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4VMRXIHMR7MRKETSVIF]1EVOSRS4VMRX1IHME4XI0XH

 
 Contents

Notes on the Editors (volume I only) vi

About the General Editor vi
Board of Editors vi
Board of Associate and Advisory Editors viii

Notes on Contributors (volume I only) xiv

Introduction (volume I only) lxix

Acknowledgments (volume I only) lxxiv

Chronology of Significant Events in Revolution and Protest

(volume I only) lxxvi

Lexicon (volume I only) xciv

Maps (volumes I-VII) cl

Volume I: Abalone Alliance - Blanqui, Louis Auguste (1805-1881) 1
Volume II: Bloch, Marc (1886-1944) - Davis, Angela (b. 1944) 405
Volume III: Davitt, Michael (1846-1906) - Haiti, resistance to
US occupation 967
Volume IV: Haiti, revolutionary revolts, 1790s - Lempira (d. 1537) 1525
Volume V: Lenin, Vladimir Ilyich (1870-1924) - People's Liberation
Front of Sri Lanka (JVP) 2081
Volume VI: Peoples' Global Action Network - Sturm und Drang 2635
Volume VII: Sudan, Aba Island Rebellion, 1970 - Zwingli,
Huldrych (1484-1531) 3191

Volume VIII: Index 3751

 2SXIWSRXLI)HMXSVW
%FSYXXLI+IRIVEP)HMXSV
-QQERYIP2IWW MWTVSJIWWSVSJTSPMXMGEPWGMIRGI
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PIGXYVIVMRWSGMSPSK]EXXLI9RMZIVWMX]SJ-FEHER
2MKIVME [LIVI LI EPWS VIGIMZIH LMW HSGXSVEXI
HIKVII MR WSGMSPSK] ,MW XLIWMW [EW IRXMXPIH
©4SPMXMGEP 'PMIRXIPMWQ ERH 6YVEP (IZIPSTQIRX
[MHI,IVEGEHIQMGFEGOKVSYRHMWMRLMWXSV]&% MR7IPIGXIH'SQQYRMXMIW MR -FEHER 2MKIVMEª
JVSQ*VEROPMR
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GSQTEVEXMZI ,I[SRXLI9RMZIVWMX]SJ-FEHER4SWXKVEHYEXI
PMXIVEXYVI1%JVSQXLI9RMZIVWMX]SJ1EV]PERH 7GLSSP%[EVHJSVWGLSPEVP]TYFPMGEXMSRMR
'SPPIKI 4EVO
 ERH PMFVEV] WGMIRGI 17 JVSQ ,I[EWE PIGXYVIVEX XLI9RMZIVWMX]SJ0EKSW
7MQQSRW +VEHYEXI 7GLSSP
 MRGPYHMRK WIQI 2MKIVMEJVSQ%TVMPXS1E]ERHLEW
WXIVWMR1EMR^+IVQER]ERH:MIRRE%YWXVME TYFPMWLIHRYQIVSYWEVXMGPIWMRNSYVREPWERHIHMXIH
ZSPYQIW
4EYP0I&PERG MWTVSJIWWSVSJLMWXSV]EX0E6SGLI
'SPPIKI 97% ,I LEW [SVOIH EW E XIEGLIV
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4MIVVI6SYWWIX MWXLIJSYRHMRKHMVIGXSV§

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6IµIGXMSRW ERH ;VMXMRKW 
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0IRMRERHXLI6IZSPYXMSREV]4EVX] QIRXW ERH SR IGSPSK] ERH XLI KPSFEP NYWXMGI

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9RMZIVWMX]MR2I[&VYRW[MGO2.,IVVIWIEVGL
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SJ %QIVMGER 7SGMEP 1SZIQIRXW 7LI LEW FIIR
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XMSRXLI0MFVEV]'SQTER]SJ4LMPEHIPTLMEERH
(MWGSYVWIW SJ 6IZSPYXMSREV] (IQSGVEG] 
 XLI,MWXSVMGEP7SGMIX]SJ4IRRW]PZERME
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 ERH &IR8VSXX MWE4L(GERHMHEXIEXXLI*VII9RMZIV
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ZMMM 2SXIWSRXLI)HMXSVW

GPEWWGSQTSWMXMSRERHWXVYKKPIMRTSWX*SVHMWQ 97%&IVREVHLEWGSRHYGXIHGSYVWIWSRE[MHI
EPSRK[MXLUYIWXMSRWSJTSPMXMGEPSVKERM^EXMSR,I ZEVMIX]SJXSTMGWJSVYRMSRWGSQQYRMX]KVSYTW
GSIHMXIH7LYX8LIQ(S[R8LI++PIRIEKPIW YRMZIVWMXMIWERHKSZIVRQIRXHITEVXQIRXW,IV
 ERH XLI 1SZIQIRX SJ 1SZIQIRXW 
 VIWIEVGLERHXIEGLMRKMRXIVIWXWEVIMRXLIEVIEW
ERH E WTIGMEP MWWYI SJ ITLIQIVE XLISV] ERH SJ MRXIVREXMSREP GSQTEVEXMZI PEFSV QSZIQIRXW
TSPMXMGWMRSVKERM^EXMSR -WWYI
SRMQQEXIVMEP ERHXLIVSPISJYRMSRWMRTVSQSXMRKGMZMPWSGMIX]
ERH EJJIGXMZI PEFSV %HHMXMSREPP] LI [SVOIH HIQSGVEG]ERHIGSRSQMGKVS[XL
EW E GSIHMXSV SR XLI +IVQER IHMXMSR SJ ;I
%VI )ZIV][LIVI 8LI -VVIWMWXMFPI 6MWI SJ +PSFEP 6SFIVX&VIRRIV MWHMVIGXSVSJXLI'IRXIVJSV
%RXM'ETMXEPMWQ 
 TYFPMWLIH EW ;MV 7MRH 7SGMEP 8LISV] ERH TVSJIWWSV SJ GSQTEVEXMZI
9IFIVEPP;IPX[IMX9R[MIHIVWXILPMGL%RXMOETMXE LMWXSV] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 'EPMJSVRME 0SW
PMWXMWGL
 %RKIPIW97%,MWVIGIRXMRXIVIWXWMRGPYHIIEVP]
QSHIVR )YVSTIER LMWXSV] IGSRSQMG WSGMEP
ERH VIPMKMSYW LMWXSV] EKVEVMER LMWXSV] WSGMEP
&SEVHSJ%WWSGMEXIERH
XLISV]1EV\MWQ ERH 8YHSV§7XYEVX )RKPERH
%HZMWSV])HMXSVW ,MWTYFPMGEXMSRWMRGPYHI8LI)GSRSQMGWSJ+PSFEP
(IFHEW &ERIVNII MW TVSJIWWSV SJ IGSRSQMGW 8YVFYPIRGI
ERH8LI&SSQERHXLI&YFFPI
EX XLI -RWXMXYXI SJ (IZIPSTQIRX 7XYHMIW EX
EW[IPPEW
'EPGYXXE9RMZIVWMX]/SPOEXE;IWX&IRKEP-RHME
,I MW EYXLSV SJ RYQIVSYW FSSOW ERH EVXMGPIW
SR-RHMERERHKPSFEPPEFSVQEVOIXWPEFSVWXERH
EVHWTVMZEXM^EXMSRERHGSVTSVEXMSRW,MWFSSOW
8LI97MRXLI;SVPH)GSRSQ] 
RYQIVSYWSXLIVFSSOWERHEVXMGPIWSRXLILMWXSV]
SJQSHIVRGETMXEPMWQ
7XITLIR)VMG&VSRRIV MW GYVVIRXP]TVSJIWWSV
MRGPYHI +PSFEPM^EXMSR -RHYWXVMEP 6IWXVYGXYVMRK --
 SJ TSPMXMGEP WGMIRGI EX 6YXKIVW 9RMZIVWMX]
ERH 0EFSYV 7XERHEVHW ;LIVI -RHME 1IIXW XLI 97% 7IRMSV IHMXSV SJ 0SKSW ER MRXIVHMWGMT
;SVPH 
ERHEWGSIHMXSV
0EFSV+PSFEPM^E PMREV]-RXIVRIX NSYVREP LI MW EPWS GLEMVSJ XLI
XMSRERHXLI7XEXI;SVOIVW;SQIRERH1MKVERXW I\IGYXMZIGSQQMXXIISJ97%GEHIQMGWJSV4IEGI
'SRJVSRX2ISPMFIVEPMWQ 
 ERHEQIQFIVSJXLIEHZMWSV]FSEVHSJ'SRWGMIRGI
-RXIVREXMSREP&VSRRIV¬W[SVOWLEZIFIIRXVERW
;EPHIR&IPPS MWEWIRMSVEREP]WXEX*SGYWSR PEXIHMRXSEHS^IRPERKYEKIWERHMRGPYHI7SGMEPMWQ
XLI+PSFEP7SYXLETVSKVEQSJ'LYPEPSRKOSVR 9RFSYRH
%6YQSVEFSYXXLI.I[W%RXM
9RMZIVWMX]¬W7SGMEP6IWIEVGL-RWXMXYXI&ERKOSO 7IQMXMWQ'SRWTMVEG]ERHXLI©4VSXSGSPWSJ>MSRª
8LEMPERH-RLIVIGIMZIHXLI6MKLX0MZIPM 
6IGPEMQMRKXLI)RPMKLXIRQIRX8S[EVHE
LSSH %[EVH EPWS ORS[R EW XLI %PXIVREXMZI 4SPMXMGWSJ6EHMGEP)RKEKIQIRX 
&PSSHMRXLI
2SFIP4VM^IJSVLMWIJJSVXWXSIHYGEXIGMZMPWSGM 7ERH-QTIVMEP*ERXEWMIW6MKLX[MRK%QFMXMSRWERH
IX]EFSYXXLIIJJIGXWSJERHEPXIVREXMZIWXSGSV XLI)VSWMSRSJ%QIVMGER(IQSGVEG] 
 ERH
TSVEXIKPSFEPM^EXMSR%REGEHIQMGEW[IPPEWER 4IEGI 3YX SJ 6IEGL 1MHHPI )EWXIVR 8VEZIPW
EGXMZMWX &IPPS LEW FIIR EJYPPTVSJIWWSVEX XLI

9RMZIVWMX]SJXLI4LMPMTTMRIWEX(MPMQERWMRGI
ERHLEWWIVZIHEWZMWMXMRKTVSJIWWSVEXXLI
9RMZIVWMX]SJ'EPMJSVRME97%,ILEWEYXLSVIH
RYQIVSYWFSSOWSR%WMERMWWYIWERHKPSFEPM^E
XMSR MRGPYHMRK (MPIQQEW SJ (SQMREXMSR 8LI
ERHXLI7IEVGLJSV6IGSRGMPMEXMSR
(IRRMW&VYXYW MWETSIXERHEGXMZMWXEW[IPP
EW E *IPPS[ EX XLI 'IRXIV JSV 'MZMP 7SGMIX]
9RMZIVWMX] SJ /[E>YPY 2EXEP 7SYXL %JVMGE
&VYXYW [EW E[EVHIH XLI 0ERKWXSR ,YKLIW
9RQEOMRK SJ XLI %QIVMGER )QTMVI 
 8LI 1IHEPPMSRJVSQ'MX]9RMZIVWMX]SJ2I[=SVOMR
%RXM(IZIPSTQIRX 7XEXI 8LI 4SPMXMGEP )GSRSQ] ERHXLI4EYP6SFIWSR%[EVHJSV%VXMWXMG
SJ4IVQERIRX'VMWMWMRXLI4LMPMTTMRIW
ERH )\GIPPIRGI4SPMXMGEP'SRWGMSYWRIWWERH-RXIKVMX]
(IKPSFEPM^EXMSR-HIEWJSVE2I[;SVPH)GSRSQ] MR4YFPMGEXMSRWWMRGIMRGPYHI7EPYXIW

 ,I MW GYVVIRXP] E GSPYQRMWX JSV XLI ERH'IRWYVIW 
%MVWERH8VMFYXIW 
ERH
4LMPMTTMRI(EMP] -RUYMVIV ERH*SVIMKR4SPMG]MR

*SGYW
)PEMRI &IVREVH MW I\IGYXMZI HMVIGXSV SJ XLI
0EFSVERH ;SVOPMJI4VSKVEQEX,EVZEVH0E[
7GLSSPERHXLI,EVZEVH8VEHI9RMSR4VSKVEQ
7XMPPXLI7MVIRW 
4EYP &YLPI MW JSYRHIV ERH JSVQIV IHMXSV SJ
XLIRI[PIJXNSYVREP6EHMGEP%QIVMGEERHPEXIV
JSYRHIV SJ XLI 3VEP ,MWXSV] SJ XLI %QIVMGER
0IJXEVGLMZI2I[=SVO9RMZIVWMX]97%,ILEW

[VMXXIRSVIHMXIHFSSOWQSWXP]SRXLILMWXSV]
SJVEHMGEPMWQQSWXVIGIRXP]MRGSQMGEVXJSVQEX
:IVMX] &YVKQERR MW TVSJIWWSV SJ TSPMXMGEP
WGMIRGIEXXLI9RMZIVWMX]SJ1IPFSYVRI%YWXVE
PME%ZIXIVERSJXLITVSXIWXQSZIQIRXWSJXLI
W WLI LEW VIQEMRIH EGXMZI MR PIJX[MRK
GEQTEMKRWSZIVXLITEWXXLVIIHIGEHIW7LIMWE
PIEHMRK%YWXVEPMEREGEHIQMGEYXLSVMX]SRPEFSV
LMWXSV] ERH TSPMXMGW IRZMVSRQIRXEP TSPMXMGW
2SXIWSRXLI)HMXSVW M\
,IVFIVX (SGIRE MW VIWIEVGL EWWSGMEXI [MXL
*SGYW SR XLI +PSFEP 7SYXL ER MRXIVREXMSREP
TSPMG]VIWIEVGLERHEHZSGEG]SVKERM^EXMSR[LMGL
MWEJ´PMEXIH[MXLXLI'LYPEPSRKOSVR9RMZIVWMX]
7SGMEP6IWIEVGL-RWXMXYXIMR&ERKOSO8LEMPERH
,ILEW[VMXXIRWIZIVEPWGLSPEVP]NSYVREPEVXMGPIW
SRXLIVIGSRWXVYGXMSRERHTSPMXMGEPXVERWMXMSRMR
-VEU(SGIREMWGSIHMXSV[MXL;EPHIR&IPPSERH
1EVMWWE HI +Y^QER SJ 8LI %RXM(IZIPSTQIRX
7XEXI8LI4SPMXMGEP)GSRSQ]SJ4IVQERIRX'VMWMW
ERXMGSVTSVEXI VEHMGEPMWQ ERH SXLIV GSRXIQ

TSVEV] TVSXIWX QSZIQIRXW 7LI LEW TYFPMWLIH
I\XIRWMZIP]MRXLIWIEVIEWERHMWE*IPPS[SJXLI
%GEHIQ]SJXLI7SGMEP7GMIRGIWMR%YWXVEPME
(MQMXVMSW/(EPEOSKPSY MWE4L(GERHMHEXI
MRXLI4LMPMTTMRIW
'LVMW )EPLEQ XIEGLIW LMWXSV] EX 7X 0SYMW
9RMZIVWMX]1EHVMHERHMWTVSJIWWSVSJLMWXSV]
EX0ERGEWXIV9RMZIVWMX],IMWEYXLSVSJ'PEWW
'YPXYVI ERH 'SRµMGX MR &EVGIPSRE §
MRERXLVSTSPSK]EX9RMZIVWMX]'SPPIKI0SRHSR
EQSRKSXLIV[SVOWSR7TERMWLLMWXSV]
9/JSGYWMRKSRXLIERXLVSTSPSK]SJTSPMXMGW,I
WXYHMIWGVSWWFSVHIVMRJVEWXVYGXYVIXLIQEXIVMEP
GYPXYVI SJ QMKVEXMSR ERH IXLRMG VIPEXMSRWLMTW
ERHTSWXWSGMEPMWXYVFERXSTSKVETL]MR%PFERME
,MWHSGXSVEPHMWWIVXEXMSRMWXMXPIH©%R%RXLVS
TSPSK] SJ XLI 6SEHª ERH LI LEW GSRHYGXIH
IXLRSKVETLMGVIWIEVGLMR%PFERME+VIIGIERHXLI
2IXLIVPERHW
0E[VIRGI(EZMHWSR MWETVSJIWWSVSJLMWXSV]EX
;IWX'LIWXIV9RMZIVWMX]97%,MWWTIGMEPM^E
XMSRMWMRXLILMWXSV]SJ%QIVMGERVIPEXMSRW[MXL
XLI1MHHPI)EWX,IMWXLIEYXLSVSJ%QIVMGE¬W
4EPIWXMRI 4STYPEV ERH 3J´GMEP 4IVGITXMSRW JVSQ

)EPLEQ¬W VIWIEVGL XS HEXI LEW JSGYWIH SR XLI
WSGMEPTSPMXMGEPERHGYPXYVEPHMQIRWMSRWSJXLI
JSYVHIGEHIWSJGVMWMWXLEXTVIGIHIHXLI7TERMWL
'MZMP;EVERHXLI6IZSPYXMSRSJ§,IMW
IWTIGMEPP] MRXIVIWXIH MR PIJX[MRK ERH VIZSPY
XMSREV] QSZIQIRXW TEVXMGYPEVP] 7TEMR¬W QEWW
EREVGLMWXERHEREVGLSW]RHMGEPMWXQSZIQIRXWERH
XLI [E] XLEX WTEGI ERH QIQSV] EJJIGX WSGMEP
TVSXIWX,IMWGYVVIRXP][SVOMRKSREWSGMEPLMW
XSV]SJ7TERMWLQMKVERXWMRXLI9RMXIH7XEXIWSJ
%QIVMGEGE§
&MPP*PIXGLIV.V MWGSJSYRHIVSJXLI'IRXIV
JSV0EFSV6IRI[EPERIHYGEXSVGSPYQRMWXERH
&EPJSYVXS -WVEIPM7XEXILSSH 
 ERH -WPEQMG PSRKXMQI EGXMZMWX ,I WIVZIH EW TVIWMHIRX SJ
*YRHEQIRXEPMWQ 
4VIWIRXP]LIMW[SVOMRK 8VERW%JVMGE*SVYQERH[EWJSVQIVP]XLIIHYGE
SREFSSOIRXMXPIH4VMZEXM^MRK%QIVMGER*SVIMKR XMSRHMVIGXSVERHPEXIVEWWMWXERXXSXLITVIWMHIRX
4SPMG] ,I LEW EPWS [VMXXIR RYQIVSYW EVXMGPIW SJXLI%*0'-3,IMWGSEYXLSV[MXL*IVRERHS
SR 97 TIVGITXMSRWSJERHTSPMGMIWXS[EVH XLI +ETEWMR SJ 7SPMHEVMX] (MZMHIH 8LI 'VMWMW MR
1MHHPI)EWX 3ZIVXLIPEWX]IEVW(EZMHWSR 3VKERM^IH0EFSVERHE2I[4EXL8S[EVH7SGMEP
LEWWSYKLXXSLIMKLXIRTYFPMGE[EVIRIWWSJXLI .YWXMGI
ERHEYXLSVSJ8LI-RHMWTIRWEFPI%PP]
REXYVIERHGSRWIUYIRGIWSJ97TSPMGMIWMRXLI &PEGO;SVOIVWERHXLI*SVQEXMSRSJXLI'SRKVIWW
1MHHPI)EWX SJ-RHYWXVMEP3VKERM^EXMSRW§ 


+ISJJVS] HI 0EJSVGEHI MW ER EWWSGMEXI TVS %HSPJS +MPP] MW TVSJIWWSV SJ LMWXSV] EX XLI
JIWWSVSJ0EXMR%QIVMGERERH'EVMFFIERLMWXSV] 2EXMSREP %YXSRSQSYW 9RMZIVWMX] SJ 1I\MGS
EX 2SVJSPO 7XEXI 9RMZIVWMX] 97% % JSVQIV
ERHMWEPSRKXMQITEVXMGMTERXSFWIVZIV
GMZMPVMKLXWEGXMZMWXMRXIVREXMSREPNSYVREPMWXERH
XVERWPEXSVMR)YVSTILILSPHWE4L(JVSQ=EPI
9RMZIVWMX]97%ERHLEWHIZIPSTIHRI[[SVPH
92%1
SJ0EXMR%QIVMGERVIZSPYXMSR,IMWXLIEYXLSV
SJ RYQIVSYW FSSOW SR LMWXSV] ERH TSPMXMGW
MRGPYHMRK XLI GPEWWMG 8LI 1I\MGER 6IZSPYXMSR
LMWXSVMGEPGYVVMGYPEMRWIZIVEPGSPPIKIWERHYRM
1SWXVIGIRXP]
ZIVWMXMIW,MWVIWIEVGLJSGYWIWSRPEFSVLMWXSV]
HMEWTSVMGQSZIQIRXWXLIXVERWREXMSREPEVXMGYPE
XMSR SJ TVSXIWX ERH VIZSPYXMSR MR XLI %XPERXMG
[SVPHERHEREVGLSW]RHMGEPMWXERHWSGMEPMWXXVEHM
XMSRWMRXLI7SYXLIVR%QIVMGEW
%4ISTPI¬W,MWXSV] ?A
+MPP] LEW [VMXXIR SR 'LMETEW ERH SR PIEHMRK
GSRXIQTSVEV]TLMPSWSTLIVWERHLMWXSVMERWMRGPYH
MRK ;EPXIV &IRNEQMR /EVP 4SPER]M %RXSRMS
+VEQWGM)H[EVH48LSQTWSR6ERENMX+YLE
ERH+YMPPIVQS&SRE´P&EXEPPE
\ 2SXIWSRXLI)HMXSVW

1MGLEIP +SPH´IPH E JSVQIV PEFSV SVKERM^IV 7GMIRGI 4SPMG] ERH XLI 5YIWX JSV 1SHIVRM^EXMSR
ERHEKMXEXSVMWGYVVIRXP]TVSJIWWSVSJMRHYWXVMEP 
 E GSIHMXIH ZSPYQI [MXL 6SFIVX %WL
VIPEXMSRWERHLYQERVIWSYVGIWMRXLI4SPMXMGEP XMXPIH 8EM[ER MR XLI WX 'IRXYV] %WTIGXW ERH
7GMIRGI(ITEVXQIRXEX;E]RI7XEXI9RMZIVWMX] 0MQMXEXMSRW SJ E (IZIPSTQIRX 1SHIP 

97%,IWTIGMEPM^IWMRXLIWXYH]SJPEFSVVEGI ERH -QTIVMEPMWQ MR XLI 1SHIVR ;SVPH 7SYVGIW
1EV\MWXXLISV]ERHMWWYIWSJKPSFEPM^EXMSR,I ERH -RXIVTVIXEXMSRW GSIHMXIH [MXL ;MPPMEQ (
MWXLIEYXLSVSJLYRHVIHWSJEVXMGPIWERHQSRS &S[QERERH*VERO1'LMXINM

KVETLWERHSJRYQIVSYWFSSOWMRGPYHMRK8LI
(IGPMRISJ3VKERM^IH0EFSVMRXLI9RMXIH7XEXIW . 0EYVIRGI ,EVI MW EWWMWXERX TVSJIWWSV SJ

 8LI 'SPSV SJ 4SPMXMGW 6EGI ERH XLI LMWXSV]EX)QSV]
,IRV]'SPPIKI97%,I
1EMRWTVMRKW SJ %QIVMGER 4SPMXMGW 
 ERH IEVRIHLMW4L(MRQSHIVR)YVSTIERLMWXSV]MR
QSWX VIGIRXP] [MXL (IFHEW &ERIVNII
 0EFSV JVSQXLI9RMZIVWMX]SJ2SVXL'EVSPMREEX
+PSFEPM^EXMSRERHXLI7XEXI;SVOIVW;SQIRERH 'LETIP,MPP,MWHMWWIVXEXMSR©'PEMQMRK:EPLEPPE
1MKVERXW'SRJVSRX2ISPMFIVEPMWQ
 %VGLEISPSK] ERH 2EXMSREP -HIRXMX] MR XLI
+ISVKI+SRELEWXEYKLX%JVMGERLMWXSV]EXXLI
(ITEVXQIRXSJ,MWXSV]ERH%VGLEISPSK]EXXLI
9RMZIVWMX]SJ2EMVSFM/IR]EJSVXLIPEWX]IEVW
-RXLITEWXJSYV]IEVWLILEWEPWSXEYKLXMRXLI
1EWXIVWMR%VQIH'SRµMGX ERH4IEGI7XYHMIW
4VSKVEQ[LMGLLIGSSVHMREXIW,IMWGYVVIRXP]
IHMXMRKEFSSOIRXMXPIH1M^M^M)WWE]WMR,SRSYV
SJ4VSJ+1YVMYOM*SVXLMWIRG]GPSTIHME+SRE
WIVZIHEWXLIEWWSGMEXIIHMXSVJSV)EWXIVR%JVMGE
+IVQER§(ERMWL&SVHIVPERH§ªXVEGIW
XLI IQIVKIRGI SJ EVGLEISPSK] MR 7GLPIW[MK
,SPWXIMRERH7™RHIVN]PPERHMRSVHIVXSI\TPSVI
XLI[E]W+IVQERWERH(ERIWGPEMQIHERHGSR
XIWXIH XLI HMWXERX TEWX EW TEVX SJ XLI TVSGIWW
SJFYMPHMRKXLIMVVIWTIGXMZIREXMSREPMHIRXMXMIW
(ERMIP ,rQIV] RS[ VIXMVIH XEYKLX )EWX
%WMER LMWXSV] EX XLI 4EVMW :--(IRMW (MHIVSX
9RMZIVWMX]*VERGI,IMWXLIEYXLSVSJ-RHSGLMRE
%R %QFMKYSYW 'SPSRM^EXMSR § [MXL
1MOI+SR^EPI^ MWTVSJIWWSVSJ0EXMR%QIVMGER 4&VSGLIY\
,S'LM1MRLHIP¬-RHSGLMRI
WXYHMIWEXXLI9RMZIVWMX]SJ+PEWKS[9/ERH EY :MIXREQ 
 ERH 6rZSPYXMSRREMVIW
YRXMP VIGIRXP] [EW LIEH SJ ,MWTERMG WXYHMIW :MIXREQMIRW IX 4SYZSMV 'SPSRMEP IR -RHSGLMRI
XLIVI+SR^EPI^LEW[VMXXIR[MHIP]SRMWWYIWMR 
,ILEWGSRXVMFYXIHXSSVIHMXIHWIZIVEP
0EXMR%QIVMGERGYPXYVIPMXIVEXYVIERHTSPMXMGW SXLIV FSSOW MRGPYHMRK 4SYV YRI ,MWXSMVI HY
,IMWXLIEYXLSVSJ'LI+YIZEVEERHXLI'YFER (rZIPSTTIQIRX)XEXWWSGMrXrWHrZIPSTTIQIRX [MXL
6IZSPYXMSR 
 ERH LMW EREP]WMW SJ VIGIRX ''SUYIV]:MHVSZMXGLERH.4MIP
ERH-R
WSGMEPQSZIQIRXWMR0EXMR%QIVMGEETTIEVIHMR XLI7IVZMXYHISJ4S[IV)RIVK]ERH'MZMPM^EXMSR
,IGSIHMXIHXLI6SYXPIHKI)RG]GPSTIHMEW XLVSYKLXLI%KIW [MXL.IER'PEYHI(IFIMVERH
SJ'SRXIQTSVEV]0EXMR%QIVMGERERH'EVMFFIER .4(IPrEKI

'YPXYVI 
 ERH 'SRXIQTSVEV] 'EVMFFIER
ERH 0EXMR %QIVMGER 0MXIVEXYVI [MXL (ERMIP +IVEPH ,SVRI MW .SLR ERH 6IFIGGE 1SSVIW
&EPHIVWXSR
MR 4VSJIWWSVSJ,MWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ,SYWXSR
97%,MWEVIEWSJI\TIVXMWIEVI97LMWXSV]ERH
0E[VIRGI+SSH[]R MW4VSJIWWSV)QIVMXYWSJ %JVMGER ERH %JVS%QIVMGER WXYHMIW ,SVRI¬W
,MWXSV] EX (YOI 9RMZIVWMX] 97% +SSH[]R VIGIRXTYFPMGEXMSRWMRGPYHI8LI(IITIWX7SYXL8LI
[EWEJSVQIV´IPHVITSVXIVJSVXLI8I\EW3FWIVZIV 9RMXIH7XEXIW&VE^MPERHXLI%JVMGER7PEZI8VEHI
,I WTIGMEPM^IW MR XLI LMWXSVMGEP WXYH] SJ GSQ 
'SPH;EVMRE,SX>SRI8LI9RMXIH7XEXIW
TEVEXMZI WSGMEP QSZIQIRXW TSTYPMWQ ERH XLI 'SRJVSRXW 0EFSV ERH -RHITIRHIRGI 7XVYKKPIW MR
%QIVMGER7SYXL,IMWXLIEYXLSVSJ8LI4STYPMWX XLI&VMXMWL;IWX-RHMIW 
6EGI;SQER8LI
1SQIRX%7LSVX,MWXSV]SJ%KVEVMER6IZSPXMR 0MZIWSJ7LMVPI]+VELEQ(Y&SMW 
'PEWW
%QIVMGE
ERH&VIEOMRKXLI&EVVMIV8LI6MWI 7XVYKKPIMR,SPP][SSH1SKYPW1SFWXIVW7XEVW
SJ7SPMHEVMX]MR4SPERH
 6IHWERH8VEHI9RMSRMWXW§ 
ERH
*VSQXLI&EVVIPSJE+YR8LI97ERHXLI;EV
. 1IKER +VIIRI MW EWWSGMEXI TVSJIWWSV SJ %KEMRWX>MQFEF[I§

QSHIVR 'LMRIWI LMWXSV] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ
/ERWEW 97% ,IV TYFPMGEXMSRW MRGPYHI 8LI 1EWES-RSYI MW TVSJIWWSV SJ PEFSV WXYHMIW EX
3VMKMRW SJ XLI (IZIPSTQIRXEP 7XEXI MR 8EM[ER XLI'SPPIKISJ)GSRSQMGWEX6MOO]S9RMZIVWMX]
 2SXIWSRXLI)HMXSVW \M

.ETER ,MW VIGIRX TYFPMGEXMSRW MRGPYHI ©7QEPP 7IEXXPI97% 7LI MW HMVIGXSV SJ XLI ',%37
&YWMRIWWMR.ETER%R3ZIVZMI[SJMXW7XVYGXYVI 'SQTEVEXMZI ,MWXSVMGEP %REP]WMW SJ 3VKERM^E
ERH *YRGXMSRWª MR 7QEPP ERH 1IHMYQ7GEPI XMSRWERH7XEXIW
'IRXIVERHJSVQIVP]XLI,EVV]
-RHYWXV] MR -RHME ERH XLI 1SHIP SJ .ETERIH &VMHKIW'LEMVERH(MVIGXSVXLI,EVV]&VMHKIW
/3HEOEERH=/M]SOE[E
8LI7XVYKKPI 'IRXIV JSV 0EFSV 7XYHMIW 0IZM MW XLI EYXLSV
JSV 'YPXYVI 0EFSV (MWTYXI EX 8SLS 7XYHMS SJXLVIIFSSOW'SRWIRX(MWWIRXERH4EXVMSXMWQ
§
ERH©;LEXLEW6IWIEVGLMRXS 
3J6YPIERH6IZIRYI 
ERH&YVIEY
.ETERIWI -RHYWXVMEP 6IPEXMSRW )PYGMHEXIH SZIV GVEXMG -RWYVKIRG] 8LI 'EWI SJ 4SPMGI 9RMSRW
]IEVW#ªMR%WMER&YWMRIWWERH1EREKIQIRX  
'SRGYVVIRXP]WLIMW[SVOMRKSREVERKI
 .YRI
 SJ MWWYIW LEZMRK XS HS [MXL PEFSV YRMSRW ERH
&SVMW/ER^PIMXIV MWGYVVIRXP] E4L(WXYHIRX
MR LMWXSV] EX XLI *VII 9RMZIVWMX] SJ &IVPMR
+IVQER] WXYH]MRK XLI WXYHIRX QSZIQIRX SJ
MR=YKSWPEZME[MXLXLILIPTSJEWGLSPEVWLMT
JVSQXLI,ERW&~GOPIV7XMJXYRKSJXLI+IVQER
8VEHI9RMSR*IHIVEXMSR(+&,IWXYHMIHLMW
XSV]ERHPMXIVEXYVIEXXLI*VII9RMZIVWMX]&IVPMR
ERH EX XLI 2EXMSREP 7GLSSP SJ %RXLVSTSPSK]
ERH,MWXSV]MR1I\MGS'MX],ILEWI\TIVMIRGI
EWENSYVREPMWXERHIHMXSVERHMREHYPXTSPMXMGEP
IHYGEXMSR
6SFMR(+/IPPI] MWTVSJIWWSVSJLMWXSV]ERH
%QIVMGERWXYHMIWERHIXLRMGMX]EXXLI9RMZIVWMX]
SJ7SYXLIVR'EPMJSVRME97%,MWVIWIEVGLXSTMGW
MRGPYHIXLILMWXSV]SJFPEGOVEHMGEPQSZIQIRXW
[MXLKPSFEPNYWXMGIGEQTEMKRW7SQISJXLI[SVO
FYMPHWSRXLI;83,MWXSV]4VSNIGX[LMGLWLI
GSHMVIGXIH
%Y0SSRK=Y MWEVITSVXIV[MXL+PSFEPM^EXMSR
1SRMXSV,IMWEREGXMZMWXJVSQ,SRK/SRK[LS
LEW [VMXXIR I\XIRWMZIP] SR RI[ REXMSREPMWQ
MR'LMREERHXLIIQIVKIRGISJXLI©RI[PIJXª
,I MW E QIQFIV SJ XLI IHMXSVMEP FSEVH SJ
+PSFEPM^EXMSR1SRMXSVERSRTVS´XSVKERM^EXMSR
FEWIHMR,SRK/SRKXLEX[EWJSYRHIHWLSVXP]
FIJSVIXLI;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSRTVSXIWXWMR
7IEXXPIMR-XLEWFIIRXLIGLMIJSVKERM^E
XMSR MR ,SRK /SRK HIHMGEXIH XS TVSQSXMRK
E[EVIRIWWSJXLIRIKEXMZIIJJIGXWSJKPSFEPM^EXMSR
1MGLEIP 0~[] MW VIWIEVGL HMVIGXSV IQIVMXYW
MRXLI9RMXIH7XEXIWXLI%JVMGER(MEWTSVEERH EX XLI '267 2EXMSREP 'IRXIV JSV 7GMIRXM´G
%JVMGERSXEFP]7SYXL%JVMGE
FPEGOMRXIPPIGXYEPW 6IWIEVGL
4EVMW*VERGI,MWQENSVTYFPMGEXMSRW
QYWMGZMWYEP GYPXYVI MQTIVMEPMWQERHSVKER EVI+ISVK0YOkGW*VSQ6SQERXMGMWQXS&SPWLIZMWQ
M^IHPEFSV6IGIRXP]/IPPI]¬W[SVOLEWJSGYWIH 
3R'LERKMRKXLI;SVPH)WWE]WMR4SPMXMGEP
SRGYPXYVIERHXLITSPMXMGWSJEVXTVMQEVMP][MXL 4LMPSWSTL]JVSQ/EVP1EV\XS;EPXIV&IRNEQMR
VIKEVHXSXLILMWXSV]SJNE^^ERHVIPEXIHQYWMGEP 
 6SQERXMGMWQ EKEMRWX XLI 'YVVIRX SJ
JSVQW ,I MW GYVVIRXP] GSQTPIXMRK FSSOW SR 1SHIVRMX] [MXL 6SFIVX 7E]VI 
 8LI
8LIPSRMSYW1SRONE^^ERHQSHIVR%JVMGEMRXLI 8LISV]SJ6IZSPYXMSRMRXLI=SYRK1EV\ 

EKISJHIGSPSRMEPM^EXMSRERHEKIRIVEPREVVEXMZI ERH*MVI%PEVQ6IEHMRK;EPXIV&IRNEQMR¬W©3R
SJ%JVMGER%QIVMGERLMWXSV]MREKPSFEPGSRXI\X XLI'SRGITXSJ,MWXSV]ª 


.EWSR1/IPP] MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVSJ&VMXMWL 1ERRMRK1EVEFPI MWTVSJIWWSVSJLMWXSV]ERH

LMWXSV]EX-RHMERE9RMZIVWMX]4YVHYI9RMZIVWMX] TSPMXMGEP WGMIRGI ERH JSYRHMRK HMVIGXSV SJ XLI
EX-RHMERETSPMW97%,ILEWEYXLSVIH8LI7SGMIX] %JVMGER %QIVMGER 7XYHMIW 4VSKVEQ 'SPYQFME
SJ(MPIXXERXM%VGLEISPSK]ERH-HIRXMX]MRXLI&VMXMWL 9RMZIVWMX]97%,MWTYFPMWLIH[SVOWMRGPYHI
)RPMKLXIRQIRX JSVXLGSQMRK
,MWGYVVIRX ;LEX &PEGO %QIVMGE 8LMROW 
 (MWTEXGLIW
VIWIEVGLMWEGSQTEVEXMZILMWXSV]SJGMZMGVIWTSRW JVSQXLI)FSR]8S[IV-RXIPPIGXYEPW'SRJVSRXXLI
MFMPMX] ERH XLI TSPMXMGEP QIERMRKW SJ EFSPMXMSR %JVMGER %QIVMGER )\TIVMIRGI 
 ERH ,S[
MRQSHIVR&VMXEMRERHXLI9RMXIH7XEXIW/IPP]

WIVZIWSRXLI'SYRGMPSJXLI2SVXL%QIVMGER
'SRJIVIRGISR&VMXMWL7XYHMIWERHMWGSIHMXSV
SJ,%PFMSR
1EVKEVIX 0IZM MW XLI .IVI 0 &EGLEVEGL
4VSJIWWSVSJ-RXIVREXMSREP7XYHMIW(ITEVXQIRX
SJ4SPMXMGEP7GMIRGI9RMZIVWMX]SJ;EWLMRKXSR
'ETMXEPMWQ9RHIVHIZIPSTIH&PEGO%QIVMGE 
,I MW GSQTPIXMRK E GSQTVILIRWMZI FMSKVETL]
SJ%JVMGER%QIVMGERPIEHIV1EPGSPQ<IRXMXPIH
1EPGSPQ<%0MJISJ6IMRZIRXMSR
&V]ER ( 4EPQIV MW XLI 'EREHE 6IWIEVGL
'LEMVMR'EREHMER7XYHMIWEX8VIRX9RMZIVWMX]
4IXIVFSVSYKL 'EREHE ,I MW XLI EYXLSV SJ
\MM 2SXIWSRXLI)HMXSVW

RYQIVSYW FSSOW ERH EVXMGPIW SR PEFSV LMWXSV] TW]GLSPSK]MRRISPMFIVEPMWQXLIQIHMGEPM^EXMSR

ERH XLI VIZSPYXMSREV] PIJX ERH LI IHMXW XLI SJQSVEPMX]MR[IWXIVRWSGMIX]ERHXLILMWXSV]
NSYVREP0EFSYV0I8VEZEMP4EPQIVMWEYXLSVSJ SJXLI HSGXVMRI SJ QSVEP MRWERMX]7LIMWGYV
QER]FSSOWMRGPYHMRK.EQIW4'ERRSRERHXLI VIRXP]VIWIEVGLMRKXLITW]GLMEXVM^EXMSRSJEREV
3VMKMRWSJXLI%QIVMGER6IZSPYXMSREV]0IJX§ GLMWQ MR EHHMXMSR XS E TVSNIGX XLEX I\EQMRIW
 
ERH)48LSQTWSR3FNIGXMSRWERH GSRXIQTSVEV] FMSKIRMG HMWGSYVWIW SR GVMQI
3TTSWMXMSRW 
 ERHGVMQMREPMX]
(MSKS04MRLIMVS MWGYVVIRXP]E4L(GERHMHEXI
EX)QSV]9RMZIVWMX]97%ERHMRTPERW
XS GSQTPIXI LMW HMWWIVXEXMSR IRXMXPIH ©6MWO]
&YWMRIWW8LI7SGMEP'SRWXVYGXMSRSJ'SYRXV]
6MWO 6EXMRKWª,MW [SVOHIEPW [MXL XLIMRXIV
WIGXMSRSJGYPXYVIERHIGSRSQ]
*VERGIW*S\4MZIR MWHMWXMRKYMWLIHTVSJIWWSV
1EKHE6SQERWOE MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVERH
XLILIEHSJXLIEXIVWXYHMIWEX)QIVWSR'SPPIKI
97%ERHEVIWIEVGLEWWSGMEXIEX,EVZEVH9RMZIV
WMX]¬W (EZMW 'IRXIV JSV 6YWWMER ERH )YVEWMER
7XYHMIW 97% ,IV EVXMGPIW LEZI ETTIEVIH MR
8(68LI(VEQE6IZMI[4IVJSVQERGI6IWIEVGL
%.SYVREPSJXLI4IVJSVQMRK%VXW8SVSRXS7PEZMG
5YEVXIVP] ;SQIR¬W 7XYHMIW .SYVREP ERH 8LI
SJ TSPMXMGEP WGMIRGI ERH WSGMSPSK] EX XLI 'MX] 'SPYQFME)RG]GPSTIHMESJ1SHIVR(VEQE 

9RMZIVWMX] SJ 2I[ =SVO +VEHYEXI 'IRXIV ,IV [SVO LEW EPWS FIIR TYFPMWLIH MR +LSWXW
97%7LI MWGSEYXLSV[MXL6MGLEVH'PS[EVH 7XSVMIW ,MWXSVMIW +LSWX 7XSVMIW ERH %PXIVEXMZI
SJX[SPERHQEVOLMWXSVMGEP[SVOW6IKYPEXMRKXLI ,MWXSVMI IH 7PEHNE &PE^ER 
 ERH 8LI
4SSV
ERH4SSV4ISTPI¬W1SZIQIRXW 
 'YPXYVEP 4SPMXMGW SJ ,IMRIV 1YPPIV IH (ER
ERHLEWEYXLSVIHRYQIVSYWSXLIV[SVOW4MZIR¬W

EGGSQTPMWLQIRXW EW E WGLSPEV EVI MRXIVX[MRIH
[MXLLIVTSPMXMGEPEGXMZMWQMRXLI[IPJEVIVMKLXW
QSZIQIRX7LIMWTEWXTVIWMHIRXSJXLI%QIV
MGER7SGMSPSKMGEP%WWSGMEXMSR
+IVEVHS6rRMUYI MWEREWWSGMEXITVSJIWWSVSJLMW
XSV]EXXLI'MX]'SPPIKISJXLI'MX]9RMZIVWMX]SJ
2I[=SVO97%ERHQIQFIVSJXLIFSEVHSJXLI
&VIGLX*SVYQ2I[=SVO1EV\MWX7GLSSP,MW
VIGIRX[SVOWMRGPYHI©7XVEXIKMG'LEPPIRKIWJSV
0EXMR %QIVMGE¬W %RXM2ISPMFIVEP -RWYVKIRG]ª
*VMIHQER
4EYP 6YFMRWSR VIGIRXP] GSQTPIXIH LMW 4L(
XLIWMWMR97LMWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ8I\EW
EX%YWXMR97%,MWHMWWIVXEXMSR©'SRXEMRMRK
7GMIRGI8LI972EXMSREP7IGYVMX]7XEXIERH
7GMIRXMWXW¬'LEPPIRKIXS2YGPIEV;IETSRWHYV
MRK XLI 'SPH ;EVª MRZIWXMKEXIW XLI GSRµMGXW
SZIVRYGPIEV[IETSRWTSPMG]FIX[IIRWGMIRXMWXW
ERHXLI97KSZIVRQIRXHYVMRKXLI'SPH;EV
*SV § LI VIGIMZIH E 7QMXL 6MGLEVHWSR
*IPPS[WLMT EX =EPI 9RMZIVWMX] -RXIVREXMSREP
MR (MWTEXGLIW JVSQ 0EXMR %QIVMGE IH :MNE]
4VEWLEH ERH 8IS &EPPZr 
 ,I MW E GS
TVSHYGIVSJXLIZMHISHSGYQIRXEV]0ERH6EMR
ERH *MVI6ITSVX JVSQ 3E\EGE ERH MWEPWSXLI
EYXLSVSJ©4ISTPI¬W;EV(MVX];EV'SPH;EV
7IGYVMX]7XYHMIW
7IER7GEPQIV XIEGLIWLMWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]
SJ1IPFSYVRI%YWXVEPME,IMWXLIEYXLSVSVGS
EYXLSVSJXLVIIFSSOWSRPEFSVERHWSGMEPQSZI
0IKEG] ERH XLI )RH SJ ,MWXSV] MR 4SWX;EV QIRXW (MWWIRX )ZIRXW 
 %GXMZMWX ;MWHSQ
4IVYª MR % 'IRXYV] SJ 6IZSPYXMSR IH +VIK 
 ERH 8LI 0MXXPI ,MWXSV] SJ %YWXVEPMER
+VERHMRERH+MPFIVX.SWITLJSVXLGSQMRK
ERH 9RMSRMWQ 

©6EGI 6IKMSR ERH 2EXMSR 7SRSVE¬W %RXM
'LMRIWI6EGMWQERH1I\MGS¬W4SWX6IZSPYXMSREV] +YMPPIVQMRE 7 7IVM MW EWWMWXERX TVSJIWWSV MR
2EXMSREPMWQª MR 6EGI ERH 2EXMSR MR 1SHIVR XLI (ITEVXQIRX SJ 4SPMXMGEP 7GMIRGI EX 9RMSR
0EXMR%QIVMGE IH2ERG]4%TTIPFEYQ
 'SPPIKI 97% [LIVI WLI XIEGLIW GSYVWIW MR
,IMHM 1 6MQOI XIEGLIW MR XLI (ITEVXQIRX
SJ 7SGMSPSK] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ ;MRRMTIK
'EREHE7LIWTIGMEPM^IWMRXLIEVIEWSJGPEWWMGEP
ERH GSRXIQTSVEV] WSGMEP ERH TSPMXMGEP XLISV]
LMWXSVMGEPERHTSPMXMGEPWSGMSPSK]PE[GVMQMRS
PSK] ERH XLI LMWXSV] SJ XLI LYQER WGMIRGIW
,IV TYFPMGEXMSRW I\EQMRI XLI VSPI SJ TSTYPEV
0EXMR %QIVMGER TSPMXMGW ERH TSPMXMGEP XLISV]
7IVM¬W VIWIEVGL JSGYWIW SR XLI VLIXSVMGW ERH
TVEGXMGIWSJ KSZIVRERGIIQFIHHIHMRTSPMGMRK
IWTIGMEPP] MRXLII\IVGMWI SJHMWGVIXMSREV] TVI
VSKEXMZITS[IVF]XLSWIMRGLEVKISJTSPMGMRK
&IJSVI GSQMRK XS 9RMSR 'SPPIKI 7IVM [EW E
TSWXHSGXSVEPJIPPS[ERHEZMWMXMRKEWWMWXERXTVS
JIWWSVMRXLI4VSKVEQSJ4IEGIERH'SRµMGXEX

'SPKEXI 9RMZIVWMX] 97% ERH WLI LEW XEYKLX
EXHMJJIVIRXYRMZIVWMXMIWMR%VKIRXMRE
1EXXLI[ . 7QMXL MW E PIGXYVIV MR XLI
(ITEVXQIRXSJ,MWXSV]ERH%VGLEISPSK]EXXLI
9RMZIVWMX]SJXLI;IWX-RHMIW1SRE,MWEVIE
SJ VIWIEVGL MRGPYHIW ,EMXMER TSPMXMGEP LMWXSV]
[MXLEJSGYWSRVEHMGEPMWQERHTSTYPEVQSZI
QIRXWMRXLIX[IRXMIXLGIRXYV],IMWXLIEYXLSV
SJ6IHERH&PEGOMR,EMXM6EHMGEPMWQ'SRµMGX
2SXIWSRXLI)HMXSVW \MMM
XLEXGSYRXV]ERHXLIQIERMRKSJXLMWQSZIQIRX
MRXLIGSRXI\XSJKPSFEPWSGMEPQSZIQIRXW
0YGMIRZERHIV;EPX XIEGLIWWSGMSPSK]EXXLI
9RMZIVWMX] SJ ;MX[EXIVWVERHMR .SLERRIWFYVK
7SYXL%JVMGE ,MW VIWIEVGL MRXIVIWXWPMIMRXLI
LMWXSVMGEP WSGMSPSK]SJ 7SYXLIVR %JVMGER PEFSV
XLIWXYH]SJEREVGLMWQERHW]RHMGEPMWQERHMR
TSPMXMGEPIGSRSQ][MXLEJSGYWSRRISPMFIVEPMWQ
,ILEWTYFPMWLIH[MHIP]SRXLIWIMWWYIWMRNSYV
ERH4SPMXMGEP'LERKI § JSVXLGSQMRK
 REPW RI[WTETIVW ERH FYPPIXMRW ERH LEW FIIR
EGXMZIMRYRMSRWWSGMEPQSZIQIRXWERHPEFSVWIV
1EYVS 7XEQTEGGLME MW E VIWIEVGLIV EX XLI ZMGISVKERM^EXMSRW:ERHIV;EPXMWTVIWIRXP]GSQ
(ITEVXQIRXSJ4SPMXMGEP7GMIRGI9RMZIVWMX]SJ TPIXMRKEX[SZSPYQIWXYH]SJXLIWSGMEPXLISV]
4MWE-XEP]ERHLEWXEYKLXGSYVWIWMRGSRXIQTSV ERHKPSFEPLMWXSV]SJEREVGLMWQERHW]RHMGEPMWQ
EV]LMWXSV]PEFSVLMWXSV]ERHTSPMXMGEPXLSYKLX SZIVXLIPEWX]IEVW
,I LEW TYFPMWLIH [MHIP] SR XLI WYFNIGXW SJ
-XEPMERJEWGMWQPEFSVLMWXSV]ERH;SVPH;EV-- %RXSRMSW :VEHMW MW E 4L( GERHMHEXI MR XLI
LMWXSV],IMWEGSRXVMFYXSVXS'PEWWMR%QIVMGE +ISKVETL](ITEVXQIRXSJXLI0SRHSR7GLSSPSJ
%R)RG]GPSTIHME
ERHMWRS[XVERWPEXMRK )GSRSQMGWERH4SPMXMGEP7GMIRGI9/,IGSIHMXW
IHMXMRK ERH MRXVSHYGMRK 'LEVPIW /PSTT¬W
7IRXIRGIW 8LI 1IQSMVW ERH 0IXXIVW SJ -XEPMER
4SPMXMGEP4VMWSRIVWJVSQ&IRZIRYXS'IPPMRMXS%PHS
1SVS
1MGLEIP.8LSQTWSR MWETVSJIWWSVSJTSPMX
MGEPWGMIRGIEX;MPPMEQ.4EXIVWSR9RMZIVWMX]
97% ,MW EVIEW SJ I\TIVXMWI MRGPYHI +IVQER
MHIEPMWQ[IWXIVR1EV\MWQGVMXMGEPXLISV]ERH
GPEWWMGEP+VIIOTSPMXMGEPTLMPSWSTL]ERHIXLMGEP
XLISV] ,MW VIGIRX FSSOW MRGPYHI 8LI 4SPMXMGW
SJ -RIUYEPMX] % 4SPMXMGEP ,MWXSV] SJ XLI -HIE
:SMGIW SJ 6IWMWXERGI JVSQ 3GGYTMIH 0SRHSR ER
SGGEWMSREP NSYVREP PSSOMRK EX EPP XLMRKW YVFER
JVSQEREREVGLMWXTIVWTIGXMZI
.SWITL ;MPWSR TVSJIWWSV SJ TSPMXMGEPWGMIRGI
&VSSOP]R'SPPIKI97% MWXLIHMVIGXSVSJXLI
+VEHYEXI 'IRXIV JSV ;SVOIV )HYGEXMSR ERH
JSYRHMRKHMVIGXSVSJXLI'IRXIVJSV(MZIVWMX]ERH
1YPXMGYPXYVEP7XYHMIW%PEFSVWGLSPEVERHYRMSR
EGXMZMWXLMW[SVOWJSGYWSRXLIGSRZIVKIRGISJ
GPEWWERHVEGI,IMWEYXLSVSJ8IEVMRK(S[RXLI
'SPSV&EV%(SGYQIRXEV],MWXSV]ERH%REP]WMW
SJ )GSRSQMG -RIUYEPMX] MR %QIVMGE 
 ERH SJXLI&VSXLIVLSSHSJ7PIITMRK'EV4SVXIVW 

'SRJVSRXMRKXLI2I['SRWIVZEXMWQ8LI6MWISJXLI ERH8LI6I)HYGEXMSRSJXLI%QIVMGER;SVOMRK
6MKLXMR%QIVMGE 
,IMWEYXLSVSJRYQIV 'PEWW 
 EW [IPP EW GSRXVMFYXMRK IHMXSV XS
SYW WGLSPEVP] EVXMGPIW ERH MW XLI JSYRHIV ERH 8LI)RG]GPSTIHMESJ%QIVMGER7SGMEP1SZIQIRXW
IHMXSVSJ0SKSW%.SYVREPSJ1SHIVR7SGMIX]ERH 
ERH6EGIERH0EFSV1EXXIVW 

'YPXYVI
)HWSR-9VERS MWPIGXYVIVEX7STLME9RMZIV
WMX]*EGYPX]SJ*SVIMKR7XYHMIW(ITEVXQIRXSJ
4SVXYKYIWI0ERKYEKIERH0YWS&VE^MPMER7XYHMIW
.ETER,MW[SVOJSGYWIWSRXLIWSGMSPSK]SJ[SVO
MRHYWXVMEPVIPEXMSRWERHMRXIVREXMSREPQMKVEXMSR
,I LSPHW E 4L( MR IGSRSQMGW ERH LEW FIIR
VIWIEVGLMRK XLI QMKVEXSV] TVSGIWW SJ 0EXMR
%QIVMGERWXS.ETERERHXLIXVERWREXMSREPH]REQ
MGW SJ XLMW TLIRSQIRSR %HHMXMSREPP] LI LEW
EREP]^IH GSQQYRMX] YRMSRMWQ MR .ETER EW ER
EPXIVREXMZI[E]XSSVKERM^ITIVMTLIVEP[SVOIVWMR
;SR =SYRKWY [EW EGXMZIP] MRZSPZIH MR XLI
WXYHIRXQSZIQIRXEX7ISYP2EXMSREP9RMZIVWMX]
/SVIEMRXLIIEVP]W%JXIVFIMRKHMWQMWWIH
JSVPIEHMRKEWXYHIRXTVSXIWXLI[EWIQTPS]IH
EWEFPYIGSPPEV[SVOIVSVKERM^MRKPEFSVIVWJSVX[S
]IEVW,I[SVOIHMRHMJJIVIRXWSGMEPQSZIQIRX
SVKERM^EXMSRWFYXVIXYVRIHXSXLIPEFSVQSZIQIRX
EWEREGXMZMWXERHVIWIEVGLIV,INSMRIHXLIERXM
KPSFEPM^EXMSRQSZIQIRXERHLEWFIIREGXMZIMR
MRXIVREXMSREPWSPMHEVMX][SVO,IMWEYXLSVSJQER]
EVXMGPIWHIEPMRK[MXLMWWYIWWYVVSYRHMRKXLIPEFSV
ERHERXMKPSFEPM^EXMSRQSZIQIRXW
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW
%RMQEWE[YR+FIQMWSPE%FHYP.IPMP MWWTIGMEP
EWWMWXERXSRVIPMKMSRERHGYPXYVIXSXLIHITYX]KSZ
IVRSVSJ3KYR7XEXI%FISOYXE2MKIVME,IMWXLI
EYXLSVSJER-RXVSHYGXMSRXS'SRµMGX8VERWJSVQEXMSR
,MWHSGXSVEPXLIWMW[EWSRQIXLSHWJSVWYWXEMREFPI
TIEGIFIX[IIRXLI,EYWEERH=SVYFESJ2MKIVME
ERHLMWGYVVIRXVIWIEVGLMWSR©+SHJEXLIVMWQERH
2MKIVME¬W*SYVXL6ITYFPMG:MSPIRGIERH4SPMXMGEP
-RWIGYVMX]MR-FEHERªETVSNIGXWTSRWSVIHF]XLI
SR2MGEVEKYEERHSR,-:TVIZIRXMSRERHWSGMEP
EWTIGXWSJ%-(7
.YPMYW3%HIOYRPI MWEREWWSGMEXI TVSJIWWSVSJ
%JVMGERLMWXSV]ERHGYPXYVIEX1SRQSYXL9RMZIV
WMX] ;IWX 0SRK &VERGL 2I[ .IVWI] 97% ,I
LEWTYFPMWLIHQER]EVXMGPIWERHFSSOGLETXIVWSR
%JVMGERTSPMXMGWERHGYPXYVI,I MWXLIEYXLSVSJ
4SPMXMGWERH7SGMIX]MR2MKIVME¬W1MHHPI&IPX&SVKY
-RWXMXYXI JSV *VIRGL 6IWIEVGL MR %JVMGE -*6%
 ERHXLI)QIVKIRGISJE4SPMXMGEP-HIRXMX] 
ERH
2MKIVME 'YPXYVIERH'YWXSQWSJ6[ERHE 
,IMWGYV
VIRXP][SVOMRKSRERIHMXIHZSPYQIXMXPIH6IPMKMSR
'SPPMR6ENEWMRKLEQ%FVELEQMWEWSGMEPHIZIP MR4SPMXMGWMR1SHIVR2MKIVME
STQIRXGSRWYPXERXEXXLI1EPE]WMER%KIRG]JSV7OMPPW
(IZIPSTQIRX,ILEWEFEGOKVSYRHMRXLIWSGMS
%HIFYWY]M-%HIRMVER MWEPIGXYVIVMRWSGMSPSK]
PSK] SJ HIZIPSTQIRX [LMGL LI WXYHMIH EX XLI
EX3FEJIQM%[SPS[S9RMZIVWMX]-PI-JI2MKIVME,MW
9RMZIVWMX]SJ;MWGSRWMR1EHMWSR97%,ILIPTIH
EVIEWSJVIWIEVGLERHXIEGLMRKMRGPYHIGSQTEVEXMZI
WIXYTXLI7SGMSPSK]4VSKVEQEX7GMIRGI9RMZIVWMX]
HIZIPSTQIRXWXYHMIW %JVMGERWSGMEPXLSYKLXERH
MRERHLEWGSRXMRYIHXSFIEGXMZIMRXIEGLMRK
TSPMXMGEP WSGMSPSK] ,I MW GYVVIRXP] TYVWYMRK LMW
ERHVIWIEVGLWMRGIVIXMVMRKJVSQ7GMIRGI9RMZIVWMX]
HSGXSVEP HIKVII MR HIZIPSTQIRX WSGMSPSK] EX XLI
,I[EWWIPIGXIHXSYRHIVXEOIVIWIEVGLMR1EPE]WME
9RMZIVWMX]SJ0EKSW2MKIVME%HIRMVER¬WEGEHIQMG
JSVXLI9RMXIH2EXMSRW(IZIPSTQIRX4VSKVEQMR
E[EVHWMRGPYHIXLI9RMPEK8IEGLMRK%WWMWXERXWLMT
1SVIVIGIRXP]%FVELEQLEWTYFPMWLIH7TIEO
ERH+VEHYEXI*IPPS[WLMT%[EVHW
MRK3YX0SYHJSV2EXMSREP9RMX]ERH-RXIKVEXMSR
7SGMEP'LERKIERH2EXMSR&YMPHMRKMR'SRXIQTSVEV]
1EPE]WME 
 1SLEQIH%HLMOEVMXIEGLIWMRXLI(ITEVXQIRX
SJ,MWXSVMGEP 7XYHMIW 9RMZIVWMX]SJ 'ETI8S[R
/IRRIXL;E]RI%GOIVWSRMWGYVVIRXP]EREWWSGM 7SYXL%JVMGE,ILEWTYFPMWLIHI\XIRWMZIP]SRXLI
EXITVSJIWWSVSJLMWXSV]EXLMWEPQEQEXIV7EPMWFYV] LMWXSV]ERHTSPMXMGWSJGSPSVIHMHIRXMX]MRRMRIXIIRXL
9RMZIVWMX] MR 1EV]PERH 97% [LIVI LI XIEGLIW ERHX[IRXMIXLGIRXYV]7SYXL%JVMGE,MWTYFPMGEXMSRW
GSYVWIW SR &VMXMWL MQTIVMEP %JVMGER ERH -RHMER MRGPYHIEWIHMXSV
7XVEEXTVEEXNIW0ERKYEKI4SPMXMGW
LMWXSV],IMWXLIEYXLSVSJ8LI%JVMGER-RWXMXYXMSR ERH 4STYPEV 'YPXYVI MR 'ETI 8S[R  §
§
ERHXLI %RXMWPEZIV]1SZIQIRXMR+VIEX 
ERHEWGSIHMXSV[MXL0IW7[MX^IV
7SYXL
&VMXEMR 
 %JVMGE¬W6IWMWXERGI4VIWW(MWWMHIRX:SMGIWMRXLI0EWX
+IRIVEXMSR SJ %TEVXLIMH 
 ERH 2SX ;LMXI
&EVV](%HEQ MW9RMZIVWMX]4VSJIWWSVSJ7SGMS )RSYKL2SX&PEGO)RSYKL6EGMEP-HIRXMX]MRXLI
PSK]EXXLI9RMZIVWMX]SJ;MRHWSV3RXEVMS'EREHE
,IRS[
ERH WIRMSV WGMIRXMWX ERH HMVIGXSV SJ TVIZIRXMSR
VIWIEVGL EX 3RXEVMS ,-: 8VIEXQIRX 2IX[SVO MR
8SVSRXS ,I MW EYXLSV SJ 8LI 7YVZMZEP SJ
7SYXL%JVMGER'SPSYVIH'SQQYRMX] 
[SVOWMRXLI´IPHSJKIRSGMHIWXYHMIW
0YGMPPI % %HOMRW XIEGLIW [SQIR¬W WXYHMIW
(SQMREXMSR 
 ERH 8LI 6MWI SJ E +E] ERH ERH97LMWXSV]EX0E6SGLI'SPPIKI97%7LI
0IWFMER 1SZIQIRX 
 ERH GSEYXLSV SJ VIGIMZIHLIV&%MRERXLVSTSPSK]ERHLIV1%MR97
)\TIVMIRGMRK,-: 
ERH 8LI+PSFEP)QIVKIRGI LMWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ4MXXWFYVKL[LIVIWLI
SJ +E] ERH 0IWFMER 4SPMXMGW 
 ,I LEW EPWS EPWSHMHLIVHSGXSVEP[SVOMR97WSGMEPLMWXSV]ERH
TYFPMWLIHEVXMGPIWSRRI[WSGMEPQSZIQIRXXLISV] [SQIR¬WWXYHMIW
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \Z

'LVMW.SLR%KII MWEHNYRGXPIGXYVIVEXXLI'MX] IRXMXPIH -WVEIPM 4SPMXMGW ERH XLI *MVWX 4EPIWXMRMER

9RMZIVWMX] SJ 2I[ =SVO ERH E 4L( WXYHIRX MR

TSPMXMGEPWGMIRGIEXXLI '92=+VEHYEXI 'IRXIV
97% %KII ´VWX [SVOIH EX XLI 'IRXIV JSV 'SR
WXMXYXMSREP6MKLXWEWETEVEPIKEPSRHSQIWXMGGMZMP
VMKLXWPMXMKEXMSRERHMRXIVREXMSREPLYQERVMKLXWGEWIW
,I [IRX SR XS SVKERM^I YRHSGYQIRXIH MQQMK
VERXW´VWXXLVSYKLXLI%QEPKEQEXIH'PSXLMRKERH
8I\XMPI ;SVOIVW¬ 9RMSR ERH XLIR EW IHYGEXMSR
HMVIGXSVEXXLI0S[IV)EWX7MHI;SVOIVW¬'IRXIV
,I EPWS JSYRHIH XLI 'IRXIV JSV 2SR4VS´X
8IGLRSPSK] %KII WIVZIW SR XLI IHMXSVMEP FSEVH
JSVXLI.SYVREPSJXLI6IWIEVGL+VSYTSR7SGMEPMWQ
ERH(IQSGVEG]
.SWLYE/[IWM%MOMRW MWE4L(GERHMHEXIMRLMW
XSV]ERHWSGMSPSK]EXXLI9RMZIVWMX]SJ&MIPIJIPH
+IVQER] ,I SFXEMRIH LMW 1EWXIV¬W MR TSPMXMGEP
WGMIRGIEXXLI9RMZIVWMX]SJ+LERE ERH XLI*VII
9RMZIVWMX]SJ&IVPMR,MWHMWWIVXEXMSRI\EQMRIWXLI
-RXMJEHE 
&EVFEVE'%PPIR MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVSJLMW
XSV]EX0E7EPPI9RMZIVWMX]97%7LIVIGIMZIHLIV
4L(JVSQ-RHMERE9RMZIVWMX]&PSSQMRKXSR97%
[LIVILIVHSGXSVEPHMWWIVXEXMSR[EWETEVXMEPFMS
KVETL]SJ%PI\ERHIV7LP]ETRMOSZ7LILEWTYFPMWLIH
EVXMGPIW MR XLI NSYVREPW .ELVFƒGLIV JƒV +IWGLMGLXI
3WXIYVSTEW 6IZSPYXMSREV] 6YWWME ERH 8LI 2)4
)VE 7SZMIX 6YWWME § 4VIWIRXP] WLI MW
VIZMWMRK LIVHMWWIVXEXMSR JSV TYFPMGEXMSR EWE JYPP
FMSKVETL]SJ7LP]ETRMOSZ
1EVvE<MQIRE%PZEVI^1EVXvRI^ MWE4L(GERH
MHEXIMRLMWXSV]EXXLI*VII9RMZIVWMX]SJ&IVPMR
+IVQER] WXYH]MRK +IVQERWTIEOMRK I\MPIW MR
7SYXL%QIVMGEERHXLIMVGYPXYVEPWXVYKKPIMRXLI
]IEVW§3VMKMREPP]JVSQ9VYKYE]%PZEVI^
SFXEMRIH E1EWXIV¬WMR TSPMXMGEPLMWXSV]EX4EVERk
VIWLETMRKSJXLITSPMXMGWSJHIZIPSTQIRXXLVSYKLXLI
MR
MRXIVEGXMSRSJMRHMKIRSYWERH[IWXIVRWX]PITSPMX
MGEP MRWXMXYXMSRW MR +LERE %MOMRW LEW TYFPMWLIH
SRGS[MZIWMR%JVMGEXLITSPMXMGWSJQIQSV]ERH
©8LI)ZIV]HE]4VIWIRGISJXLI'SPSRMEP4EWXªMR
+IVQER]EW[IPPEWSRFPEGOGYPXYVEPI\TVIWWMSR
FIX[IIRETTVSTVMEXMSRERHVIWMWXERGI
3PE]MROE %OERPI MW E KVEHYEXI WXYHIRX SJ XLI
9RMZIVWMX] SJ -FEHER 2MKIVME ,I LEW WYGGIWW
7XEXI9RMZIVWMX]9*46
)VRIWX % %QEHSV MW XLI XIWXMRK GSSVHMREXSV
EXXLI9RMZIVWMX]SJ,SYWXSR:MGXSVME97%&IJSVI
IEVRMRKLMW&EGLIPSV¬WHIKVIIJVSQ9,:MR
LIWIVZIHMRXLI1EVMRI'SVTW,IMWGYVVIRXP]TYV
WYMRKLMW1EWXIV¬WHIKVIIJVSQ9,:
>YPQE%QEHSV MWEWSGMEPVIWIEVGLIVERHIHYGEXSV
TYVWYMRK E 4L( MR WSGMEP WGMIRGI EX XLI 'IRXIV
JYPP]GSQTPIXIHE1EWXIVSJ7GMIRGI17G
HIKVIIMR JSV 6IWIEVGL ERH ,MKLIV 7XYHMIW MR 7SGMEP
WSGMSPSK]ERHFIKERHSGXSVEPWXYHMIWMR7ITXIQFIV %RXLVSTSPSK]'-)7%7
MR+YEHEPENEVE1I\MGS
,MWVIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHIWSGMEPXLISV] 7LILEWFIIRHIHMGEXIHXSXLIXVEMRMRKSJIHYGEXSVW
WSGMEPHIZIPSTQIRXHMEWTSVEWXYHMIWKVSYTH]REQMGW

ERHGSRµMGX
/VMWXMER4EXVMGO%PI\ERHIV MWE4L(GERHMHEXI
MRTSPMXMGEPWGMIRGIEXXLI9RMZIVWMX]SJ9XEL7EPX
0EOI 'MX] 97% ,I LEW PMZIH MR 0IFERSR JSV
QER]]IEVWERHLEWXVEZIPIH[MHIP]MRXLI1MHHPI
)EWX,MWVIWIEVGLJSGYWIWSRWSGMEPQSZIQIRXWMR
XLI0IZERXERHXLI%VEFMER4IRMRWYPE
8EVMU%PM MWERSZIPMWXLMWXSVMER´PQQEOIVERH
ERIHMXSVSJXLI2I[0IJX6IZMI[
)MXER=%PMQM MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVSJTSPMXMGEP
WGMIRGIEX,IFVI[9RMZIVWMX]-WVEIP,MWVIWIEVGL
MRXIVIWXWMRGPYHIGSRXIRXMSYWTSPMXMGWVEHMGEPM^EXMSR
ERH TSPMXMGEP XIVVSVMWQ ERH GSRµMGX VIWSPYXMSR
[MXLWTIGMEPVIJIVIRGIXSXLI-WVEIPMTSPMXMGEPW]WXIQ
ERHXLI1MHHPI)EWX6IGIRXTYFPMGEXMSRWMRGPYHI
EVXMGPIW MR 4SPMXMGEP 7XYHMIWXLI &VMXMWL .SYVREPSJ
4SPMXMGEP 7GMIRGI 1SFMPM^EXMSR -RXIVREXMSREP 4SPMX
MGEP 7GMIRGI6IZMI[7SGMSPSKMGEP*SVYQERHEFSSO
XIEGLIVW EGXMZMWXW EKIRXW SJ WSGMEP MRXIVZIRXMSR
MR 0EXMR %QIVMGE JVSQ XLI TIVWTIGXMZI SJ TST
YPEV IHYGEXMSR ,IV HSGXSVEP XLIWMW HMWGYWWIWXLI
JSVQEXMSRSJGVMXMGEPGSRWGMSYWRIWWMRXLI0ERHPIWW
1SZIQIRXSJ&VE^MP
1EVME %REWXEWSTSYPSY MW E WGLSPEV SJ GSQ
TEVEXMZI PMXIVEXYVI [LS XEYKLX EX XLI 9RMZIVWMX]
SJ %XLIRW +VIIGI JSV  ]IEVW 7LI LEW TYF
PMWLIHRYQIVSYWEVXMGPIWSR%RKPS%QIVMGERERH
+VIIO PMXIVEXYVI MR WIZIVEP PMXIVEV] NSYVREPW MR
XLI97%)YVSTIERH%YWXVEPME7LIMWEJSYRHMRK
QIQFIVSJXLI+VIIO%WWSGMEXMSRSJ'SQTEVEXMZI
0MXIVEXYVI'YVVIRXP]WLIMW[SVOMRKSRER)RKPMWL
ZIVWMSRSJLIVFSSOSR+VIIOIHYGEXSV'EPPMVVLSI
4EVVIRSVMKMREPP]TYFPMWLIHMR+VIIOERHMWIHMXMRK
4EVVIR¬WRSZIPWJSVTYFPMGEXMSR
&IRNEQvR %RE]E +SR^kPI^ MW E QYWMGMER
TLSXSKVETLIV IWWE]MWX XVERWPEXSV ERH TVSJIWWSV
[LSWI[SVOMRZEVMSYWQIHMELEWFIIRTIVJSVQIH
TYFPMWLIHERHI\LMFMXIHMRXIVREXMSREPP]7MRGI
\ZM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

LI LEW FIIR E TVSJIWWSV EX XLI 1I\MGER (ERGI +IVQER][LIVILIMWWXYH]MRKRISPMFIVEPVIJSVQW

%GEHIQ] SJ XLI 1I\MGER 2EXMSREP *MRI %VXW MR'SWXE6MGE7MRGILILEW[SVOIHEWETVS
-RWXMXYXI-2&%
ERHJVSQXSLI[EWXLI JIWWSVMRXLI(ITEVXQIRXSJ7SGMSPSK]ERHEPWSEW
WYFEGEHIQMGHMVIGXSVSJXLI2EXMSREP'SRWIVZEXSV]
SJ1YWMG%RE]EMWGYVVIRXP][SVOMRKSRERSZIPE
FSSOSJIWWE]WSRQYWMGGVMXMGMWQERHERERXLS
PSK]SRXLITSIXWSJ1I\MGERVSGOQYWMG
%PER%RKIPP MW)QIVMXYW*IPPS[SJ7X%RXSR]¬W
'SPPIKI3\JSVH9/ERHEJSVQIVHMVIGXSVSJXLI
0EXMR %QIVMGER 'IRXIV SJ 3\JSVH 9RMZIVWMX]
EVIWIEVGLIV[MXLXLI-RWXMXYXISJ7SGMEP6IWIEVGL
FSXLEXXLI9RMZIVWMX]SJ'SWXE6MGE
*IPMTI%VXYVS½ZMPE)WTMRSWE MWEWSGMSPSKMWXERH
1I\MGERLMWXSVMER,IMWETVSJIWWSVMRXLI7GLSSP
SJ%VXWERH4LMPSWSTL]EW[IPPEWEVIWIEVGLIVEX
XLI -RWXMXYXISJ ,MWXSVMGEP-RZIWXMKEXMSRW FSXLEX
XLI 2EXMSREP %YXSRSQSYW 9RMZIVWMX] SJ 1I\MGS
,I LEW [VMXXIR I\XIRWMZIP] SR EWTIGXW SJ 0EXMR
,ILEWEYXLSVIHFSSOWSRXLISVMKMRWSJ
%QIVMGER TSPMXMGW ERH IWTIGMEPP] XLI TSPMXMGW SJ
'LMPIXLITSPMXMGWSJXLIPIJXERHWSGMEPTSPMG],MW
´VWX FSSO [EW SR XLI 'LMPIER PEFSV QSZIQIRX
92%1
XLI>ETEXMWXEQSZIQIRXEW[IPPEWSRXLIMRXIVMQ
KSZIVRQIRXSJ*VERGMWGS0I{RHIPE&EVVE
4SPMXMGWERHXLI0EFSYV1SZIQIRXMR'LMPI 
ERH (EZMH &EGSR MW E 'EPMJSVRMEFEWIH TLSXSNSYVR
LMW QSWX VIGIRX MW (IQSGVEG] EJXIV 4MRSGLIX EPMWXERHJSVQIVPEFSVSVKERM^IV,MWFSSOWMRGPYHI
4SPMXMGW4EVXMIWERH)PIGXMSRWMR'LMPI 
 8LI'LMPHVIRSJ2%*8% 
'SQQYRMXMIW;MXLSYX
&SVHIVW 
ERH-PPIKEP4ISTPI,S[+PSFEPM^E
%PPER%RXPMJJ LSPHWXLI'EREHE6IWIEVGL'LEMVMR XMSR'VIEXIW1MKVEXMSRERH'VMQMREPM^IW-QQMKVERXW
1SHIVR%VXEXXLI9RMZIVWMX]SJ:MGXSVME'EREHE 

,IMWEYXLSVSJ%REVGLMWX1SHIVRMWQ%VX4SPMXMGW
ERH XLI *MVWX %QIVMGER %ZERX+EVHI 
 ERH .EQIW &EIV MW XLI EWWMWXERX HIER JSV LMWXSV] EX
%REVGL]ERH%VX*VSQXLI4EVMW'SQQYRIXSXLI 2SVXLIVR:MVKMRME'SQQYRMX]'SPPIKI97%,I
*EPPSJXLI&IVPMR;EPP 
ERHIHMXSVSJ3RP] MWXLIGSIHMXSVSJ'MXMIWSJ,STI4ISTPI4VSXIWXWERH
E&IKMRRMRK%R%REVGLMWX%RXLSPSK] 
 4VSKVIWW MR 9VFERM^MRK 0EXMR %QIVMGE  §
[MXL6SRR4MRISERHLEWTYFPMWLIHEVXMGPIWMRXLI
.SYVREPSJ9VFER,MWXSV]8LI%QIVMGEWERHXLI0EXMR
1EYVM^MS%RXSRMSPM MWETVSJIWWSVSJGSRXIQTSVEV]
%QIVMGER6IWIEVGL6IZMI[,IVIGIMZIHWEFFEXMGEP
LMWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ1MPER-XEP],ILEW[VMX
WYTTSVXXLVSYKLE*IPPS[WLMTJSV'SPPIKI8IEGLIVW
XIRQER]FSSOWSRXVEHIYRMSRMWQVIZSPYXMSREV]
JVSQXLI2EXMSREP)RHS[QIRXJSVXLI,YQERMXMIW
W]RHMGEPMWQ ERH EREVGLMWQ ,I MW EQSRK XLI
ERHLEWGSQTPIXIHEFSSOQERYWGVMTXSR7TERMWL
IHMXSVW SJ 8LI &MSKVETLMGEP (MGXMSREV] SJ -XEPMER
EREVGLMWXWMR%VKIRXMRE[LSVIXYVRIHXS7TEMR
%REVGLMWXW 

6MXE %VHMXXM SVMKMREPP] JVSQ %VKIRXMRE LSPHW
E HSGXSVEP HIKVII MR FMSPSKMGEP WGMIRGIW JVSQ
9RMZIVWMXlHM6SQE-XEP]%VHMXXMLEWVIWIEVGLIHERH
XEYKLX EX &VERHIMW 9RMZIVWMX] ,EVZEVH 1IHMGEP
7GLSSP &SWXSR 9RMZIVWMX] ERH 9RMSR -RWXMXYXI
ERH 9RMZIVWMX] 7LI LEW GSIHMXIH X[S FSSOW
1IPERMI%&EMPI] MWEWWMWXERXTVSJIWWSVSJLMWXSV]
EX'IRXIREV]'SPPIKISJ0SYMWMERE97%
.kRSW 1 &EO MW 4VSJIWWSV )QIVMXYW SJ XLI
(ITEVXQIRX SJ 1IHMIZEP 7XYHMIW MR XLI 'IRXVEP
)YVSTIER 9RMZIVWMX] SJ ,YRKEV] ,I KVEHYEXIH
JVSQ &YHETIWX ERH +~XXMRKIR YRMZIVWMXMIW ERH
7GMIRGI ERH 0MFIVEXMSR 
 ERH 8IWX8YFI LEWXEYKLXEXYRMZIVWMXMIWMRXLI97%'EREHEERH
;SQIR;LEX*YXYVIJSV1SXLIVLSSH# 
ERH ,YRKEV]
EYXLSVIH 7IEVGLMRKJSV0MJI8LI+VERHQSXLIVWSJ
4PE^E HI 1E]S ERH XLI (MWETTIEVIH 'LMPHVIR SJ
%VKIRXMRE TYFPMWLIH MR )RKPMWL MR  ERH MR
7TERMWLMR7LILEWVIGIMZIHWIZIVEPE[EVHWJSV
LIV[SVOSR[SQIRTIEGIERHNYWXMGI
:MGXSVME%VRSPH MWWXYH]MRKJSVEHSGXSVEPHIKVII
EX XLI 9RMZIVWMX] SJ /IRX EX 'ERXIVFYV] 9/
WTIGMEPM^MRK MR IEVP] RMRIXIIRXLGIRXYV] &VMXMWL
TSPMXMGEPLMWXSV]
*IVRERHS%VXEZME%VE]E MWE4L(WXYHIRXMR0EXMR
%QIVMGERWXYHMIWEXXLI*VII9RMZIVWMX]SJ&IVPMR
7VYXM&EPE MWEWWMWXERXTVSJIWWSVSJXLIEXVIWXYHMIW
EXXLI9RMZIVWMX]SJ%QWXIVHEQXLI2IXLIVPERHW
,IV HSGXSVEP VIWIEVGL [EW SR XLI TIVJSVQEXMZMX]
SJ RSRZMSPIRX TVSXIWX MR 7SYXL %WME [MXL E
HIXEMPIHWXYH]SJXLI4EWLXYRQSZIQIRX/LYHEM
/LMHQEXKEV EQSRKWX SXLIVW 7LI MW GYVVIRXP]
VIWIEVGLMRK TIVJSVQERGI TVEGXMGIW MR ^SRIW SJ
ZMSPIRXGSRµMGX7LIMWEPWSEXLIEXVITVEGXMXMSRIV[MXL
EJSGYWSRTEVXMGMTEXSV]QIXLSHW
.SVHER.&EPPSV MWEWWSGMEXIIHMXSVSJXLI.SYVREP
SJ1EVOIXWERH1SVEPMX]TYFPMWLIHF]XLI%GXSR
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \ZMM

-RWXMXYXI JSV XLI 7XYH] SJ 6IPMKMSR ERH 0MFIVX] [MXLMRTSTYPEVQSZIQIRXWMRXLI7SYXL%QIVMGER

,IMWEPWSE4L(GERHMHEXIMRLMWXSVMGEPXLISPSK] %RHIW,IMWXLIEYXLSVSJ1EVMkXIKYMERH0EXMR
EX'EPZMR8LISPSKMGEP7IQMREV]MR+VERH6ETMHW %QIVMGER1EV\MWX 8LISV] 
ERH -RHMERWERH
1MGLMKER 97% ERH E HSGXSVEP WXYHIRX MR 0IJXMWXW MR XLI 1EOMRK SJ )GYEHSV¬W 1SHIVR
6IJSVQEXMSRLMWXSV] EXXLI9RMZIVWMX]SJ>YVMGL

,MW HMWWIVXEXMSR VIWIEVGL MW SR XLI XLISPSK] SJ
;SPJKERK1YWGYPYW
'SRWXERGI&ERXQER GSQTPIXIHE4L(MRSR
XLIGSRRIGXMSRWFIX[IIR*VIRGLERH&VMXMWLEREV
GLMWXQSZIQIRXWJVSQXS,IVTVIZMSYW
TYFPMGEXMSRW MRGPYHI GSQTEVEXMZI EREP]WIW SJ XLI
EREVGLMWXERHW]RHMGEPMWXQSZIQIRXWMR*VERGIERH
&VMXEMRWXYHMIWSR;MPPMEQ1SVVMWERHEREVGLMWQ
ERHSRXLI*VIRGLEREVGLMWXI\MPIWMR&VMXEMR
*VERGS&EVGLMIWM MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVMRXLI
(ITEVXQIRX SJ %JVMGER %QIVMGER ERH %JVMGER
7XYHMIW EX 3LMS 7XEXI 9RMZIVWMX] 97% *VSQ
 XS  LI XEYKLX MR XLI (ITEVXQIRX SJ
7SGMSPSK]EXXLI9RMZIVWMX]SJXLI;MX[EXIVWVERH
.SLERRIWFYVK7SYXL%JVMGE[LIVILIVIGIMZIHLMW
-RHMKIRSYW1SZIQIRXW 
%RRI &IKKW7YRXIV MW ER %YWXVEPMER LMWXSVMER
[LSWTIGMEPM^IWMRRMRIXIIRXLGIRXYV]%YWXVEPMERLMW
XSV][MXLMRXLIGSRXI\XSJXLI&VMXMWLIQTMVI7LI
MWEPIGXYVIVMRLMWXSV]ERHLIVMXEKIMRXLI7GLSSP
SJ&ILEZMSVEPERH7SGMEP7GMIRGIWERH,YQERMXMIW
EXXLI9RMZIVWMX]SJ&EPPEVEX,IVWTIGMEPVIWIEVGL
MRXIVIWXMWXLIWMKRM´GERGISJXLI)YVIOE7XSGOEHI
MR %YWXVEPMER LMWXSV] ERH XLI VITVIWIRXEXMSR SJ
LMWXSVMGEPIZIRXWMRQYWIYQW
4IXIV &IMPLEV^ GSJSYRHIH XLI NSYVREP 8LIWMW
)PIZIR MRERHLEWHMVIGXIHXLI8LIWMW)PIZIR
'IRXIVWMRGIMXWIWXEFPMWLQIRXMREX0E8VSFI
9RMZIVWMX]MR1IPFSYVRI,ILEW[VMXXIRSVIHMXIH
FSSOWSRWSGMEPMWQPEFSVERHGYPXYVIMRGPYH
MRK[SVOSR&IVREVH7QMXLERH>]KQYRX&EYQER
4L( ,I MW XLI IHMXSV [MXL 8SQ &VEQFPI
 SJ TETIVWERHQER]VIZMI[WERHGSQQIRXEVMIW
6IXLMROMRKXLI0EFSYV1SZIQIRXMRXLI©2I[7SYXL ,I[EWTVSJIWWSVSJ%YWXVEPMERWXYHMIWEX,EVZEVH
%JVMGEª 
 §ERHMWEJIPPS[SJXLI'YPXYVEP7SGMS
+ISJJVI] &EVIM MW E PIGXYVIV MR XLI ,MWXSV]
(ITEVXQIRXEXXLI9RMZIVWMX]SJ&SXW[ERE
.EQIW6&EVVIXXTVSJIWWSVSJLMWXSV]ERH%JVMGER
%QIVMGER WXYHMIW EX XLI 9RMZIVWMX] SJ -PPMRSMW EX
9VFERE'LEQTEMKR97%MWXLIEYXLSVSJ;SVOERH
'SQQYRMX]MRXLI.YRKPI'LMGEKS¬W4EGOMRK,SYWI
PSK]'IRXIVEX =EPI,I MWTVIWIRXP] FIKMRRMRK E
QENSVTVSNIGXSR%YWXVEPMERVSGOQYWMG
.SR &IOOIR MW TVIWIRXP] EWWSGMEXI TVSJIWWSV SJ
GSQQYRMGEXMSRWEX%PFVMKLX'SPPIKI97%ERHE
QIQFIV SJ XLI IHMXSVMEP FSEVHW SJ XLI %REVGLS
7]RHMGEPMWX 6IZMI[ ERH .SYVREPMWQ ,MWXSV] %
JSVQIVKIRIVEPWIGVIXEV]XVIEWYVIVSJXLI-RHYWXVMEP
;SVOIVW§ 
ERH;MPPMEQ>*SWXIV ;SVOIVW SJ XLI ;SVPH -;;
 ERH IHMXSV SJ XLI
ERHXLI8VEKIH]SJ%QIVMGER6EHMGEPMWQ 
ERH YRMSR¬WRI[WTETIVXLI-RHYWXVMEP;SVOIVLILEWEPWS
GSIHMXSVSJXLIFSSOWIVMIW8LI;SVOMRK'PEWWMR GSEYXLSVIH8LI-RHYWXVMEP;SVOIVWSJXLI;SVPH-XW
%QIVMGER,MWXSV],IMWGYVVIRXP][VMXMRKEFSSO
ERH[VMXXIRWIZIVEPWGLSPEVP]
EFSYX XLI MRXIVEGXMSRW EQSRK -VMWL %QIVMGERW
2I[-QQMKVERXWERHTISTPIWSJGSPSVMR%QIVMGER
GMXMIWHYVMRKXLIIEVP]X[IRXMIXLGIRXYV]
=ERRMGO &IEYPMIY MW E QIQFIV SJ XLI IHMXSVMEP
FSEVH SJ (MWWIRHIRGIW ER SRPMRI NSYVREP JSV XLI
WXYH] SJ VIZSPYXMSREV] QSZIQIRXW ,I VIGIMZIH
LMW4L(MRJVSQXLI,MWXSV]ERH'MZMPM^EXMSR
(ITEVXQIRXSJXLI)YVSTIER9RMZIVWMX]-RWXMXYXIMR
*PSVIRGI -XEP] ,MW HMWWIVXEXMSR ©.YHMGMEV] ERH
*MVWX=IEVW 
EVXMGPIWSRXLIPEFSVERHMQQMKVERXTVIWW
1EV]&IRNEQMR GYVVIRXP]WIVZIWEWEREWWSGMEXI
WXEJJ EREP]WX MR XLI 2I[ =SVO 'MX] (ITEVXQIRX
SJ ,SQIPIWW WIVZMGIW &IRNEQMR WXYHMIH +IVQER
PMXIVEXYVI EX XLI +VEHYEXI 7GLSSP SJ XLI 'MX]
9RMZIVWMX]SJ2I[=SVO97%ERHWIVZIHEWER
EWWMWXERXTVSJIWWSVMRXLI+IVQER(ITEVXQIRXSJ
XLI*EGYPX]SJ)HYGEXMSR%MR7LEQW9RMZIVWMX]
'EMVS)K]TX7LILEWVIGIMZIHX[SWGLSPEVWLMTWJVSQ
4SPMXMGEP4S[IVMR-XEP]§7SGMSLMWXSVMGEP XLI+IVQER%GEHIQMG)\GLERKIWIVZMGIW(%%(

%REP]WMWSJ3VHMREV].YHKIWERHXLIMV6IPEXMSRWLMTW XS WXYH] +IVQERPMRKYMWXMGW EX XLI 9RMZIVWMX] SJ
[MXL4SPMXMGWªMWJSVXLGSQMRKJVSQ)MREYHM8YVMR )WWIR;IWXTLEPME


1EVG &IGOIV XIEGLIW 0EXMR %QIVMGER LMWXSV]
EX 8VYQER 7XEXI 9RMZIVWMX] 97% ,MW VIWIEVGL
JSGYWIWSRGSRWXVYGXMSRWSJVEGIGPEWWERHKIRHIV
,ERW &IRRIXX MW ER MRHITIRHIRX QYPXMQIHME
NSYVREPMWX ERH E GSJSYRHIV SJ XLI [IFWMXI ERH
RI[WTETIV.SYVREPMWXWJSV1YQME,I LEW[SVOIH
[MXL%;301EKE^MRIXLI (IJIRIWXVEXSV2I[WTETIV
\ZMMM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

4LMPEHIPTLME -1' ERH -279&36(-2%8-32 'LMRE § ERH % 7LSVX ,MWXSV] SJ XLI
QEKE^MRI;LMPIQSWXP]JSGYWMRKSRXLIQSZIQIRX

XSJVII1YQME%FY.EQEPXLI13:)ERHEPP
TSPMXMGEPTVMWSRIVWLILEWEPWSYWIHLMWNSYVREPMWQ
XS WYTTSVX VEHMGEP QSZIQIRXW MRGPYHMRK QIHME
NYWXMGIERXMQMPMXEVMWQIRZMVSRQIRXEPNYWXMGIERH
'LMRIWI'MZMPM^EXMSR 
&VIRHE&MHHPI MWE4L(GERHMHEXIMRERXLVSTS
PSK]EXXLI+VEHYEXI'IRXIVSJXLI'MX]9RMZIVWMX]
SJ2I[=SVO97%7LIMW[VMXMRKEFSSOFEWIH
ERXMVEGMWQWIIMRWYFSVHMREXMSRFPSKWTSXGSQ
 SRVIGIRXVIWIEVGL[MXL:vE'EQTIWMREEGXMZMWXWMR
8IVVM&IRRIXX MWEHSGXSVEPWXYHIRXMRIEVXLERH
IRZMVSRQIRXEP WGMIRGIW EX XLI +VEHYEXI 'IRXIV
SJ XLI 'MX] 9RMZIVWMX] SJ 2I[ =SVO 97% ,IV
VIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHITSPMXMGEPIGSPSK]TEVXMGMT
EXSV]HIZIPSTQIRXJIQMRMWX TSPMXMGEP XLISV]ERH
WSGMEPQSZIQIRXW-RERHWLIGSRHYGXIH
IXLRSKVETLMG VIWIEVGL MR 2SVXLIEWXIVR 8LEMPERH
[LIVIWLII\EQMRIHKVEWWVSSXWVIWTSRWIWXSXIGL
RSGVEXMG HIZIPSTQIRX TVSNIGXW ERH XLI IJJIGXW SJ
IGSRSQMG HIZIPSTQIRX SR HIQSGVEXMG TVSGIWWIW
7LILEWFIIREGSRXVMFYXSVXSXLIE[EVH[MRRMRK
'SQQSR 0ERKYEKI 4VSNIGX QEKE^MRI ERH MW GYV
VIRXP]SVKERM^MRKE'92=[MHI7SGMEP*SVYQ
(EZMH0&IRX MWE 4L( GERHMHEXIMR'EREHMER
LMWXSV] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 2I[ &VYRW[MGO MR
*VIHIVMGXSR 'EREHE ,MW VIWIEVGL JSGYWIW SR
VYVEP2SZE7GSXMEMRXLIPEXIRMRIXIIRXLERHIEVP]
X[IRXMIXLGIRXYVMIWTEVXMGYPEVP]SRXLIMQTEGXSJ
XLI IGSRSQMG XIGLRSPSKMGEP ERH WSGMEP XIRIXW SJ
PMFIVEPMWQERHQSHIVRMX]SRXLISVKERM^EXMSRERH
JYRGXMSR SJ XLI TVSZMRGI¬W EKVMGYPXYVEP IGSRSQ]
ERHVYVEPWSGMIX]
*VERGS&IVXSPYGGM MWXLIHMVIGXSVSJXLI*VERGS
7IVERXMRM0MFVEV]EREVGLMZIERHVIWSYVGIGIRXIV
JSV WSGMEP ERH GSRXIQTSVEV] LMWXSV] PSGEXIH MR
)YVSTI[LMGL[MPPFIEREGGSYRXSJXLIMVWXVYKKPI
XSFVMRKJSVXLXLIMVZMWMSRJSVJSSHWSZIVIMKRX]SR
XLIPSGEPVIKMSREPERHKPSFEPPIZIPW
:MGOM0&MVGL´IPH MWEWWSGMEXITVSJIWWSVMRXLI
7GLSSP SJ -RXIVREXMSREP %JJEMVW EX XLI +ISVKME
-RWXMXYXISJ8IGLRSPSK]97%,IVVIWIEVGLERH
XIEGLMRK MRXIVIWXW MRGPYHI GSQTEVEXMZI TSPMXMGW
MRXIVREXMSREP TSPMXMGEP IGSRSQ] ERH )YVSTIER
MRXIKVEXMSRWSGMEPQSZIQIRXWERHXLITSPMXMGWSJ
KPSFEPM^EXMSR ,IV FSSO -RWXMXYXMSRW :EPYIW ERH
-RGSQI -RIUYEPMX] MR 'ETMXEPMWX (IQSGVEGMIW MW
JSVXLGSQMRKERHWLIMWTVIWIRXP][SVOMRKSRERI[
FSSOQERYWGVMTXIRXMXPIH8LI8VERWEXPERXMG:EPYIW
(IFEXI ERH XLI 5YIWX JSV +PSFEP 0IEHIVWLMT 7LI
EPWS HMVIGXW +ISVKME 8IGL¬W )YVSTIER 7YQQIV
4VSKVEQERHLEWFIIREZMWMXMRKTVSJIWWSVEX*VIRGL
YRMZIVWMXMIW
6MGLEVH . 1 &PEGOIXX MW %RHVI[ .EGOWSR
4VSJIWWSVSJ,MWXSV]EX:ERHIVFMPX9RMZIVWMX]97%
6SFIVX,&PEGOQER MW)PPMSXX%WWSGMEXI4VSJIWWSV
SJ,MWXSV]EX,EQTHIR7]HRI]'SPPIKI97%,I
XSSO LMW 4L( MR LMWXSV] YRHIV XLI HMVIGXMSR SJ
8MQSXL]8EGOIXXEXXLI9RMZIVWMX]SJ'EPMJSVRME
-VZMRI
(EZMH &PIEORI] MW XLI 2EXMSREP )HYGEXMSR
4MWE-XEP],IWXYHMIHGSRXIQTSVEV]LMWXSV]EXXLI
SJXLI'EREHMER9RMSR
9RMZIVWMX]SJ4MWE,MWQEMRVIWIEVGLMRXIVIWXWEVI
EREVGLMWQERHXLILMWXSV]SJPIJXMWXQSZIQIRXW
2ERHMRM &LEXXEGLEV]E XIEGLIW LMWXSV] MR
'EPGYXXE +MVPW¬ 'SPPIKI /SPOEXE -RHME 7LI MW
XLI EYXLSV SJ XLI FSSO (YIPMRK -WQW 7SZMIX ERH
6ITVIWIRXEXMZI%RKPSTLSRI
SJ4SWXEP;SVOIVW,ILEWFIIRHIPMZIVMRKTSTYPEV
IHYGEXMSR GSYVWIW SR GETMXEPMWQ RISPMFIVEPMWQ
LIEPXLERHWEJIX]STTVIWWMSRERHVIWMWXERGIWMRGI
,IMWEGXMZIMREZEVMIX]SJPSGEPERHMRXIVRE
XMSREPWXVYKKPIWERHLMW[VMXMRKWLEZIFIIRTYFPMWLIH
MR&VMEVTEXGL1EKE^MRI ERH>2IX
6IKMSREP-HIRXMX]MR'IRXVEP%WME 
,IVTYF
PMGEXMSRWSR7SZMIX'IRXVEP%WMELEZIETTIEVIHMR
NSYVREPWERHWLILEWEPWSGSRXVMFYXIHFSSOGLETXIVW
XSWIZIVEPIHMXIHZSPYQIW
%QMX&LEXXEGLEV]]E MWETVSJIWWSVSJLMWXSV]EX
.EHEZTYV 9RMZIVWMX] -RHME ERH XIEGLIW GSYVWIW
SRQSHIVR'LMREXLIIGSRSQMGLMWXSV]SJQSHIVR
-RHME ERH ERGMIRX -RHME ,MW QENSV TYFPMGEXMSRW
MRGPYHI 7[EHIWLM)RXIVTVMWI MR &IRKEP  §
*MPMT &PSIQ MW E 4L( WXYHIRX MR XLI ,MWXSV]
(ITEVXQIRXEX0IMHIR9RMZIVWMX]XLI2IXLIVPERHW
,IPIR &PYIQIP MW E 4L( WXYHIRX EX 'EVHMJJ
9RMZIVWMX] ;EPIW [LIVI WLI MW GSQTPIXMRK LIV
HSGXSVEPXLIWMWSR+IVQERGYPXYVEPLMWXSV]MRXLI
WERHMXW[MHIVMQTPMGEXMSRWMRXLIJVEQI[SVO
SJ XLI FIKMRRMRK SJ XLI 'SPH ;EV ,IV ´IPHW SJ
I\TIVXMWIEVIQSHIVR+IVQERERH)YVSTIERLMWXSV]

 7[EHIWLM )RXIVTVMWI MR &IRKEP §  [MXLEJSGYWSRGYPXYVEPLMWXSV]MRTEVXMGYPEV,IV

8LI4VS´PISJE2EXMSREP)RXIVTVMWIMR&IRKEP VIWIEVGLGSQFMRIWEWTIGXWSJGYPXYVEPERHTSPMXMGEP
41&EKGLM
'S §8VERWJSVQEXMSRSJ LMWXSV]XSFVSEHIRTIVWTIGXMZIWSRXLITEWX
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \M\

-EMR%&SEP MWEWSGMEPLMWXSVMER[LSXIEGLIWEXXLI 'IRXIV JSV 'MZMP 7SGMIX] ,I LEW PSRKWXERHMRK

9RMZIVWMX]SJ'EPMJSVRME97%,IMWEWWSGMEXIH[MXL VIWIEVGLMRXIVIWXWERHETTPMIH[SVOMRKPSFEPKSZ
XLI&E]%VIEGSPPIGXMZI6IXSVXERHMWEGSEYXLSV IVRERGIERHREXMSREPTSPMG]HIFEXIWMRYVFERGSQ
SJ%JµMGXIH4S[IVW'ETMXEPERH7TIGXEGPIMRE2I[ QYRMXMIW ERH [MXL KPSFEP NYWXMGI QSZIQIRXW MR
%KI SJ ;EV 
 % JSVXLGSQMRK [SVO SJ LMW WIZIVEPGSYRXVMIW,MWVIWIEVGLJSGYWIWSRTSPMXMGEP
8LI+VIIR1EGLMRIMWEKPSFEPLMWXSV]SJLYQER
TS[IVIHZILMGPIWFEWIHSRVIWIEVGLEWE+YKKIR
 WSGMEP TSPMG] ERH KISTSPMXMGW[MXL TYF
LIMQ*IPPS[MR7GMIRGIERH8IGLRS PSK]
.SPER &SKHER MW E VIWIEVGLIV MR ZMWYEP GYPXYVIW
EX+SPHWQMXLW9RMZIVWMX]SJ0SRHSR9/ERHE
ZMWMXMRKPIGXYVIVEXXLI9RMZIVWMX]SJ&MVQMRKLEQ
9/,MWGYVVIRXVIWIEVGLMRZSPZIWERI\TPSVEXMSR
MRXS LS[ XLI GSRXIQTSVEV] ZMI[IV ETTVSEGLIW
MQEKIW8LMWVIWIEVGLUYIWXMSRWLS[XLILMWXSV]SJ
MQEKIV]LEWMRµYIRGIHXLITVIWIRXHE]MQTEGXSJ
XIPIZMWMSR I\TPSVIW XLI VEQM´GEXMSRW SJ VIP]MRK
SRMQEKIWXSXIPPXLIWXSV]SJTSPMXMGEPYRVIWXERH
YPXMQEXIP]MRZIWXMKEXIWXLIIXLMGWSJMQEKITVSHYG
XMSRERHXLIGPEMQIHEYXLIRXMGMX]SJQIHMEMQEKIW
1ERYIPE &SNEHhMNIZ GYVVIRXP] [SVOW EX
+SPHWQMXLW9RMZIVWMX]SJ0SRHSR9/7LIMWE
QIQFIV SJ XLI 7SYRH %VX KVSYT 9PXVEVIH ,IV
VIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHIXLILMWXSV]ERHTVIWIRGI
SJQMKVERXWSGMEPWXVYKKPIWXLIXVERWJSVQMRKRSXMSR
ERHMRWXMXYXMSRSJXLIFSVHIVGMXM^IRWLMTERHXLI
REXMSRWXEXIMRGSRXIQTSVEV])YVSTIERHQMKVEXMSR
QSZIQIRXW ,IV VIGIRX TYFPMGEXMSRW MRGPYHI (MI
[MRHMKI -RXIVREXMSREPI 6EWWMWQYW YRH /nQTJI HIV
IGSRSQ]IRZMVSRQIRXIRIVK][EXIVERHGPMQEXI
GLERKI
PMGEXMSRW GSZIVMRK 7SYXL %JVMGE >MQFEF[I XLI
%JVMGERGSRXMRIRXERHKPSFEPWGEPITVSGIWWIW
7EPP] % &SRMIGI MW ER EWWSGMEXI TVSJIWWSV SJ
LMWXSV]ERHXLIGSSVHMREXSVSJMRXIVREXMSREPWXYHMIW
EX*VSWXFYVK7XEXI9RMZIVWMX]97%7LIMWGYVVIRXP]
GSQTPIXMRKEFMSKVETL]SJ1EVMME7TMVMHSRSZE
=EVMQEV&SRMPPE MWEWWMWXERXTVSJIWWSVSJERXLVS
TSPSK]EXXLI9RMZIVWMX]SJ:MVKMRME97%7LILEW
GSRHYGXIHIXLRSKVETLMGVIWIEVGLSRVEGMEPTSPMXMGW
TSPMXMGEP MHIRXMX] ERH LMWXSVMGEP QIQSV] MR XLI
7TERMWL ERH*VIRGLWTIEOMRK'EVMFFIER7LIMW
GYVVIRXP] GSQTPIXMRK LIV ´VWX FSSO QERYWGVMTX
EFSYXPEFSVQSZIQIRXWERHXLITSPMXMGWSJLMWXSV]
MRXLI*VIRGL;IWX-RHMIW
=YV] : &SWMR MW E TVSJIWWSV SJ LMWXSV] ERH
'IRXVEP%WMERWXYHMIWEX1SWGS[7XEXI9RMZIVWMX]
6YWWME ,MW VIWIEVGL LEW FIIR WTSRWSVIH F] XLI
*YPFVMKLX 4VSKVEQ XLI 'EVRIKMI 'SVTSVEXMSR SJ
2I[=SVOXLI6YWWMER%GEHIQ]SJ7GMIRGIWERH
XLI-RXIVREXMSREP*SYRHEXMSRJSV)PIGXMSR7]WXIQW
1MKVEXMSR 
ERH*SVWGLYRKWKVYTTI86%27-8 &SWMR MW XLI EYXLSV SJ %JKLERMWXER 1YPXMIXLRMG
1-+6%8-328YVFYPIRXI6nRHIV2IYI4IVWTIO 7SGMIX] ERH 7XEXI 4S[IV MR ,MWXSVMGEP 'SRXI\X MR
XMZIREYJ1MKVEXMSRERHIR+VIR^IR)YVSTEW 
 6YWWMER
ERH©%JKLER)\TIVMIRGI[MXL-RXIV
REXMSREP %WWMWXERGIª MR &I]SRH 6IGSRWXVYGXMSR MR
.SLR&SOMRE MWTVSJIWWSVSJTSPMXMGEPWGMIRGIEXXLI %JKLERMWXER 0IWWSRW JVSQ (IZIPSTQIRX )\TIVMIRGI
9RMZIVWMX]SJ8I\EW4ER%QIVMGER97%ERHLI IH.SLR(1SRXKSQIV]ERH(IRRMW%6SRHMRIPPM
LEWEPWSXEYKLXEXXLI9RMZIVWMX]SJ(IXVSMX,ILEW 

TYFPMWLIHX[SFSSOW1EVGYWI*VSQXLI2I[0IJX
XS XLI 2I\X 0IJX 
 ERH 3TIVE ERH 4SPMXMGW .IRRMJIV ;IWXQSVIPERH &SYGLEVH MW TYVWY
*VSQ1SRXIZIVHMXS,IR^I 
,IMWGYVVIRXP] MRK EHZERGIH HSGXSVEP [SVO MR *VIRGL ERH
GSQTPIXMRKERSXLIVSRXLITSVXVE]EPWSJ7TEVXEGYW *VERGSTLSRI WXYHMIW ,IV [SVO SR MQQMKVEXMSR
MRHMJJIVIRXIVEWERHQIHMEERHLIMWSRXLIIHMXSV ERH *VERGSTLSRI PMXIVEXYVIW GER FI JSYRH MR
MEPFSEVHSJXLINSYVREP2I[4SPMXMGEP7GMIRGI XLI .SYVREPSJ4ER%JVMGER7XYHMIWXLI .SYVREPSJ
%JVMGER 0MXIVEXYVI ERH 'YPXYVI ERH 1MKVEXMSRW
4EFPS %YKYWXS &SREZIRE MW ER EWWMWXERX TVS ERH -HIRXMXMIW &SYGLEVH LEW EPWS GSRXVMFYXIH XS
JIWWSV MR XLI (ITEVXQIRX SJ 7SGMSPSK] SJ XLI 8LI +VIIR[SSH )RG]GPSTIHME SJ 'LMPHVIR¬W -WWYIW
9RMZIVWMX] SJ &YIRSW %MVIW 9&%
 ERH XLI ;SVPH[MHI8LI+VIIR[SSH)RG]GPSTIHMESJ0+&8
2EXMSREP 9RMZIVWMX] SJ 0E 4PEXE %VKIRXMRE ,MW -WWYIW;SVPH[MHIERH8LI+VIIR[SSH)RG]GPSTIHME
VIWIEVGL EX XLI +MRS +IVQERM -RWXMXYXI SJ XLI SJ&PEGOWMR)YVSTIER'MZMPM^EXMSR7LILEWTVIWIRXIH
7GLSSPSJ7SGMEP7GMIRGIW9&%
MRZSPZIWGSRµMGX LIVVIWIEVGLEXGSRJIVIRGIWXLVSYKLSYXXLI9RMXIH
ERHWSGMEPGLERKI 7XEXIWERH)YVSTI

4EXVMGO &SRH MW TVSJIWWSV EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 'LVMWXSW &SYOEPEW MW E VIWIEVGL EWWMWXERX MR
/[E>YPY2EXEP 7GLSSP SJ (IZIPSTQIRX 7XYHMIW XLI(ITEVXQIRXSJ7SGMSPSK]SJ0ERGEWXIV9RMZIV
7SYXL%JVMGE[LIVIWMRGILILEWHMVIGXIHXLI WMX] 9/ ,MW 1EWXIV¬W HMWWIVXEXMSR MW SR XLI
\\ 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

EREVGLMWXW¬ TSWMXMSR [MXLMR XLI ERXMKPSFEPM^EXMSR JSGYWIW SR MRXIVREXMSREP TSPMXMGEP IGSRSQ] ERH
QSZIQIRX
ERH LMW4L(XLIWMWMWIRXMXPIH KPSFEP KSZIVRERGI XLI GVMXMUYI SJ KPSFEPM^EXMSR
©)QTMVI ERH 6IMGL ;EV SR 8IVVSVMWQ ERH XLI WSGMEPQSZIQIRXWERHRSRKSZIVRQIRXEPSVKERM^E
4SPMXMGEP1IXEPE\MWSJXLI97ªWYTIVZMWIHF] XMSRWEW[IPPEWMRXIVREXMSREPIRZMVSRQIRXEPTSPMXMGW
&SF.IWWST
,ILEWEPSRKMRXIVREXMSREPLMWXSV]SJ [MXLEVIKMSREPJSGYWSR0EXMR%QIVMGE
TSPMXMGEPEGXMZMWQ
)H[EVH 8 &VIXX MW E TVSJIWWSV SJ LMWXSV] EX
6SR &SYVKIEYPX MW PIGXYVIV MR WSGMSPSK] EX XLI 0E6SGLI'SPPIKI97%,ILEWTYFPMWLIHWIZIVEP
9RMZIVWMX]SJ6IKMRE'EREHE[LIVILMWJSGYWMWSR FSSOWMRGPYHMRK8LI97'EXLSPMG4VIWWSR'IRXVEP
XLI TSPMXMGEP IGSRSQ] SJ %FSVMKMREP TISTPIW ERH %QIVMGE*VSQ'SPH;EV%RXMGSQQYRMWQXS7SGMEP
'EREHE,ILEWFIIREGXMZIMR%FSVMKMREPWXVYKKPIW .YWXMGI 
ERH 1YVHIVIH MR 'IRXVEP %QIVMGE
JSVQER]]IEVWFSXLEWEVIWIEVGLIVERHEWEPEFSV 8LI7XSVMIWSJ)PIZIR971MWWMSREVMIW GSEYXLSVIH
SVKERM^IV 'YVVIRXP] LI MW GSQTPIXMRK E 4L( MR [MXL(SRRE;LMXWSR&VIXX
[LMGLVIGIMZIH
WSGMSPSK] 'EVPIXSR 9RMZIVWMX]
 SR %FSVMKMREP E'LVMWXSTLIV%[EVH,ILEWEPWSTYFPMWLIHSZIV
PEFSVERH1rXMWTSPMXMGEPWXVYKKPIWMRXLIQIVGER WGLSPEVP]EVXMGPIWERHFSSOGLETXIVW
XMPIJYVXVEHI
,SPKIV &VMIP MW E TVSJIWWSV SJ QIHME ERH GSQ
6SF]R &SYVKISMW MW E 4L( GERHMHEXI EX XLI QYRMGEXMSR WXYHMIW EX XLI 1EREKIQIRX 'IRXIV
9RMZIVWMX]SJ8SVSRXS'EREHE,IVEGXMZMWQERH -RRWFVYGO %YWXVME ,I LEW TYFPMWLIH [MHIP] SR
EGEHIQMG[SVOGIRXIVWSRZMSPIRGIEKEMRWX'EREHMER +IVQER PMXIVEXYVI GYPXYVEP WXYHMIW QERKE ERH
%FSVMKMREP [SQIR ,IV SXLIV MRXIVIWXW MRGPYHI ERMQI ERH LMW TYFPMGEXMSRW MRGPYHI +IVQER
WSGMEPZMSPIRGI%FSVMKMREP[SQIR¬W[VMXMRKWERXM 'YPXYVIERH7SGMIX]%+PSWWEV] 
ERH%HSVRS
GSPSRMEPTIHEKSK]ERHWUYE[Q]XLSPSKMIW YRH(IVVMHE3HIV;S0MIKXHEW)RHIHIV1SHIVRI#

,MWVIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHIMRXIVGYPXYVEP
WXYHMIWZMWYEPQIHMEERHXLITSPMXMGWSJXLIHMKMXEP
1EVMP]R.&S\IV MW4VSJIWWSV)QIVMXESJ,MWXSV]
[SVPH
EX 7ER *VERGMWGS 7XEXI 9RMZIVWMX] 97% 7LI MW
EYXLSVSJ;LIR;SQIR%WOXLI5YIWXMSRW'VIEXMRK
&VEHJSVH'&VS[R MWEWWMWXERXTVSJIWWSVSJLMW
;SQIR¬W7XYHMIWMR%QIVMGE 
GSEYXLSV
XSV]EX&VEHPI]9RMZIVWMX]4ISVME-PPMRSMW97%
[MXL .IER , 5YEXEIVX SJ 'SRRIGXMRK 7TLIVIW
)YVSTIER;SQIRMRE+PSFEPM^MRK;SVPHXS 7YWER0SZI&VS[R MWGYVVIRXP]EWWSGMEXITVSJIW
XLI 4VIWIRX RH IH 
 ERH GSIHMXSV [MXL WSVSJERXLVSTSPSK]EX*PSVMHE%XPERXMG9RMZIVWMX]
5YEXEIVX SJ 7SGMEPMWX ;SQIR )YVSTIER 7SGMEPMWX 97%[LIVIWLIEPWSHMVIGXWXLI4YFPMG-RXIPPIGXYEPW
*IQMRMWQ MR XLI 2MRIXIIRXL ERH )EVP] 8[IRXMIXL 4VSKVEQ ERH MW MRXIVMQ HMVIGXSV SJ XLI 4L( MR
'IRXYVMIW 
 ,IV QSWX VIGIRX TYFPMGEXMSR GSQTEVEXMZIWXYHMIW,IVVIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHI
MW ©6IXLMROMRK XLI 7SGMEPMWX 'SRWXVYGXMSR ERH XLI SVMKMR SJMHISPSKMIWMRXIRXMSREPGSQQYRMXMIW
-RXIVREXMSREP 'EVIIV SJ XLI 'SRGITX «&SYVKISMW %QIVMGERMRHMZMHYEPMWXEREVGLMWQERHTSPMXMGEPERH
*IQMRMWQ¬ ª %QIVMGER ,MWXSVMGEP 6IZMI[   TW]GLSPSKMGEPERXLVSTSPSK]7LILEWHSRIVIWIEVGL

§ SRREXMSREPMHIRXMX]MRXLI&ELEQEWERHSR2I[
%KIVIPMKMSRMRXLI9RMXIH7XEXIW7LIMWXLIIHMXSV
%RHVkW &S^{OM JSVQIV QMRMWXIV SJ GYPXYVI SJ SJ -RXIRXMSREP 'SQQYRMX] %R %RXLVSTSPSKMGEP
,YRKEV] §
 MW E TVSJIWWSV SJ TSPMXMGEP 4IVWTIGXMZI 

WGMIRGI EX XLI 'IRXVEP )YVSTIER 9RMZIVWMX]
&YHETIWX,YRKEV],ILEWTYFPMWLIHFSXLFSSOW
ERH WLSVXIV TMIGIW MR TIVMSHMGEPW ERH GSPPIGXIH
ZSPYQIW MR WIZIVEP PERKYEKIW ERH GSYRXVMIW SR
WYFNIGXWMRGPYHMRKTSWXGSQQYRMWXXVERWMXMSRGSQ
TEVEXMZIHIQSGVEXM^EXMSREREVGLMWXMHIEWERHQSZI
QIRXWXVERWJSVQEXMSRSJTSPMXMGEPIPMXIWERHMRXIP
PIGXYEPW MR TSPMXMGW,ILEWXEYKLXEXYRMZIVWMXMIW
XLVSYKLSYX)YVSTIEW[IPPEWMRXLI9RMXIH7XEXIW
9PVMGL&VERH MWETVSJIWWSVSJMRXIVREXMSREPTSPMX
MGWEX:MIRRE9RMZIVWMX]%YWXVME,ILEWXEYKLX
EX 6YXKIVW 9RMZIVWMX] ERH LEW HSRI VIWIEVGL MR
%VKIRXMRE 1I\MGS ERH 'EREHE ,MW VIWIEVGL
7XIIZI 3 &YGOVMHKI MW GYVVIRXP] ER EWWSGMEXI
TVSJIWWSV SJ %JVMGER ERH 'EVMFFIER LMWXSV] EX
+VERH:EPPI]7XEXI9RMZIVWMX]97%,MWEVIEWSJ
MRXIVIWX EVITVIGSPSRMEPERH GSPSRMEP%JVMGEIEVP]
GSPSRMEP'EVMFFIER[SQIRKIRHIVWI\YEPMX]ERH
QEXIVMEPGYPXYVI,I[EWFEWIH EX XLI9RMZIVWMX]
SJ XLI ;IWX -RHMIW EW E *SVH *IPPS[ ERH LEW
PIGXYVIH MR 7SYXL %JVMGE ERH +LERE ,MW FSSO
8LI0ERKYEKISJ(VIWW6IWMWXERGIERH%GGSQQSHEXMSR
MR.EQEMGE§[EWTYFPMWLIHMR
1IVIHMXL&YVKQERR MWEJSVQIV27;TVIWMHIRX
SJXLI%GEHIQMGW¬9RMSRERHEGSJSYRHIVSJXLI
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \\M

2EXMSREP 4E] )UYMX] 'SEPMXMSR -R  WLI [EW 'PEWW7XVYKKPIMRXLI%QIVMGER'IRXYV][EWTYFPMWLIH

IPIGXIHXS%YWXVEPME¬W7XEXI4EVPMEQIRXERHJVSQ MR  &YWL MW GYVVIRXP] ´RMWLMRK E RI[ FSSO
[EWXLITVIWMHIRXSJXLI0IKMWPEXMZI'SYRGMP-R IRXMXPIH8LI)RHSJ;LMXI;SVPH7YTVIQEG]&PEGO
WLI MREYKYVEXIH XLI ERRYEP )VRMI %[EVHW JSV -RXIVREXMSREPMWQERHXLI4VSFPIQSJXLI'SPSV0MRI
7I\MWX6IQEVOW7LILEWGSEYXLSVIH+VIIR&ERW
6IH9RMSR)RZMVSRQIRXEP%GXMZMWQERHXLI27; 6MGLEVH&YXXIV[MGO MWWIRMSVPIGXYVIVMR4SPMWL
&YMPHIVW¬ 0EFSYVIVW¬ *IHIVEXMSR 
 ERH 8LI LMWXSV] EX 9RMZIVWMX] 'SPPIKI 0SRHSR 9/ ,I
)VRMIW&SSO8IVVMFPI8LMRKW%YWXVEPMER1IR LEWEPWSFIIRPIGXYVIVMRQSHIVR)YVSTIERLMWXSV]
,EZI7EMH%FSYX;SQIR 
 EXXLI5YIIR¬W9RMZIVWMX]SJ&IPJEWX8LIEYXLSVSJ
4SPERH¬W0EWX/MRKERH)RKPMWL'YPXYVI7XERMWE[
3PKE&YVOIVX MWEJVIIPERGIEYXLSVERHNSYVREPMWX
 ERH SXLIV
MR&IVPMR7LILEWWXYHMIH0EXMR%QIVMGERWXYHMIW
WSGMSPSK]ERHTSPMXMGEPWGMIRGIMR&IVPMR&EVGIPSRE
ERH &YIRSW %MVIW &YVOIVX MW ER IHMXSVMEP WXEJJ
QIQFIV SJ XLI QSRXLP] NSYVREP 0EXIMREQIVMOE
%YKYWX 4SRMEXS[WOM § 
[SVOWSRXLI4SPMWL0MXLYERMER'SQQSR[IEPXLEW
[IPPEWSRXLI)RPMKLXIRQIRXERHMXW4SPMWLGVMXMGW
LIMWRS[TVITEVMRKJSVTYFPMGEXMSREQENSVWXYH]
SJ XLI 4SPMWL 6IZSPYXMSR SJ § ERH XLI
2EGLVMGLXIR 2I[W JVSQ 0EXMR %QIVMGE
 ,IV 'EXLSPMG'LYVGL
´IPHWSJVIWIEVGLMRGPYHIXLITSPMXMGWSJQIQSV]ERH
MHIRXMX] EW [IPP EW XLI XVERWMXMSR JVSQ QMPMXEV] )QERYIP&YXXMKMIK MWGYVVIRXP] E 4L(WXYHIRX
VIKMQIWXSHIQSGVEG]MRXLI7SYXLIVR'SRI EXXLI9RMZIVWMX]SJ'EQFVMHKI9/8LILSPHIV
SJE´VWXGPEWWLSRSVWHIKVIIMRLMWXSV]JVSQXLI
;MPPMEQ)&YVRW MWERMRHITIRHIRXWGLSPEV 9RMZIVWMX]SJ1EPXELI[EWE[EVHIHE'EQFVMHKI
 7GLSPEVWLMT XS HS E SRI]IEV
&IEXVMGI &YVXSR MW E 4L( GERHMHEXI EX XLI
9RMZIVWMX]SJ+ISVKME97%
3VZMPPI :IVRSR &YVXSR MW &YVVSYKLW 'LEMV SJ
7SYXLIVR,MWXSV]EX'SEWXEP'EVSPMRE9RMZIVWMX]
97% ERH HMVIGXSV SJ XLI -RWXMXYXI JSV 'SQTYX
MRKMR,YQERMXMIW%VXWERH7SGMEP7GMIRGIEXXLI
9RMZIVWMX]SJ-PPMRSMWEX9VFERE'LEQTEMKR97%
[LIVI LI MW )QIVMXYW 9RMZIVWMX] (MWXMRKYMWLIH
8IEGLIV7GLSPEVERH4VSJIWWSVSJ,MWXSV]%JVMGER
%QIVMGER7XYHMIWERH7SGMSPSK],MWQSWXVIGIRX
'SQQSR[IEPXL
14LMPHIKVIIEXXLI9RMZIVWMX]SJ'EQFVMHKI,MW
EGEHIQMGMRXIVIWXWEVIRS[JSGYWIHSRLMWHSGXSVEP
XLIWMWIRXMXPIH©%7XYH]SJXLI/RMKLXWSJ1EPXE
[MXL VIJIVIRGI XS 2SFMPMX] *EMXL ERH +IRHIV
§ª
%Q]&Y^F] MWE4L(WXYHIRXMRTSPMXMGEPWGMIRGI
EX6YXKIVW9RMZIVWMX]97%,IVVIWIEVGLJSGYWIW
SRTW]GLSEREP]WMWERHMXWVIPIZERGIXSERHMRµYIRGI
SRXLIHIZIPSTQIRXSJTSPMXMGEPXLISV]
FSSO8LI%KISJ0MRGSPR 
[EWXLIVIGMTMIRX 8VMWXER 'EFIPPS MW E 4L( GERHMHEXI EX 2SVXL
SJXLI'LMGEKS8VMFYRI¬W,IEVXPERH0MXIVEV] [IWXIVR9RMZIVWMX]97%ERHELMWXSVMERSJTSWX[EV
%[EVHJSVRSR´GXMSRERHEWIPIGXMSRJSV&SSOSJ %QIVMGE,MWVIWIEVGL JSGYWIWSR WI\YEPMX]VEGI
XLI1SRXL'PYF,MWXSV]&SSO'PYFERH1MPMXEV] ERH YVFER LMWXSV] ,I MW GYVVIRXP] GSQTPIXMRK
&SSO'PYF LMW ´VWX QSRSKVETL TVSZMWMSREPP] IRXMXPIH 5YIIV
&VSR^IZMPPI 6EGI 7I\YEPMX] ERH XLI 1EOMRK SJ
1IPERMI ) 0 &YWL MW GYVVIRXP] EWWMWXERX TVS 9VFER&SYRHEVMIW§

JIWWSV SJ WSGMSPSK] EX %HIPTLM 9RMZIVWMX] 97%
7LI MW XLI EYXLSV SJ &VIEOMRK XLI 'SHI SJ +SSH +EFVMIP 'EFVIVE 1 [SVOW EW E XIEGLIV MR XLI
-RXIRXMSRW )ZIV]HE] *SVQW SJ ;LMXIRIWW 
 1MWMSR 7YGVI [LMGL TVSZMHIW JVII ERH SRKSMRK
ERH GSEYXLSV SJ E JSVXLGSQMRK FSSO IRXMXPIH KVEHYEXI ERH YRHIVKVEHYEXIPIZIP IHYGEXMSR JSV
8IRWMSRW MR XLI %QIVMGER (VIEQ 8LI -QTIVMEP :IRI^YIPERGMXM^IRW,IMWEPWSEGXMZIMRXVEMRMRK
2EXMSR 'SRJVSRXW XLI 0MFIVEXMSR SJ 2EXMSRW [MXL
6(&YWL
ERHLEW[VMXXIRRYQIVSYWEVXMGPIWMR 'EFVIVEEPWS[SVOWEXXLI.SWr'EVPSW1EVMkXIKYM
WGLSPEVP]NSYVREPW7LILEWFIIREGXMZIJSVQER]]IEVW
MRWXVYKKPIWJSVIUYEPMX]ERHNYWXMGI
6SHIVMGO&YWL MWEREWWSGMEXITVSJIWWSVSJWSGMS
PSK] EX 7X .SLR¬W 9RMZIVWMX] 97% -R  LI
IHMXIH 8LI 2I[ &PEGO :SXI 4SPMXMGW ERH 4S[IV
MR *SYV %QIVMGER 'MXMIW ,MW QSWX VIGIRX FSSO
;I%VI2SX;LEX;I7IIQ&PEGO2EXMSREPMWQERH
'EVEGEW GMXM^IRW MR GSQQYRMX] MRZSPZIQIRX
'IRXIVJSV7SGMEP7XYHMIW'EVEGEW:IRI^YIPE,MW
VIWIEVGL JSGYWIW SR 4IVYZMER EKVEVMER WXVYGXYVI
ERH%RHIERJSPOQYWMGERHLIEPWSLEWEREFMHMRK
MRXIVIWXMRXLITSPMXMGEPLMWXSV]SJ4IVYERH0EXMR
%QIVMGE
(ERMIP'EMVRW MWER)RKPMWLMRWXVYGXSVEX&IMLERK
9RMZIVWMX]MR&IMNMRK'LMREERHMWEQIQFIVSJXLI
\\MM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

&IMNMRK%REVGLMWX7XYH]+VSYT,IMWERMRHITIRH
,ITYFPMWLIHLMW
IRX[VMXIVERHLEWGSRXVMFYXIHTMIGIWSRGSRXIQ
TSVEV]'LMRE XSXLI 7IEXXPI8MQIW,MWLMWXSVMGEP
VIWIEVGLJSGYWIWSRIEVP]X[IRXMIXLGIRXYV]'LMRE
PEFSVERHEREVGLMWQ3RKSMRKTVSNIGXWSJLMWMRGPYHI
ELMWXSV]SJEREVGLMWQMR;IWXIVR;EWLMRKXSRE
WXYH]SJ1E]*SYVXLTIVMSHMGEPWERHEFMSKVETL]
SJXLI-XEPMER%QIVMGEREREVGLMWXTVMRXIV)YKIRI
8VEZEKPMS
/IZMR.'EPPELER MWEWWSGMEXITVSJIWWSVSJLMWXSV]
EX 7EMRX .SWITL 'SPPIKI 97% ,MW TYFPMGEXMSRW
MRGPYHIEVXMGPIWMRXLI-RXIVREXMSREP6IZMI[SJ7SGMEP
VIGIRXP]8LI4SPMXMGEP)HKI 
´VWXRSZIPMRERHLMWPEXIWX[SVO2S[XSTME
[EWTYFPMWLIHMR1E]
%Q] &IXL 'EVRI] MW E 4L( GERHMHEXI MR XLI
(ITEVXQIRX SJ ,MWXSV] EX *PSVMHE 7XEXI 9RMZIV
WMX]97%,IVTVMQEV]´IPHSJWXYH]MWQSHIVR
+IVQER][MXLQMRSV´IPHWMRX[IRXMIXLGIRXYV]
)YVSTI XLI LMWXSV] SJ WGMIRGI ERH XLI %XPERXMG
[SVPH7LIMWGYVVIRXP][SVOMRKSRLIVHMWWIVXEXMSR
[LMGLJSGYWIWSRLS[XLI2E^MPIEHIVWLMTXVMIHXS
GSRZMRGIMXWIPMXIQIQFIVWXLIQIRSJXLI77XS
JEXLIVQER]GLMPHVIRERHLS[XLMWEXXIQTX[EWE
,MWXSV] 
ERH 4IEGIERH'LERKI 
 ,I JSVQSJTSWMXMZIIYKIRMGW
MW GSIHMXSV SJ XLI FSSO :MI[WJVSQ XLI1EVKMRW
'VIEXMRK-HIRXMXMIWMR1SHIVR*VERGI 
,IMW 4IXIV2'EVVSPP MW'LEMVSJXLI&SEVHSJ+SZIVRSVW
GYVVIRXP][SVOMRKSRFSSOTVSNIGXWSRKIRHIV[EV SJ XLI %FVELEQ 0MRGSPR &VMKEHI %VGLMZIW ERH
ERH TIEGI ERH EGYPXYVEP LMWXSV] SJ MRXIVREXMSREP XIEGLIWLMWXSV]EX7XERJSVH9RMZIVWMX]97%,I
WSGMEPMWQ MW XLI EYXLSV SV IHMXSV SJ  FSSOW MRGPYHMRK
8LI3H]WWI]SJXLI%FVELEQ0MRGSPR&VMKEHI 

0YPM'EPPMRMGSW MWE LMWXSVMERERHLIVMXEKIGSR ;EVMW&IEYXMJYP%R%QIVMGER%QFYPERGI(VMZIVMR
WYPXERX -R  WLI VIGIMZIH XLI 2SQE %[EVH XLI7TERMWL'MZMP;EV [MXL4IXIV+PE^IV
8LI
JSV4YFPMWLMRKMR%JVMGEJSV;SVOMRK0MJI*EGXSVMIW *VIIERHXLI9RJVII [MXL(EZMH;2SFPI

8S[RWLMTWERH4STYPEV'YPXYVI 
LIVWIGSRH ERH6MZIVFSVRI%1MWWMWWMTTM6IUYMIQ 

FSSOMR XLIXVMPSK] % 4ISTPI¬W,MWXSV] SJ 7SYXL
%JVMGE'SYRGMPQIQFIVERH´VWXGLEMVTIVWSRSJXLI ;MPPMEQ/'EVVSPP MWTVSJIWWSVSJWSGMSPSK]EX
2EXMSREP,IVMXEKI'SYRGMPWLIEPWSWIVZIWSRSXLIV XLI 9RMZIVWMX] SJ:MGXSVME 'EREHE ,MW VIWIEVGL
LIVMXEKIERHVIWIEVGLFSEVHW3J,IPPIRMGHIWGIRX MRXIVIWXWEVIMRXLIEVIEWSJWSGMEPQSZIQIRXWERH
'EPPMRMGSW[EWE[EVHIHXLI3VHIVSJXLI4LSIRM\ WSGMEP GLERKIXLITSPMXMGEPIGSRSQ] SJGSVTSVEXI
F]XLI(IQSGVEG]SJ+VIIGIMR7LIMWXLI GETMXEPMWQERHGVMXMGEPWSGMEPXLISV]ERHQIXLSH
EYXLSVSJ8LI;SVPHXLEX1EHI1ERHIPE 
ERH 7SQISJLMWQENSVTYFPMGEXMSRWMRGPYHI6IQEOMRK
3PMZIV8EQFS&I]SRHXLI)RKIPM1SYRXEMRW 
 1IHME [MXL&SF,EGOIXX
3VKERM^MRK(MWWIRX

'LEPPIRKIWERH4IVMPW7SGMEP(IQSGVEG]MR
0ISRIP 7ELEK{R 'EQTIVS MW EJ´PMEXIH [MXL 2IS0MFIVEP8MQIW [MXL&SF6EXRIV
'SVTSVEXI
XLI 2EXMSREP %YXSRSQSYW 9RMZIVWMX] SJ 1I\MGS 4S[IVMRE+PSFEPM^MRK;SVPH 
ERH'VMXMGEP
92%1
1I\MGS 7XVEXIKMIWJSV7SGMEP6IWIEVGL 


.YPMI 'EVPMIV MWGYVVIRXP] [SVOMRK EW E VIWIEVGL
JIPPS[ SJ XLI 6IWIEVGL *SYRHEXMSR *PERHIVW EX
XLI (ITEVXQIRX SJ 1SHIVR ERH 'SRXIQTSVEV]
,MWXSV] SJ +LIRX 9RMZIVWMX] &IPKMYQ [LIVI
WLI MW TVITEVMRK E 4L( XLIWMW YRHIV XLI WYTIV
ZMWMSR SJ 4VSJIWWSV (V +MXE (IRIGOIVI IRXMXPIH
6 3¬&VMER 'EVXIV XIEGLIW QSHIVR )YVSTIER
LMWXSV] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ +ISVKME 97% ERH
WTIGMEPM^IWMRXLIWXYH]SJQSHIVR*VIRGLGYPXYVI
;MXL XLIEGEHIQMG NSYVREP ,MWXSVMGEP 6IµIGXMSRW
6rµI\MSRW,MWXSVMUYIWLILEWTYFPMWLIHEREVXMGPIXLEX
I\EQMRIW%QIVMGERNE^^MRW*VERGI
©8VERW
REXMSREP 2IX[SVOW 4SPMXMGEP -HIRXMXMIW
ERH -RHMZMHYEP 8VENIGXSVMIW % 7SGMEP ,MWXSV] SJ -VMRE'IVMG MWE4L(GERHMHEXIEX3WKSSHI,EPP0E[
&IPKMER*MVWX;EZI*IQMRMWQGE §
ª 7GLSSPSJ=SVO9RMZIVWMX]MR8SVSRXS'EREHEERH
'LVMW'EVPWWSRI\IGYXMZIHMVIGXSVSJXLIQYPXM
QIHMELMWXSV]TVSNIGX7LETMRK7ER*VERGMWGSMWE
[VMXIVTYFPMWLIVIHMXSVERHGSQQYRMX]SVKERM^IV
,I[EWSRISJXLIJSYRHIVWSJXLIKVSYRHFVIEOMRK
7ER*VERGMWGSQEKE^MRI 4VSGIWWIH;SVPH,IEPWS
LIPTIH PEYRGL XLI QSRXLP] FMOIMRW ORS[R EW
'VMXMGEP1EWWXLEXLEZIWTVIEHXS´ZIGSRXMRIRXWERH
SZIV  GMXMIW ,I LEW IHMXIH JSYV FSSOW QSWX
LSPHW E 'EREHE +VEHYEXI 7GLSPEVWLMT JVSQ XLI
7SGMEP7GMIRGIWERH,YQERMXMIW6IWIEVGL'SYRGMP
4VMSVXSTYVWYMRKKVEHYEXIWXYHMIWWLITVEGXMGIH
GVMQMREPPE[ERHMWEPSRKXMQIWSGMEPNYWXMGIEGXMZMWX
(IFM'LEXXIVNII MWETVSJIWWSVMRXLI(ITEVXQIRX
SJ-RXIVREXMSREP6IPEXMSRWEX.EHEZTYV9RMZIVWMX]
/SPOEXE-RHME,IVQEMREVIEWSJEGEHIQMGMRXIV
IWXEVI-RHMERWSGMIX]ERHWSGMEPTVSFPIQWTSPMXMGW
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \\MMM

TSPMXMGEP XLSYKLX (EPMX ERH KIRHIV MWWYIW ERH +MYWITTI )QERYIPI 1SHMKPMERM 9R VMJSVQMWXE
LYQERVMKLXWQSZIQIRXW7LILEW[VMXXIRI\XIR RIPP¬-XEPME PMFIVEPI 
 %PPI SVMKMRM HIM TEVXMXM
WMZIP]MRFSXL)RKPMWLERH&IRKEPMERHLEWGSIHMXIH 0E*IHIVE^MSRIWSGMEPMWXEXSWGERE§


WIZIVEP ZSPYQIW ,IV FSSOW MRGPYHI 1EV\MWX 0IW)XEXW9RMWH¬)YVSTI 
ERH4SYVPE4EM\
8LSYKLX MR -RHME 
 7SGMSPSK] SJ 2EXMSREP IR)YVSTI GSIHMXIH[MXL1EVXE4IXVMGMSPM

-RXIKVEXMSR 
 ERH -HIEW ERH 1SZIQIRXW
%KEMRWX 'EWXI MR -RHME %RGMIRX XS 1SHIVR 8MQIW 7LEVM'LMPHIVW MWE4L(GERHMHEXIMRLYQERMXMIW

 EX XLI9RMZIVWMX] SJ 8I\EW EX (EPPEW 97% 7LI
JSGYWIWLIVVIWIEVGLTVMQEVMP]SRXLIGSRµYIRGISJ
7LMFEWLMW'LEXXIVNIIVIEHIVEXXLI(ITEVXQIRX PMXIVEXYVIXLIIRZMVSRQIRXERH[SQIR¬WWXYHMIW
SJ -RXIVREXMSREP 6IPEXMSRW .EHEZTYV 9RMZIVWMX] ,IVGYVVIRXTVSNIGXMRZIWXMKEXIW[SQIR¬WZMWMSRWERH
/SPOEXE-RHMEWTIGMEPM^IWMRMRXIVREXMSREPVIPEXMSRW ZSMGIWMR%QIVMGERIGSPMXIVEXYVIWWMRGI
XLISV] ,I MW XLI EYXLSV SJ 2YGPIEV 2SR
4VSPMJIVEXMSR ERH XLI 4VSFPIQ SJ 8LVIWLSPH 7XEXIW 7EQERXLE 1 6 'LVMWXMERWIR MW E [SVPH

ERHGSIHMXSVSJ+PSFEP4SPMXMGW-WWYIWERH LMWXSVMER[LSJSGYWIWSRWXYHIRXQSZIQIRXWERH
8VIRHW 
ERH%REXSQ]SJ*IEV 
,ILEW ]SYXLVIZSPX;MXLTEVXMGYPEVEXXIRXMSRXS7SYXL%WME
VIGIRXP]GSQTPIXIHX[STVSNIGXWJSVXLI9RMZIVWMX] LIV [SVO WIIOWXS HIQSRWXVEXI XLI WYTIVREXMSREP
SJ4IRRW]PZERME-RWXMXYXIJSV%HZERGIH7XYHMIWSR GSQTSRIRXWSJWXYHIRXMHIRXMX]ERHEGXMSRMRXLI
-RHME94-%7-
SRXLIETTPMGEXMSRSJMRXIVREXMSREP QMHXSPEXIX[IRXMIXLGIRXYV]
VIPEXMSRWXLISV]XS7SYXL%WMEREJJEMVW
/YREP 'LEXXSTEHL]E] MW GYVVIRXP] TVSJIWWSV
SJLMWXSV]EX.EHEZTYV9RMZIVWMX]/SPOEXE-RHME
[LIVI LI MW EPWS GSSVHMREXSV SJ XLI 'IRXIV JSV
)YVSTIER7XYHMIWERHEQIQFIVSJXLI%GEHIQMG
'SQQMXXIISJXLI7GLSSPSJ;SQIR¬W7XYHMIW,MW
QSWXMQTSVXERXVIGIRXFSSOWMRGPYHI8LI1EV\MWQ
%PI\ERHVI.1)'LVMWXS]ERRSTSYPSW MWGYV
VIRXP]GSQTPIXMRKLMW4L(SR'LVMWXMEREREVGLMWX
XLISV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ/IRXEX'ERXIVFYV]9/
[LIVI LI LEW EPWS FIIR IQTPS]IH EW E WIWWMSREP
XIEGLIVJSVXLITEWXXLVII]IEVW,ILEWTVIWIRXIH
ERH GSRZIRIH [SVOWLSTW EX WIZIVEP REXMSREP ERH
MRXIVREXMSREPGSRJIVIRGIWERHLEWVIGIRXP]TYFPMWLIH
SJ 0ISR 8VSXWO] 
ERH &EQTERXLM%RHSPERIV X[S EVXMGPIW SR 8SPWXS] SRI MR %REVGLMWX7XYHMIW
2E]E&MXEVOE&VE^MPIV0YPE7EVOEV % 2I[(IFEXI 7TVMRK 
 XLI SXLIV MR 4SPMXMGW ERH 6IPMKMSR
MR0IJX4SPMXMGW0YPE¬W+SZIVRQIRXMR&VE^MP
 %TVMP

,MW VIGIRX [SVO LEW JSGYWIH SR IRZMVSRQIRXEP
EGXMZMWQERHWSGMEPMWQMR-RHMEMRGPYHMRKEWXYH]
SJXLI2EVQEHE&EGLES%RHSPER
.SEUYvR1'LkZI^ MWEHSGXSVEPGERHMHEXIMRXLI
0EXMR%QIVMGERERH'EVMFFIER,MWXSV]4VSKVEQEX
2I[=SVO9RMZIVWMX]97%
,SRKQMRK 'LIRK MW ER EWWMWXERX TVSJIWWSV
MR WSGMSPSK] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 7EWOEXGLI[ER
1MGLEIP,''LYR MWGYVVIRXP]E4L(GERHMHEXI
EXXLI*EGYPX]SJ%WMER7XYHMIW%YWXVEPMER2EXMSREP
9RMZIVWMX] ,MW VIWIEVGL MRXIVIWXW EVI 'LMRIWI
REXMSREPMWQERH,SRK/SRKLMWXSV],MWHSGXSVEP
XLIWMWI\EQMRIWXLIVIPEXMSRWLMTFIX[IIRGSPSRMEP
MWQ©'LMREGSQTPI\ªERHXLITSPMXMGWSJ'LMRIWI
REXMSREPMWQMRGSPSRMEP,SRK/SRK
.SEUYMR'MIRJYIKSW MWEQIQFIVSJ'ST;EXGL
'EREHE (V'LIRKTVIZMSYWP]XEYKLXEX7LERKLEM
.MES8SRK9RMZIVWMX]ERH7X8LSQEW9RMZIVWMX]
ERH WIVZIH EW E TYFPMG TVSWIGYXSV MR 7LERKLEM
(V'LIRK¬WVIWIEVGLMRXIVIWXWEVIMRXLIEVIEWSJ
WSGMSPIKEPWXYHMIW[LMXIGSPPEVGVMQIMRXIVREXMSREP
ERH GSQTEVEXMZI GVMQMREP NYWXMGI GVMQMREP PE[
GSVTSVEXMSRW WIGYVMXMIW VIKYPEXMSR ERH 'LMRIWI
PE[ERHWSGMIX]
(SREXIPPE'LIVYFMRMTVSJIWWSVSJGSRXIQTSVEV]
LMWXSV]XIEGLIWLMWXSV]SJNSYVREPMWQEXXLI4SPMXMGEP
7GMIRGIW*EGYPX]SJXLI9RMZIVWMX]SJ7MIRE-XEP]
7LILEW[VMXXIRERHIHMXIHQSRSKVETLWERHIWWE]W
SR TSPMXMGEP ERH IPIGXSVEP LMWXSV] XLI LMWXSV] SJ
NSYVREPMWQERHXLILMWXSV]SJTEGM´WQMRGPYHMRK
0% +YIVVMPPE 'LETXIV [LMGL LI LIPTIH FYMPH
ERHXLI6IZSPYXMSREV]%YXSRSQSYW'SQQYRMXMIW
'MIRJYIKSWEPWSLIPTIHGVIEXIXLI7SYXLIVR'EPMJSVRME
%REVGLMWX*IHIVEXMSR§0SW%RKIPIW'LETXIVERH
6IZSPYXMSREV]%YXSRSQSYW'SQQYRMXMIWEVIZSPY
XMSREV]JIHIVEXMSRSJGSQQYRMX]GSYRGMPWLIPTMRK
FYMPH EKVEWWVSSXWTSTYPEVQSZIQIRX[MXLEYXS
RSQ] WIPJHIXIVQMREXMSR WIPJSVKERM^EXMSR ERH
ERMRJVEWXVYGXYVIJSVXLIWIPJHIJIRWISJSTTVIWWIH
TISTPIERHSTTVIWWIHGSQQYRMXMIW
)PZMS'MJIVVM MWETIVQERIRXTVSJIWWSVSJLMWXSV]
ERH -XEPMER PMXIVEXYVI EX XLI 0ISTSPHS ERH %PMGI
*VERGLIXXM-RWXMXYXISJ'MXXlHM'EWXIPPS-XEP],I
MW XLI EYXLSV SJ WM\ FSSOW ERH WIZIVEP EVXMGPIW MR
\\MZ 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

LMWXSVMGEP NSYVREPW ,I LEW GSRXVMFYXIH XS QER] §

7LILEWFIIRXLISVKERM^IV
IRG]GPSTIHMEW [MXL4VSJIWWSV (I 0YRE SJ XLI %RRYEP 'SRJIV
IRGI ©+MIPPMWQS I %^MSRMWQS 'ERXMIVM ETIVXMª
6MGO'PETXSR XIEGLIWWIZIVEPGSYVWIWEFSYX[EV §

XLI LSQI JVSRX ERH VIWYPXERX WSGMEP QSZIQIRXW
EXXLI9RMZIVWMX]SJ&VMXMWL'SPYQFME3OEREKER 7IFEWXMkR'SQMRMIPPS SFXEMRIHLMW&%MRWSGMS
'EREHE8LIMQTEGXSJ[EVLIEVKYIWMVVIZSGEFP]
,I
GLERKIWTYFPMGGSRWGMSYWRIWWWSGMIX]ERHXLITPEGI
ERHTYVTSWISJXLIMRHMZMHYEP[MXLMRXLEXVIEPQ
'YVVIRXP]LIMW[SVOMRKSR*IMKRMRK1EHRIWW8LI
0MJI 8VMEPW ERH -RGEVGIVEXMSR SJ 'LMIJ 'SRWXEFPI
PSK]EXXLI9RMZIVWMX]SJ&YIRSW%MVIW9&%
LEWTYFPMWLIHQER]EVXMGPIWEFSYXGPEWWWXVYKKPIWMR
%VKIRXMREERHLEW[VMXXIREVXMGPIWEFSYXMRXIVREXMSREP
PEFSVGSWXWERHIQTPS]QIRXGSRHMXMSRW
(EZMH1YVHSGLEFSSOEFSYXTSPMGMRKXLIGVMQMREP
MR
NYWXMGI W]WXIQ ERH GVMQMREP MRWERI EW]PYQW MR
;IWXIVR'EREHE
.SLR'PEVOI [SVOWEWSVKERM^IV[MXLXLI3RXEVMS
1EXXLI[&'SRR MWE4L(GERHMHEXI%&(
XLI(ITEVXQIRXSJ,MWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ-S[E
97% ,MW HMWWIVXEXMSR ©'SVTSVIEP 6LIXSVMGWª
I\EQMRIWXLIMRXIVGSRRIGXMSRWFIX[IIRXLILMWXSV]
SJ JSVIRWMG QIHMGMRI WI\YEP WGMIRGI ERH KIRHIV
'SEPMXMSR %KEMRWX 4SZIVX] 3'%4
 ,I GEQI XS TSPMXMGWMR+IVQER]%YWXVMEERH'^IGLSWPSZEOME
'EREHEJVSQ0SRHSR)RKPERHMR[LIVILI §
LEHTVIZMSYWP]FIIREGXMZIMRLMKLWGLSSPWXYHIRX
SVKERM^MRKERHMRWIZIVEPXVEHIYRMSRW,IXSSOE .YWXMR 'SV´IPH LEW FIIR XIEGLMRK LMWXSV] ERH
NSFEXXLI;IWXMRKLSYWITPERXMR0SRHSR3RXEVMS MRXIVREXMSREPVIPEXMSRWEX+IIPSRK+VEQQEV7GLSSP
ERHTPE]IHEREGXMZIVSPIMRXLI9RMXIH)PIGXVMGEP %YWXVEPMEWMRGI,IMWXLIEYXLSVSJWIZIVEP
;SVOIVW¬9RMSREWEWLSTWXI[EVH-RLILIPTIH FSSOWSR%YWXVEPMERLMWXSV]KIRIEPSK]ERHEWTIGXW
JSVQXLI0SRHSR9RMSRSJ9RIQTPS]IH;SVOIVW SJ GSPSRMEP LMWXSV] IWTIGMEPP] JSV 7SYXLIEWX %WME
099;
 ,IMWEPWSEGSEYXLSVSJ8LI)YVIOE)RG]GPSTIHME
(SVSXLIE . 'SMJJI MW ER EWWMWXERX TVSJIWWSV EX
XLI 'MX] 9RMZIVWMX] SJ 2I[ =SVO¬W &SVSYKL SJ
1ERLEXXER 'SQQYRMX] 'SPPIKI 0MFVEV] 97%
7LILEWI\XIRWMZII\TIVMIRGIMRTVSXIMRFMSGLIQ
MWXV]ERH[SVOIHMRE2SFIP4VM^I[MRRIV¬WPEFSV
EXSV]EX6SGOIJIPPIV9RMZIVWMX]&IWMHIWLSPHMRKE
1EWXIV¬WHIKVIIMRPMFVEV]ERHMRJSVQEXMSRWGMIRGI
'SMJJILSPHWHIKVIIWMRFMSPSK]ERHPMFIVEPWXYHMIW
ERHMWTYFPMWLIHMRFSXL´IPHW
'EVVMI 'SPPIRFIVK MW E 4L( GERHMHEXI EX XLI
9RMZIVWMX] SJ 1MRRIWSXE 97% ERH MW [VMXMRK
E HMWWIVXEXMSR SR XLI EIWXLIXMGW SJ XIVVSVMWQ
MR+IVQER]ERHXLI9RMXIH7XEXIW
8SQ'SPPMRW MWE4L(GERHMHEXIMR%QIVMGERWXYH
MIWEXXLI9RMZIVWMX]SJ-S[E97%,MWIWWE]WSR
[LMGL [EW E[EVHIH XLI :MGXSVMER 'SQQYRMX]
,MWXSV]%[EVHMR
.SLR1'S\ MWEWWMWXERXTVSJIWWSVSJ)YVSTIERLMW
XSV]EX*PSVMHE+YPJ'SEWX9RMZIVWMX]97%[LIVI
LI GLEMVW XLI 'IRXIV JSV .YHEMG ,SPSGEYWX ERH
,YQER 6MKLXW 7XYHMIW ,I MW GYVVIRXP] VIZMWMRK
LMW HMWWIVXEXMSR [LMGL I\EQMRIW +IVQER.I[MWL
VIWMWXERGI XS 2E^MWQ JSV TYFPMGEXMSR ,I EPWS
WIVZIW SR XLI IHMXSVMEP FSEVH SJ XLI .SYVREP SJ
.I[MWL-HIRXMXMIW
6MGLEVH *VERGMW 'VERI TVSJIWWSV SJ LMWXSV]
EX +VIIRWFSVS 'SPPIKI 97% MW E LMWXSVMER SJ
QSHIVR*VERGI[MXLEWTIGMEPM^EXMSRMRXLIIVESJ
;SVPH;EV--ERHXLI,SPSGEYWX,IMWXLIEYXLSV
SJX[SFSSOW% *VIRGL'SRWGMIRGIMR4VEKYI0SYMW
)YKsRI *EYGLIV ERH XLI %FERHSRQIRX SJ '^IGLS
%QIVMGERTSTYPEVGYPXYVIETTIEVMR8LI'SPYQFME WPSZEOME 
 ERH 4EWWMSR SJ -WVEIP .EGUYIW
,MWXSV] SJ 4SWX;SVPH ;EV -- %QIVMGE ERH 8LI 1EVMXEMR 'EXLSPMG 'SRWGMIRGI ERH XLI ,SPSGEYWX
,ERHFSSOXS0MJIMR%QIVMGE8LI6SEVMRK8[IRXMIW JSVXLGSQMRK
EW[IPPEWRYQIVSYWEVXMGPIWIWWE]W
,IMWXLIGSEYXLSVSJ(E]F](E]W ERHFSSOVIZMI[W

'LMEVE'SPSQFMRM MWEVIWIEVGLIVERHGSPPEFSV 6SREPH'VIEKL MW4VSJIWWSV)QIVMXYWMR7SGMSPSK]

EXSV[MXLXLI-RWXMXYXIJSVXLI,MWXSV]SJ6IWMWX SJ XLI 9RMZIVWMX] SJ 1SRXTIPPMIV *VERGI ,I MW
ERGIMR8YVMR-XEP]ERHMWRS[MRZIWXMKEXMRKXLI GYVVIRXP] XLI GSIHMXSV SJ XLI SRPMRI NSYVREPW
GPERHIWXMRIRIX[SVOWSJ+MYWXM^MEI0MFIVXlHYVMRK 6rJVEGXMSRW VIJVEGXMSRWTPYWPSMRSVK  ERH(MZIVKIRGIW
XLI XMQI SJ -XEP]¬W JEWGMWX VIKMQI 7LI TYFPMWLIH HMZIVKIRGIWFI  ,I MW EPWS MR GLEVKI SJ XLI
(MEVMSHM8IVIWMS*IVVIVS  ERH:MRHMGI ©6IWIEVGLSR%REVGLMWQª[IFWMXIVEJSVYQMRJS 
'EZEPPIVEYRE0YRKE&EXXEKPMEGSRXVSMP*EWGMWQS ,MWPEXIWXFSSOWMRGPYHI0¬-QEKMREXMSRHrVSFrI  
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \\Z

0¬%JJEMVI7EGGSIX:ER^IXXM 
ERHXLIJSVXL 0EYVIRGI (EZMW MW PIGXYVIV MR TSPMXMGW MR XLI
GSQMRK 0EFSVEXSMVIW HI P¬YXSTMI 0IW 'SQQYRIW (ITEVXQIRXSJ7SGMSPSK]SJXLI2EXMSREP9RMZIV
PMFIVXEMVIWEY\)XEXW9RMWHIlRSWNSYVW 
 WMX]SJ-VIPERH1E]RSSXL,ILEWTVIZMSYWP]XEYKLX
1EVO . 'VS[PI] MW E 4L( VIWIEVGLIV EX XLI
'IRXIVJSV'SRXIQTSVEV]&VMXMWL,MWXSV]-RWXMXYXI
TSPMXMGEP ERH WSGMEP XLISV] EX 3\JSVH 9RMZIVWMX]
6YWOMR'SPPIKI ERH 9RMZIVWMX] 'SPPIKIW +EP[E]
ERH(YFPMR%JSYRHMRKQIQFIVSJXLI%REVGLMWX
SJ,MWXSVMGEP6IWIEVGL0SRHSR9/,MWVIWIEVGL 7XYHMIW 2IX[SVO LI MW XLI IHMXSV [MXL 4IXIV
MRXIVIWXWEVIMR[SQIR¬WLMWXSV]ERHXVEHIYRMSR 7XMPPQER
SJ8LI2I[9XSTMER4SPMXMGWSJ9VWYPE/
MWQMRX[IRXMIXLGIRXYV]&VMXEMR 0I+YMR¬W8LI(MWTSWWIWWIH
ERH[MXL6YXL
/MRRE
SJ%REVGLMWQERH9XSTMERMWQ JSVXLGSQMRK
'EVSP /PMQMGO ']KERS[WOM MW ER EWWSGMEXI 

TVSJIWWSV MR XLI )RKPMWL (ITEVXQIRX EX (I4EYP
9RMZIVWMX] 97% [LIVI WLI LEW EPWS WIVZIH EW 1MGLEIP8(EZMW LEWTYFPMWLIH[MHIP]SR&VMXMWL
HMVIGXSV SJ XLI ;SQIR¬W 7XYHMIW 4VSKVEQ ERH TSPMXMGEP ERH GYPXYVEP LMWXSV]MRGPYHMRK EW IHMXSV
XLI%QIVMGER7XYHMIW4VSKVEQ SJ 6EHMGEPMWQ ERH 6IJSVQ MR &VMXEMR §

 E WM\ZSPYQI GSPPIGXMSR SR XLI 0SRHSR
'LVMWXMRI ']RR [EW XLI EWWSGMEXI HMVIGXSV SJ 'SVVIWTSRHMRK7SGMIX] 
2I[KEXIMR6IZSPYXMSR
%JVMGEREWXYHMIWERHMWRS[E1IPPSR4SWXHSGXSVEP [MXL-EMR1G'EPQERERH'LVMWXMRE4EVSPMR

*IPPS[ MR ;SQIR¬W 7XYHMIW EX &EVREVH 'SPPIKI 9RVIWTIGXEFPI6EHMGEPW#4STYPEV4SPMXMGWMRXLI%KISJ
97% *VSQ  XS  WLI [EW E PIGXYVIV 6IJSVQ [MXL4EYP4MGOIVMRK
ERH8IVVSV*VSQ
VIWIEVGLIVEXXLI9RMZIVWMX]SJ'SGSH]%FMHNER 8]VERRMGMHI XS 8IVVSVMWQ MR )YVSTI  XS XLI
'}XIH¬-ZSMVI7LIMWGYVVIRXP][SVOMRKSREFSSO *YXYVI [MXL&VIXX&S[HIR

TVSNIGXSRXLI974VIWMHIRX¬W)QIVKIRG]4PERJSV
%-(76IPMIJ4)4*%6
MR7YF7ELEVER%JVMGE 7MQSRI ' 'I^ERRI (I 7ERXMEKS 6EQSW MW
GYVVIRXP] E 4L( WXYHIRX MR XLI (ITEVXQIRX
)ZER 1EXXLI[ (ERMIP MW E 4L( GERHMHEXI SJ,MWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ2SVXL8I\EW97%
%&(
MRXLI(ITEVXQIRXWSJ,MWXSV]ERH4SPMXMGEP ,IVTVMQEV]´IPHSJVIWIEVGLMWQSHIVR)YVSTIER
7GMIRGI EX XLI 2I[ 7GLSSP JSV 7SGMEP 6IWIEVGL LMWXSV] [MXL E GSRGIRXVEXMSR SR +IVQER] JVSQ
ERH MRWXVYGXSV SJ LMWXSV] EX 7X *VERGMW 'SPPIKI  XS XLI TVIWIRX ,IV VIWIEVGL EVIEW MRGPYHI
&VSSOP]R 97% ,I TVIZMSYWP] [SVOIH EW ER EKVEVMERERHJSSHTSPMGMIWXLI[IPJEVIWXEXIERH2E^M
EVGLMZMWX EX XLI 8EQMQIRX 0MFVEV]6SFIVX * +IVQER]¬W QMKVEXMSR ERH VIWIXXPIQIRX TVEGXMGIW
;EKRIV 0EFSV %VGLMZIW 2I[ =SVO 9RMZIVWMX] ERHXLIMQTPMGEXMSRWJSVIZIV]HE]PMJI
ERHEWEVIWIEVGLIVEXXLI)QQE+SPHQER,MWXSV]
4ETIVW 9RMZIVWMX] SJ 'EPMJSVRME EX &IVOIPI] ,MW 1EVGSHI;EEVH MWEPIGXYVIVMR)RKPMWLPMXIVEXYVI
HMWWIVXEXMSRMRTVSKVIWW
I\TPSVIWXLIXVERWREXMSREP EXXLI9RMZIVWMX]SJ%QWXIVHEQXLI2IXLIVPERHW
MHISPSK] ERH [SVO GYPXYVI SJ RMRIXIIRXLGIRXYV]
'YFERGMKEVQEOIVWMR,EZERE7SYXL*PSVMHEERH
2I[=SVO'MX]
2YTYV(EWKYTXE XIEGLIWMRXLI,MWXSV](ITEVX
QIRXEX.EHEZTYV9RMZIVWMX]/SPOEXE-RHME
. 1 * (EYHIMN MW EJ´PMEXIH [MXL )VEWQYW
9RMZIVWMX]SJ6SXXIVHEQXLI2IXLIVPERHW
&IPMRHE (EZMW MW ER EWWSGMEXI TVSJIWWSV SJ
LMWXSV]EX6YXKIVW9RMZIVWMX]97%7LIMWEYXLSV
SJ,SQI*MVIW&YVRMRK*SSH4SPMXMGWERH)ZIV]HE]
,I[VSXILMWHSGXSVEPXLIWMWSR©.SLR1SVPI]ERH
XLI 0MFIVEP-QEKMREXMSR8LI9WIWSJ ,MWXSV]MR
)RKPMWL0MFIVEP'YPXYVI§ª
1MGLIP (I ;EIPI MW EJ´PMEXIH [MXL 0EZEP
9RMZIVWMX]'EREHE
%PMGME'(IGOIV MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVSJLMW
XSV] ERH [SQIR¬W WXYHMIW EX 4YVHYI 9RMZIVWMX]
97% 7LI MW GYVVIRXP] [SVOMRK SR E QERYWGVMTX
EFSYXKIRHIVTS[IVERHQMPMXEVMWQMR-HM%QMR¬W
9KERHE,IVVIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHITSWXGSPSRMEP
%JVMGERLMWXSV]KIRHIVERHQMPMXEVM^EXMSRJIQMRMWQ
0MJIMR;SVPH;EV-&IVPMR 
ERHGSIHMXSV ERHREXMSREPMWQERHKPSFEPJIQMRMWXQSZIQIRXW
SJ'LERKMRKXLI;SVPH'LERKMRK3RIWIPJ4SPMXMGEP
4VSXIWX ERH 'SPPIGXMZI -HIRXMXMIW MR XLI WW 8MPQER (IHIVMRK MW E WIRMSV PIGXYVIV MR XLI
;IWX+IVQER]ERH97 JSVXLGSQMRK
ERH)MKIR7MRR (ITEVXQIRXSJ,MWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ7SYXL
%PPXEKYRH)VJELVYRK JSVXLGSQMRK
7LIMWGYVVIRXP] %JVMGE,IMWEYXLSVSJ,EXIXLI3PHERH*SPPS[XLI
GSQTPIXMRK8LI-RXIVREP0MJISJ4SPMXMGW8LI©2I[ 2I[/LSIOLSIERH1MWWMSREVMIWMR)EVP]2MRIXIIRXL
0IJXªMR;IWX+IVQER]§ 'IRXYV]2EQMFME 
,ILEWEPWSTYFPMWLIHE
\\ZM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW
RYQFIVSJEVXMGPIWSR2EQMFMESR7SYXL%JVMGER
LMWXSV]ERHSRKPSFEPLMWXSV]
0]RRIXXI 1 (IIQ MW E 4L( GERHMHEXI EX
8IQTPI9RMZIVWMX]97%,IVHSGXSVEPHMWWIVXEXMSR
JSGYWIW SR XLI SVKERM^EXMSREP ERH MRWXMXYXMSREP
EWTIGXW SJ TVSTEKERHE GSQTERMIW XLEX STIVEXIH
[MXLMRXLI;ILVQEGLXWTIGM´GEPP]XLSWISTIVEXMRK
HYVMRKXLI7GERHMREZMERERH&EPOERGEQTEMKRW7LI
LEWLIPHXIEGLMRKTSWMXMSRWEX8IQTPI9RMZIVWMX]
6MHIV 9RMZIVWMX] 92''LEVPSXXI ERH ;MRKEXI
9RMZIVWMX]XIEGLMRKWYGLGSYVWIWEW%RGMIRXERH
1SHIVR ;SVPH ;IWXIVR 'MZMPM^EXMSR ERH ;EV
ERH7SGMIX]
%FVELEQ4(I0ISR MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVEX
XLI9RMZIVWMX]SJ6SGLIWXIV97%MRXLI1EVKEVIX
;EVRIV+VEHYEXI7GLSSPSJ)HYGEXMSRERH,YQER
(IZIPSTQIRX,MWVIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHIWSGMEP
WXYHMIWIHYGEXMSRGYPXYVEPWXYHMIWEREVGLMWXXLISV]
ERHGVMXMGEPTIHEKSK](I0ISR¬WVIWIEVGLMRXIVIWXW
EVXMGPIW ERH TETIVW MR 7TERMWL )RKPMWL ERH
%VQIRMER[MXLEJSGYWSRWIGYVMX]MWWYIWMRGPYH
MRKXIVVSVMWQEVQWXVERWJIVERHSVKERM^IHGVMQI
0MPMERE(I]ERSZE MWTVSJIWWSVSJWSGMSPSK]EX7X
/PMQIRX3LVMHWOM7S´E9RMZIVWMX]&YPKEVMEERHE
QIQFIVSJXLI-RWXMXYXIJSV'VMXMGEP7SGMEP7XYHMIW
7S´EERH4PSZHMZ9RMZIVWMX]4EMWMM,MPIRHEVWOM,IV
TYFPMGEXMSRWEVIMRXLI´IPHSJXLIXLISV]ERHQIXLSH
SJWSGMSPSK]XLILMWXSV]SJXLIWSGMEPWGMIRGIWERH
XLITYFPMGWTLIVIXLILMWXSVMGEPWSGMSPSK]SJGSQ
QYRMWQ ERH TSWXGSQQYRMWQ ©QMGVSLMWXSV]ª
GSPPIGXMZIQIQSV]ERHWSGMEPXIQTSVEPMXMIW
7YWLSZER(LEV MWEREWWSGMEXISJXLIVIWIEVGLERH
WXYH]GIRXIV:MOEW%HL]E]ER/IRHVEMR1YQFEM
-RHME,ILIEHWEVIKMSREPWXYH]SR©(IQSGVEG]ERH
+SZIVRERGIMR7SYXL%WMEªERHMWEJVIUYIRXGSR
XVMFYXSVSRRISPMFIVEPIGSRSQMGVIJSVQWERHXLIMV
MQTEGXWMRXLI7SYXL%WMERVIKMSR,ILEWGSQTPIXIH
VIWIEVGLSRXLILMWXSV]SJXLI;SVPH&ERO¬WMRXIV
EVIKVSYRHIH MRGVMXMGEPXLISVMIW ERHXLIWI LEZI
ERHQSRMXSVWXLI
PIHLMQXSI\TPSVILS[WSGMEPWXYHMIWIHYGEXMSRERH
VEHMGEPXLISV]GERFIGSQFMRIHXSIUYMTWXYHIRXW
[MXL XLI ORS[PIHKI ERH YRHIVWXERHMRK SJ LS[
MHISPSK]MWVITVSHYGIH
(IRRMW.SLR(IPIXERX MWTVSJIWWSVSJ6SQERMER
WXYHMIWEXXLI7GLSSPSJ7PEZSRMGERH)EWX)YVSTIER
7XYHMIW9RMZIVWMX]'SPPIKI0SRHSR9/ERHEXXLI
ZIRXMSRMR-RHME YRTYFPMWLIH
MQTEGX SJ XLI TVSNIGXW SJ MRXIVREXMSREP ´RERGMEP
MRWXMXYXMSRWMR-RHMEERHMRXLI7SYXL%WMERVIKMSR
4MIXVS (M 4ESPE MW PIGXYVIV MR LMWXSV] EX XLI
9RMZIVWMX]SJ0MRGSPR9/,MWQEMRMRXIVIWXWEVI
XLILMWXSV]SJEREVGLMWQTSPMXMGEPQMKVEXMSRERH
WSGMEPQSZIQIRXWERHLIMWGYVVIRXP]GSRGPYHMRK
EFSSOIRXMXPIH%7LSVX,MWXSV]SJ%REVGLMWQ
9RMZIVWMX] SJ %QWXIVHEQ XLI 2IXLIVPERHW SR
WIGSRHQIRX
,IMWXLIEYXLSVSJWIZIVEPQSRSKVETLW 2EQMREXE(MEFEXI*YPFVMKLX%PYQREJVSQXLI
ERH ZSPYQIW SJ WXYHMIW SR XLI VIGIRX LMWXSV] SJ -ZSV]'SEWXMWE4L(GERHMHEXIMRXLI4VSKVEQMR
6SQERMEMRGPYHMRK'SQQYRMWX8IVVSVMR6SQERME 'SQTEVEXMZI0MXIVEXYVIEXXLI9RMZIVWMX]SJ8I\EW
+LISVKLMY(INERHXLI4SPMGI7XEXI§ 
 EX%YWXMR97%,IVEGEHIQMGMRXIVIWXWJSGYWSR
,MW QSWX VIGIRX FSSO MW -SR %RXSRIWGY ,MXPIV¬W X[IRXMIXLGIRXYV] *VERGSTLSRI ERH %RKPSTLSRI
*SVKSXXIR%PP] 
,ILEWEPWSGSIHMXIH[MXL ;IWX %JVMGER [SQIR [VMXIVW X[IRXMIXLGIRXYV]
3XXQEV8VEYGE+IVQER(SGYQIRXWSRXLI,SPSGEYWX %JVMGER %QIVMGER ERH %JVS,MWTERMG [SQIR
MR6SQERME 
 [VMXIVW JIQMRMWX XLISVMIW ERH TSWXGSPSRMEP
XLISVMIW,IVHMWWIVXEXMSRI\TPSVIWXLIJIEVSJXLI
;EPXIV(IPVMS MWEJ´PMEXIH[MXLXLI9RMZIVWMX]SJ JIQEPI FSH] ERH XLI FSH] EW WMXI SJ VIWMWXERGI
&YIRSW%MVIW%VKIRXMRE MR;IWX%JVMGER´GXMSRW

4EXVMGME (I1EVGS MW EJ´PMEXIH [MXL XLI 6EGLIP , 8 (MGOMRWSR [EW 6MGLEVH 0SHKI 4VSJIWWSV
'EVWSR,SQIWXIEH%WWSGMEXMSR97% SJ &VMXMWL ,MWXSV] § ERH MW RS[ ER
)QIVMXYW4VSJIWWSVEX)HMRFYVKL9/,MWTYF
/LEXGLMO (IV+LSYKEWWMER MW E TVSJIWWSV SJ PMGEXMSRW MRGPYHI EW EYXLSV &SPMRKFVSOI  
MRXIVREXMSREP VIPEXMSRW ERH E VIWIEVGLIV EX XLI ;EPTSPIERHXLI;LMK7YTVIQEG]   0MFIVX]ERH
9RMZIVWMHEH HI 7ER %RHVrW MR &YIRSW %MVIW 4VSTIVX] 4SPMXMGEP -HISPSK] MR )MKLXIIRXL'IRXYV]
%VKIRXMRE,MW´IPHSJI\TIVXMWIMWWIGYVMX]WXYHMIW &VMXEMR   ERH 8LI 4SPMXMGW SJ XLI 4ISTPI MR
ERH LI LEW LIPH TSWMXMSRW MR 7SYXL %JVMGE )MKLXIIRXL'IRXYV]&VMXEMR   ERHEWIHMXSV
%VKIRXMREERHXLI9RMXIH7XEXIWMRFSXLEGEHIQMG &VMXEMRERHXLI%QIVMGER6IZSPYXMSR   &VMXEMR
ERH EHZMWSV] VSPIW 8LI VIGMTMIRX SJ RYQIVSYW ERHXLI*VIRGL 6IZSPYXMSR§  ERH
KVERXWERHJIPPS[WLMTW(IV+LSYKEWWMERLEWTYF IMKLXZSPYQIWSJ&VMXMWL4EQTLPIXWSRXLI%QIVMGER
PMWLIHSZIVFSSOGLETXIVWQSRSKVETLWIWWE]W 6IZSPYXMSR
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \\ZMM

%RKIPE((MPPEVH MWEREWWSGMEXITVSJIWWSVSJ%JVS
7LIMWGYV
%QIVMGER ERH %JVMGER WXYHMIW EX XLI 9RMZIVWMX]
SJ 1MGLMKER 97% 7LI WTIGMEPM^IW MR %QIVMGER
ERH%JVMGER%QIVMGERMRXIPPIGXYEPLMWXSV]VIPMKMSYW
WXYHMIWERHGSRWIVZEXMZIXLSYKLX7LIMWGYVVIRXP]
[VMXMRKEFMSKVETL]SJ.EQIW1IVIHMXL
%(SGYQIRXEV],MWXSV] ZSPW§
VIRXP][SVOMRKSREGSQTEVEXMZIWXYH]SJGSQQY
RMWQERHREXMSREPMWQMR%PKIVMEERH7SYXL%JVMGE
4EYPS(VMRSX XIEGLIWLMWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ
1ERGLIWXIV9/,IMWGSIHMXSVSJ1kWEPPkHI
PE HSQMREGM{R ] PE VIWMWXIRGME )WXYHMSW HI LMWXSVME
2LPERLPE (PEQMRM MW PIGXYVIV MR XLI (ITEVX
QIRX SJ,MWXSV] EXXLI 9RMZIVWMX] SJ7[E^MPERH
ERHMWXLIEYXLSVSJZEVMSYW
7[E^MPERH
*VIH(SRRIPP] XIEGLIW&VMXMWLLMWXSV]EXXLI7EMRX
.SLR'EQTYWSJXLI9RMZIVWMX]SJ2I[&VYRW[MGO
'EREHE,MWEVIESJVIWIEVGLMRXIVIWXMWXLIVEHMGEP
ERHVIJSVQQSZIQIRXWSJ+VIEX&VMXEMRJVSQ
XS%JSVQIVHITEVXQIRXEP GLEMVTIVWSRERH
EWWSGMEXIHIERSJKVEHYEXIWXYHMIWLILEWVIGIRXP]
HIZIPSTIHEWIGSRHGEVIIVEWEXVEZIP[VMXIV
%RHVI[ (S[PMRK MW E LMWXSVMER [SVOMRK MR XLI
,MWTERMG 7XYHMIW (ITEVXQIRX [MXLMR XLI 7GLSSP
SJ)YVSTIER7XYHMIW'EVHMJJ9RMZIVWMX]9/,MW
VIWIEVGL LEW GIRXIVIH SR 'EXEPER LMWXSV] MR XLI
X[IRXMIXL GIRXYV] ERH MR TEVXMGYPEV XLI TSPMXMGEP
EVXMGYPEXMSR SJ 'EXEPER REXMSREPMWQ YRHIV XLI
*VERGSHMGXEXSVWLMTERHMRHIQSGVEXMG7TEMR,I
TIVYERE&I]SRH(SQMREXMSRERH6IWMWXERGI7XYHMIW
MR4IVYZMER,MWXSV]
EVXMGPIWSRXLIWSGMEPIGSRSQMGERHGYPXYVEPLMWXSV]
SJ X[IRXMIXLGIRXYV] 4IVY ,I MW GSQTPIXMRK E
FSSOSRPEFSVVEGIERHWXEXIJSVQEXMSRMR4IVYERH
ERIHMXIHZSPYQIXMXPIH'LI¬W%QrVMGE8LI1EOMRK
SJXLI6IZSPYXMSREV]MRW0EXMR%QIVMGE
7ZIR(YFMI XIEGLIWGSYVWIWMR9RMXIH7XEXIWLMW
XSV]EX.SLR'EVVSPP9RMZIVWMX]97%,MWHSGXSVEP
HMWWIVXEXMSR[EWEWXYH]SJXLIIZSPYXMSRSJXLI.YWXMGI
(ITEVXQIRX¬W 'MZMP 6MKLXW (MZMWMSR MR XLI QMH
X[IRXMIXLGIRXYV],IMWGYVVIRXP][SVOMRKSREFSSO
SRXLIIEVP]]IEVWSJXLI'MZMP6MKLXW(MZMWMSR
0EYVIRX (YFSMW E WTIGMEPMWX MR XLI LMWXSV]
ERHGYPXYVISJ*VERGIERHXLI'EVMFFIERMWETVS
JIWWSV SJ LMWXSV] ERH 6SQERGI WXYHMIW EX (YOI
9RMZIVWMX] 97% ,I MW XLI EYXLSV SJ %ZIRKIVW
LEW TYFPMWLIH MR E RYQFIV SJ NSYVREPW ERH MW SJXLI2I[;SVPH
ERH %'SPSR]SJ'MXM^IRW
XLIEYXLSVSJ6IGSRWXVYGXMRKXLI2EXMSR'EXEPSRME 6IZSPYXMSR ERH 7PEZI )QERGMTEXMSR MR XLI *VIRGL
WMRGIXLI7TERMWL'MZMP;EV 
 'EVMFFIER§ 
[LMGL[SRJSYVFSSO
)QQE(S[PMRK MWE4L(GERHMHEXIEXXLI7GLSSP
SJ4SPMXMGWERH7SGMSPSK]&MVOFIGO9RMZIVWMX]SJ
0SRHSR 9/ ,IV HSGXSVEP XLIWMW PSSOW EX XLI
VSPISJWSGMEPEGXMZMWQMRXLIGVMWMWSJPIKMXMQEG]MR
+GIRXIVIHKPSFEPKSZIVRERGIERHRISPMFIVEPMWQXS
YRHIVWXERHXLIVIPEXMSRWLMTFIX[IIRVIWMWXERGIERH
TS[IV7LILEWVIGIRXP]TYFPMWLIHSR+WYQQMX
TVSXIWXWXLI)YVSTIERERH;SVPH7SGMEP*SVYQW
ERHMQQEXIVMEPERHEJJIGXMZIPEFSV
8MQSXL](IER(VETIV MWEREWWMWXERXTVSJIWWSV
TVM^IW MRGPYHMRK XLI *VIHIVMGO (SYKPEWW 4VM^I
;MXL6MGLEVH8YVMXWLIMWGYVVIRXP][SVOMRKSR
E LMWXSV] SJ XLI 'EVMFFIER ,I MW EPWS [VMXMRK E
LMWXSV] SJ XLI FERNS ERH E FSSO SJ IWWE]W EFSYX
JSSXFEPPVEGIERHXLIPIKEGMIWSJIQTMVIMRGSR
XIQTSVEV]*VERGI
%RHVI[(YVKER LEWPMZIHERH[SVOIHMR7TEMRJSV
SZIV]IEVW,ILEWTYFPMWLIHMRZEVMSYWPERKYEKIW
SRHMJJIVIRXEWTIGXWSJQSHIVR7TERMWLLMWXSV]MR
TEVXMGYPEVVIPEXMRKXSXLI'MZMP;EVMXWSVMKMRWERH
XLIPEFSVQSZIQIRX,MW[SVOMRGPYHIW&3')P
SJ LMWXSV] EX ;EYFSRWII 'SQQYRMX] 'SPPIKI &PSUYI3FVIVS]'EQTIWMRS§ 
ERH
97%,ILEWTYFPMWLIHMRXLI .SYVREPSJXLI-PPMRSMW 8LI7TERMWL'MZMP;EV 
 ,I [EW LMWXSVMGEP
7XEXI,MWXSVMGEP7SGMIX] ERH'LMGEKS,MWXSV] ERHMW EHZMWSVJSVXLIE[EVH[MRRMRK/IR0SEGL´PQ0ERH
IHMXSVSJ,-PPMRSMW ERH*VIIHSQ 
ERHEJSYRHMRKQIQFIVSJXLI

%PPMWSR(VI[ XIEGLIWTSPMXMGWEXXLI9RMZIVWMX]SJ
=SVO9/,IVVIWIEVGLI\EQMRIWWSGMEPERHTSPMX
MGEP QSZIQIRXW MR X[IRXMIXLGIRXYV] %JVMGE ERH
WLILEWTYFPMWLIHI\XIRWMZIP]SRXLIWXVYKKPIJSV
*YRHEGM{%RHVIY2MR%RHVIY2MR*SYRHEXMSR
MR
1MGLEIP)EYHI [SVOWEWEXVERWPEXSVERHJVIIPERGI
GSRXVMFYXSVXS&VMXMWL ERH7TERMWLTETIVW ,I MW
HIQSGVEG]MR7SYXL%JVMGE,IVQENSV[SVOWMRGPYHI EYXLSV SJ 'EXEPSRME % 'YPXYVEP ,MWXSV] 

&IX[IIR )QTMVI ERH 6IZSPYXMSR % 0MJI SJ 7MHRI] &EVGIPSRE XLI 'MX] XLEX 6IMRZIRXIH -XWIPJ 

&YRXMRK§ 
 (MWGSVHERX'SQVEHIW ERH 8VMYQTL EX 1MHRMKLX MR XLI 'IRXYV]
-HIRXMXMIW ERH 0S]EPXMIW SR XLI 7SYXL %JVMGER 0IJX 
 E GVMXMGEP FMSKVETL] SJ XLI WSGMEPMWX

ERH7SYXL%JVMGE¬W6EHMGEP8VEHMXMSR [VMXIV%VXYVS&EVIE
\\ZMMM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

1EVG )HIPQER MW TVSJIWWSV SJ ERXLVSTSPSK] EX STTSWMXMSRXSXLI[EV7LIMWE*IPPS[SJXLI6S]EP

,YRXIV'SPPIKIERHXLI+VEHYEXI'IRXIVSJXLI'MX] ,MWXSVMGEP7SGMIX]
9RMZIVWMX]SJ2I[=SVO97%,MWFSSOWMRGPYHI
8LI 0SKMG SJ XLI 0EXMJYRHMS   ERH 4IEWERXW 'LEVPIW;IWPI])VZMR MWERMRHITIRHIRXWGLSPEV
%KEMRWX +PSFEPM^EXMSR   EW [IPP EW XLI GS [LSWTIGMEPM^IWMRXLILMWXSV]SJXLI8VSXWO]MWXQSZI
EYXLSVIH7SGMEP(IQSGVEG]MRXLI+PSFEP4IVMTLIV] QIRXMR7SYXL%WME,MWFSSOWMRGPYHI8SQSVVS[MW
 ERHX[SGSIHMXIHZSPYQIW8LI%RXLVSTSPSK] 3YVW8LI8VSXWO]MWX1SZIQIRXMR-RHMEERH'I]PSR
SJ(IZIPSTQIRXERH+PSFEPM^EXMSR &PEGO[IPP §  4LMPMT+YRE[EVHIRE8LI1EOMRK
ERH8VERWREXMSREP%KVEVMER1SZIQIRXW'SRJVSRXMRK SJE6IZSPYXMSREV]  ERH4MPMT+YREZEVHLERE
+PSFEPM^EXMSR &PEGO[IPP  :MTPEZEZEHM]EOYKI,EHEKEWQE 

8LSQEW )HKI LEW XEYKLX EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 7STLMI7EVEL)WGL MWWXYH]MRK0EXMR%QIVMGER

1EWWEGLYWIXXW8VMRMX]'SPPIKIERH)PQW'SPPIKI WXYHMIW2SVXL%QIVMGERWXYHMIWERHTSPMXMGEPWGM
,I LEW TVIWIRXIH TETIVW EX PSGEP ERH REXMSREP IRGIEXXLI*VII9RMZIVWMX]SJ&IVPMR+IVQER]7LI
QIIXMRKW SJ XLI %WWSGMEXMSR JSV XLI 7XYH] SJ MWGYVVIRXP][VMXMRKLIV1EWXIV¬WXLIWMWSR©'EREP
%JVMGER%QIVMGER0MJIERH,MWXSV]%7%0, SR +LSWXW &SVHIV ERH XLI 4SIX EX XLI 6MZIV 8LI
XLIGEVIIVSJ1SVHIGEM.SLRWSRERHXLILMWXSV]SJ 'SRWXMXYXMSRSJ7TEGIMR6vS7ER.YER2MGEVEKYE
XLI'VSWWVSEHW8LIEXVI'SQTER])HKILEWEPWS 'SWXE6MGE XLVSYKL0MXIVEXYVIª7LILEWWXYHMIHEX
TYFPMWLIH ER EVXMGPI SR XLI VSPI SJ FPEGO JIQEPI XLI 2EXMSREP %YXSRSQSYW 9RMZIVWMX] SJ 1I\MGS
EFSPMXMSRMWXW MR 8LI &PEGO )\TIVMIRGI MR %QIVMGE 92%1  ERH XLI'SPPIKISJ1I\MGS [LIVI WLI
  [SVOIHSR[EXIVERHLYQERVMKLXWMWWYIW

0IXMGME4EGLIGS)WTINIP MWGSQTPIXMRKTSWXKVE
1MGLEIP )KER MW ER EWWMWXERX TVSJIWWSV MR XLI
HYEXIWXYHMIWMRTSPMXMGEPWGMIRGIEXXLI9RMZIVWMX]
(ITEVXQIRX SJ,MWXSV] EX 1G1EWXIV 9RMZIVWMX]
SJ ,EQFYVK +IVQER] ,IV 1EWXIV¬W XLIWMW [EW
'EREHE ,MW VIWIEVGL JSGYWIW SR XLI LMWXSV] SJ
WGMIRGI XIGLRSPSK]ERH XLI IRZMVSRQIRX ,I MW XMXPIH©8LI-RXIVRIXMR1I\MGSEWER%PXIVREXMZI
'LERRIP JSV 'SQQYRMGEXMSRª ,IV TYFPMGEXMSRW
XLIEYXLSVSJ&EVV]'SQQSRIVERHXLI7GMIRGISJ
MRGPYHI©'EVIIV'LERKIV')3WMRXLI&VERGLSJ
7YVZMZEP 8LI 6IQEOMRK SJ %QIVMGER )RZMVSR
2I[)GSRSQ]ªMR+IRHIVERH'EVIIVMRXLI2I[
QIRXEPMWQ 


(SYKPEW 6 )KIVXSR MW E TVSJIWWSV SJ LMWXSV]
EX 0I 1S]RI 'SPPIKI 97% ,MW TYFPMGEXMSRW
MRGPYHI (IEXL SV 0MFIVX] %JVMGER %QIVMGERW ERH
)GSRSQ] IH6EPTL7GLQMHX
/IVWXMR)[EPH MWEJVIIPERGITVMRXERHVEHMSNSYVR
EPMWX ERH LEW TYFPMWLIH [MXL 2IYIW (IYXWGLPERH
(IYXWGLPERHJYROERH6&&EQSRKSXLIVW7LILEW
6IZSPYXMSREV]%QIVMGE 
8LI%XPERXMG;SVPH EHIKVIIMRWSGMSPSK]ERHLIVQEMRVIWIEVGLMWMR
% ,MWXSV] [MXL %PMWSR +EQIW /VMW 0ERI ERH MRXIVREXMSREPHMZMWMSRSJPEFSVEW[IPPEWETTVSEGLIW
(SREPH6;VMKLX
,I7LEPP+S3YX*VII XSXVEHIYRMSRSVKERM^EXMSRERHWIPJSVKERM^EXMSR
8LI0MZIWSJ(IRQEVO:IWI] 
ERH+EFVMIP¬W 7LI LEW TIVJSVQIH PSRKXIVQ VIWIEVGL MR )P
6IFIPPMSR8LI:MVKMRME7PEZI'SRWTMVEGMIWSJ 7EPZEHSV6SQERMEERHXLI6ITYFPMGSJ1SPHSZE
ERH 
 ,IV TYFPMGEXMSRW MRGPYHI ©;SVOIVW¬ :SMGIW 8LI
7MXYEXMSRSJ;SQIRMRXLI)EWXIVR)YVSTIERERH
(IRM^ )OMGM MW GYVVIRXP] E 4L( WXYHIRX EX XLI

9RMZIVWMX]SJ)\IXIV'IRXIVJSV/YVHMWL7XYHMIW
9/,IIEVRIHLMW1%HIKVIIMRTSPMXMGEPWGMIRGI
JVSQ&VSSOP]R'SPPIKI97%,MW1EWXIV¬WXLIWMW
[EW XMXPIH ©8LI 6SPI ERH XLI -QTSVXERGI SJ XLI
4// MR /YVHMWL 2EXMSREP 7XVYKKPIª ,I MW XLI
8YVOMWL+EVQIRX-RHYWXVMIWª
6SKIV *EVV XIEGLIW GSRXIQTSVEV] PMXIVEXYVI
GVIEXMZI [VMXMRK ERH PMXIVEV] XLISV] EX 'ETMPERS
'SPPIKIMR:ERGSYZIV'EREHE,MWGVMXMGEP[SVOSR
VEHMGEPWSGMEPQSZIQIRXWERHEZERXKEVHIPMXIVEXYVI
EYXLSVSJXLI/YVQERNM/YVHMWL6IEHIV 
 LEWETTIEVIHSVMWJSVXLGSQMRKMR%REVGLMWX7XYHMIW
*MJXL)WXEXI4IVWTIGXMZIWSR%REVGLMWX8LISV]8LI
7]PZME )PPMW MW VIEHIV MR LMWXSV] ERH HMVIGXSV SJ 6EMR6IZMI[SJ&SSOW;IWX'SEWX0MRIERH<'4
XLI+SZIVRERGIERH7IGYVMX]VIWIEVGLEGEHIQ]EX 'VSWW'YPXYVEP 4SIXMGW 8LI EYXLSV SJ E FSSO SJ
2SVXLYQFVME9RMZIVWMX]9/7LIMWEWTIGMEPMWXMR
LIEPWSIHMXWXLIEREVGLMWX
MRXIVREXMSREPLMWXSV]JSGYWMRKSRTSWX&VMXMWL
ERH %QIVMGER WSGMEP ERH TSPMXMGEP LMWXSV] ,IV
QENSVTYFPMGEXMSRWMRGPYHI&VMXEMR%QIVMGEERHXLI
TSIXV]7YVTPYW 
PMXIVEV]NSYVREP4EVWIV2I[4SIXV]ERH4SIXMGW
:IVE 0IMKL *IRRIPP MW ER EWWSGMEXI TVSJIWWSV
:MIXREQ;EV 
ERHNSYVREPEVXMGPIWSR&VMXMWL SJ TSPMXMGEP WGMIRGI ERH KPSFEP WXYHMIW EX 0ILMKL

9RMZIVWMX] 97% 7LI LEW [SVOIH JSV XLI *SVH
*SYRHEXMSR MR &IMNMRK ERH TEVXMGMTEXIH MR XLI
2+3*SVYQSJXLI9RMXIH2EXMSRW*SYVXL'SR
JIVIRGI SR XLI ;SVPH¬W ;SQIR LIPH MR &IMNMRK
MR  7LI [EW E TSWXHSGXSVEP VIWIEVGL JIPPS[
MR XLI 4VSKVEQ JSV XLI 7XYH] SJ 6EGI +IRHIV
ERH 4YFPMG 4SPMG] EX XLI ,YFIVX , ,YQTLVI]
-RWXMXYXI JSV 4YFPMG %JJEMVW EX XLI 9RMZIVWMX] SJ
1MRRIWSXE97%
2I[XSR *IVVIMVE HE 7MPZE MW E 1EWXIV¬W WXY
HIRX MR WSGMEP WXYHMIW EX XLI 7XEXI 9RMZIVWMX] SJ
2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \\M\
ERH MW GSQTPIXMRK E 4L( MR LMWXSV] EX XLI
%YWXVEPMER'IRXIVEXXLI9RMZIVWMX]SJ1IPFSYVRI
% REXMZI SJ RSVXLIVR 2I[ 7SYXL ;EPIW SJ
+YQFEMRKKMV HIWGIRX *SPI] LEW FIIR EGXMZI MR
TSPMXMGEP TVSXIWXW ERH HIQSRWXVEXMSRW WMRGI XLI
PEXIW,IWIXYTXLI´VWX%FSVMKMREP-RJSVQE
XMSR'IRXIVMR0SRHSRERHMR%YWXVEPMELEWFIIR
E HMVIGXSV SJ XLI %FSVMKMREP ,IEPXL 7IVZMGI XLI
%FSVMKMREP%VXW&SEVHERHXLI%FSVMKMREP1IHMGEP
7IVZMGI6IHJIVR
4EYPS*SRXIW MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVEXXLI+IXYPMS
7oS4EYPS92)74
GEQTYW1EVvPME&VE^MP,MW :EVKEW'IRXIVJSVXLI6IWIEVGLERH(SGYQIRXEXMSR
VIWIEVGL ERH HMWWIVXEXMSRGSRGIVR 'LI+YIZEVE¬W SJXLI'SRXIQTSVEV],MWXSV]SJ&VE^MP'4(3'
XLSYKLXERHXVENIGXSV],IMWEPWSEQIQFIVSJXLI *+:
MR 6MSHI.ERIMVS&VE^MP,I[EW ZMWMXMRK
&VE^MPMER -RWXMXYXI JSV 'SRXIQTSVEV] 7XYHMIW TVSJIWWSV EX (YOI 9RMZIVWMX] 97% 
 ERH
[[[MFIGIWXYHSWSVKFV
 4VMRGIXSR 9RMZIVWMX] 97% §
 ,I MW XLI
EYXLSV SJ WIZIVEP FSSOW ERH EVXMGPIW SR &VE^MPMER
6EGLIP *MRPI]&S[QER MW ER EWWSGMEXI TVSJIW PEFSVLMWXSV]MRGPYHMRK9Q2SVHIWXIIQ7oS4EYPS
WSVSJIHYGEXMSREX)PM^EFIXLXS[R'SPPIKI97% 8VEFEPLEHSVIW QMKVERXIW IQ 7oS 1MKYIP 4EYPMWXE
[MXL WTIGMEPM^EXMSRW MR WSGMEP WXYHMIW ERH LMWXSV]

IHYGEXMSR 7LI TVIZMSYWP] WIVZIH EW ER EWWSGMEXI
TVSJIWWSV SJ LMWXSV] GLEMV SJ XLI (ITEVXQIRX SJ
7IGSRHEV] )HYGEXMSR ERH GSHMVIGXSV SJ XLI
(:',SRSVW4VSKVEQEX(IPE[EVI:EPPI]'SPPIKI
97% ,IV VIWIEVGL MRXIVIWXW MRGPYHI [SQIR¬W
TSPMXMGEP EGXMZMWQ MR 9PWXIV XIEGLMRK [SQIR¬W
LMWXSV] EX XLI WIGSRHEV] PIZIP ERH XLI TSPMXMGEP
EWWSGMEXMSRSJ-VMWL[SQIRMR4IRRW]PZERME
:MR^ME*MSVMRS MWEJ´PMEXIH[MXLXLI9RMZIVWMX]SJ
4MWE-XEP]
'SV]*MWGLIV,SJJQER MWERSVKERM^IV[MXLXLI
§ 
1MGLEIP *SVQER EWWSGMEXI TVSJIWWSV SJ WSGMEP
ERHTSPMXMGEPXLISV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ;EWLMRK
XSR 97% MW EJ´PMEXIH [MXL XLI 9RMZIVWMX] SJ
;EWLMRKXSR¬W ,YQER 6MKLXW 2IX[SVO ERH XLI
,EVV] &VMHKIW 'IRXIV JSV 0EFSV 7XYHMIW ,MW
GYVVIRXVIWIEVGLJSGYWIWSRXLIIZSPYXMSRSJMHIEPW
MRGSRXIQTSVEV]TSPMXMGEPERHWSGMEPXLSYKLX,MW
´VWXFSSO2EXMSREPMWQERHXLI-RXIVREXMSREP0EFSV
1SZIQIRX8LI-HIESJXLI2EXMSRMR7SGMEPMWXERH
%REVGLMWX8LISV]VIGIMZIHXLI1MGLEIP,EVVMRKXSR
%[EVH SJ XLI %QIVMGER 4SPMXMGEP 7GMIRGI
7XYHIRX*EVQ[SVOIV%PPMERGI7LIGSQTPIXIHLIV %WWSGMEXMSR

1% XLIWMW [MXL XLI 9RMZIVWMX] SJ /ERWEW 97%
%PI\*SXM MWE1MPERIWIEGXMZMWX[LS[SVOWSRTVI
XMXPIH©1MWM{R1EHVIWHIP&EVVMS%&SPMZEVMER7SGMEP
4VSKVEQ6IGSKRM^MRK,SYWI[SVOERH'VIEXMRKE GEVMX]YVFERIGSPSK]ERHVEHMGEP)YVSTI7MRGI
LILEWTVSQSXIHE)YVSTI[MHI1E](E]TVSXIWX
'EVMRK)GSRSQ]MR:IRI^YIPEª7LILEWTYFPMWLIH
MRKKIRIVEXMSREPTVIGEVMX] ERHXLITIVWIGYXMSRSJ
SR[SQIR¬WSVKERM^MRKMR:IRI^YIPEMR>QEKE^MRI
,IGSEYXLSVIH
9TWMHIHS[R;SVPHERH:IRI^YIPEREP]WMW
'PEMVI *MX^TEXVMGO XIEGLIW EX XLI 9RMZIVWMX]
SJ 4P]QSYXL 9/ ,IV JSGYW MW QSHIVR -VMWL
LMWXSV][MXLETEVXMGYPEVIQTLEWMWSRXLI-VMWLPEFSV
QSZIQIRX ERH XLI HIZIPSTQIRX SJ XLI QSHIVR
XLI*SVO'VMXMGEP(]REQMGWSJ
-VMWLWXEXI*MX^TEXVMGOLEWTYFPMWLIHEVXMGPIWSRXLI
-VMWLPEFSVQSZIQIRXERHMWGYVVIRXP][SVOMRKSR
EXXMXYHIWSJXLI-VMWL*VII7XEXIXSVEHMGEPHMWWIRX
7LIMWEPWSMRXIVIWXIHMRXLILMWXSV]SJGVMGOIXERH
MQTIVMEPMWQ
1EHEPMRE*PSVIWGY MWEJ´PMEXIH[MXLXLI9RMZIV
WMX]SJ0SRHSR9/
+EV] *SPI] MW WIRMSV PIGXYVIV MR LMWXSV] ERH
MRHMKIRSYWWXYHMIWEX:MGXSVME9RMZIVWMX]%YWXVEPME
QMKVERXW[[[IYVSQE]HE]SVK
XLI 1MHHPIWI\ (IGPEVEXMSR SJ )YVSTI¬W 4VIGEVMEX
ERHXLI%GX6EHMGEP)YVSTIQERMJIWXS,MWIWWE]W
MRGPYHI©)YVS*PI\;SVOIVW8MQIXS+IXE1SZI
3Rª©(IQSVEHMGEPZW(IQSPMFIVEP6IKYPEXMSRª
ERH©8LI+VMH
%HZERGIH'ETMXEPMWQª
'EXLIVMRI']QSRI*SYVWLI] MWEWWSGMEXI TVS
JIWWSVSJLMWXSV]ERHHMVIGXSVSJMRXIVREXMSREPWXYH
MIWEX7YWUYILERRE9RMZIVWMX]97%,IVVIWIEVGL
JSGYWIW SR TVIGSPSRMEP 8ER^ERME [MXL WTIGMEP
MRXIVIWXW MR XLI XSTMGW SJ EKVMGYPXYVI LSWTMXEPMX]
QMKVEXMSR ERH XLI MRXIVWIGXMSRW SJ IRZMVSRQIRX
IGSRSQ] ERH TSPMXMGW ,IV GYVVIRX TVSNIGX MR
TVSKVIWW MW E FSSO XIRXEXMZIP] XMXPIH 7XVERKIVW
-QQMKVERXW ERH XLI )WXEFPMWLIH ,SWTMXEPMX] EW
\\\ 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW
7XEXI&YMPHMRK 1IGLERMWQ MR 7SYXL[IWX 8ER^ERME
§')
/]PI)*VEGOQER VIGIMZIHLMW4L(MR+IVQER
ERH 7GERHMREZMER WXYHMIW JVSQ XLI 9RMZIVWMX]
SJ1EWWEGLYWIXXW%QLIVWX97%MR-RLMW
VIWIEVGLERHXIEGLMRKLIMWMRXIVIWXIHMRI\EQMR
MRK XLI HITPS]QIRX SJ KIRHIV WI\YEPMX] VEGI
ERH ZEVMSYW JSVQW SJ 3XLIVRIWW MR +IVQER
7[IHMWLERH*MRRMWLPERKYEKIPMXIVEXYVIERH´PQ
,MWHMWWIVXEXMSRMWEWXYH]SJXLIHIZIPSTQIRXSJ
XLIWIJSVQWSJ3XLIVRIWWMRTVSGIWWIWSJEFNIGXMSR
'LVMWXSTLIV *VERO MW ER EWWMWXERX TVSJIWWSV SJ
0YOI*VIIQER KEMRIHLMW4L(MRERXLVSTSPSK]
EXXLI0SRHSR7GLSSPSJ)GSRSQMGWERH4SPMXMGEP
7GMIRGI9/,MWVIWIEVGLJSGYWIWSRQEXXIVWSJ
IHYGEXMSR TSPMXMGEP GSQQYRMGEXMSR ERH GEXXPI
XVEHMRKMR1EHEKEWGEV
%RRIXXI *VI]FIVK-RER VIWIEVGLIW ERH XIEGLIW
MRXIVREXMSREPVIPEXMSRWERH)YVSTIERTSPMXMGWEXXLI
9RMZIVWMX] SJ %QWXIVHEQ XLI 2IXLIVPERHW ,IV
QEMR ´IPHW SJ MRXIVIWX EVI MRXIVREXMSREP TSPMXMGEP
IGSRSQ]XLIGSRXIWXEXMSRSJRISPMFIVEPKPSFEPM^EXMSR
HIQSGVEXM^EXMSRERHXLIIRPEVKIQIRXERHJSVIMKR
TSPMGMIWSJXLI)YVSTIER9RMSR4VIZMSYWTYFPMGE
XMSRWVIPEXIHXSXLI%88%'QSZIQIRXETTIEVIH
&VMXMWL LMWXSV] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 1ERMXSFE MR +PSFEPM^EXMSRW .SYVREP   
 MR 'VMXMGEP
'EREHE ,I MW E WTIGMEPMWX MR RMRIXIIRXLGIRXYV] 8LISVMIW;SVPH4SPMXMGWERHXLI©%RXM+PSFEPM^EXMSR
&VMXMWL TSTYPEV QSZIQIRXW PEFSV ERH XLI PE[ 1SZIQIRXª IH 'EXLIVMRI )WGLPI ERH &MGI
,ILEWTYFPMWLIHEVXMGPIWMRXLI .SYVREPSJ&VMXMWL 1EMKYEWLGE 
 ERH MR +PSFEP 'SSTIVEXMSR
7XYHMIW ERH,MWXSVMGEP7XYHMIWMR-RHYWXVMEP6IPEXMSRW 'LEPPIRKIW ERH 3TTSVXYRMXMIW MR XLI 8[IRX]*MVWX
ERH [EW EGSRXVMFYXSVXS (SYKPEW ,E] ERH4EYP 'IRXYV] IH7EM*IPMGME/VMWLRE,IRWIP

'VEZIR¬W 1EWXIVW 7IVZERXW ERH 1EKMWXVEXIW MR
&VMXEMR ERH )QTMVI § 
 ,I MW 2MGSPI*VMWSRI MWGYVVIRXP]E´VWX]IEVKVEHYEXIWXY
GYVVIRXP]EX[SVOSREWXYH]SJXVYGO[EKIWERH HIRXMRXLI0MFVEV]7GMIRGI(ITEVXQIRXEX6YXKIVW
[SVOMRKGPEWWGSRWYQTXMSRMR&VMXEMR 9RMZIVWMX] 97% ,IV VIWIEVGL MRXIVIWXW MRGPYHI
YRMZIVWMX]EHQMRMWXVEXSVWSJXLIWXLI&IEXPIW
ERH%QIVMGERWYFYVFW
&IRNEQMR*VEROW MWPIGXYVIVMRWSGMEPERHTSPMX
MGEP TLMPSWSTL] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ +PEWKS[
,IRV].*VYRHX LEWXEYKLXEX6EQETS'SPPIKI
(YQJVMIW9/,IMWXLIEYXLSVSJ6IFIP%PPMERGIW
97% JSV QSVI XLER  ]IEVW ,I LEW WIVZIH EW
8LI1IERWERH)RHWSJ'SRXIQTSVEV]&VMXMWL%REV
E922+3'SQQMWWMSRIVJSV(MWEVQEQIRXERH
GLMWQW 
 4IEGI)HYGEXMSRERHLEWVIGIMZIHE[EVHWJVSQXLI
3VKERM^EXMSR SJ %QIVMGER 7XEXIW XLI *YPFVMKLX
.SLER*VER^rR MWEWGLSPEVSJQSHIVR1MHHPI)EWX %WWSGMEXMSR ERH XLI 1MHHPI %XPERXMG 'SYRGMP SJ
LMWXSV] ERH TSPMXMGW ,MW VIWIEVGL EVIEW EVI -VEUM 0EXMR %QIVMGER 7XYHMIW *VYRHX¬W TYFPMGEXMSRW
ERH 4EPIWXMRMER TSPMXMGEP LMWXSV] XLI %VEF )EWX MRGPYHI XLI E[EVH[MRRMRK 8VEHI 'SRHMXMSRW ERH
1EWLVIU
 ERH XLI 1MHHPI )EWX LMW HSGXSVEP 0EFSV6MKLXW97-RMXMEXMZIW(SQMRMGERERH'IRXVEP
XLIWMW[EWEWXYH]SJXLIMRXIPPIGXYEPLMWXSV]SJXLI
,MWWXYH]*EMV&EREREW
-VEUM'SQQYRMWX4EVX],ILEWEPWSHSRII\XIRWMZI
[SVO SR XLI GSRWIUYIRGIW SJ MQTIVMEPMWQ MR XLI
1MHHPI)EWXERHXLIZEVMSYWI\TVIWWMSRWSJVIWMWXERGI
XS[LMGLMXKEZIVMWI[LMGLLEWETTIEVIHMRNSYV
REPWWYGLEWXLI.SYVREPSJ4EPIWXMRI7XYHMIW ERHXLI
-RXIVREXMSREP .SYVREPSJ'SRXIQTSVEV]-VEUM7XYHMIW
,EVVMW *VIIQER MW EQIQFIVSJ XLI JEGYPX]EX
;IWXIVR 2I[ )RKPERH 'SPPIKI 7GLSSP SJ 0E[
ERHEXXLI0EFSV6IPEXMSRWERH6IWIEVGL'IRXIVEX
XLI9RMZIVWMX]SJ1EWWEGLYWIXXW%QLIVWX97%,I
MW EPWS ER EWWSGMEXI IHMXSV SJ ;SVOMRK97% 8LI
%QIVMGER6IWTSRWIW 
*EVQIVW;SVOIVWERH'SRWYQIVW7XVMZIXS'LERKIER
-RHYWXV] [MPPFIVIPIEWIHMR
%RHVIE*YQEKEPPM MWEJ´PMEXIH[MXLXLI9RMZIV
WMX]SJ4EZME-XEP]
/IMWYOI*YWI MWERI\IGYXMZIGSQQMXXIIQIQFIV
SJ >IRVSVIR 2EXMSREP 'SRJIHIVEXMSR SJ 8VEHI
9RMSRW.ETER[LMGLMWERSVKERM^EXMSRMRGLEVKI
SJMRXIVREXMSREPWSPMHEVMX]EGXMZMXMIW%WERSJ´GIVSJ
TVSKVIWWMZIXVEHIYRMSRWMR.ETERLI[SVOWXSFYMPH
ERHGSRRIGXKVEWWVSSXWGPEWWSVMIRXIHXVEHIYRMSR
.SYVREPSJ0EFSVERH7SGMIX];MPI]&PEGO[IPP
,I WXVYKKPIWEVSYRHXLI[SVPH,IMWEPWSI\TIVMIRGIH
MWEGSSTIVEXMRKEXXSVRI][MXLXLI1EWWEGLYWIXXW MRWXYHIRXQSZIQIRXWERHPIEHWSRISJXLIWXVSRKIWX
SJ´GI SJ XLI %QIVMGE 'MZMP 0MFIVXMIW 9RMSR .ETERIWIGEQTEMKRWJSVRYGPIEVEFSPMXMSR
%'09
 ERH ER I\IGYXMZI FSEVH QIQFIV SJ XLI
1EWWEGLYWIXXW7SGMIX]SJ4VSJIWWSVW9RMZIVWMX]SJ .EZMIV%+EPZkR XIEGLIWLMWXSV]ERH7TERMWLEX
1EWWEGLYWIXXW%QLIVWX 7ERXE%RE'SPPIKI97%,IJSGYWIWSRXLILMWXSV]

SJ0EXMR%QIVMGEMRGPYHMRKXLI)YVSTIERLIVMXEKI
SJ 7TEMR ERH 4SVXYKEP ,MW JEZSVMXI TIVMSH SJ
VIWIEVGLMWXLI'SPSRMEPTIVMSHFIGEYWIMXSJJIVWER
MRXIVIWXMRKTIVWTIGXMZISRXLIFPIRHSJ)YVSTIER
MRHMKIRSYWERH%JVMGERPIKEGMIWMR0EXMR%QIVMGE
'E]S+EQFIV MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVSJ[VMX
MRKEX+ISVKI;EWLMRKXSR9RMZIVWMX]97%,IV
VIWIEVGL UYIWXMSRW LS[ TSTYPEV GYPXYVI MGSRW
WYGLEWXLI&EVFMIHSPPERH2ERG](VI[IRGSHI
YRGSRXIWXIHGSRGITXMSRWSJ QEWW TVSHYGXMSRERH
GSRWYQTXMSR ERH LS[ XLI] EPWS IRGSHI EPXIVMX]
EWXLIWIMGSRWEVIWYFZIVXIHVIHI´RIHERHTIV
WSREPM^IH F] MRHMZMHYEP GSRWYQIVW 7LI EPWS
WXYHMIW XLI [E] MR [LMGL VITVIWIRXEXMSRW SJ XLI
,SPSGEYWX EVI GSHM´IH F] TIVWSREP TSPMXMGEP
GSPPIGXMZI SV REXMSREP GYPXYVIW SJ VIQIQFVERGI
ERHGSQQIQSVEXMSR
2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \\\M
&VMXEMR,IVFSSO7SRKWSJ4VSXIWX7SRKWSJ0SZI
&EPPEHW MR )MKLXIIRXL'IRXYV] &VMXEMR [EW TYF
PMWLIHMR
4IHVS +EVGvE +YMVES MW ER MRHITIRHIRX
VIWIEVGLIV[LSGYVVIRXP] XIEGLIW EXXLI-RWXMXYXS
'IVZERXIWMR4VEKYI'^IGL6ITYFPMG,IMW[SVO
MRKSRLMW4L(HMWWIVXEXMSREFSYXXLI´VWX7TERMWL
EREVGLMWX QMRMWXIV *IHIVMGE 1SRXWIR] MR XLI
GSRXI\XSJXLI7TERMWL'MZMP;EV,MW[SVO[LMGL
MRGPYHIW VIZMI[W XVERWPEXMSRW ERH EVXMGPIW EFSYX
7TERMWLEREVGLMWQERHMRXIVREXMSREPTSPMXMGWGERFI
JSYRHMRNSYVREPWMRGPYHMRK6IW 4YFPMGE (EMQSR
ERH)WTMRSWE
'LVMWXMER +EVPERH MW ER MRHITIRHIRX WGLSPEV
[MXLER1%MRWSGMEPERHTSPMXMGEPXLSYKLXJVSQ
XLI 9RMZIVWMX] SJ 7YWWI\ 9/ ,MW VIWIEVGL
MRXIVIWXWMRGPYHIXLI*VEROJYVX7GLSSPLIXIVSHS\
*VERGIWGE +EQFIV MW E HSGXSVEP GERHMHEXI
 ERH XLI EYXSRSQMWX ERH EREVGLMWX
MR LMWXSV] EX 7SYXLIVR -PPMRSMW 9RMZIVWMX] EX
'EVFSRHEPI97%7LIMWGSQTPIXMRKEHMWWIVXEXMSR
SRMRXIVVEGMEPMRXMQEG]ERHXLI%JVMGER%QIVMGER
GMZMPVMKLXWWXVYKKPIJVSQXS
' %RHVrW +EQFSE MW E LMWXSVMER HIHMGEXIH
XS XLI WXYH] SJ WI\YEP EXXMXYHIW ERH FILEZMSVW
MR 'LMPI MR XLI RMRIXIIRXL GIRXYV] ,I LEW EPWS
[SVOIHSRXLIXLISV]SJLMWXSVMSKVETL]ERHTVI
WIRXIH ER EVXMGPI XMXPIH ©'SRWXVYGGM{R HI YRE
4IVWTIGXMZE0MFIVEP]7ERXMEKYMREHIPE1EXER^EHI
PE)WGYIPE7ERXE1EVvEªEXXLI7IGSRH1IIXMRKSJ
,MWXSVMERWMR,IMWGYVVIRXP][SVOMRKSRE
FSSO EFSYX XLI TVSGIWW SJ FYMPHMRK LSQSWI\YEP
VITVIWIRXEXMSRMR'LMPI
0EVV]+EQFSRI MWERMRHITIRHIRXWGLSPEVJVSQ
:ERGSYZIV-WPERH,INSMRIHXLITIEGIQSZIQIRX
ERH XLI RI[ PIJX MR  ERH KVEHYEXIH JVSQ
7MQSR *VEWIV 9RMZIVWMX] MR  [MXL E HIKVII
MR WSGMSPSK] ,I XLIR HMWGSZIVIH XLI -RHYWXVMEP
1EV\MWQW
QSZIQIRXW SR [LMGL LI LEW TYFPMWLIH TETIVW
ERHVIZMI[IWWE]W
)ZER 1 +EYKLER MW GYVVIRXP] E 1EWXIV¬W
WXYHIRXMR&VMXMWLLMWXSV]EX-RHMERE 9RMZIVWMX]
4YVHYI9RMZIVWMX]-RHMERETSPMW97%
'LEVPMI+ISKLIKER'PIQIRXW MWERMRHITIRH
IRX WGLSPEV,MW VIWIEVGL JSGYWIW SR XLI GYPXYVEP
EVXMJEGXWSJEREVGLMWXLMWXSV]EW[IPPEWXLIVIZSPY
XMSREV] TSXIRXMEP XS FI JSYRH MR XVEYQE TPE]
QIQSV]ERHWEHRIWW
'LVMWXMRE +IVLEVHX MW E ZMWMXMRK WGLSPEV EX
,EVZEVH9RMZIVWMX]¬W'IRXIVJSV)YVSTIER7XYHMIW
97%´RMWLMRKLIVWXYH]SJVITVIWIRXEXMSRWSJXIV
VSVMWQMRPMXIVEXYVIEVXERH´PQJVSQXS
[LMGLLEWFIIRKIRIVSYWP]JYRHIHF]XLI(%%(
*YPFVMKLX *VII 9RMZIVWMX] SJ &IVPMR ERH 9'
&IVOIPI][LIVIWLIXEYKLXMRXLI(ITEVXQIRXSJ
+IVQERJVSQXS+IVLEVHXLEWTYFPMWLIH
;SVOIVWSJXLI;SVPH-;;
ERHEREVGLMWQ[EW I\XIRWMZIP]SRXLI*VEROJYVX7GLSSPERH8LISHSV
MRZSPZIHMREMHMRK97:MIXREQ;EVVIWMWXSVWERH ; %HSVRS 7LI MW IHMXSV SJ %HSVRS ERH )XLMGW
NSMRIH[LEX[SYPHPEXIVFIGEPPIHXLIWSGMEPIGSPSK] WTIGMEPMWWYISJ 2I[+IVQER'VMXMUYI 
ERH
QSZIQIRX-RXLIIEVP]WLI[EWEQIQFIVSJ EYXLSVSJXLIIRXV]SR%HSVRSMRXLI.SLRW,STOMRW
XLI3TIR6SEHGSPPIGXMZIEW[IPPEWXLI-;;,I

LEWTYFPMWLIHEWLSVXLMWXSV]SJEREVGLMWQ
6SFMR+ERIZ MWETVSJIWWSVSJ&VMXMWLLMWXSV]EXXLI
9RMZIVWMX]SJ6IKMRE'EREHE,IVVIWIEVGLMRXIV
IWXWMRGPYHIWSGMEPERHGYPXYVEPLMWXSV]XLILMWXSV]
SJXLIFEPPEHVYVEPLMWXSV]XLILMWXSV]SJTSTYPEV
TVSXIWXERHTSTYPEVGYPXYVIXLIVIPEXMSRWLMTFIX[IIR
+YMHIXS0MXIVEV]8LISV]ERH'VMXMGMWQ 
/MIVER+IVQER MWGYVVIRXP]GSQTPIXMRKLMW4L(
EXXLI9RMZIVWMX]SJ%FIVHIIR9/,MWVIWIEVGL
MRXIVIWXWEVI7GSXXMWL.EGSFMXMWQERH7GSXWITMWGSTEG]
'rWEV+IVQERE MWE TVSJIWWSVMRXLI7SGMSPSK]
(ITEVXQIRX SJ XLI 2EXMSREP 9RMZIVWMX] SJ 7ER
LMWXSV] ERH PMXIVEXYVI ERH REXMSREP MHIRXMX] MR 1EVGSW92171
4IVYERHLEWEPWSFIIRHIER
\\\MM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

SJXLI7SGMEP7GMIRGI*EGYPX]EX92171,ILEW 6IIRE2+SPHXLVII MWE4L(GERHMHEXIMRXLI

TYFPMWLIHRYQIVSYWEVXMGPIWERHWIZIVEPFSSOWSR (ITEVXQIRXWSJ,MWXSV]ERH%JVMGERERH%JVMGER
XLILMWXSV]SJTSPMXMGEPMHIEWMR4IVYMRGPYHMRK)P %QIVMGER7XYHMIWEX(YOI9RMZIVWMX]97%,IV
4VSFPIQEHIPE6EGMSREPMHEHIRPEW'MIRGMEW7SGMEPIW VIWIEVGL I\TPSVIW XLI KIRHIVIH ERH VEGMEPM^IH

,IMWXLI[MRRIVSJXLI92)7'3WTSRWSVIH
-RXIVREXMSREP)WWE]'SQTIXMXMSRSVKERM^IHF]XLI
.SWr 'EVPSW 1EVMkXIKYM 'IRXIRRMEP 'IPIFVEXMSR
2EXMSREP'SQQMWWMSRERH[EWE[EVHIHERLSRSVEV]
TVSJIWWSVWLMTEX9RMZIVWMHEH 7ER %RXSRMS%FEH
4IVY
%RHVI[ /MMVY +MGLYVY MW EJ´PMEXIH [MXL XLI
'MX]9RMZIVWMX]SJ2I[=SVO97%
'EVSP]R (I7[EVXI +MJJSVH MW XLI IHMXSV SJ
©;VMXMRK 3YX 1] ,IEVXª 7IPIGXMSRW JVSQ XLI
REXYVISJ'EVMFFIERREXMSREPMWQMRXLIIEVP]X[IR
XMIXLGIRXYV]ERHXLIGSQTPI\VIPEXMSRWLMTEQSRK
XVERWREXMSREPQMKVEXMSRREXMSREPPS]EPX]ERHVEGMEP
MHIRXMX]7LIMWGYVVIRXP]GSQTPIXMRKETVSNIGXSR
XLIWSGMEPERHTSPMXMGEPMQTEGXSJ;SVPH;EV-MR
.EQEMGEERH8VMRMHEHERH8SFEKS
0YMW % +{QI^ MW E 1I\MGER NSYVREPMWX ,I
LEW [SVOIH JSV ZEVMSYW QIHME SYXPIXW GSZIVMRK
XLI&SPMZMERWSGMEPQSZIQIRXWERHWXVYKKPIWXLEX
LEZIGLERKIHXLIJEGISJLMWXSV]WMRGI,IMW
XLIEYXLSVSJ)P%PXSHITMIYREMRWYVVIGGM{RE]QEVE
.SYVREPSJ*VERGIW);MPPEVH§ 
ERH IR &SPMZME E GLVSRMGPI SJ XLI 7ITXIQFIV ERH
GSIHMXSVSJ+IRHIVERHXLI7SGMEP+SWTIP 
ERH 3GXSFIV&SPMZMER+EW;EV,IGSRWMHIVWMXE
©0IX7SQIXLMRK+SSH&I7EMHª7TIIGLIWERH;VMX TVMZMPIKIXSLEZIVITSVXIHERHXLSYKLXEPSRKWMHI
MRKWSJ*VERGIW);MPPEVH
7LILEWEPWS[VMXXIR QER]SJXLIGSYRXV]¬WWSGMEPQSZIQIRXWERHXLIMV
RYQIVSYWEVXMGPIWERHIRG]GPSTIHMEIRXVMIWMRXLI PIEHIVWTEVXMGYPEVP]XLIMRHMKIRSYW,IMWXLIIHM
EVIESJRMRIXIIRXLGIRXYV]%QIVMGER[SQIR¬WVIPM XSVSJXLISRPMRIRI[WTETIV9OLEQTEGLE&SPMZME
KMSYWI\TIVMIRGIERHWSGMEPVIJSVQEGXMZMX]
1EYVMGMS+SR^kPI^%VIREW MWEVIWIEVGLIVERH
'LVMWXSW +MSZERSTSYPSW MW GYVVIRXP] ZMWMXMRK EWWMWXERXTVSJIWWSVMRLMWXSV]ERHWSGMEPWGMIRGIWEX
PIGXYVIVEXXLI9RMZIVWMX]SJ;IWXQMRWXIV0SRHSR
9/[LIVILIEPWSTYVWYIWLMWHSGXSVEPVIWIEVGLSR
XLIVITVIWIRXEXMSRERHVIPEXMSRFIX[IIR]SYXLERH
REXMSREPQSZIQIRXWERHMHIRXMXMIWMR+VIIO´PQW
,I[SVOIHEWENSYVREPMWXJSV´ZI]IEVWFIJSVILMW
VIXYVRXSTSWXKVEHYEXIWXYHMIWMR´PQERHQIHME,I
LEWEPWSIHMXIHXLIFSSO'MRIQEERH¬0SEHIH
XLI9RMZIVWMX]SJ%VXERH7SGMEP7GMIRGIW%6'-7
MR7ERXMEKS'LMPIEW[IPPEWEXIEGLIVEXXLI*IVQMR
:MZEGIXE7GLSSPMR7ERXMEKS,ILEWWXYHMIHLMWXSV]
WSGMEPWGMIRGIWERHKISKVETL]EX%6'-7
6SFIVX+SSHVMGL MWEREWWSGMEXITVSJIWWSVSJLMW
XSV]EX2SVXLIVR1MGLMKER9RMZIVWMX]97%,MW
'EQIVEW 
 QENSV VIWIEVGL MRXIVIWXW PMI MR QSHIVR +IVQER
/EVIR'+PIRR GYVVIRXP]XIEGLIW[SVPHLMWXSV]
ERH %4 )YVSTIER LMWXSV] EX 'LEVPSXXI 0EXMR
7GLSSPMR2SVXL'EVSPMRE97%7LIIEVRIHER1%
MR %QIVMGER LMWXSV] JVSQ 9RMZIVWMX] SJ 2SVXL
'EVSPMREEX+VIIRWFSVS
6MGLEVH+SJJ MWEPIGXYVIVMRLMWXSV]EX'LEXLEQ
9RMZIVWMX]ERHE4L(GERHMHEXIEXXLI9RMZIVWMX]
SJ4MXXWFYVKL97%,IXIEGLIW%QIVMGERLMWXSV]
YXSTMERXLSYKLXERHPEFSVLMWXSV]
%WLIV+SPHQER MWE.I[MWLEREVGLMWXGSQQYRMWX
EYXLSVERH´PQQEOIVJVSQ2I[>IEPERH,ILEWE
WTIGMEPMRXIVIWXMRVIEHMRKERH[VMXMRKEFSYX.I[MWL
EREVGLMWX LMWXSV] XLI -WVEIPM§4EPIWXMRMER GSRµMGX
ERHXLIMRXIVWIGXMSR FIX[IIRGPEWWERH IGSPSKMGEP
TSPMXMGW,MW[VMXMRKLEWFIIRMRTYFPMGEXMSRWWYGL
LMWXSV][MXLEFVSEHMRXIKVEXMZIETTVSEGLXSXLI
ZEVMSYW WYF´IPHW 1SWX VIGIRXP] LI LEW FIKYR
MRZIWXMKEXMRK XLI MRXIVTPE] SJ GSRWYQTXMSR ERH
VIPMKMSREWTEVXSJXLII\TIVMIRGISJQSHIVRGSR
WGMSYWRIWW,MWVIWIEVGLMRXSVIPMKMSRERHMHIRXMX]
WXVIWWIW E GSQTEVEXMZI ZMI[ SJ )YVSTIER ERH
%QIVMGERI\TIVMIRGIW
9VM+SVHSR MWER-WVEIPMEGXMZMWXERHEGEHIQMG[LS
XIEGLIW IRZMVSRQIRXEP TSPMXMGW ERH IXLMGW EX XLI
%VEZE-RWXMXYXIJSV)RZMVSRQIRXEP7XYHMIW-WVEIP
+SVHSRLEWSVKERM^IH[MXLGSQQYRMX]MRMXMEXMZIW
ERH ERXMGETMXEPMWX RIX[SVOW MRGPYHMRK (MWWIRX
-RH]QIHMEERH%REVGLMWXW%KEMRWXXLI;EPP,MW
VIWIEVGLGSRXMRYIWXSJSGYWSRKVEWWVSSXWWYWXEMR
EFMPMX]VEHMGEPTIEGIQEOMRKERHEREVGLMWXTSPMXMGW
,IMWEPWSEGXMZIEWEJEGMPMXEXSVXVEMRIVERHXVERW
PEXSV ,I MW XLI EYXLSV SJ %REVGL] %PMZI %RXM
EW XLI )EVXL *MVWX .SYVREP 2I[ >IEPERH .I[MWL

'LVSRMGPIERH>2IX+SPHQERMWGYVVIRXP][SVOMRK
SRLMW´VWXFSSOERHEREWWSGMEXIH´PQSR-WVEIPM
.I[WMRZSPZIHMRERXMSGGYTEXMSRWXVYKKPIW
%YXLSVMXEVMER4SPMXMGWJVSQ4VEGXMGIXS8LISV]
)PPMSX+SVR MWGLEMVSJXLI%QIVMGER'MZMPM^EXMSR
(ITEVXQIRXERHTVSJIWWSVSJ%QIVMGERGMZMPM^EXMSR

ERH LMWXSV] EX &VS[R 9RMZIVWMX] 97% ,I
WTIGMEPM^IW MR XLI WSGMEP ERH GYPXYVEP LMWXSV] SJ
XLI9RMXIH7XEXIWHYVMRKXLIRMRIXIIRXLERHX[IR
XMIXL GIRXYVMIW,IMW EYXLSV SJ RYQIVSYW FSSOW
ERH EVXMGPIW MRGPYHMRK 1SXLIV .SRIW 8LI 1SWX
2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \\\MMM
IHYGEXMSR MRGSVTSVEXMRK TIVJSVQMRK ERH ZMWYEP
EVX[MXLETSPMXMGEPGSRWGMIRGIMRXSXLIPERKYEKIEVXW
GYVVMGYPYQ
7XIPPE+VIREX MWETVSJIWWSVEXXLI9RMZIVWMX]SJ
(ERKIVSYW;SQERMR%QIVMGE
EQSRKSXLIV &YIRSW %MVIW %VKIRXMRE7LI MW[SVOMRKSRLIV
[SVOW SR [SVOMRKGPEWW PMJI QEWGYPMRMX] ERH XLI HSGXSVEP XLIWMW SR XLI 6IZSPYXMSREV] ;SVOIVW¬
LMWXSV]SJZMSPIRGIERHWTSVXW

6MGLEVH +SVVMI MW XLI QEREKIV SJ 0IEVRMRK
8IGLRSPSKMIW ERH 'SYVWI[EVI -RRSZEXMSR EX XLI
4EVX]4ISTPI¬W 6IZSPYXMSREV] %VQ] 468)64
7LIMWSRXLIIHMXSVMEPFSEVHSJXLINSYVREP6E^{R
]6IZSPYGM{RERHWLIHMVIGXWXLIVIWIEVGLKVSYTSR
GPEWWWXVYKKPIMRXLIWEXXLI'IRXIVJSVXLI7XYH]
9RMZIVWMX] SJ +YIPTL 'EREHE ERH E PSRKXMQI
7LI
IHMXSVSJ,%PFMSR,IVIWIEVGLIWERH[VMXIWEFSYX
IEVP]QSHIVR&VMXEMRJSGYWMRKSRXLIEXVIVMSXWMR
0SRHSR HYVMRK XLI IMKLXIIRXL ERH IEVP] RMRI
XIIRXLGIRXYVMIW,IEPWSWXYHMIWQIHMEXIHLMWXSV] %VKIRXMRMERPIJX
XLI [E]W MR[LMGL LMWXSV] MW MRXIKVEXIH MRXS SYV
GYPXYVIERHSYVPMZIWEXEPPPIZIPWJVSQIHYGEXMSRXS
IRXIVXEMRQIRXERHTSMRXWMRFIX[IIR
(ERMIPPI+SYKSR LEWE4L(MRTSPMXMGEPWGMIRGI
JVSQ6YXKIVW9RMZIVWMX]97%,IVVIWIEVGLMRXIVIWXW
MRGPYHI[SQIRERHTSPMXMGWMRXIVIWXKVSYTWWSGMEP
QSZIQIRXWERHJIQMRMWXXLISV]
,IPIR+VELEQ XIEGLIWQSHIVR)YVSTIERLMWXSV]
EX6S]EP,SPPS[E]9RMZIVWMX]SJ0SRHSR9/7LI
MWXLIEYXLSVSJ RYQIVSYW FSSOWERHEVXMGPIWSR
XLI 7TERMWL 'MZMP ;EV ERH MXW PSRK EJXIVQEXL
QSWXVIGIRXP]8LI7TERMWL'MZMP;EV%:IV]7LSVX
ERH-RZIWXMKEXMSRSJ7SGMEP7GMIRGIW')-'7
MWXLIEYXLSVSJ9RE)WTEHEWMRGEFI^E0EW*%0]
PEGSRWXVYGGM{RHIPTEVXMHSVIZSPYGMSREVMSIRPSW¬
EW[IPPEWRYQIVSYWEVXMGPIWSRXLILMWXSV]SJXLI
6EFFM=ILMIP+VIRMQERRE'SRWIVZEXMZI1EWSVXM
6EFFMGYVVIRXP] GSSVHMREXIWEGXMZMXMIW JSV 6EFFMW
JSV ,YQER 6MKLXW ,I GSQTPIXIH E 1EWXIV¬W MR
'SRXIQTSVEV] .I[V] EX XLI ,IFVI[ 9RMZIVWMX]
.IVYWEPIQ QENSVMRK MR ,SPSGEYWX WXYHMIW [LIVI
LMW WYTIVZMWSVW [IVI 4VSJIWWSV =ILYHE &EYIV
ERH4VSJIWWSV=MWVEIP+YXXQER,IWYFWIUYIRXP]
WTIRXXIR]IEVWMR,SPSGEYWXIHYGEXMSREXZEVMSYW
-WVEIPMMRWXMXYXMSRWMRGPYHMRK=EH:EWLIQERHXLI
1EWWYEL-RWXMXYXIJSVXLI7XYH]SJXLI,SPSGEYWX
,MW [SVO JSGYWIW SR XIEGLMRK XIIREKIVW ]SYRK
EHYPXW ERH IHYGEXSVW EFSYX .I[MWL 6IWMWXERGI
HYVMRKXLITIVMSHSJ;SVPH;EV--
-RXVSHYGXMSR 
 7LI EPWS GSIHMXIH [MXL .S
0EFER]M
 7TERMWL 'YPXYVEP 7XYHMIW 
 7LI 1MGLEIP*+VIX^ MWEHSGXSVEPGERHMHEXIMRTSPMX
MW GYVVIRXP] [SVOMRK SR E FSSO EFSYX *VERGS¬W
TVMWSRWERHEPWSSREL]FVMH©FMSKVETLMGEPªTVSNIGX
EFSYXVEHMGEPQSHIVRWMRXLI[EOISJXLI6ITYF
PMGERHIJIEXMR7TEMR
3FMOE +VE] MW TVSJIWWSV SJ TSPMXMGEP WGMIRGI EX
XLI 9RMZIVWMX] SJ ;MWGSRWMR)EY 'PEMVI 97%
,ILEW[VMXXIR[MHIP] SR'EVMFFIER TSPMXMGWERH
WSGMEPQSZIQIRXWMR.EQEMGEIQTLEWM^MRKXLIRI\YW
SJTS[IVERHGYPXYVI+VE]¬WTYFPMWLIH[SVOWMRGPYHI
(IQIERIHFYX)QTS[IVIH8LI7SGMEP4S[IVSJXLI
MGEP WGMIRGI ERH LMWXSVMGEP WXYHMIW EX XLI 2I[
7GLSSPJSV7SGMEP6IWIEVGLMR2I[=SVO97%,MW
HMWWIVXEXMSRVIWIEVGLJSGYWIWSRXLILMWXSV]SJPIJX
[MRK GSQQYRMWQ MR )YVSTI JSPPS[MRK ;SVPH
;EV - +VIX^ TVIZMSYWP] WIVZIH EW ER IHMXSV JSV
XLINSYVREP-RXIVREXMSREP0EFSVERH;SVOMRK'PEWW
,MWXSV] ERHLEWWIVZIHEWETSPMXMGEPERHVIWIEVGL
GSRWYPXERXJSVEGEHIQMGMRWXMXYXMSRWPEFSVYRMSRW
ERHTSPMXMGEPGEQTEMKRW
'EVP .+VMJ´R MWE LMWXSVMGEPKISKVETLIVEXXLI
9VFER4SSVMR.EQEMGE
ERH6EHMGEPMWQERH 5YIIR¬W9RMZIVWMX]SJ&IPJEWX9/6IGIRXP]LMW
7SGMEP'LERKIMR.EQEMGE§ 
,MW VIWIEVGLLEWHIZIPSTIHXSIQFVEGIEREKIRHEXLEX
GYVVIRX VIWIEVGL MW SR XLI RI[ GMZMG TSPMXMGW MR
.EQEMGE XLI TSPMXMGW SJ XLI ;SVOIVW¬ 4EVX] SJ
.EQEMGE ERH MRXIPPIGXYEPW ERH TSPMXMGW MR .EQEMGE
EJXIV
'LVMWXMRE 7YW^]RWOM +VIIR MW E XIEGLIV SJ
)RKPMWL PMXIVEXYVI [MXL XLI 2I[ =SVO 'MX]
(ITEVXQIRX SJ )HYGEXMSR 7LI LSPHW E 1EWXIV
SJ %VXW HIKVII JVSQ &VSSOP]R 'SPPIKI ERH ER
)HYGEXMSR1EWXIV¬WJVSQ,EVZEVH9RMZIVWMX],IV
TEVXMGYPEV ´IPH SJ MRUYMV] MW MR MRXIVHMWGMTPMREV]
[LMPIWXMPPJSGYWMRKYTSRGSRµMGXI\EQMRIWEPPVIPE
XMSRWSJXVERWJSVQEXMSR[LIXLIVFIX[IIRXLITSSV
ERH XLIMV IQTPS]IVW XLI PSGEP ERH XLI WXEXI SV
LYQERWERHXLIRSRLYQER'YVVIRXJSGMMRGPYHI
I\EQMREXMSRW SJ XLI TVSXSMRWYVVIGXMSREV] 7[MRK
6MSXW SJ § XLI HIGPMRI SJ JSSH VMSXMRK EW E
QSHI SJ TSTYPEV STTVSFVMYQ ERH XLI LYQER
RSRLYQERIGSPSKMIWSJJSVIWXWERHGLEWIW
'LVMWXMER%+VMKKW MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVSJ
LMWXSV] EX1MRRIWSXE 7XEXI 9RMZIVWMX]1EROEXS
\\\MZ 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

97%,MWVIWIEVGLJSGYWIWSRTSPMXMGWERHVIPMKMSR %QIVMGER LMWXSV] ERH GSRWXMXYXMSREP ERH MRXIV

MRPEXI7XYEVX)RKPERHWTIGM´GEPP]XLIMRZSPZIQIRX REXMSREPPE[-RLIJSYRHIHXLI+PSFEPM^EXMSR
SJ,MKL'LYVGLQIRMR)RKPMWLTSPMXMGW EJXIVXLI 7XYHMIW-RMXMEXMZIEXXLI9RMZIVWMX]SJ0IXLFVMHKI
6IZSPYXMSRSJ§ 'EREHE [[[KPSFEPM^EXMSRWXYHMIWGE
 'YVVIRXP]
LMW QENSV TYFPMWLMRK TVSNIGX MW 8LI &S[P ;MXL
%RHVIN +VYFEGMG MW E PIGXYVIV EX XLI >1IHME 3RI 7TSSR E X[SZSPYQI [SVO GSQTVMWMRK 8LI
-RWXMXYXIERH9RMZIVWMX]SJ7ER*VERGMWGS97% %QIVMGER)QTMVIERHXLI*SYVXL;SVPH 
ERH
+VYFEGMG MW JSYRHMRK QIQFIV SJ XLI +PSFEP )EVXL MRXS 4VSTIVX] %FSVMKMREP ,MWXSV] ERH XLI
&EPOERW RIX[SVO SJ XLI &EPOER ERXMGETMXEPMWX

HMEWTSVE XLI =YKSWPEZ -RMXMEXMZI JSV )GSRSQMG
(IQSGVEG]/SRXVETYROX QEKE^MRIERH>&EPOERW
,ILEWFIIREREREVGLMWXSVKERM^IVMRRIX[SVOWWYGL
EW4PERIXEV]%PXIVREXMZIW2IX[SVO4ISTPIW¬+PSFEP
%GXMSRERHXLI;SVPH7SGMEP*SVYQERHETVSKVEQ
HMVIGXSVJSVXLI+PSFEP'SQQSRW,MW[SVOWMRGPYHI
FSSOWGLETXIVWERHRYQIVSYWEVXMGPIWVIPEXIHXS
XLILMWXSV]ERHYXSTMERTVIWIRXSJXLI&EPOERW
,rGXSV +YIVVE ,IVRkRHI^ MW E 4L( WXYHIRX
MR WSGMEP ERXLVSTSPSK] EX XLI 7XEXI 9RMZIVWMX]
SJ'EQTMREW &VE^MP,ILEW VIWIEVGLI\TIVMIRGI
MR ERXLVSTSPSK] WSGMSPSK] ERH LMWXSV] [MXL ER
1EOMRKSJ+PSFEP'ETMXEPMWQ 
2EHE,EPPS[E] MWGYVVIRXP]EREWWMWXERXTVSJIWWSV
SJ )RKPMWLEX 1ERLEXXERZMPPI 'SPPIKI97% ,IV
´IPHWSJMRXIVIWXMRGPYHI%VEFERH%JVMGER[SQIR
[VMXIVWEXLSQIERHMRXLI(MEWTSVEERHWLILEW
[VMXXIRSR%WWME(NIFEVERH7MQMR(ERIWLZEV
'EVVMI,EQMPXSR XIEGLIWLMWXSV]EX6SILEQTXSR
9RMZIVWMX] 0SRHSR 9/ ,IV VIWIEVGL JSGYWIW
SRXLIKIRHIVERHWI\YEPTSPMXMGWSJEGXMZMWQERH
GSRµMGXMR7TEMRERH0EXMR%QIVMGE,IVWXYH]SJ
[SQIRERHTSPMXMGEPZMSPIRGIMRXLI&EWUYIGSYR
XV]MWIRXMXPIH;SQIRERH)8%8LI+IRHIV4SPMXMGW
IQTLEWMW MR YVFER ERXLVSTSPSK] ERH E JSGYW SR
7LIMWGYVVIRXP]
TSWXGSPSRMEPMWQTSWXWSGMEPMWQMHISPSK]ERHGYPXYVI
MRXIVREXMSREP QMKVEXMSR WSGMEP GSRµMGXW GYPXYVEP
MHIRXMX] ERH LMWXSVMGEP QIQSV] ,I LEW FIIR
MRZSPZIHEWELYQERVMKLXWEGXMZMWXMRXLI(SGY
SJ6EHMGEP&EWUYI2EXMSREPMWQ 
[VMXMRKEFSSOSRWI\YEPMX]ERHVIZSPYXMSRMR'YFE
1MOI ,EQPMR MW E PEFSV ERH LYQER VMKLXW
EGXMZMWX ERH E JSYRHMRK QIQFIV SJ XLI (SHKI
QIRXEXMSR ERH 6IWIEVGL 'IRXIV JSV 'LMPI§0EXMR 6IZSPYXMSREV] 9RMSR 1SZIQIRX (691
 XLI
%QIVMGEMR&IVPMR*('0
 &PEGO ;SVOIVW¬ 'SRKVIWW ERH XLI 0IEKYI SJ
6IZSPYXMSREV]&PEGO;SVOIVW
0MWE +YMRR XIEGLIW EX *IVVMW 7XEXI 9RMZIVWMX]
97% +YMRR WTIGMEPM^IW MR RMRIXIIRXLGIRXYV] .MR, ,ER XIEGLIW3PH8IWXEQIRXERH &MFPMGEP
9RMXIH7XEXIWLMWXSV][MXLERIQTLEWMWMRWSGMEPLMW ,IFVI[EX2I[=SVO8LISPSKMGEP7IQMREV]97%
XSV]ERH[SQIR¬WLMWXSV],IVGYVVIRXWGLSPEVWLMT ,IMWEGPIVK]TIVWSR SJXLI4VIWF]XIVMER 'LYVGL
HIEPW[MXLWSGMEPVIJSVQSVKERM^EXMSRWMRXLIRMRI 97%
ERHLEWWTSOIREX QER]GSRJIVIRGIWERH
XIIRXL ERH X[IRXMIXL GIRXYVMIW ,IV HMWWIVXEXMSR WGLSPEVP] QIIXMRKW EVSYRH XLI [SVPH ,I MW XLI
[EW XMXPIH © «&YMPHMRK 9WIJYP ;SQIR¬ JVSQ XLI EYXLSVSJ(ERMIP¬W7TMIP%TSGEP]TXMG0MXIVEG]MRXLI
(ITXLWSJ4SZIVX]%7SGMEP,MWXSV]SJXLI+MVPW
EW[IPPEWRYQIVSYWEVXMGPIW
-RHYWXVMEP,SQIERH7GLSSPMR7X0SYMW1MWWSYVM
§ª
([MKLX 6 ,ELR MW ER EWWMWXERX TVSJIWWSV SJ
TSPMXMGEPWGMIRGIEX.SLR'EVVSPP9RMZIVWMX]97%
[LIVILIXIEGLIW0EXMR%QIVMGERTSPMXMGWERHLEW
WIVZIHEWGSSVHMREXSVSJXLI.'90EXMR%QIVMGER
7XYHMIW 'SRGIRXVEXMSR ,I MW EPWS ER EWWSGMEXI
IHMXSVSJ0EXMR%QIVMGER4IVWTIGXMZIW ERHEYXLSVSJ
EQSRSKVETLSRX[IRXMIXLGIRXYV]&SPMZMERTSPMXMGW
&SSOSJ(ERMIP 
.EWSR ,ERRER MW E 4L( GERHMHEXI MR GSQ
QYRMGEXMSR EX 'EVPIXSR 9RMZIVWMX] 'EREHE ,MW
VIWIEVGL MRXIVIWXW GSRGIVR GVSWWGYPXYVEP QSVEP
HMWGSYVWIERH-WPEQMRXLIQSHIVR[SVPH,IMWE
TEWXVIGMTMIRXSJXLI:ER,SVRI4VM^IXLIE[EVH
KMZIRJSVXLIFIWX KVEHYEXIWXYHIRX TETIV EXXLI
ERRYEPQIIXMRK SJ XLI 'EREHMER'SQQYRMGEXMSR
%WWSGMEXMSR
8LI(MZMHIH;SVPHSJXLI&SPMZMER%RHIW 
 2MGSPI & ,ERWIR MW TVIWMHIRX ERH JSYRHIV
SJ +P]TLHSGXSVWGSQ SJJIVMRK XLI [SVPH¬W SRP]
6MKIPW,EPMPM MWEJ´PMEXIH[MXL9RMZIVWMX]'SPPIKI SRPMRI GSYVWI MR ERGMIRX )K]TXMER LMIVSKP]TLW
0SRHSR9/ 7LI VIGIMZIH LIV 4L( MR )K]TXSPSK] JVSQ XLI
9RMZIVWMX]SJ'LMGEKS[MXLEHMWWIVXEXMSRSRGSR
%RXLSR].,EPP LEWXEYKLXERHTYFPMWLIH[MHIP] RIGXMSRW FIX[IIR ERGMIRX ERH QSHIVR )K]TXMER
MR XLI ´IPHW SJ 2EXMZI %QIVMGER WXYHMIW 2SVXL GSRGITXW ERHTVEGXMGIW VIPEXIH XSLYQERJIVXMPMX]

ERHGLMPHFMVXL,ERWIRMWMRXIVIWXIHMRXLILMWXSV]
SJ ERGMIRX ERH QSHIVR 0Y\SV ERHWLILEW TYF
PMWLIHWIZIVEPEVXMGPIWSRXLIGSRXMRYMX]SJERGMIRX
)K]TXMERGYPXYVIMRQSHIVR)K]TX
1
4IXIV,EVHWXEJJ MWLIEHSJTSPMG]JSVXLI;SVPH
2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \\\Z
EFSSOSRXLIWIQERXMGWSJKEVFEKIMRGSRXIQTSV
EV]'^IGLPMXIVEXYVI
%Q],EXQEOIV MWE4L(WXYHIRXEX8I\EW%
9RMZIVWMX]'SVTYW 'LVMWXM 97% [LIVI WLI MW
VIWIEVGLMRKXLIVSPISJ[SQIRMRIHYGEXMSRHYVMRK
(IZIPSTQIRX1SZIQIRX;(1
,MWFEGOKVSYRH XLI6IGSRWXVYGXMSRIVEERHIEVP]X[IRXMIXLGIRXYV]
MW MR EHZSGEG] ERH GEQTEMKRMRK &IJSVI NSMRMRK
;(1 MR  LI TVIZMSYWP] [SVOIH SR XVEHI
TSPMG] MWWYIW JSV XLI 6S]EP 7SGMIX] JSV XLI
4VSXIGXMSR SJ &MVHW ERH SR FMSHMZIVWMX] MWWYIW
JSV *VMIRHW SJ XLI )EVXL )RKPERH ;EPIW ERH
2SVXLIVR-VIPERH
1MGLEIP,EVHX XIEGLIWMRXLI0MXIVEXYVI4VSKVEQ
7LIIEVRIHLIV&%EXXLI9RMZIVWMX]SJ,SYWXSR
:MGXSVMEERH[SVOWEXXLI9,:%GEHIQMG'IRXIV
EW[IPPEWEXXLI6IEHMRKERH;VMXMRK'IRXIVSJXLI
:MGXSVME'SPPIKI
'SPMR,E]HSR MWVIEHIVMRIEVP]QSHIVRLMWXSV]
EXXLI 9RMZIVWMX] SJ ;MRGLIWXIV 9/ ,I MW XLI
EYXLSV SJ %RXM'EXLSPMGMWQ MR )MKLXIIRXL'IRXYV]
EX (YOI 9RMZIVWMX] 97% ,I MW GSEYXLSV SJ )RKPERHG§ 
ERH.SLR,IRV];MPPMEQW
XLIFSSOW)QTMVI
ERH1YPXMXYHI 
 §
©4SPMXMGEP'PIVK]QERª;EVXLI*VIRGL
6IZSPYXMSRERHXLI'LYVGLSJ)RKPERH 
,IGS
'EWI] ,EVMWSR LEW XEYKLX GSYVWIW MR QSHIVR IHMXIH[MXL.SLR;EPWLERH7XITLIR8E]PSV8LI
)YVSTIER ERH [SVPH LMWXSV] JSV QSVI XLER  'LYVGLSJ)RKPERHG §G*VSQ8SPIVEXMSR
]IEVW ,MW EVIE SJ VIWIEVGLMW RMRIXIIRXLGIRXYV] XS8VEGXEVMERMWQ 
ERH[MXL;MPPMEQ(S]PI
*VIRGL WSGMEP LMWXSV] [MXL ER IQTLEWMW SR XLI 6SFIWTMIVVI 

4EVMWMER [SVOMRK GPEWW ERH LMW EVXMGPIW LEZI
2MGO,IEXL MWERMRHITIRHIRXWGLSPEVERHPMJIPSRK
ETTIEVIH MR *VIRGL ,MWXSVMGEP 7XYHMIW .SYVREP SJ
TSPMXMGEPEGXMZMWX,ILEWFIIRMRZSPZIHMREREVGLMWX
7SGMEP,MWXSV]8LI,MWXSV]8IEGLIVERH,MWXSV]ERH
KVSYTWMRGPYHMRKXLI&VMKLXSR%REVGLMWX+VSYTXLI
1IQSV],MWFSSOSR8LI7XSRIQEWSRWSJ'VIYWIMR
%REVGLMWX7]RHMGEPMWX%PPMERGI&MK*PEQIERHXLI
2MRIXIIRXL'IRXYV]4EVMW[EWTYFPMWLIHMR
9RMSRHIW8VEZEMPPIYVW'SQQYRMWXIW0MFIVXEMVIW
MR *VERGI ,I [EW MRZSPZIH MR XLI JSYRHMRK SJ
'EQMPE4MzIMVS,EVRIGOIV KVEHYEXIHJVSQXLI
XLI %REVGLMWX 'SQQYRMWX *IHIVEXMSR RS[ XLI
0EXMR%QIVMGER7XYHMIW1EWXIV¬W4VSKVEQEXXLI %REVGLMWX*IHIVEXMSR,ILEWEYXLSVIHERYQFIV
9RMZIVWMX] SJ 'EPMJSVRME &IVOIPI] ,IV XLIWMW
SJEVXMGPIWSREREVGLMWQ
TVSNIGX [EW E WXYH] SJ :IRI^YIPER GSSTIVEXMZIW
PSSOMRK EX XLI VIPEXMSRWLMT FIX[IIR [SVOTPEGI 7XITLIR ,IEXLSVR MW E &VMXMWL LMWXSVMER ERH E
HIQSGVEG] ERH WSGMEPGSRWGMSYWRIWW,IV EVXMGPIW QIQFIVSJXLIIHMXSVMEPXIEQVIWTSRWMFPI JSVXLI
LEZI FIIR TYFPMWLIH MR 'SSTIVEXMZIW MR XLI WX SRKSMRK 'SPPIGXIH 4ETIVW SJ &IVXVERH 6YWWIPP
'IRXYV] 8LI 6SEH %LIEH 
 ERH NSYVREPW ZSPW
,ILEWTYFPMWLIH[MHIP]SREZEVMIX]SJ
WYGLEW1SRXLP]6IZMI[7SGMEPMWQERH(IQSGVEG]
ERH8IQEW
&VYGI8,EVTLEQ MWGYVVIRXP]E1EWXIV¬WWXYHIRX
EXXLI*EGYPX]SJ-RJSVQEXMSREXXLI9RMZIVWMX]SJ
8SVSRXS 'EREHE [LIVI LI TEVXMGMTEXIW MR XLI
'SPPEFSVEXMZI4VSKVEQMR&SSO,MWXSV]ERH4VMRX
'YPXYVIEX1EWWI]'SPPIKI,MW1%[SVOMRGPYHIH
SVMKMREPVIWIEVGLSRXLILMWXSV]SJXLI1ERGLIWXIV
4YFPMG 0MFVEV] ,MW LMWXSVMGEP VIWIEVGL MRXIVIWXW
MRGPYHIRMRIXIIRXLGIRXYV])YVSTIXLILMWXSV]SJ
GSQQYRMGEXMSRWERHGYPXYVEPLMWXSV]
'LVMWXSTLIV;,EV[SSH MWPIGXYVIVMR'^IGLEX
'SPYQFME9RMZIVWMX]97%,MWQEMRTVSJIWWMSREP
X[IRXMIXLGIRXYV]&VMXMWLLMWXSV]MWWYIWMRGPYHMRK
XLIWSGMEPERHTSPMXMGEPXLSYKLXSJ6YWWIPP
0EVV];,IMQER MWEPMFVEVMER[MXLER107JVSQ
4VEXX -RWXMXYXI 97% ,I LEW [SVOIH MR ZEVMSYW
EGEHIQMGERHVIWIEVGLMRWXMXYXMSRW MRGPYHMRKXLI
2I[=SVO4YFPMG0MFVEV]2I[=SVO9RMZIVWMX]
ERH XLI 9RMZIVWMX] SJ 'EPMJSVRME -VZMRI ,I MW
GYVVIRXP] E GEXEPSK PMFVEVMER EX =EPI 9RMZIVWMX]
0MFVEV] WTIGMEPM^MRK MR TLMPSWSTL]VIPMKMSR ERH
PMXIVEXYVIWMR)RKPMWL
%PMRI ,IPK MW E TVSJIWWSV SJ LMWXSV] EX XLI
9RMZIVWMX] SJ +IRIZE 7[MX^IVPERH ,IV FSSOW
MRGPYHI0MFIVX]ERH)UYEPMX]MR'EVMFFIER'SPSQFME
MRXIVIWXWEVIRMRIXIIRXLX[IRXMIXLERHX[IRX] § 
 ERH 3YV 6MKLXJYP 7LEVI 8LI
´VWXGIRXYV] '^IGL PMXIVEXYVI '^IGL XLIEXVI ERH %JVS'YFER 7XVYKKPI JSV )UYEPMX]  §
GMRIQEX[IRXMIXLGIRXYV]6YWWMERPMXIVEXYVIERH 
 FSXL [MRRIVW SJ TVM^IW JVSQ XLI %QIV
'^IGLPERKYEKITIHEKSK],IMWGYVVIRXP][VMXMRK MGER ,MWXSVMGEP %WWSGMEXMSR ERH 0E IHYGEGM{R IR
\\\ZM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

'SPSQFME§9RELMWXSVMEWSGMEPIGSR{QMGE 'LYVGL 9RMZIVWMX] 9/ ,MW HSGXSVEP XLIWMW

] TSPvXMGE  VITVMRX 
 7LI LEW EPWS I\TPSVIHXLIGMZMPVMKLXWQSZIQIRXERHMXWMQQI
TYFPMWLIH WIZIVEP EVXMGPIW ERH FSSO GLETXIVW
SR'YFE'SPSQFMEGSQTEVEXMZIVEGIVIPEXMSRWMR
XLI %QIVMGEW FPEGO QSFMPM^EXMSR MRHITIRHIRGI
ERHVEGMEPMHIEWMR0EXMR%QIVMGE
1E\,IRRMRKIV [SVOW EW E JVIIPERGI XVERWPEXSV
MR &IVPMR +IVQER] ,I VIGIMZIH LMW 4L( JVSQ
XLI'MX]9RMZIVWMX]SJ2I[=SVO+VEHYEXI'IRXIV
97% ,I LEW TYFPMWLIH SR -XEP]¬W TSWX
TSPMXMGEPQSZIQIRXWERHXVERWPEXIH-XEPMERRSZIPMWX
2ERRM&EPIWXVMRMMRXS+IVQER
.SLR 6 ,IRVMW MW E 4L( GERHMHEXI EX XLI
9RMZIVWMX]SJ%OVSR97%,MWVIWIEVGLMRXIVIWXW
I\TPSVIXLIMRXIVEGXMSRWSJEKVMGYPXYVIIRZMVSRQIRX
ERHWSGMEPJIVQIRXMRXLI9RMXIH7XEXIWHYVMRKXLI
´VWXLEPJSJXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]
&IVIRMGI,IVRkRHI^ MWE4L(WXYHIRXMRWSGMS
PSK] EX XLI *VII 9RMZIVWMX] SJ &IVPMR +IVQER]
[LIVI LIV XLIWMW JSGYWIW SR XLI QMKVEXMSR SJ
[SQIRJVSQ0EXMR%QIVMGEXS&IVPMR3VMKMREPP]
JVSQ1I\MGSWLI[EWMRZSPZIH[MXLXLI1I\MGER
JIQMRMWXQSZIQIRXEWSRISJXLIJSYRHMRKQIQFIVW
SJ0EW&VYNEWERH0YREXMOE7LIMWVIWTSRWMFPIJSV
XLI+IVQERWIGXMSRWSJ86)7)+=ERH=SY1ET
X[S)YVSTIER9RMSRJYRHIHMRXIVREXMSREPTVSNIGXW
HMEXIEJXIVQEXLMR'LMGEKSJVSQXS,I
WTIGMEPM^IW MR %JVMGER %QIVMGER ERH %QIVMGER
-RHMER LMWXSV] ERH GYPXYVI LEW XEYKLX EX /IIPI
ERH1ERGLIWXIV1IXVSTSPMXERYRMZIVWMXMIWERHLEW
TVIWIRXIHTETIVWMRXLI9/ERH97
6EHMQ ,PEHvO MW E 4L( WXYHIRX SJ WSGMSPSK]
EX XLI 'LEVPIW 9RMZIVWMX] '^IGL 6ITYFPMG ,MW
GYVVIRXVIWIEVGLJSGYWIWSRTSWXGSQQYRMWXZMWYEP
GYPXYVIERHLMWSXLIVEGEHIQMGMRXIVIWXWMRGPYHI
1EV\MWQGYPXYVEPWXYHMIWREVVEXSPSK]ERHWSGMEP
GLERKI,ILEWFIIREGXMZIP]MRZSPZIH[MXLWIZIVEP
TVSKVIWWMZIKVEWWVSSXWMRMXMEXMZIWMR4VEKYIMRGPYH
MRKXLI-1*ERH;SVPH&EROTVSXIWXWMR
'LVMWXMER ,™KWFNIVK MW GYVVIRXP] YRHIVXEOMRK
HSGXSVEP VIWIEVGL EXXLI9RMZIVWMX]SJ=SVO9/
SR©'06.EQIWMR-QTIVMEP&VMXEMR§ª
ERHLEW[VMXXIREVXMGPIWSR.EQIWJSV-RXIVREXMSREP
7SGMEPMWQ 6IZSPYXMSREV] ,MWXSV] ERH 7SGMEPMWX
,MWXSV].SYVREP
.SLR ,SPPS[E] MW TVSJIWWSV MR XLI 7GLSSP SJ
7SGMEP7XYHMIWERH,YQERMXMIWSJXLI%YXSRSQSYW
9RMZIVWMX] SJ 4YIFPE 1I\MGS ,I LEW [VMXXIR
[MHIP] SR 1EV\MWX XLISV] ERH ERXMGETMXEPMWX
WXVYKKPI,MWPEXIWXFSSOMR)RKPMWLMW'LERKIXLI
EFSYXWIGSRHKIRIVEXMSR]SYXLMR)YVSTI
 ,I MW GYV
;EPXIV6,IVWGLIV LEWE4L(JVSQ1EVUYIXXI
9RMZIVWMX] 97% ,MW HMWWIVXEXMSR XSTMG [EW
©)ZSOMRK XLI )EKPI 8LI .YP] 1SREVGL]¬W 9WI
SJ 2ETSPISRMG -QEKIV]ª ,I GSEYXLSVIH ;SVPH
;SVPH ;MXLSYX 8EOMRK 4S[IV 
VIRXP]TVITEVMRKEFSSOXMXPIH'VEGOMRK'ETMXEPMWQ
%PINERHVS ,SVS[MG^ MW E WSGMSPSK] TVSJIWWSV
EX XLI 9RMZIVWMX] SJ &YIRSW %MVIW %VKIRXMRE
[LIVI LI HMVIGXW XLI 7SGMSPSK] (ITEVXQIRX ERH
,MWXSV] *SGYW SR )GSRSQMGW 
 VIGIMZIH XLI 4SWXKVEHYEXI .SYVREPMWQ 4VSKVEQ MR XLI 7GLSSP
2'773YXWXERHMRK7IVZMGI%[EVHERHGLEMVIHXLI SJ7SGMEP7GMIRGIW,IMWXLIEYXLSVSJ0SWGYEXVS
2'77 -RWXVYGXMSR 'SQQMXXII ,ILEW WIVZIHEW TIVSRMWQSW 
 (MkPSKS WSFVI PE KPSFEPM^EGM{R
TVIWMHIRXERHI\IGYXMZIHMVIGXSVJSVMRXIVREPEJJEMVW PE QYPXMXYH ] PE I\TIVMIRGME EVKIRXMRE [MXL 8SRM
JSVXLI;MWGSRWMR'SYRGMPJSV7SGMEP7XYHMIWERH 2IKVM
ERHSJXLIX[STEVX)PTEvWUYIIWXEPP{
MWEJSVQIV/IM^EM/SLS*IPPS[ %RXIGIHIRXIW TEVE YRE LMWXSVME EVKIRXMRE §


,IMWEPWSERIHMXSVSJXLI4VSNIGX
/VMWXMRE ,MRHW ,EVVMWSR PIGXYVIW MR TSPMXMGEP JSV XLI 'VMXMGEP ,MWXSV] SJ %VKIRXMRI 0MXIVEXYVI
WGMIRGIERHMRXIKVEXMSRWXYHMIWEXXLI9RMZIVWMX]SJ LIEHIHF]2SI.MXVMO[LMGLLEWWIZIRTYFPMWLIH
XLI;IWX-RHMIW'EZI,MPP'EQTYW,IVGYVVIRX ZSPYQIW
VIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHIGMZMPWSGMIX]EGXMZMWQMR
'EVMFFIERVIKMSREPMWQERH'EVMFFIERMRXIVREXMSREP 4IXIV,YHMW LEW[VMXXIR[MHIP]SR,IKIPMERERH
EJJEMVW ERH XLI TSPMXMGEP IGSRSQ] SJ 'EVMFFIER 1EV\MER XLISV] ERH MW GSIHMXSV [MXL /IZMR &
MRXIVREXMSREP XVEHI ERH ´RERGMEP VIPEXMSRW ,MRHW %RHIVWSR
 SJ 8LI 4S[IV SJ 2IKEXMZMX] 7IPIGXIH
,EVVMWSR MW EPWS MRXIVIWXIH MR EHZERGMRK KIRHIV ;VMXMRKWSRXLI(MEPIGXMGMR,IKIPERH1EV\F]6E]E
WIRWMXMZI ETTVSEGLIW XS WGLSPEVWLMT MR 'EVMFFIER (YRE]IZWOE]E 
 ERH 8LI 6SWE 0Y\IQFYVK
TSPMXMGEPWGMIRGIERHMRXIVREXMSREPVIPEXMSRW 6IEHIV 


7EQ ,MXGLQSYKL XIEGLIW 97 LMWXSV] MR XLI 4ERK=ERK,YIM MWELMWXSV]HSGXSVEPGERHMHEXIERH

%QIVMGER7XYHMIW(ITEVXQIRXEX'ERXIVFYV]'LVMWX XYXSVEXXLI2EXMSREP9RMZIVWMX]SJ7MRKETSVI,MW

VIWIEVGL EVIEW MRGPYHI GSRXIQTSVEV] 97§%WME
VIPEXMSRWXLI4ISTPI¬W6ITYFPMG SJ'LMRE¬WTSPMX
MGEP IGSRSQ] ERH ;SVPH;EV --7SYXLIEWX %WME
WSGMEPHIZIPSTQIRXW,ILEWGSRXVMFYXIHXS7QEPP
;EVWERH-RWYVKIRGMIW.SYVREPSJ'SRXIQTSVEV]%WME
&MSKVETLMGEP(MGXMSREV]SJ XLI4ISTPI¬W6ITYFPMG SJ
2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \\\ZMM
4ME / .EOSFWWSR MW E 4L( GERHMHEXI EX XLI
9RMZIVWMX]SJ8I\EWEX(EPPEW97%,IVXIEGLMRK
ERHVIWIEVGLJSGYWMWSRXLIGYPXYVEPERHMRXIPPIGXYEP
LMWXSV]SJIEVP]QSHIVR)YVSTI,IVHMWWIVXEXMSR
XSTMG HIEPW [MXL XLITYFPMG ZSMGIW SJIMKLXIIRXL
GIRXYV]&VMXMWL[SQIRMRXIPPIGXYEPW3XLIVTYFPM
'LMRE JSVXLGSQMRK
ERHERSVEPLMWXSV]ERXLSPSK] GEXMSRWMRGPYHIEREVXMGPISR'EXLEVMRI1EGEYPE]ERH
6IµIGXMSRWERH-RXIVTVIXEXMSRW
(SRK]SYR,[ERK MWEWWSGMEXITVSJIWWSVSJ%WMER
WXYHMIWEX7SOE9RMZIVWMX]SJ%QIVMGE97%,ILEW
[VMXXIREVXMGPIWMRFSXL)RKPMWLERH/SVIERQSWXP]
SR'LMRIWI[EVXMQIGSPPEFSVEXMSRHYVMRKXLI7MRS
.ETERIWI;EVSJ§ERHSR/SVIEREREVGLMWQ
ERH)EWX%WMERVEHMGEPMWQ,MWGYVVIRXVIWIEVGLMW
JSGYWIHSR)EWX%WMERVEHMGEPWERHXLIMVRIX[SVOW
E XI\XFSSO GLETXIV SR ©;SQIRMR XLI %QIVMGER
6IZSPYXMSRªFSXLJSVXLGSQMRK
&SF.EQIW MWERMRHITIRHIRXVIWIEVGLIVWTIGMEP
M^MRKMRJVEXIVREPMWQERHJVEXIVREPWSGMIXMIWWYGLEW
JVIIQEWSRW JVMIRHP] WSGMIXMIW XVEHI YRMSRW XLI
0S]EP3VERKI-RWXMXYXIERHSXLIVW,IGSQTPIXIH
E1EWXIV¬WXLIWMWEX0E8VSFI9RMZIVWMX]%YWXVEPME
MRJVSQ[LMGLLMWFSSO%REVGLMWQERH7XEXI
SJVIPEXMSRWLMTWMR)EWX%WME

8EOEWLM-OIHE MWE4L(GERHMHEXISJTLMPSWSTL]
JVSQ8SO]S.ETER;LMPILMWEGEHIQMGWXYH]WTI
GMEPM^IWMRTLIRSQIRSPSK]ERHSRXSPSK]MRKIRIVEP
LMWKVIEXIWXMRXIVIWXMWMR1EVXMR,IMHIKKIV,IMW
GYVVIRXP][SVOMRKSREHMWWIVXEXMSREFSYXGSRXIQ
TSVEV]MRXIVTVIXEXMSRWSJ,IMHIKKIVERHXVERWPEXMRK
X[SZSPYQIWSJ,IMHIKKIV¬WGSPPIGXIH[SVOWJSVXLI
TYFPMGEXMSRSJXLI.ETERIWIIHMXMSR
7XIZIR-WEEG MWEREWWSGMEXITVSJIWWSVSJLMWXSV]
EX0SRK[SSH9RMZIVWMX]97%%WTIGMEPMWXMRXLI
,MKL1MHHPI%KIW-WEEGEPWSTYVWYIWVIWIEVGLMR
XLILMWXSV]SJ-WPEQERHMXWVIKMSREPI\TVIWWMSRWYT
XLVSYKL XLI GSRXIQTSVEV] TIVMSH ,I LEW IWTI
GMEPP]FIIRMRXIVIWXIHMRLS[GYPXYVIERHVIPMKMSR
MRµYIRGIIEGLSXLIVFSXLMRXIVREPP][MXLMRXVEHM
XMSREP-WPEQMGPERHWERH[MXLVIKEVHXSXLI;IWX
-RLMWXIEGLMRKLIIRHIEZSVWXSMQQIVWIWXYHIRXW
MR XLI VMGLRIWW SJ XLI -WPEQMG LIVMXEKI ,I LEW
EPWS VIZMI[IH WGLSPEVP] XI\XW SR -WPEQMG[IWXIVR
MRXIVGLERKIW
%QFVI-ZSP MWEPIGXYVIVMR%QIVMGERWXYHMIWMR
4EVMWTVIWIRXP]GSQTPIXMRKE4L(EXXLI7SVFSRRI
EFSYX XLI PMJI ERH [SVO SJ ,S[EVH >MRR 7LI
LEWGSRHYGXIHTIVWSREPMRXIVZMI[W[MXL4VSJIWWSV
>MRR ERH LEW EGGIWW XS LMW TIVWSREP EVGLMZIW EX
&SWXSR 9RMZIVWMX] 4YFPMGEXMSRW MRGPYHI © «2I[
0IJX¬8LMROMRK6IGSRWMHIVIH%'SQTEVEXMZI7XYH]
SJ ,MWXSVMERW ;MPPMEQ % ;MPPMEQW ERH ,S[EVH
>MRR§ªMR97*SVIMKR4SPMG]MRXLIXL
'IRXYV] 8LI -RµYIRGI SJ (SQIWXMG (IXIVQMRERXW
ERH ©97% RSYZIPPI KEYGLIª MR 0E *VERGI HIW
ERRrIW
'EXLrVMRI .EGUYIW MW EJ´PMEXIH [MXL XLI *VII
9RMZIVWMX]SJ&VYWWIPW&IPKMYQ
:MSPIRGIMR7]HRI]ERH1IPFSYVRI§ 
MWEHETXIH,IXLIRGSQTPIXIHLMW4L(EX2I[GEWXPI
9RMZIVWMX] %YWXVEPME SR ©'EVRMZEP ERH 0EFSYV
,MWXSV]ªMR
3,.ERK;LER MWEJ´PMEXIH[MXLXLI2EXMSREP
'YPXYVI6IWIEVGL-RWXMXYXI7ISYP/SVIE
.EWSR .I[IPP MW GLEMV SJ XLI (ITEVXQIRX SJ
,YQERMXMIW EX *EYPORIV 9RMZIVWMX] 97% ,I
VIGIMZIH E 4L( MR LYQERMXMIW EX *PSVMHE 7XEXI
9RMZIVWMX]MRYRHIVXLIHMVIGXMSRSJ4VSJIWWSV
6MGLEVH+VIEZIW
77kRHSV.SLR XIEGLIW 0EXMR%QIVMGERLMWXSV]
EX XLI 'MX] 9RMZIVWMX] SJ 2I[ =SVO 97% ERH
MW XLI EYXLSV SJ XLI JSVXLGSQMRK 4IVQERIRX
6IZSPYXMSRSRXLI%PXMTPERS8LI,MWXSV]SJ&SPMZMER
8VSXWO]MWQ
)VMG*.SLRWSR MWGYVVIRXP]EREWWMWXERXTVSJIWWSV
SJLMWXSV]EX/YX^XS[R9RMZIVWMX]SJ4IRRW]PZERME
97% ,MW HSGXSVEP HMWWIVXEXMSR [EW EFSYX XLI
GLERKMRK TSPMXMGEP YWIW SJ VIPMKMSYW VMXYEPW ERH
MQEKIV]MR%ZMKRSRHYVMRKXLI*VIRGL6IZSPYXMSR
,MW VIWIEVGL MRXIVIWXW MRGPYHI TSTYPEV VIPMKMSYW
GYPXYVIMRXLIIMKLXIIRXLGIRXYV]ERHWIGYPEVM^EXMSR
,MW[SVOLEWFIIRTYFPMWLIHMRERYQFIVSJLMW
XSVMGEPNSYVREPWERHIHMXIHGSQTMPEXMSRW
6LE]R+EVVMGO.SSWXI MWETPE]IVGSQTSWIVERH
TIHEKSKYI MRXIVIWXIH MR QYWMGEP WTSRXERIMX] ERH
MQTVSZMWEXMSR MRE ZEVMIX]SJKIRVIW,ILSPHW E
&8)'2EXMSREP(MTPSQEMRTSTYPEVQYWMGETSWX
KVEHYEXIHMTPSQEMRTIVJSVQERGIJVSQXLI6S]EP
;IPWL 'SPPIKI 9/ ERH E 1EWXIV¬W MR QYWMG
GYPXYVIERHTSPMXMGWJVSQ'EVHMJJ9RMZIVWMX]9/
,MWVIWIEVGLEVIEMW'YFERQYWMGERHLMWXSV]FYX
LIEPWSWXYHMIW[MHIV'EVMFFIERMWWYIWEW[IPPEWXLI
\\\ZMMM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

KYMXEVERHMXWYRMUYITPEGIMRLMWXSV]EWERMRWXVY &MPHTYROX >IMXWGLVMJX HIV -+ &MPHIRHI /YRWX

QIRXXLEXXVERWGIRHWEPPQYWMGEPFSYRHEVMIW 1EKE^MRISJXLI%YWXVMER*MRI%VXMWXW¬9RMSR 

.SLR .SVHER¬W [SVO QIVKIW XLI MQEKMREXMSR /MQQS /EXENEPE MW E TVSJIWWSV [MXL XLI
SJ EVX ERH XLI VEHMGEP IRKEKIQIRX SJ EGXMZMWQ (ITEVXQIRX SJ ,MWXSV] 9RMZIVWMX] SJ .SIRWYY
,ILEWGSHMVIGXIHXLIWSGMEPEVXKVSYT4PEXJSVQERH *MRPERH,I[SRXLI7GMIRGI&SSOSJXLI=IEVTVM^I
[SVOIHMRXLIHMVIGXEGXMSRGSPPIGXMZI6IGPEMQXLI MR  ERH [EW GLEMV SJ XLI *MRRMWL ,MWXSVMGEP
7XVIIXW,IGSIHMXIHXLIFSSO;I%VI)ZIV][LIVI 7SGMIX]MR§,MWVIWIEVGLEVIEWERHMRXIVIWXW
8LI-VVIWMWXMFPI6MWISJ+PSFEP%RXM'ETMXEPMWQ 
 MRGPYHI)YVSTIERTIEWERXVIZSPXWERHWSGMEPGSRµMGXW
´PQIH©8LI8EOIª[MXL2ESQM/PIMRERHJSVQIH
XLI 'PERHIWXMRI -RWYVKIRX 6IFIP 'PS[R %VQ]
,IMWTVIWIRXP]GS[VMXMRKEFSSOERH´PQTVSNIGX
EFSYX YXSTMER GSQQYRMXMIW MR )YVSTI ERH GS
SVKERM^MRKXLI9/'PMQEXI'EQT
1EVMRE/EFEX XIEGLIW%VKIRXMRMERLMWXSV]EXXLI
9RMZIVWMX]SJ&YIRSW%MVIW%VKIRXMRE[LIVIWLI
GSSVHMREXIWXLI;SVOMRK'PEWW7XYHMIW;SVOWLST
EXXLI'IRXIVJSVXLI7XYH]ERH-RZIWXMKEXMSRSJ
XLI LMWXSV] SJ FSVHIVW XLI WSGMEP ERH IGSRSQMG
LMWXSV] SJIEWXIVR*MRPERH ERH XLIQIXLSHSPSK]
SJLMWXSVMGEPVIWIEVGL
1EVMI 1EVXMRI 1EKYIXGLEQ6YGLI /E]E MW
TVIWIRXP]EXIEGLIVEWWSGMEXIEX'SVRIPP9RMZIVWMX]
97% [LIVI WLI XIEGLIW *VIRGL PERKYEKI [LMPI
GSQTPIXMRK E 4L( MR *VIRGL ERH *VERGSTLSRI
PMXIVEXYVI;MXLEFEGOKVSYRHMR%JVMGERGYPXYVEP
ERXLVSTSPSK]LIVGYVVIRXVIWIEVGLXSTMGWMRGPYHI
7SGMEP7GMIRGIW')-'7
7LIWTIGMEPM^IWMRIGSRSQMG WI\YEPMX]ERHKIRHIVMR*VIRGLERH*VERGSTLSRI
ERHPEFSVWYFNIGXWERHLEWWXYHMIHPEFSVTVSGIWW JEMV]XEPIWERHJIQMRMWQMRXLIGMRIQESJ7IQFsRI
SVKERM^EXMSRERHPEFSVGSRµMGXW7LILEWTYFPMWLIH 3YWQERI
WIZIVEP EVXMGPIW ERH E FSSO IRXMXPIH *VSQ XLI
%RXLSR])/E]I XIEGLIWLMWXSV]EX4IRRW]PZERME
;SVOWLSTXSXLI*EGXSV]-RHYWXV]0EFSV4VSGIWWERH
7XEXI9RMZIVWMX]9RMZIVWMX]4EVO97%,IMWE
XLI;SVOMRK'PEWWMR7LSI4VSHYGXMSR &YIRSW%MVIW
JSVQIVEWWMWXERXIHMXSVEXXLI*VIIHQIRERH7SYXL
§

IVR7SGMIX]4VSNIGX EXXLI9RMZIVWMX]SJ1EV]PERH
'SPPIKI4EVOERHEYXLSVSJ.SMRMRK4PEGIW7PEZI
%GOWSR 1 /ERHY^E GYVVIRXP] XIEGLIW EX XLI
,IMWGYVVIRXP]
9RMZIVWMX]SJ&SXW[ERE3VMKMREPP]JVSQ>EQFME
LI LEW XEYKLX EX XLI 9RMZIVWMX] SJ >EQFME ERH
XLI 9RMZIVWMX] SJ 7[E^MPERH ,I LIPH E 7IRMSV
*YPFVMKLX :MWMXMRK *IPPS[WLMT EX XLI 9RMZIVWMX]
SJ 'EPMJSVRME 0SW %RKIPIW JVSQ  XS 
,I LEW VIWIEVGLIH ERH TYFPMWLIH [MHIP] SR XLI
WSGMEPTSPMXMGEPERHIGSRSQMGLMWXSV]SJ>EQFME
7[E^MPERH ERH 7SYXLIVR %JVMGE ERH SR ,-:
%-(7EW[IPPEWSRWSGMEPQSZIQIRXW
7PSFSHER/EVEQERM… MWE4L(GERHMHEXIMRXLI
%RXLVSTSPSK]SJ)ZIV]HE]0MJIEXXLI-RWXMXYXYQ
2IMKLFSVLSSHWMRXLI3PH7SYXL 
EX[SVOSREFSSOEFSYXXLI2EX8YVRIVVIZSPX
'LVMW/IIJIV MWEQIHMGEPWXYHIRXERHGSQQYR
MX] VEHMS NSYVREPMWX FEWIH MR ,EQMPXSR 3RXEVMS
'EREHE,MWMRXIVIWXWPMIMRXLITSPMXMGWSJLIEPXL
TEVXMGYPEVP] XLI LIEPXL SYXGSQIW SJ KPSFEPM^EXMSR
ERH RISPMFIVEPMWQ ,I MW E JVIUYIRX GSRXVMFYXSV
XS XLI 2EXMSREP 'SQQYRMX] 6EHMS %WWSGMEXMSR
ERHXLI ;SVPH%WWSGMEXMSRSJ'SQQYRMX] 6EHMS
&VSEHGEWXIVW
8SQ /IIJIV MW ER IHMXSV SJ XLI ERXMGETMXEPMWX
7XYHMSVYQ,YQERMXEXMW0NYFPNERE+VEHYEXI7GLSSP

SJ,YQERMXMIW7PSZIRME,IMWEVIWIEVGLIVMRXLI
´IPHWSJTSPMXMGEPXLISV]MHISPSK]ERHTW]GLSEREP
]WMW/EVEQERMW MWEJSYRHIVERHIHMXSVSJ4VIPSQ
NSYVREP9TTMRKXLI%RXM [[[YTTMRKXLIERXMSVK
0MWE /IPPIV MW EWWSGMEXI TVSJIWWSV SJ LMWXSV]
EX 4YVGLEWI 'SPPIKI 7XEXI 9RMZIVWMX] SJ 2I[
&VIEO
§.SYVREPJSV-QEKIWERH4SPMXMGW &IPKVEHI
 =SVO97%7LIMWXLIEYXLSVSJ8VMYQTLSJ3VHIV
(IQSGVEG] ERH 4YFPMG 7TEGIW MR 2I[ =SVO ERH
.IRW/EWXRIV MWEVIWIEVGLEWWSGMEXIEXXLI-RWXMXYXI

JSV%VXERH'YPXYVEP8LISV]EXXLI%GEHIQ]SJ*MRI
%VXW:MIRRE%YWXVME%WSGMSPSKMWXERHLMWXSVMER
LILEWFIIREWWSGMEXITVSJIWWSVEXXLI-RWXMXYXIJSV
7SGMSPSK] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 1ƒRWXIV EX XLI
0SRHSR 
% /IQT;IPGL XIEGLIW EX XLI 9RMZIVWMX] SJ
)EWX %RKPME 9/ ERH MWXLIEYXLSVSJ WM\ FSSOW
QSWXVIGIRXP]4SPERHYRHIV'SQQYRMWQ%'SPH;EV
'IRXIV JSV 0EXMR %QIVMGER 7XYHMIW ')0%
 EX ,MWXSV] 

XLI9RMZIVWMX]SJ1ƒRWXIVERHEXXLI:MIRRE%VX
7GLSSP ,I GSRXVMFYXIW XS WIZIVEP RI[WTETIVW ;MPPMEQ/IRI´GO MW E PIGXYVIV MR 7GSXXMWL ERH
ERH QEKE^MRIW ERH MW XLI GSSVHMREXMRK IHMXSV SJ &VMXMWLWSGMEPLMWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ(YRHII
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \\\M\

7GSXPERH ,I LEW TYFPMWLIH [MHIP] SR 7GSXXMWL 1MGLEIP1ERPI]ERH(IQSGVEXMG7SGMEPMWQ
ERH
QEVMXMQIERHPEFSVLMWXSV]XLIMQTEGXSJ;SVPH;EV GSIHMXSVSJ7IEVGLJSV-HIRXMX])WWE]WSR7X:MRGIRX
-ERHXLI6YWWMER6IZSPYXMSRSRXLI7GSXXMWL[SVO ERH XLI +VIREHMRIW 
 5YIWX JSV 'EVMFFIER
MRKGPEWW-VMWLERH.I[MWLVIPEXMSRWMR7GSXPERHJVSQ 9RMX]&I]SRH'SPSRMEPMWQ 
ERH,SQI7[IIX
GEERHXLIMQTEGXSJ7GSXXMWLVEHMGEPWSRXLI ,SQI1YWMRKWSR,EMVSYR 

XVEHIYRMSRERHPEFSVQSZIQIRX,MWPEXIWXFSSO
MW6IH7GSXPERH8LI6MWIERH*EPPSJXLI6EHMGEP .EQIW 1 /MRK MW E VIWIEVGL EWWMWXERX EX XLI
0IJXGXS 
 9RMZIVWMX]SJ8I\EWEX(EPPEW97%%WERMRXIP
,SPP] 1 /IRX MW E HSGXSVEP GERHMHEXI MR XLI
(ITEVXQIRXSJ,MWXSV]EX0ILMKL9RMZIVWMX]97%
'LMIJGSIHMXSVSJXLMVHWTEGIENSYVREPSJJIQMRMWX
XLISV] ERH GYPXYVI /IRX LEW TYFPMWLIH LIV [SVO
MR0MPMXL%*IQMRMWX,MWXSV].SYVREP ERH0MQMRE
%.SYVREPSJ'YPXYVEPERH,MWXSVMGEP 7XYHMIW7LI
LEW VIGIMZIH JIPPS[WLMTW ERH KVERXW JVSQ XLI
1EWWEGLYWIXXW,MWXSVMGEP7SGMIX] ERH XLI 7STLME
PIGXYEPLMWXSVMERLILEWWIZIVEPVIWIEVGLMRXIVIWXWMR
FSXLIEVP]QSHIVRERHQSHIVR)YVSTI,MWQSWX
VIGIRX[SVOGSRGIVRWXLITVIWIRGISJXLI+IVQER
GSRGITXSJ&MPHYRK ERHMXWJSYRHEXMSREPVSPIMRXLI
XLSYKLXSJXLITSPMXMGEPXLMROIV,ERREL%VIRHX
2EXLER/MRK GYVVIRXP]WIVZIWEWEREWWMWXERXXS
XLI %QIVMGER &SSO 6IZMI[ EX XLI 9RMZIVWMX] SJ
7QMXL'SPPIGXMSRJSVLIVHMWWIVXEXMSR[LMGLJSGYWIW
 97% ,I IEVRIH LMW
SR[SQIR¬WERXMWPEZIV]´GXMSRMRXLIIEVP]VITYFPMG
ERHERXIFIPPYQ9RMXIH7XEXIW
7YWER/MRKWPI]/IRX MWTVSJIWWSVSJLMWXSV]EXXLI
9RMZIVWMX]SJ'SPSVEHS&SYPHIV97%7LIMWXLI
EYXLSVSJ7I\ERH7YJJVEKIMR&VMXEMR§
,SYWXSR:MGXSVME 9,:
&EGLIPSVSJ%VXWMR,YQERMXMIWERH1EWXIVSJ%VXW
MR-RXIVHMWGMTPMREV]7XYHMIWEX9,:,MWEVIEWSJ
VIWIEVGLERHMRXIVIWXMRGPYHIIEVP]9RMXIH7XEXIW
2EXMZI%QIVMGERERHMRXIPPIGXYEPLMWXSV]
7XI[EVX6/MRK MWRS[TVSJIWWSVEXXLI1SYRX

1EOMRK4IEGI8LI6IGSRWXVYGXMSRSJ+IRHIV %RKIP7IQMREV]97% ,I WIVZIHMR XLI9RMXIH
MR -RXIV[EV &VMXEMR 
 +IRHIV ERH 4S[IV MR 7XEXIW4IEGI'SVTWERHHMTPSQEXMGWIVZMGIJVSQ
&VMXEMR§ 
ERH%JXIVWLSGOW4SPMXMGW XSWIVZMRKMR8SKS,EMXMERH+YMRIE,I
ERH 8VEYQE MR &VMXEMR § 
 ,IV VIGIMZIHE4L(JVSQ.SLRW,STOMRW9RMZIVWMX]WTI
GSEYXLSVIH FSSO SR XLI -KFS ;SQIR¬W ;EV SJ GMEPM^MRKMRXLIGSPSRMEP'EVMFFIER,ILEW[VMXXIR
MWJSVXLGSQMRK I\XIRWMZIP]SRJVIITISTPISJGSPSVMRXLI%QIVMGEW
ERHLEWXEYKLXMRWIZIVEPMRWXMXYXMSRW
(EMVI /ISKL E WIRMSV PIGXYVIV MR 7X 4EXVMGO¬W
'SPPIKI(YFPMR'MX]9RMZIVWMX]-VIPERHMWGYVVIRXP]
+EV] /MRWQER XIEGLIW WSGMSPSK] EX 0EYVIRXMER
E+SZIVRQIRXSJ-VIPERH-6',777IRMSV6IWIEVGL 9RMZIVWMX] 'EREHE ,I MW XLI EYXLSV SJ 8LI
*IPPS[
6IKYPEXMSRSJ(IWMVI,SQSERH,IXIVS7I\YEPMXMIW

 ER IHMXSV SJ ;LSWI 2EXMSREP 7IGYVMX]#
(IFSVEL /ITTPI1EQVSW MW EJ´PMEXIH [MXL
'EREHMER 7XEXI 7YVZIMPPERGI ERH XLI 'VIEXMSR SJ
+VEGIPERH9RMZIVWMX]97%
)RIQMIW 
ERH1MRI1MPP*MKLXW&EGO7SGMSPSK]
JSV'LERKMRKXLI;SVPH7SGMEP 1SZIQIRXW7SGMEP
>EVMRE 6ELQER /LER MW EJ´PMEXIH [MXL XLI
6IWIEVGL 
ERHGSEYXLSVSJXLIJSVXLGSQMRK
9RMZIVWMX]SJ(LEOE&ERKPEHIWL
8LI'EREHMER;EVSR©5YIIVWª2EXMSREP7IGYVMX]
%PI\ERHIV /MRK MW XLI TEVPMEQIRXEV] EWWMWXERX EW7I\YEP6IKYPEXMSR
SJ 14 ,IMOI ,nRWIP MR XLI +IVQER &YRHIWXEK
WTSOIW[SQER SJ 8LI 0IJX TEVPMEQIRXEV] KVSYT *VERO 1 /MVOPERH MW GLEMVTIVWSR SJ XLI
SR IGSRSQMG GSSTIVEXMSR ERH HIZIPSTQIRX
 ,MW 4LMPSWSTL](ITEVXQIRXEX,YRXIV'SPPIKI97%ERH
HSGXSVEP HMWWIVXEXMSR I\TPSVIH WTEXMEP QSFMPMX] MR XIEGLIWMRXLI4L(4VSKVEQMR4LMPSWSTL]EXXLI
,EMXMMRXLIGSRXI\XSJKPSFEPM^EXMSR,ILEWFIIR '92= +VEHYEXI 'IRXIV ,I MW IHMXSV SJ XLI
VIWIEVGLMRK ,EMXM WMRGI  [MXL ER IQTLEWMW ZSPYQI4LIRSQIRSPSK])EWXERH;IWXERHGSIHMXSV
SRXLIMQTEGXSJKPSFEPM^EXMSRSR,EMXMERWSGMIX] [MXL&MPP0E[WSRSJXLIZSPYQI*VIHIVMGO(SYKPEWW
*VSQXSLIWIVZIHEWGSRWYPXERXXSXLI
,IMWEYXLSVSJRYQIVSYW
4EVX] SJ (IQSGVEXMG 7SGMEPMWQ¬W TEVX] I\IGYXMZI
SRPSGEPTSPMGMIW
'LIV]P0%/MRK GYVVIRXP][SVOWMRXLI(VI[
9RMZIVWMX] 0MFVEV] 97% 7LI MW XLI EYXLSV SJ
%'VMXMGEP6IEHIV
EVXMGPIW SR /ERX ,IKIP ERH ,YWWIVP EW [IPP EW
SRXLIXLIQISJQSHIVRMX]ERH%JVMGER%QIVMGER
MRXIPPIGXYEPPMJI,IMWGYVVIRXP]EX[SVOSRX[SFSSO
TVSNIGXW TVSZMWMSREPP] IRXMXPIH ,IKIP ERH ,YWWIVP
-HIEPMWX1IHMXEXMSRW ERH1SHIVRMWQWMR&PEGO
\P 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW
+EP/MVR MWE4L(WXYHIRXMRTLMPSWSTL]EXXLI
7GMIRXM´G 6IWIEVGL 'IRXIV 7PSZIRMER %GEHIQ]
SJ 7GMIRGIW ERH %VXW 0NYFPNERE ,I LEW FIIR
IHMXSVMRGLMIJ SJ XLI %KVIKEX NSYVREP ERH E
NYV] QIQFIV SJ XLI MRXIVREXMSREP JIWXMZEP JSV
VEHMGEPGSQQYRMGEXMSR1IQIJIWXMRXLIGEXIKSV]
7SGMSPSK] ,I LEW EPWS FIIR E QIQFIV SJ XLI
TVSKVEQQMRK GSQQMXXII EX XLI ;SVOIVW¬ 4YRO
9RMZIVWMX] 4IEGI -RWXMXYXI 0NYFPNERE ERH LEW
+MSVKSW/SYOSYPIW MWEJ´PMEXIH[MXLXLI4ERXIMSR
9RMZIVWMX]SJ4SPMXMGEPERH7SGMEP7GMIRGIW+VIIGI
.ER /YFMO XIEGLIW TSPMXMGEP WGMIRGI EX 6YXKIVW
9RMZIVWMX] 97% ,I [SVOW QSWXP] SR TSWX
GSQQYRMWXXVERWJSVQEXMSRWMR)EWXIVR)YVSTIXLI
VIPEXMSRWLMT FIX[IIR GYPXYVI ERH TSPMXMGW GMZMP
WSGMIX]ERHGSRXIRXMSYWTSPMXMGW,MWTYFPMGEXMSRW
MRGPYHI 6IFIPPMSYW 'MZMP 7SGMIX] 4STYPEV 4VSXIWX
[SVOIH[MXLXLI%YXSRSQSYW8VMFYRIEWXYHIRX ERH(IQSGVEXMG'SRWSPMHEXMSRMR4SPERH§
QSZIQIRX
ERHXLI%RXM2%83QSZIQIRX [MXL +V^IKSV^ )OMIVX 
 ERH 8LI 4S[IV SJ
7]QFSPWEKEMRWXXLI7]QFSPWSJ4S[IV8LI6MWISJ
7XERMWPEZ . /MVWGLFEYQ XIEGLIW EX =SVO 7SPMHEVMX]ERHXLI*EPPSJ7XEXI7SGMEPMWQMR4SPERH
9RMZIVWMX]'EREHE,IWTIGMEPM^IWMRGSQQYRMWXERH 
-R§LIWIVZIHEWXLI(MWXMRKYMWLIH
TSWXGSQQYRMWXTSPMXMGWIWTIGMEPP]7PSZEOTSPMXMGW *YPFVMKLX'LEMVMR)EWX)YVSTIER7XYHMIW;EVWE[
ERHWIGYVMX]WXYHMIW,ILEWTYFPMWLIH%,MWXSV]SJ 9RMZIVWMX]4SPERH
7PSZEOME8LI7XVYKKPIJSV7YVZMZEPMR RHIH

ERH,MWXSVMGEP(MGXMSREV]SJ7PSZEOMEMR ,ƒP]E/ƒqƒO MWEWWSGMEXITVSJIWWSVSJXLILMWXSV]
RHIH
MREHHMXMSRXSFSSOWSR'IRXVEP SJ7Y´WQEX7IPqYO9RMZIVWMX]/SR]E8YVOI]7LI
)YVSTIERHWIGYVMX]ERH WGLSPEVP]EVXMGPIWSR MWXLIEYXLSVSJ8LI6SPIWSJXLI&IOXEWLMWMR8YVOI]¬W
7PSZEOTSPMXMGWERHMRXIVREXMSREPVIPEXMSRW7MRGI 2EXMSREP 7XVYKKPI 
 /YVXYPY9 7EZE9vRHE
LILEWFIIRWIGVIXEV]SJXLI-RXIVREXMSREP'SYRGMP &IOXE9MPIV
8EWEZZYJ8EVMLMRI+MVM9 RHIH
JSV'IRXVEPERH)EWX)YVSTIER7XYHMIWERHWMRGI 
 ERH 7YPXER :IPIH :I 1EEVMJ«M /MXmFY¬P
 GSTVrWMHIRX SJ XLI %WWSGMEXMSR JVERGS

GEREHMIRRIH¬rXYHIWWXVEXrKMUYIW
1MGLEIP/PMRI MW )HIP4VSJIWWSV SJ ,YQERMXMIW
)QIVMXYW EX (MGOMRWSR 'SPPIKI 97% ,MW [SVO
MRGPYHIW PMXIVEV] ERH ´PQ GVMXMGMWQ ERH GYPXYVEP
EREP]WMW SJ RMRIXIIRXL ERH X[IRXMIXLGIRXYV]
*VIRGLIZIRXW,IMWE'LIZEPMIVHERWP¬3VHVIHIW
4EPQIW%GEHrQMUYIW
0SYMWI ; /RMKLX MWGYVVIRXP] ER EHNYRGXTVS
JIWWSVSJGSQQYRMGEXMSRWXYHMIWEX2SVXL[IWXIVR
9RMZIVWMX]97%[LIVIWLIXIEGLIWXLILMWXSV]SJ
VLIXSVMG,IVMRHITIRHIRXVIWIEVGLLEWFIIRJYRHIH
F]EJIPPS[WLMTJVSQXLI2EXMSREP)RHS[QIRXJSV
XLI ,YQERMXMIW ERH KVERXW JVSQ XLI 7TIRGIV
*SYRHEXMSRXLI0MPP])RHS[QIRXERHXLI0YH[MK
:SKIPWXIMR *SYRHEXMSR 7LI LEW VIZMI[IH FSSOW
JSV XLI 2I[ =SVO 8MQIW &SSO 6IZMI[ ERH XLI
;SQIR¬W6IZMI[SJ&SSOW
0SYHSZMOSW/SXWSRSTSYPSW MWGYVVIRXP]YRHIV
XEOMRK4L(VIWIEVGLJYRHIHF]XLI+VIIO7XEXI
7GLSPEVWLMT¬W*SYRHEXMSRMR[IPJEVIWXEXIXLISV]
EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 4ERXIMSR +VIIGI ,I LEW
GSRXVMFYXIH EVXMGPIW XS XLVII IHMXIH GSRJIVIRGI
ZSPYQIW GSRGIVRMRK XLI +VIIO TSPMXMGEP TEVX]
W]WXIQXLIWSGMEPMWXQSZIQIRXSJXLIIEVP]X[IR
XMIXLGIRXYV]ERHXLITSPMXMGEPXLISV]SJ%RXSRMS
+VEQWGM,MWQEMRVIWIEVGLMRXIVIWXWPMIMRTSPMX
MGEPXLISV][IPJEVIWXEXIERH+VIIOTSPMXMGW
,MOIQM]]I EHPÊ 1EmVMJ 8IVGƒQI ZI <IVLM 
,IVGYVVIRXVIWIEVGLJSGYWIWSRXLILMWXSV]SJ7Y´WQ
MRGPEWWMGEPXMQIWERHXSHE]
+EFVMIP /YLR LSPHW E 4L( MR TLMPSWSTL] ERH
[SVOWEWERMRHITIRHIRXEYXLSVERHXVERWPEXSV,I
LEW TYFPMWLIH [MHIP] SR LMWXSVMGEP ERH GSRXIQ
TSVEV]EREVGLMWQ
1MGLEIP32/YRRYNM XIEGLIWMRXLI(ITEVX
QIRX SJ 7SGMSPSK] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 0EKSW
2MKIVME,MWVIWIEVGLMRXIVIWXWGYXEGVSWWTSTYPEXMSR
WXYHMIW LYQER WI\YEPMX] ERH XIGLRSPSK] ERH
WSGMIX]MRXIVEPME
%RHVI[/YVX GYVVIRXP]XIEGLIWEX+VERH:EPPI]
7XEXI 9RMZIVWMX] 97% ERH LEW EPWS XEYKLX EX
XLI 9RMZIVWMX] SJ ;MWGSRWMR+VIIR &E] 97%
,IWTIGMEPM^IWMRQIHMIZEP)YVSTIERERH-WPEQMG
LMWXSV]ERHLMWVIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHI'LVMWXMER§
1YWPMQ VIPEXMSRW PMXYVK] ERH QSRIXEV] LMWXSV]
[MXLIQTLEWMWSR7TEMRMRXLI1MHHPI%KIW,ILEW
EPWSTYFPMWLIHSRPEXIQIHMIZEPRSVXLIVR%JVMGER
IQTMVIW
+ISJJVI] /YVX^ XIEGLIW TSPMXMGEP WGMIRGI EX XLI
&SVSYKL SJ 1ERLEXXER 'SQQYRMX] 'SPPIKI
'92=97%,MWFSSOSRXLITSPMXMGEPXLSYKLXSJ
.IER.EYVsWMWJSVXLGSQMRK
%MPIIR/[E MWERMRHITIRHIRXGSRWYPXERXFEWIHMR
+IRIZE 7[MX^IVPERH,IVQEMREGXMZMXMIWMRGPYHI

VIWIEVGL [VMXMRK XVEMRMRK ERH TVSZMHMRK EHZMGI
SRXVEHIERH EPXIVREXMZIIGSRSQMG TSPMGMIW /[E
JSVQIVP]EWIRMSVEREP]WXEX*SGYWSRXLI+PSFEP
7SYXL MW FIWX ORS[R JSV LIV GSQQIRXEVMIW ERH
EREP]WMWSJ;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSRRIKSXMEXMSRW
2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \PM
 WLI LIPH XLI 'LEMV MR %YWXVEPMER 7XYHMIW
EX ,EVZEVH 9RMZIVWMX] 97% 7LI LEW TYFPMWLIH
[MHIP]MRXIVREXMSREPP]SRXLILMWXSV]SJJIQMRMWQERH
GMXM^IRWLMTREXMSREPMWQERHERXMVEGMWQ,IVQSWX
VIGIRXFSSOWMRGPYHI+IXXMRK)UYEP8LI,MWXSV]SJ
EWEYXLSVSJ4S[IV4SPMXMGWMRXLI;83 
ERH %YWXVEPMER*IQMRMWQ 
*%-8,*EMXL&ERHPIV
GSEYXLSVSJ&ILMRHXLI7GIRIWEXXLI;83  +IRXPI%GXMZMWX 
ERH[MXL,IRV]6I]RSPHW


,IVQSVIVIGIRX[SVOMRGPYHIW6IXLMROMRK (VE[MRK XLI +PSFEP 'SPSV 0MRI ;LMXI 1IR¬W
XLI8VEHMRK7]WXIQTYFPMWLIHMR 'SYRXVMIWERHXLI-RXIVREXMSREP'LEPPIRKISJ6EGMEP

(ER0E&SX^ MWERMRHITIRHIRXWGLSPEVFEWIHMR
'MRGMRREXM3LMS97%,IMWXLIEYXLSVSJWIZIVEP
FSSOWSRPEFSVYRMSRWERHTSPMXMGWMRXLI9RMXIH
7XEXIW1I\MGSERH-RHSRIWME,I[VMXIWJVIUYIRXP]
JSV%KEMRWXXLI'YVVIRX0EFSV2SXIW1SRXLP]6IZMI[
ERH'SYRXIVTYRGL ERHMWEQIQFIVSJXLIIHMXSVMEP
FSEVHSJ2I[4SPMXMGW,IMWXLIIHMXSVSJ1I\MGER
0EFSV2I[WERH%REP]WMW,IMWGYVVIRXP][VMXMRKE
LMWXSV] SJ XLI %JVMGER %QIVMGER GSQQYRMX] SJ
'MRGMRREXMTVSZMWMSREPP]XMXPIH7XVYKKPIJSV.YWXMGI
)UYEPMX] 
8SFMEW0EQFIVX MWEJVIIPERGIEYXLSVERHNSYVREPMWX
MR&IVPMR+IVQER],ILEWWXYHMIHTSPMXMGEPWGMIRGI
MR&SRRERH&IVPMR%WTIGMEPMWXMR&SPMZEVMERTVS
GIWWIW MR :IRI^YIPE ERH VIKMSREP MRXIKVEXMSR MR
0EXMR%QIVMGELILEWQEHIWIZIVEPVIWIEVGLZMWMXW
XS0EXMR%QIVMGE
*MRXER 0ERI MW ER MRHITIRHIRX WGLSPEV ERH E
JSVQIV IHMXSV SJ 7ESXLEV XLI NSYVREP SJ -VMWL
PEFSVLMWXSV],MWTYFPMGEXMSRWMRGPYHI8LI3VMKMRW
=ZIW0EFIVKI MWERMRHITIRHIRXWGLSPEVERHWSGM SJ 1SHIVR -VMWL 7SGMEPMWQ 
 ERH EW IHMXSV

SPSKMWX[LSLEWVIGIRXP]FIIRZMWMXMRKTVSJIWWSVEX 4SPMXMGW ERH XLI -VMWL ;SVOMRK 'PEWW  §
XLI 9RMZIVWMXr HI 4VSZIRGI MR %M\IR4VSZIRGI 
ERH)WWE]WMR-VMWL0EFSYV,MWXSV] 

*VERGI%QSRKWSQI TYFPMGEXMSRWERH TIIV
VIZMI[IH EVXMGPIW LI LEW GSRXVMFYXIH WSQI  1E\ 0ERI MW E [VMXIV ERH XVERWPEXSV [LS LEW
GLETXIVW ERH IRXVMIW JSV VIJIVIRGI FSSOW MRGPYH KYIWXPIGXYVIHXEYKLXERHFIIREVIWIEVGLJIPPS[
MRK 8LI )RG]GPSTIHME SJ 6ETI 
 1IR ERH MR WIZIVEP YRMZIVWMXMIW MR %YWXVEPME -RHSRIWME
1EWGYPMRMXMIW % 7SGMEP 'YPXYVEP ERH ,MWXSVMGEP 7MRKETSVIERHXLI9RMXIH7XEXIW,IMWGYVVIRXP]
)RG]GPSTIHME 
 *VERGI ERH XLI %QIVMGEW E ZMWMXMRK JIPPS[ MR XLI (ITEVXQIRX SJ 1EPE]
'YPXYVI4SPMXMGW,MWXSV] 
ERH8LI 6SYXPIHKI 7XYHMIW2EXMSREP9RMZIVWMX]SJ7MRKETSVI,ILEW
)RG]GPSTIHME SJ XLI ;SVPH¬W 1MRSVMXMIW 
 ,I XVERWPEXIH´ZIRSZIPWERHSRIRSR´GXMSR[SVOF]
LEW EPWS WIVZIH SR XLI EHZMWSV] FSEVH JSV 8LI -RHSRIWMERRSZIPMWX4VEQSIH]E%RERXE8SIVERHLEW
)RG]GPSTIHMESJXLI&PYIW 
 [VMXXIRSR-RHSRIWME)EWX8MQSVERH7SYXLIEWX
%WME ,MW VIGIRX TYFPMGEXMSRW MRGPYHI 9R´RMWLIH
*IVIRG 0EG^{ELMWXSVMERMWGYVVIRXP] [SVOMRK

SRLMWHMWWIVXEXMSREXXLI'IRXIVJSV1IXVSTSPMXER
7XYHMIW &IVPMR§2I[ =SVO E GSQTEVEXMZI WXYH]
SJ XLI TSPMXMGEP GYPXYVIW ERH VIGITXMSR LMWXSV] SJ
YVFERREXMSREPVIZSPYXMSRWMR&IVPMRERH&YHETIWX
MRXLIX[IRXMIXLGIRXYV],I LEWTYFPMWLIHSZIV
XIR EVXMGPIW MR )RKPMWL,YRKEVMERERH8YVOMWL
ERHMWXLITVSNIGXQEREKIVSJERHVIKYPEVGSRXVMF
2EXMSR-RHSRIWMEFIJSVIERHEJXIV7YLEVXS
1MPIW0EVQIV MWPIGXYVIVMRMRXIVREXMSREPLMWXSV]
EXXLI9RMZIVWMX]SJ7LIJ´IPH9/,ILEW[VMXXIR
[MHIP]SR>EQFMERTSPMXMGEPERHPEFSVLMWXSV]ERH
SR WSGMEP QSZIQIRXW MR 7SYXLIVR %JVMGE ,I MW
XLI EYXLSVSJ 1MRI[SVOIVW MR>EQFME0EFSV ERH
4SPMXMGEP'LERKIMR4SWX'SPSRMEP%JVMGE§
YXSVXSERSRPMRILMWXSVMSKVETLMGEPVIZMI[HEXEFEWI 

[[[IGIGIYLY

.YOOE 0EMXMRIR MW E WXYHIRX VIWIEVGLMRK 4EYP
+SSHQER¬WEREVGLMWXTLMPSWSTL]EXXLI9RMZIVWMX]
SJ .SIRWYY *MRPERH ,I MW SRI SJ XLI IHMXSVW SJ
:nnVMRENEXXIPMNEE*MRRMWLPERKYEKIEREVGLMWXNSYVREP
+MYWITTMRE 0EVSGGE MW E 4L( WXYHIRX EX XLI
9RMZIVWMX] SJ 4MWE (ITEVXQIRX SJ 0MRKYMWXMGW
*EGYPX]SJ1SHIVR0ERKYEKIW-XEP]7LIKVEHYEXIH
MR6YWWMERPMXIVEXYVI[MXLEXLIWMWSR©8LI*IQEPI
;SVPHMRXLI0MXIVEV]4VSHYGXMSRSJ%RHVIM4PEXSRSZ
ª7LIEPWSWXYHMIWXLI[SQIR¬WQSZI
1EVMP]R0EOI LSPHWE4IVWSREP'LEMVMR,MWXSV]
ERH %6' 4VSJIWWSVMEP 6IWIEVGL *IPPS[WLMT EX
0E8VSFI9RMZIVWMX]%YWXVEPME&IX[IIRERH
§
QIRX SJ 6YWWME HYVMRK XLI 3GXSFIV 6IZSPYXMSR
ERHMWGSEYXLSVSJXLIEVXMGPI©4PEWQEVIPEWXSVME
PE QERYEPMWXMGE VYWWE HEPPE VMZSPY^MSRI H¬3XXSFVI
\PMM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

EPP¬IVETSWXWSZMIXMGEª©7LETMRK,MWXSV]MR6YWWMER (ITEVXQIRX ,IV FSSO 8LI &SYRHEVMIW SJ XLI

&SSOW*VSQXLI3GXSFIV6IZSPYXMSRXSXLI4SWX 6ITYFPMG1MKVERX6MKLXWERHXLI0MQMXWSJ9RMZIVW
7SZMIX)VEª
>ETVYHIV *IFVYEV]
6SQI EPMWQMR*VERGI§ 
[EWREQIHGS
1EVO % 0EYWI MW ETVSJIWWSVSJ LMWXSV] EX XLI
9RMZIVWMX]SJ'MRGMRREXM97%,MWVIWIEVGLJSGYWIW
SR RMRIXIIRXLGIRXYV] PEFSV ERH WSGMEP LMWXSV]
TEVXMGYPEVP]MRXLI'MZMP;EVTIVMSHERHVEGIERH
GPEWW SR XLI [IWXIVR JVSRXMIV SJ XLI 'MZMP ;EV
EHHVIWWMRKXLIMRXIVEGXMSRSJEFSPMXMSRMWXWERHSXLIV
VEHMGEPW [MXL XLI VIGVYMXQIRX ERH PIEHIVWLMT SJ
FPEGOERH-RHMERWSPHMIVW,IMWEYXLSVSJ=SYRK
%QIVMGE 0ERH 0EFSV ERH XLI 6ITYFPMGER 'SQ
[MRRIVSJXLI.;MPPEVH,YVWX4VM^IE[EVHIH
F] XLI 0E[ERH 7SGMIX]%WWSGMEXMSR JSV XLI FIWX
FSSOMRWSGMSPIKEPLMWXSV]TYFPMWLIHMR7LIMW
GYVVIRXP] VIWIEVGLMRK E FSSO SR XLI VIPEXMSRWLMT
FIX[IIRIZIV]HE]PMJIERHMRXIVREXMSREPVIPEXMSRWMR
XLI*VIRGLTVSXIGXSVEXISJ8YRMWMEHYVMRKXLIPEXI
RMRIXIIRXLERHIEVP]X[IRXMIXLGIRXYVMIW
7MQSR00I[MW MWEVIWIEVGLJIPPS[EXXLI7GLSSP
SJ+ISKVETL]9RMZIVWMX]SJ0IIHW9/,MWQEMR
QYRMX] 
,MWVIWIEVGLTVSNIGXWMRGPYHIrQMKVr EGEHIQMG[SVOMWMRREXYVEPWGMIRGIWWTIGM´GEPP]XLI
EGXMZMWQSRXLIIZISJXLI'MZMP;EVWTMVMXYEPMWQ
ERH[EVXMQIPEFSVQSZIQIRXW
7XITLIR0IFIVWXIMR VIGIRXP]VIXMVIHEWXLIPSRK
XMQII\IGYXMZIHMVIGXSVSJXLI'IRXIVJSV;SVOIV
)HYGEXMSREX'MX]'SPPIKI97%[LMGLLILIPTIH
JSYRHERH[LIVILIXEYKLXLMWXSV],IRS[XIEGLIW
TEVXXMQISRVEGIPEFSVVEHMGEPMWQERHEFSPMXMSRMWQ
EX&VSSOP]R'SPPIKI¬W+VEHYEXI'IRXIVJSV;SVOIV
)HYGEXMSRERHSGGEWMSREPP]EX'SVRIPP9RMZIVWMX]¬W
MRXIVEGXMSRWSJXVSTMGEPJSVIWXWERHIRZMVSRQIRXEP
GLERKIWJSVI\EQTPIGPMQEXIGLERKI,ILEWEPWS
FIIR EGXMZIP] MRZSPZIH MR XLI EPXIVKPSFEPM^EXMSR
QSZIQIRX MRGPYHMRKEXXIRHMRKXLI ´VWX4ISTPIW¬
+PSFEP %GXMSR GSRJIVIRGI ERH TEVXMGMTEXMSR MR
XLIMV´VWXKPSFEPHE]SJEGXMSR
0EVW80ML MWERMRHITIRHIRXWGLSPEV[LSLSPHW
E 4L( MR TSPMXMGW JVSQ 4VMRGIXSR 9RMZIVWMX]
97%,I[SVOIHJSVWM\]IEVWMRXLISJ´GISJ97
7GLSSPSJ-RHYWXVMEPERH0EFSV6IPEXMSRW%QIQ 6ITVIWIRXEXMZI6SR(IPPYQW§
,IMWXLI
FIVSJ XLI IHMXSVMEP FSEVH SJ ;SVOMRK97%8LI EYXLSVSJ&VIEHERH%YXLSVMX]MR6YWWME§
.SYVREPSJ0EFSVERH7SGMIX] ;MPI]&PEGO[IPP
LI 
ERH0IRMR6IHMWGSZIVIH 
ERH[EW
LEW[VMXXIRSR*VIRGLW]RHMGEPMWQEXXLIXYVRSJ XLI%QIVMGERIHMXSVJSV 7XEPMR¬W0IXXIVWXS1SPSXSZ
XLIX[IRXMIXL GIRXYV]ERH SRTSPMXMGEPVITVIWWMSR
,IMWRS[[SVOMRKSREFMSKVETL]SJ0IRMR
SJXLIPEFSVPIJXMRXLI97
7YQQIV(0IMFIRWTIVKIV MWXLIGSSVHMREXSVSJ

1EVMWE 0MRXSR MWEWIRMSVPIGXYVIVMRLMWXSV]EX
/MRKWXSR9RMZIVWMX]9/,IV´VWXFSSO[EW8LI
XLI[VMXMRKGIRXIVEXXLI9RMZIVWMX]SJ,SYWXSR 4SPMXMGW SJ :MVXYI MR )RPMKLXIRQIRX *VERGI 

:MGXSVME 97% 7LI LEW E &EGLIPSV¬W HIKVII MR 7LI IHMXIH 'SRWTMVEG] MR XLI *VIRGL 6IZSPYXMSR
LYQERMXMIW JVSQ 9,: ERH E 1EWXIV¬W HIKVII MR
 ERH LEW [VMXXIR RYQIVSYW EVXMGPIW ERH
XIGLRMGEPGSQQYRMGEXMSRJVSQ8I\EW8IGL9RMZIV
WMX]97%
'EVP 0IZ] MW E VIEHIV MR )YVSTIER TSPMXMGW
EX+SPHWQMXLW9RMZIVWMX]SJ0SRHSR9/,I[EW
TVIZMSYWP]LIEHSJHITEVXQIRXJVSQXS
,ILEWFIIREZMWMXMRKJIPPS[EXXLI-RWXMXYXIJSV
%HZERGIH 7XYHMIW 4VMRGIXSR 97% 1EKHEPIR
'SPPIKI9RMZIVWMX]SJ3\JSVH9/ERH09-77
-XEP] ,I MW XLI EYXLSV SJ WM\ IHMXIH ERH WMRKPI
EYXLSVIHFSSOW,IMWTVIWIRXP]GSQTPIXMRKEFMS

GLETXIVW SR XLI *VIRGL 6IZSPYXMSR ERH SR XLI
TSPMXMGEP GYPXYVI SJ IMKLXIIRXLGIRXYV] *VERGI
MRGPYHMRK ©6SFIWTMIVVI¬W 4SPMXMGEP 4VMRGMTPIWª
©-HIEWSJXLI*YXYVIMRXLI*VIRGL6IZSPYXMSRªERH
©;SQIRERHXLI4SPMXMGWSJ:MVXYIMR)MKLXIIRXL
'IRXYV]*VERGIª7LIMW[VMXMRKEFSSOSR:MVXYI
ERH8IVVSVMRXLI*VIRGL6IZSPYXMSR
0ISRSVI 0SJX MW E TVSJIWWSV SJ *VIRGL EX XLI
7XEXI9RMZIVWMX]SJ2I[=SVO*VIHSRME97%7LI
MW XLIEYXLSVSJ 4EWWMSR4SPMXMGWERH4LMPSWSTLMI
KVETL] SJ )VVMGS 1EPEXIWXE IRXMXPIH 8LI 6SSXIH
 ERH E RYQFIV
'SWQTSPMXER8LI0MJIERH8MQIWSJ)VVMGS1EPEXIWXE
.SIP%0I[MW MWEJ´PMEXIH[MXL7EKMRE[:EPPI]7XEXI
9RMZIVWMX]97%
1EV](I[LYVWX0I[MW MW.SLR00SIF%WWSGMEXI
4VSJIWWSV SJ XLI 7SGMEP 7GMIRGIW EX ,EVZEVH
9RMZIVWMX]97%[LIVIWLIXIEGLIWMRXLI,MWXSV]
6IHMWGSZIVMRK .4 &VMWWSX 
SJ EVXMGPIW SR &VMWWSX 'YVVIRXP] WLI MW [SVOMRK
MRXLIEVIESJIMKLXIIRXLGIRXYV]LMWXSV]SJERMQEP
QIHMGMRIERHMRXIPPIGXYEPLMWXSV]
2ERG]0S4EXMR0YQQMW MWTVSJIWWSVSJQSHIVR
&VMXMWLLMWXSV]EX9RMZIVWMX]SJ;MWGSRWMR7XIZIRW
4SMRX 97% 7LI LEWTYFPMWLIH 4SPMXMGEP 9RMSRW
4STYPEV4SPMXMGWERHXLI+VIEX6IJSVQ%GXSJ
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \PMMM


MWGSKIRIVEPIHMXSVSJXLI0MZIWSJ:MGXSVMER
4SPMXMGEP*MKYVIWWIVMIWERHLEWTYFPMWLIHEVXMGPIWSR
TEVPMEQIRXEV]ERHTSTYPEVTSPMXMGEPLMWXSV]MRXLI
.SYVREP SJ &VMXMWL 7XYHMIW 4EVPMEQIRXEV] ,MWXSV]
.SYVREPSJ:MGXSVMER'YPXYVIERH1MHPERH,MWXSV]
0ISREVH,0YFMX^ MWETSPMXMGEPWGMIRXMWXGYVVIRXP]
TYVWYMRKLMW4L(EXXLI'MX]9RMZIVWMX]SJ2I[
=SVO97%,ILEWTIVJSVQIHI\XIRWMZIVIWIEVGL
ERH ´IPH[SVO MR FSXL XLI 1MHHPI )EWX ERH *EV
)EWX,MWEGEHIQMGEGLMIZIQIRXWMRGPYHIFIMRKE
VIGMTMIRXSJXLI&IPPI>IPPIV7GLSPEV%[EVH
%VREYH0YGMIR MWEXIEGLMRKERHVIWIEVGLJIPPS[
[MXLXLI9RMZIVWMX]SJ8SYPSR*VERGI,IMWEPWS
E TEVXXMQI PIGXYVIV EX XLI 9RMZIVWMX] SJ )WWI\
9/%J´PMEXIH[MXLXLI*VIRGLLMKLPIZIPVIWIEVGL
GIRXIV -RJSVQEXMSR1MPMIY\1rHMEW1rHMEXMSRW
EVXMGPIW SR &VMXMWL TSPMXMGW XLI TSPMXMGW SJ XLI
)YVSTIER9RMSRERHIRZMVSRQIRXEPTSPMG]
'LVMW1G'S] MWEXIEGLIVHMVIGXSVGLSVISKVETLIV
ERHWGLSPEV[LSWI[SVOJSGYWIWSRXLIMRXIVWIGXMSR
SJ TSPMXMGW ERH TIVJSVQERGI ,I LEW [SVOIH MR
VIWMHIRGIEWEXIEGLMRKEVXMWXJSV7IEXXPI'LMPHVIR¬W
8LIEXVI %XPERXE¬W %PPMERGI 8LIEXVI XLI (IRZIV
'IRXIV 8LIEXVI 'SQTER] 7EMRX 0SYMW 3TIVE
8LIEXVI 7ER (MIKS 3TIVE ERH %YWXMR 0]VMG
3TIVE 1G'S] MWGYVVIRXP] TYVWYMRK LMW 4L( MR
XLIEXVIWXYHMIW
1MGLEIP*1G'YPPSYKL MWEREHNYRGXEWWMWXERX
TVSJIWWSVMRXLI&VSSOP]R'SPPIKI4SPMXMGEP7GMIRGI
(ITEVXQIRX 97% ,I XIEGLIW EX XLI +VEHYEXI
'IRXIVJSV;SVOIV)HYGEXMSRMR2I[=SVO'MX],I
LEWE1EWXIV¬WHIKVII MR0EXMR%QIVMGERWXYHMIW
8SYPSR2MGI
LIMWMRZSPZIH MR WIZIVEP VIWIEVGL JVSQ 7XERJSVH 9RMZIVWMX] 97% ERH E HSGXSVEP
EGXMZMXMIW HIEPMRK [MXL GSQQYRMGEXMSRW MHIRXMX] HIKVIIMRTSPMXMGEPWGMIRGIJVSQXLI'MX]9RMZIVWMX]
ERHGYPXYVIMRVIPEXMSRXSXLI1IHMXIVVERIEREVIE SJ2I[=SVO+VEHYEXI'IRXIV97%
IWTIGMEPP]8YRMWME
7LIPPMI / 1G'YPPSYKL MW TYVWYMRK LIV 4L(
1EVXMRE+0ƒOI MWE4L(GERHMHEXI%&(
MRXLI MR.I[MWLWXYHMIWEXXLI9RMZIVWMX]SJ8I\EWEX(EPPEW
1SHIVRERH'PEWWMGEP0ERKYEKIW(ITEVXQIRXEXXLI 97%WTIGMEPM^MRKMRXLIIXLMGEPVITVIWIRXEXMSRSJ
9RMZIVWMX]SJ'SRRIGXMGYX97%7LIVIGIMZIHLIV ,SPSGEYWXXIWXMQSRMIWF]I\EQMRMRKXLIQXLVSYKL
´VWXERHWIGSRH7XEEXWI\EQIR
EW[IPP XLIPIRWSJ.EGUYIW(IVVMHE¬WFVERHSJHIGSRWXVYG
EWLIV(SGXSVSJ4LMPSWSTL]JVSQXLI9RMZIVWMX]SJ XMSR 7LI MW E QIQFIV SJ XLI 1SHIVR 0ERKYEKI
,EQFYVK +IVQER] ,IV XIEGLMRK ERH VIWIEVGL %WWSGMEXMSR XLI %QIVMGER 0MXIVEV] 8VERWPEXSVW
MRXIVIWXWEVIMRXLI´IPHSJ6SQERXMGMWQ+IVQER %WWSGMEXMSRERHGYVVIRXP][SVOWEWEREWWMWXERXXS
ERHGSQTEVEXMZIQSHIVRMWQERHQSHIVRLMWXSV] XLIGYVEXSVJSVXLI1SHIVR%VXGSPPIGXMSREXXLI
6EGLSJWO],SYWIMR(EPPEW8I\EW
,S[EVH0YTSZMXGL MWXLI4YPZIV*EQMP]%WWSGMEXI
4VSJIWWSV SJ .I[MWL 7XYHMIW EX 'SPF] 'SPPIKI 6SKrVMS *IVRERHIW 1EGIHS MW EJ´PMEXIH [MXL
97%,IMWXLIEYXLSVSJ.I[W EXXLI'VSWWVSEHW 4EYPMWXE7XEXI9RMZIVWMX]&VE^MP
8VEHMXMSR ERH %GGSQQSHEXMSR HYVMRK XLI +SPHIR
%KISJXLI,YRKEVMER2SFMPMX] 
ERHXLIJSVXL .EQIW 6 1G-RX]VI MW EJ´PMEXIH [MXL 1SVEMRI
GSQMRK .I[W ERH .YHEMWQ MR ;SVPH ,MWXSV] ,I
MW GYVVIRXP] GSQTPIXMRK E LMWXSV] SJ XLI .I[W SJ
&YHETIWX
.ERIX)1G'PIPPER MWGYVVIRXP]ETVSJIWWSV[MXL
XLI.YWXMGI(ITEVXQIRXEXXLI9RMZIVWMX]SJ%PEWOE
*EMVFEROW 97% 7LI LEW I\XIRWMZI I\TIVMIRGI
MR TYFPMG WIVZMGI EW E TSPMGI SJ´GIV TSPMGI GLMIJ
GSVVIGXMSRW QEREKIV ERH [EVHIR SJ XLI /ERWEW
:MSPIRX 7I\YEP 4VIHEXSV 1E\MQYQ 7IGYVMX]
*EGMPMX] ,IVKVEHYEXI ERHYRHIVKVEHYEXI IHYGE
XMSR MRGPYHIW LMWXSV] %QIVMGER TSPMXMGEP WGMIRGI
ERH TYFPMG EHQMRMWXVEXMSR ERH JSWXIVIH LIV EZMH
MRXIVIWXMRZEVMSYWEVIEWSJ[SVPHLMWXSV]
.SLR1G'SVQMGO MWTVSJIWWSVSJTSPMXMGEPWGMIRGI
EXXLI-RHMERETSPMWGEQTYWSJ-RHMERE9RMZIVWMX]
97% ,I MW XLI EYXLSV SJ QYPXMTPI FSSOW ERH
:EPPI]'SQQYRMX]'SPPIKI97%
1MGLEIP1G/II MWEJVIIPERGI[VMXIVERHPIGXYVIV
EX XLI 9RMZIVWMX] SJ XLI %VXW 97% [LIVI LI
XIEGLIWJVIWLQIRVIWIEVGL[VMXMRKERHEFSYXTSWX
;SVPH;EV--]SYXLWYFGYPXYVIW1G/IILEWFIIR
EGXMZI MR MRHITIRHIRX QYWMG WMRGI  XSYVMRK
XLI9RMXIH7XEXIW%YWXVEPMEERH)YVSTISVKERM^
MRKEPPEKIWFIRI´XGSRGIVXWERHVIPIEWMRKEPFYQW
SJPSGEPEVXMWXW,IMWGYVVIRXP][SVOMRKSREFSSO
HSGYQIRXMRKXLIWEGXMZMWXTYROWGIRIMRXLI
9RMXIH7XEXIW
(EPI81G/MRPI] MWERMRHITIRHIRXVIWIEVGLIV
IHMXSVPIGXYVIV[VMXIVERHTSPMXMGEPEGXMZMWX4SP
MXMGEPP] EGXMZI [MXLXLI 7SYXL%JVMGER 'SQQYRMWX
4EVX] XLVSYKLSYX XLI W LI MW XLI EYXLSV SJ
E FSSO SR XLI LMWXSV] SJ XLI %2'¬W PMFIVEXMSR
\PMZ 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

WXVYKKPIEW[IPPEWQER]VIWIEVGLVITSVXWGLETXIVW
F]VIKMSREPGSQQYRMXMIW
ERHEVXMGPIWSRZEVMSYWEWTIGXWSJ7SYXL%JVMGERERH
MRXIVREXMSREPTSPMXMGEPWSGMEPERHIGSRSQMGMWWYIW
ERHWXVYKKPIW
(SPP] 1EG/MRRSR MW PIGXYVIV ERH VIWIEVGL
EWSTTSWIHXSEGGITXERGI
%HETXEXMSRMQTPMIWEGGSQQSHEXMSREW[IPPEWVIWMWX
ERGI,ILEWI\TPSVIHXLIWIXLIQIWMRTYFPMGEXMSRW
EGVSWW X[S GSRXMRIRXW MRGPYHMRK [SVO SR GVMQI
ERH SYXPE[V] REXMSREP Q]XLSPSKMIW GSQTEVEXMZI
JVSRXMIVWXYHMIWXLI&SIV;EVXLI+VIEX;EVERH
JIPPS[ MR XLI 7GLSSP SJ ,MWXSVMGEP 7XYHMIW ERH
XLI%QIVMGER'MZMP;EV
MR XLI *EGYPX] SJ 1YWMG EX XLI 9RMZIVWMX] SJ
1IPFSYVRI %YWXVEPME 7LI MW XLI EYXLSV SJ
6IZIEPMRK XLI )EVP] 1SHIVR 0ERHWGETI )EVPW
GYVVIRXP]
7XEG];EVRIV1EHHIVR MWE KVEHYEXI VIWIEVGL
JIPPS[ EX &VSSOP]R 'SPPIKI +VEHYEXI 'IRXIV JSV
'SPRI )WWI\ JSVXLGSQMRK
 ,IV MRXIVHMWGMTPMREV] ;SVOIV)HYGEXMSRSJXLI'MX]9RMZIVWMX]SJ2I[
[SVOMWTYFPMWLIHMRMRXIVREXMSREPIHMXIHGSPPIGXMSRW =SVOERHXLI0EFSV4SPMG]-RWXMXYXI97%,IMW
NSYVREPW LMWXSVMGEP KYMHIW ERH [IF VIWSYVGIW ER IWXEFPMWLIH´PQQEOIV GYVVIRXP]GSQTPIXMRK E
7LIGSIHMXIH©1EHRIWWªMR%YWXVEPME 
[MXL HSGYQIRXEV]SR 9TXSR7MRGPEMV¬W GEQTEMKR
'EXLEVMRI'SPIFSVRIERHXLIWTIGMEPMWWYISJXLI JSVKSZIVRSVSJ'EPMJSVRME
NSYVREP,IEPXLERH,MWXSV],MWXSVMIWSJ4W]GLMEXV]
EJXIV(IMRWXMXYXMSREPMWEXMSR 
1EG/MRRSR ;IRH]1EMIV MWEREWWSGMEXITVSJIWWSVSJLMWXSV]
EPWS GSIHMXIH ,IEVMRK 4PEGIW 
 [MXL 6SW EX3EOXSR'SQQYRMX] 'SPPIKI97% [LIVI WLI
&ERHXERH1MGLIPPI(YJJ]
4EYP 1G0EYKLPMR MW E VIWIEVGL JIPPS[ EX XLI
9RMZIVWMX]SJ8EVXY)WXSRME,MWVIWIEVGLMRXIVIWXW
EVI MR TSPMXMGEP TLMPSWSTL] IRZMVSRQIRXEP TLMPS
WSTL]ERHXLITLMPSWSTL]SJIHYGEXMSR,IMWXLI
EYXLSVSJ%REVGLMWQERH%YXLSVMX]%4LMPSWSTLMGEP
XIEGLIW%QIVMGERLMWXSV][IWXIVRGMZMPM^EXMSRWMRGI
ERH[SQIR¬WLMWXSV]WYVZI]W7LIWTIGMEPM^IW
MR )YVSTIER LMWXSV] WTIGM´GEPP] 2E^M +IVQER]
ERH XLI ,SPSGEYWX MRGPYHMRK XLI VSPI SJ JIQEPI
TIVTIXVEXSVW
1EV]0SY1EPMK MWEVIWIEVGLEWWSGMEXISJ*SGYW
SRXLI +PSFEP7SYXL 7LI GSSVHMREXIW XLI *SGYW
-RXVSHYGXMSR XS 'PEWWMGEP %REVGLMWQ 
 ERH
XVEHI GEQTEMKR 1EPMKMW GSEYXLSV SJ 8LI%RXM
1MOLEMP &EOYRMR 8LI 4LMPSWSTLMGEP &EWMW SJ ,MW
(IZIPSTQIRXEP 7XEXI 8LI 4SPMXMGEP )GSRSQ] SJ
%REVGLMWQ 
,IMWGYVVIRXP][SVOMRKSREWXYH]
4IVQERIRX'VMWMWMRXLI4LMPMTTMRIW
ERHLEW
SJ1YVVE]&SSOGLMR¬WXLSYKLX
EPWS [VMXXIR WIZIVEP EVXMGPIW SR XLI ;SVPH8VEHI
3VKERM^EXMSR ;83
 ERH JVII XVEHI EKVIIQIRXW
1EXXLI[ 1G1YVVE] MW E LMWXSV] MRWXVYGXSV

EX2I[.IVWI]'MX]9RMZIVWMX]97%,MWHSGXSVEP
HMWWIVXEXMSR ©8LI &VMXMWL 9RMSR SJ *EWGMWXW
§ªI\TPSVIHXLIHSQIWXMGERHMRXIVREXMSREP
TSPMGMIWSJXLIPEVKIWXTEVX]SRXLIJEVVMKLXMR&VM
XEMRMRXLIMRXIV[EVIVE,MWEVXMGPIWSR)YVSTIER
LMWXSV] LEZI ETTIEVIH MR WGLSPEVP] TYFPMGEXMSRW
MRGPYHMRK XLI .SYVREP SJ &VMXMWL 7XYHMIW ERH 8LI
,MWXSV]8IEGLIV
'SPPIIR /1G5YMPPIR MWEREWWMWXERXTVSJIWWSV
EX XLI 9RMZIVWMX] SJ -PPMRSMW EX 'LMGEKS 97%
*8%W
1YRXEWWMV1EQSSR MWETVSJIWWSVMRXLI(ITEVX
QIRXSJ,MWXSV](LEOE9RMZIVWMX]&ERKPEHIWL,I
LEWTYFPMWLIHEPQSWXFSSOWSRLMWXSV]ERHMR
XLIHMJJIVIRXFVERGLIWSJPMXIVEXYVI,IMWEVIGMTM
IRXSJQER]E[EVHWMRGPYHMRKTVIWMHIRX¬WE[EVHW
ERHXLI&ERKPE%GEHIQ]E[EVH,MWQSWXMQTSVX
ERXVIWIEVGL[SVOWEVI2I[WTETIVWERH4IVMSHMGEPW
MRXL'IRXYV]&ERKPEHIWL 4VMRXMRKERH4YFPMWL
MRK MR (LEOE MR XLI XL 'IRXYV] *IWXMZEPW SJ
&ERKPEHIWLERH)WWE]WSR4SPMXMGWERH+SZIVRERGI
,IVTVMQEV]VIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHIQSHIVRMWX
 ,I LEW EPWS IHMXIH 8LI )RG]GPSTIHME
TSIXV]ERHTVSWIGYPXYVEPLMWXSV]ERHI\TIVMQIR
XEPHVEQEERHXLIEXVI7LILEWTYFPMWLIHSR%HEQ
1MGOMI[MG^MR4SPMWL6IZMI[ ERHLIVTVSJIWWMSREP
XVERWPEXMSRWSJ%RRE*VENPMGL¬WTSIXV]LEZIETTIEVIH
MR ;SVPH 0MXIVEXYVI 8SHE] ERH MR XLI ERXLSPSK]
GSEYXLSV
SJXLI0MFIVXEVMER;EV
(EZMH1ERHIP MWETVSJIWWSVSJTSPMXMGEPWGMIRGI
EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 5YIFIG 1SRXVIEP 'EREHE
ERH ER EYXLSV SJ FSSOW ERH EVXMGPIW SR 6YWWME
'SRXIQTSVEV];VMXIVWSJ4SPERH
 9776TSWX7SZMIXWXEXIW[MXLEWTIGMEPMRXIVIWXMR
PEFSV,IMWEGXMZIMRXLIPEFSVERHWSGMEPMWXQSZI
.SLR 1G5YMPXSR MW GYVVIRXP] %WWSGMEXI (IER QIRXWMR'EREHEERHMWGSJSYRHIVSJXLI7GLSSP
9RHIVKVEHYEXI 7XYHMIW
 EX XLI 9RMZIVWMX] SJ JSV ;SVOIV (IQSGVEG] MR 6YWWME 9OVEMRI ERH
;SPPSRKSRK%YWXVEPME,MWTVMQEV]VIWIEVGLMRXIV &IPEVYW [LMGL SVKERM^IW IHYGEXMSREP EGXMZMXMIW
IWXWPMIMRXLIMRXIVWIGXMSRFIX[IIRTSPMGMIWHIZIP [MXLVEROERH´PIXVEHIYRMSRMWXWERHSXLIVWSGMEP
STIHF]GIRXVEPKSZIVRQIRXWERHXLIMVEHETXEXMSR EGXMZMWXW
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \PZ

%XXMPMS1ERKERS MWEGSRXIQTSVEV]LMWXSVMERE 5YIIR )PM^EFIXL ,MW [SVO LEW ETTIEVIH MR XLI
JSVQIVTVSJIWWSVERHEYXLSVSJ0IGYPXYVIHIP 7M\XIIRXL 'IRXYV] .SYVREP ERH LI LEW TVIWIRXIH
+PM ERRM WIWWERXE PI VMZMWXI MP QSZMQIRXS 
 TETIVWEXWIZIVEPMRXIVREXMSREPGSRJIVIRGIW
,IEPWSIHMXIHXLINSYVREP4IVMP¬ §
ERH
MWEYXLSVSJEFPSK(YIQMPEVEKMSRMHYIQMPEVEKMSRM )VMG 1EVXSRI MW MRWXVYGXSV SJ LMWXSV] MR XLI
Q]FPSKMX
 7GLSSPSJ4VSJIWWMSREP(IZIPSTQIRXEX7XSR]&VSSO
9RMZIVWMX]ERHELMWXSV]XIEGLIVMR'SRRIGXMGYXJSV
+ISVKI1EVKEVMXMW MWETVSJIWWSVSJGSRXIQTSVEV] ;EXIVFYV]4YFPMG7GLSSPW97%,IMWGYVVIRXP]E
LMWXSV]MRXLI(ITEVXQIRXSJ4SPMXMGEP7GMIRGIWMR HSGXSVEPGERHMHEXIMRXLI(ITEVXQIRXSJ,MWXSV]EX
XLI%VMWXSXIPIMSR9RMZIVWMX]SJ8LIWWEPSRMOM+VIIGI 7XSR]&VSSO9RMZIVWMX],ILEWTYFPMWLIHEVXMGPIW
,IQEMRP] WXYHMIW 6IWMWXERGIQSZIQIRXW HYVMRK SR )YVSTIER LMWXSV] MR TIIVVIZMI[IH NSYVREPW
;SVPH ;EV -- ERH WSGMEP LMWXSV] ,MW TVIZMSYW IWWE]WSRXIEGLMRKQIXLSHWERHRYQIVSYWEVXMGPIW
TYFPMGEXMSRWMRGPYHI8LMVX]8LVII(E]WMR%XLIRW JSV LMWXSVMGEP VIJIVIRGI [SVOW ,I MW GYVVIRXP]
8LI 'SQFEX JSV %XLIRW (IGIQFIV  
 IHMXMRK ER IRG]GPSTIHME SR FPEGOW MR )YVSTIER
9RHIWMVEFPI*IPPS['MXM^IRW)PIQIRXWSRXLI(IWXVYG LMWXSV]ERHGYPXYVI
XMSRSJXLI1MRSVMXMIWMR+VIIGI .I[W'LEQW§


 ,MWXSV] SJ XLI +VIIO 'MZMP ;EV 2MGSPI 1EVXSRI MW E TVSJIWWSV SJ )RKPMWL EX
§ ZSPW§
ERH*VSQ(IJIEXXS 2EYKEXYGO:EPPI] 'SQQYRMX]'SPPIKIMR;EXIV
6IZSPX+VIIGI§ 
 FYV]'SRRIGXMGYX97%ERHXIEGLIWKIRVIEW[IPP
'VEMK 1EVMR MW ER MRHITIRHIRX WGLSPEV [LS
VIGIRXP]VIGIMZIHLMW4L(JVSQXLI9RMZIVWMX]SJ
4MXXWFYVKL 97% ,MW VIWIEVGL MRXIVIWXW MRGPYHI
PEFSVVIPEXMSRWMRIMKLXIIRXLGIRXYV]%XPERXMGTSVX
GMXMIWERHXLIMRXIVWIGXMSRWSJVEGIERHGPEWWMRXLI
[EXIVJVSRXIRZMVSRQIRX,IMWGYVVIRXP][SVOMRK
SR E FSSO QERYWGVMTX FEWIH SR LMW HMWWIVXEXMSR
©'SIVGMSR 'SSTIVEXMSR ERH 'SRµMGX %PSRK XLI
EW[SVPHPMXIVEXYVIEX.SLR*/IRRIH],MKL7GLSSP
MR;EXIVFYV],IVMRXIVIWXWEVI&VMXMWLPMXIVEXYVIERH
XLIWXYH]SJERGMIRX+VIGS6SQERGYPXYVI
)H]XE:1EXIVOE GSQTPIXIHHIKVIIWMR[SQIR¬W
ERHKIRHIVWXYHMIWERHTSPMXMGEPWGMIRGIEX6YXKIVW
9RMZIVWMX]97%ERHMWGSRXMRYMRKLIVVIWIEVGLEX
XLI 0SRHSR 7GLSSP SJ )GSRSQMGW 9/ 7LI MW
VIWIEVGLMRKTVSTIVX]XVERWJSVQEXMSRMRRSVXL[IWX
'LEVPIWXSR;EXIVJVSRX§2EZMKEXMRKXLI
 [LIVI WLIGSRHYGXIH
7SGMEP;EXIVWSJER%XPERXMG4SVX'MX]ªJSVJYXYVI
TYFPMGEXMSR
4IVV] 1EVW MW GYVVIRXP] TVSJIWWSV MR XLI
(ITEVXQIRX SJ %JVMGERE 7XYHMIW EX ;E]RI 7XEXI
9RMZIVWMX] 97% ,I MW XLI EYXLSV SJ -HISPSK]
ERH'LERKI 8LI 8VERWJSVQEXMSR SJ XLI 'EVMFFIER
IVR 4SPERH §TVIWIRX
XLI´VWXIXLRSKVETLMGWXYH]IZIVMRXLIVYVEPZMPPEKI
SJ (IFRMGE /EW^YFWOE 1EXIVOE LEW TVIWIRXIH
LIVTYFPMWLIH[SVOSRPERHVMKLXWHMWTYXIWMRTSWX
XWYREQM 8LEMPERH EX MRXIVREXMSREP GSRJIVIRGIW
7LIMWEPWSEKVEQQEXMGEPERHXIGLRMGEPIHMXSVJSV
+PSFEP7GLSPEVP]4YFPMGEXMSRWMR2I[=SVO'MX]
0IJX 
ERHGSIHMXSV[MXLXLIPEXI%PQE, %RRI*1EXXMRE MWEREWWSGMEXITVSJIWWSVSJGSQ
=SYRK
 SJ'EVMFFIER 0EFSV ERH 4SPMXMGW 0IKEGMIW QYRMGEXMSREX7XSRILMPP'SPPIKI97%4YFPMGEXMSRW
SJ 'LIHHM .EKER ERH 1MGLEIP 1ERPI] 
 ,I MRGPYHI© «(SR¬X0IX8LIQ7XITSR=SY¬+IRHIV
LEW EPWS EYXLSVIH RYQIVSYW NSYVREP EVXMGPIW SR )XLRMGMX] ERH 'PEWW MR XLI +VIEX 7XVMOIW §
XLI MWWYIW SJ VEGI GPEWW ERH TSPMXMGEP GSRµMGXW ª MR ;LS 7E]W# ;SVOMRK'PEWW 6LIXSVMG
MRXLI'EVMFFIERERHSXLIVHIZIPSTMRKEVIEW
 ERH © «'SVTSVEXMSR 8SSPW
1EVvE21EVWMPPM MWEREWWSGMEXITVSJIWWSVSJLMW
XSV] EX .SLR 'EVVSPP 9RMZIVWMX] 3VMKMREPP] JVSQ
'LMPIWLISFXEMRIHLIV1%JVSQXLI9RMZIVWMX]SJ
'EPMJSVRME EX (EZMW ERH LIV 4L( JVSQ )QSV]
9RMZIVWMX] 7LI WTIGMEPM^IW MR GSPSRMEP 4IVY ERH
GSPSRMEP'LMPI
2EXLER .EQIW 1EVXMR MW E 4L( GERHMHEXI MR
LMWXSV] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 2IFVEWOE 0MRGSPR
97%,MWQEMRVIWIEVGLEVIEMW)PM^EFIXLERJSVIMKR
TSPMG]ERHLMWHMWWIVXEXMSRVIWIEVGLEVIEMW%RKPS
7[IHMWL JSVIMKR VIPEXMSRW HYVMRK XLI VIMKR SJ
'PEWW 'SRWGMSYWRIWW ERH 'SQQYRMX] IH ;MPPMEQ
(I+IREVS 
8MQI7IVZMRK 7PEZIW¬ 'PEWW ERH +IRHIV MR XLI
6LIXSVMG SJ %RXIFIPPYQ 0EFSV 6IJSVQª MR XLI
,S[EVH .SYVREP SJ 'SQQYRMGEXMSRW 7LI MW GYV
VIRXP][SVOMRKSR EFSSOSR XLIVLIXSVMGEPGSR
WXVYGXMSR SJ [SQERLSSH MR4VSKVIWWMZIIVE PEFSV
SVKERM^EXMSRW
%PI\ERHIV1E\[IPP XIEGLIWEX:MGXSVME9RMZIV
WMX] %YWXVEPME ERH HMVIGXW XLI %RXMTSHIER )EWX
)YVSTIER 7XYH] +VSYT % LMWXSVMER SJ )EWX
'IRXVEP )YVSTI LI LEW TYFPMWLIH SR PMRKYMWXMG
REXMSREPMWQERHGSRXMRKIRG]MR7PSZEOMEIZIV]HE]
\PZM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

REXMSREPMWQMR,YRKEV]ERHXLIIQIVKIRGISJTEV VIWIEVGLJIPPS[EXXLI'IRXIVJSV'YPXYVEP6IWIEVGL
XMGYPEVMWXREXMSREPMWQMR1EGIHSRME,I[SVOIHMR EXXLI9RMZIVWMX]SJ;IWXIVR7]HRI]%YWXVEPME,MW
;EPIW +IVQER] 2IZEHE ERH 6SQERME FIJSVI TYFPMGEXMSRW MRGPYHI (MVMXXS HM JYKE 1MKVE^MSRM
WIXXPMRKMR;IPPMRKXSR2I[>IEPERH GMXXEHMRER^EKPSFEPM^^E^MSRI 8LI6MKLXXS)WGETI
1MKVEXMSR'MXM^IRWLMT+PSFEPM^EXMSR
ERH
&VMER 1IIOW MWTVSJIWWSV SJWSGMEP ERHTSPMXMGEP 0E GSRHM^MSRI TSWXGSPSRMEPI 7XSVME I TSPMXMGE RIP
GLERKI EX XLI 9RMZIVWMX] SJ XLI ;IWX -RHMIW QSRHSKPSFEPI 8LI4SWXGSPSRMEP'SRHMXMSR,MWXSV]
9;-
1SRE,IMWXLIHMVIGXSVSJXLI'IRXIVJSV

'EVMFFIER 8LSYKLXEX9;-1SREERHEJSVQIV
GLEMVSJXLI1MGLEIP1ERPI]*SYRHEXMSR,ILEW
EYXLSVIHSVIHMXIHWIZIRFSSOWERHQER]EVXMGPIW
MRGPYHMRK'EVMFFIER6IZSPYXMSRWERH6IZSPYXMSREV]
8LISV] %R %WWIWWQIRX SJ 'YFE 2MGEVEKYE ERH
ERH4SPMXMGWMRXLI+PSFEP4VIWIRX
.IRRMJIV % 1MPPIV MW EWWMWXERX TVSJIWWSV SJ
+IVQER LMWXSV] EX 7SYXLIVR -PPMRSMW 9RMZIVWMX]
)H[EVHWZMPPI97%7LILSPHWHIKVIIWMR+IVQER
JVSQ(EZMHWSR'SPPIKI[SQIR¬WERHKIRHIVWXYH
+VIREHE 
 ERH 2EVVEXMZIW SJ 6IWMWXERGI MIWERHQSHIVR)YVSTIERLMWXSV]1MPPIVMWGYVVIRXP]
.EQEMGE8VMRMHEHXLI'EVMFFIER
,IGLEMVIH [SVOMRK SR E FSSO QERYWGVMTX XMXPIH 4SWX[EV
XLIGSQQMXXIIVIWTSRWMFPIJSVEWWIWWMRKXLI4ISTPI¬W 2IKSXMEXMSRW 8LI *MVWX +IRIVEXMSR SJ 8YVOMWL
2EXMSREP4EVX]¬WTIVJSVQERGIMRXLI.EQEMGER ©+YIWX;SVOIVWªMR+IVQER]§
KIRIVEPIPIGXMSRW
8MQSXL]1MPPIV MWTVSJIWWSVSJVIPMKMSYWWXYHMIWEX
1MGLEIP1IRWIV MWEWWMWXERXTVSJIWWSVSJTLMPS XLI9RMZIVWMX]SJ/ERWEW97%ERHTEWXTVIWMHIRX
WSTL]EX&VSSOP]R'SPPIKI&'
97%ERHMWSRXLI SJ XLI -RXIVREXMSREP 'SQQYREP 7XYHMIW %WWSGME
I\IGYXMZI FSEVHW SJ XLI )RZMVSRQIRXEP 7XYHMIW XMSR,IMWXLIEYXLSVSJWIZIVEPFSSOWERHEVXMGPIW
4VSKVEQEX&'XLI'IRXIVJSVXLI7XYH]SJ4PEGI SR MRXIRXMSREP GSQQYRMXMIW MRGPYHMRK 8LI 5YIWX
'YPXYVI ERH 4SPMXMGW EX XLI 'MX] 9RMZIVWMX] SJ JSV9XSTMEMR8[IRXMIXL'IRXYV]%QIVMGE 
8LI
2I[=SVO+VEHYEXI7GLSSPERHXLI977SPMHEVMX] W 'SQQYRIW 
 ERH %QIVMGER 'SQQYRIW
)GSRSQ] 2IX[SVO ,I LEW TYFPMWLIH IWWE]W SR §%&MFPMSKVETL] 

EVGLMXIGXYVIXIGLRSWGMIRGITEVXMGMTEXSV]HIQSGVEG]
0EPS;EXEREFI1MRXS MWGYVVIRXP]EVIWIEVGLIV
PSGEPERHKPSFEPWSGMEPQSZIQIRXWERHEKVSIGSPSK]
EXXLI&VE^MPMER-RWXMXYXIJSV'SRXIQTSVEV]7XYHMIW
-&)'
 ERH E 4L( WXYHIRX MR IHYGEXMSR EX XLI
8MFSV81IW^QERR MWE4L(GERHMHEXIMRTSPMX 9RMZIVWMX] SJ 'EQTMREW 9RMGEQT
 &VE^MP ,MW
MGEP WGMIRGI EX XLI 'IRXVEP )YVSTIER 9RMZIVWMX]
1EWXIV¬WXLIWMWMWXMXPIH©8LI4YFPMGERH4VMZEXIMR
,YRKEV] ,MW GYVVIRX VIWIEVGL MRXIVIWXW MRGPYHI
&VE^MPMER,MKLIV)HYGEXMSR6IJSVQW*VSQ¬W
TSWXWSGMEPMWXXVERWJSVQEXMSRWXLIMRWXMXYXMSREPVSPI
'SYTXSXLIWªERHLIMWEPWSXLIEYXLSVSJ
ERH LMWXSV] SJ XVEHI YRMSRW ERH SVKERM^IH PEFSV %W VIJSVQEW HS IRWMRS WYTIVMSV RS &VEWMP ,MKLIV
MR WSGMEPMWQ ERH EJXIV IXLRMG TSPMGMIW ERH TSWX
)HYGEXMSR6IJSVQWMR&VE^MP
EW[IPPEWSXLIV
WSGMEPMWX WXEXI JSVQEXMSR ,I LEW [SVOIH EW ER
[SVOWSRLMKLIVIHYGEXMSRXLILMWXSV]SJIHYGEXMSR
EGXMZMWX ERH TVSNIGX GSSVHMREXSV MR ZEVMSYW RSR
ERH&VE^MPMERLMWXSV]
KSZIVRQIRXEPSVKERM^EXMSRWLEWFIIREXVERWPEXSV
NSYVREP IHMXSV ERH GSPYQRMWX ER MRHITIRHIRX .SWr1SPMRE&VEZS MWETVSJIWWSVMRXLI7GLSSP
VIWIEVGLIV ERH ER IZEPYEXSV SJ TVSKVEQW SR SJ,MWXSV]ERH7SGMEP7GMIRGIWERHXLI7GLSSPSJ
QMRSVMXMIW 7SGMEP ;SVO EX XLI 9RMZIVWMX] SJ %VX ERH 7SGMEP
 MR 7ERXMEKS 'LMPI [LIVI LI
4IXVSW 1IXEJEW MW E 4L( GERHMHEXI EX XLI
9RMZIVWMX]SJ4EXVEW+VIIGI,MWVIWIEVGLMRXIVIWXW
GSRGIVR 1MGLIP *SYGEYPX¬W XLSYKLX KIRIEPSKMGEP
EREP]WMW EW E JSVQ SJ GVMXMUYI TS[IVORS[PIHKI
VIPEXMSRW XLI MQTSVXERH MRµYIRGISJ2MIX^WGLI
WMQMPEVMX]ERHHMJJIVIRGIFIX[IIR*SYGEYPX¬W[SVO
ERH %PXLYWWIVMER 1EV\MWX EREP]WMW ERH XLI HME
PSKYIFIX[IIRTSWXWXVYGXYVEPMWXWERHXLIXVEHMXMSR
SJGVMXMGEPWSGMEPXLISV]
7ERHVS1I^^EHVE [SVOWEWEREWWSGMEXITVSJIWWSV
7GMIRGIW %6'-7
MW GSQTPIXMRK TSWXKVEHYEXI [SVO ,I GYVVIRXP]
VIWIEVGLIWFMSTSPMXMGWERHWSGMEPQSZIQIRXWWXEXI
TSPMGMIW HMVIGXIH XS[EVH ]SYXL ERH WSGMEP MRXIV
ZIRXMSRMRMQTSZIVMWLIHEVIEW
2MGSPE1SRXEKRE MWGYVVIRXP]EVIWIEVGLJIPPS[
EX1MHHPIWI\9RMZIVWMX]9/,MWQEMRVIWIEVGL
MRXIVIWXW EVI ]SYXLERH YVFER QSZIQIRXWWSGMEP
QSZIQIRXW ERH KPSFEPM^EXMSR GMZMP WSGMIX] ERH
XLIXLMVHWIGXSVERHMRXIVREXMSREPQMKVEXMSR,MW
VIGIRX TYFPMGEXMSRW SR WSGMEP QSZIQIRXW ERH
SJXLILMWXSV]SJTSPMXMGEPXLSYKLXEXXLI9RMZIVWMX] TVSXIWXMRGPYHI7SGMEP1SZIQIRXW%6IEHIV 

SJ &SPSKRE -XEP] ,I MW GYVVIRXP] ER IQMRIRX 0E KPSFEPM^^E^MSRI HIM 1SZMQIRXM 
 ERH
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \PZMM

©8LI(IGSQQSHM´GEXMSRSJ9VFER7TEGIERHXLI 7XYHMIW;MXL[SVOI\TIVMIRGIMR)RKPERH7TEMR
3GGYTMIH7SGMEP'IRXVIWMR-XEP]ª
 *VERGI 8EM[ER ERH ,SRK /SRK 1SVPI] LEW
8EXLMERE 1SRXEzE 1IWXM^S MW ER EGEHIQMG
GSSVHMREXSV [MXL XLI -RHITE^ *SYRHEXMSR E
'SPSQFMER RSRKSZIVRQIRXEP SVKERM^EXMSR 7LI
LEW E 1EWXIV¬W MR TSPMXMGEP WGMIRGI JVSQ XLI
9RMZIVWMX]SJXLI%RHIWMR&SKSXk'SPSQFMEERH
LIVVIWIEVGLMRXIVIWXWEVIMRXIVREXMSREPGSSTIVEXMSR
ERHTIEGIQSZIQIRXW
%RHVI[1SSVI XIEGLIW%YWXVEPMERLMWXSV]EXXLI
9RMZIVWMX]SJ;IWXIVR7]HRI]%YWXVEPME[LIVILI
LEWXEYKLXJSV]IEVW,ILEW[VMXXIRJSYVFSSOW
QSWX VIGIRXP] *VERGMW (I +VSSX -VMWL *EWGMWX
XEYKLXZEVMSYWEWTIGXWSJYVFERLMWXSV],MWTVIWIRX
HE]XIEGLMRKI\XIRHWMRXSEWTIGXWSJ%WMEREW[IPP
EW)YVSTIERLMWXSV]%PWSMRXIVIWXIHMREVGLMXIGXYVEP
GVMXMGMWQ1SVPI]LEWXEOIRTEVXMREHSGYQIRXEV]
JSV XLI(MWGSZIV]'LERRIPEFSYXXLI8EMTIM
8S[IV
'LYGO 1SVWI MW ER MRHITIRHIRX WGLSPEV ERH
XVERWPEXSVWTIGMEPM^MRKMRXLILMWXSV]SJXLIEREVGLMWX
QSZIQIRX
%RXSRMS1SWGEXS MWTVSJIWWSVSJGSRXIQTSVEV]LMW
XSV]ERHPEFSVLMWXSV]EX0IGGI9RMZIVWMX]-XEP],I
%YWXVEPMER0IKIRH
EW[IPPEWQSVIXLER MWXLIEYXLSVSJQER]FSSOWQSWXSJ[LMGLEVIHIH
WGLSPEVP] EVXMGPIW TVMRGMTEPP] SR XLI WYFNIGXW SJ MGEXIHXSXLIGVMWMWSJXLI7SZMIXFPSG-RXIPPIXXYEPM
VMKLX[MRKTSPMXMGWMR%YWXVEPMEXLIWSGMEPLMWXSV]SJ ITSXIVIMR9677 ?A &MPERGMSHMYREGVMWM
WTSVXERH-VMWL%YWXVEPMERLMWXSV];MXLXLIWYT ?A
 ERH XS XLI 'YFE QSHIP 'LI +YIZEVE
TSVXSJER%6'(MWGSZIV]+VERXLIMWGYVVIRXP] 7XSVMEIPIKKIRHE ?ATYFPMWLIHEPWSMR'YFEERH
VIWIEVGLMRKXLI©PMXXPITISTPIªSJMRXIV[EVJEWGMWQ XLI'^IGL6ITYFPMG&VIZIWXSVMEHM'YFE ?A

MR%YWXVEPME
'LIPWIE1S^IR MWERMRHITIRHIRXWGLSPEV
;E^LE+MPFIVX1SVETIHM XIEGLIWLMWXSV]EXXLI
9RMZIVWMX] SJ &SXW[ERE ,MW VIWIEVGL MRXIVIWXW &IEXE 1X]MRKM^ERE MWEJ´PMEXIH[MXLXLI9RMZIV
EVI MR PEFSV QMKVEXMSR ERH EKVEVMER LMWXSVMIW WMX]SJ;MX[EXIVWVERH7SYXL%JVMGE
1SVETIHMLSPHWHIKVIIWMR)RKPMWLIHYGEXMSRERH
GSQTEVEXMZIWXYHMIW-RLINSMRIHXLI,MWXSV] 8LSQEW1YLV MWE4L(WXYHIRXJYRHIHF]XLI
(ITEVXQIRXSJXLI9RMZIVWMX]SJ&SXW[EREEWEWXEJJ

HIZIPSTQIRXJIPPS[
7XIJJER 1SVKER MW GYVVIRXP] E HSGYQIRXEV]
´PQQEOIV EX -8: MR XLI 9/ ,I LEW PIGXYVIH
EX XLI YRMZIVWMXMIW SJ 'EVHMJJ ERH +PEQSVKER
ERH LEW TYFPMWLIH RYQIVSYW EVXMGPIW EFSYX XLI
7SYXL;EPIWGSEP´IPHERHMRHYWXVMEPVIPEXMSRW,MW
FSSOSRQEWGYPMRMX]ERHXLI&VMXMWLQMRIVW¬WXVMOI
SJ§[MPPFITYFPMWLIHMR
)GSRSQMG ERH 7SGMEP 6IWIEVGL 'SYRGMP )76'
MR XLI 'IRXIV JSV +PSFEPM^EXMSR )HYGEXMSR ERH
7SGMIXMIW 9RMZIVWMX] SJ &VMWXSP 9/ 'YVVIRXP]
1YLVMWVIWIEVGLMRKHMJJIVIRXEWTIGXWSJGSRXIQ
TSVEV] 0EXMR %QIVMGER VIZSPYXMSREV] TVSGIWWIW
[MXL E JSGYW SR :IRI^YIPE¬W ,MKLIV )HYGEXMSR
*SV %PP WSGMEP NYWXMGI ERH LYQER VMKLXW [MXLMR
XLI HIQSGVEXMG WSGMEPMWX HIZIPSTQIRX QSHIP ERH
MXW VIKMSREPM^EXMSR ERH KPSFEPM^EXMSR YRHIV XLI
&SPMZEVMER %PXIVREXMZI JSV XLI 4ISTPIW SJ SYV

7EQERXLE % 1SVKER'YVXMW MW ER EWWSGMEXI
TVSJIWWSV SJ )RKPMWL ERH [SQIR¬W WXYHMIW EX
8IRRIWWII7XEXI 9RMZIVWMX]97% 7LI LEWGSR
XVMFYXIH XS 8LI +VIIR[SSH )RG]GPSTIHME SJ 0SZI
%QIVMGE%0&%
*VERO - 1ƒPPIV MW GYVVIRXP] [SVOMRK EW GS
TYFPMWLIVJSVEFSSOEFSYXXLI97§1I\MGERFSVHIV
MR[LMGLLIEPWSTVIWIRXWERIWWE],IKVEHYEXIH
'SYVXWLMTERH7I\YEPMX]
ERH8LI6SYXPIHKI JVSQ ,YQFSPHX 9RMZIVWMX] &IVPMR +IVQER] MR
)RG]GPSTIHMESJ1IRERH1EWGYPMRMXMIW 
ERHLEW [MXLER1%HIKVIIMRTLMPSWSTL]ERH0EXMR
TVIWIRXIHEXRYQIVSYWREXMSREPERH MRXIVREXMSREP
GSRJIVIRGIW SR IEVP] QSHIVR [SQIR [VMXIVW
,EZMRK[SRXIEGLMRKE[EVHWWLIJSGYWIWSRGSR
XMRYEPP]MRXIKVEXMRKERHHIZIPSTMRKLIVTIHEKSK]ERH
WGLSPEVWLMT
-ER 1SVPI] MW E JSVQIV TSWXKVEHYEXI WXYHIRX SJ
0IMGIWXIV9RMZIVWMX]ERH7LIJ´IPH9RMZIVWMX]9/
[LIVILIWXYHMIH&VMXMWLYVFERLMWXSV]EXXLI'IRXIV
JSV 9VFER ,MWXSV] ERH 7GLSSP SJ %VGLMXIGXYVEP
%QIVMGER WXYHMIW ,MW QEMR EGEHIQMG MRXIVIWXW
GSRGIVRXLITLMPSWSTL]SJXLIFSH]FSVHIVERH
WTEGI EW [IPP EW KISTSPMXMGEP VIPEXMSRW SJ WPEZIV]
GSPSRMEPMWQERHWXEXIFYMPHMRK
8EH^MS1ƒPPIV XIEGLIWMRXIVREXMSREPVIPEXMSRWERH
MRXIVREXMSREPTSPMXMGEPIGSRSQ]EX/EWWIP9RMZIV
WMX]+IVQER]ERHMWEPWSMRZSPZIHMRXLIIQIVK
MRKKPSFEPGPMQEXIGLERKIQSZIQIRX,MWGYVVIRX
VIWIEVGL EHHVIWWIW XLI [E]W MR [LMGL KPSFEP
\PZMMM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

GETMXEPW ERHEYXLSVMXMIWEVIWIIOMRKXSTVSHYGXMZIP] -GLM]S 1YXSMWE[VMXIVSRTSPMXMGEPERHWSGMEPEJJEMVW

MRXIVREPM^IXLIGPMQEXIGVMWMWEWXLIHVMZMRKIRKMRI
JSVERI[VSYRHSJEGGYQYPEXMSRERHLS[QSZI
QIRXWGERMRXIVZIRIMRXLMWTVSGIWW1SVIKIRIVEPP]
LI JSGYWIW SR KPSFEP TSPMXMGEP IGSRSQ] VEHMGEP
WSGMEPXLISV]ERHWSGMEPQSZIQIRXW -R +SXLIR
ERHEREGXMZMWXIRKEKIHMRXLIERXM[EVQSZIQIRX
MRXIVREXMSREPWSPMHEVMX]QSZIQIRXERHSXLIVWSGMEP
QSZIQIRXW ,I JSYRHIH XLI )RKPMWL QEKE^MRI
%143 MRXLI4EGM´G%WME6IWSYVGI'IRXIV
MRSVKERM^IHXLI4ISTPI¬W4PERTVSKVEQERH
FYVK LI [EW MRZSPZIH MR SVKERM^MRK XLI MPPJEXIH

;LMXI3ZIVEPPWEGXMSR
;MPPMEQ,1YPPMKER.VMWTVSJIWWSVSJLMWXSV]
EX 1YVVE] 7XEXI 9RMZIVWMX] 97% [LIVI LI LEW
XEYKLXWMRGI,IMWGYVVIRXP][SVOMRKSREFSSO
SRQMKVEXMSRJVSQGSTTIVQMRMRKEVIEWMR-VIPERH
XSXLI1MGLMKER'STTIV'SYRXV]
)QQE + 1YVTL] MW GYVVIRXP] XLI %YWXVEPMER
RI[WERHEREP]WMWIHMXSVJSV+VIIR0IJX;IIOP]7LI
WTIRX XLVII ]IEVW PMZMRK ERH [SVOMRK MR VIQSXI
MRHMKIRSYWGSQQYRMXMIWMRXLI;IWXIVR(IWIVXMR
'IRXVEP%YWXVEPMEEWWMWXMRK[MXLEVGLMZMRKGYPXYVEP
ERHPMRKYMWXMGLIVMXEKI7LI[EWEGSRWYPXERXPMRKYMWX
JSVXLI=EROYR]XNEXNEVE4MGXYVI(MGXMSREV] TVSNIGX
8LVSYKLSYX LIV PMRKYMWXMGW [SVO 1YVTL] LEW
MRZSPZIH LIVWIPJ MR MRHMKIRSYW VMKLXW ERH IRZMV
SRQIRXEP NYWXMGI GEQTEMKRW 7LI LEW TYFPMWLIH
ZEVMSYWEVXMGPIWERHVIZMI[W
8MQSXL] 7 1YVTL] GYVVIRXP] EWWSGMEXI TVS
JIWWSVSJ)RKPMWLEXXLI9RMZIVWMX]SJ3OPELSQE
97%MWXLIEYXLSVSJ;MWMRK9TXLI1EVOW8LI
JSYRHIHXLI4ISTPI¬W4PER7XYH]+VSYT447+
MR 8SO]S MR  ,I MW GSIHMXSV SJ 447+¬W
)RKPMWLNSYVREP.ETSRIWME6IZMI[,ILEW[VMXXIR
QER]FSSOWMR.ETERIWIERHRYQIVSYWEVXMGPIWMR
)RKPMWL JSV %143 .ETSRIWME 6IZMI[ -RXIV%WME
'YPXYVEP 7XYHMIW 1YPXMXYHIW ERH SXLIV MRXIVRE
XMSREPNSYVREPW
% 1E]3S 1YXVE[ MW EJ´PMEXIH [MXL -RHMERE
9RMZIVWMX]97%
+[MR]EM41Y^SVI[E MWGYVVIRXP]EWIGSRH]IEV
4L(WXYHIRXSJLMWXSV]EX1SVKER7XEXI9RMZIVWMX]
97%,ILSPHWHIKVIIWMRFPEGOWXYHMIWERH%JVMGER
%QIVMGERWXYHMIW
1EV]'MEQFEOE 1[MERHM MW E PIGXYVIV MR XLI
(ITEVXQIRX SJ ,MWXSV] 9RMZIVWMX] SJ 2EMVSFM
/IR]E7LIMWERIHYGEXSVXIEGLIVVIWIEVGLIVERH
[VMXIV[MXLEWTIGMEPVIWIEVGLMRXIVIWXMRXLILMWXSV]
ERHHIZIPSTQIRXSJIHYGEXMSRMR/IR]EERH)EWX
%JVMGE ERH MXW VIPIZERGI XS WSGMEP HIZIPSTQIRX
7LIMWGYVVIRXP]YRHIVXEOMRKVIWIEVGLSRXLIVSPISJ
VIWIEVGLYRMZIVWMXMIWMRXLIWSGMEPHIZIPSTQIRXSJXLI
%QSHIVR;MPPMEQ&YVVSYKLW 
IHMXSVSJ 8LI 2MPI&EWMREXXLI9RMZIVWMX]SJ&IVKIR2SV[E]
4LMPSWSTL]SJ%RXSRMS2IKVM ZSPW

ERH XVERWPEXSV SJ %RXSRMS 2IKVM¬W 7YFZIVWMZI ,IRVM1]VXXMRIR MWGYVVIRXP]E4L(GERHMHEXIEX
7TMRS^E 
ERH&SSOWJSV&YVRMRK 
,IMW XLI 9RMZIVWMX] SJ /[E>YPY2EXEP 7SYXL %JVMGE
EPWS XLI KIRIVEP IHMXSV SJ XLI WGLSPEVP] NSYVREP [VMXMRK LMW HSGXSVEP XLIWMW SR QEWGYPMRMXMIW ERH
+IRVI*SVQWSJ(MWGSYVWIERH'YPXYVI ZMSPIRGIMR8MQSV0IWXI,ILEW[SVOIHI\XIRWMZIP]
SRKIRHIVERHGSRµMGXMWWYIWMR-RHSRIWMEERH8MQSV
7EQ%1YWXEJE MWEWWSGMEXITVSJIWWSVSJLMWXSV] 0IWXIFSXLEWEVIWIEVGLIVERHEWEREGXMZMWX
EX 6EQETS 'SPPIKI SJ 2I[ .IVWI] 97% ,I MW
XLIEYXLSVSJ1IVGLERXWERH1MKVEXMSRW+IVQERW /SNM2EOEOMXE MWTVSJIWWSVSJ.ETERIWITSPMXMGEPLMW
ERH %QIVMGERW MR 'SRRIGXMSR  § 
 XSV]MRXLI*EGYPX]SJ0E[ERH4SPMXMGWEX6MOO]S
% JVIUYIRX TEVXMGMTERX MR XLI 'SRWSVXMYQ SR 9RMZIVWMX]MR8SO]S.ETER,MWQENSV[SVOWMRGPYHI
XLI6IZSPYXMSREV])VELMWEVXMGPIWLEZIETTIEVIH 8LI4SPMXMGWSJ)GSRSQMG6IGSRWXVYGXMSRMR4SWX[EV
MR +IVQER ,MWXSV] .SYVREP SJ 'IRXVEP )YVSTIER .ETER
8LI)WXEFPMWLQIRXSJXLI7]WXIQ
,MWXSV]8LI=IEVFSSOSJ+IVQER%QIVMGER7XYHMIW MR .ETERIWI 4SPMXMGW 
 ERH ©-RGSVTSVEXMRK
-RXIVREXMSREPI7GLYPFYGLJSVWGLYRKERHIPWI[LIVI .ETERIWI 0EFSV MRXS XLI *VII ;SVPH 'SPH ;EV
(MTPSQEG]ERH)GSRSQMG-RXIVHITIRHIRGI§
2EXEPMI 1YXPEO MW GYVVIRXP] E 4L( WXYHIRX EX

XLI9RMZIVWMX]SJ&VIQIR+IVQER][LIVIWLIMW
WXYH]MRK[EXIVWYTTP]ERHMXWWSGMEPMQTEGXMRXLI
6EQEPPEL KSZIVRSVEXI 7LI LEW WXYHMIH IRZMVSR
QIRXEPIRKMRIIVMRKMR&IVPMRERHLEWJSGYWIHLIV
VIWIEVGL ERH [SVO SR IRZMVSRQIRXEP IGSRSQMGW
ª0EFSV,MWXSV] 
.ƒVKIR2EYX^ MWETVSJIWWSVSJIGSRSQMGLMWXSV]
MRXLI(ITEVXQIRXSJ)GSRSQMGWEXXLI9RMZIVWMX]
SJ:MIRRE%YWXVME,ILEWFIIREWTIEOIVSJXLI
MRXIVHMWGMTPMREV][SVOMRKKVSYT©'MZMP7SGMIX]MR
[EXIV QEREKIQIRX ERH KIRHIV WXYHMIW [MXL E %YWXVMEªSJXLI%YWXVMER6IWIEVGL%WWSGMEXMSR[MXL
VIKMSREPJSGYWSR0EXMR%QIVMGEERHXLI1MHHPI)EWX %QFEWWEHSV )QMP &VM\
 ,MW VIGIRX TYFPMGEXMSRW
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW \PM\

