Cloud Computing Stellt Den IT-Sektor Auf Den Kopf

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Das Anlagemagazin der Brsen-Zeitung
Juni 12
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Der Megatrend Cloud Computing

Welche Unternehmen vom Umbruch in der Informationstechnologie profitieren
Renditestarke Aktien Dividenden gewinnen fr Investmenterfolg enorm an Bedeutung Seite 14
Sichere Sachwerte Immobilien und Rohstoffe schtzen das Vermgen vor Inflation Seite 22
Luxurise Uhren Kostbare Meisterwerke berzeugen durch hohe Wertstabilitt Seite 34
EXCHANGE TRADED FUNDS
Greenwich Associates hat Allianz Global Investors in Deutschland als Quality Leader 2011* ausgezeichnet. Ein Beleg fr das Vertrauen unserer Kunden, zu denen wir auch den Stifterverband fr die Deutsche Wissenschaft e. V. zhlen drfen. Und das bereits seit 1972. Fr unsere Kunden entwickeln wir mit entscheidenden Einblicken vorausschauende Anlagestrategien und individuelle Lsungen natrlich auch in Zukunft. allianzgi.de/institutionelle
Peter Anders, Mitglied der Geschftsleitung Stifterverband fr die Deutsche Wissenschaft e. V., Geschftsfhrer Deutsches Stiftungszentrum
*Quelle: Greenwich Associates Report on German Investment Management 2011. Im Jahr 2011 wurden die Auszeichnungen von Greenwich Associates auf der Grundlage der Aussagen von 227 institutionellen Investoren vergeben, die an der Analyse teilgenommen haben. Ein Ranking, ein Rating oder eine Auszeichnung ist kein Indikator fr die zuknftige Entwicklung und unterliegt Vernderungen im Laufe der Zeit. Hierbei handelt es sich um Werbung. Herausgegeben 2 rendite 17 Juni 2012 von Allianz Global Investors Kapitalanlagegesellschaft mbH, Mainzer Landstrae 1113, 60329 Frankfurt am Main.
EDITORIAL
Liebe Leserinnen und Leser,
es sind wahrlich enorme Herausforderungen, mit denen Investoren zurzeit konfrontiert sind. ber allem schwebt dabei das Risiko, dass die milliardenschweren Liquidittsspritzen der groen Notenbanken zu krftig steigenden Inflationsraten fhren und das Anlagevermgen langfristig gefhrden. Vermgensverwalter sind sich weitgehend darin einig, dass vor diesem Hintergrund an Aktieninvestments kein Weg vorbeifhrt. Empfohlen werden Papiere von Unternehmen, die auch in einem konjunkturell schwierigen Umfeld Umsatz und Gewinn steigern knnen. Dazu zhlen potenziell Gesellschaften, die von sogenannten Megatrends profitieren. Welche Technologiekonzerne zu den Gewinnern des Cloud Computing gehren, lesen Sie in der Titelgeschichte ab Seite 8. Alternativ dazu bieten sich Investments in dividendenstarke Aktien an. Wie Anlagestrategen dies begrnden, erfahren Sie ab Seite 14. Zum Schutz des Vermgens kann zudem der Erwerb von Sachwerten beitragen. Wie das mit Hilfe eines Fondsinvestments zu erreichen ist, lesen Sie ab Seite 22. Fr Investoren mit einem greren Vermgen kommt auerdem die Beteiligung an einem geschlossenen Immobilienfonds in Frage, der sich auf ffentliche Einrichtungen fokussiert. Dass damit infolge der Schuldenkrise allerdings gewisse Risiken verbunden sind, lesen Sie ab Seite 28. In der Rubrik Anleihen ab Seite 18 finden Sie Hinweise, was nun beim Kauf von Unternehmensanleihen zu beachten ist, nachdem diese Anlageklasse in den zurckliegenden Monaten stark in den Fokus gerckt ist. Berichte ber Investmentmglichkeiten in Skandinavien sowie wachstumsstarke Frontier Markets in Asien und Afrika runden diesmal das Angebot ab. Ich wnsche Ihnen eine Lektre mit Gewinn,
Thorsten Kramer Leitender Redakteur
rendite 17 Juni 2012
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Alle Daten beziehen sich auf die Anteilklasse A (inc) EUR (hedged) per 30.04.2012. Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Die Brutto-Wertentwicklung bercksichtigt die auf Fondsebene anfallenden Kosten (0,80 % Verwaltungsvergtung, 0,40 % Verwaltungsaufwendung). Die beim Kunden anfallenden Kosten wie beispielsweise Ausgabeaufschlag (3,00 %) wirken sich ebenfalls negativ auf die Wertentwicklung aus.
Wichtige Hinweise: Die Einschtzungen, die in diesem Dokument vertreten werden, basieren auf Informationen von J.P. Morgan Asset Management per 30.04.2012. Diese sollen nicht als Anlageempfehlung verstanden werden. Alle Informationen basieren auf Quellen, die J.P. Morgan Asset Management als verlsslich betrachtet. J.P. Morgan Asset Management kann allerdings keine Garantie fr die Richtigkeit bernehmen. Der Wert und die Rendite einer Investmentanlage knnen sowohl steigen als auch fallen. Eine positive Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlsslicher Indikator fr eine zuknftige positive Wertentwicklung, und Anleger erhalten u.U. nicht den investierten Betrag zurck. Anlagen in Fremdwhrung knnen Whrungsschwankungen unterliegen und dadurch die Rendite positiv wie negativ beeinussen. Investitionen in Schwellenlndern knnen einer hheren Volatilitt unterliegen und damit auch ein hheres Risiko fr Ihr eingesetztes Kapital darstellen. Alle Angaben beziehen sich auf die Anteilklasse A unserer Luxemburger Umbrellafonds. J.P. Morgan Asset Management verffentlicht ausschlielich produktbezogene Informationen. Dies ist keine auf die individuellen Verhltnisse des Lesers abgestimmte Handlungsempfehlung. Informieren Sie sich stets in der jeweils aktuellen Fassung der Wesentlichen Anlegerinformationen (KIID) und im aktuellen Verkaufsprospekt. Zeichnungen und Antrge auf Rcknahme knnen nur auf Basis des aktuellen ausfhrlichen Verkaufsprospekts und des letzten Jahres bzw. Halbjahresberichtes gettigt werden. Diese sind kostenlos erhltlich beim Herausgeber in Deutschland: JPMorgan Asset Management (Europe) S. r.l., Frankfurt Branch, 4 rendite 17 Juni 2012 Junghofstrae 14, D-60311 Frankfurt sowie der Zahl- u. Informationsstelle, J.P. Morgan AG, Junghofstrae 14, D-60311 Frankfurt oder bei Ihrem Finanzvermittler.
INHALT
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06 08 News Titel Cloud Computing stellt den IT-Sektor auf den Kopf Platzhirsche wie SAP und Microsoft kmpfen um Marktanteile. Chancen auf Prote bestehen aber auch in der Nische. Aktien Die Phase der schnellen Kursgewinne ist vorber Anlagestrategen raten zu defensiverer Positionierung. Dividendenstarke Papiere rcken in den Fokus. Anleihen Auf der Suche nach Sicherheit und hoher Rendite Firmenanleihen sind weiterhin erste Wahl. Aber die Analyse eines guten Titels ist inzwischen anspruchsvoller. Investmentfonds Sachwerte als Schutzschirm fr das private Vermgen Liquidittsspritzen der Notenbanken erhhen Inationsrisiken. Vorteil von Investmentfonds liegt in groer Flexibilitt. Zertifikate Skandinavien gilt als sicherer Hafen Hohe Mittelzusse aus krisengeplagten Euro-Lndern. Zertikate setzen auf Whrungen oder Blue-Chip-Aktien. Geschlossene Fonds Vater Staat als treuer Mieter Renditestarke Investments in Feuerwachen und Pegeheime. Aber durch die Schuldenkrise wachsen nun die Risiken. Exchange Traded Funds An Frontier Markets fhrt kein Weg vorbei Langfristig berzeugende Investmentstory. Anleger mssen politische Risiken im Blick behalten. Alternatives Investment Kostbare Meisterwerke fr den Kapitalerhalt Seltene Luxus-Uhren berzeugen durch hohe Wertbestndigkeit. Beliebt sind mechanische Zeitmesser renommierter Hersteller. Daten und Preise Impressum Recht & Praxis Sparplan oder Mischfonds helfen gegen Realverlust Niedrigzins und Ination erschweren Vorsorge fr Kinder. Termine Schlussnote Sorge um den Geldwert
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Fotos: Matador; Lucian Milasan; MIM/alle fotolia
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NEWS
Reife fehlt noch

Scope mit neuen Produkten zu Mittelstandsanleihen Zum zweijhrigen Jubilum bescheinigt Scope Analysis den Mittelstandsanleihen an deutschen Brsen zwar eine positive Volumenbilanz, doch zeige sich deutlich, dass der Markt noch nicht ausgereift sei. Ende April waren 48 Mittelstandsbonds mit einem prospektierten Gesamtvolumen von 2,8 Mrd. Euro gelistet. Scope hat nun fr Mittelstandsanleihen einen neuen Index geschaffen: den Scope Corporate Bond German MidCap Index (ScopeX BoMiC), in dem brsentglich die Kursentwicklung der 20 in Relation zum Emissionsvolumen nominal meistgehandelten Bonds nachgezeichnet wird. Auf Monatsbasis will Scope das Volumen der Neuemissionen erheben und mit dem Scope Emissionsbarometer die Dynamik der Marktentwicklung zeigen. In Krze will Scope auch seine unbeauftragt erstellten Ratings von Mittelstandsanleihen verffentlichten.
Angst vor der Schuldenkrise

Privatanleger ziehen Gelder aus Euro-Rentenfonds ab Die Fondsbranche hat im ersten Quartal unter dem Strich neue Mittel von 17,1 Mrd. Euro eingesammelt. Mageblich getrieben wurde diese Entwicklung von institutionellen Investoren. Bei Publikumsfonds setzt sich in diesem Jahr der schon seit 2007 andauernde Trend fort, dass Anleger umfangreich Mittel aus Euro-Rentenfonds abziehen. Betrugen die Absse im Jahr 2011 etwa 6 Mrd. Euro, summieren sie sich in diesem Jahr schon auf mehr als 4 Mrd. Euro. Auch Aktienfonds verzeichneten Absse. Gefragt waren stattdessen Fonds mit Fokus auf Schwellenlnderanleihen oder Unternehmensanleihen.
Zurckhaltung bei Nachhaltigkeit

Positive Grundstimmung unter Groanlegern bleibt Bei der Beurteilung nachhaltiger Investmentstrategien ist zwar eine gewisse Verunsicherung eingetreten, und wegen der Staatsschuldenkrise haben sich die Prioritten hin zur Sicherung eines Mindestertrages verschoben, doch die Grundstimmung ist weiterhin positiv, zeigt der jhrlich von Union Investment ermittelte Stimmungsindex. Von den 202 befragten Groanlegern mit einem verwalteten Gesamtvermgen von rund 2 440 Mrd. Euro bercksichtigten nun knapp 50 (2011: 64) % Nachhaltigkeitskriterien bei ihren Anlageentscheidungen. Zu Themen der Nachhaltigkeit gut oder sehr gut informiert fhlen sich 57 (40) %.
Lesetipp: Wirtschaftspsychologie
Manchmal ist es rational, irrational zu sein Die Bedeutung des irrationalen Elements im Verhalten der Menschen vor allem, wenn sie nicht als Einzelpersonen gesehen werden rckt gerade in Zeiten der Schuldenkrise bei einem Blick auf das Geschehen an den Finanzmrkten wieder in den Fokus. Dass der Mensch eben nicht das rational handelnde Wesen, wie im Modell des Homo oeconomicus unterstellt, ist, sondern sich Erwartungen ihre eigene Realitt schaffen und sich der Mensch je nach konomischer Lage in Bezug auf seine Grundannahmen, Ziele und sein Handeln ndert, zeigt sehr eindrucksvoll der IBM-Chefstratege Gunter Dueck in Abschied vom Homo Oeconomicus (Eichborn-Verlag). Lustimpulse und Hammelherdenverhalten prgen die konomie schreibt Dueck, und nach der unterhaltsamen und lehrreichen Lek-tre wird auch der letzte Zweier sagen: Genauso ist es. Einen ersten, allerdings nur recht groben berblick fr Einsteiger in das Thema Behavioral Finance bieten Norbert Betz und Ulrich Kirstein in Brsenpsychologie (Finanzbuchverlag). Einen tieferen psychologischen Einblick in Wirtschaftsprozesse, Arbeitsmarkt und Schattenwirtschaft bietet das Kurzlehrbuch Wirtschaftspsychologie (Springer Verlag) von Linda Pelzmann.
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Cloud Computing stellt den IT-Sektor auf den Kopf

Platzhirsche wie SAP und Microsoft kmpfen um Marktanteile Chancen auf Profite bestehen aber auch in der Nische
Die digitale Wirtschaft ist wie elektrisiert von den Wachstumsmglichkeiten in der Rechnerwolke. Cloud Computing ist dabei, die IT-Branche zu revolutionieren, heit es. Anbieter von Informationstechnologie aus der Wolke werden deshalb bereits mit hohen Multiples bewertet. Anleger sollten allerdings bedenken, dass es bislang nur wenigen Unternehmen gelingt, mit ihren Angeboten Geld zu verdienen. Von Stefan Paravicini
Auf der Cebit war die Daten- und Rechnerwolke schon 2011 das bestimmende Thema. Und auch auf der diesjhrigen Leistungsschau der Informations- und Kommunikationstechnik in Hannover dominierten die Mglichkeiten des Cloud Computing die meisten Messestnde. Markbeobachter sprechen von einem Paradigmenwechsel und vergleichen das Ausma der Vernderungen mit dem Durchbruch der Client-Server-Architekturen Anfang der 80er Jahre. Damals gerieten die Hersteller von Grorechnern unter Druck. brig geblieben ist nur IBM, die in Deutschland mittlerweile auch eine City Cloud fr mittelstndische Unternehmen anbietet. Die digitale Wirtschaft verbindet groe Wachstumshoffnungen mit der Wolke. Standardisierte Softwarepakete (Software as a Service SaaS), Plattformen fr die Entwicklung und Ausfhrung von Programmen (Platform as a Service PaaS) und ganze Serverfarmen (Infrastructure as a Service IaaS) sollen als Dienstleistung ber das Internet vermietet werden. Der Branchenverband Bitkom erwartet hierzulande fr das laufende Jahr 5,3 (i.V. 3,6) Mrd. Euro Umsatz mit entsprechenden Angeboten. In den kommenden fnf Jahren soll das Geschft im Mittel um jeweils gut 40 % auf dann 17 Mrd. Euro zulegen. Nicht alle Unternehmen werden von diesem Wachstum protieren. Die Nachfrage nach IT aus dem Internet wird auch zu Lasten bereits bestehender Nachfrage gehen, gab
Volker Smid, Deutschland-Chef von Hewlett-Packard (HP), auf der Cebit zu bedenken. Dem gesamten IT-Markt traut er in den nchsten Jahren ein jhrliches Wachstum von 2 % zu. Der Hardwarespezialist unterhlt wie IBM riesige Serverfarmen, deren Speicher- und Rechnerkapazitten ber das Internet angeboten werden. Die Unternehmenskunden mieten die erforderlichen Kapazitten an und knnen den eigenen Hardwarebedarf reduzieren. Gerade so, wie Private ihre Fotos hug in der Facebook-Wolke archivieren, ohne sie noch auf einer lokalen Festplatte speichern zu mssen Fragen der Sicherheit einmal auen vor. Bei Anbietern von IaaS wie IBM oder HP werden ber den Erfolg in der Cloud vor allem Skaleneffekte entscheiden. Microsoft etwa investiert auch schon einmal 500 Mill. Dollar in ein einziges Rechenzentrum mit 300 000 Servern, deren Betrieb nach eigener Einschtzung nur ein Achtel dessen kostet, was auf Serverfarmen der Konkurrenz im Durchschnitt an Kosten anfllt.
Anbieter spren zunehmenden Preisdruck

Was fr die Vermietung von IT-Infrastruktur gilt, gilt auch fr andere IT-Services. Es gibt Geschft, das von der Cloud kannibalisiert wird, sagt Frank Ridder, Analyst beim ITMarktforschungsunternehmen Gartner (siehe Interview auf Seite 11). Und das heute bestehende Geschft ist oft margentrchtiger als die Angebote aus der Cloud, die sich durch einen hohen Standardisierungsgrad auszeichnen, um fr mglichst viele potenzielle Mieter von Nutzen zu sein. Bisher auf den Rechnern der Unternehmenskunden installierte Software zieht heute zustzliche Umstze in einem Verhltnis von 4 zu 1 nach sich, wie Analysten der Berenberg Bank in einer Studie vorrechnen. Jedes Investment in Softwarelizenzen induziert bislang also deutlich hhere Erlse fr Beratung, Wartung und Schulung Umstze, die knftig ausbleiben, wenn Software ber das Internet angemietet wird, denn die Kunden erwarten von den Produkten aus der Wolke, dass der
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Cloud Computing
Vom Softwarepaket bis zur Serverfarm

Nach Einschtzung von Analysten wird der bergeordnete Begriff Cloud Computing die aktuellen Vernderungen in der IT-Industrie nicht berdauern. Zu weit reichen einzelne Entwicklungen auseinander. Im Kern geht es darum, dass Informationstechnologie als Dienstleistung ber das Internet zur Verfgung gestellt wird. Dies knnen Softwarepakete sein, Plattformen fr die Entwicklung von Programmen oder ganze Serverfarmen, deren Rechen- und Speicherkapazitt ber das Internet vermietet wird. Mit den sphrischen Eigenschaften einer Wolke hat das alles nur wenig zu tun. Hinter jeder Wolke steht vielmehr eine physische Infrastruktur. Abhngig davon, wo diese Infrastruktur steht und wer Dienste von dort abrufen kann, ist von ffentlicher, privater oder hybrider Cloud die Rede. Allen Angeboten gemein ist ein hoher Grad an Standardisierung. Es geht um industrialisierte Dienstleistungen, die einfach zu verwenden sind. Anders als beim traditionellen Konsum von Informationstechnologie werden die Anwender in der Cloud von Anfangsinvestitionen und Wartungskosten entlastet und zahlen stattdessen Mietgebhren fr die von ihnen abgerufenen Leistungen. Entsprechend verbessert sich die Skalierbarkeit ihrer IT-Kosten. Fr die Anbieter von IT-Services verteilen sich die Erlse im Gegenzug gleichmiger ber die Produktlebenszeit. Allerdings mssen die Kunden, die in der Wolke flexibler zwischen Anbietern wechseln knnen, lnger gehalten werden, bis sich ein Geschft amortisiert hat. STEFAN PARAVICINI
Einsatz von IT fr sie nicht nur gnstiger und einfacher wird, sondern auch reibungslos funktioniert. Die Umlage von Wartungsaufwand auf den Mieter ist schwierig, da der Preisdruck durch die Standardisierung der Produkte wchst. Im Gegenzug besteht fr Softwareanbieter die Mglichkeit, ber die Cloud neue Services anzubieten, die von Unternehmen bisher gar nicht eingekauft wurden. Die Vielzahl von sogenannten Apps fr mobile Endgerte, die sich bislang vor allem an die privaten IT-Anwender richten, nden bereits ihre Entsprechung in Business-Apps. Ob mit diesen Diensten in dem laut Gartner weltweit gut 800 Mrd. Dollar schweren Markt fr IT-Services aber die Umsatzeinbuen kompensiert werden knnen, die der Preisdruck auf Standardprodukte aus der Cloud mit sich bringt, bleibt abzuwarten.
Index-Zertifikat auf US-Konzerne

