Geab Nr53 de

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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
bersicht
18. Mrz 2011
1- Perspektive
Umfassende weltweite rise! 2. "alb#ahr 2011 $ %ereiten &ie sich a'f die (mpl)si)n des Markts f*r U&-&taatsanleihen v)r
Eine schreckliche Katastrophe mit tragischem Ausgang fr eine Unzahl von Menschen hat Japan getroffen da wre es vermessen zu glau en! die "elt und ihre "irtschaft k#nnten umgehend wieder zu $ usiness as usual% ergehen& '(eite )*
2- +elesk)p
,rei -ntwickl'n.en &taatssch'lden im /entr'm des Pr)zesses der (mpl)si)n der U&+ie (chockwellen aus Japan und der ara ischen "elt sind wichtige! a er nicht hinreichende ,edingungen fr die ,eschleunigung des -rozesses der .mplosion der U(/(taatsschulden im zweiten 0al 1ahr )2334 +ane en treten vier weitere Entwicklungen4 +en 5aktor .nflation ha en wir ereits anal6siert4 "ir wollen uns nun auf die drei anderen konzentrieren! nmlich7 4 +ie U(/(taatsschulden als erste 8pfer im wieder aufflammenden amerikanischen Klassenkampf 4 +ie 5E+ vor dem +ilemma des (ommers )2337 +ie "irtschaft raucht a solut 9E:! a er die 5E+ ist a solut unfhig! ein solches -rogramm durchzufhren 4 Unruhen in der ara ischen "elt! +reifachkatastrophe in Japan7 +er +ollar verliert seinen (tatus als in Krisenzeiten sicherer 0afen444 '(eite ;*
0- 1)k's
&trate.ische 'nd Me.akatastr)phe4 praktische -mpfehl'n.en &)ndera's.abe 23apans
U(/(taatsanleihen! Energie! Edelmetalle! <e ensmittel! Aktienmrkte '(eite 3=*
5- ,er 6l)bal-'r)meter
-r.ebnisse 7 8'swert'n.
Angesichts eines (prungs der ,efragten! die von einem >usammen ruch des +ollars in den nchsten Monaten ausgehen! von ?3@ im 5e ruar auf nunmehr =A@ lsst sich feststellen! dass dem +ollar wieder mit groBem Misstrauen egegnet wird & '(eite 3C*
1 Vertrauliche Mitteilung GlobalEurope Anticipation Bulletin N53 - 18. 3. ! 11

" #op$right Europe ! ! % &EA' ( ! 11 - ISSN 1951-6177 - Alle )echte *orbehalten
Jede Dutzung in seiner Eesamtheit oder Auszgen des .nhalts der Ausga en des Elo al Antizipations/,ulletin! einschlieBlich seiner Feproduzierung! Gernderung! Gertrie oder Ger#ffentlichung ohne die schriftliche Einwilligung von <EA- ist streng ver oten und stellt einen strafwrdigen Hat estand dar4
1- Perspektive
Umfassende weltweite rise! 2. "alb#ahr 2011 $ %ereiten &ie sich a'f die (mpl)si)n des Markts f*r U&-&taatsanleihen v)r
Eine schreckliche Katastrophe mit tragischem Ausgang fr eine Unzahl von Menschen 1 hat Japan getroffen da wre es vermessen zu glau en! die "elt und ihre "irtschaft k#nnten umgehend wieder zu $ usiness as usual% ergehen4 (chon vor dieser Katastrophe schwchelte der Markt fr U(/(taatsanleihen4 +ie Ereignisse der letzten Hage eschleunigen nun die Entwicklung is zu seiner .mplosion4 .n der ?)4 Ausga e des EEA, hatten wir schon dargelegt! wie der $5all der -etrodollarmauer% 2 dazu fhren werde! dass die Eolfstaaten noch in diesem Jahr ihren isherigen massiven Aufkauf von U(/ (taatsanleihen einstellen4 .n dieser ?:4 Ausga e des EEA, werden wir darlegen! dass der massive (chock fr die 1apanische "irtschaft nicht nur dem Kauf von U(/(taatsanleihen durch Japan ein Ende setzen wird4 Dun werden die 1apanischen ,eh#rden sogar gezwungen sein! einen groBen Heil ihrer U(/ (taatsanleihen und +ollarwhrungsreserven a zustoBen! um die enormen (ummen fr die (ta ilisierung! den "iederauf au und die Ankur elung der heimischen "irtschaft auf ringen zu k#nnen 04 Japan und die Eolfstaaten geh#rten isher zu den wichtigsten Aufkufern von U(/(chulden4 (ie esitzen zusammengerechnet ein Giertel der 5orderungen weltweit gegen die U(A! deren Eesamtschulden sich auf I4I22 Milliarden U(/+ollar '(tand )232* elaufen4 +ie <age fr den U(/Anleihenmarkt wird somit mehr als edenklich4 +ar er hinaus kauft auch Jhina! das )2@ dieser "ertpapiere hlt! nur noch z#gerlich 54 "enn sich die .nvestoren weltweit er die neue <age auf dem Markt fr U(/(taatsanleihen Klarheit verschafft ha en werden! ist die Erundlage fr seine .mplosion im zweiten 0al 1ahr )233 gelegt4 +ann lei t von den traditionellen Aufkufern amerikanischer (chuldentitel nur noch die 5E+ rig! und die kann einen solchen Markt nicht sta il halten94 +a auch der Markt fr Anleihen der U(/Ee ietsk#rperschaften! den sogenannten Munis! zu kolla ieren droht und Eerchte er eine Festrukturierung der #ffentlichen (chulden der (taaten an der EU/ -eripherie! einschlieBlich EroB ritanniens! die Funde machen! wird sich diese Entwicklung recht schnell vollziehen4 +a war es nicht verwunderlich! dass -.MJ8! der weltweit gr#Bte Anleihenfonds! schon im 5e ruar )233 egonnen hat! seine U(/(taatsanleihen massiv a zustoBen4 Und damals war die <age noch nicht so dramatisch wie nun nach dem 1apanischen Erd e en und Duklearunfall :4
.n diesen tragischen Hagen wollen alle Mitar eiter von <EA-KE)2)2 ihr tiefes Mitgefhl mit dem 1apanischen Golk zum Ausdruck ringen4 .n unseren Eedanken sind wir esonders ei unseren vielen <esern und A onnenten in Japan4 Es ist uns wichtig darauf hinzuweisen! dass unsere sehr $a geklrte% Anal6se der Katastrophe! die Japan heimgesucht hat! nicht Ausdruck von Eleichgltigkeit ist4 (ie ist die logische 5olge unserer Methode! mit der Empfindungen und Eefhle soweit wie m#glich aus den Ar eiten an den Gorhersagen herausgehalten werden sollen4 2 (ogar der Helegraph vom )IK2)K)233 interpretiert die Golksaufstnde in der ara ischen "elt als (turz des amerikanischen .mperiums im Dahen und Mittleren 8rient4 3 9uelle7 JapanHoda6! 3IK2:K)233 4 5H +eutschland meldet! dass die chinesische >entral ank sogar die Anweisung erhalten ha en soll! den Aufkauf vollstndig einzustellen4 9uelle7 5H +eutschland! 32K2:K)233 5 (chon vor der Katastrophe in Japan wurde vermutet! dass die U(/>entral ank mehr als =2@ der des Golumens neuer U(/ (taatsanleihen aufkaufe4 .n den folgenden "ochen wird dieser Anteil auf C2@! dann C?@ anwachsen4 +enn auch EroB ritannien wird unter den Auswirkungen der Krise! die wir in EroB ritannien dou le/dip / flation nennen wollen! als Kufer ausfallen4 +as <and hat einfach nicht mehr die finanziellen Mittel! um den U(A noch hilfreich zur (eite stehen zu k#nnen4 +ie ,ank of England hat genug damit zu tun! die ritischen (taatsanleihen aufzukaufen4 6 Kurzfristig kann die 5lucht aus Aktien! ins esondere 1apanischen! a er auch anderen! die Dachfrage nach U(/(taatsanleihen verstrken! a er dieser Hrend wird nur sehr kurze >eit anhalten4 9uelle7 JD,J! 2CK2:K)233

