst durchgefhrt. Wie fr die Finanzunternehmen ist das Vorhandensein vieler qualifizierter Experten auch fr die professionelle Weiterbildung der wichtigste Standortfaktor. Ein moderner Finanzplatz ist somit ein Dienstleistungszentrum,

Was knftig zhlt

Nicht Hfen und Betonpisten machen zuknftig einen attraktiven Finanzplatz aus, sondern gute Kindergrten und Schulen, ruhige und sichere Wohngegenden und ein effizienter Nahverkehr. Und als Pendants zur professionellen Weiterbildung mit Seminaren, Kongressen und Fachkonferenzen sind dann Theater, andere kulturelle Einrichtungen und gesellschaftliche Veranstaltungen gefragt. Gerade eine Stadt wie Frankfurt muss diese Faktoren zumindest bewahren oder sogar ausbauen. Einen Seehafen hatte sie ohnehin nie, sie ist auch keine Weltmetropole und keine Landeshauptstadt. Ein gutes professionelles Umfeld und dazu eine gute Lebensqualitt, dies sind die Standortfaktoren fr Frankfurt als Finanzplatz mit Zukunft.

Xetra-Spezialist bietet deutlichen Mehrwert

Gegenentwurf zu den alternativen Plattformen
erster Linie die Anleger profitieren. Auerdem fallen die direkten Courtagen weg. Geringere Transaktionskosten sind ein klarer Nutzen gegenber dem Prsenzhandel. Vom neuen Handelsmodell profitiert also vor allem der Anleger. Im Zuge der Umstellung wurden auch die Handelszeiten verlngert. Mittlerweile knnen Anleger ber das Spezialistenmodell Von deutlich lnger handeln Ingo Kreisinger als ber Xetra. Die vermeintlichen Randzeiten also jeweils die Stunde vor 9.00 Uhr morgens und vor 20.00 Uhr abends werden von den Anlegern gut Leiter Aktienhandel angenommen: 15 % der Frankfurt bei der Umstze entfallen auf Baader Bank AG die erste Stunde der neuen Handelszeiten. ihm die Funktion des Skontrofh- Whrend der gesamten Handelszeit rers. An seine Stelle trat der Xetra- ist die Handelsberwachung der Spezialist und mit ihm ein neues Brse Frankfurt fr die Investoren jeSystem, das auf der Kombination derzeit direkt erreichbar. Denn der von computerbasiertem Handel und strikte Anlegerschutz stellt ein wesentliches Qualittsmerkmal der menschlicher Kompetenz beruht. Und gerade weil einige Nostalgi- Brse Frankfurt dar. Dies unterscheiker die geschftige Hektik, das Gesti- det den Spezialistenhandel deutlich kulieren und den Lautstrkepegel al- von anderen Systemen, wo sich der ter Tage auf dem Brsenparkett ver- Anleger oft nur an eine E-Mail-Sammissen: Es ist Zeit fr ein Resmee meladresse wenden kann. Wichtig ist in diesem Zusammenoder vielmehr ein Bekenntnis zum neuen Modell des Xetra-Spezialis- hang, dass anders als bei vielen andeten. Es vereint die Vorteile des elek- ren Brsen der preisfeststellende tronischen Handels mit der Exper- Xetra-Spezialist wirtschaftlich getise des bisherigen Skontrofhrers. trennt ist von der Brse als InstituDie Folge dieser Mensch-Maschine- tion. Auch die Anwesenheitspflicht Kombination: hhere Leistungsfhig- am Parkett, die die Brsenordnung keit, mehr Liquiditt und damit faire fr Xetra-Spezialisten vorsieht, ist ein klares Zeichen fr den AnlegerHandelsbedingungen. schutz. Denn Transparenz und Handelsberwachung sind durch die tatSchnellerer Handel schliche Prsenz leichter umzusetDas hochmoderne Handelssystem zen. Auerdem bekennen sich die Xetra hat den Handel an der Frank- Spezialisten mit ihrer Anwesenheit furter Wertpapierbrse massiv be- zum Finanzstandort Frankfurt und schleunigt. Zusammen mit den Spe- profitieren von der herausragenden zialisten ergibt sich ein sehr verlssli- technischen Infrastruktur vor Ort. ches Handelssystem, in dem es zum Beispiel Teilausfhrungen nur gibt, Keine Scheu vor Konkurrenz wenn sie konomisch sinnvoll sind. Und auch bei Nebenwerten mit Oft wird in Fachkreisen ber den sonst geringer Liquiditt ist die Aus- hrteren Wind diskutiert, der der fhrungswahrscheinlichkeit der Or- Frankfurter Brse als Leitwolf unter ders sehr hoch, die Spreads dagegen den deutschen und europischen sehr eng. Dafr sorgt unter anderem Handelspltzen entgegenschlgt. Mit das leistungsabhngige Vergtungs- der Einfhrung der Xetra-Spezialissystem fr die Spezialisten. Der An- ten hat sie eine funktionierende reiz ist einfach: Je enger die Spreads Plattform insbesondere fr Kleinsind, desto mehr verdienen sie. Das anleger geschaffen, um vor allem ist ein gerechtes System, von dem in Fortsetzung Seite B 29 Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Der Schritt war wichtig fr die Zukunft des Handelsplatzes Frankfurt und seiner Rolle als Europas bedeutendstes Finanzzentrum: Vor gut acht Monaten hat die Frankfurter Wertpapierbrse den klassischen Parketthandel eingestellt und mit

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Brsen-Zeitung Nr. 23

B 27

Was den Finanzplatz mit dem Fuballplatz verbindet

Zwischen dem Brsenparkett und dem Rasen gibt es viele Parallelen Die Unberechenbarkeit und der Wille, sie zu besiegen, sind das Spannende an beiden Welten
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Die Faszination von Fuball und Brse erfasst die Menschen gleichermaen. Parallelen sind auf den ersten Blick nicht zu erkennen. Was macht den Reiz der Finanzmrkte und der Fuballwelt aus? Warum verfolgen Millionen von Menschen gebannt das Geschehen auf Rasen und Parkett? Welche Gemeinsamkeiten haben diese auf den ersten Blick so unterschiedlichen Welten fr Akteure und Zuschauer? Und worauf kommt es beim Spiel und beim Handel gleichermaen an? Verbindungen und Parallelen. Nicht nur, dass mit Borussia Dortmund ein deutscher Fuballverein brsennotiert ist. Ebenso werden Fehler in beiden Welten hart bestraft. Das Spiel auf beiden Pltzen ist in den letzten Jahren deutlich schneller und dynamischer geworden. Das frdert FehlEine wohlberlegte Strategie ist unabdingbar. Im Fuball bedarf es eines Spielsystems und einer Aufstellung. Die disziplinierte Einhaltung dieser Vorgaben ist der Grundpfeiler eines jeden Erfolgs im Spiel. Je klarer die Vorgaben des Trainers und je entschlossener die Umsetzung durch das Team, desto wahrscheinlicher ist der Erfolg. Auch Anleger brauchen eine geeignete Von Handelsstrategie. Dabei Oliver Roth ist es wichtig, sich an den Plan zu halten, selbst wenn die Preise stark schwanken. Ein Chefhndler und derartiger Plan knnte Brsenstratege beispielsweise beinhalder Close Brothers ten, das Kapital auf viele Seydler Bank AG verschiedene Teams in und ehemaliger unterschiedlichen Ligen Profifuballer zu setzen, anstatt alles auf eine Karte: also die entscheidungen. Das ffentliche Inte- bekannte Diversifikation. Auf beiden Schaupltzen sind resse fr die Finanzmrkte und die Fuballclubs ist enorm, tglich wird solide Finanzen ein wesentlicher rund um die Uhr vom Geschehen be- Bestandteil nachhaltigen Erfolgs. Im richtet. Es gibt Aufsteiger und Abstei- Fuball werden Investitionen meist ger in beiden Welten. In jedem Jahr ber Kredite fremdfinanziert. Die gibt es Firmen und Clubs, die aus Vereine hoffen diese ber sportder ersten Liga absteigen, und an- lichen Erfolg refinanzieren zu kndere, die aufsteigen. Im Fuball spie- nen. Doch da dies oft nicht gelingt, len sie dann in der Ersten Bundes- wechseln immer mehr deutsche Fuballclubs ihre Strategie und setliga und an der Brse im Dax. zen unter anderem auf die Refinanzierung durch NachwuchsfrdeWechselspiel fasziniert rung. Die spekulative FremdfinanGeld ist ein weiterer Anziehungs- zierung soll immer mehr durch punkt, der vom Rasen und vom Par- ausgeglichene Haushalte ersetzt kett gleichermaen ausgeht. Die Pro- werden. Auch Kleinanleger sollten auf die tagonisten knnen davon in kurzer Zeit viel verdienen und wieder verlie- Fremdfinanzierung ihrer Investren. Das Wechselspiel von glorrei- ments verzichten. Wenn nmlich die chen Siegen und deprimierenden Kurse stark fallen, kann die Bank Niederlagen fasziniert Akteure und den Kredit kndigen, und sie werBeobachter ungemein. Um das Beste den zum Verkauf gezwungen. Man herauszuholen und nachhaltigen Er- sollte immer Herr ber seine Entfolg zu sichern, sind sowohl auf dem scheidungen sein und immer nur Rasen als auch auf dem Parkett be- das investieren, was man brig hat. stimmte Fhigkeiten und Eigenschaf- Nur so ist es mglich, die ntige Ausdauer mitzubringen. ten notwendig. Ohne Geduld kommt weder ein Fuballer noch ein Investor aus. Im europischen Spitzenfuball sind die strategischen und technischen Fhigkeiten vieler Spieler derart ausgeprgt, dass schon der geringste Fehler ein Spiel entscheiden kann. Deshalb wird auch in Polen und der Ukraine die Tugend der Geduld ein wesentlicher Schlssel zum Erfolg. Und auch an der Brse kommt es darauf an, abwarten zu knnen. Entweder bis zum richtigen Moment, um zum Beispiel bei einer Aktie einzusteigen oder um zu erkennen, dass es im Sinne der langfristigen Performance sinnvoller ist, ein Papier zu halten. Das ist die groe Kunst an den Finanzmrkten. Wenn dann der Zeitpunkt fr die richtige Aktion gekommen ist, muss im Spiel und an der Brse schnell und konsequent gehandelt werden. Im Sport ist es der Steilpass und der schnelle und beliebte Konterfuball. Und auch an der Frankfurter Wertpapierbrse ist die Handlungsschnelligkeit entscheidend. Den richtigen Zeitpunkt und das richtige Investitionsziel zu erkennen ist die eine Seite der Medaille. Schnell zu intervenieren die andere. Die Antizipation von Situationen ist ebenso wichtig. Im Fuball muss man das Spiel lesen. Der Spieler erahnt die Aktionen des Gegners im Vorfeld und reagiert deshalb proaktiv. Das verschafft ihm einen wesentlichen Zeitvorteil, den auch der Brsianer zu ergattern versucht. Der vorausschauende Investor informiert sich umfassend und antizipiert makrokonomische und politische Entwicklungen und kennt Gerchte und Unternehmensnachrichten frher als andere. im Team ist notwendige Bedingung fr einen Sieg. Die Spieler mssen sich in jeder Situation an die vereinbarten taktischen Vorgaben halten. Auf dem Parkett ist strategische Planung und die disziplinierte Um-