Fr Anleger gibt es bislang nur wenige Mglichkeiten, breit gestreut in die Cloud zu investieren. Mitte April des vergangenen Jahres hatte EFG Financial Products das erste Zertikat auf den Markt gebracht, das die Entwicklung von Unternehmen abbildet, deren Geschft wesentlich in der Cloud-Computing-Wertschpfungskette liegt. Dem Zertikat liegt der Solactive Cloud Computing Performance Index zugrunde, der von Structured Solutions berechnet wird. Das Auswahlbarometer bildet im Moment die Wertentwicklung von 15 US-Unternehmen ab. In den zwlf Monaten bis Ende April legte das Zertikat um etwas mehr als ein Fnftel zu und hngte den Technologieindex Nasdaq 100 um gut 5 Prozentpunkte ab. Dividenden werden angerechnet, eine Whrungsabsicherung beinhaltet das Zertikat jedoch nicht. Anleger mssen also eventuelle Verluste des Dollar gegenber dem Euro tragen. Zudem fllt fr die Indexberechnung und Anpassung eine Gebhr von 1,2 % pro Jahr an. Die Zusammensetzung des Index wird halbjhrlich berprft. Dadurch ist gewhr-
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leistet, dass der Basiswert die rege bernahmettigkeit im Sektor bercksichtigt. Ein Unternehmen im Solactive Cloud Computing Performance Index ist die kalifornische VM Ware. Nach Einschtzung von Analysten der Berenberg Bank ist sie unter den IaaS-Anbietern eines der Unternehmen, das wahrscheinlich den grten Nutzen aus der Vernderung der Unternehmenslandschaft in Richtung Cloud-basiertem Computing ziehen wird. VM Ware, die 2007 von ihrer Muttergesellschaft EMC an die Brse gebracht wurde, zhlt gut 250 000 Kunden und beherrscht laut Gartner gut 80 % des Marktes fr die Virtualisierung von Server-Landschaften die Grundlage fr die neue ra in der Cloud. Beim aktuellen Preisziel von Berenberg oberhalb von 112 Dollar je Aktie wrde die Marktkapitalisierung beim 50-Fachen des 2013 erwarteten Umsatzes liegen. Ebenfalls im Index enthalten ist Citrix, die die Hamburger Privatbank als besten CloudWert innerhalb des eigenen Anlageuniversums fhrt. Vor allem das PaaS-Geschft hat aus Sicht der Analysten groes Wachstumspotenzial. Mit 130 000 Firmenkunden und mehr als 100 Millionen Anwendern gehrt das 1989 von einem ehemaligen IBM-Entwickler gegrndete Unternehmen zu den wichtigsten Akteuren fr die Virtualisierung von Desktop-Umgebungen. Das Preisziel liegt bei 87 Dollar, was dem 31-Fachen der erwarteten Erlse im Jahr 2013 entspricht. Auch Salesforce, der grte Anbieter von SaaS, ist Teil des Index von Solactive. Allerdings sind gerade die Anbieter von Standardsoftware aus dem Internet von auskmmlichen Margen hug noch weit entfernt. Der laut Marktforscher IDC mit knapp 9 % Marktanteil unbestrittene Marktfhrer im stark fragmentierten Geschft mit SaaS knnte nach einem Umsatzwachstum von durchschnittlich gut 70 % ber die vergangenen elf Jahre im laufenden Turnus bei Erlsen von 2,3 Mrd. Euro immerhin eine operative Marge von 11,5 % erreichen. Zuletzt hatte der Pionier in der Wolke bei ungebrochenem Wachstum allerdings mit steigenden Kosten zu kmpfen. Und nachdem die fhrenden Anbieter von Unternehmenssoftware, SAP und Oracle, jeweils mit milliardenschweren bernahmen in das SaaS-Geschft drngen, droht Salesforce verstrkte Konkurrenz. Tatschlich wird SAP zunehmend zu einer Wette auf die Rechnerwolke. Bis 2015, wenn der Dax-Konzern den Umsatz von zuletzt 14,3 Mrd. Euro auf mehr als 20 Mrd. Euro ausgeweitet haben will, soll die Cloud gut 10 % des Geschfts tragen. Im vergangenen Jahr betrug der Erls gerade mal 18 Mill. Euro. Ein Drittel des angepeilten Wachstums bis 2015 soll demnach in der Wolke realisiert werden. Dies war wohl mit ein Grund dafr, dass SAP zum Jahresanfang fr 3,4 Mrd. Dollar den US-amerikanischen Cloud-Spezialisten Success Factors bernahm und
Interview mit Frank Ridder
Chancen fr neue Anbieter

Herr Ridder, alles spricht von Cloud Computing, und doch versteht jeder etwas anderes darunter. Worum geht es im Kern? Die Cloud verndert die Art und Weise, wie Informationstechnologie von Unternehmen konsumiert wird. Unternehmen kaufen Standardprodukte mit StandardService-Levels, die einfacher und gnstiger sind, aber kaum noch auf individuelle Bedrfnisse angepasst werden knnen. Das klingt nicht nach margentrchtigem Geschft. Wie wird in der Cloud Geld verdient? Frank Ridder ist Gerade beim Angebot RechnerAnalyst bei der IT-Beratungsgesellschaft und Speicherkapazitt entscheiGartner den die Skalen. Mit Blick auf die Applikationsebene versuchen sich Anbieter durch Branchenkompetenz abzuheben. Die Softwarehersteller mssen mit ihrem Angebot auf die Erfordernisse des Geschfts eingehen, nicht nur auf die Probleme der IT-Abteilung. Dann hat man Chancen auf eine eintrgliche Marge. Mehr Standardisierung auf der Produktseite legt eine beschleunigte Konsolidierung der Anbieter nahe. Gibt es in der Cloud Platz fr mittelstndische IT-Anbieter? Die Marktkonsolidierung wird durch die Cloud beschleunigt. Ob davon in erster Linie der Mittelstand betroffen sein wird, ist schwer zu sagen. Eine andere Entwicklung wird interessant sein: Wenn im Internet der Zukunft etwa jedes Auto eine eigene IP-Adresse haben wird, knnten Konzerne wie Daimler einen signifikanten Anteil an der Cloud haben. Es knnten also auch Spieler mitmischen, an die man heute noch gar nicht denkt. Bislang wagen sich die groen Konzerne wegen Sicherheitsbedenken erst selten in die Cloud. Sind die Sorgen begrndet? Die Bedenken von Konzernen beziehen sich nicht nur auf die Datensicherheit, sondern auch auf Fragen der Compliance. Eine Bank etwa stt rasch an Grenzen, wenn sie Daten in einer Serverfarm auerhalb von Deutschland speichern oder verarbeiten will. Dieses Problem kann die IT-Industrie nicht alleine lsen.
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dessen Grnder Lars Dalgaard prompt als neues Mitglied in den Vorstand berief. Nachdem der fhrende Anbieter von Unternehmenssoftware sich lange Zeit nur zgerlich auf die Wolke zubewegte, ist die Gefahr nach dem jngsten Milliardenzukauf allerdings nicht gebannt, auch langfristig ins Hintertreffen zu geraten etwa gegenber der chinesischen Uda, die laut Gartner gut ein Drittel des Marktes fr Software zur Planung von Unternehmensressourcen im Reich der Mitte auf sich vereint und zusammen mit Atos ein Joint Venture fr die Cloud gegrndet hat. Mit dem Gemeinschaftsunternehmen Yunano sprechen die beiden Partner vor allem mittelstndische Unternehmen an, die das grte Potenzial in der Wolke bieten.
Dax-Konzern legte bei Success Factors, die ebenfalls mit Oracle in Verbindung gebracht wurde, eine Schippe drauf und kam mit dem 8-Fachen des erwarteten Umsatzes zum Ziel. Doch auch ganz ohne bernahmefantasien bieten Unternehmen aus der Nische interessante Anlagemglichkeiten in der Rechnerwolke. Dabei muss es nicht immer um reine Cloud-Anbieter gehen. Die sterreichische Quanmax etwa, ein in Frankfurt notierter IT-Dienstleister mit einem Jahresumsatz von knapp 300 Mill. Euro, programmiert fr Kunden aus der Fertigungsindustrie auch Applikationen, die eine sichere Verbindung von Schweirobotern mit der Cloud ermglichen eine Nischenlsung, die nicht nur eine rasant wachsende Nachfrage verzeichnet, sondern auch mit einer Marge oberhalb von 50 % verkauft wird. Dabei kooperiert Quanmax mit Microsoft, denn Nischenanbieter haben in der Cloud nur eine Chance, wenn sie mit einem starken Partner zusammenarbeiten, sagte Vorstandschef Hannes Niedernhauser krzlich im Gesprch mit der Brsen-Zeitung. Whrend eines Goldrauschs verkaufen sich indes nicht nur Schaufeln und Spaten gut, auch wer Gerteschuppen bauen kann, protiert. Fr Anleger interessant sind deshalb auch spezialisierte Immobilienfonds wie der in New York notierte Digital Reality Trust, der unter anderem die Gebude verwaltet, in denen die Serverfarmen von Facebook untergestellt sind. Zwischen den Tiefststnden auf den Immobilienmrkten aus dem Jahr 2009 und dem Frhjahr 2012 hat der Fonds gut 170 % Rendite abgeworfen. Dupont Fabros gelangen sogar 330 %, wohingegen der breitere Immobilienmarkt im selben Zeitraum mit 140 % rentierte. Im zurckliegenden Februar musste der Fonds aber seine Ziele fr das neu angelaufene Geschftsjahr nach unten korrigieren und setzte damit auch Digital Reality unter Druck. Rechnet man mit einer anhaltend starken Nachfrage nach IT aus der Wolke, drfen Anleger dennoch von attraktiven Renditen ausgehen. Denn hinter jeder Cloud steht irgendwo ein Server, sagt Uwe Grimmeisen, der den Betrieb des Rechenzentrums von SAP in St. Leon-Rot verantwortet.
Sektor mit groer Fusionsfantasie

Unternehmen, die ihr Geld in der Cloud verdienen, waren in den vergangenen Monaten ohnehin begehrte bernahmeziele. Den spektakulrsten, wohl aber auch den zweifelhaftesten Versuch, Fu zu fassen, unternahm HP, die im Sommer 10,3 Mrd. Dollar fr das Softwarehaus Autonomy hinbltterte. Das Unternehmen bietet Software zur Analyse von unstrukturierten Daten unter anderem als Dienstleistung ber das Internet an. Hinter der kostspieligen Akquisition stand der vom damaligen HP-Chef Lo Apotheker verantwortete Strategieschwenk, mit dem der ehemalige Chef von SAP den weltgrten PC-Hersteller zu einem Softwarespezialisten umbauen wollte. Apothekers Nachfolgerin hat diese Plne jedoch wieder kassiert. Im Mai 2011 hatte zudem Microsoft mit der bernahme von Skype fr einen Paukenschlag in der Rechnerwolke gesorgt. Fr 8,5 Mrd. Dollar bernahm der weltweit grte Softwarekonzern den Internet-Telefoniedienstleister, der auch von Facebook und Google umworben wurde. Mit Blick auf das Angebot von SAP fr Success Factors spielte wohl die Akquisition von Rightnow eine besondere Rolle. Erzrivale Oracle kam dort mit 1,5 Mrd. Dollar oder dem 5,5-Fachen der im laufenden Jahr erwarteten Umstze zum Zug. Der
Drei Pioniere, ein Herausforderer und ein Nischenanbieter aus der Cloud
Unternehmen
VM Ware Citrix Salesforce SAP Quanmax
Stichtag: 4.5.2012 * in Euro Quelle: Bloomberg
Kurs (Dollar)
108,77 83,29 153,02 48,12 * 2,44 *
Marktkapitalisierung (Mill. Dollar)

13 840 15 289 20 969 59 110 * 66 *
Kursentwicklung 1 Jahr (%)

18,5 2,3 16,1 17,5 - 2,0
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57,7 37,1 100,4 16,5 6,6
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Die Phase der schnellen Kursgewinne ist vorber

Anlagestrategen raten zu defensiverer Positionierung Dividendenstarke Papiere rcken in den Fokus
Die Schuldenkrise ist in das Bewusstsein der Investoren zurckgekehrt, ebenso die begrenzten Wachstumsperspektiven fr die globale Konjunktur. Anlagestrategen rechnen mit Blick auf das zweite Halbjahr mit zunehmender Volatilitt und raten zu Papieren von Firmen mit stabilen Margen und soliden Bilanzen. Es scheint also an der Zeit fr eine Branchenrotation. Von Thorsten Kramer
Bislang ist das Brsenjahr 2012 voller berraschungen. Entgegen den Prognosen setzten Europas Aktienmrkte gleich zum Jahreswechsel zu einer rasanten Rally an, als Frhindikatoren die Stabilisierung der Konjunktur signalisierten und dies viele Investoren auf dem falschen Fu erwischte. Papiere aus zyklischen Sektoren gaben dabei die Richtung vor. Whrend sich dann im Frhjahr leichter Optimismus etablierte und Banken bereits ihre Indexziele hochgeschraubt hatten, setzten die Brsen zu einer Konsolidierung an, als Spanien in den Fokus der Mrkte geriet; das hochverschuldete und reformbedrftige Land hatte seine Dezitziele aufgeweicht und dadurch eine erneute Debatte ber die Zukunftsfhigkeit der Europischen Whrungsunion ausgelst. Die Frankreich-Wahl und die Regierungskrise in den Niederlanden taten ein briges. Zahlreiche Anleger fhlen sich nun an die beiden Vorjahre erinnert, als die Brsen im Sommer einbrachen. Damit, so heit es beispielsweise bei der Deutschen Bank, sei jedoch nicht zu rechnen, weil sich die globale Konjunktur inzwischen stabilisiert habe und weite Investorenkreise die Risikopositionen in ihren Portfolios bereits angepasst haben.
ende 2011 aber immer noch um rund 11 % zugelegt hat. Getragen von der lange Zeit unerwartet positiven Entwicklung der Frhindikatoren, und zwar sowohl in den USA als auch in Deutschland, waren insbesondere zyklische Titel gefragt. So zog der Stoxx-Index fr den europischen Automobilsektor seit Jahresbeginn bereits um 22,3 % an. Dahinter reihten sich die Branchen Persnlicher Konsum, Reise & Freizeit und Chemie ein. Eine vergleichsweise schwache Entwicklung machten bislang die defensiven Sektoren Telekommunikation und Versorger, deren Stoxx-
Investoren setzen auf deutsche Aktien

Unter dem Strich kann sich die Performance der meisten Indizes seit dem Jahresbeginn noch sehen lassen. Dies trifft insbesondere auf den deutschen Leitindex Dax zu, der inzwischen zwar wieder deutlich unter seinem Jahreshoch von Mitte Mrz notiert, gemessen am Stand von Jahres-
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in Deutschland. Sie halten deshalb weiterhin zyklische Sektoren fr besonders aussichtsreich. Die jngste leichte Abkhlung der Konjunktur sei als typische Verschnaufpause zur Mitte eines Wirtschaftszyklus einzustufen, meint Anlagestratege Peter Sullivan. Die Historie zeige, dass sich im Anschluss daran zyklische Werte zumeist besser als der Gesamtmarkt entwickelt htten. Lediglich 1989 verbuchten europische Aktien, gemessen am MSCI Europe Index, auf Jahressicht einen Verlust. Nach den brigen Verschnaufpausen zur Mitte eines Zyklus kletterte das Barometer seitdem aber um bis zu 35 %.
Anbindung an Schwellenlnder ist entscheidend

Mit Blick auf den Dax, dem Analysten durch die Bank aufgrund der hierzulande vergleichsweise robusten Wirtschaftsentwicklung die besten Chancen attestieren, wrde dies bestenfalls bereits einen Angriff auf die alten Hchststnde jenseits von 8 000 Zhlern bedeuten. Und im Private Banking des Bankhauses Metzler knnen sich die Portfoliomanager ein solch optimistisches Szenario mit Blick auf das Jahr 2013 tatschlich vorstellen. Bei den meisten Vermgensverwaltern dominiert allerdings Zurckhaltung. So rt die franzsische Comgest Investoren zu einer ganz gezielten Auswahl einzelner Aktien. Jetzt behaupten sich Unternehmen, die aufgrund ihrer Aufstellung strker als ihre jeweiligen Branchen und Mrkte wachsen knnen, sagt Fondsmanager Laurent Dobler. Als Voraussetzung dafr gilt etwa eine hohe Innovationskraft eines Unternehmens sowie eine gute Position in wachstumsstarken Schwellenlndern. Als Vorteil gelten aber auch hohe Marktanteile in den USA, weil zu erwarten ist, dass sich die Konjunktur dort besser entwickeln wird als innerhalb der Eurozone, in der wiederum die Kernlnder bessere Perspektiven besitzen als die nanziell angeschlagenen Staaten aus der Peripherie. Bei der britischen M & G Investments sieht man groe Chancen insbesondere fr Value-Anleger, die sich auf unterbewertete Papiere wie Deutsche Bank, Allianz, Hornbach oder BMW fokussieren. Kurzum: Investoren sollen substanzstarke Werte bevorzugen, die neben einer soliden Bilanz ein auf Jahre vorhersehbares Gewinnwachstum, stabile Gewinnmargen und eine hohe Fhigkeit zur Eigennanzierung bieten. Zu den Banken, die Anlegern lediglich zu ausgewhlten Engagements an den Brsen raten, zhlt die UBS. Aktienstratege Jeffrey Palma betont, dass die Belastungen durch strukturelle Herausforderungen wie die globalen Ungleichgewichte Bestand haben und maximal ein kleines Wachstum bei den Firmengewinnen zu erwarten sei. Einen Anstieg der Aktienindizes hlt die Bank infolge einer Expansion der Bewertung fr wahrscheinlich, sie rt nun aber zu einer defensiveren Allokation. Dabei soll-
Barometer im Jahr 2012 bisher um 4,7 % bzw. um 2,5 % nachgaben. Einig sind sich Anlagestrategen vieler Banken nun in der Einschtzung, dass die Schwankungsbreite an Europas Brsen in der zweiten Jahreshlfte zunehmen wird. Dies drfte nicht zuletzt daran liegen, dass die Meinungen ber die Markttendenz in den nchsten Monaten strker differieren. Im Zentrum des Interesses steht dabei, ob Europa im Kampf gegen die Schuldenkrise die Reihen wieder schlieen und dadurch seine Reformfhigkeit beweisen wird. Dies gilt als Voraussetzung dafr, dass sich die Nervositt an den Brsen verringert.
DZ Bank: Jahreshoch scheint wieder erreichbar

Die DZ Bank, die an sich zu den vorsichtigeren Instituten gehrt und dem deutschen Leitindex Dax zum Jahresende lediglich einen fairen Wert von 6 600 Punkten zubilligt, glaubt daran, dass sich Investoren bis in den Herbst hinein auf die zu erwartende Verbesserung wichtiger harter Konjunkturdaten konzentrieren werden. Zustzlich, so argumentiert der leitende Aktienstratege Christian Kahler, knnte die Hoffnung spekulativ orientierter Marktteilnehmer auf erneute geldpolitische Lockerungsmanahmen fr neue Kursfantasie sorgen. Der Dax habe daher ein Tradingpotenzial bis auf das im Mrz erreichte Jahreshoch bei knapp 7 200 Zhlern. Sptestens im Herbst werde jedoch wieder die Schuldenkrise das marktbestimmende Thema sein und die Notierungen belasten. Trifft die Prognose der DZ Bank zu, stnde unter dem Strich immerhin eine Dax-Performance von rund 12 % fr das Jahr 2012. Zu den Instituten, die eine noch bessere Entwicklung erwarten, zhlen Unicredit und HSBC. Beide gehen davon aus, dass sich in den nchsten Quartalen die Perspektiven fr die Firmengewinne aufhellen insbesondere
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AKTIEN
Anlagestrategie
Dividenden als Renditetreiber

Den deutschen Privatinvestoren ist die Bedeutung der Dividenden fr den langfristigen Anlageerfolg kaum bewusst. Bei einer reprsentativen Umfrage unter mehr als 1 100 Teilnehmern, die das britische Marktforschungsinstitut You Gov Anfang April im Auftrag des Vermgensverwalters Fidelity durchgefhrt hat, konnten es lediglich 6 % richtig einschtzen, dass Dividenden in den zurckliegenden 15 Jahren 58 % zum Gesamtertrag mit Aktienanlagen beigetragen haben. Nach zwei Jahren Staatsschuldenkrise und historisch niedrigen Zinsen, steigender Inflation und deutlichen Marktschwankungen suchen viele Anleger Sicherheit und Stabilitt. Genau das bieten dividendenstarke Aktien von Qualittsunternehmen, sagt Andreas Feiden, Geschftsfhrer bei Fidelity Worldwide Investment. Die aktuellen Dividendenrenditen liegen ber dem 15-Jahres-Durchschnitt, vor allem in Europa. Fr den Index DJ Stoxx 200 Large Caps betrgt sie aktuell rund 4,1 %. Zustzlich an Attraktivitt gewinnen Aktien mit einer hohen Dividendenrendite dadurch, dass die Renditen beispielsweise von deutschen und amerikanischen Staatsanleihen, die noch als sicher angesehen werden, auf rekordniedrigen Niveaus notieren. Ermutigend ist es aus Sicht von Fidelity immerhin, dass 16 % der Befragten noch in diesem Jahr ein Investment in einen Dividendenfonds planen. Die Umfrage zeigt zudem, dass immerhin ein gutes Drittel der Anleger Dividendenfonds als Alternative zu festverzinslichen Wertpapieren oder Festgeld sieht. Bei der Wahl geeigneter Dividendenprodukte sollten sich Investoren allerdings nicht zu sehr auf Europa konzentrieren, rt Fidelity. Auch in anderen Lndern htten hohe und zuverlssige Zahlungen an Aktionre Tradition. Fr ein global ausgerichtetes Investment gilt etwa der MSCI All Country World Index mit mehr als 550 Unternehmen mit einer Dividendenrendite von mehr als 4 % als geeignete Benchmark. THORSTEN KRAMER
ten Anleger sich auf Unternehmen fokussieren, die eine stabile Dividende ausschtten. Eine Analyse der Investmentbank J.P. Morgan Cazenove unterstreicht die Bedeutung der Ausschttungen an die Aktionre fr den langfristigen Erfolg einer Aktienanlage. Auf Sicht der zurckliegenden 40 Jahre steuerten Dividendenzahlungen demnach 40 % zur jhrlichen Rendite in Hhe von 10 % bei. Dabei, so Aktienstratege Mislav Matejka, sei es bemerkenswert, dass die Benchmark MSCI Europe sich strker entwickelt habe als magebliche US-Aktienindizes, wenn man die Dividenden einbeziehe. In Phasen mit geringer konjunktureller Dynamik wie zurzeit in Europa, in denen die Firmengewinne maximal leicht steigen, ist die Bedeutung der Dividenden fr die Gesamtrendite eines Aktieninvestments besonders gro. Hinzu kommt im aktuellen Umfeld, dass die bis zur Umschuldung in Griechenland immer noch als ganz sicher eingestuften Staatsanleihen der Eurozone erstens ihren Nimbus verloren haben und zweitens nur sehr kleine Renditen offerieren. Deshalb bieten in Deutschland beispielsweise 71 % der notierten Unternehmen eine Dividendenrendite, die oberhalb der Rendite der zehnjhrigen Staatsanleihe liegt. In Grobritannien und der Schweiz sowie in den skandinavischen Lndern liegt der Anteil noch deutlich hher; in Finnland und Norwegen trifft es sogar auf alle Unternehmen zu. J.P. Morgan Cazenove suchte im Rahmen der Analyse des europischen Aktienmarktes nach Konzernen, die ihre Dividendenzahlungen nun schon fnf Jahre hintereinander angehoben haben und dies auch 2012 tun drften sofern es nicht schon angekndigt worden ist. Als weitere Voraussetzung denierten die Analysten der Bank eine Dividendenrendite von mindestens 4 %, um einen
Autos an der Spitze