,ie wichti.sten (nhaber v)n U&-&taatsanleihen ;10<2010= - >'ellen! U& +reas'r? < ,ave@s Man'el
A er die >ukunft des Markts fr U(/(taatsanleihen wird nicht nur durch die Ereignisse in Japan und der ara ischen "elt 'vgl4 EEA, DL?)* estimmt4 Gielmehr wchst das Fisiko seiner .mplosion unter der Einwirkung von vier weiteren Entwicklungen7
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+ie nunmehr in den U(A verfolgte (parpolitik! 'deren Unvermeid arkeit wir in der I=4 Ausga e des EEA, vorhergesagt hatten*! die den Markt fr die Anleihen der U(/Ee ietsk#rperschaften 'Munis* in den Kollaps trei t +as Unverm#gen der 5E+! eine dritte Funde des 9uantitative Easings '9E:* einzuluten +er vor dem 0intergrund einer glo alen .nflation unvermeid are Anstieg der <eitzinsen +as Ende des +ollars als "eltleitwhrung4
Datrlich stehen diese Entwicklungen zueinander in "echselwirkung4 Und wie ei 1eder groBen Krise verstrken sie sich nun gegenseitig! was einen massiven (chock im zweiten 9uartal )233 unvermeid ar macht4 Man k#nnte sogar noch einen fnften 5aktor der Entwicklung anfhren7 +ie vollkommene <hmung der U(/-olitik4 +ie tglichen Auseinandersetzungen auf fast allen -olitikfeldern zwischen den Fepu likanern! die durch die Erfolge der Hea/-art6/,ewegung noch weiter nach rechts gerckt sind! und den +emokraten! die frustriert mit ansehen mssen! wie 8 ama nach und nach seine entscheidenden "ahlversprechen kassiertA! entlarvt 1eden Hag das politische "ashington ein wenig mehr als M Darrenschiff N! das auf den "ellen der Ereignisse ohne Fichtung! ohne (trategie! ohne Kampfwillen! ohne M#glichkeiten! wieder die Kontrolle zu erlangen herumgeworfen wird 84 +amit wird! wenn es zur .mplosion des Markts fr U(/(taatsanleihen kommen wird! aus "ashington keine rauch are Eegenreaktion zu erwarten sein4 Alles! was "ashington eisteuern wird! wird ein ,ndel aus widersprchlichen (ignalen sein! was dazu fhren wird! dass die Krise sich noch verschrfen wird4 .n dieser ?:4 Ausga e des EEA, stellen wir unsere Gorhersage er die konkreten Auswirkungen der 1apanischen Katastrophe auf die weltweite .nflation und Eeopolitik und die weiteren Entwicklungen! die zur .mplosion des Markts fr U(/(taatsanleihen im zweiten 0al 1ahr )233 fhren! werden vor4 +ar er hinaus erhlt auch diese Ausga e wieder Empfehlungen! wie man sich auf die Gerschrfung des -rozesses der Aufl#sung der "elt und #ffentlichen 8rdnung vor ereiten kann4
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+as letzte in dieser Feihe ist die "iederaufnahme der Militrprozesse gegen .nsassen des Eefangenenlagers Euantanamo! das 8 ama is sptestens ein Jahr nach seinem "ahlsieg zu schlieBen versprochen hatte4 Giele seiner "hler werden sich fragen! warum sie ihn eigentlich gewhlt ha en4 8 +as andere groBe <and unter den westlichen (taaten! in dem die Eliten in der sel en (ituation sind! ist 5rankreich4

4 +ie dreifache Katastrophe! die Japan getroffen hat 'Erd e en! Hsunami und Duklearunfall*! ist ein Ereignis von einer solchen ,edeutung! dass die umfassende weltweite Krise davon noch eschleunigt und verschrft wird4 +ies gilt ins esondere fr den >erfall der "elt und #ffentlichen 8rdnung4 +as AusmaB der Gerwstungen! die weitreichende >erst#rung der Energieversorgung der weltweit dritt/ 'oder viert/ B* gr#Bten "irtschaftsmacht! der Erad und die (chwere der Duklearunflle in den Atomkraftwerken 10! ist einer dieser massiven (chlge! auf die zu reagieren die internationale 8rdnung nicht mehr in der <age ist4 "ir sagten dies schon in der ?34 Ausga e des EEA, in dem Kapitel $)2337 das Jahr! das keine Enade kennt% voraus4 (chlieBlich trifft diese Katastrophe kein vor Kraft und Eeld strotzendes <and4 +ie 1apanische "irtschaftskrise dauert nun schon seit zwanzig Jahren anO Japans (taatsschulden sind mit die h#chsten weltweit4 Dun muss es den Auf au mit egrenzten finanziellen Mitteln und unsicherer Energieversorgungslage leisten4 Es kann zur >eit nicht vorhergesagt werden! wie sich diese (ituation auf die 0andels/ und "arenstr#me Japans und damit auch weltweit auswirken wird4 Japan ist ein wesentlicher ,estandteil der internationalen 8rdnung der letzten Jahrzehnte4 Hokio ist weltweit einer der gr#Bten 5inanzpltze! ne en <ondon und Dew Pork einer der groBen +evisenmrkte4 Japanische Unternehmen stellen fr die "eltwirtschaft wichtigste elektronische ,auteile her4 Und wie wir schon in vorhergehenden Ausga en des EEA, darlegten! ist es ne en EroB ritannien fr die U(A ein eminent wichtiger Ger ndeter! ohne den die Amerikaner in den letzten fnfzig Jahren nicht in dem AusmaB die glo ale Kontrolle er "irtschaft! 5inanzmrkte und Eeldpolitik htten aus en k#nnen4 +ieser fr die U(A so wichtige Ger ndete gert seit einigen Jahren in dem MaBe! wie Jhina erstarkt und die U(A an Macht verlieren! immer weiter unter chinesischen Einfluss4 +ie durch das Erd e en ausgel#ste Krise wird nach unserer Auffassung diese Entwicklung noch eschleunigen4 +enn heute ist ausschlieBlich Jhina in der <age! Japan mit massiven Eeldmitteln zu (eite zu stehen 11 und kann dar er hinaus auch die 1apanische "irtschaft mittel ar uBerst wirksam untersttzen! indem den 1apanischen Unternehmen der immense chinesische Markt noch weiter ge#ffnet wird124
+as hngt davon a ! o man Euroland als eigenstndige "irtschaftsmacht versteht4 Dach dem Eipfel vom 334 Mrz )233! auf dem weitere (chritte der .ntegration der 0aushalt und 5inanzpolitik eschlossen wurden! ist es geradezu a wegig! weiterhin die Mitgliedstaaten der Eurozone una hngig voneinander zu gewichten4 Euroland mit seinem ,ruttoinlandsprodukt von ;4I22 Milliarden Q liegt damit unter den "irtschaftsmchten weltweit auf dem zweiten -latz hinter den U(A mit 324I;) Milliarden Q ,.- ' ei einem aktuellen "echselkurs von 3Q fr 3!IR* und sehr weit vor Jhina mit I4322 Milliarden Q und Japan mit :4;?2 Milliarden Q4 9uellen7 "ikipedia! Eurozone! <iste der <nder nach ,.- 4
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8hne zu diesem >eitpunkt die M#glichkeit einer aufgrund einer nuklearen Gerseuchung notwendigen teilweisen oder vollstndigen Evakuierung der EroBregion Hokio! eine (chlsselregion der internationalen 8rdnung der letzten Jahrzehnte! auch nur zu anzudenken4 11 Man darf nicht vergessen! dass die chinesische Fegierung mit Dachdruck nach M#glichkeiten sucht! ihren riesigen ,erg an U(/ (taatsanleihen und U(/+ollar ohne zu groBe Gerluste a zustoBen4 +ie Katastrophe! die Japan heimgesucht hat! ietet der chinesischen Fegierung eine einmalige Eelegenheit! Hokio strker an -eking zu inden4 12 0ingegen wird sich die 1apanische Sffentlichkeit! die der massiven U(/Militrprsenz sehr kritisch gegen er steht! verstrkt fragen! wozu diese heute noch gut sein soll! wenn sie in solchen Katastrophen von keinerlei 0ilfe sein kann4 Auch hier sieht man wie schon ei den Fevolutionen in der ara ischen "elt! wie der immense U(/Militrapparat immer mehr in der ,edeutungslosigkeit versinkt! da er auf die wichtigen Entwicklungen weltweit keinen Einfluss zu nehmen vermag4

8bnehmender 8nteil des U&-,)llars an internati)nalen +ransakti)nen ;1. Ceihe= 'nd in den .l)balen Dhr'n.sreserven ;2. Ceihe= - >'ellen! %C( < 1M( < Dall &treet 3)'rnalE 00<2011

