Sonnabend, 28.

Januar 2012

Sonderbeilage

Brsen-Zeitung Nr. 20

B1

Nachhaltigkeit
Gesellschaftlicher Beitrag erffnet neue Chancen
Corporate Responsibility ist ein wichtiger unternehmerischer Erfolgsfaktor Nachhaltigkeitsaktivitten werden zunehmend vorausgesetzt
Brsen-Zeitung, 28.1.2012 Wer einem Unternehmen Kapital zur Verfgung stellt, der verspricht sich zurecht eine Rendite. Neben diesem konomischen Imperativ erwarten Anteilseigner, Kunden und Mitarbeiter zunehmend, dass Konzerne auch gesellschaftlich Verantwortung bernehmen. Insbesondere globale Unternehmen stehen in der Pflicht, ihren Zugang zu finanziellem Kapital zu nutzen und im Zuge ihrer Weiterentwicklung auch gesellschaftliches Kapital zu schaffen. auf viele dieser globalen Fragen geben. Sie ist vielmehr auf die gesellschaftliche Handlungsfhigkeit und Kooperationsbereitschaft international agierender Konzerne angewiesen. Ich bin berzeugt, dass sich gerade groen Unternehmen neue Chancen erffnen, wenn sie den weltproblemen und sozialer Ungleichheit in ihrem globalen Wirkungsfeld tglich konfrontiert. Das sind Herausforderungen, die werden sie nicht angegangen zu hohen gesellschaftlichen und wirtschaftlichen Kosten fhren knnen. Diese unmittelbare Betroffenheit verlangt von globalen Konzernen, Verantwortung zu bernehmen und ihre Mglichkeiten fr einen Von positiven gesellschaftliFrank Appel chen Beitrag einzusetzen also eine Verbesserung der konomischen und gesellschaftlichen Rahmenbedingungen zu untersttzen. Der Zusammenhang Vorsitzender des zu den Interessen der KaVorstands der pitalgeber ist eindeutig: Deutschen Post DHL Schlielich geht es nicht allein um kurzfristig gute Ergebnisse, sonNachweis fhren, dass ihre Geschfte dern um mittel- und langfristige nicht nur einen konomischen Ertrag Wachstumspotenziale. Nachhaltige erbringen, sondern auch einen gesell- und verantwortungsvolle Beitrge schaftlichen Beitrag leisten. zur gesellschaftlichen Entwicklung Tatsache ist, dass globale Unter- sind dabei ein Teil der Aufgabe. Eine nehmen von vielen dieser kologi- Logik, die auch der Kapitalmarkt zuschen und sozialen Herausforderun- nehmend einfordert: Eine aktuelle Begen nicht nur deshalb in besonderer fragung von Analysten, die sich intenWeise betroffen sind, weil sie bei- siv mit der Deutschen Post DHL bespielsweise CO2-Emissionen verursa- schftigen, zeigt, dass bislang zwar chen. Vielmehr werden sie mit Um- erst 24 % der Buy-Side-Analysten sogenannte Sustainable & Responsible Investing-(kurz: SRI-)Faktoren als wichtig fr ihre Anlageentscheidung bewerten. Auf der Sell-Side sind es jedoch bereits 45 % ein Indiz dafr, dass ihre Bedeutung auch bei Investoren knftig zunehmen wird. Hinzu kommt eine Vielzahl verschiedener Indizes, die Unternehmen anhand ihres gesellschaftlich und kologisch verantwortlichen Handelns bewerten und damit interessierten Investoren die Mglichkeit geben, konomisch und kologisch fundierte Anlageentscheidungen zu treffen. Unternehmen ohne strategisch verankerte Nachhaltigkeitsaktivitten drften es ber kurz oder lang schwer haben, Kapital fr sich zu gewinnen. Nachhaltigkeit und Verantwortung mssen integrale Bestandteile strategischen Denkens und unternehmerischen Handelns sein brigens nicht erst, seit Nachhaltigkeit ein Modewort geworden ist. Dazu bedarf es eines klaren wirtschaftlichen Bezugs der Corporate-Responsibility-Aktivitten. Erkennt man Corporate Responsibility als wichtigen unternehmerischen Erfolgsfaktor an, erffnen sich neue betriebswirtschaftliche Chancen und Geschftspotenziale, deren Nutzung auch gesellschaftlich sinnvoll ist. Ein Blick auf die Logistikbranche verdeutlicht, warum das so ist: Logistik ist das Rckgrat des globalen Handels. Ihre Transportleistung macht das heutige Ausma der weltweiten wirtschaftlichen Zusammenarbeit erst mglich. Gleichzeitig steht der weltweite Transportsektor fr etwa 14 % der globalen CO2-Emissionen. Daraus ergibt sich eine klare Aufgabe: Logistiker mssen ihrer strategischen Bedeutung fr eine emissionsarme globale Wirtschaft gerecht werden. Dies gilt sowohl fr den Einsatz verbrauchsarmer Fahrzeuge als auch fr die Nutzung optimierter Warentransportsysteme, die effizient und umweltschonend arbeiten. Wird dieses Ziel ernsthaft verfolgt, sind messbare Vorgaben fr eine Steigerung der Energieeffizienz als auch Transparenz hinsichtlich deren Erreichung unerlsslich. Neben dem unstrittigen Nutzen fr die Umwelt fhren Effizienzgewinne auch zu messbaren finanziellen Einsparungen, weil die Ausgaben fr Treibstoffe und Emissionszertifikate sprbar sinken. Einsparungen und Effizienzsteigerungen sind aber nur die eine Seite nachhaltigen Handelns, neue Geschftschancen die andere. Nachhaltige Produkte haben eine groe Zukunft: 57 % der Geschftskunden, die Deutsche Post DHL im Rahmen einer Studie befragte, wollen in den kommenden zehn Jahren einen Logistikdienstleister mit grnen Transportlsungen bevorzugen. Hinzu kommt: 2010 hat Deutsche Post DHL 1,7 Milliarden GoGreen-Produkte verkaufen knnen und damit rund 82 000 Tonnen CO2-Emissionen ausgeglichen. Das entspricht dem Jahresaussto einer Flotte von rund 38 000 Mittelklassefahrzeugen. Dies zeigt: Corporate Responsibility oder allgemeiner ausgedrckt: ein im Einklang mit gesellschaftlichen Anforderungen stehendes Unternehmensgebaren ist keine Randaktivitt, sondern integraler Bestandteil der Geschftsstrategie. Nur wem es gelingt, erste Wahl fr Kunden und Mitarbeiter zu sein und dazu gehrt explizit die gesellschaftliche Akzeptanz des unternehmerischen Handelns , wird auf lange Sicht die konomische Leistung erbringen knnen, die ihn auch zur ersten Wahl fr Investoren macht.

Investoren mssen mitziehen

Gleichwohl: Nicht nur die Unternehmen sind gefragt, gesellschaftliche Verantwortung in ihr Geschftsmodell zu integrieren. Auch auf Seiten der Investoren wird sich der Trend verfestigen und beschleunigen mssen, nachhaltige Strategien und damit mittelfristige Erfolgschancen gegenber kurzfristigen Gewinnmaximierungen zu bevorzugen. Es geht um nicht weniger als darum, ein Umfeld zu schaffen, in dem ausreichend Kapital fr solche Konzerne bereitsteht, die ihre Verantwortung gegenber Gesellschaft und Kapitalmarkt gleichermaen im Auge behalten. Das ist die Voraussetzung, um das Vertrauen von Kunden, Mitarbeitern und Anlegern in das Verantwortungsbewusstsein der wirtschaftlichen Akteure wiederherzustellen. Nur wenn wir es schaffen, dieses Vertrauen zurckzugewinnen, sichern wir langfristig die Basis fr gesundes wirtschaftliches und gesellschaftliches Wachstum weltweit.

Herausforderungen steigen
Megastdte mit Verkehrsinfarkt, Umweltprobleme und Naturkatastrophen, Ungleichheit bei Bildungsund Lebenschancen viele der Herausforderungen, vor denen unsere globale Gesellschaft heute steht, haben sich in den vergangenen Jahren verschrft. Die Finanz- und Wirtschaftskrise der Jahre 2008 und 2009, die aktuelle Schuldenkrise und die Sorge um die Konsequenzen fr die Realwirtschaft verstrken den Eindruck vieler Menschen, dass wir vor fundamentalen Herausforderungen stehen. Zugleich zeigt sich immer deutlicher: Nationalstaatliche Politik allein kann keine nachhaltigen Antworten

Nachhaltige Investitionen bieten deutliche Vorteile fr Versicherer

Attraktive und stabile Renditen winken Risiken noch genauer berprfen
sche, soziale und wirtschaftliche Kriterien. In jngster Zeit haben Kapitalanlagen in erneuerbare Energien und neue Technologien Furore gemacht. Versicherungen ergnzen den klassischen Mix ihrer Kapitalanlage mit dieser neuen Anlagegattung. Schon 2010 hat Munich Re beschlossen, zunchst bis zu 2,5 Mrd. Von Euro in erneuerbare Thomas Kabisch Energien und neue Technologien (RENT) zu investieren. Die im Frhjahr 2011 eingeleitete Energiewende hat sicherlich zum Aufschwung beigetragen. Vorsitzender der Investitionen in RENT Meag-Geschftsbieten deutliche Vorteile fhrung fr Versicherungsunternehmen: Die Investhen hohe Renditen, allerdings nur ments sind langfristig und zeichnen bei hohen Risiken, andere hingegen sich durch attraktive und zudem stabieten Sicherheit, aber nur geringe bile positive Ertrge aus. Dennoch drfen die Risiken nicht bersehen Renditen. Die Versicherungswirtschaft hat ei- werden. Zunchst einmal sind solche nen Ausweg aus diesem Dilemma ge- Investitionen relativ illiquide, d. h. funden: Diversifikation ber alle As- der Investor sollte schon einen sehr setklassen wie Anleihen, Aktien, Im- guten berblick ber die Risiken hamobilien, aber auch alternative In- ben, wenn er sich auf ein solches Investments, wie Private Equity oder In- vestment einlsst. Ein beim Kauf unvestitionen in erneuerbare Energien entdeckt gebliebenes Risiko knnte und neue Technologien. Dabei ist die den Investor auf sehr lange Zeit beNachhaltigkeit der Anlage wichtig, gleiten und entsprechend teuer zu und zwar in doppelter Hinsicht: ers- stehen kommen. So ist es kein Wunder, dass sich tens finanziell nachhaltig und zweitens nachhaltig mit Blick auf kologi- nur groe Investoren an die kompleBrsen-Zeitung, 28.1.2012 Die Renditeansprche der Versicherungswirtschaft sind hoch, nur noch bertroffen von ihrem Streben nach Sicherheit. Angesichts der Schuldenkrise bieten zwar einige Staatsanleixen Direktinvestitionen in RENT heranwagen. Globale Anleger ber alle Assetklassen wie die Meag haben zudem den Vorteil, dass sie einen Teil der Risiken aus anderen Assetklassen kennen. Bei Photovoltaik-Anlagen geht es auch um Projekt- und Grundstcksrechte-Risiken, mit denen sich auch Immobilieninvestoren auseinanderzusetzen haben. Auch bei der Abbildung von Transaktionen in Vertrgen sind Erfahrungen im Immobilienbereich hilfreich. Mit Blick auf Investitionen in neue Technologien sieht sich der Investor Risiken hnlich wie bei Private Equity bzw. Venture Capital gegenber. Von einer ganz anderen Qualitt sind die geologischen, meteorologischen und technischen Risiken. Der Investor muss eine klare Vorstellung davon haben, ob eine Anlage auch tatschlich in der Lage ist, die versprochene Energie zu erzeugen. Dazu muss man wissen, wie lange die Sonne scheint oder wie oft und wie stark der Wind blst. Sind Sturmoder Hagelschden zu befrchten? Ist die Region erdbebensicher? Ist die verwendete Technik haltbar, wie teuer im Unterhalt? Fragen ber Fragen, mit denen sich die Ingenieure und Wissenschaftler von Munich Re in der Rck- und Erstversicherung auseinandersetzen. Die Meag als Investor fr den Konzern profitiert davon.

Big is beautiful
Die berprfung der Investitionsprojekte in RENT ist komplex, langwierig und teuer. Wegen dieser hohen Fixkosten macht es nur Sinn, sich Anlagen mit einem Volumen im deutlich zweistelligen Euromillionenbereich anzusehen. Dem steht eine Energiepolitik gegenber, die in erheblichem Umfang die dezentrale Energieversorgung mit kleinen Einheiten frdert. Damit die relevante Grenordnung investierbarer Anlagen entstehen kann, mssen hufig kleine Einheiten zu greren Paketen gebndelt werden. Nur groe Partner verfgen ber die hierzu notwendigen Vorfinanzierungsspielrume und sind in der Lage, einige oder viele Windturbinen oder Photovoltaik-Anlagen ber verschiedene Regionen zusammenzufassen und im Paket anzubieten. Groe Partner haben einen weiteren Vorteil. Die auf Sicherheit bedachten Anleger der Versicherungswirtschaft brauchen bei der Abdeckung Fortsetzung Seite B 2

AUS DEM INHALT

Gesellschaftlicher Beitrag erffnet neue Chancen Von Dr. Frank Appel Nachhaltige Investitionen bieten deutliche Vorteile fr Versicherer Von Dr. Thomas Kabisch Eine Aufgabe fr die Gesellschaft insgesamt Von Dr. Ulrich Schrder Langfristig und robust statt schnell und riskant Von Daniel Just Institutionelle Aktionre werden immer aktiver Von Michael Schmidt und Ingo Speich Die erneuerbaren Energien werden erwachsen Von Steven Bayly B1 Profitabilitt und Nachhaltigkeit sind keine Gegenstze Von Hans-Jrgen Matern B5 Nachhaltig an der Brse handeln Von Dr. Sandra Lth B6 B1 Nachhaltige Transparenz durch integrierte Berichterstattung Von Dr. Felicia Mller-Pelzer B6 Intuition geht vor Strategie Von Marcus Pratsch Finanzmrkte schtzen zunehmend das EITI-Siegel Von David Diamond B4 Wettbewerbsvorteil Klimaschutz Von Michael Stlting B8 B4