MRGPYHI8E\IW'MZMP7SGMIX]ERHXLI7XEXI IHMXIH XLI WGMIRXM´G GSQQMXXII SJ XLI NSYVREP 2YSZE

[MXL)&VM\  'SRµMGX4SXIRXMEPWMR1SRIX 7XSVME 'SRXIQTSVERIE ,I MW E WGLSPEV SJ -XEPMER
EV] 9RMSRW [MXL 0EVW .SRYRK   7XEXI ERH JEWGMWQERHRISJEWGMWQERHLEWTYFPMWLIHWIZIVEP
'MZMP 7SGMIX] IHMXIH [MXL ) &VM\   ERH FSSOW MRGPYHMRK E LMWXSV] SJ XLI 17- -XEPMER
*VEYIRLERHIP(MWOYVWIYRH4VEOXMOIR [MXL&MVKMX 7SGMEP 1SZIQIRX  ERH E FMSKVETL] SJ (MRS
7EYIV  +VERHM1YWWSPMRM¬WQMRMWXIVJSVJSVIMKREJJEMVW

%XS]12EZEVVS MW E TVSJIWWSV EX XLI 9RMZIV (EZMH+2IPWSR MWEWWMWXERXTVSJIWWSVSJLMWXSV]

WMX] SJ XLI 4LMPMTTMRIW ,I WIVZIW EW REXMSREP EX%YWXMR4IE]7XEXI9RMZIVWMX]97%,IWTIGMEP
FSEVHQIQFIVSJ&ELE]7EPMOWMOERWE/EWE]WE]ER M^IWMRQIHMIZEPERHIEVP]QSHIVR.ETERIWIGYPXYVEP
&%/%76IWIEVGL ,SYWI MR ,MWXSV]
 ERH MW E ERH MRWXMXYXMSREP LMWXSV] ,MW GYVVIRX VIWIEVGL
QIQFIV SJ %/&%=%2 'MXM^IRW¬ %GXMSR 4EVX] JSGYWIW SR ZMSPIRX GVMQI ERH MXW TYRMWLQIRX MR
%/&%=%2
 ERH 7SPMHEVMX] 8S 3TTSWI ;EVW WIZIRXIIRXLGIRXYV] /ERE^E[E E GEWXPI XS[R
7834 XLI ;EV
 'SEPMXMSR 4LMPMTTMRIW ,I PSGEXIHSRXLI.ETER7IE
LEWTVIWIRXIHTETIVWMRMRXIVREXMSREPERHVIKMSREP
GSRJIVIRGIWERH LEW TYFPMWLIHRYQIVSYWEVXMGPIW 6SFIVX2IQIW XIEGLIWLMWXSV]EX'SPKEXI9RMZIV
ERHFSSOWSRLMWXSV]XLILYQERMXMIWERHWSGMEP WMX]97%[LIVILMWVIWIEVGLJSGYWIWSR'IRXVEPERH
WGMIRGIWMRGPYHMRKTYFPMGEXMSRWSRXLI4LMPMTTMRI )EWXIVR)YVSTI,I LEWTYFPMWLIH8LI3RGIERH
6IZSPYXMSR
ERHMWGYVVIRXP][SVOMRK
.EQIW 2E]PSV XIEGLIW EX &VERHSR 9RMZIVWMX]
MR 1ERMXSFE 'EREHE ,I MW XLI EYXLSV SJ 2I[
(IQSGVEG]'LEPPIRKMRKXLI7SGMEP3VHIVMR-RHYWXVMEP
*YXYVI&YHETIWX 
SREWXYH]SJVIPMKMSRZMSPIRGIREXMSREPMWQERH
IZIV]HE]PMJIMRXLI,YRKEVMERTVSZMRGIWFIX[IIR
ERH;SVPH;EV-
3RXEVMS§ 
ERHMWGYVVIRXP][VMX 'EV]R)2IYQERR MWEWWMWXERXTVSJIWWSVSJLMW
MRKELMWXSV]SJ'EREHMERVEHMGEPMWQMRXLIW XSV]EX1MEQM9RMZIVWMX]SJ3LMSEX1MHHPIXS[R
ERHW 97%7LIMWEWTIGMEPMWXMRTSPMXMGEPLMWXSV]

7EFIPS . 2HPSZY+EXWLIRM MW E PIGXYVIV MR
%JVMGERWXYHMIWEXXLI*IVKYWSR'IRXIVJSV%JVMGER
ERH %WMER 7XYHMIW EX XLI 3TIR 9RMZIVWMX] 9/
2HPSZY+EXWLIRMMWEPWSEJ´PMEXIH[MXLXLI(ITEVX
QIRX SJ ,MWXSV] EX XLI WEQI MRWXMXYXMSR ,I LEW
4EYP (SYKPEW 2I[QER MW TVSJIWWSV SJ IEVP]
%QIVMGERLMWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ4MXXWFYVKLEX
.SLRWXS[R97%IHMXSVSJ4IRRW]PZERME,MWXSV]
%.SYVREPSJ 1MH%XPERXMG7XYHMIWERHEYXLSV SJ
*VMIW¬W 6IFIPPMSR 8LI )RHYVMRK 7XVYKKPI JSV XLI
TYFPMWLIH I\XIRWMZIP] SRXLILMWXSV] ERH TSPMXMGW

SJ 7SYXLIVR %JVMGE TEVXMGYPEVP] SR REXMSREPMWQ
MHIRXMX]ERHKSZIVRERGI
(ERMIP8ERRILMPP2IIP] MWXLIHMVIGXSVSJXLI2I[
=SVO1YWMG-RHI\ERH%VGLMZIEXXLI%6'LMZISJ
'SRXIQTSVEV] 1YWMG MR HS[RXS[R 2I[ =SVO
97% ,MW VIWIEVGL MRXIVIWXW MRGPYHI MGIGVIEQ
XVYGOQYWMGERH-VMWLMHIRXMX]MRTYROVSGO,MW
[VMXMRK LEW ETTIEVIH MR 'EVMFFIER 5YEVXIVP]
)WSTYW2MIY[I;IWX-RHMWGLI+MHW)XLRSQYWMGSPSK]
ERH8LI =IEVFSSOJSV8VEHMXMSREP1YWMG
%QIVMGER6IZSPYXMSR 
&IRNEQMR42MGOIPW MWEJ´PMEXIH[MXL1EV]PERH
-RWXMXYXI'SPPIKISJ%VX97%
1MGLIPMRI2MPWIR MWERYVFERLMWXSVMERWXYH]MRK
XLI MQTEGX SJ IZSPYXMSREV] JSVGIW SR GMXMIW 7LI
MW EWWMWXERX TVSJIWWSV EX XLI )VRIWXMRI 16EGPMR
7GLSSP SJ XLI %VXW EX-RHMERE 9RMZIVWMX] 7SYXL
&IRH97%7LILEWVIGIRXP]TYFPMWLIHEFSSOEFSYX
XLIMQTEGXSJVEMP[E]SR)YVSTIERGETMXEPW
,IRVMUYI8ELER2SZEIW MWE4L(WXYHIRXEXXLI
8MQSXL]12IIRS MWGYVVIRXP]EXIEGLIVEXXLI
&VE^MP
0MKLXLSYWI7GLSSPMR2SVXL&IRH3VIKSR97%
,ILEWXEYKLXMR&SPMZME8EM[ER/Y[EMX&VE^MP
ERHXLI2EZENS6IWIVZEXMSRMR%VM^SRE
4ESPS2IPPS MWTVSJIWWSVSJGSRXIQTSVEV]LMWXSV]
EXXLI*EGYPX]SJ4SPMXMGEP7GMIRGISJXLI9RMZIVWMX]
7XEXI9RMZIVWMX]SJ'EQTMREW9RMGEQT
[LIVILIMWWXYH]MRKXLIVIPEXMSRWLMTFIX[IIRYRM
ZIVWMXMIWERHWSGMEPQSZIQIRXWMR0EXMR%QIVMGE
,IIEVRIHLMW1EWXIV¬WHIKVIIEX9RMGEQTWXYH]
MRKVIGSZIVIHJEGXSVMIWMR0EXMR%QIVMGEERHXLI
LMWXSV] SJ WIPJQEREKIQIRX ,I MW QIQFIV SJ
XLI &VE^MPMER-RWXMXYXIJSV 'SRXIQTSVEV] 7XYHMIW
SJ 4MWE -XEP] ,I EPWS XIEGLIW )YVSTIER LMWXSV] -&)' [[[MFIGIWXYHSWSVKFV
 -R  LI
EX XLI 'EPMJSVRME 7XEXI 9RMZIVWMX] -RXIVREXMSREP TYFPMWLIHXLIFSSO8LI*IXMWLSJ8IGLRSPSK]8LI
4VSKVEQMR*PSVIRGI,IMWEJSYRHMRKQIQFIVSJ 6IGSZIVIH*EGXSVMIW)\TIVMIRGI
P 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

=YWYJ 2YVYHHMR MW GYVVIRXP] ER MRHITIRHIRX 3PYWER]E 3PYQMHI MW ER EWWMWXERX PIGXYVIV MR
WGLSPEV ,I LEW XEYKLX MR XLI %JVMGER %QIVMGER XLI(ITEVXQIRXSJ7SGMSPSKMGEP7XYHMIWEXXLI8EM
7XYHMIW(ITEVXQIRXWEXXLI9RMZIVWMX]SJ8SPIHS 7SPEVMR9RMZIVWMX]SJ)HYGEXMSR-NIFY3HI3KYR
7IXSR ,EPP 9RMZIVWMX] ERH .SLR .E] 'SPPIKI 7XEXI2MKIVME,IMWGYVVIRXP]TYVWYMRKLMW4L(
'92=
 97% ,I MW SR XLI IHMXSVMEP FSEVH SJ EXXLI9RMZIVWMX]SJ-FEHER2MKIVME
7SGMEPMWQ ERH (IQSGVEG] [[[WHSRPMRISVK
 ERH
WIVZIWEWQEREKMRKIHMXSVSJXLIJSVXLGSQMRKNSYV 7IYR 1SPEXSOYFS 3PYXE]S MW EJ´PMEXIH [MXL
REP 8MQFYOXY 6IZMI[ [[[XMQFYOXYVIZMI[SVK
 3PEFMWM3REFERNS9RMZIVWMX]2MKIVME
% ZIXIVER EGXMZMWX LI LEW [SVOIH [MXL 4EGM´GE
6EHMS 2IX[SVO XLI &VIGLX *SVYQ2I[ =SVO
1EV\MWX 7GLSSP XLI &PEGO 6EHMGEP 'SRKVIWW
&PEGO 0IJX 9RMX] ERH XLI 2EXMSREP 6ITEVEXMSRW
'SRKVIWW
.MPP12YWWIP MWGYVVIRXP]XLIMRXIVMQHMVIGXSVSJ
[SQIR¬W WXYHMIW ERH ZMWMXMRK EWWMWXERX TVSJIWWSV
SJ LMWXSV] EX -RHMERE 9RMZIVWMX]4YVHYI 9RMZIV
WMX] *SVX;E]RI97%[LIVIWLIXIEGLIW%WMER
LMWXSV]2YWWIP¬WVIWIEVGLJSGYWIWSR[SQIRERH
XLIMQQMKVEXMSRI\TIVMIRGIIWTIGMEPP]GSRGIVRMRK
XLI TVIWIVZEXMSR SJ IXLRMG MHIRXMXMIW XLVSYKL XLI
HMWWIQMREXMSRSJJSSH[E]W
&EPEQ2]IOS MWEWWSGMEXITVSJIWWSVSJLMWXSV]EX
XLI 9RMZIVWMX] SJ 7[E^MPERH ,I LEW TVIZMSYWP]
XEYKLXEXXLI2EXMSREP9RMZIVWMX]SJ0IWSXLSXLI
9RMZIVWMX] SJ >EQFME ERH 1EOIVIVI 9RMZIVWMX]
MR9KERHE
(SRREGLE Ä &IEGLkMR MW EWWSGMEXI TVSJIWWSV
SJTSPMXMGEPWGMIRGIEXXLI/E^EOLWXER-RWXMXYXISJ
1EREKIQIRX)GSRSQMGWERH7XVEXIKMG6IWIEVGL
,I[EWTVIZMSYWP]E'MZMG)HYGEXMSR4VSNIGX:MWMXMRK
*IPPS[MR+ISVKME9^FIOMWXERERH/E^EOLWXER
7XITLIR 3¬&VMIR ER %YWXVEPMEFEWIH PMFVEVMER
LEW[SVOIHEWERMRJSVQEXMSRQEREKIVMR%YWXVEPME
)EWX 8MQSV ERH 2MGEVEKYE ,I MW MRXIVIWXIH MR
:MRGIRX 3¬1EPPI] MW E 2I[ >IEPERH LMWXSVMER
[LS LEW [VMXXIR I\XIRWMZIP] SR XLI LMWXSV] SJ
1ESVMVIWTSRWIWXSGSPSRM^EXMSR,IMWXLIEYXLSV
SJX[SFSSOWERHERYQFIVSJWLSVXIV[SVOWERH
EVXMGPIWSRZEVMSYWEWTIGXWSJ1ESVMLMWXSV],IMW
GYVVIRXP]ETEVXRIVMR,MWXSV];SVOWE;IPPMRKXSR
FEWIHVIWIEVGLGSRWYPXERG]ERHMWEGXMZIP]MRZSPZIH
MRVIWIEVGLMRKLMWXSVMGEP1ESVMPERHGPEMQW
+IVX . 3SWXMRHMI MW HMVIGXSV SJ XLI /-80:
6S]EP -RWXMXYXI SJ 0MRKYMWXMGW ERH %RXLVSTSPSK]
MR 0IMHIR ERH TVSJIWWSV SJ 'EVMFFIER LMWXSV] EX
XLI ,MWXSV] (ITEVXQIRX SJ 0IMHIR 9RMZIVWMX]
2IXLIVPERHW,ILEWTYFPMWLIHI\XIRWMZIP]SRXLI
GSPSRMEP LMWXSV]ERH HIGSPSRM^EXMSR SJXLI(YXGL
'EVMFFIERSRLMWXSV]IXLRMGMX]ERHQMKVEXMSRMR
XLI'EVMFFIERERH0EXMR%QIVMGEMRKIRIVEPERH
SR XLI WMKRM´GERGI SJ GSPSRMEP LMWXSV] XS (YXGL
REXMSREP MHIRXMX] ,I LEW FIIR E[EVHIH E PEVKI
RYQFIV SJ KVERXW ERH WYFWMHMIW ERH WIVZIH SR
QER]MRXIVREXMSREPIHMXSVMEPWGLSPEVP]ERHKSZIVR
QIRXEPGSQQMXXIIW
+IVEVH 3VEQ MW E WSGMEP GYPXYVEP ERH PIKEP
LMWXSVMER [LS LEW TYFPMWLIH [MHIP] SR ZEVMSYW
EWTIGXW SJ QMPMXEV] PE[ HMWGMTPMRI ERH QSVEPI
MRGPYHMRK XLIMV MQTEGX SR GMZMPMERW ERH WSGMIX]
,MWFSSOWMRGPYHI1MPMXEV])\IGYXMSRWHYVMRK;SVPH
XLITSPMXMGWERHMHISPSK]SJPMFIVEXMSRQSZIQIRXW

ERHTSPMXMGEPTSWXIVW
/EVIR 3JJIR MW E LMWXSVMER ERH MRHITIRHIRX
WGLSPEV EJ´PMEXIH EW E 7IRMSV 7GLSPEV [MXL XLI
1MGLIPPI6'PE]QER-RWXMXYXIJSV+IRHIV6IWIEVGL
7XERJSVH9RMZIVWMX]97%7LIMWEJSYRHIVERH
JSVQIV WIGVIXEV]XVIEWYVIV SJ XLI -RXIVREXMSREP
*IHIVEXMSR JSV 6IWIEVGL MR ;SQIR¬W ,MWXSV]
,IV QSWX VIGIRX FSSO MW )YVSTIER *IQMRMWQW
;EV3RI 
7GSXX ( 3VV MW ER EWWMWXERX TVSJIWWSV EX 8I\EW
0YXLIVER9RMZIVWMX]97%,IHSIWVIWIEVGLSRXLI
VIPEXMSRWLMTFIX[IIRIXLRMGREXMSREPERHVIKMSREP
MHIRXMXMIW ERH HIQSGVEG] IWTIGMEPP] MR )EWXIVR
)YVSTI ERH LMW [SVOHVE[WSRFSXL WSGMEPTW]
GLSPSK] ERH VEXMSREP GLSMGI 6IGIRXP] LI LEW
FIGSQI MRXIVIWXIH MR FVMHKMRK XLI HMWNYRGXYVIW
§%4SPMXMGEP,MWXSV] 
7LIMWGYV FIX[IIR IQTMVMGEP ORS[PIHKI EFSYX MHIRXMX] ERH
VIRXP]GSQTPIXMRKEFSSOSRXLI©[SQERUYIWXMSRª HIQSGVEG]ERHRSVQEXMZITSPMXMGEPXLISV]SRXLI
HIFEXIMRQSHIVR*VERGIERHMWIHMXMRKEGSPPIGXMSR WYFNIGX
SRKPSFEPJIQMRMWQWFIJSVI
6E€P3VXM^'SRXVIVEW MWGYVVIRXP]E4L(WXYHIRX
1SJI]MWVE3PY[EXS]MR3NSE[S LSPHWE1EWXIV¬W ERH E QIQFIV SJ XLI -RHMKIRSYW )XLRSPSK]
HIKVIIMRERXLVSTSPSK]ERHMWGYVVIRXP]TVITEVMRK 6IWIEVGL'IRXIV'4)-
EXXLI7XEXI9RMZIVWMX]SJ
XSWXEVXE4L(TVSKVEQ,IVMRXIVIWXWEVIMRQIHMGEP 'EQTMREW&VE^MP,ILEWI\TIVMIRGIMRXLI´IPHWSJ
ERXLVSTSPSK]GYPXYVEPWXYHMIWERHKIRHIVWXYHMIW MRHMKIRSYWIXLRSPSK]ERHIXLRSLMWXSV]VIWIEVGLMRK

LMWXSVMGEP TVSGIWWIW SJ XIVVMXSVMEPM^EXMSR EQSRK
XLI1ETYGLIMR'IRXVEP7SYXLIVR'LMPI ERH XLI
/EMS[k+YEVERvMR7SYXLIVR&VE^MP,MWHSGXSVEP
WXYHMIWGSRGIVRXLIVIGIRXWXEKIWSJMRHMKIRMWQS MR
&VE^MPERH%VKIRXMRE
/IZMR3WXS]MGL MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVSJLMWXSV]
EX:EPTEVEMWS9RMZIVWMX]97%ERHTVIZMSYWP]XEYKLX
EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 1SRXERE ,I MW E JSVQIV
2SXIWSR'SRXVMFYXSVW PM
MWEKVEHYEXIJIPPS[SJXLI;YTTIVXEP-RWXMXYXI,IV
VIWIEVGL JSGYWIW SR RI[ JSVQW SJ KSZIVRERGI
WSGMEPQSZIQIRXWERHTVMZEXIWIGXSVTEVXMGMTEXMSR
7MPZMRE 4EWGYGGM XIEGLIW GSYVWIW MR XLISVMIW SJ
WSGMEP GSRµMGX ERH GPEWW WXVYKKPI EX XLI 9RMZIV
WMX]SJ&YIRSW%MVIW%VKIRXMRE,IVTVSJIWWMSREP
VIWIEVGL XVEMRMRK XSSO TPEGI EX XLI 'IRXIV JSV
XLI 7XYH] ERH -RZIWXMKEXMSR SJ 7SGMEP 7GMIRGIW
)VEWQYW *IPPS[ SJ 2SXVI (EQI ERH 6IWIEVGL
7LIMWEQIQFIVSJXLIIHMXSVMEPFSEVHSJ
%WWSGMEXI SJ XLI ,EVZEVH &YWMRIWW 7GLSSP ,MW
TYFPMGEXMSRW MRGPYHI 8LI +IVQER 7SGMIX] SJ
4IRRW]PZERME%+YMHIXS-XW&SSOERH1ERYWGVMTX
')-'7
XLINSYVREP6E^{R]6IZSPYGM{RERHMW[VMXMRKLIV
HSGXSVEPXLIWMW[MXLEKVERXKMZIRF]'32-')8
EXXLI+MRS+IVQERM-RZIWXMKEXMSR-RWXMXYXI7LI
'SPPIGXMSRW 
 LEWTYFPMWLIHWIZIVEPEVXMGPIWERHEFSSOIRXMXPIH
7IEQWXVIWWIW2YRWERH%REVGLMWXW;SQIR¬W;SVO
1MGLEIP)3¬7YPPMZER MWEWWMWXERXTVSJIWWSVSJLMW 6IPMKMSRERH'PEWW7XVYKKPIMRXLI'PSXLMRK-RHYWXV]
XSV]EX1EVMWX'SPPIKI97%,MWGYVVIRXVIWIEVGL

TVSNIGXMW©0MZIH'EXLSPMGMWQMR+IVQER]+IRHIV
6IJSVQERH6IPMKMSYW1MVEGPIW§ª,ILEW
TYFPMWLIHMR'EXLSPMG,MWXSVMGEP6IZMI[
%RHVrW3XkPZEVS, MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVEX
XLI9RMZIVWMX]SJXLI6SWEV]MR&SKSXk'SPSQFME
,I EPWS [SVOW EW E VIWIEVGLIV EX XLI 'IRXIV JSV
&YIRSW%MVIW§
6EN 4EXIP MW E VIWIEVGLIV MR XLI 7GLSSP SJ
(IZIPSTQIRX 7XYHMIW EX XLI 9RMZIVWMX] SJ
/[E>YPY2EXEP(YVFER7SYXL%JVMGEERHEZMW
MXMRK WGLSPEV EX XLI 'IRXIV JSV %JVMGER 7XYHMIW
EXXLI9RMZIVWMX]SJ'EPMJSVRMEEX&IVOIPI]97%,I
MW XLI EYXLSV SJ 7XYJJIH ERH 7XEVZIH 1EVOIXW
-RXIVREXMSREP ERH 4SPMXMGEP 7XYHMIW ')4-
 ,MW 4S[IV ERH XLI ,MHHIR &EXXPI JSV XLI ;SVPH *SSH
VIWIEVGLJSGYWIWSRXLILMWXSV] ERHHIZIPSTQIRX

SJXLI:IRI^YIPERTSPMXMGEPW]WXIQXLI&SPMZEVMER
VIZSPYXMSRERHTSPMXMGEPXLISV]
%PI\ERHIV : 4ERXWSZ MW TVSJIWWSV SJ LMWXSV]
EX'ETMXEP9RMZIVWMX]97%,ILEWTYFPMWLIHXIR
FSSOWERHRYQIVSYWEVXMGPIWSR'LMRIWIERH6YWWMER
GSQQYRMWQ MRGPYHMRK 8LI &SPWLIZMOW ERH XLI
7]WXIQ 
>EVMRE 4EXIP E TL]WMSXLIVETMWX F] TVSJIWWMSR
LEW WXYHMIH WSGMEP WGMIRGIW EX ,EVZEVH ERH XLI
1EWWEGLYWIXXW -RWXMXYXI SJ 8IGLRSPSK] 97% -R
WLIWTIEVLIEHIHXLIWXVYKKPIXSWEZI.IIZERNII
+EVHIRW[LMGLPIHXSLIV´VWXFMSKVETL]'LEPPIRKI
XS 'SPSRMEPMWQ 8LI 7XVYKKPI SJ %PMFLEM 1YPPE
'LMRIWI6IZSPYXMSR § 
/EVP6EHIO .IIZERNIIJSV)UYEP6MKLXWMR/IR]E 
7LIMW
SR 'LMRE (SGYQIRXW ERH 1EXIVMEPW 
 1ES XLI JSVIQSWX EYXLSVMX] SR /IR]ER 7SYXL %WMER
>IHSRK 
1ES>IHSRK%YXSFMSKVETL]4SIQW LMWXSV] ERH MW XLI QEREKMRK IHMXSV SJ %[EE>

©8LI+VIEX,IPQWQERªERH,MW)TSGL ZSPW ,IVWIGSRHFSSO9RUYMIX8LI0MJIERH8MQIWSJ

ERH1ES>IHSRK'SQTPIXI4SIQW 
 1EOLER7MRKL 
MWERMRHITXLWXYH]SJXLI
:EWMP 4EVEWOIZSZ MW ER EWWMWXERX TVSJIWWSV SJ
QSHIVR&YPKEVMERLMWXSV]EX/SRWXERXMR4VIWPEZWO]
9RMZIVWMX]7LYQIR&YPKEVME,MWHSGXSVEPXLIWMW
©8LI&YPKEVMER%KVEVMER2EXMSREP9RMSR«2MOSPE
4IXOSZ¬§ªTVIWIRXIHXLIEXXMXYHISJXLI
QSWXTSTYPEVSTTSWMXMSRTEVX]MR&YPKEVMEXS[EVH
'SQQYRMWX 4EVX] TSPMG] MR XLI MRMXMEP TSWX[EV
]IEVW,IMWGYVVIRXP]HSMRKTSWXHSGXSVEPVIWIEVGL
HIZSXIHXS&VMXMWL§&YPKEVMERVIPEXMSRWHYVMRK XLI
'SPH;EV
:EPIRXMRS4EVPEXS MWENSYVREPMWXMR-XEP]
JSYRHIVSJXLIXVEHIYRMSRQSZIQIRXMR/IR]E
&IRNEQMR.4EYPM MWEKVEHYEXIWXYHIRXMRTSPMX
MGEPWGMIRGIEX6YXKIVW9RMZIVWMX]97%,MWGLMIJ
MRXIVIWXWEVITSPMXMGEPXLISV]VIPMKMSRERHTSPMXMGW
%WEREGXMZMWXLILEWFIIRMRZSPZIHMRERXM[EV0EXMR
%QIVMGEWSPMHEVMX]JEMVXVEHIERHGSYRXIVVIGVYMX
QIRXEGXMZMXMIW
'PEYHMS 4EZSRI LEZMRK PIJX LMW GEVIIV EX XLI
-XEPMER%VGLMZIWEHQMRMWXVEXMSRMWRS[TVSJIWWSVSJ
GSRXIQTSVEV]LMWXSV]EX4MWEERH6SQI9RMZIVWMX]
-XEP],ILEWTYFPMWLIHI\XIRWMZIP]SR-XEPMERLMW
XSV]ERHLMW9REKYIVVEGMZMPI7EKKMSWXSVMGSWYPPE
0IRE 4EVX^WGL MW GYVVIRXP] HSMRK TSWXHSGXSVEP QSVEPMXlRIPPE6IWMWXIR^E 
MWEKVSYRHFVIEOMRK
VIWIEVGL EX XLI ,IPQLSPX^ 'IRXIV JSV )RZMVSR [SVOSRXLI-XEPMER6IWMWXERGI,MWPEXIWXFSSOMW
QIRXEP6IWIEVGL9*>
MR0IMT^MK+IVQER]ERH 4VMQEPI^MSRIHM7XSVME'SRXIQTSVERIE 

PMM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW
.EVSWPEZ 4EhSYX [SVOW EX XLI -RWXMXYXI JSV
'SRXIQTSVEV],MWXSV]SJXLI%GEHIQ]SJ7GMIRGI
ERHEXXLI-RWXMXYXIJSVXLI7XYH]SJ8SXEPMXEVMER
6IKMQIW '^IGL 6ITYFPMG % WXYHIRX SJ LMWXSV]
ERHEVGLMZIWXYHMIWLMWHSGXSVEPHMWWIVXEXMSR[EW
SRXLI©'^IGLSWPSZEOERH;IWX)YVSTIER7XYHIRX
1SZIQIRX MR XLI Wª ,MW MRXIVIWXW MRGPYHI
'^IGLSWPSZEOMER LMWXSV] FIX[IIR  ERH 
ERHVIPEXIHMRXIVREXMSREPLMWXSV],IMWGYVVIRXP]
EPIEHIVSJXLITVSNIGX'SQQMXXIIJSVXLI(IJIRWI
SJXLI9RNYWXP]4IVWIGYXIH§
+/4IEXPMRK MWPIGXYVIVMRQSHIVR&VMXMWLERH
)YVSTIER LMWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ4P]QSYXL
9/ERHMWXLIEYXLSVSJFSSOWERHEVXMGPIWSRXLI
QSHIVRLMWXSV]SJ&VMXEMR-VIPERHERHXLI&VMXMWL
IQTMVI1SWXVIGIRXP]LMWVIWIEVGLLEWFIIRGSR
GIVRIH[MXLXLIMRXIPPIGXYEPJSYRHEXMSRWSJ&VMXMWL
TSPMG]MR-RHME
7LERE 4IRR MW EJ´PMEXIH [MXL XLI +VEHYEXI
8LISPSKMGEP9RMSR&IVOIPI]'EPMJSVRME97%
+SVHSR24IRXPERH PIGXYVIHEXXLI9RMZIVWMX]SJ
=SVO FIJSVIFIGSQMRKPIGXYVIVMR&VMXMWL LMWXSV]
EXXLI9RMZIVWMX]SJ)HMRFYVKL9/,MWTVMRGMTEP
VIWIEVGLLEWJSGYWIHSRX[SXLIQIWXLIEVKYQIRXW
WXVEXIKMIWERHSVKERM^EXMSRWSJFSXLTEVPMEQIRXEV]
ERH TSTYPEV TSPMXMGW ERH REXMSREP MHIRXMXMIW MR
QSHIVR &VMXEMR ,MW MRXIVIWX MR &VMXEMR MR XLI
©%KISJ6IZSPYXMSRWªFIX[IIRERHLEW
VIWYPXIHMRERYQFIVSJEVXMGPIW,MW´VWXFSSOMW
ERI\TPSVEXMSRSJTEVPMEQIRXEV]ERHTSTYPEVTSPMXMGW
MR 7GSXPERH FIX[IIR XLI ©6EHMGEP ;EVª SJ 
ERHXLI6IJSVQ%GXSJ
6YFMRE4IVSSQMER MWGYVVIRXP]EVIWIEVGLEWWS
GMEXIEXXLI9RMZIVWMX]SJ'EPMJSVRME0SW%RKIPIW
97%,IVTYFPMGEXMSRWMR)RKPMWLERH%VQIRMER
MRGPYHI0MXIVEV]6IWTSRWIWXS'EXEWXVSTLI%'SQ
TEVMWSRSJXLI%VQIRMERERHXLI.I[MWL )\TIVMIRGI
JIWWMSREPEGXMZMXMIWMRGPYHIWIVZMRKEWEXLVIIXMQI
VIWMHIRXWGLSPEVMR9OVEMRIERH[SVOMRKEWTEVXSJ
XLI 6YVEP 4ISTPI 6YVEP 4SPMG] 4VSKVEQ JSV XLI
/IPPSKK*SYRHEXMSR
2SVE1EVXMR4IXIVWSR MWGYVVIRXP]E4L(WXYHIRX
MR XLI (ITEVXQIRX SJ 'SQTEVEXMZI 0MXIVEXYVI
EX &VS[R 9RMZIVWMX] 97% % REXMZI WTIEOIV SJ
+IVQERERH)RKPMWLWLI[SVOWSRXLIIEVP]QSH
IVRTIVMSH[MXLMRXIVIWXWVERKMRKJVSQWMKRWERH
GSRJIWWMSRWSJXLIFSH]XSXLIUYIVIPPIHIWJIQQIW
MR*VIRGL+IVQERERH)RKPMWLPMXIVEXYVI
4ESPS 4I^^MRS MW E TVSJIWWSV EX XLI 9RMZIVWMX]
SJ4MWE-XEP]ERHGYVVIRXP]XIEGLIWGSRXIQTSVEV]
LMWXSV]EXXLI*EGYPX]SJ0IXXIVWERH4LMPSWSTL]
,MW ´IPHW SJ WXYH] EVIXLILMWXSV]SJ XLI -XEPMER
1I^^SKMSVRS XLI 1E´E ERH XLI QEWWEGVIW SJ
GMZMPMERW HYVMRK ;SVPH ;EV -- ,I MW GYVVIRXP]
[SVOMRK SR E QENSV WXYH] SJ XLI TSPMXMGW SJ
VIXVMFYXMSREJXIV;SVPH;EV--,ILEWWIVZIHSR
XLI IHMXSVMEP EHZMWSV] GSQQMXXII SJ XLI NSYVREP
1SHIVR -XEP] .SYVREP SJ XLI %WWSGMEXMSR JSV XLI
7XYH]SJ1SHIVR-XEP] WMRGIMXWMRGITXMSR
1EVO %RXLSR] 4LIPTW MW GYVVIRXP] ´RMWLMRK
E 4L( MR ERGMIRX 1IHMXIVVERIER LMWXSV] EX XLI
9RMZIVWMX]SJ%VOERWEW97%,ILEWXEYKLXMRWIZIR
HMWGMTPMRIWEX´ZIHMJJIVIRXMRWXMXYXMSRW,MWVIWIEVGL
MRXIVIWXWIRGSQTEWWLMWXSV]EW[IPPEWPMRKYMWXMGW
VIPMKMSRGYPXYVEPERXLVSTSPSK]LMWXSVMGEPKISKVETL]
ERHEVGLEISPSK]
4EYP%4MGOIVMRK MW7IRMSV*IPPS[ERH(MVIGXSV
SJ +VEHYEXI 7XYHMIW MR XLI 6IWIEVGL 7GLSSP SJ
,YQERMXMIWXLI%YWXVEPMER2EXMSREP9RMZIVWMX]
'LVMWXSTLIV 4MITIV MW E HSGXSVEP GERHMHEXI MR
WSGMSPSK]EXXLI9RMZIVWMX]SJ8I\EWEX%YWXMR97%
,MW VIWIEVGL MRXIVIWXW MRGPYHI TSPMXMGEPWSGMSPSK]

 8LI 6SPI SJ 0MXIVEXYVI MR XLI %VQIRMER VIPMKMSR XLISV] ERH GYPXYVEP WSGMSPSK] 4MITIV¬W
0MFIVEXMSR1SZIQIRX%7XVYKKPIXS'SQTVILIRHXLI
'EXEWXVSTLIERH7YVZMZIERH8LI8IEGLMRKSJXLI
%VQIRMER+IRSGMHIMR%VQIRMER7GLSSPW EW[IPPEW
WIZIVEPVIWIEVGLEVXMGPIW
7IER84IVVSRI MWGYVVIRXP]EWWSGMEXITVSJIWWSVSJ
LMWXSV]EX7EMRX%RWIPQ'SPPIKI97%
0YOI 4IVV] MWEREWWMWXERX TVSJIWWSV SJ TSPMXMGEP
HMWWIVXEXMSRMWEGSQTEVEXMZILMWXSVMGEPEREP]WMWSJ
'LVMWXMERWSGMEPQSZIQIRXWMRXLI97HYVMRKXLI
X[IRXMIXLGIRXYV]
4EQIPE4MPFIEQ MW4VSJIWWSV)QIVMXESJ*VIRGL
,MWXSV]6S]EP,SPPS[E] 9RMZIVWMX]SJ 0SRHSR
9/ERHE0IZIVLYPQI)QIVMXE*IPPS[§7LI
LEW TYFPMWLIH I\XIRWMZIP] SR RMRIXIIRXLGIRXYV]
)YVSTIERLMWXSV],IVVIGIRXFSSOWMRGPYHI1EHEQI
WGMIRGI EX 7SYXLIVR 9XEL 9RMZIVWMX] 97% ,MW 8YWWEYH ERH XLI,MWXSV] SJ ;E\[SVOW 
ERH
GYVVIRX VIWIEVGL MRXIVIWXW MRGPYHI HIQSGVEXMG *VIRGL7SGMEPMWXWFIJSVI1EV\;SVOIVW;SQIRERH
HIZIPSTQIRXERHXLIJSVQIV7SZMIX9RMSRVIPMKMSYW XLI 7SGMEP 5YIWXMSR MR *VERGI 
 ,IV SXLIV
VLIXSVMGMRXLI;EVSR8IVVSVERHXLIXIEGLMRKSJ FSSOW MRGPYHI 8LI 'SRWXMXYXMSREP 1SREVGL] MR
%QIVMGERTSPMXMGWEGVSWWWYFGYPXYVIW6IGIRXTVS *VERGI § 
 ERH 8LIQIW MR 1SHIVR
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW PMMM

)YVSTIER,MWXSV]§ 
7LIMWGYVVIRXP] TVSHYGXMSR YRHIV XLI &VE^MPMER HMGXEXSVWLMT ERH
[VMXMRK8LI7EMRX7MQSRMERWMR2MRIXIIRXL'IRXYV]
*VERGI
7XIZIR4MRGYW MWTVSJIWWSVSJLMWXSV]ERHMRXIV
REXMSREPERHEVIEWXYHMIWEX=EPI9RMZIVWMX]97%
WTIGMEPM^MRKMRIEVP]QSHIVR)YVSTIERLMWXSV],I
LEWNYWXGSQTPIXIHEQENSVWXYH]VIMRXIVTVIXMRKXLI
+PSVMSYW6IZSPYXMSREWXLI´VWXQSHIVRVIZSPYXMSR
%FIP4SPIWI MWE1EVMI'YVMI6IWIEVGL*IPPS[EX
XLI,ERREL%VIRHX-RWXMXYXI(VIWHIR+IVQER]
&VE^MPMERERH0YWSTLSRI%JVMGEREYXLSVW
%RHVIE+IHHIW4SSPI GYVVIRXP]XIEGLIWQSHIVR
&VMXMWLLMWXSV]EX8VIRX9RMZIVWMX]MR4IXIVFSVSYKL
3RXEVMS'EREHE,IVFSSO7XI[EVHWSJ'YPXYVISR
XLIXVYWXIIWSJ0SRHSR¬WKVIEXGYPXYVEPMRWXMXYXMSRW
MWJSVXLGSQMRK7LIMWGYVVIRXP]VIWIEVGLMRKXLINSMRX
TLMPERXLVSTMG[SVOWSJ0EH]*VIHIVMGO'EZIRHMWL
ERH)QQE'SRW
7XIZI 4SSPI MW TVMRGMTEP PIGXYVIV MR LMWXSV] EX
4VMSVXSXLMWTPEGIQIRXLIXEYKLXMRWIZIVEPYRM XLI 9RMZIVWMX] SJ XLI ;IWX SJ )RKPERH 9;)

ZIVWMXMIW MR 3HIWWE ERH /MIZ 9OVEMRI
 ,I MW &VMWXSPERH HMVIGXSVSJ9;)¬W6IKMSREP ,MWXSV]
GSIHMXSV [MXL (SRREGLE Ä &IEGLkMR SJ XLI 'IRXIV,MWVIWIEVGLJSGYWIWSRWSYXL[IWX)RKPERH
WTIGMEPMWWYISRXLIGSPSVVIZSPYXMSRSJXLINSYVREP ERHSRIMKLXIIRXLERHRMRIXIIRXLGIRXYV])RKPMWL
8SXEPMXEVMERMWQ ERH(IQSGVEG]'YVVIRXP] LIERH TSTYPEVTSPMXMGW,ILEWTYFPMWLIH8LI4SPMXMGWSJ
Ä &IEGLkMR EVI IHMXMRK 1ETTMRK XLI 'SPSV
6IKMGMHIMR)RKPERH§8VSYFPIWSQI7YFNIGXW
6IZSPYXMSRW 8LI 1EVGL SJ 'MZMG %GXMZMWQ ERH 
.SLR8LIP[EPP6EHMGEP6SQERXMGERH%GUYMXXIH
4SPMXMGEP'LERKIJVSQ)YVSTIXS%WME
ERHZEVMSYWIWWE]WSRTPIFIMERTVSXIWX
)QMR4SPNEVIZMG MWE4L(WXYHIRXEJ´PMEXIH[MXL
XLI(ITEVXQIRXSJ4SPMXMGEPERH7SGMEP7GMIRGIWEX
XLI)YVSTIER9RMZIVWMX]-RWXMXYXI-XEP],MWXLIWMW
HVE[WSRWSGMEPQSZIQIRXXLISVMIW[LMPII\TPEMR
MRKRSRZMSPIRX-WPEQMWXEGXMZMWQMRX[SVITVIWWMZI
WXEXIW )K]TX ERH 9^FIOMWXER 8LI H]REQMGW SJ
QSFMPM^EXMSRERHGSRXIRXMSYWTSPMXMGWMRXLIWIWXEXIW
EVIXLIWYFNIGXSJERI\XIRWMZIMRZIWXMKEXMSRSRXLI
QMGVS PIZIP XLVSYKL [LMGL LI LSTIW XS I\TPEMR
VIEWSRW JSV MRGVIEWIH -WPEQMWX WSGMEP QSFMPM^EXMSR
ERH MXW TIVWIZIVERGI MR RSRZMSPIRX WXVEXIKMIW
4VIZMSYWP]LILEWTYFPMWLIHWIZIVEP[SVOWSR-WPEQ
MR0EXZMEERHGMZMPGSRµMGXWMR7SQEPMEERH&SWRME
.SWLYE ) 4SPWXIV XIEGLIW XLIEXVI LMWXSV] ERH
HVEQEXMG XLISV] ERH GVMXMGMWQ ,MW EVXMGPIW LEZI
ETTIEVIHMR0E[ERH0MXIVEXYVI8LI%VXLYV1MPPIV
.SYVREP8I\EW8LIEXVI.SYVREPERH8LIEXVI8SYVW
,IIEVRIHE1SHIVR0ERKYEKI5YEVXIVP]KVERXERH
XLI1MGLEIP5YMRR4VM^I4SPWXIVVIGIRXP]GSQTPIXIH
LMW QERYWGVMTX 6IXLMROMRK %VXLYV 1MPPIV 7]QFSP
ERH 7XVYGXYVI 4SPWXIV LEW EPWS HMVIGXIH GVMXMGEPP]
EGGPEMQIHTPE]WMR0SRHSRERH'LMGEKSERHLMWTSWM
XMSRWLEZIMRGPYHIHEWWMWXERXEVXMWXMGEHQMRMWXVEXSV
EXXLI+SSHQER8LIEXVIERHEVXMWXMGHMVIGXSVSJXLI
7XIIT8LIEXVI'SQTER]MR'LMGEKS97%
4EYPE 6SHVMKYIW 4SRXIW VIGIMZIH LIV &% MR
IGSRSQMGWJVSQXLI*IHIVEP9RMZIVWMX]SJ1MREW
*IPSR 
ERHGYPXYVIMRXLIWSYXL[IWX,IMWGYVVIRXP]VI
WIEVGLMRK TVSFPIQW SJ KSZIVRERGI NYVMWHMGXMSR
ERHEYXLSVMX]MRIMKLXIIRXLGIRXYV])RKPMWLKEVVM
WSRXS[RW
%PI\4VMGLEVH MWGYVVIRXP]ETSWXHSGXSVEPVIWIEVGL
SJ´GIV SR )YVSTIER 9RMSR GSRµMGX TVIZIRXMSR
ERH TIEGIFYMPHMRK EX XLI 9RMZIVWMX] SJ &EXL
9/ ,I KEMRIH LMW 4L( JVSQ 0SYKLFSVSYKL
9RMZIVWMX]9/[LIVILMW[SVOFVSYKLXXSPMKLX
4VSYHLSR¬WMRXIVREXMSREPTSPMXMGEPXLISV]
8LSQEW 4YVGIPP MW E 4L( GERHMHEXI EX XLI
9RMZIVWMX]SJ1ERGLIWXIV9/;SVOMRK[MXLMRE
GVMXMGEPQEXIVMEPMWXXVEHMXMSRMRJSVQIHF]LIXIVSHS\
1EV\MWQLMWXLIWMWJSGYWIWYTSRWXEXITS[IVERH
IRHSKIRSYWHIZIPSTQIRXMR:IRI^YIPE¬W&SPMZEVMER
6IZSPYXMSR)QTMVMGEPP]LMWVIWIEVGL MRZIWXMKEXIW
RI[MRRSZEXMZIJSVQWSJTVSHYGXMSRWYGLEWGSST
IVEXMZIW ERH WSGMEPMWX TVSHYGXMSR GSQTERMIW XLEX
JEPPYRHIV[LEXXLIWXEXIXIVQW©WSGMEPMWQJSVXLI
X[IRX]´VWXGIRXYV]ª
.YRI4YVZMW MWTVSJIWWSVSJ[SQIR¬WERHKIRHIV
LMWXSV]9RMZIVWMX]SJ4SVXWQSYXL9/7LIMWXLI
JSYRHMRKERHQEREKMRKIHMXSVSJXLIMRXIVREXMSREP
NSYVREP;SQIR¬W,MWXSV]6IZMI[ ERHEPWSXLIIHMXSV
SJ E ;SQIR¬W ERH +IRHIV ,MWXSV] FSSO WIVMIW
4YVZMWLEWTYFPMWLIHI\XIRWMZIP]SR[SQIR¬WIHY
GEXMSRMRRMRIXIIRXLGIRXYV])RKPERHERHSRXLI
+IVEMW 9*1+
 &VE^MP ERH LIV 1% ERH 4L( WYJJVEKIXXI QSZIQIRX MR )H[EVHMER &VMXEMR ,IV
JVSQXLI9RMZIVWMX]SJ+ISVKME97%,IVQEMR QER]TYFPMGEXMSRWMRGPYHILIVEGGPEMQIH)QQIPMRI
EVIEWSJ MRXIVIWXEVIXLIPMXIVEXYVIPERKYEKIERH 4EROLYVWX%&MSKVETL] 
3XLIVWYJJVEKITYF
GYPXYVISJXLI4SVXYKYIWIERH7TERMWLWTIEOMRK PMGEXMSRW MRGPYHI :SXIW JSV ;SQIR IHMXIH [MXL
[SVPH,IVTYFPMGEXMSRWMRGPYHI[SVOWSRPMXIVEV] 7ERHVE,SPXSR

PMZ 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

)QMPMS5YEHVIPPM MWEVIWIEVGLIVMRXLI(ITEVX [LMGLLEWVIGSVHIHXLILMWXSVMIWSJRSXEFPI7SYXL

QIRXSJ%RXLVSTSPSKMGEP7GMIRGIEXXLI9RMZIVWMX] %WMER TIVWSREPMXMIW MR )EWX %JVMGE ,MW GSQTER]
SJ +IRSE -XEP] ,I MW GYVVIRXP] WXYH]MRK [EV >ERH+VETLMGW0XHLEWTYFPMWLIHJSYVFSSOWSR
ERH©WXVEXIKMGXLSYKLXª,MWTYFPMGEXMSRWMRGPYHI /IR]ER7SYXL%WMERLMWXSV],IMWEPWSTVIWIRXP]
%YXSRSQMESTIVEME7GMIR^EHIPPETSPMXMGEIEVXIHIPPE MRZSPZIH MR EHZSGEG] [SVO SR XLI 1EY 1EY
KYIVVEHEP¬EMQSZMQIRXMKPSFEPM 
)ZEWMSRM VITEVEXMSRWYMX´PIHF]XLI/IR]E,YQER6MKLXW
I VMZSPXI 1MKVERXM '48 6IWMWXIR^I 
 ERH 'SQQMWWMSR
+EFFMIQIXVSTSPMXERI1SHIPPMHMWGMTPMREVMIWXVEXIKMI
HMVIWMWXIR^E
 %HVMER 6ERHEPP MW TVSJIWWSV SJ )RKPMWL WSGMEP
LMWXSV] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ &MVQMRKLEQ 9/
:MGXSV65YMzSRIW+YIVVE MWEJEGYPX]QIQFIV ERH LEW TYFPMWLIH I\XIRWMZIP] SR XLI WYFNIGXW
EX XLI 'SPPIKI SJ 2I[ 6SGLIPPI 97% ERH MW SJYVFERERHVYVEPTSTYPEVTVSXIWXPEFSVSVKERM^E
GYVVIRXP] ER EHZERGIH HSGXSVEP WXYHIRX MR XLI XMSRERHXIGLRSPSKMGEPGLERKIMR)RKPERHHYVMRK
-RXIVREXMSREP )HYGEXMSREP (IZIPSTQIRX 4VSKVEQ XLIIMKLXIIRXLERHIEVP]RMRIXIIRXLGIRXYVMIW,I
WTIGMEPM^MRK MR FMPMRKYEP ERH FMGYPXYVEP WXYHMIW MWXLIEYXLSVSJ6MSXSYW%WWIQFPMIW4STYPEV4VSXIWX
[MXL E GSRGIRXVEXMSR MR 0EXMR %QIVMGE ERH XLI
 [LMGL MRGPYHIW
'EVMFFIER ,MW HMWWIVXEXMSR VIWIEVGL JSGYWIW SR
PERKYEKI TSPMG] ERH REXMSREP HIZIPSTQIRX ,MW
SXLIV EVIEW SJ VIWIEVGL MRGPYHI WSGMSPMRKYMWXMGW
PERKYEKI IHYGEXMSR IHYGEXMSR TSPMG] QMKVERX
MQQMKVERXWXYHMIWYVFERERHQMRSVMX]IHYGEXMSR
ERHWSGMEPGYPXYVEPWXYHMIW
,rPsRI &S[IR 6EHHIOIV MW E WIRMSV PIGXYVIV
MR XLI 7GLSSP SJ ,MWXSV] ERH 4LMPSWSTL] EX XLI
9RMZIVWMX]SJ2I[7SYXL;EPIWMR7]HRI]%YWXVEPME
%LMWXSVMERSJ.ETERWLIMWXLIEYXLSVSJWIZIVEP
[SVOWEFSYXIEVP]X[IRXMIXLGIRXYV].ETERIWI[SQIR
MR ,ERSZIVMER )RKPERH 
ER MRHITXL WXYH] SJ XLI 0YHHMXI HMWXYVFERGIW
MR)RKPERHFIX[IIRERH
4IXIV 6ERMW MW 4VSJIWWSV )QIVMXYW MR XLI 4L(
4VSKVEQSJ4SPMXMGEP7GMIRGIEXXLI+VEHYEXI'IRXIV
'MX] 9RMZIVWMX] SJ 2I[ =SVO 97% 6ERMW¬W
VIWIEVGL MRXIVIWXW MRGPYHI XLI TSPMXMGEP IGSRSQ]
ERHPEFSVWXYHMIWMR%VKIRXMRE0EXMR%QIVMGEERH
XLI9RMXIH7XEXIW,ILEWSZIVTYFPMGEXMSRWMR
ZEVMSYWEVIEWSJ;IWXIVR,IQMWTLIVIWSGMEPWGMIRGI
,I LEW TYFPMWLIH JSYV FSSOW MRGPYHMRK 'PEWIW
(IQSGVEGME]8VEFENSIRPE%VKIRXMRE'SRXIQTSVERIE
[LS[IVIEWWSGMEXIH[MXLEREVGLMWQ/ERRS7YKE 
ERH %VKIRXMRI;SVOIVW4IVSRMWQERH'SR
/ERIOS*YQMOSERH-XH 2SI,IV´VWXQENSV[SVO XIQTSVEV] 'PEWW 'SRWGMSYWRIWW 
 ,MW EVXMGPIW
8VIEGLIVSYW;SQIRSJ-QTIVMEP.ETER4EXVMEVGLEP LEZIETTIEVIHMRRYQIVSYWWGLSPEVP]NSYVREPW
*MGXMSRW4EXVMGMHEP*ERXEWMIW 
[EWGSRGIVRIH
.SREL6EWOMR XIEGLIWGSQQYRMGEXMSRPE[QIQSMV
[MXL/ERRSERH/ERIOS[LSMRX[SWITEVEXILMKL
[VMXMRKERHNSYVREPMWQEX7SRSQE7XEXI9RMZIVWMX]
XVIEWSRMRGMHIRXW[IVIIEGLJSYRHKYMPX]SJGSR
97%,IMWXLIEYXLSVSVIHMXSVSJEHS^IRFSSOW
WTMVMRKXSEWWEWWMREXI.ETERIWIIQTIVSVW
MRGPYHMRK8LI6EHMGEP.EGO0SRHSR 
*SVXLI
,IPPSJ-X 
%QIVMGER7GVIEQ
ERH8LI
'LEVER6EMRJSVH MWEVIWIEVGLIVEXXEGLIHXSXLI
,ILEWEPWSFIIR
-RXIVREXMSREP'IRXIVJSV)XLRMG7XYHMIW'SPSQFS
7VM0EROE,IWTIGMEPM^IWMRTSPMXMGWSJXLIWXEXIERH
UYIWXMSRWSJ(MEWTSVE[MXLVIPEXMSRMRTEVXMGYPEV
XSXLIGSRµMGXMR7VM0EROE,IMWXLIGSEYXLSV
SJ XLI JSVXLGSQMRK FSSO 1MWXEOMRK 4SPMXMGW JSV
+SZIVRERGI 8LI 4SPMXMGW SJ -RXIVMQ %VVERKIQIRXW
MR7VM0EROE§,ILEWEPWSGSRXVMFYXIHE
FSSOGLETXIVSRXLIGLEPPIRKIWSJREXMSRFYMPHMRK
MR 7VM 0EROE EW [IPP EW GSRJIVIRGI ERH TSPMG]
TETIVWSRMWWYIWVIPEXIHXSXLI7VM0EROERGSRµMGX
REXMSREPMWQERHXLI(MEWTSVE
>ELMH 6ENER MW E JSYRHMRK QIQFIV SJ XLI
'SEPMXMSR SJ 2EXMSREP 'SRZIRXMSR XLI TVIGYVWSV
XSXLITVIWIRXTVSGIWWSJGSRWXMXYXMSREPVIZMI[MR
/IR]E%TVMRXIVERHKVETLMGHIWMKRIVF]TVSJIW
WMSRLIMWXLII\IGYXMZIIHMXSVSJ%[EE>ENSYVREP
HIZSXIHXS/IR]ER7SYXL%WMERLMWXSV]ERHGYPXYVI
1]XLSPSK]SJ-QTIVMEPMWQ 
E*YPFVMKLX4VSJIWWSVMR&IPKMYQ[LIVILIXEYKLX
%QIVMGERPMXIVEXYVI
/MQFIVP] % 6IHHMRK MWEREWWSGMEXITVSJIWWSV
SJ LMWXSV] ERH HMVIGXSV SJ XLI )YVSTIER 7XYHMIW
4VSKVEQEX'EVVSPP9RMZIVWMX]97%%VIZMWIHZIV
WMSRSJLIVHSGXSVEPHMWWIVXEXMSRXMXPIH+VS[MRK9T
MR,MXPIV¬W7LEHS[6IQIQFIVMRK=SYXLMR4SWX[EV
&IVPMR[EWTYFPMWLIHMR,IVGYVVIRXVIWIEVGL
I\TPSVIWXLIGSRWXVYGXMSRSJGSPPIGXMZIQIQSV]MR
TSWX[EV)YVSTI
%HEQ6IMRLIV^ MWGYVVIRXP]EKVEHYEXIWXYHIRXEX
XLI9RMZIVWMX]SJ-S[E97%,MW[VMXMRKWJSGYW
SR NYVMWTVYHIRGI ERH 6IREMWWERGI ,IFVEMGE ,I
VIGIMZIHLMW.YVMW(SGXSVEXIJVSQ0S]SPE9RMZIV
WMX] 'LMGEKS 7GLSSP SJ 0E[ ERH [EW E KVEHYEXI
WXYHIRXEXXLI9RMZIVWMX]SJ'LMGEKS

&PEOI ; 6IQMRKXSR MW E 4L( WXYHIRX EX XLI
9RMZIVWMX] SJ 8I\EW EX (EPPEW 97% [LIVI LI
JSGYWIWSRQSHIVR)YVSTIER.I[MWLGYPXYVEPERH
MRXIPPIGXYEPLMWXSV][MXLERIQTLEWMWSR+IVQER]
,MWTVMQEV]VIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHIXLIPMXIVEV]
2SXIWSR'SRXVMFYXSVW PZ
6SWERE0{TI^6SHVvKYI^ MWE 4L( WXYHIRXEX
XLI9RMZIVWMX]SJ&YIRSW%MVIW%VKIRXMRE[LIVI
LIVHSGXSVEPXLIWMWMWSR©0SZIERH'ETMXEPMWQMR
=VMKS]IR¬W%VKIRXMREª7LIMWEVIWIEVGLIVEXXLI
'IRXIVJSVXLI7XYH]ERH-RZIWXMKEXMSRSJ7SGMEP
ERHEVXMWXMGVITVIWIRXEXMSRWSJXLI,SPSGEYWXERHXLI
ERHWLILEWTYFPMWLIHWIZIVEP
LMWXSV]SJERXM7IQMXMWQ
+PIR 6MGLEVHW GYVVIRXP] PIGXYVIW EX XLI
(ITEVXQIRX SJ ,MWXSV] 9RMZIVWMX] SJ XLI ;IWX
-RHMIW1SRE'EQTYW%REXMZISJ%RXMKYELILEW
VIWIEVGLIHERHFIIREVIWMHIRXSJ7X/MXXWMWPERH
MRXLI;IWX-RHMIW
%RRIXXI6MGLEVHWSR MWELMWXSVMER[LSXIEGLIW
MRXLI)HYGEXMSREP4SPMG] 7XYHMIW(ITEVXQIRXEX
XLI9RMZIVWMX]SJ%PFIVXE'EREHE6MGLEVHWSRLEW
TYFPMWLIHRYQIVSYWEVXMGPIWMRWGLSPEVP]NSYVREPW
IHMXIHERYQFIVSJFSSOWERHLEW[VMXXIRSZIV
IRG]GPSTIHMEEVXMGPIW,IVQENSVVIWIEVGLJSGYWGSR
GIVRWXLIIJJIGXSJ[EVSRGLMPHVIR7LIMWEQIQFIV
ERH JSVQIV TVIWMHIRX SJ (IPXE /ETTE +EQQE
7SGMIX]-RXIVREXMSREP%PTLE'LETXIVERH4LM(IPXE
4SPMG][IFWMXIERH[SR
/ETTE9RMZIVWMX]SJ%PFIVXE'LETXIV6MGLEVHWSR
MW XLI JSYRHIV ERH GLEMV SJ XLI -RXIVREXMSREP
'YPXYVEP6IWIEVGL2IX[SVO
(ERMIP6MXXIV MWE4L(GERHMHEXIMRWSGMSPSK]EX
7GMIRGIW')-'7
EVXMGPIWMRMRXIVREXMSREPNSYVREPWSRTSTYPEVPMXIV
EXYVI ERH GSRXIQTSVEV] GYPXYVEP GVMXMGMWQ ERH E
GSPPIGXMSRSJWLSVXWXSVMIWGEPPIH0E,IVIRGME'YIRXSW
4MUYIXIVSW 7LI MW GYVVIRXP] TVITEVMRK ER IHMXMSR
SJXLIGSQTPIXITSIXMG;SVOWSJ6SFIVXS 7ERXSVS
EHMWETTIEVIH%VKIRXMRMERTSIX
)HQYRH 6SKIVW MW E 4L( GERHMHEXI EX XLI
9RMZIVWMX] SJ 'EQFVMHKI 9/ [LIVI LMW XLIWMW
PSSOWEXXLIMQTEGXSJXLI)RKPMWLWTIEOMRK2I[
;SVPHSRIGSRSQMGHIFEXIWMR&VMXEMRJVSQXLIPEXI
RMRIXIIRXLGIRXYV]XS;SVPH;EV-,IWTIGMEPM^IW
MR PEXI RMRIXIIRXL ERH X[IRXMIXLGIRXYV] &VMXMWL
IGSRSQMG LMWXSV],ILEWTYFPMWLIHTVMQEVMP]SRXLI
HIFEXI SZIVJVIIXVEHI ERHTVSXIGXMSRMR&VMXEMR
MRGPYHMRK MR 'EQFVMHKI¬W ,MWXSVMGEP .SYVREP MW E
GSRXVMFYXSVXSXLI,MWXSV]
XLI &VMXMWL %YWXVEPMER 7XYHMIW %WWSGMEXMSR IWWE]
TVM^IMR
+MKM6SKKIVS MWEVIWIEVGLIVEXXLI9RMZIVWMX]SJ
&SPSKRE-XEP]%WEREGXMZMWXLIMWMRZSPZIHMRXLI
XLI 9RMZIVWMX] SJ 8I\EW EX %YWXMR 97% ,MW ©%XIPMIV3GGYTEXS)WGªMR6SQI[[[IWGEXIPMIV
VIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHITSPMXMGEPWSGMSPSK]GSQ RIX
 XLI NSYVREP 4SWWI [[[TSWWI[IFRIX
 ERH
TEVEXMZILMWXSVMGEPQIXLSHWERHRSRZMSPIRXWSGMEP
GLERKI6MXXIV¬WHMWWIVXEXMSRI\EQMRIWXLIIQIVKIRGI
ERHMWEGSPPEFSVEXSVMRXLIRI[WTETIV
SJ RSRZMSPIRX VIZSPYXMSRW MR XLI PEXI X[IRXMIXL
GIRXYV]
XLIXVERWREXMSREPTVSNIGX©IHYJEGXSV]ª[[[IHY
JEGXSV]SVK
-P 1ERMJIWXS ,I MW GSEYXLSV SJ WIZIVEP FSSOW
MRGPYHMRK*YXYVSERXIVMSVI(EM©5YEHIVRMVSWWMªEM
QSZMQIRXM KPSFEPM VMGGLI^^I I PMQMXM HIPP¬STIVEMWQS
7MPZME6MZIVE'YWMGERUYM MWETVSJIWWSVSJWSGMS MXEPMERS 
ERH 4VIGEVMSTSPM4EVSPI I TVEXMGLI
PSK]EX0E4E^¬W9RMZIVWMX]SJ7ER%RHVIW&SPMZME HIPPIRYSZIPSXXIWYPPEZSVS 
,IMWEYXLSVSJ
3J%]QEVEHIWGIRXWLIJSYRHIHXLI;SVOWLSTSR -RXIPPMKIR^IJYKKMXMZI1SZMQIRXMGSRXVSP¬YRMZIVWMXl
%RHIER3VEP,MWXSV]MR[MXLSXLIVMRHMKIRSYW

MRXIPPIGXYEPW 7LI MW XLI EYXLSV SJ WIZIVEP FSSOW
MRGPYHMRK 3TTVIWWIH &YX 2SX (IJIEXIH 4IEWERX
7XVYKKPIW %QSRK XLI %]QEVE ERH 5YIGLYE MR
E^MIRHE
6EH]6SPHER*MKYIVSE VIGIMZIHLMW8L(HIKVII
JVSQ&SWXSR9RMZIVWMX]97%ERHLMW1(MZJVSQ
&SPMZME§ XVERWPEXIHMRXS)RKPMWLERH 2I[&VYRW[MGO8LISPSKMGEP7IQMREV]97%,I
.ETERIWI
ERH0SW%VXIWERSW0MFIVXEVMSW]PEgXMGEHIP GSQTPIXIHLMWYRHIVKVEHYEXI[SVOEXXLI9RMZIV
8VEFENS ER SVEP LMWXSV] SJ XLI 0E 4E^ EREVGLMWX WMX]SJ4YIVXS6MGS[LIVILIQENSVIHMRTSPMXMGEP
QSZIQIRX
%WEREGXMZMWXWLI[SVOW[MXL&SPMZMER WGMIRGI [MXL E GSRGIRXVEXMSR SR 0EXMR %QIVMGER
MRHMKIRSYWQSZIQIRXWWYGLEWXLI/EXEVMWXEERH WXYHMIW,IMWMRXIVIWXIHMRXLITSPMXMGEPXLISPSK]
GSGEKVS[IVW¬QSZIQIRXW SJ VEHMGEP ERHTVSKVIWWMZI XLMROIVWMR 7TEMR ERH
0EXMR%QIVMGE
*EFMERE HI 'kWWME 6SHVMKYIW MW GYVVIRXP]
IRVSPPIHMRXLI4L(4VSKVEQMR)HYGEXMSR,MWXSV] %PFIVX6SPPW VIGIMZIHLMW4L(JVSQXLI2EXMSREP
EXXLI'SPPIKISJ)HYGEXMSREXXLI7XEXI9RMZIVWMX] 9RMZIVWMX]SJ-VIPERH+EP[E]ERHLEWTYFPMWLIH
SJ'EQTMREW9RMGEQT
&VE^MP[MXLEVIWIEVGLJSGYW [SVO SR 6IREMWWERGI RSXMSRW SJ OMRKWLMT ERH
SR XLI EKVEVMER UYIWXMSR ERH WSGMEP QSZIQIRXW 7LEOIWTIEVI ,MW MRXIVIWXW LS[IZIV EVI ZEVMIH
MR&VE^MP LILEWIHMXIHIWWE]GSPPIGXMSRWSRXLIRI[QIHME
PZM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW
ERHMRXIVREXMSREPTIVWTIGXMZIWMRIHYGEXMSRIHMXIH
FMSKVETLMGEPVIJIVIRGI[SVOWERH[VMXXIREFMSKVE
TL]SJ7XITLIR/MRK
4IXIV6SQER MWTVSJIWWSVMRXLI4SPMXMGEP7GMIRGI
(SGXSVEP4VSKVEQEXXLI+VEHYEXI'IRXIVSJXLI
'MX] 9RMZIVWMX] SJ 2I[ =SVO 97% ,MW VIGIRX
TYFPMGEXMSRW MRGPYHI ©)PIGXMRK 'YFE¬W 2EXMSREP
%WWIQFP](ITYXMIW4VSTSWEPW7IPIGXMSRW2SQMRE
XMSRW ERH 'EQTEMKRWª MR )YVSTIER 6IZMI[ SJ
7SYXL%QIVMGEERHLEW[VMXXIRERYQFIVSJTETIVW
SR7SYXL%QIVMGERLMWXSV]TSPMXMGEPHIZIPSTQIRX
ERHGYVVIRXWSGMEPMWWYIW
1MGLEIP6SWWM MWEJ´PMEXIH[MXL6YXKIVW9RMZIV
WMX]97%
8VIZSV6S[I MWERMRHITIRHIRXWGLSPEVMR&EVFEHSW
,IVQERR6YM^ MWETSPMXMGEPWGMIRXMWXSVMKMREPP]JVSQ
0EXMR%QIVMGERERH'EVMFFIER7XYHMIW 
ERH &SKSXk'SPSQFME[LSLEW[SVOIHMREGEHIQMGERH
©8LI0E[QEOMRK4VSGIWWMR'YFE(IFEXMRKXLI TSPMXMGEP´IPHWSRMWWYIWVIPEXIHXSLYQERIXLRMG
&MPP SR %KVMGYPXYVEP 'SSTIVEXMZIWª MR 7SGMEPMWQ GMZMPERHTSPMXMGEPVMKLXW,ILEW[SVOIHJSVXLII\
ERH (IQSGVEG]  
 ,I EPWS WIVZIW SR XLI IGYXMZIFVERGLMRIXLRMGGSRµMGXQIHMEXMSRERHJSV
IHMXSVMEPFSEVHSJ7SGMEPMWQERH(IQSGVEG] XLI9RMXIH2EXMSRWMRXLITVSXIGXMSRSJXLIVMKLXW
SJMRXIVREPP]HMWTPEGIHTISTPIFSXLMR'SPSQFME
)HYEVHS 6SQERSW VIGIMZIH LMW 4L( MR WSGMEP ,MW EGEHIQMG [SVO MW FEWIH MR TW]GLSEREP]XMGEP
ERHTSPMXMGEPWGMIRGIWEXXLI)YVSTIER9RMZIVWMX] XLISV]0EGERQMTIO
HMWGSYVWIEREP]WMW0EGPEY
-RWXMXYXI MR *PSVIRGI -XEP] ,MW QEMR VIWIEVGL
ERHPMFIVEPTSPMXMGEPXLISV]ERHMXWGVMXMGW
MRXIVIWXWEVIMRXLIEVIEWSJWSGMEPQSZIQIRXWERH
TSPMXMGEPMHISPSKMIW,ILEWTYFPMWLIHSRXLILMWXSV]
SJ XLI 7TERMWL EREVGLMWX QSZIQIRX TEVXMGYPEVP]
HYVMRKXLI*VERGSMWXHMGXEXSVWLMT,IMWGYVVIRXP]
[SVOMRKSRXLIEPXIVREXMZIPIJXMR)YVSTIFIX[IIR
;SVPH;EV--ERH1E]¬
4IXIV6SWIRFEYQ XIEGLIWEX8VMRMX]'SPPIKI97%
ERH EX XLI *VII 9RMZIVWMX] SJ &IVPMR +IVQER]
-REHHMXMSRXSX[IRXMIXLERHX[IRX]´VWXGIRXYV]
+IVQERPMXIVEXYVIERHEIWXLIXMGWLMWVIWIEVGLMWGIR
XIVIHSRXLILMWXSV]SJGSQQIQSVEXMZIXVEHMXMSRW
,I LEW TYFPMWLIH SR XLI WYFNIGXW SJ ,SPSGEYWX
QIQSVMEPWERHGSRXIQTSVEV]+IVQEREYXLSVW
%TVMP6SWIRFPYQ MWE[VMXIVERHIHYGEXSV[LSWI
[SVO TVSHYGMRK EGXMZMWX XIEGLMRK XSSPW SR ERXM
7IQMXMWQ IEVRIH LIV VIGSKRMXMSR F] XLI .I[MWL
*SV[EVH EW SRI SJ XLI  QSWX MRµYIRXMEP .I[W
MR XLI 97 MR  7LI LEW [VMXXIR JSV &VMHKIW
2I[:SMGIWERH6MKLXISYW-RHMKREXMSR%.I[MWL'EPP
JSV.YWXMGI ERHLEWFIIREGXMZIJSVSZIVEHIGEHIMR
KVEWWVSSXW EGXMZMWQSRVEGIGVMQMREP NYWXMGIERH
SXLIVMWWYIW,IVTEQTLPIX©8LI4EWX(MHR¬X+S
%R][LIVI 1EOMRK 6IWMWXERGI XS %RXM7IQMXMWQ
4EVXSJ%PPSJ3YV1SZIQIRXWªLEWFIIRGEPPIH
©JYRR]EVXMGYPEXIERHWLSGOMRKP]MRGPYWMZIª
'EXLIVMRI6SWW WXYHMIWTSPMXMGEPWGMIRGIIGSRSQMGW
ERH VIµI\MZI WSGMEP TW]GLSPSK] EX XLI 0YH[MK
1E\MQMPPMERW 9RMZIVWMX] 1YRMGL -REHHMXMSR XS
WTIRHMRKWM\QSRXLWWXYH]MRKMR4YIFPE1I\MGS
WLILEWXVEZIPIHI\XIRWMZIP]EVSYRH7SYXL%QIV
MGE ZMWMXMRK )GYEHSV %VKIRXMRE 'SPSQFME ERH
:IRI^YIPE 7LI MW MRZSPZIH MR WIZIVEP TVSNIGXW
EVSYRH+IVQER]SVKERM^MRKIHYGEXMSREPIZIRXWSR
1SYJJI
/EXLPIIR 6YTTIVX LSPHW E 1EWXIV¬W HIKVII MR
QSHIVR)YVSTIERLMWXSV]JVSQXLI'EXLSPMG9RM
ZIVWMX]SJ%QIVMGE97%,IVQENSV´IPHWSJWXYH]
MRGPYHIQSHIVR&VMXEMRERH-VIPERHQSHIVR)YVS
TIERMRXIPPIGXYEPLMWXSV]ERHIEVP]QSHIVR)YVSTI
.IJJ 6YXLIVJSVH MW E PIGXYVIV MR LMWXSV] EX XLI
9RMZIVWMX]SJ8I\EWEX%YWXMR97%-REHHMXMSR
XSXIEGLMRKGPEWWIW MR 1SHIVR)YVSTIERLMWXSV]
LIMWGYVVIRXP][SVOMRKSRE QERYWGVMTXIRXMXPIH
©7SPHMIVWMRXS2E^MW#8LI+IVQER-RJERXV]¬W;EV
MR2SVXL[IWX6YWWME§ª
1MGLEIP 6YX^ MW EWWSGMEXI TVSJIWWSV SJ LMWXSV]
EXXLI9RMZIVWMX]SJ;MWGSRWMR3WLOSWL97%,I
LEW TYFPMWLIH EVXMGPIW MR 4EVPMEQIRXEV] ,MWXSV]
ERHXLI.SYVREPSJ'LYVGLERH7XEXI,MWFSSOGSR
GIVRMRKTSPMXMGWERHHMWWIRXMRKQMWWMSREVMIWMRXLI
IEVP]RMRIXIIRXLGIRXYV]&VMXMWLIQTMVIMWGYVVIRXP]
YRHIVGSRXVEGX
4IXIV 6]ER MW XLI JSYRHIV ERH TVMRGMTEP SJ
8MRMGYQ%VXWERH7GMIRGIE&YHHLMWXLMKLWGLSSP
MR4IRRW]PZERME,IXIEGLIW-XEPMERERH%QIVMGER
LMWXSV] ERH MW TYVWYMRK E 4L( MR TW]GLSPSK] EX
'LIWXRYX,MPP'SPPIKI97%
8LMIVV] 7EMRXMRI MW GYVVIRXP] TYVWYMRK ER
1*%MRGVIEXMZI[VMXMRK[LMPI[SVOMRKEX&VSSOP]R
'SPPIKIEWEGSYRWIPSVERHEHQMRMWXVEXMZIGSSVHMREXSV
JSV)VMW&1-,IMWEKVEHYEXIJVSQ'MX]'SPPIKI
8LIEXVIERH7TIIGL(ITEVXQIRX97%
=SLMGLM 7EOEM [EW ER EGXMZMWX MR XLI .ETERIWI
*SYVXL -RXIVREXMSREP KVSYT JVSQ  XS XLI
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW PZMM

W,IIHMXIH6IZSPYXMSREV]'SRXVSZIVWMIWSJXLI 7GMIRGIW')-'7 ERHXLIEYXLSVSJWIZIVEPFSSOW

7IGSRH -RXIVREXMSREP 
 ERH [EW XLI KIRIVEP MRGPYHMRK8LI7UYEVIMW3YVW8LI9RLETT]1IEP
IHMXSVSJXLI.ETERIWI;VMXMRKWSJ0ISR8VSXWO] ERH8LI7EPXSJXLI)EVXL,ILEWEPWSTYFPMWLIH
HS^IRWSJEVXMGPIWMR%VKIRXMREERHEFVSEH
)VRIWXS.SWr7EPEW VIGIMZIHLMW&%MRLMWXSV]JVSQ
XLI 7GLSSP SJ %VXW ERH 7GMIRGIW EX XLI 9RMZIV 7XITLIR ; 7E[]IV MW GYVVIRXP] EWWMWXERX TVS
WMX]SJ&YIRSW%MVIW%VKIRXMRE,MWTYFPMGEXMSRW JIWWSV SJ LMWXSV] EX XLI %QIVMGER 9RMZIVWMX] SJ
MRGPYHI0E6IWMWXIRGME4IVSRMWXE0EXSQEHIPJVMK 4EVMW*VERGI,MWVIWIEVGLJSGYWIWSR*VIRGLERH
SVv´GS0MWERHVSHIPE8SVVI 
©'YERHS.SLR %QIVMGERYVFERTSPMXMGEPLMWXSV]6IGIRXTYFPMGE
;MPPMEQ'SSOIJYIEGYWEHSHIXVEMGMSREVPEVIZSPY XMSRWMRGPYHI©0SGEXMRKXLI'IRXIV'SR´RMRKERH
GM{RªMR'SSOIHIZYIPXE 
ERH9XYVYRGSW0SW (I´RMRKXLI'ETMXEPXLVSYKLXLI4EVMWMER*SVXM´GE
SVvKIRIWHIPEKYIVVMPPE TIVSRMWXE 
 XMSRWª 2SXXMRKLEQ *VIRGL 7XYHMIW 
ERH ©%
5YIWXMSRSJ0MJISV(IEXL%HQMRMWXVEXMZI&SHMIW
+VEGI 0 & 7ERHIVW MW E HSGXSVEP WXYHIRX MR ERH%HQMRMWXVEXMRK&SHMIWMR2MRIXIIRXL'IRXYV]
XLI ,MWXSV] ERH ;SQIR¬W 7XYHMIW .SMRX 4L( 4EVMWªMR*MIPHWSJ)\TIVXMWI%'SQTEVEXMZI,MWXSV]
4VSKVEQ EX XLI 9RMZIVWMX] SJ 1MGLMKER 97% SJ)\TIVX4VSGIHYVIWMR4EVMWERH0SRHSRXS
,IV VIWIEVGL MRXIVIWXW MRGPYHI ,EMXMER [SQIR¬W
,IMWGYVVIRXP]TVITEVMRKEFSSOSR
EGXMZMWQXVERWREXMSREPJIQMRMWQWERHQMKVEXMSRERH
GMVGYPEXMSRMRXLIX[IRXMIXLGIRXYV]'EVMFFIERERH
0EXMR%QIVMGE
%KYWXvR7ERXIPPE MWGYVVIRXP]´RMWLMRKLMW4L(
4VIWIRX 
XLILMWXSV]SJXLI4EVMWMERQYRMGMTEPMX]JVSQ
XS
8MQSXL]7GEVRIGGLME MWEREWWMWXERXTVSJIWWSVSJ
%JVMGERLMWXSV]EX/IRX7XEXI9RMZIVWMX]MR/IRX
3LMS,IMWXLIEYXLSVSJ8LI9VFER6SSXWSJ(IQS
XLIWMW EX XLI 9RMZIVWMX] SJ &YIRSW %MVIW 9&%

GVEG] ERH 4SPMXMGEP :MSPIRGI MR >MQFEF[I ,EVEVI
%VKIRXMRESRPEFSVGSRµMGXWMR%VKIRXMRE¬WEYXS
ERHGSRXMRYIWXS
QSXMZI WIGXSV ,I EPWS XIEGLIW WSGMSPSK] ERH XLI
LMWXSV] SJ XLI [SVOIVW¬ QSZIQIRX EX 9&% ERH
[SVOW EW E VIWIEVGLIV EX XLI +MRS +IVQERM
-RWXMXYXI,ILEWTYFPMWLIHEVXMGPIWERHFSSOWSR
WSGMEPERHPEFSVQSZIQIRXWERHLMWVIWIEVGLLEW
FIIR´RERGIHF]9&%XLI1I\MGERKSZIVRQIRX
ERH'32-')8
(MERE )WTMVMXS 7ERXS MW E 4L( WXYHIRX MR
ERXLVSTSPSK]EX9RMZIVWMX]'SPPIKI0SRHSR9/
,IVIXLRSKVETLMGVIWIEVGLMWSRWTMVMXQIHMYQWERH
%JVS'YFERVIPMKMSYWI\TIVMIRGIMR,EZEREJSGYW
MRK QSVI WTIGM´GEPP] SR TIVWSRLSSH GVIEXMZMX]
ERHGSRGITXWSJORS[PIHKI*YXYVIVIWIEVGLTVSNIGXW
ERH,MKL´IPH § 
VIWIEVGL SR XSTMGW SJ XVEHI YRMSRW REXMSREPMWQ
ERHYVFERGSRWGMSYWRIWWMR>MQFEF[I
6MGLEVH 7GLEIJIV MW ER EWWMWXERX TVSJIWWSV SJ
LMWXSV] EX XLI 7XEXI 9RMZIVWMX] SJ 2I[ =SVO EX
4PEXXWFYVKL97%8VEMRIHMRQSHIVR)YVSTIER
LMWXSV] LMW VIWIEVGL GYVVIRXP] JSGYWIW SR XLI
)YVSTIER'EXLSPMGVIZMZEPMRXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]
%PFIVX7GLEVIRFIVK XIEGLIWTSPMXMGEPWGMIRGIEXXLI
.SLR * /IRRIH] -RWXMXYXI JSV 2SVXL %QIVMGER
7XYHMIWEXXLI*VII9RMZIVWMX]SJ&IVPMR+IVQER]
,IEPWS[SVOWEWEWXEJJNSYVREPMWXEXXLI+IVQER
QSRXLP]&PnXXIVJƒVHIYXWGLIYRHMRXIVREXMSREPI4SPMXMO
MR 'YFE [MPP I\TPSVI XLI VIPEXMSRWLMT FIX[IIR

WGMIRGIWSGMEPMWQERHVIPMKMSYWTVSGIWWIWFSXLMR
XLIMVLMWXSVMGEPERHGSRXIQTSVEV]HMQIRWMSRW
.SWITL ' 7ERXSVE MW HIER SJ XLI 7GLSSP SJ
&YWMRIWW ERH 1EREKIQIRX EX 8LSQEW )HMWSR
7XEXI'SPPIKI97%,ILEWTYFPMWLIHRYQIVSYW
EVXMGPIWMRPIEHMRKEGEHIQMGNSYVREPW
)HYEVHS7EVXIPPM MWGSQTPIXMRKLMWHSGXSVEPXLIWMW
 .SYVREP JSV +IVQER ERH -RXIVREXMSREP 4SPMXMGW
7GLEVIRFIVK LEW TYFPMWLIH [SVO SR 97 LMWXSV]
ERH TSPMXMGW [MXLE JSGYWSR%JVMGER%QIVMGERW
VEGMWQXLIPEFSVQSZIQIRXERHWSGMEPMRIUYEPMX]
EW [IPP EW SR KPSFEPM^EXMSR YVFER TSPMXMGW ERH
+IVQER LMWXSV] ERH TSPMXMGW ,I MW GYVVIRXP]
TVITEVMRKEFSSOEFSYX1EVXMR0YXLIV/MRK
&IVREVH 7GLQMH [SVOW EW E PE[]IV MR E RSR
KSZIVRQIRXEPSVKERM^EXMSR´KLXMRKVEGMWQEKEMRWX
EXXLI9RMZIVWMX]SJ&YIRSW%MVIW9&%
%VKIRXMRE FSXL YRHSGYQIRXIH ERH PIKEP MQQMKVERXW ,I
SR ©'ETMXEPMWQ ERH 'PEWW 7XVYKKPI MR XLI %KVM
GYPXYVISJ XLI %VKIRXMRIER 4EQTEª,IMW E JYPP
,IMWXLIEYXLSVSJWIZIVEPFSSOWSRXLIXST
TVSJIWWSVMR%VKIRXMRMERLMWXSV]EX9&%ERHLEW
PIGXYVIH EX WIZIVEP MRWXMXYXIW PEFSV YRMSRW ERH
TSTYPEV SVKERM^EXMSRW ,I MW XLI HMVIGXSV SJ XLI
'IRXIVJSVXLI7XYH]ERH-RZIWXMKEXMSRSJ7SGMEP
LSPHWE4L(MRPE[[MXLEWTIGMEPM^EXMSRMRPEFSV
PE[
MGWSJ%PKIVMERLMWXSV]XLI0IFERSR[EVMR
ERHXLITSPMXMGEPJEVVMKLXMR*VERGI,ILEWEPWS
QEHIWGLSPEVP]GSRXVMFYXMSRWXSEZSPYQIGSRGIVR
MRKXVEHIYRMSRMWQ
PZMMM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW
-RKS7GLQMHX XIEGLIWPEFSVVIPEXMSRWEX%XLEFEWGE
9RMZIVWMX]'EREHE,I[VSXILMW4L(XLIWMWSR
XVEHIYRMSRWERH/I]RIWMERMWQ MR+IVQER]ERH
LEWLIPH TSWMXMSRWEXERYQFIVSJYRMZIVWMXMIW MR
'EREHEERH+IVQER],ILEWEPWS[SVOIHJSVXLI
+IVQERQIXEP[SVOIVW¬YRMSR-+1IXEPPERHMW
EGXMZI EW E PEFSV IHYGEXSV ERH [VMXIV JSV ZEVMSYW
TVSKVIWWMZIRI[WTETIVWERHNSYVREPW
SRXLITSPMXMGEPWSGMEPERHQMPMXEV]JSVQWSJGSR
XIQTSVEV]WSGMEPGSRµMGXW-R-XEP]LIWXYHMIHXLI
HIXIRXMSRGIRXIV¬WVIKMQIJSVQMKVERXWERHGYVVIRXP]
WXYHMIWKVEWWVSSXWQMKVERXQSZIQIRXW
.IJJ7LERX^ MWEGSQQYRMX]SVKERM^IVERHEGXMZMWX
,ILEWTYFPMWLIHRYQIVSYWEVXMGPIWMREREVGLMWXTYF
PMGEXMSRWEW[IPPEWQER]EGEHIQMGNSYVREPW,IMWE
QIQFIVSJXLI3RXEVMS'SEPMXMSR%KEMRWX4SZIVX]
6S\ERRI 7GLVSIHIV%VGI WIVZIW EW EWWMWXERX
ERHLEWFIIRLSWXSJXLI3'%4VEHMSWLS[
TVSJIWWSVSJXLIEXVIIHYGEXMSREX)QIVWSR'SPPIKI
97%7LILEWEPWSWIVZIHEWEVXMWXMGERHIHYGEXMSR
HMVIGXSV SJ 8IEXVS ,YQERMHEH MR %YWXMR ERH
XEYKLXLMKLWGLSSPXLIEXVIMR8I\EWJSVWM\]IEVW
7GLVSIHIV%VGI¬W GYVVIRX EVXMWXMG ERH WGLSPEVP]
[SVOJSGYWIWSRFMPMRKYEPXLIEXVIJSV]SYRKEYHM
IRGIW 7LI MW EGXMZIP] IRKEKIH [MXL 8LIEXVI JSV
3'%4
,I[EWEPWSMRZSPZIHMRXLI;LS¬W)QQE#MRJS
WLSTERH%REVGLMWX *VII 7TEGI ERH *VII7OSSP
'YVVIRXP] LI XIEGLIW EX /[ERXPIR 4SP]XIGLRMG
9RMZIVWMX]MR:ERGSYZIV'EREHE
0MWE & 7LEVPEGL MW ER EWWMWXERX TVSJIWWSV EX
XLI9RMZIVWMX]SJ%PEFEQE&MVQMRKLEQ97%,IV
=SYRK %YHMIRGIW97% 8=%97%
 ERH XLI ´IPHW EVI GSQTEVEXMZI TSPMXMGW [MXL E VIKMSREP
%QIVMGER%PPMERGIJSV8LIEXVIERH)HYGEXMSR IQTLEWMW SR %JVMGE
 MRXIVREXMSREP VIPEXMSRW ERH
[SQIR¬W WXYHMIW 8LI JSGYW SJ LIV VIWIEVGL MW
818SQkW
7GVYKKW MWERIXLRSQYWMGSPSKMWX XLIMRXIVWIGXMSRSJIXLRMGMX]KIRHIVERHTSPMXMGEP
EXXLI9RMZIVWMX]SJ-S[E97%,ILEWXEYKLXEX
XLI'IRXVEP%QIVMGER9RMZIVWMX]2MGEVEKYE*PSVMHE
-RXIVREXMSREP9RMZIVWMX]97%ERHXLI9RMZIVWMX]
SJ XLI %RHIW :IRI^YIPE ,MW VIWIEVGL TVMQEVMP]
JSGYWIW SR XLI YWI SJ QYWMG XS GSRWXVYGX WSGMEP
MHIRXMX] MR XLI %QIVMGEW ,I LEW TYFPMWLIH SR
'IRXVEP %QIVMGER QYWMG ERH HERGI MR EYHMS
ZMHISERHTVMRXJSVQEX,IVIGIMZIHXLI7SGMIX]SJ
)XLRSQYWMGSPSK]¬W.EET/YRWX4VM^IJSVXLIQSWX
WMKRM´GERXEVXMGPITYFPMWLIHMR
7LEXEVYTE 7IR +YTXE MW E VIWIEVGL WGLSPEV EX
.EHEZTYV9RMZIVWMX]-RHME[LIVIWLIQENSVIHMR
LMWXSV]%XTVIWIRX WLIMW [SVOMRK SR XLIQIHME
VITVIWIRXEXMSRSJXLI2E\EPMXIQSZIQIRXSZIVXLI
TIVMSH§
.IER.EGUYIW 2 7sRI MW EWWMWXERX TVSJIWWSV SJ
LMWXSV] GYPXYVEP WXYHMIW GSRµMGX VIWSPYXMSR ERH
TIEGIWXYHMIWEX'LEXLEQ9RMZIVWMX]97%,IEPWS
ZMSPIRGI
1MGLEIP3VPERHS7LEVTI MWEWWMWXERXTVSJIWWSVSJ
TSPMXMGEPWGMIRGIMRXLI(ITEVXQIRXSJ&ILEZMSVEP
7GMIRGIWEX=SVO'SPPIKISJXLI'MX]9RMZIVWMX]2I[
=SVO97%,MWVIWIEVGLMRZSPZIWXLIVIPEXMSRWLMT
FIX[IIRXLI2IXLIVPERHW%RXMPPIW%VYFEERHXLI
2IXLIVPERHW EW [IPP EW XLI TSPMXMGW SJ QMKVEXMSR
MQQMKVERX TSPMXMGEP MRGSVTSVEXMSR ERH TSPMXMGEP
XVERWREXMSREPMWQ MR XLI 2IXLIVPERHW .ETER ERH
EVSYRHXLI[SVPH
7IIQE7LIOLE[EX MWGYVVIRXP]EWWSGMEXIH[MXLXLI
'IRXIVJSV%JVMGER7XYHMIW9RMZIVWMX]SJ1YQFEM
-RHME7LILSPHWEHSGXSVEPHIKVIIMRTSPMXMGEPWGM
IRGI JVSQ XLI 9RMZIVWMX] SJ .EQQY -RHME ,IV
EVIEWSJMRXIVIWXMRGPYHIGSRµMGXLYQERVMKLXWERH
KIRHIV7LILEW[VMXXIRI\XIRWMZIP]SRXLIWIMWWYIW
MRREXMSREPERHMRXIVREXMSREPNSYVREPWQEKE^MRIW
ERH RI[WTETIVW FIWMHIW EYXLSVMRK XLVII FSSOW
GSSVHMREXIWXLI+PSFEP*SGYWTVSKVEQ-RXLIPEXI X[SGSEYXLSVIH
,IVQSWXVIGIRXTYFPMGEXMSRMW
W LI WTIEVLIEHIH E RYQFIV SJ GSQQYRMX] %JVS%WMER'SRµMGXW'LERKMRK'SRXSYVW'SWXWERH
HIZIPSTQIRXMRMXMEXMZIW[MXLXLIVIKMSREPFYVIEYW

SJ92-')*ERH92)7'3MR;IWX%JVMGE7sRI
MW GYVVIRXP] VIWIEVGLMRK XLI WYVZMZEP TEXXIVRW SJ
ERGMIRX Q]XLW ERH VMXYEPW MR TSWXGSPSRMEP %JVMGE
ERHLS[XLI]GERLIPTIWXEFPMWLXLIQEXVM\SJERI[
TER%JVMGERWSGMEPGSRWGMSYWRIWWXSQIIXGSRXIQ
TSVEV]KPSFEPGLEPPIRKIW
:MXXSVMS 7IVKM MW ER MRHITIRHIRX WGLSPEV JVSQ
+IRSE -XEP] [LS LSPHW HSGXSVEP HIKVIIW MR FSXL
'SRWIUYIRGIW 
1MQM 7LIPPIV MW ZMWMXMRK EWWSGMEXI TVSJIWWSV MR
XLI(ITEVXQIRXSJ7SGMSPSK]ERH%RXLVSTSPSK]EX
7[EVXLQSVI'SPPIKI97%WIRMSVVIWIEVGLJIPPS[
MRXLI'IRXIVJSV1SFMPMXMIW6IWIEVGLEX0ERGEWXIV
9RMZIVWMX]9/ERHEVIWIEVGLJIPPS[EXXLI7LIPF]
'YPPSQ (EZMW 'IRXIV JSV ,MWXSVMGEP 7XYHMIW EX
4VMRGIXSR 9RMZIVWMX] 97% 7LI MW GSIHMXSV SJ
XLI NSYVREP 1SFMPMXMIWEYXLSV SJ (IQSGVEG] %JXIV
TSPMXMGEP TLMPSWSTL] ERH WSGMSPSK] ,MW VIWIEVGL 7PEZIV] 
ERH'SRWYQMRKXLI'EVMFFIER 

JSGYWIWSRXLI>ETEXMWXEQSZIQIRXMR1I\MGSERH ERH GSIHMXSV SJ 9TVSSXMRKW6IKVSYRHMRKW 

 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW PM\

8SYVMWQ1SFMPMXMIW  ERH1SFMPI8IGLRSPSKMIW 7XIZIR ) 7MPZIVR MW E TSPMXMGEP KISKVETLIV

SJXLI'MX] 
 WTIGMEPM^MRK MR XLI WXYH] SJ 2EXMZI %QIVMGER
KISKVETLMIW ,MW VIWIEVGL JSGYWIW YTSR TSPMXMGEP
&IRNEQMR 7LITEVH MW ER EWWMWXERX TVSJIWWSV SJ GSRµMGXW SZIV WSZIVIMKRX] XIVVMXSV] ERH REXYVEP
LYQERWIVZMGIEX2I[=SVO'SPPIKISJ8IGLRSPSK] VIWSYVGIWFIX[IIR-RHMERXVMFIWERHJIHIVEPERHWXEXI
'MX] 9RMZIVWMX] SJ 2I[ =SVO 97% ,I MW XLI KSZIVRQIRXW ,I LEW TYFPMWLIH MR E RYQFIV SJ
EYXLSVIHMXSVSJ´ZIFSSOWMRGPYHMRK;LMXI2MKLXW NSYVREPW MRGPYHMRK 'YPXYVEP +ISKVETLMIW 4SPMXMGEP
ERH%WGIRHMRK7LEHS[W%R3VEP,MWXSV]SJXLI7ER +ISKVETL] %QIVMGER-RHMER'YPXYVIERH6IWIEVGL
*VERGMWGS%-(7)TMHIQMG
ERH*VSQ%'894 .SYVREP ERH,MWXSVMGEP+ISKVETL]'YVVIRXP]LIMW
XSXLI;839VFER4VSXIWXERH'SQQYRMX]&YMPHMRK VIWIEVGLMRKXLIMQTEGXSJSRXLIHMWGSYVWISJ
MRXLI)VESJ+PSFEPM^EXMSR 
,MWJSVXLGSQMRK XLIERXM-RHMERQSZIQIRXMRXLI9RMXIH7XEXIWEW
[SVOW MRGPYHI 5YIIV 4SPMXMGEP 4IVJSVQERGI ERH
4VSXIWX 4PE]'VIEXMZMX]ERHXLI2I[ 'SQQYRMX]
3VKERM^MRK ERH 'SQQYRMX] 4VSNIGXW EW 7SGMEP
%GXMZMWQ
2MGLSPI7LMTTIR MWE4L(GERHMHEXIMRTSPMXMGEP
WGMIRGIEX6YXKIVW9RMZIVWMX]97%ERHMWGYVVIRXP]
E ZMWMXMRK EWWMWXERX TVSJIWWSV EX 3LMS 9RMZIVWMX]
97% MR XLI ;SQIR¬W ERH +IRHIV 7XYHMIW
4VSKVEQ,IVVIWIEVGLJSGYWIWSRPEFSV[SVOERH
XLI´KLXJSVXMQI
)PMEOMQ 7MFERHE MW EJ´PMEXIH [MXL XLI 9RMZIV
WMX]SJ;MRRMTIK'EREHE
6SFIVX 7MIVEOS[WOM MW E 4L( WXYHIRX MR
0EXMR %QIVMGER LMWXSV] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ
'EPMJSVRME 0SW %RKIPIW 97% ,I LEW GEVVMIH
SYX SVMKMREP VIWIEVGL MR 'LMPI )P 7EPZEHSV ERH
2MGEVEKYEJSGYWMRKSRMWWYIWSJTSPMXMGEPZMSPIRGI
WXEXIJSVQEXMSRERHVIZSPYXMSREV]QSZIQIRXW
[IPPEWXLITSPMXMGWSJ2EXMZI%QIVMGERLMWXSV]EX
WMXIWQYWIYQWERHGSQQIQSVEXMSRW
8IVV]7MQQSRW MW EKISKVETLIV ERH PE[]IV MR
TVMZEXITVEGXMGIMR2IZEHEERH'EPMJSVRMEEW[IPPEW
EQIHMEXSVERHEVFMXVEXSV,IMWEGXMZIMRGVIEXMZI
IRZMVSRQIRXEP TVSFPIQWSPZMRK MR XLI 97 ERH
MR ;IWXIVR 'EREHE ,I MW EPWS TVIWMHIRX SJ XLI
'IRXIV JSV +PSFEP 4SPMG] 7XYHMIW 7MQQSRW [EW
E GSJSYRHIV SJ +VIIRTIEGI MR  ,I WEMPIH
XS %QGLMXOE -WPERH MR  EFSEVH XLI SVMKMREP
+VIIRTIEGI TVSXIWX ZIWWIPW XLI +VIIRTIEGI ERH
XLI+VIIRTIEGI--
%RRE7MQSRI MWEVIWIEVGLIVERHXIEGLMRKEWWMWX
ERX EX XLI 9RMZIVWMX] SJ &EVM -XEP] [LIVI WLI
GSQTPIXIH LIV 4L( TVSKVEQ MR ©8LISVMIW SJ
0ERKYEKIERH7MKRWª[MXLEHMWWIVXEXMSRIRXMXPIH
©1MKVEXMSR ERH 'SRXVSP 7SGMS%RXLVSTSPSKMGEP
7MKRWSJXLI'LERKMRK1IXVSTSPMWª,IVTYFPMGEXMSRW
MRGPYHI(MZIRMVI7ERWTETMIVW7SGMSPSKMEHIMHMWWIRWM
QIXVSTSPMXERM 
ERH0IWWMGSHMFMSTSPMXMGE 

.MPP7MPSW XIEGLIWKVEHYEXIGSYVWIWMR%QIVMGERLMW
XSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJ2I[,EQTWLMVI97%%
WTIGMEPMWXMRQSHIVR97LMWXSV][MXLERIQTLEWMW
SRGYPXYVEPMRXIPPIGXYEPERHTSPMXMGEPLMWXSV]WLIMW
XLIVIGMTMIRXSJXLI4EYP01YVTL]%[EVH
JVSQXLI%QIVMGER7SGMIX]JSV0IKEP,MWXSV]JSV
LIV VIWIEVGL SR GMZMP VMKLXW ERH GMZMP PMFIVXMIW
'YVVIRXP] LIV MRXIVIWXW GSRGIVR )YVSTIER ERH
%QIVMGERJIQMRMWXXLISVMIW
=ZSRRI(7MQW MWEWWMWXERXTVSJIWWSVSJ%QIV
MGER WXYHMIW EX 4IRRW]PZERME 7XEXI 9RMZIVWMX]
,EVVMWFYVK 97% ,IV TYFPMGEXMSRW MRGPYHI
;SQIRSJ&PE\TPSMXEXMSR,S[XLI%GXMSR ,IVSMRI
,IV JSVXLGSQMRK FSSO MW IRXMXPIH )ZIV]FSH] +IX 'LERKIH%QIVMGER4STYPEV'YPXYVI
8LI;IIO
8SKIXLIV8LI4SPMXMGWSJXLI'SYRXIVGYPXYVI 'LMGEKS(MIH,S[XLI'LMGEKS6MSXW'LERKIH
ERHWIZIVEP
*IVRERHS 8 7MPZE MW E TVSJIWWSV MR XLI
(ITEVXQIRX SJ ,MWXSV] EX XLI 7XEXI 9RMZIVWMX]
SJ'EQTMREWMR7oS4EYPS&VE^MP%WTIGMEPMWXMR
WSGMEPPEFSVLMWXSV]LILEW[VMXXIRX[SFSSOWEFSYX
XLI(IQSGVEXMG4EVX]¬W0ERHWGETI 
IRG]GPSTIHME IRXVMIW SR VEGI ERH KIRHIV 7LI MW
[SVOMRK SR E QERYWGVMTX IRXMXPIH (MZEW SJ XLI
7MPZIV 7GVIIR 8LI 0MZIW ERH 'EVIIVW SJ )EVP]
%JVMGER%QIVMGER%GXVIWWIWMR,SPP][SSH
XLILMWXSV]SJ[SVOIVWMRXLIGMX]SJ7ERXSW7oS
4EYPS
HYVMRKXLIX[IRXMIXLGIRXYV]%GEVKEIE 1EVMRE7MXVMR MWE[VMXIVXIEGLIVWXYHIRXQMPMX
GYPTE3WSTIVkVMSWHEW(SGEWHI7ERXSW§ ERX ERH PE[]IV 7LI TYFPMWLIH ,SVM^SRXEPMWQ
8LI &YVHIR ERH XLI +YMPX 8LI 4SVX ;SVOIVW MR :SMGIWSJ4STYPEV4S[IVMR%VKIRXMRE 
ERHE
7ERXSW6MKLXWERH'YPXYVISJ7SPMHEVMX]§ 7TERMWLZIVWMSRSJXLIWEQIFSSO,SVM^SRXEPMHEH

ERH3TIVkVMSWWIQTEXVIW3WXVEFEPLEHSVIWHE 
 7LI MWGYVVIRXP] FEWIH MR ,EZERE 'YFE
GMHEHI HI 7ERXSW RS )RXVIKYIVVEW ;MXLSYX &SWWIW [LIVIWLIMW[SVOMRKSRERI[FSSOEHHVIWWMRKXLI
;SVOIVWMRXLI'MX]SJ7ERXSW&IX[IIRXLI;EVW
 UYIWXMSRWSJVIZSPYXMSRERHWYFNIGXMZMX]
P\ 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

+MERRMW  .IER1EVMI
 7OEPMHEOMW MW GYVVIRXP] TVMZMPIKIW XS IREGX WSGMEP GLERKI EHZSGEXI JSV
[SVOMRKSRLMWHSGXSVEXIXLIWMWSRXLIWYFNIGXSJ IHYGEXMSREP VIJSVQ ERH IRKEKI MR TVSJIWWMSREP
XLI 4SPMXMGEP 'SQQMXXII SJ 2EXMSREP 0MFIVEXMSR EHZSGEG]
4))%
MRSGGYTMIH+VIIGIMREXXLI%VMWXSXPI
9RMZIVWMX]0E[7GLSSPSJ8LIWWEPSRMOM+VIIGI,I
LEWE1EWXIV¬WHIKVIIMRLMWXSV]ERHGMZMPM^EXMSRW
JVSQXLI(ITEVXQIRXSJ1SHIVR,IPPIRMG7XYHMIW
MR XLI )GSPI HIW ,EYXIW )XYHIW IR 7GMIRGIW
/EVIR7SRRIPMXXIV MWGYVVIRXP]E4L(GERHMHEXI
MR LMWXSV] EX 4YVHYI 9RMZIVWMX] 97% JSGYWMRK
SR WSGMEP VIJSVQ QSZIQIRXW MR IEVP] QSHIVR
-VIPERH7LIGSQTPIXIHER1%MRLMWXSV]JVSQXLI
7SGMEPIW),)77
MR*VERGIERHLEWTYFPMWLIHE 9RMZIVWMX]SJ'SRRIGXMGYX97%ERHVIGIMZIHER
RYQFIVSJEVXMGPIWMRLMWXSVMGEPVIZYIW 1% MR -VMWL WXYHMIW JVSQ 5YIIR¬W 9RMZIVWMX]
&IPJEWX-VIPERH
&EPEWMRKLEQ 7OERXLEOYQEV [SVOW JSV XLI
0E[ERH7SGMIX]8VYWXERSRTVS´XLYQERVMKLXW %RHVr7TMGIV MWEREWWSGMEXITVSJIWWSVSJSVKER
SVKERM^EXMSRMR'SPSQFS7VM0EROE,ILEWTVI M^EXMSRWXYHMIWEXXLI9RMZIVWMX]SJ;EV[MGO9/
ZMSYWP] XEYKLX MR XLI 0E[ ERH (IZIPSTQIRX ,IMWMRXIVIWXIHMRXLITSPMXMGEPH]REQMGWSJSVKER
7XYHMIW(ITEVXQIRXWEXXLI9RMZIVWMX]SJ0SRHSR M^EXMSRW,IMWEYXLSVSJ'SRXIWXMRKXLI'SVTSVEXMSR
9/,MWVIWIEVGLMRXIVIWXWMRGPYHIXLIPEFSVERH
6IGIRXP]LIGSQTPIXIH
PIJX QSZIQIRXW TSPMXMGEP IGSRSQ] [SQIR ERH
PE[ERHQMRSVMX]VMKLXWMR7VM0EROE
(EZMH1MGLEIP7QMXL MWTVSJIWWSVSJKSZIVRQIRX
EXXLI'SPPIKISJXLI1EMRPERH97%,MW[VMXMRKW
LEZIETTIEVIHMR4IEGI6IZMI[.SYVREPJSVXLI7XYH]
SJ 4IEGI ERH 'SRµMGX 7SGMEPMWQ ERH (IQSGVEG]
2EXYVI7SGMIX]ERH8LSYKLXERHSXLIVTYFPMGEXMSRW
,IMWTVIWIRXP][VMXMRKEFSSOSRXLIKPSFEPTVSXIWX
QSZIQIRXEKEMRWXXLI[EVMR-VEU
[MXL4IXIV*PIQMRK
EPEVKIWGEPIWXYH]SJEPXIVREXMZIQIHMESVKERM^EXMSRW
)PM^EFIXL7TSHIR MWEKVEHYEXIWXYHIRXEX-RHMERE
9RMZIVWMX]4YVHYI9RMZIVWMX]-RHMERETSPMW97%
,IVVIWIEVGLGSRGIVRWKIRHIVERHMHIRXMX]MRXLI
&VMXMWL2EZ]HYVMRKXLI2ETSPISRMG;EVW
6 7GSXX 7TYVPSGO MW RS[ E XIEGLMRK JIPPS[ MR
7GSXXMWL LMWXSV] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ %FIVHIIR
9/,ILEWWXYHMIHVIPMKMSREX+ISVKI*S\9RM
ZIVWMX]97%ERHXLISPSK]ERHIGGPIWMEWXMGEPLMWXSV]
,EVSPH 07QMXL MW TVSJIWWSV SJLMWXSV] EX XLI
9RMZIVWMX]SJ,SYWXSR:MGXSVME97%ERHE*IPPS[
,ILEWLIPHETSWXHSGXSVEPJIPPS[WLMTEXXLI
SJXLI6S]EP,MWXSVMGEP7SGMIX]SJ+VIEX&VMXEMR,I
MWXLIEYXLSVSVGSEYXLSVSJWM\FSSOWMRGPYHMRK
8LI&VMXMWL;SQIR¬W7YJJVEKI'EQTEMKR §
EX XLI 9RMZIVWMX] SJ )HMRFYVKL 18L 17G
4L(
-RWXMXYXIJSV%HZERGIH7XYHMIWMRXLI,YQERMXMIW
9RMZIVWMX]SJ)HMRFYVKL9/

 1MRRMI*MWLIV 'YRRMRKLEQ % 7YJJVEKMWX¬W ,IEXLIV 7UYMVI MW GYVVIRXP] ER SVKERM^IV [MXL
0MJIMR4SPMXMGW [MXL.YHMXL21G%VXLYV
 XLI'92=WXYHIRXQSZIQIRXERHEREGXMZMWX[MXL
&VMXEMRMRXLI7IGSRH;SVPH;EV%7SGMEP,MWXSV] 8LI6MKLXXSXLI'MX]'SEPMXMSR7LILSPHWE&%

 ERH &VMXMWL *IQMRMWQ MR XLI 8[IRXMIXL MRWSGMSPSK]JVSQ&VSSOP]R'SPPIKI97%7LILEW
'IRXYV] 
 FIIREVIWXEYVERX[SVOIVJSV]IEVWEREGXMZMWX
+VIKSV]67QYPI[MG^>YGOIV MWMRXLIKVEHYEXI
TVSKVEQMRLMWXSV]EX/MRK¬W'SPPIKI9RMZIVWMX]
SJ 'EQFVMHKI 9/ ,I MW GYVVIRXP] IHMXMRK X[S
FSSOW *SVKMRK 'SWQSTSPMXER (MEPSKYI 8LI 0SKSW
-RXIVZMI[W6IEHIV ERH8LI-HIESJ%JVMGER-RHITIRH
IRGI,ILEWTYFPMWLIHMRQEKE^MRIWERHNSYVREPW
ERHMWXLIQEREKMRKIHMXSVSJ0SKSW%.SYVREPSJ
1SHIVR7SGMIX]ERH'YPXYVI
0I¬%RR 0 7SPQSRWSR LEW FIIR ER IHYGEXSV
JSV]IEVWWIVZMRKEWEGPEWWVSSQXIEGLIVWGLSSP
GSYRWIPSVEHQMRMWXVEXSVERHGSYRWIPSVIHYGEXSV
-REHHMXMSRWLILEWRYQIVSYW]IEVWSJI\TIVMIRGI
[SVOMRKMREGPMRMGEPWIXXMRKERHTVMZEXITVEGXMGI
(V 7SPQSRWSR MW TEWWMSREXI EFSYX IQTS[IVMRK
MRHMZMHYEPW XS YWI XLIMV HIQSGVEXMG VMKLXW ERH
JSVXIR]IEVWERHERMRXIVQMXXIRXGSPPIKIWXYHIRXSZIV
XLI PEWX WIZIR ]IEVW ,IV QEMR VIWIEVGL ERH PMJI
MRXIVIWXWMRGPYHIWSGMEPQSZIQIRXWRSRHSQMRERX
TEVEHMKQ IGSRSQMGW YVFER HMWTPEGIQIRX ERH
KIRXVM´GEXMSR
1MGLEIP 7XEYHIRQEMIV MW ER MRHITIRHIRX LMW
XSVMERPMZMRKMR'LMGEKS97%,MW[VMXMRKWLEZI
FIIRTYFPMWLIHMREZEVMIX]SJEREVGLMWXERHVEHMGEP
NSYVREPW MRGPYHMRK 8LI 2SVXLIEWXIVR %REVGLMWX
9TTMRKXLI%RXM%VWIREPERH*MJXL)WXEXI,IMW
GYVVIRXP][VMXMRKETVSNIGXIHFSSOPIRKXLLMWXSV]
SJXLI7SNSYVRIV8VYXL3VKERM^EXMSR
1ERJVIH&7XIKIV MWTVSJIWWSVSJKPSFEPWXYHMIW
HMVIGXSV SJ XLI +PSFEPMWQ -RWXMXYXI EX XLI 6S]EP
1IPFSYVRI-RWXMXYXISJ8IGLRSPSK]%YWXVEPMEERH
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW P\M

E WIRMSV VIWIEVGL JIPPS[ EX XLI +PSFEPM^EXMSR
6IWIEVGL 'IRXIV EX XLI 9RMZIVWMX] SJ ,E[EM¬M
 EX 1YRMGL 9RMZIVWMX] +IVQER] 7LI
1ERSE97%,MWQSWXVIGIRXTYFPMGEXMSRWMRGPYHI
.YHKMRK2SRZMSPIRGI8LI(MWTYXI&IX[IIR6IEPMWXWERH
JYRHIH F] XLI &IVKLSJ *SYRHEXMSRJSV 'SRµMGX
7XYHMIW
WXYHMIH TSPMXMGEP WGMIRGI %PFERMER WXYHMIW ERH
)EWX)YVSTIERLMWXSV]EX1YRMGL9RMZIVWMX]ERH
-HIEPMWXW 
+PSFEPM^EXMSR 
ERH+ERHLM¬W LSPHWER1%MR'IRXVEPERH7SYXLIEWX)YVSTIER
(MPIQQE 2SRZMSPIRX 4VMRGMTPIW ERH 2EXMSREPMWX WXYHMIWJVSQ9RMZIVWMX]'SPPIKI0SRHSR9/
4S[IV 
 ,I MW GYVVIRXP] [SVOMRK SR E
FSSO QERYWGVMTX XMXPIH -HISPSK] MR XLI +PSFEP 0EVW 7XYFFI MW GYVVIRXP] E 4L( GERHMHEXI MR
%KI8VERWJSVQMRKXLI2EXMSREP-QEKMREV] /EWWIP +IVQER]
 ERH 4YIFPE 1I\MGS
 [SVOMRK
SR XLI XLISVIXMGEP ERH TSPMXMGEP MQTPMGEXMSRW SJ
.EQIW7XIMRFIVK MWEREWWSGMEXITVSJIWWSVSJWSGM XLI>ETEXMWXEVIFIPPMSRERHXLITMUYIXIVS YTVMWMRK,I
SPSK]EX ;VMKLX7XEXI9RMZIVWMX]0EOI'EQTYW
97%,IVIKYPEVP]XIEGLIWGSYVWIWSR'LMREEJXIV
XLIJSYRHMRKSJXLI4ISTPI¬W6ITYFPMGSJ'LMREERH
ERHERMRXIVTVIXIV
XLIWSGMEPGLERKIWXLEXLEZIIRWYIHWMRGIMXWIWXEF
PMWLQIRX,IMWEPWSMRXIVIWXIHMRXLIWSGMEPGPMQEXI
SJ8MFIXERHXIEGLIWGSYVWIWMRGVMQMRSPSK]
&VYGI ) 7XI[EVX MW ER EWWMWXERX TVSJIWWSV SJ
LMWXSV]EX%TTEPEGLMER7XEXI9RMZIVWMX]97%,I
LEW GSRXVMFYXIH EVXMGPIW XS XLI .SYVREP SJ 7SYXL
IVR ,MWXSV] %TTEPEGLMER .SYVREP 2SVXL 'EVSPMRE
,MWXSVMGEP6IZMI[ERH+ISVKME,MWXSVMGEP5YEVXIVP]
,IMWEPWSXLIIHMXSVSJ/MRKSJXLI1SSRWLMRIVW0I[MW
MW E RYVWMRK TVSJIWWMSREP XVERWPEXSVSJEQSRKWX
SXLIV[SVOW.SLR,SPPS[E]¬W,S[XS'LERKIXLI
;SVPH[MXLSYX8EOMRK4S[IV
1EWYVS 7YKEM MW EJ´PMEXIH [MXL XLI 9RMXIH
2EXMSRW9RMZIVWMX].ETER
*EVSSU7YPILVME MWENSYVREPMWX,ILEW[SVOIH
MR ZEVMSYW TSWMXMSRW EX QEMRWXVIEQ 0ELSVIFEWIH
HEMPMIWMRGPYHMRK*VSRXMIV4SWX4EOMWXERERH 8LI
2EXMSR-R7YPILVMEQSZIHXS7[IHIRERHLEW
FIIR[SVOMRK[MXL;IIOP]-RXIVREXMSREPIR,IEPWS
GSRXVMFYXIWXS4EOMWXER¬WPIEHMRKHEMP]8LI2I[W
66IHQSRHMR*EGXERH*MGXMSR
 EWERSTIH,ILEW[VMXXIRERHXVERWPEXIHLEPJE
4EQIPE.7XI[EVX MW E PIGXYVIV MR XLI (ITEVX
QIRXSJ,MWXSV]EX%VM^SRE7XEXI9RMZIVWMX]97%
,IVVIWIEVGLJSGYWIWSRXLIWMKRM´GERGISJ[SVOMRK
[SQIR¬W TEVXMGMTEXMSR HYVMRK XLI VIZSPYXMSREV]
4EVMW'SQQYRI7LIEPWS[SVOWGSQTEVEXMZIP]
EREP]^MRKXLIVSPISJ[SQIRERHKIRHIVIHZMSPIRGI
HYVMRK TSPMXMGEP YTLIEZEP GMZMP [EV VIZSPYXMSR
[EVJEVI MR KIRIVEP ERH XLI EJXIVQEXL SJ XLSWI
IZIRXW(V7XI[EVXTYFPMWLIWSRXLIWIXSTMGWERH
LEWVIGIMZIHWMKRM´GERXXIEGLMRKE[EVHWERHVIWIEVGL
JIPPS[WLMTW ,IV [SVOMRK FSSO QERYWGVMTX MW
XMXPIH ©;SQIR 1EHI XLI 6IZSPYXMSRª % 7SGMEP
'EVXSKVETL]SJXLI4EVMW'SQQYRI
7Y^ERRI7XI[EVX7XIMRFIVK MWEWWSGMEXITVSJIW
WSVSJ-XEPMERWXYHMIWERHGSQTEVEXMZIPMXIVEXYVIEX
&VS[R9RMZIVWMX]97%,IVVIWIEVGLJSGYWIWSR
XLI-XEPMERRMRIXIIRXLERHX[IRXMIXLGIRXYVMIWKIR
HIVERHWI\YEPMX]WXYHMIWERHXLIXLISV]ERHLMW
XSV]SJTW]GLSEREP]WMW7LIMWXLIEYXLSVSJ7YFPMQI
HS^IRFSSOWMRGPYHMRKXVERWPEXMSRWSJ8EVMU%PM¬W
'PEWLSJ*YRHEQIRXEPMWQW ERH&YWLMR&EF]PSR,I
MWEYXLSVSJXLIJSVXLGSQMRK%0IXXIVXS3WEQE
/IRRIXL67YPPMZERMWE´PQQEOIVNSYVREPMWXERH
TSPMXMGEP LMWXSVMER ,I WTIGMEPM^IW MR 97 LMWXSV]
PEFSVERHVEGI,IMWGSQTPIXMRKEKVEHYEXIHIKVII
EXXLI'MX]9RMZIVWMX]SJ2I[=SVO97%
7VMZMHL]E7[EQMREXLER MWEREWWMWXERXTVSJIWWSV
SJ )RKPMWL EX 0SRK -WPERH 9RMZIVWMX] &VSSOP]R
'EQTYW97%7LILEWTYFPMWLIHWIZIVEPEVXMGPIW
I\EQMRMRKXLIVLIXSVMGSJXLIHIFEXIWXSEFSPMWLXLI
WPEZIXVEHIXLEXXSSOTPEGIMR+VIEX&VMXEMRHYVMRK
XLIPEXIIMKLXIIRXLGIRXYV]7LILEWEPWSGSQTPIXIH
E FSSOPIRKXL WXYH] SJ XLIWI HIFEXIW ERH XLIMV
GSRXVMFYXMSRXSXLIGSRWXVYGXMSRSJREXMSREPMHIRXMX]
,IVRI[IWXTVSNIGXMWERI\EQMREXMSRSJXLIIEVP]
EVKYQIRXW JSV WPEZIV] ERH LS[ XLI] HIZIPSTIH
MRXLITIVMSHFIJSVIXLI´VWXEFSPMXMSRMWXQSZIQIRX
MR&VMXEMR
7YVVIRHIV1EPI1EWSGLMWQEXXLI*MRHI7MsGPI 

ERH8LI4MRSGGLMS)JJIGX3R1EOMRK-XEPMERW§ *EH[E8ELE MWEREWWSGMEXITVSJIWWSVSJQSHIVR
 
 GSRXIQTSVEV]ERHHMTPSQEXMGLMWXSV]EXXLI9RMZIV
WMX]SJ/LEVXSYQ7YHER7LILEWLIPHJIPPS[WLMTW
6SFMR 7XSGO LEW WXYHMIH TSPMXMGEP WGMIRGI MR MR XLI 9RMXIH 7XEXIW 9RMXIH /MRKHSQ -XEP]
&IVPMR+IVQER][MXLEJSGYWSR0EXMR%QIVMGE ERH2SV[E]7LIMWEREYXLSVSJWIZIVEPFSSOWERH
EVXMGPIW ,IV VIWIEVGL IRGSQTEWWIW [SVO MR XLI
-WEFIP7XV~LPI GYVVIRXP][SVOWEWEVIWIEVGLIVSR EVIEWSJ7YHERIWI MRHITIRHIRGIXLI 'SRHSQMR
E TVSNIGXSRGSRµMGX QEREKIQIRXMRXLI&EPOERW MYQTIVMSHXLI7YHERIWIREXMSREPMWXQSZIQIRXERH
P\MM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW
%RKPS)K]TXMER VIPEXMSRW VIKEVHMRK 7YHER 7LI
MW IHMXSV SJ XLI .SYVREP SJ XLI *EGYPX] SJ %VXW
9RMZIVWMX]SJ/LEVXSYQ
.YROS8EOIHE MWEWWMWXERXTVSJIWWSVMR7]VEGYWI
9RMZIVWMX]¬W (ITEVXQIRX SJ ,MWXSV] 97% ,IV
FSSOQERYWGVMTX7XEXI&YMPHMRKERH'MZMG-HIRXMX]
MR 1EVWIMPPI 2EZMKEXMRK *VERGI ERH XLI 0IZERX
%EVSR 8IWJE]I MW ER EWWMWXERX TVSJIWWSV MR XLI
(ITEVXQIRX SJ 4SPMXMGEP 7GMIRGI EX ;MPPMEQ
4EXIVWSR 9RMZIVWMX] SJ 2I[ .IVWI] 97% ,I
WTIGMEPM^IW MR MRXIVREXMSREP TSPMXMGEP IGSRSQ]
GSQTEVEXMZITSPMXMGWSJ%JVMGE0EXMR%QIVMGEERH
%WMEGSQTEVEXMZITYFPMGTSPMG]ERHL]HVSTSPMXMGW
SJMRXIVREXMSREPVMZIVFEWMRW,MWVIGIRXTYFPMGEXMSRW
MRGPYHI4SPMXMGEP4S[IVERH)XLRMG*IHIVEPMWQ8LI
MRXLI%KISJ1IVGERXMPMWQ§I\TPSVIWXLI 7XVYKKPIJSV(IQSGVEG]MR)XLMSTME 
ERH8LI
GSRRIGXMSRWERHXIRWMSRWEQSRKEFWSPYXMWQGMZMG
JEWLMSRMRKERHMRXIVREXMSREPXVEHIJVSQEXVERWRE

XMSREPTIVWTIGXMZI,IVVIWIEVGLERHXIEGLMRKMRXIV
IWXW MRGPYHI IEVP] QSHIVR ERH QSHIVR *VERGI
IMKLXIIRXLGIRXYV]MRXIPPIGXYEPERHGYPXYVEPLMWXSV]
XLILMWXSV]SJQIHMGMRIERHHMWIEWIERHKIRHIVERH
VEGIMRXLIEKISJXLI)RPMKLXIRQIRX
%MOS 8EOIYGLM MW E 4L( GERHMHEXI MR XLI
(ITEVXQIRX SJ %QIVMGER 'MZMPM^EXMSR EX &VS[R
9RMZIVWMX] 97% 7LI MW GYVVIRXP] [SVOMRK SR
LIVHMWWIVXEXMSRVIWIEVGLSRXLIXVERWREXMSREPFMVXL
GSRXVSPQSZIQIRXERHIYKIRMGWMRXLIGSRXI\XSJ
97§.ETERVIPEXMSRWJVSQXLIWXSXLIW
4SPMXMGEP)GSRSQ]SJXLI2MPI;EXIVW6IKMQI JSVXL
GSQMRK
7XIJER 8LMQQIP MW E JVIIPERGI NSYVREPMWX ERH
GSRWYPXERX MR HIZIPSTQIRXEP TSPMXMGW MR &IVPMR
+IVQER] ,I [SVOW JSV QER] HMJJIVIRX TSPMXMGEP
QEKE^MRIW MR +IVQER] ERH 0EXMR %QIVMGE XLEX
JSGYW SR 0EXMR %QIVMGE WSGMEP QSZIQIRXW TEV
XMGMTEXMSR]SYXLTSPMGMIWERHYVFERHIZIPSTQIRX
-R +IVQER] LI MW GSSVHMREXMRK XLI 7GMIRXM´G
'SYRGMP SJ %XXEG+IVQER] ,I MW EPWS IHMXSV SJ
WIZIVEP FSSOW EFSYX 0EXMR %QIVMGE ERH TSPMXMGEP
EPXIVREXMZIW ,MW PEXIWX TYFPMGEXMSR [MXL 9PVMGL
&VERHERH&IXXMRE0~WGLMW%&'HIV%PXIVREXMZIR


,SVEGMS8EVGYW MWETVSJIWWSVERHVIWIEVGLIVEXXLI
9RMZIVWMX]SJ&YIRSW%MVIW%VKIRXMRE-RLI =ERR8LSPSRMEX MWGYVVIRXP]EWWSGMEXITVSJIWWSVEX
VIGIMZIHE +YKKIRLIMQ*IPPS[WLMT XS [VMXI 8LI XLI9RMZIVWMX]SJ7XVEWFSYVK1EVG&PSGL
*VERGI
&MSKVETLMGEP(MGXMSREV]SJXLI%VKIRXMRI0IJX*VSQ ,ILEW[VMXXIREHSGXSVEPXLIWMWSR6SFIVX&VS[RMRK
XLI%REVGLMWXWXSXLI©2I[0IJXª ,IMWXLIEYXLSV 
ERHERYQFIVSJEVXMGPIWSR6SFIVX&YVRW
SJ )P QEV\MWQS SPZMHEHS IR PE %VKIRXMRE 7MPZMS 8LSQEW (I 5YMRGI] 6SFIVX &VS[RMRK ERH
*VSRHM^M ] 1MPGvEHIW 4IzE 
 1EVMkXIKYM IR .SWITL'SRVEH,IMWEPWSXLI[IFQEWXIVSJWIZIVEP
PE %VKIRXMRE 
 ERH 1EV\ IR PE %VKIRXMRE [IFWMXIWJSVEGEHIQMGFSHMIWERHVIWIEVGLWSGMIXMIW
7YWTVMQIVSWPIGXSVIWSFVIVSWMRXIPIGXYEPIW]GMIRXv´GSW WYGLEWXLEXSJXLI*VIRGL7SGMIX]SJ:MGXSVMERERH

,IMWEJSYRHIVERHHMVIGXSVSJ'I(-R'- )H[EVHMER7XYHMIW[[[WJIZISVK

'IRXIV JSV (SGYQIRXEXMSR ERH 6IWIEVGL SR
0IJXMWX'YPXYVI
ERHMWGYVVIRXP][SVOMRKSR8LI :MRGIRX 8MVIPPM GYVVIRXP] XIEGLIW %QIVMGER
&MSKVETLMGEP(MGXMSREV]SJXLI0EXMR%QIVMGER0IJX TSPMXMGWERH TSPMXMGEPXLISV]EX&VSSOP]R'SPPIKI
97% ,MW HSGXSVEP HMWWIVXEXMSR MW XMXPIH ©8LI
)VMG 6SFIVX 8E]PSV MW E JVIIPERGI XIPIZMWMSR -RZMWMFPI*EGYPX]*MKLX&EGO'SRXMRKIRX%GEHIQMG
TVSHYGIV MR 0SW %RKIPIW 'EPMJSVRME 97% ,I 0EFSVERHXLI4SPMXMGEP)GSRSQ]SJXLI'SVTSVEXI
LSPHW E 4L( MR LMWXSV] JVSQ XLI 9RMZIVWMX] SJ 9RMZIVWMX]ª,IMWE JSYRHIV SJXLI'SEPMXMSRSJ
'EPMJSVRME0SW%RKIPIWERHMWXLIEYXLSVSJ-J;I 'SRXMRKIRX%GEHIQMG0EFSV'3'%0
EXVMREXMSREP
1YWX(MI7LMTFSEVH-RWYVVIGXMSRWMRXLI)VESJXLI EWWSGMEXMSR XLEX WIIOW XS EHHVIWW XLI MWWYIW IR
%XPERXMG7PEZI8VEHI 
 KIRHIVIH F] XLI KVS[XL SJ GSRXMRKIRX EGEHIQMG
.IVSQI 8IIPYGOWMRKL MW E PIGXYVIV MR XLI
(ITEVXQIRX SJ ,MWXSV] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ XLI
;IWX -RHMIW 8VMRMHEH ,I LEW EPWS WIVZIH EW E
TEVXXMQIPIGXYVIVEXXLI'MTVMERM'SPPIKISJ0EFSV
ERH'SSTIVEXMZI7XYHMIWERHEXXLI9RMZIVWMX]SJ
8VMRMHEHERH8SFEKS,I[EWXLI´VWXVIGMTMIRXSJ
XLI)VMG;MPPMEQW1IQSVMEP7GLSPEVWLMTJSVTSWX
KVEHYEXIVIWIEVGL,MWEVXMGPIWLEZIFIIRTYFPMWLIH
MRNSYVREPWWYGLEW4IEGI6IZMI[ ERH7PEZIV]ERH
%FSPMXMSR
PEFSV,IMWEPWSEJSVQIVQIQFIVSJXLII\IGYXMZI
GSYRGMP SJ XLI4VSJIWWMSREP 7XEJJ 'SRKVIWW%*8
0SGEP
8SHSV8SHSVSZ MW EJ´PMEXIH [MXL 7S´E 9RMZIV
WMX]7X/PMQIRX3LVMHWOM&YPKEVME
-RKE8~PPIV MWWXYH]MRK0EXMR%QIVMGERWXYHMIW
WSGMSPSK]ERH.ETERIWIWXYHMIWEXXLI*VII9RMZIV
WMX]SJ&IVPMR+IVQER][LIVIWLIMW[VMXMRKLIV
1EWXIV¬WXLIWMWSR©'SRWXVYGXMSRWSJ-HIRXMX]MRXLI
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW P\MMM

;SVOSJ/EJY&ERXSRE4EREQERMEREVXMWX
ª7LI ERH QEKE^MRIW ,I MW GYVVIRXP] [VMXMRK EFSYX
PMZIHMR4EREQEJSVWIZIVEP]IEVW[LIVIWLIHMHER +IVQER I\TIPPIIW ERH XLI TSPMXMGW SJ FIPSRKMRK
MRXIVRWLMT ERH WXYHMIH PMXIVEXYVI EX XLI 2EXMSREP MRTSWX[EV+IVQER]
9RMZIVWMX]SJ4EREQE
.SLR 8VYQTFSYV MW VIWIEVGL HMVIGXSV JSV XLI
7MQSR 8SVQI] MW TVSJIWWSV ERH LIEH SJ XLI 0EFSV ERH ;SVOPMJI 4VSKVEQ EX ,EVZEVH 0E[
7GLSSP SJ 7SGMEP ERH 4SPMXMGEP 7GMIRGIW EX XLI 7GLSSP97%ERHEYXLSVSJ7IPPMRK,SPP][SSHXS
9RMZIVWMX] SJ 7]HRI] %YWXVEPME ,MW VIWIEVGL XLI;SVPH97ERH)YVSTIER7XVYKKPIWJSV1EWXIV]
IRGSQTEWWIW XLI MRXIVGSRRIGXMSRW FIX[IIR GSR SJXLI+PSFEP*MPQ-RHYWXV]§ 
,I
XMRIRXEP XLSYKLX RSVQEXMZI TSPMXMGEP XLISV] ERH WIVZIHEWKYIWXIHMXSVJSVXLIWTIGMEPMWWYISJXLI
VEHMGEPTSPMXMGEPTVEGXMGI,IMWEYXLSVSJRYQIV 'SQTEVEXMZI0EFSV0E[ERH4SPMG].SYVREP;MRXIV
SYW FSSOW ERH EVXMGPIW MRGPYHMRK %KRIW ,IPPIV 
SR©8LI'VMWMWMR;SVOTPEGI+SZIVRERGIª
7SGMEPMWQ %YXSRSQ] ERH XLI 4SWXQSHIVR 

%RXM'ETMXEPMWQ 
 ERH /I] 8LMROIVW JVSQ 8IVY]YOM 8WYNM MW E ZMWMXMRK TVSJIWWSV MR XLI
'VMXMGEP 8LISV] XS 4SWX1EV\MWQ 
 ,I LEW (MZMWMSRSJ7SGMEPERH&ILEZMSVEP7GMIRGIWEX2SZE
TYFPMWLIH EVXMGPIW MR NSYVREPW WYGL EW 6EHMGEP
4LMPSWSTL]8LIWMW)PIZIRERHXLI .SYVREPSJ4SPMX
MGEP -HISPSKMIW,IMWIHMXSV SJ©6IETTVEMWMRK XLI
4SPMXMGEPªEQSRSKVETLWIVMIWERHEWWSGMEXIIHMXSV
SJ'SRXIQTSVEV]4SPMXMGEP8LISV]
.SVKI8SVVI7ERXSWMWELMWXSVMERERHEYXLSV[LSWI
[SVOWTIGMEPM^IWMRPEFSVYRMSRWERHXLI[SVOMRKGPEWW
MR-XEP]
-ZkR8SVVIW%TEFPE^E WIVZIWEWELYQERVMKLXW
TW]GLSPSKMWXJSVZMGXMQWSJTSPMXMGEPVITVIWWMSRF]XLI
QMPMXEV]HMGXEXSVWLMT,MWQSWXVIGIRXVIWIEVGLMW
PMROIHXSXLIHIZIPSTQIRXSJWYFNIGXMZMX]MRTSPMXMGEP
TVMWSRIVWJVSQVIZSPYXMSREV]SVKERM^EXMSRWEVVIWXIH
YRHIVXLI'LMPIERHIQSGVEG]ERHMQTVMWSRIHMRE
7SYXLIEWXIVR 9RMZIVWMX] 97% ,MW VIWIEVGL LEW
JSGYWIH SR XVERWREXMSREP MHIRXMX] GSRWXVYGXMSR
ERH MXW VIPEXMSRW [MXL VIPMKMSYW TVEGXMGIW MR XLI
GSRXI\XWSJXLI'EVMFFIERERH;IWX-RHMERQMKVERX
GSQQYRMXMIWMR7SYXL*PSVMHE,ILEWTYFPMWLIH
NSYVREP EVXMGPIW TVIWIRXIH TETIVW EX EGEHIQMG
GSRJIVIRGIW ERH GSRXVMFYXIH IWWE]W XS ZEVMSYW
IRG]GPSTIHMEW GSRGIVRMRK VEGI ERH IXLRMGMX]
MQQMKVEXMSRERHXLI'EVMFFIER
i^PIQ 8YV MW EJ´PMEXIH [MXL XLI 1MHHPI )EWX
8IGLRMGEP9RMZIVWMX]8YVOI]
&VMER 8YVRIV MW TVSJIWWSV SJ TSPMXMGEP WGMIRGI
EX6ERHSPTL1EGSR'SPPIKI97%,IMW EYXLSV
SJ'SQQYRMX]4SPMXMGWERH4IEWERX§7XEXI6IPEXMSRW
LMKLWIGYVMX]GSQTSYRH,IEPWSVIWIEVGLIWMWWYIW
 ERH LEW [VMXXIR EVXMGPIW SR
VIPEXIHXSTW]GLSEREP]WMWTSPMXMGEPTLMPSWSTL]ERH
GVMXMGEPXLISV]IWTIGMEPP]XLSWIPMROIHXSRI[JSVQW
SJWYFNIGXMZMX]HIZIPSTQIRXERHHIZMGIWJSVHSQ
MREXMSRMRTSWX*SVHMWXWSGMIX]
1MGLEIP * 8SYWWEMRX MW PIGXYVIV MR XLI
(ITEVXQIRXSJ,YQERMXMIWERH )HYGEXMSREXXLI
MR 4EVEKYE] 
XLI TSPMXMGW ERH GYPXYVI SJ 4EVEKYE] TYFPMWLIH
MR)XLRSLMWXSV]1%'0%70EXMR%QIVMGER)WWE]W
ERHZEVMSYWIHMXIHZSPYQIWERHIRG]GPSTIHMEW,I
MWGSRXVMFYXMRKIHMXSVSRXLITSPMXMGWSJ%VKIRXMRE
9VYKYE] ERH 4EVEKYE] JSV XLI 0MFVEV] SJ
'SRKVIWW¬W,ERHFSSOSJ0EXMR%QIVMGER7XYHMIW,I
LEW WIVZIH EW TVIWMHIRX SJ XLI 1MHHPI %XPERXMG
9RMZIVWMX] SJ XLI ;IWX -RHMIW 7X %YKYWXMRI 'SYRGMPSJ0EXMR%QIVMGER7XYHMIW1%'0%7
ERH
[LIVI LI GYVVIRXP] XIEGLIW ;IWX -RHMER ERH XLI:MVKMRME'SRJIVIRGISJXLI%QIVMGER%WWSGM
%JVMGER (MEWTSVE LMWXSV] ,I MW XLI EYXLSV SJ EXMSRSJ9RMZIVWMX]4VSJIWWSVW%%94

WIZIVEP TYFPMGEXMSRW SR TSPMXMGEP HIZIPSTQIRXW
MR8VMRMHEHERH8SFEKSERH8VMRMHEH§:IRI^YIPE
[EWEWWSGMEXITVSJIWWSV
VIPEXMSRWMRXLIRMRIXIIRXLGIRXYV],ILEWHSRI
TMSRIIVMRK VIWIEVGLSR;IWX-RHMERQMKVEXMSR XS
7SYXL%QIVMGE
)VMG * 8VYQT MW E 4L( GERHMHEXI EX 2I[
=SVO 9RMZIVWMX]¬W +IVQER (ITEVXQIRX ERH E
VIWIEVGL EWWSGMEXI SJ XLI 8VEYQE ERH :MSPIRGI
-RXIVHMWGMTPMREV]7XYHMIW 4VSKVEQ 97%,ILEW
WIVZIHEWXLIEWWSGMEXIIHMXSVSJXLI,EWXMRKW'IRXIV
6ITSVXEFMSIXLMGWNSYVREPERHLEW[VMXXIREFSYX
'LVMWXMRE8YVRIV H
SJ ERXLVSTSPSK] EX :MVKMRME 'SQQSR[IEPXL
9RMZIVWMX]97%,IVVIWIEVGLSR4EVEKYE]TYF
PMWLIH MR )XLRSLMWXSV] ,YQER 3VKERM^EXMSR ERH
ZEVMSYWIHMXIHZSPYQIWERHIRG]GPSTIHMEWMRGPYHIH
[SVO SR IXLRSLMWXSV] ERH MHIRXMX] MR TIEWERX
GSQQYRMXMIWPMRKYMWXMGWLYQERVMKLXWERHXI\XMPI
XVEHMXMSRW,IV[SVOSRXLI©%VGLMZISJ8IVVSVª[EW
GMXIHF]92)7'37LIWIVZIHEWQEREKMRKIHMXSV
SJ1%'0%70EXMR%QIVMGER)WWE]WEWXVIEWYVIVSJ
XLI 1MHHPI %XPERXMG 'SYRGMP SJ 0EXMR %QIVMGER
WGMIRGI ERH QIHMGMRI TSPMG] JSV ZEVMSYW NSYVREPW 7XYHMIW 1%'0%7
 ERH EW TVIWMHIRX SJ XLI
P\MZ 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

:MVKMRME'SRJIVIRGISJXLI%QIVMGER%WWSGMEXMSRSJ TSIXMGW ERH &VMXMWL 6SQERXMG TSIXV] MRGPYHMRK

9RMZIVWMX]4VSJIWWSVW%%94
 IWTIGMEPP]XLITSIX.SLR'PEVI,IMWIHMXSVSJXLI
'LVMWXSTL 8[MGOIP MW E +IVQER NSYVREPMWX ERH
EYXLSV,ILEWXVEZIPIHMR0EXMR%QIVMGEWMRGI
[SVOMRKEWEJVIIPERGIGSVVIWTSRHIRXJSV+IVQER
RI[WTETIVWERHQEKE^MRIW-RLITYFPMWLIHXLI
FSSO,YKS'LkZI^)MRI&MSKVETLMI[LMGLMWXS
HEXI XLI FIWXWIPPMRK FSSO SR :IRI^YIPE¬W
&SPMZEVMER6IZSPYXMSR-RXSKIXLIV[MXL8MRE
4IXIVWIR LI TYFPMWLIH E FSSOPIRKXL MRXIVZMI[
PMXIVEV]NSYVREP>IR1SRWXIV
:MZMERE 9VMSRE MW GYVVIRXP] XIEGLMRK MR XLI
)GSRSQMG ERH 7SGMEP (ITEVXQIRX SJ 6SWXSGO
9RMZIVWMX]+IVQER]ERHMWTVITEVMRKE4L(HMW
WIVXEXMSR7LIWXYHMIHTSPMXMGEPWGMIRGITLMPSWSTL]
ERHXLILMWXSV]SJ-FIVSEQIVMGEERH0EXMR%QIVMGE
EX'SPSKRI9RMZIVWMX]ERHTSPMXMGEPWGMIRGIEXXLI
*VII9RMZIVWMX]SJ&IVPMR7LIMWEQIQFIVSJXLI
[MXL JSVQIV 6IH %VQ] *EGXMSR KYIVMPPIVS (:4;+IVQER%WWSGMEXMSRSJ4SPMXMGEP7GMIRGI

/EVPLIMR^ (IPP[S

(EW4VSNIOXMPWMRH[MV,IEPWS[SVOWEWE+IVQER
XLIEXVI TPE][VMKLX ERH LEW E [IIOP] VEHMS WLS[
REQIH©8VSTIRMRWXMXYXªSRXLI[IFVEHMSWXEXMSR
[[[F]XIJQ
.ER9PPVMGL MWEWXYHIRXSJTSPMXMGEPWGMIRGIEXXLI
*VII 9RMZIVWMX]SJ &IVPMR+IVQER],I JSGYWIW
SRHIZIPSTQIRXWXYHMIWERHWSGMEPQSZIQIRXWMR
0EXMR %QIVMGE ERH LEW [SVOIH SR HMJJIVIRX
VIWIEVGL TVSNIGXW MR :IRI^YIPE 'SWXE 6MGE ERH
2MGEVEKYE
2MGSPI 9PVMGL MW E 4L( JIPPS[ FEWIH EX XLI
;MXW -RWXMXYXI SJ 7SGMEP ERH )GSRSQMG 6IWIEVGL
9RMZIVWMX] SJ XLI ;MX[EXIVWVERH 7SYXL %JVMGE
7LILEWFIIRMRZSPZIHMR[SVOIVLIVMXEKIMRMXMEX
MZIWWYGLEWXLI;SVOIVW¬0MFVEV]ERH1YWIYQ
ERH&H;M'SRJIHIVEXMSRSJ(IQSGVEXMG7GMIRXMWXW
&VIXX1:ER,SIWIR MWEWWMWXERXTVSJIWWSVSJQSH
IVRERHGSRXIQTSVEV]EVXLMWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]
SJ2IZEHE6IRS97%7LIMWGYVVIRXP]TVITEVMRK
E FSSO QERYWGVMTX SR XLI PMRKIVMRK PIKEG] SJ
+IVQER]¬WGSPSRMEPLMWXSV]MRXLIZMWYEPGYPXYVISJ
XLI;IMQEV6ITYFPMG%HHMXMSREPEVIEWSJVIWIEVGL
MRGPYHIXLIEVXWERHLYQERVMKLXWMRXIV[EVTIVMSH
TSPMXMGW MR )YVSTI &IVPMR (EHE ;IMQEVTIVMSH
TSTYPEVTVIWWTYFPMGEXMSRWERHHSGYQIRXEV]TLSXS
KVETL][SQIRMRXLIEVXWQYWIYQWXYHMIWERH
EWTIGXWSJGSRXIQTSVEV]HMKMXEPGYPXYVIWXYHMIW
1MVSWPEZ:ERiOMWEHMVIGXSVSJXLI'IRXIVSJ3VEP
,MWXSV]EXXLI-RWXMXYXISJ'SRXIQTSVEV],MWXSV]
E TVIWMHIRX SJ XLI '^IGL 3VEP ,MWXSV] %WWSGM
EXMSR ERH E WIRMSV VIWIEVGLIVEXXLI -RWXMXYXI SJ
'SRXIQTSVEV],MWXSV]EXXLI'^IGL%GEHIQ] SJ
 .SLERRIWFYVK
ERHVIWIEVGLERHXIEGLIVXVEMRMRK
7GMIRGI MR 4VEKYI '^IGL 6ITYFPMG ,I XIEGLIW
TVSNIGXWEXXLI,MWXSV];SVOWLST9RMZIVWMX]SJXLI
EX XLI 'LEVPIW 9RMZIVWMX] 4VEKYI MR XLI 4LMPS
;MX[EXIVWVERH
2MGSPI9PVMGL¬WEGEHIQMGTYFPMGE
WSTLMGEP*EGYPX]ERHXLI*EGYPX]SJ,YQERMXMIW,MW
XMSRWJSGYWSR7SYXL%JVMGERXVEHIYRMSRWHYVMRK WGLSPEVP]JSGYWMWSR'^IGLQSHIVRLMWXSV]QEMRP]
XLIWERHXLIYWISJSVEPLMWXSV]MRXLIGPEWW

VSSQ,IV4L(GSRGIVRWXVERWREXMSREPMRµYIRGIWSR
TSTYPEVTVSXIWXERHMQEKMREXMSRWSJJVIIHSQMRXLI
IMKLXIIRXLGIRXYV]'ETIGSPSR]
1SPP]4YPZIV9RKEV XIEGLIWEXXLI9RMZIVWMX]SJ
XLI*VEWIV:EPPI]'EREHE,IVEVIESJWTIGMEPM^E
XMSR MW 5YIFIG [MXL ER MRXIVIWX MR GYPXYVEP ERH
MRXIPPIGXYEPLMWXSV],IVHSGXSVEPXLIWMWHIEPX[MXL
GYPXYVI ERH QSHIVRMWQ MR 1SRXVIEP HYVMRK XLI
W,IVTYFPMGEXMSRWMRGPYHIRYQIVSYWIRXVMIW
MR XLI (MGXMSREV] SJ 'EREHMER &MSKVETL] 7LI MW
TVIWIRXP] GSRHYGXMRKVIWIEVGLSRXLI6S]EP
:MWMX XS 'EREHE ERH XLI 97 EW [IPP EW 7X .IER
&ETXMWXI4EVEHIWMR1SRXVIEP
&VMER 9RKIV MW ER MRHITIRHIRX WGLSPEV [VMXIV
ERH 4L( GERHMHEXI MR )RKPMWL ERH %QIVMGER
PMXIVEXYVI EX XLI +VEHYEXI 'IRXIV SJ XLI 'MX]
9RMZIVWMX]SJ2I[=SVO97%,MWWTIGMEPMRXIV
IWXWEVITSWX;SVPH;EV--%QIVMGERTSIXV]ERH
XLI WSGEPPIH ©2SVQEPM^EXMSRª TIVMSH §
XLI ]SYRK KIRIVEXMSR YRHIV WSGMEPMWQ MRGPYHMRK
WXYHIRXERHIGSPSKMGEPQSZIQIRXWERHXLIQIXLSH
SJSVEPLMWXSV]
-SR&SKHER:EWM LSPHWE4L(MRWSGMSPSK]JVSQ
'SVRIPP 9RMZIVWMX] 97% ,MW VIWIEVGL MRXIVIWXW
EVI MR XLI EVIEW SJ TSPMXMGEP WSGMSPSK] ERH WSGMEP
QSZIQIRXWSVKERM^EXMSRWERHWSGMEPTW]GLSPSK]
-REHHMXMSRXSLMW[SVOSR6SQERMERQMRIVW¬TVS
XIWXWLILEWGSRHYGXIHVIWIEVGLSRXLIHMJJYWMSR
SJZEVMSYWIRZMVSRQIRXEPTVEGXMGIWERHQYRMGMTEP
VIWSPYXMSRWMRXLI9RMXIH7XEXIWERHSRXLIIRZMV
SRQIRXEP QSZIQIRX¬W MRµYIRGI SR XLI KPSFEP
HIZIPSTQIRXSJXLI[MRHIRIVK]MRHYWXV]
2MGSPEW:IVWGLYIVIR MWEJ´PMEXIH[MXLXLI*VII
9RMZIVWMX]SJ&VYWWIPW&IPKMYQ
4EZPE :IWIPE XIEGLIW EX XLI (ITEVXQIRX SJ
)RKPMWLERH%QIVMGER7XYHMIW'LEVPIW9RMZIVWMX]
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW P\Z

4VEKYI'^IGL 6ITYFPMG8LI JSGYW SJLIV[SVO (IVIO ;EPP MW EJ´PMEXIH [MXL +SPHWQMXLW
LEWFIIRQSHIVR%QIVMGERERH6YWWMERPMXIVEXYVI 9RMZIVWMX]SJ0SRHSR9/
IWTIGMEPP]YXSTMEWERHWGMIRGI´GXMSR
EW[IPPEW
PMXIVEV] ERH JIQMRMWX XLISV] ,IV [SVO GER FI
JSYRHMR0MXXIVEVME4VEKIRWME2;7%.SYVREPERH
QSWXVIGIRXP]XLIJSVXLGSQMRKGSPPIGXMSR6IEPMWQ¬W
3XLIVW7LIEPWSGSRXVMFYXIHXSWIZIVEPIRG]GPSTI
HMEWERHGSIHMXIHEGSPPIGXMSRSJIWWE]W*IQMRMWQ
-ER ;EPPEGI MW )QIVMXYW 4VSJIWWSV SJ +IVQER
EXXLI9RMZIVWMX]SJ&EXL9/,I[EWTVIZMSYWP]
TVSJIWWSV SJQSHIVRPERKYEKIW EXXLI9RMZIVWMX]
SJ 0SYKLFSVSYKL 9/ ERH EPWS XEYKLX EX XLI
9RMZIVWMXMIW SJ 1EMRI 97% ERH (YRHII 9/
MR'IRXVEPERH)EWXIVR)YVSTIER'SYRXVMIW 
 -R  LI JSYRHIH +IVQER 1SRMXSV TVIZMSYWP]
+(6 1SRMXSV
 ,I LEW FIIR TVIWMHIRX SJ XLI
&VMER :IXVYFE MW XLI +IVQER WXYHMIW PMFVEVMER -RXIVREXMSREP *IYGLX[ERKIV 7SGMIX] WMRGI 
EX;EWLMRKXSR9RMZIVWMX]MR7X0SYMW97%,MW ,MW TYFPMWLIH VIWIEVGL JSGYWIW QEMRP] SR +(6
HMWXMRGXMSRW MRGPYHIFIMRK IPIGXIH EW WIGVIXEV] SJ PMXIVEXYVIERHXLIPMXIVEXYVISJI\MPI
XLI;IWXIVR)YVSTIER7XYHMIW7IGXMSRSJXLI%WWS
GMEXMSRSJ'SPPIKIERH6IWIEVGL0MFVEVMIW
 8SVFN~VR;ERHIP MWEWWSGMEXITVSJIWWSVSJLMWXSV]
E[EVHIH XLI 3RXEVMS 0MFVEV] %WWSGMEXMSR %RRM EX8VYQER7XEXI9RMZIVWMX]97%,ILEWTYFPMWLIH
ZIVWEV]4VM^I
ERHWIPIGXIHEWE&YRHIWXEK MRXLIEVIEWSJRMRIXIIRXLGIRXYV]*VIRGLGYPXYVEP
+IVQER4EVPMEQIRX
-RXIVRWLMT*IPPS[§
 LMWXSV]ERHLMWXSVMGEPXLISV],MWGYVVIRX[SVOMWSR
4ESPS :MVRS MW EJ´PMEXIH [MXL XLI 9RMZIVWMX] SJ
'SWIR^E%VKIRXMRE
;IWWIP 4 :MWWIV MW E WIRMSV PIGXYVIV MR XLI
(ITEVXQIRX SJ ,MWXSV] EX XLI 9RMZIVWMX] SJ
7XIPPIRFSWGL7SYXL%JVMGE,MWVIWIEVGLMRXIVIWXW
EVI7SYXL%JVMGERPEFSVERHWSGMEPMWXGSQQYRMWX
ERHXVEHIYRMSRLMWXSV]SR[LMGLLILEWTYFPMWLIH
XLIIQIVKIRGISJXLILMWXSVMGEPTVSJIWWMSRMRXLIPEXI
7IGSRH)QTMVIERHIEVP]8LMVH6ITYFPMG
%RHVI[.;EWOI] MWTVSJIWWSVSJWSGMEPWGMIRGIEX
(EPXSR7XEXI'SPPIKI97%,IXIEGLIWKSZIVRQIRX
TLMPSWSTL] PSKMG ERH [SVPH VIPMKMSRW ,I LEW
EYXLSVIHSZIVWGLSPEVP][SVOWSRERXLVSTSPSK]
PE[QMPMXEV]LMWXSV]TLMPSWSTL]TSPMXMGWTSZIVX]
TYFPMGEHQMRMWXVEXMSRVIPMKMSRERHWGMIRGI,IMW
ERYQFIVSJEVXMGPIWMREGEHIQMGNSYVREPW,ILEW
QMRMWXIV%JXIV
EPWSGSRXVMFYXIHGLETXIVWXSFSSOWSRWXVMOIGSQ
TEVMWSRWERHSR%JVMGERYVFERWTEGIW,MWVIWIEVGL
TVSNIGXSRXLILMWXSV]SJXLI7SYXL%JVMGER1MRI
;SVOIVW¬9RMSR[EWTYFPMWLIHMR
6ETLEIPEZSR;IMGLW MWEREWWSGMEXIQIQFIVSJ
XLI-RWXMXYXISJ%JVMGER7XYHMIWEXXLI9RMZIVWMX]SJ
'SPSKRI+IVQER]7LIMWGYVVIRXP]´RMWLMRKLIV
4L(XLIWMWSRTSPMXMGEPGYPXYVIQSHIVRMX]ERHXLI
VIXYVRSJOMRKWLMTXS9KERHE,IVJSGYWPMIWMRXLI
/MRKHSQSJ&YR]SVS/MXEVE[LIVIWLIGSRHYGXIH
I\XIRWMZI ´IPH[SVO 7LI LSPHW HIKVIIW MR FSXL
ERXLVSTSPSK]ERH%JVMGEREVIEWXYHMIW
9XE;EKIRQERR MW EJ´PMEXIH [MXL XLI 9RMZIV
WMX]SJ&MIPIJIPH+IVQER]
1EXXLI[,;ELPIVX MWGYVVIRXP][SVOMRKSRLMW
4L(MRTSPMXMGEPWGMIRGIEX1MEQM9RMZIVWMX]3LMS
97%,ILEWGSRXVMFYXIHTMIGIWXSWIZIVEP[SVOW
SR WIGYVMX] ERH MRXIVREXMSREP VIPEXMSRW MRGPYHMRK
GLETXIVWMR,SQIPERH7IGYVMX]4VSXIGXMRK%QIVMGE¬W
ERSVHEMRIH4VIWF]XIVMER4'97%
XLIXIVVSVMWXEXXEGOSJ7ITXIQFIVLIXEYKLX
SR-WPEQERHXIVVSVMWQMRGLYVGLIWJSVXLI*&-ERH
PE[ IRJSVGIQIRX EKIRGMIW MR +ISVKME %PEFEQE
ERH1MWWSYVM
8SHH ;IFF MW EWWMWXERX TVSJIWWSV SJ LMWXSV] EX
0EYVIRXMER 9RMZIVWMX] 'EREHE ,I MW GYVVIRXP]
[SVOMRK SR E XLIQEXMG FMSKVETL] SJ XLI 9TTIV
'EREHMERTSPMXMGMER6SFIVX&EPH[MRTVSZMWMSREPP]
IRXMXPIH 6SFIVX &EPH[MR¬W ;SVPH % 2MRIXIIRXL
'IRXYV] 4SPMXMGMER MR 'SRXI\X ,I MW EPWS MR XLI
TVSGIWW SJ XVERWJSVQMRK LMW HSGXSVEP HMWWIVXEXMSR
MRXSEFSSOIRXMXPIH8LI6IPMKMSYW%XPERXMG&VMXMWL
;IWPI]ERMWQ ERH XLI *SVQEXMSR SJ ER )ZERKIPMGEP
'YPXYVIMR2MRIXIIRXL'IRXYV]3RXEVMSERH5YIFIG
,SQQI ;IHQER XIEGLIW EX XLI 9RMZIVWMX] SJ
+VSRMRKIRXLI2IXLIVPERHWMRXLI(ITEVXQIRXW
SJ 'SRXIQTSVEV] ,MWXSV] ERH .SYVREPMWQ ,I
WXYHMIHLMWXSV]ERH=MHHMWLEXXLI9RMZIVWMXMIWSJ
+VSRMRKIR ERH %QWXIVHEQ ,MW 1% XLIWMW [EW
SRXLI=MHHMWL EREVGLMWX TVIWW EVSYRH ,I
8EVKIXW
ERH 'SYRXIVMRK8IVVSVMWQMRXLIWX LEW [VMXXIR EVXMGPIW SR EREVGLMWQ W]RHMGEPMWQ
'IRXYV] JSVXLGSQMRK
 EW [IPP EW E RYQFIV SJ WSGMEP HIQSGVEG] ERH .I[MWL LMWXSV] ,I IHMXIH
IRXVMIW MR IRG]GPSTIHMEW SJ MRXIVREXMSREP TSPMXMGW XLIQIQSMVWSJ'LVMWXMEER'SVRIPMWWIRERHHIWGVMFIH
,MW VIWIEVGL MRXIVIWXW MRGPYHI MWWYIW SJ JSVIMKR LMW EVGLMZIW HMWGSZIVIH MR  ,I MW GYVVIRXP]
TSPMG]XIVVSVMWQERHWIGYVMX] [VMXMRK'SVRIPMWWIR¬WFMSKVETL]
P\ZM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

&MPP ;IMRFIVK MW IHMXSV SJ XLI SRPMRI NSYVREP 1SZIQIRXW [MXL7LIPHSR7XV]OIVERH8MQSXL].
;SVPH;EV6ITSVX ERHETVSHYGIVEX2I[=SVO¬W 3[IRW

;&%-VEHMS,IMWEYXLSVSJ,SQEKIXS'LMETEW
8LI2I[-RHMKIRSYW7XVYKKPIWMR1I\MGS 
,I %RRI ;LMXILIEH MW ER MRHITIRHIRX LMWXSVMER
MWGYVVIRXP]EX[SVOSREFSSOSRMRHMKIRSYWQSZI FEWIH MR 7]HRI] %YWXVEPME 7LI LEW TYFPMWLIH
QIRXWMRXLI%RHIERREXMSRW 4EVEHMWI 1MWPEMH -R 7IEVGL SJ XLI %YWXVEPMER
8VMFI SJ 4EVEKYE] 
 [MRRIV SJ XLI 
/EVSPMR;IMR^MIVP MWERMRHITIRHIRXWGLSPEVERH 27; 4VIQMIV¬W %YWXVEPMER ,MWXSV] %[EVH ERH
XVERWPEXSV7LILSPHWER1%MRTSPMXMGEPWGMIRGIERH &PYIWXSGOMRK MR 4EXEKSRME 1EV] +MPQSVI¬W 5YIWX
LEWGSRHYGXIH´IPHVIWIEVGLSRGSQQYRMX]TSPMXMGEP
E
TEVXMGMTEXMSRMR:IRI^YIPE7LIWIVZIHEWEKYMHIERH
XVERWPEXSVJSVE+IVQERXVEHIYRMSR]SYXLHIPIKE
XMSR XS 2MGEVEKYE ERH :IRI^YIPE 7LI LEW EPWS
FIIRHMVIGXSVSJXLITSPMXMGEPIHYGEXMSRTVSKVEQWSR
0EXMR %QIVMGE JSV XLI 'SRJIHIVEXMSR SJ +IVQER
8VEHI9RMSRW
.IER ;IMWQER MW E LMKLIV IHYGEXMSR SJ´GMEP EX
XLI'MX]'SPPIKISJ2I[=SVO'IRXIVJSV;SVOIV
JSV0SZIERH9XSTME EXXLI;SVPH¬W )RH
´REPMWX JSVXLIREXMSREP1EKEVI]&MSKVETL]
4VM^I,IVFSSOMRTVSKVIWWSRER%YWXVEPMERGSR
RIGXMSR[MXL2ETSPISR&SRETEVXIMWWYTTSVXIHF]
ER%YWXVEPMER%VXW'SYRGMP*IPPS[WLMT
.IRRMJIV ;LMXRI] MW E TSPMXMGEP SVKERM^IV ERH
JVIIPERGI[VMXIVJVSQ2I[3VPIERW97%7LIMWE
QIQFIV SJ XLI 2SXIW JVSQ 2S[LIVI GSPPIGXMZI
[LMGL TVSHYGIH XLI FSSO ;I %VI )ZIV][LIVI
)HYGEXMSR 97% 7LI LEW XEYKLX GSYVWIW MR 8LI-VVIWMWXMFPI6MWISJ+PSFEP%RXMGETMXEPMWQ 

PEFSV WXYHMIWEX6YXKIVW9RMZIVWMX] )QTMVI 7XEXI ERHWTIRXWIZIVEP]IEVWXVEZIPMRKXSSVKERM^IERHSV
'SPPIKI'MX]'SPPIKIERH.SLR.E]'SPPIKI7LI HSGYQIRX QEWW TSPMXMGEP EGXMSRW ERH YTVMWMRKW
GSHMVIGXIH [MXL &IPOMW :IKE
 E ZMHIS EFSYX MR )YVSTI ERH XLVSYKLSYX XLI %QIVMGEW ;LIR
XVERWJSVQEXMSRW MR XLI PMZIW SJ JSVQIV HSQIWXMG XLI PIZIIW FVSOI ERH µSSHIH 2I[ 3VPIERW EJXIV
[SVOIVWMR'YFEERH[VMXIWI\XIRWMZIP]SR'YFER ,YVVMGERI/EXVMREWLIVIXYVRIHLSQIERHWXEVXIH
[SQIR;IMWQER¬WTYFPMGEXMSRWMRGPYHI©8LI'SR XLI 0EXMRS ,IEPXL 3YXVIEGL 4VSNIGX TVSZMHMRK
XMRYMRK6IZSPYXMSRªMR'YFER7SGMEPMWQMRE2I[ QSFMPI LIEPXL GPMRMGW ERH IHYGEXMSR JSV 0EXMRS
'IRXYV]%HZIVWMX]7YVZMZEPERH6IRI[EP
 MQQMKVERX[SVOIVW7LIMWGYVVIRXP][SVOMRKSRE
FSSOEFSYXMRXIVREXMSREPERHGVSWWGYPXYVEPWSPMHEVMX]
7MQSR ;IRHX MW EWWMWXERX TVSJIWWSV SJ LMWXSV]
EXXLI9RMZIVWMX]SJ,IMHIPFIVK+IVQER],IMW +VELEQ;MPPIXX MWEWIRMSVPIGXYVIVMR%YWXVEPMER
XLI EYXLSV SJ 8LI 7TMVMX ERHXLI7LSXKYR%VQIH WXYHMIWEXXLI9RMZIVWMX]SJ1IPFSYVRI%YWXVEPME
6IWMWXERGIERHXLI7XVYKKPIJSV'MZMP6MKLXW 
 ,IMWTVIWMHIRXSJXLI%YWXVEPMER0IWFMERERH+E]
%VGLMZIW ERH EYXLSV SJ WIZIVEP TYFPMGEXMSRW SR
2MEPP ;LIPILER MW E 4L( GERHMHEXI EX XLI ZEVMSYWEWTIGXWSJ%YWXVEPMERKE]ERHPIWFMERLMWXSV]
)YVSTIER9RMZIVWMX]-RWXMXYXI-XEP],MWVIWIEVGL
,I
HIEPWFVSEHP][MXLXLITLIRSQIRESJTSPMXMGEPZMSP
IRGIEQSRKVIZSPYXMSREV]QSZIQIRXWMRXLIRMRI
XIIRXLGIRXYV]ERHI\GLERKIWXLEXSGGYVVIHEGVSWW
FSVHIVWERHFIX[IIRGSYRXVMIW,ILEWTYFPMWLIH
MR XLI ´IPHW SJ -VMWL VITYFPMGERMWQ GSPSRMEPMWQ
ERH EREVGLMWQ ,MW HMWWIVXEXMSR XSTMG HIEPW [MXL
)YVSTIERVIZSPYXMSREVMIWMRI\MPIMR2I[=SVOGE
§[MXLWTIGM´GJSGYWSR-VMWLVITYFPMGERW
6SFIVX ; ;LMXI MW E TVSJIWWSV SJ WSGMSPSK]
ERHJSVQIVHIERSJXLI7GLSSPSJ0MFIVEP%VXWEX
-RHMERE9RMZIVWMX]4YVHYI9RMZIVWMX]-RHMERETSPMW
ERHTSPMXMGWMRGPYHMRK0MZMRK3YX0SYH 
LEW E TEVXMGYPEV MRXIVIWX MR XLI GSQTEVEXMZI ERH
XVERWREXMSREPEWTIGXWSJ%YWXVEPMERWI\YEPTSPMXMGW
,S[IPP ;MPPMEQW MW GYVVIRXP] WIVZMRK EW ER
MRWXVYGXSV EX ER MRHITIRHIRX LMKL WGLSSP MR
0SYMWZMPPI/IRXYGO]97%,IVVIWIEVGLMRXIVIWXW
MRGPYHIGSRXIQTSVEV]WSGMEPERHVIPMKMSYWLMWXSV]
[MXLEWTIGMEPMRXIVIWXMRKIRHIVERHWI\YEPMX]7LI
LEW XEYKLX EX -RHMERE 9RMZIVWMX] 7SYXLIEWX ERH
;IWXIVR/IRXYGO]9RMZIVWMX]
/MIVER ;MPPMEQW MW XLI EYXLSV SJ 8LI 4VEKYI
97%,MWVIWIEVGLEHHVIWWIWXLIGEYWIWERHGSR 7TVMRKERHMXW%JXIVQEXL 
ERH GSEYXLSVSJ
WIUYIRGIWSJWQEPPKVSYTTSPMXMGEPZMSPIRGI[MXLE 7IGYVMX] -RXIPPMKIRGI 7IVZMGIW MR 2I[ (IQSGVEGMIW
WTIGMEPIQTLEWMWSRGSRµMGXMR-VIPERH,IMWXLI 
ERH)QFSH]MRK(IQSGVEG])PIGXSVEP7]WXIQ
EYXLSVSJ4VSZMWMSREP-VMWL6ITYFPMGERW%R3VEPERH (IWMKRMR4SWX'SQQYRMWX)YVSTI

-RXIVTVIXMZI,MWXSV] 
ERH6YEMVvÄ&VkHEMKL
8LI 0MJI ERH 4SPMXMGW SJ ER -VMWL 6IZSPYXMSREV] =SLYVY;MPPMEQW MWEWWSGMEXITVSJIWWSVSJLMWXSV]

ERHGSIHMXSVSJ7IPJ-HIRXMX]ERH7SGMEP EX*EMV´IPH9RMZIVWMX]97%ERHXLIZMGITVIWMHIRX
 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW P\ZMM

JSVLMWXSV]IHYGEXMSREXXLI%QIVMGER-RWXMXYXIJSV %HZERGIH7XYH]9RMZIVWMX]SJ0SRHSR9/,IV
,MWXSV])HYGEXMSR(V;MPPMEQWMWEYXLSVSJ&PEGO VIWIEVGL JSGYWIW SR &VMXMWL VYPI MR ']TVYW [MXL
4SPMXMGW;LMXI4S[IV'MZMP6MKLXW&PEGO4S[IVERH WTIGMEP VIJIVIRGI XS ;SVPH ;EV -- ERH &VMXMWL
&PEGO4ERXLIVWMR2I[,EZIR&PEGO[IPP
ERH HIGSPSRM^EXMSRMRXLI)EWXIVR1IHMXIVVERIER
8IEGLMRK FI]SRH XLI 8I\XFSSO 7M\ -RZIWXMKEXMZI
7XVEXIKMIW 
,IEPWSWIVZIHEWKIRIVEPIHMXSV 'LVMWXSTLIV=SYRK MWE(%%(KVEHYEXIWGLSPEV
JSV8LI7SYPWSJ&PEGO*SPO'IRXIRRMEP6IµIGXMSRW ERH ER EWWSGMEXI ZMWMXMRK VIWIEVGLIV [MXL XLI

,IMWTVIWIRXP]´RMWLMRKLMWFSSOIRXMXPIH >IRXVYQJƒVXVERWHMW^MTPMRnVI+IWGLPIGLXIVWXYHMIR
7M\ (IKVIIW SJ 7IKVIKEXMSR 0]RGLMRK 'ETMXEP
4YRMWLQIRXERH.MQ'VS[.YWXMGI§
7[MXLMR ;MPQSX MW HIER SJ XLI *EGYPX] SJ
,YQERMXMIW ERH )HYGEXMSR ERH WIRMSV PIGXYVIV
MRLMWXSV]EXXLI9RMZIVWMX]SJXLI;IWX-RHMIW1SRE
'EQTYW ,MW QEMR VIWIEVGL MRXIVIWXW EVI TSWX
IQERGMTEXMSRTSPMXMGWERHWSGMIX]MR.EQEMGE%QSRK
LMW WIZIVEP TYFPMGEXMSRW EVI 4PERXEXMSR )GSRSQ]
0ERH6IJSVQ ERHXLI 4IEWERXV] MR ,MWXSVMGEP 4IV
EX,YQFSPHX9RMZIVWMX]+IVQER]=SYRKKVEHY
EXIHGYQPEYHIJVSQ&SWXSR'SPPIKI[MXLHIKVIIW
MR+IVQERWXYHMIWERH)RKPMWL(YVMRKLMW´REP
]IEVLI[EWREQIHE7GLSPEVSJXLI'SPPIKIERH
E[EVHIHXLI1G'EVXL]4VM^IJSVXLIWMWSJXLI]IEV
JSVLMWVIWIEVGLSRXLIIZSPYXMSRSJWIPJERHWSGM
IXEP TIVGITXMSRW SJ LSQSWI\YEPMX] MR +IVQER]
=SYRKMWGYVVIRXP]TYVWYMRKE1EWXIV¬WHIKVIIMR
KIRHIVWXYHMIWEXXLI,YQFSPHX9RMZIVWMX]
WTIGXMZI.EQEMGE § GSIHMXIH[MXL'PEYW (EVMN >EHRMOEV MW E TVSJIWWSV SJ TLMPSWSTL] EX
*YPPFIVK7XSPFIVK 
 ERH &IJSVI ERH %JXIV XLI 9RMZIVWMX] SJ 0NYFPNERE 7PSZIRME ER IHMXSV
 )HYGEXMSR 4SPMXMGW ERH 6IKMSREPMWQ MR XLI E TYFPMGMWX ERH E TSPMXMGEP EGXMZMWX 8LI QEMR
'EVMFFIER GSIHMXIH[MXL&VMER1SSVI
 XSTMGWSJLMWXLISVIXMGEPMRXIVIWXEVITSPMXMGEPTLMPS
+VIKSV] ;MPTIVX MW E +IVQER%QIVMGER WSGMS
PSKMWX[LSLSPHWE4L(JVSQ&VERHIMW9RMZIVWMX]
97% -R  LI VIGIMZIH E *YPFVMKLX 7GLSPEV
KVERXXSXIEGLERHVIWIEVGLMR:IRI^YIPE[LIVILI
PEYRGLIHXLI[IFWMXI:IRI^YIPEREP]WMWGSQ[LMGL
LIIHMXW,ILEWEPWS[VMXXIREFSSOSRXLI'LkZI^
TVIWMHIRG]'LERKMRK:IRI^YIPEF]8EOMRK4S[IV
WSTL] RIS1EV\MWQ TLMPSWSTL] SJ IHYGEXMSR
ERHXLIXLISVMIWSJWSGMEPVIFIPPMSRW,MWTSPMXMGEP
EGXMZMWQ I\XIRHWJVSQ EPXIVKPSFEPMWX QSZIQIRXW
ERXMQMPMXEVMWQERHWSPMHEVMX][MXL0EXMR%QIVMGER
IQERGMTEXSV]QSZIQIRXWXSSXLIVWSGMEPJSVQWSJ
VITYHMEXMSRSJRISPMFIVEPMWQ
.IER4LMPMTTI>ERGS TVIWIRXP]XIEGLIWIGSRSQMGW
8LI4SPMGMIWSJXLI'LkZI^+SZIVRQIRX 

-RKE8;MROPIV MWEHSGXSVEPGERHMHEXIMRTYFPMG
MRXIVREXMSREPPE[EXXLI9RMZIVWMX]SJ(ƒWWIPHSVJ
+IVQER] ,IV HSGXSVEP XLIWMW JSGYWIW SR XLI
LYQERVMKLXXS[EXIVERHWLILEW[VMXXIRWIZIVEP
EVXMGPIW SR HMJJIVIRX EWTIGXW SJ XLI XSTMG ,IV
VIWIEVGL MW WYTTSVXIH F] XLI ,IMRVMGL&~PP
*SYRHEXMSR 7LI [EW E ZMWMXMRK VIWIEVGLIV EX XLI
9RMZIVWMX]SJ7XIPPIRFSWGL7SYXL%JVMGEERHLEW
FIIR MRZSPZIH [MXL [SVO JSV XLI 92(4 ;EXIV
+SZIVRERGI4VSKVEQXLI6MKLXXS;EXIV4VSKVEQ
SJXLI'IRXIVSR,SYWMRK6MKLXWERH)ZMGXMSRWERH
XLI+IVQERWIGXMSRSJ%QRIWX]-RXIVREXMSREP
=ERMW=ERSYPSTSYPSWXEYKLXEX4ERXIMSR9RMZIV
ERHWSGMEPWGMIRGIWMRELMKLWGLSSPRIEV3VPrERW
*VERGI ERH VIWIEVGLIW PIKEP EHQMRMWXVEXMZI ERH
QMPMXEV]LMWXSV]SJXLIRMRIXIIRXLERHX[IRXMIXLGIR
XYVMIW,ILSPHWHIKVIIWMRPIKEPLMWXSV]GVMQMRS
PSK]ERHTSPMXMGEPWGMIRGIW>ERGS[EWEVIWIEVGLIV
EXXLI9RMZIVWMX]SJ8SYPSYWI*VERGIERHVIGIMZIH
EKVERXJVSQXLI*VIRGL1MRMWXV]SJ(IJIRWIJSVLMW
VIWIEVGLSRXLI 1MRMWXV]SJXLI2EZ]YRHIVXLI
7IGSRH)QTMVI
1MGLEIP>IMXPIV MWEWWSGMEXITVSJIWWSVSJ)RKPMWL
EX8I\EW7SYXLIVR9RMZIVWMX]97%,ILEWTYF
PMWLIH SR FSXL :MGXSVMER ERH %JVMGER %QIVMGER
PMXIVEXYVI ,I MW XLI EYXLSV SJ 6ITVIWIRXEXMSRW SJ
'YPXYVI 8LSQEW ,EVH]¬W ;IWWI\ ERH :MGXSVMER
WMX]+VIIGIYRXMPLMWVIXMVIQIRXMR,IEPWS %RXLVSTSPSK]

[SVOIHEWEVIWIEVGLSJ´GIVEX&MVOFIGO'SPPIKI
9RMZIVWMX] SJ 0SRHSR 9'0
 9/ ERH EW E 6EYP >MFIGLM MW E TVSJIWWSV ERH VIWIEVGLIV SJ
VIWIEVGL JIPPS[ EX XLI (ITEVXQIRX SJ &]^ERXMRI WSGMEPQSZIQIRXWEXXLI*VERGMWGER1YPXMZIVWMX]SJ
ERH 1SHIVR +VIIO 7XYHMIW SJ /MRK¬W 'SPPIKI 0EXMR%QIVMGEMR1SRXIZMHIS9VYKYE],IMWXLI
9RMZIVWMX]SJ0SRHSR,ITVIZMSYWP]XEYKLXEXXLI EYXLSV SJ WIZIR FSSOW SR QSZIQIRXW XLI QSWX
9RMZIVWMX]SJ'VIXI+VIIGI VIGIRXFIMRK%YXSRSQvEW]IQERGMTEGMSRIW%QsVMGE
0EXMREIRQSZMQMIRXS 
,IMWERMRXIVREXMSREP
%REWXEWME =MERKSY MW E 4L( GERHMHEXI EX XLI EREP]WX[MXLXLI[IIOP]&VIGLEERHLI[SRXLI.SWr
-RWXMXYXI SJ 'SQQSR[IEPXL 7XYHMIW 7GLSSP SJ 1EVXv%[EVHJSV.SYVREPMWQMR
P\ZMMM 2SXIWSR'SRXVMFYXSVW

6EMRE>MQQIVMRK MWXLIHMVIGXSVSJXLI(ITEVX WIZIVEP TVSNIGXWMR 'IRXVEP %QIVMGE ERH LEW EPWS

QIRX SJ 4SPMXMGEP ERH (IZIPSTQIRX 6IWIEVGL MR [SVOIH EX XLI MRJSVQEXMSR SJ´GISJ 2MGEVEKYE MR
XLI -RWXMXYXI SJ 7SGMSPSK] EX .SLERRIW /ITPIV ;YTTIVXEP
9RMZIVWMX]%YWXVME7LIMWEPWSEQIQFIVSJXLI
'MZMP-RXIVREXMSREP'SQQMWWMSRSJ,YQER6MKLXW %PI\>YOEW MWETVSJIWWSVSJLMWXSV]EX2EXMSREP
''-3(,
 [MXL [LMGL WLILEW XVEZIPIH WIZIVEP 9RMZIVWMX] 97% >YOEW¬W EVIEW SJ WTIGMEPM^EXMSR
XMQIWXS1I\MGSXSSFWIVZIXLIWMXYEXMSRSRLYQER
VMKLXWERHGSQTSWIVITSVXWJSVXLI9RMXIH2EXMSRW
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LMWXSVMERWEWI\XVESVHMREV]YRYWYEPERHJVIUYIRXP]WLSGOMRKIZIRXWXLEXMRXIVVYTXXLIJEQMPMEVMRWXM
XYXMSREPWSGMEPVIKYPEXMSRSJLYQERIZIV]HE]PMJI&YXXLIGSRXVMFYXMSRWMRXLMW[SVOHI´RMXMZIP]ERH
WSQIXMQIWGSYRXIVMRXYMXMZIP]HIQSRWXVEXIXLEXEQSRKXLIQSVIWYVTVMWMRKIPIQIRXWSJVIZSPYXMSRERH
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XSKIXLIVGSRXVMFYXSVW[LSMRXLIEKKVIKEXIHIQSRWXVEXIXLIJEGXXLEXVIZSPYXMSRERHTVSXIWXEVIRSX
NYWXMQTSVXERXQSQIRXWMRLMWXSV]FYXGSRGYVVIRXP]EVIMRXIKVEPXSEREGGYVEXIERHGSQTVILIRWMZI
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6IZSPYXMSRERHWSGMEPTVSXIWXHIWXEFMPM^IERHSZIVXYVRTVIHMGXEFPIIZIV]HE]TEXXIVRWSJWSGMEPFILE
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XIEVMRKXLIJEFVMGSJQSHIVRLMWXSV]RIMXLIVLEWERSFZMSYWERHETTEVIRXHI´RMXMSRXLEXMWYRMZIV
WEPP]EGGITXIH8LIVIEVIQER]HI´RMXMSRWSJVIZSPYXMSRERHIEGLVIZSPYXMSREXXIQTXWXSHI´RIMXWIPJ
MRXLILIEXSJGSRµMGX
8LINYWXM´GEXMSRERHRIGIWWMX]JSVVIZSPYXMSRERHWSGMEPTVSXIWXEVIIQFIHHIHMRWTIGM´GTSPMXMGEP
MHISPSK]ERHRSVQEXMZIZEPYIWSJNYWXMGI7MRGIXLIWM\XIIRXLGIRXYV][MXLERXIGIHIRXWVSSXIHMRXLI
IEVPMIWXVIGSVHIHLMWXSV]XLIIXLMGEPFEWMWJSVTSTYPEVTVSXIWXERHVIWMWXERGIEKEMRWXEYXLSVMX]MWPSGEXIH
MRXLIEVXMGYPEXIHLYQERWXVYKKPIJSVNYWXMGIIUYEPMX]ERHMRHMZMHYEPVMKLXW
8LIMHISPSK]SJTVSXIWXI\XIRHWEGVSWWXLIWTIGXVYQJVSQXLITSPMXMGEPVMKLXXSXLIPIJX(YVMRKXLI
FSYVKISMWVIZSPYXMSRWSJXLIIMKLXIIRXLERHRMRIXIIRXLGIRXYVMIWPMFIVEPMHIEPW[IVIIWTSYWIHXSHIJIRH
XLITVMZEXITVSTIVX]VMKLXWSJXLIFSYVKISMWMIERHXLIRI\TERHIHXSIRGSQTEWWXLI[MHIVSFNIGXMZI
SJI\XIRHMRKTSTYPEVGSPPIGXMZIS[RIVWLMTSZIVEPPTVSTIVX]XLIVIF]JSWXIVMRKKVIEXIVERHKIRYMRIP]
YRMZIVWEPIUYEPMX]%WGETMXEPMWQKVI[QSVIVETEGMSYWMRXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]WSGMEPMWXWPEYRGLIH
EGVMXMUYISJXLIKVEZIGSRWIUYIRGIWSJTVMZEXIS[RIVWLMTXLEXHMWTSWWIWWIHTSTYPEVQENSVMXMIWSJ
XLIMVGETEFMPMX]XSWYVZMZI[MXLHMKRMX]8LIGSRHIQREXMSRSJGETMXEPMWQF]EVERKISJSTTSRIRXW
JVSQEREVGLMWXWPMFIVEPWERHWSGMEPMWXWXSGSQQYRMWXWSJEPPMHISPSKMGEPTVSGPMZMXMIWNYWXM´IHIJJSVXW
XSEGLMIZIEFVSEHIVSFNIGXMZISJIWXEFPMWLMRKEQSVIIKEPMXEVMERERHNYWXWSGMIX]XLVSYKLVIZSPYXMSR
ERHTSTYPEVTVSXIWX8LIIQERGMTEXSV]MHIEPWSJWSGMEPMWQ[IVIMQQIHMEXIP]ERHJSVGIJYPP]GLEPPIRKIH
F]ERI\TERWMZIGSYRXIVEXXEGOJVSQGETMXEPMWXW[LSWSYKLXXSVIWMWXIJJSVXWXSGVIEXIVIHMWXVMFYXMZI
NYWXMGI6IWMWXERGIXSWSGMEPMWQX]TMGEPP][EWKVSYRHIHMRXLIMRHMZMHYEPVMKLXXSS[RTVMZEXITVST
IVX]EWEYRMZIVWEPMHIEP[MXLSYXEGGSYRXMRKJSVXLSWIHIRMIHERHHMWTSWWIWWIHSJTVSTIVX]SVXLSWI
HITVMZIHSJXLIEFMPMX]XSWYVZMZILEVRIWWIHXSYRFVMHPIHGETMXEPMWQ
8LMW[SVOEPWSI\EQMRIWTVSXIWXWXLEXJSPPS[XLIMRWXEPPEXMSRSJKSZIVRQIRXWFEWIHSRYRVIEPM^IH
PSJX]TVMRGMTPIWXLEXETTIEVIHMRXLIX[IRXMIXLGIRXYV]-RQER]GEWIWTVSXIWXWEVIEGSRWIUYIRGISJ
XLIMRLIVIRXPEGOSJHIQSGVEG][MXLMRWSGEPPIHIKEPMXEVMERW]WXIQWXLEXLEZIFIGSQIFYVIEYGVEXMG
GSVVYTX HMGXEXSVWLMTW IRKEKIHMR WIZIVI VITVIWWMSREKEMRWX STTSRIRXW[LSRSX SRP]UYIWXMSRXLI
W]WXIQWFYXEPWSTSXIRXMEPP]GLEPPIRKIXLIPIEHIVWEWMR7XEPMR¬W7SZMIX9RMSRERHTSWXVIZSPYXMSREV]
'SQQYRMWX'LMRE
'IVXEMRP]TSTYPEVTVSXIWXJSVNYWXMGII\XIRHW[IPPFI]SRHXLIVIZSPYXMSREV]GLEPPIRKIWXSEGLMIZI
WSGMEPIUYEPMX]8LMWTVSNIGXHSGYQIRXWXLIEVVE]SJQSZIQIRXWXSEGLMIZIVMKLXWERHIUYEPMX]JSVXLSWI
STTVIWWIHSRXLIFEWMWSJXLIMVSVMKMREPSVEWGVMFIHMHIRXMX]MRGPYHMRKVEGIKIRHIVVIPMKMSRIXLRMG
ERHREXMSREPWXEXYWWI\YEPMX]ERHTSPMXMGEPFIPMIJW
8LI GSRXVMFYXMSRW MR XLMW [SVOEPWS I\EQMRI XLITVEGXMGEP EGXMSRW SJ VIWMWXERGI6IZSPYXMSREV]
ERHTVSXIWXQSZIQIRXWQEXIVMEPM^IERHEVII\TVIWWIHXLVSYKLTIEGIJYPERHZMSPIRXQIERW%QSRKXLI
TIEGIJYPJSVQWSJGMZMPHMWSFIHMIRGIMRXLILSWXSJIRXVMIWEVILYRKIVWXVMOIWIWXEFPMWLMRKEPXIVR
EXMZIGSQQYRMXMIWERHPMJIWX]PIWPIEµIXMRKQEWWQIIXMRKWQEVGLIWERHTEVEHIWHIQSRWXVEXMSRW
FS]GSXXWWPS[HS[RWWXVMOIWWMXMRWERHSGGYTEXMSRWHMWTPE]MRKµEKWFERRIVWHMWXMRGXMZISFNIGXWERH
EXXMVIXLEXVIZIEPSTTSWMXMSRXSSTTVIWWMZIRSVQWQYWMGXLEXQSFMPM^IWTSTYPEVJSVGIWXSEGXGSR
WGMIRXMSYWPMXIVEXYVITLMPSWSTL]ERHEVXXLEXMWGVMXMGEPSJTS[IVWXVYGXYVIW
-RHIIHLMWXSVMGEPP]TSTYPEVVIGSYVWIXSJSVGIMWX]TMGEPP]SRP]YWIHEJXIVEPPJSVQWSJRSRZMSPIRX
QIERWLEZIFIIRI\LEYWXIHSVMRVIEGXMSRXSXLIYWISJJSVGIF]XLSWIMRTS[IV-RWSQIGEWIWJSVGI
ERHZMSPIRGIIVYTX[MXLSYXSVKERM^EXMSREPWYTTSVXXLVSYKLTSTYPEVYTVMWMRKWSJXIRVIJIVVIHXSEWVMSXW
7TIGM´GJSVQWSJZMSPIRXVIWMWXERGIMRGPYHIHMRXLMW[SVOEVITSTYPEVVIFIPPMSRWMRWYVVIGXMSRWVIZSPXW
KYIVMPPE[EVJEVIEVQIHWXVYKKPIPMFIVEXMSREVQMIWERHQSVIGIRXVEPM^IHQMPMXEV]GSYTWERHMRXIVZIRXMSRW

3VKERM^EXMSRSJXLMW;SVO
3VKERM^IH MR ER EPTLEFIXMG %§> JSVQEX XLMW TVSNIGX HVE[W XSKIXLIV LMWXSVMIW ERH XLIQIW SJ
VIZSPYXMSRERHTVSXIWXMREFVSEHLMWXSVMGEPERHKISKVETLMGJVEQI8SKYMHIVIEHIVWXLMW[SVOMRGPYHIW
EPI\MGSRXLEXHVE[WXSKIXLIVXLILMWXSVMIWERHXLIQIWXLEXEVISVKERM^IHEPTLEFIXMGEPP]XLVSYKLSYX
XLMWIRG]GPSTIHME
'SRGYVVIRXP]IEGLIRXV]MRGPYHIWGVSWWVIJIVIRGIWXSXLIGSYRXVMIWVIKMSRWTISTPIERHXLIQIW
[MXL[LMGLXLIWIGSRXVMFYXMSRWIRX[MRI%WWYGLGVSWWVIJIVIRGMRKWIVZIWEW EWIEQPIWWKYMHIXS
P\\MM -RXVSHYGXMSR

VIEHMRKXLIEPTLEFIXMGLMWXSVMGEPERHXLIQEXMGIRXVMIW;IHIGMHIHSREREPTLEFIXMGTVIWIRXEXMSREW
XLIQSWXGSQTVILIRWMZIQIERWSJSVKERM^EXMSRKMZIRXLISZIVPETTMRKREXYVISJQER]SJXLIIRXVMIW
8LIVIJIVIRGIWXSVIPEXIHFSSOWERHVIEHMRKWWIVZIEWEKYMHIXSI\TPSVMRKMRKVIEXIVHITXLXLILMW
XSVMIWERHMRXIVTVIXEXMSRWSJIZIRXWWYFNIGXWERHXLIQIW8LYWVIEHIVW[MPPKEMREGGIWWXSEHIXEMPIH
LMWXSVMGEPEREP]WMWERHXSXLIQSWXWMKRM´GERXPMXIVEXYVISJXLI´IPH[LMGLMRWSQIGEWIWSRGIVXEMR
WYFNIGXWTEVXMGYPEVP]MRXLIKPSFEP7SYXLEVIHSGYQIRXIHWGEVGIP]MJEXEPP

+ISKVETLMG3VKERM^EXMSR
+ISKVETLMGEPP]XLMW[SVOIRGSQTEWWIWIZIV]TSTYPEXIHGSRXMRIRXJVSQXLIWM\XIIRXLGIRXYV]XSXLI
TVIWIRX8LISFNIGXMZIMWXSGSQTVMWIERHGLEVEGXIVM^IXLIQENSVWSGMEPERHTSPMXMGEPWXVYKKPIWMRXLI
QSHIVRIVE-RXLMWGSRXI\XXLIGVMXIVMEJSVWIPIGXMSRLEZIFIIRMRµYIRGIERHUYEPMXEXMZIWMKRM´GERGI
MRXLIYRJSPHMRKSJLMWXSV]8LYWXLIGSZIVEKISJTVSXIWXERHVIZSPYXMSRMWVITVIWIRXEXMZIVEXLIVXLER
I\LEYWXMZIERHEFWSVFWXLSWIJSVGIWXLEXEVIQSWXMRµYIRXMEPIWTIGMEPP]XVERWGIRHIRXIZIRXWQSZI
QIRXWERHTIVWSREPMXMIW8LMWTVSNIGXMRGPYHIWIZIV]MRLEFMXIHGSRXMRIRXERHVIKMSRSJXLI[SVPH2SVXL
%JVMGE'IRXVEP%JVMGE7SYXLIVR%JVMGE2SVXL%QIVMGEXLI'EVMFFIER0EXMR%QIVMGE)EWXIVRERH
;IWXIVR)YVSTI7SYXL[IWX%WME7SYXL%WME'IRXVEP%WMEXLI*EV)EWX7SYXLIEWX%WMEERH3GIERME
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§ 'VSQ[IPP3PMZIV
§ 4EPQEVIWWPEZIVIZSPXW&VE^MP
§ )HSSV8SOYKE[E TIVMSH.ETER
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§ &SPSXRMOSZ¬W6IFIPPMSR´VWXSJJSYVTIEWERXVIFIPPMSRWMR6YWWME
 .EQIWXS[RMW´VWXTIVQERIRX&VMXMWLGSPSR]MR2SVXL%QIVMGE
 VIZSPXMR&SLIQMEFIKMRW8LMVX]=IEVW¬;EV
 ´VWX2SVXL%QIVMGERWPEZIWEX.EQIWXS[R
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 ,YKYIRSXVIZSPX*VERGI
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§ 0SYMW<-:SJ*VERGI
§ &VMXMWLGMZMP[EVW
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 'LEVPIW-I\IGYXIH
§ 6IMKRSJ3PMZIV'VSQ[IPPERHWSR6MGLEVHJSVXLIPEWXX[S]IEVW
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 7[MWW4IEWERXW¬;EV
 )RKPMWLWIM^I2I[%QWXIVHEQERH2I[.IVWI]JVSQ(YXGL
§ 6E^MR¬W6IFIPPMSR6YWWME
 &EGSR¬W6IFIPPMSR97
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§ 4IXIVXLI+VIEXSJ6YWWME
 0E7EPPIGPEMQWEPPPERHHVEMRIHF]1MWWMWWMTTM6MZIVJSV*VERGI
 8YVOWHIJIEXIHEX&EXXPISJ:MIRRE
 0IMFRMX^HMJJIVIRXMEPERHMRXIKVEPGEPGYPYW
 2I[XSR¬W4VMRGMTME1EXLIQEXMGE
 2I[XSR¬W8LI'EPGYPYW
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 .EQIW--µIIWXS*VERGI
 )RKPMWLSV©+PSVMSYWª6IZSPYXMSR
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§ ;IWPI].SLR
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§ &YPEZMR¬W6IFIPPMSR6YWWME
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§ -RHYWXVMEP6IZSPYXMSRFIKMRWMR)RKPERH
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§ )UYMERS3PEYHEL
§ TYFPMGEXMSRSJ*VIRGL)RG]GPSTrHMIIHMXIHF](MHIVSXERHH¬%PIQFIVX
 7SQI'SRWMHIVEXMSRWSRXLI/IITMRKSJ2IKVSIW F].SLR;SSPQER97
§ *VIRGLERH-RHMER;EVMR2SVXL%QIVMGE
 +VIEX0MWFSR)EVXLUYEOIOMPPWXLSYWERHW
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§ 7IZIR=IEVW¬;EVMR)YVSTI&VMXEMR4VYWWMEZW *VERGI%YWXVME6YWWME
§ +SH[MR;MPPMEQ
§ 6SFIWTMIVVI1E\MQMPMIRHI
§ (IWWEPMRIW.IER.EGUYIW
§ (ERXSR+ISVKIW.EGUYIW
§ ;SPPWXSRIGVEJX1EV]
§ ;MPFIVJSVGI;MPPMEQ
 'ERHMHI F]:SPXEMVI
§ &EFIYJ*VERqSMW2SuP
§ 7EMRX7MQSR'SQXIHI
§ &YSREVVSXM4LMPMTTI
 8LI7SGMEP'SRXVEGX F]6SYWWIEY
§ 8SRI8LISFEPH;SPJI
§ 'SFFIXX;MPPMEQ
§ &SRETEVXI2ETSPISR
§ ,IKIP+ISVK;MPLIPQ*VMIHVMGL
 &SWXSR1EWWEGVI
§ 3[IR6SFIVX
§ *SYVMIV'LEVPIW*VERqSMW1EVMI
 &SWXSR8IE4EVX]
§ 4YKEGLIZ¬W6IFIPPMSR6YWWME
 7LEOIVWEVVMZIMR97JVSQ)RKPERH
§ 3¬'SRRIPP(ERMIP'EXLSPMGPE[]IVIQERGMTEXMSREGXMZMWX
 97(IGPEVEXMSRSJ-RHITIRHIRGI
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 8LI;IEPXLSJ2EXMSRW F]%HEQ7QMXL
§ %QIVMGER6IZSPYXMSR
 ´VWX'EXLSPMG6IPMIJ%GX9/
§ -RHMERVIZSPXPIHF]8€TEG%QEVY--MR9TTIV4IVY
 &VMXMWLWYVVIRHIVEX=SVOXS[R
§ 'SRJIWWMSRW F]6SYWWIEY
 8VIEX]SJ4EVMWIRHW%QIVMGER6IZSPYXMSR
§ &SPvZEV7MQ{R
§ ;EPOIV(EZMH
§ 7LE]W¬VIFIPPMSR1EWWEGLYWIXXW97
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 'LVSRSPSK]SJ7MKRM´GERX)ZIRXWMR6IZSPYXMSRERH4VSXIWX P\\M\

GE§ 7LEOE>YPY7SYXLIVR%JVMGE
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 WXSVQMRKSJXLI&EWXMPPI .YP]
 4YFPMGEXMSRSJ8LI-RXIVIWXMRK2EVVEXMZISJXLI0MJISJ3PEYHEL)UYMERSGVIEXIWWIRWE
XMSRMR0SRHSRERHGSRXVMFYXIWXSEFSPMWLMRK&VMXMWLWPEZIXVEHI
§ *VIRGL6IZSPYXMSR
§ +ISVKI;EWLMRKXSR´VWX97TVIWMHIRX
 6IµIGXMSRWSRXLI6IZSPYXMSRMR*VERGI F])HQYRH&YVOI
 97&MPPSJ6MKLXWVEXM´IH
 6MKLXWSJ1ER F]8LSQEW4EMRI
§ ,EMXMER6IZSPYXMSRWPEZIVIZSPXPIEHWXSMRHITIRHIRGI
 4YFPMGEXMSRSJ;SPPWXSRIGVEJX¬W%:MRHMGEXMSRSJXLI6MKLXWSJ;SQERJSYRHEXMSRSJ
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§ 1SXX0YGVIXME'SJ´R5YEOIVQMRMWXIVEFSPMXMSRMWXWSGMEPVIJSVQIVTVSTSRIRXSJ
[SQIR¬WVMKLXW
§ 7SNSYVRIV8VYXL-WEFIPPE&EYQJVII EFSPMXMSRMWX
 ;LMWOI]6IFIPPMSR97
 I\IGYXMSRSJ0SYMW<:-*VERGI
§ 7kIR^1ERYIPE'IRXVEP%QIVMGERMRHITIRHIRGIPIEHIV
§ 3¬'SRRSV*IEVKYW
§ 'SQXI%YKYWXI
 7TMXLIEHERH2SVIQYXMRMIW&VMXEMR TVSXIWXMRK[SVOMRKGSRHMXMSRW
 +VIEX6IFIPPMSR-VIPERH
§ 2ETSPISRMG;EVW
§ 8LSQEW.IJJIVWSR97TVIWMHIRX
§ VIMKRSJ%PI\ERHIV-6YWWME
§ ,YKS:MGXSV
§ (M\(SVSXLIE97 VIJSVQIVSRFILEPJSJTVMWSRIVWXLIMRHMKIRXERHQIRXEPP]MPP
 0SYMWMERE4YVGLEWI
 ,EVQSR]7SGMIX]YXSTMERKVSYTJSYRHIHMR4IRRW]PZERME97
§ +EVVMWSR;MPPMEQ0PS]H%QIVMGEREFSPMXMSRMWX
§ .YkVI^&IRMXSTVIWMHIRXSJ1I\MGS§
 &VMXEMRERH%QIVMGEEFSPMWLWPEZIXVEHI
 'VISPIWIWXEFPMWLVYPMRKNYRXEWMR'EVEGEW7ERXMEKS&YIRSW%MVIW
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 :IRI^YIPEERH4EVEKYE]HIGPEVIMRHITIRHIRGIJVSQ7TEMR
 2ETSPISRMRZEHIW6YWWME
§ ;EVSJ
 2ETSPISREFHMGEXIW
§ &EOYRMR1MOLEMP%PI\ERHVSZMGL
§ 7XERXSR)PM^EFIXL'EH]97JIQMRMWX
 .EGOWSRHIJIEXW&VMXMWLEX&EXXPISJ2I[3VPIERW
 2ETSPISR¬WHE]WERH&EXXPISJ;EXIVPSS
 %VKIRXMREHIGPEVIWMRHITIRHIRGI
§ 1EV\/EVP
§ (SYKPEWW*VIHIVMGO
 'LMPIHIGPEVIWMRHITIRHIRGI
 4IXIVPSSQEWWEGVI1ERGLIWXIV)RKPERH
 'SPSQFMERERH:IRI^YIPERMRHITIRHIRGI
§ )RKIPW*VMIHVMGL[MXLGSPPEFSVEXSV/EVP1EV\EVXMGYPEXIHXLISV]SJGSQQYRMWQMR
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§ %RXLSR]7YWER&
 +PEWKS[KIRIVEPWXVMOI7GSXPERH
P\\\ 'LVSRSPSK]SJ7MKRM´GERX)ZIRXWMR6IZSPYXMSRERH4VSXIWX

 1I\MGERMRHITIRHIRGI
§ +VIIO;EVSJ-RHITIRHIRGIZW8YVOW
 /MRK4IHVSHIGPEVIW&VE^MPMRHITIRHIRXJVSQ4SVXYKEP
 :IWI]¬WVIFIPPMSR(IRQEVO:IWI]SVKERM^IWTIVLETWPEVKIWXWPEZIGSRWTMVEG]MR2SVXL
%QIVMGERLMWXSV]MR'LEVPIWXSR7SYXL'EVSPMRE
 1SRVSI(SGXVMRI[EVRW)YVSTIEKEMRWXXLIVIGSPSRM^EXMSRSJXLIRI[P]MRHITIRHIRX
7TERMWL%QIVMGERVITYFPMGW
 ;MPFIVJSVGIJSVQW&VMXMWL%RXM7PEZIV]7SGMIX]
 4IEWERX6IZSPX)K]TX
 &SPMZMEHIGPEVIWMRHITIRHIRGI
 %R%TTIEPXSXLI'SPSVIH'MXM^IRWSJXLI;SVPHF](EZMH;EPOIV97
 .YP]6IZSPYXMSR*VERGISZIVXLVS[SJ'LEVPIW<
 7[MRKVMSXW)RKPERH
 2SZIQFIV9TVMWMRK4SPERH
§ 'LSPIVEVMSXW6YWWME
§ 1MGLIP0SYMWI4EVMW'SQQYREVH
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§ 7MXXMRK&YPP%QIVMGER-RHMERPIEHIV
 6IJSVQ%GXW&VMXEMRERH-VIPERH
 8VIEX]SJ'SRWXERXMRSTPIWIGYVIW+VIIGI¬WMRHITIRHIRGIJVSQ3XXSQERW
 7PEZIV]%FSPMXMSR%GXMWTEWWIHMR&VMXMWLTEVPMEQIRX
 ;MPPMEQ0PS]H+EVVMWSRIHMXSVSJEFSPMXMSRMWXRI[WTETIV8LI0MFIVEXSVLIPTWJSVQ
%QIVMGER%RXM7PEZIV]7SGMIX]
 8I\EWHIGPEVIWMRHITIRHIRGIJVSQ1I\MGSFIKMRW[EV7ERXE%RREHIJIEXIHF]8I\ERW
§ 'EREHE6IFIPPMSR
§ 1SWXMRXIRWITIVMSHSJXLI=SVYFE;EVW2MKIVME
§ 1SXLIV.SRIW1EV],EVVMW 7SGMEPMWX4EVX]ERHYRMSREGXMZMWX97
 9RHIVKVSYRHVEMPVSEHEMHWµMKLXSJWPEZIWXSXLI2SVXL97
§ ;SSHLYPP:MGXSVME
 2I[TSVXVMWMRK;EPIW YRWYGGIWWJYP'LEVXMWXVIZSPX
 %QMWXEH MRGMHIRX
 &VMXMWLGETXYVIXLITSVXSJ%HIR=IQIR VYPIEWTEVXSJ&VMXMWL-RHMEYRXMP
§ >SPE)QMPI
 ´VWX;SVPH%RXM7PEZIV]7SGMIX]QIIXMRK0SRHSR
 &VMXEMRERRI\IW2I[>IEPERH
 &VSSO*EVQJSYRHIHMR1EWWEGLYWIXXW97
§ /VSTSXOMR4IXIV
 1SVWI¬WXIPIKVETLYWIHJSV´VWXXMQI
 8LI'SRHMXMSRSJXLI;SVOMRK'PEWWMR)RKPERH F]*VMIHVMGL)RKIPW
 %2EVVEXMZISJXLI0MJISJ*VIHIVMGO(SYKPEWWER%QIVMGER7PEZI
§ -VMWLTSXEXSJEQMRI§IWXMQEXIHQMPPMSRHMI
§ 97[EV[MXL1I\MGS
§ 4EVRIPP'LEVPIW7XI[EVX
§ 1E]E-RHMERWVIFIPEKEMRWXTPERXEXMSRS[RIVWMR=YGEXkR1I\MGSXLI'EWXI;EV
 'SQQYRMWX1ERMJIWXS F]1EV\ERH)RKIPW
 .YRI(E]WVIFIPPMSR4EVMW
 )YVSTIERVIZSPYXMSRW*VERGI-XEP]4VYWWME%YWXVME,YRKEV] SZIV[SVOMRKGPEWW
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 7IRIGE*EPPW'SRZIRXMSR2=97
§ 3RIMHE'SQQYRMX]97
§ 'VE^],SVWI%QIVMGER-RHMERPIEHIV
 6YWWMELIPTW%YWXVMEHIJIEX,YRKEVMER6IZSPX
 %MR¬X-E;SQER# WTIIGLF]7SNSYVRIV8VYXLEXXLI3LMS;SQIR¬W6MKLXW'SRZIRXMSR
 'LVSRSPSK]SJ7MKRM´GERX)ZIRXWMR6IZSPYXMSRERH4VSXIWX P\\\M

§ 8EMTMRK6IFIPPMSR5MRKH]REWX]'LMRE
 -VVE[EHH]HIPXEVIKMSRSJ&YVQE1]ERQEV ERRI\IHF]&VMXEMR
 8VIEX]SJ/EREKE[ESTIRMRKSJ.ETERXS;IWX
§ 'VMQIER;EV&VMXEMRHIJIEXW6YWWME
§ (IFW)YKIRI
 7ERXEPVIFIPPMSR-RHME
 1]&SRHEKIERH1]*VIIHSQ F]*VIHIVMGO(SYKPEWW
§ 4PIOLERSZ+ISVKM
 7ITS]6IZSPX-RHME
§ 4EROLYVWX)QQIPMRI
§ ;IFF&IEXVMGI
 -VMWL 6ITYFPMGER &VSXLIVLSSHJSYRHIHMR -VIPERHF] .EQIW 7XITLIRW EW *IRMER
&VSXLIVLSSHMR97F].SLR3¬1ELSR]
§ .EYVsW.IER
§ ;IFF7MHRI]WSGMEPVIJSVQIV
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 SMPHMWGSZIVIHMR4IRRW]PZERME
 3R0MFIVX] F].SLR7XYEVX1MPP
 3RXLI3VMKMRSJ7TIGMIW F]'LEVPIW(EV[MR
§ ,IV^P8LISHSVIJSYRHIVSJ>MSRMWQ
§ %HHEQW.ERI
 )QERGMTEXMSR)HMGXMR6YWWMEJVIIWWIVJW
§ %QIVMGER'MZMP;EV
§ %FVELEQ0MRGSPR97TVIWMHIRX
§ ;IPPW-HE&ERXMP]RGLMRKVIJSVQIV
 0IW1MWrVEFPIW F]:MGXSV,YKS
 97)QERGMTEXMSR4VSGPEQEXMSRJVIIWWPEZIW
 (VEJX6MSXW97
§ *MVWX-RXIVREXMSREP
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§ /Y/PY\/PERMWSVKERM^IH97
§ 7YR=EX7IR
 97TYVGLEWIW%PEWOE
§ (EW/ETMXEP F]/EVP1EV\ZSPW
§ -RHITIRHIRGIQSZIQIRXWMR'YFEERH4YIVXS6MGSPIEHXSXLI8IR=IEVW¬;EVMR
'YFE
§ (Y&SMW;)&
§ +SPHQER)QQEEREVGLMWXERHPEFSVSVKERM^IV
§ +ERHLM1SLERHEW/EVEQGLERH
§ 0Y\IQFYVK6SWE
§ 0IRMR:PEHMQMV-P]MGL
§ &IVOQER%PI\ERHIV
 8MERNMR1EWWEGVI'LMREPEVKIWXWMRKPIERXM[IWXIVRTVSXIWXTVMSVXS&S\IV9TVMWMRK
 *VERGS4VYWWMER;EV
§ 'LMPIQF[I.SLROI]´KYVIMRIEVP]VIWMWXERGIMR2]EWEPERHRS[1EPE[M VIZIVIH
TVSXIWX´KYVIMR7SYXLIVR%JVMGE
 4EVMW'SQQYRI
§ %FHYVELQER%FHYPPELTSTYPEV7SYXL%JVMGERTSPMXMGEPPIEHIV
§ 6YWWIPP&IVXVERH
§ (YXGL[EVSR%GIL-RHSRIWME&EXEZME
§ 'LYVGLMPP;MRWXSR7
§ 0SRHSR.EGOEYXLSVSJXEPIWSJVSQERGIERHEHZIRXYVIERHSJ8LI-VSR,IIP 
§ .MRREL1YLEQQEH%PMJSYRHIVSJ4EOMWXER
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§ -WLMOE[E7ERWLMVH.ETERIWIEREVGLMWX
 %PI\ERHIV+VELEQ&IPPXIPITLSRI
 &EXXPISJ0MXXPI&MKLSVR97 7MXXMRK&YPPERH'VE^],SVWIHIJIEX'YWXIV
 +VIEX6EMPVSEH7XVMOI97
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§ 7MRGPEMV9TXSR
§ /EREOYTVMWMRKEKEMRWX*VIRGLGSPSRMEPMWQ2I['EPIHSRME
§ 4IEVWI4EXVMGOEPIEHIVSJ)EWXIV6MWMRK(YFPMRGSRZMGXIHSJXVIEWSRERHI\IGYXIH
§ >ETEXE)QMPMERS
§ 8VSXWO]0ISR
§ 'LIR(Y\MYSRISJXLIJSYRHIVWSJ'LMRIWI'SQQYRMWX4EVX]ERHIEVPMIWXPIEHIV
§ 7XEPMR.SWITL
§ 7ERKIV1EVKEVIXWSGMEPMWXERHEHZSGEXIJSV[SQIR¬WVMKLXXSFMVXLGSRXVSP
W§W ,E[EMMERVIFIPPMSREKEMRWX97SGGYTEXMSRERHERRI\EXMSR
W§W .EHMHQSZIQIRX-WPEQMGVIJSVQMWXW'IRXVEP%WME
§ %XEXƒVO1YWXEJE/IQEP8YVOMWLPIEHIV
§ (I:EPIVE)EQSRPIEHIVMR-VMWLTSPMXMGEPPMJIJVSQXS
 &VMXEMRSGGYTMIW)K]TX
§ 1ELHMWXVIZSPYXMSRMRXLI7YHER
 'SSTIVEXMZI'SQQSR[IEPXL F]0E[VIRGI+VSRPYRH
§ 1YWXI%.WSGMEPMWXEGXMZMWXTEGM´WXMRZSPZIHMRPEFSVQSZIQIRXERH97GMZMPVMKLXW
QSZIQIRX
§ 0YOkGW+ISVK
§ 4EYP%PMGI
 &VMXMWL+IRIVEP+SVHSROMPPIHF]JSPPS[IVWSJXLI1ELHMEX/LEVXSYQMRXLI7YHER
§ ,EXXE7LI^H.ETERIWIEREVGLMWX
§ &PSGL1EVG
§ &IR+YVMSR(EZMH´VWXTVMQIQMRMWXIVSJ-WVEIP
 ,E]QEVOIXVMSX'LMGEKS97
 *SVQEXMSRSJ%QIVMGER*IHIVEXMSRSJ0EFSV%*0
§ 6IIH.SLR
§ +EVZI]1EVGYW
 &PSSH]7YRHE]HIQSRWXVEXMSR0SRHSR
§ &YOLEVMR2MOSPEM-ZERSZMGL
 0SSOMRK&EGO[EVH F])H[EVH&IPPEQ]
 %FSPMXMSRSJWPEZIV]MR&VE^MP
§ 2ILVY.E[ELEVPEP´VWXTVMQIQMRMWXIVSJ-RHME
 &VE^MPFIGSQIWEVITYFPMG
§ 'SPPMRW1MGLEIP-VMWLVITYFPMGERQMPMXEV]ERHTSPMXMGEPPIEHIV
§ *P]RR)PM^EFIXL+YVPI]
§ ,}'LM1MRL2KY]IR8EX8LERL
 1EWWEGVIEX;SYRHIH/RII97
§ +VEQWGM%RXSRMS
§ &IRNEQMR;EPXIV
§ 8MXS.SWMT&VS^
 ,SQIWXIEHWXVMOI4IRRW]PZERME
§ 8SKPMEXXM4EPQMVS
§ 1ES>IHSRK
§ /IR]EXXE.SQS
§ &EFIP-WEEG
§ 7MRS.ETERIWI;EV
§ 'kVHIREW0k^EVSTVIWMHIRXSJ1I\MGS§
§ 4IV{R.YERXLVIIXMQITVIWMHIRXSJ%VKIRXMRE
 'LVSRSPSK]SJ7MKRM´GERX)ZIRXWMR6IZSPYXMSRERH4VSXIWX P\\\MMM

 4PIWW]Z*IVKYWSR HIGMWMSRF]977YTVIQI'SYVXPIKMXMQM^IW.MQ'VS[PE[W

§ 'LMQYVIRKE´VWXWXVYKKPIEKEMRWX&VMXMWLGSPSRMEPMWQMR6LSHIWME>MQFEF[I
§ (E](SVSXL][VMXIVEGXMZMWXERHQEXVMEVGLSJXLI'EXLSPMG;SVOIVQSZIQIRX
 FMVXLSJ>MSRMWXQSZIQIRX*MVWX>MSRMWX'SRKVIWWMR&EWPI7[MX^IVPERH
§ )MWIRWXIMR7IVKIM
§ .SVKI)PMrGIV+EMXkR'SPSQFMERTSTYPMWXPIEHIV
§ >LSY)RPEMPIEHMRK´KYVIMRXLI'LMRIWI'SQQYRMWX4EVX]ERH6IZSPYXMSRSJ
§ 1EVGYWI,IVFIVX
§ 7TERMWL§%QIVMGER;EV97ERRI\IW'YFE4YIVXS6MGS+YEQ4LMPMTTMRIW
§ 4LMPMTTMRIWMRWYVVIGXMSR
§ &SIV;EV7SYXL%JVMGE
§ &S\IV6IFIPPMSRMR'LMRE
§ 7YOEVRS´VWXTVIWMHIRXSJ-RHSRIWMEEGXMZIMRWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGIJVSQ(YXGL
GSPSRMEPVYPI
§ .EQIW'06
 7SGMEPMWX6IZSPYXMSREV]4EVX]JSYRHIH6YWWME
 7SGMEPMWX4EVX]SJ%QIVMGEJSYRHIH
 HMWGSZIV]SJ-VERMERSMP
 ;LEX-W8S&I(SRI# F]0IRMR
 %YWXVEPMER[SQIREVI´VWXMR[SVPHXS[MRJYPPTSPMXMGEPVMKLXWXSZSXIXSWXERHJSV
IPIGXMSRXSREXMSREPTEVPMEQIRX
§ &EV^ERM1YPPE1YWXEJEEP
 6YWWMER7SGMEP(IQSGVEXMG4EVX]WTPMXWMRXS1IRWLIZMOWERH&SPWLIZMOW
 ;VMKLX&VSXLIVW¬´VWX µMKLXEX/MXX]LE[O2SVXL'EVSPMRE97
 8LI7SYPWSJ&PEGO*SPO F];)&(Y&SMW
§ 2IVYHE4EFPS'LMPIERTSIXEGXMZMWXGSQQYRMWXERHHMTPSQEX
§ (SYKPEW8SQQ]'EREHMERTVMQIQMRMWXIV
§ (IRK<MESTMRK
§ 6YWWS.ETERIWI;EV
§ ,IVIVS;EVWVIWMWXERGIXS+IVQERGSPSRMEPIRGVSEGLQIRXVIWYPXWMR[MHIWTVIEHQEW
WEGVI7SYXL;IWX%JVMGE2EQMFME
§ FYMPHMRKSJXLI4EREQE'EREP
§ 7EVXVI.IER4EYP*VIRGLRSZIPMWXI\MWXIRXMEPMWXTLMPSWSTLIVPMXIVEV]GVMXMGE[EVHIH
2SFIP4VM^IJSVPMXIVEXYVIMRHIGPMRIH
 )MRWXIMRTYFPMWLIW7TIGMEP8LISV]SJ6IPEXMZMX]I!QG
 6YWWMER6IZSPYXMSRSJ8WEV2MGLSPEWKVERXWGSRWXMXYXMSR
 -RHYWXVMEP;SVOIVWSJXLI;SVPH-;; JSYRHIH'LMGEKS
 7MRR*rMRSVKERM^IH(YFPMR
§ 1ENM1ENMVIZSPX8ER^ERME
§ %VIRHX,ERREL
§ 7IRKLSV0rSTSPH7rHEV´VWXTVIWMHIRXSJ7IRIKEPERHSRISJXLIJSYRHIVWSJXLI
2rKVMXYHIQSZIQIRX0E2rKVMXYHI
 =SYRK8YVOQSZIQIRXMR3XXSQERIQTMVI
 *MVWX6YWWMERTEVPMEQIRX(YQE
 =SYRK1IR¬W&YHHLMWX%WWSGMEXMSR=1&% QSZIQIRX&YVQE
 8LI.YRKPI F]9TXSR7MRGPEMV
§ 'EVWSR6EGLIP
§ (IYXWGLIV-WEEG
§ (I7MPZE'SPZMR6IKMREPH
§ 7GLMRHPIV3WOEV
§ &IEYZSMV7MQSRIHI
 1SHIP8*SVH
 SMPHMWGSZIVIHF]XLI&VMXMWLMR/LY^IWXERQSHIVR-VEU
P\\\MZ 'LVSRSPSK]SJ7MKRM´GERX)ZIRXWMR6IZSPYXMSRERH4VSXIWX

§ %PMRWO]7EYP
§ 2OVYQEL/[EQI%JVMGERWSGMEPMWXPIEHIVERHTVIWMHIRXSJ+LERE
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§ 7IGSRH-RHSGLMRE;EV:MIXREQ
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W§W 1SVS2EXMSREP0MFIVEXMSR1SZIQIRX4LMPMTTMRIW
 'SRKSPIEHIV4EXVMGI0YQYQFEEWWEWWMREXIH
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 ´VWX*VIIHSQ6MHIWMR97SVKERM^IHF]'SRKVIWWSJ6EGMEP)UYEPMX]'36)
§ .SLR*/IRRIH]97TVIWMHIRX
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§ -QTVMWSRQIRXSJ2IPWSR1ERHIPE
 'LVSRSPSK]SJ7MKRM´GERX)ZIRXWMR6IZSPYXMSRERH4VSXIWX P\\\M\

 QENSVFYMPHYTSJ97QMPMXEV]JSVGIWMR7SYXL:MIXREQFIKMRW
 %PKIVMEKEMRWMRHITIRHIRGIJVSQ*VERGIEJXIV]IEVWXVYKKPI
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 'YFERQMWWMPIGVMWMW
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§ ERXMGSPSRMEPWXVYKKPIERHVIZSPYXMSR1S^EQFMUYI
 &IXX]*VMIHER¬W8LI*IQMRMRI1]WXMUYI PEYRGLIWWIGSRH[EZIJIQMRMWQMR97
 6IZSPYXMSREV] %GXMSR 1SZIQIRX 6%1  JSYRHIH MR 4LMPEHIPTLME ´VWX FPEGO
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 2KS(MRL(MIQERHLMWFVSXLIVEWWEWWMREXIH7SYXL:MIXREQ
 .*/EWWEWWMREXIH(EPPEW8I\EW
 'MZMP6MKLXW1EVGLSR;EWLMRKXSR
 8LI1EOMRKSJXLI)RKPMWL;SVOMRK'PEWW F])48LSQTWSR
 >ER^MFEVKEMRWMRHITIRHIRGIJVSQ&VMXEMR
 >ER^MFEVVIZSPYXMSR
 'MZMPVMKLXWPIKMWPEXMSRMR97
 GVIEXMSRSJ4EPIWXMRI0MFIVEXMSR3VKERM^EXMSR403 F]%VEF0IEKYI
 *VII 7TIIGL 1SZIQIRX *71  9RMZIVWMX] SJ 'EPMJSVRME &IVOIPI] WIVZIW EW
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 XLVII7IPQEXS1SRXKSQIV]%PEFEQE QEVGLIWXSWIGYVIZSXMRKVMKLXW1EVGL
 7XYHIRXWJSVE(IQSGVEXMG7SGMIX]7(7 LSPHERXM[EVVEPP];EWLMRKXSR('%TVMP
 :SXMRK6MKLXW%GX97 WMKRIHF]0&.
 ;EXXWVMSXW0SW%RKIPIW97
 7YLEVXSWIM^IWTS[IVMR-RHSRIWME
 ERXM[EVTVSXIWXWMR%QIVMGERGMXMIW3GXSFIV§
 EFSVMKMREPWXYHIRXMR%YWXVEPMEPIEHWFYWXSYVSR©*VIIHSQ6MHIªMRWTMVIHF]
EGXMZMWXWMR97GMZMPVMKLXWQSZIQIRX
 1EPGSPQ<WLSXERHOMPPIHHYVMRKWTIIGLEX%YHYFSR&EPPVSSQ2I[=SVO'MX]
 1SFYXYEWGIRHWXSTS[IVMR'SRKSJSPPS[MRKGSYT
 ´VWX97XVSSTWXS:MIXREQ
 7XSOIPI]'EVQMGLEIPMREYKYVEXIW&PEGO4S[IVQSZIQIRX
 &PEGO4ERXLIV4EVX]JSV7IPJ(IJIRWI&44 JSYRHIHMR3EOPERH'EPMJSVRME
 JSVQEXMSRSJ2EXMSREP3VKERM^EXMSRJSV;SQIR23;
§ 'YPXYVEP6IZSPYXMSR'LMRE
 FIKMRRMRKSJPSRKTVSXIWXEKEMRWXFYMPHMRKSJ2EVMXE%MVTSVXSYXWMHI8SO]S
 -WVEIPM§%VEF7M\(E];EV1MHHPI)EWX
 )VRIWXS©'LIª+YIZEVEOMPPIHMR&SPMZMEEXXIQTXMRKXSWTEVOVIZSPYXMSREV]YTVMWMRK
§ &MEJVEGMZMP[EV2MKIVME
§ 2E\EPMXIQSZIQIRX-RHME
 8IX3JJIRWMZIFIKMRW:MIXREQ .ERYEV]
 1]0EMQEWWEGVI1EVGL
 1EVXMR0YXLIV/MRK.VEWWEWWMREXIHMR1IQTLMW8IRRIWWII%TVMP YVFERHMWXYVF
ERGIWMRQSVIXLERGMXMIWEGVSWW97
 :MIXREQTIEGIXEPOWSTIRMR4EVMW1E]
 6SFIVX*/IRRIH]TVIWMHIRXMEPGERHMHEXIEWWEWWMREXIHMR0SW%RKIPIW'EPMJSVRME
 .YRI
 0EXMR%QIVMGER&MWLSTW¬'SRJIVIRGIMR1IHIPPvR'SPSQFME EJ´VQWVMKLXWSJXLITSSV
ERHEWWIVXWXLEXMRHYWXVMEPM^IHREXMSRWEVIIRVMGLMRKXLIQWIPZIWEXI\TIRWISJ8LMVH
;SVPH
 %QIVMGER-RHMER1SZIQIRX%-1 GVIEXIHMR1MRRIETSPMW
 7XYHIRXTVSXIWXW97
 4VSXIWXW)YVSTI1E]¬
 6YWWMEMRZEHIW'^IGLSWPSZEOME
\G 'LVSRSPSK]SJ7MKRM´GERX)ZIRXWMR6IZSPYXMSRERH4VSXIWX

 &EEXLMWX4EVX]MRGSRXVSPSJ-VEUYRXMP

§ %KFIOS]E4IEWERX6IZSPX2MKIVME
 'SVHSFE^SERH6SWEVME^SYTVMWMRK%VKIRXMRE
 7XSRI[EPP6MSXW+VIIR[MGL:MPPEKI2I[=SVO'MX]
 ´VWXQSSR[EPO%TSPPSEWXVSREYXW
 'SPSRIP1YEQQEVEP5EHEJ´GSQIWXSTS[IV7ITXIQFIV EJXIVGSYTH¬rXEXMR0MF]E
§ ©-RHMERWSJ%PP8VMFIWªSGGYT]%PGEXVE^IJJIGXMZIP]MREYKYVEXMRK6IH4S[IVQSZIQIRX
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 -WPEQMG6IZSPYXMSRMR-VER
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 &LSTEPGLIQMGEPHMWEWXIVOMPPWXLSYWERHW-RHME
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§ 1MOLEMP+SVFEGLIZ7SZMIXPIEHIV
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&IPEVYW6YWWME)YVSTIERHFI]SRH
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 &SYKEMRZMPPI7IGIWWMSRQSZIQIRXEKEMRWX4ETYE2I[+YMRIE
§ ´VWX-RXMJEHEMR1MHHPI)EWX
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 &IRE^MV&LYXXSFIGSQIWTVMQIQMRMWXIVSJ4EOMWXERJSVQSRXLW
§ 9776PIEZIW%JKLERMWXER
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7SGMEPMWX6ITYFPMG
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 2IPWSR1ERHIPEJVIIHJVSQ7SYXL%JVMGERNEMP
 3OEGVMWMW5YIFIG
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 9776GSPPETWIW
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 &ERKPEHIWLG]GPSRIOMPPWERHPIEZIWQMPPMSRLSQIPIWW%TVMP
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 2SFIP4IEGI4VM^IE[EVHIHXS6MKSFIVXE1IRGL€JSVEHZSGEG]SJMRHMKIRSYWVMKLXW
+YEXIQEPE
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 )YVSTIER9RMSR)9 GVIEXIH))'XVERWJSVQIHMRXSXLI)YVSTIER'SQQYRMX]SRI
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 2SFIP4IEGI4VM^IE[EVHIHNSMRXP]XS2IPWSR1ERHIPEERH*;HI/PIVO7SYXL
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KPSFEPM^EXMSR
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 1EWWEGLYWIXXWFIGSQIW´VWXWXEXIXSPIKEPM^IKE]QEVVMEKI
 )YVSTIER9RMSRLEWQIQFIVWXEXIW
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 8YPMT6IZSPYXMSR/]VK]^WXER1EVGL
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 'LVSRSPSK]SJ7MKRM´GERX)ZIRXWMR6IZSPYXMSRERH4VSXIWX \GMMM

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 %TVMP6IZSPYXMSR2ITEP
 8YEVIKYTVMWMRK2MKIV
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 7YTVIQI'SYVXSJ'EPMJSVRMESZIVXYVRWWXEXI¬WFERSRWEQIWI\QEVVMEKI1E]
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I\TPSVEXMSRMRXSXLEXWTIGM´GEVIESJVIZSPYXMSR VIWMWXERGI§
EV]WXYHMIW 4LMPMTTMRIWGSPSRMEPTVSXIWXW
HYVMRKXLI7TERMWLIVE
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'LVSRSPSKMGEP 6YQMzELYMH
XL'IRXYV] 7X&EVXLSPSQI[¬W(E]1EWWEGVI
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H 8IG€R9QkRH
%REFETXMWXQSZIQIRX 8MWUYIWY^EH
%VEGEVrH 8€TEG%QEVY§
&VMXEMRTIEWERXYTVMWMRKWXLGIRXYV] 9VVEGk'EGMUYISJ:IVEKYEWH
&VMXEMR6IREMWWERGIIVEGSRµMGX :IRI^YIPE2IKVS1MKYIP
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'ESREFSH ;SQIR¬WQSZIQIRX9RMXIH
'SQYRIVSQSZIQIRX 7XEXIWXL§XLGIRXYVMIW
'YEYLXrQSG§ >[MRKPM,YPHV]GL§
(IRQEVOMRWYVVIGXMSRERHVIZSPX
(MVMERKrRSV§W XL'IRXYV]
(YXGL6IZSPX§ %VYRHIP0EH]&PERGLI§
)HMGXSJ2ERXIW &EGSR¬W6IFIPPMSR
)RKPMWL6IJSVQEXMSR &EVFEHSWERHXLI;MRH[EVH-WPERHW
)RVMUYMPPSERHXLI8EvRSVIZSPX§ TVSXIWXERHVIZSPX
)XLRMGERHREXMSREPMWXVIZSPXWMR &SPSXRMOSZ¬W6IFIPPMSR§
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+IVQER4IEWERX6IFIPPMSR 'VSQ[IPP3PMZIV§
+IVQER6IJSVQEXMSR (IRQEVOMRWYVVIGXMSRERHVIZSPX
+YEMGEMTYVSGE§ (YXGL6IZSPX§
+YEXIQEPETSTYPEVVIFIPPMSRERHGMZMP[EV )RKPMWL6IZSPYXMSRXLGIRXYV]
+YWXEZ6IFIPPMSRW )RKPMWL6IZSPYXMSRVEHMGEPWIGXW
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.YQERHMH XLI+YRTS[HIV4PSX
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0EYXEVSH *MJXL1SREVGLMWX[SQIR
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0IQTMVEH *VIRGL'EVMFFIERMRXLI
0YXLIV1EVXMR§ %KISJ6IZSPYXMSR
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*VIRGL+YMEREMRHMKIRSYWVIFIPPMSRW &EFIYJ*VERqSMW2SuP§ 

*VSRHI*VERGI§ ERHXLI'SRWTMVEG]SJ)UYEPW
+PIRGSI1EWWEGVI &EVFEHSWERHXLI;MRH[EVH-WPERHW
+PSVMSYW6IZSPYXMSR&VMXEMR TVSXIWXERHVIZSPX
+YEXIQEPETSTYPEVVIFIPPMSR &IRKEPTSTYPEVYTVMWMRKWERH
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,EMXM7EMRX(SQMRKYIERH &SRETEVXI2ETSPISR§

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,SFFIW8LSQEW§
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,YXGLMRWSR%RRI§
&VMWWSX.EGUYIW4MIVVI§

-VMWLVIZSPXW§ &VMXEMRERXM[EVQSZIQIRX§
-XEP]XLGIRXYV]VIZSPXWMRXLIWSYXL &YVHIXX7MV*VERGMW§

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0MPFYVRI.SLR§
'SVWMGERMRHITIRHIRGIQSZIQIRX
0SGOI.SLR§
'SYRXIVVIZSPYXMSR*VERGI§
1EPXETVSXIWXERHVIZSPYXMSR 'YJJI4EYP§

1MRK6IFIPPMSRWW (ERXSR+ISVKIW.EGUYIW§

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2SVHMGVIZSPXWERHTSTYPEVTVSXIWXW (IWTEVH'SPSRIP)H[EVH
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4EPQEVIW7PEZI6IZSPXW§ (IWTEVH'SRWTMVEG]
4EQTLPIXIIVMRKERHTSPMXMGEPTVSXIWX (IWWEPMRIW.IER.EGUYIW§

(YXGL6ITYFPMG
4LMPMTTMRIWGSPSRMEPTVSXIWXW
HYVMRKXLI7TERMWLIVE
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6E^MR¬W6IFIPPMSR§
(MHIVSX(IRMW§
(MVIGXSV]*VERGI§
(YVVERMIQTMVITSTYPEV
TVSXIWXW§
)MKLXIIRXL&VYQEMVI
6SWLERM]EQSZIQIRXERH )QQIX6SFIVX§

/LER6IFIPPMSR ERH)QQIX¬W6IFIPPMSR
7GSXXMWL6IJSVQEXMSR )RPMKLXIRQIRX*VERGIXLGIRXYV]
7TMRS^E&EVYGL§
)UYMERS3PEYHEL§

7[MJX.SREXLER§
)WXEXIW+IRIVEP*VERGI
7[MWW4IEWERXW¬;EVSJ )XLRMGERHREXMSREPMWXVIZSPXWMR
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XLI,ETWFYVK)QTMVI§
;SQIR¬WQSZIQIRX,EMXM *EXLIV6ETT§
ERH,EVQSR]
;SQIR¬WQSZIQIRX7SYXLIVR%JVMGE
;SQIR¬WQSZIQIRX7TEMR
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7XEXIWXL§XLGIRXYVMIW
;SQIR¬WQSZIQIRX:IRI^YIPE
*MX^KIVEPH0SVH)H[EVH§
*VIRGL+YMEREMRHMKIRSYWVIFIPPMSRW
*VIRGL4SP]RIWMETVSXIWXQSZIQIRXW
*VIRGL6IZSPYXMSR§
*VIRGL6IZSPYXMSRLMWXSVMERW¬
>YQFMGE§
MRXIVTVIXEXMSRW
*VIRGL6IZSPYXMSRVEHMGEPJEGXMSRW
XL'IRXYV] ERHSVKERM^EXMSRW
%QIVMGER6IZSPYXMSRSJ *VIRGL6IZSPYXMSR[SQIRERH
%QIVMGERWPEZIVIFIPPMSRW *VIRGLVIZSPYXMSREV]XLIEXIV
%RHVIWSXIERHXLI6IZSPXEKEMRWXXLI +SH[MR;MPPMEQ§

+YMTY^GSERE§
+SVHSR©2S4STIV]ª6MSXW
%RXMQSREVGL]TVSXIWXW4SVXYKEP &VMXEMR
%RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXEMR ,EMXMVIZSPYXMSREV]VIZSPXWW
%RXMWPEZIV]QSZIQIRX9RMXIH7XEXIW ,EMXMVIZSPYXMSREV]WXVYKKPIW
§ ,EMXM7EMRX(SQMRKYIERH
%XPERXMGTSVXWIEQERVIWMWXERGI VIZSPYXMSREV]*VERGI
%QIVMGER6IZSPYXMSREV]IVE ,SVRI8SSOI.SLR§

\GZM 0I\MGSR

-VIPERH%KISJ6IZSPYXMSRW 8LMWXPI[SSH%VXLYV§ 

§ ERHXLI'EXS7XVIIX'SRWTMVEG]
-VIPERH+VIEX6IFIPPMSR 8SRI8LISFEPH;SPJI§

-VMWLVIZSPXW§ 8VMRMHEHERXMGSPSRMEPQSZIQIRX
.EGSFMXIVMWMRKW&VMXEMRERH 8YRMWMETVSXIWXWYRHIV3XXSQER
.EQEMGEVIFIPPMSRERHVIWMWXERGI &I]
VYPIXS
§ 8€TEG%QEVY6IFIPPMSR--ERHXLI
0EFSVVIZSPYXMSREV]GYVVIRXW 0EWX-RGE6IZSPX§
9RMXIH7XEXIW§
0IWFMERKE]XVERWWI\YEPFMWI\YEP
QSZIQIRXW+IVQER]
0SRHSR'SVVIWTSRHMRK7SGMIX]
0Y\IQFSYVKTVSXIWXERHVIZSPYXMSR
8€TEG/EXEVMGE§
9RMXIH)RKPMWLQIR9RMXIH&VMXSRW
9RMXIH-VMWLQIR
9RMXIH7GSXWQIR
9XSTMERMRXIRXMSREPGSQQYRMXMIW
1EVEX.IER4EYP§
:SPXEMVI§

1MVEFIEY'SQXIHI§
;EWLMRKXSR+ISVKI§

1YLEQQEH«%PM§
;IWPI].SLR§

2IXLIVPERHWTVSXIWXW§ 1IXLSHMWQERHWSGMEPVIJSVQ
2SVHMGVIZSPXWERHTSTYPEVTVSXIWXW ;LMWOI]6IFIPPMSR
§TVIWIRX ;MPFIVJSVGI;MPPMEQ§

3¬'SRRSV%VXLYV§
;MPOIW.SLR§
ERHXLI
3Kr¬W6IZSPX ©;MPOIWERH0MFIVX]ªQSZIQIRX
4EMRI8LSQEW§
;SPPWXSRIGVEJX1EV]§

4LMPMTTMRIWGSPSRMEPTVSXIWXW ;SQIR¬WQSZIQIRX,EMXM
HYVMRKXLI7TERMWLIVE ;SQIR¬WQSZIQIRX7SYXLIVR%JVMGE
4SPMWL6IZSPYXMSR7INQ
§ ;SQIR¬WQSZIQIRX9RMXIH
4YKEGLIZ¬W6IFIPPMSR§ 7XEXIWXL§XLGIRXYVMIW
5YIIR2ERR]ERH1EVSSRVIWMWXERGI ;SQIR¬WQSZIQIRX:IRI^YIPE
6SFIWTMIVVI1E\MQMPMIRHI§

6SGLEQFIEY'SQXIHI§
XL'IRXYV]
6SQERMETVSXIWXWERHVIZSPXW %HHEQW.ERI§

XLERHXLGIRXYVMIW %PFERMERREXMSREPMWQ
6SYWWIEY.IER.EGUYIW§
%QERE-RWTMVEXMSRMWX9XSTMERW
7EMRX.YWX0SYMW%RXSMRI§
%QIVMGER'MZMP;EV§

7EMRX7MQSR'SQXIHI§
%QIVMGER'MZMP;EVHVEJXVMSXW
7ERWGYPSXXIW %QIVMGER'MZMP;EVERHWPEZIV]
7GLMPP*IVHMRERH&ETXMWXE %QIVMGERWPEZIVIFIPPMSRW
ZSR §
%REVGLMWQ%VKIRXMRE
7ITr8MEVEN€§
%REVGLMWQ%YWXVEPME
7LEVT+VERZMPPI§
%REVGLMWQ7TEMR
7LE]W¬6IFIPPMSR %REVGLMWQMRXLI9RMXIH
7LIVMHER6MGLEVH&VMRWPI]§
7XEXIWXS
7LMTFSEVHMRWYVVIGXMSRWMRXLI %RXLSR]7YWER&§

%XPERXMGWPEZIXVEHI %RXM'SVR0E[EKMXEXMSR&VMXEMR
7MI]sW%FFr§
XLGIRXYV]
7QMXL%HEQ§
%RXMQSREVGL]TVSXIWXW4SVXYKEP
7TIRGI8LSQEW§
%RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXEMR
7TMXLIEHERH2SVIQYXMRMIW %RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXMWLERH
&VMXEMR XLIFPEGOVIWTSRWIXSGSPSRM^EXMSR
7XYVQYRH(VERK %RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXMWLERH
7[MJX.SREXLER§
XLIJSYRHMRKSJ7MIVVE0ISRI
8IRRMW'SYVX3EXL*VERGI %RXMWPEZIV]QSZIQIRX9RMXIH
8LIP[EPP.SLR§
7XEXIW§
 0I\MGSR \GZMM

%VEFPIJXERHWSGMEPMWX 'VE^],SVWI§ 7MXXMRK

QSZIQIRXW§
ERH2EXMZI
%VKIRXMREPEFSVWXVMOIWSJERH
%YWXVEPMERPEFSVQSZIQIRX
&EOYRMR1MOLEMP%PI\ERHVSZMGL
&YPP§
%QIVMGERVIWMWXERGIEXXLI&EXXPI
SJ0MXXPI&MKLSVR
'YFEERXMVEGMWXQSZIQIRXERHXLI
§
4EVXMHS-RHITIRHMIRXIHI'SPSV
&EVFEHSWERHXLI;MRH[EVH-WPERHW 'YFEWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGI
TVSXIWXERHVIZSPX JVSQ7TEMR§
&IRKEPTSTYPEVYTVMWMRKWERH ']TVYWTVSXIWXERHVIZSPX
QSZIQIRXWMRXLIGSPSRMEPIVE (EPMXPMFIVEXMSRWXVYKKPIW
&IVRWXIMR)HYEVH§
(IFW)YKIRI§

&PEGOREXMSREPMWQXLERH (IGIQFVMWXWXSXLIVMWISJ
XLGIRXYVMIW 6YWWMER1EV\MWQ
&PERUYM0SYMW%YKYWXI§
(IQIVEVE7PEZI6IFIPPMSR
&SPvZEV7MQ{R§
(IRQEVOMRWYVVIGXMSRERHVIZSPX
&SPMZME;EVSJXLI4EGM´GXS (SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXW§
XLI2EXMSREP6IZSPYXMSR§ (SYKPEWW*VIHIVMGO§

&SRETEVXI2ETSPISR§
(YXGL'EVMFFIERTVSXIWXERH
&SYVWIWHY8VEZEMP VIZSPYXMSR§
&VE^MPVIFIPPMSRWJVSQMRHITIRHIRGI )GYEHSVTVSXIWXERHVIZSPYXMSR
XSXLIVITYFPMGW§
)K]TX4IEWERX6IFIPPMSRSJ
&VMXEMRXVEHIYRMSRQSZIQIRX )RGPSWYVIQSZIQIRXTVSXIWXWEKEMRWX
&VMXEMR[SQIR¬WWYJJVEKIGEQTEMKR )RKIPW*VMIHVMGL§

&VS[R.SLR§
)RZMVSRQIRXEPTVSXIWX9RMXIH
&YVHIXX7MV*VERGMW§
7XEXIWXLGIRXYV]
&YWWEH
ERHXLI&EVFEHSWWPEZI )XLRMGERHREXMSREPMWXVIZSPXWMR
MRWYVVIGXMSR XLI,ETWFYVK)QTMVI§
'EFEREKIQSJ+VoS4EVk&VE^MP )YVIOE7XSGOEHI
§ )YVSTIERVIZSPYXMSRWSJ
'EQFSHMEERXMGSPSRMEPTVSXIWXW *IRMERQSZIQIRX
§ *SYVMIV'LEVPIW*VERqSMW1EVMI
'EREHEMRHMKIRSYWVIWMWXERGI §
ERHXLI4LEPER\9XSTMERW
'EREHEPEFSVTVSXIWXW *VERGI6IZSPYXMSR
'EREHEPE[ERHTYFPMGTVSXIWXLMWXSV] *VERGI.YRI(E]W
'EREHE6IFIPPMSRSJ§ *VERGI6IZSPYXMSRSJ
'ERYHSWVIPMKMSRERHVIFIPPMSRMR *VIRGL+YMEREMRHMKIRSYWVIFIPPMSRW
XLGIRXYV]&VE^MP *VIRGL4SP]RIWMETVSXIWXQSZIQIRXW
'EXLSPMGIQERGMTEXMSR *VMIW¬W6IFIPPMSR
'IRXVEP%WMERTVSXIWXQSZIQIRXW +ERHLM1SLERHEW/EVEQGLERH
'LEVXMWXW §

'LMPIWSGMEPERHTSPMXMGEPWXVYKKPIW +EVMFEPHM+MYWITTI§

§ +EVVMWSR;MPPMEQ0PS]H§

'LMPIQF[I.SLR§
+SH[MR;MPPMEQ§
'LMQYVIRKEEVQIHWXVYKKPIW
'LMRETVSXIWXERHVIZSPYXMSR§
'SPSQFME%JVS'SPSQFMERQSZIQIRXW
ERHERXMVEGMWXTVSXIWXW
+VIIGIWSGMEPMWQGSQQYRMWQ
ERHXLIPIJX§
+VIIOREXMSREPMWQ
+YEXIQEPETSTYPEVVIFIPPMSRERHGMZMP[EV
'SRRSPP].EQIW§
,EMXMTVSXIWXERHVIFIPPMSRXLGIRXYV]
'SVWMGERMRHITIRHIRGIQSZIQIRX ,EMXM7EMRX(SQMRKYI6IZSPYXMSR
'}XIH¬-ZSMVITVIMRHITIRHIRGITVSXIWX §EJXIVQEXL
ERHPMFIVEXMSR ,EMXMER6IZSPYXMSRERHMRHITIRHIRGI
'SYRXIVVIZSPYXMSR*VERGI§ §
\GZMMM 0I\MGSR

,E[EMMVIWMWXERGIXS97MRZEWMSR 1MGLIP0SYMWI§

ERHSGGYTEXMSR 1SVSREXMSREPPMFIVEXMSR
,E]QEVOIXXVEKIH] 1S^EQFMUYI[SVOIVTVSXIWXW
,E][SSH&MK&MPP§
2EQMFMEWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGI
,IKIP+ISVK;MPLIPQ*VMIHVMGL 2EX8YVRIV6IFIPPMSR
§
2ITEPTVSXIWXQSZIQIRXWXL
,MHEPKS]'SWXMPPE1MKYIP§
ERHXLGIRXYVMIW
,YKS:MGXSV§
2IXLIVPERHWTVSXIWXW§
,YRKEV]TVSXIWXW§ 2I[%YWXVEPMEQSZIQIRX
,YRKEV]6IZSPYXMSRSJ 2I['EPIHSRMETVSXIWXERHVIZSPX
,YRKEV][SQIRVEHMGEPW§ 2MIX^WGLI*VMIHVMGL§

-RHME+VIEX6IFIPPMSRSJ 2SVHMGVIZSPXWERHTSTYPEVTVSXIWXW
XLI7ITS]6IZSPX
§TVIWIRX
-RHMERREXMSREPPMFIVEXMSR 3¬'SRRIPP(ERMIP§

-RHSRIWMEGSPSRMEPTVSXIWXW 3¬'SRRSV%VXLYV§

XLGIRXYV]XS 3¬'SRRSV*IEVKYW§

-VERTSPMXMGEPERHGYPXYVEP 4EVMW'SQQYRI
TVSXIWXW §
.EQEMGETIEWERXYTVMWMRKWXLGIRXYV]
.EQEMGEVIFIPPMSRERHVIWMWXERGI
§
.ETERTVSXIWXERHVIZSPX§
4EVRIPP'LEVPIW7XI[EVX§
4LMPMTTMRIWGSPSRMEPTVSXIWXWHYVMRK
XLI7TERMWLIVE
4SPERHVIZSPYXMSRW§
4SPMWL6IZSPYXMSRSJ
.I[MWL&YRH 4STIPMR1EVMI§
ERH&IPKMER
.I[WERHVIZSPYXMSRMR)YVSTI 0IEKYIJSV;SQIR¬W6MKLXW
§ 4VSYHLSR4MIVVI.SWITL§

/EYXWO]/EVP§
6EHMGEP6IGSRWXVYGXMSR9RMXIH
/IPP])H[EVH©2IHª§
 7XEXIWTVSQMWIERHJEMPYVISJ
ERHXLI/IPP]+ERK 6IGPYW)PMWrI§

/SVIETSTYPEVVIFIPPMSRWERHYTVMWMRKW 6IH7GSXPERHERHXLI7GSXXMWL
§ VEHMGEPPIJX§
/VSTSXOMR4IXIV§
6IJSVQ%GXW&VMXEMRERH-VIPERH
0EFSVVIZSPYXMSREV]GYVVIRXW 6SQERMETVSXIWXWERHVIZSPXW
9RMXIH7XEXIW§ XLERHXLGIRXYVMIW
0EJE]IXXI1EVUYMWHI§
7GLPIW[MK,SPWXIMRYTVMWMRKW
0ESWTVSXIWXERHVIZSPYXMSR
XLERHXLGIRXYVMIW
0IFERSRXLGIRXYV]VIZSPXW
0II[EVH-WPERHWPEFSVTVSXIWXW
0IWFMERKE]XVERWWI\YEPFMWI\YEP
QSZIQIRXW+IVQER]
7IRIGE*EPPWGSRZIRXMSR
7SYXL%JVMGEPEFSVQSZIQIRX
7TEVXEGYWLMWXSVMGEPERHQSHIVRIVE
7XYHIRXQSZIQIRXW)YVSTI
7XYHIRXQSZIQIRXWKPSFEP7SYXL
7YHERIWITVSXIWXMRXLI
0MRGSPR%FVELEQ§
 8YVOS)K]TXMERIVE
ERH%JVMGER%QIVMGERW 7[IHMWL6IZSPYXMSRSJ
0YHHMWQERHQEGLMRIFVIEOMRK 7[MRK6MSXW
0YHHMXIVMSXWMR2SXXMRKLEQ 7]PZMW;MPPMEQ, §
ERHXLI
1EK{R6MGEVHS*PSVIW§
 2EXMSREP0EFSV9RMSR
ERHXLI1EKSRMWXEW 7]RHMGEPMWQ*VERGI
1ELHMWX6IZSPX 8EMTMRK6IFIPPMSR§
1EPEXIWXE)VVMGS§
8EM[ERERXMMQTIVMEPMWQERHREXMSREPMWQ
1EPE]WMETVSXIWXERHVIZSPX 8SKPMEXXM4EPQMVS§

1ESVMMRHMKIRSYWVIWMWXERGI 8VMRMHEHERXMGSPSRMEPQSZIQIRX
1EVGYWI,IVFIVX§
8VSXWO]0ISR§

1EV\/EVP§
8YVOI]TVSXIWXERHVIZSPYXMSR
1E^^MRM+MYWITTI§
W§
 0I\MGSR \GM\

9XSTMERMRXIRXMSREPGSQQYRMXMIW
:IRI^YIPER;EVSJ-RHITIRHIRGI
:MIXREQTVSXIWXEKEMRWXGSPSRMEPMWQ
§
:MRIKEV,MPP'EWXPI,MPP6IFIPPMSR
;EPIWREXMSREPMWXTVSXIWXXLGIRXYV]
&MIRRMS6SWWS§
&PEGOREXMSREPMWQXLERHXLGIRXYVMIW
&SPMZME;EVSJXLI4EGM´GXSXLI
2EXMSREP6IZSPYXMSR§
&SXW[ERETVSXIWXERHREXMSREPMWQ
&YVQEREXMSREPQSZIQIRX
;MPFIVJSVGI;MPPMEQ§
EKEMRWX&VMXMWLGSPSRMEPVYPI
;SQER¬W'LVMWXMER8IQTIVERGI9RMSR
;SQIRMRXLI6IZSPYXMSR4SPERH
;SQIR¬WQSZIQIRX%YWXVEPME
;SQIR¬WQSZIQIRX&VMXEMR
'EQFSHMEGSQQYRMWXTVSXIWXW
ERHVIZSPYXMSR
'EREHEMRHMKIRSYWVIWMWXERGI
'EVMFFIERTVSXIWXQYWMG
;SQIR¬WQSZIQIRX+VIIGIJSVQEXMSRSJ 'EVWSR6EGLIP§

;SQIR¬WQSZIQIRX7SYXLIVR%JVMGE 'EWXVS*MHIPF

;SQIR¬WQSZIQIRXW)EWXIVR)YVSTI 'LkZI^'rWEV§
ERHXLI
;SVPH%RXM7PEZIV]'SRZIRXMSR0SRHSR 9RMXIH*EVQ;SVOIVW
;VMKLX*VERGIW©*ERR]ª§
'LkZI^,YKSERHXLI&SPMZEVMER
=EE%WERXI[EEGE§
6IZSPYXMSR§TVIWIRX
=M,S8YER&S\IV
6IFIPPMSR 'LMPIWSGMEPERHTSPMXMGEPWXVYKKPIW
=SVYFE;EVWXLGIRXYV] §
=SYRK-VIPERH 'LMRETVSXIWXERHVIZSPYXMSR§
>ETEXE)QMPMERS§
 'LMRIWI'SQQYRMWX6IZSPYXMSR
ERHXLI'SQYRE1SVIPIRWI §
>SPE)QMPI§
'MZMPVMKLXWQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW
XL'IRXYV]§4VIWIRX
%JKLERMWXER6IZSPYXMSRERH
-WPEQMG'MZMP;EV
%JVMGER%QIVMGERVIWMWXERGI
.MQ'VS[IVE
%KFIOS]E4IEWERX9TVMWMRKERH
6IFIPPMSR§ '}XIH¬-ZSMVITVIMRHITIRHIRGI
%PFERMEWSGMEPMWQ
%PGEXVE^9TVMWMRKERHXLI%QIVMGER
-RHMER1SZIQIRX
%PKIVMER2EXMSREP6IZSPYXMSR§
%REVGLMWQ
%REVGLMWQMRXLI9RMXIH7XEXIW
§TVIWIRX
%RXMETEVXLIMHQSZIQIRX7SYXL%JVMGE
%RXMRYGPIEVQSZIQIRX.ETER
%RXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX
9RMXIH7XEXIW
§
'SPSQFMEEVQIHMRWYVKIRG]TIEWERX
WIPJHIJIRWIERHVEHMGEPTSTYPEV
QSZIQIRXWW§W
'SPSVVIZSPYXMSRW
'SRKS'VMWMW§
'SVHSFE^SERH6SWEVME^S9TVMWMRK
TVSXIWXERHPMFIVEXMSR
'YFER6IZSPYXMSR§
']TVYWTVSXIWXERHVIZSPX
(EPMXPMFIVEXMSRWXVYKKPIW
(SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXERH
VIWMWXERGIXS97MQTIVMEPMWQ
(YXGL'EVMFFIERTVSXIWXERH
VIZSPYXMSR§
)EWX8MQSVERXMGSPSRMEPWXVYKKPI
XSMRHITIRHIRGI
)EWXIV6MWMRKERHXLI-VMWL'MZMP;EV
%VEJEX=EWWIV§
*EXELERHXLI )GSPSKMGEPTVSXIWXQSZIQIRXW
4EPIWXMRI0MFIVEXMSR3VKERM^EXMSR403
)GYEHSVTVSXIWXERHVIZSPYXMSR
%VKIRXMRELYQERVMKLXWQSZIQIRX *EWGMWQTVSXIWXERHVIZSPYXMSR
%VQIRMERVIWMWXERGI *MNMTEVPMEQIRXEV]MRWYVVIGXMSR
%88%'%WWSGMEXMSRJSVXLI8E\EXMSRSJ *VERGITSWX;SVPH;EV--
*MRERGMEP8VERWEGXMSRWJSVXLI%MHSJ PEFSVTVSXIWXW
'MXM^IRW
*VERGSTLSRI%JVMGETVSXIWX
%YWXVEPMEREFSVMKMREPTVSXIWXW ERHMRHITIRHIRGI
&ERKPEHIWLWXVYKKPIJSVPMFIVEXMSR +TVSXIWXW+IRSE
&IR+YVMSR(EZMH§
 +IVQER(IQSGVEXMG6ITYFPMGTVSXIWXW
ERHXLI,EKEREL §
G 0I\MGSR

+IVQER]VIWMWXERGIXS2E^MWQ 0EROE7EQE7EQENE4EVX]0774 

+PSFEP(E]SJ%GXMSR%KEMRWX'ETMXEPMWQ ERH7VM0EROERVEHMGEPMWQ
.YRI .
 0IWFMERKE]XVERWWI\YEP
+PSFEPNYWXMGIQSZIQIRXERHVIWMWXERGI FMWI\YEPQSZIQIRXW
+VIIGIWSGMEPMWQGSQQYRMWQERH 1EPE[MREXMSREPPMFIVEXMSR
XLIPIJX§ 1EPE]WMETVSXIWXERHVIZSPX
+VIIRTIEGI 1EPXETVSXIWXERHVIZSPYXMSR
+VIREHMER6IZSPYXMSR§ 1ERHIPE2IPWSRF

+YEHIPSYTIPEFSVTVSXIWX 1ES>IHSRK§

+YEXIQEPE(IQSGVEXMG7TVMRK§ 1ESVMMRHMKIRSYWVIWMWXERGI
+YEXIQEPE[SVOIVWXVYKKPIWERHXLIPEFSV 1EY1EY6IFIPPMSR§
QSZIQIRXW§W 1IRHIW'LMGS§

+YIZEVE)VRIWXS©'LIª§
ERH%QE^SRMERVEMRJSVIWX
+Y]ERETVSXIWXWERHVIZSPXW TVSXIWXERHVIWMWXERGI
,MRHYREXMSREPMWQ,MRHYXZEERH[SQIR 1I\MGSMRHMKIRSYWERHTIEWERX
,}'LM1MRL2KY]IR8EX8LERL
WXVYKKPIWW§TVIWIRX
§
1MGVSRIWMEREXMSREPMWXERHPEFSVTVSXIWXW
,SRK/SRKHIQSGVEG]TVSXIWXW 1SZIQIRXSJ6IGYTIVEXIH
,YO6IFIPPMSR§ *EGXSVMIW%VKIRXMRE
,YRKEV]6IZSPYXMSRSJ 1S^EQFMUYI[SVOIVTVSXIWXW
-QQMKVERXTVSXIWXW9RMXIH7XEXIWW 1YWMGWSRKWERHTVSXIWX*VERGI
-QQMKVERXERHWSGMEPGSRµMGX*VERGI 1YWWSPMRM&IRMXS§

-RHMEEVQIHWXVYKKPIMRXLIMRHITIRHIRGI 2EQMFMEWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGI
QSZIQIRX 2EXMZI%QIVMGERTVSXIWXXLGIRXYV]
-RHME+VIEX6IFIPPMSRSJ 2E\EPMXIQSZIQIRX§
XLI7ITS]6IZSPX
2MGEVEKYER6IZSPYXMSRW§W
-RHSGLMRE;SVPH;EV--ERHPMFIVEXMSRMR 2MKIVMETVSXIWXERHVIZSPYXMSR
-VERTSPMXMGEPERHGYPXYVEPTVSXIWXW XLGIRXYV]
§ 2SRZMSPIRXVIZSPYXMSRW
-VEU6IZSPYXMSRSJ 2SVHMGVIZSPXWERHTSTYPEVTVSXIWXW
-WPEQMGTSPMXMGEPGYVVIRXW §TVIWIRX
-WVEIPMTIEGIQSZIQIRX 4EOMWXERTVSXIWXERHVIFIPPMSR
-XEP]JVSQXLIRI[PIJXXSXLI 4EVEKYE]TVSXIWXERHVIZSPX§
KVIEXVITVIWWMSR§
4IVY©TISTPI¬W[EVªGSYRXIVMRWYVKIRG]
.EQEMGEMRHITIRHIRGIQSZIQIRX ERHXLITSTYPEVQSZIQIRX
§TVIWIRX 4LMPMTTMRIWTVSXIWXWW§TVIWIRX
.ETERVIWMWXERGIXSGSRWXVYGXMSR 4SVXYKEPTVSXIWXERHVIZSPYXMSR
SJ2EVMXEEMVTSVX XLGIRXYV]
.I[MWL&YRH 4VEKYI7TVMRK
/IR]EREXMSREPTVSXIWXWJSVMRHITIRHIRGI 4YIVXS6MGERMRHITIRHIRGIQSZIQIRX
/LQIV6SYKIERH4SP4SX §TVIWIRX
/LSQIMRM%]EXSPPEL7E]]MH6YLSPPEL 4YROQSZIQIRX
1YWWEYM§
ERHXLI 5YrFrGSMWREXMSREPMWQERH
7LM¬MXI-WPEQMG6IZSPYXMSR 0rZIWUYI6IRr§

/MRK1EVXMR0YXLIV.V§
 5YMX-RHMEQSZIQIRX
ERHXLI7SYXLIVR'LVMWXMER 6IGPEMQXLI7XVIIXW
0IEHIVWLMT'SRJIVIRGI7'0'
6IH&VMKEHIW
/SVIEPEFSVQSZIQIRXXLGIRXYV] 6IH7YQQIV9RMXIH7XEXIW
/YVHMWXERREXMSREPMWXQSZIQIRXERH 6SQERMETVSXIWXERHVIZSPYXMSR
XLI4///YVHMWXER;SVOIVW¬4EVX]
XLGIRXYV]
0E1EXER^E 4IEWERX6IZSPX
0EFSVVIZSPYXMSREV]GYVVIRXW
9RMXIH7XEXIWXLGIRXYV]
6YWWME6IZSPYXMSRSJ3GXSFIV
2SZIQFIV
7EPZEHSVER'MZMP;EV§
 0I\MGSR GM

7ERHMRMWXE2EXMSREP0MFIVEXMSR*VSRX ;SVOIVW¬WIPJQEREKIQIRX=YKSWPEZME
*702
;SVPH7SGMEP*SVYQW
7EYH%FHEP%^M^MFRGE§
 ;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83

ERHXLIJSYRHMRKSJQSHIVR TVSXIWXW7IEXXPI
7EYHM%VEFME =YKSWPEZMEERXMJEWGMWX©4ISTPI¬W
7E]E7ER,WE]E7ER
QSZIQIRX 0MFIVEXMSR;EVªERHVIZSPYXMSR
SJXLIW §
7IVFMEERXMFYVIEYGVEXMG >EQFMERREXMSREPMWQERHTVSXIWXW
VIZSPYXMSR§ >ETEXMWXEW)>02ERHXLI
7I\YEPMX]ERHVIZSPYXMSR 'LMETEWYTVMWMRK
7MIVVE0ISRITVSXIWXERHVIZSPYXMSR >MQFEF[IREXMSREPPMFIVEXMSRQSZIQIRX
7PSZEOME9TVMWMRK >MSRMWQ
7SPSQSR-WPERHWTVSXIWXERHYTVMWMRKW
7SYXL%JVMGEPEFSVQSZIQIRX
+ISKVETLMG
7SZMIX9RMSRJEPPSJ
7TERMWL6IZSPYXMSR +PSFEP
7XEPMR.SWITL §
ERH %RXM[EVQSZIQIRX-VEU
©6IZSPYXMSRJVSQ%FSZIª
7XYHIRXQSZIQIRXWKPSFEP7SYXL
7YHERIWITVSXIWXYRHIV%RKPS
)K]TXMERVYPI
7[E^MPERHREXMSREPMWXERH
IGSRSQMGTVSXIWXW
7]VMEERH-VEU&EEXLMWXW
8EM[ERERXMMQTIVMEPMWQERHREXMSREPMWQ
%88%'%WWSGMEXMSRJSVXLI8E\EXMSR
SJ*MRERGMEP8VERWEGXMSRWJSVXLI
%MHSJ'MXM^IRW
'VMXMGEP1EWW
)GSEREVGLMWQ
)GSPSKMGEPTVSXIWXQSZIQIRXW
*SSH2SX&SQFW9RMXIH7XEXIW
*SSHVMSXW
8ENMOMWXERTVSXIWXWERHVIZSPXW +EVZI]1EVGYW§
ERH
8EQMPREXMSREPMWXWXVYKKPIJSV)IPEQ +EVZI]MWQ
8ER^ERMETVSXIWXERHMRHITIRHIRGI +PSFEP(E]SJ%GXMSR%KEMRWX
8LEMPERHTSTYPEVQSZIQIRXW

W§TVIWIRX
8MERERQIR7UYEVITVSXIWXW +VEWWVSSXWVIWMWXERGIXSGSVTSVEXI
8MFIX9TVMWMRKERHVIWMWXERGI
8VMRMHEHERXMGSPSRMEPQSZIQIRX
8YPMT6IZSPYXMSR/]VK]^WXER
8YVOMWLVITYFPMGTVSXIWXW§
8YVOQIRMWXERTVSXIWXERHVIZSPX
9KERHETVSXIWXWEKEMRWX&VMXMWL
GSPSRMEPMWQERHSGGYTEXMSR
9RIQTPS]IHTVSXIWXW
9VFERVIFIPPMSRW9RMXIH7XEXIW
9VYKYE]PIJX[MRKTSPMXMGWJVSQXLI
8YTEQEVSWXSXLI*VIRXI%QTPMS
9XSTMERMRXIRXMSREPGSQQYRMXMIW
9^FIOMWXERREXMSREPQSZIQIRX
ERHTVSXIWXW
:IRI^YIPE1&6ERHXLIQMPMXEV]
YTVMWMRKWSJ
:MIXREQTVSXIWXERH7IGSRH
-RHSGLMRE;EV§
;EVWE[+LIXXS9TVMWMRK
;SQIRERHREXMSREPPMFIVEXMSRMR%JVMGE
;SQIR¬WQSZIQIRX'YFE
;SQIR¬WQSZIQIRX0EXMR%QIVMGE
'ETMXEPMWQ.YRI .
+PSFEPNYWXMGIQSZIQIRXERHVIWMWXERGI
KPSFEPM^EXMSR
+VIIR&ERW1SZIQIRX%YWXVEPME
+VIIRTIEGI
-QTIVMEPMWQERHGETMXEPMWXHIZIPSTQIRX
-QTIVMEPMWQLMWXSVMGEPIZSPYXMSR
-QTIVMEPMWQQSHIVRM^EXMSR
XSKPSFEPM^EXMSR
-RH]QIHMEKPSFEPNYWXMGIGEQTEMKRW
-RJSWLSTW
-RXIVREXMSREP;SQIR¬W(E]
-RXIVREXMSREP;SVOIVWSJXLI;SVPH
QEVMRIXVERWTSVX[SVOIVW
-WPEQMGTSPMXMGEPGYVVIRXW
0IWFMERKE]XVERWWI\YEPFMWI\YEP
QSZIQIRXW
1EV\MWQ
1E]*VIRGLYTVMWMRKW
1E](E]
1MKVEXMSRWXVYKKPIWERHXLIKPSFEPNYWXMGI
QSZIQIRX
2SRZMSPIRXQSZIQIRXWJSYRHEXMSRW
ERHIEVP]I\TVIWWMSRW
GMM 0I\MGSR
2SRZMSPIRXQSZIQIRXWWXVYKKPIW
JSVVMKLXWNYWXMGIERHMHIRXMXMIW
2SRZMSPIRXVIZSPYXMSRW
4ISTPIW¬+PSFEP%GXMSR2IX[SVO
4SWXGSPSRMEPJIQMRMWQERHTVSXIWX
MRXLIKPSFEP7SYXL
7I\YEPMX]ERHVIZSPYXMSR
7SGMEPMWQ
'SQQYRMWX4EVX]SJ7SYXL%JVMGE
§
'SRKSEVQIHMRWYVKIRG]
1SFYXYHIGEQTW
'SRKS&VE^^EZMPPITVSXIWXERHVIZSPX
'SRKS'VMWMW§
'SRKS/MRWLEWETVSXIWXERHVIZSPX
'SRKSTVSXIWXERHYTVMWMRKW§
7TEVXEGYWLMWXSVMGEPERHQSHIVRIVE
7XYHIRXQSZIQIRXW
7XYHIRXQSZIQIRXWKPSFEP7SYXL
9RIQTPS]IHTVSXIWXW
:IKIXEVMERTVSXIWXWERHQSZIQIRXW
:vE'EQTIWMREERHTIEWERXWXVYKKPIW
'37%89'SRKVIWWSJ7SYXL
%JVMGER8VEHI9RMSRW
'}XIH¬-ZSMVITSWXMRHITIRHIRGITVSXIWX
'}XIH¬-ZSMVITVIMRHITIRHIRGI
TVSXIWXERHPMFIVEXMSR
(ELSQI];SQIR¬W%VQ]
;SVPH7SGMEP*SVYQW (YRFEV%RHVI[§

;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR )K]TXERH%VEFWSGMEPMWQ
;83
TVSXIWXW'ERGYR )K]TX4IEWERX6IFIPPMSRSJ
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR )K]TX6IZSPYXMSRSJ
;83
TVSXIWXW(SLE )PPMW(ERMIP)H[EVH©(EERª§

;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR )XLMSTME6IZSPYXMSRSJ
;83
TVSXIWXW,SRK/SRK *VERGSTLSRI%JVMGETVSXIWX
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR ERHMRHITIRHIRGI
;83
TVSXIWXW5YIFIG'MX] *6)0-13*VIRXIHI
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR 0MFIVXEqoSHI1SqEQFMUYI

;83
TVSXIWXW7IEXXPI +ERHLM1SLERHEW/EVEQGLERH
=SYRK'SQQYRMWX-RXIVREXMSREP §

=YKSWPEZMEJSVQEXMSRSJXLI +LEREREXMSREPMWQERHWSGMEPMWXXVERWMXMSR
RSREPMKRIHQSZIQIRX +SQEW.SLRR]§

+YMRIE&MWWEYREXMSREPMWXQSZIQIRX
%JVMGE ,ERM'LVMW§

%FHYVELQER%FHYPPEL§
,EVVMW'LEVPIW§

%KFIOS]E4IEWERX9TVMWMRKERH ,EWEREP&ERRE§

6IFIPPMSR§ ERHXLI1YWPMQ&VSXLIVLSSH
%KKIXX2IMP§
-FVELMQ7EEH)HHMRF

%PKIVMER-WPEQMG7EPZEXMSR*VSRX -JI§1SHEOIOIGSRµMGX
%PKIVMER2EXMSREP6IZSPYXMSR .EQIW'06§

§ /EF]PVIWMWXERGIXSKSZIVRQIRX
%REVGLMWQERHW]RHMGEPMWQ /EYRHE/IRRIXLF

7SYXLIVR%JVMGE /IR]EREXMSREPTVSXIWXWJSVMRHITIRHIRGI
%RKSPERREXMSREPPMFIVEXMSR§ /IR]EXXE.SQS§

%RXMETEVXLIMHQSZIQIRX7SYXL%JVMGE /LEQE7IVIXWI§

&EMR.8§
ERH&SXW[EREREXMSREPMWQ
&EVE]M)PMNEL§
0IWSXLSTSTYPEVTVSXIWXERHVIWMWXERGI
&IR&IPPE%LQEHF
0MFIVMETVSXIWXERHVIZSPYXMSR
&SXW[ERETVSXIWXERHREXMSREPMWQ MRXLIQSHIVRIVE
&YVOMRE*EWS6IZSPYXMSR 0YQYQFE4EXVMGI§

'EFVEP%QMPGEV§
1EGLIP7EQSVE§

'EQIVSSRTSTYPEVERXMGSPSRMEPTVSXIWX 1EHEKEWGEVTVSXIWXWERHVIZSPXW
'ETI:IVHIMRHITIRHIRGIWXVYKKPI XLERHXLGIRXYVMIW
'LMPIQF[I.SLR§
1ELHMWX6IZSPX
'LMPYFE*VIHIVMGOF
1EPE[MREXMSREPPMFIVEXMSR
'LMQYVIRKEEVQIHWXVYKKPIW 1EPMTVSXIWXWERHYTVMWMRKWW§
'LMWWERS.YEUYMQF
1ERHIPE2IPWSRF

 0I\MGSR GMMM

1EVMTI/RMKLX§ 7SYXLIVR%JVMGETSTYPEVVIWMWXERGI

1EVOW.&§ XSRISPMFIVEPMWQ§
1EY1EY6IFIPPMSR§ 7YHER%FE-WPERH6IFIPPMSR
1E]IOMWS1SWIWF 7YHERIWITVSXIWXYRHIV
1FS]E8SQ § ERHXLI %RKPS)K]TXMERVYPI
/IR]EPEFSVQSZIQIRX 7YHERIWITVSXIWXMRXLI
1SRHPERI)HYEVHS'LMZEQFS 8YVOS)K]TXMERIVE
§ 7YHERIWI;SQIR¬W0IEKYI
1SVSGGSTVSXIWXWW§W 7;%437SYXL;IWX%JVMGER
1S^EQFMUYI[SVOIVTVSXIWXW 4ISTPI¬W3VKERM^EXMSR
1TLS1SXWEQEMF 7[E^MPERHREXMSREPMWXERH
140%1SZMQIRXS4STYPEVHI IGSRSQMGTVSXIWXW
0MFIVXEqoSHI%RKSPE 8EQFS3PMZIV§
1YKEFI6SFIVXF 8ER^ERMETVSXIWXERHMRHITIRHIRGI
1YLEQQEH«%PM§ 8SMZS]E8SMZS%RHMQFEF
1^MRKIPM'LEVPIW§ 8VIEXQIRX%GXMSR'EQTEMKR8%'
2EQMFMEWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGI 8YRMWMETVSXIWXWYRHIV3XXSQER
2EWWIV+EQEP%FHIP§ &I] VYPIXS
2rKVMXYHIQSZIQIRX 8YRMWMERMRHITIRHIRGIQSZIQIRX
2IXS%YKYWXMRLS§ 9KERHETVSXIWXWEKEMRWX&VMXMWL
2MKIV(IPXETVSXIWXQSZIQIRXW GSPSRMEPMWQERHSGGYTEXMSR
2MKIVMETSPMXMGEPERHIPIGXSVEP 9NEQEE ZMPPEKIW
TVSXIWXERHGSRµMGX 9VEFMQSZIQIRX
2MKIVMETVSXIWXERHVIZSPYXMSR ;MXFSSM,IRHVMOGE§
XLGIRXYV] ;SQIRERHREXMSREPPMFIVEXMSRMR%JVMGE
2MKIVMEWITEVEXMWXEKMXEXMSRGSRXIQTSVEV] ;SQIR¬WQSZIQIRX7SYXLIVR%JVMGE
2OVYQEL/[EQI§ ;SQIR¬W;EVSJ
2YNSQE7EQF =EE%WERXI[EEGE §
2]IVIVI.YPMYW§ =SVYFE;EVWXLGIRXYV]
3OI3KYR9TVMWMRK >EQFMERREXMSREPMWQERHTVSXIWXW
4EYPYW4IXVYW.EGSFYW©%VVMIªF >ER^MFEV6IZSPYXMSR
4MRXS4MS+EQE§ >MQFEF[IPEFSVQSZIQIRXERH
5EHEJ´1YEQQEVEPF TSPMXMGW§
6EHMXWIPE%RHVMIW§ >MQFEF[IPEFSVQSZIQIRX§
7EGLW7SPP]§ >MQFEF[IREXMSREPPMFIVEXMSR
7EQOERKI7XERPEOI.SLR;MPPMEQ QSZIQIRX
8LSQTWSR§ >MQFEF[I4ISTPI¬W%VQ]>-4%
7oS8SQrI4VMRGvTIPEFSVREXMSREPMWXW >[ERI%QFVSWI4LIWLI]E§
7EVS;M[E/IR§
7IQFsRI3YWQERI§ %WME
7IRIKEPERXMRISPMFIVEPTVSXIWXW %QFIHOEV&6§
7IRKLSV0rSTSPH§ %REVGLMWQ'LMRE
7MIVVE0ISRITVSXIWXERHVIZSPYXMSR %REVGLMWQ.ETER
7MKEQSRI]&IVREVH0)§ %REVGLMWQ/SVIE
7MQSRW6E]%PI\ERHIV§ %RXMRYGPIEVQSZIQIRX.ETER
7MRKL1EOLER§ %TVMP6IZSPYXMSR2ITEP
7PSZS.SI§ %YRK7ER§
7SYXL%JVMGE%JVMGERREXMSREPMWQ &ERKPEHIWLWXVYKKPIJSVPMFIVEXMSR
ERHXLI%2' &IRKEPTSTYPEVYTVMWMRKWERH
7SYXL%JVMGEPEFSVQSZIQIRX QSZIQIRXWMRXLIGSPSRMEPIVE
7SYXL%JVMGE[EXIVWXVYKKPIW &SWI7YFLEW'LERHVE§
7SYXL%JVMGER'SQQYRMWX4EVX] &YVQEREXMSREPQSZIQIRXEKEMRWX
§TVIWIRX &VMXMWLGSPSRMEPVYPI
GMZ 0I\MGSR

'EQFSHMEERXMGSPSRMEP /EWLQMVYRHIV-RHME
TVSXIWXW § /LQIV6SYKIERH4SP4SX
'EQFSHMEGSQQYRMWXTVSXIWXW /LYHEM/LMHQEXKEV4EWLXYRRSRZMSPIRX
ERHVIZSPYXMSR VIWMWXERGIJSVGI§

'IRXVEP%WMERTVSXIWXQSZIQIRXW /SVIEPEFSVQSZIQIRXXLGIRXYV]
'LIR(Y\MY§
/SVIETSTYPEVVIFIPPMSRWERHYTVMWMRKW
'LMRE1ESMWQERHTSTYPEV §
TS[IV§ /SVIETSWX;SVPH;EV--TSTYPEV
'LMRETVSXIWXERHVIZSPYXMSR§ QSZIQIRXWJSVHIQSGVEG]
'LMREWXYHIRXTVSXIWXWXLGIRXYV] /[ERKNYWXYHIRXYTVMWMRK
'LMRIWI'SQQYRMWX6IZSPYXMSR 0EROE7EQE7EQENE4EVX]0774

§ ERH7VM0EROERVEHMGEPMWQ
'LMRIWI2EXMSREPMWX6IZSPYXMSR 0ESWTVSXIWXERHVIZSPYXMSRXL
(EPMXPMFIVEXMSRWXVYKKPIW ERHXLGIRXYVMIW
(IRK<MESTMRK§
0MY7LESUM§

)EWX8MQSVERXMGSPSRMEPWXVYKKPIXS 0Y<YR§

MRHITIRHIRGI 1EPE]WMETVSXIWXERHVIZSPX
+ERHLM1SLERHEW/EVEQGLERH 1ES>IHSRK§

§
1IMPMHESTVSXIWXW
+YRE[EVHIRE(SR4LMPMT 1MRK6IFIPPMSRWW
6YTEWMRKLI§
1STPEL6IZSPXW
,MRHYREXMSREPMWQ,MRHYXZEERH[SQIR 1SVSREXMSREPPMFIVEXMSR
,}'LM1MRL2KY]IR8EX8LERL
2EVE]ER.E]ETVEOEWL§

§
2E\EPMXIQSZIQIRX§
,SRK/SRKHIQSGVEG]TVSXIWXW
,YO6IFIPPMSR§
-RHMEEVQIHWXVYKKPIMRXLIMRHITIRHIRGI
QSZIQIRX
-RHMEGMZMPHMWSFIHMIRGIQSZIQIRXERH
2ILVY.E[ELEVPEP§
2ITEP1ESMWXW¬VMWI
2ITEPTISTPI¬W[EVERH1ESMWXW
2ITEPTVSXIWXQSZIQIRXWXLERH
XLGIRXYVMIW
HIQERHJSVMRHITIRHIRGI 4IRK(ILYEM§

-RHME+VIEX6IFIPPMSRSJ 4ISTPI¬W0MFIVEXMSR*VSRXSJ
XLI7ITS]6IZSPX
7VM0EROE .:4
-RHME,MRHYXZEERHJEWGMWXQSFMPM^EXMSRW
§
-RHMEREXMSREPMWQI\XVIQMWX
-RHMERSRZMSPIRXRSRGSSTIVEXMSR
4LMPMTTMRIWGSPSRMEPTVSXIWXWHYVMRK
XLI7TERMWLIVE
4LMPMTTMRIWTVSXIWXHYVMRKXLI97IVE
4LMPMTTMRIWTVSXIWXWW§TVIWIRX
QSZIQIRX§ 5Y5MYFEM§

-RHMERREXMSREPPMFIVEXMSR 5YMX-RHMEQSZIQIRX
-RHMKS6IFIPPMSR 6EQTEVIFIPPMSRWMR%RHLVE4VEHIWL
-RHSGLMRE;SVPH;EV--ERHPMFIVEXMSRMR 6S]1EREFIRHVE2EXL§

-RHSRIWMEGSPSRMEPTVSXIWXWXL 7ERXEP6IFIPPMSR
GIRXYV]XS 7E]E7ER,WE]E7ER
QSZIQIRX
-RHSRIWMERVIZSPYXMSRERH SJXLIW
GSYRXIVVIZSPYXMSR 7MLERSYO2SVSHSQF

-UFEP1YLEQQEH§
7MRKL&LEKEX§

.ETERPEFSVTVSXIWX§TVIWIRX 7SL]S
.ETERTEGM´WXQSZIQIRX§TVIWIRX 7XYHIRXQSZIQIRXW/SVIE
.ETERTSWX;SVPH;EV--
TVSXIWXQSZIQIRXW
.ETERTVSXIWXERHVIZSPX§
.ETERVIWMWXERGIXSGSRWXVYGXMSR
SJ2EVMXEEMVTSVX
7YR=EX7IR§
8EMTMRK6IFIPPMSR§
8EM[ERERXMMQTIVMEPMWQERHREXMSREPMWQ
8EM[ERPERHVIJSVQ
8EM[ERTVSXIWXW
.MRREL1YLEQQEH%PM§
8ENMOMWXERTVSXIWXWERHVIZSPXW
 0I\MGSR GZ

8EQMPREXMSREPMWXWXVYKKPIJSV)IPEQ &YPKEVMEXLGIRXYV]PIJXMWXERH
8LEM'SQQYRMWX4EVX] [SVOIVW¬QSZIQIRXW
8LEMPERH4EXERM1EPE]REXMSREPMWQ 'EWXSVMEHMW'SVRIPMYW§

8LEMPERHTSTYPEVQSZIQIRXW 'SPSVVIZSPYXMSRW
W§TVIWIRX 'SQQYRMWX4EVX]+IVQER]
8MERERQIR7UYEVITVSXIWXW ']TVYWTVSXIWXERHVIZSPX
8MERNMR1EWWEGVI '^IGLSWPSZEOMEVIWMWXERGIXS7SZMIX
8MFIX9TVMWMRKERHVIWMWXERGI TSPMXMGEPERHIGSRSQMGVYPI
8YPMT6IZSPYXMSR/]VK]^WXER (IGIQFVMWXWXSXLIVMWISJ
8YVOQIRMWXERTVSXIWXERHVIZSPX 6YWWMER1EV\MWQ
9^FIOMWXERREXMSREPQSZIQIRX (YFRIO%PI\ERHIV§

ERHTVSXIWXW (YXWGLOI6YHM§

:MIXREQERXMGSPSRMEPREXMSREPMWXERH )MWIRWXIMR7IVKIM§

GSQQYRMWXQSZIQIRXW§ )RKIPW*VMIHVMGL§

:MIXREQ*MVWX-RHSGLMRE;EV )XLRMGERHREXMSREPMWXVIZSPXWMR
§ XLI,ETWFYVK)QTMVI§
:MIXREQTVSXIWXEKEMRWX )YVSTIERVIZSPYXMSRWSJ
GSPSRMEPMWQ§ *IYGLX[ERKIV0MSR§

:MIXREQTVSXIWXERH7IGSRH *VEROJYVX7GLSSP .I[MWLrQMKVrW

-RHSGLMRE;EV§ +TVSXIWXW,IMPMKIRHEQQ.YRI
:MIXREQTVSXIWXW§ +IVQER(IQSGVEXMG6ITYFPMGTVSXIWXW
:S2KY]IR+METF
§
;ERK1MRK§
+IVQER4IEWERX6IFIPPMSR
;SQIR¬WQSZIQIRX-RHME +IVQER6IZSPYXMSR§
;SQIR¬WQSZIQIRX.ETER +IVQER]WSGMEPMWQERHREXMSREPMWQ
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83
 +PSFEP(E]SJ%GXMSR%KEMRWX
TVSXIWXW,SRK/SRK XLI-1*ERH;SVPH&ERO4VEKYI
=M,S8YER&S\IV
6IFIPPMSR 7ITXIQFIV7

>IRVSVIR0EFSV*IHIVEXMSR +SVFEGLIZ1MOLEMPF

>LERK+YSXES§
+VEWW+YRXIVF

>LSY)RPEM§
+VIIGIERXMHMGXEXSVWLMTTVSXIWXW
>LY(I§
+VIIGITEVXMWERVIWMWXERGI
+VIIGIWSGMEPMWQGSQQYRMWQ
)EWXIVRERH'IRXVEP)YVSTI ERHXLIPIJX§
%PFERMEWSGMEPMWQ +VIIOREXMSREPMWQ
%PFERMERREXMSREPMWQ ,IKIP+ISVK;MPLIPQ*VMIHVMGL
%REFETXMWXQSZIQIRX §

%REVGLMWQ,YRKEV]
ERH
%REVGLMWQ6YWWME
%RXMJEWGMWX4ISTPI¬W*VSRX
%VQIRMEQEWWTVSXIWXERHTSTYPEV
QSFMPM^EXMSRWXSTVIWIRX
,MXPIV%HSPJ§
+IVQER2E^MWQ
,YRKEV]TVSXIWXW§
,YRKEV]6IZSPYXMSRSJ
,YRKEV]6IZSPYXMSRSJ
%YWXVMEXLGIRXYV]TVSXIWXW .EFSXMRWO]:PEHMQMV>I¬IZ

&EOYRMR1MOLEMP%PI\ERHVSZMGL §
ERHVIZMWMSRMWX>MSRMWQ
§
.I[MWL&YRH
&EPOERWSGMEPMWXGSRJIHIVEXMSR .I[MWLVIWMWXERGIXS2E^MWQ
§ .I[WERHVIZSPYXMSRMR
&EPXMGTVSXIWXWMRXLIXLGIRXYV] )YVSTI§
&IRNEQMR;EPXIV§
/EYXWO]/EVP§

&SPWLIZMOW /SPPSRXEM%PI\ERHVE§

&VIGLX&IVXSPX§
/SWSZSGMZMPERHEVQIHVIWMWXERGIW
&YOLEVMR2MOSPEM-ZERSZMGL§
/VSRWXEHX1YXMR]SJ
&YPKEVMEERXM7SZMIXQSZIQIRXW /VSTSXOMR4IXIV§

GZM 0I\MGSR

/YVHMWXERREXMSREPMWXQSZIQIRXERH 7XEPMR.SWITL § ERH

XLI4///YVHMWXER;SVOIVW¬4EVX]
©6IZSPYXMSRJVSQ%FSZIª
0ERHEYIV+YWXEZ§
7XYHIRXQSZIQIRX+VIIGI§
0IRMR:PEHMQMV-P]MGL§
7XYHIRXQSZIQIRXW
0IWFMERKE]XVERWWI\YEP '^IGLSWPSZEOMEW
FMWI\YEPQSZIQIRXW+IVQER] 7XYHIRXQSZIQIRXW)YVSTI
0MIFORIGLX/EVP§
7XYVQYRH(VERK
0YXLIV1EVXMR§
7]RHMGEPMWQ+VIIGI
0Y\IQFYVK6SWE§
8MXS.SWMT&VS^§

1EOLRS2IWXSV§
8VSXWO]0ISR§

1EV\/EVP§
8YVOI]ERXMWIGYPEVTVSXIWX§TVIWIRX
1EWEV]O8SQEW§
8YVOI]TVSXIWXERHVIZSPYXMSR
1IMR/EQTJ W§
1MGLRMO%HEQF
8YVOI][SVOMRKGPEWWTVSXIWX
1MPSW^'^IWPE[§
§
1ƒRX^IV8LSQEWGE§
8YVOMWLVIFIPPMSRW§
2EK]-QVI§
8YVOMWLVITYFPMGTVSXIWXW§
2MIX^WGLI*VMIHVMGL§
9OVEMRI3VERKI6IZSPYXMSR§
4MWYHWOM.{^IJ§
9RMSRJSV;SQIR¬W)UYEPMX]
4SPERH'SQQMXXIIJSV;SVOIVW/36
:IPZIX6IZSPYXMSR
4SPERH9TVMWMRK ;EPIWE0IGLF

4SPERHVIZSPYXMSRW§ ;EVGSQQYRMWQERHXLIVMWISJ
4SPERHXVEHIYRMSRWERH XLI7SZMIX9RMSR
TVSXIWX§ ;EVWE[+LIXXS9TVMWMRK
4SPMWL6IZSPYXMSR7INQ
§ ;IWX+IVQER©RI[PIJXª
4SPMWL6IZSPYXMSR§ ;LMXI6SWI;IM‹I6SWI

4SYPERX^EW2MGSW§
;SQIRMRXLI6IZSPYXMSR4SPERH
4VEKYI7TVMRK
4YKEGLIZ¬W6IFIPPMSR§
6SQERMETVSXIWXERHVIZSPYXMSR
XLGIRXYV]
6SQERMETVSXIWXWERHVIZSPXW
XLERHXLGIRXYVMIW
6YWWMEGLSPIVEVMSXWSJ§
6YWWME6IZSPYXMSRSJ§
6YWWME6IZSPYXMSRSJ*IFVYEV]
1EVGL
6YWWME6IZSPYXMSRSJ3GXSFIV
2SZIQFIV
6YWWME6IZSPYXMSRWWSYVGIWERHGSRXI\XW
;SQIRMRXLI6YWWMER6IZSPYXMSR
;SQIRMRXLI7SPMHEVMX]QSZIQIRX
4SPMWLYRHIVKVSYRH
;SQIR¬WQSZIQIRX+IVQER]
;SQIR¬WQSZIQIRX+VIIGI
JSVQEXMSRSJ
;SQIR¬WQSZIQIRX7SZMIX9RMSR
;SQIR¬WQSZIQIRXW)EWXIVR)YVSTI
;SVOIVW¬WIPJQEREKIQIRX=YKSWPEZME
=YKSWPEZMEERXMJEWGMWX
©4ISTPI¬W0MFIVEXMSR;EVª
ERHVIZSPYXMSR§
=YKSWPEZMEERXMTVMZEXM^EXMSRWXVYKKPIW
6YWWMER'MZMP;EV§ >EWYPMGL:IVE§

6YWWMERVIZSPYXMSREV]PEFSVYTWYVKI >IXOMR'PEVE§

§ QMTIO7PEZSNF

7IVFMEERXMFYVIEYGVEXMG
VIZSPYXMSR§ 0EXMR%QIVMGEERHXLI'EVMFFIER
7LP]ETRMOSZ%PI\ERHIV+EZVMPSZMGL %KƒI]FERkH
ERH
§
%KƒI]FERk--H

7MPIWMER9TVMWMRKW %PZIW1EVKEVMHE1EVME§

7PSZEOME9TVMWMRK %REVGLMWQ%VKIRXMRE
7SPMHEVRSAW 7SPMHEVMX]
%REVGLMWQ'LMPI
7SZMIX9RMSRJEPPSJ %RHVIWSXIERHXLI6IZSPXEKEMRWXXLI
7TMVMHSRSZE1EVME§
+YMTY^GSERE§

 0I\MGSR GZMM

%VFIR^.EGSFS+Y^QkR§ 'LMPIERHXLITIEGIJYPVSEHXSWSGMEPMWQ

%VKIRXMREEVQIHWXVYKKPIERHKYIVMPPE 'LMPITISTPI¬WTS[IV
SVKERM^EXMSRWW§W 'LMPITSTYPEVVIWMWXERGIEKEMRWX4MRSGLIX
%VKIRXMREKIRIVEPWXVMOI 'LMPIWSGMEPERHTSPMXMGEPWXVYKKPIW
7IQERE8VkKMGE
 §
%VKIRXMRELYQERVMKLXWQSZIQIRX
%VKIRXMREMRHMKIRSYWTSTYPEVTVSXIWXW
%VKIRXMREPEFSVWXVMOIWSJERH
%VKIRXMREPEFSVYRMSRWERHTVSXIWXW
SJXLIYRIQTPS]IHW
%VKIRXMRE7IQERE6SNE 'SPSQFMEEVQIHMRWYVKIRG]TIEWERXWIPJ
%VKIRXMREWSGMEPERHTSPMXMGEPTVSXIWX
§
%VKIRXMREWSGMEPMWXERHGSQQYRMWX
[SVOIVW¬QSZIQIRX
'SGEPIVSW TIEWERXYTVMWMRK
'SGLEFEQFE;EXIV;EVW
'SPSQFMEEVQIHMRWYVKIRG]TIEWERX
WIPJHIJIRWIERHVEHMGEPTSTYPEV
QSZIQIRXWW§W
HIJIRWIERHVEHMGEPTSTYPEVQSZIQIRXW
W§W
'SPSQFMEMRHMKIRSYWQSFMPM^EXMSR
'SPSQFME8LSYWERH(E]W¬;EV§
%VMWXMHI.IER&IVXVERHF
'SPSQFMEYRMSRWWXVMOIWERHERXMRISPMFIVEP
&ERERE4PERXEXMSR;SVOIV STTSWMXMSR§
6IFIPPMSR 'SVHSFE^SERH6SWEVME^S9TVMWMRK
&EVFEHSWERHXLI;MRH[EVH 'SWXE6MGER'MZMP;EVERH9TVMWMRK
-WPERHWTVSXIWXERHVIZSPX 'VMWXIVSYTVMWMRK1I\MGS
&IPM^IREXMSREPMRHITIRHIRGIQSZIQIRX
&SKSXE^S ERH0E:MSPIRGME
&SPMZEVMERMWQ:IRI^YIPE
&SPMZMETVSXIWXERHVITVIWWMSR§
&SPMZME;EVSJXLI4EGM´GXSXLI2EXMSREP
6IZSPYXMSR§
&SPMZMERRISPMFIVEPMWQWSGMEP
QSFMPM^EXMSRERHVIZSPYXMSR
'YEYLXrQSG§
'YFEERXMVEGMWXQSZIQIRXERHXLI4EVXMHS
-RHITIRHMIRXIHI'SPSV
'YFEWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGI
JVSQ7TEMR§
'YFERTSWXVIZSPYXMSREV]TVSXIWXW
'YFER6IZSPYXMSR§
'YFERVIZSPYXMSREV]KSZIVRQIRX
JVSQFIPS[ERH (EUYMPIQE*IVRERHSH
ERH
&VE^MPKYIVMPPEQSZIQIRXWXLGIRXYV] XLI9TVMWMRK)GYEHSV
&VE^MPPEFSVWXVYKKPIW (IQIVEVE7PEZI6IFIPPMSR
&VE^MPTIEWERXQSZIQIRXWERHPMFIVEXMSR (IWWEPMRIW.IER.EGUYIW§

XLISPSK] (SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXERHVIWMWXERGI
&VE^MPVIFIPPMSRWJVSQMRHITIRHIRGIXSXLI XS97MQTIVMEPMWQ§
VITYFPMGW§
(SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXW§
&VE^MP[SVOIVWERHXLIPIJX4EVXMHSHSW (SQMRMGER6ITYFPMGVIWMWXERGIXS
8VEFEPLEHSVIWERH'IRXVEPÇRMGEHSW QMPMXEV]ERH97MRZEWMSR§
8VEFEPLEHSVIW (YXGL'EVMFFIERTVSXIWXERHVIZSPYXMSR
'EFEREKIQSJ+VoS4EVk&VE^MP §
§ )GYEHSVTVSXIWXERHVIZSPYXMSR
'ERYHSWVIPMKMSRERHVIFIPPMSR )NrVGMXSHI0MFIVEGM{R2EGMSREP'SPSQFME
MRXLGIRXYV]&VE^MP )P%VKIRXMRE^S(IGIQFIVERH
'EVEGE^S )46)NrVGMXS4STYPEV6IZSPYGMSREVMS

'EVMFFIERTVSXIWXQYWMG )^IM^E4VSXIWXERH1EWWEGVI
'EVRI].EQIW*VERGMW©+YEHEPYTIª *EVEFYRHS1EVXv2EXMSREP0MFIVEXMSR
§#
*VSRX*102

'EWEHIP3FVIVS1YRHMEP *%6'6IZSPYXMSREV]%VQIH*SVGIW
'EWXVS*MHIPF
ERH4STYPEV0MFIVEXMSR%VQ]

'IRXVEP%QIVMGEQYWMGERHVIWMWXERGI *416*VIRXI4EXVMSGS1ERYIP
'LkZI^'rWEV§
ERHXLI 6SHVMKYI^

9RMXIH*EVQ;SVOIVW *VIMVI4EYPS§

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;SQIR¬WQSZIQIRX,EMXM -WVEIPMWIXXPIVWQSZIQIRX
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'PE]SUYSX7SYRH 9RMXIH7XEXIWXLGIRXYV]
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2EXMSREP0EFSV9RMSR 1MGVSRIWMEREXMSREPMWXERH
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2I['EPIHSRMETVSXIWXERHVIZSPX
2YGPIEV*VII2I[>IEPERH
7SPSQSR-WPERHWTVSXIWXERHYTVMWMRKW
3VKERM^EXMSRW'-3
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9XSTMERGSQQYRMXMIW9RMXIH7XEXIW :ERYEXYPERHVIJSVQTVSXIWXW
:IWI]¬W6IFIPPMSR :MRIKEV,MPP'EWXPI,MPP6IFIPPMSR
;EWLMRKXSR+ISVKI§
;SQIR¬WQSZIQIRX%YWXVEPME
G\MM 0I\MGSR

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%FVELEQ0MRGSPR&VMKEHI )YVSTIER9RMSR7YQQMXTVSXIWXW
%HSVRS8LISHSV;§
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%REVGLMWQ&VMXEMR
%REVGLMWQ*VERGI
%REVGLMWQ-XEP]
%REVGLMWQ7TEMR
%RXM'SVR0E[EKMXEXMSR&VMXEMR
XLGIRXYV]
%RXMJEWGMWX4ISTPI¬W*VSRX
%RXM*VERGS[SVOIVWXVYKKPIW§
%RXMQSREVGL]TVSXIWXW4SVXYKEP
%RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXEMR
*IHIVEGM{R%REVUYMWXE-FrVMGE*%-
*MJXL1SREVGLMWX[SQIR
*VERGI6IZSPYXMSR
*VERGITSWX;SVPH;EV--PEFSVTVSXIWXW
*VERGIVIWMWXERGIXS2E^MWQ
*VERGI6IZSPYXMSRSJ
*VIRGL6IZSPYXMSR§
*VSRHI*VERGI§
+TVSXIWXW+IRSE
+PSVMSYW6IZSPYXMSR&VMXEMR
%RXM[EVQSZIQIRX*VERGI +SH[MR;MPPMEQ§

XLGIRXYV] +VEQWGM%RXSRMS§

%WXYVMEW9TVMWMRK3GXSFIV +YWXEZ6IFIPPMSRW
&EFIYJ*VERqSMW2SuP§
 -QQMKVERXERHWSGMEPGSRµMGX*VERGI
ERHXLI'SRWTMVEG]SJ)UYEPW -VIPERH%KISJ6IZSPYXMSRW§
&IPKMYQXLGIRXYV]TSPMXMGEPGSRµMGX -VMWLREXMSREPMWQ
&IVPMRKYIV)RVMGS§
-VMWLVIZSPXW§
&MIRRMS6SWWS§
-XEPMERPEFSVQSZIQIRX
&PERUYM0SYMW%YKYWXI§
-XEPMER6MWSVKMQIRXS
&SRETEVXI0SYMW2ETSPISR§
-XEP]JVSQXLIERXMJEWGMWXVIWMWXERGI
&SRETEVXI2ETSPISR§
XSXLIRI[PIJX§

&SVHMKE%QEHIS §
ERH -XEP]JVSQXLIRI[PIJXXSXLI
XLI-XEPMER'SQQYRMWX4EVX] KVIEXVITVIWWMSR§

&SYVWIWHY8VEZEMP -XEP]STIVEMWQERHTSWXSTIVEMWQ
&VIEH6MSXW&VMXEMR .EGSFMXIVMWMRKW&VMXEMRERH
&VMWWSX.EGUYIW4MIVVI§
.I[MWLVIWMWXERGIXS2E^MWQ
&VMXEMR6IREMWWERGIIVEGSRµMGX 0EJE]IXXI1EVUYMWHI§

&VMXEMRXVEHIYRMSRQSZIQIRX 0MPFYVRI.SLR§

&VMXEMR[SQIR¬WWYJJVEKIGEQTEMKR 1EPEXIWXE)VVMGS§

'EXEPERTVSXIWXWEKEMRWXGIRXVEPMWQ 1EPXETVSXIWXERHVIZSPYXMSR
'EXLSPMGIQERGMTEXMSR 1EVEX.IER4EYP§

'LEVXMWXW 1EVGYWI,IVFIVX§

'SRJIHIVEGM{R2EGMSREPHIP 1E]*VIRGLYTVMWMRKW
8VEFENS'28
1E^^MRM+MYWITTI§

'SRJrHrVEXMSR+rRrVEPIHY8VEZEMP 1MGLIP0SYMWI§

ERH7]RHMGEPMWXI6rZSPYXMSRREMVI 1SVVMW;MPPMEQ§

'SVWMGERMRHITIRHIRGIQSZIQIRX 1YNIVIW0MFVIW
'SYRXIVVIZSPYXMSR*VERGI§ 1YWMGWSRKWERHTVSXIWX*VERGI
'VSQ[IPP3PMZIV§
1YWWSPMRM&IRMXS§

(IFSVH+Y]§
ERH 2IXLIVPERHWTVSXIWXW§
XLI7TIGXEGPI 2I[TSVXVMWMRK;EPIW
(IRQEVOMRWYVVIGXMSRERHVIZSPX 2MR%RHVIY§

(I:EPIVE)EQSR§
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(MHIVSX(IRMW§
§TVIWIRX
(MWSFFIHMIRXM8YXI&MERGLI 2SV[E]TVSXIWXERHVIZSPYXMSR
)EVXL*MVWX 3¬'SRRIPP(ERMIP§

)EWXIV6MWMRKERHXLI-VMWL'MZMP;EV 3¬'SRRSV%VXLYV§

)MKLXIIRXL&VYQEMVI 3[IR6SFIVX§

)RKPMWL6IZSPYXMSRVEHMGEPWIGXW 4EMWPI]-ERF
ERH9RMSRMWQ
)RPMKLXIRQIRX*VERGIXLGIRXYV] 2SVXLIVR-VIPERH
 0I\MGSR G\MMM

4EQTLPIXIIVMRKERHTSPMXMGEPTVSXIWX 8LIQEXMG
(YXGL6ITYFPMG
4EVMW'SQQYRI %FSPMXMSRMWQERH'MZMP6MKLXW+PSFEP
4EVRIPP'LEVPIW7XI[EVX§ %QFIHOEV&6§
4SVXYKEPTVSXIWXERHVIZSPYXMSR %QS%RXSR;MPLIPQ§ 
XLGIRXYV] ERH%JVS+IVQERW
4391;SVOIVW¬4EVX]SJ1EV\MWX %RHVIWSXIERHXLI6IZSPXEKEMRWXXLI
9RM´GEXMSR +YMTY^GSERE§
4VSYHLSR4MIVVI.SWITL§ %RXMETEVXLIMHQSZIQIRX7SYXL%JVMGE
6IGPYW)PMWrI§ %RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXEMR
6IH&VMKEHIW %RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXMWLERH
6IH7GSXPERHERHXLI7GSXXMWLVEHMGEP XLIFPEGOVIWTSRWIXSGSPSRM^EXMSR
PIJX§ %RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXMWLERHXLI
6IJSVQ%GXW&VMXEMRERH-VIPERH JSYRHMRKSJ7MIVVE0ISRI
6IJSVQEXMSR %VKIRXMRELYQERVMKLXWQSZIQIRX
6IWMWXIR^E &EVFEHSWERHXLI;MRH[EVH-WPERHW
6SFIWTMIVVI1E\MQMPMIRHI TVSXIWXERHVIZSPX
§ &IRI^IX%RXLSR]§
6SYWWIEY.IER.EGUYIW§ &MWLST1EYVMGI§
7kRGLI^7ESVRMP0YGvE§ &PEGO4ERXLIVW
7ERHW&SFF]§ &SKSXE^S ERH0E:MSPIRGME
7IVVEXM+MEGMRXS1IRSXXM§ &SPMZME;EVSJXLI4EGM´GXSXLI2EXMSREP
7IXXMQERE6SWWE 6IZSPYXMSR§
7MI]sW%FFr§ &VE^MPTIEWERXQSZIQIRXWERHPMFIVEXMSR
7MRR*rMR XLISPSK]
7QMXL%HEQ§ &VIEHERH6SWIW7XVMOI
7SGMEPMWQ&VMXEMR &VMWWSX.EGUYIW4MIVVI§
7TERMWL6IZSPYXMSR &VMXEMRTSWX;SVPH;EV--TSPMXMGEPTVSXIWX
7XYHIRXQSZIQIRXW)YVSTI &VM\XSR6MSXW
7[MRK6MSXW &YWWEH ERHXLI&EVFEHSWWPEZI
7]RHMGEPMWQ*VERGI MRWYVVIGXMSR
8LMWXPI[SSH%VXLYV§  'EFEREKIQSJ+VoS4EVk&VE^MP§
ERHXLI'EXS7XVIIX'SRWTMVEG] 'LMVMRSW.SWr0ISREVHSH
8LSQTWSR)H[EVH4EPQIV)4 'PEVOWSR8LSQEW§
§ 'SPSQFME%JVS'SPSQFMERQSZIQIRXW
8SKPMEXXM4EPQMVS§ ERHERXMVEGMWXTVSXIWXW
:SPXEMVI§ 'YFEERXMVEGMWXQSZIQIRXERHXLI
;EPIWREXMSREPMWXTVSXIWXXLGIRXYV] 4EVXMHS-RHITIRHMIRXIHI'SPSV
;IWPI].SLR § 1IXLSHMWQ 'YFEWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGI
ERHWSGMEPVIJSVQ JVSQ7TEMR§
;MPFIVJSVGI;MPPMEQ§ 'YVEqESYTVMWMRK
;MPOIW.SLR§ ERHXLI (EPMXPMFIVEXMSRWXVYKKPIW
©;MPOIWERH0MFIVX]ªQSZIQIRX (IQIVEVE7PEZI6IFIPPMSR
;SPPWXSRIGVEJX1EV]§ (IWWEPMRIW.IER.EGUYIW§
;SQIR¬WQSZIQIRX&VMXEMR (SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXW§
;SQIR¬WQSZIQIRX*VERGI )RKPMWL6IZSPYXMSRVEHMGEPWIGXW
;SQIR¬WQSZIQIRX-XEP] )RPMKLXIRQIRX*VERGIXLGIRXYV]
;SQIR¬WQSZIQIRX7TEMR )UYMERS3PEYHEL§
;SVPH%RXM7PEZIV]'SRZIRXMSR0SRHSR *S\'LEVPIW.EQIW§
=SVOWLMVI6MWMRK *VERGI6IZSPYXMSRSJ
=SYRK-VIPERH *VIRGL'EVMFFIERMRXLI%KI
>SPE)QMPI§ SJ6IZSPYXMSR
>[MRKPM,YPHV]GL§ *VIRGL+YMEREMRHMKIRSYWVIFIPPMSRW
G\MZ 0I\MGSR

+EVZI]1EVGYW§  %FSPMXMSRMWQERHXLI'MZMP6MKLXW

ERH+EVZI]MWQ 1SZIQIRX9RMXIH7XEXIW
+SYKIW3P]QTIHI§
%FHYVELQER%FHYPPEL§

,EMXMVIZSPYXMSREV]VIZSPXWW %FY.EQEP1YQMEF

,EMXMVIZSPYXMSREV]WXVYKKPIW
,EMXM7EMRX(SQMRKYIERH
VIZSPYXMSREV]*VERGI
,EMXMER6IZSPYXMSRERHMRHITIRHIRGI
§
%HHEQW.ERI§
%JVMGER%QIVMGERVIWMWXERGI
.MQ'VS[IVE
%JVMGER%QIVMGERVIWMWXERGI
6IGSRWXVYGXMSRIVE
,]HI)ZER%RXLSR]F
%JVMGER&PSSH&VSXLIVLSSH
.EQEMGEMRHITIRHIRGIQSZIQIRX %QIVMGER'MZMP;EV§

§TVIWIRX %QIVMGER'MZMP;EVERHWPEZIV]
.EQEMGETIEWERXYTVMWMRKWXLGIRXYV] %QIVMGERPIJXERH,S[EVH>MRR
.EQEMGEVIFIPPMSRERHVIWMWXERGI F

§ %QIVMGERWPEZIVIFIPPMSRW
0II[EVH-WPERHWPEFSVTVSXIWXW %RXLSR]7YWER&§

1EGOERHEP*VERqSMWH
%RXM6EGMWX%GXMSR%6%

1SVERX&E]6IFIPPMSRSZIVZMI[ERH %RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXEMR
EWWIWWQIRX %RXMWPEZIV]QSZIQIRX9RMXIH
2rKVMXYHIQSZIQIRX 7XEXIW§
2SXXMRK,MPP6MSXW %RXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX
3Kr¬W6IZSPX 9RMXIH7XEXIW
3RXEVMS'SEPMXMSR%KEMRWX %TXLIOIV,IVFIVX§

4SZIVX]3'%4
&EOIV)PPE.SWITLMRI§

4EPQEVIW7PEZI6IZSPXW§ &EVEOE-QERY%QMVMF

5YIIR2ERR]ERH1EVSSRVIWMWXERGI &IRI^IX%RXLSR]§

6SHRI];EPXIV§
&PEGOREXMSREPMWQXLERH
7LEVT+VERZMPPI§
XLGIRXYVMIW
7LMTFSEVHMRWYVVIGXMSRWMRXLI &PEGO4ERXLIVW
%XPERXMGWPEZIXVEHI &VS[R,6ETF

7TEVXEGYWLMWXSVMGEPERHQSHIVRIVE &VS[R.SLR§

7XYHIRXQSZIQIRXWKPSFEP7SYXL 'EVQMGLEIP7XSOIP]/[EQI
8SYWWEMRX0SYZIVXYVIERHXLI,EMXMER 8YVr§

6IZSPYXMSR§ 'EXLSPMG;SVOIVQSZIQIRX
8VMRMHEHERXMGSPSRMEPQSZIQIRX 'MZMPVMKLXWQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW
:IRI^YIPE1&6ERHXLIQMPMXEV] §
YTVMWMRKWSJ 'MZMPVMKLXW9RMXIH7XEXIW&PEGO
:IRI^YIPE2IKVS1MKYIP 4S[IVERHFEGOPEWL§
6IFIPPMSR 'MZMPVMKLXW9RMXIH7XEXIWSZIVZMI[
:IRI^YIPER;EVSJ-RHITIRHIRGI 'SPYQFME9RMZIVWMX]GMZMPVMKLXWTVSXIWXW
;IWPI].SLR §
1IXLSHMWQ 'SQQYRMWX4EVX]SJXLI9RMXIH
ERHWSGMEPVIJSVQ 7XEXIWSJ%QIVMGE'497%

;MPFIVJSVGI;MPPMEQ§
'36)'SRKVIWWSJ6EGMEP)UYEPMX]

;SQIR¬WQSZIQIRX*VIRGL 'YJJI4EYP§

;MRH[EVH-WPERHW (EZMW%RKIPEF

;SQIR¬WQSZIQIRX,EMXM (SYKPEWW*VIHIVMGO§

;SQIR¬WQSZIQIRX7SYXLIVR%JVMGE (Y&SMW;)&§

;SVPH%RXM7PEZIV] (YRE]IZWOE]E6E]E§

'SRZIRXMSR0SRHSR )ZIVW1IHKEV§

=YKSWPEZMEJSVQEXMSRSJXLI *VIIHSQ6MHIW
RSREPMKRIHQSZIQIRX *VIIHSQ7YQQIV
>MQFEF[IREXMSREPPMFIVEXMSRQSZIQIRX +EFVMIP¬W6IFIPPMSR
>YQFMGE§
+EVVMWSR;MPPMEQ0PS]H§

 0I\MGSR G\Z

+VMQOr%RKIPMRE§  %REVGLMWQ

ERH7EVEL§ %FEPSRI%PPMERGI
,EQTXSR*VIH§ %REVGLMWQ
,EVPIQ6IREMWWERGI %REVGLMWQ%VKIRXMRE
,SYWI'EPPMI§ %REVGLMWQ%YWXVEPME
.EGOWSR.IWWIF %REVGLMWQ&VMXEMR
/MRK1EVXMR0YXLIV.V§  %REVGLMWQ'EREHE
ERHXLI7SYXLIVR'LVMWXMER %REVGLMWQ'LMPI
0IEHIVWLMT'SRJIVIRGI7'0' %REVGLMWQ'LMRE
0IEKYISJ6IZSPYXMSREV]&PEGO;SVOIVW %REVGLMWQERHGYPXYVI§
0MRGSPR%FVELEQ§  %REVGLMWQERHIHYGEXMSR
ERH%JVMGER%QIVMGERW %REVGLMWQ*MRPERH
1EPGSPQ<§ %REVGLMWQ*VERGI
1IVIHMXL.EQIWF %REVGLMWQERHKIRHIV
2EX8YVRIV6IFIPPMSR %REVGLMWQ+VIIGI
4EMRI8LSQEW§ %REVGLMWQ,YRKEV]
4EVOW6SWE§ ERH %REVGLMWQ-XEP]
XLI1SRXKSQIV]&YW&S]GSXX %REVGLMWQ.ETER
4EYP%PMGI§ %REVGLMWQ/SVIE
6EHMGEP6IGSRWXVYGXMSR9RMXIH %REVGLMWQ1I\MGS
7XEXIWTVSQMWIERHJEMPYVISJ %REVGLMWQ2I[>IEPERH
6ERHSPTL%4LMPPMT§ %REVGLMWQ4SPERH
6IH7YQQIV9RMXIH7XEXIW %REVGLMWQ4YIVXS6MGS
6IZSPYXMSREV]%GXMSR1SZIQIRX %REVGLMWQ6YWWME
6SFIWSR4EYP§ %REVGLMWQERHWEFSXEKI
7GSXXWFSVS6IWMWXERGI %REVGLMWQ7TEMR
7IRIGE*EPPWGSRZIRXMSR %REVGLMWQERHW]RHMGEPMWQ
7LMTFSEVHMRWYVVIGXMSRWMRXLI 7SYXLIVR%JVMGE
%XPERXMGWPEZIXVEHI %REVGLMWQMRXLI9RMXIH
7PEZIVIWGYIWERHXLI9RHIVKVSYRH 7XEXIWXS
6EMPVSEH9RMXIH7XEXIW %REVGLMWQMRXLI9RMXIH
7TEVXEGYWLMWXSVMGEPERHQSHIVRIVE 7XEXIW§TVIWIRX
7XYHIRX2SR:MSPIRX'SSVHMREXMRK %REVGLSGSQQYRMWQ
'SQQMXXII72'' %REVGLSW]RHMGEPMWQ
7]PZMW;MPPMEQ, § ERH %RXM6EGMWX%GXMSR%6%
XLI2EXMSREP0EFSV9RMSR %VKIRXMRE+VMXSHI%PGSVXE
8VYXL7SNSYVRIVGE§ 4IEWERX6IFIPPMSR
8YFQER,EVVMIXGE§ &EOYRMR1MOLEMP%PI\ERHVSZMGL
9LYVYQSZIQIRX §
9VFERVIFIPPMSRW9RMXIH7XEXIW &IVOQER%PI\ERHIV§
:IWI]¬W6IFIPPMSR &MIRRMS6SWWS§
;EPOIV(EZMHGE§ &VERH%HSPJ§
;EWLMRKXSR+ISVKI§ 'EWEHIP3FVIVS1YRHMEP
;IPPW-HE&§ ERHXLI 'EXEPERTVSXIWXWEKEMRWXGIRXVEPMWQ
ERXMP]RGLMRKGEQTEMKR 'LMPIWSGMEPERHTSPMXMGEPWXVYKKPIW
;MPPMEQW6SFIVX*§ §
;SQIR¬WQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW 'LSQWO]2SEQF
XLGIRXYV] 'SPSQFMEERXM[EVQSZIQIRXW
;SQIR¬WQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW §
XLGIRXYV] 'SRJIHIVEGM{R2EGMSREPHIP
;SVPH%RXM7PEZIV] 8VEFENS'28
'SRZIRXMSR0SRHSR 'SRJrHrVEXMSR+rRrVEPIHY8VEZEMPERH
;VMKLX*VERGIW©*ERR]ª§ 7]RHMGEPMWXI6rZSPYXMSRREMVI
G\ZM 0I\MGSR

'SVRIPMWWIR'LVMWXMERYW+IVEVHYW &EVE]M)PMNEL§

§ 'SQQYRMWX4EVX]SJ7SYXL
(YVVYXM&YIREZIRXYVE§ %JVMGE§
)GSEREVGLMWQ '37%89'SRKVIWWSJ7SYXL
)WGYIPE1SHIVREQSZIQIRX %JVMGER8VEHI9RMSRW
8LI1SHIVR7GLSSP ,ERM'LVMW§
*ERIPPM+MYWITTI§ /LEQE7IVIXWI§ ERH
*IHIVEGM{R%REVUYMWXE-FrVMGE*%- &SXW[EREREXMSREPMWQ
+EPPIERM0YMKM§ 1ERHIPE2IPWSRF
+SH[MR;MPPMEQ§ 2EQMFMEWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGI
+SPHQER)QQE§ 2YNSQE7EQF
+SVM4MIXVS§ 7EGLW7SPP]§
,EXXE7LI^H  § 7MQSRW6E]%PI\ERHIV§
,E]QEVOIXXVEKIH] 7PSZS.SI§
,S]7IRRE§ 7SYXL%JVMGE%JVMGERREXMSREPMWQ
-RJSWLSTW ERHXLI%2'
-RXIVREXMSREPW 7SYXL%JVMGEPEFSVQSZIQIRX
-WLMOE[E7ERWLMVH § 7SYXL%JVMGE[EXIVWXVYKKPIW
-XH 2SI§ 7SYXL%JVMGER'SQQYRMWX4EVX]
/MQ.SENMR§ §TVIWIRX
/VSTSXOMR4IXIV§ 7SYXLIVR%JVMGETSTYPEVVIWMWXERGI
0EFSVVIZSPYXMSREV]GYVVIRXW XSRISPMFIVEPMWQ§
9RMXIH7XEXIWXLGIRXYV] 7TVMRKFSOVYKF]XSYVTVSXIWXW
0ERHEYIV+YWXEZ§ 7XYHIRXQSZIQIRXWKPSFEP7SYXL
1EG/E].SLR,IRV]§ 8EQFS3PMZIV§
1EK{R6MGEVHS*PSVIW§ 
ERHXLI1EKSRMWXEW %VXWERH'YPXYVI
1EOLRS2IWXSV§ %'894
1EPEXIWXE)VVMGS§ %HSVRS8LISHSV;§
1EPEXS'LEVPIW§ %KMXTVST
1MGLIP0SYMWI§ %QIVMGERPIJXERH,S[EVH>MRRF
1YNIVIW0MFVIW %REVGLMWQ%VKIRXMRE
2IGLEIZ7IVKIM§ %REVGLMWQERHGYPXYVI§
MWYKM7EOEI§ %REVGLMWQ1I\MGS
4MWEGERI'EVPS§ %REVGLMWQ4SPERH
4VSYHLSR4MIVVI.SWITL§ %RXM2ETSPISRMG;EVWSJ0MFIVEXMSR
4YMK%RXMGL7EPZEHSV§ §
6IGPYW)PMWrI§ %RXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX&VMXEMR
7EGGSERH:ER^IXXMGEWI %RXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX
7kRGLI^7ESVRMP0YGvE§ 9RMXIH7XEXIW
7IVKI:MGXSV§ %VEFPIJXERHWSGMEPMWXQSZIQIRXW
7IXXMQERE6SWWE §
7SPMHEVMX]*IHIVEXMSR %VKIRXMRETMUYIXIVS QSZIQIRX
7SYGL]%YKYWXMR§ %]MQ1E]§
7^EF{)VZMR§ &EFIP-WEEG§
8SPWXS]0IS2§ &IEYZSMV7MQSRIHI§
:ERIMKIQ6ESYPF &IIXLSZIR0YH[MKZER§
>ETEXMWQS &MIVQERR;SPJF
>ETEXMWXEW)>02ERHXLI &PEOI;MPPMEQ§
'LMETEWYTVMWMRK &SEP%YKYWXSF
&VERH%HSPJ§
%RXM%TEVXLIMH &VIEHERH4YTTIX8LIEXIV
%KKIXX2IMP§ &VIGLX&IVXSPX§
%RXMETEVXLIMHQSZIQIRX7SYXL%JVMGE 'EFVEP%QMPGEV§
 0I\MGSR G\ZMM

'EQYW%PFIVX§ 0EXMR%QIVMGERTYROVSGOERHTVSXIWX

'EVHIREP)VRIWXSF 0IWFMERKE]XVERWWI\YEPFMWI\YEP
'EVMFFIERTVSXIWXQYWMG QSZIQIRXW+IVQER]
'IRXVEP%QIVMGEQYWMGERHVIWMWXERGI 0SRHSR.EGO§
'rWEMVI%MQr§ 0Y<YR§
'LIVR]WLIZWO]2MOSPEM+§ 0YOkGW+ISVK§
'LMRE1E]XLQSZIQIRX 1EG/E].SLR,IRV]§
'SYVFIX+YWXEZI§ 1EVMERRI*VIRGLVIZSPYXMSREV]MGSR
'YFERTSWXVIZSPYXMSREV]TVSXIWXW 1EVXv.SWr§ ERHXLI4EVXMHS
'^IGLSWPSZEOMEVIWMWXERGIXS7SZMIX 6IZSPYGMSREVMS'YFERS
TSPMXMGEPERHIGSRSQMGVYPI 1EWWIW8LI
(%(% 1MGLIP0SYMWI§
(IFSVH+Y]§ ERH 1MPSW^'^IWPE[§
XLI7TIGXEGPI 1SHIVRMWQS
(IPIY^I+MPPIW§  1SVVMW;MPPMEQ§
+YEXXEVM*rPM\§  1YVEPMWXEQSZIQIRX
ERHXLIKPSFEPNYWXMGIQSZIQIRX 1YWMGERHTVSXIWX0EXMR%QIVMGE
(IQSGVEG];EPPQSZIQIRX 1YWMGWSRKWERHTVSXIWX*VERGI
(SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXERH 2rKVMXYHIQSZIQIRX
VIWMWXERGIXS97MQTIVMEPMWQ 2IVYHE4EFPS§
§ 2MGEVEKYER6IZSPYXMSRW§W
(Y&SMW;)&§ 3VXM^*IVRERHS§
)MWIRWXIMR7IVKIM§ 4EOMWXER&IRKEPMREXMSREPMWXWXVYKKPIW
*EM^%LQIH*EM^§ 4VEKYI7TVMRK
*IQMRMWXTIVJSVQERGI 4VMQIVE%Pv§
*IYGLX[ERKIV0MSR§ 4YROQSZIQIRX
*S(EVMSF 6IGPEMQXLI7XVIIXW
*VIRGLVIZSPYXMSREV]XLIEXIV 6MSX+VVP
+VEWW+YRXIVF 6SFIWSR4EYP§
+YIVMPPEXLIEXIV 6SHVvKYI^7MPZMSF
+YIVVMPPE+MVPW 6SYQEMR.EGUYIW§
,EVPIQ6IREMWWERGI 7kRGLI^7ESVRMP0YGvE§
,EYTXQERR+IVLEVX§ 7EVXVI.IER4EYP§
,EZIP:kGPEZF 7IQFsRI3YWQERI§
,SPP][SSH8IR 7IRKLSV0rSTSPH§
,YKS:MGXSV§ 7MXYEXMSRMWXW
,]HI)ZER%RXLSR]F 7PSZEOMEPX€VKIRIVEXMSR
-RHSRIWMERTVSXIWXWEKEMRWX7YLEVXS 7TEVXEGYWLMWXSVMGEPERHQSHIVRIVE
HMGXEXSVWLMT 7XYHIRXQSZIQIRXW
-RHSRIWMERVIZSPYXMSRERH '^IGLSWPSZEOMEW
GSYRXIVVIZSPYXMSR 7XYHIRXQSZIQIRXW
-RH]QIHMEKPSFEPNYWXMGIGEQTEMKRW '^IGLSWPSZEOMEW
-UFEP1YLEQQEH§ 7XYVQYRH(VERK
-VMWLREXMSREPMWQ 7YHERIWITVSXIWXYRHIV%RKPS
-XEP]JVSQXLIRI[PIJXXSXLI )K]TXMERVYPI
KVIEXVITVIWWMSR§ 7[MJX.SREXLER§
.EPMF,EFMF§ 8EMTMRK6IFIPPMSR§
.EQEMGEMRHITIRHIRGIQSZIQIRX 8EM[ERERXMMQTIVMEPMWQERH
§TVIWIRX REXMSREPMWQ
.EQEMGEVIFIPPMSRERHVIWMWXERGI 8SPWXS]0IS2§
§ :ERIMKIQ6ESYPF
.EVE:vGXSV§ :SPXEMVI§
/LYHEM/LMHQEXKEV4EWLXYRRSRZMSPIRX ;MPPMEQW6E]QSRH,IRV]§
VIWMWXERGIJSVGI§ ;SQIR¬WQSZIQIRX*VERGI
G\ZMMM 0I\MGSR

;SQIR¬WQSZIQIRX+VIIGI *EVEFYRHS1EVXv2EXMSREP0MFIVEXMSR
JSVQEXMSRSJ
;SQIR¬WQSZIQIRX.ETER
;SQIR¬WQSZIQIRX7TEMR
;SQIR¬WQSZIQIRX9RMXIH
7XEXIWXL§XLGIRXYVMIW
;SQIR¬WQSZIQIRX9RMXIH
7XEXIWXLGIRXYV]
*VSRX*102
*VERGI6IZSPYXMSR
*VERGI6IZSPYXMSRSJ
*VIRGL6IZSPYXMSR§
+IVQER6IZSPYXMSR§
+MYWXM^MEI0MFIVXl4EVXMXSH¬%^MSRI
+VIIGIERXMHMGXEXSVWLMTTVSXIWXW
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83
 +YEXIQEPE(IQSGVEXMG7TVMRK
TVSXIWXW,SRK/SRK §
QMTIO7PEZSNF
,EMXMHIQSGVEXMGYTVMWMRKW§
,EMXMTVSXIWXERHVIFIPPMSR
(IQSGVEG] XLGIRXYV]
%RXMRYGPIEVQSZIQIRX.ETER ,SRK/SRKHIQSGVEG]TVSXIWXW
%TVMP6IZSPYXMSR2ITEP ,YRKEV]ERXMGSQQYRMWXTVSXIWXW
%VFIR^.EGSFS+Y^QkR§
§
%VKIRXMREEVQIHWXVYKKPIERHKYIVMPPE -FVELMQ7EEH)HHMRF

SVKERM^EXMSRWW§W -RHSRIWMERTVSHIQSGVEG]TVSXIWXW
%VKIRXMRE7IQERE6SNE -RHSRIWMERTVSXIWXWEKEMRWX7YLEVXS
%VKIRXMRE9RMZIVWMX]6IJSVQ HMGXEXSVWLMT
%VMWXMHI.IER&IVXVERHF
-RHSRIWMERVIZSPYXMSRERH
%YWXVEPMERI[WSGMEPQSZIQIRXW
%YWXVMEXLGIRXYV]TVSXIWXW
&IVOIPI]*VII7TIIGL1SZIQIRX
GSYRXIVVIZSPYXMSR
-VERXLI1SWWEHIKLIVEHIQSGVEXMG
WSGMEPMWXWERHXLI97FEGOIHGSYT
&MIVQERR;SPJF
-VIPERH+VIEX6IFIPPMSR
&PSGL1EVG§
.EPMF,EFMF§

&VMWWSX.EGUYIW4MIVVI§
/EWLQMVTSTYPEVWXVYKKPIWXS
&YVOMRE*EWS6IZSPYXMSR
&YVQEHIQSGVEG]QSZIQIRX
&YVQEREXMSREPQSZIQIRXEKEMRWX
&VMXMWLGSPSRMEPVYPI
'EQFSHMEVIFIPPMSREKEMRWX*VERGI
'LkZI^,YKSERHXLI&SPMZEVMER
6IZSPYXMSR§TVIWIRX
/IR]EREXMSREPTVSXIWXW
JSVMRHITIRHIRGI
/SVIETSWX;SVPH;EV--TSTYPEV
QSZIQIRXWJSVHIQSGVEG]
/VSRWXEHX1YXMR]SJ
/[ERKNYWXYHIRXYTVMWMRK
0IWSXLSTSTYPEVTVSXIWXERHVIWMWXERGI
'LIVR]WLIZWO]2MOSPEM+§
0MPFYVRI.SLR§

'LMPITSTYPEVVIWMWXERGI 1ERHIPE2IPWSRF

EKEMRWX4MRSGLIX 1EVEX.IER4EYP§

'LMRE1E]XLQSZIQIRX 1EVMERRI*VIRGLVIZSPYXMSREV]MGSR
'SPSQFMEERXM[EVQSZIQIRXW 1EVMKLIPPE'EVPSW§
ERHXLI
§ &VE^MPMERYVFERKYIVMPPEQSZIQIRX
'SPSVVIZSPYXMSRW 1EV\/EVP§

'SRKSEVQIHMRWYVKIRG] 1EV\MWQ
1SFYXYHIGEQTW 1EWEV]O8SQEW§

'SWXE%JSRWS%YKYWXEHE§
1E^^MRM+MYWITTI§

'YFEERXMVEGMWXQSZIQIRXERH 1IMPMHESTVSXIWXW
XLI4EVXMHS-RHITIRHMIRXIHI'SPSV 1I\MGSPEFSVQSZIQIRXERHTVSXIWXW
(IQSGVEG];EPPQSZIQIRX §
(MGXEXSVWLMTSJXLITVSPIXEVMEX 1MGLRMO%HEQF

(YFRIO%PI\ERHIV§
1YMV8LSQEW§
)P%VKIRXMRE^S(IGIQFIVERH
)RKPMWL6IZSPYXMSRVEHMGEPWIGXW
)RPMKLXIRQIRX*VERGIXLGIRXYV]
)YVIOE7XSGOEHI
2ITEPTVSXIWXQSZIQIRXWXL
ERHXLGIRXYVMIW
2IXLIVPERHWTVSXIWXW§
2I[.I[IPQSZIQIRX
 0I\MGSR G\M\

2MKIVMETSPMXMGEPERHIPIGXSVEP ;SQIRMRXLI6YWWMER6IZSPYXMSR
TVSXIWXERHGSRµMGX ;SQIRMRXLI7SPMHEVMX]QSZIQIRX
3FVEHSV%RHVrW1ERYIP0{TI^ 4SPMWLYRHIVKVSYRH
F
ERHXLI46( =YKSWPEZMEERXMJEWGMWX
4EVEKYE]TVSXIWXMRXLI ©4ISTPI¬W0MFIVEXMSR;EVª
TSWX7XVSIWWRIVIVE ERHVIZSPYXMSR§
4EVXMGMTEXSV]HIQSGVEG]LMWXSV]SJ >MSRMWQ
4SPERH'SQQMXXIIJSV
;SVOIVW/36
)RZMVSRQIRXERH)GSPSK]
4SPMWL6IZSPYXMSR§ %FEPSRI%PPMERGI
4SVXYKEP'EVREXMSR6IZSPYXMSR %REVGLMWQ*MRPERH
4VEKYI7TVMRK %RXMRYGPIEVGEQTEMKR&VMXEMR
4VIWXIW0YvW'EVPSW §
ERH %RXMRYGPIEVQSZIQIRX.ETER
4VIWXIW3PKE&IRkVMS§
%RXMRYGPIEVTVSXIWXQSZIQIRXW
6YWWME6IZSPYXMSRSJ§
6YWWME6IZSPYXMSRSJ
*IFVYEV]1EVGL
%RXMRYGPIEVTVSXIWXW1EVWLEPP-WPERHW
&VMXEMRTSWX;SVPH;EV--
TSPMXMGEPTVSXIWX
7EPZEHSVER'MZMP;EV§ 'EVWSR6EGLIP§

7ERHMRMWXE2EXMSREP0MFIVEXMSR 'LMTOSQSZIQIRX
*VSRX*702
'PE]SUYSX7SYRH
7IVFMER6IZSPYXMSRSJ3GXSFIV 'SLR&IRHMX(ERMIPF

7LEVT+IRIF
'SPSQFMEMRHMKIRSYWQSFMPM^EXMSR
7SPMHEVRSAW 7SPMHEVMX]
'SQQSRIV&EVV]F

7SYXL%JVMGE%JVMGERREXMSREPMWQ 'VMXMGEP1EWW
ERHXLI%2' )EVXL*MVWX
7SYXLIVR%JVMGETSTYPEVVIWMWXERGI )GSEREVGLMWQ
XSRISPMFIVEPMWQ§ )GSPSKMGEPTVSXIWXQSZIQIRXW
7TERMWL6IZSPYXMSR )RZMVSRQIRXEPTVSXIWX9RMXIH
7XYHIRXQSZIQIRXW)YVSTI 7XEXIWXLGIRXYV]
7XYHIRXWJSVE(IQSGVEXMG *VIRGL+YMEREIGSPSKMGEP
7SGMIX]7(7
QSZIQIRXWEKEMRWXXLI+YMERE
7YR=EX7IR§
7TEGI'IRXIVMR/SYVSY
7[E^MPERHREXMSREPMWXERH *VIRGL4SP]RIWMETVSXIWXQSZIQIRXW
IGSRSQMGTVSXIWXW *VSQQ)VMGL§

8LEMPERHTSTYPEVQSZIQIRXW +TVSXIWXW+PIRIEKPIW
W§TVIWIRX +IVQER]+VIIRQSZIQIRX
8LIP[EPP.SLR§
+VIIRFERWQSZIQIRX%YWXVEPME
8MERERQIR7UYEVITVSXIWXW +VIIRTIEGI
8YVOQIRMWXERTVSXIWXERHVIZSPX .ETERVIWMWXERGIXSGSRWXVYGXMSR
:IPEWGS%PZEVEHS.YER*VERGMWGS SJ2EVMXEEMVTSVX
§
/IPP]4IXVE§

:IPZIX6IZSPYXMSR 1IRHIW'LMGS§
ERH%QE^SRMER
:IRI^YIPEI\GPYWMSREV]HIQSGVEG] VEMRJSVIWXTVSXIWXERHVIWMWXERGI
ERHVIWMWXERGI§ 1MGVSRIWMEREXMSREPMWXERHPEFSVTVSXIWXW
:IRI^YIPE1&6ERHXLIQMPMXEV]
YTVMWMRKWSJ
:IRI^YIPEWSPMHEVMX]IGSRSQ]
WSGMEPTVSTIVX]GSQEREKIQIRX
ERH[SVOIVW¬GSRXVSP
1YRHI].EGOF
2EXMZI%QIVMGERTVSXIWXXLGIRXYV]
2YGPIEV*VII2I[>IEPERH
4ISTPIW¬+PSFEP%GXMSR2IX[SVO
6IGPEMQXLI7XVIIXW
:SPXEMVI§
7EVS;M[E/IR§

;EPIWE0IGLF
7LMZE:ERHEREF

;IM.MRKWLIRKF
7S´EHIQSRWXVEXMSRW
;IWX+IVQER©RI[PIJXª 7SYXL%JVMGE[EXIVWXVYKKPIW
G\\ 0I\MGSR

7SYXLIVR%JVMGETSTYPEVVIWMWXERGIXS 7SGMEPMWX;SVOIVW¬4EVX]SJ+IVQER]
RISPMFIVEPMWQ§ 7S^MEPMWXMWGLI%VFIMXIVTEVXIM
7XYHIRXQSZIQIRXW)YVSTI (IYXWGLPERHW
8YVOI]ERXMWIGYPEVTVSXIWX§TVIWIRX 7SYGL]%YKYWXMR§
:IKIXEVMERTVSXIWXWERHQSZIQIRXW 7TERMWL6IZSPYXMSR
:vE'EQTIWMREERHTIEWERXWXVYKKPIW 8EKSVI7EYQ]IRHVEREXL§
:MIUYIW 8MXS.SWMT&VS^§
;SQIR¬WQSZIQIRX-RHME 8VSXWO]0ISR§
;EVWE[+LIXXS9TVMWMRK
*EWGMWQERH%RXM*EWGMWQ ;LMXI6SWI;IM‹I6SWI
%RXMJEWGMWX4ISTPI¬W*VSRX ;SVOIVW¬WIPJQEREKIQIRX=YKSWPEZME
%RXM6EGMWX%GXMSR%6% =SYRK'SQQYRMWX-RXIVREXMSREP
%VIRHX,ERREL§ =YKSWPEZMEVIWMWXERGIXS'SQMRJSVQ
&IKMR1IREGLIQ § ERH >EWYPMGL:IVE§
XLI-VKYR >LERK+YSXES§
&PSGL1EVG§ >LERK;IRXMER§
&YPKEVME;SVPH;EV--VIWMWXERGI >LSY)RPEM§
ERHVMWISJGSQQYRMWQ >LY(I§
'EQYW%PFIVX§
'SQQYRMWX4EVX]+IVQER] *SVIMKR-RXIVZIRXMSR
(NMPEW1MPSZER§ %JKLERMWXER6IZSPYXMSRERH
(YXWGLOI6YHM§ -WPEQMG'MZMP;EV
*EWGMWQTVSXIWXERHVIZSPYXMSR %VFIR^.EGSFS+Y^QkR§
*VERGIVIWMWXERGIXS2E^MWQ %VMWXMHI.IER&IVXVERHF
+IVQER]6IH%VQ]*EGXMSR &EV^ERM1YPPE1YWXEJEEP§
&EEHIV1IMRLSJ+VSYT &IKMR1IREGLIQ§ 
+IVQER]VIWMWXERGIXS2E^MWQ ERHXLI-VKYR
+IVQER]WSGMEPMWQERHREXMSREPMWQ &MR0EHIR3WEQEF 
+MYWXM^MEI0MFIVXl4EVXMXSH¬%^MSRI ERHEP5EIHE
+VEWW+YRXIVF &SPMZMETVSXIWXERHVITVIWWMSR
,MRHYREXMSREPMWQ,MRHYXZE §
ERH[SQIR &YPKEVMEMRHITIRHIRGIQSZIQIRX
,MXPIV%HSPJ§ ERH §
+IVQER2E^MWQ 'EFEREKIQSJ+VoS4EVk&VE^MP
-RHME,MRHYXZEERHJEWGMWXQSFMPM^EXMSRW §
§ 'EQFSHMEGSQQYRMWXTVSXIWXW
-XEP]JVSQXLIERXMJEWGMWXVIWMWXERGI ERHVIZSPYXMSR
XSXLIRI[PIJX§ 'EQFSHMEVIFIPPMSREKEMRWX*VERGI
.I[MWLVIWMWXERGIXS2E^MWQ 'EWXVS*MHIPF
0Y\IQFSYVKTVSXIWXERHVIZSPYXMSR 'IHEV6IZSPYXMSR0IFERSR
1EMXER0MZMS§ 'LMPITVSXIWXWERHQMPMXEV]GSYT
1IMR/EQTJ 'LMRE1E]XLQSZIQIRX
1MPSW^'^IWPE[§ 'LMRETVSXIWXERHVIZSPYXMSR§
1YWWSPMRM&IRMXS§ 'LMREWXYHIRXTVSXIWXWXLGIRXYV]
2IXLIVPERHWTVSXIWXW§ 'LMRIWI'SQQYRMWX6IZSPYXMSR
6IWMWXIR^E §
6SWWERHE6SWWEREF 'SPSQFMEEVQIHMRWYVKIRG]TIEWERX
6SWWIPPM'EVPS§ WIPJHIJIRWIERHVEHMGEPTSTYPEV
7EPZIQMRM+EIXERS§ QSZIQIRXWW§W
7PSZIRMER2EXMSREP0MFIVEXMSR*VSRX 'SPSQFMEEVQIHMRWYVKIRG]TIEWERXWIPJ
3WZSFSHMPRE*VSRXE § HIJIRWIERHVEHMGEPTSTYPEVQSZIQIRXW
7SGMEP(IQSGVEXMG4EVX]+IVQER] W§W
 0I\MGSR G\\M

'SPSQFMEYRMSRWWXVMOIWERHERXMRISPMFIVEP 2SRMRXIVZIRXMSRMWXW§
STTSWMXMSR§ 4EREQEREXMSREPMWQERHTSTYPEV
'SRKSEVQIHMRWYVKIRG]1SFYXYHIGEQTW QSFMPM^EXMSR§
'SRKS'VMWMW§ 7EPZEHSVER'MZMP;EV§
'SRKSTVSXIWXERHYTVMWMRKW§ 7ERHMRS%YKYWXS'rWEV§
'SYRXIVVIZSPYXMSR*VERGI§ 7SPSQSR-WPERHWTVSXIWXERHYTVMWMRKW
'YFEERXMVEGMWXQSZIQIRXERHXLI 7TERMWL6IZSPYXMSR
4EVXMHS-RHITIRHMIRXIHI'SPSV 8EMTMRK6IFIPPMSR§
'YFEWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGI 8EPMFER§
JVSQ7TEMR§ 8EQMPREXMSREPMWXWXVYKKPIJSV)IPEQ
'YFERTSWXVIZSPYXMSREV]TVSXIWXW 8MFIX9TVMWMRKERHVIWMWXERGI
'YFER6IZSPYXMSR§ 9VEFMQSZIQIRX
(SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXERH :MIXREQ*MVWX-RHSGLMRE;EV§
VIWMWXERGIXS97MQTIVMEPMWQ :MIXREQTVSXIWXERH7IGSRH-RHSGLMRE
§ ;EV§
(SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXW >MQFEF[IREXMSREPPMFIVEXMSRQSZIQIRX
§ >MQFEF[I4ISTPI¬W%VQ]>-4%
(SQMRMGER6ITYFPMGVIWMWXERGI
XSQMPMXEV]ERH97MRZEWMSR +IRHIVERH7I\YEPMX]
§ %'894
)EWX8MQSVERXMGSPSRMEPWXVYKKPI %HHEQW.ERI§
XSMRHITIRHIRGI %PZIW1EVKEVMHE1EVME§
)GYEHSVPIJXERHTSTYPEVQSZIQIRXW %REVGLMWQERHKIRHIV
WXSTVIWIRX %RXLSR]7YWER&§
)NrVGMXSHI0MFIVEGM{R2EGMSREP %RXM6EGMWX%GXMSR%6%
'SPSQFME %TVMP6IZSPYXMSR2ITEP
*EVEFYRHS1EVXv2EXMSREP %VKIRXMRELYQERVMKLXWQSZIQIRX
0MFIVEXMSR*VSRX*102 %VYRHIP0EH]&PERGLI§
*SVIMKRMRXIVZIRXMSRERHVIZSPYXMSR &IEYZSMV7MQSRIHI§
+YIZEVE)VRIWXS©'LIª§ &VERH%HSPJ§
,EMXMHIQSGVEXMGYTVMWMRKW§ &VMXEMRTSWX;SVPH;EV--
,EMXMJSVIMKRPIHMRWYVKIRG] TSPMXMGEPTVSXIWX
,EMXMTVSXIWXERHVIFIPPMSRXLGIRXYV] &VMXEMR[SQIR¬WWYJJVEKIGEQTEMKR
,EMXMVIWMWXERGIXS97SGGYTEXMSR 'LEOVEZEVXX]6IRY§
,YO6IFIPPMSR§ 'LEVXMWXW
-RXMJEHE-ERH-RXMJEHE-- 'LMRE1ESMWQERHTSTYPEVTS[IV
-VERXLI1SWWEHIKLIVEHIQSGVEXMG §
WSGMEPMWXWERHXLI97FEGOIHGSYT 'YFERTSWXVIZSPYXMSREV]TVSXIWXW
-VEUMVIWMWXERGI§ (ELSQI];SQIR¬W%VQ]
-VIPERH+VIEX6IFIPPMSR (EPMXPMFIVEXMSRWXVYKKPIW
.ETERTEGM´WXQSZIQIRX§TVIWIRX (EZMW%RKIPEF
/SWSZSGMZMPERHEVQIHVIWMWXERGIW (M\(SVSXLIE§
/[ERKNYWXYHIRXYTVMWMRK (SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXERH
0E'IMFE9TVMWMRKSJ VIWMWXERGIXS97MQTIVMEPMWQ
0IFERIWIMRWYVVIGXMSRSJ §
0IFERSRGMZMP[EV§ (SYKPEWW*VIHIVMGO§
1EGLEHSTSTYPEV'YFER (YRE]IZWOE]E6E]E§
ERXMKSZIVRQIRXWXVYKKPIW )EWXQER1E\§
1MGVSRIWMEREXMSREPMWXERHPEFSVTVSXIWXW )RKPMWL6IZSPYXMSRVEHMGEPWIGXW
1SWWEHIKL1SLEQQEH§ )RKPMWL6IZSPYXMSR[SQIRERH
2MGEVEKYER6IZSPYXMSRW§W )RPMKLXIRQIRX*VERGIXLGIRXYV]
2MKIV(IPXETVSXIWXQSZIQIRXW *IQMRMWXTIVJSVQERGI
G\\MM 0I\MGSR

*MJXL1SREVGLMWX[SQIR 1YNIVIW0MFVIW
*SYGEYPX1MGLIP§
2EMHY7EVSNMRM§

*VIRGL6IZSPYXMSR[SQIRERH 2EXMSREP3VKERM^EXMSRJSV;SQIR
*VMIHER&IXX]§
23;

*VMIHPnRHIV&IRIHMOX§
2SVXLIVR-VIPERHTIEGIQSZIQIRX
*YPPIV1EVKEVIX§
2SV[E]TVSXIWXERHVIZSPYXMSR
+ERHLM1SLERHEW/EVEQGLERH 4EROLYVWX)QQIPMRI§

§
'LVMWXEFIP§
ERH
+EVVMWSR;MPPMEQ0PS]H§
7]PZME§

+SPHQER)QQE§
4EVMW'SQQYRI
+SRRI1EYH§
4EYP%PMGI§

+SYKIW3P]QTIHI§
4STIPMR1EVMI§
ERHXLI
+VERHQSXLIVWSJXLI4PE^EHI1E]S &IPKMER0IEKYIJSV;SQIR¬W6MKLXW
+VMQOr%RKIPMRE§
ERH 4SWXGSPSRMEPJIQMRMWQERHTVSXIWX
7EVEL§
MRXLIKPSFEP7SYXL
,MRHYREXMSREPMWQ,MRHYXZEERH[SQIR 5MY.MR§

,MVWGLJIPH1EKRYW§
5YIIR2ERR]ERH1EVSSRVIWMWXERGI
,S]7IRRE§
6EHMXWIPE%RHVMIW§

,YIVXE(SPSVIWF
6MSX+VVP
,YRKEV][SQIRVEHMGEPW§ 7kRGLI^7ESVRMP0YGvE§

-RHMEEVQIHWXVYKKPIMRXLIMRHITIRHIRGI
ERHXLI
QSZIQIRX
-RXIVREXMSREP'SRKVIWWSJ;SQIREX
8LI,EKYI
-RXIVREXMSREP;SQIR¬W(E]
-VERTSPMXMGEPERHGYPXYVEPTVSXIWXW
7ERKIV1EVKEVIX§
%QIVMGERFMVXLGSRXVSPQSZIQIRX
7IRIGE*EPPWGSRZIRXMSR
7I\YEPMX]ERHVIZSPYXMSR
7LMTFSEVHMRWYVVIGXMSRWMRXLI
%XPERXMGWPEZIXVEHI
§ 7LMZE:ERHEREF

-WVEIPMTIEGIQSZIQIRX 7MQSRW6E]%PI\ERHIV§

/SPPSRXEM%PI\ERHVE§
7SGMIX]JSV'LIET0SHKMRKW
/SVIEPEFSVQSZIQIRXXLGIRXYV] 7XERXSR)PM^EFIXL'EH]§

/YPMWGMSJJ%RRE#§
7XIMRIQ+PSVMEF

0IWFMERKE]XVERWWI\YEPFMWI\YEP 7YHERIWI;SQIR¬W0IEKYI
QSZIQIRXW 7]PZMW;MPPMEQ, §
ERHXLI
0IWFMERKE]XVERWWI\YEPFMWI\YEP 2EXMSREP0EFSV9RMSR
QSZIQIRXW%YWXVEPME 8EMTMRK6IFIPPMSR§
0IWFMERKE]XVERWWI\YEPFMWI\YEP 8ENMOMWXERTVSXIWXWERHVIZSPXW
QSZIQIRXW'EREHE 8LEMPERHTSTYPEVQSZIQIRXW
0IWFMERKE]XVERWWI\YEPFMWI\YEP W§TVIWIRX
QSZIQIRXW+IVQER] 8VIEXQIRX%GXMSR'EQTEMKR8%'

0IWFMERKE]XVERWWI\YEPFMWI\YEP 8VMERKPI7LMVX[EMWX´VITVSXIWXW
QSZIQIRXW9RMXIH7XEXIW 8VSXWO]0ISR§

0S[IPP*IQEPI0EFSV6IJSVQ%WWSGMEXMSR 8VYXL7SNSYVRIVGE§

1EG/E].SLR,IRV]§
8YVOI]ERXMWIGYPEVTVSXIWX
1EHEKEWGEVTVSXIWXWERHVIZSPXW §TVIWIRX
XLERHXLGIRXYVMIW 8YVOI]TVSXIWXERHVIZSPYXMSR
1EHVIWHIPE4PE^EHI1E]S W§
1EY1EY6IFIPPMSR§ 8YVOQIRMWXERTVSXIWXERHVIZSPX
1E]*VIRGLYTVMWMRKW 9RMSRJSV;SQIR¬W)UYEPMX]
1I\MGSPEFSVQSZIQIRXERHTVSXIWXW :IKIXEVMERTVSXIWXWERHQSZIQIRXW
§ ;EPIRX]RS[MG^%RREF

1MGLIP0SYMWI§
;IPPW-HE&§
ERHXLI
1SRXIWWSVM1EVME§
ERXMP]RGLMRKGEQTEMKR
1SXLIV.SRIW§
;SPPWXSRIGVEJX1EV]§

 0I\MGSR G\\MMM

;SQER¬W'LVMWXMER8IQTIVERGI9RMSR (IPIY^I+MPPIW§ +YEXXEVM

;SQIRMRXLI6IZSPYXMSR4SPERH
ERHXLI
;SQIRERHREXMSREPPMFIVEXMSRMR%JVMGE
;SQIRMRXLI6YWWMER6IZSPYXMSR
;SQIRMRXLI7SPMHEVMX]QSZIQIRX
4SPMWLYRHIVKVSYRH
;SQIR¬WQSZIQIRX%YWXVEPME
;SQIR¬WQSZIQIRX*VIRGL;MRH[EVH
-WPERHW
;SQIR¬WQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW
XL§XLGIRXYVMIW
;SQIR¬WQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW
*rPM\§
KPSFEPNYWXMGIQSZIQIRX
(MWSFFIHMIRXM8YXI&MERGLI
)YVS1E](E]
)YVSTIER9RMSR7YQQMXTVSXIWXW
+SXLIRFYVK
*SSH2SX&SQFW9RMXIH7XEXIW
+TVSXIWXW+IRSE
+TVSXIWXW+PIRIEKPIW
+TVSXIWXW,IMPMKIRHEQQ.YRI
+PSFEP(E]SJ%GXMSR%KEMRWX
XLGIRXYV] 'ETMXEPMWQ.YRI .