Die strksten und schwchsten Sektoren im Stoxx 600 seit Jahresbeginn Branche
Automobil Persnlicher Konsum Reise & Freizeit Chemie Stoxx 600 l & Gas Versorger Einzelhandel Telekommunikation
Stichtag: 4. Mai 2012 Quelle: Bloomberg
Vernderung (%)
22,3 13,8 13,0 12,6 4,7 - 1,3 - 2,5 - 2,8 - 4,7
Wert auf die Liste der prferierten Titel fr eine Dividendenstrategie aufzunehmen. Zu den empfohlenen Werten zhlen der britische Verlag Pearson, der britische Handelskonzern Tesco, die Pharmaunternehmen Roche aus der Schweiz und Sano aus Frankreich sowie der britische Mobilfunkdienstleister Inmarsat.
Impulse durch M & A

Impulse werde der Markt in einzelnen Sektoren zudem dadurch erhalten, dass es knftig mehr Firmenbernahmen und Fusionen (M & A) geben sollte, meint die Investmentbank Morgan Stanley mit Verweis auf die vielen soliden Unternehmensbilanzen und den Abbau der Verschuldung in den zurckliegenden Jahren. Dies gilt aus Sicht der Analysten allerdings nicht nur fr die Anteilseigner der kleineren Unternehmen: Ttige ein bereits protabel arbeitendes Unternehmen eine bernahme, sei die Wahrscheinlichkeit hoch, dass auch sein Aktienkurs davon getragen werde. Als potenzielle Proteure dieser Entwicklung nennen die Analysten etwa Daimler und Renault, Valeo, STMicroelectronics, Deutsche Post sowie Gas Natural.
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ANLEIHEN
Auf der Suche nac

Firmenanleihen sind weiterhin erste W
Unternehmensanleihen gelten weiterhin als geeignete Alternative zu Staatsanleihen, denen die Schuldenkrise in der Eurozone gleich in doppelter Hinsicht zusetzt: Papiere aus der Peripherie sind nun mit zunehmenden Risiken behaftet, Papiere aus den Kernlndern bieten nur noch niedrige Renditen. Allerdings wird die Auswahl fr Investoren inzwischen schwieriger. Analysten raten zu Papieren von solide finanzierten Konzernen wie BMW. Von Kai Johannsen
0,07 %, 0,49 % und 1,45 % das sind die Renditen, die Anleger bei Bundesanleihen mit Laufzeiten bis zu zehn Jahren erhalten knnen. Die Renditen bewegen sich auf Rekordtiefs und sie sind Ausdruck einer Flucht in Sicherheit, die durch die Schuldenkrise in der Eurozone immer strker intensiviert wird. Seit einer als enttuschend empfundenen Anleiheauktion der Spanier kurz vor Ostern steuern Anleger wieder den sicheren Hafen des Bundes an, doch das hat seinen Preis. Bei einer Inationsrate jenseits von 2 % fr Deutschland sehen sich die Anleger mit einer negativen Realrendite konfrontiert. Legt man den Preisauftrieb fr die Eurozone zugrunde, der zuletzt schon 2,7 % erreichte, erwirtschaften Investoren selbst in der 30-jhrigen Laufzeit der Bundesanleihe einen negativen realen Ertrag. Fr viele Anleger stellt sich angesichts der rekordniedrigen Bundrenditen und negativer Realrenditen ber die gesamte Laufzeitenkurve die Frage nach den Alternativen. Sie weichen oftmals auf Unternehmensanleihen aus. Im Vergleich zu Bundesanleihen gelten diese Bonds als attraktiv, da sie Investoren nach wie vor einen berdurchschnittlichen Renditevorteil bieten. Genau hier gilt es aber Herausforderungen zu meistern. Diverse Branchen haben schon enorme Spread-Einengungen gesehen, sind fr ein Investment deshalb nicht mehr so interessant wie zu Beginn des Jahres. Hierzu gehren etwa die Auto- und Chemieindustrie, sagt Uwe Burkert, Managing Director und Leiter des Credit Research bei der Landesbank Baden-Wrttemberg (LBBW). Demgegenber gebe es Unternehmen, die von der erwarteten konjunkturellen Abkhlung infolge der Staatsschuldenkrise sehr viel strker als andere Firmen betroffen seien, weil ihr Geschftsmodell und auch ihr Rating eine hohe Abhngigkeit vom Staat aufwiesen. Muss der Staat sparen, spren das auch diese Adressen, so Burkert.
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ANLEIHEN
ch Sicherheit und hoher Rendite

ahl. Aber die Analyse eines guten Titels ist inzwischen anspruchsvoller
Bei den Bonds dieser Unternehmen drfe sich der Anleger dann auf Spread-Ausweitungen, d.h. Verluste, einstellen. Anleger sollten deshalb idealerweise Bonds von Unternehmen kaufen, die eine vergleichsweise geringe Abhngigkeit vom Staat, eine gewisse Konjunkturresistenz und damit im Zeitablauf relativ stabile Cash-ows aufweisen und deren Renditen am besten noch nicht stark nachgegeben haben, was allerdings der Quadratur des Kreises gleichkommt. Die grten Chancen sieht die LBBW zurzeit in Konsumoder konsumnahen Unternehmen, darunter der Nahrungsmittel- und Tabaksektor. Die Haushalte mssen auch in der Krise eine Grundversorgung mit Lebensmitteln und Haushaltswaren sicherstellen. Damit weist diese Branche eine gewisse Krisenstabilitt, allerdings keine vollkommene Krisenresistenz auf, sagt der leitende Analyst Burkert. Der Tabaksektor habe zudem starke Cash-ow-Generierungen bei niedrigen Investitionen, zudem lieen sich Preiserhhungen relativ leicht durchsetzen. Unter Chance-RisikoErwgungen rt die Landesbank zu einer Konzentration auf das Rating-Segment BBB und BB, da die Renditen von Anleihen besserer Bonitten zum Teil schon recht stark gesunken sind und sich damit auf einem vergleichsweise wenig attraktiven Niveau bewegen. Die fundamentale Situation der Unternehmen wird gegenwrtig von Analysten per saldo als recht gut beschrieben. Aufgrund einer defensiven Geschftspolitik und der hohen Cash-Bestnde vieler Unternehmen gehen sie davon aus, dass die Firmen besser auf eine konjunkturelle Abkhlung vorbereitet sind als vor der Finanzkrise im Jahr 2008. Die Unsicherheit im Rahmen der nun seit 2010 ausufernden Staatsschuldenkrise tut ihr briges. Die Unternehmen halten sich angesichts der ungewissen Aussichten bei Erweiterungsinvestitionen zurck. Die vorhandenen Kapazitten haben infolgedessen eine hohe Auslastung. Zudem fahren viele Firmen in der Krise die Verschuldung bzw. die Kreditkostenbelastung zurck, was sich an Bondrckkufen bzw. an Wechseln in Anleihen niedrigerer Verzinsungen ablesen lsst. Andere Unternehmen bauen weniger neue Schulden auf. Dies alles sind aus Bondholder-Sicht erfreuliche Entwicklungen. Allerdings gibt es auch Risiken. Es ist gegenwrtig festzustellen, dass es nach der Wegplatzierung von Neuemissionen keinen wirklich groen liquiden Sekundrmarkt fr viele dieser Papiere gibt. Sie liegen in festen Hnden, was aus Emittentensicht sicherlich begrenswert ist. Sollten Banken in der Staatsschuldenkrise doch noch strker unter Druck geraten und zu Verkufen gezwungen sein, kann es hier schnell zu einer Ausweitung der Geld/Brief-Spannen der Bonds kommen. Es gibt dann mehr Volatilitt in solide benoteten Bonds. Umso mehr gilt das fr High Yielder, sagt LBBW-Experte Burkert. Bercksichtigen mssen Anleger zudem einen weiteren Effekt. Wer einen ber pari notierenden Bond kauft und die Rendite unter dem Aspekt betrachtet, den Bond auf Endflligkeit zu halten, muss den Pull-to-Par-Effekt im Auge behalten. Denn Anleihen werden zum Nominal-
Ausgewhlte Unternehmensanleihen
Emittent
CRH Finance LTD Fresenius US Finance II BMW Finance NV Merck Fin Services GmbH GE Capital Euro Funding GE Capital Euro Funding
Quelle: Eigene Recherche, LBBW
ISIN
XS0430786581 XS0390398344 XS0478931354 XS0497185511 XS0441800579 XS0363471805
Laufzeit
28.05.2014 15.07.2015 18.01.2017 24.03.2015 30.07.2014 18.05.2015
Kupon (%)
7,375 8,750 3,875 3,375 4,750 5,250
Kurs (%)
111,00 116,04 109,85 105,52 106,58 110,08
Rendite (%) S&P

1,81 3,36 1,66 1,39 1,68 1,77 BBB+ BB+ A BBB+ AA+ AA+
Rating Moodys
Baa2 Ba1 A2 Baa2 A1 A1
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ANLEIHEN
Anlagestrategie
Vorsicht in der Peripherie

Im ersten Quartal ist an den Finanzmrkten eine Beruhigung in Sachen Staatsschuldenkrise eingetreten, die auf die beiden Dreijahrestender der Europischen Zentralbank (EZB) zurckzufhren war. Insgesamt rund 1 000 Mrd. Euro kamen ber die beiden Tender Ende Dezember 2011 und Ende Februar 2012 quasi zum Nulltarif zu den Banken Geld, das nach Anlage suchte. Die Banken setzten den sogenannten EZB-Carry-Trade auf: Dabei investierten sie das bei der Notenbank geliehene Geld in hher rentierliche Anlagen, und zwar zunchst laufzeitenkongruent zu drei Jahren. Davon profitierten Staatstitel und in der Folgezeit auch Bankanleihen, darunter Covered Bonds, wozu auch die deutschen Pfandbriefe zhlen. Sukzessive wanderten die Banken danach aber die Laufzeitenkurve herauf, sodass auch Papiere mit mehr als drei Jahren Laufzeit vom EZB-CarryTrade untersttzt wurden. Auch Unternehmensanleihen bekamen den Rckenwind der Dreijahrestender zu spren. Im Verlauf des Mrz zeichnete sich aber ein Auslaufen der Einflsse der Tender ab. An den Mrkten fielen die Renditerckgnge insbesondere bei den Staatspapieren aus der EurozonenPeripherie nicht mehr so deutlich aus wie noch etwa im Januar dieses Jahres. An den Mrkten gelten die Wirkungen der Tender mittlerweile als verpufft. Viele Akteure erwarten nun, dass die EZB den Peripheriestaaten ber neuerliche Bondkufe Untersttzung gibt. Seit Anfang April sind bei Staatsanleihen aus der Eurozonen-Peripherie wieder SpreadAusweitungen zu beobachten, das Marktumfeld ist volatiler geworden. Corporates aus der Eurozonen-Peripherie bieten ein vergleichsweise attraktives Spread-Niveau, es muss bei den einzelnen Titeln aber sehr genau auf die mglichen Risiken geachtet werden. Eine hohe regionale Diversifikation der Umstze sowie die Unabhngigkeit vom Staat sind KAI JOHANNSEN hier generelle Vorteile.
wert zurckgezahlt, entsprechende Kursgewinne schmelzen mit Blick auf die Endflligkeit ab, der Kurs bewegt sich auf den Nominalwert zu. Diese Verluste sind aber steuerlich anrechenbar, d.h. sie knnen mit Gewinnen verrechnet werden. Attraktiv ist das Universum der Unternehmensanleihen aus Europa noch aus einer anderen Perspektive heraus. Denn die eingepreisten Ausfallwahrscheinlichkeiten bersteigen derzeit deutlich die historischen Hchststnde der Ausflle. Das aktuelle SpreadNiveau der europischen Corporates ber Laufzeiten und Branchen hinweg betrachtet liegt im InvestmentGrade-Bereich laut LBBW bei rund 120 Basispunkten. Das impliziert eine Ausfallrate auf Sicht von fnf Jahren von 10 %. Der historische Worst Case bei der Ausfallrate seit 1970 liegt bei 4 %. Somit wird der Anleger auf dem aktuellen Niveau fr Ausflle berkompensiert, und zwar in Hhe von 6 Prozentpunkten mit Blick auf das historische Hoch. Anleger, die sich High Yielder ansehen, d.h. Unternehmen mit einem BB-Rating oder schlechter, sollten auch einen Blick auf die Ausfallraten werfen. Die 12-Monats-Ausfallrate von spekulativen Emittenten liegt derzeit immer noch unter dem langfristigen Schnitt. Wir haben es gegenwrtig mit einer Ausfallrate von 2,4 % bei den High Yieldern zu tun. Der historische Durchschnittswert seit 1996 liegt bei 4,6 %, sagt LBBW-Experte Burkert. Eine wichtige Voraussetzung fr konstant niedrige Ausfallraten ist es, dass sich Unternehmen am Markt frisches Fremdkapital besorgen kann, um beispielsweise auslaufende Papiere abzulsen. Dafr mssen die Mrkte verstndlicherweise offen sein, was in Krisenzeiten nicht immer der Fall ist. In den ersten drei Monaten dieses Jahres war am Primrmarkt aber eine hohe Aktivitt zu registrieren. Laut
Daten der Socit Gnrale in London kamen im Investment-Grade-Bereich Bonds im Umfang von mehr als 53 Mrd. Euro auf den Markt. Dazu kamen High Yielder ber mehr als 10,5 Mrd. Euro. Das war ein sehr solider Jahresauftakt. Im April ebbte das Emissionsgeschft infolge der Nervositt rund um die Staatsschuldenkrise aber wieder ab. An Beliebtheit haben die Unternehmensanleihen in Zeiten der Krise aber nichts eingebt. Es gab eine hohe Nachfrage nach den Neuemissionen, was zu deutlichen Rendite-Einengungen der neuen Papiere fhrte.
Fokus auf solide Adressen

Die LBBW rt Investoren, die risikoavers eingestellt sind, zu einer Konzentration auf Unternehmensanleihen aus Kerneuropa. Dazu zhlen beispielsweise Namen wie BMW und hier die 2017 fllige Anleihe oder der 2015 auslaufende Titel von Merck. Anleger, die einen US-Titel prferieren, sollten sich die 2014 und 2015 flligen Bonds von GE Capital ansehen. Fr risikofreudigere Investoren eignet sich laut LBBW der 2015 fllige Bond von Fresenius oder der 2014er-Bond des irischen Baustoffherstellers CRH (begeben ber den Finanzierungsarm CRH Finance). Bei den Bonds von Fresenius und CRH Finance sollten sich die Investoren auf eine erhhte Volatilitt einstellen. Da es sich bei CRH um ein Unternehmen aus der EurozonenPeripherie handelt, ist prinzipiell die Abhngigkeit vom Staat und damit die regionale Diversikation des Geschftsmodells zu bercksichtigen. Bei Unternehmen mit geringer Staatsabhngigkeit kann sich das Unternehmensrating vom Staat abkoppeln und sogar besser ausfallen als das Staatsrating. CRH gilt hierfr als ein Beispiel, da der Umsatzanteil in Irland weniger als 3 % betrgt. Der Link zum irischen Staat sei somit relativ gering und eine Verlagerung des Unternehmenssitzes in ein anderes Land einfacher als bei einem Unternehmen mit einer hohen Staatsabhngigkeit.
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INVESTMENTFONDS
Investoren frchten um ihre Ersparnisse. Dies zeigt nicht zuletzt das enorme Interesse an Immobilien in Stdten wie Mnchen und Frankfurt, in denen langfristig mit einer anhaltend hohen Nachfrage nach Wohnraum zu rechnen ist. Fr Privatinvestoren, die ihr Geld lieber diversifiziert in Sachwerte anlegen mchten, sind Investmentfonds eine Alternative. Von Christopher Kalbhenn
Die Zeiten, in denen der deutsche Immobilienmarkt vor sich hin dmpelte, sind vorber. Seit etwas mehr als einem Jahr steigen die Preise. Nach Angaben des Finanzdienstleisters Hypoport verteuerten sich beispielsweise Eigentumswohnungen auf Jahressicht um fast 9 %. Der von Hypoport seit dem Jahr 2005 ermittelte Index fr Eigentumswohnungspreise erreichte dadurch einen Rekordstand. Die starke Nachfrage wird durch Inationsngste angesichts der europischen Schuldenkrise und durch das niedrige Zinsniveau getrieben, lautet die Erklrung der bemerkenswerten Preisentwicklung. Die Dynamik am Immobilienmarkt zeigt beispielhaft: Sachwerte sind derzeit fr viele verunsicherte Anleger, die um den Wert ihrer Ersparnisse oder ihre Altersvorsorge bangen, das Gebot der Stunde. Die Schuldenkrise, die mit dem Schuldenschnitt fr Griechenland einen vorlugen Hhepunkt erreicht hat, sorgt fr tiefes Misstrauen, und das nicht zu Unrecht. Im Bestreben, den Zusammenbruch der Whrungsunion zu verhindern, haben die Notenbanken ihre zentrale Aufgabe, den Geldwert zu sichern, anderslautenden Lippenbekenntnissen zum Trotz in ihrer Priorittenliste nach hinten verschoben. Auch weil noch die Folgen der US-Immobilienkrise aufgefangen werden mssen, werden die Leitzinsen auf einem extrem niedrigen Niveau gehalten, das schon jetzt mit den Inationsraten nicht in Einklang zu bringen ist. Beispiel Grobritannien: Das Land leistet sich bei einer Jahresteuerung von 4,5 % im Jahr 2011 und erwarteten knapp 3 % im Jahr 2012 einen viel zu niedrigen Leitzins von gerade einmal 0,5 %. ber kurz oder lang muss dies ebenso inationr wirken wie die Staatsanleihekufe und die Liquidittsspritzen der Notenbanken. Denn diese Manahmen blhen die globale Geldmenge auf. Von unserisen Angstmachern, die bertriebene Befrchtungen ber eine Hyperination oder einen Whrungsschnitt schren, sollten sich Anleger zwar nicht zu berstrzten Entscheidungen verleiten lassen. Es bleibt ihnen aber nichts anderes brig, als sich mit der Sicherung ihres Vermgens gegen Geldentwertung auseinanderzusetzen. Die Schuldenkrise, die mit der Verunsicherung um Spanien in eine neue Runde eingetreten ist, wird noch lange Zeit schwelen. Sie wird erst behoben sein, wenn die euro-
Sachwerte als fr das privat

Liquidittsspritzen der Notenb Vorteil von Investmentfon
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INVESTMENTFONDS
pischen Staaten ihre Finanzprobleme in den Griff bekommen ein langwieriger und mit vielen Unsicherheiten behafteter Prozess. Hinzu kommt, dass die USA und Japan ein wesentlich gravierenderes Verschuldungsproblem haben als Europa. Zudem zeigt sich, dass die Erholung der Wirtschaft alles andere als dynamisch verluft und nach wie vor Rezessionsrisiken bestehen. Kurzum: Die Zentralbanken werden noch ber einen lngeren Zeitraum die Geldschleusen weit geffnet und ihre Leitzinsen nahe bei null lassen. Damit werden die Inationsrisiken in absehbarer Zeit weiter zunehmen.
Immobilien, Anleihen und Rohstoffe