Das Ende ist offen

Die Unberechenbarkeit des Geschehens macht den Reiz der Fuball- und Finanzwelt gleichermaen aus. Ein Fuballspiel beginnt immer 0 : 0 das Ende ist offen. Auch wenn es oft Favoriten gibt, kommt es sowohl auf dem Fuballfeld wie auch auf dem Parkett zu groen und kleinen berraschungen. Auch wenn viele an die Berechenbarkeit der Brse glauben, ist das Endergebnis zum Handelsschluss vllig offen. Diese Unberechenbarkeit auf der einen Seite und der Wille, sie zu besie-

Tempo hher denn je

Sowohl Entscheidungsfreude als auch Handlungsschnelligkeit sind unverzichtbare Fhigkeiten auf dem Rasen und dem Parkett. Der moderne Fuball hat in den letzten Jahren eine rasante Entwicklung durchgemacht. Das Tempo ist hher denn

Fuball und Finanzen hneln sich mehr, als man gemeinhin denkt. Egal ob Rasen oder Parkett: Nur das richtige Rstzeug wird nachhaltig ber Erfolg oder Misserfolg der Akteure entscheiden.
setzung genauso wichtig wie auf dem Rasen. Geht ein Investor beispielsweise von steigenden Kursen aus, gilt es konsequent danach zu handeln allerdings nicht, ohne bei vernderter Ausgangslage einen Ausstieg festzulegen. Fallen die Brsenkurse unter eine vorab festgesetzte Grenze, sollte sich der disziplinierte Investor kompromisslos von seiner Position trennen. Dieser schmerzhafte Ausstieg ist fr viele Anleger eine groe Herausforderung.

Oft geht es hart zur Sache

Kein Sieg ohne Leidenschaft. Das gilt fr Sportler und fr Investoren. Beide mssen Herzblut und Robustheit mitbringen. Ein Fuballer bersteht sonst das harte Training, die anschlieenden Schmerzen und den Druck in der ffentlichkeit nicht. Ein Investor hat es ohne Leidenschaft schwer, mit den Verlusten klarzukommen. Oft geht es auf dem Platz und dem Parkett hart zur Sache. Da gibt es keine langen Schonzeiten. Zu groen Erfolgen gehren eben auch niederschmetternde Niederlagen. Aus diesen zu lernen und mit Tatkraft neue Investments einzugehen ist auch eine Kunst und nicht nur Wissenschaft. Am entscheidendsten fr den Erfolg ist mit Sicherheit die Disziplin. Die disziplinierte Einhaltung der Strategie durch jeden Einzelnen und

Die Unberechenbarkeit des Geschehens macht den Reiz der Fuball- und Finanzwelt gleichermaen aus.
gen, auf der anderen Seite, sind das Spannende an beiden Welten. Es heit nicht immer Fuballoder Lackschuh, Sporthose oder Designeranzug. Denn zwischen dem Rasen und dem Parkett existieren viele

Sowohl Entscheidungsfreude als auch Handlungsschnelligkeit sind unverzichtbare Fhigkeiten auf dem Rasen und dem Parkett.
je. Und auch an den Finanzmrkten hat sich das Tempo durch den technologischen Fortschritt verdreifacht. Der Mensch kann dieser Herausforderung nur durch gesteigerte Entscheidungsfreudigkeit begegnen.

Beobachter fiebern mit

Fuball und Finanzen hneln sich mehr, als man gemeinhin denkt. Egal ob Rasen oder Parkett: Nur das richtige Rstzeug wird nachhaltig ber Erfolg oder Misserfolg der Akteure entscheiden. Und die Beobachter fiebern auch in Zukunft weiter mit und lassen sich von der Faszination beider Welten einfangen.

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Donnerstag, 2. Februar 2012

Drehkreuzfunktion muss erhalten und erweitert werden

Konkurrenz lauert auf jede Chance, eine Schwchung der Vitalitt auszunutzen Leistungsfhige Umschlagbedingungen und Aufenthaltsqualitt bieten
krieg lag, genommen. Eine nachhaltige Entwicklung, die unsere Volkswirtschaft wesentlich besser durch die neuerliche Finanz- und Wirtschaftskrise kommen lsst als alle unsere Nachbarn. Die tchtigen und fleiigen Arbeitskrfte dieses Landes tragen ganz erheblich dazu bei, ebenso seine findigen Kpfe und engagierten Unternehmer, eine freie Gesellschaftsordnung Von mit funktionierenden Stefan Schulte Mrkten, nicht zuletzt der Publizistik, und eine leistungsfhige, anforderungsgerecht ausgebaute Verkehrsinfrastruktur. Ohne freien Austausch von GedanVorstandsvorsitzender ken und Gtern und ohne exzellente Mobilider Fraport AG tt wren wir nicht so weit gekommen, htten 60 Jahren waren es gerade einmal wir schon gar nicht zur strksten Exportnation aufsteigen knnen. 12 000. Das Rhein-Main-Gebiet mit seiner Diese beiden Beispiele belegen die enorme Zunahme des Mobilittsauf- grten Stadt Frankfurt war dank kommens, die seinerzeit niemand seiner geografisch zentralen Lage voraussagen konnte. Wobei der Luft- schon immer ein Anziehungspunkt. verkehr am Flughafen wenn auch Und bereits im Mittelalter und in der auf viel geringerer Basis in absoluten beginnenden Neuzeit verstrkten Zahlen noch dynamischer wuchs sich Handel und Wandel wechselseials der Straenverkehr am damals tig, ihrerseits potenziert durch die schon grten deutschen Autobahn- Bndelung von Finanzwissen und kreuz. Eine hnlich dynamische, aus Zahlungsmitteln an diesem Ort. damaliger Perspektive gnzlich un- Frankfurt wuchs frh zu einer fr wahrscheinliche Entwicklung er- das europische Entwicklungsmogbe sich, wenn man etwa die Zahl dell typischen Metropole heran. der Stockwerke von Bankgebuden, die Volumina des tglichen AktienHervorragende Chancen handels an der Frankfurter Wertpapierbrse oder auch nur die Zahl Auf das Zusammenspiel seiner esder tglich ber die Zeil getrage- senziellen Elemente Zusammenfhnen Einkaufstten vergleichen ren von Verkehrsstrngen, freier Auswrde. tausch von Gtern und Gedanken, intelligenter Einsatz von Kapital zur Beschleunigung von TransaktionsSagenhafte Entwicklung mengen und -volumina wird es wieDieses Land hat einen sagenhaf- der ankommen, wenn in der internaten Aufschwung aus den Trmmern, tionalen Arbeitsteilung ermittelt in denen es nach dem Zweiten Welt- wird, wo Entwicklungsdynamik und Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Im Jahr 1952, als die Brsen-Zeitung auf den Markt kam, verkehrten am Flughafen Frankfurt 417 000 Passagiere. So viele sind es heute in zwei bis drei Tagen. ber das Frankfurter Kreuz fahren aktuell jeden Tag gut 330 000 Kraftfahrzeuge. Vor Wohlstandswachstum der Zukunft angesiedelt sind. Frankfurt und das Rhein-Main-Gebiet haben in der viel beschworenen Globalisierung hervorragende Chancen, ihre gewachsene gute Position mindestens zu verteidigen, wenn nicht beachtlich zu verbessern. Als Finanz- und Brsenzentrum, als Medienstadt und symbolischer Platz fr die Freiheit der Gedanken und ihrer Verbreitung und als Drehkreuz der kontinentalen wie weltweiten Mobilitt. Die Rolle von Mobilitt lsst sich dabei nicht hoch genug bewerten. Sie hat die Bedeutung eines exponenziell wirkenden Entwicklungstreibers angenommen. Dank weltumspannender Datentechnologien beschleunigen die Mobilitt des Wissens und die allseitige Prsenz von Kommunikationsplattformen die Innovationsgeschwindigkeit und breite Anwendung neuer Technologien in ungeahnten Ausmaen. Der Mobilitt des Wissens folgt die physische: Menschen reisen, Gter werden transportiert. Und dies wie-