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Sonderbeilage

Sonnabend, 28. Januar 2012

Eine Aufgabe fr die Gesellschaft insgesamt

Verantwortung bernehmen Zukunftsfhigkeit der Unternehmen sichern Energiewende nachhaltig finanzieren Globalisierung gestalten
Brsen-Zeitung, 28.1.2012 Wie viele andere Banken auch finanziert die KfW zukunftsweisende Projekte im In- und Ausland. Dennoch unterscheidet sich unser Profil deutlich von dem der Geschftsbanken: Von Anfang an war und ist es Aufgabe der KfW, den Wandel von Wirtschaft und Gesellschaft mitzugestalten, zukunftsweisende Ideen voranzubringen und die Wirtschaft zu untersttzen. Verantwortung zu bernehmen fr die nachhaltige Verbesserung wirtschaftlicher, sozialer und kologischer Lebensbedingungen, das ist die DNA der KfW. Seit ber 60 Jahren bernehmen wir Verantwortung, wenn es um die Gestaltung der Zukunft geht. Heute lauten die zentralen Herausforderungen: Zukunftsfhigkeit der Unternehmen, Globalisierung, Energiewende und Klimawandel. Ein weiteres wichtiges Thema ist der demografische Wandel wenn auch in den Kpfen noch nicht so prsent wie die anderen Themen. Gerade in Zeiten von Euro- und Finanzmarktkrise hngt die weitere konomische Entwicklung Deutschlands entscheidend davon ab, wie sich der Mittelstand als Rckgrat unserer Wirtschaft im internationalen Wettbewerb behaupten kann. Kaum eine andere Industrienation ist durch mittelstndische Unternehmen so stark geprgt wie Deutschland. Sie beschftigen das Gros der Erwerbsttigen, bilden junge Menschen in den unterschiedlichsten Berufen aus und ttigen rund die Hlfte aller Investitionen. Eine zentrale Aufgabe der nchsten Jahre wird sein, die Zukunftsfhigkeit dieser Unternehmen zu sichern. ber ihre Programme der Mittelstandsfinanzierung kann die KfW und sie tut dies auch Unternehmen in der Grndungs- und Wachstumsphase gezielt untersttzen. Wir knnen dabei auf eine jahrzehntelange Erfahrung zurckgreifen. knappung. Moderne Volkswirtschaften haben einen hohen Energiebedarf, der zuknftig noch weiter steigen wird. Ihn zu decken und gleichzeitig den CO2-Aussto zu senken, ohne dabei Risiken durch Kernenergie einzugehen, bedeutet eine enorme Herausforderung. Deutschland hat mit dem Beschluss, bis zum Jahr 2022 aus der Atomenergie auszusteigen, einen mutigen Schritt getan. Jetzt kommt es darauf an, ihn Von auch konsequent umzuUlrich Schrder setzen. In diesem Jahr werden wir deshalb die Themen erneuerbare Energien und Energieeffizienz noch strker in den Fokus rcken. Die Vorsitzender des Finanzierung der EnerVorstands der giewende erfordert KfW Bankengruppe nach unseren Berechnungen zustzliche Investitionen von rund 25 auch in den Entwicklungs- und Schwellenlndern. Die Globalisie- Mrd. Euro jhrlich fr den massirung birgt aber auch Risiken, denen ven Ausbau erneuerbarer Energien, wir aktiv begegnen mssen. Die KfW den Ausbau der Stromnetze und die untersttzt zum Beispiel deutsche Entwicklung von Energiespeichern und europische Unternehmen bei und nicht zuletzt fr die Erschlieder Exportfinanzierung und bei Inves- ung von Energiesparmglichkeiten titionen im Ausland. In Schwellenln- und die Steigerung von Energieeffidern werden wir unsere langjhrigen zienz. Solche Investitionen mssen Erfahrungen noch strker im Inte- in der Regel langfristig finanziert resse der deutschen und europi- werden. Als Frderbank profitieren schen Firmen bndeln. Zugleich hel- wir von der sehr guten Bonitt der fen wir mit, in den Entwicklungs- und Bundesrepublik Deutschland. Und Schwellenlndern jene Bedingungen weil wir uns auf den internationalen zu schaffen, die fr eine erfolgreiche Kapitalmrkten sehr gnstig refinanEntwicklung und Teilnahme am Welt- zieren, knnen wir auch unseren handel erforderlich sind. Weniger Ar- Kunden fr ihre Investitionen im mut in der Welt, bessere soziale und Energiebereich langfristige Darlehen technische Infrastruktur sowie bes- zu gnstigen Konditionen anbieten. sere Entwicklungsperspektiven fr In den nchsten fnf Jahren werden die Menschen in diesen Lndern sind wir ber 100 Mrd. Euro fr Vorhanicht zuletzt auch ein wichtiger Bei- ben im Energiebereich bereitstellen. Die KfW hat langjhrige Erfahtrag zur Friedenssicherung. Das beeindruckende weltweite rung darin, zielgerichtete und kunFrderprogramme Wirtschaftswachstum der letzten Jahr- denorientierte zehnte zeigt seine Schattenseiten im und Finanzierungsangebote zu entKlimawandel und der Ressourcenver- wickeln. Frderprogramme, die soDurch die Globalisierung verndern sich die konomischen Rahmenbedingungen grundlegend. Immer mehr Lnder nehmen am weltweiten Handel teil und sorgen so dafr, dass unsere Volkswirtschaften noch strker miteinander verflochten sind. Die Globalisierung bringt wachsenden Wohlstand mit sich zunehmend wohl dem Einzelnen als auch der Gesellschaft insgesamt zugute kommen. Sie sind in der Regel so konzipiert, dass sie auch private Gelder fr Investitionen mobilisieren. Zugleich setzen anspruchsvolle Standards, die als Zielvorgaben dienen, Impulse fr Innovationen und die Markteinfhrung neuer Technologien. bot helfen, ihren Gebudebestand zu modernisieren und Energieeffizienzen in der Stadtbeleuchtung zu heben. Denn auf mittlere Sicht lsst sich durch Energieeffizienz viel Geld sparen. Immerhin geben Stdte und Gemeinden in Deutschland fr ihre rund 176 000 kommunalen Gebude jhrlich 2,5 Mrd. Euro Strom- und Heizkosten aus, zwei Drittel davon entfallen auf Schulen, Kindergrten und Sporteinrichtungen. Whrend die Themen Energiewende, Globalisierung und Wettbewerbsfhigkeit in der allgemeinen Diskussion lngst angekommen sind, dringt eine weitere Vernderung erst allmhlich ins Bewusstsein der ffentlichkeit: Die Gesellschaften in den Entwicklungs- und Transformationslndern werden immer jnger, die der Industriestaaten hingegen immer lter. Dies hat weitreichende Konsequenzen fr das soziale Miteinander in einer Gesellschaft, aber auch fr die Sozialsysteme, fr das Bildungswesen und die Wirtschaft. Wir drfen vor dem demografischen Wandel und seinen Folgen fr unsere Gesellschaft nicht die Augen verschlieen. Ein fhrendes Exportland wie Deutschland kann sich zum Beispiel keinen Fachkrftemangel leisten. Mit unserer Bildungs- und Innovationsfrderung haben wir ein Instrument in der Hand, mit dem wir einem mglichen Fachkrftemangel in einer alternden Gesellschaft begegnen knnen. Wir werden zudem die Frderung fr den altersgerechten Umbau bestehender Wohnungen und Huser fortfhren. Und wir werden mit dem Familienpflegezeitkredit 2012 ein neues Angebot auf den Markt bringen, um Pflegezeiten zu finanzieren.

Werte leben
Die KfW bernimmt Verantwortung in Form kologisch und gesellschaftlich nachhaltiger Frderprogramme. Verantwortung zeigt sich aber auch in den Werten, die ein Unternehmen lebt. Unser Ziel ist weder Gewinnmaximierung noch Wachstum um jeden Preis. In der Erreichung nachhaltiger Ziele sehen wir den grten Erfolg. Angefangen bei unseren mehrfach ausgezeichneten grnen Brogebuden, ber die CO2-Neutralstellung bis hin zum nachhaltigen Investitionsverhalten. Sichere Arbeitspltze, Frderung der Gleichstellung von Mnnern und Frauen auch bei Fhrungsaufgaben, Manahmen zur Vereinbarkeit von Familie und Beruf sind Ausdruck unserer verantwortungsvollen, modernen Personalpolitik. Antworten auf die globalen Herausforderungen zu finden, das ist eine Aufgabe fr die Gesellschaft insgesamt, aber auch fr jeden Einzelnen von uns. Gerade hier liegt eine groe Chance, weil dadurch innovative Krfte auf breiter Front geweckt werden. Krfte, die Wachstum und Wohlstand mehren zum Wohle der heutigen Generation und knftiger Generationen.

Anschubfinanzierer
Ein Beispiel ist das Sonderprogramm Offshore Windenergie, ber das die KfW bis zu 5 Mrd. Euro fr die Finanzierung von Offshore Windparks zur Verfgung stellt. Inzwischen sind zwei Finanzierungsvertrge ber 550 Mill. Euro fr Windparks in der offenen Nordsee unter Dach und Fach. Die KfW bernimmt hier eine wichtige Rolle als Anschubfinanzierer und gibt dadurch ein wichtiges Signal an die gesamte Branche. Die KfW frdert, um noch ein weiteres Beispiel zu nennen, die energetische Sanierung von privaten Gebuden und kommunalen Gebuden. Bekanntlich werden 40 % der Endenergie in Deutschland in Gebuden verbraucht entsprechend gro ist das Potenzial zur Energieeinsparung! Whrend immer mehr Private ihre Huser und Wohnungen unter energetischen Gesichtspunkten sanieren, halten sich Stdte und Gemeinden infolge klammer Kassen noch stark zurck. Ihnen wollen wir durch unser erweitertes Frderange-

Nachhaltige Investitionen . . .
Fortsetzung von Seite B 1 von Haftungsrisiken entsprechend hohe Sicherheitsleistungen. Diese sind in aller Regel nur von finanzstarken und kapitalkrftigen Partnern zu erbringen. Natrlich knnen auch kleinere Partner entsprechende Sicherheiten, wie z. B. Bankbrgschaften oder Letters of Credit, beibringen, doch belasten diese die Kreditlinien meist in betrchtlichem Umfang und sind daher in der Praxis kaum anzutreffen. Mit Blick auf langfristige Leistungsgarantien von Komponentenlieferanten, die in sehr dynamischen Marktsegmenten wie etwa der Photovoltaik-Modulproduktion ttig sind, stellt sich zudem die Frage, ob der Lieferant in fnf oder zehn Jahren noch am Markt ist. Die Leistungsgarantie greift dann ins Leere. bunden, dagegen sind Zuverlssigkeit und Haltbarkeit der Anlagen noch wenig dokumentiert. Bei schweren Strmen kann es zu lngeren Betriebsausfllen kommen, weil die Anlagen nicht erreichbar sein knnen. Eine Stromgewinnung kann ber lngere Zeit nicht mglich sein. Geothermie hat den groen Vorteil, wetterunabhngig und mit hoher Stabilitt im Zeitverlauf Energie zu liefern. Dagegen sind die Investitionskosten relativ zur Energiegewinnung hoch, die einzelnen Erzeugungseinheiten aber gering. Gelingt es, Produktionssttten zu bndeln und im Paket anzubieten, um investierbare Grenordnungen zu schaffen, drfte die Attraktivitt fr Vermgensmanager der Versicherungswirtschaft steigen. Biomasse ist ebenfalls als aussichtsreich anzusehen, steht aber bei den pflanzlichen Rohstoffen im Wettbewerb mit der Futter- und Nahrungsmittelproduktion. Dies fhrt nicht nur zu Preisrisiken, sondern auch zu ethisch-moralischen Konflikten. Diese Reputationsrisiken haben zuletzt eine grere Bedeutung erlangt und sind aus dem Blickwinkel eines verantwortlichen Investors kritisch zu sehen. Hoffnungstrger ist hier der Bereich Waste to Energy, also die Erzeugung von Energie aus Abfllen. Im Vermgensmanagement steht die Diversifikation an erster Stelle. Um die Vorteile aus Investitionen in RENT optimal zu nutzen, sind die Investitionsentscheidungen in den Investmentprozess zu integrieren. Das ist in der Praxis eine ernst zu nehmende Herausforderung. Anleger in RENT knnen von allen Einheiten im Portfoliomanagement profitieren; ob im Rentenmanagement das Credit-Rating, im Aktienmanagement die Branchenanalyse, im Bereich Private Equity das Know-how mit Venture Capital oder bzgl. Immobilien der rechtlichen Due Diligence. Dabei geht es zum einen um die Bercksichtigung aller wesentlichen Risiken, andererseits und das steht im Vordergrund um die Erschlieung und Ausschpfung von Ertrgen. Auf die Bedeutung von Erst- und Rckversicherung ist weiter oben schon hingewiesen worden. Unerlsslich fr Anleger der Versicherungswirtschaft sind die adquate bilanzielle Abbildung der Investitionen, die Implementierung spezifischer Risikosysteme sowie die Integration in die Gesamtsteuerungs- und -risikosysteme. In einer Welt der integrierten Risikosteuerung und der hohen Anforderungen von Fast Close ist eine vollstndige Integration in die Systemlandschaften des Backoffice eine notwendige Vorbedingung fr Investitionen. Die Rendite aus Investitionen in RENT ist stark abhngig von der Politik. Ohne eine Frderung bzw. Subventionierung ist derzeit noch kaum eine hinreichende, die Risiken abdeckende Rendite zu erwarten. Entscheidend fr den Investor ist der Bestandsschutz einer einmal festgelegten Frderung, eine Selbstverstndlichkeit unserer Rechtsordnung, die es in anderen Lndern und Kulturen nicht geben muss. Gerade die akuten Haushaltsnte der ffentlichen Hand in der Euro-/Verschuldungskrise knnen Versuchungen aufkommen lassen. Die Diskussion um eine mgliche Beteiligung privater Glubiger knnte auch hier kontraproduktive Auswirkungen haben.

Ausreichendes Angebot
Last but not least sind natrlich Marktlagen entscheidend fr die Attraktivitt von RENT. Die ausgeprgte Niedrigzinsphase, die hohen Renditeansprche sowie die starke Neigung vieler Investoren, in RENT zu investieren, haben zu einer vergleichsweise hohen Nachfrage gefhrt, die bei wenig elastischem Angebot grundstzlich mit hheren Preisen und niedrigeren Renditen einhergeht. Die Gre und die Komplexitt der Investitionen in diesem Bereich sorgen allerdings fr hohe Markteintrittsbarrieren. Den groen Vermgensmanagern der Assekuranz muss deswegen nicht bange werden, Angebot ist hinreichend vorhanden. Entscheidend ist und bleibt, ganz genau hinzusehen, oder in Friedrich Schillers Worten: Drum prfe, wer sich (ewig) bindet. Das A und O im Vermgensmanagement ist die Nhe zum Mandanten oder Kunden. So haben wir die Investitionen in RENT aus der Taufe gehoben mit den bewhrten und engen Schnittstellen in den Konzern, zu den Kapitalgebern, der Versicherungstechnik und zum Risikomanagement. Damit waren die organisatorischen Voraussetzungen geschaffen und intern alle relevanten Einheiten im Vermgensmanagement vernetzt sowie die Linien zu den Experten im Konzern, den Schadensingenieuren, den Meteorologen, den Klimaforschern definiert. Die enge Zusammenarbeit im Konzern ist bei allem, was wir tun, ein entscheidender Erfolgsfaktor. Nicht zuletzt die Finanzkrise hat uns darin bestrkt, nur Risiken zu nehmen, die wir auch kennen und einschtzen knnen. Daran halten wir fest. Die bisweilen vor allem in Deutschland anzutreffende Euphorie bezglich RENT kann uns nichts anhaben. Qualitt geht vor Quantitt. Wenn wir nicht die geforderten Renditen unter Bercksichtigung aller Risiken erreichen knnen, dann lassen wir besser unsere Investitionsplne fallen, als dass wir Investitionen ttigen, die unseren Ansprchen nicht gengen. Oder in Friedrich Schillers Worten: Der Wahn ist kurz, die Reu ist lang.