;SQIR¬WQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW +PSFEP(E]SJ%GXMSR%KEMRWXXLI-1*
XLGIRXYV] ERH;SVPH&ERO4VEKYI
;SQIR¬WQSZIQIRX%RKPSTLSRI

'EVMFFIER
;SQIR¬WQSZIQIRX&VMXEMR
;SQIR¬WQSZIQIRX'YFE
;SQIR¬WQSZIQIRX*VERGI
;SQIR¬WQSZIQIRX+IVQER]
;SQIR¬WQSZIQIRX+VIIGI
JSVQEXMSRSJ
;SQIR¬WQSZIQIRX,EMXM
;SQIR¬WQSZIQIRX-RHME
;SQIR¬WQSZIQIRX-XEP]
;SQIR¬WQSZIQIRX.ETER
;SQIR¬WQSZIQIRX0EXMR%QIVMGE
7ITXIQFIV7
+PSFEPNYWXMGIQSZIQIRXERHVIWMWXERGI
+VEWWVSSXWVIWMWXERGIXSGSVTSVEXI
KPSFEPM^EXMSR
+VIIGIWSGMEPMWQGSQQYRMWQ
ERHXLIPIJX§
-RH]QIHMEKPSFEPNYWXMGI
GEQTEMKRW
-RXIVREXMSREPW
-XEP]ERXMVEGMWXQSZIQIRX
/SVIETIEWERXERHJEVQIVW¬QSZIQIRX
/SVIETVSXIWXEKEMRWXRISPMFIVEP
KPSFEPM^EXMSR
;SQIR¬WQSZIQIRX7SYXLIVR%JVMGE 1EMXER0MZMS§

;SQIR¬WQSZIQIRX7SZMIX9RMSR 1MKVEXMSRWXVYKKPIWERHXLI
;SQIR¬WQSZIQIRX7TEMR KPSFEPNYWXMGIQSZIQIRX
;SQIR¬WQSZIQIRX:IRI^YIPE 1YPXMXYHI
;SQIR¬WQSZIQIRXW)EWXIVR)YVSTI 2IKVM%RXSRMSF

;SQIR¬W;EVSJ 4ISTPIW¬+PSFEP%GXMSR2IX[SVO
;SSHLYPP:MGXSVME§
6IGPEMQXLI7XVIIXW
;SVPH%RXM7PEZIV]'SRZIRXMSR0SRHSR 7SYXL%JVMGE[EXIVWXVYKKPIW
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83
 :vE'EQTIWMREERHTIEWERXWXVYKKPIW
TVSXIWXW'ERGYR ;SVPH7SGMEP*SVYQW
;VMKLX*VERGIW©*ERR]ª§
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83

=EE%WERXI[EEGE§
TVSXIWXW'ERGYR
=YKSWPEZMEERXMTVMZEXM^EXMSRWXVYKKPIW ;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83

>ETEXMWXEW)>02ERHXLI TVSXIWXW(SLE
'LMETEWYTVMWMRK ;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83

>IXOMR'PEVE§
TVSXIWXW,SRK/SRK
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83

+PSFEP.YWXMGIERH+PSFEPM^EXMSR TVSXIWXW5YIFIG'MX]
%REVGLMWQ*MRPERH ;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83

%REVGLMWQ+VIIGI TVSXIWXW7IEXXPI
%WWIQFP]SJXLI4SSV
%88%'%WWSGMEXMSRJSVXLI8E\EXMSR +YIVMPPEXEGXMGW
SJ*MRERGMEP8VERWEGXMSRWJSVXLI %RXM*VERGS[SVOIVWXVYKKPIW§
%MHSJ'MXM^IRW
%VKIRXMREEVQIHWXVYKKPIERHKYIVMPPE
&VIEHERH4YTTIX8LIEXIV SVKERM^EXMSRWW§W
G\\MZ 0I\MGSR

&SPMZMETVSXIWXERHVITVIWWMSR 4IVYEVQIHMRWYVKIRG]ERHXLI
§ (MVX];EV§
'YFER6IZSPYXMSR§ 4IVY©TISTPI¬W[EVªGSYRXIVMRWYVKIRG]
)GYEHSVPIJXERHTSTYPEVQSZIQIRXW ERHXLITSTYPEVQSZIQIRX
WXSTVIWIRX 4SPERHVIZSPYXMSRW§
*EVEFYRHS1EVXv2EXMSREP0MFIVEXMSR 5YIIR2ERR]ERH1EVSSRVIWMWXERGI
*VSRX*102
5YMRXvR0EQIW
*%6'6IZSPYXMSREV]%VQIH*SVGIW 6EQTEVIFIPPMSRWMR%RHLVE4VEHIWL
ERH4STYPEV0MFIVEXMSR%VQ]
7EPZEHSVER'MZMP;EV§
*SRWIGE'EVPSW§
7ERHMRS%YKYWXS'rWEV§

*VERGIVIWMWXERGIXS2E^MWQ 7IRHMG6E€P§

*VERGSTLSRI%JVMGETVSXIWX 7PSZEOME9TVMWMRK
ERHMRHITIRHIRGI 7SI8LEOMR§

+IVQER]6IH%VQ]*EGXMSR 7SYXL%JVMGE%JVMGERREXMSREPMWQ
&EEHIV1IMRLSJ+VSYT
ERHXLI%2'
+YEXIQEPETSTYPEVVIFIPPMSR 7;%437SYXL;IWX%JVMGER
ERHGMZMP[EV 4ISTPI¬W3VKERM^EXMSR

+YEXIQEPE[SVOIVWXVYKKPIWERHXLI 8EQMPREXMSREPMWXWXVYKKPIJSV)IPEQ
PEFSVQSZIQIRXW§W 8MFIX9TVMWMRKERHVIWMWXERGI
+YIZEVE)VRIWXS©'LIª§
8YTEQEVSW
+YMPPrR%FVELEQ§
9VYKYE]PEFSVERHTSTYPMWX
,YO6IFIPPMSR§ QSZIQIRXW§TVIWIRX
-RHMEEVQIHWXVYKKPIMRXLI 9^FIOMWXERREXMSREPQSZIQIRX
MRHITIRHIRGIQSZIQIRX ERHTVSXIWXW
-RHSRIWMERVIZSPYXMSRERH :k^UYI^+IREVS§

GSYRXIVVIZSPYXMSR :IRI^YIPEKYIVMPPEQSZIQIRXW
-VMWL6ITYFPMGER%VQ]-6%
W§W
/SWSZSGMZMPERHEVQIH
VIWMWXERGIW
/YVHMWXERREXMSREPMWXQSZIQIRXERH
:MIXREQ*MVWX-RHSGLMRE;EV
§
:MIXREQTVSXIWXERH7IGSRH
XLI4///YVHMWXER;SVOIVW¬4EVX]
-RHSGLMRE;EV§
0IQFE7IFEWXMERH

1SJ'SPSQFME ,YQER6MKLXW
1EHIVE9TVMWMRK'LMLYELYE %VKIRXMRELYQERVMKLXWQSZIQIRX
1EVGSW7YFGSQERHERXIF#
%VQIRMERVIWMWXERGI
1EVMKLIPPE'EVPSW§
ERHXLI %WWIQFP]SJXLI4SSV
&VE^MPMERYVFERKYIVMPPEQSZIQIRX &VIEHERH6SWIW7XVMOI
1E^YQHEV'LEVY§
'EVEGE^S
1E^^MRM+MYWITTI§
'EVRI].EQIW*VERGMW©+YEHEPYTIª
1I\MGSEVQIHTSPMXMGEPQSZIQIRXW §#

W§TVIWIRX
1I\MGSMRHMKIRSYWERHTIEWERX
WXVYKKPIWW§TVIWIRX
1I\MGSPEFSVQSZIQIRXERH
TVSXIWXW §
'EWIQIRX6SKIV§
'LEVXIV
'LkZI^,YKSERHXLI&SPMZEVMER
6IZSPYXMSR§TVIWIRX
'LMPITVSXIWXWERHQMPMXEV]GSYT
168%1SZMQMIRXS6IZSPYGMSREVMS 'SPSQFME%JVS'SPSQFMERQSZIQIRXW
8€TEG%QEVY
ERHERXMVEGMWXTVSXIWXW
2%42YGPIM%VQEXM4VSPIXEVM
'SPSQFMEEVQIHMRWYVKIRG]TIEWERX
2E\EPMXIQSZIQIRX§ WIPJHIJIRWIERHVEHMGEPTSTYPEV
2ITEP1ESMWXW¬VMWI QSZIQIRXWW§W
2ITEPTISTPI¬W[EVERH1ESMWXW 'SPSQFMEYRMSRWWXVMOIWERH
2MGEVEKYER6IZSPYXMSRW§W ERXMRISPMFIVEPSTTSWMXMSR§
3VXIKE(ERMIPF
'SRKS&VE^^EZMPPITVSXIWXERHVIZSPX
4EVEKYE]TVSXIWXERHVIZSPX§ ']TVYWTVSXIWXERHVIZSPX
 0I\MGSR G\\Z

(EPMXPMFIVEXMSRWXVYKKPIW %REVGLMWQ'EREHE
(M\(SVSXLIE§
%VEGEVrH

(VI]JYW%JJEMV %VKIRXMREMRHMKIRSYWTSTYPEVTVSXIWXW
(YXWGLOI6YHM§
%YWXVEPMEREFSVMKMREPTVSXIWXW
)EWX8MQSVERXMGSPSRMEPWXVYKKPI &EGSR¬W6IFIPPMSR
XSMRHITIRHIRGI &EVFEHSWERHXLI;MRH[EVH-WPERHW
)HMGXSJ2ERXIW TVSXIWXERHVIZSPX
)46)NrVGMXS4STYPEV6IZSPYGMSREVMS
&SPMZME;EVSJXLI4EGM´GXSXLI
+TVSXIWXW+PIRIEKPIW 2EXMSREP6IZSPYXMSR§
+VERHQSXLIVWSJXLI4PE^EHI1E]S 'EFEREKIQSJ+VoS4EVk
,EZIP:kGPEZF
&VE^MP§
,-.37QSZIQIRX'LMPHVIRSJ 'EREHEMRHMKIRSYWVIWMWXERGI
XLI(MWETTIEVIH 'ESREFSH

,YKS:MGXSV§
'EWXI[EVSJ=YGEXER+YIVVE
-FVELMQ7EEH)HHMRF
HIGEWXEWIR=YGEXER

-RXIVREXMSREP;SQIR¬W(E] 'PE]SUYSX7SYRH
-XEP]ERXMVEGMWXQSZIQIRX 'SGEPIVSW 4IEWERX9TVMWMRK
.EGOWSR.IWWIF
'SPSQFMEERXM[EVQSZIQIRXW
.EPMF,EFMF§
§
/SVIEPEFSVQSZIQIRXXLGIRXYV] 'SPSQFMEMRHMKIRSYWQSFMPM^EXMSR
0EXMR%QIVMGE'EXLSPMG'LYVGLERH 'VE^],SVWI§
7MXXMRK&YPP
PMFIVEXMSRXLGIRXYV]XSTVIWIRX §
ERH2EXMZI
1EHVIWHIPE4PE^EHI1E]S %QIVMGERVIWMWXERGIEXXLI
1IMPMHESTVSXIWXW &EXXPISJ0MXXPI&MKLSVR
1IRGL€6MKSFIVXEF
'YEYLXrQSG§

4EVEKYE]%VGLMZISJ8IVVSV (EUYMPIQE*IVRERHSH

4SPERH'SQQMXXIIJSV;SVOIVW/36
ERHXLI9TVMWMRK)GYEHSV
6SQERMETVSXIWXWERHVIZSPXW (MVMERKrRSV§W

XLERHXLGIRXYVMIW (YVVERMIQTMVITSTYPEV
7EPZEHSVER'MZMP;EV§ TVSXIWXW§
7EVS;M[E/IR§
)GYEHSVMRHMKIRSYWERH
7GLMRHPIV3WOEV§
TSTYPEVWXVYKKPIW
7S´EHIQSRWXVEXMSRW )GYEHSVTSTYPEVERHMRHMKIRSYW
7SYXL%JVMGE[EXIVWXVYKKPIW YTVMWMRKWYRHIVXLI
7SYXLIVR%JVMGETSTYPEVVIWMWXERGIXS 'SVVIEKSZIVRQIRX
RISPMFIVEPMWQ§ )GYEHSVTVSXIWXERHVIZSPYXMSR
8LSQTWSR)H[EVH4EPQIV)4
)RVMUYMPPSERHXLI8EvRS
§
VIZSPX§

8VIEXQIRX%GXMSR'EQTEMKR8%'
*VERGSTLSRI%JVMGETVSXIWX
9VYKYE]PEFSVERHTSTYPMWXQSZIQIRXW
§TVIWIRX
:vE'EQTIWMREERHTIEWERXWXVYKKPIW
ERHMRHITIRHIRGI
*VIRGL+YMEREMRHMKIRSYWVIFIPPMSRW
*VIRGL4SP]RIWMETVSXIWXQSZIQIRXW
:SPXEMVI§
+YEMGEMTYVSGE§

;IM.MRKWLIRKF
+YEXIQEPE(IQSGVEXMG
;SQIR¬WQSZIQIRX0EXMR%QIVMGE 7TVMRK§
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83
 +YEXIQEPETSTYPEVVIFIPPMSR
TVSXIWXW7IEXXPI ERHGMZMP[EV
+YEXIQEPE[SVOIVWXVYKKPIWERH
-RHMKIRSYW XLIPEFSVQSZIQIRXW§W
%FSVMKMREPPIJXWXVYKKPIJSVPERHVMKLXW ,EXYI]GEW§

%KƒI]FERkH
ERH%KƒI]FERk-- ,E[EMMVIWMWXERGIXS97MRZEWMSR
H
ERHSGGYTEXMSR
%PGEXVE^9TVMWMRKERHXLI%QIVMGER .YER7ERXSW%XELYEPTE6IFIPPMSR
-RHMER1SZIQIRX .YQERHMH

G\\ZM 0I\MGSR

/EXEVMWQSERHMRHMKIRSYWTSTYPEV :ERYEXYPERHVIJSVQTVSXIWXW
QSFMPM^EXMSR&SPMZMEW§TVIWIRX ;SQIR¬WQSZIQIRX,EMXM
0E1EXER^E 4IEWERX6IZSPX ;SQIR¬WQSZIQIRX0EXMR%QIVMGE
0EQI1ERYIP5YMRXvR§
 ;SQIR¬WQSZIQIRX7SYXLIVR%JVMGE
-RHMERTIEWERXSVKERM^EXMSRERHXLI ;SQIR¬WQSZIQIRX:IRI^YIPE
WXVYKKPIJSVPERHMR'SPSQFME >ETEXE)QMPMERS§
ERH
W§W XLI'SQYRE1SVIPIRWI
0EYXEVSH
>ETEXMWXEW)>02ERHXLI
0IQFE7IFEWXMERH
'LMETEWYTVMWMRK
0IQTMVEH

1EPE[MREXMSREPPMFIVEXMSR 0EFSVERH9RIQTPS]QIRX
1EPE]WMETVSXIWXERHVIZSPX %FSVMKMREPPIJXWXVYKKPIJSVPERHVMKLXW
1ESVMMRHMKIRSYWVIWMWXERGI %HHEQW.ERI§

1ETYGLI-RHMERVIWMWXERGI %JVMGER&PSSH&VSXLIVLSSH
1EVGSW7YFGSQERHERXIF#
%KFIOS]E4IEWERX9TVMWMRKERH
1IRGL€6MKSFIVXEF
6IFIPPMSR§
1IRHIW'LMGS§
ERH %PMRWO]7EYP§
ERH
%QE^SRMERVEMRJSVIWXTVSXIWX XLI-RHYWXVMEP%VIEW*SYRHEXMSR
ERHVIWMWXERGI
1I\MGSEVQIHTSPMXMGEPQSZIQIRXW
W§TVIWIRX
1I\MGSMRHMKIRSYWERHTIEWERX
WXVYKKPIWW§TVIWIRX
%QIVMGERPIJXERH,S[EVH>MRRF
%REVGLMWQERHW]RHMGEPMWQ
7SYXLIVR%JVMGE
%REVGLSW]RHMGEPMWQ
%RXM*VERGS[SVOIVWXVYKKPIW§
1SVEPIW)ZSF
%TVMP6IZSPYXMSR2ITEP
1SVSREXMSREPPMFIVEXMSR %VKIRXMREKIRIVEPWXVMOI7IQERE
1YRHE&MVWEGE§
8VkKMGE

2EQMFMEWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGI
2EXMZI%QIVMGERTVSXIWXXLGIRXYV]
2I['EPIHSRMETVSXIWXERHVIZSPX
2MKIV(IPXETVSXIWXQSZIQIRXW
3OEGVMWMW
4EREQE'IQEGS¬WERXMGSPSRMEP
VIWMWXERGI§
%VKIRXMREKIRIVEPWXVMOI
%VKIRXMREKVEWWVSSXW[SVOIVW¬
QSZIQIRX:MPPE'SRWXMXYGM{R
%VKIRXMREPEFSVWXVMOIWSJERH
%VKIRXMREPEFSVYRMSRWERHTVSXIWXW
SJXLIYRIQTPS]IHW
%VKIRXMRETMUYIXIVS QSZIQIRX
4IPXMIV0ISREVHF
%VKIRXMRE7IQERE6SNE
4ISTPIW¬+PSFEP%GXMSR2IX[SVO %WXYVMEW9TVMWMRK3GXSFIV
4LMPMTTMRIWGSPSRMEPTVSXIWXW %YWXVEPMERPEFSVQSZIQIRX
HYVMRKXLI7TERMWLIVE %YWXVMEXLGIRXYV]TVSXIWXW
5YMRXvR0EQIW &IPKMYQ7XVMOISJXLI
6EQTEVIFIPPMSRWMR%RHLVE4VEHIWL 'IRXYV]§
6MIP0SYMW§
&IPM^IKIRIVEPWXVMOIW
6YQMzELYMH
&SPMZMETVSXIWXERHVITVIWWMSR§
7ERXEP6IFIPPMSR &SXW[ERETVSXIWXERHREXMSREPMWQ
7ITr8MEVEN€§
&SYVWIWHY8VEZEMP
7SPSQSR-WPERHWTVSXIWXERHYTVMWMRKW
8EM[ERERXMMQTIVMEPMWQ
ERHREXMSREPMWQ
&VE^MPPEFSVWXVYKKPIW
&VE^MP[SVOIVWERHXLIPIJX4EVXMHSHSW
8VEFEPLEHSVIWERH'IRXVEPÇRMGEHSW
8IG€R9QkRH
8VEFEPLEHSVIW
8MWUYIWY^EH
&VMXEMRTSWX;SVPH;EV-EVQ]
8€TEG%QEVY§
QYXMRMIWERHVIZSPYXMSREV]XLVIEXW
8€TEG%QEVY6IFIPPMSR--ERHXLI &VMXEMRXVEHIYRMSRQSZIQIRX
0EWX-RGE6IZSPX§ &YPKEVMEXLGIRXYV]PIJXMWXERH
8€TEG/EXEVMGE§
[SVOIVW¬QSZIQIRXW
9VVEGk'EGMUYISJ:IVEKYEWH
'EREHEPEFSVTVSXIWXW
 0I\MGSR G\\ZMM

'EVMFFIERMWPERHWTVSXIWXWEKEMRWX-1* +YEHIPSYTIPEFSVTVSXIWX
'LEVXMWXW +YEXIQEPE[SVOIVWXVYKKPIWERH
'LkZI^'IWEV§ ERH XLIPEFSVQSZIQIRXW§W
XLI9RMXIH*EVQ;SVOIVW +Y]ERETVSXIWXWERHVIZSPXW
'LkZI^,YKSERHXLI&SPMZEVMER ,E]QEVOIXXVEKIH]
6IZSPYXMSR§TVIWIRX ,E][SSH&MK&MPP§
'LMPIWSGMEPERHTSPMXMGEPWXVYKKPIW -QQMKVERXERHWSGMEPGSRµMGX*VERGI
§ -RHYWXVMEP;SVOIVWSJXLI;SVPH-;;
'LMPYFE*VIHIVMGOF -VEU6IZSPYXMSRSJ
'LMRE1ESMWQERHTSTYPEVTS[IV -XEPMERPEFSVQSZIQIRX
§ -XEP]STIVEMWQERHTSWXSTIVEMWQ
'LMREWXYHIRXTVSXIWXWXLGIRXYV] .EQEMGEPEFSVVMSXW
'LMRIWI'SQQYRMWX6IZSPYXMSR .ETERGSQQYRMX]PEFSVYRMSRQSZIQIRX
§ .ETERPEFSVTVSXIWX§TVIWIRX
'SPSQFMEYRMSRWWXVMOIWERH .I[MWL&YRH
ERXMRISPMFIVEPSTTSWMXMSR§ /RMKLXWSJ0EFSVERH8IVIRGI4S[HIVP]
'SQQYRMWX4EVX]SJ7SYXL%JVMGE §
§ /SVIEQMKVERX[SVOIVW¬WXVYKKPI
'SQQYRMWX4EVX]SJXLI9RMXIH 0EFSVVIZSPYXMSREV]GYVVIRXW
7XEXIWSJ%QIVMGE'497% 9RMXIH7XEXIW §
'SQQYRMWX4EVX]+IVQER] 0EFSV¬W:SPYRXIIV%VQ]
'SRJIHIVEGM{R2EGMSREPHIP 0EROE7EQE7EQENE4EVX]0774 
8VEFENS'28 ERH7VM0EROERVEHMGEPMWQ
'SRJrHrVEXMSR+rRrVEPIHY8VEZEMP 0IEKYISJ6IZSPYXMSREV]&PEGO;SVOIVW
ERH7]RHMGEPMWXI6rZSPYXMSRREMVI 0II[EVH-WPERHWPEFSVTVSXIWXW
'SRRSPP].EQIW§ 0S[IPP*IQEPI0EFSV6IJSVQ
'SVHSFE^SERH6SWEVME^S9TVMWMRK %WWSGMEXMSR
'37%89'SRKVIWWSJ7SYXL 0YHHMWQERHQEGLMRIFVIEOMRK
%JVMGER8VEHI9RMSRW 1EGLEHSTSTYPEV'YFER
'YFEKIRIVEPWXVMOIWYRHIV ERXMKSZIVRQIRXWXVYKKPIW
&EXMWXEVIKMQI§ 1ERPI]1MGLEIP§
(IFW)YKIRI§ 1EV\MWQ
(IRQEVOMRWYVVIGXMSRERHVIZSPX 1E](E]
(M:MXXSVMS+MYWITTI§ 1FS]E8SQ § ERHXLI
(MQMXVSZ+ISVKM§ /IR]EPEFSVQSZIQIRX
(MWSFFIHMIRXM8YXI&MERGLI 1I\MGS[SVOIVWXVYKKPIWERHPEFSV
(YFPMR+IRIVEP7XVMOI YRMSRWW§W
(YXGL'EVMFFIERTVSXIWXERH 1SXLIV.SRIW§
VIZSPYXMSR§ 1SZIQIRXSJ6IGYTIVEXIH*EGXSVMIW
)PPMW(ERMIP)H[EVH©(EERª %VKIRXMRE
§ 1S^EQFMUYI[SVOIVTVSXIWXW
)8%0MFIVEXMSR*VSRX)Y^OEHMXE 1YRHI].EGOF
%WOEXEWYRE ERH&EWUYIREXMSREPMWQ 1^MRKIPM'LEVPIW§
)YVIOE7XSGOEHI 2I[TSVXVMWMRK;EPIW
)YVSTIERVIZSPYXMSRWSJ 2SVHMGVIZSPXWERHTSTYPEVTVSXIWXW
*EM^%LQIH*EM^§ §TVIWIRX
*VERGITSWX;SVPH;EV--PEFSVTVSXIWXW 3¬'SRRSV*IEVKYW§
*VIRGL4SP]RIWMETVSXIWXQSZIQIRXW 3RXS3XXE[E8VIO
+IVQERREXMSREPMWQERH[SVOIVW¬ 4EOMWXERTVSXIWXERHVIFIPPMSR
QSZIQIRXWXLGIRXYV] 4EVEKYE]TSTYPEVVIWMWXERGIXS
+IVQER6IZSPYXMSR§ XLIVMWISJXLIQMPMXEV]§
+PEWKS[KIRIVEPWXVMOI 4ISTPIW¬+PSFEP%GXMSR2IX[SVO
+VIIRFERWQSZIQIRX%YWXVEPME 4IVSRMWXVIWMWXERGI
G\\ZMMM 0I\MGSR

4IVYPEFSVERHTIEWERXQSFMPM^EXMSRW ;SVOIVW¬WIPJQEREKIQIRX=YKSWPEZME
§ ;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83

4LMPMTTMRIWTVSXIWXHYVMRKXLI97IVE TVSXIWXW,SRK/SRK
4SPERH'SQQMXXIIJSV;SVOIVW/36
=SVOWLMVI6MWMRK
4SSV0E[&VMXEMR
6IH7GSXPERHERHXLI7GSXXMWLVEHMGEPPIJX
§
6IJSVQ&MPPW&VMXEMRERH
6SQERMEQMRI[SVOIVTVSXIWXW
XLGIRXYV]
6YWWME6IZSPYXMSRSJ§
=YKSWPEZMEERXMTVMZEXM^EXMSRWXVYKKPIW
>EQFMERREXMSREPMWQERHTVSXIWXW
>IRVSVIR0EFSV*IHIVEXMSR
>MQFEF[IPEFSVQSZIQIRX§
1MPMXEV]-RZSPZIQIRXERH
%VQIH9TVMWMRKW
6YWWMERVIZSPYXMSREV]PEFSVYTWYVKI %QIVMGER'MZMP;EV§

§ %WXYVMEW9TVMWMRK3GXSFIV
7EGLW7SPP]§
&SPMZMETVSXIWXERHVITVIWWMSR
7SGMEPMWQ&VMXEMR §
7SYXL%JVMGE%JVMGERREXMSREPMWQ &SPMZME;EVSJXLI4EGM´GXS
ERHXLI%2' XLI2EXMSREP6IZSPYXMSR§
7SYXL%JVMGEPEFSVQSZIQIRX 'LMPITVSXIWXWERHQMPMXEV]GSYT
7SYXL%JVMGER'SQQYRMWX4EVX] 'LMRIWI'SQQYRMWX6IZSPYXMSR
§TVIWIRX §
7TERMWL6IZSPYXMSR 'SVHSFE^SERH6SWEVME^S9TVMWMRK
7YHERIWITVSXIWXYRHIV 'YFER6IZSPYXMSR§
%RKPS)K]TXMERVYPI (SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXW§
7;%437SYXL;IWX%JVMGER )RKPMWL6IZSPYXMSRXLGIRXYV]
4ISTPI¬W3VKERM^EXMSR
)XLMSTME6IZSPYXMSRSJ
7[E^MPERHREXMSREPMWXERH *MNMTEVPMEQIRXEV]MRWYVVIGXMSR
IGSRSQMGTVSXIWXW *416*VIRXI4EXVMSGS
7]PZMW;MPPMEQ,§
 1ERYIP6SHVMKYI^
ERHXLI2EXMSREP0EFSV9RMSR
7]RHMGEPMWQ*VERGI
8LEMPERHTSTYPEVQSZIQIRXW
W§TVIWIRX
8VMERKPI7LMVX[EMWX´VITVSXIWXW
8VMRMHEHPEFSVTVSXIWXW
8YVOI][SVOMRKGPEWWTVSXIWX§
9RIQTPS]IHTVSXIWXW
9VYKYE]PIJX[MRKTSPMXMGWJVSQXLI
8YTEQEVSWXSXLI*VIRXI%QTPMS
97PEFSVVIFIPPMSRWERHXLIVMWISJ
XLI'SRKVIWWSJ-RHYWXVMEP
*VIRGL'EVMFFIERMRXLI%KI
SJ6IZSPYXMSR
+IVQER6IZSPYXMSR§
+VIIGITEVXMWERVIWMWXERGI
,EMXMHIQSGVEXMGYTVMWMRKW§
,EMXMJSVIMKRPIHMRWYVKIRG]
,EMXMVIWMWXERGIXS97SGGYTEXMSR
,EMXMER6IZSPYXMSRERH-RHITIRHIRGI
§
,YRKEV]6IZSPYXMSRSJ
-RHMEEVQIHWXVYKKPIMRXLI
MRHITIRHIRGIQSZIQIRX
3VKERM^EXMSRW'-3
-RHME+VIEX6IFIPPMSRSJ
:IRI^YIPEWSPMHEVMX]IGSRSQ] XLI7ITS]6IZSPX

WSGMEPTVSTIVX]GSQEREKIQIRX -RHMETSWX;SVPH;EV--YTWYVKI
ERH[SVOIVW¬GSRXVSP -RXMJEHE-ERH-RXMJEHE--
;EPIWE0IGLF
-VERXLI1SWWEHIKLIVEHIQSGVEXMG
;EVGSQQYRMWQERHXLIVMWI WSGMEPMWXWERHXLI97FEGOIHGSYT
SJXLI7SZMIX9RMSR -VERMER6IZSPYXMSR
;MRRMTIK+IRIVEP7XVMOISJ -VEU6IZSPYXMSRSJ
;SQIR¬WQSZIQIRX%RKPSTLSRI -VIPERH+VIEX6IFIPPMSR
'EVMFFIER -VIPERHXLI8VSYFPIW
;SQIR¬WQSZIQIRX%YWXVEPME -VMWL6ITYFPMGER%VQ]
;SQIR¬WQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW VIWMWXERGIGEQTEMKR
XLGIRXYV] .ETERTEGM´WXQSZIQIRX§TVIWIRX

.YER7ERXSW%XELYEPTE6IFIPPMSR
/EWLQMVYRHIV-RHME
/LQIV6SYKIERH4SP4SX
/[ERKNYWXYHIRXYTVMWMRK
0E'IMFE9TVMWMRKSJ
0EFSV¬W:SPYRXIIV%VQ]
0IFERSRGMZMP[EV§
0IFERSRXLGIRXYV]VIZSPXW
0I\MGSR G\\M\
:IRI^YIPE1&6ERHXLIQMPMXEV]
YTVMWMRKWSJ
:IRI^YIPEQMPMXEV]YTVMWMRKW§
:MIXREQTVSXIWXERH7IGSRH
-RHSGLMRE;EV§
2EXMSREPMWQERH%RXM-QTIVMEPMWQ
%JVMGER&PSSH&VSXLIVLSSH
0MR&MES§
%KƒI]FERkH
ERH%KƒI]FERk--
0Y\IQFSYVKTVSXIWXERHVIZSPYXMSR H

1EGLEHSTSTYPEV'YFER %PFERMERREXMSREPMWQ
ERXMKSZIVRQIRXWXVYKKPIW %PKIVMER2EXMSREP6IZSPYXMSR§
1EGLIP7EQSVE§
%QIVMGER6IZSPYXMSRSJ
1EPE]WMETVSXIWXERHVIZSPX %REVGLMWQ-XEP]
1ES>IHSRK§
%REVGLMWQ/SVIE
1EY1EY6IFIPPMSR§ %RHVIWSXIERHXLI6IZSPXEKEMRWXXLI
1I\MGER6IZSPYXMSRSJ§ +YMTY^GSERE§

1MGVSRIWMEREXMSREPMWXERHPEFSVTVSXIWXW %RKSPERREXMSREPPMFIVEXMSR§
1SVSGGSTVSXIWXWW§W %RXMETEVXLIMHQSZIQIRX7SYXL%JVMGE
2MKIV(IPXETVSXIWXQSZIQIRXW %RXMQSREVGL]TVSXIWXW4SVXYKEP
4EVEKYE]TSTYPEVVIWMWXERGIXSXLI %VEJEX=EWWIV§
*EXEL
VMWISJXLIQMPMXEV]§
ERHXLI4EPIWXMRI0MFIVEXMSR
4EVEKYE]TVSXIWXERHVIZSPX 3VKERM^EXMSR403

§ %VQIRMEQEWWTVSXIWXERHTSTYPEV
4MWYHWOM.{^IJ§
QSFMPM^EXMSRWXSTVIWIRX
4SPMWL6IZSPYXMSRSJ %YRK7ER§

4SVXYKEP'EVREXMSR6IZSPYXMSR &EPXMGTVSXIWXWMRXLIXLGIRXYV]
6YQMzELYMH
&ERKPEHIWLWXVYKKPIJSVPMFIVEXMSR
6YWWME6IZSPYXMSRSJ§

6YWWME6IZSPYXMSRSJ3GXSFIV
2SZIQFIV
6YWWMER'MZMP;EV§
7EPZEHSVER'MZMP;EV§
&IKMR1IREGLIQ§
ERHXLI-VKYR
&IPM^IREXMSREPMRHITIRHIRGIQSZIQIRX
&IRKEPTSTYPEVYTVMWMRKWERH
QSZIQIRXWMRXLIGSPSRMEPIVE
7ERXEP6IFIPPMSR

7oS8SQrI4VMRGvTIPEFSVREXMSREPMWXW
7MIVVE0ISRITVSXIWXERHVIZSPYXMSR
7TERMWL6IZSPYXMSR
7TMXLIEHERH2SVIQYXMRMIW
&IR+YVMSR(EZMH§
ERHXLI,EKEREL
&PEGOREXMSREPMWQXLERHXLGIRXYVMIW
&SPMZMEWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGI
§
&VMXEMR &SWI7YFLEW'LERHVE§

7YHER%FE-WPERH6IFIPPMSR &SXW[ERETVSXIWXERHREXMSREPMWQ
7]VMEERH-VEU&EEXLMWXW &VE^MPVIFIPPMSRWJVSQMRHITIRHIRGI
8EMTMRK6IFIPPMSR§ XSXLIVITYFPMGW§

8LEM'SQQYRMWX4EVX] &YPKEVMEMRHITIRHIRGIQSZIQIRX
8MERERQIR7UYEVITVSXIWXW §
8SVVMNSW+IRIVEP3QEV§
&YVOMRE*EWS6IZSPYXMSR
8SYWWEMRX0SYZIVXYVIERHXLI,EMXMER &YVQEHIQSGVEG]QSZIQIRX
6IZSPYXMSR§ &YVQEREXMSREPQSZIQIRXEKEMRWX
8YVOI][SVOMRKGPEWWTVSXIWX &VMXMWLGSPSRMEPVYPI
§ 'EQFSHMEERXMGSPSRMEPTVSXIWXW
:IRI^YIPEI\GPYWMSREV]HIQSGVEG] §
ERHVIWMWXERGI§ 'EQFSHMEVIFIPPMSREKEMRWX*VERGI
:IRI^YIPEKYIVMPPEQSZIQIRXW 'ERYHSWVIPMKMSRERHVIFIPPMSR
W§W MRXLGIRXYV]&VE^MP
G\\\ 0I\MGSR

'ETI:IVHIMRHITIRHIRGIWXVYKKPI *VIRGL+YMERETSPMXMGEPQSZIQIRXW
'EWXVS*MHIPF
EKEMRWXHITEVXQIRXEPM^EXMSR
'IRXVEP%WMERTVSXIWXQSZIQIRXW *VIRGL4SP]RIWMETVSXIWXQSZIQIRXW
'LkZI^,YKSF
+ERHLM1SLERHEW/EVEQGLERH
'LMPIQF[I.SLR§
§

'LMQYVIRKEEVQIHWXVYKKPIW +EVMFEPHM+MYWITTI§

'LMREWXYHIRXTVSXIWXWXLGIRXYV] +IVQERREXMSREPMWQERH[SVOIVW¬
'LMRIWI2EXMSREPMWX6IZSPYXMSR QSZIQIRXWXLGIRXYV]
'SPPMRW1MGLEIP§
+IVQER]WSGMEPMWQERHREXMSREPMWQ
'SQYRIVSQSZIQIRX +SRRI1EYH§

'SRKS'VMWMW§ +VIIOREXMSREPMWQ
'SRRSPP].EQIW§
+YEHIPSYTIPEFSVTVSXIWX
'SVWMGERMRHITIRHIRGIQSZIQIRX
'}XIH¬-ZSMVITVIMRHITIRHIRGI
TVSXIWXERHPMFIVEXMSR
+YMRIE&MWWEYREXMSREPMWXQSZIQIRX
+Y]ERETVSXIWXWERHVIZSPXW
,EMXMVIZSPYXMSREV]VIZSPXWW
'YEYLXrQSG§
,EMXMER6IZSPYXMSRERHMRHITIRHIRGI
'YFEWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGI §
JVSQ7TEMR§ ,MHEPKS]'SWXMPPE1MKYIP§

'YFER6IZSPYXMSR§ ,MXPIV%HSPJ§
ERH
']TVYWTVSXIWXERHVIZSPX +IVQER2E^MWQ
(IWWEPMRIW.IER.EGUYIW§
,}'LM1MRL2KY]IR8EX8LERL

(I:EPIVE)EQSR§
§
(SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXERH
VIWMWXERGIXS97MQTIVMEPMWQ
§
(SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXW
§
(YXGL'EVMFFIERTVSXIWXERH
,YRKEV]TVSXIWXW§
-RHMEEVQIHWXVYKKPIMRXLI
MRHITIRHIRGIQSZIQIRX
-RHMEGMZMPHMWSFIHMIRGIQSZIQIRX
ERHHIQERHJSVMRHITIRHIRGI
-RHME+VIEX6IFIPPMSRSJ
VIZSPYXMSR§ XLI7ITS]6IZSPX

(YXGL6IZSPX§ -RHSGLMRE;SVPH;EV--ERH
)EWX8MQSVERXMGSPSRMEPWXVYKKPI PMFIVEXMSRMR
XSMRHITIRHIRGI -RHSRIWMEGSPSRMEPTVSXIWXW
)EWXIV6MWMRKERHXLI-VMWL'MZMP;EV XLGIRXYV]XS
)GYEHSVTVSXIWXERHVIZSPYXMSR -RHSRIWMERVIZSPYXMSRERH
)K]TX6IZSPYXMSRSJ GSYRXIVVIZSPYXMSR
)QQIX6SFIVX§
ERH -VER/YVHMWLREXMSREP
)QQIX¬W6IFIPPMSR EYXSRSQ]QSZIQIRX
)RKPMWL6IZSPYXMSRXLGIRXYV] -VERXLI1SWWEHIKLIVE
)8%0MFIVEXMSR*VSRX)Y^OEHMXE HIQSGVEXMGWSGMEPMWXWERHXLI
%WOEXEWYRE
ERH&EWUYIREXMSREPMWQ 97FEGOIHGSYT
)XLMSTME6IZSPYXMSRSJ -VEU6IZSPYXMSRSJ
)XLRMGERHREXMSREPMWXVIZSPXWMRXLI -VIPERH+VIEX6IFIPPMSR
,ETWFYVK)QTMVI§ -VMWLREXMSREPMWQ
)YVSTIERVIZSPYXMSRWSJ -VMWLVIZSPXW§
*MRPERHGMZMP[EVERHVIZSPYXMSR -XEPMER6MWSVKMQIRXS
§ .EKER'LIHHM§

*SSHWSZIVIMKRX]ERHTVSXIWX .EQEMGEMRHITIRHIRGIQSZIQIRX
*VERGSTLSRI%JVMGETVSXIWXERH §TVIWIRX
MRHITIRHIRGI /EWLQMVYRHIV-RHME
*6)0-13*VIRXIHI0MFIVXEqoS /EYRHE/IRRIXLF

HI1SqEQFMUYI
/IR]EXXE.SQS§

*VIRGL'EVMFFIERMRXLI%KISJ /LEQE7IVIXWI§

6IZSPYXMSR ERH&SXW[EREREXMSREPMWQ
 0I\MGSR G\\\M

/SWSZSGMZMPERHEVQIH 8EM[ERTVSXIWXW
VIWMWXERGIW 8ENMOMWXERTVSXIWXWERHVIZSPXW
/YVHMWXERREXMSREPMWXQSZIQIRXERH 8EPMFER§
XLI4///YVHMWXER;SVOIVW¬4EVX] 8EQMPREXMSREPMWXWXVYKKPIJSV)IPEQ
0EROE7EQE7EQENE4EVX]0774  8ER^ERMETVSXIWXERHMRHITIRHIRGI
ERH7VM0EROERVEHMGEPMWQ 8LEMPERH4EXERM1EPE]REXMSREPMWQ
0IFERSRGMZMP[EV§ 8SYWWEMRX0SYZIVXYVIERHXLI
0IWSXLSTSTYPEVTVSXIWXERHVIWMWXERGI ,EMXMER6IZSPYXMSR§
0YQYQFE4EXVMGI§ 8VMRMHEHERXMGSPSRMEPQSZIQIRX
1EPE[MREXMSREPPMFIVEXMSR 8YVOMWLVIFIPPMSRW§
1EPE]WMETVSXIWXERHVIZSPX 8YVOQIRMWXERTVSXIWXERHVIZSPX
1EPMTVSXIWXWERHYTVMWMRKWW§ 9KERHETVSXIWXWEKEMRWX&VMXMWL
1EPXETVSXIWXERHVIZSPYXMSR GSPSRMEPMWQERHSGGYTEXMSR
1EVXv.SWr§ ERHXLI :IPEWGS%PZEVEHS.YER*VERGMWGS
4EVXMHS6IZSPYGMSREVMS'YFERS §
1EY1EY6IFIPPMSR§ :IRI^YIPER;EVSJ-RHITIRHIRGI
1MGVSRIWMEREXMSREPMWXERHPEFSVTVSXIWXW :MIUYIW
1SVSREXMSREPPMFIVEXMSR :MIXREQERXMGSPSRMEPREXMSREPMWXERH
1YKEFI6SFIVXF GSQQYRMWXQSZIQIRXW§
2EQMFMEWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGI ;EWLMRKXSR+ISVKI§
2rKVMXYHIQSZIQIRX ;SQIRMRXLI6IZSPYXMSR4SPERH
2ILVY.E[ELEVPEP§ ;SQIRERHREXMSREPPMFIVEXMSRMR%JVMGE
2OVYQEL/[EQI§ ;SQIR¬WQSZIQIRX,EMXM
3¬'SRRIPP(ERMIP§ ;SQIR¬WQSZIQIRX7SYXLIVR%JVMGE
4EOMWXER&IRKEPMREXMSREPMWXWXVYKKPIW =YKSWPEZMEJSVQEXMSRSJXLIRSREPMKRIH
4EREQEREXMSREPMWQERHTSTYPEV QSZIQIRX
QSFMPM^EXMSR§ >EQFMERREXMSREPMWQERHTVSXIWXW
4EVRIPP'LEVPIW7XI[EVX§
4LMPMTTMRIWGSPSRMEPTVSXIWXWHYVMRK 2SR:MSPIRGI
XLI7TERMWLIVE %FEPSRI%PPMERGI
4MWYHWOM.{^IJ§ %HHEQW.ERI§
4SPMWL6IZSPYXMSR7INQ § &IVOIPI]*VII7TIIGL1SZIQIRX
4YIVXS6MGERMRHITIRHIRGIQSZIQIRX 'EXLSPMG;SVOIVQSZIQIRX
§TVIWIRX 'IHEV6IZSPYXMSR0IFERSR
5EHEJ´1YEQQEVEPF 'LMTOSQSZIQIRX
5YrFrGSMWREXMSREPMWQERH0rZIWUYI 'MZMP6MKLXWQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW
6IRr§ §
6vSW*MPMFIVXS3NIHE§ 'PE]SUYSX7SYRH
7E]E7ER,WE]E7ER QSZIQIRXSJ 'SPSVVIZSPYXMSRW
XLIW 'SVHSFE^SERH6SWEVME^S9TVMWMRK
7MPIWMER9TVMWMRKW '36)'SRKVIWWSJ6EGMEP)UYEPMX]
7SYXL%JVMGE%JVMGERREXMSREPMWQ (IFW)YKIRI§
ERHXLI%2' *SSH2SX&SQFW9RMXIH7XEXIW
7XYHIRXQSZIQIRXW)YVSTI +ERHLM1SLERHEW/EVEQGLERH
7YHERIWITVSXIWXYRHIV%RKPS §
)K]TXMERVYPI +VIIRTIEGI
7YR=EX7IR§ -RHMEGMZMPHMWSFIHMIRGIQSZIQIRX
7;%437SYXL;IWX%JVMGER4ISTPI¬W ERHHIQERHJSVMRHITIRHIRGI
3VKERM^EXMSR -RHMERSRZMSPIRXRSRGSSTIVEXMSR
7[E^MPERHREXMSREPMWXERH QSZIQIRX§
IGSRSQMGTVSXIWXW -RHMERREXMSREPPMFIVEXMSR
8EMTMRK6IFIPPMSR§ /LYHEM/LMHQEXKEV4EWLXYRRSRZMSPIRX
8EM[ERERXMMQTIVMEPMWQERHREXMSREPMWQ VIWMWXERGIJSVGI§
G\\\MM 0I\MGSR

/MRK1EVXMR0YXLIV.V§  'MZMPVMKLXW9RMXIH7XEXIW&PEGO

ERHXLI7SYXLIVR'LVMWXMER 4S[IVERHFEGOPEWL§
0IEHIVWLMT'SRJIVIRGI7'0'
'SPSQFMEERXM[EVQSZIQIRXW
/SWSZSGMZMPERHEVQIHVIWMWXERGI §
W 'SYRXIVVIGVYMXQIRX
0E&SrXMI)XMIRRIHI§
(E](SVSXL]§

1EHEKEWGEVTVSXIWXWERHVIZSPXW (IFW)YKIRI§

XLERHXLGIRXYVMIW *SSH2SX&SQFW9RMXIH7XEXIW
1EHVIWHIPE4PE^EHI1E]S *S\+ISVKI§

1IRHIW'LMGS§
ERH%QE^SRMER +TVSXIWXW+PIRIEKPIW
VEMRJSVIWXTVSXIWXERHVIWMWXERGI +TVSXIWXW,IMPMKIRHEQQ.YRI
2SRZMSPIRXQSZIQIRXWJSYRHEXMSRW +IVQER]+VIIRQSZIQIRX
ERHIEVP]I\TVIWWMSRW +IVQER]6IH%VQ]*EGXMSR
2SRZMSPIRXQSZIQIRXWWXVYKKPIW
JSVVMKLXWNYWXMGIERHMHIRXMXMIW
2SRZMSPIRXVIZSPYXMSRW
2SVXLIVR-VIPERHTIEGIQSZIQIRX
2SV[E]TVSXIWXERHVIZSPYXMSR
&EEHIV1IMRLSJ+VSYT
-RXIVREXMSREP'SRKVIWWSJ;SQIR
EX8LI,EKYI
-WVEIPMTIEGIQSZIQIRX
-XEP]ERXM[EVQSZIQIRX§
3¬'SRRIPP(ERMIP§
.ETERTEGM´WXQSZIQIRX§TVIWIRX
3E\EGEYTVMWMRK .EYVsW.IER§

4EVOW6SWE§
ERHXLI /IPP]4IXVE§

1SRXKSQIV]&YW&S]GSXX /IRX7XEXIWXYHIRXYTVMWMRK
4EYP%PMGI§
/MRK1EVXMR0YXLIV.V§

4IXIVPSS1EWWEGVI ERHXLI7SYXLIVR'LVMWXMER
7LEVT+IRIF
0IEHIVWLMT'SRJIVIRGI7'0'

7XYHIRX2SR:MSPIRX'SSVHMREXMRK 1E]*VIRGLYTVMWMRKW
'SQQMXXII72''
1YWMGWSRKWERHTVSXIWX*VERGI
8EM[ERPERHVIJSVQ 2SRMRXIVZIRXMSRMWXW§
9OVEMRI3VERKI6IZSPYXMSR§ 2SVXLIVR-VIPERHTIEGIQSZIQIRX
:IPZIX6IZSPYXMSR 4EMRI8LSQEW§

;MRWXERPI]+IVVEVH§
6YWWIPP&IVXVERH§

;SQIRERHREXMSREPPMFIVEXMSRMR%JVMGE 7XYHIRXQSZIQIRXW
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83
TVSXIWXW '^IGLSWPSZEOMEW
7IEXXPI 7XYHIRXQSZIQIRXW)YVSTI
>EQFMERREXMSREPMWQERHTVSXIWXW 7XYHIRXWJSVE(IQSGVEXMG7SGMIX]7(7

8LSQTWSR)H[EVH4EPQIV)4

4IEGIERH%RXM;EV §

%HHEQW.ERI§
=YKSWPEZMEJSVQEXMSRSJXLI
%QIVMGERPIJXERH,S[EVH>MRRF
RSREPMKRIHQSZIQIRX
%RXMRYGPIEVTVSXIWXQSZIQIRXW
%RXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX&VMXEMR
%RXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX
9RMXIH7XEXIW
%RXM[EVEGXMZMWQ=YKSWPEZMEW
%RXM[EVQSZIQIRX*VERGI
XLGIRXYV]
%RXM[EVQSZIQIRX-VEU
=YKSWPEZME1EV\MWXLYQERMWQ
4VE\MW KVSYTERHXLI/SVRYPE
7YQQIV7GLSSP§
>IRVSVIR0EFSV*IHIVEXMSR
4IEWERX%KVEVMERERH6YVEP
%KFIOS]E4IEWERX9TVMWMRKERH
6IFIPPMSR§
%TXLIOIV,IVFIVX§
%RHVIWSXIERHXLI6IZSPXEKEMRWXXLI
%YWXVEPMEERXM[EVQSZIQIRX +YMTY^GSERE§

&VMXEMRERXM[EVQSZIQIRX§ %RXM'SVR0E[EKMXEXMSR&VMXEMR
'ERRSR.EQIW4§
 XLGIRXYV]
ERH%QIVMGER8VSXWO]MWQ %TXLIOIV,IVFIVX§

'EXLSPMG;SVOIVQSZIQIRX %VGL.SWITL§

 0I\MGSR G\\\MMM

%VKIRXMRE+VMXSHI%PGSVXE 4IEWERX )K]TX4IEWERX6IFIPPMSRSJ

6IFIPPMSR )RGPSWYVIQSZIQIRXTVSXIWXWEKEMRWX
%WWIQFP]SJXLI4SSV )RKPMWL6IZSPYXMSRVEHMGEPWIGXW
&EGSR¬W6IFIPPMSR )YVSTIERVIZSPYXMSRWSJ
&ERERE4PERXEXMSR;SVOIV *EVEFYRHS1EVXv2EXMSREP0MFIVEXMSR
6IFIPPMSR *VSRX*102
&IRKEPTSTYPEVYTVMWMRKWERH *EVQ0EFSV3VKERM^MRK'SQQMXXII
QSZIQIRXWMRXLIGSPSRMEPIVE +IVQER4IEWERX6IFIPPMSR
&I^IVVE+VIK{VMS§ +VIIRGSVR6IFIPPMSR3OPELSQE
&SPMZME;EVSJXLI4EGM´GXSXLI +YEXIQEPETSTYPEVVIFIPPMSR
2EXMSREP6IZSPYXMSR§ ERHGMZMP[EV
&SPSXRMOSZ¬W6IFIPPMSR§ +YEXIQEPE[SVOIVWXVYKKPIWERH
&VE^MPTIEWERXQSZIQIRXWERH XLIPEFSVQSZIQIRXW§W
PMFIVEXMSRXLISPSK] +YIZEVE)VRIWXS©'LIª§
&VIEH6MSXW&VMXEMR +YWXEZ6IFIPPMSRW
&VMXEMRTIEWERXYTVMWMRKWXLGIRXYV] ,EMXMVIZSPYXMSREV]WXVYKKPIW
&YOLEVMR2MOSPEM-ZERSZMGL§ ,YIVXE(SPSVIWF
&YPEZMR¬W6IFIPPMSR§ ,YO6IFIPPMSR§
'EFEREKIQSJ+VoS4EVk&VE^MP -RHMEGMZMPHMWSFIHMIRGIQSZIQIRXERH
§ HIQERHJSVMRHITIRHIRGI
'kVHIREW0k^EVS§ -RHME+VIEX6IFIPPMSRSJ
'EVRI].EQIW*VERGMW©+YEHEPYTIª XLI7ITS]6IZSPX
§# -RHMETSWX;SVPH;EV--YTWYVKI
'LkZI^'rWEV§ ERH -RHMKS6IFIPPMSR
XLI9RMXIH*EVQ;SVOIVW -VIPERH+VIEX6IFIPPMSR
'LIVRSZ:MGXSV§ -XEP]TIEWERXQSZIQIRXW
'LMPITISTPI¬WTS[IV XL§XLGIRXYVMIW
'LMRE1ESMWQERHTSTYPEV .EQEMGETIEWERXYTVMWMRKWXLGIRXYV]
TS[IV§ .ETERTSWX;SVPH;EV--
'LMRETIEWERXVIZSPXWMRXLIIQTMVI TVSXIWXQSZIQIRXW
'LMRIWI'SQQYRMWX6IZSPYXMSR .ETERTVSXIWXERHVIZSPX§
§ .ETERVIWMWXERGIXSGSRWXVYGXMSR
'LMTOSQSZIQIRX SJ2EVMXEEMVTSVX
'SPSQFMEEVQIHMRWYVKIRG]TIEWERX /EXEVMWQSERHMRHMKIRSYWTSTYPEV
WIPJHIJIRWIERHVEHMGEPTSTYPEV QSFMPM^EXMSR&SPMZMEW§TVIWIRX
QSZIQIRXWW§W /LQIPR]XWO]9TVMWMRK
'SPSQFMEEVQIHMRWYVKIRG]TIEWERX /SVIETIEWERXERHJEVQIVW¬QSZIQIRX
WIPJHIJIRWIERHVEHMGEPTSTYPEV /SVIETSTYPEVVIFIPPMSRWERHYTVMWMRKW
QSZIQIRXWW§W §
'SPSQFMEPEFSVMRWYVVIGXMSRERH 0E1EXER^E 4IEWERX6IZSPX
XLI7SGMEPMWX6IZSPYXMSREV] 0IFERSRXLGIRXYV]VIZSPXW
4EVX]W§W 0MKEW'EQTSRIWEW
'YFER6IZSPYXMSR§ 0SVIR^S>IPE]E4STYPEV
(EZMXX1MGLEIP§ 6IZSPYXMSREV]*SVGIW
(IRQEVOMRWYVVIGXMSRERHVIZSPX 0Y\IQFSYVKTVSXIWXERHVIZSPYXMSR
(vE^7SXS]+EQE%RXSRMS§ 1EHEKEWGEVTVSXIWXWERHVIZSPXW
(SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXERH XLERHXLGIRXYVMIW
VIWMWXERGIXS97MQTIVMEPMWQ 1EHIVE9TVMWMRK'LMLYELYE
§ 1EK{R6MGEVHS*PSVIW§ 
)EWX%RKPMER;LIEX'SYRX]6MSXW ERHXLI1EKSRMWXEW
)GYEHSVMRHMKIRSYWERHTSTYPEV 1EPXETVSXIWXERHVIZSPYXMSR
WXVYKKPIW 1EVXv*EVEFYRHS§
)GYEHSVTVSXIWXERHVIZSPYXMSR 1E^YQHEV'LEVY§
G\\\MZ 0I\MGSR

1IRHIW'LMGS§  :IPEWGS%PZEVEHS.YER*VERGMWGS

ERH%QE^SRMERVEMRJSVIWX
TVSXIWXERHVIWMWXERGI
1I\MGER6IZSPYXMSRSJ§
1I\MGSEVQIHTSPMXMGEPQSZIQIRXW
W§TVIWIRX
1I\MGSMRHMKIRSYWERHTIEWERX
WXVYKKPIWW§TVIWIRX
1STPEL6IZSPXW
§
:vE'EQTIWMREERHTIEWERXWXVYKKPIW
:MIXREQERXMGSPSRMEPREXMSREPMWXERH
GSQQYRMWXQSZIQIRXW§
;EPIWREXMSREPMWXTVSXIWXXLGIRXYV]
;EVGSQQYRMWQERHXLIVMWISJ
XLI7SZMIX9RMSR
;SQIR¬WQSZIQIRX'YFE
1SVEMW'PSHSQMVHIF
;SQIR¬WQSZIQIRX+VIIGI
1SZMQIRXS7IQ8IVVE178
JSVQEXMSRSJ
1ƒRX^IV8LSQEWGE§
;SQIR¬WQSZIQIRX,EMXM
2E\EPMXIQSZIQIRX§ ;SQIR¬WQSZIQIRX0EXMR%QIVMGE
2SVHMGVIZSPXWERHTSTYPEVTVSXIWXW ;SQIR¬W;EVSJ
§TVIWIRX =EE%WERXI[EEGE§

2SV[E]TVSXIWXERHVIZSPYXMSR =IQIR7SGMEPMWX6IZSPYXMSRSJ
4EOMWXER&IRKEPMREXMSREPMWXWXVYKKPIW =M,S8YER&S\IV
6IFIPPMSR
4EVEKYE]TVSXIWXERHVIZSPX§ =SYRK-VIPERH
4EVEKYE]TVSXIWXMRXLI >EQFMERREXMSREPMWQERHTVSXIWXW
TSWX7XVSIWWRIVIVE >ER^MFEV6IZSPYXMSR
4IVYPEFSVERHTIEWERX >MQFEF[IPEFSVQSZIQIRX§
QSFMPM^EXMSRW§ >MQFEF[IREXMSREPPMFIVEXMSRQSZIQIRX
4LMPMTTMRIWTVSXIWXHYVMRKXLI97IVE >MQFEF[I4ISTPI¬W%VQ]>-4%

4STYPMWQ
4YKEGLIZ¬W6IFIPPMSR§ 4LMPSWSTL]ERH8LISV]
6IJSVQEXMSR %HSVRS8LISHSV;§

6SQERMETVSXIWXERHVIZSPYXMSR %REVGLMWQ
XLGIRXYV] %REVGLSGSQQYRMWQ
6SQERMETVSXIWXWERHVIZSPXW %REVGLSW]RHMGEPMWQ
XLERHXLGIRXYVMIW %VIRHX,ERREL§

6YWWME6IZSPYXMSRSJ§ %YXSRSQMWQ
6YWWME6IZSPYXMSRSJ3GXSFIV &EYIV3XXS§

2SZIQFIV &IRNEQMR;EPXIV§

6YWWMERVIZSPYXMSREV]PEFSVYTWYVKI &IVRWXIMR)HYEVH§

§ &SEP%YKYWXSF

7E]E7ER,WE]E7ER
QSZIQIRX &SPvZEV7MQ{R§

SJXLIW &SPMZEVMERMWQ:IRI^YIPE
7LE]W¬6IFIPPMSR &SPWLIZMOW
7MPZE0]RHSPTLSF
&YOLEVMR2MOSPEM-ZERSZMGL§

7YR=EX7IR§
'EQYW%PFIVX§

7[MRK6MSXW 'EWXSVMEHMW'SVRIPMYW§

7[MWW4IEWERXW¬;EVSJ 'rWEMVI%MQr§

8EMTMRK6IFIPPMSR§ 'LEVMWQEXMGPIEHIVWLMTERHVIZSPYXMSR
8EM[ERPERHVIJSVQ 'LIVR]WLIZWO]2MOSPEM+§

8ER^ERMETVSXIWXERHMRHITIRHIRGI 'LSQWO]2SEQF

8LEMPERHTSTYPEVQSZIQIRXW 'PEWWMHIRXMX]ERHTVSXIWX
W§TVIWIRX 'PEWWTSZIVX]ERHVIZSPYXMSR
8SVVIW6IWXVITS'EQMPS§
'PEWWWXVYKKPI
8YVOMWLVITYFPMGTVSXIWXW§ 'SPSVVIZSPYXMSRW
9RMoSHSW0EZVEHSVIWI8VEFEPLEHSVIW 'SQQSRIV&EVV]F

%KVvGSPEWHS&VEWMP908%&&VE^MP
'SQQYRMWX1ERMJIWXS
9VYKYE]PEFSVERHTSTYPMWXQSZIQIRXW 'SQXI%YKYWXI§

§TVIWIRX 'SRHSVGIX1EVUYMWHI§

 0I\MGSR G\\\Z

'SVRIPMWWIR'LVMWXMERYW /MRK1EVXMR0YXLIV.V§ 

+IVEVHYW§ ERHXLI7SYXLIVR'LVMWXMER0IEHIVWLMT
'SYRXIVVIZSPYXMSR 'SRJIVIRGI7'0'
'VMXMGEPXLISV] /SPPSRXEM%PI\ERHVE§
(IFSVH+Y]§ ERH /VSTSXOMR4IXIV§
XLI7TIGXEGPI 0E&SrXMI)XMIRRIHI§
(IPIY^I+MPPIW§ +YEXXEVM 0ERHEYIV+YWXEZ§
*rPM\§ ERHXLIKPSFEP 0EXMR%QIVMGE'EXLSPMG'LYVGLERH
NYWXMGIQSZIQIRX PMFIVEXMSRXLGIRXYV]XSTVIWIRX
(MGXEXSVWLMTSJXLITVSPIXEVMEX 0EXMR%QIVMGERTYROVSGOERHTVSXIWX
(MHIVSX(IRMW§ 0IRMR:PEHMQMV-P]MGL§
(Y&SMW;)&§ 0IRMRMWXTLMPSWSTL]
(YRE]IZWOE]E6E]E§ 0IWFMERKE]XVERWWI\YEP
)GSEREVGLMWQ FMWI\YEPQSZIQIRXW
)RKIPW*VMIHVMGL§ 0MIFORIGLX/EVP§
)RPMKLXIRQIRX*VERGIXLGIRXYV] 0MPFYVRI.SLR§
)YVSGSQQYRMWQ 0SGOI.SLR§
*ERSR*VERX^ § 0YOkGW+ISVK§
*EWGMWQTVSXIWXERHVIZSPYXMSR 0YXLIV1EVXMR§
*SVIMKRMRXIVZIRXMSRERHVIZSPYXMSR 0Y\IQFYVK6SWE§
*SYVMIV'LEVPIW*VERqSMW1EVMI 1EPEXIWXE)VVMGS§
§ ERHXLI4LEPER\9XSTMERW 1ERHIP)VRIWX§
*VEROJYVX7GLSSP .I[MWLrQMKVrW 1ES>IHSRK§
*VIMVI4EYPS§ 1EVEX.IER4EYP§
*VIRGL6IZSPYXMSRLMWXSVMERW¬ 1EVGYWI,IVFIVX§
MRXIVTVIXEXMSRW 1EVMERRI*VIRGLVIZSPYXMSREV]MGSR
*YPPIV1EVKEVIX§ 1EV\/EVP§
+EVZI]1EVGYW§  1EV\MWQ
ERH+EVZI]MWQ 1E^^MRM+MYWITTI§
+PSFEPNYWXMGIQSZIQIRXERHVIWMWXERGI 1IMR/EQTJ
+SH[MR;MPPMEQ§ 1MKVEXMSRWXVYKKPIWERHXLIKPSFEPNYWXMGI
+SPHQER)QQE§ QSZIQIRX
+SYKIW3P]QTIHI§ 1SRXIWUYMIY&EVSRHI§
+VEQWGM%RXSRMS§ 1YPXMXYHI
+YMPPrR%FVELEQ§ 2rKVMXYHIQSZIQIRX
,IKIP+ISVK;MPLIPQ*VMIHVMGL 2ILVY.E[ELEVPEP§
§ 2ISPMFIVEPMWQERHTVSXIWX
,MVWGLJIPH1EKRYW§ 2MIX^WGLI*VMIHVMGL§
,SFFIW8LSQEW§ 2SRZMSPIRXQSZIQIRXWJSYRHEXMSRW
,SPFEGL&EVSRH¬§ ERHIEVP]I\TVIWWMSRW
-QTIVMEPMWQERHGETMXEPMWXHIZIPSTQIRX 2SRZMSPIRXVIZSPYXMSRW
-QTIVMEPMWQLMWXSVMGEPIZSPYXMSR 2]IVIVI.YPMYW§
-QTIVMEPMWQQSHIVRM^EXMSR 3[IR6SFIVX§
XSKPSFEPM^EXMSR 4EMRI8LSQEW§
-RXIVREXMSREPWSGMEPMWQQEWWTSPMXMGW 4EVXMGMTEXSV]HIQSGVEG]LMWXSV]SJ
-WPEQMGTSPMXMGEPGYVVIRXW 4PIOLERSZ+ISVKM§
-XEP]STIVEMWQERHTSWXSTIVEMWQ 4STYPMWQ
.EFSXMRWO]:PEHMQMV>I¬IZ §  4SWXGSPSRMEPJIQMRMWQERHTVSXIWX
ERHVIZMWMSRMWX>MSRMWQ MRXLIKPSFEP7SYXL
.EQIW'06§ 4SYPERX^EW2MGSW§
/LYHEM/LMHQEXKEV4EWLXYR 4VMRXMRKTVIWWERHTVSXIWX
RSRZMSPIRXVIWMWXERGIJSVGI 4VSXIWXERHVIZSPYXMSRWXEKIWMR
 § 4VSYHLSR4MIVVI.SWITL§
G\\\ZM 0I\MGSR

4YROQSZIQIRX %VKIRXMRETMUYIXIVS QSZIQIRX

6IGPYW)PMWrI§
%VKIRXMREWSGMEPERHTSPMXMGEPTVSXIWX
6IJSVQEXMSR §
6IZSPYXMSRHMEPIGXMGWSJ %88%'%WWSGMEXMSRJSVXLI8E\EXMSR
6SYWWIEY.IER.EGUYIW§
SJ*MRERGMEP8VERWEGXMSRWJSVXLI
6YWWIPP&IVXVERH§
%MHSJ'MXM^IRW

7EMRX7MQSR'SQXIHI§
%YWXVEPMERI[WSGMEPQSZIQIRXW
7EVXVI.IER4EYP§
&EFIYJ*VERqSMW2SuP§

7GMIRGIERHVIZSPYXMSR ERHXLI'SRWTMVEG]SJ)UYEPW
7I\YEPMX]ERHVIZSPYXMSR &IKMR1IREGLIQ§

7LEOIVW9XSTMER'SQQYRMX] ERHXLI-VKYR
7LEVT+IRIF
&IPKMYQXLGIRXYV]TSPMXMGEPGSRµMGX
7LMZE:ERHEREF
&IVOIPI]*VII7TIIGL1SZIQIRX
7MI]sW%FFr§
&MR0EHIR3WEQEF

7MXYEXMSRMWXW ERHEP5EIHE
7QMXL%HEQ§
&PEGOREXMSREPMWQXLERH
7SGMEPMWQ XLGIRXYVMIW
7TEVXEGYWLMWXSVMGEPERHQSHIVRIVE &PEGO7ITXIQFIV
7TIRGI8LSQEW§
&SKSXE^S ERH0E:MSPIRGME
7TMRS^E&EVYGL§
&SPMZEVMERMWQ:IRI^YIPE
7XYVQYRH(VERK &VERHVIXL.IVIQMEL§

8SPWXS]0IS2§
ERHXLI4IRXVMGL6MWMRK
8VSXWO]0ISR§
&VE^MPKYIVMPPEQSZIQIRXWXLGIRXYV]
9NEQEE ZMPPEKIW &VMWXSP6MSXW
9XSTMERGSQQYRMXMIW9RMXIH7XEXIW &VMXEMRTIEWERXYTVMWMRKWXLGIRXYV]
:ERIMKIQ6ESYPF
&YPKEVMEERXM7SZMIXQSZIQIRXW
:ERKYEVH4EVX] &YVQEHIQSGVEG]QSZIQIRX
:IKIXEVMERTVSXIWXWERHQSZIQIRXW 'EREHEPE[ERHTYFPMGTVSXIWXLMWXSV]
:SPXEMVI§
'EREHE6IFIPPMSRSJ§
;EPOIV(EZMHGE§
'ERRSR.EQIW4§

;IFF7MHRI]§
ERH&IEXVMGI ERH%QIVMGER8VSXWO]MWQ
§
'EVEGE^S
;MPPMEQW)VMG§
'EXEPERTVSXIWXWEKEMRWXGIRXVEPMWQ
;MPPMEQW6E]QSRH,IRV]§
'IHEV6IZSPYXMSR0IFERSR
;SPPWXSRIGVEJX1EV]§
'LEVXMWXW
;SQIR¬WQSZIQIRX*VERGI
;SQIR¬WQSZIQIRX+IVQER]
=SYRK,IKIPMERW
=YKSWPEZME1EV\MWXLYQERMWQ
4VE\MW KVSYTERHXLI/SVRYPE
7YQQIV7GLSSP§
>ETEXMWQS
>MSRMWQ
'LkZI^,YKSERHXLI&SPMZEVMER
6IZSPYXMSR§TVIWIRX
'LMPITISTPI¬WTS[IV
'LMPITVSXIWXWERHQMPMXEV]GSYT
'LMRE1ESMWQERHTSTYPEV
TS[IV§
'LMRETVSXIWXERHVIZSPYXMSR
§
QMTIO7PEZSNF
'SGEPIVSW 4IEWERX9TVMWMRK
'SGLEFEQFE;EXIV;EVW
4SPMXMGEP1SZIQIRXW9TVMWMRKW 'SPSQFME8LSYWERH(E]W¬;EV
ERH4EVXMIW §
%PKIVMER-WPEQMG7EPZEXMSR*VSRX 'SPSQFMEYRMSRWWXVMOIWERH
%PMER^E4STYPEV6IZSPYGMSREVME%QIVMGERE ERXMRISPMFIVEPSTTSWMXMSR§
%QIVMGERPIJXERH,S[EVH>MRRF
'SPSVVIZSPYXMSRW
%RXMJEWGMWX4ISTPI¬W*VSRX 'SQQYRMWX4EVX]SJ%YWXVEPME
%VEJEX=EWWIV§
*EXELERHXLI 'SQQYRMWX4EVX]*VERGI
4EPIWXMRI0MFIVEXMSR3VKERM^EXMSR403
'SQQYRMWX4EVX]+IVQER]
 0I\MGSR G\\\ZMM

'SQQYRMWX4EVX]2>ERHXLI )YVSTIERVIZSPYXMSRWSJ
2I[>IEPERHVIZSPYXMSREV]PIJX )^IM^E4VSXIWXERH1EWWEGVI
'SQQYRMWX4EVX]SJ7SYXL%JVMGE *EVEFYRHS1EVXv2EXMSREP0MFIVEXMSR
§ *VSRX*102

'SQQYRMWX4EVX]SJXLI9RMXIH *%6'6IZSPYXMSREV]%VQIH*SVGIW
7XEXIWSJ%QIVMGE'497%
ERH4STYPEV0MFIVEXMSR%VQ]

'SQYRIVSQSZIQIRX *IHIVEGM{R%REVUYMWXE-FrVMGE*%-

'SRHSVGIX1EVUYMWHI§
*IHIVEXMSRSJ7EPZEHSVER;SVOIVW
'SRJIHIVEGM{R2EGMSREPHIP *)2%786%7

8VEFENS'28
*MNMTEVPMEQIRXEV]MRWYVVIGXMSR
'SRJrHrVEXMSR+rRrVEPIHY8VEZEMP *416*VIRXI4EXVMSGS1ERYIP6SHVMKYI^

ERH7]RHMGEPMWXI6rZSPYXMSRREMVI *VERGI6IZSPYXMSR
'SRKSEVQIHMRWYVKIRG] *6)0-13*VIRXIHI0MFIVXEqoSHI
1SFYXYHIGEQTW 1SqEQFMUYI

'SRKS'VMWMW§ *VIRGL6IZSPYXMSR§
'SVHSFE^SERH6SWEVME^S9TVMWMRK +EMXkR.SVKI)PMrGIV§

'37%89'SRKVIWWSJ7SYXL 92-6ERHVIZSPYXMSREV]
%JVMGER8VEHI9RMSRW
TSTYPMWQMR'SPSQFME
'SWXE6MGER'MZMP;EVERH +IVQER]+VIIRQSZIQIRX
9TVMWMRK +IVQER]WSGMEPMWQERHREXMSREPMWQ
'}XIH¬-ZSMVITSWXMRHITIRHIRGITVSXIWX +PSVMSYW6IZSPYXMSR&VMXEMR
'SYRXIVVIZSPYXMSR*VERGI§ +SVFEGLIZ1MOLEMPF

'VSQ[IPP3PMZIV§
+VIIRFERWQSZIQIRX%YWXVEPME
'YFEERXMVEGMWXQSZIQIRXERH +VIREHMER6IZSPYXMSR§
XLI4EVXMHS-RHITIRHMIRXIHI'SPSV +YRE[EVHIRE(SR4LMPMT6YTEWMRKLI
'YFERTSWXVIZSPYXMSREV]TVSXIWXW §

'YFER6IZSPYXMSR§ +Y]ERETVSXIWXWERHVIZSPXW
'YFERVIZSPYXMSREV]KSZIVRQIRX ,EMXMTVSXIWXERHVIFIPPMSRXLGIRXYV]
']TVYWTVSXIWXERHVIZSPX ,EQEWSVMKMRWERHHIZIPSTQIRX
'^IGLSWPSZEOMEVIWMWXERGIXS ,EWEREP&ERRE§
ERH
7SZMIXTSPMXMGEPERHIGSRSQMGVYPI XLI1YWPMQ&VSXLIVLSSH
(MVIGXSV]*VERGI§ ,E]EHIPE8SVVI:MGXSV6E€P
(SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXERH
VIWMWXERGIXS97MQTIVMEPMWQ
§
)GYEHSVTVSXIWXERHVIZSPYXMSR
)K]TX6IZSPYXMSRSJ
)MKLXIIRXL&VYQEMVI
)NrVGMXSHI0MFIVEGM{R2EGMSREP
'SPSQFME
)P%VKIRXMRE^S(IGIQFIV
ERH
)RKPMWL6IZSPYXMSRXLGIRXYV]
§
,I^FSPPELSVKERM^EXMSRERHYTVMWMRKW
,YRKEV]TVSXIWXW§
,YRKEV]6IZSPYXMSRSJ
-RHME,MRHYXZEERHJEWGMWXQSFMPM^EXMSRW
§
-RHMERSRZMSPIRXRSRGSSTIVEXMSR
QSZIQIRX§
-RHSRIWMERVIZSPYXMSRERH
GSYRXIVVIZSPYXMSR
-RHYWXVMEP;SVOIVWSJXLI
)RPMKLXIRQIRX*VERGIXLGIRXYV] ;SVPH-;;

)401ESMWXKYIVMPPEQSZIQIRX -RXIVREXMSREPW
)46)NrVGMXS4STYPEV6IZSPYGMSREVMS
-RXMJEHE-ERH-RXMJEHE--
)WGYIPE1SHIVREQSZIQIRX -VERTSPMXMGEPERHGYPXYVEP
8LI1SHIVR7GLSSP
TVSXIWXW§
)WXEXIW+IRIVEP*VERGI -VERMER6IZSPYXMSR
)8%0MFIVEXMSR*VSRX)Y^OEHM -VMWL6ITYFPMGER%VQ]-6%

XE%WOEXEWYRE
ERH&EWUYIREXMSREPMWQ -WPEQMGTSPMXMGEPGYVVIRXW
)XLRMGERHREXMSREPMWXVIZSPXWMR -XEPMER'SQQYRMWX4EVX]
XLI,ETWFYVK)QTMVI§ -XEPMER6MWSVKMQIRXS
G\\\ZMMM 0I\MGSR

-XEPMER7SGMEPMWX4EVX] 4ISTPI¬W0MFIVEXMSR*VSRXSJ
.EGSFMXIVMWMRKW&VMXEMRERH 7VM0EROE .:4
.ETER7SGMEPMWX4EVX] .74 4LMPMTTMRIWTVSXIWXWW§TVIWIRX
.ETERIWI'SQQYRMWX4EVX] 4SPERH'SQQMXXIIJSV;SVOIVW/36
/EXEVMWQSERHMRHMKIRSYWTSTYPEV 4SPMWL6IZSPYXMSR7INQ §
QSFMPM^EXMSR&SPMZMEW§TVIWIRX 4SPMWL6IZSPYXMSR§
/EYRHE/IRRIXLF 4391;SVOIVW¬4EVX]SJ1EV\MWX
/EYXWO]/EVP§ 9RM´GEXMSR
/IPP])H[EVH©2IHª§  6IJSVQ%GXW&VMXEMRERH-VIPERH
ERHXLI/IPP]+ERK 6SFIWTMIVVI1E\MQMPMIRHI§
/IR]EXXE.SQS§ 6YWWMER'MZMP;EV§
/LEQE7IVIXWI§ ERH 7EPZEHSVER'MZMP;EV§
&SXW[EREREXMSREPMWQ 7IVFMEERXMFYVIEYGVEXMG
/LQIV6SYKIERH4SP4SX VIZSPYXMSR§
/LYHEM/LMHQEXKEV4EWLXYR 7MRR*rMR
RSRZMSPIRXVIWMWXERGIJSVGI 7PSZIRMER2EXMSREP0MFIVEXMSR*VSRX
§ 3WZSFSHMPRE*VSRXE §
/SVIETSTYPEVVIFIPPMSRWERHYTVMWMRKW 7SGMEP(IQSGVEXMG4EVX]+IVQER]
§ 7SGMEPMWX4EVX]9RMXIH7XEXIW
/SWSZSGMZMPERHEVQIHVIWMWXERGIW 7SGMEPMWX;SVOIVW¬4EVX]SJ+IVQER]
/YVHMWXERREXMSREPMWXQSZIQIRXERH 7S^MEPMWXMWGLI%VFIMXIVTEVXIM
XLI4///YVHMWXER;SVOIVW¬4EVX] (IYXWGLPERHW
0EFSYV4EVX]&VMXEMR 7SNSYVRIV8VYXL3VKERM^EXMSR
0EROE7EQE7EQENE4EVX]0774  7SPMHEVRSAW 7SPMHEVMX]
ERH7VM0EROERVEHMGEPMWQ 7SYXL%JVMGE%JVMGERREXMSREPMWQ
0MFIVMETVSXIWXERHVIZSPYXMSRMR ERHXLI%2'
XLIQSHIVRIVE 7SYXL%JVMGER'SQQYRMWX4EVX]
1SJ'SPSQFME §TVIWIRX
1EGLEHSTSTYPEV'YFER 7SZMIX9RMSRJEPPSJ
ERXMKSZIVRQIRXWXVYKKPIW 7TERMWL6IZSPYXMSR
1EK{R6MGEVHS*PSVIW§  7;%437SYXL;IWX%JVMGER4ISTPI¬W
ERHXLI1EKSRMWXEW 3VKERM^EXMSR
1SZMQIRXS7IQ8IVVE178 7[IHMWL6IZSPYXMSRSJ
140%1SZMQIRXS4STYPEVHI 8LEM'SQQYRMWX4EVX]
0MFIVXEqoSHI%RKSPE 8MFIX9TVMWMRKERHVIWMWXERGI
168%1SZMQMIRXS6IZSPYGMSREVMS 8VMRMHEHTEVPMEQIRXEV]GVMWMW
8€TEG%QEVY 8YPMT6IZSPYXMSR/]VK]^WXER
2ITEPTISTPI¬W[EVERH1ESMWXW 8YVOI]TVSXIWXERHVIZSPYXMSR
2I[%YWXVEPMEQSZIQIRX W§
2I[.I[IPQSZIQIRX 8YVOMWLVITYFPMGTVSXIWXW§
2MKIVMETSPMXMGEPERHIPIGXSVEP 9OVEMRI3VERKI6IZSPYXMSR§
TVSXIWXERHGSRµMGX 9RM{R4EXVM{XMGE
2MKIVMETVSXIWXERHVIZSPYXMSR 9RMXIH)RKPMWLQIR9RMXIH&VMXSRW
XLGIRXYV] 9RMXIH-VMWLQIR
3E\EGEYTVMWMRK 9RMXIH7GSXWQIR
3FVIK{R%PZEVS§ ERH :IRI^YIPEI\GPYWMSREV]HIQSGVEG]
XLI7SRSVERKIRIVEXMSR ERHVIWMWXERGI§
3RXEVMS'SEPMXMSR%KEMRWX :IRI^YIPE1%7ERH'EYWE6EHMGEP
4SZIVX]3'%4 :IRI^YIPE1&6ERHXLIQMPMXEV]
4EVEKYE]TVSXIWXWMRXLIPMFIVEPIVE YTVMWMRKWSJ
ERHXLI8VMTPI%PPMERGI :MRIKEV,MPP'EWXPI,MPP6IFIPPMSR
4EVXMXSHM9RMXl4VSPIXEVME(IQSGVE^ME >ETEXMWXEW)>02ERHXLI
4VSPIXEVME 'LMETEWYTVMWMRK
 0I\MGSR G\\\M\

6IPMKMSR (YXGL'EVMFFIERTVSXIWXERH
%PKIVMER-WPEQMG7EPZEXMSR*VSRX VIZSPYXMSR§
EP7ERYWM1YLEQQEHMFR%PM (YXGL6IZSPX§
GE§ )EWXIV6MWMRKERHXLI-VMWL'MZMP;EV
%QERE-RWTMVEXMSRMWX9XSTMERW )HMGXSJ2ERXIW
%REFETXMWXQSZIQIRX )RKPMWL6IJSVQEXMSR
%VMWXMHI.IER&IVXVERHF )RKPMWL6IZSPYXMSRXLGIRXYV]
%VYRHIP0EH]&PERGLI§ )RKPMWL6IZSPYXMSRVEHMGEPWIGXW
&EGLEM7EOOES¬WQSZIQIRX )RPMKLXIRQIRX*VERGIXLGIRXYV]
&IKMR1IREGLIQ§  *EXLIV6ETT§ ERH,EVQSR]
ERHXLI-VKYR *E[OIW+Y]§ ERH
&IRKEPTSTYPEVYTVMWMRKWERH XLI+YRTS[HIV4PSX
QSZIQIRXWMRXLIGSPSRMEPIVE *IPP1EVKEVIX§
&IR+YVMSR(EZMH§  *MJXL1SREVGLMWX[SQIR
ERHXLI,EKEREL *S\+ISVKI§
&MR0EHIR3WEQEF  +IVQER(IQSGVEXMG6ITYFPMG
ERHEP5EIHE TVSXIWXW§
&~LQ,ERWEPWS,ERW&ILIQ  +IVQER4IEWERX6IFIPPMSR
#§ +IVQER6IJSVQEXMSR
&VE^MPTIEWERXQSZIQIRXWERH +SVHSR©2S4STIV]ª6MSXW&VMXEMR
PMFIVEXMSRXLISPSK] +YXMrVVI^+YWXEZSF
&VMXEMRTIEWERXYTVMWMRKWXLGIRXYV] ,EMXMHIQSGVEXMGYTVMWMRKW§
&VMXEMR6IREMWWERGIIVEGSRµMGX ,EQEWSVMKMRWERHHIZIPSTQIRX
&YVHIXX7MV*VERGMW§ ,EWEREP&ERRE§ ERH
&YVQEREXMSREPQSZIQIRXEKEMRWX XLI1YWPMQ&VSXLIVLSSH
&VMXMWLGSPSRMEPVYPI ,I^FSPPELSVKERM^EXMSRERHYTVMWMRKW
'EFEzEW0YGMS§ ,MRHYREXMSREPMWQ,MRHYXZEERH[SQIR
'EPZMR.SLR§ ,YXGLMRWSR%RRI§
'ERYHSWVIPMKMSRERHVIFIPPMSR ,YXXIVMXIW
MRXLGIRXYV]&VE^MP -QQMKVERXERHWSGMEPGSRµMGX*VERGI
'EVHIREP)VRIWXSF -RHME,MRHYXZEERHJEWGMWX
'EVRI].EQIW*VERGMW©+YEHEPYTIª QSFMPM^EXMSRW§
§# -RHMEREXMSREPMWQI\XVIQMWX
'EWXI[EVSJ=YGEXER+YIVVE -RXMJEHE-ERH-RXMJEHE--
HIGEWXEWIR=YGEXER -VERTSPMXMGEPERHGYPXYVEP
'EXEPERTVSXIWXWEKEMRWXGIRXVEPMWQ TVSXIWXW§
'EXLSPMGIQERGMTEXMSR -VERMER6IZSPYXMSR
'EXLSPMG;SVOIVQSZIQIRX -VIPERH%KISJ6IZSPYXMSRW§
'IRXVEP%WMERTVSXIWXQSZIQIRXW -VIPERHXLI8VSYFPIW
'LEOVEZEVXX]6IRY§ -VMWLVIZSPXW§
'LMRETVSXIWXERHVIZSPYXMSR§ -WPEQMGTSPMXMGEPGYVVIRXW
'SYRXIVVIZSPYXMSR*VERGI§ -WVEIPMTIEGIQSZIQIRX
'VMWXIVSYTVMWMRK1I\MGS .EFSXMRWO]:PEHMQMV>I¬IZ 
'VSQ[IPP3PMZIV§ § ERHVIZMWMSRMWX>MSRMWQ
'YFERTSWXVIZSPYXMSREV]TVSXIWXW .I[MWLVIWMWXERGIXS2E^MWQ
(EPMXPMFIVEXMSRWXVYKKPIW .I[WERHVIZSPYXMSRMR)YVSTI
(EUYMPIQE*IVRERHSH  §
ERHXLI9TVMWMRK)GYEHSV /EWLQMVYRHIV-RHME
(E](SVSXL]§ /LSQIMRM%]EXSPPEL7E]]MH
(IQIVEVE7PEZI6IFIPPMSR 6YLSPPEL1YWWEYM§ 
(IRQEVOMRWYVVIGXMSRERHVIZSPX ERHXLI7LM¬MXI-WPEQMG6IZSPYXMSR
(MHIVSX(IRMW§ /LYHEM/LMHQEXKEV4EWLXYRRSRZMSPIRX
(VI]JYW%JJEMV VIWMWXERGIJSVGI§
G\P 0I\MGSR

0EXMR%QIVMGE'EXLSPMG'LYVGLERH 8YVOMWLVIFIPPMSRW§
PMFIVEXMSRXLGIRXYV]XSTVIWIRX 8YVOMWLVITYFPMGTVSXIWXW§
0IFERIWIMRWYVVIGXMSRSJ 8YVOQIRMWXERTVSXIWXERHVIZSPX
0IFERSRGMZMP[EV§ 9RMXIH-VMWLQIR
0IFERSRXLGIRXYV]VIZSPXW 9XSTMERMRXIRXMSREPGSQQYRMXMIW
0YKS*IVRERHSF
9^FIOMWXERREXMSREPQSZIQIRX
0YXLIV1EVXMR§
ERHTVSXIWXW
1EHEKEWGEVTVSXIWXWERHVIZSPXW
XLERHXLGIRXYVMIW
1ELHMWX6IZSPX
1EPXETVSXIWXERHVIZSPYXMSR
:IRI^YIPE2IKVS1MKYIP
6IFIPPMSR
:MIXREQERXMGSPSRMEPREXMSREPMWXERH
GSQQYRMWXQSZIQIRXW§
1STPEL6IZSPXW :SPXEMVI§

1SVEZMER&VSXLIVW ;EPIWREXMSREPMWXTVSXIWXXLGIRXYV]
1SVSREXMSREPPMFIVEXMSR ;EVWE[+LIXXS9TVMWMRK
1ƒRX^IV8LSQEWGE§
;IWPI].SLR§

2EWVEPPEL7E]IH,EWWERF
1IXLSHMWQERHWSGMEPVIJSVQ
2MGEVEKYER6IZSPYXMSRW§W ;SQER¬W'LVMWXMER
2MIX^WGLI*VMIHVMGL§
8IQTIVERGI9RMSR
3RIMHE4IVJIGXMSRMWX9XSTMERW ;SQIR¬WQSZIQIRX*VERGI
4EMWPI]-ERF
ERH9RMSRMWQ ;SQIR¬WQSZIQIRX9RMXIH
2SVXLIVR-VIPERH 7XEXIWXL§XLGIRXYVMIW
4LMPMTTMRIWGSPSRMEPTVSXIWXW ;SQIR¬WQSZIQIRX9RMXIH
HYVMRKXLI7TERMWLIVE 7XEXIWXLGIRXYV]
6ERXIVW =M,S8YER&S\IV
6IFIPPMSR
6IJSVQEXMSR =SYRK-VIPERH
6SQERMETVSXIWXERHVIZSPYXMSR >EQFMERREXMSREPMWQERHTVSXIWXW
XLGIRXYV] >MSRMWQ
6SQIVSÄWGEV§
%VGLFMWLST >[MRKPM,YPHV]GL§

7X&EVXLSPSQI[¬W(E]1EWWEGVI
7EPZEHSVER'MZMP;EV§ 7SGMEPMWQERH'SQQYRMWQ
7EYH%FHEP%^M^MFRGE§
 %FSVMKMREPPIJXWXVYKKPIJSVPERHVMKLXW
ERHXLIJSYRHMRKSJQSHIVR %JKLERMWXER6IZSPYXMSR
7EYHM%VEFME ERH-WPEQMG'MZMP;EV
7GSXXMWL6IJSVQEXMSR %PFERMEWSGMEPMWQ
7LEOIVW9XSTMER'SQQYRMX] %PPIRHI+SWWIRW7EPZEHSV§

7PSZEOMEHMWWMHIRGIMRXLIW %REVGLMWQ'LMRE
7TMRS^E&EVYGL§
%REVGLMWQ*VERGI
7YHER%FE-WPERH6IFIPPMSR %REVGLMWQ,YRKEV]
7YHERIWITVSXIWXYRHIV %REVGLMWQ.ETER
%RKPS)K]TXMERVYPI %REVGLMWQ6YWWME
7YHERIWITVSXIWXMRXLI %REVGLSGSQQYRMWQ
8YVOS)K]TXMERIVE %RXMJEWGMWX4ISTPI¬W*VSRX
8EMTMRK6IFIPPMSR§ %RXM[EVQSZIQIRX*VERGI
8ENMOMWXERTVSXIWXWERHVIZSPXW XLGIRXYV]
8EPMFER§ %VEFPIJXERHWSGMEPMWX
8LEMPERH4EXERM1EPE]REXMSREPMWQ QSZIQIRXW§
8MERNMR1EWWEGVI %VKIRXMREEVQIHWXVYKKPIERHKYIVMPPE
8MFIX9TVMWMRKERHVIWMWXERGI SVKERM^EXMSRWW§W
8SPWXS]0IS2§
%VKIRXMREKIRIVEPWXVMOI
8YVOI]ERXMWIGYPEVTVSXIWX %VKIRXMREWSGMEPMWXERHGSQQYRMWX
XSTVIWIRX [SVOIVW¬QSZIQIRX
8YVOI]TVSXIWXERHVIZSPYXMSR %WXYVMEW9TVMWMRK3GXSFIV
W§ %YWXVEPMERPIJX
 0I\MGSR G\PM

&EFIYJ*VERqSMW2SuP§  'SRJIHIVEGM{R2EGMSREPHIP

ERHXLI'SRWTMVEG]SJ)UYEPW 8VEFENS'28

&EOYRMR1MOLEMP%PI\ERHVSZMGL 'SRJrHrVEXMSR+rRrVEPIHY8VEZEMPERH
§
7]RHMGEPMWXI6rZSPYXMSRREMVI
&EPOERWSGMEPMWXGSRJIHIVEXMSR§ 'SRRSPP].EQIW§

&IRNEQMR;EPXIV§
'YFEXVERWMXMSRXSWSGMEPMWQ
&IVPMRKYIV)RVMGS§
ERHKSZIVRQIRX
&IVRWXIMR)HYEVH§
'YFER6IZSPYXMSR§
&PERUYM0SYMW%YKYWXI§
'YFERVIZSPYXMSREV]KSZIVRQIRX
&SPWLIZMOW '^IGLSWPSZEOMEVIWMWXERGIXS
&VE^MPKYIVMPPEQSZIQIRXWXLGIRXYV] 7SZMIXTSPMXMGEPERHIGSRSQMGVYPI
&VE^MP[SVOIVWERHXLIPIJX4EVXMHSHSW (EZMW%RKIPEF

8VEFEPLEHSVIWERH'IRXVEPÇRMGEHSW (IFW)YKIRI§

8VEFEPLEHSVIW (IGIQFVMWXWXSXLIVMWISJ
&VMXEMRTSWX;SVPH;EV-EVQ] 6YWWMER1EV\MWQ
QYXMRMIWERHVIZSPYXMSREV]XLVIEXW (IRK<MESTMRK§

&YOLEVMR2MOSPEM-ZERSZMGL§
(MGXEXSVWLMTSJXLITVSPIXEVMEX
&YPKEVMEXLGIRXYV]PIJXMWX (MQMXVSZ+ISVKM§

ERH[SVOIVW¬QSZIQIRXW (NMPEW1MPSZER§

&YPKEVMEERXM7SZMIXQSZIQIRXW (YXWGLOI6YHM§

&YPKEVME;SVPH;EV--VIWMWXERGI )GYEHSVPIJXERHTSTYPEVQSZIQIRXW
ERHVMWISJGSQQYRMWQ WXSTVIWIRX
'EQFSHMEGSQQYRMWXTVSXIWXW )K]TXERH%VEFWSGMEPMWQ
ERHVIZSPYXMSR )RKIPW*VMIHVMGL§

'ERRSR.EQIW4§
 )RKPMWL6IZSPYXMSRVEHMGEPWIGXW
ERH%QIVMGER8VSXWO]MWQ )401ESMWXKYIVMPPEQSZIQIRX
'EWXSVMEHMW'SVRIPMYW§
)46)NrVGMXS4STYPEV6IZSPYGMSREVMS

'EWXVS*MHIPF
)XLMSTME6IZSPYXMSRSJ
'EXEPERTVSXIWXWEKEMRWXGIRXVEPMWQ )YVSGSQQYRMWQ
'LkZI^,YKSF
*%6'6IZSPYXMSREV]%VQIH*SVGIW
'LIR(Y\MY§
ERH4STYPEV0MFIVEXMSR%VQ]

'LIVR]WLIZWO]2MOSPEM+§
*MRPERHGMZMP[EVERH
'LMPIERHXLITIEGIJYPVSEHXSWSGMEPMWQ VIZSPYXMSR§
'LMPITISTPI¬WTS[IV *SYVMIV'LEVPIW*VERqSMW1EVMI
'LMPIWSGMEPERHTSPMXMGEP §
ERHXLI4LEPER\9XSTMERW
WXVYKKPIW§ *416*VIRXI4EXVMSGS1ERYIP
'LMRE1ESMWQERHTSTYPEV 6SHVMKYI^

TS[IV§ *VERGSTLSRI%JVMGETVSXIWXERH
'LMRIWI'SQQYRMWX MRHITIRHIRGI
6IZSPYXMSR§ *VEROJYVX7GLSSP .I[MWLrQMKVrW
'PEWWMHIRXMX]ERHTVSXIWX
'PEWWTSZIVX]ERHVIZSPYXMSR
'PEWWWXVYKKPI
'SQQYRMWX1ERMJIWXS
'SQQYRMWX4EVX]SJ%YWXVEPME
'SQQYRMWX4EVX]*VERGI
'SQQYRMWX4EVX]+IVQER]
'SQQYRMWX4EVX]2>ERHXLI
2I[>IEPERHVIZSPYXMSREV]PIJX
*VIRGL+YMERETSPMXMGEPQSZIQIRXW
EKEMRWXHITEVXQIRXEPM^EXMSR
+TVSXIWXW+IRSE
+IVQER(IQSGVEXMG6ITYFPMG
TVSXIWXW§
+IVQER]+VIIRQSZIQIRX
+IVQER]VIWMWXERGIXS2E^MWQ
+IVQER]WSGMEPMWQERHREXMSREPMWQ
+LEREREXMSREPMWQERHWSGMEPMWXXVERWMXMSR
'SQQYRMWX4EVX]SJ7SYXL +VEQWGM%RXSRMS§

%JVMGE§ +VIIGITEVXMWERVIWMWXERGI
'SQQYRMWX4EVX]SJXLI9RMXIH +VIIGIWSGMEPMWQGSQQYRMWQ
7XEXIWSJ%QIVMGE'497%
ERHXLIPIJX§
G\PMM 0I\MGSR

+VIIGIWSGMEPMWQGSQQYRMWQ 1I\MGSPEFSVQSZIQIRXERH
ERHXLIPIJX§ TVSXIWXW§
+YEXIQEPETSTYPEVVIFIPPMSR 1MGLRMO%HEQF
ERHGMZMP[EV 1SVVMW;MPPMEQ§
+YIZEVE)VRIWXS©'LIª§ 1SXLIV.SRIW§
+YRE[EVHIRE(SR4LMPMT6YTEWMRKLI 168%1SZMQMIRXS6IZSPYGMSREVMS
§ 8€TEG%QEVY
,}'LM1MRL2KY]IR8EX8LERL 2EWWIV+EQEP%FHIP§
§ 2E\EPMXIQSZIQIRX§
,SPP][SSH8IR 2ITEP1ESMWXW¬VMWI
,YO6IFIPPMSR§ 2ITEPTISTPI¬W[EVERH1ESMWXW
,YRKEV]6IZSPYXMSRSJ 2IXLIVPERHWTVSXIWXW§
-RHSGLMRE;SVPH;EV--ERH 2I[%YWXVEPMEQSZIQIRX
PMFIVEXMSRMR 2MGEVEKYER6IZSPYXMSRW§W
-RHSRIWMERVIZSPYXMSRERH 3[IR6SFIVX§
GSYRXIVVIZSPYXMSR 4EVMW'SQQYRI
-RXIVREXMSREPWSGMEPMWQQEWWTSPMXMGW 4IRK(ILYEM§
-RXIVREXMSREPW 4ISTPI¬W0MFIVEXMSR*VSRXSJ
-VEU6IZSPYXMSRSJ 7VM0EROE .:4
-XEPMER'SQQYRMWX4EVX] 4IVYEVQIHMRWYVKIRG]ERH
-XEPMERPEFSVQSZIQIRX XLI(MVX];EV§
-XEPMER7SGMEPMWX4EVX] 4IVY©TISTPI¬W[EVªGSYRXIVMRWYVKIRG]
-XEP]JVSQXLIERXMJEWGMWXVIWMWXERGI ERHXLITSTYPEVQSZIQIRX
XSXLIRI[PIJX§ 4LMPMTTMRIWTVSXIWXHYVMRKXLI97IVE
-XEP]JVSQXLIRI[PIJXXSXLI 4SPMWL6IZSPYXMSR§
KVIEXVITVIWWMSR§ 4SYPERX^EW2MGSW§
-XEP]STIVEMWQERHTSWXSTIVEMWQ 4391;SVOIVW¬4EVX]SJ1EV\MWX
.EQIW'06§ 9RM´GEXMSR
.ETER7SGMEPMWX4EVX] .74 5YrFrGSMWREXMSREPMWQERH0rZIWUYI
.ETERIWI'SQQYRMWX4EVX] 6IRr§
.EYVsW.IER§ 5YMX-RHMEQSZIQIRX
/EYXWO]/EVP§ 6IH&VMKEHIW
/LQIV6SYKIERH4SP4SX 6IH7GSXPERHERHXLI7GSXXMWL
/SPPSRXEM%PI\ERHVE§ VEHMGEPPIJX§
0EFSVVIZSPYXMSREV]GYVVIRXW 6SQERMETVSXIWXERHVIZSPYXMSR
9RMXIH7XEXIW§ XLGIRXYV]
0EFSVVIZSPYXMSREV]GYVVIRXW 6S]1EREFIRHVE2EXL§
9RMXIH7XEXIWXLGIRXYV] 6YWWME6IZSPYXMSRSJ§
0EFSYV4EVX]&VMXEMR 6YWWME6IZSPYXMSRSJ*IFVYEV]
0EROE7EQE7EQENE4EVX]0774  1EVGL
ERH7VM0EROERVEHMGEPMWQ 6YWWME6IZSPYXMSRSJ3GXSFIV
0IRMR:PEHMQMV-P]MGL§ 2SZIQFIV
0IRMRMWXTLMPSWSTL] 6YWWMER'MZMP;EV§
0MIFORIGLX/EVP§ 7EMRX7MQSR'SQXIHI§
0MY7LESUM§ 7EPEQ«%HIP§ ERHXLI
0Y\IQFYVK6SWE§ 'SQQYRMWX4EVX]-VEU
1ERHIP)VRIWX§ 7EWOEXGLI[ERWSGMEPMWXQSZIQIRX
1ES>IHSRK§ 7IVVEXM+MEGMRXS1IRSXXM§
1EVMkXIKYM.SWr'EVPSW§ 7IXXMQERE6SWWE
1kVQSP1MKYIP§ 7MXYEXMSRMWXW
1EVXv*EVEFYRHS§ 7PSZEOME9TVMWMRK
1EV\/EVP§ 7SGMEP(IQSGVEXMG4EVX]+IVQER]
1EV\MWQ 7SGMEPMWQ
 0I\MGSR G\PMMM

7SGMEPMWQ&VMXEMR %RXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX&VMXEMR
7SGMEPMWQISY&EVFEVMI %RXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX
7SGMEPMWX4EVX]9RMXIH7XEXIW 9RMXIH7XEXIW
7SGMEPMWX;SVOIVW¬4EVX]SJ+IVQER] %VKIRXMRE9RMZIVWMX]6IJSVQ
7S^MEPMWXMWGLI%VFIMXIVTEVXIM %YWXVS1EV\MWQ
(IYXWGLPERHW
&IVOIPI]*VII7TIIGL1SZIQIRX
7SPMHEVRSAW 7SPMHEVMX]
&SPMZMETVSXIWXERHVITVIWWMSR§
7SYXL%JVMGER'SQQYRMWX4EVX] &VMXEMRTSWX;SVPH;EV--
§TVIWIRX TSPMXMGEPTVSXIWX
7TERMWL6IZSPYXMSR &VM\XSR6MSXW
7TEVXEGYWLMWXSVMGEPERHQSHIVRIVE &YVQEHIQSGVEG]QSZIQIRX
7TMVMHSRSZE1EVME§
&YVQEREXMSREPQSZIQIRXEKEMRWX
7XEPMR.SWITL §
ERH &VMXMWLGSPSRMEPVYPI
©6IZSPYXMSRJVSQ%FSZIª &YVWGLIRWGLEJXIR
7]VMEERH-VEU&EEXLMWXW 'EQFSHMEGSQQYRMWXTVSXIWXWERH
8LEM'SQQYRMWX4EVX] VIZSPYXMSR
8LSQTWSR)H[EVH4EPQIV)4
'EVEGE^S
§
'IHEV6IZSPYXMSR0IFERSR
8MXS.SWMT&VS^§
'LEVYWEXLMVE4VETEW§

8SKPMEXXM4EPQMVS§
'LMPITISTPI¬WTS[IV
8VSXWO]0ISR§
'LMPITSTYPEVVIWMWXERGI
8YTEQEVSW EKEMRWX4MRSGLIX
9VYKYE]PIJX[MRKTSPMXMGWJVSQXLI 'LMRE1ESMWQERHTSTYPEV
8YTEQEVSWXSXLI*VIRXI%QTPMS TS[IV§
9^FIOMWXERREXMSREPQSZIQIRX 'LMRE1E]XLQSZIQIRX
ERHTVSXIWXW 'LMREWXYHIRXTVSXIWXWXLGIRXYV]
:IRI^YIPEKYIVMPPEQSZIQIRXW 'LMRIWI2EXMSREPMWX6IZSPYXMSR
W§W 'LMWWERS.YEUYMQF

:IRI^YIPE1%7ERH'EYWE6EHMGEP 'MZMPVMKLXWQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW
:IRI^YIPEWSPMHEVMX]IGSRSQ] §
WSGMEPTVSTIVX]GSQEREKIQIRX 'SLR&IRHMX(ERMIPF

ERH[SVOIVW¬GSRXVSP 'SPSVVIZSPYXMSRW
:MIXREQERXMGSPSRMEPREXMSREPMWXERH 'SPYQFME9RMZIVWMX]GMZMPVMKLXWTVSXIWXW
GSQQYRMWXQSZIQIRXW§ 'SRGSVHME9RMZIVWMX]WXYHIRXTVSXIWXW
:MIXREQ*MVWX-RHSGLMRE;EV 'SVHSFE^SERH6SWEVME^S9TVMWMRK
§ '}XIH¬-ZSMVITSWXMRHITIRHIRGITVSXIWX
:MIXREQTVSXIWXERH7IGSRH-RHSGLMRE '^IGLSWPSZEOMEVIWMWXERGIXS7SZMIX
;EV§ TSPMXMGEPERHIGSRSQMGVYPI
;EVGSQQYRMWQERHXLIVMWISJXLI7SZMIX (EZMW%RKIPEF

9RMSR (SQMRMGER6ITYFPMGTVSXIWXERH
;MRWXERPI]+IVVEVH§
VIWMWXERGIXS97MQTIVMEPMWQ
;SQIR¬WQSZIQIRX7TEMR §
=YKSWPEZME1EV\MWXLYQERMWQ4VE\MW (YRE]IZWOE]E6E]E§

KVSYTERHXLI/SVRYPE7YQQIV
7GLSSP§
>MSRMWQ
7XYHIRX=SYXLERH)HYGEXMSR
(YXWGLOI6YHM§
)GYEHSVPIJXERHTSTYPEVQSZIQIRXW
WXSTVIWIRX
)401ESMWXKYIVMPPEQSZIQIRX
)WGYIPE1SHIVREQSZIQIRX
%HSVRS8LISHSV;§
8LI1SHIVR7GLSSP

%PGEXVE^9TVMWMRKERHXLI%QIVMGER )XLMSTME6IZSPYXMSRSJ
-RHMER1SZIQIRX )YVSTIERVIZSPYXMSRWSJ
%QIVMGERPIJXERH,S[EVH>MRRF
*EVEFYRHS1EVXv2EXMSREP0MFIVEXMSR
%REVGLMWQ+VIIGI *VSRX*102

G\PMZ 0I\MGSR

*MRPERHGMZMP[EVERHVIZSPYXMSR 7PSZEOMEPX€VKIRIVEXMSR
§ 7XYHIRXQSZIQIRX+VIIGI§
*SRWIGE'EVPSW§
7XYHIRXQSZIQIRXW
*VERGITSWX;SVPH;EV--PEFSVTVSXIWXW 7XYHIRXQSZIQIRXW
*VIMVI4EYPS§
'^IGLSWPSZEOMEW
+IVQER(IQSGVEXMG6ITYFPMGTVSXIWXW 7XYHIRXQSZIQIRXW
§ '^IGLSWPSZEOMEW
+IVQER]6IH%VQ]*EGXMSR 7XYHIRXQSZIQIRXW)YVSTI
&EEHIV1IMRLSJ+VSYT
7XYHIRXQSZIQIRXWKPSFEP7SYXL
+VIIGIERXMHMGXEXSVWLMTTVSXIWXW 7XYHIRXQSZIQIRXW/SVIE
,SRK/SRKHIQSGVEG]TVSXIWXW 7XYHIRX2SR:MSPIRX'SSVHMREXMRK
,YRKEV]ERXMGSQQYRMWXTVSXIWXW 'SQQMXXII72''

§ 7XYHIRXWJSVE(IQSGVEXMG
,YRKEV]6IZSPYXMSRSJ
-RHMETSWX;SVPH;EV--YTWYVKI
-RHSRIWMERTVSXIWXWEKEMRWX7YLEVXS
HMGXEXSVWLMT
-WVEIPMTIEGIQSZIQIRX
-XEP]JVSQXLIRI[PIJXXSXLI
7SGMIX]7(7
7YHERIWITVSXIWXYRHIV
%RKPS)K]TXMERVYPI
7]VMEERH-VEU&EEXLMWXW
8ENMOMWXERTVSXIWXWERHVIZSPXW
8EQMPREXMSREPMWXWXVYKKPIJSV)IPEQ
KVIEXVITVIWWMSR§
8MERERQIR7UYEVITVSXIWXW
/IRX7XEXIWXYHIRXYTVMWMRK 8PEXIPSPGSERH1I\MGS
/LYHEM/LMHQEXKEV4EWLXYRRSRZMSPIRX WXYHIRXQSZIQIRX
VIWMWXERGIJSVGI§
92%17XVMOIERH1I\MGER
/MRK1EVXMR0YXLIV.V§
 WXYHIRXQSZIQIRX
ERHXLI7SYXLIVR'LVMWXMER 9VYKYE]PEFSVERHTSTYPMWXQSZIQIRXW
0IEHIVWLMT'SRJIVIRGI7'0'
§TVIWIRX
/SVIEPEFSVQSZIQIRXXLGIRXYV]
/SVIETSWX;SVPH;EV--TSTYPEV
QSZIQIRXWJSVHIQSGVEG]
/[ERKNYWXYHIRXYTVMWMRK
0IWFMERKE]XVERWWI\YEPFMWI\YEP
QSZIQIRXW9RMXIH7XEXIW
9VYKYE]PIJX[MRKTSPMXMGWJVSQXLI
8YTEQEVSWXSXLI*VIRXI%QTPMS
:IPZIX6IZSPYXMSR
:IRI^YIPEI\GPYWMSREV]HIQSGVEG]
ERHVIWMWXERGI§
:IRI^YIPEKYIVMPPEQSZIQIRXW
0SZIXX;MPPMEQ§
W§W
1E]*VIRGLYTVMWMRKW
1I\MGSPEFSVQSZIQIRXERHTVSXIWXW
§
:MIXREQERXMGSPSRMEPREXMSREPMWXERH
GSQQYRMWXQSZIQIRXW§
;EXLFEL SJ
1MGLRMO%HEQF
;IWX+IVQER©RI[PIJXª
1SRXIWWSVM1EVME§
;LMXI6SWI;IM‹I6SWI

2EWMV,EWWER§
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83

2E\EPMXIQSZIQIRX§ TVSXIWXW'ERGYR
2IXLIVPERHWTVSXIWXW§ =SYRK'SQQYRMWX-RXIVREXMSREP
2MGEVEKYER6IZSPYXMSRW§W =YKSWPEZME1EV\MWXLYQERMWQ4VE\MW
3E\EGEYTVMWMRK KVSYTERHXLI/SVRYPE7YQQIV
4ISTPI¬W0MFIVEXMSR*VSRXSJ 7GLSSP§
7VM0EROE .:4
=YKSWPEZMEWXYHIRXTVSXIWXW§
4LMPMTTMRIWTVSXIWXWW§W >MQFEF[I4ISTPI¬W%VQ]>-4%

4SPERHWXYHIRXQSZIQIRX
4VEKYI7TVMRK 8E\EXMSR
4VEWIVXOYP7IOWERF
%KFIOS]E4IEWERX9TVMWMRKERH
6SQERMEWXYHIRXERH[SVOIVTVSXIWXW 6IFIPPMSR§
7ERHMRMWXE2EXMSREP0MFIVEXMSR %QIVMGER6IZSPYXMSRSJ
*VSRX*702
%RXM'SVR0E[EKMXEXMSR&VMXEMR
7IVFMER6IZSPYXMSRSJ3GXSFIV XLGIRXYV]
 0I\MGSR G\PZ

&IRKEPTSTYPEVYTVMWMRKWERH *SYVMIV'LEVPIW*VERqSMW1EVMI
QSZIQIRXWMRXLIGSPSRMEPIVE §
ERHXLI4LEPER\9XSTMERW
&SPMZMERRISPMFIVEPMWQWSGMEP *S\+ISVKI§

QSFMPM^EXMSRERHVIZSPYXMSR
JVSQFIPS[ERH
&SWXSR8IE4EVX]
&VIEH6MSXW&VMXEMR
'EVMFFIERMWPERHWTVSXIWXWEKEMRWX-1*
'LMRIWI2EXMSREPMWX6IZSPYXMSR
+SH[MR;MPPMEQ§
,YXXIVMXIW
-GEVME9XSTMER'SQQYRMX]
2I[%YWXVEPMEQSZIQIRX
2I[,EVQSR]
3RIMHE4IVJIGXMSRMWX9XSTMERW
(EUYMPIQE*IVRERHSH
ERH 3[IR6SFIVX§

XLI9TVMWMRK)GYEHSV 6ERXIVW
(YVVERMIQTMVITSTYPEVTVSXIWXW 7LEOIVW9XSTMER'SQQYRMX]
§ 8EMTMRK6IFIPPMSR§
)K]TX4IEWERX6IFIPPMSRSJ 8VYXL7SNSYVRIVGE§

)YVIOE7XSGOEHI 9XSTMERGSQQYRMXMIW9RMXIH7XEXIW
)YVSTIERVIZSPYXMSRWSJ 9XSTMERMRXIRXMSREPGSQQYRMXMIW
*VMIW¬W6IFIPPMSR ;VMKLX*VERGIW©*ERR]ª§

+IVQER4IEWERX6IFIPPMSR
+YWXEZ6IFIPPMSRW 9VFERYTVMWMRKW
-RHMEGMZMPHMWSFIHMIRGIQSZIQIRX %FY.EQEP1YQMEF

ERHHIQERHJSVMRHITIRHIRGI %HHEQW.ERI§

.ETERTVSXIWXERHVIZSPX§ %PMRWO]7EYP §
ERHXLI
0IFERSRXLGIRXYV]VIZSPXW -RHYWXVMEP%VIEW*SYRHEXMSR
0Y\IQFSYVKTVSXIWXERHVIZSPYXMSR %WWIQFP]SJXLI4SSV
1EY1EY6IFIPPMSR§ &EOIV)PPE.SWITLMRI§

2SVHMGVIZSPXWERHTSTYPEVTVSXIWXW &PSSH]7YRHE](IQSRWXVEXMSR
§TVIWIRX &VMWXSP6MSXW
4EOMWXER&IRKEPMREXMSREPMWXWXVYKKPIW &VMXEMRTSWX;SVPH;EV--
6EQTEVIFIPPMSRWMR%RHLVE4VEHIWL TSPMXMGEPTVSXIWX
7E]E7ER,WE]E7ER
QSZIQIRXSJ &VM\XSR6MSXW
XLIW 'EVEGE^S
7LE]W¬6IFIPPMSR 'EXEPERTVSXIWXWEKEMRWXGIRXVEPMWQ
7[E^MPERHREXMSREPMWXERHIGSRSQMG 'LEVXMWXW
TVSXIWXW 'LMRE1ESMWQERHTSTYPEV
7[MWW4IEWERXW¬;EVSJ TS[IV§
;LMWOI]6IFIPPMSR 'MZMPVMKLXW9RMXIH7XEXIW&PEGO
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83
 4S[IVERHFEGOPEWL§
TVSXIWXW'ERGYR 'ST;EXGL0SW%RKIPIW
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83
 'SVHSFE^SERH6SWEVME^S
TVSXIWXW,SRK/SRK 9TVMWMRK
>EQFMERREXMSREPMWQERHTVSXIWXW '}XIH¬-ZSMVITSWXMRHITIRHIRGITVSXIWX
>EQSVE)^IUYMIP§
'VMXMGEP1EWW
>ETEXE)QMPMERS§
ERH )NrVGMXSHI0MFIVEGM{R2EGMSREP
XLI'SQYRE1SVIPIRWI 'SPSQFME
>ETEXMWXEW)>02ERHXLI )P%VKIRXMRE^S(IGIQFIV
'LMETEWYTVMWMRK ERH
*SSH6MSXW
9XSTMERMWQ *VERGI.YRI(E]W
%QERE-RWTMVEXMSRMWX9XSTMERW +TVSXIWXW+IRSE
&IRI^IX%RXLSR]§
+YEXIQEPETSTYPEVVIFIPPMSRERHGMZMP[EV
'SSTIVEXMZI'SQQSR[IEPXL ,E]QEVOIXXVEKIH]
)RKPMWL6IZSPYXMSRVEHMGEPWIGXW -VERMER6IZSPYXMSR
*EXLIV6ETT§
ERH,EVQSR] -XEP]'IRXVM7SGMEPM
G\PZM 0I\MGSR

-XEP]JVSQXLIERXMJEWGMWXVIWMWXERGI &IKMR1IREGLIQ § ERH

XSXLIRI[PIJX§ XLI-VKYR
-XEP]JVSQXLIRI[PIJXXSXLIKVIEX &IR&IPPE%LQEHF
VITVIWWMSR§ &IR+YVMSR(EZMH§ 
.EQEMGEMRHITIRHIRGIQSZIQIRX ERHXLI,EKEREL
§TVIWIRX &IRNEQMR;EPXIV§
/IPP])H[EVH©2IHª§  &IVPMRKYIV)RVMGS§
ERHXLI/IPP]+ERK &MIVQERR;SPJF
/SVIEQSZIQIRXSJYVFERTSSV &MR0EHIR3WEQEF 
0IEKYISJ6IZSPYXMSREV]&PEGO;SVOIVW ERHEP5EIHE
1E]*VIRGLYTVMWMRKW &PERUYM0SYMW%YKYWXI§
1I\MGSPEFSVQSZIQIRXERHTVSXIWXW &SPvZEV7MQ{R§
§ &SRETEVXI2ETSPISR§
1STPEL6IZSPXW &SRMJEGMS%RHVIW§
3E\EGEYTVMWMRK &SVHMKE%QEHIS § ERH
3OEGVMWMW XLI-XEPMER'SQQYRMWX4EVX]
3RXS3XXE[E8VIO &SWI7YFLEW'LERHVE§
4IVYEVQIHMRWYVKIRG]ERHXLI &VIGLX&IVXSPX§
(MVX];EV§ &VMWWSX.EGUYIW4MIVVI§
5YMX-RHMEQSZIQIRX &VS[R.SLR§
6IH7YQQIV9RMXIH7XEXIW &YOLEVMR2MOSPEM-ZERSZMGL§
6IKMRE6MSX &YVHIXX7MV*VERGMW§
9VFERVIFIPPMSRW9RMXIH7XEXIW 'EFVEP%QMPGEV§
97PEFSVVIFIPPMSRWERHXLIVMWI 'EPZMR.SLR§
SJXLI'SRKVIWWSJ-RHYWXVMEP 'EQYW%PFIVX§
3VKERM^EXMSRW'-3 'ERRSR.EQIW4§ 
:IRI^YIPEI\GPYWMSREV]HIQSGVEG] ERH%QIVMGER8VSXWO]MWQ
ERHVIWMWXERGI§ 'EVWSR6EGLIP§
'EWXSVMEHMW'SVRIPMYW§
&MSKVETLMIWSJ/I]*MKYVIW 'EWXVS*MHIPF
%HHEQW.ERI§ 'LkZI^'rWEV§ ERH
%HSVRS8LISHSV;§ XLI9RMXIH*EVQ;SVOIVW
%PMRWO]7EYP § ERH 'LkZI^,YKSF
XLI-RHYWXVMEP%VIEW*SYRHEXMSR 'LIR(Y\MY§
%PPIRHI+SWWIRW7EPZEHSV 'LMPIQF[I.SLR§
§ 'LMPYFE*VIHIVMGOF
EP7ERYWM1YLEQQEHMFR%PM 'SPPMRW1MGLEIP§
GE§ 'VSQ[IPP3PMZIV§
%QFIHOEV&6§ 'YEYLXrQSG§
%RHVIWSXIERHXLI6IZSPXEKEMRWXXLI (EZMW%RKIPEF
+YMTY^GSERE§ (IFSVH+Y]§ ERH
%RXLSR]7YWER&§ XLI7TIGXEGPI
%VEJEX=EWWIV§ *EXEL (IFW)YKIRI§
ERHXLI4EPIWXMRI0MFIVEXMSR (IPIY^I+MPPIW§ 
3VKERM^EXMSR403 +YEXXEVM*rPM\§ 
%VIRHX,ERREL§ ERHXLIKPSFEPNYWXMGIQSZIQIRX
%XEXƒVO1YWXEJE/IQEP§ (IRK<MESTMRK§
%YRK7ER§ (IWWEPMRIW.IER.EGUYIW§
&EFIYJ*VERqSMW2SuP§  (I:EPIVE)EQSR§
ERHXLI'SRWTMVEG]SJ)UYEPW (MHIVSX(IRMW§
&EOYRMR1MOLEMP%PI\ERHVSZMGL (MQMXVSZ+ISVKM§
§ (MVMERKrRSV§W
&IEYZSMV7MQSRIHI§ (M:MXXSVMS+MYWITTI§
 0I\MGSR G\PZMM

(SYKPEWW*VIHIVMGO§ ,E][SSH&MK&MPP§

(Y&SMW;)&§ ,IKIP+ISVK;MPLIPQ*VMIHVMGL
(YFRIO%PI\ERHIV§ §
(YRE]IZWOE]E6E]E§ ,MHEPKS]'SWXMPPE1MKYIP§
)MWIRWXIMR7IVKIM§ ,MPJIVHMRK6YHSPJ§
)PPMW(ERMIP)H[EVH©(EERª ,MVWGLJIPH1EKRYW§
§ ,MXPIV%HSPJ§ ERH
)RKIPW*VMIHVMGL§ +IVQER2E^MWQ
)UYMERS3PEYHEL§ ,PMROE%RHVIN§ ERH
*EM^%LQIH*EM^§ XLI7PSZEO4ISTPI¬W4EVX]
*ERSR*VERX^§ ,}'LM1MRL2KY]IR8EX8LERL
*EXLIV6ETT§ ERH §
,EVQSR] ,YKS:MGXSV§
*E[OIW+Y]§ ERH ,YRX,IRV]©3VEXSVª§
XLI+YRTS[HIV4PSX ,YXGLMRWSR%RRI§
*IPP1EVKEVIX§ -FVELMQ1MV^EGE§
*SRWIGE'EVPSW§ -UFEP1YLEQQEH§
*SYGEYPX1MGLIP§ .EFSXMRWO]:PEHMQMV>I¬IZ § 
*SYVMIV'LEVPIW*VERqSMW1EVMI ERHVIZMWMSRMWX>MSRMWQ
§ ERHXLI4LEPER\9XSTMERW .EGOWSR.IWWIF
*S\'LEVPIW.EQIW§ .EKER'LIHHM§
*S\+ISVKI§ .EPMF,EFMF§
*VIMVI4EYPS§ .EQIW'06§
*VMIHER&IXX]§ .EYVsW.IER§
*YPPIV1EVKEVIX§ .MRREL1YLEQQEH%PM§
+EMXkR.SVKI)PMrGIV§  .YQERHMH
92-6ERHVIZSPYXMSREV] /EYRHE/IRRIXLF
TSTYPMWQMR'SPSQFME /EYXWO]/EVP§
+EPPIERM0YMKM§ /IPP])H[EVH©2IHª§ 
+ERHLM1SLERHEW/EVEQGLERH ERHXLI/IPP]+ERK
§ /IR]EXXE.SQS§
+EVMFEPHM+MYWITTI§ /LEQE7IVIXWI§ ERH
+EVVMWSR;MPPMEQ0PS]H§ &SXW[EREREXMSREPMWQ
+EVZI]1EVGYW§ ERH /LSQIMRM%]EXSPPEL7E]]MH
+EVZI]MWQ 6YLSPPEL1YWWEYM§ 
+SH[MR;MPPMEQ§ ERHXLI7LM¬MXI-WPEQMG6IZSPYXMSR
+SPHQER)QQE§ /MRK1EVXMR0YXLIV.V§ 
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SZIVFPSGOEHIVW[IVIEVVIWXIHMREWIVMIWSJ
HVEQEXMGGMZMPHMWSFIHMIRGIEGXMSRW%GGSVHMRKXS
QER]SJXLIFEGOGSYRXV]FPSGOEHIVW[LSQER
EVVIWXIH XLII\TIVMIRGI SJMRXIRWI QYXYEPMWXMG
GSQQYRMX]ERHEXXEGLQIRXXSXLIPERHKIRIVEXIH
F]XLMWEGXMSRWIIQIHPMOIEQSHIPSJEYXSTMER
 %FHYVELQER%FHYPPEL§
WSGMIX] *SV WSQI ERH RSX SRP] XLI EREVGLE
JIQMRMWXW[LSTPE]IHWYGLETVSQMRIRXVSPIMR
SVKERM^MRKMXXLMWI\TIVMIRGISJZMWMSRSVMIRXIH
TVI´KYVEXMZIGSQQYRMX][EW[LEX(MEFPS[EW
JYRHEQIRXEPP]EFSYX
;LMPIXLI%FEPSRI%PPMERGIYPXMQEXIP]JEMPIHMR
MXWMQQIHMEXIEMQSJWLYXXMRKHS[RXLI(MEFPS
'ER]SR RYGPIEV TS[IV TPERX MX WYGGIIHIH MR
XLIPEVKIVEMQ SJ WXSTTMRKXLIGSRWXVYGXMSRSJ
RI[RYGPIEVTPERXWRSXSRP]MR'EPMJSVRMEFYX
XLVSYKLSYXXLI9RMXIH7XEXIW-RXLI[EOISJXLI
TYFPMGMX]KIRIVEXIHF]XLITVSXIWXWXLIRTIRHMRK
TPERWXSFYMPHRYGPIEVVIEGXSVWMRXLI97[IVI
GERGIPPIH ERH RS PMGIRWIW JSV RI[ SRIW LEZI
XLI9RMZIVWMX]SJ+PEWKS[MR[EWEWMKREP
EGLMIZIQIRX %FHYVELQER IRXIVIH TYFPMG PMJI
MRFIGSQMRKXLI´VWXFPEGOTIVWSRIPIGXIH
XS XLI 'ETI 8S[R 'MX] 'SYRGMP VITVIWIRX
MRK ;EVHW  ERH  JSV XLI VIWX SJ LMW PMJI
%FHYVELQER I\IVXIH WYFWXERXMEP MRµYIRGI SR
PSGEPKSZIVRQIRXHYIXSLMWI\GITXMSREPTSTY
PEVMX] EQSRK 'SPSVIH ZSXIVW ERH IRIVKIXMG
GLEMVMRKSJWIZIVEPGSYRGMPGSQQMXXIIW-R
%FHYVELQER FIGEQI XLI ´VWX 'SPSVIH TIVWSR
IPIGXIHXSXLI'ETI4VSZMRGMEP'SYRGMPLSPHMRK
XLI'EWXPI(MZMWMSRXS
%FHYVELQER¬WQSWXMQTSVXERXTSPMXMGEPGSR
XVMFYXMSR[EWEWTVIWMHIRXSJXLI%JVMGER4SPMXMGEP
FIIRKVERXIHMRXLIQSVIXLER]IEVWWMRGI
XS[LMGLLI[EWIPIGXIHMR
-XEPWSWYGGIIHIHMRTVSQSXMRK[MHIWTVIEHMRXIV
IWXMREPXIVREXMZIGPIERERHVIRI[EFPIWSYVGIWSJ
IRIVK]&I]SRHXLMWMXPIJXEGVIEXMZIPIKEG]SJ
RSRZMSPIRXHMVIGXEGXMSRERHJIQMRMWXMRWTMVIH
GYPXYVEPVIZSPYXMSRXLEXLEWFIIRIQYPEXIHERH
HIZIPSTIHJYVXLIVF]WYFWIUYIRXKIRIVEXMSRWSJ
TVSXIWXIVWERHVIZSPYXMSREVMIW
7)) %073 %REVGLMWQ %REVGLMWQ ERH +IRHIV XLI IVSWMSR SJ 'SPSVIH GMZMP VMKLXW ERH GSSV
%REVGLMWQ 9RMXIH 7XEXIW %RXM2YGPIEV 4VSXIWX
1SZIQIRXW )GS%REVGLMWQ )GSPSKMGEP 4VSXIWX
1SZIQIRXW
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
3VKERM^EXMSR%43
ERHGSQTPIXIP]HSQMREXIHXLIPIEHIVWLMTJSV
 ]IEVW 9RHIV LMW HMVIGXMSR XLI %43 KVI[
JVSQERMRWMKRM´GERXJEGXMSRVMHHIRFSH]MRXSER
SVKERM^EXMSRSJWIZIVEPXLSYWERHQIQFIVW[MXL
EREXMSREPRIX[SVOSJFVERGLIWF]GSQ
TVMWMRK XLI GSYRXV]¬W PEVKIWX FPEGO TSPMXMGEP
SVKERM^EXMSR SJ XLEX XMQI 8LVSYKL XLI %43
%FHYVELQER [EKIH E JYXMPI WXVYKKPI XS WXIQ
HMREXIH [MHIVERKMRK IJJSVXW JSV XLI WSGMS
IGSRSQMG YTPMJXQIRX SJ XLI 'SPSVIH TISTPI
IWTIGMEPP] MR IHYGEXMSR ERH TYFPMG LIEPXL
%FHYVELQERPIJXERIRHYVMRKPIKEG]MRLIPTMRK
XSJSYRHXLI8IEGLIVW¬0IEKYISJ7SYXL%JVMGE
%FEPSRI %PPMERGI %VGLMZEP 7MXI 
 %ZEMPEFPI EX
[[[IRIVK]RIXSVKHS[RPSEHIH*IFVYEV]

MR  ERH WIZIVEP LMKL WGLSSPW MRGPYHMRK
)TWXIMR & 
 4SPMXMGEP 4VSXIWX ERH 'YPXYVEP 8VEJEPKEV,MKL7GLSSPMRXLI6ELQERM]IL
6IZSPYXMSR2SRZMSPIRX(MVIGX%GXMSRMRXLIWERH -RWXMXYXIMRERH0MZMRKWXSRI,MKL7GLSSP
W&IVOIPI]9RMZIVWMX]SJ'EPMJSVRME4VIWW MR
;MPPW.
'SRWIVZEXMSR*EPPSYX2YGPIEV4VSXIWX %PXLSYKL LI JSGYWIH SR EHZERGMRK 'SPSVIH
EX (MEFPS 'ER]SR 6IRS 9RMZIVWMX] SJ 2IZEHE MRXIVIWXW%FHYVELQER VIGSKRM^IHXLIRIIHXS
4VIWW JSWXIVMRXIVVEGMEPGSSTIVEXMSR,IXLYWTEVXMGMTEXIH
MRXLI7SYXL%JVMGER2EXMZIERH'SPSVIH
4ISTPI¬W(IPIKEXMSRXS&VMXEMRXLEXTVSXIWXIHXLI
%FHYVELQER GSPSVFEVMRXLI9RMSRGSRWXMXYXMSRERHNSMRXP]
GSRZIRIH JSYV 2SR)YVSTIER 'SRJIVIRGIW
%FHYPPEL§
[MXL((8.EFEZYFIX[IIRERH
1SLEQIH%HLMOEVM
(V%FHYPPEL%FHYVELQER[EWXLIQSWXMRµY
IRXMEP ERH TSTYPEV TSPMXMGEP PIEHIV [MXLMR XLI
'SPSVIH GSQQYRMX] SJ7SYXL %JVMGE JSVXLVII
ERHELEPJHIGEHIWFIJSVILMWHIEXLMR*IFVYEV]
 ERH [SR [MHIWTVIEH VIWTIGX [MXLMR XLI
[LMXIIWXEFPMWLQIRX
%FHYVELQER[EWFSVRMR;IPPMRKXSR7SYXL
%JVMGE SR (IGIQFIV   % HIWGIRHERX
SJ KVERHTEVIRXW KVERXIH QERYQMWWMSR JVSQ
WPEZIV]LMWKVEHYEXMSREWEQIHMGEPHSGXSVJVSQ
XSQSFMPM^ISTTSWMXMSRXS7SYXL%JVMGER4VMQI
1MRMWXIV ,IVX^SK¬W WIKVIKEXMSRMWX TSPMGMIW
%PXLSYKL %FHYVELQER [EW RSX SJ -RHMER
HIWGIRX XLI 7SYXL %JVMGER -RHMER 'SRKVIWW
EWOIH LMQ XS PIEH XLIMV HIPIKEXMSR XS VIUYIWX
XLI-RHMERKSZIVRQIRXMRXIVZIRIMRERXM%WMER
PIKMWPEXMSR %FHYVELQER [EW XLI SRP] FPEGO
QIQFIVSJXLI;MPGS\'SQQMWWMSRETTSMRXIH
MRXSIRUYMVIMRXSXLIWSGMSIGSRSQMGGSR
HMXMSR SJ 'SPSVIH TISTPI ;MXL E QMRSVMX] SJ
PMFIVEPGSQQMWWMSRIVW%FHYVELQERGSRWMWXIRXP]
STTSWIH XLI WIKVIKEXMSRMWX VIGSQQIRHEXMSRW
 %FSVMKMREPPIJXWXVYKKPIJSVPERHVMKLXW 

MRGPYHMRKTVSTSWEPWJSVXLISYXPE[MRKSJWI\YEP %YWXVEPME'4% ERHMRHMKIRSYWTISTPIIRXIVMRK

MRXIVGSYVWI FIX[IIR 'SPSVIHW ERH [LMXIW XLI[SVOJSVGIWIVZIHXSWXVIRKXLIRPERHVMKLXW
MQTPIQIRXEXMSR SJ VIWMHIRXMEP WIKVIKEXMSR SJ WXVYKKPIWJVSQXLIWXSXLITVIWIRX
'SPSVIHTISTPIERHIWXEFPMWLQIRXSJEWITEVEXI
YRMZIVWMX]JSV'SPSVIHW
+YVMRHNM7XVYKKPI
8LI QIVGYVMEP %FHYVELQER [EW E KMJXIH
SVEXSVERHEGLEVMWQEXMGPIEHIV,MWTSTYPEVMX] -R  XLI +YVMRHNM TISTPI SJ XLI 2SVXLIVR
EQSRKXLI'SPSVIHIPIGXSVEXIIQEREXIHJVSQXLI
 [IRX SR WXVMOI GMXMRK VEGMEPP]
IPSUYIRGIERHZMKSV[MXL[LMGLLIEVXMGYPEXIH
XLIMVTSPMXMGEPHIWMVIWERHEWEVITVIWIRXEXMSRSJ
EGGSQTPMWLQIRX XLVSYKL LMWTIVWSREP EGLMIZI
QIRXWXLEXIQFSHMIHXLIMVLMKLIWXWSGMEPEQFM
8IVVMXSV] 28
HMWGVMQMREXSV]TE]ERH[SVOMRK GSRHMXMSRWSR
GEXXPI WXEXMSRW ,S[IZIV MX UYMGOP] FIGEQI E
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TISTPIQSZIHXSXLIMVXVEHMXMSREPPERHWSJ(EKY
XMSRW,ILEHERYREJJIGXIHEQMGEFPIQERRIV 6EKY;EXXMI'VIIO
MR[LEX[EWEGGSVHMRKXS
ERHVIPEXIHXSLMWGSQQYRMX]IWTIGMEPP]XLIPIWW [LMXIPE[ERMPPIKEPSGGYTEXMSR8LI]HIQERHIH
TVMZMPIKIH[MXLIEWIERHVIWTIGX WUYEVI QMPIWSJXLIMV GSYRXV]XSFIKMZIR
-RSRISJLMWPEWXSJ´GMEPEGXWMR.YRI FEGOXSXLIQ8LIWXVMOIPEWXIHJSVRMRI]IEVW
4VIWMHIRX2IPWSR1ERHIPETSWXLYQSYWP]E[EVHIH ERH XLIHIQERH [EWYPXMQEXIP]QIXEPXLSYKL
%FHYVLEQER XLI 3VHIV JSV 1IVMXSVMSYW 7IV XLIEVIELERHIHFEGO[EWWQEPPIVXLERXLISVMK
ZMGI 'PEWW - +SPH
 JSV LMW GSRXVMFYXMSR XS MREP GPEMQ -R  4VMQI 1MRMWXIV +SYKL
XLIWXVYKKPIJSVERSRVEGMEPHIQSGVEXMG7SYXL ;LMXPEQKVERXIHXLI+YVMRHNMTISTPIPIEWILSPH
%JVMGE VMKLXWERHMRXLMW[EWGSRZIVXIHXSJVIILSPH
PIEWI
7))%073 %RXM%TEVXLIMH1SZIQIRX7SYXL%JVMGE 8LIWXVYKKPI[SRFVSEHWYTTSVXJVSQYRMSR
1ERHIPE2IPWSRF
MWXW ERH EGXMZMWXW EGVSWW XLI GSYRXV] 8LI
'4%GEQTEMKRIH[MXLMRXLIYRMSRWMR[LMGLMX
LIPH MRµYIRGI QSFMPM^MRK ´RERGMEP QEXIVMEP
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
%HLMOEVM 1 
 2SX ;LMXI )RSYKL 2SX &PEGO
)RSYKL6EGMEP-HIRXMX]MR7SYXL%JVMGE¬W'SPSYVIH
'SQQYRMX] %XLIRW3LMS7XEXI9RMZIVWMX]4VIWW
ERHTSPMXMGEPWYTTSVXXLEX[EWXSFIGVMXMGEPXSXLI
GEQTEMKR8LIWXVYKKPIGSMRGMHIH[MXLXLI
VIJIVIRHYQ MR [LMGL SZIV  TIVGIRX SJ XLI
0I[MW + 
 &IX[IIR XLI ;MVI ERH XLI ;EPP TSTYPEXMSRZSXIHXSKMZIXLIJIHIVEPKSZIVRQIRXXLI
%,MWXSV]SJ7SYXL%JVMGER«'SPSYVIH¬4SPMXMGW 'ETI TS[IV XS PIKMWPEXIJSV MRHMKIRSYW TISTPIXLYW
8S[R(EZMH4LMPMT SZIVVMHMRKWXEXIPE[W8LISZIV[LIPQMRKWYGGIWW
ZERHIV6SWW6
«7E]-X3YX0SYH¬8LI%43 SJXLIVIJIVIRHYQMRHMGEXIHXLIPIZIPSJREXMSREP
4VIWMHIRXMEP %HHVIWWIW ERH SXLIV 1ENSV 4SPMXMGEP WYTTSVXJSVMRHMKIRSYWVMKLXW[MXLMRXLIGSQ
7TIIGLIW §SJ(V%FHYPPEL%FHYVELQER QYRMX] PEVKIP] HYI XS ]IEVW SJ GEQTEMKRMRK
&IPPZMPPI9RMZIVWMX]SJXLI;IWXIVR'ETI-RWXMXYXI
F] E ©FPEGO§VIH EPPMERGIª TVIHSQMRERXP]
JSV,MWXSVMGEP6IWIEVGL
GSQTVMWMRK XLI MRHMKIRSYWSRP]
 %YWXVEPMER
%FSVMKMREP *IPPS[WLMT ERH XLI GSQFMRIH

*IHIVEP 'SYRGMP JSV XLI %HZERGIQIRX SJ
%FSVMKMREPPIJX %FSVMKMREP ERH 8SVVIW 7XVEMX -WPERHIVW 1ER]
MRHMKIRSYWEGXMZMWXWMRXLIGEQTEMKR[IVIEPWS
WXVYKKPIJSV QIQFIVWSJXLI'4%
PERHVMKLXW
8IRX)QFEWW]
)QQE+1YVTL]
8LIQSHIVR%YWXVEPMERPERHVMKLXWQSZIQIRX
LEWWIIRQER]WYGGIWWJYPTSPMXMGEPGSPPEFSVEXMSRW
FIX[IIRMRHMKIRSYWTISTPIXVEHIYRMSRMWXWGSQ
QYRMWXW ERH IRZMVSRQIRXEPMWXW 8LI PIKEG]
SJXLIWITSPMXMGEPVIPEXMSRWLMTWIQIVKMRKMRXLI
IEVP]HIGEHIWSJXLIX[IRXMIXLGIRXYV]PEVKIP]HYI
XSGSPPEFSVEXMSRFIX[IIRXLI'SQQYRMWX4EVX]SJ
3R .ERYEV]   0MFIVEP GSRWIVZEXMZI
4VMQI1MRMWXIV;MPPMEQ1G1ELSRERRSYRGIH
XLEXLMWKSZIVRQIRX[SYPHRSXVIGSKRM^IPERH
VMKLXWFYXVEXLIV[SYPHSJJIVMRHMKIRSYWTISTPI
]IEV KIRIVEP TYVTSWI PIEWIW 8LI VIWTSRWI
[EWMQQIHMEXI8LIRI\XQSVRMRK.ERYEV]
%YWXVEPME (E] MRHMKIRSYW EGXMZMWXW IWXEFPMWLIH
E TVSXIWX GEQT SR XLI PE[RW SJ 4EVPMEQIRX
 %FSVMKMREPPIJXWXVYKKPIJSVPERHVMKLXW
,SYWIMR'ERFIVVETVSGPEMQMRKMXXLI%FSVMKMREP
)QFEWW]
8LI %FSVMKMREP 8IRX )QFEWW] [IRX SR XS
FIGSQI SRI SJ XLI QSWX TS[IVJYP TVSXIWXW
WXEKIH F] XLI MRHMKIRSYW VMKLXW QSZIQIRX
8LI TSPMXMGW SJ XLI IQFEWW] [IVI MRµYIRGIH
F]&PEGO4S[IVKVSYTWJVSQ:MGXSVMEERH2I[
7SYXL ;EPIW 8LMW RI[ PE]IV SJ MRHMKIRSYW
PIEHIVWLMT LEH FIKYR XS IQIVKI MR XLI PEXI
W ERH [EW I\TSWIH XS E FVSEH VERKI SJ
MRµYIRGIW WYGL EW 1EPGSPQ < XLI &PEGO
4ERXLIVWERHXLI%JVMGER2EXMSREP'SRKVIWW8LI
XIRXIQFEWW][EWGPSWIHHS[RFYXWYFWIUYIRXP]
VISTIRIH MR  -X GIPIFVEXIH MXW XLMVXMIXL
ERRMZIVWEV]MR
RSRMRHMKIRSYWEGXMZMWXW*SVMRHMKIRSYWTISTPI
XLI GEQTEMKRW LEZI RSX EP[E]W FIIR EKEMRWX
QMRMRKFYXJSV XLIVMKLXXSHMVIGXP]RIKSXMEXI[MXL
QMRMRKGSQTERMIWXLEXWIIOXSQMRIXLIMVPERH
EW [IPP EW XLI VMKLX XS ZIXS QMRMRK TVSTSWEPW
ERHSVFIKYEVERXIIHIGSRSQMGFIRI´XSJGSQ
QIVGMEPEGXMZMXMIWSRXLIMVPERH
%OI]GSRXIQTSVEV]WXVYKKPIEKEMRWXQMRMRK
MRXIVIWXW [EW XLI  GEQTEMKR EKEMRWX XLI
.EFMPYOEYVERMYQQMRISRPERHSZIV[LMGLXLI
1MVVEV TISTPI [IVI VIGSKRM^IH EW XVEHMXMSREP
S[RIVW)RZMVSRQIRXEPMWXWJVSQEVSYRH%YWXVEPME
VIWTSRHIHXSXLI1MVVEV¬WGEPPWJSVWYTTSVXF]
IWXEFPMWLMRKEFPSGOEHIEXXLIWMXISJXLITVSTSWIH
QMRIMRXLI2SVXLIVR8IVVMXSV]8LIFPSGOEHI
PEWXIH IMKLX QSRXLW ERH GSMRGMHIH [MXL E
REXMSREPGEQTEMKRPSFF]MRKERHGSYVXGEWIW8LI
0ERH6MKLXW%GX28
8LIIPIGXMSRSJ+SYKL;LMXPEQ¬W0EFSV
KSZIVRQIRXWE[XLIEFERHSRQIRXSJEWWMQMPEXMSR
§[LMGLLEHFIIRSJ´GMEPTSPMG]WMRGI§MR
JEZSV SJ WIPJHIXIVQMREXMSR % 0ERH 6MKLXW
'SQQMWWMSR[EWIWXEFPMWLIHXSMRZIWXMKEXIQIGL
ERMWQWJSV VIGSKRM^MRK PERH VMKLXW MR XLI28
TVSNIGX[EWYREFPIXSTVSGIIHFI]SRHXLIIRXVERGI
XSXLIQMRIFIMRKHYKERHXLI.EFMPYOE
0SRK8IVQ'EVIERH1EMRXIRERGI%KVIIQIRX
WMKRIHF]XLIKSZIVRQIRXERHXLI1MVVEVTISTPI
KEZI XLI XVEHMXMSREP S[RIVW SJ XLI PERH ZIXS
VMKLXWSZIVER]JYXYVIQMRMRKTVSTSWEPW
-R  XLI FMGIRXIREV] SJ XLI )YVSTIER
[LMGL YRPMOI XLI WXEXIW MW YRHIV PIKMWPEXMZI MRZEWMSR SJ XLI GSRXMRIRX FIGEQI E JSGYW JSV
GSRXVSPSJXLIJIHIVEPKSZIVRQIRX
 EGXMZMWXW WIIOMRK XS OIIT PERH VMKLXW SR XLI
8LI KSZIVRQIRX¬W VIWTSRWI XS XLI 'SQ EKIRHE9RHIVMRGVIEWMRKTVIWWYVI§ERHJEGMRK
QMWWMSR¬W ´RHMRKW [EW XLI  0ERH 6MKLXW KVS[MRK ERKIV XLEX EPXLSYKL IPIGXIH [MXL E
%GX28
-X[EWEWMKRM´GERXWXITJSV[EVHJSV TVSQMWISJEGXMSRSRPERHVMKLXWXLI0EFSVKSZIVR
MRHMKIRSYW PERH VMKLXW EPPS[MRK JSV XLI ´VWX
XMQI MRHMKIRSYW KVSYTW XS GPEMQ GSPPIGXMZI
JVIILSPHXMXPISZIVXLIMVXVEHMXMSREPPERH,S[IZIV
KSZIVRQIRXEQIRHQIRXWHMH[IEOIRXLI'SQ
QMWWMSR¬WSVMKMREPVIGSQQIRHEXMSRWPERHGSYPH
RSXFIGPEMQIHSRXLIFEWMWSJ©RIIHªEPSRIERH
XLISRYWSJTVSSJSJEXXEGLQIRXXSPERHJIPPSR
XLI MRHMKIRSYW TISTPI TPEGMRK XLSWI EPVIEH]
HMWTSWWIWWIHEXEKVIEXHMWEHZERXEKI
1MRMRK
8LI0ERH6MKLXW'SQQMWWMSR¬WVITSVXRSXIHXLEX
©XSHIR]%FSVMKMRIWXLIVMKLXXSTVIZIRXQMRMRK
SR XLIMV PERH MW XS HIR] XLI VIEPMX] SJ PERH
QIRX LEH JEMPIH XS HIPMZIV § MR  4VMQI
1MRMWXIV4EYP/IEXMRKMRXVSHYGIHXLI'SYRGMPJSV
6IGSRGMPMEXMSR &MPP ;LMPI XLI VIGSRGMPMEXMSR
TVSGIWW [LMGL [EW XS PEWX E HIGEHI [EW VMGL
[MXLW]QFSPMWQXLIVI[EWRSQIRXMSRSJPERH
VMKLXW
1EFS
)HHMI1EFSE1IVVMEQQERJVSQXLI1YVVE]
-WPERHWMRXLI8SVVIW7XVEMX[EWIRGSYVEKIHF]
PIKEPERHEGEHIQMGWYTTSVXIVWXSPEYRGLEGEWIMR
XLI,MKL'SYVXEJXIVXLI4VSXIGXSVSJ%FSVMKMRIW
MR5YIIRWPERHHIRMIHLMQXLIVMKLXXSVIXYVR
LSQI-RXLIWQSZIQIRXFIX[IIRMRHMKIR
VMKLXWª :EGLSR
 8S]RI MR 4IXIVWSR
SYWVIWIVZIWMRXLEXWXEXI[EWWXMPPGSRXVSPPIHF]
0ERKXSR  
 ,S[IZIV MR QEOMRK MXW XLI4VSXIGXSV8LIGEWI[EWPEYRGLIHMRERH
VIGSQQIRHEXMSRW XLI 'SQQMWWMSR RIKPIGXIH MRMX[EWVYPIHXLEXXLI1IVVMEQTISTPI
XLMW´RHMRKEPPS[MRKXLEXXLIJIHIVEPKSZIVRQIRX HMH LEZI REXMZI XMXPI SZIV XLIMV GSYRXV] [LIR
WLSYPHLEZIXLITS[IVXSZIXSER]MRHMKIRSYW %YWXVEPME[EWGSPSRM^IHERHJYVXLIVQSVIXLSWI
KVSYTW¬ FPSGO XS QMRMRK MJ XLI QMRMRK [EW VMKLXWLEHRSXFIIRI\XMRKYMWLIHF])YVSTIER
HIIQIHXSFIMRXLIMRXIVIWXSJXLIREXMSR WIXXPIQIRX8LINYHKIW¬´RHMRKWEPWSMRHMGEXIH
8LIWXVYKKPIEKEMRWXQMRMRKMRXIVIWXWLEWWIIR XLEXXLIVYPMRKGSYPHLEZIMQTPMGEXMSRWJSVWSQI
WYGGIWWJYPGSPPEFSVEXMSRFIX[IIRMRHMKIRSYWERH MRHMKIRSYWTISTPISRXLIQEMRPERH
 %FSVMKMREPPIJXWXVYKKPIJSVPERHVMKLXW 

8LI1EFSGEWI[EWLIVEPHIHF]WSQIEWELYKI ERH TEWXSVEP MRXIVIWXW GSYPH GSI\MWX LS[IZIV

EHZERGI JSV PERH VMKLXW EW MX SZIVXYVRIH XLI [LIVIXLIVI[EWGSRµMGXXLITEWXSVEPMWXVMKLXW
PIKEPHSGXVMRISJXIVVERYPPMYW YRMRLEFMXIHPERH
 [SYPHSZIVVMHIXLIREXMZIXMXPI
[LMGL LEH I\MWXIH YRXMP XLEX TSMRX ,S[IZIV
QER][IVIJVYWXVEXIH[MXLMXWPMQMXEXMSRWERHXLI
JYVXLIVPMQMXEXMSRWSJXLI2EXMZI8MXPI%GXXLI
JIHIVEPKSZIVRQIRX¬WVIWTSRWIXS1EFS-RHMKIR
SYWTISTPI[LSLEHQSZIHSVFIIRHVMZIRSJJ
XLIMV PERH [IVI HMWGVMQMREXIH EKEMRWX MR XLEX
REXMZIXMXPI[SYPHSRP]FIKVERXIH[LIVI©XVEHM
XMSREPªYRMRXIVVYTXIHGSRRIGXMSR[MXLXLIPERH
GSYPHFITVSZIH)GSRSQMGWSGMEPERHTSPMXMGEP
RIIHW[IVI RSXVIGSKRM^IH EWZEPMHVIEWSRWXS
PEYRGL GPEMQW %HHMXMSREPP] PERH [LMGL XLI
KSZIVRQIRXLEHEPMIREXIHGSYPHRSXFIGPEMQIH
[LMGLEKEMRHMWGVMQMREXIHEKEMRWXKVSYTW[LSWI
XVMFEPGSYRXV]JIPP[MXLMR[LEX[IVIRS[XS[RW
GMXMIW SV TVMZEXI TVSTIVX] -R SXLIV [SVHW
QSWXREXMZIXMXPIEGVSWWXLIGSRXMRIRXLEH FIIR
I\XMRKYMWLIHWMQTP]XLVSYKLXLIJSVGIHEGUYMWM
XMSRSJPERHF]XLIGVS[R
4VMZEXI TVSTIVX] ERH QMRMRK MRXIVIWXW [IVI
RSXXLVIEXIRIHF]1EFS,S[IZIVXLIQMRMRK
MRHYWXV]ERHSXLIVMRXIVIWXWPEYRGLIHEGEQTEMKR
JSGYWIH SR XLI XLVIEX SJYVFERFEGO]EVHWERH
TEVOWFIMRKPSWXXSREXMZIXMXPIGPEMQERXW8LMW
TVSTEKERHE FEGOPEWL EKEMRWX 1EFS WIVZIH XS
QSFMPM^IMRHMKIRSYWTISTPIERHXLIMVWYTTSVXIVW
6EPPMIWERHQIIXMRKWXSSOTPEGIEGVSWWXLIGSYRXV]
HIJIRHMRKXLIGSRGITXSJPERHVMKLXWGSYRXIVMRK
0MOI1EFSXLIMQTPMGEXMSRWSJXLI;MOVYPMRK
TSWIHRSHMVIGXGLEPPIRKIXSTEWXSVEPSVQMRMRK
MRXIVIWXW,S[IZIVMRHMKIRSYWTISTPIEKEMRJEGIH
EFEGOPEWLSJSTMRMSREKEMRWXXLIQ8LIKSZIVR
QIRXTVITEVIHMXWPIKMWPEXMZIVIWTSRWIXS;MOMR
ERIRZMVSRQIRXSJGPEMQWERHGSYRXIVGPEMQWEW
XS XLI I\XIRX XS [LMGL XLI VYPMRK XLVIEXIRIH
GYVVIRXERHJYXYVIQMRMRKERHTEWXSVEPMRHYWXV]
8LIKSZIVRQIRX¬WVIWTSRWIXS;MOXLI2EXMZI
8MXPI %QIRHQIRX %GX  [EW E JYVXLIV
VIWXVMGXMSRSRXLIEPVIEH]PMQMXIHVMKLXWSJREXMZI
XMXPILSPHIVW
8LI)RHSJ©7IPJ(IXIVQMREXMSRª#
8LI0MFIVEPERH0EFSVTEVXMIW¬FEGOPEWLEKEMRWX
XLI TSPMG] SJ WIPJHIXIVQMREXMSR [LMGL LEH
FIKYRTVMSVXS,S[EVH¬WIPIGXMSRERHMRGVIEWIH
MR MRXIRWMX] XLVSYKLSYX XLI PEXI W [EW
VIµIGXIH MR XLI MRGVIEWMRK TSPMXMGEP ERH QIHME
EXXIRXMSR XS WSGMEP ERH IGSRSQMG TVSFPIQW MR
MRHMKIRSYW%YWXVEPME§IWTIGMEPP]MRXLIVIQSXI
MRHMKIRSYWGSQQYRMXMIWSJGIRXVEPERHRSVXLIVR
%YWXVEPME6ITSVXWSJTIVGIRXYRIQTPS]QIRX
WYFWXERGI EFYWI ERH ZMSPIRGI [MXLMR XLIWI
GSQQYRMXMIW[IVIYWIHXSNYWXMJ]XLIEVKYQIRX
XLEXWIPJQEREKIQIRXLEHJEMPIH
XLIWTVIEHSJQMWMRJSVQEXMSRFYXEPWSTSMRXMRK
TSMRXWSYXXLEXGSRRIGXIH XS
SYXXLIWLSVXGSQMRKWSJXLITVSTSWIHPIKMWPEXMSR
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MR 'ERFIVVE SJ  MRHMKIRSYW TISTPI [LS
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WLMJXIH E WMKRM´GERX EQSYRX SJ TYFPMG STMRMSR
MR MRHMKIRSYW TISTPI¬W JEZSV ,S[IZIV YRHIV
,S[EVHXLIHIFEXIFIGEQIQYGLQSVIHMZMWMZI
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I\EQMRI [LIXLIV REXMZI XMXPI MR *EV 2SVXL
5YIIRWPERH LEH FIIR I\XMRKYMWLIH F] XLI
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KSZIVRQIRXEPSRK[MXLQSVIGSRWIVZEXMZIMRHM
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MR VIWTSRWI XS XLI VIGIRX VITSVX VIPIEWIH F]
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0ERKXSR1)HW

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 4IVQMXW 4VSXIGX -R . %PXQER

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8LI 28 MRXIVZIRXMSR FIGEQIE JSGYW JSVE
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 8LI %QIVMGER ZSPYRXIIVW WIVZIH MR
XLIKSZIVRQIRXERHQIHMEWTSXPMKLXXLIRIIH
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&VMKEHI
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1,MROWSR)HW
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'EVVSPP 4 2
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2EWL1)HW

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8LI+SSH*MKLX'SRXMRYIW;SVPH;EV--0IXXIVWJVSQ
XLI%FVELEQ0MRGSPR&VMKEHI2I[=SVO2I[=SVO
9RMZIVWMX]4VIWW
2IPWSR'
,IRVMGOW.)HW

1EHVMH
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0MRGSPR;EWLMRKXSRFEXXEPMSR
F

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,ERW&IRRIXX
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&SXL &SVR;IWPI]'SSOSR%TVMPERHVEMWIH
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8LIGLETXIV¬WPMIYXIRERXSJMRJSVQEXMSR
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I\IGYXIH WSQI [IVI XEOIR TVMWSRIV ERH RSX
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VIXVIEXIHEGVSWWXLI)FVS6MZIV
8LIVIQRERXWVIMRJSVGIHF]7TERMWLWSPHMIVW
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.YP]FYXWSSRGSRJVSRXIH*VERGS¬WWYTIV
MSVEVQMIWMRXLI7MIVVE4ERHSPW-R7ITXIQFIV
XLI7TERMWL6ITYFPMGEXXIQTXIHETSPMXMGEPZMG
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XVSSTW LSTMRK XLEX KIWXYVI [SYPH TVIWWYVI
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&44
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WLSXHS[REX*EYPORIVERHOMPPIHLMQ[LMPIQMWW
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;LMPIXLIFYPPIXMR%FY.EQEP[EWSJ´GMEPP]
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GMEPP]TIVJSVQEVSYXMRI©WQIPPªXIWXSRLMWKYR
XLI97'SRKVIWWMSREP
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SJ 4EVMW *VERGI ERH MR  4EVMW WYFYVF
7X(IRMWREQIHEWXVIIXEJXIVLMQ
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;SVOIVW 9LYVY 1SZIQIRX ;MPPMEQW 6SFIVX *
;MPPMEQ 'SSO TSMRXIH XS LMW JVMIRH /IRRIXL §

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WLSSXIV6IGIRXP]EYXLSVW1MGLEIP7GLMJJQERR 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
ERH . 4EXVMGO 3¬'SRRSV LEZI EVKYIH XLEX %QRIWX] -RXIVREXMSREP 
 8LI 'EWI SJ 1YQME
*VIIQER WLSX ERH OMPPIH *EYPORIV EJXIV %FY %FY.EQEP%0MJIMR &EPERGI 2I[=SVO7IZIR
.EQEP[EWWLSXERHVERE[E]FIJSVISXLIVTSPMGI 7XSVMIW4VIWW
EVVMZIH*VIIQER[EWQ]WXIVMSYWP]JSYRHHIEH &MWWSR8
 3R%1SZI8LI7XSV]SJ1YQME
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0MRHSVJJ ( 
 /MPPMRK 8MQI %R -RZIWXMKEXMSR
LERHGYJJIH ERH [MXL E HVYK RIIHPI MR LMW
MRXSXLI'EWISJ1YQME%FY.EQEP1SRVSI1)
EVQ
XLIHE]EJXIVXLIMRJEQSYW1E] 'SQQSR'SYVEKI4VIWW
TSPMGIFSQFMRKSJ 13:) [LMGL 7GLMJJQERR 3¬'SRRSV.4
8LI*VEQMRKSJ1YQME%FY
ERH3¬'SRRSVEVKYI[EWPMOIP]EREGXSJTSPMGI .EQEP'LMGEKS0E[VIRGI,MPP
ZIRKIERGIEKEMRWX*EYPORIV¬WEGXYEPWLSSXIV 7GLMJJQERR 1 
 6EGI %KEMRWX (IEXL 1YQME
%FY.EQEP[EWWIRXIRGIHXS HIEXLMR  %FY.EQEP%&PEGO6IZSPYXMSREV]MR;LMXI%QIVMGE
%QRIWX]-RXIVREXMSREPGSRGPYHIHXLEXXLIXVMEP[EW +IVQER]4VSQIHME
YRJEMVGVMXMGM^MRKXLIFMEWSJ.YHKI%PFIVX7EFS
EPMOIP]JEFVMGEXIH©LSWTMXEPGSRJIWWMSRªXLEX[EW
RSXVITSVXIHJSVX[SQSRXLWEPXIVIHXIWXMQSR]
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%'894
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 *EYPORIV¬W LEX QSZIH JSV TSPMGI JSYRHIH SR WI\YEPMX] VEGI ERH XLI GSYRXIV
TLSXSW
XLIEFWIRGISJ6SFIVX'LSFIVX¬WXE\M GYPXYVI3RMXWXLERRMZIVWEV]MR1EVGL
GEF
SJ´GIV.EQIW*SVFIWHIWXVS]MRKTSXIR 0EVV]/VEQIVTPE][VMKLXERHJSYRHIVSJ%'8

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KVEWWVSSXWKVSYTMRLMWXSV]ª
©2S QEXXIV LS[ ]SY PSSO EX MX ]SY¬VI
FIMRKTYWLIHªKE]EGXMZMWX:MXS6YWWSXSPH
HIQSRWXVEXSVW EW XLI FEXLLSYWI GPSWYVIW [IVI
XEOMRK LSPH MR 2I[ =SVO 'MX] ©%RH - HSR¬X
[ERX]SYXSNYQTSYXSJXLI[MRHS[W-[ERX
]SYXSTYWLFEGOª8LIRMKLX[EW2SZIQFIV
2I[=SVO7XEXI+SZIVRSV1EVMS'YSQS
LEH NYWX WMKRIH PIKMWPEXMSR TVSLMFMXMRK ©LMKL
VMWOª FILEZMSVW MR GSQQIVGMEP IWXEFPMWLQIRXW
WYGLEWFEXLWERHXIEVSSQW
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!(IEXLª§GSRHIQRMRKXLIZEGYYQSJSTTSWM
XMSRXSXLIWSGMIXEPGSRHIQREXMSRSJXLSWI[MXL
,-:%-(78LI ETTIPPEXMSR7MPIRGI!(IEXL
EWWIVXW XLEX TEWWMZMX] XS HMWGVMQMREXMSR EKEMRWX
KE]TISTPIERHTISTPISJGSPSVMRXIRWM´IHXLI
%-(7GVMWMW%'894QIQFIVWWE[XLITYFPMG
TEWWMZMX] EW IVSHMRK XLI TVSKVIWW SJ XLI KE]
PMFIVEXMSRQSZIQIRXSJXLIW8LYWEXMXW
MRGITXMSR %'8 94 WYGGIWWJYPP] PMROIH XLI
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TPIXITEVXMGMTEXMSRSJXLI[SVOMRKGPEWWIWMRXLI
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TVSXIWXXLIMVIHMXSVMEPIRHSVWIQIRXSJXLIMHIE
SJWIKVIKEXIHWGLSSPWMR'LMGEKSERHWYGGIIHIH
MRGEYWMRKXLIQXSEFERHSRXLEXZMI[-R
EW E QIQFIV SJ XLI TPEXJSVQ GSQQMXXII SJ
XLI RI[P] SVKERM^IH 4VSKVIWWMZI 4EVX] WLI
JSYKLXFYXJEMPIHXSTIVWYEHIXLITEVX]XSWIEX
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[EW E GSJSYRHIV SJ XLI 2EXMSREP %WWSGMEXMSR 0MRR.
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JSV XLI %HZERGIQIRX SJ 'SPSVIH 4ISTPI ERH 'IRXYV]
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SJ-RZIWXMKEXMSREQSRKSXLIVWXSGEPP%HHEQW
%HSVRS8LISHSV;
©XLI QSWX HERKIVSYW [SQER MR %QIVMGEª
LS[IZIV[EWEKEMRWX[EV'SQQMXXIHXSRSR
ZMSPIRGIEWERMHIEPWMRGIVIEHMRK0IS8SPWXS]¬W
'LVMWXMER [VMXMRKW MR XLI W %HHEQW [EW
´VWXMRZSPZIH[MXLXLITIEGIQSZIQIRXMR
[LIRWLIGLEMVIHXLISVKERM^MRKGSQQMXXIIJSV
XLI %QIVMGER 4IEGI 7SGMIX] 'SRKVIWW EX XLI
[SVPH¬WJEMV7LIWTSOISYXEKEMRWXXLI7TERMWL
%QIVMGER;EVMR-RWLI[EWEHIPI
KEXI XS XLI -RXIVREXMSREP 4IEGI 'SRKVIWW FYX
WLIFIKERXSPSWITSTYPEVMX]ERHXSFIZMPM´IH
MRXLITVIWWEJXIVWLIWTSOISYXEKEMRWX;SVPH
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,IVSTTSWMXMSR XSXLI[EVHMH RSXXYVRLIV
MRXSERSTIRP]LSWXMPIGVMXMGSJLIVKSZIVRQIRX
FYXWLIWXSSHLIVKVSYRHEWERMHIRXM´IHTEGM´WX
HYVMRKXLI[EVERHHIJIRHIHSXLIVTEGM´WXWEW
TEXVMSXW[LIRXLI][IVINEMPIHEWXVEMXSVW7LIWYT
TSVXIHXLIVMKLXSJJVIIWTIIGLZMWMXIHMQTVMWSRIH
GSRWGMIRXMSYW SFNIGXSVW PSFFMIH XLI KSZIVR
QIRXXSI\IQTXGSRWGMIRXMSYWSFNIGXSVWJVSQXLI
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SR XLI I\IGYXMZI FSEVHW SJ XLI GSRXVSZIVWMEP
*IPPS[WLMTSJ6IGSRGMPMEXMSRERHXLI%QIVMGER
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MRMRXSXLI%QIVMGER'MZMP0MFIVXMIW9RMSR
%JXIVXLI[EV%HHEQW¬W[SVOSRTIEGIQEMRP]
XLVSYKLXLI;SQIR¬W-RXIVREXMSREP0IEKYISJ
4IEGIERH*VIIHSQ[LMGL[EWJSYRHIHMR M^EXMSRSJXLIWXYHIRXQSZIQIRXMR+IVQER]
ERH[LMGLWLIWIVZIHEWTVIWMHIRXSJYRXMPLIV
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GEVIIV MR *VEROJYVX ERH :MIRRE MR XLI W
GSRXMRYIH LMW [SVO MR %QIVMGER I\MPI HYVMRK
+IVQER]¬W JEWGMWX IVE ERH VIXYVRIH XS ;IWX
+IVQER] EJXIV ;SVPH ;EV -- XS VIGSRWXMXYXI
[MXL1E\,SVOLIMQIVXLI-RWXMXYXIJSV7SGMEP
6IWIEVGLFIXXIVORS[REWXLI*VEROJYVX7GLSSP
%HSVRS¬W [VMXMRKW WTER E FVSEH VERKI SJ HMW
GMTPMRIW MRGPYHMRK TLMPSWSTL] ERH WSGMSPSK]
TW]GLSPSK]ERHEIWXLIXMGWEW[IPPEWPMXIVEV]ERH
QYWMGGVMXMGMWQ;LMPI%HSVRSLEWSJXIRFIIRGEWX
EWXLIQSWXTLMPSWSTLMGEPERHPIEWXTSPMXMGEPSJXLI
*VEROJYVX7GLSSPXLISVMWXWMRLMWIWXMQEXMSRXLI
X[SEVIRSXQYXYEPP]I\GPYWMZIEWHIQSRWXVEXIH
F]LMWGIRXVEP[SVOW(MEPIGXMGSJ)RPMKLXIRQIRX
GSEYXLSVIH [MXL 1E\ ,SVOLIMQIV 2IKEXMZI
(MEPIGXMGWERH%IWXLIXMG8LISV]
*EGMRK MRGVIEWIH GVMXMGMWQ JVSQ E WXYHIRX
TVSXIWX XLEX LMW[VMXMRKWLEH MR TEVX MRWTMVIH
%HSVRS WXEXIH EW QYGLMR XLI PEXIW 3R
.YRIHYVMRKEHIQSRWXVEXMSRMR&IVPMR
EKEMRWXXLI7LELSJ-VER¬WZMWMXETSPMGISJ´GIV
WLSX ERH OMPPIH &IRRS 3LRIWSVK E WXYHIRX
TVSXIWXSV8SQER]XLIHEXIQEVOWXLIVEHMGEP
%JXIV[EVHW+IVQER7XYHIRXWJSVE(IQSGVEXMG
HIEXLMR[EWMRLIVIRXP]VIZSPYXMSREV]7LI
EGXMZMWX6YHM(YXWGLOIHIGPEVIH
[EWLSRSVIHJSVXLEX[SVO[LIRWLIFIGEQIXLI
´VWX%QIVMGER[SQERE[EVHIHXLI2SFIP4IEGI
4VM^IMR
7SGMIX]7(7
XLEXXLIQSWXMQTSVXERXXEWOJEGMRKQIQFIVWSJ
XLI*VEROJYVX7GLSSP[EWXSHIWGVMFIEGSRGVIXI
YXSTMEXS[EVHW[LMGLXLIWXYHIRXQSZIQIRXGSYPH
EKMXEXIERHSVKERM^I*YVXLIVMRGVIEWMRKHMWEJJIGXMSR
7))%073 &VS[R.SLR §
(IFW)YKIRI FIX[IIR LMQWIPJ ERH XLI WXYHIRX QSZIQIRX
 §
+SPHQER)QQE §
1E^^MRM %HSVRS LEH TSPMGI GPIEV E KVSYT SJ WXYHIRXW
+MYWITTI  §
 1EV\MWQ 3[IR 6SFIVX JVSQXLILEPPWSJXLI*VEROJYVX7GLSSPMR
§
QMWXEOIRP] EWWYQMRK XLI] LEH GSQI [MXL XLI
MRXIRX XS SGGYT] XLI FYMPHMRK 7SSR EJXIV LI
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW KVERXIHXLI+IVQERRI[WQEKE^MRI(IV7TMIKIP
(EZMW % 
 %QIVMGER ,IVSMRI 8LI 0MJI ERH ERMRXIVZMI[XSEHHVIWWXLIYTVMWMRKWERHXIRWMSRW
0IKIRHSJ.ERI%HHEQW2I[=SVO3\JSVH9RMZIV ERHMRLMWS[RJEWLMSRXSVIWTSRHXS(YXWGLOI¬W
WMX]4VIWW GEPPJSVGSRGVIXIEGXMSR8EOMRKYTXLIEPPIKIH
 %JKLERMWXER6IZSPYXMSRERH-WPEQMG'MZMP;EV 

ERXMXLIWMWFIX[IIREIWXLIXMGWERHTSPMXMGWFIX[IIR
XLISV] ERH TVE\MW %HSVRS EVKYIW XLEX XLISV]
%JKLERMWXER
MRJSVQWTVE\MWXLEXXLIVLIXSVMGEPWXVYGXYVISJ 6IZSPYXMSRERH
EVKYQIRXWMWTSPMXMGEPERHQSVISZIVLEWTSPMXMGEP
GSRWIUYIRGIW -WPEQMG'MZMP;EV
*SPPS[MRK ,IKIP %HSVRS JVIUYIRXP] YWIW E
HMEPIGXMGEP QSHIP XLEX I\EQMRIW ERXEKSRMWQW
=YV]:&SWMR
FI XLI] LMWXSVMGEP TLMPSWSTLMGEP TSPMXMGEP SV 8LI ´VWX %JKLER PIJX TEVX] XLI 4ISTPI¬W
VLIXSVMGEP,ITEVXW[E]W[MXL,IKIPLS[IZIV
[EW
MR JSGYWMRK SR XLI WYTTVIWWIH SV RIKEXMZI
IPIQIRX SJ XLI HMEPIGXMG 8LYW MR (MEPIGXMG
SJ )RPMKLXIRQIRX JSV I\EQTPI %HSVRS ERH
,SVOLIMQIV EVKYI XLEX XLI )RPMKLXIRQIRX
FIXVE]IH MXW S[R SVMKMREP PMFIVEXMRK MQTYPWI
F] VIZIVXMRK XS Q]XL MR XLI HSQMREXMSR SJ
REXYVI [LMGL MW GSRGIMZIH § EW MR 1EV\¬W
[VMXMRKW§EWFSXLSYXIVERHMRRIVREXYVIERH
GSQFMRIH [MXL XLI ;IFIVMER QSXMJ SJ VEXMSR
EPM^EXMSR ERH HMWIRGLERXQIRXSJXLI[SVPH -R
SVHIVXSEZSMHEPIWWXLERIRPMKLXIRIHGSRWIUYIRGI
(IQSGVEXMG4EVX]SJ%JKLERMWXER4(4%
JSYRHIH MR  F] YVFER MRXIPPIGXYEPW [LS
WSYKLX XS QSHIVRM^I XLI GSYRXV] ERH HIXIV
JSVIMKRMRXIVZIRXMSR8LIPIJXMWXWWYTTSVXIHXLI
SZIVXLVS[ SJ XLIQSREVGL]MRERH[IVI
KVERXIH JSYV QMRMWXIVMEP TSWXW MR 1YLEQQEH
(SYH¬W VITYFPMGER KSZIVRQIRX -R XLI RI\X
JI[]IEVWLS[IZIV1YLEQQEH(SYH¬WEYXLSVM
XEVMERXVIRHPIHXSXLIJSVQEXMSRSJLMWEFWSPYXMWX
VIKMQIPIEZMRKRSHIQSGVEXMGJVIIHSQW4(4%
[EWFERRIHERHPIEHMRKPIJXMWXW[IRXMRXSI\MPI
-RXLIPEXIWTSPMXMGEPXIRWMSRWIWGEPEXIH
SJ MHIEPMWX XLMROMRK XLI LMWXSVMGEP FEGOHVST MW [MXL XLI IGSRSQMG WXEKREXMSR FVSYKLX EFSYX
XLI,SPSGEYWX
%HSVRSERH,SVOLIMQIVTVSTSWI F]XLIHVEWXMGWLVMROEKISJJSVIMKRHIZIPSTQIRX
XLEXREXYVI§FIMXERERMQEPMWXMGREXYVI[MXLMR EWWMWXERGI %JKLER§97 VIPEXMSRW WSYVIH SZIV
SVXLIREXYVI EVSYRHYW§ RSX FIWYTTVIWWIH (SYH¬WWYTTSVXJSV4EWLXYREGXMZMWXW[EKMRKE
-R%HSVRS¬WIWXMQEXMSRWYTTVIWWMSRSVMRWXVY PSRKWXERHMRKEYXSRSQ]WXVYKKPI[MXL4EOMWXER
QIRXEPM^EXMSR MW LEVQJYP FSXL XS XLI IRXMX] 8LI &EPYGLMWXER VIKMSR SJ 4EOMWXER I\XIRHW
WYTTVIWWIHERHXSXLIIRXMX]WYTTVIWWMRK'SR MRXS%JKLERMWXERERHXLITISTPISJXLIVIKMSR
RIGXMRK TLMPSWSTLMGEP QSHIPW XS TSPMXMGEP GVM LEZIWSYKLXXSGVIEXIERMRHITIRHIRXWXEXI-R
XMUYIW MR 2IKEXMZI (MEPIGXMGW %HSVRS 
VIWTSRWI XS (SYH¬W WYTTSVX JSV XLI 4EWLXYR
EVKYIW©%RI[GEXIKSVMGEPMQTIVEXMZILEWFIIR
MQTSWIH F] ,MXPIV YTSR YRJVII QEROMRH XS
EVVERKI XLIMV XLSYKLXW ERH EGXMSRW WS XLEX
%YWGL[MX^[MPPRSXVITIEXMXWIPJWSXLEXRSXLMRK
WMQMPEV[MPPLETTIREKEMRª
EYXSRSQ]QSZIQIRXXLI97LEPXIHHIZIPSTQIRX
TVSNIGXW MR %JKLERMWXER 7SZMIX EMH [EW RSX
IRSYKL XS WYWXEMR XLI %JKLER IGSRSQ] ERH
TIVZEWMZITSZIVX]WXVIRKXLIRIHTYFPMGWYTTSVXJSV
GSQQYRMWXERH-WPEQMWXVEHMGEPQSZIQIRXW
(YIXSKVS[MRKMQTSZIVMWLQIRXWTSRXERISYW
YTVMWMRKW µEVIH YT MR XLI TVSZMRGIW ERH XLI
7)) %073 *VEROJYVX 7GLSSP .I[MWL )QMKVrW
 %JKLERKSZIVRQIRX¬WIJJSVXXSVITVIWWQSYRXMRK
*VSQQ)VMGL  §
,IKIP +ISVK;MPLIPQ
HMWWIRXGVIEXIHIZIRKVIEXIVTYFPMG STTSWMXMSR
*VMIHVMGL §
 0YOkGW+ISVK §

1EVGYWI ,IVFIVX  §
 1EV\ /EVP  §
8LIEWWEWWMREXMSRSJ1MV%OFEV/L]FIVETST

1EV\MWQ YPEV4(4%PIEHIVSR%TVMPMKRMXIHQEWW
HMWGSRXIRX ERH E WYVKI SJ TVSXIWXW MR /EFYP
1SWX %JKLER PIJXMWXW FPEQIH XLI 1YLEQQEH
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW (SYHVIKMQIJSV/L]FIV¬WHIEXL&YX (SYH¬W
%HSVRS8;
2IKEXMZI(MEPIGXMGW2I[=SVO KSZIVRQIRXVITVIWWIHXLI4(4%ERHMQTVMWSRIH
7IEFYV] PIEHMRK EGXMZMWXW MR XLI TEVX] 8LI VIFIPPMSR
.EQIWSR * 
 0EXI 1EV\MWQ %HSVRS SV 8LI WTVIEHMRXSXLIEVQ][LIVIXLIPIJXMWXWIRXMQIRX
4IVWMWXIRGISJXLI(MEPIGXMGW0SRHSR:IVWS [EWXVEHMXMSREPP]LMKL3R%TVMPEVQ]
.EVZMW7
%HSVRS%'VMXMGEP-RXVSHYGXMSR2I[
YRMXW WYVVSYRHIH XLI 4VIWMHIRXMEP 4EPEGI ERH
=SVO6SYXPIHKI
.E] 1 
 %HSVRS 'EQFVMHKI 1% ,EVZEVH JSPPS[MRK E WOMVQMWL 1SLEQQEH (SYH ERH
9RMZIVWMX]4VIWW QIQFIVWSJLMWJEQMP][IVIJSYRHHIEH%RI[
6SWI+
8LI1IPERGLSP]7GMIRGI%R-RXVSHYG KSZIVRQIRX[EWJSVQIHF]4(4%PIEHIVW[LS
XMSRXSXLI8LSYKLXSJ8LISHSV;%HSVRS0SRHSR [IVIVIPIEWIHJVSQTVMWSRF]XLIQMPMXEV]HYVMRK
1EGQMPPER [LEXFIGEQIORS[REWXLI%TVMP6IZSPYXMSR
 %JKLERMWXER6IZSPYXMSRERH-WPEQMG'MZMP;EV

-WPEQMG6IWMWXERGIERH'MZMP;EV LIEHIHXLI[EV EKEMRWX4(4% ERH XLI7SZMIX

§
EVQ][MXLXLILIPTSJHS^IRWSJWQEPPIVVIPMKMSYW
8LI %TVMP 6IZSPYXMSR IWXEFPMWLIH 4(4% VYPI
MR /EFYP [LMGL EVXMGYPEXIH E GSQQMXQIRX XS
IKEPMXEVMERMWQIUYEPMX]ERHWSGMEPNYWXMGI&YX
XLIRI[KSZIVRQIRXGSYPHRSXJSGYWSRWSGMEP
VIJSVQ HYI XS GSRWMHIVEFPI STTSWMXMSR ERH
[EWJSVGIHXSGSRGIRXVEXIIJJSVXWSRWYTTVIWWMRK
GLEPPIRKIWJVSQTSPMXMGEPERXEKSRMWXW8LIHSG
SVKERM^EXMSRW%WEQENSVWMXISJ'SPH;EVGSQ
TIXMXMSRXLI97FEROVSPPIH-WPEQMGSTTSWMXMSR
XLVSYKLGSZIVXGLERRIPW[MXLPSKMWXMGEPWYTTSVX
JVSQ4EOMWXERMMRXIPPMKIRGIWIVZMGIW(YVMRKXLI
WEPS[MRXIRWMX]QMPMXEV]WXVYKKPIIWGEPEXIH
MRXSEPEVKIWGEPIGMZMP[EV[MXLRYQIVSYWEXVSGM
XMIWGSQQMXXIHF]FSXLWMHIW%XXIQTXWXSMRMXM
EXIEHMEPSKYIERHVIGSRGMPMEXMSRFIX[IIR4(4%
XVMREMVIVEHMGEP[MRKSJ4(4%§/LEPO4ISTPI
ERH-WPEQMWXW[IVIYRWYGGIWWJYPERHWX]QMIHF]
§[LMGL EWWYQIH TS[IV SZIV XLIKSZIVRQIRX
TYVWYIH E TSPMG] SJ [MTMRK SYXER] WSYVGISJ
HMWWIRX MR XLI GETMXEP ERH MR XLI TVSZMRGIW
1EWWMZIEVVIWXWTYVKIWERHI\XVENYHMGMEPI\IGY
XMSRW ERKIVIH QER] XVEHMXMSREP PIEHIVW [LS
YRM´IH TSTYPEV VIWMWXERGI EKEMRWX XLI 4(4%
VIKMQI-RXLIWYQQIVSJEVQIHVIFIPPMSRW
XSSOTPEGIMR/LE^EVENEX2YVMWXERERHIXLRMGEPP]
HMWTEVEXIEVIEWMRIEWXIVR%JKLERMWXERERHXLI
4(4%KSZIVRQIRXPSWXGSRXVSPSZIVWMKRM´GERX
TEVXWSJXLIREXMSREPXIVVMXSV](YVMRKXLIW
ERHWXLI[EVGSRXVMFYXIHXSXLIGSPPETWI
SJXLIIGSRSQ]ERHQIERWSJWYFWMWXIRGIMRXLI
GSYRXV]WMHITEVXMGYPEVP]MRXLI4EWLXYRVIKMSR
EVIKMSR[LIVIXLI8EPMFERIQIVKIH
8S GSRXVSP XLI YTVMWMRK JVSQ SZIVXLVS[MRK
XLIKSZIVRQIRXERHXSVIKEMRGSRXVSPSZIVXLI
XIVVMXSV] XLI 4(4% VIUYIWXIH QMPMXEV] EWWMWX
ERGI JVSQ XLI 7SZMIX 9RMSR %TTIEPMRK XS
1EV\MWX WSPMHEVMX] 4(4% PIEHIVW EWOIH XLI
7SZMIX9RMSRJSVQMPMXEV]EMHERHMR(IGIQFIV
XLI7SZMIX9RMSRHMWTEXGLIHEREVQ]SJ
 WSPHMIVW XS %JKLERMWXER MR WYTTSVX SJ
XLI4(4%8LI7SZMIXXVSSTWEWWMWXIHXLI4(4%
MRWIGYVMRKGSRXVSPSZIVQENSVXS[RWERHXVERW
TSVXEXMSRVSYXIWFYXXLIGSYRXV]WMHI VIQEMRIH
YRHIVXLIGSRXVSPSJMRWYVKIRXWERHSTTSRIRXW
SJXLIKSZIVRQIRX8LI7SZMIXEVQ]TVIWIRGI
FIGEQI ]IX ERSXLIV GEXEP]WX JYIPMRK XLI ERXM
4(4% VIFIPPMSR ERH ER EVIRE JSV 'SPH ;EV
GSQTIXMXMSR FIX[IIR XLI 9776 ERH XLI 97
4(4%PIEHIVW[IVIWXMKQEXM^IHF]STTSRIRXWEW
FIXVE]MRKXLI%JKLERTISTPIEW7SZMIXTYTTIXW
ERHEWMR´HIPWXLVIEXIRMRKXSHIWXVS]-WPEQMRXLI
GSYRXV] 8LI GSQMRK XS TS[IV SJE QSHIVEXI
EHIEHPSGO
-R1MOLEMP+SVFEGLIZ¬WVMWIXSKIRIVEP
WIGVIXEV]SJXLI7SZMIX'SQQYRMWX4EVX]VETMHP]
EGGIPIVEXIH TSPMXMGEP ERH IGSRSQMG VIJSVQW MR
XLI 9776 PIEHMRK XS E HIGMWMSR XS [MXLHVE[
XVSSTW JVSQ %JKLERMWXER &] XLI 7SZMIX
EVQ]TYPPIHSYXEPPMXWXVSSTWJVSQ%JKLERMWXER
]IXXLI4(4%WYVZMZIHMRTS[IVJSVXLVII]IEVW
[MXLSYX 7SZMIX WYTTSVX -R  [LIR XLI
7SZMIX 9RMSR WIZIVIH EPP [IETSRW ERH JYIP
WYTTP] XS XLI 4(4% EVQ] XLI 97FEGOIH
-WPEQMG STTSWMXMSR [SR XLI ´REP ZMGXSV] ERH
WIM^IHTS[IVMR/EFYP
8LIGMZMP[EVHMHRSXIRH[MXLXLIVIQSZEP
SJXLI4(4%JVSQTS[IVEW-WPEQMGTEVXMIWGSR
XIRHIH JSV TS[IV JYVXLIVMRK TSPMXMGEP GLESW
ERHIGSRSQMGHMWEVVE]*SPPS[MRKETYVKIERH
I\IGYXMSRSJ4(4%PIEHIVW&YVLERYHHMR6EFFERM
PIEHIV SJ XLI -WPEQMG 7SGMIX] SJ %JKLERMWXER
VIXYVRIH JVSQ I\MPI XS FIGSQI TVIWMHIRX SJ
%JKLERMWXERMR&YX6EFFERM¬WKSZIVRQIRX
[EWRSXVIGSKRM^IHF]-WPEQMGSTTSWMXMSRPIEHIVW
ERHXLIPIEHIVWLMTGSYPHRSXWIGYVITS[IVSYX
WMHISJ/EFYP*VSQXSZMVXYEPP]EPP
SJ%JKLERMWXER[EWKSZIVRIHF]PSGEP[EVPSVHW
%FHYVVEWLMH (SWXYQ MR XLI RSVXLIVR WXVSRK
LSPHWYVVSYRHMRK1E^EVM7LEVMJ%LQEH7LEL
1EWSYHMRXLI4ERNWLIVZEPPI]MR[IWXIVR,IVEX
4VSZMRGI -WQEMP /LER E 7LME [EVPSVH ERH
+SPFIHHMR,IOQEXMEVMRXLIIEWXEQENSVTSPMX
MGEP ERH QMPMXEV] JSVGI FILMRH XLI VMWI SJ XLI
8EPMFER 6IPIRXPIWW ERH STIR [EVJEVI EW [IPP
EW TSPMXMGEP GLESW LIPTIH WLETI HIIT TSTYPEV
HMWGSRXIRXJSVXLITMPPEKIERHZMSPIRGIERHKEZI
VMWIXSXLIIQIVKIRGISJXLI8EPMFERQSZIQIRX
4(4%JEGXMSR§4EVGLEQ8LI&ERRIV
§HMH MR
PMXXPIXSEPPIZMEXITSTYPEVVIWIRXQIRXW
8LI QENSV STTSWMXMSR XS 4(4% PIEHIVWLMT 7))%073 %JKLERMWXER6IWMWXERGIXSXL'IRXYV]
[EWPIHF]-WPEQMGJYRHEQIRXEPMWXW[LSFIGEQI &VMXMWL -RZEWMSR &EGLEM 7EOOES¬W 1SZIQIRX
ORS[R EW 1YNELIHIIR LSP] [EVVMSVW
 8LI &MR0EHIR3WEQEF
ERHEP5EIHE(YVVERM
-WPEQMG 4EVX] SJ %JKLERMWXER ERH XLI -WPEQMG )QTMVI 4STYPEV 4VSXIWXW § 8EPMFER
7SGMIX]SJ%JKLERMWXER .EQEEXM-WPEQM
WTIEV  §
 %JKLERMWXERVIWMWXERGIXSXLGIRXYV]&VMXMWLMRZEWMSR 

6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW XLIGETMXEP SJ/EFYP FIGEQIMQTSZIVMWLIH -R

&VMERX4
*VSQ']VYWXS%PI\ERHIV %,MWXSV] XYVRXLI-WPEQMGQYPPELWFIKERGEPPMRKJSVENMLEH
SJXLI4IVWMER)QTMVI8VERW48(ERMIPW;MRSRE §ELSP][EVEKEMRWXRSRFIPMIZIVWSVMR´HIPW3R
0EOI-2 )MWIRFVEYRW 2SZIQFIV  E TSTYPEVYTVMWMRKEKEMRWX
(YTVII 0 
 6IH *PEK 3ZIV ,MRHY /YWL XLISGGYTEXMSREXXEGOIHXLI&VMXMWLKEVVMWSRMR
,ERSZIV2,%QIVMGER9RMZIVWMXMIW*MIPH7XEJJ
/EFYP OMPPMRK LYRHVIHW SJ &VMXMWL XVSSTW
(YTVII 0 
 %JKLERMWXER ,ERSZIV 2,
%QIVMGER9RMZIVWMXMIW*MIPH7XEJJ &VMXMWLGSQQERHIVWHIGMHIHXS[MXLHVE[JVSQ
+VIKSVMER : 
 8LI )QIVKIRGI SJ 1SHIVR /EFYP ERH SR .ERYEV]  E VIKMQIRXSJ
%JKLERMWXER 4SPMXMGWSJ6IJSVQERH1SHIVRM^EXMSR HITEVXIHXSXLIRIEVF]GMXMIWSJ.EPEPEFEH
§7XERJSVH7XERJSVH9RMZIVWMX]4VIWW ERH +ERHEQEO 8LI TIVWMWXIRGI SJ VEMHW ERH
1EVWHIR4
8LI8EPMFER ;EVERH6IPMKMSRMR EQFYWLIWF]PSGEPQMPMXMEHYVMRKELEVWL[MRXIV
%JKLERMWXER 2I[=SVO4EPKVEZI XYVRIHXLIVIXVIEXMRXSEVSYX*I[IVXLER
1EWWSR :
 6SQSHSR : 
 % ,MWXSV] SJ VIEGLIH.EPEPEFEHSR.ERYEV]ERHSRP]SJ
%JKLERMWXER :SPW § 1SWGS[ 2EYOE MR XLIQ[IVIPYGO]XS´RHVIJYKIMR+ERHEQEO
6YWWMER
 7LEL7LYNEL[EWQYVHIVIH
1SRXKSQIV].(
6SRHMRIPPM(%)HW


8LI JEXI SJ XLI /EFYP KEVVMWSR WLSGOIH
&I]SRH6IGSRWXVYGXMSRMR%JKLERMWXER 0IWWSRWJVSQ
(IZIPSTQIRX )\TIVMIRGI 2I[ =SVO 4EPKVEZI &VMXMWLGSPSRMEPSJ´GMEPWMR'EPGYXXEERH0SRHSR
1EGQMPPER ERH&VMXMWLKEVVMWSRWMR+LE^RMERH.EPEPEFEH[IVI
4SYPPEHE0
6IJSVQERH6IFIPPMSRMR%JKLERMW SVHIVIHXSSGGYT]/EFYPERHXSVIXEPMEXIEKEMRWX
XER§/MRK%QERYPPEL¬W*EMPYVIXS1SHIVR XLIMRWYVKIRXW8LIKEVVMWSRPIJX/EFYPMRVYMRW
M^IE8VMFEP7SGMIX]-XLEGE'SVRIPP9RMZIVWMX]4VIWW ERHOMPPIHXLSYWERHWSJGMZMPMERWFYXXLI&VMXMWL
6YFMR &
8LI *VEKQIRXEXMSRSJ%JKLERMWXER VIGSKRM^IHXLEXXLI]GSYPHSGGYT]%JKLERMWXER
7XEXI *SVQEXMSR ERH 'SPPETWI MR XLI -RXIVREXMSREP SRP]EXXLIMVS[RTIVMP-R3GXSFIVEPP&VMXMWL
7]WXIQ2I[,EZIR=EPI9RMZIVWMX]4VIWW XVSSTWVIXYVRIHXS-RHME
7]OIW 4
% ,MWXSV]SJ%JKLERMWXER 0SRHSR 8LIWIGSRH&VMXMWLMRZEWMSRMRJSPPS[IH
1EGQMPPER
%JKLERMWXERVIWMWXERGI
XSXLGIRXYV]&VMXMWL
MRZEWMSR
=YV]:&SWMR
8LI&VMXMWLIQTMVIMRZEHIH%JKLERMWXERX[MGI§
MR§ERHMR§-RFSXLGEWIWXLIKSEP
SJXLIMRZEWMSR[EWXSHIµIGX6YWWMERMRµYIRGI
ERHXSTVIZIRXMXJVSQIWXEFPMWLMRKEJSSXLSPHMR
XLIWXVEXIKMGVIKMSR-RVIWTSRWIXSIEGLMRZEWMSR
XLI %JKLER TSTYPEXMSR VIZSPXIH EKEMRWX XLIMV
SGGYTMIVW
-R  7LEL (SWX 1YLEQQEH /LER XLI
VYPIVSJ%JKLERMWXERJEMPIHXSSVKERM^IWMKRM´G
ERXVIWMWXERGIERHWSSRWYVVIRHIVIH8LI&VMXMWL
EVQ] SGGYTMIH +LE^RM /EFYP ERH .EPEPEFEH
EPQSWX IJJSVXPIWWP] 8LI &VMXMWL TVSQSXIH E
TYTTIXIQMV7LEL7LYNEL[LSEKVIIHXSGIHI
XS&VMXMWLLIKIQSR]
8LI QENSVMX] SJ XLI %JKLERW LS[IZIV
HIWTMWIH7LEL7LYNELJSVLMWTSPMXMGEPFIXVE]EP
ERHMRMXMEXIHEVIFIPPMSREKEMRWXXLI&VMXMWL[LSWI
EVQ]GSRWYQIHIWWIRXMEPJSSHERHWYTTPMIWXLEX
VEMWIHPSGEPTVMGIWWSLMKLXLIPSGEPTSTYPEXMSRMR
EWMQMPEVWGIREVMS-RMXMEPP]XLI&VMXMWLEVQ]I\
TIHMXMSR IRGSYRXIVIH QMRMQEP PSGEPVIWMWXERGI
ERH F] .ERYEV]  XLI %JKLER GMXMIW SJ
.EPEPEFEH ERH 5ERHELEV [IVI YRHIV QMPMXEV]
GSRXVSP 3R *IFVYEV]   %JKLER IQMV
7LIV %PM/LERHMIH ,MWWSRERH LIMV=EOYF
GETMXYPEXIHF]WMKRMRKXLI8VIEX]SJ+ERHEQEO
[MXL&VMXMWLGSPSRMEPTS[IVWQEVOMRKXLIIRHSJ
%JKLERMRHITIRHIRGI8LI&VMXMWLQMWWMSR[EW
IWXEFPMWLIHMR/EFYP
8LI QMPMXEV] GEXEWXVSTLI HYVMRK MXW ´VWX
MRZEWMSRSJ%JKLERMWXER[EWRSXMRWXVYGXMZIXSXLI
&VMXMWL[LSMRXLIWIGSRHMRZEWMSREPWSMKRSVIH
W[IPPMRK TSTYPEV VIWIRXQIRX ERH ERMQSWMX] EPP
XLVSYKL XLI GSYRXV] -R 7ITXIQFIV  ER
YTVMWMRKMR/EFYPGEYKLXXLIGSPSRMEPSGGYTMIVW
F]WYVTVMWIEWTVSXIWXIVWVEZEKIH&VMXMWLVIWMH
IRGIW ERH 0SYMW 'EZEKREVM XLI LIEH SJ XLI
&VMXMWLQMWWMSR[EWOMPPIH8LI&VMXMWLVIGETXYVIH
/EFYPMR3GXSFIVFYXIZIRFVYXEPVITVMWEPW
EKEMRWXSTTSRIRXWHMHRSXVIWXVEMRX[LEX[EWXLIR
EPWSVIJIVVIHXSEWENMLEHEWKVS[MRKRYQFIVW
SJ 4YWLXYR ERH 8ENMO KYIVMPPEW EXXEGOIH XLI
GSPSRMEP EVQ] 8LIVI [EW LS[IZIV RS WMRKPI
PIEHIV XS YRMXI XLI MRWYVKIRXW %FHYVVELQER
/LERXLIKVERHWSRSJIQMV(SWX1YLEQQEH
ETTIEVIHMRXLIRSVXLSJ%JKLERMWXEREJXIV]IEVW
SJ I\MPI MR 6YWWMER 8YVOIWXER XLVIEXIRMRK XS
 %JVMGER%QIVMGERVIWMWXERGI.MQ'VS[IVE
TYWLXLI&VMXMWLSYXSJ/EFYP,MWGLEPPIRKIV
%]YF/LERERMRµYIRXMEPVYPIVSJXLI[IWXIVR
TVSZMRGI SJ ,IVEX PEYRGLIH ER SJJIRWMZI SR
5ERHELEV ERH MRµMGXIH E GSQTPIXI HIJIEX SR
XLI&VMXMWLRIEVXLI%JKLERZMPPEKISJ1E][ERH
MR.YP] 8LSYKLXLI&VMXMWL JEVIHFIXXIV
MR WYFWIUYIRX QMPMXEV] IRKEKIQIRXW [MXL XLI
%JKLER MRWYVKIRXW XLI TSTYPEV YTVMWMRK [EW
RSX UYIPPIH F] XLI &VMXMWL -R IJJIGX XLVSYKL
QSFMPM^MRKQMPMXEV]STTSWMXMSRFSXLOLERWWIM^IH
XLITSTYPEV[EZISJERXM&VMXMWLWIRXMQIRXXS[MR
XLI%JKLERGVS[REJXIVMXFIGEQIGPIEVXLEXXLI
&VMXMWL[IVIYREFPIXS´KLXXLIKYIVMPPE[EVMR
%JKLERMWXER -R  &VMXMWL 5YIIR :MGXSVME
SJ´GMEPP] VIGSKRM^IH %FHYVVELQER /LER EW
IQMV SJ/EFYPERH[MXLHVI[&VMXMWLJSVGIWXS
-RHME[LMPI%]YF/LER[IRXMRXSI\MPIEJXIVE
WIVMIWSJQMPMXEV]HIJIEXW%PXLSYKLXLI&VMXMWL
MRWXEPPIHETEXVSRMRFSXL&VMXMWLQMPMXEV]
MRXIVZIRXMSRWMR %JKLERMWXERWYJJIVIHEWMQMPEV
JEXI HIJIEXIH F] KVEWWVSSXW KYIVMPPE VIWMWXERGI
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QYRMXMIWEWE[E]XSGSRJVSRXTSPMGIFVYXEPMX]
FYX XLI KVSYT¬WWIPJHIJIRWI WXERGI JYRGXMSRIH
QSWXP]SREW]QFSPMGPIZIPLIPTMRKXLISVKER
M^EXMSRXSFSSWXMXWQEPIQIQFIVW¬WIPJIWXIIQ
XSKEMRTYFPMGMX]ERHXSVIGVYMXRI[QIQFIVW
9PXMQEXIP]XLI4ERXLIVWERHSXLIVFPEGOREXMSR
EPMWXKVSYTWWYGLEW6SR/EVIRKE¬W97SVXLI
6ITYFPMGSJ2I[%JVMGEVIMRXIVTVIXIHXVEHMXMSREP
GSRGITXW SJ WIPJHIJIRWI 9WMRK XLI MHIEW SJ
1EPGSPQ<ERXMGSPSRMEPXLISVMWX*VERX^*ERSR
ERHVIZSPYXMSREVMIWWYGLEW'LI+YIZEVEERH1ES
8WI8YRKXLI]EVKYIHXLEXVEGIVMSXWERHVIZSPY
XMSREV] ZMSPIRGI GSRWXMXYXIH E PIKMXMQEXI JSVQ
SJ WIPJHIJIRWI XS VIWMWX [LMXI STTVIWWMSR -R
VIEPMX]WIPJHIJIRWITPE]IHSRP]EQMRSVVSPIMR
XLIZMSPIRXYTLIEZEPWXLEXVSGOIHLYRHVIHWSJ
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TVSXIWXIHEKEMRWX[LMXIRIKPIGXSJXLIMVRIMKL
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TVSTIVX]ERHWSQIXMQIWFEXXPMRKTSPMGISJ´GIVW
ERH2EXMSREP+YEVHWQIR[LSWSYKLXXSUYIPPXLI
ZMSPIRGI7SQISJXLIQSWXHIWXVYGXMZIYTLIEZEPW
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(IWTMXIXLIPEVKIP]W]QFSPMGREXYVISJ&PEGO +EMRIWZMPPI9RMZIVWMX]4VIWWSJ*PSVMHE
4S[IVQMPMXERG]XLI*IHIVEP&YVIEYSJ-RZIWX
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 GSRWMHIVIH XLI RI[ QMPMXERXW E
XLVIEX XS XLI REXMSR¬W WIGYVMX] &IKMRRMRK MR
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MRXIPPMKIRGI TVSKVEQ'3-28)0463XSHMWVYTX
ERHHIWXVS]XLI&PEGO4ERXLIV4EVX]ERHSXLIV
VIZSPYXMSREV]KVSYTWXLEXEHZSGEXIHWIPJHIJIRWI
*&-EKIRXWMR´PXVEXIHFPEGOQMPMXERXSVKERM^EXMSRW
ERHEXXIQTXIH XSJERERMQSWMXMIW[MXLMR FPEGO
REXMSREPMWXGMVGPIW3RWIZIVEPSGGEWMSRWXLI*&-
SVGLIWXVEXIH HIPMFIVEXI EWWEWWMREXMSRW SJ &44
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PIEHIVWSRJEFVMGEXIHGLEVKIW-RXLIJSPPS[MRK
]IEVWQMPMXERXKVSYTWWYGLEWXLI4ERXLIVWIMXLIV
WYGGYQFIH XS XLI *&-¬W HIWXVYGXMZI XEGXMGW SV
XSRIH HS[R XLIMV TVSZSGEXMZI VLIXSVMG % JI[
FPEGOQMPMXERXWEQSRKXLIQXLI&PEGO0MFIVE
XMSR%VQ]GSRXMRYIHGPERHIWXMRIKYIVMPPE[EVJEVI
EKEMRWXXLI[LMXITSPMGIFYXQSWXEGXMZMWXWLEH
EFERHSRIHXLIMVTPERWJSVEVQIHVIZSPYXMSRF]
 JSGYWMRK SR TSPMXMGEP SVKERM^MRK MRWXIEH
2IZIVXLIPIWW XLI &PEGO 4S[IV QSZIQIRX¬W
VIMRXIVTVIXEXMSRSJFPEGOWIPJHIJIRWIEWTEVXSJE
TVSXVEGXIHWXVYKKPIJSVPMFIVEXMSRVIQEMRWSRISJ
XLIQSWXZMWMFPIJSVQWSJFPEGOQMPMXERXVIWMWXERGI
MRXLIX[IRXMIXLGIRXYV]
%JVMGER%QIVMGER
VIWMWXERGI
6IGSRWXVYGXMSRIVE
7MQSR;IRHX
*EGIH[MXLERYTWYVKISJERXMFPEGOZMSPIRGIEJXIV
XLIIRHSJWPEZIV]FPEGOWMRXLI%QIVMGER7SYXL
JVIUYIRXP] VIWSVXIH XS EVQIH JSVGI XS TVSXIGX
XLIQWIPZIW ERH XLIMV GSQQYRMXMIW 'SQTEVIH
[MXLWMQMPEVIJJSVXW F]QMPMXERXWPEZIWTVMSVXS
XLI 'MZMP ;EV FPEGO HIJIRWMZI IJJSVXW HYVMRK
6IGSRWXVYGXMSR [IVI QSVI [MHIWTVIEH ERH
QSVIWYGGIWWJYP,S[IZIV[LMXIRYQIVMGEPERH
QMPMXEV] WYTIVMSVMX] EW [IPP EW XLI VIPYGXERGI
SJXLIJIHIVEPKSZIVRQIRXXSGSQIXSXLIEMHSJ
IQFEXXPIH%JVMGER%QIVMGERWQEHIFPEGOVIWMWX
ERGIEHERKIVSYWZIRXYVIXLEXXIRHIHXSVIWYPX
MRFVYXEPVIXEPMEXMSRERHJEMPIHXSLEPXXLIEHZIRX
SJWIKVIKEXMSRERHHMWJVERGLMWIQIRX
%WE GSRWIUYIRGISJXLI9RMSR¬WZMGXSV]MR
E[EZISJVEGMEPZMSPIRGIW[ITXEGVSWWXLI
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XLVIEXF]XLIKSZIVRQIRXSJ0MFIVME
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PMRI SJ XLI 92-% FYX XLIVI [IVI WMKRM´GERX
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[SYPHWXVIRKXLIRXLILERHSJXLI92-%ERHXLI
[SVOIVW¬QSZIQIRXEWE[LSPIMRXLI97ERH
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8LI]IEVLEH FIIRE XYQYPXYSYWSRI
JIEXYVMRKE6IH7YQQIVMR[LMGL[LMXIQSFW
VMSXIHEKEMRWXFPEGOWMR97GMXMIWFYX[IVI
GSRJVSRXIH[MXLFPEGOW´KLXMRKFEGO*YVXLIV
XLI&SPWLIZMOVIZSPYXMSR[EWJSPPS[IHF]VIZS
PYXMSRW MR +IVQER] %YWXVME ,YRKEV] ERH
&YPKEVME 8MXERMG WXVMOIW W[ITX +VIEX &VMXEMR
*VERGI-XEP]XLI9RMXIH7XEXIWERH.ETER8LI
KVS[XL SJ XLI 2I[ 2IKVS QSZIQIRX ERH MXW
MRZSPZIQIRXMRWSGMEPMWXTSPMXMGW[EWEGGSQTERMIH
F]XLIKVS[MRKWSPMHEVMX]SJPEFSVXLIKVS[XL
SJMRHYWXVMEPYRMSRMWQXLIKVS[MRKVEHMGEPMWQ
SJXLI97[SVOMRKGPEWWERHXLIKIRIVEPWXVMOI
MR 7IEXXPI 4VSXEKSRMWXW IRZMWMSRIH XLEX XLI
RI[YXSTMERVEGMEPP]NYWXERHIKEPMXEVMERWSGMIX]
[SYPHGSQIEFSYXMRXLIRIEVJYXYVI
8LI *SYRHMRK'SRKVIWWSJXLI'SQQYRMWX
-RXIVREXMSREPERRSYRGIHXLEX©8LIITSGLSJXLI
´REPHIGMWMZIWXVYKKPILEWGSQIPEXIVXLERXLI
ETSWXPIW SJ XLI WSGMEPMWX VIZSPYXMSR ?1EV\ ERH
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REXMSREP [LMGL [EW XLIMV TVMQEV] EPPIKMERGI
XLI;SVOIVW¬4EVX][IVIL]TSGVMXIW[MXLJIIXSJ
GPE]XLI'SQMRXIVR[SYPHJSVGIXLIQXSJSPPS[
XLIVMKLXTSPMG]
-R&VMKKWWIRXEPIXXIVXS+EVZI]QEO
MRKEJSVQEPTVSTSWEPXSEJ´PMEXIXLI%&&[MXL
XLI92-%ERHEWOMRKXLI92-%XSMWWYIEFVSEH
GEPP XS EPP 2IKVS SVKERM^EXMSRW SYXWMHI SJ XLI
92-%XSWIRHHIPIKEXIWXSXLI92-%GSRZIRXMSR
7YGL E KVSYTMRK [SYPH VIµIGX XLI LIXIVS
KIRIMX]SJXLIFPEGO[SVPHERH[SYPHTVSZMHIJSV
E TVSGIWW JSV ZEPMHEXMRK XLI PIEHIVWLMT SJ XLMW
QSWXMQTSVXERXSVKERM^EXMSR+EVZI]ETTVIGMEXIH
&VMKKW¬WWYTTSVXERHMRZMXIHLMQXSXLIGSRZIR
XMSRFYXHMHRSXEHHVIWWXLIPEVKIVUYIWXMSRMR
&VMKKW¬WTVSTSWEP
+MZIRXLIWXEOIWXLI%&&XSSOXLIVEHMGEPWXIT
SJXEOMRKMXWTVSTSWEP XSXLIµSSVSJXLI
92-%GSRZIRXMSRPIEµIXMRKHIPIKEXIW[MXLXLI
%&&TVSKVEQWSEWXSHMWXMRKYMWLXLISVKERM^E
XMSRJVSQQSHIVEXIWSGMEPMWXWWYGLEW(Y&SMW
6ERHSPTLERH'LERHPIV-XEPWSLEH6SWI4EWXSV
7XSOIWE[LMXIQIQFIVSJXLI'497%EHHVIWW
XLIGSRZIRXMSRVIUYIWXMRKEREPPMERGI[MXLXLI
[SVPHGSQQYRMWXQSZIQIRX
+MZIRXLIMRXIRWMX]SJXLIWXEXI¬WEXXEGOSRXLI
PIJXHYVMRKXLMWTIVMSH+EVZI]HIGMHIHXSSYWX
XLI %&& HIGPEVMRK XLEX XLI] [IVI HERKIVSYW
©&SPWLIZMOWª*VSQXLIXMQISJXLMWVYTXYVIXLI
%&&WIXSYXXSXSTTPI+EVZI]JVSQXLIPIEHIV
WLMTSJXLI92-% &VMKKWFIKER XSTVSFIXLI
PIKEPMX]SJ+EVZI]¬WSTIVEXMSRTEVXMGYPEVP]LMWYWI
SJXLIQEMPXSWSPMGMXTYVGLEWIWJSVXLI&PEGO7XEV
7XIEQWLMTPMRI¬WWXSGO8LMWTVSZMHIHXLI PMRI
SJMRZIWXMKEXMSR[LMGLPIHIZIRXYEPP]XSXLITVS
WIGYXMSRSJ+EVZI]
%R IRHYVMRK GSRXVSZIVW] MR XLI LMWXSVMS
KVETL]SJXLI%&&MWXLIVSPISJXLI'497%MR
MXWJSVQEXMSR;LMPI6SFIVX,MPP[LSGSPPIGXIHXLI
8LI %QIVMGER 'SQQYRMWX 4EVX] '497%
JEGWMQMPISJXLI'VYWEHIV EVKYIWXLEXXLI%&&[EW
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GSRXMRYMRKVMSXWMR;IWXIVR7XEXI%[SPS[SEW
XLIGSGSETVSHYGMRKEVIEW+SZIVRQIRXLSYWIW
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[IVI HIWXVS]IH ERH QER] HMIH MR XLI FEXXPIW
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JEVQIVWMR-FEHER%[SPS[S¬WQIIXMRKERHHMW
XE\JEVQIVWERHTSPMGI%OERVER[EWGSQTPIXIP]
GYWWMSR[MXL8EJE%HIS]ITPIEWIHXLIJEVQIVW
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8LIWXEXIKSZIVRQIRXMQTSWIHEGYVJI[ERH
4IEWERXW WXSVQIH XLI %KSHM JIHIVEP TVMWSRW
SVHIVIH XLI GSPPIGXMSR SJ XE\IW XS WXST 8LI
WIXXMRKJVIIEFSYXXE\HIJEYPXIVWERHXLSWI
%]SSPE'SQQMWWMSR[EWIWXEFPMWLIHXSMRZIWXMK
EVVIWXIH MR XLI VIFIPPMSRW &] 3GXSFIV 
EXIGEYWIWSJXLI[MHIWTVIEHVMSXWERHXSQEOI
EJXIVXLIKSZIVRQIRX VIWGMRHIHMXWHIGMWMSRXS
VIGSQQIRHEXMSRW XSXLIKSZIVRQIRXEWXSXLI
VEMWIXE\IWERHXSVIHYGIXLIµEXVEXIXS‡ERH
ETTVSTVMEXIGSYVWISJEGXMSR&EWIHSRXLIGSQ
EKVIIHXSVIPIEWIEPPTEVXMGMTERXWMRXLIYTVMWMRKW
QMWWMSR¬WVITSVXXLEXXLIVMSXW[IVIIRKIRHIVIH
XLIVIZSPXWGEQIXSETVSZMWMSREPIRH&YXXLI
F]LMKLXE\EXMSRXLIKSZIVRQIRXHVSTTIHXLI
TVSXIWXWHMHRSXIRHEJXIV%KFIOS]EQSZIQIRX
MHIESJXLIXE\MRGVIEWIFYXXLIEGXWSJZMSPIRGI
PIEHIVW[IVIGVMXMGM^IHF]VEROERH´PIQIQFIVW
GSRXMRYIHFIGEYWIXLIHIQERHJSVXE\VIHYGXMSR
JSVJEMPMRKXSKEMRKVIEXIVGSRGIWWMSRWJVSQXLI
ERHTYFPMG[IPJEVILEHRSXFIIRJYPP]EHHVIWWIH
KSZIVRQIRX
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XLI%KFIOS]E FYXRSXLMRKJYVXLIV[EWKEMRIH
WTVIEHJVSQ%OERVERMR-FEHERXSQER]TEVXW
JVSQXLIQIIXMRK8LIKSZIVRSVEHSTXIHXLITSP
SJXLI;IWXIVR7XEXI[LIVIGSGSEJEVQIVWPMZIH
MG]SJHMZMHIERHGSRUYIVF]WYGGIWWJYPP]WTPMX
ERH [IVI NSMRIH F] SXLIV JEVQIVW MR STTSWM
XMRK XLI PIEHIVW SJ XLI JEVQIVW XS FVIEO XLIMV
XMSRXSXE\MRGVIEWIW%WMHIJVSQXLIZMPPEKIWWYV
VIWMWXERGI
VSYRHMRK-FEHERXLIVIZSPXWTVIEHZIV]UYMGOP]
XS 3]S -WLEVE )HI 3KFSQSWS %FISOYXE
ERH-NIFY3HI-R%FISOYXEQER]TISTPI[IVI
%JXIVQEXLSJXLI6IFIPPMSR
OMPPIHERHXLIKSZIVRQIRXEVVIWXIHERHHIXEMRIH
QSVI XLER  XE\ EKMXEXSVW -R -WLEVE XLI 8LI %KFIOS]E VIZSPX [EW IZIRXYEPP] GVYWLIH
OMRK¬W TEPEGI ERH TVSTIVX] [IVI FYVRIH %X FYXXLIKSZIVRQIRX[EWJSVGIHXSQEOIWSQI
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XMSREPVYPIVERHZERHEPM^IHXLITSPMGIWXEXMSR8LI IVRSV ERRSYRGIH XLI VIHYGXMSR MR XE\ JVSQ
[EZI SJ XLI MRWYVVIGXMSR VIEGLIH 3KFSQSWS ‡W XS ‡ JSV XLI  XE\ ]IEV MR
MR .YP]  [LIR XLI OMRK ERH QIQFIVW SJ EHHMXMSRXSXLITVSFMRKSJKSZIVRQIRXSJ´GIVW
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MRXLI3OI3KYRVIKMSRSJXLI;IWXIVR7XEXI XLIXE\VIHYGXMSRXLIWXEXIKSZIVRQIRXVIPIEWIH
EPWSTEVXMGMTEXIHMRXLITVSXIWXW*MKLXMRKTSPMGI XLI ERXMXE\ VMSX HIXEMRIIW ERH GIVXEMR SXLIV
FIEVMRKVMµIWQSWXTIEWERXWGEVVMIHGLEVQWGPYFW RI[ XE\IW [IVI IMXLIV VIHYGIH SV IPMQMREXIH
KYRWERHQEGLIXIW[MXLSYXEGGIWWXSQSHIVR 7ERMXEV]MRWTIGXSVWQEVOIXQEWXIVWERHQENSV
[IETSRV] QSXSVTEVOSJ´GIVW[IVI[MXLHVE[RJVSQVYVEP
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ERH IJJSVXW XS SVKERM^I WXVSRK YRMSRW JEMPIH
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(VEQE;EWE;IETSR6EL[E]
VIZSPYXMSREV]SFNIGXMZIWERHEHZSGEXIHGSSTIVE 6YXKIVW9RMZIVWMX]4VIWW
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 0IJX;MRK (VEQEXMG 8LISV] MR XLI
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XLI[SVOIVW¬XLIEXIVWEW[IPPJSVXLIVI[EWHMW 7EQYIP61EG'SPP)
'SWKVSZI7
8LIEXVIW
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/IKER
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KIRIVEP ERH EGGIWWMFPI XLIEXVMGEP QIHMYQ EW
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XLIKVS[MRKXLVIEXSJJEWGMWQ8LSYKLSVMKMREP
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QIHMYQXSGSRZI]1EV\MWXMHISPSK]ERHMRGMXI
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%KƒI]FERk¬W LSWTMXEPMX] ERH TIEGIJYP XVIEX
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7SYVGIWERH'SRXI\XW %KƒI]FERk¬WFVSXLIV%KƒI]FERk--HSYFXIH
XLIHMZMRMX]SJXLI7TERMEVHWERHHIZIPSTIHETPER
XSGLIGOXLIMVWXEXYW 8SKIXLIV[MXL9VE]SkR
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
XLI GEGMUYI SJ %zEWGS LI WIRX WSQI SJ XLIMV
%RSR]QSYWE
%VXMWE;IETSR;SVOIVW8LIEXVI
 .YRI
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%RSR]QSYW F
 (IHMGEXMSR ;SVOIVW 8LIEXVI 7EPGIHSMRXSXLIVMZIVMRSVHIVXSHVS[RLMQXLIVI
%TVMP
 8LI]I\EQMRIH7EPGIHS¬WGSVTWIXSIRWYVIXLEX
&PEOI&
8LI%[EOIRMRKSJXLI%QIVMGER8LIEXIV LI[EWHIEH,MWHIEXLGSRZMRGIHXLI8EvRSWXLEX
2I[=SVO8SQSVVS[ XLI7TERMEVHW[IVIRSKSHW
 %PFERMEWSGMEPMWQ 

%KƒI]FERk-WLSGOIHF]XLIRI[WSVKERM^IH
8LIWIX[S
E VIZSPX ERH YRHIV LMW PIEHIVWLMT XLI 8EvRSW
EXXEGOIHQER]7TERMWLWIXXPIQIRXW&YX%KƒI]
FERk¬WTISTPI[LS[IVIEVQIHSRP][MXLWTIEVW
FS[WERHEVVS[WWXSSHRSGLERGIEKEMRWXXLI
FIXXIVEVQIH7TERMWLJSVGIW-R%KƒI]FERk
[EWWLSX F]XLI EVQ]SJLMW JSVQIV©JVMIRHª
'SQQYRMWX+VSYTMR1SWGS[
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WIGXMSRSJ'SQMRXIVR
-RWMHI %PFERME X[SSJ XLI GSYRXV]¬WPEVKIWX
XS[RW/SVqEERH7LOSHVEFIGEQIGIRXIVWJSV
WSGMEPMWX EGXMZMX] &IWMHIW XLIMV KVS[MRK TSWX
JIYHEP IGSRSQMG EGXMZMX] XLIWI X[S XS[RW
HI 0I{R 8LI VIZSPX JEMPIH ERH QER] 8EvRSW
IMXLIVGSQQMXXIHWYMGMHISVPIJXXLIMWPERH1SWX
[LMGLLEHEVSPIMRXLIHIZIPSTQIRX
-RHMERW[LSWXE]IHWSSRHMIHHYIXSGVYIPXVIEX
QIRXSVXSEWQEPPTS\ITMHIQMG(I0I{R[EW
PEXIVFEHP]MRNYVIHF]EREVVS[ERHHMIHMRXLI
RI[P]JSYRHIHGMX]SJ,EZEREMR'YFE
1ER]SXLIVVIZSPXWYRHIVXEOIRYRXMPXLIIRH
SJXLIWM\XIIRXLGIRXYV]JEMPIHQEMRP]JSVX[S
VIEWSRW*MVWXXLI7TERMEVHW[IVIFIXXIVEVQIH
LSWXIHJSVQW SJ GYPXYVEPEGXMZMX]IK WGLSSPW
ERHTVIWW
SJXLIWSGMEPMWXQSZIQIRXXLIVI8LIMVKISKVETL
MGEPTSWMXMSR[EWEPWSMQTSVXERXEW7LOSHVELEH
PMROW[MXL=YKSWPEZMEERH/SVqE[MXL+VIIGIERH
XLIVIWTIGXMZIGSQQYRMWXKVSYTWXLIVI9RHIV
XLIWI GMVGYQWXERGIW XLI GSQQYRMWX KVSYTW SJ
XLIX[SGMXMIWHMHRSXIRXMVIP]WYFWGVMFIXSXLI
©SVXLSHS\]ª SJ XLI 'SQMRXIVR *SV I\EQTPI
)ZIRQSVIMQTSVXERXP]XLI]FVSYKLXRI[HMWIEWIW XLI 'SQQYRMWX +VSYT SJ /SVqE JSVQIH MR
XSXLIGSRXMRIRXXLEX[IVIIWTIGMEPP]HIEHP]JSV 
 [EW QSWXP] MRµYIRGIH F] 8LIWWEPSRMOM
XLI-RHMERW EVGLIS1EV\MWXWERHEREVGLMWXW%W E VIWYPXSJ
XLIWI©HIZMERGIWªXLI'SQMRXIVRWIRXWSQISJ
7)) %073 'SPSQFME -RHMKIRSYW 1SFMPM^EXMSR XLI%PFERMERW[LSLEHFIIRXVEMRIHMR1SWGS[
'YEYLXrQSG§
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6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW 8LI QSWX TVSQMRIRX EQSRK XLIQ [EW %PM
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(SQMRKS)HMXSVEHIPE9RMZIVWMHEH%YX{RSQEHI WSSRXLIVIEJXIVJSYRHLMQWIPJMRERSTIRGSRµMGX
7ERXS(SQMRKS [MXL [IPPORS[R EGXMZMWXW WYGL EW 2MOS <S\M
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SJ GSQQYRMWX MHISPSKMIW 7SQI GSQQYRMWXW
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7SGMEPMWQETTIEVIHMR%PFERMEMRXLIW&] *MIV
8LIQENSVGSQQYRMWXQEKE^MRIMR
 XLI ´VWX WXVMOIW LEH EPVIEH] SGGYVVIH MR %PFERMEEXXLIXMQI[EW&SXEI6I 2I[;SVPH

/SVqEERH+NMVSOEWXuV-R%ZRM6YWXIQM TYFPMWLIHMR/SVqE%TEVXJVSQMHISPSKMGEPERH
JSYRHIHXLISVKERM^EXMSR&EWLOMQM9RMX]
[LMGL TIVWSREPHMWTYXIWXLIVLIXSVMGSJ%PFERMERGSQ
HIWTMXIXLIZEVMIX]SJMXWTSPMXMGEPMRµYIRGIW[EW QYRMWXW [EW GSR´RIH XS WSGMEP TVSXIWXW ERH
QEMRP]HIQSGVEXMGERHWSGMEPMWX7SQIWSGMEPMWXW GVMXMUYI EKEMRWX >SK¬W VIKMQI =IX XLI] WXMPP
TEVXMGMTEXIH MR XLI ERXMHMGXEXSVWLMT VIFIPPMSR JEGIHGIRWSVWLMTERHTIVWIGYXMSRWJSVI\EQTPI
EKEMRWXXLIGSYTSJ%LQIX>SKXLEXXSSOTPEGI MR%PM/IPQIRHM[EWNEMPIHMR+NMVSOEWXuV
MR.YRI*SPPS[MRKXLIMVHIJIEXQSWXSJXLIWI ERH EPQSWX EPPQIQFIVWSJ XLI 7LOSHVE GSQ
VIFIPWPIJX%PFERME7SQIWSGMEPMWXEGXMZMWXW[IVI QYRMWX KVSYT [IVI MQTVMWSRIH IZIR XLSYKL
TSPMXMGEPP]EGXMZIMRI\MPIXLSWIMR*VERGITYF XLI][IVIVIPIEWIHWSSRXLIVIEJXIV
PMWLIH XLI RI[WTETIV 4STYPPM 4ISTPI
 [LMPI )\GITX JSV XLI VIWMWXERGI JVSQ WSQI KIR
SXLIVW JSYRHIH XLI 6IZSPYXMSREV] 2EXMSREP HEVQIVMIYRMXWERHWIZIVEPSJ´GIVWPIHF]%FE^
'SQQMXXIIMR:MIRRE
ERHXLI%PFERMER /YTM MR (YVVuW XLI -XEPMER SGGYTEXMSR SJ
 %PFERMEWSGMEPMWQ

%PFERME [IRXYRHMWXYVFIH%RI[UYMWPMRK 8MVERE8LIMVTVIWIRGIWXVIRKXLIRIHIEVPMIVGSR

VIKMQI[EWWSSRIWXEFPMWLIHERHXLIGVS[RSJ XEGXW FIX[IIR XLI GSQQYRMWX KVSYTW ERH SR
%PFERME[EWSJJIVIHXSXLI -XEPMEROMRK:MGXSV 2SZIQFIVXLI%PFERMER'SQQYRMWX4EVX]
)QERYIP --- -R QSWX GEWIW MRXIPPIGXYEP ERH %'4
 [EW JSYRHIH QEOMRK MX XLI ]SYRKIWX
TSPMXMGEP IPMXIW MRMXMEPP] GSPPEFSVEXIH [MXL XLI GSQQYRMWXTEVX]MRXLI&EPOERW0EXIVMR
-XEPMEREHQMRMWXVEXMSR[MXLWSQIIZIR[IPGSQ MX[EWVIREQIHXLI4EVX]SJ0EFSVSJ%PFERME
MRKMXRSXPIEWXHYIXSXLITYFPMGERHGSRWXVYG

XMSR [SVOW YRHIVXEOIR F] XLI RI[ VIKMQI
,S[IZIV XLI [EV [EKIH F] -XEPMERW EKEMRWX
+VIIGI ERH XLI WYFWIUYIRX XVERWJSVQEXMSR SJ
7SYXL%PFERMEMRXSEFEXXPI´IPHWIZIVIP]HEQEKIH
XLIMV MQEKI 8LI ´VWX HIQSRWXVEXMSRW EKEMRWX
-XEPMERWSR%PFERMER*PEK(E]SJ2SZIQFIV
 [IVI SVKERM^IH MR 8MVERE ERH 7LOSHVE
[LIVIEJI[SJXLIEVVIWXIHHIQSRWXVEXSVWHI
GPEVIHXLEXXLI][IVIGSQQYRMWXW8LIWIIZIRXW
447L
+VEHYEPP]GSQQYRMWXWSVKERM^IHXLIMVKVSYTW
ERH XLI VIWMWXERGI EKEMRWX XLI -XEPMERW 8LI]
GSRXEGXIHXLI4I^EKYIVMPPEFERHERHEGSRJIVIRGI
[EWLIPHXLIVIMR[LIRXLIJSYRHMRKSJ
XLI2EXMSREP0MFIVEXMSR*VSRX[EWHIGPEVIHERH
EVQIHVIWMWXERGIKVI[MRXS[RWERHVYVEPEVIEW
6ITVIWWMSRF]XLI-XEPMERWSRP]JYIPIHWYTTSVXJSV
XLI GSQQYRMWXW-RMXMEPP]GSRXEGXW [IVI QEHI
[MXLXLIREXMSREPMWXSVKERM^EXMSR&EPPM/SQFuXEV
WMKRM´IH XLI EWWSGMEXMSR FIX[IIR GSQQYRMWQ 2EXMSREP *VSRX
 ERH TVS>SK KVSYTW [LSWI
ERH E GIVXEMR X]TI SJ WSGMEPMWX REXMSREPMWQ VIWMWXERGIIJJSVXWMRZSPZIHQSVIXEPOXLEREGXMSR
[MXLMR[LMGLXLIPMFIVEXMSRSJXLIREXMSRJVSQ %WXLI[EVGSRXMRYIHERHIWTIGMEPP]EJXIVXLI
JSVIMKRSGGYTMIVW[EWGSQFMRIH[MXLXLIHIQERH
MXFIGEQI
JSVWSGMEPHIQSGVEXM^EXMSR8LIQSWXEYHEGMSYW
EGXSJVIWMWXERGI[EWXLIEXXIQTXSJ:EWMP0EqMXS
EWWEWWMREXI:MGXSV)QERYIP---[LIRLIZMWMXIH
XLIGSYRXV]SR1E]
-RXLIQIERXMQIEVQIHFERHW[IVIJSVQMRKMR
HMJJIVIRX VIKMSRW SJ XLI GSYRXV] XLI FIXXIV
ORS[RSJ[LMGL[IVIXLIKVSYTWPIHF]%FE^
/YTMMR/VYNEERHXLEXPIHF]1YWPMQ4I^EERH
STIVEXMRKMRXLI4I^EVIKMSR8LIGSQQYRMWXW
[IVIWXMPPEQMRSVJSVGIMRXLIWTIGXVYQSJXLIWI
WGEXXIVIH VIWMWXERGI JSVGIW 3RI SJ XLI TPEGIW
[LIVIGSQQYRMWXW[SYPHQIIXMR8MVERE[EWE
XSFEGGS WLST VYR F] E QIQFIV SJ XLI /SVqE
+VSYTREQIH)RZIV,S\LE%JSVQIVWXYHIRX
MR *VERGI ERH QIQFIV SJ XLI *VIRGL 'SQ
QYRMWX 4EVX] LI LEH VIXYVRIH XS %PFERME MR
ERHLEHWXEVXIHXIEGLMRKMRXLI*VIRGL0]GrI
SJ/SVqE%JXIVFIMRK´VIHJSVLMWTSPMXMGEPEGXMZ
MX],S\LEQSZIHXS8MVEREMRSVHIVXSSVKERM^I
XLI EGXMSRW SJ XLI PSGEP GSQQYRMWX KVSYT %X
XLMW XMQI RSXLMRK VIZIEPIH XLI TVMRGMTEP VSPI
LI[EWXSTPE]MR%PFERMERGSQQYRMWQHYVMRK
XLI RI\X JSVX] ]IEVW ERH XLEX LI [SYPH PIEH
XLIGSYRXV]JVSQZEVMSYWKSZIVRQIRXTSWMXMSRW
GETMXYPEXMSRSJ-XEP]7ITXIQFIV
GPIEVXLEXXLMW[EWEWQYGLEREXMSREPPMFIVEXMSR
WXVYKKPIEWMX[EWEFEXXPIJSVTS[IVMRTSWX[EV
%PFERME 7SSR XLI WMXYEXMSR MR %PFERME YRHIV
+IVQERSGGYTEXMSRFIKERXSVIWIQFPIGMZMP[EV
)ZIRXYEPP]XLIGSQQYRMWXPIHVIWMWXERGIKEMRIH
WYTTSVXEQSRKXLITIEWERXV]EW[IPPEWFEGOMRK
JVSQXLI&VMXMWLQMPMXEV]QMWWMSRPIEHMRKXSE
GSQQYRMWXZMGXSV]&YXWMQYPXERISYWP]QSWXSJ
&EPPM/SQFuXEV¬WQIQFIVWSTIRP]GSPPEFSVEXIH
[MXL+IVQERJSVGIWMREGSQQSRIJJSVXXSERRM
LMPEXIXLIGSQQYRMWXVIWMWXERGISVKERM^MRKX[S
QEWWMZISTIVEXMSRWMRXLI[MRXIVSJ§ERH
MR.YRI8LMW[EWTIVGIMZIHEWERSTIREGX
SJXVIEGLIV]ERHGSQQYRMWXTVSTEKERHEQEHI
YWISJMXXSHMWGVIHMXXLIMVSTTSRIRXW%PXLSYKL
WIZIVIP]HEQEKIHF]XLI+IVQERWXLIGSQQYR
MWXWWSSRVIKVSYTIHXLIMVJSVGIWERHJSPPS[MRKXLI
+IVQERVIXVIEXJVSQ%PFERMEXLI]SVKERM^IHE
KIRIVEPSJJIRWMZI&]XLIIRHSJ2SZIQFIV
XLI] LEH PMFIVEXIH XLI GSYRXV] %PFERMER TEV
XMWERJSVGIWMREGGSVHERGI[MXLXLI=YKSWPEZGSQ
QYRMWXEYXLSVMXMIWIRXIVIHXLI=YKSWPEZXIVVMXSV]
XS[EVHW/SWSZSERH1SRXIRIKVSERHGSRXMRYIH
XLIMV´KLXEKEMRWXXLI+IVQEREVQ]YTXSXLI
FIX[IIRERH

8LIXYVRMRKTSMRXJSVXLIHIZIPSTQIRXSJXLI
GSQQYRMWX QSZIQIRX [EW XLI 2E^M MRZEWMSR
SJXLI7SZMIX9RMSR8LIIEVPMIVGSRXEGXWSJXLI
7LOSHVE+VSYT[MXL=YKSWPEZGSQQYRMWXWERH
XLI HMVIGXMZIW SJ XLI 'SQMRXIVR MRµYIRGIH
WMKRM´GERXP]XLIJYXYVISJWSGMEPMWQMR%PFERME
&]XLIEYXYQRSJX[S=YKSWPEZIRZS]W
(YSER1YKSWLEERH1MPEHMR4STSZMWVIEGLIH
XS[RSJ:MSIKVEH&SWRME
7SGMEPMWQMR4S[IV
-RXLI ´VWXQSRXLWLYRHVIHWERXMGSQQYRMWXW
[LS HMH RSX QEREKI XS IWGETI JVSQ %PFERME
[IVIWSSREVVIWXIHERHWIRXIRGIHF]XLIRI[P]
IWXEFPMWLIH TISTPI¬W GSYVXW IMXLIV XS HIEXL SV
PSRKXIVQMQTVMWSRQIRX2EXMSREPMWXERHTVS>SK

JSVGIW[LMGL[IVIWXMPPEGXMZIMRRSVXLIVRTEVXW
SJXLIGSYRXV][IVILYRXIHHS[RERHIPMQMREXIH
HYVMRKXLIRI\XJI[]IEVW2EXMSREPM^EXMSRSJPERH
ERHTVSTIVX]FIKERMQQIHMEXIP]EJXIVXLI[EVERH
LIEZ] XE\EXMSR [EW MQTSWIH SR XLI [IEPXLMIWX
PERHPSVHW ERH YVFER FSYVKISMW 3R XLI SXLIV
LERHXLIRI[VIKMQIPEYRGLIHEPEVKIGEQTEMKR
MRSVHIVXSVIGSRWXVYGXXLIGSYRXV]1EOMRKYWI
SJVIZSPYXMSREV]ERHMRHIIHHIQSGVEXMGVLIXSVMG
XLI 'SQQYRMWX 4EVX]¬W TVSTEKERHE [EW EFPI
XSQSFMPM^IPEVKIQEWWIWSJTISTPIERHHIWTMXI
XLILEVHIGSRSQMGWMXYEXMSRMRJVEWXVYGXYVIW[IVI
WSSRVIFYMPX0ERHXEOIRJVSQJSVQIVPERHPSVHW
[EW HMWXVMFYXIH XS XLI TIEWERXW 7YGL QSZIW
WIGYVIH XLI RI[ VIKMQI XLI HIWMVIH WYTTSVX
JVSQXLIPEVKIWXWSGMEPWXVEXYQMRXLIGSYRXV]
REQIP]TIEWERXW%HHMXMSREPP]EGEQTEMKR[EW
PEYRGLIHXSVIHYGILMKL MPPMXIVEG] VEXIWMRXLI
GSYRXV] IWXMQEXIH EX  TIVGIRX EQSRK XLI
SZIVEPPTSTYPEXMSRERHEPQSWXTIVGIRXEQSRK
[SQIR
(YVMRKXLI[EVXLITEVXMWERJSVGIWLEHFIIR
EWWMWXIH F] E QMWWMSR SJ &VMXMWL SJ´GIVW [LS
EFERHSRIH XLI REXMSREPMWX JSVGIW ERH WLMJXIH
XLIMV WYTTSVX XS[EVHW XLI GSQQYRMWXW EW XLI
PEXXIV[IVISTIRP] ´KLXMRKXLI +IVQER EVQ]
,S[IZIV [MXL XLI HMZMWMSR MRXS X[S GSRµMGX
MRKTSPMXMGEPERHQMPMXEV]FPSGW§;IWXERH)EWX§
GSRHMXMSRWGLERKIH8LI&VMXMWLERH%QIVMGER
QMWWMSRW[IVIWSSRI\TIPPIHJVSQXLIGSYRXV]ERH
%PFERMEREYXLSVMXMIWVIJYWIHXSSFXEMRLIPTJVSQ
XLI 9266% ERH 1EVWLEPP 4PER 0EGOMRK XLI
WYTTSVXSJXLI97%+VIEX&VMXEMRERH*VERGI
HYVMRKXLI4EVMW4IEGI'SRJIVIRGI%PFERMEMRM
XMEPP]JEGIHXLIJEXISJHIJIEXIHJEWGMWXGSYRXVMIW
JSPPS[MRKEGGYWEXMSRWF]XLI+VIIOKSZIVRQIRX
[LMGLFPEQIH%PFERMEJSVEGXMRKXSKIXLIV[MXL
%PFERMEWSGMEPMWQ 
XS GVIEXI E &EPOER *IHIVEXMSR SJ =YKSWPEZME
&YPKEVME%PFERMEERHTSWWMFP]+VIIGI-REGGSVH
ERGI[MXLXLIWITPERWIGSRSQMGGSSTIVEXMSRFI
X[IIR%PFERMEERH=YKSWPEZME[EWXSFIJSPPS[IH
F]XLIGYWXSQEV]YRM´GEXMSRERHIZIRXYEPEHHM
XMSR SJ %PFERME EW XLI WIZIRXL VITYFPMG SJ
*IHIVEP=YKSWPEZME8LIWITPERW[IVIXL[EVXIH
[LIRXLIVIWYPXSJXLI+VIIOGMZMP[EVIZIRXY
EPP]GEQIXSJEZSVREXMSREPMWXQSREVGLMWXJSVGIW
ERHEW7XEPMRWXEVXIHXSJIIPXLVIEXIRIHF]XLI
MRGVIEWMRKP] PIEHMRK VSPI TPE]IH F] 8MXS RSX
SRP]MRXLI&EPOERWFYXMRXLIIRXMVIGSQQYRMWX
FPSG-RXLIFVIEOXLEXJSPPS[IHFIX[IIR7XEPMR
ERH8MXS)RZIV,S\LEWMHIH[MXL7XEPMR8LMW
[EWE QSZIRSXHVMZIRF]MHISPSKMGEP QSXMZIW
EW QYGL EW MX [EW ERIJJSVX XS WXVIRKXLIR LMW
S[R TSWMXMSR EKEMRWX EHZIVWEVMIW [MXLMR XLI
LMKLPIZIPWSJXLI%PFERMER'SQQYRMWX4EVX]
WYGL EW XLI TS[IVJYP QMRMWXIV SJ XLI MRXIVMSV
/SqM<S\I[LS[EWSTIRP]WYTTSVXIHF]XLI
=YKSWPEZPIEHIVWLMT8LITYVKIXLEXJSPPS[IHWE[
<S\IERHLMWJSPPS[IVWWXERHXVMEPERHIZIRXYEPP]
FI I\IGYXIH % QSRYQIRX MR LSRSV SJ 7XEPMR
[EWIVIGXIHMRXLIQEMRWUYEVI SJ8MVEREERH
XLI 6YWWMER PERKYEKI VITPEGIH 7IVFS'VSEXMER
EW SRI SJ XLI JSVIMKR PERKYEKIW MR %PFERMER
WGLSSPW
7SZMIX7XEPMRMWXTEXXIVRWWSSRWXEVXIHETTIEV
MRKMRXLIIGSRSQMGTSPMXMGEPWSGMEPERHGYPXYVEP
PMJISJXLIGSYRXV]8LIFIKMRRMRKSJXLIW
[EWQEVOIHF]XLIQSVIVEHMGEPGSPPIGXMZM^EXMSR
SJPERHERHGVIEXMSRSJGSSTIVEXMZIWEREPSKSYWXS
XLI7SZMIXOSPOLS^IW%REXXIQTXEX[MHIWTVIEH
MRHYWXVMEPM^EXMSR SJ XLI GSYRXV] [EW PEYRGLIH
[MXLXLIMRMXMEXMSRSJ´ZI]IEVIGSRSQMGTPERW%R
MRXIRWM´GEXMSRSJYVFERM^EXMSRJSPPS[IHLMKLP]
GSRXVSPPIHF]XLIGIRXVEPWXEXI)ZIV]X]TISJTVM
JEWGMWX-XEP]MRXLIMRZEWMSRSJ+VIIGI
3RP] ZEXIS[RIVWLMTSZIVQIERWSJTVSHYGXMSRZER
XLEROW XS =YKSWPEZ ERH 7SZMIX WYTTSVX [EW MWLIH8LITSPMXMGWSJXIVVSVMRXIRWM´IHERHXLI
%PFERME VITVIWIRXIH F] XLI RI[ GSQQYRMWX IZIVTVIWIRX7MKYVMQM%PFERMER7IGVIX7IVZMGI

PIEHIVWLMT
VIGSKRM^IHEWTEVXSJXLIERXMJEWGMWX [EWEFPIHMVIGXP]XSGSRXVSPQSWXWSGMEPEGXMZMX]
GSEPMXMSR 6IKEVHPIWW XLI VIGSQTIRWIW HYI XS %RSXLIVQIERWSJGSRXVSP[IVIXLIHMZIVWITEVX]
%PFERMEJVSQ-XEP]ERH+IVQER][IVILIPHF] QEREKIH SVKERM^EXMSRW XLEX IWXEFPMWLIH LIKI
XLI &VMXMWL KSZIVRQIRX JSPPS[MRK XLI MRGMHIRX QSR]SZIVIZIV]HE]PMJI)\EQTPIWMRGPYHIXLI
SRXLI'SVJY'LERRIP
[LIR&VMXMWLWLMTW 4MSRIIVW GLMPHVIRWXYHIRXW
 XLI 'SQQYRMWX
WXVYGOQMRIWMR%PFERMER[EXIVW =SYXL XLI (IQSGVEXMG *VSRXW ERH 4ISTPI¬W
9RXMP  %PFERME [EW TSPMXMGEPP] ERHIGS 'SYRGMPWVIKMSREPKVSYTW
ERHZEVMSYWTVSJIW
RSQMGEPP] PMROIH [MXL GSQQYRMWX =YKSWPEZME WMSREP YRMSRW -R GSRXVEWX XS SXLIV GSYRXVMIW
7YGLGSSTIVEXMSRHEXIHFEGOXSXLI[EVERH[EW
 QIQFIVWLMT MR
EPWS MR EGGSVHERGI [MXL XLI HMVIGXMZIW GSQMRK
JVSQXLI7SZMIX9RMSR[LMGLKEZI=YKSWPEZMEE
TVMQEV]VSPIMRXLI&EPOERW8EPOW[IVIYRHIV
XEOIRFIX[IIR8MXSERH+ISVKM(MQMXVSZMRSVHIV
IK 4SPERH ERH =YKSWPEZME
XLI%PFERMER'SQQYRMWX 4EVX][EWXVIEXIHMR
ERIPMXMWXQERRIVERHSRILEHXSTEWWXLVSYKL
E PSRKTIVMSH SJ©I\EQMREXMSRªFIJSVI NSMRMRK
XLIGSQQYRMWXVEROW
 %PFERMEWSGMEPMWQ

-R  ERSXLIV WIZIVI TYVKI XSSO TPEGI 'SQQIRGMRKETSPMG]SJIGSRSQMGEYXEVGL]

[MXLMRXLI447LERH7SZMIX%PFERMERVIPEXMSRW %PFERMERLMKLVEROMRKSJ´GMEPWIQFEVOIHSRE
WXEVXIH XS [IEOIR % ´REP FVIEOYT JSPPS[IH HMWEWXVSYWTSPMG]FPMRHXSXLIIZIV]HE]PMZIWSJ
EJXIV,S\LE¬WGVMXMUYI EKEMRWX/LVYWLGLIZ JSV XLIKIRIVEP TSTYPEXMSR 8LVSYKLSYXXLIW
VIZMWMSRMWQERHSTTSVXYRMWQHYVMRKXLI1SWGS[ %PFERMEJEGIHGSRWXERXIGSRSQMGGVMWMWVIµIGXIH
GSRJIVIRGISJGSQQYRMWXTEVXMIW2SZIQFIV MRXLIPEGOSJIZIRFEWMGKSSHW%JXIVEJI[]IEVW

7SSRXLIX[SGSYRXVMIWIRHIHEPPVIPEXMSRW SJ MRXIVREXMSREPMWSPEXMSRMWQ %PFERME MQTVSZIH
§IGSRSQMGQMPMXEV]ERHHMTPSQEXMG;IWXIVR VIPEXMSRW[MXLRIMKLFSVMRKGSYRXVMIW2SRIXLI
LSTIW XLEX %PFERME PMOI =YKSWPEZME
 [SYPH PIWWXLMWIVESJVIGSRGMPMEXMSR[MXL=YKSWPEZME
ETTVSEGL [IWXIVR GSYRXVMIW [IVI MR ZEMR %W [LMGLWXEVXIHMRXLIQMHWEFVYTXP]IRHIH
WSSREWXLIFVIEO[MXLXLI7SZMIX9RMSRXSSO JSPPS[MRKXLIHIQSRWXVEXMSRWSJWTVMRKMR
TPEGIMXFIGEQIIZMHIRXXLEX%PFERMELEHWIGYVIH /SWSZS8LIGSRRIGXMSRSJXLIWIIZIRXW[MXLXLI
ERSXLIVWXVSRKJSVIMKREPP]XLI4ISTPI¬W6ITYFPMG PEWXTYVKIMRXLILMKLVEROWSJXLI447LVIQEMRW
SJ'LMRE EQEXXIVSJHMWTYXI-R(IGIQFIV1ILQIX
8LI W WE[ XLI MRGVIEWMRK MRµYIRGI SJ 7LILYXLIRTVMQIQMRMWXIVGSQQMXXIHWYMGMHI
1ESMWX VYPI MR %PFERME % X]TI SJ 'YPXYVEP SVEGGSVHMRKXSSXLIVWSYVGIW[EWQYVHIVIH

6IZSPYXMSRWXEVXIHXSXEOIWLETI[MXLXLIQSWX ERH LMW [MJI ERH XLI QMRMWXIVW SJ LMW GMVGPI
IZMHIRXVIWYPXFIMRKXLIFERRMRKSJIZIV]VIPMKMSYW MRGPYHMRKXLSWISJ-RXIVMSVERH(IJIRWI [IVI
EGXMZMX] 
 %PFERME [EW HIGPEVIH XLI ´VWX EVVIWXIHERHI\IGYXIH%TIVMSHSJVETTVSGLIQIRX
EXLIMWX GSYRXV] MR XLI [SVPH -RHYWXVMEPM^EXMSR
GSRXMRYIHMRQER][E]WEPXLSYKLIGSRSQMGEPP]
XLITIVMSHMRµYIRGIHF]'LMRE¬WI\EQTPIJEMPIH
XSEHHVIWWXLIRIIHWSJXLITSTYPEXMSRERHTVSZIH
ERXMTVSHYGXMZIMRXLIPSRKXIVQ,S[IZIVXLMW
TEVXP]GSYPHFIEXXVMFYXIHXSMRXIVREPTVSFPIQW
WYGL EW XLI HMWXERGI SJ 8MVERE SJ´GMEPW JVSQ
IZIV]HE] VIEPMX] MRGVIEWMRK FYVIEYGVEG] ERH
VEHMGEPQIEWYVIWWYGLEWXLIGSPPIGXMZM^EXMSRSJ
IZIRXLIWQEPPIWXHSQIWXMGTVSHYGXMSR
8LI%PFERMERKSZIVRQIRX´VQP]STTSWIHXLI
EKKVIWWMSR SJ XLI 6IH %VQ] EKEMRWX '^IGLS
WPSZEOME MR  ERH EFERHSRIH XLI ;EVWE[
8VIEX] EW E VIWYPX 8LMW IZIRX LIVEPHIH XLI
FIKMRRMRK SJ XLI WSGEPPIH FYROIVM^EXMSR SJ
XLIGSYRXV]'VIEXMRKEREXQSWTLIVISJJIEVSJ
[MXL+VIIGIJSPPS[IHMRXLI´VWXFSVHIV
GLIGOTSMRX[EWSTIRIH
)RZIV,S\LEHMIHMR%TVMP,MWWYGGIW
WSV6EQM^%PMEMRMXMEPP]TVSQMWIHXSGSRXMRYI
XLITSPMGMIWSJLMWTVIHIGIWWSVFYXXLIIZIRXWMR
4SPERHERHIZIRXYEPP]EPPSJ)EWXIVR)YVSTIEPWS
GLERKIHXLIWMXYEXMSRMR%PFERME8LIFIKMRRMRK
SJXLIW[EWQEVOIHF]EPMFIVEPM^EXMSRSJ
TSPMXMGEPERHIGSRSQMGPMJI8LIOI]TSMRXMRXLI
TSPMXMGEPERHWSGMEPPMJISJ%PFERME[EWWYQQIV
[LIRWSQI´ZIXLSYWERHTISTPIGPEWLIH
[MXLXLITSPMGIERHIRXIVIHXLIJSVIMKRIQFEWWMIW
MR8MVEREHIQERHMRKTVSZMWMSRSJTEWWTSVXWERH
XLI VMKLX XS QMKVEXI EFVSEH § WMRGI QMKVEXMSR
[EWJYRHEQIRXEPP]JSVFMHHIR-RTISTPI[IVI
IZIRXYEPP] EPPS[IH XS PIEZI XLI GSYRXV] ERH
JSVIMKREKKVIWWMSRFIMXJVSQ=YKSWPEZME+VIIGI XLI´VWXTEWWTSVXMR´JX]]IEVW[EWMWWYIH8LI
SV XLI 7SZMIX 9RMSR
 XLI VIKMQI GSRWXVYGXIH TVMZEXM^EXMSRSJTVSTIVX]ERHTSPMXMGEPTPYVEPMWQ
WSQIFYROIVWRS[EHE]WSRISJXLIQSWX WSSRJSPPS[IH(IWTMXIXLIWIQENSVEHNYWXQIRXW
VIGSKRM^EFPIJIEXYVIWMRXLI%PFERMERPERHWGETI HYVMRKXLI´VWXQYPXMTEVX]IPIGXMSRW
MX[EW
8LMWIQTLEWMWSRHIJIRWIWIZIVIP]HEQEKIHXLI XLIWYGGIWWSVSJXLI447L XLI7SGMEPMWX4EVX]
´RERGMEPVIWSYVGIWSJXLIGSYRXV]ERHKVEHYEPP]
XLEX[SRERH6EQM^%PME[EWRSQMREXIH
PIHXSXLIRSXSVMSYWMWSPEXMSRMWQSJ%PFERME8[S
PEVKI TYVKIW JSPPS[IH MR  ERH  SRI
EKEMRWXXLIPMFIVEPM^EXMSRSJGYPXYVEPPMJIERHXLI
SXLIVEKEMRWXLMKLVEROMRKEVQ]SJ´GIVW[LMGL
WE[ X[S JSVQIV QMRMWXIVW I\IGYXIH JSV LMKL
XVIEWSR,S[IZIVF]XLIQMHWJSPPS[MRK
XLIHIEXLSJ1ESERHXLIGLERKIWYRHIVXEOIRF]
>LSY)RPEMMR'LMRE,S\LEFIKERXSHMZIVKI
47
XLI´VWXTVIWMHIRXSJTSWXGSQQYRMWX%PFERME
2SXPSRKEJXIV[EVHWXLITVSJSYRHIJJIGXWSJXLI
LYKIIGSRSQMGGVMWMWEWWSGMEXIH[MXLEQEWWMZI
QMKVEXMSRXS+VIIGIERH-XEP]JSVGIHXLIWSGMEP
MWXKSZIVRQIRXXSVIWMKR%RSXLIVKSZIVRQIRX
[EWJSVQIHERHXLIIPIGXMSRWXLEXXSSOTPEGISR
1EVGLWE[XLIZMGXSV]SJXLIFMKKIWX
STTSWMXMSR TEVX] XLI ERXMGSQQYRMWX (IQS
JVSQXLIRI['LMRIWIPIEHIVWLMT%KEMRJIEV
-XWPIEHIV7EPM&IVMWLE[EW
MRKSTTSWMXMSR[MXLMRXLITEVX] LIYRHIVXSSO
ERSXLIVWMKRM´GERXFVIEO[MXLLMWJSVIMKREPPMIW
MR
GVEXMG4EVX]4(
WSSRGLSWIRXSFIXLITVIWMHIRXSJXLI6ITYFPMG
SJ´GMEPP] WMKREPMRK XLI IRH SJ GSQQYRMWQ MR
%PFERME

4SWX7SGMEPMWQ
8LITSWXGSQQYRMWXXVERWMXMSRTIVMSHLEWFIIR
QEVOIHF]GSRXMRYSYWWSGMEPHMWGSVH[LMGLVIµIGXW
XLIPEGOSJTEVPMEQIRXEV]HIQSGVEXMGIXLMGWERH
XLIMRµYIRGISJGSQQYRMWXTIVMSHKSZIVRQIRX
%PFERMEWSGMEPMWQ 
(IWTMXIXLIJSVQEPTVIWIRGISJWSQIWSGMEPMWX
SVKERM^EXMSRW XLIVI LEW FIIR PMXXPI WSGMEPMWX SV
W]RHMGEPMWXEGXMZMX]MR%PFERMEWMRGI8LMWMW
TEVXP]HYIXSVLIXSVMGIQTLEWM^MRKXLIRIKEXMZI
ERHEYXLSVMXEXMZIIPIQIRXWSJGSQQYRMWQ8LMW
VIµIGXWEFVSEHIVWMXYEXMSRMR[LMGL[MHIWTVIEH
QSHIPW-RHIIHIZIV]TSPMXMGEPSVKERM^EXMSRMR
%PFERMEGSYPHXVEGIMXWSVMKMRXSXLIVEROWSJXLI
 LEW FVSYKLX EFSYX E PSWW SJ JEMXL MR
447LJSVMRWXERGITVMQIQMRMWXIV7EPM&IVMWLE
§ E WIPJTVSGPEMQIH ERXMGSQQYRMWX § [EW E
QIQFIVSJXLI447LJSV]IEVW8LIVIJSVQW
YRHIVXEOIR F] XLI 4( KSZIVRQIRX EMQIH EX
IPMQMREXMRKMXWTSPMXMGEPEHZIVWEVMIWVEXLIVXLER
QIIXMRK XLI RIIHW SJ XLI GSYRXV] 1SWX GMZMP
WIVZERXW MRGPYHMRK EVQ] SJ´GIVW TSPMGIQIR
ERHNYVMWXW[IVIWEGOIHERHVITPEGIH[MXLFEHP]
MRWXVYGXIH SV IRXMVIP] YRXVEMRIH WYTTSVXIVW SJ
XLI4(8LIMQQIHMEXIVIWYPX[EWE[IEOIRMRK
SJXLITYFPMGWIGXSVERHWXEXIGSRXVSPJSPPS[IH
F]WEZEKITVMZEXM^EXMSRI\TPSWMZIYVFERM^EXMSR
GSVVYTXMSRIRZMVSRQIRXEPGVMWMWEVMWIMRGVMQ
MREPEGXMZMX]ERHIGSRSQMGWXEKREXMSR(IWTMXIXLMW
XYVQSMPXLIWIIJJIGXWHMHRSXMQTEGXXSSLIEZMP]
SRQER]%PFERMERW[LS[IVIMRGVIEWMRKP]VIPMERX
YTSRMRGSQIJVSQQMKVERXVIQMXXERGIW
,S[IZIV [LIR &IVMWLE WXEVXIH STIRP] HMW
TPE]MRKEYXSGVEXMGEQFMXMSRWERHIWTIGMEPP]EJXIV
XLIJEPPSJXLIRSXSVMSYWT]VEQMHTWIYHSFEROW
GSVVYTXMSREQSRKTSPMXMGEPIPMXIW4(6MKLXSV
470IJX
TSPMXMGW IWTIGMEPP] WMRGI FSXL XLI X[S PEVKIWX
TEVXMIW LEZI WXVMOMRKP] WMQMPEV RISPMFIVEP IGS
RSQMGTVSKVEQW%RSXLIVGEYWISJXLIWXEKREXMSR
MR%PFERMERTSPMXMGEPPMJIMWQMKVEXMSREWEPQSWX
SRI XLMVH SJ XLI %PFERMER TSTYPEXMSR VIWMHIW
EFVSEHERHMWXLIVIJSVIRSXMRZSPZIHMRXLITSPMX
MGEPPMJISJXLILSQIGSYRXV]IZIRMJWSQIXMQIW
XLI] GSRXMRYI XS ZSXI 'SRZIVWIP] XLIVI EVI
%PFERMERQMKVERXWMR-XEP]ERH+VIIGI[LSEVI
FIGSQMRK MRGVIEWMRKP] MRZSPZIH MR FSXL PIJX
[MRKERHEREVGLMWXKVSYTWMRXLIWIGSYRXVMIWEW
XLIWITSPMXMGEPKVSYTW[IVIXLI´VWXXSHIQERH
XLIHIQSGVEXM^EXMSRSJHMWGVMQMREXMZIQMKVEXSV]
TSPMGMIW
7))%073 %PFERMER2EXMSREPMWQ+VIIGI4EVXMWER
6IWMWXERGI+VIIGI7SGMEPMWQ'SQQYRMWQERHXLI
0IJX § +VIIGI 7SGMEPMWQ 'SQQYRMWQ
ERH XLI 0IJX  § =YKSWPEZME %RXM*EWGMWX
©4ISTPI¬W 0MFIVEXMSR ;EVª ERH 6IZSPYXMSR §

[LMGLWE[XLIPSWWSJEPQSWXFMPPMSR =YKSWPEZME6IWMWXERGIXS'SQMRJSVQ
SJ GMXM^IRW¬ WEZMRKW WSGMEP TVSXIWXW IVYTXIH
XLVSYKLSYXXLIGSYRXV]8LIWMXYEXMSR[EWLIEZMP]
QMWQEREKIH F] XLI KSZIVRQIRX ERH [MWIP] 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
QERMTYPEXIHF]XLISTTSWMXMSR47ERHJSVQIV
,MWXSV]SJXLI4EVX]SJ0EFSYVSJ
447L%REVQIHVIZSPXFVSOISYXMRXLIXS[RSJ
:PSVEEREGXMSRXLEXIZIRXYEPP]WTVIEHXSQSWX
SJXLIGSYRXV]4ISTPIPSSXIH[IETSRWJVSQFEV
%RSR]QSYW
%PFERME8MVERE-RWXMXYXISJ1EV\MWX0IRMRMWX7XYHMIW
EXXLI'IRXVEP'SQQMXXIISJXLI4EVX]SJ0EFSYV
SJ%PFERME2uRXSVM
VEGOWERHTSPMGIHITEVXQIRXW[LMPIQSWXSJXLI *MWGLIV.&
%PFERMEEX;EV§;IWX
0EJE]IXXI4YVHYI9RMZIVWMX]4VIWW
EVQIHJSVGIWNSMRIHXLIVIFIPPMSR7SSRQSWXSJ
,EPPMHE].)H

8LI%VXJYP%PFERMER1IQSMVW
XLISJ´GMEPWXEXIWXVYGXYVIWGIEWIHXSI\MWXMRXLI SJ)RZIV,S\LE0SRHSR'LEXXS
;MRHYW
GSYRXV]-RQER]EVIEWXLITSTYPEXMSRJSVQIH 1EVQYPPEOY6
%PFERMERERH%PFERMERW0SRHSR
GSQQMXXIIWWMQMPEVXSXLSWISJXLIGSQQYRMWX ,YVWX
TIVMSHJVIUYIRXP]MRGPYHMRKJSVQIV447LSJ´GMEPW 4IEVWSR3
%PFERMEMRXLI8[IRXMIXL'IRXYV]
[LSLEHFIIRQIQFIVWSJXLITEVX]QEREKIH :SPW0SRHSR-&8EYVMW
PSGEPGSQQMXXIIWMRXLITEWXSVEVQ]SJ´GIVW[LS 4MTE % 
 %PFERMER 7XEPMRMWQ -HIS4SPMXMGEP
LEHFIIRWEGOIHF]XLI4(8LIWIGSQQMXXIIW %WTIGXW2I[=SVO'SPYQFME9RMZIVWMX]4VIWW
YRHIVXSSOTSPMXMGEPJYRGXMSRWERHJSVQIHWIGYV 4SPPS7
4YXS%
,MWXSV]SJ%PFERME0SRHSR
MX]EKEMRWXXLI4(GSRXVSPPIHJSVGIW)ZIRXYEPP] 6SYXPIHKI
7GL[ERHRIV7MIZIVW7
*MWGLIV.&)HW


JSPPS[MRKMRXIVREXMSREPMRXIVZIRXMSRERHEHIGM
%PFERMER-HIRXMXMIW&PSSQMRKXSR-RHMERE9RMZIVWMX]
WMSRF]EPPTEVPMEQIRXEV]TEVXMIWXLIVIFIPPMSR 4VIWW
IRHIHIPIGXMSRW[IVISVKERM^IHERHXLIXYVQSMP :MGOIVW1
8LI%PFERMERW%1SHIVR,MWXSV]
GIEWIH[LMPIGIRXVEP%PFERMEREYXLSVMXMIWKVEHY 0SRHSR-&8EYVMW
EPP]VIKEMRIHGSRXVSPSJXLIGSYRXV]§IZIRMJXLI :MGOIVW1
4IXXMJIV.
8LI%PFERMER5YIW
PSSXIH[IETSRWVIQEMRYRGSPPIGXIHXSHEXI XMSR0SRHSR-&8EYVMW
 %PFERMERREXMSREPMWQ

%PFERMERREXMSREPMWQ MWXVEXMZIP]MRXSJSYVHMWXMRGXTVIJIGXYVIWZMPENIX 

FYXQSWXWMKRM´GERXP]SJEPPXLI][IVIHMZMHIHMRXS
IZIRWQEPPIVKVSYTWEGGSVHMRKXSXLIMVXVMFEPERH
(MQMXVMSW/(EPEOSKPSY GPEREJ´PMEXMSRW
ERH6MKIPW,EPMPM 8LITEVEPPIPHIZIPSTQIRXSJEGYPXYVEPREXMSR
EPMWQ EQSRK %PFERMERW SJ EPP XLVII HMJJIVIRX
VIPMKMSYW GEXIKSVMIW LEH E HIGMWMZI VSPI 8LEX
4VSXS2EXMSREPMWQ§

EGXMZMX][EWMRMXMEPP]GSRGIRXVEXIHMRXLI7SYXL
%VFuVIWL MRXIPPIGXYEPW MRXVSHYGIH XLI MHIEW SJ SJ XLI GSYRXV] IWTIGMEPP] EQSRK QIQFIVW SJ
)YVSTIER 6SQERXMGMWQ ERH )RPMKLXIRQIRX XLI&IOXEWLM7Y´SVHIV[LS[IVIFEWIH[MXLMR
MRXS XLI %PFERMERWTIEOMRK [SVPH MRGPYHMRK XLI &IOXEWLM GIRXIVW XIOI
 IK XLI XIOI SJ
REXMSREPMWQHYVMRKXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]8LI
 (YVMRK XLI WEQI TIVMSH 2EMQ
%VFuVIWL [IVI ER %PFERMERWTIEOMRK HMEWTSVE
XLEXQSZIHJVSQXLI&EPOERWXSWSYXLIVR-XEP]ERH
7MGMP] HYVMRK XLI ´JXIIRXL GIRXYV] JSPPS[MRK
XLISGGYTEXMSRSJXLI&EPOERXIVVMXSVMIWF]XLI
3XXSQEREVQ](YVMRKXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]
XLIMVGMVGPIWWLETIHEPMRKYMWXMGGYPXYVEPQSZIQIRX
FEWIHYTSRXLIMV%PFERMERQSXLIVXSRKYI8LMW
[EW XLI FIKMRRMRK SJ XLI WSGEPPIH %PFERMER
6MPMRHNI/SQFuXEVI8LMWXIVQMWKIRIVEPP]XVERW
PEXIHEW2EXMSREP%[EOIRMRKLS[IZIV6MPMRHNI
PMXIVEPP] QIERW VIFMVXL E GSQQSR XIVQ YWIH
F]&EPOERREXMSREPMWXQSZIQIRXW%XXLMWWXEKI
XLIIEVP]%PFERMERREXMSREPMWXGMVGPIWSJ-XEP]LEH
PMXXPISVRSMQTEGXSRXLI&EPOERW
8LI %PFERMERW SJ XLI &EPOERW EHSTXIH
QEMRWXVIEQQSHIVRREXMSREPMWQEJXIVXLIQMH
RMRIXIIRXL GIRXYV] TEVXP] MRWTMVIH JVSQ XLI
*VEWLIVM
:IUMPLEV\LM E 'LVMWXMER 3VXLSHS\ SVMKMREPP]
JVSQ 7SYXL %PFERME HIZMWIH ER %PFERMER
EPTLEFIXMR,MWEXXIQTX[EWWIZIVIP]GSR
HIQRIHF]XLI+VIIO3VXLSHS\LMIVEVGL]XLEX
EHQMRMWXIVIHXLI3VXLSHS\'LVMWXMERWSJ%PFERME
-R XLI GEWI SJ XLI 2SVXL %PFERMER 'LVMWXMER
'EXLSPMGW REXMSREPMWX MHIEW WTVIEH SYX EQSRK
XLI PSGEP MRXIPPMKIRXWME JSPPS[MRK XLIMV GSRXEGX
[MXL%YWXVME,YRKEV]ERH-XEP]FYXEPWSXLVSYKL
XLIEGXMZMX]SJ*VERGMWGERWERH.IWYMXSVHIVW[LS
GSRXVSPPIHXLIWGLSSPW[LIVIXLI´VWXKIRIVEXMSR
SJ XLI WSGEPPIH 'EXLSPMG 'YPXYVEP 'MVGPI SJ
7LOSHVE VIGIMZIHXLIMVIHYGEXMSR
,S[IZIV YRXMP  XLIVI [IVI RS WGLSSPW
STIVEXMRKMRXLI%PFERMERPERKYEKI[LIVIEWMR
XLIEVIEW [LIVI %PFERMERW[IVIPMZMRK WGLSSPW
[SYPH YWI XLI +VIIO 8YVOMWL 6SQERMER SV
+VIIO[EVSJMRHITIRHIRGI
ERHF]XLI 7PEZMGPERKYEKI
IEVPMIV WITEVEXMWX EWTMVEXMSRW SJ PSGEP %PFERMER
HIWTSXW8LIQEMRVIEWSRJSVXLMWVIPEXMZIHIPE] 2EXMSREPMWX6IFIPPMSRWERHXLI
[EW XLI -WPEQMG EJ´PMEXMSR SJ XLI QENSVMX] SJ
XLI )QTMVI¬W %PFERMERW EQSRK [LMGL E PEVKI
RYQFIVFIPSRKIHXSXLIQSWXTSPMXMGEPP]HSQMRERX
3XXSQERGPEWWIW8LITSTYPEXMSRSJXLI3XXSQER
)QTMVI[EWHMZMHIHEHQMRMWXVEXMZIP]ERHTSPMX
MGEPP] EGGSVHMRK XS XLI QMPPIX W]WXIQ [LIVI
TISTPI[IVIGEXIKSVM^IHEGGSVHMRKXSXLIMVVIPM
KMSYW EJ´PMEXMSR 1SVISZIV XLI QMPPIX W]WXIQ
HMZMHIH XLI %PFERMERWTIEOMRK TSTYPEXMSRW SJ
XLI )QTMVIMRXSXLVIIHMJJIVIRXQMPPIXWKVSYTW ;EVXLI'SRKVIWWSJ&IVPMRERHXLI8VIEX]SJ
*SYRHEXMSRSJ%PFERME §
8LI WSGMSTSPMXMGEP VIPIZERGI SJ XLIWI GYPXYVEP
EGXMZMXMIW[EWPMQMXIHHYIXSXLIKIRIVEPMPPMXIVEG]
SJXLITSTYPEXMSRERHXLIHMZMWMSRWEQSRKXLIQ
-X[EWHYVMRKXLI)EWXIVR'VMWMWXLEX%PFERMER
REXMSREPMWQQEHIMXW´VWXETTIEVERGIEWETSPMX
MGEP ERH QMPMXEV] QSZIQIRX *SPPS[MRK XLI
HIJIEX SJ XLI 3XXSQERW MR XLI 6YWWS8YVOMWL
1YWPMQ6YQ'LVMWXMER3VXLSHS\
ERH0EXMR 7ER7XIJERS
HIGMHIHXLEXXLI%PFERMER
'LVMWXMER'EXLSPMGW
,IRGIMXXSSOEWMKRM´GERX MRLEFMXIHPERHWSJXLI3XXSQER)QTMVI[IVIXS
XMQIXSSZIVGSQIXLIWIVIPMKMSYWHMZMWMSRWERH FIEGGSVHIHXS7IVFME1SRXIRIKVSERHTEVXP]
EVXMGYPEXIXLIMVGSQQSRPERKYEKIMRXSWXERHEVH XS+VIIGI
REXMSREP MHIRXM´GEXMSR )ZIR MR GSRXIQTSVEV] %PFERMER VIPMKMSYW ERH GPER PIEHIVW EPSRK
%PFERME XLMW VIPMKMSYW HMZIVWMX] GSRXMRYIW XS [MXL 3XXSQER TSPMXMGMERW SJ %PFERMER SVMKMR
KIRIVEXI MRXIVREP HMWEKVIIQIRXW *YVXLIVQSVI QEMRP]JVSQXLI2SVXLIVRVIKMSRW
[LSJEGIH
ERSXLIV MQTSVXERX HMZMWMSR [EW XLI PMRKYMWXMG TSXIRXMEP XIVVMXSVMEP PSWWIW ERH JIEVIH JSV XLIMV
SRI FIX[IIR 8SWO 7SYXL
 ERH +IK 2SVXL
EYXLSVMX] KEXLIVIH MR XLI GMX] SJ 4VM^VIR MR
%PFERMER HMEPIGX WTIEOIVW %PFERMERWTIEOMRK /SWSZSSR.YRI8LIVIXLI]JSVQIHXLI
MRLEFMXERXWSJXLI)QTMVI[IVIHMZMHIHEHQMR %PFERMER0IEKYISJ4VM^VIR[LMGL[EWMRMXMEPP]

WYTTSVXIH F] XLI 3XXSQER EYXLSVMXMIW ERH
EGUYMVIH XLI TS[IV XS MQTSWI XE\IW ERH VEMWI
EREVQ]3XXSQERWTIVGIMZIHMXEWEQIERWXS
LIPT HIJIRH XLI MQTIVMEP XIVVMXSVMIW =IX PEXIV
XLIMRµYIRGISJ%FH]P*VEWLuVMETSPMXMGMERERH
JSVQIVQIQFIVSJXLI´VWX3XXSQERTEVPMEQIRX
VEHMGEPM^IH XLI PIEKYI XS[EVHW E TVS%PFERMER
MHIRXM´GEXMSR %PXLSYKL XLI PIEKYI VIQEMRIH
ERIX[SVOSJPSGEP EVQIH KVSYTWERHTSPMXMGEP
KEXLIVMRKW VEXLIV XLER ER MRWXMXYXMSR [MXL E
GIRXVEPSVKERM^EXMSRMXEGLMIZIHMXWQEMREMQXS
TVIZIRXXIVVMXSVMEPPSWWIW7MQYPXERISYWP]MXHIEPX
E FPS[ XS XLI %PFERMER REXMSREPMWX QSZIQIRX
F]VEMWMRKXLIHIQERHJSVGVIEXMSRSJEWIQM
EYXSRSQSYW 3XXSQER EHQMRMWXVEXMZI YRMX XLEX
[SYPHYRMXIXLI%PFERMERMRLEFMXIHXIVVMXSVMIWSJ
XLI &EPOERW XS FI VYPIH F] QEMRP] %PFERMER
SJ´GMEPW8LEXHIQERH[EWVIJYWIHF]FSXLXLI
+VIEX4S[IVWERHXLI3XXSQER)QTMVI
%WXLI3XXSQERWPEGOIHXLIRIGIWWEV]QMPMXEV]
TS[IVMRXLI&EPOERWXLI] FIRI´XIHJVSQXLI
EVQMRK SJ %PFERMER GLMIJW ;LIR XLI SJ´GMEP
3XXSQER EVQ] PIJX [LEX [IVI SRGI 3XXSQER
%PFERMERREXMSREPMWQ 
MQTP]MRKGSRµMGXMRKREXMSREPSVMIRXEXMSRW2IZIV
XLIPIWWEPEVKIRYQFIVSJTYFPMGEXMSRWFIKERXS
µS[ MRXS %PFERMERMRLEFMXIH PERHW WTVIEHMRK
REXMSREPMWXMHIEW,S[IZIVEJXIVXLIWYTTVIWWMSR
SJXLI0IEKYISJ4VM^VIR3XXSQEREYXLSVMXMIW
XYVRIHEKEMRWX%PFERMERREXMSREPMWQERHFIKER
XSTVSWIGYXIMXWEHZSGEXIW%WIGSRHEXXIQTXXS
JSVQERI[XLI0IEKYISJ4VM^VIRERHEVIPEXIH
%PFERMER VIFIPPMSR MR /SWSZS [EW WYTTVIWWIH
MR ERH MXW PIEHIV [EW EWWEWWMREXIH [LMPI
%PFERMERTYFPMGEXMSRW[IVIFERRIH
%X XLI FIKMRRMRK SJ XLI X[IRXMIXL GIRXYV]
[MXLMR XLI 3XXSQER WXEXI XLI =SYRK 8YVOW
QSZIQIRX [EW IQIVKMRK HIQERHMRK VEHMGEP
VIJSVQW%PFERMERTSPMXMGMERWNSMRIHXLIQSZI
QIRX I\TIGXMRK VIGSKRMXMSR SJ XLIMV REXMSREP
EWTMVEXMSRW-RMR&MXSPEXLI0EXMREPTLEFIX
[EWIWXEFPMWLIHEWXLIWXERHEVHSRIJSV%PFERMER
EWXLIFERYTSR%PFERMERTYFPMGEXMSRWLEHFIIR
PMJXIH[MXLMRXLIRI[VIKMQI,S[IZIVRSXPSRK
EJXIVXLMWXLI=SYRK8YVOWVIKMQISVKERM^IHE
TSPMG] SJ 3XXSQERM^EXMSR SJ %PFERMERW 8LMW
JSGYWIHSRXLSWISJXLI-WPEQMGJEMXLTVSQSXMRK
XIVVMXSVMIW ERH FIJSVI XLI] [IVI E[EVHIH XS
1SRXIRIKVS
PSGEP%PFERMEREVQIHKVSYTWYRHIV REXMSREPMWXW [LMPI EVKYMRK XLEX ER %PFERMER
XLIEYWTMGIWSJ-WXERFYPXSSOSZIV,S[IZIVMX
[EWRSXZIV]GPIEVMJXLI]EGXIHEW%PFERMERWSV
EW3XXSQERW8LIPIEKYI¬WVIWMWXERGIJSVGIHXLI
+VIEX4S[IVWXSGLERKIXLI'SRKVIWWSJ&IVPMR¬W
HIGMWMSR XS VIXYVR XLI HMWTYXIH XIVVMXSVMIW SJ
+YWMRNI ERH 4PEZ XS XLI 3XXSQER )QTMVI
,S[IZIV %PFERMER EVQIH KVSYTW VIJYWIH XS
KMZIXLIGSEWXEP GMX]SJ9PGMRN XS1SRXIRIKVS
GEYWMRKXLIGIRXVEP3XXSQERKSZIVRQIRXXSWIRH
ER EVQ] XS GSRXVSPXLI %PFERMERW )ZIRXYEPP]
XLI 3XXSQER EVQ] [MXL XLI WYTTSVX SJ PS]EP
%PFERMERPIEHIVWSGGYTMIH4VM^VIRERH9PGMRNERH
XLIPIEKYI[EWWYTTVIWWIHMR
(IWTMXI TSPMXMGEP ERH QMPMXEV] QSFMPM^EXMSR
REXMSREPMWQLEHRSXFIIREWTSTYPEVEQSRKXLI
%VEFMGEWXLIWXERHEVHEPTLEFIXERHVITVIWWMRK
REXMSRHMHRSXI\MWXERHEGXMRKEGGSVHMRKP]8LMW
VITVIWWMSRPIHXSEREVQIHVIFIPPMSRMR/SWSZS
ERH2SVXL%PFERMEMREPWSVITVIWWIH
=IXMREVIFIPPMSRWXEVXIHMRXLIQSYR
XEMRW SJ 2SVXL %PFERME % TPIXLSVE SJ 2SVXL
%PFERMERLMKLPERHIVWVIQEMRIHVIPEXMZIP]MWSPEXIH
XLVSYKLSYXXLIGIRXYVMIWSJ3XXSQERVYPI8LMW
HIZMERGI SJ XLI LMKLPERHIVW TVSZIH HIGMWMZI
EW XLIMV SXLIVRIWW [EW EVXMGYPEXIH MRXS E HMW
XMRKYMWLEFPIPSGEPMHIRXMX]8LIMVVIFIPPMSR[EW
WYTTSVXIHF]1SRXIRIKVS[LMGLTIVGIMZIHMXEW
ER STTSVXYRMX] XS WIM^I WSQI SJ XLI HMWTYXIH
3XXSQERXIVVMXSVMIW8LIQSWXMQTSVXERXFEXXPI
[EWXLEXSJ(IqMUSR%TVMP[LIVIXLI
8YVOW[IVIHIJIEXIH
VIWX SJ %PFERMER WSGMIX] EW MX [EW EQSRK MXW
VEHMGEPP]GLERKIH
IPMXIW(YVMRKXLEXTIVMSH%PFERMERMRXIPPIGXYEPW
MR-WXERFYPPIHF]7EQM*VEWLuVM XYVRIH XLIMV
EXXIRXMSR XS[EVHW GYPXYVEP EGXMZMX] 8LI] [IVI
GSRWGMSYW SJ XLI PEGO SJ IHYGEXMSR MR XLI
%PFERMERPERKYEKIERHSJXLIPEVKIWGEPIMPPMXIV
EG]SJ%PFERMERWTIEOMRKZMPPEKIVW-RXLI
7SGMIX] JSV XLI 4VMRXMRK SJ %PFERMER ;VMXMRK
[EWJSYRHIHMRXLI3XXSQERGETMXEP2EXMSREPMWX
PMXIVEXYVI [EW TVSHYGIH ERH GMVGYPEXIH FYX E
WXERHEVHM^IHPMXIVEV]RSVQHMHRSXI\MWX2SV[EW
8LI&EPOER;EVW§
XLIWMXYEXMSR8IVVMXSVMIWMRLEFMXIHFSXLTEVXM
EPP]ERHIRXMVIP]F]%PFERMERW[IVISGGYTMIHF]
7IVFMER1SRXIRIKVMRERH+VIIOEVQMIWMRER
EXXIQTXXSVIEPM^IXLIMVS[RREXMSRWXEXI¬WTVS
KVEQW9RHIVWYGLGSRHMXMSRW%PFERMERVITVIW
IRXEXMZIWKEXLIVIHMR:PSVuGMX]ERHTVSGPEMQIH
XLIMRHITIRHIRGISJ%PFERMESR2SZIQFIV
FYXXLMWTVSGPEQEXMSRHMHRSXGLERKIXLI
EGXYEPWMXYEXMSRWMRGIQSWXSJXLIXIVVMXSVMIWSJ
XLIRI[P]IQIVKMRKWXEXI[IVIYRHIVSGGYTEXMSR
XLIVI EKVIIQIRX SZIV [LMGL EPTLEFIX 0EXMR ERHMXWFSVHIVWPSSWIP]HI´RIH%HHMXMSREPP]XLI
']VMPPMG %VEFMG SV +VIIO
 [EW XS FI YWIH QENSVMX]SJ%PFERMERZMPPEKIVW[IVIRSXIEKIVXS
 %PFERMERREXMSREPMWQ

FIGSQIMRZSPZIHMREVQIHGSRµMGXERHXLI:PSVu [MXLMR %PFERME 8LI MWWYI SJ XLI %PFERMER

KSZIVRQIRXHMHRSXLEZIXLIQIERWXSJSVGIXLIQ
[EWVIWSPZIHHVEQ
MRXSE[EVEWXLIKSZIVRQIRXWSJXLIRIMKLFSV
MRKWXEXIWLEHHSRI[MXLXLIMVS[RTSTYPEXMSRW
8LIUYIWXMSRSJXLIVIGSKRMXMSRSJ%PFERMEERH
XLIIWXEFPMWLMRKSJMXWXIVVMXSVMEPWLETI[IVIXLI
1YWPMQWSJ+VIIGI'LEQW
EXMGEPP]EJXIV;SVPH;EV--[LIRXLI+VIIOWXEXI
ERH XLI REXMSREPMWX EVQIH FERHW SJ 2ETSPISR
>IVZEWI\TIPPIH1YWPMQ%PFERMERWXS%PFERME
%PXLSYKL XLEX HITSVXEXMSR [EW I\TPEMRIH EW E
WYFNIGXW SJ XLI 'SRJIVIRGISJ 0SRHSR 
 VIEGXMSRXSXLIGSPPEFSVEXMSRSJWSQI%PFERMER
)ZIRXYEPP]%PFERME[EWVIGSKRM^IHEWEREXMSR REXMSREPMWXIPMXIW[MXL2E^MSGGYTMIVWXLMW[EWRS
WXEXI%PQSWXLEPJXLIXIVVMXSVMIWGSRWMHIVIHXSFI QSVIXLERERI\GYWIEWQER]VMKLX[MRK+VIIO
%PFERMER [IVI PIJX SYX SJ XLMW RI[P] JSYRHIH IPMXIWEPWSGSPPEFSVEXIH[MXLXLI2E^MW
REXMSRWXEXIMRGPYHMRK/SWSZSPE]MRKXLIKVSYRH
JSVXYVFYPIRGIMRXLIJYXYVI1SWXSJXLIJSVIMKR %PFERMER2EXMSR7XEXIERH
EVQMIWMR[IVIVIPYGXERXXSWYVVIRHIVXLI
SGGYTMIHGMXMIW[LMGL[IVIE[EVHIHXSXLIRI[
WXEXI [LMPI RIMKLFSVMRK WXEXIW LEH XIVVMXSVMEP
EWTMVEXMSRW[MXLMRXLIPERHWSJXLIRI[WXEXIERH
GSPPEFSVEXIH[MXLXLIZEVMSYWIXLRMGERHVIPMKMSYW
QMRSVMXMIW[LMPITPSXXMRKVIFIPPMSRW8LI+VIIO
'LVMWXMERQMRSVMX]SJ7SYXL%PFERMEJSVI\EQTPI
VIZSPXIHERHTVSGPEMQIHMXWS[RMRHITIRHIRXWXEXI
MR7SYXL%PFERME[LMPI1SRXIRIKVSQSFMPM^IH
/SWSZS §
8LI IQIVKIRGI SJ XLI RI[ %PFERMER REXMSR
WXEXIQEVOIHXLIFIKMRRMRKSJERI[TLEWIMRXLI
HIZIPSTQIRX SJ %PFERMER REXMSREPMWQ ;MXLMR
XLIGSYRXV]EJXIV;SVPH;EV--MXIZSPZIHMRXS
EVIKYPEVWXEXIVYRWSGMEPMWXZIVWMSRSJREXMSREP
MWQQIER[LMPISYXWMHI%PFERMEERHIWTIGMEPP]
MR/SWSZSEJIIPMRKSJMVVIHIRXMWQ[EWHIZIPSTMRK
XLI'EXLSPMG%PFERMERKVSYTWSJXLI2SVXLEKEMRWX
[LMGL
XLIGIRXVEP%PFERMEREYXLSVMXMIW%PSRKWMHIXLMW
MRXIVREP´KLXW JSV XLI TS[IVSJXLI RI[ WXEXI
XSSO TPEGI WYGL EW XLEX FIX[IIR XLI :PSVu
EWWIQFP]ERH)WWEH4EWLE8STXERM;LMPIWSQI
SJ XLI PSGEP 1YWPMQ GLMIJW I\TVIWWIH PS]EPX]
XS8YVOMWLEYXLSVMXMIWSXLIVXVMFEPPIEHIVWERH
JIYHEPPERHPSVHWJSYRHRSVIEWSRXSVIGSKRM^I
ERI[EYXLSVMX]EFSZIXLIQ
;SVPH;EV-EKKVEZEXIHXLIWMXYEXMSREWJSV
IMKREVQMIWSGGYTMIHERI[%PFERMERXIVVMXSVMIW
[LMPI E WIGVIX 0SRHSR 8VIEX] SJ %TVMP 
TVSQMWIHQSWXSJXLIRI[WXEXI¬WXIVVMXSVMIWXS
RIMKLFSVMRKGSYRXVMIWJSVXLIMVTEVXMGMTEXMSRMRXLI
[EVSRXLIWMHISJXLI8VMTPI)RXIRXI,S[IZIV
JVSQXLIIRHSJXLI[EVYRXMPXSHE]%PFERMEOITX
QSWXSJXLIXIVVMXSVMIWKMZIRXSMXF]XLI0SRHSR
'SRJIVIRGISJ%JXIVXLI[EVXLI-XEPMEREVQ]
VIJYWIH XS[MXLHVE[JVSQ%PFERMEERH JYRHE
8LI%PFERMERWSGMEPMWXVIKMQI§
GSQFMRIHWSGMEPMWXERHREXMSREPMWXHSGXVMRIW[EW
XLIQSWXWYGGIWWJYP%PFERMERVIKMQIMRMQTSW
MRK E YRMUYI X]TI SJ LSQSKIRISYW REXMSREP
MHIRXMX]YTSRMXWTSTYPEXMSRERHSZIVGSQMRKXLI
ZEVMSYW VIKMSREP VIPMKMSYWERHXVMFEPHMZMWMSRW
ZME ER I\XIRWMZI TPER SJ IGSRSQMG ERH WSGMEP
QSHIVRM^EXMSR8LIRI[VIKMQIIRJSVGIHELMKLP]
MHISPSKMGEPZIVWMSRSJLMWXSV]ERHERI\XIRWMZI
TVSKVEQ SJ GIRXVEPP] VYR IHYGEXMSR [LIVI MX
MQTSWIH E RI[ WXERHEVHM^IH ZIVWMSR SJ XLI
%PFERMERPERKYEKI-XEPWSGSRXVSPPIHTSTYPEXMSR
QSFMPMX]EXXVMFYXIHTEVX]ERHWXEXIEJ´PMEXMSRWXS
TISTPIWIXYTJSVGIHPEFSVTVSKVEQWGSQTYPWSV]
IHYGEXMSRERHQMPMXEV]XVEMRMRKJSVIZIV]GMXM^IR
ERHEPSRK[MXLEWYFWIUYIRXFERSJVIPMKMSRMX
SZIVGEQITVIZMSYWMHIRXM´GEXMSRWXSQIVKIXLIQ
MRXS E RI[ SRI WSGEPPIH %PFERMERMWQ 8LMW
%PFERMERMWQ[EWYRHIVWXSSHXLVSYKLXLITVMWQ
QIRXEPP] -XEPMERW [IVI I\TIPPIH JVSQ %PFERME SJ 0IRMRMWQ 7XEPMRMWQ ERH JSV E [LMPI

SRP] MR  [LIR XLI KSZIVRQIRX SJ XLI 1ESMWQYRXMPXLITIVMSHSJ%PFERMERMWSPEXMSR
RI[ WXEXI LEH XLI TS[IV XS QSFMPM^I PSGEPW
 [LMGL VIQEMRIH EW XLI PIEHMRK
[LSVIZSPXIHWIQMEVQIHEKEMRWXXLI-XEPMERWMR
:PSVu8LI-XEPMERKSZIVRQIRX[EWRSXEFPIXS
WIRHEHHMXMSREPXVSSTWXS%PFERMEEW-XEPMERPEFSV
YRMSRWXLVIEXIRIHKIRIVEPWXVMOIWMJXLI]XVMIHXS
HSWS-R%PFERME[EWEHQMXXIHMRXSXLI
0IEKYISJ2EXMSRW
8LITSTYPEXMSRSJXLIWIXIVVMXSVMIW[EWETVSF
PIQEXMG MWWYI EW XLI RI[ WXEXI I\GPYHIH PEVKI
%PFERMER TSTYPEXMSRW MR /SWSZS 1EGIHSRME
ERH +VIIGI ERH MRGPYHIH E +VIIO QMRSVMX]
MWQ W
MHISPSK]FILMRHXLIMRXIVREXMSREPVIPEXMSRWLMTWSJ
XLIGSYRXV]YRXMPXLIPEXIW%PXLSYKLEJXIV
 XLMW MWSPEXMSRMWQ IRHIH XLIWI REXMSREPMWX
LSQSKIRM^EXMSR XIGLRMUYIW LEZI RSX GLERKIH
QYGL I\GITX JSV XLIMV VIQSZEP SJ WSGMEPMWX
RYERGIW ERH XLI MRXVSHYGXMSR SJ VIPMKMSYW
EJ´PMEXMSRW8LIFEWMGHSGXVMRIWVIQEMRXLIWEQI
ERH MRGPYHI ER MHIE SJ %PFERMER GSQQSREPMX]
IQTLEWM^MRKPERKYEKIERHYRHIVIWXMQEXMRKVIPM
KMSYW HMZIVWMX] E WGLIQI SJ PSRK LMWXSVMGEP

GSRXMRYMX]SJXLI©%PFERMERREXMSRªMRXLIEVIE
ERHERIQTLEWMWYTSRXLIERXM3XXSQERWXVYKKPI
SJ XLI ´JXIIRXL GIRXYV] ERH XLI GSRWIUYIRX
IQIVKIRGISJ7OERHIVFIKEWEREXMSREPLIVS-R
XLITSWXWSGMEPMWXTIVMSHMXFIGEQIIZMHIRXXLEX
XLIWSGMEPMWXVIKMQILEHETTPMIHETIEGIJYPRE
XMSREPMWQ[MXLMR%PFERMEERHVEXLIVTVSXIGXMZI
TSPMGMIW JSV QMRSVMXMIW [LIR GSQTEVIH XS XLI
EKKVIWWMZIREXMSREPMWQHMWTPE]IHF]WSQISJMXW
HIQSGVEXMGWYGGIWWSVW8LMWMWIWTIGMEPP]XVYIMR
XLIGEWISJXLI+VIIOQMRSVMX][LMGLMWSJXIR
GSRJVSRXIH [MXL VITVIWWMSR MR VIWTSRWI XS XLI
TEVEPPIPEKKVIWWMSRERHZMSPIRGISJXLI+VIIOWXEXI
EKEMRWX%PFERMERQMKVERXW
&IX[IIRERHMRWTMXISJVIPEXMZI
%PFERMERREXMSREPMWQ 
REXMSREPMWQ%PFERMERW[IVIHVMZIRSYXSJXLIMV
NSFW7IVFMERTSPMGIQIRVITPEGIH%PFERMERSRIW
XLI%PFERMERTVIWWERHPERKYEKI[IVIGIRWSVIH
ERHVITVIWWIH%RXM&IPKVEHIWXVYKKPIWMRMXMEPP]
FIKER EW GMZMPMER HMWSFIHMIRGI TVSXIWXW ERH
ER MRXIVREP TSPMXMGEP ERXEKSRMWQ FIX[IIR XLI
%PFERMERWERH7IVFMERWSJ/SWSZS-RER
MPPIKEP/SWSZSTEVPMEQIRXTVSGPEMQIHXLIMRHI
TIRHIRGISJ/SWSZSJVSQ7IVFME8[SHMWXMRGX
REXMSREPMWXPMRIWIQIVKIHFSXLEMQIHEX/SWSZS
MRHITIRHIRGI]IXXLISRIPIHF]EYXLSV-FVELMQ
6YKSZEEVKYIHJSVTIEGIJYPHMWSFIHMIRGIEKEMRWX
&IPKVEHIVYPI[LMPIXLISXLIVGEPPIHMREVQW
-R  %PFERMER REXMSREPMWXW SVKERM^IH E
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XVERUYMPPMX]MRXLIVIKMSRJYRHEQIRXEPP]REXMSR
[LMGLMRXLIPEXIW
EPMWQWGSRXMRYIHXSSTIVEXIMRGPYHMRK%PFERMER
REXMSREPMWQ EQSRK XLI %PFERMER QENSVMX] SJ
/SWSZS 8LMW [EW E WIQMMRHITIRHIRX VIKMSR
[MXLMR 7IVFME [LMGL [EW MR XYVR TEVX SJ
JIHIVEP=YKSWPEZMEPEVKIVEYXSRSQ][EWKVEHY
EPP]E[EVHIHXS/SWSZSERHMRIZIRQSVI
TS[IVW[IVIEWGVMFIHTVSZMHMRKMX[MXLERIEV
WXEXYWSJEJIHIVEPVITYFPMG]IXVIQEMRMRKTEVXSJ
XLIVITYFPMGSJ7IVFME%XXLEXXMQIWGLSSPWERH
YRMZIVWMXMIW XIEGLMRK MR XLI %PFERMER PERKYEKI
[IVI IRGSYVEKIH %R %PFERMER QENSVMX] GSR
XVSPPIH QSWX SJ XLI KSZIVRQIRXEP ERH TEVX]
TSWMXMSRWMR/SWSZSERHWSQIPSGEPTSPMXMGMERWHMH
RSXLMHIXLIMVREXMSREPMWXSVMIRXEXMSRW-R
WXYHIRXW SJ XLI %PFERMERWTIEOMRK 9RMZIVWMX]
SJ 4VMWXMRI TVSXIWXIH SZIV TVEGXMGEP YRMZIVWMX]
MWWYIW 8LSWI TVSXIWXW IRHIH MR VMSXW MR XLI
PEVKIWXGMXMIWSJXLITVSZMRGITISTPIHIQERHIH
KSZIVRQIRXEPVIJSVQWERHXLIWXEXYWSJEJYPPJIH
IVEPVITYFPMGJSV/SWSZS=YKSWPEZMEREYXLSVMXMIW
WIRX MR XLI TSPMGI ERH ZMSPIRXP] VITVIWWIH XLI
VMSXWOMPPMRKERHNEMPMRKTVSXIWXIVW1SVIWXYHIRX
TVSXIWXWFVSOISYXHYVMRKXLIWI\TVIWWMRK
KIRIVEP HMWSFIHMIRGI EKEMRWX EYXLSVMXMIW SJXIR
EVXMGYPEXIHEWREXMSREPMWXEYXSRSQMWXSVERXMWXEXI
HIQERHW%KEMRXLIJIHIVEPEYXLSVMXMIWXSSOTYR
MXMZIEGXMSREKEMRWXFSXL%PFERMERERH7IVFMER
REXMSREPMWXWMR/SWSZSERHJVSQXLIQMHW
ERERXM%PFERMERXIRHIRG]IQIVKIHEQSRKWSQI
&IPKVEHITSPMXMGMERW
(YVMRK XLI W =YKSWPEZME HMWWSPZIH ERH
/SWSZS FIGEQI E TVSZMRGI SJ 7IVFME 8LI
7IVFMER EYXLSVMXMIW YRHIV 7PSFSHER 1MPSSIZMW
ZMSPIRXP]VITVIWWIHERHVIHYGIH/SWSZERTSPMX
MGEPEYXSRSQ]%VIKMQISJERXM%PFERMERTSPMGMIW
[EWIWXEFPMWLIHF]XLI1MPSSIZMW WIQMHMGXEXSVMEP
KSZIVRQIRX IJJIGXMZIP] VEHMGEPM^MRK %PFERMER
%VQ]/0%%09f/
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%PFERMERWNSMRIHXLI/0%-RVIWTSRWIXSXLMW
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JSVGIWGSRHYGXIHEXVSGMXMIWRSXSRP]EKEMRWXXLI
/0%FYXEPWSEKEMRWXGMZMPMERWIWGEPEXMRKXLIMV
EGXMZMXMIWHYVMRKERHGEYWMRKEQENSV
VIJYKIIGVMWMWEW%PFERMERGMZMPMERWµIH/SWSZSXS
RIMKLFSVMRK GSYRXVMIW /0% GSYRXIVSJJIRWMZIW
FIKYRMRXLIWYQQIVXLMWGEYWIHEJYVXLIV
MRGVIEWIMRZMSPIRGIEKEMRWXGMZMPMERWF]7IVFMER
JSVGIW ERH EXVSGMXMIW EKEMRWX YREVQIH GMXM^IRW
[IVIGSQQMXXIHF]XLI/0%EW[IPP(MTPSQEXMG
RIKSXMEXMSRW [IVI XEOMRK TPEGI WMQYPXERISYWP]
[MXLFEXXPIWERHEVIJYKIIGVMWMW8LI92,'6
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LEHPIJXXLIMVLSQIWMR[LEXWIIQIHEWERIJJSVX
F]XLI7IVFMERREXMSREPMWXKSZIVRQIRXXSI\TIP
%PFERMERWJVSQ/SWSZS
-R  2%83 YWIH XLI TVIXI\X SJ XLI
HVEQEXMGVIJYKIIGVMWMWXSMRXIVZIRIMRWYTTSVX
SJ XLI /0% [LMPI EMQMRK XS KIX VMH SJ XLI
RSRGSPPEFSVEXMZI1MPSSIZMW KSZIVRQIRXERHXS
WSPMHMJ]97MRµYIRGIMRXLIVIKMSR8LIVIMWRS
EKVIIQIRXSRXLIRYQFIVSJVIJYKIIWRSVXLI
RYQFIVSJHIEXLWGEYWIHF]XLI[EVLS[IZIV
GSQFMRMRKXLIZEVMSYWWSYVGIWERHXEOMRKMRXS
EGGSYRX VIPEXIH TSPMXMGEP MRXIVIWXW SRI GSYPH
IWXMQEXI XLEX QSVI XLER  TISTPI [IVI
OMPPIH F] 7IVFMER JSVGIW XLI /0% ERH XLI
HE]2%83EMVWXVMOIWHYVMRKXLI%PFERMER
YTVMWMRKMR/SWSZS8LIQENSVMX][IVIGMZMPMERW
2%83 FSQFEVHQIRXW EPWS GEYWIH I\XIRWMZI
MRJVEWXVYGXYVI HEQEKI MR /SWSZS ERH 7IVFME
[LMGLVIWYPXIHMRPEVKITVS´XWJSVXLI´VQWMR
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 %PFM^Y'EQTSW4IHVS§

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 8LI%PFERMER2EXMSREP %[EOIRMRK
/SWSZSMR § 4VMRGIXSR4VMRGIXSR9RMZIVWMX]4VIWW
927IGYVMX]'SYRGMP6IWSPYXMSR

IWXEFPMWLIHERI[EHQMRMWXVEXMSRMRXLITVSZMRGI
JSPPS[MRK XLI TIEGI EKVIIQIRX ,S[IZIV XLMW %PFM^Y'EQTSW4IHVS
GLESXMGERHHMWXYVFIHTIVMSHWE[RSXSRP]XLI
[MXLHVE[EP SJ 7IVFMER JSVGIW JVSQ /SWSZS
ERHXLIVIXYVRSJ %PFERMERVIJYKIIW XSEPQSWX
IRXMVIP]HIWXVS]IHZMPPEKIWERHXS[RWFYXEPWSE
PEVKITEVEPPIPI\SHYWSJXLI7IVFMERTSTYPEXMSR
8LIIWXMQEXIHRYQFIVSJXLIWIVIJYKIIWZEVMIW
§
1MGLEIP7XEYHIRQEMIV
4IHVS%PFM^Y'EQTSW[EWXLIQSWXMQTSVXERX
´KYVIMRXLI4YIVXS6MGERMRHITIRHIRGIQSZI
JVSQ  2%83
 XS  7IVFMER QIRXHYVMRKXLIX[IRXMIXLGIRXYV]%WPIEHIVSJ
EYXLSVMXMIW
(YVMRK92VYPIMR/SWSZSXLIVI XLI4YIVXS6MGER2EXMSREPMWX4EVX]JSVQSVIXLER
[IVIRYQIVSYWGEWIWSJQMWXVIEXQIRXERHLEVEWW JSYVHIGEHIWLI[EWVIWTSRWMFPIJSVEHVEQEXMG
QIRXSJ7IVFWPMZMRK[MXLMRWIZIVEPIRGPEZIWF] SZIVLEYP MR XLI GLEVEGXIV SJ XLI QSZIQIRX
XLI%PFERMERTSTYPEXMSR 7YGLIXLRMGXIRWMSRW GLEPPIRKMRKMXWVIWTIGXEFMPMX]ERHTSPMXIRIWWERH
VIEGLIHXLIMVTIEOMR1EVGLHYVMRKVMSXW IRGSYVEKMRKXLIVIWXSVEXMSRSJQMPMXERXERHIZIR
[LMGLWE[TEVXWSJXLI7IVFMERGYPXYVEPLIVMXEKI EVQIHWXVYKKPIXSETVSQMRIRXTPEGIMRMXWEVWIREP
MR /SWSZS HIWXVS]IH ERH WSQI  7IVFW ,I[EWEKMJXIHXLISVIXMGMEREWOMPPJYPSVKERM^IV
HMWTPEGIH%RIKSXMEXMSRTVSGIWWWXEVXIHMR ERH E VIRS[RIH SVEXSV -R LMW QSWX JEQSYW
FIX[IIR %PFERMER VITVIWIRXEXMZIW ERH 7IVFMER IJJSVX%PFM^Y'EQTSWGSSVHMREXIHXLIEFSVXMZI
EYXLSVMXMIW FYX XLIVI [EW E PEGO SJ KIRIVEP MRWYVVIGXMSRORS[REWXLI+VMXSHI.E]Y]E
EKVIIQIRX SZIV XLI MRHITIRHIRGI SJ XLI TVS 'V]SJ.E]Y]E

ZMRGI%WEVIWYPX ERH GLIVMWLMRKXLIWYTTSVX %PFM^Y'EQTSW[EWFSVRMRXSETSSV%JVMGER
SJXLI97ERHQEMR;IWXIVR)YVSTIERGSYRXVMIW
JEQMP]FYXLMWIEVP]WLS[MRK
/SWSZS¬W TEVPMEQIRX HIGPEVIH XLI 6ITYFPMG SJ
/SWSZS MRHITIRHIRX SR *IFVYEV]  
8LMWIZIRXWMKRM´IHEQMPHIVTIVMSHJSV%PFERMER
REXMSREPMWQMRXLI&EPOERW
7)) %073 %PFERME7SGMEPMWQ+VIIGI 7SGMEPMWQ
'SQQYRMWQ ERH XLI 0IJX  § +VIIO
2EXMSREPMWQ=SYRK8YVOW
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
HIWGIRHIHQYPEXXS
SJMRXIPPIGXYEPTVSQMWIVIWYPXIHMREWGLSPEVWLMT
XSEXXIRHWGLSSPMRXLI9RMXIH7XEXIW&IX[IIR
ERHLIWTIRXWIZIVEP]IEVWEX,EVZEVH
9RMZIVWMX]EPXLSYKLLMWXMQIXLIVI[EWFVSOIR
YTF]WIVZMGIMRER%JVMGER%QIVMGERFEXXEPMSR
SJXLI97EVQ]HYVMRK;SVPH;EV-;LMPIEX
,EVZEVHLI[SVOIHGPSWIP][MXL-VMWLVITYFPMGERW
MRGPYHMRK)EQSRHI:EPIVE8LIQYPXMJEGIXIH
WXVYKKPIJSV-VMWLMRHITIRHIRGIMRZSPZMRKEVQIH
WXVYKKPIERHPIKEPRIKSXMEXMSRWTVSZMHIHMRWTMVE
.IPEZMGL ' 
8LI )WXEFPMWLQIRX SJ XLI &EPOER XMSR XS %PFM^Y 'EQTSW MR LMW PEXIV IJJSVXW MR
2EXMSREP7XEXIW §7IEXXPI9RMZIVWMX]SJ 4YIVXS6MGS,EZMRKSFXEMRIHLMWPE[HIKVIIJVSQ
;EWLMRKXSR4VIWW
,EVZEVHLIVIXYVRIHXSXLIMWPERH[LIVILIMRM
1EPGSPQ2
/SWSZS%7LSVX,MWXSV]2I[=SVO
2I[=SVO9RMZIVWMX]4VIWW XMEPP]TYVWYIHMRHITIRHIRGIXLVSYKLTVSTSWEPW
1EVQYPEOY 6 
 %PFERME ERH XLI %PFERMERW JSVEGSRWXMXYXMSREPGSRZIRXMSRXLEX[EWXSFIWERG
0SRHSR,YVWX XMSRIHF]XLI9RMXIH7XEXIW)QFEVVEWWIHF]XLI
4IXXMJIV .
 :MGOIVW 1 
 8LI %PFERMER [MPPMRKRIWW SJ SXLIV MRHITIRHIRGI EGXMZMWXW XS
5YIWXMSR0SRHSR8EYVMW GETMXYPEXIXS97HIQERHW%PFM^Y'EQTSWWLMJXIH
4MTE%
6ITMWLXM7
7XYHMIWSR/SWSZE 2I[ LMW ETTVSEGL XS XLI WXVYKKPI ,I NSMRIH XLI
=SVO 'SPYQFME 9RMZIVWMX] 4VIWW )EWX )YVSTIER VIGIRXP] JSYRHIH 2EXMSREPMWX 4EVX] EGXMRK EW
1SRSKVETLW ER MRXIVREXMSREP VITVIWIRXEXMZI JSV XLI TEVX]
4SPPS7
4YXS%
,MWXSV]SJ%PFERME 0SRHSR XLVSYKLSYX 0EXMR %QIVMGE PEXIV FIGSQMRK MXW
6SYXPIHKI
TVIWMHIRX
4YXS % 
 8LI %PFERMER -RHITIRHIRGI ERH XLI
(MTPSQEG]SJ+VIEX 4S[IVW§8MVERE 3RGIMRGLEVKISJXLI2EXMSREPMWX4EVX]%PFM^Y
2uRXSVMMR*VIRGLERHMR%PFERMER
 'EQTSWTYXLMWQMPMXERXWXVEXIK]MRXSTVEGXMGI,I
7GL[ERHRIV7MIZIVW 7
 *MWGLIV . )HW
 
VINIGXIHXLIPIKMXMQEG]SJ97VYPI[LMPIVSQER
%PFERMER-HIRXMXMIW&PSSQMRKXSR-RHMERE9RMZIV XMGM^MRKXLITVIZMSYWIVESJ7TERMWLHSQMREXMSR
WMX]4VIWW ,I PEYHIH E 4YIVXS 6MGER MHIRXMX] FYMPX SR
 %PGEXVE^9TVMWMRKERHXLI%QIVMGER-RHMER1SZIQIRX 

7TERMWLLIVMXEKIERH'EXLSPMGMWQ%XXLIWEQI 6SWEHS 1 
 0EW PPEQEW HI PE EYVSVE EGIV
XMQILISVKERM^IHEGVSWWVEGMEPERHGPEWWFEVVM GEQMIRXSEYREFMSKVE´EHI4IHVS%PFM^Y'EQTSW7ERXS
IVWXLEXLEHPMQMXIHXLIIJJIGXMZIRIWWSJTVIZMSYW (SQMRKS'SVVMTMS
MRHITIRHIRGI IJJSVXW ,I TVSZMHIH WYTTSVX XS ;EKIRLIMQ/
.MQIRI^HI;EKIRLIMQ3
WXVMOMRKWYKEVGERI[SVOIVW[LMPILIMKLXIRMRK
XLIGSRµMGX[MXLXLI2SVXL%QIVMGERPIHTSPMGI
JSVGI,IEPWSW]WXIQEXMGEPP]TVSQSXIH[SQIR
MRXSPIEHIVWLMTVSPIW[MXLMRXLI2EXMSREPMWX4EVX]
&]  XLI TEVX] LEH I\TPMGMXP] EJ´VQIH XLI
PIKMXMQEG]SJEVQIHWXVYKKPI[LMPITPIHKMRKXS
FS]GSXX ER IPIGXSVEP JVEQI[SVO MX ZMI[IH EW
MRLIVIRXP]GSPSRMEP
8LIRI\XWIZIVEP]IEVW WE[ER IWGEPEXMSR SJ
ZMSPIRGIFIX[IIRTEVX]QIQFIVWERH97JSVGIW
VIWYPXMRK MR %PFM^Y 'EQTSW¬ ´VWX TVMWSR XIVQ
MRXLI9RMXIH7XEXIW%JXIVWIVZMRKXIR]IEVWLI
VIXYVRIHXS XLI MWPERH ERHMQQIHMEXIP]FIKER
TPSXXMRKEQENSVYTVMWMRKJSVMRHITIRHIRGI(YI
XSMRGVIEWMRKTSPMGIWYVZIMPPERGIERHVITVIWWMSRXLI
MRWYVVIGXMSR[EWVYWLIHMRXSEGXMSREXXLIIRHSJ
8LI4YIVXS6MGERW%(SGYQIRXEV],MWXSV]4VMRGIXSR
1EVOYW;MIRIV
%PGEXVE^9TVMWMRKERH
XLI%QIVMGER-RHMER
1SZIQIRX
7XEG];EVRIV1EHHIVR
*VSQ2SZIQFIVXS.YRIE
WQEPPQM\SJGSPPIKIEGXMZMWXWERHYVFERMXIWHMW
IRGLERXIH[MXLXLI97KSZIVRQIRX¬WIGSRSQMG
WSGMEPERHTSPMXMGEPRIKPIGXSJ%QIVMGER-RHMERW
SGGYTMIHERHLIPH%PGEXVE^-WPERHMR7ER*VER
GMWGS'EPMJSVRME8LMWIZIRXPIHXLI%QIVMGER
3GXSFIVERH[EWUYMGOP]TYXHS[R%PFM^Y
 XS TVSQMRIRGI EW E
'EQTSW[EWEKEMRMQTVMWSRIHERHLIWTIRXEPP
FYXEJI[QSRXLWSJXLIVIWXSJLMWPMJIFILMRH
FEVW ;LMPI MRGEVGIVEXIH LI GPEMQIH XLEX LI
[EWFIMRKWYFNIGXIHXSVEHMEXMSRI\TIVMQIRXWER
EWWIVXMSRXLEX[EWVMHMGYPIHF]97EYXLSVMXMIW
,IHMHMRHIIHHMISJGERGIVEJI[QSRXLWEJXIV
LEZMRKFIIRVIPIEWIHJVSQTVMWSRJSVLYQERMX
EVMERVIEWSRW(IGEHIWPEXIVXLI97KSZIVRQIRX
EGORS[PIHKIH XLEX JIHIVEP TVMWSRIVW LEH FIIR
WYFNIGXIHXSMRZSPYRXEV]VEHMEXMSRI\TIVMQIRXW
HYVMRKXLITIVMSHSJ%PFM^Y'EQTSW¬MRGEVGIVE
XMSRFYXLMWTEVXMGMTEXMSRMRWYGLI\TIVMQIRXW
LEWRIZIVFIIRGSR´VQIH
-RHIEXL%PFM^Y'EQTSWLEWFIGSQIEVIJIV
IRGI TSMRX JSV QYGL SJ XLI 4YIVXS 6MGER
MRHITIRHIRGIQSZIQIRXEPXLSYKLLMWQIXLSHW
VIQEMRGSRXVSZIVWMEPXSXLMWHE]SYXWMHIVEHMGEP
GMVGPIW ,MW PIKEG] MRGPYHIW FSXL XLI FVSEH
EJ´VQEXMSR SJ 4YIVXS 6MGER MHIRXMX] ERH XLI
ZEPMHEXMSR SJ XLI PIKMXMQEG] SJ EVQIH WXVYKKPI
EWERSTXMSRJSVXLIMRHITIRHIRGIQSZIQIRX
-RHMER 1SZIQIRX %-1
VIZSPYXMSREV]JSVGIJSV2EXMZI%QIVMGERVMKLXW
%PGEXVE^ [EWER MHIEPTPEGI JSVTVSXIWXMRK 97
HMWVIKEVHJSVXVIEXMIWERHXVMFEPWSZIVIMKRX]HYI
XSXLIPSRKLMWXSV]SJ[VSRKJYPMQTVMWSRQIRXSJ
%QIVMGER-RHMERWXLIVI
%JXIVXLI'MZMP;EV[LIRXLSYWERHWSJIQM
KVERXWFIKERµSSHMRKXLI;IWXMRXSPERHWHIWMK
REXIHJSV%QIVMGER-RHMERWGSRµMGXWEVSWIERH
XLI-RHMER;EVWSJXLIPEXIWFIKER-RSVHIV
XSUYIPPXLIWIHMWTYXIWXLI97KSZIVRQIRXGSR
ZMGXIHWIZIVEP%QIVMGER-RHMERWSJQYXMR]ERH
SXLIVJEFVMGEXIHGVMQIWWIRHMRKXLIQXS%PGEXVE^
[MXLWSQISJXLI[SVWXGVMQMREPWMRXLI;IWX
-R.ERYEV]XLIPEVKIWXKVSYTSJ%QIVMGER
-RHMERW  QIQFIVW SJ XLI ,STM XVMFI [EW
WIRXXS%PGEXVE^JVSQRSVXLIVR%VM^SRE%PVIEH]
MRZSPZIHMRPERHHMWTYXIW[MXLXLI97KSZIVR
QIRXXLI]LEHVIJYWIHXSGSQTP][MXLQERHE
XSV]IHYGEXMSRTVSKVEQWJSVXLIMVGLMPHVIR
8LISGGYTEXMSRSJ%PGEXVE^[EWERIJJSVXXS
I\TSWI XLI QMWXVIEXQIRX SJ %QIVMGER -RHMERW
HYVMRK XLI LIMKLX SJ XLI GMZMP VMKLXW IVE 3R
7))%073 (I:EPIVE)EQSR§
-QTIVM 2SZIQFIV  6MGLEVH3EOIW E 1SLE[O
EPMWQ,MWXSVMGEP)ZSPYXMSR-VMWL2EXMSREPMWQ4YIVXS EGXMZMWXSVKERM^IHEKVSYTSJ%QIVMGER-RHMER
6MGER-RHITIRHIRGI1SZIQIRX§4VIWIRX WYTTSVXIVW QSWXP]WXYHIRXWLIVIGVYMXIHJVSQ
9'0% XS GPEMQ XLI MWPERH EW TVSTIVX] JSV
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
©-RHMERWSJEPP8VMFIWª3EOIW[LSIEVPMIVLEH
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8LI(MWIRGLERXIH-WPERH4YIVXS 7XEXI9RMZIVWMX]XLI´VWXSJMXWOMRHMRXLI97

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2I[=SVO4VEIKIV ERHVIWTIGXERHLEHEVMKLXXSXLIPERH
 %PKIVMER-WPEQMG7EPZEXMSR*VSRX

3R2SZIQFIVXLITVSXIWXIVWPERHIHSRXLI
EFERHSRIHMWPERHERHWIXYTLSYWMRKEWGLSSP
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ERHELIEPXLGPMRMGMRSPHJIHIVEPFYMPHMRKW7SSR 7EPZEXMSR*VSRX
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©JVIIWTIIGLVEHMSªWXEXMSRMR&IVOIPI]FIKER -QQERYIP2IWW
FVSEHGEWXMRKEJIIHJVSQXLIMWPERH8LIFVSEH
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8LIGLSMGISJ%PGEXVE^[EWFSXLWXVEXIKMGERH
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0MOIXLIVIWIVZEXMSRW%PGEXVE^[EWMWSPEXIHJVSQ
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8LI-WPEQMG7EPZEXMSR*VSRX*-7
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GSRWSPMHEXIHTS[IVEKEMRWXEPPSXLIV
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8LI SGGYTEXMSR SJ %PGEXVE^ VIZIEPIH XS
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1EWWEGLYWIXXWERHMRSGGYTMIHXLI&YVIEY
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SJ &VSOIR 8VIEXMIW MR  ERH XLI MRJEQSYW
©WXERHSJJª[MXL*&-SJ´GIVWEX;SYRHIH/RII
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XLITVMRXERHFVSEHGEWX QIHMEXLVSYKLSYX XLI
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XLIIGSRSQ]ERHXLIIQIVKIRGISJHIQSGVEXMG
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MRHITIRHIRGI IVE JSYRHEXMSR ERH HSQMRERGI
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TEVX]LIMKLXIRIHEQSRKHMWMPPYWMSRIHTSSVERH
[SVOMRKGPEWWGMXM^IRW8LI*-7IQIVKIHEWXLI
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WIGYPEVJSVGIWERHXLIQMPMXEV]ERRYPPIHVIPMKMSYW
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.SLRWSR82EKIP.
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KSZIVRQIRXMRWXEPPEXMSRW&YXMRJSPPS[MRK
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XLI ´KLXMRK [EW MRGVIEWMRKP] HMVIGXIH EKEMRWX
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MQTSWIH SR XLI REXMSR F] MRXIVREXMSREP IGS
RSQMGEKIRGMIW XLEXGVIEXIHQSVITSZIVX]ERH
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+-%
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8LI%PKIVMER'MZMP;EV 2I[=SVO
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QMPMXEV]XLI]MRXIRWM´IHXLI[EVEKEMRWXGMZMPMERW *ERSR * 
 8LI ;VIXGLIH SJ XLI )EVXL 2I[
&SXL XLI KSZIVRQIRX ERH XLI KYIVMPPEW [IVI =SVO+VSZI4VIWW
1EPPI]6
'EPP JVSQ%PKIVME8LMVH;SVPHMWQ
MQTPMGEXIHEWGMZMPMERWPMZMRKMRXLI*-7WXVSRK
6IZSPYXMSR ERH XLI 'EPP XS -WPEQ &IVOIPI]
LSPHWSJ6EMWERH&IRXEPLEMRWSYXLIVR%PKMIVW 9RMZIVWMX]SJ'EPMJSVRME4VIWW
[IVIFVYXEPP]QEWWEGVIHF]KYIVMPPEJSVGIW8LI 5YERHX ; & 
 &IX[IIR &EPPSXW ERH &YPPIXW
*-7PIEHIVWLMTWYKKIWXIHXLEXXLIQMPMXEV]HMHRSX %PKIVME¬W8VERWMXMSRJVSQ%YXLSVMXEVMERMWQ;EWLMRK
MRXIVZIRIXSWXSTXLIKVYIWSQIQEWWI\IGYXMSR XSR('&VSSOMRKW-RWXMXYXMSR4VIWW
[LMGL HVI[ MRXIVREXMSREP GSRHIQREXMSR ERH 7XSVE&
%PKIVME §%7LSVX,MWXSV]
REXMSREPTSTYPEVSYXVEKI -XLEGE'SVRIPP9RMZIVWMX]4VIWW
8LIIPIGXMSRSJ%FHIPE^M^&SYXIµMOEEWTVIWMH ;MPPMW1 
 8LI -WPEQMWX'LEPPIRKIMR %PKIVME
IRXSJ%PKIVMEMRSRXLITPEXJSVQSJIRHMRK %4SPMXMGEP,MWXSV]2I[=SVO2I[=SVO9RMZIVWMX]
XLIGMZMP[EV[EWEQENSVXYVRMRKTSMRXMRXLI 4VIWW
GSRµMGX&SYXIµMOE[SREWYFWIUYIRXVIJIVIRHYQ
F]EPERHWPMHIQENSVMX]SJXLIKIRIVEPIPIGXSVEXI
8LSYKL LI LEH XLI WYTTSVX SJ XLI QMPMXEV] %PKIVMER2EXMSREP
&SYXIµMOE[EWVIGSKRM^IHEWEPIEHMRK´KYVIMR
XLI%PKIVMERMRHITIRHIRGIQSZIQIRXERHXLI
6IZSPYXMSR§
*20ERH[EWGSRWMHIVIHXSLEZIKVIEXIVMRHI
TIRHIRGIJVSQXLIEVQ]XLERLMWTVIHIGIWWSVW
&IVREVH7GLQMH
-R XLI RI\X XLVII ]IEVW &SYXIµMOE YVKIH XLI 7XEVXMRKMR2SZIQFIV%PKIVME¬WMRHITIRH
KYIVMPPEW XS WYVVIRHIV ERH IWXEFPMWLIH XLI IRGI[EVQEMRP]ORS[REWXLI0MFIVEXMSR;EV
JSYRHEXMSR JSV TIEGI § E KIRIVEP EQRIWX] JSV
EPPQIQFIVWSJXLI*-7ERH%-7KYIVMPPEW[LS
IRHIHMR.YP]-XIRHIHEJXIVLEZ
[IVIGLEVKIH[MXLGSQQMXXMRK[EVGVMQIW,I
[SR SZIVTSTYPEV WIRXMQIRX XLEX XLI [EV[EW
HVMZMRKHS[RERIGSRSQ]EPVIEH]WLEXXIVIHF]
VIJSVQW HIQERHIH F] QYPXMPEXIVEP IGSRSQMG
EKIRGMIW PS[IV SMP TVMGIW ERH STIRMRK YT XS
JSVIMKR GSQTIXMXMSR 8S WIGYVI KVIEXIV TIEGI
ERHWXEFMPMX]&SYXIµMOEIWXEFPMWLIHXLI'LEVXIV
*VIRGLKYIVVIHIPMFIVEXMSR SV%VEFMGLEVFEX
XELVMV
MRKOMPPIHEPQSWXQMPPMSRTISTPIQSWXSJXLIQ
%PKIVMERERHXLIQEWWMZIYXMPM^EXMSRSJXSVXYVI
F]XLI*VIRGLEVQ]ERHEYXLSVMXMIW8LILYKI
RYQFIVSJ%PKIVMERZMGXMQWLEWXSFIGSQTEVIH
XSXLI´KYVIWSRXLI*VIRGLWMHI[LIVIEGGSVH
MRKXSSJ´GMEPWSYVGIWSJXLI*VIRGLKSZIVRQIRX
WSQIWSPHMIVWERHEVSYRHGMZMPMERW
 %PKIVMER2EXMSREP6IZSPYXMSR§

XLEREWEVIEP
&EVVMGEHIW;IIOHYVMRKXLI&EXXPISJ%PKMIVWMRMR[LMGL
*VIRGL QMPMXEV] JSVGIW WSYKLX XS HIJIEX XLI 2EXMSREP
[EVFYX[MXLZIV]YRIUYEPJSVGIW
WSGMEPVIZSPYXMSRIZIRMJMXMWXSXEPP]YRHIRMEFPI
XLEXXLIQEWWIW¬WYTTSVXJSVXLI´KLXJSVREXMSREP
MRHITIRHIRGIXSSOEREFWSPYXIP]HIGMWMZITEVXMRXS
XLIGSYVWISJXLI[EV
&IJSVIXLI3YXFVIEOSJXLI
0MFIVEXMSR;EV
8LIWMXYEXMSRMR*VIRGL%PKIVMEFIJSVIXLIMRHI
TIRHIRGI [EV GER FI HIWGVMFIH EW E GSPSRMEP
ETEVXLIMH W]WXIQ[SVOMRKMREWTIGM´G[E]ERH
FEWIH SR VIPMKMSYW GVMXIVME -R GSRXVEWX XS XLI
RIMKLFSVMRKGSYRXVMIWSJ1SVSGGSERH8YRMWME
[LMGL[IVIGSRWMHIVIHTVSXIGXSVEXIWERH[LMGL
IRNS]IH E GIVXEMR EYXSRSQ] MR XLIMV ©MRXIVMSV
EJJEMVWª%PKIVME[EWSJ´GMEPP]RIMXLIVEGSPSR]
RSV E TVSXIGXSVEXI -RWXIEH MX [EW GSRWMHIVIH
ERMRXIKVEPTEVXSJXLI*VIRGL©QSXLIVGSYRXV]ª
0MFIVEXMSR*VSRX*02
-RXLIPMFIVEXMSR[EVXLI*02 ERHHMZMHIHMRXSXLVII*VIRGLXIVVMXSVMEPHITEVX
WXVYKKPIHXSPMFIVEXI%PKIVMEJVSQ*VIRGLGSPSRMEPMWQERHIWXEF QIRXW3VER%PKMIVWERH'SRWXERXMRI8LYWXLI
PMWLERMRHITIRHIRXWXEXI8LIMRXIRWMX]SJ*VIRGLLSWXMPMX] SVIXMGEPP]XLIMRLEFMXERXWSJXLI[LSPIXIVVMXSV]
XS%PKIVMERMRHITIRHIRGIMWHITMGXIHLIVIEW*VIRGLGMXM^IRW WLSYPHLEZIFIIR*VIRGLGMXM^IRWJVSQXLIPE[¬W
HMWTPE]EFERRIVTVSGPEMQMRK ©:MZI1EWWYªMRWYTTSVXSJ TSMRXSJZMI[FYXXLIVIEPMX][EWHMJJIVIRX
*VIRGL&VMKEHMIV+IRIVEP.EGUYIW1EWWY)'4%(
*VERGI

'MZMPVMKLXW[IVIVIGSKRM^IHJSVHMJJIVIRXIXLRMG
KVSYTWYRHIVXLMWTSPMXMGEPW]WXIQEGGSVHMRKXS
XLIMV VIPMKMSYW FIPSRKMRK 7YGL VMKLXW FEVIP]
HMIH SV HMWETTIEVIH
 8LI VIPEXMSR FIX[IIR I\MWXIHJSVXLI©PS[IWXªERHPEVKIWXKVSYTPMZMRK
%PKIVMERERH*VIRGL)YVSTIER
ZMGXMQWMWEFSYX MR*VIRGL%PKIVME§XLI1YWPMQ%VEFERH&IVFIV
XS§ERHEPEVKIQENSVMX]SJXLI%PKIVMER TSTYPEXMSR 8LI ©'LVMWXMERª KVSYT JSVQIH
TISTPI[SYRHIHSVOMPPIHMRXLMW©HMVX][EVªWEPI SVMKMREPP] F] *VIRGLTISTPI FYXEPWSF]SXLIV
KYIVVIEGGSVHMRKXSXLIREQIMXW*VIRGLSTTSR )YVSTIERW[LSLEHIQMKVEXIHJVSQ7TEMR-XEP]
IRXWKEZIXSMX
HMHRSX[IEVEYRMJSVQ SV1EPXETSWWIWWIHGSQTPIXIGMZMPERHTSPMXMGEP
8LI VIWYPX SJ XLMW [EV [EW REXMSREP MRHI VMKLXWEW[IPPEWWSGMEPTVMZMPIKIW-XRYQFIVIH
TIRHIRGI MR GSQFMREXMSR [MXL ER EVQ]FEWIH
VIKMQI[LSWIQEMREMQ[EWREXMSREPIGSRSQMG
EXXLIIRHSJXLI*VIRGLGSPSRMEPTIVMSH
HIZIPSTQIRX7MRGIMXVIWYPXIHMRMRHITIRHIRGI
JVSQ*VIRGLGSPSRMEPVYPIMXMWEPWSORS[REWXLI
%PKIVMER6IZSPYXMSR-RJEGXQEWWTEVXMGMTEXMSR
MRXLIWXVYKKPIJSVMRHITIRHIRGIERHXLI[MWL
JSVHIITWSGMEPGLERKIEJXIVXLIIRHSJGSPSRMEP
MWQTPE]IHEZIV]MQTSVXERXVSPISRXLI[E]XS
EFSYXQMPPMSRTISTPISYXSJQMPPMSRMRLEFMX
ERXW
JVSQ  XS  8LI WIGSRH KVSYT [EW
.I[MWL[LMGLGSRWMWXIHSJEFSYXTIVWSRW
F]XLIIRHSJ*VIRGLVYPI1ER]SJXLIQ[IVI
RSX)YVSTIERMQQMKVERXWFYX[IVIHIWGIRHIH
JVSQ ERGIWXSVW [LS LEH PMZIH MR RSVXLIVR
%JVMGE 7SQI [IVI XLI SVMKMREP MRLEFMXERXW SJ
%PKIVME¬WPMFIVEXMSRJVSQGSPSRMEPMWQ§ERHMRXLEX XLIGSRXMRIRXXLIVI[IVI.I[MWLXVMFIWMR[LEX
WIRWIMXMWGSVVIGXXSREQIMXEVIZSPYXMSR%XXLI FIGEQI%PKIVMEWSQI]IEVWEKSERHXLI
WEQI XMQI XLI %PKIVMER 2EXMSREP 0MFIVEXMSR JEQSYW &IVFIV UYIIR /ELMRE [LS JSYKLX
%VQ] %VQrI HI PMFIVEXMSR REXMSREPI
 %02
EKEMRWXXLI%VEFMRZEWMSRWSQI]IEVWEKS
LEHHIZIPSTIHGPEWWMGEPQMPMXEV]WXVYGXYVIWERH
SVEVVMZIHEWVIJYKIIWXS
EREVQ]PMOILMIVEVGL]PSRKFIJSVIMXXSSOTS[IV
MRERHJSVQIHXLIFEWISJEVIKMQIXLEX
FIGEQIPIWWERHPIWWVIZSPYXMSREV]ERHQSVIERH
QSVIGSRWIVZEXMZIHYVMRKXLIJSPPS[MRK]IEVW
7S[IGSYPHWE]XLEXSRITEVXSJXLI%PKIVMER
MRHITIRHIRGI[EV[EWJSYKLXQSVIEWEXVEHMXMSREP
[EWTVSFEFP].I[MWL
RSVXLIVR%JVMGEEJXIVXLI'EXLSPMG6IGSRUYMWXE MR
7TEMR[LMGLIRHIHMR8LI*VIRGLGSR
WMHIVIH XLI .I[W EW MRHMKIRSYW XS XLI VIKMSR
FYX PSSOIH YTSR XLI %VEF ERH &IVFIV TISTPI
EWFEVFEVMERW8LI]XVMIHXSMRXIKVEXIXLI.I[MWL
TSTYPEXMSR MRXS XLI WXVYGXYVIW SJ )YVSTIER
 %PKIVMER2EXMSREP6IZSPYXMSR§ 

WSGMIX]-R7ITXIQFIVXLI(rGVIX'VrQMIY\ EPP1YWPMQW8LMWSFPMKEXMSR[EWWIIREWEWMKR
§ERSVHIVSJXLIRI[VITYFPMGERKSZIVRQIRXXLEX SJ©MRXIKVEXMSRªMRXS*VIRGL©GMZMPM^IHªWSGMIX]
JSPPS[IHXLIVIKMQISJ©)QTIVSVª2ETSPISR--- %XXLIWEQIXMQIXLMW©REXYVEPM^EXMSRª[EWSRP]
§EGGSVHIHJYPPGMXM^IRWLMTVMKLXWXSXLI%PKIVMER E[EVHIH XS E WQEPP QMRSVMX] SJ ©MRHMKIRSYWª
.I[W EXPIEWX EXXLITSPMXMGEPPIZIP7SGMEPHMW
GVMQMREXMSRLS[IZIVVIQEMRIHJSVWSQIHIGEHIW
-RXLIWMRTEVXMGYPEVEZMSPIRXERXM7IQMXMG
ERXM.I[MWLQEWWQSZIQIRXXSSOTPEGIEQSRKXLI
)YVSTIERZSXIVWERHGMXM^IRWWIXXPMRKMR%PKIVME
TISTPI TVMQEVMP] XLSWI [MXL E LMKL WXERHEVH
SJIHYGEXMSRWYGLEWXIEGLIVWERHTLEVQEGMWXW
TIVLETWWSQITIVWSRWMRXSXEP:IV]JI[
1YWPMQWGSYPHKEMREGGIWWXSEKSSHIHYGEXMSR
ZME XLI TYFPMG WGLSSP W]WXIQ [LIR XLI MRHI
PIHF]XLI0MKYIW0IEKYIW9RMSRW
[LSWISRP] TIRHIRGI [EV WXEVXIH XLIVI [IVI EFSYX 
KSEP[EWXSSFXEMRHMWGVMQMREXMSREKEMRWX.I[W )YVSTIERWXYHIRXWPIEVRMRKMR%PKMIVW¬YRMZIVWMX]
8LMWQSZIQIRX[EWPMROIHXSXLIGSRXIQTSVEV] FYX SRP] WSQI  ©MRHMKIRSYWª 8LI WGLSSP
ERXM.I[MWLQSZIQIRXMR*VERGI-X[EWSRP]MR W]WXIQ KIRIVEPP] SVMIRXIH ©MRHMKIRSYWª TYTMPW
XLIQMHHPISJXLIWXLEXWSQIWSGMEPFEVVMIVW
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PMOIXLIVMKLXXSFIEWXYHIRXMR%PKMIVW¬WXEXIYRM
ZIVWMX][IVIEFSPMWLIHJSV.I[W
8LIQENSVMX]SJ%VEFWERH&IVFIVW§EFSYX
QMPPMSRSJXLIQMPPMSRTISTPIPMZMRKMR%PKIVME
EVSYRH§[IVI1YWPMQ&IX[IIRERH
 XLIWI 1YWYPQERW JVERqEMW H¬%PKrVMI [IVI
XS©LERH[SVOªMRWXIEHSJ©QMRH[SVOª
JIWWMSRWTVITEVMRKXLIQSRP]JSVYRWOMPPIH[SVO
MREKVMGYPXYVI
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[LIREWSGEPPIHVMKLXSJ ZSXI[EWKVERXIHXS
XLIQ %VEFW ERH &IVFIVW LEH XS IPIGX XLIMV
VITVIWIRXEXMZIWMR E WITEVEXI ZSXIVW¬ KVSYT JSV
WYFQMXXIH XS E WTIGMEP PE[ GEPPIH XLI 'SHI HI
-R
P¬MRHMKrRERX HI´RMRK XLI VMKLXW ERH HYXMIW SJ
©MRHMKIRSYWª TISTPI %QSRK XLIWI VMKLXW ERH
SFPMKEXMSRW[EWJSVGIHPEFSV8LIVI[EWEPWSE
©MRHMKIRSYWªTISTPIGSPPsKIIPIGXSVEPMRHMKIRI
XLIWERHWXLMWWIGSRHZSXIVW¬KVSYT
SRP]LEHXLIVMKLXXSIPIGXEQMRSVMX]SJPSGEP
VITVIWIRXEXMZIWERHXLIVMKLXXSZSXI[EWSRP]
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HI VIWTSRWEFMPMXr GSPPIGXMZI
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IZIV]QIQFIVSJXLI©MRHMKIRSYWªKVSYTGSYPH
FITYRMWLIHJSVEGVMQIGSQQMXXIHF]ERSXLIV
QIQFIVSJXLMWTSTYPEXMSR7SQIWTIGMEP©GVMQIWª
I\MWXIHSRP]JSV1YWPMQSVMRHMKIRSYWTISTPI
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QENSVMX]GSRXMRYIHXSFIWSSTTVIWWIH,YRHVIHW
SJXLSYWERHWSJ%PKIVMERTISTPILEHJSYKLXMR
XLI*VIRGLEVQ]XSPMFIVEXIXLIQSXLIVGSYRXV]
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TISTPIIZIREJXIVXLIMVPIKEPEFSPMXMSR
8LISRP][E]JSV1YWPMQWSJ%VEFSV&IVFIV
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[EWSJ´GMEPP]YWIHF]GSPSRMEPEYXLSVMXMIWXSKSZ
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VIGSKRM^IHJSVQIQFIVWSJXLMWWTIGMEP ZSXIVW¬
XMGMTEXIMRIPIGXMSRWJSVXLIKSZIVRSVSJ%PKIV
JSVI\EQTPI0EXIVFIKMRRMRKMRXLIQMHW
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WEQIGSPPIGXMZIVMKLXWERHIEGLSJXLIQGSYPH
IPIGX XLI WEQI RYQFIV SJ VITVIWIRXEXMZIW
LS[IZIVXLIMVRYQFIVW[IVIZIV]YRIUYEP[MXL
©MRHMKIRSYWª SV ©1YWPMQª ZSXIVW GSQTVMWMRK
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XLIREPWSLEZISRITEVXSJ%PKIVME¬WVITVIWIRXE
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EHQMRMWXVEXMSR[LMGLVITVIWIRXIHQYGLQSVIXLI
MRXIVIWXWSJ)YVSTIERWIXXPIVWXLERXLSWISJXLI
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IPIGXMSRW [IVI WXVSRKP] QERMTYPEXIH TVIZIRX
MRKXLITSPMXMGEPVITVIWIRXEXMZIWSJXLI%PKIVMER
REXMSREPSVMRHITIRHIRGIQSZIQIRX§ERHIZIR
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©MRWXMXYXMSREP[E]ªXS[SVOJSVXLIMVKSEPW8LI
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 %PKIVMER2EXMSREP6IZSPYXMSR§

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TIYTPI EPKrVMIR
44%
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4EVXMGSQQYRMWXIJVERqEMW
4'*
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ERH 7TERMWL GSPSRMEPMWQ ERH HIRSYRGIH XLI HIQSGVEXMUYIW
 180(
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JVSQXLIWIEVGLJSVMRHITIRHIRGIYRHIVTVIWWYVI
GVIEXIHEWXLIPIKEPJVSRXSVKERM^EXMSRJSVXLIMPPI
KEP44%MRSVHIVXSIREFPIXLITEVX]XSVYRGER
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JVSQMXWWSGMEPFEWIMRXLI©[LMXIª)YVSTIER[SVO 3VKERMWEXMSRWTrGMEPI
37
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MRK GPEWW [MXLMR %PKIVMER GSPSRMEPWSGMIX] ERH
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GEQIXSTS[IVMR1E]%WEVIWYPXSJXLMW
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REXMSREP QSZIQIRX OITX XLIMV S[R HMWXERGI
JVSQXLI*VIRGLPIJXERHPEFSVQSZIQIRX%XXLI
 [SYPHWIVZI XSTVITEVI JSV EVQIHWXVYKKPI
8LIWISVKERM^EXMSRWGSI\MWXIHJSVWSQIQSRXLW
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QERMTYPEXIHF]XLIGSPSRMEPPSFF]8LMWXSSOE[E]
WEQIXMQIXLI%PKIVMER'SQQYRMWX4EVX]4EVXM JVSQXLIPIKEPMWX[MRKSJXLI180(MXWLSTIW
'SQQYRMWXI%PKrVMIR
4'%
JSYRHIHMR SJMRWXMXYXMSREPM^EXMSRF]HIR]MRKMXXLIWIEXWMX
EWEJSVQEPP]MRHITIRHIRXTEVX]FYXYRHIVXLI LEH[SRMRPSGEPEWWIQFPMIW
GSRXVSPSJXLI*VIRGL4'*VIQEMRIHJSVEPSRK -R§XLIMRXIVREXMSREPWMXYEXMSRWIIQIH
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XS[EVHXLIEMQWSJXLIERXMGSPSRMEPERHMRHI SGGYT]MRKXLIJSVGIWSJXLI*VIRGLGSPSRMEPWXEXI
TIRHIRGIQSZIQIRXERHXVMIHXSMRGSVTSVEXIXLI JSVWSQIQSRXLW1SVIMQTSVXERXP]XLI*VIRGL
WSGMEPTVSFPIQWXLIERXMGSPSRMEPMWXWHIRSYRGIH GSPSRMEP[EVMR-RHSGLMREXLIJYXYVI:MIXREQ
XLSWISJXLI©MRHMKIRSYWªTSTYPEXMSR
MRXSEKIR 0ESWERH'EQFSHME
[EWGSQMRKXSMXWIRH§
IVEPGPEWWWXVYKKPI§PIHF][LMXIGSQQYRMWXERH XLI *VIRGL EVQ] [EW HI´RMXMZIP] HIJIEXIH MR
XVEHIYRMSRPIEHIVW (MIR&MIR4LYMR1E]*SVWSQISJXLI
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©TSTYPMWXªZMWMSREGGSVHMRKXS XLIEREP]WMW SJ
1SLEQQIH,EVFMER%PKIVMERLMWXSVMER[LS[EW
EPWSEPIEHIVSJXLI%PKIVMERREXMSREPQSZIQIRX
LSQI XLI XVSSTW VIQEMRMRK MR -RHSGLMRE ERH
ERHEWTMVIHXSFIXLIWSPIPIKMXMQEXIVITVIWIRX
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JSYRHIHSRXLIMHIEXLEXEPP%PKIVMERW[IVIWYJ
JIVMRKJVSQGSPSRMEPSTTVIWWMSRERHXLEXXLMW[EW
QYGLWXVSRKIVXLERXLIXIRWMSRWFIX[IIRWSGMEP
GPEWWIW3RITEVXSJXLI%PKIVMERREXMSREPQSZI
SVRIZIVXLI*VIRGLWXEXI[EW[IEOIRIHF]MXW
HIJIEXMR7SYXLIEWX%WMEFYXWSSRMX[SYPHFVMRK
WIRHXLIQXS2SVXL%JVMGE[LIVIYTSRMXQMKLX
FIXSSPEXIXSWXEVXEWYGGIWWJYPEGXMSR
8LI 44%¬W HMVIGXMSR MQTPSHIH MRXS WIZIVEP
TSPMXMGEP KVSYTW JSPPS[MRK HMJJIVIRX WXVEXIKMIW
ERHSVMIRXEXMSRW-XWQEMRPIEHIV1IWWEPM,EHN
EWOIHJSVKVIEXIVTS[IVXSFIGSRGIRXVEXIHMRXS
QIRX[ERXIHXSYWIXLIMHIESJ-WPEQSJ[LMGL LMWLERHW8LITEVX]¬W'IRXVEP'SQQMXXII[EW
MXLEHEVEXLIVZEKYIGSRGITXMSRWMRGIXLIVI[EW HMZMHIH EFSYX XLMW ;LIR XLI [LSPI TEVX]
RSVIEPXIEGLMRKSJ-WPEQMGXLISPSK]SVXLI%VEF WIIQIH TEVEP]^IH F] XLI MRXIVREP GSRµMGX E
PERKYEKI MR%PKIVMERGSPSRMEPWSGMIX]
XSYRMJ] WQEPPKVSYTSJ]SYRKEGXMZMWXWWXEVXIHXSTVITEVI
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QSWXSTTVIWWIHERHEWXLI][IVIEXXLIWEQIXMQI QIQFIVWKEZIMXWIPJERI[REQIMREREWWIQFP]
SJ´GMEPP]HI´RIHF]XLIW]WXIQEW1YWPMQWXLI LIPHSR3GXSFIVXLI2EXMSREP0MFIVEXMSR
PMROFIX[IIRXLIWXVYKKPIJSVNYWXMGIERH-WPEQ *VSRX *VSRX HI PMFIVEXMSR REXMSREPI
 *02

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 %PKIVMER2EXMSREP6IZSPYXMSR§ 

0MFIVEXMSR%VQ]%VQrIHIPMFIVEXMSRREXMSREPI VIEGXMSREV]WIXXPIVW¬PSFF]WTIEOMRKMRXLIREQI

%02
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´KLXIVW RMRI PIEHIVWXLVII SJ [LSQ PMZIH MR
I\MPIMR'EMVS
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KYRW7XMPPMX[EW[MXLXLMWZIV]WQEPPMRWXVY
QIRXXLEXXLI%PKIVMERERXMGSPSRMEPMWXQSZIQIRX
WXEVXIH MXW MRHITIRHIRGI [EV SR XLI RMKLX SJ
2SZIQFIV
0MFIVEXMSR;EV
3R E WXVMGXP] QMPMXEV] PIZIP XLI IZIRXW SJ
2SZIQFIV[IVIRSXEPPXLEXMQTSVXERX
(MVIGX QMPMXEV] GSRJVSRXEXMSR [MXL XLI *VIRGL
GSPSRMEPWXEXIVIQEMRIHVEXLIVPMQMXIH,S[IZIV
XLITSPMXMGEPERHTW]GLSPSKMGEPMQTEGX[EWQYGL
FMKKIV9RHIVGSZIVSJHEVORIWWEXXEGOWEKEMRWX
FYX IWTIGMEPP] SJ FMK JEVQIVW ERH PERHS[RIVW
%TVMPXLI*VIRGLTEVPMEQIRXMR4EVMWEHSTXIH
E RI[ )QIVKIRG] 0E[ TIVQMXXMRK QEWWMZI
VITVIWWMZI QIEWYVIW ERH ZMSPEXMSRW SJ LYQER
VMKLXWMRXLIREQISJTVIWIVZMRKTYFPMGSVHIV
8LI[E][EWSTIRXSFMXXIVGSRJVSRXEXMSR
3R %YKYWX  E TIEWERXW¬ VIZSPX TVSZSOIH
F] XLI *02 ERH MXW EVQ] XSSO TPEGI MR XLI
2SVH'SRWXERXMRSMWXLIVIKMSRFIX[IIRRSVXL
IEWXIVR%PKIVME¬WQEMRGMX]'SRWXERXMRIERHXLI
1IHMXIVVERIER7IE8LSYWERHWSJTIEWERXWEVQIH
[MXLZIV]SPH[IETSRWERHWMQTPI[SSHIRWXMGOW
GV]MRKJSVVIZIRKIEJXIVHIGEHIWSJLYQMPMEXMSR
I\TPSMXEXMSRERHQEVKMREPM^EXMSREXXEGOIHTYFPMG
TYFPMGFYMPHMRKWWYGLEWXLIVEHMSWXEXMSRERHXLI
SMPERHKEWJEGXSV]SJ%PKMIVW
QMPMXEV]FEVVEGOW %FSYX WIZIRX] GMZMPMERW JVSQ XLI )YVSTIER
ERHTSPMGIWXEXMSRWERHFVMHKIWERHGIRXVEPXVEJ´G
TSMRXW[IVISVKERM^IHMRHMJJIVIRXPSGEXMSRW
8LIGMZMPTSTYPEXMSRHMHRSXGSRWXMXYXIEXEVKIX
JSV XLI VIFIPW ERH KIRIVEPP] VIQEMRIH YRGSR
GIVRIHFYXMREREXXEGOSREFYWRIEVXLIXS[R
SJ0EOLHEVMEEQEVVMIHGSYTPISJ*VIRGLXIEGLIVW
[EW EGGMHIRXEPP] LMX F] WXVE] FYPPIXW ERH XLI
[SQERHMIH
%JXIVXLI´VWX[EZISJEXXEGOW[LIRXLIRMKLX
FYMPHMRKWERH)YVSTIERWIXXPIVWERHXLIMVJEVQW
TSTYPEXMSR[IVIOMPPIH8LI*VIRGLVIEGXMSRXS
XLIVIZSPX[EWLEVWL;MXLMREJI[HE]WEFSYX
%PKIVMERGMZMPMERW[IVIOMPPIHMRQEWWMZI
FSQFMRKEXXEGOWF]XLI*VIRGLEVQ]%JXIVE[IIO
SJFPSSH]ERHI\XVIQIP]FVYXEPVITVIWWMSRER]
GSQTVSQMWILEHFIGEQIMQTSWWMFPIERHEPPSXLIV
%PKIVMER ERXMGSPSRMEPMWX JSVGIW WXEVXIH XS NSMR
XLI*02EW XLIQSWX VEHMGEP STTSWMXMSRJSVGI
EKEMRWXGSPSRMEPTS[IV
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 F] -R 1EVGL  %PKIVMER 'SQQYRMWX 4EVX]
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XSRIKSXMEXIERH´RHWSQIOMRHSJGSQTVSQMWI &IJSVIXLEXHEXIXLITEVX]LEHMXWS[REVQIH
[MXL XLI %PKIVMER ERXMGSPSRMEP JSVGIW 'SQ JSVGIXLI*MKLXIVWSJ0MFIVEXMSR'SQFEXXERXWHI
TVSQMWI SV RSX XLI] [ERXIHXS WIIXLI %02 PEPMFIVEXMSR
'(0
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FERRIH EW ©XIVVSVMWXWª 8LYW XLI] RIIHIH XS
MWSPEXI MX JVSQ SXLIV TSPMXMGEP JSVGIW WS XLI
*VIRGLKSZIVRQIRXMR4EVMWEKVIIHXSYRHIVXEOI
WSQIVIJSVQW;MXLSYXQMRSVGSRGIWWMSRWXLI
*VIRGLVIEPM^IHXLIGSPSRMEPW]WXIQ[SYPHFI
GSRHIQRIHERHXLIQEWWIW[SYPHWSSRIVSVPEXIV
NSMRXLIVIFIPWSVEXPIEWXWYTTSVXXLIMVWXVYKKPI
8LI*VIRGLKSZIVRQIRXVITPEGIHXLIKSZIV
RSVSJ%PKMIVW6SKIV0rSREVH[MXLXLIQSVI
PMFIVEP.EGUYIW7SYWXIPPI3R1EVGLXLI
RI[KSZIVRSVSJ%PKIVMEQIX[MXLEHIPIKEXMSR
VITVIWIRXMRK HMJJIVIRX %PKIVMER QSZIQIRXW
QEMRP] XLI 9RMSR JSV XLI %PKIVMER 1ERMJIWXS
F]XLI*VIRGLEVQ]%JXIVXLEXHEXIQIQFIVW
SJXLITEVX]WIVZMRK[MXLXLI*VIRGLEVQ][IRX
SZIVXSXLI%02FVMRKMRKXVYGOWERHQYRMXMSRW
[MXLXLIQ3R.YP]XLIVIWXSJXLI'(0[EW
SJ´GMEPP]MRXIKVEXIHMRXSXLI%02-RXLIWEQI
TIVMSHQIQFIVWSJXLI9PIQE WXEVXIHXSWYTTSVX
SV XS NSMR XLI %02 &IJSVI XLEX XMQI XLI]
LEH EGGITXIH *VIRGL VYPI SR E TSPMXMGEP PIZIP
FYX GPEMQIH ©GYPXYVEP EYXSRSQ]ªSR HSQIWXMG
VIPMKMSYWEJJEMVW2S[ XLI]I\TPEMRIHXLEXXLI
GSPSRMEPW]WXIQ [EW RSPSRKIVEGGITXEFPIERH
WSQI WXEVXIH XS HIWGVMFI XLI WXVYKKPI SJ XLI
*02%02EWEOMRHSJLSP][EV8LIVIJSVQMWX
9(1%
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8LMW KVSYT VITVIWIRXIH XLI [IPPIHYGEXIH RS[ETEVXMWERSJXLIPIKEP[E]XSKIXSYXSJXLI
%PKIVMER IPMXI [LS [IVI [MPPMRK XS EGGITX GSPSRMEPW]WXIQEPWSNSMRIHXLIWXVYKKPISJXLI
VIJSVQWERHEPIKEP[E]XSKIXSYXSJGSPSRMEPMWQ *02%02EJXIVXLIWYQQIVSJ%FFEW¬W
%PWSEXXLIQIIXMRK[EWXLI9PIQEQEHIYT RITLI[LEH FIIREWWEWWMREXIHF]XLI*02MR
QSWXP]SJXLIGSRWIVZEXMZI1YWPMQTVMIWXLSSH 'SRWXERXMRIMRSVHIVXS©[EVRª%FFEWFYX[LEX
8LI QIIXMRK LS[IZIV [EW YRWYGGIWWJYP % FVSYKLXLMQMRXSXLIEPPMERGI[EWEGXYEPP]XLI
 %PKIVMER2EXMSREP6IZSPYXMSR§

TSPMXMGEPTSPEVM^EXMSRFIX[IIRXLIGSPSRMEPTS[IV HMWQERXPIH8LIVIWXMPPVIQEMRIHWSQIKYIVMPPE
ERHXLI*02%02,IGLSWIXLI*02[MXLMR JSVGIWIWTIGMEPP]MR/EF]PMIFYXXLITVMRGMTEP
[LMGLXSFIKMRETSPMXMGEPGEVIIV-RLI[SYPH SVKERM^EXMSR SJ XLI *02%02 LEH FIGEQI
FIGSQI XLI ´VWX TEVPMEQIRXEV] TVIWMHIRX MR
XLI
MRHITIRHIRX%PKIVMEYRHIVXLI*02VIKMQI
-R3GXSFIVERH2SZIQFIVMRXLIZEPPI]
SJ XLI 7YQQEQ 6MZIV MR XLI LIEVX SJ XLI
XLI*VSRXMIVW%VQ]%VQrIHIWJVSRXMsVIW
TEVXSJXLI%02XLEXVIQEMRIHEXXLIFSVHIVW
SJ1SVSGGSERH8YRMWMEERH[EWGSQTSWIHSJ
%PKIVMERVIJYKIIWPMZMRKMRGEQTWMRXLSWIX[S
/EF]PMI %PKIVME¬W QEMR &IVFIV VIKMSR
 XLIVI GSYRXVMIW8LI*VSRXMIVW%VQ][EWQYGLQSVI
XSSOTPEGIXLI´VWXVIEPGSRKVIWWSJXLI*02
-X GSR´VQIHXLITEVXMGMTEXMSR SJE[MHIVERKI
SJTSPMXMGEPJSVGIWJVSQXLIGSQQYRMWXWXSXLI
9PIQE MR XLI RI[ *02 8LI GSRKVIWW EPWS
GSR´VQIHXLI*VSRX¬WEWTMVEXMSRXSFIEWMRKPI
TEVX]EWXLISRP]JSVGIEFPIXSGPEMQXSFIXLI
PIKMXMQEXIVITVIWIRXEXMZISJXLI[LSPI%PKIVMER
TISTPI 8LI GSRKVIWW EPWS EJ´VQIH XLEX SRGI
REXMSREPMRHITIRHIRGI[EW[SRXLIVI[SYPHFI
E TPEGIJSVJVII GSQTIXMXMSRFIX[IIRHMJJIVIRX
TSPMXMGEP JSVGIW EW [IPP EW TSPMXMGEP ERH WSGMEP
TPYVEPMWQ8LIGSRKVIWWEHSTXIHETVSKVIWWMZI
SVKERM^IHEWEGPEWWMGEPEVQ]GSRWMWXMRKQEMRP]
SJ %PKIVMERW [LS [IVI JSVQIV SJ´GIVW MR XLI
*VIRGLGSPSRMEPEVQIHJSVGIW7SQINSMRIHXLI
VIFIP JSVGIW SYX SJ GSRZMGXMSR FYX SXLIVW
XLSYKLWYGGIWWJYPMRXLI*VIRGLEVQ]FIPMIZIH
XLEXMRERMRHITIRHIRX%PKIVMEXLI][SYPHFI
EFPI XS SGGYT] QYGL LMKLIV TPEGIW XLER XLI]
IZIVGSYPHMR*VERGI
-RXIVMSVKYIVMPPEJSVGIWLS[IZIV[IVIQYGL
QSVIMQTVSZMWIH3RIRSRXVEHMXMSREPXEGXMG[EW
XLI VIGVYMXQIRX SJ [SQIR GSQFEXERXW E RI[
XLMRKMR%PKIVMERWSGMIX]7SQIKMVPWERH
WSGMEPTVSKVEQIZIRMJMHIEWEFSYXXLIVSPISJ [SQIR NSMRIH XLIWI JSVGIW MJ RSX WIVZMRK MR
%PKIVMER[SQERVIQEMRIHVEXLIVXVEHMXMSREPMWX
 GSQFEXEXPIEWX[SVOMRKEWRYVWIWSVHSGXSVW
MRPEVKITEVX[VMXXIRF]JSVQIVGSQQYRMWXW3RI 8LI][IVIWYTTPMIH[MXLEVQWQEMRP]XSIRWYVI
VIWYPXSJXLIGSRKVIWW[EWXLEXXLI*02EGGITXIH XLIMVS[RTVSXIGXMSR8LMW[EWEZIV]MQTSVXERX
XLITVMRGMTPISJTSPMXMGEPGSRXVSPF]GMZMPMERW WXITXS[EVHXLIPMFIVEXMSRSJ%PKIVMER[SQIR
-RXLI[MRXIVSJ§XLI*02WXEVXIHXLI &] XLI XMQI SJ %PKIVME¬W PMFIVEXMSR MRXIVMSV
&EXXPISJ%PKMIVWPEFEXEMPPIH¬%PKIV
F]HIWXVS] KYIVMPPEJSVGIWLEHWSQIXSGSQ
MRK XLI *VIRGL GSPSRMEP TS[IV¬W GETMXEP 8LMW
MRGPYHIHERETTIEPXSQEWWEGXMSRPMOIWXVMOIWFYX
EPWSXLIYWISJXIVVSVMWXQIXLSHWWYGLEWFSQFW
HIXSREXIHMRTYFPMGTPEGIWJVIUYIRXIHF])YVSTIER
GMZMPMERW8LI*02¬WEMQMRYWMRKWYGLQIXLSHW
[EW XS IRH XLI [EV EW UYMGOP] EW TSWWMFPI F]
GVIEXMRKTERMG[MXLMRXLI)YVSTIERTSTYPEXMSR
8LIVIWYPX[EWUYMXIXLISTTSWMXIXLI*02[EW
FEWMGEPP]HIWXVS]IHMR%PKIVME¬WQEMRVIKMSREWE
VIWYPXSJVITVIWWMSRERHMXWS[RWXVEXIKMGQMWXEOIW
8LMWGVIEXIHEOMRHSJTERMG[MXLMRXLIQMPMXEV]
LMIVEVGL]SJXLI20%[LMGLHIGMHIHXS©TYVMJ]ª
MXWSVKERM^EXMSRSJ©WTMIWERHWYWTIGXIPIQIRXWª
%R EXQSWTLIVI SJ TEVERSME [EW GVIEXIH ERH
WTVIEH F]XLI*VIRGLGSPSRMEPEVQ]¬W TW]GLSPSK
MGEPWIVZMGI[LMGLQEHIFIPMIZIXSXLI*02XLEX
MX [EW QEWWMZIP] MR´PXVEXIH F] *VIRGL EKIRXW
FEXERXW ERH XLI *VSRXMIVW %VQ] LEH WSQI
 XS  WSPHMIVW -X RIZIV VIEPP] HMH
´KLXXLI*VIRGLEVQ]SRXLIFEXXPI´IPHTEVXP]
FIGEYWI *VERGI LEH TPEGIH QMRIWERH IPIGXVMG
JIRGIW SR XLI FSVHIVW FIX[IIR %PKIVME ERH
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TEWWEKI SJ GSQFEXERXW XS %PKIVMER XIVVMXSV]
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SFXEMRMRKXLIWYTTSVXSJXLI'LVMWXMER(IQSGV
EXMG 4EVX] F]WMKRMRK E7XEXYXI SJ (IQSGVEXMG
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%PPIRHI [EW EQERSJLMW[SVH%WXEYRGL
HIJIRHIVSJXLI[SVOMRKGPEWWLIFIPMIZIHXLEX
WSGMEPMWQLEHXSFIGSRWXVYGXIHXSGSRJSVQXS
'LMPIERVIEPMX]RSXQSHIPIHEGGSVHMRKXSETVI
IWXEFPMWLIHJSVIMKRJVEQI[SVO*SVXLIWIVIEWSRW
LIHMWEKVIIH[MXLXLI'YFESJ*MHIP'EWXVSERH
XLITSWMXMSRWSJXLI'LMPIER1SZIQIRXSJXLI
HYVMRKLMWGSPPIKI]IEVW
,IFIKERLMWTSPMXMGEPGEVIIVF]TEVXMGMTEXMRK
 [LMGL [EW [EMXMRK JSV
MRXLITEVPMEQIRXEV]IPIGXMSRSJERHFIMRK
GLSWIR HITYX] F] :EPTEVEMWS ,I XLIR WIVZIH
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TSMRXLIFIGEQIXLIYRUYIWXMSREFPIPIEHIVSJXLI
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WIRXIHLMQWIPJJSVXLITVIWMHIRXMEPIPIGXMSRW3R
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XLI 'SQQYRMX]SJ 8VYI -RWTMVEXMSR XVEGIW MXW
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8LI VIPEXMZIP] WXVMGX VYPIW ERH ETTEVIRX
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8LIWI JEGXSVW EPSRK [MXL XLI PMQMXIH IHYGE
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QIQFIVW¬KVS[MRKETSWXEW]
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%QERE¬W+VIEX'SYRGMPSJJIVIHEPPQIQFIVWXLI
GLERGIXS©VISVKERM^IªXLIGSQQYRMX]MR
%WEVIWYPXSJXLIZSXIXLI'SYRGMPWIZIVIHXLI
GLYVGLJVSQXLIFYWMRIWWSTIVEXMSRWERHGVIEXIH
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QYREPS[RIVWLMT&SXLSVKERM^EXMSRWGSRXMRYIXS
I\MWXERH%QEREVIQEMRWEXLVMZMRKGSQQYRMX]
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XLI6YTIIªJSV[LMGLLIPEXIVQEREKIHXSKIXE
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GEPPIHXSXLI&EVMR
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EVYXLPIWWGVMXMGSJXLI,MRHY&VELQMRMGEPSVHIV
%XXLIWEQIXMQILILEHKVIEXVIZIVIRGIJSVXLI
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ERH1ELEFLEVEXE%QFIHOEV[EWIEVP]I\TSWIH
XSXLIWIHMZIVWIMRµYIRGIW,IEPWSLEHERIEVP]
I\TSWYVIXSXLIXIEGLMRKWSJ&YHHLE8LI[IWXIVR
6ETT §
 ERH ,EVQSR] -GEVME 9XSTMER MQTEGXTEVXMGYPEVP]XLEXSJ.SLR(I[I])H[MR
'SQQYRMX] 2I[ ,EVQSR] 3RIMHE 4IVJIGXMSRMWX 6SFIVX%RHIVWSR7IPMKQER+SPHIR[IMWIVERH
9XSTMERW3[IR6SFIVX§
7LEOIVW9XSTMER )H[MR'ERRERSR%QFIHOEVMRPEXIV]IEVW[EW
'SQQYRMX] 9XSTMER 'SQQYRMXMIW 9RMXIH 7XEXIW IUYEPP]WMKRM´GERX)ZIREWLIVIPMIHLIEZMP]SR
9XSTMER -RXIRXMSREP 'SQQYRMXMIW ;VMKLX *VERGIW
XLI[IWXIVRPMFIVEPXVEHMXMSRXLIMRµYIRGISJXLI
©*ERR]ª §

7SZMIX9RMSR MR XLI QSPHMRK SJ LMWIGSRSQMG
XLSYKLXGSYPHFIRSXMGIH
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
*SWXIV 0 
 6IPMKMSR ERH 7I\YEPMX] 8LVII
%QIVMGER'SQQYREP )\TIVMQIRXW SJXLI2MRIXIIRXL %VXMGYPEXMRKXLI-RXIVIWXWSJ
'IRXYV]2I[=SVO3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW XLI9RXSYGLEFPIW
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 8[S ,YRHVIH =IEVW SJ %QIVMGER
'SQQYRIW2I[&VYRW[MGO2.8VERWEGXMSR %QFIHOEVIRXIVIH-RHME¬WTSPMXMGEPWGIRIMR
7YXXSR 6 4 
 'SQQYREP 9XSTMEW ERH XLI XLVSYKLLMWXIWXMQSR]FIJSVIXLI7SYXLFSVSYKL
%QIVMGER)\TIVMIRGI;IWXTSVX'84VEIKIV 'SQQMXXIISR*VERGLMWI[LIVILIYVKIHXLEXXLI
YRXSYGLEFPIWWLSYPHFIKMZIRGSQQYRMX]FEWIH
VITVIWIRXEXMSRMRZMI[SJXLIJEGXXLEXYRXSYGL
%QFIHOEV&6 EFMPMX]GSRWXMXYXIWEHI´RMXIWIXSJMRXIVIWXW[LMGL
XLI YRXSYGLEFPIW EPSRI GER WTIEO JSV ;LIR
§
XLI7MQSR'SQQMWWMSRXSSOYTXLI(ITVIWWIH
'PEWWIWMWWYIMR%QFIHOEVJSGYWIHQEMRP]
(IFM'LEXXIVNII SR X[STSMRXW 
 XLEX XLI (ITVIWWIH'PEWWIW
&LMQVES6EQNM %QFIHOEVEHIJIRHIVSJGMZMP FI XVIEXIHEWEQMRSVMX]HMWXMRGXERHWITEVEXI
VMKLXW WSGMEP NYWXMGI JSV XLI PS[IWXGEWXI (EPMX JVSQXLI,MRHYGSQQYRMX]
XLEXXLIJSVQIV
9RXSYGLEFPIW
MR-RHME[EWFSVRSR%TVMP VIUYMVIH JEV KVIEXIV TSPMXMGEP TVSXIGXMSR XLER
 EX XLI 1MPMXEV] ,IEHUYEVXIVW SJ ;EV
RIEV -RHSVI % WSR SJ 7YFIHEV 6EQNM 7EOTEP
ERH&LMQEFEMLILEMPIHJVSQE,MRHYYRXSYGL
EFPI1ELEVJEQMP]%WWYGLJVSQERIEVP]EKI
%QFIHOEVLEHI\TIVMIRGIHQYGLSJXLIWSGMEP
LE^EVHW[LMGLKS[MXLYRXSYGLEFMPMX]&LMQVES
QEVVMIH6EQEFEMEXXLIEKISJ
)HYGEXMSRERH-RµYIRGIW
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7SYXLIVR6MKLXW-RRSZEXMSRW
8LVSYKLXLIW©7SYXLIVR6MKLXWª(IQS
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I\GPYHIWPEZIV]ER][LIVIXLI7SYXLIVR6MKLXW
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XLI S[RIVW SJ ER] TVSTIVX] MRGPYHMRK WPEZIW
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XLIREXMSREPEYXLSVMXMIWMQTSWIIRJSVGIQIRXSJXLI
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XLEXHMHRSXEGGSVHWPEZIV]ER]PIKEPI\MWXIRGI
8LI977YTVIQI'SYVXVYPIHMR(VIH7GSXXZ
8LI6ITYFPMGER%PXIVREXMZI
3TTSWMXMSRXSXLI/ERWEW2IFVEWOE%GXGVIEXIH
XLI 6ITYFPMGER 4EVX] 8LI *VII (IQSGVEXW §
XLSWI*VII7SMPIVW[LSLEHVIQEMRIHMRHITIRH
IRXEJXIV§LEHIWXEFPMWLIHWSQIVIEPTS[IV
EGVSWWXLI2SVXLIVRXMIVSJWXEXIWGEPPMRKJSVERI[
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WPEZIV]TSPMGMIW7XEXIGSRZIRXMSRWMR1MGLMKER
;MWGSRWMR ERH SXLIV WXEXIW PEYRGLIH TEVXMIW
SZIVXP]LSWXMPIXSXLII\XIRWMSRSJWPEZIV]MRXS
XLI XIVVMXSVMIW )ZIRXYEPP] XLI REXMSREP TEVX]
EHSTXIHXLMWWXERGI
2IZIVXLIPIWWXLI6ITYFPMGERWEP[E]WMRGPYHIH
WSQI ZIV] GSRWIVZEXMZI IPIQIRXW 7SQI LEH
7ERHJSVH 
XLEXER][LIVIMRXLIGSYRXV]
ER%JVMGER%QIVMGER©LEHRSVMKLXW[LMGLXLI
[LMXIQER[EWFSYRHXSVIWTIGXERHXLEXXLI
RIKVSQMKLXNYWXP]ERHPE[JYPP]FIVIHYGIHXS
WPEZIV]JSVLMWFIRI´Xª
7PEZILSPHIVW¬EWTMVEXMSRWXSGSRXVSPE©KSPHIR
GMVGPIªEVSYRHXLI'EVMFFIERMRWTMVIH7SYXLIVR
(IQSGVEXW MR TS[IV XS MKRSVIHMTPSQEG] XLI
WXERHEVHW SJ MRXIVREXMSREP GSRHYGX ERH 97
2IYXVEPMX]%GXW8LI]PEYRGLIHEWIVMIWSJ%QIV
MGER©´PMFYWXIVSªMRXIVZIRXMSRWMRXSXLI=YGEXER
IUYMZSGEXIHSREKIRIVEPLSWXMPMX]XSWPEZIV]MRXLI
XIVVMXSVMIW ERH [ERXIH XS JSGYW I\GPYWMZIP] SR
/ERWEW2I[=SVO¬WWXEXISVKERM^EXMSRZSXIHJSV
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VIWTSRWI WSQI QMPMXERXW MR  PEYRGLIH E
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XLIWI MRRSZEXMSRW 8LI VIQRERXW SJXLI ;LMK KYMWIH 7SYXLIVR (IQSGVEXMG WTSRWSVWLMT ERH
4EVX]WSYKLXXSEZSMHXLIWIUYIWXMSRWSJWPEZIV] ´PMFYWXIVMRK I\TIVMIRGI EVQIH FERHW WXYJJIH
ERH I\TERWMSR JVSQ  F] VISVKERM^MRK EW FEPPSX FS\IW ERH XIVVSVM^IH VIWMHIRXW JVSQ
ER©%QIVMGER4EVX]ªEVSYRHLSWXMPMX]XSMQQMK RSRWPEZILSPHMRK WXEXIW 8LMW WXVEXIK] HVSZI
VERXW8LITEVX]GSQFMRIH;LMKTSPMXMGW[MXL 2SVXLIVRIVWYRMRXIVIWXIHMRWPEZIV]XSFIGSQI


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XMSRW XS HIQSRWXVEXI XLI ZEPYI SJ ©TSTYPEV
WSZIVIMKRX]ª XS XLI 7SYXLIVR 6MKLXW JEGXMSR
FEGO´VIH %W XLI WIXXPIVW JVSQ XLI QSVI
TSTYPSYW 2SVXL FIKER GPIEVP] SYXTSPPMRK XLI
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8LI 7SYXL 'EVSPMRE PIKMWPEXYVI GEPPIH E WXEXI
GSRZIRXMSRXLEXZSXIHSR(IGIQFIVXS
WIGIHIJVSQXLI9RMXIH7XEXIW8LMWWIZIVIP]LYVX
XLITVSWTIGXWSJXLSWI[LSJEZSVIHYRMXIHEGXMSR
F]XLIWPEZIWXEXIW[MXLMRXLI9RMSRERHIZIV]
WYFWIUYIRXWIGIWWMSRJYVXLIV[IEOIRIHXLIMVTSWM
XMSR4EVXP]FIGEYWISJXLMWWM\QSVIWXEXIWSJXLI
(IIT7SYXLJSPPS[IH7SYXL'EVSPMREWTIGM´GEPP]
TVSWPEZIV]VIWMHIRXWSJ/ERWEWMXFIGEQIGPIEV 1MWWMWWMTTM .ERYEV] 
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 XS VIQSZI XLI %VM^SRE
EXXIQTXXSEVQXLIWPEZIWF]WIM^MRKXLI*IHIVEP 8IVVMXSV]TVIWIRX2I[1I\MGSERH%VM^SRE

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§
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6IZSPYXMSRF](IJEYPX
8LI)PIGXMSR
8LIGSYRXV]IRXIVIHXLIIPIGXMSRW[MXLMXW
TSPMXMGWWIGXMSREPM^IH8LIVIQRERXWSJXLISPH
;LMKSVKERM^EXMSRVER.SLR &IPPSRXLI'SR
WXMXYXMSREP9RMSRXMGOIX[LMPIXLI (IQSGVEXMG
RSQMREXMSRSJ7XITLIR%(SYKPEWPIHXSEFSPX
F]XLI7SYXLIVR6MKLXWJEGXMSR[LSRSQMREXIH
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XLIWSYXLIEWXIRHSJXLIWXEXI EPEVKI*IHIVEP
GSPYQRTYWLIHXLIVIFIPWFEGOEX1MPP7TVMRKW
RIEV 0SKER¬W 'VSWWVSEHW EPSRK *MWLMRK'VIIO
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1MWWSYVM SYX SJ XLI 9RMSR 3GXSFIV  
 VMZIVµIIXXS[EVHWXLIWSYXL[IWXTEVXSJXLIWXEXI
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WYMX2SZIQFIV
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XLI'SRJIHIVEG]WTIEOWZSPYQIWQSVIEFSYXXLI WXEXIPMRI&SQFEVHMRKXLIIEVXLIR'SRJIHIVEXI
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STMRMSRSVXLIRMGIXMIWSJTSPMXMGEPPIKMXMQEG]
7SXSSXLI'MZMP;EVHMHRSXVIEPP]FIGSQI
ERHVITSWMXMSRIHLMWEVQ]XSXLVIEXIRVIFIP
E©XSXEP[EVªFYX[EWSRIJVSQXLIFIKMRRMRK
[LIRIZIV MX XSYGLIH SR QEXXIVW SJ VEGI -R
XLI -RHMER 8IVVMXSV]QSWX SJ XLI 'VIIOW ERH
VIGIMZIHXLIWYVVIRHIVSJ*SVX,IRV]*IFVYEV]

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XLI[EV[LIREJXIVWIZIVEPEWWEYPXWLMWQIRXSSO
7IQMRSPIWWMQTP]VIJYWIHXSGSSTIVEXI[MXLXLI
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'SRJIHIVEXIEYXLSVMXMIWERHXLSYWERHWXSKIXLIV
[MXLLYRHVIHWSJFPEGOVIWMHIRXWSJXLIXIVVMXSV]
GSRZIVKIH SR 'VIIO PERHW 8VIEXMRK XLMW IR
GEQTQIRXSJGMZMPMERWERHQSWXP]RSRGSQFEXERXW
EW E LSWXMPI JSVGI 'SRJIHIVEXIW EXXEGOIH MX EX
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MRKWSQITVMWSRIVW8LMWSTIRIHXLIX[S
QENSV[EXIV[E]WFIX[IIRXLI%TTEPEGLMERWERH
XLI1MWWMWWMTTM6MZIVJSVE9RMSRQSZIQIRXSR
'SVMRXL 1MWWMWWMTTM[LIVI XLI'SRJIHIVEG]¬W
6SYRH1SYRXEMR2SZIQFIV
'LYWXS8EPEWEL IEWX§[IWXVEMPGSRRIGXMSRWGVSWWIH[MXLXLIRSVXL§
SV'EZMRK&EROW(IGIQFIV
ERH´REPP] EX WSYXLVEMPPMROJVSQXLI3LMS6MZIVXSXLI+YPJ
'LYWXIRELPEL (IGIQFIV 
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VIFIPWOMPPIHLYRHVIHWMRGPYHMRKQER][LSXVMIH GVIEOIHXSEVVERKIGSSTIVEXMSRFIX[IIR+VERX¬W
XSWYVVIRHIVVIIRWPEZIHFPEGOWERHWIRXXLSYWERHW JSVGIERHEWIGSRH9RMSREVQ]STIVEXMRKSYX
SJ-RHMERWSREGSVTWIWXVI[RVSYXIXLVSYKLE SJ HMJJIVIRX HITEVXQIRXEP LIEHUYEVXIVW [LMGL
[MRXIVSJI\TSWYVIWXEVZEXMSRERHHMWIEWIMRXS LEH QSZIH MRXS GIRXVEP 8IRRIWWII GETXYVMRK
XLIVIJYKIIGEQTWSJ/ERWEWERH1MWWSYVM

7SXSS[EVQEHIWPEZIV]ERYREZSMHEFPIMWWYI
8LI 9RMSR HIGPEVIH E FPSGOEHI SJ 7SYXLIVR
TSVXWERHWIXEFSYXFYMPHMRKXLIOMRHSJREZ]
RIGIWWEV] XSIRJSVGIMX[LMPIXLI'SRJIHIVEG]
2EWLZMPPI*IFVYEV]
6IEPM^MRKXLMWXLI'SRJIHIVEXIWEQEWWIHER
EVQ]SJEFSYXEX'SVMRXL1MWWMWWMTTMXS
HIWXVS]+VERX¬WJSVGIWEPSRKXLI8IRRIWWII6MZIV
FIJSVIXLIWIGSRH9RMSREVQ]GSYPHNSMRMX-R
FYMPXWQEPPJEWXFPSGOEHIVYRRIVWXSVEGITEWXXLI XLI FEXXPI SJ 7LMPSL %TVMP  §
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*IHIVEPWLMTW-RXLIMRXIVIWXWSJXLIFPSGOEHIXLI SJXLIQIRFIGEQIGEWYEPXMIW2IMXLIV
9RMSR JSVGIW GETXYVIH ,EXXIVEW -RPIX %YKYWX *IHIVEP WXEXI RSV PSGEP EYXLSVMXMIW I\TIGXIH
§
MR2SVXL'EVSPMREVIWMWXIHEREXXEGOEX FEXXPI´IPHMRNYVMIWSRXLMWWGEPI-RXLIIRHXLI
*SVX4MGOIRWSR7ERXE6SWE-WPERH3GXSFIV
VIFIPWJEMPIHXSHIWXVS]+VERX¬WEVQ]ERHPSWX
RIEV4IRWEGSPEERHGETXYVIH4SVX6S]EP2S 'SVMRXLXSEGVIITMRKP]GEYXMSYW*IHIVEPGEQTEMKR
ZIQFIV
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%PQSWXMQQIHMEXIP]PSGEP*IHIVEPEYXLSVMXMIWSR 1SVIMQTSVXERXP]XLIMRHMVIGXGSWXWSJWXVMT
XLIWIFIEGLLIEHWERHEVSYRH*SVXVIWW1SRVSI TMRK'SRJIHIVEXIHIJIRWIWXSQEOIXLEXEXXEGO
 %QIVMGER'MZMP;EV§

EX7LMPSLLEHPSRKVIEGLMRKIJJIGXW8LI9RMSR ©TIRMRWYPEªFIX[IIRXLI.EQIWERH=SVOVMZIVW
HMZMWMSR PIJX XS HIJIRH 2EWLZMPPI VIGSKRM^MRK ERH QEVGLMRK SR 6MGLQSRH JVSQ XLI WIE
XLEXXLI'SRJIHIVEXIWLEHVIQSZIHXLIXVSSTW 8LMW[EWTSWWMFPIEJXIVXLI*IHIVEPWGSYRXIVIH
MQQIHMEXIP] XS XLIMV WSYXL EHZERGIH MRXS XLI ETTIEVERGI SJ XLI 'SRJIHIVEXI EVQSVIH
RSVXLIVR%PEFEQEWIM^MRK,YRXWZMPPI%TVMP
 MVSRGPEHXLI'77:MVKMRME[MXLEQSVIVEHMGEPP]
[LMGLEGXYEPP]WIZIVIHXLEXIEWX§[IWX7SYXLIVR HIWMKRIHMVSRGPEHSJXLIMVS[RXLI9771SRMXSV
VEMPPMROFIX[IIR'SVMRXLERH'LEXXERSSKE8LMW [LMGL I\GLERKIH MRHIGMWMZI WLSXW JSV WIZIVEP
XLVIEXIRIHERIZIRQSVI MQTSVXERX RSVXLWMHI
FYXXLIHVE[
PMRIVYRRMRKXLVSYKL'LEXXERSSKEMRXS+ISVKME
% WQEPP KVSYT SJ ZSPYRXIIVW IEVRIH XLI ´VWX
'SRKVIWWMSREP1IHEPWSJ,SRSVJSVWXIEPMRKEXVEMR
RIEV%XPERXEERHXV]MRKXSHIWXVS]XLIVEMPVSEH
FVMHKIWFIX[IIRXLIVIERH'LEXXERSSKESR%TVMP
(IZIPSTQIRXW SR FSXL IRHW SJ XLI 1MWWMW
WMTTM6MZIVTVSZIHIZIRQSVIHIZEWXEXMRK8LI
LSYVWEX,EQTXSR6SEHW1EVGL
HIRMIHE'SRJIHIVEXISTTSVXYRMX]XS GLEPPIRKI
*IHIVEPGSRXVSPSJXLI[EXIVW
1G'PIPPER¬W QSZIQIRXW FVSYKLX XLI PEVKIWX
%QIVMGER EVQ] IZIV VEMWIH SZIV TSSV VSEHW
XLVSYKL QEVWL] XIVVEMR ERH LMW GEYXMSR PSWX
ER]IPIQIRXSJWYVTVMWI,MWEVQ]FSKKIHHS[R
FIJSVI[IEO'SRJIHIVEXIHIJIRWIWEX=SVOXS[R
'SRJIHIVEXIW JIPP FEGO JVSQ XLIMV RSVXLIVR %TVMP§1E]
[LMGLFSYKLXXLIVIFIPWXMQIXS
HIJIRWIWEX'SPYQFYW/IRXYGO]XSEWIIQMRKP] FYMPHWXVSRKIVHIJIRWIWERHGSRGIRXVEXIKVIEXIV
QSVI HIJIRWMFPI ©7ªGYVZI SR XLI 1MWWSYVM§ RYQFIVWYRXMPXLI]LEHXS´KLXETMXGLIHFEXXPI
8IRRIWWII PMRI FYX JI[IV VIFIPW TIVQMXXIH E EX7IZIR4MRIWSV*EMV3EOW1E]§.YRI

*IHIVEPPERHMRKSRXLI8IRRIWWIIWMHIGYXXMRKSJJ [LMGL PIJX 1G'PIPPER¬W EVQ] GPSWI IRSYKL XS
ERHJSVGMRKXLIWYVVIRHIVSJRS[MWSPEXIH LIEVXLIGLYVGLFIPPWSJ6MGLQSRH
HIJIRHIVW SJ -WPERH 2YQFIV 8IR %TVMP 
 %W 1G'PIPPER FSQFEVHIH ;EWLMRKXSR [MXL
[LMGLTYWLIH'SRJIHIVEXIHIJIRWIWFEGOXSRIEV VIUYIWXWJSVVIMRJSVGIQIRXW*IHIVEPSJ´GMEPWKVI[
1IQTLMW%XXLIQSYXLSJXLIVMZIVXLIPEVKIWX PIWWPMOIP]XSWIRHXLIQ8LSQEW.©7XSRI[EPPª
ERH QSWX MQTSVXERX GMX] MR XLI 'SRJIHIVEG] .EGOWSRGSQQERHIHEWQEPP'SRJIHIVEXIEVQ]
JIPPMRXS9RMSRLERHW[MXLSYXE´KLXEJXIVXLI SJ©JSSX GEZEPV]ª XLEX QEHI MXW MRMXMEP ´KLX EX
9RMSRREZ]VERXLIFEXXIVMIWEX*SVXW.EGOWSRERH /IVRWXS[R1EVGL
%W1G'PIPPERQSZIHSR
7X4LMPMT%TVMP§
ERHQSZIHYTVMZIVXS 6MGLQSRH.EGOWSR¬WJSVGIQEVGLIHJVSQSRIIRH
WIM^I2I[3VPIERW%TVMP§1E]
&] SJXLIZEPPI]XSXLISXLIVQIIXMRKWQEPP9RMSR
IEVP]WYQQIV9RMSRJSVGIWGETXYVIH1IQTLMW EVQMIWEX1G(S[IPP1E]
*VSRX6S]EP1E]
.YRI
ERHXLIMVKYRFSEXWWXIEQIHFIJSVIXLI 
ERH;MRGLIWXIV1E]
'VSWW/I]W.YRI
LMKLFPYJJWSJ:MGOWFYVK1MWWMWWMTTM 
ERH4SVX6ITYFPMG.YRI
IJJIGXMZIP]VSPPMRK
1SVI'SRJIHIVEXIVIZIVWEPW XSSOTPEGIIPWI
[LIVI-R%VOERWEWE'SRJIHIVEXIEVQ]EXXEGOIH
EWQEPPIVWSYXLFSYRH9RMSREVQ]XLEXTVIZEMPIH
XLI*IHIVEPWSYXSJXLI7LIRERHSEL:EPPI]8LMW
JSVGIH;EWLMRKXSRXSFYMPHERSXLIVPEVKI9RMSR
EVQ]XSTVSXIGX;EWLMRKXSRIZIREW.EGOWSR¬W
EX4IE6MHKI1EVGL§
-RXLIHMWXERX2I[ PMXXPI EVQ] VIGIMZIH SVHIVW XS LYVV] XS XLI
1I\MGS 8IVVMXSV] 9RMSR ZSPYRXIIVW JVSQ XLI HIJIRWISJ6MGLQSRH
[IWXIVR XIVVMXSVMIW JSYKLX RIEV 7ERXE *I EX ;MXL XLIMV JSVQIV GSQQERHIV [SYRHIH EX
+PSVMIXXE4EWW1EVGL§
JSVGMRKXLIHIJIEXIH 7IZIR4MRIWXLI'SRJIHIVEXIWEX6MGLQSRHKSX
'SRJIHIVEXIWXSQEOIEPSRKLYRKV]SJXIRPIXLEP E RI[ KIRIVEP 6SFIVX ) 0II [LS LEHHSRI
QEVGLFEGOXSXLIWEJIX]SJGIRXVEP8I\EW3R TSSVP]MR;IWX:MVKMRMEERHXLYWWIIQIHEUYIW
XLI%XPERXMGWIEFSEVHFIPS[7EZERREL*IHIVEP XMSREFPIGLSMGI,S[IZIVYRHIVLMWPIEHIVWLMT
EVXMPPIV] FVIEGLIH SRI SJ XLI GSYRXV]¬W QSWX XLIRI[©%VQ]SJ2SVXLIVR:MVKMRMEª[SYPH´KLX
MQTSWMRK QEWSRV] QMPMXEV] WXVYGXYVIW *SVX XLIPEVKIVERHFIXXIVIUYMTTIH*IHIVEP©%VQ]
4YPEWOM%TVMP§
 SJXLI4SXSQEGªXSEWXERHWXMPPJSVRIEVP]XLVII
7YGLZMGXSVMIWGSRXVEWXIHXS+IRIVEP+ISVKI
1G'PIPPER¬W MREGXMSR EX ;EWLMRKXSR IZIR MR
HI´ERGISJHMVIGXSVHIVWJVSQXLIGSQQERHIV
MRGLMIJXSXEOIXLI´IPH1G'PIPPERJIEVIHXLI
MQTEGX SJ ERSXLIV YRHIVTVITEVIH GEQTEMKR
FYX LI EPWS I\EKKIVEXIH 'SRJIHIVEXI WXVIRKXL
MR:MVKMRME;LIRTVIWWIHLITVSTSWIHXVERW
TSVXMRK LMW EVQ] XS XLI GSEWX SJ XLI :MVKMRME
QSVI]IEVW
0II¬WEPQSWXPIKIRHEV]KIRIVEPWLMTFIKERF]
VIGSKRM^MRK1G'PIPPER¬W[IEORIWWERHYWMRKMX
XSLMWEHZERXEKI8LI9RMSRKIRIVEP0IIYRHIV
WXSSHVIWTSRHIHXSEXXEGOW[LIXLIVWYGGIWWJYP
SVRSXF][MXLHVE[MRKXSWIIQMRKP]QSVIHIJIR
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 %QIVMGER'MZMP;EV§


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SV*MVWX'SPH,EVFSV .YRI
+EVRIXX¬W*EVQ FYXLILIPHTVEKQEXMGERXMWPEZIV]VEXLIVXLER
SV+SPHMRK¬W*EVQ.YRI§
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.YRI
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.YRI
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EFSYXGEWYEPXMIWSYXSJWSQIXVSSTW ;MXLXLIYRI\TIGXIHXSPPSJXLI[EVLIMRJSVQIH
MRZSPZIH-REPQSWXIZIV]GEWIXLI*IHIVEPWKSX
XLEXLILEHHIGMHIHXSMWWYI
XLIFIXXIVSJXLI'SRJIHIVEXIWFYX 1G'PIPPER
SVHIVIHXLIQXSJEPPFEGOERHYPXMQEXIP][MXL
HVI[XLIQJVSQXLI6MGLQSRHEVIEERHVIXYVRIH
XS;EWLMRKXSR
8LIFEXXPIWSJ[IVIPEWXMRKHE]WVEXLIV
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LSVVM´GGEWYEPX]PIZIPWVIµIGXIHXLIMREFMPMX]SJXLI
XVEMRIHQMPMXEV]XSEHNYWXXSXLIRI[XIGLRSPSK]
SJ[EV 8LI] FYMPX XLI ´IPH XEGXMGW ERH XVSST
IZSPYXMSRW SJ XLIWI GPSWIVERO EVQMIW EVSYRH
XLIWQSSXLFSVIWFYXXLIMRXVSHYGXMSRSJWSJXPIEH
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8LMWI\XIRHIHXLIMVVERKIXLVIISVJSYVXMQIW
[LEXMXLEHFIIRFYX[MXLSYXEREGGSQTER]MRK
GLERKISJXEGXMGW
LMWGEFMRIX.YP]
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[SYPH IRH WPEZIV] MR XLSWI EVIEW MR VIFIPPMSR
EKEMRWX XLI 9RMSR EW SJ XLI IRH SJ XLI ]IEV
;MPPMRKXSXEOIXLIVIWTSRWMFMPMX]JSVI\TERHMRK
XLI[EVKSEPWXSMRGPYHIIQERGMTEXMSR0MRGSPR
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QIRXYRXMP*IHIVEPEVQW[SREQENSVZMGXSV]
%W 1G'PIPPER¬W *IHIVEP EVQ] QSZIH FEGO
XS[EVHW;EWLMRKXSR©7XSRI[EPPª.EGOWSR¬WGSVTW
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EWIGSRHXMQIEXXLISPHFEXXPI´IPHSJ&YPP6YR
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6EHMGEPM^EXMSRSJXLI9RMSR;EV)JJSVX
§
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8LMWTVSZMHIHXLI'SRJIHIVEXIQMPMXEV][MXL
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EWRYQIVMGEPP]PEVKISVWYFWXERXMZIP]ZMXEPXSXLI
[EVIJJSVXEWMRXLI7SYXL)EGLQSRXLSJXLI
GSRµMGX[SYPHXLIVIEJXIVFIEVQSVIGVYWLMRKP]
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SJXLI *IHIVEP JSVGIW RS[GSQFMRIHMRXS XLI
%VQ] SJ XLI 4SXSQEG ERH YRHIV 1G'PIPPER
QSZIH WPS[P] XS PSGEXI 0II RIEV 7LEVTWFYVK
1EV]PERHERHEWWIQFPIMXWS[RYRMXWJSVEGSR
SR 7SYXLIVR LSYWILSPHW ERH GVIEXI E QEWW
HIWIVXMSRTVSFPIQ
GSWXGEWYEPXMIWERHMRGPYHIHXLI
8LI9RMSRVIWTSRWI[EWZIV]HMJJIVIRX8LI
WGEPISJWPEZIµMKLXXS*IHIVEPPMRIWKVI[[MXL
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*VSQXLIFIKMRRMRK9RMSRWSPHMIVWFEPOIH EX
GSQTP]MRK[MXLSVHIVWXSVIXYVRVYRE[E]WPEZIW
XS XLIMV PIKEP S[RIVW 0SGEP GSQQERHIVW PMOI
&IRNEQMR&YXPIVLEHKSXXIREVSYRHXLITVSFPIQ
GIVXIHEXXEGO8LIFEXXPISJ%RXMIXEQ7ITXIQFIV
 §
FPSSHMIWXWMRKPIHE]SJXLI[EV
'SYRXIVSJJIRWMZIWFI]SRHXLIQSYRXEMRWEPWS
WSYKLXXSVSPPFEGO9RMSRKEMRW8[S'SRJIHIVEXI
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*IHIVEP KEVVMWSRW ERH XLVIEXIRMRK 'MRGMRREXM
SRXLI3LMS6MZIVFIJSVIXYVRMRK FEGOWSYXL
LEWXIRIH EPSRK XLI [E] F] E QENSV FEXXPI EX
F]HIGPEVMRKWPEZITVSTIVX] XSFI©GSRXVEFERH 4IVV]ZMPPI3GXSFIV
%RSXLIVGSYRXIVSJJIRWMZI
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%QIVMGER-RHMERW[IVIZSPYRXIIVMRKJSV9RMSR 1MWWMWWMTTMLMXXMRKXLIQEX-YOE7ITXIQFIV

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 ERH ,EXGLMI¬W &VMHKI
 %QIVMGER'MZMP;EV§

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XMSRSR7ITXIQFIVERHMXFIGEQIXLIQSWX
MQTSVXERXMWWYIZSXIVWJEGIHMRXLIIPIGXMSRWSJ
2SZIQFIV(IWTMXI(IQSGVEXMGKEMRWMRXLI
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-R XLI ´IPH 9RMSR EVQMIW XVMIH XS FYMPH
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7X0SYMW0SYMWZMPPI4MXXWFYVKERHSXLIVVMZIV
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[LMPIXLSWIEX&SWXSR;EWLMRKXSR4SVXWQSYXL
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QSHIVRMRHYWXVMEPWMXIW
%GGIPIVEXIH MRHYWXVMEPM^EXMSR EPWS WXMQYPEXIH
EKVIEXXIGLRSPSKMGEPFSSQXLIIJJIGXWSJ[LMGL
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 QYWOIXWVITIEXMRKVMµIWERHWMHIEVQWTVMQMXMZI
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'SRJIHIVEXIWLEHPIWWXLERLEPJXLSWIPSWWIW-R SJXIRYRHIVXLIHMVIGXWYTIVZMWMSRSJKSZIVRQIRX
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IRHIH EX 7XSRIW 6MZIV (IGIQFIV  § JIHIVEXI KSZIVRQIRX IZIR IWXEFPMWLIH MXW S[R
.ERYEV]
[LMGLMRµMGXIHGEWYEPX VIWIEVGLMRWXMXYXMSREX%YKYWXE
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&E]SY(IGIQFIV §
[LIVI;MPPMEQ8IGY XVEHI YRMSRW PEVKIP] GSPPETWIH [LIR XLI [EV
QWIL 7LIVQER +VERX¬W PMIYXIRERX QEHI XLI GEQI8LIPEVKIWXERHQSWXWXEFPIXLI2EXMSREP
´VWXYRWYGGIWWJYP*IHIVEPEXXIQTXXSWXSVQXLI 8]TSKVETLMGEP9RMSRPSWXEFSYXEXLMVHSJMXW
HIJIRWIWSJ:MGOWFYVK&I]SRHXLIVMZIV*IHIVEPW QIQFIVWLMTXSXLIQMPMXEV]MRGPYHMRKMXWZMGI
XYVRIHFEGOEWIVMIW'SRJIHIVEXIHVMZIWIRHMRK TVIWMHIRXERHTVIWMHIRXXLIPEXXIVFIGSQMRKSRI
EX4VEMVMI+VSZI(IGIQFIV
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;MXLWYGLZEWXRYQFIVWSJ[SVOMRKQIR
6IZSPYXMSRM^MRKXLI'SYRXV]
8LI[EVHIQERHIHPEVKIVEVQMIWERHVEHMGEPP]
MRGVIEWIHXLIPSKMWXMGEPTVSFPIQW SJVIGVYMXMRK
JIIHMRKIUYMTTMRKQSZMRKERHOIITMRKLIEPXL]
RYQFIVWXLEXIGPMTWIHEPPFYXXLIPEVKIWXGMXMIWSR
XLIGSRXMRIRX8LIMQTPMGEXMSRWSJXLMWQEREKIVMEP
VIZSPYXMSRXVERWJSVQIHXLIREXMSR&IJSVIXLI[EV
STXMQMWXMGVEMPVSEHTVSQSXIVWTVIHMGXIH´RMWLMRK
EPMRIJVSQ7X0SYMWXSXLI4EGM´GGSEWXMRSRP]
E JI[ ]IEVW FYX XLI] KSX PIWW XLER  QMPIW
(YVMRKXLI[EVXLIKSZIVRQIRXGSSVHMREXIHXLI
VITEMVERHVITPEGIQIRXSJXLIVEMPVSEHWXLVSYKL
GIRXVEP/IRXYGO]ERH8IRRIWWIIFIGEYWIMX[EW
RIGIWWEV]XSQSZIXVSSTW8LIWIGLERKIWQEHI
XLIXVERWGSRXMRIRXEPVEMPVSEHVIEPMWXMG
*MRERGMRKXLI[EVVIUYMVIHERYRTVIGIHIRXIH
KSZIVRQIRX HIFX 8LMW EPWS WXMQYPEXIH ER
YRTVIGIHIRXIHIGSRSQMGFSSQXLEXTYPPIHXLI
GSYRXV] JVSQ XLI HITVIWWIH GSRHMXMSRW XLEX
LEHWXEVXIH[MXLXLI 4ERMG SJERHPEWXIH
MRMXMEPP] YRXMP XLI 4ERMG SJ  8LI KVIEXIWX
FIRI´GMEVMIWLS[IZIVPMOIP]FIGEQIXLIFEROMRK
MRWXMXYXMSRW[LMGLRS[LEHERYRTVIGIHIRXIH
GSRRIGXMSR[MXLXLITSPMXMGEPEYXLSVMXMIW
,SRSV
MRXLI´IPHERHXLIHIQERHJSVPEFSVEXLSQI
MRGVIEWMRKEXNYWXXLEXTSMRXXLI[MZIWWMWXIVW
HEYKLXIVWERHQSXLIVWJSYRHXLIQWIPZIW[MXL
SYX QEPI EWWMWXERGI ERH JEGMRK TSZIVX] SV XLI
NSFQEVOIX;SQIRIRXIVIHMRHYWXVMEP[SVOMR
YRTVIGIHIRXIHRYQFIVW8LI]QEHIYRMJSVQW
TVITEVIHVEXMSRWERHSVKERM^IHJSVFIXXIVGSR
HMXMSRWERHLMKLIVTE]
;EVXMQIPEFSVWXVYKKPIWQSZIHEPPTEVXWSJXLI
[SVOJSVGI§JVSQXLISPHGVEJXWXLVSYKLXLIRI[
MRHYWXVMEPWLMT]EVHWXSXLI[SVOMRK[SQIR8LI
REXYVI SJ [EVTVSHYGXMSR ERH XLIGIRXVEP VSPI
SJ KSZIVRQIRX MR WIXXMRK XLI PIRKXL SJ XLI
[SVOHE] IWXEFPMWLIH XLI WIIH JSV E TSPMXMGM^IH
PEFSVVIJSVQQSZIQIRX8LIQMPMXEV]WSQIXMQIW
XLVIEXIRIHMRXIVZIRXMSREKEMRWXWXVMOIVWERHWSQI
XMQIWHMHWSFYXXLITVIWMHIRXERHLMWEHQMR
MWXVEXMSR E[EVI SJ I\XIRWMZI TVS´XIIVMRK F]
XLIKSZIVRQIRXGSRXVEGXSVW[LSIQTPS]IHXLI
[SVOIVW WSQIXMQIW KEZI XEGMX IRGSYVEKIQIRX
XSPEFSVVIFIPPMSYWRIWW
)EVP]6ITYFPMGERMWQVITVIWIRXIHEGSEPMXMSR
WSQIGSQTSRIRXWSJ[LMGLWXMPPLEHLMKLI\TIGXE
XMSRW8LI0MRGSPREHQMRMWXVEXMSRTVSQYPKEXIH
 %QIVMGER'MZMP;EV§


