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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen

Zusammenfassung
18. Dezember 2007
1- Perspektive
Der Immobilienmarkt in Europa !panien un" #ro$britannien ruts%&en in "ie 'rise( un"
au%& in )st-Europa *ir" 2008 "ie Immobilienblase platzen
Aber bevor wir die Situation in den neuen EU-Mitgliedstaaten Revue passieren lassen, ist es hilfreich,
einen Blick auf die Entwicklungen an den Iobilien!rkten in den drei west-europ!ischen "!ndern
#u werfen, denen wir f$r %&&' starken (reisr$ckgang vorhergesagt hatten, n!lich Spanien,
)ro*britannien und +rankreich,,, -Seite %.
2- +eleskop
,E-P.E2020 *arnt Das globale /inanzs0stem ste&t 2008 vor "em Zusammenbru%&
/ir sind heute in einer Situation, in der auch die besten 0entralbanker und die gr1*t1glichen
Interventionsa*nahen nur noch versagen k1nnen, 2as 0eitfenster f$r 1gliche korrigierende
Eingriffe hat sich it Ende des Soers %&&' geschlossen, 3ach unserer Auffassung sind wir heute
0eugen einer Entwicklung, in der die unterschiedlichen Interessen der verschiedenen 4oponenten
des internationalen +inan#s5stes dessen +ortbestand gef!hrden,,,-Seite '.
1- /okus
Die Empfe&lungen von ,E-P.E2020 2ie sin" pers3nli%&e finanzielle 'atastrop&en au%&
angesi%&ts gro$er 4ankzusammenbr5%&e zu vermei"en6
6-Investieren an den heutigen +inan#!rkten7 Russisch Roulette it f$nf 4ugeln in der
Revolvertroel -Seite 68.
%- /ie sch$t#t an sich gegen das nunehr konkrete Risiko von Bankinsolven#en9 -Seite 6:.
8- +$nf Anlagearten, die sicher bleiben -Seite 6:.
7berpr5fung "er 8i%&tigkeit "er 9oraussagen von ,E-P.E2020 f5r 2007 8:;
zutreffen"e 9oraussagen
,,, eine Bilan# der ;/ahrheiten; und <ber#eugungen von einst, die i "aufe nur eines =ahres
weggeschwet wurden,,, Eine Bilan# dieser <ber#eugungen ist daher eine intellektuell notwendige
Aufgabe, die uns daf$r wappnen soll, auch die neuen <ber#eugungen nicht notwendiger /eise als
ewige /ahrheiten an#usehen,,, -Seite 6>.
<- Der #lobalEurometer
Ergebnisse = -us*ertung
"et#ten Monat ging nur eine kleine Mehrheit der Europ!erinnen und Europ!er davon aus, dass es
wieder Inflation in Europa gebe? diesen Monat ist es schon eine sehr gro*e Mehrheit -@:A.,,, -Seite
%&.
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
1- Perspektive
Der Immobilienmarkt in Europa !panien un"
#ro$britannien ruts%&en in "ie 'rise( un"
au%& in )st-Europa *ir" 2008 "ie
Immobilienblase platzen
Bevor wir detailliert unsere (rognosen f$r die Entwicklungen a Iobilienarkt in diesen "!ndern
b#w, dieser Region vorstellen, wollen wir darauf hin#uweisen, dass die /echselkurse der weltweit
gro*en /!hrungen auf einigen dieser M!rkte von gro*er Bedeutung sind, So werden #u Beispiel in
vielen ost-europ!ischen "!ndern Iobilientransaktionen #u gro*en Beil it Bankkrediten in
Schwei#er +ranken durchgef$hrt? auf de israelischen Iobilienarkt hingegen ist auffallend, dass
Eigent$er, 4!ufer und Makler den US-2ollar als Bransaktionsittel f$r 4!ufeCDerk!ufe und
Derietungen #unehend eiden und statt dessen die nationale /!hrung Schekel nut#en
1
, Auf diese
Art und /eise produ#iert eine Ursache, n!lich das wachsende Misstrauen der M!rkte gegen$ber
de 2ollar und sein daraus folgender /ertverlust an den 2evisen!rkten #wei entgegen geset#te
4onseEuen#en7 der israelische Iobilienarkt ean#ipiert sich von einer +redw!hrung und deren
4ursschwankungen, w!hrend die Burbulen#en an den internationalen +inan#!rkten in den n!chsten
Monaten die Iobilienblasen in ehreren ost- und itteleurop!ischen "!ndern #u (lat#en bringen
werden,
Aber bevor wir die Situation in den neuen EU-Mitgliedstaaten Revue passieren lassen, ist es hilfreich,
einen Blick auf die Entwicklungen an den Iobilien!rkten in den drei west-europ!ischen "!ndern
#u werfen, denen wir f$r %&&' starken (reisr$ckgang vorhergesagt hatten, n!lich Spanien,
)ro*britannien und +rankreich,
!panien
In Spanien ist die "age a Iobilienarkt schlichtweg katastrophal7 in nur eine =ahr ussten
/ohnungsbauproFekte einen Einbruch von :&A ver#eichnen und ist der R$ckstau an nicht verkauften
/ohnungen national von 6>,G Monaten Derkaufs#eit auf %G,: angewachsen
2
, I Derh!ltnis #u %&&>
ist dieser R$ckgang noch ausgepr!gter, denn die (rognosen gehen davon aus, dass %&&@ 8&&,&&&
neue /ohnungen gebaut werden, w!hrend es %&&> noch H&&,&&& waren? der R$ckgang bewegt sich
hier also in einer )r1*enordnung von '&A,
1
2er israelische Iobilienarkt fusst schon seit =ahren auf der Derwendung des US-2ollar als Referen#w!hrung, 2ie engen
Bindungen #wischen Israel und den USA, der Status des US2 als /eltreservew!hrung und die regen Derkehrsstr1e -Menschen
und )eld. #wischen diesen beiden "!ndern rechtfertigte diese Situation bis %&&', 2ieses =ahr Fedoch konnte an feststellen,
dass sich die Situation rasch ver!nderte und der 2ollar seine Bedeutung auf de Iobilienarkt, sowohl f$r 4aufCDerkauf als
auch f$r Miete, verlor, 2iese Entwicklung wird von der israelischen 0entralbank unterst$t#t und sie voll#ieht sich so rasch, dass
die Iuote der Mietvertr!ge in US-2ollar von @:A i =anuar %&&' auf >@A i Jktober %&&' #ur$ckgegangen ist, Und in den
let#ten Monaten hat sich diese Entwicklung noch einal beschleunigt, so dass nunehr die Iobilenagenturen davon
ausgehen, dass bis Ende %&&@ alle Mietvertr!ge in Schekel abgeschlossen werden, Iuelle7 =erusale (ost, v, 68,6%,%&&'
2
Mit Spit#en in einigen Regionen wie der Kosta del Sol, wo das Angebot an unverkauften /ohnung nicht ehr wie bisher
innerhalb von 6H,8 Monaten verkauft werden k1nnte, sondern daf$r 8:,H Monate n1tig w!ren, Iuelle7 Invertia, v, 68,6%,%&&'
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2ie wirtschaftlichen +olgen dieses Abstur#es des spanischen Iobilienarktes sind nat$rlich
verheerend, Iobilien - und Bauwirtschaft liegen a Boden
1
, 2ie spanischen Medien bringen
laufend Berichte $ber Iobilienakler, die seit Monaten nichts ehr verkaufen konnten, $ber
Bauunternehen oder Unternehen, die vo Baugewerbe abh!ngen, deren Aktivit!ten #u Stillstand
gekoen sind, oder 4!ufer, deren /ohnungen nicht fertiggestellt werden konnten, weil die
(roFektentwickler (leite gegangen sind, Man geht davon aus, dass ':A der >&,&&& spanischen
Iobilienagenturen %&&@ in 4onkurs gehen werden
<
,
Ent*i%klung "er Immobilienpreissteigerungen in !panien >?@rz 200A bis ?@rz 2007B - Cuelle
!panis%&es 2o&nungsministerium
%&&' war, wie wir es vorhersagten, das =ahr, in de die Iobilienblase in Spanien plat#te? wir sind
sicher, dass %&&@ das =ahr sein wird, in de Spanien in eine /irtschafts - und +inan#krise geraten
wird, 0war streuen die spanische 0entralbank und die gro*en )esch!ftsbanken des "andes gerne
3achrichten und Mitteilungen, denen #u +olge die 4rise in Spanien nicht it der Subprie-4rise in den
USA vergleichbar und die spanischen +inan#institute solide w!ren, 2ies ist nichts weiter als
/irtschaftspropaganda, wie sie regel!*ig abgespult wird, bevor die schweren 4risen sich f$r die
Allgeeinheit beerkbar achen, in der Loffnung, den Eintritt der 4rise auf diese Art und /eise
hinaus schieben #u k1nnen, 2ie /irklichkeit sieht Fedoch anders aus, In ihr haben die spanischen
Banken den Ufang ihrer Iobilienkredite -und auch allgeein der Derbraucherkredite. deutlich
#ur$ckgefahren, Und sie genie*en nicht ehr das Dertrauen der internationalen Investoren7 BBDA,
Spaniens #weitgr1*te Bank, konnte lediglich ein Diertel ihrer /ertpapiere in der L1he von >,>
Millarden Euro, die it Iobilienkrediten abgesichert waren, verkaufen, Mit de weltweit
#weith1chsten Schuldenberg -nach den USA, vgl, 6', Ausgabe des )EAB. und Banken, die bis #u
bitteren Ende Mitt!ter und 3ut#nie*er der nunehr geplat#ten Spekulationsblase a Iobilienarkt
waren und sich entsprechend eMponiert haben, d$rfte f$r Spanien %&&@ eine schwere So#ial- und