Anleger knnen aus einer Reihe von Sachwertefonds whlen, die Schutz vor Geldentwertung bieten sollen. In der Regel handelt es sich dabei um Mischfonds, die in unterschiedliche Assetklassen mit Sachwertcharakter anlegen. Zu diesen Fonds gehrt der im September 2009 gestartete DWS Sachwerte. Er investiert nach Angaben der Fondsgesellschaft in Immobilien, inationsindexierte Anleihen, Aktien, Rohstoffe und Edelmetalle. Ziel ist es, mit einer exiblen Gewichtung dieser Assets sowohl bei steigender als auch bei nachlassender Teuerung reale Ertrge zu erzielen. So hat das Management die Mglichkeit, in Phasen der Geldwertstabilitt auch in Geldmarktinstrumente zu investieren, um Zinsertrge zu generieren. Der Fonds hatte bis vor einigen Wochen einen recht hohen Anteil seines Vermgens von 26,6 % in Aktien angelegt. Er setzt vor allem auf Aktien, die nach Einschtzung des Managements in Phasen moderater Ination zwischen 1 % und 5 % attraktiv sind. Dabei handle es sich insbesondere um Papiere von Unternehmen, die Preiserhhungen bislang relativ problemlos am Markt durchsetzen und mit stabilen Gewinnspannen aufwarten konnten. Der Aktienanteil ist krzlich auf 20,6 % reduziert worden und zudem defensiver aufgestelllt worden. Erhht wurde vor allem die Kassenquote (11,1 % nach 5,7 %). Darber hinaus entfallen derzeit 42,1 % auf Anleihen (vor allem inationsgesicherte Anleihen) und 26,2 % auf Alternative Investments. Grter Einzelposten ist ein Gold-ETC (Exchange Traded Commodity) mit 9,1 %. hnlich aufgestellt ist der im Oktober 2010 gestartete Fonds Allianz RCM Reale Werte. Auch er investiert in Aktien, Rohstoffe, Edelmetalle, Immobilien und inationsindexierte Anleihen, die je nach Marktlage variabel gewichtet werden. Neben Direktanlagen nutzt das Management Fonds, Derivate und Zertikate auf Marktindizes. Bis zu 30 % des Fondsvermgens knnen in physische Edelmetalle angelegt werden. Als Ziel ist vorgegeben, fr den Anleihenteil eine marktgerechte Rendite bezogen
s Schutzschirm te Vermgen
anken erhhen Inflationsrisiken ds liegt in groer Flexibilitt
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INVESTMENTFONDS
auf den Euro-Anleihenmarkt und fr den restlichen Teil auf langfristige Sicht Kapitalwachstum zu erwirtschaften. Zurzeit sind 38 % des Fondsvermgens in Anleihen investiert. 20,9 % entfallen auf Edelmetalle, 19,1 % auf Aktien und 17,6 % auf Rohstoffe. Der Immobilienanteil beschrnkt sich auf 1,8 %, die Kassenquote betrgt 2,8 %. Grter Einzelposten mit 9,4 % ist ein in inationsgesicherte Anleihen investierender Fonds der LGT. Die sterreichische Investmentgesellschaft 3 BankenGenerali bietet seit September 2009 den 3 Banken Sachwerte-Fonds an. Sie deniert Wohnimmobilien und Rohstoffe inklusive Agrarrohstoffe und Gold als Sachwerte. Hinzu kommen Aktien von Unternehmen, die Gter des tglichen Bedarfs produzieren oder die Preissteigerungen aufgrund ihrer Marktstellung an Endverbraucher weitergeben knnen. Das Fondsmanagement arbeitet mit Maximalgewichtungen. In Aktien drfen bis zu 30 % des Fondsvermgens investiert werden, in Rohstoffe, Immobilien mit Schwerpunkt Wohnimmobilien sowie Gold jeweils bis zu 20 %. Der verbleibende Anteil ist fr Liquiditt und inationsgesicherte Anleihen vorgesehen. Zurzeit sind 29 % des Fondsvermgens in Liquiditt und inationsgesicherte Anleihen investiert. Dahinter folgen Sachwerteaktien (24,7 %), Gold (14,6 %), Wohnimmobilien (9,8 %) und Rohstoffe (8 %). Der Rest verteilt sich auf kleinere Posten wie Agrarrohstoffe (4,2 %) und Silber (2 %). Der im Mai 2010 an den Start gegangene Strategiefonds Sachwerte Global der Warburg Invest legt weltweit in Sachwerte an. Das Fondsmanagement, fr das die Rheinische Portfolio Management verantwortlich ist, konzentriert sich hierbei auf Immobilien, Rohstoffe, darunter Gold, Substanzaktien und Anleihen, nicht zuletzt inationsgeschtzte Papiere. Genutzt werden geeignete Finanzinstrumente wie beispielsweise Fonds, Zertikate/ Anleihen und Aktien. Das Produkt hebt sich dadurch hervor, dass das Fondsmanagement ausdrcklich ein an der konkreten Inationsentwicklung ausgerichtetes Ertrags-
ziel formuliert, nmlich eine Rendite von mindestens 4 % ber der ofziellen deutschen Inationsrate. Weitere Besonderheit: Immobilien werden weit umfangreicher bercksichtigt als in den Konkurrenzprodukten. Sie haben mit einem Drittel des Fondsvermgens sogar das hchste Gewicht, gefolgt von Aktien (27,2 %), Anleihen (16,2 %) und Rohstoffen (10,6 %). Aus dem gleichen Haus gibt es fr die vorsichtigeren Naturen den Strategiefonds Sachwerte Global Defensiv. Hier wird ein die Inationsrate um 2 % bertreffender Ertrag angestrebt. Auerdem soll das Produkt unabhngig von der Entwicklung der Kapitalmrkte nach Mglichkeit in jedem Jahr einen positiven Ertrag generieren. Aktien haben in dem Produkt derzeit nur einen Anteil von 3,2 %. Der Lwenanteil des Fondsvermgens entfllt auf Immobilien (53 %), gefolgt von Anleihen (17,4 %).
Fondsmanager mssen sich noch beweisen

Eine Bewertung der Sachwertefonds ist derzeit nur mit Einschrnkungen mglich. Die Produkte sind noch zu jung, um ihre Qualitt als Langfristinvestment zu beurteilen. Es muss sich erst noch zeigen, wie gut das Management die mit der gebotenen Flexibilitt verbundenen Herausforderungen bewltigt. Darber hinaus wird erst eine lngere Phase hherer Inationsraten zeigen knnen, ob diese Produkte tatschlich effektiv gegen den Geldwertverlust Schutz bieten. Die damit verbundenen Erwartungen sollten nicht berstrapaziert werden: So knnen die Fonds aufgrund ihrer Aktienanteile natrlich streckenweise unter Druck geraten. Auch wenn Aktien Sachwertecharakter haben, knnen sie in inationren Phasen deutlich nachgeben. Zudem sind Rohstoffe, und dabei nicht zuletzt die als vermeintlich sichere Anlagen stark gefragten Edelmetalle, sehr volatil und damit riskanter geworden als vor einigen Jahren. Als Baustein fr den Vermgensaufbau knnen die Fonds dennoch interessant sein, denn sie bieten einen diversizierten Mix, der zur Portfolioergnzung genutzt werden kann. Insofern eignen sie sich zur Risikostreuung, die derzeit besonders wichtig ist.
Ausgewhlte Sachwertefonds
Fonds
Allianz RCM Reale Werte DWS Sachwerte Sachwerte Global (Warburg Invest)
ISIN
DE0009797407
Startdatum
Oktober 2010
Fondsvolumen (Mill. Euro)

343,28 487,93 14,42 11,62 107,50
Wertentwicklung lfd. Jahr 12 Monate

2,94 0,33 4,09 2,32 0,44 - 0,66 - 0,79 0,91 2,03 - 3,75
Kostenquote (%)
2,02 1,41 0,42 0,37 1,29
DE000DWS0W32 September 2009 DE000A0RHEQ5 Mai 2010 Mai 2010 September 2009
Sachwerte Global Defensiv (Warburg Invest) DE000A0RHEr3 3 Banken Sachwerte-Fonds

Stichtag: 10.5.2012 Quelle: Morningstar
AT0000A0ENV1
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Unsere Fonds. Von Experten ausgezeichnet.

LGT Capital Management wurde von Lipper als Best Group Overall Large in Europa, Deutschland und sterreich ausgezeichnet. Dies sind nur drei der insgesamt 30 prestigetrchtigen Auszeichnungen, die wir im Jahr 2011 erhalten haben. Zudem erhielten die LGT Strategiefonds mit ersten Pltzen innerhalb ihrer Kategorie auch in diesem Jahr eine weitere Besttigung fr ihre hohe Qualitt. Protieren auch Sie von unserer Erfahrung und unserem Wissen im Anlagebereich. Wir freuen uns auf Ihren Anruf: +49 69 6986 8850
www.lgt.com
Risikohinweise/Disclaimer: Der vollstndige und vereinfachte Prospekt sowie die Geschfts- und Halbjahresberichte knnen bei folgenden Stellen kostenlos bezogen werden: LGT Bank in Liechtenstein AG und LGT Capital Management AG, beide: Herrengasse 12, FL-9490 Vaduz. Zahl- und Informationsstelle in der Bundesrepublik Deutschland: Landesbank Baden-Wrttemberg, Am Hauptbahnhof 2, D-70173 Stuttgart.
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Johann Baptist Lampi, Detail aus Portrt des Frsten Johann I. von Liechtenstein, 1816 Sammlungen des Frsten von und zu Liechtenstein, VaduzWien, LIECHTENSTEIN MUSEUM, Wien. www.liechtensteinmuseum.at
ZERTIFIKATE
Skandinavien gilt als sicherer Hafen

Hohe Mittelzuflsse aus krisengeplagten Euro-Lndern Euro-Lndern Zertifikate setzen auf Whrungen oder Blue-Chip-Aktien hip-Aktien
Aus Angst vor der Schuldenkrise schichten institutionelle Investoren bereits seit einigen Monaten Gelder an die skandinavischen Finanzmrkte um, weil sie dort, auerhalb der Eurozone, geringere Risiken sehen. Privatanleger knnen sich mit dem Kauf von Zertifikaten auf die nordischen Whrungen oder die nordischen Aktienmrkte positionieren. Von Armin Schmitz
Die Staatsschuldenkrise wird die Investoren in der Eurozone noch langfristig beschftigen. Daran hat sie jngst die mit dem lautstarken Wahlkampfgetse in Frankreich und mit der Regierungskrise in den Niederlanden verbundene Verunsicherung erinnert. In den Fokus rckte deshalb aufs Neue die letztlich zentrale Frage, ob der mhsame Kampf gegen die Schuldenkrise berhaupt erfolgreich zu Ende gefhrt werden kann zumal sich viele Investoren um die Solvenz von Spanien sorgen, nachdem das Land, das weiterhin unter dem Platzen der Immobilienblase leidet und unbedingt Reformen am Arbeitsmarkt und im Steuersystem bentigt, zuvor die mittelfristigen Dezitziele aufgeweicht hatte. An den Mrkten zeigte sich die neue Verunsicherung umgehend: Die Risikoprmien der Staatsanleihen aus der Peripherie der Eurozone stiegen steil an, sodass die Rendite der zehnjhrigen spanischen Staatstitel bei 6 % ein Niveau erreichte, das als kritisch angesehen wird, weil die Renanzierungskosten der Spanier dadurch langfristig zu hoch wren. Auch die Kreditausfallversicherungen der Peripheriestaaten nherten sich Hchststnden. Um Gelder sicher anzulegen, schichteten Anleger hierzulande Mittel in Immobilien und physische Edelmetalle um, und sie lenkten hohe Summen an die skandinavischen Finanzmrkte, die nicht zum Euroraum zhlen.
Foto: liotru/fotolia
he en Insbesondere die Valuten der drei skandinavischen Lngenanng der Norwegen, Schweden und Dnemark, die sogenannch hsweise ten Scandies, gelten aufgrund deren vergleichsweise enn e gesunder Staatshaushalte als attraktiv. Auch wenn die nd Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit un Entund w chung wicklung (OECD) fr Skandinavien eine Abschwchung m des Wirtschaftswachstums und sinkenden Konsum im in nersten Halbjahr 2012 erwartet, sollten die Bedinn gungen dort wesentlich besser bleiben als in den sdeuropischen Peripherielndern. Vor diesem Hintergrund kann es nicht verwundern, dass beispielsweise die norwegische Krone auf Sicht der vergangenen zwlf Monate um fast 4 % gegenber dem Euro aufgewertet hat. Die dnische und die schwedische Krone stiegen gegenber der Gemeinschaftswhrung in dieser Periode jeweils um rund 0,5 %.
Starke norwegische Krone

Anleger haben die Chance, mit Zinszertikaten auf Fremdwhrungen von einer weiteren Aufwertung der nordischen Devisen zu protieren. Diese Papiere funktionieren wie Fremdwhrungskonten. Die anfallenden Zinsen werden in den Kurs der Zertikate eingerechnet. Als Refen renzzinssatz fungieren in der Regel die jeweiligen e Tagesgeldstze der Zentralbanken. Die Zinsstze n sind somit nicht festgeschrieben und schwanken in e Abhngigkeit vom aktuellen Zinsniveau. Aber wie bei eien ninvestnem normalen Fremdwhrungskonto bzw. Deviseninvesth ment hngt der Wert des Zertikats letztendlich davon erkaufsab, wie sich der Wechselkurs zwischen An- und Ve Verkaufswe egische zeitpunkt entwickelt. Das Zertikat auf die norwegische an ngenen Krone (DE0009186247) erreichte ber die vergangenen rt ti zwlf Monate einen Ertrag von knapp 6 %. Der Zertikateor rmance zinssatz liegt aktuell bei 1,73 %. Die Einjahresperformance 412054) des Zertikats auf die schwedische Krone (NL0000412054) betrug 2,5 %. Im laufenden Jahr liegt sie bei 1,5 %.
Als eine Mglichkeit, sich gegen die Schuldenkrise abzusichern, sehen Investoren Anlagen in Fremdwhrungen.
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ZERT ZERTIFIKATE TIFIKA
Aber nicht nur die skandinavischen Whrungen, sondern s sonde mschic auch die dortigen Aktienmrkte haben von den Um Umschicheraus tungen der Anlegergelder aus dem Euroraum he heraus in verzeichn nete der sogenannte sichere Hfen protiert. So verzeichnete d zurckliegenden sec OMX Copenhagen 20 Index in den zurckliegenden sechs nisc Monaten einen krftigen Anstieg um 29 %. Der d dnische tpunk Aktienmarkt entwickelte sich damit um 25 Prozent Prozentpunkte St toxx 5 besser als der europische Blue-Chip-Index Euro Stoxx 50. Am Zertikatemarkt ermglicht ein Papier der Royal Ba Royal Bank Schw of Scotland (NL0000046779) ein Investment in die S Schwergewichte am dnischen Aktienmarkt. gl Der schwedische Aktienmarkt konnte bislang nicht im gleiergeld chen Mae von den Umschichtungen der Anlege Anlegergelder rbuch protieren. In den vergangenen sechs Monaten ver verbuchte ein A nen der Leitindex OMX Stockholm 30 aber immerhin einen Antoxx stieg um 7,7 %, womit er im Vergleich zum Euro St Stoxx 50 aufwe eist. D eine Outperformance von 350 Basispunkten aufweist. Die (DE E000 Deutsche Bank hat ein Partizipationszertikat (DE000DX StockB0QAC5) im Angebot, mit dem Anleger den OMX Stoc holm 30 Index in das Depot nehmen knnen. 30 Schwergewichte aus Dnemark, Finnland, Islan N Island, Nornd, wegen und Schweden holen sich Anleger mit dem Zert Zerti 0 Index kat der HypoVereinsbank auf den Stoxx Nordic 30 Ind n Papier (DE000HV5AAQ0) ins Depot. Es handelt sich um ein Pap werd auf einen Return-Index, Dividendenzahlungen werden D g deshalb bei der Indexberechnung bercksichtigt. Dies gilt Konjunktur rumfe im aktuellen, wachstumsschwachen Konjunkturumfeld nete das als besonderer Vorteil. Im laufenden Jahr verzeichn verzeichnete d E Produkt einen Gewinn von 9,5 %. Anleger, die das Emitte Emittennce, auf tenrisiko der Zertikate frchten, haben die Chan Chance, a einen Exchange Traded Fund (ETF) auf den MSCI Nord Nordic weiche Countries von Amundi (FR0010655738) auszuw auszuweichen, en der die Wertentwicklung von 80 Blue Chips aus de ska den skangen dinavischen Lndern Dnemark, Finnland, Norweg u Norwegen und Verein Schweden abbildet. Sowohl bei dem Papier der HypoV HypoVereinsjh hrlich bank als auch bei dem ETF von Amundi sind die jhrlichen Managementgebhren recht niedrig.
Anlageprodukte mit Fokus auf Skandinavien

Produkt Emittent ISIN Performance (%) (%) 6 Monate 12 Mo Monate onate
29,0 7,7 9,1 3,1 2,5 - 3,5 3,5 10,7 - 10 0,7 - 8,2 8 5,9 5,9 2 2,5
OMX Kopenhagen 20 Indexzertifikat Royal Bank of Scotland NL0000046779 OMX Stockholm 30 Indexzertifikat STOXX Nordic 30 Indexzertifikat Zins-Zertifikat Norwegische Krone Zins-Zertifikat Schwedische Krone
Stichtag: 11.5.2012 Quelle: Scoach
Deutsche Bank HVB
DE000DB0QAC5 DE000HV5AAQ0
Royal Bank of Scotland DE0009186247 Royal Bank of Scotland NL0000412054
rendite 17 Juni 2012 20 012
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GESCHLOSSENE FONDS
Vater Staat als treuer Mieter

Renditestarke Investments in Feuerwachen und Pflegeheime eime Aber durch die Schuldenkrise wachsen nun die Risiken
Geschlossene Immobilienfonds auf Objekte mit staatlichen Mietern versprechen dank hoher Standortbindung besonders stabile Renditen. Im Zeitalter der Staatsschuldenkrise sollten Anleger ein Engagement aber genauso kritisch prfen wie bei einem gewerblichen Mieter. Stabilitt frs Portfolio versprechen auch Beteiligungen an Pflegeheimen. Von Georg Blaha
Eine Rendite von 6 % welcher Anleger wnscht sich das nicht im heutigen Kapitalmarktumfeld? Diese Ausschttungsquote aufsteigend von 5,25 % bietet die Fondsgesellschaft Hannover Leasing Anlegern, die in eine geschlossene Beteiligung an der Feuerwache Mhlheim investieren. Doch nicht jeder ist mit dieser Rate glcklich. Zahlen wir zu viel Miete? lautet eine oft gehrte Frage von Mlheimer Brgern und Lokalpolitikern, berichtete jngst die Westdeutsche Allgemeine Zeitung. Dem Blatt zufolge behagt es vielen Mlheimern nicht, dass die 2010 fertiggestellte hochmoderne Feuerwache Fondseigentmern gehren soll und nicht in ffentlicher Hand ist.
Eine Anlage in eine Feuerwache ist sicherlich erlich n eine der exotischeren Formen, ber einen gee schlossenen Immobilienfonds in Objekte mit erzeit staatlichen Mietern zu investieren. Das derzeit uktannoch vergleichsweise berschaubare Produktangebot bietet Investoren die Mglichkeit, sich an den tungen, Gebuden von beispielsweise Stadtverwaltungen, eteiligen. Regierungssitzen oder Hochschulen zu beteiligen. n Im Vergleich zu geschlossenen Beteiligungen an Mietanlagen gibt bt wohnungen, Brogebuden oder Gewerbeanlagen gib rn zahlreic che es bei staatlichen oder staatsnahen Mietern zahlreiche erweise ble eiben Vorteile. Die Fluktuation ist gering: blicherweise bleiben ebuBehrden dort, wo sie einmal sind. Zudem sind die Ge Gebutiger verwalrwalde fr die Betreiber leichter und kostengnstiger zu ver ten als Einkaufszentren oder Broanlagen, deren Belegung Belegung t r konjunkturellen Schwankungen ausgesetzt ist. Unter der nen Ob bjekte Vielzahl an Immobilienbeteiligungen scheinen die Objekte en . mit staatlichen Mietern als eine der stabilsten Formen. Beim Beispiel der Feuerwache luft der Mietvertrag mit der tvertrag mi it waltung PinneinneStadt Mlheim bis 2030. Bei der Kreisverwaltung Pi ft berg im Norden Deutschlands, welche die Gesellschaf PaGesellschaft
Ausgewhlte Fonds auf Behrdengebude und Pflegeheime