E WIVMIWSJ RSXEFPI MRRSZEXMSRW IEGL SJ [LMGL EYXLSVMXMIWERHXLIRYQFIVWSJXLIPSGEPTSPMGI

VITVIWIRXIHEVEHMGEPMRRSZEXMSRNYWXM´IHEXXLI 8LIVI[IVIMRWXERGIWSJMRXIVVEGMEPGSSTIVEXMSR
XMQIF]XLII\MKIRGMIWSJXLI[EV8LIWIMRGPYHIH EKEMRWXXLIVMSXIVWFYXXVSSTWLEHXSFIVYWLIH
WPEZIIQERGMTEXMSRXLIVIGVYMXQIRXSJRSR[LMXI XSXLIGMX]XSVIWXSVISVHIV -RXLIIRHXLSYKL
WSPHMIVWXLISVHIVXSGSQQMWWMSRRSR[LMXIWEW XLIEYXLSVMXMIWHVI[EPQSWXREQIWSJ
SJ´GIVWMKRSVIHMRXIVQWSJ%JVMGER%QIVMGERW
YRXMPPEXIMRXLI[EV
XLIFIKMRRMRKWSJ FPEGO -RGSRXVEWXGSRWGVMTXWUYMGOP]GEQIXSGSR
WYJJVEKI TPERW JSV VIJSVQMRK -RHMER TSPMG] E
*IHIVEP ,SQIWXIEH %GX TEVX SJ XLI SPH PERH
VIJSVQ HIQERHW E 7SYXLIVR ,SQIWXIEH %GX
[LMGLWIIQIHXSTVIWEKIPERHVIHMWXVMFYXMSRMR
XLI7SYXLXLIKSZIVRQIRXTVMRXMRKSJTETIVGYV
VIRG]ERHXLIEHSTXMSRSJETVSKVIWWMZIMRGSQI
XE\1ER]SJXLIWIMRRSZEXMSRW[IVILEPXIHSV
IZIRVIZIVWIHEJXIVXLI[EV¬WIRHEWXLITSWX[EV
6ITYFPMGER4EVX]I\TIVMIRGIHEKIRIVEPXYVRSZIV
MRMXWPIEHIVWLMT
8LIGSQTPI\MXMIWSJXLEXGSEPMXMSRGVIEXIHE
KIRYMRI EQFMZEPIRGI EQSRK [EVXMQI *IHIVEP
EYXLSVMXMIW EW XS LS[ XS HIEP [MXL 7SYXLIVR
9RMSRMWQ%PQSWXEXXLISRWIXSJXLI[EVXLI
0MRGSPREHQMRMWXVEXMSRVIGSKRM^IHXLIIWXEFPMWL
QIRXSJVMZEP9RMSRMWXKSZIVRQIRXWMR1MWWSYVM
/IRXYGO]ERH:MVKMRMEXLIPEWXSJXLIWIPEXIV
KMZMRK TIVQMWWMSR XS XLI [IWXIVR GSYRXMIW XS
WITEVEXI ERH JSVQ ;IWX :MVKMRME 1SZIW XS
IWXEFPMWLPS]EP9RMSRMWXKSZIVRQIRXW EPWSXSSO
TPEGIMR8IRRIWWII0SYMWMERE2SVXL'EVSPMRE
%VOERWEWERHSXLIVWXEXIW6ITYFPMGERWGSRGIVRIH
[LSQSRP]EFSYXTIVGIRXWIVZIH
WXMXYXIGSRWIVZEXMZIP]EWQYGLEWEXLMVHSJXLI
JSVGIWIEWXSJXLI1MWWMWWMTTM%WXLIXLVIEXSJ
GSRWGVMTXMSRPSSQIHQYGLPEVKIVMRXLI7SYXL
QYGLKVIEXIVRYQFIVWXLIVIXLERMRXLI2SVXL
[SYPHLEZINSMRIHYRHIVXLIXLVIEXSJGSRWGVMT
XMSR7YGLVIEWSRWI\TPEMRXLIHIFMPMXEXMRKIJJIGX
SJHIWIVXMSRWSR'SRJIHIVEXIEVQWTEVXMGYPEVP]
EJXIVXLI[EVXYVRIHHVEQEXMGEPP]EKEMRWXXLITVS
WTIGXWSJWIGIWWMSRMRXLIWYQQIVSJ
;EVJSV7PEZI0MFIVEXMSR
8LI8YVRMRK4SMRXW
%PSRKXLI1MWWMWWMTTM6MZIV+VERXGSRGIRXVEXIH
ER MQTVIWWMZI JSVGI FIJSVI XLI MQTVIKREFP]
JSVXM´IH'SRJIHIVEXI[SVOWSRXLIVMZIVFPYJJWEX
:MGOWFYVK1MWWMWWMTTM9WMRKLMWEVQSVIHKYR
FSEXWXSVYRXLIWIFEXXIVMIW+VERXQEVGLIHLMW
EVQ]HS[RVMZIVSRXLI0SYMWMEREWMHITPERRMRK
XS GVSWW IEWX XS XLI 1MWWMWWMTTM WMHI EFERHSR
LMWPMRISJWYTTP]ERH©PMZISJJXLIPERHª'SR
JIHIVEXIFEXXIVMIWXL[EVXIHEGVSWWMRKEX+VERH
EFSYXJSWXIVMRKHMWSVHIVFEPOIHEXIRGSYVEKMRK +YPJ %TVMP 
 FYX XLI *IHIVEPW PERHIH EX
HYEPTS[IVFYXWSHMHVEHMGEPW[LSJIEVIHXLI &VYMRWFYVKERHTYWLIHTEWWIHXLIVIFIPWEX4SVX
VIGSRWXMXYXMSRSJ[LMXI7SYXLIVRKSZIVRQIRXWXLEX +MFWSR1E]
1EVGLMRK[IWX+VERXHIJIEXIH
[SYPHI\GPYHIXLIJSVQIVWPEZIW XLI'SRJIHIVEXIWEX6E]QSRH1E]
ERHHVSZI
%WMQMPEVGSQTPI\MX]QSZIHXLI6ITYFPMGER EWIGSRH'SRJIHIVEXIEVQ]JVSQ1MWWMWWMTTM¬W
4EVX] KVSYTW MR XLI 6ITYFPMGER GSEPMXMSR MR WXEXIGETMXEP.EGOWSR1E]
EJXIV[LMGLLI
VIWTSRWI XS QMPMXEV] QERTS[IV MWWYIW 8LI QEVGLIHFEGOXS[EVHWXLIVMZIVZIIVMRKRSVXL
HIQERHW SJ XLI ´IPH I\LEYWXIH XLI EZEMPEFPI XSHVMZIXLI'SRJIHIVEXIWJVSQ'LEQTMSR,MPP
ZSPYRXIIVWIEVP]ERHXLIMRGIRXMZISJFSYRXMIW 1E]
ERH&MK&PEGO6MZIV&VMHKI1E]

LEHPMQMXIHYWIMRWYWXEMRMRKIRPMWXQIRXW1EOMRK MRXS :MGOWFYVK 2S[ ETTVSEGLMRK XLI FPYJJW
YTXLIHMJJIVIRGIWIIQIHXSVIUYMVIEQM\SJFPEGO JVSQXLIMRXIVMSVSJXLIWXEXI+VERXVIGSRRIGXIH
VIGVYMXQIRXERHGSRWGVMTXMSR8LIQSVIVEGMEPP] [MXLLMWWYTTP]PMRIERHWIXXPIHHS[RXSEWMIKI
GSRWIVZEXMZI9RMSRMWXWFEPOIHEXXLIJSVQIVFYX SJ :MGOWFYVK 1E] §.YP] 
 8LI *IHIVEPW
XLI EPXIVREXMZI [EW GIVXEMR XS I\EGIVFEXI GPEWW XMKLXIRIHXLIMVLSPHSR[LEXFIGEQIEWXEVZMRK
XIRWMSRWTEVXMGYPEVP]EWXLSWIGSRWGVMTXIHGSYPH GMX]XYVRMRKFEGOE'SRJIHIVEXIEXXEGOSRXLIMV
EZSMHKSMRKF]TE]QIRXSJEGSQQYXEXMSRJII WYTTP]PMRIYTVMZIVEX1MPPMOIR¬W&IRH.YRI

SVLMVMRKEWYFWXMXYXI 7MQYPXERISYWP]XLI9RMSRJSVGIWFIWMIKIH4SVX
-RHIIHXLITVSQYPKEXMSRSJXLI´VWXHVEJXMR
IWWIRXMEPP]QEOMRKXLI
XLI WYQQIV SJ  MRWTMVIH IWGEPEXMRK ERXM
6ITYFPMGER ERXMFPEGOVLIXSVMGF] (IQSGVEXMG
TSPMXMGMERWERHGSMRGMHIH[MXLWXEKKIVMRKP]LIEZ]
GEWYEPXMIW6MSXWTVMQEVMP]F]XLIQSVIVIGIRXP]
EVVMZIH -VMWL YRHIVGPEWW MR 2I[ =SVO 'MX]
GLEPPIRKIHXLIPMQMXIHTSPMXMGEP[MPPSJXLIGMZMP
,YHWSR1E]§.YP]
'SRJIHIVEXIPSWWSJXLIIRXMVI1MWWMWWMTTM6MZIV
EUYIWXMSRSJXMQI
8LI©XYVRMRKTSMRXªSJXLI'MZMP;EVMRXLI
)EWXFIKER[MXL]IXERSXLIV*IHIVEPHIJIEX0II¬W
WYGGIWW MR XYVRMRK FEGO E QYGL PEVKIV 9RMSR
SJJIRWMZIMWKIRIVEPP]WIIREWXLIQSWXFVMPPMERX
 %QIVMGER'MZMP;EV§
XEGXMGEPZMGXSV] SJ XLI [EV%XXIQTXMRKXSGMV
GYQZIRXXLI'SRJIHIVEXIHIJIRWIWEX*VIHIVMGOW
FYVKSRXLI6ETTELERRSGO6MZIV9RMSRXVSSTW
GVSWWIH YTVMZIV LSTMRK XS TEWW XLVSYKL XLI
SZIVKVS[RERHPEVKIP]YRJEVQIH©;MPHIVRIWWª
JSVXLIMVJSYVXLEXXIQTXXSQEVGLSR6MGLQSRH
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8LI PSWWIW [IVI SZIV[LIPQMRK 3J XLI
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QIR [MXL E WMRKPI VIQEMRMRK SJ´GIV ERW[IVIH
EX'LERGIPPSVWZMPPI%TVMP§1E]
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1E]§
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ERH
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PSWWIW FYX XLI 'SRJIHIVEG] LEH JI[ VIWIVZIW
PIJXSR[LMGLXSHVE[
&I]SRHXLI1MWWMWWMTTM6MZIVXLI'SRJIHIV
EXIWJEGIHSXLIVVIZIVWEPW%REXXIQTXXSVIXEOI
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.YRI
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TSVX8LI*IHIVEPWVIEPM^IHXLEX0II¬WEVQ]LEH YRJSPHMRKEKEMRWXXLIVIFIPTSWMXMSRWEX(IZMP¬W
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8LI´REPXYVRMRKTSMRXSJXLI]IEVGEQIMR
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SJ +IXX]WFYVK .YP] §
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XLI *IHIVEPW HVMZIR JVSQ XLI ´IPH FYX [MXL HIQSVEPM^IHEVQ]MRXS+ISVKME6IMRJSVGIHF]ER
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SJE WXVSRKHIJIRWMZI PMRISRXLILMKLKVSYRH
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[LMGLQEHIGEWYEPXMIWSJRIEVP]
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HSSQIHVIFIPEWWEYPXSZIVXLISTIR´IPHWFIJSVI
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§
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[MXLXLI'SRJIHIVEXIWSGGYT]MRKQSWXSJXLILMKL
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[MXL VIMRJSVGIQIRXW JVSQ :MGOWFYVK ERH XLI
9RMSR QMPMXEV] VIFYMPX QYGL SJ XLI VEMPVSEHW
WSYXLJVSQ3LMSXSVYWLVIMRJSVGIQIRXWJVSQXLI
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 %QIVMGER'MZMP;EV§


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9RMSRMWXWTYWLIHXLI'SRJIHIVEXIWJVSQ3VGLEVH XLIVIFIPWEX4PIEWERX,MPP%TVMP
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 0SSOSYX 1SYRXEMR XLIMVRIEVIWXTSMRXXS7LVIZITSVXXLIRI\XHE]
2SZIQFIV
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ZMZIH'SRJIHIVEXIEXXEGOWEX'EQTFIPP¬W7XEXMSR XLIMVWLMTWVYRRMRKEKVSYRHF]QMH1E]XLI
2SZIQFIV
ERH*SVX7ERHIVWEPWSGEPPIH*SVX *IHIVEPWVEMWIHXLI[EXIVPIZIPEX4MRIZMPPI[MXL
0SYHSR2SZIQFIV
 ELEWXMP]GSRWXVYGXIHHEQ
8LI'EQHIRI\TIHMXMSRQSZMRKSR7LVIZI
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2IEV 'LEVPIWXS[R XLI RI[P] QYWXIVIH *MJX] XLIWYTTP]XVEMRW8LII\IGYXMSRSJXLI[SYRHIH
JSYVXL1EWWEGLYWIXXWEVIKMQIRXSJFPEGOWSPHMIVW ERHTVMWSRIVWGLEVEGXIVM^IHXLI´KLXWEX4SMWSR
SJ´GIVIHF][LMXIWQEHIERYRWYGGIWWJYPFYX 7TVMRK%TVMP
1EVO¬W1MPP%TVMP
ERH
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MRER .IROMR¬W*IVV]%TVMP

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ERH&EXXIV]+VIKK7ITXIQFIV§
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GSR´VQIH XLI RI[ IQERGMTEXMSRMWX [EV KSEPW GEZEPV] LEH XL[EVXIH E *IHIVEP SJJIRWMZI MRXS
ERH[IVIWSWMKRM´GERXXLEXXLI'SRJIHIVEG]RS 1MWWMWWMTTMEX3OSPSRE*IFVYEV]
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QENSV*IHIVEPQMWXEOIW WYTTP] HITSXW PMOI 4EHYGEL 1EVGL 
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RSVXL GVSWWMRK MRXS -RHMERE WIM^MRK XLI SPH 4MPPS[%TVMP
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XLI3LMS6MZIV*EVXLIV[IWXMR/ERWEWVIFIP FIX[IIRWSPHMIVWERHGMZMPMERWERHJSVQEPWXERHEVHW
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MRZIV]PEVKIVRYQFIVWGSRZIVKMRKSRXLISPH FIGEQI GSRHMXMSREP TEVXMGYPEVP] MR XLI QMRHW
ERXMWPEZIV] XS[R SJ 0E[VIRGI %YKYWX 
 SJ XLI [IEOIV QSVI HIWTIVEXI 'SRJIHIVEXI
8LI]XLIREQFYWLIHEVEGMEPP]QM\IHJSVGIEX JSVGIW;LMXI7SYXLIVRIVWMRHMJJIVIRXSVLSWXMPI
&E\XIV 7TVMRKW 3GXSFIV 
 MR OIITMRK [MXL XS WIGIWWMSR [IVI HMWGSYVEKIH F] ER] QIERW
XLIMVJSVQEPTSWMXMSRXLEXFPEGOW[SYPHRSXFI
XVIEXIHEWWSPHMIVWFYXEWWPEZIWMRVIFIPPMSRWYF
NIGXXSGETXYVIERHVIWEPISVWYQQEV]I\IGYXMSR
;LMXISJ´GIVW[IVIXSFIXVIEXIHEWMRWXMKEXSVW
SJWPEZIVIFIPPMSRERH´XWYFNIGXWJSVXLIJEXISJ
.SLR&VS[R2IZIVXLIPIWWFPEGOWFIKERXSLEZI
EQENSVMQTEGXSRXLIGSYVWISJXLI[EVMRIEVP]
%9RMSRGSPYQRWXVYGOMRXSXLIMRXIVMSV
SJ*PSVMHEMREREXXIQTXXSWIZIV 'SRJIHIVEXI
WYTTP] PMRIW FYX XLI VIFIPW GSYRXIVEXXEGOIH
XLIEYXLSVMXMIWGLSWIXSXV]ERHXLIIEVP]'SR
JIHIVEXIGEQTEMKRWEKEMRWXXLI-RHMERWHIQSR
WXVEXIHXLEXXLIMRXVSHYGXMSRSJVEGI[SYPHWIX
EWMHIEPPGSRWMHIVEXMSRWSJWSPHMIVP]GSRHYGX&]
XLIMRXVSHYGXMSRSJRSR[LMXIXVSSTWMRXS
XLIGSRµMGXIEWXSJXLI1MWWMWWMTTMWTVIEHXLMW
WYWTIRWMSRSJWXERHEVHW
8LI*IHIVEP3JJIRWMZIW
+VERXTPERRIHEWIVMIWSJSJJIRWMZIGEQTEMKRW
WYGGIWWJYPP]EX3PYWXII*IFVYEV]
XSFIKMRMR1E]*IHIVEP+IRIVEP&IRNEQMR*
%WMQMPEVP]MPPJEXIH9RMSRGEQTEMKR[IWXSJ &YXPIVQSZIHEVEGMEPP]QM\IH%VQ]SJXLI.EQIW
XLI1MWWMWWMTTMXVMIHXSKIXXS7LVIZITSVXXLI YTXLEXVMZIVJSPPS[MRK1G'PIPPER¬WGSYVWISJX[S
 %QIVMGER'MZMP;EV§
]IEVWFIJSVI-XGVSWWIHXLI.EQIWXSKIXFIX[IIR
6MGLQSRHERH4IXIVWFYVKERH[SYRHYTFSXXPIH
MRXLI©&IVQYHE,YRHVIHª,S[IZIVMX[SYPH
RSXPSRKFIMWSPEXIH
+VERX¬W ©SZIVPERH GEQTEMKRª TVSZIH JEV
QSVI WYGGIWWJYPXLER&YXPIV¬WFYXPIJXERIRXMVI
EVQ]SJHIEH9RMSRMWXWMRMXW[EOI1SZMRKF]
0SWWIW MR XLI [IWXIVR SJJIRWMZI [IVI TVSF
EFP]RSXEWWIZIVIFYXXLISYXGSQI[EWQYGL
XLIWEQI%XEFSYXXLIXMQI+VERXPEYRGLIHLMW
SJJIRWMZIMRXS:MVKMRME+IRIVEP;MPPMEQ8IGYQWIL
7LIVQER PIH 9RMSR JSVGIW MRXS +ISVKME JVSQ
'LEXXERSSKE 8LI 9RMSR JSVGIW JSYKLX ERH
µEROIHXLI'SRJIHIVEXIWEX6SGO]*EGI6MHKI
[E]SJ'LERGIPPSVWZMPPIXLIQER%VQ] 1E]§
JSVGMRKXLIQWSYXLXS[EVHW%XPERXE
SJXLI4SXSQEGIRGSYRXIVIHXLISJ0II¬W VMHKIF]VMHKIERHVSEHF]VSEHEX6IWEGE1E]
%VQ]SJ 2SVXLIVR:MVKMRMEMRXLI;MPHIVRIWW §
%HEMVWZMPPI1E]
2I[,STI'LYVGL
1E]§
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µEROMRK XS XLI PIJX VIWYPXIH MRE FEXXPI FIJSVI QMREXMRKMR QERIYZIVWEVSYRH1EVMIXXE.YRI
7TSXW]PZERME 'SYVX ,SYWI 1E] §
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ERSXLIVGEWYEPXMIW%KEMRQSZMRKF]XLI F]XLIVIFIPWEX/SPF¬W*EVQ.YRI
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µEROXLI*IHIVEPWJSYKLXXLIMV[E]EGVSWWXLI XLI*IHIVEPWEX/IRRIWE[1SYRXEMR.YRI

2SVXL%RRE6MZIV1E]§
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IRXVIRGLIH'SRJIHIVEXIWEX'SPH,EVFSV1E] MRK PMRI XLEX IZIRXYEPP] XLVIEXIRIH XS IRGMVGPI
§.YRI
VIWYPXMRKMREFSYXGEWYEPXMIW %XPERXE -REQIVIIMKLXHE]WEKKVIWWMZI'SR
%KEMR+VERXWLMJXIHXLIFYPOSJLMWEVQ]EVSYRH JIHIVEXI EXXEGOW EX 4IEGLXVII 'VIIO .YP] 

XLI 'SRJIHIVEXIW FYX VEXLIV XLER WXVMOI EX WSYXLIEWXSJ%XPERXE .YP]
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6MGLQSRH EW 0II I\TIGXIH +VERX WIRX XLIQ .YP] 
 GEYWIH RIEVP]  GEWYEPXMIW
EFSYXQMPIWJEVXLIVWSYXLXSGVSWWXLI.EQIW %HHMXMSREP´KLXMRK EX(EPXSR %YKYWX  §

6MZIVERHXYVRYTEX4IXIVWFYVKXLVIEXIRMRKXS 0SZINS]¬W7XEXMSR%YKYWX
ERH.SRIWFSVSYKL
GYXSJJ6MGLQSRHJVSQXLIVIWXSJXLI7SYXL %YKYWX§7ITXIQFIV
IRHIH[MXLXLI'SR
8SKIXLIVFSXLWMHIWPSWXEFSYXGEWYEPX JIHIVEXIWXSVGLMRKXLIMVWXSVIWERHVEMPVSEHIUYMT
MIWMRXLIMRMXMEP9RMSREWWEYPXWSR4IXIVWFYVK QIRX ERH EFERHSRMRK %XPERXE XS 7LIVQER¬W
.YRI§
9RMSRGEWYEPXMIWSZIVXLIGEQTEMKR *IHIVEPW
TVSFEFP]ETTVSEGLIHQIRFYXGSRXMRYIH
VIMRJSVGIQIRXWPIJX+VERX[MXLEPQSWXEWQER]EX
XLIIRHSJXLIGEQTEMKREWLILEHEXXLIWXEVX
[LMPI 0II¬W PIWWIV PSWWIW TIVLETW EW JI[ EW E
XLMVHSJXLSWISJXLI*IHIVEPW[IVIMVVITPEGEFPI
*VSQXLMWTSMRXSR[EVHXLI%VQ]SJ2SVXLIVR
:MVKMRME [SYPH GSRXMRYI XS WLVMRO IZIR [MXL
XLIEHHMXMSRSJSPHQIRERHFS]W
7YGLWYGGIWWIWIPYHIHXLI9RMSR%VQ]FIJSVI
6MGLQSRHERH4IXIVWFYVK,S[IZIVMXFIGEQI
GETEFPI SJGSSVHMREXIHEXXEGOWEXFSXLIRHWSJ
XLI 'SRJIHIVEXI PMRI XLEX MWXLI VEMPVSEH ERH
VSEHW]WXIQWSYXL[IWXERH[IWXSJ4IXIVWFYVK
ERH XLI STTSWMXI IRH XS XLI RSVXL TVSXIGXMRK
6MGLQSRH 8LI] XSSO XLI SYXIV HIJIRWIW SJ
6MGLQSRHEX2I[1EVOIX,IMKLXWERH'LEJ´R¬W
+VERX¬W YRVIPIRXMRK TVIWWYVI EGGSQTPMWLIH *EVQ7ITXIQFIV§
[LMPIEXXEGOMRKWSYXL
[LEXRSTVIZMSYW*IHIVEPPIEHIVWLMTMR:MVKMRME [IWXSJ4IXIVWFYVKEX4IIFPI¬W*EVQ7ITXIQFIV
LEH *SV X[S ]IEVW XLI %VQ] SJ 2SVXLIVR 
8LIJSPPS[MRKQSRXLXLI]LMX*EMV3EOW
:MVKMRME LEH IRNS]IH E XEGXMGEP JVIIHSQ SJ 3GXSFIV §
 ERH &S]HXSR 4PERO 6SEH SV
QSZIQIRX XLEX TIVQMXXIH MX XS TVISGGYT] XLI

*IHIVEPW FYX XLI TVIWIRGI SJ E *IHIVEP EVQ]
FIJSVIXLIGETMXEPEX6MGLQSRHERHMXWPMROXSXLI
VIWXSJXLI7SYXLXLVSYKL4IXIVWFYVKPIJX0IIRS
EPXIVREXMZIFYXXLI EXXVMXMSR SJ XVIRGL[EVJEVI
1SVISZIV EW FSXL WMHIW IRXVIRGLIH EVSYRH
4IXIVWFYVKXLI*IHIVEPWGSRXMRYEPP]VIMRJSVGIH
ERH VIWYTTPMIH 8LI] TYWLIH XLIMV PMRI [IWX
XS[EVHW XLI .IVYWEPIQ 4PERO 6SEH ERH XLI
,EXGLIV¬W6YR3GXSFIV§
8LI4STYPEV1ERHEXIJSV)QERGMTEXMSR
0MRGSPR¬WFMHJSVVIIPIGXMSRSZIVWLEHS[IHIZIV]
XLMRKMRXLIPEWXLEPJSJ,STMRKXSWOMVX
XLI QENSV MWWYIW SJ ©XLI 7IGSRH %QIVMGER
6IZSPYXMSRªXLI(IQSGVEXWEHSTXIHETPEXJSVQ
STTSWIHXSXLI[EVERHRSQMREXIHETVIWMHIRXMEP
GERHMHEXI+IRIVEP+ISVKI&1G'PIPPER[LS
;IPHIR6EMPVSEH.YRI§
YPXMQEXIP]GYXXMRK JEZSVIHXLI[EVFYXRSXIQERGMTEXMSR0MRGSPR
XLEXVEMPPMROEJXIV+PSFI8EZIVR%YKYWX § EPWSJEGIHWSQIMRMXMEPP]WIVMSYWHMWWIRXMRLMWS[R

 8LI] EPWS LEH 4IRRW]PZERME GSEP QMRIVW TEVX]PEVKIP]FIGEYWISJLMWZIXSSJXLI;EHI
HMKEPSRKWLEJXYRHIVXLI'SRJIHIVEXIPMRIWERH (EZMW &MPP [LMGL MQTSWIH GSRHMXMSRW JSV XLI
HIXSREXIERI\TPSWMSREXXLI'VEXIV.YP]
 VIEHQMWWMSRSJXLI7SYXLIVRWXEXIW'SRJIHIVEXI
 %QIVMGER'MZMP;EV§


WXVEXIKMWXWORI[XLEXXLIVIIPIGXMSRSJ0MRGSPR¬W SRIWMHIHIRGSYRXIVW[MXLXLIPSGEPQMPMXMESVWQEPP
TIVWMWXIRXP]EKKVIWWMZIEHQMRMWXVEXMSR[SYPHQEOI KVSYTWSJ'SRJIHIVEXIGEZEPV]FIJSVIWIM^MRK*SVX
HIJIEXQIVIP]EQEXXIVSJXMQI
RIEV7EZERRELERH
8LEX WYQQIV E WQEPP 'SRJIHIVEXI GSPYQR
WYTTPMIHMXWIPJXLVSYKLXLI7LIRERHSEL:EPPI]ERH
QSZIHXS[EVHW;EWLMRKXSR-XFVYWLIHEWMHIE
1G%PPMWXIV(IGIQFIV
VIIWXEFPMWLMRKGSRXEGXXLVSYKLXLI*IHIVEPµIIX
[MXLXLIKSZIVRQIRX
%JXIVXLIVIZIVWEPWSJEJI[HIWTIVEXI
*IHIVEPJSVGIEX1SRSGEG].YP]
ERHGPEWLIH 'SRJIHIVEXI KIRIVEPW LEH EHZSGEXIH JSPPS[MRK
[MXL 9RMSR XVSSTW SR XLI SYXWOMVXW SJ XLI XLI*IHIVEPI\EQTPISJEVQMRKFPEGOWSJJIVMRK
GETMXEP EX *SVX 7XIZIRW  .YP] §
 FIJSVI QERYQMWWMSRJSVQMPMXEV]WIVZMGI-RXLIGPSWMRK
FIMRKHVMZIRFEGOMRXS:MVKMRMEF]XLI*IHIVEPW LYRKV][IIOWSJXLI[EV6SFIVX)0IITIVWYEHIH
[LSFIKERHIWXVS]MRKXLIVIWSYVGIWSJXLIZEPPI] XLI 'SRJIHIVEXI KSZIVRQIRX XS EHSTX XLMW
XSTVIZIRXJYVXLIVERSXLIVWYGLVEMH8LIX[S QIEWYVI ERH X[S GSQTERMIW SJ FPEGO 'SR
WQEPPIV EVQMIW GPEWLIH VITIEXIHP] YRXMP ´KLX JIHIVEXIWQEVGLIHXLVSYKL6MGLQSRHEWXLSWI
MRKEX3TIUYSR7ITXIQFIV
*MWLIV¬W ,MPP XLI][IVIHIJIRHMRKTIPXIHXLIQ[MXLKEVFEKI
7ITXIQFIV§
ERH'IHEV'VIIO3GXSFIV
0EXIV WXEXI KSZIVRQIRXW KEZI TIRWMSRW JSV
HVSZIXLI'SRJIHIVEXIWSYXSJXLI7LIRERHSEL 'SRJIHIVEXIWIVZMGIXSPEVKIRYQFIVWSJXIEQWXIVW
6IRI[IHGSQFMRIHSTIVEXMSRWEKEMRWX'LEV GSSOWERHPEFSVIVW[LSLEHEWWMWXIHXLIEVQ]
PIWXSR7EZERRELERH1SFMPIQIXWYGGIWWSRP] KMZMRK VMWI XS E TSWX[EV Q]XL XLEX 6MGLQSRH
MRXLIPEWXGEWI[LIRXLI9RMSRµIIX VERXLI EYXLSVMXMIWLEHEVQIHPEVKIRYQFIVWSJ©FPEGO
FEXXIVMIWEX*SVXW+EMRIWERH1SVKERERHIRXIVIH 'SRJIHIVEXIWª

1SFMPI&E]%YKYWX
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VEMPVSEHERHSXLIVMRXIVIWXW
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YRUYIWXMSREFP]ERXMWPEZIV]+VERXLEHWLEVIHXLI
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XLIQSVIIEKIVXSVIGVYMXERHYWIFPEGOWSPHMIVW
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4LMPEHIPTLME4LMPEHIPTLME
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6IGSRWXVYGXMSR%QIVMGE¬W9R´RMWLIH
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8LI'MZMP;EV(E]F](E]%R
%PQEREG2I[=SVO(E'ETS4VIWW
I\TVSTVMEXMSRSJXLITPERXIVGPEWWSRXLIKVSYRHW
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8LI)QIVKIRGISJ0MRGSPRZSPW2I[
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 %QIVMGER'MZMP;EVHVEJXVMSXW 

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%QIVMGER'MZMP;EV
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[LMGLQEHIEPPWMRKPIQIREKIH§ERH
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TISTPI[EWXLEXXLI%GXEPPS[IHHIJIVVIHGSR
WGVMTXMSRXSER]SRIEFPIXSTE]XLIKSZIVRQIRX
EI\IQTXMSRJII
8LI[LMXI[SVOMRKTISTPISJ2I[=SVO'MX]
[IVIPEVKIP]-VMWLMQQMKVERXW7SQI[IVIWOMPPIH
PEFSVIVW FYX XLI ZEWX QENSVMX] [IVI YRWOMPPIH
ERH GSQTIXIH HMVIGXP] [MXL XLI GMX]¬W %JVMGER
%QIVMGER[SVOIVW7YGLGSQTIXMXMSRGVIEXIHER
EXQSWTLIVISJVEGMEPXIRWMSRERHZMSPIRGIMRXLI
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FPEGOGMXM^IRWFIGEQIXLIQSWXMHIRXM´EFPIXEV
KIXWJSVXLIVMSXIVW¬VEKIVIWYPXMRKMRXLIFVYXEP
QYVHIVERHQYXMPEXMSRSJLYRHVIHWSJ%JVMGER
%QIVMGER QIR 6MSXIVW EPWS EXXEGOIH [LMXI
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%QIVMGERWWEGOMRKERHFYVRMRKXLIMVLSQIW
-R PS[IV1ERLEXXER,SVEGI +VIIPI]¬W 2I[
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MXW TVS6ITYFPMGER TSWMXMSR 8LI VMSXIVW EPWS
EXXEGOIH[IEPXL]GMXM^IRW[LMXIERHFPEGO[LS
XLI]TVIWYQIHXSFI6ITYFPMGERW&IGEYWIXLI
GVS[H SYXRYQFIVIH XLI 1IXVSTSPMXER TSPMGI
JSVGIIJJSVXWXSGSRXEMRXLIVMSXMRK[IVIYRWYG
GIWWJYP *YVXLIVQSVI FIGEYWI XLI TSPMGI [IVI
E WXEXI EKIRG] [MXL TSPMXMGEP EJ´PMEXMSR XS XLI
6ITYFPMGER4EVX]XLI][IVIWYFNIGXXSEXXEGOW
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9TSRVIEGLMRKXLI4VSZSWX1EVWLEPP¬WSJ´GI
XLI WGIRI SJ XLI ´VWX HVEJX PSXXIV] XLI GVS[H
EXXEGOIH XLI FYMPHMRK WIXXMRK MX SR ´VI &]
IZIRMRK XLI QMPMXERX TVSXIWX KVI[ PEVKIV ERH
XSWYTTP]GPSXLMRKXSXLI9RMSREVQ]ERHLEH
FIIRMRZSPZIHMREPEFSVHMWTYXI[MXLSJMXW
XEMPSVWMX[EWWIIREWERERXMPEFSVW]QFSPSJXLI
GMX]¬W[IEPXLMIWXGPEWWERHSRISJXLIWXSVIW[EW
HIWXVS]IHSRXLIWIGSRHHE]SJXLIVMSXW
3RXLIIZIRMRKSJ.YP](IQSGVEXMGERH
6ITYFPMGER PIEHIVW QIX XS HMWGYWW [E]W SJ
UYIPPMRKXLIZMSPIRGI6ITYFPMGERWYVKIHEHI
GPEVEXMSRSJQEVXMEPPE[[LMPI(IQSGVEXW[ERXIH
XS XEOI PIWW HVEWXMG QIEWYVIW 1E]SV +ISVKI
3TH]OI¬WVIJYWEPXSVIUYIWXJIHIVEPMRXIVZIRXMSR
SV HIGPEVI QEVXMEP PE[ PIH XS WLEVT TSPMXMGEP
HMZMWMSRWERH MRXIRWIHIFEXIWEQSRKXLIGMX]¬W
TSPMXMGEPPIEHIVW;LEXIQIVKIH[IVIX[SZIV]
HMJJIVIRXTVIWGVMTXMSRWJSVVIWSPYXMSR8EQQER]
,EPP ERH WXEXI (IQSGVEXW XIRHIH XS ZMI[ XLI
VMSXW EW ZMEFPI [SVOMRKGPEWW TSPMXMGEP TVSXIWXW
[LMPIXLSWI[LSLEHFIIRXEVKIXWSJXLIVMSXIVW
§6ITYFPMGERFYWMRIWWQIRQIVGLERXWNSYVREP
MWXWERHTSPMXMGMERW§[IVISJXLISTMRMSRXLEXE
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,S[IZIV FSXL WMHIW EKVIIH XLEX XLIWI [IVI
ZIV]VIEPXIRWMSRWSJWSGMEPERHIGSRSQMGGPEWWIW
VEGIWGMX]ERHREXMSRXLEXQYWXFIEHHVIWWIH
3R .YP]  1E]SV 3TH]OI [MVIH )H[MR
7XERXSR 7IGVIXEV] SJ ;EV XS VIUYIWX JIHIVEP
XVSSTW FYX VIJYWIH XS HIGPEVI QEVXMEP PE[ ER
EGXMSRXLEX[SYPHKMZIXLIJIHIVEPKSZIVRQIRX
GSRXVSPSJ XLI GMX]8LIQE]SV[ERXIHEPSGEP
WSPYXMSRXSXLITVSXIWXW8EQQER](IQSGVEXW
QIER[LMPI [IVI HVEJXMRK E TVSTSWEP XS TE]
QMPPMSRXSGSZIVXLIHVEJXI\IQTXMSR
JIIWJSVIZIV]2I[=SVO'MX]GSRWGVMTXMRSVHIV
©XSVIPMIZIXLI'MX]SJ2I[=SVOJVSQYRIUYEP
STIVEXMSR SJ GSRWGVMTXMSR ERH XS IRGSYVEKI
ZSPYRXIIVMRKª ,S[IZIV XLI VMSXIVW HMH RSX
VIWTSRH TSWMXMZIP] XS XLI TVSTSWEP EW ZMSPIRGI
WTVIEHMRXS7XEXIR-WPERHERH&VSSOP]R
3R.YP]SZIVJIHIVEPXVSSTWEVVMZIH
MR2I[=SVO'MX]XSUYIPPXLIVMSXIVW&]XLIIEVP]
QSVRMRKSJ.YP]XLIHVEJXVMSXW[SYPHFITYX
HS[RJSVKSSHEJXIVPEWXMRK´ZIHE]W-RXIVQWSJ
PSWWSJLYQERPMJIXLI©SJ´GMEPªHIEXLXSPP[EW
PMWXIHEX,S[IZIVWTIGYPEXMSRWYKKIWXWXLEX
QSVIXLERTISTPIQE]LEZIFIIROMPPIH
-RPEXI%YKYWXXLIJIHIVEPHVEJXVIWYQIH
MR 2I[ =SVO 'MX] EGGSQTERMIH F] 
 %QIVMGER'MZMP;EVERHWPEZIV]
JIHIVEPXVSSTWWXEXMSRIHXLIVIXSMRWYVITIEGIJYP
TVSGIIHMRKW8LIGMX]¬W'SQQSR'SYRGMPPEVKIP]
QEHIYTSJ8EQQER](IQSGVEXW[EWEFPIXS
ETTVSZIEQMPPMSRI\IQTXMSRJYRHXLEX[EW
IZIRXYEPP]ZIXSIHF]1E]SV3TH]OI,S[IZIV
XLI QE]SV GSYPH HS RSXLMRK XS TVIZIRX XLI
&SEVHSJ7YTIVZMWSVWJVSQIWXEFPMWLMRKMXWS[R
)\IQTXMSR'SQQMXXIIXSTE]JSVVITPEGIQIRXW
EHIGMWMSRXLEX[SYPHKYEVERXIIER]2I[=SVOIV
RSX [ERXMRK XS ´KLX JSV XLI 9RMSR XS EZSMH
FIMRKHVEJXIH
0E[ XS GPEMQ LMW©TVSTIVX]ª %RH XLI 9RMSR
XVSSTWHMHRSXLEZIXLIMRJVEWXVYGXYVISVWYTTPMIW
XSWYTTSVXXLIPEVKIRYQFIVSJVIJYKIIW7XMPP
9RMSRSJ´GIVWVIGSKRM^IHVIXYVRMRKJYKMXMZIWPEZIW
[SYPHSRP]WXVIRKXLIRXLI'SRJIHIVEG]FIGEYWI
WPEZIPEFSVYRHIVKMVHIHXLI7SYXLIVRIGSRSQ]
ERHEPPS[IH[LMXIWXSJSGYWSRXLIVIFIPPMSR8LI
(VIH7GSXX 7YTVIQI'SYVXGEWILEHVYPIH
XLEXWPEZIW[IVITVSTIVX]RSXTISTPI7SIEVP]MR
XLI[EVMR1E]9RMSR+IRIVEP&IRNEQMR
*&YXPIVSJJIVIHERMVSRMGX[MWXSRXLIHIGMWMSR
HIGPEVMRKXLEXJYKMXMZIWPEZIW[IVI©GSRXVEFERHSJ
7)) %073 %QIVMGER 'MZMP ;EV §
 [EVªERHWSXLI9RMSRGSYPHYWIXLIQEKEMRWX
%QIVMGER'MZMP;EVERH7PEZIV]%RXM:MIXREQ;EV XLI7SYXL
1SZIQIRX9RMXIH7XEXIW 8LEX%YKYWX'SRKVIWWPIKMXMQM^IHXLMWSVHIV
F]TEWWMRKXLI*MVWX'SR´WGEXMSR%GX8LIJSP
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW PS[MRK1EVGL'SRKVIWWJSVFEHIXLIQMPMXEV]JVSQ
&IVRWXIMR-
8LI2I[=SVO'MX](VEJX6MSXW WIRHMRK JYKMXMZI WPEZIW FEGO XS XLIMV S[RIVW
8LIMV7MKRM´GERGIJSV%QIVMGER7SGMIX]ERH4SPMXMGWMR MRXLI %VXMGPISJ ;EV %GXERH MR %TVMP
XLI%KISJXLI'MZMP;EV3\JSVH3\JSVH9RMZIVWMX]
0MRGSPRIQERGMTEXIHXLI(MWXVMGXSJ'SPYQFME
4VIWW
7GLIGXIV&
8LI(IZMP¬W3[R;SVO8LI'MZMP WPEZIWERHGSQTIRWEXIHXLIMVS[RIVW'SRKVIWW
;EV(VEJX6MSXWERHXLI*MKLXXS6IGSRWXVYGX%QIVMGE
2I[=SVO;EPOIV
%QIVMGER'MZMP;EV
ERHWPEZIV]
3VZMPPI:IVRSR&YVXSRERH
&IEXVMGI&YVXSR
-RQER]VIWTIGXWXLI%QIVMGER'MZMP;EV[EWXLI
PEVKIWX§ERHQSWXWYGGIWWJYP§WPEZIVIFIPPMSRMR
XLI9RMXIH7XEXIW8LVSYKL%JVMGER%QIVMGERW¬
EGXMSRWXLI'MZMP;EVTVSZIHWYGGIWWJYPJSVXLI
9RMSRPIEHMRKXSXLIVEXM´GEXMSRSJXLI8LMVXIIRXL
%QIRHQIRXXSXLI'SRWXMXYXMSR[LMGLTVSXIGXW
EPPGMXM^IRWJVSQIRWPEZIQIRX 8LIRYQFIVSJ
JYKMXMZIWPEZIWTPE]IHETMZSXEPVSPIMRXLI'MZMP
;EV¬WWYGGIWW%WIEVP] EW%FVELEQ0MRGSPR¬W
IPIGXMSRMRQER]WPEZIWXLSYKLXXLIJEGX
XLEXXLI6ITYFPMGERLEHFIIRIPIGXIHTVIWMHIRX
QIERX XLEX WPEZIV] LEH GSQI XS ER IRH 8S
GIPIFVEXI 0MRGSPR¬W MREYKYVEXMSR JSV I\EQTPI
WPEZIWMR4IXIVWFYVK:MVKMRMEHIGPEVIHXLIMV
JVIIHSQERHPIJXXLIMVS[RIV¬WTPERXEXMSR8LI
RYQFIVSJVYRE[E]WPEZIWMRGVIEWIHHVEQEXMGEPP]
[MXLXLISRWIXSJXLI'MZMP;EV
6YRE[E] WPEZIW YWYEPP] µIH XS XLI 9RMSR
EVQ]GEQTW7PEZIS[RIVW[ERXIHXLIMVWPEZIW
VIXYVRIHXSXLIQSRIS[RIVJVSQEWIGIHMRKWXEXI
MVSRMGEPP] MRZSOIH XLI JIHIVEP *YKMXMZI 7PEZI
TEWWIHXLI7IGSRH'SR´WGEXMSR%GXMR.YP]
[LMGLHIGPEVIHXLEXWPEZIWJVSQVIFIPPMSYWS[RIVW
[IVIEQMPMXEV]EWWIXXSXLI9RMSREVQ]ERHWS
©WLEPPFIJSVIZIVJVIIª-RXLMW[E]XLIJIHIVEP
KSZIVRQIRXMRGVIEWMRKP]XSSOWXITWXS[EVHIR
GSYVEKMRKIRWPEZIHPEFSVMRXLIVIFIPPMRKWXEXIW
XSEFERHSRXLITPERXEXMSRW
-RXLIJEPPSJ4VIWMHIRX%FVELEQ0MRGSPR
KEZIXLI'SRJIHIVEG]ERYPXMQEXYQIMXLIVVIXYVR
XSXLI9RMSR[MXLWPEZIV]MRXEGXSVSR.ERYEV]
  EPP WPEZIW MR XLI 'SRJIHIVEXI WXEXIW
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'SRJIHIVEXIWXEXIW-RXLI)QERGMTEXMSR4VSGPEQE
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QMPMXEV],IWXEXIH©%RH-JYVXLIVHIGPEVIERH
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VIQIQFIV 7LMIPHW +VIIR ERH 'STIPERH [LS
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%QIVMGERW NSMRIH XLI EVQ] JSPPS[MRK XLI
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WXVIRKXL EXXLI WEQI XMQIXLEXXLI 7SYXL PSWX
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4VIWIRX 
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EVKYIEKEMRWXHIXEGLIHWGLSPEVWLMTMRXMQIWSJ
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%QIVMGER0IKMSRMRXLIPEXIW,I[EWE MRXLILMWXSVMSKVETL]SJXLI97PIJX,MWXVENIG
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EFSYXMXWEPPIKMERGIXSXLI7SZMIX9RMSR IQFSHMIHMRXLIPMZIWSJ[SQIREGXMZMWXW6SWE
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FPEGOWXVYKKPIERHXLI72''IWTIGMEPP]
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[LMXIGIRXIVIHTSPMXMGWLMWEREP]WIWHMJJIVJVSQ 0SY ,EQIV §
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HMWGVITERGMIWEPSRKVEGIKIRHIVERHGPEWWPMRIW (EZMH(IPPMRKIV§
ERH'EXLSPMGPIJX
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ERH4LMPMT&IVVMKER§
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 WIVZIH EW MQTSVXERX FVMHKIW FIX[IIR
[MXL7XEPMRMWQWMRGIXLI,MXPIV7XEPMR4EGXSJ KIRIVEXMSRW*SVSPHIVPIJXMWXWXLIWLIPTIH
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 MR XLI XSVIGSZIVJVSQXLIXVEYQESJXLI6IH7GEVI
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MRXIVVSKEXIHX[MGIF]XLI*&-MRXLIIEVP]W
PIJXXLI72''ERH7XYHIRXWJSVE(IQSGVEXMG
EPWSGSQTPMGEXIWXLIKIRIVEPP]WMQTPMWXMGZMI[SJ
SPHPIJXMWXWMHIEPM^MRKXLI7SZMIX9RMSR
-R SVHIV XS YRHIVWXERH XLI EQFMZEPIRGI SJ
>MRR¬WTSPMXMGEPMHIRXMX]SRIWLSYPHVIGEWXLMQ
EWEQIQFIVSJXLIJSVKSXXIR©+SSH;EVKIR
IVEXMSRª8LSYKLVIQIQFIVIHEWXLITEXVMSXMG
-RHIIHXLIX[SQENSVSVKERM^EXMSRWSJXLIRI[
7SGMIX]HIGMHIHXSVINIGXXLIERXMGSQQYRMWXGSR
WIRWYW ERHXLYWWMKREPIHXSKIXLIV[MXLKVS[
MRK STTSWMXMSR XS XLI ,SYWI SJ 9R%QIVMGER
%GXMZMXMIWLIEVMRKWEVIEHMRIWWXSVIXLMROVEHMGEP
TSPMXMGW
>MRRXLYWLEWEHSYFPILIVMXEKILIMWERSPH
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I\GITXMSR SJ XLI I\TIVMIRGIW SJ %JVMGER
%QIVMGERW ERH SXLIV QMRSVMXMIW
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LSPHMRK XLI QIQSV] SJ E REXMSREP GYPXYVI
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(IEP IVEERHQEVOIHF]XLIGSRXVEHMGXMSRW SJ
XLI [EV WYGL EW VEGMEP HMWGVMQMREXMSR MR XLI
97 EVQIHJSVGIW XLI FSQFMRK SJ GMZMPMERW MR
PIJXVEHMGEP[LSFIGEQIERI[PIJXTYFPMGMRXIP
PIGXYEP,MWGPEWWGSRWGMSYWRIWWMWIQFIHHIHMR
EGXMZMWQ&YXLMWVEGIERHKIRHIVGSRWGMSYWRIWW
[IVIWLETIHF]XLIFPEGOPMFIVEXMSRQSZIQIRX
-RXIVIWXMRKP]LMWZMI[WEFSYX[EVGEQISYXSJ
FSXL IVEW ,I VIZMWMXIH XLI XVEYQE SJ ;SVPH
;EV -- HYVMRK XVMTW XS 2SVXL :MIXREQ EW E
VITVIWIRXEXMZI SJ XLI 97 TIEGI QSZIQIRX
)YVSTI ERH %WME ERH XLI YWI SJ X[S EXSQMG [MXL*EXLIV(ER&IVVMKER
ERHXS*VERGIMRXLI
FSQFW F] XLI 9RMXIH 7XEXIW ,MWXSVMER )PPIR W,IRGIXLIQSZIQIRXEKEMRWXXLI[EVMR
7GLVIGOIV
LEWWLS[RLS[XLI©QIRXEPGSR :MIXREQLIPTIHSPHIVZIXIVERWXSTVSGIWWXLIMV[EV
XSYVWªSJXLIGSYRXV][IVIVIWLETIHF]XLI6IH I\TIVMIRGIWERHMR>MRR¬WGEWIXSHVE[SRMXXS
7GEVIERHLS[XLI©WSGMEPHIQSGVEXMGGSRWIRWYWª HIZIPST ER EREP]WMW SJ 97 MQTIVMEPMWQ MR LMW
SJXLIPEXIW[EWEFSVXIHVIQETTMRKREXMSREP
 8LI
GYPXYVIJSVHIGEHIWXSGSQI>MRR¬WPMJIWIVZIWEW
E ZMZMH VIQMRHIV SJ XLMWJSVKSXXIR QSQIRX SJ
XLIPEXIW
8LILMWXSVMGEPEQRIWME[LMGLXLIRWIXMR[SYPH
FITEVXP]SZIVGSQIHYVMRKXLIW8LIPIJX[EW
XLIRSVKERM^EXMSREPP][IEOIRIHEWGPEWWMWWYIWLEH
FIGSQIXEFSSERHXLIPEFSVQSZIQIRXWIIQIH
XSLEZIFIIRGSSTXIHXLEROWFSXLXSEFSSQMRK
IGSRSQ] ERH YRMSR PIEHIVW [LS EGGITXIH XLI
FSSO4SWX[EV%QIVMGE§ 
+SSH;EVKIRIVEXMSRTVSHYGIHRSZIPMWXW2SVQER
1EMPIV ERH /YVX :SRRIKYX [LS FSXL [VSXI
EFSYXXLIMV[EVI\TIVMIRGIWERHFSXLMRXIPPIGXY
EPP]GEQISJEKIMRXLIW,MWXSVMER;MPPMEQ
%TTPIQER;MPPMEQWFIGEQIEPIEHMRKXLISVMWXSJ
'SPH ;EV VIZMWMSRMWQ LMQWIPJ EPWS E ;SVPH
;EV--ZIXIVER%RH>MRR¬WXVENIGXSV]MWEXIPPMRK
I\EQTPISJLS[1G'EVXL]MWQTVIZIRXIHE[LSPI
KIRIVEXMSR JVSQ GSQMRK SJ EKI MR XLI W
 %QIVMGER6IZSPYXMSRSJ

XLYW I\EGIVFEXMRK E KIRIVEXMSREP ETTVSEGL XS

PIJXMWX TSPMXMGW EW RI[ QSZIQIRXW EVSWI MR
%QIVMGER6IZSPYXMSR
XLI W ,IRGI TIVLETW XLI ZIV] GSRGITXW SJ
SJ©SPHª ERH©RI[ªPIJXW EVIELIVMXEKISJXLI
'SPH;EV 1EVO%0EYWI
2SZIPMWX ERH TSPMXMGEP IWWE]MWX +SVI :MHEP
8LI TS[IV WXVYKKPI FIX[IIR QENSV )YVSTIER
F LMQWIPJEQIQFIVSJXLI+SSH;EV
TS[IVWMR2SVXL%QIVMGEGVIEXIHXLITVIGSRHM
KIRIVEXMSR LEW GVMXMGM^IH [LEX LI GEPPW XLI
XMSRW JSV XLI %QIVMGER 6IZSPYXMSR 8LI XIVQ
©9RMXIH7XEXIWSJ%QRIWMEªMRLMWFSSO-QTIVMEP
VIJIVW TVMQEVMP] XS XLI WYGGIWWJYP WXVYKKPI SJ
%QIVMGE  >MRRLEWXVMIHXSVIWXSVIEWIRWI
&VMXMWLGSPSRMWXWJSVMRHITIRHIRGIERHWIGSRHEVMP]
SJGSRXMRYMX]MR97LMWXSV]%4ISTPI¬W,MWXSV] MW
LMWQSWXTSTYPEVEXXIQTXXSFVMRKXSPMJIKIRIV XS XLI MRXIVREP WSGMEP ERH TSPMXMGEP YTLIEZEPW
[MXLMR XLI GSPSRMIW 6IPMKMSYW ERH REXMSREP
EXMSRWSJHMWWIRXIVWF]HVE[MRKSRKIRIVEXMSRW
VMZEPVMIWFIX[IIR'EXLSPMG7TEMRERH*VERGIERH
SJWGLSPEVWEGXMZMWXWERHEVXMWXW[LSVIGSVHIH
XLI4VSXIWXERX2IXLIVPERHWERH)RKPERHJVEQIH
XLMWLMWXSV]SJVIWMWXERGI%RHWYGGIWWMZIKIRIV
XLIMVXVERWEXPERXMGI\XIRWMSRSJ;IWXIVRGMZMPM^E
EXMSRWSJ]SYRKTISTPILEZI FIIREXXVEGXIHXS
XMSRMRXSXLI%QIVMGEW
LMWREVVEXMZIMRHIIHETS[IVJYPERXMHSXIEKEMRWX
LMWXSVMGEPEQRIWME§ERHKIRIVEXMSREPKETW§MR97 &]XLIIMKLXIIRXLGIRXYV]&VMXEMRIQIVKIHEW
XLIHSQMRERXGSPSRM^MRKTS[IVSRXLI%XPERXMG
LMWXSV]
WIEFSEVHSJ2SVXL%QIVMGEXLSYKL*VIRGLFEWIH
MR'EREHE I\TPSVIH ERH GPEMQIH QYGL SJ XLI
7))%073 %RXM:MIXREQ;EV1SZIQIRX9RMXIH
7XEXIW&EOIV)PPE.SWITLMRI§ 'MZMP6MKLXW ZEWXMRXIVMSVXSXLI1MWWMWWMTTM6MZIVERHXLI
1SZIQIRX9RMXIH7XEXIW §'MZMP6MKLXW 7TERMWLLEHEXIRYSYWLSPHSRQSWXSJXLIVIWX
9RMXIH7XEXIW&PEGO4S[IVERH&EGOPEWL § %JXIVE´VWXJEMPIHEXXIQTXEX6SERSOI XLI
'MZMP 6MKLXW 9RMXIH 7XEXIW 3ZIVZMI[ 'SQQYRMWX )RKPMWL IWXEFPMWLIH .EQIWXS[R XLI MRGITXMSR
4EVX] SJ XLI 9RMXIH 7XEXIW SJ %QIVMGE '497%  SJ :MVKMRME   XLI TPERXEXMSRW SJ [LMGL
)ZIVW 1IHKEV  §  1EV\MWQ 4EVOW 6SWE I\XIRHIHRSVXL[MXL1EV]PERHIZIREW4YVMXER
§ ERHXLI1SRXKSQIV]&YW&S]GSXX7XYHIRX HMWWIRXIVWJVSQXLI'LYVGLSJ)RKPERHWIXXPMRK
1SZIQIRXW7XYHIRX2SR:MSPIRX'SSVHMREXMRK'SQ EX 4P]QSYXL   &SWXSR ERH SXLIV GSQ
QMXXII 72''  7XYHIRXW JSV E (IQSGVEXMG 7SGMIX] QYRMXMIWPEXIVWYFWYQIHMRXS1EWWEGLYWIXXW8LI
7(7
TVISGGYTEXMSRWSJXLI)RKPMWL'MZMP;EVW§
  ERH XLIMV EJXIVQEXL TSWXTSRIH EKKVIWWMZI
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
GSPSRM^EXMSRYRXMPXLI6IWXSVEXMSR SJXLI
&YLPI 4 &YLPI 1 .
 +ISVKEOEW ( 
)RG]GPSTIHME SJ XLI %QIVMGER 0IJX 2I[ =SVO QSREVGL]EJXIV[LMGLMXEHHIHSVVISVKERM^IH
3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW 'SRRIGXMGYX2SVXL'EVSPMRE2I[=SVO2I[
'EVWSR' -R7XVYKKPI72''ERHXLI&PEGO .IVWI] 6LSHI -WPERH 7SYXL 'EVSPMRE 2I[
%[EOIRMRKSJXLIW'EQFVMHKI1%,EVZEVH ,EQTWLMVI4IRRW]PZERMEERH(IPE[EVI%JXIV
9RMZIVWMX]4VIWW XLIIWXEFPMWLQIRXSJ+ISVKME EHNEGIRX
(MXXQIV. 0SGEP4ISTPI8LI7XVYKKPIJSV'MZMP )RKPMWL GSPSRMIW WLEVIH QSVI[MXL IEGL SXLIV
6MKLXWMR1MWWMWWMTTM'LMGEKS9RMZIVWMX]SJ-PPMRSMW XLER[MXL)RKPERH
4VIWW
0SRK4)H  8LI2I[0IJX%'SPPIGXMSRSJ
)WWE]W&SWXSR4SVXIV7EVKIRX 8LI'VMWMWSJXLI3PH3VHIV
7GLMJJVMR % )H    8LI 'SPH ;EV ERH XLI
9RMZIVWMX] 8S[EVHW ER -RXIPPIGXYEP ,MWXSV] SJ XLI ;IWXIVR'MZMPM^EXMSRMRXLI2I[;SVPH
4SWX[EV=IEVW 2I[=SVO2I[4VIWW 7IZIVEP HIGMWMZI ERH SZIVVMHMRK HMJJIVIRGIW
7GLVIGOIV )   1ER] %VI XLI 'VMQIW VIRHIVIHMQTSWWMFPIXLIVITPMGEXMSRSJ)YVSTIER
1G'EVXL]MWQMR%QIVMGE&SWXSR0MXXPI&VS[R WSGMIXMIWMRXLI2I[;SVPH2EXMZITSTYPEXMSRW
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MRXLI%QIVMGEWJEGIHI\TSWYVIXSITMHIQMGHMW
&IEGSR4VIWW
>MRR ,  :MIXREQ XLI 0SKMG SJ ;MXLHVE[EP IEWIWXS[LMGLXLI]LEHRSMQQYRMX]ERHXLI
&SWXSR&IEGSR4VIWW ©+VIEX(]MRKªXSSOERIWXMQEXIH§TIVGIRX
>MRR ,   8LI >MRR 6IEHIV ;VMXMRKW SR SJXLITSTYPEXMSRSJXIRFIJSVIMXLEHER]HMVIGX
(MWSFIHMIRGIERH(IQSGVEG]&SWXSR7IZIR7XSVMIW GSRXEGX[MXLXLI)YVSTIERW-RGSRXVEWXXS0EXMR
4VIWW %QIVMGE)RKPMWLWIXXPIVWHMWTPEGIHXLI-RHMERWMR
 %QIVMGER6IZSPYXMSRSJ 

2SVXL%QIVMGETEVXP]XLVSYKLMRXIRWIP]ZMSPIRX 4LMPSWSTLMGEP7SGMIX] VIµIGXIHXLIMVMRXIVIWXW

MJ PSGEPM^IH GSRµMGXW PMOI /MRK 4LMPMT¬W ;EV %VXMWERWERHGVEJXWQIR§YWYEPP]VIJIVVIHXSEW
§
 MR 2I[ )RKPERH SV XLI 8YWGEVSVE ©QIGLERMGOWª§SJXIRWLEVIHXLMWWXERHMRK
;EV§
ERHXLI7XSRS6IFIPPMSR
MR 0SGEPVIGSVHWMRHMGEXIXLEXXLIFEPERGISJXLIWI
7SYXL'EVSPMRE-RGIRXVEP2I[=SVOXLI-VSUYSMW KVSYTW ZEVMIH GSRWMHIVEFP] [MXL GPMQEXI KIS
HIGPEVIH[MWIP]MJMQTSWWMFP]XLEXXLI][SYPH KVETL]ERHPIZIPWSJWIXXPIQIRX7SGMIX]FIGEQI
VIQEMRRIYXVEPMRER]JYXYVIGSPSRMEP[EVW
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%RKPS%QIVMGESJJIVIHXVIQIRHSYWYRXETTIH
VIWSYVGIWERHTSWWMFMPMXMIW[MXLSYXLEZMRKEPEFSV
JSVGIXSVIEPM^IXLSWITSWWMFMPMXMIW%JXIVI\TIVM
QIRXW[MXLXLI-RHMERWTVSZIHYRTVSQMWMRKXLI
)RKPMWL MRXVSHYGIH MRHIRXYVIH WIVZERXW [LS
MRVIXYVRJSVTEWWEKIXS%QIVMGEWMKRIHXLIQ
WIPZIW MRXSWIVZMGIJSVWIZIR]IEVWXLIW]WXIQ
VIGVYMXMRKPEVKIRYQFIVWSJ-VMWLERH+IVQER
TIEWERXW VEXLIV XLER )RKPMWL JVIIQIR 8LSWI
[LSWYVZMZIHXLI´ZI]IEV©WIEWSRMRKªXSVIKEMR
JVIIHSQIMXLIV VIXYVRIHXS)YVSTISVI\EGIVFEXIH
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WIEVGLJSVGLIETPEFSV
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XS GSQQIVGMEP EKVMGYPXYVI -R XLI PEWX GEXIKSV]
[IEPXL GSRGIRXVEXIHMRVIPEXMZIP]JI[LERHWERH
VIUYMVIHEPEVKITVSTIVXP]IWWPEFSVMRKGPEWW8LI
GSQQIVGMEPJEVQMRKWSGMIX]SJXLI1MH%XPERXMG
©FVIEHFEWOIXªGSPSRMIW[MXLMXWHE]PEFSVERH
MRHIRXYVIH WIVZERXW GPIEVP] HMJJIVIH JVSQ XLI
TPERXEXMSRW SJ XLI 'LIWETIEOI [LIVI WPEZIW
TIVJSVQIHXLI[SVO
*MREPP]XLIREXYVISJYVFERPMJIQIERXXLEXXLI
ZEWX QENSVMX] SJ GMX] H[IPPIVW GSYPH RSX LEZI
EJJSVHIHXLIGSWXSJIZIRXLIWQEPPEQSYRXSJPERH
JSVLSQIS[RIVWLMT[LMPIXLIIPMXI XLIVIHMH
FYWMRIWWKPSFEPP]3RP]4LMPEHIPTLMELEHRIEVP]
XLI´VWX%JVMGERWIVZERXWXS.EQIWXS[R
 ERH2I[=SVOVSYKLP] 8LIWI
8LMVX] ]IEVW PEXIV GSRXVEGXSVW FVSYKLX PEVKI
RYQFIVWSJFPEGOWMRXSXLI'LIWETIEOI8LIEHST
XMSRSJGSQTVILIRWMZI7PEZI'SHIWMR1EV]PERH
[MXL &SWXSR 'LEVPIWXSR ERH 2I[TSVX [IVI
XLISRP]GMXMIW[MXLQSVIXLEREPXLSYKLER
EHHMXMSREP´JXIIRXS[RW§EXSXEPSJX[IRX]§LEZI

 XLIRMR:MVKMRME
ERHIPWI[LIVI QSVIXLER
JSVQYPEXIH XLI PIKEP YRHIVTMRRMRKW SJ WPEZIV]
EWEPMJIPSRKMRLIVMXIHERHVEGMEPP]HI´RIHPEFSV
W]WXIQ
8LIREWGIRXKPSFEPMQTIVMEPW]WXIQMRXIKVEXIH
XLIGSPSRMIW8LI©XVMERKYPEVXVEHIªFIX[IIR2SVXL
%QIVMGEXLI;IWX-RHMIWERH%JVMGEMRZSPZIH
XLI XVERWTSVXEXMSR SJ VYQ XS %JVMGE WPEZIW XS
XLI-RHMIWERHQSPEWWIWXS2I[)RKPERH1SWX
)RKPMWL:EPYIWMRXLI%QIVMGER7IXXMRK
'SPSRMWXWWLEVIHXLIXEWXIJSVTSPMXMGEPHIFEXIXLEX
LEHHI´RIHXLIGSRµMGXTVSXIWXERHYTLIEZEP
FEGO MR )RKPERH -R VS]EP GSPSRMIW KSZIVRSVW
ETTSMRXIHF]XLIOMRKGPEWLIH[MXLEWWIQFPMIW
IPIGXIHF]XLSWI[LMXIQEPIWQIIXMRKXLITVSTIV
VIPMKMSYWERHTVSTIVX]VIUYMVIQIRXW8LIWIFSHMIW
XVEHI[MXLMRXLIGSPSRMIWVIQEMRIHQEVMXMQIERH XIRHIHXSFI©FMGEQIVEPªX[SGLEQFIVIH
[MXL
GSEWXEPEPXLSYKLVSEHWPMROIHWSQISJXLIQSVI EQSVIFVSEHP]IPIGXIHPS[IVLSYWIERHERYTTIV
MQTSVXERX XS[RW 'SPSRMWXW EPWS QERYJEGXYVIH GLEQFIVEGSYRGMPSVWIREXI
VITVIWIRXMRKEQSVI
WSQIKSSHWPMOIFIEZIVTIPXLEXW
JSVEFVSEHIV I\GPYWMZIJVERGLMWI%WWIQFP]HIPMFIVEXMSRWSJXIR
QEVOIX VIµIGXIHXLIXIRWMSRWFIX[IIRXLIQSVIWIXXPIH
8LIWSGMEPJSVQEXMSRJSPPS[IHXLILMIVEVGLMG XMHI[EXIVERHXLIYRHIVHIZIPSTIHFEGOGSYRXV]
TEXXIVR SJ XLI SPH GSYRXV] 1IVGLERXW MR XLI 8LIWIGSRµMGXWIVYTXIHMRTSTYPEVYTLIEZEPWPMOI
WIEFSEVH GMX] ERH XLI KIRXPIQIRTPERXIVW SR :MVKMRME¬W&EGSR¬W6IFIPPMSR.YP]§3GXSFIV

XLI ZEWX GSQQIVGMEP JEVQPERHW JSVQIH XLI 2I[=SVO¬W0IMWPIV¬W6IFIPPMSR1E]§
GSPSRMEPIPMXIW[LMPIXLI©PS[IVSVHIVWªMRGPYHIH 1EVGL
ERHSXLIVVMWMRKWEKEMRWXPSGEP
WPEZIWMRHIRXYVIHWIVZERXWHE]PEFSVIVWYRWOMPPIH SJ´GMEPWSJ/MRK.EQIW--MR1EV]PERHERH2I[
[SVOIVWJEVQPEFSVERHEKVS[MRKKVSYTSJWOMPPIH
GVEJXWQIRYREFPIXSEGLMIZIWIPJIQTPS]QIRXMR
XLIMVS[RWLSTW%WMKRM´GERXTSVXMSRSJ[LMXI
QIR GSRWXMXYXIH [LEX GSRXIQTSVEVMIW GEPPIH
XLI©QMHHPMRKWSVXªQSWXP]WQEPPWGEPI JEQMP]
JEVQIVW TVSJIWWMSREPW ERH EVXMWERW 'SPSRMEP
HSGXSVWPE[]IVWERHWGMIRXMWXWWLEVIH)RKPMWL
EXXEMRQIRXW ERH KVSYTW PMOI XLI %QIVMGER
)RKPERHHYVMRKXLI©+PSVMSYW6IZSPYXMSRª
[LMGLSZIVXLVI[.EQIWFEGOLSQI
8LIPEXIWIZIRXIIRXLGIRXYV]&VMXMWLI\TIVM
IRGIGSHM´IHMHIEWXLEX[SYPHFIIWWIRXMEPXSXLI
%QIVMGER6IZSPYXMSR8LSQEW,SFFIWHIWGVMFIH
QSREVGL] EW PIWW E HMZMRIP] SVHEMRIH SVHIV
XLER E VEXMSREP WSGMEP GSRXVEGX RIGIWWEV] XS
SVHIV;VMXMRKEJXIV.SLR0SGOIIRYQIVEXIH
 %QIVMGER6IZSPYXMSRSJ
GSRHMXMSRWXLEXNYWXM´IHWIXXMRKEWMHIXLEXGSRXVEGX
WTIGM´GEPP]IQTLEWM^MRK XLIGIRXVEPMX] SJ MRHM
ZMHYEPPMFIVX]
(IWTMXIXLI)RKPMWLXIVQW SJXLIEVKYQIRX
QER]SJXLIGSPSRMWXWLEHRSTEVXMGYPEV
EPPIKMERGIXS&VMXEMR2I\XXSXLI)RKPMWL%JVMGERW
GSRWXMXYXIH XLI PEVKIWX KVSYT MR XLI GSPSRMIW
FYX WIZIVEP LYRHVIH XLSYWERH +IVQERW ERH
7GSXGL-VMWLVIWMHIHXLIVIEWHMHPSGEPP]WMKRM´G
EQSRKEGSQQYRMX]SJFIPMIZIVWXS[EVHWXLIMHIE
SJMRHMZMHYEPVIHIQTXMSR
8LEX OMRH SJ WIPJVIPMERGI MRWTMVIH TVSXIWXW
SZIVXLIGLIGOMRKSJXLIMVIPIGXIHEWWIQFPMIWF]
XLIETTSMRXIHVS]EPKSZIVRSVWXLIVS]EPZIXSIW
SJGSPSRMEPPE[WERHVIZSOMRKSJGSPSRMEPGLEVXIVW
XLI&VMXMWLMQTSWMXMSRSJ;VMXWSJ%WWMWXERGIXS
WIEVGLJSVWQYKKPIHKSSHWERHXLIUYEVXIVMRKSJ
VIHGSEXWMRXLIGSPSRMIW-R&SWXSR.EQIW3XMW
ERXRYQFIVWSJ,YKYIRSXW*VIRGL4VSXIWXERXW
EVKYIHMRELSYVSVEXMSREXXLI7XEXI,SYWI
MR 2I[ =SVO :MVKMRME 7SYXL 'EVSPMRE ERH
XLEXXLI[VMXWVITVIWIRXIHEZMSPEXMSRSJXLI
1EWWEGLYWIXXW.I[WEX2I[TSVX2I[=SVOERH
'LEVPIWXSRERH(YXGLSV7[IHIW[LSVIQEMRIH
MRVIWTIGXMZIP]2I[=SVOERH(IPE[EVI
1SVISZIV)RKPMWLWIXXPIVWHMHRSXVITVIWIRX
EGVSWWWIGXMSRSJXLIWSGMIX]EXLSQI[LIVIXLI
IPMXIPEGOIHERMRGIRXMZIXSQMKVEXIERHXLITSSV
XLIQIERWXSHSWS8LIVIJSVIXLILYQERQEXIV
MEPW YWIH MR XLI GSRWXVYGXMSR SJ ER IWWIRXMEPP]
)RKPMWLLMIVEVGL]MRXLIGSPSRMIW[SYPHFIXLI
©QMHHPMRKWSVXª[LS[SYPHIWWIRXMEPP]VITVSHYGI
XLI3PH;SVPHLMIVEVGLMIW8LMW´PPMRKMRSJE
&VMXMWLWSGMEPT]VEQMHGVIEXIHERIPMXIXLEXLEH
HMWTVSTSVXMSREXIP] VMWIR MR XLI [SVPH ERH E
PS[IVGPEWWSJJEQMPMIWXLEXLEHEGXYEPP]I\TIVM
IRGIHEVIPEXMZIHIGPMRIERHSJXIRVIXYVRIHXSXLI
SPHGSYRXV]8LIJSVQIVWLETIHXLIGYPXYVEPERH
WSGMEPWIPJTIVGITXMSRW[LMPIXLIPEXXIVFIGEQI
PEVKIP]YRRSXMGIEFPI8SSSVHMREV]GSPSRMWXWMJ
EGXYEPP]JVIII\TIVMIRGIHLMKLIV[EKIWFIGEYWI
SJ XLI PEFSV WLSVXEKI KVIEXIV WYGGIWW HYI XS
XLII\TERHMRKIGSRSQ] ERHELMKLIVPIZIPSJ

REXYVEPVMKLXWSJXLIGSPSRMWXWXLEXGSRXIQTSVEVMIW
WE[EWEREVKYQIRXJSVVIWMWXERGI
1SWXJYRHEQIRXEPP]XLIWIZEPYIWEQSRKXLI
GSPSRMWXWWXVEMRIHEXXLIMVGSPSRMEPWXEXYW'SHM´IH
MREWIVMIWSJ2EZMKEXMSR%GXWERH%GXWSJ8VEHI
&VMXMWLTSPMGMIWVIµIGXIH©QIVGERXMPMWQªQIEWYVIW
)YVSTIERTS[IVWIWXEFPMWLIHXSWLETIGSPSRMEP
GSQQIVGIMR[E]WGSQTEXMFPI[MXLXLEXSJXLI
QSXLIVGSYRXV]+SSHWKSMRKXSERHJVSQXLI
&VMXMWLGSPSRMIW[IVIXSFIGEVVMIHSR&VMXMWLWLMTW
ERHTVSTIVP]XE\IH-XWGSPSRMIW[IVIXSTVSZMHI
VE[QEXIVMEPWERHTYVGLEWIQERYJEGXYVIWJVSQ
&VMXEMR ;MXL )RKPMWL EYXLSVMXMIW TVISGGYTMIH
EXLSQIGSPSRMEPQIVGLERXWERHEVXMWERWJSYRH
XLIMVS[R[E]EVSYRHXLIW]WXIQIWWIRXMEPP]ER
I\EKKIVEXMSRSJLS[&VMXSRWFILEZIHEXLSQI
8LI VS]EP EYXLSVMXMIW GEPPIH MKRSVMRK XLI PE[
©WQYKKPMRKªFYX[IVIMRRSTSWMXMSRXSWXST
VIKYPEXISVXE\MX
8LI GSPSRMWXW QSVISZIV TEVXMGMTEXIH PS]EPP]
EPSRKWMHI &VMXMWL WSPHMIVW MR ´KLXMRK /MRK
PMXIVEG]ERHPIEVRMRK ;MPPMEQ¬W;EV§
5YIIR%RRI¬W ;EV
%QSRK[LMXIQIRERMHISPSK]SJWIGYPEVWYG §
 ERH /MRK +ISVKI¬W ;EV §

GIWWIQIVKIHTIVWSRM´IHF]&IRNEQMR*VEROPMR
E TVMRXIV [LS FIGEQI E QENSV TS[IV MR XLI
GSPSRMIW,MWERRYEPP]TYFPMWLIH4SSV6MGLEVH¬W
EJXIV[LMGL XLI2I[ ;SVPHMXWIPJFIGEQI XLI
JSGYWSJQMHGIRXYV]XIRWMSRWFIX[IIR)RKPERH
ERH*VERGI'SRµMGXMRKGPEMQWXSXLI3LMSZEPPI]
%PQEREG §
 KEMRIH KVIEX TSTYPEVMX] FVSYKLXI\TPSVIVWWSPHMIVWERHWYVZI]SVWMRXS
JSVMRXIVWTIVWMRKXLIYWYEPHEXEJSYRHMRWYGL XLI HMWTYXIH XIVVMXSV] 3RI SJ XLI PEXXIV XLI
[SVOW [MXL ETLSVMWQW ERH WE]MRKW WYGL EW ]IEVSPH+ISVKI;EWLMRKXSRLIEVHVYQSVW
©)EVP]XSFIHERHIEVP]XSVMWI QEOIW E QER SJEGSQFMRIH*VIRGLERH-RHMEREQFYWLERHPIH
LIEPXL] [IEPXL] ERH [MWIª *VEROPMR LMQWIPJ XLI&VMXMWLQMPMXME[MXL-RHMEREPPMIWSJXLIMVS[R
TIVWSRM´IH XLMW HVMZI JSV YT[EVH QSFMPMX] EKEMRWXXLI*VIRGLEX[LEXFIGEQI.YQSRZMPPI
XLVSYKLMRHYWXV]ERHEQFMXMSR +PIR1E]
ERIZIRXXLEXWTEVOIH[LEX
8LMWIQTLEWMWSRMRHMZMHYEPMWQHVI[WXVIRKXL FIGEQIORS[REWXLI*VIRGLERH-RHMER;EV
JVSQ XLI HMWPSGEXMSRW JVSQ XLI JEMXL SJ XLIMV SVXLI7IZIR=IEVW¬;EVMR)YVSTI%JXIVXLI
JSVIFIEVW § ERH XLI GVMWMW SJ 4YVMXERMWQ MR E HIJIEXSJE&VMXMWLJSVGIEX1SRSRKELIPE.YP]
]IX YRTYVM´IH [SVPH 8LIWI MRWTMVIH RSR 
;EWLMRKXSRXSSOGSQQERHERHWEZIH
HIRSQMREXMSREP VIZMZEPW GEPPIH XLI +VIEX XLIGSPYQR,EZMRKEPWSTPE]IHEZMXEPVSPIMRXLI
%[EOIRMRK 
 XLEX ETTIEPIH XS XLI IQS ,YHWSR:EPPI]ERH'EREHEGSPSRMWXWI\TIGXIHXS
XMSRW IQTLEWM^IH PE] TVIEGLMRK ERH GEVVMIH IRNS]MXWFIRI´XW8LI8VIEX]SJ4EVMW*IFVYEV]
4VSXIWXERXMWQ WXMPP JYVXLIV JVSQ XLI 'EXLSPMG 
GIHIHXSXLI&VMXMWLEPQSWXIZIV]XLMRK
MHIE SJ WEPZEXMSR XLVSYKL VMXYEP WEGVEQIRXW IEWXSJXLI1MWWMWWMTTM6MZIV
 %QIVMGER6IZSPYXMSRSJ 

4VIVIZSPYXMSREV]'VMWMW§ 1EVGL EWWIVXMRKMXWEYXLSVMX]XSPIZ]

9R[MPPMRK XS EGGITX XLMW HMZMWMSR SJ XIVVMXSV] WYGLXE\IW0IKMWPEXSVWXLIRWSYKLXXSIWXEFPMWL
XLI-RHMERPIEHIV4SRXMEGFYMPXEFVSEHEPPMERGISJ XLI TVIGIHIRX [MXL XLI 8S[RWLIRH 6IZIRYI
REXMZITISTPIWXSTVIZIRXXLI&VMXMWLSGGYTEXMSR
8LMWWIXYTE&SEVH
SJXLI EVIE%JXIVHIWXVS]MRK EWIVMIWSJJSVXW
4SRXMEGWYVVIRHIVIHEX(IXVSMXSR3GXSFIV
PIEZMRKXLIJEXISJLMWTISTPIMR&VMXMWLLERHW8S
TPEGEXILMWRS[QSVIRYQIVSYW-RHMERWYFNIGXW
XLIEYXLSVMXMIWMWWYIHXLI4VSGPEQEXMSRSJ
TPIHKMRKXSTVIZIRXWIXXPIQIRXSJXLI;IWXFI]SRH
EGIVXEMRTSMRX
% WYGGIWWMSR SJ &VMXMWL QIEWYVIW WSYKLX XS
EHHVIWWXLITVSFPIQW8LI]EPWSFIKEREWWIVXMRK
QSVIGSRXVSPSZIVXLIQSVIMQQIHMEXIJYRGXMSR
MRKSJXLIGSPSRMEPIGSRSQ][MXLXLI%QIVMGER
%GX.YRI§.YP]
SJ'YWXSQW'SQQMWWMSRIVWXSGSPPIGXXLIHYXMIW
SRXLIMQTSVXIHPIEHKPEWWTEMRXSMPXIEERH
TETIV ;MXL ER I]I XS XLI 7XEQT %GX 6MSXW
GSPSRMEP PIEHIVW STXIH JSV E WXVEXIK] SJ ©RSR
MQTSVXEXMSRª§SV©FS]GSXXª§SJ&VMXMWLKSSHW
0SGEPGSQQMXXIIWSJGSVVIWTSRHIRGIGSSVHMREXIH
XLIWIIJJSVXW
8LIWXVEXIK]FSXLLEHERMQTEGXSR&VMXEMR
ERHOITXXLIGSRµMGXSJJXLIWXVIIXW,S[IZIVMX
EPWSTSPEVM^IHQIVGLERXW[LSQEHIXLIMVPMZMRK
HMVIGXP]XLVSYKLGSQQIVGI ERH©QIGLERMGOWª
6IZIRYI %GX SV ©7YKEV %GXª %TVMP  
[LSFIRI´XIHJVSQ LEZMRKXSQEOIXLIMXIQW
EXXIQTXMRK XS GSPPIGX XLSWI XE\IW SR QSPEWWIW RSX MQTSVXIH %W XMQI [IRX SR XLI HMZMWMSR
ERHWYKEVF]VIHYGMRKXLIEQSYRXS[IHERH JSYRH VIµIGXMSR MR XLI JSVQEXMSR SJ HMWXMRGX
XLI'YVVIRG]%GX7ITXIQFIV
GSRXVSPPMRKXLI QIGLERMGW¬TEVXMIWERHEWWSGMEXMSRWGSQQMXXIHXS
YWISJTETIVQSRI]F]GSPSRMWXW*MREPP]LSTMRK QSVIQMPMXERXEGXMSR
XSVIGSZIVWSQISJXLIGSWXWSJXLI[EV4EVPME
QIRXTEWWIHXLI7XEQT%GX1EVGL
 *VSQ6IWMWXERGIXS6IZSPYXMSR
VIUYMVMRK ER MQTVIWWIH WIEP SR PIKEP HSGY
)WXEFPMWLMRK(YEP4S[IV
QIRXW TIVQMXW GSRXVEGXW ERH TVMRXIH QEXXIV
PMOIRI[WTETIVWXVEGXWERHTPE]MRKGEVHWERH 1SVISZIVXLIVI[IVIHVEQEXMGERHWSQIXMQIW
EYXLSVM^MRKETTSMRXQIRXSJWTIGMEPP]ETTSMRXIH ZMSPIRXIRGSYRXIVW[MXLXLIEYXLSVMXMIW8LI&VMXMWL
WXEQTQEWXIVWXSSZIVWIIMXWEGXYEPIRJSVGIQIRX
%PXLSYKL GSPSRMEP EWWIQFPMIW TVITEVIH XS
ERHWIRXXVSSTWXSQEMRXEMRSVHIVMR&SWXSR
QEOI XLIMVTVSXIWXW7EQYIP%HEQWERHSXLIVWMR
&SWXSRSTXIHXSSVKERM^IXSTVIZIRXIRJSVGIQIRX
WIM^IH .SLR ,ERGSGO¬W WLMT 0MFIVX] .YRI 

%W XLIWI SGGYTEXMSR XVSSTW WSYKLX TEVXXMQI
[SVO MR XLI GMX] XIRWMSRW µEVIH QSWX RSXEFP]
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SJXLI%PPIKLIRMIWERHRSVXLSJXLI3LMS6MZIV EXWYRVMWIXSQIIXXLIEHZERGISJXLMWQEWWMZI
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8LIEHZERGIGSQTERMIWSJ XLI &VMXMWLGSPYQR
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XSE'SRXMRIRXEP%WWSGMEXMSRXLEX[SYPHHSRS 8LIVIWIZIVEPLYRHVIHQMPMXMEHVSZIEFSYX
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&VMXEMRVIWTSRHIH[MXLXLI2I[)RKPERH6IWX %WXLIVIFIPJSVGIKVI[XSRIEVP]XLI
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ERH7SYXL'EVSPMRE8LI &VMXMWL SYXPE[MRKSJ
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FVSYKLXXLI&VMXMWLXSXEPXSEFSYX&]XLIR
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XLEXGPEMQIHXLIQ-XWSYKLXEHQMWWMSRXSXLI
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QMPMXMEJSVGIJVSQ1EWWEGLYWIXXWERHRIMKLFSV
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;MPPMEQ,S[IFVSYKLX&VMXMWLVIMRJSVGI
QIRXWSR1E]EJXIV[LMGLXLI]TPERRIHER
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*IEVMRK &VMXMWL TPERW XS GVSWW XLI 'LEVPIW
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EFSYXXSQMPMXMEMRGPYHMRKERYQFIV
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2SVJSPO*VSQXLIVIXLI]TMPPEKIHXLITPERXEXMSRW
ERH JEVQW SJ XLI VIFIPW SJJIVMRK JVIIHSQ XS
WPEZIW[LS[SYPHVYRE[E]8LI8SVMIW[SRE
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WSYXLXSTVSXIGXXLIETTVSEGLXS2SVJSPOJVSQ
XLI'EVSPMREW8LIVIXLI&VMXMWLIRGSYRXIVIHE
,MPP.YRI
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XLIMV[SSPYRMJSVQWERHTSYRH´IPHTEGOWXS (YRQSVIXLI&VMXMWLERHQER]8SVMIWJVSQXLI
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WMHIWXLSYKLXXSFI&YROIV,MPP.YRI
8LI 6MKLXWSR.YRI
QMPMXMEPEGOIHHMWGMTPMRIERHWSQIFIKERXSWPMT
E[E] XLVSYKL XLIGSYVWI SJ XLI ´KLXMRK3RI
SJ´GIVZEVMSYWP]MHIRXM´IHEHZMWIHXLIQ©HSR¬X
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I\TIHMXMSRGETXYVIH2I[4VSZMHIRGI-WPERHMRXLI
&ELEQEWSR1EVGLFYX%QIVMGERREZEP
´VIYRXMP]SYWIIXLI[LMXIWSJXLIMVI]IWªERH
XLIMPPXVEMRIHHIJIRHIVWLIPHEKEMRWXX[SEWWEYPXW
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&VMXMWLVIWIVZIWGEQIYTJSVXLIXLMVHEXXIQTX
FYXXLIHIJIRHIVWLEHEPVIEH]VYRSYXSJEQQYRM
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XYVRFEGOXLIEWWEYPX
-R XLI IRH XLI %QIVMGERW FVSOI ERH VER
FYXSRP]EJXIVLEZMRKWXSSHYTXSWSQISJXLI
FIWXXVSSTWMRXLI[SVPHJSVEWPSRKEWXLI]LEH
TS[HIV&VMXMWLREZEP´VIGSRWYQIH'LEVPIWXS[R
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VITPEGIH+EKI[MXL,S[I[LSVIQEMRIHIZIV
GEYXMSYWEJXIV&YROIV,MPPERHE&VMXMWLREZEP
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.SRIWEFSEVHXLI&SRLSQQI6MGLEVHGETXYVIH
XLI&VMXMWLQERSJ[EV7IVETMW RIEVXLI)RKPMWL
GSEWXEX*PEQFSVSYKL,IEHSR7ITXIQFIV
 -R XLI GSYVWI SJ XLI IRGSYRXIV .SRIW
VITPMIHXSEGEPPJSVLMWWYVVIRHIV©-LEZIRSX]IX
FIKYR XS ´KLXª %PXLSYKL WSHEQEKIH XLEXMX
[SYPHWMROPEXIVXLEXHE]XLI&SRLSQQI6MGLEVH
GSRXMRYIHXS´KLXYRXMPXLI&VMXMWLWYVVIRHIVIH
ERHEPPS[IHXLI%QIVMGERWXSFSEVHXLI7IVETMW
%'SRXMRIRXEPQSZIMRXS'EREHEKVI[HMVIGXP]
SYXSJXLII\TIVMIRGISJXLIWIGSPSRMWXW[LSLEH
LIPTIH&VMXEMRXEOIXLIEVIEJVSQ*VERGI+IRIVEP
I\TIHMXMSRJVSQ&SWXSRFYVRIH*EPQSYXLRIEV 6MGLEVH1SRXKSQIV]PIHEFSYX'SRXMRIRXEPW
TVIWIRX4SVXPERH
SR3GXSFIV RSVXLXS[EVHW1SRXVIEPERH%VRSPHXSSO
 %QIVMGER6IZSPYXMSRSJ

XS[EVHW5YIFIG1SRXKSQIV]¬WGSPYQRUYMGOP] XVSSTW JSV YWI EKEMRWX XLIQ 1IER[LMPI XLI

FIWMIKIHEFSYXIRIQ]MRJERXV]EX*SVX7X.IER GSPSRMWXW JSVQIH E 7IGSRH 'SRXMRIRXEP 'SR
%YKYWX§2SZIQFIV
SRXLI6MGLIPMIY6MZIV KVIWW SR1E]EX4LMPEHIPTLME ;LMPI
EXXLIRSVXLIRHSJ0EOI'LEQTPEMR8LI&VMXMWL
[SRFYXVIJYWIHXSGSQTVSQMWIXLIWIGYVMX]SJ
5YIFIGF]QSZMRKJSV[EVHER]SJMXWQER
JSVGIEX1SRXVIEP
(YVMRKXLIWMIKI)XLER%PPIRPIHEHIXEGLQIRX
SJ EFSYX  SJ 1SRXKSQIV]¬W QIR XS[EVHW
1SRXVIEP[LIVIXLI]QIXEFSYXSJXLIIRIQ]
SRXLIFEROWSJXLI7X0E[VIRGIEX0SRKYI
SJJIVMRKMXW3PMZI&VERGL4IXMXMSRXS&VMXEMRMX
ETTSMRXIH;EWLMRKXSRXLIGSQQERHIVSJEYRM´IH
'SRXMRIRXEP %VQ] ERH MWWYIH MXW (IGPEVEXMSR
SJXLI'EYWIWERH2IGIWWMX]SJ8EOMRKYT%VQW
SR.YP]8LSQEW4EMRI¬W'SQQSR7IRWI
ETTIEVIHMR.ERYEV]SJERHYVKIHXLEXXLI
GSPSRMIW IQFVEGI MRHITIRHIRGI RSX SRP] EW E
TVEGXMGEPRIGIWWMX]YRHIVXLIGMVGYQWXERGIWFYX
4SMRXI 7ITXIQFIV 
 8LI %QIVMGERW [IVI EWERSTTSVXYRMX]XSXVERWJSVQXLI2I[;SVPH
XYVRIHFEGOERH%PPIRLMQWIPJGETXYVIHFYXXLI MRXSERI[OMRHSJGMZMPM^EXMSR8LMWTEQTLPIX
MRXVERWMKIRGISJXLI&VMXMWLGSQQERHMRFVMRK IZIRXYEPP]FIGEQIETYFPMWLIH[SVOWIGSRHMR
MRKJSV[EVH MXW PEVKIJSVGIEX 1SRXVIEP PIHXS VIEHIVWLMTSRP]XSXLI&MFPI
E HMWMRXIKVEXMSR SJ QYGL SJ XLI QMPMXME ;MXL &IGEYWIQSWXSJXLISPHTVSTVMIXEV]KSZIVR
XLIWYVVIRHIVSJ*SVX7X.IERXLI'SRXMRIRXEPW QIRXSJ4IRRW]PZERMEGPYRKXSXLIMQTIVMEPVIKMQI
SGGYTMIH1SRXVIEP2SZIQFIV
 MXW SZIVXLVS[ FIGEQI IWWIRXMEP XS %QIVMGER
&] XLMW TSMRX %VRSPH LEH  QIR TSMWIH MRHITIRHIRGI 8LI VEHMGEPW JEZSVEFPI XS MRHI
EFSZI5YIFIGSRXLI4PEMRWSJ%FVELEQ[LMPI TIRHIRGI GPEWLIH [MXL XLI GSRWIVZEXMZIW SZIV
1SRXKSQIV] [EWWYTTSWIH XS FI QSZMRK  EWWIQFP]IPIGXMSRWFYXXLMWJEMPIHEQMHGLEVKIW
SJLMWJSVGI EKEMRWXXLIPS[IVXS[RTVSXIGXIH SJ[MHIWTVIEHZSXIJVEYHERHPEVKIWGEPII\GPY
F]SRP] &VMXMWLVIKYPEVWWYTTPIQIRXIHF] WMSR SJ +IVQERW 8LI 'SRXMRIRXEP 'SRKVIWW
LYRHVIHW SJ QMPMXME -R XLI EXXEGO SR 5YIFIG WYFWIUYIRXP] TEWWIH E VIWSPYXMSR EYXLSVM^MRK
(IGIQFIV 
 1SRXKSQIV] [EW OMPPIH ERH GSPSRMWXWXSIWXEFPMWLRI[MRWXMXYXMSRW[LIVI©RS
%VRSPHFEHP][SYRHIH,EZMRKJEMPIHQMWIVEFP]
XSXEOIXLIGMX]F]WXSVQ%VRSPHLIPHXLIXEXXIVIH
VIQEMRWSJLMWI\TIHMXMSRXSKIXLIVXLVSYKLXLI
[MRXIVERH%QIVMGERVIMRJSVGIQIRXWEVVMZIHMR
1EVGLFVMRKMRKXLIXSXEPXS8LIWI
LEHXSVIXVIEXXS2I[=SVO[LIR&VMXMWL
EVVMZIHMR1E]
8LIVIMRJSVGIH&VMXMWLQSZIHUYMGOP]HVMZMRK
XLI'SRXMRIRXEPWFEGOYTXLI7X0E[VIRGI8LI]
GETXYVIH SZIV  %QIVMGERW EX 0IW 'sHVIW
KSZIVRQIRXWYJ´GMIRXXSXLII\MKIRGMIWSJXLIMV
EJJEMVW LEW FIIR LMXLIVXS IWXEFPMWLIHª 7SQI
4LMPEHIPTLMERWXLIRHIQSRWXVEXIHSYXWMHI
XLI 7XEXI ,SYWI JSV FSXL %QIVMGER -RHITIRH
IRGI ERHERI[GSRWXMXYXMSR8LI'SQQMXXIISJ
4VMZEXIW FEWIH MR XLI QMPMXME XLIR SVKERM^IH
IPIGXMSRW JSV E GSRWXMXYXMSREP GSRZIRXMSR EX
'EVTIRXIVW¬,EPP
6MGLEVH,IRV]0IITVSTSWIHMRHITIRHIRGISR
.YRIERHXLI'SRKVIWWETTSMRXIHEGSQQMXXII
1E]§
XLSYKLEFSYX%QIVMGERW SJ´ZIXS[VMXIEHIGPEVEXMSRMRNYWXM´GEXMSRSJXLI
XVMIH E WXVSRK GSYRXIVEXXEGO SR  &VMXMWL QSZI8LIGSQQMXXIIMRXYVRPIJXXLIMRMXMEPHVEJX
TYVWYIVWEX8VSMW6MZMsVIW.YRI
EFSYXLEPJ XS8LSQEW.IJJIVWSR 8LI'SRKVIWW ZSXIHJSV
[E]XS1SRXVIEP%VRSPHEFERHSRIH1SRXVIEP MRHITIRHIRGI SR.YP]  ERHWIRX XLIHIGPEVE
SR.YRI XMSRXSFIWMKRIHEXXLITVMRXIV¬WSR.YP]8LI
8LI972EZ]GPEMQWXSLEZIJSYKLXMXW´VWX HIGPEVEXMSRRSXSRP]TVSXIWXIHXLIWTIGM´GEGXWSJ
IRKEKIQIRX EX :EPGSYV&E] SV:EPGSYV -WPERH +ISVKI---FYXFIKER[MXLEGSRGMWIWXEXIQIRX
3GXSFIV§
%PXLSYKLHIJIEXIH%VRSPHLEH SJFEWMG)RPMKLXIRQIRXEWWYQTXMSRWEFSYXKSZ
HIPE]IHXLI&VMXMWLWYJ´GMIRXP]XS[LIVI[MRXIV
[SYPHMQQSFMPM^IXLIQYRXMPXLIWTVMRK
;EVJSV-RHITIRHIRGI8S[EVHE
2I[2EXMSR
&][LEXLEHFIKYREWEREVQIHTVSXIWX[EW
FIKMRRMRKXSXYVRMRXSEVIZSPYXMSR8LI&VMXMWL
KSZIVRQIRXGPEMQMRKXSFIWYTTVIWWMRKEVIFIP
PMSRSJ)RKPMWLQIRGSRXVEGXIHXSLMVI,IWWMER
IVRQIRXERHLYQERVMKLXWXLEXVIQEMRIWWIRXMEP
MJWIPIGXMZIP]MKRSVIHXSXLIQSHIVR[SVPH
;ILSPHXLIWIXVYXLWXSFIWIPJIZMHIRXXLEXEPP
QIREVIGVIEXIHIUYEPXLEXXLI]EVIIRHS[IHF]
XLIMV'VIEXSV[MXLGIVXEMRYREPMIREFPI6MKLXWXLEX
EQSRKXLIWIEVI0MJI0MFIVX]ERHXLITYVWYMX
SJ ,ETTMRIWW § 8LEX XS WIGYVI XLIWI VMKLXW
+SZIVRQIRXWEVIMRWXMXYXIHEQSRK1IRHIVMZ
MRKXLIMVNYWXTS[IVWJVSQXLIGSRWIRXSJXLI

KSZIVRIH§8LEX[LIRIZIVER]*SVQSJ+SZ
IVRQIRXFIGSQIWHIWXVYGXMZISJXLIWIIRHWMXMW
XLI6MKLXSJXLI4ISTPIXSEPXIVSVXSEFSPMWLMX
ERH XS MRWXMXYXI RI[ +SZIVRQIRX PE]MRK MXW
JSYRHEXMSRSRWYGLTVMRGMTPIWERHSVKERM^MRKMXW
TS[IVWMRWYGLJSVQEWXSXLIQWLEPPWIIQQSWX
PMOIP]XSIJJIGXXLIMV7EJIX]ERH,ETTMRIWW
8LI ZEKEVMIW SJ XLIWI EWWIVXMSRW VIµIGX XLI
EQFMKYMXMIW MQTPMGMX MR XLI GSEPMXMSR XLEX LEH
%QIVMGER6IZSPYXMSRSJ 
.EQEMGE 4EWW XYVRMRK XLI 'SRXMRIRXEPW¬ PIJX
µEROERHXLIWYFWIUYIRX´KLXMRKTVSZIHZIV]
SRIWMHIH8LIFEXXPIIRHIH[MXLEVIQEVOEFP]
JSVXYREXI RMKLX IZEGYEXMSR SJ WSQI 
'SRXMRIRXEPW
8LII\TIVMIRGISR0SRK-WPERHYRHIVWGSVIH
XLITVSFPIQWSJHIJIRHMRK1ERLEXXER[MXLEWQEPP
JSVGIXLEXGSYPHRSXTSWWMFP]FPSGOEPPTSWWMFPI
TSMRXWSJPERHMRK%JI[[IIOWEJXIVXLI´KLXMRK
MR&VSSOP]R,S[IPERHIHWSQI&VMXMWL
VIWMWXIH XLI &VMXMWL VIEH 'SQQSR 7IRWI ERH XVSSTWEX/MT¬W&E]SR1ERLEXXERRIEVTVIW
[ERXIHMRHITIRHIRGI IRX XL 7XVIIX
 ;MXLVIMRJSVGIQIRXW PERHMRK
XLVSYKLSYXXLIHE]XLI]IEWMP]QERIYZIVIHXLI
8LI1MH%XPERXMG;EV2I[=SVOXS VIFIPWSYXSJ2I[=SVO'MX]SR7ITXIQFIV
4LMPEHIPTLME§ 7SQI'SRXMRIRXEPWXLIRXSSOTSWMXMSRWMR
(IWTMXIXLIIEVPMIVI\TYPWMSRSJXLI&VMXMWLJVSQ XLIVYKKIHXIVVEMRSJXLIMWPERHRSVXLSJXLIGMX]
:MVKMRME ´KLXMRK GSRXMRYIH XS XEOI TPEGI MR

XLI 7SYXL 2SVXL 'EVSPMRE 4EXVMSXW QSFMPM^IH
XSFPSGOEQEVGLF]0S]EPMWXWXSEVIRHI^ZSYW
[MXLXLI&VMXMWLRSVXLSJ;MPQMRKXSRVSYXMRK
XLIQEX1SSVI¬W'VIIOSR*IFVYEV]
-R 'LEVPIWXSR ,EVFSV XLI 'SRXMRIRXEPW YWIH
TEPQIXXS XVYROW XS TVSXIGX EKEMRWX XLI YRWYG
GIWWJYP&VMXMWLFEVVEKISRXLI7YPPMZER¬W-WPERH
IQTPEGIQIRXWXLEXPEXIVFIGEQI*SVX1SYPXVMI
7XMPPEJXIVXLI&VMXMWLIZEGYEXMSRSJ&SWXSRMX
[EWGPIEVXLEXXLI][SYPHRIIHEQENSVWIETSVX
JVSQ[LMGLXSQEREKIERHWYTTP]XLIWYFNYKE
XMSRSJXLIGSPSRMIW8LIFIWXXEVKIXJSVEQ]VMEH
SJ VIEWSRW [SYPH FI 2I[ =SVO 8LI &VMXMWL
IRNS]IH ER YRGLEPPIRKIH ERH YRGLEPPIRKIEFPI
REZEP WYTIVMSVMX] ERH .YP] FVSYKLX MRXS XLI
LEVFSV ,S[I¬W QEWWMZI EVQ] XLEX ZEWXP] SYX
RYQFIVIHXLI'SRXMRIRXEPW;EWLMRKXSRWE[RS
ZMEFPI TPER JSVHIJIRHMRK XLIZEWXMWPERHWERH
MRPIXWSJ2I[=SVOSVJSVVIMRJSVGMRKSVIZEGYEX
TVIWIRX1SVRMRKWMHI,IMKLXWERH[IWX,EVPIQ
[LIVIXLI]QIXE&VMXMWLJSVGIXLEXIZIRXYEPP]
KVI[ XS EFSYX  8LI ´KLXMRK EX ,EVPIQ
,IMKLXW SR 7ITXIQFIV  IRHIH [LIR 0SVH
'LEVPIW 'SVR[EPPMW EVVMZIH [MXL JVIWL &VMXMWL
XVSSTW
8LMW HMWQEP TIVMSH KEZI VMWI XS WSQI SJ
XLI KVIEX PIKIRHW SJ XLI 6IZSPYXMSR -R 2I[
=SVOXLI'SRRIGXMGYXWGLSSPXIEGLIVXYVRIHWT]
2EXLER ,EPI JEGIH LMW &VMXMWL I\IGYXMSRIVW
SR7ITXIQFIV[MXL©-SRP]VIKVIXXLEX-LEZI
FYXSRIPMJIXSPSWIJSVQ]GSYRXV]ª8LSQEW
4EMRITEVXMGMTEXMRKMRXLIHMWQEPVIXVIEXEGVSWW
2I[.IVWI][VSXIXLI´VWXSJLMW'VMWMW TETIVW
©8LIWI EVI XLI XMQIW XLEX XV] QIR¬W WSYPW
8LI WYQQIV WSPHMIV ERH XLI WYRWLMRI TEXVMSX
[MPPMRXLMWGVMWMWWLVMROJVSQXLIWIVZMGISJLMW
GSYRXV]FYXLIXLEXWXERHWMXRS[HIWIVZIWXLI
PSZIERHXLEROWSJQERERH[SQERª'SRXMRIRXEPW
GSYPH HVE[ PMXXPI MRWTMVEXMSR JVSQ XLIMV VIEV
MRK ER] TEVX SJ XLI EVIE 2SFSH] GSYPH LEZI KYEVHEGXMSRWEX4IPP¬W4SMRX3GXSFIV
MRXLI
WXSTTIHXLI&VMXMWLJVSQPERHMRKMRXLIEVIEERH

MX[EWZMVXYEPP]YRMQEKMREFPIXSWPS[SVWXSTXLIQ
,S[IZIVMX[SYPHLEZIFIIRTSPMXMGEPP]MQTSWW
MFPIXSEFERHSRXLIEVIEXSXLI&VMXMWL[MXLSYX
E´KLXWS;EWLMRKXSRXSSOERYRXVMIHVIZSPY
XMSREV]EVQ]ERHIRXIVIHMRXSEJEMPMRKGEQTEMKR
8LI&VMXMWLPERHIHEX7XEXIR-WPERHERHFMHIH
&VSR\ERHEX;LMXI4PEMRW3GXSFIV
;LEXXLI&VMXMWLHMH[LMPIXLI]GSRXVSPPIH2I[
=SVOTVSZMHIHEWXERHMRKEVKYQIRXEKEMRWXER
%QIVMGER EGUYMIWGIRGI XS XLI VIIWXEFPMWLQIRX
SJ VS]EP EYXLSVMX] MR XLI 2I[ ;SVPH -R XLI
EJXIVQEXL SJ XLI FEXXPI XLI GMX] PSWX  XS
 FYMPHMRKW MR XLI KVIEX ´VI SJ 2I[ =SVO
XMQIYRXMPXLI]LEHWYJ´GMIRXJSVGIXSW[IITXLI 7ITXIQFIV §
 [LMGL IEGL WMHI FPEQIH
%QIVMGERWJVSQXLIEVIE%JXIVWM\[IIOWXLI] SR XLI SXLIV 8LI GMX] TVSZMHIH XLI FEWI JSV
FIKERXVERWTSVXMRK[LEXFIGEQISZIVQIR HIZEWXEXMRKVEMHWXLEXHIWXVS]IH(ERFYV]%TVMP
EGVSWW XLI REVVS[W XS &VSSOP]R ,EPJ SJ XLI  §
 *EMV´IPH.YP] 
 2SV[EPO .YP] 

'SRXMRIRXEPW [EMXIH SR 1ERLEXXER [LMPI XLI
SXLIV LEPJ XSSO HIJIRWMZI TSWMXMSRW EVSYRH
*PEXFYWLQIIXMRKXLI&VMXMWLMRXLIFEXXPISJ0SRK
-WPERHJVSQ%YKYWX§&VMXMWL+IRIVEP,IRV]
'PMRXSR XLIR PIH E RMKLX QEVGL XLEX WIM^IH
ERHSXLIV'SRRIGXMGYXGSQQYRMXMIW8LI&VMXMWL
LSPHSR2I[=SVOQEHIMXEWTIGMEPRMKLXQEVI
JSVPIKMSRWSJ%QIVMGERTVMWSRIVWWSQI
SJ[LSQ HMIHSJ QEPRYXVMXMSR I\TSWYVIQMW
XVIEXQIRXERHHMWIEWIMRXLISZIVGVS[HIHTVMWSR
 %QIVMGER6IZSPYXMSRSJ
WLMTWQSSVIHSRXLI&VSSOP]RWMHISJXLI)EWX
LEHTYXERIRHXS&VMXMWLEQFMXMSRWXS
6MZIVEX;EPPEFSYX&E]
&EWIHEX4LMPEHIPTLMEXLI'SRXMRIRXEPKSZIVR
QIRXWXVYKKPIHXSWYVZMZIERHHIWTIVEXIP]WSYKLX
WSQIHIQSRWXVEXMSRSJXLI GSRXMRYIHZMEFMPMX]
SJ XLI 6IZSPYXMSR [LMPI ;EWLMRKXSR KEQFPIH
SR ER YRI\TIGXIH GSYRXIVEXXEGO GVSWWMRK XLI
(IPE[EVI ERH GETXYVMRK RIEVP] E XLSYWERH

MRZEHIXLI,YHWSR:EPPI]8LISTIVEXMSRYRHIV
+IRIVEP .SLR &YVKS]RI PSSOIH WMQTPI SR E
QET,I[EWXSTYWLWSYXLJVSQ'EREHE[LMPI
,S[IOITXXLIFYPOSJXLI'SRXMRIRXEPJSVGIWTVI
SGGYTMIHXSEVSYRH2I[=SVO'MX]-RJEGXXLI
*VIRGLLEHXVMIHXLIWEQIXLMRKMRXLI7IZIR
=IEVW¬;EVERHXLITSSVVSEHWERHPSKMWXMGEPTVSF
,IWWMERWEX8VIRXSR(IGIQFIV
)\TIGXMRK PIQWLEHHMWWMTEXIHXLIMVIJJSVXW
E WXVSRK&VMXMWLHVMZIJVSQ 4VMRGIXSRXS[EVHW -RMXMEPP] &YVKS]RI HMH UYMXI [IPP QSZMRK
LMWTSWMXMSR ;EWLMRKXSRLIPHXLI&VMXMWLEX E XLVII GSPYQRW WSYXL XLVSYKL 2I[ =SVO ,MW
7IGSRH &EXXPI SJ 8VIRXSR .ERYEV] 
 FIJSVI JSVGIW GETXYVIH *SVX 8MGSRHIVSKE .YP] §
WPMTTMRK E[E] 6EXLIV XLER VIXVIEX EGVSWW XLI 
ERHEXXEGOIHXLI'SRXMRIRXEPW¬VIEVKYEVH
(IPE[EVIMRXS4IRRW]PZERMEXLSYKL;EWLMRKXSR EX,YFFEVHXSR.YP]
,S[IZIVXLIGSPYQR
XSSOLMWEVQ]F]FEGOVSEHWXSWXVMOIXLI&VMXMWL GLEVKIH [MXL QSZMRK XLVSYKL XLI 1SLE[O
WYGGIWWJYPP] EX 4VMRGIXSR .ERYEV]  
:EPPI]JEMPIHXSVIHYGI*SVX7GLY]PIVSPH*SVX
FIJSVIKSMRKMRXS[MRXIVUYEVXIVWEX1SVVMWXS[R 7XER[M\
SR%YKYWXERHER%QIVMGERVIPMIJ
.ERYEV] §1E]
-RXLIWTVMRKXLI&VMXMWL GSPYQR WXVYGO XLI VIHGSEXW EX 3VMWOER] SR
QEVGLIH JVSQ 2I[ &VYRW[MGO ERH VSYXIH E %YKYWX8LIREHIXEGLQIRXSJ,IWWMERWQIX
WQEPPTEVXSJXLI 'SRXMRIRXEP%VQ]EX &SYRH HMWEWXIVEX&IRRMRKXSRSR%YKYWX8LIJEVXLIV
&VSSO %TVMP 
 FYX XLIR GSYRXIVQEVGLIH WSYXLXLII\TIHMXMSRTVIWWIHXLIQSVIHMWXERX
FEGOXS[EVH2I[=SVO XLI][IVIJVSQXLIMVPMRISJWYTTP]ERHXLIQSVI
,S[I EWWIQFPIH ERH XVERWTSVXIH EFSYX 'SRXMRIRXEPQMPMXMEXLI]JEGIH
QIRXSXLIYTTIV'LIWETIEOI%YKYWX 8LI%QIVMGERSGGYTEXMSRSJWXVSRKHIJIRWMZI

 ERH XLIR FIKER QSZMRK RSVXL XS[EVH TSWMXMSRW SR &IQMW ,IMKLXW SZIV XLI ,YHWSR
4LMPEHIPTLMEXLIWIEXSJXLIVIFIPKSZIVRQIRX 6MZIV FPSGOIH &YVKS]RI¬W [E] WSYXL %FSYX
;EWLMRKXSRLEHJI[IVXLERXSWXSTLMQ QMPIWWSYXLSJ7EVEXSKELIGSRGIRXVEXIHLMW
%JXIV WIZIVEP HE]W SJ TVIPMQMREV] LEVEWWQIRX EVQ]SRXLI[IWXWMHISJXLI,YHWSRERHXVMIH
XLI 'SRXMRIRXEPW QIX ,S[I¬W &VMXMWL EHZERGI XSW[IITXLI'SRXMRIRXEPWJVSQXLILMKLKVSYRH
EX 'SSGL¬W &VMHKI SR 7ITXIQFIV   MR MR XLI FEXXPI SJ *VIIQER¬W *EVQ SV 7EVEXSKE
(IPE[EVIFYXXLIVIHGSEXWTVIWWIHSRMRµMGX 7ITXIQFIV 
 8LMW IRHIH [MXL FSXL WMHIW
MRK E QENSV HIJIEX SR XLI 'SRXMRIRXEPW EX YREFPIXSKEMRKVSYRH&YVKS]RIVIEPM^IHXLEXLMW
&VERH][MRI'VIIO7ITXIQFIV
 JSVGI[EWHS[RXS[MXLRSVIMRJSVGIQIRXW
-RXLIEJXIVQEXLSJXLIHIJIEXHMWEWXIVWGSQ ERHH[MRHPMRKWYTTPMIW[LMPIXLI'SRXMRIRXEPW
TSYRHIH IEGL SXLIV ;EWLMRKXSR¬W EXXIQTX XS LEHEXSXEPSJEFSYXERHKVS[MRK
GSYRXIVEXXEGO XLI &VMXMWL [EW VEMRIH SYX MR 8LI&VMXMWLQEHIEWIGSRHEXXIQTXEX&IQMW
XLI&EXXPISJXLI'PSYHWSR7ITXIQFIV8LI ,IMKLXWSV7IGSRH7EVEXSKESR3GXSFIVFYX
&VMXMWL SGGYTMIH 4LMPEHIPTLME 7ITXIQFIV 
 XLI'SRXMRIRXEPWLIPHXLIMVKVSYRHPEVKIP]HYI
TYXXMRKXLI'SRXMRIRXEPKSZIVRQIRXXSµMKLXERH
;EWLMRKXSR¬WGSYRXIVEXXEGOEX+IVQERXS[RSR
3GXSFIVJEMPIHQMWIVEFP]8LI&VMXMWLJEMPIHXS
XSXLITIVWSREPPIEHIVWLMTSJ&IRIHMGX%VRSPH&]
XLI IRH &YVKS]RI LEH PSWX IRSYKL XS [LIVI
LI[EWSYXRYQFIVIHERHLMWEVQ]TYPPIHFEGO
GETXYVI*SVX1IVGIV3GXSFIV
FYXGETXYVIH WIZIVEPQMPIWXSXLIRSVXL-RXLIIRH&YVKS]RI
*SVX1MJµMR2SZIQFIV
;LIR,S[ILIEVH ERHSJLMWQIRWYVVIRHIVIH3GXSFIV

XLEX;EWLMRKXSR[EWQSZMRKSJJJSVXLI[MRXIV 1IER[LMPIXLI&VMXMWLEX2I[=SVO'MX]HMH
LIQEHIE´REPEXXIQTXXSPYVIXLI'SRXMRIRXEP PMXXPIXSVIPMIZIXLITVIWWYVISR&YVKS]RI8LI]
%VQ] MRXS E TSWMXMSR MR [LMGL MX GSYPH FI IRKEKIH XLI 'SRXMRIRXEPW EX*SVX'PMRXSR ERH
HIWXVS]IH FYX WIZIVEP HE]W SJ MRGSRGPYWMZI *SVX1SRXKSQIV]3GXSFIV
RIEV&IEV
WOMVQMWLMRK EX ;LMXI 1EVWL (IGIQFIV §
1SYRXEMR
IRHIH[MXL,S[I¬W[MXLHVE[EPXS4LMPEHIPTLME 7SSREJXIV;EWLMRKXSR¬W'SRXMRIRXEP%VQ]
[IRX MRXS ERSXLIV HIWTIVEXI [MRXIV EX :EPPI]
8LI8YVRMRK4SMRX *SVKI (IGIQFIV  §.YRI  

8LITVIZMSYW]IEV%QIVMGERVIWMWXERGISR0EOI ,S[IZIV XLI EVVMZEP SJ *VIHIVMGO ;MPPMEQ
'LEQTPEMRXLSYKLIRHMRKMRHIJIEX3GXSFIV 6YHSPTL+IVEPH%YKYWXYWZSR7XIYFIR&EVSR

ZSR7XIYFIRFVSYKLXXLIFIWX)YVSTIERFEXXPI
´IPH XEGXMGW XS XLI VIFIPW ERH YWIH XLI LMEXYW
XS FIKMR XLI WIVMSYW XVEMRMRK ERH HVMPP SJ XLI
'SRXMRIRXEPW 1SVI MQTSVXERXP] XLI *VIRGL
VIGSKRM^IH XLI 97 ERH GSRGPYHIH E QMPMXEV]
EPPMERGISR*IFVYEV]PERHMRKXVSSTWMR
6LSHI-WPERHF]XLIJSPPS[MRK%YKYWX
8LI&VMXMWLWSYKLXXSMQTVSZIXLIMVTIVJSVQ
ERGIJVSQXLIXSTHS[RVITPEGMRK,S[I[MXL
+IRIVEP,IRV]'PMRXSRSR1EVGL%W
;EWLMRKXSR FIWXMVVIH LMW EVQ] E WQEPP JSVGI
YRHIV0EJE]IXXIWIRXXSWGVIIRLMWQSZIQIRXW
%QIVMGER6IZSPYXMSRSJ 
8LI GSYVWI SJ 4IRRW]PZERME VIµIGXIH WSQI
SJ XLI EVKYQIRXW SJ 'SQQSR 7IRWI XLEX [IRX
FI]SRHQIVIMRHITIRHIRGI4EMRILEHEVKYIHJSV
EWXVYGXYVISJKSZIVRQIRXXLEXMRIJJIGX[SYPH
WYTIVWIHITVSJIWWMSREPSJ´GILSPHMRKF]ZIWXMRK
TS[IV I\GPYWMZIP] MR XLI LERHW SJ E WMRKPI
VITVIWIRXEXMZIEWWIQFP]XLIQIQFIVWSJ[LMGL
[SYPHWIVZIJSVE]IEVERHRSXWYGGIIHXLIQWIPZIW
MRSJ´GI)\IGYXMZITS[IVMRXLILERHWSJETVI
WMHMRKSJ´GIV[SYPHFIHMVIGXP]HITIRHIRXSR
XLIVITVIWIRXEXMZIWERHER]TVSGIWWSJNYHMGMEP
VIZMI[[SYPHFIMRXLILERHWSJEGSQQMXXII
GPEWLIH[MXLXLI&VMXMWLEX&EVVIR,MPP1E]
 SJ GIRWSVW GLSWIR JVSQ XLI EWWIQFP] 3XLIV
%W'PMRXSRFIKER[MXLHVE[MRKXS[EVH2I[
=SVO ;EWLMRKXSR EXXEGOIH LMW VIEV KYEVH EX
1SRQSYXL SR .YRI  &SXL WMHIW LEH E FMX
SZIVQIRERHXLILSVVM´GLIEX[LMGL
TVSFEFP] XSTTIH  HIKVIIW OITX XLI ´KLX
MRGSRGPYWMZIFYXMX[EWXLIPEVKIWXTMXGLIHFEXXPI
SJXLI[EVERHXLI'SRXMRIRXEPW[IPPHIQSR
WXVEXIHXLEXXLI]GSYPHWXERHYTXSXLIFIWXSJXLI
&VMXMWL[LMGLXLI]GSYPHRSXLEZIHSRIIEVPMIV
-RHIIHXLI]HMWTPE]IHETIVWMWXIRGIERHGSQ
FEXMZIRIWWXLEXYRRIVZIH&VMXMWLWXVEXIKMWXW©1EHª
%RXLSR] ;E]RI HIJIEXIH ERH GETXYVIH QSWX
SJ XLI &VMXMWL KEVVMWSR SJ  EX 7XSR] 4SMRX
XVEGXWPMOI8LI4ISTPIXLI&IWX+SZIVRSVW I\TVIWWIH
WMQMPEVP]IKEPMXEVMERERHVITYFPMGERZMI[W*EVQIVW
ERHEVXMWERWKIRIVEPP]WYTTSVXIH4IRRW]PZERME¬W
RI[ GSRWXMXYXMSR XLEX PS[IVIH XLI TVSTIVX]
VIUYMVIQIRXJSVZSXMRKXSEPQSWXRSXLMRKERH
IWXEFPMWLIHEYRMGEQIVEPPIKMWPEXYVIFYXXLIIPMXI
VIWMWXIHXLIJYRGXMSRMRKSJXLIQSWXVEHMGEPP]VIT
VIWIRXEXMZIKSZIVRQIRXMRXLIJSVQIVGSPSRMIW
8LIVIWMHIRX'SRXMRIRXEPKSZIVRQIRXXSPIVEXIH
WYGLVITYFPMGERMWQFYXHMHRSXWLEVIXLIEVKY
QIRXWSJ'SQQSR7IRWI-RVIWTSRWI.SLR%HEQW
TIRRIH LMW JEV PIWW TSTYPEV FYX QYGL QSVI
MRµYIRXMEP8LSYKLXWSR+SZIVRQIRX%HEQWVINIGXIH
.YP]§
ERH©0MKLX,SVWIª,EVV]0II TYVIP]VITVIWIRXEXMZIMRWXMXYXMSRWJSVE©QM\IHª
QEHIEFSPHRMKLXEXXEGOSR&VMXMWL4EYPYW,SSO KSZIVRQIRX[LMGLLIPMOIGSRXIQTSVEVMIWWE[
%YKYWX
MR2I[.IVWI] IQFSHMIHMRXLI&VMXMWLW]WXIQ%HEQWLSTIH
6ITYFPMGER0MFIVXMIWERH-QTIVMEP
6MZEPVMIW;LSWI6IZSPYXMSR#
-R XLI [EOI SJ XLI *VIRGL 7TEMR EKVIIH XS
IRXIV XLI [EV SR %TVMP   8LI YRMXIH
4VSZMRGIW SJ XLI 2IXLIVPERHW XLIR HIGMHIH XS
NSMRXLIEPPMERGIERH)RKPERHHIGPEVIH[EVSR
,SPPERHSR(IGIQFIV8LYWXLI[EV
VIEGLIHKPSFEPTVSTSVXMSRW
%RYQFIVSJMRXIVREPXIRWMSRWWYVJEGIHEQSRK
XLI VIZSPYXMSREV] JSVGIW 7SQI SJ XLI RI[P]
MRHITIRHIRXWXEXIWWYGLEW2I[,EQTWLMVIOITX
QER]SJXLIWEQISJ´GMEPW[LMPISXLIVWRSXEFP]
4IRRW]PZERME I\TIVMIRGIH ER EPQSWX GSQTPIXI
XYVRSZIVMRXLIKSZIVRQIRXSJXLIWXEXI1SVI
MQTSVXERX[EWXLIWXVYGXYVISJKSZIVRQIRXMXWIPJ
7MRGIXLIGSPSRMWXWLEHSZIVXLVS[RXLIMVI\MWXMRK
KSZIVRQIRXW GPSWIH GSYVXW ERH HVSZI &VMXMWL
EKIRXW ERH KSZIVRSVW JVSQ XLIMV LSQIW XLI]
RIIHIH XS IWXEFPMWL E RI[ JVEQI[SVO [MXLMR
[LMGL XLI] GSYPH KSZIVR XLIQWIPZIW 7SQI
WMQTP]OITXXLIMVGSPSRMEPGLEVXIVWHIPIXMRKXLI
VIJIVIRGIWXSXLIOMRK3XLIVWWSYKLXEJEVQSVI
XLSVSYKLXVERWJSVQEXMSR
XSMRGSVTSVEXIMRXSLMWW]WXIQXLIEPPIKIHZMVXYIW
SJ QSREVGL] MR E JYPP] MRHITIRHIRX I\IGYXMZI
FVERGL [MXL I\XIRWMZI EYXLSVMXMIW XS ETTSMRX
SJ´GMEPWERHXLITS[IVXSZIXSPIKMWPEXMZIIREGX
QIRXW,IEPWSLSTIHXSTVIWIVZIXLIFMGEQIVEP
W]WXIQ [MXL E GS IUYEP HIPMFIVEXIP] RSR
VITVIWIRXEXMZIYTTIVLSYWI7MKRM´GERXTVSTIVX]
VIUYMVIQIRXW JSV ZSXMRK [SYPH EPWS GSR´RI
GMXM^IRWLMTXSXLSWI[MXL[IEPXLEXWXEOIMRXLI
HIPMFIVEXMSRWSJKSZIVRQIRX
8LIWIHMJJIVIRGIWPEVKIP]VIµIGXIHXLII\XIRX
XS [LMGL XLI TVIZMSYWP] HMWIRJVERGLMWIH [IVI
GETEFPISJMRµYIRGMRKIZIRXW1EWWEGLYWIXXWERH
2I[=SVOEHSTXIHPEVKIP]GSRWIVZEXMZIWXVYGXYVIW
TEVXP]FIGEYWIXLIEVXMWERWSJ&SWXSRERH2I[
=SVO'MX]LEHIMXLIVWGEXXIVIHSV[IVII\GPYHIH
F]XLI&VMXMWLSGGYTEXMSR-RGSRXVEWX4IRRW]
PZERME¬W VEHMGEP GSYVWI VIµIGXIH E QSFMPM^IH
EVXMWERFEWIMR4LMPEHIPTLMEERHSJ´GMEPWMRSXLIV
WXEXIW[EKIHETIVWMWXIRXWXVYKKPIEKEMRWXMXYRXMP
XLIWXEXIEHSTXIHEWMQMPEVP]FMGEQIVEPERHLMIV
EVGLMGWXVYGXYVIMR
%WEPPXLIWIIZIRXWWXVERKPIHGSQQIVGIYVFER
TVMGIWI\TPSHIH ERHVEHMGEPWFIKER QSFMPM^MRK
 %QIVMGER6IZSPYXMSRSJ
EKEMRWX TVS´XIIVMRK ©.S]GI .YRMSVª E ´KYVI
[LSLEHQSFMPM^IH&SWXSRGVS[HWEKEMRWXXLI
7XEQT%GXRS[PIHQM\IH©QSFWªSJ[SVOMRK
QIR ERH QEVOIX [SQIR EKEMRWX QIVGLERXW
FIPMIZIH XS FI KSYKMRK TVMGIW 7ERGXMSRIH F]
XLIMVVEHMGEPKSZIVRQIRX4LMPEHIPTLMERWJSVQIH
TVMGI´\MRK GSQQMXXIIW ERH GSRJVSRXIH PSGEP
FYWMRIWWQIRMREWIVMIWSJQIIXMRKWERHHIQSR
WXVEXMSRWGYPQMREXMRKMRXLI*SVX;MPWSR6MSX
SR3GXSFIVMR[LMGLEVQIH%QIVMGERW
GSRJVSRXIHIEGLSXLIV
8LIQM\IHREXYVISJXLI%QIVMGER6IZSPYXMSR
ERH MXW MQTEGX MW QSVI IZMHIRX [LIR PSSOMRK
XSXLIVYVEPJSPO[LSLEHPIWWGSRXEGX[MXLERH
LSWXMPMX]XS[EVHWXLI&VMXMWL4EVXMGYPEVP]SYXWMHI
SJ2I[)RKPERHXLI]VIQEMRIHQSVIEQFMZEPIRX
8IRERXWSJVIFIPPERHPSVHWMR2I[=SVOSVQSVI
VIGIRXMQQMKVERXWMRXLI'EVSPMREW[SYPHLEZI
FIIREWPMOIP]EWRSXXSLEZIWIIRXLI6IZSPYXMSR
EWEL]TSGVMXMGEPHMWSVHIVMRKJSVGIERHVIQEMRIH
PS]EP XS &VMXEMR ;LIVI XLI] WMHIH [MXL XLI
6IZSPYXMSREWHMHXLIWIXXPIVWSRXLI2I[,EQT
WLMVI+VERXWXLI]GSYPHFIZIV]MRHITIRHIRX
8LIMV ©JSYVXIIRXLª WXEXI :IVQSRX RSX SRP]
HIGPEVIHMXWMRHITIRHIRGIJVSQ2I[,EQTWLMVI
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SRISJXLIQER][SQIR[LSFVSYKLX[EXIVXS
XLIQIRMRXLIQMHWXSJFEXXPIERHMRXLIGEWI
SJXLIFEXXPISJ1SRQSYXLVITPEGIHE[SYRHIH
WSPHMIVEXLMWTSWXEXEFEXXIV]SJEVXMPPIV]8LI]
TEVXMGMTEXIHMRGVS[HEGXMZMXMIWERHVIXYVRIHXS
WTMRRMRK ERH [IEZMRK XS QEOI XLI FS]GSXXIH
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8LI6IZSPYXMSRHMHGLERKIXLIGMVGYQWXERGIW
SJQER]%JVMGER%QIVMGERW8LSYWERHWNSMRIHXLI
'SRXMRIRXEP%VQ]XLSYKLXLI&VMXMWLWSQIXMQIW
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PMFIVEXMSR EKEMRWX XLIL]TSGVMXMGEP WPEZILSPHMRK
'SRXMRIRXEPW1SWX6IZSPYXMSREV]PIEHIVWFIPMIZIH
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VSEHXSI\XMRGXMSRIRHIHXLIXVERWEXPERXMGWPEZI
XVEHIERHYPXMQEXIP]IPMQMREXIHWPEZIV]MRLEPJ
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8LIMRHMKIRSYWTISTPIW[SYPH FIXLIKVIEX
PSWIVWSJXLI%QIVMGER6IZSPYXMSREWXLIGSPSRMWXW
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(ERMIP&SSRIPIHXLI´VWX[LMXIWIXXPIVWMRXS[LEX
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 GPEWLMRK VITIEXIHP]
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XSV]SJLSWXMPMX]XSXLIVEHMGEPWMR4IRRW]PZERME
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XLI©&YVRMRKSJXLI:EPPI]WªXSHVMZITSXIRXMEP
EPPMIWSJ XLI&VMXMWLJVSQXLIEVIE%:MVKMRME
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&VMXMWL 7ITXIQFIV § 
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&VMXMWL+SZIVRSV
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.ERYEV]§
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JIEXYVIWSJXLITSWMXMSRSJ[SQIRXLSYKLXLEX XSWXSVQXLIKEVVMWSRKMZMRKRSUYEVXIVHVMZMRK
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%QIVMGER6IZSPYXMSRSJ 
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0IKMSRªGSQTSWIHSJPSGEP0S]EPMWXWGEYKLXYT
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1E]
&]XLIRXLI&VMXMWLTMRRIHXLIMV WSQISJXLIWSPHMIVWEXXEGOIHERH[IVI
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§
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2.
 7ITXIQFIV  
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1EWWEGVI7ITXIQFIV
1SWXSJXLIWI 6EQWIYV¬W1MPP.YRI
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8LI&VMXMWLSGGYTMIH7EZERREL+ISVKMESR
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8LI%QIVMGERWGEYKLXSJXLIQIRGEQTIHEX GSQQERHRIEVXLIFSVHIV[MXL7SYXL'EVSPMRE
/IXXPI'VIIO*IFVYEV]
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QEHIEREPPRMKLXQEVGLXSEXXEGOXLI&VMXMWL[LS
9WMRKXEGXMGWPIEVRIHJVSQ
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 8LI IJJSVX MRGPYHIH 7SSR EJXIV ;EWLMRKXSR EWWMKRIH 2EXLEREIP
E QENSV EWWEYPX SR 3GXSFIV  [LMGL QSVXEPP]
XSXEOIGLEVKISJXLIVIFIP
[SYRHIH'SYRX/E^MQMIV^4YEWOM EQSRKXLI
'SRXMRIRXEPW7IZIVEPLYRHVIHJVIIFPEGOWJVSQ
7EMRX(SQMRKYIEPWSJSYKLXEQSRKXLI*VIRGL
EPPMIW
8LIEVVMZEPSJ'PMRXSRERH&VMXMWLMR
7SYXL'EVSPMREFIWMIKIHERHJSVGIHXLIWYVVIRHIV
SJ'LEVPIWXSRSR1E][MXLMXW
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EPWSXYVRIHFEGOEGEVIPIWWTYVWYMXF]8EVPIXSR¬W
 0S]EPMWXW RIEV XLI GEXXPIKVE^MRK WMXI SJ
XLI'S[TIRWSR.ERYEV]JVSQ[LMGLE
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&VMXMWL MPPYWMSRW XLEX XLI] LEH EGXYEPP] KEMRIH
ER]XLMRKMRXLI7SYXL
'SVR[EPPMW QSZIH HIGMWMZIP] XS HIWXVS]
+VIIRI¬W XVSYFPIWSQI PMXXPI EVQ] MR 2SVXL
'EVSPMREFYX +VIIRIXYVRIHSRXLI&VMXMWLEX
'EVSPMRE ERH GSRXMRYI MRXS 2SVXL 'EVSPMRE +YMPJSVH'SYVX,SYWI1EVGL
8LI&VMXMWL
%QIVMGER VIMRJSVGIQIRXW SR XLIMV [E] WSYXL EXXEGOWFVSOISREWYGGIWWMSRSJ%QIVMGERPMRIW
 %QIVMGER6IZSPYXMSRSJ

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EVXMPPIV]XS´VIMRHMWGVMQMREXIP]MRXSXLIGSRXIWXIH 0SVH2SVXLVIWMKRIHEW&VMXMWLTVMQIQMRMWXIV
TEVXSJXLI´IPHEJXIV[LMGLXLI 'SRXMRIRXEPW 1EVGL
&]HIJEYPXXLIRXLIQSXLIV
UYMGOP]JIPPFEGOFYXXLI&VMXMWLLEHPSWXEXLMVH GSYRXV]GIHIHXLI97MXWI\MWXIRGI8LIVIEJXIV
SJXLIMVQIRERHWXMPPJEGIHE'SRXMRIRXEP%VQ] XLI&VMXMWLIZEGYEXIH7EZERREL.YP]

'SRZMRGIHXLEXXLI]GSYPHRSXVIXEMRXIVVMXSV]XLI 'LEVPIWXSR(IGIQFIV
ERH2I[=SVO
&VMXMWL HIGMHIH XS GSRGIRXVEXI XLIMV JSVGIW MR

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6EXLIVXLERJSPPS['SVR[EPPMWXLSYKL+VIIRI
XSSOLMWJSVGIWFEGOMRXS7SYXL'EVSPMRE(IWTMXI
2SZIQFIV
,S[IZIVXLI;EVJSV%QIVMGER-RHITIRHIRGI
GSRXMRYIHJSVEPQSWXX[S]IEVWEJXIV=SVOXS[R
EW KVIEX IQTMVIW WXVSZI XS WLMJX XLI FEPERGIW
SJTS[IVEQSRKXLIQWIPZIW%QIVMGEREPPMERGIW
HIJIEXWPMOI,SFOMVO¬W,MPP%TVMP
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HIRSVXLIX[SEXXEGOWEVSYRH)YXE[7TVMRKW [EVFIGEQIMRXIRWIMRXLI;IWX-RHMIW[LIVIXLI
EX*SVX2MRIX]7M\1E]7ITXIQFIV
XLI *VIRGLXLVIEXIRIHXLI&VMXMWLWYKEVTPERXEXMSRW
'SRXMRIRXEPWFIKERKVEHYEPP]VIXEOMRKIZIV]XLMRK 8LI*VIRGLWIM^IHERHLIPH7EMRX:MRGIRX'ETI
XLI&VMXMWLLEHWIM^IHIEVPMIVFI]SRH'LEVPIWXSR §
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ERH7EZERREL *VIRGLEX0IW7EMRXIW%TVMP

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SRTEVXSJXLISPH:MVKMRME4IRMRWYPEXLIWMXISJ
XLI SVMKMREP &VMXMWL WIXXPIQIRXW MR XLI 2I[
XLIWIGSRHGPIEVP]VIEJ´VQMRKXLI
;SVPH,MWJSVGIWHVSZIFEGOXLI'SRXMRIRXEPW
RIEV+VIIR7TVMRKW*EVQSR.YP]FYX
XLI[EXIVWRIEV9WLERX.YP](IGIQ
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&VMXMWLJSVGIW*VSQLIVIIZIV]XLMRK[IRX[VSRK *VIRGL ERH 7TERMWL JSVGI VIXSSO 1MRSVGE
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SRISJXLI&EPIEVMG-WPERHW
4EYP1EVUYMWHI+VEWWIXL[EVXIHXLIEXXIQTX MRXLI1IHMXIVVERIERERHEGSQFMRIHµIIXEPWS
SJXLI6S]EP2EZ]XSVIEGL'SVR[EPPMWHIJIEXMRK XLVIEXIRIH&VMXMWLWYTTP]PMRIWXS+MFVEPXEVYRXMP
MXEXXLIQSYXLSJXLI'LIWETIEOI7ITXIQFIV
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8LI
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 PEVKIP] FSXXPIH XLI (YXGL µIIX MR MXW
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XLI*VIRGLµIIX%JXIVEVIQEVOEFPINSMRXRMKLX ERHHMWEFPIHE&VMXMWLWUYEHVSREX4SVXS4VE]E
STIVEXMSR[LIVIXLI*VIRGLERH%QIVMGERWVIWTIGX %TVMP
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MZIP]GETXYVIHX[SVIHSYFXWSZIVPSSOMRKXLI=SVO [IWX %JVMGE ERH XLIR GSRXMRYIH SR MRXS XLI
6MZIV3GXSFIV
'SVR[EPPMWWYVVIRHIVIHLMW -RHMER3GIER[LIVIMXGEQTEMKRIHEKEMRWXXLI
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SYXSJXLIMVTSWMXMSRWXLI&VMXMWLFERHWTPE]IH ,]HIV%PMERHWSQI(YXGLFEWIWMR7VM0EROE
©8LI;SVPH8YVRIH9TWMHI(S[RªEXYRIJVSQ 8LI &VMXMWL LEH GETXYVIH JVSQ XLI (YXGL
XLI)RKPMWL6IZSPYXMSR 2IKETEXEQSRXLI-RHMERGSEWXRIEV'YHHEPSVI
ERH 8VMRGSQEPII .ERYEV]  
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0EROE8LI*VIRGLWLMTWWXVYGOEWUYEHVSREX
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2SZIQFIV
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GSPSRMIWLEHEHSTXIHMXJSVVEXM´GEXMSR1EVGL %JI[[IIOWPEXIVXLI]EXXEGOIHXLIWQEPP&VMXMWL

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 %QIVMGER6IZSPYXMSRSJ 

XL[EVXMRK E&VMXMWL REZEP EXXIQTXXSVIPMIZI MX *SYRHEXMSRSJ7XEXI

7ITXIQFIV
8LI&VMXMWLEPWSQEHISRI´REP
%XXLIGPSWISJXLI[EV(V&IRNEQMR6YWL[MWIP]
IJJSVXXSVIXEOI'YHHEPSVI .YRI §

EHZMWIHEKEMRWXGSRJYWMRK%QIVMGER-RHITIRH
FYX XLI XMQIP] EVVMZEP SJ *VIRGL REZEP JSVGIW
IRGI[MXL©XLI%QIVMGER6IZSPYXMSRª[LMGLLI
LIPTIHIRHXLIIJJSVX
[VSXILEHNYWXFIKYR8LI97WSYKLXXSKSZ
6IWXSVMRK XLI FEPERGI SJ MQTIVMEP TS[IV
IVRMXWIPJXLVSYKLEW]WXIQSJGLIGOWERHFEPERGIW
TVISGGYTMIH XLI RIKSXMEXMSRW *VERGI LSWXIH
4SWMXMZI EGXMSR VIUYMVIH E KIRIVEP EKVIIQIRX
8LI VIWYPX [EW XLI 7IGSRH 8VIEX] SJ 4EVMW
FIX[IIR HMJJIVIRX ERH XLISVIXMGEPP] GSQTIXMRK
7ITXIQFIV
8LIQENSVTS[IVWHIRMIH
I\IGYXMZI PIKMWPEXMZI ERH NYHMGMEP FVERGLIW
IEGL SXLIV ER] JYVXLIV GPEMQW XS QSWX SJ XLI
[MXLXLIPIKMWPEXMZIIQFIHHMRKEFMGEQIVEPXIRWMSR
XIVVMXSV][IWXSJXLI%PPIKLIRMIWERHIEWXSJXLI
FIX[IIREPS[IVLSYWIVITVIWIRXMRKIRJVERGLMWIH
1MWWMWWMTTM6MZIVERHXLI97EHSTXIHEWIVMIW
ZSXIVWERHERYTTIVLSYWIVITVIWIRXMRKEPPWXEXIW
SJ0ERH 3VHMRERGIW%TVMP  1E]
IUYEPP] 8LMW TPEGIH QER] TVSFPIQW § QSWX

GYPQMREXMRKMRXLI2SVXL[IWX3VHMRERGI
SFZMSYWP]WPEZIV]§FI]SRHXLIVIEPQSJREXMSREP
.YP]
8LIWI[IVIFEWIHSRXLI8VIEX]
KSZIVRQIRX ,S[IZIV XLI EPQSWX MQQIHMEXI
SJ*SVX1G-RXSWL.ERYEV]
[MXLREXMZI
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TISTPIW
6MKLXW (IGIQFIV  
 VIWXVEMRIH XLI
;EWLMRKXSR VIWMKRIHEW'SQQERHIV SJ XLI
KSZIVRQIRX JVSQ VIWXVMGXMSRW SR JVIIHSQW SJ
'SRXMRIRXEP%VQ](IGIQFIV
ZSPYRX
WTIIGLVIPMKMSYW[SVWLMTEWWIQFP]XLITVIWW
EVMP]WYFQMXXMRKQMPMXEV]EYXLSVMX]XSXLIGMZMPMER
ERHSXLIVVMKLXW%PQSWXMQQIHMEXIP]%QIVMGERW
KSZIVRQIRX8LMWHMHRSXHMQMRMWLXLIMQTSVX
WSYKLXXSGPEMQXLIMVEGORS[PIHKIHVMKLX©XSEPXIV
ERGISJ[EVERHGSRUYIWX%PQSWXMQQIHMEXIP]
SVXSEFSPMWLªKSZIVRQIRXWXLEXJEMPXSEWWYVIXLI
WIXXPIVW GPEWLIH [MXL -RHMERW MR /IRXYGO] ERH
©MREPMIREFPIVMKLXWªSJXLITISTPIXS©PMJIPMFIVX]
RSVXLIVR3LMSPIEHMRKXSXLI2SVXL[IWX-RHMER
ERHXLITYVWYMXSJLETTMRIWWª
;EV§

8LI WEQI EVKYQIRX LEH EP[E]W LEH MRXIV
8LI[EVWEHHPIHXLIRI[REXMSR[MXLQEWWMZI
REXMSREPVEQM´GEXMSRW)ZIREWXLI97JSVQIH
HIFXWXSMXWJSVIMKREPPMIWXSXLIWXEXIWERHXSMRHM
XLIIGSRSQMIWSJMXWJSVQIVEPPMIWGSPPETWIHERH
ZMHYEPWLSPHMRKTVSQMWWSV]RSXIWMWWYIHHYVMRK
XLI*VIRGL6IZSPYXMSRFIKER
8LIERXM
XLI[EVQER]SJXLIPEXXIVLEZMRKFIIRWSPHSYX
MQTIVMEP EWWIVXMSR SJ XLI VMKLX SJ REXMSRW XS
SJHIWTIVEXMSRF]XLIWSPHMIVWQIVGLERXWERH
WIPJHIXIVQMREXMSRLEWTPEKYIHXLI97RSXSRP]
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7LE]¬W6IFIPPMSR§
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 8LI +PSVMSYW 'EYWI 8LI ZEWX QSYRXEMRSYW MRXIVMSV SJJIVIH RYQIVSYW
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[LMXIQMPMXMEQIRWPEZILSPHIVWERH97WSPHMIVW
IZIRXYEPP] UYIPPIH XLIVIZSPXOMPPMRKVIFIPW
ERHGETXYVMRK(IWPSRHIWERHSJLMWJSPPS[IVW
5YMGOP] XVMIH ERH JSYRH KYMPX] SJ VIFIPPMSR
XLIWYVZMZSVW[IVII\IGYXIHERHXLIMVWIZIVIH
LIEHW[IVITYFPMGP]HMWTPE]IHXSMRXMQMHEXIXLI
WPEZITSTYPEXMSR0MOIXLI,EMXMER6IZSPYXMSR
XLIGSRWTMVEGMIWSJ+EFVMIPERH(IWPSRHIWXIV
VM´IH7SYXLIVR[LMXIWPEZILSPHIVW[LSWSYKLX
XSTVSXIGXXLIQWIPZIWF]JYVXLIVVIWXVMGXMRKXLI
EFMPMX]SJWPEZIWERHJVIIFPEGOWXSEWWSGMEXI[MXL
IEGL SXLIV ERH F] MRGVIEWMRK XLI RYQFIV SJ
WPEZITEXVSPW
(IRQEVO:IWI]EJVIIFPEGOGEVTIRXIV[LS
MR[EWHMWGSZIVIHXSLEZITPERRIHEPEVKI
WPEZIEVQ]SR'LEVPIWXSRSR.YP]XLIWEQI
XLI&EWXMPPIMR:IWI]LEHEPWSZMWMXIH,EMXM
[LIR[SVOMRKEWEWEMPSVERHLSTIHXLEXXLIRI[P]
MRHITIRHIRXREXMSR[SYPHWYTTSVXLMWEXXIQTX
XSSZIVXLVS[WPEZIV]MR7SYXL'EVSPMRE%WMR
XLIGEWISJSXLIVGSRWTMVEGMIWLS[IZIVELSYWI
WIVZERXEPIVXIHLMWQEWXIVFIJSVIXLIVIZSPYXMSR
GSYPHXEOITPEGI0SGEPEYXLSVMXMIWUYMGOP]HIXEMRIH
+EFVMIP ERH WIM^IH QSVI XLER SRI LYRHVIH
WYWTIGXWMRXLIJSPPS[MRK[IIOW(YVMRKTYFPMG
XVMEPWWPEZIW[IVIJSYRHKYMPX]8LMVX]´ZI
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&YXRSXEPPSJXLIWPEZIVIFIPPMSRWMRXLI9RMXIH
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SRIMR97LMWXSV]OMPPMRKTISTPIMRGPYHMRK
[SQIRERHGLMPHVIRFYXMX[EWMRWTMVIHF]MXW
PIEHIV¬W VIPMKMSYW GSRZMGXMSRW VEXLIV XLER F]
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8YVRIV[LS[EWETVMZMPIKIHERHPMXIVEXIWPEZI
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GSRZMRGIH XLEX +SH I\TIGXIH LMQ XS PIEH LMW
TISTPIXSJVIIHSQXLVSYKLZMSPIRGI%WMRXLI
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XLIVIZSPX-RXLIJSPPS[MRK[IIOWJIEVJYP[LMXI
TPERXIVWQYVHIVIHQSVIXLERSRILYRHVIHFPEGO
WYWTIGXW%JXIVETYFPMGXVMEP[LMXIEYXLSVMXMIW
I\IGYXIH8YVRIV [LS LEH IPYHIH LMW GETXSVW
JSVQSVIXLERX[SQSRXLWERHEPQSWXX[IRX]SJ
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VIGETXYVIHF]97EYXLSVMXMIWMR.YRIEJXIV
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XLIMV GSRXVSP [EW IZIRXYEPP] JVIIH F] XLI 97
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GSRXMRYIH XS W[MVP EQSRK 7SYXLIVR TPERXIVW
MR XLI JSPPS[MRK HIGEHIW XLI 8YVRIV VIZSPX
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 %QIVMGERWPEZIVIFIPPMSRW
VIZSPXWMRXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]&]GSRXVEWX
RYQIVSYWQEWWMZIWPEZIVIZSPXWIVYTXIHHYVMRK
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&VE^MP-RXLSYWERHWSJ'YFERWPEZIWERH
XLIMV JVII FPEGO EPPMIW NSMRIH XSKIXLIV MR XLI
QEWWMZI%TSRXIYTVMWMRKXLEX[EWMRXIRHIHXSIRH
WPEZIV]ERHFVMRKEFSYX'YFERMRHITIRHIRGI%W
MRXLI9RMXIH7XEXIWLS[IZIVW[MJXVIXEPMEXMSR
ERHWYFWIUYIRXWIGYVMX]QIEWYVIWWMPIRGIHWPEZI
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%TSRXIGSRWTMVEG]EPEVKIWPEZIVIZSPXIRZIPSTIH
XLIMWPERHSJ&EVFEHSW[LIVILYRHVIHWSJGERI
´IPHW[IRXYTMRµEQIWFIJSVIQMPMXMEWHIJIEXIH
XLIMRWYVKIRXW-RPEXIEPQSWXWPEZIW
VSWIYTMR.EQEMGEFYVRMRKLYRHVIHWSJTPERXE
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WIZIVEP [IIOW FIJSVI XLIMV VIZSPX [EW FVYXEPP]
GVYWLIH &IX[IIR  ERH  &VE^MP EPWS
I\TIVMIRGIH[EZIWSJ GSRWTMVEGMIWERHVIZSPXW
8LIPEVKIWXVIFIPPMSRXSSOTPEGIMRMRXLI
GMX]SJ7EPZEHSV[LIVI1YWPMQ%JVMGERWPIHER
YRWYGGIWWJYPEXXEGOEKEMRWX[LMXIGMX]EYXLSVMXMIW
XSWIGYVIXLIMVJVIIHSQ
8LIVIEVIWIZIVEPVIEWSRWJSVXLIGSQTEVEXMZIP]
WQEPPRYQFIVSJWPEZIVIFIPPMSRWMRXLI9RMXIH
7XEXIW 'EVMFFIER ERH &VE^MPMER WPEZIW KVIEXP]
SYXRYQFIVIHXLI[LMXITSTYPEXMSRERHPMZIHSR
PEVKITPERXEXMSRW[MXLPMXXPIWYTIVZMWMSR&]GSR
XVEWX%QIVMGERWPEZIWXIRHIHXSFIEQMRSVMX]
ERH PMZIH SR WQEPPIV IWXEXIW XLEX [IVI GPSWIP]
[EXGLIHERHQEREKIHF]XLIMVZMKMPERXS[RIVW
7MQMPEVP]MQTSVXERXXLIIRHSJXLIWPEZIXVEHIMR
XLI9RMXIH7XEXIWMRLEPXIHXLIMQTSVXEXMSR
SJWMRKPI%JVMGERQIR[LS[IVIEXXLIJSVIJVSRX
SJEPQSWXEPPWPEZIVIFIPPMSRWMRXLIIMKLXIIRXL
ERH XLI WPEZI VIZSPXW SJ XLI W ERH W
PIHE KVS[MRKRYQFIV SJERXMWPEZIV] EGXMZMWXW
WYGLEW;MPPMEQ0PS]H+EVVMWSRERH*VIHIVMGO
(SYKPEWW XSWYTTSVX FSXLMQQIHMEXI EFSPMXMSR
ERHQSVIJSVGIJYPEGXMSRXSQEOIMXEVIEPMX]1SWX
SJXLIQWSYKLXXSIRGSYVEKIWPEZIWXSVYRE[E]
WYTTSVXMRK XLI EGXMZMXMIW SJ XLI 9RHIVKVSYRH
6EMPVSEHEWIGVIXRIX[SVOSJEGXMZMWXWXLEXLIPTIH
WPEZIWXSIWGETIXSXLIRSVXLIVR9RMXIH7XEXIWSV
XS'EREHE%JI[PMOIFPEGOEFSPMXMSRMWX(EZMH
;EPOIVMRLMWTEQTLPIX%R%TTIEPXSXLI
'SPSVIH'MXM^IRWSJXLI;SVPHGEPPIHJSVXLIZMSP
IRXSZIVXLVS[SJXLI7SYXLIVRWPEZIVIKMQI-R
[LMXIEFSPMXMSRMWX.SLR&VS[RERHEWQEPP
FERHSJEVQIHFPEGOERH[LMXIQIRLIIHIH
;EPOIV¬W ETTIEP VEMHMRK E JIHIVEP EVWIREP EX
,EVTIVW*IVV]:MVKMRMEXSMRMXMEXIEQEWWMZIWPEZI
VIZSPXEGVSWWXLI7SYXL&YXXLITSSVP]TPERRIH
EXXEGO[EWRMTTIHMRXLIFYHF][LMXIEYXLSV
MXMIW(YVMRK XLI FEXXPI[MXL97 QEVMRIWXLEX
IRWYIHEJXIVXLIMRZEHIVW[IVIHMWGSZIVIH&VS[R
[EWGETXYVIHERHWIZIVEPSJLMWGSQVEHIW[IVI
OMPPIH:MVKMRMEXVMIH&VS[RJSVXVIEWSRERHI\I
GYXIH LMQ MR (IGIQFIV  &VS[R¬W EXXEGO
I\EGIVFEXIH XLI XIRWMSRW FIX[IIR XLI 2SVXL
ERH XLI 7SYXL GYPQMREXMRK MR XLI %QIVMGER
'MZMP;EVERHIZIRXYEPP]PIEHMRKXSXLIIRHSJ
WPEZIV] EJXIV XLI HIJIEX SJ XLI 7SYXLIVR 'SR
JIHIVEG]MR
7))%073 +EFVMIP¬W6IFIPPMSR,EMXM6IZSPYXMSR
EV] 6IZSPXW W 2EX 8YVRIV 6IFIPPMSR :IWI]¬W
6IFIPPMSR
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
ERHRMRIXIIRXLGIRXYVMIW97FSVRWPEZIW[MXL %TXLIOIV,
%QIVMGER2IKVS7PEZI6IZSPXW2I[
=SVO'SPYQFME9RMZIVWMX]4VIWW
JEQMPMIWXIRHIHXSFIPIWWQMPMXERXXLER REXMZI
&IVKEH 0 ; 
 8LI 'SQTEVEXMZI ,MWXSVMIW SJ
%JVMGERWWMRGIXLI]LEHQSVIXSPSWIXLERWMRKPI 7PEZIV] MR &VE^MP 'YFE ERH XLI 9RMXIH 7XEXIW
FSRHWQIR 8LI PEGO SJ PEVKI REXYVEP VIJYKIW 'EQFVMHKI'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW
JYVXLIVHMQMRMWLIHGLERGIWSJWYGGIWWJSVWPEZI (MPPSR 1 0 
 7PEZIV] %XXEGOIH 7SYXLIVR
VIFIPWMRXLI9RMXIH7XEXIW 7PEZIWERH8LIMV%PPMIW § &EXSR6SYKI
8LSYKLKIRIVEPP]YRWYGGIWWJYPWPEZIVIFIPPMSRW 0SYMWMERE7XEXI9RMZIVWMX]4VIWW
MRXLI9RMXIH7XEXIWFIGEQIMQTSVXERXW]QFSPW
*VSQ6IFIPPMSRXS6IZSPYXMSR
SJLIVSMGQMPMXERG]JSVQER]%JVMGER%QIVMGERW
ERHGSRXVMFYXIHXSXLIVEHMGEPM^EXMSRSJXLI%FSPM
XMSRMWXQSZIQIRX9RXMPXLIWQSWXFPEGO
+IRSZIWI)(
%JVS%QIVMGER 7PEZI 6IZSPXW MR XLI 1EOMRK SJ
XLI 1SHIVR;SVPH &EXSR 6SYKI 0SYMWMERE 7XEXI
9RMZIVWMX]4VIWW
4VMGI6)H

1EVSSR7SGMIXMIW6IFIP7PEZI
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 §
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8LI]ETTIEPIHXSXLIWEQIEYHMIRGIERHYWIH
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XLI ´VWX %REFETXMWX QEVX]V 8LI EXXIQTX XS
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IQIVKIH MRWXIEH XLI MHIE SJ XLI GLYVGL SJ E
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[IVI FIMRK YRM´IH XLVSYKL XLI 7GLPIMXLIMQ
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HSGYQIRXEXXIQTXIHXSWITEVEXIGSRKVIKEXMSRWSJ
%REFETXMWXJSPPS[IVWJVSQRSRFIPMIZIVW
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MWQEPWSGSQFMRIHMRWSYXLIVR+IVQER]8LI
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7XSVGLERH1EVO8LSQEW7XƒFRIVGPEMQIHXS

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VINIGXIHMRJERXFETXMWQERHER]EYXLSVMX]SXLIV
XLER XLI WTMVMXYEP GSQQERH SJ +SH 8LI] MR
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ERH+SH¬W MRWXVYQIRXXSTYVMJ] 'LVMWXIRHSQ
LITPEGIHLMWGSRWMHIVEFPIXEPIRXWEXXLIHMWTSWEP
SJXLIKVIEXYTVMWMRKSJXLITIEWERXWERH©GSQ
QSRQERª%PXLSYKLRSXMXWMRWXMKEXSVLIFIGEQI
SRISJMXWXLISPSKMGEPP]QSWXEVXMGYPEXIHIJIRHIVW
YPXMQEXIP]FIMRKXSVXYVIHERHFILIEHIHJSVXLI
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IRZMWEKIHXLITSWWMFMPMX]SJE'LVMWXMERQEKMWXVEXI
ERH WERGXMSRIH GETMXEP TYRMWLQIRX ERH NYWX
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GSQQSR S[RIVWLMT SJ KSSHW ERH HIRMIH XLEX
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WIVZIEWQEKMWXVEXIWSVTE]XE\IW
%RSXLIVVEHMGEPJEGXMSRJVSQ%YWXIVPMX^[LMGL
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,YXXIVMXIW[EWXLI´VWX%REFETXMWXGSQQYRMX]
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ERH GPEMQIH XS FI XLI WIGSRH [MXRIWW SJ XLI
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MR;IWXTLEPME&IVRLEVH6SXLQERRMRµYIRGIH
F] XLI1IPGLMSVMXIW QSZIH XS E QSVI VEHMGEP
TSWMXMSRERHLMWJSPPS[IVW[SRXLIXS[RGSYRGMP
HIGPEVMRK TVSTIVX] GSQQYREP ERH EHSTXMRK
WYGLFMFPMGEPTVEGXMGIWEWTSP]KEQ]%HSTXMRKE
WXVSRKP] TEXVMEVGLEP PMRI6SXLQERRHIQERHIH
GSQTPIXISFIHMIRGISJXLI[MJIXSXLILYWFERH
%PP0YXLIVERWERH'EXLSPMGW[LSVIJYWIHXSNSMR
XLI QSZIQIRX [IVI I\TIPPIH F] IEVP] 1EVGL
 FYX IZIRXYEPP] XLI FMWLST SJ 1ƒRWXIV
EMHIH F] FSXL 'EXLSPMG ERH 4VSXIWXERX VYPIVW
GETXYVIH XLI GMX] SR .YRI   1ER] SJ
XLIMRLEFMXERXWRIKSXMEXIHWYVVIRHIVSRP]XSFI
I\IGYXIHEJXIVXLI]LEHPEMHHS[RXLIMV[IETSRW
8LI WYVZMZEP SJ %REFETXMWQ EJXIV XLI WYT
TVIWWMSRSJXLI1ƒRWXIV6IFIPPMSR[EWPEVKIP]XLI
[SVOSJ1IRRS7MQSRW[LSJVSQXS
[SVOIH ´VWX MR XLI 2IXLIVPERHW ERH XLIR MR
2SVXL+IVQER]XSVISVKERM^IERHGSRWSPMHEXI
XLIWGEXXIVIH %REFETXMWX GSQQYRMXMIW(YIXS
LMWVSPIMRGVIEXMRKEWXVYGXYVIHRIX[SVOQER]
%REFETXMWXWGEQIXSFIGEPPIH1IRRSRMXIW
7))%073 )RKPMWL6IZSPYXMSR6EHMGEP7IGXW+IV
QER4IEWERX 6IFIPPMSR+IVQER6IJSVQEXMSR
XSJSVQEGSQTPIXIP]GSQQYRMWXMGWSGMIX]EHQMR ,YXXIVMXIW 1ƒRX^IV 8LSQEW GE §

MWXIVIHF]IPIGXIHSJ´GMEPW8LI]FIPMIZIHXLEX 6IJSVQEXMSR
MJEPPXLMRKW[IVILIPHMRGSQQSRWIP´WLRIWW
GSYPH FI SZIVGSQI ERH XLI XVYI MQMXEXMSR SJ 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
'LVMWX EXXEMRIH )ZIRXYEPP] *IVHMRERH - WYG &IRHIV,7
8LI%REFETXMWX:MWMSR'LYVGL
GIIHIHMRKIXXMRKXLI,YXXIVMXIWI\TIPPIHJVSQ ,MWXSV] 1EVGL
§
7XE]IV.1
8LI+IVQER4IEWERXW¬;EVERH
1SVEZME ,YXXIV[EWEVVIWXIH F]XLI %YWXVMER
%REFETXMWX'SQQYRMX]SJ+SSHW1SRXVIEP1G+MPP
EYXLSVMXMIW MR 8]VSP ERH FYVRIH XS HIEXL SR 5YIIR¬W9RMZIVWMX]4VIWW
*IFVYEV]7YFWIUYIRXP],YXXIVMXIWQSZIH
 8LI 6EHMGEP 6IJSVQEXMSR
FEGOXS1SVEZMEERH[IVIKMZIRTVSXIGXMSRF]
WSQIRSFPIW4IVMSHWSJTIVWIGYXMSRERHVIPE\EXMSR
JSPPS[IH&]XLI]LEHFYMPXYTµSYVMWLMRK
ERHLEVH[SVOMRKGSQQYRMXMIWFYXXLIHIEXL
SJXLIMV TVSXIGXSVERH YRVIPIRXMRKTIVWIGYXMSR
HIWXVS]IHXLIGSQQYRMXMIWMR1SVEZME
8LI1ƒRWXIV6IFIPPMSR
%RSXLIVQENSV%REFETXMWXQSZIQIRXHIZIPSTIH
MR1ƒRWXIVXLVSYKLXLIMRµYIRGISJ1IPGLMSV
,SJQERR[LSHMIHEJXIVXIR]IEVW¬MQTVMWSRQIRX
MR7XVEWFSYVK8[SPMRIWHIZIPSTIHXSGSRXMRYI
ERH XVERWJSVQ LMW PIKEG] 7SSR EJXIV PIEVRMRK
EFSYX ,SJQERR¬W EVVIWX XLI ,EEVPIQ FEOIV
.ER1EXXL]WMRXLITVIWIRGISJ0S['SYRXV]
;MPPMEQW + , 
/MVOWZMPPI8VYQER7XEXI9RMZIVWMX]4VIWW
%REVGLMWQ
.IWWI'SLR
-RGSQQSRTEVPERGI©EREVGL]ªVIJIVWXSEWXEXI
SJGLESWSVZMSPIRXHMWSVHIVERH©EREVGLMWQªXS
XLIVIFIPPMSYWSVQIVIP]TIVZIVWITYVWYMXSJXLMW
WXEXI -RHIIH XLI [SVH ©EREVGLMWXª [EW ´VWX
YWIH MR XLIWIZIRXIIRXL GIRXYV]EW ER ITMXLIX
EKEMRWX XLI HIJIEXIH 0IZIPPIVW MR XLI )RKPMWL
'MZMP ;EV ;LMPI XLI MHIEW ERHTVEGXMGIW XLEX
[SYPHFIGSQIORS[REWEREVGLMWQ[IVIHMWXMRGXP]
JSVIWLEHS[IHF]QSZIQIRXWWYGLEWXLI(MKKIVW
 %REVGLMWQ

ERHXLI6ERXIVWMRXLIWIZIRXIIRXLGIRXYV]EW EJSVQSJWSGMEPSVHIVVEXLIVXLERQIVIHMWSVHIV
[IPPEWF]IMKLXIIRXLGIRXYV]XLMROIVWWYGLEW SVEFWIRGISJSVKERM^EXMSRXLIJSVQSJWSGMEPSVHIV
;MPPMEQ +SH[MR ERH EVKYEFP] F] JEV QSVI
ERGMIRXWGLSSPWSJXLSYKLXJVSQXLI']RMGWSJXLI
´JXLGIRXYV]&') XSXLI8ESMWXWSJEGIRXYV]PEXIV
 OMRHWSJGSIVGMZIMRWXMXYXMSRWXLEXEVIX]TMGEPP]
MX[EWRSXYRXMP4MIVVI.SWITL4VSYHLSRXYVRIH
XLMWITMXLIXMRXSETSWMXMZIWIPJHIWGVMTXMSRXLEX[I
GERWTIEOSJEREVGLMWQTIVWIEWELMWXSVMGEPIRXMX]
,MWXSVMGEPP] WTIEOMRK LS[IZIV EREVGLMWQ MW
XLIREQIJSVEQSZIQIRXSVMKMREXMRKMRQMH
RMRIXIIRXLGIRXYV])YVSTIGLEVEGXIVM^IHF]MXW
ZMWMSRSJEWSGMIX]SJKIRIVEPM^IHWIPJQEREKIQIRX
MXWSTTSWMXMSRXSEPP JSVQWSJLMIVEVGL]ERHHSQ
MREXMSRERHMXWTEVXMGYPEVIQTLEWMWSRQIERWSJ
XVERWJSVQEXMZIEGXMSRXLEXTVI´KYVIXLIHIWMVIH
IRHW 8LI [SVH EPWS WIVZIW XS REQI XLI KSEP
SJXLIQSZIQIRX§WYFWXERXMZIERHYRMZIVWEPJVII
HSQ WSQIXMQIW GEPPIH ©EREVGL]ª § IPIQIRXW
SJ[LMGLQE]FIJSYRHMRIZIV]WSGMIX]XLEXLEW
IZIVI\MWXIHTEVXMGYPEVP]EQSRKTISTPIWPMZMRK
[MXLSYXTVMZEXITVSTIVX]ERHXLIWXEXI
4VMRGMTPIWERH4VEGXMGIW
4STYPEVQMWYRHIVWXERHMRKWGSRGIVRMRKEREVGL
MWQ JIH F] QSVI XLER E GIRXYV] ERH E LEPJ
SJ WIRWEXMSREPMWXMG QIHME VITVIWIRXEXMSRW EVI
[MHIWTVIEH§ERHYRJSVXYREXIP]QER]WGLSPEVP]
EGGSYRXWSJEREVGLMWQHSPMXXPIXSGSVVIGXXLIWI
HMWXSVXMSRW 8LI EWWSGMEXMSR SJ EREVGL] [MXL
GLESWERHWIRWIPIWWZMSPIRGI[LMPIS[MRKWSQI
EREVGLMWQ VITVIWIRXW MW MRXIRHIH XS QE\MQM^I
JVIIHSQERHXSHSWS[MXLSYXVIGSYVWIXSXLI
EWWYQIHXSFIRIGIWWEV]ZEVMSYWP]GEPPIH©KSZ
IVRQIRXª©PE[ªSV©EYXLSVMX]ªERHMRTPEGISJ
XLIWIMRWXMXYXMSRWEREVGLMWXWTVSTSWIXSTVSHYGI
WSGMEPSVHIVXLVSYKLEW]WXIQSJ©JVIIEKVIIQIRXWª
XSQIIXMRHMZMHYEPW¬©RIIHWª
8LMWQYGLMWIEWMP]IWXEFPMWLIH;LEXMWPIWW
XVEGXEFPIIZIR[LIRMRJSVQIHF]XLIWII\TPERE
XMSRWMWXLIGSQQSRTIVGITXMSRXLEX[LEXMWFIMRK
WSI\TPEMRIHMWER©MHIEPª§TSWWMFP]ERSFPIMHIEP
EPFIMXTVSFEFP]MQTVEGXMGEFPIERHMRER]GEWISRI
XLEXLEWRIZIVFIIRTYXMRXSTVEGXMGIER][LIVI
8LMWQMWYRHIVWXERHMRKMWVIMRJSVGIHF]EGEHIQMG
XVIEXQIRXW SJ EREVGLMWQ EW ER EFWXVEGX WIX SJ
FIPMIJWXLILMWXSV]SJ[LMGLMWTVMQEVMP]ELMWXSV]
SJXLISVMWXW SVFIPMIZIVW 8LIWEQI UYSXEXMSRW
[MPP JYVRMWL IZMHIRGI JSV XLMW MRXIVTVIXEXMSR
+SPHQERERH/VSTSXOMRJSVMRWXERGIWTIEOSJ
EREVGLMWQEWE©TLMPSWSTL]ªE©XLISV]ªERHE
©TVMRGMTPIª8LMWWIXSJFIPMIJWMWKIRIVEPP]XEOIR
XSMRGPYHIXLIRSXMSRXLEXXLIVIMWWSQIXLMRKGEPPIH
©LYQERREXYVIªERHXLEXXLMWREXYVIMWMRLIVIRXP]
ZMVXYSYW ERH VEXMSREP § EJXIV EPP MJ EREVGLMWXW
MRXIRHXSHSE[E][MXL©QERQEHIPE[WªMXQYWX
FIXLEXXLI]VIP]SR©REXYVEPªPE[WXSTVSHYGI
SVHIV 8LMW [SYPH WIIQ XS TPEGI EREVGLMWQ
[MXLMRELMWXSV]SJMHIEWEFSYX©LYQERREXYVIª
XLMRKXSEGIVXEMRTLEWIMREREVGLMWXLMWXSV]XLEX ERH©REXYVEPPE[ªMRTEVXMGYPEVMXPMROWEREVGLMWQ
SJ©TVSTEKERHEF]XLIHIIHª
MWVIEHMP]HMWTIPPIH XSXLIQSVIMHIEPMWXMGTVSRSYRGIQIRXWSJTLMPS
F] IZIR E GYVWSV]VIEHMRK SJ [SVOWF] EGXYEP WSTLIVW WYGL EW .IER.EGUYIW 6SYWWIEY JSV
WIPJHIWGVMFIHEREVGLMWXW©%REVGLMWQ    MWRSX [LSQXLI©WXEXISJREXYVIªEPSRIVITVIWIRXWXVYI
FSQFW HMWSVHIV SV GLESWª [VMXIW %PI\ERHIV JVIIHSQ©GMZMPM^EXMSRªVITVIWIRXMRKGSQTVSQMWI
&IVOQER§
©-XMWRSX E[EVSJIEGL ERHGSVVYTXMSR%PPXLEXMWPIJXMWXSETTP]XLI
EKEMRWX EPP-X MW RSX E VIXYVR XSFEVFEVMWQ    XIWX SJ VIEPMX] MJ XLI FIPMIJ MR E KSSH LYQER
%REVGLMWQ MW XLI ZIV] STTSWMXI SJ EPP XLEXª REXYVI QEXGLIH YT [MXL XLI [E] XLMRKW EVI
&IVOQER\Z
7MQMPEVP])QQE+SPHQER EREVGLMWQ[SYPHFIEZEPMHFIPMIJFYXWMRGIMX
§
 HI´RIW EREVGLMWQ EW ©XLI TLMPS SFZMSYWP]HSIWRSX§LMWXSV]WIIQWEQTP]XSXIW
WSTL] SJ E RI[ WSGMEP SVHIV FEWIH SR PMFIVX] XMJ]XLEX[LIRTISTPIEVIJVIIHJVSQGSIVGMZIMRWXM
YRVIWXVMGXIHF]QERQEHIPE[XLIXLISV]XLEX XYXMSRWXLI]EVIWIP´WLERHZMSPIRX§EREVGLMWQ
EPPJSVQWSJKSZIVRQIRXVIWXSRZMSPIRGIERHEVI MWTYVIP]YXSTMERERMQEKISJXLITIVJIGXPMJI
XLIVIJSVI[VSRKERHLEVQJYPEW[IPPEWYRRIG XLEXGSYPHRIZIV´RHVIEPM^EXMSRMRERMQTIVJIGX
IWWEV]ª
8LIIRXV]SREREVGLMWQXLEX [SVPH
4IXIV /VSTSXOMR §
 [VSXI JSV XLI -R JEGX XLMW GSRGPYWMSR WS ETTEVIRXP] WIPJ
)RG]GPSTIHME&VMXERRMGE HI´RIHMXEW©ETVMR IZMHIRXSRP]´RHW[LEXMXEWWYQIWEXXLIWXEVX
GMTPISVXLISV]SJPMJIERHGSRHYGXYRHIV[LMGL XLEXEREVGLMWQ MW EXLISV] [MXLSYX E TVEGXMGI
WSGMIX]MWGSRGIMZIH[MXLSYXKSZIVRQIRXª 8LMW EWWYQTXMSR RSX SRP] VIUYMVIW XLEX [I

8LIWIXLVIII\TPEREXMSRWSJEREVGLMWQ§ SZIVPSSOIZIV]XLMRKXLEXEREVGLMWX[VMXMRKWLEZI
MX [SYPH FI HMJ´GYPX XS ´RH ER] QSVI [MHIP] XS WE] EFSYX EREVGLMWX TVEGXMGIW JSV I\EQTPI
EGGITXIHF]EREVGLMWXW§WLS[XLEXEREVGLMWQMW XLIIWXEFPMWLQIRXSJ©JVII EKVIIQIRXWª EQSRK
 %REVGLMWQ 

©ZEVMSYWKVSYTWª MXEPWSVIUYMVIWXLEX[IMKRSVI /VSTSXOMRVSSXIHLMWEREVGLMWQMR©XLIGSYRX

XLIGSRGVIXIQEXIVMEPLMWXSV]SJEREVGLMWQEWE PIWWEGXWSJQYXYEPWYTTSVXERHHIZSXMSR[LMGL
QSZIQIRX8SVIEHXLILMWXSV]SJXLIEREVGLMWX IZIV]SRISJYWORS[WJVSQLMWS[RI\TIVMIRGIª
QSZIQIRXMWRSXXSHMWGSZIVEHMWIQFSHMIHMHIE 
8LEXMWEREVGLMWXWTVSTSWIHRIMXLIV
µSEXMRKMRXLILIEHWSJEJI[TVMZMPIKIHXLMROIVW XS HIWXVS] WSGMIX] MR JEZSV SJ YRXVEQQIPIH
3RXLIGSRXVEV]TVEGXMGIWEVIIZIV][LIVI LYQERREXYVIRSV XSMRZIRXERI[WSGMIX]I\RMLMPS
8LI UYIWXMSR JSV MRWXERGI SJ LS[ EKVII MRXLIQERRIVSJGPEWWMGEPYXSTMEWPMOI4PEXS¬W
QIRXW EVI XS FI IWXEFPMWLIH FIX[IIR KVSYTW 6ITYFPMG
FYXXSI\XVETSPEXIERHGSHMJ]GIVXEMR
[MXLSYX WYFSVHMREXMRK XLIQ XS XLI [MPP SJ TVMRGMTPIW EPVIEH] MQTPMGMX [MXLMR SVHMREV]
TVMZMPIKIH HIGMWMSRQEOIVW ©VITVIWIRXEXMZIWª
LYQERFILEZMSV
MWRSXERW[IVIHF]EFWXVEGXWTIGYPEXMSRWEFSYX
REXYVEPPE[FYXF]XLIMRWXMXYXMSREPM^EXMSRSJZIV]
WTIGM´GOMRHWSJXEGXMGWERHRSVQW,IVIMWLS[
%PP SJ XLI QSWX MQTSVXERX JSVQYPEXSVW SJ
EREVGLMWX XLISV] HMWTIRWIH [MXL RSXMSRW SJ
MRWXMRGXYEPKSSHRIWWVMKLXEPSRK[MXLXLIHSGXVMRI
.SWr 0PYREW 4YNSPW §
 E 'EXEPSRMER SJ3VMKMREP7MRVINIGXMRK.IER.EGUYIW6SYWWIEY¬W
[SVOIV ERH EREVGLMWX HIWGVMFIW XLIQ ©HIPI RSXMSRSJXLIWXEXISJREXYVIEWXLIMH]PPMGLSQI
KEXIWª LI SFWIVZIW EVI XS FI ©MRWXVYGXIH MR SJXLI©RSFPIWEZEKIªEW[IPPEW8LSQEW,SFFIW¬W
EHZERGISRLS[XSTVSGIIHªF]QIQFIVWSJE GSRGITXMSRSJXLIWXEXISJREXYVIEWE©[EVSJEPP
KVSYT QIIXMRK MR KIRIVEP EWWIQFP] ERH EVI EKEMRWXEPPª6EXLIVXLERFIKMRJVSQER]WYGL
©WYFNIGXEXER]XMQIXSVITPEGIQIRXSVVIGEPPF] MQEKMREV]WXEVXMRKTSMRXXLI]XSSOJSVKVERXIHXLI
XLITIVQERIRXWYJJVEKISJXLSWI[LSLEHKMZIR JEMVP] YRGSRXVSZIVWMEP SFWIVZEXMSR XLEX LYQER
XLIQ XLIMV QERHEXIª WS XLEX XLI] ©GER RIZIV FIMRKWEVIGETEFPISJEPXVYMWXMGEW[IPPEWIKSMWXMG
IWXEFPMWL XLIQWIPZIW EW HMGXEXSVWª UYSXIH MR
2IXXPEY§
2SXIXLEXXLIEWWYQTXMSR ETTIEPIHXS©REXYVEPPE[WªEWXLIFEWMWJSVERI[
FYMPXMRXSXLMWTVEGXMGIMWXLEXHIPIKEXIW[LSEVI
RSX KMZIR WTIGM´G MRWXVYGXMSRW [LS GERRSX FI
LIPHXSEGGSYRXERHVIGEPPIHF]XLIGSPPIGXMZMX]
QE]MRHIIHFII\TIGXIHXSWIIOERHEGGYQYPEXI
TS[IV-RHIIHJEVJVSQEWWYQMRKXLIFIWXEFSYX
©LYQERREXYVIªMXSJXIRETTIEVWXLEXEREVGLMWX
TVEGXMGIWTVITEVIEKEMRWXXLI[SVWXMRXLI[SVHW
FILEZMSV 8S XLI I\XIRX XLEX EREVGLMWX XLISV]
WSGMEPWXVYGXYVIXLIWI©PE[WªGSRWMWXIHPEVKIP]
SJSXLIVWYGLGSQQSRTPEGIWWYGLEWXLIVIGSK
RMXMSR XLEX GSRGIRXVEXIH TS[IV GSVVYTXW XLSWI
IRXVYWXIH[MXLMXSVXLEXGSQQYRMXMIWPEGOMRK
E WIRWISJWSPMHEVMX]ERHXVYWXXIRH XSVIUYMVI
ERH WSPMGMX GSIVGMZI EYXLSVMX] 8LI TSMRX MW
RIMXLIVXSEJ´VQRSVXSHIR]WTIGYPEXMSRWWYGL
SJ1MOLEMP&EOYRMR§
EREVGLMWXWEWWYQI EW,SFFIW¬WXLEX©QERMWE[SPJXSQERªFYX
XLEX©EFWIRGISJSTTSWMXMSRERHGSRXVSPERHSJ EGXMZIP]XSGSRWXVYGXXLIWSGMEPGSRHMXMSRWYRHIV
GSRXMRYSYWZMKMPERGIMRIZMXEFP]FIGSQIWEWSYVGI [LMGLLYQERFIMRKWQE]FILYQERIEW4EYP
SJHITVEZMX]JSVEPPMRHMZMHYEPWZIWXIH[MXLWSGMEP +SSHQERVIQEVOW©XLIQSVEPUYIWXMSRMWRSX
TS[IVª
 [LIXLIVQIR?ERH[SQIRAEVI«KSSHIRSYKL¬JSV
%REVGLMWQGSRWMWXWXLIRRSXWSQYGLMRXLI EX]TISJWSGMEPSVKERM^EXMSRFYX[LIXLIVXLIX]TI
IPEFSVEXMSRSJE©XLISV]ªMRXLIEFWXVEGX[LMGLMW SJSVKERM^EXMSRMWYWIJYPXSHIZIPSTXLITSXIR
XLIRXSFIETTPMIHXS©TVEGXMGIªJVSQXLISYXWMHI XMEPMXMIW SJ MRXIPPMKIRGI KVEGI ERH JVIIHSQ MR
§ MRHIIH XLMW MW E QSHIP EREVGLMWXW VINIGX EW ?[SQIRERHAQIRª

MQTPMGMXP] EYXLSVMXEVMER § FYX MR E ©QSHI SJ
FIMRKª 'SPWSR  
 -RHIIH EW (EZMH 7SGMEPMWQERHXLI%REVGLMWX
+VEIFIVSFWIVZIWEREVGLMWQ[EWRIZIVETSPMX
1SZIQIRX
MGEPTLMPSWSTL]SRXLIQSHIPSJSXLIVTSPMXMGEP
TLMPSWSTLMIW WTIGYPEXMRK EFSYX XLI IWWIRGI SJ ;LMPII\MWXMRKTVEGXMGIW§JVSQXLIWYVZMZEPSJ
LYQERMX]SVSJJIVMRKTVIWGVMTXMSRWJSVXLITIVJIGX GSRZMZMEPWSGMEPGYWXSQWXSXLIIQIVKIRGISJQSH
WSGMIX]VEXLIVMXLEWFIIR©TVMQEVMP]ERIXLMGW IVR[SVOIVW¬EWWSGMEXMSRW§WYTTPMIH4VSYHLSR¬W
SJ TVEGXMGIª XLI IPEFSVEXMSR SJ TVEGXMGIW XLEX JSVQYPEXMSR SJ EREVGLMWX XLISV] [MXL MXW GSR
IQFSH] GIVXEMR TVMRGMTPIW  
 8LYW XIRXLMWXSVMERWXIRHXSWIIEREREVGLMWXQSZIQIRX
[LIR+SPHQERSV/VSTSXOMRWTIEOWSJEREVGLMWQ EW WYGL IQIVKMRK KVEHYEPP] [MXLMR XLI *MVWX
EWE©TVMRGMTPIªXLMWMWMRXLIWIRWISJERIXLMGEP
[LIVI4VSYHLSRMERMHIEW
RSVQ E TVMRGMTPIMREGXMSR XLEX GER FI I\XVE
TSPEXIHJVSQ[LEXMXMWXLEXLYQERFIMRKWEPVIEH]
HS*SVI\EQTPIMRLMWIQTLEWMWSRQYXYEPMWQ
-RXIVREXMSREP§
KEMRIH TSTYPEVMX] ERH [MXLMR [LMGL 1MOLEMP
&EOYRMR I\IVXIH ER MRGVIEWMRK MRµYIRGI YRXMP
XLI´REPWTPMXERHHMWWSPYXMSRSJXLISVKERM^EXMSR
 %REVGLMWQ

7LEVMRK XLI SYXPSSO VIµIGXIH MR XLI JSYRHMRK MX E XEGXMGEP ERH XLISVIXMGEP µI\MFMPMX] SJXIR
HSGYQIRX[VMXXIRF]1EV\[LMGLHIGPEVIHXLEX
©XLIIQERGMTEXMSRSJXLIXSMPIVWGERFIXLI[SVO
SRP]SJXLIXSMPIVWXLIQWIPZIWª&EOYRMREVKYIH

XLEX XLMW WIPJIQERGMTEXMSR [EW MRGSQTEXMFPI
[MXLXLIQIXLSHWSJWXVYKKPI1EV\EHZSGEXIH
[LMGLEMQIHEXXLIGETXYVISJWXEXITS[IVERH
[LMGL HITIRHIH MR ZMI[ SJ XLMW KSEP SR XLI
JSVQEXMSRSJ[SVOIVW¬TEVXMIWXLEX[SYPHVITVS
PEGOMRK MR 1EV\MWQ [LMGL [SYPH FI WPS[ XS
IQFVEGIJSVQWSJVIZSPXXLEXVIWMWXIHVIHYGXMSR
XS MXWIGSRSQMG WGLIQEW ERH GPEWW GEXIKSVMIW
ERH[SYPHKMZIEREVGLMWQVIPIZERGIXSTSPMXMGEP
KVSYTMRKW XLEX 4VSYHLSR LMQWIPJ LEH RIZIV
GSYRXIRERGIHMRGPYHMRK[SQIRQMKVERX[SVOIVW
LSQSWI\YEPW IRZMVSRQIRXEPMWXW IXLRMG QMRSV
MXMIW ERH GSPSRM^IH TISTPIW -R +SPHQER¬W
HYGIEPPXLIJIEXYVIWSJXLIWXEXISVMRHIIHXLI
[SVHWEREVGLMWXWXSSO©IZIV]TLEWI
GLYVGL
[MXLMRXLIQWIPZIWMHISPSK]LMIVEVGL]
ERHHMWGMTPMRI%REVGLMWQXLYWKEMRIHMXWMHIR
XMX]EWEQSZIQIRXJVSQMXWVIPEXMSRXSEFVSEHIV
[SVOMRKGPEWW WSGMEPMWX QSZIQIRX SJ [LMGL MX
JSVQIHXLIERXMEYXLSVMXEVMER[MRKMRXLIRI\X
KIRIVEXMSR4IXIV/VSTSXOMR[SYPHVIJIVXSMXEW
©XLIRSKSZIVRQIRX W]WXIQSJWSGMEPMWQªERH
JVSQXLIWSRXLIXIVQ©PMFIVXEVMERWSGMEP
MWQª LEW IRXIVIH GSQQSR YWI EW E W]RSR]Q
JSVEREVGLMWQ
% WIGSRH HMWXMRGXMSR XLEX FIGEQI ETTEVIRX

SJPMJIªEWETSXIRXMEPXIVVEMRSJWXVYKKPIJVSQ
IHYGEXMSR XS WI\YEPMX] JVSQ EVX ERH QYWMG XS
HMIXERHHVIWW
1MKVEXMSRW
4IVLETW NYWX EW JYRHEQIRXEP XS XLI LMWXSVMGEP
HIZIPSTQIRXSJEREVGLMWQEWXLIXVERWQMWWMSRSJ
EREVGLMWXMHIEWF]TISTPIMRQSXMSRMWXLIJEGX
SJQSXMSRMXWIPJXLIYRWIXXPMRKSJWIXXPIH[E]W
ERHXLIGVIEXMSRSJE©RSQEHMGª[SVOMRKGPEWW
MR XLI GSRXVSZIVWMIW XLEX XSVI ETEVX XLI *MVWX

-RXIVREXMSREP[SYPHTVSZINYWXEWWMKRM´GERXJSV
XLIJYXYVISJXLIEREVGLMWXQSZIQIRX&EOYRMR
SFNIGXIHXS1EV\¬WMHIRXM´GEXMSRSJXLIWSGMEPMWX
QSZIQIRXI\GPYWMZIP][MXLXLIYVFERMRHYWXVMEP
TVSPIXEVMEX§XLITEVXMGYPEVWIKQIRXSJXLI[SVO
MRKGPEWWIW[LMGLJVSQXLIWXERHTSMRXSJ1EV\¬W
GSRGITXMSR SJ LMWXSV] VITVIWIRXIH XLI JYXYVI
FIWMHI[LMGLIZIV]SXLIVGPEWWLS[IZIVYRHIV
TVMZMPIKIHRIGIWWEVMP]VITVIWIRXIHXLITEWX*SV
&EOYRMR XLI I\GPYWMSR JVSQ XLI VEROW SJ
TSXIRXMEP VIZSPYXMSREVMIW RSX SRP] SJ XLI TIXMX
MR GIEWIPIWW I\GLERKIW 'SPWSR   §
4ISTPISRXLIQSZI©XVERWMXMSREPGPEWWIWªWIIQ
XSLEZI GSRWXMXYXIH SRI SJ XLI KVIEX EREVGLMWX
GSRWXMXYIRGMIW RSX SRP] MQQMKVERXW HMEWTSVMG
TISTPIW VIJYKIIWERHI\MPIW FYXEPWSQMKVERX
[SVOIVW LSFSIW ERH TIEWERXW ERH EVXMWERW
RI[P] EVVMZIH MR YVFER JEGXSV] NSFW -RHIIH
&IRIHMGX %RHIVWSR WYKKIWXW XLEX XLI LMWXSV]
SJ EREVGLMWQ MW JEXIJYPP] MRXIVX[MRIH [MXL XLI
HIZIPSTQIRXSJXLIOMRHWSJXVERWTSVXEXMSRERH
GSQQYRMGEXMSRW XIGLRSPSKMIW § WXIEQWLMTW
VEMP[E]WXIPIKVETLWIXG§XLEXJEGMPMXEXIH©IEVP]
FSYVKISMWMI WIPJIQTPS]IH WLSTOIITIVW ERH KPSFEPM^EXMSRª  §
 8LYW EREVGLMWQ
WQEPPFYWMRIWWTVSTVMIXSVW
FYXSJXLITIEWERXV] WTVIEH XS XLI %QIVMGEW %WME %YWXVEPME ERH
WQEPP JEVQIVW ERH JEVQ [SVOIVW
 ERH IZIR TEVXWSJ%JVMGEPEVKIP]MRXLIPYKKEKISJMQQM
XLI©PYQTIRTVSPIXEVMEXªXLIYRIQTPS]IHGVMQ
MREPW ERHSXLIVW PMZMRK SR XLIQEVKMRWSJ XLI
GETMXEPMWX W]WXIQ
 MW YREGGITXEFPI 7MRGI JSV EREVGLMWX MHIE [MXL XLIQ NSMRIH F] .I[MWL
XLI EREVGLMWXW VIZSPYXMSR [EW RSX QIVIP] XLI
MRIZMXEFPI SYXGSQI SJ E HIXIVQMRMWXMG LMWXSV
MGEP TVSGIWW FYX E QSVEP SFPMKEXMSR EPP SJ XLI
STTVIWWIH§MRGMX]SVGSYRXV]MRJEGXSVMIWSVSR
JEVQWIQTPS]IHSVYRIQTPS]IHQEPISVJIQEPI
§GSYPHTEVXMGMTEXI&]XLIWEQIXSOIREREVGLMWXW
VIJYWIHXSPMQMXXLMWVIZSPYXMSRXSEYRMUYIIZIRX
SVEWMRKPIKSEP4VSYHLSRLEHWTSOIRSJ©XLI
VIZSPYXMSRªEWERSRKSMRKTVSGIWWE©TIVQERIRX
VIZSPYXMSRª XLI WGSTI SJ [LMGL GSYPH FI I\
XIRHIHMRHI´RMXIP]F]©EREPSK]ªWSXLEXGLYVGL
WXEXIERHGETMXEPETTIEVIHEWWSQER]HMJJIVIRX
QSHIWSJHSQMREXMSR8LMWPEXIVEPI\XIRWMSRSJ
XLI TSXIRXMEP WMXIW SJ EREVGLMWX VIWMWXERGI KEZI
KVERXW -XEPMER MQQMKVERXW MQTSVXIH EW GLIET
PEFSV XS &VE^MP ERH XS %VKIRXMRE FVSYKLX XLI
EREVGLMWXW µIIMRK TSKVSQMWX 6YWWME 6YWWMER
.I[MWL MQQMKVERXW WYGL EW XLI ]SYRK )QQE
+SPHQEREVVMZMRKMR2I[=SVOTMGOIHMXYT
JVSQ+IVQERMQQMKVERXEREVGLMWXWPMOI.SLERR
1SWXERHLIVGSYRXIVTEVXWMR0SRHSRJSVQIHE
QSZIQIRX EVSYRH XLI PIEHIVWLMT SJ ERSXLIV
+IVQEREREVGLMWXrQMKVr6YHSPJ6SGOIV8LI
%QIVMGEREREVGLSW]RHMGEPMWX-RHYWXVMEP;SVOIVW
SJXLI;SVPHYRMSRI\TSVXIHMHIEWGSRGIVRMRK
HMVIGX EGXMSR ERH I\XVETEVPMEQIRXEV] TSPMXMGW
XSHIWXMREXMSRWEWJEVE[E]EW.ETERERH'LMPI
'LMRIWIEREVGLMWXWERYQFIVSJ[LSQEFWSVFIH
XLI MHIEW SJ &EOYRMR ERH /VSTSXOMR [LMPI
WXYH]MRKMR4EVMWFIGEQIIQMWWEVMIWSJEREVGLMWQ
 %REVGLMWQ 

XSXLIVIWXSJ)EWX%WMEEW-XEPMEREREVGLMWXWHMH
XS XLI IEWXIVR 1IHMXIVVERIER EW HMH )EWXIVR
)YVSTIERWXS'IRXVEP%WME
;LEXMWWXVERKIVERHQSVIHMJ´GYPXXSREVVEXI
MWXLI[E]MR[LMGLXLIWITSPMXMGEPQMWWMSREVMIW
KIRIVEPP] JSYRH XLI MHIE XS FI MR WSQI WIRWI
©EPVIEH] XLIVIª 8LYW EW E GSRZIRXMSREPP]
)YVSGIRXVMG LMWXSV] [SYPH LEZI MX XLI WIIHW
SJXLI1I\MGEREREVGLMWXQSZIQIRX[IVIWS[R
MRXLIWF]ERMXMRIVERX+VIIOHMWGMTPISJ
S[RMRWMKLXW8LYW.SWITL(rNEGUYI §
VITVSEGLIH4VSYHLSRRSXSRP]JSVLMW HIJIRWI
SJXLITEXVMEVGLEPJEQMP]FYXJSVLMWSZIVVIPMERGI
SRERIGSRSQMGW]WXIQSJGSRXVEGXWEWEVITPEGI
QIRXJSV XLIWXEXI 3R XLIWYFNIGXSJ KIRHIV
(rNEGUYI¬W IKEPMXEVMERMWQ VETMHP] FIGEQI XLI
WXERHEVHJSVXLIIRXMVIQSZIQIRX
3RXLIWYFNIGXSJIGSRSQ]LS[IZIVRSWYGL
GSRWIRWYW[EWJSVXLGSQMRK8LVIIHMWXMRGXTSWM
XMSRWIQIVKIH3RITSWMXMSR[EW4VSYHLSRMER
4VSYHLSR 4PSXMRS ' 6LSHEOEREX] §GE ©QYXYEPMWQª[LMGLHIWGVMFIHERI\GLERKIIGS

 %X XLI WEQI XMQI 6LSHEOEREX] JSYRH RSQ]QMRYWWIZIVEP SJ XLI HI´RMRKGLEVEGXIV
MRXLI,YMGLSPXVEHMXMSRSJXLIGEPTYPPMEJSVQ MWXMGWSJGETMXEPMWQWYGLEWVIRXTVS´XMRXIVIWX
SJ GSQQYREP TVSTIVX]
 E REXMZI QSHIP SJ ERH EFWIRXII S[RIVWLMT SJ PERH ERH FIEVMRK
4VSYHLSRMER QYXYEPMWQ %VVMZMRK MR 7TEMR MR WIZIVEPHI´RMRKGLEVEGXIVMWXMGWSJWSGMEPMWQWYGL
 &EOYRMR¬W IQMWWEV] +MYWITTI *ERIPPM EWTVSHYGIVGSRWYQIVGSSTIVEXMZIWJVIIGVIHMX
§
 JSYRH XLEX LMW MREFMPMX] XS WTIEO ERH E PEFSVXMQI GYVVIRG] %RSXLIV TSWMXMSR
7TERMWLLEVHP]LERHMGETTIHLMQMXWIIQIHXLEX
XLI[SVOIVW[LSKEXLIVIHXSPMWXIR[IVIVIEH]XS
LIEVLMQ§LEZMRKFIIRTVITEVIHTIVLETWF]
[LMGLVINIGXIHXLI[EKIW]WXIQ
7TEMR¬WVIPEXMZIP]IEVP]VIGITXMSRSJ4VSYHLSR¬W
JIHIVEPMWX MHIEW TSTYPEVM^IH EW IEVP] EW 
[EW©GSQQYRMWQªEPWSGEPPIH©EREVGLMWXGSQ
QYRMWQª©EREVGLSGSQQYRMWQªSV©PMFIVXEVMER
GSQQYRMWQª
IRXMVIP] MR JEZSV SJ HMWXVMFYXMSR EGGSVHMRK
XS RIIH *MREPP] XLIVI [EW ©GSPPIGXMZMWQª E
ZME *VERGMWGS 4M ] 1EVKEPP §
 ERH QSHM´GEXMSR SJ XLI QYXYEPMWX W]WXIQ [LMGL
HIQSRM^IHIZIRIEVPMIVXLERXLEXF]XLI'EXLSPMG
GSRWIVZEXMZI.YER(SRSWS'SVXrW§ERH7TEMR¬W
EREVGLMWXQSZIQIRXUYMGOP]FIGEQISRISJXLI
QSWXZMKSVSYWMRXLI[SVPH)\MPIHXSXLITVMWSR
GSPSR]SJ2I['EPIHSRMEJSVXLIMVTEVXMGMTEXMSR
MR XLI 4EVMW 'SQQYRI SJ  EREVGLMWXW
WYGLEW 0SYMWI1MGLIPERH1E\MQI0MWFSRRI
IRGSYRXIVIHXLI/EREOTISTPIWXVYKKPMRKEKEMRWX
*VIRGLGSPSRMEPMWQERHSRXLIMVVIXYVRXS4EVMW
FVSYKLX E HMWXMRGXP] ERXMGSPSRMEP rPER XS XLI
QSZIQIRXXLIVI6IFIPWJVSQHMWXERXGSVRIVWSJ
XLI HIGE]MRK 7TERMWL )QTMVI IRGSYRXIVMRK
7TERMWLEREVGLMWXWEHETXIHXLIMVMHIEWXSXLIMV
S[RGMVGYQWXERGIW'LMRIWIVEHMGEPWWSNSYVRMRK
MR 8SO]S MR  MRXIVTVIXIH XLI VITSVXW SJ
JYVXLIVIQTLEWM^IHGSPPIGXMZIS[RIVWLMTSJXLI
QIERW SJ TVSHYGXMSR FYX [LMGL VIXEMRIH XLI
TVMRGMTPIXLEX[SVOIVWWLSYPHFIVI[EVHIHTVS
TSVXMSREXIP]XSXLIMVGSRXVMFYXMSRMRPEFSV
7IZIVEP JYVXLIV HIZIPSTQIRXW GSQTPMGEXIH
XLMW HMZMWMSR 8LI GSQFMREXMSR SJ ERXMWXEXMWQ
ERHPEMWWI^JEMVIGETMXEPMWQXLEXMWGYVVIRXP]GEPPIH
©PMFIVXEVMERMWQªMRXLI9RMXIH7XEXIW§EXIVQ
XLEXYRXMPXLIQMHX[IRXMIXLGIRXYV][EWW]R
SR]QSYW [MXL ©EREVGLMWQª TIV WI § IZSPZIH
JVSQ ER I\XVIQI MRHMZMHYEPMWX SJJWLSSX JVSQ
XLIQYXYEPMWXWGLSSP[LMGLWLIHWSQER]SJMXW
WSGMEPMWXERHERXMGETMXEPMWXUYEPMXMIWEWXSFIGSQI
EPP FYX YRVIGSKRM^EFPI 8LI VIWYPX WSQIXMQIW
GEPPIH©EREVGLSGETMXEPMWQªMWEPQSWXYRMZIVW
/SXSOY7LYWYM§
SR%QIVMGEREREV EPP] VIKEVHIH F] EREVGLMWXW EW QIVI GETMXEPMWX
GLSW]RHMGEPMWQMRXIVQWSJXLIERXMEYXLSVMXEVMER MHISPSK] ER I\XVIQI ZIVWMSR SJ XLIRISPMFIVEP
GSRGITXWMQTPMGMXMRXLIMVS[R8ESMWX&YHHLMWX HSGXVMRIRS[IRWLVMRIHMRMRWXMXYXMSRWWYGLEWXLI
ERHTIEWERXGSQQYREPMWXLIVMXEKI ;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSRRSPSRKIVEJSVQSJ
EREVGLMWQ2SRIXLIPIWWZEVMIXMIWSJ©MRHMZMHYEP
MWXEREVGLMWQªQSWXEFP]VITVIWIRXIHF][VMXIVW
(MZMWMSRW;MXLMR%REVGLMWQ
WYGLEW)%VQERH§
MR*VERGIERH
;LMPIEHLIVIRGIXSXLITVMRGMTPIWSJSTTSWMXMSR
 MR XLI 9RMXIH
XS HSQMREXMSR MR EPP JSVQW WIPJQEREKIQIRX
ERHQIERWIRHWGSLIVIRGILEZIKIRIVEPP]WXSSH
EWXLIQMRMQEPVIUYMVIQIRXWJSVMRGPYWMSRMRXLI
&IRNEQMR 8YGOIV §
7XEXIWIRNS]IHGSRWMHIVEFPITSTYPEVMX]MRWTMVIH
TEVXP] F] XLI TSWXLYQSYW TSTYPEVM^EXMSR ERH
XVERWPEXMSR SJ XLI ©IKSMWXª [VMXMRKW SJ 1E\
EREVGLMWXQSZIQIRXEREVGLMWXWLEZIHMZIVKIHMR

XLIMVMRXIVTVIXEXMSRWSJXLIQ(MZMWMSRWIQIVKIH
JEMVP]UYMGOP]EWEREVGLMWXWUYIWXMSRIH[LEXXLI]
WE[EW4VSYHLSR¬WMRGSRWMWXIRXETTPMGEXMSRSJLMW
7XMVRIVEOE.SLERR'EWTEV7GLQMHX§
;LMPIXLIWILEZIKIRIVEPP]FIIRWIIRF]EREVGLMWXW
EWQEVKMREPXSXLIQSZIQIRXXLIQEMRWXVIEQSJ
[LMGLLEWEP[E]WFIIRWSGMEPMWXMRSVMIRXEXMSRXLI]
 %REVGLMWQ

LEZIKIRIVEPP]FIIRWIIREWVIQEMRMRK[MXLMRXLI XLIGSQQYRMX]-XMWEVKYIHXLEXXLIGSQQYRI
EREVGLMWXSVFMX MWRSXSRP]XLIQSWXETTVSTVMEXIJSVQJSVXLI
8LIGSPPIGXMZMWXTSWMXMSRFIGEQIEWWSGMEXIHJSV I\TVIWWMSRW SJ EPP WMHIW SJ XLI LYQER TIVWSR
EXMQI[MXLWXVEXIKMIWXLEXMRXIKVEXIHEREVGLMWQ
MRXS XLI XVEHI YRMSR QSZIQIRX [LEX FIGEQI
 FYX EPWS QSVI WYMXIH XS XLI IGSPSKMGEP
ORS[R EW ©EREVGLSW]RHMGEPMWQª %REVGLSGSQ
QYRMWXWSJXIRGVMXMGM^IHEREVGLSW]RHMGEPMWXWFSXL
JSV MRGPYHMRK WSQI JSVQ SJ XLI [EKI W]WXIQ
MRXLIMV ZMWMSR SJE TSWXVIZSPYXMSREV] WSGMIX]
VEXLIVXLERVIHYGMRKXLITIVWSRXSQIVITVS
HYGIV
ZMWMSRSJLYQERFIMRKWEWSVKERMWQWMRLEFMXMRK
ERIRZMVSRQIRX
2YQIVSYWEXXIQTXWLEZIFIIRQEHIXSVIGSR
GMPIXLIWIWGLSSPWSJEREVGLMWQ%WIEVP]EW
GEPPMRKXLMWQIVIP]E©QMXMKEXIHMRHMZMHYEPMWQª
WSYKLX
ERHJSVWXVYKKPMRKJSVFIXXIV[EKIWERHGSRHMXMSRW
[MXLMRXLIGETMXEPMWXW]WXIQEWXVEXIK]XLEXGSYVXIH
XLIHERKIVSJGSSTXEXMSRERHHIKIRIVEXMSRMRXS
QIVIWIPJMRXIVIWXIHVIJSVQMWQ%REVGLSW]RHMG
EPMWXW VIXSVXIH XLEX XS VIQEMR EPSSJ JVSQ XLI
XVEHI YRMSR QSZIQIRX [SYPH FI XS MWSPEXI
EREVGLMWQMR XLI REQISJ MHISPSKMGEP TYVMX]§
ERHMRHIIHEREVGLSGSQQYRMWXWJVSQ7TEMRXS
.ETER SJXIR GEPPIH XLIMV TSWMXMSR ©TYVI EREV
GLMWQª ;LIVI EREVGLSW]RHMGEPMWXW PMOI SXLIV
*IVRERHS8EVVMHEHIP1kVQSP§
XSGEPQXIRWMSRWMRXLI7TERMWLEREVGLMWXQSZI
QIRXF]ERETTIEPXS©EREVGLMWQ[MXLSYXEHNIGX
MZIWª%WVIZSPYXMSREV]YRMSRWKEMRIHKVSYRHMR
XLIIEVP]X[IRXMIXLGIRXYV]XLIERMQSWMX]ERHHMW
XVYWXFIX[IIREREVGLSW]RHMGEPMWXWERHEREVGLS
GSQQYRMWXWJEHIH[MXLTVSQMRIRXVITVIWIRXEXMZIW
SJ FSXL GEQTW WYGL EW 4IXIV /VSTSXOMR ERH
:MGXSV+VMJJYIPLIWQEOMRKWMKRM´GERXGSRGIWWMSRW
XSSRIERSXLIVERHYPXMQEXIP]XLIQSWXTS[IV
JYP EREVGLSW]RHMGEPMWX YRMSR XLI 7TERMWL
PEFSVVEHMGEPWWE[XLI[SVOTPEGIEWXLITVMQEV] 'SRJIHIVEGM{R 2EGMSREP HIP 8VEFENS '28

WMXISJI\TPSMXEXMSRERHXLIVIJSVIEWXLITVMQEV] JSVQEPP]EHSTXIH©PMFIVXEVMERGSQQYRMWQªEWTEVX
FEXXPIKVSYRHMRHMZMHYEPMWXEREVGLMWXWERHEREV SJ MXW SJ´GMEP TVSKVEQ MR  -R XLI W
GLSGSQQYRMWXWMRWMWXIH XLEXXLI IQERGMTEXSV] TVEKQEXMWXW PMOI )VVMGS 1EPEXIWXE §

WXVYKKPI[EWIUYEPP]XSFIPSGEXIHMRYR[EKIHXMQI EVKYIHXLEXXLIHMJJIVIRGIWFIX[IIRGSQQYRMWX
ERH WTEGI WYGL EW MR XLI TIVWSREP VIEPQ ERH ERH MRHMZMHYEPMWX ©WGLSSPW SJ XLSYKLXª GSYPH
HSQIWXMG PMJI [LIVI STTVIWWMSR [EW PEVKIP] E FI VIWSPZIH MR TVEGXMGI [LMPI :SPMRI EOE
QEXXIV SJ MRJSVQEP GYWXSQW ERH XVEHMXMSREP :WIZSPSH 1MOLEMPSZMXGL )MGLIRFEYQ §
MRWXMXYXMSRW SJXIR VIMRJSVGIH F] XLI WXEXI JSV 
ERH7rFEWXMIR*EYVI§
TVSTSWIH
I\EQTPIXLVSYKLXLIETTEVEXYWIWSJPE[TYFPMG
IHYGEXMSRERHQIHMGMRI
-R PSRKXIVQ WXVEXIK] XSS XLIMRHMZMHYEPMWX
ER©EREVGLMWXW]RXLIWMWªXLEXMRGPYHIHIPIQIRXW
SJ EPP XLVII WGLSSPW1IER[LMPI JVSQ ERSXLIV
HMVIGXMSREKVSYTSJEREVGLMWXWMRGPYHMRK2IWXSV
EREVGLMWXWEREVGLSW]RHMGEPMWXWERHEREVGLSGSQ 1EOLRS  §
 ERH 4IXIV %VWLMRSZ
QYRMWXWHMZIVKIH8LYW[LIVIXLI4VSYHLSRMER §
TVSTSWIHXSVIGSRWXVYGXXLIEREVGLMWX
WXVEXIK]LEHFIIRXSEZSMHVIZSPYXMSREV]©WLSGOWª QSZIQIRX EVSYRH E OMRH SJ GSRWXMXYXMSR E
F]FYMPHMRKYTTSTYPEVEPXIVREXMZIWXSGETMXEPMWQ ©TVSKVEQª WIXXMRK JSVXL ©LEVH ERH JEWX TSWM
ERHXLI WXEXI WYGL EWGSSTIVEXMZIWERHGVIHMX XMSRWªSRQEXXIVWSJXLISV]XEGXMGWERHSVKERM
YRMSRW
WSEWXSKVEHYEPP]WYTTPERXXLIQEREV ^EXMSRHYFFIH8LI3VKERM^EXMSREP4PEXJSVQSJXLI
GLSW]RHMGEPMWXW EWWMKRIH XLI XEWO SJ ©JSVQMRK +IRIVEP9RMSRSJ%REVGLMWXW2SXSRP][EWXLMW
XLI WXVYGXYVI SJ XLI RI[ WSGMIX] [MXLMR XLI GSRXVSZIVW] RSX VIWSPZIH FYX SXLIV HMWEKVII
WLIPPSJXLISPHªXSXLIPEFSVYRMSR[LMGLSR QIRXWEFSYXQIERWERHIRHWLEZITVSPMJIVEXIH
XLIIZISJXLIPEWXKVIEXKIRIVEPWXVMOI[SYPH %RSXLIVWIVMSYWHMWTYXIGSRGIVRIHXLIUYIW
XLIRWIVZIEWEVIEH]QEHISVKERJSVXLIWIPJ XMSR SJ SVKERM^EXMSR ©%RXMSVKERM^EXMSREPMWXWª
QEREKIQIRXSJWSGMIX]EJIHIVEXMSRSJ[SVOIVW WYGLEW0YMKM+EPPIERM§
ERXMGMTEXMRK
GSSVHMREXMRKTVSHYGXMSRJSVYWIMRXLIEFWIRGI XLI EHZIRX SJ [LEX [SYPH FIGSQI ORS[R EW
SJGETMXEPERHXLIWXEXI-RHYWXVMEP;SVOIVWSJ ©MRWYVVIGXMSREV]EREVGLMWQªEGIRXYV]PEXIVWE[
XLI;SVPH
8LMWGSRGITXMSRSJXLIYRMSR JSVQEPSVKERM^EXMSRWEWTIVTIXYEPP]MRHERKIVSJ
EW XLI©IQFV]Sª SJ EREVGL] WXVMOMRKP] WMQMPEV FIGSQMRK VMKMH KVEHYEPP] VITVSHYGMRK EPP XLI
XSXLIRSXMSRSJXLIWSZMIXW SV©[SVOIVW¬GSYRGMPWª WEPMIRXJIEXYVIWSJXLIWXEXI©SVKERM^EXMSREPMWXWª
MRXLIPMFIVXEVMER1EV\MWQSJ6SWE0Y\IQFYVK GSYRXIVIH[MXL1EPEXIWXEXLEX©XLIPIWWSVKERM^IH
 §
ERHSXLIVWWIIQIHSZIVP]VIHYGXMZI [I LEZI FIIR XLI QSVI TVSRI EVI [I XS FI
ERHVMKMHXSEREVGLSGSQQYRMWXWJSV[LSQXLI MQTSWIH SR F] E JI[ MRHMZMHYEPWª +EPPIERM
TVSTIVYRMXSJWSGMIX][EWRSXXLI[SVOTPEGIFYX 1EPEXIWXE

 %REVGLMWQ 

%REVGLSTEGM´WXW WYGL EW +YWXEZ 0ERHEYIV [LSWIEMQ[EWXSTVSZMHIEVEXMSREPWGMIRXM´G

§
 LEZI GLEVKIH XLEX ZMSPIRX QIERW QEXIVMEPMWXEPXIVREXMZI XS VIPMKMSYWP] WERGXMSRIH
EVIVEHMGEPP]MRGSLIVIRX[MXLEREVGLMWXIRHW§ER TIHEKSK]ERYQFIVSJEREVGLMWXWJVSQXLIRMRI
EVKYQIRXXLEXLEWFIIRVINIGXIHF]EQENSVMX]SJ XIIRXLGIRXYV]SRIWTIGMEPP]XLSWIMRµYIRGIHF]
EREVGLMWXW[LSLEZINYHKIHXLEXXLMWMWXSLSPH
LEZI
XLI STTVIWWIH [LS EVI EP[E]W MR E PIKMXMQEXI
WXEXISJWIPJHIJIRWIXSERMQTSWWMFPIWXERHEVH
2SRIXLIPIWWXLIVI[EWEKIRIVEPWLMJXMRSTMRMSR
TEVXMGYPEVP] EJXIV XLI WTIGXEGYPEV ZMSPIRGI ERH
VITVMWEPWSJXLI IEVP] W EKEMRWX MRHMZMHYEP
XLI[VMXMRKWSJ0IS8SPWXS]§
EVKYIH JSV XLI GSQTEXMFMPMX] SJ WSQI ZEVMIXMIW
SJVIPMKMSR[MXLEREVGLMWQ-RHIIHERYQFIVSJ
MQTSVXERXTVIGYVWSVWXSQSHIVREREVGLMWQWXIQ
JVSQVIPMKMSYWXVEHMXMSRWWYGLEW8ESMWQSVXLI
VEHMGEP 4VSXIWXERXMWQ SJ +IVVEVH ;MRWXERPI]
EGXWSJZMSPIRGIEKEMRWXTIVWSRW§IKEWWEWWMRE §
;LMPIVITVIWIRXMRKEQMRSVMX]XIRH
XMSRWEXXIRXEXW
ERHFSQFMRKW©TVSTEKERHEF] IRG][MXLMRXLIQSZIQIRXVIPMKMSYWEREVGLMWQ
XLIHIIHª
§ERHXS[EVHQSHIWSJEGXMSRWYGL LEWI\IVXIHJSVWSQIEWXVSRKIRSYKLETTIEP
EW PEFSV SVKERM^MRK GYPXYVEP VIWMWXERGI ERH 8LI TSTYPEVMX] SJ REXMSREPMWQ LEW TSWIH E
IHYGEXMSRXLEXGSYPHFITYVWYIHQSVISTIRP] WMQMPEVTVSFPIQJSVEREVGLMWXXLISV]ERHTVEGXMGI
ERHTIEGIJYPP]IZIRYRHIVGETMXEPMWXERHWXEXMWX *SVMRWXERGI[LMPIXLISZIV[LIPQMRKQENSVMX]
GSRHMXMSRW SJ .I[MWL EREVGLMWXW [IVI EXLIMWXW ERH MRXIV
%W IEVP] EW XLI W EREVGLMWXW WYGL EW REXMSREPMWXWIRSYKL[IVIEXXVEGXIHF]XLITVSNIGX
,IRV] >MWP] §
 GEPPMRK XLIQWIPZIW SJ 4EPIWXMRMER WIXXPIQIRX MR XLI IEVP] X[IR
©REXYVMWXIWª ©REXYVMERMWXIWª SV ©REXYVMIRWª XMIXL GIRXYV] JSV XLI XIVQ ©EREVGLS>MSRMWQª
HIGPEVIHQEGLMRIWWGMIRGIERH©GMZMPM^EXMSRªEW XSGSQIMRXSYWI'SQQMXXIHXSMRXIVREXMSREP
WYGL XSFI STTVIWWMZIERHHIWXVYGXMZISJFSXL MWQ MR TVMRGMTPI EREVGLMWXW WYGL EW &EOYRMR
XLI REXYVEP IRZMVSRQIRX ERH LYQER JVIIHSQ ERH /VSTSXOMR RSRIXLIPIWW W]QTEXLM^IH [MXL
HIGPEVMRKXLIQWIPZIWMRJEZSVSJE©VIXYVRXSE STTVIWWIHTISTPIWIRKEKMRKMRREXMSREPMWXQSZI
QSVI REXYVEP PMJIª SR XLI QSHIP SJ TVMQMXMZI QIRXWTEVXMGYPEVP][LIRXLIWI[IVIEVXMGYPEXIH
TISTPIW7MRGIXLIW.SLR>IV^ERF
EWJSVQWSJVIFIPPMSREKEMRWXGSPSRMEPVIKMQIWWYGL
ERHSXLIVWLEZIVIZMZIHXLMWGVMXMUYISJXIGLRS EW XLSWII\IVGMWIHF]6YWWMESZIV4SPERH*SV
PSK]ERHQSHIVRMX]MRJSVQWWXVSRKP]MRµYIRGIH QER]XLMWI\XIRHIHREXYVEPP]XSXLIWXVYKKPIW
F]XLI1EV\MWXXLISV]SJXLI*VEROJYVX7GLSSP SJ©WXEXIPIWWªTISTPIWWYGLEWXLI.I[WEKEMRWX
YRHIV XLI REQI SJ ©TVMQMXMZMWQª ;LIVI XLI STTVIWWMSR MR HMEWTSVE 1SVISZIV EREVGLS
REXYVMIRW[IVIPEVKIP]MKRSVIHSVVMHMGYPIHF]XLI >MSRMWXW WYGL EW &IVREVH 0E^EVI §

PIEHMRK EREVGLMWXW SJ XLIMV HE] [LS KIRIVEPP] [IVI GEVIJYP XS HMJJIVIRXMEXI XLIMV EWTMVEXMSRW
IQFVEGIHWGMIRXM´GERHXIGLRSPSKMGEPTVSKVIWWEW JVSQ XLI HIWMVI JSV E WXEXI SJ ER] OMRH
WSYVGIWSJVIZSPYXMSREV]LSTIXLIHMVIQMPMXEV] 2SRIXLIPIWWEREVGLMWXWJVSQ4VSYHLSRXS*VIH]
ERHIGSPSKMGEP XVIRHWSJXLIQMHXSPEXIX[IR
LEZI[EVRIHEKEMRWXWYTTSVX
XMIXL GIRXYV] LEZI QEHI MX QSVI HMJ´GYPX XS
HMWQMWWXLIGLEVKIXLEXWGMIRGIERHXIGLRSPSK]
QE]FSXLTVIWYTTSWIERHVIMRJSVGIHSQMREXMSR
ERHIGSGMHIERHXLEXMXMWREyZIXSXLMROXLEX[I
GERYWIXLIQJSVSXLIVTYVTSWIW2SRIXLIPIWW
ERYQFIVSJ©IGSEREVGLMWXWªWYGLEW&SSOGLMR
MRWMWXXLEXGIVXEMRWGMIRGIWERHXIGLRSPSKMIWEVI
TVIWIRXP]YWIJYPERHRIGIWWEV]ERHXLEXXLI]QE]
FIQEHIFSXLLYQERIERHIGSPSKMGEPP]WSYRH XSVIWMWXXLIJEWGMWXW§JSVQER]XLIRERHWMRGI
GSRZIVWIP]MXMWEVKYIHMXMWTVMQMXMZMWQ[LMGL
LEWFIIRREyZIMRVIXYVRMRKXS6SYWWIEY¬W©RSFPI
4IVPQER§
JSV REXMSREPMWXEWTMVEXMSRW SJ ER] OMRHJSV ER]
VIEWSR EVKYMRK XLEX XLI] EP[E]W GVIEXI RI[
JSVQWSJSTTVIWWMSR
8LIXIRWMSRFIX[IIREREVGLMWQEWETEVXMGYPEV
QSZIQIRX ERH MXW YRMZIVWEPMWX EMQW LEW RIZIV
GIEWIHXSVEMWIUYIWXMSRW-RHIIHXLIHIGMWMSRSJ
XLI7TERMWL'28YRMSRXSNSMRSXLIVPIJX[MRK
JEGXMSRWMRE4STYPEV*VSRXKSZIVRQIRXMRSVHIV
EGPIEVZMSPEXMSRSJTVMRGMTPIW§[EWHIJIRHIHMR
TEVXF]XLIEVKYQIRXXLEXEREVGLMWXW[IVIXSS
WEZEKIªQ]XLSPSK]&SSOGLMR§ WQEPPEJEGXMSRXSHMGXEXIXSSXLIVW[LEXGSYVWI
 §
 XSXEOI-RQSVIVIGIRXHIGEHIWXLMWXIRWMSRLEW
(IWTMXI XLI WXVSRKP] ERXMGPIVMGEP XLVYWX SJ QERMJIWXIH MXWIPJ MR GSRRIGXMSR [MXL WSPMHEVMX]
EREVGLMWQ EW HIZIPSTIH F] 4VSYHLSR ERH [SVOSJZEVMSYWOMRHW§JSVMRWXERGISJ[LMXI
&EOYRMR[LSHIHMGEXIHIRXMVIFSSOWXSEXXEGOW %QIVMGER EREVGLMWXW MR WYTTSVX SJ %JVMGER
SRXLIGLYVGLERHF]EREVGLMWXIHYGEXSVWWYGL %QIVMGER QSZIQIRXW SV XLI >ETEXMWXE VIZSPX
EW *VERGMWGS *IVVIV ] +YEVHME §
 MR 1I\MGS *SV WSQI EREVGLMWXW XLMW OMRH SJ
 %REVGLMWQ
WYTTSVX[SVOVIEGLMRKEGVSWWWSQIXMQIWWYFWXER
XMEPHMJJIVIRGIWMRKSEPWERHXEGXMGWSJXIRQIERW
ERYREGGITXEFPIGSQTVSQMWIMXMWEVKYIHXLEXXS
EFERHSRHIJIVSVHMWKYMWIEREVGLMWXKSEPWMRSVHIV
XSWIVZISXLIVWMWIMXLIVXSQERMTYPEXIXLIQSV
XSFIQERMTYPEXIHF]XLIQERHXLEXEREVGLMWXW
WLSYPHMRWXIEHIQFVEGIXLIMVWTIGM´GMX]SVKER
ERH EJXIV  XLI ]IEV SJ XLI 6YWWMER
6IZSPYXMSR ,S[IZIV XLI XVMYQTL SJ XLI
&SPWLIZMOWMR6YWWMEEX´VWXXEOIREWEWMKRSJ
LSTI[EWXSTVSZIHMWEWXVSYWJSVXLIEREVGLMWX
QSZIQIRXSRWIZIVEPGSYRXW*MVWXXLI7SZMIX
WXEXI MXWIPJ FIGEQI SRI SJ XLI QSWX TS[IVJYP
IRIQMIWSJEREVGLMWXQSZIQIRXW[MXLMRMXWS[R
M^MRKXLIMVS[RQSZIQIRXWERHEVKYMRKSTIRP] XIVVMXSVMIWGVYWLMRKXLI1EOLRSZMWXVIZSPXMRXLI
JSV XLIMV MHIEW ´RHMRK EPPMIW [LIVI XLI] GER 9OVEMRIERHXLIYTVMWMRKEX/VSRWXEHXNEMPMRK
3RXLISXLIVLERH EREVGLMWXW MRWTMVIHF]XLI ERHI\MPMRKEREVGLMWXHMWWMHIRXW
ERHMR7TEMR
>ETEXMWXETVMRGMTPISJQERHEVSFIHIGMIRHS ©PIEH
MRKF]SFI]MRKª
EW[IPPEWF]XLIEREVGLMWXXVEHM WIGYVMRKXLIGSPPETWISJVIWMWXERGIXSXLIJEWGMWX
XMSRSJQMWXVYWXJSV0IRMRMWXWX]PIZERKYEVHMWQ
EVKYI XLEX VEXLIV XLER TVIWYQMRK XS ©PIEHª
WSGMEP QSZIQIRXW SJXLI STTVIWWIH EREVGLMWXW
WLSYPHEXXIQTXXSLIPTI\MWXMRKQSZIQIRXWXSWIPJ
SVKERM^IIZIR[LIRRSXEPPKSEPWEVIWLEVIH
*MREPP]XLIZIV]JEGXSJPMZMRK[MXLMRXLIWXEXI
TSWIW VSYXMRI QSVEP ERH XEGXMGEP TVSFPIQW JSV
EREVGLMWXWTEVXMGYPEVP]MRWSJEVEWWXEXIWEHSTX
WSQI SJ XLI GLEVEGXIVMWXMGW SJ HIQSGVEG] ERH
WSGMEPMWQ 4VSYHLSR LMQWIPJ MR XLI VIZSPY
XMSREV]QSQIRXSJWSYKLXIPIGXMSRXSXLI
*VIRGLTEVPMEQIRXEWETPEXJSVQJSVLMWIGSRSQMG
TVSTSWEPWEPFIMX[MXLSYXWYGGIWWERHXSLMWVETMH
VIKVIX8LIRERHRS[IEGLIPIGXMSRVIRI[WXLI
UYIWXMSRSJ[LIXLIVMXMWETTVSTVMEXISVYWIJYPJSV
EREVGLMWXWXSZSXIMRHIJIRWISJGMZMPVMKLXWERH
[LIVI7XEPMR¬WQEGLMREXMSRW[IVIMRWXVYQIRXEPMR
GSYT;EZIWSJERXMGSQQYRMWXVIEGXMSRMRXLI
9RMXIH 7XEXIW ERH IPWI[LIVI TYWLIH [SVOIVW
E[E] JVSQ EREVGLMWQ WIVZMRK QIER[LMPI EW
XLITVIXI\XJSVERSXLIVVSYRHSJVITVIWWMZIWXEXI
QIEWYVIW 4IVLETW QSVI JEXEPP] &SPWLIZMWQ
FIGEQIIWXEFPMWLIHEW XLIQSHIP TEVI\GIPPIRGI
SJ VIZSPYXMSREV] EGXMSR ERH TSWXVIZSPYXMSREV]
SVKERM^EXMSRGSTMIHEPPSZIVXLIKPSFIF]IQIV
KIRXWSGMEPMWXERHREXMSREPMWXQSZIQIRXWVIZIVW
MRKXLIXIVQWSJXLISPHVMZEPV]
1ER]LMWXSVMIWSJEREVGLMWQ[VMXXIRJVSQXLI
WXERHTSMRXSJXLIIRHSJXLIX[IRXMIXLGIRXYV]VMRK
XLIGYVXEMRHS[REJXIVXLIIRHSJXLI7TERMWL
'MZMP;EVMRGSRGPYHMRKXLEX[LMPIEREV
GLMWQ TIVWMWXIH EW ER MHIE EQSRK WGEXXIVIH
KVSYTWERHMWSPEXIHMRXIPPIGXYEPWMXRIZIVEKEMR
WSGMEP[IPJEVI*SVQER]EREVGLMWXWERHTIVLETW
QSWX
XLMWUYIWXMSRMWEP[E]WXSFIERW[IVIHMR QSZIQIRXW )ZIR XLI [SVPH[MHI VIFIPPMSRW SJ
XLIRIKEXMZISRTVMRGMTPI IZIR[LIRXLIVIMW
WSQIXLMRK XS FI KEMRIH F] ZSXMRK SV PSWX F]
EFWXEMRMRKZSXMRKJEMPWXLIXIWXSJQIERWIRHWGSR
WMWXIRG]1SVISZIVMXMWEVKYIHWYGLIRKEKIQIRX
[MXL XLI W]WXIQ EP[E]W VMWOW PIKMXMQM^MRK MX
HMPYXMRK VEHMGEP IRIVKMIW VIJSVQW ERH [IPJEVI
MRMXMEXMZIWWXMµI HMWGSRXIRX ERH GSSTX TSXIRXMEP
VIZSPYXMSREV] EGXSVW ERH IZIR ZSXMRK HIJIRW
MZIP] EKEMRWXJEWGMWXW QIERW FIGSQMRKXLI XSSP
SJTSPMXMGEPVMZEPW,S[IZIVERYQFIVSJEREVGL
IRNS]IHXLIGPSWIPMROMXSRGILEHXSEGXMZIQEWW
XLIWERHWEJXIVXLIJEGXETTIEVIHXS
LEZIFIIREVEHMGEPLMGGYTMRE[SVPHW]WXIQSXLIV
[MWIWXEFP]WTPMXFIX[IIR´RERGIGETMXEPMWQERH
FYVIEYGVEXMGWSGMEPMWQKMZMRK[E]MRMXWXYVRXS
EQSRSTSPEV[SVPHHSQMREXIHF]QYPXMREXMSREP
GETMXEPERH%QIVMGERQMPMXEV]TS[IV
*VSQXLIWXERHTSMRXSJXLIPEWXHIGEHIXLMW
EWWIWWQIRX WIIQW XS LEZI FIIR TVIQEXYVI
MRHIIH UYMXI WYHHIRP] MR XLI [EOI SJ XLI
7IEXXPITVSXIWXWSJSFWIVZIVWSJXLIREWGIRX
MWXWJVSQ7EZIVMS1IVPMRS§
XS2SEQ KPSFEP NYWXMGI QSZIQIRXRSXIH XLEX EREVGLMWQ
'LSQWO] F 
 LEZISFNIGXIH XS LEVHPMRI WIIQIHXSFI©XLIVEHMGEPMHISPSK]XLEXTVIZEMPW
EFWXIRXMSRMWQ[LMGLGERWIIQXSWEGVM´GIXLI

HMVIGXMRXIVIWXWSJXLISTTVIWWIHMRXLITVIWIRXJSV
XLIWEOISJETVMRGMTPIPSGEXIHMRXLIJYXYVI
(IGPMRIERH6IREMWWERGI
;LMPI MX MW I\XVIQIP] HMJ´GYPX XS IWXMQEXI XLI
WM^I SJ XLI EREVGLMWX QSZIQIRX EX ER] TSMRX
MR MXW LMWXSV] [MXL ER] VIEP GIVXEMRX] MX QE]
RSRIXLIPIWWFITSWWMFPIXSHEXIXLILIMKLXSJMXW
KPSFEPWGSTIERHTS[IVXSXLI]IEVWNYWXFIJSVI
EQSRK MXW GSVI EGXMZMWXWª )TWXIMR  
3ZIVXLIWEQITIVMSH§RSXEFP]MRVIKMSRWLMX
LEVHIWXF]RISPMFIVEPHSGXVMRIWWYGLEW%VKIR
XMRE EJXIV XLI IGSRSQMG GSPPETWI SJ  ERH
2I[3VPIERWEJXIV,YVVMGERI/EXVMRE§EREVGLMWX
TVEGXMGIWSJQYXYEPEMHERHHMVIGXEGXMSR[IVI
WTSRXERISYWP]VIMRZIRXIHEWQIERWSJWYVZMZEP
8LI©RI[EREVGLMWQªMWMRQER][E]WHMW
GSRXMRYSYW [MXL XLI SPH FSXL MRWXMXYXMSREPP]
ERHMHISPSKMGEPP]1ER]SJ XLIRI[EREVGLMWXW
LEZIRSXLMRKXSHS[MXLXLIWYVZMZMRKEREVGLMWX
 %REVGLMWQ%VKIRXMRE 

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SJTEVEHIWERHQEVGLIW[EWERMRXIKVEPGSQTSR
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HIIQIHYRHIWMVEFPI[LIVIEWXLIPEXXIVPIZMIHE
WIVMIW SJ TIREPXMIW EKEMRWX EREVGLMWX EGXMZMX]
WTIGM´GEPP]
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[IPP[LMGLMXI\IVGMWIHXLVSYKLXLITSPMGIXLI
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XLYKWEGXMRKSRMXWFILEPJ*SVMRWXERGITSPMGI
STIRIH´VISRXLIEREVGLMWXW¬1E](E]QEVGL
MROMPPMRKWIZIVEPTISTPIEWEVIWYPX8LIVI
[EWEPWSQEWWTSPMGIVITVIWWMSRMRHYVMRK
QEVX]VWSJXIRJSVIMKRFSVREW[IPPEW%VKIRXMRI
IZIRXWWYVVSYRHMRKXLIGIRXIREV]SJ%VKIRXMRI
VIZSPYXMSREV]QMPMXERXW%REVGLMWXWMRWXMXYXMSREP REXMSREPMRHITIRHIRGI2MRI]IEVWPEXIVEREVGLMWXW
M^IHXLIMVGYPXYVEPMRXIVZIRXMSRWMRWSGMEPGIRXIVW [SYPHFIWGEVVIHF]MRGMHIRXWXLEXXSSOTPEGIHYV
XLIEXIVWEHYPX ERHGLMPHVIR¬WWGLSSPW TSTYPEV
XLEXXVERWTMVIH
PMFVEVMIWERHHMWGYWWMSR GMVGPIW0MROIHXSXLI
YRMSRWERHWIIHIHXLVSYKLSYXTVSPIXEVMERHMW
XVMGXWXLIWIFSHMIW[IVIEZMXEPHMQIRWMSRSJXLI
VIZSPYXMSREV] QSZIQIRX ERH IEWMP] QSFMPM^IH
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HYVMRKEGSRµMGXFIX[IIRWXVMOMRKQIXEP[SVOIVW
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&YIRSW%MVIWMRXSEWXEXISJGLESWJSVWIZIVEPHE]W
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KERKWSJLSSPMKERWXS´REPP]WYFHYIXLIVIFIPPMSR
,MWXSVMERW IWXMQEXI XLEX  [IVI OMPPIH ERH
[IVIMRNYVIHHYVMRKXLIGSRJVSRXEXMSRW
2SX EPP XLI VITVIWWMSR SGGYVVIH MR YVFER
EVIEW&IKMRRMRKMREREVGLMWXWPIHE]IEV
PSRK VIFIPPMSR F] EKVMGYPXYVEP [SVOIVW MR XLI
TETIVETTIEVIHEWIEVP]EW0E:S^HIPE 4EXEKSRMEVIKMSR 8LIEVQ]VIWTSRHIH[MXLE
1YNIV
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 %REVGLMWQ%VKIRXMRE
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;MPOIRWPEXIVVIWTSRHIHXSXLIWIEKKVIWWMSRWF]
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HMVIGXIHXLIEVQ]¬WEGXMSRW
%REVGLMWXW[IVIEPWSWYFNIGXXSTVIWWYVIJVSQ
IPIQIRXW [MXLMR XLI [SVOIVW¬ QSZIQIRX XLEX
TSVEXMWXTIVWTIGXMZI[MXLMRXLIWXEXI%PXLSYKL
EREVGLMWXWGSRXMRYIHXSSVKERM^IERHHMWWIQMREXI
XLIMVZMI[WXLI]WPS[P]VIXYVRIHXSXLIGSYRXIV
GYPXYVEPTSWXYVIXLEX[EWGLEVEGXIVMWXMGSJXLIMV
IJJSVXWMRXLIW
%REVGLMWXWJSYRHIHXLI%VKIRXMRI%REVGLS
[ERXIHXLIQXSEHYPXIVEXIXLIMVVIZSPYXMSREV]GSR 'SQQYRMWX *IHIVEXMSR *IHIVEGM{R %REVGS
ZMGXMSRW8LMWEGLMIZIHMXWQSWXHIGMWMZIVIWYPXMR 'SQYRMWXE%VKIRXMRE
MR[LMGLFIGEQIXLI
EXXLI*36%¬WXLGSRKVIWW[LIRXLIVI
[EWEWTPMXFIX[IIRW]RHMGEPMWXW[LSWSYKLXXS
MR8LMWKVSYTLS[
VIWGMRHXLIJIHIVEXMSR¬WGSQQMXQIRXXSEREVGLS
GSQQYRMWQERHEREVGLMWXW [LSHIJIRHIHMX
&SXL XIRHIRGMIW HITEVXIH JVSQ XLI GSRKVIWW
GPEMQMRKXLI*36%¬WREQIW]RHMGEPMWXWGEQIXS
FIORS[REWXLI*36%SJXLIXL'SRKVIWWERH
EREVGLMWXWEWXLI*36%SJXLIXL'SRKVIWW
%VKIRXMRI 0MFIVXEVMER *IHIVEXMSR *IHIVEGM{R
0MFIVXEVME%VKIRXMRE
IZIVRIZIVEGUYMVIHEQEWWFEWI%PWSMR
E GSEPMXMSR SJ WSGMEPMWXW ERH EREVGLMWXW WXEVXIH
XLI&MFPMSXIGE4STYPEV.SWr-RKIRMIVSWEPMFVEV]
ERHWSGMEPGIRXIV8LIWSGMEPMWXWHITEVXIHWLSVXP]
EJXIVMXWJSYRHMRKPIEZMRKXLITVSNIGXMREREVGLMWX
GSRXVSP%REVGLMWXWPIHXLIWSPMHEVMX]GEQTEMKRW
'LERKIW MR XLI WXEXI TVSQTXIH MR TEVX F] SVKERM^IH XS EMH ERXMJEWGMWXW MR XLI 7TERMWL
EREVGLMWXIJJSVXW
EPWSVIRHIVIHEREVGLMWXW¬ERXM 'MZMP;EVERHQER]XVEZIPIHXS)YVSTIXS´KLX
WXEXMWQQSVIXIRYSYW*SVMRWXERGIXLI7EIR^ EQSRKEREVGLMWXJSVGIWXLIVI
4IzE0E[
QEHIQEPI
ZSXMRKWIGVIXERH 8LIVMWISJ%VKIRXMRI4VIWMHIRX.YER(SQMRKS
SFPMKEXSV]8LMWLIPTIHGPIERYTXLIIPIGXSVEPTVS
GIWWXLYWIRLERGMRKMXWPIKMXMQEG][LMPIEPWS QEO
MRKEREVGLMWXEFWXIRXMSRMWQMPPIKEPXLYWREVVS[MRK
XLIWTEGIEZEMPEFPIXSERXMWXEXMWXWSGMEPEGXMSR
8LI EGGYQYPEXIH MQTEGX SJ KSZIVRQIRX
VITVIWWMSRWIGXEVMERFEXXPIWERHWSGMEPGLERKIW
QIERX XLEX XLI W [SYPH FI E HIGEHI SJ
VIXVIEX ERH MRXIVRIGMRI GSRµMGX JSV EREVGLMWXW
6SFFIVMIWERHFSQFMRKWGEVVMIHSYXF]7IZIVMRS
4IV{R[EWTEVEHS\MGEPJSVEREVGLMWXW%PXLSYKL
LMW TSTYPMWQ [EW WXVSRKP] PMROIH XS [SVOMRK
GPEWWQSFMPM^EXMSRERHLMWKSZIVRQIRXTVSZMHIH
YRTVIGIHIRXIH FIRI´XW XS [SVOIVW EREVGLMWXW
VINIGXIH4IVSRMWQEWENMRKSMWXMGWXEXIGIRXIVIH
TVSNIGX XLEX STIVEXIH XLVSYKL RIX[SVOW SJ
GEGMUYIWMRWXIEHSJKIRYMRITVSPIXEVMERHIQSGVEG]
*VSQXLI2I[0IJXXSXLI
HM +MSZERRM §
 ER -XEPMER MQQMKVERX
TVSTEKERHMWX ERH TEVXMWER SJ VIZSPYXMSREV]
ZMSPIRGI[IVIEGIRXVEPGEXEP]WX-REHHMXMSRXS
SXLIVEGXMSRWLIFSQFIHXLI%QIVMGERIQFEWW]
XSTVSXIWXXLII\IGYXMSRSJ7EGGSERH:ER^IXXM
ERH XLI -XEPMER GSRWYPEXI XS TVSXIWX -XEPMER
(MGXEXSVWLMT
%TSVXMSRSJXLIQER]%VKIRXMRI]SYXLVEHMG
EPM^IH HYVMRK XLI W ERH W XYVRIH XS
EREVGLMWQEPXLSYKLXLI][IVIPEVKIP]YREFPIXS
[SVOGSSTIVEXMZIP][MXLXLISPHIVKIRIVEXMSRSJ
*EWGMWQOMPPMRKERHMRNYVMRK
,MWEGXMSRW EREVGLMWXW8LMW[EWEGSRWIUYIRGISJGYPXYVEP
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KIRIVEPP] MKRMXIH E TEWWMSREXI HIFEXI EQSRK ]SYRKIVQMPMXERXW¬MHIRXM´GEXMSR [MXLXLIERXM
EREVGLMWXW8LMWTPE]IHSYXMRXLITEKIWSJXLI MQTIVMEPMWX GYVVIRXW XLEX [IVI XLIR W[IITMRK
EREVGLMWX TVIWW TEVXMGYPEVP] MR 0E %RXLSVGLE XLIKPSFI8LMWHMZMHIGEYWIHEFMXXIV[SYRHMR
[LMGL HIJIRHIH HM +MSZERRM
 ERH MR 0E %VKIRXMRE¬WQYPXMKIRIVEXMSREPEREVGLMWXPIKEG]
4VSXIWXE [LMGLEXXEGOIHLMQ
,MWXSVMERWRS[ EPXLSYKL MX EPWS TVSQTXIH XLI QSVI ]SYXLJYP
EXXVMFYXI XLI EWWEWWMREXMSR SJ )QMPMS 0{TI^ QMPMXERXWXSHI´RIXLIMVZMI[W[MXLEHIKVIISJ
%VERKS§
E0E4VSXIWXE IHMXSVERHSRI WTIGM´GMX]RSXJSYRHEQSRKEREVGLMWXWMRGSYR
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LMQWIPJ[LS[EWEVVIWXIHERHI\IGYXIHMR
 [EW XLI QSWX
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8LIGSYTPIHF]+IRIVEP.SWr*rPM\9VMFYVY
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6IWMWXIRGME 0MFIVXEVME 60
WMKRM´GERXEREVGLMWXKVSYTXSIQIVKIHYVMRKXLMW
TIVMSH 'PERHIWXMRI ERH GIPPYPEV MR WXVYGXYVI
MX EMQIH XS WTEVO QEWW VIWMWXERGI ERH YPXMQ
EXIP] E TVSPSRKIH TSTYPEV [EV -X EKMXEXIH MR
XLIRIMKLFSVLSSHPEFSVERHWXYHIRXQSZIQIRXW
ERHEPWSLEHEWQEPPEVQIH[MRK[LMGLMXYWIH
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 %REVGLMWQ%YWXVEPME 

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%,MWXSV]SJ3VKERM^IH0EFSVMR
&YIRSW %MVIW % WMKRM´GERX TIVGIRXEKI SJ 60 %VKIRXMRE;IWXTSVX'84VEIKIV
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 %REVGLMWQ ERH :MSPIRGI 7IZIVMRS
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)PITLERX)HMXMSRW
EW%VKIRXMRIWSGMIX]KVI[MRGVIEWMRKP]TSPEVM^IH
0STI^ *
 (M^ : 
 6IWMWXIRGME 0MFIVXEVME
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WLMTYRXMP[LIRTSPMGIGSRHYGXIHWMQYPXER 1YRGO 6 
 %VKIRXMRE *VSQ %REVGLMWQ XS
ISYW VEMHW XLVSYKLSYX XLI GSYRXV] ERH WIM^IH 4IVSRMWQ;SVOIVW9RMSRWERH4SPXMGW §
QSWXSJMXWVIQEMRMRKQIQFIVW%TTVS\MQEXIP] 0SRHSR>IH&SSOW
 TIVGIRX SJ 60 QMPMXERXW WTIRX XMQI MR XLI 3ZIH-
)PEREVUYMWQS]IPQSZMQMIRXSSFVIVSIR
HMGXEXSVWLMT¬W GSRGIRXVEXMSR GEQTW [LIVI EPP %VKIRXMRE1I\MGS7MKPS:IMRXMYRS
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%REVUYMWXEWGYPXYVE]TSPvXMGEPMFIV
XEVME IR &YIRSW %MVIW  § &YIRSW %MVIW
1ERERXMEP
*VSQXLI6IXYVRXS'SRWXMXYXMSREP >MFIGLM6
+IRIEPSKvEHIPEVIZYIPXE%VKIRXMRE
6YPIXSXLI4VIWIRX PE WSGMIHEH IR QSZMQMIRXS 1SRXIZMHIS 2SVHER
'SQYRMHEH
2SZIP ERH VIPEXMZIP] ERXMEYXLSVMXEVMER WSGMEP
EGXSVWIQIVKIHHYVMRKXLI´REP]IEVWSJXLIHMG
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4PE^EHI1E]SEKVSYTSJQSXLIVWSVKERM^MRKSR &SF.EQIW
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KSZIVRQIRXEVIXLIFIWXORS[REPXLSYKLXLIVI
[IVIEPWSIGSPSKMWXWJIQMRMWXWERHSXLIVW8LMW

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SJXLI PIJX¬WIJJSVXW ERH ER MRGPMREXMSRXS[EVH
EQSVIHIGIRXVEPMWXTSPMXMGW8LMWTLIRSQIRSR
IRGSYVEKIH E VIRI[IH MRXIVIWX MR EREVGLMWQ
FYX RSX E WMKRM´GERX MRGVIEWI MR XLI VEROW SJ
XLISPHEREVGLMWXKVSYTW4YROVSGOEPWSTPE]IH
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EREVGLMWQ
%VKIRXMRE¬WIGSRSQMGGVMWMWTVSQTXIHXLI
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QSVIEREVGLMWXMGWSGMEPEGXSVWWYGLEWQMPMXERX
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%XPIEWXEWIEVP]EWXLIW©%YWXVEPMEªLEZMRK
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WIVZEXMZIWEKEMRWXXLIMVTSPMXMGEPSTTSRIRXWJSV
I\EQTPI F]; ' ;IRX[SVXL EKEMRWX ,IRV]
4EVOIWERH.(0ERKJSVWTIEOMRKMRJEZSVSJ
%YWXVEPMER MRHITIRHIRGI JVSQ &VMXEMR 8LMW
STTSVXYRMWXMG FPEGOIRMRK SJ VITYXEXMSRW LEW
GSRXMRYIHXSXLITVIWIRXHE];LEXLEWEPWSGSR
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TLMPSWSTL]TSWMXMZIP]LEZIVIµIGXIHSXLIVGSYR
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 [LMGL IWXEFPMWLIH MR
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KSZIVRQIRXXLVI[XLIGSYRXV]MRXSEWXEXISJ
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ERHRYQFIVSJEREVGLMWXKVSYTWHMHRSXI\TERH
HVEQEXMGEPP]
7)) %073 %REVGLMWQ ERH 'YPXYVI  §
%VKIRXMRE %VQIH 7XVYKKPI ERH +YIVMPPE 3VKERM^E
%REVGLMWX 'PYF 1%'
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'PYF¬W ETTVSEGL XS WXVEXIK] ERH TLMPSWSTL]
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ERH TVITEVIH TETIVW [LMGL XLI TYFPMG [IVI
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XLI  GEPP F] XLI *IHIVEXMSR SJ 3VKERM^IH
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'EREHEJSVEGIPIFVEXMSRSJ1E]EWER
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1%'QIIXMRK[EWLIPHSRXLEXHE]EXXLIMRWXM
KEXMSRSJ*VIH9TLEQJVSQ6LSHI-WPERHXLI
XMSRWW§W%VKIRXMRE+IRIVEP7XVMOI7IQERE X[S%YWXVEPMERFSVR%RHVEHIFVSXLIVW(EZMHERH
8VkKMGE
%VKIRXMRE7SGMEPERH4SPMXMGEP4VSXIWX ;MPPMEQERHXLVIISXLIVHMWGSRXIRXIHQIQFIVW
§%VKIRXMRE ;SVOIV7XVMOIWMR4EXEKSRME SJXLI %YWXVEPEWMER7IGYPEV%WWSGMEXMSR %7%

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 %REVGLMWQ%YWXVEPME
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HIPMFIVEXIP] EWWSGMEXMRK XLIQWIPZIW [MXL XLI
SZIVWIEW QSZIQIRX JSV 1E] (E] XLI 1%'
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MRPSGEPPEFSVTSPMXMGWERHXLIMVZYPRIVEFMPMX]XS
XLI VMWI SV JEPP SJ HMWXERX EKIRHEW 8LIMV ´VWX
QIIXMRK SJGSYVWI EPQSWXGSMRGMHIH [MXL XLI
,E]QEVOIXI\TPSWMSRMR'LMGEKSERHXLIPSRKIV
ERHQSVIGSPSVJYPP]XLEXXVEKIH]ERHMXWEJXIVQEXL
LIPH[SVPHEXXIRXMSRXLIQSVIHMJ´GYPXMX[EWJSV
PIWWWIRWEXMSREPZMI[WXSFITYX
-RXLIEFWIRGISJQSVIHIXEMPIHERHGSRWMHIVIH
VIWIEVGLMXEPWSWIIQWVIEWSREFPIXSEVKYIXLEX
XLIMRJEQSYWEVVIWXWQMWXVMEPERHI\IGYXMSRSJ
WIPJTVSGPEMQIHEREVGLMWXWJSVXLII\TPSWMSRWIXXLI
WGIRIJSVXLIRI\XGIRXYV]2SXSRP]HMHWLSVX
XIVQGSRµMGXFIX[IIRWYTTSVXIVWSJPSGEP)MKLX
,SYV(E]WERHXLSWIMRJEZSVSJXLIQSVIMRXIV
REXMSREP 1E] (E] ETTVSEGL FIHIZMP PEFSV
TSPMXMGWJSV WSQI]IEVWFYXMRXLIPSRKXIVQ
PMFIVXEVMERMWQ SJ EPP JSVQW LEW FIIR KVIEXP]
LERHMGETTIHERHSRXLIHIJIRWMZIIZIVWMRGI8LMW
GSQQIRX GER TVSFEFP] FI QEHI EFSYX QYGL
EREVGLMWX IRHIEZSV EVSYRH XLI [SVPH FYX XLI
]SOI SJ GSPPEV ERH XMI ERH HIZSXMRK LMQWIPJ
IRXMVIP]XS©XLIGEYWIªLIMQTVIWWIHLMWGSQVEHIW
[MXLLMWPIEVRMRKERHWMRGIVMX]FYX[EWIEWMP]
TMGOIH SJJ F] XLI EYXLSVMXMIW SR XVYQTIH YT
GLEVKIW[LIRXLITSPMGIJEMPIHXSMRZSPZILMQMR
WLEQH]REQMXITPSXW,IKEZIYTQEWWEKMXEXMSREP
[SVOMRFYXGSRXMRYIH[VMXMRKMRGPYHMRK
JSVSZIVWIEWNSYVREPWWYGLEW*VIIHSQ ERH6IZSPX
ERHQSZMRKMRPEFSVGMVGPIWFIGSQMRKIHMXSVSJ
8SGWMR MR,IHMIHSJGSRWYQTXMSRMR
9RHIV MRXIVREP ERH I\XIVREP TVIWWYVIW XLI
1%' LEH F]  EPVIEH] JVEGXYVIH MRXS
©ZSPYRXEV]GSQQYRMWXª GSQQYRMWXEREVGLMWX
ERH MRHMZMHYEPMWX EREVGLMWX JEGXMSRW XLI PEWX
WTIGM´GEPP] JSPPS[MRK &IRNEQMR 8YGOIV ERH
SXLIV97[VMXIVW
;VMXIV ERH TYFPMGMWX (EZMH %RHVEHI [LS
[VSXI XLI GPYF¬W GSRWXMXYXMSR HIZIPSTIH [LEX
[SYPH FI PEXIV GEPPIH PMJIWX]PI EREVGLMWQ -R
XLIWXLMWQIERXZIKIXEVMERMWQERHL]HVS
XLIVET]ERHEKMXEXMSREKEMRWXSVKERM^IHVIPMKMSR
ERH QIHMGEP MRXIVZIRXMSRW WYGL EW ZEGGMREXMSR
ERHµYSVMHI,IPIJX1IPFSYVRIJSV+MTTWPERH
[LIVI LI EXXIQTXIH WIPJWYJ´GMIRG] EPSRK XLI
PMRIWSJEWGLIQILI¬HWIXSYXMRLMWFSSO8LI
GPSWI MHIRXM´GEXMSR SJ XLI 1%' [MXL ©XLI
-RLMWJEQMP]PSWX
,E]QEVOIXªLEWTSWWMFP]LEHEPSRKIVPEWXMRKERH
HIITIVRIKEXMZIMQTEGX8LMWMWHIWTMXIXLIJEGX
XLEXMX[EWHYVMRKSYVS[R©6IMKRSJ8IVVSVª
E JSGEP TSMRX JSV PSGEP EKMXEXSVW ©;MXL SRI
TSWWMFPII\GITXMSRXLIXVMEPSJXLIIMKLX'LMGEKS
EREVGLMWXW MW XLI QSWX HVEQEXMG MR EPP PEFSYV
1IPFSYVRI6MSXW 
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XLIPSWWERH[EWMRWXMXYXMSREPM^IH[LIVILIHMIH
MR
4IVLETW XLIFIWX ORS[R SJ EPP PEFSV SVKER
M^IVWMRXLITIVMSH[LIRXLI%YWXVEPMER 0EFSV
4EVX][EWFSVR§;MPPMEQ0ERIFVSXLIV
LMWXSV]ª0ERI
 SJ )VRMI GEQI XS %YWXVEPME JVSQ )RKPERH MR
-R[LEX[EWETIVMSHSJKVIEXWSGMEPYTLIEZEP
QER] [IPPORS[R YRMSR PIEHIVW ERH PEFSV
WTSOIWTISTPIEGXYEPP]HIGPEVIHXLIMVWYTTSVXMR
XLI HIGEHI § &YX XLI] LEH XS HS WS
JVSQFILMRHTWIYHSR]QWSVMRTVMZEXI=IEVWPEXIV
XLI]GSYPHTYFPMGEPP]EGORS[PIHKILEZMRKFIMRK
MRµYIRGIHF]TVSTEKERHMWXWJVSQXLI1%'MR
TEVXMGYPEVF].EGO%RHVI[WEQENSV´KYVI[LS
EQSRK SXLIV XLMRKW FIPMIZIH LI [EW XLI ´VWX
ER][LIVIXSEVXMGYPEXIEXLISV]SJGSQQYRMWX
EREVGLMWQ
3RI SJ XLI IEVPMIWX QIQFIVW SJ XLI 1%'
%RHVI[WLEHXSSZIVGSQIEWIZIVIWXYXXIVERH
HITVIWWMSRFVSYKLXSRF]EXSVQIRXIHGLMPHLSSH
EREFSZIEZIVEKIMRXIPPMKIRGIERHEJVEKQIRXIH
GYPXYVEPFEGOKVSYRH,IHIZIPSTIHWOMPPWEWER
MRZIRXSVETSIXERHEPMRKYMWXERH[EWTVITEVIH
XSTYWLLMWFIPMIJWXSXLII\XVIQIWSJWPIITMRK
VSYKLVIJYWMRKTE]QIRXJSV[SVOERHPMZMRKSJJ
XLIPERH6IRSYRGMRKVIWTIGXEFMPMX]WYGLEWXLI
XLIW,IUYMGOP]IWXEFPMWLIHLMQWIPJEWE
NSYVREPMWXERHEWIHMXSVSJXLI&VMWFERI;SVOIV
©.SLR1MPPIVªLIIWTSYWIHPMFIVXEVMERGSQQYR
MWQYRHIVXLIKYMWISJ©QEXIWLMTªERH©GSST
IVEXMSRª (MWMPPYWMSRIH [MXL PEFSV TSPMXMGW ERH
GSRZMRGIHYWIJYPKEMRWGSYPHRSXFIQEHILIPIJX
XLITETIVMR%JXIVTVSHYGMRKEHSGYQIRX
EV]RSZIP;SVOMRK1ER¬W4EVEHMWILILIPTIHKEP
ZERM^IEQEWWIQMKVEXMSRSJLYRHVIHWSJPEFSV
WXEP[EVXWMRXS4EVEKYE]©2I[%YWXVEPMEª
JSYRHIVIHSREPEGOSJTVITEVEXMSRERHSZIVLMW
PIEHIVWLMT[LMGL[EWZIIVMRKXSXLIEYXLSVMX
EVMER-RXLIIEVP]X[IRXMIXLGIRXYV]LIIHMXIH
E GSRWIVZEXMZI RI[WTETIV MR 2I[ >IEPERH MR
[LMGLLISTTSWIHEPPPEFSVFEWIHMRMXMEXMZIW
.SLR©'LYQQ]ª*PIQMRK[EWEPSGEPEKMXEXSV
EXXVEGXIHXSXLI1%'FYXRIZIVWIHYGIHF]MX
,I MRMXMEXIH XLI ´VWX 1E] (E] TVSGIWWMSR MR
1IPFSYVRIMRERHMRPEXIV]IEVWJIPXXLEX
MX[EWLMW IZIR [LIR XLISVKERM^IVWTSPMXMGEP

PEFSVMXIWXSPHLMQLI[EWRSX[ERXIH;MXLEGS[
FIPPERHLMWFPEGOµEKLI[SYPHWXEVX[IPPELIEH
WPS[MRKHS[RKVEHYEPP]YRXMPMXETTIEVIHLI[EW
PIEHMRK XLI QEVGL %QSRK )QQE +SPHQER¬W
GSVVIWTSRHIRXWLIGSRXMRYIHXSWTIEOVEMRLEMP
SVWLMRIMRTYFPMGTEVOWYRXMPLMWHIEXLMRXLI
W
-XW MRXIVREXMSREP JSGYWERHXLIGSRWIVZEXMZI
IZIREYXLSVMXEVMERREXYVISJ%YWXVEPMERWSGMIX]LEW
QIERXXLEXFIX[IIRXLEX©VIZSPYXMSREV]ªTIVMSH
ERHXLIW©]SYXLQSZIQIRXWªEREVGLMWQLEW
FIIROITXEPMZISRP]F]MRHMZMHYEPWSVWQEPPWGEX
XIVIHKVSYTWERYQFIVSJ[LSQLEZIFIIRTEVX
SJXLIGSRXMRYIHIQMKVEXMSRµS[JVSQ)YVSTI
*I[LEZIFIIRVIWIEVGLIHMRHIXEMP§EWIPIGXMSR
JSPPS[W +VIIV'PMZI.EQIW;IRH]&EGSR ERH*VERO
‰ % 7TERMWLPERKYEKI FYPPIXMR TVSHYGIH MR
-RRMWJEMP 5YIIRWPERH F] GERI GYXXIVW ERH
HIWGVMFIHEW©XLIFIWXEREVGLMWXRI[WTETIV
TVSHYGIHEXXLIXMQIER][LIVIMRXLI[SVPHª
%REVGLMWQ%YWXVEPME 
‰ %YWXVEPME EPWS TVSZMHIH E LEZIR JSV
&YPKEVMER 7TERMWL -XEPMER ERH SXLIV
)YVSTIER EREVGLMWXW EJXIV ;SVPH ;EV --
&YPKEVMEFIMRKSRISJXLIJI[TPEGIW[LIVIER
EREVGLMWXKSZIVRQIRXLIPHSJ´GIJSVETIVMSH
FIX[IIRXLIVIXVIEXMRK2E^MWERHXLI7SZMIXW
7SQISJXLIWI[IVIMRWXVYQIRXEPMRWIXXMRKYT
XLIPSRKVYRRMRK.YVE&SSOWLSTMR7]HRI]
MR XLI W JVSQ [LMGL 6IH *IVR &PEGO
6SWI [EW E WYFWIUYIRX FVIEOE[E] %KEMR
XLIWTPMX[EWPEVKIP]FIX[IIRW]RHMGEPMWXERH
©PMJIWX]PIªEREVGLMWQW
8LI7]HRI]0MFIVXEVMERWSV8LI4YWLEWXLI]
[IVIPSGEPP]ORS[R[IVIWYVZMZIHF]+IVQEMRI
1SSVLSYWI EQSRK SXLIVW [LS [IRX SR XS
IWXEFPMWLXLIQWIPZIWMRXLI©EPXIVREXMZIªWERH
FI]SRH
-RXLIQMHW%PXIVREXMZI'ERFIVVEMRWXM
KEXIHF]&SF.EQIWLIPTIHSVKERM^I©'SRJIWXWª
HIWIVZIW QIRXMSR LIVI [MXL ER -XEPMER
EJXIV
PERKYEKIERXMJEWGMWXRI[WTETIV-P6MWZIKPMS
TVSHYGIHMRMR7]HRI]
‰ % WGLSSP ©/SSVRSRKª [LMGL µSYVMWLIH
EGSQFMREXMSRSJGSRJIVIRGIERHJIWXMZEP
+VEIQI(YRWXERERHSXLIVW«PMFIVEXIH¬2MQFMR
SRXLIRSVXL GSEWX SJ 2I[7SYXL;EPIW8LI
%REVGLS7YVVIEPMWX -RWYVVIGXMSREV] *IQMRMWXW
JVSQXSMWNYWXSRISJRYQIVSYW
 [EW E 7SYXL %YWXVEPMER KVSYT [LMGL
I\EQTPIWSJIJJSVXWJSVPMFIVXEVMERIHYGEXMSR
‰ 8LI/PIFIV'PEY\JEQMP]JVSQ*VERGI[LS
IRIVKM^IHXLIRYHMWXQSZIQIRXMR7]HRI]ERH
IPWI[LIVIMRXLIWERHWERHIWXEF
PMWLIH SRI SJ XLI ´VWX GSQQYRIW MR RSVXL
5YIIRWPERH
‰ ,EVZI]&YXXSRWLE[JVSQ:MGXSVME[IRXXS
7TEMRXS´KLX[MXLXLI7]RHMGEPMWXWMR
ERHXSPH+ISVKI3V[IPPXSTYPPLMWLIEHMR
SVLI¬HKIXWLSXNYWXFIJSVII\EGXP]XLEXLET
TIRIH,IMWEQSRKXLIKVSYTWLS[RSRXLI
JVSRXGSZIVSJ3V[IPP¬W,SQEKIXS'EXEPSRME
‰ /./IRE´GOGEQTEMKRIHJSV[SVPHTIEGI
PEVKIP]SRLMWS[RMRXLIWERHWFYX
HMHRSXPMZIPSRKIRSYKLXSQIIX.SLR>YFI
%7-*
HIZIPSTIHTSPMXMGEPWXVIIX XLIEXIV XS MRWMWXXLEX
XLISVIXMGEPKIRHIVIUYMZEPIRGIEQSRKEREVGLMWXW
[EWRSXKSSHIRSYKL4MSERHLMWWMWXIV8LEPME
[IVI +VIIOFSVR TIVJSVQERGI TSIXW :MRGI
6YM^ [EW MRZSPZIH [MXL 1IPFSYVRI¬W *VII
0IKEP 7IVZMGI ERH XLI *VII 7XSVI QSZIQIRX
(MKKIV0MZMRK(E]PMKLXWERH2EXMSR6IZMI[ [IVI
MQTSVXERXQEKE^MRIWXSIQIVKIJVSQXLIJIVQIRX
;MXLXLIQENSVIZIRXWSJXLIWERHW
WS LIEZMP] MRµYIRGIH F] SZIVWIEW EREVGLMWXW
PSGEP PMFIVXEVMERW MR EHHMXMSR XS XLSWI QIR
XMSRIH[IVIEFPIXSKIRIVEXIWYJ´GMIRXWXVIRKXL
©HS[RYRHIVªXSEKEMREXXIQTXFVSEHWGEPIJSV
QEPSVKERM^EXMSR-RTEVXMGYPEV%RHVI[+MPIW
4IXIVW ER EGEHIQMG EX 0E 8VSFI 9RMZIVWMX]
[LSEVXMGYPEXIHEXLISV]LIGEPPIH4EREVGL]
 JSYKLX XS LEZI PSGEP EREVGLMWXW
SVEREVGLMWQJSVTIEGIMRXLIWXLVSYKL
XSXLIW
‰ )RKPMWL KE] QER ERH ERXMJEWGMWX VIJYKII
JVSQ2E^MVIXVMFYXMSR.SLR3PHE]HIZIPSTIH
E GEFEVIX ©-QQSVXEP 'PS[Rª JSVLMW 'EJr
0E&SLIQIMR7]HRI],MW04VIGSVH
©6SWIWERH+EPPS[WªQMKLXLEZIFIIRTMGOIH
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 %REVGLMWQ&VMXEMR
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8LI ´VWX HIGEHIW SJ XLI X[IRXMIXL GIRXYV]
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;MPPMEQ1SVVMW8LMWMRXIRWM´IHQMPMXERG]HMHRSX
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.EQIW& )H
 
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8LMWTPER8LI1MRIVW¬
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0ERI ; . 1MPPIV
 
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%REVGLMWQ&VMXEMR
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WSGMEPEREVGLMWQERHXLIEPXIVREXMZIMRHMZMHYEP
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[MXL,IRV]7I]QSYVE©HMWGMTPIªSJ&IRNEQMR
8YGOIV7I]QSYV[LSWSQIGPEMQIHMXIHXLI
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WSGMEP HIQSGVEXMG [MRKW SJ XLI &VMXMWL PEFSV
QSZIQIRX EX XLI I\TIRWI SJ QSVI LIXIVSHS\
JSVQWSJWSGMEPMWQ8LIETTEVIRXZMRHMGEXMSRSJ
0IRMR¬WGIRXVEPM^IHERH©HMWGMTPMRIHªQIXLSHWMR
XLI3GXSFIV6IZSPYXMSREPSRK[MXLXLIYWISJ
6YWWME¬W´RERGMEPVIWIVZIWXSTVSZMHIEGSQTIXM
XMZIEHZERXEKIXSVIZSPYXMSREVMIW[LSGSRJSVQIH
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EWWSGMEXIH[MXLXLIMRGVIEWMRKP]SHMSYWVEXMSREP
M^EXMSRWJSVXSXEPMXEVMERKSZIVRERGI
(IWTMXIXLILIKIQSR]SJ0IRMRMWQSZIVXLI
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MWQ ZW QEMRWXVIEQ WSGMEPMWX ZIVWMSRW SJ EREV
GLMWQ
/VSTSXOMRHITEVXIHXSWIXYTLMWS[R
ERXMGETMXEPMWXEREVGLMWXTETIV*VIIHSQ
/VSTSXOMR¬W *VIIHSQ KVSYT EPWS WYTTSVXIH
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XLEXVIXEMRIHERMRWMWXIRGISRMHIRXMJ]MRK[MXL
XLIIGSRSQMGEPP]STTVIWWIHGPEWW*VSQ;SVPH
;EV--YRXMPXLIWXLIWIXIRHIHXSFIFYX
[IVIRSXI\GPYWMZIP]JVSQW]RHMGEPMWXSVUYEWM
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VIWYPXTPEGIHTVMSVMX]SRVEHMGEPEGXMSREXXLITSMRX
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 %REVGLMWQ&VMXEMR 

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1SZIQIRXSJXLIPEXIWERHWXSXLI WXVYKKPIEREVGLMWQMR&VMXEMR8LIQEMREREVGLMWX
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EREVGLMWXMRµYIRGIH -RHYWXVMEP ;SVOIVW SJ WXVMOIERHMXWWYFWIUYIRXHIJIEX
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XLI ;SVPH 8LIVI [IVI ERH EVI
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'PEWW SVQEMRWXVYGXYVISJWYFNYKEXMSRMRQER]GSR
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*IHIVEXMSRRS[ORS[RWMQTP]EWXLI%REVGLMWX EWLEZMRKEWYFWXERXMEPVSPI
*IHIVEXMSR§
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&] XLI QMHW XLI VMJX FIX[IIR GPEWW
WXVYKKPIEREVGLMWXWERHXLIMRGVIEWMRKP]PMFIVEP
EREVGLMWX QSZIQIRX FIGEQI QSVI ETTEVIRX
8LMWPMFIVEPXYVR[EWMHIRXM´IH[MXL*VIIHSQE
TETIV[LMGLPE]GPEMQXSFIMRKXLIPMRIEVWYGGIWWSV
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MRKXLI©´VWXGIRXYV]ªLS[IZIVFIX[IIR
ERH  XLIVI [EW E FVIEO MR TYFPMGEXMSR
8LIRI[*VIIHSQ ERH'SPMR;EVH¬WMRµYIRXMEP
W QEKE^MRI %REVGL] XSSO EREVGLMWX MHIEW
LEZIWLEVIHEVIQEVOEFPIGSRWMWXIRG]MRMGSRS
KVETL]XEVKIXWERHGVMXMGEPHMWGSYVWIXLI]LEZI
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ERGIª ERH ©PMFIVEXMSRª TVSQSXIHWIPJEGXMZMX]
IRKEKIHMRHMVIGXEGXMSRERHYWIHERHEHETXIH
PSRKIWXEFPMWLIHW]QFSPWSJVIZSPX1SVIVIGIRXP]
LS[IZIVHIKVIIWSJGSRZIVKIRGILEZIGSQIXS
XLIJSVI'PEWWFEWIHEREVGLMWXWLEZIVIGSKRM^IH
XLEXRSXEPPJSVQWSJSTTVIWWMSREVIVIHYGMFPIXS
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ERH VIZMWIH ERH VIETTPMIH XLIQ XS E LSWX SJ
GSRGIVRWRSXTVIZMSYWP]GSZIVIHF]PMFIVXEVMER
LEZIVIGSKRM^IHXLIGPEWWJIEXYVIMRLIVIRX
TYFPMGEXMSRW;MXLXLIVMWISJXLIGSYRXIVGYPXYVI
XLIWITYFPMGEXMSRWXSSOEQSVIPMFIVEPPIWWGPEWW
SVMIRXIHETTVSEGL EMQMRKXS MRµYIRGITSPMG]
QEOIVWERH[LMXIGSPPEVIQTPS]IIWVEXLIVXLER
GEQTEMKRW WYGL EW XLI IRZMVSRQIRXEP QSZI
QIRX
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EWMKRM´GERXJIEXYVISJXLIKPSFEPNYWXMGIQSZI
JSQIRXVIZSPYXMSREV]GLERKI
8LIHMZMWMSRFIX[IIRXLIGSYRXIVGYPXYVIERH

GPEWWFEWIHTSPMXMGW[EWTIVQIEFPIEWXLIWUYEX
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PEXIV TYROMRWTMVIH QMPMIYW [IVI XS HIQSR
WXVEXI 2SRIXLIPIWW XLI ETTEVIRX WLMJX E[E]
JVSQGPEWWFEWIHEGXMSR[EWSTTSWIHF]QMPMXERXW
WYGLEW7XYEVX'LVMWXMILIWSYKLXQSVIHMVIGX
IRKEKIQIRX[MXL[SVOMRKGPEWWSTTSWMXMSRERH
QIRXEPWSVIJIVVIHXSEWXLIERXMGETMXEPMWXERH
ERXMKPSFEPM^EXMSRQSZIQIRX
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&VMXEMR 4SWX;SVPH ;EV -- 4SPMXMGEP 4VSXIWX &VMXMWL
1MRIVW¬ 7XVMOI § 'PEWW-HIRXMX]ERH4VSXIWX
'PEWW7XVYKKPI
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
[EW JEQSYWP] GEYKLX WQYKKPMRK I\TPSWMZIW XS %YJLIFIR
8LI4SPMXMGWSJ%RXM6SEH7XVYKKPI
XLI ERXM*VERGS VIWMWXERGI *VSQ XLI W ERH XLI 7XVYKKPIW SJ %RXM6SEH 4SPMXMGW 8LI
SR[EVHWSXLIVGSRGIVRWXLEX [IVIRSXHMVIGXP] 'EWI SJ XLI 2S 1 0MRO 6SEH 'EQTEMKR -R
VIPEXIHXSXLII\XVEGXMSRSJWYVTPYWPEFSVGEQI +1G/E])H
 (-='YPXYVI4EVX]ERH4VSXIWX
XSXLITSPMXMGEPJSVIWYGLEWGEQTEMKRWEKEMRWX MR2MRIXMIW&VMXEMR0SRHSR:IVWS
GSPSRMEPMWQTVSQSXMSRSJIRZMVSRQIRXEPGSRGIVRW 'LVMWXMI 7
 8LI 'LVMWXMI *MPI7ERHE]'MIR
MRGPYHMRKERMQEPVMKLXWERHEHZSGEG]SJJIQMRMWQ JYIKSW4VIWW
'SQQYRMWX 4EVX] 
 -RRIV 4EVX] (IQSGVEG]
ERHWI\YEPPMFIVEXMSR7SQISJXLIWIMWWYIWERH
0SRHSR'SQQYRMWX4EVX]
JSVQWSJSVKERM^MRKWEXYRGSQJSVXEFP][MXLEQSVI (ERKIV´IPH+
8LI7XVERKI(IEXLSJ0MFIVEP
TVSKVEQQEXMGGPEWWFEWIHETTVSEGL )RKPERH0SRHSR7IVMJ
&]XLIXMQISJXLI1MRIVW¬7XVMOIMREREV +SVHSR9
%REVGLMWQERH4SPMXMGEP8LISV]
GLMWQ LEH QMRMQEP MRµYIRGI SR § ERH MR § 'SRXIQTSVEV] 4VSFPIQW (SGXSVEP XLIWMW
[SVOMRKGPEWW WXVYGXYVIW SJ VIWMWXERGI 8LI 1ERW´IPH'SPPIKI3\JSVH9RMZIVWMX]
 %REVGLMWQ'EREHE

/IRHEPP ; 
 8LI 6IZSPYXMSREV] 1SZIQIRX MR GEQTEMKRIH WYGGIWWJYPP]
 XS WEZI ER -XEPMER
&VMXEMR0SRHSR;IMHIRJIPHERH2MGSPWSR QMPMXERX %XXMPS &SVXSPSXXM JVSQ HITSVXEXMSR
;SSHGSGO+
%REVGLMWQ0SRHSR4IRKYMR &SVXSPSXXM ERH SXLIV I\GITXMSREPP] GSQQMXXIH
 OITX EREVGLMWQ EPMZI HYVMRK XLI W
%REVGLMWQ'EREHE
%PPER%RXPMJJ
8LILMWXSV]SJ)YVSTIERMRµYIRGIHEREVGLMWQ
MR'EREHEFIKMRWMRXLIPEXIRMRIXIIRXLGIRXYV]
EWXLITVSGIWWSJGSPSRMEPWXEXIFYMPHMRKVIEGLIH
MXW ETSKII 8[S 97FEWIH *VIRGLPERKYEKI
EREVGLMWXGSQQYRMWX NSYVREPW 0E 8SVTMPPI ERH
rQMKVrW RSXEFP] 7TERMWL 'EREHMER *IHIVMGS
%VGSW
ERHW[LIRQER]QSVIKVI[HMWGSYVEKIH
ERHJIPPE[E]%XXLMWNYRGXYVIEREVGLMWQ¬WQSWX
WMKRM´GERXMQTEGX[EWMRXLIEVXW3R%YKYWX
4EYPgQMPI&SVHYEW.IER4EYP6MSTIPPI
ERH *VERqSMWI 7YPPMZER ERH  SXLIV *VIRGL
WTIEOMRK[VMXIVWTEMRXIVWERHWGYPTXSVWMWWYIH
EQERMJIWXSSJWSGMEPVIZSPXXLVSYKLEREVGLMWQ
MR EVX § +PSFEP 6IJYWEP § [LMGL WGERHEPM^IH
5YIFIG¬W GYPXYVEP ERH TSPMXMGEP IWXEFPMWLQIRX
0I6rZIMPHIWQEWWIW TVSHYGIHF]I\MPIH4EVMW 8LI©%YXSQEXMWXWªEVIRS[EGIPIFVEXIHQSZI
'SQQYREVHW
 GMVGYPEXIH MR 5YIFIG HYVMRK QIRXMRXLILMWXSV]SJQSHIVRMWQ
XLMWTIVMSHFYXXLIMVVIEHIVWLMTVIQEMRWIPYWMZI %JXIVETIVMSHSJLMEXYWXLIYTWYVKISJXLI
.YWXFIJSVI;SVPH;EV-EREVGLMWXKVSYTWEVI :MIXREQIVEKIRIVEXIHERI[[EZISJEREVGLMWXW
HSGYQIRXIHMRYVFERGIRXIVWWYGLEW1SRXVIEP [LS MR XLI GSYVWI SJ XLI W ERH W
;MRRMTIK 'EPKEV] ERH 8SVSRXS ERH MR XLI XVERWJSVQIH XLI JEGI SJ VEHMGEPMWQMR 'EREHE
RI[P] IWXEFPMWLIH [IWXIVR TVSZMRGI SJ &VMXMWL %REVGLMWXW[IVIMRZSPZIHMRXLIJIQMRMWXQSZI
'SPYQFME 8LI EREVGLMWXW]RHMGEPMWX -RHYWXVMEP QIRXIGSPSKMGEPTVSXIWXWMRHMKIRSYWWSPMHEVMX]
;SVOIVW SJXLI ;SVPH-;;
 [EW QSFMPM^MRK [SVO TVMWSR WYTTSVX [SVO XLI TYRO QSZI
YRWOMPPIHERHVEGMEPP]STTVIWWIH[SVOIVW'LMRIWI QIRXERHPSGEPGSQQYRMX]MRMXMEXMZIWMRGPYHMRK
MQQMKVERXWJSVI\EQTPI
MRXLIXLSYWERHW8LI LSYWMRK GSSTIVEXMZIW FEGO XS XLI PERH GSQ
-;;EPWSGMVGYPEXIHEFMPMRKYEP*VIRGL)RKPMWL QYRIWERHMRJSWLSTW%TPIXLSVESJNSYVREPW
RI[WTETIV8VEZEMPPIYV8LI;SVOIVMR5YIFIG GEQISYXMRXLIWERHW§(IQSPMXMSR
ERH3RXEVMS6IWTSRHMRKXSKSZIVRQIRXVITVIW (IVF] 6IFIPPIW 0E 2YMX &YPPHS^IV4VMWSR
WMSRHYVMRK;SVPH;EV-EGSQTIXMRKSVKERM^E 2I[W 7IVZMGI )RHPIWW 7XVYKKPI 6IEPMX] 2S[
XMSR XLI 3RI &MK9RMSR 3&9
 [EW JSVQIH 2S4MGRMG %REVGLMZIW(rQEREVGLMI3TIR6SEH
MRXLIWTVMRKSJF]JSVQIV-;;EGXMZMWXW
ERHQIQFIVWSJXLI 'EREHMER7SGMEPMWX 4EVX]
'SSTXMRK-;;SVKERM^EXMSREPXEGXMGWMXVINIGXIH
ERXMWXEXI W]RHMGEPMWQ MR JEZSV SJ VIJSVQMWQ
;MXLMRQSRXLWSJMXWJSYRHMRKXLI3&9[EW
SVKERM^MRKKIRIVEPWXVMOIWMR'EPKEV];MRRMTIK
ERH )HQSRXSR FYX XLI XIRSV SJ QMPMXERG]
UYMGOP] JIPP E[E] ;IEOIRIH F] HIJIGXMSRW XS
XLI3&9XLI -;;¬W PEWX PEVKIWGEPISVKERM^
MRK HVMZI W[ITX XLI PSKKMRK GEQTW SJ &VMXMWL
'SPYQFMEMR8LIVIEJXIVXLIYRMSRHIGPMRIH
WSTVIGMTMXSYWP]XLEXF]XLIWMX[EW©PMXXPI
QSVIXLEREHIFEXMRKWSGMIX]ª
-RXLIWERHWXLIEREVGLMWXQSZI
QIRX WYVZMZIH EQSRK IQMKVERX TSTYPEXMSRW
TVMQEVMP] [MXLMR .I[MWL GSQQYRMXMIW ;LIR
)QQE+SPHQERVIWMHIHMR'EREHEMR§
ERH EKEMR MR § ERH  § WLI HVI[
WYTTSVX JVSQ WYGL KVSYTW MR 1SRXVIEP 0SR
HSR8SVSRXS;MRRMTIKERH)HQSRXSR-RXLI
WERXMJEWGMWXEGXMZMWXWJVSQ-XEP]7TEMRERH
+IVQER]FVSYKLXVIRI[IHIRIVK]XSXLIQSZI
QIRXERHFIJSVILIVHIEXLMR+SPHQER
/MGOMX3ZIV6IWMWXERGIERH&3%JSVQETEVXMEP
PMWX%XXLMWNYRGXYVIEVQIHWXVYKKPIEPWSIRXIVW
XLI TMGXYVI -R  XLI :ERGSYZIVFEWIH
;MQQMR¬W*MVI&VMKEHI´VIFSQFIHEGLEMRSJ
ZMHIS WXSVIW QEVOIXMRK ZMSPIRX TSVRSKVETL]
8LEXWEQI ]IEVEWIGSRHYRHIVKVSYRHKVSYT
(MVIGX%GXMSRIRHIHXLI'EREHMERTVSHYGXMSR
SJ KYMHERGI W]WXIQW JSV RYGPIEVEVQIH GVYMWI
QMWWMPIWF]FSQFMRK8SVSRXS¬W0MXXSR7]WXIQW
TPERX4VIZMSYWP]XLIKVSYTLEHHMWVYTXIHMRHYW
XVMEPI\TERWMSRSR:ERGSYZIV-WPERHF]HIWXVS]
MRK E L]HVS WYFWXEXMSR &SXL EGXMSRW MRµMGXIH
QEWWMZITVSTIVX]HEQEKIPIEHMRKXSERMRXIRWI
QERLYRXXLEXIRHIH[MXLXLIEVVIWXSJEPP´ZI
QIQFIVWSR.ERYEV]
%WXLIWHVI[XSEGPSWIXLIEREVGLMWX
QSZIQIRX MR 'EREHE [EW KVS[MRK I\TSRIR
XMEPP] %REVGLMWXVYR FSSOWXSVIW GSSTIVEXMZIW
ERHWSGMEPGIRXIVWLEHWTVIEHEGVSWWXLIGSYR
XV]ERHGMXMIWMR5YIFIG3RXEVMS7EWOEXGLI[ER
ERH &VMXMWL 'SPYQFME ERH ERRYEP EREVGLMWX
FSSOJEMVW[IVILSWXIH%REVGLMWXWWTIEVLIEHIH
QMPMXERX ERXMKPSFEPM^EXMSR TVSXIWXW FIKMRRMRK
 %REVGLMWQ'LMPI 

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 1SVMX^ % 
 8LI ;SVPH¬W 1SWX
4EGM´G )GSRSQMG 'SSTIVEXMSR 7YQQMX MR (ERKIVSYW ;SQER % 2I[ &MSKVETL] SJ )QQE
:ERGSYZIVERHGYPQMREXMRKMR%TVMP[MXL +SPHQER:ERGSYZIV7YF[E]&SSOW
©'EVRMZEP%KEMRWX'ETMXEPMWQªEGXMSRWXEVKIXMRK ;SSHW[SVXL % 
 8LI %PXIVREXMZI 4VIWW MR
LIEHWSJWXEXIGSRZIRMRKXSHMWGYWWE*VII 'EREHE8SVSRXS9RMZIVWMX]SJ8SVSRXS4VIWW
8VEHI %KVIIQIRX SJ XLI %QIVMGEW MR 5YIFIG
'MX]%REVGLMWQEPWSQEHIMRVSEHWMREGEHIQI
7SGMSPSKMWX 6MGLEVH (E]¬W MRµYIRXMEP WXYH]
%REVGLMWQ'LMPI
+VEQWGMMW(IEH%REVGLMWX'YVVIRXWMRXLI2I[IWX
7SGMEP1SZIQIRXW
MWFYXSRII\EQTPISJ
VIGIRXWGLSPEVP]GSRXVMFYXMSRWXSXLIQSZIQIRX
;LIR GSRWMHIVMRK XLI REXMSRWXEXI GEPPIH
©'EREHEª[IQYWXRIZIVJSVKIXMXMWEGSPSRMEP
TVSNIGX MQTSWIH SR MRHMKIRSYW TISTPIW [LSWI
LSQIPERHW [IVI JSVGMFP] WIM^IH F] )YVSTIER
GSPSRM^IVW -RHMKIRSYW TISTPIW GSRXMRYI XS
0EVV]+EQFSRI
8LI ´VWX 'LMPIER EREVGLMWXW [IVI QYXYEPMWXW
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4EVMW HYVMRK XLI VIZSPYXMSR SJ  ERH [IVI
MRµYIRGIHF]XLIQYXYEPMWXEREVGLMWQSJ4MIVVI
4VSYHLSRERHXLI'LVMWXMERWSGMEPMWQSJ*IPMGMXr
HI0EQIRREMW6IXYVRMRKXS'LMPIMRXLI]
WXVYKKPIEKEMRWXGSPSRMEPSGGYTEXMSRXSXLMWHE] JSVQIH 0E7SGMIHEHHI PE -KYEPMHEH)UYEPMX]
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7-
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PERHW MPPIKEPP] SGGYTMIH ERH EHQMRMWXIVIH F]
XLIGSPSRM^MRKWXEXI9RHIVXLIWIGMVGYQWXERGIW
EREVGLMWXWSPMHEVMX][MXLMRHMKIRSYWWXVYKKPIWLEW
FIIRGSQTPIQIRXIHF]XLIKVS[XLSJEREVGLMWX
XLISV] ERH TVEGXMGI MR ER MRHMKIRSYW GSRXI\X
TVIWWIHF]XLIEYXLSVMXMIWFYXRSXFIJSVIXLI0E
7IVIREFVERGLIRVSPPIHEVXMWERWMRXLI´VWX
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WSGMIXMIW[IVIJSVQIHMRXLIPEXIWFYXMX[EW
RSXYRXMP[MXLXLIJSYRHMRKSJ0E9RMSR
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M^MRK ©EREVGLSMRHMKIRMWQª EW E TEXL XS XLI
VIZMXEPM^EXMSRERHVIRI[EPSJMRHMKIRSYWTISTPIW
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FI´XW E QSZIQIRX XLEX VIKEVHW HMZIVWMX] EW
MRXIKVEPXSMXWVIEPM^EXMSR
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GSQQYRMWQ%REVGLSW]RHMGEPMWQ'EREHE-RHMKIRSYW
6IWMWXERGI 'EREHE 0EFSV 4VSXIWXW +PSFEP .YWXMGI
EQSRK EVXMWERW 0E 9RMSR FVERGLIW WTVIEH XS
QSVIXLEREHS^IRGMXMIWTVSZMHMRKQIHMGEPWIV
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8LIQYXYEPMWXWGVIEXIHEREPXIVREXIGYPXYVI
E QMGVSGSWQ SJ E [SVOIVW¬ VITYFPMG 8LI]
FIPMIZIHGETMXEPMWQGSYPHFIXVERWJSVQIHTIEGI
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TVMRGMTEPWSJPMFIVX] QYXYEPMX]WSPMHEVMX]ERH
WIPJIHYGEXMSR-RXLI'LMPIERQYXYEPMWXW
JSVQIHXLI*IHIVEGMSRHI8VEFENEHSVIWHI'LMPI
1SZIQIRXERH6IWMWXERGI+SPHQER)QQE§ ;SVOIVW 'SRJIHIVEXMSR
 *8'L
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SJIHYGEXMSRERHLIEPXLMRWYVERGI &] MX
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW LEHQSVIXLERQIQFIVW
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%RXPMJJ % )H
 
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&SVHYEW 4) 
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'YVVIRXWMRXLI2I[IWX7SGMEP1SZIQIRXW0SRHSR 4YIFPS MR1SWXSJXLIIEVP]VIZSPYXMSREV]
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0IMIV1
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 %REVGLMWQ'LMPI

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 *)'L
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6IWMWXERGI 7SGMIX] EQSRK GEVTIRXIVW [LMGL
TPE]IH E QENSV VSPI MR XLI 7ERXMEKS +IRIVEP
YRMSR7SQIMQTSVXERXEREVGLMWXPIEHIVWSJXLI
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7XVMOISJ8LI6IWMWXERGI7SGMIXMIW[IVI
ERHXLI[VMXIV)YKIRMS+SR^EPI^6SNEW
EREVGLMWXMRWTMVIHERHMRµYIRGIHF]%VKIRXMRI
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EQSRKMRHYWXVMEP[SVOIVWERHF]XLIVI[IVI
WSGMIXMIW8LMWQYWLVSSQIHXSF]
[MXLEXSXEPQIQFIVWLMTSJ
-;;
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8LI 'LMPIER -;; [EW SJ´GMEPP] PEYRGLIH
MR  EX E REXMSREP GSRZIRXMSR ERH WSSR
I\TERHIHXSGMXMIW8SXEPQIQFIVWLMTWXSSH
EXEFSYXEXXLMWTIVMSH-R'SPSRIP
'EVPSW-FERI^XSSOTS[IVMREGSYTERHMR
8LIQERGSQYREPIW FVSXLIVLSSHW
HIZIPSTIH JSVQEPP]EFSPMWLIHXLIPEFSVQSZIQIRX9RMSR
JVSQXLIQYXYEPMWXQSZIQIRXERH[IVIWMQYPXER
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*MVWXSVKERM^IHMRMR-UYMUYIF]EREVGLMWXW
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XLIRMXVEXIERHQEVMXMQI[SVOIVWMRXLI2SVXL
ERH EPP XLI QENSV WXVMOIW MR XLEX VIKMSR [IVI
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JEZSVIHHMVIGXEGXMSRERHEQYGLKVIEXIVPIZIPSJ
SVKERM^EXMSRERHWSPMHEVMX]XLERXLI6IWMWXERGI
SJ´GIW [IVI VEMHIH XLI -;; ERH EREVGLMWX
KVSYTW HMWFERHIH ERH EPP XLIMV NSYVREPW WLYX
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MRµYIRXMEPXLERXLIGSQQYRMWXWXLI]LEH PSWX
XLIMVPIEHIVWLMTVSPIEQSRKXLI[SVOIVW
-REREVGLMWXWJSVQIHXLI1SZIQIRXJSV
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YRMXMRKQIQFIVW8LIQSZIQIRXEPQSWX
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7ERXE1EVME1EWWEGVIMR-UYMUYI[LIVI
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8LI &VSXLIVLSSHW VIZMZIH MR  § ERH
GVIEXIH XLI *IHIVEGMSR HI 3FVIVSW HI 'LMPI
YRMSRWMRGPYHMRKXLI'+88LI'98I\IGYXMZI
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7XVMOIGEPPIHF]'98QSWXEREVGLSW]RHMGEPMWXW
[MXLHVI[JVSQXLIJIHIVEXMSR&]EREVGLMWXW
LEHPMXXPIMRµYIRGIMRXLIYRMSRQSZIQIRX
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4VIWMHIRX7EPZEHSV%PPIRHIEREVGLMWXW[IVIXSS
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'LMPIER ;SVOIVW *IHIVEXMSR
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EPP XIRHIRGMIW § QYXYEPMWX TSTYPMWX EREVGLMWX JSVQSJ[SVOIVW¬GSYRGMPW
ERHXLI'SQQERHSW
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1SWXXVEHIYRMSRWVIQEMRMRKSYXWMHISJ*3'L
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GEPMWX(YVMRKXLMWTIVMSHERHJSVWIZIVEP]IEVW
EJXIV EREVGLMWQ [EW QSVI MRµYIRXMEP EQSRK
[SVOIVWXLER1EV\MWQ8LIW]RHMGEPMWX*3'L
[EWWLSVXPMZIHLS[IZIVERHMREJI[]IEVWMX
[EWXEOIRSZIVF]XLIGSQQYRMWXW
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%REVGLMWXW [IVI MRZSPZIH MR WXVYKKPIW EKEMRWX
XLIHMGXEXSVWLMTMRXLIW;MXLXLIVIXYVR
SJ ©HIQSGVEG]ª MR XLI W QER] EREVGLMWX
KVSYTWJSVQIHHMWETTIEVIHERHVIKVSYTIH
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 %REVGLMWQ'LMRE 

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'LMPI3\JSVH3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW %REVGLMWQIQTLEWM^IHTSPMXMGEPVISVKERM^EXMSR
(I7LE^S4
9VFER;SVOIVWERH0EFSV9RMSRW ERHWSGMEPXVERWJSVQEXMSR7TIGM´GEPP]EREVGLMWXW
MR 'LMPI  § 1EHMWSR 9RMZIVWMX] SJ FIPMIZIH XLEX JSVIMKR WGMIRGI ERH TLMPSWSTL]
;MWGSRWMR4VIWW
WLSYPH FI WXYHMIH XVEHMXMSRW [IVI TIVRMGMSYW
-PPERIW1%
0E6IZSPYGMSR7SPMHEVME§,MWXSVMEW
HI PEW 7SGMIHEHIW 3FVIVEHI 7SGSVVSW 1YXYSW 'LMPI Q]XLWXLEXQYWXFIHMWTIPPIHXLIJEQMP][EWHIPI
 §7ERXMEKS7)(). XIVMSYWXSXLIMRHMZMHYEP¬WEYXSRSQ]TEXVMEVGL]
7MQSR*
%REVGLMWQERH%REVGLS7]RHMGEPMWQ [EWLEVQJYPERHMPPIKMXMQEXIMQTIVMEPMWQWLSYPH
MR 0EXMR %QIVMGE ,MWTERMG %QIVMGER 6IZMI[  FILEPXIHEYXLSVMX]SZIVSXLIVWMWHIKVEHMRKERH
 § XLI WXEXI MW YRRIGIWWEV] %REVGLMWXW [IVI EPWS
7OMHQSVI8ERH7QMXL4
'LMPI(IQSGVEG] XLI ´VWX XS EHZSGEXI E TIEWERXFEWIH VIZSPY
7SGMEPMWQERH6ITVIWWMSRMR1SHIVR0EXMR%QIVMGE XMSR MR 'LMRE E XLISV] PEXIV GLEQTMSRIH F]
3\JSVH3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW 1ES>IHSRK-RJEGXMRXLIMVGSQQMXQIRXXS
8VSRGSWS14
6MWISJXLI0EXMR%QIVMGER0EFSV FVMRKMRKRI[MHIEWMRXSVIZSPYXMSREV]HMWGSYVWI
1SZIQIRX2I[=SVO&SSOQER
%REVGLMWQ'LMRE
(ERMIP'EMVRW
%REVGLMWQMWEWMKRM´GERXXLSYKLRIKPIGXIHXVIRH
MR 'LMRIWI LMWXSV] 4VSXSEREVGLMWX MHIEPW XLEX
HIZIPSTIH HYVMRK XLI ;EVVMRK 7XEXIW 4IVMSH
MR[SVOWWYGLEWXLI>LYERK^M ERHXLI[VMXMRK
SJ &ES .MRK]ER FIGEQI MRXIKVEP XS XVEHMXMSREP
'LMRIWITLMPSWSTL]JSPPS[IHPEXIVF]EQSHIVRMWX
EREVGLMWQXLEXXLVMZIHEWEWIXSJWSGMEPTSPMX
MGEPERHIXLMGEPMHIEWHYVMRKXLIVIZSPYXMSREV]
TIVMSH(IWTMXIXLITVSXSEREVGLMWXPIKEG]QSWX
WXYHMIWSJ'LMRIWIEREVGLMWQPMQMXXLIMVWGSTI
XS XLI IEVP] X[IRXMIXL GIRXYV] JSGYWMRK SR
XLIQSZIQIRX¬WTIEOJVSQXS§[LIR
EREVGLMWQ[EWXLIQSWXMRµYIRXMEPVEHMGEPWSGMEPMWX
XVIRH MR 'LMRE § ERH SR MXW QEVKMREPM^EXMSR
JVSQXS4SWXLMWXSV]MW[MXLSYX
I\TPMGMXP] EREVGLMWX EGXMZMX] ]IX FIGEYWI SJ MXW
IEVPMIVMRµYIRGIEREVGLMWQ¬WLMWXSV]MWELIPTJYP
XSSP[MXL[LMGLXSEREP]^IFSXLXLIGSQQYRMWX
VIKMQIERHXLITSWX1ESIGSRSQMGVIJSVQW
8LI 'LMRIWI EREVGLMWX QSZIQIRX IQIVKIH
[LIRMXFIGEQIGPIEVXLEXXLI5MRKH]REWX][EW
WXVYKKPMRKXSEHNYWXXSXLITVIWWYVIWSJJSVIMKR
MQTIVMEPMWQERHHSQIWXMGMRWXEFMPMX]%XXLEXXMQI
MRXIPPIGXYEPW[IVIEGXMZIP]WIIOMRKSYXERHHMKIWX
MRKJSVIMKRGSRGITXWXLEXGSYPHIEWIXLIXVERW
MXMSRXSQSHIVRREXMSRLSSH8LIMHIEWSJQYXYEP
EMHZSPYRXEV]GSSTIVEXMSRERHTIVWSREPPMFIVX]
XLEX EREVGLMWQ TVSJIWWIH IQIVKIH EW MRXIKVEP
IPIQIRXW SJ 'LMRIWI WSGMEP ERH TSPMXMGEP HMW
GSYVWI MR XLMW GSRXI\X %REVGLMWQ VIWSREXIH
[MXLIPIQIRXWSJXVEHMXMSREPXLSYKLXERHEHMW
XMRGXP] EREVGLMWX WIRWMFMPMX] [EW EVXMGYPEXIH MR
EREVGLMWXW [IVI MRWXVYQIRXEP MR MRXVSHYGMRK
1EV\MWQERHSXLIVJSVQWSJWSGMEPMWQXS'LMRE
'SRWIUYIRXP] [LMPI EREVGLMWQ LEW MXW S[R
LMWXSV]MXMWSJXIRHMJ´GYPXXSWITEVEXIMXJVSQ
XLIFVSEHIVVIZSPYXMSREV]QMPMIY)WTIGMEPP]MRXLI
IEVP]]IEVW §VIZSPYXMSREVMIWMKRSVIHXLI
QMRSVHMWXMRGXMSRWMRMHISPSK]ERHWSQER]WXVERHW
SJWSGMEPMWQ[IVIGSRµEXIHEREVGLMWQ[EWWIIR
EWW]RSR]QSYW[MXLRMLMPMWQERHTSTYPMWQ
8LI´VWXI\TPMGMXP] EREVGLMWXEGXMZMX]EQSRK
'LMRIWIGMXM^IRWFIKERMR§%PQSWXWMQYP
XERISYWP]I\TEXVMEXIWMR4EVMWERH8SO]SJSYRHIH
EREVGLMWXSVKERM^EXMSRWXLI2I[;SVPH7SGMIX]
ERH XLI 7SGMIX] JSV XLI 7XYH] SJ 7SGMEPMWQ
VIWTIGXMZIP]1IQFIVWXVEZIPIHXSWXYH]JSVIMKR
MHIEWERHQIXLSHWFYX[LMPIEFVSEHHMWGSZIVIH
ZEVMSYW VEHMGEP XIRHIRGMIW XLEX MQTEGXIH XLIMV
XLMROMRK&IJSVIPSRKFSXLWSGMIXMIW[IVITYF
PMWLMRKXLIMVS[RTETIVW-R4EVMWXLI2I[)VE
WTVIEHEREVGLMWXTSPMXMGEPEREP]WMWERHWSGMEPXLISV]
PMOI[MWIXLI8SO]SKVSYTTVMRXIH2EXYVEP.YWXMGI
[LMGL JSGYWIH SR WGLSPEVP] MWWYIW JIQMRMWQ
ERHVYVEPGSQQYRMWQ8LIKVSYTWWLEVIHRI[W
ERH STMRMSRW XLVSYKL XLIWI SVKERW FYX XLIWI
TYFPMGEXMSRWEPWSVIZIEPXLIMVGSRXVEWXW8LI8SO]S
EREVGLMWXW [IVI EKVEVMER GSPPIGXMZMWXW MRWTMVIH
F]8SPWXS][LMPIXLIWSGMIX]MR4EVMW[EWTVS
KVIWWMZITPEGMRKERIQTLEWMWSRWGMIRGIVIEWSR
ERHIHYGEXMSR
8LI WIGSRH [EZI SJ EREVGLMWQ MR 'LMRE
SGGYVVMRKFIX[IIRXLIJEPPSJXLI5MRKERHXLI
JSYRHMRK SJ XLI GSQQYRMWX TEVX SJ 'LMRE MW
QEVOIHF]ERMRGVIEWIMRHSQIWXMGEGXMZMX]8LI
7SGMIX]SJXLI'SGO'VS[MRKMRXLI(EVOPIHF]
7LMJY [EW XLI ´VWX HSQIWXMG EREVGLMWX KVSYT
-X[EWJSYRHIHMRXLI]IEVXLI5MRKJIPP
7LMJY[EWEH]REQMGTIVWSREPMX]FSXLIRIVKIXMG
ERHMRXIPPIGXYEP,ITEVXMGMTEXIHMRXLIJSYRHMRK
 %REVGLMWQ'LMRE
SJ QYPXMTPI EREVGLMWX GSPPIGXMZIW YRMSRW ERH
TYFPMWLMRKZIRXYVIW%JXIVLMWHIEXLMRXLI
IRIVK]SJXLIEREVGLMWXQSZIQIRXWLMJXIHXS[EVHW
[LEX[SYPHFIGSQIXLI1E]XLQSZIQIRX
&IX[IIRERHXLI1E]XLQSZIQIRX
GSEPIWGIHEVSYRHMHIEPWSJJVIII\TVIWWMSRERHTIV
WSREPPMFIVXMIW%REVGLMWQWLEVMRKWMQMPEVZEPYIW
µSYVMWLIHMRXLMWGPMQEXI-XLEHEVEHMGEPM^MRK
IJJIGXSR1E]XLXLMROMRKQSZMRKMXFI]SRH
EIWXLIXMGWERHGYPXYVIXSIGSRSQMGTSPMXMGEPERH
WSGMEPVIEPQW;LMPI1E]XLMWTVMQEVMP]WIIR
EWERMRXIPPIGXYEPQSZIQIRXEREVGLMWXWFIPMIZIH
XLEXMRXIPPIGXYEPERHQERYEP[SVO[IVIRIIHPIWWP]
HMZMHIH XLI] WYKKIWXIH XLEX SRI QYWX FSXL
WXYH]MRXLIWGLSSPWERHPEFSVMRXLI´IPHW8LMW
IXLSWTIVZEHIHQER]IHYGEXMSREPI\TIVMQIRXWSJ
XLIXMQIJVSQXLI;SVO7XYH]QSZIQIRXXSXLI
2EXMSREP0EFSV9RMZIVWMX]ERH[EWIZIRVIMRXIV
TVIXIHHYVMRKXLI'YPXYVEP6IZSPYXMSR
8LIRI\XTLEWISJEREVGLMWXEGXMZMX]MR'LMRE
[EW WLETIH F] MXW VIPEXMSRWLMT XS XLI REWGIRX
GSQQYRMWXQSZIQIRX8LI'SQQYRMWX4EVX]SJ
'LMRE[EWJSYRHIHMRXLSYKL'SQMRXIVR
EKIRXW WXEVXIH EGXMZIP] VIGVYMXMRK EGXMZMWXW MRXS
1EV\MWXWXYH]GMVGPIWE]IEVTVMSV8LIWIKVSYTW
MRMXMEPP]HVI[QER]EREVGLMWXWXSXLIQ8LIRSR
EREVGLMWXW MR EXXIRHERGI SJXIR GEQI FIGEYWI
XLI] [IVI MRXIVIWXIH MR EREVGLMWQ 8LSYKL
XLIVI[IVIGSQQSREPMXMIWFIX[IIREREVGLMWXWERH
GSQQYRMWXW XLI ''4 WSSR TYVKIH SYX QER]
EREVGLMWXWJSVXLIWEOISJMHISPSKMGEPYRMX]7XMPP
EWTIGXW SJ EREVGLMWQ [IVI RSX XSXEPP] EFWIRX
JVSQSJ´GMEPHSGXVMRI0M(E^LES'LMRE¬W´VWX
1EV\MWX[EWKVIEXP]MRµYIRGIHF]/VSTSXOMR¬W
HSGXVMRISJQYXYEPEMH1ES>IHSRKEHQMXXIH
XSFIMRKMRµYIRGIHF]EREVGLMWQ'LIR(Y\MY¬W
WSRW[IVIFSXLEREVGLMWXWFIJSVIGSRZIVXMRKXS
1EV\MWQ
7LSVXP]EJXIVXLIJSYRHMRK SJXLI''4XLI
EREVGLMWXW[LSHMHRSXNSMRXLITEVX]HMWXERGIH
XLIQWIPZIWJVSQXLIGSQQYRMWXQSZIQIRX8LI]
HMWEKVIIHSZIVXLIHSGXVMRISJXLIHMGXEXSVWLMTSJ
XLITVSPIXEVMEXEREVGLMWXWLSPHMRKXLEXEXVERW
JSVQEXMSRSYXSJGPEWWFEWIHWSGMIX][SYPHGSQI
SRGI XLI KIRIVEP TSTYPEGI FIGEQI WYJ´GMIRXP]
GSRWGMSYW (IFEXIW LIPH MR XLI VIZSPYXMSREV]
TVIWWTVSZIHXLI''4XSFIFIXXIVVLIXSVMGEPP]
IUYMTTIH
7IRWMRKTVIWWYVIXSSVKERM^IEKEMRWXXLIGSQ
QYRMWXWWSQIEREVGLMWXWNSMRIHXLI+YSQMRHERK
-RHIIHJSV]IEVWXLIVI[EWEREJ´RMX]FIX[IIR
EREVGLMWXWERHXLI+1(§7YR=EX7IREGXYEPP]
GPEMQIHXLEXXLIYPXMQEXIEMQSJXLI+1([EW
EREVGLMWQERHGSQQYRMWQ8LI+1(EPWSWYT
TSVXIHYRMSRWERHWXVMOMRK[SVOIVWERHLIPTIH
EREVGLMWXWIWXEFPMWLXLI2EXMSREP0EFSV9RMZIVWMX]
EW]RHMGEPMWXXVEMRMRKWGLSSP8LI6IZSPYXMSREV]
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(MI 2MLMPMWXIR EW IEVP] EW  XLI ;SFFPMIW
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WYGLTVSHYGXMSRWEWXLI4EXIVWSR7XVMOI4EKIERX
MR&IJSVIXLIMVWYTTVIWWMSRF]XLIGSQ
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TIVJSVQERGIEVXSXLIVWEMQMRKEXXLIEIWXLIXM
GM^EXMSRSJIZIV]HE]PMJI
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KEVHIW[EWJVYMXJYPMX[EWRSXEP[E]WLEVQSRMSYW
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/VSTSXOMRERH0ERHEYIV,YKS&EPPI\TVIWWIH
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HIQERHWJSVE©GSQQMXXIHªEVXMRWMWXMRKSRXLI
EYXSRSQ]SJXLIEVXMWXJVSQEYHMIRGIHIQERHW
*SVXLIMVTEVXEREVGLMWXWWYGLEW&IVREVH0E^EVI
I\GSVMEXIH[LEXXLI]WE[EWXLIIKSMWXMGI\GIWWIW
SJ©HIGEHIRXªEVXVIKEVHMRK MXEWMVVIPIZERXXS
[SVOMRKGPEWWGSRGIVRW;LIVIQSWXEREVGLMWXW
JEZSVIHXLI©WSGMEPEVXªEIWXLIXMGWSJ4VSYHLSR
/VSTSXOMRERH8SPWXS]EZERXKEVHMWXWXIRHIHXS
JEZSV1E\7XMVRIV¬WMRHMZMHYEPMWQEWVIµIGXIHMR
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HMWXVMFYXMSRXLI'MRrQEHY4IYTPI3RISJMXW
´VWX´PQQEOIVWXLI'EXEPEREREVGLMWX%VQERH 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
+YIVVEEOE.SWr1EVME)WXMZEPMW'EPZS
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 %REVGL] ERH %VX *VSQ XLI 4EVMW
'SQQYRIXSXLI*EPPSJXLI&IVPMR;EPP:ERGSYZIV
XSTVSHYGI´PQWYRHIVXLIEIKMWSJXLI7TER
%VWIREP4YPT4VIWW
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7XEKMRK4SPMXMGWERH+IRHIV*VIRGL
7ERXSW TVSHYGIH RYQIVSYW HSGYQIRXEVMIW ;SQIR¬W(VEQE §2I[=SVO 4EPKVEZI
[LMPIHMVIGXSVWWYGLEW%RXSRMS7EY:EPIRXvR6 1EGQMPPER
+SR^kPI^ERH*IVRERHS1MKRSRMQEHI´GXMSREP 'SLR.
&VIEOMRKXLI*VEQI%REVGLMWX'SQMGW
QIPSHVEQEWGSQIHMIWERHQYWMGEPW ERH:MWYEP'YPXYVI&IPTLrKSV0MXXrVEXYVI4STYPEMVIIX
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'YPXYVI1rHMEXMUYI [[[IXGHEPGEFIPTLIKSV QIRXERHGVMXMGEPHMEPSKYI%REVGLMWXWGSRXIRH

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+SPHQER ) 
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WIQMREXSVSJ6EHMGEP8LSYKLXª-R%REVGLMWQERH ©WXYHIRXªERH©TVMRGMTEPªWLSYPHFIVIWXVYGXYVIH
3XLIV)WWE]W2I[=SVO1SXLIV)EVXL4YFPMWLMRK %REVGLMWXXLISV]MRIHYGEXMSRWIIOWXSFYMPH
%WWSGMEXMSR
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%RXSPSKvEGVvXMGEHIPEHVEQEXYVKME STIREWTSWWMFPIEPPS[MRKMRHMZMHYEPWXSI\TPSVI
EREVUYMWXE IR 'LMPI 7ERXMEKS HI 'LMPI )HMXSVMEP XLIMVMHIRXMXMIWJVIIXLIMVHIWMVIWJVSQLMWXSVMGEPP]
9RMZIVWMHEHHI7ERXMEKS STTVIWWMZIWSGMEPRSVQWERHIEGLWGLSSPWLSYPH
4VSYHLSR4.
(Y 4VMRGMTIHIP¬EVXIXHIWE FIEYXSRSQSYWWSXLEXMXFIXXIVQIIXWXLIRIIHW
HIWXMREXMSRWSGMEPI4EVMW6MZMsVI SJXLIGSQQYRMX]7GLSSPWERHXLIGSQQYRMXMIW
6IWMRE . 6 
 ,MWXSVMGEP (MWGSYVWI ERH XLI XLEXXLI]EVIPSGEXIHMRWLSYPHFIMREW]QFMSXMG
4VSTEKERHE *MPQ 6ITSVXMRK XLI 6IZSPYXMSR MR VIPEXMSRWLMT FEWIH SR QYXYEP EMH GSQQYRMX]
&EVGIPSRE2I[0MXIVEV],MWXSV] § FYMPHMRKERHRSRGSIVGMZITVEGXMGIW%REVGLMWXW
7LEJJIV/ 6
%REVGLMWQERH'SYRXIVGYPXYVEP
LEZITPE]IHELMWXSVMGVSPIMRIHYGEXMSRERHIHYGE
4SPMXMGWMR)EVP]8[IRXMIXL'IRXYV]'YFE+EMRIWZMPPI
9RMZIVWMX]4VIWWSJ*PSVMHE XMSREPXLISV]IZIRMJEPMQMXIHSRI8LI]LEZI
;MOPIV6.
4STYPEV%VQ]4STYPEV8LIEXIV GVIEXIHWGLSSPWXLEXVIWIQFPIEREVGLMWXGSRGIT
7TERMWL%KMXTVST(YVMRKXLI'MZMP;EV§ XMSRWERHGVMXMUYIHXLIMRWXMXYXMSRSJWGLSSPMRK
8LIEXIV  § MXWIPJ*VERGMWGS*IVVIVJSVI\EQTPIMRWXMXYXIHE
©QSHIVRWGLSSPªMR7TEMRXLEXMRGSVTSVEXIHZEWXP]
HMJJIVIRXMHISPSKMGEPJVEQI[SVOWXLERWGLSSPWSJ
%REVGLMWQERH XLIXMQI'LMPHVIR[IVIRSXI\TSWIHXSEHSKQEXMG
GYVVMGYPYQSVEWPI[SJWXERHEVHM^IHXIWXWXLEX[I
IHYGEXMSR RS[´RHMR97WGLSSPWMRWXIEHXLIGYVVMGYPYQ
ERHXLIKYMHMRKTLMPSWSTL]XLEX*IVVIVEVKYIH
%FVELEQ4(I0ISR JSV[EWXLIJVIIHSQSJXLIMRHMZMHYEPGLMPHXS
%PXLSYKLQER]EGXMZMWXWLEZIIQFVEGIHEREVGLMWX TYVWYI LIVLMW MRXIPPIGXYEP MRXIVIWXWMR ERSR
XLISV]EREVGLMWQLEWFIIRTVIWIRXMREZEVMIX] LMIVEVGLMGEP IRZMVSRQIRX *IVVIV EVKYIH XLEX
SJHMJJIVIRXEGEHIQMGEVIEWEW[IPP%REVGLMWXWSGM WGLSSPW LEH XS FI VIWXVYGXYVIH MR GSQTPIXIP]
SPSK]LEWFIIREVKYIHJSV4YVOMW
EW[IPP HMJJIVIRX [E]W XS IWGETI XLI GSPSRM^MRK ERH
EWXLIFIKMRRMRKWOIXGLIWSJEREREVGLMWXERXLVS STTVIWWMZIVSPIXLEXWGLSSPWTPE]MRMRHSGXVMREX
TSPSK]+VEIFIV
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IWXMRK VIPEXMSRWLMT [MXL EREVGLMWQ ERH SXLIV
VEHMGEPXLISVMIW SJ PMFIVEXMSR %REVGLMWXXLISV]
MWEFWIRXMRIHYGEXMSREPPMXIVEXYVIERHXLMWKET
I\MWXWMRIZIRQSVIVEHMGEPXLISVMIWSJIHYGEXMSR
%REVGLMWXXLISV]MRXLIGSRXI\XSJIHYGEXMSR
LEWMRµYIRGIHWIZIVEPOI]EVIEWWYGLEWSVKER
M^EXMSREPWXVYGXYVITSPMXMGEPEGXMSRJSVXIEGLIVW
ERHVIXLMROMRKXLIMRWXMXYXMSRSJWGLSSPMRKERHXLI
TYVTSWIWXLEXMXWIVZIW%REVGLMWQJSVIHYGEXMSR
QIERWIQFVEGMRKWSQIOI]JEGXSVWEFSYXWGLSSP
MRK%REVGLMWXWGSRXIRHXLEXXLIZEVMSYWMRWXMXY
XMSRWSJWGLSSPMRKLIPTXSVITVSHYGIVEGMEPGPEWW
WI\YEPSVMIRXEXMSRERHKIRHIVHMZMWMSRWWYWXEMR
MRKGPEWWMWXTVEGXMGIWXLEX[IEOIR[SVOMRKGPEWW
ERHTSSVWXYHIRXW4EYP+SSHQERMRLMWJEQSYW
XVEGXSR'SQTYPWSV]1MWIHYGEXMSREVKYIH
XLEXWGLSSPWFIRI´XXLIVMGLERHTS[IVJYPERH
WIVZIXSMRHSGXVMREXIWXYHIRXWMRXSERMHISPSKMGEP
W]WXIQVEXLIVXLERWIVZMRKEWTPEGIWSJIRPMKLXIR
XIEGLIVWXSLEZIGSQTPIXIEYXSRSQ]JVSQWXEXI
QIGLERMWQWWSXLEXXLI]GSYPHIRGSYVEKIWXYHIRXW
XSTYVWYIIHYGEXMSREPMRXIVIWXWSJXLIMVGLSSWMRK
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EXMXWTIEO&YXMR*MRRMWLLMWXSVMSKVETL]TEV ERHEREVGLSGSQQYRMWQ
XMGYPEVP]MRXLILMWXSV]SJXLIPEFSVQSZIQIRX )EVP]MRXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]XLITVIGYVWSV
©EREVGLMWXªLEWYWYEPP]FIIREREQIKMZIRJSV XS JYPPµIHKIH EREVGLMWQ § QYXYEPMWQ §
E ZMSPIRXEGXMZMWX [LEXIZIVMHISPSK]LISVWLI IQIVKIHERHUYMGOP]WTVIEHXLVSYKLSYX*VERGI
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 %REVGLMWQ*VERGI

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EPXIVREXMZI XS FSXL GETMXEPMWQ ERH WSGMEPMWQ
9RPMOIXLIWSGMEPMWXW[LSEHZSGEXIHIGSRSQMG
HMWXVMFYXMSR ©JVSQ IEGL EGGSVHMRK XS EFMPMX]
XSIEGLEGGSVHMRKXSRIIHªSVXLI©IZIV]QER
JSV LMQWIPJ ª TLMPSWSTL] SJ XLI PEMWWI^JEMVI
GETMXEPMWXW XLI QYXYEPMWXW TSWMXIH ©JVSQ IEGL
EGGSVHMRKXSEFMPMX]XSIEGLEGGSVHMRKXSHIIHª
-R  *VIRGL QYXYEPMWXW EREVGLMWXW ERH
[SVOIVWEGXMZIP]TEVXMGMTEXIHMRXLIGVIEXMSRSJ
XVEHMWXMRGXMSRXSXLIGVEJXYRMSRMWQTVIZEPIRXMR
XLI9RMXIH7XEXIWERH)RKPERHW]RHMGEPMWQ[EW
EJSVQSJPEFSVYRMSRMWQXLEXEMQIHXSSZIVXLVS[
GETMXEPMWQXLVSYKLVIZSPYXMSREV]MRHYWXVMEPGPEWW
WXVYKKPI ERH XS FYMPH E YXSTMER WSGMEP SVHIV
JVIIJVSQIGSRSQMGSVTSPMXMGEPSTTVIWWMSR
8[IRXMIXL'IRXYV]*VIRGL
%REVGLMWQ
XLI-RXIVREXMSREP;SVOIVW¬%WWSGMEXMSRXLI*MVWX
-RXIVREXMSREP
 MR0SRHSR 8LI EREVGLMWXW[LS &] XLI XYVR SJ XLI GIRXYV] XLIVI [EW E GPIEV
TEVXMGMTEXIH TPEGIH IQTLEWMW SR WTSRXERISYW SVMIRXEXMSR XS[EVH XLI PEFSV QSZIQIRX ERH
EGXMSR ZSPYRXEVMWQ ERH JIHIVEPMWQ MRJSVQIH XLI HIZIPSTQIRX SJ EREVGLSW]RHMGEPMWQ 4IXIV
F]ERSZIVEVGLMRKSYZVMIVMWQI WYWTMGMSRSJRSR /VSTSXOMR§
[LSLEHLMQWIPJFIIR
[SVOMRKGPEWWTISTPI
8LMWTYXXLIQMRHMVIGX E WYTTSVXIV SJ TVSTEKERHE F] XLI HIIH RS[
STTSWMXMSR XS XLI 1EV\MWX TPEXJSVQ REXMSR EVKYIH XLEX EREVGLMWX GSQQYRMWXW QYWX XYVR
EPM^EXMSRSJMRHYWXV]IPIGXSVEPEGXMZMX]ERHXLI E[E]JVSQMRHMZMHYEPEGXMSRXSQEWWEKMXEXMSRERH
GIRXVEPM^EXMSR SJ FSXL XLI -RXIVREXMSREP ERH IHYGEXMSR%QSRKXLSWIEREVGLMWXW[LSSVMIRXEXIH
XLI WXEXI &EWIH MR *VIRGL7[MX^IVPERH XLI XLIQWIPZIW XS[EVHW W]RHMGEPMWQ [IVI *IVRERH
.YVE*IHIVEXMSRERERXMEYXLSVMXEVMEREREVGLMWX 4IPPSYXMIV §
 4EYP (IPIWEPPI §
KVSYTXLEXTEVXMGMTEXIHMRXLI*MVWX-RXIVREXMSREP 
ERH4MIVVI1SREXXI§
)QMPI
[EW MRµYIRGIH KVIEXP] F] 4VSYHLSR¬W ERXM 4SYKIX  §
 ERH LMW TETIV 0E 7SGMEPI
WXEXMWX JIHIVEPMWX ERH QYXYEPMWX MHIEW 8LI WYTTSVXIHXLMWXVIRHEWHMHXSEPIWWIVI\XIRX.IER
FYPOSJHIPIKEXIWJVSQXLI*VIRGLWIGXMSR[LMGL +VEZI  §
 ERH LMW TETIV 0IW 8IQTW
GEQIXSFIXLIPEVKIWXREXMSREPWIGXMSRMRXLI*MVWX
ERHLMW
-RXIVREXMSREP[IVI4VSYHLSRMWXW[LSWYTTSVXIH
[SVOIVW¬EGXMZMX]MRXLIIGSRSQMGVIEPQXLVSYKL
XLIJSVQEXMSRSJYRMSRWGSSTIVEXMZIWERHQYXYEP
2SYZIEY\7IFEWXMIR*EYVI§
TETIV0I0MFIVXEMVI [IVISTTSWIHXSXLIW]RHMG
EPMWXXEGXMGYRXMP8LMW[EWVIMRJSVGIH[MXL
XLIHITEVXYVISJXLIMRHMZMHYEPMWXWMR[LS
FEROW VEXLIV XLER TEVX] EGXMZMX]
 -RXIVEGXMSR WIX YT XLIMV S[R [IIOP] TETIV 0¬%REVGLMI
[MXLERMRGVIEWMRKP]QMPMXERX[SVOMRKGPEWWVEH ;LEXIZIVXLIHMJJIVIRGIWXLI*VIRGLPEFSVQSZI
MGEPM^IH4VSYHLSRERHQER]SJLMWWYTTSVXIVW QIRX[EWHSQMREXIHF]EREVGLMWQJVSQ
LS[IZIV GEYWMRK E HMWXMRGX WLMJX E[E] JVSQ
QYXYEPMWQXS[EVHGSPPIGXMZMWQ
8LI ZMSPIRX KSZIVRQIRX VITVIWWMSR SJ XLI
 4EVMW 'SQQYRIHIWXVS]IH GSR´HIRGI MR
XLI4VSYHLSRMWXRSXMSRXLEXIQERGMTEXMSR[SYPH
SGGYVXLVSYKLTIEGIJYPIZSPYXMSR7YFWIUYIRXP]
XLI EREVGLMWX QSZIQIRX IRKEKIH MR XIVVSVMWX
XEGXMGW XLEX[SYPHFIKIXMRGVIEWIH KSZIVRQIRX
WYVZIMPPERGIERHVITVIWWMSRSJEREVGLMWXW/RS[R
EW©TVSTEKERHESJXLIHIIHªXLMWGSRGITX[EW
EGGITXIHF]EREVGLMWXWMR*VERGI7TEMR-XEP]ERH
SXLIVGSYRXVMIW[LSWSYKLXXSQYVHIVMRHYWXVM
EPMWXWERHLIEHWSJWXEXI)\TSRIRXWSJTVSTEKERHE
F]XLIHIIHMRGPYHIH*VERqSMW'PEYHMYW/SIR
8LI'SRJrHrVEXMSR+rRrVEPI HY8VEZEMP'+8
[EW FSXL PIH F] EREVGLMWXW ERH MRJYWIH [MXL
MXWMHIEW
-R EHHMXMSR XLI RI[ XIRHIRG] ORS[R EW
VIZSPYXMSREV] W]RHMGEPMWQ IQIVKIH 8LMW [EW
HIZIPSTIH F] TVIHSQMRERXP] QMPMXERXW [LS
LEHFIIREREVGLMWXW[LSRS[[ERXIHXSFVIEO
[MXLMRXIPPIGXYEPMWQERHMRHMZMHYEPMWQ8LMWRI[
GYVVIRXKVEHYEPP]XSSOSREPMJISJMXWS[RWITEV
EXIJVSQEREVGLMWQERHQER][MXLMRMXWE[MX
EWEW]RXLIWMWFIX[IIR1EV\MWQERHEREVGLMWQ
VINIGXMRKXLITEVPMEQIRXEVMWQSJXLIJSVQIVERH
XLIWQEPPKVSYTQIRXEPMX]SJXLIPEXXIV
-QTEXMIRGI EQSRK WSQI [MXL XLI PEGO SJ
MRKWXIMRORS[REW6EZEGLSP
%YKYWXI:EMPPERX SVKERM^EXMSR PIH WSQI EREVGLMWX GSQQYRMWXW
ERH gQMPI ,IRV] 6ITVIWWMSR JSPPS[MRK XLI XSJSYRHXLI*rHrVEXMSR'SQQYRMWXI6rZSPY
XIVVSVMWX TIVMSH KVIEXP] HEQEKIH XLI EREVGLMWX XMSRREMVI%REVGLMWXIMR8LIMRHMZMHYEPMWXW
QSZIQIRX [IVI I\TIPPIH JVSQ XLMW GSRJIVIRGI WTEVOIH
*VSQ XLI W XS XLI W E HMWXMRGXMZI F] XLIMV KIRIVEP SFWXVYGXMZI FILEZMSV ERH XLI
KVSYTSJWSGMEPQSZIQIRXWORS[RZEVMSYWP]EW VIEGXMSRXSXLII\TPSMXWSJXLI&SRRSX+ERKE
VIZSPYXMSREV]W]RHMGEPMWXERHEREVGLSW]RHMGEPMWX KVSYTSJEREVGLMWXWORS[RJSVGVMQMREPEGXMZMX]
 %REVGLMWQ*VERGI 

;SVPH;EV-PIHXSEWTPMXMRXLIQSZIQIRX[MXL 0MFIVXEMVI ERH XLI I\TYPWMSR SV HITEVXYVI SJ

EQMRSVMX]MRGPYHMRK+VEZIERH'LEVPIW1EPEXS QER]1ER]SJXLIWIVIKVSYTIHMRERI[*%WIX
§
 FEGOMRK /VSTSXOMR¬W WYTTSVX JSV YTMR[LMGLYRMXIHHMJJIVIRXXIRHIRGMIW
XLI%PPMIW8LIWYVVIRHIVSJXLI'+8XSXLI[EZI %RSXLIVKVSYTXLEXIQIVKIHMRXLMWTIVMSH[EW
SJTEXVMSXMWQEPWSLEHEHIQSVEPM^MRKIJJIGX8LI XLI+VSYTIW%REVGLMWXIWH¬%GXMSR6IZSPYXMSR
SYXFVIEOSJ[EVGSYPHRSXLEZIGSQIEXE[SVWI
 [LMGL LEH PIJX XLI *SRXIRMW
XMQIJSVXLITVSTSRIRXWSJSVKERM^EXMSR[LSEJXIV
]IEVWSJWXVMZMRKLEH´REPP]WIXYTEREXMSREPSVKER
M^EXMSR8LIQENSVMX][LSSTTSWIHXLI[EVEW
MRXIVREXMSREPMWXWWE[XLIMVTETIVWGPSWIHHS[RERH
QER]QMPMXERXW[IVIGSRWGVMTXIHSVMQTVMWSRIH
8LISYXFVIEOSJXLI6YWWMER6IZSPYXMSRWE[ER
MRMXMEPIRXLYWMEWQJSV&SPWLIZMWQ-RJEGXXLI´VWX
§ERHWLSVXPMZIH§4EVXM'SQQYRMWXIJSYRHIH
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QMPMXME[SQIR HYVMRK XLI 7TERMWL 'MZMP ;EV
PMFIVXEVMER 1EV\MWXW PMOI %PI\ERHVE /SPPSRXEM
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XLIMV JIQEPI GSYRXIVTEVXW SYX SJ WSPMHEVMX] MR XLISVMWXW JVSQ *VMIHVMGL )RKIPW 8LI 3VMKMR
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 ERH %YKYWX &IFIP ;SQER 9RHIV
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;LIVIEWJVSQXLITIVWTIGXMZISJ1EV\MWXXLI
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HIHYGIH JVSQ E XLISV] SJ LMWXSV] ERH WSGMIX]
EWE[LSPIEREVGLMWQLEWXVEHMXMSREPP]EJ´VQIH
XLEX QIQFIVW SJ ER] STTVIWWIH KVSYT GER
SVKERM^I SR XLIMV S[R 8LMW MW XLI EREVGLMWX
TEVEHMKQSJ©HMVIGXEGXMSRª2SVJSVEREVGLMWXW
QSZIQIRX[MXLMXWS[REWWSGMEXMSRWIK0EW MWXLIVIWYGLEXLMRKEWETSPMXMGEPGIRXIV*SV
,MNEWHI%RkLYEGSV%RkLYEG¬W(EYKLXIVWMR 1EV\MWXWXLIGIRXIVSJTS[IVMWGETMXEPMWQJSV
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7XEV'SPPIGXMZI)HW
5YMIX6YQSYVW%R%REVGLE 8LIWWEPSRMOM[EWJSVQIHERHEGXIHMRXLIWTMVMX
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0E4SVRSGVEXMISY0IWJIQQIW EKEMRWXXEVKIXWMRGPYHMRKXLIGMX]¬W3XXSQERFERO
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7XIZIRW . RH
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%RXSRMSW:VEHMWERH(MQMXVMSW/
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(EPEOSKPSY
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QSWX EGXMZI GSRXIQTSVEV] QSZIQIRXW SJ MXW
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2IEVGSQTPIXIPEGOSJEREVGLMWXEGXMZMX]FIX[IIR
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EVQ] 8[S ]IEVW PEXIV MR  8LIWWEPSRMOM
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[EWEREGXMZIEREVGLMWXXLVSYKLSYX
§
IJJIGXMZIP]HMZMHIWXLILMWXSV]SJ+VIIO XLI´REPHIGEHIWSJLMWPMJI
EREVGLMWQMRXSX[SHMWXMRGXTLEWIW§
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-RMXWQSWXVIGIRXTLEWIEREVGLMWQMR+VIIGILEW
§
PEVKIP] FVSOIR E[E] JVSQ MXW EREVGLSW]RHMG
-RHMZMHYEPEREVGLMWXW[IVITSPMXMGEPP]EGXMZIJVSQ EPMWXSVMKMRWRS[SVKERM^IHEVSYRHWQEPPHMVIGX
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'MTVMERM1MOIPMW%ZPMLSW
[LMPIXLI´VWXSVKER XLIMRWYVVIGXMSREV]GYVVIRX8LIGSYRXV]¬WQEMR
M^IH EREVGLMWX KVSYT XLI(IQSGVEXMG 'PYF SJ YVFERGIRXIVW%XLIRW8LIWWEPSRMOMERH4EXVEW

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GPYFFIGEQIEJ´PMEXIHXSXLI.YVE*IHIVEXMSR§ EREVGLMWQ¬W TSTYPEVMX] EQSRK YRMZIVWMX] WXY
XLI EREVGLMWXERXMEYXLSVMXEVMER WIGXMSR SJ XLI HIRXWLEWQIERXXLEXWQEPPIVGMXMIW[MXLLMKLIV
 %REVGLMWQ,YRKEV] 

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(YVMRKERHMQQIHMEXIP]EJXIVXLIGSYRXV]¬W GSRZYPWIHMRVIEGXMSRXSEQSZIQIRXFIGSQMRK
QMPMXEV] HMGXEXSVWLMT §
 XLI EREVGLMWX QSVIMRµYIRXMEPLSPHMRKERMRGVIEWMRKP]EGXMZI
QSZIQIRXVIWYVKIH§PEVKIP]XLEROWXSTSTYPEV
VIWMWXERGIXSXLIVIKMQIERH[MHIRMRKTSPMXMGEP
TSPEVM^EXMSR[MXLMRXLIGSYRXV]%RXMHMGXEXSVWLMT
VIWMWXERGIVIEGLIHMXWTIEO[MXLXLI8IGLRMGEP
9RMZIVWMX]SJ%XLIRWWXYHIRXYTVMWMRKSJ2SZIQ
FIV   ;LMPI XLI SYXPE[IH PIJX[MRK
TEVXMIW PEVKIP] JEMPIH XS MRµYIRGI XLI YTVMWMRK
XSER]WMKRM´GERXI\XIRXWSQISJXLIWPSKERW§
©(S[R[MXL%YXLSVMX]ªERH©4ISTPI6IZSPXª§
VSPIMRVIGIRXWXVYKKPIWMRXLIGSYRXV]JSGYWMRK
§EQSRKSXLIVW§SRIHYGEXMSRIGSPSK]IQTPS]
QIRX WXEXI VITVIWWMSR ERH QMKVEXMSR 1SWX
VIGIRXP]TSPMGILEZIEKEMR´VIHEKEMRWXHIQSR
WXVEXSVW JSV I\EQTPI EX XLI LMKLIV IHYGEXMSR
WXYHIRXW¬HIQSRWXVEXMSRSJ1EVGL
7XEXIZMSPIRGIERHVITVIWWMSREGXIH§XSWSQI
I\XIRX§EWEKVIIRLSYWIJSVEREVGLMWQMRGVIEW
MRKMXWMRµYIRGI7MRGIXLIW%XLIRWFSEWXW
LEHEREVGLMWXGSRRSXEXMSRW
*SPPS[MRK XLI GSPPETWI SJ XLI HMGXEXSVWLMT
 ERHRYQIVSYWVIKYPEVP]
TEVPMEQIRXEV]HIQSGVEG]MRLIVMXIHQSWXSJXLI
EYXLSVMXEVMER WXEXI ETTEVEXYW MRXEGX 8LMW JEGX
MW I\IQTPM´IH F] XLI TSPMGI EWWEWWMREXMSR SJ
HIQSRWXVEXSVW -EOSZSW /SYQMW ERH 7XEQEXMRE
/ERIPSTSYPSYMR%XLIRWMRERHXLIEWWEW
WMREXMSRSJEREVGLMWX1MGLEPMW/EPXI^EWMR
8LI EREVGLMWX QSZIQIRX VIEGLIHETIEO SJ
EGXMZMX]FIX[IIRERHTEVXMEPP]FSSWXIH
F][MHIWTVIEHHMWMPPYWMSRQIRX[MXLXLIGSYRXV]¬W
QEMRWXVIEQTSPMXMGEPWGIRI8LIWFIKERERH
IRHIH [MXL LMKL WGLSSP WXYHIRXWERH XIEGLIVW
VIFIPPMRK EKEMRWX TVSTSWIH GSRWIVZEXMZIIHYGE
X[SEREVGLMWXTYFPMWLMRKLSYWIW*VII4VIWWERH
-RXIVREXMSREP 0MFVEV]
TYFPMWLIHQEKE^MRIWEXER]KMZIRXMQIEPSRK[MXL
LYRHVIHW SJ FVSGLYVIW ERH TSWXIV GEQTEMKRW
IZIV]]IEV7UYEXWLEZIIQIVKIHERHEREVGLMWX
GSPPIGXMZIWLEZIETTIEVIHEPPEGVSWWXLIGSYRXV]
-RTEVEPPIPXSEQEWWEREVGLMWXQSZIQIRX+VIIGI
[MXRIWWIWXLIIQIVKIRGISJGPERHIWXMRIEREVGLMWX
EGXMZMX]TVMQEVMP]EVWSRERHGEWYEPX]JVIII\TPS
WMSRWSJW]QFSPMGXEVKIXW-R.ERYEV]EPSRI
XLIGSYRXV]WE[QSVIXLERXIREGXMSRWSJXLMWOMRH
7))%073 %REVGLSW]RHMGEPMWQ+4VSXIWXW+IRSE
+PSFEP.YWXMGI1SZIQIRXERH6IWMWXERGI+VIIGI
XMSREPVIJSVQFMPPW§§
0IJX[MRK %RXM(MGXEXSVWLMT4VSXIWXW
ERH EREVGLMWX KVSYTW TPE]IH ER MRWXVYQIRXEP
VSPI [MXLMRXLIWI WXVYKKPIW7XYHIRXWSGGYTMIH 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
/SXXMW 0 
/SRWXERXMRSW7TIVEW 8LI 0MJI ERH
XLIQENSVMX]SJWGLSSPWEGVSWWXLIGSYRXV]ERH %GXMZMXMIWSJE+VIIO%REVGLS7]RHMGEPMWX0SRHSR
SVKERM^IHHIQSRWXVEXMSRWSJXIRIRHMRKMRTSPMGI /EXI7LEVTPI]0MFVEV]
ZMSPIRGIERHVMSXW3R2SZIQFIVQSVI 1IKEW = 
 8LI&SEXQIR SJ8LIWWEPSRMOM8LI
XLEREREVGLMWXW[IVIEVVIWXIHJSPPS[MRKVMSXW %REVGLMWX&YPKEVMER+VSYTERHXLI&SQFMRK%GXMSRW
EXXLI2EXMSREP8IGLRMGEP9RMZIVWMX]SJ%XLIRW SJ %XLIRW8VSGLEPMEMR+VIIO

1SWX[IVIGSRZMGXIHEWMQMPEV[EZISJEVVIWXW 4SQSRMW 4 )H
 
8LI )EVP] (E]W SJ +VIIO
EJXIVXLI2SZIQFIVGSQQIQSVEXMSRMR %REVGLMWQ8LI(IQSGVEXMG'PYFSJ4EXVEW
7SGMEP
GSWXXLIQSZIQIRXHIEVP]ERHMXWYFWIUYIRXP] 6EHMGEPMWQMR+VIIGI0SRHSR/EXI7LEVTPI]0MFVEV]
IRXIVIHEWLSVXTIVMSHSJHIGPMRI 7SXVSW . 
 8LI +VIIO 7TIEOMRK %REVGLMWX ERH
6IZSPYXMSREV]1SZIQIRX §
;VMXMRKWJSV
8LIXYVRMRKTSMRXJSVGSRXIQTSVEV]EREVGLMWQ
E,MWXSV]1IPFSYVRI2S+SH2S1EWXIVW
MR+VIIGI[EWXLIQSZIQIRXEKEMRWXKPSFEPM^E
XMSR +VIIO EREVGLMWXW LEH E WXVSRK TVIWIRGI
EX+IRSE¬WERXM+QSFMPM^EXMSRWMR8[S
]IEVW PEXIV XLI  )YVSTIER 9RMSR 0IEHIV
%REVGLMWQ,YRKEV]
7YQQMXMR8LIWWEPSRMOM[EWKVIIXIHF]E
WXVSRKFPEGOFPSG[LMPIEWXVSRKEREVGLMWX
%RHVkW&S^{OM
HIQSRWXVEXMSR QEVGLIH XLVSYKL XLI GMX] XS 8LIEREVGLMWXXVEHMXMSRMR,YRKEV]WYVZMZIHJSV
I\TVIWWXLIMVWSPMHEVMX][MXLQMKVERXW[LSGSQ EPQSWX]IEVWJVSQXLIWXSVITVIW
TVMWIH SRI SJ XLI QSWX LIEZMP] I\TPSMXIH ERH IRXIHF]JSYVHMJJIVIRX[EZIW8LI´VWXMRZSPZIH
VITVIWWIHWSGMEPKVSYTWMRXLIGSYRXV] ER EREVGLMWXMRµYIRGIH VEHMGEP WSGMEPMWX KVSYT
6IGIRX]IEVWLEZIWIIRERMRXIRWM´GEXMSRSJ PIHF]½VQMR4VkKIVERH%RHVkW7^EPE]JVSQ
WXEXIVITVIWWMSREKEMRWXERIZIVKVS[MRKEREVGL XS8LIWIVEHMGEPW[IVI[IPPEGUYEMRXIH
MWXQSZIQIRX -R.ERYEV]QSVIXLER XIR [MXLXLITVMRGMTPIWVIZSPYXMSREV]VLIXSVMGERH
 %REVGLMWQ,YRKEV]
GYPXMZEXMSRSJXLITVSTEKERHESJXLIHIIHEWWS
GMEXIH[MXL.SLERR1SWXEWSGMEPHIQSGVEX[LS
FIGEQI ER EREVGLMWX 8LIFERRMRK SJ WSGMEPMWX
SVKERM^EXMSRWF]+IVQER]¬W©I\GITXMSREPPIKMWPE
XMSRªMRLEHEHMVIGXMRµYIRGISR,YRKEVMER
VEHMGEPW EW E WMKRM´GERX RYQFIV SJ +IVQER
WSGMEPMWXWERHEREVGLMWXWWIXXPIHMR%YWXVMEERH
,YRKEV] &] XLIMV MRXIVQIHMEXMSR XLI VEHMGEP
VIZSPYXMSREV]TSMRXSJZMI[ GSYPHXLIRVIGVYMX
QER]EHLIVIRXW8LI©VEHMGEPWSGMEPMWXªKVSYTHMH
RSXVINIGXZMSPIRXQIERWSJWXVYKKPIEKEMRWXXLI
W]WXIQFYXMX[EWUYMGOP]GVYWLIHF]XLI´VQ
MRXIVZIRXMSRSJXLIKSZIVRQIRXMR
&] GSRXVEWX XLI PEXIV [EZIW SJ ,YRKEVMER
EREVGLMWQVINIGXIHXLIYWISJXIVVSVMWQ-RXLI
WXLIRSRZMSPIRXMHIEPEREVGLMWQVITVIW
IRXIHXLIWIGSRH[EZI4LMPSWSTLIV.IR,IRVMO
7GLQMXX [EWGSRZMRGIHXLEXZIVFEPTIVWYEWMSRERH
XVYI 'LVMWXMERQSVEPI\EQTPI [IVI XLIQIERW
XSEGLMIZIWSGMEPXVERWJSVQEXMSR,ITVSTEKEXIH
XLMWETTVSEGLMRLMWRI[WTETIVW§½PPEQ2rPOƒP
,YRKEV]&SXL[IVIEFPIXSEGLMIZIERMRXIPPIG
XYEPGSRWGMSYWRIWW[MXLMRE[IWXIVRMRXIPPIGXYEP
XVEHMXMSR;LMPI&EXXL]kR]LEMPIHJVSQ)RKPMWL
VEXMSREPMWQ ERH 7GLQMXX JVSQ +IVQER QIXE
TL]WMGWXLI][IVIEFPIXSWLEVIFEWMGTVMRGMTPIW
XLEX [IVI STTSWIH XS VYPI ERH TSPMXMGW &SXL
XLISVM^IH XLEX XLI GVIEXMSR SJ XLI RI[ QSVEP
[SVPHSVHIV[EWRSXETSPMXMGEPUYIWXMSR,S[
IZIVXLIVIEPMXMIWSJXLIMVVIWTIGXMZIQSZIQIRXW
JSVGIH FSXL MRXS EGXMZI TSPMXMGW ERH MRXS E
WGLM^STLVIRMGTSWMXMSRSJXLISVIXMGEPGSRZMGXMSR
ERHVIZSPYXMSREV]TVEGXMGI&SXL[IVIJSVGIHXS
EFERHSRTYVIXLISV]XLVSYKLEWIVMIWSJGSQ
TVSQMWIW &IX[IIR  ERH  7GLQMXX
HVI[RIEVXSTIEWERXWSGMEPMWQERH&EXXL]kR]
FIX[IIRERHWSYKLXEWWSGMEXMSR[MXL
EREVGLSW]RHMGEPMWQ
8LITEVXMGYPEVJIEXYVIWSJ,YRKEVMERTSPMXMGEP
PMJIXLILMKLWEPMIRGISJXLIJVERGLMWIUYIWXMSR
XLIEXXEGOWSJXLI7SGMEP(IQSGVEXMG4EVX]ERH
XLI TEVX]¬W MRWXMXYXMSREP ETTIEP EPP GSRXVMFYXIH
;MXLSYX 7XEXI
 ERH )VW^EORrPOƒPMWrK 2SR XS XLI HMJ´GYPX] SJ JSYRHMRK ER EREVGLMWX SV
:MSPIRGI
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GMVGPIW,S[IZIVMXHMHLEZIERMQTEGXSRXLI WXEVXSJXLIX[IRXMIXLGIRXYV],S[IZIVMR
TIEWERXFEWIH-RHITIRHIRX7SGMEPMWX4EVX]-74
XLI&YHETIWX%REVGLMWX+VSYTIQIVKIHEVSYRH
PIHF]-WXZkR:kVOSR]M[LMGLPEXIVMRµYIRGIHXLI
EKVEVMERWSGMEPMWXQSZIQIRXWSJXLIPEXIW
8LI-74[SYPHKSSRXSEGGITXETVSKVEQSJ
EFSPMXMSRSJVYPIERHWXEXI[MXLERMHIEPSJRSR
ZMSPIRGI FYX MX HMH RSX EP[E]W EFMHI F] XLMW
EREVGLMWXMGTVMRGMTPI.IR ,IRVMO7GLQMXX[SYPH
FIVIQIQFIVIHQSVIEWETLMPSWSTLIVERHTVS
TLIXMGTVIEGLIVXLEREWEREREVGLMWXMGMHISPSKYI
,IPEXIV[MXLHVI[JVSQTSPMXMGWERHIRXIVIHXLI
MRXIPPIGXYEP[SVPHSJ+RSWXMGMWQ-HIEPEREVGLMWQ
[SYPHVIQEMRTSPMXMGEPP]QEVKMREPM^IHWYVZMZMRK
SRP] MR VIPMKMSYW QIWWMERMWXMG TIEWERXW¬ WIGXW
YRXMPKSZIVRQIRXMRXIVZIRXMSRWYTTVIWWIHLEVZIWX
WXVMOIWERHIZIRXYEPP]EVVIWXIH:kVOSR]M
8LI XLMVH [EZI SJ EREVGLMWQ MR ,YRKEV]
GEQIXLVSYKLXLIVEXMSREPMWXWSPMHEVMX]ETTVSEGL
SJ )VZMR &EXXL]kR] %W XLI X[IRXMIXL GIRXYV]
FIKER&EXXL]kR]EHZSGEXIHXLIPEFSVQSZIQIRX¬W
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IHMXIHEREVGLMWXRI[WTETIVWWYGLEW8IWXZrVMWrK
/kVSP] /VEYW^ XS FIGSQI XLI JSYVXL [EZI SJ
,YRKEVMEREREVGLMWQ8LIWIEREVGLMWXWSTIVEX
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7SZMIX6ITYFPMGFIX[IIR1EVGLERH.YP]
EHZSGEXIHXLVIIHMWXMRGXTEXLW§GVMXMGEPVIZSPY
XMSREV]ERHGYPXYVEP8LI&YHETIWXEREVGLMWXW¬
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HMVIGXEGXMSRWERHXLITVEGXMGEPUYIWXMSRWSJXLI
KIRIVEP WXVMOI &IGEYWI SJ PMQMXIH XMQI ERH
VETMHGLERKI TSPMXMGW XLI &YHETIWX EREVGLMWXW
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IVEPM^EXMSRSJXLIMVGVMXMGMWQSRXLIGSRXVEHMGXSV]
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8LI TEXXIVR SJ ,YRKEVMER EREVGLMWQ [EW
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SJ XMQI 8LI ´VWX [EZI LEZMRK WTPMX MR XLI
,YRKEVMER WSGMEP HIQSGVEXMG QSZIQIRX [EW
PMROIH XS XLI HMZMHI [MXLMR XLI +IVQER ERH
%YWXVMER QSZIQIRXW FIX[IIR  ERH 
*VEXIVRMX]
ERH8kVWEHEPQM*SVVEHEPSQ 7SGMEP -RXLIWIGSRH[EZIWSGMEPHIQSGVEG][EWMRGET
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 MR [LMGL LI XVMIH XS YRMXI ERXM EFPI SJ GSZIVMRK XLI TSPMXMGEP WTEGI SJ XLI
W]WXIQMGJSVGIWEPSRKEREVGLMWXERHEREVGLSW]R
-R
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VIZSPYXMSREV]IHYGEXMSRWIVMSYWP]ERHMRLI
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&EXXL]kR] ERH 7GLQMXX [IVI XLI X[S QSWX
WMKRM´GERX´KYVIWMRXLILMWXSV]SJEREVGLMWQMR
IQIVKMRKVEHMGEPEKVEVMERQSZIQIRX§
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*MREPP]MRXLIJSYVXLGEWI[LMPIXLI&SPWLIZMO
WXEXIPIJXEFVMIJSTTSVXYRMX]JSVXLIWQEPPKVSYT

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*VSQSRXLIMRµYIRGISJ1MOLEMP
´RHEWSGMEPFEWIMR
8LIWIWLSVXTIVMSHWTVSZIHXSFII\GITXMSREP
MR,YRKEV]EWE WXVSRK MRWXMXYXMSREP SVKERM^E
XMSR SJ WSGMEP HIQSGVEG] 9RJSVXYREXIP] WXEXI
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%REVGLMWQ-XEP] 

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ERH EYXSRSQSYW TSPMXMGEP HSGXVMRI 8SKIXLIV
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SJXLIGIRXIVERHRSVXLSJXLIGSYRXV]XLIVI[EW
ER MQTSVXERX KVS[XL MR [SVOIVW¬ EWWSGMEXMSRW
WYTTVIWWIHXLIEKVEVMERQSZIQIRXMR§ERH
SJXIRSVKERM^IHF]TVSJIWWMSRMR
XVERWJIVVIHTS[IVXSXLI,SVXL]VIKMQIMR
WXMµMRK IZIV] EREVGLMWX MRMXMEXMZI MR ,YRKEV]
8LI ZEVMSYW )YVSTIER EREVGLMWX MHIEW ERH
QSZIQIRXW [IVI GSRJVSRXIH [MXL E ZEVMIX] SJ
KISKVETLMG LMWXSVMGEP ERH GYPXYVEP GLEPPIRKIW
-REVIEWWYGLEW;IWXIVR)YVSTI[LIVIHIQS
GVEXMGWXVYKKPIWLEHFIIRIWXEFPMWLIHEREVGLMWX
QSZIQIRXW[IVIEFPIXS´RHEWSGMEPFEWI8LMW
[EW IUYEPP] TSWWMFPI MR VIKMSRW [LIVI HIQS
WSGMIXlSTIVEMI
[LMGLEREVGLMWQJSYRHWYTTSVXIVW-RXLIWSYXL
SJXLIGSYRXV]XLIQENSVMX]SJ[SVOIVW[IVIPERH
PIWWTIEWERXW[LSPIHF]ERIRPMKLXIRIHIPMXI
LEHIRKEKIHMRWIZIVEPJEMPIHMRWYVVIGXMSRW8LMW
EGXMZMX] [EW WSSR GLERRIPIH MRXS GSRXMRYSYW
KYIVMPPE EGXMSRW SJXIR QM\MRK FVMKERHEKI [MXL
WSGMEPTVSXIWX-RYRHIVXLIMRµYIRGISJ
&EOYRMR'EVPS+EQFY^^MERH7XIJERS'ETSVSWWS
JSYRHIHXLI´VWXEREVGLMWXNSYVREP)KYEKPMER^E
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6YWWME'IRXVEP)YVSTIMRMXWXVERWMXMSREPµY\ WYGL EW XLI *IHIVE^MSRI 3TIVEME 2ETSPIXERE
WIIQIHSRP]XSLEZIHIQSGVEG][MXLMRMXWKVEWT 
IQIVKIHMRXLIWSYXL8LIVI&EOYRMR
8LYWMXWMQQIHMEG]QEHIMXHMJ´GYPXJSVFSXL JSYRHMQTSVXERXWYTTSVXIVWERHREXYVEPPIEHIVW
TVIHIQSGVEXMGERHTSWXHIQSGVEXMGEREVGLMWQ WYGL EW'EVPS'E´IVS§
 ERH )VVMGS
XSKEMRWXVIRKXL)WWIRXMEPP]XLIVIKMSRMQEKMRIH
;LIREREVGLMWXXIRHIRGMIW
E WSPYXMSR XLEX GSQFMRIH XLI EHZERXEKIW SJ
EREVGL]ERHHIQSGVEG][MXLSYXXLIHMWEHZERXEKIW
SJIMXLIV;LMPIMXGVEZIHJSVXLITISTPIXSLSPH
TS[IVMXGSYPHRSXVIWSPZIMXWS[RHMWKYWX[MXL
TS[IVMXWIPJ
7))%073 %REVGLMWQ6YWWME,YRKEV]6IZSPYXMSR
1EPEXIWXE§
WTVIEHXSXLIRSVXLJVSQ6SQIXSXLIIEWXIVR
VIKMSRSJ1EVGLIERH6SQEKRE8YWGER]ERHXLI
MRHYWXVMEPGIRXIVWSJ1MPER8YVMRERH+IRSE
XLI]KEMRIHWYTTSVXIVWEQSRKXLI[SVOMRKGPEWW
EVXMWERW ERH XLI YVFER YRHIVGPEWWIW -XEPMER
EREVGLMWXSVKERM^EXMSRWERHKVSYTW[IVITEVXSJ
XLI*MVWX-RXIVREXMSREP;SVOMRKQIR¬W%WWSGMEXMSR
SJ/VSTSXOMR4IXIV§
7SGMEPMWQ ERHEXXLI´VWXQIIXMRKSJXLI-XEPMERWIGXMSRSJ
XLI-RXIVREXMSREPLIPHMR6MQMRMJVSQ%YKYWX
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW XS'E´IVSERH%RHVIE'SWXE§
%RHIVWIR%
,YRKEV]¬ (IXVSMX&PEGO
6IH 
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0MFIVXEVMER7SGMEPMWXWMR,YRKEV] § 7IVMIW EREVGLMWXWSYXSJXLI-RXIVREXMSREP
7XEXIWERH7SGMIXMIWMR)EWX§'IRXVEP)YVSTI'SRXVMFY *VSQXS-XEPMEREREVGLMWQHI´RIH
XMSRW XS 4SPMXMGEP 8LSYKLX 0ERLEQ 6S[QER

MXWIPJEWEYXSRSQSYWJVSQWSGMEPMWQERHVITYF
0MXXPI´IPH
&S^SOM %
 7YOSWH 1 
 %REVGLMWQ MR
,YRKEV]8LISV],MWXSV]0IKEGMIW &SYPHIV)EWX
)YVSTIER1SRSKVETLW
%REVGLMWQ-XEP]
:MXXSVMS7IVKM
%REVGLMWQMR-XEP]LEWMXWSVMKMRWMRXLIWIGSRH
LEPJSJXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]MRXLIGSRXI\XSJ
XLITSPMXMGEPVEHMGEPMWQSJMRXIPPIGXYEPWERHTST
YPEVPIEHIVW[LSWXVYKKPIHJSVREXMSREPPMFIVEXMSR
ERHEVITYFPMGERKSZIVRQIRXWYGLEW+MYWITTI
PMGERMWQERH[MXLXLIPIEHIVWLMTSJ'SWXEERH
1EPEXIWXEXVMIHXS´RHEGSQQSRSVKERM^EXMSR
EWEVIZSPYXMSREV]TEVX]%REVGLMWXWWYTTSVXIHERH
TEVXMGMTEXIHMRWIZIVEPTSTYPEVVIZSPXWYRXMPXLIMV
MQTSVXERXMRWYVVIGXMSREV]TPERW[IVIJVYWXVEXIH
F]XLITSPMGIMR%YKYWXRIEV&SPSKREERH
'EWXIPHIP1SRXIMRXLIWSYXLIEWXERHMR
MR XLI RSVXL[IWX SJ 'EQTERME MR XLI 1EXIWI
VIKMSR[LIVIEJXIVWIZIVEP KYIVMPPEEGXMSRWXLI
VIFIPW[IVIHIJIEXIH 8LI GVMWMWSJE GSQQSR
SVKERM^MRKTVSNIGXERHLEVWLVITVIWWMSRF]XLI
WXEXITVSZSOIHF]MRHMZMHYEPMWXXIVVSVMWXTVEGXMGIW
IWGEPEXIHEGVSWW)YVSTIEWEGXWSJ©TVSTEKERHE
F]XLIHIIHª[IVISJXIRTIVJSVQIHF]XLILERHW
+EVMFEPHM§
ERH'EVPS4MWEGERI§ SJ-XEPMEREREVGLMWXW-RXLI-XEPMEREREVGLMWX
 %REVGLMWQ-XEP]

1MGLIPI %RKMSPMPPS§  OMPPIH XLI TVMQI LEHWXVSRKFEWIWWYGLEW6SQEKREERH1EVGLI

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7ERXI 'EWIVMS  §
 WXEFFIH *VIRGL TVI SZIV-XEP]SJXIRPIHF]EREVGLMWXW8LIQENSVMX]
WMHIRX7EHM'EVRSXXSHIEXLERHMR0YMKM SJ VITYFPMGER WSGMEPMWX ERH EREVGLMWX PIEHIVW
0YGGLIRM§
WXEFFIHERHOMPPIH4VMRGIWW GLSWIRSXXSTYWLXLITSTYPEVYRVIWXMRXSEKIR
)PMWEFIXL SJ %YWXVME 1EPEXIWXE GVMXMGM^IH XLMW
MRHMZMHYEPMWX XIRHIRG] ERH TVSQSXIH MRWXIEH
TEVXMGMTEXMSRMRTSTYPEVSVKERM^EXMSRWERHXVEHI
YRMSRW%REREVGLMWXPIHREXMSR[MHITVSXIWXJSV
©JSSHERH[SVOªWXEVXIHMR%RGSREMR.ERYEV]
IRHMRK[MXLFEVVMGEHIWERHFPSSH]QMPMXEV]
VITVIWWMSRMR1MPERMR1E]8LIVITVIWWMSR[EW
EPWSIRJSVGIHF]ERMRXIVREXMSREPERXMEREVGLMWX
GSRJIVIRGISJ)YVSTIERTSPMGIJSVGIWMR6SQI
JVSQ2SZIQFIVXS(IGIQFIVSJXLEX]IEV
IVEPMRWYVVIGXMSRERHXLIWXEXIVIKEMRIHGSRXVSP
XLVSYKLERSXLIVVSYRHSJVITVIWWMSRXLEX WIRX
QER]EREVGLMWXWXSNEMPERH1EPEXIWXEMRXSI\MPI
-R XLI WEQI ]IEV EREVGLMWX RI[WTETIVW ERH
EGXMZMWXW PIH E GEQTEMKR EKEMRWX XLI TSWWMFPI
TEVXMGMTEXMSR SJ -XEP] MR XLI [EV ;LIR -XEP]
EXXEGOIH %YWXVMEERH +IVQER] MRQER]
EREVGLMWXWGLSWIXSVIWTSRHF]EGXWSJMRHMZMHYEP
ERHGSPPIGXMZIHIWIVXMSRERHWEFSXEKI%JXIVXLI
[EVMRXLI9RMSRSJ-XEPMER'SQQYRMWX
-RXLMWGSRXI\X+EIXERS&VIWGM§
ER %REVGLMWXW9RMSRI'SQYRMWXE%REVGLMGE-XEPMERE
-XEPMERMQQMKVERXXSXLI9RMXIH7XEXIWWLSXERH 9'%-
[EWJSYRHIHMR*PSVIRGI3RI]IEVPEXIV
OMPPIH/MRK9QFIVXS-MR1SR^ESR.YP] MX ETTVSZIH 1EPEXIWXE¬W ©%REVGLMWX 4VSKVEQª
EW E VIZIRKI JSV XLI ZMGXMQW SJ XLI QMPMXEV] 1EPEXIWXE
6MGLEVHW§
ERHFIGEQI
VITVIWWMSRSJ XLI-XEPMER%REVGLMWX9RMSR9RMSRI%REVGLMGE
-XEPMERE 9%-
 TYFPMWLMRK MXW S[R RI[WTETIV
*VSQXLI6MWISJ7]RHMGEPMWQXS 9QERMXl2SZE 2I[,YQERMX]

;LIRMRXLIVI[EWERSXLIVREXMSR[MHI
XLI6MWISJ*EWGMWQ
TVSXIWXJSPPS[MRKSRJVSQEVIZSPXSJQMPMXEV]GSR
%X XLI XYVR SJ XLI GIRXYV]'SWXE FVSOI [MXL WGVMTXW MR %RGSRE XLEX LEH TSTYPEV WYTTSVX
1EPEXIWXEERHNSMRIHXLI-XEPMER7SGMEPMWX4EVX] EREVGLMWXWWYGLEW4MIXVS*IVVIVS§
ERH
XSKIXLIV [MXL E WIGXMSR SJ XLI XVEHI YRMSR 1EYVM^MS +SVMRS NSMRIH XLI VEHMGEP WSGMEPMWXW
QSZIQIRX XLEX GLSWI XLI PMFIVEP HIQSGVEXMG ERHXLIGSPPIGXMZISJ%RXSRMS+VEQWGM¬W3VHMRI
TSPMXMGEPXIVVEMRSTIRIHYTF]XLIMRXVSHYGXMSR
MRTVSQSXMRKXLISGGYTEXMSR
SJYRMZIVWEPWYJJVEKI%REVGLMWQMRXLMWTIVMSH
[EW GLEVEGXIVM^IH F] MRXIRWI EGXMZMX] EQSRK
[SVOIVW PIEHMRK XS XLI JSVQEXMSR MR  SJ
2YSZS 2I[3VHIV
SJJEGXSVMIWERHXLIXEOISZIVSJXLITVSHYGXMSRSJ
IWWIRXMEPKSSHWERHWIVZMGIW8LIQSZIQIRX[EW
WXVSRKIWTIGMEPP]MRXLIQEMRMRHYWXVMEPHMWXVMGXW
XLI-XEPMER7]RHMGEPMWX9RMSR9RMSRI7MRHEGEPI SJ8YVMRERH1MPER8LMWVIZSPYXMSREV]QSZIQIRX
-XEPMERE97-
EWEFVERGLSJXLI-RXIVREXMSREP [EWHIJIEXIHMRF]XLIVMWMRKZMSPIRXVIEGXMSR
;SVOMRKQIR¬W%WWSGMEXMSR%WWSGME^MSRI-RXIV IQIVKMRKJVSQXLIRI[FSVRJEWGMWXSVKERM^EXMSR
RE^MSREPIHIM0EZSVEXSVM%-8-;%
1IER[LMPI -RVIWTSRWIQER]EREVGLMWXWNSMRIH XLI%VHMXMHIP
EREVGLMWXWTEVXMGMTEXIHMRXLI+IRIVEP'LEQFIV 4STSPS E TEVEQMPMXEV]SVKERM^EXMSRJSVQIH F]
SJ0EFSV'EQIVE+IRIVEPIHIP0EZSVS'+(0
 I\WSPHMIVWERHTSPMXMGEPQMPMXERXWXLEXTVEGXMGIH
XSHE]XLI-XEPMER+IRIVEP'SRJIHIVEXMSRSJ0EFSV EVQIHWXVYKKPIEKEMRWXJEWGMWXWYRXMP
'SRJIHIVE^MSRI +IRIVEPI -XEPMERE HIP 0EZSVS
'+-0
[MXLXLIEMQSJKEMRMRKTSWMXMSRW[MXLMR
XLI [SVOMRKGPEWW SVKERM^EXMSRW &IKMRRMRK MR
TVSXIWXWEKEMRWX-XEP]¬WGSPSRMEP[EVMR0MF]E
PIH XS REXMSR[MHI WXVMOIW ERH XS KIRIVEPM^IH
WXERHSJJW[MXLEVIZMZEPSJMRHMZMHYEPMWXEXXEGOW
EKEMRWXQMPMXEV]TIVWSRRIPERHTSPMXMGMERW
-R  GSRHMXMSRW SJ PS[ [EKIW ERH LMKL
TVMGIW[IVII\EGIVFEXIHF]LIEZ]TSPMGIVITVIW
WMSR%TSPMXMGEPQIIXMRKEXXIRHIHF]1EPEXIWXE
MRXLIGMX]SJ%RGSRE[EWEXXEGOIHF]XLITSPMGI
ERH XLI IRWYMRK TVSXIWXW GYPQMREXIH MR VMSXW
[LMGLWSSRWTVIEHXSXLIQENSVYVFERGIRXIVWSJ
-XEPMER%REVGLMWXW%FVSEH
*VSQXLIWIGSRHLEPJSJXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]
XLVSYKLXLIW-XEPMERWLEHQMKVEXIHXSXLI
%QIVMGEWF]XLIQMPPMSRW8LI-XEPMEREREVGLMWX
TVIWIRGIMRXLI9RMXIH7XEXIW%VKIRXMREERH
&VE^MP[EWWMKRM´GERXIRSYKLXSWTSRWSVRI[W
TETIVW ERH MRMXMEXMZIW EW [IPP EW XS TVSZMHI
IGSRSQMG WYTTSVX XS TVMWSRIVW ERH SVKERM^E
XMSRWEPPSJ[LMGLLEHEWXVSRKMQTEGXMR-XEP]
MXWIPJ8[SSJXLIQSWXMQTSVXERX-XEPMEREREVGL
MWX RI[WTETIVW [IVI JSYRHIH MR 2I[ =SVO
XLIGSYRXV]EW[IPPEWXSVIKMSRW[LIVIEREVGLMWXW -P 1EVXIPPS 8LI ,EQQIV
 MR  F] 'EVPS
 %REVGLMWQ-XEP] 

8VIWGE [LMGL [EW ER SVKER SJ VIZSPYXMSREV] 7GLMVVYFEXXEPMSRMR8YWGER]SVXLI1EPEXIWXE

W]RHMGEPMWQERH0¬%HYREXEHIM6IJVEXXEVM 8LI ERH&VY^^MFEXXEPMSRWMR1MPERERH+IRSE3R
'EPPSJXLI6IJVEGXSV]3RIW
 ERSVKERSJXLI 7ITXIQFIVXLI-XEPMER%REVGLMWX*IHIVE
ERXMSVKERM^EXMSREP ERH MRHMZMHYEPMWX XIRHIRG]
[EW
JSYRHIHMRF]%VQERHS&SVKLM-R&YIRSW
%MVIW -XEPMER EREVGLMWQ LEH E WXVSRK MRµY
IRGI[MXLMRXLIPEFSVQSZIQIRXERHKEMRIHE
XMSR*IHIVE^MSRI%REVGLMGE-XEPMERE*%-
JSYRHIH MR 'EVVEVE MR ER EXXIQTX XS VIFYMPH
EREVGLMWX YRMX] 8LI HMVIGXMZI GSQQMXXII SJ
XLIJIHIVEXMSRVIJYWIHXSWYTTSVXXLI2EXMSREP
VITYXEXMSR JSV MXW ZMSPIRX ERH STIR VIWMWXERGI 0MFIVEXMSR'SQQMXXII'SQMXEXSHM0MFIVE^MSRI
XS VITVIWWMSR RSXEFP] [MXL XLI KVSYT EVSYRH 2E^MSREPI'02
[LMGL[SYPHFIMRWXVYQIRXEP
7IZIVMRS HM +MSZERRM §
 0E &EXXEKPME MRXLIGSRWXMXYXMSRSJXLIRI[VITYFPMG8LMWTSWM
&EXXPI
ERH+YIVVE7SGMEPI 7SGMEP;EV
EQSRK XMSRXSKIXLIV[MXLXLIWXVSRKLIKIQSR]SJXLI
QER] SXLIV NSYVREPW [IVI IHMXIH MR &VE^MP -XEPMER'SQQYRMWX4EVX]GPSWIHWTEGIWJSVXLI
+MSZERRM 6SWWM JSYRHIH XLI I\TIVMQIRXEP EREVGLMWX MRMXMEXMZI ERH MXW TVIWIRGI EQSRK
GSPSR] SJ 'IGvPME MR XLI TVSZMRGI SJ 4EVERl XLI[SVOMRKGPEWW
§
ERHSRISJLMWEWWSGMEXIW+MKM0YMKM
-RXLIWEREVGLMWQIRXIVIHEHIITGVMWMW
(EQMERM FIGEQI ER MQTSVXERX YRMSR PIEHIV %XXLIFIKMRRMRKSJXLIWXLIJSVQEPYRMX]
HYVMRKXLIWXVMOIWSJ§MR7oS4EYPS-R SJ *%- FIKER XS WTPMRXIV MRXS XLI XLVII QEMR
EHHMXMSR MRHMZMHYEP EREVGLMWXW MRGPYHMRK WYGL SVKERM^EXMSRWERHXIRHIRGMIWXLEXLEZIGSRXMRYIH
PYQMREVMIW EW 1EPEXIWXE +EPPIERM ERH 0YMKM XSXLITVIWIRXXMQI3RIFVIEOE[E]KVSYTGPEMQ
*EFFVM§
EPWSQEHINSYVRI]WEVSYRH MRKXLILIVMXEKISJXLI©EREVGLMWXTEVX]ªTVSNIGXIH
XLI 1IHMXIVVERIER IWXEFPMWLMRK WQEPP KVSYTW F] 1EPEXIWXE KEZI FMVXL XS XLI *IHIVEXMSR SJ
IHYGEXMSREPTVSNIGXWERHTYFPMGEXMSRWMR%PKIVME %REVGLMWX'SQQYRMWXW*IHIVE^MSRIHIM'SQ
)K]TX0IFERSR8YRMWMEERH8YVOI]/LYVM YRMWXM %REVGLMGM *('%
 0SGEP EYXSRSQSYW
1EOHMWM+SVQER
 KVSYTWFIPSRKMRKXSXLIERXMSVKERM^EXMSREPERH
8LIVMWISJXLIJEWGMWXVIKMQIMR-XEP]MR MRHMZMHYEPMWXXIRHIRG]PIJXXLI*%-MRERH
JSVGIHQER]EREVGLMWXWMRXSI\MPISVYRHIVKVSYRH JSYRHIHXLI%REVGLMWX-RMXMEXMZI+VSYTW+VYTTM
:EVMSYWEREVGLMWXKVSYTW[IRXXS7TEMRXSTEV HM -RM^MEXMZE %REVGLMGE +-%
 ERH XLIR MR
XMGMTEXI MR XLI ERXMJEWGMWX VIWMWXERGI XLIVI SR XLI*IHIVEXIH%REVGLMWX+VSYTW+VYTTM
XLIWMHISJXLIEREVGLSW]RHMGEPMWX'SRJIHIVEGM{R %REVGLMGM *IHIVEXM +%*
 [LMGL FIGEQI XLI
2EGMSREP HIP 8VEFENS*IHIVEGM{R %REVUYMWXE -XEPMERWIGXMSRSJXLI%REVGLMWX&PEGO'VSWWER
-FrVMGE'28*%-
QSWXRSXEFP]MRXLIIRPMWX MRXIVREXMSREPTVMWSRIVWYTTSVXSVKERM^EXMSR
ERH
QIRX SJ EREVGLMWXW JVSQ XLI 9%- [MXL XLI XLILIKIQSRMGKVSYTMRXLIGSYRXV]
VITYFPMGER SVKERM^EXMSR +MYWXM^ME I 0MFIVXl
 .YWXMGIERH0MFIVX]
TEVXSJXLI-XEPMER%WGEWS %REVGLMWX7XVYKKPIWERH
'SPYQR PIH F] XLI EREVGLMWX 'EQMPPS &IVRIVM
XLI©7XVEXIK]SJ8IRWMSRª
§
PEXIVEWWEWWMREXIHF]7XEPMRMWXEKIRXW
(YVMRKXLIQSZIQIRXWSJ§ EREVGLMWXW
6IGSZIV]SJXLI1SZIQIRXERH [IVI SJXIR EXXEGOIH ERH YWIH F] XLI WIGYVMX]
JSVGIW JSV TVSZSGEXMSR ERH MR´PXVEXMSR EW TEVX
2I['VMWIW
SJ E ©WXVEXIK] SJ XIRWMSRª EMQIH EX EVSYWMRK
%JXIV]IEVWSJYRHIVKVSYRHEGXMZMX]I\MPIERH
HIXIRXMSR [MXRIWWMRK XLI GVMWMW SJ XLI JEWGMWX
2IZIVXLIPIWW
VIKMQI EREVGLMWXW GSR´RIH MR XLI MWPERH SJ
:IRXSXIRILIPHEGPERHIWXMRIGSRKVIWWMR
MR [LMGL XLI] TPERRIH JSV XLI JEPP SJ JEWGMWQ
TYFPMGL]WXIVMEXS[EVH XLI -XEPMERPIJX'IRWSV
7ERKYMRIXXM
QER] EREVGLMWXW TEVXMGMTEXIH EGXMZIP] MR PSGEP
SVKERM^EXMSRWERHGSPPIGXMZIWERHWIZIVEP[IVI
MQTVMWSRIHSVOMPPIHWYGLEW+MYWITTI4MRIPPM
ERHE RI[VIZSPYXMSREV] TVSNIGX-R XLI OMPPIHMRTSPMGIGYWXSH]MRMR1MPERXLIWYF
*IHIVEXMSR SJ -XEPMER %REVGLMWX 'SQQYRMWXW NIGXSJ(EVMS*S¬WJEQSYWTPE]%GGMHIRXEP(IEXL
*IHIVE^MSRI HIM'SQYRMWXM %REVGLMGM -XEPMERM
SV*VERGS7IVERXMRMOMPPIHF]XLI
*'%-
 [EW JSYRHIH %REVGLMWXW SJXIR JSYKLX
MRXLITSTYPEVEVQIHVIWMWXERGI[MXLXLIVITYF
PMGERTEVXMWERKVSYTWSJ+MYWXM^MEI0MFIVXlXLI
GSQQYRMWX +EVMFEPHM FVMKEHIWSVEYXSRSQSYW
SJER%REVGLMWX
TSPMGI MR 4MWE MR  ;LIR EVQIH WXVYKKPI
[EWSRXLIVMWIEREVGLMWXW+MERJVERGS*EMREERH
7EPZEXSVI'MRMIVMJSVQIHXLIMVS[REVQIHMRMXM
EXMZI[MXLXLIWQEPPEJ´RMX]KVSYTFEWIHSVKER
EREVGLMWX´KLXMRK KVSYTWWYGL EW XLI1MGLIPI M^EXMSR%^MSRI6MZSPY^MSREVME§
-RXLI
 %REVGLMWQ-XEP]
W E TEVXSJXLIQSZIQIRXXSSOSRFSEVH
XLIHMWGSYVWIWERHTVEGXMGIWSJVEHMGEPIGSPSK]
I\TIVMQIRXIH[MXLXLIGVIEXMSRSJEYXSRSQSYW
PSGEPGSQQYRMXMIWSVTVEGXMGIHMRHMZMHYEPJSVQW
SJI\TVSTVMEXMSR
8LI W [IVI GLEVEGXIVM^IH F] E WXVSRK
VITVIWWMZIXYVREKEMRWXEREVGLMWXWXLEXJSPPS[IH
XLILIKIQSR]SJXLIMRWYVVIGXMSREV]ERHERXM
SVKERM^EXMSREPXIRHIRG]3R2SZIQFIV
XLITSPMGIPEYRGLIHEQENSVSTIVEXMSRMRZSPZMRK
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QMPMXERXTVIWW'IRXVM7SGMEPMPMFVEVMIWERH97-
YRMSR WIGXMSRW EVI HMZMHIH MRXS XLI X[S QEMR
LMWXSVMGEPXIRHIRGMIWYRMSRWERHJIHIVEXIHEWWS
GMEXMSRWQEMRXEMRSTIRTYFPMGEGXMZMX][LMPIXLI
ERXMSVKERM^EXMSREP ERH MRHMZMHYEPMWX XIRHIRG]
VIJYWIWER]OMRHSJJSVQEPM^EXMSRWXVIWWMRKXLI
MQTSVXERGI SJ HMVIGX EGXMSR ERH YRHIVKVSYRH
SVKERM^MRK
7))%073 %REVGLMWQ%VKIRXMRE%REVGLMWQ7TEMR
%REVGLMWQMRXLI9RMXIH7XEXIWXS%REVGLSW]R
F 
 ERH  SXLIVW [IVI EGGYWIH F] XLI HMGEPMWQ%YXSRSQMWQ&EOYRMR1MOLEMP%PI\ERHVSZMGL
TYFPMG TVSWIGYXSV %RXSRMS 1EVMRM SJ QER]  §
*ERIPPM+MYWITTI §
*EWGMWQ
SJJIRWIWMRGPYHMRKJSVQMRKEXIVVSVMWXSVKERM^E 4VSXIWX ERH 6IZSPYXMSR + 4VSXIWXW +IRSE 
+EPPIERM 0YMKM §
 +SVM 4MIXVS  §
XMSR1ER][IVIGSRZMGXIHFYXXLIMVXIRHIRG]