/irtschaftskrise unvereidbar sein, 2ie Balfahrt des Iobilienarkts ist noch nicht #u Ende, und die
gesate /irtschaft des "andes wird angesichts der nationalen Bankenkrise, die durch die Situation an
den internationalen +inan#!rkten noch angehei#t wird, in eine Re#ession geraten, Spaniens 4rise
wird #eigen, ob die Entscheidungstr!ger der Euro#one den Lerausforderungen einer
staaten$bergreifenden /!hrungs#one gewachsen sind,
3
Als Beispiel sei angef$hrt, dass die (roduktion von 0iegelsteinen beinahe #u Erliegen gekoen ist, weil es keine 4unden
ehr gibt, wie an an der +abrik Bailen =aen sehen kann, die 8&A des spanischen Markts abdeckt, Iuelle7 Kienladrillos, v,
&>,6%,%&&',
4
Iuelle7 El 3uevo Lerald, v, 6:,6%,%&&'
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#ro$britannien
Ent*i%klung "er Immobilienpreissteigerungen in #ro$britannien - Cuelle DalifaE
In )ro*britannien herrschen andere 4risenfaktoren, aber i Ergebnis l!uft es auf das Selbe hinaus,
2er /ind a britischen Iobilienarkt hat sich i "aufe des =ahres %&&' gedreht, und die
Auswirkungen der internationalen +inan#krise auf die Unternehen der "ondoner Kit5
-Massenentlassungen, Ende der Mega-Boni. lie*en auch die 3achfrage der bisher $ber$ppig be#ahlten
Banker nach Iobilien in "ondon und i englischen S$d-Jsten versiegen, 2ie Erkenntnis vo
nachlassenden Iobilienarkt hat in#wischen sogar die Kit5 erreicht, die in#wischen verlauten l!*t,
dass nach ihren Einsch!t#ungen die (reise f$r britische Iobilien %&&@ u 6&A sinken werden
F
,
Ein 2rittel der britischen L5pothekenschuldner werden es wegen der gestiegenen 0insen
A
und der
erschwerten 4reditbedingungen nicht ehr schaffen, Anschlusskredite f$r ihre auslaufenden
Ioblilienkredite #u erhalten, /enn ihre L!user verkauft oder #wangsversteigert werden $ssen
7
,
wird das #us!t#liche Angebot den Abw!rtsdruck auf die britischen Iobilienpreise noch verst!rken
8
,
+$r "EA(CE%&%& besteht kein 0weifel7 %&&@ werden die (reise a britischen Iobilienarkt noch
weiter nachgeben? #u =ahresitte werden die (reise besonders unter 2ruck geraten werden, wenn die
internationale +inan#krise sich verst!rken und die "ondoner Kit5 davon unittelbar und
schwerwiegend betroffen sein wird,
5
Iuelle7 Bhe Independent, v, &H,6%,%&&'
6
2ie vergangenen 0inssenkungen der Bank of England kaen #u sp!t und sind de fakto auch in ihrer /irkung aufgehoben
durch die "iEuidit!tsengp!sse, die sich durch den weltweiten ;credit crunch; ergeben,
7
Iuelle7 Belegraph, v, &>,6%,%&&'
8
Iuelle7 International Lerald Bribune, v, 66,6%,%&&'
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?ittel - un" )st-Europa
Das Daus als 2etteinsatz - )st-Europa -nteil "er Immobilienkre"ite in /rem"*@&rungen - Guni
200A . Cuelle 4HP Paribas
In Mittel - und Jst- Europa ist die "age anders, Es sind /irtschafts#onen, die sich dank des EU-
Beitritts i Aufschwung befinden und innerhalb der n!chsten drei oder vier =ahre in die Euro#one
aufgenoen werden wollen, Auch in einigen dieser "!nder werden die Iobilienblasen plat#en,
aber nicht aus den )r$nden wie in Spanien oder )ro*britannien, sondern weil sie es nicht schaffen
werden, die Burbulen#en an den 2evisen!rkten #u verkraften,
2enn in den let#ten =ahren haben die ungarischen, ru!nischen bulgarischen und baltischen Banken
besonders gerne 4redite vergeben, die an +redw!hrungen gekoppelt sind -Euro, 2ollar und
Schwei#er +ranken., Auf diese Art und /eise konnten sie 4redite anbieten, deren 4osten nicht von
den h1heren nationalen "eit#insen abhingen und deren /ert nicht den 4ursschwankungen der
weniger soliden "andesw!hrungen unterworfen waren, In einigen dieser "!nder, insbs, Ungarn
:
,
Ru!nien
10
und Bulgarien
11
waren wegen der niedrigen schwei#er Steuern 4redite in Schwei#er
+ranken besonders beliebt
12
, Solche 4onstrukte k1nnen nat$rlich nur auf 2auer funktionieren, wenn
bei den 0insen und auf den 2evisen!rkten #uindest eine relative Stabilit!t vorherrscht, Insbs,
d$rfen die /echselkursen #wischen den /eltw!hrungen -Euro, 2ollar und Schwei#er +ranken. nicht
#u sehr fluktuieren, Aber die Ereignisse Ende %&&' haben ge#eigt, dass #ur 0eit weder 0insen noch
/echselkurse stabil sind? unsere Dorhersagen gehen davon aus, dass %&&@ ebensfalls ein =ahr sein
wird, in de a*gebliche Schwankungen und Der!nderungen #u ver#eichnen sein werden,
Unabh!ngig von den verst!rkten Inflationssorgen in Europa und den USA werden die "eit#insen der
0entralbanken der /eltw!hrungen -einschlie*lich des Schwei#er +ranken. sich %&&@ ann!hern, Insbs,
wird der Schwei#er +ranken wegen der herrschenden gro*en Unsicherheiten wieder Status und den
-entsprechenden. /ert einer krisensichere /!hrung erlangen,
9
Ungarn ist allgeein, wie auch "ettland, das bereits )egenstand einer Untersuchung von "EA(CE%&%& in der 6>, Ausgabe des
)EAB war, ein "and, das sich verschuldet, als g!be es keinen Morgen? wahrscheinlich rechnen alle dait, dass it Eintritt in die
Euro#one sich das (roble er$brige, Iuelle7 Roseanblog, v, 66,6&,%&&'
10
Iuelle7 Standard, v, %6,66,%&&'
11
Iuelle7 Bhe Sofia Echo, v, %:,&>,%&&'
12
Iuelle7 Bonobo "and, v, &:,66,%&&'
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Besonders erstaunlich an dieser gan#en Situation ist, dass weder die Regierungen und 0entralbanken
der neuen Mitgliedstaaten noch die E0B irgendwelche Anstrengungen unternoen haben, die
Banken #u bewegen - wenn sie schon 4redite in +redw!hrungen ausgeben wollen-, solche
+redw!hrungskredite an den Euro #u koppeln, 2enn ihre wirtschaftliche und finan#ielle 0ukunft
h!ngt nicht vo Schwei#er +ranken ab, sondern vo Euro,
Sicher ist insoweit nach der Auffassung von "EA(CE%&%&, dass diese absurde Situation in den
betroffenen "!ndern it Br!nen enden wird, %&&@ werden die Iobilien!rkte in einigen dieser
"!nder, nach einigen =ahren der signifikanten (reissteigerungen, einbrechen, Und wieder einal, wie
auch bei anderen Iobilienblasen in anderen /eltregionen, ist diese 4rise der 4reativit!t und
Innovationsfreude der Banker und de Unver1gen der 0entralbanken, die +inan#!rkte #u
regulieren, an#ulasten, 2abei schien sich Mitte %&&' die "age #u stabilisieren, aber gegen Ende %&&'
griffen diese gef!hrlichen (raktiken wieder u sich
11
, U so bedauerlicher, dass diese
Derschnaufpause nicht genut#t wurde, u die Situation #u entsch!rfen
1<
,

13
Und wie ier sind es auch ier die gleichen Banken, die eine versichern, dass es keinen )rund #u Beunruhigung g!be,
Iuelle7 Reuters, v, 6',6&,%&&'
14
Iuelle7 Lungar5 Econo5 /atch,v, &:,6%,%&&'
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2- +eleskop
,E-P.E2020 *arnt Das globale
/inanzs0stem ste&t 2008 vor "em
Zusammenbru%&
/ie vorhergesagt frisst sich die Aufprallphase
1F
der weltweiten ufassenden 4rise weiter in die
/irtschaft und die +inan#!rkte hinein und f$hrt #u einer raschen Derschlechterung der Situation
insbs, an den +inan#!rkten 7 Unsere +orscher gehen davon aus, dass %&&@ das gegenw!rtige globale
+inan#s5ste #usaen brechen wird,
2ie Indikatoren, die uns er1glichen, den Ablauf der 4rise #u verfolgen, weisen darauf hin, dass in
den n!chsten Monaten nicht nur it 4onkursen von gro*en und vielen kleinen Banken in den USA und
etwas sp!ter auch in anderen "!ndern #u rechnen ist -wir schrieben dar$ber ausf$hrlich in der 6H,
Ausgabe des )EAB., Dielehr gehen wir davon aus, dass das gesate internationale +inan#s5ste
auseinander #u brechen droht,
Leute schafft nicht einal ehr eine kon#ertierte Aktion der gro*en 0entralbanken, die
"iEuidit!tsengp!sse auf den +inan#!rkten auf#ul1sen -;credit crunch;., /eiterhin befindet sich die
US-/irtschaft in Re#ession und der 2ollar steht vor de 4ollaps? dait br1ckeln die #wei historischen
(feiler, die bisher das gegenw!rtige internationale +inan#s5ste trugen, Leute fehlt es den
