III GELD- UND FISKALPOLITIK (I):

KEYNESIANISMUS
1 EINLEITUNG
ohn Maynard Keynes formulierte in seinem Hauptwerk The General Theory of Employment, Interest and Money (1936)1 eine Theorie, in der die moderne Makrokonomie
begrndet wurde. Die Darstellung bei Keynes, sowie Art und Umfang der Fragestellungen
erwiesen sich in der Diskussion seiner Theorie als vielfach umstritten. Deshalb greift man fr
einen ersten Zugang zur Keynesschen Theorie meist auf eine Version zurck, die Sir John Hicks
in der Form einer Besprechung mit dem Titel Mr. Keynes and the Classics
(1937) vorlegte.2 In die Literatur ging die Interpretation von Hicks als ISLM-Modell ein. Dieses Modell bildet eine wichtige Grundlage der keynesianischen Makrokonomie.
Das IS-LM-Modell ist besonders geeignet, geld- und fiskalpolitische
Manahmen in einem einheitlichen, makrokonomischen Rahmen zu analysieren. Hierbei versteht man unter geldpolitischen Manahmen alle Manahmen der Zentralbank zur direkten oder indirekten
Steuerung des Geldangebots bzw. der Geldzinsstze; fiskalpolitische Manahmen sind alle Eingriffe des Staates
John M. Keynes zum Zwecke der Konjunkturlenkung durch Ausgabenoder Einnahmenpolitik (Steuer- und Abgabenpolitik).
1883-1946
Nicht analysiert werden im IS-LM-Modell Preiseffekte
durch geld- oder fiskalpolitische Manahmen. Dagegen lt sich der auenwirtschaftliche Bereich, nderungen der Zahlungsbilanz und des Wechselkurses ohne wesentliche Modifikation in das IS-LM-Modell integrieren.
Gelegentlich wird das IS-LM-Modell durch einen neoklassischen ArbeitsSir John Hicks
markt erweitert (neoklassische Synthese). In diesem Fall knnen auch
1904 - 1989
Preiseffekte durch geld- und fiskalpolitische Manahmen analysiert werden.
Eine andere Ergnzung des IS-LM-Modells stellt die Phillips-Kurve dar. Wir werden beide
Erweiterungen getrennt analysieren; die Lohn- und Arbeitsmarktpolitik wird in einem eigenen
Kapital dargestellt (Teil V).

1
2

The Collected Writings of John Maynard Keynes, Volume VII, London-Basingstoke 1973.
J. R. Hicks, Mr Keynes and the Classics; a Suggested Interpretation, Econometrica 5 (1937), S. 147-159.

III Keynesianismus

61

Kernaussagen des IS-LM-Modells

 Es gibt eine Wechselwirkung zwischen Geld- und Gtermarkt (Transmissionsmechanismus). Geld ist kein bloer Schleier ber realwirtschaftlichen Vorgngen, sondern
beeinflut den Gtermarkt ber den Geldzinssatz.
 Durch diese Wechselwirkung ist es mglich, da eine Wirtschaft in ein Gleichgewicht bei
Unterbeschftigung gelangt, das ohne geld- oder fiskalpolitische Eingriffe des Staates nicht
aus eigener Kraft durch den Marktmechanismus in ein Vollbeschftigungsgleichgewicht
zurckkehrt.
 Die neoklassische Theorie ist lediglich ein Spezialfall einer allgemeineren Theorie (General Theory), wenn Vollbeschftigung erreicht ist. Bei Unterbeschftigung funktioniert die
Wirtschaft nach einer anderen als der neoklassischen Logik.

Das IS-LM-Modell wird in der Regel algebraisch und grafisch dargestellt. Formal besteht
das Modell aus einer Reihe von exogenen Variablen und zwei endogenen Variablen. Endogen
sind das reale Sozialprodukt Y und der Geldzinssatz i (= Zielvariablen). Von den exogenen
Variablen des Modells hngt ein Teil von den Entscheidungen der privaten Marktteilnehmer ab
(z.B. die Konsumneigung, die Importneigung, die Investitionsneigung, die Hhe der Exporte, die
autonomen Investitionen u.a.), ein anderer Teil kann vom Staat (durch Fiskal- und Geldpolitik)
beeinflut werden (= Instrumentvariablen). Nach der von Jan Tinbergen aufgestellten Regel
bentigt man zur Steuerung der beiden Zielvariablen (Y und i) genau zwei Instrumentvariable.
Beim einfachen IS-LM-Modell ist unterstellt, da die Instrumentvariablen die Zielvariablen ohne
zeitliche Verzgerung steuern knnen. Das bedeutet, da durch die Geld- und die Fiskalpolitik
des Staates prinzipiell die Hhe des Zinssatzes und die Hhe des realen Sozialprodukts
gesteuert werden knnen. Somit, so die These des IS-LM-Modells, kann eine Situation der
Unterbeschftigung durch geeignete wirtschaftspolitische Manahmen beseitigt werden.

62

III Keynesianismus

2 DER GTERMARKT (IS-GLEICHUNG)

ie keynesianische Theorie verwendet fr den Gtermarkt nur eine aggregierte Gleichung.
Die Hhe des realen Sozialprodukts Y wird im IS-LM-Modell durch zwei Faktoren
bestimmt. Herrscht Vollbeschftigung, d.h. liegt keine konjunkturelle Arbeitslosigkeit
vor und sind die Produktionskapazitten voll ausgelastet, dann ist die Hhe des Sozialprodukts
durch Angebotsfaktoren bestimmt: die Hhe der Beschftigung, die Hhe des Kapitalstocks und
technische Faktoren, die mit Hilfe einer makrokonomischen Produktionsfunktion dargestellt
werden knnen. Herrscht Unterbeschftigung, d.h. sind Produktionskapazitten nicht voll
ausgelastet und ist auf dem Arbeitsmarkt das Arbeitsangebot grer als die Nachfrage durch die
Firmen, so wird das reale Sozialprodukt durch Nachfragefaktoren bestimmt. Dieser Fall ist der
eigentlich keynesianische Normalfall vor dem Eingriff des Staates.

2.1 EINE GESCHLOSSENE WIRTSCHAFT OHNE STAAT

ir betrachten zunchst den einfachen Fall einer geschlossen Wirtschaft ohne Staat, um
dies zu verdeutlichen. Ex post sind, das war eine zentrale Aussage der Theorie von
Keynes, Ersparnis S und die Investitionen I immer identisch. Es handelt sich nicht um
eine Gleichheit zweier an sich unterschiedlicher Gren, sondern um eine Identitt (wie die
rechte und linke Seite einer Bilanz). Es gibt zwei Gren, die als Restgren (vergleichbar
dem Bilanzgewinn) stets Ersparnis und Investition gleich machen: Einmal die unfreiwillige
Ersparnis, zum anderen die unfreiwilligen Investitionen. Geplant heit jene Ersparnis der
Wirtschaftssubjekte, die einen Teil ihres Einkommens dem Banksystem zur Verfgung stellen,
aus vielerlei Motiven (Vorsichtsmotiv, Ansparen fr grere Kufe - etwa beim Hausbau oder
beim Autokauf, Altersvorsorge); hierzu mssen wir auch die Zwangsbeitrge zur gesetzlichen
Rentenversicherung rechnen, die im volkswirtschaftlichen Sinn auch Ersparnis darstellen.
Unfreiwillige Ersparnis ergibt sich hauptschlich aus ungeplanten Unternehmergewinnen.
Werden Teile dieser Gewinne ausgeschttet und von den Anteilseignern konsumiert, so handelt
es sich um gewhnliches Einkommen. Einbehaltene Gewinne zur Finanzierung von Investitionen
(Gewinnthesaurierung) stellen dagegen eine Ersparnis im volkswirtschaftlichen Sinn dar. Sie ist
in ihrem Umfang vom Geschftserfolg der Unternehmen und deshalb von vielen zuflligen
Faktoren abhngig, die nicht geplant werden knnen. Andererseits stellen unverkaufte Produkte,
die auf Lager bleiben, eine unfreiwillige Investition dar. Beide Gren sind dafr verantwortlich,
da im volkswirtschaftlichen Sinn (in der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung) Ersparnis und
Investition immer ex post identisch sind.
Die Ersparnis S ist - wenn wir das Sozialprodukt als Einkommen betrachten - identisch mit
der Differenz aus dem Sozialprodukt Y und dem Konsum C. Damit folgt aus der Identitt I = S:

S
Y C

(1)

Der Konsum besteht aus zwei Komponenten: dem autonomen Konsum C0 und dem
einkommensabhngigen Konsum C(Y). Der autonome Konsum kann in einer geschlossenen
Volkswirtschaft ohne Staat nur aus dem Vermgen stammen, das in frheren Periode erwirtschaftet wurde. Der berwiegende Teil des Konsums hngt ab vom Einkommen. Der Zusammenhang zwischen Konsumausgaben und (verfgbarem) Einkommen wird durch eine Konsum-

III Keynesianismus

63

funktion dargestellt. Meist verwendet man eine lineare Funktion zur Schtzung dieses Zusammenhanges und schreibt mit c als marginaler Konsumneigung:
C

C0  cY.

(2)

Es ist denkbar, da der lineare Zusammenhang nur eine Nherung einer nichtlinearen Konsumfunktion C(Y) darstellt. Empirisch3 ist die Konsumfunktion auch faktisch linear fr
Deutschland (bis 1990: Altes Bundesgebiet), wenn wir als Nherung den Privaten Verbrauch in
Abhngigkeit vom Bruttoinlandsprodukt darstellen.

"Konsumfunktion" fr Deutschland (1960-1995)

2.000
1.800
Privater Verbrauch

1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
0
Quelle: OECD

Konsumfunktion - linearisiert

1.000

2.000

3.000

4.000

BIP

Konsumfunktion fr Deutschland

Damit erhalten wir die Einkommensgleichung einer geschlossenen Wirtschaft ohne Staat:
Yn

C0  cY  I.