 +VEQWGM %RXSRMS §
 -RJSWLSTW
[EW RSX HIJIEXIH ERH MX I\TIVMIRGIH E WXVSRK -RXIVREXMSREPW-XEPMER0EFSV1SZIQIRX-XEP]'IRXVM
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QSZIQIRX -R  HYI XS WIZIVEP EGXW SJ 2I[0IJX§
-XEP]JVSQXLI2I[0IJXXS
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XLI+VIEX6ITVIWWMSR§
1EPEXIWXE)VVMGS
TVSNIGX MR 4MIQSRXI E RYQFIV SJ EREVGLMWXW  §
4MWEGERI'EVPS §

[IVIEVVIWXIHX[SSJ[LSQ)HSEVHS1EWWEVM
ERH1EVME7SPIHEH6SWEGSQQMXXIHWYMGMHIMR 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
GYWXSH];LMPIXLI*%-ERH97-QEMRXEMRIHE %RSR
8LI1EVMRM8VMEP-XEPMER7XEXI6ITVIW
REXMSREPTVIWIRGIXLI]HMHRSXTPE]EQENSVVSPI WMSR SJ %REVGLMWX 6IZSPX ERH %REVGLMWX 6IWTSRWIW
MRXLIERXMKPSFEPM^EXMSRQSZIQIRXERHF]XLI 7EGVEQIRXS&PEGO4S[HIV4VIWW
IRHSJXLIWRIMXLIVLEHEWXVSRKMRµYIRGI %RXSRMSPM1
 %^MSRIHMVIXXEISVKERM^^E^MSRI
EQSRKXLI]SYXL[LSSVKERM^IHQSWXP]MRMRJSV STIVEMEWMRHEGEPMWQSVMZSPY^MSREVMSIEREVGLMWQSXVE
PE´RIHIPP¬3XXSGIRXSIMPJEWGMWQS1ERHYVME40EGEMXE
QEP KVSYTW ERH 'IRXVM 7SGMEPM ZSPYRXIIVVYR
&E]IV3
%REVGLMWQERH:MSPIRGI7IZIVMRS(M
GSQQYRMX]WTEGIWSJXIRMRWUYEXXIHTVIQMWIW
 +MSZERRMMR%VKIRXMRE§0SRHSR)PITLERX
%REVGLMWXWTEVXMGMTEXIHEGXMZIP]MRXLITVSXIWXW )HMXMSRW
EKEMRWX XLI + QIIXMRK MR +IRSE MR  EW &IVXM+
)VVMGS1EPEXIWXEIMPQSZMQIRXSEREVGLMGS
XLI WSGEPPIH ©FPEGO FPSGª *VSQ  XS XLI MXEPMERSIMRXIVRE^MSREPI§1MPER*VERGS
TVIWIRX ZEVMSYW GSPPIGXMZIW LEZI NSMRIH XLIMV %RKIPM
ERXMSVKERM^EXMSREP ERH MRHMZMHYEPMWX WXVEXIKMIW &MERGSRM4
+PMEREVGLMGMMXEPMERMRIPPEPSXXEGSR
ERHWXEVXIHGEQTEMKRWSJEVQIHTVSTEKERHE[MXL XVSMPJEWGMWQS4MWXSME%VGLMZMSJEQMKPME&IVRIVM
WEFSXEKII\TPSWMZIEXXEGOWERHEVWSR7MRGI &SRERRS%1
%VQIH.S]0SRHSR)PITLERX
XIR EGVSR]QW LEZI GPEMQIH XS FI TEVX SJ ER )HMXMSRW
'IRWSV?7ERKYMRIXXM+A
8LI6IEP6ITSVX
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SRXLI0EWX'LERGIXS7EZI'ETMXEPMWQMR-XEP]*SVX
GLMGE-RJSVQEPIEPWSWLEVMRKXLIEGVSR]Q*%-
&VEKK*PEXPERH&SSOW
ERHLEZIGPEMQIHVIWTSRWMFMPMX]JSVQSVIXLER +EFEGGME(6
-EGSZIXXE*)HW

;SQIR
PS[MRXIRWMX]FSQFMRKW EMQIHEX )YVSTIER
'SQQMWWMSRTVIWMHIRX6SQERS4VSHMQMPMXEV]
ERHTSPMGIWXEXMSRWHIXIRXMSR GIRXIVWERHXVM
+IRHIVERH8VERWREXMSREP0MZIW-XEPMER;SVOIVWSJ
XLI;SVPH8SVSRXS9RMZIVWMX]SJ8SVSRXS4VIWW
+EFEGGME ( 6
 3XXERIPPM * 1 
 -XEPMER
FYREPW6IWTSRWMFMPMX]JSVWIZIVEPSXLIVEGXWSJ
WEFSXEKI EKEMRWX TVSHYGXMZI MRJVEWXVYGXYVI [EW
RSXHMVIGXP]GPEMQIH-XLEWFIIRWYKKIWXIHXLEX
;SVOIVW SJ XLI ;SVPH 0EFSV 1MKVEXMSR ERH XLI
*SVQEXMSRSJ1YPXMIXLRMG7XEXIW9VFERE9RMZIVWMX]
SJ-PPMRSMW4VIWW
XLMW KVSYT QE] FI TVSZSGEXIYVW XLI MRMXMEPW (EHl%
0¬EREVGLMWQSMR-XEPMEJVEQSZMQIRXSI
TEVXMXS1MPER8IXM
*%-GLSWIRJSVXLIMVWMQMPEVMX]XSXLSWISJXLI
(M0IQFS0
+YIVVEHMGPEWWIIPSXXEYQERE
*IHIVE^MSRI%REVGLMGE-XEPMERE P¬EREVGLMWQS MR -XEPME HEP FMIRRMS VSWWS EPPE KYIVVE
%REVGLMWXWEVIXSHE]TVIWIRXREXMSR[MHIERH HM7TEKRE §
4MWE&*7
EVIMRZSPZIHMREPPXLITVMRGMTEPWSGMEPERHTSPMX +SVQER % 
 %REVGLMWXW MR )HYGEXMSR 8LI
MGEPGSRµMGXW[MXLQSVIXLEREGXMZIWTEGIWERH *VII4STYPEV9RMZIVWMX]MR)K]TX 
 1MHHPI
EREVXMGYPEXIHTVIWIRGISRXLI-RXIVRIXERHMRXLI )EWXIVR7XYHMIW 
 §
 %REVGLMWQ.ETER 

/LYVM1EOHMWM- 0IZERXMRI8VENIGXSVMIW8LI VEHIWMRXLI9RMXIH7XEXIW/HXSOYLEH[VMXXIR

*SVQYPEXMSR ERH (MWWIQMREXMSR SJ 6EHMGEP -HIEW XSPIEHMRKXLISVMWX4IXIV/VSTSXOMR[LS[MPPMRKP]
MR ERH FIX[IIR &IMVYX 'EMVS ERH %PI\ERHVME KEZILMQTIVQMWWMSRXSXVERWPEXI WSQISJLMW[SVOW
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0IZ] ' 
 -XEPMER %REVGLMWQ  § -R -RTVI[EV.ETERXLIEREVGLMWXQSZIQIRX[IRX
(+SSH[E])H
*SV%REVGLMWQ,MWXSV]8LISV]
MRG]GPIW-X[EWTVIHSQMRERXP]EREVGLSGSQQYR
ERH4VEGXMGI0SRHSR6SYXPIHKI
0IZ]'
+VEQWGMERHXLI%REVGLMWXW3\JSVH MWXEX´VWXXLIRMRGVIEWMRKP]W]RHMGEPMWXXLVSYKL
&IVK XLIXIIRWXSXLIQMHX[IRXMIW9RHIVXLIPIEHIV
1EPEXIWXE)
6MGLEVHW:
)VVMGS1EPEXIWXE WLMT SJ ,EXXE 7LI^H §
 ERH -[EWE
,MW0MJIERH-HIEW0SRHSR*VIIHSQ4VIWW 7EOYXEVH §
XLIVI[EWXLIREW[MRK
1ERJVIHSRME+IXEP
0EVIWMWXIR^EWGSRSWGMYXE FEGOXS©TYVIªEREVGLMWQEREVGLSGSQQYRMWQ

+PMEREVGLMGMIPEPSXXEGSRXVSMPJEWGMWQS1MPER>IVS [LMGLYRPMOIW]RHMGEPMWQ[EWWIIRXSFIYREHYP
MRGSRHSXXE XIVEXIHF]1EV\MWQ8LITYVIEREVGLMWXW[IVI
4IVRMGSRI2
-XEPMER%REVGLMWQ  § WYWTMGMSYW SJ XLI PIEHMRK VIZSPYXMSREV] VSPI
4VMRGIXSR4VMRGIXSR9RMZIVWMX]4VIWW EGGSVHIHXLIMRHYWXVMEP TVSPIXEVMEXF]1EV\MWXW
6EZMRHVEREXLER86
&EOYRMRERHXLI-XEPMERW
ERHW]RHMGEPMWXWERHWE[XLITVEGXMGISJ©GPEWW
/MRKWXSR1G+MPP5YIIR¬W9RMZIVWMX]4VIWW
7ERKYMRIXXM+
3R8IVVSVMWQERHXLI7XEXI WXVYKKPIªMRPEFSVYRMSRWEWIWWIRXMEPP]GETMXEPMWX
8LI8LISV]ERH4VEGXMGISJ8IVVSVMWQ(MZYPKIH*SVXLI
*MVWX8MQI0SRHSR&1'LVSRSW
%REVGLMWQ.ETER
,rPsRI&S[IR6EHHIOIV
.ETERLEWYRMUYIXVEHMXMSRWSJ[LEXQE]FIXIVQIH
©EREVGLMWQªVSSXIHMRXLIGYPXYVEPHMWXMRGXMZIRIWW
1IQFIVWLMT ´KYVIW JSV XLI EREVGLMWX ERH
&SPWLIZMOPEFSVJIHIVEXMSRWXLVS[HSYFXSRXLI
GSQQSR EWWYQTXMSR SJ LMWXSVMERW XLEX EREV
GLMWQ¬W MRµYIRGI SR VEHMGEP QSZIQIRXW [EW
IGPMTWIH F] XLEX SJ 1EV\MWQ0IRMRMWQ MR XLI
QMHW 8LIEREVGLMWXW STTSWIH[LEXXLI]
WE[XSFIEYXLSVMXEVMERGIRXVEPMWQMRFSXLWSGMEP
HIQSGVEXMG ERH &SPWLIZMO SVKERM^EXMSR ERH
HIQERHIH PSGEP YRMSR EYXSRSQ] ,IRGI ER
©EREFSVYªWTPMXGEQIXSELIEHMREX[LMGL
SJ XLI WSGMIX] 7SQI IEVP] X[IRXMIXLGIRXYV] XMQIXLI&SPWLIZMOPEFSVGSYRGMP,]HKMOEM
LEH
EREVGLMWXWTSMRXIHXSXLILSVM^SRXEPJIEXYVIWSJ QIQFIVWMRYRMSRWGSQTEVIHXSXLI
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§
[LMPISXLIVWGPEMQ%RHH 7LHIOMER WSYVGIKMZIWE´KYVISJEREVGLMWXYRMSRWF]
IMKLXIIRXLGIRXYV]HSGXSVEWEREREVGLMWXJSVFIEV  -R  [LIR XLIVI [EW E WTPMX MR XLI
*SV%RHH EPP XVEHMXMSREPXLSYKLXMR.ETER[EW EREVGLMWXJIHIVEXMSRERHEREVGLSW]RHMGEPMWXW
QIVI MHISPSK] ER I\GYWI XS VSF XLI TISTPI [MXLHVI[XLIRS[EREVGLSGSQQYRMWXJIHIVEXMSR
8LSYKLLI[EWLMQWIPJEWEQYVEM%RHH WE[XLI GPEMQIHQIQFIVW
WEQYVEM VYPMRK GPEWW EWTEVEWMXIWPMZMRK SJJXLI 8LI EREVGLMWX [MRK SJ XLI TIEWERX ERH EVXW
TVSZIVFMEPW[IEXSJTIEWERXPEFSVERHJIPXXLEXEPP QSZIQIRXW [EW PIH F] XLI 2HQMR .MGLM /EM
WLSYPHIRKEKIMR ©HMVIGX GYPXMZEXMSRªGSYTPIH
 [LMGL
[MXL[LEX[IQMKLXGEPPQYXYEPEMH,IGSRXIWXIH
XLI ERXMQSR] SJ LMKL ERH PS[ MR XVEHMXMSREP
XLMROMRK XLEX LEH MRJSVQIH ©YRREXYVEPª ERH
STTVIWWMZIWSGMEPVIPEXMSRWMRGPYHMRKLMIVEVGLMGEP
VIPEXMSRWLMTWFIX[IIRXLIWI\IW
-X [EW ´XXMRK XLIR XLEX MR  XLI IEVP]
4IEWERXW¬ 7IPJ+SZIVRMRK 0IEKYI
GPEMQIH  FVERGLIW ERH  QIQFIVW MR
-REHHMXMSREREVGLMWXEYXLSVWIWXEFPMWLIH
XLIMVS[R©0MXIVEV]*VSRXªEJXIVFIMRKVIQSZIH
JVSQXLI1EV\MWX0IRMRMWX©TVSPIXEVMERªPMXIVEV]
JIHIVEXMSRMR%QSRKWXXLI[SQIREWWSGM
EXIH[MXLMX[EWXLIEREVGLSGSQQYRMWX8EOEQYVI
WSGMEPMWXTETIV2MLSR,IMQMR7LMQFYR.ETER'SQ -XWYI§
8[SQEKE^MRIW[IVITVSHYGIH
QSRIVW¬ 2I[W
HIWGVMFIH %RHH EW E .ETERIWI F] EREVGLMWX [SQIR FIX[IIR  ERH 
©EREVGLMWXª8LMWJSPPS[IH[LEXLMWXSVMERWVIJIV 2]SRMR+IMNYXWY;SQIR¬W%VXW
ERH*YNMR7IRWIR
XSEWXLIFIKMRRMRKSJ.ETER¬WEREVGLMWXQSZIQIRX ;SQIR¬W*VSRX
XS[LMGLWSQI1EV\MWXWEPWS
§WIXXMRKYTSJE©HMVIGXEGXMSRªJEGXMSRMR GSRXVMFYXIH
EJXIVEWTIIGLKMZIRXSXLI'SQQSRIVW¬7SGMIX] 3JGSYVWIRSXEPP .ETERIWI EREVGLMWXW MHIR
F]/HXSOY7LIWYM§
8LIWTIIGL[EW XM´IH[MXLSRP]SRIWXVIEQSJEREVGLMWXXLSYKLX
GSRGIVRIH[MXL©8LI'LERKIMR?LMWA8LSYKLXª &]XLIWWSQI[IVII\TVIWWMRKW]QTEXL]
§XSEREVGLMWXGSQQYRMWQ;LMPIZMWMXMRKGSQ JSV ©RMLMPMWQª SV ©IKSMWQª [LMGL [EW TEVXP]
 %REVGLMWQ.ETER

MRHIFXIHXSMRHMZMHYEPMWXMGEREVGLMWQ2MIX^WGLI XSGSQFEX XLI ©X[MRIZMPWªSJFSPWLIZMWQERH

[EWTSTYPEV1E\7XMVRIV¬W8LI)KSERH-XW3[R EREVGLMWQ %GXMZMWQ FIGEQI RIEV MQTSWWMFPI
LEH EPWS FIIR XVERWPEXIH MRXS .ETERIWI 8LI EJXIVXLI1ERGLYVMER-RGMHIRXSJ;LMPIXLI
PEXXIV¬W MRµYIRGI GER FI WIIR MR XLI [VMXMRKW .ETERIWI'SQQYRMWX4EVX].'4
[EWWIZIVIP]
SJ XLI PIEHMRK EREVGLSW]RHMGEPMWX MWYKM 7EOEI [IEOIRIHF]EµSSHSJVIGERXEXMSRWMRMX
§
%PWSEJERSJ7XMVRIV[EW-XH 2SI HMWFERHIH MR  %REVGLMWXW GSRXMRYIH XS
§
 E JSVQIV &PYIWXSGOMRK IHMXSV ERH VIWMWXXLIVMWMRKQMPMXEVMWQJSVEJI[QSVI]IEVW
EREVGLEJIQMRMWX TYFPMGMWX [LS F] XLIR [EW [LMPIW]RHMGEPMWXWERH©TYVIªEREVGLMWXWVIYRMXIH
MWYKM¬WTEVXRIV/ERIOS*YQMOS§
[EW ERH IZIR TEVXMGMTEXIH MR E WLSVXPMZIH ©ERXM
ERSXLIV[SQER[LSIQFVEGIH©WIPJEWWIVXMSRª JEWGMWXªJVSRXMR[MXLWSGMEPHIQSGVEXWERH
IKSMWQ
ERHXLI©MHISPSK]SJRIKEXMSRª 1EV\MWXW,S[IZIVMREXPIEWXEREVGLMWXW
/ERIOS ERH LIV /SVIER TEVXRIV 4EO =HP [IVIVSYRHIHYTEJXIVE©TYFPMGSVHIVªPE[EKEMRWX
H 
 [IVI XLI HIJIRHERXW MR XLI WIGSRH EREVGLMWQ [EWTVSQYPKEXIHMR8LIPEWX
SJ X[S MRJEQSYW LMKL XVIEWSR GEWIW MRZSPZMRK KVSYTXSWYVZMZIXLSYKLRSXFI]SRH[EW
TVI[EV EREVGLMWXW %VVIWXIH EJXIV XLI KVIEX XLIEREVGLSW]RHMGEPMWX8SO]S4VMRXIVW¬9RMSR
/ERXH IEVXLUYEOI SJXLI X[S[IVIPEXIV
 MR
JSYRH KYMPX] MR  SJ GSRWTMVMRK XS MQTSVX
FSQFWXSYWISRXLIMQTIVMEPJEQMP]3VMKMREPP]
WIRXIRGIHXSHMIFSXLXLIMVWIRXIRGIW[IVIPEXIV
GSQQYXIHXSPMJIMQTVMWSRQIRX-XWIIQWXLEX
/ERIOSI\EKKIVEXIHLIVS[RKYMPXMRSVHIVXS
VIGIMZIXLIWEQIWIRXIRGIEW4EO ERHWLIKSX
LIV [E] 2IZIVXLIPIWW LIV XIWXMQSRMIW PIEZI
PMXXPIHSYFXXLEXWLIXSSOLIVS[RPMJIMRLIVGIPP
%JXIVXLI *MJXIIR=IEVW¬;EV §
EREREVGLMWXJIHIVEXMSR[EWVIIWXEFPMWLIH
FYX [EW [IEOIRIH SRGI EKEMR F] WTPMXW ERH
´REPP]HMWFERHIHMR%REVGLMWXW[IVIVIT
VIWIRXIHMRZEVMSYWTSWX[EVWXVYKKPIWMRGPYHMRK
XLI TVSHYGXMSR GSRXVSP QSZIQIRX HYVMRK XLI
%PPMIH3GGYTEXMSRZILIQIRXSTTSWMXMSRMR
XS XLI 97§.ETER 7IGYVMX] 8VIEX] XLI XVIEX]
[MXL7SYXL/SVIE´ZI]IEVWPEXIVXLIQMPMXERX
NYWXEJI[QSRXLWPEXIV4EO[EWVIPIEWIHJVSQ WXYHIRX QSZIQIRX SJ XLIW >IRKEOYVIR

TVMWSREXXLIGPSWISJXLI[EV XLI´KLXSJTIEWERXWERHWYTTSVXIVWXSLEPXXLI
8LI]IEV[EWETMZSXEPSRIJSVTVI[EV

EREVGLMWQ MWYKM ERH-XH [IVI EQSRK WIZIVEP
VEHMGEPEGXMZMWXWQYVHIVIHF]TSPMGIEQMHWXXLI
GLESW JSPPS[MRK ER IEVXLUYEOI %JXIV MWYKM¬W
HIEXLLMWW]RHMGEPMWXJSPPS[IVW[IVIPIJXMRHMW
EVVE] EW WSQI XYVRIH XS VIZIRKIQSXMZEXIH
TSPMXMGEPZMSPIRGI0IKEPSVI\XVEPIKEPVITVIWWMSR
[EWEVIKYPEVJIEXYVIEQSRK.ETERIWIVEHMGEPWIZIR
MRVIWTSRWIXSEGXMZMXMIWWYGLEWTYFPMWLMRKTYF
GSRWXVYGXMSRSJERI[EMVTSVXEX2EVMXE
ERHERXM[EVEKMXEXMSRHYVMRKFSXLXLI/SVIER
ERH:MIXREQIWI[EVW,S[IZIVXLIRI[PIJXMR
.ETER[EWHSQMREXIHF]XLIWSGMEPMWXERHGSQ
QYRMWXTEVXMIWERHEJ´PMEXIH]SYXLKVSYTWERH
EREVGLMWXW RIZIV VIKEMRIH XLI WXVSRK JSSXLSPH
XLI]LEHWIGYVIHMRTVI[EVWSGMEPQSZIQIRXW
IWTIGMEPP]MRXLIMRHYWXVMEPERHTIEWERXYRMSRW
7SQIWXEP[EVXWWYGLEWTVI[EVEREVGLMWXPIEHIVW
PMGQIIXMRKWSVHIQSRWXVEXMSRW1IMNMVITVIWWMSR
LEH GYPQMREXIH MR EWMQMPEV LMKL XVIEWSR XVMEP
ERH-[EWE7EOYXEVH[IVIMRµYIRXMEPEKEMR
XLEXVIWYPXIHMR XLII\IGYXMSRSJ EREVGLMWXW
ERH1EV\MWXWMR.ERYEV]ERHPMJIMQTVMWSR
QIRXJSVQSVI=IXXLISRI[SQEREQSRKWX
-WLMOE[E7ERWLMVH E'LVMWXMEREREVGLMWX §

EJXIVXLI[EV%RSXLIV[LSWYVZMZIH.ETERIWI
QMPMXEVMWQERHXLIEXXIRHERXVITVIWWMSRSJER]
HMWWIRX[EWXLIEREVGLSGSQQYRMWXMWLMQE)M^E
XLI´VWX/ERRS7YKE§
[EWEQSRKWX FYVH [LS[EWPSRKER MRWTMVEXMSR XS]SYRKIV
XLSWI [LSXIWXM´IH XLEX SRP]ELERHJYP SJXLI GSQVEHIW[LMPIEPWSTVSZMHMRKERMRZEPYEFPIWIV
XSXEP  GLEVKIH MRGPYHMRK LIVWIPJ
 LEH LEH ZMGIXSVIWIEVGLIVWSJ.ETERIWIEREVGLMWQEJXIV
ER]MRZSPZIQIRX[MXLE©GSRWTMVEG]ªXSVMWIMRE  %QSRKWX XLI QER] [SVOW VITVSHYGIH
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-XMWMRXLMWWIRWI
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 ,ER¬KYO EREOMNIYQ YRHSRKWE ?% ,MW
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0M'LYRKO]YA7ISYP7EQL[EMRWSI ERHQEHII\TPSMXEXMSREQEXXIVSJTYFPMGHIFEXI
=M ,
 ,ERKYOIYM EREOMNIYQ§WEWERK T]ISR 8LI'ERERIEWXVMOI[EWVIQEVOEFPIJSVMXWERXM
?%REVGLMWQMR/SVIE-XW-HIEWA7ISYP.MWMOWERISFWE MQTIVMEPMWXGSRXIRXXLIQMRIW[IVI%QIVMGER
S[RIHERHEWEVIWYPXXLIWXVMOIJSVGIH(vE^XS
GLSSWIFIX[IIR]MIPHMRKXSXLI[SVOIVW¬HIQERHW
SVEGXMRKEKEMRWXXLIQSRFILEPJSJER%QIVMGER
%REVGLMWQ1I\MGS GETMXEPMWX,IGLSWIXLIPEXXIV[LMGLMRµEQIH
HSYFXWEFSYXLMW´HIPMX]XSXLIJEXLIVPERH
'LYGO1SVWI 8LI401EPWSPEYRGLIHQYPXMTPIMRWYVVIGXMSRW
%REVGLMWXVSSXWMR1I\MGSHEXIFEGOXSXLIW EKEMRWX XLI VIKMQI -R  [LIR E PIEHMRK
[LIR E WQEPP KVSYT SJ VEHMGEP MRXIPPIGXYEPW
LEH
IQFVEGIHXLIHSGXVMRI+VIIOMQQMKVERX4PSXMRS
6LSHEOEREX] SJXIR GSRWMHIVIH XLI JEXLIV SJ
1I\MGEREREVGLMWQ[EWTEVXMGYPEVP]MQTSVXERX
1EKSRMWX4Vk\IHMW+YIVVIVS§
KYIVMPPEYRMXWYRHIVLMWGSQQERHXLI]TEV
XMGMTEXIHMRYTVMWMRKWMR'SELYMPE8EQEYPMTEW
ERH:IVEGVY^-RXLI]WXEKIHEVQIHVIZSPXW
XSXLIMRMXMEPWTVIEHSJXLIMHISPSK]EW[EWXLI MR:MIWGE 'SLYMPE
 0EW :EGEW XSHE] 'MYHEH
+VER'vVGYPSHI3FVIVSWHI1r\MGSE[SVOIVW¬ %GYzE'SELYMPE
ERH'EWEW+VERHIWERH4EPSQEW
EWWSGMEXMSR JSYRHIH MR XLI *IHIVEP (MWXVMGX MR
-R1EKSRMWXWWIM^IH8MNYERE
*ERRIHF]IWGEPEXMRKPEFSVYRVIWXERHE
VEHMGEPM^EXMSR MR XLI PMFIVEP STTSWMXMSR XS XLI
KSZIVRQIRXEREVGLMWXWLIPTIHXSPE]XLISVKERM^E
XMSREPERHMRXIPPIGXYEPJSYRHEXMSRWSJ1I\MGS¬W
KVS[MRKVIZSPYXMSREV]QSZIQIRX
6MGEVHS*PSVIW1EK{R[EWXLIQSWXTVSQMRIRX
EREVGLMWXHYVMRKXLI´VWXHIGEHISJXLIX[IRXMIXL
GIRXYV] ,I XSKIXLIV [MXL LMW 0MFIVEP 4EVX]
'LMLYELYE
[LMGLXLI]HIGPEVIHEWSGMEPMWXVITYFPMGFIJSVI
FIMRKVSYXIH
%REQFMKYMX]EFSYX401KSEPWGSQTVSQMWIH
MXWGLERGIWSJWYGGIWW8LITEVX]¬W©4VSKVEQª
[EWEPMFIVEPHSGYQIRXXLEXGEPPIHJSVGSRWXMXY
XMSREPVIJSVQWWYGLEWPMQMXMRKXLITVIWMHIRX¬W
XIVQXSJSYV]IEVWXLIMRWXMXYXMSRSJERIMKLXLSYV
[SVOMRK HE] MQTVSZIQIRXW MR IHYGEXMSR ERH
SJ 1I\MGS 4EVXMHS 0MFIVEP 1I\MGERS 401
 SXLIVRSRVIZSPYXMSREV]HIQERHW,S[IZIVXLI
QSYRXIHXLISRP]WIVMSYWSTTSWMXMSRXS4SV´VMS
(vE^¬WKSZIVRQIRXEXXLIXMQI3VKERM^IHMRE
RIX[SVO SJ 0MFIVEP 4EVX] ©GPYFWª XLEX [IVI
HMWXVMFYXIHXLVSYKLSYX1I\MGSERHMRTEVXWSJXLI
9RMXIH 7XEXIW XLI 1EKSRMWXW GSRXIWXIH XLI
PIKMXMQEG] SJ XLI HSQMRERX VIKMQI QSFMPM^IH
[SVOIVWXSGLEPPIRKIMXWIGSRSQMGJSYRHEXMSRW
ERHXVMIHHIWTIVEXIP]XSMKRMXIXLIVIZSPYXMSR
%HIHMGEXIHNSYVREPMWXTPE][VMKLXERHTYF
PMWLIV 1EK{R VEMPIH EKEMRWX XLI KSZIVRQIRX¬W
EYXLSVMXEVMERMWQERHL]TSGVMW]MRETVSHMKMSYW
401 EPWS LEH E VEHMGEP [MRK PIH F] 1EK{R
LMQWIPJ1EK{R[LSLEHKVS[RMRGVIEWMRKP]§
XLSYKLTVMZEXIP]§HIHMGEXIHXSEREVGLMWQLSTIH
XSKEPZERM^IERHPIEHXLIVIWMWXERGIXSXLIKSZIVR
QIRXERHXYVRXLI1I\MGER6IZSPYXMSRMRXSER
EREVGLMWXVIZSPYXMSR8LIGSRXVEHMGXMSRWFIX[IIR
XLIWIX[STSWMXMSRWGVIEXIHHMWGSVH[MXLMRXLI
401ERHWSQITYFPMGGSRJYWMSR'SQQIRXMRK
SR XLI QEXXIV SRI WGLSPEV SFWIVZIH XLEX XLI
©1EKSRMWXW XSSO XLIMV TYFPMG HMWGSYVWI JVSQ
PMFIVEPMWQERHXLIMVWXVEXIK]JVSQEREVGLMWQª
WXVIEQ SJ XI\XW ,MW RI[WTETIVW )P ,MNS HIP

%LYM^SXI ERH 6IKIRIVEGM{R [IVI QENSVMRWXVY
QIRXWMRLMWFEXXPIEKEMRWXXLIWXEXIERHLEHKIRY
MRI QEWW ETTIEP JSV MRWXERGI XLI JSVQIV LEH
E GMVGYPEXMSR SJ  MR  ERH XLI PEXXIV
VIEGLIH  VIEHIVW MR  HIWTMXI FIMRK
SJ´GMEPP]FERRIH8LIWITYFPMGEXMSRW[IVISRI
WSYVGISJLMWVITIEXIHMRGEVGIVEXMSRWEW[IPPEW
LMWµMKLXXSXLI9RMXIH7XEXIW[LIVILI
VIQEMRIHJSVXLIVIWXSJLMWPMJI
3RXLIIGSRSQMGXIVVEMRXLI401SVKERM^IH
WXVMOIWMR ZMXEP TEVXW SJ XLI REXMSREP IGSRSQ]
WYGLEWMRXLIGSTTIVQMRIWMR'ERERIEERHMR
XLIXI\XMPIMRHYWXV]MR4YIFPE:IVEGVY^8PE\GEPE
5YIVrXEVS .EPMWGS ERH XLI *IHIVEP (MWXVMGX
)WTIVER^E:EPHI^
8LI401EXXIQTXIHXSVIGXMJ]XLMWMRF]
TYFPMWLMRKMXW©1ERMJIWXSªERI\TPMGMXP]EREVGLMWX
XI\XXLEXWYTIVWIHIHXLI©4VSKVEQªEWXLIQEMR
WXEXIQIRX SJ XLI TEVX]¬W KSEPW ,S[IZIV XLI
1EKSRMWXW LEH PSWX XLIMV TVIWIRGI MR REXMSREP
EJJEMVWF]XLMWXMQIERHXLYWXLIMVGPEVM´GEXMSRLEH
PMXXPI TYFPMG MQTEGX -RHIIH EPXLSYKL 1EK{R
GSRXMRYIH EKMXEXMRK YRXMP LMW  HIEXL MR
0IEZIR[SVXL4IRMXIRXMEV]XLI]IEVWSJWXVYKKPI
ERHXLIQER]YRJSVIWIIRIZIRXWPMROIHXS XLI
SYXFVIEOSJXLI6IZSPYXMSRLEHI\LEYWXIHLMW
GETEGMX] XS QEVWLEP E GSQTIPPMRK EPXIVREXMZI
2IMXLIVLIRSVXLI401[SYPHEKEMRSGGYT]E
GIRXVEPTPEGIMR1I\MGERTSPMXMGEPPMJI
 %REVGLMWQ1I\MGS

(YVMRK XLI 1I\MGER 6IZSPYXMSR EREVGLMWXW %REVGLMWXW [IVI MRWXVYQIRXEP XS XLI 
[SYPHWMKRM´GERXP]EJJIGXXLIYVFERPEFSVQSZI JSYRHEXMSR SJ XLI +IRIVEP 'SRJIHIVEXMSR SJ
QIRXMRKIRIVEPERHXLI'EWEHIP1YRHS3FVIVS ;SVOIVW 'SRJIHIVEGM{R +IRIVEP HI 8VEFENE
,SYWISJXLI;SVPH;SVOIV
MRTEVXMGYPEV8LI HSVIW'+8
EPEFSVJIHIVEXMSRJSVQIHMRSTTSWM
'EWEJSVQIHMR1I\MGS'MX]MRF]QMPMXERXW XMSRXSXLITVSKSZIVRQIRX1I\MGER;SVOIVW¬
[LSLEHMRXIRHIHXSWXEVXEREREVGLMWXWGLSSP
UYMGOP]FIGEQIXLIERGLSVSJXLIGSYRXV]¬WVEHMGEP
8LI'+8IQFVEGIHEREVGLMWX
[SVOIVW¬QSZIQIRX-REHHMXMSRXSTVSZMHMRKE
PSSWIGSRJIHIVEPWXVYGXYVIJSVXLIQER][SVOIVW¬
SVKERM^EXMSRWXLIRSTIVEXMRKMXEPWSWTSRWSVIH
Q]VMEHGYPXYVEPEGXMZMXMIWHIWMKRIHXSJSWXIVVI
ZSPYXMSREV]GSRWGMSYWRIWWEQSRKXLIGSYRXV]¬W
PEFSVIVW -X TYFPMWLIH RI[WTETIVW WTSRWSVIH
IHYGEXMSREP TVSKVEQW ERH TYX SR TPE]W ERH
TSIXV]VIEHMRKWEQSRKSXLIVMRMXMEXMZIW-X[EW
WXVSRKP]GSQQMXXIHXSXLIYWISJHMVIGXEGXMSRERH
XLIKIRIVEPWXVMOIMRFEXXPIW[MXLIQTPS]IVWERH
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MRXLI[SVOMRKGPEWWERHPEYRGLIHQENSVQSFM
PM^EXMSRWMRGPYHMRKQYPXMTPIKIRIVEPWXVMOIW
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WLMJXMRKTSPMXMGEPPERHWGETI[MXLMXWQYPXMTPIGSR
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'EWEEREVGLMWXWVINIGXIHXLIWXEXIMRTVMRGMTPIXLI]
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TS[IVJYPIRSYKLXSHMWWSPZIXLI'EWE
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EREREVGLMWXPMFVEV]ERHQIIXMRKTPEGIMR1I\MGS
'MX]XLEXI\MWXWXSXLMWHE]
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7TERMWL 6IZSPYXMSR >ETEXE )QMPMERS  §

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'LMGEKS97%MRXLI-RHYWXVMEP;SVOIVW
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%PFVS ; 
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8MQIWERH;VMXMRKWSJ4VE\IHMW++YIVVIVS*SVX WMKRM´GERX MQTEGX SR XLI  WXVMOI MR XLI
;SVXL8I\EW'LVMWXMER9RMZIVWMX]4VIWW KSPHQMRMRKXS[RSJ;EMLM
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,SHKIW ( ' 
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IRKEKMRKMRZEVMSYWTVSTEKERHEEGXMZMXMIW
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XIVVSVMWQ VEMHW EPXLSYKL XIVVSV GLEVKIW [IVI
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&SVEQER8
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% ,MWXSV] SJ%REVGLMWQMR%SXIEVSE2I[>IEPERH FIHIWXVS]IHF]XLI[SVOMRKGPEWW*VSQXS
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7]RHMGEPMWQ XLI )EVP] =IEVW SJ XLI 0MFIVXEVMER MRµYIRGIH4SPERH¬WWYFWIUYIRXWXVYKKPIWSTTSW
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MRKXLI2E^MWHYVMRKXLI[EVERH6YWWMERVYPI
0MFIVXEVMER4VIWW
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 * ,ERPSR -RHYWXVMEP FIVW SJ >>> GVIEXIH >[M^^IO 7]RH]OEPMWX{[
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I\MWX XLI GSYRXV] [EW TEVXMXMSRIH F] 6YWWME
4VYWWMEERH%YWXVME8LIEREVGLMWQQSZIQIRX
XLYW WTVERK JVSQ XLI IQERGMTEXSV] MQTYPWIW
SJ ZEVMSYW RMRIXIIRXLGIRXYV] YRHIVKVSYRH
KVSYTW XLEX JSYKLX XS VIIWXEFPMWL XLI 4SPMWL
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ZEVMSYW GMXMIW EGVSWW 4SPERH MR STTSWMRK XLI
GSQQYRMWX VIKMQI 8LIWI KVSYTW VIWSVXIH XS
[LEX4IXIV7PSXIVHMNOGEPPWO]RMGMWQXLIVIGSYVWI
XS MVSR] ERH LYQSV XS YRHIVQMRI VITVIWWMZI
VIKMQIWSVKERM^MRKWXVIIXLETTIRMRKWTIVJSVQ
ERGIW ERH MQTVSQTXY TIVJSVQERGI IZIRXW
8LIWI KVSYTW MRGPYHIH 4SQEVE@G^S[E %PXIV
WXEXI8LIEVIESGGYTMIHF]8WEVMWX6YWWMEI\TI REX][E8LI3VERKI%PXIVREXMZI
/PYF7MKQE
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EREVGLMWX KVSYT GSRWMWXMRK QSWXP] SJ ]SYRK GLMWX]G^RE%REVGL]-RXIVREXMSREP
-RXLIW
4SPIWSJ.I[MWLHIWGIRX[EWSVKERM^IHMR XLIEREVGLSW]RHMGEPMWXWIGXMSRSJXLI%REVGLMWX
MR&ME]WXSO-RXLIJSPPS[MRK]IEVWXLIKVSYT¬W *IHIVEXMSR TYFPMWLIHXLIRI[WTETIV /SQFMREX
EGXMZMXMIWWTVIEHXSSXLIVGMXMIW;EVWE[0{H? 8LI *EGXSV]
 ERH XLI %REVGLMWX ;SVOIVW¬
/MIPGI7MIHPGIERHSXLIVW8LIKSEPSJXLIWI -RMXMEXMZI%REVGLMWX]G^RE-RMGNEX][E6SFSXRMG^E

KVSYTW[EWXSHMWVYTXXLIGMZMPSVHIVWIXF]XLI %-6
 TYFPMWLIH XLI RI[WTETIV (MVIGX %GXMSR
SGGYTERXW8LI]SJXIRIRKEKIHMREGXWSJXIVVSV %PXLSYKLMRMXMEPP]JSYRHIHSREREVGLMWXSVKERM^E
VSFFIVMIW EWWEYPXW SR XLI TSPMGI FSQFMRKW XMSR MR  7SPMHEVRSAW 7SPMHEVMX]
 IQIVKIH
ERHWSJSVXL%XXLIWEQIXMQIWSQIEREVGLMWX EWERSJ´GMEPTSPMXMGEPTEVX]
 %REVGLMWQ6YWWME 

7))%073 %REVGLMWQ7SPMHEVRSAW 7SPMHEVMX]
XLIMV MHIEPW MR MRRSZEXMZI [E]W *SV MRWXERGI
VEHMGEP [SVOIVW SJXIR WIPIGXIH ERH TEMH SXLIV
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW [SVOIVWXSFI©VIEHIVWªVIEHMRKVIZSPYXMSREV]
2EKSVWOM 6 
 ,MWXSV] SJ XLI %REVGLMWX PMXIVEXYVIXSXLIQ[LMPIPEFSVMRKMRJEGXSVMIW
1SZIQIRX MR 4SPERH 'MIRJYIKSW 4VIWW %REVGLMWX
8LIWIMRMXMEXMZIWWTVIEHXLIEREVGLMWXQIWWEKI
6IZMI[ §
3WE1
7SPMHEVMX]ERH'SRXIRXMSR2IX[SVOWSJ
XLVSYKLSYXXLIMWPERHRYVXYVMRKEWXVSRKERXM
4SPMWL3TTSWMXMSR 1MRRIETSPMW9RMZIVWMX]SJ1MR GETMXEPMWX ERH ERXMTSPMXMGEP WIRXMQIRX EQSRK
RIWSXE4VIWW QER][SVOIVW%REVGLMWXWEPWSSTIRIHXLI[SVPH
8]W^OE.
8LI3VERKI%PXIVREXMZI7XVIIX,ET SJMHIEWXSQIRERH[SQIR[LS[SYPHLEZIPMOIP]
TIRMRKW EW 7SGMEP 4IVJSVQERGI MR 4SPERH 9RHIV
1EVXMEP0E[2I[8LIEXVI5YEVXIVP]
%REVGLMWQ
4YIVXS6MGS
'LYGO1SVWI
%REVGLMWXW LEH E TVSJSYRH MRµYIRGI SR XLI
VIZSPYXMSREV][SVOIVW¬QSZIQIRXXLEXI\MWXIHMR
4YIVXS6MGSHYVMRKXLI´VWXERHWIGSRHHIGEHIW
SJXLIX[IRXMIXLGIRXYV] %PXLSYKLXLI]RIZIV
FYMPXERMWPERH[MHIWTIGM´GEPP]EREVGLMWXSVKER
M^EXMSRERHJSVXLIQSWXTEVX GSSTIVEXIH[MXL
EGXMZMWXWJVSQSXLIVMHISPSKMGEPXIRHIRGMIWXLI]
PIJXEYRMUYIERHPEWXMRKMQTVMRXSRXLILMWXSV]
ERHTSPMXMGWSJXLIMWPERH
%W GLEQTMSRW SJ [SVOIVW¬WIPJSVKERM^EXMSR
EREVGLMWXW [IVI MRWXVYQIRXEP MR XLI JSVQEXMSR
SJ XLI 6IKMSREP ;SVOIVW¬ *IHIVEXMSR 4YIVXS
6MGS¬W´VWXPEFSVJIHIVEXMSRIWXEFPMWLIHSR3GXS
FIV   WLSVXP] EJXIV XLI MWPERH FIGEQI
ER %QIVMGER GSPSR] ERH QSHIPIH SR XLI
EREVGLMWXHSQMREXIH7TERMWL6IKMSREP*IHIVEXMSR
%REVGLMWXWEPWSLIPTIHJSYRHXLI*VII;SVOIVW¬
*IHIVEXMSR[LMGLIQIVKIHJVSQEWTPMX[MXLMR
XLI 6IKMSREP ;SVOIVW¬ *IHIVEXMSR FIX[IIR
XLSWIPIERMRKXS[EVHXLI6ITYFPMGER4EVX]ERH
FIIRI\GPYHIHSXLIV[MWIMRXYVRXVERWJSVQMRK
4YIVXS6MGERGYPXYVI-R XLMWVIKEVH EREVGLE
JIQMRMWX SVKERM^IV TPE][VMKLX ERH SGGEWMSREP
©VIEHIVª0YMWE'ETIXMPPSMWEQSRKXLIQSWXHMW
XMRKYMWLIHQMPMXERXW
%REVGLMWXWPSWXMRµYIRGIMRXLIPEFSVQSZIQIRX
MRXLIWIGSRHHIGEHISJXLIGIRXYV]RIZIVXSVIKEMR
MXWMRGIHYIXSWXEXIVITVIWWMSRERHJEGXMSREPWXVYK
KPIW [MXLMR XLI *VII ;SVOIVW¬ *IHIVEXMSR -R
EHHMXMSREREVGLMWXW[IVIYREFPIXSXEOIEWXVSRK
TSWMXMSR SR XLI MWPERH¬W GSPSRMEP WXEXYW [LMGL
FIGEQIXLIGIRXVEPMWWYIMR4YIVXS6MGERTSPMX
MGEP PMJI %W VIZSPYXMSREV] MRXIVREXMSREPMWXW ERH
ERXMWXEXMWXWEREVGLMWXWEVKYIHXLEXMXQEXXIVIH
PMXXPI[LIXLIVREXMZISVJSVIMKRIPMXIWVYPIHXLI
MWPERHMJGETMXEPMWXHSQMREXMSRVIQEMRIHMRXEGX
4EVEHS\MGEPP] EREVGLMWQ¬W VINIGXMSR SJ XLI
HSQMRERX XIVQW SJ TSPMXMGEP HIFEXI MR 4YIVXS
6MGS TVSZMHIW ER IRHYVMRK ETTIEP JSV XLSWI
HVE[RXSVEHMGEPWSGMEPEPXIVREXMZIW*SVI\EQTPI
EREVGLMWQMWERMHISPSKMGEPTSMRXSJVIJIVIRGIJSV
TEVXMGMTERXWMRXLIMWPERH¬WTYROVSGOQSZIQIRX
7)) %073 %REVGLMWQ ERH 'YPXYVI §
%REVGLMWQMRXLI9RMXIH7XEXIWXS%REVGLMWQMR
XLI9RMXIH7XEXIW §4VIWIRX%REVGLMWQ7TEMR
%REVGLSW]RHMGEPMWQ
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
%]EPE '
 &IVREFI 6 
 4YIVXS 6MGS MR XLI
XLSWIHIQERHMRKMRHITIRHIRGIJVSQEPP©FSYV %QIVMGER 'IRXYV] % ,MWXSV] WMRGI  'LETIP
KISMW TEVXMIWª 8LI *VII ;SVOIVW¬ *IHIVEXMSR ,MPP9RMZIVWMX]SJ2SVXL'EVSPMRE4VIWW
[EWXLITVMRGMTEPPEFSVSVKERM^EXMSRSRXLIMWPERH (EZMPE7ERXMEKS6
)P(IVVMFSHIPEW1YVEPPEW
JSV QER] ]IEVW ERH PIH QENSV WXVMOIW EQSRK /RSGOMRK(S[RXLI;EPPW
6vS4MIHVEW)HMXSVMEP
WYKEVGERIGMKEVERHXSFEGGS[SVOIVW 'YPXYVEP
'YPXYVEPZIRXYVIW[IVIMRXIKVEPXSEREVGLMWXW¬ *MRHPE])
-QTSWMRK(IGIRG]8LI4SPMXMGWSJ
SZIVEPP VIZSPYXMSREV] WXVEXIK] EW E QIERW XS 7I\YEPMX] ERH 6EGI MR 4YIVXS 6MGS  §
(YVLEQ2'(YOI9RMZIVWMX]4VIWW
JSWXIV[SVOMRKGPEWWWSPMHEVMX]ERHTVITEVIXLIQ
XSKSZIVRWSGMIX]EJXIVXLIERXMGMTEXIHGSPPETWI
SJGETMXEPMWQ%REVGLMWXWTYFPMWLIHRI[WTETIVW
FSSOWERHTEQTLPIXWSVKERM^IHVIEHMRKVSSQW
%REVGLMWQ6YWWME
ERH[SVOIVW¬GIRXIVWERHWTSRWSVIHXLIEXVMGEP
KVSYTWEQSRKSXLIVIRHIEZSVW8LIYFMUYMXSYW
2MGO,IEXL
TSZIVX] ERH MPPMXIVEG] EQSRK XLIMV MRXIRHIH (IWTMXIXLIJEGXXLEXX[SSJXLIQSWXMQTSVXERX
EYHMIRGITVSQTXIHEREVGLMWXWXSGSQQYRMGEXI XLISVIXMGMERW SJ EREVGLMWQ 1MOLEMP &EOYRMR
 %REVGLMWQ6YWWME
ERH4IXIV/VSTSXOMR[IVI6YWWMEREREVGLMWQMR
XLEXGSYRXV]RIZIVVIEPP]HIZIPSTIHEWEQSZI
QIRXYRXMPEJXIVXLIFIKMRRMRKSJXLIX[IRXMIXL
GIRXYV];LMPWX&EOYRMRQEHIWXVIRYSYWIJJSVXW
XSVIGVYMXEQSRK6YWWMERI\MPIWRSGVIHMFPISVKER
M^EXMSRQSHIPIHSRLMWMHIEWIQIVKIHMRXLILSQI
GSYRXV]HYVMRKLMWPMJIXMQI
[SVOIVW ,IEZMP] MRZSPZIH MR XLI IZIRXW SJ
§XLI][IVIXLIQSWXGSQQMXXIH´KLXIVW
SRXLIFEVVMGEHIWHYVMRKXLI1SWGS[YTVMWMRKSJ
(IGIQFIV1ER]LYRHVIHWSJEREVGLMWXW
HMIHMRXLI´KLXMRKSV[IVILERKIHSVHMIHMR
TVMWSRMRXLIEJXIVQEXL
%RI[GYVVIRXVINIGXMRKI\TVSTVMEXMSRWERH
>IQ´V ' 6EPPM%VFSVI EOE > / 6EPPM MRHMZMHYEP XIVVSV ERH EVKYMRK JSV QEWW EKMXE
§
E]SYRK6SQERMERFSVRMR&IWWEV XMSR EQSRK XLI [SVOIVW ERH XLI SVKERM^EXMSR
EFME[MXLMRXLI6YWWMERIQTMVIERHEREWWSGMEXI SJVIZSPYXMSREV]YRMSRWFIKERXSHIZIPST8LI
SJ&EOYRMRWIXYTEWQEPPKVSYTMR+IRIZEXLI TVMRGMTEP XLISVMWX SJ XLMW EREVGLSW]RHMGEPMWX
6IZSPYXMSREV]'SQQYRISJ6YWWMER%REVGLMWXW GYVVIRX [EW (ERMMP 2SZSQMVWOMM EOE -EOSZ
MRFYXMX[EWRSXYRXMPXLEX%VQIRMER /MVMPPSZWOMM §EJXIV 
 [LSWI 7SYXL
HSGXSV%PI\ERHIV%XEFIOMER§GE
ER 6YWWMER+VSYTSJ%REVGLSW]RHMGEPMWXWLEHWSQI
EWWSGMEXI SJ /VSTSXOMR IWXEFPMWLIH E KVSYT WYGGIWWEQSRK[SVOIVWMR3HIWWEERH)OEXIVM
GEPPIH XLI %REVGLMWX 0MFVEV] 8LMW KVSYT RSWPEZFIX[IIRERH
WQYKKPIH PMXIVEXYVI MRXS 6YWWME [MXL ZIV] JI[ ;LMPIXLIVI[IVIWXMPPKVSYTW[MXLMRXLI
WLSVXXIVQ VIWYPXW %X XLI IRH SJ XLI W IQTMVIMRF]SRP]WIZIRVIQEMRIH
XLI+IRIZE+VSYTSJ %REVGLMWXWXSSOYTXLMW 1ER] EREVGLMWXW [IVI JSVGIH MRXS I\MPI %
[SVOEKEMR RYQFIVSJYRMXEV]GSRJIVIRGIWXSSOTPEGIXLI´VWX
9RVIWX [MXLMR XLI 6YWWMER IQTMVI MR  MR+IRIZEMR[LIVIXLIKVSYTWEVSYRHXLI
PIHXSXLIIWXEFPMWLQIRXSJXLI´VWXZMEFPIEREV TETIVW /LPIF - :SPME ERH &YVIZIWXRMO 7XSVQ
GLMWXKVSYTMRKMR&MEP]WXSO8LMWKVSYT&SV¬FE 4IXVIP
JYWIHERH JSVQIHXLI 9RMSRSJ%REV
7XVYKKPI
 [EW GSQTSWIH SJ QEMRP] .I[MWL GLMWX'SQQYRMWXW%XSRISJXLIPEWXSJXLIWI
]SYRK[SVOIVWERHWXYHIRXWHMWMPPYWMSRIH[MXL
 XLI
[LEXXLI]WE[EWXLIKVEHYEPMWQSJXLI&YRH
XLI .I[MWL 7SGMEP (IQSGVEXMG KVSYTMRK XLI
7SGMEPMWX6IZSPYXMSREVMIWERHXLI4SPMWL7SGMEP
MWX 4EVX] 1IER[LMPI ]SYRK EWWSGMEXIW SJ
/VSTSXOMRIWXEFPMWLIHXLITETIV/LPIF-:SPME
GSRJIVIRGIW 0SRHSR (IGIQFIV 
HIGMWMSR [EW XEOIR XS JSVQ E *IHIVEXMSR SJ
%REVGLMWX'SQQYRMWX+VSYTWMR)\MPI[MXLMXW
S[RTETIV8LIWIQSZIW[IVIXL[EVXIHF]XLI
SYXFVIEOSJ[EVERHXLIEGVMQSRMSYWWTPMXWXLEX
VIWYPXIH JVSQ XLI HIGMWMSR SJ /VSTSXOMR ERH
&VIEH ERH *VIIHSQ
 MR +IRIZE ERH MX [EW SXLIVW XS WYTTSVX XLI %PPMIW 2SRIXLIPIWW F]
WQYKKPIH EGVSWW XLI FSVHIVW MRXS XLI IQTMVI XLIQSZIQIRXEXLSQILEHFIKYRXSKVS[
=MHHMWL EREVGLMWX TETIVW JVSQ 0SRHSR EPWS EKEMR XS EVSYRH § QSWXP] MR 1SWGS[
FIKERXSGMVGYPEXIMRXLI.I[MWL4EPI 7X4IXIVWFYVKERHSXLIVYVFERGIRXIVWGSQTSWIH
3RISJXLITVMRGMTEPEVGLMXIGXWSJXLIREWGIRX QSWXP]SJ[SVOIVWERHEJI[WXYHIRXW
QSZIQIRX[EW2MOSPEM6SKHEIZGE§
 8LI*IFVYEV]6IZSPYXMSRSJPIHXSXLI
[LSGSRWXVYGXIHKVSYTWMR&VMERWO2I^LMRERH
)OEXIVMRSWPEZERHEGXIHEWEGSSVHMREXSVFIX[IIR
QER] KVSYTW MR 6YWWME ERH XLI 9OVEMRI -R
XLIVI[IVISVKERM^EXMSRWMRXS[RWMR
KVSYTWMRGIRXIVWSJXLIRSVXL[IWX
WSYXL[IWXERHWSYXLMRKVSYTWERH
JIHIVEXMSRWMR XS[RW MR MR
XS[RWERHMREXXLILIMKLXSJXLIQSZI
QIRXXLIVI[IVIKVSYTWMRPSGEPMXMIW
8LIQSWXMQTSVXERXGIRXIVWSJXLIQSZIQIRX
[IVIMR&MEP]WXSO3HIWWEERH)OEXIVMRSWPEZFYX
EREVGLMWX EGXMZMX] GSYPH FI JSYRH MR XLVII
UYEVXIVWSJXLIIQTMVI
%REVGLMWXWXYVRIHUYMGOP]XSEVQIHEXXEGOWRSX
NYWXEKEMRWXXLIWIVZERXWSJXWEVMWXEYXSGVEG]FYX
EPWSEKEMRWXJEGXSV]S[RIVWERHXLIMVQEREKIVW
MRZSPZIH MR PSGOSYXW ERH WIZIVI VITVIWWMSR SJ
JVIIMRK SJ QER] LYRHVIHW SJ EREVGLMWXW JVSQ
TVMWSRWSSRVIMRJSVGIHF]QER]SXLIVWVIXYVR
MRKJVSQI\MPI;LMPIXLMWJYVXLIVKEPZERM^IHE
QSZIQIRXXLEXLEHEPVIEH]WXEVXIHKVS[MRKEWE
VIWYPX SJ XLI [EV *IFVYEV] [EW E KVIEX HMW
ETTSMRXQIRX XS XLI EREVGLMWXW [LSRS[[IVI
QSZMRKMRXSE PSSWI[SVOMRKVIPEXMSRWLMT[MXL
XLIMV QEMR VMZEP XLI&SPWLIZMOW XS SZIVXLVS[
/IVIRWO]¬WTVSZMWMSREPKSZIVRQIRX-R1SWGS[
EREVGLMWXWI\TVSTVMEXIHQER]QERWMSRWSJXLIVMGL
ERHTYFPMWLIHX[SHEMP]TETIVW[MXLEJ´PMEXIH
KVSYTW8LIVI[EWEWMQMPEVP]WXVSRKJSPPS[MRKMR
4IXVSKVEH[LIVIXLIEREVGLMWXW[IVIEQSZMRK
JSVGIMRXLI.YP](E]WEREFSVXMZIEXXIQTXXS
SZIVXLVS[ XLI TVSZMWMSREP KSZIVRQIRX &SXL
XLIEREVGLSGSQQYRMWXWERHEREVGLSW]RHMGEPMWXW
IRKEKIHMRMRXIRWITVSTEKERHE

8LI8VIEX]SJ&VIWX0MXSZWOERHXLIGSRWSPMHE
XMSRSJ&SPWLIZMOTS[IVMRWSSRFVSYKLX
XLIEREVGLMWXWMRXSGSRJVSRXEXMSR[MXLXLIMVIVWX
[LMPI EPPMIW 8LI &SPWLIZMOW PEYRGLIH EVQIH
EXXEGOWSREREVGLMWXWMR1SWGS[GPSWMRKHS[R
EREVGLMWXTETIVW8LMW[EZISJVITVIWWMSRGSR
%REVGLMWQERHWEFSXEKI 
EJEZSVEFPIIRZMVSRQIRXJSVXLIKVS[XLSJEREV
GLMWQERHXLIVIMWQYGLMHISPSKMGEPGSRJYWMSR
[MXLMREREVGLMWXVEROW
7))%073 %REVGLMWQ4SPERH%REVGLSGSQQYRMWQ
%REVGLSW]RHMGEPMWQ&EOYRMR1MOLEMP%PI\ERHVSZMGL
XMRYIHXLVSYKLXLIRI\XX[S]IEVW  §
&SPWLIZMOW/VSRWXEHX1YXMR]SJ
-RXLI9OVEMRIXLIEREVGLMWX2IWXSV1EOLRS /VSTSXOMR4IXIV§
1EOLRS2IWXSV§
LEH FIKYR SVKERM^MRK E TIEWERX MRWYVVIGXMSR 
2IGLEIZ7IVKIM§
6YWWME6IZSPYXMSR
SJ §6YWWME6IZSPYXMSRSJ*IFVYEV]1EVGL
´VWXEKEMRWXXLI%YWXVS+IVQERWXLIREKEMRWXXLI
6YWWME6IZSPYXMSRSJ3GXSFIV2SZIQFIV
;LMXIW7SQIEREVGLMWXWJVSQXLIYVFERGIRXIVW 7SZMIX9RMSR*EPPSJ
FIKER XS NSMR XLMW QSZIQIRX MR TEVX FIGEYWI
SJ&SPWLIZMOVITVIWWMSRXLIVI8LI2EFEX'SR 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
JIHIVEXMSRSJ%REVGLMWXW[EWJSYRHIH[SVOMRK %ZVMGL4)H

8LI%REVGLMWXWMRXLI6YWWMER
EPSRKWMHI1EOLRS¬WMRWYVVIGXMSREPEVQ]8SXLI 6IZSPYXMSR0SRHSR8LEQIW
,YHWSR
IEWX MR 7MFIVME EREVGLMWXW FIKER XS SVKERM^I %ZVMGL4
8LI6YWWMER%REVGLMWXW)HMRFYVKL
EVQIH FERHW EKEMRWX XLI ;LMXIW &SXL XLIWI %/4VIWW
QSZIQIRXWWSSRGPEWLIH[MXL&SPWLIZMWQPIEH 1EOWMQSZ + 4 
 7]RHMGEPMWXW MR XLI 6YWWMER
MRKXSXLIMVVITVIWWMSR8LIGYPQMREXMRKTSMRX 6IZSPYXMSR0SW%RKIPIW-''
[EWXLI/VSRWXEHX6IZSPXSJ/VSTSXOMR¬W 6EFMRS[MXGL % 
 4VIPYHI XS 6IZSPYXMSR
JYRIVEP [EW XS FI XLI PEWX QEMR QERMJIWXEXMSR &PSSQMRKXSR-RHMERE9RMZIVWMX]4VIWW
7OMVHE%
0IW%REVGLMWXIWVYWWIWPIWWSZMIXWIXPE
SJEREVGLMWQMR6YWWMEJSVQER]]IEVW
VrZSPYXMSRHI4EVMW)HMXMSRWHI4EVMW
8LSWI[LSHMHRSXFIGSQI7SZMIXEREVGLMWXW
IMXLIV SYXVMKLX IQFVEGMRK SJ XLI 'SQQYRMWX
4EVX]SVJIPPS[XVEZIPMRK
[IVIHVMZIRMRXSI\MPI
1ER]HMHRSXLEZIXLMWGLSMGIERH[IVIIMXLIV
%REVGLMWQERHWEFSXEKI
QYVHIVIHF] XLI&SPWLIZMOWSVWYJJIVIHQER]
]IEVWMRTVMWSRWSVGEQTW%WXLI*VIRGLEREV
&IRNEQMR*VEROW
GLMWX0SYMW1IVGMIV:IKE§
RSXIH©-R %REVGLMWXW LEZI XIRHIH XS ZMI[ XLI XEGXMG SJ
QSWXSJXLII]I[MXRIWWEGGSYRXWSJXLITVMWSRW WEFSXEKIQSVIJEZSVEFP]XLERSVXLSHS\1EV\MWXW
ERH GEQTW XLI EREVGLMWXW JIEXYVI MRXVEGXEFPI 8LMW GEXIKSV] SJ TSPMXMGEP FILEZMSV MW YWYEPP]
EXXEGLIHXSXLIMVGSRZMGXMSRWLEVHPMOITIFFPIW
TSPMWLIHF]GVYIPX]ERHFEHXVIEXQIRXª8LIVI
HIWGVMFIW[MXLXLVIIX]TIWSJMRHYWXVMEPEGXMSR
ETTIEVWXSLEZIFIIRWSQIEREVGLMWXMRZSPZIQIRX
MRXLIYTVMWMRKEXXLI7MFIVMERWPEZIPEFSVGEQT
SJ:SVOYXEMR[MXLXLIFPEGOµEKµ]MRK
-R I\MPI WSQI EREVGLMWXW PMOI 1EOLRS ERH
%VWLMRSZ FIKER XS EVKYI XLEX XLI JEMPYVI SJ
EREVGLMWQ MR 6YWWME [EW HYI XS GLVSRMG HMW
SVKERM^EXMSR;LMPWXEREVGLMWQLEH[MHIWTVIEH
EWWSGMEXIHEWXLIWSGMSPSKMWX4MIVVI(YFSMW

XLIHIPMFIVEXIHIWXVYGXMSRSJXLI QEGLMRIV]SJ
TVSHYGXMSRXLIHMWVYTXMSRSJXLIPEFSVTVSGIWW
SV XLI GIWWEXMSR SJ TVSHYGXMZI PEFSV -X GSR
WIUYIRXP] XEOIW QER] JSVQW JVSQ EVWSR ERH
ZERHEPMWQ XLVSYKL XS KSWPS[W ERH [SVOMRK
[MXLSYXIRXLYWMEWQXSWXVMOIWERHSGGYTEXMSRW
*SV XLI JSVQIV VEHMGEP W]RHMGEPMWX )PM^EFIXL
W]QTEXL]XLIVIMXLEHJEMPIHXSXEOIEHZERXEKI
MXMWER]EGXMSRMR[LMGL
SJXLMWERHLEHWYGGYQFIHXSMXW&SPWLIZMOVMZEP
8LIVI[EWLIEXIHERHEGVMQSRMSYWHIFEXISZIV
XLMWMRI\MPIGMVGPIW
%REVGLMWXKVSYTWFIKERXSETTIEVMRXLIW
ERHWE[XLIIWXEFPMWLQIRXSJXLI'SRJIH
+YVPI]*P]RR
XLI[SVOIVHIPMFIVEXIP]EXXIQTXWXSVIHYGIXLI
IGSRSQMGIJ´GMIRG]SJXLIMVPEFSV
*P]RR¬WQSVIPMFIVXEVMERHI´RMXMSRSJWEFSX
EKIMW[MHIVXLERXLEXEWWSGMEXIH[MXL*VMIHVMGL
)RKIPW -XMW)RKIPW¬QSVI GVMXMGEPETTVEMWEPSJ
IVEXMSR SJ %REVGLSW]RHMGEPMWXW /%7
 [MXL WEFSXEKIXLEXLEWMRµYIRGIHSVXLSHS\1EV\MWQ
KVSYTW EGVSWW 6YWWME 8SHE] WIZIVEP WQEPP ERHJSVQWXLIFEWMWSJXLIHMZMWMSRFIX[IIRXLIQ
ERHHMZMHIHEREVGLMWXKVSYTMRKWI\MWXMR6YWWME ERHEREVGLMWXWSRXLMWMWWYI)RKIPWMR8LI'SRHMXMSR
/6%7XLI6YWWMERWIGXMSRSJXLI-RXIVREXMSREP SJXLI;SVOMRK'PEWWMR)RKPERHEWWSGMEXIWWEFSXEKI
;SVOMRKQIR¬W%WWSGMEXMSR-;%
%YXSRSQSYW TVMQEVMP][MXLNYWXSRITEVX§QEGLMRIFVIEOMRK
%GXMSR%(
ERHXLI%WWSGMEXMSRSJ%REVGLMWX §ERHXLMWMWQSVIGSQQSRP]EWWSGMEXIH[MXLXLI
1SZIQIRXW%(%
4YXMR¬W6YWWMELEWRSXFIIR 0YHHMXIW8LSQTWSR
8LI0YHHMXIW
 %REVGLMWQ7TEMR

[IVIPEVKIP]EVXMWERWSTTSWIHXSXLIHIWXVYGXMSR &VIEOMRK1EV\MWQ8LSQTWSR)H[EVH4EPQIV)4

SJXLIMVPMZIPMLSSHWERHGSQQYRMXMIWEWEVIWYPX  §

SJXLIMRXVSHYGXMSRSJQIGLERMGEPQERYJEGXYVISJ
XI\XMPIW*SV)RKIPWWEFSXEKIMWEXXLIPS[IVIRH 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
SJELMIVEVGL]SJTVSPIXEVMEREGXMSRNYWXEFSZI 'LEPPMRSV6
8LI3VMKMRWSJ&VMXMWL&SPWLIZMWQ
GVMQMREP EGXMZMX] ERH [IPP WLSVX SJ HMWGMTPMRIH 0SRHSR'VSSQ,IPQ
VIZSPYXMSREV]TSPMXMGEPSVKERM^EXMSR8LILMWXSVMER 'SRZMRKXSR & IX EP 
 *VIIHSQ 8LI
3RP] 'EYWI ;SVXL 7IVZMRK -R * 6SWIQSRX

)48LSQTWSRVINIGXWXLIGLEVEGXIVM^EXMSRSJ
(ERGMR¬MRXLI7XVIIXW%REVGLMWXW
XLI0YHHMXIWERHXLIMVXEGXMGWEWQIVIP]EHMW
SVKERM^IHEXXIQTXF]EJI[QEPGSRXIRXWIRKEKIH
MREJYXMPIEXXIQTXXSVSPPFEGOTVSKVIWW8LSQTWSR
'6EHGPMJJI)HW
-;;W7YVVIEPMWXW7MXYEXMSRMWXWERH4VSZSWMRXLIW
EW 6IGSVHIH MR XLI 4EKIW SJ ©8LI 6IFIP ;SVOIVª
'LMGEKS'LEVPIW,/IVV
MRWXIEHWYKKIWXWXLEXXLI0YHHMXIW¬EGXMSRW[IVI (YFSMW 4 
 7EFSXEKI MR -RHYWXV] ,EVQSRH
LMKLP] GVIEXMZI [IPPSVKERM^IH ERH XEVKIXIH W[SVXL4IRKYMR
EWWEYPXWEXTMZSXEPWMXIWSJGETMXEPMWXHIZIPSTQIRX *P]RR)+YVPI]
7EFSXEKI8LI'SRWGMSYW
[LMGLEPWSJIHMRXSSXLIVJSVQWSJWSGMEPTVSXIWX ;MXLHVE[EPSJXLI;SVOIVW¬)J´GMIRG]0SRHSR4IR
 §§
 XEKSR%PWSEZEMPEFPISRPMRIEX-RHYWXVMEP;SVOIVW SJ
8LIHMZMWMSRFIX[IIRSVXLSHS\1EV\MWXWSR XLI;SVPH[[[M[[SVKGYPXYVIPMFVEV]WEFSXEKI
PEWXEGGIWWIH(IGIQFIV

XLISRIWMHIERHVIZSPYXMSREV]W]RHMGEPMWXWPMF
8LSQTWSR ) 4
 8LI 1EOMRKSJ XLI)RKPMWL
IVXEVMERWSGMEPMWXWERHEREVGLMWXWSRXLISXLIVLEW ;SVOMRK'PEWW,EVQSRHW[SVXL4IRKYMR
GSRXMRYIHXSWLETIEXXMXYHIWXSWEFSXEKI8LIPEXXIV
LEZIVIKEVHIHWEFSXEKIEWERSJXIRPIKMXMQEXIERH
GVIEXMZI WIX SJ XEGXMGW JSV [SVOIVW XS QIIX
XLIMVHIWMVIWEXXLII\TIRWISJLMIVEVGLMGEPTS[IV
%REVGLMWQ7TEMR
WII 'SRZMRKXSR IX EP  
 [LMPI XLI
JSVQIVGSRWMHIVWYGLQIXLSHWXSFIMRJERXMPIERH
4IHVS+EVGvE+YMVES
HIWXVYGXMZIXSPSRKIVXIVQMRXIVIWXWSJXLIGPEWW -X MW GSQQSRP] EGGITXIH XLEX XLI LMWXSV] SJ
'LEPPMRSV
7YGLEHMJJIVIRGIMRTEVX 7TERMWL EREVGLMWQ WXEVXIH MR XLI IEVP] RMRI
VIµIGXWXLIHMWXMRGXZMI[WSREKIRG]3VXLSHS\ XIIRXL GIRXYV] [MXL XLI IGSRSQMWX ERH WSGMEP
1EV\MWQ TVMZMPIKIW XLI TVSPIXEVMEX EGXMRK MR
 -R
YRMWSRYRHIVXLIKYMHMRKLERHSJXLIVIZSPY
XMSREV]TEVX][LMPIEREVGLMWXWXIRHXSWYTTSVX
[MHIVWIXWSJYRQIHMEXIHVIWTSRWIWF]EPEVKIV
WIXSJSTTVIWWIHWYFNIGXW[LMGLMRGPYHIW8LSQT
WSR¬WEVXMWERW
8LI HMWXMRGXMSR MR VIWTSRWIW XS WEFSXEKI MW
EPWSMRHMGEXMZISJXLIHMZMWMSRFIX[IIRSVXLSHS\
VIJSVQIV 6EQ{R HI PE 7EKVE §
LIPEYRGLIHXLI´VWXEREVGLMWXTIVMSHMGEP
)P 4SVZIRMV [LMGL MRXVSHYGIH XS 7TEMR XLI
MHIEWSJ4VSYHLSR*SYVMIVERH7EMRX7MQSR
&IX[IIR  ERH  HI PE 7EKVE ERH
4VSYHLSRJSYRHIHXLI&ERGS4STYPEV(IWTMXI
XLMW XLI 7TERMWLEREVGLMWX QSZIQIRXHMH RSX
TVSTIVP] KIX YRHIV[E] YRXMP EJXIV XLI -RXIV
1EV\MWXWERHEREVGLMWXWSRXLIMVTSWXVIZSPYXMSREV]
QIIX
ZMWMSR*SV0IRMRMWXWXLIYTGSQMRKVIZSPYXMSR
MRZSPZIH XLI TVSPIXEVMEX WIM^MRK GSRXVSP SJ XLI
QIERW SJ TVSHYGXMSR ERH QEREKMRK MX WS XLEX
REXMSREP;SVOMRKQIR¬W%WWSGMEXMSR-;%
MRK MR 0SRHSR MR  [LIR XLI WYTTSVXIVW
SJ&EOYRMRWIRXXLI-XEPMER+MYWITTI*ERIPPMXS
7TEMR,MWQMWWMSR[EWXSIWXEFPMWLXLI7TERMWL
TVSHYGXMSR[SYPHQIIX GSPPIGXMZIRIIHWVEXLIV
XLERMRHMZMHYEPTVS´XGSRWIUYIRXP]XLIVI[EWJIEV
 [LMGL
XLEXWEFSXEKI[SYPHHIWXVS]XLIQIERWSJTVSHYG
XMSRXLEX[SYPHTVSZMHIXLITSWXVIZSPYXMSREV]
MRJVEWXVYGXYVI *SV EREVGLMWXW WEFSXEKI QIERX
JYRHEQIRXEPP]EPXIVMRKXLIQIERWSJTVSHYGXMSR
WYGLXLEXEPPTVSHYGXMZIEGXMZMX][EWJYP´PPMRK
RSXQIVIP][EMXMRKJSVERI[X]TISJ©WSGMEPMWXª
QEREKIQIRX
WIGXMSR SJ XLI *MVWX -RXIVREXMSREP 7IGGM{R
)WTEzSPE HI PE 4VMQIVE -RXIVREGMSREP
SGGYVVIH MR  8LI XVMYQTL SJ &EOYRMR¬W
EREVGLSW]RHMGEPMWX XLISVMIW [EW WS KVIEX XLEX
[LIR4EFPS0EJEVKYIEVVMZIHMR1EHVMHMR
[MXLXLIMRXIRXMSRSJJSYRHMRKE[SVOIVW¬TSPMX
MGEPTEVX]LI[EWXSPHF]XLI'EXEPERWXEXIWQER
*VERGMWGS4M]1EVKEPPXLEXE1EV\MWXTSPMXMGEP
TEVX][SYPHRIZIVWYGGIIHMR7TEMR
*VERGMWGS4M]1EVKEPP§
[EWSRI
7))%073 %REVGLMWQ%REVGLSW]RHMGEPMWQ)RKIPW SJXLIQSWXMRµYIRXMEPXLMROIVW[LSGSRXVMFYXIH
*VMIHVMGL§
*P]RR)PM^EFIXL+YVPI]§ XS XLI TSTYPEVM^EXMSR SJ EREVGLMWQ MR 7TEMR

 0IRMRMWX 4LMPSWSTL] 0YHHMWQ ERH 1EGLMRI %JXIVIQMKVEXMRKXS*VERGIMRLIGEQIMRXS

HMVIGX GSRXEGX [MXL XLI XLISVMIW SJ 4VSYHLSR
[LMGL LI XVERWPEXIH ERH EREP]^IH MR ZEVMSYW
FSSOW,IHIJIRHIHXLITVMRGMTPISJJIHIVEPMWQ
EKEMRWXGIRXVEPMWQERHEGLMIZIH[MHITSTYPEV
MX] EQSRK EREVGLMWXW %JXIV XLI HIGPEVEXMSR SJ
XLI*MVWX7TERMWL6ITYFPMGMRLIFIGEQI
TVIWMHIRXFYXVIWMKRIHLMWTSWMXMSREJXIVNYWXE
[IIO
%REVGLMWQ7TEMR 
3FVIVE LEH E TVSJSYRH MRµYIRGI SR EREVGLS
W]RHMGEPMWQ MR 7TEMR IWTIGMEPP] XLVSYKL MXW
TIVMSHMGEP7SPMHEVMHEH3FVIVE[LMGLHMWWIQMREXIH
TVSTEKERHEHYVMRKWXVMOIW8LISVKERM^EXMSREPWS
TPE]IHEWMKRM´GERXVSPIMRXLI7IQERE8VkKMGE
MR&EVGIPSRE JVSQ.YP] XS%YKYWX 
[LMGLPIHXSXLII\IGYXMSRSJXLIEREVGLMWXTIHE
KSKYI*VERGMWGS*IVVIV]+YEVHMEXLIJSYRHIV
%JXIVXLIVIWXSVEXMSRSJXLIQSREVGL]MR SJXLI)WGYIPE1SHIVRE 1SHIVR7GLSSP
SR
-;%W]QTEXLM^IVW[IVIWYTTVIWWIHERH[SVOIVW¬ 3GXSFIV*MREPP]EXMXWGSRKVIWW
SVKERM^EXMSRW[IVITVSWGVMFIH-REVSYRH 7SPMHEVMHEH 3FVIVE GVIEXIH XLI 2EXMSREP 'SR
ERETTEVIRXP]WIGVIXEREVGLMWXSVKERM^EXMSR0E JIHIVEXMSR SJ 0EFSV 'SRJIHIVEGM{R 2EGMSREP
1ERS 2IKVE 8LI &PEGO ,ERH
 HIHMGEXIH XS HIP8VEFENS'28

GSQQMXXMRKQYVHIVERHVSFFIV][EWTIVWIGYXIH %XXLIFIKMRRMRKSJ*IFVYEV]EWXVMOI
MR%RHEPYGvE,S[IZIVXLITVMRGMTEPEREVGLMWX FIKERMR&EVGIPSREEXXLI0E'EREHMIRWIGSQ
SVKERM^EXMSR SJ XLEX XMQI XLI *IHIVEGM{R HI TER]8LIETTSMRXQIRXSJ+SZIVRSV1EVXvRI^
8VEFENEHSVIW HI PE 6IKM{R )WTEzSPE *86)
 %RMHSERHLMWGLMIJSJTSPMGI%VPIKYMMRMXMEXIHER
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XLISVKERM^EXMSRHMHRSXI\MWXERH[EWWMQTP]ER MSRMWXW[IVIWIZIVIP]TIVWIGYXIHERHTMWXSPIVMWQS
MRZIRXMSRSJTSPMGIERHPERHS[RIVW[LSRIIHIH
 VYPIH &EVGIPSRE JSV WIZIVEP
ERI\GYWIXSTYVWYIEVITVIWWMZIGEQTEMKREKEMRWX
TIEWERXEWWSGMEXMSRW
-RMR'kHM^ERMRWYVVIGXMSRXSSOTPEGI
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©KYR´KLXIVMWQª
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XLI TVSPIXEVMEX ERH EREVGLMWX YRMSRW (YVMRK
EREVGLMWQMRXSX[SKVSYTWXLI%RHEPY^JVEGXMSR

GLEVEGXIVM^IHF]TVMQMXMZMWQVYVEPMWQZMSPIRGI
ERHMRHMZMHYEPMWQERHXLISVKERM^IHW]RHMGE
PMWX ERH YVFER EREVGLMWQ SJ 'EXEPYzE PIH F]
XLIHMGXEXSVWLMTSJ4VMQSHI6MZIVE§
EPP '28 EGXMZMXMIW [IVI TVSLMFMXIH EPXLSYKL
XLISVKERM^EXMSRGSRXMRYIHXSI\MWXMPPIKEPP]
-R  ER YRHIVKVSYRH SVKERM^EXMSR SJ
6EJEIP*EVKE4IPPMGIVERH.SWr0PYREWJSYRHIVSJ 7TERMWL ERH 4SVXYKYIWI EREVGLMWXW GEPPIH XLI
XLIEREVGLMWXWEXMVMGEPTIVMSHMGEP0E8VEQSRXERE
 -FIVMER%REVGLMWX*IHIVEXMSR*IHIVEGM{R%REV
*SPPS[MRKXLIEWWEWWMREXMSRSJXIRTISTPIMR
IQIVKIH*%-GSSVHMREXIH
XLI'SVTYW'LVMWXMTVSGIWWMSR MR&EVGIPSREMR
HYVMRK[LMGLERSXLIV[IVIMRNYVIHSR
1E]TISTPI[IVIWIRXIRGIHXSHIEXL
(YVMRKXLIWSGEPPIH1SRXNYMGXVMEP XLIKSZIVR
QIRX SJ 'kRSZEW HIP 'EWXMPPS TIVWIGYXIH ERH
XSVXYVIH XLI TVIWYQIH PIEHIVW SJ XLI EXXEGO
8LI]MRGPYHIH8kVVMHEHIP1kVQSP4IVI'SVS
QMREW6EQ{R7IQTEY8IVIWE1EzrM1MVEZIX
UYMWXE-FrVMGE*%-
ZMSPIRXEGXMSRWEMQIHEXXLIIPMQMREXMSRSJXLI
HMGXEXSVWLMT ERH XLI OMRK ,S[IZIV ZMSPIRGI
[EW RSX RIGIWWEV] SR .ERYEV]   XLI
HMGXEXSVVIWMKRIHERHXLIIPIGXMSRWSJ%TVMP
 [LMGL VIWYPXIH MR XLI TVSGPEQEXMSR SJ
XLI7IGSRH6ITYFPMGWIRXXLIOMRKMRXSI\MPI
8LVIIQSRXLWPEXIV%RKIP4IWXERE.YER4IMV{
,SVEGMS14VMIXSERHEPEVKIRYQFIVSJ'28
ORS[REW7SPIHEH+YWXEZS
ERH.SER1SRXWIR] QIQFIVWWMKRIHXLIJEQSYW©1ERMJIWXSSJXLI
ORS[REW*IHIVMGS9VEPIW
-R%YKYWXXLI 8S%PP%REVGLMWXWªMR[LMGLXLI]TVSTSWIHXLEX
-XEPMEREREVGLMWX1MGLIPI%RKMSPMPPSEWWEWWMREXIH EREVGLMWQWLSYPHTPE]ETEVXMRTVSJIWWMSREPTSP
'kRSZEW MR VIZIRKI JSV XLSWI QYVHIVIH ERH MXMGW-RSTTSWMXMSRXSXLI*%-[LMGLEHZSGEXIH
XSVXYVIHMR1SRXNYMG XLIMQQIHMEXIMRXVSHYGXMSRSJPMFIVXEVMERGSQ
3R %YKYWX   XLI PEFSV JIHIVEXMSR QYRMWQXLIWMKREXSVMIWFIPMIZIHMRXLIRIGIWWMX]
7SPMHEVMHEH 3FVIVE ;SVOIVW¬ 7SPMHEVMX]
 [EW SJEXVERWMXMSREPTLEWIFIX[IIRGETMXEPMWQERH
GVIEXIH MR &EVGIPSRE [MXL XLI MRXIRXMSR SJ EREVGLMWXWSGMIX]8LI][ERXIHXSGVIEXIEREVGLMWX
YRMXMRKEPP7TERMWLWSGMEPEREVGLMWXQSZIQIRXW TSPMXMGEPTEVXMIWXLI4EVXMHS7MRHMGEPMWXE4EVXMHS
XLEX VIJYWIH XS NSMR XLI +IRIVEP ;SVOIVW¬ 0MFIVXEVMSERH7MRHMGEPMWQS4SPvXMGS,S[IZIV
9RMSR9RM{R+IRIVEPHI8VEFENEHSVIW9+8
 XLI][IVIIZIRXYEPP]I\TIPPIHJVSQXLI'28
JSYRHIHMRYRHIVXLITSPMXMGEPGSRXVSPSJ [LMGLSTIRIHYTEVMJXFIX[IIRXVEHIYRMSRMWXW
XLI 7TERMWL 7SGMEPMWX ;SVOIVW¬ 4EVX] 4EVXMHS ERHXLI*%-MWXW8LSWI[LSHMWXERGIHXLIQWIPZIW
7SGMEPMWXE3FVIVS)WTEzSP473)
7SPMHEVMHEH JVSQ VIJSVQMWX EREVGLMWQ GVIEXIH XLI -FIVMER
 %REVGLMWQ7TEMR

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MR MXTVSQMWIHEQRIWX]JSVEPPTSPMXMGEPTVMWSRIVW
ERH1YNIVIW0MFVIWMR
(YVMRKMXW IEVP]HE]W XLI 7IGSRH6ITYFPMG
[EW IYTLSVMGEPP] GSRWMHIVIH F] QER] XS FI E
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KVIEXTVSFPIQWXLEXLEHHVEKKIH7TEMRHS[RJSV
SZIV E GIRXYV] PEXMJYRHMWQ VIPMKMSWMX] SJ XLI
WXEXII\TPSMXEXMSRSJXLITVSPIXEVMEXERHGIRX
VEPMWQ-XWSSRFIGEQIGPIEVXLEXXLI6ITYFPMG
[EW RSXLMRK QSVI XLER E VIJSVQMWX TSPMXMGEP
VIKMQITIVTIXYEXMRKXLIWEQITVSFPIQW%KSSH
MPPYWXVEXMSRSJXLIKETXLEXI\MWXIHFIX[IIRXLI
KSZIVRQIRX ERH XLI TISTPI MW XLI GVMQI XLEX
8LIGSEPMXMSR[SRERHXLIEQRIWX]SGGYVVIH
8LIYRWXEFPIGSEPMXMSRJIPPETEVXLS[IZIVEW
IEGLKVSYTFIKERXSJSPPS[MXWS[RMRXIVIWXW8LI
'28XVMIHXSIWXEFPMWLXLIPMFIVXEVMERGSQQYRMWQ
XLEXMXLEHHIJIRHIHWMRGIMXWGSRKVIWWMR
MR>EVEKS^E-RXLMWZSPEXMPIWMXYEXMSRETEVXSJ
XLIEVQ]VIFIPPIHMR.YP]EKEMRWXXLI6ITYFPMG
8LI'28HIGPEVIHEKIRIVEPWXVMOIMRVIWTSRWI
ERH WXEVXIH XS MQTPIQIRX VIZSPYXMSREV] YVFER
KYIVMPPEXEGXMGW8LIWIIZIRXWQEVOIHXLIFIKMR
RMRKWSJXLI7TERMWL'MZMP;EV8LIEREVGLS
W]RHMGEPMWXWGSRXVSPPIHXLIQEMR7TERMWLGMXMIW
SGGYVVIHMRXLIZMPPEKISJ'EWEW:MINEW'kHM^
MR MRGPYHMRK &EVGIPSRE § ©XLI GETMXEP SJ 7TERMWL
.ERYEV]  [LIR  TISTPI MRGPYHMRK GSEP
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[IVIFYVRIHEPMZIF]XLIVITYFPMGER'MZMP+YEVHW
8LIQSXMZIJSVXLIEXXEGO[EWXLITVSGPEQEXMSRSJ
PMFIVXEVMERGSQQYRMWQMR%RHEPYGvE8LI'MZMP
+YEVHW TVSHYGIH ER IJJIGX GSRXVEV] XS XLI
SRIXLI]LEHHIWMVIHVEXLIVXLERWMPIRGMRKXLI
EREVGLMWXW XLI] IPIZEXIH XLI LYQFPI TIEWERXW
XSXLIWXEXYWSJQEVX]VWMKRMXIHPMFIVXEVMERMWQMR
EREVGLMWQª§ERHGSPPIGXMZM^IHJEGXSVMIWXVERW
TSVXERHXLILIEPXLW]WXIQ
(YVMRK XLI 'MZMP ;EV XLI VIZSPYXMSR [EW
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*VERGMWGS0EVKS'EFEPPIVSLSTIHXLEX[MXLWYGL
TSPMXMGEPFYVHIRWXLIEREVGLMWXW[SYPHEFERHSR
WTSRXERISYWWXVYKKPIWMRXLIWXVIIXWERHJSPPS[
XLI HMWGMTPMRI VIUYMVIH XS FI KMZIR [IETSRW
ERYQFIVSJEVIEWQSWXP]MR%WXYVMEW%VEK{R 8LMWMQTPMIHXLIHMWWSPYXMSRSJEREVGLMWXQMPMXMEW
&EVGIPSRE ERH 0IZERXI
 ERH EVSYWIH VEHMGEP WSXLEXXLI] GSYPH NSMRXLITVSJIWWMSREP EVQ]
HMWGSRXIRXXS[EVHXLI7IGSRH6ITYFPMG [LMGLXLI'28IZIRXYEPP]VIJYWIHXSHS-R1E]
3R 2SZIQFIV   XLI IPIGXMSRW [IVI XLIGSQQYRMWXWFIXVE]IHXLIVIZSPYXMSRMR
[SRF]EREPPMERGISJVIPMKMSYWTSPMXMGEPTEVXMIW &EVGIPSRE F] HMVIGXP] EXXEGOMRK XLI PMFIVXEVMER
W]QTEXLM^MRK[MXL-XEPMERERH+IVQERJEWGMWQ QSZIQIRXEWWEWWMREXMRKXLIMVS[RGSQVEHIWERH
XLI7TERMWL'SRJIHIVEXMSRSJXLI%YXSRSQSYW EWWEYPXMRKXLI8IPIJ{RMGEFYMPHMRKMR[LMGLXLI
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%YX{RSQEW')(%
[LSTVSGIIHIHXSTEVEP]^I 8LIZMGXSV]SJ*VERGSVIWYPXIHMREHMGXEXSV
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FIIR WXEVXIH (YVMRK XLI IPIGXMSRW XLI '28
MWWYIHXLIWPSKER©(SRSXZSXIKIXVIEH]JSV
WSGMEP VIZSPYXMSR -J XLI VMKLX [MRW HIGMWMZI
WXVYKKPIW [MPP LEZI XS FI GEVVMIH SYX MR XLI
WXVIIXª 8LI SVKERM^EXMSR OITX MXW [SVH ERH
MKRMXIHYTVMWMRKWMR%VEK{RERH%WXYVMEW[LMGL
VIWYPXIH MR  HIEH  [SYRHIH ERH
EVSYRH  EVVIWXIH EPQSWX EPP SJ [LSQ
[IVIEREVGLSW]RHMGEPMWXW
(YVMRKXLIRI\XIPIGXMSRWMRXLIJIEVXLEX
XLI VMKLX QMKLX [MR EKEMR PIH XS XLI GVIEXMSR
SJ XLI 4STYPEV *VSRX GSEPMXMSR GSRWMWXMRK SJ E
RYQFIV SJ TSPMXMGEP TEVXMIW ERH XVEHI YRMSRW
EREVGLMWXWLEHFEVVMGEHIHXLIQWIPZIW
WLMT XLEX PEWXIH JVSQ  YRXMP LMW HIEXL SR
2SZIQFIV   %REVGLMWQ HYVMRK XLMW
TIVMSH[EWGLEVEGXIVM^IHF]MPPIKEPMX]I\MPIERH
HIGPMRI2IZIVXLIPIWWEREVGLMWXKYIVMPPEWORS[R
EW1EUYMW PMZIHLMHHIRMRXLIQSYRXEMRWFS]
GSXXMRK ERH WEFSXEKMRK IZIV]XLMRK XLI] GSYPH
MRXLI*VERGSMWXVIKMQI (YIXSFSXLI\XIVREP
VITVIWWMSRERHMRXIVREPGSRµMGXWLS[IZIVXLI
'28GSRXMRYIHXSHIXIVMSVEXI,MWXSV]VITIEXIH
MXWIPJ SR XLI SRI LERH [IVI XLI SVXLSHS\
HIJIRHIVW SJ VIZSPYXMSREV] W]RHMGEPMWQ HMVIGX
EGXMSRERHPMFIVXEVMERGSQQYRMWQSRXLISXLIV
[IVI XLSWI[LSFIPMIZIHMRMHISPSKMGEPGLERKI
ERH GSRWMHIVIH TSPMXMGEP W]RHMGEPMWQ GPSWIV XS
MRGPYHMRK XLI 6ITYFPMGER 0IJX -^UYMIVHE WSGMEPMWQ 8LI '28 YRM´IH MR FYX XLI
6ITYFPMGERE
 XLI ;SVOIVW¬ 4EVX] SJ 1EV\MWX YRM´GEXMSR[EWWLSVXPMZIHERHXLIWYFWIUYIRX
9RM´GEXMSR 4EVXMHS 3FVIVS HI 9RM´GEGM{R WITEVEXMSR [EW WS WIZIVI XLEX XLI EREVGLMWX
1EV\MWXE4391
ERHXLI6ITYFPMGER0IJXSJ QSZIQIRXTVEGXMGEPP]HMWETTIEVIH
'EXEPSRME)WUYIVVE6ITYFPMGEREHI'EXEPYR]E 3R 1EVGL   EW *VERGS [EW RIEVMRK
)6'
8LI'28[MXLSZIVQIQFIVW HIEXLXLI]SYRKEREVGLMWX7EPZEHSV4YMK%RXMGL
HIGMHIHRSXXSFS]GSXXXLI4STYPEV*VSRXWMRGI [EWI\IGYXIHF]KEVVSXI%WEQIQFIVSJXLI
 %REVGLMWQERHW]RHMGEPMWQ7SYXLIVR%JVMGE 

ERXMGETMXEPMWX -FIVMER 0MFIVEXMSR 1SZIQIRX 3V[IPP + 
 ,SQEKI XS 'EXEPSRME 0SRHSR
1SZMQMIRXS-FrVMGSHI0MFIVEGM{R1-0
LILEH 4IRKYMR
GSRXEGXW [MXL XLI *VIRGL EREVGLMWX QSZIQIRX 4IMVEXW.
0E'28]PE6IZSPYGM{R)WTEzSPE
ERH7TERMWLI\MPIWPMZMRKMR8SYPSYWI,MWHIEXL :SP1EHVMH0E'YGLMPPE
[EWERSXLIVI\EQTPISJXLIEXVSGMXMIWGEVVMIHSYX 8IVQIW.
%REVUYMWQS]WMRHMGEPMWQSIR)WTEzE
&EVGIPSRE'VvXMGE
F]XLI*VERGSMWXVIKMQIVIGSKRM^IHF][IWXIVR
HIQSGVEGMIW
)ZIR EJXIV *VERGS¬W HIEXL LS[IZIV EREV
GLMWQ HMH RSX VIKEMR MXW JSVQIV TSTYPEVMX]
(IQSGVEXM^MRKTVSNIGXW[LMPIVIGSKRM^MRKGSQ
QYRMWXWHMHRSXXEOIEREVGLMWXWMRXSEGGSYRXERH
RIMXLIVHMHEREVGLMWXW[ERXXSVITIEXXLIQMWXEOI
SJTEVXMGMTEXMRKMRTVSJIWWMSREPTSPMXMGW%XXLI
FIKMRRMRKSJXLIX[IRX]´VWXGIRXYV]7TERMWL
EREVGLMWQLEWI\TIVMIRGIHEVIWYVKIRGITVMQ
EVMP] MR X[S [E]W 8LI ´VWX MW XLVSYKL XLI
VIGSZIV] SJ LMWXSVMGEP QIQSV] % RYQFIV SJ
JSYRHEXMSRW HIHMGEXIH XS VIWIEVGL LEZI FIIR
JSYRHIHMRGPYHMRKXLI*YRHEGM{RHI)WXYHMSW
0MFIVXEVMSW %RWIPQS 0SVIR^S %XIRIS :MVXYEP
*YRHEGM{R %RHVIY 2MR %XIRIY )RGMGPSTrHMG
4STYPEV 'IRXVIH¬)WXYHMW0PMFIVXEVMW*IHIVMGE
 §
%REVGLMWQERH
W]RHMGEPMWQ
7SYXLIVR%JVMGE
0YGMIRZERHIV;EPX
%REVGLMWQERHTEVXMGYPEVP]MXWW]RHMGEPMWXZEVM
ERXTPE]IHERMQTSVXERXVSPIMRIEVP]PEFSVERH
WSGMEPMWXTSPMXMGWMR7SYXLIVR%JVMGE)QIVKMRKMR
7SYXL%JVMGEMRXLIWERHMR1S^EQFMUYI
MR XLI IEVP] X[IRXMIXL GIRXYV] MX VIEGLIH MXW
ETSKIIMRXLIW1SZIQIRXWMRµYIRGIHF]
W]RHMGEPMWQGSRXMRYIHMRXLIWERHWTVIEH
1SRXWIR]ERHXLI*YRHEGM{R'EWEW:MINEW XS7SYXL[IWX%JVMGERS[2EQMFME
2SVXLIVR
8LIWIGSRHMWXLVSYKLTVEGXMGEPEREVGLMWQMRXLI 6LSHIWME >EQFME
 ERH 7SYXLIVR 6LSHIWME
GSRXI\XSJ[LMGLXLI'28EGGSQQSHEXIWWYGL
F]XLIW8LILMWXSV]SJEREVGL
HMZIVKIRXQSZIQIRXWERHEGXMZMXMIWEWPMFIVXEVMER
W]RHMGEPMWQJIQMRMWQERXMKPSFEPM^EXMSRTVSXIWXW
IRZMVSRQIRXEPMWQ XLI HIJIRWI SJ LSQSWI\YEP
VMKLXWJVIIPSZIYVFERTYROWERHWUYEXXIVWERH
GIRXIVW SJ JVII IHYGEXMSR 8LMW MW E VIQMRHIV
XLEX RS[LIVIIPWIMRXLI [SVPH LEW EREVGLMWQ
FIIRWSI\XIRWMZIP]EWWMQMPEXIHMRXSXLIQEWWIW
EWMR7TEMR[LIVIXLIIGLSIWSJXLIHIGEHIWSPH
WPSKER§9RvSW,IVQERSW4VSPIXEVMSW4VSPIXEVMER
&VSXLIVW9RMXI §GERWXMPPFILIEVH
7))%073 %REVGLSW]RHMGEPMWQ &EOYRMR1MOLEMP
>MQFEF[I
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GSR´RIH XS E QMRSVMX] SJ XLI [SVOMRK GPEWW
TVSZMHIW E GEWI SJ LS[ XLMW MRXIVREXMSREPMWX
QSZIQIRXHIZIPSTIHMRXLIGSRXI\XSJ&VMXMWLERH
4SVXYKYIWI GSPSRMEPMWQ ERH E VEGMEPP] HMZMHIH
[SVOMRKGPEWW
'ETMXEPMWQERH-QTIVMEPMWQ
8LIVIKMSRXLEXFIGEQI7SYXL%JVMGE[EWQEVKMREP
XSXLI[SVPHIGSRSQ]FIJSVIXLIWQEMRP]
WMKRM´GERX JSV XLI TSVX EX XLI 'ETI SJ +SSH
%PI\ERHVSZMGL §
&EVGIPSRE+IRIVEP7XVMOI ,STI ERH EKVMGYPXYVEP I\TSVXW JVSQ ;IWXIVR
 'SRJIHIVEGM{R 2EGMSREP HIP 8VEFENS '28
 'ETIJEVQW4SVX)PM^EFIXLIQIVKIHMRXLIIEWX
)WGYIPE1SHIVRE1SZIQIRX8LI1SHIVR7GLSSP
 QEMRP]ERI\TSVXTSMRX&SXL[IVITEVXSJ&VMXEMR¬W
*IHIVEGM{R%REVUYMWXE-FrVMGE*%-
1YNIVIW0MFVIW 'ETI 'SPSR] XLI JEVQW [SVOIH F] 'SPSVIH
4391;SVOIVW¬4EVX]SJ1EV\MWX9RM´GEXMSR
4YMK [SVOIVWHIWGIRHIHJVSQWPEZIWERHWIVZERXW
ERH
%RXMGL7EPZEHSV §
7TERMWL6IZSPYXMSR %JVMGERW8LIRIMKLFSVMRK2EXEP'SPSR]LEHER
MQTSVXERXTSVX(YVFER[LSWILMRXIVPERHLEH
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW WYKEVTPERXEXMSRW[SVOIHPEVKIP]F]MRHIRXYVIH
½PZEVI^.
0EMHISPSKvETSPvXMGEHIPEREVUYMWQS -RHMERW8LIMRXIVMSV[EWETEXGL[SVOSJEKVEVMER
IWTEzSP §
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,IVVIVvR % 
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'PERHIWXMRMHEH]I\MPMS §
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 %REVGLMWXW SJ %RHEPYWME  § ERIGSRSQMGFSSQ[MXL'ETI8S[RPMROIHF]

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0SVIR^S'1
0SWEREVUYMWXEWIWTEzSPIW]IP F]XLIHMWGSZIV]SJYRHIVKVSYRHKSPHHITSWMXW
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 %REVGLMWQERHW]RHMGEPMWQ7SYXLIVR%JVMGE
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GSQFMRIH8S[RWKVI[EPSRKXLI;MX[EXIVWVERH
RSXEFP].SLERRIWFYVK [LMGLUYMGOP]SZIVXSSO
QMRMRK&IWMHIWXLIHMZMWMSRFIX[IIRJVIIWOMPPIH
[LMXI[SVOIVWERHYRJVIIRSQMREPP]YRWOMPPIH
%JVMGERWXLI[SVOMRKGPEWWMRGPYHIHMRXIVQIHM
EXIPE]IVWSJMQTSZIVMWLIHYRWOMPPIH%JVMOERIVW
'SPSVIHWERH-RHMERWERHYVFERM^IH%JVMGERW
-R'ETI8S[R'SPSVIHW[IVIXLIQENSVMX]ERH
%JVMGERWQEVKMREPERHMR(YVFER-RHMERW[IVI
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'ETI8S[RERH4VIXSVMEXLI8VERWZEEPGETMXEP
-RMXMEPP] FEWIH EQSRKWX [LMXI MQQMKVERXW
MRTSTYPEXMSRERHIGSRSQMGMQTSVXERGI8LIQMR EREVGLMWQ ERH W]RHMGEPMWQ HIZIPSTIH E FEWI
MRKVIZSPYXMSR[EWEGGSQTERMIHF]XLII\TERWMSR EQSRKWX.I[W%JVMGERW'SPSVIHWERH-RHMERW
SJ'ETI8S[RERH(YVFER4SVX)PM^EFIXL[EW MRXLIW8LIQSZIQIRX[EWEP[E]WJEGIH
QEVKMREPM^IH
EW[IPPEWWSQIWIGSRHEV]MRHYWXV] [MXLEHMZMHIH[SVOMRKGPEWWJVEGXYVIHF]VEGMEP
ERH GETMXEPMWX JEVQMRK &]  .SLERRIWFYVK EW[IPPEWIXLRMGHMZMWMSRW;LMXI[SVOIVWEJVEMH
LEHKVS[RXSEGMX]SJERH7SYXL%JVMGE SJVITPEGIQIRXF]GLIETIV[SVOIVWSJGSPSVX]TMG
TVSHYGIHTIVGIRXSJXLI[SVPH¬WKSPH EPP]HIQERHIHWIKVIKEXMSRERHJSVQIHYRMSRW
+VS[MRK MQTIVMEP MRXIVIWX WE[ E [EZI SJ ERHXLI7SYXL%JVMGER0EFSV4EVX]7%04
SR
&VMXMWL [EVW SR %JVMGERW ERH %JVMOERIVW JVSQ XLMWTPEXJSVQ[LMPIYRMSRWEQSRKWX[SVOIVWSJ
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;EV§
ERHXLIGVIEXMSRSJXLI9RMSR
SJ7SYXL%JVMGEEWIPJKSZIVRMRK[LMXIHSQMRMSR
)EVP]%REVGLMWXWMR7SYXL%JVMGE
MR  WYVVSYRHIH F] &VMXMWL TVSXIGXSVEXIW
PMOI7[E^MPERHERHGSPSRMIWPMOI2SVXLIVRERH 4SVX)PM^EFIXL¬W,IRV]+PEWWI§YRORS[R

7SYXLIVR6LSHIWMEERH2]EWEPERHRS[1EPE[M
 ER-RHMERFSVREREVGLMWXPMROIHXSXLI*VIIHSQ
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150 Anarchism and syndicalism, Southern Africa
in London to an upper-class family, was an
SALP representative in the Transvaal Provincial
Council, Andrews, born in Suffolk, was a lead-
ing trade unionist and head of the SALP’s
parliamentary caucus, and Ivon Jones, born in
Wales, was SALP general secretary. The outbreak
of World War I polarized the SALP, and the
SALP radicals, joined by veterans of the IWW
and Socialist Labor Party like Dunbar, Gibson,
and Roux, formed a War-on-War League. The
SALP split in August 1915, the anti-war group
forming the International Socialist League, which
published the weekly International.
The International Socialist League quickly
moved toward syndicalism, with the ideas of
De Leon and the IWW central. Its first annual
conference in January (International, January 7,
1916) stated “That we encourage the organiza-
tion of the workers on industrial or class lines,
irrespective of race, colour or creed, as the most
effective means of providing the necessary force
for the emancipation of the workers.” The Inter-
national called for One Big Union “organized on
the broad lines of no colour bar” to “inaugurate
the Co-operative Commonwealth” (February 23,
1916).
Branches were established on the Witwater-
srand in Benoni, Germiston, Krugersdorp, and
Johannesburg, and also in Durban, Kimberley,
Pietermaritzburg (the Natal capital), and Pretoria.
Initially mainly based amongst radical British
immigrants, it soon attracted many immigrant
Jews, concentrated in the multiracial slums of
Johannesburg, who formed a Yiddish-speaking
branch. From 1916 onwards, it also recruited
a growing number of African, Colored, and
Indian members. One of the first recruits was
T. W. Thibedi, a brilliant African schoolteacher
from Johannesburg. In Cape Town, close ties
were formed with Harrison and the SDF, which
(after a fierce internal struggle) had also adopted
a radical anti-militarist position.
National Liberation and
Class Struggle
The International Socialist League was probably
never larger than several hundred members at
any one time, but this should not detract from
its importance. It was the International Socialist
League that played the key role in developing the
view that One Big Union was the means of both
fighting national oppression and overthrowing
capitalism and the state machinery. It adopted
a specific “Native programme” that called for
the removal of the civil and political disabilities
imposed upon Africans, argued for the unity
of workers across the lines of craft, color, and
creed, and opposed segregation and color bars.
The International argued that “Socialism can
only be brought about by all the workers coming
together on the industrial field to take the
machinery of production into their own hands and
working it for the good of all” (June 16, 1916).
National oppression divided the working class
and increased profits, for “cheap, helpless and
unorganized” African labor provided “employers
generally and particularly industrial employers,
that most coveted plum of modern Imperialism,
plentiful cheap labour” (International, February
18, 1916). White workers had to choose between
becoming a “closed guild,” doomed to defeat,
or joining the revolutionary movement for the
“control and administration of industry” (Inter-
national, February 16, 1917; March 2, 1917).
As for discriminatory laws, the International
called for direct industrial action: “Organize
industrially, they become worth no more than
the paper rags they are written on” (October 19,
1917).
White Workers and Works
Committees
The militancy of all sections of workers rose
throughout 1917, with a strike wave building that
would last into 1922, and times seemed ideal
for the project of uniting all workers into One
Big Union. The International Socialist League
made ongoing attempts to organize a bloc within
the white unions, organizing a short-lived (and
interracial) Solidarity Committee in 1917 to work
within the SAIF. The Building Workers’ Industrial
Union, formed in 1916 and headed by the Inter-
national Socialist League’s C. B. “Charlie” Tyler,
joined by Mason, was one of the few successes.
Andrews, sent abroad in 1917 to attend the
abortive socialist peace conference in Stockholm,
visited Britain, where he was deeply impressed
by the Socialist Labour Party and Workers’
Committee and Shop Stewards’ movement. On
returning to South Africa, he was employed
by the International Socialist League as a full-
time organizer, the League hoping to form a
Witwatersrand Shop Stewards’ Council as a step
toward the One Big Union.
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SJ.SLERRIWFYVKªF]7SPSQSR4PEEXNIEPIEHMRK
%JVMGERGSRWIVZEXMZIJVSQ/MQFIVPI]MX[EWEMHIH
F] W]QTEXLIXMG REXMSREPMWXW 8LI W]RHMGEPMWXW
ERH PIJXPIERMRK REXMSREPMWXW XVMIH YRWYGGIWW
JYPP]XSKIXXLI7SYXL%JVMGER2EXMZI2EXMSREP
'SRKVIWWEXMXW%YKYWXGSRKVIWWXSJSGYWSR
PEFSVERH[IVITVSQMRIRXMRXLI;MX[EXIVWVERH
GEQTEMKREKEMRWXXLITEWWGSRXVSPWXLEXWXEVXIH
MR1EVGL'SRKVIWWQSHIVEXIWERHGSR
WIVZEXMZIWXLIRQEREKIHXS[VIWXGSRXVSPSJXLI
8VERWZEEP2EXMZI'SRKVIWWERH GEPPIHSJJXLI
GEQTEMKR8LIVILEHFIIRSZIVEVVIWXWF]
1E]  LS[IZIV ERH &YRXMRK EGXIH EW
GSYRWIPJSVQER]SJXLIEGGYWIHHYVMRK[LMGL
LI[EWEWWEYPXIHF]EKVSYTSJ[LMXI[SVOIVW
SYXWMHIXLIGSYVXLSYWI
7]RHMGEPMWQMRXLI'ETI
*IHIVEXMSRSJ0EFSVJSVQIHMR
[EWTVIWMHIRXSJXLI8VEQ[E];SVOIVW¬9RMSR
ERH*VERO+PEWW[EWEGXMZIMRXLI8EMPSVW¬9RMSR
%XXLIWIGSRHGSRJIVIRGISJXLI'ETI*IHIVE
XMSRSJ0EFSVLIPHMRXLI'ETIW]RHMGEPMWXW
WYGGIWWJYPP]TEWWIHVIWSPYXMSRWJSVXLIWSGMEPM^E
XMSRSJXLIQIERWSJTVSHYGXMSRHMWXVMFYXMSRERH
I\GLERKIERHXLIVIWXVYGXYVMRKSJXLI*IHIVE
XMSR MRXS MRHYWXVMEP YRMSRW %X XLI XLMVH GSR
JIVIRGISJXLI'ETI*IHIVEXMSRSJ8VEHI 9RMSRW
MR&IVQERLEHXLI*IHIVEXMSRVIWSPZIXS
NSMRXLI'SQQYRMWX-RXIVREXMSREPERHEFWXEMRJVSQ
TEVPMEQIRXEV]EGXMSR8LIWIVIWSPYXMSRW[IVIRSX
LS[IZIVGEVVMIHSYX
8LIKVSYTQEHIWXVIRYSYWIJJSVXWXSSVKERM^I
EQSRKWX%JVMGERERH'SPSVIH[SVOIVW-XIWXEF
PMWLIHELEPPMRXLITVIHSQMRERXP]'SPSVIH(MWXVMGX
7M\EVIEVIGVYMXIHERYQFIVSJ'SPSVIHEGXMZMWXW
XSMXW[SVOERHIWXEFPMWLIHEW]RHMGEPMWX7[IIX
ERH .EQ ;SVOIVW¬ -RHYWXVMEP 9RMSR EQSRKWX
'SPSVIHJEGXSV][SVOIVW'IXM[IERH/VEEMEVVMZIH
MR'ETI8S[RMRXSJSVQEFVERGLSJXLI
-RHYWXVMEP;SVOIVWSJ%JVMGEERH[IVIWYTTSVXIH
F]XLI-RHYWXVMEP7SGMEPMWX0IEKYI8LI-RHYWXVMEP
;SVOIVWSJ%JVMGEFVERGLFEWIHEQSRKWX%JVMGER
-R XLI QIERXMQI XLIVI LEH FIIR MQTSVXERX

HIZIPSTQIRXWMRXLI'ETI4VSZMRGI8LI-RXIV
REXMSREP 7SGMEPMWX 0IEKYI¬W /MQFIVPI] WIGXMSR
IWXEFPMWLIHX[SW]RHMGEPMWXYRMSRWMRXLEXHIGPMR
MRK XS[R MR  8LIWI [IVI XLI 'PSXLMRK
HSGO[SVOIVWGPEMQIHQIQFIVW,MVWSR
0MZMRKMR2HEFIRM8S[RWLMT'IXM[IERH/VEEM
EPWSFIGEQIEGXMZIMRXLI'ETI2EXMZI'SRKVIWW
ERHVIETTIEVIHEXXLI1E]GSRJIVIRGISJXLI
7SYXL%JVMGER2EXMZI2EXMSREP'SRKVIWW[LIVI
;SVOIVW¬-RHYWXVMEP9RMSR[LMGLPEXIVWTVIEH XLI]XVMIHEKEMRYRWYGGIWWJYPP]XSGSQQMXXLI
XS (YVFER ERH .SLERRIWFYVK
 ERH XLI ,SVWI PEVKIVFSH]XSEKIRIVEPWXVMOITSPMG]8LMFIHM
(VMZIVW¬9RMSRFSXLSJ[LMGLLIPHWYGGIWWJYP QIER[LMPILEHXEOIRSZIVXLI-RHYWXVMEP;SVOIVW
WXVMOIW8LIYRMSRW[IVIFEWIHEQSRKWX'SPSVIH SJ%JVMGEMR.SLERRIWFYVK
[SVOIVW ERH  IRVSPPIH MR XLI -RXIVREXMSREP -R(IGIQFIVXLI-RHYWXVMEP;SVOIVWSJ
7SGMEPMWX0IEKYIQSWXRSXEFP].SLRR]+SQEW %JVMGESVKERM^IHENSMRXWXVMOI[MXLERSXLIVYRMSR
ERETTVIRXMGIXEMPSVJVSQ'ETI8S[R SRXLIHSGOWXLIVIGIRXP]JSVQIH-RHYWXVMEPERH
6EHMGEPQIQFIVWSJXLI7(*JVYWXVEXIH[MXL 'SQQIVGMEP ;SVOIVW¬ 9RMSR -'9
 LIEHIH
MXWPSSWI TSPMXMGWFVSOI E[E]MRXSJSVQ F]XLIGLEVMWQEXMG'PIQIRXW/EHEPMIELMKLP]
XLI-RHYWXVMEP7SGMEPMWX0IEKYIMR'ETI8S[R IHYGEXIHMQQMKVERXJVSQ2]EWEPERH8LIWXVMOI

[EWRSXEWYGGIWWERHXLIX[SYRMSRWLEHEJEPPMRK
SYX -R .YRI  LS[IZIV FSXL EXXIRHIH E
PEFSVGSRJIVIRGIEX&PSIQJSRXIMRMRXLI3VERKI
*VII 7XEXI [LMGL EMQIH XS YRMXI XLI %JVMGER
ERH'SPSVIHKIRIVEPYRMSRWXLEXLEHIQIVKIHMR
&PSIQJSRXIMR'ETI8S[RERH4SVX)PM^EFIXL
8LIVI [IVI WSQI W]RHMGEPMWXMRµYIRGIW EX XLI
%REVGLMWQERHW]RHMGEPMWQ7SYXLIVR%JVMGE 
WXE]IH JSV E [LMPI MR 1S^EQFMUYI [LIVI LI
IRGSYRXIVIH XLI 3 )QERGMTEHSV KVSYT ERH
SVKERM^IHJSVXLI-RXIVREXMSREP XSFIWSPHF]E
PSGEPRI[WEKIRX
8LIVI[EWEPMZIP]GSWQSTSPMXERGEJrGYPXYVI
MR0SYVIRqS1EVUYIW[LMGLHVI[MRERYQFIV
SJ%JVMGERWMRGPYHMRKQIQFIVWSJXLIEWWMQMPEHS
&PSIQJSRXIMRQIIXMRK[LMGLHIWGVMFIHMXWKSEP IPMXI %JVMGERW I\IQTXIH JVSQ XLI HMWGVMQMR
4IXIV;MGOIRW
RSXIWEW©SRIKVIEXYRMSR EXSV]PIKEPGSHIETTPMIHXSTISTPISJGSPSV
ERH
SJWOMPPIHERHYRWOMPPIH[SVOIVWSJ7SYXL%JVMGE EREVGLSW]RHMGEPMWX MHIEW EPWS GMVGYPEXIH MR XLMW
WSYXLSJXLI>EQFIWMª8LIYRMSRWMRGPYHMRK QMPMIY.SoS(SW7ERXSW%PFEWMRMXLIGMX]¬WQSWX
XLI 'ETI WIGXMSR SJ XLI -RHYWXVMEP ;SVOIVW TVSQMRIRXMRXIPPIGXYEPERHEWWMQMPEHSERHIHMXSV
SJ %JVMGE QIVKIH MRXS XLI -'9 [LMGL GEQI
YRHIVXLIGSRXVSPSJ/EHEPMIERHWLS[IHWSQI
 [EW WSQI[LEX MRµY
W]RHMGEPMWXMRµYIRGIWMRXLIWYGGIIHMRK]IEVW
8LI'EWISJ1S^EQFMUYI
%WQEPPEREVGLMWXERHW]RHMGEPMWXGYVVIRXIQIVKIH
MR0SYVIRqS1EVUYIWJVSQXLIIEVP]X[IRXMIXL
GIRXYV]-X[EWPEVKIP]MWSPEXIHJVSQXLI7SYXL
%JVMGERQSZIQIRXFYXHIZIPSTIHMREWMQMPEV
GSRXI\X EVEGMEPP] HMZMHIH [SVOMRK GPEWW [MXL
YRIUYEPGMZMPERHTSPMXMGEPVMKLXW-XWXEVXIHEQSRK
4SVXYKYIWI MQQMKVERXW ERH TSPMXMGEP TVMWSRIVW
HITSVXIHYRHIVERXMEREVGLMWXPE[WTEWWIHMRXLI
WERH[EWMRµYIRGIHF]XLIVETMHKVS[XL
SJEREVGLMWXERHW]RHMGEPMWXGYVVIRXWMR4SVXYKEP¬W
2EXMSREP0EFSV9RMSRERHMXWWYGGIWWSVXLI+IR
IVEP'SRJIHIVEXMSRSJ0EFSV8LI1S^EQFMGER
QSZIQIRX[EWEQMRSVMX]GYVVIRXEWXLIPSGEP
YRMSRWKIRIVEPP]HMHRSXEHQMXTISTPISJGSPSV
0SGEPEREVGLMWXWERHW]RHMGEPMWXWEXXVEGXIHE
WIVMIWSJLSWXMPIEVXMGPIWMR34VSKVIWWSEVITYF
PMGERTETIVTVMRXIHMR0SYVIRqS1EVUYIWJVSQ
-RXLIEREVGLMWXTVMRXIV.SWr)WXIZEQ
SJ 3 %JVMGERS HMWXVMFYXIH MR 7SYXL %JVMGE EW
[IPP EW 1S^EQFMUYI
IRGIHF]W]RHMGEPMWQ,MWEVXMGPIWGVMXMGM^IHXLI
VEGMEPTSPMGMIWSJXLI1S^EQFMGERYRMSRWERH
TIVMSHMGEPP] IGLSIH XLI VEHMGEP TMIGIW MR 3
)QERGMTEHSV*VSQXSXLI4SVXERH
6EMP[E])QTPS]IIW¬%WWSGMEXMSRPIHEWXVMOI[EZI
EX 0SYVIRqS 1EVUYIWERH SR XLIVEMP[E]W MR
[LMGLMRHMZMHYEPEREVGLMWXWERHW]RHMGEPMWXW[IVI
TVSQMRIRX FYX XLI WXVMOIW [IVI GVYWLIH [MXL
QEVXMEPPE[
8LIWERHW
8LI7SYXL%JVMGERW]RHMGEPMWXWMRMXMEPP]VIKEVHIH
XLI 6YWWMER 6IZSPYXMSR EW E GSR´VQEXMSR SJ
XLIMVQSWXHIITP]LIPHW]RHMGEPMWXZMI[WMRHIIH
XLI QSRXLP] TETIV SJ XLI -RHYWXVMEP 7SGMEPMWX
0IEKYI[EWGEPPIHXLI&SPWLIZMO*VSQXS
XLIVI[IVIQSZIWXSJSVQEPSGEP'SQQYRMWX
4EVX] ERH VIEP &SPWLIZMO MHIEW FIGEQI FIXXIV
ORS[R %JXIV E WIVMIW SJ WTPMXW MRGPYHMRK XLI
JSVQEXMSRSJEW]RHMGEPMWX'SQQYRMWX4EVX]F]
(YRFEV ERH SXLIVW MR  XLI 'SQQYRMWX
VIPIEWIH JVSQ TVMWSR EJXIV XLI 6ITYFPMG [EW
EJ´PMEXISJ XLI
IWXEFPMWLIH JSVQIH XLI 6IZSPYXMSREV] 0IEKYI
MR0SYVIRqS1EVUYIW+VSYTWPMOIXLI6IZSPY
XMSREV] 0IEKYI ERH XLI 0MFIVXEVMER +VSYT
*VERGMWGS *IVVIV TVSQSXIH EREVGLMWX MHIEW
[IVI RSXMGIEFPI EX 1E] (E] HIQSRWXVEXMSRW
ERH[VSXIMRXLIVITYFPMGERERHPEFSVTVIWW
3-RGSRHMGMSREP[LMGLETTIEVIHJVSQ2SZIQ
FIV  LEH ER IHMXSVMEP FSEVH SJ EREVGLMWXW
ERHVITYFPMGERW%REVGLMWXWERHW]RHMGEPMWXWWMQ
MPEVP][VSXIJSV3)QERGMTEHSVRI[WTETIVSJXLI
4EVX] SJ 7SYXL %JVMGE '47%
'SQQYRMWX-RXIVREXMSREP[EWPEYRGLIHMR.YP]
 -X MRGSVTSVEXIH QSWX I\MWXMRK PIJX[MRK
KVSYTW[MXLXLIRSXEFPII\GITXMSRSJXLIW]RHMG
EPMWXYRMSRWEQSRKWX[SVOIVWSJGSPSV&EXXIVIH
F]XLISRWIXSJVIGIWWMSRERHEPMIREXIHF]XLI
'47%¬WJSGYWJVSQXSSREJ´PMEXMRKXS
XLI7%04JI[EGXMZMWXWJVSQXLIWIYRMSRWNSMRIH
XLI'47%FIJSVI%WMKRM´GERXRYQFIVSJ
'47%QIQFIVWVIQEMRIHMRµYIRGIHF]W]RHMG
EPMWQERH(YRFEVLIEHIHERSVKERM^IHW]RHMG
4SVX ERH 6EMP[E] )QTPS]IIW¬ %WWSGMEXMSR XLI
GMX]¬WQEMRYRMSR
TYFPMWLIHJVSQERHEPWS KVSYTMR&VMXEMR
HMWXVMFYXIH%&EXEPLETYFPMWLIHF]4SVXYKEP¬W
+IRIVEP'SRJIHIVEXMSRSJ0EFSV-R-ZSR
.SRIW [EW TVSWIGYXIH MR 4MIXIVQEVMX^FYVK JSV
HMWXVMFYXMRKWIHMXMSYWPMXIVEXYVILIWYFWIUYIRXP]
EPMWXJEGXMSRPMROIHXSXLI;SVOIVW¬(VIEHRSYKLX
8LI6ERH6IZSPXEKIRIVEPWXVMOISZIV
XLI VITPEGIQIRX SJ [LMXI QMRIVW F] %JVMGERW
XLEXHIZIPSTIHMRXSEREVQIHMRWYVVIGXMSR[EW
WYTTSVXIHF]XLI'47%[LMGLGSRHIQRIHXLI
 %REVGLMWQERHW]RHMGEPMWQ7SYXLIVR%JVMGE

VEGMEPZMSPIRGIXLEXHIZIPSTIHHYVMRKXLIWXVYKKPI WSGMEPMWQGSYPHFIGSRWMHIVIH8LMWFVIEO[MXL
8LI'SYRGMPSJ%GXMSRRS[NSMRIHF]%RHVI[W
XLISPHIVXVEHMXMSRSJGSQFMRMRKGPEWWWXVYKKPI
TPE]IHEQSVIMQTSVXERXVSPI-X[EWEFSZIEPP
*MWLIV[LSTYWLIHXLIWXVMOIMRXSERMRWYVVIG
XMSR 8LI VIZSPX [EW GVYWLIH [MXL XLI YWI SJ
EMVTPERIW ERH XVSSTW [MXL LYRHVIHW OMPPIH SV
EVVIWXIH*MWLIVERH7TIRHMJJGSQQMXXIHWYMGMHI
EXXLIMRWYVVIGXMSR¬WLIEHUYEVXIVWMR*SVHWFYVK
.SLERRIWFYVK
8LI-'9NSMRIHMRF]'IXM[IERH/VEEM
ERHWYFWIUYIRXP]F]+SQEWERH8LMFIHMKVI[
VETMHP]MRXLIWERHW]RHMGEPMWXMRµYIRGIW
FIGEQIUYMXITVSRSYRGIHXLIYRMSREHSTXMRK
E GSRWXMXYXMSR FEWIH SR XLEX SJ XLI -;; MR
,S[IZIV-'9MHISPSK][EWEGSQTPI\ERH
YRWXEFPIQM\XYVI[LIVIXLIMHIEWSJXLI-;;
NSWXPIHEPSRKWMHIXLSWISJ1EVGYW+EVZI]EW[IPP
EWPMFIVEPMWQ1EV\MWQERHQSHIVEXIYRMSRMWQ
3XLIVXLEREJEMPIHEXXIQTXXSGEPPEKIRIVEPWXVMOI
MRXLI-'9HMHRSXYRHIVXEOIQYGLMRXLI
[E]SJMRHYWXVMEPSVKERM^EXMSRSVEGXMSR9RPMOI
XLIW]RHMGEPMWXWSJXLIWMXJSYRHMXWKVIEXIWX
WXVIRKXLRSX[MXLXLI[SVOIVWSJXLIGMXMIWFYX
EQSRKWX%JVMGERERH'SPSVIHJEVQ[SVOIVWERH
XIRERXJEVQIVWEPWSVIGVYMXMRKLIEZMP]EQSRKWXXLI
%JVMGERIPMXIERHGPEMQIHQIQFIVWF]
[MXLREXMSREPPMFIVEXMSR[EWGSYTPIHXSXLISRWIX
SJXLI©2I[0MRIªTIVMSHHIWMKRIHXS&SPWLIZM^I
XLI GSQQYRMWX TEVXMIW 8LI KVIEX QENSVMX] SJ
ZIXIVERW SJ XLI TVI'47% TIVMSH MRGPYHMRK
%RHVI[W&YRXMRK*VERO+PEWW,EVVMWSRERH
8LMFIHM[IVII\TIPPIH7SQIPEXIVVINSMRIHXLI
'47% EW SVXLSHS\ QIQFIVW PMOI %RHVI[W
SXLIVWQSZIHXS8VSXWO]MWQPMOI*VERO+PEWW
ERH8LMFIHMERHWSQIPIJXTSPMXMGWIRXMVIP]PMOI
,EVVMWSR
-R'SRGPYWMSR
%REVGLMWQERHW]RHMGEPMWQTPE]IHERMQTSVXERX
VSPIMR7SYXLIVR%JVMGEJVSQXLIWSR[EVHW
EVSPISJXIRSFWGYVIHF]XLISRKSMRKMRµYIRGISJ
EWYFWXERXMEPGSQQYRMWXLMWXSVMSKVETL]1MKVEXMSR
[EWEOI]JEGXSVMRWTVIEHMRKXLIWIMHIEWMRXS
7SYXL%JVMGEERH1S^EQFMUYIERHWYFWIUYIRXP]
MRXS 7SYXL[IWX %JVMGE ERH XLI 6LSHIWMEW %R
MQTSVXERXQMRSVMX]GYVVIRXEREVGLMWQERHW]R
HMGEPMWQEP[E]WFEXXPIHEKEMRWXXLIWIKVIKEXMSR
MWXTSPMXMGWSJ[LMXIPEFSVERHXLIMRµYIRGISJ
%JVMGER REXMSREPMWQ FYX RSRIXLIPIWW LEH ER
;MGOIRW
 MQTSVXERX MRµYIRGI SR WIGXSVW SJ XLI [MHIV
.YWXEW[LMXIMQQMKVEXMSRLEHLIPTIHFVMRK
W]RHMGEPMWQXS7SYXL%JVMGE%JVMGERERH'SPSVIH
QMKVERG]WTVIEHXLI-'9EGVSWW7SYXLIVR%JVMGE
[MXL WIGXMSRW IWXEFPMWLIH MR 7SYXL[IWX %JVMGE
MR7SYXLIVR6LSHIWMEMRERHMRXS
2SVXLIVR6LSHIWMEMR,S[IZIVGSVVYT
XMSRMR´KLXMRK[IEOWXVYGXYVIWXLIPEGOSJEGPIEV
WXVEXIK] QIQFIVW¬ JVYWXVEXMSR ERH VITVIWWMSR
WE[XLI-'9JVEKQIRXVETMHP]EJXIV8LI
[SVOMRK GPEWW 8LMW LMWXSV] WLS[W XLEX XLI
MRXIVREXMSREPVMWISJEREVGLMWQERHW]RHMGEPMWQ
JVSQ XLI W XS XLI W EPWS XSSO TPEGI
MR 7SYXLIVR %JVMGE ERH XLEX &EOYRMR¬W LIMVW
HIZIPSTIH E WXVEXIK] XLEX WE[ XLI 3RI &MK
9RMSREWXLIZILMGPISJFSXLGPEWWWXVYKKPIERH
REXMSREPPMFIVEXMSRERHXLIRYGPIYWSJEPMFIV
XEVMERWSGMEPMWXWSGMIX]
QSZIQIRXZMVXYEPP]GSPPETWIHIZIV][LIVIMRXLI 7)) %073 %REVGLMWQ &EMR . 8  §

IEVP]WEPXLSYKLMX[EWVIZMZIHMR7SYXLIVR &SPWLIZMOW'SQQYRMWX4EVX]SJ7SYXL%JVMGE§
6LSHIWMEMRXLIW (YRFEV%RHVI[ §
+EVZI]1EVGYW
8LIIRHSJXLI'SYRGMPSJ%GXMSRERHXLI-'9 §
ERH+EVZI]MWQ-RHYWXVMEP;SVOIVWSJXLI
TVSZMHIHX[SREMPWMRXLIGSJ´RSJPSGEPEREVGLMWQ ;SVPH-;;
/VSTSXOMR4IXIV§
1EV\
ERHW]RHMGEPMWQMR7SYXLIVR%JVMGE1SVIJSP /EVP §
7MKEQSRI]&IVREVH0) §
PS[IH-R1S^EQFMUYIQEVXMEPPE[MRµMGXIHE 
 7SYXL %JVMGE %JVMGER 2EXMSREPMWQ ERH XLI
%2'7SYXL%JVMGE0EFSV1SZIQIRX7SYXL%JVMGER
QEWWMZIHIJIEXSRXLIYRMSRWHYVMRKEVEMP[E]
'SQQYRMWX4EVX] §4VIWIRX
WXVMOIMR§ERHXLI4SVXYKYIWIHMGXEXSVWLMTW
SJERHWYTTVIWWIHXLIVEHMGEPTVIWW
MRHITIRHIRX YRMSRW ERH XLI GEJr GYPXYVI SJ 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
'ETTIPE.
31SZMQIRXS3TIVkVMSIQ0SYVIRqS
0SYVIRqS1EVUYIW
1EVUYIW §4SVXS)HMGIW%JVSRXEQIRXS
%´REPREMP[EWTVSZMHIHF]GLERKIWMRXLI 'STI 6 / RH ?#A
 'SQVEHI &MPP 8LI 0MJI
'47%-RXLI'47%EHSTXIHXLI©2EXMZI ERH8MQIWSJ;,%RHVI[W;SVOIVW¬0IEHIV'ETI
6ITYFPMGª XLIWMW SR XLI MRWXVYGXMSRW SJ XLI 8S[R7XI[EVX4VMRXMRK
'SQQYRMWX -RXIVREXMSREP [LMGL WXMTYPEXIH (ITEVXQIRXSJ.YWXMGI
8LI-70ERH'SPSYVIH
XLEXGETMXEPMWXHIQSGVEG]QYWXFIEXXEMRIHFIJSVI ;SVOIVW4VIXSVME2EXMSREP%VGLMZIW
 %REVGLMWQMRXLI9RMXIH7XEXIWXS 

*VIMVI. *VIIHSQ*MKLXIVW%REVGLMWX-RXIPPIGXYEPW

;SVOIVWERH7SPHMIVWMR4SVXYKEP¬W,MWXSV]1SRXVIEP
%REVGLMWQMRXLI
&PEGO6SWI&SSOW
,EVVMWSR;,RH?#A
1IQSMVWSJE7SGMEPMWX
9RMXIH7XEXIWXS
MR 7SYXL %JVMGE  § 'ETI 8S[R 7XI[EVX
4VMRXMRK
6SREPH'VIEKL
,MVWSR&
8LI,MWXSV]SJXLI0IJXMR7SYXL%JVMGE ,MWXSVMERWLEZIEHSTXIHX[SETTVSEGLIWMRXLIMV
;VMXMRKWSJ&EVYGL,MVWSR)H=,MVWSR0SRHSR WXYH]SJEREVGLMWQMRXLI9RMXIH7XEXIW7SQI
-&8EYVMW REVVEXMZIWGSRGIRXVEXISRMRHMZMHYEPWERHKVEWW
,SFEVX,SYKLXSR ( 
 8LI 7SYXL %JVMGER VSSXW QSZIQIRXW [MXL VIPEXMZIP] [IPPHI´RIH
)GSRSQ]3\JSVH3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW
GSRRIGXMSRWXSELMWXSVMGEPEREVGLMWXQSZIQIRX
,]WPST . 
 8LI 2SXSVMSYW 7]RHMGEPMWX . 8
&EMR % 7GSXXMWL 6IFIP MR 'SPSRMEP 7SYXL %JVMGE 3XLIVWWIIOXVEGIWSJEREVGLMWQMREFVSEHIVWIRWI
.SLERRIWFYVK.EGERE1IHME MR´IPHWWYGLEWEVXSVTLMPSWSTL]SVMRWSQIMRHI
/VMOPIV.
6ERH6IZSPX8LI-RWYVVIGXMSR TIRHIRXKVSYTSVTIVWSREPMX]8LIVIMWMRHIIH
ERH 6EGMEP /MPPMRKW MR 7SYXL %JVMGE 'ETI 8S[R RSWMRKPI©IWWIRGIªSJEREVGLMWQFYXE[IEPXLSJ
.SREXLSR&EPP TIVWTIGXMZIWEW[IPPEWYRI\TIGXIHVIFMVXLW
1ERX^EVMW ) % 
 0EFSYV 7XVYKKPIW MR 7SYXL &SXL ETTVSEGLIW VIUYMVI WTIGM´G REVVEXMZIW
%JVMGE8LI*SVKSXXIR4EKIW §2EQMFME )PIQIRXW SJ EREVGLMWQ MR XLI FVSEH WIRWI SJ
'SPPIGXMZI6IWSYVGIW VIFIPPMSRWEKEMRWXXLIWXEXISVSXLIVIWXEFPMWLIH
4EXI*;
1G(IVQMH%
1ERMJIWXSSJXLI EYXLSVMXMIW ETTIEV HYVMRK XLI GSPSRMEP TIVMSH
1MRI[SVOIVW;SVOIVW¬(VIEHRSYKLX*IFVYEV]
ERHYTXSXLI'MZMP;EV[LMPIEJXIVXLIW
4IRZIRRI . 1 
 .SoS (SW 7ERXSW %PFEWMRM
 §
 8LI 'SRXVEHMGXMSRW SJ 4SPMXMGW ERH MX MW QSWXP] EFWSVFIH F] IQIVKIRX EREVGLMWX
-HIRXMX]MR'SPSRMEP1S^EQFMUYI.SYVREPSJ%JVMGER SVKERM^EXMSRW &SXL GYVVIRXW [MPP JEHI EJXIV
,MWXSV]  § ;SVPH;EV -HYIXSEZEVMIX]SJGEYWIWQEWW
6EJXSTSPSYW&
4LMQMWXIV-)HW

/IITSR GYPXYVI ERH VITVIWWMSR TVSKVIWWMZIP] GSVVSHI
/RSGOMRK % ,MWXSV] SJ XLI 0EFSYV 1SZIQIRX MR [SVOMRKGPEWW MRWXMXYXMSRW YRMSR PIEHIVW EVI
>MQFEF[I §,EVEVI&ESFEF&SSOWJSVXLI MRXIKVEXIH MRXS XLI IWXEFPMWLQIRX ERH XLI
>MQFEF[I 'SRKVIWW SJ 8VEHI 9RMSRW ERH XLI 6YWWMER6IZSPYXMSRERHXLI2I[(IEPTVSQSXI
*VMIHVMGL)FIVX7XMJXYRK TEVXMGMTEXMSR MR TSPMXMGEP TEVXMIW EW XLI WSPI
:ERHIV;EPX0
©8LI-RHYWXVMEP9RMSRMWXLI EZIRYIXSWSGMEPGLERKI&IJSVI;SVPH;EV--
)QFV]S SJ XLI 7SGMEPMWX 'SQQSR[IEPXLª 8LI
TVSXIWX QSZIQIRXW VEVIP] HMWWIRX [MXL ©XLI
-RXIVREXMSREP 7SGMEPMWX 0IEKYI ERH 6IZSPYXMSREV]
7]RHMGEPMWQMR7SYXL%JVMGE§'SQTEVEXMZI W]WXIQªFYXSRXLIGSRXVEV]GEPPJSVWXEXIVIGSK
7XYHMIWSJ7SYXL%WME%JVMGEERHXLI1MHHPI)EWX  RMXMSRSJXLIMVVIUYIWXW
:ERHIV;EPX0
6IZSPYXMSRnVIV7]RHMOEPMWQYW
6EWWIYRH/PEWWIMR7ƒHEJVMOE(MI©-RXIVREXMSREP
7SGMEPMWX0IEKYIªYRHHMI©-RHYWXVMEP;SVOIVWSJ %REVGLMWQEX0EVKI
%JVMGEªFMW%VGLMZJƒVHMI+IWGLMGLXIHIW
;MHIVWXERHIWYRHHIV%VFIMX  )EVP] GSPSRMEP HMWWIRX SJJIVW IZMHIRGI SJ ERXM
:ER HIV;EPX 0
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8LI6IZSPYXMSRW
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QEMRXEMRXLIMVEYXSRSQ]WSQIEWWSGMEXIH[MXL
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EREVGLMWQ EW E TSWMXMZI GSRGITXMSR SJ WSGMEP
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QIVKMRK [MXL XLI ;SVOMRKQIRW¬ 4EVX] SJ XLI
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I\TIGXEXMSRWEFSYXTSPMXMGEPEGXMSR7SQIPIEHIVW
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SJXLIJVYMXWSJLMWPEFSVª
GPEMQIHVIEHIVW[LMPIXLI+IVQERWLEH
XLIMVHEMP]ERHXLI&SLIQMERWXLIMV[IIOP]-R
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[SVOIVW¬ GSRHMXMSR EHZSGEXIH [SQER¬W IQER
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8LI ,E]QEVOIXFSQFMRKSJ  JSPPS[IH
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SJ7STLME4IVSZWOE]E¬WEWWEWWMREXMSREXXIQTXSR
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´KYVIWSJXLIIWXEFPMWLQIRXWTEVOSJJERMRWYV
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XMSRW8LI§7TERMWL'MZMP;EVMQTVIWWIH %REVGLMWQMRXLI
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%REVGLMWQERH'YPXYVI§%REVGLMWQMRXLI HMHRSXTPE]EWMKRM´GERXVSPIMR97TSPMXMGW3RI
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)YVSTIER6IZSPYXMSRWSJ*P]RR)PM^EFIXL+YVPI] W EVSYRHEREVGLSW]RHMGEPMWX 7EQ(SPKSJJ
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%QIVMGERWEWXLIPEVKIWXTEVMELKVSYT§EGSQ 3RISJXLIQSWXMRµYIRXMEPEREVGLMWXFSSOWSJ
QYRMX]MR[LMGLEREVGLMWXWLEHEPQSWXRSTVIW XLIW[EW*VIH]4IVPQER¬W§
%KEMRWX
IRGI8LITEGM´WQIWTSYWIHF]WSQIEREVGLMWXW
 [LMGL MW
HYVMRK;SVPH;EV--MRGSRXVEWXXSGSQQYRMWXW¬
WYTTSVXJSVXLI[EVEJXIVXLI+IVQERMRZEWMSRSJ
XLI 7SZMIX 9RMSR JYVXLIV QEVKMREPM^IH XLI
,MWWXSV] %KEMRWX 0IZMEXLER 
[MHIP]VIKEVHIHEWETVIGYVWSVXSXLIEREVGLS
TVMQMXMZMWXQSZIQIRXXLEXHIZIPSTIHMRXLIW
7IZIVEPFSSOWTYFPMWLIHFIX[IIRERH
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TVSZMHIH
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§

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8LI'SRUYIWXSJ&VIEHERH
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 . 'VYQT )HW
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FEPERGIFIX[IIRTVSHYGXMSRERHGSRWYQTXMSR 1EGQMPPER
[MXLXLIWSGMEPWERGXMSRSJI\TYPWMSRJVSQXLI 4YIRXI-
0MFIVXEVMER'SQQYRMWQ8YGWSR
GSQQYRMX]VIWIVZIHJSVXLIMRIZMXEFPILERHJYP 7II7LEVT4VIWW
SJ MRXVERWMKIRXW &YS]IH F] WYGL EVKYQIRXW
EREVGLSGSQQYRMWQFIGEQIF]XLIIRHSJXLI
RMRIXIIRXLGIRXYV] XLIQSWX[MHIP]IQFVEGIH
%REVGLSW]RHMGEPMWQ
MHISPSKMGEP JVEQI[SVO MR XLI MRXIVREXMSREP
EREVGLMWXQSZIQIRXJVSQ%VKIRXMREXS'LMRE
.IWWI'SLR
PEVKIP]WYTTPERXMRKXLI©GSPPIGXMZMWXªTSWMXMSR§ %REVGLSW]RHMGEPMWQ MW XLI XIVQ JSV XLI EREV
JEZSVMRKXLIGSRXMRYEXMSRSJE[EKITVMGIW]WXIQ
[MXL©GSPPIGXMZIS[RIVWLMTSJXLIMRWXVYQIRXWSJ
[SVOª§XLEXLEHTVIHSQMREXIHHYVMRKXLIIVE
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SJ&EOYRMR¬WPIEHIVWLMT
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GMWIMRµYIRGISZIVVEHMGEPXLMROIVWVERKMRKJVSQ SJ XLI ;SVPH JSYRHIH 
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SJEREREVGLSGSQQYRMWXW]WXIQSJJVIIHMWXVMFY WXVYGXYVIERH[MPPMRKRIWWXSIRKEKIMRHMVIGXEGXMSR
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§
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WE[ WXVMOIW EW JYXMPI 1SVISZIV WMRGI XVEHI
YRMSRWPEGOIHJYPPPIKEPMX]YRHIVQSWXKSZIVR
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW QIRXWHYVMRKXLIIEVP]TIVMSHSJXLIEREVGLMWX
%PHVIH+%
8LI4SWWMFMPMX]ERH4LMPSWSTL]SJ QSZIQIRX XLIMV YXMPMX][EW PMQMXIH ;MXL XLI
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&IVOQER%
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'E´IVS'
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6+VELEQ)H
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EW[IPPEWXSGSR´RMRKXLIQWIPZIW
:SP*VSQ%REVGL]XS%REVGLMWQ')§
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1SRXVIEP&PEGO6SWI VIEH]JSVVIZSPYXMSRF]JSVQMRKVIZSPYXMSREV]
 %RHVIWSXIERHXLI6IZSPXEKEMRWXXLI+YMTY^GESRE§

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 'SRJrHrVEXMSR +rRrVEPI HY 8VEZEMP ERH
XLI GETMXEPMWX ERH WXEXIHSQMREXIH SVHIV [LMPI 7]RHMGEPMWXI6rZSPYXMSRREMVI(YRFEV%RHVI[§
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 )GSEREVGLMWQ *P]RR )PM^EFIXL +YVPI]
STTSWIMX§QEREKMRKEW)QMPI4SYKIX§  §
 +EPPIERM 0YMKM  §
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TYXMXXS©PMZIMRXLITVIWIRX[MXLEPPTSWW .SLRR]§
+SVM4MIXVS §
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7LI^H  §
,E][SSH&MK&MPP §

MFPIGSQFEXMZMX]WEGVM´GMRKRIMXLIVXLITVIWIRX
-RHYWXVMEP;SVOIVWSJXLI;SVPH-;;
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7EGLW7SPP] §
7]RHMGEPMWQ*VERGI
WXVYGXYVI XLI EREVGLSW]RHMGEPMWX YRMSR [SYPH
TVI´KYVIETSWXGETMXEPMWX ERHTSWXWXEXMWXSVHIV 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
©JSVQMRKXLIWXVYGXYVISJXLIRI[WSGMIX][MXLMR %GOIPWFIVK 1 % 
 *VII ;SQIR SJ 7TEMR
XLIWLIPPSJXLISPHª§EGSRGITXMSRRSXYRPMOIXLEX %REVGLMWQERHXLI7XVYKKPIJSVXLI)QERGMTEXMSRSJ
SJGSYRGMPGSQQYRMWXWWYGLEW6SWE0Y\IQFYVK ;SQIR3EOPERH%/4VIWW
§
 8LI JYRGXMSR SJ XLI YRMSR [EW +EPPIERM0
8LI4VMRGMTPISJ3VKERM^EXMSR
MR XLI 0MKLX SJ %REVGLMWQ 'EWGEHME 4MVEXI 4VIWW
SJXIRGPSWIP]FSYRHYT[MXLTVSNIGXWSJTSPMXMGEP
4SVXPERH
IHYGEXMSRERHIEGLTEVXMGYPEVWXVMOI[EWXSFI 4SYKIX)
(MVIGX%GXMSR0SRHSR/EXI
WIIREWEVILIEVWEPJSVXLIKIRIVEPWXVMOIXLEX[SYPH 7LEVTPI]0MFVEV]
XSTTPIXLIVIMKRMRKW]WXIQ 6SGOIV6
%REVGLSW]RHMGEPMWQ0SRHSR
-RTVEGXMGIXLIVILEZIFIIRXIRWMSRWFIX[IIR 4PYXS4VIWW
XLI EREVGLMWX ERH W]RHMGEPMWX EWTIGXW SJ EREV 6SWIQSRX * 
 .SI ,MPP ERH XLI 1EOMRK SJ E
GLSW]RHMGEPMWQ EW YRMSRW JSYRH XLIQWIPZIW 6IZSPYXMSREV];SVOMRKGPEWW'SYRXIVGYPXYVI'LMGEKS
TYPPIHXS[EVHETSPMXMGEPP]RIYXVEP©TYVIW]RHM 'LEVPIW,/IVV
GEPMWQª HIWMKRIH XS QE\MQM^I [SVOIVW¬ WIPJ 7IMHQER1
;SVOIVW%KEMRWX;SVO0EFSVMR
MRXIVIWX YRHIV GETMXEPMWQ ERH ER I\TPMGMXP] 4EVMW ERH &EVGIPSRE (YVMRK XLI 4STYPEV *VSRXW
&IVOIPI]9RMZIVWMX]SJ'EPMJSVRME4VIWW
TSPMXMGM^IHERXMGETMXEPMWX©TYVIEREVGLMWQªXLEX
QMKLX EPMIREXI [SVOIVW SJXLI HMZIVWI TSPMXMGEP
XIRHIRGMIW VITVIWIRXIH MR YRMSR QIQFIVWLMT
-RHIIHIZIR[MXLMRYRMSRWWYGLEWXLI'+8ERH %RHVIWSXIERH
-;; EREVGLMWQ [EW NYWX SRI IPIQIRX MR E XLI6IZSPXEKEMRWX
QM\XYVI SJ MHISPSKMIW MRGPYHMRK 1EV\MWQ ERH
IZIR2MIX^WGLIERTLMPSWSTL][LMGLWSQIXMQIW XLI+YMTY^GESRE
[IRXF]XLIREQISJ©VIZSPYXMSREV]W]RHMGEPMWQª
4SXIRXMEPGSRXVEHMGXMSRWEPWSI\MWXIHFIX[IIRXLI
§

TEVXMGYPEVMRXIVIWXWSJ[SVOIVWERHXLIKIRIVEP
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´ZI WSPHMIVW ERH XLI XSXEP HMWFERHMRK SJ XLI
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TISTPI JVSQ =EVEGY] ERH &EVUYMWMQIXS 1SWX
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ER]TIVWSRVIWMWXMRKSVXV]MRKXSµII[EWWLSX
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´KLX(YXGLWQYKKPMRK,IMRWXEPPIHEVIKMQISJ
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4SPPEO)PX^ % 
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4SVXYKYIWI QMPMXEV] STIVEXMSRW IRHIH MR PEXI
 TIVLETW[LMXIWERH%JVMGERW
LEHFIIROMPPIH
-RXLIIEVP]WXLI*20%[EWXLISRP]
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WXERXMEP EGXMZMX] MX I\TERHIH XLVSYKL QIVKIVW
ERH JVSRXW TSMRXIHP] I\GPYHMRK XLI 140%
8LI 2EXMSREP 9RMSR JSV XLI 8SXEP -RHITIRH
EXXIQTXWEXQSHIVRM^EXMSRYRXMPXLIW[LIR IRGI SJ %RKSPE XLI 9RMES 2EGMSREP TEVE E
4SVXYKYIWIGSRXVSP[EW´REPP]GSRWSPMHEXIHERH -RHITIRHIRGME8SXEPHI%RKSPE
92-8%
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XLIJEWGMWXMG)WXEHS2SZS 2I[7XEXI
VIKMQIGEQI JSVQIHMREWER*20%FVIEOE[E]FEWIH
XSTS[IV8LI[MHIWTVIEHYWIHSJJSVGIHPEFSV EQSRK XLI 3ZMQFYRHY SJ XLI WSYXLGIRXVEP
ERH JSVGIH GEWLGVSTTMRK VETMH YVFERM^EXMSR EVIE MX [EW QSVI REVVS[P] XVMFEPMWX XLER XLI
ERH LMKL YRIQTPS]QIRX E WYVKI MR [LMXI *20%%PXLSYKLXLI140%¬WTVSKVEQ[EWJEMVP]
MQQMKVEXMSR ERH LIMKLXIRIH NSF GSQTIXMXMSR QSHIVEXI§MRGPYHMRKETPIHKIXSTVSXIGXWIGXSVW
EPPKIRIVEXIHKVS[MRKXIRWMSRWERHEZEVMIX]SJ
 8LSQEW 
 §
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XLIW8LI%RKSPER'SQQYRMWX4EVX][EW
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SJ TVMZEXI GETMXEP ,EVWGL
MX[EWEPMKRIHXSERHWYTTSVXIHF]XLI7SZMIX
9RMSR8LI140%[EW[IEOMRXLIIEVP]W
&]LS[IZIVMXLEHFEWIWMR>EQFMEERH
9RMXIH7XVYKKPIJSV%JVMGERWMR%RKSPE409%
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0MFIVEXMSR 1SZIQIRX SJ %RKSPE 1SZMQIRXS IQTMVI GEQI GPSWI XS GSPPETWI MR XLI JEGI SJ
4STYPEVHI0MFIVXEqoSHI%RKSPE
140%
 KVS[MRK PEVKIP] VYVEP PMFIVEXMSR QSZIQIRXW
8LI 140% [EW MRµYIRGIH F] 1EV\MWQ MR %RKSPE 1S^EQFMUYI ERH +YMRIE&MWWEY
0IRMRMWQ EW [IPP EW GYPXYVEP REXMSREPMWQ ERH *IEVMRK MRWXEFMPMX] ERH 7SZMIX MRµYIRGI MR E
HVI[MXWGEHVIWJVSQXLIIHYGEXIH%JVMGERERH WXVEXIKMGEPP]MQTSVXERXEVIE XLI9RMXIH 7XEXIW
QYPEXXSIPMXIQER]SJ[LSQ[IVIJVSQXLIXMR] HIGMHIHMRXSTVSZMHIWYTTSVXXS4SVXYKEP

&IWMHIWTVSZMHMRKQMPMXEV]XVEMRMRK;EWLMRKXSR
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[IETSRWSFXEMRIHXLVSYKL2%83*VSQ
XSMXTVSZMHIHQSVIXLERQMPPMSRMR
QMPMXEV]EMHERHQMPPMSRMRIGSRSQMGEMH
XS4SVXYKEP%XXLIWEQIXMQIMXEPWSOITXMR
GSRXEGX [MXL XLI %JVMGER REXMSREPMWXW GSZIVXP]
TVSZMHMRK EVQW ERH QSRI] XS XLI *20% EW
%RKSPERREXMSREPPMFIVEXMSR§ 
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&IRKYIPE 2SZE 0MWFSE ERH IPWI[LIVI WXVYGO
JSVFIXXIVTE]ERHGSRHMXMSRWERHEKEMRWXVEGMEP
HMWGVMQMREXMSR;SVOIVW [EPOIH SJJ XLI NSFMR
WYGLOI]WIGXSVWEWXLI&VMXMWLS[RIH&IRKYIPE
VEMP[E]ERHXLITSVXWSJ0YERHEERH0SFMXS3R
1E]HIQSRWXVEXIHMR0YERHE
JSV MRHITIRHIRGI 3R .YP]  MR VIWTSRWI XS
IEVP]EW,EVWGL
8LSQEW
 ZMKMPERXI[LMXIEXXEGOWSR%JVMGEREVIEWEKIR
4SVXYKEP[EWIGSRSQMGEPP][IEOERHPMFIVEPM^IH
JSVIMKRMRZIWXQIRXMRMXW©SZIVWIEWTVSZMRGIWª
&IPKMER 4IXVS´RE FIKER SMP TVSHYGXMSR MR
%RKSPEMRJSVQMRKENSMRXGSQTER][MXL
XLIGSPSRMEPKSZIVRQIRXGEPPIH4IXVERKSP*VSQ
+YPJ3MPWXEVXIHHIZIPSTMRKXLIQEWWMZI
SMPHITSWMXWRSXEFP]MR'EFMRHE%RKSPEFIGEQI
XLIJSYVXLPEVKIWXSMPTVSHYGIVMR%JVMGEF]XLI
IEVP]W-X[EWEPWSXLIWIGSRHQENSVGSJJII
IVEPWXVMOI[EWGEPPIHJSPPS[IHF]SGGYTEXMSRW
SJ YRMZIVWMXMIW ERH LMKL WGLSSPW F] WXYHIRXW
ERHWXEJJ%JVMGERXVEHIYRMSRWLEHFIIREPQSWX
RSRI\MWXIRXFIJSVIXLIGSYTFYXRS[[SVOIVW¬
GSQQMXXIIW[IVI[MHIP]JSVQIH
0MWFSR¬W RI[ KSZIVRQIRX HMH RSX MRMXMEPP]
IRZMWEKIJYPPHIGSPSRM^EXMSR7MRGIRSRISJXLI
MRHITIRHIRGIJSVGIW[IVIGPIEVZMGXSVW4SVXYKEP
WIX SYX [MXL WSQI WYGGIWW XS KIX XLI 140%
KVS[IV MR %JVMGEERH XLIXLMVHPEVKIWX MR XLI *20%ERH92-8%MRXSEGSEPMXMSRKSZIVRQIRX
[SVPH
XLIGSJJII[EWPEVKIP]WSPHXS%QIVMGE [MXLXLI4SVXYKYIWIEYXLSVMXMIWEPPXLVIIKVSYTW
TVSHYGXMSRERHHMWXVMFYXMSR[IVIGSRXVSPPIHF] [SVOIH [MXL 0MWFSR XS IRH XLI WXVMOI [EZI
*VERGIERH7SYXL%JVMGEXLIPEXXIVEPWSHSQMR
EXIHXLIQENSVHMEQSRH´IPHWSJXLIRSVXLIEWX
 TPEGI [SVOIVW YRHIV ©QMPMXEV] GSRXVSP HMWGMT
8LI+IVQERQYPXMREXMSREP/VYTTGSRXVSPPIHXLI
OI]MVSRQMRIWSJ,YMPE
%JXIVXLIHIZIPSTMRK%RKSPERVIZSPYXMSR
[EWPMQMXIHXSVYVEPWOMVQMWLIW[MXLJI[WXVMOIW
SV EGXMSRW MR XLI GMXMIW ERH GSQTIXMXMSR ERH
EVQIHGSRµMGXFIX[IIRXLIVIFIPJSVGIWPIJXXLI
VIWMWXERGI VIPEXMZIP] MRIJJIGXMZI 8LIVI [IVI EX
XLIXMQILS[IZIVQENSVTSPMXMGEPERHQMPMXEV]
ZMGXSVMIWMR1S^EQFMUYIERH+YMRIE&MWWEYF]
XLI 7SZMIXPMROIH %JVMGER -RHITIRHIRGI 4EVX]
TEWWMRK E HIGVII EPPS[MRK XLI KSZIVRQIRX XS
PMRIERHNYVMWHMGXMSRª8LMW[EWYWIHXSFVIEO
HSGOIVW¬ WXVMOIW MR 0SFMXE ERH 0YERHE 0EXIV
[MPHGEXWXVMOIW[IVIQEHIMPPIKEP%PPXLVIIQEHI
VIKYPEVETTIEPWXSIRHWXVMOIWJSVXLIWEOISJXLI
PMFIVEXMSRWXVYKKPISVSJREXMSREPVIGSRWXVYGXMSR
7SGMEPMWX VLIXSVMG EWMHI XLI 140% NSMRIH MXW
GSEPMXMSR TEVXRIVW MR JEZSVMRK TVMZEXI TVSTIVX]
ERHJSVIMKRMRZIWXQIRX
8LIVI [IVI LS[IZIV WIVMSYW XIRWMSRW MR
XLI GSEPMXMSR -R TEVX XLIWI [IVI WMQTP]XLSWI
SJ +YMRIE ERH 'ETI :IVHI 4EVXMHS %JVMGERS MRIZMXEFPI MR TS[IV WXVYKKPIW XLI] [IVI EPWS
HE -RHITIRHIRGME HS +YMRI I 'EFS :IVHI
MHISPSKMGEP ;LMPI XLI *20% ERH 92-8%
4%-+'
 ERH XLI 1S^EQFMGER 0MFIVEXMSR WXVIWWIHREVVS[VEGMEPERHEPWSIXLRMG
REXMSR
*VSRX*VIRXIHI 0MFIVXEqoS HI 1SqEQFMUYI
EPMWQW XLI 140% JEZSVIH XLI 7SZMIX 9RMSR
*6)0-13
 VIGVYMXIHQYPEXXSWERH[LMXIWWSYKLXXSSZIVGSQI
8LIGSPSRMEP[EVWXSSOELYKIXSPPSR0MWFSR XLIEWWMQMPEHSMRHMKIRS©MRHMKIRSYWª
WTPMXERH
XVSSTW[IVIEGXMZIMR%JVMGE[MXLQMPMX
EV] I\TIRHMXYVIW EGGSYRXMRK JSV LEPJ SJ XLI
4SVXYKYIWIFYHKIX+VS[MRKSTTSWMXMSRXSXLI
GSPSRMEP[EVWIQIVKIH[MXLMREGSRXI\XSJIGS
RSQMGGVMWMWLMKLMRµEXMSRERHYRIQTPS]QIRX
§ GSRHMXMSRW XLEX KVIEXP] MRGVIEWIH TSTYPEV
4SVXYKYIWIHMWGSRXIRX8LMWGYPQMREXIHMRXLI
PIJX[MRK QMPMXEV] GSYT SJ %TVMP  [LMGL
IRHIH XLI )WXEHS 2SZS ERH WIX MR E GSPSRMEP
WIXXPIQIRX 8LI 4SVXYKYIWI GSYT ERH XLI
'EVREXMSR6IZSPYXMSRXLEXJSPPS[IHIRGSYVEKIH
QSFMPM^EXMSR EQSRK %RKSPE¬W %JVMGER [SVOMRK
GPEWWQSZMRKXLIGIRXIVSJVIWMWXERGIJVSQXLI
GSYRXV]WMHI%WXVMOI[EZIWXEVXIHXLEXPEWXIHQSVI
[ERXIHXSEYRM´IH©4ISTPI¬W6ITYFPMGªQYGL
SJMXWWYTTSVX [EW MR TVEGXMGIHVE[R JVSQXLI
/MQFYRHY
%PPXLVIIKVSYTWWSYKLXEPPMIWFIGSQMRKIQ
FVSMPIHMR'SPH;EVERHVIKMSREPKISTSPMXMGW8LI
*20% ERH92-8%[SVOIH[MXL;EWLMRKXSR
ERHETEVXLIMH 7SYXL%JVMGE [LMPIXLI 140%
WIGYVIH 7SZMIX ERH 'YFER WYTTSVX 1SFYXY
7IWS7IOS¬WVIKMQIMR>EMVIXLIRWTSRWSVIHER
YRWYGGIWWJYP *20% TYXWGL TVIGMTMXEXMRK XLI
GSPPETWI SJ XLI GSEPMXMSR MR .YP] ERH XLI WXEVX
SJEGMZMP[EV9VFERFEXXPIWWXEVXIHXLIKVIEX
QENSVMX]SJ4SVXYKYIWIµIH ERH92-8%ERH
*20%WYTTSVXIVW[IVIHVMZIRJVSQXLI140%
 %RKSPERREXMSREPPMFIVEXMSR§

^SRIW7SYXL%JVMGEMRZEHIHW[IITMRKXLVSYKL %JYVXLIVJVSRX[EWSTIRIHYTF]XLI'EFMRHE
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JIPXIZIVWMRGIXLEXI\TIVMIRGIXLEXMJ-[MWLIHQ]
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[SQIRERH2IKVSIWSJXLIMVMREPMIREFPIVMKLXW#ª
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ERH1EWWEGLYWIXXWEVKYMRKJSVGSIHYGEXMSRERH
EKEMRWXXLIGSQQSRP]EGGITXIHMHIEXLEXXLIVI
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'SIHYGEXMSR[EWRIGIWWEV]WLIEWWIVXIHXSSZIV
GSQI WYGL WSGMEP Q]XLW F] TVSZMRK [SQIR¬W
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[MXLXLISTTSVXYRMX]JSVWIPJHIZIPSTQIRX7LI
GEQTEMKRIHJSVIUYEPIHYGEXMSREPSTTSVXYRMXMIW
JSVEPPVIKEVHPIWWSJVEGISVKIRHIV§E´KLXWLI
[SYPHI\XIRHXSMRGPYHIXLIVMKLXWSJGLMPHVIRSJ
I\WPEZIWXSEXXIRHTYFPMGWGLSSPSRGIWPEZIV][EW
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(YVMRK XLMW TIVMSH %RXLSR] JEGIH MRXIRWI
VIWMWXERGI XS [SQIR¬W VMKLXW 7LI JVIUYIRXP]
QIX LSWXMPMX] ERH VMHMGYPI EW WLI PIGXYVIH MR
WYTTSVXSJTVSTIVX]VMKLXWJSVQEVVMIH[SQIR
KYEVHMERWLMTVMKLXWJSV[SQIRSZIVXLIMVGLMPHVIR
VIPE\EXMSRSJHMZSVGIPE[ERH[SQIR¬WVMKLXXS
XLIMVS[R[EKIW,IVIQFVEGISJXLIWLSVXHVIWW
Q]WIPJXSWYJJVEKIª,EVTIV
8LIHITXLSJXLMWPIWWSRERHMXWMQTEGXSR
LIVTSPMXMGEPWXVEXIK][SYPHRSXGSQIXSJVYMXMSR
YRXMPXLITEWWEKISJXLI*MJXIIRXL%QIRHQIRX
4VMSVXSXLI[EVWPEZIV][EWVIKEVHIHF][SQIR¬W
VMKLXW EHZSGEXIW ERH EFSPMXMSRMWXW EPMOI EW XLI
QSVIIKVIKMSYWQSVEPMWWYI)RHMRKWPEZIV][EW
EGPIEVTVMSVMX]SZIVEHZERGMRK[SQIR¬WWYJJVEKI
FYX%RXLSR]PMOIQER]EFSPMXMSRMWXWWE[XLIX[S
MWWYIWEWTEVXSJEWMRKPITVSNIGXSJGVIEXMRKENYWX
WSGMIX]-REREHHVIWWXSXLI0S]EP0IEKYI
SJXLI2SVXL[LMGLWLIERH7XERXSRSVKERM^IH
XSTVSQSXIEFSPMXMSR%RXLSR]I\LSVXIH[SQIR
XSXEOIYTXLIMVTSWMXMSRWEWQSVEPIHYGEXSVWERH
GIEWIWYTTSVXMRKEWSGMEPSVHIVGVIEXIHSYXSJXLI
TVMHIERHEQFMXMSRSJ[LMXIQIR-RVIWTSRWI
XS GSQTPEMRXW JVSQ TEVXMGMTERXW XLEX [SQIR
WLSYPH FI GSRGIVRIH [MXL XLIMV S[R EJJEMVW
VEXLIV XLER FIGSQI HMWXVEGXIH F] XLI MWWYI SJ
WPEZIV]WLIMRZSOIHXLIVITYFPMGERTVMRGMTPISJ
IUYEPVITVIWIRXEXMSRMRLIVIRXMRXLI'SRWXMXYXMSR
4IEGI[MXLMRXLIYRMSRIRHMRKWPEZIV][SQIR¬W
TSPMXMGEPVMKLXWERHXLIVMKLXWSJXLIIRWPEZIH[IVI
MRWITEVEFPIGSQQMXQIRXW
%JXIVXLI 'MZMP ;EV WSPMHEVMX] FIX[IIR XLI
EFSPMXMSRMWXW ERH [SQIR¬W VMKLXW EGXMZMWXW JIPP
ZMGXMQXSXLITEVXMWERWXVYKKPIXSMRWXMXYXMSREPM^I
VIJSVQ6EHMGEP6ITYFPMGERW[IVIMRXIVIWXIHMR
IRJVERGLMWMRKXLIJVIIHQIRMRSVHIVXSGSRWSPMH
EXITSPMXMGEPGSRXVSPSZIVXLIHIJIEXIH7SYXLFYX
[SQIR¬WWYJJVEKILEHRSWMQMPEVFEWISJWYTTSVX
6EHMGEP6ITYFPMGERWVIJYWIHXSNISTEVHM^IXLITVS
TSWIHEQIRHQIRXXSWIGYVIXLIZSXIJSV%JVMGER
%QIVMGERQIRF]MRGPYHMRK[SQIR¬WWYJJVEKI§
XLI PEXXIV MR XLIMV STMRMSR [SYPH KYEVERXII
HIJIEX8LI]EVKYIHJSVWYJJVEKISRKVSYRHWSJ
I\TIHMIRG]EWEHIJIRWIEKEMRWXX]VERR]NYWXEW
MXLEHFIIRRIGIWWEV]XSEVQ%JVMGER%QIVMGERW
XS [MR XLI [EV XLI] WLSYPH FI EVQIH [MXL
XLIZSXI XS TVSXIGXXLIQWIPZIW EKEMRWX XLI SPH


VIKMQI +EVVMWSR (SYKPEWW ERH SXLIV EFSPM
XMSRMWXW WYTTSVXIH XLI 6ITYFPMGER EVKYQIRX
LSTMRK XS WEPZEKI [LEX XLI] GSYPH SJ XLIMV
6IGSRWXVYGXMSREKIRHE ERHTYVWYI WYFWIUYIRX
VIJSVQW XLVSYKL XLI TEVX] -R XLI VIEGXMSREV]
TSWX[EV GPMQEXI XLI WSPHMIVGMXM^IR MHIEP HMW
TPEGIHYRMZIVWEPIUYEPMX]EWXLINYWXM´GEXMSRJSV
WYJJVEKIERHVIMRWXEXIHI\GPYWMZIQEPIIUYEPMX]EW
XLIHSQMRERXHMWGSYVWISJGMXM^IRWLMT
%RXLSR] [EW HMWQE]IH EX XLI FIXVE]EP SJ
*VIHVMGO(SYKPEWWERHQER]SJXLIQIR[LSLEH
WLEVIHLIVGSQQMXQIRXXSTSPMXMGEPIQERGMTEXMSR
JSVFPEGOQIRERHEPP[SQIR7LISTTSWIHXLI
EQIRHQIRXEVKYMRK©8LMWMWXLILSYVXSTVIWW
[SQER¬WGPEMQW[ILEZIWXSSH[MXLXLIFPEGO
QERMRXLI'SRWXMXYXMSRSZIVLEPJEGIRXYV]   
)RJVERGLMWILMQERH[IEVIPIJXSYXWMHI[MXL
%RXLSR]7YWER&§
JSV GEQTEMKRMRK [MXL +ISVKI 8VEMR ER SYX
WTSOIREHZSGEXISJ©IHYGEXIHWYJJVEKIªXLVSYKL
[LMGL LI STTSWIH IRJVERGLMWMRK FPEGO QIR
MR XLI 7SYXL 8VEMR TVSZMHIH WXEVX YT JYRHW
JSV 8LI 6IZSPYXMSR E [IIOP] NSYVREP %RXLSR]
ERH7XERXSRTVSHYGIHJVSQXS8LI
6IZSPYXMSR IRHSVWIHERIMKLXLSYV[SVOHE]IUYEP
TE]JSVIUYEP[SVOERHEREXMSREPMWXIGSRSQMG
TSPMG]XSWYTTSVXHSQIWXMG[SVOIVW,IVIRGSYV
EKIQIRXSJ[SQIR¬WPEFSVYPXMQEXIP]GLEPPIRKIH
XLIMRXIVIWXWSJQEPI[SVOIVWLS[IZIVERHMR
 WLI [EW EGGYWIH SJ WXVMOI FVIEOMRK ERH
I\TIPPIH JVSQ XLI 2EXMSREP 0EFSV 9RMSR JSV
YVKMRKIQTPS]IVWXSLMVI[SQIR
9RHIV %RXLSR]¬W HMVIGXMSR XLI 2EXMSREP
;SQIR¬W 7YJJVEKI%WWSGMEXMSR TYVWYIH E JIH
IVEPWXVEXIK]XS[EVH[SQIR¬WWYJJVEKI-RMXMEPP]
PYREXMGWMHMSXWERHGVMQMREPWª3¬2IMP
 WLI WSYKLXPIKEP VIGSKRMXMSR SJ [SQIR¬WVMKLX
*VSQLIVTIVWTIGXMZI[SQIRLEHQSZIHJVSQ
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WMRGIF]FVMRKMRKXSKIXLIVREXMSREPP]PSGEP
KVMIZERGIWXLEXIQEREXIHJVSQHMWTEVEXIGSQ
QYRMXMIW'SRGIMZIHEWERSRZMSPIRXQEWWEGXMSR
GEQTEMKRMXJSPPS[IHXLIWEQIWXVEXIKMGPSKMGEW
TVIZMSYW%2'EGXMZMXMIWXLIFIPMIJXLEXXLVSYKL
QSVEPEVKYQIRXERHI\EQTPIXLIKSZIVRQIRX
GSYPHFITIVWYEHIHXSQIRHMXW[E]W;LMPIXLI
GEQTEMKRWXEXIH XLIRIIHXSFVMRKXLIQEWWIW
MRXSEGXMSRXLIGSVISJXLIGEQTEMKRGIRXIVIH
SRLMKLP]TYFPMGEGXWSJPIEHIVWIRKEKMRKMRGMZMP
HMWSFIHMIRGIMR[LMGLQSWX[SVOIVWGSYPHRSX
EJJSVH XS TEVXMGMTEXI -X EGLMIZIH RSRI SJ XLI
VIJSVQWMXHIQERHIH
-RXLI%2'¬WETTVSEGLVIWYPXIHMRXLI
IWXEFPMWLQIRX SJ [LEX FIGEQI ORS[R EW XLI
'SRKVIWW%PPMERGI8LMWFVSYKLXXSKIXLIV%2'
)YVSTIER9RMX]1SZIQIRX2)91
MRHITIRHIRXXVEHIYRMSRW[LSMRXLIQEMRVINIGXIH
XLI%PPMERGI¬WVEGMEPHITEVXQIRXEPM^EXMSR
8LI %PPMERGI HVI[ YT XLI RS[JEQSYW
*VIIHSQ'LEVXIVMR.YRI[LMGLWIXSYXE
FEWMGTVSKVEQERHHIQERHW'SRGITXYEPM^IHEW
EHSGYQIRXXLEX[SYPHI\TVIWWXLIZMI[WSJXLI
TISTPISJ7SYXL%JVMGEMREREXMSREPMWXQSZIQIRX
JSVIUYEPMX]XLI*VIIHSQ'LEVXIVFIGEQIXLI
KYMHMRKQERMJIWXSSJXLI%2'PIH%PPMERGIERH
GEQIXSFIVIKEVHIHF]PEVKIWIGXMSRWSJXLIFPEGO
TSTYPEXMSREWVITVIWIRXEXMZISJXLIMVEWTMVEXMSRW
MXFIGEQIEVEPP]MRKTSMRXJSVXLIQENSVMX]SJXLSWI
MRZSPZIH MR XLI MRXIVREXMSREP WMHI SJ XLI ERXM
ETEVXLIMHQSZIQIRX
8LIEHSTXMSRSJXLI*VIIHSQ'LEVXIVVITVIW
IRXIHX[SMQTSVXERXHIZIPSTQIRXWMRXLIERXM
ETEVXLIMHQSZIQIRX*MVWXMXGSHM´IHXLI%2'
EPPMERGI¬WGSQQMXQIRXXSEWXVEXIK]JSVREXMSREP
PMFIVEXMSR XLEX EHZSGEXIH E QYPXMGPEWW QSZI
QIRX ERH TVSZMHIH XLI PSKMGEP JSYRHEXMSR JSV
EWXVEXIK]SJMHISPSKMGEPERHGPEWWEGGSQQSHE
XMSRMWQ8LIGSRGITXSJXLITISTPIGEQIXSFI
VITVIWIRXMRK%JVMGERW
XLI'SRKVIWWSJ(IQS WIIRTVMQEVMP]EWGSRWXMXYIRXSJEPPWSGMEPGPEWWIW
 %RXMETEVXLIMHQSZIQIRX7SYXL%JVMGE

HMZMHIHEPSRKVEGMEPPMRIWERHREXMSREPPMFIVEXMSR

[EWWITEVEXIHJVSQWSGMEPPMFIVEXMSR7IGSRHMX
VITVIWIRXIHETEVXMGYPEVMHISPSKMGEP©TEVX]PMRIª
XLITVSKVEQSJETSPMXMGEPSVKERM^EXMSRWIIOMRK
E TVSQMRIRX VSPI MR KSZIVRMRK XLI GSYRXV]
8LIGSRWGMSYWJYWMSRSJETEVX]TVSKVEQ[MXL
ER EPPMRGPYWMZI REXMSREP ©[MPPª TVSZMHIH XLI
%2'[MXLXLIFEWMWXSGPEMQEREXMSREPQERHEXI
RSXWYFNIGXXSXLIWGVYXMR]SVXSXLIHIQSGVEXMG
TVSGIWWIWSXLIV[MWIEWWSGMEXIH[MXLXLITVMRGMTPI
SJTSTYPEVQEWWFEWIHTEVX]TSPMXMGW
WIZIVEP[IWXIVRRSXEFP]XLI9RMXIH/MRKHSQ
)EWXIVRFPSGERH©XLMVH[SVPHªGSYRXVMIWERH
FIKER XS PE] XLI JSYRHEXMSRW JSV [LEX [SYPH
PEXIVFIGSQIXLIMRXIVREXMSREPGSQTSRIRXSJXLI
ERXMETEVXLIMHQSZIQIRX
)\XIVREPM^IH%VQIH7XVYKKPI
-R  E WQEPP KVSYT SJ PIEHMRK MRHMZMHYEPW
MRXLIRS[YRHIVKVSYRH%2'ERH 7%'4HI
GPEVIHXLIJSVQEXMSRSJEREVQIHSVKERM^EXMSR
8LI EHSTXMSR SJ XLI *VIIHSQ 'LEVXIV [EW 9QOLSRXS ;I 7M^[I 7TIEVSJXLI2EXMSR SV
RSX[IPPVIGIMZIHF]XLIETEVXLIMHKSZIVRQIRX 1/
YRPMOIXLIQEMRWIGXMSRWSJXLI'SRKVIWW
9WMRKXLI7YTTVIWWMSRSJ'SQQYRMWQ%GXERH %PPMERGI XLMW [EW ER MRXIVVEGMEP SVKERM^EXMSR
XLI2EXMZI0EFSV%GX
XLIWXEXIFIKERXS -RMXW´VWXQSRXLW1/IRKEKIHMRXLIWTSVEHMG
EVVIWXSVFERJVSQTSPMXMGEPEGXMZMX]YRMSRERHPIJX
EGXMZMWXW4EWWPE[W[IVIIRJSVGIH[MXLKVIEXIV^IEP
ERHXLI[LMXIEYXLSVMXMIWZMKSVSYWP]TYVWYIHXLI
IXLRMG JVEKQIRXEXMSR ERH GSRXVSP SJ XLI RSR
[LMXITSTYPEXMSRZMEXLI+VSYT%VIEW%GX8LI
WXEXIEVVIWXIHEPQSWXXLIIRXMVI'SRKVIWW%PPMERGI
PIEHIVWLMTMREQSRKXLIQ/SXERI1ERHIPE
8EQFS ERH .SI 7PSZS JSV XVIEWSRWIXXMRKMR
QSXMSRERMRJEQSYW8VIEWSR8VMEPXLEXHVEKKIH
SRYRXMP%PQSWXXLIIRXMVIWIRMSVPIEHIVWLMT
[EWJSYRHRSXKYMPX]JSVPEGOSJIZMHIRGI
-R VIWTSRWI XS FSXL XLI WXEXI¬W SJJIRWMZI
ERHPSGEPWSGMSIGSRSQMGGSRHMXMSRWXLIVI[EWE
RSXMGIEFPIYTWYVKIMRSTTSWMXMSREPEGXMZMX]MRXLI
PEXIW[MXLFS]GSXXWWXE]E[E]WERHSXLIV
WXVMOI EGXMSR ERXMTEWWWXVYKKPIWVYVEPVIZSPXW
ERH TYFPMG HIQSRWXVEXMSRW 8LI GYPQMREXMSR
SJXLMWMRXIRWITIVMSHSJ[MHIWTVIEHVIWMWXERGI
[EW XLI 7LEVTIZMPPI 1EWWEGVI MR 1EVGL 
[LIR YT XS  TISTPI [IVI OMPPIH HYVMRK E
4%'PIHQEVGLEKEMRWXTEWWPE[W;LMPIXLMW[EW
JSPPS[IHF][MHIWTVIEHVMSXMRKHIQSRWXVEXMSRW
WXVMOIW WXE]E[E]W QEVGLIW ERH E WLSVXPMZIH
EVQIHVYVEPVIZSPXPIHF]XLI4%'XLIETEVXLIMH
WXEXI¬WMVSR´WXIHVIWTSRWI[LMGLMRGPYHIHXLI
FERRMRK SJ XLI %2' ERH XLI 4%' UYMGOP]
WQEWLIHXLIVIWMWXERGI
8LIYRTVIGIHIRXIHXYVQSMPXLEX7LEVTIZMPPI
ERHMXWEJXIVQEXLFVSYKLXXS7SYXL%JVMGEQIERX
XLEX JSV XLI ´VWX XMQI XLI ETEVXLIMHWXEXI LEH
XSGSRXIRH[MXL[MHIWTVIEH MRXIVREXMSREPGSR
HIQREXMSR-RXIVREXMSREPMRZIWXSVWFIGEQINMXXIV]
ERHXIQTSVEVMP][MXLHVI[WYFWXERXMEP EQSYRXW
SJ GETMXEP JVSQ XLI GSYRXV] EPXLSYKL SRGI MX
FIGEQI GPIEV XLEX XLI WXEXI LEH IJJIGXMZIP]
GVYWLIH XLI VIWMWXERGI ´RERGMEP WYTTSVX ERH
XVEHI VIWYQIH [MXL MRGVIEWIH ZMKSV 7QEPP
ERXMETEVXLIMHWSPMHEVMX]KVSYTW[IVIJSVQIHMR
WEFSXEKISJQMRSVMRJVEWXVYGXYVI[LMPITVSZMRK
SJ MQTSVXERX TVSTEKERHE ZEPYI MX TSWIH RS
WIVMSYW RIKEXMZI QMPMXEV] SV WXVEXIKMG XLVIEX XS
XLI ETEVXLIMH VIKMQI 0IEHIVW PMOI 7PSZS ERH
8EQFS[IVIWIRXEFVSEHXSWIGYVIMRXIVREXMSREP
WYTTSVX0EVKIP]XLVSYKLXLI7%'4¬WVIPEXMSR
WLMTW[MXLXLI7SZMIX9RMSRERHSXLIV)EWXIVR
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WIGYVIHERHERI\XIVREP%2'LIEHUYEVXIVWWIX
YTMR(EVIW7EPEEQ8ER^ERME
&IJSVI1/[EWEFPIXSQEOIER]VIEPTVSKVIWW
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WIGVIXP]VIXYVRIHXS7SYXL%JVMGEEJXIVPIEZMRK
XLIGSYRXV]MRIEVP]§[EWEVVIWXIHMRWMHI
XLIGSYRXV]MR%YKYWX7SSREJXIVMRIEVP]
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XLI%2'1/[EWEVVIWXIHMR6MZSRMESRXLI
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8LVSYKLSYXXLMWTIVMSHERHJSVQSWXSJXLI
W QEWW WXVYKKPI ZMVXYEPP] GIEWIH XS I\MWX
MRWMHI XLI GSYRXV] 8LI ETEVXLIMH WXEXI LEH
WYGGIIHIH MR [MTMRK SYX XLI SVKERM^IH %2'
YRHIVKVSYRHERHWLS[IHFVYXEPIJ´GMIRG]MRWYT
TVIWWMRK PEFSV ERH PSGEP GSQQYRMX] WXVYKKPIW
;LMPI7%'89[EWRIZIVFERRIHMXGSPPETWIHEW
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4%'[LSWIQEMRPIEHIVWLEHFIIRMQTVMWSRIH
ERH[LMGL[EW EPWSEXXIQTXMRK XSIWXEFPMWLER
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WXVYKKPI LEH FIIR YRMPEXIVEP ERH NYWXM´IH F]
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XLI SPH XEGXMGW YRJIEWMFPI 8LMW MKRSVIH XLI
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WXVYKKPI[MXL©MPPIKEPªQEWWWXVYKKPI-RVYPMRK
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SVKERM^EXMSRERHSTXMRKJSVEVQIHTVSTEKERHE
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8LI%2'EHSTXIHXLI7XVEXIK]ERH8EGXMGW
TVSKVEQPEVKIP]HVEJXIHF]7PSZS8LMWEVKYIH
XLEX7SYXL%JVMGE[EWEW]WXIQSJ©GSPSRMEPMWQ
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©REXMSREPHIQSGVEG]ªRSXWSGMEPMWQ-XWSPMHM´IH
XLII\XIVREPM^IHKYIVMPPE[EVJEVIETTVSEGL[LMPI
XLI [SVOMRK GPEWW GSRWXMXYXIH E ©HMWXMRGX ERH
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I\XIVREPP]FEWIH§XSWXMQYPEXIXLIWEQIXLI%2'
ERH 7%'4 RIGIWWEVMP] TPEGIH XLI GSRXIRX SJ
XLIXLVYWXSJXLIWXVYKKPI[EW
XLIMVWXVYKKPISYXWMHIXLIQEWWIW
8LI SRI EVIE [LIVI XLI I\MPIH PMFIVEXMSR
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XLI SRP] TPEGI WSGMEPMWQ [EW MHIRXM´IH EW E
KSEPSJWXVYKKPI
©HIWXVS]MRK XLI I\MWXMRK WSGMEP ERH IGSRSQMG
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ERH IJJSVX XS HMTPSQEXMG [SVO ;MXL XLI WYT
TSVXTVSZMHIHF]XLI)EWXIVRFPSGXLI%2'
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7%'4 PIEHIVWLMT ERH WXVYGXYVIW [IVI PSGEXIH
MR0SRHSRERHGSRXEGXW[MXLXLI'SQQYRMWX
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PIH XS XLI IWXEFPMWLQIRX SJ XLI &VMXMWL %RXM
&] XLI QMHW XLI ERXMETEVXLIMH QSZI
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ERHVEROERH´PI[IVIWXVEMRIHXLIVI[EWERIEV
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XLI%2'¬WRI[I\IGYXMZI1/[EWTYXYRHIV
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GSRXVEHMGXMSRWSJETEVXLIMHGETMXEPMWQ8LILMW
XSVMGHMZMWMSRSJPEFSVFIX[IIR[IPPTEMHWOMPPIH
[LMXI [SVOIVW ERH PS[[EKI YRWOMPPIH FPEGO
[SVOIVWLEHFIIRYRHIVQMRIHF]ERI\TERHMRK
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XLIWXLIWYFWIUYIRXXEOISJJMRXLIQERY
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TEVXP]ETSPMXMGEPGVMWMWMX[EWEPWSEGVMWMWSJSZIV
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WXVYKKPIGSYPHRSXVIEPP]EHHVIWW
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[EKIHIQERHWQIX8LIMVI\EQTPIWIXSJJSXLIV
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MR SVHIV XS LIEH SJJ E TSXIRXMEP ERXMGETMXEPMWX
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IHYGEXMSREP GSQTPI\MR8ER^ERMEER EHQMRMW
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8LI [SVOIVW MRJYWIH E RI[ WIRWI SJ WXVYKKPI
EQSRK XLI FPEGO TSTYPEXMSR ERH GEXEP]^IH E
RI[FVIIHSJMRHITIRHIRX©[SVOIVMWXªYRMSRW
GSRGIRXVEXMRKSRMRHYWXVMEPYRMSRMWQERHWLST
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QSWXMQTSVXERX
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3R ERSXLIV MRXIVREP JVSRX XLIVI LEH FIIR
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*SVYQERHXLI%2'EPMKRIH9RMXIH(IQSGVEXMG
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%PXLSYKLSVKERM^EXMSRWEJ´PMEXIH
XLIPEGOSJSTTSVXYRMXMIWJSVJYVXLIVIHYGEXMSR
ERH XLI KIRIVEP PEGO SJ ER] GSLIVIRX MRXIVREP
WXVYKKPI 8LI WXYHIRXW LEH JSVQIH XLIMV S[R
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JSVQEXMSRSJERI[WXVERHSJXLIERXMETEVXLIMH
QSZIQIRXXLI&PEGO'SRWGMSYWRIWW1SZIQIRX
*VSRX9(*
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[LMPIXLI*SVYQLEHERSZIVXP]WSGMEPMWXTVSKVEQ
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KVEWWVSSXWSVKERM^EXMSRWMRXSMXWJSPHERHXLEXXSSO
GIRXIVWXEKIEWXLIMRXIVREPERXMETEVXLIMHWXVYKKPI
&'1
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SJEQEWWFEWIXLI&'1MRµYIRGIHERIRXMVI
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MRXIRWM´IHXLVSYKLSYXXLIW
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 JSVQIH MR  §
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WXVYKKPIXLVSYKLSYXXLIW
(IWTMXIXLIMRJYWMSRSJXLSYWERHWSJ ]SYRK
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8VEHI 9RMSR '37%89
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ER]XLMRKERHER]SRIVITVIWIRXMRKXLIETEVXLIMH
WXEXI8LMWMRXIVREPWXVYKKPI[EWWTYVVIHSRF]
XLII\XIVREPM^IH%2'¬WGEPPEXMXWGSRJIV
IRGI MR/EF[I>EQFME XS QEOI XLI GSYRXV]
©YRKSZIVREFPIª +MZIR XLI MRXIVREP YTVMWMRKW
XLI%2'7%'41/STXIHJSVEWXVEXIK]SJE
PMFIVEXMSRQSZIQIRXWQEMRP]XLI%2'7%'4
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XLIETEVXLIMHWXEXI[EWJEVJVSQXLVIEXIRIHXLI
KISTSPMXMGEPSFWXEGPIW[IVI JSVQMHEFPIERH XLI
MRXIVREP GSRHMXMSRW RIGIWWEV] JSV WYGGIWWJYP
KYIVMPPEX]TISTIVEXMSRW[IVIXIRYSYW8LISRI
GLERKI GPIEVP] [SVOMRK MR JEZSV SJ XLI QSZI
QIRXW[EWXLIKVS[MRKERXMETEVXLIMHWIRXMQIRX
©TISTPI¬W[EVª[LMGLWSYKLXXSYWI1/XSEVQ
ERHXVEMRTISTPIMRXLIMVGSQQYRMXMIWMRSVHIV
XSPEYRGL IJJIGXMZIEVQIHERH QEWW VIWMWXERGI
XSXLIETEVXLIMHWXEXIETVSGIWW[LMGLMX[EW
LSTIH [SYPH GYPQMREXI MR ER MRWYVVIGXMSREV]
WIM^YVISJTS[IV8LI%2'ERH7%'4EHSTXIH
EW]QTEXLIXMGETTVSEGLXS'37%89[LIVIXLI]
LEHXLIWYTTSVXSJOI]´KYVIWPMOI '37%89
TVIWMHIRX)PMNEL&EVE]MERH[SRSZIV©[SVOIVMWXª
QEMRP] IZMHIRGIH XLVSYKL E KVS[MRK HMZIWX ´KYVIWPMOI1SWIW1E]IOMWS
QIRX GEQTEMKR
 MRGVIEWMRKP] EQSRKW WIGXMSRW 7YGL LSTIW LS[IZIV [IVI WLSVXPMZIH EW
SJ[LMXI
HSQIWXMGERHMRXIVREXMSREPGSVTSVEXI XLIETEVXLIMHWXEXIRS[GSRXVSPPIHF]LEVHPMRI

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WXVEXIK]ªSJGVYWLMRKEPPVIWMWXERGI8LVSYKLE
WIVMIWSJPIKMWPEXIHWXEXIWSJIQIVKIRG]FERRMRK
SJMRXIVREPQSZIQIRXWMRGPYHMRKXLI9(*XLI
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TVSKVEQSJHIWXEFMPM^MRKWSYXLIVR%JVMGERGSYRXV
MIWWYTTSVXMRKXLII\XIVREPPMFIVEXMSRQSZIQIRXW
XLIETEVXLIMHWXEXIWYGGIIHIHMRGSRXEMRMRKEX
XIQTXWEX©TISTPI¬W[EVªERH©TISTPI¬WTS[IVª
,S[IZIVXLI´RERGMEPERHWXVEXIKMGGSWXWSJXLI
LEVHPMRIETTVSEGL[IVI WYGLXLEX F]XLIPEXI
WXLIWXEXILEHPMXXPIGLSMGIFYXXSWIIOETSPMX
MGEPGSQTVSQMWI[MXLMXWIRIQMIWVERKMRKJVSQ
XLI'YFERWMR%RKSPEXSWIGXMSRWSJHSQIWXMG
GETMXEPXSMRXIVREXMSREP´RERGIGETMXEPXSTS[
IVJYP[IWXIVRGSYRXVMIWWYGLEWXLI97%XSE
KPSFEPGSEPMXMSRSJRSRKSZIVRQIRXEPWXYHIRX
GSQQYRMX]TSPMXMGEP SVKERM^EXMSRW
8LI GSQFMRIH VIWYPX SJ XLI MRXIVREP ERH
MRXIVREXMSREP HIZIPSTQIRXW HYVMRK XLI W
[EWEGSRGIVXIHEPPVSYRHTYWLJSVERIKSXMEXIH
WIXXPIQIRXXSIRHETEVXLIMH8LI%2'EPSRKWMHI
MXWI\XIVREPERHMRXIVREPEPPMIWMRGPYHMRKMQTVM
WSRIH%2'PIEHIVWPMOI1ERHIPELEHFIGSQIXLI
HSQMRERX VITVIWIRXEXMZIW SJ XLI ERXMETEVXLIMH
WXVYKKPIERH[IVIRS[JYPP]GSQQMXXIHXSERIKS
XMEXMSRW WXVEXIK] %W LSTIW JSV E VIZSPYXMSREV]
WIM^YVISJTS[IVJEHIHEPSRK[MXLXLIQSZIQIRX¬W
EFMPMX] XS FYMPH E ZMEFPI MRXIVREP YRHIVKVSYRH
PMROIHXSTSTYPEVEVQIHWXVYKKPIXLIRIKSXMEXMSRW
WXVEXIK][EWIJJIGXMZIP]EJEMXEGGSQTPM
8S[EVHWERH&I]SRH
;LMPIXLIETEVXLIMHWXEXI¬WPEXI§IEVP]
VIPIEWISJLMKLTVS´PIPIEHIVWERHXLIYRFERRMRK
SJJSVQEXMSRWPMOIXLI%2'4%'ERH7%'4[EW
GSVVIGXP]WIIREWEZMGXSV]JSVXLIERXMETEVXLIMH
QSZIQIRX XLI GSYRXIVVIEPMX] [EW XLEX WYGL
QSZIWTPEGIHXLIWEQIWXEXIMRXLIFIWXTSWWMFPI
TSWMXMSRXSGSRXVSPXLIRIKSXMEXIHXVERWMXMSRXS
ETSWXETEVXLIMHHMWTIRWEXMSRERHWIGYVMRKXLI
MRXIVIWXWSJXLI I\MWXMRK [LMXI GETMXEPMWXVYPMRK
GPEWW ERH MXW MRXIVREXMSREP GSYRXIVTEVXW 8LI
EVQIH WXVYKKPI [EW WYWTIRHIH ERH 1/ ERH
7%'4PIEHIVWPMOI7PSZSERH'LVMW,ERMTPE]IH
EOI]VSPIMRXLIYRJSPHMRKSJRIKSXMEXMSRW8LI
GSRXMRYIHI\MWXIRGISJEWXMPPTS[IVJYPWIGYVMX]
ETTEVEXYW MR XLI LERHW SJ XLI WXEXI TVSZMHIH
XLIYPXMQEXIKYEVERXSVSJEJEZSVEFPISYXGSQI
*SVXLI%2'ERHMXWTEVXRIVWEQSRKXLIQ
'37%89 XLIWI HIZIPSTQIRXW EPXLSYKL YR
I\TIGXIH[IVIEKSHWIRH&IWMHIWXLIEHQMXXIH
%RXMETEVXLIMHQSZIQIRX7SYXL%JVMGE 
MREFMPMX]XSTYVWYIER]OMRHSJMRXIRWM´GEXMSRSJ
TSTYPEVVIWMWXERGIIZIRXWMR)EWXIVR)YVSTIERH
XLI7SZMIX9RMSRLEHEQENSVMQTEGX-REHHMXMSR
XSXLIPSWWSJQMPMXEV]ERH´RERGMEPEWWMWXERGI
XLI GSPPETWI SJ XLI )EWXIVR FPSG HIPMZIVIH E
WIZIVIMHISPSKMGEPFPS[XSXLSWIMRXLIPMFIVEXMSR
QSZIQIRXW[LSLEHPSSOIHXSXLI7SZMIX9RMSR
EW XLI QSHIP JSV XVERWJSVQMRK 7SYXL %JVMGE
;LSPIKIRIVEXMSRWSJGEHVIWLEHFIIRVIEVIHSR
EWXIEH]HMIXSJ7XEPMRMWQERH[LIRMXEPPHMW
MRXIKVEXIHXLI][IVIPIJXMRERMHISPSKMGEPZEGYYQ
8LI EGGSQTER]MRK HMWMPPYWMSRQIRX GSQFMRIH
[MXL XLI RI[ GSRHMXMSRW SJ RIKSXMEXMSR QEHI
XLIQSZIQIRXQSVIWYWGITXMFPIXLERIZIVXSE
WXVEXIKMGERHMHISPSKMGEPEGGSVHERX
%WXLIRIKSXMEXMSRWTVSGIWWYRJSPHIHWSXSS
HMH XLI ETEVXLIMH WXEXI¬W X[SXMIV WXVEXIK] SJ
SRXLISRILERHZMSPIRGIEKEMRWXXLIKVEWWVSSXW
QIQFIVWSJXLIERXMETEVXLIMHJSVGIWERHSRXLI
SXLIVIRKEKMRK MRXEPOWERHRIKSXMEXMSRW8LI
VIWYPX[EWXS[IEOIRXLI©IRIQ]ªSRXLIKVSYRH
EWXLIQIERWXS[EVHWXLIWEQIEXXLIRIKSXMEXMSRW
XEFPI;LMPIXLI%2'PIEHIVWLMTVIWTSRHIHF]
HVYQQMRKYTJYVXLIVMRXIVREXMSREPQSVEPWYTTSVX
ERHIQTPS]MRKSGGEWMSREPQEWWEGXMSRXSKMZIMX
JYVXLIVGPSYXMRSRKSMRKRIKSXMEXMSRWWYGLQSZIW
GSYPHVIEPP]SRP]TPE]EREVVS[VSPI[MXLMRXLI
SZIVEPPRIKSXMEXMSRJVEQI[SVO
0MOI[MWIXLIPIEHIVWLMT¬WTSWMXMSRXLEXMX[EW
SRP]SRGIXLI%2'LEHGSQIXSTSWWIWWWXEXI
TS[IVXLEXQENSVTVSFPIQEVIEWPMOIQSRSTSP]
GSRXVSPSJXLIIGSRSQ]ERHQEWWMZIMRIUYEPMXMIW
GSYPHFIEHHVIWWIHGEQIXSVITVIWIRXXLISJ´GMEP
QSZIQIRXVIWTSRWIXSXLIWSZMI[IHYRVIEPMWXMG
I\TIGXEXMSRW SJ XLI QEWWIW 1ER] SJ XLI ZIV]
HIQERHW XLEX LEH HVMZIR XLI ERXMETEVXLIMH
WXVYKKPI ERH EVSYRH [LMGL XLI ZEWX QENSVMX]
SJ©XLITISTPI¬WªWXVYKKPIWLEHGSEPIWGIH[IVI
RSPSRKIVZMI[IHEWRIGIWWEV]XSXLIMQQIHMEXI
XVERWJSVQEXMSR SJ 7SYXL %JVMGE 'PSWIHHSSV
RIKSXMEXMSRW EQSRK XLI TSPMXMGEP IPMXI [SYPH
RS[©HIPMZIVªXLIHIQMWISJETEVXLIMHFYXRSX
MRIUYEPMX] ERH VIHVIWW ;LMPI XLI RIKSXMEXMSRW
TVSGIWWIZIRXYEPP]HIPMZIVIHXLI´VWXIZIVYRM
ZIVWEPWYJJVEKIIPIGXMSRSJ%TVMPXLISRP]
GSRWXMXYIRG] GETEFPI SJ PIEHMRK ERH GEVV]MRK
XLVSYKL E VIZSPYXMSREV] WXVYKKPI EKEMRWX FSXL
REXMSREPERHWSGMEPSTTVIWWMSRXLIFVSEH[SVO
MRK GPEWW LEH FIIR IJJIGXMZIP] HIQSFMPM^IH
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8LIWLMJXXSIPIGXMSRIIVMRKKVIEXP]MRGVIEWIH
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[EWHIWXVYGXMZIXSFSXLPMFIVEPHIQSGVEG]ERH
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VIWMWXERGIXSXLII\TERWMSRSJJEWGMWQVIWMHIHRSX
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STTSVXYRMWQSJXLI)YVSTIERPMFIVEPHIQSGVEXW
FYX EPWS MR XLI WTPMXW [MXLMR XLI MRXIVREXMSREP
XLITSGOIXWSJMRHMZMHYEPHSRSVWEPXLSYKLXLI
JEQSYWFE^EEVWQEHIMQTSVXERXGSRXVMFYXMSRWMR
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XLIPERHª8LI8MQIW HIGPEVIHXLI0IEKYIXSFI
©EKVIEXJEGXªSJ&VMXMWLTYFPMGPMJI8LI0IEKYI
TVSZMHIHEXIQTPEXIJSV©TVIWWYVIJVSQ[MXLSYXª
XLEX [SYPH ´RH QER] MQMXEXSVW EX LSQI ERH
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[EWTVSTSWIHMRXLI'SQMRXIVRMRF]XLI
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'SQQYRMWX -RXIVREXMSREPª [LMGL GEPPIH JSV
ERYVKIRXYRM´GEXMSRSJEPP©TVSKVIWWMZIJSVGIWª
YRHIVFVSEHERXMJEWGMWXTSTYPEVJVSRXW(MQMXVSZ
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XLILMWXSVMGEPWSGMEPERHTSPMXMGEPTIGYPMEVMXMIWSJ
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0IMGIWXIV9RMZIVWMX]4VIWW STTVIWWIHTISTPIWSJXLIGSPSRMIW
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GMWXXLVIEX[EWEGYXIETSTYPEVJVSRX[EWJSVQIH GSRGITXYEP EQFMKYMX] GEYWIH JEMPYVIW MR XLI
MRSTTSWMXMSR-RXLI*VIRGL4STYPEV*VSRX *VIRGL*VSRX4STYPEMVI ERHXLI7TERMWL*VIRXI
*VSRX4STYPEMVI
[EWIWXEFPMWLIHF]XLI'SQ 4STYPEV-RXLIJSVQIVXLIIPIGXSVEPZMGXSV]SJ
QYRMWX 4EVX] ERH WSGMEPMWX TEVXMIW ERH PEXIV XLI4STYPEV*VSRXTVSHYGIHIRXLYWMEWQMRXLI
NSMRIHF]XLI6EHMGEP4EVX]ERHSXLIVLIXIVS QEWWIWERHTSPMXMGEPQSFMPM^EXMSRSJXLI[SVO
KIRISYWPIJXERHGIRXIVTSPMXMGEPKVSYTW-R7TEMR MRKGPEWW%ZEWX[SVOIVW¬WXVMOIERHX[SQSRXL
EREREPSKSYWTSTYPEVJVSRX*VIRXI4STYPEV
EPWS SGGYTEXMSR SJ XLI JEGXSVMIW MR  [EW FSXL
YRMXIH ZEVMSYW TSPMXMGEP JEGXMSRW ERH TEVXMIW §
VITYFPMGERWWSGMEPMWXWGSQQYRMWXWEREVGLMWXW§
MR GSQQSR HIJIRWI SJ XLI 7TERMWL 7IGSRH
6ITYFPMG &SXL XLI *VSRX 4STYPEMVI ERH XLI
*VIRXI 4STYPEV VIGIMZIH GSRWMHIVEFPI WYTTSVX
[MRRMRKIPIGXMSRWEKEMRWXXLIVMKLXERHJSVQMRK
KSZIVRQIRXWMR 1E].YRI3RXLISXLIV
LERHMRSXLIVGEWIWXLI'SQMRXIVR¬WTVSTSWEPHMH
RSXPIEHXSYRM´GEXMSRFYXGSR´VQIHWYFWXERXMEP
TSPMXMGEPHMJJIVIRGIWERHERMQSWMXMIWSRXLIPIJX
*VSQ XLI ZIV] FIKMRRMRK RYQIVSYW WSGMEP
WYTTSVXMZI ERH GVMXMGEP SJ E RI[P] IWXEFPMWLIH
4STYPEV*VSRXKSZIVRQIRXPIHF]XLIWSGMEPMWX
0rSR &PYQ JVSQ .YRI  XS .YRI 
%PXLSYKL XLI *VIRGL 'SQQYRMWX 4EVX] HMH
RSX NSMR XLI KSZIVRQIRX MX WYTTSVXIH &PYQ
HIGMWMZIP] VIWYPXMRK MR XLI TSPMXMGW SJ QYXYEP
GSQTVSQMWI ;LMPI XLI 'SQQYRMWX 4EVX]
WSYKLX TIEGIJYPP] XS IRH XLI [SVOIVW¬ KIRIVEP
WXVMOI &PYQ¬W KSZIVRQIRX MR XYVR MRXVSHYGIH
RI[PEFSVPE[WMRGPYHMRKXLILSYV[IIOXLI
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8LI ´VWX ;SVOIVW¬ 'SQQMWWMSR 'SQMWMSRIW
3FVIVEW
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XLI 0E 'EQSGLE QMRI MR %WXYVMEW MR  8LIWXVMOIWXLVSYKLSYXXLIWXEXIMRERH
%GGSVHMRKXS1EVGIPMRS'EQEGLS
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QE]SVSJXLI[SVOIVW¬UYEVXIVSJ0E'EQSGLE EGMX]SJVIEGXMSREV]XVEHMXMSRWYGLEW+VEREHE
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XLEXFVSOIXLIKSZIVRQIRX[EKIJVII^I
[SVOTPEGIW3RGIEWTIGM´GTVSFPIQ[EWWSPZIH
XLIRXLIGSQQMWWMSRHMWWSPZIH
8LIMRXIVREPGSRXVEHMGXMSRWSJXLIHMGXEXSVWLMT
EPWSLIPTIHXLIGSQQMWWMSRWHIZIPST8LIJEMPYVI
SJEYXEVGL]QIERXXLEXWSQIGETMXEPMWXWVIFIPPIH
EKEMRWXXLIMQTSWMXMSRXLVSYKLXLI37)EXEWXEXI
[MHIPIZIPSJ[EKIWERHGSRHMXMSRW-X[EWER
MRIJ´GMIRXVMKMHW]WXIQ8LI][ERXIHTS[IVWXS
QEOIPSGEPTVSHYGXMZMX]EKVIIQIRXW8LIMVPSFF]
MRKVIWYPXIHMRXLI'SPPIGXMZI&EVKEMRMRK
%GX[LMGLTIVQMXXIHGSPPIGXMZIFEVKEMRMRK[MXL
37)VITVIWIRXEXMZIWIPIGXIHF]XLI[SVOIVW8LI
I\MWXIRGI SJ XLIWI VITVIWIRXEXMZIW ORS[R EW
)YWOEHM
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GSQQMWWMSRWSVKERM^IHWSQI]IEVWFIJSVIEVSWI
EKEMR7SSRGSQQMWWMSRW[IVIFIMRKWIXYTMR
SXLIVTEVXWSJXLIWXEXI1ER]RS[FIGEQIQSVI
TIVQERIRXWXVYGXYVIW XLSYKLXLI]QEMRXEMRIH
XLIMV HIQSGVEXMG GLEVEGXIV 1E\ +EPPS [VSXI
XLEXXLIGSQQMWWMSRW
[IVIERSVMKMREPERHWTSRXERISYWGVIEXMSRSJXLI
7TERMWL[SVOMRKGPEWWFSVRSJMXWI\TIVMIRGIERH
FIEVMRK[MXRIWWXSMXWWXVSRKHIQSGVEXMGXVEHM
XMSRW(IPIKEXIWIPIGXIHEXSRIQIIXMRKGSYPHFI
HMWQMWWIHEXXLIRI\X8LIWIGSQQMXXIIW[IVI
IRPEGIW WMRHMGEPIW YRMSRPMROW
KEZIFYWMRIWWE RSXXLIJVYMXSJER]SRITSPMXMGEPXVIRHFYXREX
GIVXEMRQEVKMRJSVPSGEPRIKSXMEXMSR-XQIERXXSS YVEPP]QMPMXERXW[LIXLIV'SQQYRMWX7SGMEPMWX
XLEX [SVOIVW GSYPH IPIGX RSRJEPERKMWX VITVIW SV'EXLSPMG[IVIMRZSPZIHERHXLI'SQQYRMWX
4EVX] XVMIH XS IWXEFPMWL XLIQ XLVSYKLSYX XLI
IRXEXMZIW©;IHMHR¬XPMOIXEOMRKTEVXMRXLIWI
WXEXIGSRXVSPPIHWXVYGXYVIWªI\TPEMRIH'MTVMERS
+EVGvEPIEHIVSJXLIGSQQMWWMSRWMR'EXEPSRME
©FYX[ILEHXSXEOIEHZERXEKISJER]GVEGOXLEX
ETTIEVIHMRXLIW]WXIQª
-RXLIWIGSQQMWWMSRWQE\MQYQHIQSGVEG]
[EWETVIGSRHMXMSRSJWYVZMZEP-JQMPMXERXWSVKER
M^MRK MR [SVOTPEGIW [IVI MWSPEXIH XLI] GSYPH
IEWMP]FIWEGOIHSVEVVIWXIH8SEGLMIZIXLITEV
XMGMTEXMSRRIIHIHMREGPMQEXISJJIEVERHVITVIW
WMSR QMPMXERXW LEH XS HMWGYWW GEVIJYPP] [MXL
IZIV]JIPPS[[SVOIVERHXLIRHIFEXITVSTSWEPW
JYPP] MR EWWIQFPMIW 4EVEHS\MGEPP] EX XLI WXEVX
SJ XLI W YRHIV )YVSTI¬W QSWX VITVIWWMZI
VIKMQIQSVIEHZERGIHJSVQWSJHMVIGXHIQSG
VEG][IVIHIZIPSTIHXLERMRXLIFYVIEYGVEXM^IH
YRMSRWSJ)YVSTI¬WTEVPMEQIRXEV]HIQSGVEGMIW
GSYRXV]+EPPS
%XLMVHWXEKIMRXLIHIZIPSTQIRXSJXLIGSQ
QMWWMSRWGERFIMHIRXM´IHJVSQ[LIRXLI
´VWXGSSVHMREXMRKKVSYTSJTPERXFEWIHGSQQMW
WMSRW[EWGVIEXIHMR&M^OEMEJSPPS[IHF]WMQMPEV
GSSVHMREXMSRMR1EHVMHERH'EXEPSRME -RXLMW
TIVMSHPMROWFIX[IIR[SVOTPEGIW[IVIWXVIRKXLIRIH
-RGVIEWMRKP]XSSEPSRKWMHI[SVOTPEGIHIQERHW
QSVITSPMXMGEPEMQW[IVII\TVIWWIHWYGLEWGEPPW
JSVXVEHIYRMSRVMKLXWERHHIQSGVEXM^EXMSR
1EVGIPMRS'EQEGLSGSQQYRMWXERHGIRXVEP
PIEHIV SJ XLI GSQQMWWMSRW HIWGVMFIH LS[ MR
1EHVMHMR7ITXIQFIVWSQIIRPEGIW JVSQ
XLIQEMRIRKMRIIVMRKGSQTERMIWIPIGXIHMREWWIQ
FP]ETIVWSRGSQQMWWMSRXSRIKSXMEXIXLIMVHI
QERHJSVETIVGIRX[EKIVMWI8LIGSQQMWWMSR
 %RXM*VERGS[SVOIVWXVYKKPIW§

XLIRQIXIZIV];IHRIWHE]MRXLISJ´GIW SJXLI PIEHIVWLMT8LITSPMG]QEHIXLI4')XLIPIEH

ZIVXMGEPYRMSR,S[IZIVRSSRIGEQIXSGSRWYPX MRKJSVGIMRXLIMRXIVREPSTTSWMXMSRF]XLIW
XLI37)JYPPXMQIVWFYXXLIGSQQMWWMSR©-XW -R XLI  YRMSR IPIGXMSRW XLI XEGXMG SJ
FMVXL[EWWTSRXERISYWªI\TPEMRW'EQEGLS©FYX MR´PXVEXMRK XLI 37) FSVIWTIGXEGYPEV JVYMX -R
MX [EW EPWS XLI GYPQMREXMSR SJ WIZIVEP ]IEVW¬ &EVGIPSREJSVMRWXERGITIVGIRXSJXLIRI[[SVO
I\TIVMIRGISJJEGXSV]GSQQMWWMSRWSJGSRXEGXW TPEGIVITVIWIRXEXMZIW[IVI]SYRKERHLEHRSXTVI
XLVSYKL XLI 4EPSQE 9RMSR 7GLSSPª 8LMW I\ ZMSYWP] JSVQIH TEVX SJ XLI SJ´GMEP WXVYGXYVIW
EQTPISJXLIIRKMRIIVMRK[SVOIVWXLIRWTVIEH [LMGLWXVSRKP]WYKKIWXWXLI][IVI[SVOIVW¬GSQ
XSSXLIVWIGXSVW&EVGIPSREWE[EWMQMPEVTVSGIWW QMWWMSRWWYTTSVXIVW8LIFVSEHWYGGIWWSJXLI
8LMW [EW E RI[ ]SYRK [SVOMRK GPEWW GERHMHEGMIWXLVIEXIRIHXLIVIKMQI1ER]VITVI
QMKVEXIH JVSQ XLI GSYRXV]WMHI ERH [MXLSYX WIRXEXMZIW LEH XLIMV GVIHIRXMEPW [MXLHVE[R MR
TVINYHMGIWSVXEFSSW9RPMOIXLI'MZMP;EVKIR 1EVGL8LVII]IEVWSJMRGVIEWIHVITVIWWMSR
IVEXMSRXLI][IVIYRHIJIEXIH JSPPS[IH[LMGLLEPXIHXLIWPS[TVSGIWWSJGSR
WXVYGXMRKERSVKERM^EXMSREPJEFVMG%VVIWXXSVXYVI
8EFPI 'LERKIWMRXLIWXVYGXYVISJ7TERMWLWSGMIX] ERHWEGOMRKW[IVIEKEMRXLISVHIVSJXLIHE](I
YRHIV*VERGSMWQ
WTMXIXLIWIVIZIVWIWERHXLIFPS[XSXLI]SYRK
  QSZIQIRX¬WSTXMQMWQMPPIKEPM^EXMSRHMHRSXPSRK
HMQMRMWLGSQFEXMZIRIWW8LMWWXEVXIH VMWMRKMR
7IVZMGIWIGXSV  SJXLIIGSRSQ]  [MXLWXVMOIWERHMR[MXL
-RHYWXV]   *SPPS[MRK XLI VIZIVWIW XLI VIWTSRWI FIGEQI
%KVMGYPXYVI   QSVITSPMXMGM^IH
8LIWYGGIWWSJXLI4')[MXLMRXLIGSQQMW
7SYVGI+EPPS
WMSRW QIERX GIVXEMR TVIWWYVISR SXLIV KVSYTW
8EFPI (MWXVMFYXMSRSJXLI[SVOMRKTSTYPEXMSRMR (IQSGVEG][MXLMRXLIGSQQMWWMSRWLEHFIIRHYI
WIGXSVW XSXLI VIUYMVIQIRXWSJXLI WMXYEXMSR-R MXWIPJ
XLI4')[EWELMIVEVGLMGEPSVKERM^EXMSRMRXLI
=IEV %KVMGYPXYVI -RHYWXV] 7IVZMGIW 7XEPMRMWXXVEHMXMSR[MXLRSGYPXYVISJ HIFEXMRK
HMJJIVIRXPMRIW SJXLSYKLX-XWPMRISJ2EXMSREP
    6IGSRGMPMEXMSR HIJIRHIH WMRGI XLI QMHW
    ERHF][LMGL MXQIERX E KVERHEPPMERGI SJ EPP
    WIGXSVW SJ 7TERMWL WSGMIX] EKEMRWX XLI VIKMQI
   
FVSYKLXMXMRXSGSRµMGX[MXLQER]QMPMXERXWERH
7SYVGI+EPPS
VIZSPYXMSREV] KVSYTW [MXLMR XLI GSQQMWWMSRW
*SVMRWXERGIXLI*VIRXIHI0MFIVEGM{R4STYPEV
%RSXLIVOI]JEGXSVMRXLIGSQQMWWMSRW¬GSR 4ISTPI¬W 0MFIVEXMSR *VSRX
 *04
 FSVR MR
WSPMHEXMSREWTIVQERIRXWXVYGXYVIW[EW©XLIMHIE XLIWXYHIRXWXVYKKPIWFIPMIZIH7TEMR[EW
XLEXXLIGEXEGSQFWVITVIWIRXXLIHIEXLSJXLIQEWW VMTI JSV WSGMEPMWX VIZSPYXMSR ERH JSYRH MXWIPJ
QSZIQIRXª'EQEGLS
MIMX[EWIWWIRXMEP QEVKMREPM^IHF]XLI4')[MXLMRXLIGSQQMWWMSRW
XS µII GPERHIWXMRMX] [LIRIZIV TSWWMFPI 8LYW 8LI 7SGMEPMWX 4EVX] [MXL XLI I\GITXMSR SJ
XLIGSQQMWWMSRWPSSOIHJSVPIKEPQIIXMRKTPEGIW XLI 9+8¬W XVEHMXMSREP JIYH MR &M^OEME XSSO
SJXIR MR37)SJ´GIWERHIZIRSRSGGEWMSRMR PMXXPITEVXMRXLI[SVOIVW¬WXVYKKPI-XYWIH'SPH
1EHVMHMRXLITVIQMWIWSJ.SWr%RXSRMS'MVGPIW ;EVVLIXSVMGXSNYWXMJ]MXWVIJYWEPXS[SVOEPSRK
.SWr%RXSRMS[EWXLIJSYRHIVSJXLI*EPERKI
 WMHIGSQQYRMWXW8LIEREVGLMWXWWE[XLIGSQ
7IZIVEPTSPMXMGEPJSVGIWGSI\MWXIHMRXLIGSQ QMWWMSRWEWGSPPEFSVEXMSRMWXERHXLYWGSRHIQRIH
QMWWMSRWFYXXLIQEMRJSVGI[EWXLI4')-XW XLIQWIPZIWXSMVVIPIZERGI8LISXLIVJEGXSV[EW
TSPMGMIWSJSVKERM^MRKKYIVVMPPEFERHWEFERHSRIH PIJXREXMSREPMWX JSVGIW IWTIGMEPP] MR )YWOEHM
MR
ERHXLIREYRMSRJVSRXW
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GEQIXSTVSQMRIRGI
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JEMPIHWTIGXEGYPEVP]MXWLS[IHXLEXXLITEVX]¬W 7IFEWXMkR TSPMGI GLMIJ ERH XSVXYVIV 1IPMX{R
PIEHIVWMRI\MPI[IVISYXSJXSYGL[MXLVIEPMX]
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MRWMHI7TEMR8LIHIGMWMSRXSIRXIVXLIZIVXMGEP
YRMSRERHXEOIEHZERXEKISJXLMWWTEGIXSTVSQSXI
XLI GSQQMWWMSRW [EW XEOIR F] QMPMXERXW SR
XLIKVSYRHERHXLIRIRHSVWIHF]XLISZIVWIEW
1ER^EREW)8%&EWUYI0ERHERH*VIIHSQ
ERYVFERKYIVVMPPEFERHMRWTMVIHF]%PKIVMEERH
XLI'YFER6IZSPYXMSR%JXIVXLI&YVKSWXVMEPSJ
(IGIQFIVMXLEHEGSRWMHIVEFPIIJJIGXSRXLI
QEWWQSZIQIRX-R)YWOEHMMRXLIIEVP]W

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ERH KEZI XLI STTSWMXMSR XLVSYKLSYX XLI WXEXI
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XLITVIWMHIRXSJXLIKSZIVRQIRX%HQMVEP'EVVIVS
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0EWX=IEVWSJXLI(MGXEXSVWLMT
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MRTVMWSRXLITVSWIGYXMSRHIQERHIH
XLEX'EVVIVSLEHRSXPIEVRXXLIPIWWSRSJ&YVKSW
FMKXVMEPWKEPZERM^IERHYRMXIXLISTTSWMXMSR
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XMSRERHYRGS[IHF]XLINEMPMRKSJXLI©ª
HIJIRHERXWXLIQEWWQSZIQIRXEHZERGIHEKEMR
8LI[SVPHIRIVK]GVMWMWERHTIVGIRXMRµEXMSR
[IVIIVSHMRK[EKITEGOIXW;LIVIEWFIJSVI
WXVMOIW[IVIPMQMXIHXSQMRIWERHPEVKIMRHYWXV]
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&YVKSWXVMEP[LMGLMRGPYHIHIRSVQSYWMRXIVRE
XMSREPTVIWWYVISRXLIVIKMQI
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'EXEPER REXMSREP VMKLXW MR  YRMXIH QYGL
FVSEHIVWIGXSVWXLERXLI[SVOIVW¬QSZIQIRX
9RPMOI XLI W VITVIWWMSR MR XLI W
XIRHIHXSHIITIRWXVYKKPIW%ZMZMHI\EQTPIMW
XLIOMPPMRKF]XLI'MZMP+YEVHSJ4IHVS4EXMzSMR
1EHVMH[LMPILI[EWHMWXVMFYXMRKPIEµIXWHYVMRK
[MHIVWIGXSVW&ERO[SVOIVWXIEGLIVWERHIQ
[EWXLI]IEV*VERGS¬WVIKMQIYRVEZIPIH
8LIGSYRXV]¬WYRMZIVWMX]WXYHIRXW[IVI
EX FSMPMRK TSMRX EPP ]IEV 1EHVMH FYMPHMRK
[SVOIVW ERH 'EXEPSRME¬W IRKMRIIVMRK MRHYWXV]
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&EWUYI'SYRXV]XLVIIMR7ITXIQFIVXSXV]ERH
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[EW XLI I\XIRWMSRSJXLI WXVMOI7MQMPEVP]XLI FYVRX[MXLHVE[EPWSJWIZIVEPEQFEWWEHSVW))'
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 E HMWSVKERM^IH
&IW|W &EVGIPSRE
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RSX FVIEO E  WXVMOI FYX PIH XS E +IRIVEP
7XVMOIMRXLIGMXMIWSJ'IVHER]SPEERH6MTSPPIX
I\XIRHIHF]XLI[SVOIVGSQQMWWMSRW¬RIX[SVOW
*IEV [EW WXMPPWXVSRK ERH YRMZIVWEP FYX ERKIV
EKEMRWXXLIVIKMQIERHGSR´HIRGIMRXLITSW
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PEWX ]IEVWSJXLI HMGXEXSVWLMT [EWXLIKVS[MRK
RYQFIVSJWSPMHEVMX]WXVMOIW
-R3GXSFIV[SVOIVWEX&EVGIPSRE¬W
7)%8GEVJEGXSV]SGGYTMIHXLITPERX8LITSPMGI
XVMIHXSIZMGXXLIQFYXXLI[SVOIVWHIJIRHIH
XLIQWIPZIW [MXL LMKLTVIWWYVI LSWIW 1ER]
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[SVOIVW¬VITVIWIRXEXMZIWFIGEQIGSQQSR
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XLIKSZIVRQIRXWMRGIERH*VERGS¬WGLSWIR
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&EWUYI GMXMIW WXYHIRX ERH [SVOIV EWWIQFPMIW
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XLI/MRKTSPMGISGGYTEXMSRSJXLIWXVIIXW
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;SVOIVW¬7XVYKKPI
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VIUYMVIHERSXLIVLYKIIJJSVXJVSQXLI[SVOMRK
GPEWWXSJSVGIXLIVYPMRKGPEWWXSHMWQERXPIXLI
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XLI HIQERHW JSV REXMSREP VMKLXW ERH EQRIWX]
JSVTSPMXMGEPTVMWSRIVWMRXIVX[MRIH[MXL[SVOIVW¬
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8LMWGEYWIHXLIVYPMRKGPEWWXSQSZIVETMHP]
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 %RXM*VERGS[SVOIVWXVYKKPIW§

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4SVXYKEPJVSQ%TVMP-RXLMWIQIVKIRG]JSV 7XVMOI[EWGEPPIHJSV1EVGL7LSTWERHWGLSSPW
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ERH WLYXHS[R&EVVMGEHIW[IVIVEMWIHEKEMRWXTSPMGI
4')KEZIXLIMVWYTTSVXXSXLIOMRK¬WRI[TVIWMH EXXEGOW%XTQXLITSPMGIWYVVSYRHIHEGLYVGL
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XLIWXVIIXWERHMRKIRIVEPEKVIIHXSEXVERWMXMSR TISTPI IWGETMRK *MZI TISTPI [IVI OMPPIH -R
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TVSGIWW XLI GSQMRK SJ HIQSGVEG] [EW XSXEPP] WYGGIIHIHMRFVIEOMRKXLI[EKIJVII^IEGLMIZIH
GSRXVSPPIH F] 7YkVI^ ERH SXLIV ©VIJSVQMWXWª IJJIGXMZI HMVIGX RIKSXMEXMSR [MXL XLI FSWWIW
GSQMRKSYXSJXLI*VERGSHMGXEXSVWLMT
ERH[SRXLIVIEHQMW
-RXLIWXEXI[MHIWXVMOIWEXXLIWXEVXSJJSV
[EKIVMWIWMRXLIQMHHPISJKEPPSTMRKMRµEXMSR
1EHVMH[EWTEVEP]^IHMR*IFVYEV]8LIEVQ][EW
QSFMPM^IHXSFVIEOXLIYRHIVKVSYRHXVEMRWXVMOI
4SWXEPFYMPHMRKERHIRKMRIIVMRK[SVOIVW[IVISYX
EXXLIWEQIXMQI)ZIR1EHVMH¬WXLIEXIVWWXVYGO
-R%RHEPYWMEXLI[SVOIVW¬QSZIQIRX[EWVIFSVR
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8LIWXVYKKPIWVIEGLIHXLIMVTIEOMRXLIGMX]SJ
:MXSVMEHYVMRKXLI´VWXRMRI[IIOWSJXLI]IEV
4VIZMSYWP]:MXSVMELEHI\TIVMIRGIHPMXXPISJXLI
QEWWQSFMPM^EXMSRWXLEXWLSSOXLIVIWXSJ)YWOEHM
,IVIXLI4')LEHEWQEPPIVFEWIEPPS[MRKXLI
QEVKMREPM^MRKXLI37)
WMSRSJWEGOIH[SVOIVWERHXLIVMKLXWSJWXVMOIERH
EWWIQFP]8LITSPMGIOMPPMRKWPIHSR1EVGLXS
XLIFMKKIWXWXVMOIMR)YWOEHMWMRGIXLIW
:MXSVMEWGEVIH7TEMR¬WVYPMRKGPEWW8LIOMRK
QSZIHUYMGOP]XSWEGO*VERGS¬WETTSMRXII%VMEW
2EZEVVSEWTVIWMHIRXSJXLIKSZIVRQIRX%HSPJS
7YkVI^[EWW[SVRMRSR.YP][MXLXLIFVMIJ
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:MXSVMEXLIGPMQE\SJEPPXLIWI]IEVWSJQYPXMTPI
WXVYKKPIWEKEMRWXXLIHMGXEXSVWLMTWLS[IHXLEXMX
[EWXLI[SVOIVW¬WXVYKKPIWXLEXJSVGIHXLIIRHSJ
XLIHMGXEXSVWLMTERHRSXXLIKSSHLIEVXIHRIWW
SJ7YkVI^SVXLIOMRK8LIWIVIJSVQIH*VERGS¬W
VIZSPYXMSREV]PIJXQEMRP]1ESMWXMRSVMIRXEXMSR
VIKMQIXSEZSMHERI[6ITYFPMGSVEQSVIVEHMGEP
XSVMZEPMXHYVMRKXLIIZIRXW8LIGSRµMGX HIQSGVEG]
WXEVXIHSR.ERYEV]MRQSWXSJXLIGMX]¬WFMK
7)) %073 %REVGLMWQ 7TEMR 'SRJIHIVEGM{R
GSQTERMIW8LI:MXSVME;SVOIVW¬'SSVHMREXMRK 2EGMSREPHIP8VEFENS'28
1SRHVEKSR'SPPIGXMZI
'SQQMXXIILEHHVE[RYTHIQERHWMREWWIQFP]
XLEX[IVIXLIRXEOIRSYXERHEVKYIHJSVMREPPXLI
7TERMWL6IZSPYXMSR
JEGXSVMIW8LI4PEXJSVQ¬WGIRXVEPHIQERHW[IVI
XLILSYV[IIOERHXSIRHXLIKSZIVRQIRX¬W
1YNIVIW0MFVIW4391;SVOIVW¬4EVX]SJ1EV\MWX
9RM´GEXMSR
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
[EKI JVII^I 3XLIV HIQERHW [IVI I\XVIQIP] %VM^E .YPMkR 
 'SQMWMSRIW 3FVIVEW 1EHVMH
%ZERGI1EzERE
VEHMGEPWYGLEWVIXMVIQIRXEXSRJYPPTE]
&EPJSYV 7IFEWXMER 
 (MGXEXSVWLMT ;SVOIVW ERH
7IZIVEPGSQTERMIWWIXXPIHMREJI[HE]WFYX XLI 'MX] 0EFSYV MR +VIEXIV &EVGIPSRE WMRGI 
MREHS^IR TPERXWXLI GSRµMGXVEHMGEPM^IHSZIV 3\JSVH3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW
XLI WYGGIIHMRK [IIOW %WWIQFPMIW GSRXVSPPIH 'EQEGLS 1EVGIPMRS 
 'LEVPEW IR PE TVMWM{R
XLIWXVYKKPIJVSQFIPS[WIVZMRKEWEWGLSSPMR &EVGIPSRE0EME
HIQSGVEG] JSV MRI\TIVMIRGIH [SVOIVW 8LIVI +EPPS 1E\ 
 7TEMR 9RHIV *VERGS 0SRHSR
[IVIRIEVHEMP]EWWIQFPMIWSJIEGL[SVOJSVGI[MXL +ISVKI%PPIR
9R[MR
TS[IVSJVIGEPPSZIVHIPIKEXIWXSXLI'SSVHMREX +YMRHEP1EVMERS
+MQrRI^.YER,
)PPMFVS
MRK'SQQMXXII RIKVSHI:MXSVME1EHVMH)HMGMSRIW
;SQIR¬WEWWIQFPMIWQSWXWXVMOIVW[IVIQIR
1SVkR +VIKSVMS 
 1MWIVME ] KVERHI^E HIP
4EVXMHS'SQYRMWXEHI)WTEzE&EVGIPSRE4PERIXE
SVKERM^IHXLIMVS[RTMGOIXWERHHIQSRWXVEXMSRW
7EVXSVMYW2MGSPkW
)P6IWYVKMVHIP1SZMQMIRXS
%WWIQFPMIW SJ WXYHIRXW RIMKLFSVLSSHW ERH 3FVIVS&EVGIPSRE0EME
[SVOIVWRSXSRWXVMOI[IVISVKERM^IHXSEGLMIZI 7EVXSVMYW2MGSPkW
%PJE]E.EZMIV
0EQIQSVME
XLI[MHIWXTSWWMFPIYRMX]PIEHMRKXSXLVIIGMX] MRWYQMWE1EHVMH)WTEWE
[MHISRIHE]KIRIVEPWXVMOIWERHQEWWHIQSR 7EVXSVMYW2MGSPkW
7EFMS%PFIVXS
)P´REPHI
WXVEXMSRW 8LI FSWWIW¬ EXXIQTX XS VISTIR XLI PEHMGXEHYVE1EHVMH8IQEWHILS]

%RXM.ETERIWIFS]GSXXW
IEVP]XLGIRXYV]
.1IKER+VIIRI
-RXLIPEXIRMRIXIIRXLERHIEVP]X[IRXMIXLGIR
XYVMIW'LMRE[EWWYFNIGXIHXSEWIVMIWSJLYQ
MPMEXMSRW TIVTIXVEXIH F] [IWXIVR ERH .ETERIWI
MQTIVMEPMWX REXMSRW 'LMRE PSWX [EVW EKEMRWX
&VMXMWL *VIRGL MRXIVREXMSREP ERH .ETERIWI
EVQMIWERHEWEGSRWIUYIRGI[EWGSQTIPPIHXS
STIRMXWQEVOIXWXSJSVIMKRTVSHYGXWXVERWJSVQ
MXWETTVSEGLXSHMTPSQEG]TE]PEVKIMRHIQRMXMIW
%RXM.ETERIWIFS]GSXXWIEVP]XLGIRXYV] 
VIEWSRMXMWTIVLETWPSKMGEPXLEXTVSXIWXEKEMRWX
ERHVIWMWXERGIXSJSVIMKRMQTIVMEPMWQMRGVIEWMRKP]
QERMJIWXIHMXWIPJXLVSYKLFS]GSXXWMRXLIIEVP]
X[IRXMIXLGIRXYV]
1ENSVFS]GSXXWSGGYVVIHMR
ERHXLIRQSVI
WXIEHMP]YRXMPXLIIRHSJXLI7MRS.ETERIWI;EV
MR8LIWIIZIRXWJEVJVSQFIMRKWTSRXERISYW
TVSXIWXWEKEMRWXJSVIMKRQMWXVIEXQIRX[IVITEVX
SJE WYWXEMRIH ERH MRGVIEWMRKP][IPPSVKERM^IH
QSZIQIRXXLEXEMQIHEFSZIEPPEXFYMPHMRKERH
QSFMPM^MRK'LMRIWIREXMSREPMWQ%PXLSYKLXLIWI
FS]GSXXW[IVIRSXEP[E]WIWTIGMEPP]IGSRSQMG
ERH GIHI GSRXVSP SJ RYQIVSYW XIVVMXSVMIW XS
JSVIMKR TS[IVW &IKMRRMRK MR  'LMRIWI
GMXM^IRW MRGVIEWMRKP] VIWTSRHIH XS XLIWI LYQ
MPMEXMSRW [MXL FS]GSXXW SJ JSVIMKRQEHI KSSHW
XLI][IVIIJJIGX
%PXLSYKLXLI´VWXWYGLFS]GSXX[EWMRVIWTSRWI
XS 9RMXIH 7XEXIW I\GPYWMSR PE[W XLEX WIZIVIP]
PMQMXIHXLIRYQFIVSJ'LMRIWIXLEXGSYPHIRXIV
XLI 9RMXIH 7XEXIW QSWX SJ XLI FS]GSXXW XLEX
JSPPS[IHSZIVXLIRI\XJSYVHIGEHIW[IVIEMQIH
EX XLI .ETERIWI 8LIWI FS]GSXXW [IVI EGXW SJ
TVSXIWXEKEMRWXMQTIVMEPMWXIRGVSEGLQIRXFYXEX
XLIWEQIXMQIXLI]WIVZIHXSQSFMPM^IREXMSR
EPMWQ EQSRK 'LMRIWI GSRWYQIVW SJ EPP WSGMEP
FEGOKVSYRHW
)ZIV WMRGI XLI IMKLXIIRXL GIRXYV] [LIR
)YVSTIER ERH %QIVMGER XVEHIVW [IVI WIZIVIP]
VIWXVMGXIHF]XLI'LMRIWIMQTIVMEPGSYVXMRXLI
QERRIVMR[LMGLXLI]GSYPHGSRHYGXFYWMRIWW
MR'LMREXVEHILEHFIIRETSMRXSJGSRXIRXMSR
FIX[IIR'LMREERHXLI;IWX-RXLIRMRIXIIRXL
GIRXYV][IWXIVRTS[IVWKVEHYEPP]XYVRIH[LEX
LEH FIIR ER YRJEZSVEFPI XVEHMRK VIPEXMSRWLMT
XS XLIMV S[R EHZERXEKI ´VWX F] HIZIPSTMRK
ERMPPMGMXSTMYQXVEHIERHPEXIVF][EKMRK[EV
EKEMRWXXLI5MRKXSHIJIRHXLIMVIGSRSQMGMRXIV
IWXW8LIXVIEXMIWXLEXGSRGPYHIHXLI3TMYQ;EV
MR  ERH WYFWIUYIRX EPXIVGEXMSRW FIX[IIR
'LMREERHXLIJSVIMKRTS[IVWLEHEWGIRXIVTMIGIW
EWIVMIWSJTVSZMWMSRWXLEXSTIRIH'LMRIWIQEV
OIXWXSJSVIMKREGGIWWXLVSYKLXLIIWXEFPMWLQIRX
SJWSGEPPIH©XVIEX]TSVXWªERHXLIIPMQMREXMSR
SJSXLIVXVEHIFEVVMIVW%PXLSYKLJSVIMKRWXEXIW
MQTSWIHXLIQWIPZIWSR'LMREMRE RYQFIVSJ
SXLIVZMWMFPI[E]WQSWXRSXEFP]F]WIM^MRKHMVIGX
GSRXVSP SJ 'LMRIWI XIVVMXSVMIW WYGL EW ,SRK
/SRK TEVXW SJ 7LERKLEM 8EM[ER 7LERHSRK
ERH1ERGLYVME MX [EW XLVSYKLXLIMRGVIEWMRK
HMWXVMFYXMSR SJJSVIMKR GSRWYQIV KSSHW MR XLI
'LMRIWI QEVOIXTPEGI XLEX QSWX 'LMRIWI GEQI
MRXSGSRXEGX[MXLXLIJSVIMKRTS[IVW*SV XLMW
EPP]IJJIGXMZIMRSZIVEPPXVEHIFIX[IIRXLI
9RMXIH 7XEXIW ERH 'LMRE EGXYEPP] MRGVIEWIH
XLSYKLQSWXSJXLEXRI[XVEHI[EWRSXMRXLIEVIEW
QSWXEJJIGXIHF]XLIFS]GSXXW
MZIEXFYMPHMRKREXMSREPMWQXLVSYKLERXMJSVIMKR
TVSXIWX
.ETERFIGEQIXLITVMQEV]JSGYWSJFS]GSXXW
MREHHMXMSR XS SXLIV WSVXW SJ TVSXIWX MR 
EWEGSRWIUYIRGISJXLI8[IRX]3RI(IQERHW
8LIWIHIQERHWVITVIWIRXIHERSZIVXEXXIQTXF]
XLI.ETERIWIKSZIVRQIRXXSI\XIRHMXWIGSRSQMG
ERHTSPMXMGEPMRµYIRGIMR'LMRETEVXMGYPEVP]MR
RSVXL'LMRE%QSRKSXLIVXLMRKWXLI.ETERIWI
HIQERHIH TEVX S[RIVWLMT SJ E PEVKI 'LMRIWI
MVSRERHGSEP[SVOWXLIVMKLXXSWXEXMSRTSPMGI
SJ´GIVWERHIGSRSQMGEHZMWSVWMRRSVXL'LMRE
ERH GSQQIVGMEP VMKLXW MR GSEWXEP XIVVMXSVMIW
'LMRIWI SFWIVZIVW [IVI SJJIRHIH F] .ETER¬W
YRWYFXPIMQTIVMEPMWXMGEHZERGIWFYXXLI][IVI
IUYEPP] ETTEPPIH F] XLI JEMPYVI SJ 'LMRE¬W
VITYFPMGER KSZIVRQIRX XS VITIP XLI .ETERIWI
EHZERGIW8LIIZIRXXLYWKIRIVEXIHEREXMSREP
MWXMGERXM.ETERIWIERKIVXLEXGSYPHFIQSFMPM^IH
F] REXMSREPMWX EGXMZMWXW ERH 'LMRIWI GETMXEPMWXW
EPMOI'SRXMRYIH.ETERIWIEHZERGIWYTSR'LMRIWI
XIVVMXSVMIWIWTIGMEPP]HYVMRKXLIWTVSZMHIH
JYVXLIV JSHHIV JSV FS]GSXXW ERH ERXM.ETERIWI
TVSXIWX
8LIFS]GSXXGSRWXMXYXIHETS[IVJYP[E]JSV
'LMRIWI SYXWMHI XLI KSZIVRQIRX XS I\TVIWW
TSPMXMGEP ZMI[W XS[EVH JSVIMKR TS[IVW MR ER
IRZMVSRQIRXMR[LMGLXLIWXEXI[EWWS[IEOEW
XSFIYREFPIXSVIWMWX.ETERIWIEHZERGIW&S]GSXXW
[IVIX]TMGEPP]SVKERM^IHMR'LMRE¬WQENSVTSVX
GMXMIW ERH WTVIEH FIX[IIR XLIQ 3VKERM^IVW
MRGPYHIHWXYHIRXKVSYTWTEXVMSXMGEWWSGMEXMSRW
ERHQIVGLERXEWWSGMEXMSRWWYGLEWXLI2EXMSREP
4VSHYGXW4VIWIVZEXMSR%WWSGMEXMSR[LMGL[IVI
IEKIVXSGETMXEPM^ISRERSTTSVXYRMX]XSMRGVIEWI
XLIQEVOIXJSVXLIMVS[RKSSHW
 %RXMQSREVGL]TVSXIWXW4SVXYKEP
7MRGIFS]GSXXIVW[IVIIRGSYVEKIHXSGLERKI
XLIMVS[RLEFMXWSJGSRWYQTXMSRF]WYFWXMXYX
MRK 'LMRIWI TVSHYGXW JSV JSVIMKRQEHI TVS
HYGXWXLIFIRI´GMEVMIW SJ FS]GSXXW [IVI SJXIR
'LMRIWI QIVGLERXW ERH QERYJEGXYVIVW 1ER]
QIVGLERXW XLIVIJSVI YWIH REXMSREPMWXMG ERXM
.ETERIWI SV ERXMJSVIMKR WXVEXIKMIW XS QEVOIX
XLIMVKSSHW*SVI\EQTPIMRQER]QIV
GLERXWFIKERXSYWIXLIRYQFIVW§SRXLIMV
TVSHYGX PEFIPW XS VIQMRH FY]IVW SJ XLI LYQ
MR  ,S[IZIV XLI ´VWX EXXIQTX XS VYR E
VITYFPMGJEMPIHVEXLIVUYMGOP]ERHER EYXLSVM
XEVMERKSZIVRQIRX XSSOSZIVMR 7IGSRH
JSPPS[MRK E PSRK HMGXEXSVWLMT SJ EPQSWX ´JX]
]IEVWXLI4SVXYKYIWIPIHF]E[SVOIV¬WQSZI
QIRXXSTTPIHJEWGMWQ[MXLEQEWWMZITSTYPMWX
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MPMEXMRKHEXI1E]
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WXERXP] VIQMRHIH FY]IVW SJ 'LMRE¬W REXMSREP
LYQMPMEXMSRERHVIMRJSVGIHXLITEXVMSXMGWIRXMQIRX
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WIPZIWµEKKIHXLIVIJSVIXLILIMKLXIRIHTEXVMSXMG
GSRWGMSYWRIWWXLEXXLI]LEHEVSYWIHXIRHIHXS
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[LMGL XLI 'LMRIWI WXEXI [EW UYMXI [IEO ERH
'LMRIWI XIVVMXSV][EW FIMRKPSWX XSMQTIVMEPMWX
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[LIRJSVGIWVIEGLIHXLIWSYXLIVRGSEWXSJXLI
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4SVXYKYIWIOMRKGPEMQIHXLIVMKLXXSXLIXLVSRI
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JSVGIWSJTVSXIWXERHVIZSPYXMSR*MVWXXLIKIR
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(IZIPSTQIRXSJE+PSFEP)QTMVI
4SVXYKEPIQIVKIHEWSRISJXLIPIEHIVW SJXLI
)YVSTIER %KI SJ (MWGSZIV] 4VMRGI ,IRV]
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4SVXYKEP GSRUYIVIH 'IYXE MR 2SVXL %JVMGE XS
FIKMR MXW KPSFEP IQTMVI *SPPS[MRK 'IYXE
4SVXYKEPEGGYQYPEXIHXIVVMXSV]MRXLI%XPERXMG
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XYVRJSWXIVIHGSPSRM^EXMSRQSZIQIRXW(YVMRKXLI
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JSVWPEZMRKTYVTSWIWERHXSI\TERHMXWGSPSRMEP
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4SVXYKYIWIIGSRSQMGTVSWTIVMX]-R4IHVS
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-RHMER3GIERERH7SYXL%XPERXMGWIM^MRK+SE
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4SVXYKEPHIQSRWXVEXIHPMXXPIMRXIVIWXMRPIEZMRK
&VE^MP*YVXLIVQSVI&VE^MPXVEHIHHMVIGXP][MXL
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FVI[IH MR 4SVXYKEP PIEHMRK XS E WIVMIW SJ
TVSXIWXWGYPQMREXMRKMRXLI0MFIVEP6IZSPYXMSR
SJ 3TSVXS MR  6IZSPYXMSREVMIW HIQERHIH
XLIVS]EPJEQMP]¬WVIXYVRXS4SVXYKEPXLIIWXEF
PMWLQIRXSJEGSRWXMXYXMSREPQSREVGL]ERHXLI
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 8LI &VMXMWL
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WITEVEXIP]EW4LMPMT--RXLIJYXYVI.SLR
-:SJ4SVXYKEPPIHEVIZSPX[MXLXLIEMHSJXLI
4SVXYKYIWI RSFMPMX] XS IWXEFPMWL XLI ,SYWI SJ
&VEKER^E8LI4SVXYKYIWI)QTMVI[EWEPVIEH]SR
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&VMXEMRERHXLI2IXLIVPERHW8LMWXVIRH[SYPH
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4SPMXMGEP'LESWERH'MZMP;EVW
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XSXLIIRHSJXLI0MFIVEP;EVWMRMWQEVVIH
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VIXYVRSJ&VE^MPXSGSPSR]WXEXYWXLIVIF]PMQMX
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&VE^MP-R7ITXIQFIVXLI'SVXIWZSXIHXS
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[IVI WIRX XS &VE^MP ERH &VE^MPMER YRMXW [IVI
TPEGIH YRHIV 4SVXYKYIWI GSQQERH 8IRWMSRW
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WSPHMIVW[LIR4IXIVZS[IHXSVIQEMRMR&VE^MP
*SPPS[MRKERYTVMWMRKJSVGMRK4SVXYKYIWIXVSSTW
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HIGPEVIH&VE^MPMRHITIRHIRXERHLMQWIPJOMRK
4IXIV¬WFVSXLIV1MGLEIPWYTTSVXIHEREXXIQTX
VIKMQIMR4SVXYKEPERHTEZIHXLI[E]JSVXLI
GSYRXV]¬WMRMXMEPEXXIQTXWXSIWXEFPMWLEGSRWXMXY
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KSZIVRQIRX
7TEMRMRZEHIH4SVXYKEPMR[MXL*VIRGL
XSVIWXSVIEFWSPYXIVYPIMR4SVXYKEP XLI:MPEJV
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XS ER EFWSPYXMWX W]WXIQ 1MGLEIP EXXIQTXIH
EMH ;EV SJ XLI 3VERKIW
 EPXLSYKL *VIRGL XS QERMTYPEXI LMW JEXLIV¬W EFHMGEXMSR MR 
JSVGIWHMHRSXEVVMZIYRXMPEJXIVXLIMRZEWMSRWMRGI VIWYPXMRK MR XLI %FVMPEHE VIFIPPMSR MR [LMGL
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PSRKWXERHMRK%RKPS4SVXYKYIWIEPPMERGI-R .SLR :- VIIWXEFPMWLIH E PMFIVEP KSZIVRQIRX
*VERGIERH7TEMRVIEGLIHEREKVIIQIRXTEVXM VIGSKRM^MRK&VE^MP¬WMRHITIRHIRGIERHVIWXSVMRK
XMSRMRK4SVXYKEPMRXS2SVXLIVR0YWMXERMEXSFI
KSZIVRIH F] XLI JSVQIV OMRK SJ )XVYVME
 XLI H]MRK MR  *SPPS[MRK .SLR :-¬W HIEXL E
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[LMPI XLI VIWX SJ 4SVXYKEP [SYPH FI VYPIH F]
*VERGI 8S MQTSWI XLI TEVXMXMSR 2ETSPISR -
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JEQMP]XSµIIXS&VE^MP%RKPS4SVXYKYIWIVIWMWX
ERGIJSVGIWYRHIVXLIGSQQERHSJXLI(YOI
4IXIV¬W VMKLX XS XLI 4SVXYKYIWI XLVSRI FIJSVI
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-R4IXIVEGGITXIHXLI4SVXYKYIWIXLVSRI
EW4IXIV-:8LI&VE^MPMERGSRWXMXYXMSRPMQMXIH
LMQ JVSQ VYPMRK FSXL 4SVXYKEP ERH &VE^MP
'SRWIUYIRXP] LI EFHMGEXIH LMW VMKLX XS XLI
4SVXYKYIWI XLVSRI MR JEZSV SJ LMW HEYKLXIV
[LSQ LI FIXVSXLIH XS LMW FVSXLIVMRI\MPI
 %RXM2ETSPISRMG;EVWSJ0MFIVEXMSR§
1MGLEIP4IXIV-:LEHETTVSZIHEVIZMWIHZIVWMSR
SJXLI  GSRWXMXYXMSR [LMGL [EW LSTIH XS
WIVZI EW E GSQTVSQMWI FIX[IIR PMFIVEPW ERH
EFWSPYXMWXW1MGLEIPVIXYVRIHXS4SVXYKEPEWOMRK
ERH[MXLXLIWYTTSVXSJEFWSPYXMWXQIQFIVWSJ
XLIRSFMPMX]ERHXLIGLYVGLHITSWIHXLIPMFIVEP
GSRWXMXYXMSR ERH MXW FMGEQIVEP PIKMWPEXYVI ERH
VIGEPPIHXLI'SVXIWSJXLIXLVIIIWXEXIWXSIPIGXLMQ
OMRK1MGLEIP¬WEGXMSRWMRMXMEXIHXLI0MFIVEP;EVW
SV4SVXYKYIWI'MZMP;EV0MFIVEPWVIFIPPIHFYX
[IVIYPXMQEXIP]WYTTVIWWIH
4IXIV VIXYVRIH XS 4SVXYKEP [MXL ER %RKPS
4SVXYKYIWI JSVGI XS JEGI LMW FVSXLIV MR XLI
0MFIVEP;EVWPIEZMRKLMWWSRXSVYPI&VE^MP8LI
1E]&EXXPISJ%GIMGIMVE[EWXLIPEWXERH
HIGMWMZI IRKEKIQIRX SJ XLI 4SVXYKYIWI 'MZMP
XLIKIRIVEPQEWWIWIWTIGMEPP]]SYRKTISTPI8LI
-RXIKVEPMWQ QSZIQIRX HIZIPSTIH MRXS 4SVXY
KYIWIJEWGMWQJSPPS[MRKI\EQTPIWSJJIVIHF]XLI
PIKEGMIWSJ-XEPMERERH7TERMWLJEWGMWQ&]XLI
PEXIWJEWGMWQFIGEQIMRGVIEWMRKP]TSTYPEV
EQSRK XLI QMHHPI ERH YTTIV GPEWWIW EW [IPP
EWXLIMRXIPPIGXYEPWMR4SVXYKEP4SVXYKEP¬W´VWX
I\TIVMIRGI[MXLHIQSGVEG][EWRSXWYGGIWWJYP
8LI TSPMXMGEP PIEHIVW JEGIH RYQIVSYW QMRSV
VIZSPXW FSXL F] GMZMPMER KVSYTW ERH QMPMXEV]
SJ´GIVW
7)) %073 *EWGMWQ 4VSXIWX ERH 6IZSPYXMSR
4SVXYKEP'EVREXMSR6IZSPYXMSR
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
;EV VIWYPXMRK MR 4IXIV -:¬W ZMGXSV] 1MGLEIP %RHIVWSR . 1 
 8LI ,MWXSV] SJ 4SVXYKEP
[EW I\MPIH [MXL E TIRWMSR FEVVIH JVSQ XLI ;IWXTSVX'8+VIIR[SSH4VIWW
4SVXYKYIWIWYGGIWWMSR4IXIVVIWXSVIHXLIPMFIVEP &MVQMRKLEQ(
%'SRGMWI,MWXSV]SJ4SVXYKEP
'EQFVMHKI'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW
GSRWXMXYXMSRFIJSVILMWHIEXLMRLMWHEYKL
(I *MKYIMVIHS % 
 4SVXYKEP *MJX] =IEVW SJ
XIVEWWYQIHXLI4SVXYKYIWIXLVSRIEW1EVME-- (MGXEXSVWLMT2I[=SVO,SPQIW
1IMIV
%WEVIWYPXPMFIVEPMHIEWFIGEQIIRXVIRGLIHMR 1EVUYIW%,HI3PMZIMVE
,MWXSV]SJ4SVXYKEP
4SVXYKEP 2I[=SVO'SPYQFME9RMZIVWMX]4VIWW
*SPPS[MRKXLI'MZMP;EVLS[IZIVXLI4SVXY 7SFIP 0 % )H
 
 4SVXYKYIWI 6IZSPYXMSR
KYIWIQSREVGL]JEMPIHXSFVMRKWXEFMPMX]XSXLI  §2I[=SVO*EGXWSJ0MJI
GSYRXV] ERH PSWX MRµYIRGI HYI XS KIRIVEPW¬
GSYTWERHXLIKVS[XLSJVITYFPMGERMWQ'LEVPIW
-MQTSWIHEHMGXEXSVWLMTPMOIKSZIVRQIRXMRXLI %RXM2ETSPISRMG
TIVWSRSJ.SoS*VERGS
;EVWSJ0MFIVEXMSR
3ZIVXLVS[SJXLI1SREVGL]
4SVXYKEP FIKER XLI X[IRXMIXL GIRXYV] [MXL E
VIZSPYXMSRXSHITSWIMXWOMRK-RVITYFPMGER
VIZSPYXMSREVMIWOMPPIH'LEVPIW-ERHLMWWSRMR
0MWFSRXSIRHXLITS[IVSJXLIQSREVGL]8LI
]SYRKIWXWSR1ERYIP--EWWYQIHXLIXLVSRI
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8LIQEMRHVMZIXSVIQSZIXLIOMRK[EW
E KIRIVEP JIIPMRK SJ IGSRSQMG WXEKREXMSR XLI
HIXIVMSVEXMSRSJXLIMRJVEWXVYGXYVIERHSZIVEPPPEGO
SJSTTSVXYRMXMIWMR4SVXYKEP8LIVIWYPX[EWERI[
KSZIVRQIRXMRXLIJSVQSJEVITYFPMGMR[LMGL
TISTPIGSYPHIPIGXXLIMVS[RPIEHIVW,S[IZIV
XLIRI[TSPMXMGEPW]WXIQSJKSZIVRQIRXHMHRSX
RIGIWWEVMP]WSPZIXLIREXMSR¬WIGSRSQMGTVSFPIQW
4SVXYKEP I\TIVMIRGIH XLI IQIVKIRGI SJ E
GSRWIVZEXMZIMHISPSK]EJXIV-XWTVSTSRIRXW
WYTTSVXIH VIPMKMSYWFEWIH ZEPYIW ERH HIWTMWIH
PMFIVEPMHIEWMRWSGMIX]XLIIGSRSQ]ERHTSPMXMGW
8LMW QSZIQIRX ORS[R EW XLI -RXIKVEPMWQS
§
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8LI ;EVW SJ 0MFIVEXMSR IRHIH XLI TIVMSH SJ
VIZSPYXMSREV] ERH TSWXVIZSPYXMSREV] [EVW MR
)YVSTIWMRGIERHXLI*VIRGLSGGYTEXMSRMR
+IVQER] -XEP] ERH 7TEMR 8LI] EVI TEVX SJ
XLI2ETSPISRMG;EVWERHXLI;EVSJXLI7M\XL
'SEPMXMSR
8LIIRHSJXLI,SP]6SQER)QTMVIMR
ERHXLITSPMXMGEPGLERKISJPEVKIXIVVMXSVMIWERH
WXEXIWMRMXMEXIHEWIVMIWSJVIJSVQWMR+IVQER]
TEVXMGYPEVP]MR4VYWWME4SPMXMGEPPIEHIVWWYGLEW
&EVSR/EVPZSQYRH^YQ7XIMRERH'SYRX/EVP
%YKYWXZSR,EVHIRFIVKERHQMPMXEV]VIJSVQIVW
WYGLEW'EVPZSR'PEYWI[MX^ERH+IVLEVH.SLERR
(EZMHZSR7GLEVRLSVWXFIPMIZIHMRXLITSXIRXMEP
SJMRWYVVIGXMSRVEXMSREPM^MRKTSTYPEVGSRGITXWSJ
XLI*VIRGL6IZSPYXMSREV]ERHXLI 2ETSPISRMG
;EVW SJ ©REXMSRMREVQWªXLVSYKL XLI IRXLY
0YWMXERS 0YWMXERMERSV4SVXYKYIWI-RXIKVEPMWQ
 WMEWQ SJ QEWW EVQMIW %X XLI WEQI XMQI XLI
HIZIPSTIH E WXVSRK REXMSREPMWXMG IXLMG EQSRK STTVIWWMSRF]*VERGIERHXLIIGSRSQMGMQTEGX
 %RXM2ETSPISRMG;EVWSJ0MFIVEXMSR§


SJXLIIQFEVKSMRGSRXMRIRXEPXVEHI[MXL)RKPERH 4VMRGI /PIQIRW ZSR 1IXXIVRMGL ZEGMPPEXIH MR

EW[IPPEWXLIMQTEGXSJXLIGYPXSJTEXVMSXMWQ
HYVMRK XLI *VIRGL 6IZSPYXMSR PIH XS E RI[
WTMVMXSJREXMSREPMWQ8LMWTVSZMHIHEHHMXMSREP
TSWWMFMPMXMIWJSVMVVIKYPEVSTIVEXMSRWEWWIIRMR
XLI7TERMWLKYIVMPPEXEGXMGWMRXLI4IRMRWYPEV'EQ
NSMRMRKXLIGSEPMXMSREKEMRWX2ETSPISR-HYIXS
XLIVIZSPYXMSREV]HMQIRWMSRWSJXLITISTPI¬W´KLX
JSVJVIIHSQERHXLIRI[,ETWFYVK&SRETEVXI
H]REWX]-RXLIWYQQIVERHJEPPSJLS[
IZIV %YWXVME NSMRIH F] &VMXEMR ERH 7[IHIR
TEMKRW§ERH§
7MQMPEVP]%YWXVME¬W IRXIVIH XLI EPPMERGI SJ 6YWWME ERH 4VYWWME
EXXIQTXXSGLEPPIRKI2ETSPISR- 
PIHXS 2ETSPISR¬WWXEXIWMR2SVXLIVR+IVQER]ERHXLI
MRHITIRHIRXQMPMXEV] EGXMSRW WYGL EW XLSWI F] 'SRJIHIVEXMSRSJXLI6LMRIFIKERXSHMWWSPZI
4VYWWMER1ENSV*IVHMRERHZSR7GLMPP[LS[MXL 8LI EYXYQR GEQTEMKR PIH XS XLI FEXXPI SJ
SYX SVHIVW PIJX &IVPMR XS WXEVX ERMRWYVVIGXMSR

SVXLI(YOISJ&VYRW[MGO3IPW[LSVEPPMIHXS
%YWXVME¬WWYTTSVX8]VSPIERWXSSOYTEVQWEKEMRWX
&EZEVMEXLI*VIRGLEPP]MRXLI'SRJIHIVEXMSRSJ
XLI6LMRI2IZIVXLIPIWWXLIWIYTVMWMRKWJEMPIH
,S[IZIV [LIR MR PEXI  XLI I\XIRX SJ
XLI HIZEWXEXMRK VIWYPXW SJ 2ETSPISR¬W VIXVIEX
XLI2EXMSRWMR0IMT^MK3GXSFIV §
XLIPEVKIWXFEXXPIMRXLI2ETSPISRMG;EVW[LMGL
IRHIH[MXLXLIQMPMXEV]HIJIEXSJ2ETSPISR-ERH
XLI IRH SJ LMW TSPMXMGEP HSQMRERGI MR 'IRXVEP
)YVSTI-RXLIIEVP]QSRXLWSJ2ETSPISR
[EWHVMZIRFEGOXS4EVMW8LIGMX][EWGSRUYIVIH
ERHSGGYTMIHF]GSEPMXMSRJSVGIWSR1EVGL-R
JVSQ1SWGS[ ERH XLI GSPPETWI SJ XLI +VERHI XLI*MVWX8VIEX]SJ4EVMW1E]
*VERGI[EW
%VQrI FIGEQIETTEVIRXXLIGVMWMW[MXL*VERGI IWXEFPMWLIHMRXLIFSVHIVWSJ2ETSPISR-[EW
HIZIPSTIH %X XLI 'SRZIRXMSR SJ 8EYVSKKIR FERMWLIHXSXLIMWPERHSJ)PFEERHXLILSYWISJ
(IGIQFIV
4VYWWMERGSQQERHIV.SLERR &SYVFSR[EWVIWXSVIH[MXLXLIIRXLVSRIQIRXSJ
0YH[MK+VEJ=SVGOZSR;EVXXIRFYVKMREVIZS 0SYMW<:---EWOMRKSJ*VERGI8LI'SRKVIWW
PYXMSREV]EGXYRLIEVHSJMRXLIEFWSPYXMWXWXEXI
EXXLIIRH
WMKRIHEREKVIIQIRX[MXLXLI6YWWMER+IRIVEP
,ERW/EVPZSR(MIFMXWGLKYEVERXIIMRKRIYXVEPMX]
4VYWWMER /MRK *VMIHVMGL;MPLIPQ---STTSWIH
=SVGO ERH KEZI SVHIVW XS VIQSZI LMQ JVSQ
GSQQERHERHEVVIWXLMQ%XXLIWEQIXMQI[MXL
SYXTVMSVTIVQMWWMSRJVSQXLIOMRKZSQ7XIMR
FIKER XS QSFMPM^I VIWSYVGIW ERH LIPTIH XS
SJ:MIRRE3GXSFIV§.YRI
SJXLI2ETSPISRMG;EVWVIWXSVIHXLISPHVIKMQIW
MR )YVSTI 8LI 'SRKVIWW [EW FVMIµ] MRXIV
VYTXIH[LIR2ETSPISR-IWGETIHJVSQ)PFEERH
VIIWXEFPMWLIH LMW VIKMQI MR 1EVGL  8LI
%PPMIW %YWXVME &VMXEMR 6YWWME ERH 4VYWWME
MQQIHMEXIP]TVSQMWIHXS´KLXYRXMPXLIHIJIEX
SJ2ETSPISR*MIPH1EVWLEPW%VXLYV;IPPIWPI]
JSVQXLI0ERHWXYVQ LSQIKYEVH
ERH0ERH[ILV (YOI SJ ;IPPMRKXSR ERH +IVLEVH 0IFIVIGLX
QMPMXME
XLEXHIGPEVIH[EVSRXLI*VIRGL*MREPP] &PƒGLIV[IVIEFPIXSLEPX2ETSIPSR¬W´VWXEXXEGO
XLI WXEXI SJ 4VYWWME EKVIIH XS E JYPP QMPMXEV] 8LI HIGMWMSR GEQI EW VIWYPX SJ XLI FEXXPI SJ
EPPMERGI [MXL 6YWWME ERH WMKRIH XLI 8VIEX]SJ
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(IWTMXI STTSWMXMSR RYGPIEV GSRWXVYGXMSR
GSRXMRYIHMRXLIIEVP]W-R%TVMPJSP
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RYGPIEV JEGMPMX] XLI 'LIVRSF]P TPERX MR XLI
9OVEMRII\TPSHIHMRXSµEQIW7IVMSYWVEHMSEGX
MZIGSRXEQMREXMSRWTVIEHXS&IPEVYWERH6YWWME
XS )YVSTI ERH FI]SRH -R .ETER VEHMSMSHMRI
[EWJSYRHXSGSRXEQMREXIZIKIXEFPIWERHQMPO
-RXIRWIERXMRYGPIEVTS[IVQSZIQIRXWIQIVKIH
MR )YVSTIER GSYRXVMIW RSXEFP] MR +IVQER]
[LIVI +VIIR 4EVX] QIQFIVW EHZSGEXIH XLI
EFSPMXMSRSJRYGPIEVTS[IVKIRIVEXMSR
'LIVRSF]PEPWSWIVZIHEWERMQTIXYWJSVHI
RYGPIEVM^EXMSRMR.ETEREWEKVS[MRKRYQFIVSJ
YVFERVIWMHIRXWNSMRIHERXMRYGPIEVQSZIQIRXW
3RI]IEVEJXIVXLIEGGMHIRXGMXM^IRWZSGMJIVSYWP]
TVSXIWXIH ER SYXTYX EHNYWXQIRX XIWX TPER EX
7LMOSOY)PIGXVMG¬W-OEXE4PERX;LMPIXLITVSXIWX
JEMPIHXSVIZIVWIXLIREXMSREPKSZIVRQIRX¬WTVS
RYGPIEV TSPMG] QSVI PSGEP KSZIVRQIRXW FIKER
VIJYWMRK RYGPIEV TS[IV 2SXEFP] VIWMHIRXW SJ
1EOM8S[RMR2MMKEXE4VIJIGXYVIMQTPIQIRXIH
E VIJIVIRHYQ VIZIVWMRK XLI HIGMWMSR SJ XLI
)PIGXVMG 4S[IV (IZIPSTQIRX 'SSVHMREXMSR
'SYRGMPXSGSRWXVYGXETPERXMR)ZIR[MXL
XLI[EVRMRKWXLEXJSPPS[IHMRXLI[EOISJXLI
'LIVRSF]PEGGMHIRX.ETER¬WRYGPIEVWEJIX]GSR
XMRYIHXSTSWIEVMWOMR WSQIGEWIWJSPPS[MRK
WQEPPIV EGGMHIRXW JSVGMRK XLI IZEGYEXMSR SJ
VIWMHIRXMEP GSQQYRMXMIW ERH OMPPMRK [SVOIVW
XLVSYKLVEHMEXMSRI\TSWYVI
-R2MMKEXE4VIJIGXYVIXLIVIWMHIRXWSJ/EVM[E
:MPPEKIERH/EWLM[E^EOM'MX]PEYRGLIHEWMKRE
XYVIGEQTEMKREKEMRWXERYGPIEVJEGMPMX]-R1E]
VIWMHIRXWGSRHYGXIHEVIJIVIRHYQVINIGX
MRKXLITVSNIGXMR/EVM[E:MPPEKI7YFWIUYIRXP]
XLIQE]SVERHKSZIVRSVHIGPEVIHETSWXTSRIQIRX
SJXLITVSKVEQ-R8SO]S)PIGXVMGERHSXLIV
´VQW[IVIMQTPMGEXIHMRGSZIVMRKYTERHJEFVM
GEXMRK EGGMHIRX HEXE HEQEKMRK XLI MRHYWXV]¬W
VITYXEXMSRMR.ETER
-RXLIIEVP]WEVKYQIRXWEKEMRWXRYGPIEV
TS[IVVIZSPZIHEVSYRHTPERWXSFYMPHRI[JEGMP
MXMIW;LMPIMXMWHMJ´GYPXJSVMRHMZMHYEPWXSLEZI
HMVIGXMRµYIRGISRPIKMWPEXMZIERHEHQMRMWXVEXMZI
TSPMG]XLI]LEZIVIWMWXIHTPERWJSVRI[TPERXW
XLVSYKLTIXMXMSRERHVIJIVIRHYQGEQTEMKRW-R
 EJXIV HIFEXMRK RYGPIEV TS[IV KIRIVEXMSR
WMRGI1EOMVIWMHIRXWMR2MMKEXE4VIJIGXYVI
HIWTMXIJIVZIRXSTTSWMXMSRMQTPIQIRXIHEVIJIV
IRHYQ SR RYGPIEV TS[IVJSVXLI´VWX XMQIMR
XLIGSYRXV]8LIKSZIVRQIRX ERHTVSRYGPIEV
TS[IV KVSYTW TIVWMWXIRXP] GVMXMGM^IH XLI 1EOM
VIJIVIRHYQ EW ZMSPEXMRK .ETER¬W TEVPMEQIRXEV]
HIQSGVEG],S[IZIVGMXM^IRWLEZIFIIRUYMGOXS
GLEVKIXLEXWMRGIRYGPIEVTS[IV[EWRSXHIFEXIH
MRXLIEWWIQFP]XLIVIJIVIRHYQ[EWRIGIWWEV]
7MRGIMRMXMEP IJJSVXWMR1EOMVIWMHIRXW
LEZI VIWMWXIH RYGPIEV TS[IV XLVSYKL VIJIVIR
HYQWERHVIGEPPMRMXMEXMZIW-RERH
TIXMXMSRW[IVIKEXLIVIHJSVXLIVIGEPPSJXLI
TVSRYGPIEV TS[IV XS[R QE]SV ERH EWWIQFP]
QIQFIVW [LS LEH RSX VIZIEPIH XLIMV WYTTSVX
JSVRYGPIEVTPERXW[LMPIMRMXMEPP]GEQTEMKRMRKJSV
SJ´GI
2YGPIEVTS[IVTVSQSXIVWLEZIGSRXMRYIHXS
YWIIGSRSQMGPIZIVEKIXSTVIWW TYFPMGSJ´GMEPW
ERHPSGEPVIWMHIRXWXSWYTTSVXTPERXGSRWXVYGXMSR
%WXLIHIVIKYPEXMSRSJXLIIPIGXVMGFYWMRIWWTVS
KVIWWIH MR XLI W ERH W XLI UYIWXMSR
SJXLITIVQERIRXHMWTSWEPSJVEHMSEGXMZI[EWXI
MRGVIEWIWMREHHMXMSRXSXLIVITVSGIWWMRKGSWXW
MRERIEVXLUYEOITVSRIGSYRXV]
%WEVIWYPXSJXLI1EOMVIJIVIRHYQSXLIVWYGL
TSPMGMIW [IVI IREGXIH F] SXLIV PSGEP KSZIVR
QIRXWMR .ETERMRGPYHMRK,SOYVMOY )PIGXVMG¬W
7LMKE TPERX WMXIW MR 8SKM 8S[R MR -WLMOE[E
4VIJIGXYVI ERH XLI %VELEQE 'SQQYRMX] MR
 %RXMRYGPIEVTVSXIWXQSZIQIRXW 

/EWLM[E^EOM'MX]-RERSXLIVVIJIVIRHYQ
[EWGSRHYGXIHF]/EVM[E:MPPEKIXSGEPPJSVZSXIW
SRXLI4PYXSRMYQ8LIVQEP4VSNIGX6IJIVIRHYQW
EVIXEOIRSREZEVMIX]SJRYGPIEVERHIRZMVSR
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XLYWPMQMXMRKEXSQMGHMWWIRXMR)YVSTI¬W'EXLSPMG
REXMSRW8LIHMGXEXSVWLMTWSJ7TEMRERH4SVXYKEP
VIJYWIHXSXSPIVEXIERXMRYGPIEVHMWWIRXEW[EW
EPWSXLIGEWIMR)EWXIVR)YVSTIERHXLI7SZMIX
9RMSR%JXIVXLI7SZMIX9RMSRNSMRIHXLIEVQW
VEGI F] HIZIPSTMRK MXW S[R EXSQMG [IETSR MR
STTSWMXMSRXS RYGPIEV[IETSRWMRGVIEWIH
WPMKLXP]MR TEVXWSJ;IWXIVR)YVSTIMRGPYHMRK
7GERHMREZMEXLI2IXLIVPERHWERH7[MX^IVPERH
*SVXLIQSWXTEVXLS[IZIV )YVSTIERWQEMR
XEMRIHJEMXLMRQMPMXEV]WXVIRKXL§MRGPYHMRKEXSQMG
[IETSRW§XSGSRJVSRXXLIGSQQYRMWXTS[IVW
8LIGSQQYRMWXVIKMQIWMRXLI7SZMIX9RMSR
ERH)EWXIVR)YVSTIHIZIPSTIHXLIMVS[RYRMUYI
ERXMRYGPIEVMHISPSK]JSVEVQWGSRXVSPERHHMW
EVQEQIRX 6ITVIWIRXIH F] XLI ;SVPH 4IEGI
%RXMRYGPIEVTVSXIWXQSZIQIRXW 
)WGEPEXMSRMRXLI
8LIVQSRYGPIEV%KI
-RERHXLI9RMXIH7XEXIWERH7SZMIX
9RMSR VIWTIGXMZIP] HIZIPSTIH XLIVQSRYGPIEV
[IETSRWZEWXP]QSVITS[IVJYPXLERXLIEXSQMG
FSQFWXLEXHIWXVS]IH,MVSWLMQEERH2EKEWEOM
8LMW MRGVIEWIH HIWXVYGXMZI TS[IV SJ RYGPIEV
[IETSRWVIWYPXIHMRMRGVIEWIHERXMRYGPIEVEGXMZ
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ERHWGMIRXMWXW[IVIXLI´VWXXSVIWTSRHXSXLI
RYGPIEV HERKIV &VMXMWL TLMPSWSTLIV &IVXVERH
6YWWIPP ERH XLI PIKIRHEV] TL]WMGMWX %PFIVX
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WSPYXMSR XS XLI RYGPIEV HMPIQQE ©7GMIRXMWXW
WLSYPHEWWIQFPIªXLIMVQERMJIWXSVIEH©RSXEW
QIQFIVWSJXLMWSVXLEXREXMSRGSRXMRIRXSVGVIIH
FYXEWLYQERFIMRKWQIQFIVWSJ XLIWTIGMIW
1ER[LSWIGSRXMRYIHI\MWXIRGIMWMRHSYFXª
4VSXIWXEKEMRWXXLIVQSRYGPIEV[IETSRWKIR
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HIWXVYGXMZITS[IVLS[IZIVFYXMRSFNIGXMSRXS
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[IETSRW(YVMRKE97RYGPIEV[IETSRWXIWX
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REQIH8LI0YGO](VEKSR XLEXLEHFIIRWEMPMRK
[IPP SYXWMHI XLI FSYRHEVMIW SJ XLI XIWX ^SRI
;LIRXLIGVI[FIKERXSWYJJIVVEHMEXMSRTSMWSR
MRKMXFIGEQIGPIEVXLEXMRRSGIRXTISTPIGSYPH
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 XLI GSQQYRMWX EVKYQIRX XMQI ;LIR XLI 9RMXIH 7XEXIW KSZIVRQIRX
EKEMRWX RYGPIEV [IETSRWEPPIKIH XLEXXLI EVQW GVIEXIHERYGPIEVXIWXWMXIMR2IZEHEQEWWFEWIH
VEGI[EWWTYVVIHF]97QMPMXEVMWQERHHIJIRHIH SVKERM^EXMSRWUYMGOP]QSFMPM^IHEKEMRWXRYGPIEV
7SZMIXEXSQMG[IETSRWEWERIGIWWEV]VIWTSRWI [IETSRW QER] SJ XLIQ EHSTXMRK ©&ER XLI
8LI;4'HMHVIµIGXEKIRYMRIJIEVSJEXSQMG &SQFª EW XLIMV WPSKER +VSYTW WYGL EW XLI
[IETSRWEQSRKQER]SJMXWEHLIVIRXWFYXXLI
SVKERM^EXMSR [EW WS FPEXERXP] TEVXMWER XLEX MX
EXXEMRIHPMXXPIMRµYIRGIMRRSRGSQQYRMWXWXEXIW
2IZIVXLIPIWWWSQIKIRYMRIEGXMZMWXWERHMRHI
TIRHIRX XLMROIVW EPMKRIH XLIQWIPZIW [MXL MX
MRGPYHMRK XLI &VMXMWL WGMIRXMWX . ( &IVREP
ERHXLI*VIRGLWGMIRXMWX*VIHIVMG.SPMSX'YVMI
7MRGIXLI;4'I\MWXIHF]SJ´GMEP´EXMXGSYPH
GSYRXSRXLIWXEXIJSVVIWSYVGIWERHXLITYFPMG
JSV EHEQERX WYTTSVX XLSYKL QYGL SJ XLMW
[EWYRHSYFXIHP]I\TVIWWIHYRHIVHYVIWW8LI
;4'QEREKIHXSGVIEXIXLIXVETTMRKWSJEQEWW
QSZIQIRX MRGPYHMRK [MHIWTVIEH GERZEWWMRK
PEVKIVEPPMIWERHPIRKXL]TIXMXMSRWIZIRTSIXW[IVI
QSFMPM^IH MR XLI REQI SJ XLI ;4' &IGEYWI
'SQQMXXIIJSVE7ERI2YGPIEV4SPMG]7%2)
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TEMKRW JSV RYGPIEV XIWX FERW ;LIR TVSHYGXW
SJ JEPPSYX ETTIEVIH MR QMPO ERH FEF] XIIXL
2SFIP 4VM^I[MRRMRK GLIQMWX 0MRYW 4EYPMRK
QSFMPM^IH [MHI WYTTSVX F] EVKYMRK XLEX 97
REXMSREP WIGYVMX] TSPMG] [EW LEVQMRK XLSWI MX
[EW QIERX XS TVSXIGX %PXLSYKL XLI ([MKLX
)MWIRLS[IV EHQMRMWXVEXMSR LEH QEHI RYGPIEV
[IETSRWXLIGIRXIVTMIGISJ97HIJIRWITSPMG]
)MWIRLS[IV LMQWIPJ WIVMSYWP] TYVWYIH E XIWX
FERHYVMRKLMWWIGSRHXIVQ
-R)YVSTIEWMQMPEVFVERHSJEGXMZMWQETTIEVIH
XSGSRXIWXRYGPIEV[IETSRW&VMXMWLERXMRYGPIEV
EGXMZMWXW JSYRHIH XLI 'EQTEMKR JSV 2YGPIEV
SJMXWLMKLP]ZMWMFPI IJJSVXW XLI ;4' IREFPIH (MWEVQEQIRX '2(
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[IWXIVRKSZIVRQIRXWXSHMWQMWWEPPERXMRYGPIEV SVKERM^EXMSR HIHMGEXIH QSWX SJ MXW IJJSVXW XS
EGXMZMWXWEWGSQQYRMWXW MRµYIRGMRKXLI&VMXMWL0EFSYV4EVX][MXLQM\IH
 %RXMRYGPIEVTVSXIWXQSZIQIRXW
VIWYPXW&YXKVEWWVSSXWHIQSRWXVEXMSRWMRGPYHMRK
ERRYEPQEVGLIWXSERHJVSQXLI&VMXMWLRYGPIEV
JEGMPMX] EX%PHIVQEWXSR [IVI EPWS E PEVKI TEVX
SJ'2(¬WIJJSVXW%WXLIQEMRWXVIEQTSPMXMGEP
ETTVSEGLXSERXMRYGPIEVEGXMZMWQKVI[WXVSRKIV
XLIQSZIQIRXWJSVTEGM´WQERH[SVPHKSZIVR
QIRXUYMGOP][ERIH
)PWI[LIVIMR)YVSTIMRGPYHMRK;IWX+IVQER]
7GERHMREZME7[MX^IVPERH&IPKMYQXLI2IXLIV
PERHW ERH -VIPERH TYFPMG STMRMSR QSWX SJXIR
STTSWIHRYGPIEV[IETSRWXLSYKLXLMWHMHRSX
EP[E]WXVERWPEXIMRXSTSPMXMGEPGLERKI7SQIERXM
RYGPIEV WIRXMQIRX GSYPH FI LIEVH MR *VERGI
FYXQSWXSJMXGEQIJVSQXLI'SQQYRMWXERH
7SGMEPMWXTEVXMIW8LIVYPMRK*VIRGLKSZIVRQIRX
QIER[LMPILEHFIGSQISFWIWWIH[MXLHIZIPST
MRKMXWS[RJSVGIHIJVETTIPIEZMRKXLI*VIRGL
TISTPI[MXLPMXXPISTTSVXYRMX]XSGLEPPIRKIRYGPIEV
[IETSRW
8LI[SVPHGSQQYRMWXERXMRYGPIEVQSZIQIRX
EPWSGLEPPIRKIHXLIHIZIPSTQIRXSJXLIVQSRYGPIEV
[IETSRW XLSYKL MXW GVMXMUYISJ XLI EVQW VEGI
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8LI;4'[EWYWIJYPJSV;EVWE[4EGXREXMSRW
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RYGPIEVEXXEGOERHXLIMVEVQMIWLIPHEREHZERX
EKIMRGSRZIRXMSREP[IETSRW-REHHMXMSR7SZMIX
4VIQMIV 2MOMXE /LVYWLGLIZ HIWMVIH ER EVQW
GSRXVSP EKVIIQIRX SJ WSQI WSVX XLSYKL MX MW
YRGPIEV[LIXLIVXLMW[EWSYXSJKIRYMRIHIWMVIW
SVTVSTEKERHE;MXLSJ´GMEPWERGXMSRXLI;4'
VIGIMZIHTPIRX]SJJYRHMRKFYXRSMRHITIRHIRGI
JVSQ7SZMIXHMVIGXMZIW8LI7SZMIXMRZEWMSRSJ
,YRKEV]MRSRP]JYVXLIVIVSHIHXLIGVIHMF
MPMX]SJXLI;4'SYXWMHISJXLI)EWXIVRFPSG
%PXLSYKLXLIRSREPMKRIHERXMRYGPIEVQSZI
QIRXVIJYWIHXSGSSTIVEXI[MXLXLI;4'QER]
STTSRIRXWSJEVQWGSRXVSPMRXLI;IWXGSRXMRYIH
XSGPEMQXLEXEPPERXMRYGPIEVEGXMZMWXW[IVIGSQ
QYRMWXW ERH XLIVIJSVI WIHMXMSYW -R  97
7IREXSV8LSQEW . (SHHFVSYKLX7%2)ERH
0MRYW 4EYPMRK FIJSVI 'SRKVIWW ERH EGGYWIH
IEGLSJFIMRKYRHIVXLI W[E]SJGSQQYRMWXW
,IPMROIHXLI97GEQTEMKRJSVERYGPIEVXIWX
FERXS7SZMIXJSVIMKRTSPMG]7YGLGPEMQWGEYWIH
TVSXIWXSVW XS HMWXERGI XLIQWIPZIW JVSQ VEHMGEP
XEGXMGWERHEGXMZMWXW7%2)JSVI\EQTPIEWOIH
JSVKSZIVRQIRXEWWMWXERGIMRTYVKMRKMXWSVKER
M^EXMSRSJPIJXMWXW
%PXLSYKLQEMRWXVIEQTSPMXMGEPGEQTEMKRWQEHI
YTXLIFYPOSJERXMRYGPIEVEGXMZMWQMRXLIW
ERHWWSQIEGXMZMWXWXVERWGIRHIHFSVHIVWMR
VEHMGEPKVEWWVSSXWEXXIQTXWXSLEPXXLIEVQWVEGI
8LIWIXVERWREXMSREPETTVSEGLIWXLSYKLWQEPPLEH
XLI TSXIRXMEP XS GVIEXI HMJ´GYPXMIW JSV REXMSREP
KSZIVRQIRXW -R IEVP]  E WQEPP KVSYT SJ
TEGM´WXWWIXWEMPJVSQ,SRSPYPY EFSEVHE FSEX
GEPPIH8LI +SPHIR 6YPIXS[EVHXLI97 4EGM´G
RYGPIEVXIWXMRK^SRI[LIVIXLI]LSTIHXSHMWVYTX
ER MQTIRHMRK RYGPIEV XIWX %PIVXIH XS XLIMV
TPERWEREPEVQIH7IGVIXEV]SJ7XEXI.SLR*SWXIV
(YPPIWTVIHMGXIHXLEXEKPSFEPEPPMERGISJIZIRE
JI[EGXMZMWXW[SYPHPIEHXSMRXIVREXMSREPTVSFPIQW
9RHIVWIGVIXEV] SJ 7XEXI 'LVMWXMER ,IVXIV EPWS
[SVVMIHXLEX97IJJSVXWXSETTVILIRHERMRXIV
REXMSREPYRMSRSJWLMTW[SYPHLEZIHIXVMQIRXEP
IJJIGXW SR SXLIV 97 MRXIVIWXW 97 EYXLSVMXMIW
XSSOW[MJXEGXMSRLEZMRKXLIWLMT¬WGVI[EVVIWXIH
ERHEJXIVEWIGSRHWEMPMRKEXXIQTXMQTVMWSRIH
%PXIVREXMRK GVMWIW ERH EHZERGIW MRZSPZMRK
RYGPIEV[IETSRWMRXLIPEXIWERHIEVP]W
PIH XS E LYKI KVS[XL MR ERXMRYGPIEV TVSXIWX
-RXLI7SZMIXPEYRGLSJMXW7TYXRMOWEXIPPMXI
TSVXIRHIHXLIHIZIPSTQIRXSJMRXIVGSRXMRIRXEP
FEPPMWXMGQMWWMPIW&YXERYGPIEVXIWXQSVEXSVMYQ
EKVIIHXSF]XLI9RMXIH7XEXIWERHXLI7SZMIX
9RMSRMRMRHMGEXIHETSWWMFPIFVIEOMRXLI
EVQWVEGI8LIJIEVSJRYGPIEV[EVERHJEPPSYX
JVSQXIWXWGSRXMRYIHXSWTYVEGXMZMWQHVE[MRK
LIEZMP]JVSQXLIIHYGEXIHQMHHPIGPEWWIW-RXIP
PIGXYEPW[SQIR¬WKVSYTWGLYVGLIWERHGSPPIKI
WXYHIRXWQEHIYTXLIQENSVMX]SJRYGPIEVTVS
XIWXIVWMRXLI9RMXIH7XEXIWERH)YVSTI[LMPIXLI
QSZIQIRXJEMPIHJSVXLIQSWXTEVXXSGSRRIGX[MXL
XLI[SVOMRKGPEWW
-R ;IWXIVR )YVSTI XLI '2( GSRXMRYIH XS
KVS[XLSYKLMXGEQIMRXSGSRµMGX[MXLEGXMZMWXW
[LSYWIHHMVIGXEGXMSRXEGXMGWEKEMRWXTVSRYGPIEV
KSZIVRQIRXW &IVXVERH 6YWWIPP JSVQIH XLI
'SQQMXXII SJ  [MXL XLI I\TVIWW TYVTSWI
SJ FVMRKMRK WMXMRW ERH SXLIV QIXLSHW SJ GMZMP
HMWSFIHMIRGI XS FIEV SR XLI &VMXMWL RYGPIEV
[IETSRW GSQTPI\ XLSYKL '2( SJ´GMEPW HMW
HEMRIHXLMWVEHMGEPMWQ1SVIQEMRWXVIEQERXM
RYGPIEVWIRXMQIRXXLVMZIHMR(IRQEVO2SV[E]
7[IHIR ;IWX +IVQER] *VERGI -XEP] ERH
+VIIGI)EWXIVR)YVSTIERWXEXIWERHXLI7SZMIX
9RMSR WE[ SRP] WQEPP TSGOIXW SJ ERXMRYGPIEV
HMWWIRX SYXWMHI XLI ETTVSZIH EGXMZMXMIW SJ XLI
;4' 3RP] XLSWI [MXL MRµYIRGI GSYPH VMWO
WTIEOMRKSYXEKEMRWX7SZMIXRYGPIEVTSPMG]XLI
RYGPIEVTL]WMGMWX%RHVIM7EOLEVSZ[EWSRIWYGL
VEVI HMWWMHIRX 8LI ;4' MXWIPJ GSRXMRYIH XS
WLVIHMXWS[RGVIHMFMPMX]EWMXZSGEPP]WYTTSVXIH
XLI 7SZMIX9RMSR¬WIRHMRK SJ XLIRYGPIEV XIWX
QSVEXSVMYQ MR 7ITXIQFIV  2IYXVEP ERH

RSREPMKRIH KSZIVRQIRXW WYGL EW XLSWI MR
-VIPERH=YKSWPEZMEERH*MRPERH[IVIKIRIVEPP]
JVMIRHP] XS XLIMV GMXM^IRW¬ ERXMRYGPIEV QSZI
QIRXW -R 2%83 ERH ;EVWE[ 4EGX REXMSRW
LS[IZIVKSZIVRQIRXWQSFMPM^IHEKEMRWXHMWWIRX
JVSQXLIEVQWVEGI7SZMIXEYXLSVMXMIWVITVIWWIH
RSREPMKRIHEGXMZMWXW [LMPI;IWX+IVQERERH
+VIIO EYXLSVMXMIW YWIH GSIVGMSR EKEMRWX ERXM
RYGPIEVTVSXIWXSVW*VIRGLERXMRYGPIEVEGXMZMWXW
[IVI EVVIWXIH [LMPI &VMXMWL EYXLSVMXMIW WIR
XIRGIHXLIIWXIIQIH]IEVSPH6YWWIPPXSX[S
QSRXLWMRTVMWSR
*VERGI¬W´VWXRYGPIEV[IETSRWXIWXMR*IFVYEV]
XLIIRHSJXLI977SZMIXXIWXQSVEXSVMYQ
E]IEVPEXIVERHXLI'YFER1MWWMPI'VMWMWMR
EPPJSVIWLEHS[IHERMQTIRHMRKRYGPIEV%VQEKIH
HSR%WXLIEVQWVEGIMRGVIEWIHTVSXIWXWQSZI
QIRXWMRGVIEWIHEW[IPP)ZIRXYEPP][SVPHPIEHIVW
FIKER XS WII XLEX EVQW GSRXVSP EKVIIQIRXW
GSYPHFITSPMXMGEPP]I\TIHMIRX7[IHIR¬W7SGMEP
(IQSGVEXMG 4EVX] VIRSYRGIH RYGPIEV [IETSRW
MRXLIW[LMPI 2SV[E]-VIPERH*MRPERH
ERH(IRQEVOEPPIREGXIHEVQWGSRXVSPQIEWYVIW
8LI&VMXMWLKSZIVRQIRXIZIRFIKERXSLIHKIERH
EXXIQTXIHXSTYWLXLI9RMXIH7XEXIWXSEGGITX
EXIWXFER-R&VMXEMRXLI9RMXIH7XEXIW
ERHXLI7SZMIX9RMSRWMKRIHE0MQMXIH8IWX&ER
%RXMRYGPIEVTVSXIWXQSZIQIRXW 
JEMXL EX ER IEVP] HEXI SR IJJIGXMZI QIEWYVIW
VIKEVHMRK GIWWEXMSR SJ XLI RYGPIEV EVQW VEGI
ERHHMWEVQEQIRXª
%VQW GSRXVSP XVIEXMIW [IVI RSX TEVXMGYPEVP]
IJJIGXMZI MR LMRHIVMRK XLIEVQW VEGI FYXXLI]
TVSZIH ZIV]IJJIGXMZIMRUYEWLMRKERXMRYGPIEV
TVSXIWX8LIQSZIQIRXEKEMRWXRYGPIEV[IETSRW
FIKER E UYMGO WTMR MRXS MVVIPIZERGI EJXIV XLI
WMKRMRKSJXLI08&8MR*SVXLIQSWXTEVX
QER]SJXLIWIERXMRYGPIEVEGXMZMWXW[IVIWMTLSRIH
SJJMRXSXLIERXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX&YX
EVQW GSRXVSP XVIEXMIW ERH XLI IRWYMRK VMWI SJ
HrXIRXIKEZIXLIMQTVIWWMSRXLEXXLIWYTIVTS[IVW
[IVI HSMRK WSQIXLMRK EFSYX XLI EVQW VEGI
ERH ERXMRYGPIEV EGXMZMWQ FIKER XS JEHI IZIR
EWRYGPIEVEVWIREPWGSRXMRYIHXSKVS[
1EWW1SFMPM^EXMSRMRXLIW
(YVMRK XLI W TEVXMIW SJ XLI GIRXIVPIJX
GEQIXSTS[IVMRTEVXWSJ;IWXIVR)YVSTIERH
XLI9RMXIH7XEXIW%GGSVHMRKP].MQQ]'EVXIV
MR XLI 9RMXIH 7XEXIW ERH WSGMEP HIQSGVEXW MR
7GERHMREZME JSV I\EQTPI STIRP] WYTTSVXIH
EVQWGSRXVSPQIEWYVIW&YXXLIEFVYTXLEPXSJ
HrXIRXI EX XLI HIGEHI¬W IRH FVSYKLX JSVXL E
RI[P]MRZMKSVEXIHEVQWVEGI97RYGPIEVTSPMG]
8VIEX]08&8
XLEXFERRIHRYGPIEVXIWXWEFSZI QEOIVW WSYKLX MRRSZEXMSRW MR [IETSRV] WYGL
KVSYRH3XLIVQIEWYVIWWSSRJSPPS[IHMRGPYH EW XLI 1< QMWWMPI ERH I\TERWMSR SJ XLI
MRK XLI 2SRTVSPMJIVEXMSR 8VIEX] 248
 XLEX 2%83RYGPIEVHIXIVVIRXMRXLIJSVQSJRYGPIEV
TPIHKIHRYGPIEVREXMSRW©RSXXSXVERWJIVRYGPIEV
[IETSRWXSER]RSRRYGPIEV[IETSRWXEXIªERH
RSRRYGPIEV REXMSRW ©RSX XS QEOI SV EGUYMVI
RYGPIEV[IETSRWª%R3YXIV7TEGI8VIEX]XLEX
FERRIHXLIXIWXMRKSJ[IETSRWMRWTEGIERHER
%RXMFEPPMWXMG1MWWMPI8VIEX]GEQISRXLILIIPW
SJXLI248%GGSVHMRKXS;MXXRIV©XLIPIEHIVW
SJXLIRYGPIEV TS[IVWVIGSKRM^IH XLEXRYGPIEV
EVQW GSRXVSP QEHI KSSH TSPMXMGWª 8LMW MW RS
HSYFXXVYIFYXKSSHTSPMXMGWHMHRSXRIGIWWEVMP]
QEOI JSV IJJIGXMZI QIEWYVIW %PP SJ XLI EVQW
GSRXVSP XVIEXMIW SJ XLI W ERH W [IVI
SJ HYFMSYW ZEPYI 8LI 08&8 JSV I\EQTPI
SRP]QSZIHRYGPIEV[IETSRWXIWXWYRHIVKVSYRH
[LIVIXIWXMRKEGXYEPP]MRGVIEWIH3JEPP97XIWXW
FIX[IIRERHTIVGIRXXSSOTPEGI
EJXIVXLIWMKRMRKSJXLI08&8[LMPIMRXLI7SZMIX
9RMSR  TIVGIRX SJ MXW XIWXW FIX[IIR 
ERHSGGYVVIHEJXIVXLI08&88LI[MHIP]
TVEMWIH248SRP]GVIEXIHERYGPIEVGEWXIW]WXIQ
EW MXW EHLIVIRXW LEZI QEHI RS WIVMSYW IJJSVX
XS GSQTP] [MXL %VXMGPI :- SJ XLI XVIEX] XLEX
VIUYMVIWXLIQXS©TYVWYIRIKSXMEXMSRWMRKSSH
QMWWMPI HITPS]QIRX MR ;IWXIVR )YVSTI 8LI
7SZMIX 9RMSR QIER[LMPI EPWS GSRXVMFYXIH XS
HrXIRXI¬W IRH F] MRZEHMRK %JKLERMWXER ERH
HITPS]MRK77QMWWMPIWMR;EVWE[4EGXREXMSRW
*YVXLIVEVQWGSRXVSPQIEWYVIW[IVIWYFWIUYIRXP]
EFERHSRIHMRGPYHMRKXLI'SQTVILIRWMZI8IWX
&ER 8VIEX] ERH E WIGSRH 7XVEXIKMG %VQW
0MQMXEXMSR8VIEX]
%RXMRYGPIEVEGXMZMWXWEKEMRVIWTSRHIHXSXLI
IWGEPEXMSR SJ XLI EVQW VEGI [MXL ER IWGEPEXMSR
SJXLIMV S[R IJJSVXW 8LI ]IEVW FIX[IIR 
ERHWE[ERXMRYGPIEVWIRXMQIRXIVYTXMRXS
EQEWWQSZIQIRX MR)YVSTI;IWXIVR)YVSTI
MRTEVXMGYPEV HMWTPE]IH QEWWMZI TVSXIWX EKEMRWX
RYGPIEV[IETSRWMRTEVXMGYPEVXLI2%83'VYMWI
ERH 4IVWLMRK QMWWMPIW ERH XLI 7SZMIX 77W
GSPPIGXMZIP] HMWHEMRIH F] XLI QSZIQIRX EW
)YVSQMWWMPIW9RMSRWGLYVGLIWERHWSGMEPHIQS
GVEXMGTEVXMIWEPPSTTSWIHXLI)YVSQMWWMPIW[LMPI
'2( GSRXMRYIH XS PSFF] XLI &VMXMWL 0EFSYV
4EVX]JSVHMWEVQEQIRX[LMGLXLITEVX]WYTTSVXIH
HYVMRKXLIW&]'2(LEHSZIV
QIQFIVWERHSZIVPSGEPKVSYTWMRXLI9/
 %RXMRYGPIEVTVSXIWXQSZIQIRXW
&YXERI[ETTVSEGLXSHMWEVQEQIRXGLEVEG
XIVM^IHXLIERXMRYGPIEVQSZIQIRXSJXLIW
EW QER] )YVSTIERW WSYKLX XS XVERWGIRH XLI
REXMSREPERHTSPMXMGEPIJJSVXWSJIEVPMIVERXMRYGPIEV
KVSYTW 8LI )YVSTIER 2YGPIEV (MWEVQEQIRX
TS[IVMR[IWXIVRREXMSRWEW[LIRXLI&VMXMWL
'SRWIVZEXMZIWHIJIEXIHXLI0EFSYV4EVX]MR
ERH6ITYFPMGER6SREPH6IEKER[SRVIIPIGXMSREW
97TVIWMHIRXMR
&SXL 2%83 ERH ;EVWE[ 4EGX KSZIVR
)2(
 GEQTEMKRFIGEQIXLI PIEHMRK ZSMGIMR QIRXW KIRIVEPP] XSSO E LEVH PMRI EKEMRWX XLI
HITPSVMRKFSXL97ERH7SZMIXQMPMXEVMWQ)2(
ERH SXLIV )YVSTIER EGXMZMWXW HIQSRWXVEXIH EW
QYGL EKEMRWX XLI )YVSQMWWMPIW EW EKEMRWX XLI
'SPH ;EV MHISPSKMIW SJ GETMXEPMWQ ERH GSQ
QYRMWQFYXXLIQSZIQIRXIRGSQTEWWIHSXLIV
JSVQWSJVIWMWXERGIEW [IPP-R%YKYWX  E
&VMXMWL TVSXIWX KVSYT QEHI YT I\GPYWMZIP] SJ
[SQIR WYVVSYRHIH E RYGPIEV QMWWMPI FEWI EX
+VIIRLEQ'SQQSR-RXLIIRWYMRKHE]WQSRXLW
ERHIZIR]IEVWXLI[SQIRVIQEMRIHIRGEQTIH
EX +VIIRLEQ 'SQQSR MR SVHIV XS IRKEKI MR
GSRXMRYSYWGMZMPHMWSFIHMIRGIEMQIHEXHMWVYTX
MRKXLIQMPMXEV]JYRGXMSRWSJXLIFEWI8LMWPIH
XS XLI JSVQEXMSR SJ E QSZIQIRX SJ +IVQER
;SQIRJSV4IEGI
-R XLI 9RMXIH 7XEXIW STTSWMXMSR XS RYGPIEV
[IETSRW GSEPIWGIH EVSYRH 6ERHEPP *SVWFIVK¬W
FMPEXIVEP ©RYGPIEV JVII^Iª TVSTSWEP XS WXST XLI
HIZIPSTQIRXERHTVSHYGXMSRSJRYGPIEV[IETSRW
%FYHHMRK2YGPIEV*VII^IQSZIQIRXEMQIHEX
TEWWMRKE*VII^IVIWSPYXMSRXLVSYKL'SRKVIWW
E QSZIQIRX XLEX KEXLIVIH WYGL WXIEQ XLEXMR
.YRI  WSQI  TISTPI KEXLIVIH MR
2I[=SVO¬W'IRXVEP4EVOXSHIQSRWXVEXIEKEMRWX
RYGPIEV[IETSRW2YQIVSYWWXEXIWTEWWIH*VII^I
VIJIVIRHE ERH XLI ,SYWI SJ 6ITVIWIRXEXMZIW
IZIRXYEPP]TEWWIHE*VII^IVIWSPYXMSR8LIQSZI
QIRX VIQEMRIH E QMHHPIGPEWW QSZIQIRX ERH
GSRXMRYIHXS[SVO[MXLMRXLIFSYRHWSJTSPMXI
TSPMXMGW
7YGLEWGSTIHMHRSXPMQMXXLIWM^ISJXLIQSZI
QIRX%RXMRYGPIEVJIZIVW[ITXYT)YVSTIERW
TEVXMGYPEVP] MR XLI RSVXLIVR TEVX SJ XLI GSR
XMRIRX -R XLI 2IXLIVPERHW XLI -RXIVGLYVGL
4IEGI'SYRGMP[SVOIHJSVHMWEVQEQIRX[LMPIMR
;IWX+IVQER]XLI+VIIRWGSQFMRIHIRZMVSR
QIRXEPERHERXMRYGPIEVIJJSVXW&IPKMYQ2SV[E]
7[IHIR (IRQEVO ERH *MRPERH EPP LEVFSVIH
WMKRM´GERXERXMRYGPIEVSTTSWMXMSRMRXLIJEPPSJ
EPSRIEGGSVHMRKXSSRIIWXMQEXIVSYKLP]
 QMPPMSR ;IWXIVR )YVSTIERW XSSO TEVX MR
ERXMRYGPIEV TVSXIWXW 7YGLHMWWIRXMRHMGEXIHE
HIGPMRMRKJEMXLEQSRK)YVSTIERWMRXLIPIEHIV
WLMTSJXLI972%83EPPMERGI§NYWXEWXLIW
WE[ XLI %QIVMGER TISTPI VMWI XS STTSWI XLI
HSGXVMRI SJ RYGPIEV HIXIVVIRGI 2IZIVXLIPIWW
GSRWIVZEXMZIPIEHIVWSJXIRQEREKIHXSQEMRXEMR
ERXMRYGPIEV QSZIQIRX%JXIV]IEVWSJXSPIVEX
MRKLMWERXMRYGPIEVWXERGIXLI7SZMIXKSZIVR
QIRX WIRXIRGIH 7EOLEVSZ XS MRXIVREP I\MPI MR
+SVO]MR.ERYEV] 1EVKEVIX8LEXGLIVMR
&VMXEMRERH6IEKERMRXLI9RMXIH7XEXIWQEHI
TYFPMGWYKKIWXMSRWXLEXXLIERXMRYGPIEVQSZIQIRX
[EWVYRF]GSQQYRMWXEKIRXW[LMPI'LVMWXMER
HIQSGVEXW MR ;IWX +IVQER] ERH WSGMEPMWXW MR
*VERGI YRHIV *VERqSMW 1MXXIVVERH IRHSVWIH
XLI )YVSQMWWMPI HITPS]QIRX )EWXIVR )YVSTI
HMH [MXRIWW WSQI WTSVEHMG YREPMKRIH TVSXIWXW
EKEMRWX 7SZMIX 77W F] )EWX +IVQER ERH
'^IGLMRXIPPIGXYEPW8LI1SWGS[8VYWX+VSYT
SVKERM^IH 7SZMIX HMWWMHIRXW ERH EXXIQTXIH XS
TYWL XLI 7SZMIX 9RMSR XS IRH XLI EVQW VEGI
ERHLEPXMXWLYQERVMKLXWEFYWIW*SVMXWIJJSVXW
XLI 8VYWX +VSYT VIGIMZIH FIEXMRKW NEMPMRKW
ERHMQTVMWSRQIRXMRXLIKYPEK8LIKSZIVRQIRXW
SJ*VERGI-XEP]&IPKMYQERH;IWX+IVQER]
SGGEWMSREPP]VIPMIHSRZMSPIRGIXSHMWVYTXERXM
RYGPIEV HIQSRWXVEXMSRW [LMPI XLIMV GSYRXIV
TEVXW MR '^IGLSWPSZEOME ERH )EWX +IVQER]
WMQMPEVP]EWWEYPXIHXLSWI[LSHIQSRWXVEXIHJSV
HMWEVQEQIRX -R XLIMV WLEVIH HMWHEMR JSV XLI
ERXMRYGPIEVQSZIQIRXXLIVYPMRKIPMXIWSJ)EWX
ERH ;IWX HIQSRWXVEXIH XLEX XLI 'SPH ;EV
[EW RSX IRXMVIP] E GSQTIXMXMSR FIX[IIR )EWX
ERH ;IWX FYX VEXLIV E WXVYKKPI SJ XLI RSR
EPMKRIH TISTPI SJ XLI [SVPH EKEMRWX XLIMV
TVSRYGPIEVKSZIVRQIRXW
8LIQMHERHPEXIWWE[XLIWYTIVTS[IVW
VIEGL EKVIIQIRX SR EVQW GSRXVSP EGGSVHW
XLSYKLLEHXLI7SZMIX9RMSRRSXYRI\TIGXIHP]
HMWWSPZIHMRXLIVI[SYPHFIPMXXPIVIEWSRXS
PMROXLIWIEKVIIQIRXWXSXLIIRHSJXLI'SPH;EV
-RJEGXRIMXLIVRYGPIEV[IETSRWRSVQSZIQIRXW
EKEMRWX XLIQ [IVI EQENSVJEGXSV MR XLI'SPH
;EV¬WIRH%W XLIWYTIVTS[IVWVIWMWXIHHMWEV
QEQIRXQSZIQIRXWXLMWMRXVERWMKIRXVIPMERGISR
[IETSRWSJQEWWHIWXVYGXMSRGEQIXSFIWIIR§
MR XLI 7SZMIX 9RMSR ERH XS E PIWWIV I\XIRX
XLI9RMXIH7XEXIW§EWEVIµIGXMSRSJXLIWYTIV
TS[IVW¬ PEGO SJ GSRGIVR JSV LYQER [IPJEVI
%GGSVHMRKP] LYQER VMKLXW TVSXIWX ERH IGS
RSQMG JEGXSVW TPE]IH E QSVI HMVIGX VSPI MR
FVMRKMRK HS[R XLI 7SZMIX 9RMSR ERH IRHMRK
XLI'SPH;EV
 %RXM6EGMWX%GXMSR%6%


7))%073 %RXM2YGPIEV'EQTEMKR&VMXEMR%RXM FYXXLIVI[EWPMXXPITYFPMGMX]JSVXLIWIYRXMP

2YGPIEV 1SZIQIRX .ETER %RXM2YGPIEV 4VSXIWXW [LIR XLI +VIIRTIEGI WLMT 6EMRFS[ ;EVVMSV
1EVWLEPP-WPERHW2YGPIEV*VII2I[>IEPERH WEMPIHXS6SRKIPET%XSPPXSLIPTVIPSGEXIWSQISJ
XLITISTPIE[E]JVSQXLIRYGPIEV[EWXI8LIVI
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW [EWEPEVKITVSXIWXMR[LIRXLITISTPIJVSQ
&IWW 1 
 6IEPMWQ 9XSTME ERH XLI 1YWLVSSQ &MOMRM%XSPPGSQQIQSVEXIHXLIXLERRMZIVWEV]
'PSYH*SYV%GXMZMWX-RXIPPIGXYEPWERH8LIMV7XVEXIKMIW
SJXLIMVJSVGIHIZEGYEXMSRWSXLEXXLI97GSYPH
JSV4IEGI §'LMGEKS9RMZIVWMX]SJ'LMGEKS
4VIWW
GSRHYGXRYGPIEVXIWXW8LI]LEHFIIRQSZIHXS
&S]IV 4 
 *VSQ %GXMZMWQ XS %TEXL] 8LI 6SRKIVMO%XSPP[LIVIQER]JIPPMPPJVSQIEXMRK
%QIVMGER 4ISTPI ERH 2YGPIEV ;IETSRW § TSMWSRSYW´WL[LMPISXLIVWRIEVP]WXEVZIHJVSQ
.SYVREPSJ%QIVMGER,MWXSV] § JSSH WLSVXEKIW *SPPS[MRK TVSXIWXW PEXIV XLEX
(I+VSSX+
8LI&SQF%0MJI'EQFVMHKI WEQI ]IEV ERH VITSVXW F] +IVQER WGMIRXMWXW
1%,EVZEVH9RMZIVWMX]4VIWW LMVIHF]XLITISTPIJVSQ&MOMRM%XSPPQYGLSJ
;MXXRIV 0 
 8LI 7XVYKKPI %KEMRWX XLI &SQF XLIVIWMHYEPRYGPIEVVEHMEXMSRMRXLIPEKSSR[EW
:SP3RI;SVPHSV2SRI%,MWXSV]SJXLI;SVPH VIQSZIH XS EPPS[ XLI TISTPI XS VIXYVR 8LMW
2YGPIEV (MWEVQEQIRX 1SZIQIRX XLVSYKL  WYGGIWWJYPTVSXIWX[EWJSPPS[IHF]ERSXLIVF]XLI
7XERJSVH7XERJSVH9RMZIVWMX]4VIWW
TISTPISJ)RM[IXEO%XSPP[LSLEHFIIRI\MPIHJSV
;MXXRIV 0 
 8LI 7XVYKKPI %KEMRWX XLI &SQF
:SP6IWMWXMRKXLI&SQF%,MWXSV]SJXLI;SVPH
]IEVW8LI2YGPIEV'PEMQW8VMFYREPE[EVHIH
2YGPIEV (MWEVQEQIRX 1SZIQIRX  § QMPPMSRMRGSQTIRWEXMSRXSXLIWITISTPIERH
7XERJSVH7XERJSVH9RMZIVWMX]4VIWW ERSXLIVQMPPMSRXSXLITISTPISJ6SRKIPET
;MXXRIV 0 
 8LI 7XVYKKPI %KEMRWX XLI &SQF %XSPP[LIVITISTPILEHFIIRI\TSWIHXSVEHME
:SP8S[EVH2YGPIEV%FSPMXMSR%,MWXSV]SJXLI
;SVPH2YGPIEV(MWEVQEQIRX1SZIQIRXXSXLI
4VIWIRX7XERJSVH7XERJSVH9RMZIVWMX]4VIWW
%RXMRYGPIEVTVSXIWXW
1EVWLEPP-WPERHW
XMSRWSQIXMQIWXLIVEXIXLEXXLI97KSZIVR
QIRXLEHTVIZMSYWP]GPEMQIH
7))%073 %RXM2YGPIEV'EQTEMKR&VMXEMR%RXM
2YGPIEV1SZIQIRX.ETER%RXM2YGPIEV4VSXIWX1SZI
QIRXW 1MGVSRIWME 2EXMSREPMWX ERH 0EFSV 4VSXIWXW
2YGPIEV*VII2I[>IEPERH
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
.YWXMR'SV´IPH 'SGOVYQ))
8LI)QIVKIRGISJ1SHIVR
1MGVSRIWME4L(XLIWMW9RMZIVWMX]SJ'SPSVEHS
8LI1EVWLEPP-WPERHW[IVIVYPIHF]+IVQER]
'SYPXIV.;
8LI4EGM´G(ITIRHIRGMIWSJXLI
YRXMP;SVPH;EV-[LIRXLI][IVIXEOIRSZIV 9RMXIH7XEXIW2I[=SVO1EGQMPPER
F].ETERERHVYPIHYRHIVEQERHEXIJVSQXLI
0IEKYI SJ 2EXMSRW %JXIV ;SVPH ;EV -- XLI
97REZ]XSSOGSRXVSPSJXLIQ[MXLXLI9RMXIH
7XEXIW GSRXVSPPMRK XLIQ EW E 9RMXIH 2EXMSRW %RXM6EGMWX%GXMSR
8VYWX8IVVMXSV]JVSQ&IX[IIRERH
 XLI 9RMXIH 7XEXIW YWIH XLI 1EVWLEPP
%6%

-WPERHWJSVRYGPIEVXIWXWEX&MOMRM%XSPPERHEX
)RM[IXEO
1MGLEIP7XEYHIRQEMIV
8LI ´VWX QENSV TSPMXMGEP TVSXIWX MR XLI
LEWFIIREQMPMXERX
1EVWLEPP-WPERHWXSSOTPEGIMR[LIRSZIV
 PERHS[RIVW [LS LEH FIIR HMWTSWWIWWIH
JVSQ/[ELNEPIMR %XSPP XSSOTEVXMR 3TIVEXMSR
,SQIGSQMRK´KLXMRKJSVJSYVQSRXLWEKEMRWX
QMWWMPIXIWXMRKSRXLIMVEXSPP8LMWPIHXSSXLIV
TVSXIWXKVSYTWGEQTEMKRMRKEKEMRWX97RYGPIEV
XIWXWEPXLSYKLXLI1EVWLEPPIWILIPHFEGOJVSQ
MRXVSHYGMRKERERXMRYGPIEVGSRWXMXYXMSREW[EWXLI
GEWIMRRIEVF]4EPEY
8LIVI[IVIERYQFIVSJTVSXIWXWEKEMRWXXLI
YWISJXLI1EVWLEPP-WPERHWJSV97RYGPIEVXIWXW
%RXM6EGMWX%GXMSR %6%
JSVQSJERXMJEWGMWXSVKERM^MRKMR2SVXL%QIVMGE
JSVX[SHIGEHIW%6%MWFIWXHIWGVMFIHTVMQEVMP]
EW ER SVKERM^MRK QSHIP ERH SRP] WIGSRHEVMP]
EWEJSVQEPSVKERM^EXMSR8LI%RXM6EGMWX%GXMSR
2IX[SVOJYRGXMSRWEWEPSSWIGSSVHMREXMRKJVEQI
[SVO;LMPIIQTLEWM^MRKTL]WMGEPGSRJVSRXEXMSR
[MXLJEWGMWXW%6%KVSYTWLEZIEPWSWXVYKKPIH
EKEMRWXMRWXMXYXMSREPJSVQWSJ[LMXIWYTVIQEG]
ERHEKEMRWXWI\MWQERHLSQSTLSFME%PXLSYKL
MX LEW FIIR WXVSRKP] MRµYIRGIH F] EREVGL
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1IRRSRMXIPIEHIVWWTSOISYXEKEMRWXXLIMRWXMXY
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XSNSMRXLIMVGSRKVIKEXMSRW2IZIVXLIPIWWHIWTMXI
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TSXIRXMEPGLEPPIRKIXLEXXLI]TSWIHXSXLIWPEZI
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4LEWI8LI%FSPMXMSR1SZIQIRX
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TVSLMFMXMRKQERYQMWWMSRYTSRFETXMWQTVIGIHIRX
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XLEX LIPH XLEX QEWXIVW GSYPH RSX WIRH WPEZIW
SYXSJ)RKPERH(IWTMXIMXWTVIGMWMSRQYGLSJ
XLITYFPMGMRXIVTVIXIHXLIVYPMRKEWXLIIRHXS
XLIMRWXMXYXMSRSJWPEZIV]MR)RKPERH%WMQMPEV
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XLIGSPSRMEPEWWIQFPMIWFIKEREPSRKERHYRIZIR
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%XXLIMVERRYEPQIIXMRKMR4IRRW]PZERME
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XMSR SJ XLI WPEZI XVEHI MR XLI &VMXMWL %XPERXMG
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QER]FYXSRIVIGSKRM^EFPIJIEXYVISJXLIQSZI
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XMSR SJ XLI MRWXMXYXMSR 8LI TYFPMG GVMXMUYI SJ
WPEZIV] [EW MRWTMVIH F] MHIEW EFSYX VIPMKMSYW
ERHREXYVEPIUYEPMX]-XJSYRHMXW ZSMGIMRXLI
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SJ (YRQSVI HIGPEVIH XLEX WPEZIW [LS JSYKLX
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;LMPIQER]SJXLIQJSYRHXLIQWIPZIWVIGETXYVIH
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SJHMWIEWI,S[IZIV'SPPMRK[SSHGPEMQIHXLEX
[EXIV VIWIVZIW [IVI PS[ &] XLVS[MRK XLIWI
WPEZIWSZIVFSEVH XSWEZI XLISXLIVWPEZIWJVSQ
HIL]HVEXMSR XLI S[RIVW GSYPH GPEMQ XLIQ EW
PSWXTVSTIVX]XSXLIYRHIV[VMXIVW8LIGEWIXLEX
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©%Q-RSXE1ERERHE&VSXLIV#ªJSYRHMXWIPJ
VITIEXIHSRIZIV]XLMRKJVSQQIHEPPMSRWGVIEXIH
F].SWMEL;IHK[SSH¬W7XEJJSVHWLMVIJEGXSV]XS
ERXMWPEZIV]XSOIRWXSJSPOEVX8LIQSXXSETTIEPIH
XS)RPMKLXIRQIRXRSXMSRWSJLYQERIUYEPMX]ERH
'LVMWXMER MHIEW SJ FVSXLIVLSSH 8LI MQEKI SJ
XLI WPEZI EW WYTTPMGERX GSR´VQIH TEXIVREPMWXMG
QMHHPMRK EXXMXYHIW XS[EVH TISTPI SJ %JVMGER
HIWGIRXERHXLIMVHYX]XSVEMWITISTPIYTJVSQ
XLIMVSTTVIWWMSR*YVXLIVQSVIXLIXMVIPIWWGEQ
TEMKRMRKSJTISTPIWYGLEW,ERREL1SVIERH
8LSQEW'PEVOWSRQEHIXLIGSPSRMEPLYQERMXEV
MERGVMWMWTEPTEFPIXSTVSZMRGMEP)RKPMWLTYFPMGW
9WMRKXLIXIGLRMUYISJTIXMXMSRMRKXSTVIWWYVI
IRXIVIH 0SVH 1ERW´IPH¬W GSYVX MR 
 LYRHVIHW SJ
+VIKWSR Z +MPFIVX [EW E WYMX F] XLI WLMT
S[RIVWXSGSPPIGXXLIMRWYVERGI;LIR3PEYHEL
)UYMERSEJSVQIVWPEZIERHEFSPMXMSRMWXLIEVH
EFSYX XLMW GEWI LI [SVOIH [MXL +VERZMPPI
7LEVT XSTYFPMGM^IXLI LSVVSVWSJXLI %XPERXMG
WPEZIXVEHI
-RXLIWEJSVQEPGSEPMXMSRHIZIPSTIHXS
TVIWWYVI TEVPMEQIRX XS IRH WPEZIV] %W MR XLI
%QIVMGEW(MWWIRXIVW[IVIEXXLIJSVIJVSRX%XXLI
0SRHSR ]IEVP]1IIXMRKMR 5YEOIVW
TIXMXMSRIH TEVPMEQIRX XS IRH XLI WPEZI XVEHI
8LI]EPWSWIXYTXLI'SQQMXXIISRXLI7PEZI
8VEHI [LMGL FIGEQI XLI ´VWX EFSPMXMSRMWX
SVKERM^EXMSR MR &VMXEMR *SPPS[MRK XLIMV QER
HEXIX[SQIQFIVWSRXLI'SQQMXXII;MPPMEQ
(MPP[]RERH.SLR0PS]HTYFPMWLIH8LI'EWISJ
3YV *IPPS['VIEXYVIWXLI3TTVIWWIH%JVMGERW MR
(IGIQFIVEHIRYRGMEXMSRSJWPEZIV]XLEXLEH
TVMRXVYRWSJERH[MXLMRXLI]IEV
+VERZMPPI7LEVT[LSLEH[SVOIHGPSWIP][MXL
%RXLSR] &IRI^IX EW IEVP] EW  HIZIPSTIH
XLIPMROWFIX[IIRXLI%RKPMGERGSQQYRMX]XLI
&VMXMWLERH%QIVMGER5YEOIVWERHXLI&VMXMWL
IZERKIPMGEP GSQQYRMX] § QSWX RSXEFP] XLI
IQIVKIRX'PETLEQ7IGX8LIMVEWWSGMEXMSRGYP
QMREXIH MR XLI 'SQQMXXII JSV XLI %FSPMXMSR
SJXLI7PEZI8VEHIMRXLIKVSYTXLEXLEW
SJXIRFIIR[MHIP]MRXIVTVIXIHEWXLIWMRKPIZSMGI
SJEFSPMXMSR
8LIWYGGIWWSJXLI'SQQMXXIIJSVXLI%FSPMXMSR
SJXLI7PEZI8VEHIVIPMIHYTSRXLITSPMXMGM^EXMSR
SJXLI&VMXMWLQEWWIWGSYTPIH[MXLTEVPMEQIRXEV]
TVIWWYVI % KVS[MRK VIEHMRK TYFPMG ERH RI[
JSVYQW JSV XLI HMWGYWWMSR SJ XLI EFSPMXMSRMWX
GEYWITPE]IHEQENSVVSPIMRXLIMVEGLMIZIQIRX
0MOI[MWIEQSHIVR QEWWQEVOIXMRKGEQTEMKR
EGGSQTERMIHXLIGEYWI8LIMGSRSJEWYTTPMGERX
WPEZI MR GLEMRW ERH XLI EGGSQTER]MRK QSXXS
QIQFIVW SJ TEVPMEQIRX 14W
XLSYWERHWSJ &VMXSRW EHHIH XLIMV ZSMGI XS XLI
EFSPMXMSRMWXGEYWI8LMWTVSZMHIH14WWYGLEW
;MPPMEQ;MPFIVJSVGI[MXLXLIPIZIVEKIXLEXXLI]
RIIHIH XSPIKMWPEXI EKEMRWX XLI WPEZI XVEHI %W
IEVP]EWSZIVIRJVERGLMWIHQIRJVSQ
1ERGLIWXIV WMKRIH ER ERXMWPEZIV] TIXMXMSR
3VKERM^MRK XLIQWIPZIW XLVSYKL E REXMSR[MHI
ITMWXSPEV] RIX[SVO [MXLMR E ]IEV TIXMXMSRIVW
RYQFIVIHRIEVP]-RXLIWIRYQFIVW
ETTVSEGLIH-X[EWRSXNYWXXLI[IEPXL]
[LSEHHIHXLIMVREQIWXSXLIWITIXMXMSRW*SV
I\EQTPI MR   7LIJ´IPH QIXEP[SVOIVW
WMKRIH ER ERXMWPEZIV] TIXMXMSR ORS[MRK XLEX
XSHSWSYRHIVQMRIHXLIMVPMZIPMLSSHW-RXLIMV
TIXMXMSR XLI] VIGSKRM^IH XLEX WPEZIVW XVEHIH
7LIJ´IPH GYXPIV] JSV WPEZIW MR %JVMGE &] XLI
WWSQITVSZMRGMEPERXMWPEZIV]SVKERM^EXMSRW
XSSOXLIPIEH MRSVKERM^MRKE FS]GSXX SJ;IWX
-RHMERWYKEV
;LIRXLI*VIRGL6IZSPYXMSRFIKERMR
VEHMGEPQMRHIH &VMXMWL EFSPMXMSRMWXW WYGL EW
'PEVOWSRWE[ERSTTSVXYRMX]XSNSMRXLIMVGEYWI
[MXLXLEXSJXLI7SGMrXrHIW%QMWHIW2SMVWMR
*VERGI9RI\TIGXIHP]LS[IZIVXLIGSYVWISJ
XLI*VIRGL6IZSPYXMSRYRHIVQMRIHXLIGEYWISJ
EFSPMXMSRMR&VMXEMR;LIRXLI*VIRGL6IZSPY
XMSRIRXIVIHMXWVEHMGEPTLEWIMR§&VMXMWL
GSRWIVZEXMZIW WE[ EPP VIJSVQ QSZIQIRXW EW E
TSXIRXMEPXLVIEXXSXLI&VMXMWLWXEXIETIVWTIGXMZI
XLEX[EWEWQYGLEVIEGXMSRXS.EGSFMRMWQEWMX
[EWXSXLI7EMRX(SQMRKYIWPEZIVIZSPXSJ
;LIRXLIWPEZIWSJ7EMRX(SQMRKYIHVMZIRF]
XLIMVHIWMVIJSVJVIIHSQERHMRWTMVIHF]VIZSPY
XMSREV]VLIXSVMGVIZSPXIHEKEMRWX*VIRGLTPERXE
XMSR S[RIVW &VMXMWL ERXMEFSPMXMSRMWXW EVKYIH
XLEXXLIEFSPMXMSRQSZIQIRX[EWXSFPEQI8LMW
TIVWTIGXMZIKEMRIHQSVIGVIHMFMPMX][MXLVIZSPY
XMSRWMR(SQMRMGEERH.EQEMGEXLIWEQI]IEV8LI
 %RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXEMR

WPEZMRK PSFF] TVSZIH XIREGMSYW MR XLI W 0SRHSR1MWWMSREV]7SGMIX]WIRXIZERKIPMGEPWXS

4ERMGOIHF]XLIEFSPMXMSRQSZIQIRXTPERXEXMSR TVSWIP]XM^I'LVMWXMERRSRVIWMWXERGI3RGIXLI]
S[RIVW MRGVIEWIH XLI RYQFIVW SJ WPEZIW XLEX WE[XLILSVVSVWSJTPERXEXMSRWPEZIV]WSQIQMW
XLI]MQTSVXIHJVSQTIV]IEVMR§ WMSREVMIW FIGEQI ZSGEP EFSPMXMSRMWXW 8LMW [EW
XSMR+IKKYW
-RXYVR XLIWMXYEXMSRMRXLI(IQIVEVE+Y]EREVIZSPXSJ
WYKEV ERH GSJJII TPERXEXMSRW WE[ XLIMV TVS´XW
MRGVIEWIEW7EMRX(SQMRKYI¬WMQTSVXWJIPPHYVMRK
MXWGMZMP[EV8LYWIZIRXLSYKL;MPPMEQ;MPFIV
JSVGIRIEVP]WYGGIIHIH[MXLEREFSPMXMSRFMPPMR
MX[EWRSXYRXMPXLEXXLIEFSPMXMSRMWXW
WYGGIWWJYPP]TEWWIHEWPEZIXVEHIFMPP
4LEWI8LI)QERGMTEXMSR
.EGO+PEHWXSRIEWPEZIPIHETTVS\MQEXIP]
WPEZIWEKEMRWXTPERXEXMSRS[RIVW*SPPS[
MRKXLIEHZMGISJXLI'LVMWXMERQMWWMSREV].SLR
7QMXL XLI WPEZIW KIRIVEPP] VIZSOIH ZMSPIRGI
;LIR TPERXEXMSR S[RIVW ZMSPIRXP] WYTTVIWWIH
XLIVIZSPX.SLR7QMXL[EWEVVIWXIHERHIZIRXY
EPP]HMIHJVSQTRIYQSRMEMRTVMWSR,IFIGEQI
EW]QFSPJSVEFSPMXMSRMWXWERHWPEZIWEPMOI©XLI
(IQIVEVE1EVX]Vª
1SZIQIRX§
%JXIVXLIEFSPMXMSRSJXLIWPEZIXVEHIEFSPMXMSR
MWXWMRMXMEPP]XYVRIHXLIMVEXXIRXMSRXSIRJSVGMRK
XLI IRH SJ XLI WPEZI XVEHI 8LI QSWX EVHIRX
I\TSRIRXSJIRJSVGIQIRX[EWXLI%JVMGER-RWXMXY
XMSR[LMGLMRGPYHIHQER]TVSQMRIRXEFSPMXMSRMWXW
WYGLEW'PEVOWSRERH;MPFIVJSVGI;LMPI&VMXMWL
WLMTWGSYPHRSXTEVXMGMTEXIMRXLIWPEZIXVEHIXLI
%JVMGER-RWXMXYXMSRVIGSKRM^IHXLEXXLMWHMHRSX
QIERXLIWPEZIXVEHILEHIRHIH8LI]TVIWWYVIH
XLI KSZIVRQIRX XS TEWW PIKMWPEXMSR XS VIUYMVI
'EVMFFIERGSPSRMIWXSGSQTMPIWPEZIVIKMWXIVW&]
 XLIWI VIKMWXIVW EPPS[IH XLI KSZIVRQIRX
XSQSRMXSVWPEZIWQYKKPMRK%FSPMXMSRMWXWWE[XLI
VIKMWXIVWEWE[E]XSXVEGITPERXEXMSRQSVXEPMX]
VEXIWRYQFIVW[MXL[LMGLXLI]GSYPHTVIWWJSV
LYQERMXEVMERVIJSVQ
-RXLI'EVMFFIERTPERXEXMSRS[RIVWGSRXMRYIH
XS TVSXIWX VIJSVQW ERH E WYGGIWWMSR SJ GSR
WIVZEXMZIKSZIVRQIRXWKIRIVEPP]VIWTSRHIH[MXL
EKVEHYEPMWXETTVSEGLXS[EVHPIKMWPEXMSR7PEZIW
LS[IZIV [IVI YR[MPPMRK XS WYJJIV XLI EFYWIW
SJ XLI WPEZI W]WXIQ ERH XLI] GSRXMRYIH XLIMV
ERXMWPEZIV]VIWMWXERGI-REVIZSPYXMSRMR
&EVFEHSWSJXIRGEPPIH&YWWE¬W6IFIPPMSRQEVOIH
E RI[ QSQIRX MR &VMXMWLWPEZIV] 8LI WPEZIW
MRWTMVIH F] ,EMXMER MRHITIRHIRGI ERH EFSPM
XMSRMWXWIRXMQIRXTPERRIHEGSQTPIXISZIVXLVS[
SJXLI&EVFEHMERKSZIVRQIRX8LIMVPIEHIVW&YWWE
;EWLMRKXSR*VEROPMR2ERR]+VMKKERHSXLIVW
PIH E VIFIPPMSR JSV XLVII HE]W ;LMPI YRWYG
GIWWJYPMR XLIMV YPXMQEXI EMQW XLIMV VIZSPX PIH
XS VIJSVQW MRGPYHMRK I\XIRHIH VMKLXW MR XLI
'SRWSPMHEXIH7PEZI0E[
;MXL TVIWWYVI JSV ERH EKEMRWX WPEZIV] XLI
&VMXMWLKSZIVRQIRXVIWTSRHIH[MXLERETTVSEGL
ORS[R EW ©EQIPMSVEXMSRª %QIPMSVEXMSR [SYPH
MRWXMXYXIKVEHYEPVIJSVQWMRTEVXMGYPEVXLI'LVMW
XMER IHYGEXMSR SJ WPEZIW +VSYTW WYGL EW XLI
8LIGEWIWSJ&EVFEHSWERH(IQIVEVEMRJYWIH
RI[PMJIMRXSXLIEFSPMXMSRQSZIQIRX[LMGLMR
 JSVQIH XLI 7SGMIX] JSV XLI 1MXMKEXMSR
ERH +VEHYEP %FSPMXMSR SJ 7PEZIV] XLVSYKLSYX
XLI&VMXMWL(SQMRMSRWEPWSORS[REWXLI%RXM
7PEZIV]7SGMIX]0MOIMXWTVIHIGIWWSVXLI7SGMIX]
JSV)JJIGXMRKXLI%FSPMXMSRSJXLI7PEZI8VEHI
XLI %RXM7PEZIV] 7SGMIX] FIGEQI XLI REXMSREP
ZSMGI SJ E RIX[SVO SJ VIKMSREP SVKERM^EXMSRW
;LMPI[SQIRLEHFIIRMRXIKVEPXSXLITVI
EFSPMXMSRMWX QSZIQIRX § RYQFIVMRK YT XS E
UYEVXIVSJWYFWGVMFIVWMREFSPMXMSRMWXWSGMIXMIW§
[SQIRJIEXYVIHIZIRQSVITVSQMRIRXP]MRXLI
%RXM7PEZIV]7SGMIX]ERHMXWEJ´PMEXIW3ZIV
[SQIR¬WSVKERM^EXMSRWNSMRIHXLIGEYWIMRGPYH
MRK XLI &MVQMRKLEQ 0EHMIW¬ 7SGMIX] JSV XLI
6IPMIJSJ2IKVS7PEZIWPEXIVXLI*IQEPI7SGMIX]
SJ&MVQMRKLEQ8LIWIKVSYTW[IVIIWWIRXMEPXS
XLIWYGGIWWSJXLITIXMXMSRMRKGEQTEMKRWSJXLI
WERHW[LMGLKEXLIVIHSZIVQMP
PMSRWMKREXYVIW
-R E [SVPH SJ TEXVMEVGLEP LMIVEVGLMIW XLI
GEYWISJIQERGMTEXMSRFIGEQIMQTPMGEXIHMRXLI
FYVKISRMRK[SQIR¬WVMKLXWQSZIQIRX%KEMRWX
XLI WXERGI SJ XLI %RXM7PEZIV] 7SGMIX] )PM^E
FIXL,I]VMGO[LSJSVQIHXLI*IQEPI7SGMIX]
SJ&MVQMRKLEQ[MXL7YWERREL;EXXWMR
EVKYIHJSVXLIMQQIHMEXIIQERGMTEXMSRSJWPEZIW
MRLIVTEQTLPIX -QQIHMEXI RSX+VEHYEP
%FSPMXMSR7LIGEPPIHJSVZSXIVWXSIPIGX14W[LS
WYTTSVXIHMQQIHMEXIIQERGMTEXMSR%RHWLI[EW
EXXLIGIRXIVSJERI[[EZISJWYKEVFS]GSXXW
-RVIWTSRWI;MPPMEQ;MPFIVJSVGIXLIEKMRKPIEHIV
SJXLIKVEHYEPMWX%RXM7PEZIV]7SGMIX]WTSOISYX
EKEMRWX,I]VMGOERHXLIVSPISJ[SQIRMRTSPMX
MGW,IIZIRWSYKLXXSYRHIVQMRIXLIMVMRµYIRGI
-RXLI*IQEPI7SGMIX]SJ&MVQMRKLEQE
QENSVGSRXVMFYXSVXSXLI%RXM7PEZIV]7SGMIX]
YWIH MXW´RERGMEP QYWGPIXS JSVGI XLI REXMSREP

SVKERM^EXMSRXSGEPPJSVMQQIHMEXIIQERGMTEXMSR
-J XLI %RXM7PEZIV] 7SGMIX] MRWMWXIH SR E KVE
HYEPMWX ETTVSEGL XLIR XLI *IQEPI 7SGMIX] SJ
&MVQMRKLEQ [SYPH [MXLHVE[ MXW WYTTSVX -XW
MRµYIRGI[EWFSPWXIVIHF]MXWTVSQMRIRGIEQSRK
SXLIV[SQIR¬WKVSYTW[LMGLGSRXVSPPIHVSYKLP]
TIVGIRXSJEPPGSRXVMFYXMSRW8LYWMR
XLIREXMSREPGEQTEMKRFIGEQISRISJMQQIHMEXI
EFSPMXMSR
%W XLI MQQIHMEXMWX QSZIQIRX KVI[ XLI
´REP ERH QSWX WMKRM´GERX WPEZI VIZSPX MR XLI
&VMXMWLGSPSRMIWXSSOTPEGIMR§MR.EQEMGE
7SQIXMQIWORS[REWXLI&ETXMWX;EVEWTPERXIVW
PEMHFPEQISRIZERKIPMGEPQMWWMSREVMIW7EQYIP
7LEVTIPIHWPEZIWXSXEOIXLIMVJVIIHSQ
%RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXEMR 
70¬-RWXERXHI4VEHMRI2SXMGIEFP]LS[IZIVXLI
QEPI PIEHIVW TVSLMFMXIH JIQEPI MRZSPZIQIRX
0YGVIXME1SXXERH)PM^EFIXL'EH]7XERXSRZMWMX
MRK JVSQ XLI 9RMXIH 7XEXIW JSYRH XLEX XLI]
GSYPHRSXIZIRWMXEXXLIGSRZIRXMSR4VSQMRIRX
&VMXMWLEFSPMXMSRMWXW%RRI/RMKLXERH)PM^EFIXL
4IEWITIXMXMSRIHXSXLIGSQQMXXIIFYXXSRSEZEMP
-RWTMVIHF]XLIMVHMWQMWWEPJVSQXLI;SVPH
%RXM7PEZIV] 'SQQMWWMSR XLIWI [SQIR [IRX
SRXSSVKERM^IZEVMSYW[SQIR¬WVMKLXWSVKERM^E
XMSRWERHQSWXTVSQMRIRXP]XLI7IRIGE*EPPW
'SRZIRXMSRSJ8LYWXLIGEYWISJEFSPMXMSR
EPWSGEXEP]^IHXLI[SQIR¬WVMKLXWQSZIQIRXMR
&VMXEMRERHXLI9RMXIH7XEXIW
3VHIVW[IVIXSLEVQRS[LMXIWTIVLETWMRHMG 7))%073 &IRI^IX%RXLSR]§
&YWWEH
EXMRKXLIPIEHIVWLMT¬WE[EVIRIWWSJERXMWPEZIV] 
ERHXLI&EVFEHSW7PEZI-RWYVVIGXMSR'PEVOWSR
QSQIRXYQMR&VMXEMR-RWXIEHXLIVIZSPYXMSR 8LSQEW  §
 (IQIVEVE 7PEZI 6IFIPPMSR
EVMIWJSGYWIHXLIMVEXXEGOWSRTVSTIVX]GEYWMRK  )UYMERS 3PEYHEL  §
 ,EMXM 7EMRX
TIVLETW‡QMPPMSRMRHEQEKI3RP]TPERXIVW (SQMRKYI6IZSPYXMSR §%JXIVQEXL5YIIR
HMIHFYXWPEZIWHMIHSV[IVII\IGYXIH8LI 2ERR] ERH 1EVSSR 6IWMWXERGI 7IRIGE *EPPW 'SR
GSRWIUYIRGI SJ XLI VIZSPX WLS[IH QER] MR ZIRXMSR 7LEVT +VERZMPPI  §
 7XERXSR
)PM^EFIXL 'EH]  §
 ;MPFIVJSVGI ;MPPMEQ
&VMXEMRXLIJYXMPMX]SJTIVTIXYEXMRKXLIMRWXMXYXMSR
 §
 ;SVPH %RXM7PEZIV] 'SRZIRXMSR
SJWPEZIV] 0SRHSR
8LI6IJSVQ%GXGSYTPIH[MXLTSTYPEV
EFSPMXMSRMWX QSQIRXYQ TVSZIH XLI HIGMWMZI
JEGXSVMRPIKEPP]IRHMRKXLIMRWXMXYXMSRSJWPEZIV] 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
&VS[R ' 0 
 1SVEP 'ETMXEP *SYRHEXMSRW SJ
MR &VMXEMR ERH MXW %QIVMGER GSPSRMIW 2IZIV
&VMXMWL %FSPMXMSRMWQ 'LETIP ,MPP 9RMZIVWMX] SJ
XLIPIWW XLI 7PEZIV] %FSPMXMSR %GX XLEX TEWWIH 2SVXL'EVSPMRE4VIWW
XLVSYKLTEVPMEQIRXMR[EWLEVHP]VEHMGEP 'SWXE):
'VS[RWSJ+PSV]8IEVWSJ&PSSH
3ZIVEPP XLI KSZIVRQIRX TEMH WPEZI S[RIVW 8LI(IQIVEVE7PEZI6IFIPPMSRSJ2I[=SVO
RIEVP]‡QMPPMSRJSVXLIMVPSWWIW[LMGL[IVI 3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW
HIXIVQMRIHF]E7PEZI'SQTIRWEXMSR'SQQMW (MSYJ 7 %
*MKLXMRK XLI 7PEZI 8VEHI ;IWX
WMSR8LI%GXQERHEXIHMQQIHMEXIIQERGMTE %JVMGER7XVEXIKMIW%XLIRW3LMS9RMZIVWMX]4VIWW
XMSRSJWPEZIWYRHIV]IEVWSJEKIEJXIV%YKYWX (VIWGLIV7
'ETMXEPMWQERH%RXMWPEZIV]&VMXMWL
7PEZIWSZIV]IEVWSJEKI[IVIJSVGIH 1SFMPM^EXMSR MR 'SQTEVEXMZI 4IVWTIGXMZI 3\JSVH
XSWIVZIERETTVIRXMGIWLMTSJFIX[IIRJSYVERH 3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW
+IKKYW ( 4 
 .EQEMGE ERH XLI 7EMRX
WM\]IEVW;LIREFSPMXMSRMWXWMRGPYHMRK.SWITL
(SQMRKYI 7PEZI 6IZSPX § 8LI %QIVMGEW
7XYVKI ERH XLI 'IRXVEP 2IKVS )QERGMTEXMSR  §
'SQQMXXII PIH XLI GEQTEMKR EKEMRWX ETTVIR .EQIW'06
8LI&PEGO.EGSFMRW8SYWWEMRX
XMGIWLMTXLIGSPSRMIWTEWWIH PIKMWPEXMSRIRHMRK 0¬3YZIVXYVIERHXLI7ER(SQMRKS6IZSPYXMSRRHIH
XLIMRWXMXYXMSRSJWPEZIV]MRXLI&VMXMWL%QIVMGEW 2I[=SVO:MRXEKI
MR
4STYPEV4SPMXMGWERH&VMXMWL%RXM
2IZIVXLIPIWWWPEZIV]WXMPPI\MWXIHMRXLI&VMXMWL
IQTMVIERHEVSYRHXLI[SVPH*VSQXLI
&VMXMWLERH*SVIMKR%RXM7PEZIV]7SGMIX]FIGEQI
3PH´IPH.6
7PEZIV]8LI1SFMPM^EXMSRSJ4YFPMG3TMRMSREKEMRWX
XLI 7PEZI 8VEHI § 1ERGLIWXIV 1ER
GLIWXIV9RMZIVWMX]4VIWW
ERI[ZSMGIJSVMRXIVREXMSREPWPEZIV]MWWYIW,SPH 6MGLEVHWSR ( 
 7LMTFSEVH 6IZSPXW %JVMGER
%YXLSVMX]ERHXLI%XPERXMG7PEZI8VEHI;MPPMEQERH
MRK XLI ´VWX ;SVPH %RXM7PEZIV] 'SRZIRXMSR
1EV]5YEVXIVP]VHWIV
 §
MR0SRHSRMRXLIKVSYTMRZMXIHWSQISJ ;L]XI-
7GSXPERHERHXLI%FSPMXMSRSJ&PEGO
XLI QSWX TVSQMRIRX EFSPMXMSRMWXW JVSQ EVSYRH 7PEZIV]§)HMRFYVKL)HMRFYVKL9RMZIV
XLI [SVPH &VMXMWL PIEHIVW WYGL EW 'PEVOWSR WMX]4VIWW
8LSQEW &Y\XSR ERH 7XYVKI SVKERM^IH [MXL ;MPPMEQW))
'ETMXEPMWQERH7PEZIV]'LETIP
%QIVMGER PIEHIVW WYGL EW 0SYMW 0IGIWRI ERH ,MPP9RMZIVWMX]SJ2SVXL'EVSPMRE4VIWW
 %RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXMWLERHXLIFPEGOVIWTSRWIXSGSPSRM^EXMSR
%RXMWPEZIV]
QSZIQIRX&VMXMWL
ERHXLIFPEGOVIWTSRWI
XSGSPSRM^EXMSR
&IZIVP]8SQIO
8LIIQTLEWMWSRXLI%XPERXMG;SVPHEWEH]REQMG
MRXIVEGXMZIGSQQYRMX]LEWTVSZMHIHEJVIWLTIV
WTIGXMZISR2I[;SVPHWPEZIV]7SGMEPLMWXSVMERW
ERH%JVMGERWXYHMIWWTIGMEPMWXWLEZIPIEVRIHXS
KVIEXIVETTVIGMEXIXLIVSPIWFPEGOQIQFIVWSJXLMW
GSQQYRMX]TPE]IHRSXNYWXEWWPEZIWFYXEPWSEW
QIVGLERXWWEMPSVWERHEGXMZMWXW*SVQIVWPEZIW
GSRXVMFYXIHXSXLMWGSQTPI\XVERWEXPERXMGWSGMIX]
F]TEVXMGMTEXMRKMREREFSPMXMSRMWXGVYWEHIXLEX
WTVIEHXSXLVIIGSRXMRIRXWHYVMRKXLIPEWXLEPJ
SJ XLI IMKLXIIRXL GIRXYV] (YVMRK XLMW XMQI
IHYGEXIH JSVQIV WPEZIW MR )RKPERH MRGPYHMRK
-KREXMYW7ERGLS3XXSFEL'YKSERSERH3PEYHEL
)UYMERS NSMRIH &VMXMWL TLMPERXLVSTMWXW MR ER
IJJSVXXSIHYGEXIXLITYFPMGEFSYXXLIIZMPWSJ
WPEZIV]8LIMV[SVOLIPTIHXSGSRZMRGIXLI&VMXMWL
KSZIVRQIRXXSQEOIWPEZIV]MPPIKEPMR)RKPERH
MRXSLEPXXLIWPEZIXVEHIMRERHXS
IQERGMTEXIGSPSRMEPWPEZIWMR
3RIQENSVXEGXMGEPGSRXVSZIVW]XLEXHIZIPSTIH
EQSRKERXMWPEZIV]EGXMZMWXW[EWXLEXSJGSPSR
M^EXMSRSVVITEXVMEXMSRSJFPEGOWXS%JVMGE8LMW
UYIWXMSRFIGEQIERMWWYIMR&VMXEMRHYVMRKXLI
PEXIIMKLXIIRXLGIRXYV]ERHMXHVI[XLIEXXIR
XMSR SJ FPEGO EFSPMXMSRMWXW MR FSXL XLI &VMXMWL
-WPIWERHXLI9RMXIH7XEXIW)UYMERS[EWXLI´VWX
FPEGO&VMXMWLEFSPMXMSRMWXHVE[RMRXSXLIHIFEXI
%XXLEXXMQIGSPSRM^EXMSR[EWE[LMXIMRMXMEXIH
[LMXIPIHQSZIQIRXFYXQER]WYTTSVXIVW[IVI
[IPPMRXIRXMSRIHTLMPERXLVSTMWXW;LMXILYQERM
XEVMERW WYGLEW+VERZMPPI7LEVT.SLR;IWPI]
.EQIW6EQWE]8LSQEW'PEVOWSRERH;MPPMEQ
;MPFIVJSVGIWE[GSPSRM^EXMSREWE[E]XSVIHIIQ
EGSRXMRIRXERHETISTPIXLEXLEHFIIRVYXLPIWWP]
I\TPSMXIH9REFPIXSSZIVGSQIXLIMVS[RTEXVM
EVGLEPEWWYQTXMSRWXLI]EVKYIHJSVXLIVMKLXW
SJFPEGOWF]WIIOMRKXSGSRZMRGIXLITYFPMGXLEX
IZIRMJWPEZIV]LEHGSRHMXMSRIHXLIFSRHWTISTPI
XS EHSTX RIKEXMZI VEGMEP GLEVEGXIVMWXMGW XLI
IRWPEZIH[IVIMRHIIHLYQERFIMRKW8SQEOIYT
JSV TEWX XVERWKVIWWMSRW QER] SJ XLIWI TLMPER
XLVSTMWXWWSYKLXEQIERWRSXSRP]XSJVIIXLIWPEZIW
FYXEPWSXSTSWMXMZIP]EJJIGXXLIIRXMVIGSRXMRIRX
*SVQER]XLIFIWXWSPYXMSR[EWXSWIRHEWIPIGX
RYQFIVSJXLIQSWXIHYGEXIHERHWOMPPIHFPEGOW
XS %JVMGE [LIVI XLI] GSYPH WIVZI EW GSPSRMEP
PIEHIVWGVIEXMRKWSGMIXMIW[LMGL[SYPHMRXYVR
MRµYIRGIXLIVIQEMRMRKMRHMKIRSYWTSTYPEXMSR
ERHTYXERIRHXSXLIWPEZIXVEHI
7LEVT WE[ XLMW TPER EW ER ©I\TIVMQIRX MR
JVIIHSQª 0SRHSR¬W TSSV FPEGOW LEH FIIR
ETTIEPMRKXSLMQJSVEWWMWXERGIJSV]IEVWERH[LIR
XLI]LIEVHEFSYXETVSTSWEPJSVE;IWX%JVMGER
GSPSR]TYXJSVXLF](V,IRV]7QIEXLQERER
)RKPMWLREXYVEPMWX[LSLEHPMZIHMR7MIVVE0ISRI
JVSQXSXLI]FIGEQIMRXIVIWXIHERH
ETTVSEGLIH7LEVTJSVHIXEMPW;LMPI7QIEXLQER
WXVIWWIHXLITSWWMFPIIGSRSQMGERHGSQQIVGMEP
FIRI´XWSJJSYRHMRKWYGLEGSPSR]7LEVTIRZM
WMSRIH E KVERHIV WGLIQI § ©XLI GLERGI XS
GSRWXVYGXXLITIVJIGXWSGMIX]SR)EVXLª&]XLI
IRHSJLILEHHSREXIHSZIV‡ERHLEH
TIVWSREPP][VMXXIRXLITPERSJKSZIVRQIRXJSVXLI
WIXXPIQIRX%PXLSYKL7LEVT¬WTVSTSWIHKSZIVR
QIRX MRGPYHIH :MGXSVMERX]TI VIKYPEXMSRW SR
TIVWSREPFILEZMSV[MXLXE\IWMQTSWIHJSVTVMHI
ERHMRHSPIRGI MXGPIEVP] [SYPH LEZITVSZMHIH
JSVWIPJKSZIVRQIRXF]XLIWIXXPIVWLEHMXFIIR
EHSTXIH
% KVSYT SJ IZERKIPMGEPW ORS[R EW XLI
'PETLEQ 7IGX EHHIH ERSXLIV LYQERMXEVMER
IPIQIRXXSXLI7MIVVE0ISRIZIRXYVI-RWXIEHSJ
WIIMRKXLIGSPSR]QIVIP]EWEGLERGIXSGVIEXIE
QSHIPWSGMIX]XLI]VIGSKRM^IHXLISTTSVXYRMX]
XSWTVIEH)YVSTIERGMZMPM^EXMSRERH'LVMWXMERMX]
8LI]LSTIHXLMW[SYPHLIPTIRHXLIWPEZIXVEHI
EXXLIWSYVGI
8LIMHIEQE]LEZIWSYRHIHKSSHMRXLISV]
FYXXLI&VMXMWLKSZIVRQIRXLEHTVSZMHIHJYRH
MRK ERH [SYPH IZIRXYEPP] KSZIVR XLI GSPSR]
'YKSERSVIEPM^IHXLEXYRPMOIXLILYQERMXEVMERW
XLIKSZIVRQIRX[EWGSRGIVRIHSRP][MXLEPPIZM
EXMRK XLITVSFPIQ SJ E KVS[MRK TSTYPEXMSR SJ
TSSVFPEGOWMR0SRHSR,IZSMGIHLMWGSRGIVRW
ERHWTSOI SYXEKEMRWX XLITVSTSWIH GSPSR]SJ
7MIVVE 0ISRI MR LMW  TEQTLPIX 8LSYKLXW
ERH7IRXMQIRXWSRXLI)ZMPERH;MGOIH8VEJ´GSJ
XLI7PEZIV]ERH'SQQIVGISJXLI,YQER7TIGMIW
[LMGL TVSZMHIH E WIVMIW SJ VIEWSRW XLEX XLI
GSPSR][EWHSSQIHJSVJEMPYVI*MVWXWYJ´GMIRX
TVITEVEXMSRWJSVXLIWYGGIWWSJXLIGSPSR]LEHRSX
FIIR QEHI ERH RS PIKMXMQEXI XVIEX] LEH FIIR
VIEGLIH[MXL%JVMGERWEWXSXLIXIVQWERHPSGE
XMSRSJXLIWIXXPIQIRX,IEHHIHXLEXXLIWIXXPIVW
LEHRSXFIIRTVSZMHIHJSVERHXLEXXLI]©[IVI
XSFILYVVMIHE[E]EXEPPIZIRXWGSQISJXLIQ
EJXIV[LEX[SYPHª,IGSRXIRHIHXLEXQEPXVIEXQIRX
 %RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXMWLERHXLIFPEGOVIWTSRWIXSGSPSRM^EXMSR
SJ XLI TVSTSWIH GSPSRMWXW ERH LMKL QSVXEPMX]
EQSRKXLIQEWXLI][EMXIHEFSEVHHIPE]IHWLMTW
WIVZIHEWIZMHIRGISJEPIWWEPXVYMWXMGQSXMZEXMSR
FILMRHXLIWIXXPIQIRXTPERW*MREPP]LII\TPEMRIH
XLEXQER]TSXIRXMEPFPEGOWIXXPIVW[SYPHRSXTEV
XMGMTEXIMRWYGLEKSZIVRQIRXWYTTSVXIH[LMXI
MRMXMEXIHWGLIQIFIGEYWIXLI]LEHPIEVRIHJVSQ
GIRXYVMIW SJ JSVGIH GETXMZMX] ERH I\TPSMXEXMSR
RSXXSXVYWXXLI©)YVSTIERWIEJEVMRKTISTPIMR
KIRIVEPª %PXLSYKL TVSQSXIVWLEHQEHI KVIEX
IJJSVXWXSVIGVYMXGSPSRMWXW©XLI[MWIV WSVX?SJ
FPEGOWAHIGPMRIHJVSQEPPXLSYKLXWSJMXYRPIWW
XLI]GSYPHLIEVSJWSQIFIXXIVTPERXEOMRKTPEGI
JSVXLIMVWIGYVMX]ERHWEJIX]ª'YKSERSXLYWHMH
RSXVYPIGSPSRM^EXMSRIRXMVIP]SYXSJXLIUYIWXMSR
FYXWIXXPIQIRXMRMXMEXIHF][LMXIWERHJYRHIHERH
TVSQSXIHF]XLI&VMXMWLKSZIVRQIRX[EWWYWTIGX
'YKSERS [EW RSX EPSRI MR IWTSYWMRK XLIWI
WIRXMQIRXW8LSYKLLILEHMRMXMEPP]WYTTSVXIHXLI
MHIEXLEXPIKMXMQEXIXVEHI[MXL%JVMGE[SYPHLIPT
WXSTXLIWPEZIXVEHI)UYMERS¬WI\TIVMIRGIW[MXL
XLI&VMXMWLKSZIVRQIRXXYVRIHLMQEKEMRWXXLI
7MIVVE0ISRITVSNIGXEW[IPP;LIREWOIHF]XLI
KSZIVRQIRXXSWIVZIEWGSQQMWWEV]SJWXSVIWJSV
XLII\TIHMXMSR LIMRMXMEPP]TVEMWIH XLI TVSNIGX
ERHEGGITXIHXLITSWX(YVMRKLMWJSYVQSRXLW
EWGSQQMWWEV]LS[IZIVLIHMWGSZIVIHWYJ´GMIRX
IZMHIRGIXSVIJYXIKSZIVRQIRXGPEMQWSJFIRI
ZSPIRXQSXMZEXMSRJSVXLIWGLIQI,IYRGSZIVIH
EGXWSJGSVVYTXMSRMR[LMGL©TMPJIVMRKEKIRXWªLEH
TSGOIXIHQSRI]ERHTVSZMWMSRWEPPSXXIHJSVXLI
WIXXPIVW,IEPWS[MXRIWWIHXLI©QSWX[VIXGLIHª
GSRHMXMSRW SJ XLI WIXXPIVW EW XLI] [EMXIH SR
FSEVH JSV XLI WLMTWXSWIX WEMP JSVXLI GSPSR]
(IXIVQMRMRK XLEX XLI KSZIVRQIRX [EW FIMRK
GLIEXIH ERH LMW GSYRXV]QIR ©TPYRHIVIH ERH
STTVIWWIHERHIZIRPIJXHIWXMXYXISJXLIRIGIW
WEVMIW JSV EPQSWX XLIMV I\MWXIRGIª LI XVMIH XS
GSVVIGXXLIWMXYEXMSRF]VITSVXMRKXLIEFYWIWXS
XLI2EZ]6EXLIVXLERETTPEYHMRKLMWLSRIWX]
LS[IZIV XLI KSZIVRQIRX UYMGOP] HMWQMWWIH
LMQJVSQLMWTSWX8LMWLYQMPMEXMRKI\TIVMIRGI
QEHI)UYMERSFIPMIZIXLEXXLI&VMXMWLKSZIVRQIRX
LSTIHXSYWI[IPPIHYGEXIHJVIIFPEGOWEWTE[RW
XSEGLMIZIMXWS[R HIWMVIW 4IVLETWIZIRQSVI
HMWLIEVXIRMRKLIFIKERXSVIEPM^IXLEXIZIRXLI
WYTTSVXIVWSJEFSPMXMSR[IVISJXIRYR[MPPMRKXS
EPPS[FPEGOWXVYIPIEHIVWLMTVSPIW
&]XLIXMQIXLIPSVHWSJXLIXVIEWYV]GPIEVIH
)UYMERS SJ ER] [VSRKHSMRK ERH TEMH LMW PSWX
[EKIWXLIHEQEKILEHFIIRHSRI,ILEHPIEVRIH
XLEX[LMXIEFSPMXMSRMWXW[IVI[MPPMRKXS©WEZIªXLI
WPEZIWFYXEPXLSYKLXLI]HMHRSXVIEPM^IMXXLIMV

JEMXLMR FPEGOW¬ EFMPMX] XSLIPT XLIQWIPZIW [EW
MRWMRGIVI8LSYKL[LMXITLMPERXLVSTMWXWLEHKSSH
MRXIRXMSRWXLI]JEMPIHXSVIEPM^IXLEXFPEGOWWYGL
EW )UYMERSLEH XLI EFMPMX] XS XVYP] GSRXVMFYXI
XS XLI QSZIQIRX 8LMW TEXIVREPMWXMG SYXPSSO
SJJIRHIHQIRPMOI)UYMERS[LS[ERXIHXSFI
QSVIXLERW]QFSPWSVXSOIRWMRXLIERXMWPEZIV]
GVYWEHI
6IEPM^MRKXLIMVQEVKMREPWXEXYW[MXLMRXLI[LMXI
EFSPMXMSRMWXQSZIQIRX)UYMERS'YKSERSERH
SXLIVFPEGOWPMZMRKMR)RKPERHVINIGXIHGSPSRM^E
XMSR ERH JSYRHIH XLIMV S[R SVKERM^EXMSR XLI
7SRWSJ%JVMGE%JXIVVINIGXMRKXLI7MIVVE0ISRI
ZIRXYVIXLI]JSGYWIHXLIMV[VMXMRKWERHTYFPMG
ETTIEPW SR XLI NSF SJ GSRZMRGMRK XLI &VMXMWL
KSZIVRQIRXXSIRHXLIWPEZIXVEHIERHEFSPMWL
WPEZIV]XLVSYKLSYXXLI&VMXMWL)QTMVI&]XEO
MRKEGXMZIVSPIWMRXLIERXMWPEZIV]GVYWEHIXLIWI
QIR GVIEXIH EPIKEG] SJ FPEGOTEVXMGMTEXMSR MR
XLIEFSPMXMSRQSZIQIRX
9RE[EVISJ)UYMERS¬WTPMKLX%JVMGER%QIV
MGERWSJXLIWEQIIVEEPWSJIPXMRMXMEPLSTIJSV7MIVVE
0ISRI4EYP'YJJISJ1EWWEGLYWIXXWERH.EQIW
*SVXIRSJ4LMPEHIPTLMEXVMIHXSVIGVYMXUYEPM´IH
VITVIWIRXEXMZIWSJXLI%QIVMGERJVIIFPEGOGSQ
QYRMX] XS IQMKVEXI XS 7MIVVE 0ISRI XS STIR
FYWMRIWWIW ERH LIPT IRWYVI XLI GSPSR]¬W WIPJ
WYJ´GMIRG]'YJJIEWYGGIWWJYPQIVGLERXWEMPSV
TIVWSREPP]XSSOEKVSYTSJWIXXPIVWXSXLIGSPSR]
FYX LIHMIHFIJSVI LI GSYPH GSRXVMFYXI QSVI
*SVXIR[SVOIHEWEVIGVYMXIVYRXMP'YJJI¬WHIEXL
PIJXXLIQSZIQIRXZSMHSJFPEGOPIEHIVWLMTERH
VIZIEPIHXLII\XIRXXS[LMGLMX[EWE[LMXIMRM
XMEXMZI8LMWTPYWXLIHIZIPSTQIRXSJEWMQMPEV
GSPSRM^EXMSRWGLIQIF]%QIVMGER[LMXIWGEYWIH
*SVXIRXSUYIWXMSRFSXLWGLIQIW
8LIGSPSRM^EXMSRIJJSVXXLEXEPEVQIH*SVXIR
ERH SXLIV %JVMGER %QIVMGERW [EW PIH F] XLI
%QIVMGER'SPSRM^EXMSR7SGMIX]%[EVISJKVS[
MRK&VMXMWLERXMWPEZIV]WIRXMQIRXERHXLI7MIVVE
0ISRI TVSNIGX SJ´GMEPW SJ XLI %'7 EGXMZIP]
QEVOIXIH XLIMV S[R WGLIQI JSV WIXXPMRK XLI
GSPSR]SJ0MFIVME8LI]FSVVS[IHXLIEVKYQIRXW
SJ7MIVVE0ISRI¬WJSYRHIVWXLEXEGSPSR]MR%JVMGE
[SYPHPIEHXSXLIIRHSJXLIWPEZIXVEHIEPPS[
©IRPMKLXIRIHªFPEGOWXSWTVIEHXLIMVORS[PIHKI
XLVSYKLSYXXLI©(EVO'SRXMRIRXªERHTVSZMHI
XVEHI STTSVXYRMXMIW JSV &VMXEMR ERH %QIVMGE
8LIMVETTIEPWFVSYKLXGSPSRM^EXMSRFEGOXSXLI
JSVIJVSRXSJ&VMXMWLTLMPERXLVSTMGXLSYKLX
(V8LSQEW,SHKOMR[EWTIVLETWXLIQSWX
TVSQMRIRX &VMXMWL LYQERMXEVMER XS EGGITX XLI
%QIVMGER GSPSRM^EXMSRMWXW¬ EVKYQIRXW ;LMPI
 %RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXMWLERHXLIFPEGOVIWTSRWIXSGSPSRM^EXMSR
,SHKOMREVKYIHEKEMRWXXLITSWWMFMPMX]SJJSVGIH
I\TYPWMSR SJ FPEGOW LI [EW GSRZMRGIH XLEX
%QIVMGERVEGMWQ[EWWSHIITP]VSSXIHEWXSFI
MRGYVEFPI ERH LI [EW IRXMGIH F] XLI FIRI´XW
GSPSRM^EXMSRGSYPHTVSZMHIJSVWPEZIWEW[IPPEWJSV
%JVMGERW,IEKVIIH[MXLXLI%'7EVKYQIRXJSV
KVEHYEPIQERGMTEXMSREGGITXMRKXLIMVEVKYQIRXW
XLEXQSVEPWYEWMSR[SYPHGSRZMRGIWPEZILSPHIVW
XSNSMRXLIGEYWIERHXLEXMQQIHMEXIERHYRGSR
HMXMSREPEFSPMXMSR[SYPHJSWXIVVIWIRXQIRXERH
VEGMEPLEXVIH8LMWGSRWIVZEXMZIEVKYQIRXFEGO
´VIHLS[IZIVF]JYIPMRKJVIIFPEGOW¬JIEVWXLEX
GSPSRM^EXMSR[EWVIEPP]NYWXERIJJSVXXSKIXVMH
SJXLIQERHWXVIRKXLIRWPEZIV]
%JVMGER %QIVMGER EFSPMXMSRMWXW [LS [IVI
XSYVMRK &VMXEMR XS IRPMWX EMH JSV E RYQFIV SJ
ERXMWPEZIV] GEYWIW WIM^IH XLI STTSVXYRMX] XLMW
EVKYQIRXTVSZMHIHXSXEOIXLIPIEHMRVIWMWXMRK
XLI%'78LI]YWIHXLIWSGMIX]¬WS[R[SVHWERH
TYFPMGEXMSRWXSTVSZIXLIWXVIRKXLSJTVSWPEZIV]
WIRXMQIRXEQSRKQER]GSPSRM^EXMSRMWXWI\TSWI
XLIMVSR]SJXLIEVKYQIRXXLEXFPEGOGSPSRMWXW
GSYPH TVSZMHIEGMZMPM^MRKJSVGIMR %JVMGEERH
VIJYXI XLI MPPSKMGEP GPEMQW XLEX %QIVMGERFSVR
FPEGOW[MWLIHXSFIXVERWTSVXIHXSERYRJEQMPMEV
JSVIMKRPERH8LYWNYWXEW)UYMERSERH'YKSERS
LEHVIEPM^IHXLEXXLI7MIVVE0ISRITVSNIGX[EW
TEVXP] JYIPIH F] E KSZIVRQIRX HIWMVI XS VMH
)RKPERHSJTSSVFPEGOWQSWX%JVMGER%QIVMGER
PIEHIVW WE[ E WMQMPEV QSXMZEXMSR FILMRH XLI
0MFIVMETVSNIGX
-R PMKLX SJ WYGL ZILIQIRX STTSWMXMSR XS
VITEXVMEXMSRLYQERMXEVMEREVKYQIRXWMRWYTTSVX
SJGSPSRM^EXMSR PSWX GVIHMFMPMX] F]XLIPEWXLEPJ
SJXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]&VMXMWLLYQERMXEVMERW
PEVKIP]MKRSVIHXLIIJJSVXWSJ%QIVMGERGSPSRM^E
XMSRMWXWXSKEMRXLIMVWYTTSVXSRGIEXXIQTXWXS
©LIPTªFPEGOWPIEZIEGSYRXV]XLI]LEHRSHIWMVI
XSPIEZIRSPSRKIVETTIEVIHEPXVYMWXMG*YVXLIV
QSVISFWIVZIVWFIKERXSWIILYQERMXEVMERETTIEPW
XS LIPT WPEZIW EW L]TSGVMXMGEP EX E XMQI [LIR
&VMXEMR[EWHMVIGXP]WYTTSVXMRKWPEZIV][MXLMXW
VIPMERGIYTSR%QIVMGERWPEZITVSHYGIHGSXXSR
,S[IZIV NYWX EW XLI LYQERMXEVMER ETTIEPW
JSV[LMXIPIHGSPSRM^EXMSRPSWXXLIPEWXZIWXMKIWSJ
WXVIRKXL%JVMGER%QIVMGEREHZSGEXIWSJEHMJ
JIVIRXFEGOXS%JVMGEQSZIQIRXWIM^IHSRXLMW
IGSRSQMGEVKYQIRXEWXLI]WSYKLXXSGETMXEPM^I
SR&VMXMWLTLMPERXLVSTMGTEXIVREPMWQERHKEMRWYT
TSVXJSVEWGLIQISJXLIMVS[R8LIKIRIVEPKSEPW
SJXLMWQSZIQIRXJSGYWIHSRWIPJWYJ´GMIRG]JSV
FPEGOWEWXLI]WSYKLXERMQTSVXERXTPEGIMRXLI
IGSRSQMG[SVPH&IGEYWIXLIIGSRSQMGKSEPWSJ
FPEGOGSPSRM^EXMSRMWXWGSMRGMHIHPEVKIP][MXLXLI
RIIHW SJ XLI &VMXMWL XI\XMPI MRHYWXV] %JVMGER
%QIVMGERIQMKVEXMSRMWXWEVKYIHJSVXLIFIRI´XW
SJ;IWX%JVMGEREKVMGYPXYVEPGSPSRMIWIQTLEWM^
MRKXLIMVTSXIRXMEPXSTVSZMHIEPXIVREXMZIWSYVGIW
SJGSXXSR
&]XLIW%JVMGER%QIVMGERIQMKVEXMSRMWX
PIEHIVWLEHEHSTXIHXLIMHIEWTYXJSVXLF]7LEVTI
ERHXLI'PETLEQ7IGXEKIRIVEXMSRFIJSVI8LI]
FIKERGEPPMRKJSVXLIYTPMJXSJXLI%JVMGERVEGI
ERHXLI]WE[XLIQWIPZIWEWYRMUYIP]UYEPM´IH
XSPIEHMR XLMWTVSGIWW 8LIGVYGMEP HMJJIVIRGI
FIX[IIRXLIMVTVSTSWEPWERHXLSWISJXLI%'7
[EWXLEXXLIMVW[EW EFPEGOMRMXMEXIHFPEGOPIH
QSZIQIRX%RSXLIVMQTSVXERXHMJJIVIRGI[EWXLIMV
EHHMXMSRSJEWXVSRKP]GSQQIVGMEPEVKYQIRX-R
XLMWWTMVMX.EQEMGER6SFIVX'EQTFIPPSRISJXLI
PIEHMRKTVSTSRIRXWSJGSQQIVGMEPGSPSRM^EXMSR
MRWMWXIH XLEX FPEGOW [LS LEH EPVIEH] VIXYVRIH
XSXLIQSXLIVPERHTEVXMGYPEVP]XLSWIEX7MIVVE
0ISRILEHF]WIVZMRKEW©XIEGLIVWGEXIGLMWXW
GPIVK]QIRERHQIVGLERXWMREYKYVEXIHEQMKLX]
[SVO[LMGLRS[XLEXMXLEWEGGSQTPMWLIHMXW
YXQSWXQYWXFIGSRXMRYIHMRELMKLIVJSVQF]
XLIQSVIGMZMPM^IHSJXLIWEQIVEGI[LSJSVE
XLSYWERHVIEWSRWEVIFIWXEHETXIHXSMXWWYGGIWWJYP
TVSWIGYXMSRª&YXXLI]RIIHIHLIPTXS JYVXLIV
XLIMVIJJSVXW
%W FPEGO WYTTSVX JSV IQMKVEXMSR KVI[ XLI
QSZIQIRX¬WPIEHIVWVIEPM^IHXLIRIIHJSV´RERGMEP
FEGOMRK ;LIR XLI] JEMPIH XS KEMR WYFWXERXMEP
WYTTSVXJVSQ[LMXI%QIVMGERWXLI]XYVRIHXS
+VIEX&VMXEMR&YMPHMRKYTSRXLI&VMXMWLEFSPM
XMSRMWXERHGSPSRM^EXMSRMWXPIKEG]XLI]VIJIVVIH
XSXLITVSNIGXEW%JVMGER6IKIRIVEXMSR8LMWXEGXMG
QEREKIHXSTMUYIXLIGYVMSWMX]SJERYQFIVSJ
&VMXMWLRSFPIWERHKIRXPIQIRMRGPYHMRK,SHKOMR
ERH'LEVPIW&Y\XSREQIQFIVSJ4EVPMEQIRX
%JXIV E WIVMIW SJ QIIXMRKW XLMW GSQQMXXII SJ
RSXEFPI&VMXSRWJSYRHIHXLI%JVMGER%MH7SGMIX]
MR  ERH EWOIH 6SFIVX 'EQTFIPP ERH XLI
%QIVMGER1EVXMR6(IPER]XSQIIX[MXLXLIQ
-RLIPTMRKJSVQXLIKSEPWSJXLIWSGMIX]'EQTFIPP
I\TPEMRIH XS XLI GSQQMXXII XLEX XLI IQMKVE
XMSRMWXW[ERXIH©XSFIHIEPX[MXLEWQIR ERH
RSXGLMPHVIRªERHXSFIEPPS[IHXSVYPIXLIMVS[R
GSPSR]8LIGSQQMXXIIEKVIIHXSWYTTSVXZSPYRX
EV]IQMKVEXMSRSJ%QIVMGERFPEGOWXLVSYKLXLMW
FPEGOMRMXMEXIHWGLIQI
%WXLIGEQTEMKRJSV&VMXMWLWYTTSVXSJIQM
KVEXMSRWSPMHM´IHFPEGOIQMKVEXMSRMWXWHIZIPSTIH
EGSLIVIRXWIXSJKSEPWXLEXJSGYWIHQEMRP]SRXLI
©JVIITVSHYGIªMHIE&VMXMWLEFSPMXMSRMWXWLEHYWIH
 %RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXMWLERHXLIJSYRHMRKSJ7MIVVE0ISRI 