Die Marktpltze der Zukunft verlagern sich an die groen Luftverkehrs-Drehkreuze . . .

derum wirkt zurck auf den Wettlauf der Ideen und technischen Entwicklungen rund um den Globus. Die Marktpltze der Zukunft verlagern sich an die groen Luftverkehrs-Drehkreuze, die Messen des 21. Jahrhunderts finden an den groen Hubs und in ihren umliegenden Regionen statt. Handelsstraen der Vergangenheit verliefen zum Beispiel ber Kln, Frankfurt, Nrnberg

Die neue Landebahn Nordwest des Frankfurter Flughafens

Foto: Fraport AG

und Prag und machten aus diesen Stdten blhende und bewunderte Zentren in ganz Europa. Die Handelsstraen der Zukunft verlaufen zwischen den Innovations- und Mobilittszentren Asiens, Europas und Amerikas. Frankfurt und das RheinMain-Gebiet, die aufgrund des Flughafens in diesem weltweiten Mobilittsstrom liegen, knnen daraus mehr Entwicklungspotenzial schpfen als jeder andere Standort in Deutschland.

Von Fixierungen frei

Allerdings sind die heutigen Handelswege so volatil wie ihre Verkehrsmittel. Fr die fest in der Topografie angelegten Straen des Mittelalters gab es keine Alternativen. Der Weg durch die Luft befreit von solchen Fixierungen. Der weltweit scharfe Wettbewerb, der auf den Gtermrkten herrscht, hat auch die globale Mobilitt erfasst. In dieser Konkurrenz werden sich nur solche Pltze behaupten, die leistungsfhige Umschlagbedingungen und Aufenthaltsqualitt bieten oder gar dazu einladen, sich niederzulassen. Nicht anders als bei Brsen- und Finanzstandorten. Sie alle mssen als Drehkreuz nach dem Takt internationaler Mrkte funktionieren. Fr den Flughafen Frankfurt heit das, Gateway zu sein in die internationale Arbeitsteilung, von der die deutsche Wirtschaft mehr profitiert als jede andere Volkswirtschaft. Exporterfolg ist heutzutage Ergebnis von weltweiter Vernetzung und internationaler Prsenz: der Bewegung von Menschen und Gtern und von Kapital.

Fr den Finanzplatz wie fr den Flughafen ergibt sich daraus die Zukunftsaufgabe, ihre Drehkreuzfunktion zu erhalten und zu erweitern. Die Konkurrenz schlft nicht und lauert auf jede Chance, eine Schwchung der Vitalitt des Standorts auszunutzen. Drehkreuz zu sein, ist fr den Flughafen keineswegs Selbstzweck. Ein hoher Anteil an Transitpassagieren fhrt zu einem besseren Angebot an Zielen, die vom Flughafen aus angeflogen werden. Dadurch steigt die Konnektivitt des Drehkreuzes und wird zu einem wesentlichen Ansiedlungsargument insbesondere fr Industrien und Dienstleistungen, die auf weitreichende Verkehrsverbindungen angewiesen sind.

schluss an Wachstumstreiber verlieren knnten, weil das Angebot an Verbindungen in die Emerging Markets wegen des Entwicklungsstopps fr Heathrow hinter der Nachfrage zurckfllt. Wenn dies fr England mit dem berproportionalen Gewicht des Londoner Finanzplatzes gilt, wie dann erst fr die hochwertige Gter und Know-how exportierende deutsche Volkswirtschaft! In den 60 Jahren, die die BrsenZeitung die Entwicklung des Finanz-

Karriere als Jobmotor

Das grere Umschlagsvolumen am Flughafen fhrt dazu, dass er mit mehr als 71 000 Beschftigten zur grten lokalen Arbeitssttte Deutschlands geworden ist und mit dem Verkehrswachstum weiter Beschftigung aufbauen wird. Damit setzt der Flughafen Frankfurt seine Karriere als Jobmotor eindrucksvoll fort: Seit 1980 wurden allein am Flughafen Frankfurt 40 000 Arbeitspltze geschaffen, diese Erfolgsstory gilt es fortzuschreiben. Der Finanzplatz Frankfurt und das Mobilittszentrum Frankfurt-RheinMain haben in den vergangenen Jahrzehnten wechselseitig und zunehmend voneinander profitiert. Groe Finanzpltze sind dies nur geworden, weil sie international vernetzt sind. Welche Rolle globale Vernetzung spielt, lsst sich an der aktuellen Diskussion in London gut beobachten. Dort sorgen sich vorausschauende Kpfe darum, dass nicht nur der Finanzplatz London, sondern auch die gesamte Volkswirtschaft der britischen Insel den An-

Der Finanzplatz Frankfurt und das Mobilittszentrum Frankfurt-Rhein-Main haben in den vergangenen Jahrzehnten wechselseitig und zunehmend voneinander profitiert.
platzes Frankfurt begleitet, war sie immer ein hervorragendes Beispiel fr die Kraft und Produktivitt transparenter Information, trennscharfer Analyse und prononcierter Meinung. Ein vitales publizistisches Drehkreuz, die kongeniale Ergnzung eines Standorts, der von seiner Bewegung und Beweglichkeit lebt. Mit einem herzlichen Glckwunsch und Dankeschn fr die gelungene Symbiose der vergangenen Jahrzehnte verbinde ich den Wunsch auf weitere Jahrzehnte gemeinsamer Entwicklung und wechselseitiger Strkung fr den Wettbewerb der internationalen Drehkreuz-Standorte.