internationalen +inan#!rkten an der verbindenden 4laer, die die Fede S5ste ianenten
widerstreitenden Interessen entgegen wirken konnten,

/ir sind heute in einer Situation, in der auch die besten 0entralbanker und die gr1*t1glichen
Interventionsa*nahen nur noch versagen k1nnen, 2as 0eitfenster f$r 1gliche korrigierende
Eingriffe hat sich it Ende des Soers %&&' geschlossen, 3ach unserer Auffassung sind wir heute
0eugen einer Entwicklung, in der die unterschiedlichen Interessen der verschiedenen 4oponenten
des internationalen +inan#s5stes dessen +ortbestand gef!hrden,
Als Beleg f$r diese Bhese gen$gt es, den Dersuch der US-0entralbank #u anal5sieren, i
0usaenspiel it den anderen gro*en 0entralbanken die Dersorgung der +inan#!rkte it US-
2ollar
1A
sicher#ustellen, 2ieser Dersuch konnte nur it eine +ehlschlag enden, Es ging in erster "inie
daru, das Dertrauen in die +inan#!rkte it #wei Ma*nahen #u restaurieren7
6, Inde der Eindruck erweckt werden sollte, die gro*en 0entralbanken #1gen in ihre 4apf #ur
Beseitigung der "iEuidit!tsengp!sse an eine Strang, sollte de heute praktisch #u Erliegen
gekoenen )eldarkt #wischen den Banken wieder auf die Beine geholfen werden,
%, 2en gro*en, in "iEuidit!tsschwierigkeiten befindlichen Banken wurde die M1glichkeit verschafft, sich
ohne 4enntnis der $brigen Marktteilneher bei den 0entralbanken it US-2ollar #u versorgen? als
Sicherheiten f$r diese 4redite durften sie $berbewertete Aktiva hinterlegen, da sie nach de
Marktpreis von vor vielen Monaten bewertet wurden, obwohl diese (reise heute sicherlich nicht ehr
#u er#ielen w!ren
17
,
15
Dgl, hier#u insbs, die 6@, Ausgabe des )EAB f$r die Abfolge der Ereignisse innerhalb der Aufprallphase
16
Und #war i Ausgleich f$r Fegliche Art von Sicherheite sowie unter 0usicherung, dass diese Inanspruchnahe nicht publik
werde, Ein solches Dorgehen l!*t sich eigentlich nur it (anik erkl!ren und l!uft i Endeffekt auf einen Bail-out der Banken it
staatlichen Mitteln hinaus, +$r weitere Ein#elheiten verweisen wir auf die /ebseite der US-0entralbank -US +ederal Reserve . ,
17
Mit diese Brick versucht die US-0entralbank, 0eit #u gewinnen, denn es bed$rfte eines /unders, dait diese Anlagenwerte
wieder den /ert erlangen, der ihnen bis #u Soer %&&' #ugeschrieben war, 2a es sich u 4redite der US-0entralbank an
die Banken handelt, sind diese eigentlich verpflichtet, sie i "auf des =ahres %&&@ wieder #ur$ck #u #ahlen, Jder sie werden es
so achen wie 3orthern Rock i Dereinigten 41nigreich, also #usaen brechen und dait it eine Schlag #weistellige
Milliarden-US2-Betr!ge #u vernichten, Insoweit ist es sehr hilfreich, die Aufstellung der /ertstellungen der Der1gensteile
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3at$rlich war die Restaurierung des )eldarkts #wischen den Banken das priorit!re Anliegen dieser
kon#ertierten Aktion der gro*en 0entralbanken? denn kur#fristige 4redite f$r Banken, die a Rand des
4onkurses stehen, k1nnen das let#tendliche Ergebnis nur u einige Monate ver#1gern, nicht aber
verhindern,
Leute ist Fedoch schon sicher, dass dieses 0iel nicht erreicht wurde
18
, 2enn der "IBJR -"ondon
interbank offered rate., der Referen##inssat# des )eldarkts der Banken und dait verl!*licher
Indikator f$r dessen 0ustands, verharrt auf seine sehr hohen 3iveau
1:
, Und die Batsache, dass als
+olge der Meldung $ber die kon#ertierte Aktion der 0entralbanken die Aktienkurse abst$r#ten,
er1glicht einen sehr guten Einblick in die pessiistische Stiung an den +inan#!rkten7 2ie
L!ndler und Investoren sch1pften aus der #ur Schau gestellten ;bonne entente; der 0entralbanken
nicht 0uversicht f$r ein baldiges Ende der 4reditkrise, Dielehr interpretierten sie es als
Eingest!ndnis, dass die finan#ielle Situation der gro*en US-Banken viel schlier ist als noch vor
einigen Monaten einger!ut
20
,
'onzentration von /inanz"erivaten bei allen I!-#es%&@ftsbanken zum 10.0:.2007 - Cuelle /e"eral
Deposit Insuran%e Jorporation >/DIJB
'ommentar !ieben /inanzinstitute
21
konzentrieren :8; "er #esamtsummeK also 1FF <00 ?illiar"en I!DK
*@&ren" :2: an"ere 4anken nur 2; besitzenK also 2.:00 ?illiar"en I!D
-2iscount Kollateral Margins Bable . #u lesen, die von der +ed als Sicherheiten f$r 4redite ak#eptiert werden, 2abei kann an
feststellen, dass die US-0entralbank '& bis @& cent pro 2ollar f$r Der1genswerte leiht, die heute auf de Markt noch nicht
einal it der L!lfte dieser Sue gehandelt werden -vgl, 6H, Ausgabe des )EAB.
18
Iuelle7 Reuters, 6G,6%,%&&'
19
Iuelle7 Blooberg, 68,6%,%&&'
20
=enseits der t!glichen Derlautbarungen $ber die notwendigen R$ckstellungen f$r Abdeckung von Derlusten aus der
Subprie-4rise oder wegen anderer K2Js gibt die +2IK -+ederal 2eposit Insurance Korporation, deren Aufgabe darin besteht,
die Spareinlagen der bei diese Bundesversicherungss5ste versicherten US-Banken bis #u einer L1he von 6&&,&&& 2ollar #u
garantieren. in ihrer (resseitteilung vo %@, 3oveber %&&' bekannt, dass der 3etto-Ertrag der US Banken i dritten Iuartal
%&&' u %@,' Milliarden #ur$ckgegangen ist,
21
Dgl die hier wiedergegebene "iste der wichtigsten US-)esch!ftsbanken
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
Dor einigen Monaten war der US-0entralbank die 4ontrolle $ber die Entwicklung der "eit#insen
entglitten, wie wir in der 6>, Ausgabe des )EAB beschrieben? nunehr hat sie einen weiteren
wesentlichen Machtverlust erlitten7 0u einen hat sie das Dertrauen der Investoren und L!ndler in
ihre +!higkeit, die M!rkte #u steuern
22
, verloren, #u anderen die Macht eingeb$*t, die anderen
gro*en 0entralbanken f$r ihre 0iele ein#uspannen, 2ait kann sie heute nicht ehr die Rolle als
alleiniger Steuerann des internationalen +inan#s5stes aus$ben, die ihr nach de Ende des %,
/eltkriegs und dank der Dertr!ge von Bretton -/oods #ugefallen war, Und das gegenw!rtige
internationale +inan#s5ste ohne eine bestiende Rolle der US-0entralbank ist nicht ehr das
S5ste, das wir seit >& =ahren kennen,
2en +inan#!rkten erscheint der Derlust der Marktsteuerungskr!fte der US-0entralbank #ur 0eit noch
das gr1*ere <bel #u sein
21
, 3ach unserer Auffassung ist Fedoch der Derlust ihrer +$hrungsrolle i
3et#werk der gro*en 0entralbank das Ereignis, das entscheidend f$r den i n!chsten =ahr #u
erwartenden 0usaenbruch sein wird, da das S5ste ohne Steuerung durch eine #entrale Stelle nur
schwerlich wird $berleben k1nnen, /ir rechnen it de 0usaenbruch f$r den Soer %&&@,
wenn die Auswirkungen der US-Re#ession i Alltag der Menschen sp$rbar sein und die 0entralbanken
Asiens und Europas sich ge#wungen sehen werden, r$cksichtslos gegen den +$hrungsanspruch der
US-0entralbank #u opponieren, u die Interessen ihrer eigenen /irtschafts#onen #u sch$t#en,
2enn hinter den gro*en Derlautbarungen $ber die ;kon#ertierte Aktion der gro*en 0entralbanken;,
$ber die internationale (resse schrieb, und die das traditonelle Bild vo +unktionieren des
internationalen +inan#ss5ste der 3achkriegs#eit #u best!tigen scheint, ge!* de alle westlichen
Staaten der (olitik /ashingtons folgen, versteckt sich eine /irklichkeit, die gan# anders aussieht7 0u
einen haben die asiatischen Banken, einschlie*lich der Bank von =apan, sich an der kon#ertierten
Aktion nicht beteiligt
2<
? #u anderen waren die Europ!er nur bereit, als 0wischenstation f$r
Bransaktionen in US-2ollar #u dienen - die +inan#ierung der Aktion oblag ausschlie*lich der US-
0entralbank, Einheitlich sieht daher nur die +assade nach gute Einvernehen #wischen den
0entralbanken aus? dahinter lauert ein 2issens, der it den asiatischen 0entralbanken strategischer
3atur und it den europ!ischen 0entralbanken #uindest von taktischer ist,
Aus Sicht der asiatischen 0entralbanken ist die Lauptwur#el des <bels leicht aus#uachen, n!lich