6 "as die weltweite .nflation an elangt! kann man schon heute fnf Einfallstore ausmachen! durch die die Katastrophe in Japan die gegenwrtigen inflationren Hendenzen noch verstrken wird7
1. +ie a rupte A kehr weltweit vom weiteren Aus au der Atomkraft 10! was sehr schnell zu einer 2. 3.
erh#hten Dachfrage nach Foh#l! Eas und Kohle und damit zu steigenden -reisen fhren wird 154 +er (trommangel der Unternehmen und die (t#rungen im "arentransport 19 werden zu einem Mangel an wichtigen elektronischen ,auteilen fhren! was einen Anstieg der -reise fr elektronische Eerte1: von Jomputern er 5ernsehapparate is Helefonen provozieren wird1A4 +a die von dem Erd e en etroffene Fegion eines der wichtigsten landwirtschaftlichen Ee iete Japans ist! in der auch viele Faffinerien angesiedelt waren! wird Japan ald gr#Bere Mengen Dahrungsmittel und Hrei stoffe18 einfhren mssen! was insgesamt die Dachfrage nach diesen Etern 'ins esondere nach Feis* auf dem "eltmarkt erh#hen und damit die -reise ansteigen lassen wird4 +er weitgehende (tillstand der 1apanischen "irtschaft! die sowohl ein Jhampion des ETports wie auch der kostengnstigeren Just/in/time/-roduktion1B ist! wird zu einem weiteren Fckgang des weltweiten "arenverkehrs fhren! womit auch die preisdmpfende "irkung illiger .mporte nachlassen wird204 +er Pen wird wegen den enormen (ummen <iUuiditt! die die 1apanische >entral ank zur Gerfgung stellt! an "ert verlierenO gleichzeitig werden aufgrund der massiven 1apanischen Dachfrage nach Krediten! mit denen der "iederauf au finanziert werden soll! die >insen weltweit steigen4
4.
5.
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Es kann eigentlich keinen vernnftigen >weifel daran ge en! dass damit die Atomkraft vor einer sehr unsicheren >ukunft steht4 +enn diese Katastrophe entwickelt sich zu einem wichtigen Heilaspekt eines sich in der umfassenden weltweiten Krise immer weiter verschrfenden Konflikts zwischen den Eliten und der groBen Mehrheit der Menschen er die richtige -olitik zur 5#rderung des Eemeinwohls4 .ns esondere 5rankreich stehen schwere +e atten vor4 +enn 5rankreich setzt seit ?2 Jahren massiv auf Atomtechnik! die eine seiner (pitzenprodukte ist und damit auch ein wichtiges ETportgut4 9uelle7 (piegel! 3IK2:K)233 14 +as ist ein 5aktor! der die Eolfregion unaufhaltsam weiter in Fichtung Jhaos! zw4 Konflikten zwischen (unniten und (chiiten! zwischen den Menschen in der Fegion und ihren 0errschern! zwischen .ran und (audi/Ara ien trei en wird4 +ie Entsendung saudischer Hruppen nach ,ahrein ist ein .ndiz fr zunehmendes Eewaltpotential in der Fegion4 8 die finanzielle 0ilfe der Gereinigten Ara ischen Emirate! die vierzig Jahre der Eleichgltigkeit gegen er ganzen ,ev#lkerungsschichten in aller +ringlichkeit vergessen machen m#chten! etwas daran ndern kann! drfte sehr zweifelhaft sein4 9uellen7 AlJazeera! 3?K2:K)233O Dew Pork Himes! 32K2:K)233O AlJazeera! 32K2:K)233 15 Und erall auf der "elt wird es <ieferengpsse ei 1apanischen Autos und ihren Ersatzteilen ge en4 Angesichts der ,edeutung der 1apanischen Automo ilproduktion weltweit wird es nicht einfach sein! die 1apanischen -roduktionsausflle auszugleichen4 (ogar in .ndien! wo 1apanische Autos noch nicht einmal einen sehr groBen Marktanteil ha en! sind die Auswirkungen schon zu spren7 Japanische Autohersteller ha en den Gerkauf von und die "er ung fr neue Modelle eingestellt4 9uelle7 Himes of .ndia! 3?K2:K)233 16 +ies war so gut wie der einzige "aren ereich! in dem in den letzten Jahren die -reise zurckgingen! was in vielen .nflationsindizes erm#glichte! die eklatanten -reissteigerungen fr Energie und <e ensmittel zu verschleiern4 .n Jhina und in (dost/ Asien machen sich <ieferengpsse ei 1apanischen elektronischen ,auteilen ereits emerk ar! deren -reise ereits deutlich angezogen ha en4 +enn die 1apanischen Unternehmen ha en ihre -roduktion zwar weitgehend in andere asiatische <nder ausgelagert! elieBen 1edoch die -roduktion der (chlsselkomponenten in Japan4 9uelle7 Jhina +ail6! 3?K2:K)233
3=
18
Mehrere 1apanische Faffinerien wurden zerst#rt4 +amit muss Japan Hrei stoffe vermehrt einfhren4 +ie U(A rechnen mit schon ald steigenden ,enzinpreisen4 9uelle7 U(AHoda6! 3IK2:K)233 19 +ie ETportnationen +eutschland und Jhina! a er auch (dkorea! Haiwan und andere werden e enfalls die 5olgen dieser fr sie so negativen Entwicklung zu spren ekommen4 20 +as edeutet a er auch! dass ein Fckgang des weltweiten 0andels und eine Konzentration auf regionale "arenstr#me! deren A wicklung durch die ETistenz einer einheitlichen oder dominierenden "hrung erleichtert wird 'EU! Asien! <atein/Amerika*! auch dazu fhren wird! dass der ,edarf an +ollar zur 5inanzierung internationaler 0andelsgeschfte sinken wird4 Ggl4 vorhergehende Ausga en des EEA,4

Dirtschaftliche F'tz'n. der %)denflchen in 3apan 'rot7 Feis und "eizen K lachsfar en7 Feis K raun "eizenK grn7 "ald*/ >'elle! G)l'mbia Universit?E 200B
+iese Gorhersagen schlieBen natrlich noch nicht die M#glichkeit der Gerwirklichung des ultimativen Katastrophenszenarios ein! in dem der EroBraum Hokio durch eine Kernschmelze und eine ETplosion eines oder mehrerer Feaktoren des Atomkraftwerks 5ukushima radioaktiv verseucht wrde 214 5r diesen 5all msste! wie dies um Hscherno 6l herum geschah! ein Ee iet evakuiert werden! in dem mehr als :? Millionen Menschen wohnen und das ein wichtiger Knotenpunkt der glo alen "irtschaft ist4 +as wre eine humanitre Katastrophe von isher nie dagewesenem AusmaB und wrde zu einer massiven (t#rung der "eltwirtschaft und an den 5inanz/ und +evisenmrkten fhren4 5r den 5all eines a rupten Ausfalls eines so wichtigen glo alen Knotenpunkts wie den EroBraum Hokio gi t es schlichtweg keinen $-lan ,%4 (o sehr wir hoffen! dass dieses 0orrorszenario sich nicht verwirklichen wird! so sicher sind wir a er auch! dass das isherige AusmaB der Katastrophe ausreicht! um die umfassende weltweite Krise noch weiter zu verschrfen4 +er Markt fr U(/(taatsanleihen wird! wie wir in dieser Ausga e des EEA, darlegen werden! im zweiten 0al 1ahr )233 das erste Kollateralopfer dieser Gerschrfung sein4 Elcklicherweise muss das (chlimmste nicht zwingend eintreten! a er das etwas a solut (chreckliches passiert ist! daran kann es keinen >weifel ge en4
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Andere <nder wrden von radioaktiver ,elastung natrlich nicht verschont lei en4

2- +elesk)p
,rei -ntwickl'n.en im /entr'm des Pr)zesses der (mpl)si)n der U&-&taatssch'lden
"ir schrie en davon schon in der Einleitung7 +ie (chockwellen aus Japan und der ara ischen "elt sind wichtige! a er nicht hinreichende ,edingungen fr die ,eschleunigung des -rozesses der .mplosion der U(/(taatsschulden im zweiten 0al 1ahr )2334 +ane en treten vier weitere Entwicklungen4 +en 5aktor .nflation ha en wir ereits anal6siert4 "ir wollen uns nun auf die drei anderen konzentrieren! nmlich7
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+ie U(/(taatsschulden als erste 8pfer im wieder aufflammenden amerikanischen Klassenkampf +ie 5E+ vor dem +ilemma des (ommers )2337 +ie "irtschaft raucht a solut 9E:! a er die 5E+ ist a solut unfhig! ein solches -rogramm durchzufhren Unruhen in der ara ischen "elt! +reifachkatastrophe in Japan7 +er +ollar verliert seinen (tatus als in Krisenzeiten sicherer 0afen4
,ie U&-&taatssch'lden als erste Hpfer im wieder a'fflammenden amerikanischen lassenkampf