Anbieter Name FondsMindest- Ausgabe- Geplante volumen beteiligung aufschlag Ausschttung (Mill. Euro) (Euro) (%) p.a. (%)
25,5 19,0 36,9 17,0 10,4 6,5 10 000 10 000 20 000 20 000 10 000 200 000 5 3 5 5 5 5 Von 5,25 auf 6 steigend Durchgehend 6 Durchgehend 5 Von 6,5 auf 8,5 steigend Von 6,5 auf 8 steigend Von 5,25 auf 9 steigend
Geplante nte Laufzeit eit (Jahre) e)

18 11 12 14 15 20
Hannover Leasing Buss Capital
Vermgenswerte 6 (Feuerwache Mlheim) Immobilie 4 (Jobcenter Dortmund)
Hesse Newman Capital Classic Value 3 (EU-Kommission Brssel) IMMAC INP Ebertz & Partner Pflegezentren 54 Deutsche Pflege Worms (in Vorankndigungsphase) Senioren- und Pflegezentrum Ruhpolding
Quelle: Scope, eigene Recherche
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GESCHLOSSENE FONDS
ribus Capital investierbar macht, ist das Gebude bis 2036 vermietet. Die Fondslaufzeit ist allerdings zunchst einmal auf zehn Jahre angelegt. Elf Jahre betrgt die Laufzeit sowohl des Fonds Immobilie 4 von Buss Capital als auch des Mietvertrags fr das Jobcenter Dortmund. Als Rendite werden jeweils 6 % angepeilt. Doch ebenso wie Staatsanleihen nicht mehr der sichere Hafen fr Anleger sind, der sie einmal waren, sind geschlossene Beteiligungen mit Vater Staat als Mieter keine vllig risikolose Anlageform mehr. Whg g g rend es in Mlheim bislang lediglich bei einem Unbehagen einiger Brger bleibt, will die Stadt Chemnitz bei der Miete fr den Moritzhof genannten Verwaltungskomplex neu verhandeln zum Nachteil der Fondseigentmer von Axa Colonia Merkens 16. Bislang mgen das Einzelflle sein, und Experten sehen das Risiko eines Zahlungsausfalls als relativ gering an (siehe Interview auf Seite 30).Doch man muss nicht weiter als in das europische Ausland gehen, um sein Hes staatlichen und politischen Risiken ausgesetzt zu sein. Hesse Newman Capital bietet mit dem Produkt Classic Value 3 eine Beteiligung an einem Dienstsitz der Europischen Kommission in Brssel, nur etwas mehr als einen Steinwurf vom Europischen Parlament entfernt. Doch der Prospekt des von der Ratingagentur GUB mit Bestnote bewerteten Fonds weist korrekterweise auf das reale Risiko hin, dass
sich Belgien langfristig in einen mischen und wallonischen Teil aufspaltet mit Risiken fr die Europische Kommission als Mieter und mglichen Problemen bei der Nachvermietung. Diese ist generell ein Risiko bei geschlossenen Immobilienbeteiligungen. Es ist immer riskant, nur einen einzigen Mieter zu haben, sagt Michael Harms, Leiter der Investmentstrategie bei der Bethmann Bank, mit Blick auf geschlossene Immobilienbeteiligungen. Nur: Praktisch alle Produkte mit staatlichen Mietern basieren auf dem Single-Tenant-Konzept. Der fehlende Portfolio-Effekt soll durch die Stabilitt und Bonitt des Mieters ausgeglichen werden. Im Zusammenhang der Staatsschuldenkrise sieht Harms ein gewisses Risiko, was sich auch daran zeige, dass sich viele Hypotheken- und Pfandbriefbanken aus der Kommunalnanzierung zurckzgen.
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Foto: Franjo/fotolia
GESCHLOSSENE FONDS
Interview mit Bernhard Dames
Risiko in der Nachvermietung

Herr Dames, wie ist die jngst gestiegene Beliebtheit von geschlossenen Immobilienfonds zu erklren? Immobilienbeteiligungen gelten fr viele Anleger als Hort der Stabilitt. Der prozentuale Anteil von Immobilien am Segment geschlossene Fonds hat in den vergangenen eineinhalb Jahren stark zugenommen. Mittlerweile machen sie den Schwerpunkt des gesamten Angebots aus. Ein wichtiger Grund dafr ist, dass die Ertrge bei geschlossenen Immobilienfonds in der Regel nicht so stark schwanken wie zum Beispiel bei Schiffsfonds, bei denen sich Charterraten schnell verndern knnen.
Bernhard Dames ist Senior Analyst bei der Ratingagentur Scope
Geschlossene Immobilienbeteiligungen haben Harms zufolge aber durchaus ihren Platz in einem Portfolio. Umfngliche Vermgen bedrften einer Struktur, fhrt der Experte aus. Ein Teil sollte in liquiden Anlagen gehalten werden, ein Teil lnger gebunden sein, mit einer idealerweise stabilen Rendite. Hier wrden sich auch geschlossene Fonds anbieten. Anleger mssten aber immer beachten, dass es sich um unternehmerische Beteiligungen handelt, die im schlimmsten Fall das Risiko eines Totalverlusts nach sich ziehen. Geschlossene Fonds sind keineswegs fr risikoaverse Anleger geeignet, sagt Harms.
Pflegeheime ein Wachstumsmarkt

Von der Struktur her hnlich wie Fonds auf Behrdengebude, aber schon lnger etabliert sind Beteiligungen an Pegeheimen. Durch die Pegeversicherung, die einen Teil der Kosten einer Heimunterbringung bernimmt, kommt gleichfalls eine staatliche Stabilittskomponente dazu. Gleichzeitig reagiert das Segment auf Marktprinzipien nicht zuletzt auf eine steigende Nachfrage. Der Pegeheimmarkt ist ein sehr interessanter Wachstumsmarkt. Die Nachfrage nach Alten- und Pegeheimen wird demograebedingt stark ansteigen, sagt Markus Bienentreu, Geschftsfhrer der Terranus Real Estate, einer Spezialberatung fr Sozialimmobilien. Es gibt bei der Versorgung pegebedrftiger Senioren keine realistische Alternative zum Pegeheim. Anlegern, die sich ber geschlossene Fonds in Pegeheimen engagieren wollen, rt er, drei Faktoren zu beachten: Zunchst sollte der Standort des Heims stimmen, wobei die Gre des Heims mit dem Standort korrelieren msse. Wichtig seien zweitens Konzept und Struktur des einzelnen Heims oder der Anlage. Ab 80 Betten rechne sich ein Heim, ab einer Belegung von 85 % sei die Einrichtung in der Regel kapitaldienstfhig. Und drittens msse der Preis stimmen. Fr den Betreiber muss sich das Konzept lohnen, wenn auch der Anleger beziehungsweise Teilhaber protieren will, fasst der Experte zusammen. Das Risiko von berkapazitten mit Blick auf einige Insolvenzen von Betreibern in den vergangenen Jahren sieht Bienentreu nicht. Dagegen sieht er eher Gefahren fr Rendite und Prot durch Fachkrftemangel im Pegebereich: Lhne wrden steigen und teilweise gebe es Leerstand, weil Personal fehle.Geschlossene Immobilienfonds haben ihren Marktanteil zuletzt ausgebaut. Laut einer von Feri Euro Rating Services vorgelegten Studie oss 2011 fast die Hlfte des in geschlossenen Beteiligungen platzierten Eigenkapitals in Immobilien. Anleger, die das unternehmerische Risiko tragen knnen und wollen, drfen eine attraktive Rendite erwarten. Sie mssen aber selbst bei bonittsstarken Mietern kritisch den Standort und die Rahmenbedingungen prfen.
Was ist bei Produkten mit staatlichen Mietern zu beachten? Typischerweise handelt es sich dabei um sogenannte Single-TenantObjekte. Das heit, das Investment hngt lediglich von einem Mieter ab. Der Bonitt des einzigen Mieters kommt daher eine herausgehobene Bedeutung zu. Das Risiko bei diesen Beteiligungen liegt allerdings in der Nachvermietung: Verlngert der Mieter nicht, muss ein Nachmieter gefunden werden. Das fhrt hufig zu Kosten, es kann Ausfallzeiten bei der Miete geben, gegebenenfalls sind Umbaumanahmen zu bezahlen. Allerdings bleiben nach unserer Einschtzung staatliche Mieter tendenziell lnger im Gebude als gewerbliche. Auch wenn es keine Garantie gibt: Die Standortbindung der Staatsmieter ist normalerweise hoch. Bei Unternehmen kann sich dagegen schneller etwas verndern. Wie schtzen Sie das Risiko ein, dass eine klamme Kommune bei der Miete neu verhandeln will oder sogar nicht mehr zahlungsfhig ist? Dabei handelt es sich eher um ein untergeordnetes Risiko. Dass in Deutschland eine Kommune ihre Zahlungsverpflichtungen aus einem Mietvertrag nicht erfllen kann, halte ich fr nahezu ausgeschlossen. Dass jedoch nach Ablauf des Erstmietvertrags die Konditionen neu verhandelt werden knnen, ist ein unternehmerisches Risiko, das bei allen Mietverhltnissen gegeben ist. Jeder Anleger sollte sich dessen bewusst sein.
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An Frontier Markets fhrt kein Weg vorbei

Langfristig berzeugende Investmentstory Anleger mssen politische Risiken im Blick behalten
Um die mit der Schuldenkrise verbundenen Risiken zu meiden, raten Anlagestrategen dazu, einen Teil des Vermgens an wachstumsstarken Mrkten zu investieren. Damit rcken nach den vier groen Schwellenlndern Brasilien, Russland, Indien und China zunehmend die sogenannten Frontier Markets in den Fokus. Von Armin Schmitz
Die Argumente, die fr ein Investment in den wirtschaftlich aufstrebenden Lndern angefhrt werden, sind durchaus stichhaltig. Allein die Tatsache, dass dort die Mittelschicht von Jahr zu Jahr grer wird und dies den privaten Konsum antreibt, ist Grund genug, sich fr diese Mrkte zu interessieren. Langfristig kommt an diesen Staaten kein Anleger vorbei. ber passive Anlageprodukte, zu denen die brsennotierten Indexfonds zhlen, ossen im ersten Quartal 2012 netto rund 13,7 Mrd. Dollar an die Aktienmrkte der aufstrebenden Lnder. Nach Angaben der auf Schwellenmrkte spezialisierten britischen Anlagegesellschaft Silk Invest gingen davon allein 8 Mrd. Dollar in die Lnder des Gulf Cooperation Council (GCC), zu denen Kuwait, Bahrain, Saudi-Arabien, Katar, die Vereinigten Arabischen Emirate und Oman zhlen. Die Frontier Markets kommen insgesamt auf ein Bruttoinlandsprodukt (BIP) von 2,5 Bill. Dollar, was einem Anteil von lediglich 3,9 % an der globalen Wirt-
schaftsleistung entspricht. Dabei wird es nach berzeugung von konomen aber nicht bleiben, zumal viele dieser Lnder ber groe Rohstoffvorkommen verfgen. Hinzu kommt, dass der Wissens- und Technologietransfer in diese Lnder zusammen mit der dort strukturell sehr jungen Bevlkerung dazu fhren wird, dass die Produktivitt von Jahr zu Jahr zunimmt und dies der Gesamtwirtschaft immerzu frische Impulse verleiht. Analysten rechnen fr die nchsten Jahre mit anhaltend hohen Wachstumsraten. HSBC Global Asset Management beispielsweise schtzt, dass die Frontier Markets bis
2015 jhrlich ein Wachstum von rund 5 % erzielen werden. Dabei liegt die Rate in einzelnen Lndern wie Vietnam deutlich darber. Zum Vergleich: Fr die Industrielnder prognostiziert der Vermgensverwalter nur einen jhrlichen Zuwachs zwischen 2 und 3 %. Fr Anleger, die mit einer positiven Entwicklung in den Frontier Markets rechnen, gibt es bislang ein berschaubares Angebot an passiven Investmentprodukten. DB X-Trackers fhrt einen Exchange Traded Fund (ETF) auf den S & P Select Frontier Index (LU0328476410) im Programm.
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Ausgewhlte Indexfonds mit Fokus auf Frontier Markets

Produkt
DB X-Trackers S&P Sel. Frontier ETF
KAG
DB X-Trackers
ISIN
LU032847610
Performance (%) Kostenquote 6 Monate 12 Monate (%)

1,6 18,1 5,2 9,2 - 8,9 0,95 0,85 0,90 0,75
MSCI Emerging und Frontier Africa ex South Africa Index ETF Royal Bank of Scotland LU0667622384 MSCI Frontier Markets Index ETF Royal Bank of Scotland LU0667622202
MSCI GCC Countries ex Saudi Arabia Top 50 Capped Index ETF Royal Bank of Scotland LU0667622111
Stichtag: 11.5.2012 Quelle: Brsen-Zeitung, Anbieter, Morningstar
Dieser umfasst die grten und liquidesten Titel von Mrkten wie Bahrain, Bulgarien, Kolumbien, Kroatien, Jordanien, Oman, Pakistan, Rumnien, Sri Lanka, Vereinigte Arabische Emirate und Vietnam. Der Index enthlt aktuell 30 Werte. In den zurckliegenden zwlf Monaten machte die insgesamt rckluge Risikobereitschaft dem ETF zu schaffen: Er el um knapp 9 %. Fr den Zeitraum von drei Jahren steht aber immer noch ein Plus von 11 % zu Buche. Die Verwaltungsgebhr von 0,95 % pro Jahr liegt am oberen Rand des Segments. Von der ETF-Tochter der Royal Bank of Scotland, Market Access, kom-
men mit dem MSCI Emerging and Frontier Africa ex South Africa Index (LU0667622384) sowie dem MSCI Frontier Markets Index (LU0667622202) zwei Produkte, die ebenfalls stark aufstrebende Lnder diversiziert investierbar machen. Das erstgenannte Produkt bildet die Aktien von 32 Unternehmen aus Lndern Afrikas mit Ausnahme von Sdafrika ab, darunter gypten, Kenia, Marokko, Mauritius, Nigeria und Tunesien. Es ist erst seit vergangenem September am Markt und hat sich seitdem um 18 % verteuert. Der zweitgenannte Indexfonds, der das Anlagevermgen breiter in zurzeit insgesamt 25 Lndern streut, verzeichnete in
den zurckliegenden sechs Monaten ein Plus von 5,2 %. Die Gesamtkostenquote bei den beiden ETF betrgt 0,85 % bzw. 0,90 %. Der Market Access MSCI GCC Countries ex Saudi Arabia Top 50 Capped Index (LU0667622111) investiert in die 50 fhrenden Unternehmen aus den Golfstaaten. Der ETF verzeichnete in den zurckliegenden sechs Monaten eine Rendite von 9,2 %. Dabei protierte der Index, auf den sich das Produkt bezieht, von einer Aufwertung des Dollar gegenber dem Euro. Die Managementgebhr liegt hier bei 0,75 % jhrlich. Gemeinsam haben alle Produkte, dass sie swapbasiert konstruiert sind. Physisch replizierende ETF auf Frontier Markets sind in Europa bislang noch nicht aufgelegt worden. Vor dem Kauf eines der genannten Indexfonds sollten Anleger sich bewusst machen, dass viele Frontier Markets trotz allem noch eine Weile bentigen werden, um den nchsthheren Status eines Schwellenlandes zu erreichen. Deshalb unterliegt ein Engagement in diesen Mrkten neben den spezischen konomischen Risiken nicht zuletzt politischen Gefahren. Es ist also fortwhrend zu prfen, wie stabil die Position der jeweiligen Regierungen ist. Hinzu kommt, dass Ination und die Abhngigkeit von Rohstoffen die Schwankungen an den Aktienmrkten dieser Lnder vergrern. Man sollte dort maximal 5 % des gesamten Anlagevermgens investieren.
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Foto: Yong Hian Lim/fotolia
ALTERNATIVES INVESTMENT
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Foto: Martin Hahn/fotolia
Kostbare Meisterwerke fr den Kapitalerhalt