Flughafen Frankfurt: Besuchergarten in den sechziger Jahren

Foto: Fraport AG

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Brsen-Zeitung Nr. 23

B 29

Individuelle Beratung bleibt die Strke der Privatbanken

Kunden schtzen bewhrten, soliden Ansatz und die traditionelle Gelassenheit Dem dauerhaften Erfolg steht nichts im Weg
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Private Banking gilt traditionell als solides Geschft, das von der Erfahrung und dem langfristigen Denken des Privatbankiers alter Schule geprgt ist. Gerade in der Finanzmarkt- und Eurokrise hat sich dieser Ansatz bewhrt, weil solide Institute nicht jeden Trend mitmachen. Gleichzeitig ist um die wohlhabende Klientel ein harter Wettbewerb entbrannt, in dem auch Sparkassen und genossenschaftliche Institute um reiche Kunden buhlen. Dem Private Banking gibt das neue Impulse, die dem Kunden durchaus nutzen. tend hohe Nettozuflsse, nach 1,3 Mrd. Euro im Jahr 2010 nun 1,2 Mrd. Euro im zurckliegenden Jahr, davon etwa die Hlfte von bestehenden Kunden. Das Bankhaus Metzler wird voraussichtlich auch fr das abgelaufene Jahr wieder von einer sehr erfreulichen Anzahl von Neukunden und einem entsprechend erhhten Volumen sprechen knnen. Und die BHF-Bank konnte trotz aller Diskussionen 2011 neue Kundengelder in Hhe von 1 Mrd. Euro verzeichnen eine deutliche Steigerung gegenber dem Vorjahr. Die Fokussierung auf die Vermgensverwaltung und eine weitgehende Zurckhaltung in den risikoreichen Geschftsfeldern Eigenhandel, Investment Banking und Kreditgeschft waren gerade in den vergangenen Jahren von Vorteil fr die Privatbanken. Tatschlich gerieten am ehesten die Huser in Schwierigkeiten, die sich an diese Regel nicht hielten. Eine konservative Grundhaltung, vor allem wenn sie dem Schutz der Kundengelder diente, und solide Strategien waren ein nicht zu unterschtzender Erfolgsfaktor. entsprechende Auszeichnungen belegen. Die Privatbanken tun gut daran, diese Wettbewerber im Auge zu behalten. Dagegen haben die inlndischen und auslndischen Grobanken wie die Commerzbank oder auch die UBS in letzter Zeit eher mit anderen Themen von sich reden geDauer wieder zunehmen. Trotz Eurokrise werden die Privaten in Zukunft Unternehmen und Staaten Geld durch den Kauf von Anleihen zukommen lassen. Wertpapiere ermglichen zudem auch die Partizipation an der Wertentwicklung von Rohstoffen und Immobilien. Die vielfach verbreitete Wahrnehmung, dass mit Wertpapieren in dem Krisenjahr 2011 wenig zu verdienen war, ist in der Breite zwar richtig. Die besten Anbieter im Private Banking haben jedoch durch besonnene Investments, zum Beispiel in Staatsanleihen aus Deutschland und den USA, in Whrungen, Gold und Rohl, aber auch in ausgewhlte Aktien fr ihre Kunden positive Renditen nach Steuern und Kosten erwirtschaftet. Da aber viele einfache und jahrzehntelang verinnerlichte Regeln der Geldanlage nicht mehr ohne Weiteres gelten, brauchen Anleger Orientierung. kontinuierlich zu prfen. Nur wenige Huser knnen, wie das Bankhaus Metzler, fr sich in Anspruch nehmen, fast ausschlielich Vermgensverwaltungsmandate zu betreuen. Zeitgeme Produktlsungen im Private Banking mssen klar und verstndlich sein, sichtbare Ertrge abwerfen und geringes Risiko versprechen, idealerweise Kapitalerhalt. Zunehmend in den Blick rcken daher Lsungen, die durch regelmige Ausschttungen eine Rendite auf oder ber Tagesgeldniveau bei geringen Risiken erwarten lassen. Die Kursentwicklung an den Brsen, aber auch die Vorliebe der Kunden fr sichere Anlagen drcken auf die Ertrge vor allem bei den Husern, deren Mandatsquote noch gering ist. Die Entwicklung neuer, differenzierter Preismodelle, aber auch die Preisdurchsetzung bleibt daher ein wichtiger Erfolgsfaktor. Bei strkerem Fokus auf langfristige Anlagestrategien in der Vermgensverwaltung und eine geringere Anzahl von Transaktionen sind auf Dauer alternative Preismodelle, auch zur Ertragskompensation, erforderlich. Unabhngig von mglichen regulatorischen Eingriffen (Stichwort Provisionsverbot) sollte man doch zunchst die Frage stellen Wofr ist der Kunde bereit zu zahlen? sowie klren: Auf welche Art und Weise wrde er es am ehesten tun? Kunden zahlen heute insbesondere fr Performance, Delegation und Transaktion. Die Beratung wird in der Regel als Inklusivleistung subsumiert. Eine besondere Bereitschaft, Beratung als zu berechnenden Posten zu akzeptieren, haben derzeit nur wenige Kunden. In Abhngigkeit der regulatorischen Entwicklungen sind hier Lsungen zu erarbeiten, die auf dem von Kunden gelernten Verhaltensmuster aufsetzen und sukzessive neue Arten der Preisgestaltung integrieren. Kostenmanagement ist gerade fr die relativ kleinen Privatbanken sowie viele Sparkassen und Genossenschaftsbanken wichtig, da sie die Fixkosten der IT und die Umsetzung gesetzlicher Anforderungen nicht wie die groen Universalbanken auf viele Kunden umlegen knnen. Angesichts schrumpfender Margen und intensiven Wettbewerbs beschftigen sich derzeit fast alle Huser mit Mglichkeiten, um den Verwaltungsaufwand zu senken und die Effizienz zu steigern.

Von Oliver Mihm

Persnliche Haftung
Die Tradition des Private Banking ist entscheidend durch das Metier des Privatbankiers geprgt. Es zeichnet sich dadurch aus, dass die Geschfte der Bank mageblich und erkennbar von einem engen Kreis privater Miteigentmer gefhrt werden und dass diese Personengruppe entweder unbeschrnkt oder zumindest mit einem nennenswerten Teil ihres Privatvermgens fr die Verbindlichkeiten der Bank haftet. Heute haben persnlich haftende Gesellschafter nur noch in wenigen Husern das Sagen. Nach der bernahme von Sal. Oppenheim durch die Deutsche Bank sind dies im Wesentlichen die Frankfurter Bankhuser Metzler und Hauck & Aufhuser, die Hamburger Berenberg Bank, das Bankhaus Lampe in Bielefeld oder das Bankhaus Ellwanger & Geiger in Stuttgart. Viele klangvolle Namen haben den Lauf der Zeit nicht berstanden, sie wurden geschlossen oder von greren Banken bernommen: Die Rothschild Bank schloss schon im Jahr 1901 die Tren in Frankfurt und kehrte erst 1989 von London aus zurck. Die Bank Heinrich Kirchholtes & Co. wurde 1968 von Sal. Oppenheim, das Bankhaus Grunelius & Co. 1990 von der Deutschen Bank gekauft. Die Huser, die die vergangenen 200 Jahre berstanden, nehmen die aktuelle Krise gelassen. Schlielich, hie es krzlich aus dem Hause Hauck & Aufhuser, sei Griechenland in den letzten 200 Jahren schon fnfmal pleite gewesen.

Vorstandsvorsitzender der Investors Marketing AG, Frankfurt am Main macht und konnten ihre Position im Private Banking nicht strken. Trotz des sich leicht abschwchenden Wirtschaftswachstums wird die Zahl der Private-Banking-Kunden (also Kunden mit einem liquiden Vermgen von 1 Mill. Euro und mehr), die in den letzten Jahren in Deutschland um mehr als 5 % pro Jahr gewachsen ist, auch in den nchsten Jahren voraussichtlich weiter steigen. Die in den vergangenen Jahren stark gewachsene Liquiditt ruft geradezu nach Anlagemglichkeiten. Dass die Anlage von Geldern im geldmarktnahen Bereich nach Abzug der Inflation auf Dauer ein Minusgeschft ist, wissen schon viele Anleger. Die Beteiligung der privaten Haushalte am Produktivkapital sprich Aktien wird deshalb auf

In der Krise bewhrt

Das weitere Wachstum im Private Banking hngt zudem auch mit einem klugen und langfristigen Personalaufbau zusammen. In den vergangenen Jahren erffneten viele Banken neue Niederlassungen. Dieser Trend wird sich weiter fortsetzen. Dafr mssen qualifizierte Berater gewonnen und motiviert werden. Diese Berater nicht nur durch Einkommen zu motivieren und an das eigene Haus zu binden wird dabei ein immer wichtigerer Erfolgsfaktor. Das Geschftsmodell der Privatbanken ist nach mehr als 200 Jahren immer noch aktuell und hat sich auch in der Krise bewhrt. Wenn sich die Institute den Herausforderungen stellen, ihren Fokus bewahren, weiterhin flexibel auf Marktgegebenheiten reagieren, ohne sich zu verzetteln, dann spricht nichts gegen ihren dauerhaften Erfolg auch und gerade am Finanzplatz Frankfurt.