Strategische Allianz gesucht

Und schlielich brauchen Investoren in RENT starke Partner auf der Betreiberseite. Die Meag ist Asset Manager und kein vollintegrierter Energieproduzent und will es auch nicht werden. Die klassischen groen Versorger, aber auch die v. a. in den letzten Jahren entstandenen groen sog. Independent Power Producer sind in diesem Geschft natrliche Partner der Versicherungswirtschaft. Eine strategische Allianz mit der Mehrheit beim Betreiber ist die bevorzugte Konstellation der Assekuranz so bleibt der laufende Betrieb in fachkundiger Hand und das bestehende Haftungskapital des Betreibers sorgt fr weitgehend gleichgerichtete Interessen bei strategischen und Finanzinvestoren. Die politischen Schlussfolgerungen aus den Ereignissen von Fukushima sind global betrachtet sehr unterschiedlich ausgefallen. Whrend Deutschland sehr schnell zum Atomausstieg gefunden hat, hat es in anderen Lndern noch nicht einmal eine politisch ernst zu nehmende Diskussion darber gegeben. Dies zeigt die hohe Bandbreite der energiepolitischen Ausrichtungen. Diese unterschiedlichen Grundhaltungen spiegeln sich in der politischen Bereitschaft wider, alternative Technologien der Energiegewinnung zu frdern, und sind deswegen wichtig fr den Investor. Globale Versicherungskonzerne sind gut beraten, regional oder besser weltweit ber verschiedene Formen der Energieerzeugung zu diversifizieren. Mit Blick auf die Energieerzeugung gelten Photovoltaik und Onshore-Wind als vergleichsweise sicher. Die Technologie ist weitgehend ausgereift, und die Risiken des Betriebs sowie der Energiegewinnung gelten als berschaubar. Schwieriger ist Offshore-Wind. Die hohen Investitionskosten sind mit langen Amortisationszeitrumen ver-

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Langfristig und robust statt schnell und riskant

Gedanken des nachhaltigen Investierens auf allen Ebenen frdern und fordern Der treuhnderischen Aufgabe gerecht werden
Brsen-Zeitung, 28.1.2012 Die Bayerische Versorgungskammer (BVK) fhrt als grte ffentlichrechtliche Versorgungsgruppe Deutschlands die Geschfte von zwlf berufsstndischen und kommunalen Altersversorgungseinrichtungen. Nachhaltig ist nicht nur unser Kerngeschft der Alters-, Berufsunfhigkeits- und Hinterbliebenenversorgung, sondern auch unsere Kapitalanlage: Wir wollen robuste Renditen bei gleichzeitig hoher Sicherheit erwirtschaften, um die Leistungen der Altersversorgung auf Generationen hinaus finanzieren zu knnen. Anlageexperimente und die Gier nach maximalem Profit haben in unserer Strategie keinen Platz, dafr aber z. B. ein mehrfach ausgezeichnetes Risikomanagement in der Kapitalanlage und ein Fokus auf gesellschaftliche Verantwortung: Die BVK unterzeichnete 2011 als erster Altersversorger die UN-Prinzipien fr verantwortungsbewusstes Investment (UNPRI). Als vor einigen Jahren das Thema Nachhaltigkeit in der Kapitalanlage so richtig ins Bewusstsein rckte, hatten wir uns schon Gedanken gemacht, wie wir uns aufstellen mchten. Bei der Auswahl von Fondsmanagern achten wir allerdings bereits seit langem darauf, dass sie in ihrer Anlagestrategie im unverdchtigen Bereich bleiben. Eine breite Diversifizierung an Managern und Investmentstilen trgt zur Sicherheit bei. So luft die BVK Von nicht Gefahr, in ExDaniel Just treme zu geraten, und verzichtet trotzdem nicht auf mgliche herausragende ErtragserLeiter Kapitalanlagen folge. Auch wenn wir und stellvertretender ein Mandat an einen MaVorsitzender des nager bertragen, bleiVorstands der ben wir weiterhin im Bayerischen permanenten Austausch Versorgungskammer und analysieren genau Vernderungen, die sich Vorreiter, was unsere Kapitalanlage eventuell auf den Anlageprozess ausangeht. Daher haben wir auch die wirken knnten z. B. Fusionen, PerUN-Richtlinien fr verantwortungs- sonalabwanderung oder aber auch bewusstes Investment unterzeichnet. dramatisch angestiegenes InvestitiWir stehen damit in der Verpflich- onsvolumen. So kommt es auch vor, tung, sogenannte ESG-Faktoren (En- dass wir Managern das Mandat wievironmental, Social und Corporate der entziehen. 2010 haben wir dann unsere KapiGovernance) in die Analyse- und Entscheidungsprozesse im Investmentbe- talanlage insgesamt zum Thema Nachhaltigkeit analysiert und ein reich einzubeziehen. Rendite um jeden Preis ist nicht un- Konzept entwickelt, wie wir in Zuser Parkett; gerade die letzten Jahre kunft investieren wollen. Zunchst haben gezeigt, zu welch katastropha- haben wir unsere vorhandenen Aklen Entwicklungen kurzfristig ausge- tienbestnde mit den gngigen und legtes Renditestreben fhren kann. anerkannten Nachhaltigkeitsindizes Wir wollen und werden nicht an je- abgeglichen und wurden darin bestdem Geschft mitverdienen, sondern tigt, dass wir mit unseren europiwir wollen langfristig robuste Er- schen Aktienengagements schon datrge statt schneller Rendite und mals zu rund 80 % in nachhaltige Undem Risiko eines ebenso schnellen ternehmen investiert waren. In einer Absturzes. Das findet durchaus Aner- weltweiten Betrachtung kommen kennung in der Fachwelt; unser An- wir auf ungefhr 50 % unserer Aksatz wurde vor kurzem mit dem IPE- tienanlagen, die in den entsprechenAward in der Kategorie Best Use of den Indizes auftauchen. Das hngt ESG/Corporate Governance ausge- damit zusammen, dass es beispielsweise in Asien nicht viele Firmen zeichnet. den Versorgungseinrichtungen vor gut 100 Jahren. Es sollte die Altersversorgung ihrer Versicherten, denen die gesetzliche Rentenversicherung nicht offenstand, gewhrleisten, und dies ber Generationen hinweg nachhaltig eben. Als ffentlich-rechtlicher Investor sehen wir uns zudem in einer besonderen Verantwortung und auch als gibt, die die entsprechenden Kriterien erfllen. Ein Projektteam hat darauf ein Nachhaltigkeitskonzept fr die Kapitalanlagen der BVK entwickelt, Anbieter fr Nachhaltigkeitsratings recherchiert, Anstze anderer Investoren analysiert und die Teams unserer einzelnen Assetklassen koordiniert. Die verschiedenen Anstze fr eine nachhaltige Kapitalanlagestrategie Best in Class, Ausschlussprinzip oder Engagement-Ansatz haben wir mit Blick auf unseren Versorgungsauftrag analysiert und uns fr den Engagement-Ansatz entschieden, da wir eine mglichst breite Diversifikation in der Kapitalanlage prferieren. In der praktischen Umsetzung bedeutet dies, dass wir auf allen Ebenen, die uns als Investor zur Verfgung stehen, den Gedanken des nachhaltigen Investierens frdern und fordern. overlay) beauftragt. F & C steht in fortwhrendem Kontakt mit Unternehmen, um Verbesserungen in Bezug auf nachhaltiges Wirtschaften zu erwirken. Mit den Bond-Investments sind zwar keine Stimmrechte verbunden, dennoch strkt das Bondvolumen die Verhandlungsposition von F & C. Bei unseren externen Asset Managern wird in den regelmigen Sitzungen das Thema ebenfalls angesprochen und diskutiert, inwieweit es Fortschritte bei der Bercksichtigung von Nachhaltigkeit im Investmentprozess gibt. Im Bereich alternative Anlagen berprfen wir die entsprechende Ausrichtung bereits bei der Managerauswahl. In persnlichen Treffen verifizieren wir dies und haben ein kontinuierliches Auge auf die Anlagepolitik der beauftragten Manager. Unsere Whrungs- und Rohstoffinvestments haben wir dieses Jahr auf eigene Managed Accounts umgestellt, was uns ermglicht, unsere eigenen Anlagerichtlinien umzusetzen. Bei Private Equity, Infrastruktur und Wald nehmen wir unsere Mitsprachemglichkeit durch Aufsichtsratssitze aktiv wahr. Dadurch knnen wir die Anlagestrategie und -politik berwachen. Gleichzeitig strken wir die Sensibilitt nachhaltiger Anlagegrundstze bei anderen Investoren. Und Waldinvestments ttigen wir nur in zertifizierte Flchen. Unsere Immobilieninvestments sind fr die Bayerische Versorgungskammer eine traditionsreiche Anlageklasse. Auch hier haben wir in den vergangenen Jahren zunehmend Nachhaltigkeitsaspekte in den Fokus genommen. In unserer Direktanlage wenden wir Zertifizierungssysteme als anerkanntes Gtesiegel an. Aktuelle Projekte wie z. B. die Elbarkaden in Hamburg sind mit dem DGNB-Zertifikat in Gold ausgezeichnet. Im Ankaufprozess achten wir generell auf Nachhaltigkeitskriterien. Bei den internationalen Investments, die wir ber Immobilienspezialfonds ttigen, legen wir keinen einheitlichen Mastab an alle Immobilien, sondern es mssen lnderbliche Gegebenheiten bercksichtigt werden, wie z. B. die Erdbebensicherheit in Japan. In den regelmig mit den Managern stattfindenden Sitzungen ist der Themenkreis Nachhaltigkeit ein fester Bestandteil. Zudem wird verstrkt darauf geachtet, dass die Manager in Einklang mit den UNPRI handeln. Bei all diesen Aktivitten betrachten wir den Nachhaltigkeitsaspekt nicht in erster Linie unter Performance-Gesichtspunkten, weil wir erst einmal kurz- bis mittelfristig nicht davon ausgehen, dass nachhaltige Investments unbedingt einen Vorteil bieten. Anders sehen wir das aber in Sachen Risikomanagement und langfristige Entwicklung. Es geht auf lange Sicht nicht ohne verantwortungsbewusstes unternehmerisches Handeln, weder bei uns selbst noch bei den Emittenten, in die wir investieren. Und hier stehen wir in der Pflicht, unserer treuhnderischen Aufgabe gerecht zu werden und in Anlagen zu investieren, die langfristig stabile Renditen bringen, ohne Risiken in den Bereichen Soziales, kologie oder Governance einzugehen. Denn der Reputationsschaden von heute aus Investorensicht vordergrndig oft unerheblich ist mglicherweise der Kursrutsch von morgen. Mit der Unterzeichnung der UNPRI als erster Altersversorger in Deutschland nehmen wir darber hinaus auch eine Vorreiterrolle in Sachen Nachhaltigkeit ein. Wir wollen ein engagierter Investor sein, wir wollen uns einmischen. Das ist ein langfristiger Prozess, aber wir sind berzeugt, dass es der richtige Weg fr uns und unser gesellschaftliches Umfeld ist, um auf lange Sicht eine stabile und im Wortsinne gute Wertschpfung zu erreichen.

Engagiert statt nur investiert

Konkret setzen wir unsere Verantwortung als aktiver Investor im Sinne der UNPRI in den einzelnen Assetklassen folgendermaen um: Derzeit hlt die BVK in der Direktanlage Wertpapiere von rund 100 verschiedenen Emittenten. In Zusammenarbeit mit der Ratingagentur oekom research werden die fr unser Haus individuellen Mindestratingvoraussetzungen bezglich der Nachhaltigkeit eines Emittenten definiert. Bei Nichteinhaltung dieser Mindeststandards wird der Emittent aufgefordert, zuknftig mehr auf die Einhaltung von Nachhaltigkeitsaspekten zu achten. Unter Umstnden knnte er bei mehrmaliger Missachtung von der Liste der Emittenten der BVK gestrichen werden Im Bereich der Aktieninvestments steht die Ausbung der Stimmrechte im Fokus. Um diese zu nutzen, wurde die Firma F & C ber das Produkt reo (responsible engagement

Kerngeschft Altersvorsorge
Nachhaltigkeit bedeutet fr uns also vor allem, unser Kerngeschft, die Altersvorsorge, nachhaltig zu gestalten. In Bayern hat ca. jeder fnfte Haushalt Ansprche auf Leistungen der BVK das bedeutet eine wichtige gesellschaftliche Rolle und Verantwortung. Das Produkt Alters- und Berufsunfhigkeitsversorgung in den berufsstndischen und kommunalen Versorgungswerken ist von der Einzahlung bis zur Auszahlung schon auf mehrere Jahrzehnte angelegt. Durch das Element der Hinterbliebenenversorgung erreicht sie sogar mehrere Generationen und muss entsprechend vorausschauend und sicher gestaltet werden. Und dies hat bereits eine lange Tradition: Nachhaltigkeit war bereits einer der Grndungsgedanken der ersten heute noch bei der BVK existieren-

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Institutionelle Aktionre werden immer aktiver