die Re#ession in den USA, gepaart it de /ertverfall des 2ollars, 2avon abgesehen ver#eichnen die
asiatischen Staaten #ur 0eit keinerlei bedeutsaen "iEuidit!tsengp!sse auf ihren +inan#!rkten oder
4onkursrisiken f$r ihre +inan#institute, Ihnen ist daher nicht #u veritteln, waru sie Ma*nahen #ur
Bek!pfung eines <bels ergreifen sollten, unter de sie nicht leiden, Aus unserer Sicht ist auch sehr
wohl vorstellbar, dass die schrecklichen Erinnerungen an die Asienkrise von 6HH' die asiatischen
"!nder gerade#u otivieren, es den Aerikanern it gleicher M$n#e hei#u#ahlen, Sie k1nnen sich
it +ug und Recht auf den Standpunkt stellen, dass es nicht ihre Aufgabe sein kann, (roblee #u
l1sen, die US-hausgeacht sind -1ffentliche 2efi#ite, +ehlen von /!hrungsreserven oder privaten
Sparguthaben, Derlust der internationalen /ettbewerbsf!higkeit der US-/irtschaft., 2ie Asiaten
k1nnten sehr wohl beraten sein, ihre /irtschafts#ukunft verst!rkt auf ihre 4ontinent #u suchen, /ir
haben es bereits ehrfach angef$hrt7 Khina ist heute der erste Landelspartner =apans? und die
asiatischen Staaten haben in den let#ten Monaten beschlossen, ihre inner-asiatische 4ooperation in
/irtschafts- und +inan#fragen sowie )eldpolitik #u verst!rken, 2ait bleiben die USA bei diese
(roFekt au*en vor, Insoweit scheinen die Asiaten eine einheitlichere (osition #u vertreten als die
Europ!er,
22
Dgl, hier#u den sehr interessanten Artikel von (aul 4rugan in International Lerald Bribune, v, 6G,6%,%&&',
23
2ie Anon5it!t er1glicht den Banken, die sich bei der US-0entralbank )eldittel besorgen, ohne dass ihre ernsthaften
finan#iellen Schwierigkeiten bekannt werden, Auf diese Art und /eise versucht die US-0entralbank #u vereiden, dass sich in
den USA das gleiche ereignet wie in )ro*britannien bei den )eldsprit#en der Bank of England f$r 3orthern Rock,
24
Iuelle7 +inancial Bies, 68,6%,%&&'
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
In Europa $ssen drei Landlungstr!ger unterschieden werden7 ein Riese, n!lich Euroland, und #wei
0werge, n!lich )ro*britannien und die Schwei#, Aus historischen )r$nden spielen die beiden 0werge
eine wichtige Rolle i gegenw!rtigen internationalen +inan#s5ste, das aber au*er Feglichen
Derh!ltnisses #u ihre wirklichen wirtschaftlichen )ewicht steht,
2er Bank von England sind die L!nde gebunden, /ie gan# )ro*britannien ist ihr Schicksal an die USA
gebunden? sie uss daher in ihrer (olitik der US-0entralbank )efolgschaft leisten, 2ie britische
/irtschaft fusst auf einer finan#iellen )rundlage, die strukturell von /all Street und der finan#iellen
Entwicklung in den USA abh!ngt, Und in den let#ten =ahren wurde das britische /achstu genauso
finan#iert wie das aerikanische, also $ber die Derschuldung der (rivathaushalte, die Iobilienlase
und Subprie-L5pothekenkredite,,, 2aher kann es nicht $berraschen, dass die britischen
+inan#institute #u den herausragenden Jpfern der aktuellen +inan#krise #!hlen -3orthern Rock hat der
/elt insoweit die beeindruckendsten Bilder geliefert, als sich Schlangen besorgter Sparer vor ihren
B$ren bildeten., Aber f$r die US-0entralbank hat die Unterst$t#ung durch die Bank of England so gut
wie keine Bedeutung, denn das britische +inan#s5ste ist Beil des (robles und nicht einer 1glichen
"1sung, Es ist genauso gef!hrdet wie das US-S5ste, vielleicht sogar noch st!rker,
#ra" "er 8isikoeEponierung "er gro$en 4anken *elt*eit >in ?illar"en I!DB bei -4JP >-sset 4a%ke"
Jommer%ial PapersB - !eptember 2007 . Cuelle ,a +ribune - /it%& 8atings
2ie Schwei#er 3ationalbank hingegen ist in einer sehr unangenehen "age, 0war liegt das "and
geruhsa als Insel in der EU, spielt seit =ahrhundert die Rolle als 0ufluchtsort des internationalen
)eldes, und seine /irtschaft und seine politische "age sind nicht in besondere Ma*e von den USA
abh!ngig, Aber die gro*en schwei#er Banken #!hlen gerade wegen ihrer Rolle als Banker der /elt
#u internationalen +inan#s5ste? und auch sie, genauso wie ihre US-Schwesterbanken, haben sich
Lals $ber 4opf in die Spekulation it +inan#derivaten gest$r#t, insbs, den ber$ht-ber$chtigten
Subprie-L5potheken und anderen verbrieften US-Iobilienkrediten, 4eine /oche vergeht, in der
nicht eine schwei#er Bank R$ckstellungen f$r Derluste aus diesen +inan#gesch!ften bekannt geben
$sste, Auch ist nat$rlich die Rolle als wichtiger Der1gensverwalter in eine +inan#s5st5e, in de
viele Der1gensteile nichts oder nicht ehr viel wert sind, nun noch von begren#te /ert,
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
2er Europ!ischen 0entralbank f!llt in Europa die entscheidende Rolle #u, Sie steht heute an eine
Scheideweg, Sie ist verantwortlich f$r die )eldpolitik einer /irtschafts#one, die in deutlich besserer
Derfassung ist als die USA, /egen der staatlichen S5stee der so#ialen Sicherheit in den EU-
Mitgliedstaaten bedarf diese /irtschafts#one nicht einer so starken /irtschaftsentwicklung wie die
USA, u So#ial- und /irtschaftskrisen #u vereiden, 0wischen ein und #wei (ro#ent gelten als
ausreichend, w!hrend in den USA von 4rise gesprochen wird, wenn das /achstu unter #wei (ro#ent
sinkt, 2ie E0B ist in eine akuten 4onflikt it der US-0entralbank, der sie vorwirft, den 4ursverfall des
2ollars #u betreiben, 2ie Banken in der Euro#one sind nicht i selben Ufang den Risiken der US-
Subprie-4rise ausgeset#t wie die US-Banken, auch wenn einige gro*e Banken wohl noch nicht die
volle /ahrheit $ber ihre Derluste und Risiken gesagt haben d$rften, Insoweit stit die Laltung der
E0B it ihren asiatischen Schwesterbanken $berein, Anders sieht es Fedoch in Landelsfragen aus, +$r
die Euro#one ist der US-Markt nicht $berragend wichtig -weniger als 6&A EMportanteil., 2af$r ist es
f$r die E0B undenkbar, die Stabilit!t in Europa, inbs, die )eldwertstabilit!t #u gef!hrden, u US-
interne (roblee #u regeln, 2eshalb folgte die E0B auch nicht den 0inssenkungsschritten der US-
0entralbank und der Bank of England, 2iese Deweigerung der )efolgschaft d$rfte sich nach unserer
Auffassung auch bald auf andere geldpolitische Ma*nahen erstrecken, Es ist dait #u rechnen, dass
das Scheitern der von der US-0entralbank initiierten kon#ertierten Aktion der 0entralbanken das
#uindest vorl!ufige Ende der 0usaenarbeit der E0B it der US-0entralbank bei Aktionen
einl!utet, die ausschlie*lich den Interessen der US-Banken und des US-+inan#s5stes #u dienen
bestit sind,
/enn an bedenkt, dass schon heute, wo die Auswirkungen der US-Re#ession noch nicht i Alltag
der Menschen sp$rbar sind, solche Spannungen i 3et#werk der gro*en 0entralbanken und i
internationalen +inan#s5ste herrschen, kann an sich ausrechnen, welch #erst1rerische 4raft sie
entwickeln k1nnen, wenn die 4rise in den )eldbeuteln der Menschen angekoen sein wird, 2ann
werden die unterschiedlichen Interessen das S5ste unter einen solchen 2ruck set#en, dass es i
Soer %&&@ darunter #usaenbrechen wird,
2ieser 0usaenbruch wird f$r die gro*en internationalen Banken katastrophale +olgen haben, insbs,
f$r die unter ihnen, die selbst heute noch nicht begriffen haben, aus welcher Richtung der /ind weht
und die daher weiterhin sehr stark in 2ollarwerten engagiert sind, obwohl nichts ehr den Abstur#
des 2ollars aufhalten kann, 2ie Banken, die die Subprie-4rise nicht #ur 4enntnis nehen wollten,
konnten den 4onkurs -bisher. vereiden? dies wird den Banken, die nicht verstehen wollen, dass das
internationale +inan#s5ste a 0usaenbrechen ist, nicht 1glich sein
2F
,
25
Lier#u 1chten wir bekannt geben, dass "ehan Brothers, eine der beiden gro*en US-Banken neben )oldan Sachs, die
das Subprie-2esasater vereiden konnten, weil sie ihre Anlagen noch recht#eitig gegen Ende %&&> abstie*en, die ein#ige
gro*e internationale Bank war, die sich ittels eines "eitenden Mitarbeiters ihrer "ondoner 3iederlassung unittelbar it uns