(3)

Ist das Angebot, das maximal produzierbare Sozialprodukt bei Vollbeschftigung mit Yv
gegeben, so gilt im IS-LM-Modell fr die effektive Nachfrage Yn und das Sozialprodukt Y:

Yv wenn Yn

 Yv

Yn wenn Yn < Yv

(4)

Das heit das IS-LM-Modell funktioniert zweiwertig. Wenn die effektive Nachfrage aus
Konsum und Investitionen kleiner ist als das Produktionspotential der gesamten Volkswirtschaft
(Yv), dann wird das Sozialprodukt durch die Nachfrageseite bestimmt. Im umgekehrten Fall ist
das reale Sozialprodukt gleich dem maximalen Produktionspotential. Dieser Fall wird auch
klassischer Fall genannt. Das IS-LM-Modell enthlt damit das neoklassische Modell als einen
Spezialfall. Wenn man von einer Situation der Unterbeschftigung ausgeht, funktioniert die

Die nachfolgend verwendeten empirischen Zusammenhnge beanspruchen nur illustrativen Charakter. Sie
erfllen nicht das Kriterium strenger konometrischer Analyse - und wollen das auch gar nicht.

64

III Keynesianismus

Wirtschaft nach einer keynesianischen Logik, bei Vollbeschftigung gilt all das, was in der
Mikrokonomie bzw. im walrasianischen Totalmodell ausgesagt wurde. Da wir uns hier vorwiegend auf den Unterbeschftigungsfall konzentrieren, lassen wir das Subskript n bei Yn nachfolgend weg und schreiben einfach:
Y

C0  cY  I.

(5)

Die Hhe des Sozialprodukts wird hier durch drei Elemente bestimmt: den autonomen
Konsum C0, die Konsumneigung c und die Hhe der Investition I. Es gilt:

1  (C0  I).
1 c

(6)

Die Gre 1/(1-c) ist der Multiplikator. Beispiel: Betrgt die Konsumneigung 80%, so ergibt
sich ein Multiplikator von 1/(1-0,8) = 5. Planen die Investoren zustzliche Investition I = 5
Mrd. DM, so steigt das Sozialprodukt um Y = 5 x 5 = 25 Mrd. DM.

2.2 DER MULTIPLIKATORPROZESS

er Multiplikatoreffekt, der hier beschrieben wird, stellt den Endpunkt des gesamten
Prozesses, also ein neues Gleichgewicht dar (= komparative Statik). Man kann den
Multiplikatorproze auch sequentiell, in einzelnen Schritten darstellen. Dies sei zunchst
an einem Beispiel demonstriert. Wir gehen weiterhin von Unterbeschftigung aus. Die Konsumneigung betrage 0,8. Nun erhhen die Investoren dauerhaft das Investitionsniveau um 20 Mrd.
DM. In einer ersten Wirkung bedeutet dies einen Anstieg der effektiven Nachfrage, damit einen
Anstieg des Sozialprodukts gleichfalls 20 Mrd. DM - dies entspricht der Mehrnachfrage der
Investoren nach Gtern des Anlagenbaus, der Bauindustrie usw. Dadurch steigen in diesen
Sektoren die Einkommen (Gewinne und/oder Lhne). Durchschnittlich werden von diesem
Einkommensanstieg Y = 20 Mrd. DM 80% konsumiert. Wenn wir annehmen, da dieser
Proze jeweils einen Monat Zeit bentigt, dann steigt die Nachtfrage im nchsten Monat um den
Betrag: 0,8 20 Mrd. DM = 16 Mrd. DM. Diese Nachfrage entfaltet sich in der gesamten
Wirtschaft, z.B. in der Freizeitindustrie. Nun entstehen dort hhere Einkommen, die durchschnittlich zu 80% in die Konsumausgaben flieen und im nchsten Monat eine Nachfrage von:
0,8 16 = 12,8 Mrd. DM erzeugen. Nach drei Monaten hat sich damit ein Effekt von 20 + 16 +
12,8 = 48,8 Mrd. DM ergeben. Man kann das auch so ausdrcken:

20(0,8)0 + 20(0,8)1 + 20(0,8)2 = 20 (1+0,8+0,82) = 202,44 = 48,8.

Oder in algebraischer Form:

III Keynesianismus

Y
(

M c )I.

65

t
0

(7)

Fr T = 12 Monate (Jahresende) erhalten wir bei I = 20 Mrd. DM den Wert: Y = 4,73 20

= 94,5. Wir bentigen hier die Formel fr eine geometrische Reihe. Im Formelverzeichnis lesen
wir hier:
1

c T1 .
1 c

(8)

Setzen wir die Werte c = 0,8 und t = 12 ein, so erhalten wir gerundet 4,73. Nach 24 Monaten
erhalten wir einen Wert von 4,98, d.h. nurmehr einen Anstieg um weitere rund 5%; nach 3
Jahren steigt der Wert nur mehr auf 4,99, das ist nurmehr ein Anstieg um weitere 0,3%. Der
Multiplikatoreffekt klingt also bereits nach zwei Jahren deutlich ab und ist im dritten Jahr kaum
noch merklich. Theoretisch ausgedrckt klingt der Effekt erst ab fr t  . Vorausgesetzt ist
hier, da die unendliche Reihe konvergiert. Das ist dann der Fall, wenn c < 1 ist, wenn also die
Konsumneigung kleiner als 1 ist, das bedeutet, wenn volkswirtschaftlich wenigstens eine minimale Ersparnis vorliegt. Der endgltige Wert fr den Multiplikator ist dann jener Wert, den wir
bereits oben fr das neue Gleichgewicht gefunden haben:
1
1

fr t

 .

(9)

Halten wir fest: Der Multiplikatorproze klingt um so schneller ab, je kleiner die marginale
Konsumneigung c ist. Der Wert des Multiplikators ist aber um so grer, je grer die
Konsumneigung c ist. Der Ansto fr den Multiplikatorproze ist eine Erhhung einer Nachfragekomponente, z.B. der Investitionen. Voraussetzung fr diesen Multiplikatorproze ist
aber eine dauernde Erhhung dieser Nachfrage. Werden z.B. die Investitionen nur einmalig
(in einem Monat) erhht und dann wieder gesenkt, so berlagern sich zwei Multiplikatorprozesse: ein positiver (Erhhung) und ein negativer. Der Gesamteffekt ist dann am Ende
des Prozesses null.
Wichtig: Es gibt nur bei Unterbeschftigung einen (realen) Multiplikatorproze. Bei
Vollbeschftigung ist das reale Sozialprodukt durch die Angebotsseite bestimmt (Y = Yv).
Wird dennoch nominal die Nachfrage erhht (z.B. ber Kredite oder ber Staatsverschuldung), so fhrt dies im IS-LM-Modell zu Inflation.

2.3 ZINSSATZ UND INVESTITIONEN

ie Investitionen werden von zwei wesentlichen Faktoren bestimmt: Den unsicheren
Erwartungen der Investoren und der Hhe des Zinssatzes. Betrachten wir zunchst ein
Beispiel fr eine Investition - z.B. den Kauf eines Lastwagens - zu einem Preis von pm =
500.000 DM. Der Lastwagen soll zehn Jahre laufen; der Investor erwartet einen jhrlichen
Netto-Ertrag von yt = 80.000 DM. Nach zehn Jahren ist der Wert des Lastwagens null. Bezeichnen wir mit r den internen Zinssatz, so gilt die Formel:

66

III Keynesianismus

pm

M (1y r)
T

t
1

(10)

Bei einem Zinssatz von 9,6% ist der diskontierte, erwartete Ertrag und der Einkaufspreis
gleich, d.h. es gilt:
500.000

M (10,096)
10

80.000

t
1

80.000

1
M (10,096)
10

t
1

80.000  6,25

(11)

Die Entscheidungsregel lautet nun: Wenn r, der interne Zinssatz grer ist als der Marktzinssatz i, dann wird investiert: r > i.
Daraus ergibt sich nun eine einfache Regel: Je niedriger der Geldzinssatz ist (die Opportunittskosten der Investition), desto mehr Investitionsobjekte erfllen die Bedingung r > i. Diese
berlegung kann noch durch eine zweite gesttzt werden: Ein groer Teil der Investitionen, z.B.
Bauinvestitionen, wird fremdfinanziert. Ist i (vereinfacht) der Kreditzins fr geliehenes Kapital,
so wird die Neigung, Kredite aufzunehmen, mit sinkendem Zinssatz steigen. Auch durch diese
berlegung kommen wir also zu dem Ergebnis, da die Summe aller Investitionsprojekte, das
volkswirtschaftliche Aggregat Nettoinvestitionen, mit sinkendem Geldmarktzins zunehmen
wird. Wir knnen aus dieser berlegung folgende Beziehung formulieren:
I

I(i); dI
I (i) < 0.
di

(12)

Diese Formel setzen wir nun in die Funktion der effektiven Nachfrage ein und erhalten damit
eine einfache Form der IS-Kurve.
Y

C0  cY  I(i)

(13)

Die IS-Kurve stellt auf dem Gtermarkt den Zusammenhang zwischen dem realen Sozialprodukt Y und der Geldzinssatz i her. Steigt der Geldzins, so sinken die Investitionen. Es setzt
ein negativer Multiplikatorproze ein:
das Volkseinkommen sinkt. Sinkt der
i
Geldmarktzins, so tritt der umgekehrte
Effekt ein. Zwischen Zinssatz und Sozialprodukt besteht also eine negativer, ein inverser Zusammenhang. Dieser Zusammenhang wird mit Hilfe der
IS-Kurve dargestellt.
i*
Bei einem gegebenen Geldmarktzinssatz von i* ergibt sich ein Gleichgewichtseinkommen von Y* - fr den
Fall der Unterbeschftigung. Die ISY
Y
Y*
Kurve ist im Rahmen des IS-LM-Mov
dells nur bis zur VollbeschftigungsIS-Kurve

III Keynesianismus

67

grenze definiert. Wie man sieht, steigt das Gleichgewichtseinkommen Y*, wenn der Zinssatz i*
gesenkt wird. Die Gre dieses Effektes hngt ab vom Multiplikator und von der Zinselastizitt
der Investitionen. Wenn wir das Sozialprodukt nach dem Geldmarktzins ableiten, erhalten wir:
dY
di

1 I (i)
1 c

(14)

Halten wir fest: Eine Zinsnderung kann - abhngig von der Zinselastizitt der Investitionen
- einen (positiven oder negativen) Multiplikatorproze auslsen. Damit besteht ein indirekter
Einflu des Geldmarktes auf den Gtermarkt (Transmissionsmechanismus).