+er "ert einer 5orderung hngt ganz entscheidend von dem Gertrauen in die 5higkeit des (chuldners zur Fckzahlung a 4 +iese 5higkeit wird im 5all der U(/(taatsschulden aktuell durch einen 5aktor stark eeintrchtigt! der in den letzten "ochen fr alle "elt sicht ar geworden ist7 Es gi t in den U(A keinen gesellschaftlichen Konsens mehr er das amerikanisch/kapitalistische "irtschaftsmodell4 +ie +emonstrationen in "isconsin22 sind dafr das (6m ol! und sie sind Ausl#ser fr vergleich are ,ewegungen im gesamten <and204 "enn ei einem staatlichen (chuldner der gesellschaftliche Konsens er die wirtschaftlichen und finanziellen -rioritten des <andes verloren geht! ist immer damit zu rechnen! dass die Fckzahlung der (taatsschulden in dieser <iste nicht mehr ganz o en stehtO und es ist stark zu ezweifeln! dass die rivalisierenden Konfliktparteien sich darauf einigen k#nnten! die dafr notwendigen Anstrengungen zu er ringen4
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+er neue Eouverneur des ,undesstaates "isconsin (cott "alker hat mit der ,egrndung von dessen 9uasi/,ankrott ein Eesetz einge racht! mit dem das Alleinvertretungsrecht der Eewerkschaften in den Harifverhandlungen im Sffentlichen +ienst aufgeho en wird4 +amit soll eine Feduzierung der -ensionsansprche der #ffentlichen ,ediensteten erm#glicht werdenO dar er hinaus sollen sie verpflichtet werden! einen h#heren Eigenanteil an ihren Krankenversicherungs eitrgen zu ernehmen! was einer Eehaltskrzung von ;@ entspricht4 +as ist ein rutaler (chlag gegen das kollektive Ar eitsrecht in den U(A! das nur noch fr Eehaltsverhandlungen gelten soll4 5r mehr .nformationen er das amerikanische kollektive Ar eitsrecht siehe diese Ausar eitung der Jornell Universit64 23 "isconsin ist nur Gorreiter! dem viele der im Dovem er )232 gewhlten repu likanische Eouverneure nachfolgen wollen4 5r die Eewerkschaften ist es ein 5rontalangriff gegen einen der letzten ,ereiche! in denen sie noch er ein Minimum an Macht verfgen4 Und die Eewerkschaften ha en in mindestens zehn ,undesstaaten den 5ehdehandschuh der Fepu likaner aufgeho en4 Ein esonders eklatantes ,eispiel fr die 0rte des Konflikts ietet Michigan4 +as (taatsparlament hat ein $finanzielles Dotstandsgesetz% vera schiedet! das der (taatsregierung das Fecht einrumt! alle Gerein arungen mit den Eewerkschaften der #ffentlichen ,ediensteten 'einschlieBlich der (tdte! Kreise und (chulverwaltungen* aufzukndigen4 9uellen7 Dew Pork Himes! 2?K2:K)233O DewPork8 server! ):K2)K)233O -olitico! 3AK2:K)233O "ashington -ost! 3=K2)K)233

9 +enn um was es in "isconsin und in vielen anderen ,undesstaaten eigentlich geht! sind nicht die Kompetenzen der Eewerkschaften ei Harifverhandlungen im Sffentlichen +ienst 254 +er Angriff der Fepu likaner richtet sich gegen nichts weniger als die >ukunft des $amerikanischen Hraums% fr die Mittelklasse! also gegen die .dee! dass das amerikanische "irtschaftsmodell der Mittelklasse eine essere >ukunft erm#glichen sollte4 (eit ,eginn dieser +emonstrationen ist klar! dass dar er zwischen der Mittelklasse und der Elite keine Einigkeit mehr esteht4 Mit einem Mal ist offensichtlich geworden! welches massive Konfliktpotential sich in den letzten Jahrzehnten angestaut hat4 +ie U(A stehen vor (ozial ewegungen! die isher ein Markenzeichen Europas 29 zu sein schienen7 Konflikte zwischen Fechten und <inken2:! +emonstrationen! (treiks usw4
"a'shaltsdefizite der U&-%'ndesstaaten in I des "a'shalts 2012 - >'elle! Dashin.t)n P)stE 00<2011
+ie sozialen und wirtschaftlichen Eliten in den U(A konnten seit den dreiBiger Jahren immer wieder verhindern! dass die amerikanische Eesellschaft sich dem europischen Eesellschaftss6stem annherte! das u4a4 starke und konflikt ereite Eewerkschaften esaB! und eine Ar eiterschicht! die ereit war! fr ihre Fechte und soziale 5ortschritte auf die (traBe zu gehen4 +ank der einzigartigen <age der U(A! die damals auf dem "eg zur "eltmacht waren! die Feichtmer und das Kapital der "elt anzogen und weit entfernt von Europa lagen! konnten diese Eliten das >ucker rot der Jhance des finanziellen Erfolgs des Einzelnen und die -eitsche des Kampfs gegen den Kommunismus optimal einsetzen! um 1eglichen "unsch nach einer Europisierung des U(/"irtschaftsmodells im Keim zu ersticken4
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.nsoweit gi t es wirklich ein -ro lem der mangelnden 5leTi ilitt ei der finanziellen Gerwaltung der ,undesstaaten4 A er im Gerhltnis zu der Eesamtverschuldung des <andes und seiner Ee ietsk#rperschaften ist es eher von nachrangiger ,edeutung4 +a a er msste von den Eliten mit gutem ,eispiel voran gegangen werden! was diese a er nicht tun4 (o entstehen ei den rmeren ,ev#lkerungsschichten 5rust! "ut und Gerzweiflung! und die -ro leme lei en weiter ungel#st4 25 M +er repu likanischen -artei! die aus dem M Diedergang Amerikas N ihr wichtigstes "ahlkampfthema fr )23) machen m#chte und -rsident 8 ama vorwerfen will! er $europisiere% die U(A! passt dies natrlich erhaupt nicht4 "ir wollen hier wirklich nicht ironisch sein! wenn wir feststellen! dass den repu likanischen -olitikern der (chwenk der U(A zu einem <and der +ritten "elt noch nicht weit genug gehtO sie wollen diesen -rozess noch weiter fhren und esttigen damit unsere Gorhersagen er die Entwicklungen in den U(A4 9uellen7 -olitico! 3?K2:K)233O Feuters! 2CK2:K)233 26 "ie dieses Eesetz durch das -arlament ge racht wurde! ist schon recht izarr und zeugt von massiven (pannungen im (6stem7 5lucht der demokratischen (enatoren aus dem ,undesstaat! um eine A stimmung im (enat zu verhindernO und ein Eouverneur! der sich mit einem Gerfahrenstrick dar er hinwegsetzt4 9uelle7 U(AHoda6! 33K2:K)233

10 +ank der unglau lichen Eeldsummen! die damals in den U(A zur Gerfgung standen! vermochte tatschlich die fr die Kontrolle er die Eesamtgesellschaft so edeutsame Mittelklasse einen is dahin unvorstell aren materiellen Aufstieg eginnen! der sie zu un edingten Untersttzern der .deologie der Eliten machte4 Alle sozialen -ro leme des <andes wurden unter einen riesigen und dicken Eeldteppich gekehrt2A4 Und 1ede Fadikalkritik am amerikanischen Kapitalismus wurde mit dem Hotschlagargument von $kommunistisch% und $unamerikanisch% eiseite gefegt4 +ieses Modell der sozialen (teuerung einer Eesellschaft durch seine Elite ist nun hinfllig geworden4 (omit tritt mit einem Mal wieder die marTistische .dee vom $Klassenkampf% auf die ,hne! als ein sich stetig verschrfender Konflikt zwischen einer ,ev#lkerungsmehrheit! die zu verarmen droht 28! und einer wirtschaftlichen und sozialen Elite! die sich weigert! die Mehrheit an ihrem Feichtum teilha en zu lassen4 .n "isconsins 0auptstadt Madison2B k#nnte eine ,ewegung ihren Ursprung genommen ha en! die viel Vhnlichkeiten mit der hat! die die Vg6pter auf den Hahrir/-latz gefhrt hat4
Can.liste der 29 Jnder mit den hKchsten Lerteidi.'n.sa's.aben ;200B= - >'elle! U&8 (nc. < &(PC(E 00<2011
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Unter den gleichen Eeldteppich wurden auch mehr als ein Jahrhundert lang die regionalen (pannungen des <andes gekehrt! deren AusmaB im Amerikanischen ,rgerkrieg so lutig offensichtlich wurden4 "ie wir schon in vorhergehenden Ausga en des EEA, schrie en! ist der Eeldteppich nun so fadenscheinig geworden! dass die sezessionistischen ,estre ungen wieder durchscheinen4 .n einem .mperium oder einer 5#deration treten soziale und regionale (pannungen immer als -aar auf4 28 +ie wenigen neu geschaffenen Ar eitspltze in der U(/"irtschaft sind sehr schlecht ezahlt4 9uelle7 M(D,J! )=K2)K)233 29 M +ie ,rcken von Madison Jount6 N 'Hhe ,ridges of Madison count6* ist ein 5ilm von Jlint Eastwood! in dem die Kinder mit einem (tck Gergangenheit ihrer Eltern konfrontiert werden! das sie isher nicht kannten4 Unserer Meinung nach eginnt fr die gesamte amerikanische Eesellschaft nun eine >eit! in der sie die Entscheidungen! die in den zwanziger und dreiBiger Jahre fr die Entwicklung des <andes und seiner "irtschaft getroffen wurden! mit neuen ,licken sehen und neu werten wird4 Es mag sehr wohl sein! dass die ,ewegung! die in Madison! "isconsin! ihren Ursprung genommen hat! ,rcken in eine neue >eit fr Amerika schlgt4