WMQMPEVEVKYQIRXWXLVSYKLSYXXLIMVERXMWPEZIV] &PEGOIXX6.1 &YMPHMRKER%RXM7PEZIV];EPP

GVYWEHI8LI]LEHEVKYIHXLEXXLITYVGLEWISJ &PEGO%QIVMGERWMRXLI%XPERXMG%FSPMXMSRMWX1SZIQIRX
KSSHWTVSHYGIHF]WPEZIPEFSVIRGSYVEKIHXLI §&EXSR6SYKI0SYMWMERE7XEXI9RMZIVWMX]
WPEZIXVEHIERHXLI]MRWMWXIHXLEXIZIV]WIZIRJEQ 4VIWW
MPMIWMR&VMXEMRIQTPS]IHSRIWPEZIF]TYVGLEW
 4MPKVMQEKI XS 1] 1SXLIV
MRKWPEZITVSHYGIHKSSHW8LIWSPYXMSREVKYIH
'EQTFIPP 6 % 
PERH%R%GGSYRXSJE.SYVRI]EQSRKXLI)KFEWERH
=SVYFEWSJ'IRXVEP%JVMGEMR § -R,&IPP
XLIEFSPMXMSRMWXW[EWXSFS]GSXXXLIVMGIWYKEV )H
 7IEVGL JSV E 4PEGI &PEGO 7ITEVEXMWQ ERH
ERHGSXXSRKVS[RF]WPEZIWMRSVHIVXSQEOIWPEZ %JVMGE %RR%VFSV9RMZIVWMX]SJ1MGLMKER
IV]YRTVS´XEFPI)ZIREWIQMKVEXMSRMWXWWSYKLX 4VIWW
&VMXMWLWYTTSVXXLI]GSRXMRYIHXSMRWMWXXLEXXLI (IPER]16
3J´GMEP6ITSVXSJXLI2MKIV:EPPI]
GSPSRMIWFIMRKWIXXPIH[IVI´VWXERHJSVIQSWXZIR )\TPSVMRK 4EVX] -R , &IPP )H
 7IEVGL JSV E
XYVIWMRFPEGOMRHITIRHIRGIERH[SYPHVIQEMR 4PEGI&PEGO7ITEVEXMWQERH%JVMGE%RR%VFSV
JVIIJVSQ[LMXIVYPI 9RMZIVWMX]SJ1MGLMKER4VIWW
9PXMQEXIP]XLI%JVMGER%MH7SGMIX]EFERHSRIH )H[EVHW4)H

8LI0MJISJ3PEYHEL)UYMERS
WYTTSVXSJXLIGSPSR]MRWXIEHSTXMRKXSTVIWWYVI ,EVPS[0SRKQER
6MTPI]' 4
 8LI &PEGO%FSPMXMSRMWXW¬4ETIVW
XLI&VMXMWLKSZIVRQIRXXSWMQTP]I\XIRHMXWWTLIVI
'LETIP,MPP9RMZIVWMX]SJ2SVXL'EVSPMRE4VIWW
SJMRµYIRGIMR;IWX%JVMGE8LI]WSSRFIKER 7GSFMI)
&PEGO&VMXERRME%,MWXSV]SJ&PEGOW
GEPPMRK JSV HMVIGX ERH W[MJXMQTIVMEPMWXMGMRXIV MR&VMXEMR'LMGEKS.SLRWSR4YFPMWLMRK
ZIRXMSRMRXLIEYXSRSQSYWKSZIVRQIRXWMRXLI
8LI&PEGO4VIWIRGI%(SGYQIRXEV]
EVIE'LSSWMRKI\TPSMXEXMSRSZIVTEXIVREPMWQXLI
WSGMIX] EFERHSRIH FPEGO IQMKVEXMSRMWX PIEHIVW
MR JEZSV SJ EHSTXMRK KSEPW XLEX [IVI WXVMGXP]
GSQQIVGMEP .YWX EW [LMXI EFSPMXMSRMWX QSXMZIW
[IVIGSSTXIHF]XLIKSZIVRQIRXMRXLIWWS
[IVIFPEGOEFSPMXMSRMWXWSZIVGSQIF]GSQQIVGMEP
MRXIVIWXWMRXLIW&SXLKVSYTWPIEVRIHLS[
IEWMP]XLIMVJSVQIVEPPMIWMRXLIGSPSRM^EXMSRWGLIQI
GSYPHXVERWJSVQXLITVSTSWIHGSPSRMIWMRXSWIPJ
WIVZMRKIRXMXMIW[MXLRSVIKEVHJSVFPEGOMRXIVIWXW
8LIWIGSPSRM^EXMSRZIRXYVIWTPE]IHXLIMVS[R
YRMUYIVSPIMRXLIXVERWEXPERXMGGSQQYRMX]FYX
HIWTMXIXLIKVERHLSTIWSJ7LEVTERH(IPER]
XLI] JEMPIH XS WIVZI EW QSHIP WSGMIXMIW 8LI
JEMPYVI PMIW RSXSRP] MR XLIIGSRSQMGKVIIHSJ
QERYJEGXYVIVWSVXLIWIPJWIVZMRKQSXMZIWSJXLI
&VMXMWLKSZIVRQIRXFYXEPWSMRXLITEXIVREPMWXMG
EXXMXYHIWLEVIHF]FSXL[LMXIERHFPEGOEFSPM
XMSRMWXWXS[EVH%JVMGEERH%JVMGERW8VEKMGEPP]
XLI] RSX SRP] GSRXVMFYXIH PMXXPI XS XLI ERXM
WPEZIV]QSZIQIRXFYXXLI]EPWSLIPTIHIRGSYV
EKIXLIJYVXLIVI\TPSMXEXMSRSJXLIGSRXMRIRXERH
MXWTISTPI
7))%073 %RXM7PEZIV]1SZIQIRX&VMXEMR%RXM
7PEZIV] 1SZIQIRX &VMXMWL ERH XLI *SYRHMRK SJ
;EPZMR.
,MWXSV]SJXLI2IKVSMR)RKPERH§2I[
=SVO7GLSGOIR&SSOW
%RXMWPEZIV]
QSZIQIRX&VMXMWL
ERHXLIJSYRHMRKSJ
7MIVVE0ISRI
/IRRIXL;E]RI%GOIVWSR
)YVSTIERW LEHZMWMXIH XLI;IWX %JVMGER GSEWX
WMRGIXLIWERHXLIEVIEXLEXFIGEQI7MIVVE
0ISRI [EW I\TPSVIH ´VWX F] XLI 4SVXYKYIWI
MRXLIW 'SRXEGXERHWIXXPIQIRXEXXIQTXW
[IVI WTSVEHMG YRXMP EJXIV  LS[IZIV 2SX
WYVTVMWMRKP]XLIIEVPMIWXWIQMTIVQERIRX[LMXI
WIXXPIQIRXWIWXEFPMWLIHMR;IWX%JVMGE[IVIWPEZI
XVEHMRKSYXTSWXWFYXE&VMXMWLFSXERMWX(SGXSV
,IRV] 7QIEXLQER [EW XLI ´VWX XS WYKKIWX E
TIVQERIRX WIXXPIQIRX XS GSQFEX VEXLIV XLER
JSWXIVXLIWPEZIXVEHI
8LITPER7QIEXLQERGVIEXIH[EWVIZSPYXMSR
EV]MRWIZIVEP[E]W2SXSRP][SYPHXLIGSPSR]
7MIVVE0ISRI'PEVOWSR8LSQEW§
)UYMERS FIJVIIJVSQXLIWPEZIXVEHIFYXJVIIPEFSVERH
3PEYHEL  §
 ;MPFIVJSVGI ;MPPMEQ  §

6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
RSXWPEZIPEFSV[SYPHTVSZMHIXLIFEWMWJSVEKVM
GYPXYVI 4IVLETW IZIR QSVI VIZSPYXMSREV] [EW
XLIJEGXXLEXFSXL[LMXIERHFPEGOWIXXPIVW[SYPH
PMZIXSKIXLIVMREJVIIHIQSGVEXMGERHIKEPMXEVMER
&IPP , , )H
 
 7IEVGL JSV E 4PEGI &PEGO EVVERKIQIRX%KVSYTSJTSSVFYXJVIIFPEGOW
7ITEVEXMWQERH%JVMGE%RR%VFSV9RMZIVWMX] PMZMRK MR 0SRHSR ORS[R EW XLI &PEGO 4SSV
SJ1MGLMKER4VIWW [IVIMRXIVIWXIHMR7QIEXLQER¬WWGLIQIERHWS
 %RXMWPEZIV]QSZIQIRX&VMXMWLERHXLIJSYRHMRKSJ7MIVVE0ISRI

ETTVSEGLIH +VERZMPPI 7LEVT §
 XLI 'PEVOWSR §
 E REZEP SJ´GIV ERH XLI
RSXIH LYQERMXEVMER ERH EFSPMXMSRMWX [LS LEH FVSXLIVSJXLIJEQIHEFSPMXMSRMWX8LSQEW'PEVOWSR
WIVZIHEWETEXVSRJSVXLIKVSYTJSVEHZMGISRXLI
[EWETTSMRXIHKSZIVRSVERHHIWTMXI
FSXERMWX¬WTVSTSWEPW7LEVT¬WMRTYX[EWGVYGMEP
ERH MRµYIRXMEP MR XLI HIZIPSTQIRX SJ 7MIVVE
0ISRI´VWXEWEWMRKPIWIXXPIQIRXERHPEXIVEWE
GSPSR]8LI'PETLEQ7IGXEVIJSVQKVSYTXLEX
MRGPYHIH WYGL EFSPMXMSRMWX ´KYVIW EW ;MPPMEQ
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F]MRGVIEWMRKP]HMWGSRXIRXIHGMXM^IRW1EGEYPE]
JSPPS[IHEWKSZIVRSVWIVZMRKJVSQXS
4VSFPIQW TIVWMWXIH LS[IZIV ERH E FMPP [EW
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 ,IRV] 8LSVRXSR MRXVSHYGIHMRXSTEVPMEQIRXJSVXLIKSZIVRQIRX
§
ERH>EGLEV]1EGEYPE]§
 XS EWWYQI GSRXVSP SJ XLI JEMPMRK GSPSR] 7YF
EPWSI\TVIWWIHWSQIMRXIVIWXFIPMIZMRKXLEXXLI WIUYIRXP]7MIVVE 0ISRITEWWIHJVSQGSQTER]
GSPSR]GSYPHFIGSQIERMHIEPFEWIJVSQ[LMGL GSRXVSPSR.ERYEV]ERHFIGEQIEGVS[R
)YVSTIER GYPXYVI GSYPH FI WTVIEH XLVSYKLSYX GSPSR]
%JVMGE)ZIREXXLMWIEVP]HEXIMRXLIMVQSZIQIRX %FSPMXMSRMWXW GSRXMRYIH XS QSRMXSV 7MIVVE
ERXMWPEZIV]WYTTSVXIVWFIPMIZIHXLEXEWYGGIWWJYP 0ISRIERHEJXIVMX[EWXLI%JVMGER-RWXMXY
WIXXPIQIRXFEWIHSRPIKMXMQEXIRSRWPEZIXVEHI XMSR[LSGEVVMIHXLMWQERXPI*SYRHIHMR
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HEQEKMRKSVIZIRHIWXVS]MRKXLIWPEZIXVEHI ERXMWPEZIV]SVKERM^EXMSRYRXMPXLIW7IZIVEP
8LIVI[IVIWIZIVEPHIPE]WERHQMWLETWFYX QIQFIVWSJXLI7MIVVE0ISRI'SQTER]¬WFSEVH
´REPP]FPEGOWERH[LMXIWPIJX&VMXEMRJSV;IWX SJHMVIGXSVW[IVIEPWS[IPPTPEGIHMRXLI%JVMGER
%JVMGE MR  ;LMPI QIQFIVW SJ XLI &PEGO -RWXMXYXMSR ERH XLI KVSYT¬W QIQFIVWLMT VSPPW
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SJ WIXXPIVW XLI] [IVI F] RS QIERW XLI IRXMVI ;MPFIVJSVGI8LSQEW'PEVOWSR1EGEYPE]7LEVT
KVSYT[LMGLMRGPYHIHTSSV[LMXIWSXLIVJVII
 EQSRK QER]
FPEGOWERYQFIVSJTVSWXMXYXIWERHWSQI[LMXIW
WMQTP]PSSOMRKJSVERI[WXEVX*VSQXLIHE]SJ
XLIMVEVVMZEPXLIWIXXPIVWJEGIHRYQIVSYWHMJ´GYPX
MIW%PQSWXMQQIHMEXIP]YTSRHMWIQFEVOMRKXLI
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PMZIW1SWXSJXLIPSGEPPIEHIVWTVSZIHXVSYFPI
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8LI SVMKMREP WIXXPIQIRX [EW EFERHSRIH MR
JSVERIEVF]FYXQSVIJEZSVEFPIPSGEXMSRERH
RI[FPSSH[EWMRNIGXIHMRXSXLI]SYRKGSPSR][MXL
XLIEVVMZEPMRIEVP]SJFPEGOWIXXPIVWJVSQ
ERH ;MPPMEQ %PPIR  §
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TVSFPIQWXLEXXLI7MIVVE0ISRI'SQTER]LEH
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PMZMRKJSVXLIQWIPZIWFYXQER]HMHRSXXEOIYT
EKVMGYPXYVIEW[EWLSTIHERHLEHFIIRI\TIGXIH
8LIVI[IVIEPWSGSRXMRYEPXVSYFPIW[MXLWIXXPIVW
GSQTPEMRMRKEFSYXVMKLXWERHJVIIHSQWQEMRP]
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FVSYKLX XLIWI MHIEW [MXL XLIQ JVSQ 2SVXL
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2SZE 7GSXME 8LIWI RI[ WIXXPIVW [IVI FPEGO
[EW
PS]EPMWXW[LSLEHJSYKLXJSVXLI&VMXMWLMRXLI
%QIVMGER;EVJSV-RHITIRHIRGIERHLEHFIIR
KMZIRVIJYKIMR2SZE7GSXMEEJXIV&VMXEMR¬WHIJIEX
8LI]LEHRIZIVVIEPP]EHNYWXIHXSPMJIMRXLILEVWL
GPMQEXILS[IZIV,YRKV]JSVJVIIHSQERHER
IUYEP STTSVXYRMX] JSV E KSSH PMJI XLI 2SZE
7GSXMERWTVSZIHEZMXEPERHZMFVERXMJWSQIXMQIW
YRVYP]EHHMXMSRXSXLIWXVYKKPMRKGSPSR]
&]XLIXMQIXLI2SZE7GSXMERWEVVMZIH7MIVVE
0ISRI [EW YRHIV XLI EYWTMGIW SJ E RI[P]
GLEVXIVIH7MIVVE0ISRI'SQTER]%PXLSYKLXLI
GSQTER]¬WTYVTSWI[EWVIEPP]XSIRGSYVEKIGSQ
QIVGI FIX[IIR &VMXEMR ERH %JVMGE MX HMH RSX
EFERHSRIEVPMIVGSRGIVRWWYGLEWGMZMPM^EXMSRERH
'LVMWXMERM^EXMSR-RHIIHMXWFSEVHSJHMVIGXSVW
MRGPYHIHQER]SJXLIVIKYPEVERXMWPEZIV]´KYVIW
WYGLEW7LEVTERH8LSVRXSR0MIYXIRERX.SLR
8LSQEW4IVVSRIX8LSQTWSR§
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F];MPFIVJSVGIWSMXMWRSXEWXVIXGLXSWE]XLEX
EFSPMXMSRMWXWLERHTMGOIH8LSQTWSR-XMWEPWS
UYMXIGPIEVXLEXXLI%JVMGER-RWXMXYXMSRI\IVXIH
GSRWMHIVEFPIMRµYIRGISR&VMXMWLTSPMG]SR%JVMGE
MR KIRIVEP ERH SR 7MIVVE 0ISRI MR TEVXMGYPEV
GSVVIWTSRHIRGIFIX[IIR>EGLEV]1EGEYPE]ERH
0SVH'EWXPIVIEKLXLIWIGVIXEV]SJWXEXIWTIPPWXLMW
SYX1EGEYPE]IWWIRXMEPP]TYXJSVXLXLISZIVEPP
©TPEXJSVQªSJXLISVKERM^EXMSREWVIGSQQIRHIH
TSPMG]JSV&VMXEMRMR;IWX%JVMGE
8LSQTWSR EXXIQTXIH XS ´\ XLI GSPSR]¬W
TVSFPIQW HIEPMRK [MXL WSGMEP IGSRSQMG ERH
QMPMXEV]QEXXIVWFYXLIVEREJSYPSJFSXLXLI
HMVIGXSVW SJ XLI %JVMGER-RWXMXYXMSR ERHSJLMW
WYTIVMSVWMR XLI'SPSRMEP ERH*SVIMKR 3J´GIW
8LSQTWSR[EWVIGEPPIHERH[LMPIEFSPMXMSRMWXW
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GSRXMRYIH XS LEZIWSQI MRµYIRGI MRGLSSWMRK
KSZIVRSVWXLI]RIZIVEKEMRLERHTMGOIHSRI
7MIVVE0ISRIFIGEQIEFEWISJWSVXWJSV[IWX
IVRGYPXYVIQYGLEWEFSPMXMSRMWXWLEHLSTIH8LI
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0ISRI[EWMRWXVYQIRXEPMRXLIGSPSR]¬WHIZIPST
QIRX8LIWPEZIGEVKSIWSJGETXYVIHWPEZIWLMTW
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[IVIVIWIXXPIHXLIVIJSPPS[MRKXLIGSRHIQRMRK
SJSZIVWPEZIWLMTWMRGSYVX
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7PEZIV]1SZIQIRX&VMXMWLERHXLI&PEGO6IWTSRWIXS

XSXLITYVWYMXSJMQQIHMEXIEFSPMXMSR[MXLSYXGSQ
TIRWEXMSRXLVSYKLIMXLIVZMSPIRXSVRSRZMSPIRX
QIERW8LSYKLJSVQEPEFSPMXMSRWSGMIXMIWRIZIV
GPEMQIH QSVI XLER E WQEPP TIVGIRXEKI SJ XLI
TSTYPEXMSREQSRKXLIMVQIQFIVWXLIWYWXEMRIH
IJJSVXW SJ [LMXI EFSPMXMSRMWXW EW [IPP EW JVII
ERHIRWPEZIH%JVMGER%QIVMGERWOITXERXMWPEZIV]
HMWWIRX[MXLMRTYFPMGZMI[3JXIRJVEYKLX[MXL
MRXIVREP HMWEKVIIQIRXW SZIV KSEPW ERH XEGXMGW
XLIERXMWPEZIV]QSZIQIRXMRXLI9RMXIH7XEXIW
WYGGIIHIH MR FVMRKMRK EFSYX XLI EFSPMXMSR SJ
WPEZIV] EX XLI IRH SJ XLI 'MZMP ;EV ERH MR
TMSRIIVMRK XIGLRMUYIW XLEX [SYPH FI YWIH F]
'SPSRM^EXMSR'PEVOWSR8LSQEW §
7LEVT KIRIVEXMSRWSJPEXIVEGXMZMWXW
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;MPFIVJSVGI;MPPMEQ §


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 8LI %JVMGER -RWXMXYXMSR §

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0I[MWXSR2=)H[MR1IPPIR4VIWW ERHXLI´VWXSJXLIWIEVVMZIHMRXLI%QIVMGER
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3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW %JVMGERWEX.EQIWXS[R:MVKMRME)YVSTIERWLEH
4IXIVWSR.
4VSZMRGISJ*VIIHSQ%,MWXSV]SJ FIKYRXVEHMRKMR%JVMGERWPEZIWMRXLI´JXIIRXL
7MIVVE 0SRI § )ZERWXSR 2SVXL[IWXIVR GIRXYV]IRXIVMRKMRXSEJSVQSJGSQQIVGIEPVIEH]
9RMZIVWMX]4VIWW [IPP IWXEFPMWLIH [MXLMR %JVMGER WSGMIXMIW EW E
;EPOIV.;7+
8LI&PEGO0S]EPMWXW8LI
QIERWSJHIQSRWXVEXMRK[IEPXLERHWXEXYW8LI
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7MIVVE0ISRI2I[=SVO%JVMGERE4YFPMWLMRK
QENSVMX] SJ %JVMGER WPEZIW WSPH XS )YVSTIER
;EPZMR.
)RKPERH7PEZIWERH*VIIHSQ § XVEHIVWMRI\GLERKIJSVPY\YV]KSSHWPMOIGPSXL
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%RXMWPEZIV]
QSZIQIRX9RMXIH
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8LI YWI SJ IRWPEZIH %JVMGER PEFSV XS [VMRK
TVS´XWJVSQXLITPIRXMJYPREXYVEPVIWSYVGIWSJXLI
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9RMXIH7XEXIWMRXLIWIZIRXIIRXLGIRXYV] FYX
XLIW]WXIQMVSRMGEPP]GEVVMIHXLIWIIHWSJMXWS[R
HIQMWI 3TTSWMXMSR XS WPEZIV] MR XLI 9RMXIH
7XEXIWFIKEREWWSSREWXLIW]WXIQMXWIPJHMHERH
EWTPERXEXMSRWPEZIV]I\TERHIHSZIVXLIGSYVWI
SJXLIIMKLXIIRXLERHRMRIXIIRXLGIRXYVMIWERXM
WPEZIV]WIRXMQIRXSRP]KVI[WXVSRKIVERHKEMRIH
QSVIEHLIVIRXW3TTSRIRXWSJWPEZIV]SJJIVIHE
RYQFIVSJTSWWMFPIWSPYXMSRWXLEXVERKIHJVSQ
WYTTSVXMRK KVEHYEP EFSPMXMSR SJ WPEZIV] XLEX
GSQTIRWEXIHWPEZILSPHIVWJSV XLIPSWWSJ XLIMV
MRZIWXQIRXXSVIPSGEXMSRSJJVIIHWPEZIWXS%JVMGE
MVSRERHEPGSLSP[IVIWIRXXSWYKEVTVSHYGMRK
TPERXEXMSRWMRXLI'EVMFFIER%W)YVSTIERWFIKER
XSWIXXPI XLI %XPERXMGGSEWXSJ2SVXL %QIVMGE
%JVMGERPEFSV[EWSRP]SRISJWIZIVEPJSVQWSJ
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2EXMZI%QIVMGER WPEZIV] *SVXLI ´VWXLEPJ SJ
XLIWIZIRXIIRXLGIRXYV]%JVMGERWPEZIV][EWRSX
[MHIP]YWIHKMZIRXLILMKLGSWXSJTYVGLEWMRK
EWPEZI=IXXLIWYWGITXMFMPMX]SJ2EXMZI%QIV
MGERWXSHMWIEWIERHHIGVIEWIWMRXLIRYQFIVSJ
EZEMPEFPI[LMXIWIVZERXWMRGVIEWIHXLITVEGXMGISJ
%JVMGERWPEZILSPHMRKMR:MVKMRMEERHMXWI\EQTPI
[EW JSPPS[IH F] FSXL RSVXLIVR ERH WSYXLIVR
GSPSRMIWIWXEFPMWLIHEJXIVMX
-RMXW´VWXHIGEHIWMR2SVXL%QIVMGEWPEZIV]
[EWRSX]IXXLIWXVMRKIRXVEGMEPP]FEWIHMRWXMXY
XMSR MX [SYPH FIGSQI %JVMGER WPEZIW [SVOIH
WMHIF]WMHI[MXL[LMXIWIVZERXWERHIZIR[MXL
WPEZILSPHIVW-X[EWTSWWMFPIJSVWPEZIWXSEGGY
QYPEXIXLIMVS[RTVSTIVX]ERH[IEPXLERHXLMW
EPPS[IHWSQISJXLIQXSTYVGLEWIJVIIHSQJSV
XLIQWIPZIWERHXLIMVJEQMPMIW7PEZIWEPWSTYVWYIH
I\XVEPIKEP [E]W SJ FIGSQMRK JVII IWXEFPMWLMRK
E XVEHMXMSR SJ VIWMWXERGI XLEX [SYPH PEWX YRXMP
IQERGMTEXMSR
 %RXMWPEZIV]QSZIQIRX9RMXIH7XEXIW §
8LI%RXM7PEZIV]6IGSVH [EWEQSRXLP]TYFPMGEXMSRSJXLI
%QIVMGER%RXM7PEZIV]7SGMIX]-XW.YP]MWWYII\LMF
MXIHLIVIGSRXEMRIHEVXMGPIWSRXLIJEXISJVIGETXYVIHJYKMXMZI
WPEZIWMR2I[=SVO'MX]XLIOMHRETTMRKERHWEPISJE]SYRK
%JVMGER %QIVMGER [SQER MR3LMS EVKYQIRXWEKEMRWX XLI
GSPSRM^EXMSRQSZIQIRXXLEXTVSTSWIHWIRHMRK%JVMGER%QIV
MGERWXS0MFIVMEVITSVXWSRWXEXIERHPSGEPEFSPMXMSRMWXQIIX
MRKWERHEPMWXSJGSRXVMFYXSVW%PXLSYKLGLIETP]TVMRXIHXLI
XVEGXMWMPPYWXVEXIHERHMXWWQEPPWM^IIREFPIWJSPHMRKJSVIEW]
QEMPMRK8LIWEPISJXVEGXW[EWERMQTSVXERXWSYVGISJ´RER
GMRKJSVXLIYWYEPP]MQTSZIVMWLIHERXMWPEZIV]QSZIQIRXERH
JYKMXMZI WPEZIW [LS XLIR IWXEFPMWLIH QEVSSR
GSQQYRMXMIW SJ SXLIV VYRE[E] WPEZIW 8LMW
MRXIVVEGMEPGSSTIVEXMSR[EWEJSVIVYRRIVSJXLI
9RHIVKVSYRH6EMPVSEHMRXLIERXIFIPPYQTIVMSH
*SVQIVWPEZIW[IVIEPWSWSQIXMQIWMRGSVTSVEXIH
MRXS2EXMZI%QIVMGERWIXXPIQIRXWERHEW´VWXXLI
GSPSRMIWERHXLIRXLI 9RMXIH7XEXIWI\TERHIH
XLIMVFSVHIVWPIRXWYTTSVXXS2EXMZI%QIVMGER
IJJSVXWXSLEPXIRGVSEGLQIRXYTSRXLIMVPERH
8LSYKLTPERXEXMSRWM^IW[SVOVIKMQIWERHXLI
X]TISJGVSTKVS[RZEVMIHJVSQTPEGIXSTPEGI
ERHSZIVXMQI[LEXVIQEMRIHGSRWXERX[EWXLI
WPEZIW¬ HIXIVQMREXMSRXSFIJVII[LIRIZIVERH
LS[IZIV TSWWMFPI (YVMRK XLI GSPSRMEP TIVMSH
WPEZIW HIQSRWXVEXIH XLEX HIXIVQMREXMSR MR E
RYQFIVSJZMSPIRXYTVMWMRKW-R2I[=SVO'MX]
MRWPEZIWWIX´VIWERHQYVHIVIHRMRI[LMXIW
VIWYPXMRK MRRI[ TSPMGMIWXS HMWGSYVEKI QERY
QMWWMSRERHTVIZIRXWPEZIWJVSQQIIXMRK8LI
VIZSPXEPWSGVIEXIHEREXQSWTLIVISJWYWTMGMSRXLEX
QERMJIWXIHMXWIPJMRXLII\IGYXMSRMRSJSZIV
XLMVX]%JVMGER%QIVMGERWEGGYWIHSJGSRWTMVMRK
XSVIFIPSRGIQSVI-R7SYXL'EVSPMREXLI
7XSRS 6IFIPPMSR SJ EFSYX SRI LYRHVIH WPEZIW
VIWYPXIHMRXLIHIEXLWSJEFSYXX[SHS^IR[LMXIW
ERHLEVWLRI[GSHIWXSQSRMXSVWPEZIFILEZMSV
-R XLI GSPSRMEP TIVMSH WPEZI VIZSPXW SRP]
MRXIRWM´IHXLIHIWMVISJ[LMXIWXSOIITXLIWPEZI
W]WXIQ MR TPEGI VEXLIV XLER GSRZMRGMRK QSWX
[LMXIWSJMXWMRLYQERMX]
%RXMWPEZIV]WIRXMQIRXEQSRK[LMXIGSPSRMWXW
[EW GSR´RIH XS QIQFIVW SJ XLI 7SGMIX] SJ
*VMIRHWHYVMRKXLIGSPSRMEPTIVMSH5YEOIVWEW
XLI][IVIGEPPIHEHLIVIHXSEHMWWMHIRXZIVWMSR
SJ4VSXIWXERXMWQXLEXEVKYIHXLIIUYEPMX]SJEPP
TISTPIRSQEXXIVXLIMVVEGI=IX[LIR5YEOIVW
EVVMZIHMRXLI&VMXMWLGSPSRMIWMRXLIPEXIWIZIR
XIIRXL GIRXYV] XLIMV TVIHIGIWWSVW MR SXLIV
MXW XVEZIPMRK WTIEOIVW 'SYVXIW] %RXMWPEZIV] 0MXIVEXYVI
4VSNIGX%VM^SRE7XEXI9RMZIVWMX]
7PEZIWRIZIVEGGITXIHXLIGSRHMXMSRWSJXLIMV
FSRHEKI[MXLSYXGLEPPIRKI6IWMWXERGIXSSOFSXL
SZIVXERHGSZIVXJSVQWMRGPYHMRKVIZSPXQYVHIV
WYMGMHI VYRRMRK E[E] JIMKRMRK MPPRIWW FVIEO
MRKXSSPWWPS[MRK[SVOERHWIXXMRK´VIW*SV
[SQIR EFSVXMSR ERH IZIR MRJERXMGMHI ´KYVIH
EWI\XVIQIJSVQWSJOIITMRKERSXLIVKIRIVEXMSR
JVSQ FIGSQMRK IRWPEZIH TEVXMGYPEVP] FIGEYWI
%JVMGER%QIVMGER[SQIR[IVIWYWGITXMFPIXSXLI
YR[ERXIHWI\YEPEHZERGIWSJ[LMXIQIRMRXLI
LSYWILSPH2IEVF]2EXMZI%QIVMGERXVMFIWTEV
XMGYPEVP]XLI'VIIOWERH7IQMRSPIWSJXIREMHIH
&VMXMWLWIXXPIQIRXWLEHEPVIEH]IWXEFPMWLIHEKVM
GYPXYVEP IGSRSQMIW FEWIH SR IRWPEZIH %JVMGER
PEFSV 1ER] 5YEOIVW HIWTMXI XLIMV VIPMKMSYW
TVMRGMTPIWJSPPS[IHWYMXEWXLI]WIXXPIHXLIRI[
GSPSR]SJ4IRRW]PZERME8LIGSPSR]¬WJSYRHIV
;MPPMEQ 4IRR S[RIH E JEVQ SJ  EGVIW
GEPPIH4IRRWFYV]XLEXYXMPM^IHWPEZIPEFSV3XLIV
5YEOIVW[IVIHMWQE]IHF]XLIMRZSPZIQIRXSJ
XLIMVVIPMKMSYWFVIXLVIRMRXLIFY]MRKERHWIPPMRK
SJ WPEZIW ERH VIKMWXIVIH WSQI SJ XLI IEVPMIWX
[VMXXIR GVMXMUYIW SJ WPEZIV] MR XLI %QIVMGER
GSPSRMIW-RJSYV5YEOIVWJVSQ+IVQER
XS[R 4IRRW]PZERME GSRHIQRIH XLIMRWXMXYXMSR
MR E WXEXIQIRX ORS[R EW XLI +IVQERXS[R
4IXMXMSRXSXLIMVPSGEPGLYVGLSJ´GMEPW%
 %RXMWPEZIV]QSZIQIRX9RMXIH7XEXIW §
ERXMWPEZIV]TEQTLPIXF]+ISVKI/IMXLTVSQTXIH
XLIIEVPMIWXZSPYRXEV]QERYQMWWMSRWEQSRK4LMPE
HIPTLME5YEOIVW3XLIVMRHMZMHYEPGVMXMUYIWTVS
PMJIVEXIHMRXLIIMKLXIIRXLGIRXYV]7YGL[VMXIVW
EW&IRNEQMR0E].SLR;SSPQERERH%RXLSR]
&IRI^IXYVKIHJIPPS[5YEOIVWXSJVIIXLIMVWPEZIW
1SZIHTIVLETWEWQYGLF]XLIHIGPMRMRKTVS
´XEFMPMX]SJWPEZIV]MRWSYXLIEWXIVR4IRRW]PZERME
EWXLII\LSVXEXMSRWSJWPEZIV]¬WSTTSRIRXWXLI
4LMPEHIPTLME=IEVP]1IIXMRKFEVVIHMXWQIQFIVW
JVSQTYVGLEWMRKWPEZIWMRERHTVSLMFMXIHER]
WPEZILSPHMRKMR
6IZSPYXMSREV]-HIEPWERH
XLI&IKMRRMRKSJ3VKERM^IH
%FSPMXMSRMWQ
-R XLI WEQI ]IEV XLEX 4LMPEHIPTLME 5YEOIVW
WIZIVIHXLIMVPMROXSWPEZIV]XLI(IGPEVEXMSRSJ
-RHITIRHIRGI WIZIVIH %QIVMGE¬W GSPSRMEP VIPE
XMSRWLMTXS+VIEX&VMXEMR6IZSPYXMSREV]VLIXSVMG
SJJVIIHSQERHIUYEPMX]HMHQYGLXSKIRIVEXI
ERXMWPEZIV] WIRXMQIRX EQSRK [LMXIW ERH XS
IRGSYVEKI%JVMGER%QIVMGERWXSXEOIEHZERXEKI
SJXLIHMWVYTXMSRSJ[EVXSFIGSQIJVII
(YVMRKXLI[EV&VMXMWLSJ´GMEPWHIXIGXIHXLI
GSRXVEHMGXMSRFIX[IIR6IZSPYXMSREV]MHIEPWERH
XLI TIVWMWXIRGI SJ %JVMGER %QIVMGER FSRHEKI
ERHEXXIQTXIHXSYWIMXXSXLIMVEHZERXEKI-R
%TVMP  0SVH (YRQSVI TVSQMWIH JVIIHSQ
XSER]WPEZI[LSIWGETIHXS&VMXMWLPMRIW&SXL
XLI &VMXMWL ERH XLI VIFIPW GSYRXIH %JVMGER
%QIVMGERWEQSRKXLIMVWYTTSVXIVWEWFSXLXLI
JVII ERH XLI IRWPEZIH LSTIH XLEX XLI ZMGXSV
[SYPH´REPP]MRWXMXYXIIQERGMTEXMSR8LIPIEHIVW
SJXLIRI[9RMXIH7XEXIWEWXLIGSPSRMIWRS[
GEPPIHXLIQWIPZIWEXXIQTXIHXSLSPHEXFE]XLI
MRµYIRGISJ6IZSPYXMSREV]MHIEPWSRXLIJEXISJ
WPEZIV]MRXLIRI[REXMSR&I]SRHTPIHKMRKXSIRH
XLI REXMSR¬W TEVXMGMTEXMSR MR XLI XVERWEXPERXMG
WPEZI XVEHI XLI 'SRWXMXYXMSR HMH RSXLMRK XS
EFSPMWLWPEZIV]ERHIZIRJSVQEPM^IHXLITVSGIWW
F][LMGLXLVII´JXLWSJEWXEXI¬WWPEZITSTYPEXMSR
GSYPHFIEHHIHXSMXWTSTYPEXMSRJSVTYVTSWIW
SJ HIXIVQMRMRK 'SRKVIWWMSREP VITVIWIRXEXMSR
XLI WSGEPPIH XLVII´JXLW GSQTVSQMWI 7PEZIV]

+MZIRXLIVIPYGXERGISJXLIREXMSREPKSZIVR
QIRX XS FVMRK EFSYX XLI IRH SJ WPEZIV] XLI
ERXMWPEZIV]MQTYPWI[EWGSRXMRYIHF]%JVMGER
%QIVMGERWERHF][LMXIWMRWTMVIHF]6IZSPY
XMSREV]ZEPYIW2SVXLIVRWXEXIW[LIVIPEVKIWGEPI
WPEZIV] [EW EPVIEH] SJ PMXXPI IGSRSQMG ZEPYI
FIKERMRWXMXYXMRKIQERGMTEXMSRTSPMGMIWEJXIVXLI
6IZSPYXMSRWXEVXMRK[MXL:IVQSRXMRERH
4IRRW]PZERMEMR8LIWITSPMGMIWLS[IZIV
YWYEPP]IRXEMPIHKVEHYEPIQERGMTEXMSRERH[IVI
QSVIHMJ´GYPXXSMRWXMXYXIMRWXEXIWMRGPYHMRK2I[
=SVOERH2I[.IVWI][LIVIWPEZIPEFSVGSYPHWXMPP
FIYWIHMREKVMGYPXYVI*VIIFPEGOWMRXLI2SVXL
TEVXMGMTEXIHMRTIXMXMSRMRKXLIMVWXEXIPIKMWPEXYVIW
XS EFSPMWL WPEZIV] 8LI] EPWS JSVQIH QYXYEP
EMH SVKERM^EXMSRW ER MRHITIRHIRX TVIWW ERH
XLIMVS[RGLYVGLIW XSLIPTEGSQQYRMX]XLEX
LEHKVS[RHYVMRKXLI[EVEWWPEZIWIMXLIVVER
E[E]SV[IVIQERYQMXXIH-RXLIYTTIV7SYXL
WXEXIW SJ 1EV]PERH ERH :MVKMRME MR TEVXMGYPEV
WPEZILSPHIVWJVIIHQER]SJXLIMVFSRHWQIRERH
[SQIREWEVIWYPXSJXLIMRGSRWMWXIRG]SJWPEZIV]
[MXLXLITVMRGMTPIWSJXLIRI[REXMSREW[IPPEW
XLIWLMJXJVSQXSFEGGSXSGIVIEPGVSTGYPXMZEXMSR
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WXEVXMRK[MXLWMWXIVW7EVELERH%RKIPMRE+VMQOI
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SJXIRHMWTPE]IHXLIWEQIWIRWISJFPEGOMRJIVMSVMX]
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XLIWIWITEVEXIKEXLIVMRKW3XLIVEFSPMXMSRMWXW[IVI
XVSYFPIHF]XLIEGXMZMWQSJ[SQIRMRXLI%%77
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 %RXMWPEZIV]QSZIQIRX9RMXIH7XEXIW §
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SVKERM^IHTSPMXMGWXLEX;MPPMEQ0PS]H+EVVMWSR
LEHMRXVSHYGIHXSXLI%%77+EVVMWSRLEHEVKYIH
XLEXXLI'SRWXMXYXMSRMXWIPJ[EWETVSWPEZIV]HSGY
QIRXERHXLEXEFSPMXMSRMWXWWLSYPHRSXIRHSVWI
TSPMXMGEPGERHMHEXIWSVIZIRZSXI-RXLSWI
[LSHMWEKVIIH[MXL+EVVMWSRJSVQIHXLIERXM
WPEZIV]0MFIVX]4EVX]ERHTVSTSWIHMXWS[RGER
HMHEXIWJSVTVIWMHIRX8LI0MFIVX]4EVX]FIGEQI
XLI*VII7SMP4EVX]MREWLMJXXLEXVITPEGIH
XLIHIQERH JSVMQQIHMEXIEFSPMXMSR[MXLXLEX
SJ STTSWMRK XLI WTVIEH SJ WPEZIV] XS XIVVMXSV]
EGUYMVIHXLVSYKLXLI1I\MGER;EV%PWSORS[R
EWXLI*VII(IQSGVEXMG4EVX]F]XLIIPIG
XMSR]IEVXLI*VII7SMP4EVX]IZIRXYEPP]QIVKIH
[MXLXLIJEGXMSRWXLEXJSVQIHXLI6ITYFPMGER4EVX]
MR8LI0MFIVX]4EVX]EPWSWTE[RIHEQSVI
VEHMGEPSJJWLSSXXLI6EHMGEP%FSPMXMSR4EVX]SV
6EHMGEP4SPMXMGEP%FSPMXMSR4EVX]MR8LMW
QYPXMVEGMEP KVSYT [LSWI WYTTSVXIVW MRGPYHIH
*VIHIVMGO (SYKPEWW +IVVMX 7QMXL ERH .EQIW
1G'YRI 7QMXL HITEVXIH JVSQ +EVVMWSRMER
TVMRGMTPIWF]EGGITXMRKZMSPIRGIEWEQIERWSJ
IRHMRKWPEZIV]ERHIQFVEGMRKXLI'SRWXMXYXMSREW
JYRHEQIRXEPP]STTSWIHXSWPEZIV]-X[EWEGXMZI
YRXMPFYXMXWVEHMGEPQIWWEKIRIZIVKEVRIVIH
ER]IPIGXSVEPZMGXSVMIW
%RSXLIVGSRWTMGYSYWTVIWIRGIMRERXIFIPPYQ
EFSPMXMSRMWQ[EWXLI9RHIVKVSYRH6EMPVSEHER
MRXIVVEGMEP RIX[SVO SJ EGXMZMWXW [LS TVSZMHIH
JYKMXMZIWPEZIW[MXLWEJITPEGIWXSLMHIEWXLI]
IWGETIHXSXLI2SVXL8LIEGXMZMXMIWSJXLI9RHIV
KVSYRH6EMPVSEH[IVIGLEPPIRKIHMRF]XLI
TEWWEKISJXLI*YKMXMZI7PEZI0E[[LMGLTIV
QMXXIHWPEZILSPHIVWXSVIGPEMQIZIRXLSWIVYRE[E]
WPEZIW[LSLEHWEJIP]QEHIMXXSXLIJVIIWSMPSJXLI
2SVXL8LIPE[XSYGLIHSJJERI[[EZISJEFSPM
XMSRMWXTVSXIWXMRXLI2SVXL-X[EWXLIJSGYWSJE
PIGXYVMRKGEQTEMKRF]XLI%%77FIX[IIR
ERH-RHMZMHYEPEFSPMXMSRMWXWHMHXLIMVFIWXXS
TVIZIRXJIHIVEPQEVWLEPWJVSQVIXYVRMRKJYKMXMZI
WPEZIWXSXLI7SYXL%VMSXFVSOISYXMR'LVMWXMERE
4IRRW]PZERMEMR7ITXIQFIV[LIRE1EV]PERH
WPEZIS[RIVEXXIQTXIHXSWIM^IJSYVVYRE[E]WPEZIW
-RXLIWSGEPPIH.IVV]6IWGYISJ3GXSFIV
ER ERXMWPEZIV] QSF QEVGLIH SR E TVMWSR MR
7]VEGYWI2I[=SVOERHJVIIHXLINEMPIHJYKM
XMZI;MPPMEQ©.IVV]ª,IRV][LSXLIRIWGETIHXS
'EREHE%RSXLIVKVSYTSJEFSPMXMSRMWXWYRWYG
GIWWJYPP] EXXIQTXIH XS OIIT E &SWXSR JYKMXMZI
REQIH%RXLSR]&YVRWJVSQVIGETXYVIMR
8LI*YKMXMZI7PEZI0E[[EWNYWXSRISJERYQ
FIVSJIZIRXWMRXLIWXLEX[SVWIRIHXIRWMSRW
FIX[IIR XLI2SVXL ERH XLI 7SYXL7XSOIH F]
XLIGSRXMRYIHEKMXEXMSRSJXLIEFSPMXMSRMWXWXLIWI
XIRWMSRW[SYPHIZIRXYEPP]PIEHXSGMZMP[EV-R
,EVVMIX&IIGLIV7XS[IQSZIHLYRHVIHW
SJ%QIVMGERWXSW]QTEXLM^I[MXLXLIERXMWPEZIV]
GEYWIMRLIVRSZIP9RGPI8SQ¬W'EFMR8LIRSZIP
[LMGL HITMGXIH GVYIP WPEZIS[RIVW ERH WPEZI
JEQMPMIWXSVRETEVXF]WEPIWSPHGSTMIW
MRMXW´VWX]IEVSJTYFPMGEXMSRERHPEXIVFIGEQIE
TSTYPEVWXEKIWLS[ 7SYXLIVRIVW EXXIQTXIHXS
WYTTVIWWXLIWEPISJXLIRSZIPERHIZIRMQTVM
WSRIH%JVMGER%QIVMGERW[LS[IVIJSYRH[MXLMX
-RXIRWMSRWQSYRXIHEWTVSWPEZIV]ERH
ERXMWPEZIV]TEVXMWERWµSSHIHMRXSXLIRI[XIVVM
XSV]SJ/ERWEW[LIVIPIKMWPEXMSRTEWWIHXLEX]IEV
TIVQMXXIHMXWVIWMHIRXWXSHIGMHI[LIXLIVSVRSX
MX[SYPHIRXIVXLI9RMSREWEJVIISVWPEZIWXEXI
:MSPIRXGSRJVSRXEXMSRWFIX[IIRSTTSWMRKWMHIW
IRWYIH JYIPIH MR TEVX F] XLI VMµIW XLEX XLI
EFSPMXMSRMWX ,IRV] ;EVH &IIGLIV LEH WIRX XS
ERXMWPEZIV]WIXXPIVWXLIVI/ERWEW[SYPHRSXFI
EHQMXXIHXSXLI9RMSRYRXMPF][LMGLXMQI
QSWX7SYXLIVRWXEXIWLEHPIJXXLIYRMSRERHGIHIH
XLIMVGPEMQXSMX3RIZIXIVERSJXLIWSGEPPIH
&PIIHMRK/ERWEW[EWE´IVGIEFSPMXMSRMWXREQIH
.SLR&VS[R-R[MXLXLI´RERGMEPFEGOMRK
SJ WM\ TVSQMRIRX 2I[ )RKPERH EFSPMXMSRMWXW
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,EVTIVW *IVV] MR [LEX MW RS[ ;IWX :MVKMRME
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IZIRVEHMGEPMQQIHMEXMWXWHMWEKVIIH[MXL&VS[R¬W
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IRHMRKWPEZIV]
8LSYKL%FVELEQ0MRGSPR[EWRSXEVEHMGEP
EFSPMXMSRMWXLMWIPIGXMSRMRW]QFSPM^IHXS
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IRHSJXLIMV[E]SJPMJIMJXLI]WXE]IHMRXLIYRMSR
7SYXLIVRWXEXIWFIKERWIGIHMRKMRERHXLI
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'MZMP;EVERH)QERGMTEXMSR
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TVIWIRXERSTTSVXYRMX]JSVXLI´REPEFSPMXMSRSJ
WPEZIV]8SXLIMVGLEKVMR0MRGSPRQSZIHWPS[P]
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FIKERXSHMWWSPZI8LIREXMSREPSJ´GISJXLI%QIV
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9RMZIVWMX]SJ2SVXL'EVSPMRE4VIWW XLI[EVGEPPMRKJSVERIKSXMEXIHWIXXPIQIRXERH
)KIVXSR(
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 ERH GEQTEMKRIH STIRP]
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'LETIP,MPP9RMZIVWMX]SJ2SVXL'EVSPMRE4VIWW KVSYTWWYGLEWXLI-RXIVREXMSREP7SGMEPMWXWLEH
7SHIVPYRH.6
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6IFIPPMSR 2I[=SVO;;2SVXSR F]XLIXIPIZMWIHTMGXYVIWSJWXYHIRXWEXXIQTXMRK
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 8LI *MVWX )QERGMTEXMSR 8LI XSQEVGLXS+VSWZIRSV7UYEVIXLIPSGEXMSRSJ
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0SRHSR HIQSRWXVEXMSR XSSO TPEGI [MXL YTXS
QSZIQIRX&VMXEMR TVSXIWXIVW
8LIVI [EW EPWS E GYPXYVEP HMQIRWMSRXSXLI
7]PZME)PPMW ERXM[EVTVSXIWXWRSXMGIEFP]F]WXYHIRXWMREVX
-RXLIWSTTSWMXMSRXSXLI:MIXREQ;EVTVS GSPPIKIWTVSHYGMRKWXVMOMRKI\TVIWWMSRWSJERXM
ZMHIHEJSGYWJSVTSPMXMGEPTVSXIWXERHGYPXYVEP [EVWIRXMQIRXXLVSYKLTSWXIVWERHW]QFSPWFYX
 %RXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW 

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8LI-RWYPEV(VIEQ
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0SRHSR'LEXXS
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8LIERXM:MIXREQ[EVQSZIQIRXMR&VMXEMR
[EWRSXGSR´RIHXSWXYHIRXTVSXIWXERHHMVIGX
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:MIXREQYVKMRK&VMXMWLHMWWSGMEXMSR
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:MIXREQ;EVQSZIQIRXIQTLEWM^IHMXWWQEPPRIWW
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EKEMRWXXLI[EVHMHRSXGSRWXMXYXIEQEWWQSZI
QIRXXLEXHIQSRWXVEXMSRWEKEMRWXXLI[EV[IVI
TVIHSQMRERXP] WXYHIRX EJJEMVW ERH XLEX XLI
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XLEXXLSWIMRXLI9RMXIH7XEXIWERHGSRXMRIRXEP
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GSQTSWMXMSRERH97MRWTMVEXMSR LEW EPWSFIIR
RSXIHERHXLIEPXVYMWXMGREXYVISJXLIQSZIQIRX
LEW FIIR WXVIWWIH RSXMRK XLEX &VMXMWL WXYHIRX
TVSXIWXIVW[IVIRSX JEGIH[MXLXLI HVEJX8LI
TSPMXMGEPW]QFSPMWQSJXLI:MIXREQ;EVJSV&VMXMWL
]SYXL MR TEVXMGYPEV LEW EPWS FIIR VIGSVHIH
2SXSRP]HMHEGXMZMWXWSTTSWIXLI[EVSRLYQER
MXEVMER KVSYRHW FYX XLI [EV EPPS[IH XLIQ XS
GVMXMGM^I XLI 0EFSYV KSZIVRQIRX JSVFIXVE]MRK
XLIMVWSGMEPHIQSGVEXMGMHIEPW
7))%073 %RXM:MIXREQ;EV1SZIQIRX9RMXIH
7XEXIW&VMXEMR4SWX;SVPH;EV--4SPMXMGEP4VSXIWX
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
XLIGSYRXV]¬W'MZMP;EV§
ERXP]:MIXREQ;EVTVSXIWXWMRGSQFMREXMSR[MXL
SXLIVWQSZIQIRXWHIWXVS]IH%QIVMGERW¬
YRUYIWXMSRMRKJEMXLMRXLIMVKSZIVRQIRX
%QIVMGERQIVGLERXQEVMRIWFIGEQIXLI´VWX
%QIVMGERWXSTVSXIWXXLIMVGSYRXV]¬WMRZSPZIQIRX
MR:MIXREQ ;MXLMR X[S QSRXLW SJ:MIXREQ¬W
MRHITIRHIRGI97EYXLSVMXMIWHMZIVXIHEWQER]
EWX[IPZIXVSSTWLMTWJVSQXLIMVXEWOSJVIXYVR
MRK WSPHMIVW XS XLI 7XEXIW ERH WIRX XLIQ XS
XVERWTSVX97EVQIH*VIRGLXVSSTWERH*SVIMKR
0IKMSRREMVIWJVSQ*VERGIXS:MIXREQ8LIIRXMVI
GVI[WSJJSYVSJXLIQIVGLERXQEVMRIWLMTWQIX
MR7EMKSRERHHVI[YTEVIWSPYXMSREKEMRWXXLI
97KSZIVRQIRXTVSXIWXMRKXLIYWISJ%QIVMGER
WLMTWXSXVERWTSVX*VIRGLXVSSTWJSVXLITYVTSWI
SJWYFNYKEXMRKEREXMZITSTYPEXMSR-RXLIEPQSWX
X[SHIGEHIWEJXIV;SVPH;EV--JI[ZSMGIWSJ
HMWWIRX[IVI LIEVHEHHVIWWMRKXLI'SPH;EV¬W
KVIEXIWX EXXEGOW SR GSQQYRMWQ =IX F] 
XLI [ERMRK TSTYPEVMX] SJ 2KS (MRL (MIQ¬W
%QIVMGER FEGOIH KSZIVRQIRX LEH VIEGLIH E
FSMPMRK TSMRX [MXLMR :MIXREQ 1YGL SJ XLMW
HMWWIRXSVMKMREXIHJVSQXLITEXVSREKIXLIGSV
VYTXMSR ERH XLI QERMTYPEXMSR SJ XLI TIEWERX
TSTYPEXMSR SR [LMGL (MIQ¬W JEQMP] SPMKEVGL]
VIWXIH
%PM8
7XVIIX*MKLXMRK=IEVW%R%YXSFMSKVETL]
3R1E]MR,YIKSZIVRQIRXXVSSTW
SJXLI7M\XMIW0SRHSR'SPPMRW
'EYXI(
7M\X])MKLX8LI=IEVSJXLI&EVVMGEHIW ´VIH MRXS E GVS[H TVSXIWXMRK E (MIQMWX PE[
0SRHSR,EQMWL,EQMPXSR JSVFMHHMRKXLIµ]MRKSJVIPMKMSYWµEKWGIPIFVEX
)HQSRHW%3
8LI:MIX2EQ;EVERHXLI MRK XLI XL ERRMZIVWEV] SJ XLI &YHHLE¬W
&VMXMWL7XYHIRX0IJX%7XYH]MR4SPMXMGEP7]QFSPMWQ FMVXLOMPPMRKIMKLXYREVQIH&YHHLMWXW(MIQ¬W
:MIX2EQ+IRIVEXMSR §1EVGL
 KSZIVRQIRX HIRMIH XLI WLSSXMRKW ERH WLMJXIH
 %RXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW

FPEQIXSXLIGSQQYRMWXW(IWTMXIXLIHIGITXMZI 1ER]JSVQWSJTVSXIWXEKEMRWXXLI:MIXREQ
WTMRXLI&YHHLMWXVIZSPXEKEMRWX(MIQ¬WJEQMP] ;EV TVSZIH GSRXVSZIVWMEP EW WMKRM´IH F] XLI
VYPIHIITIRIH3R.YRI8LMG5YERK PEFIPMRKSJTSPMXMGMERWEWIMXLIVLE[OWXLSWI[LS
(YG MQQSPEXIH LMQWIPJ SR E FYW] HS[RXS[R WYTTSVXIHXLI[EV
SVHSZIWXLSWI[LSSTTSWIH
7EMKSR WXVIIX *SVI[EVRIH EFSYX XLI IZIRX
2SHSYFXHVEJXHSHKMRKWXSSHEWSRI
VITSVXIVWGETXYVIHKVETLMGMQEKIWXLEXWTPEWLIH
EGVSWW %QIVMGER ERH KPSFEP RI[WTETIVW ERH
XIPIZMWMSR 8LI GSZIVEKI FVSYKLX MRXIVREXMSREP
TVIWWYVIUYIWXMSRMRK[L]XLI%QIVMGERW[SYPH
WYTTSVX E VIKMQI XLEX TIVWIGYXIH VIPMKMSYW
[SVWLMTTIVW
8LI WIPJWEGVM´GI SJ (YG FVSYKLX SXLIVW
XSTVSXIWX XLI [EV MR E WMQMPEV QERRIV 3R E
(IXVSMX 1- WXVIIX MR 1EVGL  ]IEV
SPH%PMGI,IV^ EXXIQTXIHWIPJMQQSPEXMSR%R
YRMHIRXM´IHQERERHLMWX[SWSRW[IVIHVMZMRK
F] ERH WE[ XLI µEQIW 7XSTTMRK XLI] I\XMR
KYMWLIHXLI´VI8LIMVIJJSVXWJEMPIHERH,IV^
HMIH XIR HE]W PEXIVMRLSWTMXEP 7IZIR QSRXLW
PEXIV FIPS[ XLI XLMVHµSSV 4IRXEKSR [MRHS[
SJ 7IGVIXEV] SJ (IJIRWI 6SFIVX 1G2EQEVE
2SVQER1SVVMWSRE]IEVSPH5YEOIVTEGM´WX
HSYWIH LMW FSH] MR OIVSWIRI ERH WIX LMQWIPJ
EPMKLX1SVVMWSRFVSYKLXLMW]IEVSPHHEYKL
XIV )QMP] ERH MX VIQEMRW YRGPIEV [LIXLIV LI
WIX LIV HS[R SV XLVI[ LIV XS XLI GVS[H
1ER] FIPMIZIH 1SVVMWSR¬W HEYKLXIV WMKRM´IH
XLI WIRWIPIWW QYVHIV SJ GLMPHVIR MR :MIXREQ
%[IIOPEXIV6SKIV0E4SVXIMQQSPEXIHLMQWIPJ
SYXWMHI XLI 9RMXIH 2EXMSRW &YMPHMRK MR 2I[
=SVO-RQMH3GXSFIV*PSVIRGI&IEYQSRX
WIXLIVWIPJEPMKLXSYXWMHIXLI*IHIVEP&YMPHMRKW
MR0SW%RKIPIW+ISVKI;MRRI.VWXERHWEWXLI
PEWX%QIVMGERXSWIPJMQQSPEXIMRTVSXIWXSJXLI
[EV3R1E]LIWIXLMQWIPJEPMKLXMR
6IZIPPI4PE^ESRXLIGEQTYWSJXLI9RMZIVWMX]
SJ 'EPMJSVRME 7ER (MIKS ,I HMIH XIR LSYVW
PEXIV;MXLLMW´REP[SVHWLIEWOIHLMWQSXLIV
XS[VMXIEPIXXIVXS4VIWMHIRX6MGLEVH2M\SR
1SWXEGXWSJTVSXIWXEKEMRWXXLI[EV[IVIRSX
EW LSVVMJ]MRK 7XMPP F]  § SRI ]IEV EJXIV
XLI 97 SJ´GMEPP] IRXIVIH XLI [EV MR :MIXREQ
YRHIVXLI8SROMR+YPJ6IWSPYXMSR§TSPMXMGMERW
FIGEQI GSRGIVRIH [MXL XLI KVS[MRK RYQFIV
SJTVSXIWXW8LI,SYWI9R%QIVMGER%GXMZMXMIW
XLI[EV
SJXLIQSWXGSRXVSZIVWMEPJSVQWSJTVSXIWX(VEJX
IZEWMSRSGGYVVIHMRERYQFIVSJHMJJIVIRXJSVQW
*MVWXFIGEYWI2EXMSREP+YEVHWSPHMIVWVIQEMRIH
I\IQTX JVSQ EGXMZI HYX] MR :MIXREQ ]SYRK
QIR XLEX GEQI JVSQ [IPPGSRRIGXIH TSPMXMGEP
JEQMPMIW EZSMHIH EGXMZI HYX] MR :MIXREQ F]
IRPMWXMRK 7IGSRH SXLIVWEZSMHIH XLI HVEJX F]
I\TPSMXMRK PSSTLSPIW MR PIKMWPEXMSR WXE]MRK MR
TSWXWIGSRHEV]IHYGEXMSRJIMKRMRKQIRXEPMPPRIWW
ERHMRµMGXMRKWSQIJSVQSJTL]WMGEPEMPQIRXXLEX
[SYPHGEYWIHVEJXIIWXSJEMPXLIQMPMXEV]TL]WMGEP
[IVIEPPZMEFPIQIERWXSEZSMHXLIHVEJX%PWS
GPEMQMRKLSQSWI\YEPMX]GEYWIHTSXIRXMEPVIGVYMXW
XSFIVINIGXIHFYXEVHIRXLSQSTLSFMEQEHIXLMW
STXMSR YREXXVEGXMZI 8LMVH XIRW SJ XLSYWERHW
IQMKVEXIHXS7[IHIR'EREHEERHXSEPIWWIV
I\XIRX1I\MGSXSEZSMHXLIHVEJX-VSRMGEPP]XLI
RYQFIVSJ%QIVMGERWXLEXEZSMHIHXLIHVEJXF]
QSZMRKXS'EREHEVIQEMRIHIUYEPXSXLIRYQFIV
SJ'EREHMERWXLEXZSPYRXEVMP]WIVZIHMR:MIXREQ
-X VIQEMRWHMJ´GYPX XSWITEVEXIXLI:MIXREQ
TVSXIWXWJVSQXLISXLIVWSGMEPQSZIQIRXWSJXLI
W TEVXMGYPEVP] XLI GMZMP VMKLXW QSZIQIRX
1EVXMR 0YXLIV /MRK .V VIQEMRW XLI QSWX
JEQSYW TEWXSV ERH GMZMP VMKLXW EHZSGEXI XLEX
WTSOISYXEKEMRWXXLI[EVMR:MIXREQ-R%TVMP
/MRKWXEXIHXLEXXLIGVYWEHIJSVGMZMPVMKLXW
ERHTVSXIWXEKEMRWXXLI[EVMR:MIXREQ[IVISRI
ERHXLIWEQIGMXMRKXLIKSZIVRQIRX¬WI\TPSMXE
XMSR SJ XLI TSSV EW IZMHIRGI FPEGO QIR ERH
[LMXI QIR JSYKLX WMHIF]WMHI MR FEXXPI FYX
GSYPHRSXPMZISRXLIWEQIGMX]FPSGOMR%QIVMGE
8LMWHMWEWXVSYWHMWTEVMX]/MRKEVKYIHXEYKLX
TISTPIXLEXZMSPIRGI[SVOIHXSWSPZITVSFPIQW
4IEGILIFIPMIZIHWXSSHEWXLIQSVEPGSVRIVWXSRI
SJXLI9RMXIH7XEXIWSJ%QIVMGE-RPMKLXSJXLI
WLIIVEQSYRXSJHMWWIRXEXXLIIRHSJXLIW
QER]FIPMIZIHXLEXXLI9RMXIH7XEXIWLEHXVYP]
PSWXMXW[E]WTYVRMRK/MRKXSHIGPEVIXLEX©MJ
%QIVMGE¬WWSYPFIGSQIWXSXEPP]TSMWSRIHTEVXSJ
'SQQMXXII,9%'
FIKERMRZIWXMKEXMRK%QIV XLIEYXSTW]QYWXVIEH:MIXREQª
MGERWXLI]FIPMIZIHXSFIWYTTSVXMRKXLI2EXMSREP %WIEVP]EWGMZMPVMKLXWEGXMZMWX1EPGSPQ
*VSRXJSVXLI0MFIVEXMSRSJ7SYXL:MIXREQERH <LEHWTSOIRSYXEKEMRWXXLI[EVMR:MIXREQ
FIKER HVEJXMRK E FMPP XLEX [SYPH QEOI WYGL HVE[MRKTEVEPPIPWFIX[IIRXLI[EVXLIVIERHXLI
EGXMZMXMIW MPPIKEP 3R %YKYWX  HYVMRK XLI 1EY1EYVIFIPPMSREKEMRWXXLI&VMXMWLMR/IR]E
,9%'¬W´VWXQIIXMRKGSRZIRIHXSHMWGYWWXLI *YVXLIV EW EQIQFIV SJ XLI 2EXMSR SJ -WPEQ
FMPPTSPMGIERHWIGYVMX]JSVGIWEVVIWXIHERXM LI TVSXIWXIH XLI HVEJX WXEXMRK XLEX MXW TISTPI
[EVTVSXIWXIVW[LSHMWVYTXIHXLIQIIXMRK FIPMIZIH MR E TIEGIJYP REXMSR § XLI] VINIGXIH

[EKMRK [EV SR ER] REXMSR ERH XLI WIRWIPIWW
EGXWSJEKKVIWWMSRMR:MIXREQ[IRXEKEMRWXXLIMV
GSRZMGXMSRW-R%YKYWXX[S]IEVWFIJSVIXLI
SJ´GMEPIRXV]SJXLI97MRXS:MIXREQ1EPGSPQ<
WTSOITYFPMGP]IRGSYVEKMRK%JVMGER%QIVMGERW
XSVIWMWXXLIHVEJX§ERHXLI]HMH-R*IFVYEV]
SJ XLI JSPPS[MRK ]IEV 'EWWMYW 'PE] [SR XLI
;SVPH ,IEZ][IMKLX &S\MRK 'LEQTMSRWLMT 7LI TEVXMGMTEXIH MR HIQSRWXVEXMSRW ERH WTSOI
MQQIHMEXIP] EJXIV XLI ´KLX LI ERRSYRGIH
XLEX LI LEH NSMRIH XLI 2EXMSR SJ -WPEQ ERH
HMWGEVHIH LMW WPEZI REQI GLSSWMRK MRWXIEH
1YLEQQEH%PM8LVII]IEVWPEXIVXLI97KSZ
IVRQIRX HVEJXIH %PM ,I TSPMXIP] GSSTIVEXIH
[MXL QMPMXEV]TIVWSRRIP FYXVIJYWIHXLI EVQ]
SEXLPEXIVEREPP[LMXINYV]JSYRHLMQKYMPX]SJ
HVEJXIZEWMSRERHLI[EWWIRXIRGIHXSXMQIMR
TVMWSR ERH WXVMTTIH LMQ SJ FSXL LMW FS\MRK
PMGIRGI ERH GLEQTMSRWLMT FIPX -R  XLI
7YTVIQI'SYVXSZIVXYVRIHXLIGSRZMGXMSRERH
VIXYVRIHLMWFS\MRKPMGIRGI7XMPPXLIVIJYWEPXS
WIVZI F] SRI SJ XLI WTSVX¬W QSWX JEQIH ERH
MRµEQQEXSV]´KYVIWJYIPIHXLI´VIWSJTVSXIWXMR
XLIPEXXIVTEVXSJXLIW
8SXLIKVS[MRKPMWXSJHMWWMHIRXZSMGIWQYWM
GMERW EHHIH E XIQTS XS [LMGL XLI TVSXIWXIVW
%RXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW 
QEHIERMQTEGXSRXLIERXM[EVQSZIQIRX%W
E]SYRKEHYPX(ERR]+PSZIV[SVOIHXMVIPIWWP]MR
XLIGMZMPVMKLXWQSZIQIRX,MWFIPMIJWJYIPIHLMW
ERXM[EVWIRXMQIRXWERHHYVMRKXLIPEXIWLI
[SVOIHEWERERXMHVEJXGSYRWIPPSV.ERI*SRHE§
HEYKLXIVSJEGXSV,IRV]*SRHE§TVSZIHXSFI
SRISJXLIQSWXEVHIRXERXM:MIXREQTVSXIWXIVW
TEWWMSREXIP] EKEMRWX XLI [EV HYVMRK VEPPMIW MR
WLITSWIHJSVETLSXSKVETL[MXLE2SVXL
:MIXREQIWIERXMEMVGVEJXKYR7SQIZMI[IHXLI
EGX EW YRTEXVMSXMG [LMPI SXLIVW PEFIPIH *SRHE
EW E XVEMXSV ERH I\TVIWWIH XLIMV SYXVEKI F]
RMGOREQMRKLIV©,ERSM.ERIª8LEXWEQI]IEV
'EREHMERFSVR EGXSV (SREPH 7YXLIVPERH ERH
*SRHEGSTVSHYGIHERHWXEVVIHXSKIXLIVMRXLI
ERXM:MIXREQXSYVMRKGSQTER]GEPPIHXLI*VII
8LIEXIV %WWSGMEXIW 8LI GSQTER] TYX SR E
WIVMIWSJWOIXGLIWTIVJSVQIHSYXWMHIEVQ]FEWIW
MRXLI4EGM´G6MQ8LIWIWLS[WMRGPYHIHMRXIV
ZMI[W[MXL%QIVMGERXVSSTW[LS[IVIXLIRSR
EGXMZIWIVZMGIERHGSRXVMFYXIHXSXLIKVS[MRK
HMWWIRXEQSRKQMPMXEV]TIVWSRRIPERHZIXIVERW
%PXLSYKLRSXETYFPMG´KYVIEXXLIXMQI.SLR
/IVV]IQIVKIHEWEPIEHIVSJ:MIXREQ:IXIVERW
QEVGLIH ERH GLERXIH XLIMV VEPP]MRK GVMIW -R
-R%TVMP/IVV]
8SQ4E\XSR[VSXI©0]RHSR.SLRWSR8SPH
XLI2EXMSRªTVSHYGMRKSRISJXLI´VWXWTIGM´G
:MIXREQ;EVTVSXIWXWSRKW&]EWMKRM´G
ERXRYQFIV SJTVSXIWXWSRKWVIEGLIHFMPPFSEVH
GLEVXW%PXLSYKL&YJJEPS7TVMRK´IPH¬W©*SV;LEX
-X¬W ;SVXLª TVSXIWXIH ERXMPSMXIVMRK PE[W MX
FIGEQIELMXWMRKPIERHVEPP]MRKGV]SJXLI:MIXREQ
;EV TVSXIWXIVW %VPS +YXLVMI¬W QMRYXI
©%PMGI¬W6IWXEYVERXªWSRKXSPHSJXLIXEPISJLMW
FIMRKGSRZMGXIHSJPMXXIVMRKKIXXMRKHVEJXIHERH
RSXFIMRKWIPIGXIHXSNSMRXLIEVQ]HYIXSLMW
MRERIGVMQMREPTEWX8LIQSWXTSMKRERXTVSXIWX
WSRKVIQEMRW.MQM,IRHVM\¬WVIRHMXMSRSJ
XLI©7XEV7TERKPIH&ERRIVªEXXLI;SSHWXSGO
1YWMG*IWXMZEP7LS[GEWMRKLMWXEPIRXEWSRISJ
XLIKVIEXIWXKYMXEVMWXWSJEPPXMQI,IRHVM\¬WZIV
WMSRMRNIGXIHMQMXEXIHWSYRHWSJ[EVMRXSXLI97
2EXMSREP%RXLIQ3XLIVWWYGLEW&SF(]PER
.SLR0IRRSR4MRO*PS]H'VSWF]7XMPPW2EWL
 =SYRK 1EVXLE ERH XLI :ERHIPPEW ERH
%KEMRWXXLI;EV::%;
QEHIEWXEXIQIRXXSXLI977IREXI'SQQMXXII
SR*SVIMKR6IPEXMSRW8LIWXEXIQIRXYVKIHXLI
9RMXIH 7XEXIW KSZIVRQIRX XS [MXLHVE[ JVSQ
:MIXREQWXEXMRKXLEXGSQQYRMWQ[EWRSXXLI
IRIQ]ERHXLEXEPEGOSJTYVTSWIJSV%QIVMGERW
MR:MIXREQHIQSVEPM^IHXVSSTW8LEXWEQIQSRXL
::%;QEHIETSMKRERXWXEXIQIRXEKEMRWXXLI
[EV F] XLVS[MRK XLIMV GSQFEX QIHEPW SRXS
XLIWXITWSJXLI;LMXI,SYWI1SVEPIEQSRKXLI
WSPHMIVW MR :MIXREQ LEH FIIR HIGPMRMRK WMRGI
PEVKIP]HYIXS4VIWMHIRX2M\SR¬W:MIXREQM^E
XMSR TVSKVEQ &SXL MXW EQSVTLSYW SFNIGXMZIW
ERHTSPMG]SJRSX[MRRMRKXLI[EVYRHIVQMRIH
XLIQMPMXEV]¬WIJJIGXMZIRIWW&]XLIIEVP]W
WYFWXERGIEFYWIHIWIVXMSRVEGMEPZMSPIRGIERH
MRWYFSVHMREXMSR TPEKYIH XLI VEROW SJ XLI 97
EVQ]*YVXLIVMRVIWTSRWIXSRSX[ERXMRKXSFI
©XLIPEWXQERXSHMIMR:MIXREQªQER]WSPHMIVW
FIKER EHSTXMRK XLI HVIWW SJ TIEGI TVSXIWXIVW
-RXLI]IEVWEJXIVMRGMHIRXWSJ©JVEKKMRKª
1EVZMR+E]IKEMRIH[MHIWTVIEHTSTYPEVMX]JSV
XLIMVWXERHEKEMRWXXLI[EV7STSTYPEV[IVIQER]
SJXLIWIWSRKWXLEXHIGEHIWPEXIVXLI]WXMPPWXSSH
EWXLIKVIEXIWXFEPPEHWSJXLIGPEWWMGVSGOIVE
%PXLSYKL WXMPP WQEVXMRK JVSQ XLI ,9%'
MRWXMKEXIH GSQQYRMWX ©[MXGL LYRXWª XLEX
SGGYVVIH HYVMRK XLI W GIPIFVMXMIW EPWS
EWWEYPXSVOMPPMRK[MXLEJVEKQIRXEXMSRKVIREHI
SJQMPMXEV]WYTIVMSVWQSVIXLERHSYFPIHERHHYI
XSXLIHMJ´GYPX]SJKEXLIVMRKWYJ´GMIRXIZMHIRGI
JI[WSPHMIVW[IVIGSYVXQEVXMEPIH
0MOI XLI EGXMSRW SJ WSQI WSPHMIVW WXYHIRX
TVSXIWXWEXXMQIWFIGEQIZMSPIRX-RVIWTSRWIXS
4VIWMHIRX2M\SR¬WERRSYRGIQIRXSR%TVMP
 %RXM:MIXREQ;EVQSZIQIRX9RMXIH7XEXIW
XLEXXLI:MIXREQ;EV[EWI\TERHMRKMRXS
'EQFSHMEMREREXXIQTXXSWXSTWYTTPMIWGSQMRK
HS[R XLI ,S 'LM 1MRL XVEMP WXYHIRX TVSXIWX
IVYTXIH *ERRIH F] 2M\SR¬W MRµEQQEXSV]
WXEXIQIRXXLEXXLSWI©FPS[MRKYTXLIGEQTYWIWª
[IVI ©FYQWªZMSPIRGISR%QIVMGERGEQTYWIWI\
TERHIH4VSXIWXIVWFSQFIHERHFYVRIH6IWIVZI
MRWGEYWIHXLIQSZIQIRXXSWTVIEHEGVSWWXLI
GSYRXV]XLIWIJSVQWSJTVSXIWXWMRGSQFMREXMSR
[MXLWMXMRWGEYWIHXLI7(7XSFIGSQIELSYWI
LSPHREQI
-RXIPPIGXYEPWERHEGEHIQMGWNSMRIHXLIKVS[
MRK ZSMGIW SJ HMWWIRX SR YRMZIVWMX] GEQTYWIW
-RXLI2I[=SVO8MQIW TYFPMWLIH2SEQ
3J´GIV 8VEMRMRK 'SVTW 638'
 FYMPHMRKW 'LSQWO]¬W©8LI6IWTSRWMFMPMX]SJ-RXIPPIGXYEPWª
JVSQ=EPIXSXLI9RMZIVWMX]SJ;MWGSRWMR3R
1E]  EX /IRX 7XEXI 9RMZIVWMX] MR 3LMS
TVSXIWXIVW FYVRIH HS[R XLI 638' FYMPHMRK
8LIRI\XHE]EJXIVQEWWMZIYRVIWXERHTVSXIWX
EYXLSVMXMIW GEPPIH MR TSPMGI ERH XLI 2EXMSREP
+YEVHMREREXXIQTXXSVIWXSVITYFPMGSVHIV4SPMGI
STIRIH´VISRXLIGVS[HWOMPPMRKJSYVWXYHIRXW
ERH MRNYVMRK RMRI SXLIVW %JXIV[EVHW 'VSWF]
7XMPPW2EWL
=SYRKITMXSQM^IHXLIIZIRXMR IVYHMXIW [MXL XLIMV EGGIWW XS MRJSVQEXMSR ERH
XLIMV WSRK ©*SYV (IEH MR 3LMSª 8[S HE]W
PEXIVTSPMGIWLSXERH[SYRHIHWIZIVEPWXYHIRXW
EXXLI792=&YJJEPSGEQTYW3R1E]TSPMGI
[IVI GEPPIH XS .EGOWSR 7XEXI 9RMZIVWMX] MR
1MWWMWWMTTMF]´VI´KLXIVWEJXIVTVSXIWXIVWWXEVXIH
´VIWERHSZIVXYVRIHWIZIVEPZILMGPIW%JXIVGSR
JVSRXMRKTVSXIWXIVWJSVETIVMSHSJXMQIGMX]ERH
WXEXITSPMGI´VIHMRXS XLIGVS[HSJTVSXIWXIVW
OMPPMRKX[SERHMRNYVMRKX[IPZI-RPEXI%YKYWX
JSYVWXYHIRXWXMVIHSJXLIJIHIVEPKSZIVR
QIRX¬WPEGOSJEGXMSRVIWSVXIHXSZMSPIRGI%XXLI
9RMZIVWMX]SJ;MWGSRWMR1EHMWSRXLI]FSQFIH
7XIVPMRK,EPP[LMGLLSYWIHXLITL]WMGWHITEVX
QIRX[LIVIVIWIEVGLIVWGSRHYGXIHI\TIVMQIRXW
JSVXLI97QMPMXEV]ERHMXWHIEPMRKWMR:MIXREQ
8LI IRSVQSYWGEVFSQF MRµMGXIHXVIQIRHSYW
HEQEKIERHOMPPIH(V6SFIVX*EWWREGLX[LS[EW
[SVOMRKMRXLIFYMPHMRKHYVMRKXLIIEVP]LSYVW
SJXLIQSVRMRK
%PXLSYKL IGPMTWIH F] XLI ZMSPIRGI E PEVKI
TSVXMSR SJ WXYHIRX TVSXIWXW VIQEMRIH TPERRIH
ERHTIEGIJYP2SRZMSPIRXWXYHIRXKVSYTWIQIVKIH
HYVMRKXLIWSJXIRXSVIFIPEKEMRWXQER]
SJXLIMRNYWXMGIWXLEXTPEKYIH%QIVMGERWSGMIX]
(YVMRK XLI WIGSRH LEPJ SJ XLI W WXYHIRX
EGXMZMWXW TVSXIWXIH EKEMRWX XLI :MIXREQ ;EV
PEVKIP] HYI XS XLI TSWWMFMPMX] SJ XLIMV FIMRK
HVEJXIH 7XYHIRXW JSV E (IQSGVEXMG 7SGMIX]
-RLMWERXM[EVIWWE]'LSQWO]EVKYIHXLEXEPP
%QIVMGERW LIPH VIWTSRWMFMPMX] XS UYIWXMSR XLI
HIGIMXERHHIGITXMSRSJXLI%QIVMGERKSZIVRQIRX
FYXQSVIWSMRXIPPIGXYEPWHYIXSXLITVMZMPIKIXLI]
IRNS]IH7SQISJXLIWITVMZMPIKIHJI[LS[IZIV
WYTTSVXIH XLI 97 KSZIVRQIRX¬W JSVIMKR TSPM
GMIWXLEXI\TPSMXIHERHGSPSRM^IHSXLIVREXMSRW
XLVSYKLSYXVMKLXHIGITXMSR'LSQWO]JIPXXLEX
JVIIHSQ SJ I\TVIWWMSR WLSYPH I\TSWI XLI PMIW
ERHQMWMRJSVQEXMSRXLYWTVSZMHMRKPIEHIVWLMTJSV
XLIVIWMWXERGIEKEMRWXXLI[EVMR:MIXREQ-ROIIT
MRK[MXLLMWI\LSVXEXSV]IWWE]'LSQWO]VIJYWIH
XSTE]XE\IWXLEXLIFIPMIZIHWYTTSVXIHXLI97
KSZIVRQIRX¬WµE[IHJSVIMKRTSPMG]MR:MIXREQ
-R&VMXMWLTLMPSWSTLIV&IVXVERH6YWWIPP
TYFPMWLIH;EV'VMQIWMR:MIXREQ-RLMWFSSO
6YWWIPP GSQTEVIH XLI EXVSGMXMIW SGGYVVMRK MR
:MIXREQ[MXLXLI,SPSGEYWX7LSVXP]EJXIVXLI
FSSO¬WVIPIEWI6YWWIPPSVKERM^IHER-RXIVREXMSREP
;EV'VMQIW8VMFYREPXSMRZIWXMKEXIERHIZEPYEXI
97JSVIMKRTSPMG],IVIHMWXMRKYMWLIHE[EVH
[MRRMRK QIQFIVW SJ XLI KPSFEP GSQQYRMX]
LIEVH XIWXMQSR] EFSYX XLI [EV GVMQIW XLEX
LEHSGGYVVIHMR:MIXREQ7XMPPRSHMVIGXVITVIW
IRXEXMSR JVSQ IMXLIV :MIXREQ SV XLI 9RMXIH
7XEXIWWEXSRXLIXVMFYREP'SRWIUYIRXP]XLI97
PEFIPIHMXEPIJXMWXWLS[XVMEPERHXLI[LSPIEJJEMV
[EWPEVKIP]MKRSVIH8LIXVMFYREPVIGIMZIHWSQI
EXXIRXMSRJVSQXLIMRXIVREXMSREPGSQQYRMX]ERH
MXTVSZMHIHJYVXLIVE[EVIRIWWEFSYX97HIEPMRKW
MR:MIXREQ
-REJXIV2M\SRMRXVSHYGIHLMWTVSKVEQ
SJ:MIXREQM^EXMSRXLI97FIKERMXW[MXLHVE[EP
SJ XVSSTW (IWTMXI XLMW GLERKI MR KSZIVRQIRX
TSPMG]XLI [EV PEXIV I\TERHIH MRXS'EQFSHME
ERH0ESWERHTVSXIWXWEKEMRWXXLI[EVIWGEPEXIH
7(7
 IQIVKIH MR XLI QMHW EW XLI FMK 1SWXTVSXIWXWSYXWMHISJ;EWLMRKXSRLEHPMXXPI
KIWX WXYHIRX SVKERM^EXMSR -R PEXI 1EVGL MQTEGXSRKSZIVRQIRXTSPMGMIWSVEGXMSRWLS[
7(7 SVKERM^IH XLI ´VWX QENSVXIEGLMREX XLI IZIVXLIYREYXLSVM^IHVIPIEWISJ©8LI9RMXIH
9RMZIVWMX] SJ 1MGLMKER %TTVS\MQEXIP]  7XEXIW§:MIXREQ6IPEXMSRW §%7XYH]
EXXIRHIH XLI IZIRX 8LI XIEGLMR GSRWMWXIH SJ 4VITEVIH F] XLI (ITEVXQIRX SJ (IJIRWIª SV
HIFEXIW PIGXYVIW QSZMIW ERH QYWMGEP IZIRXW XLI©4IRXEKSR4ETIVWªMRIEVP]ERHXLIMV
EMQIHEXIHYGEXMRKTISTPIEFSYXXLIMQQSVEPMX] WYFWIUYIRXTVMRXMRKMRXLI2I[=SVO8MQIW ERH
SJXLI[EV8LI[MHIWTVIEHTSTYPEVMX]SJXIEGL ;EWLMRKXSR4SWX WTYVVIHELSWXSJPIKEPEGXMSRWF]
 %RXM[EVEGXMZMWQ=YKSWPEZMEW 

XLI97KSZIVRQIRX 'SQQMWWMSRIHF]7IGVIX 7SYXLIVR'LVMWXMER0IEHIVWLMT'SRJIVIRGI7'0' 

EV] SJ(IJIRWI6SFIVX1G2EQEVEMRXLMW 6YWWIPP&IVXVERH§
7XYHIRXWJSVE(IQS
ZSPYQI TEKI WXYH] HSGYQIRXIH XLI GVEXMG 7SGMIX] 7(7
 :MIXREQ 4VSXIWX ERH 7IGSRH
TSPMXMGSQMPMXEV] MRZSPZIQIRX SJ XLI 97 MR -RHSGLMRE;EV §
:MIXREQ 8LI VIPIEWI SJ XLI TETIVW TVSZIH
IQFEVVEWWMRKRSXSRP]XSXLI2M\SREHQMRMWXVE 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
XMSR FYX EPWS XS XLI /IRRIH] ERH .SLRWSR
8LI1SZIQIRXERHXLI7M\XMIW
EHQMRMWXVEXMSRW F] WLS[MRK XLEX XLI KSZIVR
QIRX LEH VITIEXIHP] PMIH ERH QMWMRJSVQIH
%RHIVWSR8,
4VSXIWX MR %QIVMGE *VSQ +VIIRWFSVS XS ;SYRHIH
/RII2I[=SVO3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW
*SPI]17
'SRJVSRXMRKXLI;EV1EGLMRI(VEJX
%QIVMGERW8LMWPIEOPIHXSXLIHIZIPSTQIRXSJ 6IWMWXERGI (YVMRK XLI :MIXREQ ;EV 'LETIP ,MPP
XLI4PYQFIV¬W+VSYT;EXIVKEXIERHXLI´VWX 9RMZIVWMX]SJ2SVXL'EVSPMRE4VIWW
VIWMKREXMSRSJER%QIVMGERTVIWMHIRX +EV´ROPI%
8IPPXEPI,IEVXW8LI3VMKMRWERH
3ZIVXLIGSYVWISJXLI:MIXREQ;EV7SYXL -QTEGX SJ XLI :MIXREQ %RXM[EV 1SZIQIRX 2I[
/SVIE%YWXVEPMEERH2I[>IEPERHWYTTSVXIH =SVO7X1EVXMR¬W4VIWW
XLI97[MXLIUYMTQIRXERHXVSSTW&]XLIIEVP] 1SWIV66
8LI2I[;MRXIV7SPHMIVW+-ERH
W XLIWI GSYRXVMIW FIKER XS VIQSZI XLIMV :IXIVER (MWWIRX (YVMRK XLI :MIXREQ )VE 2I[
WYTTSVXMRVIWTSRWIXSMRXIVREXMSREPERHHMTPS &VYRW[MGO6YXKIVW9RMZIVWMX]4VIWW
QEXMGTVIWWYVIJSVXLI97ERHMXWEPPMIWXSIRH 1SWW + ( 
 :MIXREQ %R %QIVMGER 3VHIEP
)RKPI[SSH'PMJJW2.4VIRXMGI,EPP
XLI[EVMR:MIXREQ%YWXVEPMER4VMQI1MRMWXIV
'SZIVMRK(MWWIRX8LI1IHMEERHXLI
+SYKL ;LMXPEQ JSV I\EQTPI [SR XLI 
IPIGXMSR F] TVSQMWMRK XS [MXLHVE[ %YWXVEPMER
XVSSTWJVSQ:MIXREQ%JXIV[MRRMRKXLIIPIGXMSR
LIJYP´PPIHLMWIPIGXMSRTVSQMWI(YVMRKXLIWEQI
TIVMSHTIEGIXEPOWFIX[IIRXLI97ERH:MIXREQ
FVSOIHS[R-RVIWTSRWI4VIWMHIRX2M\SRMRM
XMEXIH XLI QSWX MRXIRWMZI FSQFMRK GEQTEMKR
SJ2SVXL:MIXREQSJXLIIRXMVI[EV7[IHIR¬W
4VMQI 1MRMWXIV 3PEJ 4EPQI HIRSYRGIH XLI
IWGEPEXIH EKKVIWWMSR GSQTEVMRK XLI FSQFMRKW
[MXL2E^MEXVSGMXMIWGSQQMXXIHHYVMRK;SVPH;EV
--&SXL6YWWMEERH'LMREXLVIEXIRIHXSVIGSR
WMHIVHrXIRXI[LMGLLEHFIIRXLIQSWXWYGGIWW
JYPTIEGIRIKSXMEXMSRWSJXLIIRXMVI'SPH;EV
'LMRE¬W4VIQMIV>LSY)RPEMERH.MERK5MRK§
1ES>IHSRK¬W[MJI§EXXIRHIHEQEWWVEPP]MR
&IMNMRKMRWYTTSVXSJ2SVXL:MIXREQ
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TVSXIWXWXLI[EVIRHIHMR.ERYEV][LIRXLI
97ERH2SVXL:MIXREQWMKRIHXLI4EVMW4IEGI
%GGSVH8[S]IEVWPEXIV2SVXL:MIXREQIWIWSP
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%YXLSVMXMIW IZEGYEXIH XLI %QIVMGER IQFEWW]
XLIVIYRHIVXLIGSZIVSJLIPMGSTXIVKYRWLMTW
7SQILEZIEVKYIHXLEXTVSXIWXIVWTVSPSRKIH
XLI[EVXLEXXLIMVEGXMSRIQFSPHIRIHXLIIRIQ]
ERHIVSHIHER]GLERGIXLI97LEHSJ[MRRMRK
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XLEXXLIQSZIQIRXSTTSWMRKXLI:MIXREQ;EV
MVVIZSGEFP] EPXIVIH %QIVMGE¬W WSGMEP TSPMXMGEP
ERHQMPMXEV]PERHWGETI
7))%073 %RXM:MIXREQ;EV1SZIQIRX&VMXEMR LEXVIHªEQSRKHMJJIVIRXTISTPIWMRXLIGSYRXV]
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%RXM:MIXREQ;EV1SZIQIRX2I[&VYRW[MGO2.
6YXKIVW9RMZIVWMX]4VIWW
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&SVMW/ER^PIMXIV
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MR[EWE´VWXVIQMRHIVXLEXXLIGSPPETWI
SJ WSGMEPMWQ MR )EWXIVR )YVSTI ERH XLI IRH
SJXLI'SPH;EV[SYPHRSXPIEHXSETIVMSHSJ
TVSWTIVMX]ERHTIEGIEWQER]LEHLSTIHFYX
XSE[SVPHSJMRGVIEWMRKGSRµMGXERHWSGMEPHIW
XVYGXMSR(YVMRKXLIQMPMXEV]GSRµMGXWMR7PSZIRME
MR  'VSEXME § &SWRME,IV^IKSZMRE
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1EGIHSRME ER IWXMQEXIH  TISTPI
[IVIOMPPIHERHQMPPMSRW[IVIQEHILSQIPIWW8LI
FVIEOYTSJXLIQYPXMREXMSREPWXEXI[EVEXVSGMXMIW
ERH MQEKIW SJ ©IXLRMG GPIERWMRKª [IVI [MHIP]
MRXIVTVIXIHEWWMKRWSJERI[IVESJE©GPEWLSJ
GMZMPM^EXMSRWªERH©IXLRMGGSRµMGXª
% GPSWIV PSSO EX XLI GSRµMGXW MR JSVQIV
=YKSWPEZMELS[IZIVVIZIEPWXLEXXLI[EVW[IVI
QYGL QSVI PMROIH XS WSGMEP ERH MRWXMXYXMSREP
GVMWMWXLIVETMHP]GLERKMRKMRXIVREXMSREPTS[IV
VIPEXMSRWEJXIVXLIIRHSJXLITVIGEVMSYWWXEFMPMX]
SJFPSGGSRJVSRXEXMSRERHXLITSPMXMGEPEKIRHEW
SJ PSGEP TS[IV IPMXIW XLER XS ©ERGMIRX IXLRMG
/MRK 1EVXMR 0YXLIV .V §
 ERH XLI XLEX[EWHIWXVS]IH%PXLSYKLREXMSREPMWXTSPMXMGEP
 %RXM[EVEGXMZMWQ=YKSWPEZMEW

JSVGIWMREHMJJIVIRXWGEPIKEMRIHQEWWWYTTSVXMR
QMPMXEV]KVSYTW[LMGLXIVVSVM^IHXLIGMZMPMER
EPPSJXLIJSVQIV=YKSWPEZVITYFPMGWXLIVI[EW
EPWS[MHIWTVIEHEGXMZIERHTEWWMZIVIWMWXERGIXS
ZMSPIRGIERHXLIJSVGIJYPFVIEOYTSJXLIWSGMIX]
SRIXLRMG PMRIW%GGSVHMRKXSSTMRMSR TSPPWMR
XLIWYQQIVSJSRP]SRI]IEVFIJSVIXLI
GSRµMGXIWGEPEXIHSRP]EWQEPPQMRSVMX]SJTIV
GIRX SJ XLI XSXEP TSTYPEXMSR JEZSVIH XLI MHIE
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REXMSREPWXEXI
%GXMZIVIWMWXERGIEKEMRWXREXMSREPMWQERH[EV
GEQIJVSQHMJJIVIRXPE]IVWSJWSGMIX]ERHTSPMX
MGEPKVSYTW8LIQSWXRSXEFPIEXXIQTXSJIPMXI
KVSYTWXSWXSTXLIHIWXVYGXMSRSJXLIGSYRXV][EW
PIHF]XLIGSQQYRMWXTSPMXMGMERERHJSVQIVTEV
TEVE
TSTYPEXMSRQEOMRKER]VIWMWXERGIXSXLIOMPPMRKW
EPQSWXMQTSWWMFPI-RWTMXISJXLMWXLIVI[IVIQER]
I\EQTPIWSJ©MRXIVIXLRMGªWYTTSVXERHLIPTEXER
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XSSTTSWIXLITSPMGMIWSJREXMSREPMWQERH[EV
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HIJIRHIH LMW 1YWPMQ JVMIRH %PIR +PEZSZMG
EKEMRWX ER EXXEGO SJ 7IVFMER TEVEQMPMXEVMIW MR
XLIXS[RSJ8VIFMRNIMR&SWRME,IV^IKSZMREMR
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XLI EKKVIWWSVW %GGSVHMRK XS IWXMQEXIW QSVI
XLER]SYRKQEPIGMXM^IRWVIJYWIHXSFI
HVEJXIHF]XLIEVQ]HYVMRKXLIW1ER]SJ
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76*=
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'SQQYRMWX SJ =YKSWPEZME 0'=
 MR .ERYEV] SJ XLI MRXIVREXMSREP PIJX IQFVEGIH XLI MHIE SJ
LIJSVQIHXLI0IEKYISJ6IJSVQ*SVGIW
EMQMRKXSLSPHXLIGSYRXV]XSKIXLIVERHXSWXEVX
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*VERNS8YHNQERMR'VSEXMEERH1MPER/YGERMR
7PSZIRME
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SVKERM^EXMSRWERHERIQIVKMRKGMZMPWSGMIX][IVI
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SJ XLI GSYRXV] XS JSVQ E TSPMXMGEP EPXIVREXMZI
[EWXLIJSYRHMRKSJXLI%WWSGMEXMSRJSV=YKSWPEZ
©LYQERMXEVMERMRXIVZIRXMSRªEWEQIERWXSWXST
[EVF]JSVIMKRQMPMXEV]MRXIVZIRXMSR/I]´KYVIW
SJXLIWIMHIEW[IVIWSQITVSQMRIRXMRXIPPIGXYEPW
ERHTSPMXMGMERWJVSQXLITVSXIWXQSZIQIRXW
MR +IVQER] ERH *VERGI PMOI .SWGLOE *MWGLIV
ERH(ERMIP'SLR&IRHMXJVSQXLI+VIIR4EVX]
%RSXLIVWIKQIRXSJXLIMRXIVREXMSREPPIJX§PMOI
PMRKYMWXERHTSPMXMGEPEGXMZMWX2SEQ'LSQWO]SV
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WXVSRKP] STTSWIH ©LYQERMXEVMER MRXIVZIRXMSRª
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XLIGLEVEGXIVSJ[EV MR=YKSWPEZME;LMPIXLI
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=YKSWPEZMEPIKEPM^EXMSRSJEQYPXMTEVX]W]WXIQ
ERHHMVIGXIPIGXMSRWXSXLI'LEQFIVSJ'MXM^IRW
MRXLIJIHIVEPTEVPMEQIRX-XWEXXIQTXWJEMPIHFYX
9.(-[EWERYGPIYWJSVQER]RSRKSZIVRQIRXEP
SVKERM^EXMSRW ERH KVSYTW [LMGL GSRXMRYIH XS
GEQTEMKR EKEMRWX REXMSREPMWQ ERH [EV HYVMRK
XLIW8LIWIMRGPYHIHLYQERVMKLXWSVKER
M^EXMSRW PMOI XLI ,IPWMROM 'SQQMXXIIW MR XLI
HMJJIVIRXVITYFPMGW[SQIR¬WKVSYTWPMOI;SQIR
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MRXIVZIRXMSRMWXWªWE[XLI[EVQEMRP]EWEVIWYPX
SJ[IWXIVR TSPMXMGW JEZSVMRK XLI HIWXVYGXMSR SJ
=YKSWPEZME
7))%073 =YKSWPEZME%RXM*EWGMWX©4ISTPI¬W0MFIVE
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7XYHIRX4VSXIWXW §
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
4STSZ 2
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 8LI 6SEH
MR&PEGO&IPKVEHI
TSPMXMGEPSVKERM^EXMSRWPMOI XS;EVMR7IVFME8VEYQEERH'EXLEVWMW&YHETIWX
XLI'MXM^IRW9RMSRSJ7IVFME+77
ERHQIHME 'IRXVEP)YVSTIER9RMZIVWMX]4VIWW
7IOIPN0
=YKSWPEZME4VSGIWWSJ(MWMRXIKVEXMSR
PMOI XLI NSYVREP 6ITYFPMOE &IPKVEHI
 %VO^MR
2I[=SVO'SPYQFME9RMZIVWMX]4VIWW
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 ;SQIR MR&PEGO )HW
 
 ;EV(IWIVXIVW MRXLI
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&EPOER8VEKIH]'LESWERH
[IVIOMPPMRKIEGLSXLIVXLIVIEPMX]SRXLIFEXXPI (MWWSPYXMSR EJXIV XLI 'SPH ;EV ;EWLMRKXSR ('
´IPHWSJXIRPSSOIHZIV]HMJJIVIRX-X[EWQEMRP] &VSSOMRK-RWXMXYXMSR4VIWW

%RXM[EVQSZIQIRX
*VERGIXLGIRXYV]
1IPERMI%&EMPI]
%RXM[EV QSZIQIRXW MR *VERGI IZSPZIH JVSQ
XLIFVSEHMRXIVREXMSREPMWXIJJSVXWSJXLI´VWXLEPJ
SJ XLI X[IRXMIXL GIRXYV] XS XEOI XLI JSVQ SJ
JSGYWIHTVSXIWXWEKEMRWXTEVXMGYPEVOMRHWSJGSR
µMGXWWYGLEWXLI©MQTIVMEPMWXª[EVMR-RHSGLMRE
SV XLI ©HMVX]ª [EV MR %PKIVME %PXLSYKL XLI
%RXM[EVQSZIQIRX*VERGIXLGIRXYV] 
MRGVIEWMRKRYQFIVWSJWXVMOIW8IRWMSRWFIX[IIR
SJ´GIVWERHQIR[LSIRHYVIHQMWIVEFPIGSRHM
XMSRWERH[LSHMHRSXEP[E]WVIGIMZIWGLIHYPIH
VSXEXMSRWE[E]JVSQXLIJVSRXPIHXSQYXMRMIW
8LSYKL1EVWLEP 4rXEMRFIPMIZIHXLEXTEGM´WXW
[IVIXSFPEQIJSVXLIWIQYXMRMIWWSPHMIVW[IVI
MR JEGX I\TVIWWMRK HMWGSRXIRX QSVI [MXL XLI
QERRIV MR [LMGL XLI [EV [EW JSYKLX XLER
[MXLXLI[EVMXWIPJ3TTSWMXMSRXSXLI[EV[EW
VIWXVMGXIHXSEVIPEXMZIP]WQEPPQMRSVMX]
%JXIVLS[IZIVXLIQEXIVMEPERHLYQER
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IJJIGXSJWYGLEGXMZMWQQE]FIHIFEXIHMXMWGPIEV
SJPIEHIVWERH
XLEXXLIMV IJJSVXWLEZIWLETIH QSHIVR *VIRGL
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-RXLIHIGEHIFIJSVI*VIRGLWSGMEPMWXWERH
TEGM´WXWTVSQSXIHXLIJSVQEXMSRSJMRWXMXYXMSRW
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&]QIERWSJRI[WTETIVEVXMGPIWWTIIGLIWERH
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XLI -RXIVREXMSREP 'SYVX SJ %VFMXVEXMSR EX 8LI
,EKYI XLI] TVIWWYVIH XLI *VIRGL KSZIVR
QIRXXSIQTS[IVGSRµMGXVIWSPYXMSRF]JYRHMRK
XLIGSYVXERHF]JYPP]WYTTSVXMRKXLI[SVOSJ
*VIRGLHIPIKEXI%VMWXMHI&VMERH-RXIVREXMSREPMWXW
VITIEXIHP]EZIVVIHXLEXXLIMVGYPXMZEXMSRSJTER
)YVSTIER JVEXIVRMX] HMH RSX MQTP] XLEX XLI]
PSZIH*VERGIER]PIWWXLER´RERGMIVWERHFYWM
RIWWQIR[LSJSVQIHMRXIVREXMSREPTEVXRIVWLMTW
8LI XIRWMSR FIX[IIR TEXVMSXMWQ ERH MRXIV
REXMSREPMWQ [SYPH FI FVSOIR MR JEZSV SJ XLI
JSVQIV8LVSYKLSYX.YP]WSGMEPMWXPIEHIV
.IER.EYVsWWXVMZIHXSTIVWYEHIXLI*VIRGLKSZIVR
QIRXXSHIGPEVIMXWRIYXVEPMX]MRE6YWWS+IVQER
GSRµMGX;EVEWLIEWWIVXIHMRZEVMSYWEVXMGPIW
TYFPMWLIHMR0¬,YQERMXr [SYPHFIXLITVSHYGX
SJEHIWMVIJSV[EVSRXLITEVXSJKSZIVRQIRXW
ERHGMXM^IRWRSXSJRIGIWWMX]8LI.YP]EWWEW
WMREXMSRSJ.EYVsWF]EREVHIRX*VIRGLREXMSR
EPMWX VIRHIVIH MX ZMVXYEPP] GIVXEMR XLEX *VERGI
[SYPHFIGSQIMRZSPZIHMR;SVPH;EV-IWTI
GMEPP]EWXLIWSGMEPMWXWPSWXER][MPPXSSVKERM^I
E KIRIVEP WXVMOI EKEMRWX XVSST QSFMPM^EXMSR
-RHIIHQSWXWSGMEPMWXWERHEREVGLMWXWWYTTSVXIH
XLI[EV8LI©WEGVIHYRMSRªSJTSPMXMGEPTEVXMIW
[MXLMRE[EVXMQIKSZIVRQIRXSJREXMSREPYRMX]
GSRWGMSYWRIWWERHGSRWGMIRGIW
GMXM^IRW EPMOI 7SGMEPMWXW WXVMZIH XS VIHYGI XLI
[MPPMRKRIWW SJ JYXYVI KIRIVEXMSRW SJ *VIRGL
QIRERH[SQIRXSKSXS[EV7MRGIQSWXTYFPMG
WGLSSPXIEGLIVW [IVI WSGMEPMWXW SV GSQQYRMWXW
XLI GYVVMGYPYQ SJJIVIH XS *VIRGL GLMPHVIR
[EW MRJSVQIH F] TEGM´WX MHIEPW -RXIVREXMSREP
I\GLERKIWSJWXYHIRXWIWTIGMEPP]FIX[IIR+IV
QER]ERH*VERGISGGYVVIHEWHMHGSRJIVIRGIW
FIX[IIR *VIRGL ERH +IVQER MRXIPPIGXYEPW
*VIRGLSVKERM^IVWSJWYGLEGXMZMXMIWLSTIHXLEX
XLIMVIJJSVXW[SYPHMRWTMVIWMQMPEVKSSH[MPPSR
XLISXLIVWMHIERHHMJJYWIXLILEXVIHWXLEX[IVI
IQTS[IVMRKJEWGMWQ
&]XLIQMHW©TEGM´WQª[EWERIPIQIRX
MRXLIMHISPSKMIWSJFSXLPIJX[MRKMRXIVREXMSR
EPMWXWERHVMKLX[MRKJEWGMWXWMR*VERGI-RXLI
]IEVWEJXIVXLI©WXVERKIHIJIEXªSJ*VIRGL
QIRERH[SQIRTSRHIVIHXLIHMJJIVIRGIWFI
X[IIRTEGM´WQERHHIJIEXMWQ8LSWI[LSNSMRIH
XLI6IWMWXERGIGSRGPYHIHXLEXZMSPIRGI[EWEPIKMX
MQEXIVIWTSRWI[LIRGSRJVSRXIHF]IZMP FEWMG
PMFIVXMIWERHLYQERVMKLXWWLSYPHFIHIJIRHIH
IZIR[LIRHSMRKWSIRXEMPIHFPSSHWLIH%PXLSYKL
XLI6IWMWXERGIMRZSPZIHSRP]E VIPEXMZIP] WQEPP
TIVGIRXEKISJ*VIRGLGMXM^IRWMXPIJXERMRHIPMFPI
QEVO 8LI TVMRGMTPIW SJ XLI 6IWMWXERGI PEXIV
MRWTMVIHIJJSVXWXSIRHXLI[EVWMR-RHSGLMREERH
%PKIVME
8LIJVEGXMSYWTSPMXMGEPPIJXMR*VERGIYRM´IH
MR STTSWMXMSR XS *VIRGL [EV XS VIXEMR GSRXVSP
SJ -RHSGLMRE %PXLSYKL XLI WSGMEPMWXW HMH RSX
WLEVII\EGXP]XLIWEQILSTIWJSVERMRHITIRH
IRX 7SYXLIEWX %WMEEWXLI *VIRGL 'SQQYRMWX
OITXTSXIRXMEPERXM[EV PIEHIVWMRGLIGO1SWX
XLI]EPPVINIGXIH*VIRGLMQTIVMEP
GMXM^IRW ´VQP] FIPMIZIH XLEX XLI *VIRGL LEH
FIIR XEWOIH [MXL HIJIRHMRK PMFIVX] ERH XLIMV
XIVVMXSV]EKEMRWX+IVQEREKKVIWWMSR
&]  IZMHIRGI SJ [EV TVS´XIIVMRK ERH
GSRWTMGYSYWGSRWYQTXMSRVIZMZIHGPEWWGSRµMGX
;SVOTPEGIGSRHMXMSRWERHPS[[EKIWTVSQTXIH
4EVX]4'*
MWQ,IRGIXLI]ZSGMJIVSYWP]WYTTSVXIH,IRVM
1EVXMRE*VIRGLREZEPSJ´GIVERHQIQFIVSJXLI
4'*[LSLEHIRPMWXIHXS´KLXXLI.ETERIWIFYX
MRWXIEHJSYRHLMQWIPJHITPS]IHXSWYTTVIWWXLI
MRHITIRHIRGI QSZIQIRXWMR -RHSGLMRE 9TSR
VIXYVRMRKXS*VERGI1EVXMRHMWXVMFYXIHPIEµIXW
 %RXM[EVQSZIQIRX*VERGIXLGIRXYV]

EFSYX XLI [EV MR -RHSGLMRE LI [EW EVVIWXIH
F]XLIQMPMXEV]TSPMGIMRJSVWIHMXMSRERH
 XLI] [IVI TVSWIGYXIH ERH
WIRXIRGIH XS ´ZI ]IEVW MR TVMWSR ,MW GEWI
FIGEQIEGEYWIGrPsFVIKMZIR1EVXMR¬WWXEXYVIEW
EJSVQIVTEVXMGMTERXMRXLI6IWMWXERGIERHXLI
HMWTVSTSVXMSRFIX[IIRLMW©GVMQIªERHXLIWIR
XIRGI 1IER[LMPI ERXM[EV [SVOIVW WEFSXEKIH
EVQEQIRXW TVSHYGXMSR %PXLSYKL QER] GSR
WIVZEXMZIWHIGVMIHRIKSXMEXMSRWXLIQENSVMX]SJ
*VIRGLGMXM^IRWEGGITXIHXLIHIGMWMSRF]
4VMQI1MRMWXIV4MIVVI1IRHsW*VERGIXSIRHXLI
*VIRGLTVIWIRGIMR-RHSGLMREERHMR8YRMWMEXLI
SJ XLI .IERWSR KVSYT JSYRHIH F] MRXIPPIGXYEP
*VERGMW .IERWSR
WIRXIRGIH XS TVMWSR XIVQW MR  8LI XVMEP
TVSZMHIHERXM[EVEGXMZMWXW[MXLETPEXJSVQJVSQ
[LMGL XLI] GSYPH NYWXMJ] XLIMV STTSWMXMSR XS
XLI*VIRGLQMPMXEV]¬WFILEZMSVERHXLISZIVEPP
*VIRGLTVIWIRGIMR%PKIVME
8LIEHZIRXSJWYGLETPEXJSVQ[EWMQTSVXERX
FIGEYWIXLIKSZIVRQIRXLEHIPMQMREXIHZMVXYEPP]
EPPPIKEPQIERWXSI\TVIWWSTTSWMXMSRXSXLI[EV
TYFPMGP])JJSVXWXSTYFPMGM^IXLIYWISJXSVXYVI
MR%PKIVME[IVIGIRWSVIH%PXLSYKL,IRVM%PPIK¬W
TYFPMGLEHFIGSQIEZIVWIXS©MQTIVMEPMWXª[EVW 0E 5YIWXMSR 8LI 5YIWXMSR

 [LMGL
;LIVIEW*VIRGLQMPMXEV]EGXMZMXMIWMR-RHSGLMRE
GSYPH FI GEWX EW MQTIVMEPMWQ EPQSWX [MXLSYX
GSRXVSZIVW]STTSRIRXWXSXLIGSRµMGXMR%PKIVME
JSYRH MX QSVI HMJ´GYPX XS ETTP] XLEX PEFIP
%GGSVHMRK XS XLI GSRWXMXYXMSR SJ XLI *SYVXL
6ITYFPMG XLI XLVII HrTEVXIQIRXW MRXS [LMGL
%PKIVME LEH FIIR HMZMHIH [IVI XLISVIXMGEPP]
IUYEPMRWXEXYWXSXLSWISRXLIQEMRPERH%PEVKI
TSTYPEXMSR SJ )YVSTIER WIXXPIVW MHIRXM´IH
%PKIVME EW XLIMV LSQI ERH XLIWI TMIHW RSMVW
YVKIHXLI*VIRGLKSZIVRQIRXXSGVYWL%PKIVMER
HIWGVMFIHLMWXSVXYVIEXXLILERHWSJXLI*VIRGL
QMPMXEV] [EW MRMXMEPP] EZEMPEFPI MR FSSOWXSVIW
RI[WTETIVW[IVIRSXEPPS[IHXSTVMRXI\GIVTXW
JVSQ XLI QIQSMV %JXIV XLSYWERHW SJ *VIRGL
GMXM^IRW TYVGLEWIH E GST] MR XLI ´VWX QSRXL
SJ MXW TYFPMGEXMSR XLI KSZIVRQIRX HIGMHIH XS
TVIZIRXJYVXLIVWEPIW;LIREKVSYTSJTVSQMR
IRX MRXIPPIGXYEPW ERH GIPIFVMXMIW VERKMRK JVSQ
.IER4EYP 7EVXVI ERH 1EVKYIVMXI (YVEW XS
7MQSRI7MKRSVIXERH*VERqSMW8VYJJEYXWMKRIH
[LEXFIGEQIORS[REWXLI1ERMJIWXSSJXLI
REXMSREPMWQ(YVMRKXLI7rXMJQEWWEGVIWSJ
 XLI KSZIVRQIRX TVIZIRXIH RI[WTETIVW
*VIRGL WSPHMIVW OMPPIH XLSYWERHW SJ %PKIVMER
1YWPMQWMRXIRHMRKXSWXMµIER]MRHITIRHIRGI
QSZIQIRX ,S[IZIV TSZIVX] MRNYWXMGI ERH
KIRIVEPHMWMPPYWMSRQIRX[MXL*VIRGLPIEHIVWLMT
KEPZERM^IHREXMSREPMWQERHMRGVIEWIHWYTTSVXJSV

JVSQTVMRXMRKXLIXI\X8LIWMKREXSVMIWSJXLI
1ERMJIWXSI\TVIWWIHETTVSZEPSJ*VIRGLGMXM^IRW
[LS EMHIH XLI *02 HIWGVMFMRK VIWMWXERGI MR
WYGLGMVGYQWXERGIWEWE©WEGVIHHYX]ª(IWTMXI
GIRWSVWLMT TIVMSHMGEPW WYGL EW )WTVMX ERH
KVSYTW WYGL EW XLI 2EXMSREP 0MFIVEXMSR *VSRX 7EVXVI¬W 0IW 8IQTW 1SHIVRIW 1SHIVR 8MQIW

*VSRXHI0MFrVEXMSR2EXMSREPI *02
 LIPTIHXLIMVVIEHIVWXSYRHIVWXERHXLIGSRµMGX
4YFPMGVIEGXMSRXSXLIWMXYEXMSRMR%PKIVME[EW
QYXIHJSVXLIQSWXTEVXYRXMPXLIHIGMWMSR
F]XLIWSGMEPMWXKSZIVRQIRXSJ+Y]1SPPIXXS
KVERX IQIVKIRG] TS[IVW XS XLI QMPMXEV] ERH
GMZMPMEREHQMRMWXVEXSVW-RWSHSMRK1SPPIXKEZI
PMGIRWIJSVXLIQMPMXEV]XSYWIXSVXYVIXSWIGYVI
ZMGXSV]8LIGEWISJ1EYVMGI%YHMREYRMZIVWMX]
QEXLIQEXMGMER EVVIWXIH XSVXYVIH ERH ©HMW
ERH XS IZEPYEXI [LEX VIWTSRWIW XLI] [IVI
QSVEPP]SVTSPMXMGEPP]SFPMKIHXSQEOI
%PXLSYKL STTSRIRXW XS XLI %PKIVMER ;EV
[IVI EP[E]W E WQEPP QMRSVMX] SJ XLI *VIRGL
GMXM^IRV] XLIMV IJJSVXW TVSFEFP] IRGSYVEKIH
XLI KSZIVRQIRX XS HIZIPST E WXVEXIK] XS IRH
XLIZMSPIRGI%PEVKIHIQSRWXVEXMSRMRWYTTSVX
SJXLIKSZIVRQIRXMRMXWRIKSXMEXMSRW[MXLXLI
ETTIEVIHªEJXIVFIMRKEGGMHIRXEPP]OMPPIHF]LMW
TSPMGIGETXSVW
MR%PKMIVWGEYWIHMRXIPPIGXYEPWERH XLI3VKERMWEXMSRHIP¬EVQrIWIGVsXI3%7
MRHM
QER]SVHMREV]GMXM^IRWXSI\TVIWWSTTSWMXMSRXS
XLIQIXLSHWFIMRKYWIHMRXLI©HMVX][EVª8LI
TSPMXMGEPERHQMPMXEV]WMXYEXMSRVIQMRHIHWSQI
*VIRGL GMXM^IRW SJ JEWGMWQ 7SQI HIGMHIH XS
STTSWIXLITSPMGMIWSJXLIMVKSZIVRQIRXEGXMZIP]
NYWXEWXLI]SVXLSWIXLI]EHQMVIHLEHHSRIEW
TEVXSJXLI6IWMWXERGIXS2E^MWQ4IVLETWEWQER]
EWEJI[LYRHVIH*VIRGLQIRERH[SQIREMHIH
XLI*02F]IRWYVMRKXLEXJYRHWGSPPIGXIHJVSQ
%PKIVMERWPMZMRKMR*VERGIVIEGLIH*02PIEHIVW
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8LI%PKIVMER;EV[EWXLIPEWXQENSVGSRµMGX
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 'IRXVEP4EVOERHXLSYWERHWQSVITEVXMGMTEXIHMR
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8LI4SPMXMGWSJ(MWWIRX4EGM´WQMR HMZIVWMX]ERHIRIVK]SJXLI3GXSFIVEGXMSRW
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7GLEPO(0
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7MIKIP1
8LI1SVEP(MWEVQEQIRXSJ*VERGI RSXWTIEO[MXLSRIZSMGI8LIHE]FIJSVIXLI
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 3R 2SZIQFIV  EW
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QEVGLEKEMRWXKPSFEPM^EXMSRERH[EV;LIRXLI
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ERXM[EVQEVGLERHVEPP]WTSRWSVIHF]XLI)YVS
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XLIPEVKIWXTVSXIWXWLIPHMR)YVSTIWMRGIXLIIRH
SJ;SVPH;EV--ERHXLIMRGPYWMSRSJ97TIEGI
EGXMZMWXWSRXLIWTIEOIVW¬TPEXJSVQMR*PSVIRGI
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GSSVHMREXMSRMRXLIKPSFEPERXM[EVQSZIQIRX
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ERXM[EVTVSXIWXWFVSOISYXMR)K]TX&ELVEMR
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'SRZIRXMSRMR2I[=SVO'MX]SR%YKYWXERH
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832'
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[EVEGXMZMXMIWEGVSWWXLIGSYRXV]%GXMZMWXWJVSQ
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SR XLI XLMVH ERRMZIVWEV] SJ XLI MRZEWMSR SJ
-VEU;LMPIQSWXEGXMZMWXWVIGSKRM^IHXLIRIIH
XSSVKERM^IPEVKIVGMZMPHMWSFIHMIRGIEGXMSRWERH
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QMPMXEV]JSVGIWGSRGVIXI[SVOSRXLIWITVSNIGXW
GSRXMRYIHXSFIPMQMXIH
7))%073 %RXM:MIXREQ;EV1SZIQIRX&VMXEMR
%RXM:MIXREQ;EV1SZIQIRX9RMXIH7XEXIW%RXM;EV
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6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
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;LMXLIV-VEU#-RXIVREXMSREP:MI[TSMRX
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;SVPH'SRHIQRW-VEU;EV*IEVW
SJ XS[RW MR :IVQSRX HMWGYWWIH HIFEXIH ERH JSV'MZMPMER0MZIW'SQQSR(VIEQW2I[W'IRXIV
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GSSVHMREXIHTVSXIWXWGSQQIQSVEXMRKXLIWIGSRH *VIIHSQ*SVYQ
ERRMZIVWEV]SJXLIMRZEWMSRHVI[QYGLWQEPPIV )TWXIMR&
2SXIWSRXLI%RXM;EV1SZIQIRX
RYQFIVWXLERXLITVIZMSYW]IEVFYXGSR´VQIH 1SRXLP]6IZMI[ .YP]§%YKYWX
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%ZEMPEFPIEX[[[PIJXXYVRSVK%VXMGPIW:MI[IVEWT\# 74%¬W GEPP JSV E JSYVHE] REXMSR[MHI KIRIVEP
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7XSTXLI;EV§8LI
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MRK LMQWIPJ 4VMRGI +]ERIRHVE XLI ]SYRKIV
FVSXLIVSJ/MRK&MVIRHVE[EWGVS[RIHOMRK
/MRK +]ERIRHVE HMWQMWWIH XLI KSZIVRQIRX
MR3GXSFIVPEFIPMRKMXGSVVYTXERHYWIPIWW
,IHIGPEVIHEWXEXISJIQIVKIRG]MR2SZIQFIV
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1ESMWX KYIVMPPEW 3R *IFVYEV]   XLI
VS]EPGSYT[EWJYVXLIVEHZERGIH[LIRXLIOMRK
ETTSMRXIH E KSZIVRQIRX PIH F] LMQWIPJ ERH
WMQYPXERISYWP]IRJSVGIHQEVXMEPPE[XSHIEP[MXL
XLIMRWYVKIRG]7IZIVEPXSTTSPMXMGEPPIEHIVW[IVI
ETTVILIRHIHERHSXLIVSTTSWMXMSRPIEHIVW µIH
XS-RHMEERHVIKVSYTIHXLIVI%FVSEHEPPMERGI
IRJSVGIQIRX SJ XLI GYVJI[ ERH GPEMQIH XLEX
XLI1ESMWXWLEHMR´PXVEXIHXLITVSXIWXW4VSXIWXW
GSRXMRYIH SR XLI JSPPS[MRK HE]W MRZSPZMRK
EFSYXXSTISTPIMR/EXLQERHY
QSVIXLERTIVGIRXSJXLIGMX]¬WTSTYPEXMSR3R
%TVMP  STTSWMXMSR WSYVGIW GPEMQ XLEX EFSYX
XSSOTEVXMRXLITVSXIWXWMR/EXLQERHY
JSVGMRKXLIOMRKSRXLIWEQIIZIRMRKXSERRSYRGI
XLEX LI [SYPH VIXYVR TSPMXMGEP TS[IV XS XLI
TISTPIERHGEPPIEVP]IPIGXMSRW,IGEPPIHSRXLI
74%XSRSQMREXIERI[TVMQIQMRMWXIVSJ2ITEP
MREWTIIGLSREWXEXIS[RIHXIPIZMWMSRGLERRIP
,S[IZIV XLI VS]EP TVSGPEQEXMSR [EW VINIGXIH
F] XLI STTSWMXMSR 8LI RI\X HE] XLI PIEHIVW
SJXLI74%QIXMRXLIGETMXEPERHWIXSYXXLVII
HIQERHWXLIVIMRWXMXYXMSRSJXLISPHTEVPMEQIRX
XLIJSVQEXMSRSJEREPPTEVX]KSZIVRQIRXERH
IPIGXMSRWXSE'SRWXMXYIRX%WWIQFP]XLEX[SYPH
HVEJXERI[GSRWXMXYXMSR
-R E REXMSREPP] XIPIZMWIH EHHVIWW /MRK
+]ERIRHVE VIMRWXEXIH XLI 2ITEP ,SYWI SJ
6ITVIWIRXEXMZIW SR %TVMP   ERH GEPPIH
YTSRXLI74%XSFIEVXLIVIWTSRWMFMPMX]SJVYR
RMRKXLIREXMSR8LIVIMRWXMXYXMSRSJTEVPMEQIRX
[EW EGGITXIH F] XLI 74% ERH MX RSQMREXIH
XLI 7IZIR 4EVX] %PPMERGI 74%
 [EW JSVQIH +4/SMVEPEEWLIEHSJXLIRI[KSZIVRQIRX
MRGPYHMRK EFSYX  TIVGIRX SJ XLI TEVPMEQIR WXEXMRKXLEXXLIRI[TEVPMEQIRX[SYPHIPIGXEFSH]
XEVMERWJVSQXLIHMWWSPZIHTEVPMEQIRX[LS GEQI XSHVEJXXLIGSRWXMXYXMSR8LIQSZI[EWVINIGXIH
JVSQ XLI 2ITEPM 'SRKVIWW 4EVX] 2'4
 XLI F]XLI1ESMWXW[MXL&EFYVEQ&LEXXEVEMETVS
'SQQYRMWX 4EVX] SJ 2ITEP 9RMXIH 1EV\MWX QMRIRXPIEHIVSJXLI'SQQYRMWX4EVX]SJ2ITEP
0IRMRMWX
'42910
ERHSXLIVW 1ESMWX
'421
WXEXMRKXLEXQIVIP]VIWXSV
-R(IGIQFIVXLI74%WMKRIHETSMRX
YRHIVWXERHMRK[MXLXLI 1ESMWXWF][LMGL XLI
1ESMWXW GSQQMXXIH XLIQWIPZIW XS QYPXMTEVX]
HIQSGVEG] ERH JVIIHSQ SJ WTIIGL [LMPI XLI
74% EGGITXIH 1ESMWX HIQERHW JSV IPIGXMSRW
XSE'SRWXMXYIRX%WWIQFP] -RIEVP] XLI
WMXYEXMSR FIGEQI IZIR QSVI ZSPEXMPI EW XLI
74% PEYRGLIH E WIVMIW SJ EKMXEXMSRW JSPPS[IH
F][EZIWSJEVVIWXWSJSTTSWMXMSRPIEHIVW8LI
EKMXEXMSRWVIEGLIHETIEOEVSYRHXLI*IFVYEV] JSVQIVP]HMWIRJVERGLMWIH2ITEPIWIIWTIGMEPP]SJ
MRK XLI TEVPMEQIRX [EW RSX KSMRK XS VIWSPZI
XLITVSFPIQWERHXLEXXLIVIFIPWTPERRIHXSGSR
XMRYI´KLXMRKEKEMRWXKSZIVRQIRXJSVGIW8LI]
WXMPPHIQERHIHXLIJSVQEXMSRSJE'SRWXMXYIRX
%WWIQFP]ERHEFSPMXMSRSJXLIQSREVGL]
8LI IZIRXW MR 2ITEP PIEHMRK XS XLI %TVMP
6IZSPYXMSR[IVIXYQYPXYSYWERH[LEX[EWSRGI
VIKEVHIHEWERXMUYIERH´\IHGLERKIHVETMHP]
'MXM^IRWLMTVMKLXW[IVIGSRJIVVIHSRQMPPMSRWSJ

XLI8EVEMVIKMSRXLVSYKLXLI2ITEP'MXM^IRWLMT
&MPPERHXLIZIV]KVSYRHVYPIWSJREXMSRLSSH[IVI
VI[VMXXIR8LITIVMSHEPWS[MXRIWWIHXLIXVERW
MXMSRSJXLI2ITEPIWIJVSQFIMRKXLIOMRK¬WWYF
NIGXWXSGMXM^IRWSJEREXMSR8LIJYRHEQIRXEPWSJ
2ITEPMPMJI[IVIVIZMI[IHMRGPYHMRKXLIVSPIWSJ
%TVMP6IZSPYXMSR2ITEP 
‰ 8LIMQTPIQIRXEXMSRSJXLIIEVPMIVTSMRX
TEGXSJ2SZIQFIVERHXLIWMKRMRKSJE
TSMRX'IEWI´VI'SHISJ'SRHYGXFIX[IIR
XLI74%KSZIVRQIRXERH'421SR1E]

‰ %GSQQMXQIRXXSXLIYRMZIVWEP ETTPMGEXMSR
[SQIRSV(EPMXWQEVKMREPWSGMEPKVSYTW[LS
EGGSVHMRKXSXLI,MRHYGEWXIW]WXIQ[IVIGSR
WMHIVIHYRXSYGLEFPIW
MRXLITEVPMEQIRXERHXLI JYRHEQIRXEP LYQER VMKLXW TVIWW JVIIHSQ
JEXISJ,MRHYMWQEWXLISJ´GMEPWXEXIVIPMKMSR8LI
1EHLIWMIXLRMGKVSYT[LMGLGSQTVMWIWEXLMVH
SJ2ITEP¬WTSTYPEXMSRSJQMPPMSR[EWKVERXIH
GMXM^IRWLMTVMKLXWJSVXLI´VWXXMQIMRXLI]IEV
LMWXSV]SJMRHITIRHIRX2ITEP
3R%TVMPXLI1ESMWXWERRSYRGIHE
YRMPEXIVEPXLVIIQSRXLXVYGIMRXLI2ITEP'MZMP
;EVVIWTSRHMRKXSHIQERHWF]+4/SMVEPE
[MXLEVIWSPZIXSEFSPMWLXLIQSREVGL]ERHIPIGX
E'SRWXMXYIRX%WWIQFP]-REHHMXMSR&LEXXEVEM
ERRSYRGIHXLEXXLI1ESMWXW[SYPHEFMHIF]XLI
VIWYPXWSJIPIGXMSRWTVSZMHIHXLI][IVIJVIIERH
JEMV8LMW[EWEPEVKIWXITJSV[EVHEWMXI\IQ
TPM´IHXLI´VWXWMKRWSJ1ESMWXEGGITXERGISJXLI
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ERSVKERM^EXMSREHZSGEXMRKXLIEFSPMXMSRSJXLMW
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,E]HIRMRERIJJSVXXSRIKSXMEXIERIRHXSXLI[EV
8LMWFVSYKLXHS[RYTSRXLIQXLIMVISJXLI97
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XYXMSRW&]XLIXMQISJLMWHIEXLMREXEKI
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%TXLIOIVEPWSLSXP]GSRXIWXIH;MPPMEQ7X]VSR¬W %TXLIOIV,'
%QIVMGER2IKVS7PEZI6IZSPXW
VIZMWMSRMWXTW]GLSLMWXSVMGEPRSZIP8LI'SR 2I[=SVO-RXIVREXMSREP4YFPMWLIVW
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,IVFIVX%TXLIOIV8LI'SRXVEHMG
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MXMR%TXLIOIVIRPMWXIHMRXLIEVQ]MR
QSZIQIRXW§
ERHWIVZIHEWEGSQQMWWMSRIHSJ´GIVFYXPSWXLMW
GSQQMWWMSRMRFIGEYWISJLMWGSQQYRMWX
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[EW QEVOIH F] 1G'EVXL]MWQ %TXLIOIV [EW MRHI´RMRK %VEFWSGMEPMWQVIWMHIWMRXLIXIVQ
 %VEFPIJXERHWSGMEPMWXQSZIQIRXW§

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JSVXLI´VWXXMQI&YWXERM¬WIRG]
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VIZSPYXMSRWXLEXFVSYKLXGSRXIRHMRKZMWMSRWSJ
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2SRIXLIPIWW WSGMEPMWQ MJ RSX E JYPP YRHIV
WXERHMRKSJMXWGPEMQWERHEKIRHEWFIKERXSWIIT
MRXSXLI1MHHPI)EWXEWVIJYKIIWFVSYKLXXVIEXMWIW
ERH VIZSPYXMSREV] TEQTLPIXW MR XLIMV SVMKMREP
)YVSTIERPERKYEKIWMRXS-WXERFYP-RXLI
RISPSKMWQ MWLXMVEO QE] LEZI ETTIEVIH JSV XLI
´VWXXMQIXSHIWGVMFIWSGMEPMWQMRER)RKPMWL§
8YVOMWL PI\MGSR 8LI XIVQ [EW ETTEVIRXP]
FYMPXJVSQXLIVSSXWLVOHIWGVMFMRKEJSVQSJ
GSQQSRS[RIVWLMTSJ[EXIV´VILSYWMRKERH
SXLIVRIGIWWMXMIWFIJSVIXLI4VSTLIX1YLEQQEH¬W
XMQI8LMWMHIESJGSQQYREPTVSTIVX][EWIJJIGX
MZIP]IRHSVWIHMRXLI'SRWXMXYXMSRSJ1IHMRE
XLI EKVIIQIRX YRHIV [LMGL 1YLEQQEH¬W
VIJYKIIWJVSQ1IGGEQIVKIHXLIMVJYXYVI[MXL
TEVXMGMTEXMSR MWLXMVEO
©MWQª,IEPWSHMWXMRKYMWLIHFIX[IIRGSQQYRMWXW
ERH WSGMEPMWXW EVKYMRK XLEX TEVXMGMTEXMSR MR
TVSTIVX]HIWGVMFIHXLI'SQQYRIFYXXLEXKIR
YMRI MWLXMVEOM]]E HIVMZIH JVSQ 6SFIVX 3[IR
ERH HIWGVMFIH E VIJSVQ RSX E VIZSPYXMSR SJ
WSGMIX]
8LMWKVEHYEPMWXETTVSEGL[SYPHQEVOQYGL
SJ %VEF WSGMEPMWQ [LMGL SJXIR HS[RTPE]IH
SVSYXVMKLXMKRSVIHGPEWWWXVYKKPIMRWSGMEPMWQ
7MQYPXERISYWP]EPIEHMRKZSMGIJSVQSHIVRM^MRK
-WPEQ.EQEPEP(MREP%JKLERM[VSXIEWIVMIW
SJ IWWE]W SYXPMRMRK LMW YRHIVWXERHMRK SJ GSR
XIQTSVEV] WSGMEPMWQ MR XLI ;IWX ERH QSVI
MQTSVXERXP]LS[MX[EWSRGITVEGXMGIHMRXLI%VEF
[SVPH8LITVMQEV]TVSFPIQ[EWXLIVIWIRXQIRX
SJPEFSVIVW[LS[IVIYRNYWXP]GSQTIRWEXIHMR
XLEXSJXLI©LIPTIVWªERWEV
[LSVIGIMZIHXLIQ GETMXEPMWQ%P%JKLERMEVKYIHXLEXMRTVI-WPEQMG
MR1IHMRE
-R[LIRXLI4EVMW'SQQYRIFVSOISYX
%VEFMRXIVIWXMR)YVSTI¬WEJJEMVWLEHKVS[RGSR
WMHIVEFP]QEXGLIHF]EKVS[MRK%VEFMGTVIWW
TEVXMGYPEVP]MR)K]TXERH0IFERSR%WXLIIHM
XSVWSJXLIPIEHMRKTETIVWVITSVXIHSRXLIIZIRXW
SJ  XLI] MRZSOIH MWLXMVEO XS HIWGVMFI XLI
EKIRHESJXLI'SQQYREVHWFYXEPWSIQTPS]IH
E RYQFIV SJ SXLIV XIVQW ERH GMVGYQPSGYXMSRW
HIQSRWXVEXMRKXLISRKSMRKRSZIPX]SJWSGMEPMWQ
*SVXLIQSWXTEVXXLIIHMXSVMEPWPERXSJXLINSYV
REPWVIWXIHEKEMRWXXLI'SQQYREVHWTIVLETWSYX
SJERIIHXSEZSMHGEYWMRKER]HSQIWXMGTSPMXMGEP
MVVMXEXMSR7XMPPEUYMXIMRXIVIWXMRKHIZIPSTQIRX
GEQI[MXLXLIVITSVXEKIMR-WXERFYP¬WEP.E[E¬MF
%VEFME&IHSYMRWSJQIERWWLEVIHXLIMVKSSHW
3RGI XLI -WPEQMG GSQQYRMX] LEH XLI 5YV¬ER
XSKYMHIXLIQXLIVYPIW[IVIGPIEVSRWLEVMRK
SJQEXIVMEPKSSHW
;EVWTSMPW[IVITEVGIPIHSYXXSRSRTEVXMGMTERXW
EPQWQERHEXIHERHMRNYVMSYWYWYV]JSVFMHHIR
*SVEP%JKLERMXLIGEPMTLWEFY&EOVERH«9QEV
IWXEFPMWLIH TVSTIV I\EQTPIW SJ WSGMEPMWQ MR
TVEGXMGI§FSXLGSRXMRYMRKEYWXIVIPMZIWHIWTMXI
XLIVMGLIWTSYVMRKMRXSXLIREWGIRXIQTMVI9RHIV
«9XLQERXLIW]WXIQFIKERXSKSEWOI[EWXLI
PIEHIVWLMT FIKER XS IRNS] QEXIVMEP TVMZMPIKIW
(MWGSRXIRX KVI[EQSRK E GPEWWSJ ©MRXIPPMKIRX
TSSVª [LS YRHIVWXSSH XLEX -WPEQ¬W KYMHIPMRIW
[IVIFIMRKHMWQMWWIHEP%JKLERMXLYWGLEVEGXIV
8MHMRKW
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XLI[VMXIVHVI[TEVEPPIPW[MXLGSQQYREPMHIEW MSRSJXLI4VSTLIX[EWWLS[RRSXWMQTP]EWSRI
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TVSTIVX][LIRXLEXTYVWYMXQIERXHMWEHZERXEKMRK
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MWXTVMRGMTPIW ERH XLIMV HIQMWI XSMRXIVJIVIRGI
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XLI IGSRSQMG ERH WSGMIXEP HIZIPSTQIRX SJ MXW 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
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 §
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SJ MXWTYFPMGEXMSR MR.E[^M¬W 1MR8EVMOL 1MHHPI)EWX7XYHMIW *IFVYEV]
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-RXIVREXMSREP .SYVREP SJ 1MHHPI )EWX7XYHMIW 
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*IFVYEV]
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ERH XVIEWYVIW ,S[IZIV XLI JEQSYW GEGMUYI
SRP] TVIXIRHIH XS PIEH XLI GSRUYIVSVW XS XLI
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+YEVERvLIVIEPM^IHIEVP]XLEXLMWTISTPI[SYPH
LEZIXSWYJJIVYRHIVXLIVIKMQISJXLI7TERMWL
'SVSRE 7S HYVMRK XLI I\TIHMXMSR QSVI ERH
QSVI +YEVERv WGSYXW HMWETTIEVIH ERH XLI
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7TERMWLWSPHMIVWLEHXS[MXLHVE[ERHEFSVXXLI
I\TIHMXMSR7LSVXP]EJXIV[EVHWXLIVI[EWEWIG
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IJJIGXXLI][IVIPIEHMRKXLIQXSVIKMSRW[LIVI
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HMVI WMXYEXMSR JEGIHF] XLI 4EPIWXMRMER TISTPI
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TSPMXMGM^IH XS XLI TSMRX XLEX LI [EW EMHMRK MR
XLIWQYKKPMRKSJ[IETSRWMRXS4EPIWXMRI8LIWI
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QSZIQIRXXS&VMXMWLVYPIERH>MSRMWXMQQMKVE
XMSR (YVMRK XLI  [EV %VEJEX NSMRIH XLI
VIWMWXERGI JSVGIW MR XLI +E^E 7XVMT %JXIV XLI
VIWMWXERGI[EWHIJIEXIHF]>MSRMWXJSVGIW%VEJEX
VIXYVRIHXS)K]TX[LIVILIEXXIRHIHXLI9RMZIV
QIR*SV'EFI^EHI:EGE%VEGEVrFIGEQIXLI
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7TERMWLXVSSTWERHEXXLIIRHSJLI[EW
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MRHMKIRSYWTISTPIMRXLI4EVEKYE]ERXIVVMXSVMIW
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4EVEKYE]EPEGSRUYMWXEIWTEzSPE4SWEHEW)HMXSVMEP %VEJEX¬WLIEVX[EWWXMPP[MXLXLI4EPIWXMRMERQSZI
9RMZIVWMXEVME QIRXJSVREXMSREPPMFIVEXMSRERHLIYWIHQYGLSJ
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QIRXMRXLIPMRISJSXLIVXLMVH[SVPHQSZIQIRXW
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QSZIQIRX-RMXMEPP]*EXELWSYKLXXSPEYRGLMXW
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SJERIWXEFPMWLIHWXEXI-XEPWSLIPTIHXLI403
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QIRXMRKHIQSGVEXMGERHIGSRSQMGVIJSVQWLI MRXIVREPQEVOIXJEZSVEFPIXSXLIHIZIPSTQIRXSJ
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JVSQ7[MX^IVPERH ,ITYVWYIHE GEVIIVMR XLI
+YEXIQEPEREVQ]ERHXEYKLXLMWXSV]ERHWGMIRGI
EXXLI+YEXIQEPER1MPMXEV]%GEHIQ]-RLI
QEVVMIHE7EPZEHSVMERMQQMKVERX1EVME'VMWXMRE
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EGXMZMWXW ERH [LS MRµYIRGIH %VFIR^ XS[EVH
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GVEXMGVIJSVQW%JXIVXLIOMPPMRKSJQSVIXLER
HIQSRWXVEXSVWF]XLIEVQ]9FMGSPSWXWYTTSVX
ERHTEWWIHTS[IVXS+IRIVEP*VERGMWGS4SRGI
[LSERRSYRGIHIPIGXMSRWXSKEMRTYFPMGFEGOMRK
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3R3GXSFIVXLI]OMPPIHXLIMVWYTIVMSVW
ERH HMWXVMFYXIH EVQW XS %VIZEPS¬W WYTTSVXIVW
4SRGIERH9FMGSLEHXSPIEZI+YEXIQEPE8LMW
©+YEXIQEPER3GXSFIV6IZSPYXMSRª[EWXLIFIKMR
RMRKSJXLIHIGEHISJXLI©(IQSGVEXMG7TVMRKª
%VFIR^[EWEQIQFIVSJETVSZMWMSREPNYRXE
XLEXTVITEVIHXLIGSYRXV]¬W´VWXJVIIIPIGXMSRW
[LMGL [IVI [SR F] %VIZEPS MR 1EVGL 
HSQIWXMGMRHYWXV]ª7GLPIWMRKIV

XSXLI%XPERXMGGSEWX[IVIFYMPXF]XLIKSZIVRQIRX
ERHERI[XE\W]WXIQ[EWMRXVSHYGIH
8LI EKVEVMER VIJSVQ [EW IREGXIH MR .YRI
8LVSYKLXLMWTVSKVEQQMPPMSREGVIW
YRGYPXMZEXIHTSVXMSRWSJPEVKITPERXEXMSRW[IVI
I\TVSTVMEXIH ERHHMWXVMFYXIH XSEFSYX
PERHPIWW TIEWERX JEQMPMIW ERH  JEVQW [IVI
KMZIR XS GSSTIVEXMZIW 8LI HMWETTVSTVMEXIH
PERHS[RIVW[IVIGSQTIRWEXIHEGGSVHMRKXSXLI
[SVXLSJXLIPERHGPEMQIHMRXLI1E]XE\
EWWIWWQIRXW %W 9RMXIH *VYMX GYPXMZEXIH SRP]
TIVGIRXSJMXWPERHQSVIXLEREGVIW
[IVII\TVSTVMEXIHJVSQMX
3R XLI MRMXMEXMZI SJ 9RMXIH *VYMX XLI
WSGEPPIH©3TIVEXMSR7YGGIWWª[EWTPERRIH97
7IGVIXEV]SJ7XEXI .SLR*SWXIV(YPPIWERHLMW
FVSXLIV'-%HMVIGXSV%PPIR(YPPIWWLEVILSPHIVW
[MXL GPSWI XMIWXSXLI GSQTER] SVKERM^IH XLI
GSYT%©PMFIVEXMSR EVQ]ªSJQIVGIREVMIW[EW
FYMPXYTGSQQERHIHF]XLI+YEXIQEPERSJ´GIV
'EVPSW'EWXMPPS%VQEWERHXVEMRIHF]'-%QIQFIV
6MT6SFIVXWSRMR2MGEVEKYEERH,SRHYVEW8LI
'-%WXEVXIHEHMWMRJSVQEXMSRGEQTEMKREKEMRWX
%VFIR^¬W ©GSQQYRMWX X]VERR]ª HMWXVMFYXMRK
EVXMGPIW ERH TEQTLPIXW [LMGL GSRXEMRIH JEPWI
MRJSVQEXMSR 8LI +YEXIQEPER KSZIVRQIRX
PIEVRIHSJXLI'-%EGXMZMXMIWERHEWOIHXLI92
7IGYVMX]'SYRGMPJSVLIPT8LI97KSZIVRQIRX
WXEXIHJEPWIP]XLEXXLIGSRµMGX[EWE+YEXIQEPER
 %VGL.SWITL§


GMZMP[EV%VFIR^XVMIHMRZEMRXSFY][IETSRW -RJSVQEXMSRWWXIPPI+YEXIQEPE)H  +YEXIQEPE

JSV XLI HIJIRWI SJ LMW KSZIVRQIRX MR [IWXIVR (IVPERKI;IK^YV*VIMLIMX +YEXIQEPE8LI0SRK
GSYRXVMIW,IYPXMQEXIP]TYVGLEWIH'^IGLSWPSZEO ;E] XS *VIIHSQ
 ;YTTIVXEP 4IXIV ,EQQIV
[IETSRV][LMGLEVVMZIHMR1E]SRFSEVH :IVPEK
E7[IHMWLZIWWIP[LMGL[EWTVIWIRXIHEWETVSSJ 7GLPIWMRKIV 7
 /MR^IV 7 
 &MXXIV *VYMX
8LI 9RXSPH 7XSV] SJ XLI %QIVMGER 'SYT MR
SJ%VFIR^¬W7SZMIXPMROW%'-%VYRVEHMSWXEXMSR
+YEXIQEPE2I[=SVO(SYFPIHE]
WXEVXIH XVERWQMXXMRK MR 1E]  NEQQMRK
+YEXIQEPERREXMSREPVEHMS-XGEPPIHMRZEMRJSV
E TSTYPEV YTVMWMRK ERRSYRGMRK XLI EVVMZEP SJ
XLI ©PMFIVEXMSR EVQ]ª +YEXIQEPER QMPMXEV] %VGL.SWITL
GSQQERHIVW[IVITEMHF]XLI'-%XSWYVVIRHIV
*MREPP] %VFIR^ SVHIVIH XLI HMWXVMFYXMSR SJ
[IETSRWXSTSTYPEVSVKERM^EXMSRWERH)VRIWXS
+YIZEVEEPWSTEVXMGMTEXIHMRXLIJEMPIHEXXIQTXXS
SVKERM^IQMPMXMEW
-R.YRI+YEXIQEPERGMXMIW[IVIFSQFIH
F]'-%TPERIWERH%VFIR^FIGEQIGSRZMRGIHXLEX
XLIVI[EWRSPSRKIVER]GLERGISJVIWMWXMRKXLI
MRZEWMSR3R.YRILIERRSYRGIHLMW
VIWMKREXMSRSZIVXLIVEHMSERHWSYKLXVIJYKIMR
XLI1I\MGERIQFEWW]
'EWXMPPS%VQEW[EWMRWXEPPIHEWTVIWMHIRXERH
%VFIR^¬WVIJSVQW[IVIXEOIRFEGO%PPSTTSWMXMSR
RI[WTETIVWTSPMXMGEPTEVXMIWXVEHIYRMSRWERH
§
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.SWITL%VGLMWGSRWMHIVIHSRISJXLIOI]´KYVIW
MR XLI HIZIPSTQIRX SJ &VMXMWL XVEHI YRMSRMWQ
FIGEYWISJLMWIJJSVXWXSLIPTSVKERM^I)RKPERH¬W
EKVMGYPXYVEPPEFSVIVW&SVRMRMR&EVJSVH
;EV[MGOWLMVI%VGL[EWXLIWSRSJEJEVQPEFSVIV
[LSPEXIVFIGEQIE4VMQMXMZI1IXLSHMWXTVIEGLIV
-RXLIIEVP]W[LIRJEVQPEFSVIVWMRXLI
WSYXLIVR ERH GIRXVEP EVIEW SJ )RKPERH FIKER
TVSXIWXMRK PS[ [EKIW ERH LEVWL [SVOMRK GSR
HMXMSRW%VGLGEQIXSXLIMVEMHF]GVIEXMRKXLI
TIEWERXSVKERM^EXMSRW[IVIJSVFMHHIR-RXLIJSP

PS[MRK[IIOWXLSYWERHWSJ%VFIR^¬WWYTTSVXIVW
[IVIEVVIWXIHSRGLEVKIWSJGSQQYRMWXEGXMZMX]
1ER]SJXLIQ[IVIXSVXYVIHERHOMPPIH8LMW[EW
XLI FIKMRRMRK SJ QSVI XLER JSYV HIGEHIW SJ
QMPMXEV]HMGXEXSVWLMTERHWGSVGLIHIEVXLTSPMG]
[MXLQSVIXLERHIEXLW
%VFIR^WSYKLXI\MPIKSMRKXS1I\MGS7[MX^IV
PERH*VERGI'^IGLSWPSZEOMEXLI7SZMIX9RMSR
ERH9VYKYE]*SPPS[MRKXLI'YFER6IZSPYXMSR
LI[EWMRZMXIHXSPMZIMR'YFE%JXIVXLIWYMGMHI
SJLMWHEYKLXIV%VEFIPPEMRLIVIXYVRIHXS
1I\MGS3R.ERYEV].EGSFS%VFIR^HMIH
YRHIV WYWTMGMSYW GMVGYQWXERGIW MR LMW FEXL
XYF,I[EWFYVMIHMR)P7EPZEHSV-RLMW
VIQEMRW[IVIFVSYKLXXS+YEXIQEPE
7))%073 +YEXIQEPE(IQSGVEXMG7TVMRK §
+YEXIQEPE4STYPEV6IFIPPMSRERH'MZMP;EV HITPIXIHJYRHWERHHIGVIEWMRKQIQFIVWLMT&]
+YEXIQEPE ;SVOIV 7XVYKKPIW ERH XLI 0EFSV
1SZIQIRXW§W
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
2EXMSREP%KVMGYPXYVEP0EFSYVIVW¬9RMSR2%09
8LI2%09GEQIYTEKEMRWXEPERHIHEVMWXS
GVEG]XLEX[MIPHIHEKVIEXEQSYRXSJTS[IVERH
MRµYIRGI %VGL LIPH XLEX XLI VMGL [IVI FIRX
YTSR XVIEXMRK XLSWI [LS [SVOIH XLI PERH RS
HMJJIVIRXP] JVSQ XLI ERMQEPW XLEX KVE^IH MX
'MXMRK XLI TSWMXMSR SJ XLI VMGL XLI PERH
FIPSRKIH XS XLI VMGL QER ERH XLI TSSV QER
LEHRSTEVXRSVPSXMRMX%WWYGLXLITSSVLEH
RSWSVXSJGPEMQSRWSGMIX]%VGLGVMXMGM^IHXLI
VMGL JSV GIRWSVMRK XLI RIIHW SJ XLI TSSV ERH
HIQSVEPM^MRKXLIQ[MXLEWXEVZEXMSR[EKI
-RXLISVKERM^EXMSRLEHEQIQFIVWLMT
SJ  HIWTMXI MQQIRWI LSWXMPMX] JVSQ XLI
PERHS[RIVWERHJEVQIVW[LSGPEMQIHXLEXYRMSRW
[IVI NYWX ERSXLIVGSQQYRMWX GLEPPIRKI SJ XLI
I\MWXMRKWSGMEPW]WXIQ,S[IZIVF]EJXIV
E TVSPSRKIH WXVMOI XLI 2%09 WYJJIVIH JVSQ
XLIWXLI2%09[EWWXVYKKPMRKXSWYVZMZI
ERHQSVEPIEQSRK[SVOIVWERHXLIMVMRXIVIWXMR
FYMPHMRK E WXVSRK YRMSR FIKER XS [ERI %VGL
XYVRIHLMWEXXIRXMSRXSTSPMXMGWERHMRWIVZIH
%PJSRWS . 1 
 +YEXIQEPE 7YFHIWEVSPPS ]
XLI´VWXSJWIZIVEPXIVQWEWE0MFIVEPQIQFIVSJ
ZMSPIRGME+YEXIQEPE9RHIVHIZIPSTQIRXERH:MSP
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1EHVMH-)4%0% TEVPMEQIRX§§
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&YIRSW%MVIW0SWEHE PEFSVIVXSFIIPIGXIHXSTEVPMEQIRX%VGLYXMPM^IH
&PEGO + 
 +EVVMWSR+YEXIQEPE0SRHSR>IH LMWMRµYIRGIXSFIRI´XJEVQ[SVOIVWF]WIGYV
&SSOW MRK PIKMWPEXMSR [MXL XLI  6IHMWXVMFYXMSR
 %VIRHX,ERREL§
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VMKLXXSZSXI
-RXLIPEFSVJSVGI[EWVINYZIREXIHF]
XLI0SRHSRHSGO[SVOIVW¬WXVMOI[LMGLPIHXS
VIGSVH RYQFIVW SJ SVKERM^IH YRMSRW MR +VIEX
&VMXEMR-RXLI2%09JSVQEPP]GSPPETWIH
FYX MR  MX VISVKERM^IH MR 2SVJSPO EW XLI
)EWXIVR 'SYRXMIW %KVMGYPXYVEP 0EFSYVIVW ERH
7QEPPLSPHIVW¬ 9RMSR -R  MX GLERKIH MXW
REQI XS XLI 2EXMSREP %KVMGYPXYVEP 0EFSYVIVW
ERH 6YVEP ;SVOIVW¬ 9RMSR FIJSVI FIGSQMRK
XLI 2EXMSREP 9RMSR SJ %KVMGYPXYVEP ;SVOIVW
0MFVEV]XSGSPPIGXQEXIVMEPWSRXLIERXM7IQMXMG
EGXMZMX]SJRSRKSZIVRQIRXEPSVKERM^EXMSRW8LIWI
HSGYQIRXEV]QEXIVMEPW[IVIXSFII\EQMRIHEX
XLIXL>MSRMWX'SRKVIWWERHHMWXVMFYXIHXSXLI
JSVIMKRTVIWW[LMGLLEHRSVIEH]EGGIWWXSWYGL
QEXIVMEPW%JXIVGSPPIGXMRKQYGLQEXIVMEP%VIRHX
ERHLIVQSXLIV[IVIEVVIWXIHERHLIPHJSVIMKLX
HE]WFIJSVIµIIMRKJSV*VERGI
%VIRHX¬W TSPMXMGEP EGXMZMX] GSRXMRYIH [LMPI
MR*VERGI[SVOMRKEWEWIGVIXEV]JSV%KVMGYPXYVI
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XLI&EVSRIWW+IVQEMRIHI6SXLWGLMPHQEHIXS
29%;
 MR  &]  XLI 29%; LEH .I[MWLGLEVMXMIWERHEGXMRKEWHMVIGXSVSJXLI4EVMW
E WXVSRKLSPH SZIV XLI EKVMGYPXYVEP WIGXSV MR FVERGLSJXLI=SYXL%PM]ELE.I[MWLSVKERM^E
2SVJSPO 0MRGSPRWLMVI ERH (SVWIX [LIVI MX XMSRXLEXVIWGYIHXLSYWERHWSJ.I[MWLGLMPHVIR
LIPHEQIQFIVWLMTSJTIVGIRXSJEPPEKVMGYP JVSQ2E^M+IVQER]-R1E]%VIRHX[EW
XYVEP[SVOIVWMRXLSWIVIKMSRW WIRX XS +YVW MRXIVRQIRX GEQT EPXLSYKL WLI
WSSRIWGETIHERHµIHXS2I[=SVO'MX][LIVI
7))%073 &VMXEMR8VEHI9RMSR1SZIQIRX'SQ WLI JSYRH [SVO EW E GSPYQRMWX JSV %YJFEY E
FMREXMSR 0E[W ERH 6IZSPYXMSREV] 8VEHI 9RMSRMWQ +IVQERPERKYEKIRI[WTETIV%VIRHXYWIHLIV
6IJSVQ &MPPW &VMXEMR  ERH  8LSQTWSR TSWMXMSREX%YJFEY XSEHZSGEXILIVTSPMXMGEPTSWM
)H[EVH4EPQIV)4
 §
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6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW HMVIGXSVJSVXLI'SRJIVIRGISJ.I[MWL6IPEXMSRW
%VGL .
 8LI0MJI SJ .SWITL%VGL F],MQWIPJ ERHXLI'SQQMWWMSRSR)YVSTIER.I[MWL'YPXYVEP
0SRHSR,YXGLMRWSR
6IGSRWXVYGXMSR[LMGLWSYKLXXSVIGPEMQXLIPSWX
,EQMWL*
,MWXSV]SJ&VMXMWL8VEHI9RMSRMWQ
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GYPXYVEPXVIEWYVIWSJ)YVSTIER.I[V]
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MRKXLIW[IVIMRGSVTSVEXIHMRXSLIV ´VWX
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%VIRHX,ERREL 
8LIFSSOI\EQMRIWXLIGSRXVMFYXMSRSJ
ERXM7IQMXMWQERHMQTIVMEPMWQXSXSXEPMXEVMERMWQ
§
8SXEPXIVVSVHMHRSXGIEWISRGIMRHMZMHYEPW[IVI
.EQIW1/MRK
&SVRMR,ERSZIV+IVQER],ERREL%VIRHX[EW
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ERHVIZSPYXMSR[LS[EWIZIRXYEPP]JSVGIHXSµII
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7SGMEPMWQERI\MPITVSQTXMRKLIVXSHMVIGXLIV
IJJSVXWXS[EVHGSQFEXMRKXSXEPMXEVMERMWQ
(YVMRKLIVYRMZIVWMX]]IEVW%VIRHX[EWYR
HITVMZIH SJ XLIMV TYFPMG PMZIW EW X]VERRMGEP
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EXIH EW VIZSPYXMSREV] XIVVSV HMH 8SXEPMXEVMER
XIVVSVXLVMZIHSRGIXLITSPMXMGEPSTTSWMXMSR[EW
IPMQMREXIHXYVRMRKSRXLIMRRSGIRXERHXLIVIF]
GSRXMRYMRKIRHPIWWP]
7IIOMRKXSTVIZIRXVEXLIVXLEREREP]^IXLMWIZMP
%VIRHXXYVRIHLIVJSGYWXS[EVHLYQEREGXMSR
[LMGLXSXEPMXEVMERMWQQYWXHIWXVS]XSQEMRXEMR
MRXIVIWXIHMRGSRXIQTSVEV]TSPMXMGEPMWWYIWERH
%VIRHX
MREXXIRHIHLIV´VWX>MSRMWXPIGXYVIF]/YVX
&PYQIRJIPHMR,IMHIPFIVK;LMPIJVYWXVEXIH[MXL
XLI PEGO SJ TSPMXMGEP E[EVIRIWW WLI HMH RSX
MQQIHMEXIP]FIGSQIE>MSRMWX
%VIRHX¬WMRMXMEPTSPMXMGEPEGXMZMX][EWEPPS[MRK
YWISJLIV ETEVXQIRXEW E LMHISYXSVJSVQSJ
9RHIVKVSYRH6EMPVSEHXSLSYWIGSQQYRMWXWERH
SXLIVSTTSRIRXWSJXLI2E^MVIKMQI-RWTVMRK
SJ  >MSRMWXW EWOIH %VIRHX XS TEVXMGMTEXI
QSVIEGXMZIP]7LI[EWWIRXXSXLI4VYWWMER7XEXI
TS[IV-R8LI,YQER'SRHMXMSR
HIWGVMFIWXLIXLVIIJYRHEQIRXEPEGXMZMXMIW§PEFSV
[SVOERHEGXMSR§XLEXWLIFIPMIZIWGSQTSWIXLI
ZMXEEGXMZEXLIEGXMZIPMJI
%VIRHXEXXIRHIHXLIXVMEPSJXLI2E^M%HSPJ
)MGLQERR MR  XS FIXXIV YRHIVWXERH XLI
MQTIXYWFILMRHXSXEPMXEVMERMWQ¬WHIWXVYGXMSRSJ
EGXMSRERHYPXMQEXIP]SJ TISTPI%XXLIXVMEP
)MGLQERR QEMRXEMRIHXLEX LI [EW RIZIV ERXM
7IQMXMGRSV[MPPIHXLIQYVHIVSJLYQERFIMRKW
,MWKYMPXGEQIJVSQSFIHMIRGIXLEX[EWTVEMWIH
 %VKIRXMREEVQIHWXVYKKPIERHKYIVMPPESVKERM^EXMSRWW §W 

EWEZMVXYIYRHIV2E^MWQ,IGSRXIRHIHXLEXLMW
ZMVXYI[EWEFYWIHF]2E^MPIEHIVWERHLI[EWE
ZMGXMQERH©SRP]XLIPIEHIVWHIWIVZIHTYRMWL
QIRXª-RHIIH%VIRHXGPEMQIHXLEX)MGLQERRHMH
RSXLEZIEVEHMGEPP]IZMPGSVISVQSXMZEXMSRXLEX
MXW´VWXERXIGIHIRXWGERFIJSYRHEQSRKGSPSRSW
EKVMGYPXYVEP MQQMKVERX [SVOIVW MR XLI 7ERXE
*ITVSZMRGIMR%WXLITSSVWE[XLIQWIPZIW
LYVX F] XLI XE\ FYVHIR GSPSRSW VSWI MR EVQW
EKEMRWXXLIEYXLSVMXMIWERIZIRXXLEXTEVEPPIPIHXLI
JYIPIHLMWQSRWXVSYWEGXMSRWFYXEFEREPIZMPXLEX
[EWTIVTIXVEXIHF]LMWXLSYKLXPIWWSFIHMIRGI
§ETSPMXMGEPTEVX]XLEXWXMPP
;LMPI %VIRHX HITMGXIH XLMW FPIEO TMGXYVI
SJ LSVVIRHSYWP] IZMP EGXMSRW GSQQMXXIH JVSQ
SFIHMIRGI VEXLIV XLER ER IZMP QSXMZEXMSR WLI
GVIEXMSR SJ XLI 6EHMGEP 'MZMG 9RMSR 9RM{R
'vZMGE6EHMGEP9'6
WYVZMZIW%RSXLIVIEVP]GEWISJEVQIHEGXMSR[EW
GEVVMIHSYXF]EREVGLMWXKVSYTWEXXLIFIKMRRMRK
SJXLIX[IRXMIXLGIRXYV][MXLXLIWXVIIXI\IGY
GSRXMRYIHXSLEZILSTIJSVJYXYVIKIRIVEXMSRW-R XMSRWSJTSPMGIGLMIJ6EQ{R*EPG{R
ERH
LIV[SVO3R6IZSPYXMSR 
%VIRHXHIWGVMFIH SJ 'SPSRIP ,rGXSV &IRMKRS :EVIPE 
 §
VIZSPYXMSREWXLIEGXSJJSYRHEXMSRJSVETYFPMG FSXLGSRHIQRIHJSVPIEHMRKFPSSH]VITVIWWMSR
VIEPQ7LIWMRKPIHSYXXLI%QIVMGER6IZSPYXMSR EKEMRWX [SVOIVW¬ TVSXIWXW 8LIWI EXXEGOW [IVI
MRGSRXVEWXXSXLI*VIRGL6IZSPYXMSREWEQSHIP GEVVMIH SYXVIWTIGXMZIP] F]7MQ{R6EHS[MX^O]
XLEX TPEGIH EYXLSVMX] MR XLI JSYRHEXMSR MXWIPJ §
ERH/YVX+YWXEZ;MPOIRW§
EW6SQILEHHSRIERHEWWXEXIWWLSYPHHS8LMW 
%RSXLIVMQTSVXERXEREVGLMWX´KYVI[EW
JSYRHEXMSRMIXLI97'SRWXMXYXMSR[EWEGLMIZIH
[LSTVSQSXIH
XLVSYKL XLIGSRHMXMSRWXLEX%VIRHX GSRWXERXP]
VIMXIVEXIHEWRIGIWWEV]JSVXLIGVIEXMSRSJETYFPMG
VIEPQ§JVIIHIPMFIVEXMSRERHHIFEXI
7))%073 %QIVMGER6IZSPYXMSRSJ+IVQER]
7IZIVMRSHM+MSZERRM§
HMVIGXEGXMSRWWYGLEWFEROVSFFIVMIWERHFSQF
MRK WXEXI FYMPHMRKW %JXIV FIMRK EVVIWXIH (M
+MSZERRM[EWI\IGYXIH8LIWIPMFIVXEVMERI\TI
VMIRGIW [MXL EVQIH WXVYKKPI EGGSQTERMIH XLI
JSVQEXMSRSJXLI[SVOMRKGPEWWERHXLIXVEHIYRMSR
6IWMWXERGIXS2E^MWQ,MXPIV%HSPJ §
ERH QSZIQIRXMR%VKIRXMRE
+IVQER2E^MWQ.I[MWL6IWMWXERGIXS2E^MWQ>MSRMWQ =IEVWPEXIVMRIPIGXMSRWQEHI4IV{R¬W
4EVXMHS.YWXMGMEPMWXE .YWXMGMEPMWX4EVX]
XLIKSZ
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW IVRMRKTEVX]4IVSRMWQERMHISPSK]IQFSHMIHF]
%VIRHX,
)MGLQERRMR.IVYWEPIQ%6ITSVXSR XLITSTYPMWXREXMSREPMWXGPEWWEPPMERGIPIHF].YER
XLI&EREPMX]SJ)ZMP2I[=SVO:MOMRK (SQMRKS4IV{R§
ERHHSQMREXIHF]
%VIRHX,
8LI3VMKMRWSJ8SXEPMXEVMERMWQ7ER
MRHYWXVMEPMWXFSYVKISMWKVSYTWJVEQIH[SVOMRK
(MIKS,EVGSYVX&VEGI
%VIRHX , 
 8LI ,YQER 'SRHMXMSR 'LMGEKS GPEWWWSGMEPIGSRSQMGERHTSPMXMGEPGSRUYIWXW
9RMZIVWMX]SJ'LMGEKS4VIWW -XQEXIVMEPM^IHMREQSRKSXLIVXLMRKWXLIMHIE
%VIRHX,
)WWE]WMR9RHIVWXERHMRK § XLEXXVEHIYRMSRW[SYPHVIPMRUYMWLXLIVMKLXXS
)H./SLR2I[=SVO7GLSGOIR&SSOW WXVMOI MR I\GLERKI JSV [LMGL XLI WXEXI [SYPH
H¬)RXVsZIW14
8LI4SPMXMGEP 4LMPSWSTL]SJ EWWYQIXLIVSPISJRIKSXMEXSVFIX[IIRGSRµMGXMRK
,ERREL%VIRHX0SRHSR6SYXPIHKI MRXIVIWXW
:MPPE(6
©8IVVSVERH6EHMGEP)ZMPª4SPMXMGW -R  4IV{R [EW SZIVXLVS[R F] E TVS
4LMPSWSTL]8IVVSV)WWE]WSRXLI8LSYKLXWSJ,ERREL MQTIVMEPMWXFSYVKISMWJEGXMSRMREQMPMXEV]GSYT
%VIRHX4VMRGIXSR4VMRGIXSR9RMZIVWMX]4VIWW H¬rXEX HYFFIHXLI6IZSPYGM{R0MFIVXEHSVE
[LMGL
=SYRK&VYILP) 
 ;L]%VIRHX 1EXXIVW2I[
MRWXEPPIHEHMGXEXSVWLMT*VSQXLEXQSQIRXWIZ
,EZIR=EPI9RMZIVWMX]4VIWW
IVEPSVKERM^EXMSRW[IVI I\MPIH MRGPYHMRKQER]
4IVSRMWXTEVXMIW;MXLEPPMRWXMXYXMSREPTEXLWXS
TSPMXMGEPTEVXMGMTEXMSRGPSWIHERH[MXL[SVOIVW¬
%VKIRXMREEVQIH KEMRW YRHIV XLVIEX EVQIH EGXMSRW VIWYQIH MR
WXVYKKPIERHKYIVMPPE SVHIV XS KEMR E TPEGI [MXLMR XLI VITIVXSMVI SJ
[SVOIVW¬ TVSXIWX ERH TSTYPEV WXVYKKPI 7QEPP
SVKERM^EXMSRW KVSYTWSJQMPMXERXWGSQQERHSW
IQIVKIHWTSR
XERISYWP] JVSQ 4IVSRMWX FEWIW GEVV]MRK SYX
W§W WEFSXEKI ERH WSQIXMQIW IZIR EXXEGOW [MXL
I\TPSWMZIWXLIVIF]GSVVSHMRKXLIPIKMXMQEG]SJXLI
4EFPS%YKYWXS&SREZIRE HI JEGXS KSZIVRQIRX 8LIWI KVSYTW WYTTSVXIH
8LIVI MW E PSRK LMWXSV] SJ EVQIH WXVYKKPI MR [SVOIVW¬WXVMOIWERHWSQISJXLIQEGGSQTERMIH
HIJIRWISJTSTYPEVMRXIVIWXWMR%VKIRXMRE3RISJ EGMZMGQMPMXEV]4IVSRMWXYTVMWMRKMR.YRIPIH
 %VKIRXMREEVQIHWXVYKKPIERHKYIVMPPESVKERM^EXMSRWW §W

F]VIXMVIH+IRIVEPW.YER.:EPPIERH6E€P8ERGS XYVR8LIKVSYT[EWVETMHP]HMWQERXPIHF]XLI
[LMGL[EWWYTTSVXIHF]WSQIEVQ]YRMXWERH +IRHEVQIVvEFSVHIVKYEVHW

WYFSVHMREXIQMPMXEV]TIVWSRRIP8LIEXXIQTX[EW 8LI´VWXEXXIQTXXSSVKERM^IERYVFERKYIVMPPE
GVYWLIHERHQMPMXEV]ERHGMZMPMERTEVXMGMTERXW GEQTEMKR [EW QEHI MR  F] XLI %VQIH
[IVII\IGYXIH *SVGIW SJ XLI 2EXMSREP 6IZSPYXMSR *YIV^EW
4IVSRMWX GSQQERHSW WIIOMRK XLI VIXYVR SJ %VQEHEWHIPE6IZSPYGM{R2EGMSREP*%62
E
4IV{R[LS[EWPMZMRKMRI\MPIMR7TEMR[IVI WTPMXJVSQXLI8VSXWO]MXISVKERM^EXMSR;SVOIVW¬
EGXMZIYRXMPETTVS\MQEXIP]3RISJXLIMVPEWX
[LMGLI\TVIWWIHMXW
ETTIEVERGIW SGGYVVIH HYVMRK XLEX ]IEV [LIR
EKVSYTSJPIJX[MRK4IVSRMWX]SYXLEXXEGOIHE
KYEVHTSWXEXXLIEMVTSVXMR'MYHEH)ZMXE+VIEXIV
;SVH4EPEFVE3FVIVE43
WYTTSVX JSV EVQIH EGXMSRW MR  YRHIV XLI
MRµYIRGISJXLI'YFER6IZSPYXMSR8LI*%62
KVSYTEPWSWSYKLXXSMRWXEPPEVYVEPKYIVVMPPEJSGE
&YIRSW%MVIW)ZIRXLSYKLXLIWIKVSYTW[IVI
FYX
YREFPIXSGSSVHMREXIXLIMVGEQTEMKRWIJJIGXMZIP]
XLI] KEMRIH W]QTEXL] EQSRK [SVOIVW ERH
FIGEQIEVIJIVIRGIJSVXLIMVWXVYKKPIW
-RSVHIVXSHIJYWIXLIWMXYEXMSRXLIQMPMXEV]
HMGXEXSVWLMTSJ+IRIVEP4IHVS)YKIRMS%VEQFYVY
WQEPPGIPPSJKYIVMPPEWMRXLIGSYRXV]WMHI
MXWQEMRPIEHIVWHMIHEGGMHIRXEPP]MR[LMPI
QEOMRKEFSQF
-R.YRIERI[QMPMXEV]GSYTH¬rXEXORS[R
EWXLI6IZSPYGM{R%VKIRXMREIRHIHXLIG]GPISJ
PMQMXIHHIQSGVEGMIW8LIQMPMXEV]WSYKLXXSIRH
 §
SRGIEKEMRZMSPEXIHXLIGSRWXMXYXMSR XLI TSPMXMGEP GVMWMW MRMXMEXIH F] XLI SZIVXLVS[
MRF]GEPPMRKJSVVIWXVMGXIHIPIGXMSRWSYX
PE[MRK4IVSRMWQERHQER]SXLIVPIJXMWXKVSYTW
E TVEGXMGI XLEX GSRXMRYIH YRXMP %VXYVS -PPME¬W
SZIVXLVS[F]ERSXLIVQMPMXEV]GSYTMR
8LI MQTSWWMFMPMX] SJ TEVXMGMTEXMRK MR IPIG
XMSRW [EW XLI GSRXI\X JSV XLI IQIVKIRGI SJ
XLI ´VWX KYIVMPPE SVKERM^EXMSR MR %VKIRXMRE
8LI 4IVSRMWX 0MFIVEXMSR 1SZIQIRX%VQ] SJ
SJ4IV{RF]VISVMIRXMRKXLIIGSRSQ]MRJEZSVSJ
GSRGIRXVEXIHGETMXEP4EVEHS\MGEPP]XLIHMGXEXSV
WLMT¬WIGSRSQMGERHVITVIWWMZITSPMGMIWIRHIHYT
F]QSFMPM^MRKPEVKIKVSYTWSJVIWMWXERGIEQSRK
[SVOIVWERHWXYHIRXWKMZMRKVMWIXS[MHIWTVIEH
TSPMXMGEPVEHMGEPM^EXMSR'SRWMHIVEFPI WIGXSVWSJ
XLI[SVOMRKERHQMHHPIGPEWWIWIWTIGMEPP]XLIWXY
HIRXQSZIQIRXERH'LVMWXMEREGXMZMWXWJSVQIH
2EXMSREP0MFIVEXMSR1SZMQMIRXS4IVSRMWXE HI EQEWWMZIJSVGIXLEXXSSOXSXLIWXVIIXWXSVIWMWX
0MFIVEGM{R)NrVGMXS HI 0MFIVEGM{R 2EGMSREP
 XLIHMGXEXSVWLMTMRGSVTSVEXMRKXLIYWISJHMVIGX
ORS[REW9XYVYRGSW8MKIV1IR
WIXXPIHMRXLI ZMSPIRGI EWER IZIV]HE] MRWXVYQIRX SJ GSQFEX
LMPPWSJXLI8YGYQkRERH7ERXMEKSHIP)WXIVS MRGPEWLIW[MXLXLITSPMGI
TVSZMRGIW8LIKVSYTSTIVEXIHFIX[IIR3GXSFIV ;MXLXLIWIHIZIPSTQIRXWXLIMQTYPWIXS[EVH
ERH.YRI[LIRXLIKVSYTHMWFERHIH RI[KYIVMPPESVKERM^EXMSRWKEMRIHZMXEPMX]8LI
EW E VIWYPX SJ VITVIWWMSR -XW QIQFIVW [IVI MQTEGXSJXLI'YFERERH'LMRIWIVIZSPYXMSRW
4IVSRMWX GSQQERHSW PIH TSPMXMGEPP] F] .SLR MR EHHMXMSR XS XLIERXMMQTIVMEPMWXWXVYKKPIWMR
;'SSOIERHQMPMXEVMP]MXMWFIPMIZIHF]7TER -RHSGLMREJYVXLIVVIMRJSVGIHWYGLHIXIVQMREXMSR
MWLEREVGLMWX%FVELEQ+YMPPrR§
8LI -RXLMW[E]REXMSREPIZIRXWGSQFMRIH[MXLIZIRXW
KVSYTHIQERHIH4IV{R¬WVIXYVRXSKSZIVRQIRX [SVPH[MHIJYIPIHWYTTSVXJSVXLIYWISJZMSPIRGI
ERHXLIVIXYVRSJXLI XVEHIYRMSRLIEHUYEVXIVW MRTSPMXMGEPWXVYKKPIW
[LMGL LEH FIIRWIM^IHF] XLIQMPMXEV] HMGXE +VSYTW GSQMRK SYX SJ XLI 4'% ERH XLI
XSVWLMT
XSXLI[SVOIVWSJXLI+IRIVEP'SRJIH %VKIRXMRI 7SGMEPMWX :ERKYEVH 4EVX] 4EVXMHS
IVEXMSR SJ 0EFSV 'SRJIHIVEGM{R +IRIVEP HIP 7SGMEPMWXE HI :ERKYEVHME 47%:
 GVIEXIH XLI
8VEFENS'+8
 %VQ] SJ 2EXMSREP 0MFIVEXMSR )NrVGMXS HI
8LIWIGSRHKYIVMPPEQERMJIWXEXMSREPWSLEHE 0MFIVEGM{R2EGMSREP)02
MRWYTTSVXSJXLIKYIV
VYVEPGLEVEGXIV8S[EVHWXLIIRHSJXLI VMPPEJSGE PEYRGLIHF])VRIWXS©'LIª+YIZEVEMR
4ISTPI¬W+YIVMPPE%VQ])NrVGMXS+YIVVMPPIVSHIP &SPMZME-RNSMRIHF]SXLIVPIJXMWXKVSYTW
4YIFPS)+4
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6IZSPYXMSRERHMXWGSRXMRIRXEPWXVEXIK]-XWQMPMX
ERXWMRGPYHIH'YFERWERH]SYXLW[LSLEHPIJX
*YIV^EW%VQEHEW6IZSPYGMSREVMEW *%6
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&YIRSW%MVIWEPXLSYKLXLIKVSYTLEHFIIRMR
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'SQYRMWXE%VKIRXMRS4'%
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 %VKIRXMREEVQIHWXVYKKPIERHKYIVMPPESVKERM^EXMSRWW §W 

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6EPSMRXLI8YGYQkRTVSZMRGIF]EWQEPPKVSYT
SJ4IVSRMWXEGXMZMWXW,EZMRKSRP]QIEKIVQIERW
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YRHIVXLIREQISJXLI4IVSRMWX%VQIH*SVGIW
TVIGIHMRKKYIVMPPEKVSYTW XLI 1SRXSRIVSWWSSR
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8LI1SRXSRIVSWQSWXP]HIZIPSTIHEWERYVFER
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KYIVMPPEEGXMZMX]FIKERXSIWGEPEXIVETMHP]8LEX 6IZSPYGMSREVMS HI PSW 8VEFENEHSVIW )P 'SQ
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 §
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4IVSRMWXKYIVMPPEKVSYT[MXL'EXLSPMGEJ´PMEXMSRW
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ERH I\IGYXMRK I\4VIWMHIRX %VEQFYVY SRI SJ
XLI QSWX ZMVYPIRX IRIQMIW SJ 4IV{R [LS LEH
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ERHPIKEPM^MRK4IVSRMWQMREREXXIQTXXSWITEVEXI
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XLIVIZSPYXMSREV]ZERKYEVHW8LIQSZI[EWTEVXMEPP]
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XLIIPIGXMSRWXLI1SRXSRIVSWGEVVMIHSYXXLIMV
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F]ERRSYRGMRKMXWVIXYVRXSEVQIHWXVYKKPI
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KYIVVEGMZMPIR%VKIRXMRE&YIRSW%MVIW
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STEVSKIRIVEP8rQTIVPI]
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TSTYPEV WSGMEPMWX ERH HIQSGVEXMG QMPMXERXW HIPE'SSTIVEGM{R
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 0E KYIVVE IRPE%VKIRXMRE0MWFSR
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7MKPS:IMRXMYRS)HMXSVIW
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7SPHEHSWHI4IV{R0SW1SRXSRIVSW
;MXLXLIVIXYVRSJHIQSGVEG]EVQIHWXVYKKPI &YIRSW%MVIW+VMNEPFS)HMXSV
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6IWMWXIRGMEIMRXIKVEGM{R&YIRSW%MVIW
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 0E KYIVVMPPE JEFVMP &YIRSW %MVIW
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 ,IVINIW ] EPUYMQMWXEW +VYTSW
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 0SW WIXIRXMWXEW
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-RXIVJEFVMPIW]IWXVEXIKMEWHIPEM^UYMIVHE&YIRSW%MVIW SRISJXLIPEVKIWXGSQTERMIWMRXLIGSYRXV][MXL
)HMGMSRIWHIP-RWXMXYXSHIP4IRWEQMIRXS7SGMEPMWXE QSVIXLER[SVOIVW8LI[SVOIVW[IVISR
/EVP1EV\ EWXVMOIHIQERHMRKEWEPEV]VMWIEVIHYGXMSRSJ
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%MVIW)HMXSVMEP(MWXVEP 7YRHE]WERHXLIVIMRGSVTSVEXMSRSJYRMSRHIPIK
EXIW´VIHEWEVIWYPXSJXLIWXVMOI8LIXVMKKIVMRK
ITMWSHI PIEHMRK XS XLI QIXEP [SVOIV KIRIVEP
%VKIRXMREKIRIVEP WXVMOI[EWXLIHIEXLEXXLILERHWSJXLITSPMGISJ
WXVMOI7IQERE8VkKMGE
 JSYV[SVOIVW[LSXVMIHXSTVIZIRXWXVMOIFVIEO
IVWJVSQIRXIVMRKXLITPERX8LIRI\XHE]XLIX[S
 *36%WHIGMHIXSI\XIRHXLIKIRIVEPWXVMOIXS
XLIIRXMVIREXMSRFIKMRRMRKSR.ERYEV][MXL
)HYEVHS7EVXIPPM EPQSWXTIVGIRXGSQTPMERGI8LI:EWIRETPERX
7IQERE8VkKMGESV©XVEKMG[IIOªVIJIVWXSXLI [EWWYVVSYRHIHF]EREVGLMWXJSVGIW[LMPI*36%
[SVOIVW¬MRWYVVIGXMSRXLEXXSSOTPEGIMR&YIRSW -< RIKSXMEXIH[MXLXLI QEREKIQIRX HIJIRHIH
%MVIW MR .ERYEV]  8LI XIVQ EPPYHIW XS F]HS^IRWSJTVMZEXITSPMGI1IER[LMPIWIVMSYW
XLIFPSSH]SYXGSQISJXLIIZIRX[LMGLWLSSO ITMWSHIW XSSO TPEGI IWTIGMEPP] MR XLI TEWWMRK
%VKIRXMRIWSGMIX]ERHFVMIµ]XVERWTSVXIHMXXSXLI SJXLI JYRIVEP GSVXsKIEGGSQTER]MRKXLI HIEH
GPMQEXISJXLI6YWWMER6IZSPYXMSR8LIIZIRXW [SVOIVWXSXLIGIQIXIV]ERHIWGSVXIHF]EJSVQE
SJXLI7IQERE8VkKMGE RIIHXSFIJVEQIHMRXLI XMSRSJELYRHVIHEVQIH[SVOIVW3RXLIMV[E]
MRXIVREXMSREPERHPSGEPH]REQMGWSJGPEWWWXVYKKPI XSXLIGIQIXIV]WIZIVEP[SVOIVW[IVIEWWEYPXIH
%X XLI PSGEP PIZIP XLI] FIKMR [MXL XLI § ERH OMPPIH YTSR IRXIVMRK E GLYVGL 4VSXIWXSVW
 WYGGIWWJYP WXVMOI SJ XLI 1EVMXMQI ;SVOIV FVSOI MRXS KYR WLSTW XS XEOI EVQW FYX XLIVI
*IHIVEXMSR*31
XLIYRMSRSJGSEWXMRKXVEHI [IVIRSSXLIVXLIJXWJVSQSXLIVWXSVIW%XTQ
WLMTW [SVOIVW ERH IRHW [MXL XLI  JEMPIH
KIRIVEPWXVMOI%XXLIMRXIVREXMSREPPIZIP7IQERE
8VkKMGE MRWGVMFIWMXWIPJMRXLIVIZSPYXMSREV][EZI
F]GYXXMRKEGVSWWEWMKRM´GERXTEVXSJXLI[SVPH
MRTEVXMGYPEVYRHIVXLIMRµYIRGISJXLI6YWWMER
ERH+IVQERVIZSPYXMSRW0SSOMRKEXXLITLIRSQ
IRSRJVSQXLIWXERHTSMRXSJIGSRSQMGERHWSGMEP
XVIRHW XLI TIVMSH JVEQMRK XLI IZIRX MRGPYHIW
XLIIGSRSQMGERHWSGMEPGVMWMWJSPPS[MRK;SVPH
;EV--RXLEXNYRGXYVIFIX[IIRERH
[EKIW JIPP YRIQTPS]QIRX [EW QSVI XLER 
TIVGIRXSJXLIIGSRSQMGEPP]EGXMZITSTYPEXMSRERH
MQQMKVEXMSRGEQIXSERIRH
*VSQ E TSPMXMGEP TIVWTIGXMZI XLI IZIRXW SJ
.ERYEV][IVIHIXIVQMRIHF]XLIHIZIPSTQIRX
SJFSYVKISMWHIQSGVEG]MRWXEPPIHMR%VKIRXMRE
XLIGSVXsKIEVVMZIHMRXLIGIQIXIV]SJ'LEGEVMXE
[LIVI XLI QEWWEGVI VIWXEVXIH TSWXIH SR XLI
GIQIXIV]¬W [EPPW XLI TSPMGI ERH ´VI´KLXIVW
WLSXEXXLI QYPXMXYHIMRHMWGVMQMREXIP][MXLSYX
XLIEVQIH[SVOIVKYEVHFIMRKEFPIXSHSQYGL
)WXMQEXIWSJ[SVOIVW¬HIEXLWVERKIJVSQXS
%JXIVXLIGIQIXIV]¬WQEWWEGVIMRJYVMEXIHXLI
WXVMOIVWWLSSXMRKWXSSOTPEGIXLVSYKLSYXXLIGMX]
SJ&YIRSW%MVIWIWTIGMEPP]MRXLIZMGMRMX]SJXLI
:EWIRE[SVOWLSTW[LIVIXLI[SVOIVWWYGGIWW
JYPP]GSRJVSRXIHXLITSPMGIYRXMPXLIVHMRJERXV]
VIKMQIRXXSSOGSRXVSPSJXLIWMXYEXMSR%XHYWO
WLSSXMRKW[IVI[MHIWTVIEH8LIRYQFIVSJXLI
HIEH SR .ERYEV]  VERKIH JVSQ  XS 
EGGSVHMRKXSHMJJIVIRXWSYVGIW
3R .ERYEV]  VEMP[E] [SVOIVW JVSQ *3*
EJXIVXLI7kIR^4IzE0E[IWXEFPMWLIHWIGVIX
 NSMRIH XLI KIR
ERHYRMZIVWEPQEPIWYJJVEKI7IIRMRXLIGSRXI\X
SJTVSPIXEVMERLMWXSV]XLIIZIRXMRWGVMFIWMXWIPJEX
XLIGVSWWVSEHWSJXLII\LEYWXMSRSJEREVGLMWQERH
XLIIQIVKIRGISJEXVEHIYRMSRFYVIEYGVEG]XLI
6EMP[E] ;SVOIV *IHIVEXMSR
IVEPWXVMOISREGGSYRXSJXLI:EWIRE'SQTER]¬W
VIPYGXERGIXSEGORS[PIHKIXLIRIKSXMEXMSRWFIKER
F]*36%-<[MXLXLIKSZIVRQIRX8LIWXVMOI
SJ QEVMXMQI ERH VEMP[E] [SVOIVW LEH &YIRSW
´VWXVITVIWIRXIHF]*36%:%VKIRXMRI6IKMSREP %MVIWTEVEP]^IHERHMWSPEXIHJVSQXLIVIWXSJXLI
 %VKIRXMREKIRIVEPWXVMOI
GSYRXV] %REVGLMWX TVSTEKERHE VIMKRIH MR XLI
WXVIIXWWIIOMRKXSKMZIXLIWXVMOIE[MHIVGSRXIRX
8LIWEQIHE]XLITSPMGIERHXLI0MKE4EXVM{XMGE
SVTEXVMSXMGPIEKYIETEVEQMPMXEV]*EWGMWXSMHSVKER
M^EXMSR EXXEGOIH ERH HIWXVS]IH XLI TVMRXMRK
JEGMPMXMIWSJ0E4VSXIWXEXLIRI[WTETIVSJEREVGL
MWX *36% -R XLI VIWX SJ XLI GSYRXV] E PEVKI
RYQFIVSJWXVMOIWKEZIEWIRWISJXLII\XIRWMSR
SJXLIQSZIQIRX[LMGLQEXGLIHEKIRIVEPWXVMOI
HIGPEVIHMR1SRXIZMHIS*MKLXMRKFIX[IIREREV
GLMWX[SVOIVWERHXLITSPMGILIPTIHF]XLI4EXVMSXMG
0IEKYIXSSOTPEGIXLVSYKLSYXXLIHE]ERHVI
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[SVOIVWJVSQ1SRXI'LMRKSPSXS[LSQXLITSPMGI
XVMIHXSTVIZIRXEGGIWWXSXLIGMX]SJ&YIRSW%MVIW
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WIPZIWJSVGIHXSQSFMPM^IQIXEP[SVOIVWMR
XLI4PE^EHI1E]SXSTYXTVIWWYVISRXLIKSZIVR
QIRX8LI'+8LEHXSGEPPEWXVMOI[MXLQSFM
PM^EXMSRJSV.YRIMRXLI4PE^EHI1E]S
8LIHE]EJXIVXLIKIRIVEPWXVMOIXLI´VWX4PIREV]
SJ9RMSRW-RXIVREP'SQQMWWMSRWERH&SHMIWSJ
(IPIKEXIWMR7XVYKKPIXSSOTPEGI[MXLXLIKSEPSJ
PIEHIVWLMTMRGSYRXPIWWJEGXSVMIW%WXMPPIVSW%WXEVWE
*SVH-RHMIP4LMPMTW&EKPI]+IRIVEP)PIGXVMG
1SPMRSW 6vS HI PE 4PEXE >kVEXI&VE^S 0EVKS
4IXVSUYvQMGE1SWGSRM*VMKSVv´GS1MRKYMPP{R
+IRIVEP 1SXSVW IXG 9RMSR FYVIEYGVEXW [IVI
GEYKLX F] WYVTVMWI ERH [IVI SZIV[LIPQIH F]
EQSZIQIRXEVMWMRKJVSQXLIFEWI
8LI QSFMPM^EXMSRW SJ .YRI§.YP]  LEH E
HIGMWMZIMQTEGXSR%VKIRXMRITSPMXMGW[MXLXLI
ETTEVIRX SYXGSQI SJ XLI KSZIVRQIRX¬W GSR
´VQEXMSRSJGSPPIGXMZIEKVIIQIRXWSZIVWEPEVMIW
ERHXLIIWXVERKIQIRXSJFSXL0{TI^6IKEERH
6SHVMKS 8LI MRXIVJEGXSV] GSSVHMREXSVW GSR
XMRYIHMREGXMZMX]MRXLIQSRXLWJSPPS[MRKXLI
EHHVIWWMRKXLVIIXSTMGWXLIEREP]WMWSJTEVMXEVMEW KIRIVEPWXVMOI-R1EVGLXLIQMRMWXIVSJ
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YRMSRWXLIHIJIRWISJWEPEVMIWERHXLIVIGYTIVE
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ERRSYRGIQIRX SJ XLI RSRGSR´VQEXMSR SJ
[EKIEKVIIQIRXW§ORS[RXLEXHE]§XVMKKIVIH
XLI WXVYKKPI 3R .YP]  *SVH [SVOIVW JVSQ
4EGLIGS[SVOIVWJVSQXLI8MKVIERH7ER*IV
RERHS7LMT]EVHW'31)8%67%ERHSJ(kPQMRI
7MHIVGEJVSQ'EQTERE1IVGIHIW&IR^[SVOIVW
JVSQ -WMHVS 'EWERSZE JVSQ +IRIVEP 1SXSVW
MR 7ER 1EVXvR ERH XLI GMX] SJ &YIRSW %MVIW
'LV]WPIV [SVOIVW JVSQ 7ER .YWXS ERH 1SRXI
'LMRKSPSJVSQ*MEXMR'EWIVSWERH'MXV~IRMR
SJTVSXIWXW[LMGLWE[EVMWIMRXLIEGXMZMX]SJ
XLIGSSVHMREXSVWEHIZIPSTQIRXXLEX[EWMRXIV
VYTXIHF]XLIQMPMXEV]GSYT&IGEYWISJXLIWXVMOI
XLIGLMIJGSRGIVRSJXLIQMPMXEV]QSZIHJVSQXLI
EGXMZMX]SJKYIVMPPEWXSJEGXSV]EGXMZMWXW[LS[SYPH
FI W]QTXSQEXMGEPP] GEPPIH ©JEGXSV] KYIVMPPEWª
-XMWJVSQXLMWWIGXSVXLEXQSWXSJXLI[SVOIVW
[LS[IVIQEHIXS©HMWETTIEVªF]XLIQMPMXEV]
HMGXEXSVWLMTSJ)P4VSGIWS[SYPHGSQIJVSQ
7))%073%VKIRXMRE0EFSV9RMSRWERH4VSXIWXW
SJXLI9RIQTPS]IHW'YFER6IZSPYXMSR §
XLIGMX]SJ&YIRSW%MVIWGEVVMIHSYXERSRWMXI +YIZEVE)VRIWXS©'LIª§
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WXVMOI4VSXIWXWQSFMPM^EXMSRWSJEPPOMRHWERH PE4PE^EHI1E]S2MGEVEKYER6IZSPYXMSRW§W
4IVSRMWX6IWMWXERGI8VSXWO]0ISR§

GSRJVSRXEXMSR[MXLXLITSPMGIXSSOTPEGIHEMP]-R
XLMWGSRXI\XEQSZIQIRXJSVXLIGSSVHMREXMSRSJ 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
KVEWWVSSXWJEGXSV]HIPIKEXIWIQIVKIH3R.YRI 'SPSQ=
7EPSQSRI%
0EWGSSVHMREHSVEW
XLI'+8EXXIQTXIHXSWIXEPMQMXXS[SVOIVW¬
EGXMZMWQERHERRSYRGIHELSYVWXVMOI[MXL
SYXQSFMPM^EXMSRXSFILIPHSR.YRI[LMGLKEZI
MRXIVJEFVMPIWHI'ETMXEP*IHIVEP]+VER&YIRSW%MVIW
 §6E^{R]6IZSPYGM{R 3XSzSHI
'SXEVIPS1'
*IVRkRHI^*
0YGLEHIP
XLIKSZIVRQIRXXMQIXSGSR´VQXLITVIZMSYWP] QSZMQMIRXSSFVIVSIRYRQSQIRXSHIGVMWMWHIPE
VINIGXIH
EKVIIQIRXWFIJSVIFIMRKJSVGIHXSHSWS WSGMIHEH%VKIRXMRE §6E^{R]6IZSPYGM{R
EWEGSRGIWWMSRXSXLI[SVOIVW8LIKSZIVRQIRX 3XSzSHI
XLYWGSR´VQIHXLIEKVIIQIRXW 0SFFI , 
 0E KYIVVMPPE JEFVMP &YIRSW %MVIW
)HMGMSRIWV]V
8LI 'SSVHMREHSVEW QEHI XLIMV ETTIEVERGI
1MPEKVSWRSLE] 
*MPQHSGYQIRXEV]HMVIGXIHF]
FIX[IIR1E]ERH.YRIERHPEWXIHYRXMPXLI +EFVMIPE;IFIV
1EVGLQMPMXEV]GSYT8LIWISVKERM^EXMSRW
TPE]IHEOI]VSPIMRGSRZSOMRKERHQSFMPM^MRK
EKEMRWX'IPIWXMRS6SHVMKS¬WIGSRSQMGTVSKVEQ %VKIRXMREKVEWWVSSXW
[LMGLTIEOIH[MXLXLIKVIEXWXVMOIWSJ.YRIERH
.YP]-RFSXLXLIGMX]SJ&YIRSW%MVIWERH [SVOIVW¬QSZIQIRX
KVIEXIV&YIRSW%MVIWXLIWXVYKKPIEKEMRWXYRMSR
FYVIEYGVEXWTMZSXIHSRX[SIPIQIRXWVIKEMRMRK
:MPPE'SRWXMXYGM{R
GSRXVSP SZIV XLI SVKERW SJ VITVIWIRXEXMSR SJ
XLIGPEWWFSHMIWSJHIPIKEXIWERHMRXIVREPGSQ
%KYWXvR7ERXIPPE
QMWWMSRW
 ERH HIFEXI SZIV XLI GSRHMXMSRW SJ 8LIQMPMXEV]KSZIVRQIRXSJ%VKIRXMRE§

TVSHYGXMSR8LIVIXLYWEVSWIERI[KVEWWVSSXW PSWXWYTTSVXEJXIVXLITSTYPEVVIZSPXWSJ'SVHS
 %VKIRXMREKVEWWVSSXW[SVOIVW¬QSZIQIRX:MPPE'SRWXMXYGM{R 

FE^SERH6SWEVME^SJVSQ1E]XS7ITXIQFIV
 § WXEVXIH E QSZIQIRX SJ
4STYPEV WIGXSVW MRGVIEWMRKP] STTSWIH XLI KSZ
IVRQIRX¬WEYXLSVMXEVMERTSPMXMGEPERHIGSRSQMG
QIEWYVIWXLEXFIRI´XIHGSRGIRXVEXIHXVERWREXMSREP
MRHYWXVMEPGETMXEP7MRGIKVEWWVSSXWYRMSR
SVKERM^EXMSRW LEH GLEPPIRKIH XLI MREGXMSR SJ
1IXEP€VKMGE 931
VIFIPPMSR&IJSVIPIZIPWSJTEVXMGMTEXMSRMR
931:MPPE'SRWXMXYGM{R[IVIPS[
%GGSQTER]MRK[LEX[EWLETTIRMRKIPWI[LIVI
MR %VKIRXMRE EX XLI XMQI E WXVMOI FIKER XS
GLERKI XLI TEWWMZMX] SJ :MPPE 'SRWXMXYGM{R -R
XLI'+8'SRJIHIVEGM{R+IRIVEPHIP8VEFENS
 (IGIQFIV  HIPIKEXIW STTSWIHXS931¬W
VINIGXMRK©FYVIEYGVEXMGªYRMSRWIEKIVXSRIKSXM REXMSREPPIEHIVWLMTTVIWIRXIHEPMWXSJHIQERHW
EXI [MXL QEREKIQIRX ;SVOIVW¬ VEHMGEPM^EXMSR VIKEVHMRK PEFSV GSRHMXMSRW ERH WEPEVMIW ;MXL
[EWRYVXYVIHF]ERI[KIRIVEXMSRSJ]SYXL[LS XLIWYTTSVXSJYRMSRPIEHIVW%GMRHEV´VIHXLI
XSSOMRWTMVEXMSRJVSQXLITEXLSJEVQIHWXVYKKPI EGXMZMWXW-RVIWTSRWIXLI[SVOIVW[IRXSRWXVMOI
SJXLI'YFER'LMRIWIERH:MIXREQIWIVIZSPY YRXMP1EVGL[LIRHIQSVEPM^EXMSRERHMWSPEXMSR
XMSRW 8LI IPMXIW EPPS[IH .YER 4IV{R PEFIPIH HIJIEXIHXLIQ)ZIRXLSYKLEGXMZMWXWEGGITXIH
E©TSTYPMWXªXSVIXYVRXSKSZIVRQIRXEJXIV QSRIXEV]GSQTIRWEXMSRJSVVIXMVIQIRXXLI][IRX
]IEVW SJ TVSWGVMTXMSR §
 2IZIVXLIPIWW FEGO XS WXVYKKPI JSV 931¬W PSGEP GLETXIV -R
RSX IZIR XLI HIQSGVEXMGEPP] IPIGXIH 4IVSRMWX .ERYEV]  XLI XEGXMG ´REPP] TEMH SJJ QSWX
EHQMRMWXVEXMSR GSYPH WXST WSGMEP QSFMPM^EXMSR SJ%GMRHEV¬WIPIGXIHHIPIKEXIWNSMRIHXLIPIJXMWX
HIWTMXIMXWQER]EXXIQTXWXSGSRXEMRMXXLVSYKL STTSWMXMSR-R%VKIRXMRE¬WXVEHIYRMSRW]WXIQ
FSXLVIJSVQWERHVITVIWWMSR%JXIV4IV{R¬W [SVOIVWGSYPHGLSSWIJEGXSV]WIGXMSRHIPIKEXIW
KSZIVRQIRX I\IVGMWIH EVQIH ZMSPIRGI EKEMRWX [LS MR XYVR GLSWI ER -RXIVREP 'SQQMWWMSR
1EV\MWXWYFZIVWMSR[MXLXLIKSEPSJHMWGMTPMRMRK F]TPERX-R%GMRHEVKVEWWVSSXWHIPIKEXIWZSXIH
]SYXL SVKERM^EXMSRW IWTIGMEPP] MR YRMZIVWMXMIW
JSV STTSWMXMSR PIEHIV %PFIVXS 4MGGMRMRM [LS
ERH[SVOIVWMRYRMSRW
-RERI[QMPM SFXEMRIH  ZSXIW EKEMRWX  JSV XLI SJ´GMEP
XEV] HMGXEXSVWLMT GPSWIH XLI G]GPI SJ WSGMEP YRMSRGERHMHEXI
QSFMPM^EXMSRXLVSYKLXLIFPSSHMIWXVITVIWWMSRMR ;MXLTIVGIRXSJXLIZSXISR1EVGL
%VKIRXMRI LMWXSV] [MXL XIRW SJ XLSYWERHW SJ 4IVSRMWQ[SRMXWXLMVHTVIWMHIRXMEPIPIG
HIWETEVIGMHSW

%JXIVXLIWMRZIWXQIRXWLEHPIHXSXLI
MRHYWXVMEPM^EXMSR SJ :MPPE 'SRWXMXYGM{R SR XLI
4EVERk6MZIVOMPSQIXIVWRSVXLIEWXSJ&YIRSW
%MVIW8LIMQTPERXEXMSRSJFMKJEGXSVMIWSJJIVMRK
LMKLWEPEVMIWEXXVEGXIHMRXIVREPQMKVERXW&IX[IIR
ERHXLITSTYPEXMSRKVI[F]TIVGIRX
[LMPIXLIREXMSREPKVS[XLVEXI[EWTIVGIRX-R
TIVGIRXSJXLI%VKIRXMRITSTYPEXMSR[EW
VYVEPMR XLITVSTSVXMSRLEH HVSTTIHXS
SRP]TIVGIRX-R:MPPE'SRWXMXYGM{RXLIHMWXVMGX
GIRXIV [LIVI XLI QENSVMX] SJ QIXEP [SVOIVW
PMZIHXLITSTYPEXMSRVIEGLIH
1IXEPWIGXSVMRHYWXVMIWGSRWMWXIHSJEJI[PEVKI
XVERWREXMSREP GSQTERMIW %GMRHEV 1EVEXL{R
XMSRXLITVIZMSYWSRIW[IVIMRERH
1EWWMZI[SVOIVWYTTSVXJSV4IVSRMWQPIKMXMQM^IH
XLI TSWMXMSR SJ XLI PSGEP 931 PIEHIVWLMT
,S[IZIVXLITVSFPIQWXLEXLEHPIHXSXLIWXVMOI
MR[IVIWXMPPYRVIWSPZIH8LIPIKEPVMKLXWSJ
IRXMVI JEGXSV] WIGXMSRW [IVI RSX VIGSKRM^IH
ERHYRMSRQIQFIVWHMHRSXIRNS]LIEPXLWIVZMGIW
PMOIXLSWISJSXLIVWIGXMSRW8LIMVYRMSRHYIW
EHQMRMWXIVIHF]XLIGIRXVEPYRMSRFSEVH[IVI
RIZIVVIXYVRIHXSXLIYRMSR¬WPSGEPSJ´GI-REHHM
XMSRXLIREXMSREP931PIEHIVWLMTHIRMIH:MPPE
'SRWXMXYGM{R¬WYRMSREJ´PMEXIWXLIVMKLXXSLSPH
IPIGXMSRW8LYWXLIZMGXSV]SJXLIPIJXMWXSTTSWM
XMSR MR %GMRHEV TPYW XLI KVS[MRK GLERGIW SJ
E GSEPMXMSR XS [MR XLI PSGEP GLETXIV FIGEQI
1IXGSRWYTTPMIVXS*SVH
ERH:MPPFIV%GMRHEV YRFIEVEFPIJSV931¬WREXMSREPPIEHIVWLMT
PIHXLIWIGXSV[MXLE[SVOJSVGISJ8LIGSQ
TER]LEHGPSWIXMIW[MXLXLI%VKIRXMRIQMPMXEV]
MRHYWXVMEPIPMXIWSQYGLWSXLEXXLIGSQTER]¬W
TVIWMHIRXJVSQXLIIEVP]W%PJVIHS1EVXMRI^
HI,S^FIGEQIXLIRISPMFIVEPQMRMWXIVSJXLI
IGSRSQ]JSV´ZI]IEVWJVSQ3RISJXLI
XIR QSWX MQTSVXERX GSQTERMIW MR %VKIRXMRE
%GMRHEVQEHIQIXEPTEVXWJSVXLIGSRWXVYGXMSR
WIGXSVERHXLIEYXSQSXMZIMRHYWXV]-RMXWTPERX
XLI QSWX TS[IVJYP WIGXSV SJ XLI %VKIRXMRMER
[SVOMRK GPEWW § XLI 4IVSRMWX 9RM{R 3FVIVE
-RXLMWGSRXI\XSR1EVGLYRMSRVIT
VIWIRXEXMZIW IRXIVIH %GMRHEV TVSGPEMQMRK XLEX
XLIVI[IVIGSQQYRMWXWXLIVIERHXLEXMX[EWXLI
HYX]SJIZIV]WMRKPI4IVSRMWXXSZSXIJSV4IVSRMWX
HIPIKEXIW8LITPERX[SVOIVWVIGIMZIHXLIQ[MXL
FSSW-RVIXEPMEXMSR931´VIHEGXMZMWXWXVMK
KIVMRK[LEX[EWGEPPIHIP:MPPE^SSVEQENSVQSZI
QIRXSJTVSXIWXMRXS[R8LI[SVOIVWHIGMHIH
XSKSSRWXVMOIJSVERMRHIXIVQMREXIXMQIXSTVS
XIWXXLI´VMRKWERHXSWYTTSVXHIQSGVEXM^EXMSRSJ
XLIYRMSR8LIWXVMOII\XIRHIHJVSQ%GMRHEVXS
 %VKIRXMREKVEWWVSSXW[SVOIVW¬QSZIQIRX:MPPE'SRWXMXYGM{R
XLI1EVEXLSRJEGXSV][LIVI[SVOIVWSGGYTMIHXLI
JEGXSV]TVIQMWIW;SVOIVGSQQMXXIIWIPIGXIHMR
EWWIQFPMIW XSSO LSWXEKIW EQSRK XLI QEREKI
QIRXERHXLVIEXIRIHXSFPS[YTXLIJEGXSV]MJ
XLIVI [EW ER] TSPMGI SVSXLIV JSVQ SJ ZMSPIRX
VITVIWWMSR8LISGGYTEXMSR[EWWYTTSVXIHF]XLI
GMX]¬WTSTYPEXMSR8LI [MZIWSJQIXEP[SVOIVW
SVKERM^IHE;SQIR¬W'SQQMXXIIERHXLIWXVMOI
FIGEQI KIRIVEP GSQTVMWMRK [SVOIVW JVSQ EPP
QIXEPJEGXSVMIWEW[IPPEW[SVOIVWMRXI\XMPIWXLI
TSVXVEMP[E]WXVEHIERHXLIJSSHMRHYWXV]
8LIWXVIRKXLSJXLIQSFMPM^EXMSRJSVGIH4VI
WMHIRX4IV{RXSMRXIVGIHISRFILEPJSJXLI[SVOIVW
-RXLIEKVIIQIRXETTVSZIHF]EREWWIQFP]SJ
 YRMSR IPIGXMSRW [IVI HIGMHIH JSV XLI
931GLETXIVSJ:MPPE'SRWXMXYGM{R3R1EVGL
TISTPIGIPIFVEXIHMRXLIQEMRPSGEP
WUYEVI8LI:MPPE^S FIGEQIEW]QFSPSJXLIRI[
ERXMFYVIEYGVEXMG [SVOIVW¬ YRMSR WXVYKKPIW EW
[IPPEWEJSGYWSJEXXIRXMSRMRREXMSREPTSPMXMGW
-R2SZIQFIVXLI0MWXE1EVV{RKVSYTMRGSV
TSVEXMRKKVEWWVSSXWHIPIKEXIWERHPIJXMWXEGXMZMWXW
SFXEMRIH  ZSXIW WYFWXERXMEPP] QSVI XLER
XLIZSXIWGEWXJSVXLI0MWXE6SWEKVSYTVIT
VIWIRXMRKXLIXVEHMXMSREP931PIEHIVWLMT
3ZIV XLI JSPPS[MRK XLVII QSRXLW XLI RI[
931 PIJXMWX PIEHIVWLMT I\TERHIHXLI RYQFIV
SJYRMSREJ´PMEXIWSVKERM^IHXLIPSGEP'+8ERH
EWMKRM´GERXTEVXSJXLITSTYPEXMSRMRWSPMHEVMX]
[MXL XLI [SVOIVW 8LI WXVMOI [EW HIITIV ERH
QSVIZMSPIRXXLERXLI:MPPE^S8LI931
REXMSREPPIEHIVWLMTWYTTSVXIHVITVIWWMSRF]TEVE
QMPMXEV] WUYEHW FSXL TSPMXMGEPP] ERH QSVEPP]
;SVOIVWWYJJIVIHEVQIHEGXMSRW[MXLEXSXEP
SJZMSPIRXEGXMSRWF]KYIVMPPEWMRWYTTSVXSJ
XLIWXVMOIVW(YVMRKXLIWXVMOIEGXMZMWXW[IVI
QYVHIVIH ERH ERSXLIV  [IVI OMPPIH PEXIV
YRHIVXLIQMPMXEV]HMGXEXSVWLMT1SWXQIQFIVW
SJ :MPPE 'SRWXMXYGM{R¬W 931 PIEHIVWLMT [IVI
HIXEMRIH YRXMP  [LMPI SXLIVW QEREKIH XS
KSMRXSI\MPI
8LI W [SVOIVW¬ VIFIPPMSR MR :MPPE 'SR
WXMXYGM{RRIIHWXSFII\EQMRIHEWTEVXSJXLITSWX
;SVPH ;EV -- XVEHI YRMSR WXVYKKPI FIX[IIR
FYVIEYGVEG] ERH HIQSGVEG] &IGEYWI SJ XLI
WXVSRK GIRXVEPM^EXMSR XLEX EGGSQTERMIH YRMSR
KVS[XL EJXIV  XLIVI [EW PMXXPI VIRSZEXMSR
SJYRMSRPIEHIVWLMT9RHIV4IVSRMWQMRXIVREP
YRMSR GSRµMGXW GSRJVSRXIH TSPMXMGEP MHIRXMXMIW
[LMPIXLIPIJX HMWTYXIH4IVSRMWX PS]EPXMIW8LI
WTIGMEPM^IH PMXIVEXYVI HMWGYWWIW XLI H]REQMG
SJ STTSWMXI MHIRXMXMIW MR XLI QSFMPM^EXMSR SJ
[SVOIVWMRPMKLXSJ)48LSQTWSR¬WGSRGITX
SJ I\TIVMIRGI 1 ' 'ERKMERS HVE[W SR XLI
©PMRKYMWXMGXYVRªXSEVKYIXLEXXLII\TIVMIRGIEVSWI
XLVSYKLERI[GPEWWPERKYEKIMR:MPPE'SRWXMXY
JSYKLXJSVPEFSVHIQERHWJSVI\EQTPIEGLMIZ
MRKEVIHYGXMSRMRXLI[SVOHE]XSWM\LSYVWJSV
HERKIVSYWJEGXSV]NSFW
%XXLIFIKMRRMRKSJ WSGMEPVEXLIVXLERPMRKYMWXMGI\TIVMIRGI%XLMVH
NYWX FIJSVIXLIREXMSREP VSYRHSJ RIKSXMEXMSRW
XLIRI[PIEHIVWLMTEHZERGIHVEHMGEPTVSTSWEPW
8LI VMWI SJ XLI RI[ YRMSR PIEHIVWLMT MR
:MPPE'SRWXMXYGM{RXSSOTPEGIEQMHWXMRXIRWMJ]MRK
IJJSVXWF]FSXLXLIKSZIVRQIRXERHXLIXVEHMXMSREP
YRMSRPIEHIVWLMTXSGSRXVSPXLIKVEWWVSSXW8EGXMGW
MRGPYHIH VIJSVQW GIRXVEPM^MRK YRMSR WXVYGXYVI
EW [IPP EW E GEQTEMKR SJ MPPIKEP ZMSPIRGI [MXL
WXEXIWTSRWSVWLMT'PEMQMRKXSLEZIHMWGSZIVIH
E ©WYFZIVWMZI TPSXª XS ©TEVEP]^I XLI REXMSR¬W
MRHYWXVMEP GETEGMXMIWª XLI KSZIVRQIRX MQTPI
GM{R¬W VIZSPYXMSREV] QSFMPM^EXMSR % %RHYNEV
WXYHMIW[SVOIVW¬VEHMGEPM^EXMSRERHJSGYWIWSRXLIMV
TIVWTIGXMZIEVMWMRKJVSQXLIWSGMSPSK]SJGSRµMGX
I\EQMRIW XLI H]REQMGW SJ WXVYKKPI FIX[IIR
EGXSVWMRERXEKSRMWXMGVIPEXMSRW)ZIRXLSYKLXLI
KIRIVEP MQTPMGEXMSRW SJ XLI GEWI VIQEMR GSR
XIWXIH :MPPE 'SRWXMXYGM{R WLS[W XLEX TSPMXMGEP
ZMSPIRGIMR%VKIRXMREHYVMRKXLIWMRHIIH
I\TVIWWIHHIITWSGMEPGSRJVSRXEXMSRW
7))%073 %VKIRXMRE%VQIH7XVYKKPIERH+YIVMPPE
3VKERM^EXMSRWW§W%VKIRXMRE+IRIVEP7XVMOI
 'SVHSFE^S ERH 6SWEVME^S 9TVMWMRK 
QIRXIH E WYVTVMWI STIVEXMSR EKEMRWX :MPPE 8LSQTWSR)H[EVH4EPQIV)4
 §

'SRWXMXYGM{R 7XEVXMRK EX HE[R SR 1EVGL 
 WIGYVMX] JSVGIW EVVIWXIH QSVI XLER  6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
PSGEPYRMSREGXMZMWXWERHEPQSWXXLIIRXMVIPSGEP %RHYNEV%
'SQFEXIW]I\TIVMIRGMEWPEWPYGLEW
931 PIEHIVWLMT MR XS[R 8LIWI EVVIWXW PIH SFVIVEWIR:MPPE'SRWXMXYGM{R
8EPPIV
6IZMWXEHI7SGMIHEH'YPXYVE]4SPvXMGE 
&YIRSW
QIXEP[SVOIVWXSGEPPERMRHI´RMXIWXVMOI(YVMRK
%MVIW%WSGMEGM{R7SGMIHEH'YPXYVE]4SPvXMGE
XLI´VWX[IIOXLI[SVOIVWSGGYTMIHXLITPERXW &VIRRER . 4 
 4IVSRMWQ ERH %VKIRXMRE
7YVVSYRHIH F] TSPMGI XLI] LEH XS EFERHSR ;MPQMRKXSR()76&SSOW
XLISGGYTEXMSRSRP]XSVISVKERM^IERHQSFMPM^I .EQIW(
6IWMWXERGIERH-RXIKVEXMSR4IVSRMWQ
JVSQXLIRIMKLFSVLSSHW[LIVIXLI]PMZIH[MXL ERH%VKIRXMRI;SVOMRK'PEWW §2I[=SVO
XLIMVJEQMPMIW3ZIVHE]WXLIWXVMOIQSFMPM^IH 'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW
 %VKIRXMRE+VMXSHI%PGSVXE 4IEWERX6IFIPPMSR 

1EVvR.'
0SWLIGLSWEVQEHSW0EEGYQYPEGM{R 2IXVM EW [IPP EW JVSQ WQEPP WLST S[RIVW MR
TVMQMXMZEHIPKIRSGMHMS%VKIRXMRE§&YIRSW
%MVIW0E6SWE&PMRHEHE
%VKIRXMRE+VMXSHI
%PGSVXE 4IEWERX
6IFIPPMSR
,SVEGMS8EVGYW
-R.YRIMR%PGSVXEMRXLITVSZMRGISJ7ERXE
*rEKVSYTSJJEVQIVWHIGPEVIHEVYVEPWXVMOI
XLEXFIGEQIORS[REWXLI+VMXSHI%PGSVXE ERH
I\XIRHIHXSSXLIV%VKIRXMRMER TVSZMRGIW 8LI
JEVQIVW[IVIWQEPPJEQMP]TVSHYGIVWQER]SJ
XLIQ MQQMKVERXW [LS VIRXIH XLI PERH XLI]
[SVOIH YRHIV I\XVIQIP] SRIVSYW GSRHMXMSRW
TE]MRKPERHS[RIVWGSPSRMEPGSQTERMIWSVPEVKI
XLI EVIE7SGMEPMWXPE[]IV *VERGMWGS 2IXVM XLI
TVMIWXW¬ FVSXLIV TPE]IH E RSXEFPI VSPI MR XLI
EWWIQFP][VMXMRK E RI[ PIEWI JSV XLI JEVQIVW
ERH MRWMWXMRK XLEX XLI] ©SVKERM^I XLIMV S[R
EYXSRSQSYWYRMSRª
8LI RI[ XIVQW SJ XLI PIEWI IWXEFPMWLIH E
VIHYGXMSRSJTIVGIRXMRXLILEVZIWXMRGPYHIH
EWTE]QIRXGLERKIHXLIPSGEXMSRSJTE]QIRXW
JVSQXLIPSGEPXVEMRWXEXMSRXSXLIJEVQWXLIQ
WIPZIWI\XIRHIHXLIXIVQSJXLIGSRXVEGXWJVSQ
SRI XS JSYV ]IEVW ERH JVIIH XLI JEVQIVW XS
VIRX QEGLMRIW ERH XSSPW JVSQ ER] GSQTER]
RSXRIGIWWEVMP]JVSQXLSWISJXLIMVPERHS[RIVW
%WXVMOIGSQQMXXII[EWHIWMKREXIH
8LI QSZIQIRX [EW WYTTSVXIH JVSQ XLI
FIKMRRMRK F] EREVGLMWXPIH YRMSRW SJ HSGOIVW
ERHGVEJXWQIRERHWTVIEHXLVSYKLSYXXLITEQTE
KVMRKE E VIKMSR TSTYPEXIH F] MQQMKVERXW XS
XLI GSVRKVS[MRK EVIEW SJ WSYXLIVR 7ERXE *r
GSQQIVGMEPGSVTSVEXMSRWWYGLEW(VI]JYWERH ERH'{VHSFEEW[IPPEWXSXLITVSZMRGIWSJ)RXVI
&YRKI
&SVR
FIX[IIRERHTIVGIRXSJ 6vSWERH&YIRSW%MVIW%WXLIWXVMOIGSRXMRYIH
XLIMVTVSHYGXMSR8LI][IVIEPWSVIWTSRWMFPIJSV XSKVS[XLIMHIEXLEXJEVQIVWRIIHIHXSSVKERM^I
XLVIWLMRKTEGOMRKERHPIEZMRKXLITVSHYGIEX XLIQWIPZIWKEMRIHJSVGI*MREPP]SR%YKYWX
XLIXVEMRWXEXMSR EX XLI7SGMIHEH -XEPMERE MR 6SWEVMS7ERXE *r
%GGSVHMRKXSXLIXIVQWSJXLIMVPIEWIXIRERXW
[IVI JSVGIH XS FY] IZIV]XLMRK JVSQ JSSH XS
 [EW FSVR -XW ´VWX ZMGI
GPSXLIW ERH XSSPW EX GSQTER]S[RIH KVSGIV]
WXSVIWERH[EVILSYWIWERHXSWIPPPERHS[RIVWXLIMV
WYVTPYW[LMGL[EWXLIRVIWSPHMRXLIWXSVIW8LI]
LEH XS YWI XLIMV S[R XLVIWLMRK QEGLMRIW ERH
FY] FEKW WIIH ERH IZIR MRWYVERGI JVSQ XLI
PERHS[RIVW 'SRXVEGXW JSVFEHI JEVQIVW JVSQ
OIITMRKTMKWSVSXLIVJEVQERMQEPWXLI]IZIR
LEHXS´KLXPSGYWXWXLIQWIPZIWMREHHMXMSRXS
QEMRXEMRMRKWXVIIXWERHVSEHW8LIPIEWIWLEHXS
FIVIRI[IH]IEVP]ERHXIRERXWGSYPHFIIZMGXIH
MJXLI]JEMPIHXSGSQTP][MXLER]SJXLIGPEYWIW
2IZIVXLIPIWW XLI HI´RMXMZI XVMKKIV SJ XLI
+VMXSHI%PGSVXE [EWXLITSSVLEVZIWX SJ
ERHXLIJEPPMRXLIMRXIVREXMSREPTVMGISJGIVIEPW
[LMPI XLI VIRX ´\IH MR ER IEVPMIV TIVMSH SJ
IGSRSQMGTVSWTIVMX]VIQEMRIHLMKL 8LI ´VWX
GPERHIWXMRI QIIXMRKW SJ JEVQIVW XSSO TPEGI MR
XLIFEWIQIRXSJEREPQEGrRSVPSGEP WXSVIMR
QMH.YRI%JI[HE]WPEXIVSR.YRI
MR ER EWWIQFP] LIPH EX XLI 7SGMIHEH -XEPMERE
HI 7SGSVVSW 1YXYSW MR %PGSVXE EFSYX 
JEVQIVW HIGPEVIH XLIQWIPZIW SR WXVMOI YRXMP
JYVXLIV RSXMGI 8LI QIIXMRK KEXLIVIH SR XLI
MRMXMEXMZISJXLIJEVQIVW SJ %PGSVXE XLI][IVI
PIHF]*VERGMWGS&YP^ERMERHXLIKVSYTIRNS]IH
WYTTSVX JVSQ PSGEP TVMIWXW .SWr ERH 4EWGYEP
XLI%VKIRXMRI%KVEVMER*IHIVEXMSR*IHIVEGM{R
%KVEVME %VKIRXMRE
TVIWMHIRX[EW%RXSRMS2SKYIVEWEREREVGLMWX
SJ'EXEPERHIWGIRX
0ERHS[RIVWERHXLITSPMGIVIEGXIH[MXLZMVYP
IRGI XS FSXL XLI WXVMOI ERH XLI SVKERM^EXMSR
-R E TSPMXMGEP QIIXMRK LIPH MR *MVQEX 7ERXE
*rEREVGLMWX EKVEVMER YRMSR PIEHIVW *VERGMWGS
1IRRE ERH )HYEVHS &EVVSW [IVI QYVHIVIH
[LMPI PE[]IV *VERGMWGS 2IXVM [EW OMPPIH MR
6SWEVMS-RXLI%VKIRXMRI'SRKVIWWWSGMEPMWXVIT
VIWIRXEXMZIW.YER&.YWXSERH%PJVIHS4EPEGMSW
HIJIRHIHXLIJEVQIVW¬HIQERHWTVSXIWXMRKXLI
VITVIWWMSRSJXLI[SVOIVWERHMRXIVTIPPEXMRKXLI
EKVMGYPXYVI QMRMWXIV -R EHHMXMSR XS XLI MRMXMEP
WYTTSVXSJEREVGLMWXWERHWSGMEPMWXWXLIGEYWISJ
XLIVYVEPWXVMOIVWKEMRIHRI[EHLIVIRXWEQSRK
TVMIWXWWQEPPWLSTS[RIVWTVSJIWWMSREPWERH[MHI
TSTYPEVWIGXSVW*EGMRKXLITSWWMFMPMX]SJGSRWMH
IVEFPIIGSRSQMGPSWWIWPERHS[RIVWWPS[P]FIKER
XSQEOIGSRGIWWMSRWERHF]QMHMRXLIGSR
XI\XSJERMQTVSZIHLEVZIWXQSWXXIRERXWLEH
SFXEMRIHEWMKRM´GERXVIHYGXMSRMRXLIMVPIEWI
)ZIR XLSYKL XLI +VMXS HI %PGSVXE HMH RSX
XVERWJSVQ XLI YRIUYEP WXVYGXYVI SJ %VKIRXM
RMERPERHS[RIVWLMTMXLIPTIHXSEGLMIZIWSQI
MQTVSZIQIRXW ERH PIH XS XLI GVIEXMSR SJ XLI
%VKIRXMRI%KVEVMER*IHIVEXMSREKVSYTXLEXLEW
 %RXM[EVQSZIQIRX-VEU
%R IWXMQEXIH X[S QMPPMSR ERXM[EV TVSXIWXIVW MR 0SRHSR
HIQSRWXVEXISR*IFVYEV]ERMRXIVREXMSREPHE]SJ
TVSXIWXEKEMRWXXLIMQTIRHMRKMRZEWMSRSJ-VEU3ZIVXLI[IIO
IRHSJ*IFVYEV]§ETTVS\MQEXIP]QMPPMSRTVSXIWXIVW
MR QSVI XLER  GMXMIW EGVSWW XLI KPSFI TEVXMGMTEXIH MR
VEPPMIWQEVGLIWERHGMZMPHMWSFIHMIRGI8LMW[EWXLIPEVKIWX
%YWXVEPMERGMXMIW8LMWKPSFEPHE]SJEGXMSR[EWXLI
PEVKIWXQEWWTVSXIWXMRLMWXSV]ERHELMWXSVMGEPP]
YRTVIGIHIRXIH HIQSRWXVEXMSR SJ MRXIVREXMSREP
WSPMHEVMX]EKEMRWX[EV
3R1EVGLWIZIVEPQMPPMSR[SVOIVWMR7TEMR
+IVQER]-XEP]ERH7[MX^IVPERHWXSTTIH[SVO
EX QMHHE] MRER ERXM[EV EGXMSR GEPPIHF] XLI
)YVSTIER 8VEHI 9RMSR 'SRJIHIVEXMSR 8LI
JSPPS[MRK HE] ERSXLIV [EZI SJ MRXIVREXMSREPP]
GSSVHMREXIHERXM[EVTVSXIWXWW[ITXEGVSWWXLI
TPERIX%FSYXTISTPIKEXLIVIHMR1EHVMH
ERHEFSYXEWWIQFPIHMR&EVGIPSRE3ZIV
NSMRIHEHIQSRWXVEXMSRMR1MPERSVKER
M^IH F] XLI +IRIVEP -XEPMER 'SRJIHIVEXMSR SJ
0EFSV -R SXLIV GMXMIW EGVSWW )YVSTI 2SVXL
%QIVMGEXLI1MHHPI)EWXERH%WMELYRHVIHW
SJXLSYWERHWSJTISTPITEVXMGMTEXIHMRERXM[EV
QEVGLIWERHVEPPMIW3R1EVGLJSYVQIQFIVW
SJ XLI 'EXLSPMG ;SVOIV QSZIQIRX IRXIVIH E
QMPMXEV]VIGVYMXMRKGIRXIVMR-XLEGE2I[=SVOERH
TSYVIHXLIMVS[RFPSSHSRXLI[EPPW[MRHS[W
TSWXIVWERHXLI97µEKMRXLISJ´GI
3R1EVGL[LIRXLI97MRZEWMSR
SJ-VEUFIKERRI[TVSXIWXWIVYTXIHEVSYRHXLI
[SVPH -R +VIIGI E JSYVLSYV KIRIVEP WXVMOI
ZMVXYEPP]TEVEP]^IHXLIGSYRXV]ERHEWQER]EW
TISTPIXSSOXSXLIWXVIIXWMR%XLIRWERH
SXLIVGMXMIW (EMP]ERXM[EV TVSXIWXW GSRXMRYIH
MR+VIIGIJSVWIZIVEP[IIOW-R-XEP]XLIXLVII
PEVKIWXPEFSVYRMSRWSVKERM^IHEX[SLSYVKIRIVEP
WXVMOI ERH LYRHVIHW SJ XLSYWERHW SJ [SVOIVW
QEWWTVSXIWXMRLMWXSV]6)98)677XITLIR,MVH
SJ-VEU*SYV97GMXM^IRW[LSLEHPSWXJEQMP]
QIQFIVW MR XLI 7ITXIQFIV   XIVVSVMWX
EXXEGOWGEQIXS&EKLHEHERHWTSOISYXEKEMRWX[EV
3R *IFVYEV] §  ETTVS\MQEXIP]
TISTPIEVSYRHXLI[SVPHTEVXMGMTEXIH
MRXLIKPSFEPHE]SJEGXMSREKEMRWXXLIETTVSEGL
MRKMRZEWMSRSJ-VEU1EVGLIWVEPPMIWZMKMPWGMZMP
HMWSFIHMIRGIEGXMSRWERHSXLIVERXM[EVEGXMZMX
MIWSGGYVVIH MR QSVI XLER  GMXMIW MREFSYX
 GSYRXVMIW %W QER] EW  TISTPI
QEVGLIHMR6SQIERHSXLIV-XEPMERGMXMIW1SVI
XLERVEPPMIHMR&EVGIPSREERHWIZIVEP
LYRHVIHXLSYWERHTVSXIWXIHMR1EHVMH%WQER]
EWNSMRIHXLI0SRHSRHIQSRWXVEXMSR
SVKERM^IHF]78;'ERHEWQER]EWXSSO
XS XLI WXVIIXW MR &IVPMR ERH 4EVMW ,YRHVIHW
SJ XLSYWERHW SJ TISTPI QEVGLIH MR (YFPMR
%XLIRWERHSXLIV)YVSTIERGMXMIW1SVIXLER
QEVGLIHMR7]HRI]1IPFSYVRIERHSXLIV
NSMRIH[MXL WXYHIRXW PIEZMRK LMKL WGLSSPW ERH
GSPPIKIWJSVHIQSRWXVEXMSRWMRWIZIVEPGMXMIW1SVI
XLERTVSXIWXIHMRGMXMIWEGVSWW*VERGI
6MSX TSPMGI MR +IRIZE ´VIH VYFFIV FYPPIXW EX
WXYHIRXW QEVGLMRK SR XLI 97 QMWWMSR XS XLI
9RMXIH2EXMSRW,EWXMP] SVKERM^IHHIQSRWXVE
XMSRWXSSOTPEGIXLVSYKLSYXXLI97ERH'EREHE
-R7ER*VERGMWGSXLSYWERHWSJTVSXIWXIVWIRKEKIH
MRGMZMPHMWSFIHMIRGIEGXMSRW[MXLMRXLVIIHE]W
QSVIXLER[IVIEVVIWXIH-R1IPFSYVRI
SZIVTVSXIWXIVWFVSYKLXXVEJ´GXSEWXERH
WXMPPMRXLI´VWXSJJSYVHE]WSJERXM[EVEGXMSRW
(IQSRWXVEXMSRW EPWS XSSO TPEGI MR 4EPIWXMRI
0IFERSRXLI4LMPMTTMRIW-RHSRIWMEERHHS^IRW
SJSXLIVGSYRXVMIW
&]QMH%TVMPEW97PIHQMPMXEV]JSVGIWGSR
WSPMHEXIH XLIMV GSRXVSP SJ QYGL SJ -VEU XLI
KPSFEPERXM[EVQSZIQIRXFIKERXSHIGPMRI-RXLI
[IIOWERHQSRXLWXLEXJSPPS[IHTIEGIEGXMSRW
GSRXMRYIHXSSGGYVMRHS^IRWSJGSYRXVMIWFYXXLIMV
JVIUYIRG]WM^IERHMRXIRWMX]WXIEHMP]HMQMRMWLIH
-R 1E] EGXMZMWXW EXXIRHMRK TIEGI GSRJIVIRGIW
 %VKIRXMRELYQERVMKLXWQSZIQIRX

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3R .YRI   XLI *IHIVEXMSR WYFWGVMFIH IRIH 4IVSRMWX KSZIVRQIRX SJ -WEFIP 1EVXvRI^
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XLI 4PE^E HI 1E]S WMRGI § [MXLSYX WXSTTMRK
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WXVEXIKMIWERHQIXLSHSPSKMIW-RXLI´VWXTPEGI
XLI]XVMIHXSWIRWMXM^IXLIPSGEPERHMRXIVREXMSREP
TYFPMGEFSYXXLIHMGXEXSVWLMT¬WW]WXIQEXMGTPER
XS WXIEP FEFMIW F] TYFPMWLMRK TEMH ERRSYRGI
QIRXWMR XLI QIHMEVIUYIWXMRKQIIXMRKW [MXL
KSZIVRQIRX SJ´GIVW ERH QIQFIVW SJ XLI
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'EVPSXXS[LS[IRXSRXSTVIWMHISZIVXLISVKER
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%RELv-R1E]XLI+VERHQSXLIVWSJXLI
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XLI2SFIP4IEGI4VM^I
-RXLIWXLIKIRIVEXMSRSJXLIGLMPHVIRSJ
XLIHMWETTIEVIHIQIVKIHMRTYFPMGPMJIFIKMRRMRK
F]QIIXMRKIEGLSXLIVEXQIQSVMEPGSQQIQSVE
XMSRW SJ XLIMV TEVIRXW TSTYPEV QSFMPM^EXMSRW
ERHTEVXMGMTEXMSRMRYRMZIVWMX]WXYHIRXKSZIVR
QIRXW8LI´VWXKVSYT[EWSVKERM^IHMR
EJXIVE(E]SJ1IQSV]ERH'SQQMXQIRXLIPH
MRXLI7GLSSPSJ%VGLMXIGXYVIEXXLI9RMZIVWMHEH
2EGMSREP HI 0E 4PEXE -R 3GXSFIV  QSVI
XLER  GLMPHVIR SJ XLI HMWETTIEVIH JVSQ
XLVSYKLSYX %VKIRXMRE KEXLIVIH MR XLI GMX] SJ
QEXIVRMX] LSWTMXEPW WYGL EW XLSWI MR HIXIR '{VHSFE JSYRHMRK E LYQER VMKLXW SVKERM^E
XMSRGIRXIVW PMOI'EQTSHI1E]S)WGYIPEHI
1IGkRMGEHIPE%VQEHE4S^SHI&RE´IPHIXG
PE-HIRXMHEH]PE.YWXMGMEGSRXVEIP3PZMHS]IP
EW[IPPEW©[EMXMRKPMWXWªEQSRKQMPMXEV]JEQMPMIW
7MRGIXLIR,-.37LEWKEMRIHTYFPMG
7SQIWSYVGIWIWXMQEXIXLIRYQFIVSJOMHRETTIH
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QMPMXEV]JEQMPMIWFYXMR WSQIGEWIWXLI][IVI
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8LI +VERHQSXLIVW MRMXMEXIH E XVEGOMRK SJ
XMSRORS[RF]XLIEGVSR]Q,-.37,MNSWTSV
7MPIRGMS
VIGSKRMXMSR [MXL ETTIEVERGIW MR XLI QIHME F]
SJJIVMRKXIWXMQSRMIWERHQEOMRKXLIMVGPEMQWXS
XVYXLNYWXMGIERHMHIRXMX]LIEVHXLVSYKLFERRIVW
I\LMFMXIHMR6IWMWXIRGME QEVGLIWERHSXLIVLYQER
VMKLXWTYFPMGIZIRXWEHHMRK©ZMRHMGEXMSRSJXLI
WTMVMXSJWXVYKKPISJSYVTEVIRXWª
8LI VETMH ZMWMFMPMX] SJ ,-.37 S[IW QYGL
XLIMV KVERHGLMPHVIR IK WIEVGLMRK MR QMRSV XSMXWMRRSZEXMZIQIXLSHSJHIRYRGMEXMSRSJXLI
GSYVXLSYWIWSVTLEREKIWERHQEXIVRMXMIW
[MXL KSZIVRQIRX¬W JEMPYVI XS FVMRK TIVTIXVEXSVW XS

NYWXMGI8LISVKERM^IVWETTIEPIHXSXLITSVXIzS
PYRJEVHS SJ©IWGVEGLIªEPSGEPHMEPIGXXLEXVIJIVW
XSTYFPMGHIRYRGMEXMSR4VSXIWXIVWWXEKIHQEWW
HIQSRWXVEXMSRW EX XLI LSQIW SJ TIVTIXVEXSVW
VIPIEWIHSVI\IQTXIHJVSQTVMWSRF]XLIKSZIVR
QIRXSJ4VIWMHIRX'EVPSW1IRIQ¬WTEVHSRWSV
©MQTYRMX]PE[WªEWEQIERWSJMHIRXMJ]MRKERH
I\TSWMRKXLIQTYFPMGP]MRXLIMVXVYIGLEVEGXIV
FIJSVIXLIMVRIMKLFSVWERHWSGMIX]EXPEVKI
%VKIRXMREMRHMKIRSYWTSTYPEVTVSXIWXW 
WLMT MR XLI  MRHMKIRSYW KVSYTW [MXLMR XLI
GSYRXV] %VKIRXMRMER WSGMIX] MHIRXM´IW MXWIPJ
EPQSWX I\GPYWMZIP] [MXL )YVSTIER MQQMKVERX
HIWGIRHERXW
-R XLI W XLI %VKIRXMRI KSZIVRQIRX
PEYRGLIH E QMPMXEV] I\TIHMXMSR PIH QEMRP] F]
+IRIVEP .YPMS %VKIRXMRS6SGE XS GSRUYIVXLI
MRHMKIRSYWTISTPIORS[REWXLI©'SRUYIWXSJXLI
(IWIVXª8LIQMPMXEV]GEQTEMKR[LMGLHIJIEXIH
%QSRK SXLIV LYQER VMKLXW KVSYTW JSVQIH MRHMKIRSYW TISTPI MR XLI WSYXL XLI TEQTEW
XSTVSXIWXXLIEFYWIWSJXLIQMPMXEV]HMGXEXSVWLMT ERH4EXEKSRME
ERHXLIRSVXLIEWX'LEGS
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[IVIXLI%WEQFPIE4IVQERIRXITSVPSW(IVIGLSW ER MRXIKVEP REVVEXMZI SJ %VKIRXMRMER REXMSREP
,YQERSW 4IVQERIRX %WWIQFP] JSV ,YQER I\TERWMSR ERH LMWXSVMGEP GSRWSPMHEXMSR 8LI
6MKLXW
*EQMPMEVIWHI(IXIRMHSW](IWETEVIGMHSW QMPMXEV]GSRUYIWXXIVQMREXIHTVIZMSYWEKVIIQIRXW
TSV 6E^SRIW 4SPvXMGEW 6IPEXMZIW SJ (IXEMRIIW FIX[IIR MRHMKIRSYW TISTPI ERH XLI 7TERMWL
ERH(MWETTIEVIHJSV4SPMXMGEP6IEWSRW
'IRXVS GSPSRM^IVW MR %VKIRXMRE¬W %RHIER VIKMSR &]
HI)WXYHMSW0IKEPIW]7SGMEPIW'IRXIVSJ0IKEP VIQSZMRK XLI MRHMKIRSYW TISTPI JVSQ XLIMV
ERH7SGMEP7XYHMIW
7IVZMGMSHI4E^].YWXMGME PERHWXLI©'SRUYIWXSJ XLI(IWIVXªWLETIHE
7IVZMGI SJ 4IEGI ERH .YWXMGI
 ERH XLI RI[REXMSREPMHIRXMX]XLEXI\GPYHIHMRHMKIRSYW
1SZMQMIRXS )GYQrRMGS TSV PSW (IVIGLSW TISTPIEWERI\XMRGXTSTYPEXMSR
,YQERSW )GYQIRMG 1SZIQIRX JSV ,YQER 8LVSYKLSYXXLIX[IRXMIXLGIRXYV]%VKIRXMRE
6MKLXW
 LEWIZSPZIHXLVSYKLWIZIVEPJSVQWSJKSZIVRMRK
VIKMQI§JVSQHIQSGVEGMIWERHQMPMXEV]HMGXEXSV
7)) %073 %VKIRXMRE 4MUYIXIVS 1SZIQIRX WLMTWXSSPMKEVGLMIWERHTSTYPEVKSZIVRQIRXW§
%VKIRXMRE 7SGMEP ERH 4SPMXMGEP 4VSXIWX § ERHLEWVIQEMRIHTVMQEVMP]ERI\TSVXIVSJVE[
+VERHQSXLIVW SJ XLI 4PE^E HI 1E]S ,-.37 QEXIVMEPW8LIHMJJIVIRXVIKMQIWWIXMRQSXMSR
1SZIQIRX 'LMPHVIR SJ XLI (MWETTIEVIH 1EHVIW WIZIVEPHMWGMTPMREV]QIEWYVIWEKEMRWXMRHMKIRSYW
HIPE4PE^EHI1E]S TISTPIW[LS[IVIGEXIKSVM^IHIMXLIVEWYRGMZMP
M^IH SV MRZMWMFPI XLIMV I\MWXIRGI WSGMSTSPMXMGEP
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW SVKERM^EXMSRERHVMKLXWGSQTPIXIP]HIRMIH8LYW
%%::
,MWXSVMEHIPEW%FYIPEWHI4PE^EHI1E]S
MRHMKIRSYW TISTPIW LEZI FIIR IZMGXIH JVSQ
&YIRSW%MVIW0E4kKMRE
'32%()4
2IZIV%KEMR6ITSVXSJXLI2EXMSREP XLIMVXIVVMXSVMIWZMSPIRXP]MRGSVTSVEXIHMRXSXLI
'SQQMWWMSRSRXLI(MWETTIEVERGISJ4IVWSRW&YIRSW EKVEVMER SV MRHYWXVMEP PEFSV JSVGI SV GSRGIR
%MVIW)YHIFE XVEXIHMRXSVIPMKMSYWSVWXEXIQMWWMSRWMRVYVEPERH
'32%()4 
 2IZIV %KEMR 6ITSVX SJ XLI YVFEREVIEW
2EXMSREP 'SQQMWWMSR SR XLI (MWETTIEVERGI SJ 8LI%VKIRXMRMERQMPMXEV]HMGXEXSVWLMTSJ§
4IVWSRW&YIRSW%MVIW)YHIFEERH4kKMRE W]WXIQEXMGEPP]WYTTVIWWIHWSGMEPERHTSPMXMGEP
0EW1EHVIWHI4PE^EHI1E]S
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[[[QEHVIWSVK
%VKIRXMREMRHMKIRSYW
TSTYPEVTVSXIWXW
;EPXIV(IPVMS
8LIWMXYEXMSRSJMRHMKIRSYWTISTPIWMR%VKIRXMRE
LEWFIIRWLETIHSRXLISRILERHF]ETSPMXMGEP
LMWXSV]SJJEMPYVIXSEGORS[PIHKIXLIMVI\MWXIRGI
ERHMRµYIRGIMRXLIREXMSRERHSRXLISXLIV
F]XLIGSRXMRYEPI\TVSTVMEXMSRSJVIWSYVGIWF]
XLI WXEXI %PXLSYKL JVSQ  XS  TIVGIRX SJ
%VKIRXMRE¬W TSTYPEXMSR EGORS[PIHKI QIQFIV
M^EXMSRW[IVISRP]NYWXFIKMRRMRKXSHI´RIXLIQ
WIPZIWERHPEGOIHSVKERM^EXMSREPGSLIWMSR*VSQ
XLIIEVP]WERI[PIEHIVWLMTIQIVKIH[LMGL
MHIRXM´IH XLI FEWMG TVSFPIQW SJ EFSVMKMREP
GSQQYRMXMIW EW VIWMHMRK MR XLIMV EFWIRGI SJ
NYVMHMGEP WIGYVMX] ERH XLI SGGYTEXMSR SJ XLIMV
PERHWF]KSZIVRQIRXQMPMXEV]SVTVMZEXIMRXIV
IWXW*SPPS[MRKXLIIRHSJXLIHMGXEXSVWLMTERH
XLIVIXYVRSJ%VKIRXMRMERHIQSGVEG]MRXLI
RI[PIEHIVWWIXSYXXSEHZERGIXLIMVVMKLXW
-RXLI©MRHMKIRSYWMWWYIª[EWMRZMWMFPI
ERHXLIVI[EWRSEGORS[PIHKQIRXSJMRHMKIR
SYWVMKLXW,S[IZIVEWLYQERVMKLXWEGXMZMWXW
FIKERXSGVMXMGM^IXLIWXEXIXIVVSVMWQSJXLIQMP
MXEV]HMGXEXSVWLMT XLIHIQERHW SJ %VKIRXMRE¬W
 %VKIRXMREMRHMKIRSYWTSTYPEVTVSXIWXW
MRHMKIRSYWTISTPIW[IVIQEHIZMWMFPI8LIKVS[
MRK QEXYVMX] SJ MRHMKIRSYW SVKERM^EXMSRW EPWS
IEVRIHXLIQXLIWYTTSVXSJQER]MRXIVREXMSREP
SVKERM^EXMSRW5YIWXMSRW[IVIEWOIHSJ%VKIRXMRE¬W
TSPMGMIWSJI\GPYWMSRSJMRHMKIRSYWTISTPIWJVSQ
GMZMP ERH TSPMXMGEP WSGMIX] 8LVSYKLSYX XLMW
TVSGIWW SJ MRUYMV] XLI VMKLXW SJ MRHMKIRSYW
GSQQYRMXMIW [IVI EHZERGIH XLVSYKL NYHMGMEP
HIGMWMSRWEXXLIREXMSREPERHTVSZMRGMEPKSZIVR
QIRX PIZIPW 8LI %FSVMKMRI -RXIKVEP 0E[ MR
MREWE VITVIWIRXEXMZI FSH]SJMRHMZMHYEP
GSQQYRMXMIWMR%VKIRXMRE
&IX[IIR  ERH  XLI -RHMKIRSYW
4ISTPIW 4EVXMGMTEXMSR 4VSKVEQ QIX EW E GSR
WYPXEXMZIFSH]XSMQTPIQIRXXLIRI[GSRWXMXY
XMSR [MXLMR MRHMKIRSYW GSQQYRMXMIW :EVMSYW
SVKERM^EXMSRW IRKEKIH MR PSGEP VIKMSREP ERH
REXMSREPQIIXMRKWEKVIIMRKXSWLEVIGPEMQWSR
XLIFEWMWSJ XLVIIJYRHEQIRXEP GSRGITXWMRHM
KIRSYWTISTPIWXIVVMXSV]ERHGYPXYVI8LIFSH]
*SVQSWE
[EWXLI´VWXTMIGISJPIKMWPEXMSR VITVIWIRXIHSRISJXLI´VWXREXMSREPMRWXERGIWMR
XSTVSTSWIVMKLXWXSPERHS[RIVWLMTERHTEVXMGMTE %VKIRXMRESJTSPMXMGEPI\TVIWWMSRERHXLITSSPMRK
XMSR-R2EXMSREP 0E[ GSRGIMZIH SJI\TIVMIRGIWXSWXVSRKP]MRµYIRGIXLITVSGIWW
JSYVTVMRGMTEPEVIEWJSVMRHMKIRSYWTSPMG]PERH SJVIGSKRMXMSRERHSVKERM^EXMSREPTEVXMGMTEXMSR
TSPMG]TVSHYGXMSRIHYGEXMSRERHLIEPXL-XEPWS %XXLIWEQIXMQIHYVMRKXLIWMRHMKIRSYW
GVIEXIH XLI 2EXMSREP -RWXMXYXI SJ -RHMKIRSYW WXVYKKPIW EHZERGIH HIQERHW JSV TVMZEXI GSQ
%JJEMVIW-2%-
§YRVIKYPEXIHYRXMP§[MXLMR TERMIW TEVXMGYPEVP] ´VQW IRKEKIH MR REXYVEP
[LMGLMRHMKIRSYWVITVIWIRXEXMZIW[SYPHEGXMZIP]
TEVXMGMTEXI 8LMW SJ´GI [EW VIWTSRWMFPI JSV
HI´RMRK[LS[EWMRHMKIRSYWERHJSVVIKMWXIVMRK
MRHMKIRSYWGSQQYRMXMIWWYGLEWGMZMPEWWSGMEXMSRW
EWPIKEPIRXMXMIW
*VSQXSXLIIEVP]WEWMRHMKIRSYW
TISTPIWERHSVKERM^EXMSRWQSFMPM^IHVIWMWXERGI
PIKEPVIJSVQW[IVIEHZERGIHMRSJ%VKIRXMRE¬W
TVSZMRGIWMRGVIEWMRKXLITVIWWYVIXSQSHMJ]
XLI  REXMSREP GSRWXMXYXMSR [LMGL HMH RSX
VIGSKRM^IEFSVMKMREPVMKLXW-RMRHMKIRSYW
TISTPIEGXMZIP]GSSVHMREXIHVIJSVQEXXLIREXMSREP
PIZIP%GVYGMEPERXIGIHIRX[EW%VKIRXMRE¬WEHST
XMSR SJ XLI -RXIVREXMSREP 0EFSV 3VKERM^EXMSR
VIWSYVGII\XVEGXMSRXSWLEVIXLIMV[IEPXL[LMGL
LEHFIIRIEVRIHXLVSYKLI\TVSTVMEXMSRSJMRHM
KIRSYWPERH-RXLIWSYXLIVR4EXEKSRMEVIKMSR
[LIVIXLI1ETYGLIERH8ILYIPGLIGSQQYRMXMIW
EVI PSGEXIH QMRMRK ERH TIXVSPIYQ GSQTERMIW
LEZIPEVKIMRXIVIWXW-RSXLIVVIKMSRWPYQFIVGSQ
TERMIWERHGEWLGVSTJEVQMRKLEZIIRGVSEGLIH
JYVXLIVSRMRHMKIRSYWPERHWTEVXMGYPEVP]MRXLI
TVSZMRGIWSJ *SVQSWESV7EPXE [LIVI LYRXIV
KEXLIVIVGSQQYREPXIVVMXSVMIWERHJSVIWXWLEZI
FIIRWIZIVIP]VIHYGIH
8LIKVS[XLSJPEVKIJEVQWLEWGSRGIRXVEXIHVYVEP
TVSTIVX]MRXSPEVKIPEXMJYRHMEERHZEWXJEVQMRK
IWXEXIWJYVXLIVI\XIRHIHXLVSYKLXLIWEPISJPERHW
-03
GSRZIRXMSR2SMRMRGSVTSVEX XSJSVIMKR´VQWMRXLIIEVP]W-RHMKIRSYW
MRKMRXLIGSRWXMXYXMSRXLIGVMXIVMESJ©TISTPIWª
©WIPJMHIRXM´GEXMSRª©XIVVMXSV]ªERH©TEVXMGMTE
XMSRª %W E GSRWIUYIRGI SJ XLI TVIWWYVI SR
XLI GSRWXMXYXMSREP GSRZIRXMSR F] MRHMKIRSYW
QMPMXERXW%VXMGPISJXLIRI[GSRWXMXYXMSR
EGORS[PIHKIHMRHMKIRSYWTISTPIW¬TVII\MWXIRGI
ERHXLIMVWTIGM´GVMKLXWXSPERHERHTEVXMGMTEXMSR
MRHIGMWMSRWVIKEVHMRKXLIMVGSQQYRMXMIW8LI
EVXMGPI[EWMRGPYHIHMRXLITVSKVEQQEXMGTEVX
SJXLIGSRWXMXYXMSRVIUYMVMRKWXEXIVIKYPEXMSRXS
MQTPIQIRXXLIVMKLXWSJMRHMKIRSYWTISTPI
8LITVMQEV]EMQ[EWXSVMWIEFSZIXLIQIVI
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IJJIGXMZIP]MQTPIQIRXHIQERHWMRSJ´GMEPTVSNIGXW
ERH TVSKVEQ TPERRMRK MR XLI EVIEW SJ LIEPXL
IHYGEXMSRERHPERHERHMRXLIQEREKIQIRXSJ
XLI-2%-9RHIVEPIKEPSFPMKEXMSRMRXLI
-2%- GVIEXIH XLI -RHMKIRSYW 4ISTPIW 'SYRGMP
EWERSZIVEVGLMRKSVKERM^EXMSR[MXLSYXWTIGM´G
EPP]HI´RMRKHMJJIVIRXGSQQYRMX]MRXIVIWXW8LI
-RHMKIRSYW 4EVXMGMTEXMSR 'SYRGMP [EW GVIEXIH
TISTPIWWIIOVITEVEXMSRWJVSQPERHS[RIVWTVMZEXI
GSQTERMIWTVSZMRGMEPKSZIVRQIRXWERHXLIEVQ]
%W TEVX SJ XLI LMWXSVMG GPEMQ JSV GYPXYVEP
ERHTSPMXMGEPEYXSRSQ]MRHMKIRSYWTISTPIWLEZI
WXVYKKPIHJSVXLIVMKLXSJWIPJMHIRXM´GEXMSRJSV
GSQQYRMX]ERHYVFERSVKERM^EXMSRWERHJSVXLI
EGORS[PIHKQIRXSJI\MWXIRGITVMSVXSXLIGSR
WSPMHEXMSRSJXLI%VKIRXMRMERWXEXI-REHHMXMSR
MRHMKIRSYWGSQQYRMXMIWHIQERHPE[WXSI\TERH
XLIMVTEVXMGMTEXMSRMRREXMSREPERHWXEXISVKER
M^EXMSRWFI]SRHXLITEXXIVRSJTEXIVREPMWQERH
HITIRHIRGI8LIRI[MRHMKIRSYWSVKERM^EXMSRW
WIIO XS I\TERH QYPXMGYPXYVEP VIWTIGX SJ XLIMV
GYPXYVEPHMZIVWMX]ERHHIQERHKVIEXIVIGSRSQMG
VMKLXW8LIQENSVMX]SJMRHMKIRSYWTISTPIWPMZI
MRETSWMXMSRSJWXVYGXYVEPTSZIVX]-REHHMXMSR
XSEHHVIWWMRKIGSRSQMGMRIUYEPMX]ERHTSZIVX]
MRHMKIRSYWTISTPIWWIIOXSVIGSZIVXLIMV©SXLIV
LMWXSV]ª VIGSKRM^MRK HSGYQIRXMRK ERH HI
RSYRGMRKXLIWXEXI¬WLMWXSV]SJKIRSGMHIEKEMRWX
XLIQ

8LIMRHMKIRSYWWXVYKKPIJVSQXLIIEVP]W
XLVSYKLXLIIEVP]WLEWSTIRIHYTERI[
WTEGI JSV TSPMXMGEP TVSNIGXW ERH SVKERM^EXMSREP
EKIRHEWSRXLIFEWMWSJVIKMSREPERHKIRIVEXMSREP
WXEXYW3VKERM^EXMSRERHEVXMGYPEXMSRSJHIQERHW
LEZI FIIR QYPXMTPMIH SYXWMHI XLI MRHMKIRSYW
GSQQYRMX]MRVYVEPGSQQYRMXMIWYVFERWIXXPI
QIRXWERHGVSWWGSQQYRMXEVMERSVKERM^EXMSRW
EQSRK HMJJIVIRX GSQQYRMXMIW TVSZMRGIW ERH
REXMSRW%JXIVXLIQMHW§JSPPS[MRKQSFMP
M^EXMSRJSVGSRWXMXYXMSREPVIJSVQERHSTTSWMXMSR
XSXLIGSRWSPMHEXMSRSJRISPMFIVEPTSPMGMIW§XLI
MRHMKIRSYWWXVYKKPIETTIEVIHEXETVSZMRGMEPPIZIP
7MRGI XLI %VKIRXMRMER IGSRSQMG ERH TSPMXMGEP
GSPPETWISJMRHMKIRSYWTISTPIWLEZIMRXVSH
YGIHRI[TVSTSWEPWJSVEGXMSRXLVSYKLSYXXLIWXEXI
8LIGVIEXMSRSJXLI3VKERM^EXMSRSJ-RHMKIR
%VKIRXMREPEFSVWXVMOIWSJERH 
%VKIRXMREPEFSVWXVMOIW
SJERH
,SVEGMS8EVGYW
%VKIRXMRE1E]
8LI-RXIVREXMSREP;SVOIVW¬'SRKVIWWLIPHMR4EVMW
MR.YRIHIWMKREXIH1E]EWXLI[SVOIVW¬
KPSFEP HE] SJ TVSXIWX XS GSQQIQSVEXI XLI
QEVX]VWSJXLI,E]QEVOIXXVEKIH]MR'LMGEKS
%X XLI GSRJIVIRGI %VKIRXMRE [EW VITVIWIRXIH
F]ERI\MPIH*VIRGLGMXM^IR%PINS4I]VIX[LMPI
XLI&YIRSW%MVIW:SV[nVXW%WWSGMEXMSRJSVQIH
F]WSGMEPMWX[SVOIVWI\MPIHJVSQ+IVQER]EJXIV
XLIMQTPIQIRXEXMSRSJ&MWQEVGO¬WERXMWSGMEPMWX
SYW2EXMSRWERH4ISTPIWMR%VKIRXMRE324-%
PE[W WIRX E VITSVX ERH [EW VITVIWIRXIH F]
MR  [EW MRXIRHIH XS VITVIWIRX MRHMKIRSYW
MRXIVIWXWEXXLIREXMSREPPIZIPMRSVHIVXSTVIWW
JSVWXEXIMRHMKIRSYWTSPMGMIW%QYPXMTPMGMX]SJ
TSWMXMSRWLEWIQIVKIHEQSRK%VKIRXMRMERMRHM
KIRSYWTISTPIWHITIRHMRKSRLMWXSVMGTSPMGMIW
SJ I\TVSTVMEXMSR GSRXVSP ERH XYXIPEKI EW [IPP
EWSRGYPXYVIGPEWWERHKIRIVEXMSR-RHMKIRSYW
TISTPIWEVIWIIOMRKHMVIGXVIPEXMSRW[MXLQYPXM
PEXIVEP SVKERM^EXMSRW [MXLSYX XLI QIHMEXMSRSJ
WXEXIEKIRGMIW8LI]EVIEPWSWIIOMRKXSGSRWXVYGX
EWSGMEPERHTSPMXMGEPWTEGIJSVXLIQWIPZIW[MXL
SYXMRXIVJIVIRGISVEWWMWXERGIF]XLIWXEXI
7))%073 'EREHE-RHMKIRSYW6IWMWXERGI'SPSQFME
-RHMKIRSYW 1SFMPM^EXMSR )GYEHSV -RHMKIRSYW ERH
4STYPEV7XVYKKPIW 1I\MGS -RHMKIRSYW ERH 4IEWERX
7XVYKKPIWW§4VIWIRX
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
;MPLIPQ 0MIFORIGLX 8LI QIQFIVW SJ XLI
:SV[nVXW %WWSGMEXMSR MR %VKIRXMRE HIGMHIH XS
EHSTXXLITVSKVEQEKVIIHYTSRMR4EVMW
%X XLI FIKMRRMRK SJ  XLI %WWSGMEXMSR
HIWMKREXIH E GSQQMWWMSR GSQTVMWMRK .SWr
;MRMKIV E 7[MWW NSYVREPMWX ERH IHMXSV SJ XLI
&YIRSW%MVIW:SV[nVXW;IIOP]WLSIQEOIV+YWXEZ
2SLOIGEFMRIXQEOIV+YMPPIVQS7GLYPX^IPEFSVIV
1EVGIPS .EGOIP ERH KVETLMG [SVOIV %YKYWXS
/ƒLRXSGSSVHMREXI[MXLSXLIVXVEHIYRMSRWEW
[IPPEW[MXLXLI-RXIVREXMSREP7SGMEPMWX'MVGPIER
EREVGLMWXKVSYTXLEXLEHFIIRMRI\MWXIRGIWMRGI
 8LI MRMXMEXMZI [EW [IPGSQIH IWTIGMEPP]
F]PEFSVEWWSGMEXMSRWEWXLIPSWWSJTYVGLEWMRK
TS[IVMRTVIZMSYW]IEVWLEHPIHXSERMQTSVX
ERXWXVMOIQSZIQIRXIWTIGMEPP]EQSRKVEMP[E]
[SVOIVWFEOIVWLEXXIVWERHWLSIQEOIVW8LI
TVSXIWXW[IVIRSXMWSPEXIHMRGMHIRXWFYX[IVITEVX
SJEHI´RMXIVIWMWXERGIQSZIQIRXXLEXLEHKEMRIH
&VMSRIW')H

'EVXSKVEJvEWEVKIRXMREW4SPvXMGEW
XLIW]QTEXL]SJQER]YRMSRSVKERM^EXMSRW
MRHMKIRMWXEW ] JSVQEGMSRIW TVSZMRGMEPIW HI EPXIVMHEH
&YIRSW%MVIW%RXVSTSJEKME ;MXLXLIWYTTSVXSJHMJJIVIRXYRMSRWEPEVKIV
&VMSRIW'
'EVVEWGS1
4EGXE7YRX7IVZERHE GSQQMWWMSR[EWGSRWXMXYXIHYRHIVXLIREQISJ
'ETMXYPEGMSRIWGSRZIRMSW]XVEXEHSWGSRMRHvKIREWIR XLI -RXIVREXMSREP 'SQQMXXII 8LI 'SQQMXXII
4EQTE ] 4EXEKSRME §
 &YIRSW %MVIW HIWMKREXIH;MRMKIVMXWTVSZMWMSREPTVIWMHIRXERH
-;+-%:MRGMKYIVVE EWOIHLMQXS[VMXIE1ERMJIWXSSJ[LMGL
&VMSRIW '
 (vE^ 6 
 0E REGMSREPM^EGM{R GSTMIW[IVITVMRXIH8LI'SQQMXXIIIWXEFPMWLIH
TVSZMRGMEPM^EGM{RHIP©HIWMIVXSª4VSGIWSWHI´NEGM{R MXWTPERSJEGXMSR
XSWYQQSR[SVOIVWSJXLI
HIJVSRXIVEW]HIGSRWXMXYGM{RHI©SXVSWMRXIVRSWª &YIRSW%MVIWGETMXEPHMWXVMGXXSEQIIXMRKSR1E]
IR IP 2IYUYrR %GXEW HIP : 'SRKVIWS %VKIRXMRS 
XSSVKERM^IE;SVOIVW¬*IHIVEXMSR
XS
HI %RXVSTSPSKvE 7SGMEP ©0S PSGEP ] PS KPSFEP 0E
IHMXERI[WTETIVXSHIJIRH[SVOMRKGPEWWMRXIV
ERXVSTSPSKvEERXIYRQYRHSIRXVERWMGM{Rª4EVX
0E4PEXE)RXVIGSQMPPEWMQTVIWSVIWTT§ IWXWERH
XSTIXMXMSRXLI%VKIRXMRI'SRKVIWW
'EVVEWGS1
0ENYVMHM^EGM{RHI©PSMRHvKIRES JSVPIKMWPEXMSRTVSXIGXMRK[SVOIVW
PEGSRZIRMIRGMEIWXVEXrKMGEHIYXMPM^EVPEWPI]IWTEVE %XXLIWEQIXMQIXLI:SV[nVXW;IIOP] TVS
HIJIRHIVWIª (IWEVVSPPS %KVSJSVIWXEP ] 'SQYRMHEH QSXIHEGEQTEMKRMRWYTTSVXSJXLIIMKLXLSYV
'EQTIWMRE 
 § [SVOHE]ERHERI\XIRWMSRSJXLI1E]TVSXIWX
 %VKIRXMREPEFSVWXVMOIWSJERH
8LIHSGYQIRXTVIWIRXIHXS'SRKVIWWMRZSOIHXLI
VMKLXSJTIXMXMSRIWXEFPMWLIHF]XLIGSRWXMXYXMSR
XS HIQERH PE[W TVSXIGXMRK XLI [SVOMRK GPEWW
XLIIMKLXLSYV[SVOHE]XLITVSLMFMXMSRSJGLMPH
PEFSVXLIVIHYGXMSRSJXLI[SVOHE]XSWM\LSYVW
JSV[SVOIVWEKIHFIX[IIRERHXLIEFSPM
XMSRSJRMKLX[SVOETEVXJVSQMRFVERGLIWSJ
MRHYWXV]XLEXVIUYMVIHYRMRXIVVYTXIHPEFSV[SVO
WEJIX]WXERHEVHWXLITVSLMFMXMSRSJTMIGI[SVO
WXEXIJEGXSV]MRWTIGXMSRWQSRMXSVIHF][SVOIVW
GSRXVSPSJTVSHYGXMZITVSGIWWIWMRJEGXSVMIWERH
TYRMWLQIRXJSVGSYRXIVJIMXMRKERH´REPP]EVFMXVE
XMSRXVMFYREPWJSVQIHF][SVOIVERHQEREKIQIRX
HIPIKEXIW
8LI -RXIVREXMSREP 'SQQMXXII GSPPIGXIH 
TIWSWXSTE]JSVTSWXIVWERHµ]IVWGEPPMRKJSVE
QEWWVEPP]ERHXLIPEYRGLMRKSJERI[;SVOIVW¬
1ERMJIWXS3R1E]HIWTMXIVEMRERHXLIXLVIEXW
SJJEGXSV]S[RIVWXS´VITVSXIWXIVWEFSYX
[SVOIVW QIXMRXLI4VEHS)WTEzSPERHMRXLI
EQTLMXLIEXIV MR XLI6IGSPIXERIMKLFSVLSSHSJ
&YIRSW%MVIW8LIIZIRXFIKER[MXLE[SVOIVW¬
TEVEHI%XTQ;MRMKIVXLI'SQQMXXII¬WTVI
WMHIRXXSSOXLITPEXJSVQI\TPEMRMRKXLIVIEWSRW
JSVXLIIZIRXERHTVEMWMRKWSGMEPMWQERH1E]
[LMGL©JSYRHWSGMEPMWXWSJEPPSZIVXLI[SVPHGSR
KVIKEXIHMRXLIMVVIWTIGXMZIGSYRXVMIWª,IXLIR
TVIWIRXIHEVITSVXSJXLI[SVOSJXLI'SQQMXXII
VINIGXMRKXLII\MWXIRGISJE©WSGMEPTVSFPIQªMR
%VKIRXMREERHGEPPMRKMX©EPERHSJSTTSVXYRMXMIWª
[LIVI©IZIV]FSH]´RHWNSFWª
8LIXLVIIGYVVIRXWSJXLI[SVOIVW¬QSZIQIRX
XLEXGSRZIVKIHMRXLIGIPIFVEXMSRSJ1E]
[IVI WSGMEPMWXW [LS [IVI XLI EYXLSVW SJ XLI
MRMXMEXMZI IWTIGMEPP] +IVQER WSGMEPMWXW [LSWI
TSWMXMSRW VERKIH JVSQ WYTTSVXIVW SJ 0EWWEPPI
XS XLI WSGMEPMWQ SJ XLI 7IGSRH -RXIVREXMSREP
1E^^MRMWXVITYFPMGERW[LSPIHQSWXSJXLI-XEPMER
EWWSGMEXMSRW XLEX LEH NSMRIH XLI -RXIVREXMSREP
'SQQMXXIIERH´REPP]EREVGLMWXW[LSEPVIEH]
SGGYTMIHELIKIQSRMGTSWMXMSRMRXLIMRGMTMIRX
%VKIRXMRMER[SVOIVW¬QSZIQIRXFYX[LSTPE]IH
EWYFSVHMREXIVSPISRXLEXTEVXMGYPEVHE]
%VKIRXMRI+IRIVEP7XVMOI
8LI%VKIRXMRMER[SVOMRKGPEWWKVI[SYXSJXLI
µS[W SJ )YVSTIER MQQMKVERXW XLEX [IVI GSR
GIRXVEXIH MR XLI GSYRXV]¬W PEVKIV GMXMIW IWTI
GMEPP]MR&YIRSW%MVIWXLIGETMXEPEW[IPPEWMR
&ELvE&PERGE6SWEVMSERH'{VHSFE8LIREWGIRX
YVFER[SVOMRKGPEWW[EWGSRGIRXVEXIHMRWIGXSVW
WYGL EW XVERWTSVXEXMSR ERH TSVX ERH VEMP[E]
EGXMZMXMIWEW[IPPEWMRERYQFIVSJGVEJXWXLEX
WYTTPMIHXLIHIQERHJSVKSSHWERHWIVZMGIWMR
XLII\TERHMRK GMXMIW 8LI %VKIRXMRI ;SVOIVW¬
[LMGLXLIEWWIQFP]ETTVSZIH[MXLETTPEYWI
*SYVXIIR SXLIV WTIEOIVW [IVI EPWS EX XLI
IZIRXEQSRKXLIQ&IVREVHS7kRGLI^XLIHIPI
KEXI SJ XLI GMKEV QEOIVW ERH WIGVIXEV] SJ XLI
'SQQMXXII[LSWTSOIMR7TERMWL1EVGIPS.EGOIP
SJ:SV[nVXW[LSWTSOIMR*VIRGL%9LYPIEPWS
SJ:SV[nVXW[LSWTSOIMR+IVQERERH8]VSPIWI
GEFMRIXQEOIV'EVPSW1EYPM[LSWTSOIMRFSXL
*VIRGLERH-XEPMER%REREVGLMWXJVSQXLI-RXIV
REXMSREP7SGMEPMWX'MVGPIEVKYIHEKEMRWXTIXMXMSR
MRK'SRKVIWW*MREPP]XLIEWWIQFP]ZSMGIHMXW
SFNIGXMSRW EKEMRWX XLI QEREKIQIRX VIWSPYXMSR
XS´VITVSXIWXIVWERHGSPPIGXIHTIWSWXSLIPT
XLSWIEJJIGXIH8LISJJIV[EWVIGIMZIH[MXLER
SZEXMSREGGSVHMRKXSXLI'SQQMXXII¬WXVIEWYVIV
%YKYWXS /ƒLR SRI [SVOIV [LS PEXIV GEQI
EWOMRKJSVLIPT[EWE[EVHIHTIWSW
%GGSVHMRK XS NSYVREPMWXW¬ EGGSYRXW EX XLI
VEPP]XLI:SV[nVXWRI[WTETIV[EWHMWXVMFYXIHE
TIXMXMSR[EWGMVGYPEXIHJSVWMKREXYVIWERHEXXIR
HIIWPIJXGLIIVMRKJSVWSGMEPMWQERH1E][LMPI
WMRKMRKXLI-RXIVREXMSREPI0EXIVXLEXIZIRMRKE
*IHIVEXMSR*IHIVEGM{R3FVIVE%VKIRXMRE*3%
[EW JSYRHIH SR 1E]   F] GSRWXVYG
XMSR[SVOIVW[SVOIVWMRXLIKVETLMGMRHYWXV]
XVERWTSVX [SVOIVW GEFMRIXQEOIVW [SVOIVW MR
QIXEP [MGOIV ERH QEVFPIQIGLERMGW FEOIVW
WXSRIGYXXIVWTPEWXIVIVWWEHHPIVWGERHPIQEOIVW
VYK QEOIVW ERH WLSIQEOIVW 8LI *IHIVEXMSR
EXXIQTXIHXSYRMJ]EREVGLMWXWERHWSGMEPMWXWERH
HVI[LIEZMP]SRHMVIGXEGXMSRQIXLSHWFIKMRRMRK
[MXL E QENSV FS]GSXX MR %YKYWX  ERH E
KIRIVEPWXVMOIMR
8LI]IEVFIKER[MXLEWXVMOIXLEXTEVE
P]^IHXLITSVXSJ6SWEVMS-R*IFVYEV]VEMP[E]
´VIQIRWEMPSVWJVSQ&YIRSW%MVIWERHHSGOIVW
JVSQ &ELvE &PERGE [IRX SR WXVMOI -R %TVMP
XVERWTSVX [SVOIVW [IRX SR WXVMOI MR &YIRSW
%MVIWEWHMHFEOIVWJSV´ZI[IIOWFIX[IIR.YP]
ERH%YKYWX%XXLEXXMQIHSGOIVWLEHXSGEVV]
GIVIEPFEKW[IMKLMRKYTXSOMPSW[LMPIXLI
PIRKXLSJXLI[SVOHE]ERHVIQYRIVEXMSR[IVIEX
XLIQEREKIVW¬HMWGVIXMSR-R%YKYWXXLI[SVOIVW
SJXLI&YIRSW%MVIWTSVXVIJYWIHXSGEVV]FEKW
WQEPPGIPIFVEXMSR[MXLWMRKMRKQYWMGERHHER YRPIWWGIVXEMRGSRHMXMSRW[IVIQIXIKQE\
GMRK[EWLIPHEXXLI:SV[nVXW'PYF8LIRI\XHE] MQYQ [IMKLX TE]QIRX [SVOMRK GSRHMXMSRW

XLI TVIWW KEZI XLI IZIRX I\XIRWMZI GSZIVEKI 8LI][IVINSMRIHF]HSGOIVWJVSQSXLIVGMXMIW
 %VKIRXMREPEFSVYRMSRWERHTVSXIWXWSJXLIYRIQTPS]IHW 
MRXLI&YIRSW%MVIWTVSZMRGIWYGLEW'EQTERE
ERH7ER2MGSPkW8LI'LEQFIVSJ'SQQIVGI
[EWJSVGIHXSGSRGIHI
8LI VIEP WXEVXMRK TSMRX SJ XLI KIRIVEP
WXVMOI [EW XLI &YIRSW %MVIW 'IRXVEP *VYMX
1EVOIX[SVOIVW¬WXVYKKPI&IJSVIYRMSRM^MRKMR
QEVOIX[SVOIVWPEFSVIHJSVQSVIXLER
LSYVWEHE]GEVV]MRKFEKW[IMKLMRKQSVIXLER
OMPSW-R3GXSFIVXLI[SVOIVWTIXMXMSRIHXLIMV
QEREKIVWJSVXLIEFSPMXMSRSJTMIGI[SVOEQMR
MQYQSJTIWSWTIVHE]JSVEHYPXWERHERH
ELEPJTIWSWJSVQMRSVWYRHIVERMRILSYV
[SVOHE]ERHPIKEPVIGSKRMXMSRSJXLIYRMSR%W
QEREKIVWMKRSVIHXLIMVHIQERHWXLI]JSVQIHER
EWWIQFP]SR3GXSFIVERHHIGMHIHXSKSSR
WXVMOI8LIKSZIVRQIRXVIWTSRHIHF]WIRHMRK
MRWXVMOIFVIEOIVW(SGOIVWERHXVERWTSVX[SVOIVW
NSMRIH XLI WXVMOIVW MR WYTTSVX FPSGOMRK XLI
XVERWTSVXEXMSRSJJVYMXWERHGIVIEPW4VSQSXIHF]
EREVGLMWXWEGLEMRSJWSPMHEVMX]WXVMOIWI\XIRHIH
JVSQ XLI IRH SJ 3GXSFIV XS XLI FIKMRRMRK SJ
2SZIQFIVXSJEGXSVMIW[SVOWLSTWTSVXWERHXLI
WSQIEREVGLMWXQMPMXERXW WYGGIIHIHMRIZEHMRK
XLIPE[F]XLVS[MRKXLIQWIPZIWSZIVFSEVH[LMPI
WLMTW WXSTTIHSZIVMR1SRXIZMHIS%JI[LMH
XIQTSVEVMP]MR9VYKYE][LMPISXLIVWVIIRXIVIH
%VKIRXMRI GPERHIWXMRIP] 3XLIVW UYMX TSPMXMGW
EPXSKIXLIVXSFIVITPEGIHF]ERI[KIRIVEXMSRSJ
EGXMZMWXW[LSIQIVKIHMR
8LIVI EVI HMJJIVIRX MRXIVTVIXEXMSRW SJ XLI
SYXGSQISJXLMWWXVMOIHITIRHMRKSRMHISPSKMGEP
TSWMXMSRW%GGSVHMRKXSEQERMJIWXSSJXLI7SGMEPMWX
4EVX]JVSQXLIIRHSJXLIWXVMOIIRHIHMR
EGPIEVHIJIEX©9RHIVXLITVIWWYVISJXLIWXEXI
SJIQIVKIRG]QEREKIVWJIPXXLIQWIPZIWWXVSRKIV
XLERIZIVFIJSVI[LMPI[SVOIVW[IVIHMWTIVWIH
ERH KEKKIH F] XLI MKRSQMRMSYW PE[ª 3R XLI
SXLIVLERH (MIKS %FEH HI 7ERXMPPkRTSRHIVW
XLIUYIWXMSR©;LEXLEZIFIIRXLIGSRWIUYIRGIW
SJXLI2SZIQFIVQSZIQIRX#ª,MWVIWTSRWI[EW
YRIUYMZSGEP©%KVIEXQSVEPZMGXSV]8LIE[EO
IRMRKSJXLITVSPIXEVMEXSJXLMWGSYRXV]ª
7))%073 %REVGLMWQ%VKIRXMRE%VKIRXMRE+IRIVEP
WXVIIXWXLIVI[IVI WXVMOIVWERH&YIRSW
%VKIRXMRE7IQERE6SNE
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QMPMXEV]JSVGIWTIVWIGYXIHERHEVVIWXIHWXVMOIVW
8LIKSZIVRQIRXWLYXHS[RYRMSRSJ´GIWFSXL
EREVGLMWXERHWSGMEPMWXWIRXHS^IRWSJ[SVOIVWXS
TVMWSRERHGPSWIHHS[R[SVOIVRI[WTETIVW%R
7XVMOI7IQERE8VkKMGE
%VKIRXMRE7SGMEPMWXERH'SQQYRMWX;SVOIVW¬
1SZIQIRX%VKIRXMRE;SVOIV7XVMOIWMR4EXEKSRME
 § &VE^MP 0EFSV 7XVYKKPIW -RXIVREXMSREPW
,E]QEVOIX8VEKIH]1E](E]
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
EREVGLMWXQENSVMX]MRXLI*3%ZSXIHEKIRIVEP %FEH HI 7ERXMPPkR ( )H
 
 -HISPSKvE ]
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SJWSGMEPMWXW[LSGSRWMHIVIHERI\XIRWMSRSJXLI %VKIRXMRE&YIRSW%MVIW2IVZMS
WXVMOIMQTVYHIRX 3HHSRI . 
,MWXSVME HIP 7SGMEPMWQS %VKIRXMRS
)QTPS]IVWHIQERHIHQSVIHVEWXMGEPP]VITVIWW ZSPW&YIRSW%MVIW0E:ERKYEVHME
MZIQIEWYVIW FYXXLIKSZIVRQIRXEPPIKIHXLEX 3HHSRI . 
 +VIQMEPMWQS 4VSPIXEVMS %VKIRXMRS
MXPEGOIHEHIUYEXIPIKEPMRWXVYQIRXW-X[EWXLIR &YIRSW%MVIW0E:ERKYEVHME
6EX^IV.
1EV\MWXEW%VKIRXMRSWHIP'{VHSFE
XLEXXLIKSZIVRQIRXSJ+IRIVEP.YPMS%6SGEWYF
4EWEHS]4VIWIRXI
QMXXIHXS'SRKVIWWEFMPPFERRMRK©ER]JSVIMKRIV
1EV\IRPE%VKIRXMRE7YW4VMQIVSW
[LSWIFILEZMSVGSQTVSQMWIWREXMSREPWIGYVMX]SV
HMWXYVFWTYFPMGSVHIVª;LEXIZIRXYEPP]FIGEQI
XLI6IWMHIRGI0E[[EWLEWXMP]ETTVSZIHF]XLI
%VKIRXMRI 'SRKVIWW 0E[  [EW FVYXEPP]
MQTPIQIRXIH *VSQ XLEX XMQI SR EWVITSVXIH
F]EREVGLMWX(MIKS%FEHHI7ERXMPPkR©&YIRSW
%MVIW XYVRIHMRXSE QMPMXEV]GEQT EJI[ XIRW
SJXLSYWERHWSJ[SVOIVEGXMZMWXW[IVIHITSVXIH
TVMWSRW FIGEQI TEGOIH [MXL HIXEMRIIWª 3R
2SZIQFIVMREQIIXMRKSJXLI*3%*IHIVEP
'SQQMXXIIEREVGLMWXWERHWSGMEPMWXW´REPP]WTPMX
[MXLEREVGLMWXWGEPPMRKXSVEXMJ]XLIWXVMOIHIWTMXI
XLI VITVIWWMSR [LMPI XLI WSGMEPMWXW NYHKIH XLI
WXVMOIMRIJJIGXMZI%VVIWXWERHHITSVXEXMSRWTVS
HYGIHEGVMWMWMRXLIWXVMOIQSZIQIRXTPEGMRKE
XIQTSVEV]LEPXSREREVGLMWXEGXMZMXMIW,S[IZIV
8EVGYW,
0IGXSVIW3FVIVSW-RXIPIGXYEPIW]'MIRXv´GSW&YIRSW
%MVIW7MKPS<<-
%VKIRXMREPEFSV
YRMSRWERHTVSXIWXWSJ
XLIYRIQTPS]IHW
1EVMRE/EFEX
3VKERM^EXMSRWSJXLIYRIQTPS]IHWXITTIHMRXS
XLIPMQIPMKLXSJ%VKIRXMRMERTSPMXMGEPPMJIMRXLI
W 8LIMV QSFMPM^EXMSRW[IVIE VIWTSRWIXS
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 %VKIRXMREPEFSVYRMSRWERHTVSXIWXWSJXLIYRIQTPS]IHW
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'SRIXLEXVIWYPXIHJVSQXLI1I\MGERIGSRSQMG
GVMWMWSJ8LIWISVKERM^EXMSRWI\TIVMIRGIH
EXVIQIRHSYWKVS[XLXLEXEPPS[IHXLIQXSQSZI
JVSQ WGEXXIVIH ERH MWSPEXIH EGXMSRW EWWSGMEXIH
[MXLTVSXIWX QSZIQIRXWMRXSXLIHIZIPSTQIRX
SJEREXMSREPWXVYKKPI[MXLEFVSEHIVWTIGXVYQSJ
HIQERHW
&EGOKVSYRH
-RXLIWXLIKVS[XLMR%VKIRXMRE¬WYRIQTPS]
QIRXVEXIEGGIPIVEXIHVETMHP]IUYEPP]W[MJX[EW
XLISVKERM^EXMSRSJYRIQTPS]IH[SVOIVW¬QSZI
QIRXW[LMGLFIRI´XIHJVSQWXVSRK%VKIRXMRMER
TSPMXMGEPERHSVKERM^EXMSREPXVEHMXMSRW
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QMRMWXIVSJXLIIGSRSQ],IMQTPIQIRXIHXLI
EVIEWXLIQSZIQIRXKVI[ERHI\TERHIHYRXMP
MX LEH E WXVSRK MQTEGX SR XLI LIEVX SJ XLI
%VKIRXMRMER IGSRSQMG ERH TSPMXMGEP W]WXIQ
8LI YRIQTPS]IH [SVOIVW¬ QSZIQIRX EPSRK
[MXLXLITMUYIXIVS QSZIQIRX[EWGVYGMEPMRXLI
WXVYKKPI EKEMRWX XLI IGSRSQMG VIJSVQW MQTPI
QIRXIH´VWXF]'EVPSW1IRIQ¬WKSZIVRQIRXXLIR
F](IPE6€E¬WEW[IPPEWMRXLITSPMXMGEPTVSGIWW
XLEXGSRZIVKIHMRXLI %VKIRXMRE^S MRWYVVIGXMSR
XLEXJSVGIH(IPE6€EXSVIWMKRJVSQXLITVI
WMHIRG]MR(IGIQFIV
6SEHFPSGOW[IVIETSTYPEVXEGXMGSJXLI[SVOIVW
8LI ´VWX VSEHFPSGO SVKERM^IH F] XLI YRIQ
TPS]IHXSSOTPEGIMR7IRMPPSWEMRXLITVSZMRGISJ
2IYUYIRMR&]XLIQSZIQIRXLEH
WTVIEHXSHMJJIVIRXTSMRXWSJXLIGSYRXV]8LI
WXVSRK%VKIRXMRMERYRMSRXVEHMXMSRERHLMWXSV]
SJMRWYVVIGXMSREPTVSXIWXLIPTI\TPEMRXLIVETMH
GSRZIVXMFMPMX] TPER 4PER HI 'SRZIVXMFMPMHEH
 KVS[XL SJ XLI QSZIQIRX 8LIWI I\TIVMIRGIW
[LMGLTIKKIHXLI%VKIRXMRMERTIWSXSXLI97 [IVIIQFSHMIHMRXLIPIEHIVWSJXLIQSZIQIRX
HSPPEVERHTVSTSWIHXLI2EXMSREP)QTPS]QIRX XLIQWIPZIW7SQILEHFIIRYRMSRVITVIWIRXEXMZIW
0E[0I]2EGMSREPHI)QTPIS
[LMGLJEGMPMXEXIH SJ TVMZEXI GSQTERMIW ERH XLIMV HMWETTSMRX
ERHVIHYGIHXLIGSWXSJHMWQMWWEPWEPPS[IHXLI
LMVMRKSJXIQTSVEV][SVOIVWTVSQSXIH©µI\MFPIª
[SVO GSRXVEGXW ERH I\XIRHIH [SVOMRK LSYVW
8LI VIWYPX [EW ER I\TSRIRXMEP MRGVIEWIMR XLI
YRIQTPS]QIRXVEXI;LIR'EZEPPSXSSOSJ´GI
XLIYRIQTPS]QIRXVEXI[EWTIVGIRXMRXLVII
]IEVW MX HSYFPIHERH F] MX LEH VMWIR XS
 TIVGIRX 8LI XSXEP TIVGIRXEKI SJ YRHIV
IQTPS]IHERHYRIQTPS]IH[SVOIVWREXMSR[MHI
VIEGLIHTIVGIRXERH[EWYTXSTIVGIRXMR
XLIGSYRXV]¬WMRXIVMSV9RXMP%VKIRXMRMER
[SVOIVWHMHRSXLEZIYRIQTPS]QIRXFIRI´XW-R
XLEX]IEVEWTEVXSJXLI)QTPS]QIRX0E[§ERH
MRLSTIWSJEHQMRMWXIVMRKETEPPMEXMZIXSXLIMRWXEF
MPMX] WTEVOIH F] XLI KVS[XL SJ YRIQTPS]QIRX
§EHIVMWSV]YRIQTPS]QIRXFIRI´X[EWGVIEXIH
XSXEPMRKPIWWXLERTIVQSRXLXSFIVIGIMZIH
JSVSRI]IEV)ZIRWSSRP]TIVGIRXSJ[SVOIVW
QIX XLI VIUYMVIQIRXW XS ETTP] JSV MX 8LI
QEWWSJYRIQTPS]IH[SVOIVWHMHRSXLEZIER]
YRIQTPS]QIRXGSQTIRWEXMSR
;SVOIV6IWTSRWI
8LIHIQERHWSJSVKERM^IHYRIQTPS]IH[SVOIVW
VERKIHJVSQXLIXEOISZIVSJTVMZEXIGSQTERMIW
XSWIXXMRKSFNIGXMZIWJSVEHIITIVXVERWJSVQEXMSR
SJWSGMIX]8LIQSZIQIRXWXEVXIHMRXLITSSVIWX
TVSZMRGIWMRXLII\XVIQIRSVXLERHWSYXLSJXLI
GSYRXV] ERH PEXIV WTVIEH MRXS KVIEXIV &YIRSW
%MVIW)ZIRXLSYKLMX[EWFSVRMRQSVIQEVKMREP
QIRX[MXLXLIFYVIEYGVEXMGYRMSRW[LMGLLEH
XEOIR RS EGXMSR EKEMRWX TVMZEXM^EXMSRW HVSZI
XLIQXSVIWYQIXLIGSQFEXMZIXVEHMXMSRWSJXLI
%VKIRXMRMER[SVOMRKGPEWW(MVIGXEGXMSRIWTI
GMEPP] XLI VSEHFPSGO [EW XLI QIXLSH GLSWIR
MR JEZSV SJ WIIOMRK TEVPMEQIRXEV] VIKYPEXMSRW
%WWIQFPMIWFIGEQITPEGIW[LIVIHIGMWMSRW[IVI
QEHI ERHEW]WXIQ MR [LMGL QERHEXIWGSYPH
FI VIZSOIH [EW MQTPIQIRXIH XS TVIZIRX XLI
GSSTXEXMSRSJPIEHIVWERHXSKYEVERXIIMRXIVREP
HIQSGVEG] [MXLMR XLI QSZIQIRX ;SVOMRK
XSKIXLIV[MXLXLIJEGXSV]ERHWXEXI[SVOIVW[LS
LEHPSWXXLIMVNSFW[IVI]SYRKTISTPIERH[SQIR
QSWXSJ[LSQ[IVILSYWI[MZIW[MXLRS[SVO
I\TIVMIRGI
-RXLI]IEVSJ4VIWMHIRX1IRIQ¬WVIIPIG
XMSR XLI ´VWX HIQSRWXVEXMSRW SJ XLI TMUYIXIVS
QSZIQIRXXSSOTPEGIMRXLIGMX]ERHTVSZMRGISJ
&YIRSW%MVIW8LIJSPPS[MRK]IEVXLIGSSVHMREXSV
SJ XLI YRIQTPS]IH SJ &IVE^EXIKYM WIX YT E
TSTYPEVSTIRGERXIIRMRJVSRXSJXLIPSGEPXS[R
LEPP 8LI GSSVHMREXSV VIGIMZIH ER EPPS[ERGI
SJ WSQI FEKW SJ JSSH [LMGL WLI EGGITXIH SR
GSRHMXMSR XLEX XLI] [IVI HMWXVMFYXIH F] LIV
8LMWGVMXIVMSRSJPSGEPVEXLIVXLERKSZIVRQIRX
GSRXVSP[LMGL[EWMRXIRHIHXSFVIEO[MXLXLI
GPMIRXIPMWX KSZIVRQIRXEP WXVYGXYVIW LEW FIIR
TIVWMWXIRXP]HIJIRHIHF]XLIYRIQTPS]IHSVKER
M^EXMSRWEPPEGVSWWXLIGSYRXV]
-R.YRIXLI´VWXMRWYVVIGXMSRXSSOTPEGI
MR 'YXVEP '{ MR XLI TVSZMRGI SJ 2IYUYIR

;SVOIVWJVSQXLMWGMX]ERHJVSQ4PE^E,YMRGYP
FPSGOIH6SEHJSVE[IIOMRTVSXIWXEKEMRWX
XLIVIHYGXMSRMRYRIQTPS]QIRXFIRI´XERHXLI
ERRSYRGIQIRX XLEX E RI[ JEGXSV] [SYPH RSX
FIWIXYTEWTPERRIH*MZIXLSYWERHRIMKLFSVW
FPSGOIH XLI VSEH ERH [LIR XLI KIRHEVQIVMI
%VKIRXMRETMUYIXIVS QSZIQIRX 
MWXLIGSRGITXYEPM^EXMSRSJXLIYRIQTPS]IHERH
[LIXLIVXLI]GSRWXMXYXIEJEGXMSRSJXLI[SVOMRK
GPEWWERMRHYWXVMEPVIWIVZIEVQ]SVRI[WSGMEP
EGXSVW KIRIVEPP] GSRGIMZIH EW QEVKMREP [MXLMR
XLIKVIEXIVW]WXIQ
EXXIQTXIHXSIZMGXXLIQXLITISTPIVIZSPXIHSVKE
RM^IHFEVVMGEHIWERHJSVGIHXLIKSZIVRQIRXXS
  %VKIRXMRE +IRIVEP 7XVMOI 
RIKSXMEXI9PXMQEXIP]XLMWPIHXSRI[FIRI´XWJSV
XLIYRIQTPS]IHEW[IPPEWXLIVIGSRRIGXMSRSJKEW
ERHIPIGXVMGMX][LMGLLEHFIIRGYXSJJ%]IEV
PEXIVXLII\TIVMIRGI[EWVITIEXIHFYXXLMWXMQI
MXEJJIGXIHERIZIRKVIEXIVTEVXSJXLITVSZMRGI
-RXLIQMHHPISJEXIEGLIVW¬WXVMOIXLIXIEGLIVW
XSKIXLIV [MXL WXYHIRX ERH TEVIRX EWWIQFPMIW
7)) %073 %VKIRXMRE +IRIVEP 7XVMOI 7IQERE
8VkKMGE
%VKIRXMRE +VEWWVSSXW ;SVOIVW¬ 1SZIQIRX :MPPE
'SRWXMXYGM{R%VKIRXMRE4MUYIXIVS 1SZIQIRX
%VKIRXMRE 7SGMEP ERH 4SPMXMGEP 4VSXIWX §
%VKIRXMRE7SGMEPMWXERH'SQQYRMWX;SVOIVW¬1SZI
QIRX%VKIRXMRE;SVOIV%GXMSRW3GXSFIV
)P%VKIRXMRE^S(IGIQFIVERH
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
FPSGOIHMRXIVTVSZMRGMEPEGGIWWFVMHKIWERHVSEHW (MRIVWXIMR%
6SEHFPSGOWMR%VKIRXMRE%KEMRWX
XLI KIRHEVQIVMI EKEMR XVMIH XS TVIZIRX XLI XLI:MSPIRGISJ7XEFMPMX]'ETMXEPERH'PEWW 
FPSGOEKIW-XXSSOXLIEYXLSVMXMIWXLVIIHE]WXS 3ZMIHS0
9RELMWXSVMEHIPQSZMQMIRXSTMUYIXIVS
GPIEVXLIWXVIIXWERHXLI]TVSGIIHIHXSGLEWITMGO (I PEW TVMQIVEW GSSVHMREHSVEW E PEW %WEQFPIEW
IXIVWXLVSYKLXLIGMX]8LMWTVSZSOIHETSTYPEV 2EGMSREPIW&YIRSW%MVIW6YQFSW
YTVMWMRK MR XV]MRK XS WYTTVIWW MX XLI TSPMGI 7EVXIPPM)
0ETPE^EIWRYIWXVE0EPYGLEHIGPEWIW
QYVHIVIHE ]SYRK[SQER8IVIWE6SHVvKYI^ IRPE%VKIRXMREEPEPY^HIP%VKIRXMRE^S &YIRSW%MVIW
8LI KIRHEVQIVMI [EW GSRJVSRXIH F]  )HMGMSRIWV]V
7ZEQTE1
4IVI]VE7
)RXVIPEVYXE]IP
TISTPI[LSJSVGIHMXXSVIXVIEX
-R'YXVEP'{ERH4PE^E,YMRGYPFEVVMGEHIW[IVI
QSYRXIH8LIYRIQTPS]IHFPSGOIHEGGIWWVSEHW
ERHHIQERHIHRSXSRP]YRIQTPS]QIRXFIRI´XW
SVWSGMEP WIVZMGI TPERW FYX EPWS KIRYMRI [SVO
(YVMRKXLMWTIVMSHRI[YRIQTPS]IHSVKERM^E
XMSRWIQIVKIHMR&YIRSW%MVIW'{VHSFE.YNY]
ERH7EPXE-R7ITXIQFIVXLI´VWXTMUYIXIVS
QEVGL XS 4PE^E HI 1E]S [EW SVKERM^IH 8LI
1EVGL %KEMRWX ,YRKIV 9RIQTPS]QIRX ERH
6ITVIWWMSRKEXLIVIHQSVIXLERTISTPIMR
JVSRX SJ +SZIVRQIRX ,SYWI -R  WMQMPEV
YTVMWMRKWXSSOTPEGIFYXXLMWXMQIXLI][IVIQSVI
VEHMGEPM^IH&IX[IIRERHXLIQSZIQIRX
IFFIHEWI\TIGXEXMSRWKVI[VIKEVHMRKEGLERKISJ
TVIWMHIRX,S[IZIVMXVIIQIVKIHWXVSRKIVXLER
FIJSVIMRXLIJEGISJXLIEKKVEZEXMSRSJXLIIGS
RSQMGGVMWMWERHHMWETTSMRXQIRX[MXLXLIRI[
TVIWMHIRX(IPE6€EMRERH
8LI MRXIVREP TSPMXMGEP HIFEXI [MXLMR XLI
QSZIQIRX[EWHMJ´GYPXXSWYVQSYRX(MJJIVIRX
TSPMXMGEP SVMIRXEXMSRW GSQTIXIH JSV PIEHIVWLMT HMVIGXEGXMSRXSSPMWHIVMZIHJVSQMXWXVEHMXMSREP
8VSXWO]MWXW1ESMWXWGSQQYRMWXWEYXSRSQMWXW
REXMSREPMWXW IZIR E KVSYT SJ TVMIWXW [LS LEH
FIIR I\TIPPIH JVSQ XLI GLYVGL PIH HMJJIVIRX
YRIQTPS]IH SVKERM^EXMSRW 8LI MRXIPPIGXYEP
HIFEXIW WYVVSYRHMRK XLMW TLIRSQIRSR LEZI
JSGYWIHSRXLIHIKVIISJRSZIPX]XLEXXLMWJSVQ
SJTVSXIWXSVXLIMRHMZMHYEPW[LSGEVV]MXSYX
IRXEMPW-RXLMWWIRWISRIEWTIGXSJXLIHIFEXI
FEVVMS0EI\TIVMIRGMEHIPEWSVKERM^EGMSRIWTMUYIXIVSW
&YIRSW%MVIW&MFPSW
%VKIRXMRETMUYIXIVS
QSZIQIRX
7MPZMRE4EWGYGGM
8LII\MWXIRGISJXLITMUYIXIVS QSZIQIRXQEVOIH
EQMPIWXSRIMRXLITSPMXMGEPLMWXSV]SJXLITSWX
HMGXEXSVWLMT %VKIRXMRMER [SVOMRK GPEWW 8LI
QSZIQIRX¬WREQIMWHIVMZIHJVSQMXWQIQFIVW¬
EJ´RMX] JSV HMVIGX EGXMSR QIXLSHW IWTIGMEPP]
TMGOIXMRKFPSGOMRKVSEHWERHSGGYT]MRKFYMPH
MRKW ERH JEGXSVMIW HYVMRK QSQIRXW SJ MRXIRWI
WXVYKKPI8LIQSWXGSQQSRMQEKISJXLITMUYIXIVS
MWETIVWSREVQIH[MXLWXMGOWERHWXSRIW[IEVMRK
ELSSHERHFPSGOMRKXLIXVEJ´G[MXLFPE^MRK´VIW
1YGLSJXLI WMKRM´GERGI SJ XLI TMGOIX EWE
YWIEWEWXVMOIXSSP-RXLITMUYIXIVS QSZIQIRX
XLI YRIQTPS]IH WXEXYW SJ MXW QIQFIVW TVI
GPYHIW XLI YWI SJ XLI WXVMOI EW E XSSP ;LEX
GLEVEGXIVM^IW XLI TMUYIXIVS QSZIQIRX XLIR MW
XLIYWISJXLITMGOIX[MXLSYX XLIWXVMOIMRHMVIGX
GSRXVEWX XS IQTPS]IH [SVOIVW [LS WXVIRKXLIR
XLIMVWXVMOIW[MXLTMGOIXPMRIW;MXLVSSXWMRXLI
WXVYKKPIWSJYRIQTPS]IH[SVOIVWTMUYIXIVSW LEZI
 %VKIRXMRETMUYIXIVS QSZIQIRX

MRWXMKEXIHETSPMXMGEPQSZIQIRXXLEXMRGPYHIWXLI 'YVVIRX '''  ERH XLI 0ERH ERH ,SYWMRK

QSWXEGXMZIJEGXMSRWSJXLIIQTPS]IHERHYRIQ *IHIVEXMSR*8:
8LIWIGSRHWXVEXIK]SJEQSVI
TPS]IH[SVOMRKGPEWWERHIWXEFPMWLIHEPPMERGIW[MXL VIZSPYXMSREV] GLEVEGXIV VINIGXIH ER] FSRH SV
JEGXMSRWSJXLIYVFERERHVYVEPTIXX]FSYVKISMWMI GSQQMXQIRX[MXLFSYVKISMWJEGXMSRWERHEMQIH
WYGLEWWQEPPEKVEVMERTVSHYGIVWQIVGLERXWERH EXETSPMG]SJGPEWWMRHITIRHIRGIXLEXGSRJVSRXW
TVSJIWWMSREPW
 (YI XS XLI WXVYKKPI¬W QIXLSHW XLI GETMXEPMWX W]WXIQ ERH EPPS[W XLI WXVYKKPI
FEWIHSRHMVIGXEGXMSR
ERHMXWJSVQWSJSVKER JSVWSGMEPMWQ7IZIVEPPIJX[MRKTEVXMIWIQFSH]
M^EXMSRPMROIHXSXLI4STYPEV%WWIQFPMIW
XLI XLMWXIRHIRG]QSWXSJ[LMGLKEZIFMVXLMR
TMUYIXIVS QSZIQIRXFIGEQIJVSQXS XS XLI 2EXMSREP 4MUYIXIVS &PSG 4&2
 7SQI
SRISJXLIQSWXGVMXMGEPTPE]IVWMR%VKIRXMRE¬W QSZIQIRXW[SVXLLMKLPMKLXMRKEVIXLI;SVOIVW¬
GPEWWWXVYKKPI-XWMRWYVVIGXMSREPXIRHIRG]LIPTIH 4EVX]4SPS3FVIVS
XLI8IVIWE0MZIW1SZIQIRX
JEGMPMXEXIXLIIZIRXWSJ(IGIQFIVERH ;MXLSYX ;SVO JVSQ XLI 7SGMEPMWX ;SVOIVW¬
ORS[R EW XLI %VKIRXMRE^S (YVMRK XLMW IZIRX 4EVX]
 XLI 8IVVMXSVMEP 1SZIQIRX SJ 0MFIVE
EREPPMERGISJGPEWWJEGXMSRWGLEPPIRKIHXLIWXEXI XMSR EWWSGMEXIH [MXL XLI 'SQQYRMWX 4EVX]

ERHSZIVXLVI[4VIWMHIRX*IVRERHSHIPE 6€E XLI 8IVIWE 6SHVMKYI^ 1SZIQIRX 186
 XLI
8LI TMUYIXIVS QSZIQIRX TPE]IH E GIRXVEP VSPI '8( SJ %RvFEP :IV{R ERH XLI 9RIQTPS]IH
MRXLIJSVQEXMSRSJXLMWTVSGIWWERHI\IVGMWIH
E QSVEP PIEHIVWLMT SJ XLI TVSXEKSRMWXW SJ XLI

MRWYVVIGXMSR
8LI IGSRSQMG VSSXW XLEX KEZI [E] XS XLI
IQIVKIRGISJXLITMUYIXIVS QSZIQIRXKSEWJEV
FEGOEWXLIWEXMQITIVMSHGLEVEGXIVM^IHF]
XLI HMWMRXIKVEXMSR SJ GETMXEPMWX WSGMEP VIPEXMSR
WLMTWXLEX[SYPHPIEHYTXSXLIIGSRSQMG
GVMWMW8LIGVMWMWVIWYPXIHMRETIVQERIRXMRGVIEWI
MRYRIQTPS]QIRXTVIGEVMSYWIQTPS]QIRXXLI
HIWXVYGXMSRSJXLILIEPXLERHIHYGEXMSREPW]WXIQW
ERHEJSSHGVMWMW9RIQTPS]QIRXVEXIWPEVKIP]
I\GIIHIHTIVGIRXSJXLIIGSRSQMGEPP]EGXMZI
TSTYPEXMSR [LIVIEW YRHIVIQTPS]QIRX VEXIW
VIEGLIH IZIR LMKLIV PIZIPW 8LI PS[IV ERH
QMHHPIGPEWWIWKSXTSSVIVPIEZMRKEPQSWXTIV
GIRXSJXLITSTYPEXMSRFIPS[XLISJ´GMEPTSZIVX]
PMRI8LIKVS[MRKTVIWIRGISJXLIYRIQTPS]IH
ERHTEYTIVM^IH[SVOIVWMRµYIRGIHXLITMUYIXIVS
QSZIQIRXXSXEOIEREGXMZIVSPIMRXLIGVIEXMSR
SJJVIIWSYTOMXGLIRWWGLSSPW´VWXEMHGPMRMGW
ERH[SVOIVW¬GSSTW)ZIRETMUYIXIVS GYPXYVI[EW
FSVRTMUYIXIVS GMRIQEQSWXP]HSGYQIRXEVMIWSR
TSTYPEVWXVYKKPITMUYIXIVS VSGOFERHWTMUYIXIVS
TEMRXMRK IWTIGMEPP]QYVEPWERHKVEJ´XMEQSRK
SXLIVEVXMWXMGQERMJIWXEXMSRWLEZILEHE[SVPH
[MHIEYHMIRGIERHMQTEGX
%KVIEXZEVMIX]SJTPEXJSVQWEW[IPPEWHMJJIVIRX
TSPMXMGEP XIRHIRGMIW LEZI GSI\MWXIH [MXLMR XLI
QSZIQIRX WMRGI MXW MRGITXMSR &SXL GSPPIGXMZI
WXVYKKPI ERH HMWTYXIW SZIV XLI QSZIQIRX¬W
HMVIGXMSRLEZIEP[E]WFIIRTVIWIRX3RXLI[LSPI
XLIQSZIQIRXEHSTXIHX[SWXVEXIKMIWXLEXJYRG
XMSRIHEPSRKWMHISRIERSXLIVYRXMP3RI[EW
VIJSVQMWQ[LMGLWSYKLXEREPPMERGI[MXLXLITVS
KVIWWMZIWERHXLIREXMSREPFSYVKISMWMI+VSYTW
YWMRKXLMWWXVEXIK]MRGPYHIHXLI'SQFEXMZI'PEWW
;SVOIVW¬ 1SZIQIRXW 1SZMQMIRXSW HI
8VEFENEHSVIW(IWSGYTEHSW
%XXLIQSZIQIRX¬WMRGITXMSRTVSTSRIRXWSJ
FSXLWXVEXIKMIW[SVOIH[IPPXSKIXLIVLIPTMRKXS
SVKERM^IXLI´VWXTMGOIXWERHQSFMPM^EXMSRWERH
XEOMRK TEVX MR XLI REXMSREP TMUYIXIVS EWWIQFP]
[LIVIXLIFEXXPITPERWERHWPSKERWXLEXQEVOIH
XLITSPMXMGEPGLEVEGXIVM^EXMSRSJIEGLTLEWI[IVI
HIGMHIHYTSR,S[IZIVMRWSJEVEWXLIMRWYVVIG
XMSREP XIRHIRG] I\MWXIH EPSRKWMHI XLI KVS[MRK
IGSRSQMGERHTSPMXMGEPGVMWMWXLIVIZSPYXMSREV]
WXVEXIK]KEMRIHKVIEXIVTS[IV8LMWMWLS[XLI
''' [LMGL LEH HIGMHIH RSX XS XEOI TEVX MR
XLI  MRWYVVIGXMSR JSYRHIH XLI FEWMW JSV
[LEX[EWPEXIVGEPPIHXLI©7SJX4MGOIXIVWªHYI
XSMXWGSRGMPMEXSV]XIRHIRG]ERHVETTVSGLIQIRX
XSXLIRI[TVIWMHIRX2rWXSV/MVGLRIV[LS[EW
IPIGXIHMR
8LI WIGSRH QSVI VIZSPYXMSREV] KVSYT SJ
EGXMZMWXWMRGVIEWIHMRRYQFIVERHGSLIWMSREJXIV
XLIMRWYVVIGXMSRSJ8LISVKERM^EXMSRWXLEX
IQFSHMIH XLMWXIRHIRG]JSVQIH XLI4&2ERH
FIGEQI SVKERM^IH MR 2EXMSREP %WWIQFPMIW SJ
)QTPS]IHERH9RIQTPS]IH;SVOIVW(IPIKEXIW
JVSQEPPSZIVXLIGSYRXV]QIXMRXLSWIEWWIQFPMIW
SRFILEPJSJXLIYRIQTPS]IH[SVOIVW¬SVKERM^E
XMSRW MRXIVREP GSQQMXXIIW [SVOIVW¬ YRMSRW
TIXX]FSYVKISMWMISVKERM^EXMSRWWXYHIRXWSGGY
TMIH JEGXSVMIW ERH ER] SXLIV X]TI SJ TSPMXMGEP
EWWSGMEXMSR[MXLEREGXMZIVSPIMRXLIWXVYKKPI
8LIMVW [EW E VIZSPYXMSREV] TSPMXMGEP TPEXJSVQ
FEWIHSRGPEWWMRHITIRHIRGI-RXIVREPWXVYKKPIW
EVKYQIRXW ERH FVIEOSJJW EPWS SGGYVVIH FYX
EPP [MXLMR E JVEQI SJ YRMX] 8LIWI EWWIQFPMIW
[SVOIH [MXL XLSYWERHW SJ [SVOIVW [LS [IVI
MRXYVRVITVIWIRXEXMZIWSJXIRWSJXLSYWERHWSJ
SXLIV[SVOIVW-X[EWEQEWWSVKERM^EXMSR

8LI ZMWMFMPMX] XLEX XLI TMUYIXIVS QSZIQIRX
EGLMIZIHFVSYKLXWIZIVEPLMWXSVMERWWSGMSPSKMWXW
ERH NSYVREPMWXMRXS E GPSWIVWXYH] SJ XLI GEWI
3RI SJ XLI QSWX GSQQSR MRXIVTVIXEXMZI PMRIW
MHIRXM´IHMX[MXLXLIGSRGITXSJRI[WSGMEPQSZI
QIRXW%GGSVHMRKXSXLMWXIRHIRG]XLIIVYTXMSR
SJTMUYIXIVSW QEVOIHXLIIRHSJXLIXVEHMXMSREP
%VKIRXMRE7IQERE6SNE  
7))%073 %VKIRXMRE0EFSV9RMSRWERH4VSXIWXWSJ
XLI9RIQTPS]IHW%VKIRXMRE7SGMEPERH4SPMXMGEP
4VSXIWX § %VKIRXMRE 7SGMEPMWX ERH 'SQ
QYRMWX;SVOIVW¬1SZIQIRX)P%VKIRXMRE^S(IGIQFIV
ERH1SZIQIRXSJ6IGYTIVEXIH*EGXSVMIW
%VKIRXMRE
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
WXVYKKPIWSJXLI[SVOMRKGPEWWPMROIHXS[SVOIVW¬
 8VIW WIQEREW HI GSVXIW UYI
YRMSRW [MXL XLI WXVMOI EW XLIMV TVMQEV] XSSP
'SRXVEV] XS XLMW XLI TMUYIXIVS QSZIQIRX [EW
QEHI YT SJ YRIQTPS]IH [SVOIVW [LS [IVI
'SQMRMIPPS 7 
MRMGMEVSR IP %VKIRXMRE^S )WXYHMS HIP 4MUYIXE^S
HINYPMSEKSWXSHI%RYEVMS')-'7 &YIRSW
%MVIW
MHIRXM´IHEWERI[WSGMEPWYFNIGX0MOI[MWIXLI -WQER6
0SW4MUYIXIWHIPE1EXER^E&YIRSW
QSZIQIRX¬WUYMRXIWWIRXMEPQIXLSHSJWXVYKKPI %MVIW)HMGMSRIWRYIZSWXMIQTSW
XLIVSEHFPSGO[EWWLS[REWMRRSZEXMZIERHYR 1E^^IS1
4MUYIXIVSWRSXEWTEVEYREXMTSPSKvE
TVIGIHIRXIHMR XLILMWXSV]SJ%VKIRXMRE2I[ &YIRSW%MVIW*-7]4
©EPXIVREXMZIªQIXLSHWSJSVKERM^EXMSR[IVIEPWS
 9RE LMWXSVME HIP QSZMQMIRXS
IQTLEWM^IH[LMGL[SYPHPIEHXSXLIJSVQEXMSR
3ZMIHS 0 
TMUYIXIVS (I PEW GSSVHMREHSVEW EP %VKIRXMRE^S
&YIRSW%MVIW)HMGMSRIW6YQFSW
SJRI[WYFNIGXMZMXMIWSTTSWIHXSXVEHMXMSREPJSVQW
0ETPE^EIWRYIWXVE)P%VKIRXMRE^S
SJWXVYKKPIERHEWWSGMEXMSR[MXLTSPMXMGEPTEVXMIW
8LIWIZMI[WEVIHMWGYWWIH[MXLMR1EV\MWXWXYH
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7EVXIPPM)
EPEPY^HIPEPYGLEHIPEGPEWISFVIVEIRPE%VKIRXMRE
HIPWMKPS<<&YIRSW%MVIW)HMGMSRIWV]V
7ZEQTE1
4IVI]VE7
)RXVIPEVYXE]IP
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IQTPS]IH ERH YRIQTPS]IH
 XLEX VIWYQIW MXW >MFIGLM6
+IRIEPSKvEHIPEVIZYIPXE%VKIRXMRE
LMWXSVMGEPQIXLSHSJWXVYKKPI§HMVIGXEGXMSR§ERH PEWSGMIHEHIRQSZMQMIRXS&YIRSW%MVIW0IXVE0MFVI
TVSTSWIWMXWIPJEWXLIVIZSPYXMSREV]PIEHIVWLMT
7MRGIXLIFIKMRRMRKSJIGSRSQMGVIGSZIV]MR
 XLI IQTPS]IH [SVOIVW¬ QSZIQIRX LEW %VKIRXMRE7IQERE
GSQIFEGOMRXSXLIPMQIPMKLX-JMRXLIWXLI
QSZIQIRX [EW VIPEXMZIP] TEVEP]^IH HYIXSXLI
6SNE
EHZERGISJPEFSVµI\MFMPMX]ERHYRIQTPS]QIRX
XLIIGSRSQMGVIGSZIV]§XLSYKL[IEO§QEHIMX
)HYEVHS7EVXIPPM
TSWWMFPIXSHIQERHFIXXIVGSRHMXMSRW;LIVIEWXLI
MWXLIREQIKMZIRXS
QSWXMRWXMXYXMSREPM^IH[SVOIVJEGXMSRWVIQEMRIH
MR XLI FYVIEYGVEXMG XVEHI YRMSR SVKERM^EXMSRW
XLI IQTPS]IH [SVOIVW [LS FIPSRKIH XS XLI
7IQERE 6SNE 6IH;IIO
XLIKIRIVEPWXVMOISJ1E]XLEXLEHMRWYV
VIGXMSREP GLEVEGXIVMWXMGW 8LI WXVMOI MW JVEQIH
[MXLMRXLILMWXSVMGWXVYKKPISJXLI%VKIRXMRMER
QSWXH]REQMGJEGXMSRWWYF[E]VEMPERHLIEPXL
[SVOIVW JSV MRWXERGI
 NSMRIH MR XLI TMUYIXIVS VIWMWXERGI EKEMRWX VITVIWWMZI PE[W ERH VIKYPE
QSZIQIRX1SWXSJXLIPIJX[MRKSVKERM^EXMSRW
ERHTSPMXMGEPTEVXMIWXLEX[IVITEVXSJXLITMUYIXIVS
QSZIQIRXKEMRIHGSRXVSPSJWSQIMRXIVREPGSQ
QMXXIIW MR XLI XVEHI YRMSRW ERH JSVQIH RI[
FSEVHW SJ HIPIKEXIW SYXRYQFIVMRK XLI XVEHM
XMSREPXVEHIYRMSRPIEHIVW[LS[IVILMRHIVMRKXLI
TVSGIWW8LIRI[PIEHIVWXLIVIF]VIEWWIVXIHXLI
YRMX] SJIQTPS]IHERHYRIQTPS]IH[SVOIVW§
[LMGLLEHEPVIEH]I\MWXIHMRERIQFV]SRMGJSVQ
WMRGIXLIFIKMRRMRKSJXLIQSZIQIRX,S[IZIV
EWXLIIGSRSQMGVIGSZIV]EHZERGIHXLIQSZIQIRX
WIIQIHXSW[E]ERHWGEXXIVEXVIRHXLEXFIKER
[SVOMRKGPEWWJSVHIQSGVEXMGPMFIVXMIWIWTIGMEPP]
XMSRWXLIHIJIRWISJJVIIHSQSJI\TVIWWMSRERH
XLIVMKLXSJEWWIQFP]7IQERE6SNE QEVOIHXLI
FIKMRRMRKSJIWGEPEXMRKVITVIWWMSREKEMRWXYRMSR
SVKERM^MRK GYPQMREXMRK [MXL XLI 'IRXIREVMS
GIPIFVEXMSRW MR  QEVOMRK  ]IEVW WMRGI
%VKIRXMREKEMRIHMRHITIRHIRGIJVSQ7TEMR
-RXLIPEXIRMRIXIIRXLGIRXYV]XLI%VKIRXMRMER
[SVOMRK GPEWW KEMRIH KVIEXIV WIPJMHIRXM´GEXMSR
HYVMRKXLIIGSRSQMGGVMWMWSJ§[LIR
PEFSV WXVMOIW § ER YRORS[R TLIRSQIRSR YT
XS XLIR § YRPIEWLIH XLI VETMH I\TERWMSR SJ
PEFSV SVKERM^MRK ERH PEFSV YRMSRW ERH XLI
MR ERHGSRXMRYIWXSHE] -R WTMXI SJ XLMW REXMSREP*36%6IKMSREP%VKIRXMRMER;SVOIVW¬
XLI SVKERM^EXMSRW XLEX [IVI WIX YT HYVMRK XLI *IHIVEXMSR
[EWGVIEXIH8LI´VWXHIGEHISJXLI
FSSQ SJXLIQSZIQIRX §
 LEZI RSX GIRXYV] VITVIWIRXW XLI HE[R SJ %VKIRXMRMER
HMWETTIEVIHERHWXMPPLEZIEWMKRM´GERXVSPI [SVOMRKGPEWW GSRWGMSYWRIWW -R XLMW HIGEHI
 %VKIRXMRE7IQERE6SNE 
YRMSREGXMSRW[IVIQIX[MXLI\XVIQIVITVIWWMSR
F] XLI WXEXI [LMGL TVSZIH MXWIPJ MRGETEFPI SJ
VIWTSRHMRKXLVSYKLGSRGMPMEXMSRPIEHMRKXSKIR
IVEPWXVMOIWMRERH%PXLSYKL
IEGLWXVMOILEHHMJJIVIRXSFNIGXMZIWEPPWSYKLXXS
IRH[SVOMRKGPEWWSTTVIWWMSR
-RXLI%VKIRXMRMERKSZIVRQIRXMRMXMEXIH
MXW´VWXQENSVERXMPEFSVTSPMG]XLVSYKLXLITEWW
EKISJXLI0E[SJ6IWMHIRGISJTIVQMXXMRK
XLIREXMSREPI\IGYXMZITS[IVXSI\TIPJSVIMKRIVW
JIEXYVI[EWEXVMTEVXMXIHMZMWMSRXLEX[SYPHPEXIV
GSRXVMFYXIXSXLIHIZIPSTQIRXSJXLI4IVSRMWX
TEVX]MRXLIWEREVGLMWXW[LSIZSPZIHMRXS
GSQQYRMWXWWSGMEPMWXWERHVIZSPYXMSREV]PEFSV
YRMSRMWXW8LIXLVIIGYVVIRXW[SYPHPEXIVWXVYKKPI
JSV PIEHIVWLMT SJ XLI [SVOIVW¬ QSZIQIRX JSV
]IEVW -R EXXLI XMQISJXLI HMWTYXI
EREVGLMWXW§[LSGSRXVSPPIH*36%§[IVIXLI
HSQMRERXTS[IV[LMPIXLIVIZSPYXMSREV]PEFSV
YRMSRMWXW YRHIV XLI +IRIVEP ;SVOIVW¬ 9RMSR
[LS ©GSQTVSQMWIH REXMSREP WIGYVMX] SV HMW
EWSGMEPMWX SJJWLSSX[IVIEWMKRM´GERX
XYVFIHTYFPMGSVHIVªYRHIVWXSSHXSVIJIVXSER]
MQQMKVERXWIIOMRKXSJSVQEYRMSR+MZIRXLEX
EX XLI XMQI MQQMKVERXW GSQTVMWIH XLI KVIEX
QENSVMX]SJ[SVOIVWERHPIEHIVWMR%VKIRXMREXLI
PE[[EWGSRWMHIVIH E QIERW XS LEQTIVYRMSR
SVKERM^EXMSR8LIPE[[LMGLVIQEMRIHMRJSVGI
YRXMP  [EW XLI SFNIGX SJ EPP XLI KIRIVEP
WXVMOIWFIJSVI4EVXP]EWEVIWTSRWIXSXLI
9+8
TVIWIRGI8LIVMWMRKMRµYIRGISJXLI9+8ERH
VIZSPYXMSREV]PEFSVYRMSRMWQHYVMRKXLI7IQERE
6SNE JYVXLIV GSRXVMFYXIHXSXLIHIGPMRI SJXLI
EREVGLMWXWEJXIVXLIVITVIWWMSRSJ
1E] (E] GIPIFVEXMSRW SR 1E]   F]
XLI XLVII TSPMXMGEP XIRHIRGMIW SJ XLI [SVOMRK
GPEWW XVMKKIVIH XLI FIKMRRMRK SJ XLI 7IQERE
6SNE *36% HIQSRWXVEXSVW KEXLIVIH MR 4PE^E
7IQERE 6SNE SJEWIGSRHVITVIWWMZIPE[
XLI0E[SJ7SGMEP(IJIRWI[EWTEWWIHMR
%WXLITVSXIWXIVW[IVIEFSYX
TIVQMXXMRK XLI KSZIVRQIRX XS MRGEVGIVEXI ER]
[SVOIV[LS©HMWXYVFIHTYFPMGSVHIVªMRETVMWSR
MRXIRHIHJSVWIVMSYWGVMQMREPWRIEV9WLYEMEMR
8MIVVEHIP*YIKSXLII\XVIQIWSYXLSJ%VKIRXMRE
-RXLIIEVP]X[IRXMIXLGIRXYV]XLITVSPIXEVMEX
PEFSVIH YRHIV WIZIVIP] HIKVEHMRK GSRHMXMSRW
IRHYVMRKLSYV[SVOHE]WSVPSRKIVPS[TE]
0SVIEMR&YIRSW%MVIWGYVVIRXP]REQIH4PE^EHI
PSW(SW'SRKVIWSW
XSFIKMRXLIMVTVSGIWWMSRXSERSXLIVWUYEVIXLI]
[IVIEXXEGOIHF]XLITSPMGI[LS´VIHFYP
PIXWERHOMPPIHXIRTISTPIMRNYVMRKERSXLIV8LI
GVS[HWGEXXIVIHMREPPHMVIGXMSRWEWMJTPERRIHMR
EHZERGI EQFYPERGIWVYWLIHXSVIQSZI FSHMIW
ERHXLIMRNYVIHERH´VI´KLXIVWLSWIHXLIFPSSH
SJJXLIWXVIIXW
YRLIEPXL][SVOTPEGIWERHXIRIQIRXH[IPPMRKWPSW 8LIWSGMEPMWX1E](E]VEPP]SVMKMREPP]TPERRIH
GSRZIRXMPPSW
 8LI TIVMSH [EW QEVOIH F] XLI JSV XLI 4PE^E 'SRWXMXYGM{R SR XLI WSYXL WMHI
EFWIRGI SJ GIRXVEPM^IH TVSHYGXMSR ERH PMQMXIH SJ&YIRSW%MVIWVIHMVIGXIHMXWGSYVWIERH [EW
MRHYWXVMEPHIZIPSTQIRX[MXLJI[PEVKIJEGXSVMIW XVERWJSVQIH MRXS E TVSXIWX EGXMSR 8LI XLVII
ERHQER]WQEPP[SVOWLSTW8LI[SVOMRKQEWWIW TSPMXMGEP SVMIRXEXMSRW GVIEXIH E GSQQMXXII ERH
[IVIIQTPS]IHMRXLIVYVEPWIGXSVERHXVERWTSVX HIGPEVIHEKIRIVEPWXVMOI[LMPIXLIKSZIVRQIRX
MRHYWXV] EWVEMP[SVOIVWPSRKWLSVIQIR SVMR
WIEXVERWTSVX
9RMSRW[IVI[IEOERHXLIJI[ SYXQSVITSPMGIQIRERHQMPMXEV]XVSSTWEVVIWX
QIQFIVWXLIVI[IVILEHEXIRHIRG]XSHMWTIVWI
4SPMXMGEPP] XLMW TIVMSH MW GLEVEGXIVM^IH F]
VEQTERX JVEYH GSVVYTXMSR ERH E GPMIRXIPMWX
W]WXIQ GSRXVSPPIH F] PEVKI FSYVKISMW JEQMPMIW
8LIVI [IVI RS QSHIVR QEWW TSPMXMGEP TEVXMIW
[MXLXLII\GITXMSRSJXLIWSGMEPMWXW8LIVIWXVMGX
MZIGMVGYPEXMSRSJ TSPMXMGEP TS[IVXVMKKIVIHXLI
QSFMPM^EXMSRSJXLIYVFERERHVYVEPTIXX]FSYV
KISMWMI[LS[IVIFVSEHP]PMROIHXSXLI6EHMGEP
SJ6SUYI7kIR^4IzEPEYRGLIHEREWWEYPXGEPPMRK
MRKLYRHVIHWSJTISTPIERHGPSWMRKEPP[SVOIVW¬
QIIXMRK TPEGIW 8LI WXVMOI PIEHIVW HIQERHIH
XLIVISTIRMRKSJQIIXMRKTPEGIWXLIPMFIVEXMSR
SJ TVMWSRIVW ERH XLI VITIEP SJ XLI 1YRMGMTEP
4IREPX]'SHI[LMGLJSVGIHXVERWTSVX[SVOIVW¬
YRMSRWXSEGGITXEWIVMIWSJKSZIVRQIRXGSRXVSPW
XLEXZMVXYEPP]IPMQMREXIHXLIVMKLXXSWXVMOI
1ER] [SVOIVW EPWS WSYKLX XLI VIWMKREXMSR
SJ XLI TSPMGI GLMIJ 6EQ{R *EPG{R § [MHIP]
'MZMG 9RMSR 9'6
 PIH F] JYXYVI TVIWMHIRX FIPMIZIH VIWTSRWMFPI JSV XLI QEWWEGVIW § FYX
,MT{PMXS=VMKS]IR8LIPIZIPSJPEFSVVITVIWWMSR WXVMOISVKERM^IVWHMHRSXQEOIXLIHIQERHHYI
WXMQYPEXIHTSTYPEV QSFMPM^EXMSRW ERH [SVOIVW¬ XS MHISPSKMGEP HMJJIVIRGIW ;LIVIEW WSGMEPMWXW
TVSXIWXW XS EHZERGI HIQSGVEXMG JVIIHSQW XLEX ZMKSVSYWP]HIQERHIHXLITSPMGIGLMIJ ¬WVIWMKRE
[IVIVIGSKRM^IHF]XLIWYFSVHMREXIHGPEWWIWEWE XMSREREVGLMWXWERHVIZSPYXMSREV]PEFSVYRMSRMWXW
[LSPI GSRWMHIVIHXLEX XLIHIQERHEGORS[PIHKIHXLI
7IQERE6SNE MWGIRXVEPXSXLITSPMXMGEPIZSPYXMSR PIKMXMQEG] SJ XLI FSYVKISMW WXEXI [MXL [LMGL
SJXLI[SVOMRKGPEWW[LSWIQSWXHMWXMRKYMWLMRK XLI]VIJYWIHXSRIKSXMEXI
 %VKIRXMREWSGMEPERHTSPMXMGEPTVSXIWX§
-R XLI JSPPS[MRK HE]W  XS 
[SVOIVW SJ XLI GMX]¬W [SVOMRK TSTYPEXMSR SJ
HIQSRWXVEXIHMRXLIWXVIIXWSJ&YIRSW
%MVIWEKEMRWXXLIQEWWEGVI8LITVSXIWXW[IVIGPIEV
TVSSJSJXLIIRSVQSYWTSTYPEVMX]SJXLIWXVMOIERH
SJLMKLPIZIPQSFMPM^EXMSR*YVXLIVTVSSJ[SYPH
FITVSZMHIHMRVIWTSRWIXSKSZIVRQIRXEGXMSRW
EW MX QSFMPM^IH XLI GMX]¬W TSPMGI JSVGI EVQIH
[MXL[EVEQQYRMXMSREVQ]WSPHMIVWX[S
VIKMQIRXWSJEVXMPPIV]XLVIIGEZEPV]VIKMQIRXW
WM\MRJERXV]FEXXEPMSRWX[SIRKMRIIVFEXXEPMSRW
ERH  WXYHIRXW JVSQ XLI WLSSXMRK WGLSSP
+SZIVRQIRX,SYWIORS[REWXLI4MRO,SYWI

4EVEHS\MGEPP] EKEMR XLSWI [LS LEH E FIX
XIV YRHIVWXERHMRK SJ TSPMXMGEP TVSFPIQW § XLI
WSGMEPMWXW§[IVIXLIPIEWXGSQQMXXIHXSVIZSPY
XMSREV] GLERKI [LMPI XLSWI [LS [IVI QSWX
HIZSXIH XS VIZSPYXMSREV] SYXGSQIW [IVI XLI
QSWXTSPMXMGEPP]PMQMXIH8LMWGSRXVEHMGXMSR[SYPH
VIQEMRYRVIWSPZIHYTYRXMPXLIGVIEXMSRSJXLI
'SQQYRMWX 4EVX] MR XLI W ERH [EW SRI
JEGXSV MR XLI IQIVKIRGI SJ 4IVSRMWQ *EPG{R
[EWYPXMQEXIP]TYRMWLIHMR[LIREREVGLMWX
7MQ{R6EHS[MX^O]XLVI[EFSQFEXLMWGEVVMEKI
ERHOMPPIHLMQ8SXLMW[VMXMRKXLI%VKIRXMRMER
KSZIVRQIRX¬W 2EXMSREP 4SPMGI 7GLSSP MW WXMPP
'EWE 6SWEHE
 [EW TVSXIGXIH F] E WUYEHVSR REQIHEJXIV*EPG{R
JVSQXLIVIKMQIRXSJKVIREHMIVW
8LIFYVMEPSJZMGXMQWFVSYKLXSYXXS 7))%073 %REVGLMWQ%VKIRXMRE%VKIRXMRE+IRIVEP
TISTPIXLIPEVKIWXQEWWKEXLIVMRKIZIV 7XVMOI7IQERE8VkKMGE
%VKIRXMRE9RMZIVWMX]
FIJSVI  MR &YIRSW %MVIW 1SYVRIVW [IVI 6IJSVQ
EXXEGOIHF]XLITSPMGISRXLIMV[E]XSXLIGIQI
XIV]TISTPI[IVIMRNYVIHERHEVVIWXIH3R 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
XLIJSYVXLHE]SJXLIWXVMOIEWSGMEPMWXWTIIGL &MPWO] ) 
 0E *36% ] IP QSZMQMIRXS SFVIVS
VIWYPXIHMRERSXLIVHIEXLERHWIZIVEPGEWYEPXMIW &YIRSW%MVIW')%0
*V]HIRFIVK.
6YJS1
0E7IQERE6SNEHI
SRXLI´JXLERHWM\XLHE]WXLIGMX][EWTEVEP]^IH &YIRSW%MVIW')%0
-RVIWTSRWIXSXLIQEWWYRVIWXXLIKSZIVRQIRX 0{TI^%
0E*36%IRIPQSZMQMIRXSSFVIVS
WIIQIH [MPPMRK XS VIPIRX ERH XS VIZSOI XLI &YIRSW%MVIW')%0
TIREPX]GSHI2IKSXMEXMSRW[MXLXLIKSZIVRQIRX 6SGO(
)PVEHMGEPMWQSEVKIRXMRS§
[IVISTIRIHSRXLIWIZIRXLHE]SJXLIWXVMOI &YIRSW%MVIW%QSVVSVXY
[MXL&IRMXE:MPERYIZETVIWMHIRXSJXLIWIREXI
WIVZMRKEWQIHMEXSV
4EVEHS\MGEPP]XLIWSGMEPMWXW[LS[IVIXLIPIEWX %VKIRXMREWSGMEPERH
QMPMXERX SJ XLI XLVII KVSYTW HIQERHIH XLEX
*EPG{R¬WVIWMKREXMSRFIEGSRHMXMSRSJRIKSXMEXMSRW TSPMXMGEPTVSXIWX
&EGOIHF]TSTYPEVWIRXMQIRXXLEXWSYKLX*EPG{R¬W
HMWQMWWEP XLI WSGMEPMWXW VIJYWIH XS IRXIV MRXS
§
RIKSXMEXMSRW YRPIWW XLI KSZIVRQIRX STIRIH E
HMWGYWWMSR XS MRGPYHI XLI HMWQMWWEP SJ *EPG{R
/LEXGLMO(IV+LSYKEWWMER
&YX XLIEREVGLMWXWERHVEHMGEP PEFSV YRMSRMWXW %JXIVXLI©PSWXHIGEHIªSJXLIW%VKIRXMRE
VIJYWMRK XS EGORS[PIHKI XLI PIKMXMQEG] SJ XLI VSWI EW XLI ©TSWXIV GLMPHª SJ XLI RISPMFIVEP
FSYVKISMWWXEXIEKVIIHXSRIKSXMEXIEWIXXPIQIRX VIJSVQWSJXLIW*SPPS[MRKXLIKYMHIPMRISJ
%JXIVXLIKSZIVRQIRX EKVIIHXSJVIITVMWSRIVW XLI ;EWLMRKXSR 'SRWIRWYW XLI KSZIVRQIRX
ERHEPPS[[SVOIVW¬QIIXMRKTPEGIWXSVISTIRXLI SJ'EVPSW7E€P1IRIQ§ERH §

WXVMOI[EWIRHIH MQTPIQIRXIH E TPER ORS[R EW GSRZIVXMFMPMHEH
8LI TVSXEKSRMWXW¬ EREP]WMW SJ XLI SYXGSQI
[LMGL´\IHXLITIWSZEPYIXSXLI
HMJJIVIHEGGSVHMRKXSXLIMVZMI[TSMRXWXLIWSGMEP
MWXWGSRWMHIVIHXLIWXVMOIEJEMPYVIFIGEYWIXLI
TSPMGIGLMIJLEHRSXVIWMKRIHXLIEREVGLMWXWLIPH
EQFMKYSYWZMI[WERHXLIPEFSVYRMSRMWXWGEPPIH
XLI WXVMOI E XSXEP WYGGIWW 8LIWI HMJJIVIRGIW
WLS[XLITSPMXMGEPHMZMWMSRWERHPMQMXEXMSRWSJXLI
[SVOMRKGPEWWEXXLEXXMQIWXVSRKYRMSRE[EVI
GSRZIVXMFMPMX]
97HSPPEVSRESRIXSSRIFEWMWERHPMFIVEPM^IH
XLIIGSRSQ]XLVSYKLEZEWXTPERSJTVMGIWXEFMP
M^EXMSRERHXMIH´WGEPEHNYWXQIRXWXSXLITVMZEX
M^EXMSR SJ WXEXIS[RIH IRXIVTVMWIW 8MVIH SJ
L]TIVMRµEXMSRERHXLIFYVHIRSJJSVIMKRHIFX
%VKIRXMRMER WSGMIX] MRGPYHMRK XLI TSTYPEV
WIGXSVW KEZI FVSEH WYTTSVX XS XLI ´VWX TLEWI
RIWWYRHIVQMRIHF][IEOTSPMXMGEPE[EVIRIWWFIWX §
 SJ XLIWI VIJSVQW %JXIV XLI MRMXMEP
I\TVIWWIHEWELMKLGSQFEXMZIRIWWQEVVIHF]E WLSGO XLIVET] TSTYPEVM^IH MR XLI [SVHW SJ
PMQMXIHGETEGMX]XSMRµYIRGIREXMSREPTSPMXMGW XLIRTVIWMHIRX1IRIQEW©GMVYNvEWMRERIWXIWMEª
 %VKIRXMREWSGMEPERHTSPMXMGEPTVSXIWX§

©WYVKIV][MXLSYXERERIWXLIXMGª XLIIGSRSQ] (YLEPHIHIGPEVIH XLIIRHSJ GSRZIVXMFMPMX]SR

KVI[ HIWTMXI XLI 1I\MGER 
 ERH %WMER .ERYEV]ERHHIZEPYIHXLITIWS

 GVMWIW YRXMP  [LIR MX IRXIVIH E
VIGIWWMZI TLEWI (IWTMXI MRGVIEWMRK HMJ´GYPXMIW
MROIITMRKXLISRIXSSRII\GLERKIVEXIGSR
ZIVXMFMPMX][EWQEMRXEMRIHHYVMRKXLI*IVRERHS
*SVXLIRI\X]IEVERHELEPJYRXMPXLIIPIGXMSR
SJ 2rWXSV /MVGLRIV MR %TVMP  %VKIRXMRE
[IRXXLVSYKLSRISJXLI[SVWXWSGMEPERHIGS
RSQMGGVMWIWSJMXWLMWXSV](YVMRKXLI]IEVWSJ
HIPE6€EKSZIVRQIRX§
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JIEVSJEVIXYVRSJL]TIVMRµEXMSR XV]%GGSVHMRKXSEGSRKVIWWMSREPMRZIWXMKEXMSR
;MXLXLIVIGIWWMSRMXEPWSFIGEQIGPIEVXLEXXLI QYPXMREXMSREP GSVTSVEXMSRWXSSOXLIPIEHMRK
WSGMEP GSRWIUYIRGIW SJ XLI RISPMFIVEP VIJSVQW VSPIMRXLMWGETMXEPµMKLXEPSRIFIMRKVIWTSRWMFPI
LEHFIIRHMWEWXVSYW&]XLIIRHSJQMP JSVLEPJSJXLIQSRI]PIEZMRKXLIREXMSREP´RER
PMSRTISTPI[IVI PMZMRKMRTSZIVX] QSVIXLER
LEPJSJXLITSTYPEXMSR
EPQSWXQMPPMSRTISTPI PY\YV]MRGPYHMRKZEGEXMSRWMR1MEQM*PSVMHEERH
PMZIH MR MQTSZIVMWLIH GSRHMXMSRW ERH MRJERX
QSVXEPMX]JSVPEGOSJJSSHMREGSYRXV]XLEXTVS
HYGIHQMPPMSRXSRWSJKVEMRTIV]IEVVIEGLIH
ERYRJSVKMZEFPIPIZIP8LIYRJEMVRIWWSJMRGSQI
HMWXVMFYXMSR [EW IZIR QSVI WXVMOMRK MR XLI
JIHIVEP GETMXEP ERH +VIEXIV &YIRSW %MVIW XLI
QSWXHIRWIP]TSTYPEXIHTVSZMRGIMR%VKIRXMRE
XLIVMGLIWXTIVGIRXSJXLITSTYPEXMSRWSQI
QMPPMSRTISTPIIEVRIH TIVGIRXSJXLI
REXMSREPMRGSQI[LIVIEWXLITSSVIWXTIVGIRX
EPWSWSQIQMPPMSRTISTPIIEVRIHEWPMXXPIEW
TIVGIRX8LIKETFIX[IIRXLIVMGLIWXERH
XLITSSVIWXWIGXSVWLEHVIEGLIH[LIRMX[EW
SRP]  MR  8LI TEVXMGMTEXMSR SJ XLI
QMHHPIGPEWWMRMRGSQIHMWXVMFYXMSR[EWPIWWXLER
 TIVGIRX XLI PS[IWX PIZIP MR XLI LMWXSV] SJ
%VKIRXMRE
8LIWI GSRHMXMSRW I\TPEMR XLI KIRIVEP WSGMEP
SYXFYVWXSR(IGIQFIV[LIRYREFPI
XSWYWXEMRGSRZIVXMFMPMX]ERHIEKIV XSWXST XLI
GETMXEPµS[SYXSJXLIGSYRXV]¬WFEROMRKW]WXIQ
XLI (I PE 6€E KSZIVRQIRX MQTPIQIRXIH XLI
GSVVEPMXS JSVFMHHMRK ER] GEWL [MXLHVE[EP JVSQ
FEROWFI]SRHEWXVMGXQMRMQYQERHMQTSWMRKXLI
YWISJGLIGOWGVIHMXERHHIFMXGEVHWERHSXLIV
RSRQSRIXEV]QIERWJSVEPPIGSRSQMGXVERWEG
XMSRW *SPPS[MRK X[S HE]W SJ QEWWMZI TSTYPEV
QSFMPM^EXMSRORS[REWXLIGEGIPSVE^SVIJIVVMRKXS
XLIQMHHPIGPEWWTVSXIWXSJGPERKMRKIQTX]WXI[
TERWERHTSXWVMSXWERHGPEWLIWFIX[IIRHIQSR
WXVEXSVWERHTSPMGIPIJXQSVIXLERHIEHXIRW
SJ[SYRHIHERHLYRHVIHWSJTISTPIEVVIWXIH(I
PE6€E[LSLEHXVMIHYRWYGGIWWJYPP]XSMQTSWI
EWXEXISJWMIKISR(IGIQFIVVIWMKRIHX[S
]IEVWFIJSVIIRHMRKLMWGSRWXMXYXMSREPQERHEXI
%JXIV JSYV JVYWXVEXIH EXXIQTXW XLI 'SRKVIWW
´REPP]IPIGXIHXLIKSZIVRSVSJXLITVSZMRGISJ
&YIRSW%MVIW)HYEVHS(YLEPHIEWXLITVIWMHIRX
SJXLIREXMSR1IER[LMPIXLIGSYRXV]HIGPEVIH
HIJEYPX ERH GIEWIH TE]MRK MXW JSVIMKR HIFX
GMEPW]WXIQ8LIQMHHPIGPEWW[IRXJVSQEPMJISJ
WLSTTMRKMR&EP,EVFSVXSLIEZ]MRHIFXIHRIWW
8LI] LEH RS GLSMGI FYX XS FYMPH XLIMV S[R
WEJIX]RIXWXSWYVZMZIXLIGVMWMW8LI][IVISRP]
PEXIGSQIVW EPSRK E TEXL EPVIEH] XEOIR F] XLI
TIVGIRXSJXLIWSGMIX]XLEXIEVRIHPIWWXLER
EHSPPEVEHE]&YXEWXLIWITVIGEVMSYWQIERWSJ
TVSXIGXMSREKEMRWXXLIQEVOIXTVSZIHXSFIWIV
MSYWP]PMQMXIHVIWMWXERGIERHTVSXIWXQSZIQIRXW
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8LI QSFMPM^EXMSR MR PEXI  ERH  SJ
XLI%VKIRXMRMERQMHHPIGPEWW[LSWIWXERHEVHSJ
PMZMRKLEHHIGPMRIHHVEQEXMGEPP][EWXVMKKIVIHF]
X[STSPMXMGEPHIGMWMSRW§XLIJVII^IERHPMQMXEXMSRW
TPEGIHSREGGIWWXSFEROEGGSYRXWERHXLIJSVGIH
GSRZIVWMSR SJ JVS^IR JSVIMKR QSRI] QSWXP]
WEZMRKW MR XLI JSVQ SJ 97 HSPPEVW XS TIWSW
[LMGLLEHFIIRHIZEPYIHMRELMKLP]YRJEZSVEFPI
I\GLERKI VEXI (IWTMXI XLIMV JVYWXVEXMSR XLI
TVSXIWX ERH QSFMPM^EXMSR SJ XLI %VKIRXMRMER
QMHHPIGPEWWVIQEMRIH[MXLMRXLIPIKEPJVEQI[SVO
ERHYWIHGSYVXTVSGIHYVIXSHIRSYRGIXLIZMSPE
XMSRSJTVSTIVX]VMKLXWETVSGIWWXLEXFIGEQI
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IWWIRGIXLI]GSRWGMSYWP]YWIHPE[WYMXWEKEMRWX
XLIKSZIVRQIRXXSGVIEXIEWLEVTGSRJVSRXEXMSR
FIX[IIRXLII\IGYXMZIERHXLINYHMGMEV]-RXLI
TVSGIWWXLI]GVIEXIHMQTSVXERXWEZIVW¬RIX[SVOW
EPPSZIVXLIGSYRXV]XLEXXSSOXLIPIEHMRSVKER
M^MRK TVSXIWXW ERH PIKEP EGXMSRW 8LMW RIX[SVO
SJ WEZIVW FIGEQI E X]TMGEP WEJIX] RIX XLEX XLI
MQTSZIVMWLIHQMHHPIGPEWWGVIEXIHEWTVSXIGXMSR
EKEMRWXJYVXLIVHEQEKIF]XLIWEZEKII\TERWMSR
SJXLIJVIIQEVOIX
-RXIV'PEWW'SSTIVEXMSR#7SGMEP
7EJIX]2IXWJSV7YVZMZEP
9RPMOIXLITVSXIWXWSJXLITSSVIVGPEWWIW[LMGL
[IVI HIITP] VSSXIH MR XLI WXVYGXYVEP GSRWI
UYIRGIWSJXLIRISPMFIVEPQSHIPXLIQMHHPIGPEWW
 %VKIRXMREWSGMEPERHTSPMXMGEPTVSXIWX§
TVSXIWX [EW QSXMZEXIH F] XLI WTIGM´G TSPMGMIW
XLEXLYVXXLIMVWEZMRKW8LYWXLIQMHHPIGPEWW
TVSXIWXIVWIRHIHYTFEVKEMRMRKXLIMVMRHMZMHYEP
GEWIW=IXMXMW[VSRKXSGSRGPYHIXLEXXLIVI[EW
RSGSRRIGXMSRFIX[IIRXLIX[SGPEWWIW-RHIIH
WSQI SVMKMREP WYVZMZMRK I\TIVMIRGIW VIµIGX E
PSSWIMRXIVGPEWWWXVEXIK]XLEXIQIVKIHHYVMRKXLI
GVMWMW3RISJXLIWIWYVZMZEPWXVEXIKMIW[EWXLI
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MR XLI %VKIRXMRMER QIHME &EVXIV JEMVW [IVI
SVKERM^IHMRGPYFLSYWIWEYHMXSVMYQWERHEFER
HSRIH JEGXSVMIW [LIVI KSSHW ERH WOMPPW [IVI
I\GLERKIH[MXLSYXXLIRIIHJSVQSRI]%WXLI
RIX[SVOW KVI[ XLI WMQTPI JSVQW SJ FEVXIVMRK
FIGEQIMRGVIEWMRKP]GSQTPI\8LIRYQFIVSJTEV
XMGMTERXWEPWSMRGVIEWIHIWTIGMEPP]EJXIVXLI
IGSRSQMGGSPPETWI-RIEVP]ERIWXMQEXIH
QMPPMSRTISTPI[IVIMRZSPZIHMRFEVXIV
GPYFWJYRGXMSRMRKMRQSVIXLERTVSZMRGIW
%RSXLIV TVSXIWXWEJIX] RIXFYMPHMRK MRMXMEX
MZISJXLI%VKIRXMRMERYVFERQMHHPIGPEWW[EW

RIMKLFSVLSSH VIGSZIVIH ER EFERHSRIH GPMRMG
ERH[EWWYVTVMWIHXS´RHSYXXLEXMX[EWJYPP]
IUYMTTIH7MRGIXLIR[MXLXLIZSPYRXEV]LIPTSJ
TL]WMGMERWERHRYVWIWXLIGPMRMGLEWTVSZMHIH
LIEPXLGSZIVEKIJSV[SVOIVWSJSGGYTMIHTPERXW
-R ERSXLIV RIMKLFSVLSSH 4EPIVQS :MINS XLI
EWWIQFP]GSRZIVXIHEREFERHSRIHQYRMGMTEPQEV
OIXMRXSE [SVOWLSTJSVLERHQEHIKSSHWXLEX
TVSZMHIH QIERW SJ WYFWMWXIRGI JSV LYRHVIHW
SJYRIQTPS]IHTISTPI-RWLSVXMREFERHSRIH
TPEGIW XLEXFIGEQIYWIPIWWJSVXLIQEVOIXERH
FVSYKLXRSXLMRKFYXMRWIGYVMX]ERHLIEPXLTVSF
PIQWXSXLIRIMKLFSVLSSHEWIRWISJWSGMIX]ERH
GSQQYREP FIPSRKMRK FIKER XS IQIVKI XLEROW
XSXLIEWWIQFPMIW8LSYKLTSPMXMGEPTS[IV[EW
RSX XLIMV EMQ QSWX RIMKLFSVLSSH EWWIQFPMIW
FIGEQIERIQFV]SRMGWXEXIPIKMXMQM^IHF]XLI
TISTPIPMZMRKRIEVF]ERHVIGSKRM^IHF]QYRM
GMTEPEYXLSVMXMIW8LIEWWIQFPMIWXLYWJSQIRXIH
TSPMXMGEPTEVXMGMTEXMSRERHEWIRWISJGMZMGHYX]
ERHGMXM^IRVIWTSRWMFMPMX]
XLI RIMKLFSVLSSH EWWIQFP] EWWEQFPIE
 [LMGL
IQIVKIHEJXIVXLIWSGMEPI\TPSWMSRSJ(IGIQFIV
§7MQMPEVXSXLIWTSRXERISYWIVYT
XMSRSJTSTYPEVTVSXIWXXLEXJSVXLI´VWXXMQIMR
%VKIRXMRMERLMWXSV]TVSZSOIHXLIJEPPSJEKSZ
IVRQIRX [MXLSYX QMPMXEV] MRXIVZIRXMSR RIMKL
FSVLSSH EWWIQFPMIW [IVI GVIEXIH [MXLSYX XLI
MRXIVJIVIRGISJER]TSPMXMGEPTEVX]8LIVI[IVI
RSMHISPSKMGEPVIWXVMGXMSRWERHRSGSRHMXMSRWJSV
TEVXMGMTEXMSR 7IPJMRWYVIH [MXL XLI VIWYVKMRK
8LI7XEXI6IWTSRWI-RGSVTSVEXMSR
3R %TVMP   %VKIRXMRMERW GLSWI ERI[
TVIWMHIRX XS XEOI SJ´GI SR 1E]  8LI X[S
GERHMHEXIW[LSVIGIMZIHXLILMKLIWXTIVGIRXEKIW
SJXLIZSXIJSVQIVTVIWMHIRX'EVPSW7E€P1IRIQ
ERHXLI7ERXE 'VY^TVSZMRGIKSZIVRSV2rWXSV
/MVGLRIV[IRXXSEWIGSRHVSYRHSR1E]
&SXL[IVIJVSQXLI4IVSRMWX4EVX]MRTS[IVWMRGI
©TS[IVSJXLITISTPIªXLIEWWIQFPMIWEMQIHEX
 MRXIVPYHI ]IX
©VIGPEMQMRKXLIWXVIIXªEGGSVHMRKXSXLIEREP]
WMWSJEREGXMZITEVXMGMTERX-RXLIGSRXI\XSJE
GMX]EFERHSRIHF]EFEROVYTXWXEXIERHPIJXXS
XLI QIVG] SJ GVMQI ©VIGPEMQMRK XLI WXVIIXª
KEMRIHEGSRGVIXIQIERMRK
1SWXMQTSVXERXP]XLIRIMKLFSVLSSHEWWIQFPMIW
EMQIHEXXLIVIGSRWXVYGXMSRSJWSGMEPXMIWEQSRK
TISTPI 8]TMGEP MRMXMEXMZIW SJ IEGL EWWIQFP]
MRGPYHIHQIEPWJSVXLIQSWXRIIH]XIQTSVEV]
NSFWJSVXLIYRIQTPS]IHGYPXYVEPIZIRXWTVSXIWX
QEVGLIWEKEMRWXXLITVMGIVMWIWSJTYFPMGKSSHW
ERHWYTTSVXJSV[SVOIVWSGGYT]MRKERHQEREK
MRK E GPSWIH MRHYWXVMEP TPERX 8LI EWWIQFPMIW
GSQFMRIHXLIGPEMQJSVEWXEXIERHEXXLIWEQI
XMQI VITPEGIH MX [LIVI MX LEH VIXVIEXIH EW E
VIWYPXSJXLITVSGIWWSJTVMZEXM^MRKTYFPMGWIVZMGIW
-R WSQI RIMKLFSVLSSHW XLI EWWIQFPMIW XSSO
XLIMRMXMEXMZISJVIGSZIVMRKEFERHSRIHQYRMGMTEP
QEVOIXWGEJrWFEVWERHIZIRGPMRMGW8LI]XLIR
GSRZIVXIHXLIQMRXSGSQQYRMXEVMERIRXIVTVMWIW
8LYWMR%YKYWXXLIEWWIQFP]SJXLI*PSVIW
 [MXL E X[S]IEV §
XLI] LEH STTSWMXI ZMI[W SJ LS[ XS HIEP [MXL
XLIGVMWMW;LIVIEW1IRIQTVSQMWIHXSYKLQIEW
YVIWMRGPYHMRKXLIYWISJXLIQMPMXEV]XSIRH
XLITVSXIWX/MVGLRIVHIGPEVIHLMWSTTSWMXMSRXS
ER]JSVQSJVITVIWWMSR*YVXLIVQSVIXLIJSVQIV
[EW MRGPMRIH XS[EVH HIITIRMRK XLI QEVOIX
VIJSVQW [LMPIXLI PEXXIVJEZSVIH ER MRHYWXVMEP
KVS[XLQSHIP8LIEPQSWXTIVGIRXSJTEVXMG
MTEXMSRMRXLI´VWXVSYRHSJTVIWMHIRXMEPIPIGXMSRW
WLS[IH HIQSGVEG]¬W HIIT VSSXW MR %VKIRXMRE
EJXIVMXWVIWXSVEXMSRMR-RHIIHXLIWSGMEP
TVSXIWX ERH WEJIX] RIXFYMPHMRK I\TIVMIRGIW
HYVMRK XLI IGSRSQMG LEVHWLMT ERH XLI 
GVMWMW LEH SRP] WXVIRKXLIRIH XLI IRKEKIQIRX
SJ %VKIRXMRMER WSGMIX] [MXL HIQSGVEG] ERH
GSR´VQIHXLEXQMPMXEV]MRXIVJIVIRGIMRHSQIWXMG
MWWYIW [EW LMWXSV] 1SVISZIV JEGIH [MXL E
TSXIRXMEPP]QEWWMZIHIJIEXMRXLIWIGSRHVSYRH
SJXLIIPIGXMSRW1IRIQTVIJIVVIHXSWXIT
SYXSJ XLIVEGIERH PIXLMW STTSRIRXLEZIXLI
TVIWMHIRG]
 %VKIRXMREWSGMEPMWXERHGSQQYRMWX[SVOIVW¬QSZIQIRX
;MXLMRPIWWXLERE]IEV/MVGLRIV¬WTSTYPEVMX]
[EW FSSWXIH XLI IGSRSQ][EW WXEFMPM^IH ERH
I\TSVXEXMSRKVS[XLIRWYIH8LIKSZIVRQIRXEPWS
WYGGIWWJYPP] RIKSXMEXIH MXW JSVIMKR HIFX 3R
XLIHSQIWXMGJVSRX/MVGLRIVPIJXSTIRPMRIWSJ
GSQQYRMGEXMSR[MXLXLIWSGMIXEPWIGXSVERHEW
TVSQMWIHHYVMRKLMWGEQTEMKR VIJYWIHXSYWI
JSVGIEKEMRWXTVSXIWXIVW1SVISZIVLIJSPPS[IH
EWXVEXIK]SJMRGSVTSVEXMSRF]MRGPYHMRKWIZIVEP
[SVOMRKGPEWWPIEHIVWMRSJ´GMEPMRWXMXYXMSRW
7))%073 %VKIRXMRE0EFSV9RMSRWERH4VSXIWXWSJ
XLI9RIQTPS]IHW%VKIRXMRE4MUYIXIVS 1SZI
QIRX%VKIRXMRE7SGMEPMWXERH'SQQYRMWX;SVOIVW¬
1SZIQIRX )P %VKIRXMRE^S (IGIQFIV  ERH 
1SZIQIRXSJ6IGYTIVEXIH*EGXSVMIW%VKIRXMRE
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
%PKVEREXM ' 7ISERI .
[MXLVITYFPMGERPMFIVEPMWQ8LIFIWXI\EQTPISJ
XLMWGSRZIVKIRGIMWXLIRI[WTETIV)P%VXIWERS
XLI´VWXWSGMEPMWXTYFPMGEXMSRMR%VKIRXMRE[LMGL
FIKER XS FI TYFPMWLIH MR  F] &EVXSPSQr
:MGXSV] ] 7YkVI^ E TMSRIIV SJ XLI %VKIRXMRI
[SVOIVW¬QSZIQIRXERHWSGMEPMWQ&YXMX[SYPH
FIXLIX]TSKVETLIVW[LSQEHIGSRXEGXW[MXLXLI
-RXIVREXMSREP;SVOIVW¬%WWSGMEXMSRMRERH
[LS[IVIGSRWIUYIRXP]GLSWIRF]XLI1EV\MWX
WIGXSVSJXLI-RXIVREXMSREPXSPIEHXLIMVI\TERWMSR
MR0EXMR %QIVMGE 8LI TVIWIRGI SJ XLI -RXIV
REXMSREPMR%VKIRXMRE[EWVIMRJSVGIHF]EPEVKI
RYQFIVSJI\MPIWGSQMRKJVSQ XLI  4EVMW
'SQQYRI %KEMR XLI X]TSKVETLIVW TPE]IH E
TVSQMRIRX VSPI F] SVKERM^MRK XLI ´VWX YRMSR
ERHGEVV]MRKSYXXLI´VWXWXVMOIMR*VSQ
XLIRSRXLI%VKIRXMRI[SVOIVQSZIQIRXKVI[
EGGSQTER]MRKXLITEGISJXLIHIZIPSTQIRXSJXLI
 8EHHIM ) 

[SVOMRKGPEWWEJXIVWYGGIWWMZIQMKVEXMSR[EZIWXLEX
2ISPMFIVEPMWQ ERH 7SGMEP 'SRµMGX 8LI 4STYPEV
1SZIQIRXW MR 0EXMR %QIVMGE -R * 4SPIX
GEYWIHMXXSKVS[MRWM^IERHUYEPMX]GSRWMHIVMRK
')86-)HW
 +PSFEPM^MRK6IWMWXERGI8LI7XEXISJ XLIGSRWMHIVEFPIYRMSRERHTSPMXMGEPI\TIVMIRGI
7XVYKKPI%RR%VFSV1-4PYXS4VIWW XLEXQER]MQQMKVERXWFVSYKLX[MXLXLIQ
(M1EVGS0
)PJSKSRIVS0E2EGM{RWYTPIQIRXS 7SGMEPMWXXIRHIRGMIWHIZIPSTIHEPSRK[MXLXLI
)RJSUYIW&YIRSW%MVIW3GXSFIV KVS[XLSJXLI[SVOMRKGPEWWERHMXWXVEHIYRMSRW
+VMQWSR%
/IWWPIV+
3R%VKIRXMREERH [LMGL [SYPH WSPMHMJ] MR XLI I\XIRWMSR SJ XLI
XLI 7SYXLIVR 'SRI 2ISPMFIVEPMWQ ERH 2EXMSREP WSGMEPMWXTVIWWERHXLISVKERM^EXMSRSJXLI7SGMEPMWX
-QEKMREXMSRW2I[=SVO6SYXPIHKI 4EVX])\EQTPIWSJXLI´VWXEVI0I6rZSPYXMSRREMVI
2SZEVS1)H

)PHIVVYQFITSPvXMGSIRIPSGEWS 
)P(IWGEQMWEHS 
ERH)P7SGMEPMWXE
HIPEGSRZIVXMFMPMHEH&YIRSW%MVIW+VYTS)HMXSVMEP
2SVQE

 8LI 7SGMEPMWX 4EVX] EVSWI JVSQ XLI
7GLYWXIV*02EMWLXEX*72EVHEGGLMSRI+
IZSPYXMSRSJHMJJIVIRXKVSYTWMRTEVXMGYPEVJVSQ
4IVI]VE7)HW

8SQEVPETEPEFVE)WXYHMSW XLIEGXMSRSJ+IVQERMQQMKVERXWSVKERM^IHMR
WSFVITVSXIWXEWSGMEP]EGGM{RGSPIGXMZEIRPE%VKIRXMRE XLI'PYF:SV[nVXWJSYRHIHMR8LI'PYF
GSRXIQTSVkRIE&YIRSW%MVIW4VSQIXIS [EWVIWTSRWMFPIJSVXLISVKERM^EXMSRSJXLI´VWX
7ZEQTE1
4IVI]VE7
)RXVIPEVYXE]IP [SVOIVW¬ JIHIVEXMSR XLI 4EVXMHS 3FVIVS XLI
FEVVMS0EI\TIVMIRGMEHIPEWSVKERM^EGMSRIWTMUYIXIVEW SVKERM^EXMSRSJXLI´VWX1E]GSQQIQSVEXMSR
&YIRSW%MVIW)HMXSVMEP&MFPSW ERHJSVTYFPMWLMRKEZIV]MRµYIRXMEPRI[WTETIV
)P3FVIVS[LSWIQEMR´KYVI
%VKIRXMREWSGMEPMWXERH
GSQQYRMWX[SVOIVW¬
QSZIQIRX
)HYEVHS7EVXIPPM
8LISVMKMRWSJWSGMEPMWQMR%VKIRXMREKSFEGO
XS XLI WIGSRH LEPJ SJ XLI RMRIXIIRXL GIRXYV]
ERHEVIPMROIHXSXLIEGXMSRSJX]TSKVETLIVW8LI
´VWX[SVOIVW¬QYXYEPMX]WSGMIX]XLI&SREIVIRWI
8]TSKVETLMGEP7SGMIX][EWSVKERM^IHMRXLIW
7SSRSXLIVWMQMPEVSVKERM^EXMSRWPMROIHXSGSV
TSVEXIMRXIVIWXWERHIXLRMGMX]ETTIEVIH1SWXLEH
ER IGPIGXMG MHISPSK] QM\MRK YXSTMER WSGMEPMWQ
)P3FVIVS 
[EW+IVQkR%ZI0EPPIQERXLEHEGPIEV1EV\MWX
MRWTMVEXMSR8LIGVMWMW[MXLMXWWSGMEPERH
TSPMXMGEPWIUYIPWFVSYKLXQER]MRXIPPIGXYEPWXS
REWGIRXWSGMEPMWQMRGPYHMRKXLIJSYRHIVSJXLI
JYXYVI7SGMEPMWX4EVX].YER&.YWXS&]0E
:ERKYEVHME FIKERXSFITYFPMWLIH8LI SPHIWX
WSGMEPMWXRI[WTETIVMR%VKIRXMRE0E:ERKYEVHME
FIGEQIXLIRI[WTETIVSJ.YWXS¬WTEVX]EJXIVMXW
JSYRHEXMSRX[S]IEVWPEXIV
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GLERKIHXLITSPMXMGEPWMXYEXMSRSJXLI%VKIRXMRI
PIJX-XQEVOIHXLIHS[RJEPPSJXLIKYIZEVMWXE ERH
XLI4IVSRMWXPIJXERHXLIHI´RMXMZIHIGPMRISJXLI
'SQQYRMWXERH7SGMEPMWXTEVXMIWSREGGSYRXSJ
XLIMVWYTTSVXJSVXLIQMPMXEV]4IVSRMWQ[EWRS
PSRKIVEPMZMRKJSVGIMRXLILIEVXSJXLI[SVOMRK
GPEWWPIEZMRKEPIKEG]SJPIEHIVWLMTXLEXVIQEMRW
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8LI QSZIQIRX JSV VIJSVQ EPWS LEH E WXVSRK
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7XVYKKPI ERH +YIVMPPE 3VKERM^EXMSRW W§W 'MZMP9RMSR
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%VKIRXMRE +IRIVEP 7XVMOI 7IQERE 8VkKMGE
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%VKIRXMRE0EFSV7XVMOIWSJERH%VKIRXMRE
8LI9RMZIVWMX]6IJSVQ[EWFSVRSYXSJXLMW
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7XVMOIW MR 4EXEKSRME  § 'SVHSFE^S ERH GLERKMRKTSPMXMGEPGPMQEXIERHFIKERMR'SVHSFE
6SWEVME^S9TVMWMRK'YFER6IZSPYXMSR § FIGEYWI XLI TS[IV SJ GSRWIVZEXMZI SPMKEVGLW
1EV\MWQ 4IVSRMWX6IWMWXERGI 8VSXWO] 0ISR ERH XLI 'EXLSPMG 'LYVGL [EW KVIEXIV XLIVI
 §
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6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW TVIWIRXMREPP%VKIRXMRMERYRMZIVWMXMIWMR'SVHSFE
'EQTMSRI(
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'SKKMSPE3
,MWXSVMEHIPXVSXWO]WQSIR%VKIRXMRE EW IEVP] EW  ERH  [LIR E TS[IVJYP
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WXVMOIQSZIQIRXFVSYKLXYRMZIVWMXMIWXSELEPX
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3VvKIRIWHIPGSQYRMWQSEVKIRXMRS
&YIRSW%MVIW')%0 8LIJEGXSVWXLEXXVMKKIVIHXLIVIJSVQQSZI
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%MVIW7YHEQIVMGERE WIVMSYW YTLIEZEP FIMRK TVMQEVMP] WGLIHYPMRK
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0SWWSGMEPMWXEW&YIRSW%MVIW.SVKI TVSFPIQWERHWSQITIHEKSKMGEPHIQERHW7XMPP
½PZEVI^)HMXSV XLIWIJEGXSVW[SYPHIZIRXYEPP]FVMRKERIRHXSER
 %VKIRXMRE[SVOIVEGXMSRW3GXSFIV
EVGLEMGKSZIVRQIRXEPYRMZIVWMX]WXVYGXYVI9RXMP
XLIIVESJVIJSVQ9RMZIVWMX]&SEVHWSJ(MVIGXSVW
[IVIRSXWYFNIGXXSVIIPIGXMSRSVEWMQMPEVTVS
GIWW FYX MRWXIEH FIPSRKIH XS E KVSYT GEPPIH
'SVHE*VEXIWQIQFIVWSJ[LMGLLIPHPMJIPSRK
TSWMXMSRW ERH [IVI PMROIH F] TSPMXMGEP MHISPS
KMGEP ERH EX XMQIW OMRWLMT FSRHW 8LI KVSYT
IWWIRXMEPP]LIPHGSRXVSPSJEPPYRMZIVWMX]TSWMXMSRW
ERH[SVOIHEPSRKWMHIXLITSPMXMGEPERHGPIVMGEP
IPMXIXLEXKSZIVRIHXLITVSZMRGI,MKLIVIHYGE
XMSR [EW QEVOIH F] E TSMRXIHP] VMKLX[MRK
'EXLSPMGZMI[TSMRXERHGYVVMGYPE[IVIVIQEVO
EFP]ERXMWGMIRXM´G0MFVEVMIW PEGOIHER]FSSOW
8LIQSZIQIRXPIHXSXLII\XIRWMSRSJWXYHIRX
SVKERM^EXMSRWERH'SVHSFE[EWXLILSWXSJXLI
´VWXREXMSREPWXYHIRXGSRKVIWWSVKERM^IHF]*9%
*MREPP]ERHEWEVIWYPXSJXLIWXYHIRXWXVYKKPI
2SVIW VIWMKRIH MR %YKYWX TEZMRK XLI [E]
JSVE RI[I\IGYXMZITS[IV =VMKS]IR JEMPIHXS
MRXIVZIRIMREQERRIVGSRWMWXIRX[MXL WXYHIRX
HIQERHWERHXLIWXYHIRXWSGGYTMIHXLIYRMZIV
WMX]F]WYVTVMWIETTSMRXMRKEYXLSVMXMIWERHVIWYQ
MRKXLIMVPIWWSRW%JXIV[EVHWXLIGSRµMGXGEQI
XSERIRHPIEZMRKXLIYRMZIVWMX]KSZIVRQIRXMR
XLILERHWSJXLIVIJSVQMWXW
XLEXQMKLXGSRXVEHMGXXLIHSQMRIIVMRKMHISPSK]
MRXLI FSEVHW QSWXRSXEFP][SVOWF]'LEVPIW
%VKIRXMRE7IQERE6SNE7XYHIRX
(EV[MRERH/EVP1EV\
8LIGSRµMGXXLEXPIHXSXLI9RMZIVWMX]6IJSVQ
FIKEREXXLIIRHSJ[MXLXLITVSXIWXWSJ
IRKMRIIVMRKWXYHIRXW[LSSTTSWIHRI[VIKYPE
7)) %073 %VKIRXMRE +IRIVEP 7XVMOI 7IQERE
8VkKMGE
1SZIQIRXW7XYHIRX1SZIQIRXW+PSFEP7SYXL
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
'MVME %
 7ERKYMRIXXM , 
 0SW VIJSVQMWXEW
&YIRSW%MVIW)HMXSVMEP.SVKI½PZEVI^
XMSRW MQTSWIH VIKEVHMRK EXXIRHERGI 7XYHIRXW
6SGO(
)P VEHMGEPMWQSEVKIRXMRS §
SJQIHMGMRIEPWSNSMRIHMRXLMWTVSXIWXEWXLI] &YIRSW%MVIW%QSVVSVXY
VINIGXIHXLIVIQSZEPSJXLITEXMIRXFIHWEXXLI
)WXYHMERXIWVIJSVQE]VIZSPYGM{R
,SWTMXEP2EGMSREPHI'PvRMGEW -R1EVGLXLIJSP
PS[MRK]IEVEJXIVGVIEXMRKWXYHIRXGIRXIVWERH
HIQERHMRK GLERKIW XS YRMZIVWMX] KSZIVRERGI
TSPMGMIWXLEX[IVIRSXQIXF]YRMZIVWMX]EYXLSV
MXMIWWXYHIRXWVIEGXIHZMSPIRXP]ERHEYXLSVMXMIW
VIWSVXIHXSEGEPPJSVTSPMGIMRXIVZIRXMSR-RXLI
[EOISJXLI´VWXVIEGXMSRWETVSVIJSVQGSQQMXXII
[EWWIXYT-RPMKLXSJXLIIZIRXW§HMWXYVFERGIW
XS TVIZIRX WXYHIRXW¬ IRVSPPQIRX VITYHMEXMSR
SJTVSJIWWSVWGSPPIGXMZIEFWIRGIJSVI\EQTPI§
XLIEYXLSVMXMIWGPSWIHXLIYRMZIVWMX]YRXMPJYVXLIV
RSXMGI % QSRXL PEXIV XLI GSQQMXXII EWOIH
JSV XLI MRXIVZIRXMSR SJ 4VIWMHIRX =VMKS]IR
[LS GSRWIRXIH ERH [EW ETTSMRXIH QIHMEXSV
1IER[LMPI XLI QSZIQIRX TVSZSOIH VITIV
GYWWMSRWXLVSYKLSYXXLIGSYRXV]ERHXLI*9%
,YVXEHS+
&YIRSW%MVIW'EVXEKS
%VKIRXMRE[SVOIV
EGXMSRW3GXSFIV

%PINERHVS,SVS[MG^
8LIFEXXPIJSYKLXERH[SRSR3GXSFIV
F] [SVOIVW XLVSYKL E QEWWMZIQSFMPM^EXMSRMR
XLI4PE^EHI1E]SMR&YIRSW%MVIWFVMRKWGPEWW
WXVYKKPIMRXSXLIEVIRESJTEVPMEQIRXEV]TSPMXMGW
MR%VKIRXMRE-X[EWEHIGMWMZIZMGXSV]&IX[IIR
ERHXLITIVMSHSJQMPMXEV]KSZIVRQIRX
%VKIRXMRI9RMZIVWMX]*IHIVEXMSR
[EWJSYRHIH ORS[REWXLIIVESJ©TEXVMSXMGJVEYHªQEHIMX
%X'SVHSFEXLIRI[VIJSVQW[LMGLQER]LSTIH
[SYPHXEOIIJJIGX[MXLXLIVITPEGIQIRXSJXLISPH
GLERGIPPSVHMHRSXKSXLVSYKL-RWXIEHXLIRI[
GLERGIPPSV[EWIPIGXIHXLVSYKLXLIGSRWIVZEXMZI
KVSYTW¬MRµYIRGIERHLEHXLII\TPMGMXWYTTSVXSJ
XLIGLYVGLSJ'SVHSFE8LIWXYHIRXWTVIZIRXIH
XLIRI[GLERGIPPSV2SVIW[LS[EWEJ´PMEXIH[MXL
'SVHE*VEXIWJVSQXEOMRKTS[IVERHXLIWXVYK
KPI MRXIRWM´IH -R XLI JSPPS[MRK QSRXLW XLIVI
[IVIEVVIWXWTVSXIWXWSGGYTEXMSRWSJFYMPHMRKW
MQTSWWMFPI JSV [SVOIVW ERH SXLIV GMXM^IRW XS
ZSXI 4VMSV XS XLSWI ]IEVW QSWX[SVOIVW[IVI
JSVIMKRIVWERHXLIVIJSVIHMHRSXZSXI8LVSYKL
XLI3GXSFIVQSFMPM^EXMSR[SVOIVWEGLMIZIHE
RI[ WXEXYW EGUYMVMRK JYPP TSPMXMGEP GMXM^IRWLMT
YRHIVXLIMVS[RPIEHIVWLMTERHMRMXMEXMZI
8LI3GXSFIV EGXMSR[EW XLIGYPQMREXMSR
SJEWIVMIWSJMQTSVXERXIZIRXW3R3GXSFIV
'MTVMERS6I]IWEZIXIVERPIEHIVSJXLIYRMSRSJ
QIEX[SVOIVW[LMGL[EWEJ´PMEXIHRSX[MXLXLI
ERHSXLIVHMWXYVFERGIW8LIHIQSRWXVEXMSRWLEH +IRIVEP'SRJIHIVEXMSRSJ0EFSV'SRJIHIVEGM{R
TYFPMGWYTTSVXERHXLIWYTTSVXSJXLI[SVOIVW¬ +IRIVEPHIP8VEFENS'+8
FYX[MXLXLI'SQ
QSZIQIRX ERH MRGPYHIH EW QER] EW  MXrHI)RPEGI-RXIVWMRHMGEP-RXIVYRMSR0MEMWSR
TISTPIHIQSRWXVEXMRKMRXLIWXVIIXWSJ'SVHSFE 'SQQMXXII
 VIUYIWXIH MXW *IHIVEP 'IRXVEP
 %VKIRXMRE[SVOIVEGXMSRW3GXSFIV 

'SQQMXXII'SQMXr'IRXVEP'SRJIHIVEP XSGEPP YRMSRSVKERM^EXMSRWMRXLITSPMXMGEPEVIRE8LEX

EQIIXMRKJSVEKIRIVEPWXVMOI+IRIVEP%ZEPSW
GLMIJSJXLIQMPMXEV]GIRXIVMR'EQTSHI1E]S
[LS LEH FIIR VIWTSRWMFPI JSV WXVMTTMRK .YER
4IV{RSJLMWTSWMXMSRWEW ZMGITVIWMHIRXSJXLI
VITYFPMG[EVQMRMWXIVERHWIGVIXEV] SJ PEFSV
QIX0YvW1SR^EPZSEVITVIWIRXEXMZIJVSQXLI
VEMP[E] [SVOIVW¬ YRMSR XLIR MR GLEVKI SJ XLI
'+8+IRIVEP7IGVIXEVMEXEXXLI[EVQMRMWXV]
MW MX HMH RSX YRHIVWXERH XLEX E RI[ TSPMXMGEP
SVHIV[EWMRXLIQEOMRK
8LI1MPMXEV]'VMWMW
6MZEP JEGXMSRW [MXLMR XLI QMPMXEV] HIEPX [MXL
XLIMVGSRµMGXWF]TVSTSWMRKIMXLIVXSXVERWJIVXLI
KSZIVRQIRXJVSQ+IRIVEP)HIPQMVS*EVVIPPXS
SR3GXSFIV XLI7YTVIQI'SYVX%HQMVEP,rGXSV:IVRIRKS
1SR^EPZS MRJSVQIH XLI KIRIVEP XLEX XLI 0MQE¬WTSWMXMSR
SVXSOIIT*EVVIPPMRTS[IVXLI
[SVOMRKGPEWW[EWVIEH]XSWXVMOI3R3GXSFIV