2.4 ERWEITERUNG UND VERNDERUNG DER IS-KURVE

2.4.1 Investitionszunahme
ir geben nun die Annahme einer Wirtschaft ohne Staat auf und beziehen Staatsausgaben und Steuern mit ein. Sei T die Steuer, um die das Einkommen vermindert wird,
so ergibt sich das verfgbare Einkommen Yverf = Y - T als Grundlage fr die Konsumausgaben C. Die Staatsausgaben betragen G. Damit erweitert bzw. modifiziert sich unsere
einfache IS-Gleichung zu folgender Form:

C0  c(Y T)  I(i)  G

(15)

Gilt G = T, so ist der Staatshaushalt ausgeglichen; fr G > T mu sich der Staat verschuli
den durch eine Nettokreditaufnahme in Hhe
von D. Hat sich der Staat bereits frher verschuldet, so mu bercksichtigt werden, da
fr die Staatsschuld Zinsen fllig werden. Diesen Fall wollen wir weiter unten genauer bei*
trachten. Es gilt fr eine Erstverschuldung: D
= G - T. Erhht der Staat die Staatsausgaben
oder senkt er die Steuern (steigt also die NetY
tokreditaufnahme) ceteris paribus, so verY
v
schiebt sich die IS-Kurve nach rechts. DerselVerschiebung der IS-Kurve durch steigende
be Effekt tritt ein, wenn die Investoren aufInvestitionen und/oder steigende Staatausgaben
grund vernderter Erwartungen ihre Investitionsplne nach oben korrigieren. Das ist vor
allem dann der Fall, wenn sie aus ihren Investitionen in der Zukunft hhere Nettoertrge erwarten. Bei unvernderlichem Zinssatz steigt das Sozialprodukt linear mit einer Erhhung der
(autonomen oder zinsabhngigen) Investitionen - im Bereich der Unterbeschftigung.

68

III Keynesianismus

Halten wir fest: Steigende autonome Investitionen (bei gegebenem Zinssatz) oder eine
erhhte Nettoverschuldung des Staates (steigende Ausgaben und/oder sinkende Steuereinnahmen) fhren zu einer Rechtsverschiebung der IS-Kurve. Bei unverndertem Zinssatz fhrt
damit im Falle von Unterbeschftigung eine Zunahme der Investitionen und/oder eine
steigende Nettoverschuldung zu einem Anstieg des Sozialprodukts.

2.4.2 Haavelmo-Theorem
in Sonderfall ergibt sich, wenn die Kufe des Staates G und die Steuern T um denselben Betrag erhht werden (Haavelmo-Theorem).
Hier liegen zwei Effekte berlagert vor: Der (negative) Steuermultiplikator
und der (positive) Staatsausgabenmultiplikator. Es handelt sich hier zwar
um einen Spezialfall; er ist aber geeignet, die Struktur des IS-LM-Modells
besonders deutlich zu machen. Vor allem zeigt sich, da die Ausweitung
der Staatsttigkeit vom Standpunkt der keynesianischen Theorie aus
strukturell positive Effekte nach sich zieht. Gerade dieser Punkt erweist
sich in Verbindung mit der Staatsverschuldung als besonders heikel. Um
diesen besonderen Fall - den Trygve Haavelmo zuerst analysiert hat beschreiben zu knnen, lsen wir zunchst die Nachfragegleichung fr
diesen Fall nach Y, dem Sozialprodukt auf, und erhalten:

[C0

cT  I(i)  G]

Trygve Haavelmo
*1911

(16)

Betrachten wir zunchst eine isolierte Erhhung der Steuern um T. Bleiben C0, I(i) und G
konstant, so ergibt sich der negative Steuermultiplikator:

c .
T
1 c

(17)

Bei einer Erhhung der Staatsausgaben um G ceteris paribus ergibt sich ganz analog der schon
bekannte Multiplikator (eine Erhhung der Staatsausgaben hat dieselbe Wirkung wie eine
Erhhung der privaten Investitionen oder eine Erhhung des autonomen Konsums):

1 .
G
1 c

(18)

Nun kombinieren wir beide Effekte und erhalten:

c
1

T.

(19)

Werden nun die Staatsausgaben exakt um jenen Betrag erhht, um den auch die Steuern steigen:
G = T, so erhalten wir:

III Keynesianismus

Y
[

c
1

] T

1 c T
T.
1 c

69

(20)

Das heit: Eine steuerfinanzierte Erhhung der Staatsausgaben erhht das Sozialprodukt genau
um den Wert der Steuererhhung bzw. der Erhhung der Staatsausgaben. Ferner knnen wir
feststellen, da eine Erhhung der Staatsausgaben ceteris paribus einen greren Effekt als eine
Steuersenkung um denselben Betrag hat. Bei einer Konsumneigung von 0,8 ergibt eine Erhhung
der Staatsausgaben von 10 Mrd. DM einen Nachfrageeffekt von 50 Mrd. DM, eine Steuersenkung um 10 Mrd. DM dagegen nur von: - 0,8/(1-0,8) (-10) = 40 Mrd. DM.

Halten wir fest: Eine Ausweitung des Staatsanteils am Sozialprodukt (der Staatsquote G/Y)
hat einen positiven Wachstums- und Beschftigungseffekt. Eine Reduktion der Staatsquote
wirkt negativ auf Wachstum und Beschftigung.
Aber: Vorausgesetzt ist stets eine Situation der Unterbeschftigung. ber eine Ausdehnung
der Staatsquote bei Vollbeschftigung (oder in einer Situation nahe der Vollbeschftigung)
macht das keynesianische Modell keine Aussage. Das Haavelmo-Theorem darf also nicht
als Aufforderung miverstanden werden, den Staatsanteil auszuweiten.

2.4.3 Exportmultiplikator
enn wir das Modell noch um den Auenbeitrag (EX-IM = Exporte minus Importe)
erweitern, so lt sich unserer berlegung noch ein Punkt hinzufgen. Addieren wir den
Auenbeitrag hinzu, so erhalten wir:

C0  c(Y T)  I(i)  G  EX IM

(21)

Erhhen sich autonom die Exporte (d.h. durch eine Erhhung der auslndischen Nachfrage), so
hat dies denselben Effekt wie eine Zunahme der autonomen Investitionen oder ein Anstieg der
staatlichen Nettoverschuldung. Wir erhalten:

1 .
EX
1 c

(22)

Die IS-Kurve verschiebt sich auch bei einem Anstieg der Exporte nach rechts. Sinkt die private
Nachfrage durch einen Rckgang der Investitionen oder der auslndischen Nachfrage, so kann
durch eine staatliche Nettoverschuldung dieser Nachfrageausfall kompensiert werden. (Dies ist
das klassische Instrument der Fiskalpolitik, wie es von Keynes in den 30er Jahren empfohlen
wurde und auch im Stabilitts- und Wachstumsgesetz prinzipiell vorgesehen ist.)

Halten wir fest: Eine Erhhung der Investitionen, der Staatsausgaben oder der Exporte
haben ceteris paribus denselben Multiplikatoreffekt. Der Multiplikatoreffekt erscheint im ISLM-Modell als Rechtsverschiebung der IS-Kurve; ein negativer Multiplikatoreffekt (Senkung
von Investitionen, Staatsausgaben oder Exporten) bedeutet eine Linksverschiebung.
Eine Erhhung der Steuern verschiebt die IS-Kurve nach links (umgekehrt fr eine Steuersenkung). Allerdings ist dieser Effekt in seiner Gre etwas geringer.

70

III Keynesianismus

2.5 EINKOMMENSABHNGIGE STEUERN UND DEFIZITQUOTE

ir wollen nun die Eigenschaften der IS-Kurve ein wenig genauer betrachten und
analysieren hierzu einen Sonderfall, der allerdings politisch von einiger Bedeutung ist.
Dazu modifzieren wir zunchst unsere Annahme ber das Steueraufkommen T. Ein
groer Teil der Steuern ist einkommensabhngig. Der exakte Verlauf des Steuersatzes z.B. bei
der Einkommensteuer braucht uns hier nicht zu beschftigen; wir nehmen als (starke) Vereinfachung an, da sich das Steueraufkommen linear mit dem Einkommen erhht. Dies gengt
bereits, um einige wichtige Effekte darstellen zu knnen. Die Steuern T werden nun mit einem
linearen Steuersatz 2 (griechisch Tau) zu: T = 2Y.
Zur weiteren Vereinfachung nehmen wir an, da die Handelsbilanz genau ausgeglichen ist, also
EX = IM. Damit erhalten wir fr die Einkommensgleichung:

C0  c(Y 2Y)  I(i)  G

(23)

Lsen wir dies nach dem Sozialprodukt Y auf, so erhalten wir nunmehr einen modifizierten
Multiplikator:
Y

1
[C0
c  2c

 I(i)  G]

(24)

Durch die Besteuerung des Einkommens sinkt das verfgbare Einkommen. Diese Beschneidung
des Konsums durch den Staat drckt sich im Multiplikator im Nenner durch den Wert 2c aus. Bei
einem Durchschnittssteuersatz von 20% auf das Einkommen und einer Konsumneigung von 80%
sinkt durch die Besteuerung der Multiplikator von 5 auf 2,8.
Wir wollen als kleine bung folgenden Fall diskutieren, der im Zusammenhang mit den sog.
Maastricht-Kriterien zur Einfhrung des Euro eine wichtige Rolle spielte. In diesen Kriterien
wurde als Mastab der Stabilitt einer Volkswirtschaft das Verhltnis von Nettoneuverschuldung
D und Sozialprodukt herangezogen. Nennen wir dieses Verhltnis . = D/Y. Bei erstmaliger
Verschuldung (was wir hier noch vereinfacht voraussetzen; Probleme der Staatsverschuldung
diskutieren wir spter genauer) gilt: D = G - T, und wir knnen auch schreiben: .Y = G - T oder
G = T + .Y = 2Y + .Y. Diese Beziehung setzen wir in die Nachfragegleichung ein und erhalten:
Y

C0  c(Y 2Y)  I(i)  (2Y  .Y)

(25)

Das kann man nach Y auflsen (bungsaufgabe!) und erhlt dann:

1
c(1 2)

. 2

[C0

 I(i)]

(26)

Wenn wir nur den Multiplikator betrachten und etwas zusammenfassen, dann erhalten wir
1
(1 c)(1 2)

(27)

III Keynesianismus

71

Der Multiplikator sieht nun etwas komplizierter aus. Gleichwohl knnen wir relativ einfach
einige Effekte auf die IS-Kurve studieren. Wenn ., die Defizitquote, gesenkt wird, ohne die
Steuerstze zu senken (2), wird der Nenner des Multiplikators grer, der Multiplikator also
kleiner.
Halten wir fest: Eine Senkung der Defizitquote hat ceteris paribus einen negativen Wachstumseffekt. Werden aufgrund eines gestiegenen Defizits Steuererhhungen vorgenommen,
so sinkt gleichfalls der Multiplikator und wir erhalten wieder einen negativen Wachstumseffekt. In jedem dieser Flle wird sich die IS-Kurve nach links verschieben.