11 5r das politische "ashington und die politischen Eliten in den U(A ist das ein gesellschaftlicher (6stemwechsel! den sie nicht verar eiten k#nnen4 Ausgel#st durch den Konflikt um die Fenten und Eewerkschaftsrechte im Sffentlichen +ienst und vor dem 0intergrund der 9uasi/.nsolvenz der U(/ ,undesstaaten entsteht nun auf der linken (eite des politischen (pektrums eine $Hea -art6/,ewegung%4 Und die ,ewegungen verzeichnen sogar Eemeinsamkeiten7 +ie "ut er die (chulden! die "ashington angehuft hat! der >orn gegen "all (treet und die >entral ank! die (chulden produziert ha en! die nun von der amerikanischen Mittelklasse zurckgezahlt werden sollen4 "hrend die rechte (eite a er die (ozialprogramme der ,undesregierung als 0auptschuldigen der W erschuldung ausgemacht hat! werden hingegen auf der linken (eite die Gerteidigungsausga en als zu hoch gegeiBelt4 Doch ist Amerika nur politisch gelhmt und ohnmchtig4 "ir gehen davon aus! dass diese (ituation rasch in soziale und politische Unruhen a gleitet4 "enn die Menschen anfangen werden! sich dagegen zu wehren! dass die (chulden der ,anken und des 5inanzs6stems auf die (teuerzahler der Mittelklasse umgelegt werden! wird es zu massiven (t#rungen in der "irtschaft und an den 5inanzmrkten kommen4 "enn die Fechte glau t! die finanzielle prekre <age der U(A werde sich mit Eehaltskrzungen im Sffentlichen +ienst ehe en lassen! irrt sie wie selten zuvor4 A er una hngig von lokalen parteipolitischen (treitigkeiten und ideologischen Kmpfen ha en! so meint 1edenfalls JD,J vom )A42)4)233! die amerikanischen Eouverneure eine klare Dachricht nach "ashington a gesetzt7 $"ir rauchen 0ilfe! wenn der finanzielle >usammen ruch vermieden werden soll4 A er "ashington antwortet nur mit Jhaos! Entscheidungsschwche und der 5lucht nach vorn4
-ntwickl'n. der 8's.abenv)l'mina der M'nis pr) >'artal ;2000 bis 2011= - >'elle! +h)ms)n Ce'tersE 00<2011
,ie U&-/entralbank v)r dem ,ilemma des &)mmers 2011! ,ie Dirtschaft bra'cht abs)l't >-0E aber die 1-, ist abs)l't 'nfhi.E ein s)lches Pr).ramm z' )r.anisieren
"ir ha en ereits in vorhergehenden Ausga en dar er erichtet7 Mit dem -rogramm des 9uantitative Easing .. hat die 5E+ das Gertrauen in den +ollar und die U(/"irtschaft nachhaltig erschttertO seitdem ist die 5E+ der fast alleinige Aufkufer von U(/(taatsanleihen4 (chon nach den offiziellen Anga en kauft sie =2@ der neu ausgege enen -apiere4 Mit (trohmanngeschften! die er die <ondoner Jit6 und (teueroasen a gewickelt werden! drfte der wahre Anteil aller "ahrscheinlichkeit nach ei er C2@ liegen4 A er welchen Anteil die 5E+ nun genau aufkauft! ist eigentlich nicht so wichtig4 +enn nach unserer Auffassung00 ist das nun schon seit lngerer >eit gngige -raTis4 (chon seit Jahren kauft die 5E+ das Eros der neuen U(/(taatsanleihen im Umweg er seine $primar6 dealers% und die verschlungenen "ege der internationalen 5inanzmrkte4 Entscheidend ist! dass mit der seit )22C offiziell verkndeten -olitik des 9uantitative Easings etwas! das solange im Ger orgenen stattfand! wie es noch zu ver ergen war! mit einem Mal zur offiziellen -olitik wurde4
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Ggl4 hierzu die Ausga en des EEA, der Jahre )22A und )22=4

12 +as linde Gertrauen der 5inanzmrkte in die U(/"irtschaft erm#glichte der 5E+ ihre M kleinen 5reiheiten N mit der "irklichkeit! ohne dass irgend1emand dadurch nerv#s geworden wre4 +ie erwiegende >ahl der .nvestoren konnte sich sicherlich nicht einmal vorstellen! dass sich diese Manipulationen er die Jahre zur stndigen W ung entwickelt hatten4 +a "irtschaft a er zu einem groBen Heil auch angewandte Massenps6chologie ist! ist der entscheidende 5aktor fr die zuknftig deutlich erschwerte 5inanzier arkeit der U(/(chulden die Hatsache! dass heute die meisten .nvestoren wissen! dass nur noch die 5E+ die U(/(taatsanleihen kauft4 +ie +reifachkatastrophe in Japan fhrt dazu! dass diese Hatsache noch mehr in den 5okus der Anleger gert4 +enn a sofort ist 1eder Gersuch! der "elt vorzumachen! dass Japan! das nunmehr seine letzten 5inanzreserven fr die Fettung des <andes auf ringen muss! weiterhin U(/(taatsanleihen aufkaufe! zum (cheitern verurteilt4 +ie 5E+ steht in der (ackgasse! in der sie schon seit einigen Jahren steckt! nun an der Mauer des drohenden finanziellen >usammen ruchs 014 +enn in drei Monaten! wenn das -rogramm des 9E) auslaufen wird! muss sie in der sel en (ache lgen und die "ahrheit sagen7 (ie muss ehaupten! dass 9E) funktioniert ha e! dass die U(/"irtschaft sich wieder im Aufschwung efinde und sie daher keine weiteren (taatsanleihen kaufen msse! und gleichzeitig weiterhin C2@ der Hitel kaufen! da ohne die 5E+ es keine wesentliche Dachfrage mehr g e4 .n nur drei Jahren ist die Einstellung der 5inanzmrkten zu (taatsschulden im allgemeinen und U(/ (chulden im esonderen gekippt4 +ie Anleger werden aus der allgemeinen finanziellen <age der U(A ihre KonseUuenzen ziehen und! wie -.MJ8 es schon vorgemacht hat! ihre U(/(taatsanleihen a stoBen4
-ntwickl'n. der .eb'ndenden U&-&taatsa's.aben 02 ;einschlieMlich /insdienst= 'nd des -ink)mmens ;1B80 bis 2090= 'in -rozent des ,.-* ' lau7 EinkommenK rot7 ge undene Ausga en* / >'ellen! U&8 (nc. < U& G)n.ressi)nnal %'d.et HfficeE 00<2011
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5e ruar )233 drfte der Monat sein! in dem ein Fekorddefizit auf ,undese ene zu verzeichnen ist! nmlich )): Milliarden U(+4 9uelle7 >erohedge! 2=K2:K)233 32 +ie ge undenen Ausga en umfassen ne en dem >insendienst die (ozialausga en wie Medicaid! Medicare und Fentenversicherung4 +as (zenario geht von einem nachhaltigen Aufschwung in den U(A aus4

13 "ir wollen also die <age des (ommers )233 auf dem Markt fr U(/(taatsschulden wie folgt zusammenfassen7
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+er Markt fr Munis! also die Anleihen der U(/Ee ietsk#rperschaften! wird weiter ein rechen! um zu ,eginn des U(/(teuer1ahrs im Juli uchst lich zu implodieren 004 .nvestoren der -rivatwirtschaft 'wie -.MJ8* verkaufen ihre U(/(taatsanleihen oder kaufen zumindest keine weiteren4 Japan! der drittgr#Bte .nha er von U(/(chuldentiteln nach der 5E+ und Jhina! muss seine U(/ (taatsanleihen verkaufen! um seinen "iederauf au finanzieren zu k#nnen 054 Euroland ar eitet stetig daran! seine A hngigkeit von den angelschsischen 5inanzmrkten zu reduzieren094 EemB der ,eschlsse des Eurolandgipfels vom 334 Mrz )233 wird der EU/ Fettungsschirm zur dauerhaften Einrichtung0:4 +amit esttigt sich ein wenig mehr die estimmende Folle Eurolands0A in der allgemeinen Entwicklung der EU 084 .m Fahmen dieser Entwicklung wird Euroland das Golumen seiner U(/(taatsanleihen reduzieren 0B4 Jhina will keine weiteren U(/(chulden anhufen4 +ie Fegimes der Eolfstaaten! allen voran (audi/Ara ien! kmpfen um ihr W erle en und ha en das Gertrauen in die 5higkeit der U(A! sie zu schtzen! verloren4 +ie Untersttzung des Markts fr U(/(taatsanleihen steht auf ihrer -riorittsliste nicht mehr ganz weit o en4 Es steht aus (icht der Amerikaner vielmehr zu efrchten! dass sie ewusst den Kauf weiterer -apiere einstellen! um +ruck auf die U(A und damit mittel ar auf .srael zu machen 504
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33 34
II ,undesstaat stehen vor einem Eesamtdefizit im Jahr )23) von mehr als 322 Milliarden +ollar4 9uelle7 J,--! 2CK2:K)233 +ass diese 8ption esteht! wird allmhlich auch den Amerikanern ewusst4 9uelle7 <os Angeles Himes! 3IK2:K)233 35 0ier artet doch das Gerhalten der drei groBen angelschsischen Fatingagenturen geradezu zur 5arce aus7 0era stufung der spanischen ,onittsstufe genau am Gora end des Eurolandgipfels! ,eharren auf der Dote Japans unter vollkommener Missachtung des wirtschaftlichen und finanziellen Jhaos in dem <and! a er 0era stufung der Dote -ortugals mit der schwachen ,egrndung von $ einer Einschtzung von unzureichenden (paranstrengungen im (taatshaushalt%4 +ie .nvestoren scheinen diesmal a er die richtige Feaktion darauf gefunden zu ha en7 +er Eurowechselkurs lei t auch nach den Gerlaut arungen der Agenturen unverndert4 "ir gehen davon aus! dass die Fating/Agenturen das (chicksal der 5inancial Himes von vor einem Jahr erlitten und 1egliche Elau wrdigkeit einge Bt ha en4 (ie ha en sich auf die 5unktion von Gerrichtungsgehilfen der angelschsischen 5inanzmrkte hera gelassen! die wiederum im Jhaos versinken4 (ie werden ald erkennen mssen! dass niemand mehr ihren Einschtzungen vertraut4 +amit drfte sich fr neue Fating/Agenturen! die nun auf den Markt drngen! ein weites ,ettigungsfeld #ffnen! wenn sie ereit sind! o 1ektiv und unparteiisch zu ar eiten4 +as drfte auch fr langfristig ausgerichtete .nvestoren eine interessante -erspektive sein4 36 "ie wir in vorhergehenden Ausga en des EEA, dargelegt ha en! reduziert Euroland mit der (chaffung einer eigenstndigen 5inanzinfrastruktur '5onds! Fegeln! Gerfahren usw4* ganz maBge lich seine A hngigkeit von den 5inanzmrkten auBerhal der Eurozone4 37 0ierzu ist die <ektre des sehr interessanten Artikels in der Jorrere della (erra sehr zu empfehlen! der eschrei t! wie die 1ungen Eenerationen in Euroland den Euro als ihr Eeld akzeptiert ha en! ohne die geringste Dostalgie fr Mark! 5rancs! <ire oder -eseten zu verspren4 9uelle7 -resseurop! 2IK2:K)233 38 9uellen7 Pahoonews! 3?K2:K)233O +eutsche "elle! 3)K2:K)233 39 Euroland wird sich vielmehr auf den Aufkauf seiner eigenen (chuldtitel konzentrieren X Es kann auch kein >weifel daran estehen! dass die >inserwartungen in Euroland und den U(A diametral auseinanderlaufen4 9uelle7 JD,J! 2:K2:K)233 40 Ggl4 EEA, DL?)