i +r$hFahr %&&> in Derbindung set#te, u sich $ber den Lintergrund unserer Anal5sen #ur US-Subpriekrise #u inforieren,
2enn schon i +ebruar %&&> sagten wir das (lat#en der US-Iobilienblase und ihre finan#iellen Auswirkungen voraus, was
uns in den traditonellen Bankerkreisen einen hohen Bekanntheitsgrad eingebracht hat, Interessant ist Fedoch, dass die eisten
anderen gro*en Banken in den USA und Europa, die uns kontaktiert haben, dies erst i +r$hFahr %&&' unternahen? it
anderen /orten, als es #u sp!t war, u noch #u reagieren, 2iese Anekdote #eigt nach unserer Auffassung, wie wichtig
Doraussagen in eine kopleMen S5ste sind, wie die /elt, in der wir leben, es ist, Man uss agieren, bevor das (roble sich
stellt, denn wenn es sich stellt, ist es i allgeeinen #u sp!t, u noch etwas #u bewirken, Und in diese +all kann an den
Unterschied be#iffern7 @@> Millionen 2ollar f$r "ehan Brothers, i Dergleich #u GH Milliarden 2ollar an +inan#sprit#en, die
Kitigroup f$r einige seiner Investitionsfonds set#en usste, u sie vor de 4onkurs #u retten,
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
+$r die Anleger und Investoren wird dieser 0usaenbruch ebenfalls gro*e Risiken it sich bringen,
U sich dieser Risiken #u vergegenw!rtigen, gen$gt es, die Erfahrungen in #wei andere 0eitspannen
#u betrachten, in denen bestehende S5stee #usaenbrachen, also 6H%H
2A
und die folgenden
=ahre, b#w, 6H'8 und bis #u Ende der sieb#iger =ahre, Unserer +orscher gehen davon aus, dass die
+olgen des #u erwartenden 0usaenbruchs noch tiefgreifender sein werden? denn daals war die
+inan#!rkte ein Beil der /irtschaft - heute ist ihre Bedeutung u ein Dielfaches h1her als die
Realwirtschaft, /ir werden uns in dieser Ausgabe in der Rubrik ;Epfehlungen; Ratschl!ge geben,
wie an sich gegen diese Auswirkungen sch$t#en kann,
Cuartalsm@$ige Ent*i%klung "er Privatkre"ite f5r "ie I!-4anken >in blauB im 9er&@ltnis zu "en
privaten !pareinlagen >in rotB - Cuelle /DIJ
4oentar7 Lier #eigt sich, dass diese beiden 4urven, also ausgegebene 4redite b#w, Einlagen, seit Ende %&&> in bisher
einaliger /eise auseinander driften, woraus an die sehr gef!hrliche "age f$r die US-Banken ableiten kann
0ur 0eit ist es noch #u fr$h, u vorher #u sagen, wie sich das internationale +inan#s5ste nach de
0usaenbruch neu organisieren wird, Bis #u Soer %&&@ sollte dies Fedoch it relativer
EMaktheit 1glich sein, +$r unsere +orscher ist aber schon heute klar, dass ein solches neues S5ste
nur durch eine enge 0usaenarbeit der Asiaten, gef$hrt von de Bande Khina-=apan, der
Europ!er, also i wesentlichen die Euro#one, der Russen und der erd1lf1rdernden "!nder geschaffen
werden kann,
"eidtragender dieser Entwicklung werden die USA sein, 2enn nat$rlich wird das neue S5ste nicht
ehr vor alle ihre 3ut#en dienen, wie dies die let#ten sech#ig =ahre der +all war, 2ie neue US-
Regierung, die ab =anuar %&&H i At sein wird, wird sich in einer sehr schwierigen "age finden, Ihre
Lauptsorge uss sein, die USA durch diese schwierige (hase des S5stewechsels #u steuern, 2ies
wird nur unter wirtschaftlich und finan#iell schwer #u tragenden Belastungen 1glich sein, die #u
schultern die Re#ession noch erschweren wird, 2ie Europ!er und Asiaten w!ren gut beraten, dies #u
bedenken, u #u verhindern, dass aus den Br$ern des 0usaenbruchs Khaos erw!chst,
26
Lier#u ist die "ekt$re des Arbeitsdokuents 6H' der Bank f$r den internationalen 0ahlungsverkehr interessant, der den Bitel
tr!gt7 68& =ahre 0usaenarbeit #wischen den 0entralbanken aus der Sicht der Bi0D, erstellt von Klaudio Borio und )ianni
Boniolo, Er verschafft eine historisch sehr notwendige (erspektive auf die Burbulen#en, die de internationalen +inan#s5ste
bevor stehen,
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
1- /o%us
Die Empfe&lungen von ,E-P.E2020 2ie sin"
pers3nli%&e finanzielle 'atastrop&en au%&
angesi%&ts gro$er 4ankzusammenbr5%&e zu
vermei"en6
/ir k1nnen nur an erster Stelle und gan# dringend unsere Lauptepfehlung des let#ten Monats
wiederholen7 "iEuidieren Sie Ihre Investitionen an den +inan# - und Aktien!rkten so schnell wie
1glich und legen sie ihr )eld in schnell verf$gbaren Anlagen an -also keine SIKAD und andere
)eldarktprodukte., die #war nur geringe Rendite abwerfen, aber gegen Risiken sch$t#en, 3at$rlich
kann ein solche Anlagestrategie angesichts der sich verst!rkenden Inflation nur kur#fristig verfolgt
werden, Aber in den n!chsten 6% Monaten wird sich die "age auf den +inan#!rkten kl!ren und dait
langfristige ehrgei#igere Investitionsstrategien wieder 1glich sein, 0ur 0eit uss es aber daru
gehen, Derluste #u vereiden, und nicht, )ewinne #u er#ielen, ;2er Spat# in der Land ist besser als
die Baube auf de 2ach;, kann hier nur die 2evise sein,
Investieren an "en &eutigen /inanzm@rkten 8ussis%& 8oulette mit f5nf 'ugeln in
"er 8evolvertrommel
2er /iederaufschwung an den Aktien!rkten von Ende 3oveberCAnfang 2e#eber konnte nicht
von 2auer sein, 2enn er gr$ndete sich nicht auf positive /irtschaftsaussichten, sondern war das
Resulat einer Manipulation der gro*en, an den Aktien!rkten t!tigen Banken, U ihre Derluste des
let#ten Iuartals %&&' i ertr!glichen Rahen #u halten, suggerierten sie den Investoren und 4unden,
dass die 0entralbanken, unter ihnen an erster Stelle die aerikanische +ed, die 4rise unter 4ontrolle
h!tten und die M!rkte vor Abstur# w$rden retten k1nnen,
2abei ist in /irklichkeit Fede Spekulation it +inan#derivaten so gef!hrlich wie noch nie, 2enn noch
nie war die "age i globalen +inan#- und /irtschaftss5ste so undurchschaubar wie #ur 0eit, Anlagen
in +inan#derivaten war schon ier Russisch Roulette, aber in nur eine =ahr haben sich die Regeln
f$r die Spieler deutlich versch!rft, Leute ist der Revolvertroel it f$nf (atronen geladen, nicht nur
it einer, /er hier noch itspielen 1chte, uss von allen guten )eistern verlassen sein,
Leute gibt es an den +inan#!rkten kein Anlageprodukt i Angebot, das als sicher gelten kann, 2enn
die 4reditkrise und die US-Re#ession it der daraus folgenden Abschw!chung der /eltwirtschaft
werden sich !u*erst negativ auf alle Bereiche des globalen /irtschaftslebens auswirken, Erschwerend
wird sich noch die an#iehende Inflation beerkbar achen, Auch die traditionell als sicher geltenden
Anlagen wie Aktien i "ebensittel - oder )esundheitsbereich werden unter der
/irtschaftsabschw!chung #u leiden haben? i +inan#dienstleistungsbereich wird es in den n!chsten
Monaten #u einer Reihe von 4onkursen koen - die $berlebenden Banken und +inan#institute
werden it einer wesentlich geringerer 4apitalausstattung operieren $ssen, 2ie schlechtere
+inan#lage der Banken und Unternehen wird sich auch unittelbar auf die )esch!fts- und
+inan#lage bei Beratungs - und IB-Unternehen beerkbar achen, denn an diesen Ausgaben wird
#uerst gespart werden,
2ie M!rkte in den Schwellenl!ndern werden von dieser Benden# nicht ausgenoen bleiben, Sie
stehen noch vor der besonderen politischen Schwierigkeit, dass die Abschw!chung der /eltkonFunktur
bei ihnen die so#ialen Spannungen erh1hen wird,
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
/ir haben es bereits in der Einf$hrung dieser Ausgabe des )EAB gesagt und wollen es hier noch
einal in aller 2eutlichkeit sagen7 2ie 0entralbanken der /elt sind in (anik und sie wollen u Feden
(reis das weltweite +inan#s5ste retten - die Aktienkurse sind f$r sie angesichts dieser Sorge ein #u
vernachl!ssigendes 2etail,
Ent*i%klung "er ?in"estreserven >8eserven zu 9erpfli%&tungenB "er I!-4anken >in rotB 200< bis
2007 - Cuelle /DIJ
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
2ie s%&5tzt man si%& gegen "as nunme&r konkrete 8isiko von 4ankinsolvenzen
Mit Feder /oche versch!rft sich das Insolven#risiko der gro*en -und nat$rlich auch der kleinen
27
.