An den Leitlinien der UN fr verantwortungsbewusstes Investieren fhrt kein Weg vorbei Nachhaltige Inhalte verstrkt in die Unternehmen tragen
Brsen-Zeitung, 28.1.2012 Nachhaltig ausgerichtete Anlagestrategien haben lngst ihr Nischendasein beendet und entwickeln sich zu einer festen Gre im Investmentprozess. Bei der Nachhaltigkeitsbewertung von Unternehmen werden heute drei Dimensionen von Nachhaltigkeit bercksichtigt, die sogenannten ESG-Kriterien: Die erste Dimension zielt auf den schonenden Umgang mit Ressourcen (Environment), die zweite Dimension bezieht sich auf sozial verantwortliches Handeln (Social) und die dritte Dimension deckt Aspekte der verantwortungsvollen Unternehmensfhrung ab (Corporate Governance). Durch Bercksichtigung nachhaltiger Aspekte bei der Unternehmensanalyse und damit letztlich bei der Titelselektion im Portfoliomanagement lassen sich die Zukunftsaussichten von Unternehmen besser einschtzen, insbesondere was ihre langfristige Wettbewerbsposition und Risikogefhrdung betrifft. In der Tat stellt die Bercksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien eine wichtige Ergnzung der modernen Risikosteuerung von Kapitalanlagen dar. Zwar bleibt die fundamentale und an Finanzkennziffern ausgerichtete Analyse weiterhin im Zentrum der Anlageentscheidung. Sie wird jedoch zunehmend flankiert von nachhaltigen berlegungen, die vor allem der langfristigen Bewertung von Chancen und Risiken eines Investments zugute kommen. Im Spektrum nachhaltiger Instrumente greifen Investoren vermehrt auch zu einem in Deutschland bisher noch weniger verbreiteten Ansatz, dem sogenannten aktiven Aktionrstum oder, englisch ausgedrckt, Engagement. Von verantwortungsbewussten Investoren mssen daher set Manager) die UNPRI unterzeichnet, weltweit zhlt die Initiative bereits mehr als 900 Mitglieder. Die Leitlinien fordern Investoren dazu auf, nachhaltige Aspekte in ihre Entscheidungsprozesse einzubeziehen, also auch im Abstimmungsverhalten auf HauptversammVon lungen zu bercksichtiMichael Schmidt . . . gen, und als aktiver Investor auf nachhaltiges Wirtschaften der Unternehmen hinzuwirken. Ein zukunftsorientierter Asset Manager kommt an der AkzepCFA, Leiter Portfoliotanz der Leitlinien nicht management Aktien, vorbei, da insbesondere Union Investment institutionelle Investoren dies zunehmend einvestment durchgefhrte Studie fordern. Dies speist sich primr zeigt, dass Nachhaltigkeit und akti- durch die jeweiligen Gremien dieser ves Aktionrstum Hand in Hand ge- Treuhnder wie den Anlageaushen. Bislang verfolgt ein Viertel der schuss, die Geschftsfhrung oder Groanleger in Deutschland den En- die Aufsichtsgremien. Denn sie msgagement-Ansatz. Das heit, sie ver- sen sich wiederum vor ihren Anlesuchen durch gezielte Einfluss- gern verantworten, denen Erklrunnahme auf Unternehmen kologi- gen zur erzielten oder erwarteten schen und sozialen Kriterien sowie Rendite alleine nicht mehr ausreiden Grundstzen der guten Unter- chen. Sie wollen zunehmend wissen, nehmensfhrung aktiv Geltung zu welche Verwendung ihr Geld findet, verschaffen. Mehr als die Hlfte aller welche Wirkungen die gettigten Anbefragten Investoren wie Banken, lagen entfalten, kurzum, wie verantVersicherungen, Stiftungen und Pen- wortungsvoll der Treuhnder damit sionskassen planen demnach den umgeht. Die Finanzkrise und der KliAuf- oder Ausbau ihrer Rolle als akti- mawandel, Fukushima und die deutsche Energiewende sind nur einige ver Investor. Die Ergebnisse der Studie sind auf der hufig zitierten Beweggrnde. mehrere Einflussfaktoren zurckzu- Ein wesentlicher Treiber wird im fhren. Im Asset Management gewin- nchsten Jahr aber auch die Regulienen die Leitlinien fr verantwor- rung sein. Die EU-Kommission hat tungsbewusstes Investieren der Ver- ein neues Grnbuch zur Corporate einten Nationen (UNPRI) immer Governance herausgegeben, das mehr an Bedeutung. In Deutschland schon 2012 in eine Richtlinie berhaben mittlerweile 24 Vermgens- fhrt werden soll, die mehr aktives treuhnder (Asset Owner und As- Aktionrstum fordert. nachhaltige Inhalte auch im Abstimmungsverhalten auf Hauptversammlungen und in der Evaluierung von Corporate-Governance-Aspekten reflektiert werden. Eine von Union InDie Crux bei der Vereinigung von Corporate Governance und Nachhaltigkeit ist bislang die mangelnde formaljuristische Bercksichtigung von sozialen und kologischen Aspekdern der Nachhaltigkeit durch aktive Anleger. Die nachhaltigen Inhalte knnen von Investoren ber verschiedene Kanle in die jeweiligen Unternehmen transportiert werden. Gesprche mit Unternehmensvertretern, etwa dem Topmanagement . . . und oder dem NachhaltigIngo Speich keitsbeauftragten, sind besonders zielfhrend, da losgelst von Tagesordnungspunkten gezielt Inhalte adressiert werden knnen. Darber hinaus besteht die CFA, Senior PortfolioMglichkeit, sich mit anmanager Aktien, deren Investoren zusamUnion Investment menzuschlieen, um wichtigen Anliegen ten. Beispielsweise gibt es keinen ei- durch mehr Aktienkapital strkeren genen Tagesordnungspunkt auf Nachdruck zu verleihen. Schlielich Hauptversammlungen zu diesem knnen Inhalte auf der HauptverThemenkomplex. Der Deutsche sammlung aktiv angesprochen werCorporate Governance Kodex be- den. Alle Kanle haben gemeinsam: rcksichtigt Nachhaltigkeit auch Je mehr Stimmen die Investoren vernicht in gebhrender Weise. Grund einen, desto eher werden sie auch genug, einen zweiten Kodex durch vom Unternehmen wahrgenommen. den Rat fr nachhaltige EntwickIn der Hauptversammlungssaison lung der Bundesregierung einzu- 2012 wird der aktive Unternehmensfhren, der genau dieses Defizit im dialog weiterhin klassische Fragen Rahmen einer Selbstverpflichtung der Corporate Governance aufgreibeheben soll. fen: Wie werden Aufsichtsrte nominiert? Welche Entscheidungsprozesse laufen in den jeweiligen AusKodex vereinheitlichen schssen ab? Wie ist die AnreizstrukZielfhrend wre ein einheitli- tur der Vorstnde auch im Hinblick cher Kodex, der die klassischen Cor- auf nachhaltige Zielgren? hnliporate-Governance-Themen mit der ches gilt analog fr die Vergtung Nachhaltigkeit kombiniert. Bisher von Aufsichtsrten. Nicht nur mit nimmt der Deutsche Corporate Go- Blick auf den Klimawandel sollte die vernance Kodex weder auf den Diskussion ber CO2-Werte weitergeDeutschen Nachhaltigkeitskodex fhrt werden. Die Versorger- und die Bezug, noch sind Inhalte bernom- Luftfahrtbranche werden sich ab men worden. Daher liegt die Lsung 2013 einer strengeren Regulierung letztlich nur im verstrkten Einfor- stellen mssen. CO2-Emissionsrechte mssen dann mglicherweise teuer eingekauft werden und knnen die Profitabilitt der Unternehmen empfindlich belasten. Letztlich bezahlt dies der Aktionr durch niedrigere Dividendenausschttungen oder Aktienkurse. Die Rohstoffkosten steigen und damit die Inputkosten, somit sollte insbesondere bei fr das Unternehmen wichtigen Rohstoffen hinterfragt werden, ob diese wirklich effizient eingesetzt werden.

Auf die Standards achten

In einer global vernetzten Welt wird auch das Durchleuchten der jeweiligen Zulieferketten immer wichtiger, wie das Beispiel Apple zeigt. Sofern Skandale und Menschenrechtsverletzungen bei Zulieferern auftreten und sich diese mit dem Endprodukt eines Unternehmens in Zusammenhang bringen lassen, stehen enorme Reputationsrisiken im Raum. Diese sind ebenfalls ein groes Ereignisrisiko fr den Aktionr, da Konsumentenboykotte zu Umsatzausfllen und zur Reduzierung des Gewinns fhren knnen. In hnlicher Weise sollte auf das Einhalten der ILO-Arbeitsstandards geachtet werden nicht nur in Europa, sondern in allen Teilen der Welt. Fazit: Unternehmen werden sich an mehr aktive Aktionre gewhnen mssen, und die Investoren mssen noch gezielter nachhaltige Inhalte thematisieren. Dabei steht die langfristige Steigerung des Unternehmenswertes zum Wohle der Aktionre und letztlich aller Stakeholder des Unternehmens im Vordergrund, da Unternehmen gestrkt und wettbewerbsfhiger aus dem konstruktiven Unternehmensdialog hervorgehen sollten.

Die erneuerbaren Energien werden erwachsen

Kapitalstrme an Investoren sind mit denen von traditionellen Infrastrukturprojekten vergleichbar Globaler Industriezweig hat sich etabliert
Brsen-Zeitung, 28.1.2012 Weltweit wchst der Hunger nach Energie und mit ihm die Notwendigkeit, veraltete Energiequellen durch neue zu ersetzen. Erneuerbare Energien knnen diese Lcke schlieen, denn die Kosten fr die Technologien sinken immer weiter, und damit werden diese wettbewerbsfhiger. Auf dem Globus werden unzhlige neue Quellen zur Stromerzeugung erschlossen, in die laut Internationaler Energiebehrde bis 2020 insgesamt 1 Bill. Dollar investiert werden sollen. Stromerzeugung bei. Auch fr die nchsten Jahre wird mit anhaltend rasantem Wachstum gerechnet: Bis 2020 soll sich die installierte Leistung Schtzungen zufolge auf 500 GW und damit mehr als verdoppeln. Der Lwenanteil drfte auf die Von Wind- und Solarenergie Steven Bayly entfallen. Laut aktuellen Prognosen werden diese beiden Energiearten 90 % der neu installierten Kapazitt aus erneuLeiter des erbaren Energien oder institutionellen rund 28 % der gesamten Geschfts von neu installierten ErzeuBlackRock in gerleistung ausmaDeutschland chen. Legt man diese Zahlen zugrunde, knnte gung aus erneuerbaren Energien in Strom aus erneuerbaren Quellen den vergangenen zehn Jahren zu ei- 2035 schon 15 % zur gesamten weltnem globalen Industriezweig entwi- weiten Stromproduktion beitragen. ckelt. So ist die Erzeugerkapazitt (Wasserkraft ausgenommen) aus erRasantes Wachstum mglich neuerbaren Energien von einer Gigawattleistung (GW) im zweistelligen Fr die rapide Verbreitung der alterBereich im Jahr 2000 auf nunmehr nativen Energiequellen gibt es mehber 200 GW angewachsen. Heute rere Grnde. Weltweit wird fr die trgt sie etwa 3 % zur weltweiten Stromnachfrage bis zum Jahr 2030 vor Inflation, denn ihre Tarife sind hufig an die Inflation gekoppelt. Von einer weniger bedeutenden Energiequelle hat sich die Stromerzeuein Anstieg um mehr als 60 % vorhergesagt. Erhebliche Investitionen in die Energieinfrastruktur sind die Folge. Gleichzeitig frdern stark schwankende Preise fr fossile Brennstoffe, der zunehmend ins Bewusstsein dringende Klimawandel, die Sorgen der Regierungen um Versorgungssicherheit und eine breite Streuung der Energiequellen Infrastrukturinvestitionen in erneuerbare Energien. Nicht zu vergessen sind zudem die jngsten Ereignisse in Japan, welche die Rolle der Atomkraft im weltweiten Energiemix der Zukunft in Frage stellen. Auch wenn die Reaktionen auf die Katastrophe in Japan in den einzelnen Lndern hchst unterschiedlich ausgefallen sind, scheint das Aus fr etliche der lteren Atomkraftwerke besiegelt. Darber hinaus drften sich bereits in Angriff genommene und in der Planung befindliche Projekte sprbar verzgern. Solche Verzgerungen oder gar die Aufgabe von Projekten zum Ausbau der Atomenergie werden wohl vor allem den sauberen Energien sowie anderen Energietrgern wie Erdgas zugutekommen. Traditionell konzentrieren sich Investmentstrategien im Bereich der erneuerbaren Energien auf die technologischen Aspekte und die Herstellung der Anlagen, was wenig berraschend schwankende Renditen mit sich bringt. Aus unserer Sicht lassen sich die Risiken einer Anlage in erneuerbare Energien jedoch erheblich senken, wenn man sich auf erprobte und ausgereifte Technologien und den Verkauf des erzeugten Stroms an renommierte Partner beschrnkt. geringen Risiken handelt. Gebaut werden die Anlagen in der Regel von groen etablierten Unternehmen, und meist sind sie mit langjhrigen Garantien und Wartungsvertrgen ausgestattet. berdies knnen Banken inzwischen in vielen Fllen dank erprobter und ausgereifter Technologien gnstige Finanzierungsbedingungen anbieten. Gleichzeitig haben eine zunehmend effiziente Technik, das stetige Wachstum der Branche und der Eintritt von Niedrigkostenproduzenten aus Asien die Preise im Wind- und Solarsektor sinken lassen. Schon heute sind die Kosten der Windenergieerzeugung auf dem Land wettbewerbsfhig gegenber traditionelleren Energiequellen, whrend die Preise fr Solaranlagen in den vergangenen Jahren um fast 50 % gefallen sind. Geht diese Entwicklung so weiter, werden sie in etlichen Lndern schon bald mit den marktblichen Preisen fr andere Energietrger mithalten knnen. Die aus Risikosicht besten Anlagechancen im Bereich der sauberen Energien finden Fortsetzung Seite B 5

Etliche Vorteile winken

Projekte im Bereich erneuerbarer Energien zeichnen sich heute vielfach durch langfristige Vertrge mit verlsslichen Partnern sowie ausgereifte Technologien aus. Deshalb bieten sie Investoren inzwischen Kapitalstrme, die in puncto Transparenz und Stabilitt traditionellen Infrastrukturprojekten in nichts nachstehen. Darber hinaus punkten sie mit erheblichen Diversifizierungsvorteilen und einem gewissen Schutz

Wind und Solar sehr attraktiv

Die Wind- und die Solarenergieerzeugung zeichnen sich derzeit durch das attraktivste Risiko-Rendite-Profil im Universum der erneuerbaren Energien aus. Zudem bieten sie zahlreiche gute Chancen, Kapital gewinnbringend anzulegen. Nach Jahrzehnten stndiger technologischer Neuerung und Weiterentwicklung knnen Investoren inzwischen davon ausgehen, dass es sich bei Wind- und Solarprojekten an Land um Infrastrukturwerte mit vergleichsweise

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Profitabilitt und Nachhaltigkeit sind keine Gegenstze