14 (chlieBlich und gewissermaBen als Kr#nung dieser Entwicklung versinken die U(A weiter in einer $+ou le/ dip/5lation%4 Diemand mehr glau t den offiziellen U(/Ar eitslosenzahlen! die 1a eine ,esserung auf dem Ar eitsmarkt suggerieren4 (ogar die Mainstream/Medien in den U(A geiBeln die entsprechenden (tatistiken als unrealistisch4 JD,J vom 3I42)4)233 rachte sogar die (chlagzeile $"ie die Ar eitslosenUuote zum schlechten "itz wurde%514 +as AuBenhandelsdefizit wchst erneut524 +ie .mmo ilienpreise ge en weiter nach4 Und die reale .nflation! also die -reissteigerung von Etern! die die Menschen tatschlich ver rauchen! hat krftig angezogen4 +as wenigstes! das man sagen kann! ist! dass dies ein ,ild einer "irtschaft zeichnet 50! in die man eigentlich nicht um 1eden -reis investieren m#chte4 "enn man edenkt! wie 9E) schon weltweit und auch ei vielen -olitikern in "ashington Kopfschtteln und Kritik provoziert hatte 'vgl4 EEA, DLIC*! lsst sich a leiten! dass der "iderstand gegen ein 9E: immens wre4
-ntwickl'n. der drei 8rbeitsl)senN')ten in den U&8! die )ffiziellen >')ten U0 ;r)t= 'nd U: ;.ra'= 'nd die 8lternativN')te &6& 'die nach den offiziellen Erhe ungsmethoden der neunziger Jahre erechnet wird* / >'elle! &6&E 05<02<2011
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Dicht nur ist die Ar eitslosenUuote nicht auf ;!C@ herunter gegangen! vielmehr liegt sie ei er )2@4 (iehe hierzu die folgende (tatistik und die sehr instruktive "e seite (hadow(tats4 W rigens ist auch die <ektre des Artikels von Fichard ,enson im (afe0aven vom 3AK2)K)233 sehr empfehlenswert! in dem sehr klar der massive Fckgang des aktiven ,ev#lkerungsanteils in den U(A dargelegt wird4 "ie unrealistisch die offiziellen (tatistiken inzwischen geworden sind! zeigt die Aufforderung der 5E+ an die U(/ ,anken! sich fr einen (tresstest vorzu ereiten! der von einer Ar eitslosenUuote von 33@ im ersten 9uartal )23) ausgehen wird4 +as heiBt nach unserer Auffassung! dass die echte Ar eitslosigkeit wohl is dahin ei )?@ liegen drfte7 9uelle7 >erohedge! 3=K2)K)233 42 9uelle7 JD,J! 32K2:K)233 43 "ir m#chten anregen! einen ,lick auf den sehr eeindruckenden ,ericht von Mar6 Meeker zu werfenO er ist mit M U(A .nc N erschrie en und listet die wesentlichen +aten der U(/"irtschaft in 5orm eines Unternehmensgeschfts erichts auf4 "enn die (taatsanleihen der U(A in der U(A .nc das sind! was ei -rivatunternehmen Aktien sind! drfte sich fr .nvestoren es keine Alternative zum Gerkauf ge en4 9uelle7 K-J,! 2)K)233

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A er zwischen der a soluten Dotwendigkeit eines 9E: und der a soluten Unm#glichkeit seiner Umsetzung lei t eine +istanz! mit der die <e enswirklichkeit sich nicht a finden wird4 +amit wird im zweiten 0al 1ahr )233 irgend etwas passieren 55! um diese +istanz zu er rcken4 +as wird dann sein! wenn die Hhese der letzten Jahre! dass keiner der groBen .nha er von U(/(taatsanleihen .nteresse daran ha en k#nne! seine -apiere zu verkaufen! weil er damit den "ert seiner ver lei enden Anleihen mindere! in Kollision mit der Fealitt kommen wird4 "ahrscheinlich ist das durch die Katastrophen verwstete Japan ein Fealittscheck! der die wahre <age der U(A noch rutaler zu Hage treten lsst als dies die Unruhen in den Eolflndern vermochten4 "enn das -rinzip 0offnung in die (oliditt der U(/(taatsanleihen durch zwei so massive Ereignisse wie in Japan und der ara ischen "elt 59 gerade zu einem >eitpunkt erschttert wird! in dem die U(/"irtschaft! seine >entral ank und der Markts fr U(/(taatsschulden so schwach wie wohl noch nie zuvor sind! kann nach unserer Auffassung die .mplosion der ,lase der U(/(taatsschulden im Gerlauf des zweiten 0al 1ahrs )233 nicht mehr verhindert werden5:4 "ir hatten in der letzten Januarausga e dargelegt! dass )233 das schlimmste Jahr seit )22A sein werde! in dem wir mit unseren Antizipationsar eiten er die umfassende weltweite Krise egannen! weil ins esondere die internationale 8rdnung sich in einem solchen >ustand der (chwche und des fortgeschrittenen >erfalls efnde! dass sie durch 1eden groBen (chock aus dem Eleichgewicht geraten k#nnte4 Eenau dies steht nun dem Markt fr U(/(taatsschulden und damit natrlich auch dem +ollar evor4
Unr'hen in der arabischen DeltE ,reifachkatastr)phe in 3apan! ,er ,)llar verliert seinen &tat's als in risenzeiten sicherer "afen
+ollar und U(/(chulden sind die zwei (eiten einer Medaille! nmlich der (trke der U(/"irtschaft4 "ie wir schon im 5e ruar )233 anlsslich der Unruhen in den ara ischen (taaten schrie en! ist der +ollar da ei! seinen (tatus als in Krisenzeiten evorzugte "hrung zu verlieren4 +iese Entwicklung wird durch die Katastrophe in Japan esttigt4 +enn der +ollar lei t relativ zu den anderen groBen "hrungen praktisch unverndert4 "as frher undenk ar schien! wiederholt sich heute innerhal nur weniger "ochen4 +aran kann man a lesen! dass die .nvestoren dem +ollar mit immer gr#Berem Misstrauen egegnen4 +amit gilt nun ein Erundprinzip der internationalen 5inanzmrkte! das da lautete! wann auch immer irgendwo auf dieser Erde die <age kritisch wird! solle man sein Eeld in U(/+ollar in (icherheit ringen! mit einem Mal nicht mehr4 (eit ein paar "ochen wird die <age von den Menschen in den westlichen (taaten und in vielen anderen <nder von deren Eliten als in vielen "irtschafts ereichen 5A und Eegenden uBerst kritisch eingeschtzt4 Und dennoch steigt der "echselkurs des +ollars nicht an4 Eanz im Eegenteil7 .m Gerhltnis zu den groBen "eltwhrung verliert er sogar an "ert4
44 45
,en ,ernanke steht vor einer Unm#glichkeit! zu deren Entstehung er sel er eigetragen hat4 9uelle7 5inancial (ense! 2:K2:K)233 9uelle7 ,loom erg! 3AK2:K)233 46 Unter der Fegierung 8 ama stieg die Gerschuldung der ,undese ene um :4?22 Milliarden U(+4 9uelle7 J,(! ):K2)K)233 47 +er -rsident der ,ank of England Merv6n King geht sogar soweit! offen die 5rage zu stellen! o das gegenwrtige internationale "hrungss6stem erhaupt noch sinnvoll sei! da die .nteressen der groBen "irtschaftsrume immer weiter voneinander a weichen wrden4 "enn Fevolutionen und Evolutionen sich in dieser schnellen A folge aneinander reihen! dann wird is Ende )233 vielleicht sogar EroB ritannien die Folle des +ollars als internationale <eitwhrung in 5rage stellen4 9uelle7 ,ank of England! 33K2:K)233