Gute Beratung essenziell

Wie stark die Privatbanken im Vergleich zu anderen Bankengruppen knftig profitieren, hngt davon ab, wie sie die zentralen Herausforderungen der nchsten Jahre meistern. Die Qualitt der Kundenberatung rckt nicht nur vor dem Hintergrund regulatorischer Anforderungen immer mehr in den Vordergrund. In der Krise wurde der Wert guter Beratung besonders deutlich. Nachvollziehbare und transparente Investmentprozesse sowie Best Execution und Best Advice werden angesichts kritischer und anspruchsvoller Kunden weiter an Bedeutung gewinnen. Die Qualitt der Produktpalette ist deshalb weiter zu steigern und

Mut zur Verantwortung

Die Erfahrung zeigt, dass die Kunden insbesondere auf eine persnliche Betreuung in Verbindung mit einer hohen Kontinuitt bei den Ansprechpartnern Wert legen. Das haben alle Finanzinstitute erkannt, allerdings wird das von den Husern durchaus unterschiedlich gelebt. Whrend zum Beispiel das Bankhaus Metzler Wert auf die langjhrige Zugehrigkeit der Mitarbeiter zum Unternehmen legt, scheuen andere Huser nicht vor bernahmen und der Abwerbung ganzer Beraterteams zurck, um sich auf diese Weise Expertise und auch Kunden ins Haus zu holen. Weitere Erfolgsfaktoren der Privatbanken sind u. a. eine langfristige Orientierung in der Anlagepolitik, eine ganzheitliche Sichtweise auf die Kundenbeziehung und die bernahme von Verantwortung. Auch Sparkassen und Genossenschaftsbanken haben erkannt, dass sie viele dieser Erfolgsfaktoren im Wettbewerb um die vermgenden Kunden ins Spiel bringen knnen. Institute wie die Hamburger Sparkasse (Haspa), die Frankfurter Sparkasse und die Berliner Volksbank sind schon heute ernst zu nehmende Akteure im Private-Banking-Markt und knnen ihre Beratungsqualitt durch

Deutliche Mittelzuflsse
Fr die Kunden bleibt das Modell Privatbank offensichtlich attraktiv. Die Frankfurter Privatbanken konnten in den vergangenen beiden Jahren trotz oder gerade wegen der Finanzkrise teilweise erhebliche Mittelzuflsse registrieren: Hauck & Aufhuser hat bis Ende 2011 einen hohen dreistelligen Millionenbetrag an neuen Geldern eingeworben, auch Bethmann verbuchte anhal-

Xetra-Spezialist
Fortsetzung von Seite B 26 gegenber der auerbrslichen Konkurrenz elektronischer Plattformen und Dark Pools eine attraktive Alternative entgegenzusetzen. Das groe Manko von Dark Pools ist in erster Linie die fehlende Transparenz. Fr die Anleger ist nicht erkenntlich, wie Preise zustande kommen. Ebenso mangelt es an einer effizienten berwachung. Und auch gegenber rein elektronischen Handelspltzen bietet der Xetra-Spezialist deutlichen Mehrwert: Gerade kleineren und mittleren Werten fehlt es an der ntigen Liquiditt. Das erschwert das Zustandekommen fairer Preise vor allem in volatilen Marktphasen. Liquiditt dort zur Verfgung zu stellen, wo sie fehlt, ist eine der Hauptaufgaben der Xetra-Spezialisten. In volatilen Phasen greifen sie regulierend in den Markt ein und sorgen fr gute Handelbarkeit zu fairen Kursen. Ein Handelsplatz, der sich ausschlielich auf Algotrader und die groen, liquiden Werte konzentriert, vernachlssigt den nicht zu unterschtzenden Markt der Nebenwerte. Denn auch die Emittenten weniger liquider Aktien und Anleger, die mittel- bis langfristig investieren wollen, brauchen effiziente Lsungen. Der Xetra-Spezialist ist somit ein bewusster Gegenentwurf zu den alternativen Plattformen. Gerade weil in den weniger liquiden Werten und im Frh- und Spthandel der Spezialist den Kurs macht, kommt es hier zu einer fairen Preisbildung. So kann an anderen Handelspltzen die Ersparnis von Gebhren schnell teuer werden, wenn die Preisbildung intransparent ist und der Anleger einen schlechten Kurs bekommt.

Konsolidierung beschleunigt
Qualittssteigerung, Kostensenkung und die Erhhung des Taktschlags haben natrlich auch eine Kehrseite: Nicht alle frheren Skontrofhrer haben die kritische Gre, sich hier dauerhaft zu behaupten. In der Branche ist man sich einig, dass eine Konsolidierung hier auch ohne Einfhrung des Spezialistenmodells stattgefunden htte. Jetzt verluft diese Bndelung von Kompetenzen und Marktanteilen beschleunigt letztlich aber in den richtigen Bahnen und mit klarem Fokus auf Erhhung der internationalen Wettbewerbsfhigkeit. Und diejenigen, die es schaffen, Kompetenz und Eigenkapital zu vereinen, werden auch in Zukunft konkurrenzfhig sein. Das Ergebnis ist ein positiver Wettbewerb unter Spezialisten, von dem letztlich auch wieder die Anleger profitieren und die wissen die Vorteile dieses Wettbewerbs zu schtzen. Fazit: Gerade angesichts der Diskussion um die geplante Finanztransaktionssteuer wird viel darber gestritten, ob allein die Kosten des Handels entscheidend dafr sind, wo Handelsaktivitt stattfindet. Daher reicht es nicht als Handelsplatz nur gnstig zu sein, sondern im internationalen Wettbewerb zhlen auch Liquiditt, Handelsberwachung, Transparenz und Handelsqualitt. Hier bietet die Frankfurter Brse zustzlich zu den gnstigen Preisen entscheidende Vorteile.

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Donnerstag, 2. Februar 2012

Eine Dekade des Wachstums und der Aktie steht bevor

Fnf Grnde wider den anhaltenden Wirtschaftspessimismus und fr einen positiven Ausblick weit ber 2012 hinaus
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 Insbesondere angelschsische Medien haben Ende 2011 mehr als dstere Zukunftsszenarien fr die Weltwirtschaft entworfen und tun dies noch immer: das Ende des Euro, unkalkulierbare Dominoeffekte und eine weltweite wirtschaftliche Abwrtsspirale. Kein Wunder, dass die meisten institutionellen und auch privaten Investoren sehr risikoavers agieren und Cash die beliebteste Anlageform ist. niert mit strukturellen Wirtschaftsreformen in den Peripheriestaaten, um diese wieder wettbewerbsfhig zu machen. Die Umsetzung einer solch tiefgreifenden politischen und wirtschaftlichen Neuordnung Europas braucht mindestens zwei bis drei Jahre, und wird. Denn die fr die Strke unserer Volkswirtschaft seit langem unnatrlich niedrigen Zinsen und eine ebenso ungewhnlich gnstige Whrung werden die hiesige Wirtschaft nachhaltig auf dem Wachstumspfad halten und fr Vollbeschftigung sorgen. Ein Aufspalten der Eurozone oder gar ein Austritt Deutschlands wrde uns als Exportnation Nummer 1 vermutlich Von am hrtesten treffen. Christian Angermayer 2. China wird weiter boomen Wird sich Chinas Wirtschaftswachstum verlangsamen und damit der Weltwirtschaft einen weiteren massiven Co-CEO Dmpfer verpassen? Ich der Angermayer, Brumm & Lange Group meine nein. Denn China kann es sich einfach nicht leisten, langsamer nochmals zehn Jahre, um wirklich zu wachsen. Wenn das Reich der Wirkung zu zeigen. Und gerade in Mitte nicht kontinuierlich mehr Menden letzten Wochen wurde klar, schen von Armut und Landarbeit bedass Deutschland natrlich bereit freit und in mehr Wohlstand fhrt, ist, den Weg dorthin mit weiteren wird sich die heutige politische FhStabilisierungsmanahmen zu eb- rung nicht halten knnen. Und es nen. Aber eben immer nur so weit, gibt keinerlei Anzeichen, dass die dass der Druck nicht komplett von chinesische Fhrung nicht willens den Peripheriestaaten genommen oder nicht fhig ist, ihren Machtanwird, um diese weiter auf Reform- spruch zu behaupten. China benkurs zu halten. Und ganz am Ende tigt daher neben dem Export einen werden wir dann auch einer gemein- weiteren Wachstumsmotor. Hier samen Staatschuldenhaftung zustim- kommt zunchst, dank relativ gerinmen, aber eben erst nach den not- ger Durchdringungsraten und hoher wendigen Reformen. Sparquoten, die Binnennachfrage zum Tragen. Darber hinaus halten Deutschland grter Gewinner derzeit vor allem die asiatischen Nachbarlnder die chinesische ExUnd ich bin berzeugt, dass sich portwirtschaft am Laufen. Und demdiese Politik trotz der damit verbun- nchst wird auch Afrika zu den denen Transferzahlungen auch, ja Wachstumstreibern Chinas gehren. vor allem fr Deutschland auszahlen Der Grundstein fr Handelsbeziehungen in Form von Rohstofflieferungen aus Afrika nach China und Infrastrukturinvestments von China in Afrika ist schon gelegt. 3. Der afrikanische Lwe erwacht Das riesige Potenzial des afrikanischen Kontinents wird von den westlichen Lndern insbesondere von Deutschland bisher weitgehend ignoriert. Nicht so von China. Dabei geht es nicht nur um den enormen Rohstoffreichtum, den der schwarze Kontinent vorzuweisen hat. Afrika wird sich zu einem der wichtigsten Konsummrkte der nchsten zwanzig bis dreiig Jahre entwickeln. In Afrika leben heute 860 Millionen Menschen auf einer Landmasse, die so gro ist wie die von Europa, USA und China zusammen. Bis zum Jahr 2050 wird die Bevlkerung trotz Aids auf eine Milliarde Menschen wachsen. Wird ein Heilmittel gegen die Immunschwchekrankheit gefunden, wird die Marke von 1,5 Milliarden oder sogar 2 Milliarden Menschen erreicht werden. China hat Afrika lngst als aussichtsreichen Investitionsstandort entdeckt. Und China ist gleichzeitig das einzige Land der Welt, das ber den Willen, das Kapital und die Ressourcen in Form gnstiger und trotzdem vernnftig ausgebildeter und arbeitswilliger Arbeitskrfte verfgt, um in Afrika einen Infrastruktursprung ungeahnten Ausmaes zu vollbringen. So wie Europa die USA im 19. Jahrhundert mit der Finanzierung und dem Bau der groen Eisenbahnnetze in die Neuzeit katapultierte, wird China in Afrika eine neue wirtschaftliche ra einluten. Einige Staaten Afrikas werden schon in einigen Jahren sehr wichtige Produktions- und Absatzmrkte mit starker lokaler Konsumnachfrage sein. Gem aktuellen Schtzungen werden bald ber 250 Millionen konsumbereiter Afrikaner einer zunehmend strker werdenden Mittelschicht die Wirtschaft Chinas und als Nebeneffekt auch die Europas und der USA befeuern. 4. Die Finanzbranche wird in Schranken verwiesen zu ihrem eigenen Vorteil Die Finanzbranche trgt nicht zur eigentlichen Wertschpfung im realwirtschaftlichen Sinne bei; sie produziert, liefert und erfindet nichts. Kernaufgabe im volkswirtschaftlichen Zusammenspiel ist es vielmehr, gleichsam als Katalysator der Realwirtschaft Kapitalangebot und -nachfrage zusammenzubringen. Dieses Selbstverstndnis war der Branche verloren gegangen, stattdessen sa sie der irrigen Meinung auf, dass Finanzprodukte selbst Wert schpfend seien und wie ein Perpeeinem prognostizierten Bevlkerungswachstum um weitere 3 Milliarden Menschen in den nchsten 50 Jahren einen gewaltigen Energiehunger mit sich. Diesen Energiehunger klimafreundlich zu stillen wird nur durch den breiten, von Politik, Wirtschaft und Verbrauchern geforderten und untersttzten Einsatz alternativer Technologien mglich sein. Und genau diese grne Revolution ist wiederum einer der wichtigsten Motoren fr knftiges Wachstum.