Im operativen Geschft verankern Ohne klare Positionierung drohen Profilierungs- und Reputationsverlust Internationale Standards existieren bereits
Brsen-Zeitung, 28.1.2012 Bestndig steigende Energie- und Rohstoffpreise, berfischte Weltmeere oder die sprbaren Auswirkungen des Klimawandels: Immer offensichtlicher wird, wie unmittelbar unsere Zukunftsfhigkeit an die Funktionsfhigkeit der ko- und Sozialsysteme geknpft ist. Die Erkenntnis, dass wir mit der Natur und ihren Ressourcen bewusster als bisher umgehen, dass wir nachhaltig wirtschaften mssen, hat inzwischen auch die Fhrungsetagen vieler Unternehmen erreicht. zwischen vielfach belegt. So hat die Managementberatung A. T. Kearney im Jahr 2009 beispielsweise festgestellt, dass im deutschsprachigen Raum ber 90 % der Kunden nachdie verschiedenen Akteure entlang der Wertschpfungskette bieten sich also zahlreiche Chancen, Umweltund Sozialaspekte zum Wohl von Unternehmen und Gesellschaft zu integrieren. Umgekehrt birgt die zunehmende Komplexitt der LieferVon ketten und Produkte in Hans-Jrgen Matern unserer globalisierten Wirtschaft aber natrlich auch zahlreiche Risiken. Die heutigen weit verzweigten Lieferketten Bereichsleiter transparent zu kontrolNachhaltigkeit und lieren und nachhaltig zu Regulierung der gestalten, ist eine HeMetro AG rausforderung, der sich insbesondere international ttige Handelskonhaltige Einzelhndler attraktiver fin- zerne seit vielen Jahren stellen. Mit den. Auch die Kapitalmrkte legen dem Ziel, eine einwandfreie ProduktNachhaltigkeit immer mehr als har- qualitt zu gewhrleisten, Umweltsten Mastab bei der Beurteilung von tandards einzuhalten und faire und Unternehmen an. Und die ffentlich- menschenwrdige Arbeitsbedingunkeit wacht via World Wide Web mit gen sicherzustellen, setzt das UnterArgusaugen darber. nehmen sich in Kooperation mit seiDamit Nachhaltigkeit allerdings nen Lieferanten weltweit dafr ein, tatschlich mehr als Marketing ist die diversen Wertschpfungsketten und zur Wertschpfung in Unterneh- zu optimieren. men und Gesellschaft beitragen Weil es heutzutage so gut wie kein kann, muss es im operativen Ge- nationales Produkt mehr gibt, ist die schft verankert sein. Es geht nicht Voraussetzung jeder transparenten um Philanthropie, sondern um die Kontrolle der Lieferkette ein inteFrage Wie kann ich mein Geschft griertes System von international gut aufstellen gut fr das Unterneh- anerkannten Standards. Die Busimen und gut fr alle Stakeholder?. ness Social Compliance Initiative Hierauf sollte die Nachhaltigkeits- (BSCI) ist eine der bedeutendsten Orstrategie eines Unternehmens Ant- ganisationen in diesem Zusammenworten liefern. hang, ein Zusammenschluss europischer Handelsunternehmen, deren Ziel die Wahrung grundlegender Lieferkette steht im Fokus Menschenrechte in der gesamten Betrachtet man das inzwischen teil- Produktions- und Lieferkette ist. Der weise umfangreiche Nachhaltigkeits- BSCI-Standard findet fr die Herstelengagement groer Unternehmen genauer, zeigt sich, dass dabei hufig die Lieferketten im Fokus stehen. Und das aus gutem Grund: Denn die Lieferketten stehen fr das Kerngeschft eines Unternehmens und umfassen alle, die in irgendeiner Form an der Wertschpfung des angebotenen Produktes beziehungsweise der Dienstleistung beteiligt sind: von der Produktion ber den Transport, die Lagerhaltung, die Gestaltung der Ladenflche bis zur Entsorgung. Fr ler von Textilien, Sportwaren, Schuhen, Non-Food und inzwischen auch Lebensmitteln in bestimmten von der BSCI-Organisation definierten Risikolndern Anwendung. Er umfasst neben der Einhaltung von Gesetzen, die Vereinigungsfreiheit und das Recht auf Kollektivverhandlungen, ein Diskriminierungsverbot, die Zahlung von Mindestlhnen, die Regelung von Arbeitszeiten, Sicherheit am Arbeitsplatz, das Verbot von Kinderarbeit und Zwangsarbeit sowie Umwelt- und Sicherheitsaspekte. Weitere Standards, die den Lieferketten sowie den Sortimenten des Handels zu mehr Transparenz und Nachhaltigkeit verhelfen, sind der Global GAP fr eine sichere und nachhaltige Landwirtschaft, der International Featured Standard Food (IFS Food), der Consumer Product Standard des British Retail Consortium fr Nonfood-Produkte oder der Standard des Forest Stewardship Council (FSC) zur Sicherung der nachhaltigen Waldnutzung. Um diesen international anerkannten Standards in den Lieferketten Geltung zu verschaffen und dem Ziel eines nachhaltig gemanagten Kerngeschfts Schritt fr Schritt nher zu kommen, braucht es zahlreiche Manahmenpakete sowie zum Teil unkonventionelle Partnerschaften. So vereinbarte die Metro beispielsweise im Jahr 2009 mit der Organisation der Vereinten Nationen fr industrielle Entwicklung, Unido, eine Zusammenarbeit zur Verbesserung der Lebensmittelsicherheit in Schwellenund Entwicklungslndern. Im Fokus der Kooperation steht die Schulung von Kleinbauern in Sachen Khlkette und Hygiene, damit die sogenannten Nachernteverluste minimiert werden. Von der Kooperation profitieren viele: Indem die Metro moderne Zucht- und Hygienetechniken sowie anspruchsvolle Qualittsund Umweltstandards vermittelt, si(WEF) mehrere Initiativen entwickelt, in denen Lebensmittelindustrie und Handel zentrale Herausforderungen wie Wasserknappheit, kologisch orientierte Landwirtschaft, Balance zwischen Umweltschutz und industrialisierter Landwirtschaft, Lieferketten und Verteilung aufgreifen. Zugleich werden wichtige NGOs mit eingebunden. Dieses von Eigeninteresse angetriebene Engagement der Privatwirtschaft in Sachen Nachhaltigkeit hat zwei weitere wertvolle Effekte: In den Schwellenlndern bauen international ttige Unternehmen mit am Fundament fr politische Partizipation und Teilhabe am Wohlstand. Dies geschieht beispielsweise dadurch, dass die dortigen Mitarbeiter Eigenverantwortung in einer freiheitlichen Unternehmenskultur bernehmen. Zudem bezahlen die auslndischen Unternehmen in den Schwellenlndern in der Regel Lhne ber den ortsblichen Tarifen und helfen so, eine neue Mittelschicht aufzubauen, die in jedem Land Stabilittsanker einer Gesellschaft sind. Auch das breitere Angebot von hochwertigen Produkten trgt letztlich zur positiven Entwicklung der Gesellschaften bei. In Deutschland wirkt das freiwillige Nachhaltigkeitsengagement der Wirtschaft dem Zerrbild gieriger Manager und verantwortungsloser Konzerne sowie dem gefhrlichen Akzeptanzverlust der sozialen Marktwirtschaft entgegen. Hier tragen Wirtschaft und Politik gemeinsam Verantwortung. Nachhaltig zu wirtschaften, darber zu sprechen und sich dem kritischen Dialog zu stellen, sind wichtige Bausteine, um die Soziale Marktwirtschaft zu strken und mit Werten zu wachsen.

Erfolgsgrundlage
Dabei geht es nicht etwa um ein neues Marketingkonzept. Vielmehr herrscht nahezu branchenbergreifend Einigkeit darber, dass Nachhaltigkeit Grundlage fr langfristigen wirtschaftlichen Erfolg ist. Deshalb bercksichtigen immer mehr Unternehmen neben konomischen auch soziale und kologische Belange in ihrer Geschftsttigkeit und bernehmen gesellschaftliche Verantwortung. Auch deshalb, weil es fr immer mehr Menschen zu einer grundlegenden Anforderung wird, den Bedrfnissen der Umwelt und knftigen Generationen nachzukommen. Unternehmen mssen sich heute nicht nur auf dem Markt der Produkte behaupten, sondern auch auf dem Markt der Meinungen. Ohne eine klare Positionierung in Sachen Nachhaltigkeit und die entsprechenden Organisationsstrukturen drohen Profilierungs- und Reputationsverlust und damit wirtschaftlicher Schaden, insbesondere fr groe international ttige Unternehmen, die weit mehr unter Beobachtung stehen als kleinere, regional ttige Firmen. Fr Handelsunternehmen wie die Metro Group hat Nachhaltigkeit nicht zuletzt aufgrund ihrer zentralen Stellung in der Gesellschaft eine hohe Bedeutung: denn die unmittelbare Nhe zu Kunden, Lieferanten und Mitarbeitern bringt von jeher eine besondere unternehmerische Verantwortung mit sich. Die wachsende Bedeutung, die Kunden verantwortungsvollem Handeln von Unternehmen zuordnen, ist in-

Nachhaltig zu wirtschaften, darber zu sprechen und sich dem kritischen Dialog zu stellen sind wichtige Bausteine, um die Soziale Marktwirtschaft zu strken und mit Werten zu wachsen.

chert sie sich qualitativ hochwertig Produkte fr ihre Mrkte. Zugleich macht sie ihre lokalen Lieferanten wettbewerbsfhig und ebnet ihnen perspektivisch den Weg in Richtung internationale Mrkte.

Wirtschaft ist oft Vorreiter

Interessant ist, dass die Wirtschaft beim Thema Nachhaltigkeit inzwischen oftmals Vorreiter ist und zwar gerade in der internationalen und branchenbergreifenden Kooperation. Denn dort, wo die Nationalstaaten an ihre Grenzen stoen, organisieren sich mehr und mehr Unternehmen selbst. So hat das in diesen Tagen wieder in Davos stattfindende World Economic Forum

Erneuerbare Energien . . .
Fortsetzung von Seite B 4 sich zurzeit an den ausgereiften Mrkten wie den USA und Europa. Zusammen entfallen auf sie rund 80 % der weltweiten Wind- und Solarerzeugerkapazitt. Grnde fr diese Dominanz sind die ehrgeizigen Zielvorgaben der Regierungen mit Blick auf den Anteil erneuerbarer Energien an der Stromerzeugung sowie eine stabile Gesetzeslage. Hhe von 50 % an einem OffshoreWindpark in Dnemark fr etwa 1,1 Mrd. Dollar. Und fr ca. 930 Mill. Dollar hat sich ein groes Private-Equity-Unternehmen ein italienisches Photovoltaikunternehmen einverleibt. An den langfristigen Chancen fr die Branche besteht kein Zweifel. Erneuerbare Energien sind aber gleichwohl ein komplexer Industriezweig, weshalb eine Anlage einen tiefen Einblick in die Branche und fundierten Sachverstand erfordert. Ausschlaggebend fr ein erfolgreiches Investment ist eine gute Auswahl der Anlagewerte, die Investoren erfahrenen Investment-Spezialisten berlassen sollten.

Grozgige Frderung
In Amerika und Europa haben die Regierungen verschiedene Frderprogramme aufgelegt, um den Ausbau der erneuerbaren Energien voranzubringen. Investoren beschert dies in einigen Bereichen uerst verlssliche Renditen. In den USA erfolgt die Frderung grtenteils ber Steuervergnstigungen fr Investitionen in erneuerbare Energien. In Europa wiederum garantieren viele Regierungen feste Einspeisetarife fr Strom aus erneuerbaren Quellen. berdies bieten Versorger alternativen Erzeugern ber langfristige Abnehmervertrge finanzielle Sicherheit. Bis dato geben bei Investitionen in Projekte zur Erzeugung sauberer Energien Versorger und unabhngige Unternehmen den Ton an. Aufgrund der jngsten Kreditkrise aber und den damit verbundenen Belastungen fr ihre Bilanzen mssen die Versorger inzwischen ihr Engagement zurckfahren. Hinzu kommt die gestiegene Risikoscheu, die auf den Bewertungen unabhngiger Stromentwickler lastet. Finanzinvestoren, also langfristig orientierten Kapitalgebern, bietet das die Chance, der Branche eine neue Kapitalquelle zu erffnen, die ihnen selbst wiederum attraktive risikobereinigte Renditen in Form von stabilen Ertragsstrmen bietet. Folglich haben institutionelle Investoren in den vergangenen Jahren deutlich an Bedeutung fr die Branche gewonnen. Anfang 2010 etwa erwarben zwei groe Pensionsfonds eine Aktienbeteiligung in

Projekte global auswhlen

Projektbezogene Risiken knnen Investoren ber einen rigorosen globalen Auswahlprozess abmildern. Dieser kann nicht nur kurzfristige nderungen an einzelnen Mrkten abfedern, er bietet Investoren auch den so wichtigen Zugang und die Expertise eines auf erneuerbare Energien spezialisierten Anlageteams. In diesem Prozess lassen sich unter anderem Projekte ermitteln, welche die ersten Hrden der Entwicklung erfolgreich genommen haben und an denen renommierte Anlagenbauer mit verlsslichen Technologien und angemessen strukturierten Vertrgen beteiligt sind. Zu den gesamtwirtschaftlichen Risiken gehren mgliche nderungen auf Gesetzesebene sowie Entwicklungen, die sich auf die Wettbewerbsfhigkeit in puncto Kosten gegenber fossilen Energietrgern auswirken. Aufsichtsrechtliche nderungen drften allerdings vor allem beim knftigen Marktwachstum zu Buche schlagen und weniger bei bestehenden Erneuerbare-Energien-Projekten. In Anbetracht des fr die Branche prognostizierten hohen Wachstums stehen Investoren attraktive Anlagechancen selbst dann zur Verfgung, wenn der Markt in einigen Lndern infolge gesetzgeberischer Initiativen ins Stocken geraten sollte.

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Nachhaltig an der Brse handeln

Global Challenges Index geht der aktuellen Entwicklung voran Ausgerichtet an den Herausforderungen dieses Jahrtausends 50 Mitglieder Stete Kontrolle
Brsen-Zeitung, 28.1.2012 Der Erdgipfel von Rio de Janeiro 1992 und die dort vereinbarten Ergebnisse, wie beispielsweise das entwicklungs- und umweltpolitische Aktionsprogramm Agenda 21, gelten bis heute als wegweisend und als Meilenstein auf dem Weg zu mehr Nachhaltigkeit. 20 Jahre nach dem ersten Erdgipfel trifft sich die Weltgemeinschaft nun Anfang Juni 2012 zur mittlerweile dritten Nachfolgekonferenz erneut in der brasilianischen Millionenmetropole. Die sozialen und umweltbezogenen Probleme sind seit dem ersten Gipfel nicht kleiner geworden. Im Gegenteil: Gerade beim Klimawandel hat sich die Situation trotz der in Rio 1992 verabschiedeten UN-Klimarahmenkonvention weiter zugespitzt. Auch die Bekmpfung der Armut als Teil der sogenannten Millennium-Ziele oder der Schutz der Arten treten auf der Stelle. Um diesem Trend entgegenzuwirken, hat die Generalversammlung der Vereinten Nationen beschlossen, dass die Konferenz Rio + 20 auf hchster politischer Ebene stattfinden soll. Die Staats- und Regierungschefs der Welt sollen der nachhaltigen Entwicklung neuen Schwung verleihen und die Ergebnisse so in einem gebndelten Politikpapier mnden. Im Fokus stehen dabei insbesondere die Entwicklung von der braunen, l- und kohlebasierten zu einer grneren Wirtschaft, die sich mit den Attributen kohlenstoffarm, ressourceneffizient und sozial gerecht beschreiben lsst, der Kampf gegen die Armut sowie die institutionellen Rahmenbedingungen einer nachhaltigen Entwicklung (Global Governance). Gerade die Unternehmen sollen damit strker in die Verantwortung fr eine nachhaltige Entwicklung genommen werden. Auf die weitere Entwicklung und auf die Ergebnisse des Erdgipfels darf man gespannt sein. Unabhngig davon ist es aber schon heute mglich, sich auch bei der Kapitalanlage konsequent dem Thema Nachhaltigkeit zu widmen mit dem Global Challenges Index, dem Nachhaltigkeitsindex der Brse Hannover. Dierichtungweisende Beitrge zur Bewltigung der globalen Herausforderungen leisten. Zustzlich mssen sie den definierten Mindestanforderungen an das Nachhaltigkeitsmanagement gengen und drfen nicht gegen ein umfassendes Set von Ausschlusskriterien verstoen. Von Die Auswahl der UnSandra Lth ternehmen erfolgt auf Basis eines mehrstufigen Prozesses der Nachhaltigkeitsratingagentur Oekom Research. Ausgangspunkt ist ein Universum, das derzeit rund 3 100 UnternehMitglied des Vorstands men aus mehr als 45 der Bag Brsen AG Branchen und aus ber 50 Staaten umfasst. Abgedeckt werden damit ser setzt sich schon seit seinem Aktiengesellschaften internationaler Launch im Jahr 2007 aktiv mit den Indizes wie beispielsweise des MSCI Themen der bevorstehenden World, des MSCI Emerging Markets Rio + 20-Konferenz auseinander und des Stoxx 600 sowie wichtiger und ist somit der aktuellen Entwick- nationaler Indizes wie des sterreilung ein gutes Stck voraus. Der Glo- chischen ATX, der deutschen Dax-Fabal Challenges Index ist ausgerichtet milie und des Schweizer SMI. auf sieben globale HerausforderunIm Rahmen des Scoutings werden gen dieses Jahrtausends, denen sich in einem ersten Schritt die UnternehPolitik, Gesellschaft und Wirtschaft men identifiziert, die ein Mindeststellen mssen: ma an sozialen und umweltbezogedie Bekmpfung der Ursachen nen Manahmen bzw. Transparenz und Folgen des Klimawandels darber erkennen lassen. Aktuell die Sicherstellung einer ausrei- rund 1 100 Unternehmen nehmen chenden Versorgung mit Trink- diese erste Hrde und werden in eiwasser nem zweiten Schritt im Rahmen des die Beendigung der Entwaldung Corporate Ratings umfassend bewerund die Frderung nachhaltiger tet. Hierzu werden rund 100 EinzelinWaldwirtschaft dikatoren aus sechs Kategorien verden Erhalt der Artenvielfalt wendet, die branchenspezifisch zuden Umgang mit der Bevlke- sammengestellt werden, um den jerungsentwicklung weiligen sozialen und kologischen die Bekmpfung der Armut Herausforderungen der Branchen gedie Untersttzung verantwor- recht zu werden. Bewertet wird untungsvoller Fhrungs-(Gover- ter anderem der Umgang des Unternance-)Strukturen nehmens mit den eigenen MitarbeiDer Global Challenges Index um- tern, die sozialen und umweltbezogefasst 50 Unternehmen, die sich die- nen Standards bei der Auswahl von ser Verantwortung aktiv stellen und Zulieferern, die Vorkehrungen gegen in ihrem Kerngeschft substanzielle, Korruption und Bestechung sowie die umweltbezogene Qualitt der Produkte, also z. B. deren Energieverbrauch und Recyclingfhigkeit. Genutzt wird hier ein absoluter Best-in-Class-Ansatz. Dabei qualifizieren sich nur die Unternehmen fr den Prime Status, die ein festgelegtes Mindestrating auf der von A+ (beste Note) bis D reichenden Ratingskala erreichen. Oekom Research spricht in diesem Zusammenhang von der Prime-Schwelle, die branchenindividuell festgelegt wird. Die Schwelle ist umso hher, je grer die (potenziellen) negativen Auswirkungen der Branche auf Umwelt, Mitarbeiter und Gesellschaft sind. Unternehmen, deren Leistungen ber dieser Schwelle liegen, erhalten den Status Prime. Die Kriterienkataloge werden regelmig weiterentwickelt, um neuen technischen, gesellschaftlichen, rechtlichen und sonstigen Entwicklungen Rechnung zu tragen. ren Zulieferer und Subunternehmer gegen die Prinzipien im Bereich der Kinderarbeit verstoen. Menschenrechte Als Versto gilt die massive Verletzung von international anerkannten Prinzipien wie zum Beispiel der UN Universal Declaration of Human Rights. Ausgeschlossen werden Unternehmen, die selbst oder deren Zulieferer und Subunternehmer gegen die Prinzipien im Bereich der Menschenrechte verstoen. Produktion von: Atomenergie Bioziden Chlorchemie gentechnisch vernderten Pflanzen und Tieren (grne Gentechnik) Rstungsgtern (insb. Waffensysteme und gechtete Waffen) Umweltverste Hierzu zhlen Flle massiver Missachtung von Umweltgesetzen oder allgemein anerkannter kologischer Mindeststandards durch das Unternehmen, etwa Groprojekte (z. B. Pipelines, Staudmme), die eine besonders schdliche Wirkung auf die kosysteme in der betroffenen Region haben. Unterschieden werden hier Verursacher (z. B. Betreiber von kontroversen Projekten), Zulieferer/ Subunternehmer sowie Finanziers (z. B. Banken, die per Projektfinanzierung Kapital fr entsprechende Projekte zur Verfgung stellen). Wirtschaftspraktiken Ausgeschlossen werden Unternehmen mit Versten in den Bereichen Korruption und Bilanzflschung. ber die beiden Filter, Best-inClass-Rating und Ausschlusskriterien, werden rund 700 Unternehmen aussortiert. Aus den verbleibenden 400 Unternehmen werden dann in einem dritten Schritt die 50 Emittenten herausgesucht, die in ihrem Kerngeschft einen wegweisenden Beitrag zum Umgang mit den sieben globalen Herausforderungen leisten. Bei Danone ist dies zum Beispiel der Aufbau eines Joint Venture mit der Grameen-Gruppe zur Produktion eines preisgnstigen Milchproduktes und zur Schaffung von Arbeitspltzen in Indien; bei Henkel sind es die Manahmen zur Reduzierung des Energie- und Wasserverbrauchs sowohl in der eigenen Produktion als auch bei den Verwendern.