XLI *IHIVEP'IRXVEP 'SQQMXXII QIXERH EJXIV
E TEWWMSREXI HIFEXI HIGMHIH XS WYTTSVX XLI
WXVMOIEW[SVOIVW[IVIEHZERGMRKSZIVXLIGMX]
TSWMXMSRSJ)HYEVHS%ZEPSWGLMIJSJXLIEVQ]
:IVRIRKS0MQEGSYRXIHSRXLIWYTTSVXSJXLI
TVSXIWXIVWMRXLI3GXSFIV1EVGLSJ0MFIVX]
MRGPYHMRKGSRWIVZEXMZIWWSGMEPMWXWGSQQYRMWXW
SJ &YIRSW %MVIW JVSQ EPP HMVIGXMSRW 7MPZIVMS
4SRXMIVMEVEMP[E][SVOIVEGXMRKEW'+8KIRIVEP
[LMPI%ZEPSWGSYRXIHSRP]
WIGVIXEV]EWWIWWIHXLIWMXYEXMSRMRXLIJSPPS[MRK
XIVQW©8LIQEREKIVMEPGPEWWLEWHIGPEVIH[EVSR
'SPSRIP4IV{RRSXFIGEYWISJ4IV{RLMQWIPJFYX
FIGEYWISJ[LEXLILEWHSRIJSVXLI[SVOIVWXS
[LSQLILEWKVERXIHXLIHIQERHWXLI][IVI
WIIOMRK EW [IPP EW SXLIVW XLI] LEH RSX IZIR
HVIEQXSJ    8LI'ETMXEPMWXGPEWWLIVIEW[IPPEW
MRXLIIRXMVI[SVPHWIIQWXSLEZIJSVKSXXIRXLEX
XLI [EV EKEMRWX *EWGMWQ LEW FIIR [SR F]
XLI[SVOIVWXLYWXLI]TVIXIRHXSVIXYVRXSXLI
TVIZMSYW WMXYEXMSR SJ MRNYWXMGI HIR]MRK ?XLI
[SVOIVWA [LEX PIKMXMQEXIP] FIPSRKW XS XLIQª
ERHQIQFIVWSJXLI9RM{R'vZMGE6EHMGEP6EHMGEP
'MZMG9RMSR9'6
SRQMPMXEV]WYTTSVXJVSQXLI'EQTSHI1E]S
8LISRP]TIVWSR[MXLXLI[SVOIVW¬JYPPWYTTSVX
[EW'SPSRIP4IV{R]IX%ZEPSWLEHSZIVXLVS[R
LMQ %ZEPSWRIIHIH 4IV{R MR SVHIV RSX XS FI
SYXQERIYZIVIH F] XLI REZ] 'SRWMHIVMRK XLEX
XLI[SVOIVWEPWSRIIHIH4IV{RXSKYEVERXIIXLI
WXEFMPMX]SJXLIMVKEMRWXLI3GXSFIVQSZIQIRX
GPIEVP]LEHEHIJIRWMZIGLEVEGXIV8LIGLEPPIRKI
ELIEH GSRWMWXIH SJ ©WXSTTMRK :IVRIRKS [LMPI
QEOMRK WYVI TS[IV [EW RSX PIJX MR XLI LERHW
SJXLI7YTVIQI'SYVXSXLIV[MWIFSXL*EVVIPPERH
%ZEPSW[SYPHFIWIRXXSXLITVMWSRMR1EVXvR
4SRXMIVMMRWMWXIHXLEXMX[EWXLI'+8¬WHYX]©XS +EVGMEXSEGGSQTER]4IV{Rª,SVS[MG^

PIEHXLMWHIJIRWMZIQSZIQIRXSJXLI[SVOIVWª 8IPPMRKP] MX [EW RSX XLI '+8 FYX XLI
%RSR
 PIEWXSVKERMGPIEHIVWLMTXLEX[EWGPSWIVXSXLIJIIP
8LI REXYVI SJ XLI HIFEXI TSWIW TVSFPIQW
*MVWX TVSXEKSRMWXW IWXEFPMWLIH E VIPEXMSRWLMT
FIX[IIR4IV{R¬WJEPPERHLMWWSGMEP HIQSGVEXMG
TSPMGMIWEXXLIHITEVXQIRXSJPEFSV7IGSRHXLI]
EWGVMFIHEHIJIRWMZIGLEVEGXIVXSXLIQSZIXLI]
RIIHIHXSI\IGYXIWIIMRKMXEWEUYIWXMSRSJTVI
WIVZMRKXLIMVKEMRW8LMVHXLI]FIPMIZIHXLIQ
WIPZIWXSFISTIVEXMRKMREWMXYEXMSRSJMRXIVREP
GSRµMGXW ERH WTPMXW [MXLMR XLI EVQIH JSVGIW
IZIRXLSYKLXLIMV EREP]XMGEPTVIGMWMSR[EWPIWW
EGYXISRXLMWTSMRX(IWTMXIYRHIVWXERHMRKXLI
TSPMXMGEPREXYVISJXLIHMWTYXIXLIQSZIQIRX¬W
PIEHIVWLMT TPEGIH MXWIPJ XS XLI VMKLX SJ XLI
[SVOIVWXLI'+8HMHRSXGEXIKSVMGEPP]IRHSVWI
EGPEMQJSV4IV{R¬WVIPIEWISRP]TPIEHMRKEKEMRWX
XYVRMRKTS[IVSZIVXSXLI7YTVIQI'SYVX8LI
[SVOIVW SRXLISXLIVLERHQSFMPM^IHFILMRH
EGPIEVWPSKER*VIIHSQJSV4IV{R*SVXLI'+8
PIEHIVWLMT XLI UYIWXMSR [EW RSX XS XVERWJSVQ
MXWSVKERM^EXMSRMRXSXLIFEWMWSJERI[TSPMXMGEP
WXVYGXYVIFYXXSHIGMHISRXLIWXVYKKPIFIX[IIR
MRKWSJXLIQSFMPM^IH[SVOIVW8LI-RXIVYRMSR
0MEMWSR'SQQMXXIILEHJSVXLVIIHE]WFIX[IIR
3GXSFIVERHIRGSYVEKIHERHQEMRXEMRIHXLI
[SVOIVW¬QSFMPM^EXMSR3R3GXSFIV[SVOIVW
QEVGLIHMR0E4PEXEERH&IVMWWSERHSRXLIXL
XLI]XVMIHXSVIEGLXLIGMX]SJ&YIRSW%MVIWSRP]
XS ´RH XLI WSYXLIVR EGGIWW XS XLI GMX] EGVSWW
XLI%ZIPPERIHE&VMHKIFPSGOIH-X[EWSRP]SR
3GXSFIVXLEXXLIMRGSRGIMZEFPILETTIRIHXLI
[SVOIVWIRXIVIHXLIGMXEHIPSJXLIVYPMRKGPEWWIW
8LIMWWYIEXWXEOI[EWRSXEREPPMERGIFIX[IIR
EREXMSREPMWXEVQ]JEGXMSRERHXLI[SVOMRKGPEWW
FYXEWMXYEXMSRMR[LMGLXLIMQQIHMEXIMRXIVIWXW
SJ XLI QMPMXEV] JEGXMSR LIEHIH F] %ZEPSW ERH
XLSWISJXLI'+8GSMRGMHIH8LIEVQ]KVSYTW
SJ'EQTSHI1E]SVITVIWIRXIHF]%ZEPSWLEH
TPEGIHMRHERKIVXLIWSGMEPHIQSGVEXMGTSPMGMIWSJ
'SPSRIP4IV{R-J%ZEPSWLEHRSXTPSXXIHEKEMRWX
4IV{RSR3GXSFIV3GXSFIV[SYPHRSXLEZI
LETTIRIH 8LYW MJ %ZEPSW PIX XLI QSFMPM^IH
[SVOIVW GVSWW XLI %ZIPPERIHE &VMHKI MX [EW
 %VKIRXMRE[SVOIVWXVMOIWMR4EXEKSRME§
RSXHYIXSTSPMGIGSQTPMGMX]MRI\EKKIVEXMRKXLI
RYQFIVWSJTVSXIWXIVWFYXFIGEYWISJLMWRIIH
XSKYEVERXIILMWS[RTPEGIMRIZIRXW;SVOMRK
GPEWW QSFMPM^EXMSR [EW VIUYMVIH XS STTSWI
%HQMVEP:IVRIRKS0MQE
8LVSYKL XLI GVEGOW MR XLI QMPMXEV] GSRµMGX
WPMTTIH XLMR PMRIW SJ MRHYWXVMEP [SVOIVW 3J
GSYVWI XLMW [EW RSX E VIZSPYXMSR TEWWMRK
YRHIVRIEXLXLILSVWI¬WFIPP]EW0ISR8VSXWO]
HIWGVMFIW  MR LMW ,MWXSV] SJ XLI 6YWWMER
6IZSPYXMSR -X[EWRSXXLI[SVOMRKGPEWW[MRRMRK
SZIV E HIGMWMZI JEGXMSR SJ XLIEVQIHJSVGIWXS
8LVSYKLSYX LMW I\XIRHIH TSPMXMGEP GEVIIV LI
HIZSXIHLMQWIPJXSTVIZIRXMRKERSXLIV3GXSFIV
 ERH MQTIHMRK [SVOIVW JVSQ VIWTSRHMRK XS
TSPMXMGEPHMJJIVIRGIW FIX[IIRXLIVYPMRKGPEWWIW
XLVSYKLHMVIGXQSFMPM^EXMSR8LMW[EWXLIXEWOXLEX
4IV{RGPEMQIHJSVLMQWIPJ
3GXSFIV[EWEPIKEPQEWWQSFMPM^EXMSRSJ
STTSWMXMSRJSVGIWFYXMX[EWRSX]IXEWXVYKKPI
-X[EWFSXLETSTYPEVERH[SVOIVW¬QSFMPM^EXMSR
FYXMXWIXRSPMQMXWSRFSYVKISMWTSPMXMGW©-XMW
QSFMPM^EXMSRJSVEQMPMXEV]PIEHIVF]XLI[SVOIVW¬
QSZIQIRX [MXLSYX QMPMXEV] QSFMPM^EXMSR MR
MXW S[R GEYWI 6EXLIV MX [EW XLI QENSVMX] SJ
QMPMXEV]SJ´GMEPHSQHIXIVQMRMRKXLEXXLIPEFSV
 *SV XLI EVQ] SR XLI SXLIV LERH
QSZIQIRX¬WHIJIRWMZIQSFMPM^EXMSRMRGPYHIHXLIQ
3GXSFIV(E]W
3GXSFIV  [EW RSX E VIZSPYXMSREV] WXVMOI E
TVIMRWYVVIGXMSREPQSFMPM^EXMSRSVEWGEPIHHS[R
HIQSGVEXMG VIZSPYXMSR 6EXLIV MX QEVOIH XLI
FMVXL SJ TSPMXMGEP 4IVSRMWQ 7YVVSYRHMRK XLI
GIRXIVSJXLIFSYVKISMWGMXEHIP[MXLXLIMRWXVY
QIRXWSJXVEHI YRMSRWXVYKKPI[SVOIVWKEMRIH
TSPMXMGEPGMXM^IRWLMTF]XLIMVS[RQIERW*SVXLI
'+8PIEHIVWLMTMX[EWRSXEUYIWXMSRSJXV]MRK
XSXVERWJSVQXLIXVEHIYRMSRSVKERM^EXMSRMRXS
E PEYRGLMRK TEH JSV E RI[ TSPMXMGEP WXVYGXYVI
FYX SRI SJ HIXIVQMRMRK E YRMSR WXVYKKPI MR
XLIFVSEHIVTSPMXMGEPEVIRE3GXSFIV[EWXLI
I\XVIQIPMQMXMRMXWHIFEXISJ3GXSFIVXLI
HIJIRWISJXLI[SVOIVW¬QSZIQIRXª,SVS[MG^
 
3GXSFIV[EWXLIQSQIRX[LIRMXFIGEQIGPIEV
XLEX KSZIVRMRK %VKIRXMRE [EW RSX E QMPMXEV]
XEWOYRPIWWXLIVYPMRKGPEWWIWHIGMHIHSXLIV[MWI
8LITEVXMIWLEHVISVKERM^IHERHXLIMVEPXIVREXMZI
TVSKVEQW [IVI GSRHYGMZI XS TIVTIXYEXMRK XLI
FSYVKISMWWXEXI*VSQXLEXTSMRXSREPPKSZIVR
QIRXTEVXMIW[SYPHFITEVXMIWSJWXEXIWIIOMRK
PIKMXMQEG]F]IPIGXSVEPQIERW8LIEVQ]¬WXMQI
[SYPHGSQIEKEMR9RXMPXLIRXLIEVQ]¬WPS]EPX]
XSXLIGLMIJ[EWVI[EVHIH[MXLXLITEVXMGMTEXMSR
SJXLIEVQIHJSVGIWMRXLIREXMSREPFYHKIX
7))%073 %VKIRXMRE%VQIH7XVYKKPIERH+YIVMPPE
3VKERM^EXMSRWW§W%VKIRXMRE,YQER6MKLXW
1SZIQIRX
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
%RSR
0E'+8]IPHISGXYFVIHI%GXEW
'+8 LEH QEHI MX GPIEV XLEX VIZSPYXMSR [EW
HIP'SQMXr'IRXVEP'SRJIHIVEP'YEHIVRSWHI4EWEHS
RSXSRMXWTVSKVEQ ]4VIWIRXIRW §.YP](IGIQFIV
&YIRSW%MVIW
8LI QSFMPM^EXMSR HMH RSX WIIO XS VIMRWXEXI ,SVS[MG^%
 0SW'YEXVS4IVSRMWQSW&YIRSW
'SPSRIP 4IV{RXSLMW XLVIITVIZMSYWTSWMXMSRW %MVIW)HLEWE
XLIVIF] VIWXSVMRK QEXXIVW XS XLI WMXYEXMSRXLEX
I\MWXIHFIJSVI 3GXSFIV 8LIWI [IVI RSX XLI
XIVQWSJXLIQMPMXEV]HMWTYXIERHXLI[SVOIVW¬ %VKIRXMRE[SVOIV
QSZIQIRX HMH RSX IZIR GSRWMHIV XLIQ 8LI
MQTSVXERXXLMRK[EWXSWXST:IVRIRKS0MQEERH WXVMOIWMR4EXEKSRME
XS PIX XLI JSVXLGSQMRK IPIGXMSRW HIXIVQMRI
[LSWITIVWTIGXMZI[SYPHSZIVWIIXLIVISVKERM^E
§
XMSRSJ%VKIRXMRMERWSGMIX]
4IV{R HMH RSX SVKERM^I 3GXSFIV  [LMGL
,SVEGMS8EVGYW
4IVSRMWXWEGORS[PIHKIF]GEPPMRKMXXLI(E]SJ 8LI ´VWX PEVKI VYVEP WXVMOI MR 4EXEKSRME XSSO
0S]EPX]-RSXLIV[SVHW[LIR4IV{RRSPSRKIV TPEGIMR2SZIQFIVMR7ERXE'VY^E[SSP
TSWWIWWIHEYXLSVMX][LIRLMWTS[IVLEHIZETSV I\TSVXMRK EVIE HSQMREXIH F] PEVKI PEXMJYRHMSW
EXIHERHLIGSYPHGSQQERHRIMXLIV JVSQXLI ERH&VMXMWLQIEXTEGOMRKTPERXW
LIEVXRSVSRXLIKVSYRHPS]EP[SVOIVWVIWGYIH -R3GXSFIVTSPMGIEVVIWXIHWIZIVEPPIEHIVW
LMQJVSQXLILERHWSJLMWGMZMPMERERHQMPMXEV] JVSQXLI GMX] SJ6vS+EPPIKSW¬W 1MWGIPPERISYW
IRIQMIW ERH MRWXEPPIH LMQ MR XLI FEPGSR] SJ 'VEJX ;SVOIVW¬ 7SGMIX] 7SGMIHEH 3FVIVE HI
XLI'EWE6SWEHE+SZIVRQIRX,SYWI
4IV{R 3´GMSW :EVMSW
 ER SVKERM^EXMSREP QIQFIV SJ
MR LMW S[R [E] [EW EP[E]W GPIEV EFSYX XLMW XLI W]RHMGEPMWX %VKIRXMRI 6IKMSREP ;SVOIVW¬
 %VKIRXMRE[SVOIVWXVMOIWMR4EXEKSRME§ 

*IHIVEXMSR *IHIVEGM{R 3FVIVE 6IKMSREP
%VKIRXMRE *36% -<
 0IH F]%RXSRMS7SXS XMRYIXLIWXVMOIERHRSXXSEFERHSR[SVOIVWMR
XLI 7SGMIHEH 3FVIVE HIQERHIH XLI VIPIEWI SJ
HIXEMRIIW EW [IPP EW E RYQFIV SJ QIEWYVIW
XS MQTVSZI XLI GSRHMXMSRW SJ FSXL VYVEP ERH
GSQQIVGMEP [SVOIVW -RMXMEPP] TVMWSRIVW [IVI
VIPIEWIHFYX7SXSTVSTSWIHXSGSRXMRYI[MXLXLI
WXVYKKPIYRXMPXLIMVIGSRSQMGHIQERHW[IVIQIX
EW[IPPTIRHMRKXLIEVVMZEPSJXLIVEHMGEPRI[KSZ
IVRSV%+Y^QkR-^EEQIQFIVSJXLI6EHMGEP
YRGSRHMXMSREPWYVVIRHIV3YXIVIPSSTXIHXSGSR
SXLIVVIKMSRW%ZIRHEzSEVKYIHMRJEZSVSJWYV
VIRHIV,S[IZIVFSXLPIEHIVWEKVIIHXSVIPIEWI
XLILSWXEKIWERHGEPPIHEREWWIQFP]SJWXVMOIVWXS
HIGMHISRJYVXLIVEGXMSR3YXIVIPSLSTIHXS[MR
XLI QSXMSR JSV E WXVMOI MJ LI GSYPH TIVWYEHI
XLI [SVOIVW JVSQ 4YIVXS 7ER .YPMkR PIH F]
.SWr%PFMRS%VKƒIPPIW,I[EWPEXIVQYVHIVIH
EPSRK[MXLQSVIXLERSXLIV[SVOIVW[LMPIXLI
'MZMG 9RMSR 9RMSR 'MZMGE 6EHMGEP 9'6
 VIQEMRMRK SV WSWXVMOIVW [IVI EVVIWXIH SR
;LIRXS[EVHXLIQMHHPISJ.ERYEV]XLIJIH
IVEPKSZIVRQIRXSJ4VIWMHIRX,MT{PMXS=VMKS]IR
EPWSSJXLI9'6WIRXQMPMXEV]JSVGIWXSSGGYT]
6vS+EPPIKSWYRHIVXLIGSQQERHSJ0MIYXIRERX
'SPSRIP,rGXSV&IRMKRS:EVIPEXLIRI[KSZIV
RSV EVVMZIH MR XS[R ERH E[EVHIH E HIGMWMSR
JEZSVEFPIXSXLIWXVMOIVW7SXSXLIRHMWXVMFYXIH
ETEQTLPIXERRSYRGMRKXLIPMJXMRKSJXLIWXVMOI
NYHKMRK XLI SYXGSQI E KVIEX ZMGXSV] JSV XLI
[SVOIVW
(IGIQFIV MR XLI ZMGMRMX] SJ 'EzEH{R
0I{R%XLMWI\IGYXMSR3YXIVIPSEHHVIWWIHXLI
´VMRK WUYEH WS TIVWYEWMZIP] XLEX MXW QIQFIVW
VIJYWIHXSWLSSXLMQ,I[EWIZIRXYEPP]OMPPIH
F]EREVQ]GETXEMRYWMRKEWEFIV
;MXLXLIQYVHIVSJ3YXIVIPSERHXLIHIJIEX
SJLMWKVSYTGSRXVSPPMRKXLIWXVMOIQSZIQIRXMR
XLIGIRXIVSJXLIVIKMSRFSXL7SXSMRXLIWSYXL
ERH .SWI ©*EG{R +VERHIª *SRX E PIEHIV MR
XLIRSVXL[IVIPIJXMWSPEXIHERHXLIZMGXSV]SJ
,S[IZIVF]7ITXIQFIVIWXERGMEGEXXPI
VERGL
S[RIVWERHPEVKIQIVGLERXWHIGMHIHRSX .YPMkR¬W 7SGMIHEH 3FVIVEWSGMEPMWX.SWr %PFMRS
XS LSRSV XLI KSZIVRSV¬W HIGMWMSR SWXIRWMFP]
FIGEYWISJEHIGPMRIMRXLIMRXIVREXMSREPTVMGISJ
[SSP1ERYIP3YXIVIPSEREREVGLMWXSJ+EPMGMER
SVMKMREW[IPPEWEHIPIKEXISJXLI[SVOIVWEXXLI
4SVX SJ 7ERXE 'VY^ XS XLI VIKMSREP ;SVOIVW¬
*IHIVEXMSR GEPPIHJSV EKIRIVEPWXVMOIERHXLI
VIMRWXEXIQIRXSJHMWQMWWIH[SVOIVWEQSRKSXLIV
HIQERHW*EGIH[MXLERI\XIRWMSRSJXLIWXVMOI
XLIJIHIVEPKSZIVRQIRXHMWTEXGLIHERI[QMPMXEV]
I\TIHMXMSRLIEHIHF]:EVIPE[LMGLXLMWXMQIPIJX
QSVIXLERVYVEP[SVOIVWHIEH
%X XLI FIKMRRMRK SJ 2SZIQFIV PIEHIVW SJ
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GSQQYRMGEXMSR FIX[IIR XLI KSZIVRQIRX ERH
XLITSTYPEXMSR7IZIVEPPSGEPERHVIKMSREPQSZI
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EFVIEWXSJXLIZEVMSYWGSQQYRMXMIW¬RIIHWERH
VIUYIWXW)ZIR,EMXM¬WNYHMGMEV]ERHPIKEPW]WXIQ
RIEVP]RSRI\MWXIRXWMRGIXLIJEPPSJXLI(YZEPMIV
VIKMQIWIIQIHJYRGXMSREPEKEMR)GSRSQMGEPP]
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FVMKLXIVTEXLEW[IPP%VMWXMHI¬WWIRMSVHIPIKE
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REXMSREP PIRHIVW GSRJIVIRGI [EW WYGGIWWJYP MR
SFXEMRMRKTVSQMWIWSJEQMPPMSRPSERJSVXLI
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XMSR%WMHIJVSQXLEXX[SIZIRXWTPE]IHMQTSVX
ERHXLEXLI[EWGVIEXMRK
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TIVWSREPEVQIHGSVTWSJEFSYXQIRPEXIV
ORS[REW©%XXEGLrWª
EHERKIVSYWGSRµMGXFIX[IIRXLIEJµYIRXGPEWW
ERHXLITSSV1ER]TVSWTIVSYWFYWMRIWWQIRERH
[SQIR[LSPMZIHMRXLILMPPWSJ4SVXEY4VMRGI
ERHS[RIHQSVIXLERTIVGIRXSJXLIGSYRXV]¬W
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XLEXHYVMRKXLIWIZIRQSRXLWSJ%VMWXMHI¬WVIMKR
PIJXEVQWMKRSJXLIXSRXSRWQEGSYXIWGSVTW
ERH XLI] [IVI MR GSRWXERX JIEV JSV XLIMV PMZIW ERH
EVQIH[MXLKYRWQEGLIXIWERHWXMGOWXSSOXLI TVSTIVX]8LI]GMXIH%VMWXMHI¬WWTIIGLIWWYGL
GLYVGLERHMXWGSRKVIKEXMSRLSWXEKIXLVIEXIRMRK EWXLISRIMR[LMGLLIXSPHPMWXIRIVW©Q]JEQ
XSOMPPXLIQEPPMJXLI]HMHRSXXYVRSZIV*EXLIV MWLIHYRIQTPS]IHYRIHYGEXIHERHFVSOIQIR
%VMWXMHI[LSLEHQ]WXIVMSYWP]HMWETTIEVIH[MXL [SQIRERHGLMPHVIRMJXLIWYRMWFYVRMRK]SY
XLI LIPT SJ WSQI SJ XLI TEVMWLMSRIVW 7M\X] MJ]SYVWXSQEGLMWKVS[PMRK]SYVOMHWGER¬XKS
XS WIZIRX] TISTPI [IVI WIZIVIP] [SYRHIH XSWGLSSP    ERH]SYPSSOYTMRXLILMPPWEX]SYV
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EWPMGIETMIGISJFVIEHETIRR]EWOXLIQJSV
WLIPXIVªEWXLIVIEWSRJSVXLIMVJIEV
%VMWXMHIVEPPMIHMRXIVREXMSREPWYTTSVXERHXLI
QMPMXEV]VIKMQI [EW JSVGIH XSFEGO HS[R ,I
VIXYVRIHXS,EMXMMRPEXIXSGSQTPIXILMWTVI
WMHIRXMEPXIVQ,IXLIRHMWFERHIHXLI,EMXMER
EVQ]ERHGVIEXIHMRWXIEHEGMZMPMERTSPMGIJSVGI
8LI,EMXMERGSRWXMXYXMSRHSIWRSXEPPS[JSVGSR
WIGYXMZI XIVQW WS [LIR %VMWXMHI¬W TVIWMHIRG]
I\TMVIHMRLMWEPP]ERHJSVQIVTVMQIQMR
MWXIV6IRI4VIZEPVEREWLMWWYGGIWWSVERHKEV
RIVIHTIVGIRXSJXLIZSXI8LMW[EWXLI´VWX
HIQSGVEXMG ERH TIEGIJYP TS[IV XVERWMXMSR MR
,EMXM
%VMWXMHIVERJSVEWIGSRHXIVQMRERH[SR
YRHIVXLIRI[P]GVIEXIH*ERQM0EZEPEW4EVX]
,S[IZIVQSWXSTTSWMXMSRTEVXMIWFS]GSXXIHXLI
IPIGXMSRGVIEXMRKEGVMWMWMRPIKMXMQEG]JVSQXLI
FIKMRRMRK%VMWXMHI¬WKSZIVRQIRX[EWHITIRHIRX
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TVSXIWXERHTSTYPEV
QSFMPM^EXMSRW
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 ZMSPIRX EGXMSRW [IVI TIVTIXVEXIH EKEMRWX
XEVKIXWVIPEXIHXSXLI8YVOMWLWXEXISV8YVOMWL
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[IWXIVRGSYRXVMIWMRGPYHMRKJSVQIV=YKSWPEZME
ERH&YPKEVMEFSXLEXXLEXXMQIYRHIVEWSGMEP
MWX VIKMQI %VQIRMER WIGVIX SVKERM^EXMSRW
GPEMQIHVIWTSRWMFMPMX]JSVXLIWIEGXWTIVTIXVEXIH
MRHIQERHSJXLIVIGSKRMXMSRSJXLI%VQIRMER
PIEZMRKLMQZYPRIVEFPIXSEGSYTEXXIQTX8LMW
EW[IPPEWQSVEPERHQEXIV
PIHXSEVIFIPPMSRF]EREVQIHKERKWTSRWSVIH
F]XLI97ERH*VERGIMRERH%VMWXMHI¬W
HITEVXYVIJVSQ,EMXMJSVEWIGSRHXMQIMR[LEX
QER]SFWIVZIVWZMI[EWEOMHRETTMRK,I[IRXXS
7SYXL%JVMGEERHIEVRIHEHSGXSVEXIMR%JVMGER
PERKYEKIWJVSQXLI9RMZIVWMX]SJ7SYXL%JVMGE
MR
7))%073 ,EMXM(IQSGVEXMG9TVMWMRKW§ %VQIRMER TVIWW GEPPIH ©EVQIH TVSTEKERHEª
,EMXM *SVIMKR0IH-RWYVKIRG],EMXM4VSXIWX
ERH6IFIPPMSRXL'IRXYV],EMXM6IWMWXERGIXS97
3GGYTEXMSR,EMXM6IZSPYXMSREV]7XVYKKPIW
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
KIRSGMHI§
MEP VITEVEXMSRW SJXIR JSVQYPEXIH MR XIVQW SJ
XLIHIZSPYXMSRSJXLI%VQIRMERLMWXSVMGEPLSQI
PERH § ;IWXIVR %VQIRME § MR XSHE]¬W IEWXIVR
8YVOI]8LI6%2('SVTSVEXMSRGLEVEGXIVM^IH
XLI KISKVETLMGEP WGSTISJ XLIWI EGXMSRW EW XLI
FVSEHIWXSJMXWXMQIRSXIUYEPM^IHF]ER]SXLIV
KVSYT
%GGSVHMRKXSERIEVP]SFWIVZIVSJ[LEXXLI
QSVIGSQQSRP]PEFIPIH©%VQIRMERXIVVSVMWQª
WSQISVKERM^EXMSRWVIPIEWIHTYFPMGWXEXIQIRXW
IMXLIV GPEMQMRK VIWTSRWMFMPMX] JSV ER EGXMSR SV
XSERRSYRGIXLIJSVQEXMSREMQERHGSYVWISJ
EGXMSR 2IZIVXLIPIWW SRP] X[S KVSYTW WXERH
%VMWXMHI.&
)]IWSJXLI,IEVX7IIOMRKE4EXL
JSVXLI4SSVMRXLI%KISJ+PSFEPM^EXMSR1SRVSI1) EWXLIPIEHMRKSVKERM^EXMSRWXLEXKIRIVEXIHXLI
'SQQSR'SYVEKI4VIWW TLIRSQIRSR XLI .YWXMGI 'SQQERHSW JSV XLI
'LSQWO] 2 +SSHQER %
 *EVQIV 4 
%VQIRMER+IRSGMHI.'%+
ERHXLI%VQIRMER
+IXXMRK,EMXM6MKLX8LMW8MQI8LI97ERHXLI'SYT 7IGVIX %VQ] JSV XLI 0MFIVEXMSR SJ %VQIRME
1SRVSI1)'SQQSR'SYVEKI4VIWW %7%0%
8LIJSVQIVLEHEREXMSREPSVMIRXEXMSR
(YTY] % 
 8LI 4VSTLIX ERH 4S[IV .IER PMQMXMRKXLIWGSTISJMXWEGXMSRWXSXLI8YVOMWL
&IVXVERH %VMWXMHI ,EMXM ERH XLI -RXIVREXMSREP WXEXI [LIVIEW %7%0% HI´RIH XLI WXVYKKPI
'SQQYRMX]0ERLEQ1(6S[QER
0MXXPI´IPH MRXLIFVSEHIVGSRXI\XSJERXMMQTIVMEPMWQERH
,EPP[EVH 4 
 (EQQMRK XLI *PSSH ,EMXM WIPHSQXEVKIXIHFSXL8YVOMWLRSRWXEXISFNIGX
%VMWXMHIERHXLI4SPMXMGWSJ'SRXEMRQIRX2I[=SVO
MZIWMRGPYHMRKXLIGMZMPTSTYPEXMSR
ERH[IWXIVR
:IVWS
6SFMRWSR6
%R9RFVSOIR%KSR],EMXMJVSQ MRXIVIWXW % XLMVH SVKERM^EXMSR XLI %VQIRMER
6IZSPYXMSRXSXLI/MHRETTMRKSJE4VIWMHIRX2I[=SVO 6IZSPYXMSREV]%VQ]%6%
GPSWIVXSXLIMHIS
&EWMG'MZMXEW&SSOW PSKMGEP TSWMXMSR SJ XLI .'%+ FIGEQI [MHIP]
;MPIRX^ % 
 8LI 6EMR] 7IEWSR ,EMXM WMRGI ORS[R EJXIV ´ZI SJ MXW QIQFIVW SGGYTMIH
(YZEPMIV2I[=SVO7MQSR
7GLYWXIV XLI 8YVOMWL IQFEWW] MR 0MWFSR 4SVXYKEP
 SR
 %VQIRMEQEWWTVSXIWXERHTSTYPEVQSFMPM^EXMSRWXSTVIWIRX 

.YP]   FPS[MRK XLIQWIPZIW YT HYVMRK 1SXMZEXMSRW7XVEXIKMG%MQWERHXLI

XLI STIVEXMSR 8LI PEWX MQTSVXERX EGXMSR SJ -RXIVREXMSREP'SRXI\XSJXLI©*SVKSXXIRª
%VQIRMER©XIVVSVMWQª[EWXLISGGYTEXMSRSJXLI +IRSGMHI
8YVOMWLIQFEWW]MR3XXE[E'EREHE
SR1EVGL &SXL E TW]GLSPSKMGEP ERH E TSPMXMGEPWXVEXIKMG
F]XLVIIQIQFIVWSJXLI%6%[LS
IZIRXYEPP]KEZIXLIQWIPZIWYTXSXLI'EREHMER
KSZIVRQIRX %JXIV XLI 3XXE[E STIVEXMSR XLI
TLIRSQIRSRSJ%VQIRMER©XIVVSVMWQªGEQIXS
ERIRHEPXLSYKLWSQISJXLISVKERM^EXMSRWGSR
XMRYIH VIPIEWMRK TYFPMG WXEXIQIRXW 8LI PIKEG]
SJXLIHIGEHIQEHI ERMQTSVXERXTSPMXMGEPMQTEGX
SR [LEX MW [MHIP] ORS[R EW XLI %VQIRMER
GEYWI
%VQIRMER©XIVVSVMWQªWXERHWETEVXJVSQXLI
XIVVSVMWQ YWYEPP] PMROIH XS PMFIVEXMSR QSZI
QIRXWMRXLEXMXGSRWXMXYXIWTVMQEVMP]ETVSXIWX
EKEMRWX XLI HIRMEP ERH JSVKIXXMRK SJ XLI 
%VQIRMER KIRSGMHI 2IZIVXLIPIWW MX TYVWYIH
E TSPMXMGEP EKIRHE QSVI FVSEHP]ORS[REW XLI
%VQIRMERGEYWIXLIYTXSHEXIGLEVEGXIVM^EXMSR
SJXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]%VQIRMER5YIWXMSR
*YVXLIVQSVI%VQIRMER©XIVVSVMWQªMWETLIRSQ
IRSR TVSTIV XS XLI (MEWTSVE MR XLEX MX MW XLI
ZMSPIRX I\TVIWWMSR SJ E WXVYKKPI JSV QIQSV]
XVYXLVIGSKRMXMSRERHVITEVEXMSR]IXMXEPWSLEW
HIITVSSXWMRXIVQWSJELMWXSVMGEPPIKEG]HEXMRK
FEGOXSXLI%VQIRMERREXMSREPPMFIVEXMSRWXVYKKPI
EX XLI IRH SJ XLI RMRIXIIRXL GIRXYV] MR XLI
3XXSQERERH6YWWMERIQTMVIW[LIR%VQIRMER
VIZSPYXMSREVMIW YWIH XIVVSVMWX XEGXMGW [MHIP]
TVEGXMGIHEXXLEXXMQIF]SXLIVYWYEPP]EREVGLMWX
ERHPIJXMWXFYXEPWSREXMSREPPMFIVEXMSRVIZSPY
XMSREV]QSZIQIRXW8LIMQQIHMEXIERXIGIHIRX
SJ XLI § %VQIRMER ©XIVVSVMWQª GPSWIP]
PMROIH XS XLI  KIRSGMHI LS[IZIV MW
3TIVEXMSR2IQIWMWTSTYPEVM^IHMRXLI(MEWTSVE
ETTVSEGLXSYRHIVWXERHMRK%VQIRMER©XIVVSVMWQª
EVI YWIJYP 8LIVIWSVXXSZMSPIRGI MR §
VIµIGXWFSXLXLITW]GLSPSK]SJXLIZMGXMQERHE
WXVEXIKMGGLSMGIMRXLITSPMXMGEPWXVYKKPIJSVXLI
%VQIRMER GEYWI 1SVISZIV FSXL ETTVSEGLIW
EVI GSQTPIQIRXEV] [LIR XLI TLIRSQIRSR MW
WXYHMIHMRGSRXI\XXLEXMW[MXLMRXLIWSGMEPGSR
HMXMSRWSJXLI(MEWTSVEERHXLITEVXMGYPEVMRXIV
REXMSREPWMXYEXMSRSJXLILMWXSVMGEPQSQIRX-R
JEGX%VQIRMER©XIVVSVMWQªGERRSXFIYRHIVWXSSH
[MXLSYXPSSOMRKEXXLIXVEYQESJXLIKIRS
GMHIERHMXWGIRXVEPMX]XSXLIWSGMEPGSRWXVYGXMSR
SJXLI(MEWTSVEEW[IPPEWXLIPIEVRMRKTVSGIWW
ERHMRXIPPIGXYEPMRXIVEGXMSRSJMXWMHISPSKYIW[MXL
XLIMRXIVREXMSREPIRZMVSRQIRX-RSXLIV[SVHW
%VQIRMER ©XIVVSVMWQª MW FSXL E WMRKYPEV TLI
RSQIRSR ERH GMVGYQWGVMFIH MR [LEX (EZMH
6ETSTSVX LEW GSRWMHIVIH XLI XLMVH ©RI[ PIJX
[EZIªSJXIVVSVMWQXLSYKL[MXLEQEVOIHTVI
WIRGISJIPIQIRXW SJXLIWIGSRH©ERXMGSPSRMEP
[EZIª
%WIZIV]LYQERXVEKIH]XLIQEWWI\XIVQMRE
XMSRSJXLI%VQIRMERWMR XLI3XXSQER IQTMVI
JVSQXSLEWMXWWMRKYPEVGLEVEGXIVMWXMG
*SVQSVIXLER]IEVWJVSQXSMXLEW
FIIR ©JSVKSXXIRª F] XLI [SVPH JSPPS[MRK XLI
WIPJMQTSWIHEQRIWMESJXLI;SVPH;EV-%PPMIW
8LIVIEVI´ZIQEMRVIEWSRWJSVXLIIQIVKIRGI
SJ XLI ©+VIEX 7MPIRGIª E XIVQ GSMRIH F] XLI
%VQIRMER [VMXIV &IVN >IMXYRXWMERXW MR SRI SJ
LMWTPE]WEFSYXXLI%VQIRMERKIRSGMHI*MVWX
SJ´GMEP8YVOMWLHIRMEPEWXLI6ITYFPMGJSYRHIH
EW©XLI%VQIRMER2YVIQFIVKª[LMGLEMQIHEX
 RIZIV
TYRMWLMRK XLI 8YVOMWL 3XXSQER KSZIVRQIRX
SJ´GMEPW[LSTPERRIHSVKERM^IHERHI\IGYXIHXLI
QEWWI\XIVQMREXMSRTPERSJXLI%VQIRMERW=IX
TVIGMWIP]FIGEYWIMX[EWE(MEWTSVETLIRSQIRSR
%VQIRMER©XIVVSVMWQª[EWWXVEXIKMGEPP]PMQMXIHMR
XIVQWSJIZSPYXMSRXS[EVHKYIVMPPE[EVJEVISVQEWW
QSFMPM^EXMSR-XWSRP]EGLMIZIQIRX[EWQEOMRKXLI
©JSVKSXXIRªKIRSGMHIZMWMFPI[SVPH[MHI´VWXMR
XLIQEWWQIHMEERHPEXIVMRMRXIVREXMSREPJSVYQW
8LMW PMQMXEXMSR RSX[MXLWXERHMRK %VQIRMER
©XIVVSVMWQªLEHEHIITMQTEGXSRXLITSPMXMGM^E
XMSRSJXLI(MEWTSVE -RJEGXMXLIPTIHXLIMRWXM
XYXMSREPM^EXMSR SJ TSPMXMGEP EGXMZMWQ JSV XLI
%VQIRMERGEYWIERHMRXLMWWIRWIMXPIJXEWXVSRK
TSPMXMGEPERHGYPXYVEPPIKEG]
F] 1YWXEJE /IQEP ORS[R EW %XEXƒVO
VIGSKRM^IH XLI VIWTSRWMFMPMX] SJ XLI =SYRK
8YVOWKSZIVRQIRXMRXLISJ´GMEPTPERRMRKERH
I\IGYXMSR SJ EVKYEFP] XLI ´VWX GVMQI EKEMRWX
LYQERMX] MR XLI X[IRXMIXL GIRXYV] 3ZIV XLI
]IEVWJSPPS[MRKXLITVSGPEQEXMSRSJXLI6ITYFPMG
SJ 8YVOI] [LMGL EQFMKYSYWP] GPEMQIH XS FI
FSXLXLIWYGGIWWSVSJXLI3XXSQERIQTMVIERH
E FVIEO JVSQMXSJ´GMEP 8YVOMWLTSPMG] ZEVMIH
JVSQWMPIRGIXSSTIRHIRMEPUYIWXMSRMRKSJXLI
LMWXSVMGEPXVYXLERHEVEXMSREPM^EXMSRERHVIPE
XMZM^EXMSRSJXLIJEGXW
7IGSRHXLIIGSRSQMGERHWXVEXIKMGMRXIVIWXW
SJ XLI +VIEX 4S[IVW XLI KISTSPMXMGEP TSWMXMSR
SJ 8YVOI] EW E ©FIRIZSPIRXª RIYXVEP HYVMRK
;SVPH;EV--EW[IPPEWE'SPH;EV2%83EPP]
 %VQIRMEQEWWTVSXIWXERHTSTYPEVQSFMPM^EXMSRWXSTVIWIRX
GVYGMEPJSVXLIGSRXEMRQIRXSJXLI7SZMIX9RMSR
TVSZMHIHXLITSPMXMGEPVEXMSREPIJSVXLI;IWXXS
EGGITX%ROEVE¬WTSPMG]SJHIRMEP-RXLMWWIRWIXLI
%VQIRMER 5YIWXMSR EW MX [EW JSVQYPEXIH SR
XLIMRXIVREXMSREPEKIRHEF]XLIIRHSJXLIRMRI
XIIRXLGIRXYV][MXLMRXLIFVSEHIVGSRXI\XSJXLI
3VMIRXEP5YIWXMSRFIGEQIEHMWXYVFMRKHIXEMPEJXIV
;SVPH;EV-ERH[EWXEOIRSYXSJXLIMRXIV
REXMSREPEKIRHEEJXIV;SVPH;EV--
8LMVH MX [EW MQTSWWMFPI JSV XLI 7SZMIX
TVIWIVZEXMSR SJ REXMSREP MHIRXMX] ERH GYPXYVEP
LIVMXEKI
8LI'VMXMGEP.YRGXYVI
8LI´JXMIXLERRMZIVWEV]SJXLIKIRSGMHILS[IZIV
FIGEQIEGVMXMGEPQSQIRXJSVXLIIZSPYXMSRSJXLI
(MEWTSVEERH7SZMIX%VQIRME*SVXLI´VWXXMQI
XLIGSQQIQSVEXMSRSJXLIKIRSGMHIFIGEQIE
TSTYPEV QSFMPM^EXMSR ERH HIQERH JSV NYWXMGI
%R EKVIIQIRX FIX[IIR XLI XLVII QEMR TSPMX
7SGMEPMWX 6ITYFPMG 776
 SJ %VQIRME XS PIEH MGEPSVKERM^EXMSRWSJXLI(MEWTSVETVSZMHIHXLI
ER MRXIVREXMSREP TVSGIWW JSV NYWXMGI FIGEYWI SJ KVSYRHWJSVQEWWMZIVEPPMIWMREPQSWXEPP%VQIRMER
MXW PEGO SJ WSZIVIMKRX] XLI 7SZMIX 9RMSR MR GSQQYRMXMIWMRXLI[SVPHHIQERHMRKVIGSKRM
XYVRLEHRSMRXIRXMSRSJEWWYQMRKXLIMRMXMEXMZI XMSRERHVITEVEXMSRWJSVXLIKIRSGMHI-R7SZMIX
RIMKLFSVP]VIPEXMSRW[MXL8YVOI]FIGEQIEHMTPS
QEXMGXVEHMXMSR[MXLXLIWXVEXIKMGGSSTIVEXMSRSJ
XLI&SPWLIZMOW[MXL1YWXEJE/IQEPEKEMRWXXLI
%PPMIWMRXLIIEVP]W
*SYVXLXLI(MEWTSVE GEXMZIGV]SJ©3YVPERHW3YVPERHWªVIJIVVMRK
[EWRSXVIEH]JSVEQEWWMZITSPMXMGEPQSFMPM^EXMSR
EWMX [EWMR XLI IEVP]WXEKIW SJJSVQEXMSR ERH
SVKERM^EXMSR*MJXLMX [EWRSX YRXMPXLEX
6ETLEIP 0IQOMR GSRGIMZIH SJ XLI GSRGITX SJ
©KIRSGMHIªEWE PIKEPXIVQ ,S[IZIV0IQOMR
LEHRSHSYFXEFSYXXLITPERRIHERHW]WXIQEXMG
REXYVISJXLI§QEWWEGVIW
8LI(MEWTSVEEWE2EXMSRMR)\MPI [EWXLIWXVYKKPITSPMXMGM^IHMRXIVQWSJTYFPMG
1IQSV]EW-HIRXMX]
8LI SVKERM^IH %VQIRMER GSQQYREP TVIWIRGI
SYXWMHIMXWLMWXSVMGEPLSQIPERHMWRSXEX[IRXMIXL
GIRXYV] TLIRSQIRSR 2IZIVXLIPIWW MX MW SRP]
EJXIV XLI  KIRSGMHI ERH XLI 7SZMIXM^EXMSR
SJ %VQIRME XLEXXLI %VQIRMER HMWTIVWMSR[EW
MHIRXM´IHEWE©(MEWTSVEª8LI[SVH[EWVEVIP]
MJIZIVYWIHFIJSVIXLIWIJSYRHMRKIZIRXWSJERI[
%VQIRMERREXMSREPMHIRXMX]-RJEGXEWEGSQQSR
GSRGITXMXGEQIMRXSFIMRKMRIEVP]W[LIR
XLILSTIWJSVEVETMHWSPYXMSRXSXLI%VQIRMER
5YIWXMSRERHLIRGIXLIVIXYVRSJXLIWYVZMZSVW
SJXLIKIRSGMHIXSXLIMVLSQIPERHWXEVXIHXSJEHI
E[E]-RWLSVX(MEWTSVE[EWHI´RIHEWEXIQ
TSVEV]I\MWXIRGIJSVGIHYTSRXLI%VQIRMERWF]
XLIKIRSGMHIMXWEMQGSYPHFIRSXLMRKPIWWXLER
VIXYVRXSXLILSQIPERH SRGIXLIMRXIVREXMSREP
GSRHMXMSRW FIGEQI JEZSVEFPI EKEMR ERH NYWXMGI
[EWHSRI8LMWTEVXMGYPEVWIPJE[EVIRIWWSJXLI
%VQIRMER MHIRXMX] MR (MEWTSVE EPWS TVSZMHIH
ERSVKERM^EXMSREPTVMRGMTPIJSVXLIGSQQYRMXMIW
[LMGL[IVIHIWMKRIHEWGPSWIHWXVYGXYVIWGSR
WMWXMRK SJ MRWXMXYXMSRW [LIVI GYPXYVEP TEVXMGYP
EVMX] [EW TVIWIVZIH ERH TIVTIXYEXIH 4SPMXMGEP
IQERGMTEXMSRMR(MEWTSVE[EW´VQP]KVSYRHIH
YTSR XLI GIRXVEPMX] SJ XLI QIQSV] ERH XLI
%VQIRMEJSVXLI´VWXXMQIWMRGIXLIWMPIRX
GSQQIQSVEXMSRWSJXLIERRMZIVWEV]SJXLIKIRS
GMHIPIHXSETSTYPEVSYXFYVWX[MXLXLITVSZS
XS ;IWXIVR %VQIRME *SV EPQSWX XLVII HE]W
XLIKSZIVRQIRXPSWXGSRXVSPSJXLIWMXYEXMSRERH
VMWOIHE QMPMXEV]MRXIVZIRXMSRJVSQ1SWGS[MJ
SVHIV[EWRSX VIWXSVIH 8SFSXLXLI(MEWTSVE
ERH7SZMIX%VQIRMEXLI´JXMIXLERRMZIVWEV]SJ
XLIKIRSGMHIQIERXEGVMXMGEPNYRGXYVI[MXLXLI
VIZMZEP SJ XLI %VQIRMER GEYWI MR JSVXLGSQMRK
]IEVW 9RHIVWXERHEFP] SRP] MR XLI (MEWTSVE
HIQERHWERHYPXMQEXIP]XLIYWISJZMSPIRGI8LI
GVMXMGEP NYRGXYVI SJ  [EW XLI GSRWIUYIRGI
SJXLIGSEPIWGIRGISJXLVIIJEGXSVWXLIGSQMRK
SJ EKI SJ E XLMVH KIRIVEXMSR SJ %VQIRMERW MR
XLI(MEWTSVEWMRGIXLIKIRSGMHIXLITIVWMWXIRGI
SJXLI WMPIRGI EFSYX XLIGVMQI ERH XLIMRXIV
REXMSREP GSRXI\X -RHIIH XLI %VQIRMERW FSVR
MR(MEWTSVE[LSGEQISJEKIMRXLIPEXIW
ERHW[IVIXLIKVERHGLMPHVIRSJKIRSGMHI
WYVZMZSVW8LMWKIRIVEXMSR[EWRSXJEGIH[MXLXLI
WYVZMZEPTVSFPIQSJXLIMVKVERHTEVIRXWSVXLIRIIH
JSVWYGGIWWMRFYWMRIWWEWE[E]SJMRXIKVEXMSR
ERHEWWMQMPEXMSREWLEHFIIRXLIMVTEVIRXWXLI
KIRIVEXMSR SJ XLI W ERH XLI EJXIVQEXL SJ
;SVPH;EV--1SVISZIVXLIXLMVHKIRIVEXMSR
SJ(MEWTSVE%VQIRMERW[EWXLIKIRIVEXMSRXLEX
KVI[YT[MXLMRKLIXXSM^IHGSQQYRMX]MRWXMXY
XMSRW JSVIWIIR F]XLIMV TEVIRXW EWXLI [E] SJ
TVIWIVZMRKXLIMVREXMSREPMHIRXMX][LMPI[EMXMRK
JSVXLIHE]SJVIHIQTXMSR§XLIQEWWMZIVIXYVR
XSXLI*EXLIVPERH8LIXLMVHKIRIVEXMSRMWEPWSXLI
KIRIVEXMSR SJ %VQIRMERW [LS VIGIMZIH LMKLIV
IHYGEXMSRWXEVXIHXS [ERHIVSYXWMHIXLIGSQ
QYRMX]ERH[IVIQYGLQSVITSPMXMGEPP]IRKEKIH
[MXL XLI [SVPH XLER XLI KIRIVEXMSR SJ XLIMV
JEXLIVW[LSYWYEPP]HI´RIHIRKEKIQIRXMRXLI
 %VQIRMEQEWWTVSXIWXERHTSTYPEVQSFMPM^EXMSRWXSTVIWIRX 

WXVYKKPI [MXL XLI TVIWIVZEXMSR SJ E REXMSREP I\IGYXIH XLI I\XIVQMREXMSR SJ XLI 3XXSQER
MHIRXMX]-XMWTVIGMWIP]XLMWGSRXEGX[MXLXLI[SVPH %VQIRMERW MR  8LI WIGVIX HIGMWMSR [EW
XLEX HVSZI XLI XLMVH KIRIVEXMSR SJ %VQIRMERW QEHI HYVMRK XLI 2MRXL ;SVPH %WWIQFP] SJ
XS UYIWXMSRXLI TIVWMWXIRXMRXIVREXMSREPWMPIRGI
EFSYXXLIKIRSGMHIMRE[SVPHXLEXLEHGSRHIQRIH
 MR  ERH MQTPIQIRXIH
XLI,SPSGEYWXMR2YVIQFIVKERHGVIEXIHXLI92
'SRZIRXMSRSRXLI4VIZIRXMSRERH4YRMWLQIRX
SJXLI'VMQISJ+IRSGMHIMR4VIWIVZMRKXLI
REXMSREPGYPXYVIMHIRXMX]ERHQIQSV]XLVSYKL
TEWWMZMX]MRTSPMXMGWHMHRSXWEXMWJ]XLIQER]QSVI
EWXLI][MXRIWWIHLS[XLIZIV]IPIQIRXTIVTIXY
EXMRKREXMSREPMHIRXMX]XLI%VQIRMERPERKYEKI
[EWEPVIEH]ZERMWLMRKJVSQIZIV]HE]PMJI8LI
XLMVH KIRIVEXMSR EPWS KVI[ YT [MXL :MIXREQ
1E]¬MR*VERGIERH4EPIWXMRMERIQERGMTEXMSR
JSPPS[MRKXLI7M\(E]W¬;EVSJ8LIMRXIV
REXMSREP GSRXI\X SJ XLI PEXI W ERH W
SJHIXIRXIERHXLIIQIVKIRGISJ8LMVH;SVPH
TSPMXMGW XLYW QSXMZEXIH XLI XLMVH KIRIVEXMSR
XS FIKMR E RI[ TLEWI SJ TSPMXMGM^EXMSR SJ XLI
%VQIRMERGEYWIXLVSYKLHMVIGXEGXMSR
XLI%VQIRMER6IZSPYXMSREV]*IHIVEXMSR%6*
(EWLREKXWYXMYR
JVSQXS%JXIV;SVPH;EV-QIQFIVW
SJ XLI 9RMSR ERH 4VSKVIWW KSZIVRQIRX [IVI
GSRHIQRIHEW[EVGVMQMREPW]IXXLIWIRXIRGIW
SJXLIQEVXMEPGSYVX[IVIRIZIVMQTPIQIRXIHEW
XLI]FIGEQIJYKMXMZIWPMZMRKLMHHIRMR)YVSTI
9RHIV XLI PIEHIVWLMT SJ +EVS %VQIRMER ERH
7LELER2EXEPMEKVSYTSJWIPIGXIHQMPMXERXW§
7SKLSQSR8ILPMVMER%VEQ=IVKERMER%VWLEZMV
7LMVEOMERERH1MWWEO8SVPEOMEREQSRKSXLIVW§
XVEGOIH XLI QMRMWXIV SJ MRXIVMSV EJJEMVW ERH
XLSWI VIWTSRWMFPI JSV XLI KIRSGMHI IZIRXYEPP]
IPMQMREXMRKXLIQ8LI2IQIWMW3TIVEXMSR[EW
TSTYPEVM^IH MR XLI %VQIRMER (MEWTSVE EW XLI
%VQIRMER 2YVIQFIVK FYX [EW OITX E WIGVIX
YRXMP XLI W [LIR *VIRGL [VMXIV .EGUYIW
(IVSK] [EW KVERXIH EGGIWW XS XLI EVGLMZIW SJ
XLI %6*(EWLREKXWYXMYR MR &SWXSR ERH XLI
>SVMER-RWXMXYXI MR8SVSRXSXS [VMXIXLIFSSO
6IGSKRMXMSRERH&I]SRH%REP]^MRK
XLI%GXSVWERHXLI%GXMSRWSJ
%VQIRMER©8IVVSVMWQª

8LI4IVWMWXIRX4SPMXMGEP'YPXYVISJ
XLI7XVYKKPIJSV2EXMSREP0MFIVEXMSR
8LIMRXIVREXMSREPGSRXI\XSJXLIWQSXMZ
EXIH ERH IRGSYVEKIH XLI  § %VQIRMER
©XIVVSVMWQª LS[IZIVXLIPEXXIV [EW TEVXSJ E
TSPMXMGEPGYPXYVIJSVKIH MR XLIPEXI RMRIXIIRXL
GIRXYV]REXMSREPPMFIVEXMSRWXVYKKPI[LMGLTIV
WMWXIHMRXLIGSPPIGXMZIQIQSV]SJXLI(MEWTSVE
3TrVEXMSR2rQIWMWTYFPMWLIHMR)RKPMWLEW
6IWMWXERGIERH6IZIRKI8LI%VQIRMER%WWEWWMREXMSR
SJXLI 8YVOMWL0IEHIVW 6IWTSRWMFPI JSV XLI
1EWWEGVIWERH(ITSVXEXMSRW
8LI2IQIWMW3TIVEXMSR[EWMRIWWIRGIETYR
MXMZII\TIHMXMSREREGXSJNYWXMGITIVTIXVEXIHF]
XLIWXEXIPIWWZMGXMQWSJERYRTYRMWLIHGVMQIMX
LEHEHIITMQTEGXSR%VQIRMERTSWXKIRSGMHI
TSPMXMGEPXLSYKLXMRXLI(MEWTSVE=IXXIVVSVMWQ
EWEXEGXMGEPXSSPJSVTVSTEKERHMWXMGEMQWFIGEQI
ERMWWYISJHMWGYWWMSREWIEVP]EW[LIRMR
XLI EJXIVQEXL SJ XLI ZMSPIRX VITVIWWMSR SJ XLI
1SVISZIV EXPIEWXJSVE GSRWMHIVEFPIWIGXSVSJ
 XLI TIV
XLI(MEWTSVEXLIPIKEG]SJXLMWTSPMXMGEPGYPXYVI
JSVQIH ER IWWIRXMEP IPIQIRX SJ FSXL MHIRXMX]
ERH HIWXMR]XS JYP´PP 0EVKIP] MRWTMVIH F] XLI
/YVHMWLVIFIPPMSRMR%REXSPME 
WTIGXMZI SJ ER %VQIRMER§/YVHMWL NSMRX MRWYV
KIRG] EKEMRWX 8YVOI] ZERMWLIH 8LI YWI SJ
XIVVSVMWQEKEMRWX8YVOMWLHMTPSQEXMGVITVIWIRXEX
EGXMZMWXW SJ 2EVSHRE]E :SP]E PEXI RMRIXIIRXL MZIW[EWXLYWXLSYKLXSJEWERI[WXVEXIKMGTLEWI
GIRXYV]6YWWMERSVKERM^EXMSRWXVYKKPMRKEKEMRWX SJWXVYKKPILS[IZIVMXRIZIVKSXXLIGLERGIXS
EYXSGVEG]
%VQIRMERVIZSPYXMSREVMIWYWIHXIVVSV FIMQTPIQIRXIHKMZIRXLITSPMXMGEPGSRHMXMSRWSJ
MWXEGXWEKEMRWXWTIGM´GXEVKIXWYWYEPP]XSTYRMWL XLIQSQIRX8LIMHIESJEREXYVEPVMKLXXSVIWMWX
XVEMXSVW SV 8YVOMWL SV 6YWWMER
 KSZIVRQIRX §F]ZMSPIRXQIERWMRGPYHMRKEVQIHWXVYKKPIMJ
SJ´GMEPWERHEKIRXW MHIRXM´IH EWVITVIWWSVW EW RIGIWWEV]§JSVXLITVSTEKEXMSRSJXLI%VQIRMER
[IPP EW JSV XEGXMGEP IRHW WYGL EW TVSTEKERHE GEYWIVIIQIVKIHMRXLIW
EMQMRKXSEXXVEGXMRXIVREXMSREP EXXIRXMSRXSXLI
%VQIRMER5YIWXMSRIKXLISGGYTEXMSRSJXLI 8LI6SEHXS%VQIH4VSTEKERHE
3XXSQER&EROSR%YKYWXSVXLI *VSQXSNYWXFIJSVIXLIIQIVKIRGISJ
EWWEWWMREXMSREXXIQTXSJ7YPXER%FHYP,EQMH--
 XLIWIGVIXSVKERM^EXMSRWXLEX[SYPHYWIXIVVSVMWX
%R MQQIHMEXI ERXIGIHIRX SJ XLI %VQIRMER XEGXMGW JSV XLI TVSTEKEXMSR SJ XLI %VQIRMER
©XIVVSVMWQªSJ§[EWXLI2IQIWMW3TIVE GEYWI MR XSXEP ´ZI VERHSQ ERH MRHMZMHYEP
XMSREKEMRWX8YVOMWLSJ´GMEPW[LSTPERRIHERH EXXEGOW[IVIVIKMWXIVIHEKEMRWX8YVOMWLMRXIVIWXW
 %VQIRMEQEWWTVSXIWXERHTSTYPEVQSFMPM^EXMSRWXSTVIWIRX
ERH VITVIWIRXEXMZIW 8LI FIWX ORS[R SJ XLIWI
EXXEGOW [EW XLI EWWEWWMREXMSR SJ XLI 8YVOMWL
KIRIVEPGSRWYPERHLMWHITYX]MR.ERYEV]
8LI EWWEWWMR /YVOIR =ERIIOMER E KIRSGMHI
WYVZMZSVKEZILMQWIPJYTXSXLI97EYXLSVMXMIW
ERHMRGSYVX HIGPEVIHXLEXLILEH RSVIQSVWI
[LEXWSIZIV JSV ER EGX LI GLEVEGXIVM^IH EW
VIZIRKIJSVXLIOMPPMRKSJEPPXLIQIQFIVWSJLMW
JEQMP]HYVMRKXLIKIRSGMHI'SRHIQRIHXS
TVMWSRJSVPMJI=ERIIOMERFIGEQIELIVSJSVXLI
]SYRKKIRIVEXMSRSJ(MEWTSVE%VQIRMERW
=ERIIOMER¬WEWWEWWMREXMSRGEQIMRXLIWEQI]IEV
XLEXE927YFGSQQMWWMSRJSV,YQER6MKLXW
WYFQMXXIHEVITSVXXLEXMRXLIXLMVXMIXLTEVEKVETL
HIWMKREXIHXLIQEWWI\XIVQMREXMSRSJ%VQIRMERW
MR XLI 3XXSQER IQTMVI EW ©XLI ´VWX KIRSGMHI
SJXLIX[IRXMIXLGIRXYV]ª9TSRSTTSWMXMSRERH
TSPMG] SJ HIRMEP %7%0% LS[IZIV GSRGIMZIH
XLIWXVYKKPIJSVXLI%VQIRMERGEYWIEWTEVXSJE
[SVPH[MHIWXVYKKPIEKEMRWX©MQTIVMEPMWQªWIPHSQ
XEVKIXMRK[IWXIVRMRXIVIWXWMRGPYHMRKGSQQIV
GMEPSRIWWYTTSWIHP]PMROIHXS8YVOMWLMRXIVIWXW
8LMW FVSEHYWISJXIVVSVMWXZMSPIRGIMRIZMXEFP]
IRHIH YT MR GVMQMREP EGXMSRW EKEMRWX MRRSGIRX
GMZMPMERW WYGL EW XLI  WYMGMHI EXXEGO MR
-WXERFYP[LMGLOMPPIHX[SMRGPYHMRKE]IEV
SPHFS]ERH[SYRHIHGMZMPMERWEW[IPPEWXLI
FSQFMRKSJ3VP]%MVTSVXMR4EVMW[LMGLOMPPIH
IMKLXGMZMPMERWERH[SYRHIHSXLIVW%WIEVP]
EW  %7%0% WXEVXIH XS XEVKIX %VQIRMER
(MEWTSVE SVKERM^EXMSRW ERH TYFPMG ´KYVIW
EGGYWIHSJFIMRK©VIEGXMSREVMIWªSVTVS[IWXIVR
ERHTVS97%GGSVHMRKXSEWXEXMWXMGEPEREP]WMW
SJEPP%7%0%ZMSPIRXEGXMSRWSYXSJEXSXEPSJ
TVIWWYVIJVSQ8YVOI]LS[IZIVXLITEVEKVETL FIX[IIRERHTIVGIRX
XEV
[EWIPMQMREXIH8LIHIGMWMSRGEYWIH[MHIWTVIEH KIXIH8YVOMWLVITVIWIRXEXMZIWERHMRXIVIWXW
MRHMKREXMSR MR XLI %VQIRMER (MEWTSVE 8LI TIVGIRX
XEVKIXIHRSR8YVOMWLMRXIVIWXWERH
%VQIRMERW MRXIVTVIXIH XLI IPMQMREXMSR SJ XLI   TIVGIRX
 XEVKIXIH (MEWTSVE %VQIRMERW
TEVEKVETLEWXLI´REPEGXSJHIRMEPERHLIRGI ERH%VQIRMERMRXIVIWXW%XLSYKL%7%0%GPEMQIH
XLIHIRMEPSJQIQSV]ERHXLITVSTIVI\MWXIRGI VIWTSRWMFMPMX] JSV  TIVGIRX SJ EPP %VQIRMER
SJE[LSPIKVSYTSJTISTPI EGXWSJ©XIVVSVMWQª.'%+ERH%6%%VQIRMER
6IZSPYXMSREV] %VQ]
 GPEMQIH SRP]  TIVGIRX
*MKLXMRKJSVXLI%VQIRMER'EYWISV EGXMSRW
[MXLXLITIVGIRXVIQEMRMRKIMKLX
7XVYKKPI%KEMRWX-QTIVMEPMWQ#
 GPEMQIH F] SXLIV PMXXPIORS[R SVKER
8LIX[SQEMRSVKERM^EXMSRWXLEXWXEVXIHXSYWI
EVQIHTVSTEKERHEEWEQIERWSJWXVYKKPIJSVXLI
%VQIRMER GEYWI .'%+ ERH %7%0% MRMXMEPP]
XEVKIXIH 8YVOMWL HMTPSQEXMG VITVIWIRXEXMZIW
ERH8YVOMWLMRXIVIWXW-RXLMWWIRWI%VQIRMER
©XIVVSVMWQª IQIVKIH EW E TVSXIWX EKEMRWX XLI
HIRMEPSJXLI%VQIRMERKIRSGMHIEREGXSJFSXL
WIPJEJ´VQEXMSRERHVIZMZEPSJERI[(MEWTSVER
KIRIVEXMSR ERH ER SYXGV] EKEMRWX WMPIRGI E
HIQERHJSVNYWXMGI2SXGSMRGMHIRXEPP]©FVIEO
MRKXLI[EPPSJWMPIRGIªFIGEQIEQIXETLSVJSV
XLIYWISJKYIVMPPEXEGXMGWEWXLISRP][E]XSFI
LIEVHEJXIVXLIJEMPYVISJEPPTIEGIJYPQIERW=IX
XLIVI[EWKIRIVEPGSRJYWMSREFSYXXLIMHIRXMX]
EGXMSRW
M^EXMSRW ;LIVIEW .'%+ ERH %6% QEHI ER
SFZMSYWIJJSVX§MRFSXLXLIMVEGXMSRWERHTYFPMG
WXEXIQIRXW§XSQERMJIWXXLIMVMRHITIRHIRGIERH
JSGYW SR XLI 8YVOMWL WXEXI %7%0% [LIXLIV
GSRWGMSYWP] SV RSX IRHIH YT PMROIH XS MRXIV
REXMSREPXIVVSVMWQ
2SXWYVTVMWMRKP]%7%0%WTPMXMRX[SJSPPS[
MRKXLIFSQFMRKSJ3VP]%MVTSVXERHXLIX[S
JEGXMSRW§LEVHPMRIVW[LSVIQEMRIH´VQMRXLIMV
©ERXMMQTIVMEPMWXªSVMIRXEXMSRERHHMWWMHIRXW[LS
STIRP] GVMXMGM^IH XLI MRHMWGVMQMREXI YWI SJ
XIVVSVMWQERHXLIOMPPMRKSJJIPPS[%VQIRMERW§
[IVIIRKEKIHMREFPSSH]MRXIVREPWXVYKKPIJSV
TS[IV (MWWMHIRXWSJ %7%0% WYGL EW 1SRXI
ERHTYVTSWIWSJXLIX[SSVKERM^EXMSRWMRWTMXI
E97FSVRQMPMXERX[LS
SJ KIRIVEP IRXLYWMEWQ SZIV XLIWI EGXW ERH
[MHIWTVIEHWYTTSVX JVSQXLI%VQIRMER TVIWW
7SSRXLIWYFWXERXMEPHMJJIVIRGIFIX[IIRXLIX[S
KVSYTWSZIVXLIYWISJXIVVSVMWQEWEXEGXMGEPXSSP
[MXLMR E FVSEHIV WXVEXIK] SJ TSPMXMGEP WXVYKKPI
FIGEQIEPPXSSGPIEVXLI[E]IEGLKVSYTGSRGIMZIH
SJXLMWWXVEXIK]HITIRHIHSRMXWTIVGITXMSRSJXLI
%VQIRMERGEYWI
.'%+I\GPYWMZIP]XEVKIXIH8YVOMWLSJ´GMEPWERH
HMTPSQEXMGVITVIWIRXEXMZIWEVKYMRKXLEXMX[EWXLI
8YVOMWLWXEXIXLEX[EWQEMRP]VIWTSRWMFPIJSVXLI
1IPOSRMER§
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2EKSVRS/EVEFEKLPEXIVGPEMQIHXLEX%7%0%
RIZIV LEH E WMRKPI MHIRXM´IH WXVEXIK] RIZIV
HI´RIHE´REPKSEPERHSJXIRYWIHZEKYIXIVQW
WYGLEWXLIGEPPXS©PMFIVEXI%VQIRMEªXSQERMT
YPEXI XLI IQSXMSRW SJ JIPPS[ %VQIRMERW -R
GSRXVEWX XLI EVQIH GEQTEMKR GSRHYGXIH F]
.'%+ERH%6%JSPPS[IHEGPIEVWXVEXIK]EMQIH
EXTVSNIGXMRKXLI%VQIRMERGEYWIMRXSXLIEVIRE
SJMRXIVREXMSREPTSPMXMGW8LIEVQIHTVSTEKERHE
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 %VQIRMERVIWMWXERGI 

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XLI [E] JSV VIGSKRMXMSR ERH VITEVEXMSRW F] %VQIRME F] XLI 3XXSQER 8YVOW -RHIIH
8YVOI] 3XXSQERVYPISZIV%VQIRME[EWSRISJSTTVIW
WMSRERHHMWGVMQMREXMSR%VQIRMERW[IVIXVIEXIH
7)) %073 %VQIRMER 6IWMWXERGI  %XEXƒVO EW WIGSRHGPEWW GMXM^IRW ERH [IVI WYFNIGXIHXS
1YWXEJE/IQEP§
=SYRK8YVOW
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
'LEPMER+
MPPMGMXXE\EXMSRHMWGVMQMREXSV]PE[WERHGSRWXERX
LEVEWWQIRXERHTIVWIGYXMSR%VQIRMERGYPXYVI
ERH GMZMPM^EXMSR WYJJIVIH WMKRM´GERX WIXFEGOW
&PMR%
,MWXSMVIHYXIVVSVMWQI ERH %VQIRMERW [IVI XYVRIH MRXS WYFWIVZMIRX
(IP¬%RXMUYMXrl%P5EMHE4EVMW&E]EVH WPEZIW [LS WLS[IH EFWSPYXI GSQTPMERGI IZIR
(EHVMER : 2 
 8LI ,MWXSV] SJ XLI %VQIRMER [LIRXLIMVFIPSRKMRKW[IVIPSSXIHXLIMVZMPPEKIW
+IRSGMHI )XLRMG 'SRµMGX JVSQ XLI &EPOERW XS
VERWEGOIH ERH XLIMV [SQIR OMHRETTIH 8LMW
%REXSPMEXSXLI'EYGEWYW4VSZMHIRGI6-&IVKLELR
&SSOW
WMXYEXMSRGLERKIHMRXLIIEVP]RMRIXIIRXLGIRXYV]
(IVSK] . 
 3TrVEXMSR 2rQIWMW 0IW ZIRKIYVW EW XLI PMFIVEP MHIEW SJ )YVSTI FIKER XS VIEGL
EVQrRMIRW4EVMW*E]EVH XLI%VQIRMERW2EXMSREPE[EVIRIWW[EWSRXLI
+EWTEVH%
8LI7XVYKKPIJSV%VQIRME&IX[IIR VMWI ERH XLI [MPP XS WXERH YT JSV XLIMV FEWMG
8IVVSVMWQERH9XSTME8VERWERH)H%(SRS]ER VMKLXWIWGEPEXIH
+PIRHEPI'%2EZEWEVX 8LI´VWXEGXSJVIWMWXERGIEKEMRWXSTTVIWWMSR
,SZERRIWWMER6+)H

 6IQIQFVERGIERH SGGYVVIH MR  MR XLI QSYRXEMRSYW VIKMSR
(IRMEP8LI'EWISJXLI%VQIRMER+IRSGMHI(IXVSMX SJ>IMXYR[LIVI>IMXYRXWMIWVIJYWIHXSTE]XLI
;E]RI9RMZIVWMX]4VIWW HMWGVMQMREXSV] ERH MPPIKEP XE\IW PIZMIH YTSR
/VMOSVMER % 
 (MGXMSRREMVI HI PE 'EYWI
XLIQERHXSSOYTEVQWEKEMRWXEWXVSRK
%VQrRMIRRI4EVMW)HMTSP
/YVXL'0YHIW%
0YHIW.1)HW

8YVOMWL EVQ] FSPWXIVMRK XLI  MVVIKYPEVW
%XXEGOMRK8IVVSVMWQ)PIQIRXWSJE+VERH7XVEXIK] [LS LEH EVVMZIH XS TYRMWL XLI HI´ERGI 8LI
;EWLMRKXSR('+ISVKIXS[R9RMZIVWMX]4VIWW YRTVIGIHIRXIHVIWMWXERGI[LMGLIRHIHWYGGIWW
1IPOSRMER 1 )H
 
 8LI 6MKLX XS 7XVYKKPI JYPP][MXLXLIMRXIVJIVIRGISJXLI*VIRGLKSZIVR
7IPIGXIH ;VMXMRKW SJ 1SRXI 1IPOSRMER SJ XLI QIRXFIGEQIERMRWTMVEXMSRXSEPP%VQIRMERW
%VQIRMER 2EXMSREP 5YIWXMSR 7ER *VERGMWGS 4SPMXMGEPTEVXMIW[IVIJSVQIHFERHWSJVIZSPY
7EVHEVEFEH'SPPIGXMZI XMSREV]QMPMXERXWGEPPIHJIHE]IIW [IRXJVSQZMPPEKI
6MXXIV 0 
 0E PSRKYI QEVGLI HIW %VQrRMIRW XS ZMPPEKI XS TVSXIGX HIJIRWIPIWW %VQIRMERW
,MWXSMVI IX HIZIRMV H¬YRI HMEWTSVE 4EVMW 6SFIVX EKEMRWXXLI8YVOMWLERH/YVHMWLEWWEYPXWTPIEW
0EJJSRX
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8SPSP]ER / E
 'YPXYVEP 2EVVEXMZI ERH XLI
1SXMZEXMSR SJ XLI 8IVVSVMWX .SYVREP SJ 7XVEXIKMG
,EQMH -- ERH XLI MRXIVZIRXMSR SJ )YVSTIER
7XYHMIW 
 KSZIVRQIRXW[EWWSYKLX8LI3XXSQERKSZIVR
8SPSP]ER / F
 1EVX]VHSQ EW 0IKMXMQEG] QIRX VIWTSRHIH [MXL MRGVIEWIH TIVWIGYXMSRW
8IVVSVMWQ EW 7]QFSPMG %TTVSTVMEXMSR MR XLI 'VYWLMRK ER] JSVQ SJ VIWMWXERGI ERH FVYXEP
%VQIRMER(MEWTSVE-R4;MPOMRWSR
%7XI[EVX VITVMWEPWEKEMRWXXLIMRRSGIRXTSTYPEXMSRFIGEQI
)HW
'SRXIQTSVEV]6IWIEVGLSR8IVVSVMWQ%FIV E KSZIVRQIRXEP TSPMG] GYPQMREXMRK MR XLI
HIIR;%%FIVHIIR9RMZIVWMX]4VIWW [MHIWTVIEHQEWWEGVIWSJ§;MXLEJI[
;EPXIV 6 )H
 
 3VMKMRW SJ 8IVVSVMWQ 4W] I\GITXMSRWQSWXRSXEFP]>IMXYRERH:ER[LIVI
GLSPSKMIW -HISPSKMIW 8LISPSKMIW 7XEXIW SJ 1MRH VIWMWXERGI[EVHIH SJJHMWEWXIVXLIWIQEWWEGVIW
;EWLMRKXSR(';SSHVS[;MPWSR'IRXIV4VIWW
VIWYPXIHMRERIRSVQSYWHIWXVYGXMSRSJPMJIERH
TVSTIVX]
7MKRM´GERXP]XLIMRGMHIRXXLEXXVMKKIVIHXLMW
%VQIRMER FPSSHWLIH [EW XLI VIWMWXERGI MR 7EWYR MR XLI
WYQQIVSJWTYVVIHSRGIEKEMRF]VIJYWEP
VIWMWXERGI XSTE]XLIMQTSZIVMWLMRKLMKLXE\IWXLI/YVHMWL
GLMIJXEMRW ERH KSZIVRQIRX XE\ GSPPIGXSVW HI
6YFMRE4IVSSQMER
8LI%VQIRMER+IRSGMHIMWGSQQSRP]XLSYKLX
 IRGSYVEKMRK EVQMRK ERH
XS LEZI WXEVXIH MR %TVMP  ,S[IZIV XLI
VSSXWSJXLMWIZIRXERHXLI%VQIRMERVIWMWXERGI
XSERRMLMPEXMSRWXVIXGLFEGOJSVGIRXYVMIWFIKMR
QERHIH;MXLXLI,RGLEOMWXW7SGMEP(IQSGVEX
,RGLEOMER 4EVX]
PIEHMRKXLIQ XLI7EWYRXWMWSVKERM^IH´KLXMRK
FERHWERHVITIPPIHXLI/YVHMWLMVVIKYPEVWERHXLI
8YVOMWL EVQ] 8LI VIWMWXERGI PEWXIH EFSYX E
 %VQIRMERVIWMWXERGI
QSRXL ERH [EW IZIRXYEPP] GVYWLIH XLIIRXMVI
VIKMSR [EWVERWEGOIH ERH XLI TSTYPEXMSR [EW
QEWWEGVIH
4VSXIWXW TIXMXMSRW ERH QIQSVERHE F] XLI
)YVSTIER4S[IVWXSWXSTXLIGEVREKIFSVI RS
VIWYPXW 8LI 3XXSQER KSZIVRQIRX PEFIPIH XLI
SR MR XLI IQTMVI 8LI TPERW JSV %VQIRMER
ERRMLMPEXMSRGSYPHRSXFII\IGYXIH[MXLSYX´VWX
RIYXVEPM^MRKEPP PMOIP]VIWMWXERGI;SVPH ;EV-
KEZIXLISTTSVXYRMX]XSMWSPEXIXLIIQTMVIERH
GYX SJJ MRXIVZIRXMSR F] +VIEX &VMXEMR *VERGI
ERH6YWWME§XLIIRIQMIWSJXLI3XXSQER)QTMVI
MRGMHIRXERYTVMWMRK[MXLERMRXIRXMSRSJWIHM

XMSRXLIVI[MXLNYWXMJ]MRKXLIIRWYMRKQEWWEGVIW
+IRSGMHIWGLSPEVWFIPMIZIXLEXXLIWIQEWWEGVIW
QEVOXLIFIKMRRMRKSJXLI%VQIRMER+IRSGMHI
%GXWSJTVSXIWXTIEGIJYPSVSXLIV[MWIEKEMRWX
XLIWII\XVIQIQIEWYVIW[IVIXYVRIHMRXSFPSSH
FEXLW )\EQTPIW MRGPYHI XLI 7ITXIQFIV 
TIEGIJYP VEPP] SVKERM^IH F] XLI ,RGLEOMWXW MR
'SRWXERXMRSTPIXLIEXXEGOXSEZIRKIXLIHIWXVYG
RS[XLIEPP]SJ+IVQER]
8S TVIIQTX TSWWMFPI EVQIH VIWMWXERGI XLI
KSZIVRQIRX TVSQYPKEXIH XLI PE[ SJ KIRIVEP
GSRWGVMTXMSR ERH EPQSWX EPP %VQIRMER QIR
EKIH§[IVIHVEJXIHMRXS XLIEVQ] 2I\X
XLITSTYPEGI[EWHMWEVQIHXLSWI[LSHMHRSX
LEZI [IETSRW XS XYVR MR [IVI SJXIR XSVXYVIH
ERHOMPPIHLSYWIW[IVIPSSXIHERHGLYVGLIW[IVI
HIWIGVEXIHSRXLITVIXI\XSJWIEVGLMRKJSVLMH
XMSR GEYWIH F]XLI 1E^VMO/YVHMWL XVMFI XLI HIR[IETSRW8LIEVVIWXI\MPIERHI\IGYXMSRSJ
/LEREWSV)\TIHMXMSR.YP]
XLIZIRKIJYP %VQIRMERGMZMGTSPMXMGEPERHVIPMKMSYWPIEHIV
TPSXEKEMRWXXLIWYPXER¬WPMJISR.YP] WLMT[EWXLIPEWXFPS[EMQIHEXFILIEHMRKXLI
ERHXLI GETXYVI ERHXLVIEXIRIHHIWXVYGXMSRSJ %VQIRMERTISTPI
XLI3XXSQER&EROLSYWMRK)YVSTIERGETMXEPMR *VSQ%TVMPXS%YKYWXSJ%VQIRMERWJVSQ
%YKYWXSVKERM^IHF]XLI%6*%VQIRMER EGVSWWXLIIQTMVIERHRSXSRP]XLIFEXXPI^SRIW
6IZSPYXMSREV] *IHIVEXMSR (EWLREOMWXW
 %W E EWXLIHIRMEPMWXWGPEMQ[IVISVHIVIHXSPIEZIXLIMV
QERMJIWXEXMSR SJ VIWMWXERGI XLI %6* NSMRIH LSQIWPIEZMRKXLIMVFIPSRKMRKWFILMRH-RXLI
XLI 8YVOMWL STTSWMXMSR EMQIH EX XSTTPMRK XLI TVSGIWWXLIQEPIHITSVXIIW[IVIXLI´VWXXSFI
KSZIVRQIRXERHFVIEOMRKXLIWYPXER¬WEFWSPYXI PMUYMHEXIHI\IGYXIHSVWLSXSRXLIHITSVXEXMSR
TS[IVERHWYTTSVXIHXLI.YP]GSRWXMXYXMSREP VSYXI:IV]WSSRXLIGEVEZERWGSRWMWXIHSRP]SJ
VIZSPYXMSRPIHF]XLIYRMSRSJSTTSWMXMSRJEGXMSRW [SQIRGLMPHVIRERHIPHIVP]QIR§TVI]XSXLI
XLI -XXMLEH ZI 8IVVEKM 4EVX] =SYRK 8YVOW
 JVIUYIRXEXXEGOWSJXLIFERHMXW1YWPMQZMPPEKIVW
%JI[QSRXLWPEXIVLS[IZIVMR%TVMPSJ
MRGMXIH F] XLI 1YWPMQ VIPMKMSYW PIEHIVW ERH
YRHIV XLI MRHMJJIVIRX I]IW SJ XLI TSPMGI ERH
XLIEVQ]XLI8YVOMWLQSFFIKERXSEXXEGOXLI
%VQIRMERW MR %HERE 8LI GEVREKI SJ PSSXMRK
VETI ERH QYVHIV WSSR WTVIEH MRXS XLI XS[RW
ERHZMPPEKIWSJ'MPMGME
8LI%VQIRMERWLEZMRKKEMRIHXLIVMKLXXSFIEV
EVQWEJXIVXLI=SYRK8YVOVIZSPYXMSRIRKEKIH
MR EVQIH VIWMWXERGI MR E JI[ TPEGIW MRGPYHMRK
%HERE,ENMR7MW>IMXYRERH(SVX=SP8LI
FPSSHWLIHWXSTTIHSRP]EJXIVXLI8YVOMWLEVQ]
GLSWIXSMRXIVZIRI%PXLSYKLXSXEPI\XIVQMREXMSR
ERHIZIRXLIKIRHEVQIWEGGSQTER]MRKXLIQ
;LMPIGSPPIGXMZIVIWMWXERGI[EWEPQSWXMQTSWW
MFPIMRHMZMHYEPEGXWSJVIWMWXERGI[IVIRYQIVSYW
)]I[MXRIWW EGGSYRXW QIQSMVW ERH VITSVXW
WTIEO SJ XLSWI [LS VIJYWIH XS SFI] SVHIVW
WXE]IH FILMRH ERH HIJIRHIH XLIMV LSQIW ERH
FIPSRKMRKWXSXLIPEWXFVIEXLEKEMRWXXLI1YWPMQ
VIJYKIIWJVSQ8LVEGISV&YPKEVMEWIRXF]XLI
KSZIVRQIRXXSWIXXPIMR%VQIRMERLSYWIW8LIWI
EGGSYRXWEPWSHIWGVMFI]SYRK[SQIR[LSTPYRKIH
XSXLIMVHIEXLJVSQXLIGPMJJWSVHVS[RIHXLIQ
WIPZIW MR XLI )YTLVEXIW 6MZIV VIWMWXMRK XLI
IZMPMRXIRXMSRWSJXLITIVTIXVEXSVW=SYRKWYV
©KIRSGMHEPMRXIRXª
[EWRSX]IXETEVXSJXLIKSZ ZMZSVW SJ XLI %VQIRMER +IRSGMHI VIQIQFIV
IVRQIRXTSPMG]XLITEXLGLSWIR[EWGIVXEMRP]
SRI XLEX [EW PIEHMRK XS XLI ERRMLMPEXMSR SJ E
TISTPI8LIKVSYRH[EWFIMRKTVITEVIHJSVXLI
=SYRK8YVOYPXVEREXMSREPMWXW§XLIXVMYQZMVEXISJ
)RZIV 8EPEX ERH .IQEP § [LS XSSO SZIV XLI
KSZIVRQIRXMREGSYTMR.ERYEV]ERH[LS
[SYPH´RMWLXLINSFMR
8LIXEWO[EWRSXERIEW]SRIXLI%VQIRMERW
[IVI QSVI SV PIWW SVKERM^IH ERH IZIR LEH
VITVIWIRXEXMZIWMRTEVPMEQIRXXSTVSXIWXEKEMRWX
XLIQMWXVIEXQIRXERHMRNYWXMGIWXLEX[IVIKSMRK
XLIMV QSXLIVW XIEGLMRK XLIQ XLI %VQIRMER
EPTLEFIXXVEGMRKMXSRXLIHIWIVXWERHVIEHMRK
XLIQ XLI &MFPI ERH IRGSYVEKMRK XLIQ XS
OIITXLIMVWTMVMXWYTHIWTMXILYRKIVERHXLMVWX
ERHHIWTMXIXLIQMWIV]ERHHIEXLEVSYRHXLIQ
8LIWIGLMPHVIR[IVIXEYKLXRSXXSJSVKIXXLIMV
%VQIRMER ERGIWXV] XS VIQIQFIV XLI KVIEX
8VEKIH] ERH YTLSPH XLIMV REXMSREP MHIRXMX]
8LIXVERWQMWWMSRSJXLMWQIQSV]F]XLIWYVZMZSVW
MWXLISRIJSVQSJVIWMWXERGIXLEXLEWSYXPEWXIH
XLI+IRSGMHI
 %VXMKEW+IVZEWMS.SWr§


8LITSWWMFMPMX]SJSVKERM^IHEVQIHVIWMWXERGI FIJSVIXLI][IVIVIWGYIHF]E*VIRGL[EVWLMT
[EWGVYWLIHEXXLISYXWIX-RXLMWYRGSQTVSQMW [LMGLWE[XLIMVWMKREPWGEPPMRKJSVLIPT
MRK TVSGIWW XLI ZIV] JI[ I\GITXMSRW MRGPYHI 8LI 1YWE (EKL VIWMWXERGI MW X]TMGEP SJ EPP
XLIVIWMWXERGIMR>IMXYR:ER7LEFMR+EVELMWWEV MRWXERGIWSJ%VQIRMERVIWMWXERGIXSXLI+IRSGMHI
.YRI
1YWL.YP]
7EWYR%YKYWX
9VJE SJMRXLEXMXMRZSPZIHXLITEVXMGMTEXMSRSJ
PEXI%YKYWX
ERH1YWE(EKL;MXLXLII\GIT RSXSRP]XLI´KLXMRKQIRFYXEPWSXLI[SQIR
XMSR SJ :ER ERH 1YWE (EKL VIWMWXERGI SRP]
KEMRIH XLIWIGMXMIW WIZIVEP [IIOWSJVIWTMXIEX
XLI IRH SJ [LMGL XLI TSTYPEXMSR [EW FVYXEPP]
QEWWEGVIH SV HITSVXIH ;MXL VIKEVH XS XLI
YR]MIPHMRKVIWMWXERGI SJXLI%VQIRMERW
MR 9VJE EKEMRWX ER WXVSRK EVQ] *ELVM
4EWLEXLIEVQ]GSQQERHIVMWUYSXIHEWWE]MRK
©;LEX[I[SYPHLEZIHSRIMJMRXLIWIHMJ´GYPX
GEVV]MRKJSSHERHEQQYRMXMSRXSXLI´KLXIVW
GEVMRK JSV XLI [SYRHIH ERH IZIR QEOMRK
FYPPIXWEW[IPPEWXLIGLMPHVIR[LSVMWOIHXLIMV
PMZIW XS VYR JVSQ SRI FYROIV XS ERSXLIV XS
HMWTEXGL SVHIVW ERH FVMRK RI[W XS XLI LIEH
UYEVXIVW8LI1YWE(EKLVIWMWXERGIMRWTMVIHXLI
%YWXVMER.I[MWLNSYVREPMWX*VER^;IVJIPXS[VMXI
XLI[SVPHVIRS[RIH RSZIP 8LI*SVX] (E]W SJ
XMQIW[ILEHEJI[9VJEWXSHIEP[MXLª
 7SQI ,SPSGEYWX WGLSPEVW
8LI YRVIWXVEMRIH EWWEYPXW EKEMRWX XLI
%VQIRMERWSJ>IMXYRFIKERMRPEXI1EVGL
8[IRX]´ZI]SYXLTVSXIWXIHEKEMRWXXLIXVIEX
QIRXERHXSSOXSXLILMPPW8LIPSGEPEVQ][MXL
XLI LIPT SJ E FEXXEPMSR SJ  WSPHMIVW JVSQ
%PITTSEXXEGOIHGETXYVIHERHOMPPIHXLI´KLXIVW
ERHHVSZIXLI%VQIRMERTSTYPEXMSRSJ>IMXYR
SYXSREHIEXL QEVGL8LIHEXI[EW%TVMP
1YWE (EKL 
FIPMIZIXLEXXLI.I[MWLVIWMWXERGIMRXLI;EVWE[
KLIXXS[EWMRWTMVIHF]XLEXRSZIP
7)) %073 %VQIRME 1EWW 4VSXIWX ERH 4STYPEV
1SFMPM^EXMSRWXS4VIWIRX8YVOI]4VSXIWXERH
6IZSPYXMSRW§=SYRK8YVOW
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
QEVOMRKXLI´VWXEGXMRXLITVSGIWWSJHITSVXE %YVSR = 
 8LI&EREPMX] SJ -RHMJJIVIRGI 2I[
XMSRSJXLIIRXMVI%VQIRMER TSTYPEXMSRSJXLI &VYRW[MGO2.8VERWEGXMSR4YFPMWLIVW
(EHVMER : 2 
 8LI ,MWXSV] SJ XLI %VQIRMER
IQTMVIERHXLI´VWXJYXMPIEXXIQTXXSVIWMWXXLI
+IRSGMHI2I[=SVO&IVKLER&SSOW
KSZIVRQIRX¬WTPERWSJI\XIVQMREXMSR
8LI%VQIRMER4ISTPIJVSQ
2I[WSJ QEWWEGVIWMRXLI WYVVSYRHMRKZMPP
EKIW ERH HITSVXEXMSRW JVSQ >IMXYR ERH SXLIV
'MPMGMERXS[RWERHZMPPEKIW[EWVIEGLMRK:ERERH
,SZERRMWMER6+)H
%RGMIRXXS1SHIVR8MQIW:SP*SVIMKR(SQMRMSR
XS7XEXILSSH8LI*MJXIIRXL'IRXYV]XSXLI8[IRXMIXL
'IRXYV]2I[=SVO7X1EVXMR¬W4VIWW
%VQIRMERW[IVITVITEVMRKXSHIJIRHXLI GMX]
 8LI %VQIRMER 6IZSPYXMSREV]
8LI]LEHFIIREFPIXSQYWXIVWSQIQEOIWLMJX
EVQWERHEQQYRMXMSRERHSVKERM^IWXVSRKLSPHW
8LIFEXXPILIEHIHF](EWLREO%VEQ1ERYOMER
2EPFERHMER 0 
1SZIQIRX8LI(IZIPSTQIRX SJ %VQIRMER 4SPMXMGEP
4EVXMIW8LVSYKLXLI2MRIXIIRXL'IRXYV] &IVOIPI]'%
9RMZIVWMX]SJ'EPMJSVRME4VIWW
§
FIKERSR%TVMPERHPEWXIHEFSYX ;EPOIV ' . 
 %VQIRME 8LI 7YVZMZEP SJ E
2EXMSR2I[=SVO7X1EVXMR¬W4VIWW
JSYV[IIOWYRXMPXLI6YWWMEREVQ]IRXIVIHXLIGMX]
ERHXLI8YVOWµIH%WEVIWYPXSJXLMWFVEZIEGX
XLIPMZIWSJ[IVIWEZIH8LIGMX]IRNS]IH
E JI[ [IIOW SJ WIQMMRHITIRHIRGI YRXMP XLI %VXMKEW+IVZEWMS.SWr
WYHHIR[MXLHVE[EPSJXLI6YWWMEREVQ][LMGL
[EW JSPPS[IH F] XLI TIVMPSYW I\SHYW SJ XLI
%VQIRMERTSTYPEXMSRXS[EVHIEWXIVR%VQIRME
8LI:ERWIPJHIJIRWI[EWPEFIPIHERYTVMWMRKERH
XLI VIEWSR JSV XLI KSZIVRQIRX¬W HIGMWMSR XS
HVMZISYXXLIIRXMVI%VQIRMERTSTYPEXMSR
8LI WIPJHIJIRWI SJ XLI %VQIRMER TSTYPE
XMSR SJ 1YWE (EKL SR XLI WLSVIW SJ XLI
1IHMXIVVERIER [EW ERSXLIV WYGGIWWJYP STIVE
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JEVQIVW ERH YVFER WPYQ H[IPPIVW FYX NSMRIH ZMPPEKIVW¬HIQERHWEW©FEGO[EVHªSV©VIEGXMSREV]ª
F]HIZIPSTQIRXRSRKSZIVRQIRXEPSVKERM^EXMSRW FIGEYWIXLI]EVITIEWERXW-RJEGXEJYRHEQIRXEP
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XLIKVSYTLEWYRMXIHEVSYRHZEVMSYWMWWYIWXLEX
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REXYVEPVIWSYVGIYWIPERHERHTVSTIVX]VMKLXW
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TSPMG] XLEX WYTTSVXW WQEPPWGEPI JEVQIVW ERH
JSSHWSZIVIMKRX]1IQFIVWLMTLEWµYGXYEXIHFYX
EXXMQIWYTXSEGXMZMWXWLEZIFIPSRKIHXS
XLI%WWIQFP]%QSRKSXLIVWYGGIWWIWXLI%34
LEWFIIRMRWXVYQIRXEPMRFVMRKMRKTYFPMGEXXIR
XMSRXSXLITPMKLXWSJFSXLXLIVYVEPERHYVFER
TSSVKEVRIVMRKWYTTSVXJSVWXVYGXYVEPGLERKIWMR
JEZSVSJXLITSSVERHGLEPPIRKMRKEXSTHS[R
HIZIPSTQIRXTEVEHMKQXLEXGLEQTMSRWXIGLRS
GVEXMGWXEXIPIHTVSNIGXWHIZSMHSJPSGEPMRTYX
8LIKVSYTMW[IPPORS[RJSVMXWLMKLP]ZMWMFPI
PEVKIWGEPIHIQSRWXVEXMSRWGIVXEMRP]MXWHE]
TVSXIWX EX &ERKOSO¬W +SZIVRQIRX ,SYWI MR
.ERYEV]GIQIRXIHXLI%34¬WWXVYKKPIWMRXS
TYFPMGHMWGSYVWI3ZIVZMPPEKIVWERHWPYQ
H[IPPIVW NSMRIH XLI HIQSRWXVEXMSR ZS[MRK XS
WXE]YRXMPXLIKSZIVRQIRXVIWTSRHIHXSXLIMVTIXM
XMSRW[LMGLGMXIHKVMIZERGIWERHRIGIWWEV]
VIJSVQW 8LI TVIHSQMRERXP] VYVEP %34 PMZIH
MRQEOIWLMJXGEQTWSRXLIWXVIIXWSJXLIGETMXEP
QEOMRKXLIMVGSQQYRMXMIW¬WXVYKKPIWLIEVHZME
REXMSREPXIPIZMWMSRERHRI[WTETIVWXSVMIW8LI
IZIRXTVSZMHIH%WWIQFP]QIQFIVW[MXLSTTSV
XYRMXMIWXSJSWXIVWSPMHEVMX]FIX[IIRKISKVETLMG
EPP] HMWTEVEXI GSQQYRMX] KVSYTWERH4ISTPI¬W
KSEPSJXLI%WWIQFP]PMIWMRKVERXMRK8LEMPERH¬W
TSSVEPIKMXMQEXIERHGVIHMFPIZSMGI[MXLMRHIFEXIW
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HIZIPSTXLIQ
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SVKERM^EXMSREPQSHIP[MXLMRXLIRIX[SVOMXWIPJ
8LSYKLRSWSGMEPQSZIQIRXGERGPEMQXSLEZI
IVEHMGEXIH EPP EWTIGXW SJ IRXVIRGLIH TS[IV
HMWTEVMXMIW[MXLMRMXWMRXIVEGXMSRWXLI%WWIQFP]
QEOIWHIPMFIVEXIERHHIGMWMZIQSZIWXSVIGSKRM^I
ERHZEPYIXLIZSMGIWSJEPPMXWGSRWXMXYIRXW8LMW
GLEVEGXIVMWXMGMWTEVXMGYPEVP]GVYGMEPXS%34EW
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QYWX FIEJEGXSVMRHIZIPSTQIRXHIGMWMSRQEOMRK
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XLI%WWIQFP] §MXWIIOW XS EGLMIZIE VEHMGEPP]
HIQSGVEXMGWSGMIX]F]YWMRKVEHMGEPHIQSGVEG]
EWEQIXLSHSPSK]
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ERH*EVQIVW¬1SZIQIRX2ISPMFIVEPMWQERH4VSXIWX
4EVXMGMTEXSV](IQSGVEG],MWXSV]SJ8LEMPERH4STYPEV
1SZIQIRXW W§4VIWIRX :vE 'EQTIWMRE ERH
4IEWERX7XVYKKPIW
3VKERM^EXMSRW 43W
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6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
WSQIXMQIW JEGIXSJEGI § KSZIVRQIRX FYVIEY &EOIV'
4EWYO4
%,MWXSV]SJ8LEMPERH
GVEXWERHSJ´GMEPW 'EQFVMHKI'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW
8LI KVMIZERGIW ERH HIQERHW GSRXEMRIH MR 'LEPIVQWVMTMR]SVEX6
4SPMXMGWSJ6ITVIWIRXE
XLMWERHSXLIV%34TIXMXMSRWVERKIJVSQUYMXI XMSR%'EWI7XYH]SJ8LEMPERH¬W%WWIQFP]SJXLI
TVEGXMGEPERHWTIGM´GXSFVSEHFEWIHERHMHIS 4SSV'VMXMGEP%WMER7XYHMIW
§
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 8LI %WWIQFP] SJ XLI 4SSV 'EFMRIX [SYPH WMKREP XLI MRXVSHYGXMSR SJ ER
'LMERK1EM7MPO[SVQ&SSOW EYXLSVMXEVMERVIKMQI
4LEXLEVEXLERERYRXL 7 
 'MZMP 7SGMIX] ERH 8S GSRJVSRX XLI XLVIEX SJ XLI EYXLSVMXEVMER
(IQSGVEXM^EXMSR 7SGMEP 1SZIQIRXW MR 2SVXLIEWX
8LEMPERH,E[EMM9RMZIVWMX]SJ,E[EMM4VIWW
%WXYVMEW9TVMWMRK
3GXSFIV
%RHVI[(YVKER
-R3GXSFIVXLIGSEPQMRIVWSJ%WXYVMEWVSWI
YTEKEMRWXXLI7TERMWLKSZIVRQIRXERHJSVX[S
[IIOWRSXSRP]LIPHSJJXLIEVQ]YRMXWWIRXXS
GVYWL XLIQ FYX GVIEXIH XLIMV S[R IQFV]SRMG
©WSGMEPMWXVITYFPMGª8LI%WXYVMERYTVMWMRK[EW
TEVXSJEJEV[MHIVHSQIWXMGERHMRXIVREXMSREP
GVMWMWXLEXQEVOIHEHIGMWMZIWXITXS[EVHW'MZMP
VMKLX;SVOIVW¬%PPMERGIWEKEMRWX*EWGMWQ[IVI
IWXEFPMWLIHMRHMJJIVIRXTEVXWSJ7TEMRF]PSGEP
WSGMEPMWX W]RHMGEPMWX ERH HMWWMHIRX GSQQYRMWX
KVSYTW,S[IZIVXLIEFWIRGISJ XLI EREVGLS
W]RHMGEPMWX'28[MXLXLIRSXEFPII\GITXMSRSJ
%WXYVMEW QIERX XLIPEFSV QSZIQIRX VIQEMRIH
HMZMHIH 8LI TEVXMGMTEXMSR SJ XLI '28 MR
%WXYVMEW[EWHYIXSXLIPSRKXVEHMXMSRSJGSP
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WIRXXS´KLXMRXLIRSQMREPP]3XXSQERTVSZMRGI PMWLIHXLIQSHIVRFSYRHEVMIWSJ8YVOI][MXLXLI
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EKEMRWX-XEP]8LI´KLX WMKRMRKSJXLI8VIEX]SJ0EYWERRISR.YP]
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XLI XVEHMXMSREP JI^ LEX [EW EFSPMWLIH ERH
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W]WXIQ-REPP8YVOW[IVISVHIVIHXSEHSTX
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E HIZSYX 1YWPMQ ZIVFEPP] EXXEGOIH LMQ JSV
I\GIWWMZIHVMROMRKERHEGGYWIHLMQSJ[ERXMRK
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GSZIV]SJ%PM7YOVY¬WFSH]MREWLEPPS[KVEZIRIEV
/IQEP¬WZMPPEHEQEKIHXLIPEXXIV¬WVITYXEXMSR
8LIRI[GSRWXMXYXMSREPPS[IHJSVXLII\MWXIRGI
SJ SXLIV TSPMXMGEP TEVXMIW XLER /IQEP¬W TEVX]
XLI6ITYFPMGER4ISTPI¬W4EVX]8LI4VSKVIWWMZI
6ITYFPMGER4EVX]EVSWIMRSTTSWMXMSRFYX[EWTVS
WGVMFIHMR.YRI-RTPSXWXSEWWEWWMREXI
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ERHLERKIHJSVXVIEWSR
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HVMROMRK,I[EWFYVMIHMR%ROEVE
7))%073 8YVOI]4VSXIWXERH6IZSPYXMSRW§
8YVOMWL6IFIPPMSRW§8YVOMWL6ITYFPMG
4VSXIWXW §=SYRK8YVOW
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
%XPERXMGTSVXWIEQER
VIWMWXERGI%QIVMGER
6IZSPYXMSREV]IVE
'VEMK1EVMR
-R2SZIQFIVXLIMRLEFMXERXWSJ&SWXSR[IVI
YTMREVQW;LEXFIKEREWEKVSYTSJWEMPSVW
W[IPPIHEGGSVHMRKXSSRIGSRXIQTSVEV]WSYVGI
MRXSE©QSFªSJWIZIVEPXLSYWERHVIWMHIRXWSJXLI
TSVXXS[R8LITVSXIWXSVWJSGYWIHXLIMVERKIVSR
XLITVIWWKERKWW[IITMRKXLITSVXJSVWEMPSVWXS
VITPEGIXLI[LSLEHHIWIVXIHJVSQE&VMXMWL
REZEPZIWWIPXLI0EVOYRHIVXLIGSQQERHSJ
'SQQSHSVI'LVMWXSTLIV/RS[PIW4EVXSJXLI
QSFKEXLIVIHEXXLI[EXIVJVSRX[LIVIXLI]WYG
GIWWJYPP]MRXIVGITXIHWSQISJXLI0EVO¬WSJ´GIVW
EXXIQTXMRKXSVIXYVRXSXLIMVZIWWIP[MXLJSVGIH
VIGVYMXW 8S JYVXLIV MRXIVJIVI [MXL XLI TVIWW
KERKEGSRXMRKIRXSJXLIGVS[HWIM^IH[LEXXLI]
QMWXEOIRP]EWWYQIH[EWEREZEPFEVKIERHGEV
VMIHMXXLVSYKLXLIWXVIIXWSJXLIXS[RIZIRXY
EPP]WIXXMRKMXEFPE^ISR&SWXSR'SQQSR8LI
1EWWEGLYWIXXWKSZIVRSVEXXIQTXIHXSMRXIVZIRI
FYX[EWXLVIEXIRIHF]XLIGVS[HXLEXLEHKEXL
IVIH EVSYRH XLI 4VSZMRGMEP 'SYRGMP 'LEQFIV
;MXLWSQISJLMWSJ´GIVWWIM^IHEWLSWXEKIWYRXMP
XLIVIXYVRSJXLITVIWWIHWEMPSVWERHXS[RWQIR
XLIIRVEKIH'SQQSHSVI/RS[PIWXLVIEXIRIHXS
FSQFEVHXLIXS[R[MXLLMWGERRSRW8LITVS
XIWXWERHI\GLERKISJXLVIEXWSRP]IRHIH[LIR
/RS[PIWEKVIIHXSVIPIEWIXLITVIWWIHQIR
8LMW IZIRX ORS[R XS LMWXSVMERW EW XLI
/RS[PIW6MSX[LMPIGIVXEMRP]RSXXLI´VWXKVSYT
EGXMSR MRWXMKEXIH F] WEMPSVW ERH WYTTSVXIH F]
XLIVIWMHIRXWSJE TSVXGMX] FIKER EWXVMRKSJ
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'SQQSHSVI /RS[PIW SRXLI [E]XSLMWRI[
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XLI GSQQSHSVI EGXIH [MXLMR LMW PIKEP VMKLXW
ERH I\TIGXIH GSSTIVEXMSR JVSQ PSGEP PE[
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2=;SSHWMHI,SYWI F] WYVTVMWI HIWTMXI LMW ORS[PIHKI SJ VIGIRX
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1YWXEJE/IQEP%XEXƒVO&IVPMR WQEPPWGEPI VIWMWXERGI XS MQTVIWWQIRX MR XLI
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1ERKS%
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SJ1SHIVR8YVOI]2I[=SVO3ZIVPSSO4VIWW VMKLXWXSPMFIVX]FEWIHSREPSSWIMRXIVTVIXEXMSR
 %XPERXMGTSVXWIEQERVIWMWXERGI%QIVMGER6IZSPYXMSREV]IVE
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WEMPSVWMRXLI7YKEV-WPERHWJVSQMQTVIWWQIRX
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I\XIRHIHXSXLI&VMXMWL2SVXL%QIVMGERGSPSRMIW
8LIWEMPSVWI\LMFMXIHEGPIEV[MPPMRKRIWWXSGSR
JVSRX EYXLSVMX] XS TVSXIGX XLEX PMFIVX] %HHM
XMSREPP] LMWXSVMERW EVKYI EW E TSTYPEXMSR SJ
QYPXMIXLRMGPEFSVIVWWSQIJVIIERHWSQIIRWPEZIH
XLIWIWEMPSVWHMHQSVIXLERWMQTP]EWWIVXTVSXIG
XMSRYRHIV)RKPMWLPE[(VE[MRKYTSREQM\XYVI
SJ VEHMGEP )RPMKLXIRQIRX XLSYKLX ERH XVEHM
XMSREPZMI[WSJENYWXERHQSVEPIGSRSQ]WEMPSVW
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LYQERVMKLXWERHJSVGSRXVSPSZIVXLIMVFSHMIW
ERHXLIMVPEFSV-RXLMWFEXXPIWIEQIR[SYPH´RH
QSVI ERH QSVI EPPMIW EQSRK XLI PERHFSYRH
SRFSXLWMHIWSJXLI%XPERXMG
*SPPS[MRK XLI /RS[PIW VMSX YRVIWX EQSRK
WEMPSVW WTVIEH XLVSYKLSYX XLI %XPERXMG [LIVI
VIWMWXERGIXSMQTVIWWQIRXGSRXMRYIHERHWEMPSVW
QEHIFVSEHIVGPEMQWEFSYXXLIMVVMKLXWXSGSR
XVSP XLIMV S[R FSHMIW ERH XLI JVYMXW SJ XLIMV
PEFSV &EGO MR XLI 2SVXL %QIVMGER GSPSRMIW
XLI7XEQT%GX[MXLMXWJVII^MRKSJXVEHIPSSWIH
XLI[VEXLSJWEMPSVWEKEMR%KVSYTSJWIEQIR
HIXIVQMRIHXSSFXEMRERHHIWXVS]XLIWXEQTIH
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'LEVPIWXSR QIVGLERX ,IRV] 0EYVIRW¬W LSYWI
XS HIQERH XLI TETIVW XLI] WYWTIGXIH LMQ SJ
LSPHMRK 0EYVIRW [EW EX ´VWX MRXMQMHEXIH F]
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XLIMVVIWXVEMRXEJXIVHIXIVQMRMRKXLEXXLI]LEH
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I\EQTPIMR2I[TSVX6LSHI-WPERHMRERH

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,MWXSVMERWEXXVMFYXIWEMPSVW¬VEHMGEPREXYVI[LIR
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ERHPS]EPX]EQSRKGSQQSRWIEQIR§IZIV]SRI
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SJ E ZIWWIP JVSQ TSVX XS TSVX 8LMW WIRWI SJ
FVSXLIVLSSHI\XIRHIHXSEPPGVI[QIQFIVWJVI
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[EVJEVI WLSVXVEXMSRW ERH HMWIEWI QEWXIVW SJ
ZIWWIPWERHXLIMVSJ´GIVWIQTPS]IHI\XVIQIZMSP
IRGIXSGSIVGIPEFSVGYVFHMWSFIHMIRGIERHVIMR
JSVGIXLIMVEYXLSVMX]8LMWX]TISJEVFMXVEV]ERH
FVYXEP ZMSPIRGIIRKIRHIVIHMRXIRWIVIWIRXQIRX
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EXIWJSVWXVSRKEGXMSREKEMRWXXLILIEZ]LERHIH
ERHEVFMXVEV]TSPMGMIWSJ&VMXMWLXVEHIERHGSPS
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XLVSYKLXLI6IZSPYXMSRERHFI]SRH
-RXLIREVVEXMZISJ[SVOIVVIWMWXERGIXLIWLMT
LEWFIIRPMOIRIHXSXLI´VWXJEGXSV]ERHXLIWEMPSV
EWXLI´VWX[EKI[SVOIV;LIRWEMPSVWI\TIVMIRGIH
XLIPSWWSJGSRXVSPSZIVXLIMVPEFSVTS[IVXLI]
IWWIRXMEPP]FIGEQIGSQQSHM´IH*VSQXLMWTIV
WTIGXMZIXLIMVVIWMWXERGIXSXLIWIYRJEMVGSRHMXMSRW
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SJXLIMV WXVIRKXL MRRYQFIVW EKVIIH XSWXVMOI
WEMPSVWERHSXLIVVIWMHIRXWEXXEGOIHTVIWW
XLIWEMPWMREWLS[SJWSPMHEVMX]XSEFYWIH
KERKWERHREZEPZIWWIPWYWIHMRJSVGIHVIGVYMX
QIRXSJWEMPSVW-R&SWXSRMRWEMPSVWHVEKKIH
EREZEPFEVKIXSXLI&SWXSR'SQQSRERHFYVRIH
MXNYWXEWSXLIVWLEHHSRIMR-RZEVMSYW
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KVSYT¬WVIJYWMRKXS[SVOERHTVIZIRXMRKSXLIVW
JVSQYWMRKXLI[SVOTPEGIMRXLIMVWXIEH
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RSXMSRW SJ %QIVMGER I\GITXMSREPMWQ EPPS[IH
LMWXSVMERWSJXLI%QIVMGER 6IZSPYXMSRXSPMOI
[MWI ETTVSEGL XLI EGXMSRW SJ WEMPSVW MR TSVX
GMXMIWFIJSVIERHEJXIVXLISYXFVIEOSJLSWXMPMXMIW
[MXL+VIEX&VMXEMR[MXLEKVIEXIVETTVIGMEXMSRJSV
XLIWIPJEGXMZEXMSRSJWIEQIRERHXLIMVGSLSVX
8LIMRµYIRGISJWEMPSVWSYXWMHISJXLIQEVMXMQI
[SVPH MW XLI WYFNIGX SJ QER] [SVOW JVSQ XLI
;LMPIXLI[SVOMRKTSSVSJTSVXGMXMIWIMXLIV
[IVITEVXSJXLITSTYPEXMSRSJWEMPSVWSV[SVOIH
GPSWIP][MXLXLIQXLI][IVIRSXXLISRP]QIQ
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SVMRGSVTSVEXIHXLI XEGXMGWSJWEMPSVW¬TVSXIWXW
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SJ XLI IXLRMGEPP] ERH REXMSREPP] HMZIVWI REZEP
ERHQIVGLERXQEVMRIµIIXWMRXLI&VMXMWLGSPS
RMEPXLIEXIV%WYFMUYMXSYW[SVOIVWMRXLI;IWX
-RHMIW ERH XLI TPERXEXMSRIGSRSQMIWSJ 7SYXL
'EVSPMRE :MVKMRME ERH +ISVKME WPEZIW [IVI
JVIUYIRXP]IQTPS]IHEWLERHWSRPSGEPERHHIIT
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PEXIWXLVSYKL.IWWI0IQMWGL
 SJXLI%XPERXMG ERHIRWYVIHXLIMV TVIWIRGI EX
ERH+EV]2EWL
FSXLLEZITPEGIH EPPQSQIRXWSJTVSXIWXERHVIFIPPMSRWTEVOIHF]
XLIWEMPSVEXXLIGIRXIVSJXLIVEHMGEPEGXMZMXMIW
PIEHMRKYTXSXLI(IGPEVEXMSRSJ-RHITIRHIRGI
WYKKIWXMRKXLEXXLIMVJSVQWSJTVSXIWXMRGPYHMRK
XEOMRK XS XLI WXVIIXW XEVVMRK ERH JIEXLIVMRK
XEVKIXIHHIWXVYGXMSRSJTVSTIVX]ERHSXLIVJSVQW
SJMRXMQMHEXMSR[IVIEHSTXIHF]SXLIVKVSYTW
8LYWWIEQIR¬W EKKVIWWMZIVIWTSRWIWXSYRNYWX
EYXLSVMX] ERH STTVIWWMSR MRµYIRGIH XLI PERH
FSYRHPEFSVIVWSJQER]SJXLITSVXGMXMIWSJ2SVXL
%QIVMGE JSVGMRK QER] SJ XLI QMHHPMRK ERH
PIWWIVIPMXIWSJXLIWIPSGEPIWXSXEOIQYGLQSVI
HMVIGXEGXMSRMRVIWTSRWIXS&VMXMWLTSPMGMIWSJ
XLIWERHWXLERXLI]QMKLXSXLIV[MWI
LEZIHSRI
8LMWXVERWJIVSJVIZSPYXMSREV]MHIEWERHTVSXIWX
EGXMSRW JVSQ WEMPSVW XS SXLIVW MW [IPP HSGY
QIRXIH8LI/RS[PIW6MSXERHSXLIVERXMTVIWW
EGXMSRWFIGEQIXLIQSHIPWJSVTVSXIWXWEKEMRWX
&VMXMWL GYWXSQW TSPMGMIW ERH HYXMIW MR TSVX
GMXMIW XLVSYKLSYX &VMXMWL2SVXL %QIVMGE8LI
IJJIGXMZIRIWWSJWEMPSVEGXMZMWQERHXLITSTYPEV
MX] SJ WEMPSVW¬ ERXMX]VERR] MHISPSK] VIWSREXIH
FSXL[MXLXLI[SVOMRKTSSVERHQMHHPMRKIPI
QIRXWSJGSPSRMEPWSGMIX])ZIRSYXWMHISJXLITSVX
GMX]IRZMVSRQIRX WEMPSV MHISPSK] ERHEGXMZMWQ
VIWSREXIH[MXL%QIVMGERGSPSRMWXW-RHIIH-VZMR
SVMRGPYHMRKWEMPSVW8LIREVVEXMZISJ3PEYHEL
)UYMERSSJJIVWEGPIEVTMGXYVISJXLITSWWMFMPMXMIW
JSV GSSTIVEXMSR EGVSWW VEGI ERH GSRHMXMSR SJ
WIVZMXYHI EW )UYMERS¬W WLMTQEXIW [IVI EPXIV
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QYXYEPWYVZMZSVWSJHMWEWXIVWERHGLEQTMSRWSJ
LMWVMKLXW%WEWEMPSV)UYMERSJSYRH[E]WXS
TEVXMEPP]IWGETIXLIVIWXVMGXMSRWERHFVYXEPMX]SJ
WPEZIV] HIWTMXI FIMRK WYVVSYRHIH F] WPEZIW
[LS[IVIGSRWXERXP]FVYXEPM^IHERHWPEZIS[RIVW
[LS[IVIGSRWMWXIRXP]FVYXEP-RHIIH)UYMERS¬W
I\TIVMIRGIW VEHMGEPM^IH LMQ ERH TVSQTXIH LMW
HIXIVQMREXMSRXSEXXEGOWPEZIV]JVSQ[MXLMRF]
VIJYWMRKXSFIGSRXVSPPIHEWLMWQEWXIVW[MWLIH
ERH JVSQ [MXLSYX F] TYFPMWLMRK LMW MRXIRWIP]
EFSPMXMSRMWXREVVEXMZI
)UYMERS[EWF]RSQIERWYRMUYIMR´RHMRK
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;MXRIWW XLI EGXMZMWQ MR XLI &SWXSR 1EWWEGVI
SJ 'VMWTYW %XXYGOW %PXLSYKL [VMXXIR SYX SJ
XLI IZIRX MR 4EYP 6IZIVI¬W JEQSYW IRKVEZMRK
%XXYGOW[EWEVIGSKRM^IHPIEHIVSJXLIGVS[HSJ
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WSPHMIVWFMPPIXIHMR&SWXSR,MWORS[PIHKISJFSXL
&VMXMWLTSPMGMIWERH[SVOMRKGSRHMXMSRWMR&SWXSR
RSXSRP]WLETIHLMWWXVSRKSTTSWMXMSREPVIWTSRWI

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XVEHMXMSREP EGX SJ WEMPSV VIXVMFYXMSR [EW RSX
YRGSQQSREQSRKPERHPSGOIHWSGMEPEGXMZMWXWEW
ETYRMWLQIRXJSVSZIV^IEPSYW&VMXMWLSJ´GMEPWSV
STIR0S]EPMWXW MRMRPERHEVIEWJVSQXLIW
XLVSYKLXLI[EV]IEVW;LMPIRSXXLIMRZIRXSVW
SJKVSYTTVSXIWXSVXLISVMKMREPHIJIRHIVWSJE
QSVEPIGSRSQ][MXLMRXLIGSRXI\XSJWXVYKKPIW
EKEMRWX &VMXMWL TSPMGMIW MR XLI QMHIMKLXIIRXL
GIRXYV]WEMPSVWWIXXLIFEVERHXLIMVVEHMGEPERH
[SVOIVW F] EGGITXMRK PS[IV [EKIW MX EPPS[IH
LMQ XSQEOIGSRRIGXMSRW XS SXLIVWSYXWMHI SJ
LMWIXLRMGKVSYTXSIRKEKIMRGSSTIVEXMZITVSXIWX
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EXXIRXMSRXSEXXEGOWSRWEMPSVVMKLXWERHPMFIVXMIW
ERHXSPIEHXLIEXXEGOEKEMRWXEVFMXVEV]EYXLSVMX]
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;LMPI XLI QMHHPMRK ERH [IEPXL] SJ IEVP] 5YEVXIVP]  .YRI
 §
0IQMWGL.
.EGO8EVMRXLI7XVIIXW1IVGLERX
%QIVMGEQEHIGSRGIVXIHIJJSVXWXSGYVFKVSYT
7IEQIRMRXLI4SPMXMGWSJ6IZSPYXMSREV]%QIVMGE
TVSXIWXWEJXIVXLI6IZSPYXMSRWEMPSVWERHWPEZIW ;MPPMEQERH1EV]5YEVXIVP] VH7IVMIW .YP]

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 8LI 1ER]
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'EVMFFIERXLIMRJSVQEXMSRHMWWIQMREXIHXLVSYKL
WPEZI GSQQYRMGEXMSRRIX[SVOW QER] SJXLIQ
,IEHIH,]HVE7EMPSVW7PEZIW'SQQSRIVWERHXLI
,MHHIR,MWXSV]SJXLI6IZSPYXMSREV]%XPERXMG&SWXSR
&IEGSR4VIWW
GVIEXIHERHWYTTSVXIHF]IRWPEZIHWEMPSVWERH
8LI9VFER'VYGMFPI7SGMEP'LERKI
FSEXQIRJYIPIHERHWTVIEHTVSXIWXERHVIFIPPMSR
JVSQMWPERHXSMWPERHERHXSERHJVSQQEMRPERH
2SVXL%QIVMGE8LIWTVIEHSJXLIQSVIVEHMGEP
2EWL+
4SPMXMGEP 'SRWGMSYWRIWW ERH XLI 3VMKMRW SJ XLI
%QIVMGER 6IZSPYXMSR 'EQFVMHKI 1% ,EVZEVH
9RMZIVWMX]4VIWW
2EWL+
8LI9RORS[R%QIVMGER6IZSPYXMSR
%QIVMGERERH*VIRGLVIZSPYXMSREV]MHIEPWWTEVOIH 8LI9RVYP]&MVXLSJ(IQSGVEG]ERHXLI7XVYKKPIXS
TVSXIWXWERHVIZSPXWMRXLI'EVMFFIERGSRXVMFYXMRK 'VIEXI%QIVMGE2I[=SVO:MOMRK
XSXLIMQTIXYWERHWYGGIWWSJXLIPEVKIWXWPEZIPIH
&IX[IIRXLI(IZMPERHXLI(IIT&PYI
VIZSPXERHWSGMEPVIZSPYXMSRMRXLI%XPERXMGXLI
,EMXMER6IZSPYXMSR-RXYVRXLI,EMXMER6IZSPY
XMSRWTEVOIHVIZSPXWXLVSYKLSYXXLI%QIVMGEW
6IHMOIV1
7IE 1IVGLERX 7IEQIR 4MVEXIW ERH XLI %RKPS
%QIVMGER1EVMXMQI;SVPH §'EQFVMHKI
'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW
8LIFSEXQIRSJ+EFVMIP¬W6IFIPPMSRORI[SJXLI 6SHKIV2%1
8LI'SQQERHSJXLI3GIER
WXVYKKPIWMR,EMXMERHTPERRIHSREWWMWXERGIJVSQ % 2EZEP ,MWXSV] SJ &VMXEMR § 0SRHSR
XLIMWPERHREXMSRMJXLIMVS[RTPERWFSVIJVYMX %PPIR0ERI
6YHr+
 8LI'VS[H MR,MWXSV]%7XYH]SJ
;LMPIWPEZIVIZSPXWERHVIZSPYXMSRQEVOIHXLI
4STYPEV(MWXYVFERGIWMR*VERGIERH)RKPERH §
[IWXIVRWMHISJXLI%XPERXMGSRXLIIEWXIVRWMHI 2I[=SVO;MPI]
&VMXMWLWEMPSVWWXMPPHMWWEXMW´IH[MXLMQTVIWWQIRX
PEGOSJTE]ERHLSVVMFPIXVIEXQIRXMRXLIREZ]
WXEKIH EQEWWMZI QYXMR] XLEX[EW MR IWWIRGI
E WXVMOI RSX YRPMOI XLI  EGXMSR EPSRK XLI
%88%'%WWSGMEXMSR
8LEQIW6IJYWMRKXSXEOIXLIMVTSWXWMR JSVXLI8E\EXMSRSJ
XLI WIEQIR SJ XLI µIIX WXEXMSRIH EX 7TMXLIEH
ERHXLI2SVIQEHIXLIMVGSPPIGXMZIZSMGILIEVH *MRERGMEP8VERWEGXMSRW
EW XLI] TVSXIWXIH YRTEMH [EKIW ERH EXXEGOW
YTSR XVEHMXMSREP TVEGXMGIW ERH XLIMV PMFIVX] EW
JSVXLI%MHSJ'MXM^IRW

)RKPMWLQIR-RXLMW[E]HIWTMXIXLIGYPQMREXMSR :MGOM0&MVGL´IPHERH
SJXLI%QIVMGER6IZSPYXMSRERHXLIVIEWWIVXMSR
SJIPMXITS[IVXLIVIWEMPSVWHIQSRWXVEXIHXLIMV
%RRIXXI*VI]FIVK-RER
[MPPMRKRIWWXSGSRXMRYIMRXLIMVWXVYKKPIWEKEMRWX 8LI MRXIVREXMSREP WSGMEP QSZIQIRX %88%'
X]VERR]ERHSTTVIWWMSR
[EWPEYRGLIHMR
7))%073 %QIVMGER6IZSPYXMSRSJ%QIVMGER
7PEZI 6IFIPPMSRW +EFVMIP¬W 6IFIPPMSR ,EMXM 7EMRX
(SQMRKYI6IZSPYXMSR §%JXIVQEXL
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
%WWSGMEXMSRJSVXLI8E\EXMSRSJ*MRERGMEP8VERW
EGXMSRWJSVXLI%MHSJ'MXM^IRW
*VERGI MR  ERH LEW WMRGI IZSPZIH MRXS E
XVERWREXMSREPRIX[SVOXLEXWTERWXLIKPSFI[MXL
EWWSGMEXMSRWMRSZIVJSVX]GSYRXVMIW4YWLMRKJSV
EPXIVREXMZIWXSRISPMFIVEPKPSFEPM^EXMSR%88%'
MW E PSSWI RIX[SVO SJ RSRLMIVEVGLMGEP HIGIR
XVEPM^IHEWWSGMEXMSRWMRQER]HMJJIVIRXGSYRXVMIW
&SPWXIV;.
&PEGO.EGOW%JVMGER%QIVMGER
7IEQIRMRXLI%KISJ7EMP'EQFVMHKI1%,EVZEVH §JVSQXLIQSWXLMKLP]HIZIPSTIHXSXLIQSWX
9RMZIVWMX]4VIWW MQTSZIVMWLIH§ERHMRGPYHIWHMZIVWIKVSYTWERH
)KIVXSR(
+EFVMIP¬W6IFIPPMSR8LI :MVKMRME MRHMZMHYEPW VERKMRK JVSQ TYFPMG MRXIPPIGXYEPW
7PEZI'SRWTMVEGMIWSJ ERH'LETIP,MPP XIEGLIVWERHIGYQIRMGEPPIEHIVWXSWQEPPJEVQIVW
9RMZIVWMX]SJ2SVXL'EVSPMRE4VIWW IRZMVSRQIRXEPMWXWERHEHZSGEXIWJSVXLILSQIPIWW
 %88%'%WWSGMEXMSRJSVXLI8E\EXMSRSJ*MRERGMEP8VERWEGXMSRWJSVXLI%MHSJ'MXM^IRW
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ER EPXIVKPSFEPM^EXMSRQSZIQIRXXLEXTVSQSXIW
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%88%'*VERGIXLIMRXIVREXMSREP%88%'QSZI
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PSGEP GSRGIVRW ERH RIIHW FYX EPWS GSRXVMFYXI 
XSIRPEVKIERHGSRWSPMHEXIXLITSPMXMGEPWXVYKKPI
XSXLIJSVQYPEXMSRSJ%88%'WXVEXIKMIWEXXLI EKEMRWX RISPMFIVEPMWQ ERH MXW GSRWIUYIRGIW
REXMSREPERHXVERWREXMSREPPIZIPW ERH
XSSJJIVQSVIIJJIGXMZIQIERWSJGSQ
%88%'¬W WIPJTIVGITXMSR EW E QSZIQIRX QYRMGEXMSRERHXS[SVOGSPPIGXMZIP]XSTVSZMHI
SJTSTYPEVIHYGEXMSRMWEPWSVIEPM^IHIWTIGMEPP] MRJSVQEXMSRERHGSYRXIVI\TIVXMWISRXLIMRXIV
MR +IVQER] ERH *VERGI X[S SJ XLI PEVKIWX
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 XLVSYKL %88%'WTSRWSVIH &].YRI%88%'QIQFIVWLMTLEHEPVIEH]
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QER]WQEPPIVWIQMREVWERH[SVOWLSTWLIPHJSV
HMEPSKYIFIX[IIREGXMZMWXWMRXIPPIGXYEPWERHSVHMR
EV]GMXM^IRWXSHMWGYWWHIZIPSTQIRXWMRTSPMXMGEP
IGSRSQ] XLEX TSWI XLVIEXW XS NSFW XLI IRZMV
SRQIRXGYPXYVEPHMZIVWMX]ERH[E]WSJPMJI-R
%YKYWX  E ´VWX )YVSTIER[MHI 7YQQIV
9RMZIVWMX][EWLIPHMR+IVQER]LSWXIHF]XLI
9RMZIVWMX] SJ 7EEVFVYIGOIR ERH %XXEG 7EEV
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TVITEVEXMSR XIEQ YRHIV E )YVSTIER [SVOMRK
KVSYTVIWTSRWMFPIJSVXLITVSKVEQ8LISVKER
M^EXMSR SJ XLMW IZIRX [LMGL HVI[ EFSYX 
TEVXMGMTERXWJVSQEVERKISJ)YVSTIERGSYRXVMIW
MPPYWXVEXIWXLITVSKVIWWXLIQSZIQIRXMWQEOMRK
XS[EVHW GPSWIV GSPPEFSVEXMSR FIX[IIR HMJJIVIRX
REXMSREPEWWSGMEXMSRWEGVSWW)YVSTI
%88%'EWE8VERWREXMSREP
1SZIQIRX3VKERM^EXMSREP
7XVYGXYVIERH4SPMXMGEP7XVEXIK]
8LI OI] SVKERM^EXMSREP TVMRGMTPIW JSV EPP
%88%' EWWSGMEXMSRW EVI HIGIRXVEPM^EXMSR ERH
RSRLMIVEVGLMGEPJSVQWSJHIGMWMSRQEOMRK)ZIR
XLSYKL HMJJIVIRGIW GER FI SFWIVZIH FIX[IIR
REXMSREPIGSRSQ]EWXSSPWJSVWSGMEPQSZIQIRXW
KVS[R WMKRM´GERXP] ERH XLI ´VWX SJ´GMEP MRXIV
REXMSREPGSRJIVIRGI[EWLIPHMR4EVMWYRHIVXLI
XMXPI ©8LI (MGXEXSVWLMT SJ 1EVOIXW %RSXLIV
;SVPHMW4SWWMFPIª
8LIRI\XQENSVIZIRXXSSOTPEGIEXXLI;83
QIIXMRKMR2SZIQFIVMR7IEXXPIEW%88%'
HIPIKEXMSRW QSFMPM^IH ERH NSMRIH XLI TVSXIWXW
YRHIV XLI WPSKER ©8LI ;SVPH MW RSX E 'SQ
QSHMX]ª 7MQYPXERISYW TVSXIWXW [IVI LIPH F]
%88%'KVSYTWEGVSWW)YVSTI%88%'¬WMRXIV
REXMSREP GEQTEMKR EKEMRWX XLI ;83 VIZSPZIW
EVSYRH XLI GVMXMUYI XLEX XVEHI EKVIIQIRXW EVI
MRGVIEWMRKP] RIKSXMEXIH FILMRH XLI FEGOW SJ
GMXM^IRWERHEVIMRZSPZMRKQSVIERHQSVIEVIEW
SJIZIV]HE]PMJIMRGPYHMRKXLITVSZMWMSRSJKSSHW
ERHWIVZMGIWGVYGMEPJSVWYVZMZEP[LMGLLEHTVIZM
SYWP]FIIRZMI[IHEWVIUYMVMRKWXEXIGSRXVSPERH
TVSXIGXMSR8LIVIMWEGEPPJSVEQSVEXSVMYQSR
RIKSXMEXMSRWMRXLIEVIEWSJEKVMGYPXYVIWIVZMGIW
ERHMRXIPPIGXYEPTVSTIVX][MXLEWTIGMEPIQTLE
WMWSREZSMHMRKXLIMRGPYWMSRSJER]QSVITYFPMG
WIVZMGIW MR MRXIVREXMSREP XVEHI RIKSXMEXMSRW
8LI WEQI GSRGIVRW EVI I\TVIWWIH EX TVSXIWXW
EKEMRWX SXLIV QEMR TVSXEKSRMWXW SJ RISPMFIVEP
KPSFEPM^EXMSRWYGLEWMR.YRIEXXLI +
WYQQMX MR ,IMPMKIRHEQQ +IVQER] %X WYGL
 %YRK7ER§


IZIRXW[LMGLFVMRKXSKIXLIVEKVIEXZEVMIX]SJ 7))%073+4VSXIWXW+IRSE+4VSXIWXW
EPXIVKPSFEPM^EXMSRKVSYTWERHEGXMZMWXW%88%' ,IMPMKIRHEQQ.YRI+PSFEP.YWXMGI1SZIQIRX
MWSJXIREOI]SVKERM^IVERHGERKEMRZMWMFMPMX] ERH6IWMWXERGI;SVPH7SGMEP*SVYQW;SVPH8VEHI
ERHRI[QIQFIVW 3VKERM^EXMSR;83
4VSXIWXW7IEXXPI
8LII\TERWMSRSJXLIMRXIVREXMSREPQSZIQIRX
ETTIEVWXSLEZIFIIREVEXLIVWTSRXERISYWTLI 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
%RGIPSZMGM1
3VKERM^MRK%KEMRWX+PSFEPM^E
RSQIRSRXLEXWYVTVMWIHXLIJSYRHMRKQIQFIVW
XMSR8LI'EWISJ%88%'MR*VERGI4SPMXMGWERH
F]MXWZSPYQIEW[IPPEWXLIWTIIH[MXL[LMGL 7SGMIX] 
§
RI[EWWSGMEXMSRWIQIVKIH%XXLIKPSFEPPIZIP &MVGL´IPH:
*VI]FIVK-RER%
'SRWXVYGX
XLIGSYRXIVWYQQMXLEWFIIRXLIOI]SVKERM^E MRK3TTSWMXMSR MR XLI %KISJ +PSFEPM^EXMSR 8LI
XMSREPJSVQ-XFIKER[MXLXLIMHIESJQSYRXMRK 4SXIRXMEPSJ%88%'+PSFEPM^EXMSRW 
 §
EGSYRXIVGSRJIVIRGIHYVMRKXLI;SVPH)GSRSQMG (IPPE4SVXE(
(MERM1
7SGMEP1SZIQIRXW
*SVYQ LIPH MRMXMEPP] MR (EZSW 7[MX^IVPERH %R-RXVSHYGXMSR 3\JSVH&PEGO[IPP
[LMGLXSSOTPEGIMRERHFVSYKLXXSKIXLIV +ISVKI 7 
 %RSXLIV ;SVPH MW 4SWWMFPI 8LI
WSGMEPQSZIQIRXWJVSQ´ZIHMJJIVIRXGSRXMRIRXW 2EXMSR*IFVYEV]
MREHMEPSKYIMRMXMEXIHERHJEGMPMXEXIHF]%88%' 6YKKMIVS : 
 ©%88%'ª % +PSFEP 7SGMEP
1SZIQIRX#7SGMEP.YWXMGI§
 §
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ERH 4SVXS %PIKVI XLI TPERIX SJ XLI TSSV
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6IWTSRHMRKHMVIGXP]XSXLITVMSVMX]SJHIQSGVEXM^
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XLI;SVPH7SGMEP*SVYQLEWMRZSPZIHQEWWMZI
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XLI GSRJIVIRGI FSXL XLIQEXMG GSLIVIRGI ERH
&SKS]SOI +IRIVEP
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,I[EWFSVRMRXLIXS[RSJ2EXQEYO1EK[I
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,MW YRGPI &S 1MR =EYRK TEVXMGMTEXIH MR XLI
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ERH 4EPM ERH NSMRIH 6ERKSSR 9RMZIVWMX] -R
 LI[EWIPIGXIHWIGVIXEV]SJXLI6ERKSSR
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 %YRK7ER§
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ERH'SRJVSRXEXMSR[MXL.ETER
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7ERSTIRP]HIGPEVIH&YVQE¬WMRHITIRHIRXWXEXYW
EWJEOI,IPIHXLIERXM.ETERIWIQSZIQIRX[MXL
LIPT JVSQ XLI GSQQYRMWXW LMHMRK MR XLI LMPPW
SJ&YVQEERHGSRXEGXIHXLI&VMXMWL*SVGI
XLVSYKLXLIQMR-RHME-R1EVGL&YVQIWI
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XLI.ETERIWI
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&VMXMWLVYPI[EWVIMRWXEXIHMR7ITXIQFIV
&VMXMWLTSPMGMIWLS[IZIVHMHRSXQIIX[MXLXLI
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7ER¬WGSRWGMIRGIERHXLMWMWFVSYKLXSYXMRLMW
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ERERXM&VMXMWLQSZIQIRX[EWMRµYIRGIHF]LMW
S[R TEXVMSXMWQ ERH XLI TSPMXMGWSJXLI &VMXMWL
MRXLITVI[EV]IEVW[LMGLQEHILMQWYWTMGMSYW
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%YRK7ERPIHXLIREXMSREPMWXWMRXLIGSYRXV]MR
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XLI)\IGYXMZI'SYRGMP-R7ITXIQFIV%YRK
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ERHLMWGSPPIEKYIWMRXLIGSYRGMPGEQIFEGOXS
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7ERLEHPSWXLMWJEMXLMRXLI.ETERIWIMRXVYHIVW,I
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WTIIGLFIJSVILMWEWWEWWMREXMSRSR.YP]
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 %YRK 7ER¬W PER^MR XLI &PYI
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6IGSRWMHIVMRKXLI.ETERIWI1MPMX
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9RMZIVWMX]SJ*SVIMKR7XYHMIW
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 %YRK 7ER SJ &YVQE %
;MR¬WHMGXEXSVWLMT[MXLVIJIVIRGIXS%YRK7ER &MSKVETLMGEP4SVXVEMXF],MW(EYKLXIV)HMRFYVKL
ERHLMWTSTYPEVMX]'IVXEMRP]XLIWIRXMQIRXWHMH /MWGEHEPI
RSXQEXGL%YRK7ER¬WWXERHMR§-XMWXVYI 1EYRK1EYRK9
&YVQEERH+IRIVEP2I;MR
XLEXMRZMI[SJXLIXSXEPFSH]SJLMW[VMXMRKWERH 0SRHSR%WME4YFPMWLMRK,SYWI
WTIIGLIWXLIMHIEWI\TVIWWIHMRXLI1ERMJIWXSHS 2E[%
%YRK7ERERHXLI7XVYKKPIJSV&YVQIWI
RSXETTIEVXSFIGIRXVEPXS%YRK7ER¬WXLSYKLX -RHITIRHIRGI'LMERK1EM7MPO[SVQ&SSOW
7MPZIVWXIMR,SYXQER
 7ER % 7TIIGLIW %ZEMPEFPI EX [[[EYRKWERGSQ
%YRK7ERGSRGIMZIHHIQSGVEG]EWXLI&YHHLE¬W 7TIIGLIWLXQ%GGIWWIH1E]
7MPZIVWXIMR.
8LI4SPMXMGEP0IKEG]SJ%YRK7ER
1MHHPI4EXLFIX[IIRXLIX[SI\XVIQIWSJGSQ
-XLEGE'SVRIPP9RMZIVWMX]4VIWW
QYRMWQ ERH GETMXEPMWQ [LMGL LI FVEGOIXIH
[MXLJEWGMWQ,SYXQER
,IXEPOIHSJ
WLEQHIQSGVEG][LMGLYWIWXLITISTPIEWEPIZIV
©MRXLIREQISJ XLITISTPIª ,MWVIPEXMSRWLMT
[MXL1EV\MWXMHISPSK]ERHXLI'SQQYRMWX4EVX]
LEW FIIR QYGL HIFEXIH &SXL LI ERH PIEHMRK
GSQQYRMWXW PMOI 8LEOMR 8LER 8YR IQIVKIH
JVSQ XLI REXMSREPMWX (SFEQE QSZIQIRX ERH
MXWPIJX[MRK,I[EWGIVXEMRP]EXXVEGXIHF]XLI
ETTIEPSJIKEPMXEVMERMWQMRGSQQYRMWQ&YXEW
EREXMSREPMWX LMWXEGXMGWHYVMRK ;SVPH ;EV--
HMJJIVIH JVSQ XLSWI SJ XLI GSQQYRMWXW 0MOI
REXMSREPMWXWEGVSWW7SYXLIEWX%WMELILEHETLEWI
SJGSPPEFSVEXMSR[MXLXLI.ETERIWIFIJSVIFIGSQ
MRKHMWMPPYWMSRIHEJXIV[LMGLLIEKEMRGSPPEFSVEXIH
[MXLXLIGSQQYRMWXW8LIRXLIHIGMWMSRXSIRXIV
%YWXVEPMEERXM[EV
QSZIQIRX
8IVVM&IRRIXX
3VKERM^IH ERH WYWXEMRIH ERXM[EV ERH TIEGI
QSZIQIRXW SGGYVVIH MR %YWXVEPME EW IEVP] EW
;SVPH;EV-ERHLEZITIVWMWXIH[MXLIEGLJSV
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MRZSPZIHMRGPYHMRK;SVPH;EV--XLI/SVIER
;EV:MIXREQERHXLI97;EVMR-VEU
(YVMRK;SVPH;EV-%YWXVEPME¬WIEVP]JIQMRMWXW
[IVIEXXLIJSVIJVSRXSJXLIQSZIQIRXEKEMRWXXLI
MRXSKSZIVRQIRXYRHIV6ERGIPIHXSEVYTXYVI [EV :MHE +SPHWXIMR §
 ERH 'IGMPME
[MXLXLIGSQQYRMWXW2SRIXLIPIWWYRPMOIMRWYF .SLR§
GSJSYRHIHFVERGLIWSJEQMP
WIUYIRX]IEVWXLIVIPEXMSRWLMTFIX[IIRREXMSREPMWXW MXERXERXM[EVKVSYTXLI;SQIR¬W4IEGI%VQ]
ERHGSQQYRMWXW[EWRSXLSWXMPI,IETTVSEGLIH MR&VMWFERI1IPFSYVRIERH7]HRI]%GGSVHMRK
XLIUYIWXMSRSJ&YVQE¬WJYXYVIJVSQXLIWXERH
 QIIXMRKW [IVI SJXIR
TSMRXSJEQMHHPITEXL,MWEWWEWWMREXMSRTYXER
IRHXSXLMWETTVSEGLXSHIQSGVEG]JSV&YVQE
,MWHEYKLXIV %YRK7ER7YY/]MHIWGVMFIH
LMW QIQSV] EW XLI KYEVHMER SJ XLI TISTPI¬W
TSPMXMGEPGSRWGMIRGI+MZIRXLIHMWXVYWXFIX[IIR
XLI&YVQERQENSVMX]ERHXLIREXMSREPSVIXLRMG
QMRSVMXMIW%YRK7ERWLS[IHEKVIEXEFMPMX]XS
XS 1EVMP]R 0EOI 
STIRIHF].SLREGIPIFVEXIHZSGEPMWX[LSWERK
TSTYPEVERXM[EVWSRKWGSRWMHIVIHWSMRµYIRXMEP
MRWLMJXMRKTYFPMGSTMRMSREKEMRWXXLI[EVERH
LEQTIVMRKVIGVYMXQIRXXLEXXLI][IVISYXPE[IH
MRXLI;EV4VIGEYXMSRW%GXSJ%PWSJSVQIH
[EW XLI 7MWXIVLSSH SJ -RXIVREXMSREP 4IEGI
[LMGL [SYPH PEXIV FIGSQI XLI %YWXVEPMER
FVMRKEFSYXYRMX]EQSRKTISTPIW GLETXIV SJ XLI [SVPH[MHI ERH WXMPP EGXMZI

;SQIR¬W -RXIVREXMSREP 0IEKYI JSV 4IEGI ERH
7)) %073 &SWI 7YFLEW 'LERHVE §
 *VIIHSQ4VSTSRIRXWSJJIQMRMWXTEGM´WQEPWS
&YVQE (IQSGVEG] 1SZIQIRX &YVQE 2EXMSREP [SVOIH[MXLMRSXLIVSVKERM^EXMSRW[MXLERXM[EV
1SZIQIRX %KEMRWX &VMXMWL 'SPSRMEP 6YPI 7SI EMQWWYGLEWXLI%YWXVEPMER*VIIHSQ0IEKYI
8LEOMR §
[LMGL QSWX RSXEFP] JSYKLX GSQTYPWSV] GSR
WGVMTXMSR ERH QMPMXEV] XVEMRMRK VIJIVVIH XS EW
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW ©QMPMXEV]X]VERR]ª
,SYXQER+
1IRXEP'YPXYVIMR&YVQIWI'VMWMW ;SVPH ;EV -- WE[ WMQMPEV ERXM[EV QSZI
4SPMXMGW%YRK7ER7YY/]MERHXLI2EXMSREP0IEKYI QIRXWEPXLSYKLEWMRQYGLSJXLI[SVPHTIEGI
 %YWXVEPMEERXM[EVQSZIQIRX

EGXMZMWXW[IVIWSQIXMQIWWTPMXF]XLIGSQTPI\MX ,SYWI%]IEVPEXIV[LIR974VIWMHIRX0]RHSR
MIWSJWMQYPXERISYWP]STTSWMRK[EVERHJEWGMWQ & .SLRWSR ZMWMXIH %YWXVEPME LI [EW QIX F]
1ER] KVSYTW LS[IZIV WXSSH XLIMV KVSYRH SZIVTVSXIWXIVW+VSYTWWYGLEW:MIXREQ
WYGLEWXLI0EFSV%RXM;EV'SQQMXXIISJXLI %GXMSR 'SQQMXXII :%'
 %YWXVEPMER 7XYHIRX
%YWXVEPMER0EFSV4EVX][LSMRETEQTLPIX 0EFSV *IHIVEXMSR %WWSGMEXMSR SJ -RXIVREXMSREP
IRXMXPIH©0EFSV¬W'EWI%KEMRWX;EVERH*EWGMWQª
 ERH
GEPPIH JSV XLI ©ETTPMGEXMSR SJ WGMIRGI XS XLI
WSGMEP FIXXIVQIRX SJ XLI IRXMVI TISTPIª VEXLIV
XLER©XSXLITYVTSWIWSJHIEXLERHHIWXVYGXMSR
MR XLI MRXIVIWXW SJ ER I\TPSMXMRK QMRSVMX] SJ
GETMXEPMWXWª8LIVIGYVVIRGISJWYGLEKVIEX[EV
WSWSSREJXIV;SVPH;EV-JSVXLI%YWXVEPMER
0EFSV4EVX]MRMXWKVIEXIVWSGMEPEREP]WMWWMKREPIH
ERMRGVMQMREXMRKJEMPYVISJXLIGETMXEPMWXWSGMEP
W]WXIQMXWIPJ
8LI /SVIER ;EV QEVOIH XLI FIKMRRMRK SJ
[LEX[SYPHFIGSQIEPSRKPIKEG]SJ%YWXVEPMER
VIWMWXERGIXS[EVWSJ97MQTIVMEPMWQ8LIMWWYI
SJWEJIX][EWQEKRM´IHHYVMRKXLI/SVIER;EV
JSV%YWXVEPMERWEWQER]JIEVIHXLEXXLIGSYRXV]¬W
TVS\MQMX]XSXLI[EVXSVRVIKMSR[SYPHMRGVIEWI
XLIXLVIEXSJEXXEGOMJ%YWXVEPMEMRZSPZIHMXWIPJ
MRXLI[EVJEVI-RQSVIXLERLEPJEQMPPMSR
TISTPIWYTTSVXIHXLI%YWXVEPMER4IEGI'SYRGMP
MRMXWWXEXIQIRXXLEX%YWXVEPMERMRZSPZIQIRXMR
'SSTIVEXMSR ERH (MWEVQEQIRX %-'(
YREPMKRIH WXYHIRX EGXMZMWXW TVSZIH MRXVMRWMG XS
SVKERM^MRK JYXYVI EGXMSRW 1YPXMTPI ERXM[EV
TYFPMGEXMSRWFIKERGMVGYPEXMRKXLIREXMSR'SEPM
XMSRW SJ QSXLIVW EPWS TVSPMJIVEXIH XS HIQERH
XLIMV WSRW RIZIV FI GSRWGVMTXIH XS NSMR XLI
[EV&]XLIERXM[EVQSZIQIRXLEHWTVIEH
[MHIP]ERHMXGSRXMRYIHYRXMP[LIRXLI[EV
[EWSZIVERH(MVIGX%GXMSRETSTYPEVERXM[EV
QSZIQIRXQSRXLP]VERXLILIEHPMRI©%:MGXSV]
JSV%PP,YQERMX]ª
8LI%YWXVEPMERQSZIQIRXEKEMRWXXLI97[EV
[MXL-VEUFIKEREWMRQYGLSJXLI[SVPHFIJSVI
XLI[EVGSQQIRGIHMR1EVGLSJ8LSYKL
STTSWMXMSRXS%YWXVEPME¬WMRZSPZIQIRXMRXLI-VEU
;EV[EWIZMHIRXMRQIHMESYXPIXWERHMRTYFPMG
HMWGSYVWI IEVPMIV QEWWMZI ERXM[EV WIRXMQIRX
QEHIMXWIPJORS[RXLI[IIOIRHSJ*IFVYEV]
 [LIR ER IWXMQEXIH  XS 
HIQSRWXVEXSVWQEVGLIHSRXLIWXVIIXWSJ1IP
XLI /SVIER ;EV [SYPH RSX SRP] FI E HERKIV
XS XLI %YWXVEPMER TISTPI FYX [SYPH MQTPMGEXI
HYVMRKXLIKPSFEPHE]WSJEGXMSR
%YWXVEPME MR [LEX [EW ZMI[IH EW ER YRNYWX
SFWXVYGXMSR XS XLEX GSYRXV]¬W VMKLX XS WIPJ
HIXIVQMREXMSR8LI97[EWJYVXLIVEGGYWIHSJ
HIR]MRK XLI VMKLX SJ XLI /SVIER TISTPI XS
GLSSWI XLIMV S[R JSVQ SJ KSZIVRQIRX XLYW
ZMSPEXMRKXIRIXWSJXLI1EVWLEPP4PERERHGSR
XVEZIRMRK E 9RMXIH 2EXMSRW GLEVXIV &IGEYWI
XLI97 TVSQYPKEXIHHYFMSYWGPEMQWSJ7SZMIX
EKKVIWWMSRXS[EVH/SVIEXLI%YWXVEPMERERXM[EV
QSZIQIRXGPEMQIHXLI97QMWVITVIWIRXIHWIGY
VMX]MRJSVQEXMSRXSMRWXMPPJIEVMRXLIMRXIVREXMSREP
GSQQYRMX]MRSVHIVXSKEVRIVWYTTSVXERHQMP
MXEV]EWWMWXERGI%GXMZMWXWWXEKIHTVSPSRKIHGEQ
TEMKRWEMQIHEXMRJSVQMRKXLI%YWXVEPMERTISTPI
SJXLIWIMWWYIW
0IWWXLERX[SHIGEHIWPEXIVWMQMPEVGVMXMGMWQW
[IVIPEYRGLIHHYVMRKXLI97[EVMR:MIXREQ
8LI ERXM[EV QSZIQIRX MR %YWXVEPME ZMWMFP]
IQIVKIHMR[LIVI7]HRI]¬W´VWXERXM[EV
VEPP][EWLIPHEXXLI97GSRWYPEXIMR7]HRI]
FSYVRI [MXL WQEPPIV HIQSRWXVEXMSRW XLVSYKL
SYX%YWXVEPME
SVKERM^IH F] ERXM[EV ERH TIEGI EGXMZMWXW
EVSYRH XLI [SVPH6IWMWXERGIXSXLI -VEU;EV
MR KIRIVEP EW [IPP EW %YWXVEPMER TEVXMGMTEXMSR
MR XLI [EV MR TEVXMGYPEV LEW FIIR TIVZEWMZI
WMRGIXLISRWIXSJXLI[EV%RXM[EVEGXMZMWXWMR
%YWXVEPMELEZIFIIRGVIHMXIH[MXLWSQIZMGXSVMIW
MRGPYHMRK 4VMQI 1MRMWXIV 6YHH¬W [MXLHVE[EP
SJ%YWXVEPMERXVSSTWMR.YRISJ ERH
GSRXMRYIXSGLEPPIRKIXLIPIKMXMQEG]SJXLI[EV
MR -VEU EW [IPP EW 97 MQTIVMEPMWQ ERH XLI
TVSPMJIVEXMSR SJ 97 QMPMXEV] FEWIW EVSYRH XLI
[SVPH
7))%073 %RXM:MIXREQ;EV1SZIQIRX&VMXEMR
%RXM:MIXREQ ;EV 1SZIQIRX 9RMXIH 7XEXIW %RXM
;EV 1SZIQIRX -VEU %YWXVEPME 2I[7SGMEP1SZI
QIRXW%YWXVEPMER0IJX'SQQYRMWX4EVX]SJ%YWXVEPME
;SQIR¬W1SZIQIRX%YWXVEPME
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
0EOI1
+IXXMRK)UYEP8LI,MWXSV]SJ%YWXVEPMER
ERHSVKERM^IHF]XLI)YVIOE=SYXL0IEKYIE
*IQMRMWQ7X0ISREVHW27;%PPIR
9R[MR
]SYXL SVKERM^EXMSR EJ´PMEXIH [MXL XLI 'SQ 1EVWLEPP.:
;SVPHSJXLI0MZMRK(IEHERH.EMP
QYRMWX 4EVX] SJ %YWXVEPME '4%
 NYWX FIJSVI JVSQ;MXLMR 7]HRI];IRX[SVXL4VIWW
%YWXVEPMEERRSYRGIHXLEXMX[SYPHWIRHXVSSTW 1SSVI)
8LI 5YIWXJSV4IEGIEW-,EZI/RS[R
XS:MIXREQ%JXIVXLIERRSYRGIQIRXLYRHVIHW MXMR%YWXVEPME%ZEMPEFPIEX[[[VIEWSRMRVIZSPXRIX
SJ TVSXIWXIVW KEXLIVIH MR JVSRX SJ 4EVPMEQIRX EYTHJETHJEGGIWWIH.YP]


%YWXVEPMERI[WSGMEP
QSZIQIRXW
7IER7GEPQIV
7MRGI XLI IEVP] X[IRXMIXL GIRXYV] XLI XIVQ
©WSGMEP QSZIQIRXWª LEW FIIR YWIH XS HIRSXI
WSGMEPMWXERHMRHYWXVMEPGEQTEMKRWSJPEFSV©2I[
WSGMEP QSZIQIRXWª EVI KIRIVEPP] HEXIH JVSQ
XLIQMHHPIW8LIXIVQ[EWMRZIRXIHF]E
KVSYTSJ)YVSTIERXLMROIVWMQTVIWWIH[MXLXLI
VEHMGEPMWQ SJ GSRXIQTSVEV] TVSXIWX ERH GSR
ZMRGIH SJ PEFSV¬W I\LEYWXMSR 8LI] HITMGXIH
XLI ©RI[ª QSZIQIRXW EW GVMXMGW SJ MRHYWXVMEP
WSGMIX]EHZSGEXIWSJTSWXQEXIVMEPZEPYIWHIQS
GVEXMGEPP]SVKERM^IHWXEJJIHF]XLIRI[QMHHPI
GPEWWERHHIZSXIHXSXLIQSWXVEHMGEPERHI\XVE
TEVPMEQIRXEV] SJ EGXMSRW 8LI] [IVI WS XLI
EVKYQIRX VER XLI WSGMEP EGXSVW SJ XLI JYXYVI
%YWXVEPMERI[WSGMEPQSZIQIRXW 
XLIWI [VMXIVW [IVI TYFPMWLIH MRXIVREXMSREPP]
ERH XLI] LEH E WYFWXERXMEP MQTEGX SR VEHMGEPW
SYXWMHISJ%YWXVEPME
9RPMOIXLIWYTTSVXIVWSJXLI%YWXVEPMERPEFSV
QSZIQIRXXLMWRI[KIRIVEXMSRSJ©WSGMEPQSZI
QIRXªEGXMZMWXW[IVIEPWSYRMZIVWMX]MRXIPPIGXYEPW
8LITSWWMFMPMX]SJLSPHMRKXLIWIHYEPMHIRXMXMIW
VITVIWIRXIHERMQTSVXERXWLMJX8LIFSYRHEVMIW
FIX[IIR XLI EGEHIQ] ERH XLI WXVIIX [IVI
MRGVIEWMRKP]GVSWWIHSZIVXLIWERHW
-J XLI GEQTYW LEH FIIR VEHMGEPM^IH XLIR XLI
TSPMXMGWSJHMWWIRXLEHEPWSFIGSQIERSFNIGXSJ
EGGITXEFPIEGEHIQMGGSRXIQTPEXMSR%WEVIWYPX
WGLSPEVWLMT[EWGSRWMHIVEFP]GLERKIH
%HLIVIRXW SJ XLI RI[ WSGMEP QSZIQIRXW
VIWLETIHXLIMRWXMXYXMSRWSJLMKLIVIHYGEXMSR2I[
NSYVREPW[IVIPEYRGLIHMRXLI´IPHWSJTSPMXMGEP
IGSRSQ]JIQMRMWQERHWSGMEPXLISV]'SYVWIW
[IVIEPWSIWXEFPMWLIHMRXLIWI´IPHWWSQIXMQIW
EJXIV PSRK WXVYKKPI [MXL VIWMWXERX YRMZIVWMXMIW
8SYVEMRI3JJI1IPYGGM
 -RPEXIV]IEVWLMWXSVMIWSJXLIRI[QSZIQIRXW
1ER] %YWXVEPMER VEHMGEPW [IVI MQTVIWWIH XYQFPIH JSVXL FYX EPWS QSVI GVMXMGEP WXYHMIW
F]XLIWIMHIEWERHXLI]WIIQIHXSWYQYTXLI WIIOMRKXSHMEKRSWIXLIWXVYGXYVIWSJVEGMEPERH
VL]XLQWSJVIGIRXLMWXSV]*VSQE[EZI WI\YEPHMJJIVIRGIERHXSTSRHIVXLITVSGIHYVIW
SJTSPMXMGEPTVSXIWXGVEWLIHEGVSWWXLI%YWXVEPMER SJXIREFPIVIJSVQ
TSPMX]-XFIKER[MXLTVSXIWXWEKEMRWXVEGMEPWIK 8LI0EFSV4EVX][EWVIGITXMZIXSWSQISJXLIWI
VIKEXMSRXLI:MIXREQ;EVERHGSRWGVMTXMSRERH HIZIPSTQIRXW8LMW[EWWXVSRKP]IZMHIRXMRXLI
WSSRW[ITXYTWXYHIRXWXVEHIYRMSRMWXWMRHMKIR TVSKVEQSJXLI;LMXPEQKSZIVRQIRX§

SYWTISTPI'LVMWXMERFIPMIZIVWERHQER]IPWI ERH EPWS MR XLI QSVI GEYXMSYW EGXMZMX] SJ MXW
FIWMHIW ©&PEGO PMFIVEXMSRª [EW JSPPS[IH F] WYGGIWWSVW XLI ,E[OI§/IEXMRK KSZIVRQIRXW
©[SQIR¬WPMFIVEXMSRª©KE]PMFIVEXMSRªERHIZIR §
0EFSVEHQMRMWXVEXMSRWMRXLIWXEXIW
©XVIIPMFIVEXMSRª7GEPQIV
3TTSWMXMSRXS EPWSTVSZMHIHSTTSVXYRMXMIWJSVGLERKI-RGSR
XLI:MIXREQ;EVJSVQIHXLIGIRXIVSJTSPMXMGEP
ERKIV ERH HMWWIRX ,S[IZIV ]SYRKIV EGXMZMWXW
EPWSGVIEXIH©*VII9RMZIVWMXMIWªWGVMFFPIHQERM
JIWXSW LIPH GSRJIVIRGIW ERH PIH SGGYTEXMSRW
8LI TIEO SJ TSPMXMGEP TVSXIWX [EWRSX VIEGLIH
YRXMP-REJI[I\LMPEVEXMRK]IEVWEWIVMIW
SJETTEVIRXP]©RI[ªQSZIQIRXW[EWMQEKMRIH
MRXSWYHHIRERHI\GMXMRKPMJI
;VMXMRK [EWMQTSVXERXXSEPP SJ XLIWI GEQ
TEMKRW+IVQEMRI+VIIVHMWGSZIVIH8LI*IQEPI
)YRYGL ERHXLIVIF]JIHXLIKVS[XLSJ[SQIR¬W
PMFIVEXMSR(IRRMW%PXQERLIPTIHXSMRZIRXKE]
TSPMXMGWMR,SQSWI\YEP3TTVIWWMSRSV0MFIVEXMSR#
+ISJJ7LEVTERH(SYK;LMXII\TPEMRIHXLIVMWI
SJWXYHIRXTVSXIWX[MXLEXLISV]SJXLI©MRXIPPIG
XYEPP]XVEMRIHªXLEXWXMQYPEXIHKVIEXI\GMXIQIRX
MRXLIMVRI[NSYVREP%VIRE0EXIV4IXIV7MRKIV
STIRIH E JVIWL JVSRX [MXL %RMQEP 0MFIVEXMSR
ERH,IPIR'EPHMGSXXERH.MQ*EPOGLEQTMSRIH
XLI GEYWI SJ ERXMRYGPIEV HMWEVQEQIRX 8LIWI
[IVI QSVI XLER PSGEP GSRXVMFYXMSRW 1SWX SJ
WIUYIRGI©JIQSGVEXWªIRXIVIHXLIFYVIEYGVEG]
SZIV XLIW ERH WEWHMVIGXSVWSJRI[
TVSKVEQWHIZSXIHXSKIRHIVIUYMX]8LIVI[IVI
EPWS MRMXMEXMZIW HIHMGEXIH XS XLI VIGSKRMXMSR SJ
QYPXMGYPXYVEPMWQ ERH XLI VMKLXW SJ MRHMKIRSYW
TISTPIW%RHXLIVMWISJIRZMVSRQIRXEPMWQPIHXS
XLIIWXEFPMWLQIRXSJGSRWYPXEXMZIQIGLERMWQWXS
TVSQSXI©IGSRSQMGEPP]WYWXEMREFPIHIZIPSTQIRXª
3YXWMHISJXLIFYVIEYGVEG]ERHXLITEVXMIWSJ
PEFSVJYVXLIVMRWXMXYXMSREPGLERKIW[IVIIZMHIRX
%HZSGEG]KVSYTWFIGEQIMRGVIEWMRKP]TVSJIWWMSR
EPM^IHERHI\TIVX-RXLIWWSQISJXLIQ
JSVQIHGPSWIXMIW[MXLETEVX]HIHMGEXIHXSPMFIV
EPMWQXLI%YWXVEPMER(IQSGVEXW8LIRMRE
REXMSREP+VIIR4EVX][EWJSVQIHFYMPHMRKYTSR
TVII\MWXIRX SVKERM^EXMSRW ERH GEQTEMKRW MR E
RYQFIV SJ WXEXIW 3ZIV VIGIRX IPIGXMSRW XLI
+VIIRWLEZIGSRWSPMHEXIHXLIMVWYTTSVXERHLEZI
KEMRIH MQTSVXERX VITVIWIRXEXMSR MR XLI YTTIV
LSYWIW SJ QSWX %YWXVEPMER TEVPMEQIRXW 8LIMV
TSPMGMIWEHHVIWW[MHIVMWWYIWXLERIRZMVSRQIRXEP
 %YWXVEPMERI[WSGMEPQSZIQIRXW

GSPPETWI ERH EX TVIWIRX XLI] EVI XLI QENSV -RVIGIRX]IEVWXLIGSRGITXSJXLI©RI[WSGMEP

IPIGXSVEPEPXIVREXMZIXSXLITEVXMIWSJPEFSVERH QSZIQIRXWª LEW XLIVIJSVI PSWX MXW MRXIPPIGXYEP
GSRWIVZEXMWQ GIRXVEPMX]%XXIRXMSRLEWXYVRIHQSVIWUYEVIP]
8LI SZIVEPP XVENIGXSV] SJ XLI ©RI[ WSGMEP XS KPSFEPM^EXMSR :IVMX] &YVKQERR 
 LEW
QSZIQIRXWªLEWXLIVIJSVIPEVKIP]GSRJSVQIHXS EREP]^IH XLI KPSFEP NYWXMGI QSZIQIRX /IZMR
XLITEXXIVRWIXF]XLI%YWXVEPMERPEFSVQSZIQIRX
 LEW I\TPSVIH KPSFEP QSZI
]IEVWIEVPMIVTVSXIWXLEWFIIRQIXF]MRXIK
VEXMSRERHMRWXMXYXMSRFYMPHMRK[LMPIVIZSPYXMSR
LEWRSXSGGYVVIHWYGGIWWJYPVIJSVQWLEZIFIIR
IREGXIH ERH QSHIVEXI WSGMEP MQTVSZIQIRXW
1G(SREPH 
QIRXW SJ QER] HMJJIVIRX OMRHW %RH SXLIV
WGLSPEVW LEZI WSYKLX XS HSGYQIRX XLI XEGXMGEP
HMPIQQEWGSQQSRXSEVERKISJGSRXIQTSVEV]
GEQTEMKRWERHXLIEXXIQTXWSJEGXMZMWXWXSRIKS
EGLMIZIH3RPSSOIVWLEZIWIPHSQKVEWTIHXLIWI
7GEPQIV
LMWXSVMGEPTEVEPPIPWLS[IZIV
8LI©RI[WSGMEPQSZIQIRXWªSJ%YWXVEPME
*VSQXLIPEXIVWEWXVSRKTSPMXMGEPVIEG
XMSRXSXLI©RI[QSZIQIRXWªFIKERXSKEXLIV
TEGI(VE[MRKMRWTMVEXMSRJVSQ%QIVMGERRIS
GSRWIVZEXMWQXLI%YWXVEPMERVMKLXHIZIPSTIHE
TS[IVJYP GVMXMUYI SJ GSRXIQTSVEV] XVIRHW -XW
PIEHIVW[IVIWGSVRJYPSJXLI[IPJEVIWXEXIHIVM
WMZISJ©TSPMXMGEPGSVVIGXRIWWªERHGIPIFVEXSV]SJ
QEVOIXJSVGIW8LIMVEVKYQIRXW[SRWYFWXERXMEP
WYTTSVX ERH E GSRWIVZEXMZI KSZIVRQIRXVYPIH
%YWXVEPMEJVSQXS-XWPIEHIVWEXXEGOIH
XLIRI[WSGMEPQSZIQIRXWEW©WTIGMEPMRXIVIWXWª
©IPMXIWªERHWTSOIWTISTPISJE©ZMGXMQMRHYWXV]ª
8LI]VIQSZIHXLIJYRHMRKTVIZMSYWP]IRNS]IHF]
EHZSGEG]KVSYTWERH WSYKLXXSWMPIRGIHMWWIRX
XMEXIXLIQ7GEPQIV1EHHMWSR

JSVQTEVXSJEGSQQSR´IPHSJTVSXIWXVIFIPPMSR
ERHVIJSVQERHEVIRSPSRKIVVIKEVHIHEWXLI
GIRXVEPEGXSVWSJXLIJYXYVI
7))%073 %FSVMKMREP0IJX7XVYKKPIJSV0ERH6MKLXW
%REVGLMWQ%YWXVEPME%RXM2YGPIEV4VSXIWX1SZIQIRXW
%YWXVEPME%RXM;EV1SZIQIRX%YWXVEPMER%FSVMKMREP
4VSXIWXW %YWXVEPMER 0IJX )GSPSKMGEP 4VSXIWX 1SZI
QIRXW +PSFEP .YWXMGI 1SZIQIRX ERH 6IWMWXERGI
+VIIR &ERW 1SZIQIRX %YWXVEPME 0IWFMER +E]
8VERWWI\YEP&MWI\YEP1SZIQIRXW%YWXVEPME7XYHIRX
1SZIQIRXW;SQIR¬W1SZIQIRX%YWXVEPME
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
&YVKQERR1
&YVKQERR:
+VIIR&ERW
EGVSWWXLITSPMX],EQMPXSR
1EHHMWSR
 6IH 9RMSR )RZMVSRQIRXEP %GXMZMWQ ERH XLI 2I[
7SYXL;EPIW&YMPHIVW¬0EFSYVIVW¬*IHIVEXMSR7]HRI]
8LI YRMZIVWMXMIW [IVI QSGOIH EW GVEHPIW SJ
927;4VIWW
TVSTEKERHE ERHXLIMVWLEVISJTYFPMGJYRHMRK &YVKQERR:
4S[IV4VS´XERH4VSXIWX%YWXVE
[EWKVIEXP]VIHYGIH%RHJEVVMKLXQSZIQIRXW PMER 7SGMEP 1SZIQIRXW ERH +PSFEPMWEXMSR 7]HRI]
STTSWIH XS MQQMKVEXMSR IQIVKIH EW XLI QSWX %PPIR
9R[MR
SFZMSYWWMKRWSJGSRXIQTSVEV]TVSXIWXERHHMWWIRX &YVKQERR:
1MPRIV%
-RXIPPIGXYEPWERHXLI
%W E VIWYPX XLI XLISV] SJ XLI ©RI[ WSGMEP 2I[7SGMEP1SZIQIRXW-R6/YLR
83¬0MRGSPR
QSZIQIRXWª[EWMRGVIEWMRKP]HMWGVIHMXIH-XMW )HW
 'PEWW ERH 'PEWW 'SRµMGX MR %YWXVEPME
RS[KIRIVEPP]EGGITXIHXLEXMXWOI]XLISVIXMGEP 1IPFSYVRI0SRKQER%YWXVEPMETT§
MRWMKLXW [IVI ZEWXP] SZIVHVE[R 8LI GSRXVEWX (S]PI 8 . 
 +VIIR 4S[IV 8LI )RZMVSRQIRX
FIX[IIR XLI ©SPHª PEFSV QSZIQIRX ERH XLI 1SZIQIRXMR%YWXVEPME7]HRI]927;4VIWW
,EQMPXSR'
1EHHMWSR7)HW

7MPIRGMRK
©RI[ªWSGMEPQSZIQIRXWMKRSVIHXLIXIRHIRG]JSV
(MWWIRX,S[XLI%YWXVEPMER+SZIVRQIRXMW'SRXVSPPMRK
JIQMRMWQERHIRZMVSRQIRXEPEGXMZMWQXSFIGSQI 4YFPMG 3TMRMSR ERH 7XMµMRK (IFEXI 7X 0ISREVHW
MRWXMXYXMSREPM^IH EW [IPP EW XLIMV WSQIXMQIW 27;%PPIR
9R[MR
LMHHIR LMWXSVMIW FIJSVI XLI VEHMGEPMWQ SJ XLI 1G(SREPH/
+PSFEP1SZIQIRXW%GXMSRERH
W-XFPMRHIHQER]XSXLIGSRXVMFYXMSRSJ 'YPXYVI1EPHIR1%&PEGO[IPP
[SVOMRKGPEWWTISTPIXSXLI©RI[ªTSPMXMGWWII 1EHHMWSR7
7GEPQIV7
%GXMZMWX;MWHSQ
&YVKQERR
 &YVKQERR 
 %X XMQIW MX 4VEGXMGEP/RS[PIHKIERH'VIEXMZI8IRWMSRMR7SGMEP
FIGEQI ER YRIHMJ]MRK QIERW JSV QMHHPIGPEWW 1SZIQIRXW7]HRI]927;4VIWW
MRXIPPIGXYEPWXSTVSGPEMQXLIMVS[RMQTSVXERGI 1IPYGGM % 
 2SQEHW SJ XLI 4VIWIRX 7SGMEP
&YVKQERR
 1MPRIV  JSV E GVMXMUYI
 -X 1SZIQIRXW ERH -RHMZMHYEP 2IIHW MR 'SRXIQTSVEV]
7SGMIX]4LMPEHIPTLME8IQTPI9RMZIVWMX]4VIWW
GERRSX I\TPEMR GSRXIQTSVEV] QSZIQIRXW XLEX
3JJI ' 
 2I[ 7SGMEP 1SZIQIRXW 'LEPPIRK
VIWTSRHHMVIGXP] XS XLIKPSFEPM^EXMSRSJ TISTPI MRKXLI&SYRHEVMIWSJ-RWXMXYXMSREP4SPMXMGW7SGMEP
ERHSJGETMXEP-XPIEZIWXLIQSZIQIRXWSJXLI 6IWIEVGL
§
TSPMXMGEPVMKLXYRI\EQMRIH%RH MXSJJIVW PMXXPI 7GEPQIV7
(MWWIRX)ZIRXW4VSXIWXXLI1IHMEERH
KYMHERGIEWXS©LS[ªWSGMEPQSZIQIRXWSJEPP XLI4SPMXMGEP+MQQMGOMR%YWXVEPME7]HRI]927;
OMRHW
QEREKIXSQSFMPM^ITSPMXMGEPP] 4VIWW
 %YWXVEPMEREFSVMKMREPTVSXIWXW 

8SYVEMRI% 8LI4SWX-RHYWXVMEP7SGMIX]8SQSV RI[MRHMKIRSYWTSPMXMGEPSVKERM^EXMSRWIQIVKIH

VS[ªW7SGMEP,MWXSV]'PEWWIW'SRµMGXWERH'YPXYVIMR SRI MR 1IPFSYVRI ERH SRIMR7]HRI]-R XLI
XLI4VSKVEQQIH7SGMIX]2I[=SVO6ERHSQ,SYWI 1IPFSYVRIWYFYVFSJ*M^XVS]HYVMRKXLIW
EKVS[MRKEFSVMKMREPGSQQYRMX]WE[ERMRµY\SJ
VIJYKIIWJVSQXLIFMXXIVWXVYKKPISR'YQQIVE
%YWXVEPMEREFSVMKMREP KYRNE VIWIVZI SR XLI 27;:MGXSVMER FSVHIV
%QSRKXLIWIHMWTSWWIWWIHERHHMWEJJIGXIHVIJYKIIW
TVSXIWXW [IVI;MPPMEQ'SSTIV&MPP3RYW1EVKI8YGOIV
ERH(SYK2MGLSPPW[LSMR[IVIEQSRKXLI
+EV]*SPI] JSYRHIVW SJ XLI %YWXVEPMER %FSVMKMRIW 0IEKYI
%YWXVEPMERMRHMKIRSYWTSPMXMGEPVIWMWXERGISJXLI %%0
 %%0 QIQFIVWLMT [EW STIR XS EPP
QSHIVRIVEGERFIXVEGIHXSXLI´VWXEFSVMKMREP %FSVMKMRIWERHXLIEMQSJXLIKVSYT[EW©XSKEMR
TSPMXMGEPSVKERM^EXMSRXLI%YWXVEPMER%FSVMKMREP JSV EFSVMKMREP TISTPI XLSWI GMZMP ERH LYQER
4VSKVIWWMZI%WWSGMEXMSR%%4%
IWXEFPMWLIHMR VMKLXWHIRMIHWMRGISGGYTEXMSRª
 F] EFSVMKMREP [LEV´IW QIQFIVW SJ XLI 3RI]IEVPEXIVMR27;JSVQIVWLIEVIV&MPP
1EVMXMQI 9RMSR SJ %YWXVEPME
 *VIH 1E]REVH *IVKYWIR NSMRIH JSVGIW [MXL .EGO 4EXXIR ERH
ERH8SQ0EGI]8LI%%4%LEHMRTEVXFIIR IWXEFPMWLIH XLI 27; %FSVMKMRIW 4VSKVIWWMZI
MRWTMVIH F] .EQEMGER 1EVGYW +EVZI] ERH
 8LI %4% [EW GVIEXIH EW
WLEVIHXLIQSXXSSJ+EVZI]¬W9RMZIVWEP2IKVS
-QTVSZIQIRX %WWSGMEXMSR ©3RI +SH 3RI
%MQ 3RI (IWXMR]ª 8LI %%4% WXSSH JSV
WIPJHIXIVQMREXMSRIGSRSQMGMRHITIRHIRGIERH
PERHVMKLXWJSVEFSVMKMREPTISTPIERHMXWEHETXE
XMSRERH MRGSVTSVEXMSRSJXLI MHIEWSJ+EVZI]
HIQSRWXVEXIW E JEV LMKLIV PIZIP SJ TSPMXMGEP
WSTLMWXMGEXMSR XLER [LMXI %YWXVEPMER LMWXSVMERW
LEZIIZIVEGORS[PIHKIH3TIVEXMSRWSJXLI%%4%
[IVIPEVKIP]VIWXVMGXIHXSXLIRSVXLGSEWXSJ2I[
%WWSGMEXMSR %4%
EJSPPS[YTSVKERM^EXMSRXSXLIIEVPMIV%%4%
.EGO4EXXIRLEHPMROW[MXLXLISPH%%4%ERH
MRXIVIWXMRKP]WSXSSHMHXLI%%0¬W&MPP3RYW
8LYWXLIX[SRI[SVKERM^EXMSRW[IVIVIKEVHIH
EWXLIRI\XKIRIVEXMSRSJXLIVIWMWXERGI-R
SRXLISGGEWMSRSJXLIXLERRMZIVWEV]GIPIFVE
XMSRWSJ[LMXIWIXXPIQIRXXLIX[SSVKERM^EXMSRW
NSMRIHJSVGIWXSQSYRXETVSXIWX;MPPMEQ'SSTIV
SJXLI%%0HIGPEVIH.ERYEV]EWE(E]
SJ1SYVRMRKERHE TVSXIWXQIIXMRK [EW LIPH
7SYXL ;EPIW 27;
 -X QEREKIH XSPEWX SRP] MR7]HRI]8LMWTVSXIWX[EWEKVIEXWYGGIWWMR
JSYV]IEVWHYIXSMRXIRWITSPMGIERH%FSVMKMRIW
4VSXIGXMSR &SEVH LEVEWWQIRX FYX XLI %%4%
RYVXYVIHXLIµEQISJVIWMWXERGIIQFIHHIHMHIEW
SJWIPJVIPMERGIERHMRHITIRHIRGIERH[EWXSLEZI
ETS[IVJYPMRµYIRGISRXLIRI\XKIRIVEXMSRSJ
27;MRHMKIRSYWEGXMZMWXWMRXLIW
&IX[IIRXLIPEXIWERHQMHW7EPX4ER
'VIIOEREFSVMKMREPWUYEXXIVW¬GEQTWSYXL[IWX
SJ7]HRI]GSRXEMRMRKHMWTSWWIWWIHVIJYKIIJEQ
MPMIW SJ 27; ERH TISTPI WIIOMRK XS IWGETI
XLILEVWLERHFVYXEPTSPMGMIWSJXLI%FSVMKMRIW
4VSXIGXMSR&SEVHFIGEQIEJSGEPTSMRXSJMRXIR
WMJ]MRKEFSVMKMREPVIWMWXERGIMR27;7MKRM´GERX
EPPMERGIW WXVEXIKMIW ERH JYXYVI PIEHIVW [IVI
HIZIPSTIHEX7EPX4ER'VIIO4ISTPIWYGLEW.EGO
'EQTFIPP+ISVKIERH.EGO4EXXIR4IEVP+MFFW
ERH&MPP3RYWEPPWTIRXXMQIMRXLIGEQT-R
.SI %RHIVWSR [EW ´PQIH EX 7EPX 4ER 'VIIO
F]'MRIWSYRH2I[WQEOMRKEWXVSRKWXEXIQIRX
MRWYTTSVXSJMRHMKIRSYWPERHVMKLXW8LYWXLI
XIVQWSJXLIREXMSREPERHMRXIVREXMSREPEXXIRXMSR
MXEXXVEGXIH8LITVSXIWXW[IVIWYGGIWWJYPHIWTMXI
HMJ´GYPXERHXSYKLXMQIWJSVEFSVMKMREPTSPMXMGEP
SVKERM^IVW[LS[IVIWYFNIGXXSEFVSEHVERKI
SJVIWXVMGXMZIERHHMWGVMQMREXSV]WXEXIPE[WXLEX
GSRXVSPPIHXLIQSZIQIRXSJMRHMKIRSYWTISTPI
8LI TEVXMGYPEV QIXLSHSPSK] SJ XLI 
TVSXIWXQEVOIHXLIWXEVXSJEPSRKWXVEXIK]F]
XLIMRHMKIRSYWVIWMWXERGISJGLEPPIRKMRKXLITST
YPEV Q]XLW SJ [LMXI %YWXVEPME MR E ZEVMIX] SJ
MRKIRMSYW WEXMVMGEP ERH WYFZIVWMZI [E]W 8LI
(E]SJ1SYVRMRKTVSXIWXPIJXETVSJSYRHMQTVMRX
SRXLIGSRWGMSYWRIWWSJEKIRIVEXMSRSJTSPMXMGEP
EGXMZMWXWERHXLIPIEHIVWSJXLIEGXMSREPP
[IRX SR XS FIGSQI IRSVQSYWP] MRµYIRXMEP MR
MRHMKIRSYWTSPMXMGWJSVXLIRI\X]IEVW8LI]
[SYPHGSPPIGXMZIP]QIRXSVXLIRI\XKIRIVEXMSRSJ
EGXMZMWXWXLEXIQIVKIHMRXLIWERHW
-RXLI´VWXREXMSREPMRHMKIRSYWTSPMXMGEP
SVKERM^EXMSR [EW JSYRHIH MR %HIPEMHI 8LI
WTMVMXSJVIWMWXERGILEHEWXVSRKJSGEPTSMRXYRXMP *IHIVEP'SYRGMPSJ%FSVMKMREP%JJEMVW*'%%
[EW
RI[SVKERM^EXMSRW[IVIHIZIPSTIH GVIEXIHEWEREXMSREPZSMGIJSVMRHMKIRSYWTISTPI
%HIGEHIEJXIVXLI%%4%WYGGYQFIHXSTSPMGI ]IX TEVEHS\MGEPP] EX XLI MREYKYVEP QIIXMRK SJ
ERH%FSVMKMRIW4VSXIGXMSR&SEVHTVIWWYVIX[S XLITISTPI[LS[IVIXLIVISRP]XLVII&IVX
 %YWXVEPMEREFSVMKMREPTVSXIWXW

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1G1ELSR HIGMHIH XS QEOI XLMW WXEXIQIRX SR
XLI W]QFSPMGEPP] TS[IVJYP ERH TSPMXMGEPP] GSR
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1MGLEIP%RHIVWSR&MPP]'VEMKMI&IVX;MPPMEQW
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XLITVSXIWX[EWSVMKMREPP]WMQTP]XSWXEKIEWQEPP
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HVEKKIHE[E]8LMW[SYPHQEOIXLITSMRXXLEX
EFSVMKMREPTISTPI[IVIVINIGXMRKXLI1G1ELSR
%YWXVEPME(E]WXEXIQIRXERH[SYPH LSTIJYPP]
OIITQIHMEMRXIVIWXLMKLYRXMPEQENSVHIQSR
WXVEXMSR[EWSVKERM^IHJSVXLEX[IIOIRH&YXXLMW
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TVMWISJIZIV]SRIFYXXLI1G1ELSRKSZIVRQIRX
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SRXLIPE[RWSJ4EVPMEQIRX,SYWIERHWIXYT
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FIRSETTVSTVMEXIPE[XSTVIZIRXXLIQGEQTMRK
8LIKVSYT[EWXSPHF]TSPMGIXLEXMJXLI]SRP]
LEHXIRXWXLI]GSYPHRSXFIQSZIH-JXLI]
LEHXIRXWXLI]GSYPHFIHIIQIHEGEQTMRKEVIE
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GSZIVIHEPSSTLSPIMR%'8PE[W[LIVIF]MX[EW
RSX EGXYEPP] MPPIKEP XS GEQT SR XLI PE[RW SJ
4EVPMEQIRX,SYWI
8LIRI\XHE]XLIGEQTIVWMRWXEPPIHETVSTIV
XIRX XSWIVZIEWXLI©SJ´GIªSJXLI%FSVMKMREP
)QFEWW]ERHMRJVSRXSJXLIXIRXTPEGIHEPIXXIV
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)QFEWW][LIVIXLI][SYPHFIKMZIRXEPOWEFSYX
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SJJXSZMWMX4EVPMEQIRX,SYWIEGVSWWXLIVSEH8LI
TVSXIWXVETMHP]FIGEQIEKVIEXWYGGIWWIRNS]MRK
FVSEH GSQQYRMX] WYTTSVX XS ER I\XIRX VEVIP]
WIIRMRMRHMKIRSYWEJJEMVW8LMW[EWMRTEVXHYI
XSXLIPEVVMOMRETTIEPSJETVSXIWXXLEXWRYFFIH
XLIEYXLSVMXMIWERH[EWWMQYPXERISYWP]TIEGIJYP
ERHLMKLP]GVIEXMZIERHEPWSHYIXSXLII\XIR
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MRXIVREXMSREPP]8IPIZMWMSRGVI[WJVSQQSVIXLER
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XLI )QFEWW] ERH XLI WMXYEXMSR SJ EFSVMKMREP
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LMWXSV] ERH [SYPH HMVIGXP] VIWYPX MR  MR
XLI2SVXLIVR8IVVMXSV]0ERH6MKLXW%GX
8LMW TVSZIH XSS QYGL JSV XLI 1G1ELSR
KSZIVRQIRX[LMGLLEHFIIRI\XVIQIP]IQFEV
VEWWIHERHµYQQS\IHF]XLIGEQTIVWSRXLIMV
PE[R 7S 1G1ELSR QSZIH MR 1E] 
XSGVIEXIE RI[PE[QEOMRKMX MPPIKEP XS GEQT
SRXLI PE[RW SJ TEVPMEQIRX 8LEX PE[ FIGEQI
VIEPMX]SRXLIQSVRMRKSJ.YP][LIRXLI
8VIWTEWWSR'SQQSR[IEPXL0ERHW3VHMRERGI
[EW KE^IXXIH ;MXLMR  QMRYXIW SJ XLI RI[
SVHMRERGIGSQMRKMRXSIJJIGX%'8TSPMGIQSZIH
SRXLI)QFEWW]ERHJSVGMFP]VIQSZIHXLIXIRXW
MRXLIQMHWXSJEFVE[PMR[LMGLRMRITVSXIWXSVW
[IVIEVVIWXIHERHQER]QSVI[IVIMRNYVIH
8LIXIPIZMWIHMQEKIWSJXLIJSVGIHVIQSZEPSJ
XLI)QFEWW][IVIWLS[REVSYRHXLIREXMSRERH
EVSYRHXLI[SVPHXSXLIJYVXLIVIQFEVVEWWQIRX
SJXLI1G1ELSRKSZIVRQIRX8LVIIHE]WPEXIV
QSVI XLER  MRHMKIRSYW TISTPI ERH XLIMV
WYTTSVXIVWQEVGLIHSR4EVPMEQIRX,SYWIERHVI
IVIGXIHXLI)QFEWW]8LI]PMROIHEVQWEVSYRH
XLI XIRX JSVQMRK E WSPMH [EPP SJ TISTPI ERH
HIJ]MRKXLITSPMGI-RXLIVIWYPXMRKQIPIIQER]
[IVIMRNYVIHERHTISTPI[IVIEVVIWXIH%KEMR
XLI ZMSPIRX WGIRIW [IVI FVSEHGEWX EVSYRH XLI
[SVPHERHE[IIOPEXIVQSVIXLERTISTPI
QEVGLIHSRTEVPMEQIRXERHWIXYTXLI)QFEWW]
EKEMR
8LMW XMQI XLI] [IVI GSRJVSRXIH F] SZIV
[LIPQMRK JSVGI MR XLI JSVQ SJ %'8 TSPMGI
FEGOIHYTF]X[SGSRXMRKIRXWJVSQXLI27;
4SPMGI6MSX7UYEHERHWIZIVEPFYWPSEHWSJWSPHMIVW
JVSQXLI6S]EP 1MPMXEV]'SPPIKIEX(YRXVSSR
[LMGL[EWEPWSSRWTIGMEPEPIVXMRGEWIQSVIXVSSTW
[IVI RIIHIH -R XLI JEGI SJ WYGL EWWIQFPIH
+YEVHMERXLI2I[=SVO8MQIW0I*MKEVS8MQI
QEKE^MRIXLI-WVEIPM4SWX0I1SRHIERHRI[W
TETIVW JVSQ WYGL JEVE[E] TPEGIW EW 2SV[E]
 HIGMHIH XS WIM^I XLI LMKL QSVEP
.EQEMGE 1EPE]WME ERH 2I[ (IPLM;MXLXLEX
WSVXSJPSGEPERHMRXIVREXMSREPQIHMEGSZIVEKIMX
ZIV]UYMGOP]FIGEQIETTEVIRXXLEXXLI)QFEWW]
TVSXIWX[EWFIGSQMRKEQENSVTSPMXMGEPIQFEVVEWW
QIRXJSVXLI1G1ELSRKSZIVRQIRX
8LIQSWXMQTSVXERXHIZIPSTQIRXSGGYVVIHMR
*IFVYEV][LIRSTTSWMXMSRPIEHIV+SYKL;LMXPEQ
ZMWMXIH XLI )QFEWW] ERH [EW GLEPPIRKIH F]
4EYP 'SI EFSYX %04 %FSVMKMREP %JJEMVW TSPMG]
[LMGL 'SI EWWIVXIH [EW PMXXPI HMJJIVIRX JVSQ
XLI TSWMXMSR SJ XLI 1G1ELSR KSZIVRQIRX¬W
;LMXPEQ¬WVIWTSRWI[EWXSGLERKI%04TSPMG]
XS WYTTSVX PERH VMKLXW JSV EFSVMKMREP TISTPI
JSVGI XLI PIEHIVW SJ XLI HIQSRWXVEXMSR GSR
WGMSYWSJXLIRYQIVSYWIPHIVP]ERHGLMPHVIRMR
XLIMV VEROW
KVSYRHERHGPEMQZMGXSV]F]TIEGIJYPP]EPPS[
MRKXLITSPMGIXSVIQSZIXLIXIRXWJVSQSZIVXLI
LIEHWSJEXSOIRHIPIKEXMSR8LMWKIRIVEXIH8:
RI[WJSSXEKIXLEXIREFPIHXLI)QFEWW]GEQTIVW
XSGPEMQE©QSVEPZMGXSV]ªERHJYVXLIVYRHIVQMRI
XLIMQEKIERHWXERHMRKSJXLI1G1ELSRKSZIVR
QIRX8LIWIIZIRXWHMVIGXP]GSRXVMFYXIHXSXLI
VETMH HIQMWI SJ XLI 1G1ELSR EHQMRMWXVEXMSR
[LMGLWM\QSRXLWPEXIVMR(IGIQFIV[EW
ZSXIHSYXSJSJ´GIMRSRISJXLIFMKKIWXTSPMXMGEP
PERHWPMHIWMR%YWXVEPMERLMWXSV]
8LI%FSVMKMREP)QFEWW]TVSXIWXSJMRM
XMEXIHQSVIXLEREHIGEHISJLMKLTVS´PIMRHM
 %YWXVEPMEREFSVMKMREPTVSXIWXW 

KIRSYWTVSXIWXEGXMSRWXLEXTPEGIHUYIWXMSRWSJ PIKMWPEXMSR[SYPHEGGSVHMRKXS,E[OIFIEPSRK
PERHVMKLXWWSZIVIMKRX]ERHWIPJHIXIVQMREXMSR XLI PMRIW SJ XLI JIHIVEP %FSVMKMREP 0ERH
´VQP]SRXLIREXMSREPTSPMXMGEPEKIRHEIZIVWMRGI
XLEXIREFPIHEFSVMKMREPTISTPI
-XEPWSGVIEXIHEKVIEXIVMRXIVREXMSREPE[EVIRIWW
SJXLIPSGEPMRHMKIRSYWWXVYKKPIJSVNYWXMGI
-RHMKIRSYW TISTPI MR %YWXVEPME LEH LMKL
I\TIGXEXMSRW[LIR+SYKL;LMXPEQ[EWIPIGXIH
TVMQI QMRMWXIV SJ E 0EFSV KSZIVRQIRX MR
(IGIQFIV  8LI ;LMXPEQ KSZIVRQIRX¬W
X[S QENSV MRHMKIRSYW TSPMG] MRMXMEXMZIW [IVI
XLI IWXEFPMWLQIRX SJXLI ´VWX REXMSREP IPIGXIH
MRHMKIRSYW VITVIWIRXEXMZI FSH] XLI 2EXMSREP
6MKLXW%GX28
XS KEMR PERH MR JVIILSPH XMXPI ERH WXEXI KSZ
IVRQIRX STTSWMXMSR [SYPH FI SZIVVMHHIR F]
JIHIVEP PIKMWPEXMSR 8LI ,E[OI KSZIVRQIRX¬W
GSQQMXQIRXXSEFSVMKMREP PERHVMKLXWGEQI EX
XLI IRH SJ E HIGEHI SJ IJJIGXMZI TIEGIJYP ERH
GVIEXMZITVSXIWXEGXMSRWF]XLIEFSVMKMREPTSPMXMGEP
QSZIQIRXERH,E[OI[EWMRMXMEPP]TVEMWIHF]
EFSVMKMREPEGXMZMWXW
,S[IZIV MR E QEXXIV SJ QSRXLW ,E[OI
%FSVMKMREP 'SRWYPXEXMZI 'SQQMXXII 2%''
 HMH E TSPMXMGEP FEGOµMT [LIR LI VIZIVWIH LMW
ERHXLI JVEQMRKSJXLI  %FSVMKMREP 0ERH TSWMXMSRSRPERHVMKLXWEJXIVERMRXIRWIVEGMEPP]
6MKLXW %GX 2SVXLIVR 8IVVMXSV]
 [LMGL [EW GLEVKIHQYPXMQMPPMSRHSPPEVEHZIVXMWMRKGEQTEMKR
PEXIVTEWWIHF]XLI*VEWIV0MFIVEPKSZIVRQIRX QSYRXIHF]ZIWXIHMRXIVIWXWMRXLIQMRMRKERH
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MQQIHMEXIMRXIVIWXWFYXEPWSGSRXEMRMRKXLITVS
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XLI HIPIKEXI XLI TSPMGMIW ©XS FI WYFQMXXIH XS
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XLI RI[ 'SQQSR[IEPXL 4EVPMEQIRX EJXIV XLI PEXIH ERH XLMW FIGEQI ORS[R EW XLI ©FEWMG
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HIGEHIWSJXLIX[IRXMIXLGIRXYV]8LIMVEGLMIZI
QIRXW[IVIPMQMXIHFYXKIRYMRIXLIRYVXYVMRK
SJYRMSRMWQXLIVIKYPEXMSRSJQMRMQYQWXERH
EVHWXLII\XIRWMSRSJWXEXIIRXIVTVMWIWSPHEKI
TIRWMSRWGLMPHIRHS[QIRXERHXLIREJXIV;SVPH
;EV--EQSVIWYFWXERXMEP[IPJEVIWXEXI7SQI
MRXIVREXMSREPZMWMXSVWXLSYKLX%YWXVEPMEEFIEGSR
SJ VIJSVQ MR XLI ]IEVW FIJSVI QMHGIRXYV]
PSGEP[SVXLMIWHIGPEVIHTVMHIMRXLIMVYRHSYFXIH
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QER]%YWXVEPMER0EFSV´VQP]VINIGXIHVIZSPY
XMSREV]TSPMXMGWERHGSRWMWXIRXP]VITVIWWIHQSVI
VEHMGEPQSZIQIRXW-XHIZIPSTIHERMRXIVREPGYP
XYVI HSQMREXIHF] HIEPQEOMRK ERH SPMKEVGLMG
GSRXVSP4SPMXMGMERWVIJYWIHXLIHMGXEXMSRSJGSR
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HIJIGXIH HYVMRK QSQIRXW SJTSPMXMGEPERH IGS
RSQMG GVMWMW ;SVPH ;EV - XLI (ITVIWWMSR
ERHXLI'SPH;EV0SSOMRKEGVSWWXLIHIGEHIW
0EFSV¬W XMQIMRSJ´GI[EWGSQTEVEXMZIP]FVMIJ
ERHMXWJSVQEPHIHMGEXMSRXS©WSGMEPMWQª[EWGSR
WMWXIRXP] FPSGOIHF]TSPMXMGEPXMQMHMX]ERHGSRWXM
XYXMSREPMQTIHMQIRXW'VMXMGWLEZIHIVMHIHXLI
TEVX]EW©PEFSVMWXªVEXLIVXLER©WSGMEPMWXª0EFSV¬W
GLEQTMSRWLEZIIQFVEGIHXLIJSVQIVPEFIPTVS
GPEMQMRKXLIZMVXYIWSJE©GMZMPM^IHGETMXEPMWQª
ERHXLIMRXVMRWMGVI[EVHWSJTSPMXMGEPPSRKIZMX]
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XLIW]WXIQSJGSQTYPWSV][EKIEVFMXVEXMSR8LMW
HIWGVMFIH WTIGMEP GSYVXW IWXEFPMWLIH JVSQ XLI
QMHHPIWXSVIKYPEXIMRHYWXVMEPVIPEXMSRWERH
XS EZSMH PSRKVYRRMRK HMWTYXIW -R XLI IZIRX
SJ WXVMOIW SV PSGOSYXW EVFMXVEXMSR GSYVXW [IVI
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TYXERXW%RHMJEKVIIQIRXGSYPHRSXFIVIEGLIH
XLIRXLI]GSYPHEPWSIRJSVGIEWIXXPIQIRX
*VSQXLMWTSMRXXLIZMGMWWMXYHIWSJXLIQEVOIX
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QEMRXIRERGI SJ XLI FEWMG [EKI IRWYVIH XLEX
[LMXI%YWXVEPMERQIR[SYPHRIZIVFIIQTPS]IH
EXWXEVZEXMSR[EKIW%WEVIWYPXYRMSRMWQUYMGOP]
VIFSYRHIH3RXLIFVMROSJXLI+VIEX;EV
TIVGIRXSJIQTPS]IIWLIPHEYRMSRGEVH%XXLMW
XMQI%YWXVEPMERW[IVIQSVIPMOIP]XSGSQFMRI
JSVMRHYWXVMEPTVSXIGXMSRXLERER]SXLIVTISTPI
MRXLI[SVPH
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XLIRI[SVHIV-X[EWEGSRHMXMSRSJEREVFMXVE
XMSR GSYVX NYHKQIRX XLEX [SVOIVW EGGITX XLI
GSYVX¬WHIGMWMSR[MXLSYXHIQYV8LIRI[GSYVXW
TSWWIWWIH ©TIREP TS[IVWª XS HMWGMTPMRI XLI
YRVYP]ERHXLIWI[IVI VETMHP]VIMRJSVGIHF]E
FVEGI SJ JYVXLIV PIKMWPEXMSR 9RWYVTVMWMRKP]
XLIYRMSRWRYVXYVIHF]EVFMXVEXMSR[IVIXLIVI
JSVISJXIRWQEPPHIJIRWMZIERHGSQTIXMXMZI8LI]
WTIRXWGEVGIVIWSYVGIWMRPIRKXL]GSYVXWYFQMW
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*IHIVEP 0EFSV VIXYVRIH XS TS[IV MR 
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STQIRXWMRXLIERXMTSHIWPIH´VWXMRXLIW
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FIGEQIHMWGYWWMSRSJXLI0EFSV4EVX]8LIPIJX
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XLER XS XLI 8VSXWO]MWX SV 1ESMWX WIGXW 8LI 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
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8VERWJSVQMRK0EFSV0EFSV8VEHMXMSR
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XLITSMRXEX[LMGLMXHYTPMGEXIWXLIIRXMVILMW 'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW
XSVMIWSJXLI*SYVXL-RXIVREXMSREPW8VSXWO]MWQ &IMPLEV^4
7SGMEPMWQERH1SHIVRMX]1MRRIE
IQIVKIH EW ERXM7XEPMRMWQ MR XLI W ERH TSPMW9RMZIVWMX]SJ1MRRIWSXE4VIWW
VIZMZIHMRSTTSWMXMSRXSXLI+VIEX4EXVMSXMG;EV 1EGMRX]VI 7 
 8LI 0EFSYV )\TIVMQIRX
MRXLIW-XXLIRKVI[WMKRM´GERXP]MRXSXLI 1IPFSYVRI1G4LII+VMFFPI
WQEMRP]MRGSRRIGXMSR[MXLPSGEPSTTSWMXMSR 3¬0MRGSPR 8 
 -RXS XLI 1EMRWXVIEQ 7]HRI]
XSXLI[EVMR:MIXREQERHXSGSRWGVMTXMSR8LI 7XEMRIH;EXXPI
GYPXSJ1ESERH'LI[IVIWXVSRKEQSRKVEHMGEP
]SYXL FYX 1ESMWQ [EW QEMRP] MRµYIRXMEP MR
XLI FYMPHMRK XVEHIW YRMSRW [LIVI XLI QSVI %YWXVMEXLGIRXYV]
VEHMGEP MRMXMEXMZI SJ XLI 2I[ 7SYXL ;EPIW
'4%PIHXSWSGEPPIHKVIIRFERWMRHIJIRWISJ
TVSXIWXW
YVFERIGSPSK]8LIQSWXMRµYIRXMEPZEVMERXSJ
8VSXWO]MWQXLI7SGMEPMWX;SVOIVW¬4EVX]MXWIPJ
,IPIR&PYIQIP
VIJSVQIH EW XLI +VIIR 0IJX 8VSXWO]MWQ MR 4VSXIWXW MR %YWXVME LEZI XEOIR E ZEVMIX] SJ
%YWXVEPMEWMRGIXLIWJSPPS[WXLMWTEXXIVRSJ JSVQWJVSQIXLRMGQMRSVMX]MWWYIWWYVVSYRHMRK
MHIRXMJ]MRK TSTYPEV WMRKPI MWWYIW ERH WIIOMRK HIQERHWJSVEYXSRSQ]MRXLI,ETWFYVKIQTMVI
XS WXIIV TEVXW SJ XLI ]SYXL QSZIQIRX EVSYRH XSERXMHIQSGVEXMGPIJXERHVMKLX[MRKTVSXIWXW
XLIQ-R%YWXVEPMEEWIPWI[LIVISTTSWMXMSRXSXLI MRXLI*MVWX6ITYFPMG§
ERHIZIRXYEPJEW
;SVPH8VEHI3VKERM^EXMSR;83
MWXLIQSWX GMWXXEOISZIV;LIRHIWGVMFMRKXLIHIZIPSTQIRX
ETTEVIRX JSGEP TSMRX JSV TYFPMG QSFMPM^EXMSR SJGSRµMGXWMR%YWXVMEJVSQXSXLITVIWIRX
XSHE]*IQMRMWXWSVKERM^IHEPXIVREXMZIP]SYXWMHI HE]MXMWMQTSVXERXXSHMWGIVRXLIGLERKIMR[LEX
XLIWIGXWSVXLVSYKLXLI%04 ©%YWXVMEª QIERW 8LI GSYRXV] LEW YRHIVKSRI
-REWQEPPGSYRXV]SVEFMKGSYRXV]GSRRIGXIH QYPXMTPIJSVQWSJKSZIVRQIRXMXLEWTVSKVIWWIH
F]WQEPPHMWXERGIWPIJXGYPXYVIMWEPWSXLIGYPXYVI JVSQEQSREVGL]EXXLISRWIXSJXLIGIRXYV]XS
SJ MXW GMXMIW § 1IPFSYVRI QSVI XVEHMXMSREPP] ETEVPMEQIRXEV]HIQSGVEG]XSHE]*YVXLIVQSVI
VIJSVQMWX7]HRI]XVEHMXMSREPP]QSVIPMFIVXEVMER MX EPWS LEW GLERKIH MXW XIVVMXSVMEP ERH IXLRMG
&VMWFERI%HIPEMHI4IVXL%YWXVEPMELEWERYVFER GLEVEGXIV MQQIRWIP] -X GIEWIH XS I\MWX EW ER
WXVYGXYVI SJ QEVMXMQI GMXMIW [LMGL WSQIXMQIW MRHITIRHIRXWXEXIJSVWIZIR]IEVWJVSQXS
QIERWXLEXXLI]EVIFIXXIVGSRRIGXIHSYXXLERXS %PPXLIWIJEGXSVWLEHERMRµYIRGISRXLI
IEGLSXLIVERHKPSFEPM^EXMSRWXERHWPSKMGEPP]XS JSVQTVSXIWXWXSSOMRXLIGSYRXV]MXWIPJ
I\XIRHXLMW%WIPWI[LIVIPIJXTSPMXMGWMWYWYEPP]
VIEGXMZI VIWTSRHMRK XS KPSFEP GLERKIW VEXLIV
%YWXVMEEXXLI8YVRSJXLI'IRXYV]
XLERPIEHMRKXLMWEKEMRMREGGIPIVEXMSRWMRGIXLI
W8LIMWWYIXSHE]MWPIWWXLEXXLI%YWXVEPMER -R  %YWXVME LEH TVSKVIWWIH MR PIWW XLER
PIJXLEWMPPYWMSRWEFSYXXLI0EFSV4EVX]SVSXLIV ]IEVWJVSQEREYXSGVEXMGXSETEVPMEQIRXEV]
TPEGIWXLERXLEXMXMWMRGVIEWMRKP]HMJ´GYPXXSWII QSREVGL]8LIQYPXMIXLRMGWXEXIYRHIV+IVQER
FI]SRHXLIJVEKQIRXWSJTSWXQSHIVRPMJIERHMXW %YWXVMER ,ETWFYVK VYPI EPWS LEH XS QEOI
MQQIHMEXITIVWSREPGLEPPIRKIW;IEVIXSSFYW] GSRGIWWMSRW XSMXWPEVKIWX QMRSVMX]XLI HSYFPI
NYWX GSTMRK SVVIRSZEXMRKXLIWIPJXSMQEKMRI QSREVGL] SJ %YWXVME,YRKEV] [EW IWXEFPMWLIH
GLERKMRKXLI[SVPH MR  8LMW QIERX XLEX %YWXVME¬W ,ETWFYVK
IQTIVSV[EWGSRGYVVIRXP]XLIOMRKSJ,YRKEV]
7)) %073 %YWXVEPME %RXM;EV 1SZIQIRX [LMGLSXLIV[MWILEHFIGEQIEVEXLIVEYXSRSQ
%YWXVEPMER0EFSV1SZIQIRX%YWXVEPMER2I[7SGMEP SYW WXEXI ;LEX [EW XLSYKLX XS HIJYWI XLI
1SZIQIRXW 'SQQYRMWX 4EVX] SJ %YWXVEPME )YVS QSYRXMRK IXLRMG XIRWMSRW XLEX LEH GSRGIVRIH
GSQQYRMWQ +VIIR &ERW 1SZIQIRX %YWXVEPME XLIIQTMVIXLVSYKLSYXXLIWSRP]MRWTMVIH
 %YWXVMEXLGIRXYV]TVSXIWXW
KVIEXIVYRVIWXEQSRKWXMXWHMJJIVIRXTISTPI8LI
©EWGIRHERGIªSJXLI,YRKEVMERWXSETSWMXMSRSR
TEV[MXLXLI%YWXVMERWWTEVOIHLSTIWERHQSZI
QIRXWJSVVIGSKRMXMSREQSRKWXXLISXLIVIXLRMG
QMRSVMXMIW MR XLI IQTMVI 1SWX RSXEFP] XLI
'^IGLWXVMIHXSVIEGLEWMQMPEVEKVIIQIRXXSXLEX
SJXLI,YRKEVMEREYXSRSQ]FYXJEMPIHMRXLIMV
EXXIQTXW8LMW[EWVIGIMZIHEWEFMXXIVFPS[EW
XLI'^IGLMRLEFMXIHXIVVMXSVMIWSJ&SLIQMEERH
1SVEZME[IVIXLIQEMRMRHYWXVMEPM^IHEVIEWSJ
%YWXVME,YRKEV]XLYWTPE]MRKETMZSXEPVSPIMR
XLI KVS[XL SJ XLI %YWXVMER IGSRSQ] 8S FI
HIRMIHEXPIEWXWSQIJSVQSJEYXSRSQ]MRXLIPMKLX
SJXLMWMRGVIEWIHXLITIVGITXMSRSJFIMRKXVIEXIH
[MXL GSRXIQTX 8LI GSRµMGXW FIX[IIR 7PEZMG
REXMSREPWERH+IVQERWTIEOIVWKVI[XLVSYKLSYX
XLIIQTMVIERH[IVIKIRIVEPP]WSPZIHF]WYT
TVIWWMRKXLIHIQERHWSJXLI7PEZMGQMRSVMXMIW
8LI´REPHIGEHIWSJXLIRMRIXIIRXLERHXLI´VWX
]IEVWSJXLIX[IRXMIXLGIRXYVMIW[IVIQEVOIHF]
KVS[MRKXIRWMSRWXLVSYKLSYX)YVSTI)GSRSQMG
ERHTSPMXMGEPERMQSWMXMIWERHXLIKVS[MRKMQTSVX
ERGI SJ REXMSREPMWQ PIH XS XLI IWXEFPMWLQIRX
SJ X[S LSWXMPI GEQTW [MXLMR )YVSTI 3R XLI
SRI LERH [IVI XLI 'IRXVEP 4S[IVW %YWXVME
%YWXVME,YRKEV] HIPMFIVEXIP] WIX 7IVFME ER
MQTSWWMFPI ERH HIKVEHMRK YPXMQEXYQ [MXL
+IVQER] WXERHMRK ´VQP] FILMRH LIV EPP]
7IVFME [MXL 6YWWMER FEGOMRK VINIGXIH XLI
TVSFPIQEXMGEP SVHIV %YWXVME HIGPEVIH [EV SR
7IVFME ERH +IVQER] HIGPEVIH [EV SR 6YWWME
ERH*VERGI*YVXLIVQSVIXLVSYKLXLI+IVQER
ZMSPEXMSR SJ &IPKMER RIYXVEPMX] +VIEX &VMXEMR
FIGEQI MRZSPZIH EW [IPP 3XLIV GSYRXVMIW LEH
KVSYTIH EVSYRH XLIWI WXEXIW ERH XLI ´KLXMRK
FIGEQI JYPP] MRXIVREXMSREPM^IH -X [EW ER
%YWXVMER WXEXI EJJEMV XLEX PIH XS XLI KVIEXIWX
GSRµMGX XLI [SVPH LEH WIIR WS JEV ;LEX [EW
XLSYKLXXSFIEQEXXIVSJEJI[QSRXLW§IZIV]
)YVSTIER GSYRXV] KVIIXIH MX NYFMPERXP] ERH
I\TIGXIHEUYMGOZMGXSV]§XYVRIHMRXSJSYV]IEVW
SJ[EV[MXLSZIVXIRQMPPMSRHIEH
*VSQXLIFIKMRRMRKSJXLI[EV%YWXVME[EW
VYPIHF]IQIVKIRG]PE[WERHXLI;EV)GSRSQ]
)REFPMRK%GX8LMWQIERXXLEXXLIIRXMVIMRHYW
XVMEP TVSHYGXMSR [EW HMVIGXIH XS[EVH XLI [EV
IJJSVX 8S VIEGL XLI LMKLIWX TSWWMFPI SYXTYX
[SVOIVW[IVIJSVGIHXS[SVOPSRKLSYVWERHXS
I\GIIHRSVQEP TVSHYGXMSR;LIRXLITVSQMWI
SJEWLSVXZMGXSVMSYW[EVVIGIHIHXLIWI[SVO
,YRKEV]+IVQER] ERH -XEP] [LMGLGLERKIH MRKGSRHMXMSRWMRGSRRIGXMSR[MXLTVSKVIWWMZIP]
WMHIWMR
ERHSRXLISXLIV[EWXLIEPPMERGI LEVWLIVPMZMRKGMVGYQWXERGIWJSVXLIGMZMPTSTY
SJ+VIEX&VMXEMR*VERGIXLIIRXIRXIGSVHMEPISJ PEXMSR KIRIVEXIH KVS[MRK YRVIWX EQSRKWX XLI

ERH6YWWME8VMTPI)RXIRXI
 %YWXVMERW8LI3GXSFIV6IZSPYXMSRMR6YWWMEMR
-R XLI ´VWX HIGEHI SJ XLI RI[ GIRXYV] EPP
)YVSTIER TS[IVW [IVI µI\MRK XLIMV QYWGPIW
ERHXLILSWXMPMX]ERHVIEHMRIWWJSV[EVKVI[-R
%YWXVME,YRKEV]ERRI\IH&SWRME[LMGL
MX LEH SGGYTMIH HIGEHIW IEVPMIV 8LMW GEYWIH
HMWGSRXIRX EQSRKWX XLI SXLIV KVIEX )YVSTIER
TS[IVW]IXERSTIRMRXIVREXMSREPGSRµMGXGSYPH
WXMPP FI EZSMHIH 8LI [EMX LS[IZIV [EW RSX
PSRK
;SVPH;EV-
8LI ERRI\EXMSR SJ &SWRME MRGVIEWIH XIRWMSRW
FIX[IIR %YWXVME,YRKEV] ERH 7IVFME [LMGL
WIIQMRKP][EWRI\XSRXLIPMWXXSFIGSRWYQIH
MRXS XLI %YWXVMER IQTMVI 8LIVIJSVI MX [EW
LEVHP]WYVTVMWMRKXLEXHYVMRKEZMWMXXS&SWRMESR
.YP]XLI%YWXVMERGVS[RTVMRGI*VER^
*IVHMRERHERHLMW[MJIFIGEQIXLIZMGXMQWSJ
EREXXEGO8LIEXXEGOIV[EWXLI7IVFMERXVEMRIH
+EZVMPS4VMRGMT%PXLSYKLXLMWOMPPMRK[EWRSXXLI
VIEWSRJSVXLIIZIRXWXLEXJSPPS[IHMXTVIWIRXIH
EJSVQMHEFPIXVMKKIVMRVIPIEWMRKEPPXLITIRXYT
XIRWMSRWMR)YVSTIMR;SVPH;EV-
 QEHI E LYKIMQTVIWWMSRSR )YVSTI ERH
MXW TISTPI ERH WXMVVIH JYVXLIV GSQQSXMSR -R
%YWXVME,YRKEV]XLIVIZSPYXMSREV]WTMVMXJSYRH
MXWI\TVIWWMSRMRE´VWXKVIEXWXVMOISR.ERYEV]
 6IWIRXQIRX LEH KVS[R EQSRKWX XLI
[SVOMRKGPEWWHYIXSXLILEVHWLMTGEYWIHF]XLI
[EVERHSTTVIWWMSRIRGSYRXIVIHEXXLILERHWSJ
WXEXIEYXLSVMXMIW8LYWEWTSRXERISYWWXVMOIMR
:MIRREWTVIEHUYMGOP]XLVSYKLSYX%YWXVMEERH
IRGVSEGLIHEPWSMRXS&SLIQMEERH,YRKEV]%W
XLIWXVMOIIVYTXIHEXKVEWWVSSXWPIZIPXLI7SGMEP
(IQSGVEXMG4EVX]XLITSPMXMGEPVITVIWIRXEXMSRSJ
XLI[SVOMRKGPEWW[EWXEOIRF]WYVTVMWIERHEGXIH
XSGEPQ HS[RXLI VEHMGEPIPIQIRXW[MXLMR XLI
WXVMOI [MXL XLI TVSQMWI SJ WQEPP GSRGIWWMSRW
,S[IZIVXLMWHMHRSXJYPP]WXMµIXLIVIZSPYXMSR
EV] QSQIRXYQ MR XLI %YWXVMER IQTMVI 8LI
EVQIHJSVGIW[IVIEPWSMRWTMVIHF]XLIIZIRXWERH
WIZIVEPQYXMRMIWJSPPS[IH8LIFMKKIWXQYXMR]
MRZSPZMRK WIZIVEP FEXXPIWLMTW SJ XLI %YWXVMER
REZ]XSSOTPEGISR*IFVYEV]MRXLIKYPJ
SJ 'EXXEVS 8LIWI YTVMWMRKW [IVI WYTTVIWWIH
F]XLIWXEXI JSVGIW[LMGLQEREKIHXSGSRGIEP
XLI IZIRXW JVSQ XLI [MHIV TYFPMG 8LIVIJSVI

JVEXIVRM^EXMSR FIX[IIR GMZMPMERW ERH WSPHMIVW
§EJEGXSVXLEX[SYPHPEXIVPIEHXS[MHIWTVIEH
VIZSPYXMSREV]EGXMSRW§[EWEZIVXIH
,S[IZIVXLIFIKMRRMRKSJXLITVSGIWWSJHMW
WSPYXMSRSJXLI,ETWFYVKQSREVGL]ERHIWTIGMEPP]
MXW QYPXMIXLRMG IQTMVI GSYPH RSX FI LEPXIH
7IZIVEPREXMSREPQMRSVMXMIWHIQERHIHXLIMVS[R
WXEXIWMRWTMVIHF]%QIVMGER4VIWMHIRX;SSHVS[
;MPWSR¬W©*SYVXIIR4SMRXª4PER[LMGLMRGPYHIH
XLIGPEMQJSVWIPJKSZIVRQIRXSJIXLRMGKVSYTW
MR XLIMV S[R WXEXIW 3R 7ITXIQFIV  
E '^IGLSWPSZEOMER VITYFPMG [EW TVSGPEMQIH
8LMWTVSGPEQEXMSRMRI\MPI[EWVITIEXIHMRXLI
WSSRXSFI GETMXEP 4VEKYI E QSRXL PEXIV SR
3GXSFIV8LI'^IGLWERH7PSZEOW[IVIRSX
XLI SRP] TISTPIW XS HIGPEVI MRHITIRHIRGI
8LI'VSEXMERWERH7PSZIRIWXSKIXLIV[MXLXLI
7IVFMERWIWXEFPMWLIHEREXMSREPEWWIQFP]MRIEVP]
3GXSFIVERHXLIMVVITYFPMG[EWTVSGPEMQIHEHE]
EJXIVXLI'^IGLSWPSZEOMERSRISR3GXSFIV
 8LI +IVQER %YWXVMERW EPWS TVITEVIH
%YWXVMEXLGIRXYV]TVSXIWXW 
VIKMQIEGGSVHMRKXSXLI7SZMIXI\EQTPIEW[IPP
EW IJJSVXW XS VIIWXEFPMWL XLI QSREVGL] [IVI
YRHIVXEOIRXSSZIVXLVS[XLIRI[KSZIVRQIRX
7IZIVEPGSRµMGXWSJIXLRMGMX]QEVVIHXLIµIHKMRK
WXEXIXLMWXMQIXLI+IVQERREXMSREPQMRSVMXMIW
MRXLI RI[P] JSYRHIH 7PEZMG WXEXIW JSYKLX JSV
EYXSRSQ]SVERRI\EXMSRSJXLIMVXIVVMXSV]XSXLI
%YWXVMERWXEXI-R7SYXL'EVMRXLMETEVXSJ
XLI%YWXVMERWXEXI[EWSGGYTMIHF]7PEZMGJSVGIW
3RP]XLITVSXIWXWSJMXW+IVQERWTIEOMRKGMXM^IRW
ERH XLI IRWYMRK MRXIVREXMSREP VIWTSRWI WEZIH
'EVMRXLMEJVSQFIMRKXSVRE[E]JVSQ%YWXVME
'SRWMHIVEFPI WXEFMPM^EXMSR SJ XLI %YWXVMER
VITYFPMG[EWEGLMIZIHMRFYXXLMWHMHRSX
QIERXLEXWSGMEPTVSXIWXERHTSPMXMGEPP]QSXMZ
EXIHZMSPIRGILEHGIEWIH8LISTTSWMRKTEVXMIW
MR TEVPMEQIRX XLI 7SGMEP (IQSGVEXW ERH XLI
VYPMRK 'SRWIVZEXMZI 'LVMWXMER 7SGMEPMWXW LEH
JSVQIH TEVEQMPMXEV]XVSSTWXLI7GLYX^FYRHERH
XLI,IMQ[ILVVIWTIGXMZIP]7XVIIX´KLXWFIX[IIR
XLIWIX[SKVSYTW[IVIEGSQQSRWMKLX-REHHM
JSVXLIXMQIEJXIVXLIQYPXMIXLRMGIQTMVIERH
YRHIV /EVP 6IRRIV XLI] GSRWXMXYXIH E GEFMRIX
SR 3GXSFIV   8LI ,YRKEVMERW PIJX
XLI FEXXPIJVSRX SR 2SZIQFIV   LEZMRK
HIGMHIH XLEX XLMW [EW RS PSRKIV XLIMV ´KLX
8LI,ETWFYVKIQTMVILEHFVSOIRHS[R8LI
VIZSPYXMSREV] WTEVO IVYTXIH EKEMR MR TVSXIWXW
MR :MIRRE ,S[IZIV XLIWI VIQEMRIH PEVKIP]
RSRZMSPIRXEWXLI´REPFVIEOHS[RSJXLIIQTMVI
ERH XLI IRH SJ XLI [EV [IVI GPIEVP] MRWMKLX
1MPMXEV]HIJIEX[EWSFZMSYW3RXLIHE]SJXLI
EVQMWXMGI 2SZIQFIV   XLI ,ETWFYVK
IQTIVSVHIGPEVIHLMWVIXVIEXJVSQEPPWXEXIFYWM
RIWW 3R 2SZIQFIV  E +IVQER %YWXVMER
VITYFPMG [EW TVSGPEMQIH MR :MIRRE )XLRMG
XIRWMSRWERHXLIGEXEP]XMGGEXEWXVSTLISJ[EVLEH
HIWXVS]IH%YWXVME,YRKEV]
*MVWX%XXIQTXEX(IQSGVEG]
8LIVIQEMRMRK%YWXVMEEXIVVMXSV]SJ+IVQER
WTIEOIVW IRGSYRXIVIH E TIVMSH SJ GSRXMRYSYW
TSPMXMGEP YRVIWX [MXL E VIZSPYXMSREV] GLEVEGXIV
JVSQXSEFSYX8LIRI[JSVQSJWXEXI
XLITEVPMEQIRXEV]HIQSGVEG][EWRSX[IPGSQIH
F]XLITISTPI8LIKSZIVRQIRX[EWFPEQIHJSV
XLI TIEGI WIXXPIQIRXW [LMGL [IVI PIWW XLER
JEZSVEFPIJSVXLI%YWXVMERWXLITYVWYIHYRMSR
[MXL+IVQER][EWJSVFMHHIREWEGSRHMXMSRSJ
TIEGIERHXLIXIVVMXSV]SJ%YWXVME[EWGSRWMHIV
EFP]VIHYGIH6ITIEXIHEXXEGOWJVSQXLIPIJXERH
XLIVMKLXJSPPS[IHEXXIQTXWXSGVIEXIEWSGMEPMWX
XMSRXLI2EXMSREP7SGMEPMWX7XYVQEFXIMPYRK7%
XSSO TEVX MR XLI ZMSPIRX GSRµMGXW E GPIEV WMKR
XLEXTSTYPMWQJSYKLXSYXSRXLIWXVIIXWVEXLIV
XLER TEVPMEQIRXEV] KSZIVRQIRX [EW XS LSPH
W[E]8LIIGSRSQMGGVMWMWXVMKKIVIHF]XLI[EV
MRGVIEWIH MR XLI IEVP] W EW L]TIVMRµEXMSR
IVEHMGEXIH WEZMRKW ERH XLVI[ QER] %YWXVMERW
MRXSHIWTEMV8LIWSGMEPXIRWMSRWXLMWGEYWIHPIH
XSETSPEVM^EXMSRSJWSGMIX][LMGLJSYRHI\TVIW
WMSRMRIZIVQSVIJIVSGMSYWFEXXPIWFIX[IIRXLI
TEVEQMPMXEV]JSVGIWSJIEGLTSPMXMGEPTIVWYEWMSR
8LI QSYRXMRK TVIWWYVI VIEGLIH E TIEO SR
.YP]MR:MIRRE7IZIRQSRXLWFIJSVI
ER MRZEPMH ERH E GLMPH LEHFIIROMPPIH HYVMRK
EREXXEGOSRE7GLYX^FYRHQEVGL8LIEGGYWIH
EXXEGOIVW[IVIXVMIHERHXLIHIGMWMSRI\TIGXIHJSV
.YP]  8LI [SVOMRK GPEWW XSSO E TEVXMGYPEV
MRXIVIWXMRXLISYXGSQIEWMXWE[XLIEXXEGOEW
EREJJVSRXEKEMRWXXLIQ,S[IZIVMRWXIEHSJE
KYMPX] WIRXIRGI EPP XLI HIJIRHERXW [IVI TVS
RSYRGIHMRRSGIRX8LIRI[WWTVIEHEQSRKWXXLI
[SVOIVWERHSYXVEKISZIVXLIZIVHMGXWTEVOIHQEWW
TVSXIWXWSR.YP]8LIHIQSRWXVEXMSREKEMRWX
E TIVGIMZIH MRNYWXMGI XYVRIH ZMSPIRX [LIR
TVSXIWXIVWWXSVQIHMRXSXLI:MIRRIWIPE[GSYVX
ERHWIXXLIFYMPHMRKEFPE^I8LITSPMGIVIEGXIH
[MXL JSVGI SJ EVQW ERH WLSX MRXS XLI GVS[H
8LIHE]WE[HIEHERHSZIVMRNYVIH
4YVWYERX XS XLIWI IZIRXW XLI 7GLYX^FYRH
[LMGL[EWJEPWIP]WIIREWETVSXEKSRMWXF]XLI
WXEXIERHQIQFIVWSJXLI[SVOMRKGPEWWMRKIR
IVEP[IVITIVWIGYXIHWIZIVIP]F]XLIEYXLSVMXMIW
 %YWXVMEXLGIRXYV]TVSXIWXW
)ZIR XLI 'EXLSPMG 'LYVGL XVEHMXMSREPP] XLI
WTMVMXYEPLSQISJXLI%YWXVMERWWLS[IHERMRGPM
REXMSRXS[EVHXLIVMKLXSJXLITSPMXMGEPWTIGXVYQ
PIEHMRKXSEQEWWWIGIWWMSRJVSQXLIGLYVGL
%KIRIVEPERXMHIQSGVEXMGXYVRGERFISFWIVZIH
MR %YWXVME MR XLI ]IEVW JSPPS[MRK  8LI
,IMQ[ILV LEZMRKFIRI´XIHJVSQXLI7GLYX^
FYRH¬W HS[RJEPP FIGEQI E QSVI EYXSRSQSYW
JSVGI[LSWITSPMXMGEPEWTMVEXMSRWXYVRIHJEWGMWX
KVIIXIH [MXL WLSSXMRK ERH JSPPS[IH F] ´KLXW
8LMWVIZSPX[EWEPWSXLIWXEVXMRKWMKREPJSVQSVI
TVSXIWXW F] [SVOIVW MR SXLIVEVIEW SJ %YWXVME
,S[IZIV [MXLMR E JI[ HE]W XLI MRWYVKIRGMIW
[IVIGVYWLIHHYIXSXLIGLESXMGYRTVITEVIHRIWW
SJXLITVSXIWXIVWERHXLIFVYXEPYWISJJSVGIF]
XLITSPMGIERHXLIQSFMPM^IHEVQ]%FERSJXLI
7SGMEP(IQSGVEXMG4EVX]JSPPS[IH
(SPPJY‹¬W EYXSGVEXMG VYPI QMKLX LEZI JSYRH
-XEP]¬W JEWGMWX PIEHIV &IRMXS 1YWWSPMRM §

 WYTTSVXIH XLI ,IMQ[ILV¬W EGXMSRW [MXL RIMKLFSV 2E^M +IVQER] HMWETTVSZIH SJ XLI
[IETSRWERHQSRI]8LI7%EGXIHQSVIZMSPIRXP]
ERHSTIRP]EKEMRWXXLIKSZIVRQIRX8LI[SVPH
IGSRSQMGGVMWMW[LMGLFIKER[MXL&PEGO*VMHE]
MR [EW ERSXLIV HIWXVYGXMZIJEGXSVMR XLI
FVIEOHS[RSJHIQSGVEG]PIEHMRKXSIZIRQSVI
WSGMEP XIRWMSRW -R XLI JSPPS[MRK ]IEVW YRIQ
TPS]QIRX QSVI XLER HSYFPIH PIEZMRK E XLMVH
SJ XLI TSTYPEXMSR [MXLSYX MRGSQI )GSRSQMG
LEVHWLMTMRGSQFMREXMSR[MXLTSPMXMGEPSTTVIWWMSR
SJXLI[SVOMRKGPEWWERHMXWVITVIWIRXEXMZIWPIH
JEZSV [MXL 1YWWSPMRM FYX %YWXVME¬W RSVXLIVR
27(%4FERERHXLIGSYRXV]¬WVIJYWEPXS]MIPHXS
+IVQER])GSRSQMGWERGXMSRW[IVIMQTSWIHF]
XLI2E^MVIKMQIXSFVIEOXLI%YWXVMERVIWMWXERGI
FYXWLS[IHRSRSXMGIEFPIIJJIGX,S[IZIV2E
XMSREP7SGMEPMWXXIVVSVEGXWMRGVIEWIHMQQIRWIP]
EJXIV XLI IZIRXW SJ *IFVYEV]  -X QMKLX
LEZI FIIR XLI KSZIVRQIRX¬W JSGYW SR XLI
VIKMQI¬W IRIQMIW SR XLI SXLIV WMHI SJ XLI
TSPMXMGEP WTIGXVYQ XLEX EPPS[IH XLI XIVVSV
EGXWQEMRP]FSQFMRKWGSRHYGXIHF]XLI7%ERH
XSEJYVXLIVIRXVIRGLQIRXSJXLIWSGMEPHMZMHI 7GLYX^WXEJJIPR77
XSVIEGLEPIZIPSJLMXLIVXS
YRORS[RFVYXEPMX]8LIGPMQE\SJXLIQSYRXMRK
*EWGMWQMR%YWXVMEERH ZMSPIRGI[EWXLITYXWGLSJ.YP]8LI
EXXIQTXXSXEOISZIVKSZIVRQIRXEPTS[IVJEMPIH
XLI%RWGLPY‹
XLITYXWGLMWXW[IVIUYMGOP]IRGMVGPIHERHJSVGIH
-R)RKIPFIVX(SPPJY‹§
FIGEQI XS ]MIPH XS XLI TSPMGI FYX RIZIVXLIPIWW
GLERGIPPSVSJ%YWXVME;LIRXLI%YWXVMERTEV 'LERGIPPSV(SPPJY‹[EWQYVHIVIH
PMEQIRXJEMPIHXSGPSWIEWMXXMRKEGGSVHMRKXSMXW -RXIVREXMSREPP] XLI JEMPYVI SJ XLI TYXWGL
VIKYPEXMSRWMR1EVGL(SPPJY‹WIM^IHXLI ERHXLITVIWWYVIJVSQ%YWXVME¬WJEWGMWXTEXVSR
STTSVXYRMX]XSHIGPEVIXLITEVPMEQIRXRYPPERH 1YWWSPMRM JSVGIH XLI +IVQER PIEHIV %HSPJ
ZSMHERHXSXEOISZIVVYPIMR%YWXVME9XMPM^MRK
XSHMWXERGILMQWIPJJVSQXLI
XLI;EV)GSRSQ])REFPMRK%GXERHGSYRXPIWW
IQIVKIRG]PE[WLIIWXEFPMWLIHEHMGXEXSVMEPJEW
GMWXW]WXIQXLEX[EWHMVIGXIHEKEMRWXXLI7SGMEP
(IQSGVEXW EW [IPP EW XLI 2EXMSREP 7SGMEPMWXW
8LI PEXXIVMRWTMVIHF] XLI 2E^MW¬ XEOISZIVMR
,MXPIV§
IZIRXW ERH PIWWIR LMW EQFMXMSRW JSV MRµYIRGI
MR+IVQER]¬WWSYXL-X[EWRSXYRXMP*IFVYEV]
XLEX,MXPIVGSYPHI\IVGMWIIRSYKLTVIWWYVI
XS EGLMIZI 2EXMSREP 7SGMEPMWX MRZSPZIQIRX MR
XLI GEFMRIX SJ %YWXVME¬W GLERGIPPSV /YVX ZSR
+IVQER]MRGVIEWIHXLIMVXIVVSVMWXEGXWXSJYVXLIV
 8LEX XLMW [EW RSX
XLIMVTS[IVMR%YWXVME(SPPJY‹JIRHIHSJJXLIWI
EQFMXMSRWERHWYFWIUYIRXP]FERRIHXLI%YWXVMER
27(%4ERHMXWWYFSVKERM^EXMSRWMR.YP]
7GLYWGLRMKK §
XLI ´REP WXVSOI [EW WLS[R E QSRXL PEXIV
[LIR,MXPIVERHXLI;ILVQEGLXQEVGLIHMRXS
%YWXVMESR1EVGL;MXLXLI%RWGLPY‹
8LI] XSSO VIJYKI MR +IVQER] ERH [IVI XS
ERHXLIPE[EFSYX©VIYRM´GEXMSRªSJ
VIXYVR[MXLEZIRKIERGIEW[MPPFIWIIRFIPS[
8LI ´REP IPMQMREXMSR SJ XLI SXLIV TSPMXMGEP
GEQT § XLI 7SGMEP (IQSGVEXW ERH XLIMV
7GLYX^FYRH§[EWXLIVIWYPXSJIZIRXWXLEXEVI
WSQIXMQIW VIJIVVIH XS MR XLI PMXIVEXYVI EW XLI
©%YWXVMER GMZMP [EVª 8LI 7GLYX^FYRH [LMGL
WMRGILEHFIIRSTIVEXMRKGPERHIWXMRIP][EW
SJXIR ©ZMWMXIHª F] TSPMGI JSVGIW WIEVGLMRK JSV
[IETSRW IWTIGMEPP] WMRGI (SPPJY‹¬W XEOISZIV
% [IETSRW WIEVGL SJ XLI 7GLYX^FYRH¬W LIEH
UYEVXIVW MR 0MR^ SR *IFVYEV]   [EW
EPMKRQIRX
XLIGSYRXV][MXL+IVQER]%YWXVMEGIEWIHXSI\MWX
EWERMRHITIRHIRXWXEXI;MXLMRXLIRI\X]IEV
%YWXVME[EWTSPMXMGEPP]IGSRSQMGEPP]GYPXYVEPP]
ERHWSGMEPP]XVERWJSVQIHMRXSETEVXSJ2EXMSREP
7SGMEPMWX +IVQER] )ZIR XLI GSYRXV]¬W REQI
[EWFERMWLIHJVSQSJ´GMEPYWI6EGMEPP]QSXMZEXIH
PE[W GEQI MRXS FIMRK MRWXEPPMRK XLI WEQI HMW
GVMQMREXSV]GSRHMXMSRWJSV.I[W7MRXMERH6SQE
HMWEFPIHTISTPIERHSXLIV©YRHIWMVEFPIWªXLEX
[IVI MR JSVGI MR XLI RSVXL SJ XLI +IVQER
6IMGL
 %YWXVS1EV\MWQ 

;SVPH;EV--ERH%JXIVQEXL 0ERHEY/YVX§ 1YWWSPMRM&IRMXS

 §
6YWWME6IZSPYXMSRSJ3GXSFIV2SZIQ
;SVPH;EV--FIKERSR7ITXIQFIV-XWE[ FIV
XLI%YWXVMERW´KLXMRKEPSRKWMHI2E^M+IVQER]
%PXLSYKL%YWXVME[EWHIGPEVIHXSFI©XLI´VWX 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
ZMGXMQSJ2EXMSREP7SGMEPMWQªEXER%PPMIH[EV &EVOIV ) 
 %YWXVME § 0SRHSR
GSRJIVIRGIMR1SWGS[MRERHEFSYX 1EGQMPPER
%YWXVMERWHMIHEWVIWMWXERGI´KLXIVWSRIQYWXRSX &rVIRKIV.
%,MWXSV]SJXLI,ETWFYVK)QTMVI
JSVKIXXLEX,MXPIV[EWKVIIXIHNYFMPERXP]HYVMRK  §0SRHSR0SRKQER
XLI%RWGLPY‹ MRERHQER]%YWXVMERW[IVI &SX^+
+I[EPXMRHIV4SPMXMO1YRMGL*MRO
EGXMZI 2EXMSREP 7SGMEPMWXW MR TEVX] 77 ERH .IPEZMGL&
1SHIVR%YWXVME)QTMVIERH6ITYFPMG
WMQMPEV2E^MSVKERM^EXMSRW §'EQFVMHKI'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW
,S[IZIVYRPMOI+IVQER]%YWXVMEQEREKIH 1EVXLE ' ; 
 8LI ,MHHIR 0MJI SJ 8]VSP
4VSWTIGX,IMKLXW;EZIPERH4VIWW
XSXLVS[SJJ2EXMSREP7SGMEPMWQMRXLI´REPHE]W
1E^S[IV 1 
 (EVO 'SRXMRIRX )YVSTI¬W
SJXLI[EV/EVP6IRRIV[LS[EWEPVIEH]XLI 8[IRXMIXL'IRXYV]0SRHSR4IRKYMR
PIEHMRK´KYVIMRIWXEFPMWLMRKXLI´VWX%YWXVMER 7XIMRMRKIV 6 &MWGLSJ +
 +ILPIV 1 

VITYFPMG JEGMPMXEXIH E RI[ GSRWXMXYXMSR SJ XLI %YWXVMEMRXLI 8[IRXMIXL 'IRXYV]2I[&VYRW[MGO
%YWXVMER KSZIVRQIRX 3R %TVMP   SZIV 2.8VERWEGXMSR
E QSRXL FIJSVI XLI [EV IRHIH MR )YVSTI :SGIPOE/
iWXIVVIMGLMWGLI+IWGLMGLXI1YRMGL
[MXL+IVQER]¬WGSQTPIXIGETMXYPEXMSR
LI[EW &IGO
VIGSKRM^IH F] XLI 6YWWMER JSVGIW EW XLI LIEH ;MPPMEQWSR 7 6 
 %YWXVME,YRKEV] ERH XLI
SJKSZIVRQIRXERHEWWMKRIHXLIXEWOSJJSVQMRK 3VMKMRWSJXLI*MVWX;SVPH;EV0SRHSR1EGQMPPER
EGEFMRIX3R%TVMPXLMWKSZIVRQIRX
TVSGPEMQIH%YWXVME¬WMRHITIRHIRGIERHHIGPEVIH
XLI%RWGLPY‹ RYPPERHZSMH %YWXVS1EV\MWQ
-R7ITXIQFIVXLI6IRRIVKSZIVRQIRX
[EW´REPP]VIGSKRM^IHF]XLI[IWXIVR%PPMIWEW 6SFIVX+SSHVMGL
[IPP(IWTMXIXLMWXLIHMZMWMSRSJ%YWXVMEMRXSJSYV
2SXIHJSVMXWXLISVIXMGEPIRKEKIQIRX[MXLGSR
SGGYTEXMSREP^SRIW%QIVMGER&VMXMWL*VIRGL
XIQTSVEV] TLMPSWSTLMGEP ERH WSGMEP WGMIRXM´G
ERH7SZMIX6YWWMER
GSRXMRYIHYRXMP[LIR XLSYKLXERHJSVMXWTSPMXMGEPEGXMZMX]YTXS
XLI7XEEXWZIVXVEK WXEXIXVIEX]
[EWWMKRIHERH
MR ©6IH :MIRREª %YWXVS1EV\MWQ HIZIPSTIH
%YWXVME SRGI QSVI FIGEQI E JYPP] MRHITIRH
EJXIVSYXSJXLI:MIRRIWIWSGMEPMWXWXYHIRX
IRXWXEXIXLI7IGSRH6ITYFPMGEPFIMXYRHIVXLI
QSZIQIRX -XW QIQFIVW MRGPYHIH 1 %HPIV
GSRHMXMSRSJJYPPRIYXVEPMX]8LIWMXYEXMSRSRP]
3&EYIV6,MPJIVHMRK+)GOWXIMR/6IRRIV
GLERKIH MR XLI W [LIR %YWXVME FIGEQI E
ERH SXLIVW 8LI QSZIQIRX GSEPIWGIH MR 
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ERH XLI XVEHMXMSREP KSEP SJ EWWYQMRK ©TSPMXMGEP
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XLIERXM0IRMRMWX0IJX'SQQYRMWXGYVVIRXW[LMGL
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XLI X[S -XEPMER QSZIQIRXW SJ XLI PEXI W
ERHPEXIWEVIWIGSRHSRP]XSXLI*VIRGL1E]
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FSXLGEWIWGYVVIRXWYWYEPP]GSR´RIHXSXLIQEV
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MR[LMGLIJJIGXMZIGSPPIGXMZIEGXMSRYRHIVQMRIH
ERHWYFZIVXIHGETMXEPMWXWSGMEPVIPEXMSRW&IWMHIW
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VIJYWEPSJXLIQEVOIXMQTIVEXMZISJLEZMRKXSTE]
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[LMGL XLSYWERHW VIJYWIH XS TE] JYPP TVMGI
SVMRHIIHER]XLMRKEXEPPJSVIWWIRXMEPWIVZMGIW
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-RXLIGSRZIVKMRKWXVYKKPIWSJXLI´VWXQSZI
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XLMRKSJXLIQSVIµYMHERHH]REQMGHI´RMXMSR
SJ ©XLI TVSPIXEVMEXª XLEX EYXSRSQMWXW GSRXMRYI
XSXLISVM^IIRGSQTEWWMRKERSRYRMSRM^IH[LMXI
GSPPEV WIGXSV ERH EPWS VIGSKRM^MRK XLI YRTEMH
HSQIWXMGPEFSVTIVJSVQIHF][SQIR-RWXIEHSJ
©XLITEVX]ªIMXLIV0IRMRMWXSV7SGMEP(IQSGVEXMG
TVIWWMRKJSVSJ´GMEPVIGSKRMXMSRJVSQXLITS[IVW
XLEX FI XLVSYKL PIKEP ERH IPIGXSVEP GLERRIPW
EYXSRSQSYWQSZIQIRXWGERFIWIIRXSEWWYQIE
H]REQMGRIKEXMZI©ERXMTS[IVªEMQIHEXWYF
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MXWJSVQW7YGLI\EQTPIWSJHMVIGXEGXMSRXEOIR
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XSXLI0IRMRMWXFIPMIJMRXLIRIIHJSVEWMRKPI
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QSZIQIRXWHSRSXQIVIP]TVSTSWITEWWMZI[MXL
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[MXLXLII\MWXMRKWXVYGXYVIWSJTSPMXMGEPTS[IV
-RWXIEHEYXSRSQMWXXLISV]JEZSVWERERXMTSPMXMGEP
TVEGXMGIXLIQEXIVMEPGSRXIWXEXMSRSJXLIXSXEPMX]
SJWSGMEPVIPEXMSRW
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XLISVIXMGEP WLSVXLERH XLMW XIVQ LEW GSQI XS
EWWYQI§QE]LEZIMXWSVMKMRWMR-XEP]MXWLIXIVS
KIRISYW ERH µYMH H]REQMG QIERW MX GERRSX
FI XIQTSVEPP] SV WTEXMEPP] GSR´RIH XS E TEV
XMGYPEVLMWXSVMGEPGSRXI\X%WXLI-XEPMERQSZIQIRX
SJ[EWGSRWYQIHF]ERIWGEPEXMRKG]GPISJ
EVQIHTVSZSGEXMSRERHVITVIWWMSRMXWJSVGIEW
E WSGMEP QSZIQIRX EGXMRK MR ERH EKEMRWX XLI
I\MWXMRKWSGMIX]IFFIHE[E]YRXMPMXIZETSVEXIH
EPXSKIXLIV8LIKVIEXWXVIRKXLSJXLIQSZIQIRXW
SJERH[EWXLEXXLI]GSYPHRSXFIMWS
PEXIHSVGSRXEMRIHERHEXXLIMVTIEOXLVIEXIRIH
XSEGXYEPP]SZIV[LIPQXLII\MWXMRKWSGMEPSVHIV
8LISXLIVPEXIVJSGYWJSV©EYXSRSQMWQªJSYRH
E WSQI[LEX HMJJIVIRX I\TVIWWMSR MR XLI ;IWX
 %YXSRSQMWQ
+IVQER*IHIVEP6ITYFPMGSJXLIW,IVI
XLI EYXSRSQMI QSZIQIRX GSRWMWXMRK QSWXP] SJ
VEHMGEPM^IH ]SYXLWXVSZI XS HIZIPST HMWXMRGXMZI
EPXIVREXMZIQSHIWSJFIMRK[LMGLF]XLIMVZIV]
REXYVI[IVIERXEKSRMWXMGXSXLEXSJQEMRWXVIEQ
+IVQERWSGMIX],IVIEKEMRWUYEXXMRKSJJIVIH
ERMQQIHMEXIERW[IVXSXLITVSFPIQSJLSYWMRK
[LMPIGLEPPIRKMRKERHYRHIVQMRMRKXLIQEVOIX
VIPEXMSRW VIWTSRWMFPI JSV MX 8LI YWYEPP] GSQ
QYREP REXYVI SJ XLI WUYEXW SJ ,EQFYVK ERH
&IVPMR JEGMPMXEXIH JVII I\TIVMQIRXEXMSR [MXL
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EWHMWXMRGXJVSQXLIEXSQM^EXMSRI\TIVMIRGIHMR
EHZERGIHYVFERWSGMIXMIW0MOI[MWIXLIRIX[SVOW
SJ ©WSGMEP GIRXIVWª ERH ©MRJS WLSTWª SJJIVMRK
RSRGSQQIVGMEP RSRMRWXMXYXMSREP WTEGI JSV
QIIXMRK WSGMEPM^MRK ERH I\GLERKMRK MHIEW
SVMKMREXMRK MR RSVXL[IWX ERH GIRXVEP )YVSTI
RS[I\MWXMRQSWXTEVXWSJXLI[SVPHEPFIMX[MXL
ZEV]MRKHIKVIIWSJWYGGIWW
8LI +IVQER ERH GIRXVEP )YVSTIER QSZI
QIRXLEWEPWS FIIR RSXEFPIJSV MXW [MPPMRKRIWW
XSXEOISJJIRWMZIEGXMSREKEMRWXXLIJSVGIWSJXLI
WXEXIERHMRXLIHIWXVYGXMSRSJW]QFSPMGXEVKIXW
SJ GSRWYQIV GETMXEPMWQ TVIWXMKI GEVW VIXEMP
SYXPIXWJEWXJSSHGLEMRW§[LEX+ISVK]/EXWME
´GEWGEPPW©GMZMPPYHHMWQª8LMW[MPPMRKRIWWXS
IRKEKIMRQMPMXERXSJJIRWMZIEGXMSRGSRXMRYIWXS
FIEWSYVGISJLIEXIHHIFEXIEQSRKXLIZEV]MRK
XIRHIRGMIW MR XLI FVSEH EYXSRSQMWX XVEHMXMSR
FYXMXMWRSXMGIEFP]QSVISRISJXEGXMGWXLERSJ
SYXVMKLXLSWXMPMX]XSWYGLWXVEXIKMIW
-RXLI©ERXMGETMXEPMWXªSV©EPXIVKPSFEPM^EXMSRª
QSZIQIRXSJXLIPEWXHIGEHI[I´RHWMQMPEVMWWYIW
EX WXEOI[MXLXLIETTIEVERGISJ©FPEGOFPSGWª
SJ QMPMXERX EJ´RMX] KVSYTW STIRP] EHZSGEXMRK
VIZSPYXMSRERHMRHIIHTVITEVIHXSXEOISJJIRWMZI
EGXMSREW[IPPEWGVIEXIEPXIVREXMZIWMRXLITVIWIRX
8LIERXMGETMXEPMWXSVEPXIVKPSFEPM^EXMSRQSZI
QIRXLEWEVKYEFP]FIIRQSWXZMWMFPIMRXLIQEWW
QSFMPM^EXMSRWEXXLIZEVMSYWKPSFEPWYQQMXWSJ
XLI+;83-1*ERH;SVPH&ERO[LIVI
FPEGOFPSGWSJQMPMXERXWLEZIEPWSFIIRTVIWIRX
,S[IZIV XLMW MW RSX XS SZIVIQTLEWM^I XLI
VSPI WYGLKVSYTWTPE]SVXSMKRSVIXLIWLSVX
GSQMRKWSJWSQISJXLIMVEGXMSRW[LMGLSREXPIEWX
X[SSGGEWMSRWLEZIVIWYPXIHMRTVSXIWXIVWFIMRK
[SYRHIH SV WLSX HIEH F] TSPMGI (IWTMXI MXW
YRHSYFXIH WYGGIWWIW XLI +IVQER EYXSRSQMWX
QSZIQIRXSJXLI'SPH;EV*IHIVEP6ITYFPMGRS
PIWWXLERMRXLIVIYRM´IH+IVQER]SJXSHE]JSYRH
MXWIPJGSQTEVEXMZIP]MWSPEXIHJVSQXLITVSPIXEVMEX
MREWSGMIX][LIVIRSVYTXYVISRXLIWGEPISJXLSWI
MR-XEP]MRSV[EWI\TIVMIRGIH
-R EREP]^MRK XLI EYXSRSQSYW QSZIQIRX MR
+IVQER]ERHSXLIVGSYRXVMIWRSXEFP]7[MX^IV
PERHXLI2IXLIVPERHWERH7GERHMREZMEERHMXW
VIPEXMZIMWSPEXMSRJVSQXLIVIWXSJXLITSTYPEXMSR
MXMWMQTSVXERXRSXXSEXXVMFYXIXLMWXSXLIEFWIRGI
SJ WYJ´GMIRX SVKERM^EXMSR ERH JEMPYVI XS FYMPH
XLI TEVX] %W /EXWME´GEW LEW EVKYIH ©8LI
EYXSRSQIRHSRSXWYFWGVMFIXSXLIFIPMIJXLEX
XLIVIMWSRISZIVVMHMRKXVYXLSVSRIXVYIJSVQ
SJEYXSRSQ]ª-RXLMWWIRWIXLIVIMWEGPIEVHMW
XMRGXMSRFIX[IIREYXSRSQSYWERXMTSPMXMGEPEGXMSR
ERHMRHIIHGYPXYVEPWYFZIVWMSRMRIZIV]HE]PMJI
ERHXLIWXERHEVHSVXLSHS\1EV\MWXZMI[SJXLI
RIGIWWMX]JSVJSPPS[MRKXLIYWYEPTSPMXMGEPTEXLW
XSEVVMZI EXXLI YWYEP TSPMXMGEP IRHSJ KSZIVR
QIRXEPSVWXEXITS[IV%YXSRSQMWXTVEGXMGIHSIW
RSXMKRSVI©TSPMXMGWªEWWYGLFYXVEXLIVVIJYWIW
XSEGGITXXLIXIVQWXLMWHMGXEXIWMRWXIEH[EKMRK
MVVIKYPEVFEXXPIWSREXIVVEMREWJEVEWTSWWMFPI
SJMXWS[RGLSSWMRK3RIWYGLI\EQTPIMR[LMGL
XLIQSZIQIRXWYGGIWWJYPP]WTVIEHMXWMRµYIRGI
[EW EX XLI LIMKLX SJ XLI 'SPH ;EV [LIR MR
+IVQER]EX PIEWXEYXSRSQMWXWJYIPIHXLI´VIW
SJHMWGSRXIRX[MXL%QIVMGERRYGPIEVFEWIWFIMRK
WXEXMSRIHMRXLIGSYRXV]ERHLIPTIHGEXEP]^IE
[MHIV STTSWMXMSR XLEX LEH RSXMGIEFPI TSPMXMGEP
VITIVGYWWMSRW
%YXSRSQMWXGYVVIRXWEWXLI]I\MWXXSHE]GSR
XMRYIXSHVE[MRWTMVEXMSRJVSQE[MHIVERKISJ
XLISVIXMGEPMRµYIRGIWERHYRWYVTVMWMRKP]HMZIVKI
EW QYGL EW XLI] EKVII SRI SFZMSYW I\EQTPI
FIMRKXLIWYFWXERXMEPHMJJIVIRGIWFIX[IIRXLSWI
JSV[LSQ%RXSRMS2IKVM¬WVIGIRX[SVOIWTIGMEPP]
[MXL1MGLEIP,EVHXMWEQENSVMRWTMVEXMSRERH
XLSWIJSV[LSQXLMWSJJIVWEXFIWXPMQMXIHGVMX
MGEPMRWMKLXW;MXLSYXEXXIQTXMRKEHMZMWMSRSJ
XLIGPIEVP]ZIV]FVSEHEYXSRSQMWXXVEHMXMSRMRXS
STTSWMRK GEQTW XLI HMJJIVIRGIW FIX[IIR XLI
TSWXWXVYGXYVEPMWX ERH (IPIY^MER 2IKVM ERH
XLSWI[SVOMRKQSVIMRXLIHMEPIGXMGEPXVEHMXMSR
SJ,IKIPMER1EV\MWQERHXLI'VMXMGEP8LISV]SJ
XLI *VEROJYVX 7GLSSP WLSYPH RSX FI MKRSVIH
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GIRWSVIHF]XLIEYXLSVMXMIWPIEHMRKXSGLEVKIW
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&EFIP¬WJEXI[EWEPPFYXWIEPIH,I[EWEVVIWXIH
MR1E]ERHGLEVKIH[MXLIWTMSREKIERH
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&EFIP[EWWLSXSR.ERYEV] EPXLSYKL
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-R  &EFIYJ [VSXI E FSSO SR XLI VIJSVQW
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S[RIVWLMTERHXVERWJIVSJPERH,ITYWLIHJSV
&EFIP2
8LI'SPPIGXIH7XSVMIWSJ-WEEG&EFIP VIJSVQWMRPSGEPXE\IWERHEHZSGEXIHEXE\WXVMOI
2I[=SVO;;2SVXSR ,IµIHXS4EVMWMREJXIVFIMRKGLEVKIH[MXL
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 8LI %VX SJ -WEEG &EFIP -XLEGE
'SVRIPP9RMZIVWMX]4VIWW
JSVKIV]8LIVILI[SVOIHEW WIGVIXEV]JSVXLI
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4EVEHS\ERHXLI7IEVGLJSV:EPYI 7YFWMWXIRGI'SQQMXXIISJXLIGMX]KSZIVRQIRX
MR&EFIP¬W6IH'EZEPV]7PEZMGERH)EWX )YVSTIER -RXLMWTSWMXMSR&EFIYJGSPPIGXIHMRJSVQEXMSRERH
.SYVREP7YQQIV
§
&EFIYJ*VERqSMW2SuP
[VSXI SVHIVW GSRGIVRMRK XLI TVSZMWMSRMRK SJ
4EVMWWIIMRK´VWXLERHXLIQMWIV]SJXLIYVFER
TSSV-X[EWLMWKSSHJSVXYRIXSFIE[E]JVSQ
4EVMWHYVMRKXLILIMKLXSJXLI8IVVSV;LIRLI
VIXYVRIHXS4EVMWMRPEXI&EFIYJWXEVXIHE
§
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'SRWTMVEG]SJ)UYEPW
6SFIVX,&PEGOQER
*VERqSMW2SuP&EFIYJFIXXIVORS[REW+VEGGLYW
&EFIYJ ERH LMW 'SRWTMVEG] SJ )UYEPW LEZI
FIIREWSYVGISJMRWTMVEXMSRJSVTSPMXMGEPEGXMZMWXW
SR XLI PIJX EX PIEWX WMRGI XLI TYFPMGEXMSR SJ
&YSREVVSXM¬W &EFIYJ¬W 'SRWTMVEG] JSV )UYEPMX]
HSVIERWXLSWI[LSLEHSZIVXLVS[R6SFIWTMIVVI
ERHLMW EPPMIWMR .YP] SJ &EFIYJUYMGOP]
WSYVIHSRXLIMVGSVVYTXSTTSVXYRMWQERHMR3GXS
FIVLIGLERKIHMXWREQIXS8VMFYRISJXLI4ISTPI
,I XSSO XS HIRSYRGMRK XLI 8LIVQMHSVIER
HITYXMIW MR TVMRX GEPPMRK JSV E VIXYVR XS XLI
TVMRGMTPIWSJ6SFIWTMIVVIERHLMW.EGSFMREPPMIW
MRGPYHMRK TVMGI GIMPMRKW JSV FEWMG KSSHW ERH
XLI YWI SJ XLI KYMPPSXMRI XS XIVVMJ] LSEVHIVW

 8LI 'SRWTMVEXSVW [ERXIH XS GVIEXI E
NYWXERHIKEPMXEVMERWSGMIX]8LMW[EWXSFIEGGSQ
TPMWLIHRSXF]VIHMWXVMFYXMRKPERHXLI©EKVEVMER
PE[ª TVSTSWIH F] XLI +VEGGLYW FVSXLIVW MR
ERGMIRX6SQIFYXF]XLIGSQQYREPS[RIVWLMT
SJVIEPTVSTIVX]8LI]WSYKLXIUYEPMX]SJSYXGSQIW
EVKYMRK XLEX IZIV] TIVWSR¬W PEFSV [EW IUYEPP]
MQTSVXERXXSWSGMIX]8LI]EPWSJEZSVIH[SQIR¬W
TSPMXMGEPERHIGSRSQMGVMKLXW8SEGLMIZIXLIMV
KSEPWXLI'SRWTMVEXSVWTYXXSKIXLIVEYRMUYIP]
QSHIVRJSVQYPEJSVVIZSPYXMSRGSQFMRMRKTVS
TEKERHM^MRKTSSVYVFER[SVOIVWWYFZIVXMRKXLI
QMPMXEV]ERHGVIEXMSRSJEVIZSPYXMSREV]ZERKYEVH
STIVEXMRKMRWIGVIXHSQMREXIHF]ERERSR]QSYW
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ERHVMKLXLEZIGPEMQIH&EFIYJEWEJSVIJEXLIVSJ
&EFIYJ [EW NEMPIH JSV LMW [SVHW MR *IFVYEV]
 ,I [EW VIPIEWIH EW TEVX SJ E KIRIVEP
EQRIWX] HIGPEVIH XS GIPIFVEXI XLI EHSTXMSR SJ
XLI'SRWXMXYXMSRSJXLEXSJXLI(MVIGXSV]
&EFIYJ JSYRH LMW GSGSRWTMVEXSVW [LMPI MR
TVMWSR 8LIVI LI QIX &YSREVVSXM ERH SXLIVW
NEMPIHJSVXLIMVVEHMGEPMWQERHXLIVILIJSVQIH
XLIMHIESJGSRWTMVMRKXSSZIVXLVS[XLI(MVIGXSV]
8LI HIXEMPW SJ XLI TPEXJSVQ VIQEMR MR WSQI
HSYFX§XLIKVSYT[EWERIGPIGXMGQM\SJXLIJEV
PIJXJVSQEREVGLMWXW XSQMPMXEVMWXWXSYRVIGSR
WXVYGXIH .EGSFMRW EW [IPP EW JSVQIV QIQFIVW
SJXLI'SQQMXXIIWSJ4YFPMG7EJIX]ERH4YFPMG
7IGYVMX][LSLEHSZIVWIIRXLIMQTPIQIRXEXMSR
SJXLI8IVVSV&EFIYJPIHXLIKVSYTERHXLVSYKL
XLI8VMFYRISJXLI4ISTPI LI[EWMXWZSMGI-X[EW
1EV\MWQERH0IRMRMWQ
&EFIYJLEHLYQFPISVMKMRW,I[SVOIHEWE
ERHVEHMGEPIUYEPMX]XLEX[IVIYWIH
QERYEPPEFSVIVERHEWEHSQIWXMGWIVZERXFIJSVI
FIGSQMRK E WTIGMEPMWX MR WIIOMRK SYX IZMHIRGI
ERH TVITEVMRK GEWIW XS IRJSVGI JIYHEP SFPMKE
XMSRW0EGOMRKJSVQEPIHYGEXMSR&EFIYJXEYKLX
LMQWIPJIGSRSQMGERHTSPMXMGEPTLMPSWSTL]ERH[EW
TEVXMGYPEVP]QSZIHF]XLI[SVOSJ.IER.EGUYIW
6SYWWIEY -R XLI W &EFIYJ GSVVIWTSRHIH
LMW MHIEW GSRGIVRMRK PI FSRLIYV GSQQYR XLI
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XS TVSTEKERHM^I XLI QMPMXEV] ERH XLI TISTPI
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8LI'SRWTMVEG][EWTVSFEFP]HSSQIHJVSQXLI
FIKMRRMRK0E^EVI'EVRSXEJSVQIVQIQFIVSJ
XLI'SQQMXXIISJ4YFPMG7EJIX]ERHEQIQFIV
SJXLI(MVIGXSV]LEHSTTSRIRXWSJXLIVIKMQI
YRHIVGSRWXERXWYVZIMPPERGI,IWSYKLXXSMR´PXVEXI
 &EGLEM7EOOES¬WQSZIQIRX 

XLI'SRWTMVEG];LIRXLI0IKMSRSJ4SPMGIE 1E^EYVMG '   &EFIYJ IX PE GSRNYVEXMSR TSYV

QMPMXME JSVQIH MR 4EVMW YRHIV XLI (MVIGXSV] P¬rKEPMXr &EFIYJ ERH XLI 'SRWTMVEG] SJ )UYEPW

VSWIYTSR%TVMPVEXLIVXLERHITPS]XS 4EVMW)HMXMSRWWSGMEPIW
XLIJVSRXPMRIWSJXLISRKSMRK[EV'EVRSXLEH 6SWI6&
+VEGGLYW&EFIYJ8LI*MVWX6IZSPY
LMW GLERGI 8LI 'SRWTMVEXSVW LEH MR´PXVEXIH XMSREV] 'SQQYRMWX 7XERJSVH 7XERJSVH 9RMZIVWMX]
4VIWW
XLI0IKMSRERHLSTIHXSYWIMXEWXLIMVQMPMXEV]
7SYFPMR.
.IX¬IGVMWEYWYNIXHI+VEGGLYW&EFIYJ
JSVGIMRWYTTSVXSJERYTVMWMRKMR4EVMW;LIR -[VMXIXS]SYSRXLIWYFNIGXSJ+VEGGLYW&EFIYJ

'EVRSXGVYWLIHXLIVIZSPXXLI'SRWTMVEXSVWPSWX :MPPIPSRKYIH¬%YHI%XPIPMIVHI+Yr
XLIMVEGGIWWXSQMPMXEV]JSVGI(IWTIVEXIXSWYF
8LI6MWISJ8SXEPMXEVMER(IQS
ZIVXXLIQMPMXEV]XLI]FVSYKLXEHMWWMHIRXEVQ]
GETXEMRMRXSXLIMVMRRIVGMVGPIW8LMWGETXEMR[EW
EKSZIVRQIRXEKIRXERHFIXVE]IHXLI'SRWTMVEG]
3R1E]&EFIYJERHXLIPIEHIVWSJXLI
'SRWTMVEG][IVIEVVIWXIHERHXLIMVTETIVWERH
IJJIGXWWIM^IH8LI(MVIGXSVWLEHHIGMHIHXSQEOI
XLIXVMEPSJXLI'SRWTMVEXSVWMRXSEWLS[TMIGISJ
XLIHMJJIVIRGIWFIX[IIRXLIRI[SVHIVERHXLISPH
KSZIVRQIRXF]8IVVSV8LIXVMEP[EWQSZIHJSV
JVSQ4EVMWXS:IRH}QI[LIVIPE[JYPTVSGIHYVI
[EWXEOIRXSFISJXLIIWWIRGI8LI'SRWTMVEXSVW
TYVWYIHXLIHYEPWXVEXIK]SJHIR]MRKXLEXXLIVI
LEH FIIR ER] GSRWTMVEG] SR SRI LERH [LMPI
EVKYMRKXLEXEGSRWTMVEG]XSLIPTXLITISTPISJ
*VERGI[EWRSGVMQI8LMWHIJIRWI[SVOIH§RSX
SRISJXLIEPQSWXGLEVKIH[EWGSRZMGXIHSJ
GSRWTMVEG]XSSZIVXLVS[XLIKSZIVRQIRX3RP]
IMKLX[IVIGSRZMGXIHSJER]GVMQIERHSJXLIWI
SRP] &EFIYJ ERH SRI SXLIV [IVI WIRX XS XLI
KYMPPSXMRI MR  8LI 'SRWTMVEG] LEH FIIR
GVYWLIHFYXMXWQIQFIVW[IRXSRXSSVKERM^I
JYVXLIVTPSXW
8EPQSR.0
GVEG] &SWXSR&IEGSR4VIWW
&EGLEM7EOOES¬W
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3RXLIHIEXLSJ/LEFMPYPPE/LERMR)QMV
%QERYPPE /LER EWWYQIH XLI %JKLER XLVSRI
-RWTMVIH F] )YVSTIER REXMSREPMWX MHIEW /LER
IQFEVOIH SRE GSYVWI SJVIJSVQW HIWMKRIH XS
YRMJ]%JKLERMWXERMRXSEQSHIVRREXMSRWXEXI,I
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JVIIHSQWXLIVMKLXWSJ[SQIRERHVIPMKMSYWXSPIV
ERGI,S[IZIVXLIGVIEXMSRSJPMFIVEPHIQSGVEXMG
QSHIVRM^EXMSRQIX[MXLKVIEXTSTYPEVSTTSWMXMSR
1ER] %JKLERMW VIWMWXIH XLI VEHMGEP GLERKIW
S[MRKXSEPSRKXVEHMXMSRSJ-WPEQMGVIPMKMSYWGSR
WIVZEXMWQERHXLIMREFMPMX]XSYRMJ]XLIGSYRXV]
[LMGL[EWHMZMHIHF]IXLRMGVIKMSREPERHGPER
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GIRXYVMIWSPHJEQMP]ERHQEVMXEPXVEHMXMSRWTVS
7))%073 &YSREVVSXM4LMPMTTI§
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6IZSPYXMSR  § *VIRGL 6IZSPYXMSR 6EHMGEP ;LMPIGSRµMGXIWGEPEXIHMRXSEWIVMIWSJIXLRMGERH
*EGXMSRW ERH 3VKERM^EXMSRW 0IRMR :PEHMQMV -P]MGL GPERVIZSPXW%QERYPPE/LER¬WHIXIVQMREXMSRXS
 §
 1EV\ /EVP  §
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1E\MQMPMIR HI  §
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3GXSFIV2SZIQFIV7SGMEPMWQ XS)YVSTIMR  /LER WSYKLXXSEGGIPIVEXI
ERHI\TERHWSGMEPERHIGSRSQMGVIJSVQW%WXLI
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW TPERW[IVIMQTPIQIRXIHERSVKERM^IHFVSEHP]
&MVGLEPP-%
8LI7TIGXVISJ&EFIYJ0SRHSR FEWIH WSGMEP TVSXIWX QSZIQIRX [EW KEMRMRK
4EPKVEZI1EGQMPPER QSQIRXYQ MR %JKLERMWXER¬W RSVXLIVR TVS
&YSREVVSXM 4 
 &EFIYJ ¬W 'SRWTMVEG] JSV ZMRGIWPIHF]8ENMO,EFMFYPPE/EPEOERMFIXXIV
)UYEPMX]8VERW&3¬&VMIR2I[=SVO%YKYWXYW ORS[RYRHIVXLIRMGOREQI&EGLEM7EOOES7SR
1/IPPI] SJE;EXIV'EVVMIV

(EPMRI:
+VEGGLYW&EFIYJlPEZIMPPIIXTIRHERX /EPEOERM JSVQIH ER EVQ] SJ VIWMWXERGI
PI+VERHI6rZSPYXMSRJVERqEMWI§
+VEGGLYW ´KLXIVWGSQTVMWIHTVIHSQMRERXP]SJ8ENMOERH
&EFIYJ EX XLI (E[R ERH (YVMRK XLI *VIRGL
9^FIOREXMSREPWVEXLIVXLER4EWLXYRTISTPIWSJ
6IZSPYXMSR
1SWGS[)HMXMSRWHY4VSKVIW
1EWSR 0 
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+VEGGLYW &EFIYJ ERH XLI )RH SJ XLI *VIRGL TISTPIHIWTMXII\XIRWMZIERHPSRKWXERHMRKKVM
6IZSPYXMSR-R46'EQTFIPP8)/EMWIV
1 IZERGIWEKEMRWX/EFYPHMHRSXNSMRXLIYTVMWMRK
0MRXSR)HW
'SRWTMVEG]MRXLI*VIRGL6IZSPYXMSR -HISPSKMGEPP] &EGLEM 7EOOES [EW E QMPMXERX
1ERGLIWXIV1ERGLIWXIV9RMZIVWMX]4VIWW -WPEQMWXQSZIQIRXXLEXTVSQSXIHXLIVIWXSVEXMSR
 &EGSR¬W6IFIPPMSR
SJXLI,SP]'EPMTLEXIERSVXLSHS\KSZIVRQIRX
FEWIHSRXLITVMRGMTPIWSJXLI5YV¬ER
-R .ERYEV]  XLI GETMXEP GMX] SJ /EFYP
[EWGETXYVIHF]/EPEOERMERH%QERYPPE/LER
EFHMGEXIHERHIWGETIHXS-RHME&EGLEM7EOOES
REQIH LMQWIPJ )QMV ,EFMFYPPE -- ERH IWXEF
PMWLIH ER EYXLSVMXEVMER KSZIVRQIRX XLEX [EW
LMKLP]YRTSTYPEVVIQEMRMRKMRTS[IVJSVRMRI
QSRXLW8LI4EWLXYRTISTPIGSRWMHIVIH&EGLE
M 7EOOES E JSVIMKR YWYVTIV ERH XLMW WTEVOIH
REXMSREPMWXWIRXMQIRXMR%JKLERMWXER%4EWLXYR
QMPMXME[EWQSFMPM^IHF]2EHMV/LERXLIJSVQIV
QMRMWXIV SJ [EV XLEX WYGGIWWJYPP] HVSZI SYX
&EGLEM7EOOESJVSQ/EFYP,I[EWPEXIVGETXYVIH
ERHLERKIH8LIRI[OMRK2EHMV/LERVITIEPIH
QER]SJ%QERYPPE/LER¬WVIJSVQWERHMRWXMXYXIH
EREYXLSVMXEVMERKSZIVRQIRX
7)) %073 %JKLERMWXER  6IZSPYXMSR ERH
-WPEQMG 'MZMP;EV%JKLERMWXER 6IWMWXERGI XSXL
XLIHIEXLSJWIZIVEPXVMFIWQIR8LMWTVSZSOIH
MRGVIEWIHEXXEGOWYTSRTPERXEXMSRWFYXXLIKSZ
IVRQIRX[SYPHRSXXEOIQMPMXEV]EGXMSR&IVOIPI]
GEPPIHJSVVIWXVEMRXSRXLITEVXSJXLIGSPSRMWXW
2EXLERMIP&EGSRERHSXLIVGSPSRMWXWVIJYWIH
-RXLIWTVMRKSJ&EGSRVIUYIWXIHEGSQ
QMWWMSR XS ´KLX EKEMRWXXLI 2EXMZI %QIVMGERW
FYX [EW RSX KVERXIH SRI %KEMRWX XLI [MWLIW
SJXLIKSZIVRSVLIWIM^IHE KVSYTSJ JVMIRHP]
%TTEQEXXS\ERH&IVOIPI]HIGPEVIHLMQEVIFIP
FIGEYWISJLMWHMWVIKEVHJSVXLIKSZIVRQIRX-R
1EVGL&IVOIPI]GEPPIHXLI0SRK%WWIQFP]
[LMGLWYTTPMIHJVMIRHP]REXMZIW[MXLEQQYRMXMSR
ERH TS[HIV ERHWIX YT E HIJIRWMZI TIVMQIXIV
EVSYRH XLI GSPSR] *YVXLIV XE\IW [IVI PIZMIH
EKEMRWXXLIEPVIEH]SZIVXE\IHJEVQIVWXSTE]JSV
XLMWIRHIEZSV&EGSRGSRXMRYIHLMWEXXEGOWYTSR
2EXMZI%QIVMGERXVMFIW&].YRI[SVHSJ
XLIVIFIPPMSRLEHWTVIEHXS)RKPERHFYXEJSVQEP
EGGSYRX[EWRSXVIGIMZIHYRXMP7ITXIQFIV
'IRXYV]&VMXMWL-RZEWMSR&MR0EHIR3WEQEF
+SZIVRSV &IVOIPI] VIEPM^IH XLEX LMW JSVGIW
ERH EP5EIHE (YVVERM )QTMVI 4STYPEV 4VSXIWXW
[IVIRSQEXGLJSV&EGSR¬WJSVGIWERHTVSQMWIH
§8EPMFER §
XSMWWYIETEVHSRXS&EGSRMJLI[SYPHWXERHXVMEP
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW FIJSVI/MRK'LEVPIW--&EGSRHMHRSXGSQTP]
&VMERX4
*VSQ']VYWXS%PI\ERHIV %,MWXSV] *SVXYREXIP] JSV &EGSR QER] QIQFIVW SJ XLI
SJXLI4IVWMER)QTMVI8VERW48(ERMIPW;MRSRE 0IKMWPEXMZI%WWIQFP]LIPHWIRXMQIRXWWMQMPEVXS
0EOI-2 )MWIRFVEYRW LMWS[RERHIPIGXIHLMQXSSJ´GI3RGIMRSJ´GI
+VIKSVMER : 
 8LI )QIVKIRGI SJ 1SHIVR &EGSR[EWTEVHSRIHEJXIVJSVGMFP]ETSPSKM^MRKJSV
%JKLERMWXER 4SPMXMGW SJ6IJSVQERH1SHIVRM^EXMSR LMWTVIZMSYWEGXMSRW;LMPIMRSJ´GI&EGSRERH
§7XERJSVH7XERJSVH9RMZIVWMX]4VIWW LMWJSPPS[IVWTYWLIHJSVFIXXIVHIJIRWIEKEMRWX
1EWWSR:
6SQSHSR:
%,MWXSV]SJ%JKLER 2EXMZI%QIVMGEREXXEGOW3R.YRIXLIHIFEXI
MWXER:SPW§1SWGS[2EYOEMR6YWWMER
 IWGEPEXIH ERH &EGSR WYVVSYRHIH XLI EWWIQFP]
7]OIW 4
% ,MWXSV]SJ%JKLERMWXER 0SRHSR
1EGQMPPER
&EGSR¬W6IFIPPMSR
2EXLER/MRK
&EGSR¬W6IFIPPMSR[EWXLIGYPQMREXMSRSJEWIVMIW
SJIZIRXWXLEXEKKVEZEXIHWQEPP:MVKMRMEFEGO
GSYRXV]XSFEGGSJEVQIVWERHMXTPE]IHEPEVKIVSPI
MRXLIHIZIPSTQIRXSJVEGIFEWIHGLEXXIPWPEZIV]
MRXLI9RMXIH7XEXIW-R§WQEPPJEVQIVW[IVI
JEGIH[MXLVITIEXIHEXXEGOWJVSQ2EXMZI%QIV
MGERWPS[XSFEGGSTVMGIWERHLMKLXE\IW8LI
:MVKMRME'SPSR]PIHF]7MV;MPPMEQ&IVOIPI][EW
TIVGIMZIHEWMRIJJIGXYEPTEVXMGYPEVP][MXLVIKEVHW
XSTVSXIGXMSREKEMRWX2EXMZI%QIVMGEREXXEGOW-R
XLITVIZMSYW]IEVGSPSRMWXWVIXEPMEXMRKEKEMRWXE
(SIKEXXEGOSRETPERXEXMSRQMWXEOIRP]EXXEGOIH
XLI7YWUYILERRSGOW+SZIVRSV&IVOIPI]SVKERM^IH
EQIIXMRK[MXLXLI7YWUYILERRSGOWXLEXPIHXS
LSYWIMR.EQIWXS[RHIQERHMRKXSFIEPPS[IHXS
GEQTEMKREKEMRWXXLI2EXMZI%QIVMGERW[MXLSYX
KSZIVRQIRXMRXIVJIVIRGI+SZIVRSV&IVOIPI]KEZI
MRXSXLIHIQERHWFYXPEXIVVIRIKIH8LIVIFIPW
XSSOGSRXVSPSJ.EQIWXS[RFIX[IIR.YP]ERH
7ITXIQFIV
*SV EPQSWX XLVII QSRXLW 2EXLERMIP &EGSR
[EWMRGLEVKISJ:MVKMRME3R.YP]LI
MWWYIHXLI(IGPEVEXMSRSJXLI4ISTPISJ:MVKMRME
WXEXMRKXLIKVMIZERGIWSJXLI:MVKMRMERWEKEMRWX
+SZIVRSV&IVOIPI];LIRQIVGLERXWLMTWJVSQ
)RKPERHEVVMZIHXSEMH+SZIVRSV&IVOIPI]MRLMW
EXXIQTXXSVIGETXYVI.EQIWXS[RMR7ITXIQFIV
&EGSRERHLMWVIFIPWFYVRIHXLIXS[R&EGSR[EW
YREFPIXSWEZSVLMWWYGGIWWFIGEYWILIHMIHSR
3GXSFIVJVSQH]WIRXIV]-RXLIEJXIV
QEXL+SZIVRSV&IVOIPI] VSYRHIHYTEWQER]
VIFIPWEWLIGSYPH´RHERHXVMIHERHI\IGYXIH
XLIQ;LIRXLI6S]EP2EZ]ERH6S]EP'SQQMW
WMSRIVWEVVMZIH+SZIVRSV&IVOIPI][EWVIPMIZIH
SJ LMW TSWX ERH WIRX FEGO XS )RKPERH 6S]EP


'SQQMWWMSRIVWGSRGPYHIHXLEXXLIQENSVMX]SJ
:MVKMRMERWLEHWYTTSVXIH&EGSRERHXLI]MWWYIH
TEVHSRWEKEMRWXGSRZMGXIHVIFIPW
%PXLSYKL&EGSR¬W6IFIPPMSR[EWRSXEWYGGIWW
MXHMHLEZIWSQIPEWXMRKIJJIGXW(YVMRK&EGSR¬W
VYPIMR.EQIWXS[RLIVIGSKRM^IHXLIVMKLXXSOIIT
ERHFIEVEVQW,MWXSVMERWLEZIEVKYIHXLEXXLMW
MW[LIVIJYXYVIGSPSRMWXWKSXXLIMHIEXLEXXLI]LEH
&EMR.8§
HMWXVMFYXMRKXLI'PEVMSRXSQMRIVWERHTYFPMWL
MRKXLI.SLERRIWFYVK;MXRIWW MRERH
XLI´VWXWSGMEPMWXTETIVMR7SYXL%JVMGE &EMR¬W
TSPMXMGW[IVIEQM\XYVISJWIKVIKEXMSRERHWSGMEP
MWQXLI0EFSV9RMSRJSVI\EQTPIWYTTSVXIH
XLIGSPSVFEVERH&EMR[SVOIHEWEWT]JSV4EYP
/VYKIV¬W8VERWZEEPKSZIVRQIRX&EMRJSYKLXJSV
XLI8VERWZEEP MR XLI 7IGSRH %RKPS&SIV ;EV
XLIVMKLXXSOIITERHFIEVEVQW4IVLETWXLIQSWX
ERH[EWGETXYVIHF]XLI&VMXMWL
PSRKXIVQSYXGSQISJXLIVIFIPPMSR[EWXLIGLERKI
MRWSGMEPGPEWWIW4SSVFEGOGSYRXV]JEVQIVW[LS
[IVIIMXLIVJSVQIVMRHIRXYVIHWIVZERXWSVGLMPHVIR
SJJSVQIVMRHIRXYVIHWIVZERXWTPE]IHOI]VSPIW
MRXLIYTVMWMRK7SQISJXLIWIJSVQIVWIVZERXW
[IVI%JVMGERERHXLIWTIGXIVSJGPEWWFEWIHMRXIV
VEGMEPGSSTIVEXMSRJVMKLXIRIHEYXLSVMXMIW8LYW
EJXIV XLIVIFIPPMSRRI[:MVKMRME WPEZIPE[WQEHI
WPEZIV]PMJIPSRKERHMRLIVMXIH8LMWRI[PIKEPVEGI
FEWIHWPEZIV]GSYTPIH[MXLEHIGVIEWIMR)RKPMWL
MQQMKVEXMSRPIHXSMRGVIEWIHWPEZIMQTSVXEXMSR
§
REVVS[P]IWGETMRKI\IGYXMSRJSVXVIEWSR[LIRMX
[EWHMWGSZIVIHXLEXLILEH8VERWZEEPGMXM^IRWLMT
%JXIVXLI[EV&EMRLIPTIHVIZMZIXLIYRMSRW
MRMXMEXIHEPSGEP-RHITIRHIRX0EFSV4EVX]ERH
[SVOIH [MXL %VGLMI 'VE[JSVH XLI X[S QIR
PIEHMRKEQEVGLSJWIZIVEPLYRHVIHTISTPIJVSQ
.SLERRIWFYVK XS 4VIXSVME SR 1E]   XS
HIQERHXLIKSZIVRQIRXIQTPS][LMXIPEFSVEX
JEMV[EKIW8LIHIPIKEXMSR[EWVIFYJJIHXLIQSZI
QIRX GSPPETWIH ERH &EMR FIGEQI MRZSPZIH MR
XLIJSYRHMRKSJXLI7SYXL%JVMGER0EFSV4EVX]
ERHFVSOIXLIGSQQSRFSRHXLEXTSSVFPEGOERH
 MR  ,MW VIPEXMSRW [MXL 'VE[JSVH
[LMXIJEVQIVWWLEVIHHYVMRK&EGSR¬W6IFIPPMSR
7))%073 %QIVMGER7PEZI6IFIPPMSRW%RXM7PEZIV]
1SZIQIRX9RMXIH7XEXIW§%XPERXMG4SVX
7IEQER6IWMWXERGI%QIVMGER6IZSPYXMSREV])VE
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
7%04
WSYVIHEVSYRHXLMWXMQI&EMRWIGYVIHENSFSR
XLIVEMP[E]WMR.SLERRIWFYVKWXSSHYRWYGGIWWJYPP]
JSV XLI 7%04 MR XLI  KIRIVEP IPIGXMSRW
ERH [SVOIH EWERSVKERM^IVJSVXLI8VERWZEEP
*IHIVEXMSRSJ8VEHI9RMSRWJSVQIHMR
&EMRTPE]IHEGIRXVEPVSPIMRXLIKIRIVEP
WXVMOIHYVMRK[LMGLLIEHZMWIH[SVOIVWXSGSQI
%RSR]QSYW 
 &EGSR¬W 6IFIPPMSR ;MPPMEQ ERH EVQIHERHFVMIµ]EHSTXIHXLIW]RHMGEPMWXZMI[
1EV]5YEVXIVP] .YP]
§ XLEXMXQMKLXFIRIGIWWEV]JSVXLIWXVMOIVWXSXEOI
&MPPMRKW;1
8LI'EYWIWSJ&EGSR¬W6IFIPPMSR SZIVERHVYRXLIQMRIW4VSQMRIRXMRXLI
7SQI7YKKIWXMSRW:MVKMRME1EKE^MRISJ,MWXSV]ERH KIRIVEP WXVMOI LI [EW HITSVXIH XS &VMXEMR JSV
&MSKVETL] § LMWXVSYFPIW EPSRK [MXL'VE[JSVH ERH SXLIVW
;EWLFYVR;)
8LI+SZIVRSVERHXLI6IFIP
-R  [SVOIVW EX XLI .SLERRIWFYVK TS[IV
%,MWXSV]SJ&EGSR¬W6IFIPPMSRMR:MVKMRME9RMZIVWMX]
SJ2SVXL'EVSPMRE4VIWW'LETIP,MPP WXEXMSRWXVYGOEKEMRWXVIXVIRGLQIRXWERHEXXLI
;IFF 7 7 
  8LI )RH SJ %QIVMGER YVKMRKSJ&EMRIWXEFPMWLIHE&SEVHSJ'SRXVSP
-RHITIRHIRGI2I[=SVO%PJVIH%/RSTJ XSEHQMRMWXIVXLIQYRMGMTEP[SVOWLSTWERHWIV
ZMGIWJVSQXLIGSYRGMPGLEQFIV-XVERXLIPMKLX
TS[IVERHXVEQWIVZMGIWJSVWIZIVEPHE]WFIJSVI
XLIQYRMGMTEPMX]GSRGIHIHXLIWXVMOIVW¬HIQERHW
&EMR.8§
&EMRHMIHPEXIVXLEX]IEVEZIRIVEXIHERHGSQ
TPI\´KYVI
0YGMIRZERHIV;EPX
&SVR MR (YRHII 7GSXPERH XS E [SVOMRKGPEWW 7))%073 7SYXL%JVMGE0EFSV1SZIQIRX
JEQMP]MR.8&EMR .EQIW8LSQEW&EMR
.MQQ]&EMR
WIVZIHMRXLI&VMXMWLEVQ]MR7SYXL 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
%JVMGEERH-RHMEFIJSVIVIXYVRMRKXS7GSXPERH +MXWLEQ)
8VIQFEXL.*
%*MVWX%GGSYRX
SJ 0EFSYV 3VKERM^EXMSR MR 7SYXL %JVMGE (YVFER
8LIVILIPIEVRIHWSGMEPMWQJVSQ8LSQEW'EVP]PI
)4ERH'SQQIVGMEP4VMRXMRK
;MPPMEQ1SVVMWERH.SLR6YWOMRERHXVEMRIH ,]WPST.
8LI2SXSVMSYW7]RHMGEPMWX.8&EMR
EWE´XXIVQSZMRKXSXLI8VERWZEEPMR,I % 7GSXXMWL 6IFIP MR 'SPSRMEP 7SYXL %JVMGE
JSVQIH XLI ;MX[EXIVWVERH 1MRI )QTPS]IIW¬ .SLERRIWFYVK.EGERE1IHME
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7SYXLIVR%JVMGER(MGXMSREV]
XLI0EFSV9RMSRERHTMSRIIVIHWSGMEPMWXMHIEW SJ2EXMSREP&MSKVETL]0SRHSR*VIHIVMGO;EVRI
 &EOIV)PPE.SWITLMRI§

8MGOXMR( 8LI3VMKMRWSJXLI7SYXL%JVMGER ERHFIGEQIXLILMKLIWXVEROMRK[SQERMRXLI

0EFSYV4EVX] §4L(XLIWMW9RMZIVWMX]SJ SVKERM^EXMSR2SXIHJSV LIVEFMPMX]XSSVKERM^I
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 &EOYRMRVINIGXIHTVMZEXITVSTIVX]GLYVGL
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LMWWIRXIRGIERHTEWWIHLMQSZIVXSXLI6YW
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[VSXIEREQFMKYSYWERHYRWYGGIWWJYPTPIEJSV
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MQTVMWSRQIRXEX7GLPƒWWIPFYVKXLEX&EOYRMRLEH
LMW WIRXIRGI GSQQYXIH XS TIVQERIRX I\MPI MR
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&EOYRMRWXMPP[MWLIHXSIWGETIERHQEREKIHXS
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LMW[E]XS.ETERERHSR[EVHZMEXLI9RMXIH7XEXIW
XS)RKPERH[LIVILIEVVMZIHNYWXEJXIV'LVMWXQEW
-R 0SRHSR &EOYRMR GSPPEFSVEXIH YRIEWMP]
[MXLXLIPMFIVEP%PI\ERHIV,IV^IREJVMIRHJVSQ
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8LISPSKMWQ 
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EREREVGLMWXHMVIGXMSR%JXIVLMWJEMPYVIMRXLMW
VIWTIGXLIXYVRIHLMWWYFWIUYIRXEXXIRXMSRXSXLI
*MVWX -RXIVREXMSREP ERH EXXIQTXIH JVSQ 
SR[EVHWXSTVSTEKEXIEREVGLMWXMHIEW[MXLMRXLI
SVKERM^IH WSGMEPMWX QSZIQIRX 3TIRLSWXMPMXMIW
FIX[IIR&EOYRMRERH1EV\§[MXLMHISPSKMGEP
IXLRMGERHTIVWSREPVSSXW§HIZIPSTIHJVSQXLMW
TSMRX8LIWILSWXMPMXMIW[SYPHJEXEPP]YRHIVQMRI
XLI *MVWX -RXIVREXMSREP [LMGL IJJIGXMZIP] GSP
PETWIHMR7ITXIQFIV
-R1EVGLE]SYRK6YWWMERVIZSPYXMSREV]
REQIH7IVKIM2IGLEIZEVVMZIHMR+IRIZE8LMW
GSQQMXXIHERHIRIVKIXMGRMLMPMWXQEHIEWXVSRK
MQTVIWWMSRSR&EOYRMRERHXLIX[SFIKERXS
GSPPEFSVEXISRXLITVSHYGXMSRSJVIZSPYXMSREV]
TVSTEKERHE8LMWGSPPEFSVEXMSRKEZIVMWIXSGSR
XVSZIVW][MXLXLIETTIEVERGISJX[STEQTLPIXW
PEXIVMRXLI]IEV&SXL©4VMRGMTPIWSJ6IZSPYXMSRª
ERH©8LI'EXIGLMWQSJE6IZSPYXMSREV]ªYVKIH
VIZSPYXMSREV] ZMSPIRGI [MXLSYX QSVEP VIWXVEMRX
ERH TVSZIH I\XVIQIP] HEQEKMRK XS &EOYRMR¬W
VITYXEXMSR,S[IZIVXLIIZMHIRGITSMRXMRKXS
&EOYRMR¬W EYXLSVWLMT SJ XLIWI HSGYQIRXW MW
ZIV][IEOERH&EOYRMRLMQWIPJFVSOI[MXLXLI
MRWYVVIGXMSRSJMR[LMGLLIEXXIQTXIHXS
TEVXMGMTEXI
 &SXL GEYWIW TVSZIH XS FI YRWYG SJ
GIWWJYP ERH LEZMRK HIGPMRIH 1EV\¬W TIVWSREP
MRZMXEXMSR XS NSMR XLI -RXIVREXMSREP ;SVOMRK
QIR¬W%WWSGMEXMSR&EOYRMRQSZIHSRXS-XEP]
MRMRWIEVGLSJVIZSPYXMSREV]EGXMZMX],I
VIQEMRIHXLIVIJSVXLVII]IEVWTEVXMGMTEXMRKMR
WIGVIXSVKERM^EXMSRWERHJSVQYPEXMRKJSVXLI´VWX
HIGIMXJYPERHHERKIVSYW2IGLEIZMRXLIWYQQIV
&]XLMWWXEKITSPMXMGEPIZIRXWMR*VERGI[IVI
XEOMRKEHVEQEXMGXYVR[MXLXLIHIJIEXSJ2ETSPISR
---MRXLI*VERGS4VYWWMER;EV&EOYRMRXVEZIPIH
XS 0]SR MR 7ITXIQFIV XS XV] XS GETMXEPM^I SR
WYFWIUYIRX TSPMXMGEP YRVIWX XLIVI ,I LIPTIH
SVKERM^I E TSTYPEV YTVMWMRK FYX XLMW [EW E
 &EOYRMR1MOLEMP%PI\ERHVSZMGL§


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LIVIXYVRIHXS7[MX^IVPERHXSGSRGIRXVEXISRLMW EXFIWXMREHIUYEXISVVIHYGXMZIERHLIVIEHMP]
QENSVXLSYKLYR´RMWLIHERHYRIHMXIH
[SVO8LI WTIGYPEXIWSRLYQERREXYVIVIKEVHMRKLYQER
/RSYXS+IVQERMG)QTMVI ERH 7SGMEP6IZSPYXMSR FIMRKWEWEGSRWXMXYIRXTEVXSJREXYVIXLEXGER
§
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MRWTMVIH F] XLI 1EVGL§1E]  IZIRXW SJ ©TSWMXMZIWGMIRGIª
XLI4EVMW'SQQYRIEVIZSPYXMSREV]I\TIVMQIRX -R XIVQW SJ XLIMV VIWTIGXMZI TLMPSWSTLMIW SJ
XLEX HVI[ WXEVXPMRK TVEMWI JVSQ 1EV\ EW [IPP LMWXSV]&EOYRMRERH1EV\HMJJIV SRXLIPSKMG
EW &EOYRMR -R SXLIV RSXEFPI HSGYQIRXWJVSQ SJWSGMSLMWXSVMGEPHIZIPSTQIRX1EV\LSPHWXS
XLI WEQI TIVMSH &EOYRMR [VSXI MR VIWTSRWI EWIQMTVIWIVZEXMZIPSKMGFEWIHSRXLITVMRGMTPI
XS1E^^MRM[LSQLIORI[TIVWSREPP]ERH[LS
 EGGSVHMRK XS [LMGL
LEHWXVSRKP] GVMXMGM^IH XLI4EVMW 'SQQYRI EW
ERXMVIPMKMSYW ERH ERXMREXMSREPMWX &YX PEVKIV
TEVXWSJ8LI/RSYXS+IVQERMG)QTMVI HIZIPSTIH
&EOYRMR¬WMQTSVXERXGVMXMUYISJ1EV\EGVMXMUYI
XLEX[EWXSFIHIZIPSTIHMRLMWPEWXMQTSVXERX
SJ WYFPEXMSR %YJLIFYRK
IEGLWXEKISJHIZIPSTQIRXVIXEMRW IPIQIRXWSJ
TVIZMSYW WXEKIW &EOYRMR SR XLI SXLIV LERH
FIPMIZIWMREVIZSPYXMSREV]PSKMGFEWIHSRXLI
TVMRGMTPI SJ RIKEXMSR EGGSVHMRK XS [LMGL XLI
RI[ VITVIWIRXW XLI ©GVIEXMZI HIWXVYGXMSRª SJ
[SVO7XEXMWQERH%REVGL] 
 XLISPHMXW©ERRMLMPEXMSRªMRSVHIVXLEXXLIRI[
8LI VIQEMRHIV SJ &EOYRMR¬W PMJI [EW WTIRX FIEYXLIRXMGEPP]WYGL
MRFMXXIVERHHMWLIEVXIRMRKHMWTYXI[MXL1EV\MWX )XLMGEPP]1EV\¬WQSVEPHIµEXMSRMWQGSRXVEWXW
STTSRIRXW%TEVXJVSQEREFSVXIHEXXIQTXXSTEVX WXEVOP][MXL&EOYRMR¬WIXLMGEPEREVGLMWQ1EV\
MGMTEXIMRERMRWYVVIGXMSRMR&SPSKREMR.YP] LSPHWJYRHEQIRXEPP]XLEXGETMXEPMWQMWGSRXVE
LIWTIRXLMWPEWXHE]WMR7[MX^IVPERHGSTMRK[MXL
TSSVLIEPXLERH´RERGMEPXVSYFPIW,IHMIHMR
&IVRISR.YP]ERH[EWFYVMIHXLIVI
 &EOYRMRGSRWMHIVW
%REVGLMWX8LISV]
&EOYRMR HIZIPSTIH LMW GSPPIGXMZMWX JSVQ SJ
EREVGLMWQ YRHIV XLI MRµYIRGI SJ ERH EW E
GVMXMGEPVIEGXMSRXSXLIGSQQYRMWXTSWMXMSRSJ
1EV\8LYWMRSVHIVXSYRHIVWXERHXLIIWWIR
XMEPJIEXYVIWSJ&EOYRMR¬WTSWMXMSRMXMWFIWXXS
GSRWMHIV XLI XLISVIXMGEP VIPEXMSRWLMT FIX[IIR
XLIWI X[S QENSV ´KYVIW SJ RMRIXIIRXLGIRXYV]
WSGMEPMWQ8LIHMJJIVIRGIWEVI I\XIRWMZIQER]
SJXLIQEVISJXIRMKRSVIH[LMPISXLIVWGERFI
SZIVWXEXIH
8LIVI EVI E RYQFIV SJ JYRHEQIRXEP TLMPS
WSTLMGEPHMJJIVIRGIWFIX[IIR&EOYRMRERH1EV\
HMGXSV] ERHXLIVIJSVIF]LMWPSKMGFSYRH XSKMZI
[E] XS ERSXLIV WXEKI SJ HIZIPSTQIRX XLEX MW
RIGIWWEVMP] TVIQMWIHSRMX
GETMXEPMWQYRNYWXERHXLIVIJSVISYKLX XSFISZIV
GSQI XLEX MW F] LMW WSGMSLMWXSVMGEP PSKMG SJ
HIZIPSTQIRXQYWXFIRIKEXIH-RSXLIV[SVHW
&EOYRMRMWLETT]XSQEOI[LEX1EV\[SYPHGSR
WMHIVMHISPSKMGEPGPEMQWLIMWRSX[LSPP]GSQ
QMXXIHXSXLIQEXIVMEPMWXGSRGITXMSRSJLMWXSV]
8LMWFVMRKWYWXSXLIWSGMSPSKMGEPHMJJIVIRGIW
FIX[IIR&EOYRMRERH1EV\&EOYRMRSJXIRZSMGIW
LMW VIWTIGX JSV ERH ETTVSZEP SJ 1EV\¬W KVIEX
WGMIRXM´G MRWMKLX § XLEX MW EW&EOYRMR WIIWMX
XLIQEXIVMEPMWXGSRGITXMSRSJLMWXSV]%XXMQIWLI
WIIQWXSEGGITXMXGSQTPIXIP]&YXLIEPWSRSXIW
LMWVIWIVZEXMSRWEFSYXXLMWGSRGITXMSR[LIRMXMW
©WIX HS[R MR ER EFWSPYXI QERRIV EW XLI SRP]
JSYRHEXMSRERH´VWXWSYVGISJEPPSXLIVTVMRGMTPIWª
XLEX EVI SJ QSVI XLER EGEHIQMG WMKRM´GERGI
&EOYRMR¬WS[RXLISV]IQTLEW
1IXETL]WMGEPP]XLI]HMJJIV[MXLVIWTIGXXSXLIMV
GSRGITXMSRWSJLYQERREXYVISVIZIRXLIMV[MPP
MRKRIWW XS WTIGYPEXI EFSYX MX -J 1EV\ GER FI
WEMHXSLEZIEGSRGITXMSRSJLYQERREXYVIMX
&EOYRMR
M^IW XLI WSGMEP WMKRM´GERGI ERH HIXIVQMRMRK
GETEGMX]SJZEVMSYW©MHISPSKMGEPªJEGXSVWTSPMXMGEP
VIPMKMSYWIXLMGEPIHYGEXMSREPERHWSSR1SVISZIV
LIGSRXMRYEPP]WXEXIWXLEXLYQER[MPPMWERIGIW
MWSJLYQERFIMRKWEWTVSHYGXMZIQIHMEXSVWSJ
 GSRHMXMSR SJ WSGMEP
REXYVISJYXMPM^IVWERH WLETIVW SJ [LEXI\MWXW
JSVXLIMVWEOI,S[IZIVMXMWEVKYEFPIXLEX1EV\
XEOMRKSRFSEVH1E\7XMVRIV¬WGVMXMUYISJQIXE
TL]WMGW HSIW RSX [MWL XS QEOI ER] GPEMQW
EFSYXLYQERREXYVIEWWYGLERHXLEXLIWMQTP]
MHIRXM´IW[LEX[IWYTTSWIHP]EVI [MXL[LEX[I
WEV] XLSYKL MRWYJ´GMIRX
GLERKI8LYWLIETTIEVW XSFIPMIZI XLEX IGS
RSQMGWMWETEVXMGYPEVP]MQTSVXERXWSGMEPJEGXSV
FYXXLEXMXMWRSXXLISRP]SVIZIRXLIYPXMQEXI
HIXIVQMRMRKJEGXSVMRIEGLERHIZIV]MRWXERGI
% WIGSRH WSGMSPSKMGEP HMJJIVIRGI LIVI GSR
GIVRW GPEWW EREP]WMW &SXL &EOYRMR ERH 1EV\
ZIVM´EFP]HS XLEXMWTVSHYGIMREGGSVHERGI[MXL XEOI WYGL WSGMSPSKMGEP EREP]WMW WIVMSYWP] FYX
LMWXSVMGEPP]HIZIPSTMRKRIIHW
&EOYRMRF]GSR XLI]HMJJIVWMKRM´GERXP]SRXLILMWXSVMGEPVSPISJ
 &EOYRMR1MOLEMP%PI\ERHVSZMGL§
ZEVMSYWGPEWWIW1SWXRSXEFP]1EV\EXXVMFYXIWE
7YGLEWXEXI[SYPHFILIGPEMQIH
PIEHMRK VSPI XS XLITVSPIXEVMEX MR XLIGETMXEPMWX
QSHISJTVSHYGXMSRERHMXW©WYFPEXMSRª&EOYRMR
LS[IZIV TSMRXW XS XLI VIZSPYXMSREV] TSXIRXMEP
SJ XLI TIEWERXV] ERH XLI PYQTIRTVSPIXEVMEX LI
EPWSMRWMWXWSRXLITSXIRXMEPSJ©TVIMRHYWXVMEPª
WSGMIXMIW XS FIGSQI WSGMEPMWX § ZIV] QYGL MR
GSRXVEWXXS1EV\EXPIEWXYRXMPPEXIMRLMWPMJI
8LMW TSMRXPIEHW YW REXYVEPP]XSXLI GVYGMEP
MHISPSKMGEP HMJJIVIRGIW FIX[IIR &EOYRMR ERH
1EV\ -R XLI ´VWX TPEGI XLI] HMJJIV MR XLIMV
VIWTIGXMZI GVMXMUYIW SJ I\MWXMRK WSGMIX] 1EV\
GSRGIRXVEXIH SR XLI I\TPSMXEXMZI REXYVI SJ XLI
QSHIVRIGSRSQ][LMPI&EOYRMRGSRGIRXVEXIH
SR XLI HSQMREXMZI REXYVI SJ QSHIVR WSGMIX]
SVSXLIV[MWI
XLI QSWX HIWTSXMG OMRH EGXMRK ORS[MRKP] MJ
STTVIWWMZIP]MRXLITVIWYQIHPSRKXIVQMRXIVIWX
SJXLIMKRSVERXQEWWIW8LYWLIMHIRXM´IHMX[MXL
XLIMPPIKMXMQEXI©KSZIVRQIRXSJWGMIRGIª&EOYRMR
EPWS GVMXMGM^IH XLI MRZSPZIQIRX SJ 1EV\MWXW MR
TEVPMEQIRXEV]TSPMXMGWFIPMIZMRKXLMWXSFIFSXL
MRIJJIGXMZIERHGSVVYTXMRK&EOYRMRLMQWIPJPSSOIH
XSSXLIV©RSRTSPMXMGEPªQIERW§WYGLEWIHYGE
XMSR§EW[IPPEWQIERWXLEXLEZIFIIRXIVQIH
©ERXMTSPMXMGEPª § VERKMRK JVSQ VIZSPYXMSREV]
GSRWTMVEG]XSVIZSPYXMSREV]ZMSPIRGIEKEMRWXXLI
WXEXIERHMXWEKIRXW8LIWIQIERWVIQEMRGSR
XVSZIVWMEPXLSYKL&EOYRMR¬WEXXEGLQIRXXSXLIQ
EPWSVIQEMRWUYIWXMSREFPI
2IMXLIVTLIRSQIRSRRSVXLIGVMXMUYIXLIVISJ
RIGIWWEVMP]I\GPYHIWXLISXLIVFYX&EOYRMRJSYRH
1EV\¬WGVMXMUYITEVXMEPMRXLMWVIWTIGX[LMPILI
RIZIVMKRSVIHXLIMWWYISJQSHIVRI\TPSMXEXMSR
-XLEWFIIRGPEMQIHMRXLMWGSRXI\XXLIVIJSVIXLEX
1EV\TEMHMRWYJ´GMIRXEXXIRXMSRXSMWWYIWSJWSGMEP
TS[IV GSRXVSP ERH EYXLSVMX] %RH XLMW TSMRX
FIGSQIWIWTIGMEPP]TIVXMRIRXEW[IGSRWMHIVXLI
RI\XHMJJIVIRGI
&EOYRMR ERH 1EV\ HMJJIV WYFWXERXMEPP] SR
XLIMV ZMWMSRW SJ E JYXYVI WSGMEPMWX WSGMIX] ;LMPI
RIMXLIVSJXLIQTEMRXWEYXSTMERTMGXYVISJXLI
-RµYIRGI
;LMPI 1EV\MWX ERH PMFIVEP GVMXMGW MRGPYHMRK
*VMIHVMGL)RKIPWERH-WEMEL&IVPMRLEZIXEOIR
KVIEXTPIEWYVIMRQSGOMRK&EOYRMR¬WTVEGXMGEPERH
XLISVIXMGEPEGLMIZIQIRXWLMWPMJIERHXLSYKLXLEZI
MRWTMVIH KIRIVEXMSRW SJ EGXMZMWXW ERH XLMROIVW
SR XLI PMFIVXEVMER PIJX 8LYW XS GMXI NYWX X[S
RSXEFPII\EQTPIW)VVMGS1EPEXIWXE[EWXSXEOI
YT &EOYRMR¬W VSPI EW EREVGLMWX VIZSPYXMSREV]
MRXIVREXMSREPMWX[LMPI2SEQ'LSQWO]LEWFIIR
JYXYVI GSRXVEV] XS TSTYPEV FIPMIJ
FSXL LEZI TVSJSYRHP]MRµYIRGIHF]LMW[VMXMRKWSRPMFIV
WSQIXLMRKXSWE]EFSYXXLIJEXISJXLIWXEXIERH XEVMERWSGMEPMWQ.YWXM´EFPIGVMXMGMWQSJ&EOYRMR¬W
FSXL TVSTSWI E FEWMG TVMRGMTPI SJ HMWXVMFYXMZI TIVWSREP µE[W ERH TVINYHMGIW EW [IPP EW LMW
NYWXMGIQSVEPP]HIWMVEFPIMR&EOYRMR¬WGEWISV
LMWXSVMGEPP]RIGIWWEV]MR1EV\¬W
&EOYRMRGPEMQW &EOYRMR¬WQEMRGPEMQJSVLMQWIPJEWEVIPIRXPIWW
XLEXEWSGMEPVIZSPYXMSRVIUYMVIWXLIEFSPMXMSRSJ
XLIWXEXIERHMXWVITPEGIQIRX[MXL E JIHIVEXIH
W]WXIQSJJVIIP]GSRWXMXYXIHGSQQYRIW1EV\SR
XLI SXLIV LERH WIIW E XVERWMXMSREP VSPI JSV E
VIZSPYXMSREV]WXEXIERHMXWYPXMQEXIVITPEGIQIRX
F] E WSGMSIGSRSQMG ©EHQMRMWXVEXMSRª SJ WSQI
OMRH &EOYRMR GSRWMHIVW XLI XVERWMXMSREP WXIT
SJXIR GEVIPIWW [VMXMRK TIVWMWXW 2IZIVXLIPIWW
STTSRIRXSJXLIEYXLSVMXEVMERWSGMEPMWXWQE]FI
IUYEPP]NYWXM´IH©Q]REQI[MPPVIQEMRERHXS
XLMWREQI    [MPPEXXEGLXLIVIEPPIKMXMQEXIKPSV]
SJ LEZMRK FIIR XLI TMXMPIWW ERH MVVIGSRGMPEFPI
EHZIVWEV]RSXSJXLIMVTIVWSRW[LMGLQEXXIVZIV]
PMXXPIXSQIFYXSJXLIMVEYXLSVMXEVMERXLISVMIW
ERH VMHMGYPSYW ERH HIXIWXEFPI TVIXIRWMSRW XS
JEXEPXSWSGMEPVIZSPYXMSRERHXLITSWWMFMPMX]SJE [SVPHHMGXEXSVWLMT¬&EOYRMR

JVIIWSGMEPMWXWSGMIX],IGSRWMHIVWXLIYPXMQEXI
EHQMRMWXVEXMSREVIEPMQTSWWMFMPMX]SVL]TSXLIX 7))%073 %REVGLMWQ%REVGLMWQ6YWWME'LSQWO]
MGEPP]MRHMWXMRKYMWLEFPIJVSQXLI WXEXI3RXLI 2SEQF
(IGIQFVMWXWXSXLI6MWISJ6YWWMER
MWWYI SJ HMWXVMFYXMZI NYWXMGI 1EV\ GSYRXIVIH 1EV\MWQ)RKIPW*VMIHVMGL§
,IKIP+ISVK
XLEX &EOYRMR¬W GSPPIGXMZMWX TVMRGMTPI HMWXVMFY ;MPLIPQ *VMIHVMGL  §
 ,IV^IR %PI\ERHIV
-ZERSZMGL §
1EPEXIWXE)VVMGS§

XMSREGGSVHMRKXSIJJSVX
[EWMREHIUYEXIJVSQE
1EV\ /EVP  §
 4VSYHLSR 4MIVVI .SWITL
WSGMEPMWXTIVWTIGXMZI1ER]PEXIVEREVGLMWXWGSR  §
=SYRK,IKIPMERW
GIHIH XLMW TSMRX ERH EHSTXIH XLI GSQQYRMWX
TVMRGMTPIHMWXVMFYXMSREGGSVHMRKXSRIIH
 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
%´REPERHVIPEXIHHMJJIVIRGIFIX[IIR&EOYRMR &EOYRMR1
1EV\MWQ*VIIHSQERHXLI7XEXI
ERH 1EV\ GSRGIVRW XLI QIERW SJ EGLMIZMRK E )H/./IRE´GO0SRHSR*VIIHSQ4VIWW
WSGMEPMWXWSGMIX]%WWXEXIHEPVIEH]&EOYRMRVINIGXW &EOYRMR1
7IPIGXIH;VMXMRKW)H%0ILRMRK
XLITSWWMFMPMX]SJEVIZSPYXMSREV]WXEXIXVERWMXMSREP 0SRHSR.SREXLER'ETI
 &EPOERWSGMEPMWXGSRJIHIVEXMSR § 

&EOYRMR 1   &EOYRMR SR %REVGL] )H 7 XLI&EPOERGSQQYRMWXTEVXMIW8LIXLMVHTLEWI

(SPKSJJ1SRXVIEP&PEGO6SWI&SSOW GLEVEGXIVM^IH F] EXXIQTXW XS FVMRK EFSYX XLI
&EOYRMR 1 
 3IYZVIW 'SQTPsXIW '(631
 TVEGXMGEPVIEPM^EXMSRSJXLI&EPOERGSR
JIHIVEXMSR
%QWXIVHEQ6S]EP2IXLIVPERHW%GEHIQ]SJ%VXWERH FIKER[MXLXLIEVQIHVIFIPPMSRSJXLITEVXMWERW
7GMIRGIW MRXLI&EPOERWHYVMRK;SVPH;EV--ERHIRHIH
'EVV ) , 
 1MGLEIP &EOYRMR 0SRHSR
[MXLXLI7XEPMR§8MXSWTPMXMR
1EGQMPPER
/IPP] % 
 1MOLEMP &EOYRMR % 7XYH] MR XLI 8LIMRMXMEPTLEWIMWGLEVEGXIVM^IHF]XLIWLET
4W]GLSPSK] ERH 4SPMXMGW SJ 9XSTMERMWQ 3\JSVH MRK SJ XLI &EPOER JIHIVEXMSR MHIEW I\TVIWWIH
'PEVIRHSR4VIWW [MXLMRXLIJVEQI[SVOSJ1EV\MWXEREP]WIWERH
0IMIV1
&EOYRMR8LI'VIEXMZI4EWWMSR2I[ GVMXMGMWQWSJXLI&EPOERWSGMEPERHTSPMXMGEPVIEP
=SVO8LSQEW(YRRI&SSOW MX]8LI´VWXTVSTSRIRXWSJXLI&EPOERWSGMEPMWX
1G0EYKLPMR4
1MOLEMP&EOYRMR8LI4LMPS JIHIVEXMSR4EYP%VK]VMEHIW?4EREKMSXMWA7ZIXS^EV
WSTLMGEP&EWMWSJ,MW%REVGLMWQ2I[=SVO%PKSVE 1EVOSZMW 'LVMWXMER 6EOSZWO] :EWMP /SPEVSZ
1SVVMW&
&EOYRMR8LI4LMPSWSTL]SJ*VIIHSQ (MQMXVMNI8YGSZMW+ISVKM(MQMXVSZERHSXLIVW
1SRXVIEP&PEGO6SWI&SSOW
&EPOERWSGMEPMWX
GSRJIHIVEXMSR
§ VIWYPXIHJVSQERIKEXMZIGVMXMUYI%WWYGLXLIMHIE
7PSFSHER/EVEQERM7
8LI GSRGITX SJ E &EPOER WSGMEPMWX JIHIVEXMSR
IQIVKIHEXXLIFIKMRRMRKSJXLIX[IRXMIXLGIR
XYV]JVSQEQSRKPIJXWSGMEPMWXERHGSQQYRMWX
TSPMXMGEPJSVGIWMRXLIVIKMSR8LIMHIEWSYKLXXS
W]RGLVSRM^IXLI WXVMZMRKWSJ XLI&EPOERTISTPI
F] EVXMGYPEXMRKUYIWXMSRWSJ REXMSREP PMFIVEXMSR
[MXL GPEWW WXVYKKPI ERXMMQTIVMEPMWQ EKEMRWX
JSVIMKRHSQMREXMSRERHXLIWXVYKKPIEKEMRWXGET
MXEPMWX I\TPSMXEXMSR ERH IGSRSQMG GSPSRM^EXMSR
8LIGIRXVEPEMQ[EWXSIWXEFPMWLERI[TSPMXMGEP
YRMX]EGSQQSRJIHIVEPVITYFPMGYRMJ]MRKXLI
&EPOER4IRMRWYPESRXLIFEWMWSJMRXIVREXMSREPMWQ
TSPMXMGEPWSPMHEVMX]ERHIGSRSQMGIUYEPMX]8LI
YRHIVP]MRKZMWMSR[EWXLEXHIWTMXIWSGMEPIGS
RSQMGERHGYPXYVEPHMJJIVIRGIWEQSRKXLI&EPOER
TISTPIW XLI LMWXSVMGEP RIIH JSV IQERGMTEXMSR
[EWEGSQQSRFEWMWJSVYRM´GEXMSR
GVMXMGM^IH)YVSTIERMQTIVMEPMWXIJJSVXWXSHSQMR
EXI XLI &EPOER 4IRMRWYPE ERH XLI GLEYZMRMWX
TSPMGMIWSJ&EPOERREXMSRWXEXIW[LSWISTTSWMRK
MRXIVIWXW [IVI TYWLMRK TISTPIW MRXS HMZMWMSR
[EVWERHHIWXVYGXMSR6EXLIVXLEREREFWXVEGX
FPYITVMRXJSVEHIWMVEFPITSPMXMGEPEVVERKIQIRX
EWTMVEXMSRW JSV XLI &EPOER WSGMEPMWX JIHIVEXMSR
[EWWMQYPXERISYWP] ER ERXM[EVWPSKERERH ER
ETTIEPXSSZIVGSQIXLIGSRHMXMSRF]VIP]MRKSR
XLIRI[YRMXMRKWYFNIGXMZITS[IVXLIIQIVKMRK
&EPOERTVSPIXEVMEX
-R .ERYEV]  XLI *MVWX &EPOER 7SGMEP
(IQSGVEXMG 'SRJIVIRGI [EW LIPH MR &IPKVEHI
FVMRKMRK XSKIXLIV &YPKEVMER 'VSEXMER +VIIO
1EGIHSRMER 6SQERMER 7IVFMER ERH SXLIV
&EPOERWSGMEPHIQSGVEXW8LIGSRJIVIRGIIWXEF
PMWLIHXLIMHIESJE&EPOER*IHIVEXMZI6ITYFPMG
ERHHIGPEVIHXLIJSPPS[MRKTVMRGMTPIW
8SJVIISYVWIPZIWJVSQTEVXMGYPEVMWQERHREVVS[
RIWW XS EFSPMWL JVSRXMIVW XLEX HMZMHI TISTPIW
[LSEVIMRTEVXMHIRXMGEPMRPERKYEKIERHGYPXYVI
MRTEVXIGSRSQMGEPP]FSYRHYTXSKIXLIV´REPP]
XS W[IIT E[E] JSVQW SJ JSVIMKR HSQMREXMSR
FSXLHMVIGXERHMRHMVIGXXLEXHITVMZIXLITISTPI
SJ XLIMV VMKLX XS HIXIVQMRI XLIMV HIWXMR] JSV
8LMW GVMXMGEP TSPMXMGEP GSRGITX [IRX XLVSYKL
XLVIIWYGGIWWMZILMWXSVMGEPTLEWIWMRMXWHIZIPST
QIRX-RXLI´VWXTLEWIXLIMHIESJXLI&EPOER
JIHIVEXMSR[EWEVXMGYPEXIHEWEVIWTSRWIXSXLI
TSPMXMGEPGVMWMWMRXLI&EPOERWGEYWIHF]XLIGSP
PETWISJXLI3XXSQERIQTMVIEXXLIFIKMRRMRK
SJXLIX[IRXMIXLGIRXYV]§XLMWWIUYIRGIGSYPH
FI JVEQIH FIX[IIR XLI *MVWX &EPOER 7SGMEP
XLIQWIPZIW8VSXWO]
%PXLSYKL XLI &IPKVEHI 'SRJIVIRGI YRM´IH
EVSYRH XLIMHIEXLEXXLI&EPOERW¬JYXYVIPE]MRE
GSQQSRWSGMEPMWXJIHIVEXMSRMXWTSPMXMGEPVIEPM^E
XMSR[EWPIJXYRVIWSPZIH8LIFEWMGTVSFPIQ[EW
EPEGOSJTSTYPEVMQTIXYW FILMRHXLIWSGMEPMWX
MHIEW ERH TVSPIXEVMER MRXIVREXMSREPMWQ PIEHMRK
(IQSGVEXMG'SRJIVIRGI
ERHXLIIRHSJ XSETSPMXMGEPHMWTYXISRXLIPIJX-J&EPOERWSGMEP
;SVPH ;EV - -R XLI WIGSRH TLEWI QSWXP] HIQSGVEXWYVKIRXP]GEPPIHJSVXLIGVIEXMSRSJE
XLVSYKL XLI MRXIV[EV TIVMSH  §
 XLI GSQQSRJIHIVEPWXEXIXLIMQQIHMEXIETTPMGEXMSR
HVIEQSJXLI&EPOERJIHIVEXMSR[EWXEOIRYTF] SJXLMWHIQERH[SYPHPIEHXSEREPPMERGISJXLI
 &EPOERWSGMEPMWXGSRJIHIVEXMSR §

I\MWXMRK &EPOER QSREVGLMWX VIKMQIW ERH XLYW 8YVOI] ERH =YKSWPEZME 0IH F] 'LVMWXMER
IRHERKIV XLI TVMRGMTPIW SJ WSGMEP VIZSPYXMSR 6EOSZWO]ERH+ISVKM(MQMXVSZXLI&'*JSVQIH
,S[IZIVMJWSGMEPHIQSGVEXWWXVMGXP]JSPPS[IHXLI E WIGXMSR [MXLMR XLI 'SQQYRMWX -RXIVREXMSREP
TVMRGMTPIWSJXLIWSGMEPMWXVITYFPMGXLI]GSYPHRSX
8LITVMRGMTEPXEWOSJXLI&'*[EW
EWWIVXMZIP]TVIZIRXERHMQTIHI[EV8LIFEWMG
HMPIQQE [EW XLYW E GLSMGI FIX[IIR XLI YRM
´GEXMSRSJXLI&EPOERWXEXIWSVWSGMEPVIZSPYXMSR
MRXLI&EPOERW
-VSRMGEPP]XLI©&EPOER%PPMERGIª[SYPHMRHIIH
FIGVIEXIHX[S]IEVWPEXIVFYXSRXLITVMRGMTPIW
SJQMPMXEV]GSSTIVEXMSREKEMRWXXLI3XXSQERW8LI
%PPMERGI [EW MRMXMEXIH F] XLI &YPKEVMER ERH
7IVFMERWXEXIWNSMRIHF]+VIIGIERH1SRXIRIKVS
8LIYRMXIH&EPOERQMPMXEV]JSVGIWHIJIEXIHXLI
3XXSQERWERHI\TIPPIHXLIQJVSQXLITIRMRWYPE
'SQMRXIVR
XS GSSVHMREXI EGXMSRW EQSRK XLI &EPOER GSQ
QYRMWXWGVIEXMRKGSRHMXMSRWJSVIWXEFPMWLMRKXLI
&EPOER7SZMIX7SGMEPMWX6ITYFPMG8LITVSKVEQ
QEXMG SVMIRXEXMSR SJ XLI &'* MRGPYHIH X[S
MRXIVVIPEXIH0IRMRMWXTVMRGMTPIWXLITVMRGMTPISJ
TVSPIXEVMERMRXIVREXMSREPMWQERHXLITVSPIXEVMER
VIZSPYXMSRKYMHIHF]XLI'SQQYRMWX4EVX]EWE
ZERKYEVHSJXLI[SVOMRKGPEWWERHXLITVMRGMTPI
SJXLIVMKLXSJREXMSRWXSWIPJHIXIVQMREXMSR§XLI
TVMRGMTPIXLEXWE[REXMSREPPMFIVEXMSRQSZIQIRXW
EWTSWWMFPIXVMKKIVWJSVXLIWSGMEPVIZSPYXMSR
MRXLI*MVWX&EPOER;EV
&YXXIVVMXSVMEP 8LI GSQFMREXMSR SJ REXMSREP ERH WSGMEPMWX
HMWTYXIW ERH ERMQSWMXMIW MQQIHMEXIP] XVERW VIZSPYXMSREV]TVMRGMTPIWXLYWFIGEQIEHIGMWMZI
JSVQIHXLI&EPOER%PPMIWMRXSEHZIVWEVMIWPIEH XVEMXSJGSQQYRMWXTSPMXMGWMRXLI&EPOERWXEO
MRKXSXLIWPEYKLXIVSJXLI7IGSRH&EPOER;EV MRKWIVMSYWP]XLIQYPXMREXMSREPERHQYPXMGYPXYVEP

HIZIPSTQIRXWXLEXVEHMGEPM^IHXLIWSGMEP GLEVEGXIV SJ XLI VIKMSR ERH VIGSRWMHIVMRK XLI
HIQSGVEXMGGVMXMUYISJXLIHIZEWXEXMRKIJJIGXWSJ TSWWMFMPMXMIWSJXLIHMWWSPYXMSRERHVIEVVERKIQIRX
FSYVKISMW TSPMGMIW MR XLI &EPOERW %W E VIWYPX SJXLII\MWXMRK&EPOERREXMSRWXEXISVHIV
SJ´VQERXM[EVERHERXMMQTIVMEPMWXTSWMXMSRW ;MXLMRXLMWJVEQI[SVOXLI&EPOERGSQQYRMWXW
VITVIWIRXEXMZIW SJ &EPOER WSGMEP HIQSGVEXMG IRKEKIH MR MRXIRWI HMWGYWWMSRW SZIV TEVXMGYPEV
TEVXMIW GSPPEFSVEXIH GPSWIP] GVIEXMRK ER EYXS
RSQSYW VIZSPYXMSREV] TPEXJSVQ MR STTSWMXMSR
XS XLI VIJSVQMWX TSPMG] SJ XLI 7SGMEPMWX -RXIV
3RISJXLI
REXMSREP -RWXIEHSJXEOMRKWMHIW MRXLI FPSSH
WLIH SJ ;SVPH ;EV - &YPKEVMER ERH 7IVFMER
WSGMEPHIQSGVEXMGTEVXMIWVIJYWIHXSZSXIJSV[EV
GVIHMXW MR REXMSREP TEVPMEQIRXW -R  XLI]
QIXEKEMRMR&YGLEVIWXERHHIGMHIHXSGVIEXIE
6IZSPYXMSREV] &EPOER ;SVOIVW¬ 7SGMEP (IQS
GVEXMG *IHIVEXMSR EW XLI TVEGXMGEP SVKERM^EXMSR
©REXMSREPUYIWXMSRWªERHXIVVMXSVMEPHMWTYXIWJSV
MRWXERGIXLIUYIWXMSRWSJ&IWWEVEFME&YGSZMRE
(SFVYHNE4MVMRERH8VERW]PZERME
GIRXVEPJSGYWIWSJXLI&'*[EWXLIWMXYEXMSRMR
=YKSWPEZME[LIVIQER]REXMSRW[IVIWYFNIGXIH
XS XLI VYPI SJ XLI 7IVFMER GVS[R )WTIGMEPP]
[MXLVIKEVHXSXLI1EGIHSRMERREXMSREPUYIWXMSR
XLI &'* EJXIV GSRWMHIVEFPI HMWTYXIW FIX[IIR
&YPKEVMER+VIIOERH=YKSWPEZTEVXMIWGEQIXS
EGSQQSRTSWMXMSRMRJEZSVSJXLIGVIEXMSRSJ©ER
JSVTVSTEKERHEERHGSSVHMREXMSR MRHITIRHIRXERHYRMXIH1EGIHSRMEERH8LVEGI
ª
%GGSVHMRK XS WSGMEPMWX EGXMZMWX ERH JYXYVI [MXLMREJYXYVI&EPOER7SZMIX*IHIVEXMSR;MXL
GSQQYRMWXPIEHIV+ISVKM(MQMXVSZ©8LI´VWX
[LMGL
QENSV TVEGXMGEP WXIT JSV XLI YRM´GEXMSR SJ XLI
&EPOER REXMSRW LEW FIIR QEHI F] YRMJ]MRK XLI
WSGMEPMWXTVSPIXEVMEXMR6YQERME7IVFME&YPKEVME
ERH+VIIGIMRXSSRI &EPOER7SGMEP(IQSGVEXMG
XLIXL'SRKVIWWSJXLI'SQMRXIVR
MREYKYVEXIHXLITSPMG]SJXLI©4STYPEV*VSRXª
XLIGSRGITXSJXLI&EPOERJIHIVEXMSRJIPPSJJXLI
EKIRHEHYIXSXLITSPMXMGEPYVKIRG]MRYRMXMRKXLI
REXMSREPJSVGIWEKEMRWXXLIJEWGMWXXLVIEX
*IHIVEXMSRª(MQMXVSZ
8LMWSVKERM^E 8LI MRWYVVIGXMSR SJ TEVXMWER PMFIVEXMSR
XMSRLS[IZIVETTIEVIHEWEXVERWMXMSRXSERI[ QSZIQIRXW EKEMRWX XLI JEWGMWX SGGYTEXMSR SJ
TSPMXMGEPTLEWITVSZMHMRKEPMROFIX[IIRVEHMGEP XLI&EPOERWMR;SVPH;EV--STIRIHEXLMVHERH
JEGXMSRW SJ &EPOER WSGMEP HIQSGVEG] ERH PEXIV TSPMXMGEPP] XLI WXVSRKIWX TLEWI SJ XLI GSRGITX
IWXEFPMWLMRKXLI&EPOERGSQQYRMWXQSZIQIRX 0IH F] XLI &EPOER GSQQYRMWX TEVXMIW XLIWI
%RI[QSQIRXYQMRXLISVKERM^EXMSRSJXLI QSZIQIRXW TVSZMHIH E XERKMFPI TSWWMFMPMX] SJ
&EPOERJIHIVEXMSR[EWMRHYGIHF]XLI&SPWLIZMO VIEPM^MRKXLI&EPOERWSGMEPMWXJIHIVEXMSR-R
6IZSPYXMSR MR6YWWME
-R .ERYEV] XLI PIEHIVWLMT SJ XLI =YKSWPEZ 4EVXMWERW WIRX
XLIXLMVHGSRJIVIRGISJXLI&EPOERWSGMEPHIQS ERIQMWWEV]7ZIXS^EV:YOSQERSZMW ?8IQTSA
XS
GVEXMG TEVXMIW MR 7S´E IWXEFPMWLIH XLI &EPOER XLI&YPKEVMER +VIIO ERH %PFERMER TEVXMIWXS
'SQQYRMWX*IHIVEXMSR&'*
EWEYRMSRSJXLI HMWGYWW QMPMXEV] ERH TSPMXMGEP GSSVHMREXMSR SJ
GSQQYRMWXTEVXMIWSJ&YPKEVME+VIIGI6SQERME XLI VIZSPYXMSREV] WXVYKKPI MR XLI &EPOERW &]
 &EPXMGTVSXIWXWMRXLIXLGIRXYV] 

[E]SJGSRGVIXIGSPPEFSVEXMSR8IQTSTVSTSWIH 7)) %073 %PFERME 7SGMEPMWQ (MQMXVSZ +ISVKM

XLIIWXEFPMWLQIRXSJE&EPOER +IRIVEP7XEJJ§ §
 +VIIGI 4EVXMWER 6IWMWXERGI 8MXS
E QMPMXEV] SVKER XS GSSVHMREXI GSQQSR EVQ]
 =YKSWPEZME %RXM*EWGMWX
STIVEXMSRW8LMWMRMXMEXMZILS[IZIV[EWFPSGOIH
YRHIV TVIWWYVI JVSQ &VMXEMR [LSWI MRµYIRGI
VETMHP]I\TERHIHEJXIVXLI%PPMIWMRZEHIH7MGMP]
MR.YP]8[SQSRXLWIEVPMIVMR1E]
.SWMT &VS^ §
©4ISTPI¬W0MFIVEXMSR;EVªERH6IZSPYXMSR§
=YKSWPEZME6IWMWXERGIXS'SQMRJSVQ
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
(MQMXVSZ + 
 8LI 7MKRM´GERGI SJ XLI
7XEPMRHIGMHIHXSHMWQERXPIXLI'SQMRXIVRERH
7IGSRH &EPOER 'SRJIVIRGI -R 7IPIGXIH ;SVOW
TYVWYIEGSRGMPMEXSV]GSYVWISJVIEPTSPMXMO XS[EVH :SP7S´E7S´E4VIWWTT§
XLI%PPMIW7YGLEWXERGI[EWGSR´VQIHMRXLI 0EPOSZ 1 
 3X REHI4HE OmQ VE^S2EVSZERMI
=EPXEEKVIIQIRX*IFVYEV]
EGGSVHMRKXS -HINEXE^EJIHIVEGMNEZFEPOERWOMNE.YKSM^XSO §
[LMGLXLI&EPOERW[IVIWYTTSWIHXSFIHMZMHIH 
*VSQ,STIXS(MWETTSMRXQIRX8LI-HIE
MRXSX[S^SRIWSJMRXIVIWX§7SZMIXERH[IWXIVR SJXLI*IHIVEXMSRSJXLI7SYXL)EWX&EPOERW
7S´E
§TVIZIRXMRKER]EXXIQTXEXFSXXSQYTVIZSPY :IO
XMSREV]YRM´GEXMSR 0II1
/SWSZSFIX[IIR=YKSWPEZMEERH%PFERME
%JXIV XLI [EV LS[IZIV XLI TVSNIGX SJ XLI 2I[0IJX6IZMI[ .YP]§%YKYWX
 §
&EPOERJIHIVEXMSR[EWVIZMZIHEPFIMXMRXLIJSVQ 2EHSZI^E &
 &EPOERWOM WSGMNEPMWXM M FEPOERWOE
JIHIVEGMNE 8LI&EPOER7SGMEPMWXWERH&EPOER*IHIVE
SJMRXIVWXEXIHMEPSKYIWEQSRKRI[P]IWXEFPMWLIH
XMSR
&IPKVEHI>EHYTFMRE%RHVINIZMW
GSQQYRMWX EYXLSVMXMIW MR &IPKVEHI 7S´E ERH 4IXVERSZMW&
&EPOERWOEJIHIVEGMNE §
8MVERE'SRJIHIVEXMSREQSRK%PFERME&YPKEVME &IPKVEHIPEFEG
+VIIGI ERH =YKSWPEZME [EW TEVXMGYPEVP] TVS 4YTSZEG3
4VSNIGX=YKSWPEZME8LI(MEPIGXMGW
ZMHIHEWERSTXMSR%QSVIEQFMXMSYWTVSNIGX[EW SJXLI6IZSPYXMSR4VIPSQ&VIEO
.SYVREPJSV-QEKIW
TVSTSWIH F] +ISVKM (MQMXVSZ [LS IRZMWEKIH ERH4SPMXMGW  §
E &EPOER§(ERYFI GSRJIHIVEXMSR XLEX [SYPH 7EOEWSJJ.
2ISWPEZMWQ&EPOER*IHIVEXMSRERH
EPWSMRGPYHI6SQERME,YRKEV]'^IGLSWPSZEOME 7SGMEP(IQSGVEG] (IV/EQTJ -:%ZEMPEFPIEX
ERH 4SPERH &]  XLI ´VWX TVEGXMGEP WXITW [[[VIZSPYXMSREV]LMWXSV]GSYOSXLIVHS\.ER7EO
EXIWXEFPMWLMRKXLI&EPOERWSGMEPMWXGSR
JIHIVE LXQHS[RPSEHIH1EVGL

7XEZVMERSW07
8LI&EPOER*IHIVEXMSR1SZI
XMSR [IVI MRMXMEXIH F] %PFERME &YPKEVME ERH
QIRX % 2IKPIGXIH %WTIGX %QIVMGER ,MWXSVMGEP
=YKSWPEZME 8LI %PFERMER GSQQYRMWX PIEHIV 6IZMI[ 
 §
)RZIV,S\LEQIX=YKSWPEZGSQQYRMWXPIEHIVW 8VSXWO]0
8LI&EPOER;EVW §2I[
MR&IPKVEHIXSWMKRXLI%KVIIQIRXSJ*VMIRHWLMT =SVO4EXL´RHIV
ERH 'SSTIVEXMSR STIRMRK YT XLI TSWWMFMPMX] 8YGSZMW ( 
 7VFMNE M %VFERME § .IHER TVMPSK
JSV %PFERME XS FIGSQI =YKSWPEZME¬W WIZIRXL
VITYFPMGMREJYXYVI&EPOERJIHIVEXMSR-REHHM
XMSRXSXLMWMRMXMEXMZI+ISVKM(MQMXVSZERH8MXS

EPWSXVMIHXSIWXEFPMWLEGSQQSRWXEXIEKIRHE
-R 7PSZIRME XLI] WMKRIH E HSGYQIRX GEPPIH
XLI &PIH %KVIIQIRX [LMGL [EW MRXIRHIH XS
TVSZMHIERIGSRSQMGERHTSPMXMGEPJVEQI[SVOJSV
YRMSR
8LIFVIEOFIX[IIR7XEPMRERH8MXSMRTYX
ERIRHXSTPERWJSVE&EPOERJIHIVEXMSR-R.YRI
=YKSWPEZME[EWI\TIPPIHJVSQ'SQMRJSVQ
ERHEPPGSQQYRMGEXMSRW[MXLSXLIVGSQQYRMWX
WXEXIW[IVIFPSGOIH*YVXLIVQSVIXLIGSQQYR
MWXWGLMWQMRXLI&EPOERWEPWSMRµYIRGIHXLI´REP
TSPMXMGEPERHQMPMXEV]HIJIEXSJXLI+VIIOVIZSPY
XMSREV]QSZIQIRXMR%YKYWX%WWYGLE
GSRGITXWXVMZMRKXSYRMJ]XLI&EPOER4IRMRWYPE
EVSYRHXLIEMQSJMRHITIRHIRGIERHIQERGMTE
XMSRGSYPHRIZIVTVSZIMXWVIZSPYXMSREV]TSXIR
XMEPJEPPMRKTVI]XSXLIKISTSPMXMGEPMRXIVIWXWERH
GSRXVEHMGXMSRWSJ7XEPMR¬W9776
OVMXMGM^EZSNIZE2OITSPMXMOIWVTWOIFYV4SE^MNI7IVFME
ERH %PFERME % 'SRXVMFYXMSR XS XLI 'VMXMUYI SJ
XLI-QTIVMEPMWX4SPMXMGWSJXLI7IVFMER&SYVKISMWMI
&IPKVEHIERH>EKVIF/YPXYVE
&EPXMGTVSXIWXWMR
XLIXLGIRXYV]
7GSXX(3VV
9RXMP XLI FVIEOYT SJ XLI 7SZMIX 9RMSR XLI
&EPXMGWXEXIWSJ)WXSRME 0EXZMEERH0MXLYERME
VIGIMZIHPMXXPIKPSFEPEXXIRXMSR,S[IZIVMRXLI
X[IRXMIXL GIRXYV] &EPXMG REXMSREPMWX QSZI
QIRXWJSVMRHITIRHIRGIMRXLI6YWWMER6IZSPY
XMSRWSJERH;SVPH;EV--ERHXLI
ERXM7SZMIXVIZSPYXMSRWSJXSQMVVSV
EREPSKSYWWXVYKKPIWMR)EWXIVR)YVSTI8LI&EPXMG
VIZSPYXMSRW MR XLI X[IRXMIXL GIRXYV] TVSZMHI
QSWXGSQTPI\I\EQTPIWSJLS[QSZIQIRXWJSV
 &EPXMGTVSXIWXWMRXLIXLGIRXYV]
WIPJHIXIVQMREXMSRMR©XLIPERHWFIX[IIRªGSV
VIPEXIXSXLI[E\MRKERH[ERMRKSJXLI+IVQER
6YWWMERERH7SZMIXIQTMVIW
6YWWMER6IZSPYXMSRSJ
9RXMPXLIRMRIXIIRXLGIRXYV])WXSRMER0EXZMER
ERH0MXLYERMER[IVIWTSOIRF]TIEWERXW[LMPI
XLIRSFMPMX]MRXLI&EPXMGVIKMSR[IVI+IVQERW
0EXZMERWIWXEFPMWLIHPSGEPKSZIVRMRKMRWXMXYXMSRW
YRHIVXLITVSZMWMSREPKSZIVRQIRXWIM^MRKTS[IV
JVSQ&EPXMG+IVQERWERHMRWSQIGEWIWGEPPMRK
JSVMRHITIRHIRGI-R1E]&SPWLIZMOWXSSO
TS[IVMRXLI0EXZMERTVSZMWMSREPKSZIVRQIRXERH
PEXIVMR)WXSRMEJSPPS[MRKXLI3GXSFIV6IZSPYXMSR
8LI &SPWLIZMOZMGXSV][EWWLSVXPMZIH EWE
+IVQERSJJIRWMZISGGYTMIHXLIVIWXSJ0EXZME
ERHXLIR)WXSRMEF]*IFVYEV]SJ2EXMSREP
MR)WXSRME0EXZMEERH0MXLYERME1MRSV0MXLYE
RMEMR)EWX4VYWWMEERHQSHIVRHE]/PEMTuHE
 MRHITIRHIRGI XLSYKL XLIWI HIGPEVEXMSRW LEH
ERH4SPIWMR0MXLYERME8LIGMXMIWSJXLIVIKMSR
[IVI MRLEFMXIH F] +IVQERW .I[W 4SPIW ERH
6YWWMERW %JXIV ©E[EOIRMRKª SJ REXMSREP GSR
WGMSYWRIWWIWMRXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]FEWIHSR
XLI WXERHEVHM^EXMSR SJ XIVVMXSVMIW MR XLI XLVII
&EPXMGWXEXIWERHXLIXVERWJSVQEXMSRSJTIEWERX
HMEPIGXWMRXSPMXIVEV]PERKYEKIWREXMSREPMWXWSTTSWIH
6YWWMERERH+IVQERVYPIVWWIIOMRKXSMQTSWI
XLIMVPERKYEKIWERHXVEHMXMSRWMRXLIVIKMSR
-R.ERYEV]FSXLREXMSREPMWXKVMIZERGIWERH
GPEWW GSRµMGX FSMPIH MRXS VIZSPYXMSR MR LIEZMP]
MRHYWXVMEPM^IH)WXSRMEERH0EXZMEEWMRSXLIVTEVXW
SJXLI6YWWMER)QTMVI-R)WXSRMEERH0EXZME
WXVMOIW ERH QEWW HIQSRWXVEXMSRW FVSOI SYX
EQSRKYVFER[SVOIVW[LMPITIEWERXWHIQERH
MRKPERHVIJSVQEXXEGOIH+IVQERPERHPSVHWMR
XLIGSYRXV]WMHI-R0MXLYERMEZMSPIRGIHMHRSX
IVYTX HYI XS E WQEPPIV YVFER TVSPIXEVMEX ERH
PIWWIKVIKMSYWVIWIRXQIRXFIX[IIRTIEWERXWERH
XLIMV 4SPMWL0MXLYERMER PERHPSVHW ,S[IZIV E
0MXLYERMER%WWIQFP]GSRZIRIHMRXLIGETMXEPSJ
:MPRMYWHIQERHIHXIVVMXSVMEPEYXSRSQ]
%JXIV8WEV2MGLSPEW--GSRGIHIHXSQSHIVEXI
HIQERHW XWEVMWX JSVGIW GVYWLIH XLI VEHMGEP
STTSWMXMSR-RXLI)WXSRMERERH0EXZMERGSYRXV]
WMHI[MXLXLIWYTTSVXSJ&EPXMG+IVQERPERHPSVHW
XLI GVEGOHS[R VIWYPXIH MR ZMSPIRX VITVMWEPW
(IWTMXIXLMWJSVGIJYPVIEGXMSRXLIGVIEXMSRSJER
EWWIQFPMIW MR )WXSRME ERH 0MXLYERME HIGPEVIH
PMXXPI TVEGXMGEP IJJIGX YRXMP XLI +IVQER QSR
EVGL]GSPPETWIHMR3GXSFIV8LI0EXZMER
2EXMSREP 'SYRGMP HIGPEVIH MRHITIRHIRGI MR
2SZIQFIV 8LI 6IH %VQ] UYMGOP] PEYRGLIH
ERMRZEWMSRXSVIKEMRXLIPSWXXIVVMXSVMIWSJXLI
IQTMVI FYX )WXSRME GYX WLSVX XLI EXXEGO [MXL
EWWMWXERGIJVSQ&VMXEMRERH*MRPERHERH0EXZME
ERH0MXLYERMEVITIPPIHXLI&SPWLIZMOWF]1E]
EJXIVJSVQMRKEXEGXMGEPEPPMERGI[MXL+IVQERWERH
;LMXI6YWWMERW
-R E ´REP VSYRH SJ ´KLXMRK )WXSRMER ERH
0EXZMERJSVGIWXYVRIHSR&EPXMG+IVQER0ERHIW
[ILV ERH +IVQER *VIMOSVTW YRMXW MR .YRI
TVIGMTMXEXMRK E GSQTPIXI +IVQER [MXLHVE[EP
F]3GXSFIV8LIX[SRI[WXEXIWEPWSWIM^IH
WQEPPWXVMTWSJXIVVMXSV]MR6YWWME[LIVI&EPXMG
IXLRMGWVIWMHIH0MXLYERMEPSWX:MPRMYWXS4SPERH
MRPEXIFYXMRWIM^IHXLI/PEMTHEVIKMSR
JVSQ+IVQER]
-RXIV[EV=IEVW
-RXLIMRXIV[EVIVEJVSQXSQENSVPERH
VIJSVQ[EWMRWXMXYXIHMR)WXSRMEERH0EXZMEERH
XSEPIWWIVI\XIRXMR0MXLYERME-R(IGIQFIV
JSPPS[MRK X[S ]IEVW SJ [SVOIV MRWYVKIRGMIW MR
)WXSRME E 7SZMIXWYTTSVXIHQMPMXEV]GSYT[EW
GVYWLIHF]XLIKSZIVRQIRX-RXLIVMKLX
IPIGXIH(YQE TEVPMEQIRX
ERHXLIPIKEPM^EXMSR [MRKQMPMXEV]SYWXIHEGSEPMXMSRKSZIVRQIRXXLEX
SJTSPMXMGEPTEVXMIWTVSZMHIHEGVMXMGEPMQTIXYWXS
TSPMXMGEPSVKERM^MRKF] REXMSREPMWXW MR EPPXLVII
&EPXMGWXEXIW
6YWWMER6IZSPYXMSRWSJ
6YWWMER'MZMP;EVERH
-RHITIRHIRGI
(YVMRK ;SVPH ;EV - +IVQERW GETXYVIH
0MXLYERMEERH0EXZMEERHFIKERETVSKVEQXS
+IVQERM^I XLI TSTYPEXMSR -R XLI YRSGGYTMIH
&EPXMGXIVVMXSVMIWXLI*IFVYEV]6IZSPYXMSRSJ
MRMXMEXIHEGLESXMGGLEMRSJIZIRXW)WXSRMERWERH
MRGPYHIHIXLRMGQMRSVMXMIWERH[EWMXWIPJXLVIEX
IRIHF]ERYQFIVSJWYFWIUYIRXGSYTEXXIQTXW
F]ZEVMSYWJEGXMSRW-RVMKLX[MRKREXMSR
EPMWXWMR)WXSRMEERH0EXZMESTTSWIHXSYRWXEFPI
TEVPMEQIRXEV] KSZIVRQIRXW ERH TSTYPEV VYPI
MRWXMXYXIHEYXLSVMXEVMERVYPI[MXLPMXXPIVIWMWXERGI
-REPPXLVII&EPXMGWXEXIWVMKLX[MRKEYXLSVMXEVMER
VIKMQIWIQIVKIH[MXLJEWGMWXSZIVXSRIW
;SVPH;EV--
8LIWIGVIXTVSXSGSPWXSXLI1SPSXSZ6MFFIRXVST
4EGXSJFIX[IIR2E^M+IVQER]ERH7XEPMRMWX

6YWWME XYVRIH )WXSRME 0EXZME ERH 0MXLYERME
SZIV XS XLI 7SZMIX ©WTLIVI SJ MRXIVIWXª 8LI
7SZMIXWWXEXMSRIHXVSSTWMRXLIVIKMSRYRHIVXLI
KYMWISJHIJIRWITEGXWERHMR.YRIMRWXEPPIH
TYTTIX KSZIVRQIRXW EWWIRXMRK XS XLI 9776
ERRI\EXMSRSJXLIXLVII&EPXMGWXEXIWRIZIVVIGSK
RM^IHF]XLI;IWX
2SEVQIHVIWMWXERGISVTSTYPEVTVSXIWXWIRWYIH
JSPPS[MRKXLISGGYTEXMSR,S[IZIVREXMSREPM^E
XMSRSJFYWMRIWWIWERHGSPPIGXMZM^EXMSRSJJEVQW[EW
LMKLP]YRTSTYPEVERHXLII\IGYXMSRMQTVMWSR
QIRX HITSVXEXMSR SV GSRWGVMTXMSR SJ XIRW SJ
XLSYWERHW YRHIVQMRIH XLI PIKMXMQEG] SJ XLI
RI[7SZMIXVIKMQIJSVQER]MRXLI&EPXMGVIKMSR
1ER]MRHMZMHYEPWXEVKIXIHJSVHITSVXEXMSRIWGETIH
ERH µIH XS XLI JSVIWXW ERH SVKERM^IH KYIVMPPE
STTSWMXMSR %W XLI +IVQERW MRZEHIH MR .YRI
STTSRIRXWXS7SZMIXGSRXVSPLIEHIHEKIR
IVEPYTVMWMRKEXXEGOMRKVIXVIEXMRK7SZMIXJSVGIW
ERH MR 0MXLYERME XEVKIXMRK .I[W JVIUYIRXP]
WIIREWW]QTEXLIXMGXSXLIGSQQYRMWXW
2E^M+IVQER]UYMGOP]SYWXIHXLITVSZMWMSREP
KSZIVRQIRXWERHMRWXEPPIHMXWS[RTYTTIXVIKMQIW
[MXL PMQMXIH VIWMWXERGI EWMHI JVSQ HMJ´GYPX]
VIGVYMXMRK&EPXWMRXSXLIMVEVQIHJSVGIWERH[EV
MRHYWXVMIW 8LI 0MXLYERMER TEVXMWER VIWMWXERGI
XS2E^MGSRXVSPHMWGSYVEKIHQER]JVSQNSMRMRK
XLIQMPMXEV]&YXF]EJXIV2E^M+IVQER]
FIKERGSRWGVMTXMSRQER]HSHKIHXLMWHVEJXSV
HIWIVXIHXLIEVQ]-R)WXSRMEWSQINSMRIH
*MRPERHXS´KLXXLI7SZMIXWMR/EVIPME)JJSVXWXS
VIGVYMX TSPMGI ERH LSQI HIJIRWI YRMXW TVSZIH
QSVIWYGGIWWJYPERHIXLRMG)WXSRMERW0EXZMERW
ERH0MXLYERMERWGSYPHFIJSYRHSREPPWMHIWSJE
QYPXMTEVX]WXVYKKPIEQSRK2E^MW7SZMIXTEV
&EPXMGTVSXIWXWMRXLIXLGIRXYV] 
PEXIVGEPPIHXLI*SVIWX&VSXLIVWJSVQIHQSWXP]
SVKERM^IHERHEVQIHMR0MXLYERME[LIVIE8IV
VMXSVMEP(IJIRWI*SVGIHMWFERHIHERHµIHMRXS
XLIJSVIWXEJXIVXLI+IVQEREXXIQTXWXSMRGSV
TSVEXIXLIEVQ]MRXSXLI77
8LIKYIVMPPE[EVVIEGLIHELIMKLXMRXLIPEXI
WMRVIWTSRWIXSTSWX[EVSTTSWMXMSRXSGSP
PIGXMZM^EXMSR ERH XVERWJIV SJ WIZIVEP LYRHVIH
XLSYWERH&EPXWXS7MFIVMEERH'IRXVEP%WME8LI
VIWMWXERGI XS XLI 7SZMIXW MR IEGLSJXLI &EPXMG
WXEXIWRYQFIVIHXIRWSJXLSYWERHWMREKYIVMPPE
[EV[MXLEXVSGMXMIWGSQQMXXIHF]7SZMIXTSPMGI
JSVGIWERHEVQIHSTTSRIRXW&]XLIQMHW
EWXLI;IWXXEGMXP]EGGITXIH7SZMIXSGGYTEXMSRERH
GSPPIGXMZM^EXMSRSJXLI&EPXMGWXEXIWERHHITSVXE
XMSRWGYXKYIVMPPEW¬WYTTP]PMRIWMRXLIGSYRXV]
WMHIXLISTTSWMXMSRVIGIHIH
9RHIV 7SZMIX GSRXVSP IXLRMG 6YWWMERW ERH
SXLIV6YWWMERWTIEOIVWWIXXPIHMRXLI&EPXMGWXEXIW
XSVITSTYPEXIEVIEW[LIVI&EPXMG+IVQERWERH
.I[WERHrQMKVr)WXSRMERWERH0EXZMERWSRGI
PMZIH&]XLIPEXIW6YWWMERWTIEOIVWGSR
WXMXYXIHTIVGIRXSJXLITSTYPEXMSRMR0EXZMEERH
 TIVGIRX SJ XLI TSTYPEXMSR MR )WXSRME *EV
JI[IV 6YWWMERW QMKVEXIH XS PIWW MRHYWXVMEPM^IH
0MXLYERME [LMGL LEH E LMKLIV FMVXLVEXI ERH
[LIVI*SVIWX&VSXLIVWERHPEXIVXLIGSQQYRMWX
PIEHIVWLMTSJXLIVITYFPMGQSVIIJJIGXMZIP]STTSWIH
WIXXPIQIRXXLER)WXSRMEERH0EXZME
&EPXMG6IZSPYXMSRWSJXS
%W IPWI[LIVI MR )EWXIVR )YVSTI HMWWMHIRX
QSZIQIRXWI\TERHIHEJXIVXLI7SZMIXMRZEWMSRSJ
'^IGLSWPSZEOMEMRERHXLIWMKRMRKSJXLI
XMWERW &EPXMG TEVXMWERW ERH MR 0MXLYERME ERH
XLI WSYXLIEWXIVR 0EXZMER TVSZMRGI SJ 0EXKEPI
 &EPXMGWXEXIWERXM7SZMIXQSZIQIRXW[IVIGSQ
XLI4SPMWLVIWMWXERGIORS[REWXLI,SQI%VQ]
%WQIQFIVWSJXLI+IVQERJSVQEXMSRWIXLRMG
&EPXWEPWSXSSOTEVXMRXLII\XIVQMREXMSRSJXLI
VIKMSR¬W.I[WMRXLI,SPSGEYWX
-RMXWIJJSVXXSSYWXXLI2E^MEVQMIWJVSQXLI
VIKMSRXLI7SZMIXWVISGGYTMIHXLI&EPXMGWXEXIW
MRQIIXMRKVIWMWXERGIJVSQWSQIREXMSR
EPMWXQMPMXEV]YRMXWNSMRIH[MXLXLI+IVQERW-R
)WXSRME WIZIVEP XLSYWERH )WXSRMERW VIXYVRMRK
JVSQ/EVIPMENSMRIHXLIFEXXPISRXLIMVS[RXIV
VMXSV]%WXLI7SZMIXSGGYTEXMSR[EWGSRWSPMHEXIH
EJXIV+IVQER[MXLHVE[EPQER]&EPXW[IRXMRXS
I\MPI8LI7SZMIXXIVVMXSV]GETXYVIHF])WXSRME
ERH 0EXZME MR  [IRX FEGO XS XLI 6YWWMER
6ITYFPMG[MXLMRXLI9776GVIEXMRKXLIFEWMWSJ
JYXYVIFSVHIVGPEMQW2I[VIWMWXERGIQSZIQIRXW
,IPWMROM%GGSVHWSRLYQERVMKLXWMR-RXLI
TEVEXMZIP][IEOIVXLERXLIMRHITIRHIRXWXEXIWSJ
)EWXIVR)YVSTI&]XLIPEXIW)WXSRMERERH
0EXZMER STTSWMXMSR I\TERHIH ERH REXMSREPMWQ
[EWSRXLIVMWIEW6YWWMERPMRKYMWXMGERHGYPXYVEP
EWGIRHERG]I\TERHIH
-R  [LIR 1MOLEMP +SVFEGLIZ FIGEQI
KIRIVEP WIGVIXEV] SJ XLI 'SQQYRMWX 4EVX] SJ
XLI 7SZMIX 9RMSR ERH [MXL XLI MRXVSHYGXMSR
SJ KPEWRSWX TSPMGMIW SJ STIRRIWW ERH XSPIVERGI
&EPXMGHMWWIRXEKEMRWXXLI7SZMIX9RMSRKVEHYEPP]
MRGVIEWIHEX´VWXEQSRKIGSPSKMGEPEGXMZMWXWMR
0EXZME STTSWMRK XLI FYMPHMRK SJ L]HVSIPIGXVMG
JEGMPMXMIW ERH E WYF[E] MR 6MKE XLI GSYRXV]¬W
GETMXEP -R )WXSRME IRZMVSRQIRXEPMWXW STTSWIH
XLI7SZMIXHYQTMRKSJXS\MG[EWXIWMRVIWXVMGXIH
QMPMXEV] ^SRIW &] XLI PEXI W IGSPSKMGEP
 &EPXMGTVSXIWXWMRXLIXLGIRXYV]
TVSXIWXWQIXEQSVTLSWIHMRXSREXMSREPMWXQSZI
QIRXWEKEMRWXXLI7SZMIX9RMSR
-R  0EXZMERW MRMXMEXIH XLI ©GEPIRHEV
HIQSRWXVEXMSRWªSRW]QFSPMGEPP]MQTSVXERXHEXIW
MRGPYHMRK0EXZMER-RHITIRHIRGI(E]ERRMZIV
WEVMIW SJ HITSVXEXMSRW ERH XLI WMKRMRK SJ
XLI 1SPSXSZ6MFFIRXVST 4EGX -R %TVMP 
)WXSRMER REXMSREPMWXW JSVQIH E 4STYPEV *VSRX
;LMPI QER] WE[ XLI HIGPEVEXMSRW SJ MRHI
TIRHIRGIERHMRGPYWMZIIPIGXSVEPTEVXMGMTEXMSREW
ERIJJSVXXSI\TERHHIQSGVEG]WSQIEVKYIXLEX
&EPXMG REXMSREPMWXW MRMXMEPP] WYTTSVXIH YRMZIVWEP
GMXM^IRWLMTSYXSJJIEVSJ7SZMIXMRXIVZIRXMSRSV
VIZSPXF]6YWWMERWTIEOIVW3RGIXLIWITSXIRXMEP
XLVIEXWZERMWLIH)WXSRMERERH0EXZMERWYTTSVX
JSV KVERXMRK GMXM^IRWLMT XS EPP IZETSVEXIH ERH
XSTYWLJSVEYXSRSQ]SV©WSZIVIMKRX]ª
[MXLMR XLI 4STYPEV *VSRXW GSRXVSPPMRK XLI 7YTVIQI
XLI7SZMIX9RMSRERHSZIVXLIGSYVWISJXLI]IEV
WMQMPEV SVKERM^EXMSRW JSVQIH MR 0EXZME ERH
0MXLYERME[LIVI XLI] [IVIGEPPIH 7ENIHMW -R
3GXSFIVJSPPS[MRK +SVFEGLIZ¬W TVSTSWEP
XS GIRXVEPM^I GSRWXMXYXMSREP VIJSVQW GEPPW JSV
MRHITIRHIRGIMRGVIEWIHERHXLIVYPMRK)WXSRMER
7YTVIQI 7SZMIX 'SYRGMP TEWWIH E HIGPEVEXMSR
SJWSZIVIMKRX]
8LI)WXSRMERHIGPEVEXMSRFIKEREWPS[QSXMSR
REXMSREPMWXQSZIQIRX[LIVIEPPEGXMZMWXWMRGLIH
JSV[EVH MR MRGVIQIRXEP WXITW LIWMXERX XS XEOI
HVEQEXMGEGXMSRW8LI&EPXMGREXMSREPMWXWJIEVIH
TVSZSOMRK ZMSPIRX VIEGXMSRW JVSQ XLI 7SZMIX
9RMSRSVPSGEP6YWWMERW8LIREXMSREPMWXQSZI
QIRXW [IVI WYTTSVXIH F] ;IWXIVR [EVRMRKW
EKEMRWXXLI7SZMIX9RMSRXSVIJVEMRJVSQZMSPIRX
VITVIWWMSR -R QMH XLI 0MXLYERMER ERH
0EXZMER7YTVIQI'SYRGMPWEPWSTEWWIHHIGPEVE
XMSRW SJ WSZIVIMKRX] EW TSTYPEV TVSXIWXW GSR
XMRYIH 8LI 7SZMIX KSZIVRQIRX FIPEXIHP]
VIWTSRHIHXS&EPXMGGSRGIVRWGEPPMRKJSVKVIEXIV
EYXSRSQ]JSVXLIVITYFPMGW[LMPIXLI'SRKVIWW
SJ4ISTPI¬W(ITYXMIWXLI7SZMIXTEVPMEQIRXMR
(IGIQFIVVIGSKRM^IHXLI1SPSXSZ6MFFIRXVST
TVSXSGSPW EW MPPIKEP XLSYKL XLI +SVFEGLIZ
EHQMRMWXVEXMSRWXMPPQEMRXEMRIHXLEX&EPXMGMRGSV
TSVEXMSRMRXSXLI7SZMIX9RMSR[EWZSPYRXEV]
%X XLI IRH SJ  VEHMGEP REXMSREPMWXW MR
)WXSRMEERH0EXZME[LSGSRWMHIVIHXLI7YTVIQI
'SYRGMPWMPPIKMXMQEXIFIKERSVKERM^MRKIPIGXMSRW
XSTEVEPPIPPIKMWPEXYVIWGEPPIH'SRKVIWWIWGPEMQ
MRK XLIQ EW PIKEP WYGGIWWSVW SJ XLI TVI
VIKMQIW8LISVKERM^IVWSJXLI'SRKVIWWIWGSR
HYGXIHZSXIVVIKMWXVEXMSR[LMGLMRGPYHIHSRP]
XLIHIWGIRHERXWSJTVIGMXM^IRWI\GPYHMRK
XLIQENSVMX]SJ6YWWMERWTIEOIVW-RMXMEPP]QER]
)WXSRMER ERH 0EXZMER TSPMXMGMERW STTSWIH XLMW
VEHMGEPETTVSEGL-XMWRSXEFPIXLEXQER]6YWWMER
WTIEOIVWEPWSI\TVIWWIHWYTTSVXJSVXLI4STYPEV
*VSRXW ERH IZIR ´REPP] MRHITIRHIRGI MXWIPJ
WIIMRK XLI FIRI´XW SJ GYXXMRK XLI VIPEXMZIP]
EHZERGIHIGSRSQMIWSJXLIVIKMSRJVSQXLI9776
7XMPPJVSQSRQER]IXLRMG6YWWMERWNSMRIH
TVSXIWXWEKEMRWXQSZIWXS[EVHMRHITIRHIRGI
'SYRGMPWEHSTXIHXLIVIWXVMGXMZITSPMGMIWSJXLI
'SRKVIWWIW
)WXSRMER ERH 0EXZMER REXMSREPMWXW ZMI[IH
I\GPYHMRK GMXM^IRWLMT XS 6YWWMERWTIEOIVW EW E
QIERWSJVMHHMRKXLIWXEXISJEGSPSRMEPSGGYT]
MRK TS[IV ,S[IZIV 6YWWMERW FSVR SV PMZMRK
MRXLIX[SGSYRXVMIWJSVHIGEHIWVINIGXIHVIPIKE
XMSRXSRSRGMXM^IRWXEXYW)XLRMG)WXSRMERWERH
0EXZMERWMRWMWXIHXLEXGMXM^IRWLMTJSVEPP[SYPH
YRHIVQMRI XLI PIKEP FEWMW SJ XLI RI[P] MRHI
TIRHIRX WXEXIW EW XLI TSWWIWWSVW SJ YRFVSOIR
WSZIVIMKRX]MRLIVMXIHJVSQXLITVIVIKMQIW
-R GSRXVEWX 0MXLYERME [MXL E WQEPP 6YWWMER
QMRSVMX]KVERXIHGMXM^IRWLMTEYXSQEXMGEPP]XSEPP
MRLEFMXERXWEXMRHITIRHIRGI
-R  XLI XLVII &EPXMG VITYFPMGW KEMRIH
MRHITIRHIRGI [MXL PMXXPI STTSWMXMSR JVSQ XLI
7SZMIX9RMSR-R0EXZMEEWYFWXERXMEPRYQFIVSJ
6YWWMERWTIEOIVW [IVI RSX KVERXIH GMXM^IRWLMT
MRXLIRI[WXEXI-R1EVGLMR0MXLYERMEE
RI[P]IPIGXIH7YTVIQI 'SYRGMP HSQMREXIHF]
7ENIHMWMWWYIHEWYVTVMWMRKHIGPEVEXMSRSJSYXVMKLX
MRHITIRHIRGI-REQMPHVIWTSRWI7SZMIXYRMXW
SGGYTMIHWIZIVEP'SQQYRMWX4EVX]FYMPHMRKWMR
:MPRMYW ERH MR %TVMP XLI 7SZMIX KSZIVRQIRX
MQTSWIH WERGXMSRW SR 0MXLYERME MRGPYHMRK SR
SMP-REJXIVIPIGXMSRW)WXSRMEERH0EXZME
HIGPEVIHHINYVI MRHITIRHIRGIXLEX[SYPHGSQI
MRXSIJJIGXSRP]EJXIVEXVERWMXMSREPTIVMSH-R
EJXIV PMQMXIH ERH WTSVEHMG QMPMXEV] STIVEXMSRW
XSFPSGOMRHITIRHIRGIMR0EXZMEERH0MXLYERME
XLI7SZMIX9RMSRERHGSYRXVMIWXLVSYKLSYXXLI
[SVPHVIGSKRM^IHXLIMRHITIRHIRGIERHWIGIWWMSR
SJXLIXLVII&EPXMGVITYFPMGW
-RXLIW)WXSRME0EXZMEERH0MXLYERME
WYGGIWWJYPP] XVERWMXIH SYX SJ XLI 7SZMIX SVFMX
ERHEHSTXIHHIQSGVEXMGERHRISPMFIVEPQEVOIX
W]WXIQW -R )WXSRME ERH 0EXZME XLI XVIEXQIRX
SJXLIRSRGMXM^IR6YWWMERWTIEOMRKQMRSVMXMIW
LEWVIQEMRIHEWIRWMXMZIERHYRIEW]HSQIWXMG
)YVSTIERERHMRXIVREXMSREPQEXXIV
7))%073 (IGIQFVMWXWXSXLI6MWISJ6YWWMER1EV
\MWQ2SR:MSPIRX6IZSPYXMSRW6YWWME6IZSPYXMSRSJ
 &ERERE4PERXEXMSR;SVOIV6IFIPPMSR 

 § 6YWWME 6IZSPYXMSR SJ *IFVYEV]1EVGL 6IZSPYXMSREV]7SGMEPMWX4EVX]674 [LMGLLEH

6YWWME6IZSPYXMSRSJ3GXSFIV2SZIQFIV FIIRJSYRHIHMR&SKSXkMR%GXYEPP]WSQI
6YWWME 6IZSPYXMSRW 7SYVGIWERH'SRXI\XW6YWWMER PIEHIVWSJXLI674MRµYIRGIHIZIRXWFYXXLIMV
'MZMP;EV§7SZMIX9RMSR*EPPSJ VSPIERHIRKEKIQIRX[IVIRSXEXEPPGPIEV-RXVYXL
XLMWQEWWMZIWXVMOI[EWKYMHIHF]WXVSRKHIQS
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW GVEXMGTVMRGMTPIWERHEYXSRSQSYWMRXIVIWXWXLEX
0ERI8
0MXLYERME7XITTMRK;IWX[EVH2I[ QSXMZEXIHXLITVSXIWXEWEVIWTSRWIXSXLIQMW
=SVO6SYXPIHKI
IVEFPI GMVGYQWXERGIW SJ XLI TIEWERXW ERH XLI
0MIZER % 
 8LI &EPXMG 6IZSPYXMSR )WXSRME
0EXZME0MXLYERMEERHXLI4EXLXS-RHITIRHIRGIRH [SVOIVWI\TPSMXIHF]XLIFEREREGSRKPSQIVEXI
IH2I[,EZIR=EPI9RMZIVWMX]4VIWW 8LISVKERM^EXMSRSJXLIWXVMOI[EWWTSRXERISYW
4EFVMOW%
4IVW%
0EXZME8LI'LEPPIRKIW ERHHIGIRXVEPM^IHERHMXVIPMIHSRXLIWXVYGXYVIW
SJ'LERKI2I[=SVO6SYXPIHKI SJXLI1EKHEPIRMER0EFSV9RMSR9RM{R7MRHMGEP
7QMXL(.
)WXSRME-RHITIRHIRGIERH)YVSTIER HI 8VEFENEHSVIW HIP 1EKHEPIRE
 9781

-RXIKVEXMSR2I[=SVO6SYXPIHKI GVIEXIHMRERHXLITEVXMGMTEXMSRSJRYQIV
7QMXL+)H

8LI&EPXMG7XEXIW8LI2EXMSREP SYWGSQQMXXIIWXLEX[IVIMRGLEVKISJWYWTIRH
7IPJ(IXIVQMREXMSRSJ)WXSRME0EXZMEERH0MXLYERME MRKXLILEVZIWXMRKERHXVERWTSVXEXMSRSJGVSTW
2I[=SVO7X1EVXMR¬W4VIWW 8LIWIGSQQMXXIIWEPWSHMWXVMFYXIHJSSHXSXLI
WXVMOIVWERHPIHRIKSXMEXMSRW[MXLXLIGSQTER]
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&ERERE4PERXEXMSR HIPIKEXMSRXSXLIVIKMSREXXIQTXMRKXSTVSQSXI
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;SVOIV6IFIPPMSR RIZIV EGGITXIH XLI 9781 EW PIKMXMQEXI -R
EHHMXMSRXSXLMWVIJYWEPXLI9*'EP[E]WHIRMIH
%RHVrW3XkPZEVS, XLII\MWXIRGISJPEFSVGSRXVEGXW[MXLXLI[SVOIVW
-R 2SZIQFIV  E WXVMOI FVSOI SYX MR XLI (YI XS E NYVMHMGEP WXVEXEKIQ MX I\GPYWMZIP]
FERERETPERXEXMSRVIKMSRSJ1EKHEPIRE'SPSQ WMKRIHMRHMVIGXGSRXVEGXW[MXLXLIQYWMRKXLI
FME EW EPQSWX  [SVOIVW ERH TIEWERXW ´KYVI SJ MRXIVQIHMEVMIW
 [LMGL VIHYGIH GSR
GEPPIH JSV FIXXIV PEFSV ERH PMZMRK GSRHMXMSRW WMHIVEFP]MXWPIKEPVIWTSRWMFMPMXMIWERHHIITIRIH
8LI 9RMXIH *VYMX 'SQTER] 9*'
 I\IVGMWIH XLIGSRXVSZIVW]
E TS[IVJYP QSRSTSP] SZIV XLI HITEVXQIRX SJ
1EKHEPIRE GSRXVSPPMRK TVSHYGXMSR ERH GSQ
QIVGMEPM^EXMSR -R WYTTSVX SJ XLI 9*' XLI
'SPSQFMEREVQIHJSVGIWTIVTIXVEXIHEQEWWEGVI
MRXLIXS[RSJ'MrREKESR(IGIQFIVMRSVHIV
8LI [SVOIVW¬ HIQERHW [IVI I\TVIWWIH MR
EGGSVHERGI [MXL 'SPSQFMER PIKMWPEXMSR 8LI]
MRGPYHIHGEPPWJSVVIKYPEVERH[IIOP]TE]QIRXSJ
XLIMVWEPEVMIWVIGVIEXMSREPERH[SVOJVII7YRHE]W
ER MQTVSZIQIRX MR XLIMV PMZMRK GSRHMXMSRW
XSVITVIWWXLIVIFIPPMSR%VSYRH[SVOIVW
 WSGMEP WIGYVMX]
[IVIOMPPIH
8LIVITVIWWMSRJSPPS[IHXLIMVSRMGEPP]REQIH
,IVSMG 0E[ ETTVSZIH F] XLI KSZIVRQIRX SJ
1MKYIP%FEHvE1rRHI^SR3GXSFIV8LMW
PE[TVSLMFMXIHXLIVMKLXXSWXVMOIER]EGXMSR[LMGL
GSYPHMRGMXIGPEWWWXVYKKPIERHEXXEGOWSRTVMZEXI
TVSTIVX]8LIJEGX[EWXLEXETVSJSYRHJIEV[EW
WTVIEHMRKEGVSWWHMJJIVIRXWIGXSVWSJWSGMIX]ERH
JSVIMKR GSQQIVGMEP MRXIVIWXW MX HIVMZIH JVSQ
ERMRXIVREXMSREPGSQQYRMWX©XLVIEXªMXWVIGIRX
TVEGXMGEP WYGGIWW MR XLI 9776 ERH HSQIWXMG
WSGMEPMWX I\TVIWWMSRW 8LYW GPEMQW JSV FIXXIV
PEFSVVMKLXW ERHWXERHEVHWSJPMZMRK[IVIWIIR
EWHERKIVSYWVIZSPYXMSREV]JSVGIWPIHF]ZMSPIRX
VMSXIVWEKEMRWXXLITYFPMGERHXLIIGSRSQMGSVHIV
8LIWXVMOI[LMGLFVSOISYXSR2SZIQFIV
 [EW WXMKQEXM^IH EW E VIFIPPMSR EKEMRWX
XLI WXEXI QERMTYPEXIH F] XLI MRXIVIWXW SJ XLI
LSYWMRK ERH QIHMGEP GEVI
FIRI´XWERHXLIEFSPMXMSRSJZSYGLIVWXLEX[IVI
SRP]VIHIIQEFPIJSVQIVGLERHMWIEXXLIGSQTER]
WXSVIEWEXIRHIVSJTE]QIRX8LI][IVIEPWS
MRWTMVIH F] E VIZSPYXMSREV] WTMVMX WSQIXLMRK
XLEXGSYPHFIWIIRJVSQXLITSWXIVWHMWXVMFYXIH
HYVMRK XLI WXVMOI 8LI WPSKERW SR XLI TSWXIVW
EGGYWIH©%QIVMGERGETMXEPMWQªERHMXW©MQTIVM
EPMWXTVSGIHYVIWªERHEWWIVXIHXLEXXLIMVVIWMWXERGI
[EWXLIGSRWIUYIRGISJXLIETTEPPMRKWMXYEXMSRSJ
XLI©I\TPSMXIHª[SVOIVWERHXLILYQMPMEXMSRSJ
XLI©TVSPIXEVMERGPEWWª
8LIQSHYWSTIVERHM SJXLI9*'GSRWMWXIH
SJE LYKI I\XVEGXMSRQIGLERMWQ FEWIHSR XLI
'EVMFFIERI\TSVXIGSRSQMIWSJ.EQEMGE'YFE
6IT€FPMGE (SQMRMGERE 'SWXE 6MGE 4EREQk
+YEXIQEPE ,SRHYVEW ERH 'SPSQFME -X [EW
E TS[IVJYP QSRSTSPMWXMG I\XIRWMSR SJ MQTIVMEP
GSQQIVGI 8LIXIRXEGPIW SJ XLMW QYPXMREXMSREP
 &ERKPEHIWLWXVYKKPIJSVPMFIVEXMSR