Stimmung nicht gerechtfertigt

In der Tat ist die derzeitige Growetterlage im Zeichen der Eurokrise auf den ersten Blick alles andere als vielversprechend. Dennoch: Die desolate Stimmung ist in dieser extremen Form nicht gerechtfertigt. Halten wir uns fnf Argumente vor Augen, die wider den anhaltenden Wirtschaftspessimismus sprechen und einen positiven Ausblick auf das Jahr 2012 und weit darber hinaus geben. 1. Die Euro-Krise wird gelst werden zum Nutzen von Europa und von Deutschland Die Liquiditts- und Solvenzprobleme einiger europischer Staaten sind nur das Ergebnis, nicht die Ursache der Krise. Die beiden wirklichen Probleme sind ein unfertiges Europa und der desolate wirtschaftliche Zustand vieler sdlicher Lnder inklusive Frankreich. Der Manahmenkatalog von Bundeskanzlerin Merkel geht daher in die einzig richtige Richtung: eine deutlich tiefere Integration der Euro-Staaten gerade im Hinblick auf die Fiskalpolitik, aufbauend auf einem neuen MaastrichtVertrag mit harten und sofortigen Sanktionen bei Fehlverhalten kombi-

Die Rckkehr der Aktie

Diese fnf fundamentalen Entwicklungen bzw. Vernderungen haben die Kraft, uns schon 2012 eine deutliche Zsur zum Positiven zu bescheren und ein Jahrzehnt des Wachstums einzuluten. Und in dieser Gemengelage sollte die Anlageform Aktie in naher Zukunft eine Renaissance erleben. Whrend der vergangenen gut zehn Jahre, seit dem Platzen der Tech-Blase, lie sich global eine Abkehr von Aktieninvestments beobachten vor allem deshalb, weil Investoren irrigerweise Risiko mit Volatilitt statt mit Ausfallwahrscheinlichkeit gleichgesetzt und die Regulatoren den Kauf von Staatsanleihen als die risikormste Anlageform propagiert und damit Aktieninvestments erschwert haben. Whrend viele Versicherer, Pensionskassen und Stiftungen zur Jahrtausendwende noch Aktienquoten von 20 bis 30 % hielten, liegen diese heute bei einigen wenigen Prozent. Tiefer geht es kaum. Diese strukturelle Abkehr von Aktien sowie die generelle Risikoaversion der Investoren fhrten dazu, dass Aktien derzeit so gnstig zu haben sind wie selten zuvor. Im Jahr 2000 beispielsweise betrugen die Renditen von Staatsanleihen noch 5 % und wiesen damit ein Kurs-Gewinn-Verhltnis (KGV) von 20 auf. Das damals im Allgemeinen als fair betrachtete KGV von Aktien lag ebenfalls bei 20. Heute liegen die Renditen deutscher Staatsanleihen unter 2 %, woraus sich ein KGV von mehr als 50 errechnet whrend einige solide Blue-Chip-Aktien fr KGVs von 5 bis 7 zu haben sind.

Die Anlageform ,Aktie sollte in naher Zukunft eine Renaissance erleben.

tuum mobile Ertrag aus sich selbst heraus produzieren. Es ist gut und war dringend notwendig, dass die Krise dies als falsch entlarvt hat. Infolge der unausweichlichen Reformen und Regulierungen wird die Finanzindustrie zwar zunchst an Umsatz und Ertrag verlieren, doch langfristig gestrkt daraus hervorgehen. Denn ein erfolgreicher Dienstleister kann auf Dauer nur der sein, der seinen Kunden tatschlichen Mehrwert liefert. Der Branche zugute kommen wird zudem die Abkehr vom Glauben an die Strke und Notwendigkeit von Grobanken per se, da diese durch ihre Systemrelevanz jede Krise nur weiter anheizen. Politik, Aufsicht und vor allem die Branche selbst sollten daher dem Unternehmertum und der Vielfalt im Finanzwesen wieder eine grere Aufmerksamkeit schenken. 5. Der Mensch ist lernfhig Auch wenn die Medien einen anderen Eindruck vermitteln: Wir leben in einer beispiellosen Phase des neuen Friedens. So weist HarvardProfessor Steven Pinker nach, dass Gewalt seit Beginn der Menschheit in allen ihren Formen zunehmend abnimmt, insbesondere noch einmal in den letzten Jahrzehnten. Der Grund: Die Aufklrung mit ihrer moralischen und sozialen chtung verschiedener Gewaltformen hat eine weltgeschichtliche Wende zum Guten hervorgebracht. Der Impuls der Aufklrung ist somit das nachhaltigste Exportprodukt Europas und der USA.

Positive Spirale absehbar

Dieses Paria-Dasein unter den Anlagealternativen wird die Aktie abschtteln, sobald der wirtschaftliche Impetus der eingangs beschriebenen fnf Marktentwicklungen den der Realwirtschaft nicht gerecht werdenden Pessimismus der Investoren ver-

Geld ist nicht alles

Dieses Vermchtnis ist ein weiterer wichtiger Grund, weshalb ein vereinigtes Europa auch unter verstrktem finanziellen Einsatz Deutschlands geboten ist: Ein zersplittertes Europa wre von zunehmender Bedeutungslosigkeit bedroht in wirtschaftlicher, politischer und moralischer Hinsicht. Denn immer in der Geschichte haben die dominierenden Wirtschaftsmchte ihr jeweiliges Wertesystem durchgesetzt. Zu den berlegenswerten Zukunftsszenarien knnte daher sogar eine erweiterte Eurozone oder auch eine Whrungs- und Wirtschaftsunion mit den USA gehren.

Ein zersplittertes Europa wre von zunehmender Bedeutungslosigkeit bedroht in wirtschaftlicher, politischer und moralischer Hinsicht. Denn immer in der Geschichte haben die dominierenden Wirtschaftsmchte ihr jeweiliges Wertesystem durchgesetzt.