Unabhngiger Beirat
Es wird laufend berprft, ob die Unternehmen den Anforderungen noch gengen. Unternehmen, die entweder den Prime-Status verlieren oder gegen die definierten Ausschlusskriterien verstoen, werden im Rahmen des halbjhrlich stattfindenden Rebalancing aus dem Global Challenges Index ausgeschlossen. Ein unabhngiger Beirat, dem Vertreter der katholischen und evangelischen Kirche, des Bundesverbandes Deutscher Stiftungen, der International Labour Organization (ILO), der Naturschutzorganisation WWF sowie des Rates fr Nachhaltige Entwicklung angehren, begleitet den Index hierbei aktiv. Alle im Global Challenges Index gelisteten Unternehmen werden portrtiert, ihre sozialen und umweltbezogenen Strken und Schwchen dargestellt und die Grnde fr ihre Aufnahme in den Index offen unter www.gc-index.com kommuniziert. Transparenz und umfassende Information dies steht beim Global Challenges Index an erster Stelle. Ein Umstand, der ihn von den meisten anderen Indizes unterscheidet. Der Global Challenges Index setzt so schon heute Mastbe bei der Umsetzung zahlreicher zukunftsweisender Themen und ermglicht es gleichzeitig nachhaltig orientierten Anlegern, an diesem Vorsprung zu partizipieren. Dies ist institutionellen Investoren beispielsweise ber eigene Produkte im Rahmen einer Lizenz oder durch eine Direktanlage in einen der bestehenden Fonds mglich. Denn auch die Performance kann sich sehen lassen: Auf die vergangenen drei Jahre bezogen hat der Global Challenges Index eine deutlich bessere Wertentwicklung erzielt als Dax und Euro Stoxx.

Strenge Ausschlusskriterien
Zustzlich zum Best-in-Class-Status mssen die Unternehmen fr eine Aufnahme in den Global Challenges Index strengen Ausschlusskriterien gengen. Dabei werden Unternehmen vom Investment ausgeschlossen, die gegen folgende Ausschlusskriterien verstoen: Arbeitsrechte Ein Versto liegt vor, wenn mindestens eines der vier Prinzipien der ILO Declaration on Fundamental Principles and Rights at Work (Versammlungs- und Vereinigungsfreiheit, Zwangsarbeit, Kinderarbeit, Diskriminierung) verletzt oder wenn systematisch Mindestarbeitsstandards (z. B. in den Bereichen Gesundheit, Bezahlung, Arbeitszeit) umgangen wurden. Ausgeschlossen werden Unternehmen, die selbst oder deren Zulieferer und Subunternehmer gegen die Prinzipien verstoen. Kinderarbeit Als Versto gilt solche Kinderarbeit, die nicht ausdrcklich von der ILO erlaubt ist. Ausgeschlossen werden Unternehmen, die selbst oder de-

Nachhaltige Transparenz durch integrierte Berichterstattung

Erfolgsfaktoren und Leistung des Unternehmens zusammenhngend darstellen
tung als Fortschrittsbericht zur Umsetzung der zehn Prinzipien des Global Compact der Vereinten Nationen. Diese vom damaligen Generalsekretr der Vereinten Nationen, Kofi Annan, ins Leben gerufene Initiative steht fr den weltweiten Zusammenschluss von Unternehmen, die sich gemeinschaftlich fr eine nachhaltigere und geVon rechtere Wirtschaft einFelicia Mller-Pelzer setzen. Auerdem legen wir unserer Berichterstattung die von der European Federation of Financial Analysts Societies (EFFAS) im ZusamGroup Manager menschluss mit der Sustainability Deutschen Vereinigung Solarworld AG fr Finanzanalyse und Asset Management rolle nehmen wir ein, da Nachhaltig- (DVFA) herausgegebenen nichtfinankeit von Anfang an Kern unseres Han- ziellen Kennzahlen zugrunde. Diese delns war: 1998 wurde SolarWorld Indikatoren wurden speziell fr Fimit dem Ziel gegrndet, eine nach- nanzinvestoren entwickelt, um auch haltige Entwicklung zu ermglichen, den Informationsbedrfnissen der und diese Grundhaltung bestimmt Stakeholder gerecht zu werden. Diese Transparenz wird honoriert. auch heute noch unser Geschft. Krzlich wurde SolarWorld beispielsweise im Rahmen des Carbon DiscloAnerkanntes Rahmenwerk sure Project Deutschland als Sector Bei der Berichterstattung befolgt Leader der Branche Renewables SolarWorld die Vorgaben der Glo- gekrt. Seit Grndung dieser Initiabal Reporting Initiative (GRI). Die tive in Deutschland im Jahr 2005 unGRI ist eine gemeinntzige Multi- tersttzen wir das Projekt, indem Stakeholder Stiftung und hat das wir freiwillig unsere CO2eq-Emissiowohl umfassendste, international nen berechnen und zur Verfgung anerkannte Rahmenwerk fr Nach- stellen. Die umfassende Offenlegung haltigkeitsberichterstattung entwi- zur Nachhaltigkeitsleistung des Konckelt. Seit 2007 erreichen wir dort zerns erfolgt seit 2007 integriert in das hchste Niveau, A +. Dies be- der Konzernberichterstattung. Dafr sagt, dass SolarWorld entlang aller wurde SolarWorld 2011 mit dem Kernindikatoren berichtet und die zweiten Platz in der Kategorie BesAngaben zudem prfen lsst. Bei ter integrierter Bericht des Corpouns bernimmt diese Aufgabe die rate Register Reporting Award BDO AG Wirtschaftsprfungsgesell- (CRRA) fr das Geschftsjahr 2009 schaft. Sie legt dafr die vom Insti- ausgezeichnet. tut der Wirtschaftsprfer (IDW) festDas Ziel einer integrierten Berichtgestellten deutschen Grundstze erstattung ist es, die entscheidenden ordnungsmiger prferischer konomischen, kologischen und soDurchsicht von Berichten im Be- zialen Erfolgsfaktoren und die Leisreich der Nachhaltigkeit zugrunde. tung des Unternehmens zusammenZugleich dient unsere Berichterstat- hngend darzustellen. NachhaltigBrsen-Zeitung, 28.1.2012 SolarWorld setzt seit einigen Jahren auf hohe Transparenz in der Nachhaltigkeitsberichterstattung und beschreitet damit einen Weg, der in der Branche der erneuerbaren Energien noch nicht blich ist. Diese Vorreiterkeit ist ein Steuerungsprinzip, das sich nur ber die gesamte Unternehmensfhrung erschliet, weshalb eine Trennung dieses Aspekts von der Berichterstattung nach IFRS widersinnig wre. Eine Trennung birgt die Risiken einer reduzierten Sichtweise in der Berichterstattung nach IFRS sowie einer unntigen Aufblhung in der Nachhaltigkeitsberichterstattung.

Zusammen statt nacheinander

Eine integrierte Berichterstattung muss dies unbedingt vermeiden. Das heit, es reicht nicht aus, Konzernund Nachhaltigkeitsberichterstattung hintereinander in einem Dokument abzuhandeln, sondern es mssen die wesentlichen Themen herausgearbeitet und im Lagebericht dargelegt werden. Dazu fhrt SolarWorld jhrlich eine Wesentlichkeitsanalyse durch. Zu Beginn des Berichts umreit die Rubrik SolarWorld auf einen Blick kurz das Prinzip der Nachhaltigkeit und legt im Anschluss die Qualitt von Berichterstattung und Leistungsprfung dar. Es folgen ausgewhlte Konzernkennzahlen, welche die fr die Unternehmensleistung zentralen konomischen, kologischen und sozialen Themen herausstellen. Im Kapitel zur Unternehmenssteuerung und Kontrolle legt SolarWorld dar, wie nachhaltige Unternehmensfhrung im Konzern gelebt wird und welche Managementinstrumente zum Einsatz kommen. Die Hauptaspekte der Corporate Governance werden in der Erklrung zur Unternehmensfhrung der Gesellschaft aufgefhrt. Aktuelle Entwicklungen werden im Geschftsverlauf dargelegt, z. B. die Entwicklung der Kundenzufriedenheit oder die nachhaltige Gestaltung von Lieferantenbeziehungen. Von besonderer Bedeutung fr das Unternehmen SolarWorld sind seit jeher die Themen Energie und Klimaschutz. Daher widmet der Lagebericht diesen HinterFortsetzung Seite B 7

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Intuition geht vor Strategie

Small und Mid Caps machen Fortschritte beim Nachhaltigkeitsmanagement, unterscheiden sich in der Vorgehensweise jedoch deutlich von Grokonzernen
Brsen-Zeitung, 28.1.2012 Der Eindruck drngt sich auf, dass mittelstndisch orientierte Unternehmen mit dem Thema Nachhaltigkeit genauso verfahren wie bei anderen Dingen: bodenstndig, tatkrftig und ohne viel Aufhebens. Dem steht ein wachsendes Anlegerinteresse gegenber. Standen in der Vergangenheit vornehmlich Large Caps auf der Agenda von Nachhaltigkeitsinvestoren, rcken zunehmend auch Small und Mid Caps in den Fokus. Das DZ Bank Sustainable Investment Research, das neben Dax-Werten auch rund 100 Titel aus dem MDax, dem TecDax und dem SDax unter Nachhaltigkeitsgesichtspunkten analysiert, verzeichnet in jngster Zeit vermehrt Anfragen von institutionellen Investoren aus dem In- und Ausland zu brsennotierten Unternehmen mit geringerer Marktkapitalisierung. Bei etwa jeder vierten Kundenanfrage aus den Socially-ResponsibleInvesting-Kernmrkten (SRI) Frankreich, Benelux, Skandinavien, Grobritannien und der Schweiz werden explizit Small und Mid Caps thematisiert. Small und Mid Caps ihr Nachhaltigkeitsengagement insbesondere auf ihr unmittelbares lokales Umfeld ausgerichtet haben. Die Unternehmen sind in der Regel sehr eng in die Region eingebunden, haben im Vergleich zu internationalen Grokonzernen nur wenige oder gar keine Auslandsstandorte und selbst innerhalb Deutschlands nur eine berschaubare Anzahl Von von Produktionssttten. Marcus Pratsch Dadurch sind die Firmen auf die regionale Infrastruktur sowie funktionierende kologische und soziale Strukturen in hohem Mae angewiesen. Head of Sustainable Dass sich Small und Investment Research Mid Caps im Nachhaltigbei der DZ Bank keitskontext gegenber den greren Mitwettbeeingehen. Dabei steht in mehr als werbern nicht verstecken brauchen, der Hlfte aller Flle eine Vielzahl verrt auch ein Blick auf die soziale kleinerer Aktivitten im Vorder- Dimension. So weist mehr als die grund. Large Caps hingegen zielen Hlfte der beobachteten kleineren verstrkt auf wenige groe strate- Werte in der Sozialdimension ein hgisch ausgerichtete Aktivitten, die heres Rating auf als die Mehrheit der einen hheren Aufmerksamkeits- Wettbewerber aus derselben Branche ber alle Unternehmensgrgrad erzielen. Im Gegensatz zu den Blue Chips en hinweg. berdurchschnittlich werden nachhaltigkeitsrelevante punkten Small und Mid Caps bei Themen in den allermeisten Fllen Subindikatoren, die direkt ihre Mitjedoch eher intuitiv und nicht strate- arbeiter betreffen. Dazu gehren beigisch angegangen. Vergleichsweise spielsweise die Personalaus- und wenige Small- und Mid-Cap-Unter- -weiterbildung, die Arbeitsbedingunnehmen leiten ihre Nachhaltigkeits- gen, die Arbeitszufriedenheit oder strategie bewusst aus der Unterneh- die Verbleibdauer im Unternehmen. mensstrategie ab. Dies zeigt sich un- Grnde hierfr sind vor allem die geter anderem auch in der organisatori- ringere Anonymitt zwischen Maschen Zuordnung des Themas. So nagement und Belegschaft, der hohe gibt es beispielsweise bei weniger als Grad persnlicher Bekanntschaft ineinem Viertel der analysierten Small nerhalb des Unternehmens sowie und Mid Caps ein fr Nachhaltigkeit grere Handlungsspielrume und verantwortliches Vorstands- oder Managementmitglied. Es geht aber auch anders. Zu den lblichen Ausnahmen gehren beispielsweise der Automobilzulieferer ElringKlinger aus Dettingen/Erms sowie der Maschinen- und Anlagenkonzern Drr aus Bietigheim-Bissingen. Auerdem ist zu beobachten, dass mehr als ein Drittel der analysierten fr kleinere Unternehmen eigentlich kein neues Thema. Ein Blick in die Datenbank verrt, dass rund 80 % der beobachteten Werte unterhalb des Dax in ihrer Kommunikation sei es auf der Homepage, dem Geschftsbericht oder anderweitig bereits auf das Thema Nachhaltigkeit mehr Verantwortung der Mitarbeiter. Als Positivbeispiel fr eine berdurchschnittliche Sozialperformance lsst sich unter anderem die Hornbach Holding AG nennen. mension, rund 10 % setzen Nachhaltigkeit gar mit kologie gleich. Dass das Konzept Nachhaltigkeit aus mehreren Dimensionen besteht, ist bei vielen kleinen Unternehmen noch nicht verankert. Jedoch darf in einer umfassenden Nachhaltigkeitskommunikation die Einbeziehung von Sozial- und Governance-Faktoren Corporate Governance enthalten. Dies dient dem Abbau von Informationsasymmetrien zwischen dem Unternehmen und seinen Anspruchsgruppen. Der Nachhaltigkeitsbericht sollte also nachfrageorientiert geschrieben sein und nicht aus der angebotsorientierten Sicht des Unternehmens selbst.