Seltene Luxus-Uhren berzeugen durch hohe Wertbestndigkeit Beliebt sind mechanische Zeitmesser renommierter Hersteller
Fr ein Investment in eine Luxusuhr bentigt man neben dem notwendigen Kapital Sachverstand, Geduld und Leidenschaft. Wer all das mitbringt, hat langfristig die Chance auf eine ansprechende Wertsteigerung. Kaufen sollte man nur Marken, und zwar bei zertifizierten Hndlern oder anerkannten Auktionshusern. Von Anna Perucki
Der Uhrenmarkt ist unberechenbar und unterliegt ebenso wie die Kunst nur schwer vorhersehbaren modischen Zyklen. Oft entscheidet Geduld darber, ob eine Uhr es vom Ladenhter zum hchstbegehrten Luxusgut schafft. Legendr ist in diesem Zusammenhang die Geschichte des Daytona-Chronographen mit dem inofziellen Namenszusatz Paul Newman aus dem Hause Rolex. Fr etwa 1 500 D-Mark war der Zeitmesser, der ber ein Gehuse aus Stahl und ein schlichtes Zifferblatt in Schwarz-Wei verfgt, in den achtziger Jahren zu kaufen. In den neunziger Jahren aus dem Markt verschwunden, wird der Wert der Uhren inzwischen auf 50 000 bis 70 000 Euro geschtzt. Im zurckliegenden November wechselte eine der Uhren aus dieser Serie indes fr fast 400 000 Euro den Besitzer. Eine so atemberaubende Wertsteigerung ist freilich nicht mit jeder kostbaren Uhr zu erzielen. In Wirklichkeit eignen sich recht wenige Zeitmesser als Wertanlage. Im Fokus der Sammler stehen dabei insbesondere sogenannte VintageUhren, also ltere mechanische Uhren aus den zwanziger bis siebziger Jahren des vergangenen Jahrhunderts, weil ebendiese eine besondere Wertsteigerung versprechen. Hier werden vor allem die Marken Rolex, Patek Philippe, Omega und Panerai gesucht. Entscheidend ist bei den lteren Zeitmessern vor allem der Erhaltungszustand und im Idealfall eine lckenlose Dokumentation mit regelmigen Wartungen des Uhrwerks. Auch neu produzierte Uhren haben manchmal Potenzial, allerdings mssen diese fr eine Wertsteigerung zwingend
aus einer renommierten Manufaktur kommen, mit einer Limitierung verknpft sein und mit einer Vielzahl von Komplikationen (Funktionen) aufwarten. Im Fokus steht allerdings das Werk, das die uhrmacherische Rafnesse des Zeitmessers zeigt und aus einer Uhr ein Meisterwerk der Mechanik machen kann. Ausschlaggebend bei der Qualitt der Uhren sind Rderwerk, Antriebswerk, Gangregler, Hemmung und Schlagwerk. Anders als Uhren mit einem Quarzwerk kommen diese hochwertigen Zeitmesser ohne Batterien aus. In solchen Luxusuhren stecken hunderte oder gar tausende Stunden Handarbeit, wodurch sich auch die hohen Preise erklren. Es gibt sowohl klassische als auch sportliche Modelle, Fliegeruhren und Taucheruhren. Die klassischen sind eher elegant, ach und schlicht, die sportlichen hingegen grer und aufflliger.
Wertvolle Chronographen
Diverse Zusatzfunktionen wie Chronograph, Mondphase, Ewiger Kalender oder Schlagwerk erhhen den Wert. Dabei gilt als Grundregel: je schwieriger die Komplikation, desto wertvoller die Uhr. Die begehrteste Komplikation ist nach wie vor der Chronograph, also die Stoppuhrfunktion, erkennbar an den beiden Knpfen am Uhrengehuse; sie ist oft mit edlen Hilfszifferblttern ausgestattet. Mit solchen Uhren lassen sich durchaus bedeutende Renditen erzielen: Hochwertige Chronometer in klassischem Design bringen hug eine jhrliche Wertsteigerung von 10 bis 15 %. Bei mechanischen Chronographen gibt es in puncto Komplexitt aber groe Unterschiede. Noch grere Herausforderungen an die uhrmacherischen Fhigkeiten stellt zum Beispiel der Doppelzeiger-Chronograph. Hier starten auf Knopfdruck zwei Chronographen-Anzeiger, von denen einer gestoppt werden kann, whrend der andere weiterluft. Ewige Kalender, Armbanduhren mit Mondphase und Schlagwerk (Repetitionsuhren) erreichen schnell Preise im fnf- bis sechsstelligen Bereich. Als Gipfel der Aus-
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10 Tipps fr Investoren
Der Uhrenmarkt unterliegt modischen Zyklen, er gilt deshalb selbst Experten manchmal nur als schwer berechenbar. Um keine unntigen Risiken einzugehen, sollten Kufer von Luxusuhren, die auf eine Wertsteigerung spekulieren, zumindest auf diese Voraussetzungen achten: Namhafter Hersteller Limitierte Auflage Vielzahl von Funktionen Kratzfestes Saphirglas als Schutz fr das Zifferblatt Gehuse und Armband aus hochwertigem Material Keine oder nur geringe Gebrauchsspuren Nachweis fr regelmige Wartung Echtheitszertifikat und Original-Box Verschraubtes Gehuse Kaufbelege vorhanden In jedem Fall sollten Uhren nur bei konzessionierten Hndlern oder einem renommierten Auktionator erworben werden, weil inzwischen Flschungen den Markt berschwemmen.
an. Der Geschmack der meisten Sammler und Kufer tendiert zur Klassik mit relativ einfach gestalteten Zifferblttern und Zeigern. Weigold, Platin und Silber sind bei den meisten Sammlern angesagt. In Asien kaufen Sammler neben weien Materialien auch sehr gerne Gold, Rosgold und Gelbgold. Diamantenbesetzte, grelle Uhren sind hingegen out. Zeitlose Eleganz ist in. Neben den klassischen Edelstahlgehusen sieht man nun immer huger edle Rotgoldmodelle. Zifferbltter werden oft in der Farbe des Armbandes gehalten: schwarz, braun und immer fter blau. Hier und da tauchen edle Guillochierungen (gleichmige Muster und Ornamente aus geraden oder gekrmmten Linien auf metallischen Oberchen) auf. Auch Zeiger und Indizes mit Superluminova-Leuchtmasse bringen Abwechslung. Doch nicht nur neue, sondern auch gebrauchte Modelle stellen einen Anlagewert dar. Der Zustand einer Uhr ist fr den Preis relevant. Unter anderem auch deshalb geben Auktionshuser in ihren Katalogen akribische Beschreibungen der angebotenen Stcke. Da schon ein kleiner Schaden oder Fehler den Preis enorm nach unten drcken kann, wird vom mechanischen Uhrwerk bis zum Zifferblatt alles penibel bewertet. Jedem Anleger muss klar sein, dass eine Uhr das Potenzial fr eine Wertsteigerung nur dann optimal ausnutzen kann, wenn sie nie oder allenfalls selten getragen wird. Schon kleinere Tragespuren knnen nmlich den Wert krftig drcken. Schon feinste Kratzer knnen mehr als 30 % kosten, sagt Stefan Muser, Inhaber des Mannheimer Spezialauktionshauses Dr. H. Crott. Bei alten Uhren ist die Authentizitt der Teile extrem wichtig. Besonders das Zifferblatt darf nicht restauriert oder poliert worden sein, und das Uhrwerk sollte in gutem Zustand und nicht aufgearbeitet sein. Ausgetauschte oder reparierte Teile schmlern den Wert. Nur in sehr seltenen Fllen spielt der Zustand eine untergeordnete Rolle. Dies ist dann der Fall, wenn die Uhr besonders selten ist oder einen prominenten Vorbesitzer hatte. Ein berhmter Trger steigert die Chancen noch zustzlich. Der erste Kanzler der Bundesrepublik Deutschland ist dafr ein gutes Beispiel. Konrad Adenauer bekam vom RolexGrnder Hans Wilsdorf einst eine goldene Oyster Perpetual Datejust. Sothebys in Genf versteigerte den Zeitmesser, dessen Wert mit 60 000 bis 80 000 Schweizer Franken geschtzt worden war, Ende vergangenen Jahres fr stolze 170 500 Schweizer Franken. Mit dabei: das OriginalLederetui sowie ein Brief von Wilsdorf an Adenauer eine Art Echtheitszertikat. Und auch eine Longines-Uhr aus Gelbgold aus dem Jahr 1929 erzielte vor ein paar Jahren ein Vielfaches ihres Schtzwerts. Das Auktionshaus Antiquorum verkaufte in einer New Yorker Auktion die Uhr des Physikers und Nobelpreistrgers Albert Einstein fr
stattung einer Uhr gilt aber immer noch der ligrane Tourbillon, eine Vorrichtung, um einen Fehler der Ganggenauigkeit aus dem Schwerkrafteinuss auszugleichen. Die Preise fr diese Extravaganz bewegen sich in der Regel im sechsstelligen Bereich. Zu den besten und teuersten Uhrwerken der Welt zhlt das unter Sammlern legendre Kaliber 89 des Herstellers Patek Philippe. Es besteht aus insgesamt 1 728 Einzelteilen und vereint 33 Zusatzfunktionen, darunter ein gregorianischer Kalender, eine Himmelskarte und das Datum fr das nchste Osterfest. Ebenso hochgeschtzt sind das Hybris Mechanica Grande Sonnerie von Jaeger-LeCoultre mit 27 Komplikationen und mehr als 1 300 Einzelteilen sowie das Aeternitas Mega von Franck Muller mit 36 Komplikationen und 1 483 Einzelteilen. Zu einer Wertsteigerung kann auch eine Skelettierung der Uhrwerke beitragen, die mehr Einblick in die ligrane Mechanik gewhrt. Beim Skelettieren reduziert man mit noch nicht einmal einen Millimeter dnnen Sgeblttern das Uhrwerk, sodass Aussparungen entstehen, die Einblicke in das Innere des Zeitmessers ermglichen. Aus demselben Grund knnen sogenannte Sichtbden den Wert einer Uhr steigern. Mittlerweile gilt ebenfalls als Komplikation die ultraschmale Form des mechanischen Uhrwerks. Manche Manufakturen vereinbaren die genannten Komplikationen miteinander: die ache Bauweise mit der achen Skelettierung, so wie bei der Altiplano Squelette von Piaget. Grundstzlich gilt: Je neutraler eine Uhr in ihrer Gestaltung ist, desto eher bietet sie sich als Investmentgegenstand
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596 000 Dollar. Auf dem Boden trgt die Uhr die Gravur Prof. Albert Einstein, Los Angeles, Feb. 16, 1931. Zusammen mit ihr wurden auch mehrere Fotos versteigert, die den Physiker mit der Uhr am Handgelenk zeigen. Fr Uhrensammler ist eine Uhr nur dann echt, wenn alle Teile original sind. Eine gute und nachgewiesene Provenienz, bei der alle Papiere und im Idealfall eine OriginalUhrenbox vorliegen, wird den Wert sicherlich erhhen. Sptestens nach fnf oder sechs Jahren muss eine mechanische Uhr zur Wartung, was mit erhhten Haltungskosten verbunden ist. Alle Servicearbeiten mssen zwingend beim Hersteller durchgefhrt sein, denn nur eine lckenlose Historie schtzt vor Wertverlust. Bereits kleinste Ungereimtheiten und Unstimmigkeiten hierbei oder bei den ausgefhrten Servicearbeiten fhren zu erheblichen Preisabschlgen. Historische Angaben sollten belegbar sein und Kufer sollten sich davon unbedingt berzeugen. Eine Uhr sollte im Idealfall einen Pass haben, der Kaliber (Werk), verwendetes Material, Gehusenummer, Werknummer und den Tag der Auslieferung festhlt. Sogar der Erstbesitzer meistens Uhrenhndler sollte dort handschriftlich genannt sein.
Interview mit Michael Brckner
Vorsicht, Blasenbildung!
Herr Brckner, fr wen ist aus Ihrer Sicht eine Uhr ein geeignetes Investment? Diese Frage ist im Grunde nur ganz individuell zu beantworten. Anleger mssen eine Affinitt zu den Objekten mitbringen. Wer darin lediglich Spekulationsobjekte sieht, sollte nicht mal 5 % des liquiden Vermgens in Uhren anlegen. Welche Rendite ist zu erzielen? In den ersten Jahren gar keine. Wer einen langen Anlagehorizont hat, kann bei gesuchten Modellen Wertsteigerungen von 5 bis 10 % pro Jahr erzielen.
Wenn schon Quarz, dann Rolex oder Breitling

Als Kapitalanlage kommen vor allem mechanische Uhren aus bedeutenden Manufakturen in Betracht. In uerst seltenen Fllen weisen auch Quarzuhren, die in geringer Auage erschienen sind, Wertsteigerungspotenzial auf. Obwohl elektronische Quarzuhren viel prziser laufen als mechanische Uhren, kann preiswerte Elektronik keine ligrane Mechanik ersetzen. Trotz allem verdienen bestimmte Quarzmodelle der Schweizer Hersteller Rolex und Breitling immer huger die Aufmerksamkeit der Sammler und spekulativ orientierten Investoren. Beide Hersteller produzierten jeweils geringe Stckzahlen der Zeitmesser mit Quarzwerken, die als groe Raritten gelten. Die begehrtesten Modelle sind lngst verkauft, und auf dem Gebrauchtuhrenmarkt ndet man sie relativ selten, gleichzeitig wchst das Interesse der Sammler. Preissteigerungen scheinen daher programmiert. Schtzungsweise wurden insgesamt weniger als 25 000 Oysterquarz-Uhren, wie die elektronischen Rolex-Modelle heien, produziert fr Rolex eine extrem geringe Stckzahl. Abgesehen von ein paar Modellen erscheinen die Quarzuhren als Kapitalanlage aber weniger geeignet. Wer in Uhren investieren will, sollte sich wie auch vor dem Kauf von Kunstwerken intensiv mit der Materie beschftigen, Literatur studieren, Auktionen besuchen, mit Fachleuten sprechen. Es nden eigene Messen fr Uhrensammler statt, und besonders erlesene Stcke kommen bei renommierten Auktionshusern unter den Hammer.
Michael Brckner ist Uhrensammler und Buchautor
Welche Uhren eignen sich am besten fr ein Investment? An Marken kommt man nicht vorbei. Dies sind in erster Linie Patek Philippe, Rolex, zunehmend auch A. Lange & Shne sowie Vintage-Uhren von Panerai und alte Fliegeruhren von IWC. Was die Komplikationen angeht, erweisen sich das Tourbillon, der Ewige Kalender und die Repetition, also der Glockenschlag als akustische Zeitangabe, als werthaltig. Limitierte Auflagen mssen nicht zu steigenden Preisen fhren. Manche Hersteller limitierten bestimmte Modelle, weil sie insgeheim frchteten, nicht viele Exemplare davon verkaufen zu knnen. Stimmt es, dass 80 % bis 85 % der Uhren kein Wertsteigerungspotenzial haben? Das trifft zu. Hinzu kommt, dass aufgrund der kolossalen Nachfrage nach Nobeluhren die Preise frmlich explodieren. Fr mich eindeutige Warnhinweise: Vorsicht, Blasenbildung! Die Preisexplosion wird getrieben durch die unwahrscheinlich starke Nachfrage vor allem aus China. Auch am Uhrenmarkt gab es infolge der Finanzkrise einen leichten Einbruch. Ist diese Phase vorber? Die Uhrenmesse Baselworld hat darauf eine klare Antwort gegeben: Die Schweizer Uhrenindustrie verzeichnete 2011 ein neues Rekordjahr. Und 2012 verspricht noch besser zu werden. Allerdings: Bricht die Nachfrage aus China massiv ein, drfte mancher Uhrenhersteller Probleme bekommen.
37
INDIZES UND DAX-WERTE
Indizes im berblick 18.5.2012

Schluss
DE0008469008 DE0007203275 DE0008467416 DE0009653386 DE000A0AER17 DE000A0C33D1 DE000A0C4B34 DE000A0C4CT0 DE000A0G83N6 DE0008469016 DE0007203291 DE0008468943 DE0007203341 DE0007203325 DE0008469602 DE0009660084 DE0009660100 DE0009660167 DE0009660126 DE0009660449 DE0009660308 DE0009660423 DE0009660183 DE0009660282 DE0009660225 DE0009660142 DE0009660324 DE0009660340 DE0009660365 DE0009660209 DE0009660381 DE0009660241 DE0009660407 Dax TecDax MDax SDax Gex DivDax LevDax ShortDax Entry Standard HDax Midcap Market Techn. All Share Classic All Share Prime All Share CDax Automobile Banks Basic Resources Chemicals Consumer Constrution Financial Services Food & Beverages Industrial Insurance Media Pharma & Healthc. Retail Software Technology Telecommunication Transp. & Logistics Utilities 6271,22 742,49 10043,67 4767,99 1116,91 156,26 3842,79 5761,92 346,62 3217,42 874,50 916,89 3398,11 2371,21 556,79 809,90 146,46 1645,02 1446,80 906,23 436,62 657,59 551,28 2737,69 322,61 144,04 2160,03 223,16 11823,55 406,67 99,15 333,40 795,65
52.-W.Hchst
7523,53 924,65 11258,91 5633,70 2013,61 184,00 5101,75 7640,12 546,10 3835,04 996,15 1090,91 3756,68 2809,45 665,27 999,49 235,73 2257,69 1667,70 962,13 566,81 779,55 589,11 3671,84 373,24 162,48 2257,27 345,37 13828,37 560,86 120,35 407,78 1018,14
52.-WTiefst
4965,80 616,87 7636,63 4108,02 1128,00 122,52 3457,20 5057,95 350,38 2555,61 674,90 744,04 2617,13 1884,71 444,13 577,65 116,36 1471,18 1069,74 640,21 338,88 549,16 437,63 2414,10 229,40 110,06 1700,61 221,87 8537,60 328,74 88,54 258,65 589,04
11
10,22 17,38 12,52
KGV 12
9,52 15,67 11,07
13
8,44 12,52 9,66
Indizes, Kurse und Preise

In diesem Abschnitt finden Sie eine Auswahl wichtiger Indizes sowie die Dax-, Euro Stoxx 50- und Global Titans 50-Werte. Die sich anschlieenden Preise fr Investmentfonds sind nach Anlageschwerpunkten gegliedert, wobei in jedem Abschnitt die Fonds mit der besten Performance innerhalb eines Jahres dargestellt werden.
10,57 13,33 55,84 13,71 10,91
9,80 11,79 16,38 11,21 9,88
8,65 10,14 12,55 9,70 8,70
7,29 6,75 10,23 10,44 18,62 16,41 13,05 12,73 10,45 16,21 13,21 16,79 20,03 16,26 11,03 13,17 13,94 9,11
6,96 5,79 9,35 10,83 16,32 11,28 11,48 11,53 11,69 7,07 11,02 14,73 11,76 15,05 16,31 12,69 13,12 9,20
6,29 4,98 7,78 9,83 14,44 9,22 10,86 11,95 9,34 6,65 10,22 13,14 9,89 13,22 12,02 12,15 9,89 8,07
Aktuelle Kurse und Preise finden Sie im Internet unter www.boersen-zeitung.de

Brsenkurse von Thomson Reuters
Dax-Werte im berblick 18.5.2012

ISIN
Dax:
DE000A1EWWW0 DE0008404005 DE000BASF111 DE000BAY0017 DE0005200000 DE0005190003 DE0008032004 DE0007100000 DE0005140008 DE0005810055 DE0005552004 DE0005557508 DE000ENAG999 DE0005785802 DE0005785604 DE0006047004 DE0006048432 DE0006231004 DE000KSAG888 DE0006483001 DE0008232125 DE0005937007 DE0006599905 DE0007257503 DE0008430026 DE0007037129 DE0007164600 DE0007236101 DE0007500001 DE0007664039 adidas Allianz BASF Bayer Beiersdorf BMW Commerzbank Daimler Deutsche Bank Deutsche Brse Deutsche Post Deutsche Telekom E.ON FMC Fresenius HeidelbergCement Henkel Vz. Infineon K+S Linde Lufthansa MAN Merck Metro Mnchener Rck RWE SAP Siemens ThyssenKrupp Volkswagen Vz.
Schluss
6271,22
59,20 75,31 56,94 50,67 51,53 61,31 1,39 37,04 28,47 40,73 12,98 8,75 15,20 52,21 75,58 34,95 54,35 6,20 34,30 121,45 8,48 78,18 73,94 23,25 101,75 29,99 46,39 66,01 14,89 128,20
Xetra 52. WHchst

7194,33
64,30 98,79 69,80 58,98 55,67 73,95 3,34 53,95 43,00 57,68 14,83 10,94 20,59 57,03 79,91 49,65 57,77 8,21 56,84 136,90 15,79 103,00 87,45 46,75 118,35 42,68 54,85 96,19 36,20 152,20
52. WTiefst
5900,18
42,42 56,16 42,19 35,36 38,26 43,49 1,12 29,02 20,79 35,65 8,90 7,88 12,50 42,56 58,80 23,92 36,52 4,89 33,25 94,63 8,25 50,78 55,92 22,34 77,80 21,15 32,88 62,13 14,78 86,40
11
18,50 13,74 9,11 10,49 25,14 8,23 7,73 6,71 6,62 9,15 10,73 13,26 11,60 18,92 16,18 12,71 17,31 9,40 9,74 15,92 14,38 14,42 9,82 8,84 25,82 6,52 16,39 8,54 4,87 6,92
KGV 12
15,62 6,73 9,62 10,15 25,38 7,65 5,56 6,94 5,91 8,11 10,38 13,06 10,56 17,17 14,21 11,02 15,14 14,42 10,62 15,24 19,73 14,01 10,41 8,13 6,97 7,42 15,26 10,73 19,59 6,10
13
13,16 6,24 8,80 9,15 22,40 7,38 4,35 6,08 5,19 7,35 9,41 12,50 8,44 15,68 12,72 8,56 13,83 11,27 9,40 13,74 8,40 11,69 9,60 7,43 6,70 7,44 13,44 9,25 7,68 5,51
Div. local ex/HV DivR. % Branchen
1,00 4,50 2,50 1,65 0,70 2,30 0,00 2,20 0,75 3,30 0,70 0,70 1,00 0,69 0,95 0,35 0,80 0,12 1,00 2,50 0,25 2,30 1,50 1,35 6,25 2,00 1,10 3,00 0,45 3,06
11.05.12 10.05.12 30.04.12 30.04.12 27.04.12 17.05.12 05.04.12 01.06.12 17.05.12 10.05.12 25.05.12 04.05.12 11.05.12 14.05.12 04.05.12 17.04.12 09.03.12 12.05.11 07.05.12 09.05.12 23.04.12 23.04.12 24.05.12 27.04.12 20.04.12 24.05.12 25.01.12 23.01.12 20.04.12
1,69 5,98 4,39 3,26 1,36 3,75 5,94 2,63 8,10 5,39 8,00 6,58 1,32 1,26 1,00 1,47 1,94 2,92 2,06 2,95 2,94 2,03 5,81 6,14 6,67 2,37 4,54 3,02 2,39
Consumer Insurance Chemicals Chemicals Consumer Automobile Banks Automobile Banks Financial .S Transp.&Log. Telecomm. Utilities Pharma&H. Pharma&H. Construction Consumer Technology Chemicals Chemicals Transp.&Log. Industrial Pharma&H. Retail Insurance Utilities Software Industrial Industrial Automobile
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Unsere Absolute-ReturnTradition Kompetenz mit Weitblick
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EURO STOXX 50
Euro Stoxx 50-Werte im berblick 18.5.2012