Beispielhafte Lernkurven
Doch es ist nicht nur die Aversion gegen Gewalt, die unsere Welt besser macht und zeigt, dass der Mensch dazulernt. Artverwandte Ideen wie Nachhaltigkeit, soziales Wirtschaften und Solidaritt setzen sich auf breiter Front in den Kpfen der Politik, der Wirtschaft und nicht zuletzt in denen der Verbraucher durch. Eindrckliches Beispiel dafr ist der globale Energiemarkt. Die Reserven an konventionellen Energietrgern sind endlich und ihre Nutzung mit zum Teil erheblichen Umweltschden verbunden. Vor allem aber bringt die Industrialisierung Afrikas, Chinas und der brigen Emerging Markets zusammen mit

trieben hat und der Risikoappetit an den Brsen zurckgekehrt ist. Die Zinsen werden fr lngere Zeit niedrig bleiben mssen, um bei gleichzeitig moderater Inflation zu einer Entschuldung der Staaten beizutragen. Daher werden bald die ersten Kapitalsammelstellen ihre Aktienquoten wieder erhhen mssen, was kombiniert mit den beschriebenen Wachstumsimpulsen aus den Emerging Markets eine positive Spirale und einen nachhaltigen Aufschwung an den Weltbrsen in Gang setzen wird. Eine Vervielfachung der Indizes ber die nchsten zehn Jahre ist dann nicht nur mglich, sondern sogar wahrscheinlich. Eine Dekade des Wachstums wird einsetzen, in der Deutschland, wenn wir die nchsten ein bis zwei Jahre weiterhin politisch richtig agieren, eine wirtschaftliche und moralische Leitungsfunktion einnehmen kann.

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Der Name ist Programm

Die Brsen-Zeitung als Wegbegleiter des Finanzplatzes und Zeitung fr die Finanzmrkte Streifzug durch 60 Jahre Qualittsjournalismus Gedruckt und online
Brsen-Zeitung, 2.2.2012 genommen: Sie hat sich vom ersten Tag ihres Erscheinens an als Bestandteil jedes der acht deutschen Brsenpltze verstanden (und ist das als anerkanntes Substitut amtlicher Kurszettel eines spteren Tages auch geworden). Bis vor einigen Jahren hat sie das auch darin zum Ausdruck gebracht, dass die tglichen Tendenzberichte der regionalen Brsen zusammen mit der Haupttendenz die Seite 1 dominierten Anachronismus hin oder her. Die Brsen-Zeitung wurde zum Organ an der Spitze des Sachverstands. Sie hat dieses Ansehen in schweren und schwierigen Zeiten erhalten und gefestigt, und es ist dieser Ruf, der ihr bis heute entgegenkommt. Fritz Seidenzahl war der Chefredakteur, der diesen Ruf begrndet hat: Journalist von lebhaftem Temperament, voller Urteilsfreude, in umfassender und tiefer Sachkenntnis, so hat er dreizehn Jahre bis Ende 1967 das Blatt gefhrt und dargestellt ein Meister direkter, knapper und klarer Sprache im Gesprch mit den Groen seiner Zeit und seines Fachs. Eckhart Thomas, in dem die Gesellschafter nach dem pltzlichen Tod des Verlegers Gnter Lehmann den neuen Verleger von Brsen-Zeitung und Wertpapier-Mitteilungen fanden, engagierte den Verfasser dieser Zeilen zum 1. Januar 1970 als Chefredakteur und auf dessen Vorschlag Hans K. Herdt als stellvertretenden Chefredakteur. Herdt trat bereits am 1. September 1969 in die Redaktion ein, wo ihn schwierige Umstnde erwarteten und ein junger Redakteur, Dierk Hartwig, auf den zu bauen war. Hartwig gehrte, ebenso wie Winfried Reimann, Mitglied der Chefredaktion mit Sitz in Dsseldorf, dann jahrzehntelang zur Identitt der Zeitung. Ganz zu schweigen von so ausgefallenen Premieren wie der New Economy, dem Neuen Markt und der Neuen Mitte, die es ganz neuerdings auch noch mit der Neuen Sozialen Marktwirtschaft zu tun hat. Herausragend ferner das Gedrnge an den Eingangstren zur Brse. Going Public wurde mehr als eine Mode. Es wurde aktiengesellschaftsfhig. Gab es 1997 erst 25 IPOs, waren es 1998 bereits 67 und 1999 schlielich 168. Damit drfte jedoch der vorlufige Hhepunkt berschritten worden sein. Im Jahre 2000 waren es noch 152. Um die Brsenneulinge hat sich die Brsen-Zeitung frh und gleich gekmmert. Besonders intensiv um die jungen Start-ups im Neuen Markt. Das zhlt zu unserem Kerngeschft. Hat jemand schon bedacht, was es fr eine Redaktion bedeutet, einige hundert neue Firmen zustzlich zu den etablierten Brsengesellschaften, die ja nicht vernachlssigt werden drfen, zu beobachten und kritisch zu durchleuchten? Der deutsche Aktienmarkt florierte wie noch nie. Im Sog der aus den USA importierten ShareholderValue-Bewegung zeigte er sich wie verwandelt. Die Faszination, mit der im November 1996 die T-Aktie aufgenommen wurde, war fr die Stimmung charakteristisch. Was damals von der Deutschen Telekom zur Teilprivatisierung anstand, erforderte mit 20 Mrd. DM 3 Mrd. DM mehr als alle Emissionen der brsennotierten deutschen Unternehmen im Jahre 1995 zusammengenommen. Fr die Brsen-Zeitung waren die spten 80er und die 90er Jahre eine einzige Hochsaison des wirtschaftlichen Strukturwandels, der wiederum den Aufbruch bedeutete in Richtung Globalisierung. Folgerichtig wurde die strikt marktorientierte Auslandsberichterstattung weiter ausgebaut. Von Mitte 1992 an bezeichnete sich die Brsen-Zeitung im Untertitel ihres Zeitungskopfes als Zeitung fr den Finanzplatz Deutschland. Das war sie zwar schon vorher gewesen. Jetzt aber, da sich der Finanzplatz modernisierte, strker als in der Vergangenheit professionelle Ambitionen entwickelte und sich die Marktteilnehmer kulturschaffend um den Aufbau einer Aktienkultur bemhten, war der neue Untertitel der Brsen-Zeitung zugleich Symbol und Programm. Symbol, weil sich die Zeitung damit als reinrassige Finanzzeitung empfahl. Programm, weil sie sich als kompetenter Wegbegleiter des Finanzplatzes profilierte. lyse und die pointierte Kommentierung. Ihren Anspruch als meinungsbildendes Blatt betont die Zeitung mit den beiden von der Tagesaktualitt geprgten Kommentaren auf Seite 1 und weiteren Kommentierungen im Blattinneren, insbesondere auf der regelmigen Meinungsund Analyseseite 8 am Ende des ersten Zeitungsbuches. Fotos finden zwar bis heute gegen den Zeitgeist meist nur als Personenabbildungen den Weg ins Blatt. Denn gute Wirtschaftsfotos, die nicht nur den Blick fesseln wollen, sondern auch Inhalt transportieren, sind selten. Dafr aber haben Infografiken im Lauf des zurckliegenden Jahrzehnts in der Brsen-Zeitung einen festen Platz erobert.

Bernd Baehring: Die Jahre 1952 bis 1986

Zu Beginn der fnfziger Jahre des zurckliegenden Jahrhunderts beschlossen die Gesellschafter der seit 1947 bestehenden Herausgebergemeinschaft Wertpapier-Mitteilungen in Frankfurt das waren zu gleichen Teilen die Interessengemeinschaft Frankfurter Kreditinstitute und die Verleger-Familien Lehmann und Keppler/Thomas , das auf die Back Offices der Banken ausgerichtete Verlagsprogramm um eine Zeitung mit Informationen zum Wertpapiergeschft zu ergnzen. So erscheint seit dem 1. Februar 1952 die BrsenZeitung brsentglich, d. h. an jedem auf einen Brsentag folgenden Werktag.

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Hans K. Herdt: Die Jahre 1986 bis 2000

Die Zeit von Juli 1986 bis Ende Mrz 2000 umfasste lauter aufregende Jahre. Der Ekstase der Ereignisse entsprach die Volatilitt der Mrkte. Es passierte stets das Unerwartete. Die Erwartungen wurden bertroffen. Und die Brsen-Zeitung mittendrin. An Belegen wre kein Mangel. Auf der negativen Seite der schockartige Brsencrash vom 19. Oktober 1987, der Meuchelmord an Alfred Herrhausen am 30. November 1989, der Golfkrieg im Januar 1991, das letzte politisch explosive Whrungsrealignment im Sommer 1993, der Krisensturm in Sdostasien, der Niedergang der alten Metallgesellschaft und von Holzmann, das Desaster auf dem Balkan.