Nach der Pflicht die Kr

Das Thema Nachhaltigkeit ist bei Small und Mid Caps also durchaus angekommen. Viele Unternehmen haben ihre Nachhaltigkeitsperformance in den zurckliegenden Monaten verbessert. Nach der Pflicht kommt jedoch die Kr, was die zielgerichteten Umsetzung und vor allem die Kommunikation einschliet. Allerdings ist die Nachhaltigkeitsberichtserstattung sowohl in quantitativer wie auch qualitativer Hinsicht noch stark verbesserungswrdig. Viele kleinere brsennotierte Unternehmen beschreiten bereits einen Pfad nachhaltiger Entwicklung, ohne diesen jedoch nach dem Motto Tue Gutes und rede darber ausreichend gegenber Investoren zu kommunizieren. Inzwischen werden alle brsennotierte Unternehmen nicht mehr ausschlielich unter konomischen Gesichtspunkten bewertet. Das fhrt zu mannigfaltigen Informationspflichten gegenber verschiedensten Stakeholdergruppen. Umso verwunderlicher ist es, dass beispielsweise gerade einmal zehn Unternehmen im MDax, darunter der Maschinenbauer Krones, einen eigenstndigen Nachhaltigkeitsbericht publizieren. Hufig wird das Thema Nachhaltigkeit durch Small und Mid Caps auch zu einseitig behandelt. Weniger als ein Viertel der beobachteten Unternehmen schlgt eine Brcke zur konomischen Nachhaltigkeitsdi-

Der Investorendruck steigt

Nachholbedarf haben Small- und Mid Caps in puncto Nachhaltigkeit vor allem in der strategischen Umsetzung sowie in der Kommunikation.

Teils groe Unterschiede

Diesem Kapitalmarkttrend folgend, berdenken inzwischen viele kleinere Unternehmen ihr Nachhaltigkeitsmanagement. Die Fortschritte sind deutlich erkennbar, weisen allerdings sowohl quantitativ als auch qualitativ eine erhebliche Bandbreite auf. Dies drckt sich im Nachhaltigkeitsscoring des DZ Bank Research aus. So weisen die vorbildlichen Small und Mid Caps, wie beispielsweise der Automobilzulieferer Leoni oder der Anbieter von Laborund Prozesstechnologie Sartorius, die sich gem Ratingmethodik fr ein Nachhaltigkeitsuniversum qualifizieren, in einigen Fllen doppelt so hohe Werte auf wie Small und Mid Caps, die in diesem Bereich noch relativ am Anfang stehen und daher als nicht nachhaltig eingestuft sind. Dabei ist Nachhaltigkeit auch

ebenso wenig fehlen, wie die Bercksichtigung der konomischen Dimension. Nur in dieser gesamtheitlichen Betrachtung kann Nachhaltigkeit funktionieren, da sich die einzelnen Dimensionen gegenseitig bedingen. Positiv zu erwhnen ist, dass etwa die Hlfte der beobachteten Small und Mid Caps, die sich mit ihrem Scoring fr ein Nachhaltigkeitsuniversum qualifizieren, bereits eine sehr zielgerichtete Nachhaltigkeitskommunikation verfolgen. Diese sollte idealerweise stakeholderrelevante qualitative und quantitative Angaben ber die in einer Berichtsperiode erreichten Leistungen und Verbesserungen in den Bereichen konomie, kologie, Soziales sowie

Insgesamt zeigt die Analyse: Nachholbedarf haben Small und Mid Caps in puncto Nachhaltigkeit vor allem in der strategischen Umsetzung sowie in der Kommunikation. Transparenz wird jedoch gerade von Investorenseite zunehmend eingefordert. Die Mehrzahl nachhaltig engagierter Investoren nimmt ihre Rolle als Miteigentmer einer Aktiengesellschaft strker wahr als klassische Investoren, die ausschlielich unter Renditeaspekten investieren. Sie ben Druck auf Unternehmen hinsichtlich ihrer Verantwortung gegenber diversen Stakeholdergruppen also Mitarbeiter, Aktionre, Kunden, Lieferanten aus. Da die Anzahl nachhaltig engagierter Investoren wie Kirchen, Stiftungen, Pensions- oder Spezialfonds mittlerweile auf eine kritische Gre angewachsen ist, kann zum Beispiel durch Stimmrechtsausbung auf der Hauptversammlung aktiv auf die Unternehmenspolitik Einfluss genommen werden, falls diese nicht im Einklang mit den Nachhaltigkeitsvorstellungen der Anleger sein sollte. Daher gilt es fr Small und Mid Caps, Nachhaltigkeit auch als Investment-Thema zu begreifen und alle relevanten Informationen zeitnah zur Verfgung zu stellen.

Nachhaltige Transparenz . . .
Fortsetzung von Seite B 6 grnden auch ein eigenes Kapitel. Um die regenerative Stromerzeugung durch Photovoltaik kontinuierlich weiterzuentwickeln, investiert SolarWorld in Forschung und Entwicklung und kann so eine jhrlich wachsende Anzahl von Erfindungsmeldungen verzeichnen. Themen, die Mitarbeiter betreffen, wie z. B. die Aus- und Weiterbildung, die Entwicklung des Frauenanteils und der Fluktuationsquote sowie Gesundheit und Sicherheit, sind generell von hoher Prioritt. Die hohe Identifikation in der Belegschaft mit der Vision der SolarWorld, die Faszination fr die Aufgabe, stellt einen groen Vorteil dar, der im Wettbewerb schwer imitierbar ist und der mit entsprechenden Manahmen auch in Zukunft erhalten und gefestigt werden soll. Da nachhaltige Entwicklung eine auf langfristigen Erfolg ausgerichtete Unternehmenspolitik voraussetzt, ist eine umfassende Analyse von Chancen und Risiken ohne Scheuklappen eine Notwendigkeit. Die Ergebnisse werden im Prognosebericht prsentiert. fllen, bietet sich analog zur Trennung von Lagebericht und Abschluss eine Trennung von Lagebericht und der zugrundeliegenden Datenbasis an. Alle ber die integrierte Berichterstattung hinausgehenden Informationen sind fr die Leser, die einzelne Themen vertiefen mchten, bei der SolarWorld in den Details zur Nachhaltigkeitsleistung online zu finden. Dort lassen sich Daten tiefgehend und umfassend darstellen. Die vollstndige Historie wird dem interessierten Leser auf diesem Weg auch direkt ber Excel abrufbar zur Verfgung gestellt, was dem Nutzer bei systematischen Auswertungen die Arbeit erleichtert. Diese umfassende Datenbasis kann als PDF heruntergeladen sowie in Druckversion bestellt werden, allerdings dies nur per Print-On-Demand, da auf diese Weise der Druckaufwand stark reduziert werden kann: ein weiterer Beitrag zur kologischen Nachhaltigkeit. Das Bindeglied zwischen der integrierten Berichterstattung und der Datenbasis stellt das FactSheet Nachhaltigkeit im Konzernbericht dar. Es bietet eine bersicht ber alle Themen, die von Stakeholderseite her als relevant angesehen werden.

Umfassende Anforderungen
Die Wesentlichkeitsanalyse versucht, eine bereinstimmung bei Stakeholder- und Unternehmensbelangen herzustellen. Dennoch gibt es viele Themen, die aus Unternehmenssicht nicht direkt erfolgsentscheidend, fr Stakeholder aber von hoher Bedeutung sein knnen. So wird die Nachhaltigkeitsberichterstattung fr Unternehmen zur Zerreiprobe, denn anerkannte Regelwerke (wie z. B. die Global Reporting Initiative) und Ratingagenturen (wie z. B. oekom research und Vigeo) stellen sehr umfassende und sehr ins Detail gehende Anforderungen an quantitative und qualitative Daten. Die Orientierung in einem Wust von Daten kann dem Leser dann schnell schwerfallen. Eine integrierte Berichterstattung in dieser Detailtiefe ist nicht zielfhrend, da der Blick fr das Erfolgsentscheidende verloren geht. Um diese verschiedenen Zielsetzungen dennoch bestmglich zu er-

Ergnzende Datenbank
Zusammenfassend lsst sich die Nachhaltigkeitsberichterstattung wie folgt darstellen: Mit den Kerninformationen geht SolarWorld aktiv in den Markt (Push), wohingegen Stakeholder spezifische Informationen inklusive aller historischer Daten jederzeit der Datenbank entnehmen knnen (Pull). Zurzeit gibt es diverse Bestrebungen auf Lnder- und EU-Ebene sowie auch international, die Integrierung und Standardisierung der Nachhaltigkeitsberichterstattung weiter voranzutreiben. Dabei wird der Fokus voraussichtlich auf der Priorisierung der Themen, der Analyse von Interdependenzen insbesondere der konomischen Performance in Relation zur kologischen und sozialen Performance sowie der Datenqualitt und der Vergleichbarkeit von Daten liegen.

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Finanzmrkte schtzen zunehmend das EITI-Siegel

Transparenzinitiative in der Rohstoffindustrie verringert Risiken fr Investoren Als internationaler Standard anerkannt Namhafte Untersttzer
Brsen-Zeitung, 28.1.2012 Die Preise fr natrliche Rohstoffe wie l, Gas und Edelmetalle sind in der Vergangenheit deutlich gestiegen. Diese Entwicklung drfte sich in den kommenden Jahren fortsetzen, da sich die weltweite Nachfrage bei nicht erneuerbaren Rohstoffen auf drei Langzeittrends sttzt: Dies ist erstens ein Anstieg der Weltbevlkerung um 50 % bis zum Jahr 2050 gem Schtzung der Vereinten Nationen, zweitens ein rund 35 -prozentiger Anstieg des globalen Energieverbrauchs bis 2035 nach Einschtzung der Internationalen Energieagentur und drittens eine potenzielle Verdoppelung des Anteils der Schwellenlnder am weltweiten Bruttoinlandsprodukt innerhalb von 15 Jahren, basierend auf Prognosen des Internationalen Whrungsfonds. Angesichts des daher absehbaren weiteren Preisanstiegs bei Rohstoffen bleibt die Rohstoffindustrie im Blickpunkt der Finanzindustrie. Investoren verfolgen immer strker ausgefeilte Diversifizierungsstrategien und wollen sich gegen steigende Inflationsraten absichern. Darber hinaus gibt es im Zusammenhang mit der Rohstoffindustrie aber auch eine groe Zahl von Umwelt-, sozialen und Governance-Herausforderungen (ESG), die fr Investoren von Interesse sind. Um nur ein paar prominente Beispiele zu nennen: Nach der BP-lpest im Golf von Mexiko sind hhere Kosten zur Vermeidung von Umweltverschmutzungen ein wichtiges Thema fr lfirmen geworden, die Offshore-Bohrinseln fr die Tiefseefrderung betreiben. Themen wie die Gesundheit und Sicherheit der Mitarbeiter sind fr Bergbaufirmen wie ArcelorMittal, die die Zahl der Arbeitsunflle verringern wollen, permanent von Bedeutung. Eine besonders schwierige Herausforderung ist die Gewhrleistung einachhaltiger langfristiger Ansatz. In Regimen, die vielfach eher autokratisch als demokratisch ausgerichtet sind und in denen Korruption weit verbreitet ist, werden die Einnahmen aus der Rohstoffgewinnung hufig an die politische, militrische und kommerzielle Elite verteilt und nicht in wirtschaftliVon che und soziale EntwickDavid Diamond lungsprojekte investiert. Es ist und bleibt eine Tatsache, dass Lnder, die reich an Rohstoffen Head of Sustainable & sind, tendenziell in der Responsible InvestWirtschaftsentwicklung ment bei Allianz hinterherhinken und die Global Investors und Mitglied des Vorstands 3,5 Milliarden Menschen in den rohstoffreider EITI chen Lndern wenig Nutzen hiervon haben. geria gefhrdet, und hnliche Erfah- Bei einer guten Regierungsfhrung rungen machte jngst Eni in Libyen. knnte die Gewinnung dieser ResDie Wurzeln des Problems sind oft sourcen hohe Einnahmen generieeine schlechte Regierungsfhrung ren, mit denen das Wirtschaftswachsund fehlende Transparenz, sodass tum gefrdert und Armut gemindert die lokale Bevlkerung keinen sozio- werden knnte. Ist die Regierungskonomischen Vorteil in dem finan- fhrung dagegen schwach, resultieziellen Reichtum, der durch den Roh- ren hufig Korruption, Armut und immer strkere soziale Konflikte. stoffexport generiert wird, erkennt. Das Paradoxon der berflusses ist jedoch nicht unlsbar, und die ProParadoxon des berflusses bleme sind nicht unberwindbar: Regierungen rohstoffreicher Ln- Mehr Transparenz in rohstoffreider unterliegen hufig der Versu- chen Lndern knnte einige der pochung, den Export von Rohstoffen tenziell negativen Folgen mildern. zu favorisieren, um vom dadurch ent- Die Vorteile fr Unternehmen und stehenden Geldsegen zu profitieren. Investoren liegen vor allem in der Es ist schlicht und einfach leichter, Verringerung der politischen und Einnahmen aus der Rohstoffindus- der Reputationsrisiken. Denn polititrie zu generieren, als eine starke, di- sche Instabilitt aufgrund undurchversifizierte Wirtschaft aufzubauen. sichtiger Regierungsfhrung stellt eiOberflchlich betrachtet scheinen ne eindeutige Bedrohung fr Investisolche Aktivitten zumindest mit- tionen dar. Die Verringerung derartitelfristig sehr gewinnbringend fr ger Gefahren ist gerade fr die Rohdie Regierungen selbst, die betroffe- stoffindustrie wichtig, deren Investinen l-, Gas- und Bergbaufirmen so- tionen kapitalintensiv sind und bei wie deren Aktionre. Dennoch ist der die Gewinnerzielung von einer dies nicht notwendigerweise ein langfristigen Stabilitt abhngt. Daner langfristigen Lieferung von Ressourcen aus Gegenden, die von politischer, wirtschaftlicher und sozialer Instabilitt geprgt sind. So haben soziale Unruhen regelmig die Aktivitten von Royal Dutch Shell in Nirber hinaus kann Transparenz bezglich der an die Regierung geleisteten Zahlungen auch dabei helfen, den Beitrag der Investition eines Unternehmens zum Wohl des Landes herauszustellen. Im Rahmen der Transparenzinitiative in der Rohstoffindustrie (Extractive Industries Transparency Initiative, EITI) verpflichten sich Lnder freiwillig dazu, die Zahlungen, die sie von Rohstoffunternehmen erhalten, offenzulegen und mit den Einnahmen der Regierungen abzugleichen. Es handelt sich hierbei um eine sogenannte Multi-StakeholderInitiative, bei der Regierungen, Unternehmen, die Zivilgesellschaft und finanzielle Investoren den gesamten Prozess lokal berwachen. Die Oberaufsicht fhrt der Internationale EITI-Vorstand. Aserbaidschan von BBB auf BB+ herauf. In der dazugehrigen Pressemeldung uerte sich Fitch explizit positiv zur vollstndigen Umsetzung der Transparenzinitiative durch Aserbaidschan. Andere Ratingagenturen gehen zwar noch nicht ganz so weit, allerdings enthlt auch die Rating-Methodologie von Standard & Poors einen Faktor Political Score, bei dem die Transparenz und Verantwortlichkeit von Institutionen, Daten und Prozessen (. . .) einschlielich des wahrgenommenen Grads der Korruption in einem Land bercksichtigt wird. Eine Selbstverpflichtung zur Transparenzinitiative kann somit die Bonitt eines Landes langfristig verbessern. Lizenzgebhren und Steuern fr jedes Land, in dem sie ttig sind, in ihren Jahresabschlssen auszuweisen. Die Investoren erklrten ihre Untersttzung fr die Initiative der EU fr mehr Transparenz sowohl durch freiwillige (EITI) als auch durch regulatorische Anstze. Sie betonten, dass sich diese Anstze ergnzten und eine verbesserte Offenlegung letztlich die Aussichten fr risikoadjustierte Anlageertrge verbessere. Dies wrde die Ausschreibungen fr Rohstoff-Frdervertrge, Lizenzen und Genehmigungen stabiler und transparenter machen und das Risiko verringern, dass Regierungen Nachverhandlungen von Vertrgen anstreben, von bereits geschlossenen Vertrgen zurcktreten oder Projekte nationalisieren.