ISIN Euro Stoxx 50 Air Liquide Allianz Anheuser-Busch Arcelor Mittal Ass. Generali Axa Bco Bilbao Viz. Bco Santander BASF Bayer BMW BNP Paribas Carrefour CRH Daimler Danone Deutsche Bank Deutsche Brse Deutsche Telekom Enel Eni E.ON France Telec. GdF Suez Iberdrola INDITEX ING Groep Intesa Sanpaolo L 'Oreal LVMH Mnchner Rck Nokia Philips Electr. Repsol RWE Saint-Gobain Sanofi-Aventis SAP Schneider Electric Siemens Soc. Generale Telecom Italia Telefnica Total Unibail-Rodamco Unicredito Ital. Unilever Vinci Vivendi Univ. Volkswagen Vz. Heimatbrse Schluss 52-W.- 52-W.Hchst Tiefst 11 KGV 12 13 Div. local ex/HV DivR. % Branchen
FR0000120073 DE0008404005 BE0003793107 LU0323134006 IT0000062072 FR0000120628 ES0113211835 ES0113900J37 DE000BASF111 DE000BAY0017 DE0005190003 FR0000131104 FR0000120172 IE0001827041 DE0007100000 FR0000120644 DE0005140008 DE0005810055 DE0005557508 IT0003128367 IT0003132476 DE000ENAG999 FR0000133308 FR0010208488 ES0144580Y14 ES0148396015 NL0000303600 IT0000072618 FR0000120321 FR0000121014 DE0008430026 FI0009000681 NL0000009538 ES0173516115 DE0007037129 FR0000125007 FR0000120578 DE0007164600 FR0000121972 DE0007236101 FR0000130809 IT0003497168 ES0178430E18 FR0000120271 FR0000124711 IT0004781412 NL0000009355 FR0000125486 FR0000127771 DE0007664039
2144,69 2910,58 1935,89 93,47 102,30 80,90 17,21 75,31 98,71 56,16 13,74 53,39 57,51 33,85 16,95 11,40 24,77 10,47 9,91 8,72 15,96 8,53 15,56 9,36 15,94 7,88 6,54 4,94 8,11 4,65 5,88 4,58 7,79 4,32 5,79 56,94 69,80 42,19 9,11 50,67 58,64 35,36 10,49 61,31 26,23 13,81 13,69 37,04 51,35 28,47 40,73 8,75 2,36 15,93 15,20 10,00 16,24 3,40 67,16 4,58 1,00 91,60 119,75 101,75 2,23 14,60 13,68 29,99 29,11 54,04 46,39 42,76 66,01 15,82 0,76 9,92 34,65 132,80 2,43 25,32 32,80 13,19 128,20 73,95 54,98 27,07 16,93 53,95 54,96 42,69 55,94 10,94 4,82 18,72 20,51 15,96 26,60 6,10 74,73 8,72 1,92 94,80 136,80 118,35 6,03 19,85 24,35 42,03 46,44 59,56 54,85 58,85 96,19 43,06 1,00 17,05 42,97 162,95 10,83 27,16 44,98 18,94 152,20 43,49 8,23 22,72 5,45 13,51 12,33 10,28 15,74 29,02 6,71 41,92 17,77 20,79 6,62 35,65 9,09 7,88 13,26 2,28 5,37 11,83 12,50 9,81 15,81 3,22 52,20 4,21 0,85 68,83 94,16 77,80 2,20 12,01 12,98 21,15 26,07 42,85 32,88 35,00 62,13 8,30 11,60 6,41 10,21 7,08 4,72 5,87 21,20 19,22 25,82 7,69 69,52 5,87 6,52 8,82 8,13 16,39 10,83 8,54
16,12 6,73 14,87 8,32 6,92 5,06 7,85 6,93 9,62 10,15 7,65 4,77 9,59 15,38 6,94 16,00 5,91 9,05 13,06 6,38 7,08 10,56 7,46 9,90 7,23 3,85 6,65 19,49 16,49 6,97 11,77 8,60 7,42 8,93 9,16 15,26 10,72 10,73 4,81 5,82 7,14 6,38 14,31 6,95 15,63 9,27 6,53 6,10
14,49 6,24 13,83 5,18 6,18 4,61 5,82 5,72 8,80 9,15 7,38 4,49 8,52 12,33 6,08 14,51 5,19 8,21 12,50 6,22 6,56 8,44 7,69 9,18 7,08 18,97 3,39 5,25 18,03 14,82 6,70 24,78 9,61 7,73 7,44 7,87 8,80 13,44 9,76 9,25 3,81 5,82 6,84 6,09 13,40 4,77 14,30 8,89 6,60 5,51
2,50 4,50 1,20 0,19 0,20 0,69 0,10 0,14 2,50 1,65 2,30 1,20 0,52 0,44 2,20 1,39 0,75 2,10 0,70 0,16 0,52 1,00 0,80 0,67 0,03 0,70 0,00 0,05 2,00 1,80 6,25 0,20 0,75 0,58 2,00 1,24 2,65 1,10 1,70 3,00 0,00 0,04 0,53 0,57 8,00 0,24 1,22 1,00 3,06
11.05.12 10.05.12 27.04.12 23.05.12 21.05.12 04.05.12 10.01.12 01.08.11 30.04.12 30.04.12 17.05.12 30.05.12 04.07.12 07.03.12 05.04.12 08.05.12 01.06.12 13.05.11 25.05.12 18.06.12 21.05.12 04.05.12 08.06.12 25.04.12 13.07.11 02.11.12 18.06.12 27.04.12 20.04.12 27.04.12 04.05.12 02.05.12 10.01.12 20.04.12 11.06.12 10.05.12 24.05.12 11.05.12 25.01.12
2,67 5,98 2,25 2,29 7,37
4,39 3,26 3,75 4,57 3,77 5,94 2,71 2,63 5,16 8,00
Chemicals Insurance Food&Bev. Basic Res. Insurance Insurance Banks Banks Chemicals Chemicals Automobiles Banks Retail Construction Automobiles Food&Bev. Banks Financial Telecomm. Utilities Oil & Gas Utilities Telecomm. Utilities Utilities Retail Insurance Banks Pers.&House Pers.&House Insurance Technology Pers.&House Oil & Gas Utilities Construction Healthcare Technology Industrial Industrial Banks Telecomm. Telecomm. Oil & Gas Real Estate Banks Food&Bev. Construction Media Automobiles
6,58
5,01 2,18
6,14 8,97 5,14 6,67 4,26 4,90 2,37 3,98 4,54 0,00 5,29
14,32 3,63 0,70 5,40 10,46 6,32 29,40 6,85 123,30 14,71 2,20 3,99 20,96 17,95 28,46 9,43 12,01 5,76 86,40 6,92
21.05.12 18.05.12 18.06.12 07.05.12 09.05.12 21.05.12 04.05.12 20.04.12
6,02
7,58 2,39
40
GLOBAL TITANS 50
Global Titans 50-Werte im berblick 18.5.2012

ISIN Global Titans 50 Abbott Lab. Allianz Apple AT&T Bco Santander Bank of America BHP Billiton BNP Paribas BP Chevron Cisco Systems Citigroup Coca-Cola ConocoPhillips Eni E.ON Exxon Mobil General Electric GlaxoSK Google Hewlett-Packard HSBC Intel IBM JPMorgan Chase Johnson&Johnson Merck & Co. Microsoft Mitsubishi UFJ Nestl Novartis OAO GAZPROM Oracle PepsiCo Petroleo Brasileiro Pfizer Philip Morris Int. Procter & Gamble Roche Royal Dutch Shell Heimatbrse Schluss 52-W.52-W.Hchst Tiefst 175,18 61,75 75,31 534,02 33,62 4,58 7,00 31,46 26,23 393,97 99,35 194,99 63,19 98,71 644,00 33,91 7,79 11,92 45,00 54,98 554,00 112,28 152,12 46,30 56,16 310,65 27,29 4,32 4,92 32,46 22,72 361,25 86,68 11 KGV 12 13 Div. local ex/HV DivR. % Branchen
US0028241000 DE0008404005 US0378331005 US00206R1023 ES0113900J37 US0605051046 AU000000BHP4 FR0000131104 GB0007980591 US1667641005 US17275R1023 US1729674242 US1912161007 US20825C1045 IT0003132476 DE000ENAG999 US30231G1022 US3696041033 GB0009252882 US38259P5089 US4282361033 GB0005405286 US4581401001 US4592001014 US46625H1005 US4781601046 US58933Y1055 US5949181045 JP3902900004 CH0038863350 CH0012005267 US3682872078 US68389X1054 US7134481081 BRPETRACNPR6 US7170811035 US7181721090 US7427181091 CH0012032048 GB00B03MLX29 KR7005930003 FR0000120578 AN8068571086 DE0007236101 ES0178430E18 FR0000120271 JP3633400001 US92343V1044 GB00B16GWD56 US9311421039
13,23 13,74 19,28 15,28 5,79 550,47 5,45 4,25 7,53
12,23 6,73 11,36 14,06 6,93 11,47 4,77 5,69 7,37 9,02 6,29 18,12 7,95 7,08 10,56 9,91 12,20 11,45 14,23 5,33 8,24 10,50 13,07 7,40 12,37 9,93 10,81 5,10 16,44 9,54 2,06 10,60 16,54 7,27 10,09 16,01 16,51 11,25 6,87 8,02 9,16 14,97 10,73 7,14 6,38 16,63 10,27
11,51 6,24 9,90 13,09 5,72 6,63 4,49 5,32 7,35 8,60 5,57 16,53 7,65 6,56 8,44 9,28 10,79 10,61 12,21 4,89 7,38 9,76 11,87 6,07 11,62 10,20 9,68 7,49 15,23 9,09 9,73 15,26 6,17 9,55 14,41 15,21 10,36 6,40 7,09 8,80 12,18 9,25 6,84 6,09 10,91 14,82 9,79 12,79
0,51 4,50 0,44 0,14 0,01 0,51 1,20 0,08 0,90 0,08 0,01 0,51 0,66 0,52 1,00 0,57 0,17 0,17
11.04.12 10.05.12 05.04.12 01.08.11 30.05.12 27.02.12 30.05.12 09.05.12 16.05.12 03.04.12 03.05.12 13.06.12 17.05.12 21.05.12 04.05.12 10.05.12 23.02.12 09.05.12
5,98
4,57
Healthcare Insurance Technology Telecomm. Banks Banks Basic Res. Banks Oil & Gas Oil & Gas Technology Banks Food&Bev. Oil & Gas Oil & Gas Utilities Oil & Gas Industrial Healthcare Technology Technology Banks Technology Technology Banks Healthcare Healthcare Technology Banks Food&Bev. Healthcare Oil & Gas Technology Food&Bev. Oil & Gas Healthcare Pers&House. Pers&House. Healthcare Oil & Gas Technology Healthcare Oil & Gas Industrial Telecomm. Oil & Gas Automobiles Telecomm. Telecomm. Retail
16,52 21,29 13,30 10,15 26,23 43,05 21,40 7,11 74,19 77,73 63,34 19,32 51,16 60,99 44,71 5,84 15,93 18,72 11,83 8,30 15,20 20,51 12,50 11,60 82,00 87,94 67,03 9,73 18,93 20,36 14,03 13,78 1401,06 1500,00 1159,50 12,17 618,36 670,25 473,02 17,15 21,56 517,30 26,18 197,31 33,58 63,38 37,76 29,41 339,00 54,50 37,69 644,77 29,27 210,69 46,49 68,05 39,50 32,95 448,00 57,50 21,50 456,35 19,16 157,14 27,85 59,08 29,47 23,65 318,00 43,50 4,42 8,92 10,95 14,67 7,48 12,68 10,00 10,91 18,37 9,27 2,03 11,50 15,44 7,27 9,70 17,34 16,14 12,37 6,70
6,58
0,12 0,09 0,21 0,85 0,30 0,61 0,42 0,20 6,00 1,95 2,25 0,27 0,06 0,54 0,20 0,22 0,77 0,56 6,80 0,43 5000 2,65 0,28 3,00 0,53 0,57 30,00 0,50 0,07 0,40
12.03.12 16.05.12 03.05.12 08.05.12 03.07.12 24.05.12 13.03.12 15.05.12 28.03.12 23.04.12 27.02.12 10.05.11 10.04.12 30.05.12 14.05.12 09.05.12 27.03.12 25.04.12 08.03.12 09.05.12 28.12.11 10.05.12 30.05.12 25.01.12 18.05.12 18.06.12 28.03.12 05.04.12 16.11.11 08.08.12
3,58 4,60 2,96
48,90 55,05 38,91 9,11 15,30 8,49 25,60 34,60 24,72 67,94 71,78 58,50 19,00 25,50 17,31 22,46 23,30 16,63 84,67 91,05 60,45 63,84 67,95 57,56 152,10 169,20 115,10 1959,58 2456,80 1762,00
4,47
Samsung Electronics 1166000 1418000 672000 13,03 Sanofi Aventis 54,04 59,56 42,85 8,13 Schlumberger 64,72 95,53 54,79 17,67 Siemens 66,01 96,19 62,13 8,54 Telefnica 9,92 17,05 10,46 6,32 Total 34,65 42,97 29,40 6,85 Toyota Motor 3030,00 3640,00 2330,00 Verizon Comm. 41,45 41,47 32,28 19,29 Vodafone 165,46 183,44 153,95 9,79 Wal-Mart Stores 62,30 62,63 48,31
4,90 4,54
41
INVESTMENTANTEILE
Investmentanteile 18.5.2012
ISIN Fondsbezeichnung ErstRating WM* Whrung Rcknahmepreis 18.05. 17.05. 1 Jahr Performance** 3 Jahre 5 Jahre YTD Ausgabepreis anlage Feri
Aktien
Aktien Deutschland
DE0008475005 DE0009754119 DE0002635273 DE0009750117 LU0129458179 DE0008471038 LU0129457957 DE0008479288 DE0008490962 LU0111753843 LU0117905850 IE0004457085 DE0008475062 LU0117860493 DE0008475013 DE0009750208 DE0005321038 LU0074279729 DE0005933931 DE0008486382 Concentra - A - EUR MEAG ProInvest iShares DivDAX* (DE) UniDeutschland JPM Germany Equity C Acc EUR Allianz Adifonds - A - EUR JPM Germany Equity B Acc EUR Deutschland-INVEST DWS Deutschland JPM Germany Equity A Dis EUR JF Germany Equity A Dis EUR Mediolanum Challenge Germany Equity L - A Allianz Vermgensbildung Deutschland - A - EUR JPM Germany Equity D Acc EUR Allianz Thesaurus - AT - EUR UniFonds -netMonega Germany Postbank Dynamik DAX iShares DAX* (DE) OP DAX-Werte M4 M4 M1 M1 (A) AD EUR (C) AD EUR (D) AD EUR (B) AD EUR (C) AD EUR (C) AD EUR (C) AD EUR (C) AD EUR (A) ADB EUR (C) AD EUR (C) (D) (C) (C) (C) (D) (C) (D) (C) (C) AD AE AD AD AD AD GD AD AD AD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 59,73 87,99 10,29 16.05. 17.05. 65,57 17.05. 59,60 102,87 17.05. 60,32 89,35 10,31 113,59 8,88 66,18 8,08 60,18 104,19 7,29 -9,42 -11,97 -12,26 -12,27 -12,51 -12,64 -12,74 -12,83 -13,18 -13,33 -13,40 -13,52 -14,08 -14,19 -14,48 -14,53 -14,71 -15,00 -15,09 -15,10 42,13 30,85 26,63 26,00 33,73 26,57 32,89 33,37 45,44 30,09 29,93 17,33 36,00 26,37 21,67 23,78 21,92 21,36 23,29 21,12 -10,78 -18,32 -27,45 -17,94 -25,01 -22,13 0,46 -22,76 -22,80 -26,39 -24,52 -26,59 -17,98 -23,81 -20,70 -25,09 -23,85 -23,68 10,40 10,03 7,30 7,47 8,42 6,62 8,17 10,70 11,39 8,00 7,97 6,54 8,63 7,63 7,49 7,63 6,87 6,64 5,10 6,20 62,72 92,39 10,60 118,13 8,88 68,85 8,08 62,58 108,01 7,65
17.05. 4,022 96,95 17.05. 472,00 16.05. 45,87 78,00 56,28 160,66
18,42 4,035 98,00 2,54 475,74 50,63 46,15 78,97 56,62 161,66
19,34 4,223 101,80 2,67 495,60 50,63 47,48 80,54 57,99 168,69
Aktien Euroland
LU0256884577 LU0165251116 DE0009789842 IE00B0M62V02 LU0073680463 LU0172086752 DE0008471228 DE000A0NAUM4 LU0122726424 DE0008481904 DE0009779611 DE0009757740 DE0009757914 LU0255980913 IE00B0DD2329 DE0009778563 DE0002635281 DE0005317424 LU0154139132 IE0004855221 Allianz RCM Euroland Equity Growth - W - EUR LuxTopic - Aktien Europa Allianz Wachstum Euroland - A - EUR iShares EURO STOXX Total Market Growth Large EUR AXA WF Framlington Euro Relative Value AC VMP EuroBlue Systematic NUERNBERGER Euroland A LBBW Dividenden Strategie Euroland I Delta Lloyd L Equity Euro B Cap Allianz Euroaktien - A - EUR First Private Euro Aktien STAUFER A UniEuroAktien Invest Euroland Pictet-Euroland Index-P EUR MSMM Eurozone Agg B EUR OP Euroland Werte R iShares EURO STOXX Select Dividend 30 (DE) FT Euro HighDividend CS ETF (Lux) on MSCI EMU Large Cap iShares FTSEurofirst 80 EUR M4 M3 M2 M3 (A) (A) (A) (A) (C) (B) (B) (B) (C) (C) AE AE AE AE AE GI AD AE AE AE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 1176,57 1197,88 16,74 16,83 58,71 59,54 17.05. 21,0027 33,57 33,67 36,15 36,56 70,33 70,84 16.05. 88,09 16.05. 151,22 33,01 33,41 -1,24 -4,29 -5,96 -7,65 -11,52 -14,47 -15,49 -15,69 -16,17 -16,54 -17,86 -18,05 -18,08 -19,52 -19,82 -19,93 -19,96 -20,01 -20,17 -20,91 63,70 11,08 49,23 29,64 18,20 -1,10 19,42 13,72 10,67 10,03 10,45 7,79 7,94 3,54 17,43 -2,13 12,88 3,53 3,39 1,52 5,89 -7,21 -6,45 -26,72 -39,74 -28,91 -36,53 -42,82 -44,39 -38,28 -38,32 -42,25 -40,03 -42,51 -52,57 -45,98 -41,50 -41,41 8,60 0,48 6,88 9,64 6,03 -1,95 4,18 -1,37 0,81 3,20 0,17 -0,08 -0,06 -1,47 0,22 -2,42 -6,43 -0,67 -2,89 -3,55 1176,57 17,58 61,65 21,0027 35,41 38,05 73,85 88,09 151,22 34,66
(C) AE EUR (B) AE EUR (B) AE EUR (B) AE EUR (C) AE EUR (C) AE EUR (D) AE EUR (D) AE EUR (B) AEB EUR (B) AE EUR
17.05. 16.05. 16.05. 75,49 17.05. 45,92 13,68 41,81 17.05. 17.05.
41,95 39,27 33,11 76,62 900,42 46,24 13,65 42,14 71,11 7,0411
44,05 41,23 34,10 79,2645 900,42 48,22 14,10 43,90 76,97 7,0411
Aktien Europa
DE0009757468 LU0125951151 LU0256883504 DE0008481821 LU0099161993 LU0137280037 GB00B1324292 LU0348529958 IE0002987190 IE0005372291 MEAG EuroKapital MFS Meridian Funds European Value A1 EUR Allianz RCM Europe Equity Growth - WT - EUR Allianz Wachstum Europa - A - EUR Carmignac Grande Europe A Standard Life SICAV European Equities D Threadneedle Pan European Eq Div Net Acc EUR Fidelity FAST Europe I-EUR GAM Star European Equity EUR Acc Mediolanum Best Brands European Collection L A (B) AD EUR (A) AE EUR M4 (A) AI EUR (A) AE EUR - (B,ur) AE EUR M4 (C) AE EUR (B) AE EUR M4 (A) AE EUR M1 (B) AE EUR (D) AE EUR 55,60 55,72 16.05. 21,11 1201,42 1222,18 64,94 65,87 16.05. 132,75 16.05. 8,03 0,9358 0,9456 17.05. 118,95 17.05. 195,575 4,625 4,652 6,39 1,30 0,19 -2,51 -3,64 -4,06 -4,38 -4,39 -4,77 -5,77 26,72 45,69 66,51 26,08 35,19 38,60 42,49 27,29 25,10 -27,78 -6,63 10,50 -23,19 -29,44 -21,60 -24,93 -32,43 6,01 5,44 8,42 7,29 8,11 6,22 2,36 1,86 8,26 5,52 58,38 21,11 1201,42 68,19 132,75 8,03 0,985 120,14 195,575 4,879
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INVESTMENTANTEILE
Unsere Erfolgsformel fr Asset Management: wertsteigernd, nachhaltig, ausgezeichnet.
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Reiner Beutler 0 89 / 23 93-25 95
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INVESTMENTANTEILE
ISIN
Fondsbezeichnung
Erst-
Rating WM* Whrung AE EUR AE EUR AD EUR AE EUR AE EUR GE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR
Rcknahmepreis 18.05. 17.05. 1 Jahr -6,06 -6,24 -6,33 -6,33 -6,34 -7,50 -7,99 -7,99 -8,10 -8,45
Performance** 3 Jahre 45,05 40,64 24,89 36,30 42,56 45,67 29,64 38,45 29,05 29,72 5 Jahre -2,82 -32,94 -23,26 -22,88 -27,53 -9,76 -29,39 -30,30 -30,06 -30,59 YTD 2,88 2,67 1,07 4,54 6,31 4,03 3,78 0,93 3,73 6,99
Ausgabepreis
anlage Feri LU0043005569 LU0094541447 DE0009797720 DE0009786186 LU0125727601 IE00B0NLLM80 LU0129450945 LU0093943974 LU0129450275 LI0026536404 Threadneedle (Lux)-Pan European Equities W Aberdeen Global - European Equity A2 Acc Deutsche Postbank Europafonds Aktien Deka-EuropaSelect AXA WF Framlington Europe Opportunities AC IVI European EUR JPM Europe Dynamic C Acc EUR Carnegie Fund - European Equity 1A JPM Europe Dynamic B Acc EUR LGT Select Equity Europe (EUR) B M1 M1 M4 M4 (A) (C) (B) (B) (C) (A) (C) (B) (C) (C)
16.05.
41,72 36,08 42,27
29,30
42,04 36,69 42,42
29,30
32,8537 43,39 37,43 44,59
32,8537 33,3268
17.05. 17.05.
16,24
11,10 15,09
16,67
11,10 15,09
16,24
17.05.
14,75
14,75 1171,33
16.05. 1171,33
Aktien Europa Mid/Small Caps

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16.05. 16.05. 16.05.

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27,39 177,05 15,66

85,44 4,1465 1,3128 146,54 973,92 73,80
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27,39 177,05 15,66

j89,07 4,3034 1,3556 152,57 17,8882 961,30 77,71
(C,ur) AER EUR (A) AEB EUR (B) GI EUR (A) AEB EUR (A) AEB EUR (C) (C) (C) (D) (B) (B) (D) (D) (C) (E) (D) (C) AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AI EUR AE EUR AE EUR GI AI EUR EUR
17,8882 18,2051
(B) AEB EUR
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544,17 550,43
1562,98
571,378
(A) AEB EUR
16.05. 1316,27 14.05. 16.05.