2.6 HINWEIS ZU VEREINFACHTEN KEYNESIANISCHEN MODELLEN

st der Zinssatz konstant, so kann das IS-LM-Modell ebenso analysiert werden, wie ein
einfaches keynesianisches Modell (das aus den Grundvorlesungen bekannt und hier vorausgesetzt ist). Wichtigstes Analyseinstrument ist hierbei die 45o-Linie, mit deren Hilfe das
Gleichgewichtseinkommen ermittelt werden kann (= Hhe
des Sozialprodukts bei Unterbeschftigung). Der Multiplikatorproze lt sich dann sequentiell in diesem Diagramm darstellen. Als Beispiel whlen wir
eine Erhhung der Staatsausgaben ceteris paribus, die sich
dann wie in Abbildung zeichnen
lt. In diesem Fall hat eine
Einkommensnderung keine
Rckwirkung auf den Geldmarkt. Das setzt aber voraus,
da durch geldpolitische MaMultiplikatorproze - Erhhung der Staatsausgaben
nahmen der Zinssatz tatschlich
stabilisiert wird. Ist dies nicht
der Fall, so kann die vereinfachte Analyse- und Darstellungsmethode des nebenstehenden Diagramms nicht angewendet werden.

Halten wir fest: Die einfache Darstellung des keynesianischen Modells (mit Hilfe der 45oGeraden zur Ermittlung des Gleichgewichtseinkommens) ist nur anwendbar, wenn der
Zinssatz durch die Geldpolitik konstant gehalten wird.

Damit haben wir die Betrachtung des IS-Teils des IS-LM-Modells abgeschlossen.

72

III Keynesianismus

3 DER GELDMARKT (LM-GLEICHUNG)

3.1 DIE KLASSISCHE ZINSTHEORIE
ie Zinstheorie nimmt im Rahmen der neoklassischen Theorie eine etwas eigentmliche
Stellung ein. Es gibt hier bereits vor Keynes relativ kontroverse Auffassungen ber die
Natur und die Bestimmungsgrnde des Zinssatzes. Eugen von Bhm-Bawerk und ihm
nachfolgend Irving Fisher haben eine temporale Zinstheorie entwickelt, in der die Zeitprferenz
der Konsumenten eine wichtige Rolle spielt. Zeitprferenz (= Gegenwartsvorliebe) heit, da
die Konsumenten gegenwrtige gegenber zuknftigen Gtern prferieren. Der Zins ist damit
eine Kompensation dafr, in der Gegenwart auf Gter zu verzichten und sie
erst in der Zukunft zu konsumieren. Diesem subjektiven Aspekt steht der
Gedanke gegenber, da Investitionen - d.h. der Aufschub von Konsum zugleich den Kapitalstock erhht und damit in der Zukunft die Produktivitt
erhht (vgl. hierzu Kapitel 22, Teil VI). Aus beiden Elementen (subjektive
Zeitprferenz und objektive Kapitalproduktivitt) formulierte die Neoklassik
eine Zinstheorie, die viele Elemente der Theorie Eugen von Bhm-Bawerks
bernommen hat.
Man kann dies in zwei Gedanken zusammenfassen: Erstens kann man
aufgrund der Annahmen der neoklassischen Theorie davon ausgehen, da
E. von Bhm-Bawerk die Konsumenten mit steigendem Zinssatz mehr Ersparnisse anbieten,
1851-1914
zweitens nimmt die Nachfrage nach Investitionen, die durch Kredite finanziert werden, mit sinkendem Zinssatz zu. Wir erhalten im Ergebnis zwei
Kurven: Die Ersparnisse als steigende Funktion des Zinssatzes i und die Investitionen I als
sinkende Funktion des Zinssatzes (I(i) < 0). Die Abhngigkeit der Investitionen vom Zinssatz
wurde bereits oben behandelt. Irving Fisher und John Maynard Keynes kommen in diesem Punkt
zum selben Ergebnis. Man nennt die Funktion I(i), die auf der (heute so genannten) Berechnungsmethode des internen Zinssatzes beruht, auch die Keynes-Fisher-Formel. (Beide Autoren
haben sie unabhngig voneinander entwickelt; auf sie geht die Interne-Zinsfu-Methode
zurck.)4 Fassen wir beide Kurven grafisch zusammen, so ergibt sich das in Abbildung gezeichnete Bild.
Es gibt nur einen Zinssatz, fr den Ersparnis und Investition gleich sind. Der Zinssatz ist damit
der Gleichgewichtspreis auf dem Kapitalmarkt. Im IS-LM-Modell wird dies aufgehoben. Die
(stillschweigende) Voraussetzung der obigen Betrachtung ist die Annahme der Vollbeschftigung. Dann ist alle Ersparnis freiwillig und alle Investitionen sind freiwillige Investitionen. Zur
Erinnerung: In einem mikrokonomischen Totalmodell (walrasianisches Totalmodell) herrscht
vollkommene Voraussicht. Es gibt keine Unternehmensgewinne ber die Verzinsung des
(Fremd-)Kapitals hinaus (keine unfreiwillige Ersparnis). Ferner werden alle Produkte verkauft,
es gibt keine (unfreiwilligen) Lagerinvestitionen. Auch Keynes hat akzeptiert, da unter dieser
Voraussetzung der Zinssatz durch reale Faktoren bestimmt wird, also durch das Angebot der

Vgl. I. Fisher, The Theory of Interest, Macmillan 1930, S. 514.

III Keynesianismus

73

Konsumenten an Ersparnissen und

die Nachfrage der Investoren. Sind
i
diese Voraussetzungen aber nicht
S(i)
erfllt, gibt es also ber die Verzinsung des eingesetzten Kapitals hinaus
Unternehmensgewinne und gibt es
unfreiwillige Investitionen, so kann
die klassische Theorie nicht mehr angewendet werden. Zudem sagt Keynes, da Ersparnis und Investition
immer identisch sind. Zwei Gren,
I(i)
I=S
die identisch sind, knnen gar nicht
S, I gleich gemacht werden, sie sind
also nicht in der Lage, den Zinssatz
Zinserklrung in der klassischen Theorie
zu erklren.
Bei Vollbeschftigung, fehlenden Unternehmergewinnen und vollkommenerer Voraussicht wird
der Realzins durch das Grenzprodukt des Kapitals bestimmt. Der Ertrag der marginalen
Investition (Keynes spricht von marginal efficiency of capital = Grenzleistungsfhigkeit des
Kapitals - sie entspricht dem internen Zinssatz) wird durch die voll ausgelasteten Ressourcen
der Volkswirtschaft festgelegt. Der Realzins ist dann bestimmt durch das Grenzprodukt des
Kapitals.5 Herrscht jedoch Unterbeschftigung, sind also nicht alle Produktionskapazitten voll
ausgelastet und herrscht Arbeitslosigkeit, so gilt diese Regel nicht mehr. Auch hier kehrt sich im
IS-LM-Modell die Ursache-Wirkungs-Beziehung um: Bei Unterbeschftigung werden Geldgren nicht zu einem bloen Schleier, sie bestimmen vielmehr die realen Prozesse. Man kann
das auch so ausdrcken: Bei Unterbeschftigung ist das Kapital kein knappes Gut; sein Preis
wre deshalb - theoretisch gesprochen - null. Der tatschliche Preis hngt deshalb nicht von
der Knappheit des realen Kapitals ab, sondern von geldpolitischen Faktoren. Bei Situationen mit
Unterbeschftigung hngt die Ersparnis ab von den erzielten Einkommen, diese wiederum
hngen von der effektiven Nachfrage ab. Die Nachfrage ist also in solch einer Situation das
kurze Ende, das die wirtschaftlichen Faktoren bestimmt.
Aus diesen Grnden, so folgerte Keynes, kann die traditionelle Zinstheorie nicht allgemein gltig
sein. Sie kann nur fr Situationen mit einer Vollbeschftigung aller Ressourcen widerspruchsfrei
formuliert werden. Bei Unterbeschftigung mu eine andere Erklrung gefunden werden. Im
Kern lautet die Keynessche Antwort wie folgt: Der Zinssatz ist im eigentlichen Sinn kein reales
(gterwirtschaftliches) Phnomen, sondern ein rein monetres Phnomen. Keynes verwendet hier
eine sehr suggestive Formel: Wenn der Zins ein reales Phnomen wre, das auf einen Gtermarkt bezogen ist, weshalb werden dann Angebot und Nachfrage nach Kapitalgtern nicht durch
die Preise der Kapitalgter bestimmt? Kapital ist also - so kann man folgern - nicht einfach ein
realwirtschaftliches Phnomen, sondern etwas, was sehr eng mit dem Geld- und Kreditmarkt
verbunden ist. Zwar gibt es eine Trennung von Geld- und Kapitalmarkt - erkennbar an der
Fristigkeit der Zinsstze -, doch, wie wir bereits gesehen haben, sind die kurz- und die lang-

Da selbst unter diesen Voraussetzungen das Grenzprodukt des Kapitals nicht eindeutig definiert werden kann,
ist ein Ergebnis der Diskussion in der Kapitaltheorie, die in den 70er und 80er Jahren in der Literatur gefhrt
wurde; vgl. fr einen berblick: K.-H. Brodbeck, Produktion, Arbeitsteilung und technischer Wandel, Dsseldorf
1981, Anhang B. An dieser Stelle kann darauf nicht nher eingegangen werden.