+inan#institute, insbs, in den USA? wir schreiben schon seit gerauer 0eit dar$ber, 2ie Dorsicht r!t
da#u, seine Barguthaben und nur kur#fristig angelegten )elder auf ehrere Banken #u streuen,
2arunter sollte #uindest eine au*eraerikanische Bank sein,
2iese Dorsicht sollten nicht nur (rivatanleger walten lassen, sondern auch Unternehen und
1ffentliche Stellen? die (anik, die Ende 3oveber den Investitionsfond der Schulen in +lorida ergriff,
ist ein klares Beispiel f$r das, was koen kann, 2ie Meldung von schweren, durch die 4reditkrise
ausgel1sten Derluste f$hrte #uerst #u eine Mittelabfluss in einer )r1*enordnung von @ Milliarden
US2, die die Schuldistrikte abhoben? daraufhin wurden Aus#ahlungen eingestellt? erst die Regierung
von +lorida konnte die Situation beruhigen
28
,
Entscheidend ist, dass die )eldeinlagen bei den Banken, bei denen Sie ein )uthaben besit#en oder
einrichten wollen, gegen 4onkurs versichert sind, In den USA wird diese Dersicherungsfunktion seit
der /eltwirtschaftskrise vo +2IK wargenoen, Beilhabe an diese S5ste ist f$r alle Banken
verpflichtend, 2er +2IK versichert alle )uthaben bei in den USA t!tigen Banken bis #u einer L1he von
6&&,&&& US2, In der Schwei# k1nnen Banken auf freiwilliger Basis Dersicherung bis #u einer L1he von
8&,&&& Schwei#er +ranken vorsehen, In den 3iederlanden, deren Banken den aktuellen Risiken an den
+inan#!rkten stark ausgeset#t sind -vgl, die vorstehende )raphik $ber die EMponierung der Banken
gegen$ber ABK( - Asset Backed Koercial (apers. sind )uthaben bis #u einer L1he von %&,&&&
Euro versichert,
Man kann Inforationen $ber die Feweiligen nationalen S5stee in eine von der Bank f$r
internationalen 0ahlungsverkehr herausgegebenen Bericht nachlesen, +$r Europa bietet sich auch ein
Besuch der /ebseite des Europ!ischen +orus der Dersicherer f$r Bankguthaben -E+2I. an,
Auch Iobilienanlagen sind nunehr #u vereiden, In den USA, )ro*britannien, Spanien und
+rankreich ist die Blase bereits geplat#t, in anderen, kleineren M!rkten -Marokko, Jst-Europa,,,. steht
dies bevor, Allgeein sind Investitionen #u vereiden, f$r die an einen Bankkredit ben1tigt, 2enn
auf kur#- und ittelfristige Sicht sind weder deren 4osten noch Derf$gbarkeit vorhersehbar,
/5nf -nlageartenK "ie si%&er bleiben
Es verbleiben der Euro, Schwei#er +ranken sowie Edeletalle, +$r Investitionen sollte an sich auf
Bereiche kon#entrieren, die (rofit aus der nachlassenden 4onsukraft der US- und europ!ischen
Laushalten #iehen, Und es gibt #wei Bereiche, die ier in So#ial - und /irtschaftskrisen gedeihen7
/affenhersteller und Sicherheitsdienste sowie die Unterhaltungsindustrie,
27
2er +all der kleinen und ittleren Banken in den USA, die in eine schwierige Situation geraten sind, weil sie so stark von
4rediten f$r Bauvorhaben abh!ngen, #eigt hervorragend, wie eMplosiv die "age dieser Banken geworden ist, Iuelle7
International Lerald Bribune, v, &@,6%,%&&'
28
Iuelle7 Blooberg, %@,66,%&&'
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
7berpr5fung "er 8i%&tigkeit "er 9oraussagen
von ,E-P.E2020 f5r 2007 8:; zutreffen"e
9oraussagen
In der 6%, Ausgabe des )EAB von Anfang %&&' stellte "EA(CE%&%& seine wesentlichen Doraussagen
f$r das =ahr vor7 ;Acht#ehn Schl$sseltheen f$r das =ahr %&&';, Sie waren aufgeteilt in neun
Bheen, die bis Ende des =ahres in den Lintergrund r$cken, und neun Bheen, die i "aufe des
=ahres all unsere Auferksakeit beanspruchen w$rden, Auch f$r %&&@ wird "EA(CE%&%& wieder
seine Schl$sseltheen pr!sentieren -%6, Ausgabe des )EAB vo =anuar %&&@., Aber i Rahen der
<berpr$fung der Richtigkeit seiner Doraussagen 1chte "EA(CE%&%& Bilan# #iehen $ber den )rad der
Richtigkeit seiner Doraussagen
2:
,
2abei geht es uns nicht nur daru, eine Einsch!t#ung $ber die Iualit!t unserer Arbeit #u erlangen,
Dielehr ist es auch eine Bilan# der ;/ahrheiten; und <ber#eugungen von einst, die i "aufe nur
eines =ahres weggeschwet wurden, /ir $ssen ier wieder feststellen, dass wir alle die
Schw!che besit#en, die <ber#eugungen von gestern gegen neue von heute ein#utauschen, ohne uns
dar$ber i 4laren #u sein, dass die von gestern eventuell diaetral i )egensat# von denen von
heute standen, Eine Bilan# dieser <ber#eugungen ist daher eine intellektuell notwendige Aufgabe, die
uns daf$r wappnen soll, auch die neuen <ber#eugungen nicht notwendiger /eise als ewige
/ahrheiten an#usehen, 2ieses bedenkenlose Auswechseln von <ber#eugungen ist sicherlich ein
entscheidendes Eleent in der enschlichen (s5che, denn es er1glicht uns, uns auf die st!ndig sich
ver!ndernden )egebenheiten ein#ustellen, Eine solche Bilan# #eigt deutlich, dass die /ahrheiten,
Selbstverst!ndlichkeiten und <ber#eugungen einer Epoche oder einer )esellschaft h!ufig auf
wackelige Boden stehen und nur in einer Epoche oder in einer eng ugren#ten )esellschaft f$r eine
gewisse 0eit als unust1*lich gelten k1nnen, Es ist eine der wichtigen Aufgaben von "EA(CE%&%&
auf#u#eigen, welche +ragen von orgen sich hinter den /ahrheiten von heute verstecken k1nnten,
Lier folgt als eine konkrete Bewertung der 6@ Doraussagen von "EA(CE%&%& f$r %&&', =ede
pr!sentieren wir erneut in der +or eines Schl$sselsat#es und bewerten sie it einer 3ote
10
entsprechend des )rades, #u de sie sich verwirklicht hat, 2ait k1nnen wir eine )esatnote f$r die
0uverl!ssigkeit aller 6@ Doraussagen erstellen, =ede steht frei, sich ein eigenes Bild $ber die
3otengebung, die wir anwenden, #u achen,
29
Eine dauerhaft angewandte Methode, die sicherstellt, dass unsere Arbeitsh5pothesen in allen Bereichen auf de neuesten
Stand bleiben,
30
1 wenn die Doraussage sich als richtig herausgestellt hat, 0 wenn sie falsch war,
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
Heun +&emen *er"en 2007 verst@rkt in unser 4li%kfel" r5%ken
1. Eurolan" brau%&t eine 2irts%&aftsregierung 1
L... /irtschaftliche, so#iale und let#tendlich politische Spannungen werden sich bis Ende %&&' in der
Euro#one gegenseitig bedingen und verst!rken,;
2. Die I!- befin"en si%& in einer *irts%&aftli%&enK politis%&en un" milit@ris%&en 'rise 1
;,,,%&&' ist das =ahr, in de die 4rise ablaufen wird, Mit ihren wirtschaftlichen, ilit!rischen und
finan#iellen +acetten wird diese 4rise sicherlich das entscheidende Ergeignis %&&' sein,;
1. Die EI befin"et si%& politis%& in "er !a%kgasse 0
;,,, 3icht nur in den USA geht die Epoche, die it de Ende des %, /eltkriegs begann, #u Ende und
leitet eine (hase der gro*en Unsicherheit und eines politischen Dakuus ein, 2ie Erkenntnis vo
Anbruch einer neuen Epoche wird die Schlag#eilen %&&' beherrschen,;
<. Der amerikanis%&-%&inesis%&e Dan"elskrieg verst@rkt si%& 1
;,,,2ie protektionistischen Bestrebungen in den USA it de 0iel des Schut#es der heiischen
Arbeitspl!t#e und die chinesischen )egena*nahen in der +or von 2rohungen, den 2ollar
abst$r#en #u lassen oder die Inflation in den USA an#uhei#en,,, diese chinesisch-aerikanischen