63,65
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66,04
162,40 27,48
64,61
17.05.
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16,46
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17,28
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AE EUR
Aktien Welt
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16.05.
14,18 81,88 11,18
25,05
14,43 82,57 11,19
26,05
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16.05.
149,08 123,67
15,19
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15,19
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16.05.
5,202
116,32
5,229
122,14
5,488
16.05.
5,55 794,30 9,29
49,26
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50,74
5,78 794,30 9,75
16.05.
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49,37
94,91 59,96 118,36
49,37
97,29 62,41 123,669
DE000DK0ECU8 Deka-GlobalChampions CF
16.05.
83,52
38,32
83,47
39,47
87,70
44
INVESTMENTANTEILE
ISIN
Fondsbezeichnung
Erst-
Rating WM* Whrung
Rcknahmepreis 18.05. 17.05. 1 Jahr
Performance** 3 Jahre 5 Jahre YTD
Ausgabepreis
anlage Feri
Renten
Renten EURO
LU0202995337 DE0006289465 LU0614143633 AT0000706601 AT0000615364 DE0008471079 LU0109659770 LU0524468211 LU0213453268 Allianz Rendite Extra - P - EUR iShares eb.rexx Government Germany (DE) Delta Lloyd L Bond Euro EUR CD Pioneer Funds Austria - Trend Bond VA 3 Banken Staatsanleihen-Fonds Adirenta - A - EUR Bantleon Return IA Bantleon Trend IT Robeco Euro Government Bonds DH EUR M3 M1 M3 (A) (A) (C) (C) (B) (A) (B) (A) (B) (C) RE RI RE RI EUR EUR EUR EUR 65,10 141,94 65,01 141,99 12,61 9,85 8,93 8,70 8,64 8,33 8,32 8,17 7,60 7,57 29,39 18,19 12,61 18,21 21,44 13,24 13,53 47,41 36,11 24,46 24,27 34,44 30,08 25,13 4,43 2,23 3,52 3,53 7,96 2,70 7,85 2,20 0,64 3,41 65,10 146,24 RD EUR
16.05.
15,84 54,51 110,02 13,87 112,37 104,58 125,79
26,89
15,79 54,44 109,79 13,85 112,42 104,41 125,76
26,89
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DE000A0NJ2M0 Adirenta - P - EUR
RD EUR RD EUR RD EUR RE RE EUR EUR
Renten EURO Corp. High Yield

IE00B07JY418 LU0180519406 LU0344579213 LU0211118483 LU0125750504 IE0031559291 IE0033510391 LU0226953981 LU0085136942 AT0000722541 Federated High Income Advantage EUR Inst Srs Threadneedle (Lux)-USD High Income Bonds AEH JPM Global High Yield Bond C Acc USD AXA IM FIIS US Short Duration High Yield B C EUR H AXA WF Global High Yield Bonds A C (EUR) Muzinich AmericaYield Hedged EUR Discr Muzinich TransatlanticYield Hedged EUR Acc Robeco European High Yield Bonds DH EUR Robeco High Yield Bonds DH EUR KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds T M1 M4 M4 M3 M3 (B) (B) (D) (C) (B) (B) (B) (B) (B) (C) RI RI RI RI RI RE RI RI EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR
17.05. 16.05. 17.05.

148,44 66,29
206,10 23,84 128,20

148,50 66,40
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206,10 23,84 128,20

148,44 68,28
RA EUR RA EUR
17.05. 17.05.
143,07 100,72 110,77
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217,43 238,69
147,36 103,74 114,10
* WM = Fondsklassifizierung durch die Wertpapier-Mitteilungen. ** Die Performanceberechnung erfolgt auf der Basis der zuletzt vorliegenden Rcknahmepreise im Vergleich mit den Ultimorcknahmepreisen der Vergleichsperioden. Der Mindestbetrag bei der Erstanlage betrgt in Fondswhrung: M1 - zwischen 10.000 - 49.999 M2 - zwischen 50.000 - 99.999 M3 - zwischen 100.000 - 999.999 M4 - ber 1.000.000 Es werden nur von Feri Trust geratete Investmentfonds verffentlicht. Anlagekategorien und Fondsbezeichnungen entsprechen den Informationen von Feri Trust.
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rendite
Das Anlagemagazin der Brsen-Zeitung
www.boersen-zeitung.de/rendite
ISSN 1866-9492
Redaktion Postfach 11 09 32, 60044 Frankfurt am Main oder Dsseldorfer Strae 16, 60329 Frankfurt am Main Telefon: 069/27 32-0; Fax: 069/23 22 64 E-Mail: rendite@boersen-zeitung.de Chefredaktion: Claus Dring, Bernd Wittkowski (Stv.) Chef vom Dienst: Alexandra Baude Redaktion: Thorsten Kramer (Ltg.) Mitarbeiter dieser Ausgabe: Georg Blaha, Kai Johannsen, Christopher Kalbhenn, Stefan Paravicini, Anna Perucki, Dr. Armin Schmitz Infografik: Stefan Wolff, iGrafik Titelfoto: zphoto/fotolia
Verlag Herausgebergemeinschaft WERTPAPIER-MITTEILUNGEN Keppler, Lehmann GmbH & Co. KG, Vertretungsberechtigte: Verlagsbeteiligungs- und Verwaltungsgesellschaft mbH, Frankfurt am Main Geschftsfhrung: Ernst Padberg Verantwortlich fr den Anzeigenteil: Dr. Jens Zinke Kurs- und Tabellenteil: Werner Backes Technik: Tom Maier Gestaltung und typografische Umsetzung: Thomas Schumann
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RECHT & PRAXIS
Das niedrige Zinsniveau stellt auch Eltern und Groeltern vor ein Problem: Angesichts der allmhlich steigenden Inflationsrate besteht die Gefahr, dass das Sparen fr Kinder oder Enkelkinder zu einem schlechten Geschft wird, denn es droht ein Realverlust. Einige Banksparplne versprechen bislang noch eine echte positive Rendite. Als geeignete Alternative gelten langfristig erfolgreiche Mischfonds. Von Thorsten Kramer
Sparplan ode helfen gegen

Niedrigzins und Inflation ers
Sei es der Fhrerschein oder das erste eigene Auto, sei es die Ausbildung oder das Studium, sei es die Basis fr die langfristige private Vorsorge: Es gibt viele gute Grnde, um frhzeitig Geld fr den eigenen Nachwuchs auf die hohe Kante zu legen. Je lnger die Periode ist, in der angespart wird, desto strker wirkt der Zinseszinseffekt. Aus monatlich recht berschaubaren Summen wird somit ber die Jahre ein kleines Vermgen. Wer es sich leisten kann, sollte deshalb mglichst schon nach der Geburt damit beginnen, fr die eigenen Kinder zu sparen. Ist der Anlagehorizont langfristig gewhlt, gilt nach wie vor der regelmige Erwerb von Aktienfondsanteilen als lukrativste Form der Vorsorge. Die aktuelle Statistik des Bundesverbands Investment und Asset Management (BVI) zeigt auf Sicht von 25 Jahren fr Aktienfonds mit einem Fokus auf Deutschland eine jhrliche Rendite von durchschnittlich 6,6 %. Auf Sicht von 30 Jahren liegt sie sogar bei 8,7 %. Die heftigen Rckschlge an den Brsen seit dem Beginn des neuen Jahrtausends haben indes dazu gefhrt, dass die Statistik fr krzere Fristen nicht mehr so positiv ausfllt. Mit Blick auf die Jahre 2000 bis 2010 sprechen viele bereits von einer verlorenen Dekade an den Aktienmrkten. Fr Aktienfonds mit dem Fokus Deutschland fllt die Statistik fr die zehnjhrige Laufzeit bis 2012 mit einer jhrlichen Rendite von 3,1 % ja noch passabel aus, Fonds mit Fokus Europa traten jedoch komplett auf der Stelle. Hinzu kommt, dass die Schwankungsbreite an den Brsen in den Jahren 2002 und seit 2008 streckenweise so extrem gewesen ist, dass die ohnehin recht risikoaversen Privatinvestoren um ihr Anlagevermgen frchten mussten und nun den Sicherheitsaspekt bei der Geldanlage noch strker betonen.
Das Sparbuch bringt nur mickrige Zinsen

Aus Furcht vor erneuten Turbulenzen an den Finanzmrkten, allerdings hug auch aus Unkenntnis ber bessere Alternativen parken die Deutschen nach wie vor rund 1,2 Mrd. Euro des privaten Vermgens als Termingelder oder Sichteinlagen mit kurzen Laufzeiten bei den Banken. Zumindest das Sparbuch und die Tagesgeldkonten werfen in aller Regel aber so mickrige Zinsen ab, dass die Sparer mit diesen Anlageformen bereits reale Verluste erzielen, denn die Teuerungsrate liegt in Deutschland aktuell bei 2,5 %, und laut den Analysten aus der Privatkundensparte des Bankhauses Metzler soll sie in den nchsten Monaten bereits zeitweise auf 3 % steigen ein Niveau, das aktuell lediglich die trkische Deniz Bank und die russische VTB den Kunden bei einer einjhrigen Festgeldanlage offerieren. Sind die Kunden zu einer lngeren Laufzeit bereit, steigt der Zinssatz bei mehreren Anbietern zwar ber 3 %. Allerdings sollten Anleger hinterfragen, ob sie sich tatschlich fr zwei Jahre oder sogar noch lnger fest an einen Vertrag binden wollen, da es nicht auszuschlieen ist, dass die ultralockere Geldpolitik, auf die alle groen Notenbanken zur Stabilisierung des Weltnanzsystems setzen, in den nchsten Jahren zu noch hheren Inationsraten fhren wird. Der Kauf von Bundesanleihen ist angesichts einer Umlaufrendite von rund 1,4 %
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Foto: Hallgerd/fotolia
RECHT & PRAXIS
er Mischfonds n Realverlust
chweren Vorsorge fr Kinder
sowie der insgesamt gestiegenen Unsicherheit an den Anleihemrkten zurzeit auch keine Alternative. Die Perspektive einer realen Rendite erffnen zinsstarke Banksparplne, die zugleich als sehr sichere Anlage gelten. Investoren sollten sich vor dem Vertragsabschluss darber informieren, welche Form der Einlagensicherung bei der Bank gilt, die den Sparplan anbietet. Grundstzlich versteht man unter einem Banksparplan die Verpichtung, ber einen lngeren Zeitraum regelmig, also z. B. monatlich oder alle drei Monate, eine feste Summe einzuzahlen. Die Bank belohnt dies mit einer von Jahr zu Jahr steigenden Verzinsung. Zu beachten ist, ob die Bank die Verzinsung gegebenenfalls an die Teuerungsrate anpasst. Whlt man einen Anlagehorizont von 17 Jahren, also das Alter, in dem viele Schler nun das Abitur bestehen, bietet zurzeit die Berliner Bauund Wohnungsgenossenschaft mit einer auf die Laufzeit gerechneten jhrlichen Rendite von 3,85 % das attraktivste Angebot. Die Stadtsparkasse Dsseldorf bringt es auf 3,32 %, die Deutsche Bank auf 3 %.
Langfristig erfolgreiche Fondsmanager

Hhere Renditen, allerdings bei hheren Anlagerisiken, versprechen einige defensive Mischfonds, die zumindest in der zurckliegenden Dekade bewiesen haben, dass sie auch bei Turbulenzen bestehen knnen. So bringt es der Kapital Plus A (WKN 847625) als aktuell strkstes Produkt auf einen jhrlichen Ertrag von 5,13 %. Langfristig haben sich zudem der 4Q-Income Fonds Universal (WKN 978199) und der Meag Euro Ertrag (WKN 978273) gut entwickelt. Als weitere Alternative sind seit einiger Zeit Ausbildungsversicherungen auf dem Markt. Hier gilt es allerdings besonders genau hinzusehen. Tests der Stiftung Warentest und von kotest haben in den zurckliegenden Jahren bereits gezeigt, dass viele Produkte nur wenig exibel sind und durch vergleichsweise hohe Kosten auffallen. Und hohe Kosten schmlern die Rendite.
Renditestarke Sparplne mit einer Laufzeit von 17 Jahren

Anbieter
Berliner Bau- und Wohnungsgenossenschaft Spar- und Bauverein Umweltbank Stadtsparkasse Dsseldorf Sparkasse Hannover
Rendite (%)
3,85 3,68 3,45 3,32 3,16
Langfristig renditestarke Mischfonds (Euro, defensiv)

Fonds
Ethna-Aktiv E (ausschttend) Kapital-Plus (ausschttend) Stadtsparkasse Dsseldorf NRW I Meag Euro Ertrag 4Q-Income Fonds Universal
Quelle: Morningstar und eigene Recherche
ISIN
LU0136412771 DE0008476250 DE0006636475 DE0009782730 DE0009781997
Jhrliche Rendite seit 2002 (%)

8,39 5,30 4,94 4,68 4,65
47
TERMINE
Kln 5. Juni Frankfurt 6. Juni Frankfurt 11. Juni
2. KVK-Messe Klner Versicherungsund Finanzkongress >> www.kvk-messe.de WM-Seminar: Beraterregistrierung >> www.wm-seminare.de CFS-Lecture: Beyond Our Means Why America Spends While the World Saves. Sheldon Garon (Nissan Professor of History and East Asian Studies in the Department of History, Princeton University) >> www.ifk-cfs.de WM-Seminar: Steuerreporting fr deutsche Kunden >> www.wm-seminare.de WM-Seminar: Zukunft der gebundenen Vermittler BaFin-Zulassung als Alternative >> www.wm-seminare.de WM-Seminar: Aktuelle Anforderungen an Compliance und Revision im Wertpapierdienstleistungsgeschft >> www.wm-seminare.de WM-Seminar: Steuerreporting fr deutsche Kunden >> www.wm-seminare.de WM-Seminar: Aktuelle Entwicklungen bei kapitalmarktrechtlichen Publizittspflichten >> www.wm-seminare.de Eurobrsentag der Brsen-Zeitung Unternehmensfinanzierung 2012: Vortrag von Jrgen Fitschen, knftiger Co-Vorstandsvorsitzender der Deutschen Bank. Panel u.a. mit Stephan Sturm, CFO Fresenius, Klaus Rosenfeld, CFO Schaeffler, und Dr. Martin Reitz, Deutschland-Chef der Investmentbank Rothschild. >> www.euroboersentag.de Basisseminar Analyse von Zinsinstrumenten >> www.dvfa.de Basisseminar Statistische Grundlagen und Kapitalmarkttheorie Anwendungen bei Derivaten >> www.dvfa.de
Frankfurt 8. August Frankfurt 22. August Frankfurt 24. August Stuttgart 3. 8. September
Basisseminar Derivative und Strukturierte Finanzprodukte >> www.dvfa.de Basisseminar Analyse von Finanzmarktdaten >> www.dvfa.de Basisseminar Bilanzanalyse und Kennzahlen >> www.dvfa.de Lehrgang zur Qualifizierung im Wertpapier- und Brsengeschft. Programm: Grundlagen des Brsenhandels, Wertpapierhandelsaufsicht, Insider- und Compliance-Regeln, Konsortialgeschft und Zulassung von Wertpapieren, Prsenzhandel, elektronischer Handel, Derivate, Indizes, steuerliche Aspekte, Wertpapierleihe und Repos, Abwicklung >> www.wm-seminare.de 8. Immobilientag der Brsen-Zeitung. Neben der Entwicklung des Immobilienmarktes, der Neuregulierung oder neuen Trends werden wieder umfangreich die Auswirkungen gesetzlicher Rahmenbedingungen thematisiert. Der Immobilientag richtet sich an Vertreter von Kreditinstituten und der Immobilienwirtschaft, an Finanz- und Informationsdienstleister, Berater, Intermedire, Abwickler, institutionelle Investoren und Vertriebseinheiten sowie an die Regulatoren. >> www.wm-seminare.de/ immobilientag Investmentfondstage der Brsen-Zeitung. Die Investmentfondstage widmen sich dem Thema Asset Management aus den Blickwinkeln der Marktteilnehmer. Beantwortet werden Fragen ber Perspektiven, Chancen und Risiken der unterschiedlichen Asset-Klassen. Das erste Anlageforum Frankfurts wendet sich an unabhngige Vermgensberater, Intermedire, institutionelle Anleger, Pensionskassen, Asset Manager, Finanz- und Kundenberater von Banken und Sparkassen. >> www.investmentfondstage.de
Luxemburg 12. Juni Eschborn 15. Juni
Eschborn 18. Juni
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Zrich 21. Juni Eschborn 22. Juni
Frankfurt 28. Juni
Frankfurt 19./20. September
Frankfurt 19. Juli Frankfurt 6./7. August
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SCHLUSSNOTE
Sorge um den Geldwert

Von Claus Dring
elbst wer als Anleger zu jenen Zeitgenossen zhlt, die das Glas eher halb voll als halb leer sehen, wird bei der Frage nach der Zukunft der Europischen Whrungsunion an einem Aspekt nicht vorbeikommen: Wie wollen die Staaten der Eurozone ihre Schulden jemals wieder abbauen? Historisch betrachtet ist oft die Geldentwertung der Weg zur Entschuldung gewesen. Besitzer von Geldvermgen wurden faktisch enteignet. Die Sorge, dass auch die Eurozone einst einen solchen Weg einschlagen knnte, treibt deshalb viele Anleger seit Beginn der Staatsschuldenkrise um. Entsprechend aufmerksam werden die Daten zur Preisentwicklung in Euroland aktuell verfolgt. Geldwertstabilitt sieht die Europische Zentralbank (EZB) bei einer Preissteigerungsrate in der Eurozone von knapp unter 2 % erreicht. In der Eurozone wohlgemerkt, nicht in jedem einzelnen Mitgliedsland. Und bei aller Kritik an einzelnen Manahmen der Notenbank im Zuge der Schuldenkrise muss man anerkennen, dass die EZB den Geldwert bisher sehr erfolgreich stabil gehalten hat. Doch wachsen Zweifel an der stabilittsorientierten Linie der Zentralbank in der Zukunft. Zur Verunsicherung hat beigetragen, dass inzwischen im EZB-Rat, dem geldpolitischen Entscheidungsgremium, der so genannte Club Med ber eine deutliche Mehrheit verfgt. Gemeint sind damit die EZB-Direktoriumsmitglieder und Notenbankenprsidenten aus Lndern mit hoher Staatsverschuldung berwiegend Mittelmeer-Anrainerstaaten. Nun wre es verkehrt, an der Nationalitt der EZB-Ratsmitglieder die stabilittsorientierte Ausrichtung festmachen zu wollen. Aber vllig losgelst von den konomischen und politischen Verhltnissen in ihrem Heimatland drften auch Notenbankprsidenten nicht entscheiden.
Solange in Deutschland eine Zwei vor dem Komma steht, ist die Stabilitt nicht in Gefahr.
Dass man nicht nur auf Euroland als Ganzes, sondern auch auf einzelne Mitgliedslnder schauen sollte, erleben wir in Deutschland mit der Inationsdebatte. Die Bundesbank hat darauf hingewiesen, dass die Preissteigerungsrate hierzulande demnchst ber dem Durchschnittswert der Eurozone liegen knnte. Fr deutsche Anleger heit dies, dass der Werterhalt des Vermgens noch schwieriger wird. Denn die Realverzinsung sinkt, bei etlichen Anlageprodukten ist sie bereits negativ. Grund fr die vermutlich steigende Ination ist nicht, dass die Bundesbank eine hhere Teuerung fr akzeptabel oder gar wnschenswert hielte. Doch die unterschiedliche Wettbewerbsfhigkeit der einzelnen Eurolnder ist mit der Whrungsunion ja nicht verschwunden, ganz im Gegenteil. Und da ihr Ausgleich durch Wechselkursnderungen nicht mehr mglich ist, erfolgt er unter anderem durch Preisanpassungen. Konkret: Preise in den weniger wettbewerbsfhigen Lndern wie Griechenland, Portugal, Spanien und Italien sinken oder steigen unterdurchschnittlich, whrend die Preise in starken Lndern wie Deutschland anziehen. Auf solche Preissignale htte die Bundesbank in D-Mark-Zeiten mit restriktiverer Geldpolitik wie beispielsweise Leitzinserhhungen reagiert. In Zeiten der gemeinsamen Whrung ist das nicht mglich, die EZB hat nur ein Mandat fr die Eurozone. Eine auf ein einzelnes Euroland zugeschnittene Geldpolitik kann und darf sie nicht verfolgen. Gleichwohl hat die Entwicklung im grten Land der Eurozone besonderes Gewicht. Solange in Deutschland aber noch eine Zwei vor dem Komma der Teuerungsrate steht, drfte auch die Geldwertstabilitt in der Eurozone insgesamt nicht in Gefahr sein.
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