Ergnzende Produkte
Um zustzliche Zielgruppen zu erschlieen bzw. Teilzielgruppen noch spezifischer bedienen zu knnen, sind in den zurckliegenden Jahren neue Produkte um das Flaggschiff Brsen-Zeitung herum entstanden. Zuvorderst ist hier das Anlagemagazin rendite zu erwhnen, das erstmals im Juni 2008 auf den Markt kam und seither die Leser vierteljhrlich mit dem Qualittsanspruch der Brsen-Zeitung ber Anlagethemen informiert. Das etwa 50 Seiten starke Anlagemagazin rendite, das von der Redaktionsmannschaft der Brsen-Zeitung produziert wird, erfreut sich groen Zuspruchs des ber den traditionellen Leserkreis der Zeitung hinausgehenden Publikums. In hnlicher Weise wurde die regelmige Ultimo-Berichterstattung der Brsen-Zeitung ber Investmentfonds ausgegliedert und als eigenstndiges Produkt etabliert. Integraler Bestandteil des Systems Brsen-Zeitung ist das OnlineAngebot. Die Brsen-Zeitung hat dem zum Jahrtausendwechsel vorherrschenden Modetrend widerstanden, eine separate, in Auftritt und Inhalt vom Printprodukt losgelste Online-Zeitung zu entwickeln und die Inhalte fr jedermann kostenfrei im Netz anzubieten. Viele Printprodukte haben sich mit solchen Angeboten kannibalisiert und generell dazu beigetragen, dass Bezahlangebote im Internet bis heute schwer zu etablieren sind. Die Brsen-Zeitung gibt es heute online und auf die verschiedenen Ausgabeformate (PC, Smartphone, iPad) zugeschnitten nicht nur als elektronische Ausgabe, sondern als Premiumangebot angereichert mit zahlreichen zustzlichen Text- und Kursinformationen sowie Datenbank- und Recherchefunktionen. Insofern profitieren die Nutzer von der Brsen-Zeitung als Teil der WM Gruppe. Etliche Newsletter und andere Services runden das Online-Angebot ab. Sie hier im Einzelnen zu besprechen, wrde den Rahmen sprengen. Unter www.boersen-zeitung.de kann sich jeder selbst ein Bild machen. Die groen strukturellen Vernderungen in der deutschen Kreditwirtschaft wie auch die Folgen der Banken- und Finanzkrise sind nicht spurlos an der Auflagen- und Anzeigenentwicklung der Brsen-Zeitung vorbergegangen. Ausgeprgtes Kostenbewusstsein war deshalb Pflicht. Denn eine Finanzzeitung, die selbst rote Zahlen schriebe, verlre ein Stck ihrer Glaubwrdigkeit.

Zeitung fr Profis
Die Brsen-Zeitung konkurrierte im Zeitungsmarkt von vornherein mit besonderen Merkmalen, und es war die notwendigen personellen und gesamtwirtschaftlichen Gegebenheiten vorausgesetzt sozusagen ein natrlicher Verlauf, dass aus einem Blatt fr die Front Offices der Banken immer mehr eine Zeitung im dynamischen, multiplen und ausdrucksvollen Wortbegriff geworden ist: eine Zeitung als Arbeits- und Entscheidungspartner fr alle, die beruflich und privat mit Geld, Investment und Wirtschaftsperspektive zu tun haben. Die Brsen-Zeitung hat ihren Namen als Kennzeichen ihrer Zweckbestimmung sehr ernst, also wrtlich

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Claus Dring: Die Jahre seit 2000

Wer nicht wie brsennotierte Gesellschaften im Quartals- und Jahresrhythmus den Blick unter ffentlicher Beobachtung nach hinten und nach vorn richten muss, sondern den Fluss der Dinge in einem greren zeitlichen Rahmen betrachten kann, wie dies beispielsweise zu Jubilen blich ist, wird feststellen, dass vor allem ein Ereignis die Geschichte der zurckliegenden Dekade seit dem 50. Geburtstag der Brsen-Zeitung geprgt hat: der Anschlag auf das World Trade Center am 11. September 2001. Zwar schienen sich die Weltbrsen von diesem Angriff auf die freie, westliche Welt und ihre Ordnung und Werte schnell erholt zu haben die Rckkehr zur Normalitt fand in den Aktienkursen und anderen Marktdaten schon ein halbes Jahr spter ihre beruhigende Besttigung. Doch wie bei einer Tsunamiwelle, der man auf offener See wegen ihrer geringen Wellenhhe die Zerstrungskraft nicht ansieht, wirkte der Terroranschlag vom 11. September 2001 nach und entfaltete erst mit der Zeit seine ganze verheerende Wirkung. Politisch und militrisch im Irak-Krieg und dem Kampf gegen den fundamentalistischen Islamismus, konomisch in der unmigen Liquidittsversorgung der USund Weltwirtschaft durch die Notenbanken mit der amerikanischen Federal Reserve an der Spitze. Diese Form der Krisenbewltigung hat viele neue Krisen geboren, die uns Journalisten als Subprimekrise, Bankenkrise, Finanzkrise, Staatsschuldenkrise und Euro-Krise dauerhaft Stoff geliefert und unsere Leser in Atem gehalten haben.

Am Sitz der EZB

Aber auch, auf der positiven Seite, der Zusammenbruch des Sowjetimperiums, die deutsche (Wieder-)Vereinigung, die weltverndernde Revolution der Informationstechnologie, Maastricht und der Mut zum Euro, der Abschied von der D-Mark, Grndung der Europischen Zentralbank (EZB), als deren Sitz nach heftigem Tauziehen 1993 die Stadt Frankfurt am Main bestimmt wurde, der Erscheinungsort der Brsen-Zeitung.

Relaunch im Jahr 2001

Aber nicht nur die Welt, zumal in Zeiten der Globalisierung, scheint sich in immer schnellerem Schritt zu verndern, auch so etwas vermeintlich Bestndiges wie eine Zeitung ndert sich mit der Zeit. Ergebnis der sich verndernden Anforderungen waren regelmige Anpassungen von Struktur und Layout der BrsenZeitung. Ein groer Relaunch erfolgte im Januar 2001, den der Autor dieser Zeilen seit der bernahme der Chefredaktion im April 2000 intensiv vorbereitet hatte. Dieser Umstellung der Zeitung auf thematisch strukturierte Bcher, verbunden mit dem Umstieg von fnf auf sechs Spalten und neuen Schrifttypen, folgten mehrere kleinere Fortentwicklungen. Die regelmigen Spezialthemen auf Seite 2 wurden ausgebaut, die Personalien fanden auf Seite 16 am Ende des zweiten Buches einen festen Platz, das Layout wurde grozgiger und bersichtlicher und erhielt vor allem mehr Farbe. Whrend der Relaunch des Jahres 2001 fr die Verhltnisse der Brsen-Zeitung geradezu als revolutionr zu bezeichnen war, folgten die spteren Umstellungen eher einer evolutionren Fortentwicklung. Nicht ohne Grund spricht man von Lesegewohnheit. Permanente Brche sind ihr abtrglich.

Augenma und Kontinuitt

Andererseits wei die Brsen-Zeitung einen Verlag und Gesellschafter hinter sich, die in der nunmehr 60-jhrigen Geschichte der Zeitung dem Blatt eine Entwicklung mit Augenma und kaufmnnischem Sachverstand ermglichten. Denn Kontinuitt und Verlsslichkeit drfen nicht nur fr das redaktionelle Angebot gelten, sondern auch fr das verlegerische Angebot. Ein in HausseZeiten aufgeblasenes Produkt, das in Baisse-Phasen wie ein angepiekster Ballon zusammenschnurrt, taugt nicht als tgliches Arbeitsmittel. Das Informationsbedrfnis an den Finanzmrkten, in der Kreditwirtschaft und bei brsennotierten Unternehmen fllt nicht mit den Kursen, es ist so bestndig wie der Wandel. Kurzfassungen der Aufstze aus der Jubilumsbroschre Lesen mit Gewinn 60 Jahre Brsen-Zeitung von Bernd Baehring (Chefredakteur von 1970 bis 1986; verstorben am 5. Juni 2007), Hans K. Herdt (Chefredakteur 1986 bis 2000) und Claus Dring (Chefredakteur seit 2000).

Meinungsbildner
Eines ist geblieben bei all den Vernderungen in der Form der Prsentation: Im Mittelpunkt stehen die Inhalte. Geschtzt werden von den Lesern die serise, fachlich tiefe Berichterstattung, die fundierte Ana-