16 Dach unsere Auffassung hat das nachlassende Gertrauen in die U(/"hrungen nunmehr den -unkt of no return hinter sich gelassen4 "ie immer! wenn Massenps6chologie eine Folle spielt! wird es einige Monate dauern! is diese nachhaltig vernderte Einstellung zum +ollar sich an den Mrkten emerk ar macht4 ,is zum zweiten 0al 1ahr )233 wird es soweit sein und der +ollar ins esondere im Gerhltnis zum Euro! dem Puan58! dem (chweizer 5ranken oder auch dem Feal massiv an "ert verlieren4 0auptnutznieBer dieses "ertverlusts des +ollars wird a er Eold sein 5B4 +as >usammenspiel des Auslaufens der FettungsmaBnahmen! mit denen nach dem (chock des (eptem ers )22; die Krise neutralisiert werden konnte! und der geopolitischen! wirtschaftlichen und finanziellen (chocks! die die Unruhen in Ara ien und die Katastrophe in Japan ausgel#st ha en! wird die U(/"hrung unter ergroBen +ruck setzen4 Datrlich werden sich die .mplosion des U(/(taatsschuldenmarkts und des "ertverlust des +ollars sich in einer "echselwirkung verstrken4
Ler.leichende -ntwickl'n. des handels.ewichteten ,)llarindeO 'nd des 6)ldpreises ;pr) Unze 1ein.)ld in U&,= ;2000 bis 2010= - >'elle! D6G < %l))mber.E 12<2010
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Jhina eschleunigt die (treuung seiner "hrungsreserven und verringert seinen +ollaranteil4 Auch wird der +ollar fr seinen internationalen 0andel immer un edeutender4 9uelle7 ,loom erg! 2)K2:K)233 49 (ogar in den U(A! wo Utah als erster ,undesstaat die Gerwendung von Eold als legales >ahlungsmittel gestattet! womit auf dem Ee iet der U(A das Monopol des U(/+ollars zu Ende gegangen ist4 9uelle7 (alt <ake Hri une! 2?K2:K)233

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0- 1)k's
&trate.ische 'nd praktische -mpfehl'n.en &)ndera's.abe 23apans Me.akatastr)phe4
"ie immer erinnern wir auch diesmal daran! dass unsere Empfehlungen kein (pekulationsziel oder sonstiges kurzfristiges >iel verfolgen! dass sie nicht helfen sollen! mehr zu verdienen! sondern lediglich weniger 'oder gar keine* Gerluste zu erleiden4 +enn in einer umfassenden weltweiten Krise wie die! die wir zur >eit durchstehen mssen! kann nur dies ein vernnftiges >iel 1eder .nvestitionsentscheidung sein4
U&-&taatsanleihenE U&-,)llar! -s kann sich n'r n)ch 'm M)nate handeln... "ie wir in dieser ?:4 Ausga e des EEA, herausgear eitet ha en! gehen wir davon aus! dass verschiedene 5aktoren zusammenwirken! um eine .mplosion der ,lase aus U(/(taatsanleihen und des U(/ +ollars im zweiten 0al 1ahr )233 auszul#sen4 "ir erinnern daran! dass es eim Aus ruch einer Krise in der Fegel nicht mehr m#glich ist! effiziente EegenmaBnahmen zu ergreifen und die Eigeninteressen in ihrer Eesamtheit zu wahren4 +as gelingt nur denen! die die Krise vorhergesehen ha en4 "ir empfehlen daher allen .nvestoren! o privaten oder institutionellen! sich umgehend von ihren +ollar "ertpapieren zu trennen und alles Anlageverm#gen in +ollar a zustoBen4 "er 1etzt noch 0offnung hegt! dass der +ollar und die U(/(taatsanleihen trotz der Unruhen in der ara ischen "elt und der +reifachkatastrophe in Japan weiterhin er ewertet lie en! handelt unverantwortlich4 -rdKlE 6asE +*r )hleE 8t)mkraftE erne'erbare -ner.ien! ,ie weltweite -ner.iekrise steht v)r der
+ie Katastrophe in Japan wird mittel/ und langfristig zu steigenden -reisen fr Energie fhren4 +ie Hrei stoffengpsse in Japan und das Ende fr viele -ro1ekte des Aus aus nuklearer Energie wird die Dachfrage nach Sl! Eas und Kohle in die 0#he schnellen lassen4 +ie erneuer aren Energien werden davon profitieren4 A er investieren (ie nur in -ro1ekte! die aus sich heraus renta el sind und vermeiden (ie solche! die sich nur aufgrund staatlicher (u ventionen oder (teuersparmodellen lohnen4 +ie sich ausweitenden Unruhen und Fevolutionen in den Eolfstaaten werden natrlich die (pannungen auf dem Slmarkt weiter erh#hen4 .nvestitionen in -ro1ekte! die in irgendeiner "eise mit Atomkraft in Ger indung stehen! sind a solut zu meiden4 +enn o sich dieser ,ereich von dem (chlag 1e wieder erholen wird! steht in den (ternen4 Es gi t insoweit nur eine Ausnahme7 5irmen! die Atomkraftwerke warten und sicherheitstechnisch nachrsten! drften erst einmal mit vollen Auftrags chern rechnen k#nnen4 6)ld 'nd -delmetalle! Hhne sie .eht es nicht Angesichts der evorstehenden wirtschaftlichen! finanziellen und whrungspolitischen (chocks und der Energiekrisen ist es ratsam! is zu :2@ oder gar I2@ seines Anlageverm#gens in Eold oder anderen Edelmetallen umzuschichten4 Germeiden (ie a er un edingt Eold/>ertifikate4 Jebensmittel! /' 'nserem .r)Men %eda'ern sind sie eine .'te (nvestiti)n Aus moralischer (icht ist es schwer hinnehm ar! dass -reise fr <e ensmittel weiter steigen werden4 A er es ist leider eine Hatsache4 +ie Katastrophe in Japan und der (turz des +ollars werden diesen Hrend noch verstrken4

18 8ktienmrkte! "ier .ilt esE seinen .anzen M't z'sammenz'nehmen 'nd ... a'sz'stei.en +ie dreifache Katastrophe in Japan versetzt der <egende vom Aufschwung und der dauerhaften Fenta ilitt der groBen Aktiengesellschaften den HodesstoB4 Aktien von Unternehmen! die fr ihre -roduktion oder ihren Umsatz von Japan a hngen! mssen umgehend a gestoBen werden4 Und das sind sehr viele7 Gon der Ee rauchselektronik is zu <uTusgtern und erhaupt alle! die weitgehend von der Elo alisierung a hngen4 Auch alle Unternehmen! deren Aktivitten! o 5inanztransaktionen! +evisengeschfte oder sonstige "irtschaftsleistungen! er Hokio a gewickelt werden! zhlen dazu4 +a Hokio und Japan in der glo alisierten "irtschaft eine so wesentliche Folle spielen! ist die gesamte .nfrastruktur der glo alisierten 5inanz und +evisenmrkte eeintrchtigt4 0ingegen ist es interessant! die Gerkufe 1apanischer Unternehmens eteiligungen im Ausland zu eo achten4 +enn zur 5inanzierung des "iederauf aus werden 1apanische Unternehmen und der 1apanische (taat nicht nur U(/ (taatsanleihen verkaufen mssen90! sondern auch andere "erte wie z4,4 Aktien auf den Markt werfen4 (ollte sich die nukleare Gerseuchung ausweiten und die (perrzone sich auf Hokio zu ewegen! ist vorstell ar! dass die 1apanische >entral ank nicht mehr in der <age sein wird! Hokios Aktienmarkt zu untersttzen4 +ann k#nnte der Dikkei/.ndeT auf Hiefststnde strzen! die heute noch unvorstell ar sind! nmlich auf I222 -unkte! verglichen mit einem aktuellen (tand von C2224 +as wr ein 5inanztsunami! der auch "all (treet! <ondon und 5rankfurt unter sich egra en wrde! sowie alle asiatischen Aktienhandelspltze4 Und eine letzte Empfehlung7 +a eine anhaltende 1apanische "irtschaftsschwche auch die anderen asiatischen Golkswirtschaften in die Fezession trei en wrde! sollte man ei .nvestitionen an den asiatischen Aktienmrkten sehr vorsichtig sein4
50
(ollte die 1apanische >entral ank im aktuellen Fh6thmus <iUuiditt von ?22 Milliarden Q in nur drei Hagen in die 1apanische "irtschaft einspeisen! wird sie in nur einer "oche eine (umme dafr aufgewandt ha en! die ihren gesamten U(/+ollar estnden entspricht4