74

III Keynesianismus

fristigen Zinsstze durchaus eng verknpft. Damit ergibt sich aber eine Verantwortung der
Geldpolitik auch fr die langfristigen Zinsstze.
Dies wollen wir anhand der LM-Kurve genauer studieren. Zuvor bentigen wir aber als Ergnzung zur neoklassischen Zinstheorie eine kurze Darstellung der neoklassischen Geldtheorie, der
Quantittsgleichung des Geldes. Erst wenn wir diesen kleinen Umweg gehen, wird deutlich,
worin sich die keynesianische Theorie des Geldmarktes unterscheidet.

3.2 DIE QUANTITTSGLEICHUNG

ur Erinnerung: Die mikrokonomische Theorie - das walrasianische Totalmodell (vgl.
Anhang A.II) - ist im Kern ein Modell zur Erklrung der relativen Preise, eine Preistheorie also. In diesem Modell sind alle Gter- und Faktorpreise in einer naturalen Rechnungseinheit (numraire) ausgedrckt. Das wird erreicht, indem man alle Preise durch einen
Preis dividiert. Ist z.B. # der Nominallohnsatz und pi der Preis eines der n Gter, so knnen wir
diesen Preis in Arbeitsstunden ausdrcken: pi/#. Wir dividieren [DM]/Gtereinheit i durch
[DM]/Arbeitsstunden und erhalten: Arbeitsstunden/Gtereinheit i. Anstatt eines Gutes kann man
auch einen Index verwenden, z.B. den Preisindex der Lebenshaltung. Mit derartigen relativen
Preisen lassen sich Knappheitsverhltnisse ausdrcken, nicht aber Geldwerte. Knappheit heit
umgekehrt: Die sich im Gleichgewicht befindliche Wirtschaft arbeitet effizient, es gibt keine
freien Kapazitten. Freie Gter erhalten in der mikrokonomischen Theorie einen Preis von null. Werden Kapitalgter z.B. nicht vollstndig ausgeschpft oder herrscht fr eine Beschftigungsart Arbeitslosigkeit, so wre
- theoretisch gesprochen - der Preis fr solche Gter null. Oder: Der Preis
mte solange sinken, bis wieder Vollbeschftigung erreicht wird.
Wie knnen nun in einer Wirtschaft im Vollbeschftigungsgleichgewicht
die relativen Preise in Geldpreise verwandelt werden? Diese Aufgabe
erfllt die Quantittsgleichung des Geldes. Formal ausgedrckt fehlt im
walrasianischen Totalmodell eine Gleichung zur Bestimmung der absoluten Preise. Die Quantittsgleichung des Geldes ist diese fehlende Gleichung. Um alle n Gter einer vollbeschftigten Wirtschaft tauschen zu
Irving Fisher
knnen, wird eine bestimmte Geldmenge M bentigt. (Die physischen
1867-1947
Eigenschaften des Geldes spielen hier keine Rolle. Eine einfache Form der
Quantittstheorie hat der schottische Philosoph David Hume - ein Zeitgenosse von Adam Smith
- anhand einer Goldwhrung entwickelt. Die moderne Form der Quantittsgleichung geht auf
Irving Fisher zurck.6) Seien xi die getauschten Gtermengen und pi die zugehrigen Preise, so
betrgt in einer bestimmten Periode die Summe aller Transaktionen X (Bruttoproduktion):

p1x1  p2x2  ...  p nxn

M px.
n

i
1

i i

(28)

In dieser Summe aller Transaktionen sind die Vorleistungen mit enthalten. Wenn man davon
ausgeht, da die Vorleistungen einen relativ konstanten Anteil an der gesamten Bruttoproduktion

I. Fisher, Die Kaufkraft des Geldes, Berlin 1916. Vgl. zur Quantittstheorie des Geldes ausfhrlich den Teil IV.

III Keynesianismus

75

X halten, dann kann man sagen, da das Sozialprodukt Y zu X proportional ist. (Dies wird in
den gelufigen Formen der Quantittstheorie meist unterstellt.) Nun hatten wir Y als realen Wert
definiert. Der nominale Wert des Sozialprodukts ergibt sich dann aus dem Produkt von Preisindex p und Y. Diesem nominalen Wert pY entspricht eine bestimmte Geldsumme, um alle
Transaktionen durchfhren zu knnen.
Da die Geldmenge M eine Bestandsgre, pY aber eine Stromgre (Bewegungsmasse im Sinne
der Statistik) ist, knnen wir beide Gren nur aufeinander beziehen, wenn wir die Umlaufgeschwindigkeit V des Geldes pro Periode (z.B. pro Jahr) mit der Geldmenge multiplizieren.
Das Produkt MV ist damit die in einer Periode wirksame Geldmenge; M ist die in dieser Periode
durchschnittliche von den Kufern und Verkufern verwendete Geldmenge. Daraus ergibt sich
nun die Quantittsgleichung des Geldes, auch Fishersche Verkehrsgleichung genannt:
MV

pY.

(29)

Wie diese Gleichung zu lesen ist, ist freilich strittig. Man kann sie gleichsam von rechts nach
links lesen und sagen: Fr Transaktionszwecke wird die Geldmenge MV bentigt. Hier erscheint die Geldmenge endogen, also bestimmt durch das Preisniveau und das Sozialprodukt.
Diese Interpretation hat Joan Robinson in ihrer Diskussion mit dem Monetarismus verfochten.
Liest man die Gleichung von links nach rechts, so besagt sie: Bei gegebener Geldmenge,
Vollbeschftigung (Y kurzfristig konstant: Y = Yv) und konstanter Umlaufgeschwindigkeit (V =
const.) bestimmt die Hhe der Geldmenge das Preisniveau p. Das ist die Lesart der sog. Quantittstheorie des Geldes. Die Quantittsgleichung ist noch keine Theorie, sondern vorlufig nur
eine Definition. Wir wollen diese Frage hier offen lassen und spter diskutieren.
Halten wir fest: Die Quantittsgleichung des Geldes (Fishersche Verkehrsgleichung)
MV = pY ist eine definitorische Verknpfung von Transaktionsvolumen und wirksamer
Geldmenge. Die Quantittstheorie des Geldes geht von einer konstanten Umlaufgeschwindigkeit des Geldes aus. Ferner wird als theoretische Grundlage ein mikrokonomisches Totalmodell vorausgesetzt, d.h. es wird Vollbeschftigung unterstellt. Dann besagt die Quantittstheorie des Geldes, da das Preisniveau p durch die Geldmenge M bestimmt wird.

3.3 DAS GELDANGEBOT

ie institutionellen Details und spezielle Fragen des Geldangebots wollen wir in diesem
Abschnitt ausklammern; es ist im Zusammenhang des IS-LM-Modells nur die grundstzliche Struktur des Geldangebots zu errtern. Keynes hat sich ausdrcklich auf die sog.
Rechtstheorie des Geldes berufen, die der deutsche Nationalkonom Georg Friedrich Knapp
formuliert hat. Nach Knapps Auffassung ist Geld kein Resultat des Tauschs (wie die Klassiker
behauptet hatten), sondern ein Geschpf des Staates. Der Staat bzw. die Zentralbank bestimmt
und kontrolliert den Wert des Geldes.
Das Geldangebot - die Geldmenge - ist deshalb eine Gre, die durch den Staat bzw. die Zentralbank kontrolliert wird oder werden kann. Das ist offenkundig bei der Ausgabe von Papiergeld,
es ist etwas schwieriger durchschaubar, wenn das System der Geschftsbanken auf dem Wege

76

III Keynesianismus

des Kredits selbst Geld schaffen kann (Geldschpfungsmultiplikator). Diese Einzelfragen der
Schwierigkeit, die Geldmenge zu bestimmen, wollen wir an dieser Stelle ausklammern. Wir
gehen prinzipiell davon aus, da die Zentralbank (in Deutschland die Deutsche Bundesbank) die
Geldmenge steuern kann.

Knapp:
Das Geld ist ein Geschpf der Rechtsordnung; es ist im Laufe der Geschichte in den verschiedensten Formen aufgetreten: eine Theorie des Geldes kann daher nur rechtsgeschichtlich sein.27
Keynes:
It is when this stage in the evolution of money has been reached that Knapps chartalism the doctrine that money is peculiarly a creation ot the State - is fully realised.8

Hierbei mssen wir allerdings genau unterscheiden zwischen der faktischen Mglichkeit, die
Geldmenge zu steuern, und dem wirtschaftspolitischen Ziel einer Geldmengensteuerung. Die
Zentralbank kann die Geldmenge durch zahlreiche Instrumente steuern (vgl. Anhang A.3); die
meisten dieser Instrumente beeinflussen unmittelbar das Zinsniveau des Geldmarktes.
Damit ergeben sich zwei mgliche Zielsetzungen fr die Zentralbank:
1) Steuerung der Geldmenge als Ziel (die Leitzinsstze sind Instrument)
2) Steuerung des Geldzinssatzes als Ziel (die Geldmenge ist Resultat der Steuerung der Zinsstze).
Als einfache Regel kann man formulieren: Die traditionelle keynesianische Wirtschaftspolitik
befrwortet eine Steuerung der Zinsstze, die Monetaristen bevorzugen eine Steuerung der
Geldmenge als Zielgre. Als grobe Regel kann man sagen, da die Zentralbanken der wichtigsten Industrielnder bis Anfang der 70er Jahre (genauer bis zum lpreisschock 1973) eine
Steuerung der Zinsstze prferierten, seither jedoch eine Steuerung der Geldmenge bevorzugen.
Bei der Geldmenge ist ihre nominale Gre von ihrem realen Wert zu unterscheiden. Der
Geldwert ist einfach definiert durch den Kehrwert des Preisindex (meist verwendet man den
Preisindex der Lebenshaltung) 1/p. Ist M die nominale Geldmenge, so kann man das reale
Geldangebot deshalb schreiben als:

Reales Geldangebot

7
8

M.
p

G. F. Knapp, Staatliche Theorie des Geldes, Mnchen-Leipzig 19213, S. 1.

J. M. Keynes, A Treatise on Money I, Collected Writings Bd. V, S. 4.

(30)

III Keynesianismus

77

Bei konstanter nominaler Geldmenge (im statistischen Sinn eine Bestandsgre) sinkt damit
das reale Geldangebot mit steigenden Preisen. Drckt man die Vernderung der realen Geldmenge in Wachstumsraten aus, so variiert die reale Geldmenge durch die Differenz
M

(31)

Hier bei ist die Inflationsrate und M die Wachstumsrate der nominalen Geldmenge.9 Erhht
z.B. die Zentralbank die Geldmenge um 5% bei einer Inflationsrate von 5%, so bleibt das reale
Geldangebot konstant. Welche Preissteigerungsrate als Preisstabilitt betrachtet werden kann,
ist umstritten (vgl. dazu ausfhrlich Teil IV, Kapitel 2.3). Keynes war sehr skeptisch bezglich
der Mglichkeit, Preisnderungen exakt messen zu knnen. Er sagte in seiner General Theory:

John Maynard Keynes:

To say that net output to-day is greater, but the price-level lower, than ten years ago or one
year ago, is a propositon of a similar character to the statement that Queen Victoria was a
better queen but not a happier woman than Queen Elizabeth - a proposition not without
meaning and not without interest, but unsuitable as material for the differential calculus. Our
precision will be a mock prescision if we try to use such partly vague and non-quantiative
concepts as the basis of a quantitative analysis.10

In der Analyse des IS-LM-Modells nimmt man fr Situationen bei Unterbeschftigung meist an,
da das Preisniveau konstant bleibt:
p

p .

(32)

Als Begrndung wird dafr genannt: Bei Unterbeschftigung reagieren bei einer Ausweitung der
Nachfrage die Gtermengen, nicht die Gterpreise. Da die Fixkostenbelastung pro produzierter
Einheit mit steigendem Absatz bei Unterbeschftigung sinkt, besteht eher ein umgekehrter Druck
auf die Kosten bei einer Ausweitung der Nachfrage. Andererseits mu bercksichtigt werden,
da nicht alle Firmen im gleichen Umfang freie Kapazitten besitzen, wenn volkswirtschaftlich
Unterbeschftigung herrscht. Einige Firmen werden bereits die Kapazittsgrenze erreichen und
bei einer weiteren Ausdehnung der effektiven Nachfrage deshalb ihre Preise erhhen knnen,
wenn der Wettbewerb dies nicht verhindert (oligopolistische Marktstruktur). Beide Effekte
wirken gegenlufig, so da man sagen kann, da die Annahme konstanter Preise in Situationen
der Unterbeschftigung nicht vllig wirklichkeitsfremd ist.
Halten wir fest: Das Geldangebot wird durch die Zentralbank gesteuert. Das reale Geldangebot ergibt sich aus dem Quotienten von nominaler Geldmenge und Preisindex.
Im IS-LM-Modell geht man davon aus, da die Preise bei Unterbeschftigung weitgehend
konstant bleiben (p = const.), bis Vollbeschftigung erreicht ist. Die Wirtschaft reagiert auf
nderungen der Nachfrage nicht durch Preis-, sondern durch Mengennderungen, d.h. durch
eine Vernderung des realen Sozialprodukts Y.

Es gilt ferner: = (dp/dt)/p. Man erhlt die Beziehung (31) durch Differentiation des Bruchs M/p nach der Zeit.
J. M. Keynes, The General Theory a.a.O., S. 40.

10

78

III Keynesianismus

3.4 DIE GELDNACHFRAGE

eld ist eine Bestandgre, die von den Wirtschaftssubjekten aus mehreren Motiven
gehalten wird. Keynes hat die Quantittstheorie des Geldes grundlegend kritisiert. Er
geht jedoch wie die neoklassische konomie und die Quantittstheorie auch zuerst davon
aus, da zu Transaktionszwecken Geld bentigt wird. Doch Keynes zufolge ist dies nicht das
einzige Motiv, Geld zu halten.

3.4.1 Die Transaktionskasse

etrachten wir jedoch zunchst das Transaktionsmotiv. Geld, das zu Transaktionszwecken
gehalten wird, nennt man Transaktionskasse. Die Aufgabe der Transaktionskasse ist die
berbrckung der zeitlich auseinanderfallenden Einnahmen und Ausgaben der Wirtschaftseinheiten. Die Transaktionskasse ist ein Geldbestand, der von den Wirtschaftssubjekten meist in
Form von Bargeld oder von Sichteinlagen gehalten wird.
Die Geldnachfrage fr Kauf- und Verkaufsakte hngt prinzipiell von den Zahlungsgewohnheiten,
den Geldformen und dem Banksystem als institutioneller Rahmen ab. In einem kurzfristigen
Zeitraum kann man von konstanten Zahlungsgewohnheiten ausgehen. Die Geldnachfrage fr
Transaktionszwecke LT wird in diesem Fall dem nominalen Sozialprodukt pY proportional sein.
Keynes verwendet die in der englischen Tradition gebruchliche Schreibweise:

LT

kpY.

(33)

Hierbei ist k das sog. Cambridge-k, eine Proportionalittskonstante zwischen der Geldnachfrage fr Transaktionszwecke und dem nominalen Sozialprodukt. Wenn die Tauschoperationen
der einzige Grund fr die Geldverwendung wren, dann verwandelte sich diese Gleichung in die
Quantittsgleichung. Das Geldangebot M wre der Geldnachfrage kpY gleich: M = kpY. Wie
man leicht sieht, entspricht dies fr V = 1/k der Quantittsgleichung.
Keynes und viele seiner Schler gingen davon aus, da die Transaktionskasse nicht vom Zinssatz
beeinflut wird. Alvin H. Hansen und James Tobin haben jedoch gezeigt, da bei hohen Zinsstzen auch die Transaktionskasse zinselastisch werden kann. Der Grund liegt darin, da beim
Kauf und Verkauf von zinsbringenden Vermgenswerten in der Regel Transaktionskosten
anfallen. Vermgenswerte haben unterschiedliche Laufzeiten, und fr den Kauf und Verkauf
wird jeweils Bargeld bentigt. Ferner stellen Zinsertrge aus Wertpapieren selbst Einkommen
dar, die zum Zeitpunkt der Flligkeit in die Kasse der Wirtschaftssubjekte flieen.11 Wir wollen
diesen Punkt hier nicht nher diskutieren und die Zinselastizitt der Transaktionskasse ausklammern.

11

Fr einen genaueren Nachweis siehe: J. Tobin, Die Zinselastizitt der Nachfrage nach Transaktionskasse; in:
Brunner, Monissen, Neumann (Hrsg.), Geldtheorie, Kln 1974, S. 91-102.

III Keynesianismus

79

3.4.2 Die Rolle der Ungewiheit in der Keynesschen Theorie

eynes hat betont, da die Geldnachfrage nicht nur durch Transaktionszwecke bestimmt ist.
Um dies einzusehen, mu man an einen Grundzug der Keynesschen Theorie erinnern:
Keynes geht nicht von einer vollstndig rational berechenbaren Wirtschaft aus. Er sagt, da die
Informationen, um rationale Entscheidungen treffen zu knnen, gar nicht verfgbar sind. Die
Wirtschaftssubjekte entscheiden also unter Ungewiheit.

John Maynard Keynes:

By uncertain knowledge, let me explain, I do not mean merely to distinguish what is known
for certain from what is only probable. The game of roulette is not subject, in this sense, to
uncertainty; nor is the prospect of a Victory bond being drawn. Or, again, the expectation of
life is only slightly uncertain. Even the weather is only moderately uncertain. The sense in
which I am using the term is that in which the prospect of a European war is uncertain, or the
price of copper and the rate of interest twenty years hence, or the obsolenscence of a new
invention, or the position of private wealth oweners in the social system in 1970. About these
matters there is no scientific basis on which to form any calculable probability whatever. We
simply do not know.12

Ungewiheit nach Keynes ist nicht mit Risiko zu verwechseln. Risiko bezieht sich auf eine
Situation mit bekannten Alternativen.13 Dann knnen subjektive oder objektive Wahrscheinlichkeiten fr die (bekannten) Alternativen angegeben werden. Bei wirklicher Ungewiheit ist jedoch
nicht einmal bekannt, welche Alternativen gegeben sind. Eine derartige Ungewiheit setzt
Keynes sowohl bei der Geldhaltung wie bei Investitionsentscheidungen voraus.
Die Ungewiheit als Grundlage der wirtschaftlichen Entscheidungen hat zwei wesentliche
Konsequenzen, die man als Herzstck der Keynesschen Theorie bezeichnen kann. (Leider
wurde dieser Punkt vielfach nicht verstanden.) Die erste Konsequenz besteht darin, da nach
Keynes die Wirtschaftssubjekte nicht rational-berechnend handeln, sondern Erwartungen bilden,
die auf ungewissen Informationen basieren. Eine weitere, zweite Konsequenz ergibt sich bezglich der Geldhaltung (vgl. Kapitel 3.4.2).
Betrachten wir zunchst den ersten Punkt. Die neoklassische Theorie setzt stillschweigend
vollkommene Information ber alle relevanten Entscheidungsalternativen voraus. Das bedeutet
auch, da man bei gegebenen Daten das Entscheidungsverhalten exakt prognostizieren kann.
Auch wenn die moderne Unsicherheitstheorie14 Entscheidungen unter Risiko einbezieht, ndert
dies nichts an der grundlegenden Modell-Struktur. Risiken aber sind berechenbar und versicherungsfhig - damit aber kalkulierbar.15

12

J. M. Keynes, The General Theory and After, Part II, Collected Writings Vol. XIV, S. 113f. Man beachte
bezglich der Jahreszahl 1970, da dies Mitte der 30er Jahre geschrieben wurde!
13
Ein gegeber Raum der Elementarereignisse im Sinne der Wahrscheinlichkeitstheorie.
14
Vgl. fr einen berblick geben T. J. Sargent, Makrokonomik, Mnchen-Wien 1982, Kapitel VII und H. D.
Varian, Mikrokonomie, Wien 19943, Kapitel 11. Ausfhrlich zur modernen Unsicherheitstheorie vgl. J.
Hirshleifer, J. G. Riley, The Analytics of Uncertainty and Information, Cambridge 1992
15
Vgl. den Nachweis dazu bei K. Arrow, F. H. Hahn, General Competitive Analysis, San Francisco-Edinburgh
1971, S. 122-128. Eine Ausnahme bildet der Fall des moral hazard. Damit ist gemeint, da Versicherungen ein
Verhalten veranlassen knnen, das Risiken bewut in Kauf nimmt.