Spannungen werden das =ahr %&&' gan# wesentlich pr!gen,;
F. Der Men-Jarr0-+ra"e ge&t zu En"e 1
;,,,0u welche 0eitpunkt wird der Nen i Derh!ltnis #u 2ollar und #u Euro teurer werden9 2enn
dann plat#t die globale +inan#blase, die sich wegen der Schw!che der Fapanischen /!hrung -und des
US-Iobilienarkts. entwickeln konnte,;
A. Die 2elt erkl@rt "er 'limaer*@rmung "en L'riegL 1
;,,, 2aher geht "EA(CE%&%& davon aus, dass der 4apf gegen die 4liaerw!rung das doinierende
Bhea der globalen Bagesordnung %&&' wird,;
7. !unniten un" !%&iiten liefern si%& einen inter-islamis%&en 8eligionskrieg 1
;,,,Er wird aus der Region herausschwappen und die gan#e /elt in Mitleidenschaft #iehen,;
8. Der Pr@si"ent 8usslan"s 2la"imir Putin ma%&t von si%& re"en 1
;,,, Seine 3achfolge -oder genauer gesagt, die Art und /eise, wie er seine Machtethode auf die 0eit
ohne Mandat anpassen wird. wird daher eines der gro*en politischen Ereignisse %&&' sein,;
:. Die De"ge /on"s 1
Mit ihren Usat# - und )ewinnrekorden waren sie die /underkinder der globalen +inan#!rkte %&&>,
%&&', wenn ihre )ewinne einbrechen, werden sie #u ihren Schuddelkindern ,,,;
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
Heun +&emen *er"en 2007 als >fastB be"eutungslos in "en Dintergrun" r5%ken
1. Das europ@is%&e 9erfassungsproNekt un" "ie Doffnung auf eine 8e"0namisierung "er
EI vor 200: 0
;,,, 2ie 0ukunft der EU liegt nunehr in den L!nden der Menschen in Europa, nicht ehr in denen
seiner selbsternannten Eliten,,, Und die n!chste )elegenheit, bei der die Menschen in Europa sich #ur
EU !u*ern k1nnen, kot it den /ahlen #u Europ!ischen (arlaent i =uni %&&H,;
2. Der !ieg "er H-+) in -fg&anistan 1
;,,, 2ie 3ato hat den 4rieg in Afghanistan bereits verloren, ,,,Und die europ!ischen Alliierten der USA
warten nur noch auf eine )elegenheit -wie #,B, eine gro*e ilit!rische 3iederlage wie #,B, 2ien Bien
(hu., u ihre Soldaten ab#iehen #u k1nnen,;
1. Das amerikanis%&e sozial-3konomis%&e ?o"ell "er Ha%&kriegszeit 1
;,,, 2ie US-/irtschaft ist dabei, in die Strudel einer Re#ession #u geraten, die sich i "aufe des =ahres
%&&' in eine ;Der5 )reat 2epression; verst!rken wird, die alle Bereiche, wirtschaftlich, finan#iell,
politisch und weltpolitisch, ufassen wird,,, ;
<. Der #egensatz z*is%&en LneuenL un" LaltenL EI-?itglie"staaten 1
;,,, Jb Budapest, (rag oder /arschau, die 1ffentliche Meinung in den neuen Mitgliedstaaten gleicht
sich sehr schnell der ihrer Miteurop!erinnen und -Europ!er in den alten Mitgliedstaaten an,,, die :&&
Millionen Menschen in Europa vertreten schon !hnliche Ansichten,,,;
F. Der 'rieg gegen "en +error 1
;,,, 2ie Menschen in Europa wenden sich nunehr den Uweltsorgen #u -4liaerw!rung., w!hrend
es den Menschen in den USA d!ert, dass die /irtschafts-, +inan#- und Iobilienkrise sowie der
Irakkrieg vielleicht Bheen sind, die viel eher Anlass #ur Sorge geben k1nnen als die M1glichkeit eines
Attentats,,,;
A. Die 2ie"erbelebung "er Do&a- 8un"e 1
;,,, 2ie 1ffentlichen Spekulationen $ber eine /iederbelebung der 2oha-Runde dienen nur de 0iel,
der Offentlichkeit #u verschleiern, dass ;2oha a Ende ist;, denn dies h!tte unittelbar Auswirkungen
auf den/elthandel sowie auf die +inan#!rkte und die (olitik,;
7. Die ,3sung "es Irakproblems mit milit@ris%&en ?itteln 1
;,,, Schon heute geht eine gro*e Mehrheit der US-Aerikaner davon aus, dass die ilit!rische
Strategie i Irak in eine Sackgasse, wenn nicht sogar in eine 3iederlage f$hrt, Au*erhalb der USA ist
diese Auffassung nahe#u einhellig,,,;
8. +on0 4lair un" Ga%Oues J&ira% 1
;,,, Egal wer ihre 3achfolger sein werden und welche Iualit!ten sie besit#en werden, eins ist schon
heute sicher7 auf alle gro*en Bheen des =ahres %&&' werden weder Bon5 Blair noch =acEues Khirac
noch den geringsten Einfluss nehen k1nnen,,,;
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
:. Das En"e "es Euro 1
;,,, 2er Euro ist unser )eld und das bleibt er auch, 2as soll nicht hei*en, dass die Euro#one nicht auch
ihre schwierigen Moente und Bew!hrungsproben erleben wird -vgl, (unkt 6 der Benden#en, die ins
Blickfeld r$cken., Aber i )egensat# #u de, was an h!ufig #u lesen bekot, wird kein
Mitgliedstaat von Euroland den Euro wieder aufgeben? gan# i )egenteil, bis %&6& werden beinahe
alle Mitgliedstaaten der Euro#one beigetreten sein,,,;
2ait ergibt sich i Endergebnis, dass 6> der 6@ Doraussagen sich als korrekt erwiesen haben, also
eine ErfolgsEuote von @HA in eine =ahr, das reich an Burbulen#en war, 2ie beiden it ;0;
bewerteten Doraussagen betreffen Feweils das selbe Bhea, n!lich die Red5naisierung der
Europapolitik? denn heute gibt es einen neuen europ!ischen Dertrag, dessen Ratifi#ierungspro#ess
bald beginnen und der, da auf Referenden ver#ichtet werden soll, auch it hoher /ahrscheinlichkeit
auch angenoen werden wird, =edoch gehen wir davon aus, dass die /iederbelebung des
institutionellen Reforpro#esses i )egen#ug %&&H eine schwere politische 4rise ausl1sen wird, da
viele Menschen in Europa w$tend sein werden, dass ihnen die M1glichkeit der Mitwirkung a
Entscheidungspro#ess $ber neue europ!ische Dertr!ge genoen wurde, 2ie wahrscheinlichste +olge
d$rfte darin bestehen, dass das i %&&H gew!hlten Europ!ischen (arlaent viele (arteien vertreten
sein werden, die in eindeutiger Jpposition #u den #wei #ur 0eit dort doinierenden Str1ungen,
n!lich Khrist-2eokraten und europ!ischen So#ialisten, stehen werden, denen die /!hler den
Dorwurf geacht haben werden, die Ratifi#ierung des europ!ischen Dertrages an den Menschen
vorbei betrieben #u haben, 2ait bleibt insoweit das Bhea weiterhin aktuell? denn die rein b$ro- und
technokratisch betriebene /iederbelebung des Reforpro#esses k1nnte #u einer fast vollst!ndigen
politischen Blockade der EU in den n!chsten 6@ Monaten f$hren, Aber was %&&' angeht, $ssen wir
einr!uen7 /ir lagen it unserer Doraussage daneben,
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
<- Der #lobalEurometre
01
#lobalEurometer vom Dezember 2007 - Ergebnisse
#lobalEurometre 12-2007 )ui Hon He sait
pas
6, )ehen Sie davon aus, dass die EU in der "age sein wird, noch vor
den n!chsten /ahlen #u Europaparlaent -=uni %&&H. Reforen
ihrer Institutionen #u erarbeiten und #u verabschieden9
6GA 'HA 'A
%, Dertreten Sie die Auffassung, dass eine gewisse Art von
/irtschaftsregierung f$r die Euro#one errichtet werden sollte9
H8A 8A GA
8, )ehen Sie davon aus, dass ein Euroland-)ipfel noch vor Ende %&&@
organisiert werden wird9
%%A '%A >A
G, Laben Sie den Eindruck, dass die Europapolitik Ihrer nationalen
Regierung die Erwartungen Ihrer "andsleute an die europ!ische
Integration wiederspiegelt9
68A 'HA @A
:, Spiegelt die Europapolitik der Regierung Ihres "andes Ihre
Erwartungen an die europ!ische Integration wieder9
6:A @GA 6A
>, )lauben Sie, dass die parlaentarische Ratifi#ierungen des neuen