19
5- ,er 6l)bal-'r)meter 91
6l)bal-'r)meter v)m Mrz 2011 - -C6-%F(&&-
6l)bal-'r)meter 00-2011 34Elau en (ie! dass ein (tndiges (ekretariat der Eurozone fr -olitik und "irtschaft is Ende )233 eingerichtet sein wird Y )4 0a en (ie den Eindruck! dass die Europapolitik .hrer nationalen Fegierung die Erwartungen .hrer <andsleute an die europische .ntegration wiederspiegeltY :4Elau en (ie! dass anti/demokratische -arteien in der EU an ,edeutung gewinnen Y I4"rden (ie in den folgenden Monaten Euro gegen U(/+ollar! 1apanischer Pen oder ritisches -fund eintauschen Y ?4"rden (ie in den folgenden Monaten fr Euro Eold kaufen Y A4Eehen (ie davon aus! dass die Europische >entral ank in den nchsten sechs Monaten ihren <eitzinssatz anhe en wird Y =4Eehen (ie davon aus! dass in ihrem <and .nflation herrscht YZ ;4 5rchten (ie! wegen der weltweiten Krise in den nchsten Monaten .hren Ar eitsplatz zu verlierenY C4 5rchten (ie! wegen der weltweiten Krise in den nchsten Monaten Eeld zu verlierenY 324 Eehen (ie davon aus! dass der +ollar weiterhin im Gerhltnis zu den anderen groBen "hrungen an "ert verlieren wirdYY 334 Elau en (ie! dass die U(A in den nchsten Monaten eine (parpolitik vermeiden k#nnen Y 3)4 Elau en (ie! dass die (taatschulden der westlichen (taaten in voller 0#he zurckgezahlt werdenY 3:4 Eehen (ie davon aus! dass in EroB ritannien eine allgemeine politische! wirtschaftliche! haushlterische und whrungspolitische Krise herrscht Y 3I4 ,emerken (ie Anzeichen fr eine wirtschaftliche Erholung in ihrem <and Y 3?4 5rchten (ie politische und soziale Unruhen in ihrem <and Y
3a I I: 3 =; 'C)* 3 II 'I;* A= '?:* =3 '=?* )) =C '=C* =A '?3* 3A I ;: '==* )2 A)
Fein I I? '?)*?) C; 'C2* 3? CC 'C=* II 'I;* 3A 3? A2 'AC* 3; 3= =; 'C3* ;C 'C;* ? == ';=* :? '?A*
eine 8n.abe I 3) 3 = 2 3) 3= 3I 3; : = A = 3) : :
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Jeden Monat efragt das Heam des EEA, fr (ie )22 europische Meinungsfhrer .n lau die Erge nisse des Gormonats .

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6l)bal-'r)meter v)m Mrz 2011 - 8U&D-C+UF6

-U-6)vernance! Deiterer C*ck.an. der MehrheitE die zweifeltE dass bis -nde 2011 eine 8rt Dirtschaftsre.ier'n. f*r die -'r)z)ne ein.erichtet werden kKnnte < -rne'te Deit'n. der riesi.en l'ft zwischen den -rwart'n.en der Menschen an die -'r)pap)litik 'nd die P)litik der e'r)pischen P)litiker < C*ck.an. der .r)Men MehrheitE die dav)n a's.ehtE dass antidem)kratische rfte in der -U a'f dem L)rmarsch sind < &tarker 8nstie. der MehrheitE die dav)n a's.ehtE dass die -/% in den nchsten sechs M)naten ihre Jeitzinsen erhKhen werde < Deiterer C*ck.an. der MehrheitE die meintE dass in ihrem "eimatland (nflati)n herrsche < Deiterer C*ck.an. der MehrheitE die keine &)r.e hatE we.en der rise den 8rbeitsplatz z' verlieren < &tabilitt der .r)Men MehrheitE die f*rchtetE we.en der rise 6eld z' verlieren < C*ck.an. der .r)Men MehrheitE die keine 8nzeichen f*r eine wirtschaftliche -rh)l'n. in ihrem "eimatstaat erkennen kann < &ehr starker 8nstie. der MehrheitE die in ihrem "eimatland s)ziale 'nd p)litische Unr'hen f*rchtet +ie Hendenz der a nehmenden Mehrheit der ,efragten 'I?@ im Mrz gegen ?)@ im 5e ruar! AI@ im Januar und ;)@ im +ezem er*! die davon ausgeht! dass is Ende )233 keine Art "irtschaftsregierung fr die Eurozone eingerichtet sein werde! setzt sich fort4 ,ald wird die Mehrheit die Auffassung vertreten! dass sie is Ende dieses Jahres eingerichtet sein wirdO denn I:@ gehen diesen Monat davon aus4 Eleichzeitig 1edoch weitet sich die Kluft zwischen den Erwartungen der Menschen an die Europapolitik und die -olitik der europischen -olitiker erneut4 Dachdem im 5e ruar die >ahl der Enttuschten auf C2@ zurckgegangen war! stieg sie diesen Monaten wieder auf C;@4 ,ei der 5rage nach einem eventuellen Gormarsch anti/demokratischer Krfte in der EU ist ein starker Fckgang der Mehrheit der1enigen festzustellen! die davon ausgehen! nmlich von C)@ im 5e ruar auf nunmehr =;@4 +ie Mehrheit der ,efragten! die glau en! dass die E>, in den nchsten sechs Monaten ihren <eitzins erh#hen werde! steigt von ?:@ im 5e ruar auf nunmehr A=@4 ,ei der 5rage nach .nflation geht die Mehrheit! die davon ausgeht! dass sie in ihrem 0eimatland herrsche! von =?@ auf =3@ zurck4 +ie (orgen! wegen der umfassenden Krise den Ar eitsplatz zu verlieren! nehmen weiter zu! auch wenn immer noch A2@ sich keine (orgen machen4 .m 5e ruar waren es noch AC@ gewesen4 +er Aufschwung lei t weiterhin fr eine Mehrheit der ,efragten unsicht ar! a er diese Mehrheit r#ckelt '==@ im Mrz gegen ;=@ im 5e ruar*4 +ie Angst vor sozialen und politischen Unruhen hingegen nimmt zu4 +enn A)@ efrchten! dass es in ihrem 0eimatland dazu kommen k#nnte! whrend im 5e ruar noch ?A@ diese M#glichkeit ausgeschlossen hatten4 %ezieh'n.en der -U z' den .r)Men Deltre.i)nen! &tabilitt der >'asi--instimmi.keit in der Prferenz des -'r) v)r ,)llarE Pen 'nd Pf'nd < Deiterhin .r)Me Unsicherheit bei den %efra.tenE )b ein +a'sch v)n -'r) in 6)ld nicht z' bev)rz'.en sei < &ehr starker 8nstie. bei der MehrheitE die dav)n a's.ehtE dass der ,)llar in den nchsten M)naten z'sammenbrechen werde < C*ck.an. der .r)Men MehrheitE die dav)n a's.ehtE dass die U&8 in den nchsten M)naten &parpr).ramme nicht werden vermeiden kKnnen < C*ck.an. der .r)Men MehrheitE die dav)n a's.ehtE dass die &taatssch'lden der westlichen &taaten nicht in ihrer 6esamtheit z'r*ckbezahlt werden < 8nstie. der sehr .r)Men MehrheitE die dav)n a's.ehtE dass 6r)Mbritannien in einer all.emeinen rise stecke Mit CC@ 'gegen C=@ im 5e ruar* ist weiterhin eine 9uasi/Einstimmigkeit der Europer ei der -rferenz des Euro vor +ollar! Pen und -fund gege en4 +ieses Gertrauen in den Euro ist allerdings nur relativ! nmlich im Gerhltnis zu den anderen -apierwhrungenO denn ei der 5rage! o dem Euro der Gorzug auch vor Eold zu ge en sei! kann sich keine Mehrheit herauskristallisieren4 II@ evorzugen Eold! und II@ evorzugen den Euro4 Angesichts eines (prungs der ,efragten! die von einem >usammen ruch des +ollars in den nchsten Monaten ausgehen! von ?3@ im 5e ruar auf nunmehr =A@ lsst sich feststellen! dass dem +ollar wieder mit groBem Misstrauen egegnet wird4 Eleichzeitig geht a er die sehr groBe Mehrheit! die die Auffassung vertritt! dass die U(A (parprogramme nicht werden vermeiden k#nnen! von C3@ im 5e ruar auf nunmehr =;@ zurck4 Eenauso geht auch die sehr groBe Mehrheit! die davon ausgeht! dass die (chulden der westlichen (taaten nicht in ihrer Eesamtheit zurckgezahlt wrden! von C;@ im 5e ruar auf ;C@ zurck4 +ie groBe Mehrheit der ,efragten! die davon ausgeht! dass sich EroB ritannien in einer allgemeinen Krise efinde! steigt von ==@ im 5e ruar auf nunmehr ;:@ an4


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,ie U&-&taatssch'lden als erste Hpfer im wieder a'fflammenden amerikanischen lassenkampf

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