80

III Keynesianismus

Diese Voraussetzung kalkulierbarer Risiken als allgemeine Beschreibung der wirtschaftlichen

Ungewiheit lehnt Keynes ab. Er sagt, da unsere Entscheidungen weitgehend auf Unkenntnis
beruhen, weshalb die Erwartungen auch starken Schwankungen unterworfen sein knnen. Bei
Keynes tritt also ein typisch subjektiver Grund in der Erklrung des Wirtschaftsprozesses auf, der
es verhindert, da man wirtschaftliches Verhalten exakt prognostizieren kann.
Das mikrokonomische Modell behauptet, da man bei Kenntnis des Datenkranzes (Ressourcenbestnde, Marktformen, offenbarte Prferenzen, Produktionsfunktionen) das Ergebnis des
Wirtschaftsprozesses exakt berechnen kann (Walrassches Totalmodell). Es gibt eine direkte
Relation zwischen Daten und Entscheidungen. Formal knnen wir das so ausdrcken:
Daten

Entscheidungen.

Da Keynes von Ungewiheit ausgeht, sind die Daten weder in Art noch im Umfang vollstndig
bekannt. Vor allem sind zuknftige Entwicklungen unbekannt. Deshalb bilden sich auf dem
beschrnkt verfgbaren Datenmaterial Erwartungen, und diese Erwartungen wiederum sind die
Basis von Entscheidungen. Erwartungen sind aber rein subjektive Gren; sie werden zwar von
Daten beeinflut, knnen aber nicht kausal aus ihnen abgeleitet werden. Ebenso kann man die
Entscheidungen - z.B. der Investoren - nicht aus ihren Erwartungen ableiten. Erstens kennt nur
der Entscheider selbst vollstndig seine Erwartungen, zweitens gibt es auch bei denselben
Erwartungen unterschiedliche Schlufolgerungen. Wir erhalten hier also:
Daten

Erwartungen Entscheidungen.

Der Pfeil
ist hier allerdings nicht als Ursache-Wirkungs-Beziehung zu lesen, sondern als
Beeinflussung, deren Wirkungsrichtung dem Beobachter (dem Wissenschaftler) vielfach
unbekannt sein mu. Keynes betont sogar, da sich Erwartungen vielfach aufgrund von Erwartungen bilden, so da wir z.B. erhalten:
Daten

Erwartungen 1 Erwartungen 2 ... Entscheidungen.

Erwartungen brauchen dennoch nicht bestndig zu schwanken; sie stellen ein bestimmtes
Meinungsbild dar und sind deshalb eng mit politischen und gesellschaftlichen Prozessen verknpft. Wichtig ist hierbei nur, da Erwartungen nicht einfach aus Daten abgeleitet werden
knnen, sondern auf vielfltige Weise voneinander abhngen.

III Keynesianismus

81

John Maynard Keynes ber Erwartungen:

We have reached the third degree where we devote our intelligences to anticipating what
average opinion expects the average optinion to be. And there are some, I believe, who
practise the fourth, fifth and higher degrees.
We should not conclude from this that everything depends on waves of irrational psychology.
On the contrary, the state of long-term expectation is often steady, and, even when it is not,
the other factors exert their compensating effects. We are merely reminding ourselves that
human decisions affecting the future, whether personal or political or economic, cannot
depend on strict mathematical expectation, since the basis for making such calculations does
not exist; and that it is our innate urge to activity which makes the wheels go round, our
rational selves choosing between the alternatives as best we are able, calculating where we
can, but often falling back for our motive on whim or sentiment or chance.16

Aus dieser vllig anderen Analyse der wirtschaftlichen Entscheidungen als Basis aller wirtschaftlichen Aktivitt ergibt sich nun eine neue Rolle des Geldes. Wenn in einem ungewissen
Umfeld unentwegt Entscheidungen getroffen werden mssen, und wenn sich diese Entscheidungen auf Mrkte und Geld beziehen, dann folgt daraus, da die Flligkeit von Zahlungen und ihre
Hhe nicht vorhergesehen werden kann. Man hlt also Geld nicht nur, um vorhersehbare
Zahlungen ttigen zu knnen, man hlt auch Geld - oder man fragt Geld nach -, um unvorhersehbare Zahlungen leisten zu knnen. Es gibt ein Motiv, Liquiditt zu halten, um nicht illiquide
oder insolvent zu sein. Die fr diesen Zweck gehaltene Geldsumme beruht wesentlich auf
unsicheren Erwartungen. Das eigentliche Motiv fr diese Form der Geldhaltung ist also, wie
Keynes sich ausdrckt, unser Mitrauen in die Zukunft.

John Maynard Keynes ber Geldhaltung:

Our desire to hold money as a store of wealth is a barometer of the degree of our distrust of
our own calculations and conventions concerning the future. Even thought this feeling about
money is itself conventional or instinctive, it operates, so to speak, at a deeper level of our
motivation. It takes charge at the moments when the higher, more precarious conventions
have weakened.17

3.4.3 Die Spekulationskasse

us diesen Voraussetzungen ergibt sich fr die Geldnachfrage eine weitere, wichtige Konsequenz. Geld wird nicht nur fr Transaktionszwecke gehalten, Geld wird auch aus unterschiedlichen Erwartungen ber ungewisse Ereignisse gehalten. Geld stellt, so knnte man sagen,
in einer ungewissen Welt, im ungewissen Umfeld der Mrkte eine Sicherheit dar. Geld wird aus
diesen Grnden gehortet, als Bargeld aufbewahrt. Wer auf Geldhaltung, wer auf Liquiditt
verzichtet, der gibt Sicherheit preis: Die Sicherheit, zahlungsfhig zu sein. Das Aufgeben von

16
17

J. M. Keynes, The General Theory a.aO., S. 156 und S. 162f.

J. M. Keynes, The General Theory and After, Part II, Collected Writings Vol. XIV, S. 116.

82

III Keynesianismus

Liquiditt hat damit einen Preis. Fr Keynes ist der Zins der Preis dafr, auf Liquiditt zu
verzichten. Und dies wiederum setzt voraus, da Geld aufgrund der Ungewiheit gehalten wird,
so da man sagen kann: Keynes Zinstheorie basiert wesentlich auf der Voraussetzung der
Unsicherheit.

John Maynard Keynes ber Zins und Liquidittshaltung:

Thus the rate of interest at any time, being the reward for parting with liquditiy, is a measure
of the unwillingsness of those who posses money to part with their liquid control over it.18
My theory of the rate of interest is essentially based on uncertainty.19

Dies wird besonders deutlich beim Spekulationsmotiv der Geldhaltung, dem Keynes einen ganz
besonderen Rang einrumt. Weltweit werden sehr groe Geldsummen gehalten, um auf kleinste
nderungen am Aktienmarkt oder an den Rentenmrkten schnell reagieren zu knnen. Um die

Zinsstze und Aktienkurse

Quelle: Sddeutsche Zeitung vom 9.7.1997

Wechselwirkung zwischen Aktienmrkten, Zinsstzen und Erwartungen besser verstehen zu

knnen, betrachten wir ein reprsentatives Wertpapier mit dem Kurswert W. Die erwarteten
Gewinnausschttungen auf dieses Wertpapier seien gegeben. Unterstellen wir eine (theoretisch
gesprochen) unendliche Laufzeit des Wertpapiers (also z.B. die Aktie eines sehr langlebigen
Unternehmens), so ergibt sich bei einer erwarteten Gewinnausschttung von g ein theoretischer
Kurswert (in der Sprache der Brse auch realer Wert genannt):20

18

J. M. Keynes, The General Theory a.a.O., S. 167.

J. M. Keynes, The General Theory and After, Part I, Collected Writings Vol. XIII, S. 601.
20
Man kann diese Gleichung aus Gleichung (10) ableiten. Fr eine unendliche Reihe ergibt sich der Wert 1/(1d), wobei d = 1/(1+i), der Diskontfaktor ist. Das heit die unendliche Reihe von t=0 bis t   ergibt einen Wert
von (1+i)/i. Da die Dividendenzahlung erst nach einer Periode fllig wird, mssen wir den Wert 1 subtrahieren;
es gilt: W = g(1+i)ir - g = g/i.
19

III Keynesianismus

g.
i

83

(34)

Diese Gleichung gilt fr alle Vermgenswerte mit (theoretisch) unendlicher Laufzeit. Sinkt also
der Geldzins i, so steigt bei unvernderten Gewinnerwartungen g der Kurswert der Aktie.
Daraus ergibt sich fr Spekulanten die Regel: Werden Zinssenkungen erwartet, so wird Liquiditt aufgehuft, um kurzfristig am Wertpapiermarkt Kufe ttigen zu knnen. Mit sinkendem Zins
steigt also die Nachfrage nach Liquiditt; das Umgekehrte gilt fr steigende Zinsstze. Man kann
sich dies auch noch durch eine andere berlegung verdeutlichen: Sinken die Zinsstze, so sinken
die Opportunittskosten der Geldhaltung; das Halten von Liquiditt wird billiger, Zinsertrge
weniger attraktiv. Auch durch diesen Effekt werden wir vermuten, da mit steigenden Zinsstzen
weniger Liquiditt gehalten wird. Diese Liquidittsprferenz fat man im IS-LM-Modell in einer
Kasse zusammen: der Spekulationskasse. Die Spekulationskasse ist aus den genannten Grnden
zinselastisch. Mit steigenden Zinsen wird Spekulationskasse abgebaut, mit sinkenden Zinsstzen
aufgebaut. Da Spekulanten vermutlich auch das Preisniveau sehr genau beobachten - Inflationsgerchte bringen die Brse sofort in Unruhe und fhren zu sinkenden Kursen -, ist es sinnvoll,
die Spekulationskasse in realer Geldnachfrage zu definieren. Die reale Nachfrage nach Geld LS
aus spekulativen Motiven kann also durch folgende Funktion beschrieben werden:
LS

L(i); L (i) < 0.