europ!ischen Dertrages die Menschen in Europa it der EU
vers1hnen kann9
%&A '@A %A
', )ehen Sie davon aus, dass der 2ollar weiterhin i Derh!ltnis #u
den anderen gro*en /!hrungen an /ert verlieren wird9
H:A 8A %A
@, Laben Sie den Eindruck, dass die Inflation in ihre "and an#ieht9 @:A 6GA 6A
H, )lauben Sie, dass die Aktien!rkte in den n!chsten drei Monaten
einen 4rach erleiden werden9
:@A 68A %HA
6&, )lauben Sie, dass eine gro*e Bank ihres "andes in den n!chsten
drei Monaten ge#wungen sein k1nnte, 4onkurs an#uelden9
8&A G6A %HA
66, )lauben Sie, dass Unternehen in ihre "and bankrott gehen
k1nnten, weil sie wegen der weltweiten +inan#krise nicht ehr
4redite in ausreichende Ma*e aufnehen k1nnen9
%HA 8>A 8:A
6%, )ehen Sie davon aus, dass die USA dabei sind, in eine so#iale und
wirtschaftliche 2epression ab#ugleiten9
@6A >A 68A
68, )lauben Sie, dass ),/,Bush %&&@ aus de At scheiden wird,
ohne die iranischen Atoanlagen bobardiert #u haben9
>GA @A %@A
6G, /$rden Sie in den n!chsten 68 Monaten )esch!fte in US-2ollar
t!tigen9
6%A @@A &A
6:, )ehen Sie davon aus, dass der Bericht der US-)eheidienste, in
denen einger!ut wird, dass es kein iranisches
3uklearwaffenprogra gibt, ein 0eichen daf$r ist, dass es Anf!nge
von /iderstand gegen die (olitik der US-Regierung, insbs, gegen das
Bande BushCKhene5 gibt9
'HA %&A 6A
86
=eden Monat befragt )EAB %&& (ers1nlichkeiten, deren Meinung die 1ffentliche Meinung in Europa beeinflu*t
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Antizipation: mit Weitsicht die richtigen Entscheidungen treffen
#lobalEurometre vom Dezember 2007 P -us*ertung
#ouvernan%e EI Das 9ertrauen in "ie /@&igkeit "er EIK i&re Institutionen zu reformierenK
s%&*in"et erneut . /ast ein&ellige /or"erung na%& einer 2irts%&aftsregierung f5r "ie Eurozone .
Immer no%& immenser #raben z*is%&en "en Er*artungen "er ?ens%&en un" "er Europapolitik .
!e&r gro$e ?e&r&eit vertritt "ie -uffassungK "ass "ie parlamentaris%&e 8atifizierung "es neuen
Europavertrags "ie ?ens%&en ni%&t mit "er EI vers3&nen *ir" . !e&r gro$e ?e&r&eit ge&t "avon
ausK "ass in "er EI *ie"er Inflation &errs%&t . !e&r gemis%&tes 4il" bei "en -nt*orten auf "ie
/rageK ob beson"eres 8isiko f5r 'onkurse von 4anken un" Interne&men beste&e
2as Dertrauen in die +!higkeit der EU, ihre Institutionen #u reforieren, ist, nach einer kur#en (hase der
positiveren Einsch!t#ung, wieder geschwunden? 'HA der Befragten gehen davon aus, der der neue EU-Dertrag
nicht bis =uni %&&H ratifi#iert werden k1nne, 2iese Entwicklung ist angesichts der anderslautenden Pu*erungen
der europ!ischen Regierungen erstaunlich, und sie deutet darauf hin, dass an in den n!chsten Monaten it
einer Reihe von <berraschungen in der (olitik wird rechnen k1nnen, I )egensat# da#u wachsen die
Erwartungen an eine /irtschaftsregierung f$r die Euro#one ier weiter und erreichen in#wischen H8A, 2iese
Abweichung #wischen Erwartungen und offi#ieller (olitik tr!gt da#u bei, dass weiterhin eine sehr gro*e
Mehrheit der Europ!erinnen und Europ!er eine sehr schlechte Meinung von der +!higkeit ihrer (olitiker haben,
eine (olitik #u f$hren, die ihren Erwartungen entspricht -@GA., 2ie Entscheidung von Europas (olitikern, soweit
1glich den neuen Dertrag it parlaentarischen Derfahren #u ratifi#ieren, ist da auch nicht geeignet, die
Menschen in Europa it der EU #u vers1hnen? davon gehen auf Feden +all '@A der Befragten aus,
"et#ten Monat ging nur eine kleine Mehrheit der Europ!erinnen und Europ!er davon aus, dass es wieder
Inflation in Europa gebe? diesen Monat ist es schon eine sehr gro*e Mehrheit -@:A.,
2ie Menschen in Europa sind sehr geteilter Auffassung $ber die Risiken f$r baldige Insolven#en und 4onkurse
von Banken und Unternehen in ihren Mitgliedstaaten, Bei Banken gehen G6A davon aus, dass ein solches
Risiko in den n!chsten drei Monaten nicht bestehe, w!hrend 8&A davon ausgehen -%HA geben keine Meinung
an., Bei der +rage nach Unternehenkonkursen ist die "age noch ausgeglichener, denn nur 8>A geben an, in
den n!chsten 8 Monaten keine 4onkurse #u f$rchten, w!hrend %HA davon ausgehen -8:A geben keine
Meinung an., Entscheidend bei diese Ergebnis ist aber fest#uhalten, dass diese 0ahlen eine sehr starke
Besorgnis wiederspiegeln, dennn vor auch nur sechs Monaten w!re diese +rage von den eisten der Befragten
noch als l!cherlich oder unangebracht epfunden worden,
4ezie&ungen "er EI mit an"eren 2eltregionen /ast einstimmige -uffassung 5ber "en *eiteren
2ertverfall "es I!-Dollars . !e&r gro$e ?e&r&eit *5r"e keine #es%&@fte in I!-Dollar *@&ren"
"er n@%&sten 12 ?onate abs%&lie$en . 2eiter&in gro$e !orge vor einem Jras& "er *elt*eiten
-ktienm@rkte in "en n@%&sten ?onaten . !e&r gro$e ?e&r&eit ge&t "avon ausK "ass "ie I!- in
eine sozio-3konomis%&e Depression abgleiten . -bruptes Dre&en "es ?einungsbil"s bei "er /rageK
ob #.2.4us& no%& vor En"e seiner -mtszeit "en Iran bombar"ieren *er"e . #ro$e ?e&r&eit ge&t
"avon ausK "ass "er 4eri%&t "er #e&eim"ienste 5ber "ie IneEistenz eines iranis%&en
Huklear*affenprogramms ein erstes -nzei%&en von 2i"erstan" gegen "ie I!-8egierung ist
Mit H:A der Befragten, die davon $ber#eugt sind, dass der +all des 2ollars sich fortset#en werde, ist die
Meinung der Europ!er $ber die US-/!hrung nun wohl dauerhaft festgelegt7 die Europ!er isstrauen nunehr
de US-2ollar, 2ieses ps5chologische Abkoppeln vo 2ollars wird $brigens auch von der 0ahl von @@A der
Befragten best!tigt, die in den n!chsten 6% Monaten keine )esch!fte in 2ollar abschlie*en w$rden oder
werden, 2ieses Ergebnis bekr!ftigt den Eindruck von eine noch ausstehenden tiefen +all der US-/!hrung,
Auch bleiben die Befragten #ur Situation auf den +inan#!rkten pessiistisch, denn :@A gehen weiterhin
davon aus, dass die weltweiten Aktien!rkte in den n!chsten Monaten einen 4rach erleben werden -vor eine
Monat gingen noch '@A davon aus, aber die Ereignisse des let#ten Monats haben nicht dieFenigen best!rkt, die
davon ausgingen, sondern die, die sich auf keine Meinung festlegen wollten., 2iese pessiistische
Einsch!t#ung spiegelt sich auch in der sehr verbreiteten Auffassung wieder -@6A., dass die USA in eine so#io-
1konoische 2epression abgleiten,
Auf geopolitische +eld hat sich das Meinungsbild #ur +rage, ob ),/,Bush vor Ende seiner Ats#eit noch den
Iran bobardieren lassen werde, innerhalb von nur drei Monaten vollst!ndig gedreht, 3unehr gehen >GA
davon aus, dass er sich nicht #u diese Schritt entschlie*en werde, w!hrend vor #wei Monaten die Mehrheit
noch davon ausging, 2iese Entwicklung erkl!rt sich sicherlich durch die aktuellen Derlautbarungen der US-
)eheidienste, die best!tigen, dass der Iran kein 3uklearwaffenprogra verfolge, +$r 'HA der Befragten ist
deren Bericht i $brigen ein erstes 0eichen f$r /iderst!nde gegen die (olitik der US-Regierung, insbs, gegen
das Bande BushCKhene5,
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