Strkere Regulierung kommt

ber derartige freiwillige Initiativen hinaus drfte jedoch auch der staatlichen und supranationalen Regulierung eine immer grere Rolle zukommen. In den USA wird die Gesetzesvorlage von Dodd-Franck SECgelistete rohstoffgewinnende Unternehmen dazu verpflichten, Zahlungen an Regierungen zumindest auf Lnderbasis zu verffentlichen. Und die EU hat signalisiert, dass sie beabsichtigt nachzuziehen. Untersttzung kommt auch von Seiten der Finanzindustrie. Dies brachte ein Brief an Michel Barnier, dem EU-Kommissar fr Binnenmarkt und Dienstleistungen, zum Ausdruck, den im Oktober 2011 mehr als zwanzig institutionelle Investoren unterzeichneten. Diese Investoren reprsentieren ein Gesamtvermgen von ber 2,5 Bill. Euro. Das in dem Brief geforderte Berichtswesen auf Lnderebene wrde multinational operierende Unternehmen dazu verpflichten, finanzielle Informationen wie Produktionsanteile von Regierungen, Bonuszahlungen,

35 Lnder sind dabei

In den 35 Lndern, die sich derzeit der Transparenzinitiative verschrieben haben, leben ber 900 Millionen Menschen. EITI wird zunehmend als internationaler Standard fr Transparenz anerkannt und von der G 8, der G 20 und Institutionen wie der Weltbank untersttzt. Zu den wichtigsten Beteiligten, die sich fr die Initiative starkmachen, gehren mehr als 60 der grten l-, Gas- und Bergbaufirmen, 80 institutionelle Investoren und Dutzende gesellschaftlicher Organisationen. In Deutschland wird EITI durch das Bundesministerium fr Wirtschaft und Technologie, das Bundesministerium fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung sowie die KfW Bankengruppe gefrdert. Das erste Land, das 2009 vom EITI-Vorstand als EITI-konform erklrt wurde, war Aserbaidschan. Im Mai des Folgejahres stufte die Ratingagentur Fitch das Langfristrating fr

Weltweites System gestalten

Die Finanzunternehmen warnten EU-Kommissar Barnier jedoch auch davor, rohstoffgewinnende Unternehmen widersprchlichen gesetzlichen Anforderungen auszusetzen. Deshalb warben sie dafr, dass die Aufsichtsbehrden auf ein gemeinsames weltweites Offenlegungssystem hinarbeiten. In einem derartigen System wrden die einzelnen nationalen oder supranationalen Berichtswesen gegenseitig anerkannt, und es knnte sich ein konsistenter weltweiter Berichtsstandard etablieren. Ganz gleich, ob freiwillig oder regulatorisch aus Investorensicht stechen die Argumente fr Transparenz: Dies ist der erste Schritt zu einer besseren Regierungsfhrung in rohstoffreichen Lndern. Dies wiederum drfte letztlich zu einem von Stabilitt geprgten Investitionsklima fhren, von dem rohstoffgewinnende Unternehmen, ihre Aktionre und die Bevlkerung vor Ort profitieren.

Wettbewerbsvorteil Klimaschutz
NRW.Bank Effizienzkredit frdert umweltschonende Produktionsverfahren Enge Zusammenarbeit mit der Politik Augenmerk auf Ressourceneffizienz
Brsen-Zeitung, 28.1.2012 Innovation ist die Basis fr unternehmerischen Erfolg Effizienz ist der Schlssel dazu, diesen Erfolg langfristig abzusichern. Groe Anstrengungen zur Steigerung der Produktivitt sind deshalb seit jeher fr Unternehmer selbstverstndlich. Doch neben den Herausforderungen der Globalisierung der Mrkte und des demografischen Wandels bekommt das Thema Effizienz durch einen weiteren weltweiten Megatrend zustzliche Dynamik: Den Klimawandel aufzuhalten und die Umwelt zu schtzen, sind lngst Kernthemen der Unternehmen geworden. Denn genau am Punkt der Effizienz sind unternehmerisches Handeln und Nachhaltigkeit Synonyme. In NordrheinWestfalen wird dieses Denken durch ein neues Frderprodukt untersttzt. Der Gedanke der Nachhaltigkeit ist nicht neu: Schon im 16. Jahrhundert wurde er fr die Forstwirtschaft formuliert. Die Wlder sollten so genutzt werden, dass sie auch zuknftigen Generationen ausreichend Rohstoff zum Beispiel fr den Bergbau liefern knnen. Inzwischen prgt der Gedanke, nachhaltig zu wirtschaften, das gesamtwirtschaftliche Denken. Der selbstverstndliche unternehmerische Drang nach Innovation wurde ergnzt durch das Bestreben, die Basis der unterschiedlichsten Unternehmungen vor dem Hintergrund der globalen Megatrends langfristig zu sichern auch und insbesondere ber einen schonenden Umgang mit den zur Verfgung stehenden Ressourcen. Treibende Faktoren sind die globalen Mrkte und die voranschreitende Industrialisierung der Schwellenlnder insbesondere im asiatischen Raum. Hierdurch kommt es zu einer Verknappung von Rohstoffen, die zu steigenden Preisen fhrt. Hinzu kommt die Bedeutung der Energie. Nicht erst infolge der Atomkatastrophe im japanischen Fukushima wurde in Deutschland der Weg in Richtung eines Zeitalters der Dazu zhlt, die CO2-Emissionen bis zum Jahr 2020 um mindestens 25 % gegenber 1990 zu reduzieren. Was daraus fr die Unternehmen folgt, ist bekannt: Energie- und Rohstoffkosten stellen hohe Kostenpositionen dar, hufig sind diese hher als die Arbeitskosten. Und sie werden weiter steigen. Von Gleichzeitig lsst sich der Michael Stlting Aussto von CO2 bei gleichzeitigem Wachstum nur reduzieren, wenn der Energieverbrauch deutlich gesenkt wird. Die intensive Kontrolle und Optimierung Mitglied des Vorstands des Inputs bei produzieder NRW.Bank renden Unternehmen wird damit gleichbedeutend zu einem bewussneuerbare Energien gedeckt wer- ten und schonenden Umgang mit Resden. Auch die Landesregierung in sourcen, um wettbewerbsfhig zu bleiNordrhein-Westfalen hat in ihrem ben und gleichzeitig die KlimaschutzKoalitionsvertrag klare klima- und ziele zu erreichen. umweltpolitische Ziele verankert. Es gibt also eine Vielzahl von Faktoren, die unternehmerisches Denken in Richtung Nachhaltigkeit und insbesondere in Richtung Effizienzsteigerung beeinflussen, notwendig machen und beflgeln. Nicht zuletzt verndert sich das Bewusstsein der Kunden, die nachhaltiges unternehmerisches Handeln honorieren. Das gilt umso mehr fr ein Bundesland wie Nordrhein-Westfalen, das nach wie vor ein bedeutender Standort fr produzierende Unternehmen ist und sein will. regenerativen Energien eingeschlagen. Die Bundesregierung hat konkrete Ziele fr den Umbau der Energieversorgung bis zum Jahr 2050 formuliert. 60 % des gesamten Energieverbrauchs soll bis dahin durch erstatt: Das Umweltministerium des Landes Nordrhein-Westfalen, die Energieagentur.NRW und die Effizienz-Agentur NRW sowie die NRW.Bank setzten sich an einen Tisch, um ein Darlehensprogramm zu entwickeln, das als Finanzprodukt schlank in der Abwicklung ist und gleichzeitig den Anforderungen der Klimaschutzziele des Landes entspricht. Schlieen von Kreislufen, durch die Vermeidung oder Verringerung von Abwssern, Lrm- oder Schadstoffemissionen sowie durch weniger Abflle. Dabei geht es also nicht um teure nachgelagerte Investitionen, sondern vielmehr um Einsparungen oder Vermeidungen im Produktionsprozess. Der erwartete Erfolg der Manahmen wurde deshalb zum unbedingten Bestandteil des Kreditantrags gemacht. Das schafft Klarheit fr beide Seiten: Da die Effizienzsteigerungen quantitativ greifbar werden, sind sie direkt auch betriebswirtschaftliche Planungsgre fr den Unternehmer. Entsprechend sieht der NRW.Bank.Effizienzkredit explizit vor, dass Beratungs- und Planungskosten mitfinanziert werden knnen. Das rechnet sich schnell: Investitionen in Effizienzsteigerungen machen sich zumeist schon nach wenigen Jahren bezahlt nicht zuletzt, weil das Darlehen mit einem attraktiven Zins ausgestattet ist. Beschrnkungen bei der Unternehmensgre gibt es nicht. Voraussetzung: Der Investitionsort muss in NordrheinWestfalen liegen. Ab einem Investitionsvolumen von 500 000 Euro ist zudem eine 50-prozentige Haftungsfreistellung fr die Hausbank des Unternehmens mglich, finanziert werden Vorhaben mit einem Volumen bis 5 Mill. Euro. Schon fr die Planung der effizienzsteigernden Manahmen knnen die Unternehmer in Nordrhein-Westfalen auf starke Partner zurckgreifen: Die EffizienzAgentur NRW wie auch die Energieagentur.NRW stehen mit Beratern zur Seite, untersttzen und sorgen dafr, dass die Planung der Effizienzprojekte mit dem Tagesgeschehen vereinbar sind. Vorgestellt wurde der NRW.Bank. Effizienzkredit nach Abschluss aller Planungsarbeiten schlielich Ende September im Rahmen der Prsentation des Klimaschutz-Sofortprogramms der Landesregierung Nordrhein-Westfalen. Er ist Bestandteil eines insgesamt 22 Manahmen umfassenden und mehrere hundert Millionen Euro schweren Programms, das einmal mehr die Bedeutung des Klimaschutzes unterstreicht. Und es macht zugleich deutlich: Klimaschutz ist kein Widerspruch zu unternehmerischem Handeln, sondern eine Chance fr die Unternehmen in Nordrhein-Westfalen, die auf verantwortungsvolles Wachstum setzen.

Klarer Kriterienkatalog
Fnf Monate dauerte die Entwicklung des Programms insgesamt. Im Fokus stand dabei ein klarer Kriterienkatalog fr die Bewilligung des Darlehens, gemessen anhand der Ressourceneffizienz oder der Energieeffizienz, die aus einer Investition resultiert. Wird zum Beispiel in einem Unternehmen eine Produktionsanlage ausgetauscht, muss die neue Anlage bei der Herstellung gleicher Produkte und Stckzahlen einen mindestens 20 % geringeren Stromverbrauch aufweisen, um ber das neue Darlehen finanziert werden zu knnen. Im Bereich der Ressourceneffizienz ist der Mastab, dass der reine, in Kilogramm gemessene Rohstoffverbrauch durch eine Verfahrensumstellung bei der Herstellung der gleichen Stckzahl um mindestens 10 % reduziert wird. Unterschritten werden drfen diese Marken ausschlielich dann, wenn die Vorhaben Ergebnis der Teilnahme an einem Beratungsprogramm sind oder auf Basis eines zertifizierten Umweltmanagementsystems entwickelt werden. Ein Beispiel dafr ist die Teilnahme an modEEM, ein Projekt der Energieagentur.NRW mit dem Ziel der Einfhrung von Energiemanagement-Systemen. Ein anderes sind Investitionen, die auf dem PIUS-Check der Effizienz-Agentur NRW aufbauen. Dazu zhlen aber auch solche Manahmen, die auf Basis von zertifizierten Umweltmanagement-Systemen gestartet werden. Ein Beispiel dafr ist das European Eco-Management and AuditScheme kurz EMAS , das Gtesiegel der EU. Ein besonderes Augenmerk wurde in der Konzeptionsphase der Ressourceneffizienz gewidmet. Diese lsst sich im Produktionsprozess auf vielerlei Art steigern: durch sparsameren Einsatz der Rohstoffe wozu auch Wasser gerechnet wird , durch das

Bekannte Herausforderungen
In diesem Umfeld sind Frderbanken wie die NRW.Bank gefragt. Ihre Aufgabe ist es, nachhaltige Entwicklungen zu untersttzen. Als Spezialist fr die Finanzierung von Grndungs-, Wachstums- und Innovationsvorhaben der Unternehmer in Nordrhein-Westfalen sind wir mit den Herausforderungen vertraut, die in den nchsten Jahren auf kleine, mittlere und groe Unternehmen zukommen. Entsprechend haben wir Mitte Oktober 2011 mit dem NRW.Bank.Effizienzkredit ein Finanzierungsprogramm gestartet, das den Unternehmen im Land den Weg zu Effizienzsteigerungen ebnet. Dass wir dabei eng mit den politischen Akteuren im Land zusammenarbeiten, liegt in der Natur der Sache. Bereits im Mai 2011 fanden die ersten Gesprche auf Landesebene