(35)

Damit knnen wir die gesamte reale Geldnachfrage L wie folgt ausdrcken:

LT
p

 LS
kY  L(i).

(36)

Wir haben nun alle wesentlichen Bausteine zur Analyse des Geldmarktes im IS-LM-Modell
entwickelt.

3.4.4 Die LM-Kurve

ir brauchen jetzt nur noch die Gleichgewichtsbedingung auf dem Geldmarkt zu bercksichtigen, um die LM-Kurve zu erhalten. Die reale Nachfrage nach Liquiditt L ist im Gleichgewicht gleich dem realen Geldangebot M/p. Damit erhalten wir die Gleichung fr die LMKurve:

M
p

kY  L(i).

(37)

84

III Keynesianismus

Das reale Geldangebot M/p ist im Gleichgewicht gleich der Nachfrage nach Geld, die aus zwei
Hauptmotiven herrhrt: Der (realen) Transaktionskasse kY und der Spekulationskasse L(i).
Die Interpretation der LM-Kurve ist nun allerdings abhngig von der Zentralbankpolitik. Wir
haben schon darauf hingewiesen, da die Zentralbanken zwei unterschiedliche Ziele verfolgen
knnen und historisch auch verfolgt haben. Der heute blichen Steuerung der Geldmenge M
stand bis zum Anfang der 70er Jahre die Steuerung der Zinsstze gegenber. Wenn die Zentralbank den Zinssatz stabilisiert, knnen wir den Zins im Rahmen des IS-LM-Modells als exogen
betrachten. Das Modell reduziert sich dann auf ein einfaches keynesianisches Modell. Die Hhe
des Sozialprodukts wird durch das Gleichgewichtseinkommen, d.h. durch die effektive Nachfrage bestimmt. Die LM-Kurve wird zu einer horizontalen Linie i = const. Die Geldmenge M
wird dann endogen bestimmt durch die LM-Gleichung. Das heit, die Geldmenge pat sich
durch die Manahmen zur Stabilisierung des Zinsniveaus an die Nachfrage an. Ist die Geldnachfrage grer als das Angebot, drohen die Zinsstze also zu steigen, so mu die Zentralbank, um
ihr Ziel der Zinsstabilisierung realisieren zu knnen, dem Banksystem Liquiditt zur Verfgung
stellen. Sinken die Zinsstze, so wird die Zentralbank durch Diskontpolitik, Wertpapierpensionsgeschfte usw. die Geldmenge verknappen, bis das alte Zinsniveau wieder hergestellt ist.
Stabilisiert die Zentralbank dagegen die Geldmenge, so wird der Zinssatz zur endogenen Variablen, die nun aber nicht mehr nur auf dem Geldmarkt bestimmt wird, sondern durch die Wechselwirkung der Geld- und Gtermrkte. Dieses Wechselspiel kann durch das IS-LM-Modell erklrt
werden. Betrachten wir zunchst die LM-Kurve bei einer Stabilisierung der Geldmenge M. Die
linke Seite der LM-Gleichung ist bei Unterbeschftigung konstant (wenn wir vereinfacht konstantes Preisniveau voraussetzen). Damit besteht ein positives Verhltnis zwischen dem realen
Sozialprodukt und dem Zinssatz. Wir knnen das durch totales Differential zeigen:
d(

M
)
p

kdY  L (i)di
0.
(38)

di
dY

k
L (i)

> 0.

Intuitiv kann man dies so erklren: Steigt z.B. das Sozialprodukt, so steigt die Nachfrage nach
Transaktionskasse. Da das Geldangebot konstant ist, wird dadurch der Zinssatz steigen; die
Spekulanten bauen Liquiditt ab, weil sie sinkende Aktienkurse erwarten. (Derselbe Effekt
wrde brigens eintreten, wenn die Spekulanten bzw. die Wertpapierbrse aufgrund des steigenden Sozialprodukts steigende Preise erwarten wrde. Dadurch wrde die reale Geldmenge
sinken - p im Nenner von M/p steigt, also sinkt M/p - und diese Verknappung des Geldangebots
fhrte zu steigenden Zinsstzen.) Wir erhalten damit auch ohne exakte Ableitung einen positiven
Zusammenhang zwischen Zinssatz und Sozialprodukt auf dem Geldmarkt.
Erhht sich die reale Geldmenge (entweder durch eine Ausweitung der Geldmenge oder durch
sinkende Preise), so verschiebt sich die LM-Kurve. Eine Erhhung des Geldangebots fhrt zu
sinkenden Zinsstzen, was wiederum zu einem Anstieg der Spekulationskasse fhrt. Anders
gesagt: Bei unvernderten Zinsen kann durch die steigende Geldmenge eine grere Transaktionskasse gehalten werden, also ein hheres Sozialprodukt monetr umgesetzt werden.

III Keynesianismus

85

Bevor wir die LM-Kurve zeichnen, wollen wir noch die Extremwerte diskutieren. Auch fr den
Geldmarkt gilt die von Keynes skizzierte Dualitt zwischen Voll- und Unterbeschftigung. Im
eigentlichen Sinne gilt die LM-Kurve nur bei Unterbeschftigung, also bei relativ stabilen
Preisen. Nhert sich die Wirtschaft der Vollbeschftigungsgrenze, so gilt die Quantittstheorie
des Geldes. Es steigen nun nicht mehr die produzierten Mengen, sondern die Preise. Damit wird
auch der Nominalzinssatz steigen. Abhngig vom Preisniveau ist bei Vollbeschftigung
damit jeder hhere Nominalzins ber dem realen Zinssatz
mglich. Die LM-Kurve
wird zu einer vertikalen Linie:
Mit Yv ist jeder Nominalzins
ber dem Realzins vereinbar;
dies hngt nur noch ab vom
Preisniveau. Die Analyse bei
Keynes entspricht in dieser
Situation wieder der klassischen Zinstheorie: Der Realzins wird durch die realen
Die LM-Kurve
Faktoren der Wirtschaft, ihre
Produktivitt und die Zeitprferenz der Konsumenten bzw. ihre Sparneigung bestimmt; der Nominalzins ist gleich dem
Realzins plus der Inflationsrate.
Keynes hat noch ein anderes Extrem diskutiert, das er in den 30er Jahren als besonders
relevant betrachtete; es ist jedoch denkbar, da z.B. die japanische Wirtschaft Anfang der 90er
Jahre eine hnliche Struktur zeigte. Wenn die Wirtschaft sinkende Kapazittsauslastungen und
steigende Arbeitslosenzahlen aufweist, dann bestehen nur geringe spekulative Erwartungen.
Selbst bei einer deutlichen Ausweitung des Geldangebots wird nicht vermehrt Spekulationskasse
gehalten. Erreicht der Zins einen gewissen Kleinstwert, so sind die Opportunittskosten der Geldhaltung fast
null. Eine weitere Versorgung mit
Liquiditt hat keinen Effekt mehr auf
den Zinssatz; er verharrt bei einem
sehr kleinen Wert nominal knapp ber
null. (Der Realzins kann sehr wohl
negativ werden, der Nominalzins
nicht, weil niemand dem Banksystem
Geld zur Verwaltung der Ersparnisse
zu Verfgung stellt, wenn dies Kosten
verursacht. In diesem Fall wrde das
Sparbuch mit dem Sparstrumpf verRechtsverschiebung der LM-Kurve
bei einer Geldmengenerhhung
tauscht.) Befindet sich eine Wirtschaft
in dieser Situation, so kann die Geldpolitik nicht mehr ber den Zinssatz Einflu auf die Wirtschaft nehmen. Keynes sprach in diesem

86

III Keynesianismus

Zusammenhang von der Liquidittsfalle (liquidity trap). Wenn wir unsere berlegungen
zusammenfassen, ergibt sich die LM-Kurve (s. Abbildung).
Im klassischen Bereich geht das keynesianische Modell in das klassische Modell ber. Bei
einer weiteren Ausweitung der Geldmenge bleibt das Sozialprodukt auf Vollbeschftigungsniveau Yv, die Preise verndern sich nun parallel zur Geldmenge (= Quantittstheorie). Verwendet man als Argument der Spekulationskasse L(i) den Realzins (was wir bei rational agierenden
Spekulanten voraussetzen knnen), so bleibt die rechte Seite der LM-Gleichung: kYv + L(i)
konstant, weil der Realzins (i - , = Inflationsrate) bei Vollbeschftigung durch reale Daten
(durch das Grenzprodukt des Kapitals im neoklassischen Modell) gegeben ist. Damit mu auch
im LM-Modell die Anpassung auf der linken Gleichungsseite M/p erfolgen. Aus M/p = const.
folgt:
dM 1
dt p

M dp 12
0.
dt p

(39)

Oder nach Division durch M und Multiplikation der Gleichung mit p:

dM/dt
M

dp/dt

(40)

Die Wachstumsrate der Geldmenge ist also gleich der Inflationsrate. Bei Vollbeschftigung (Y
= Yv = const.) wchst im IS-LM-Modell das Preisniveau mit der Geldmenge. Das ist genau die
Aussage der Quantittstheorie des Geldes. Auch auf dem Geldmarkt kann man also den bergang von Unter- zu Vollbeschftigung im IS-LM-Modell erklren.
Eine Erhhung der Geldmenge drckt sich, wie wir bereits festgestellt haben, durch eine Verschiebung der LM-Kurve nach rechts aus; eine Senkung der Geldmenge durch eine entsprechende Linksverschiebung. Wie man erkennen kann, bleibt im Bereich der Liquidittsfalle die Geldmengenerhhung unwirksam. Zur Diskussion einzelner Manahmen verwendet man meist nur
einen Ausschnitt der LM-Kurve und nhert sie durch eine Gerade an; das ist fr praktische
Zwecke vllig ausreichend. Die eigentliche Krmmung der LM-Kurve (die durch die Liquidittsprferenz bestimmt wird) ist nur in den Extremfllen der Liquidittsfalle oder des bergangs in
die Vollbeschftigung von Bedeutung.