©SGXSTYWª GSRXVSPPIH XLI WSGMSIGSRSQMG RIIHW HI PEW REGMSRIW HIP 'EVMFI 'MYHEH HI 1r\MGS
SJXLIMRLEFMXERXWSJXLIVIKMSRERHXLI[LSPI )HMGMSRIWHIP'EVMFI
FERERETVSHYGXMSRERHGSQQIVGMEPRIX[SVOXLEX 0I +VERH ' 
 )P GSRµMGXS HI PEW FERERIVEW
MRGPYHIH VEMPVSEHW XIPIKVETL ERH XIPITLSRI -R % 8MVEHS )H
 2YIZE ,MWXSVME HI 'SPSQFME
GSRRIGXMSRWTSVXWERHHSGOWS[RIVWLMTSZIVZEWX &SKSXk)HMXSVMEP4PERIXE
TPERXEXMSRWERHZEGERXPSXWHYIXSHMWTPEGIQIRX
SJ TIEWERXW
 QSHIVR W]WXIQW SJ MVVMKEXMSR E
FMK µIIX SJ WLMTW PE +VER*PSXE&PERGE
 ERH &ERKPEHIWLWXVYKKPI
QEVOIXWERHGPMIRXWSZIVWIEW8LITS[IVJYPERH
GSRWIVZEXMZITPERXEXMSRS[RIVWSVLEGIRHEHSWSJ JSVPMFIVEXMSR
7ERXE1EVXE[IVISRXLIWMHISJXLI9*'XLI]
WSPHXLIMVTVSHYGXWXSXLIGSQTER]ERHVIGIMZIH 1YRXEWWMV1EQSSRERH
LYKIGSRXVEGXWERHPSERWMRI\GLERKI8LIGSQ >EVMRE6ELQER/LER
TER]LEHSZIVXMQI[SRMQTSVXERXEPPMERGIWMR
XLIPSGEPERHREXMSREPKSZIVRQIRXWMRSVHIVXS
I\TERHMXWKVS[MRKTS[IVWXVYGXYVI
3R XLISXLIVWMHIXLIPMFIVEP LEGIRHEHSW SJ
'MrREKEERH%VEGEXEGEERHWSQIVIKMSREPXVEHIVW
WYTTSVXIHXLIWXVMOI[LMGLGSRXMRYIHYRXMP(I
)QIVKIRGISJ&ERKEPM&IRKEPM
2EXMSREPMWQ
8LI &ERKEPM REXMSREPMWX QSZIQIRX KEXLIVIH
WXVIRKXL YRHIV XLI PIEHIVWLMT SJ &SRKSFSRHLY
GIQFIVXLIXVEKMGHE][LIRXLIWXVMOIVW
KEXLIVIHRIEVXLIXVEMRWXEXMSRSJ'MrREKEERH
 7LIMOL 1YNMFYV 6ELQER GLMIJ
[EMXIHTIEGIJYPP]JSVXLIEVVMZEPSJXLIHITEVX
QIRX¬WKSZIVRSV[LS[EWKSMRKXSZMWMXERHTVS
QSXIERIKSXMEXMSR8LEXWEQIRMKLXEQMHKVIEX
I\TIGXEXMSRWXLI]VIGIMZIHXLIRI[WXLEXLI[EW
RSX GSQMRK %PQSWX WMQYPXERISYWP] XLI GSQ
QERHERX'EVPSW'SVXI^:EVKEW[EWIQTS[IVIH
F]ERSJ´GMEPHIGVIIEPPS[MRKLMQXSIWXEFPMWL
QEVXMEPPE[MRXLIVIKMSRWSQIXLMRKLIGEVVMIH
SYXEXXLIGSWXSJLYRHVIHWSJPMZIW[LIRLIKEZI
LMWXVSSTWXLISVHIVXSSTIR´VISRXLIGVS[H
8LIRYQFIVSJGEWYEPXMIWMWWXMPPYRGIVXEMR FYX
TVSFEFP] I\GIIHIH  1ER] GSVTWIW [IVI
XLVS[RMRXSXLIWIESVFYVMIHMRQEWWKVEZIW[MXL
XLILIPTSJXLIGSQTER]8LIVI[IVIRSNYHMGMEP
TVSGIWWIWEJXIVXLIJEGXERHXLSWIVIWTSRWMFMPIJSV
XLIQEWWEGVI[IVIPIJXYRTYRMWLIH
7)) %073 'SPSQFME %VQIH -RWYVKIRG] 4IEWERX
7IPJ(IJIRWIERH6EHMGEP4STYPEV1SZIQIRXWW§
W'SPSQFME8LSYWERH(E]W¬;EV § 4EOMWXERFIGEQIXLIWSZIVIMKRWXEXISJ&ERKPEHIWL
'SPSQFME 9RMSRW 7XVMOIW ERH %RXM2ISPMFIVEP
3TTSWMXMSR §
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
JVMIRHSJ&IRKEPEXMXPIGSRJIVVIHSRLMQF]TST
YPEV EGGPEMQ
SJXLITSPMXMGEPTEVX]XLI %[EQM 0IEKYI8LI
%[EQM0IEKYILEHFIIRJSYRHIHEWXLI%[EQM
1YWPMQ0IEKYIMRFYXHVSTTIHXLI[SVH
©1YWPMQªMR-RXLIGSYVWISJXLIW
MX FIGEQI XLI PIEHMRK TSPMXMGEP TEVX] MR )EWX
4EOMWXER-RMX[SRXLI´VWXIPIGXMSRXSXLI
2EXMSREP%WWIQFP]LIPHSRXLIFEWMWSJEYRMZIVWEP
EHYPXJVERGLMWI[MXLERSZIV[LIPQMRKQENSVMX]
SJWIEXW&YXXLIGIRXVEPVYPIVWSJ;IWX4EOMWXER
VIJYWIHXSLERHSZIVTS[IVXSXLIIPIGXIH&ERKEPM
PIEHIVW8LMWVIWYPXIHMREQSZIQIRXEKEMRWXXLI
4EOMWXERMW8LIGIRXVEPKSZIVRQIRXVIXEPMEXIHF]
HIGPEVMRK [EV EKEMRWX XLI )EWX 4EOMWXERMW SR
1EVGLYRPIEWLMRKEQEWWMZIKIRSGMHI
SRXLI&ERKEPMWJSVGMRKPEVKIRYQFIVWSJXLIQ
XSGVSWWXLIFSVHIVERHXEOIVIJYKIMR-RHME7SSR
-RHMEKSXMRZSPZIHMRXLI[EV3R(IGIQFIV
XLI4EOMWXERMEVQ]WYVVIRHIVIHXSXLINSMRX
&ERKPEHIWL-RHMEQMPMXEV]JSVGIWMR(LEOE)EWX
0MFIVEXMSRSV-RHITIRHIRGI#
7SQITSPMXMGMERWVMKLX[MRKTEVXMIWWYGLEWXLI
'SVXrW : ' 
 0SW WYGIWSW HI PEW FERERIVEW .EQEEXM-WPEQMSVXLI&ERKPEHIWL*VIIHSQ4EVX]
&SKSXk)HMXSVMEP(IWEVVSPPS ERHIWTIGMEPP]XLIEVQ]VIJIVXSXLI0MFIVEXMSR;EV
+EMXkR.)
)PHIFEXIWSFVIPEWFERERIVEW
EWW[EHLMREXEWERKVEQ ;EVSJ-RHITIRHIRGI

GYEXVS HvEW HI ZIVHEH GSRXVE  EzSW HI WMPIRGMS
&SKSXk)HMXSVMEP6IXMRE IQTLEWM^MRKXLITVSGIWWSJXVERWJIVSJTS[IVJVSQ
+EVGvE 1kVUYI^ + 
 'MIR EzSW HI 7SPIHEH XLI ;IWX 4EOMWXERM IPMXIXS MXW IEWXIVR &ERKEPM
&YIRSW%MVIW)HMXSVMEP7YVEQIVMGERE GSYXIVTEVX 8LI[SVHWW[EHLMREXEWERKVEQ KEMRIH
/ITRIV '
 7SSXLMPP . , 
 )P MQTIVMS HIP GYVVIRG] EJXIV  [LIR 7LIMOL 1YNMFYV
FERERSPEWGSQTEzvEWFERERIVEWGSRXVEPEWSFIVERvE 6ELQER[EWOMPPIHF]XLIEVQ]ERH0X+IRIVEP
 &ERKPEHIWLWXVYKKPIJSVPMFIVEXMSR 

>MEYV6ELQERFIGEQITVIWMHIRX,I[EWTVS HIJIRWI HITEVXQIRX XLI VEXMS [EW  JSV

TEKEXMRKEHMJJIVIRXOMRHSJREXMSREPMWQORS[R WSPHMIVWERHJSVSJ´GIVW
EW&ERKPEHIWLMREXMSREPMWQ[LMGLLEWVIPMKMSYW 8LIVI[EWEPWSHMWTEVMX]MRXLIIHYGEXMSRERH
GSRRSXEXMSRWGSRRIGXIHXSER-WPEQMGMHIRXMX]EW IGSRSQMGWIGXSVW-RMRZIWXQIRXMRIHYGEXMSRMR
[IPPEW&ERKEPM
 )EWXERH;IWX4EOMWXERFIX[IIRERH
4SPMXMGEP EGXMZMWXW ERH WYTTSVXIVW SJ HIQS JSV TVMQEV] WIGSRHEV] GSPPIKIW ERH YRMZIV
GVEXMG TEVXMIW PMOI XLI %[EQM 0IEKYI ERH XLI WMX]XLIKVS[XLVEXIMR;IWX4EOMWXER[EW
'SQQYRMWX4EVX]TVIJIVXSYWIXLIXIVQQYOXM TIVGIRXTIVGIRXTIVGIRXERHTIV
]YHHLS 0MFIVEXMSR;EV
WMKRMJ]MRKWXVYKKPIXS GIRXVIWTIGXMZIP]%RHHIWTMXIXLIWXIEH]KVS[XL
EGLMIZI HIQSGVEXM^EXMSR SJ WSGMEP ERH TSPMXMGEP SJ TSTYPEXMSR MR )EWX 4EOMWXER XLI VIWTIGXMZI
WTEGIW8LIHMJJIVIRGIFIGEQIGPIEVIV[LIRXLI ´KYVIW[IVITIVGIRXTIVGIRXTIV
[SVH WEHLMREXE MRHITIRHIRGI
 WXEVXIH XS FI GIRXERHTIVGIRX6ELQER
)GSRSQMG
YWIHJSVSJ´GMEPTYVTSWIWHYVMRKQMPMXEV]VYPIERH
RSXMRXLITIVMSHSJHIQSGVEXMGVIKMQIW;MXL
VITIEXIH FSYXW SJ QMPMXEV] HMGXEXSVWLMT WMRGI
XLIKIRIVEXMSRFSVREJXIVLEZIRSXJIPX
XLIHYEPQIERMRKSJXLIXIVQ©PMFIVEXMSR[EVªEW
WXVSRKP]EWHMHXLISPHIVKIRIVEXMSR8LIGSRGITX
SJQYOXM]YHHLS MWQYGL[MHIVXLERXLIGSRGITX
SJW[EHLMREXEWERKVEQ-XMWSRXLMWTSMRXXLEXXLI
EPP] JVSQ  XS  GIRXVEP KSZIVRQIRX
WTIRHMRKMR)EWX4EOMWXEREQSYRXIHXSTIV
GIRX9RXMPXLIWYVTPYWMRXVEHMRKMR)EWX
4EOMWXER[EWQMPPMSRXEOE-R;IWX4EOMWXER
XLIVI[EWEHI´GMXSJQMPPMSRXEOE8LI
;IWX 4EOMWXER HI´GMX [EW GSZIVIH JVSQ XLI
WYVTPYWIWSJ)EWX4EOMWXER%PQSWXTIVGIRXSJ
XLI MRZIWXQIRX MR XLI FEROMRK WIGXSV SJ )EWX
TIVGITXMSRSJXLITISTPI¬WVITVIWIRXEXMZIWHMJJIVW

JVSQXLEXSJXLIQMPMXEV]VYPIVW[LS[IVIHMVIGXP]
SVMRHMVIGXP]MRTS[IVJVSQXS7MRGI
XLITSPMXMGMERWVITVIWIRXXLITISTPIXLI]GSYPH
YRHIVWXERHXLEXPMFIVEXMSR[EWXLITVMQIMWWYI
8S XLI QMPMXEV] XLI MQQIHMEXI MWWYI [EW XLI
JVIIMRK SJ E TEVXMGYPEV KISKVETLMGEP EVIE JVSQ
SGGYTEXMSRF]4EOMWXERMJSVGIW
8LIHYEPQIERMRKSJXLI0MFIVEXMSR;EVHSIW
RSXGVIEXIEWQYGLHIFEXIEXXLIKVEWWVSSXWPIZIP
EWMXLEWEQSRKXLIIHYGEXIHIPMXI8SQER]EX
XLIKVEWWVSSXWXLI]IEVMWEPWSXLI=IEVSJ
9RVIWX8SXLIQMWXLI]IEVSJ XYVQSMP
FIGEYWIXLI&ERKEPMWHMHRSXJEGIWYGLGSRµMGXW
ERH GPEWLIW FIJSVI XLSYKL XLI] LEH EWTMVIH
JSVJVIIHSQ HYVMRKPSRK]IEVWSJEGGYQYPEXIH
LYQMPMEXMSRERHVITVIWWMSR
4VIPYHI
%JXIV XLI GVIEXMSR SJ 4EOMWXER MR  XLI
&ERKEPMWHMWGSZIVIHXLEXSRP]XLIMVQEWXIVLEH
GLERKIH3RITEVXSJ4EOMWXER§;IWX4EOMWXER
§FIGEQIXLIMVRI[GSPSRMEPVYPIVW8LMW[EWIZMH
IRXMRERYQFIVSJ[E]W*SVSRIXLI]JEGIHHMW
TEVMX]MRXLIEHQMRMWXVEXMSR9RXMPXLIVI[IVI
RS&ERKEPMWMRXLITSWMXMSRWSJWIGVIXEV]GLMIJSJ
XLITPERRMRKGSQQMWWMSRKSZIVRSVSJXLIWXEXI
FEROSV´RERGIQMRMWXIV(IWTMXIXLIJEGXXLEX
)EWX 4EOMWXER [LSWI MRLEFMXERXW [IVI EPQSWX
EPP&ERKEPMWLEHEFSYXTIVGIRXSJXLIXSXEP
TSTYPEXMSRSJXLIGSYRXV]SRP]TIVGIRXMR
XLIJSVIMKRWIVZMGI[IVI&ERKEPMMR-RXLI
4EOMWXER[IRXXS;IWX4EOMWXER6ELQER
*MREPP]JVSQXLIZIV]FIKMRRMRKXLIGIRXVEP
KSZIVRQIRXYRPIEWLIHETSPMG]SJTSPMXMGEPGYP
XYVEPERHWSGMEPHMWTEVMX]ERHVITVIWWMSRSR)EWX
4EOMWXERMW%XXLIGIRXIVSVIZIRMRXLITVSZMRGI
MJXLISTTSWMXMSR[SREKEMRWXXLIVYPIVWMRIPIG
XMSRW XLI] [IVI VIQSZIH JVSQ TS[IV SR SRI
TVIXI\XSVERSXLIV%VVIWXERHVITVIWWMSR[IVI
HEMP]IZIRXW7SGMEPP]XLI&ERKEPMW[IVIPSSOIH
HS[RYTSR-X[EWLIPHXLEXXLI][IVIRSXXVYI
1YWPMQW SV [IVI 1YWPMQW MRµYIRGIH F] XLI
,MRHYW%R]MRGMHIRXSJTVSXIWX[EWFVERHIHEW
ER-RHMERGSRWTMVEG]SVEXLVIEXXS-WPEQ%PWS
HYVMRKXLIGSRµMGXWFIX[IIR-RHMEERH4EOMWXER
JVSQ  XS  )EWX 4EOMWXER [EW EP[E]W
OITX YRHIJIRHIH 8LIVI [EW EPWS ER EXXIQTX
XSVINIGX&ERKPEXLI PERKYEKISJXLIQENSVMX]
ERH&ERKEPM GYPXYVI[EWXIVQIH,MRHYGYPXYVI
%PP XLMW GVIEXIH JVYWXVEXMSR ERH ERKIV MR XLI
&ERKEPMW8LIMVTVSXIWXW[IVIGLERRIPPIHXLVSYKL
HMJJIVIRXQSZIQIRXWMR
ERH
8LIGIRXVEPKSZIVRQIRXSJ4EOMWXERWXEVXIHXS
YWI9VHYEPSRK[MXL)RKPMWLEWXLIWXEXIPERKYEKI
[MXLSYX ER] TVMSV HIGPEVEXMSR 9VHY [EW XLI
QSXLIVXSRKYISJTIVGIRXSJXLITSTYPEXMSR
ERH&ERKPE[EWXLIPERKYEKISJTIVGIRXSJXLI
TSTYPEXMSR 8LMW PIH XS XLI 0ERKYEKI QSZI
QIRX[LMGLWXEVXIHMRERHGYPQMREXIHSR
*IFVYEV][LIRTSPMGI´VIHSRETVS
GIWWMSRSJWXYHIRXWERHSVHMREV]TISTPI[MXLLYKI
GEWYEPXMIW8LI1YWPMQ0IEKYI[EWGSQTPIXIP]
HIJIEXIHMRXLITVSZMRGMEPIPIGXMSR8LI.YOXE
 &ERKPEHIWLWXVYKKPIJSVPMFIVEXMSR

9RMXIH
*VSRXJSVQIHF]EGSEPMXMSRSJQER] WLYXHS[RW
+VEHYEPP]MXKEXLIVIHQSQIRXYQ
TSPMXMGEP TEVXMIW JSPPS[MRK XLI TSTYPEV TVSXIWX
WMRGIGEQIXSTS[IV8LI1YWPMQ0IEKYI
RIZIVKEMRIHTSTYPEVMX]MR)EWX&IRKEPSV)EWX
4EOMWXER-R&ERKPE[EWKMZIRVIGSKRMXMSR
EW E REXMSREP PERKYEKI 8LI 0ERKYEKI QSZI
QIRX SJ  JSPPS[IH F] XLI YRPIEWLMRK SJ
&ERKEPM REXMSREPMWQWXVIRKXLIRIHWIGYPEVTSPMXMGW
F]VITPEGMRKXLIGSQQYREPTSPMXMGWSJXLI1YWPMQ
0IEKYI-XMWSJXIRLIPHXLEXXLI0ERKYEKIQSZI
QIRXMRWTMVIHXLIPMFIVEXMSR[EVSJ&ERKPEHIWL
(IQSGVEG]MR4EOMWXER[EWHIWXVS]IHF]XLI
EVQ]MR[LIREVQ]GLMIJ+IRIVEP%]YF
/LERYWYVTIHXLIGMZMPKSZIVRQIRX8LIGVIE
XMSRSJ4EOMWXERLEHFIIRFEWIHSREGSQQYREP
MHIRXMX][MXLSYXEWXVSRKFEWMWMRGMZMPWSGMIX]
8LI EVQIH JSVGIW VETMHP] FIGEQI XLI GIRXVEP
IPIQIRXMRLSPHMRKXSKIXLIVXLIWXEXIIWTIGMEPP]
FIGEYWI SJ XLI STTSWMXMSR SJ XLI 4YRNEFM IPMXI
XLEXIQIVKIHXSXLIEYXSRSQ]RSXSRP]SJ)EWX
4EOMWXERFYXEPWSSJ&EPYGLMWXERERHXLI2SVXL
;IWX*VSRXMIV4VSZMRGI(YVMRK%]YF/LER¬W
1ER]WXYHIRXW[SVOIVWSVHMREV]TISTPI ERH
IZIRERIQMRIRXTVSJIWWSVEX6ENWLELM9RMZIVWMX]
(V7LEQWY^^SLE[IVIOMPPIH%]YF/LER[EW
JSVGIH XS [MXLHVE[ XLI %KEVXEPE 'SRWTMVEG]
'EWIERHVIPIEWI7LIMOL1YNMFMR*IFVYEV]
8LI RI\X HE] E LYKI VIGITXMSR [EW EGGSVHIH
XS7LIMOL1YNMF[LSFIGEQI XLIYRHMWTYXIH
PIEHIV SJ XLI &ERKEPMW 8LSYKL %]YF /LER
LEHXSVIWMKRMR[LIRLIVINIGXIHEPPXLI
TVSTSWEPWSJXLI%[EQM0IEKYIQEVXMEPPE[[EW
EKEMR MQTSWIH ERH EVQ] GLMIJ +IRIVEP =EL]E
/LER FIGEQI TVIWMHIRX ERH GLMIJ QEVXMEP PE[
EHQMRMWXVEXSV
:MGXSV]SJXLI%[EQM0IEKYI
)VESJ'SRµMGXWERH4VSXIWXW
+IRIVEP=EL]E/LERGEQIXSTS[IVEJXIVXLIJEPP
SJ%]YF/LERSR1EVGLERHHIGPEVIH
XLEXLI[SYPHXVERWJIVTS[IVXSHMVIGXP]IPIGXIH
VITVIWIRXEXMZIWSJXLITISTPI&YXMRXLIQIER
VIKMQI §
 WXYHIRXW TEVXMGYPEVP] JVSQ XMQIXLIQMPMXEV]KSZIVRQIRXMRMXMEXIHETVSGIWW
)EWX 4EOMWXERWXEVXIHEQSZIQIRX EKEMRWXXLI
RI[ GSRWXMXYXMSR TVSQYPKEXIH F] XLI QMPMXEV]
HMGXEXSV MR  %]YF /LER EPWS JSVQIH ER
)HYGEXMSR'SQQMWWMSRYRHIVXLIWIGVIXEV]SJ
IHYGEXMSR717LEVMJXSTVITEVIXLIIHYGEXMSR
TSPMG]SJ4EOMWXER7XYHIRXWWXEVXIHXLIQSZIQIRX
EKEMRWXXLI7LEVMJ'SQQMWWMSRMR[LIRMX
VIGSQQIRHIHPMQMXMRKXLIWGSTISJIHYGEXMSR
TEVXMGYPEVP] JSV SVHMREV] SV TSSV TISTPI 3R
7ITXIQFIVSRIWXYHIRX[EWOMPPIH8LI
VITSVXSJXLIGSQQMWWMSR[EW[MXLHVE[R&YX
XLIWXYHIRXYRVIWXGSRXMRYIHERHKVEHYEPP]MX
XYVRIHMRXSETSPMXMGEPQSZIQIRX
8LMWTSPMXMGEPQSZIQIRX[EWWXVIRKXLIRIHF]
E7M\4SMRX(IQERHQEHIF]1YNMFYV6ELQER
MR-RWLSVXMX[EWEHIQERHJSVXLIKVIEXIV
EYXSRSQ] SJ )EWX 4EOMWXER 8LSYKL 7LIMOL
1YNMF[EWEVVIWXIHMQQIHMEXIP]XLI7M\4SMRX
(IQERHPEMHXLIFEWMWJSVXLI&ERKPEHIWLQSZI
QIRXPEXIVSR8SXL[EVXXLIQSZIQIRX%]YF
/LER WXEVXIH XLI %KEVXEPE 'SRWTMVEG] 'EWI
MR  EGGYWMRK 7LIMOL 1YNMF SJ KSMRK XS
XS GSRXVSP TSPMXMGMERW ;LIR KIRIVEP IPIGXMSRW
[IVILIPHSR1EVGLXLI%[EQM0IEKYI
[SRSJXLITVSZMRGMEPWIEXWERHSJ
XLI  WIEXW EX XLI GIRXIV MR )EWX 4EOMWXER
7LIMOL 1YNMFYV PIH XLI %[EQM 0IEKYI ERH
>YP´UEV %PM &LYXXS [EW EX XLI LIEH SJ XLI
4ISTPI¬W 4EVX] &SXL [IVI VIKMSREP TEVXMIW
%PQSWXEPPWIEXWMR)EWX4EOMWXER[IVI[SRF]
XLI 0IEKYI [LMPI XLI 4ISTPI¬W 4EVX] [SR E
TVSZMRGMEPQENSVMX]MRXLI4YRNEFERH7MRHL
%GGSVHMRKXSXLIZIVHMGXSJXLIZSXITS[IV[EW
XSFIXVERWJIVVIHXS1YNMFYV6ELQERWMRGI)EWX
4EOMWXERLEHEQENSVMX]SJWIEXWMRXLITEVPMEQIRX
FYXEWYWYEPXLIGMZMPQMPMXEV]IWXEFPMWLQIRXMR
4EOMWXERHIPE]IHXLIXVERWJIVSJTS[IV&EWMGEPP]
XLIVI [EW ER YRHIVWXERHMRK SR XLMW FIX[IIR
XLIVITVIWIRXEXMZISJXLIQMPMXEV]IWXEFPMWLQIRX
=EL]E ERH &LYXXS VITVIWIRXMRK XLI ;IWX
4EOMWXERM TSPMXMGEP IWXEFPMWLQIRX =EL]E TSWX
TSRIH GSRZIRMRK XLI %WWIQFP] WGLIHYPIH JSV
1EVGL   ERH XLI &ERKEPMW WXEVXIH XS
TVSXIWX XLIWI EXXIQTXW XS [MXLLSPH XLIMV HYI
%KEVXEPEGETMXEPSJ8VMTYVE-RHME
ERHGSRWTMV TSPMXMGEPTS[IV8LIRSRGSSTIVEXMSRQSZIQIRX
MRK[MXL-RHMEXSGVIEXIERMRHITIRHIRXWXEXI-X FIKER4EOMWXERLEHRSX[MXRIWWIHRSRZMSPIRX
FIGEQIGPIEVXLEXXLIGIRXVEPKSZIVRQIRX[ERXIH RSRGSSTIVEXMSRSRWYGLEQEWWMZIWGEPIWMRGIXLI
XSWYTTVIWW&ERKEPMREXMSREPMWXWIRXMQIRX[LMGL XMQISJ+ERHLM[LMGLQEHIXLIGIRXVEPKSZIVR
[EWKEMRMRKQSQIRXYQ8LIQSZIQIRXPEXIV QIRX XSXEPP] MRIJJIGXMZI 3R 1EVGL  7LIMOL
ORS[REWXLI1EWW9TWYVKISJ EGXYEPP] 1YNMFYVHIGPEVIHEXELYKIVEPP]LIPHMR(LEOE
WXEVXIHSR3GXSFIV[LIRHMJJIVIRXTSPMX XLEXXLMWXMQIMX[EWXLIWXVYKKPIJSVJVIIHSQ-R
MGEPTEVXMIWSVKERM^IHLEVXEPW KIRIVEPWXVMOIWERH SVHIVXSKEMRXMQI=EL]EERH&LYXXSGEQIXS

(LEOEERHWXEVXIHEHMEPSKYI&YXEXXLIWEQI
XMQI XLI] WXEVXIH HITPS]MRK XVSSTW MR )EWX
4EOMWXERXVERWTSVXIHJVSQ;IWX4EOMWXER
&EGOPEWLERH;EV
*VSQ 1EVGL  XS 1EVGL   XLI EVQ]
STIRIH´VISR&ERKEPMWMRHMJJIVIRXTPEGIWMR[LEX
ETTIEVIHXSFIEGPSWIP]GSSVHMREXIHIJJSVX[MXL
XLIRSR&ERKEPMWVIWMHMRKMR)EWX4EOMWXER8LI
RYQFIVWSJHIEHOITXQSYRXMRK9RHIVXLIWIGMV
GYQWXERGIW=EL]E&LYXXSERH;IWX4EOMWXERM
TSPMG]QEOIVWPIJX(LEOESRXLIRMKLXSJ1EVGL
PIEZMRKSVHIVWXSXLIEVQ]XSGSRXMRYIXLI
&ERKPEHIWLWXVYKKPIJSVPMFIVEXMSR 
MR1ILIVTYVSJ/YWLXMEHMWXVMGXSJ&ERKPEHIWL
&EMH]EREXLXEPE[EWREQIH1YNMFREKEV&SRKS
FSRHLY 7LIMOL 1YNMFYV 6ELQER [EW IPIGXIH
EWXLITVIWMHIRXSJXLIVITYFPMG-RLMWEFWIRGI
:MGI4VIWMHIRX7]IH2E^VYP-WPEQFIGEQIEGXMRK
TVIWMHIRX 8ENYHHMR %LQIH FIGEQI TVMQI
QMRMWXIV 8LVII QMRMWXIVW [IVIEPWSETTSMRXIH
XSXLI'EFMRIX
*SPPS[MRKXLMW&ERKPEHIWL[EWHMZMHIHMRXS
WIGXSVWERHWIZIVEPWYFWIGXSVWJSVGSRHYGXMRK
XLI [EV ERH SVKERM^MRK EVQIH VIWMWXERGI %R
EHQMRMWXVEXMZI WXVYGXYVI [EW EPWS WIX YT ERH
'SPSRIP 1 % + 3WQERM [EW ETTSMRXIH
GSQQERHIVMRGLMIJSJXLIQMPMXEV]8LI1YOXM
EXXEGO ERH OMPP YREVQIH &ERKEPMWMR[LEX [EW
[EWJSVQIH[MXLXLIJVII
ORS[REW3TIVEXMSR7IEVGL0MKLX%XQMHRMKLX
XLI4EOMWXERMSGGYTEXMSREVQ]WXEVXIHXLIKIRS
GMHIMR(LEOETEVXMGYPEVP]MR(LEOE9RMZIVWMX]
7LIMOL1YNMFYV6ELQER[EWEVVIWXIHERHXEOIR
&ELMRMPMFIVEXMSREVQ]
HSQ ´KLXIVW -XW QIQFIVW [IVI HMZMHIH MRXS
VIKYPEVERHMVVIKYPEVJSVGIW8LIVIKYPEVJSVGIW
[IVIJSVQIH[MXLXLIJSVQIV&IRKEPMQIQFIVW
SJXLI4EOMWXERMEVQ]ERHQIQFIVWSJXLI)EWX
XS4EOMWXER,MWEVVIWXGSYPHRSXOMPPXLIWTMVMX
[LSGSRHYGXIHGSR
SJXLI&SRKSFSRHLY[LSTEWWMSREXIP]HIGPEVIHXLI
MRHITIRHIRGISJ&ERKPEHIWL3R1EVGL1ENSV
>MEYV6ELQERQEOMRKERSXLIVERRSYRGIQIRXSR
FILEPJSJ7LIMOL1YNMFYV6ELQERJVSQEWQEPP
4EOMWXERVMµIWFSVHIVJSVGIW
ZIRXMSREP GSQFEX [MXL XLI IRIQ] 8LI MVVIKY
PEV JSVGIW [IVI JSVQIH[MXLXLI TVSJIWWMSREPW
WXYHIRXWTIEWERXWPEFSVIVWERHSVHMREV]TISTPI
[LSZSPYRXIIVIHXS´KLXJSVXLIMRHITIRHIRGI
VEHMSWXEXMSRMR/EPYVKLEX'LMXXEKSRK
ETTIEPIH SJXLIGSYRXV]8LI][IVIQSWXP]MRZSPZIHMR
JSVMRXIVREXMSREPWYTTSVXERHWSPMHEVMX] KYIVVMPPE[EVJEVI%RYQFIVSJKYIVMPPEKVSYTW
8LI 0MFIVEXMSR ;EV WXEVXIH [MXL QEWWMZI [IVIEPWSJSVQIHMRXLIGSYRXV]WMHI
QYVHIVWMR(LEOEF]XLI4EOMWXER3GGYTEXMSR -RMXMEPP] 4EOMWXERM JSVGIW GSYPH IWXEFPMWL
%VQ]SR1EVGL7SSRXLIEXXEGOWTVIEHXS GSRXVSPSRP]MR XLIGMXMIW*SV EWWMWXERGIXLI]
SXLIVVIKMSRWEW[IPP8LI&ERKEPMWWXEVXIHXSVIWMWX JSVQIHTEVEQMPMXEV]6E^EOEVJSVGIW8LI7LERXM
[MXL[LEXIZIVXLI]LEH8LI&ERKEPMSJ´GIVWERH &ELMRM TIEGI JSVGI
 [EW JSVQIH EPP SZIV XLI
NE[ERWXVSSTW
MRXLI4EOMWXERMEVQ]HIWIVXIH GSYRXV]MRSVHIVXSGSRXVSPXLI1YOXM]SHHLEERH
XLIMVTSWXW4SPMGI%RWEVWERHSXLIVTEVEQMPMXEV]
JSVGIWHMHXLIWEQI4ISTPIJVSQHMJJIVIRXTVS
JIWWMSRWERHGPEWWIW§TEVXMGYPEVP]EXXLIKVEWWVSSXW
§NSMRIHXLIQ9RXMPXLIWIGSRH[IIOSJ%TVMP
VIWMWXERGIXSSOZEVMSYWJSVQWMRHMJJIVIRXTPEGIW
&YXF]XLMWXMQIXLI4EOMWXERMEVQ]LEHIWXEF
PMWLIHMXWGSRXVSP
;LIRXLIKIRSGMHIWXEVXIHTSPMXMGEPPIEHIVWERH
XLITISTPIPSSOMRKJSVWLIPXIVWXEVXIHXSGVSWWFSV
HIVWERHXEOIVIJYKIQSWXP]MR-RHME7SQIEPWS
[IRXXS1]ERQEVFYXXLI1]ERQEVKSZIVRQIRX
[EWRSXZIV]LETT]EXXLIEVVMZEPSJXLIVIJYKIIW
3RXLISXLIVLERHXLI-RHMERTISTPIERHKSZ
IVRQIRXEGGITXIHQMPPMSRVIJYKIIWEWWMWXMRK
XLIQ[MXLJSSHGPSXLMRKERHWLIPXIV3RGIMR
-RHME%[EQM0IEKYIPIEHIVWSVKERM^IHXLIQ
WIPZIWERHXLIPIEHIVWLMT[EWZIWXIHMRXLIWIGVIX
EV] KIRIVEP 8ENYHHMR %LQIH 8LI] HIGPEVIH
MRHITIRHIRGISR%TVMP3R%TVMP
XLIKSZIVRQIRXSJXLI4ISTPI¬W6ITYFPMG
SJ &ERKPEHIWL [EW JSVQIH MR &EMH]EREXLXEPE
XLIMVWYTTSVXIVW%RHEOMPPIVKVSYTXLI%P&EHV
&ELMRM[EWJSVQIHF]XLI4EOMWXERKSZIVRQIRX
XS ERRMLMPEXI XLI MRXIPPIGXYEPW 8LI QIQFIVW
SJXLIWIJSVGIW[IVITVMQEVMP]JVSQXLI.EQEEX
M-WPEQ 4EVX] MXWWXYHIRX[MRK'LEXVE 7LMFMV
1YWPMQ 0IEKYI RSR&ERKEPM 1SNELIV ERH
SXLIVVMKLX[MRKTEVXMIWXLEX[IVISTTSWIHXSXLI
%[EQM0IEKYI8LI4EOMWXERMQMPMXEV]EHSTXIH
XLIWGSVGLIHIEVXLTSPMG]ORS[REWTSVEQEXMERH
XLI %P&EHV &ELMRM YRHIV XLI GSQQERH SJ
.EQEEXPIEHIV1EXMYV6ELQER2M^EQMERH[MXL
XLIEWWMWXERGISJXLI4EOMWXERMJSVGIWQYVHIVIH
MRRYQIVEFPI &ERKEPM MRXIPPIGXYEPW ERH TVSJIW
WMSREPW -R RMRI QSRXLW XLI 4EOMWXERM JSVGIW
ERHXLIMVGSPPEFSVEXSVWOMPPIHPEOL&ERKEPMWERH
VETIHPEOL[SQIRMREQEWWMZIKIRSGMHIRSXWIIR
WMRGI;SVPH;EV--
,S[IZIVXLIJSVGIWSJVIEGXMSRWXEVXIHJEGMRK
WIVMSYW VIWMWXERGI JVSQ %TVMP1E]  ERH
XLMWKVEHYEPP]FIGEQIWXVSRKIV-RXIVREXMSREPP]
XLI 9RMXIH 7XEXIW 'LMRE 7EYHM %VEFME ERH
 &EVEOE-QERY%QMVMF

1MHHPI )EWXIVR 1YWPMQ GSYRXVMIW WYTTSVXIH 7YV2 'LLMEXXSVIV1SRRSRXSV37ERR]EWM*EOMV

4EOMWXER-RHMEXLI7SZMIX9RMSRERHXLIRSR &MHVSLS *EQMRISJ¬ERH7ERR]EWM*EOMV6IZSPX

EPMKRIH REXMSRW XSSO XLI WMHI SJ &ERKPEHIWL /SPOEXE7YFEVREVIOLE
-RHMEWYTTSVXIHXLIGEYWISJ&ERKEPMWF]KMZMRK 9QEV&
8LI)QIVKIRGISJ&ERKPEHIWL:SP
WLIPXIVXSVIJYKIIWTVSZMHMRKXLI1YOXM&ELMRM 8LI6MWISJ&IRKEPM2EXMSREPMWQ §2I[
=SVO3\JSVH9RMZIVWMX]4VIWW
[MXLEVQWERHRIGIWWEV]XVEMRMRKERHLIPTMRKXS
MRµYIRGITYFPMGSTMRMSR[SVPH[MHI%WEVIWYPX
SVHMREV] TISTPI EPP SZIV XLI [SVPH FYMPX YT
WXVSRK STTSWMXMSR XS XLI 4EOMWXERM KIRSGMHI &EVEOE-QERY%QMVM
8LI TVMQI QMRMWXIV SJ -RHME -RHMVE +ERHLM
EPWS TPE]IH ER MQTSVXERX VSPI MR XLMW &ERKEPM
HMTPSQEXWMR4EOMWXER¬WIQFEWWMIWHIJIGXIHERH
FIGEQI EGXMZI [MXL XLI LIPT SJ I\TEXVMEXI
&ERKEPMW RSX SRP] MR FYMPHMRK TYFPMG STMRMSR
FYXEPWSMRTVSZMHMRKEWWMWXERGIERHWYTTSVXXS
XLI&ERKPEHIWLKSZIVRQIRX
4EOMWXEREXXEGOIH-RHMESRXLI[IWXIVRJVSRX
SR(IGIQFIV3RXLIIEWXIVRJVSRXXLI
1YOXM&ELMRMERH-RHMERJSVGIWJSVQIHEQMXVE
F
1EKHE6SQERWOE
%QMVM&EVEOEEPWSORS[REW-QERY%QMVM&EVEOE
ETPE][VMKLX[VMXIVTSIXERHSRISJXLIPIEHIVW
SJXLI&PEGO6IZSPXSJXLIW[EWFSVRMR
2I[EVO2I[.IVWI]SR3GXSFIVYRHIV
XLIREQI)ZIVIXX0I6SM.SRIW,IWXYHMIHTLMPS
WSTL]ERHVIPMKMSYWWXYHMIWEX6YXKIVW'SPYQFME
FELMRMNSMRXGSQQERH
JSVGSRHYGXMRKXLIEPPSYX ERH,S[EVHYRMZIVWMXMIW,INSMRIHXLI97%MV
[EVSRXLMWJVSRX3R(IGIQFIVXLINSMRX
JSVGIWVIEGLIHXLIWYFYVFWSJ(LEOEERH´REPP]
IRXIVIHXLIGMX]SR(IGIQFIV3RXLEXHE]
0X+IRIVEP%FHYPPE2ME^MERHWSPHMIVW
SJ 4EOMWXER )EWXIVR 'SQQERH WYVVIRHIVIH XS
0X+IRIVEP.EKNMX7MRKL%VSVESJXLINSMRXJSVGIW
EXXLI(LEOE6EQRE6EGI'SYVWI
;LIR &ERKPEHIWL FIGEQI MRHITIRHIRX SR
(IGIQFIV   XLIVI [IVI [MHIWGEPI
VITIVGYWWMSRW MR ;IWX 4EOMWXER =EL]E /LER
[EWJSVGIHXSVIPMRUYMWLTS[IV;MXLXLIEVQ]
HMWGVIHMXIH>YP´UEV%PM&LYXXSXSSOSZIVWXEXI
TS[IVERH[EWJSVGIHXSVIPIEWI&SRKSFSRHLY -X
GERFIWEMHXLEXXLI0MFIVEXMSR;EV[EWGSQTPIXIH
[LIR&SRKSFSRHLY VIXYVRIHSR.ERYEV]
,S[IZIV XLI GSYT EKEMRWX 1YNMFYV 6ELQER
MR  ERH WYFWIUYIRX TEXVSREKI KMZIR XS
1YWPMQ JYRHEQIRXEPMWXW F] VMKLX[MRK JSVGIW
MR &ERKPEHIWL QIERX XLI [EV GVMQMREPW LEZI
RSXFIIRXVMIHJSVXLIMVKIRSGMHI
7)) %073 -RHME 2EXMSREPMWQ )\XVIQMWX -RHME
2SR:MSPIRX2SR'SSTIVEXMSR1SZIQIRX § XLIQXLI9RMXIH&VSXLIVWERHXLI'SQQMXXII
*SVGIMRFYX [EW HMWGLEVKIHEJXIVFIMRK
EGGYWIHSJFIMRKEGSQQYRMWXW]QTEXLM^IV&EVEOE
QSZIH XS +VIIR[MGL :MPPEKI [LIVILIFIKER
[VMXMRK-RLMWTPE](YXGLQER [SRER3FMI
%[EVH-REJXIVXLIEWWEWWMREXMSRSJ&PEGO
1YWPMQ PIEHIV 1EPGSPQ < &EVEOE QSZIH XS
,EVPIQERHFIGEQIMRZSPZIHMRXLI&PEGO2EXMSR
EPMWQ QSZIQIRX -R ,EVPIQ &EVEOE JSYRHIH
XLI&PEGO%VXW6ITIVXSV]8LIEXIV7GLSSP[LMGL
FIGEQIERMRµYIRXMEPFVIIHMRKKVSYRHJSVXEPIRXIH
FPEGO EVXMWXW ERH [VMXIVW &EVEOE VSWI XS TVS
QMRIRGIHYVMRKXLI1SHIVR&PEGO'SRZIRXMSR
QSZIQIRX[LMGLFIKERMR[MXLXLI&PEGO
%VXW'SRZIRXMSRMR(IXVSMXERHXLI2EXMSREP&PEGO
4S[IV'SRJIVIRGIWYQQMXMR;EWLMRKXSR('
9RHIV&EVEOE¬WPIEHIVWLMTJEGXMSRWSJXLI&PEGO
%VXWERH&PEGO4S[IVQSZIQIRXWQIVKIHJSW
XIVMRKXLITSPMXMGWSJFPEGOGYPXYVEPREXMSREPMWQ
XLEXFIKERXSHI´RIXLI1SHIVR&PEGO'SRZIR
XMSRQSZIQIRX&EVEOE¬WQSZIQIRXJSGYWIHSR
HIZIPSTMRKERYQFIVSJSVKERM^EXMSRWXLEXJSGYWIH
SR XLI JSVQEXMSR SJ FPEGO REXMSREPMX] EQSRK
-RHMKS6IFIPPMSR *SVE9RM´IH2I[%VO'*92
XLI2I[%VO
7XYHIRX*IHIVEXMSR9RMX]ERH7XVYKKPIERHE
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW JI[ .MLEH TYFPMGEXMSRW -R XLI W XLI PSGEP
1EQSSR 1 )H
 
 1YOXMNYHLS /SWL
SVKERM^EXMSRW IQIVKIH MRXS XLI REXMSREP WTSX
)RG]GPSTIHME SJ XLI 0MFIVEXMSR ;EV
  :SPW
(LEOE7SQS] PMKLXJSVQMRKXLI'SRKVIWWSJ%JVMGER4ISTPI
6ELQER,,)H

&ERKPEHIWLIV7[EHLMRSXE XLI%JVMGER0MFIVEXMSR7YTTSVX'SQQMXXIIXLI
.YHHLE (SGYQIRXW ;EV SJ -RHITIRHIRGI SJ 2EXMSREP&PEGO%WWIQFP]ERHXLI&PEGO;SQIR¬W
&ERKPEHIWL(SGYQIRXW
:SP(LEOE+SZIVR 9RMXIH*VSRX(YVMRKXLEXXMQIEHHMRKXSLMW
QIRXSJXLI4ISTPI¬W6ITYFPMGSJ&ERKPEHIWL S[RERXM[LMXIWIRXMQIRXW&EVEOEFIKERYWMRK
 &EVE]M)PMNEL§


ERXM7IQMXMG ERH ERXMKE] VLIXSVMG -R  KVS[MRKQMPMXERG]&EVE]M[SVOIHEWEKSZIVRQIRX

&EVEOE HMWXERGIH LMQWIPJ JVSQ &PEGO 2EXMSR GPIVO ERH NSMRIH XLI =SYXL 0IEKYI JSPPS[MRK
EPMWQERHFIGEQIE1EV\MWXEVKYMRKEKEMRWXXLI EVEGMEPGPEWL[MXL[LMXI]SYXLW,I[EWEGXMZI
MQTIVMEPMWXXIRHIRGMIWSJXLI;IWX-RLI MR XLI W GMZMP HMWSFIHMIRGI GEQTEMKRW SJ
FIGEQI E PIGXYVIV EX 792=§7XSR] &SSO MR XLI'SRKVIWW%PPMERGIGSQTVMWMRKXLI%2'XLI
XLI (ITEVXQIRX SJ %JVMGER 7XYHMIW %PXLSYKL 'SPSVIH4ISTPIW'SRKVIWWXLI;LMXI
'SRKVIWW
HYVMRKXLIWLIHIRSYRGIHLMWJSVQIVERXM SJ (IQSGVEXW XLI -RHMER 2EXMSREP 'SRKVIWW
7IQMXMG WXEXIQIRXW LI GSRXMRYIH XS VIJIV XS ERHJVSQXLI7SYXL%JVMGER'SRKVIWWSJ
LMQWIPJEWERXM>MSRMWX-R&EVEOEFIGEQIE
%VVIWXIHHYVMRKXLI
JYPPTVSJIWWSV%JXIVXLIEXXEGOWSJ7ITXIQFIV
&EVEOE[VSXIETSIQEGGYWMRKXLI&YWL
EHQMRMWXVEXMSRXSKIXLIV[MXL-WVEIPSJTEVXMGMT
EXMRKMRXLITPSX
7)) %073 &PEGO 2EXMSREPMWQ XL ERH XL
8VEHI9RMSRW7%'89
(I´ERGI'EQTEMKRLI[EWNEMPIHJSVEQSRXL
MR'VEHSGOERHLI[EWEQSRKXLSWIEVVIWXIHMR
XLIWXEXISJIQIVKIRG]HIGPEVIHMRXLIEJXIVQEXL
SJXLI7LEVTIZMPPIQEWWEGVISJ1EVGL
ERHLIPHJSVJSYVQSRXLW
*SPPS[MRKLMWVIPIEWILIQSZIHXSXLI;MX
'IRXYVMIW1EPGSPQ< §
1EV\MWQ [EXIVWVERH [LIVI LI [SVOIH EW E QMRI GPIVO
QEMRP]MRXLI&VEOTERERH'EVPIXSRZMPPIEVIEW,I
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW [EWEJSYRHIVQIQFIVSJXLI2EXMSREP9RMSRSJ
&EVEOE-% 
 (YXGLQERERH 8LI 7PEZI 8[S 1MRI[SVOIVW291
JSVQIHMRERHMXW
4PE]W2I[=SVO1SVVS[ ZMGITVIWMHIRXYRXMPLMWHIEXL8LI291[EWE
&EVEOE-%
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8LI ;MRH[EVH -WPERHW EVI PSGEXIH MR XLI
WSYXLIEWXIVRTSVXMSRSJXLI;IWX-RHMIW8LIMV
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-WPERHWMRGPYHI(SQMRMGE1EVXMRMUYI7X0YGME
+VIREHE 7X :MRGIRX ERH XLI +VIREHMRIW
&EVFEHSW MW EPWS MRXLMW VIKMSR )EGL SJXLIWI
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QERMJIWXEXMSRW6IPMKMSRRSXSRP]KEZIXLIWPEZIW
EWIXSJMHIEPWERHTVEGXMGIWEVSYRH[LMGLXSVEPP]
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XMQIWWYFZIVWMZIVIWMWXERGI-RHMZMHYEPP]QER]
WPEZIWVIZSPXIHSREWQEPPIVWGEPIF]HIPMFIVEXIP]
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VIHYGI TVSHYGXMZMX] ERH VYRRMRK E[E] JVSQ
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&EVFEHSW [LIVI XLIWI VYRE[E]W IWXEFPMWLIH
WIXXPIQIRXWMRXLIMRXIVMSVSJXLIMWPERH
8LIWI´VWXVIZSPXWTVSZMHIHEWIRWISJWSPMHEVMX]
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TS[IV*VERGI7TEMRSV+VIEX&VMXEMR
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JIVIRXXMQIWEJXIVLS[IZIVXLILMWXSVMIW
SJVIWMWXERGIGSRGIVRMRKFSXLXLIIQERGMTEXMSR
SJWPEZIWERHHIGSPSRM^EXMSRMRXLIWIMWPERHWEVI
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VIWMWXERGIVIPEXIHXSIQERGMTEXMSRERHHIGSPSR
M^EXMSRSJXLI%RKPSTLSRIMWPERHWSJ(SQMRMGE
7X0YGME+VIREHE7X:MRGIRXERH&EVFEHSW
8SYRHIVWXERHXLITVSGIWWIWSJIQERGMTEXMSR
ERH HIGSPSRM^EXMSR MR XLIWI MWPERHW SRI QYWX
´VWX LEZI E WIRWI SJ XLI GSPSRMEP W]WXIQ ERH
XLITVEGXMGISJ)YVSTIERHSQMREXMSRMRKIRIVEP
'SQTPIXIIGSRSQMGTSPMXMGEPERHXSEGIVXEMR
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WPEZIV]ERHGSPSRMEPMWQ8LIVIMWJVSQXLIWPEZI
SVXLIREXMZIMWPERHMRLEFMXERX¬WWXERHTSMRXEXSXEP
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ERHPEFSVERH[MHIWTVIEHLYQERVMKLXWMRNYWXMGIW
[IVIXLIRSVQMRXLIJSVQIV&VMXMWLGSPSRMIW8LI
TVSGIWWIWSJIQERGMTEXMSRPMFIVEXMSRERHIZIR
XYEPHIGSPSRM^EXMSRMRXLIWIMWPERHWRIGIWWMXEXIH
EYRM´GEXMSRSJXLI%JVMGERERH'VISPITISTPIW
ERHEGSQTPIXI]IXKVEHYEPVIGSR´KYVEXMSRSJ
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8LMW GSQTPI\ TS[IV H]REQMG KEZI [E] XS
Q]VMEH QERMJIWXEXMSRW SJ TVSXIWX ERH VIZSPX
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ERHIMKLXIIRXLGIRXYVMIWQSWXRSXEFP]XLI
VIZSPXMR &EVFEHSW ERH XLI  VIZSPX MR 7X
0YGME,MWXSVMER)YKIRI+IRSZIWIHIWGVMFIWXLI
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 ERH  8LI KVERXMRK SJ JVIIHSQ XS
WPEZIW[EWMR QER]MWPERHWWMQTP]ETSPMXMGEP
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VIJIVVIHXSF]LMWXSVMERWEWXLIMQQIHMEXITSWX
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TS[IVFIX[IIRXLIJSVQIVP]IRWPEZIHERHXLIMV
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ERHWIVMSYWIGSRSQMGHMJ´GYPXMIW
8LIRI\XMRXIRWIVSYRHSJYTVMWMRKWFIKERMR
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,MWXSVMERW X]TMGEPP] HMZMHI XLI HIGSPSRM^EXMSR
TIVMSHMRXLI%RKPSTLSRI'EVMFFIERMRXSXLVII
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'VISPIGSQQYRMXMIWWTE[RIHF]YRJEMVPEFSVERH
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XLI )YVSTIER HSQMREXSVW [IVI VITVIWIRXIH
,S[IZIVIZIR[MXLXLIWIKVEHYEPGLERKIWMX[EW
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 &EVGIPSRE+IRIVEP7XVMOI 

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VIJSVQW MRGPYHIH XLSWI XS EPPS[ KVIEXIV EHYPX
7XVMOI
WYJJVEKIEW[IPP EWGLERKIWXSXLI'SQQMXXII
7]WXIQERHXLI1MRMWXIVMEP7]WXIQ-REHHMXMSR
7YQQIV(0IMFIRWTIVKIV
XLI)\IGYXMZI'SYRGMP[EWXVERWJSVQIH MRXS E 8LI&EVGIPSRE+IRIVEP7XVMOISJ[EWWTEVOIH
'SYRGMP SJ 1MRMWXIVW VITVIWIRXEXMZI SJ QSVI [LIR[SVOIVWEXERIPIGXVMGTPERX[IVI´VIHJSV
IXLRMGKVSYTWJVSQIEGLSJXLIMWPERHW8LIWI TSPMXMGEPVIEWSRW8LI2EXMSREP'SRJIHIVEXMSRSJ
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PIEHXSMRHITIRHIRGIJVSQ&VMXEMR-RXLI IVEPWXVMOI EJXIVMRMXMEP RIKSXMEXMSRWJEMPIH8LI
&VMXMWL GSPSRMIW XLVSYKLSYX XLI ;IWX -RHMIW [SVOIVW [IVI EX ´VWX WYGGIWWJYP [MRRMRK ER
[IVIIRGSYVEKIHF]&VMXEMRXSJSVQEJIHIVEXMSR IMKLXLSYV [SVOHE]
 ERH XLI KIRIVEP WXVMOI
8LI]HMH WS ERHXLIJIHIVEXMSRJEMPIHWLSVXP] IRHIHMRPIWWXLERE QSRXL FYX XLI WMXYEXMSR
XLIVIEJXIV MR  8LMW JEMPYVI MRWXMKEXIH XLI
QSZIQIRXXS[EVHMRHMZMHYEPMRHITIRHIRGIJSV
 HI´IH
IEGL SJ XLI &VMXMWL GSPSRMIW *MREPP] FIX[IIR
 ERH  XLI QENSVMX] SJ %RKPSTLSRI
'EVMFFIER MWPERHW MRGPYHMRK XLSWI EQSRK XLI
;MRH[EVH-WPERHWERH&EVFEHSWFIGEQIMRHI
TIRHIRX&EVFEHSWKEMRIHMRHITIRHIRGIMR
JSPPS[IHF]+VIREHEMR(SQMRMGEMR
ERH7X0YGMEERH7X:MRGIRXMR
HIXIVMSVEXIHHVEQEXMGEPP]EWXLIQMPMXEV]TLMPS
WSTLMGEPP] MR PMRI [MXL XLIFSYVKISMWMI
GMZMPMEREYXLSVMXMIWWIXXMRKSJJEHHMXMSREPWXVMOIW
ERHE[EZISJZMSPIRGI
-R ER STTVIWWMZI7TERMWLKSZIVRQIRX
JEGIHEGSRWXMXYXMSREPGVMWMW'EXEPERWITEVEXMWXW
[IVI EVKYMRK JSV EYXSRSQ] ERH IGSRSQMG
GSRHMXMSRW[IVIWXVEMRIHMRXLITSWX[SVPH[EV
WSGMIX];SVOIVWEGVSWWXLI[SVPH[IVIXV]MRKXS
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7))%073 &YWWEH
ERHXLI&EVFEHSW7PEZI PIKMXMQEG]JSVXLIMVYRMSRWXLVSYKLKIRIVEPPEFSV
-RWYVVIGXMSR'EVMFFIER-WPERHW4VSXIWXWEKEMRWX-1* WXVMOIWERHXLI&SPWLIZMO6IZSPYXMSR[EWZMI[IH
,EMXMER 6IZSPYXMSR ERH -RHITIRHIRGI § EW E WYGGIWW SJ [SVOMRKGPEWW EGXMSR (YVMRK
.EQEMGE -RHITIRHIRGI 1SZIQIRX §4VIWIRX XLMWXMQI MR'EXEPSRMEXLI GETMXEPSJ [LMGL MW
8VMRMHEH%RXM'SPSRMEP1SZIQIRX &EVGIPSRE
 XLI '28 ER EREVGLSW]RHMGEPMWX
YRMSRJSVQIHMRER3GXSFIVQIIXMRKSJXVEHI
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW YRMSRMWXWKEMRIHMRWXVIRKXLMRQIQFIVWLMTERH
%RWXI]6
8LI%XPERXMG7PEZI8VEHIERH&VMXMWL IJJIGXMZIRIWW

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&SPPERH32
,MWXSVMSKVETL]SJ(IGSPSRM^E
XMSRMRXLI%RKPSTLSRI'EVMFFIER-R.(I&EVVSW TPERX0E'EREHMIRWI[IVIHMWQMWWIHMR*IFVYEV]
% % (MTXII
 ( : 8VSXQER )HW
 &I]SRH  '28¬W PIEHIVWLMT PIETX MRXS EGXMSR F]
*VEKQIRXEXMSR 4IVWTIGXMZIW SR 'EVMFFIER ,MWXSV] XLIIRHSJ*IFVYEV]XLIQENSVMX]SJXLITPERX
4VMRGIXSR1EVGYW;MIRITT§ [SVOIVW[IVIWXVMOMRKERHXLIGMX]PSWXTS[IV
'S\%PSQEV 6 
 6IZMWMXMRK XLI 8VERWEXPERXMG 8LIWXVMOIIWGEPEXIH[LIR[SVOIVWJVSQSXLIV
8VMERKPI8LI(IGSPSRMWEXMSRSJXLI&VMXMWL'EVMF MRHYWXVMIWNSMRIH0E'EREHMIRWI¬W[SVOIVW8LI
FIER MR 0MKLX SJ XLI %RKPS%QIVMGER 7TIGMEP GETXEMRKIRIVEPSJ&EVGIPSRE1MPERWHIP&SWGL
6IPEXMSRWLMT (MTPSQEG] ERH 7XEXIGVEJX  
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*EVVIP 8 
 (IGSPSRM^EXMSR MR XLI )RKPMWL
XSJSVGIERIRHXSXLIWXVMOIERHPEXIVXSHIGPEVI
7TIEOMRK'EVMFFIER1]XLSV6IEPMX]#-R4,IRV]

 ' 7XSRI )HW
 8LI 2I[IV 'EVMFFIER 4LMPE QEVXMEPPE[MRXLIGMX];LIRXLIGEPPXSEVQW
HIPTLME-RWXMXYXIJSVXLI7XYH]SJ,YQER-WWYIW JEMPIHFIGEYWI[SVOIVWMKRSVIHMX
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TT § [IVIGSR´RIHXSQMPMXEV]FEVVEGOW
2IWFMXX2
(ITEVXQIRXEPM^EXMSRERHXLI0SKMG ;LMPIXLIMVQSXMZIWJSVWXVMOMRKZEVMIHQSWX
SJ(IGSPSRM^EXMSR0¬)WTVMX'VrEXIYV 
 WXVMOIVW [ERXIH ER IMKLXLSYV [SVOHE] YRMSR
 &EV^ERM1YPPE1YWXEJE§

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XLIVIPIEWISJTSPMXMGEPTVMWSRIVWQER]SJ[LSQ 7QMXL%
%REVGLMWQ6IZSPYXMSRERH6IEGXMSR
[IVI WXVMOIVW
 +SZIVRQIRX SJ´GMEPW WIRX F] 'EXEPER0EFSYVERHXLI'VMWMWSJXLI7TERMWL7XEXI
6SQERSRIWRIKSXMEXIH[MXL'28TPERRMRKXS  §2I[=SVO&IVKLELR
GSRGIHIXSXLIWIHIQERHWFYXEVQ]SJ´GMEPW[IVI
JYVMSYWEXXLIKSZIVRQIRX¬WRIKSXMEXMSRWWIIMRK
XLIQEWGSRGIHMRKXSEREVGLMWQERHVIJYWIHXS &EV^ERM1YPPE
VIPIEWIERYQFIVSJTVMWSRIVW
8LEX VIJYWEP WTEVOIH E KIRIVEP WXVMOI XLEX
FIKERSR1EVGLERHIRHIHMRIEVP]%TVMP8LI
WMXYEXMSR[SVWIRIHEJXIV6SQERSRIWVIWMKRIHSR
%TVMP-RXLIQSRXLWXLEXJSPPS[IH[SVOIVW
[IRXXLVSYKLETEXXIVRSJ[SVOMRKERHWXVMOMRK
1YWXEJE§
(IRM^)OMGM
1YPPE1YWXEJE&EV^ERM[EWE/YVHMWLPIEHIV[LS
FIGEQI XLI W]QFSP SJ XLI X[IRXMIXLGIRXYV]
XSSFXEMRFIXXIVTE]SVMQTVSZIHGSRHMXMSRW
 /YVHMWLREXMSREPMWXQSZIQIRX&EV^ERMMRWTMVIH
ERHIQTPS]IVWI\TPSMXIHXLIWMXYEXMSR[SVOIVW EWIRWISJTVMHIRSXSRP]EQSRK-VEUM/YVHWFYX
IWTIGMEPP]YRMSREGXMZMWXW
[IVISJXIR´VIHSV[IVI EPWSEQSRKXLI/YVHWSJ8YVOI] -VER 7]VME
ZMGXMQW SJ PSGOSYXW SV FPEGOPMWXW IZIR [LIR ERH XLI /YVHW MR HMEWTSVE [LMGL MW LS[ LI
IQTPS]IVWLEHEKVIIHXLEX[SVOIVWGSYPHGSQI FIGEQI E REXMSREP PIEHIV ;MXL LMW HIHMGEXMSR
FEGOXS[SVO8LMWHYTPMGMX]MRXYVRMRGVIEWIH XSXLI/YVHMWLJVIIHSQQSZIQIRX&EV^ERMPIH
XIRWMSRWSJXIRPIEHMRKXSXLIRI\XWXVMOI XLI /YVHW MR ER EVQIH WXVYKKPI JSV SZIV ´ZI
&IKMRRMRKMR(IGIQFIVXLIQSVIQMPMX HIGEHIWEKEMRWX-VEUMERH-VERMERWXEXIW,S[IZIV
ERXJEGXMSRW[MXLMRXLI'28FIKERXSMRGVIEWI FIGEYWI SJ XLI JIYHEP WXVYGXYVI SJ /YVHMWXER
ZMSPIRGIEKEMRWXIQTPS]IVWERHXLITSPMGIERH HMJJIVIRXXVMFEPEJ´PMEXMSRWERHMRXIVXVMFEPVMZEPV
XLIWMXYEXMSR[SVWIRIHEJXIV +IRIVEP1EVXvRI^ MIW XLI &EV^ERMPIH /YVHMWL QSZIQIRX GSYPH
%RMHS [EW ETTSMRXIH GMZMP KSZIVRSV MR  RSXHIZIPSTMRXSEYRM´IHREXMSREPWXVYKKPI
'28 QIQFIVW [IVI XIVVSVM^IH YWMRK MPPIKEP &EV^ERM ERH LMW QSXLIV [IVI HIXEMRIH MR
QIERWEWWEWWMREXMSRWSJYRMSRMWXW[IVISVHIVIH 1SWYP4VMWSRMREJXIVERYTVMWMRKEKEMRWX
YRMSRMWXW VIWTSRHIH MR OMRH 3PMZIMVE  XLI3XXSQERWPIHF]LMWSPHIVFVSXLIV7LIMOL

 HIWGVMFIW XLI XMQI TIVMSH JVSQ  XS %FHYP 7EPEQ -- [LS [EW PEXIV I\IGYXIH -R
©PE[WYJJIVIHEXSXEPIGPMTWIHIPMRUYIRG] EXEKI&EV^ERMNSMRIH7LIMOL1ELQYH
[EWTYXHS[R[MXLHIPMRUYIRG]TSPMXMGEPGVMQI &IV^IRGM¬WVIFIPPMSRERHPIHEJSVGISJQIR
[MXL TSPMXMGEP GVMQI (EVORIWW GPSWIH SZIV 7LIMOL1ELQYHERH&EV^ERM[MXLHVI[XSXLI
&EVGIPSREERHFPSXXIHMXSYXª QSYRXEMRW EJXIV XLI &VMXMWL FVMKEHIW GVYWLIH
8LI WXVMOI EPPS[IH XLI QMPMXEV] XS HIQSR XLIVIFIPPMSR
WXVEXI MXW TS[IV IREFPIH XLI FSYVKISMWMI XS -R&EV^ERMERHLMWSPHIVFVSXLIV7LIMOL
GSRWSPMHEXI MXW TS[IV ERH WLMJXIH JSGYW JVSQ %LQEHPIHEVIFIPPMSREKEMRWXXLI&VMXMWLEJXIV
XLI QSZIQIRX JSV 'EXEPER EYXSRSQ] 1MKYIP XLI] WIXXPIH [MXL XLI %WW]VMERW MR XLI &EV^ER
4VMQSHI6MZIVEHMWWSPZIHXLI'28MR1E] VIKMSREQSZIXLEX[EWMRXIVTVIXIHEWE&VMXMWL
EPXLSYKL MX GSRXMRYIHXSSTIVEXI YRHIVKVSYRH I\XIRWMSR SJ MRµYIRGI ;MXL XLI LIPT SJ XLI
ERHVIIQIVKIHMRXLIW[LIRHI6MZIVE¬W -VEUMKSZIVRQIRXXLI&VMXMWLUYIPPIHXLIVIFIP
HMGXEXSVWLMTJIPP PMSR EW TPERIW HVSTTIH FSQFW SR XLI VIKMSR
XSMWSPEXIXLI/YVHMWLJSVGIW%JXIVXLIYTVMWMRK
7))%073 %REVGLMWQ7TEMR%REVGLSW]RHMGEPMWQ [EW ´REPP] HIJIEXIH MR XLI WYQQIV SJ 
&EOYRMR1MOLEMP%PI\ERHVSZMGL §
'EXEPER &EV^ERM ERH 7LIMOL %LQEH µIH XS 8YVOI]
4VSXIWXWEKEMRWX'IRXVEPMWQ'SRJIHIVEGM{R2EGMSREP [LIVIXLI][IVIGETXYVIHERHLERHIHSZIVXSXLI
HIP8VEFENS'28
7TERMWL6IZSPYXMSR
-VEUMEYXLSVMXMIW8LI&EV^ERMJEQMP][EWIZIR
XYEPP]I\MPIHXS2EWMVM]EERHPEXIVXS7YPEMQERME
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
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8LI7TERMWL0EF]VMRXL%R%GGSYRX [IVI XLI] WXE]IH YRHIV LSYWI EVVIWX -R XLI
SJXLI7SGMEPERH4SPMXMGEP&EGOKVSYRHSJXLI'MZMP;EV WYQQIVSJ1YPPE1YWXEJE&EV^ERMIWGETIH
'EQFVMHKI'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW JVSQ 7YPEMQERME ERH VIXYVRIH XS XLI &EV^ER
3PMZIMVE%6
4SPMXMGW)GSRSQMGWERH1IRSJ VIKMSREJXIVKEMRMRKEWWMWXERGIJVSQXLI4EVXx,x[E
1SHIVR7TEMR§2I[=SVO%VRS4VIWW 4EVX]SJ,STI
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WSQI /YVHMWL JEGXMSRW MRGPYHMRK XLI 4EVXx
,x[EMR[LMGLXLI-VEUMEVQ]FEGOIHF]&VMXMWL
EMVJSVGIWGEVVMIHSYXLIEZ]EXXEGOWSR/YVHMWL
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1YWXEJE&EV^ERM0IEHIV
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(IQSUVEXx/YVHMWXERÁVER
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TIWLQIVKEWFEGOXS-VEU
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8LI&EWXMPPI[EWGSRWXVYGXIHJVSQXS
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XLI
&EV^ERM[SYPHIQIVKIEWXLIJSVQMHEFPITSPMX
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SJ TVSKSZIVRQIRX /YVHMWL XVMFIW ERH XSSO
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&EV^ERM XEOMRK GSRXVSP SJ QSWX SJ -VEUM /YV
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&EWXMPPI[IVIEVVIWXIHYRHIVPIXXVIWHIGEGLIX[LMGL
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 &EYIV3XXS§

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8LI*EPPSJXLI&EWXMPPI6IZSPYXMSRMR
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&EWXMPPI¬WHIJIRHIVWSTIRIH´VIFYXXLIEXXEGOIVW
&EYIV3XXS§
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EXXIQTXIHXSTVSXIGX XLI7[MWWKVIREHMIVWERH
WSPHMIVWGLEVKIH[MXLXLI&EWXMPPI¬WHIJIRWIFYX
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8LIWXSVQMRKSJXLI&EWXMPPILEWFIIRQ]XLS
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6ITYFPMG-XWTVSTEKERHEZEPYI[EWVIGSKRM^IH
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4EPPS] FIKER HIQSPMWLMRKXLI SPH WXVYGXYVIXS
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,IXYVRIHMXMRXSEQYWIYQ[LIVIZMWMXSVW
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8LI%YWXVS*EWGMWXGSYTSJERHXLIWYFWI
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,IHMIHJVSQELIEVXEXXEGOMR4EVMWERH[EW
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&EYIV¬WGSRXVMFYXMSRWXS1EV\MWQGSRJVSRXIH
XLIVETMHP]GLERKMRKTSPMXMGEPGSRXI\XWSJGIRX
VEP )YVSTI ERH XLI VIZMWMSRMWX HIFEXIW [MXLMR
XLI7IGSRH-RXIVREXMSREP&EYIVWSYKLXXSPMFIVEXI
1EV\MWQ JVSQ XLI W[IITMRK KIRIVEPM^EXMSRW
ERHMRGVIEWMRKP] HSGXVMREMVIGEXIKSVMIWSJFSXL
 &IEYZSMV7MQSRIHI§


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1EV\MWQ©WLSYPHRSXFIEWGLIQEXLEXGSRXVSPW LMWTSPMXMGEPXIWXEQIRXMR[LMGLLIHIZIPSTIHXLI
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&EYIV §  
'SRWIUYIRXP] &EYIV GSQQYRMWX§WSGMEPMWX ERXMJEWGMWX ERH ERXM[EV
[EWSRISJXLI´VWXXSEVKYIXLEX1EV\MWQ[EW EGXMZMX]
RSXETLMPSWSTL]FYXMRWXIEHERIQTMVMGEPWSGMEP
WGMIRGIERHXLYWGSQTEXMFPI[MXLEPPTLMPSWSTL 7)) %073 %YWXVS1EV\MWQ +IVQER] 7SGMEPMWQ
MGEPHMVIGXMSRW ERH2EXMSREPMWQ-RXIVREXMSREP7SGMEPMWQ1EWW4SPMXMGW
&EYIV MQQIHMEXIP] ETTPMIH LMW QIXLSHSPS -RXIVREXMSREPW/EYXWO]/EVP §
1EV\MWQ
KMGEPMRWMKLXWXSXLITVIWWMRKMWWYIWSJXLIHE] 7SGMEPMWQ;IWX+IVQER©2I[0IJXª
,MW 8LI 2EXMSREPMXMIW 5YIWXMSR ERH XLI 7SGMEP
(IQSGVEG] 
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 6EHMGI 0 
 3XXS
IQTLEWMWSRXLIGYPXYVEPVEXLIVXLERIGSRSQMG &EYIVYRHHIV©HVMXXIª;IK(MI;MIHIVIRXHIGOYRKHIW
SVMKMRWSJREXMSREPMHIRXMXMIWERHJSVQEXMSR&EYIV %YWXVSQEV\MWQYWHYVGL0MROWWS^MEPMWXIRYRH)YVSOSQ
QYRMWXIR*VEROJYVXEQ1EMR'EQTYW
XLYWJSVQYPEXIHERSRXIVVMXSVMEPERHEWWSGMEXMZI
%PFIVW(IXEP)HW

3XXS&EYIV8LISVMIYRH
RSXMSR SJ REXMSREP SVKERM^EXMSR FEWIH SR XLI 4SPMXMO&IVPMR%VKYQIRX
©TIVWSREPTVMRGMTPIª &EYIV 3  §
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&EYIVEPWSPIHXLI%YWXVS1EV\MWXEXXIQTXXS )YVSTE
RIKSXMEXIE©XLMVH[E]ªFIX[IIRVIJSVQMWXWSGMEP /PIMR,
3XXS&EYIVW+IWIPPWGLEJXWMHIIJƒVIMRI
HIQSGVEG] ERH VIZSPYXMSREV] GSQQYRMWQ EW FIWWIVI ;IPX 0IMT^MK 0IMT^MKIV +IWIPPWGLEJX JƒV
TEVXSJXLIPIJXWSGMEPMWXQSZIQIRX-REWIVMIWSJ 4SPMXMOYRH>IMXKIWGLMGLXI
EVXMGPIWMRXLIIEVP]WMRGPYHMRK&SPWLIZMWQ 0IMGLXIV3
3XXS&EYIV8VEK~HMISHIV8VMYQTL#
SV7SGMEP(IQSGVEG]#
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SJ 7SZMIX 6YWWME 
 &EYIV WYTTSVXIH XLI 0~[6
3XXS&EYIVYRHHMI6YWWMWGLI6IZSPYXMSR
:MIRRE)YVSTE
6YWWMER6IZSPYXMSR]IXUYIWXMSRIH MXWWSGMEPMWX
REXYVIERHSTTSWIHMXWWYMXEFMPMX]JSV;IWXIVR
GSRHMXMSRW ,MW WXERGI PIH LMQ XS GSJSYRH
XLI -RXIVREXMSREP ;SVOMRK 9RMSR SJ 7SGMEPMWX &IEYZSMV7MQSRIHI
4EVXMIW SV :MIRRE -RXIVREXMSREP HIVMWMZIP]
HYFFIHXLI  -RXIVREXMSREPF]/6EHIO

*YVXLIV YRHIV XLI MRµYIRGI SJ XLI 2IS
GPEWWMGEP%YWXVMER7GLSSPSV1EVKMREPMWXW&EYIV
GSRWGMSYWP] WSYKLX XS IRKEKI RSR1EV\MWX
IGSRSQMG EREP]WIW ,I VINIGXIH /EYXWO]¬W
EKVEVMERTSPMG]ERHLMW%GGYQYPEXMSRSJ'ETMXEP
§
2MGLSPI7LMTTIR
7MQSRIHI&IEYZSMV*VIRGLI\MWXIRXMEPMWXRSZIP
MWXEYXSFMSKVETLIVNSYVREPMWXERHWIPJHIWGVMFIH
©[SQER SJ PIXXIVWª MW GSRWMHIVIH SRI SJ XLI

MRZSPZIHSRISJXLI´VWXGSQTVILIRWMZI JSYRHMRK XLMROIVW SJ ;IWXIVR JIQMRMWQ 4VI
GVMXMUYIWSJ(EW/ETMXEP[LMGLLEHSRP]FIIR HSQMRERXP]ORS[RJSV[LEXQER]RS[GSRWMHIV
TYFPMWLIH MR JYPP JSVQ MR  9RPMOI QER] EGERSRMGEPXI\XMRJIQMRMWXXLISV]8LI7IGSRH
VIZMWMSRMWXW &EYIV VIWTSRHIH XS XLI VMWI SJ
&IEYZSMVHVEQEXMGEPP]MRµYIRGIH[LEX
JEWGMWQMR[MXLERI[XLISV]SJGETMXEPMWX
©FVIEOHS[RªEVMWMRKJVSQYRHIVGSRWYQTXMSR
&EYIV[EWEPWSEREGXMZITSPMXMGMER9RHIVXLI
%YWXVMER 6ITYFPMG &EYIV VIKEVHIH %YWXVS
1EV\MWQ EW E QIERW SJ TVIZIRXMRK XLI WTPMX
FIX[IIR GSQQYRMWXW ERH WSGMEPMWXW ERH WLIT
LIVHIHXLIMRXIVREXMSREPP]VIGSKRM^IHWYGGIWWSJ
QYRMGMTEP WSGMEPMWQ MR ©6IH :MIRREª &EWIH
SR XLIWI I\TIVMIRGIW &EYIV¬W 8LI %YWXVMER
7I\ 
GEQI XS FI ORS[REW 7IGSRH ;EZI JIQMRMWQ
F]HMWVYTXMRKXVEHMXMSREPYRHIVWXERHMRKWSJWI\
KIRHIVERHMHIRXMX]
-RLIVQSWXJEQSYWPMRIJVSQ8LI7IGSRH7I\
©3RIMWRSXFSVRFYXVEXLIVFIGSQIWE[SQERª
&IEYZSMVGSRXIWXWXLI©FMSPSK]MWHIWXMR]ªEVKY
QIRXLMWXSVMGEPP]YWIHXSNYWXMJ][SQIR¬WIGSRSQMG
TSPMXMGEPERHWSGMEPWYFSVHMREXMSR(VE[MRKSR
I\MWXIRXMEPMWQERH1EV\MWQ&IEYZSMVMPPYQMR
6IZSPYXMSR 
 PEMH XLI JSYRHEXMSR JSV PIJX EXIW XLI LMWXSVMGEP ERH QEXIVMEP GSRWXVEMRXW
WSGMEPMWQ MR TVEGXMGI ERH [EW EHSTXIH MR XLI WYVVSYRHMRK[SQIR¬W©WMXYEXMSRªMRETEXVMEVGLEP
0MR^IV4VSKVEQMR;LMPII\MPIH&EYIVTYF WSGMIX] 7LI VIZIEPW RSX SRP] LS[ TEXVMEVGL]
 &IEYZSMV7MQSRIHI§
STTVIWWIW[SQIRFYXEPWSLS[[SQIREVIWSQI
XMQIW GSQTPMGMX MR XLIMV S[R STTVIWWMSR F] E
VIJYWEPXSI\IVGMWIJVIIHSQSYXWMHIXLITVIWGVMFIH
FSYRHEVMIWSJKIRHIVVSPIW&]GSRJVSRXMRKXLI
WI\MWQTVIZEPIRX[MXLMRTW]GLSPSK]ERH[MXLMR
VIPEXMRKXLITPMKLXSJE[SQER[LS´RHWLIVWIPJ
I\IVGMWMRKFEHJEMXLF]VIJYWMRKXSVIGSKRM^ILIV
MRLIVIRXJVIIHSQSYXWMHISJEVIPEXMSRWLMTXLEX
LEWPSRKWMRGIIRHIH
&IEYZSMV¬WEYXSFMSKVETLMIWMRGPYHI1IQSMVWSJ
XLILEVHWGMIRGIWSJLIVXMQIWLIVIGSKRM^IWXLI E(YXMJYP(EYKLXIV
XLI´VWXZSPYQI[LMGL
WMKRM´IV©[SQERªEWELMWXSVMGEPERHXLYWRSXE I\XIRHW JVSQ LIV GLMPHLSSH XS LIV QIIXMRK
YRMZIVWEPSVIWWIRXMEPGEXIKSV]8LYWWLIHITEVXW 7EVXVI 8LI 4VMQI SJ 0MJI 
 XLI WIGSRH
JVSQLIVPSRKXIVQMRXIPPIGXYEPMRXIVPSGYXSVERH ZSPYQI[LMGLTMGOWYTJVSQLIVQIIXMRK7EVXVI
TEVXRIV.IER4EYP7EVXVI¬WIEVP]EXXIQTXWXSTSWMX ERHGSRXMRYIWXSXLIIRHSJ;SVPH;EV--ERH
I\MWXIRXMEPMWX GEXIKSVMIW SJ JVIIHSQ ERH GLSMGI *SVGISJ'MVGYQWXERGIW 
XLIXLMVHZSPYQI
EW MRHITIRHIRX SJ ER MRHMZMHYEP¬W WSGMEP GSR [LMGLMRGPYHIWLIVEJJEMV[MXL%QIVMGERRSZIPMWX
WXVEMRXW-RGSRXVEWX&IEZSMVQEOIWEHMWXMRGXMSR 2IPWSR%PKVIREPWSHIWGVMFIHMR8LI1ERHEVMRW

FIX[IIR XLI JVIIHSQ SJ ER MRHMZMHYEP ERH ER ERHLIVERH7EVXVI¬WIQIVKIRGIEWTYFPMG´KYVIW
MRHMZMHYEP¬WPMQMXIHEFMPMX]XSI\IVGMWIXLEXJVII
MWEREGGSYRXSJLIV
HSQ8LIPMRIWLIHVE[WVIQEMRWEQFMKYSYWERH
GSRXVSZIVWMEPEWWSQIEGGYWI&IEYZSMVSJMHIRXM
J]MRKJVIIHSQ[MXLERSZIVP]QEWGYPMRM^IHRSXMSR
SJJVIIHSQ
8LIX[SQEMREVKYQIRXWWLITYXWJSVXLMRXLMW
XI\XEVIXLIMHIEXLEXXLIGEXIKSV]©[SQERªMW
WSGMEPP]GSRWXVYGXIHERHXLIGSRXIRXMSRXLEX[SQIR
LEZI LMWXSVMGEPP] FIIR HIWMKREXIH MR ,IKIPMER
XIVQW EW QER¬W EFWSPYXI ©3XLIVª ,S[IZIV
&IEYZSMV HSIW RSX WMQTP] XVERWPEXI ,IKIP¬W
QEWXIVWPEZI HMEPIGXMG MRXSQER EWQEWXIVERH
[SQEREWWPEZI-RWXIEHWLIGVIEXIWEQSVIRSZIP
EHETXEXMSRSJXLIHMEPIGXMG-R,IKIPXLIWXVYKKPI
JSV SRI¬W ©GSRWGMSYWRIWWª SV XLI GSRGITXMSR
SJ SRI¬W MHIRXMX] QYWX RIGIWWEVMP] IRH MR XLI
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EW ER )RPMKLXIRQIRX TLMPSWSTLIV HMWTIRWMRK
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 8LI 2I[ +VSZI
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&IIXLSZIRERHXLI%KISJ6IZSPYXMSR
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&IIXLSZIR8LI1YWMGERHXLI0MJI
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 &IIXLSZIRRHIH2I[=SVO
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&VIWX0MXSZWOMR,I[EWXLI]SYRKIWXSJ
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;MXLXLISYXFVIEOSJ;SVPH;EV--XLI-VKYR
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[MWLIHXSNSMRXLI&VMXMWLEVQ]¬W.I[MWL&VMKEHI
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[EWEQMRSVMX]SJ-VKYR´KLXIVW[LSSFNIGXIHXS
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F]ZMSPIRXQIERWMJRIGIWWEV]&IKMRNSMRIHXLI
6IZMWMSRMWX]SYXLQSZIQIRXSVKERM^EXMSR&IXEV
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8LIJYXYVI-WVEIPM4VMQI1MRMWXIV-X^LEO7LEQMV
[EWEWWSGMEXIH[MXLXLI7XIVR+ERK
8LMW [EWXLIWMXYEXMSRMR[LIR1IR
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XLI-VKYRERHF]XLIIRHSJLIFIGEQIMXW
GSQQERHIV -X [EW &IKMR [LS VISVMIRXIH XLI
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&VMXMWL,IMRWMWXIHXLEXXLI-VKYR¬WQEMRQMW
&IKMR µIH XS :MPRE XLIR GSRXVSPPIH F] XLI UYMGOP]EWTSWWMFPIZMSPIRXP]MJRIGIWWEV]&IKMR
7SZMIX9RMSR
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XLI 7SZMIXW JSV >MSRMWX EGXMZMX] ERH WIRXIRGIH /RS[PIHKI SJ XLI 2E^M ,SPSGEYWX [EW RS[
XSIMKLX]IEVWSJTVMWSRMR7MFIVME,I[EWMR WTVIEHMRK EQSRK XLI .I[W SJ 4EPIWXMRI ERH MX
7MFIVMEJSVSZIVE]IEVLI[SYPHWYFWIUYIRXP] WIIQIHXS&IKMRMQTIVEXMZIXLEXXLIMQQMKVEXMSR
[VMXIEFSSOEFSYXXLMWXMQISJ MQTVMWSRQIRX FEVVMIVWQEMRXEMRIHF]XLI&VMXMWLFISZIVGSQI
IRXMXPIH ;LMXI2MKLXW
 [LIR LI[EWVIGVYMXIH 8LI JEGX XLEX XLI &VMXMWL [IVI WXMPP ´KLXMRK
EPSRK[MXLSXLIV4SPMWLTVMWSRIVWMRXSERI[P] 2E^M+IVQER]ERHLEHXSHMZIVXXVSSTWXSUYIPP
JSVQIH*VII4SPMWL%VQ]XS´KLXXLI2E^MW-X YRVIWXMR4EPIWXMRIHMHRSXQIERQYGLXS&IKMR
[EWEWEQIQFIVSJXLMW4SPMWL%VQ]XLEXLI 0EXIV -VKYR WTSOIWQIR [SYPH VEXMSREPM^I XLMW
JSYRHLMW[E]XS4EPIWXMRIMR,MWTEVIRXW MWWYIF]GPEMQMRKXLEX©MRMX[EWEPVIEH]
ERH SRI SPHIV FVSXLIV VIQEMRIH XVETTIH MR GPIEVXLEXXLIZMGXSV]SJXLI%PPMIW[EWSRP]E
4SPERHERHTIVMWLIHMRXLIIRWYMRK,SPSGEYWX UYIWXMSRSJXMQIªWIIXLISJ´GMEP-VKYR[IFWMXI
7SSREJXIVEVVMZMRKMR4EPIWXMRI&IKMRNSMRIH [[[IX^IPSVKMPIRKPMWLEGLXQ
 8LYW MR
XLIQEMR6IZMWMSRMWX>MSRMWXQMPMXMEXLI-VKYR IEVP]XLI-VKYRFVSOIXLIXVYGI[MXLXLI
8^IZEM0IYQM2EXMSREP1MPMXEV]3VKERM^EXMSR
 &VMXMWLXLEXLEHFIIRQEMRXEMRIHWMRGIXLISYX
8LI-VKYR[LMGLLEHFIIRJSVQIHMRXLIIEVP] FVIEOSJXLI[EVERHHIGPEVIH©EVQIH[EVJEVIª
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XLIZMSPIRXEGXWSJVIWMWXERGIXLEXXLI%VEFWTYXYT
 [IVI EXXEGOIH MR
EKEMRWXXLI>MSRMWXMRGYVWMSRMRXSXLIMVGSYRXV]
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 &IKMR1IREGLIQ§
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MERYWI%JXIVXLIIRHSJ;SVPH;EV --XLIVI
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,EKEREL-VKYRERH7XIVR+ERK8LYWXLIVIMW
IZMHIRGIXLEX&IKMRHMHRSXSVHIVXLIEXXEGOSR
XYVRIHSZIVXSXLI,EKERELEWMX[EWXLIQEMR
GSVISJXLIRI[WXEXI¬WEVQ],S[IZIVMRXLI
IRWYMRKRIKSXMEXMSRW&IKMRWIIQIHXSLIWMXEXIERH
&IR+YVMSRSVHIVIHEREXXEGOSRXLIWLMT8LMW
MRGMHIRX GPIEVP] TVSGPEMQIH XLEX 1IREGLIQ
&IKMRLEHXSKMZIYTXLIMHIESJERMRHITIRHIRX
-VKYRQMPMXME,IEGGITXIHXLIVIEPMX]SJXLMWJEGX
ERHWSSR[IRXJVSQFIMRKEQMPMXMEGSQQERHIV
XSFIGSQMRKEWYGGIWWJYPTSPMXMGMER
%JXIVXLIIWXEFPMWLQIRXSJXLIWXEXISJ-WVEIP
&IKMRFIGEQIXLIPIEHIVSJXLI6IZMWMSRMWX>MSRMWX
XLI/MRK(EZMHMRMWSPEXMSR-RHIIH1SWLI7RIL
4EVX]ETSWMXMSRLI[SYPHLSPH
EPIEHIVMRXLI,EKERELTVSFEFP][EWTEVXSJ
XLISTIVEXMSR¬WMRMXMEPTPERRMRK8LIEXXEGOXSSO
TPEGISR.YP](MWKYMWIHEW%VEFWXLI
-VKYREXXEGOIVWFVSOIMRXSXLILSXIPXLVSYKLMXW
KVSYRH µSSV VIWXEYVERX 8LI]TPERXIH I\TPSW
MZIWEKEMRWXXLIFEWIQIRXWYTTSVXMRKFIEQWSJ
XLIFYMPHMRKPMXQMRYXIJYWIWERHXLIRXLI
-VKYRPIEHIVWLMTGPEMQIHGEPPIHXLILSXIPW[MXGL
,IVYX*VIIHSQ
JSVXLIRI\X]IEVW,IVYX[LMGLPEXIVFIGEQI
XLI GSVI SJ XLI 0MOYH FPSG [EW XLITVMRGMTPI
STTSWMXMSRTEVX]XSXLIHSQMRERX0EFSV4EVX]
MR -WVEIP -R QER] [E]W XLI YRGSQTVSQMWMRK
EXXMXYHIWSJXLI-VKYR[IVIGEVVMIHSZIVMRXSXLI
RI[TEVX]¬WTSPMGMIW,IVYXFIGEQIORS[RJSVMXW
WXVMHIRX REXMSREPMWQ ERH I\TERWMSRMWX EWTMVE
XMSRW&IKMRERHLMWTEVX]FVMIµ]NSMRIHE+SZIVR
FSEVHXSMWWYIE[EVRMRKXLEXER©I\TPSWMZIHIZMGIª
LEHFIIRTPERXIHMRXLILSXIPF]XLI©,IFVI[
FYXPEXIV
9RHIVKVSYRHª8LI&VMXMWLKSZIVRQIRXHIRMIH
XLEXWYGLEGEPP[EWIZIVVIGIMZIHERHMXMWGPIEV
XLEX RS EXXIQTX XS IZEGYEXI XLI FYMPHMRK [EW
QEHI8LIWYFWIUYIRXI\TPSWMSRGSPPETWIHXLI
WSYXLIVR[MRKSJXLILSXIPERHOMPPIHTISTPI
MRGPYHMRK.I[W%JXIVXLIEXXEGOXLI&VMXMWL
FIKERQEOMRKQEWWEVVIWXWSJWYWTIGXIH-VKYR
QIRXSJ2EXMSREP9RMX]MRMR[LMGLLI
WIVZIHEWEQMRMWXIV[MXLSYXTSVXJSPMS
VIWMKRIHMRTVSXIWXSZIV-WVEIPMGSRWMHIVEXMSRSJ
9RMXIH7XEXIWTIEGIMRMXMEXMZIW[LMGLWYKKIWXIH
ETSWWMFPI[MPPMRKRIWWXSXVEHIPERHJSVTIEGI
&IKMR´REPP]EXXEMRIHTS[IVMR[LIRLMW
0MOYHFPSGHIJIEXIHXLI0EFSV4EVX]MRTEVPME
QIRXEV]IPIGXMSRW,IFIGEQI-WVEIP¬W´VWXRSR
WSGMEPMWX TVMQI QMRMWXIV %X ´VWX KPERGI &IKMR
´KLXIVWWSQIXMQIW[MXLXLILIPTSJXLI.I[MWL
%KIRG]ERHXLI,EKEREL
ERHHVSZIXLI-VKYR LEZII\TIGXIHSJWYGLETEWWMSREXI>MSRMWX*SV
YRHIVKVSYRH8LI]PEFIPIH&IKMREXIVVSVMWXERH
TYXETVMGISJ‡SRLMWLIEH8LI.I[MWL
%KIRG]MKRSVMRKXLI,EKEREL¬WMRZSPZIQIRXMR
XLIIEVP]TPERRMRKSJXLIEGXMSRGSRHIQRIHXLI
EXXEGOSRXLI/MRK(EZMH,SXIPERHGEPPIHXLI
TIVTIXVEXSVW©EKERKSJGVMQMREPWª(EZMH&IR
+YVMSR XLIR MR 4EVMWKEZI ER MRXIVZMI[ XS E
*VIRGLRI[WTETIVMR[LMGLLIGEPPIHXLI-VKYR
©XLIIRIQ]SJXLI.I[MWLTISTPIª&IKMRIZIRXY
EPP]XSPHLMWWMHISJXLIWXSV]SJXLI]IEVWSJWXVYK
KPIMRXLI-VKYRMREFSSOIRXMXPIH8LI6IZSPX
;MXLXLIIRHSJ;SVPH;EV--&IKMRERHXLI
,EKERELPIEHIVWFIKERXSGSSTIVEXIMREREVQIH
IJJSVXXSHVMZIXLI&VMXMWLSYXSJ4EPIWXMRISRGI
ERHJSVEPP7YGLGSSTIVEXMSRWIIQIHXSWYKKIWX
XLEXSRGIXLI-WVEIPMWXEXI[EWTVSGPEMQIHMR
&IKMR[SYPHETTVSZISJXLI-VKYRJSVGIWQIVK
MRK[MXLXLI,EKERELXSJSVQXLI-WVEIPMEVQ]
8LMWMWWYI[EWQSQIRXEVMP]TYXMRHSYFX[LIR
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SJXLIWSYXLIVRVIKMSRWSJ&IPKMYQ
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XLIGSYRXV]
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XS XLI )]WOIRW TVSNIGX ERH XLYW LEH E QSVI
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ZMSPIRGI8LI'LVMWXMER[SVOIVW¬QSZIQIRXXSSO
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HMWGYWWMSR,S[IZIVXLIVI[EWWIVMSYWYRIEWI
ZSMGIHF]XLI;EPPSSR'LVMWXMER[SVOIVWJEGMRK
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 &IPKMYQXLGIRXYV]TSPMXMGEPGSRµMGX
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YTXLIMVWTIIGLIWERHXVMIHXSYWIXLITSPMXMGEP
JVSRX [LIR XLI] YRHIVWXSSH XLEX XLI] GSYPH
RSXMQTIHIXLI)]WOIRW¬&MPP 3R .ERYEV]
XLI,SYWISJ6ITVIWIRXEXMZIWZSXIHSRXLI
FMPP8LIWXVMOI´RMWLIHSR.ERYEV]ERHLEH
PEWXIH´ZI[IIOWMRWSQITEVXWSJ;EPPSRMEWYGL
EW0MsKIERH'LEVPIVSM
8LI WXVMOI [EW PMROIH XS &IPKMER IGSRSQMG
HIZIPSTQIRXW*SVXLI´VWXXMQIMR*PIQMWL
MRHYWXV]HMHFIXXIVXLER;EPPSSRMRHYWXV]*VSQ
XLIRSRXLMWXVIRHTPE]IHEZIV]MQTSVXERXVSPI
MRXLIIQIVKIRGISJE;EPPSSRMHIRXMX]%XXLI
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VIJSVQW 8LI LSPHMRK GSQTERMIW¬ HSQMREXMSR
SJXLI&IPKMERIGSRSQ][EWWXVSRKP]GVMXMGM^IH
F]XLI;EPPSSRWSGMEPMWXWERH6IREVHEWXIIP
[SVOIV XVEHI YRMSRMWX JVSQ 0MsKI TVSZMHIH E
WXVSRKPIEHIVWLMTTVIWIRGIMRXLITYVWYMXSJXLI
JIHIVEPMWX GPEMQ % JI[ [IIOW EJXIV XLI WXVMOI
XLITVIWWYVIKVSYT;EPPSSR4STYPEV1SZIQIRX
IQIVKIH[MXL6IREVHEWPIEHIV8LIWXVYKKPIGSR
XMRYIH XLVSYKL XLMW QSZIQIRX WYTTSVXIH F]
RYQIVSYW;EPPSSRWXVMOIVWERHXVEHIYRMSRMWXW
7)) %073 &IPKMYQ  'SEP 7XVMOI &IPKMYQ
XL'IRXYV]4SPMXMGEP'SRµMGX
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
0ISTSPH-EWMXW´VWXOMRK8LVSYKLSYXXLIRMRI
XIIRXL ERH MRXS XLI X[IRXMIXL GIRXYVMIW XLI
YTTIVGPEWW *VERGSTLMPI TSTYPEXMSR GSRXVSPPIH
XLITSPMXMGEPEVIREXVIEXMRKXLI(YXGLWTIEOMRK
SV *PIQMWL EW WIGSRHGPEWW GMXM^IRW -R 
YRHIVXLIVIMKRSJ/MRK%PFIVX-&IPKMYQ[EW
MRZEHIHF]+IVQER]IRVSYXIXS*VERGI
(YVMRK XLI +IVQER SGGYTEXMSR *PIQMWL
REXMSREP MHIRXMX]I\TIVMIRGIHEVIE[EOIRMRKEW
XLI SGGYT]MRK EYXLSVMXMIW YXMPM^IH E TSPMG] SJ
EHQMRMWXVEXMZI WITEVEXMSR XS I\TPSMX *VIRGL
*PIQMWLERMQSWMX]XSXLIMVEHZERXEKI&IGEYWI
SJXLIWIQIEWYVIWFIRI´XW[IVIEJJSVHIHXSXLI
*PIQMWLWMRGIXLIMVPERKYEKI[EWGPSWIP]VIPEXIH
XS +IVQER 8LMW [EW MR GSRXVEWX XS *VIRGL
&IPKMERWSV;EPPSSRW[LS[IVIFSXLGYPXYVEPP]
ERHPMRKYMWXMGEPP]EPMKRIH[MXLXLI*VIRGL;MXL
XLMWI\MWXMRKGLEVEGXIVMWXMGXLI+IVQERWLEHER
I\GIPPIRX STTSVXYRMX] XS YWI *PIQMWL JVYWXVE
XMSRWXSXLIMVEHZERXEKIGVIEXMRKJYVXLIVHMZMWMSR
FIX[IIRXLIX[SKVSYTW,S[IZIV[LMPIXLIWI
EXXIQTXW[IVIGEVVMIHSYXXSFIRI´XXLI+IVQER
GEYWIXLI]IRHIHYTWIVZMRK&IPKMYQ¬WMRXIVIWXW
EW[IPP&]XLIXMQIXLI+IVQERWPIJX&IPKMYQ
MRXLIVI[EWGSRGVIXIMRµYIRGIJSVGSRHM
XMSRWJSVXLI*PIQMWLXSFIMQTVSZIH
&IPKMYQ[EWEKEMRMRZEHIHHYVMRK;SVPH;EV
--SR1E]8LIRI[OMRK0ISTSPH---
VIQEMRIH MR &IPKMYQ [LMPI XLI KSZIVRQIRX
(ITVI^6
 0E+VERHIKVsZIHrGIQFVI § µIH MRXS I\MPI MR 4EVMW ERH PEXIV 0SRHSR

NERZMIVWIWSTMRMSRWWSRHrVSYPIQIRXWIWPIqSRW ,MWHIGMWMSRXSVIQEMRMR&IPKMYQXSKVIIXXLI
&VYWWIPW*SRHEXMSR..EGUYIQSXXI 2E^MW[SYPHPEXIVFVMRKEGGYWEXMSRWJVSQ4EYP
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 'MRU WIQEMRIW HI PYXXI WSGMEPI PE
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1EFMPPI < 
 ,MWXSMVI TSPMXMUYI HI PE &IPKMUYI VIJYWIHXSGSSTIVEXI[MXLXLI2E^MWSVEHQMRMW
JEGXIYVWIXEGXIYVWHIGLERKIQIRX&VYWWIPW'VMWT XIV&IPKMYQEWE+IVQERWEXIPPMXI(IWTMXILMW
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0I'LSGHIP¬LMZIV§ HI´ERGISJXLI2E^MWXLII\MPIH&IPKMERKSZIVR
PIWKVsZIWGSRXVIPEPSMYRMUYI&VYWWIPW4SPMXMUYI QIRXVIJYWIHXSVIGSKRM^I0ISTSPH---¬WVMKLXXS
IXLMWXSMVI VYPIIJJIGXMZIP]HITSWMRKLMQEWXLIMVQSREVGL
8MPP] 4 
 %RHVr 6IREVH FMSKVETLMI &VYWWIPW MRTVSXIWXSJLMWEGXMSRW%JXIVXLI[EV0ISTSPH
0I'VM
&IPKMYQXLGIRXYV]
TSPMXMGEPGSRµMGX
7XEG];EVRIV1EHHIVR
&IPKMYQLEHEGUYMVIHMRHITIRHIRGIMRERH
XLVSYKLSYXXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]MXVIQEMRIH
ERIYXVEPWXEXI*VSQMXWMRGITXMSRXLI2EXMSREP
'SRKVIWW SJ &IPKMYQ GLSWI E GSRWXMXYXMSREP
QSREVGLEWMXWJSVQSJKSZIVRQIRXERHHIWMKREXIH
---[EWI\SRIVEXIHSJXVIEWSRMRGEYWMRKGMZMP
YTVMWMRKWXLEXJSVGIHLMQXSEFHMGEXIMR
;SVPH;EV--[EWRSXRIEVP]EWIGSRSQMGEPP]HIZ
EWXEXMRKJSV&IPKMYQEWMXLEHFIIRJSVRIMKLFSVMRK
GSYRXVMIW,S[IZIVMXWTSPMXMGEPWMXYEXMSR[EWXS
IRXIVETIVMSHSJµY\XLEX[SYPHEXXIQTXXSVIMR
WXEXIXLSWIMRWXMXYXMSRWXLEXLEHI\MWXIHFIJSVI
XLI[EV[LMPIRI[JEGXMSRWERHTEVXMIWJSYKLX
XSFYMPHERI[WXVYGXYVI
8LI'LVMWXMER7SGMEPMWX4EVX][EWJSYRHIHMR
 EW ER EPXIVREXMZI XS XLI 'EXLSPMG 4EVX]¬W
GLYVGL EJ´PMEXMSRW -X LEH WITEVEXI ;EPPSSR
ERH*PIQMWL[MRKW[LMGLEPPS[IHJSVTSPMXMGEP

ZMGXSV]MR-RXLITVSGIWWXLI7SGMEPMWX4EVX]
FVSEHIRIHMXWTSPMXMGEPFEWI[LMPIXLIPMFIVEPWERH
GSQQYRMWXWQEMRXEMRIHXLIMVTVIZMSYWETTVSEGL
,S[IZIV[LIR0ISTSPH---VIXYVRIHXS&IPKMYQ
MR  LI [EW WYTTSVXIH F] XLI 'LVMWXMER
WSGMEPMWXW[LMPIXLIGSQQYRMWXWHIQERHIHLMW
EFHMGEXMSR 8LI PMFIVEPW SR XLI SXLIV LERH
QEMRXEMRIHXLEXXLIQSREVGL]WLSYPHFIEFSPMWLIH
EPXSKIXLIV8LI'LVMWXMERWSGMEPMWXW[SYPHPEXIV
VIWMKR JVSQ KSZIVRQIRX MR TVSXIWX JSPPS[IH
F]XLIGSQQYRMWXW[LMGLPIJXXLIKSZIVRQIRX
YREFPI XS JYRGXMSR -R VIWTSRWI XLI 'LVMWXMER
WSGMEPMWXWJSVQIHEGSEPMXMSR[MXLXLIWSGMEPMWXWERH
XSKIXLIV XLI] MQTPIQIRXIH VIJSVQW MRGPYHMRK
XLIIWXEFPMWLQIRXSJEGIRXVEPIGSRSQMGGSYRGMP
ERHXLIKVERXMRKSJXLIVMKLXXSZSXIXS[SQIR
-R  XLI 'LVMWXMER WSGMEPMWXW KEMRIH ER
EFWSPYXI QENSVMX] ERH E VIJIVIRHYQ [EW LIPH
XS HIXIVQMRI [LEX GSRWXMXYXMSREP VMKLXW XLI
QSREVGLWLSYPHFIKVERXIH;LMPITIVGIRXSJ
ZSXIVW XLVSYKLSYX &IPKMYQ JEZSVIH XLI OMRK¬W
VIXYVRXSXLIXLVSRIXLIWIVIWYPXW[IVIVIKMSR
EPP]TSPEVM^IH[MXL;EPPSRMEJEZSVMRKEFHMGEXMSR
%JXIVTEVPMEQIRXZSXIHXSVIMRWXEXIXLIOMRKSR
.YP]   E [EZI SJ TVSXIWXW JSPPS[IH MR
MRHYWXVMEP ;EPPSRME %JXIV QYGL RIKSXMEXMSR
EGSQTVSQMWI[EW[SVOIHSYX[LMGLVIWYPXIHMR
XLIEFHMGEXMSRSJ0ISTSPH---SRXLIGSRHMXMSR
XLEX LMW WSR &EYHSYMR - [SYPH FI GVS[RIH
[MXLMRSRI]IEV
8LI HMJ´GYPXMIW FIX[IIR XLI *PIQMWL RSVXL
ERHXLI;EPPSRMERWSYXLWMRGIXLIIRHSJ;SVPH
;EV--ERHPMFIVEXMSRLEHWSJXIRIHMRVIKEVHW
XSIGSRSQMGERHWSGMEPWSPMHEVMX]8LITVEGXMGI
SJ VIJSVQ F] WYGGIWWMZI KSZIVRQIRXW LEH RSX
EPPS[IHIMXLIVWMHIXSHVMJXXSSJEVETEVX,S[IZIV
SRISJXLIKVIEXIVHMJ´GYPXMIWHYVMRKXLMWTIVMSH
&IPKMYQXLGIRXYV]TSPMXMGEPGSRµMGX 
GIRXYV]PSRK PMRKYMWXMG HIZIPSTQIRX [EW SRI
XLEX [SYPH WLETI WSGMEP VIPEXMSRW XLVSYKLSYX
&IPKMYQ;MXLMRIEGLGSQQYRMX] FSXLRSVXL
ERHWSYXLXLITSPMXMGEPTVSKVIWWSJHIQSGVEG]
[EWHVMZIRERHWLETIHF]XLMWGIRXVEPGSRµMGX-R
EHHMXMSRMXHMHRSXLIPTXLEXXLIQENSVMX]SJXLI
RI[IGSRSQMGWXVYGXYVIWIWXEFPMWLIHHYVMRKXLI
WWIIQIHXSJEZSVXLI;EPPSSRW,S[IZIV
F]XLIIRHSJXLIHIGEHI;EPPSSRMRHYWXV]WYJ
JIVIH WIXFEGOW EW %QIVMGER MRHYWXV] MRGVIEWIH
EGXMZMX]MRXLI VIKMSRFVMRKMRK FIRI´XWXSXLI
*PIQMWLTSTYPEXMSR;EPPSRMEFIKEREG]GPISJ
HIGPMRI&]XLIWPMRKYMWXMGHMWTYXIW[SYPH
FIGSQTSYRHIHF]UYIWXMSRWVIKEVHMRKXLIIGS
RSQMGJYXYVISJXLIVIKMSR7IZIVEPWXVMOIWERH
HIQSRWXVEXMSRWMRXLIIEVP]TEVXSJXLIHIGEHI
EHHVIWWIH XLI ©PE[ SJ YRMJSVQMX]ª [LMGL
VIKYPEXIH IGSRSQMG HIZIPSTQIRX XLVSYKL XLI
VISVKERM^EXMSRSJWXEXI´RERGIW,S[IZIV[LMPI
XLIWI[IVIXMQIWSJKVIEXXIRWMSRWMRXLIEVIEW
SJPERKYEKIVIPMKMSRERHPEFSVXLIW[EW
ETIVMSHSJKVIEXIGSRSQMGTVSWTIVMX]XLEXWE[
RI[LIMKLXWMRGSRWYQIVWTIRHMRKGSRWXVYGXMSR
ERHMRJVEWXVYGXYVI&YXXLMWTVSWTIVMX]FIRI´XIH
EWQEPPTSVXMSRSJXLITSTYPEXMSREWETTVS\MQEXIP]
TISTPIVIQEMRIHMRTSZIVX]
&]XLIWXLIHIWMVIJSVGSQTPIXIGYPXYVEP
PMRKYMWXMGERHXIVVMXSVMEPEYXSRSQ]EQSRKWXXLI
*PIQMWLERH;EPPSSRTSTYPEXMSRWMRGVIEWIH-R
XLIMVIJJSVXXSTYPPXLIQWIPZIWSYXSJIGSRSQMG
HIWTEMVXLI;EPPSSRWWSYKLXRI[HMZMWMSRWXLEX
[SYPHKMZIXLIQXLIVMKLXXS EHQMRMWXIVXLIMV
XIVVMXSV]EGGSVHMRKXSXLIMVXIVQW8LMWFVSYKLX
EFSYXGSRWXMXYXMSREPVIZMWMSRWERHPIKMWPEXMSRMR
XLIWXLEXTVIWIVZIHXLIPERKYEKIGYPXYVI
ERHPMJIWX]PISJXLIHMJJIVIRXKVSYTWMR&IPKMYQ
8LYWXLIGSYRXV]FIGEQIEJVEGXYVIHWXEXISJXLVII
WIIQIH XS FI XLI HIFEXIW SZIV IHYGEXMSREP WITEVEXIVIKMSRW§*PIQMWLWTIEOMRK*PERHIVW

VIJSVQ 8LI 'EXLSPMGW HIQERHIH XLEXE QSVI *VIRGL;EPPSRME
ERH+IVQER&VYWWIPW
-R
EYXSRSQSYW JSVQ SJ IHYGEXMSR FI QERHEXIH
[LMPI ERXMGPIVMGW WYTTSVXIH E WXERHEVH TYFPMG
IHYGEXMSR %W [MXL XLI TVIZMSYW VIJIVIRHYQW
SR/MRK0ISTSPH--- XLI'EXLSPMGWWSGMEPMWXW
PMFIVEPW ERH GSQQYRMWXW [IVI EKEMR GPIEVP]
HMZMHIH &IGEYWI SJ XLIWI MHISPSKMGEP HMJJIV
IRGIWXLI[IHKIFIX[IIRRSVXLERHWSYXLLEH
QEHIMXGPIEVXLEXETVMRGMTEPGSRWIRWYWSRXLMW
MWWYI[EWMQTSWWMFPI%WWYGLSR(IGIQFIV
XLI;EPPSSRWERHXLI*PIQMWLQSZIHXS
VIJSVQXLIGYVVIRXGIRXVEPM^IHWXEXI
&IPKMYQ¬WI\MWXMRKPMRKYMWXMGHMWTYXIW[IVIMR
PEVKITEVXEGSRWXERXWSYVGISJEKMXEXMSR[MXLMR
TSPMXMGEPTEVXMIWGEYWMRKJYVXLIVHMZMWMSRW8LI
XLIWIVIKMSRW[IVIKMZIRXLIMVS[REYXLSVMX]
SJMRHITIRHIRXVMKLXWERHMRWXMXYXMSRWVIWYPXMRK
MRXLIGYVVIRXW]WXIQSJKSZIVRQIRXXLEXSTIV
EXIWSRERMRHITIRHIRXTVSZMRGMEPERHVIKMSREP
PIZIPYRHIVXLIKYMHERGISJEGIRXVEPM^IHWXEXI
9RHIV XLI GYVVIRX W]WXIQ XLI WXEXI GSRXVSPW
 TIVGIRX SJ XLI REXMSREP KSZIVRQIRX [LMPI
XLIVIQEMRMRKTIVGIRXMWHMZMHIHEQSRKWXXLI
VIQEMRMRKVIKMSREPKSZIVRQIRXW
8LIHMZMWMSRSJ&IPKMYQEPSRKPMRKYMWXMGPMRIW
LEWEPWSPIHXSWXVMGXMRWXMXYXMSREPWTPMXXMRKEPSRK
XLIWEQIPMRIWEWQIQFIVWSJTEVPMEQIRXVIQEMR
PS]EPXSXLIMVPMRKYMWXMGLIVMXEKI8LMWLEWPIHWSQI
TSPMXMGEPGVMXMGWXSWYKKIWXXLEXXLIKSZIVRQIRX
 &IPM^IKIRIVEPWXVMOIW
MWVYRJVSQEHYEPMWXMGTVIQMWIXLEXLEWVIPIKEXIH
E KVIEX TSVXMSR SJ XLI TS[IV XS FI HMZMHIH
FIX[IIR XLI *PIQMWL ERH ;EPPSRMER VIKMSRW
*SVXLI*PIQMWLXLMWGVMWMWI\MWXIHSRERIGSRSQMG
PIZIPWMRGIXLI][IVIYRHIVGSRWXERXSTTVIWWMSR
F] XLI ;EPPSRMER FSYVKISMWMI 8LI QIERW F]
[LMGLXLI][IVIEFPIXSYRMJ][EWXLIHMJJIV
IRGI MR PERKYEKI ´VWX I\TPSMXIH HYVMRK ;SVPH
;EV-
7)) %073 &IPKMYQ  'SEP 7XVMOI &IPKMYQ
7XVMOI SJ XLI 'IRXYV]  § 'SRKS 'VMWMW
97 HSPPEV JVSQ  XS  GIRXW 7MRGI QSWX
KSSHWMR&VMXMWL,SRHYVEW[IVIMQTSVXIHJVSQ
&VMXEMR SV XLI 9RMXIH 7XEXIW XLI KSZIVRSV¬W
YRMPEXIVEPHIGVII[EWXLIPEWXWXVE[JSVEPVIEH]
LEVHTVIWWIH&IPM^IERW
8STVSXIWX+EVZI]¬WEGXMSREKVSYTSJ]SYRK
GVISPIWJSVQIHE4ISTPI¬W'SQQMXXIIMR.ERYEV]
ERHWSSRGSQQMXXIIPIEHIVW[MHIRIHXLIMV
KVMIZERGIWXSMRGPYHI&VMXMWLGSPSRMEPMWQMRKIR
IVEP3R7ITXIQFIVXLI4ISTPI¬W'SQQMXXII
[EWXVERWJSVQIHMRXSXLI4ISTPI¬W9RMXIH4EVX]
E TSPMXMGEP SVKERM^EXMSR[LSWIKSEP[EWXSIRH
 §1ERHIP)VRIWX §
GSPSRMEPVYPI-XWQEMRPIEHIVW[IVI+ISVKI4VMGI
0IMKL6MGLEVHWSRERH4LMPMT+SPHWSR*VSQMXW
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW MRGITXMSR 494 EPPMIH MXWIPJ [MXL XLI +IRIVEP
&IEYJE]W . 
 &IPKMYQ % (YEPMWX 4SPMXMGEP ;SVOIVW9RMSR+;9
ERHMR%TVMPKEMRIH
7]WXIQ#4YFPMYW 
3\JSVH3\JSVH9RMZIVWMX] JYPPGSRXVSPSJXLIPEXXIV[LIR4VMGI[EWGLSWIR
4VIWW
EWMXWPIEHIV
'SSO&
&IPKMYQ%,MWXSV]2I[=SVO4IXIV
0ERK -R3GXSFIVGMXVYW[SVOIVWMR7XERR'VIIO
(I1IIƒW%
,MWXSV]SJXLI&IPKMERW8VERW [IRXSRWXVMOI7IM^MRKXLIQSQIRX494+;9
++SVHSR2I[=SVO4VEIKIV SJ´GIVWGEPPIHJSVEREXMSREPWXVMOI7SSRKSZIVR
(ITVI^/
0SYMW:)HW

2EXMSREPMWQMR QIRX[SVOIVWEW[IPPEWPEFSVIVWJVSQ&IPM^IER
&IPKMYQ7LMJXMRK-HIRXMXMIW §2I[=SVO )WXEXI 9RMXIH*VYMX ERH SXLIV TVMZEXIWIGXSV
7X1EVXMR¬W4VIWW GSQTERMIW NSMRIH XLIMV 7XERR 'VIIO GSYRXIV
/IPP] + % 
 2I[ 2EXMSREPMWQ MR ER 3PH TEVXW8LIKIRIVEPWXVMOIIRHIHEJXIVXIRHE]W[LIR
;SVPH'SQTEVEXMZI4SPMXMGW 
2I[=SVO'MX] EPPFYXXLI&IPM^IER)WXEXI'SQTER]EKVIIHXS
9RMZIVWMX]SJ2I[=SVO QIIX [MXL YRMSR SJ´GMEPW MR EVFMXVEXMSR XEPOW
&IPM^IER)WXEXILEHFIIRXLIQEMRXEVKIXSJXLI
WXVMOIPIEHIVWFYXVEXLIVXLERRIKSXMEXIEWIXXPI
&IPM^IKIRIVEP QIRXMXGLSWIXSGPSWIMXWWE[QMPPSTIVEXMSRWYRXMP
MXGSYPHVITPEGIMXWWXVMOMRK[SVOIVW[MXLWGEF
WXVMOIW PEFSV%JXIVHE]WXLIHIWTIVEXIWXVMOIVW[IVI
JSVGIHXSGETMXYPEXIERHXLIWXVMOIIRHIH
)H[EVH8&VIXX %PXLSYKLXLIWXVMOI[EWSRP]TEVXP]WYGGIWWJYP
8LI  KIRIVEP WXVMOI MR &VMXMWL ,SRHYVEW MR SFXEMRMRK LMKLIV [EKIW JSV [SVOIVW MX [EW
TPE]IHERMQTSVXERXTEVXMRXLIGSPSR]¬WWXVYKKPI RIZIVXLIPIWW MQTSVXERX MR XLEX MX WMKRM´GERXP]
JSV MRHITIRHIRGI JVSQ &VMXMWL VYPI MR XLEX MX MRGVIEWIHQIQFIVWLMTMRXLI+;9-XPMOI[MWI
MRGVIEWIH XLI REXMSREP ETTIEP SJ XLI 4ISTPI¬W KEMRIH[MHIWTVIEHTSTYPEVWYTTSVXJSVXLI494
9RMXIH4EVX]494
XLISVKERM^EXMSRXLEX[SYPH [LMGL [SR IMKLX SJ RMRI 0IKMWPEXMZI 'SYRGMP
IZIRXYEPP][MRMRHITIRHIRGIJSV&IPM^I WIEXWMRMRXLI´VWXIZIV&IPM^IERKIRIVEP
*SVIWXV][LMGLLEHPSRKFIIRXLIQEMRWXE]SJ IPIGXMSRW
XLIIGSRSQ]SJ&VMXMWL,SRHYVEWLEHHIGPMRIH
TVIGMTMXSYWP]F]XLIIRHSJXLIWXLIVIF] 7))%073 &IPM^I2EXMSREP-RHITIRHIRGI1SZIQIRX
GEYWMRK[MHIWTVIEHYRIQTPS]QIRXERHTSZIVX]
XLVSYKLSYXXLIGSPSR]8LYW[LIRXLIGSPSRMEP
KSZIVRSV7MV6SREPH+EVZI]YWMRKLMWWTIGMEP 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
TS[IVWXSSZIVVMHIXLISTTSWMXMSRSJXLIPIKMWPE &EVV] 8 
 &IPM^I % 'SYRXV] +YMHI %PFY
UYIVUYI-RXIV,IQMWTLIVMG)HYGEXMSR6IWSYVGI
XYVIHIZEPYIHXLI&VMXMWL,SRHYVERHSPPEVSR
&SPPERH2
&IPM^I%2I[2EXMSRMR'IRXVEP
(IGIQFIVXLITPMKLXSJXLI&IPM^IER %QIVMGE&SYPHIV;IWXZMI[4VIWW
[SVOMRK GPEWW FIGEQI IZIR QSVI HIWTIVEXI *IVRkRHI^.
&IPM^I'EWI7XYH]JSV(IQSGVEG]
8LMW HIZEPYEXMSR QIERX XLEX XLI [SVXLSJXLI MR'IRXVEP%QIVMGE&VSSO´IPH:8+S[IV
&IPM^IERHSPPEV[EWRS[PS[IVIHJVSQXS 7LSQER%
4EVX]4SPMXMGWMR&IPM^I §
XLITSYRHWXIVPMRKXSERHMRXIVQWSJXLI &IRUYI:MINSHIP'EVQIR&IPM^I'SFYPE4VSHYGXMSRW
 &IPM^IREXMSREPMRHITIRHIRGIQSZIQIRX 

&IPM^IREXMSREP LS[IZIVVIWYPXIHMREVMSXERHXLIHIWXVYGXMSR
SJTVSTIVX] 'SRWIUYIRXP] 09% QIQFIVW
MRHITIRHIRGI [IVIEVVIWXIHERH[LIR7SFIVERMWEXXIQTXIHXS
TSWXXLIMVFEMPLIXSS[EWMRGEVGIVEXIHERHOITX
QSZIQIRX MRNEMPJSV´ZI[IIOW8LIVMSXERHWYFWIUYIRX
EVVIWXSJ7SFIVERMWGEYWIHEWTPMXMRXLI09%
)H[EVH8&VIXX ERHEWEVIWYPXXLIEWWSGMEXMSRPSWXQYGLSJMXW
&IPM^I KEMRIH JYPP MRHITIRHIRGI JVSQ +VIEX IJJIGXMZIRIWW -R  7SFIVERMW JSVQIH XLI
&VMXEMRMRFYXSRP]EJXIVEWXVYKKPIXLEXPEWXIH +IRIVEP;SVOIVW9RMSR+;9
[LMGLKVI[MR
RIEVP]ELEPJGIRXYV];LIRXLI)RKPMWLWIXXPIH QIQFIVWLMTXLVSYKLSYXXLIRI\XHIGEHI
&IPM^I SJ´GMEPP] GEPPIH &VMXMWL ,SRHYVEW YRXMP

XLIGSPSRMEPKSZIVRQIRXGVIEXIHEWSGMS
IGSRSQMG WXVYGXYVI XLEX EWWYVIH PYQFIV GSQ
TERMIWEGLIETWSYVGISJPEFSV8LI&IPM^I)WXEXI
)GSRSQMGLEVHWLMTIEWIHWSQI[LEXHYVMRKXLI
;SVPH;EV--]IEVWWMRGIXLSYWERHWSJ[SVOIVW
IQMKVEXIHXSXLI9RMXIH7XEXIW&VMXEMRERHXLI
97'EREP>SRI[LIVIXLI[EVIJJSVXGEYWIHE
ERH4VSHYGI'SQTER]&)'
JSVMRWXERGI[EW WGEVGMX]SJPEFSV;LIRXLI[EVIRHIHLS[IZIV
KVERXIH S[RIVWLMT XS EFSYX SRIXLMVH SJ XLI
GSPSR]¬W XIVVMXSV] ERH VIJYWIH XS PIEWI SV WIPP
ER]SJMXWPERHJSVEKVMGYPXYVEPYWI8LMWQIERX
XLEX QSWX QIR LEH PMXXPI GLSMGI FYX XS [SVO
JSVI\XVIQIP]PS[[EKIWEWPSKKIVWJSVXLI&)'
7EPEVMIWVERKIHJVSQEFSYXXSTIVQSRXL
XLVSYKLSYXXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]ERH[IPPMRXS
XLIX[IRXMIXL*YVXLIVQSVIXLVSYKLEZEVMIX]SJ
YRNYWXGSQTER]TVEGXMGIWXLEXVSFFIH[SVOIVW
XLIMVNSFW[IVIXIVQMREXIHERHXLI][IVIJSVGIH
XSVIXYVRLSQIGVIEXMRKIZIRKVIEXIVYRIQTPS]
QIRX(IWTMXIWYGLLEVHWLMTSR(IGIQFIV
XLIGSPSRMEPKSZIVRSV7MV6SREPH+EVZI]
HIZEPYEXIH XLI &IPM^IER HSPPEV IZIR XLSYKL
XLI&IPM^IERPIKMWPEXYVILEHSTTSWIHXLIQSZI
-R VIWTSRWI XS LMW GEPPSYW HIGVII E 4ISTPI¬W
'SQQMXXII[EWJSVQIHMRIEVP].ERYEV]&]XLI
IRHSJ7ITXIQFIVMXLEHQIXEQSVTLSWIHMRXS
SJXLIPMXXPIXLI]QEHIQSWX[IVIJSVGIHMRXS
 E TSPMXMGEP
GSRWXERXHIFXERHXLIVIJSVISFPMKEXIHXSTIVTIXY
EPP][SVOJSVXLIPSKKMRKGSQTER]0SKKIVW[LS
EXXIQTXIH XS PIEZI XLIMV NSFW FIJSVI JYP´PPMRK
XLIXIVQWSJXLIMVGSRXVEGXWSVFIJSVITE]MRKSJJ
XLIMVHIFXW[IVIWYFNIGXXSMQTVMWSRQIRX8LI
+VIEX (ITVIWWMSR GSYTPIH [MXL E HIZEWXEXMRK
LYVVMGERIMRSRP]QEHIXLITPMKLXSJ&IPM^IER
[SVOIVW ERH XLIMV JEQMPMIW [SVWI 0IWW KPSFEP
HIQERHJSV&IPM^IERPYQFIVERHSXLIVTVSHYGXW
QIERXPEVKIWGEPIYRIQTPS]QIRX[LMGLMRXYVR
FVSYKLXQER]XSXLIZIVKISJWXEVZEXMSR
-REKVSYTSJEPQSWXHIWTIVEXIQIR
HYFFMRK XLIQWIPZIWXLI 9RIQTPS]IH &VMKEHI
QEVGLIH XS XLI KSZIVRSV¬W SJ´GI HIQERHMRK
IQTPS]QIRX;LIRXLIKSZIVRSVVIWTSRHIHF]
SJJIVMRKSRP]NSFWERHXLIWIEXGIRXWEHE]
SRISJXLIQEVGLIVW%RXSRMS7SFIVERMW+{QI^
HIGMHIHXS´KLXFEGO,IFIKERXSLSPHQIIXMRKW
MR&IPM^I'MX][LIVILIHIRSYRGIHGSPSRMEPVYPI
ERHI\TPEMRIHXS[SVOIVWXLIWXVYGXYVEPVIEWSRW
JSV XLIMV TSZIVX] ,I JSVQIH XLI 0EFSV ERH
XLI 4ISTPI¬W 9RMXIH 4EVX] 494
SVKERM^EXMSR[LSWIKSEP[EWMRHITIRHIRGIJVSQ
&VMXEMR3RISJMXWXEPIRXIHPIEHIVW[EW+ISVKI
4VMGI ERH [LIR LI [EW GLSWIR XS LIEH XLI
+;9 MR %TVMP  XLI X[S SVKERM^EXMSRW
QIVKIH XLIVIF] GVIEXMRK E TS[IVJYP REXMSREP
MWXMGQSZIQIRX
;LIRGMXVYWJEGXSV][SVOIVWMR7XERR'VIIO
[IRXSRWXVMOIMR3GXSFIV494+;9PIEHIVW
HIGMHIH XSWIM^I XLI QSQIRXERH GEPPIH JSV E
KIRIVEP WXVMOI 8LI WXVMOI PEWXIH  HE]W ERH
EPXLSYKLMX[EWSRP]TEVXP]WYGGIWWJYPMRSFXEMR
MRKMXWEMQWMXMRGVIEWIHXLITSTYPEVMX]SJXLI
494MQQIRWIP]4VMGIERHLMWTEVX][IVIEFPI
XS[MRJSVXLITISTPIXLIVMKLXXSYRMZIVWEPEHYPX
WYJJVEKIERHSR%TVMPMRXLIGSPSR]¬W
´VWXIZIVKIRIVEPIPIGXMSRWXLI494[SRIMKLX
SJ XLI RMRI GSRXIWXIH WIEXW *VSQ XLMW XMQI
YRXMP(IGIQFIVXLI494XSXEPP]HSQMREXIH
&IPM^IERTSPMXMGW[MRRMRKIZIV]KIRIVEPIPIGXMSR
%PXLSYKL GSPSRMEP SJ´GMEPW WOMPPJYPP] WS[IH
HMWGSVH[MXLMRXLIPIEHIVWLMTVEROWSJXLI494
9RIQTPS]IH%WWSGMEXMSR09%
[LSWIQIQFIVW ERH[IVIEJEGXSVMRGEYWMRKXIRGIRXVEPGSQ
FIKERXSTMGOIXXLIFYWMRIWWIWSJ[IEPXL]QIV QMXXIIQIQFIVWXSPIEZIXLITEVX]MRXSJSVQ
GLERXW,IEPWSGEPPIHJSVEREXMSREPFS]GSXXSJ EVMZEPTEVX]XLI&VMXMWL[IVIRIZIVXLIPIWWYREFPI
XLIMVTVSHYGXW8LVSYKLWYGLQIXLSHW7SFIVERMW XSHIRXXLI 494¬WGSYRXV][MHI TSTYPEVMX] -R
[EW EFPI XS KIX HSGO[SVOIVW MR 7XERR 'VIIO JSPPS[MRK4VMGI¬WEGUYMXXEPF]ENYV]SRUYIW
RS[GEPPIH(ERKVMKE
EVEMWIJVSQGIRXWERLSYV XMSREFPIGLEVKIWSJWIHMXMSRLMWTEVX][SREPP
XS4MGOIXMRKEXXLI&)'WE[QMPPMR&IPM^I'MX] WIEXWMRXLI&IPM^IER,SYWISJ6ITVIWIRXEXMZIW
 &IR&IPPE%LQEHF

;MXLXLMWZMGXSV]4VMGI[LSRS[XSXEPP]HSQMR 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
EXIH XLI 494 [EW EFPI XS JSVGI XLI &VMXMWL &EVV]8
&IPM^I%'SYRXV]+YMHI %PFYUYIVUYI
KSZIVRQIRXMR0SRHSRXSEKVIIXSEGGITXERI[ -RXIV,IQMWTLIVMG)HYGEXMSR6IWSYVGIW
&IPM^IER'SRWXMXYXMSR[LMGLKVERXIHXLIWQEPP &SPPERH2
&IPM^I%2I[2EXMSRMR'IRXVEP
GSPSR]JYPP MRXIVREP WIPJKSZIVRQIRX8LIRI[ %QIVMGE&SYPHIV;IWXZMI[4VIWW
*IVRkRHI^.
&IPM^I'EWI7XYH]JSV(IQSGVEG]
'SRWXMXYXMSR[IRXMRXSEJJIGXSR.ERYEV]
MR'IRXVEP%QIVMGE&VSSO´IPH:8+S[IV
-X EPPS[IH +VIEX &VMXEMR XS VIXEMR NYVMWHMGXMSR 7LSQER % 
 4EVX] 4SPMXMGW MR &IPM^I  §
SZIV REXMSREP HIJIRWI ERH JSVIMKR EJJEMVW FYX  &IRUYI :MINS HIP 'EVQIR &IPM^I 'SFYPE
XLMW[EW[LSPP]HYIXSXLIJEGXXLEXRIMKLFSVMRK 4VSHYGXMSRW
+YEXIQEPE[EWGPEMQMRKXLIVMKLXSJWSZIVIMKRX]
SZIV&IPM^IERHXLI&VMXMWL[IVIRIIHIHXSTVI
ZIRXEXLVIEXIRIH+YEXIQEPERMRZEWMSR
4VMGIRS[HIHMGEXIHLMQWIPJXSREXMSRFYMPH &IR&IPPE%LQEH
MRK ,I GVIEXIH E RI[ µEK JSV &IPM^I E RI[
REXMSREPERXLIQERHIZIRERI[REXMSREPTVE]IV
7MRGIXLIJSYRHMRKSJXLI494MXWPIEHIVWLEH
VIJYWIHXSYWIXLIREQI&VMXMWL,SRHYVEWGLSSW
MRKMRWXIEHXSVIJIVXSXLIMVREXMSREW&IPM^I-R
&VMXEMR´REPP]GETMXYPEXIHXS4VMGI¬WHIQERH
ERH&IPM^I[EWVIGSKRM^IHEWXLISJ´GMEPREQISJ
XLIREXMSR
-REGGSVHERGI[MXLXLITVSZMWMSRWSJXLI
'SRWXMXYXMSR E KIRIVEP IPIGXMSR XSSO TPEGI SR
1EVGL8LI 494EKEMRHIQSRWXVEXIH
MXW TSTYPEVMX] F] [MRRMRK  SJ XLI  WIEXW MR
XLI 7IREXI ERH SJXLI MR XLI,SYWI SJ
6ITVIWIRXEXMZIW 4VMGI [EW EPWS IPIGXIH XS E
´ZI]IEVXIVQEWTVIQMIV-RXLIIPIGXMSRW
XLI 494 EKEMR JEVIH [IPP IZIR TMGOMRK YT E
WIZIRXIIRXL,SYWIWIEX&YXMX[EWMRXLMW]IEV
XLEXXLI494FIKERXSJEGIERI[GLEPPIRKIJVSQ
XLI PIJX )ZER ,]HI YTSR LMW VIXYVR JVSQ
(EVXQSYXL 'SPPIKI JSVQIH XLI 9RMXIH &PEGO
%WWSGMEXMSR JSV (IZIPSTQIRX E VEHMGEP &PEGO
4S[IVSVKERM^EXMSR[LMGLGSQQIRGIHXSEWWEMP
4VMGIERHLMWTEVX]HYFFMRKXLIQRISGSPSRMEPMWXW
1IER[LMPIXLIRI[P]GSRWXMXYXIHGSRWIVZEXMZI
F
%RHVI[.;EWOI]
1SLEQIH %LQEH &IR &IPPE MW ER %PKIVMER
TSPMXMGMERGSRWMHIVIHXSFIXLIJEXLIVSJQSHIVR
%PKIVME,IMWER%VEFREXMSREPMWX[LSJSYKLXMR
XLIWXVYKKPIEKEMRWXGSPSRMEPMWQ&IR&IPPE[EW
FSVR(IGIQFIVMR1EKLRME%PKIVMEMRXS
EJEQMP]SJ7Y´1YWPMQW,IEXXIRHIHWGLSSP
EX8PIQGPIR[LIVIXLIERXM1SWPIQTVINYHMGISJ
LMW)YVSTIERXIEGLIVHIITP]EJJIGXIHLMQ
-R&IR&IPPENSMRIHXLI*VIRGLEVQ]
(YVMRKXLIIEVP]WXEKIWSJ;SVPH;EV--LI[EW
E[EVHIHXLI'VSM\HI+YIVVI%JXIVXLIJEPPSJ
*VERGILI[EWHIQSFMPM^IH ,IXLIR NSMRIHE
1SVSGGERMRJERXV]YRMXERHJSYKLXMRXLI-XEPMER
'EQTEMKR,I[EWXLIRTVSQSXIHXSXLIVEROSJ
[EVVERX SJ´GIVERH [EWE[EVHIHXLI 1IHEMPPI
1MPMXEMVI JSV FVEZIV] -R  &IR &IPPE [EW
SJJIVIHEGSQQMWWMSRMRXLI*VIRGLEVQ]FYXLI
VIJYWIH MX EJXIV PIEVRMRK SJ VITVMWEPW EKEMRWX
XLI%PKIVMERXS[RSJ7IXMJJSPPS[MRKEVIZSPXF]
1YWPMQW MR 1E] SJ 8YVRMRK MRWXIEH XS
9RMXIH(IQSGVEXMG4EVX]9(4
EXXEGOIHJVSQ TSPMXMGWLI[SRIPIGXMSREWEQYRMGMTEPGSYRGMPSV
XLI VMKLX 7YGL GLEPPIRKIW XSSO XLIMV XSPP -R ;LMPIWIVZMRKEWEQYRMGMTEPGSYRGMPSV&IR&IPPE
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SJ&IRKEPERH&MLEV8LIYRIQTPS]IHEVXMWERW
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(LEOEMR[MXLXLIEXXEGOSRXLI/YXLMFEVM LSQIWXIEHW
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6ENWLELM XLI )RKPMWL /YXLMW [IVI EXXEGOIH MR ,I[EWWSPHF]LMWJEXLIVXS2EWMV1SLEQQEH
ERH%PXLSYKLXLI)RKPMWL[MXLHVI[JVSQ ^EQMRHEV SJ7SYXL7MO;LIRSRVIEGLMRKEHYPX
XLIWITPEGIWXLI]IZIRXYEPP]VIGETXYVIHXLIQ LSSH 7LEQWLIV [EW ETTSMRXIH XLI 8ELWMPHEV
&IX[IIRERHSXLIVKVSYTWWXEVXIH
SJXLI^EQMRHEVM LI[EWEFPI
VIZSPXMRK -RWTMVIH F] XLI IEVPMIV YTVMWMRK XLI
JEOMV7ERR]EWMW WXSTTIHTE]MRKXE\IWMRQER]HMW
XVMGXW%HIZEWXEXMRKJEQMRIFVSOISYXMR
%GGSVHMRK XS XLI )RKPMWL  QMPPMSR TISTPI
TIVMWLIH FYX YRSJ´GMEP IWXMQEXIW EVI QYGL
LMKLIV 9RHIV XLIWI GMVGYQWXERGIW XLI VIFIP
KVSYTWI\TERHIHMRHMJJIVIRXTEVXWSJ&ERKPEHIWL
ERHXLIWXVIRKXLSJXLIJSVGIMR(MRENTYV[EWSZIV
%XXLMWWXEKIXLIPIEHIVSJXLMWVIFIPPMSR
[EW*EOMV 1SNRY7LEL3VHMREV]TIEWERXWWYT
TSVXIHXLIVIFIPW[MXLWLIPXIVJSSHERHIZIR
JYRHW *VSQ  XS  XLI XLMVH TLEWI SJ
XLIVIZSPXGIRXIVIHEVSYRH6ERKTYV(MRENTYV
&SKVEERH1]QIRWMRKLHMWXVMGXW-RXLIJSYVXL
TLEWI1SNRY7LELEXXIQTXIHXSVISVKERM^IXLI
QSZIQIRXFYXEXXLMWTSMRXWLSVXPMZIHMRXIVREP
VIZIRYIGSPPIGXSV
XS[MXRIWW XLI TSZIVX] ERH HITVMZEXMSRSJ XLI
SVHMREV]TIEWERXW7]QTEXLIXMGXSXLIMVTPMKLX
LIWXEVXIHXSSVKERM^IXLIQ(IGPEVMRKVIFIPPMSR
EKEMRWXXLI^EQMRHEVWMR7LEQWLIVWXSTTIH
VIZIRYI TE]QIRX XS XLI OMRK SJ 8VMTYVE ERH
TVSGPEMQIHLMQWIPJXLIOMRKSJXLIRI[P]MRHI
TIRHIRX6SWLREFEH'LEOPE,IHMWXVMFYXIHPERH
XSXLIPERHPIWWERHXLIWPEZIWERHFIGEQIMRZSPZIH
MRQER]WSGMEP[IPJEVIEGXMZMXMIWMRXLIVIKMSR
,S[IZIVLMWVYPIPEWXIHSRP]X[S]IEVW-R
XLIOMRKSJ8VMTYVE[MXLXLIEWWMWXERGISJXLI
&VMXMWLWYTTSVXIH WSPHMIVWSJXLI 2E[EF WYT
TVIWWIHXLIYTVMWMRK,I[EWEVVIWXIHERHOMPPIH
MR
7ERH[MT6IZSPX

HMWTYXIWFVSOISYXFIX[IIRXLI 7ERR]EWMW ERH
XLI*EOMVW
REQIH
%PXLSYKLXLIJEOMV7ERR]EWMW WXEVXIHEWWITEV
EXIQSZIQIRXWMRHMJJIVIRXTEVXWSJXLIGSYRXV]
MRXLI´JXLTLEWI 1SNRY7LEL¬WIJJSVXWTYXER
IRH XS XLI MRXIVREP JIYH ERH GSRWSPMHEXIH XLI
QSZIQIRX1SNRY7LEL[EWOMPPIHMRE´KLXRIEV
&SKVEFYXXLI[EVGSRXMRYIHYRHIVXLIPIEHIV
WLMTSJLMWFVSXLIV1YWE7LEL*VSQXS
%GPIVOERHFIRMER IQTPS]IVSJXVEHIVW
+SOYP +LSWLEP [EW XLI %LEHHEV SV VIZIRYI
GSPPIGXSVSJ7ERH[MT1SWXSJXLITSTYPEXMSRSJ
XLI&E]SJ&IRKEPMWPERHSJ7ERH[MT[IVITIEW
ERXWSVEVXMWERW8LIVI[IVIEJI[^EQMRHEVWEW
[IPPERHXLI%LEHHEV LEHXLITIVQERIRXVIZIRYI
WIXXPIQIRX[MXLXLIQ%FY8SVET'LS[HLYV]
[EWEWQEPP^EQMRHEV SJ7ERH[MT[LSWYGGIIHIH
 &IRKEPTSTYPEVYTVMWMRKWERHQSZIQIRXWMRXLIGSPSRMEPIVE
MR SZIVTS[IVMRK SXLIV ^EQMRHEVW ERH KEMRMRK
XLI PS]EPX] SJ QSWX SJ XLI TIEWERXW ,I WSSR
FIGEQIXLIQSWXTS[IVJYPQERMR7ERH[MT8S
GSYRXIVXLMW+SOYP+LSWEP[MXLXLILIPTSJXLI
&VMXMWLEXXEGOIH7ERH[MTERH%FY8SVET[EW
OMPPIHMRE´KLXMR;MXL+SOYP+LSWEP¬W
EGUYMWMXMSRSJEPPTS[IVWMR7ERH[MTLMWSTTVIW
WMSR MRGVIEWIH 8LIHIWTIVEXI TIEWERXW STIRP]
VIZSPXIHMR9REFPIXSWYTTVIWWXLMWVMWMRK
F]XLITIEWERXWEPSRI+SOYPSRGIEKEMRWSYKLX
XLILIPTSJXLI&VMXMWLERHYPXMQEXIP]UYEWLIH
XLIYTVMWMRK
/LERJSVXLIWEQIVIEWSR9REFPIXSWYTTVIWW
XLI'LEOQEWMRXLILMPPW XLI&VMXMWLOITXXLI
TPEMRPERHSYXSJFSYRHWXSXLIQ)ZIRXYEPP]XLI
'LEOQEW[IVIJSVGIHXSWYVVIRHIVSRGIQSVI.ER
&Y\VIZSPXIHEKEMRMRERHFYX[EW
GSQTPIXIP]SZIVXEOIRERHWYFHYIHMR-R
XLI&VMXMWLEFSPMWLIHXLIW]WXIQSJVIZIRYI
GSPPIGXMSRXLVSYKLEKIRXWERHIWXEFPMWLIHHMVIGX
GSPPIGXMSRF]XLIGSQTER]SJ´GMEPW8LMWW]WXIQ
VIIWXEFPMWLIHTIEGIMRXLIVIKMSR
&YPEOM7LEL¬W6IZSPX

-RXLIWSYXLIVRTEVXSJ&ERKPEHIWLMW&EVMWEPEPWS
'LEOQE6IZSPX§
8LI RSVXL[IWX JVSRXMIV SJ &ERKPEHIWL MW XLI
'LMXXEKSRKLMPPXVEGXEVIE-XMWXLILEFMXEXSJER
MRHMKIRSYW XVMFEP TSTYPEXMSR TVIHSQMRERXP]
XLI 'LEOQEW 8LIMV WSYVGI SJ PMZIPMLSSH [EW
ORS[R EW &EOIVKERN &EOIVKERN [EW VIRS[RIH
JSVMXWEFYRHERXGVSTTVSHYGXMSR8LITIEWERXW
SJ &EOIVKERN EPWS JEGIH XLI STTVIWWMSR ERH
I\TPSMXEXMSRSJXLI^EQMRHEVWEW MRSXLIVTEVXW
SJ XLI GSYRXV] 8LMW I\TPSMXEXMSR HYVMRK XLI
NLSSQ XIVVEGIGYPXMZEXMSR
ERHOEVTEWL GSXXSR
MRMXMEP WXEKI SJ GSPSRMEP VYPI FIGEQI WS WIZIVI
GYPXMZEXMSR8LIVI[EWRSTVMZEXIS[RIVWLMTSJ
PERHERHHYVMRK1YKLEPVYPIXLI]TEMHEWQEPP
EQSYRX SJ GSXXSR EW VIZIRYI ERH GYPXMZEXIH
[MXLSYXER]MRXIVJIVIRGI*VSQXLI&VMXMWL
WXEVXIHPIEWMRKSYX©GSXXSRIRGPEZIWªXSQMHHPI
QIRSVWTIGYPEXSVW8LIMRHMKIRSYWTISTPI[IVI
JSVGIHXSTE] MRPEVKIUYERXMXMIWSJGSXXSR%X
XLIWEQIXMQIXLI][IVIVIWXVMGXIHXSGYPXMZEXMRK
WQEPP HIWMKREXIH TPSXW [LMGL [EW GSRXVEV] XS
XLI XVEHMXMSREP W]WXIQ SJ GYPXMZEXMSR 'SPSRMEP
IRGVSEGLQIRXERHI\XSVXMSRVSWIXSWYGLLIMKLXW
XLEXXLI'LEOQEWVIZSPXIH
8LI 'LEOQEW VIFIPPIH JSYV XMQIW FIX[IIR
ERHMRVIFIPPMSRWXLEXVIQEMRQSWXP]
YRVIGSVHIH8LIPMXXPIXLEXMWORS[RWLS[WXLEX
E'LEOQEGLMIJ7LIV(EYPEXERHLMWQMPMXEV]
GLMIJ6EQY/LERPIHXLI´VWXYTVMWMRKMR
-RXLMWXLIVIFIPWHIWXVS]IHXLIGVSTWMPSWERH
GSQQERHUYEVXIVWSJXLIPERHPIEWIVW)ZIRXLI
WYTTSVXSJXLI&VMXMWLWSPHMIVWHMHRSXIREFPIXLI
WTIGYPEXSVWXSWYTTVIWWXLIVIFIPW8LI]XLIRXSSO
ERI[WXVEXIK]8LI'LEOQEWXVEHIHGSXXSRJSV
SXLIVIWWIRXMEPWMRXLIQEVOIXWSJXLITPEMRPERH
/RS[MRK XLEX XLMW [EW GVYGMEP JSV 'LEOQE
WYVZMZEPXLI&VMXMWLGPSWIHSJJXLI'LEOQEW¬VSEH
XSXLIQEVOIXW%WEVIWYPXXLI'LEOQEW[IVI
JSVGIHXSWYVVIRHIVXSXLIWTIGYPEXSVWMRPIWWXLER
E]IEV8LI[EVGEQIXSERIRHEXXLIEKVIIQIRX
XLEX[LIRXLIEVIE[EWLMXF]JEQMRIMR
SZIVTISTPIHMIHMR&EOIVKERN
-RERYTVMWMRKWXEVXIHMRWSYXL&EOIVKERN
YRHIVXLIPIEHIVWLMTSJ&YPEOM7LELETIEWERX
,I [EW MRMXMEPP] EWWSGMEXIH [MXL XLI *EOMV
VIZSPXWFYXXLIPEXXIVLEHRSGSRRIGXMSR[MXL
&YPEOM7LEL¬WVIZSPXMR&EOIVKERN8LISTTVIW
WMSR SJ XLI PERHPSVHW ERH XLI XVEHIVW HMH RSX
WXSTIZIREJXIVXLIJEQMRI&YPEOMSVKERM^IHXLI
TIEWERXWERHFYMPXYTE WXVSRKVIWMWXERGI MR E
TPEGIREQIH7LYFERHME&YPEOMIZIRQEREKIHXS
EGUYMVIWIZIR1YKLEPKYRW%JXIVTVITEVEXMSRW
&YPEOMHIGPEVIHXLEXXLI©VYPISJXLIJSVIMKRIVW
LEWIRHIHªERHWSXLIVI[EWRSRIIHXSTE]XE\IW
XS XLI ^EQMRHEVW 8LI ^EQMRHEVW EXXEGOIH XLI
WXVSRKLSPHSJ&YPEOM[MXLXLIMVEVQIHJSVGIW8LI
MPPMXIVEXIERHTSSVP]EVQIHJSPPS[IVWSJ&YPEOM
IMXLIV TIVMWLIH YRHIV XLMW SRWPEYKLX SV µIH
ERHXLIJSVXVIWW[EWHIWXVS]IH-X[EWMRXLIJSP
PS[MRK]IEVXLEX+SZIVRSV+IRIVEP'SVR[EPPMW
TVSRSYRGIHXLI4IVQERIRX7IXXPIQIRXSJPERHMR
&IRKEP
)EVP]2MRIXIIRXL'IRXYV]6IZSPXW
8LIIWXEFPMWLQIRXSJXLI4IVQERIRX7IXXPIQIRX
[MXLXLI^EQMRHEVW GLERKIHXLIREXYVISJ&VMXMWL
GSPSRMEPMWQ-XRS[HIZIPSTIHEGPEWWSJMRHMKIR
SJXLI'LEOQEWXSTVSZMHIQEYRH QIEWYVI SYWGSPPEFSVEXSVW[LS[IVIWXVSRKP]XMIHXSMXW
QIRX SJ [IMKLX IUYEP XS ETTVS\MQEXIP]  VYPI%XXLIWEQIXMQIXLI4IVQERIRX7IXXPI
TSYRHW
SJGSXXSREW]IEVP]VIZIRYI QIRX XVERWJSVQIH ^EQMRHEVW JVSQ VIZIRYI
8LI'LEOQEWVIFIPPIHEKEMRMRYRHIVXLI GSPPIGXSVWEWXEXYWXLI]LEHYRHIVXLI1YKLEPW

PIEHIVWLMT SJ .ER &Y\ /LER XLI WSR SJ 7LIV XS EFWSPYXI PERHS[RIVW % JYVXLIV HMQIRWMSR
 &IRKEPTSTYPEVYTVMWMRKWERHQSZIQIRXWMRXLIGSPSRMEPIVE 

SJ &VMXMWL VYPI EW MX [EW GSRWSPMHEXIH [EW XLI /LERSRISJXLIQENSVPERHPSVHW[LSJSYKLX
MQTSVXEXMSRSJNYVMHMGEPGSRGITXWERHTVEGXMGIW XLI1YKLEPW
WIXXPIHMRXLMW4EVKERE EHQMRMW
JVSQ&VMXEMR8LIWIEPWSGVIEXIHTSTYPEVSTTSWMXMSR
EWMXWVYPIV;MXLXLILIPTSJXLI
%WMKRM´GERXIEVP]RMRIXIIRXLGIRXYV]TSTYPEV
TVSXIWX[EWXLI*EVEM^MQSZIQIRX[LMGLLEHX[S
TLEWIWXLI´VWXTLEWIPIHF],ENM7LEVMEXYPPEL
ERHXLIWIGSRHTLEWI[MXLLMWWSR(YHY1MEEW
XVEXMZIHMZMWMSR
,ENSRKWLIWYGGIIHIHMRWYFNYKEXMRKXLI+EVSW
ERSXLIV XVMFEP GSQQYRMX] ERH JSYRHIH XLI
7YWERKE^EQMRHEVM PMRIMRXLMWVIKMSR
-RSRISJXLI^EQMRHEVWSJXLMWHIWGIRX
PIEHIV 7LEVMEXYPPEL SJ 1EHEVMTYV§
6ENE/MWLSVIWIXXPIHEPEVKIRYQFIVSJ,ENSRKW
XVEZIPIH XS 1IGGE EX XLI EKI SJ  ERH [EW
IHYGEXIH MR XLI ;ELEFM VIPMKMSYW MHISPSK]
6IXYVRMRKEJXIV]IEVWLIWXEVXIHTVIEGLMRK
;ELEFMWQ XLISFNIGXMZISJ[LMGL[EWXSVIJSVQ
MR(YVKETYVXLEREJSVGEXGLMRK[MPHIPITLERXW
-X[EWTVS´XEFPIXSXVETERHWIPP[MPHIPITLERXW
ER ERMQEP YWIH JSV XVERWTSVXMRK ERH SXLIV
TYVTSWIW0EXIVEW]WXIQORS[REWXLI&IKEV
-WPEQ,MWMRµYIRGIWXEVXIHXSWTVIEH8LSYKL
[EW
XLMWMRMXMEXMZIWXEVXIHEWEVIPMKMSYWQSZIQIRX
MXKVEHYEPP]FIGEQIETIEWERXYTVMWMRKFIGEYWI
QSWXSJXLIGYPXMZEXSVW[IVI1YWPMQWERHXLI
PERHS[RIVW,MRHY
3RXLIHIEXLSJ7LEVMEXYPPELLMWWSR(YHY
1ME XSSO YT XLI VIWTSRWMFMPMX] SJ SVKERM^MRK
XLI*EVEM^MW XLVSYKLSYXXLIGSYRXV]8LIQSZI
QIRXXYVRIHMRXSETIEWERXYTVMWMRKYRHIVLMW
PIEHIVWLMT 8LI GIRXVEP MHIE SJ (YHY 1ME¬W
TLMPSWSTL] [EW XLEX+SH ERH RSX QER MW XLI
S[RIVSJEPPPERHWSRSQERLEWXLIVMKLXXSPIZ]
XE\SRPERHRSVGERMXFIMRLIVMXIHF]WYGGIIH
MRK KIRIVEXMSRW ,I VINIGXIH XLI  X]TIW SJ
XE\IWPIZMIHF]XLI^EQMRHEVW ,MWJSPPS[IVWMR
GPYHIH1YWPMQERH,MRHYTIEWERXWERHEVXMWERW
EW]WXIQSJYRTEMHPEFSVEOMRXSGSVZrI
MRXVSHYGIHMRXLITVSGIWWSJXVETTMRKIPITLERXW
ERHPIHXSEPIZIPSJSTTVIWWMSRXLEXGEYWIHXLI
,ENSRKW XS HIGPEVI [EV EKEMRWX XLI ^EQMRHEVW
YRHIVXLIPIEHIVWLMTSJ1SRE7EVHEV7SSRXLMW
VIZSPXWTVIEHXSEPPTEVXWSJXLI7YWERKETEVKERE
8LI+EVSTIEWERXW[LS[IVIXLIZMGXMQWSJ
^EQMRHEVMHSQMREXMSRWXEVXIHXSNSMRXLMWYTVMW
MRK;LIRXLI^EQMRHEVWEVVIWXIHERHQYVHIVIH
XLIMVPIEHIV1ER7MRKLXLIVIZSPXµEVIHYTERH
WTVIEH XS EPP TEVXW SJ XLI VIKMSR 8LI VIFIPW
WXEVXIH XS EXXEGO XLI ^EQMRHEVW [MXL EPP XLIMV
WXVIRKXL1ER]SJXLIJSVGIWSJXLI^EQMRHEV[IVI
OMPPIHQER]SXLIVWµIH8LI^EQMRHEVµIHXS
2IXVSOSREERHXLIVIFIPWHIWXVS]IHXLIXVETW
HYKMRXLIKVSYRHJSVXVETTMRKIPITLERXW8LI
[LS WIX YT XLIMV S[R 4ERGLE]IX PSGEP WIPJ GSRµMGX GSRXMRYIH JSV ´ZI ]IEVW FIJSVI TIEGI
KSZIVRQIRX
 XS VIWSPZI HMWTYXIW %PP XLMW PIH VIXYVRIH%XXLIIRHSJMXXLIW]WXIQSJXVETTMRK
XS XLI RSRTE]QIRX SJ XE\IW MR QER] EVIEW SJIPITLERXWF]YRTEMHPEFSV[EWFERRIH
'SRWIUYIRXP] XLI ,MRHY PERHPSVHW ERH XLI
MRHMKS TPERXIVW SVKERM^IH XLIMV JSVGIW EKEMRWX
4EKSPTSRXLM 6IZSPX§

XLIQSZIQIRX-RQER]EVIEWGSRJVSRXEXMSRXSSO
TPEGIFIX[IIRXLIJSPPS[IVWSJ(YHY1MEERH 4EKSPTSRXLMMWEQ]WXMGTLMPSWSTL]PMOIXLEXSJ
XLIEVQIHQIRSJXLI^EQMRHEVW;LIRMXXYVRIH
'IRXVEPXSXLMW
MRXS E QEWWMZI GSRµMGX MR  XLI GSPSRMEP
VYPIVWWXITTIHMRXSWYTTVIWWMX(YHY1ME[EW
EVVIWXIHERHERYQFIVSJGVMQMREPGEWIW[IVI´PIH
EKEMRWXLMQFYXLI[EWEGUYMXXIHFIGEYWISJXLI
EFWIRGISJER][MXRIWWIWEKEMRWXLMQ,I[EW
EKEMREVVIWXIHEWEWXEXITVMWSRIVSRGLEVKIWSJ
XVIEWSRHYVMRKXLIVIZSPXSJ,S[IZIVLI
[EWVIPIEWIHMRERHHMIHMRMR(LEOE
,EXMOLIHE 6IZSPX
8LI+EVSLMPPWEVIPSGEXIHMRRSVXL1]QIRWMRKL
MR [LEX MW RS[ XLI -RHMER TVSZMRGI SJ
1IKLEPE]E8LIZEPPI][EWMRLEFMXIHF]XVMFEP
GSQQYRMXMIWSJ[LSQXLIQENSVMX][EW,ENSRK
8S[EVHW XLI QMHHPI SJ XLI WM\XIIRXL GIRXYV]
7LEQWLIV7MRKLEWSPHMIVMRXLIEVQ]SJ-WLE
XLIEYPFEYPW W]RGVIXMGJSPOWIGX
TLMPSWSTL] MW XLI GSRGITX SJ FVSXLIVLSSH
IUYEPMX]ERHXLIUYIWXJSVXVYXL-R[LIR
EJEOMV REQIH/SVSQ7LELWXEVXIHXSWTVIEHXLMW
TLMPSWSTL] MX [EW [IPP VIGIMZIH F] XLI +EVSW
ERH XLI ,ENSRKW MR XLI7YWERKE LMPPW FIGEYWI
XLI] [IVI FEHP] STTVIWWIH F] XLI ^EQMRHEVW
ERHXLI&VMXMWL/SVSQ7LELWYGGIIHIHMRFYMPH
MRKWSPMHEVMX]ERH FVSXLIVLSSH EQSRKXLILMPP
TISTPIXSVIWMWXXLII\TPSMXEXMSRSJXLI^EQMRHEVW
;LIR/SVSQ7LELHMIHMREJSPPS[IVSJXLI
TEKSPTSRXLM REQIH8MTYJVSQ0IRXMEOERHEZMPPEKI
SJ7YWERKEWXEVXIHHMWWIQMREXMRKXLMWTLMPSWSTL]
MRXIRWIP]EQSRKXLI+EVSW8LIGSVISJ8MTY¬W
TVIEGLMRK[EWXLEXEPPLYQERWEVIGVIEXIHF]XLI
'VIEXSV8LIVIJSVIEPPEVIIUYEPERHRSSRILEW
EVMKLXXSI\TPSMXERHSTTVIWWERSXLIV9RHIVXLI
PIEHIVWLMTSJ8MTYXLI+EVSWYRMXIHEKEMRWXXLI
 &IR+YVMSR(EZMH§
ERHXLI,EKEREL
STTVIWWMSRSJXLI^EQMRHEVWERHHIJIEXMRKXLIQ
MR 7LIVTYV IWXEFPMWLIH E RI[ +EVS OMRKWLMT
MR  8LI RI[ OMRK 8MTY HIZIPSTIH ER
EHQMRMWXVEXMZIERHNYHMGMEPW]WXIQ8MTY¬WVYPI
PEWXIHJSVX[S]IEVWERHWYVZMZIHWIZIVEP)RKPMWL
EXXIQTXWXSHIXLVSRILMQ-RER)RKPMWL
FEXXEPMSRJVSQ6ERKTYVEVVMZIHMR7LIVTYVERH
WXEVXIHXS´KLX8MTY,I[EWHIJIEXIHEVVIWXIH
ERHNEMPIH%PXLSYKLXLI´VWX4EKSPTSRXLM YTVMW
MRK YRHIV 8MTY JEMPIH MX [EW RIZIV XSXEPP]
IPMQMREXIH %JXIV XLMW XLI +EVSW VIZSPXIH
EKEMRWXXLI&VMXMWLEHQMRMWXVEXMSRMR
ERH
4STYPEV7XVYKKPIWMRXLI0EXI
2MRIXIIRXL'IRXYV]
8LIVIZSPXSJ[EWJSPPS[IHF]XLIIRHMRK
SJ VYPI F] XLI )EWX -RHME 'SQTER] ERH XLI
XEOISZIVSJ-RHMEHMVIGXP]F]XLI&VMXMWLKSZIVR
QIRX%RYQFIVSJPE[WWPMKLXP]QSHM´IHXLI
I\XIRX SJ GSRXVSP SZIV VYVEP &IRKEP F] XLI
^EQMRHEVW4IEWERXTVSXIWXWEPWSKEMRIH EPMXXPI
WTEGIXSI\TVIWWKVMIZERGIW[MXLMRXLIJVEQI[SVO
SJXLIGSPSRMEPWXEXI8LIQSWXMQTSVXERXSJXLIWI
SJ^EQMRHEVW;LIRXLIYTVMWMRKWTVIEHXSHMJ
JIVIRXTEVXWSJXLIVIKMSRXLI^EQMRHEVWXLIMV
IQTPS]IIW ERH XLI [IEPXL] µIH XS XLI XS[R
SJ4EFREERHWSYKLXEWWMWXERGIJVSQXLIEHQMR
MWXVEXMSR 8LI EHQMRMWXVEXMSR WYTTVIWWIH XLI
YTVMWMRKXLVSYKLTSPMGIEGXMSRNEMPIHXLIPIEHIVW
ERH XLIR WPETTIH HMJJIVIRX XIVQW SJ TYRMWL
QIRXWSRXLIQ
8LI 7MVENKERN YTVMWMRK LEH JEVVIEGLMRK
GSRWIUYIRGIW -R VIWTSRWI XS XLIYTVMWMRK XLI
&VMXMWL TEWWIH XLI &IRKEP 8IRERG] %GX %GX
:---SJ[LMGLGEQIXSFIORS[REWXLI
(IGPEVEXMSRSJXLI4IEWERXW)QTS[IVIHF]XLI
4IVQERIRX7IXXPIQIRX%GXSJERHXLI%GX
SJXLI^EQMRHEVWGSYPHMRGVIEWIXLIVEXIW
SJXE\IWERHIZMGXTIEWERXWJVSQXLIMVPERHF]
XEOMRKTIVQMWWMSRJVSQPS[IVGSYVXW8LI%GX
SJEFSPMWLIHXLMWTVMZMPIKIERHTEWWIHXLI
PE[XLEXETIEWERXLEZMRKSGGYTERG]JSV]IEVW
GSYPHRSXFIIZMGXIHJVSQXLIPERH
7)) %073 &ERKPEHIWL 7XVYKKPI JSV 0MFIVEXMSR
4EOMWXER&IRKEPM2EXMSREPMWX7XVYKKPIW
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
TIEWERXTVSXIWXWXLI-RHMKSVIZSPXMWHMWGYWWIH &EWY 7 
 +SRS 3WLSRXSWL 3 9RMWL 7LSXSOIV
MREWITEVEXIIRXV]%RSXLIVMQTSVXERXTIEWERX &ERKEPM 7EQEN 4STYPEV 9RVIWX ERH 2MRIXIIRXL
TVSXIWX[EWXLI7MVENKERNVIZSPXSJ§ 'IRXYV]&IRKEPM7SGMIX]
/SPOEXE4YWXEO&MTSRM
&LEXXEGLEV]E % 
 % 'VMXMUYI SJ XLI )\MWXMRK
8LI7MVENKERKYTVMWMRKSJMWEPWSORS[R
,MWXSVMSKVETL]SJXLI7ERR]EWM6IFIPPMSR.SYVREPSJ
EWXLI4EFREYTVMWMRKFIGEYWIMX[EWYRHIVXLI ,MWXSV].EHEZTYV9RMZIVWMX]§ §
4EFRE HMWXVMGX -X MW WMKRM´GERX FIGEYWI MX [EW (EWKYTXE % / 
 8LI *EOMV ERH 7ERR]EWM
GSRHYGXIHYRHIV XLIGSQQERHSJER IJ´GMIRX 9TVMWMRKMR&IRKEP'EPGYXXE/4&EKGLM
EKVEVMERPIEKYI4IVLETWTEXXIVRIHSRXLI4EFRE /EZMVEN2
%4IEWERX9TVMWMRKMR&IRKEP
QSHIP XLIWI QSZIQIRXW KVEHYEPP] XSSO XLI 2I[(IPLM4ISTPI¬W4YFPMWLMRK,SYWI
EWTIGX SJ E [MHIWTVIEH ERH TSTYPEV TVSXIWX
EKEMRWXXLIJSVQWSJPERHPSVHMWQMRXLIGEWLGVST
TVSHYGMRKEVIEWSJ&ERKPEHIWL%PPWM\SJXLIQSWX &IR+YVMSR(EZMH
MRµYIRXMEP 7MVENKERN ^EQMRHEVW [IVI EFWIRXII
PERHPSVHW8LI^EQMRHEVW [IVII\XVIQIP]I\TPSMX
ERH
EXMZIERHMREHHMXMSRXSXLIPERHVIZIRYIXLI]
I\XVEGXIH E RYQFIV SJ MPPIKEP XE\IW ORS[R EW
EF[EF 8LI TIEWERXW LEH XS TE] SZIV ´JXIIR
X]TIWSJEF[EF SRXSTSJXLIXE\SREKVMGYPXYVI
7SQI TIEWERXW ´PIH ERH [SR GEWIW EKEMRWX
WYGLYREYXLSVM^IHVIZIRYIGSPPIGXMSRW)RGSYV
EKIHF]XLMWQER]TIEWERXW WXSTTIH TE]QIRX
SJ MPPIKEP XE\IW ERH WXEVXIH TE]QIRX SJ XLI
PERH XE\IW XLVSYKL XLI GSYVXW %RXEKSRM^IH
XLI^EQMRHEVWMRXIRWM´IHXLIMVSTTVIWWMSRSJXLI
GYPXMZEXSVW 8LI TIEWERXW XLIR SVKERM^IH ERH
JSVQIHEKVEVMERPIEKYIWYRHIVXLIPIEHIVWLMTSJ
-WLER'LERHVE6S]6ENY7EVOEV+ERKEGLEVER
4EYPERHSXLIVWERHWXEVXIHEXXEGOMRKXLISJ´GIW
§
XLI,EKEREL
0E[VIRGI(EZMHWSR
(EZMH&IR+YVMSR [EWSRISJXLIXLVIITVMR
GMTEP PIEHIVW SJ XLI >MSRMWX QSZIQIRX EPSRK
[MXL8LISHSV,IV^PERH'LEMQ;IM^QERR,I
LIPTIHXSJSYRHXLI,EKERELXLITVIGYVWSVSJ
XLI-WVEIPMEVQ]ERHWIVZIHEW-WVEIP¬W´VWXTVMQI
QMRMWXIV,IMWGSRWMHIVIHF]QER]-WVEIPMWXS
FIXLIJSYRHIVSJLMWGSYRXV]
(EZMH&IR+YVMSR[EWFSVR(EZMH+VYIRMR
4PSRWO4SPERH,MWJEXLIV[EWERIEVP].I[MWL
REXMSREPMWX ERH XLYW &IR+YVMSR KVI[ YT MR
 &IR+YVMSR(EZMH§
ERHXLI,EKEREL 

-RI\MPI&IR+YVMSRQEHILMW[E]XS2I[
=SVO 'MX]MR  XS FYMPH E WSGMEPMWX >MSRMWX
QSZIQIRXMRXLI9RMXIH7XEXIW-X[EWMRXLI97
XLEX&IR+YVMSR´VWXI\TIVMIRGIHEHIQSGVEXMG
TSPMXMGEPIRZMVSRQIRXERHLMWEHQMVEXMSRJSVMX
LIPTIHXIQTIVLMW0IRMRMWXWX]PISJPIEHIVWLMT-X
[EWMR2I[=SVOXLEXLIQIXLMW[MJI4EYPE
1YR[IMW[LS[EWEPWSE>MSRMWXEGXMZMWX
%JXIV;SVPH;EV-&IR+YVMSRVIXYVRIHXS
4EPIWXMRIRS[E&VMXMWLQERHEXIXIVVMXSV]ERH
VETMHP] VSWIMRXLIVEROWSJXLI0EFSV>MSRMWX
4EVX],ILIPTIHJSYRHERHPIEHXLI,MWXEHVYX
XLI +IRIVEP *IHIVEXMSR SJ 0EFSV
 XLI LYKI
PEFSVSVKERM^EXMSRXLEXVITVIWIRXIHERHTVSZMHIH
4VMQI1MRMWXIV(EZMH&IR+YVMSRGIRXIVPIJX[MXLNEGOIX
WIVZMGIW JSV QSWX SJ XLI .I[MWL [SVOIVW MR
TVIWMHIW EW XLI PEWX SJ XLI &VMXMWL XVSSTW EVI HMWQMWWIH SR 4EPIWXMRIERHPEXIV-WVEIP-X[EWEPWSEXXLMWXMQI
.YP]-WVEIPLEHTVIZMSYWP]HIGPEVIHMXWMRHITIRHIRGI XLIIEVP]W
XLEXWIVMSYWVIWMWXERGIXS.I[MWL
JVSQ&VMXEMRSR1E]XLIHE]FIJSVIXLI&VMXMWL
MQQMKVEXMSRµEVIHEQSRKXLI%VEF4EPIWXMRMERW
1ERHEXI SJ 4EPIWXMRI I\TMVIH WMKREPMRK XLI FIKMRRMRK SJ
XLI  %VEF§-WVEIPM ;EV SZIV GSRXVSP SJ XLI VIKMSR %XXLMWWXEKI&IR+YVMSRWE[XLI4EPIWXMRMERWEW
&IXXQERR'36&-7
VEXLIVTVMQMXMZITISTPIPEGOMRKER]REXMSREPMWX
E >MSRMWX LSYWILSPH ,MW IHYGEXMSR MRGPYHIH
XLIPIEVRMRKSJQSHIVR,IFVI[-R&IR
+YVMSRPIJX4SPERHJSV4EPIWXMRI[LMGL[EWXLIR
TEVX SJ XLI 3XXSQER )QTMVI -R 4EPIWXMRI LI
[SVOIHEWEJEVQPEFSVIVERHFIGEQIEGXMZIMR
>MSRMWXSVKERM^EXMSRW
&IR+YVMSR¬W QSXMZEXMSR [EW WIGYPEV VEXLIV
XLERVIPMKMSYW,I[EWEWSGMEPMWXERHMR
HIGPEVIHXLEX>MSRMWXWMR4EPIWXMRI[IVI©JSPPS[
MRKERI[TEXL[LMGLGSRXVEHMGXWHIZIPSTQIRXW
MRXLI[LSPI[SVPHI\GITX6YWWMEª,I[EWMR
XLSWI IEVP]]IEVWEKVIEX EHQMVIVSJ :PEHMQMV
GSRWGMSYWRIWW ERH LEZMRK RS GSPPIGXMZI VMKLXW
,IYPXMQEXIP]XLSYKLXXLEXQSWXSJXLIQGSYPH
FI FVMFIH XS PIEZI XLI GSYRXV] 8LMW PEXXIV
EWWYQTXMSR [EW SZIVXYVRIH [LIR 4EPIWXMRMER
%VEF HIQSRWXVEXMSRW EKEMRWX .I[MWL MQQMKVE
XMSRXYVRIHZMSPIRX&]PEXILIWIIQIHXS
LEZIGSRGPYHIHXLEXXLI.I[WSJ4EPIWXMRIGSYPH
RSXVIP]SRXLI&VMXMWLXSTVSXIGXXLIQJVSQ%VEF
ZMSPIRGISVXSWYTTVIWW%VEFVIWMWXERGIXSJYVXLIV
.I[MWLMQQMKVEXMSR-RHIIHLIHIGMHIHXLEXE
[EV[MXLXLI%VEFW[EWMRIZMXEFPIERHFIKERXS
EHZSGEXIJSV>MSRMWXWMR4EPIWXMRIXSGVIEXIXLIMV
S[REVQIHJSVGI
8LMW PIH XS XLI GVIEXMSR SJ XLI ,EKEREL
0IRMR,I[EWEGXMZIEXXLIGSRZIRXMSRSJ
MR(IGIQFIVSJ-RMXMEPP]MX[EW
XLI>MSRMWX7SGMEPMWX4EVX]ERHXLIVILIPTIHMRWIVX
MRXSXLITEVX]¬WTPEXJSVQXLIHIGPEVEXMSRXLEX©8LI
TEVX] EWTMVIW XS XLI TSPMXMGEP MRHITIRHIRGI SJ
XLI .I[MWL TISTPI MR XLMW PERH ?4EPIWXMRIAª
*VSQXLIZIV]FIKMRRMRKSJLMWTSPMXMGEPEGXMZMX
MIWMR4EPIWXMRI&IR+YVMSRWSYKLXXLIGVIEXMSR
SJE.I[MWLWXEXI
&IR+YVMSR[EWWXVSRK[MPPIHERHEQFMXMSYW
-RLIIHMXIHXLITEVX]¬WRI[WTETIVERHMR
EXXIRHIHXLIIPIZIRXL>MSRMWXGSRJIVIRGIMR
:MIRRE%XSRITSMRXLIXVEZIPIHXS-WXERFYPEJXIV
GSRGPYHMRKXLEXMX[EWRIGIWWEV]JSVXLI>MSRMWX
PIEHIVWXSPIEVR3XXSQERPE[FYX;SVPH;EV-
MRXIVZIRIH&]XLIXMQIXLI[EVFVSOISYXLI[EW
[IPPORS[RXSXLI3XXSQEREYXLSVMXMIWEWETIVWSR
[SVOMRK JSV .I[MWLMRHITIRHIRGIERH WS [EW
EVVIWXIHJSVGSRWTMVMRKEKEMRWXXLI)QTMVI,I[EW
WYFWIUYIRXP]WIRXMRXSI\MPIF]XLIEYXLSVMXMIW
HIJIRWI
EPSSWIP]SVKERM^IHQMPMXMEJSVGISJXLI,MWXEHVYX
[LMGLLEHFVERGLIWMRXLIPEVKIV.I[MWLXS[RW
ERHWIXXPIQIRXWERHPSSOIHEJXIVXLIMVHIJIRWI
%JXIVXLI%VEFVIFIPPMSRSJXLI,EKEREL¬W
SVKERM^EXMSR [EW SZIVLEYPIH 0IEHIVWLMT [EW
GIRXVEPM^IHERHEWQER]SJXLI.I[MWL]SYXLSJ
4EPIWXMRIEWTSWWMFPI[IVIIRPMWXIHERHXVEMRIH
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&IR+YVMSRQE]LEZII\TIGXIHXLEX[MXLXLI
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,EKEREL
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-WVEIPMEVQ]LEHXSWYFHYIXLIQMPMXMESJXLIMV
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&IKMR LIWMXEXIH LI SVHIVIH XLI WLMT WLIPPIH
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8LMWTIGYPMEVMX]LEWXSHS[MXLLMWEFMPMX]XS
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E[E]IRXMVIP],I[EWHIJIRWIQMRMWXIVEKEMRMR ITSGLWVSPPUYMGOIVSVWPS[IVEPSRKXLIXVEGOSJ
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XSFIGEVVMIHSYXFI]SRHXLIEVQMWXMGIPMRIWERH ETTIEVIHMRLMW
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MRµMGXTYRMWLQIRXSR.SVHERMERW7]VMERWERH LIGIPIFVEXIHXLI©HIZEWXEXMRKERHSRXLI[LSPI
)K]TXMERW KVIEXIV XLER ER] HEQEKI HSRI F] NYWXM´IHªGVMXMUYISJXLI4EVPMEQIRXF]XLI&SP
4EPIWXMRMERVEMHIVW&IR+YVMSR¬WVEXMSREPI[EW
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8LMWPMROFIX[IIRGSQQYRMWQ
FSVMRKKSZIVRQIRXWXSGPSWIXLIMVFSVHIVWXSXLI
4EPIWXMRMERW8LMWWXVEXIK]SRP][SVOIHTEVXMEPP]
GLIZMOWERHXLIEREVGLSW]RHMGEPMWXW&IRNEQMR
--
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 &IRNEQMR;EPXIV§

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[LIRLIVIEH+ISVKI0YOkGW¬ ,MWXSV]ERH'PEWW ,MWXSVMERªGSRXEMRWEWIZIVIGVMXMGMWQSJWSGMEP
'SRWGMSYWRIWW 
 ERH HMWGSZIVIH TVEGXMGEP HIQSGVEXMGMHISPSK][LMGLGSQFMRIH1EV\MWQ
GSQQYRMWQXLVSYKLXLII]IWSJ%WNE0EGMW§E
7SZMIXEVXMWXERHTSPMXMGEPEGXMZMWXLIQIXMR'ETVM
§XLEX1EV\MWQFIGEQIEOI]GSQTSRIRXSJLMW
[SVPHZMI[-RLIWXMPPVIJIVVIHXS0YOkGW¬
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MRHITIRHIRGI SJ QMRH XS[EVHW XLI ©SJ´GMEPª
HSGXVMRI SJ 7SZMIX 1EV\MWQ HIWTMXI LMW W]Q
[MXLTSWMXMZMWQ(EV[MRMWXIZSPYXMSRMWQERHXLI
GYPXSJ©TVSKVIWWª-XWKVIEXIWX QMWXEOI MWXLEX
MX WE[ MR XLI HIZIPSTQIRX SJ XIGLRSPSK] SRP]
XLITVSKVIWWSJREXYVEPWGMIRGIWRIZIVXLIWSGMEP
VIKVIWWMSR-XRIZIVTIVGIMZIHXLIHERKIVXLEXXLI
IRIVKMIW TVSHYGIH F] XIGLRSPSK] GSYPH WIVZI
EFSZI EPP JSV XLI XIGLRMGEP TIVJIGXMSR SJ [EV
%KEMRWX XLI WLEPPS[ STXMQMWQ SJ XLI TWIYHS
TEXLMIWJSVXLI9776&IRNEQMR---
 1EV\MWXW &IRNEQMR STTSWIH LMW TIWWMQMWXMG
8LI´VWX[SVO[LIVIXLIMRµYIRGISJ1EV\MWQ VIZSPYXMSREV] TIVWTIGXMZI VIJIVMRK LMQWIPJ XS
MW GPIEV MW 3RI;E]7XVIIX[VMXXIR JVSQ )RKIPWERH1EV\¬WTVSKRSWMWSRXLITSWWMFMPMX]
XS  ERH TYFPMWLIH MR  -R XLMW [SVO
&IRNEQMRGLEVKIHLMWJSVQIVRISVSQERXMGGVMXM

GMWQ SJTVSKVIWW[MXLEVIZSPYXMSREV]1EV\MWX
XIRWMSREWMRXLIWIGXMSRGEPPIH©*MVI%PEVQª©MJ
XLIEFSPMXMSRSJXLIFSYVKISMWMIMWRSXGSQTPIXIH
FIJSVIEREPQSWXGEPGYPEFPIQSQIRXMRIGSRSQMG
SJEFEVFEVMGHIZIPSTQIRXSJGETMXEPWQ&IRNEQMR
-- §
&IRNEQMR¬W1EV\MWQRSYVMWLIHF]6SQERXMG
GYPXYVI ERH .I[MWL XLISPSK] [EW E RI[ ERH
SVMKMREP VIMRXIVTVIXEXMSR SJ LMWXSVMGEP QEXIVM
EPMWQVEHMGEPP]HMJJIVIRXJVSQXLISVXLSHS\]SJXLI
ERHXIGLRMGEPHIZIPSTQIRXEQSQIRXWMKREPIH 7IGSRHERH8LMVH-RXIVREXMSREPW-XWLSYPHFI
F]MRµEXMSRERHTSMWSRKEW[EVJEVI
EPPMWPSWX GSRWMHIVIHEWEREXXIQTXXSHIITIRERHVEHMGEPM^I
&IJSVIXLIWTEVOVIEGLIWXLIH]REQMXIXLIPMKLXIH XLISTTSWMXMSRFIX[IIR1EV\MWQERHFSYVKISMW
JYWI QYWX FI GYXª 7YVZMZEP SV HIWXVYGXMSR SJ MHISPSK]XSLIMKLXIRMXWVIZSPYXMSREV]TSXIRXMEP
©XLVIIXLSYWERH]IEVWSJGYPXYVEPHIZIPSTQIRXª ERH XS WLEVTIR MXW GVMXMGEP GSRXIRX 8LMW [EW
HITIRHIHSRXLITVSPIXEVMERFIMRKEFPIXSJYP´PP EPWSXLIEMQSJXLI%VGEHIWTVSNIGX©3RIGERTIV
XLMWLMWXSVMGEPXEWO&IRNEQMR
=IXMR GIMZIEWSRISJXLIQIXLSHSPSKMGEPEMQWSJXLMW
STTSWMXMSRXSXLIIZSPYXMSRMWXFVERHSJ1EV\MWQ [SVOXSHIQSRWXVEXIXLITSWWMFMPMX]SJELMWXSV
&IRNEQMRHMHRSXGSRGIMZIXLITVSPIXEVMERVIZSPY MGEP QEXIVMEPMWQXLEXLEWERRMLMPEXIHMRMXWIPJXLI
XMSR EW XLI ©REXYVEPª SV ©MRIZMXEFPIª VIWYPX SJ MHIESJTVSKVIWW,IVIMWTVIGMWIP][LIVILMWXSVMGEP
IGSRSQMG ERH XIGLRMGEP TVSKVIWW FYX EW XLI QEXIVMEPMWQ LEW XS HMWWSGMEXI MXWIPJ JVSQ XLI
GVMXMGEPMRXIVVYTXMSRSJERIZSPYXMSRPIEHMRKXS
GEXEWXVSTLI 8LMW GVMXMGEP WXERHTSMRX I\TPEMRW
 7YGL E TVSKVEQ
[L] LMW 1EV\MWQ LEW E TIGYPMEVP] TIWWMQMWXMG
WTMVMX § E VIZSPYXMSREV] TIWWMQMWQ [LMGL LEW
FSYVKISMWLEFMXWSJXLSYKLXª4EWWEKIR[IVO MR
&IRNEQMR  :  
HMHRSXEMQJSV©VIZMWMSRªFYXVEXLIVEW/EVP
/SVWGLXVMIHXSHSMRLMWFSSO/EVP1EV\
RSXLMRKXSHS[MXLVIWMKRIHJEXEPMWQ-RLMW SRISJ&IRNEQMR¬WQENSVWSYVGIW
WSYKLXEVIXYVR
EVXMGPISR7YVVIEPMWQ§[LIVILIEKEMRXVMIHXS XS1EV\LMQWIPJ
VIGSRGMPIEREVGLMWQERH1EV\MWQ§LIHI´RIH -R  EW XLI [EV FIKER &IRNEQMR [EW
GSQQYRMWQ EW XLI SVKERM^EXMSR SJ TIWWMQMWQ MRXIVRIH EW ER ©IRIQ] EPMIRª F] XLI *VIRGL
&IRNEQMR--
 KSZIVRQIRX,IQEREKIHXSIWGETIXLIMRXIVR
;LIR,MXPIVWIM^IHTS[IVMR&IRNEQMR QIRXGEQTFYXEJXIVXLI+IVQERZMGXSV]ERH
PMOI QER] .I[W ERH ERXMJEWGMWXW LEHXS PIEZI SGGYTEXMSRSJ*VERGIMRLILEHXSPIEZI
+IVQER])\MPIHMR4EVMWLIWYVZMZIHTVIGEVM 4EVMWJSV1EVWIMPPI9RHIVXLIWIHVEQEXMGGMV
SYWP][MXLEWQEPPWXMTIRHMYQJVSQXLI-RWXMXYXI GYQWXERGIWLI[VSXILMWPEWXTMIGIXLIXLIWMW3R
SJ7SGMEP6IWIEVGLXLI©*VEROJYVX7GLSSPªI\MPIH XLI'SRGITXSJ,MWXSV]TIVLETWXLIQSWXMQTSVX
MR2I[=SVO(YVMRKXLSWI]IEVWLI[SVOIHSR ERX HSGYQIRX MR VIZSPYXMSREV] XLISV] WMRGI
LMWYR´RMWLIHTVSNIGXSRXLI4EVMWMER%VGEHIW 1EV\¬WGIPIFVEXIH8LIWIWSR*IYIVFEGL 
-R
[LMPITVSHYGMRKWSQIVIQEVOEFPI1EV\MWXIWWE]W XLIWIJI[FYXI\XVESVHMREVMP]HIRWITEKIWXLI
SR&EYHIPEMVIERHSRXLI©;SVOSJ%VXMRXLI%KI MHISPSK] SJ TVSKVIWW MW GVMXMGM^IH MR MXW TLMPS
SJMXW1IGLERMGEP6ITVSHYGXMSRª
 WSTLMGEPJSYRHEXMSRWXLIPMRIEVERHIQTX]XMQI
4SPMXMGEPP]&IRNEQMR[EWZIV]GVMXMGEPSJWSGMEP [MXLXLILIPTSJEQIWWMERMGGSRGITXMSRSJXMQI
HIQSGVEG]ERHEJXIVLIEPWSMRGVIEWMRKP]HMW 7SSREJXIVMR%YKYWX&IRNEQMRERHE
XERGIHLMQWIPJJVSQ7SZMIX7XEPMRMWX
1EV\MWQ KVSYTSJ+IVQERERXMJEWGMWXVIJYKIIWXVMIHXS
 &IVOIPI]*VII7TIIGL1SZIQIRX 

GVSWWXLI*VIRGLFSVHIVEXXLI4]VIRrIWFYX[IVI 1EVGYW0
2IEH0
8LI%GXYEPMX]SJ;EPXIV
EVVIWXIHF]XLI*VERGS
7TERMWLTSPMGI8LI] &IRNEQMR 0SRHSR0E[VIRGI
;MWLEVX
[IVIXEOIRXSXLIZMPPEKISJ4SVX&SYERHXSPHXLI]
[SYPHFI HIPMZIVIH XSXLI *VIRGLSV +IVQER
TSPMGI-RLMW´REPEGXSJTVSXIWX&IRNEQMRGLSWI &IVOIPI]*VII7TIIGL
XSGSQQMXWYMGMHI
8LI UYIWXMSR SJ XLI VIPEXMSRWLMT FIX[IIR
1SZIQIRX
1EV\MWQ ERH QIWWMERMWQ MR &IRNEQMR¬W PEXIV
[VMXMRKW MW GSRXVSZIVWMEP 7SQI I\TPEMR XLMW
2MGSPI*VMWSRI
VIPEXMSR MR XIVQW SJ ©WIGYPEVM^EXMSRª 3XLIVW
 EX
LS[IZIVWTIEOSJ©XLISPSKM^EXMSRª(YVMRKXLI
WLEVTTSPIQMGWSJXLIWMR+IVQER]WSQI
MRWMWXIH SR XLI VIPMKMSYW HMQIRWMSR SXLIVW SR
1EV\MWXQEXIVMEPMWQ&IRNEQMRLMQWIPJVIJIVVIH
XSLMW©.ERYWJEGIªFYXXLIGVMXMGWPSSOIHEXSRI
JEGISRP]MKRSVMRKXLISXLIVSRI-RVIEPMX]LMW
JEGIW[IVIQERMJIWXEXMSRWSJSRIWMRKPIXLSYKLX
[LMGL LEH WMQYPXERISYWP] E QIWWMERMG ERH E
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E QIGLERMGEP TVSGIWW PIEHMRK EYXSQEXMGEPP] XS
XLIXVMYQTLSJWSGMEPMWQXLIVIIWXEFPMWLQIRXSJ
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XLI 9RMZIVWMX] SJ 'EPMJSVRME &IVOIPI] WIVZIH
EWEGEXEP]WXERHMRWTMVEXMSRJSVGSYRXPIWWWXY
HIRXHIQSRWXVEXMSRWEVSYRHXLI[SVPHJSVSZIV
EHIGEHI 8LIMWWYIWHIFEXIHHYVMRKXLI*VII
7TIIGL1SZIQIRXI\XIRHIHFI]SRHJVIIWTIIGL
XSMRGPYHIXLIVIPEXMSRWLMTFIX[IIRWXYHIRXWERH
XLI YRMZIVWMX] XLI QIERMRK SJ MRHMZMHYEPMX]
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XLIXLII\TPSWMZI©XLISPSKMGEPªMIQIWWMERMG
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&IRNEQMR¬WHIEXLXLIMHIESJEXLISPSK]EXXLI
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PMFIVEXMSR E XLISPSK] MRXMQEXIP] PMROIH [MXL
1EV\MWQGEQIXSPMJIEKEMRXLVSYKLXLIPMFIVE
XMSRMWX'LVMWXMERMX]SJ0EXMR%QIVMGE
HIGIRXVEPM^IHXSJSVQWITEVEXIGEQTYWERHWXEXI
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XLIJEGYPX]&]XLIGMZMPVMKLXWQSZIQIRX
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1EV\/EVP §
1EV\MWQ7SGMEPMWQ 6IKIRXW[LSI\TVIWWP]JSVFEHITSPMXMGEPEHZSGEG]
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&IRNEQMR ; 
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&IRNEQMR;
+IWEQQIPXI7GLVMJXIR *VEROJYVX 8IPIKVETL %ZIRYIW %R EVIE YWYEPP] VIWIVZIH
EQ1EMR7YLVOEQT
JSVTSPMXMGEPEHZSGEG]WXYHIRXWGSYPHRSPSRKIV
&IRNEQMR;
3RI;E]7XVIIX-R4(IQIX^
)H
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0IWPMI)
;EPXIV&IRNEQMR3ZIVTS[IVMRK'SR PIGXHSREXMSRW%HQMRMWXVEXSVWTMGOIHXLI[SVWX
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0~[]1
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 &IVOQER%PI\ERHIV§
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VIWIRXEXMZIWXSWTIEO[MXLEHQMRMWXVEXSVW7XYHIRX
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7TIIGL1SZIQIRX&]3GXSFIVWXYHIRXHIQERHW
GLERKIHXSMRGPYHIXLIWXYHIRXW¬VMKLXXSEHZSGEXI
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-RWMQMPEVJEWLMSR&IVOIPI]WXYHIRXWPEYRGLIH
XLISRGEQTYWHIQSRWXVEXMSRWXLEXTIVZEHIHXLI
HIGEHI[LIRXLI]WEXMREVSYRHETSPMGIGEVSR
3GXSFIV§JSVSZIVLSYVWXSTVIZIRX
XLIEVVIWXSJEGXMZMWX.EGO;IMRFIVK;IMRFIVK
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6EGMEP)UYEPMX]QIQFIVNSMRIHWXYHIRXWXSHIJ]
XLIEHQMRMWXVEXMSR¬WTVSLMFMXMSRSJEHZSGEG]SR
YRMZIVWMX]TVSTIVX]-R(IGIQFIV&IVOIPI]WIXE
VIGSVHJSVXLIPEVKIWXQEWWEVVIWXSREYRMZIVWMX]
GEQTYWEVIGSVHXLEXVIQEMRIHMRXEGX4SPMGIXSSO
7EZMSEWERMRµYIRGI'SPYQFME9RMZIVWMX]WXY
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EHITX YWI SJ XLI QIHME GIRXVEPP] SVKERM^IH
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WIIOMRKGLERKISRXLIMVGEQTYWIW
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XLIMVMQQIRWILSPHMRKW%X&IVOIPI]JEGYPX]EX
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[LMPIXLIWXYHIRXWXLIQWIPZIW[VSXIERHTYF
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XLIWYTTSVXSJXLI*EGYPX]7IREXI[LMGLQIX
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&IVOIPI]8LI2I[7XYHIRX6IZSPX
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 8LI *VII 7TIIGL 1SZIQIRX
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8LI&IVOIPI]
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8LI'EQTYW;EV2I[=SVO;SVPH
YTSR XLI PIZIVW YTSR EPP XLI ETTEVEXYW ERH 4YFPMWLMRK
]SY¬ZIKSXXSQEOIMXWXST%RH]SY¬ZIKSXXS
MRHMGEXIXSXLITISTPI[LSVYRMXXSXLITISTPI
[LSS[RMXXLEXYRPIWW]SY¬VIJVIIXLIQEGLMRI &IVOQER%PI\ERHIV
[MPPFITVIZIRXIHJVSQ[SVOMRKEXEPP
'EQTYWEHQMRMWXVEXSVWEVSYRHXLIGSYRXV]PIEVRIH
PMXXPIJVSQ4VIWMHIRX'PEVO/IVVSV'LERGIPPSV
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XLI*71¬WWXVEXIK]SVKERM^EXMSRERHQIWWEKI
[LMGLLIPHQEWWETTIEPXSERI[KIRIVEXMSRSJ
WXYHIRXW)YVSTIEREGXMZMWXW GMXI &IVOIPI] ERH
§
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&IVOQERMR:MPRMYW0MXLYERMEMR&IVOQER


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SJLMWTEVIRXW,IEVHIRXP]IQFVEGIHEREVGLMWQ
ERHW]RHMGEPMWQJSPPS[MRKXLI'LMGEKS,E]QEVOIX
8VEKIH] MR  ERH XLVSYKL LMW EWWSGMEXMSR
[MXLLMWPSZIV)QQE+SPHQER-RXLITEKIWSJ
&IVPMRKYIV)RVMGS§
&IVOQERWTIRXXLIPEWX]IEVWSJLMWPMJIEWE
PIEHMRKTVSKVIWWMZIGVMXMGSJXLI&SPWLIZMOVIKMQI
ERH EYXLSVMXEVMER GSQQYRMWQ -R WIZIVI TEMR
HYVMRKXLI´REP]IEVWSJLMWPMJI&IVOQERGSQ
QMXXIH WYMGMHI SR .YRI   QIVI [IIOW
LMWS[RNSYVREP &PEWX §
&IVOQERGSR FIJSVIXLIFIKMRRMRKSJXLI7TERMWL6IZSPYXMSR
WMWXIRXP] EHZSGEXIH HMVIGX EGXMSR ERH TSPMXMGEP
ZMSPIRGI EWGVMXMGEPEGXWSJ©TVSTEKERHE SJXLI 7))%073 %REVGLMWQMRXLI9RMXIH7XEXIWXS
HIIHªERSXMSRXLEXMRHMZMHYEPEGXWSJZMSPIRGI )WGYIPE1SHIVRE1SZIQIRX8LI1SHIVR7GLSSP

GSYPHIRGSYVEKIQEWWYTVMWMRKW +SPHQER)QQE §
,E]QEVOIX8VEKIH]
-R&IVOQER[EWEVVIWXIHEJXIVLMWEXXIQTX
4EPQIV6EMHW7TERMWL6IZSPYXMSR
MRKXSEWWEWWMREXIMRHYWXVMEPMWX,IRV]'PE]*VMGO
HYVMRKXLI,SQIWXIEHWXVMOI,STMRKXSEVSYWI
/VSRWXEHX1YXMR]SJ/VSTSXOMR4IXIV §

6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
XLI WXVMOMRK [SVOIVW XS VIFIPPMSR XLVSYKL XLI %ZVMGL 4 
 %REVGLMWX 4SVXVEMXW 4VMRGIXSR
MRWTMVEXMSRSJLMWEGX&IVOQERTVSZSOIHSRP] 4VMRGIXSR9RMZIVWMX]4VIWW
XLIGSRXIQTXSJXLI[SVOIVW[LSXLVI[XLIMV &IVOQER % 
 ;LEX MW 'SQQYRMWX %REVGLMWQ#
W]QTEXLMIWSZIVXS*VMGO*SPPS[MRKLMWVIPIEWI +PSYGIWXIV1%4IXIV7QMXL
EJXIV]IEVWMRTVMWSR&IVOQER[EWEHIZSXIH ,SVS[MX^ - 0 
 8LI %REVGLMWXW 2I[
EREVGLMWX SVKERM^IV RSXEFP] [MXL XLI *IVVIV &VYRW[MGO2.8VERWEGXMSR4VIWW
1SHIVR7GLSSPXLEXWSYKLXXSIHYGEXIGLMPHVIR
SYXWMHIXLIVIWXVMGXMSRWSJXLI'LYVGLERHGSR
XVMFYXIHXS)QQE+SPHQER¬WTYFPMGEXMSR1SXLIV &IVPMRKYIV)RVMGS
)EVXL
%ZMGXMQSJXLIWXEXIVITVIWWMSRF]97%XXSVRI]
§

+IRIVEP1MXGLIPP4EPQIVYRHIVXLIRSXSVMSYW6IH
7GEVI &IVOQER [EW EVVIWXIH ERH MQTVMWSRIH
1EYVS7XEQTEGGLME
JSVX[S]IEVWJSVSTTSWMRKGSRWGVMTXMSRERH97 )RVMGS &IVPMRKYIV [EW WIGVIXEV] SJ XLI -XEPMER
IRXV]MRXS;SVPH;EV--R&IVOQERERH
JVSQXSLMWWYH
+SPHQER[IVIHITSVXIHXS6YWWME;LMPIMRMXM
EPP] IREQSVIH SJ XLI &SPWLIZMOW MRGPYHMRK
XVERWPEXMRK 0IRMR¬W [VMXMRKW &IVOQER FIGEQI
HMWMPPYWMSRIH F] XLI TIVWIGYXMSR SJ EREVGLMWXW
ERH[LEXLIWE[EWXLIHIJIVVMRKSJVIZSPYXMSREV]
SFNIGXMZIWXSXLIWIPJMRXIVIWXWSJXLITEVX]FYV
IEYGVEG] &IVOQER ERH +SPHQER PIJX 6YWWME
JSV+IVQER]MRJSPPS[MRKXLI7SZMIXWYT
TVIWWMSRSJXLI/VSRWXEHXVIFIPPMSRERHQYVHIV
SJWEMPSVWERH[SVOIVW
-RLMWPEXIV]IEVWMRJSVQIHF]LMWHMVIGXI\TIVM
IRGIMRXLI97ERH7SZMIX6YWWME&IVOQERUYIW
XMSRIHXLII\TIHMIRG]SJZMSPIRGIMREREVGLMWX
WSGMEPXVERWJSVQEXMSR-RLMWGPEWWMG[SVO ;LEXMW
'SQQYRMWX4EVX]4'-
HIRHIEXLMR  ,IWXVSRKP] MRµYIRGIHLMW
TEVX]F]TVSTSWMRK©LMWXSVMGEPGSQTVSQMWIªERH
©)YVSGSQQYRMWQªFYXJEMPIHXSWYGGIIHTSPMX
MGEPP] MR FSXL KSEPW &IVPMRKYIV [EW FSVR MR
7EWWEVMSRXLIMWPERHSJ7EVHMRMESR1E]
XSEPMFIVEPHIQSGVEXMGERXMJEWGMWXJEQMP]XLEX[EW
EGXMZIP] MRZSPZIH MR TSPMXMGW =SYRK )RVMGS
IRVSPPIHMRXLI4'-MRERHXLVII]IEVWPEXIV
NSMRIHXLI'IRXVEP'SQQMXXIIMR7EWWEVM*VSQ
XS&IVPMRKYIVLIEHIHXLI=SYRK'SQ
QYRMWX *IHIVEXMSR ,I [EW IPIGXIH HITYX] MR
ERHZMGIWIGVIXEV]SJXLI4'-EXXLIXL
'SRKVIWW [LIR WIVZMRK 4'- WIGVIXEV] 0YMKM
0SRKS¬WLIEPXL[EWMRHIGPMRI
%REVGLMWX'SQQYRMWQ# 
&IVOQERTVSZMHIW -R  &IVPMRKYIVFIGEQI WIGVIXEV]SJXLI
E GPIEVP] [VMXXIR MRXVSHYGXMSR XS EREVGLSGSQ
QYRMWXMHIEWEWMRµYIRGIHF]/VSTSXOMR¬W[SVO
SR QYXYEP EMH ERH XLI TVEGXMGIW SJ EREVGLMWX
ETTVSEGLIW XS WSGMEP HIZIPSTQIRX &IVOQER
MHIRXM´IWZMSPIRGIEWE©QIXLSHSJMKRSVERGIªERH
E©[IETSRSJXLI[IEOªGSRHIQRMRKIZIRXLI
ZMSPIRX WYTTVIWWMSR SJ GSYRXIVVIZSPYXMSREVMIW
,IGSRWMHIVIHXLEXTVSQSXMRKEREVGLMWQMWQSWX
IJJIGXMZIERHPEWXMRKXLVSYKLTVSZMHMRKTVEGXMGEP
I\EQTPIWSJPMFIVX]ERHIUYEPMX]XLVSYKLEGXMSR
-XEPMER'SQQYRMWX4EVX],MWGEVIIVEWETEVX]
SJ´GMEP HMH RSX LMRHIV LMQ JVSQ EGUYMVMRK
WXVSRK GLEVMWQEXMG ETTIEP %W XLI LIEH SJ E
TEVX]RS[EXXLIXSTSJMXWIPIGXSVEPERHTSTYPEV
WYTTSVX&IVPMRKYIV[EWTIVGIMZIHEWETSXIRXMEP
EKIRX SJ XVERWJSVQEXMSR SJ XLI -XEPMERTSPMXMGEP
W]WXIQ
-R XLI EJXIVQEXL SJ XLI 'LMPIER GSYT SJ
7ITXIQFIV   &IVPMRKYIV [VSXI XLVII
EVXMGPIWMRXLITEVX][IIOP]6MREWGMXETSMRXMRK
 &IVPMRKYIV)RVMGS§
SYXXLEXER]4STYPEV*VSRXPMOIEPPMERGIMR-XEP]
[SYPH GEYWI XLI VMWI SJ VMKLX[MRK VIEGXMSR
WMQMPEVXSXLEXMR'LMPI,IEVKYIHXLEXXLISRP]
[E]XSFVMRKEFSYXTSPMXMGEPGLERKI[EWXLVSYKL
©LMWXSVMGEPGSQTVSQMWIªERI[EPPMERGISJXLI
XLVIITEVXMIWXLEXLEHJSYRHIHXLI-XEPMERTSPMX
MGEP W]WXIQ XLI GSQQYRMWXW WSGMEPMWXW ERH
MR6SQI&IVPMRKYIVERHXLI4'-JSPPS[IHEVMKMH
WXERGISJRSRRIKSXMEXMSR[MXLXLI6IH&VMKEHIW
ERHPEYRGLIHEFVSEHGEQTEMKREKEMRWXXIVVSVMWQ
,S[IZIVXLIGEQTEMKRHMHRSXFVMRKXLI4'-
RIEVIVXSXLII\IGYXMZI%PHS1SVS[EWOMPPIHERH
E]IEVPEXIV&IVPMRKYIVVIXYVRIHXSXLISTTSWMXMSR
IRHMRKXLIIVESJ©REXMSREPWSPMHEVMX]ª-RXLI
'LVMWXMER (IQSGVEXW ('
 XLI PEXXIV MR XLEX QIERXMQIXLI)YVSGSQQYRMWXTVSNIGXGSRXMRYIH
TSPMXMGEP TEXXIVR XS FI FVSYKLX FEGO XS XLIMV
©TSTYPEV VSSXWª &IVPMRKYIV ZSMGIH XLMW TVS
TSWEPVITVIWIRXMRKEHVEQEXMGXYVRMRGSQQYRMWX
TSPMXMGW HYVMRK XLI W E HIGEHI SJ KVIEX
YTWYVKI MR WSGMEP ERH TSPMXMGEP HMWWIRX ERH
HVI[ WLEVT GVMXMGMWQ JVSQ XLI RI[ PIJX 4'-
PIEHIVWLS[IZIVIRHSVWIHXLITPEREWXLITEVX]
WXVEXIK]
-R MRXIVREXMSREP VIPEXMSRW XLI WXVEXIK] SJ
LMWXSVMGEP GSQTVSQMWI MR MRXIVREP TSPMXMGW [EW
QEXGLIH [MXL WXVSRKIV GVMXMGMWQ SJ XLI 7SZMIX
9RMSREUYIWXJSVQSVIMRHITIRHIRXTSPMGMIWMR
XLI©REXMSREPTEXLXSWSGMEPMWQªERHWYTTSVXJSV
©)YVSGSQQYRMWQªEGSQQSRWXVEXIK]SJ)YVS
TIERGSQQYRMWXTEVXMIWWIIOMRKXSJVIIXLIQWIPZIW
JVSQ WXVSRK 7SZMIX GSRXVSP &IVPMRKYIV JSYKLX
EKEMRWX XLI MHIE XLEX XLI EWWSGMEXMSR SJ XLI
4'-[MXLXLI-XEPMERREXMSREPKSZIVRQIRX[SYPH
MRXIRWMJ] XLI 'SPH ;EV XLVSYKL GVIEXMRK ER
MQFEPERGI MR KPSFEP VIPEXMSRW FIX[IIR XLI 97
ERHXLI 7SZMIX 9RMSR 8LI TPER EPWS PEMH XLI
KVSYRH[SVOJSVIRHMRKXLIYRSJ´GMEPGSRZIRXMSEH
XSHIGPMRIEHZIVWIP]MRµYIRGIHF]1SWGS[ERH
;EWLMRKXSRTSPMGMIW
-R XLI PEWX ]IEVW SJ LMW PIEHIVWLMT JVSQ
2SZIQFIV&IVPMRKYIVTSWMXMSRIHXLI4'-
[MXL XLI LSTI XLEX E ©HIQSGVEXMG EPXIVREXMZIª
GSYPHFIEGLMIZIHXLVSYKLXLIGSQQYRMWXWERH
WSGMEPMWXWWLEVMRKETEVX],S[IZIVXLI7SGMEPMWX
4EVX]PIEHIV&IXXMRS'VE\MSTTSWIH&IVPMRKYIV¬W
IJJSVXERHXLI4'-EKEMRJEMPIHXSKEMREKSZIVRMRK
VSPI&IVPMRKYIVXLIRXYVRIHXS[LEXLIGEPPIH
XLI©QSVEPUYIWXMSRªEWXVSRKVIFYOISJFMKFYWM
RIWWTSPMXMGWERHGSVVYTXMSRPEXIVVIZIEPIHXS
FI[MHIWTVIEHMRXLIW-RXLIMRXIVREXMSREP
EVIREMRXLIHITXLWSJXLIWSGEPPIH©WIGSRH'SPH
;EVª&IVPMRKYIVI\TERHIHXLITVIWXMKIXLI4'-
LEH KEXLIVIH MR MXW )YVSGSQQYRMWX HE]W F]
GSRHIQRMRK.EVY^IPWOM¬WGSYTH¬rXEXMR4SPERHERH
XLI7SZMIXMRZEWMSRSJ%JKLERMWXERIZIRHIGPEV
MRKMR1SWGS[XLEXXLIJSV[EVHXLVYWXSJXLI
6YWWMER 6IZSPYXMSR LEH GSQI XS E LEPX § ER
EWWIVXMSRGSRHIQRIHF]7SZMIXPIEHIVW
&IVPMRKYIV¬W TSPMXMGEP TVSNIGX XLSYKL LEQ
I\GPYHIRHYQ GSZIRERXXSI\GPYHI
XLEXOITXXLI TIVIH[EWXSVIQEMRMRGSQTPIXI3R.YRI
4'-JVSQTEVXMGMTEXMRKMR-XEPMERKSZIVRQIRXW
8LIKIRIVEPIPIGXMSRWFVSYKLXXLI4'-
E GPSWI WIGSRH NYWX FILMRH XLI (' ERH XLI
[E]WIIQIHGPIEVXS[MRRMRKIPIGXSVEPGSRXVSP-R
TEVPMEQIRXGSQQYRMWXHITYXMIWXSSOEQSHIVEXI
WXERGIRSXZSXMRKXSWYTTSVX('KSZIVRQIRX
TSPMGMIWFYXF]EFWXEMRMRKRSXZSXMRKEKEMRWX
&IVPMRKYIVETTIEPIHXS©REXMSREPWSPMHEVMX]ªMR
JEGMRK XLI IGSRSQMG GVMWMW ERH WYTTSVXIH XLI
MHIESJ©EYWXIVMX]ªQIERMRKEGYXMR[SVOMRK
GPEWWGSRHMXMSRW,S[IZIVWE[ERYTWYVKI
SJTVSXIWXF]]SYRKTISTPIERH[SVOIVWEMQIH
EPWS EKEMRWX XLI 4'- ERH MXW XVEHI YRMSR XLI
'SRJIHIVE^MSRI +IRIVEPI -XEPMERE HIP 0EZSVS
HYVMRKE4'-QEWWVEPP]MR4EHYEJSVXLI
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´RMWLLMWWTIIGLERHHMIHSJEWXVSOI,MWHIEXL
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4'-KEMRIHQSVIZSXIWMRXLITSPPWXLERER]SXLIV
TEVX]MR-XEP]
&IVPMRKYIV WLEVTP] VIWLETIH XLI TSPMXMGEP
GYPXYVISJXLI-XEPMER'SQQYRMWX4EVX]JVSQE
GPEWWFEWIHHSGXVMRIXS[LEXLIWE[EWEXLMVH[E]
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HIQSGVEG]FYXJEMPIHMRLMWIJJSVXWXSTYXXLITPER
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'+-0
 F]&IVPMRKYIVMRLMWEXXIQTXWXSVIJSVQ7SZMIX
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SJERI[I\IGYXMZII\TVIWWMRKXLIRI[EPPMERGI [MHIP] VIGSKRM^IH MR -XEPMER TSPMXMGW ERH LI
%PHS1SVS[EWOMHRETTIHF]XLI6IH&VMKEHIW VIQEMRWETSTYPEVTSPMXMGEPMGSR
 &IVRWXIMR)HYEVH§


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4EVX] -XEP] JVSQ XLI 2I[ 0IJX XS XLI +VIEX XMSRSJ XLITIVMSHMGEPJVSQ0SRHSR [LIVI LI
6ITVIWWMSR§
6IH&VMKEHIW GYPXMZEXIHGPSWIGSRXEGXW[MXL*VMIHVMGL)RKIPW
ERHXLI PIEHIVW SJXLI &VMXMWLWSGMEPMWX*EFMER
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
&EVFEKEPPS * 
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7SGMIX];LIR)RKIPWHMIHMR&IVRWXIMR
'EVSGGM WIVZIHEWLMWPMXIVEV]I\IGYXSVERH[EW[MHIP]
&IVPMRKYIV)
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6SQI'EQIVEHIM(ITYXEXM )YVSTI
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&IVPMRKYIV*PSVIRGI+MYRXM [LIR&IVRWXIMRPEYRGLIHEWIVMIWSJXSYKLGVMXM
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0¬9RMXl0EXIV^E ERHFSSOWXLEXETTIEVIHFIX[IIRERH
+SVFEGLIZ1
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4SRW 7 
 &IVPMRKYIV I PE ´RI HIP GSQYRMWQS
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8VSRXM1
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:IPXVSRM ; 
 0E W´HE MRXIVVSXXE 0I MHII HM 1EV\ERH)RKIPWLEHTEMRXIHERYRVIEPMWXMGTMG
)RVMGS&IVPMRKYIV1MPER&EPHMRM'EWXSPHM(EPEM XYVISJEVIZSPYXMSREV]©´REPKSEPª%W&IVRWXIMR
§
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&IVRWXIMR)HYEVH YWYEPP]VIJIVVIHXSXLI«´REPKSEPSJWSGMEPMWQ¬
8LMWKSEP[LEXIZIVMXQE]FIMWRSXLMRKXSQI
§
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©&] «XLI QSZIQIRX¬ - QIER XLI TVSKVIWWMZI
1ERJVIH&7XIKIV WSGMEP GLERKI ERH MXW TSPMXMGEP ERH IGSRSQMG
)HYEVH&IVRWXIMR[EWEPIEHMRK+IVQERWSGMEP SVKERM^EXMSRF][SVOMRKTISTPIª
HIQSGVEXMGTSPMXMGMERERHXLISVMWX,MWPMJIMWE 7YKKIWXMRKXLEXGETMXEPMWQ[EWKIXXMRKFIXXIV
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+IVQER7SGMEP(IQSGVEXMG4EVX]74(
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XLI +IVQER PEFSV QSZIQIRX MXWIPJ &IVRWXIMR
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ERIGPIGXMGTSWMXMSR[LMGLIRVMGLIHF]1EV\MWX
XLISV]RSRIXLIPIWWIWTSYWIHERSRVIZSPYXMSREV]
HIQSGVEXMGWSGMEPMWQ XLEX VIGSKRM^IH1EV\MWQ
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WSYVGIW6IZMPIHF]LMWIRIQMIWEWE©XVEMXSVSJ
XLI[SVOMRKGPEWWªERHGIPIFVEXIHF]LMWWYTTSVXIVW
EWE©GLEQTMSRSJHIQSGVEG]ª&IVRWXIMRGSR
XVMFYXIHQSVIXLERER]SXLIVTVI;SVPH;EV-
WSGMEPMWXXLISVMWXXSXLIGSRGITXYEPJVEQI[SVOSJ
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SJ +IVQER 'LERGIPPSV &MWQEVGO¬W VITVIWWMZI
©%RXM7SGMEPMWX0E[Wª&IVRWXIMRWIXXPIHMR>YVMGL
7[MX^IVPERHJVSQ[LIVILIIHMXIH(IV7S^MEP
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KVEHYEPHIQSGVEXMGVIJSVQW7XVIWWMRKXLIXMKLX
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 &IXERGIW6EQ{R)QIXIVMS§

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8LI(MPIQQESJ(IQSGVEXMG7SGMEPMWQ
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'SPYQFME9RMZIVWMX]4VIWW
TVSZIHLMQWIPJXSFIEWOMPPJYPSVEXSVERHSVKER
7XIKIV 1 & 
 8LI 5YIWX JSV )ZSPYXMSREV]
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XLI 6IMGLWXEK XLI +IVQER TEVPMEQIRX JVSQ
XSXSERHXS
%X XLISYXFVIEO SJXLI+VIEX;EVMR  &IXERGIW6EQ{R
&IVRWXIMR´VWXZSXIH[MXLXLIIRXMVI74(PIEHIV
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E]IEVPEXIVEVKYMRKXLEXXLI+IVQER-QTIVMEP
+SZIVRQIRX LEH FIIR XLI EKKVIWWSV 8LVII
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HYVMRKXLIPEXXIVLEPJSJXLIRMRIXIIRXLGIRXYV]
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XLIREXMSRªEWEVIWYPXSJLMWPIEHIVWLMTSJXLI
SJFVYXIJSVGIª&IVRWXIMR
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GSVVIGXP]EWMXXYVRIHSYXXLEXXLI7SZMIXVIKMQI KVIEXIWXJEQIGEQIEWEGIRXVEPSVKERM^IVSJXLI
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 E WIQMREP YTVMWMRK EKEMRWX
6YWWMEMRXSE©WSGMEPERHIGSRSQMGEF]WWª-RXLI 7TERMWLVYPIMR&IXERGIWEPWSGEQTEMKRIH
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EV]XIRYVIMR§LIGSRGIRXVEXIHSRQEXXIVW
SJXE\EXMSRERHJSVIMKREJJEMVW[LMPIQEMRXEMRMRK
LMWFYW]NSYVREPMWXMGWGLIHYPI&IVRWXIMRHMIHSR
(IGIQFIVSRP]WM\[IIOWFIJSVI%HSPJ
,MXPIVXSSOTS[IVMR+IVQER]
8LI GSVI SJ &IVRWXIMR¬W RSRVIZSPYXMSREV]
HIQSGVEXMGWSGMEPMWQMWTIVLETWFIWXI\TVIWWIH
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6MGS[LMGL[EW´REPP]EGLMIZIHMRIMKLX
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8LVSYKLSYXLI[EWEREVHIRXMRXIVREXMSREPMWX
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'EVMFFIER MR XLI 9RMXIH 7XEXIW ERH JYVXLIV
E´IPHMR)YVSTI
&SVR XS E QM\IHVEGI JEXLIV ERH E *VIRGL
QSXLIV&IXERGIW[EWEXLSQIMRWIZIVEP[SVPHW
JVSQFMVXL,IPMZIHQYGLSJLMWPMJIMR*VERGI
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XLI9RMXIH7XEXIWERHXLI:MVKMR-WPERHW,I
TMIGI8LI4VIGSRHMXMSRWSJ7SGMEPMWQ
 WXYHMIHQIHMGMRIMR4EVMWERHFIGEQIEREGGSQ
©(IQSGVEG] MW FSXLQIERWERHIRH-XMW XLI
[IETSRJSVXLIWXVYKKPIJSVWSGMEPMWQERHMXMW
XLIJSVQMR[LMGLWSGMEPMWQ[MPPFIVIEPM^IHª
7)) %073 +IVQER] 7SGMEPMWQ ERH 2EXMSREPMWQ GSPSVIHLMWETTVSEGLXSWSGMEPGLERKI,ITVMSV
7SGMEP(IQSGVEXMG4EVX]+IVQER]7SGMEPMWQ
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
TPMWLIHWYVKISR[MXLEWXVSRKJSGYWSRTYFPMG
LIEPXL;LMPIMR*VERGILI[MXRIWWIHXLIEJXIV
QEXLSJXLIVIZSPYXMSRWERHXLMWI\TIVMIRGI
EPSRK[MXLLMWEGXMZITEVXMGMTEXMSRMRJVIIQEWSRV]
MXM^IHWIGVIXMZIGSRWTMVEGMIWFYXEPWSGYPXMZEXIH
[IPPORS[RERHTS[IVJYPMRHMZMHYEPWXSEHZSGEXI
TYFPMGP] JSV MRHITIRHIRGI ERH EFSPMXMSR 8LMW
&IVRWXIMR)
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6IZMWMSRMWX (IFEXI  §)H , 8YHSV ERH
. 1 8YHSV 'EQFVMHKI 'EQFVMHKI 9RMZIVWMX] GEQTEMKR EKEMRWX WPEZIV] JSV [LMGL LI [EW
4VIWW I\MPIHJVSQ4YIVXS6MGSMR7YFWIUYIRXP]
&IVRWXIMR ) 
 8LI 4VIGSRHMXMSRW SJ HVE[MRK SR FSXL XLI &SPMZEVMER XVEHMXMSR SJ
7SGMEPMWQ )H ERH XVERW , 8YHSV 'EQFVMHKI VIZSPYXMSRWMR7SYXL%QIVMGEERHXLIMRXIVRE
'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW XMSREPMWQSJXLIIZIRXWMR)YVSTI&IXERGIW


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IRXEMPIHMRHITIRHIRGIJSV4YIVXS6MGS'YFEERH
.EQEMGEEW[IPPEWWSZIVIMKRX]JSV,EMXMERHXLI
(SQMRMGER6ITYFPMG
-R  &IXERGIW MRMXMEXIH E GSRWTMVEG] XS
WXEKIEREVQIHMRWYVVIGXMSREKEMRWX7TERMWLVYPI
MR4YIVXS6MGS8LITPSX[EWJEVµYRKMRGPYH
MRKEQSRKSXLIVIPIQIRXWEREXXIQTXXSKEMR
WYTTSVXJVSQXLI'LMPIERKSZIVRQIRXETYVGLEWI
SJ[IETSRWGSSVHMREXIHFIX[IIR2I[=SVOERH
XLI(SQMRMGER6ITYFPMGERHEWLMTGLEVXIVIHXS
XVERWTSVXXLIEVQWERHVIMRJSVGIQIRXWXS4YIVXS
&IXLYRI,IRV]2SVQER §
&IXERGIWTEVXMGMTEXIHMRERHWYTTSVXIHEWXVMO
MRKP] [MHI VERKI SJ WXVYKKPIW %X XLI XMQI SJ
LMW HIEXL LI [EW FEWMGEPP] TIRRMPIWW FYX LMW
PMJI¬W [SVO LEW FIIR VIQIQFIVIH F] VEHMGEPW
MR4YIVXS6MGSERHIPWI[LIVIJSVQSVIXLERE
GIRXYV]
7))%073 'YFE7XVYKKPIJSV-RHITIRHIRGIJVSQ
7TEMR  § )YVSTIER 6IZSPYXMSRW SJ 
4YIVXS6MGER-RHITIRHIRGI1SZIQIRX§4VIWIRX
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
6MGS ZME XLI :MVKMR -WPERHW [LIVI &IXERGIW %RHIVWSR&
9RHIV8LVII*PEKW%REVGLMWQERH
EKEMRMR I\MPIGSSVHMREXIHXLIGSRWTMVEG]EXE XLI%RXM'SPSRMEP-QEKMREXMSR2I[=SVO:IVWS
HMWXERGI-RXLIIRHXLIIJJSVXJIPPZMGXMQXSE .MQIRI^ HI ;EKIRLIMQ 3 
 4YIVXS 6MGS¬W
TIVJIGXWXSVQSJQMWJSVXYRIXLIIQMWWEV]WIRXXS 6IZSPX JSV -RHITIRHIRGI )P +VMXS HI 0EVIW
'LMPIJIPPMPPERHHMIHYTSREVVMZEPXLIZIWWIPGEVV] 4VMRGIXSR1EVOYW;MIRIV
MRK [IETSRW ERH ZSPYRXIIVW [EW MQTSYRHIH 3NIHE 6I]IW * 
 )P (IWXIVVEHS HI 4EVvW
&MSKVEJvE HIP (V 6EQ{R )QIXIVMS &IXERGIW
MRXLI:MVKMR-WPERHWERHXLIGPERHIWXMRIGIPPW
§
7ER.YER46)HMGMSRIW4YIVXS
IWXEFPMWLIHMR4YIVXS6MGS[IVIHMWGSZIVIHF]
EKIRXW SJ XLI 7TERMWL QMPMXEV] WLSVXP] FIJSVI
XLITPERRIHHEXISJMRWYVVIGXMSR8LIYTVMWMRK
WLSVXSJ[IETSRWERHQIRERHHITVMZIHSJER] &IXLYRI,IRV]
TVEGXMGEP WYTTSVXJVSQSYXWMHIXLI MWPERH[EW
GVYWLIH F]XLI7TERMWL EJXIV SRP]E JI[HE]W
SJGSQFEX
(IWTMXIMXWWTIGXEGYPEVJEMPYVILS[IZIVXLI
+VMXSHI0EVIW QEVOIHEXYVRMRK TSMRXMR XLI
LMWXSV]SJ4YIVXS6MGS&IXERGIWERHLMWGSQVEHIW
LEHHVEJXIHE GSRWXMXYXMSR JSVER MRHITIRHIRX
MWPERH ERH MR 0EVIW SR 7ITXIQFIV  
XLI MRWYVKIRXW LEH TVSGPEMQIH XLI 6ITYFPMG
SJ 4YIVXS 6MGS )ZIV] WYFWIUYIRX KIRIVEXMSR
SJ XLI MRHITIRHIRGI QSZIQIRX LEW HVE[R
MRWTMVEXMSR JVSQ 0EVIW ERH JVSQ &IXERGIW -R
E FVSEHIV WIRWI XLI MRXIVREXMSREPMWQ SJ XLI
YTVMWMRKJSVIWLEHS[IHPEXIVMRXIVEGXMSRWEQSRK
4YIVXS 6MGER 'YFER ERH (SQMRMGER VIZSPY
XMSREVMIWXLEXLEZIGSRXMRYIHYTXSXLITVIWIRX
&IXERGIW LMQWIPJ WTIRX QYGL SJ XLI RI\X X[S
2SVQER§
'LVMW/IIJIV
2SVQER&IXLYRI[EWE'EREHMERWYVKISRWSGMEP
EGXMZMWX ERH MRXIVREXMSREPMWX ,I MRRSZEXIH E
VIZSPYXMSRMRQMPMXEV]QIHMGMRISRXLIJVSRXPMRIW
SJXLIERXMJEWGMWXWXVYKKPISJVITYFPMGER7TEMRERH
XLIERXMMQTIVMEPMWXWXVYKKPI SJ 'LMRE FIX[IIR
ERH%JXIVLMWHIEXL&IXLYRIFIGEQIE
'LMRIWIGYPXYVEPMGSRERHI\EQTPISJGSQQYR
MWQ¬WWIPµIWW©2I[1ERª
&IJSVILMWTSPMXMGEPGSRZIVWMSRXSGSQQYRMWQ
MR&IXLYRI[EWEVIWTIGXIHXLSVEGMGWYV
KISR[LSHEFFPIHMRTEMRXMRKERHEVXGSPPIGXMRK
,S[IZIV XLMW TIVMSH [EW GLEVEGXIVM^IH F] E
GSQQMXQIRXXSWIVZMRKXLITSSV,IGSRXVEGXIH
HIGEHIW[SVOMRK[MXLXLI'YFERVIZSPYXMSREV]
PMOIP]JVSQXLIMQQMKVERXERH
QSZIQIRX
&IXERGIWWTIRXXLIVIQEMRHIVSJLMWPMJIMRI\MPI
QSWXP] MR *VERGI 0EXI MR PMJI LI MW VITSVXIH
XS LEZI EWWMWXIH XLI -XEPMER EREVGLMWX 1MGLIPI
%RKMSPMPPS MR LMW EWWEWWMREXMSR SJ XLI 7TERMWL
TVMQIQMRMWXIV%RXSRMS'ERSZEW8LIIZMHIRGI
JSV XLMW GPEMQ MW PMQMXIH FYX MX MW GPIEV XLEX
&IXERGIW[EWEWWSGMEXIH[MXLEREVGLMWXWMR4EVMW
ERH LEH QIX [MXL%RKMSPMPPS ,MW WYTTSVX JSV
EVQIHEGXMSREKEMRWX7TEMRWYKKIWXWXLIEGGSYRXW
EVIEXPIEWXTPEYWMFPI-RXLIIRHEGSQQMXQIRX
XSMRXIVREXMSREPMWQERHVIZSPYXMSRIRWYVIHXLEX
XYFIVGYPSWMW8&
[SVOMRKGPEWWTEXMIRXW[LSQLIXIRHIHHIWTMXI
XLIMVMREFMPMX]XSTE]&IXLYRI¬WS[RFVYWL[MXL
HIEXL FIX[IIR  ERH  PIH LMQ SR E
©GVYWEHIªEKEMRWX 8& MR[LMGL LI VIGSKRM^IH
XLITVMQEG]SJXLIRIIHJSVVEHMGEPGLERKIWXS
XLIWSGMEPERHIGSRSQMGGSRHMXMSRWXLEXJSWXIVXLI
HMWIEWI8LMWVIEPM^EXMSRGSYTPIH[MXLEXVMTXS
XLI7SZMIX9RMSRMR[LMGLLIWE[XLITSWWMFMP
MXMIW SJ E VEHMGEP VIWXVYGXYVMRK SJ WSGMIX] PIH
&IXLYRIXSNSMRXLI'EREHMER'SQQYRMWX4EVX]
MR&IXLYRIFIGEQIEREHZSGEXIJSVTVS
KVIWWMZILIEPXLGEVIVIJSVQERHEJSYRHMRKJEXLIV
 &I^IVVE+VIK{VMS §

SJ'EREHMER1IHMGEVIF]SVKERM^MRK1SRXVIEP
LIEPXLGEVI[SVOIVWXSHVEJXEQERMJIWXSJSVWSGM
&I^IVVE+VIK{VMS
EPM^IHQIHMGMRI §
-RLIFIKERLMWMRZSPZIQIRX[MXLQMPMX
EV]QIHMGMRI[LIRLIXVEZIPIHXS7TEMRXSEMH 6SKrVMS*IVRERHIW1EGIHS
XLI VITYFPMGER GEYWI 8LIVI LI MRRSZEXIH XLI
+VIK{VMS0SYVIRqS&I^IVVE[EWFSVRMRMR
XIGLRMUYISJFEXXPIJVSRXFPSSHXVERWJYWMSR[LMGL
4IVREQFYGS &VE^MP -R  LI TEVXMGMTEXIH
FVSYKLXQIHMGMRIXSXLI[SYRHIHERHEZSMHIH
MRHIQSRWXVEXMSRWMRWYTTSVXSJXLI&SPWLIZMO
XLILMKLXQSVXEPMX]VEXIEWWSGMEXIH[MXLHIPE]IH
6IZSPYXMSREW[IPPEWMRXLI´VWXKIRIVEPWXVMOIW
XVIEXQIRX ERH XVERWTSVXEXMSR SJ GEWYEPXMIW
JSVPEFSVVMKLXWMR&VE^MPFIMRKEVVIWXIHJSVXLI
6IXYVRMRK XS 'EREHE MR  &IXLYRI PIH E
GSYRXV][MHITVSTEKERHEGEQTEMKRMRSVHIVXS ´VWX XMQI -RLI NSMRIHXLIEVQ] [LIVI
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VIKEVHMRKXLIVSPISJXLIJEGXSV]GSYRGMPWERHXLI
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XLEXGMX]XLIWXVMOIGSYPHSRP]FIWYGGIWWJYPMJ
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MX ERH XLI '+0 HMH RSX MRXIRH XS RIKSXMEXI
XLII\XIRWMSRSJXLISGGYTEXMSRXSEPPMRHYWXVMIW
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KIRIVEPWXVMOIªQSZMRKJVSQIGSRSQMGRIKSXME
XMSRSRXSTSPMXMGEPXIVVEMR&YXXLI47-ERHXLI
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+MSPMXXMERHXLI'+0IRHIHMREGSQTVSQMWI
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MRHYWXV]%JXIVXLVII[IIOWSJSGGYTEXMSRW[MXL
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TVIWIRXIHEWEKVIEXZMGXSV]MREREXMSREPVIJIV
IRHYQ-RJEGXXLII\XIRXERHXLIGSRWIUYIRGIW
SJXLIHIJIEXFIGEQIIZMHIRXMREZIV]WLSVXXMQI
8LIFMPPRIZIVQEXIVMEPM^IHERHXLIIQTPS]IVW
VIKEMRIHJYPPGSRXVSP8LIIGSRSQMGGVMWMWSJXLI
JSPPS[MRK]IEVXLIHMWMPPYWMSRSJXLI[SVOIVWXLI
WTPMXSJXLI7SGMEPMWX4EVX][MXLXLIGVIEXMSRSJ
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4EVEQMPMXEV] XVSSTW § XLI 6IH +YEVHW§ [IVI 

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(IXXM8
-P&MIRRMS6SWWS-R*0IZM90IZVE MR'^IGLSWPSZEOME,IEPWSLEHW]QTEXLMIWJSV

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 0E 'SRXVSVMZSPY^MSRI TVIZIRXMZE
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 -XEPMER %REVGLMWQ  § -R *SVEPPMXWJEYPXWLS[IZIV&MIVQERRWXMPPXLSYKLX
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ERH4VEGXMGI0SRHSR6SYXPIHKI LEH EFSPMWLIH GETMXEPMWQ &MIVQERR XLIVIJSVI
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+VEQWGMERHXLI%REVGLMWXW3\JSVH EHEQERXP]VINIGXIHIQMKVEXMSRXSXLI;IWX
&IVK -R&MIVQERR[EWYRI\TIGXIHP]KVERXIH
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 -P &MIRRMS 6SWWS %YXSRSQME I TIVQMWWMSRXSXVEZIPXS;IWX+IVQER]JSVEWIVMIW
7TSRXERIMXl 3TIVEME RIP  § &SPSKRE -P SJGSRGIVXW;LMPIXLIVILMW)EWX+IVQERGMXM^IR
1YPMRS WLMT[EWVIZSOIH8LII\TYPWMSRSJ&MIVQERR
7TVMERS 4 
 0¬3GGYTE^MSRI HIPPI *EFFVMGLI
JVSQ )EWX +IVQER] TVSQTXIH ER SYXGV] SJ
7IXXIQFVI 8YVMR)MREYHM
:MZEVIPPM6
7XSVMEHIPPI3VMKMRMHIP *EWGMWQS TVSXIWXWJVSQPIEHMRK)EWX+IVQER[VMXIVWWYGL
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ZSPW&SPSKRE-P1YPMRS EWEXYVRMRKTSMRXMRXLILMWXSV]SJXLI+(6-R
XLIJSPPS[MRK]IEVWLYRHVIHWSJEVXMWXWEGXSVW
ERH[VMXIVW[SYPHEFERHSRXLIMVLSTIWJSVEQSVI
&MIVQERR;SPJ PMFIVEPGYPXYVEPTSPMG]ERHPIEZIJSV;IWX+IVQER]
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3RGI MR ;IWX +IVQER] &MIVQERR WPS[P]
*MPMT&PSIQ PSWXLMWFIPMIJMRXLIVIJSVQSJGSQQYRMWQ,I
8LIWMRKIVWSRK[VMXIVERHTSIX;SPJ&MIVQERR GSRXMRYIHXS[VMXIWSRKWGSQQIRXIHSRTSPMX
[EWSRISJXLIQSWXTVSQMRIRXWSGMEPMWXHMWWMHIRXW MGEPMWWYIWERHXSYVIH[MHIP]%JXIVXLIJEPPSJXLI
SJXLIGSQQYRMWXVIKMQIMRXLI+IVQER(IQS +(6MR&MIVQERRFIGEQIEREVHIRXWYT
GVEXMG6ITYFPMG+(6
,MWI\TYPWMSRJVSQXLI TSVXIVSJSTIRMRKXLIEVGLMZIWSJXLI1MRMWXV]JSV
GSYRXV]MRJSVWYTTSVXMRKHIQSGVEXM^EXMSR
ERHKVIEXIVMRHMZMHYEPJVIIHSQMRXLIWSGMEPMWX
XLI)EWX+IVQERWIGVIXTSPMGIXSXLI
W]WXIQWTEVOIHEµSSHSJTVSXIWXWEQSRKPIJXMWX
HMWWMHIRXWMRXLI+(6ERHXLVSYKLSYX+IVQER]
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QYRMWXJEQMP]MR,EQFYVK;IWX+IVQER],MW
7XEXI 7IGYVMX] 1MRMWXIVMYQ JƒV 7XEEXWWMGLIVLIMX
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TYFPMG,IEPWSTPE]IHERMQTSVXERXVSPIMRXLI
WSGEPPIH0MXIVEXYVWXVIMXEHIFEXISRXLIVSPISJ
[VMXIVWMRXLI+(6
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0EHIR¬WSJJIV
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MRZSPZIQIRXMRXLIEXXEGOWSRXLI;SVPH8VEHI
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8LIVIMWRSSXLIVHYX]EJXIVFIPMIJXLER´KLXMRK
XLIIRIQ][LSMWGSVVYTXMRKPMJIERHVIPMKMSR
   -J MX MW RSX TSWWMFPI XS TYWL FEGO XLI
IRIQ] I\GITX F] XLI GSPPIGXMZI QSZIQIRX SJ
XLI1YWPMQTISTPIXLIRXLIVIMWEHYX]SRXLI
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WIUYIRXP]FVSEHGEWXF]'22MR*IFVYEV]
-RXLMWMRXIVZMI[FMR0EHIRWXEXIHXLEX©[I[MPP
[SVOXSGSRXMRYIXLMWFEXXPI+SHTIVQMXXMRKYRXMP
[LSOMPPSYVWSRWMWXIVVSVMWQXLIRPIXLMWXSV]
FI[MXRIWWXLEX[IEVIXIVVSVMWXWª
8LI%QIVMGERKSZIVRQIRXLEWRSXVIWTSRHIH
XSFMR0EHIR¬WEGGYWEXMSRW2S97TSPMXMGMER[MPP
TYFPMGP]IRXIVXEMRXLITSWWMFMPMX]XLEX%QIVMGE¬W
TSWX;SVPH;EV--JSVIMKRTSPMG]MRXLI1MHHPI
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XLIQWIPZIW8LIMPPIJJIGXSJMKRSVMRKXLIWIHMJ
EGXMSRWXEOIREKEMRWXXLIGSYRXV]
JIVIRGIWEXEKMZIRTIVMSHSJXMQIMWQYGLPIWW
XLERXLIMPPIJJIGXSJXLISGGYTEXMSRSJ1YWPMQ
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PERHWF]XLIQEMR/EJV?MR´HIPA[[[PMFIGY
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&MR0EHIRWIIOWXSYRMXIXLI1YWPMQ[SVPH
EKEMRWXXLI9RMXIH7XEXIW[LMGLLIWIIWEWXLI
PIEHIVSJERMR´HIPMRZEWMSRSJ1YWPMQPERHW-R
PMIYSJXLIYRM´GEXMSRLS[IZIVXLIFEXXPILEW
FIIRNSMRIHYWMRKQER]SJXLIWEQI´KLXIVW[LS
LEH HIJIEXIH XLI 7SZMIXW MR %JKLERMWXER &MR
0EHIRHIWGVMFIWXLIWIQIRMRLMWHIGPEVEXMSR©-
WE]XS]SY?XLI%QIVMGERPIEHIVWLMTAXLEXXLIWI
]SYXLW?1YWPMQ´KLXIVWAPSZIHIEXLEW]SYPSZI
PMJIª&]LMWXLVIEXW[IVIXYVRMRKJVSQXLI
SV]MRXSTVEGXMGI-RXLEX]IEVFSQFEXXEGOW[IVI
PEYRGLIHEKEMRWX97IQFEWWMIWMR)EWX%JVMGE-R
XLI97REZEPZIWWIP'SPI [EWEXXEGOIHMR
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MRXLIWIEGXMSRW
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XLIFSVHIVXVMFIWF]KSMRKEJXIVFMR0EHIR3R
XLISXLIVLERHFMR0EHIREPMZIKMZIWEGIVXEMR
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SVGLIWXVEXIHETSPMXMGEP
MRXIPPMKIRGIEKIRXWXLEXWXMPPTE]EXXIRXMSRXSLMQ
8LIWYKKIWXMSRLIVIMWXLEX[LMPIQER]TISTPI
QMKLXXLMROXLI]WIIFMR0EHIRRSFSH]VIEPP]
HSIW,S[IZIVQSWXSJXLSWIMRXIPPMKIRGIEKIRXW
HSWIIGPIEVP]XLEX[LMPILMWGETXYVI[SYPH LEZI
KVIEXW]QFSPMGZEPYIJSVXLI%QIVMGERKSZIVR
QIRX MX [SYPHRSX WXST XIVVSVMWQ EKEMRWX XLI
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7))%073 -WPEQMG4SPMXMGEP'YVVIRXW
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SJXLI&MWLSTKSZIVRQIRXMRERH8LI
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JSVQIVHITYX]TVMQIQMRMWXIV3R3GXSFIV
'SEVH&MWLST¬WJSVQIVPE[TEVXRIVWIM^IH
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EKEMRWXXLIQMPMXEV]GSYTJSQIRXIHEREXMSREPGVMWMW
&MWLST[EWTPEGIHYRHIVLSYWIEVVIWXERHXLI
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QMPMXEV]ERHGSQQYRMGEXMSRWMRWXEPPEXMSRW,S[
IZIVTSTYPEVWYTTSVXJSV&MWLSTFVSOIMRXSQEWW
&IVKIR4
,SP];EV-RG-RWMHIXLI7IGVIX;SVPH HIQSRWXVEXMSRW[LMGLSZIV[LIPQIHXLIQMPMXEV]
SJ3WEQE&MR0EHIR 2I[=SVO*VII4VIWW KSZIVRQIRX3R7ITXIQFIVTVSXIWXIVWSZIV
'SPP7
+LSWX;EVW8LI7IGVIX,MWXSV]SJXLI XSSOXLIFIPIEKYIVIHQMPMXEV]KYEVHWIXXMRK&MWLST
'-% %JKLERMWXER ERH &MR 0EHIR JVSQ XLI 7SZMIX
JVII-RXLIIRWYMRKHE]WXLI+VIREHMEREVQ]
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4YFPMWLMRK EX1EVOIX7UYEVIERHXLI*SVX6YTIVXQMPMXEV]
0E[VIRGI & 
 1IWWEKIW XS XLI ;SVPH 8LI MRWXEPPEXMSR MR 7X +ISVKI +VIREHE¬W GETMXEP
7XEXIQIRXWSJ3WEQE&MR0EHIR 0SRHSR:IVWS 3R7ITXIQFIV&MWLSTERHLMW'EFMRIX
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(]MRKXS;MR8LI7XVEXIKMG0SKMGSJ
7YMGMHI8IVVSVMWQ 2I[=SVO6ERHSQ,SYWI
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MQQIHMEXIP]EJXIVXLIQMPMXEV]SZIVTS[IVIHXLI
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2SRIXLIPIWWWMRGIXLIQENSVMX]SJXLITSTYPEXMSR
GSRXMRYIH XS WYTTSVXIH &MWLST ERH XLI 2I[
.I[IPQSZIQIRXXLIQMPMXEV]KSZIVRQIRXWXSSH
§
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&SVRMR%VYFESR1E]XSXLIWSRSJ MRWXEPPEXMSRMR&IMVYX0IFERSR6SREPH6IEKER
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TVMQIQMRMWXIVSJXLIMWPERHREXMSRSJ+VIREHE YRVIWXERHXLITVIWIRGISJ'YFERJSVGIWTSWIHE
PSGEXIHMRXLIWSYXLIVR0IWWIV%RXMPPIWMRXLI
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+VIREHE MR EFNIGX TSZIVX] LI [EW HVE[R XS
TSPMXMGEP PMJI XLVSYKL XLI &VMXMWL HMWVIKEVH JSV
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IRGIERHGPEWWERHVEGMEP IUYEPMX]8SEGLMIZI
XLMW KSEP &MWLST LIPTIH JSVQ XLI 2I[ .I[IP
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M^EXMSR¬W KVS[XL XLVSYKL EHZERGMRK E 1EV\MWX
HIQSGVEXMGTSPMXMGEPTVSKVEQSJREXMSREPM^EXMSR
SJ XLI MWPERH¬W WTEVWI IGSRSQMG VIWSYVGIW ERH
XLIJSVQEXMSRSJERIUYEPMXEVMERWSGMIX]
&MWLST¬WGSRRIGXMSRXSGSQQYRMWXKSZIVRQIRXW
IWTIGMEPP]'YFEEPEVQIHXLI97ERHLMWXSVMERW
XLVIEXXS%QIVMGERQIHMGEPWXYHIRXW[LS[IVI
ORS[RXSFISYXSJLEVQ¬W[E]
SJWSQI97 1EVMRIWNSMRIHF]E WQEPP
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.EQEMGE7X0YGMEERH7X:MRGIRXVSYXIHEPP
STTSWMXMSRMQTVMWSRIHEGXMZMWXWERHOMPPIHPIEHMRK
SJ´GMEPWMRXLI2.17YFWIUYIRXP]XLI+VIREHMER
KSZIVRQIRXEVVIWXIHPIEHIVWSJXLIQMPMXEV]
XLEXSZIVXLVI[ERHOMPPIH&MWLSTERHWIRXIRGIH
XLIQXSPMJIMQTVMWSRQIRX,S[IZIVQSVIXLER
X[IRX]]IEVWEJXIVXLIGSYTH¬rXEXTSTYPEVWYT
TSVXVIQEMRWJSVXLIPIKEG]SJ&MWLST[LSWSYKLX
XSFVMRK IGSRSQMG NYWXMGI XS XLI MWPERH [LIVI
TSZIVX]MWVEQTERXERHMRIUYEPMX]GSRXMRYIWXS
KVS[-R+VIREHERSWXEPKMEVIQEMRWJSVXLIPIKEG]
SJ1EYVMGI&MWLSTEQSRKXLIGSYRXV]¬W[SVOMRK
GPEWWERHTIEWERXW
 &PEGOREXMSREPMWQXLERHXLGIRXYVMIW 

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92-%
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8LIVIMWRIMXLIVEGSQQSRMRXIVTVIXEXMSRSJXLI FPEGOWF]KMZMRKFEGOETSVXMSRSJXLIMVIEVRMRKW
FPEGOW¬TPMKLXMRXLI9RMXIH7XEXIWRSVEKVIIQIRX XSFPEGOWERHF]KMZMRKFPEGOWETPEGIXSWLSTERH
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 &PEGOREXMSREPMWQXLERHXLGIRXYVMIW 

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FPEGOYTTIVERHQMHHPIGPEWWIW[LSLEZILMW
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WIKVIKEXIHGSQQYRMXMIW ,S[IZIV XLI©(SR¬X
&Y];LIVI=SY'ER¬X;SVOªGEQTEMKRWSJXLI
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XLIXIVQVIJIVWXSREXMSREPMWXW MR XLI XVEHMXMSR
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&PEGO;SVOIVWSJXLIWVIµIGXERSXLIVPIJX
XYVRIHSYXXSFIXLIQSWXZMWMFPIJSVQSJGYPXYVEP
MRXIVTVIXEXMSRSJIGSRSQMGREXMSREPMWQ REXMSREPMWQ +IRIVEPP] GYPXYVEP REXMSREPMWXW
VIJVEMRJVSQTSPMXMGWXLI]LEZIIMXLIVVINIGXIHSV
4SPMXMGEP2EXMSREPMWQ VIQEMRIHWMPIRXEFSYXXLIWXEXIERHXLIRIIHXS
%RSXLIVJSVQSJ&PEGO2EXMSREPMWQJSGYWIWSRXLI GETXYVIWXEXITS[IV&PEGOGYPXYVEPREXMSREPMWXW
TSPMXMGEPSVKERM^EXMSRSJ%JVMGER%QIVMGERW8LI MRWXIEHJSGYWSREWTMVMXYEPVIXYVRSJ%QIVMGER
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4S[IVSJXLIW´VWXEVXMGYPEXIHF]7XSOIP] ERHMHIRXMX]ERHXLYWSREWXVMGX©QIRXEPWITEV
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SJXLI EXMWQªZMWlZMW[LMXI%QIVMGERWSGMIX]
7XYHIRX 2SRZMSPIRX 'SSVHMREXMRK 'SQQMXXII
72''
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PMFIVEXMRK %JVMGER%QIVMGERWJVSQXLI [LMXIW¬ XMSRERHXLIVIJSVQSJIHYGEXMSREPMRWXMXYXMSRWMW
IRHYVMRKTSPMXMGEPHSQMREXMSR4SPMXMGEPREXMSREP ORS[REWIHYGEXMSREPREXMSREPMWQ8LMWMWQSVI
MWQQE]EPWSFII\TVIWWIHMRXLIJSVQEXMSRSJ©EPP SVPIWWGPSWIP]PMROIHXSGYPXYVEPREXMSREPMWQMR
FPEGOªTSPMXMGEPTEVXMIWWYGLEWXLIVIZSPYXMSREV] EFVSEHIVWIRWI'SRGIVRMRKGLMPHYTFVMRKMRK
REXMSREPMWX &PEGO 4ERXLIV 4EVX] 1SVISZIV REXMSREPMWXWEMQEXMRWXMPPMRK©FPEGOTVMHIªERH
IPIQIRXWSJTSPMXMGEPREXMSREPMWQEPWSI\MWX[MXLMR ©WIPJVIWTIGXª MRXS FPEGO GLMPHVIR 'SRGIVRMRK
©FPEGO GEYGYWIWª MRGPYHMRK XLI 'SRKVIWWMSREP XLIVIJSVQSJIHYGEXMSREPMRWXMXYXMSRWWXYHIRXW
&PEGO 'EYGYW JSYRHIH MR 
 SV MR XLI EW[IPPEWJEGYPX]MRXLI&PEGO4S[IVTIVMSHSJ
IPIGXSVEPGEQTEMKRWSJGIVXEMRFPEGOGERHMHEXIW XLIPEXIWWXEVXIHGVMXMGM^MRKGSPPIKIGYVVMGYPE
VYRRMRK JSV TYFPMG SJ´GI IWTIGMEPP] MR FPEGO JSVRSXVIEPP]HIEPMRK[MXL%JVMGER%QIVMGERWSV
QENSVMX] GMXMIW [LIVI REXMSREPMWQ LEW WIVZIH HIEPMRK[MXLXLIQSRP]MRWXIVISX]TIW%JYVXLIV
EWEJSYRHEXMSRSJVEHMGEPTSPMXMGEPEGXMZMWQEW GVMXMUYI[EWXLEXGSPPIKIJEGYPX]HMHRSXMRGPYHI
.EQIW.IRRMRKWRSXIWMR©8LI4SPMXMGWSJ&PEGO ETVSTIVWLEVISJFPEGOW%WEVIWYPX&PEGOSV
)QTS[IVQIRXª
 %JVMGER %QIVMGER
 7XYHMIW (ITEVXQIRXW [IVI
'YPXYVEP2EXMSREPMWQ
'YPXYVEP &PEGO 2EXMSREPMWQ IQTLEWM^IW XLI
EYXSRSQ]PSRKIZMX]ERHZEPYISJFPEGOGYPXYVI
§ERHTEVXMGYPEVP]XLI%JVMGERVSSXWERHLIVMXEKI
SJFPEGO%QIVMGERW*SGYWMRKSRXLIGYPXYVEPERH
TW]GLSPSKMGEPIJJIGXWSJWPEZIV]ERHVEGMWQXLMW
REXMSREPMWQ TEVXMGYPEVP] GYXW EGVSWW XLI SXLIV
ZEVMERXWYRMXMRKUYMXIHMJJIVIRXMHISPSKMIWERH
QSZIQIRXWVERKMRKJVSQ©WSJXªZIVWMSRWQIVIP]
MRWXMXYXMSREPM^IHEXQER]YRMZIVWMXMIWERHGSPPIKIW
FIKMRRMRKMREX7ER*VERGMWGS7XEXI'SPPIKI
1SVI VIGIRXP] § ERH WTEVOMRK SJJ E REXMSREP
GSRXVSZIVW] § GYPXYVEP REXMSREPMWXW LEZI FIIR
HIQERHMRKEWTIGM´G©%JVMGERGIRXIVIHIHYGE
XMSRªJSVLMKLWGLSSPWERHGSPPIKIW
6IPMKMSYW2EXMSREPMWQ
6IPMKMSYWREXMSREPMWQGVMXMGM^IWXLISTTVIWWMSRSJ
%JVMGER%QIVMGERWTVMQEVMP]MRVIPMKMSYWXIVQW
IQTLEWM^MRK©FPEGOTVMHIª©&PEGOMWFIEYXMJYPª
;LMXIWEVISJXIRWIIREWGSPPIGXMZIWMRRIVWSVEW
XS©LEVHªMRXIVTVIXEXMSRWSJQIRXEPWITEVEXMWQ ©XLIHIZMPªZMSPEXMRK+SHKMZIRVYPIW6IPMKMSYW
+IRIVEPP] XLIVI EVI X[S PIZIPW SJ GYPXYVEP REXMSREPMWXWHSRSXWIITSPMXMGEPEGXMSRFYX+SH¬W
REXMSREPMWQ*MVWXEWERI\TVIWWMSRSJ%JVMGER MRXIVZIRXMSREWXLIVSEHXSPMFIVEXMSR6IPMKMSYW
%QIVMGER GYPXYVI XLI ,EVPIQ 6IREMWWERGI SJ REXMSREPMWXW GSQIJVSQ ZEVMSYWHIRSQMREXMSRW
XLIWERHXLI&PEGO%VXWQSZIQIRXPIHF] 8LIVI EVI FPEGO 'LVMWXMER REXMSREPMWXW MR XLI
%QMVM &EVEOE 0I6SM .SRIW
 MR XLI W EVI XVEHMXMSR SJ ,IRV] 1G2IEP 8YVRIV %1)
 &PEGOREXMSREPMWQXLERHXLGIRXYVMIW

'LYVGL  1EVGYW +EVZI] %JVMGER 3VXLSHS\ XLIMRZSPYRXEV]TVIWIRGISJ%JVMGERTISTPIMRXLI

'LYVGL
%PFIVX&'PIEKI7LVMRISJXLI&PEGO %QIVMGEW[EWTIVGIMZIHEWXLIVSEHXSPMFIVEXMSR
1EHSRRE
ERHSXLIVWTVIEGLMRKEFPEGOPMFIVE )QMKVEXMSR [EW LS[IZIV QSVI E RIKEXMZI
XMSRXLISPSK]FEWIHSRXLIMHIEXLEX©+SHMWJSYRH VIEGXMSRXLERETSWMXMZIMHIRXM´GEXMSR-RSXLIV
EQSRK XLI FPEGO STTVIWWIH [LS [IVI FIMRK [SVHW MJ XLMRKW MR %QIVMGE KSX [SVWI KPSVM
HIWXVS]IHF]«VIWTIGXEFPI¬[LMXIQYVHIVIVWªEW ´GEXMSRSJ%JVMGEQYWLVSSQIH§MRTEVXMGYPEV
.EQIW,'SRI[VMXIWMR©*SV1]4ISTPI&PEGO FIGEYWI%QIVMGERFPEGOWEXXLEXXMQILEHPMXXPI
8LISPSK] ERH XLI &PEGO 'LYVGLª 
 MJ ER] ORS[PIHKI EFSYX XLI %JVMGER TEWX ERH
%RSXLIVVIPMKMSYWREXMSREPMWXKVSYTMWXLI&PEGO TVIWIRX
,IFVI[-WVEIPMXIW 8LIVI [IVI QER] EXXIQTXW XS VIEPM^I FPEGO
8LIQSWXMQTSVXERXVIPMKMSYWREXMSREPMWXSVKER VIQMKVEXMSRWXEVXMRK[MXL'YJJI[LSQEREKIH
M^EXMSR LS[IZIV LEW FIIR XLI 0SWX*SYRH XS FVMRK XLI ´VWX  FPEGOW XS *VIIXS[R
2EXMSR SJ -WPEQ MR XLI ;MPHIVRIWW SJ 2SVXL 7MIVVE0ISRIMR%XXMQIW[LMXITISTPI
%QIVMGE SV 2EXMSR SJ -WPEQ 23-
 %W ER MRGPYHMRK %FVELEQ 0MRGSPR LEZI WYTTSVXIH
SJJWTVMRKSJ2SFPI(VI[%PM¬W1SSVMWL7GMIRGI IQMKVEXMSRMWQ MR TEVXMGYPEV ZME XLI %QIVMGER
8IQTPISJ%QIVMGEXLI23-[EWJSYRHIHF]
8LMWKVSYT[LMGL
;EPPEGI ( *EVH MR  [LS WYFWIUYIRXP]
[EWHIM´IHF]LMWWYGGIWWSV)PMNEL1YLEQQEH
8LI 23- VSWI XS REXMSREP TVSQMRIRGI MR XLI
PEXI W ERH W YRHIV XLI PIEHIVWLMT SJ
1EPGSPQ < ERH EJXIV )PMNEL¬W HIEXL LMW WSR
;EPPEGI 1YLEQQEH QSZIH XLI SVKERM^EXMSR
GPSWIVXS7YRRM-WPEQ0SYMW*EVVEOLERVIIWXEF
PMWLIHXLI©SPHª23-MRXLIPEXIW8LI23-
GPEMQWXLEX[LMXIWEVIKIRIXMGEPP]HIXIVQMRIHXS
FIE©VEGISJHIZMPWªERHXLEX'LVMWXMERMX]ERH
.YHEMWQEVIXLIMV©HIZMPMWLªVIPMKMSRW'SRXVEV]
XS XLMW FPEGOW EVI WYTTSWIHP] ©GLSWIRª ERH
-WPEQMWWEMHXSFIXLIMV©REXYVEPªVIPMKMSR3RP]
F]XEOMRKSRXLI-WPEQMGJEMXL[MPPFPEGOWWEZI
'SPSRM^EXMSR7SGMIX]%'7
WYVZMZIHYRXMPXLIWFVSYKLXXLSYWERHWSJ
FPEGOW XS %JVMGE ERH JSYRHIH XLI GSPSR] SJ
0MFIVME1SWXFPEGOWVIWMWXIHXLIIJJSVXWSJXLI
%'7 ERH GLSWI XS WYTTSVX XLIMV S[R %JVMGER
WIXXPIQIRX WGLIQIW 4VSQMRIRX EHZSGEXIW SJ
MRHITIRHIRX IQMKVEXMSRMWQ MRGPYHI 1EVXMR 6
(IPERI] ERH 1EVGYW +EVZI] 'SRXIQTSVEV]
GYPXYVEPREXMSREPMWXWLEZIXEOIRYTXLIMHIEXSS
XLSYKLXLI]GPEMQXS©KSFEGOªSRP]WTMVMXYEPP]
8SHE]XLIQEMRMHISPSK]WXMPPJEZSVMRKPSRKXIVQ
IQMKVEXMSRMW.EQEMGER6EWXEJEVMERMWQ
8LI©GPEWWMGªREXMSREPMWXKSEPMWXSIWXEFPMWLER
MRHITIRHIRXREXMSRWXEXI8LMWMWXVYIJSV&PEGO
2EXMSREPMWQEW[IPPERHWSQIHIQERHEWITEV
XLIQWIPZIW JVSQ HIWXVYGXMSR E GPEMQ EPVIEH]
IWXEFPMWLIH F] %QIVMGS0MFIVMER )H[EVH ;
&P]HIR
 8LI WSGEPPIH 2EXMSR SJ +SHW ERH [LMXIW[MPPRIZIVEGGITXXLIJYPPIQERGMTEXMSRSJ
)EVXL GSQQSRP] ORS[R EW XLI *MZI4IVGIRX
2EXMSRMWEVEHMGEPSJJWTVMRKSJXLI23-ERHER
MQTSVXERXVIJIVIRGIJSVQER]REXMSREPMWXVETTIVW
+SEPWERH7XVEXIKMIW
EXIFPEGOWXEXISRXLIXIVVMXSV]SJ[LEXXSHE]MW
XLI 9RMXIH 7XEXIW %WWYQMRK XLEX %QIVMGER
%JVMGER%QIVMGERWXIVVMXSVMEPWITEVEXMWQMWWIIR
EW XLI OI] XS FPEGO PMFIVEXMSR %PVIEH] MR XLI
RMRIXIIRXLGIRXYV]FPEGOREXMSREPMWXWLEHXVMIH
XSTVSQSXIEFPEGOWXEXIF]IRGSYVEKMRK%JVMGER
%QIVMGERQMKVEXMSRXS/ERWEWERHPEXIV3OPELSQE
'EVPMWPI 
 &IX[IIR  ERH  XLI
%PXLSYKL QER] FPEGO REXMSREPMWXW JEZSVWITEV %QIVMGER'SQQYRMWX4EVX]'497%
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EXMWQ IMXLIV TL]WMGEPP] SV QIRXEPP] &PEGO MRK ']VMP &VMKK¬W %JVMGER &PSSH &VSXLIVLSSH
2EXMSREPMWQWLSYPHRSXFIPMQMXIHXSXIVVMXSVMEP TVSTEKEXIH XLI VMKLX SJ %JVMGER %QIVMGERW XS
WITEVEXMWQ ,EPP 
 %W VIKEVHW WXVEXIK] IWXEFPMWL ER MRHITIRHIRX REXMSRWXEXI SR XLI
WIPJHIXIVQMREXMSR [MXLMR XLI 9RMXIH 7XEXIW XIVVMXSV]SJXLI&PEGO&IPXMRXLI(IIT7SYXL
VIZSPYXMSREV] REXMSREPMWQ ERH 4ER%JVMGERMWQ ;LIRXLITEVX]EFERHSRIHXLMWTSWMXMSRMRJEZSV
VITVIWIRXRSRWITEVEXMWXJSVQWSJ&PEGO2EXMSR SJ XLI ©TSTYPEV JVSRXª GSRGITX E RYGPIYW SJ
EPMWQ-REHHMXMSRXLIVIEVIZEVMSYWMRXIVWIGXMSRW FPEGOREXMSREPMWXGSQQYRMWXWLEHJSVQIHEVSYRH
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FIX[IIRKSEPWERHGSRXIRXW 1SSVIPEXIVGSJSYRHIHXLI6ITYFPMGSJ2I[
8LISPHIWXWXVEXIK]XLEX[EWTSTYPEVHYVMRK %JVMGE62%
EPSRK[MXL1MPXSRERH6MGLEVH
QYGL SJ XLI RMRIXIIRXL ERH IEVP] X[IRXMIXL ,IRV]PEXIVVIREQIH+EMHMERH-QEVM3FEHIPI

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I\SHYWJVSQXLI[LMXIQER¬W&EF]PSRIRHMRK 8LI62%JSPPS[W1EPGSPQ<¬WMHIEJVSQLMW
 &PEGOREXMSREPMWQXLERHXLGIRXYVMIW 

©1IWWEKIXSXLI+VEWWVSSXWª XLEX©PERHMW JVSQTSPMGIFVYXEPMX]ERH[LMXIVEGMWXZMSPIRGIMX

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XLI97LEZIFIGSQIERI[TISTPIMI©2I[ KVSYTW XLI &44 [EW XEVKIXIH F] XLI *&-¬W
%JVMOERWª0YQYQFE
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(YVMRKXLIHS[RJEPPSJXLI&44XLI
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 PSSWIP] EPPMIH
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VEHM
%QIVMGER WSMP MW RSX RIGIWWEVMP] WITEVEXMWX
% ©WSJXIVª ZIVWMSR TVMQEVMP] EMQW EX %JVMGER
%QIVMGER WIPJHIXIVQMREXMSR MR XLI JSVQ SJ
GSQQYRMX] GSRXVSP -R E WSGMIX] WXMPP PEVKIP]
HSQMREXIHF][LMXITISTPIXLIYRHIVP]MRKMHIE
VIWIQFPIWXLITSPMXMGEPHIQERHJSV&PEGO4S[IV
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XLI§EPFIMXVIJSVQIH§JVEQI[SVOSJ%QIVMGER
WSGMIX]8LIVIJSVIWYGLWXVEXIKMIW[LMGLLEZI
EPWSFIIRHIWGVMFIHEW©E&PEGOZIVWMSRSJIXLRMG
7XYHIRXWJSVE(IQSGVEXMG7SGMIX]7(7
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*MREPP] 4ER%JVMGERMWQ SVMKMREPP] PEVKIP]
HIZIPSTIHMRXLI'EVMFFIERVIZSPZIWEVSYRHXLI
GSRRIGXMSR FIX[IIR XLI FPEGOW¬ TPMKLX MR XLI
;IWXIVRLIQMWTLIVIERHMR %JVMGE-XWEHLIV
IRXW GPEMQ XLEX TVSKVIWWGER SRP]FI EGLMIZIH
XLVSYKLFPEGOW¬QYXYEPWYTTSVX4ER%JVMGERMWQ
[LMGL QE] FI XIVQIH E JSVQ SJ FPEGO MRXIV
REXMSREPMWQWIIOWXSYRMXIERHYTPMJX%JVMGERWFSXL
SRXLIGSRXMRIRXERHMRXLIHMEWTSVEEWTEVXSJ
TPYVEPMWQª6SFMRWSR
EVIPSGEXIHEXXLI XLIKPSFEP%JVMGERGSQQYRMX]7SQISVKERM^E
MRXIVWIGXMSRSJREXMSREPMWQERHVEHMGEPMRXIKVE XMSRWWYGLEWXLI%JVMGER4ISTPI¬W7SGMEPMWX4EVX]
XMSRMWQERHLEZIFIIRTYVWYIHF]REXMSREPMWXW %474
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ERHVEHMGEPVIJSVQMWXEGXMZMWXWEPMOI EV] 4EVX] %%464
 ERH XLI 2EXMSREP &PEGO
=IXERSXLIVWXVEXIK]MWVIZSPYXMSREV]REXMSR 9RMXIH*VSRX2&9*
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EPMWQ6IZSPYXMSREV]REXMSREPMWXTSWMXMSRW[IVI SR4ER%JVMGERWSPMHEVMX],S[IZIVMREFVSEHIV
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 FPEGO REXMSREPMWXW
FPEGO EGXMZMWXW § (EZMH ;EPOIV MR LMW JEQSYW GPEMQXSFIW]QTEXLIXMGXSXLMWGEYWI
©;EPOIV¬W%TTIEPªERH6SFIVX%=SYRKMRLMW

©)XLMSTMER 1ERMJIWXSª § GPEMQIH XLEX %JVMGER
%QIVMGERW[IVI©EREXMSR[MXLMREREXMSRªERH
VEMWIHXLIMVZSMGIWJSVE©WIGSRH%QIVMGERVIZSPY
XMSRª7MRGIXLIX[IRXMIXLGIRXYV]VIZSPYXMSREV]
REXMSREPMWQLEWKIRIVEPP]VIJIVVIHXSXLIVEHMGEP
'SQQSRP];)&(Y&SMW§
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GSRWMHIVIHXSFIXLIJEXLIVSJ4ER%JVMGERMWQMR
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XMSR JSV XLI %HZERGIQIRX SJ 'SPSVIH 4ISTPI
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WXVEXIK]
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ERH TSPMXMGEP W]WXIQ SJ XLI 9RMXIH 7XEXIW
VIZSPYXMSREV] REXMSREPMWXW GPEMQ XLEX XLI SRP]
2%%'4
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8LI PEWX SRI [EW EXXIRHIH F] EQSRK SXLIVW
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%JVMGER PIEHIVW /[EQI 2OVYQEL ERH .SQS
/IR]EXXEERH[EWETVIGYVWSVSJXLI&ERHYRK
'SRJIVIRGIXIR]IEVWPEXIV%RSXLIVOI]´KYVISJ
4ER%JVMGERMWQ[EW1EPGSPQ<MRTEVXMGYPEV
FIGEYWI SJ LMW NSYVRI]W XS %JVMGE ERH LMW
[E]XSFPEGOPMFIVEXMSRMWXSSZIVXLVS[XLII\MWX 3VKERM^EXMSRSJ%JVS%QIVMGER9RMX]3%%9

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XLI] YWYEPP] JEZSV WSQI WSVX SJ GSSTIVEXMSR 9RMX]3%9

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'VMXMGMWQ
VIZSPYXMSREV] REXMSREPMWX SVKERM^EXMSR [EW XLI
&PEGO 4ERXLIV 4EVX] JSV 7IPJ(IJIRGI &44
 &PEGO 2EXMSREPMWQ LEW FIIR GVMXMGM^IH F] EGE
JSYRHIHMR3EOPERHMRF],YI]42I[XSR HIQMGWEW[IPPEWEGXMZMWXWXLSYKLEXXMQIWIZIR
ERH &SFF] 7IEPI /RS[R [SVPH[MHI JSV MXW GVMXMGW WXEYRGLP] HIJIRHIH XLI ERXMVEGMWX IPI
GEPPXSXEOIYT´VIEVQWXSTVSXIGXFPEGOTISTPI QIRXGSRWXMXYXMZISJXLMWREXMSREPMWQSJPMFIVEXMSR
 &PEGOREXMSREPMWQXLERHXLGIRXYVMIW

'SPPMRW -RXLIMVZMI[XLI´KLXEKEMRWX MR TSMRX -KRSVMRK XLMW LMWXSVMG I\TIVMIRGI SV

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©REXMSREPªWSPMHEVMX]EQSRKXLIVEGMEPP]I\GPYHIH
2EXMSREPIXLRMGHMWGVMQMREXMSRWLSYPHXLYWRSX
FIYRHIVWXSSHEWEQIVIMHISPSKMGEPGSRWXVYGXMSR
XLEXGERFISZIVGSQIVEXLIVIEWMP]FYXEWEJSVQ
TPE]MRKMXHS[REWEQIVI©EGGMHIRXªMQTVMWSRW
VIEWSRERHSTIRP]MRZMXIWMXWLMWXSVMGVITIXMXMSR
%PWS&PEGO2EXMSREPMWQEWER]REXMSREPMWQ
MWETSPMXMGEPP]GSRXMRKIRXTLIRSQIRSRXLEXQE]
FI EVXMGYPEXIH MR HMJJIVIRX [E]W %GGSVHMRK XS
SJ W]WXIQMG STTVIWWMSR -R XLMW GSRXI\X &PEGO
©&PEGOREXMSREP
2EXMSREPMWQLEWXSFIGSRGITXYEPM^IHEWTEVXSJ
XLI%JVMGER%QIVMGERVIWMWXERGIXVEHMXMSR
8LI HMEPIGXMG SJ &PEGO 2EXMSREPMWQ QIERW
LS[IZIVXLEXMXGSRXEMRWX[SWMHIWERXMVEGMWQ
EW [IPP EW ©SVXLSHS\ª REXMSREPMWQ 8LI PEXXIV
1EVEFPIERH1YPPMRKW
MWQGERFITVSKVIWWMZIFYXMXGEREPWSFIVIEG
XMSREV] WI\MWX LSQSTLSFMG ERH TVSGSVTSVEXI
GETMXEPMWXª-XMWXLIPEXXIVVIEGXMSREV]ZIVWMSRXLEX
LEWHVE[RQSWXSJXLIGVMXMGMWQHMVIGXIHEXFPEGO
REXMSREPMWXMHIRXMX]TSPMXMGW7MRGIFPEGOREXMSR
LEWFIIRWYFNIGXIHXS´IVGIGVMXMGMWQ1YGLSJ
XLMW GVMXMGMWQ XLSYKL WTIGM´GEPP] HMVIGXIH EX
&PEGO 2EXMSREPMWQ ETTPMIW XS ER] REXMSREPMWX
MHISPSK]
2EXMSREPMWXW LEZI VITIEXIHP] FIIR GLEVKIH
[MXLYWMRKJEPWIGEXIKSVMIWMRLMWXSVMSKVETL]ERH
[MXL ©VIEHMRK FEGOª REXMSREPMX] MRXS LMWXSV]
EPMWXWWII[LMXIVEGMWQEWXLIQEMRMJRSXSRP]
JSVQSJHSQMREXMSR%JVMGER%QIVMGERMHIRXMX]
MWWYTTSWIHXSVIZSPZIEVSYRHMWWYIWSJ©VEGIªERH
REXMSREPMX]&PEGOREXMSREPMWQXLIVIJSVIXIRHW
XS VIHYGI XLI WSGMIX]¬W GSQTPI\MX] ERH TS[IV
VIPEXMSRWXSNYWXSRIJEGXSV©MRWMWXMRKXLEXXLI
MRHMZMHYEPLEWRSMHIRXMX]ETEVXJVSQLMWREXMSRª
0MOI[MWIFPEGOREXMSREPMWXWLEZIFIIRGVMXMGM^IH /IHSYVMI
8LMWMHISPSKMGEP©VIHYGXMSRMWQª
JSVXLIMVTVMQSVHMEPZMI[WSJLMWXSV]ERHGYPXYVI
REXMSREPMWXMHISPSK]WIVZIWEW
EW[IPPEWJSV©MRZIRXMRKªXVEHMXMSR%JVSGIRXVMG
[VMXMRKWEFSYXLMWXSV]EVIEKSSHGEWIMRTSMRX
&] GIPIFVEXMRK XLI VITYXIH ©KVIEXRIWWª SJ
MRLIVIRXMRFPEGO
EQIERWRSXSRP]JSVKIRIVEXMRKYRMX]FYXEPWS
JSV XLI PIKMXMQM^EXMSR SJ MRXIVREP HSQMREXMSR
MWWYIW WYGL EW GPEWW ERH KIRHIV XIRH XS FI
%JVMGERMRJEGXQSWXP])K]TXMER
GYPXYVIGYPXYVEP RIKPIGXIHSVGSQTPIXIP]HSRIE[E][MXL
REXMSREPMWXWEVIMRZIRXMRKE©JIIPKSSHLMWXSV]ª ;MXLMR GSRWIVZEXMZI &PEGO 2EXMSREPMWQ XLI
VSQERXMGEPP]PIEZMRKSYXXLIHEVOWMHIWMRLIVIRX MRXIVIWXWSJXLIIGSRSQMGEPP]WYTIVMSVEVIYWYEPP]
MR ER] GYPXYVI EW PMFIVEP LMWXSVMER %VXLYV 1 HITMGXIHEWFIMRKMHIRXMGEP[MXLXLIMRXIVIWXWSJ
7GLPIWMRKIVGVMXMGM^IWMRLMWFSSO8LMW(MWYRMXMRK EPP§HIWTMXIXLIJEGXXLEXGETMXEPMWQLEWPEVKIP]
SJ %QIVMGE 
 1SVISZIV MJ XLI] HIVMZI JEMPIHFPEGOTISTPIMRXLI97EW[IPPEWKPSFEPP]
XSHE]¬WMRHMZMHYEPVMKLXWERHHYXMIWQSVEPZEPYIW
ERHFILEZMSVEPTVMRGMTPIWJVSQ[LEXMWWYTTSWIH
XSFIERGMIRX%JVMGERXVEHMXMSRWXLI]EVIEGXYEPP]
©JVII^MRKª IZIVGLERKMRK GYPXYVI § EW MJ XLIVI
[IVI WSPYXMSRW JSV GSRXIQTSVEV] TVSFPIQW XS
FI JSYRH MR XLI ERGMIRX XSQFW SJ 4LEVESLW
%GGSVHMRKP]%JVMGER%QIVMGERGYPXYVIMWRSXXLI
SYXGSQISJER]©WYFWXERGIªMRLIVIRXMR%JVMGER
XVEHMXMSRWERHTISTPIWFYXVEXLIVERI[©L]FVMHª
GYPXYVIHIXIVQMRIHF]XLIZEVMSYWRIGIWWMXMIWSJ
WYVZMZMRKMREVEGMEPM^IHWIKVIKEXIHERHLSWXMPI
%GGSVHMRKP]QER]FPEGOREXMSREPMWXWEVKYIEKEMRWX
[IPJEVIEW©KIRIVEXMRKHITIRHIRG]ªEQSRKFPEGOW
*YVXLIVQSVIWSGMEPP]GSRWXVYGXIHVSPIWWYGLEW
KIRHIV ERH ©VEGIª EVI HITMGXIH EW REXYVEPP]
KMZIR 0MOI[MWI LSQSWI\YEPMX] LEW FIIR GSR
HIQRIHEW©)YVSTIERHIGEHIRGIªERHEHIZME
XMSR JVSQ ©XVYI FPEGORIWWª -R JEGX QER]
FPEGOREXMSREPMWXWTVSTEKEXIZMI[WEFSYX©&PEGO
QERLSSHªXLEXEVIUYMXIWMQMPEVXSXLI©XVEHMXMSREP
JEQMP] ZEPYIWª TYX JSVXL F] [LMXI 'LVMWXMER
JYRHEQIRXEPMWXW-RLMWFSSO&PEGO2EXMSREPMWQ
IRZMVSRQIRX
 2MKIVMER WGLSPEV )WWMIR 9 )WWMIR
8LIREXMSREPMWXETTVSEGLMWEPWSTVSFPIQEXMG
[MXLVIWTIGXXSTSPMXMGW-XLEWSJXIRFIIREVKYIH
XLEX XLI TSWXGSPSRMEP HIZIPSTQIRX SJ QER]
%JVMGERPMFIVEXMSRQSZIQIRXWHIQSRWXVEXIWXLI
HIIT EQFMZEPIRGI SJ REXMSREPMWX MHISPSKMIW §
EJXIV XLIMV PIEHIVW KSX MR TS[IV XLI] QSVI
SJXIRXLERRSXUYMGOP]VIIWXEFPMWLIHXVEHMXMSREP
TS[IV VIPEXMSRW MR TEVXMGYPEV [MXL VIWTIGX XS
KIRHIVERHIXLRMGXVMFEPEJJEMVWERHVIXYVRIHXS

9HSQLEWXSXLEXIJJIGXGSQTEVIHXLI23-XSXLI
4YVMXERW&PEGOREXMSREPMWXW¬VIEGXMSREV]KIRHIVIH
ZMWMSRWSJFPEGOPMFIVEXMSRLEZIFIIRMRGVIEWMRKP]
XEVKIXIH [MXLMR XLI FPEGO GSQQYRMX] MR TEV
XMGYPEVF]JIQMRMWXW[SQERMWXW
-R TYFPMG HMWGSYVWI IWTIGMEPP] [MXLMR XLI
QIHME&PEGO2EXMSREPMWQMWJYVXLIVQSVIPEFIPIH
VEGMWX 8LMW EGGYWEXMSR LEW XS FI GEVIJYPP]
WGVYXMRM^IH XLSYKL FIGEYWI ´VWXP] MX GER FI
©FYWMRIWWEWYWYEPª'YVVIRXP]>MQFEF[IERH ERH MR JEGX MW
 YWIH EW ER I\GYWI JSV [LMXI
6SFIVX1YKEFI¬W&PEGO2EXMSREPMWQMWEKSSHGEWI VEGMWQERHWIGSRHP]FIGEYWISRP]EGGIWWXSTS[IV
 &PEGO4ERXLIVW 

TVSZMHIWXLISTTSVXYRMX]XSXVERWJSVQMHISPSKMGEP 'EVPMWPI6 8LI6SSXWSJ&PEGO2EXMSREPMWQ4SVX

GSRWXVYGXW SJ ©VEGIª MRXS E VIPEXMSRWLMT SJ ;EWLMRKXSR/IRRMOEX4VIWW
VEGMEP HSQMRERGI ,S[IZIV VIEGXMSREV] &PEGO 'SPPMRW4,
*VSQ&PEGO4S[IVXS,MT,ST
2EXMSREPMWQHSIWMRHIIHIWWIRXMEPM^I©VEGIªERH 6EGMWQ 2EXMSREPMWQ ERH *IQMRMWQ 4LMPEHIPTLME
LEW EGGSVHMRKP] FIIR GVMXMGM^IH JSV VIQEMRMRK 8IQTPI9RMZIVWMX]4VIWW
'SRI.,
*SV1]4ISTPI&PEGO8LISPSK]ERH
MQTVMWSRIHF]XLIPSKMGSJVEGMEPM^EXMSR+PEYHI
XLI&PEGO'LYVGL1EV]ORSPP3VFMW&SSOW

-RTEVXMGYPEVZMWMSRWWYGLEWXLI23-¬W +PEYHI ) 7 .V )H
 
 -W -X 2EXMSR 8MQI#
Q]XLSPSK]SJ©=EGYF¬WLMWXSV]ªEVIEWQYGLE 'SRXIQTSVEV] )WWE]W SR &PEGO 4S[IV ERH &PEGO
VIWTSRWIXS[LMXIVEGMEPHSQMREXMSREWEGST] 2EXMSREPMWQ'LMGEKS9RMZIVWMX]SJ'LMGEKS4VIWW
SJMX1SVISZIV E FMSPSKMGEP YRHIVWXERHMRKSJ ,EPP 6 0 
 &PEGO 7ITEVEXMWQ MR XLI 9RMXIH
©VEGIªLEWLMWXSVMGEPP]WIVZIHEWXLIMHISPSKMGEP 7XEXIW,ERSZIV2,(EVXQSYXL'SPPIKI
FEWMWJSVXLIQYGLGVMXMGM^IHGSSTIVEXMSRFIX[IIR /IHSYVMI ) )H
 
 2EXMSREPMWQ MR %WME ERH
GIVXEMRFPEGOREXMSREPMWXWMRGPYHMRK+EVZI]ERH %JVMGE0SRHSR;IMHIRJIPH
2MGSPWSR
XLI23-
ERH[LMXIWYTVIQEGMWXKVSYTW 0YQYQFE '
8LI6SSXWSJXLI2I[%JVMOER
&PEGO2EXMSREPMWQLEWEPWSFIIRGLEVKIH[MXL -RHITIRHIRGI1SZIQIRX.EGOWSR172I[%JVMOER
4VSHYGXMSRW
ERXM7IQMXMWQ;LMPIQER]MJRSXQSWX
FPEGO
1EPGSPQ < [MXL %PI\ ,EPI] 
 8LI %YXSFMS
REXMSREPMWXW EVI RSX WSQI VIEGXMSREV] KVSYTW KVETL]SJ1EPGSPQ<2I[=SVO+VSZI4VIWW
QE]MRHIIHFIGEPPIHERXM7IQMXMG%KEMRMX[EW 1EVEFPI 1
 1YPPMRKW 0 
 8LI (MZMHIH
XLI 23- XLEX TYFPMWLIH E XVIEXMWI SR ©8LI 1MRHSJ&PEGO%QIVMGE6EGI-HISPSK]ERH4SPMXMGW
7IGVIX6IPEXMSRWLMT&IX[IIR&PEGOWERH.I[Wª MRXLI4SWX'MZMP6MKLXW)VE6EGIERH'PEWW 


XLEX[EWWLETIHF]ERXM7IQMXMWQERH §
*EVVEOLER¬WWTIIGLIWLEZIEXXMQIWLEHGPIEVP] 1SWIW;.)H

'PEWWMGEP&PEGO2EXMSREPMWQ
ERXM7IQMXMGSZIVXSRIW;LMPIXLI23-WIIQWXS *VSQXLI%QIVMGER6IZSPYXMSRXS1EVGYW+EVZI]2I[
VIGIRXP]LEZIXSRIHHS[RMXWERXM7IQMXMWQXLI =SVO2I[=SVO9RMZIVWMX]4VIWW
WSGEPPIH2I[&PEGO4ERXLIV4EVX]RSVIPEXMSR 4MRORI] % 
 6IH &PEGO ERH +VIIR &PEGO
2EXMSREPMWQ MR XLI 9RMXIH 7XEXIW 'EQFVMHKI
XSXLILMWXSVMG&44
FEWMGEPP]EWTPMRXIVKVSYTPIH
'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW
F] I\TIPPIH 23- PIEHIV /LEPMH 1YLEQQEH 6SFMRWSR()
&PEGO2EXMSREPMWQMR%QIVMGER
YRXMPLMWHIEXLMRJVEROP]EHQMXWXSFIMRK 4SPMXMGWERH8LSYKLX'EQFVMHKI'EQFVMHKI9RMZIV
ERXM7IQMXMG FPEQMRK .I[W JSV EQSRK SXLIV WMX]4VIWW
XLMRKWXLIEXXEGOSRXLI;SVPH8VEHI'IRXIVSR
 7GL[EV^IV 2EXMSREPMWQYW MR
7ITXIQFIVEW[LMXIVEGMWXWLEZIEPWS
HSRI%WEVIWYPXXLIWIKVSYTWLEZIMRGVIEWMRKP]
FIIRGSYRXIHEQSRK©LEXIKVSYTWª
7GLEVIRFIVK % 
HIR97%(EW1EPGSPQ<6IZMZEP ?&PEGO2EXMSREP
MWQMRXLI9RMXIH7XEXIW8LI1EPGSPQ<6IZMZEPA
1ƒRWXIV;IWXJnPMWGLIW(EQTJFSSX
*MREPP]©LEVHªTEVXMGYPEVMWXMGZIVWMSRWSJ&PEGO 7IKEP6
 8LI&PEGO(MEWTSVE*MZI'IRXYVMIW
2EXMSREPMWQLEZIVITIEXIHP]FIIRGVMXMGM^IHJSV SJXLI&PEGO)\TIVMIRGI3YXWMHI%JVMGE2I[=SVO
*EVVEV7XVEYW
+MVSY\
JEPPMRKMRXSXLIXVETSJ©HMZMHIERHGSRUYIVª8LI
7XYGOI] 7 )H
 
 8LI -HISPSKMGEP 3VMKMRW SJ
QSVITEVXMGYPEVMWXMGXLIMVMHISPSK]MWJVEQIHXLI &PEGO2EXMSREPMWQ&SWXSR&IEGSR4VIWW
QSVIYRMX]MWTVIZIRXIHEQSRKFPEGOWXLVSYKL :ER (IFYVK ; 0 )H
 
 1SHIVR &PEGO
MRXIVREPKIRHIVERHGPEWWHMZMWMSRWEW[IPPEWGSR 2EXMSREPMWQ *VSQ 1EVGYW +EVZI] XS 0SYMW
GIVRMRKTSXIRXMEPEPPMERGIW[MXLSXLIVSTTVIWWIH *EVVEOLER2I[=SVO2I[=SVO9RMZIVWMX]4VIWW
KVSYTW [LMGL QER] EGXMZMWXW LEZI WXVMZIH JSV
8LIUYIWXMSRVIQEMRW,S[WLSYPHVEGMEPERH
IXLRMGHSQMREXMSRFIEHHVIWWIH[MXLMRPMFIVEXMSR
TSPMXMGWSJXLIX[IRX]´VWXGIRXYV]#
&PEGO4ERXLIVW
7))%073'MZMP6MKLXW1SZIQIRX9RMXIH7XEXIW =SLYVY;MPPMEQW
 §'MZMP6MKLXW9RMXIH7XEXIW&PEGO4S[IV &SVRSYXSJHMZIVWIIPIQIRXWSJTVSXIWXMRXLI
ERH &EGOPEWL  § 'MZMP 6MKLXW 9RMXIH
PEXIWMRGPYHMRKXLIGMZMPVMKLXWQSZIQIRX
7XEXIW 3ZIVZMI[ +EVZI] 1EVGYW §
 ERH
+EVZI]MWQ1EPGSPQ< §

E TEVEPPIP &PEGO 4S[IV QSZIQIRX ERH XLMVH
[SVPH PMFIVEXMSR WXVYKKPIW XLI &PEGO 4ERXLIV
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW 4EVX]&44
IQIVKIHMR3EOPERH'EPMJSVRMEMR
&VEGI].,IXEP)HW

&PEGO2EXMSREPMWQMR 3GXSFIV8LI4ERXLIVWEVXMGYPEXIHETVSKVEQ
%QIVMGE2I[=SVO&SFFW1IVVMPP XLEXGEPPIHJSV1EV\MWXVIZSPYXMSREWEVIQIH]JSV
 &PEGO4ERXLIVW

XLIYRIUYEPHMWXVMFYXMSRSJ[IEPXLERHVEQTERX ]SYRKIVKIRIVEXMSR¬WVIWTSRWIXSXLI[SVPH[MHI
VEGMWQXLI]WE[EXXLIGSVISJ%QIVMGERWSGMIX] I\TERWMSRERHHIQSGVEXM^EXMSRSJIHYGEXMSRXLEX
8LVSYKL XLIMV 8IR 4SMRX 4VSKVEQ MXW PIEHIVW GSMRGMHIH[MXLXLIMVEVVMZEPSRXLI;IWX'SEWX
,YI] 2I[XSR §
 ERH &SFF] 7IEPI *VSQ XLI 7SYXL XLI TEVX] MRLIVMXIH RSX SRP]
F 
 HIQERHIH JYPP IQTPS]QIRX JSV XLI MXW MHIEW EFSYX EVQIH WIPJHIJIRWI FYX EPWS E
FPEGO GSQQYRMX] IHYGEXMSR VIJSVQ EVQIH
TEXVSPWSJXLITSPMGIXSMRWYVIXLIHIJIRWIERH
WEJIX]SJFPEGOTISTPIERHMRE´REPWYQQEV]
PERHFVIEHTIEGIERHNYWXMGI
8LI 4ERXLIVW¬ EVQIH TEXVSPW SJ XLI TSPMGI
KEVRIVIHXLIQSWXEXXIRXMSRERHWSSRXLIKVSYT
[EWXLIXEVKIXSJMRZIWXMKEXMSRJVSQFSXLWXEXIERH
JIHIVEP PE[ IRJSVGIQIRX EKIRGMIW %PXLSYKL
SJXIR EX SHHW [MXL XLIMV ©WYVZMZEP TVSKVEQWª
XLEXETTVS\MQEXIHXLI[SVOSJPMFIVEPKSZIVRQIRX
ERXMTSZIVX]MRMXMEXMZIWSJEWXVMTIXLEXFIGEQI
GSQQSR IWTIGMEPP] HYVMRK 4VIWMHIRX 0]RHSR
.SLRWSR¬W;EVSR4SZIVX]XLI4ERXLIVW¬QMPMXERX
TSWXYVMRK ERH YWI SJ VIZSPYXMSREV] VLIXSVMG
MRZMXIHGPSWIVWGVYXMR]F]PE[IRJSVGIQIRXQSWX
RSXEFP] XLI *IHIVEP &YVIEY SJ -RZIWXMKEXMSR
0E[IRJSVGIQIRXEKIRGMIWSJXIRIQTLEWM^IHXLI
VIZSPYXMSREV]REXYVISJXLISVKERM^EXMSRERHMXW
XMIWXSXLMVH[SVPHVIZSPYXMSREV]ZMSPIRGI8LI
4ERXLIVW[IVIWSSRSRISJXLITVMQEV]XEVKIXW
SJ XLI *&-¬W GSYRXIVMRXIPPMKIRGI TVSKVEQ
'3-28)0463 [LMGL SJXIR GVSWWIH XLI PMRI
MRXS TVSZSGEXMSR ERH ZMSPIRGI MR ER IJJSVX XS
EVVIWXXLIKVS[XLERHMRµYIRGISJXLISVKERM^E
XMSR8LMWKSZIVRQIRXGEQTEMKRGSYTPIH[MXL
TSPMXMGEP MR´KLXMRK SVKERM^EXMSREP XVSYFPIW
ERHTVSFPIQWMRXLIPIEHIVWLMTYPXMQEXIP]PIH
XSXLIHIQMWISJXLISVKERM^EXMSRMRXLIIEVP]
W
HIIT MRZIWXQIRX MR XLI XVERWJSVQEXMZI TS[IV
SJIHYGEXMSR-R3EOPERHFPEGO]SYXLFIRI´XIH
JVSQ XLI WXEXI RIX[SVO SJ TYFPMG GEQTYWIW
1IVVMXX'SPPIKIPSGEXIHSRXLIIHKISJRSVXL[IWX
3EOPERHFIGEQIXLIKIRIWMWTSMRXJSVERYQFIV
SJHMJJIVIRXFPEGOVEHMGEPSVKERM^EXMSRWMRGPYH
MRKXLI7SYP7XYHIRXW%HZMWSV]'SYRGMP;IWX
'SEWX6%1ERH´REPP]XLI&441YVGL¬W[SVO
GLEPPIRKIWXLITSTYPEVZMI[SJXLI4ERXLIVWEW
PMXXPI QSVI XLER E TSPMXMGM^IH WXVIIX KERK F]
I\TPSVMRKXLITEVX]¬WSVMKMRWMRXLIVMGLMRXIPPIG
XYEPERHGYPXYVEPQMPMIYSJXLI)EWX&E]ERHMXW
I\XIRWMZI RIX[SVO SJ TYFPMG GSPPIKIW ERH YRM
ZIVWMXMIW%XXLILIEVXSJXLI4ERXLIVQSZIQIRX
[EWEVIQEVOEFPIWXSV]SJFPEGO]SYXLXV]MRKXS
QEOIXLIMV IHYGEXMSRVIPIZERXXSXLI TPMKLXSJ
KIRIVEXMSRW SJ %JVMGER %QIVMGERW PSRK HIRMIH
TEVXMGMTEXMSRMRXLITSPMXMGEPTVSGIWW EGGIWWXS
HIGIRXLSYWMRKERHVIPIRXPIWWI\TSWYVIXSXLI
HILYQERM^MRK MQTEGX SJ MRGEVGIVEXMSR ERH
TSPMGIFVYXEPMX]
&SXL GSRXIQTSVEVMIW ERH WGLSPEVW LEZI
HIFEXIH XLI REXYVI SJ XLI 4ERXLIVW 1SVI
W]QTEXLIXMG EWWIWWQIRXW WII XLI TEVX]¬W ERKV]
VLIXSVMG ERH GEPP JSV VIXEPMEXSV] ZMSPIRGI EW E
PSKMGEPSYXKVS[XLSJFPEGOSTTVIWWMSR 3XLIVW
LS[IZIV EVKYI XLEX XLI QIHME LEW TEMH XLI
KVSYT XSS QYGL EXXIRXMSR EHHMRK WYFWXERGI
XS WSQIXLMRK XLEX [EW VIEPP] LSPPS[ W]QFSP
-R WTMXI SJ MXW VITYXEXMSR EW E ZMSPIRX ERH 6IGIRX EGGSYRXW WYGL EW .SWITL 
 LEZI
VIZSPYXMSREV]KVSYT%POIFYPER
LEWEVKYIH XVIEXIHXLITEVX]MREQSVIWSTLMWXMGEXIHQERRIV
XLEX SZIV XLI GSYVWI SJ MXW LMWXSV] XLI TEVX]
YRHIV[IRXXLVIIHMWXMRGXMZITLEWIWXVERWJSVQMRK
JVSQERSVKERM^EXMSRGSQQMXXIHXSEVQIHVIZSPY
XMSREV]WXVYKKPIXSSRIXLEXIQFVEGIHGSQQYR
MX]WIVZMGIERHIZIRIPIGXSVEPTSPMXMGWEWXLIOI]
XS WYFWXERXMZI WSGMEP IGSRSQMG ERH TSPMXMGEP
GLERKI 8LI 4ERXLIVW TVSZIH XS FI XLI QSWX
VEHMGEPHYVMRKXLIMV´VWXTLEWI[LMGL%POIFYPER
EVKYIWPEWXIHFIX[IIRERH'EPPMRKJSV
EZMSPIRXVIZSPYXMSRMRXLI9RMXIH7XEXIWMXMWXLMW
MQEKISJXLITEVX]XLEXVIQEMRWQSWXHSQMRERX
MRWGLSPEVWLMTERHTSTYPEVGYPXYVI
WLS[MRKXLEXXLI4ERXLIVW[IVIQSVIXLERER
ERKV]VIEGXMSRXSXLIWPS[TEGISJGMZMPVMKLXW
8LSWI [LS NSMRIH XLI VEROW SJ XLI 4ERXLIVW
[IVIRSXQIVIP]HMWIRGLERXIHYVFERMXMIWFYXPE]
GPEMQXSETEVEPPIP&PEGO4S[IVQSZIQIRXXLEX
[EWPSGEPREXMSREPERHMRXIVREXMSREPMRMXWKSEPW
ERHJSGYW;LIRXLI&44PSSOIHXSXLMVH[SVPH
VIZSPYXMSREVMIW JSV MHIEW ERH MRWTMVEXMSR JSV
MRWXERGIXLI][IVIGSRXMRYMRKEXVEHMXMSR[MXLMR
XLI&PEGO4S[IVQSZIQIRXSJMRHMZMHYEPWPMOI
1EPGSPQ<ERH6SFIVX;MPPMEQWSJWIIMRKXLI
KPSFEPREXYVISJWSGMEPIGSRSQMGERHTSPMXMGEP
1YVGL
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&44XSXLVIIMQTSVXERXJEGXSVWFPEGOWSYXLIVR
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ERHEJXIV;SVPH;EV--QMKVERXW¬WYFWIUYIRX
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3RIXLMRKXLEXMWGPIEVMWXLEXXLI4ERXLIVW
MQTEGXIHXLIGMZMPVMKLXWQSZIQIRX8LI]JYRG
XMSRIHEWETVSXIWXSVKERM^EXMSRF]ERGLSVMRKXLIMV
EGXMZMXMIWMRXLIPSGEPGSQQYRMXMIWMR[LMGLXLI]
 &PEGO7ITXIQFIV 

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 &PEGO 4S[IV 6EHMGEP 4SPMXMGW ERH
SJXIR TVSZIH E TVSFPIQ JSV QSVI WXEMH GMZMP %JVMGER %QIVMGER -HIRXMX] &EPXMQSVI .SLRW
VMKLXWSVKERM^EXMSRWPMOIXLI2EXMSREP%WWSGMEXMSR ,STOMRW9RMZIVWMX]4VIWW
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 6LSHIW . 
 *VEQMRK XLI &PEGO 4ERXLIVW 8LI
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ERH QSHIVEXI MRµYIRGIW JSV XLI XLIMV EFMPMX]
;MPPMEQW=
&PEGO4SPMXMGW;LMXI4S[IV'MZMP
XS MRWTMVI GLERKI XLVSYKL EGXMSR EW TVSXIWX 6MKLXW &PEGO 4S[IV ERH &PEGO 4ERXLIVW MR 2I[
-RHIIH XLIMV VIZSPYXMSREV] VLIXSVMG MRWTMVIH ,EZIR 3\JSVH&PEGO[IPP
TEVEPPIPSVKERM^EXMSRW[LSEHSTXIHXLI4ERXLIVW¬
QIXLSHW ERH SJXIR MXW QIWWEKI 3KFEV 

HIQSRWXVEXIWLS[ELSWXSJSXLIVPMOIQMRHIH
SVKERM^EXMSRW MRGPYHMRK XLI %QIVMGER -RHMER
&PEGO7ITXIQFIV
1SZIQIRXERHXLI4YIVXS6MGER=SYRK0SVHW
I\TIVMQIRXIH MR XLIMV S[R [E]W [MXL XLI
/VMWXMER4EXVMGO%PI\ERHIV
4ERXLIVW¬VEHMGEP GVMXMUYISJ%QIVMGERWSGMIX] 3JXIRVIJIVVIHXSEWXLI©IVESJVIKVIXXEFPIIZIRXWª
GVIEXMRK TEVEPPIP VEGIHFEWIH QSZIQIRXW JSV &PEGO 7ITXIQFIV HVE[W MXW PMRIEKI JVSQ XLI
GSQQYRMX]ERHGYPXYVEPIQTS[IVQIRX GSRWIUYIRGIWSJXLI%VEF§-WVEIPM;EVSJ
% WYFXI\X XS XLMW HMWGYWWMSR MW NYWX LS[ ERH XLI I\SHYW SJ QSVI XLER LEPJ E QMPPMSR
VIZSPYXMSREV]XLI&PEGO4ERXLIVW[IVI6LSHIW 4EPIWXMRMER VIJYKIIW XS 8VERWNSVHER%JXIV XLI

 EVKYIW XLEX XLI 4ERXLIVW VINIGXIH XLI
9RMXIH7XEXIWEGSYRXV]XLEXLEHPSRKSTTVIWWIH
FPEGOW FYX XLEX XLI] QEMRXEMRIH LSTI MR XLI
GSYRXV]¬WHIQSGVEXMGTVMRGMTPIW8LYWMRWTMXISJ
XLIMV VEHMGEP GVMXMUYI SJ %QIVMGER WSGMIX] XLI
4ERXLIVW LIPTIH HIITIR %QIVMGER HIQSGVEG]
F]GLEPPIRKMRKMXXSPMZIYTXSMXWFVSEHIWXERH
QSWXPMFIVEPMRXIVTVIXEXMSRW
7))%073 'MZMP6MKLXW1SZIQIRX9RMXIH7XEXIW
 §'MZMP6MKLXW9RMXIH7XEXIW&PEGO4S[IV
ERRI\EXMSRSJXLI;IWX&EROXLEXWEQI]IEV/MRK
%FHYPPELSJ.SVHERLEHXSEGGSYRXJSVEREHHM
XMSREP  4EPIWXMRMERW RS[ WIXXPIH MR LMW
XIVVMXSV]WLMJXMRK.SVHER¬WXSXEPTSTYPEXMSRXSX[S
XLMVHW4EPIWXMRMER8LMWWIXXLIWXEKIJSVJYXYVI
GPEWLIWFIX[IIRETSPMXMGM^IHQENSVMX]SJHMWGSR
XIRXIH4EPIWXMRMERWERHXLI.SVHERMERQSREVGL]
(YVMRK XLI W ERH W XLI .SVHERMER
VIKMQIRS[YRHIVXLIVIMKRSJ/MRK,YWWIMR
[EWWYFNIGXIHXSZEVMSYWGYVVIRXWSJ2EWWIVMWQ
&EEXLMWQ ERH GSQQYRMWQ XLEX PIH XS E
ERH&EGOPEWL§1EPGSPQ< §
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WIRXMQIRXW8LMW[SYPHIZIRXYEPP] PIEH XSXLI
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW JSVQEXMSR SJ XLI 4EPIWXMRMER 0MFIVEXMSR
%POIFYPER 4 
 7YVZMZEP 4IRHMRK 6IZSPYXMSR 3VKERM^EXMSR403
MR8LI403¬WQMWWMSR
8YWGEPSSWE%PEFEQE9RMZIVWMX]4VIWW [EW XLI GSQTPIXI ERRMLMPEXMSR SJ -WVEIP ERH
%YWXMR'
9T%KEMRWXXLI;EPP:MSPIRGIMRXLI XLITVSQSXMSRSJER%VEFWXEXI-REHHMXMSRXLI
1EOMRK ERH XLI 9RQEOMRK SJ XLI &PEGO 4ERXLIV 403VIGSKRM^IHXLITER%VEFMWQ SJ)K]TXMER
4EVX]*E]IXXIZMPPI%VOERWEW9RMZIVWMX]4VIWW
4VIWMHIRX2EWWIV8LIWIMHISPSKMGEPGYVVIRXW[IVI
+EVVS[(
4MGOMRK9TXLI&SSOW8LI2I[
,MWXSVMSKVETL]SJXLI&PEGO4ERXLIV4EVX]6IZMI[W IWTIGMEPP] ETTIEPMRK XS 4EPIWXMRMERW MR .SVHER
MR%QIVMGER,MWXSV]  § QEOMRKMXWXMIWXS&VMXEMREWIVMSYWPMEFMPMX]/MRK
.SWITL 4 
 ;EMXMRK ¬8MP XLI 1MHRMKLX ,SYV ,YWWIMRIZIRXYEPP]WIZIVIHXLIQYXYEPHIJIRWI
% 2EVVEXMZI ,MWXSV] SJ &PEGO 4S[IV MR %QIVMGE TEGX [MXL &VMXEMR ERH YPXMQEXIP] VIJYWIH XS
2I[=SVO,IRV],SPX NSMRETVS[IWXIVR&EKLHEHTEGX-R/MRK
0E^IVS[.
;MPPMEQW=)HW

-R7IEVGL ,YWWIMR [SYPH NSMR )K]TX ERH 7]VME MR XLI
SJ XLI &PEGO 4ERXLIV 4EVX] (YVLEQ 2' (YOI %VEF§-WVEIPM;EVEQSZIXLEX[SYPHTVSZIJEXEP
9RMZIVWMX]4VIWW ERHPIEHXSXLIPSWWSJXLI;IWX&ERO
0E^IVS[.
;MPPMEQW=
0MFIVEXIH8IVVMXSV] 8LIHIJIEXEXXLILERHWSJ-WVEIPWIIQMRKP]
8S[EVHE0SGEP,MWXSV]SJXLI&PEGO4ERXLIV4EVX]
[IEOIRIH2EWWIV¬WMRµYIRGI[LMGLEPPS[IHJSV
(YVLEQ2'(YOI9RMZIVWMX]4VIWW
1YVGL(
8LI'EQTYWERHXLI7XVIIX6EGI XLIIQIVKIRGISJ=EWWIV%VEJEXEREHZSGEXISJ
1MKVEXMSRERHXLI3VMKMRWSJXLI&PEGO4ERXLIV4EVX] KYIVMPPE[EVJEVIERHEJSYRHMRKQIQFIVSJXLI
MR3EOPERH'%7SYPW%'VMXMGEP.SYVREPSJ&PEGO *EXEL SRI SJ XLI PEVKIWX 4EPIWXMRMER TSPMXMGEP
4SPMXMGW'YPXYVIERH7SGMIX]3GXSFIV(IGIQFIV
 TEVXMIW%VEJEX[EWMRWXVYQIRXEPMRMRGSVTSVEX
 § MRKXLI*EXELMRXSXLI403ERHFIKERXSYWI
 &PEOI;MPPMEQ§
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EXXEGOWMRXS-WVEIP8LI JEMPYVIW SJ  PIJX E
PEWXMRKMQTVIWWMSRSR4EPIWXMRMERWEWXLI]FIKER
XSHSYFXXLEXXLI.SVHERMERKSZIVRQIRXGSYPH
JEGMPMXEXI E VIXYVR XS XLIMV LSQIPERH /MRK
,YWWIMR MRMXMEPP] TIVQMXXIH 403 KYIVMPPEW XS
SVKERM^IERHWXVMOIEX-WVEIPJVSQ.SVHERMERXIV
VMXSV]FIPMIZMRKXLEXLI[SYPHKEMRWSQIPIZIP
SJMRµYIRGISZIVXLIMVSTIVEXMSRW,S[IZIVEW
XMQI TEWWIH MX FIGEQI IZMHIRX XLEX XLI 403
HIWMVIHXSIWXEFPMWLERMRHITIRHIRXFEWISJSTIVE
XMSR [MXL MXW S[R EHQMRMWXVEXMZI RIX[SVOW MR
VIJYKIIGEQTW
-R-WVEIPMJSVGIWPEYRGLIHEGSYRXIVEXXEGO
SR XLI *EXEL MR XLI ZMPPEKI SJ /EVEQIL XLI
LSQI SJ E 4EPIWXMRMER VIJYKII GEQT (YVMRK
XLIEXXEGOXLIJIHE]IIRVIGIMZIHWYTTSVX JVSQ
.SVHERMER XVSSTW EKEMRWX XLI SVHIVW SJ /MRK
,YWWIMR[LMGLEPPS[IHXLIQXSEZSMHEGSQTPIXI
WPEYKLXIV&]EJXIVWIZIVEPJEMPIHEXXIQTXW
XSRIKSXMEXIEGIEWI´VIEQSRKWXEPPMRZSPZIHMR
XLI GSRµMGX /MRK ,YWWIMR GEPPIH YTSR XLI
9RMXIH7XEXIWJSVEWWMWXERGI8LEXWYQQIV97
7IGVIXEV] SJ 7XEXI ;MPPMEQ 6SKIVW JSVQYPEXIH
ETIEGITPERFIX[IIRXLI%VEFWERH-WVEIPMWXLEX
.SVHER%VEF%VQ][MXL7]VMEGSQMRKXSEMHXLI
JIHE]IIR8LI9RMXIH7XEXIW2EZ]ERH-WVEIPFSXL
XSSO ©TVIGEYXMSREV] QMPMXEV] HITPS]QIRXWª XS
EMH,YWWIMR%JXIV7]VMERJSVGIWFIKERXS[MXL
HVE[ SR 7ITXIQFIV  XLI JIHE]IIR ´REPP]
EKVIIHXS E GIEWI´VISR 7ITXIQFIV  8LVII
HE]W PEXIV ,YWWIMR ERH %VEJEX QIX MR 'EMVS
ERH WMKRIH ER EKVIIQIRX XLEX [SYPH VIPSGEXI
JIHE]IIR KYIVMPPE JSVGIW JVSQ .SVHERMER GMXMIW
XS©ETTVSTVMEXIªXS[RWJSVGSRXMRYMRKXLIFEXXPI
[MXL-WVEIP
3R 3GXSFIV  ,YWWIMR ERH %VEJEX WMKRIH
EREHHMXMSREPEKVIIQIRXMR%QQERXLEX[SYPH
VIUYMVI XLI JIHE]IIR XS VIGSKRM^I .SVHERMER
WSZIVIMKRX]ERHXLIOMRK¬WEYXLSVMX]XS[MXLHVE[
XLIMV EVQIH JSVGIW JVSQ XS[RW ERH ZMPPEKIW
ERHXSVIJVEMRJVSQGEVV]MRKEVQWSYXWMHIXLIMV
GEQTW MR I\GLERKI JSV JYPP EQRIWX] -R XLI
IRH&PEGO7ITXIQFIV[SYPHGPEMQRIEVP]
PMZIWEPXLSYKLI\EGXRYQFIVWLEZIRIZIVFIIR
GSR´VQIH 8LI RYQFIV SJ 4EPIWXMRMER HIEXLW
XLVSYKLSYX XLI  HE]W SJ ´KLXMRK LEW FIIR
IWXMQEXIHEX  EPXLSYKL %VEJEXGSRXIRHIH
XLEXWSQI[IVIOMPPIH
[EWWYTTSVXIHF]FSXL)K]TXERH.SVHERFYX[EW 7))%073 %VEJEX=EWWIV§
*EXELERH
ZILIQIRXP]STTSWIHF]XLI4038LI6SKIVW
,EQEW
4PERGEPPIHJSVVIGSKRMXMSRSJXLIWXEXISJ-WVEIP
'IVXEMR VEHMGEP SVKERM^EXMSRW [MXLMR XLI 403
[IVI RS[ EMQMRKEX YRHIVQMRMRKTVS[IWXIVR
.SVHERF]TYFPMGP]GEPPMRKJSVXLISZIVXLVS[SJ
XLI4EPIWXMRI0MFIVEXMSR3VKERM^EXMSR403
3VMKMRWERH(IZIPSTQIRX-RXMJEHE-ERH-RXMJEHE--
-WVEIPM4IEGI1SZIQIRX
6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
/MRK,YWWIMR &EMPI]'
.SVHER¬W4EPIWXMRMER'LEPPIRKI §
%4SPMXMGEP,MWXSV]&SYPHIV'3;IWXZMI[
3R7ITXIQFIVXLI4STYPEV*VSRXJSV
4VIWW
XLI0MFIVEXMSRSJ4EPIWXMRI4*04
XLIWIGSRH &EV7
8LI 1YWPMQ&VSXLIVLSSHMR.SVHER8IP
PEVKIWXJEGXMSRSJXLI403LMNEGOIHJSYVGMZMPMER %ZMZ1SWLI(E]ER'IRXIVJSV1MHHPI)EWXIVRERH
EMVPMRIVWERHPERHIHXLVIISJXLIQSR.SVHERMER %JVMGER7XYHMIW
XIVVMXSV][LIVIXLI][IVIPEXIVFPS[RYTEJXIV 1MPXSR)H[EVHW&
,MRGLGPMJJI4
.SVHER
EPPXLITEWWIRKIVWLEHFIIRVIPIEWIH%WRSXIH %,EWLIQMXI0IKEG]2I[=SVO6SYXPIHKI
F]4LMPMT6SFMRWMR%,MWXSV]SJ.SVHER
 6SFMRW4%
% ,MWXSV]SJ.SVHER'EQFVMHKI
XLMW IZIRX W]QFSPM^IH XS .SVHER ERH /MRK 'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW
,YWWIMR©ELYQMPMEXMRKHIQSRWXVEXMSRSJ[IEO 8EP0
(IEPMRK[MXL6EHMGEP-WPEQ8LI'EWI
RIWWERHXLIPE[PIWWRIWWMRXS[LMGLXLIOMRKHSQ SJ.SVHER7YVZMZEP %YXYQR
 §
LEHWYROª/MRK,YWWIMRGSRWMHIVIHXLILMNEGO
MRKWEWEHMVIGXXLVIEXXSLMWEYXLSVMX]MR.SVHER
ERH VIWTSRHIH F] HIGPEVMRK QEVXMEP PE[ SR &PEOI;MPPMEQ
7ITXIQFIV8LIJIHE]IIR[IVIXLIRSVHIVIH
XSPE]HS[RXLIMVEVQWERHXSIZEGYEXIXLIGMXMIW
§

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SJ XLI 4EPIWXMRI 0MFIVEXMSR %VQ] 40%
 XLI
VIKYPEVQMPMXEV]JSVGISJXLI403SRXLIZIV]
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3ZIV XLI RI\X XIR HE]W ER MRXIRWI FPSSH]
GMZMP [EV [EW JSYKLX FIX[IIR XLI 40% ERH
6SFMR+ERIZ
;MPPMEQ&PEOIMWGSRWMHIVIHSRISJXLI´VWXERH
QSWXMQTSVXERX6SQERXMGTSIXW,MWTSIXV]ERH
EVXEVIYRMUYIP]TS[IVJYPERHI\TVIWWMZIEKEMRWX
XLI FEGOKVSYRH SJ IPMXI KIRXIIP IMKLXIIRXL
 &PERG0SYMW§


GIRXYV]GYPXYVI-RµYIRGIHTEVXMEPP]F]XLI&MFPI 7))%073 %RXM7PEZIV]1SZIQIRX&VMXEMR&VMXEMR

&PEOIGVIEXIHLMWS[RQ]XLSPSK]ERHLMWS[R %RXM;EV 1SZIQIRX § 4EMRI 8LSQEW
MQEKMREV][SVPH9RHIVETTVIGMEXIHMRLMWS[R §

XMQILI[EWVIHMWGSZIVIHMRXLIWERHLEW
LEHERMQQIRWIMRµYIRGISRWYGGIIHMRKKIRIV 6IJIVIRGIWERH7YKKIWXIH6IEHMRKW
EXMSRWSJTSIXWEVXMWXWERHTSPMXMGEPVEHMGEPW
&PEOI4VSTLIXEKEMRWX)QTMVI
8LI WSRSJE LSWMIV &PEOI FIPSRKIH XSXLI
)VHQER(:
% 4SIX¬W -RXIVTVIXEXMSR SJ XLI ,MWXSV] SJ LMW 3[R
8MQIW 4VMRGIXSR4VMRGIXSR9RMZIVWMX]4VIWW
GPEWWSJTVSWTIVSYW0SRHSREVXMWERW,IGERFI 1II.
(ERKIVSYW)RXLYWMEWQ;MPPMEQ&PEOIERH
GSRRIGXIH XS WIZIVEP WXVERHW SJ IMKLXIIRXL XLI 'YPXYVI SJ 6EHMGEPMWQ MR XLI W 3\JSVH
GIRXYV]TSTYPEVTVSXIWX,IFIPSRKIHXS.SWITL 'PEVIRHSR4VIWW
.SLRWSR¬W VEHMGEP GMVGPI MR 0SRHSR [LIVI LI 8LSQTWSR ) 4 
 ;MXRIWW EKEMRWX XLI &IEWX
QIX TISTPI PMOI .SWITL 4VMIWXPI] ERH 8LSQEW ;MPPMEQ &PEOI ERH XLI 1SVEP 0E[ 'EQFVMHKI
4EMRILS[IZIVXLITSIXMWRSXORS[RXSLEZI 'EQFVMHKI9RMZIVWMX]4VIWW
FIPSRKIHXSER]JSVQEPVEHMGEPSVKERM^EXMSRSV
XS LEZI TEVXMGMTEXIH MR ER] HIQSRWXVEXMSRW
6EMWIH MR XLI XVEHMXMSR SJ VIPMKMSYW HMWWIRX &PERG0SYMW
&PEOI [EW ER %RXMRSQMER FIPMIZMRK XLEX XLI
XVYI'LVMWXMERHMHRSXLEZIXSSFI]GSRZIRXMSREP
QSVEPPE[W
&PEOILEHXMIWXSXLIERXMWPEZIV]QSZIQIRX
,I MPPYWXVEXIH XLI [SVO SJ 'ETXEMR . +
7XIHQER%2EVVEXMZISJE´ZI=IEVW¬I\TIHMXMSR
§
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.IER.SWITL'LEVPIW0SYMW&PERG[EWE*VIRGL
TSPMXMGMERERHLMWXSVMER[LSTPE]IHERMRXIKVEP
EKEMRWXXLI6IZSPXIH2IKVSIWSJ7YVMREQ 
 VSPIMRXLI6IZSPYXMSRSJERHMXWEJXIVQEXL
[LMGLFIGEQIERMQTSVXERXXI\XJSVXLIEFSPM MR*VERGIIQIVKMRKEWERMQTSVXERXWTSOIWQER
XMSRMWX GEYWI -X LEW FIIR EVKYIH XLEX &PEOI¬W JSVWSGMEPMWQ&SVRMR1EHVMH7TEMRLI[EWXLI
:MWMSRWSJXLI(EYKLXIVWSJ%PFMSR 
[EWEPWS WSRSJEKIRIVEPXE\MRWTIGXSVSJ/MRK.SWITL
MRWTMVIHF]7XIHQER¬WREVVEXMZI-RXLITSIQXLI
[MGOIHGLEVEGXIV&VSQMSRMWEWPEZIS[RIVERH
LIVETIW3SXLSSR©XLIWSJXWSYPSJ%QIVMGEª
% WXEYRGL HIJIRHIV SJ PMFIVX] &PEOI WYT
TSVXIHGEYWIWLIJIPX[SYPHLIPTJVIILYQERMX]
JVSQ FSRHEKI ERH X]VERR] ,I WLEVIH XLI
[MHIWTVIEHWIRXMQIRXMR)RKPERHXLEXSTTSWIHXLI
%QIVMGER[EVERHWE[XLIOMRK¬WEXXIQTXXSGSR
XVSP%QIVMGERXVEHIEWERMRNYWXMGI,IEPWSWYT
TSVXIHXLI*VIRGL6IZSPYXMSRIWTIGMEPP]FIJSVI
&SRETEVXI 2ETSPISR¬WFVSXLIV &PERG[IRXXS
4EVMWMRXSWXYH]PE[EJXIVLMWJEQMP]LEH
FIIRVYMRIHF]XLI6IZSPYXMSRSJ,I[SVOIH
X[S]IEVWMR%VVEWEWETVMZEXIXYXSVERHEWEJVII
PERGINSYVREPMWXJSV0I4VSKVsWHY4EWHI'EPEMW
-R4EVMWMR&PERGNSMRIHXLI6ITYFPMGER
GEYWIERH[SVOIHJSV0I2EXMSREPERH0I&SR
7IRWSJ[LMGLLIFIGEQIXLIGLMIJIHMXSVMR
,MWVITYXEXMSRKVI[EWLIGEQTEMKRIHMRJEZSV
SJXLII\XIRWMSRSJYRMZIVWEPWYJJVEKIXLEROWXS
 WIIMRK MX EW E QMPIWXSRI SR XLI [E] XS XLI6IZYIHYTVSKVsW  §
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LYQERMX]¬WPMFIVEXMSR,IVIGSVHIHLMWYXSTMER 1IER[LMPI JVSQ  XS  LI [VSXI XLI
ERHQMPPIREVMERLSTIWJSVXLI6IZSPYXMSRMRLMW
YR´RMWLIHITMGTSIQ8LI*VIRGL6IZSPYXMSR
[LMGLEXXEGOIHXLI0SYMW
&PEOI LEW FIIR ETTVSTVMEXIH F] IZIV]SRI
JVSQXLIPEFSVQSZIQIRXXSXLI%RKPMGER'LYVGL
´ZIZSPYQI,MWXSMVIHIHM\ERW§ 8LI
,MWXSV]SJ8IR=IEVW
4LMPMTTI KSZIVRQIRX ,I EPWS I\TSYRHIH LMW
6ITYFPMGERSTMRMSRWMR0¬3VKERMWEXMSRHYXVEZEMP
8LMWHIWMVIXSQEOILMWZMWMSREV]TSIXV]WIVZI
ERHMRXLI6IZYIHYTVSKVsW[LMGL[EW
HMJJIVIRXIRHWMWEPWSZMWMFPIMRXLIWGLSPEVWLMT
-RMXMEPP]IQTLEWMW[EWTPEGIHSR&PEOI¬WEPPIKSV
MGEPQ]WXMGMWQFYXPEXIVWGLSPEVWFIKERXSPSSO

VITVMRXIHXIRXMQIWFIX[IIRERH
-RLMWFSSOWERH[VMXMRKW&PERGEVKYIHXLEX
XLVIITVMRGMTPIWKSZIVRIHXLILMWXSV]SJWSGMIXMIW
QSVI GPSWIP] EX &PEOI¬W WSGMEP ERH TSPMXMGEP EYXLSVMX] ZERUYMWLIH MR 
 MRHMZMHYEPMWQ
GSRXI\X7SQILEZIGPEMQIHXLEX&PEOIJIEVIHHMW [LMGLIQIVKIHEJXIV
ERHJVEXIVRMX] -R
SVHIVERHVMSXERH[EWRSWYTTSVXIVSJVIFIPPMSR SVHIVXSVIEGLXLMWPEWXKSEPVYXLPIWWGSQTIXMXMSR
&YX )VHQER 
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&PEOI¬WTVSTLIXMGITMGWGERFIVIEHEWERXM[EV EFSPMWLIHERHVITPEGIHF][SVOIVW¬GSSTIVEXMZIW
ERH ERXMMQTIVMEPMWX 8LSQTWSR 
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&PEOIMRXLIGSRXI\XSJVEHMGEPHMWWIRX ´RERGMEPQIERWETTSMRXXLIWXEJJERHLMVIXLI
 &PERUYM0SYMW%YKYWXI§

[SVOIVW JSV XLIWI GSSTIVEXMZIW -X [SYPH XLIR MRERH[EWKMZIREWXEXIJYRIVEPMR4EVMWF]

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RSXHMWETTIEVFYX[SYPHFIGSRXVSPPIH%WXVSRK
FIPMIZIVMRWXEXIMRXIVZIRXMSR&PERGEHZSGEXIHXLI 7))%073 )YVSTIER6IZSPYXMSRWSJ*VERGI
MRXIVVIPEXMSRWLMTSJWSGMEPERHTSPMXMGEPVIJSVQW .YRI(E]W,YKS:MGXSV §
&PERGI\TVIWWIHXLIMHIEWSJEWXEXIWSGMEPMWQXLEX
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XLI EVXMWERW ERH PIH /EVP 1EV\ XS GEPP LMQ E &PERG0 %,MWXSV]SJ8IR=IEVW §
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&PERGLEVH
8LI6IZSPYXMSRFVSYKLX&PERGXSTS[IV
*SVXIWGYI ;
 *VERGIERH 8LI )RHSJ
,IXSSOTEVXMRXLITVSZMWMSREPKSZIVRQIRXEWE 1SREVGL]2I[=SVO6SYXPIHKI
VITVIWIRXEXMZISJXLIPIJX[MXL%PFIVX0¬3YZVMIV 0SYFsVI0%
0SYMW&PERG,MW0MJIERH'SR
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XS[SVOTVSGPEQEXMSRMRWMWXMRKXLEX[SVOWLSYPH 4MPFIEQ 4 
 *VIRGL 7SGMEPMWXW &IJSVI 1EV\
FIKYEVERXIIHF]XLIWXEXIERH[SVOIVWWLSYPHFI ;SVOIVW;SQIRERHXLI7SGMEP5YIWXMSRMR*VERGI
EPPS[IHXSGVIEXIXVEHIYRMSRW,IEPWSEHZSGEXIH 1SRXVIEP1G+MPP5YIIRW9RMZIVWMX]4VIWW
XLIGVIEXMSRSJEQMRMWXV]SJ[SVOFYXRSWYGL
EKIRG][EWIZIVIWXEFPMWLIH,S[IZIVREQIHEX
XLILIEHSJXLI0Y\IQFSYVK'SQQMWWMSR[LMGL &PERUYM0SYMW%YKYWXI
[EW XLIKSZIVRQIRX¬W GSQQMWWMSR HITEVXQIRX
JSV[SVOIVWLI[EWEFPIXSMQTPIQIRXXLI´VWX
WSGMEP[SVOWLSTWFYXXLI[SVOWLSTW[IVIVETMHP]
XVERWJSVQIHMRXSGLEVMX][SVOWLSTWERHFIGEQI
E QIERW SJ HVE[MRK XLI QEWW SJ YRIQTPS]IH
[SVOIVWSYXSJ4EVMWERHXLYWVIQSZIEVEHMGEP
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&PERG[EWIPIGXIHMR1EVGLXSTEVXMGMTEXI
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JVSQI\IGYXMZITS[IVYRHIVXLIVIWMWXERGISJQSH
IVEXI6ITYFPMGERW[LSRS[JSVQIHXLIQENSVMX]
SJXLIRI[EWWIQFP],MWREXMSREP[SVOWLSTWEPWS
TIVMWLIHERHXLMWLIPTIHXSJYIPXLI.YRIYTVMW
MRKSJ,IHMHPMXXPIXSTVIZIRXXLIGPSWMRKW
ERHMRWXIEHµIHXS&VYWWIPWXLIR0SRHSR[LIVI
LI VIQEMRIH HYVMRK XLI 7IGSRH )QTMVI JVSQ
XS;LMPIMRI\MPILIHIHMGEXIHLMQ
WIPJXS[VMXMRKLMWXSVMGEPFSSOWWYGLEWXLI
ZSPYQI,MWXSMVIHIPEVrZSPYXMSRJVERqEMWI [LMGL
HIJIRHIH 6SFIWTMIVVI XLI .EGSFMR *VIRGL VI
ZSPYXMSREV]PIEHIV&IX[IIRERHXLI
RI[WTETIV 0I 8IQTW TYFPMWLIH LMW ©0IXXIVW
EFSYX)RKPERHª
&PERGVIXYVRIHXS4EVMWSR7ITXIQFIV
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EKEMRWX4VYWWME)PIGXIHXLI´VWXVITVIWIRXEXMZI
SJ7IMRIXSXLI2EXMSREP%WWIQFP]MRLI
GSRHIQRIHXLI4EVMWMER'SQQYRIEWMPPIKEPERH
EXLVIEXXSXLIRI[VITYFPMG,I[EWVIIPIGXIH
MRERHMREPSRKWMHIXLIWIREXSVERH
PMXIVEV]MGSR:MGXSV,YKSLIGEQTEMKRIHJSVXLI
EQRIWX]SJXLI'SQQYREVHW[LMGL[EWIZIR
XYEPP]ZSXIHSR.YP],IHMIHMR'ERRIW
§
63¬&VMER'EVXIV
%W E *VIRGLWSGMEPMWXERHTVSXIWXPIEHIV0SYMW
%YKYWXI &PERUYM [EW ER MRµYIRXMEP ERH MRHI
JEXMKEFPIRMRIXIIRXLGIRXYV]MRWYVVIGXMSRMWXERH
TSTYPMWXVEHMGEPJSV[LMGLLIWTIRXPEVKITSVXMSRW
SJ LMW PMJI MQTVMWSRIH ,I TEVXMGMTEXIH MR XLI
*VIRGL 6IZSPYXMSRW SJ  ERH  EW MR
WIZIVEPSXLIVVIFIPPMSRWMRGPYHMRKXLSWISJ
ERH
&PERUYM[EWFSVRSR*IFVYEV]MR4YKIX
8LrRMIVWWMXYEXIH SR XLI :EV6MZIVRSVXL SJ
XLI 1IHMXIVVERIER TSVXGMX] SJ 2MGI E VIKMSR
XLEX[EWMRGSVTSVEXIHMRXS*VERGIERHXLIRSRP]
XIQTSVEVMP] MR XLI FVSEH GSYVWI SJ XLI 
*VIRGL6IZSPYXMSR 8LIVIKMSRMWRS[IRGET
WYPEXIH MR XLI QSHIVR *VIRGL HITEVXQIRX SJ
%PTIW1EVMXMQIW)ZIRFIJSVIXLI]SYRK0SYMW
%YKYWXIXYVRIHVIZSPYXMSREV]XLI&PERUYMJEQ
MP]QEHIMXWQEVOEPFIMXEQMRSVSRISR*VIRGL
LMWXSV] (YVMRK XLI 'SRZIRXMSR XLI *VIRGL
6IZSPYXMSREV]PIKMWPEXMZIEWWIQFP]GSRZIRIHXS
HVEJXEGSRWXMXYXMSRJVSQ§&PERUYM¬WJEXLIV
.IER(SQMRMUYI[EWE+MVSRHMWXEJEGXMSRSJ
MRHITIRHIRXVEHMGEPXLISVIXMGMERWMRXLIPIKMWPEX
MZI EWWIQFP] 8LI +MVSRHMRW [IVI YPXMQEXIP]
SYXµEROIHSRXLIPIJXF]XLI.EGSFMRW[LS[IVI
EPWS VITYFPMGERW FYX VITVIWIRXEXMZI SJ 4EVMW¬W
QSVIVEHMGEPIPIQIRXW%WE+MVSRHMWXXLIIPHIV
&PERUYMSTTSWIHXLIQSREVGL]SJ0SYMW<:-ERH
TVSQSXIHXLIMRXIVIWXWSJXLI[IEPXLMIVIPIQIRXW
 &PERUYM0SYMW%YKYWXI§


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6IZSPYXMSR JVSQ  XS  XLI +MVSRHMRW :MRGIRX 6EWTEMP §
 [IVI MRMXMEPP]
[IVI SYXµEROIH F] XLI .EGSFMR VIZSPYXMSREV] EGUYMXXIHSJER][VSRKHSMRKFYXJSYRHKYMPX]
1E\MQMPMIR 6SFIWTMIVVI §
 &PERUYM¬W SJ WIHMXMSYW VIQEVOW QEHI [LMPI XIWXMJ]MRK SR
JEXLIV [EW MQTVMWSRIH ERH REVVS[P] IWGETIH XLIWXERH8LI][IVIWIRXIRGIHXSE]IEVPSRKTVMWSR
I\IGYXMSR ,I PEXIV FIGEQI ER SJ´GMEP SJ XLI XIVQEX7EMRXI4rPEKMIFIKMRRMRKMR1EVGL
2ETSPISRMG )QTMVI &PERUYM¬W SPHIV FVSXLIV *VIIEKEMRMR&PERUYMQEHIXLIEGUYEMRX
%HSPTLI [EW MR LMW S[R HE] ER MQTSVXERX ERGISJVIZSPYXMSREV]4LMPMTTI&YSREVVSXM§
*VIRGL PMFIVEP IGSRSQMWX E WXYHIRX SJ XLI 
%HIWGIRHERXSJXLIKVIEX6IREMWWERGIEVXMWX
MRµYIRXMEP.IER&ETXMWX7E]§
 1MGLIPERKIPS &YSREVVSXM LEH TEVXMGMTEXIH MR
%PXLSYKLMR´RMXIP]FIXXIVORS[RXLERIMXLIV XLI*VIRGL6IZSPYXMSRSJEWEREGGSQTPMGI
LMWJEXLIVSVFVSXLIVXLIPIKEG]SJ0SYMW%YKYWXI
 8LIMV 7SGMIX]
&PERUYMMWTVSTSVXMSREXIP]QSVIEQFMKYSYWERH
HIFEXEFPI&PERUYM[EWPEYHIHMRWSQIGMVGPIWFYX
HIIQIH HMEFSPMGEP MR SXLIVW ,MW IRIQMIW JVI
UYIRXP]VIJIVVIHXSLMQEW©PMXXPI6SFIWTMIVVIª
SJ+VEGGLYW &EFIYJ §
SJ)UYEPWLEXGLIHEJEMPIHTPSXEKEMRWXXLI(MV
IGXSV]MR)\IGYXIHJSVXLMW&EFIYJMWSJXIR
VIKEVHIHEWXLIJSYRHIVSJGSQQYRMWQEPXLSYKL
EFVERGLHMWXMRGXJVSQXLEXPEXIVEVXMGYPEXIHF]
8LMW[EWEWQYGLEVIJIVIRGIXS&PERUYM¬WHMQMRYX
%WJSV&PERUYMLMWPMROW
MZIWXEXYVIEWXSLMW´IV]HIZSXMSRXSVIZSPYXMSREV]
GEYWIW'YVMSYWP]IRSYKL&PERUYMHIXIWXIHXLI
VEHMGEP LIVMXEKI SJ 6SFIWTMIVVI 8LI KVYHKI
GIVXEMRP]S[IHWSQIXLMRKXSXLIMQTVMWSRQIRX
/EVP1EV\§
XS &YSREVVSXM LIPTIH WMXYEXI LMQ [MXLMR XLI
QSVIVEHMGEPQEXVM\SJXLI*VIRGLVIZSPYXMSREV]
XVEHMXMSR E TPEGI RSX EJJSVHIH F] LMW JEXLIV¬W
+MVSRHMRTEWX
ERHRIEVI\IGYXMSRSJ&PERUYM¬WS[RJEXLIVEXXLI
LERHWSJXLI.EGSFMRPIEHIV
 &PERUYM IWXEFPMWLIH MR  XLI 7SGMIX]
(IWTMXILMWVSSXWMRWSYXLIVR*VERGI&PERUYM
[EWTSPMXMGEPP]EGXMZIERHQEHILMWQEVOMR4EVMW
[LIVI LI ´VWX NSMRIH LMW FVSXLIV MR  XS
TYVWYILMWIHYGEXMSREXXLI0]GrI'LEVPIQEKRI
KVEHYEXMRKMR,I[EWEFVMPPMERXWXYHIRX
1EXVMGYPEXMRKEXXLI9RMZIVWMX]SJ4EVMWLIIRVSPPIH
EXFSXLXLI7GLSSPSJ0E[ERH1IHMGMRI5YMGOP]
TYXXMRKLMWWXYHMIWEWMHILI[EWHVE[RMRXSXLI
GMVGPISJXLI'EVFSREVMEWIGVIXWSGMIX]QSHIPIH
SR XLI SVMKMREP -XEPMER VIZSPYXMSREVMIW SJ XLEX
WEQIREQI)\XSPPMRKPMFIVEPMWQXLI'EVFSREVM
TPIHKIHXLISZIVXYVRSJXLI6IWXSVEXMSRQSR
;MXLXLIEWWMWXERGISJ%VQERH&EVFsW§

SJ*EQMPMIWGSRWXVYGXIHEPSRK'EVFSREVMPMRIW
0MROIH LMIVEVGLMGEPP] IEGL WSGMIX] GIPP [EW
QEHI YTSJ´ZIQIQFIVW[LSWXSGOIHQYRMXMSRW
MRERXMGMTEXMSRSJXLIMVTIRHMRKEGXMZMXMIW8LI
KVSYT[EWMREHZIVXIRXP]HMWGSZIVIHF]*VIRGL
EYXLSVMXMIWMRXLIGPEQTHS[RXLEXJSPPS[IH
ERYRWYGGIWWJYPEXXIQTXSR/MRK0SYMW4LMPMTTI¬W
PMJI7IVZMRKEWLMWS[RPE[]IVERHYWMRKXLI
WXERHEWETYPTMXJSVLMWQIWWEKI&PERUYM[EW
GSRHIQRIH XS X[S ]IEVW MQTVMWSRQIRX 8LI
WIRXIRGI [EW VIZSOIH EJXIV NYWX RMRI QSRXLW
MR;SVOMRKEKEMR[MXL&EVFsW&PERUYMVISV
EVGL]SJ0SYMW<:---§
&PERUYMPIEVRIH KERM^IH GVIEXMRK XLI 7SGMIX] SJ XLI 7IEWSRW
QYGL HYVMRK XLMW TIVMSH SJ VIZSPYXMSREV] ET 7IIOMRKXSXEOIEHZERXEKISJERQMRMWXIVMEP
TVIRXMGIWLMT ,MWVIPIRXPIWWTIVWMWXIRGIERHWOMPP GVMWMW [MXLMR XLI QSREVGL] LI SVHIVIH E §
MR SVKERM^MRK GPERHIWXMRI KVSYTW [SYPH TVSZI 1E]YTVMWMRK [LMGLPIJX HIEHERH
JSVQMHEFPIERHVITVIWIRXEXMZIJSVJYXYVIKIRIVE [SYRHIHFIJSVI´^^PMRKSYX&PERUYM[EW´REPP]
XMSRWSJVIZSPYXMSRMWXWMRXLIGIRXYVMIWXSGSQI ETTVILIRHIHMR2SZIQFIV4YXSRXVMEPLI[EW
&PERUYM FIKER SVKERM^MRKXLIWXVIIXWERH XSSO JSYRHKYMPX]ERHWIRXIRGIHXSHIEXLSR.ERYEV]
XSXLIFEVVMGEHIW[MXLXLI6IZSPYXMSRSJ 8LIRI\XHE]LS[IZIVXLIWIRXIRGI
,S[IZIV XLI GVS[R SJ 'LEVPIW <  §
[EW VIHYGIH XS PMJI MQTVMWSRQIRX &PERUYM
QIVIP]TEWWIHXSXLIQSVISTIR]IXWXMPPVITVIWW VIQEMRIHMRGEVGIVEXIHYRXMPLMWIEVP]VIPIEWIMR
MZI.YP]1SREVGL]SJ0SYMW4LMPMTTI§
 %PXLSYKLLMWLIEPXLLEHWYJJIVIH&PERUYM¬W
8LILSYWISJ&SYVFSR[EWWMQTP]VITPEGIHF] VIZSPYXMSREV]^IEPGSRXMRYIHYRHMQMRMWLIH%JXIV
MXWNYRMSVFVERGLXLEXSJ3VPrERW LMWVIPIEWILISVKERM^IHXLI'IRXVEP6ITYFPMGER
&PERUYM FIGEQI ER MRGVIEWMRKP] EGXMZI TEV 7SGMIX] 7YVTVMWMRK ERH YRJSVIWIIR IZMHIRGI
XMGMTERXMRXLIWPS[QEVGLXS[EVHWXLI7IGSRH XLIR WYVJEGIH VIKEVHMRK LMW  VIFIPPMSR -X
6ITYFPMGSJQMHGIRXYV]-RXLIWIVZMGISJERSXLIV [EW MRWMRYEXIH XLEX &PERUYM QE] LEZI EGXIH
WIGVIXWSGMIX]XLI*VMIRHWSJXLI4ISTPI&PERUYM [MXLHYTPMGMX]ETTIEVMRKXSTPSXEKEMRWXGVS[R
IEVRIH LMW ´VWX MQTVMWSRQIRX 4PEGIH SR XVMEP EYXLSVMXMIW [LMPI EGXMRK EW ER MRJSVQERX JSV
 &PERUYM0SYMW%YKYWXI§
XLSWIZIV]WEQITS[IVW-X[EWWYKKIWXIHXLEXXLMW
[EWEXXLIVSSXSJLMWLEZMRKLMWHIEXLWIRXIRGI
GSQQYXIHXSPMJIMQTVMWSRQIRX8LIWGERHEP[EW
ORS[REWXLI8EWGLIVIEY%JJEMV.YPIW8EWGLIVIEY
[EWERSJ´GMEPSJ0SYMW4LMPMTTI¬WVIKMQIERHE
NSYVREPMWX8LIIZMHIRGI8EWGLIVIEYTYFPMWLIH
&PERUYMRIZIVGSQTPIXIP]I\TPEMRIHE[E]8LI
GLEVKIW [IVI XS VIIQIVKI EX GVMXMGEP NYRGXYVIW
MRLMWPMJI
%WVIZSPYXMSRWIVYTXIHXLVSYKLSYX)YVSTIMR
&PERUYMERHEKVSYTSJEGXMZMWXWWIM^IHXLI
STTSVXYRMX]EJJSVHIHF]XLIXYVQSMPERHWYVKIH
MRXSXLI*VIRGL2EXMSREP%WWIQFP]GSQQERHIIV
MRKXLIVSWXVYQSR1E]XSHIQSRWXVEXIXLIMV
´VWX TVIWMHIRX SJ XLI *VIRGL 8LMVH 6ITYFPMG
GEPPIHJSV&PERUYM¬WEVVIWX8LMWRI[TVMWSRXIVQ
IRHIHSRP]MR-R&PERUYMPEYRGLIHE
RI[WTETIV2IMXLIV+SH2SV1EWXIV,IHMIHSR
.ERYEV]
&PERUYM[EWEKMJXIH[VMXIVSRI[LSPEFSVIH
SZIV LMW GVEJX ,MW VIZSPYXMSREV] RI[WTETIVW
[IVITITTIVIH[MXLFMXMRKMRZIGXMZI,I[EWRS
XLISVIXMGMER &SXL LMW [VMXMRK ERH LMW VIZSPY
XMSREV]EGXMSRW[IVITVEGXMGEPERHEGXMSRSVMIRXIH
EWLITEVXMGMTEXIHMRRIEVP]EPPSJXLITMZSXEPYTVMW
MRKWSJTSWX6IWXSVEXMSR*VERGI&PERUYMVIKEVHIH
XLIFYHHMRKPEFSVQSZIQIRX[MXLWYWTMGMSRERH
HMWTEVEKIH XLI  JSVQEXMSR SJ XLI -RXIV
STTSWMXMSR XS XLI KSZIVRQIRX % GSRWXMXYXMSR

QEVOIH XLI JSYRHMRK SJ XLI 7IGSRH *VIRGL
6ITYFPMGPEXIVXLEXWEQI]IEV0SYMW2ETSPrSR
&SRETEVXIXLIRITLI[SJ2ETSPrSR-[EWIPIGXIH
F] E PERHWPMHI EW TVIWMHIRX &PERUYM¬W YRWYG
GIWWJYPWXSVQMRKSJXLI2EXMSREP%WWIQFP]ERH
VIZSPYXMSREV] IJJSVX XS SZIVXLVS[ XLI KSZIVR
QIRX[EVVERXIHLMWMQQIHMEXIVIXYVRXSTVMWSR
-R  4VIWMHIRX &SRETEVXI VIZIVWIH GSYVWI
SZIVXYVRIH XLI VITYFPMG ERH IWXEFPMWLIH XLI
7IGSRH)QTMVIEWWYQMRKXLIXMXPI2ETSPrSR---
7IVZMRKEXIR]IEVWIRXIRGI&PERUYMQEREKIH
XS TYFPMWL EVXMGPIW YRHIV E TWIYHSR]Q MR XLI
VIZSPYXMSREV]RI[WTETIV'ERHMHI0MFIVEXIHMR
 LI TPSXXIH [MXL LMW RI[ KVSYT 7SGMEP
REXMSREP ;SVOMRK1IR¬W %WWSGMEXMSR-;1%
SV *MVWX -RXIVREXMSREP %PXLSYKL LMW GSRXEGXW
[MXL/EVP1EV\XLIJSYRHIVSJXLI-;1%[IVI
GSVHMEPXLI][IVIPMQMXIHXSPIXXIVW1EV\WXMPP
GSRWMHIVIH&PERUYMEWXLI©LIEHERHLIEVXªSJXLI
*VIRGLTVSPIXEVMEXS[MRKXSLMWYRGSQTVSQMW
MRKXIREGMX]ERHGSYVEKI&PERUYM¬WGSRXEGXW[MXL
XLI*VIRGL[SVOMRKGPEWWIW[IVILS[IZIVTVEG
XMGEPP]RSRI\MWXIRXERHXLIVIMWRSMRHMGEXMSRXLEX
LIIZIVVIGIMZIHQSVIXLERTEPXV]WYTTSVXJVSQ
XLIMVVEROW1SVIXSLMWGVIHMX&PERUYM[EWE
PMKLXRMRK VSH SJ WSVXW EXXVEGXMRK XLI GLEVKIH
WTIGXVYQSJRMRIXIIRXLGIRXYV]*VIRGLVIZSPY
XMSREV]XLSYKLXERHXVEHMXMSR
;IPP&IMRK &MIR¼XVI 7SGMEP
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Bloch, Marc
(1886–1944)
Richard Francis Crane
Marc Bloch was a historian, soldier, and a
member of the French Resistance during World
War II. He was an influential founder of the
Annales school of social and economic history,
which reached prominence in the middle of
the twentieth century, as well as the author of
the posthumously published Strange Defeat, a
seminal account of the 1940 fall of France to
Nazi Germany. A veteran of both world wars, and
a patriot devoted to French democracy, Bloch
ultimately gave his life in the French Resistance.
Born in a middle-class Jewish home, Bloch
identified less with his religious background than
with forbears who had fought in the French
Revolution in the late eighteenth century and in
the Franco-Prussian Wars in 1870–1. Growing up
near the turn of the century, however, he was still
affected by anti-Semitism, especially by the Dreyfus
Affair, in which a Jewish captain in the French
army was wrongly convicted of espionage.
Following distinguished service during World
War I (1914–18), in which he received the Croix
de Guerre and the Legion of Honor, Bloch went
on to achieve considerable success as a historian.
He published his doctoral thesis in 1920, taught
at the University of Strasbourg, then the Sorbonne,
and made his scholarly reputation with pioneer-
ing studies of medieval agrarian history and
feudal society. An emphasis on long-term, as
opposed to event-centered, history inspired his
founding of the journal Annales d’histoire économique
et sociale (Annals of Economic and Social History)
with fellow scholar Lucien Febvre in 1929.
Though the father of six children, Bloch also
served as a reserve captain and was recalled to
active duty in 1939, when war with Germany
appeared imminent. As a staff officer within the
French army’s command structure from May
to June 1940, Bloch witnessed the stunning
6-week collapse of French arms in the face of the
German Blitzkrieg, or “lightning war,” followed
days later by the dissolution of the Third French
Republic. In late 1940 he wrote a book about the
defeat, what he termed his own “white heat of
rage.” This examination of contemporary events
marked a departure from his typical historical
approach. Providing an analysis that was anything
Bloody Sunday Demonstration, 1887 405
but detached or impersonal, Bloch offered a dia-
gnosis of military disaster with social-political roots,
emphasizing the selfishness and shortsightedness
of the bourgeoisie with which he identified.
Failing to get his family out of the country
when France fell to Germany, Bloch nonetheless
was spared immediate persecution under the anti-
Jewish laws promulgated by Marshal Philippe
Pétain’s new authoritarian regime based at Vichy.
But Bloch’s name no longer appeared on the
Annales’ editorial list, and he eventually lost his
professorship. After German occupation of the
southern zone that included Vichy in November
1942, Bloch participated in the Franc-Tireur
Resistance group in Lyons and in the larger
Mouvements Unis de la Résistance (United
Movements of Resistance). Under pseudonyms
such as “Narbonne” he coordinated resistance
activities and contributed to underground pub-
lications until arrested in March 1944. The arrest
was depicted in the Nazi-collaborationist press
as the capture of a leading “Jewish-Bolshevik
terrorist.” After interrogation and torture, the
Germans shot Bloch on June 16 among a group
of younger resisters. Bloch’s legacy can be
appreciated today both in the school of his-
torical inquiry he helped establish, and in his
contemporary analysis of the fall of France.
SEE ALSO: France, Resistance to Nazism
References and Suggested Readings
Blatt, J. (Ed.) (1998) The French Defeat of 1940:
Reassessments. Providence: Berghahn Books.
Bloch, M. (1968) Strange Defeat: A Statement of
Evidence Written in 1940. Trans. G. Hopkins. New
York: Norton.
Fink, C. (1989) Marc Bloch: A Life in History. Cambridge:
Cambridge University Press.
Jackson, J. (2001) France: The Dark Years, 1940–
1944. New York: Oxford University Press.
Reid, D. (2003) Narratives of Resistance in Marc Bloch’s
L’Étrange défaite. Modern and Contemporary France
11, 4: 443–52.
Bloody Sunday
Demonstration, 1887
Lisa Keller
Bloody Sunday was the nickname given to a viol-
ent confrontation between demonstrators and
police in Trafalgar Square, London on Sunday,
406 Boal, Augusto (b. 1931)
November 13, 1887. The clash occurred when
more than 4,000 police and hundreds of special
constables and armed soldiers attempted to block
tens of thousands of people from protesting against
unemployment and asserting free speech rights.
The word “Bloody” reflects British intolerance
of unjustified civil force and of public casualties.
By most standards, violence was limited: three
fatal injuries occurred, 75 people were hospital-
ized, and 50 people arrested.
Though casualties were few, the event was
sensational because it symbolized “law and order”
government policy, temporary repression of free
speech and assembly rights, and the perception
that socialist and other left-wing groups had failed
to establish themselves as mainstream political
forces. In the long term the event opened a debate
resulting in the reestablishment of rights; the
acknowledgment that law and order were neces-
sary in a city but that authority had limits and
could not abridge basic rights; and the realization
that British leftist and labor groups were key in
the evolving political landscape. It also focused
public attention on the newly reorganized Metro-
politan Police, established in 1829 as London’s
public order arbiters.
The confrontation that Sunday resulted from
an unusual government ban on a working-class
demonstration in Trafalgar Square, a popular
meeting ground, following a turbulent year of
demonstrations and government worries over
public order. A February 8, 1886 meeting of labor
and leftist groups in the square had resulted in
violence (though no fatalities), with marauding
crowds breaking windows and looting. Black
Monday, as the day was dubbed, shook London
to its very core. Merchants closed their shops,
viewing the attacks on property as a sign of
revolution. The Home Office, the government
branch which oversaw London and its police, took
drastic steps to ensure that order be maintained.
Police were criticized for ineffectiveness and,
following a parliamentary investigation, were
reorganized and given a new commissioner, a
former military man who imposed severe and
unprecedented restrictions on public meetings.
Black Monday and Bloody Sunday were indic-
ative of the increasing number of street demon-
strations in London during the 1880s, as economic
depression and high unemployment rates spurred
public protest. The last quarter of the nineteenth
century saw the rise of a wide array of political
groups challenging the status quo, including
the Social Democratic Federation, the Socialist
League, the Fabians, the Metropolitan Radical
Federation, and the Irish National League. Labor
as a political movement was in its ascendancy and
dependent upon accessing public spaces to get
its message across to the newly expanded elec-
torate. London’s parks, commons, and squares,
always popular for public meetings, became a daily
meeting ground for various causes by the 1880s.
British socialists viewed public meetings as key
to providing the public with information and
receiving its support, thus avoiding the violence
that had roiled the Continent.
Bloody Sunday signaled the end of the govern-
ment’s effort to repress free speech and assembly
rights, which had started with Black Monday. A
new debate opened on civil rights in Great Britain
involving parliament, government law officers,
and the public; the first civil liberties group in
the nation, the Law and Liberty League, was
formed in this period. The lasting outcome was
a reassertion of British “birthright” principles
of tolerating public speech and assembly.
SEE ALSO: Reform Bills, Britain, 1867 and 1884;
Socialism; Socialism, Britain
References and Suggested Readings
Cole, G. D. H. (1941) British Working Class Politics
1832–1914. London: G. Routledge & Sons.
Keller, L. (2008) Triumph of Order: Democracy and
Public Space in New York and London. New York:
Columbia University Press.
Thompson, P. (1967) Socialists, Liberals and Labour:
The Struggle for London 1885–1914. London:
Routledge & Kegan Paul.
Boal, Augusto (b. 1931)
Roxanne Schroeder-Arce
Brazilian theater activist/theorizer Augusto Boal
is best known for his development of the Theater
of the Oppressed during the 1950s and 1960s. The
primary objective of his life’s work was to incite
audiences into action, emphasizing the inher-
ent nature of theater and performance. Boal was
engaged in theater from a young age, and his earl-
iest professional work was at the Arena Theater
in southern Brazil. It was at the Arena where Boal
began to explore interactive and political theater,
which led to his arrest, torture, and ultimate
exile to Argentina in 1971. Greatly influenced by

Paulo Freire’s book Pedagogy of the Oppressed, Boal
titled his first text Theater of the Oppressed, an
exploration of how theater gives voice to sub-
jugated peoples. The book attacked Aristotelian
elitist ideals, insisting that the Greek philosopher’s
theories were coercive, paralyzing people rather
than inspiring them to proactive ideas and behavior.
Boal’s text, eventually translated into 25 languages,
shared his preliminary theories on employing
theater to foster social change and transformation
through protest and activism.
Boal contributed several other texts to the fields
of theater practice and pedagogy, including The
Aesthetics of the Oppressed, Legislative Theater,
Games for Actors and Non-Actors, and Rainbow
of Desire. Through his literary contributions and
workshops around the world, Boal introduced
multiple theories and practices to theater artists
and community activists. One of Boal’s most
celebrated forms is forum theater, where actors
stop mid-conflict to include audiences in explor-
ing solutions to social problems introduced in
performance. Boal termed his audiences “spect-
actors,” insisting that theater has a responsibility
to invite and inspire audiences to participate in
what they see on stage and consider their power
to act beyond the performance itself. Image Theater
was another of Boal’s contributions to the theater.
In Playing Boal: Theater, Theory, Activism, theater
critics Mady Schutzman and Jan Cohen-Cruz
describe Image Theater as “a technique that
privileges the human body over spoken word . . .
[using the body] as an expressive tool to repres-
ent, non-verbally, a wide repertoire of feelings,
ideas, and attitudes.”
Boal lives in Rio de Janeiro, where he continues
theorizing and writing on art and protest. He offers
Theater of the Oppressed workshops throughout
the world at conferences, prisons, and in com-
munities, which thrive internationally. Theater of
Oppressed techniques have been appropriated by
fields beyond theater, including psychology, to
promote mental health through drama therapy,
where patients engage in acting.
SEE ALSO: Agitprop; Anarchism; Brecht, Bertolt
(1898–1956); Eisenstein, Sergei (1898–1948); Freire,
Paulo (1921–1997); Marx, Karl (1818–1883); mipek,
Slavoj (b. 1949)
References and Suggested Readings
Boal, A. (1985) Theater of the Oppressed. New York:
Theater Communications Group.
Bogotazo and La Violencia 407
Boal, A. (1992) Games for Actors and Non-Actors.
London: Routledge.
Boal, A. (2001) Hamlet and the Baker’s Son. London:
Routledge.
Boal, A. (2006) The Aesthetics of the Oppressed. London:
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Colleran, J. & Spencer, J. (1998) Staging Resistance:
Essays on Political Theater. Ann Arbor: University
of Michigan Press.
Peixoto, F., Epstein, S., & Schechner, R. (1990)
Brazilian Theatre and National Identity. TDR 34,
1 (Spring): 60–9.
Schlossman, D. A. (2002) Actors and Activists. New
York: Routledge.
Schutzman, M. & Cohen-Cruz, J. (1994) Playing
Boal: Theatre, Therapy, Activism. London: Routledge.
Bogotazo and
La Violencia
Andrés Otálvaro H.
Forty-five years of conservative hegemony
ended in 1930 when Enrique Olaya Herrera
won the presidential elections in Colombia and
the Liberal Party assumed control over the state
apparatus after decades of political exclusion.
The electoral victory was the origin of a new and
especially violent period for Colombian society,
culminating in the tragic events of April 11,
1949: the Bogotazo insurrection.
The initial efforts to implement urgent social,
constitutional, tributary, and land reforms by
the Liberal governments of Enrique Olaya
Herrera (1930–4) and Alredo López Pumarejo
(1934–8) were constantly blocked by Con-
servative opponents. López Pumarejo’s polit-
ical project from 1934 to 1938 was designated
La Revolución en marcha. Conservatives opposed
his reforms, especially measures designed to
promote a new distribution of farmland based
on the official slogan “the land belongs to those
who work on it.”
After the administration of Eduardo Santos
(1938–42), López Pumarejo was reelected pre-
sident for a second term. But a strengthened
domestic opposition, World War II and interna-
tional crisis, and personal family problems obliged
him to resign in 1946 and confer power on
Alberto Lleras Camargo. While López Pumarejo
sought early elections, his resignation marked the
end of this Liberal dynasty, which had been
shaken by arduous political battles and violence
408 Bogotazo and La Violencia
from the moment the Liberals gained executive
power in 1930.
Committing what has been seen by Liberals as
a tremendous political error, López Pumarejo
appointed a candidate as his successor, leading
the way to a more general battle between Liberals
and Conservatives. The Liberal Party itself was
divided by a centrist faction led by Gabriel
Turbay and a leftist one led by Jorge Eliécer
Gaitán. Intense political propaganda campaigns
were stoked by the newspapers from each fac-
tion (El Liberal on the side of Turbay and La
Jornada supporting Gaitán). The Conservatives
were unified under one candidate, Mariano
Ospina, who won the elections and took power
as president in August 1946.
Under the Ospina presidency, paramilitary
groups called Los Chulavitas and Los Pajaros
were formed, with the support of police, who
devastated the country through terror and
murder in the name of the government, the
Conservative Party, and the interests of wealthy
landowners and merchants. The desired objective
of the paramilitary forces was to ensure that land
remained in private hands. In turn, members
of the paramilitaries received land rights as a
reward for their services. As a consequence, viol-
ence intensified in the cities, towns, and rural
areas, which suffered multiple combats, per-
secutions, and assassinations among Liberals and
Conservatives. It was dangerous to travel around
Colombia and there were several restrictions on
movement by road in order to prevent assaults
and other criminal activities. The army was unable
to offer security to the inhabitants of Colombia.
It usually supported the Liberal Party, while the
police force was on the Conservatives’ side.
In 1948, the Liberal Party refused to par-
ticipate in elections for the Congress, giving
Conservatives the opportunity to extend their grip
on executive and legislative power. One of the
most radical Conservatives of all time, Laureano
Gómez, gained absolute influence over the debates
in Congress during this time, thanks to enormous
prestige based on his rhetorical skills, and he was
able to single-handedly pursue his objectives
of legitimizing the status quo, thus perpetuating
the perks and privileges of the wealthy class. His
political counterpart on the left, Jorge Eliécer
Gaitán, stood at the opposite extreme, favoring
the rights and demands of the poorest inhabitants
of the country. On April 9, 1948, Gaitán was
murdered and one of the most tragic and
bloody episodes in the nation’s history was
unleashed.
“I am not a man, I am the people,” Gaitán
would say, in speeches that mercilessly attacked
the Colombian oligarchy and demonstrated a
commitment to the popular struggle. The strong
revolutionary spirit that influenced the life
and ideas of this charismatic leader, who was
supported by millions of Colombians, is usually
tainted by those who accuse him of being a
fascist autocrat on account of his political
methods, which are presumed to resemble those of
il Duce, Benito Mussolini. The truth was that the
death of Gaitán produced major national turmoil
whose revolutionary character was expressed
mainly in the country’s capital, Bogotá. It was a
Friday noon when the Liberal leader left his office
with friends. At the entrance of the building, his
assassin opened fire and Gaitán received three
bullet wounds. He died a few minutes later in the
Central Clinic, despite receiving medical attention.
From that point on, madness and fear invaded
the streets of the city. Churches, public buildings
(including the Congress and the Supreme Court
Building), stores, buses, historical monuments,
schools, cars, and other vehicles were burned or
attacked. Rioters used any tools as weapons. For
several days and nights, the sound of gunfire and
shouting marked the rhythm of that chaotic and
bloody symphony. People looted stores indis-
criminately and the rule of law vanished during
the most critical hours. It took the military
forces almost seven days to restore public order.
While there are no exact records of the number
of people killed, estimates suggest that 1,000
people lost their lives in the uprising.
Gaitán’s murderer, Juan Roa Sierra, was killed
while being dragged to the front gates of the
Presidential Palace and demonstrators demanded
justice and vengeance. Nevertheless, the Bogotazo
cannot be understood as just an emotional reac-
tion to the assassination of a beloved political
leader. The destructive impulse not only became
a massive killing and plundering spree but was
an expression of popular anger and frustra-
tion against the century-old injustices within
Colombian society – a violent outcry of the poor-
est sectors who had not had the historical chance
to voice their demands until that day.
The popular uprising became a proclamation
against the social hierarchy in Colombia, which
dated back to the earliest days of national inde-
pendence. The revolts were conducted by many

who had suffered exclusion and expropriation
since the days of colonial domination and then
throughout the republican period at the service
of the political and economic establishment. As
Gaitán once asserted: “People can be subdued
for a long time to an order against their interests,
but this only results in making their rebellion
even more violent” (cited in Pécaut 2001: 437).
Thus the disturbances were not merely viol-
ent acts but in many respects a revolutionary
impulse of Gaitanism and the mass movement it
inspired – a denunciation of the abuses of power
and a general claim for sweeping changes inside
Colombian society. But this spirit was effecti-
vely crushed when the government declared
martial law to stifle the demonstrations with as
much military force as would be necessary. With
the loss of Gaitán, the absence of real leadership
and organizational skills also dealt a critical blow
to revolutionary aspirations.
As outsiders to the popular insurrection,
Liberal leaders ran the gauntlet of the furious
armed crowds that surrounded the Presidential
Palace as they convened a meeting with the
head of state, Ospina, in the latter’s office. This
historic 17-hour meeting between the Liberal
and Conservative leadership set the course of
the political events that followed.
Although the Liberals, represented mainly
by Dario Echandía and Carlos Lleras Restrepo,
suggested that the president resign for the
“good of the nation,” Ospina refused to stand
down as president and commander-in-chief of the
army. After intense debate and some concessions
from both sides, a final resolution was taken: the
Conservatives and Liberals called upon themselves
to constitute a government of national unity
supported by the armed forces. Fundamental
beliefs linked to the restoration of the status
quo, enforcement of the rule of law, and personal
ambitions explain this step.
The Liberal speakers could have obtained
power independently without Conservative
support, based on the strong popular feeling
expressed by the angry and revolutionary
masses throughout Colombia. Instead Echandía,
who was appointed by Ospina as his minister of
government, remarked laconically: “power: what
for?” With the most prestigious revolutionary
leader dead, the Liberals preferred an alliance with
the Conservatives – a strategic agreement that
would deepen in the coming decades (especially
from 1958 to 1974). The cost of this arrangement
Bogotazo and La Violencia 409
was the loss of popular support and the con-
solidation of a hermetical political regime, based
on exclusion, elitism, corruption, and, last but
not least, surreptitious ties with criminal forces.
After the suppression of the uprising, the
capital city appeared as a scene of destruction,
pain, and mourning. A stronghold of resistance
was the Police Fifth Division. The national
army could not defeat their revolutionary per-
sistence and surrender was only achieved after
the combatants received assurances of amnesty
and privileges from the government. Although an
informal trade thrived due to rampant pilfering,
the population did not have a sufficient supply
of basic food, and starvation endangered the
inhabitants of the capital.
The Liberal Party blamed the Conservative
regime for the crime against Gaitán, but no re-
sponsibility for the assassination was ever estab-
lished. The division inside the Liberal Party
(Gaitán vs. Turbay) also nurtured suspicion
about the complicity of one or several Liberal
figures. Whoever was guilty, both Liberals and
Conservatives benefited by the killing of this
powerful political advocate: Gaitán effectively
symbolized the opposition and would have been
Colombia’s next president without doubt.
Most scholars assume that the historical period
of La Violencia began in 1948, but the roots of these
events can be found in previous decades when
Liberals and Conservatives fought relentlessly for
farmland and political position, primarily in the
Santander, Tolima, el Valle, and Boyacá regions.
The obstacles placed by the Conservative Party
in the way of the Liberal project promoting land
reform triggered continuous and violent clashes
that involved both parties and their followers. The
rural conflict led to a “territorialization” of vio-
lence, and complete towns, municipalities, and
regions were assigned to one or other party. Geo-
graphical landmarks were defended and conquered
with fire and blood, while peasant displacement
was constant. By official estimates, more than
300,000 people perished from 1948 to 1953.
After Gaitán’s death, guerilla groups with
Liberal tendencies occupied eastern Colombia,
especially the Los Llanos territory facing el
Orinoco and el Amazonas. Organizations like
Los Bautistas, Los Parras, and Los Fonsecas
fought against troops of Chulavitas, the armed
forces, and the Conservative government, and
Colombian revolutionaries like Guadalupe Salcedo
and Eduardo Franco emerged.
410 Böhm, Hans (also Hans Behem) (1458?–1476)
The disorder surrounding the Bogotazo enabled
Manuel Marulanda, known as Tirofijo, to escape
from jail and emerge as leader of the Armed
Revolutionary Forces and Popular Liberation
Army (Fuerzas Armadas Revolucionarias de
Colombia, FARC) until his death in March
2008. He went to the Tolima territories, joined
a radical faction of the Liberal Party, and with
Guadalupe Salcedo declared “La Ley del Llano,”
the first political manifesto written by peasant
rebels, which legitimized the use of violence as a
political strategy against the establishment.
Guerilla militants emerged not only as revolu-
tionary Liberals, but also with strong political
connections to the Communist Party. Liberal
political leaders, primarily in urban areas, dis-
tanced themselves from the strategy of the rural
fighters, searching for a peaceful approach in
terms prescribed by the constitution.
As a symbol of political dissent, mainly because
of the lack of fundamental rights for any legal
opposition, Liberals decided not to participate in
the presidential elections of 1950, which accounts
for the Conservative Laureano Gómez’s victory
in the polls. Some guerilla factions accepted
the beginnings of peace talks with the govern-
ment, whose representative was Alfonso López
Pumarejo, which extended them the benefit
of amnesty. Nevertheless, the government of
Laureano Gómez was cut short by a putsch
carried out by General Gustavo Rojas Pinilla, who
governed Colombia from 1953 to 1957. Despite
the “progressive dictatorship” imposed by the
regime of Rojas, the violence never subsided and
military forces promoted every means of sys-
tematic violence available to punish opponents.
SEE ALSO: Colombia, Armed Insurgency, Peasant
Self-Defense, and Radical Popular Movements, 1960s–
1970s; FARC (Revolutionary Armed Forces and
Popular Liberation Army); Gaitán, Jorge Eliécer
(1898–1948), UNIR, and Revolutionary Populism in
Colombia
References and Suggested Readings
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2nd ed. Havana: Ediciones Casa de las Américas.
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Campos, G., Falls Borda, O., & Luna, E. (2005) La
violencia en Colombia, Vol. 1. Bogotá: Taurus.
Espinosa, O., Varela, E., & Tirado, M. A. (1990)
La Cultura de la Violencia en Colombia durante
el Siglo XX. La Cábala 11.
Gaitán, J. E. (1929) La Masacre de las Bananeras: 1928.
Medellín: Editorial Pepe.
Pécaut, D. (2001) Orden y Violencia. Bogotá: Norma.
Melo, H. (Ed.) (1989) Reportaje de la Historia de
Colombia: 158 documentos y relatos de testigos pre-
senciales sobre hechos ocurridos en 5 siglos. Bogotá:
Planeta.
Tirado, A. (Ed.) (1989) Nueva historia de Colombia.
Bogotá: Planeta.
Böhm, Hans (also Hans
Behem) (1458?–1476)
Matthew H. Wahlert
Hans Böhm was a popular fifteenth-century Ger-
man preacher who gained fame as the “Drummer
of Niklashausen” following a vision directing
him to advocate greater social equality. Although
his exact date of birth is unknown, Böhm was
born in the village of Helmstadt in the south-
central region of Germany known as Franconia.
In 1476, Böhm, a shepherd and street entertainer,
claimed to have had a vision of the Virgin
Mary in the village of Niklashausen. The vision
prompted a series of sermons that challenged the
elites of Germanic society.
The vision prompted Böhm to burn his drum
in a medieval ritual called the Bonfire of the
Vanities. Traditionally, citizens would burn their
possessions (their vanities) in a public display of
dependence on God and adherence to a lifestyle
of poverty. Böhm declared that the vision of the
Virgin Mary spoke of the need for more social
equality. Social equality, Mary claimed, could only
be accomplished with the cessation of payments
to the corrupt clergy. In addition, all rents and
forced labor at the hands of the nobles should
stop. Although Böhm lacked both a religious
and secular education, peasants were drawn to
his sermons calling for their repentance but also
critically attacking clergy and nobles. Böhm’s call
for equality based upon the words of the Virgin
Mary even called for the end of taxes and,
quickly, emerged as a threat to the status quo.
Thousands of peasants would often converge on
Niklashausen in order to hear the preaching of
the Drummer Boy. Böhm soon gained fame
throughout all of central and southern Germany,
and often crowds of pilgrims exceeded 40,000. As
the crowds increased, Böhm became more and
more radical, even calling for the deaths of the
clergy. A popular uprising, known as the Nikla-
shausen peasant revolt, began in May of 1476.
 Bolívar, Simón (1783–1830) 411

Böhm drew the wrath of Bishop Rudolph

von Sherenberg of Wurzburg and was arrested
on July 12, 1476, based upon the bishop’s fears
that Böhm would ultimately lead peasants in an
armed uprising. An estimated 16,000 of Böhm’s
followers attempted to rescue him on July 14, but
were soon dispersed. On July 19 a trial of Böhm,
on the charge of heresy and on enchanting, led
to a recantation and his execution. On the eve
of the Reformation, many historians consider
Böhm and the revolt as symptomatic of many of
the problems associated with the condition of
peasants. In addition, experts of the period note
that the ability of Böhm to gain such a following
points to the role of spiritualism in medieval
Europe, which was the only available vehicle to
express change in the societal order. The fact that
the peasant revolt began during the period of
Carnival (the mystic celebration on the eve of
Lent) suggests that Böhm emboldened the peas-
ants at a time when they were most susceptible
to mystical calls to change the social structure.
Most of the story of the Drummer of
Niklashausen comes from primary sources of
the clergy and nobles of the period, including
Bishop Rudolph von Sherenberg of Wurzburg.
Johann Trithemius recorded the story in 1514. Simón Bolívar, ca. 1820, called El Libertador (the Liberator).
More recently, historian Richard Wunderli con- He is credited with helping South America achieve inde-
tributed a modern treatment of the Drummer Boy pendence from Spain, specifically the countries of Venezuela,
in 1992. The work, however, is somewhat con- Colombia, Ecuador, Peru, Panama, and Bolivia, where
troversial in that Wunderli, for lack of primary he is canonized in the culture and political mythology.
(Getty Images)
sources, often was forced to base the exact nature
of Böhm’s sermons on modern perspectives.
(Gran Colombia) in 1821. While his thinking
SEE ALSO: German Reformation and struggle for independence, liberty, and unity
profoundly influenced the political development
References and Suggested Readings of contemporary Latin America, the historical
Wunderli, R. (1992) Peasant Fires: The Drummer of interpretation of his life and ideas is a subject
Niklashausen. Bloomington: Indiana University Press. of historical disputes and ideological conflicts
even today.
Bolívar was born on July 25, 1783 in Caracas
Bolívar, Simón to an aristocratic Creole family. After the early
death of his parents, Bolívar was educated by
(1783–1830) liberal teachers Andrés Bello (1781–1865) and
Simón Rodríguez (1769–1854). Bolívar’s ideals,
Jan Ullrich such as a free and popular education system,
Simón Bolívar was a central character in the were greatly influenced by the revolutionary
Hispanic American movements for independence pedagogue Rodríguez, who was an enthusiastic
against Spanish colonial domination. “The disciple of Rousseau. Bolívar and Rodríguez met
Liberator,” as he was called after his victories over up again in Europe, where the two made the
royalist forces in today’s Venezuela, Colombia, acquaintance of Alexander von Humboldt and
Ecuador, Panama, Peru, and Bolivia, became the witnessed Napoleon Bonaparte’s coronation cere-
first president of the Great Colombian Republic mony. The impressions made on Bolívar by
412 Bolivarianism, Venezuela
Europe’s Age of Revolution led him to the
famous Oath of Monte Sacro, in which he dedi-
cated his life to the liberation of the Americas
from the domination of the Spanish.
When he returned to Venezuela in 1807, the
profound crisis of the colonial order, brought
on by growing conflicts between aspiring Creole
elites and the Spanish aristocracy, had created
the historical backdrop for the beginning of
Venezuela’s War of Independence in 1810.
Bolívar was colonel of the republican forces
under Francisco de Miranda (1750–1816) before
they were defeated by the royalists in 1812.
Bolívar went on to New Granada to join the
struggle for the independent United Provinces.
In his Cartagena Manifesto (1912), he concluded
that the division of the republicans and the
absence of broader popular support had enabled
the return of the royalists and that a unified and
centralized republican government had to be the
basis for independence.
Bolívar had conquered Caracas in 1813, but the
Second Venezuelan Republic was defeated and
Bolívar fled to Jamaica. From Haiti he returned
to Venezuela in 1816 and continued his struggle.
In his Angostura Address of 1819 he outlined
the constitutional principles of the Venezuelan
Republic. A democratic republic, he announced,
without a king, would abolish privileges and
inequality and respect human rights, the right to
work, and freedom of thought, expression, and
publication. But even if these ideas made him too
revolutionary for his time, Bolívar’s republican
thinking was more oriented toward the British
constitutional monarchy. A strong executive
power, with an elected president instead of a
king at its head, would be accountable to the
parliament, which would have legislative func-
tions and financial control.
By 1821 Bolívar had liberated today’s
Venezuela, Colombia, Panama, and Ecuador
from the royalists, and in the Congress of
Cúcuta in the same year he became president of
the newly founded Great Colombian Republic.
Bolívar, who by then had received the title of
The Liberator, moved on to Peru and Bolivia,
where the last royalist resistance was defeated
in 1824. In his Letter from Jamaica (1815),
Bolívar had insisted that the new republic had
to abolish any kind of racial hierarchies, but
his attempts at complete abolition of slavery
were thwarted by resisting conservative forces
in the Cúcuta Congress, even though slaves who
had fought in the republican army were released
and the slave trade became outlawed. In the
Bolivian Constitution of 1825, Bolívar could
finally assert this idea.
In the Panamerican Conference in Panama
in 1826, Bolívar realized his ideal of a United
Confederation of the independent South Amer-
ican nations. But growing divisions among the
republican elites and the regions’ particular
interests threatened the confederation, which
fell apart after a few months. Peru and Bolivia
evaded Bolívar’s domination and Great Colombia’s
fragile unity was answered by The Liberator’s
increasing authoritarianism. His skepticism of
liberal forces increased, and his insistence on unity
and centralization opposed democratic federalism.
Constitutional reforms and his self-proclamation
as dictator on August 27, 1828 could not prevent
the final division of Great Colombia in 1830.
Bolivar finally resigned and died on his way to
European exile on December 17, 1830 in Santa
Marta in present-day Colombia.
The life of The Liberator and contradictions
between the realist politician and idealist thinker
became the source of a national myth that was
created only a few years after his death. South
American conservative and progressive forces
compete over interpretations and the significance
of Simón Bolívar even today.
SEE ALSO: Bolivarianism, Venezuela; Chávez, Hugo
and the Bolivarian Revolution, 1998–Present; Rod-
ríguez, Simón (1769–1854); Rousseau, Jean-Jacques
(1712–1778); Venezuelan War of Independence
References and Suggested Readings
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un estudio de la historia de las ideas en Venezuela.
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Studies, University of London.
Pino Iturrieta, E. A. (2004) La independencia de
Venezuela: historia mínima. Caracas: Funtrapet.
Bolivarianism,
Venezuela
Dario Azzellini
Bolivarianism refers to Simón Bólivar (1783–
1830), Venezuelan liberator and general who fought

for independence throughout South America
and promoted the unification of the continent.
Bolivarianism occurred in various South American
countries, but its heart and stronghold is in
Venezuela, where most movements and the
government define themselves as Bolivarian and
the transformation process is called Bolivarian
Process or Bolivarian Revolution. In twenty-first-
century Venezuela Bolivarianism has become a
set of political ideas and collective experiences
and values without a clearly defined program or
theoretical framework, and thus is a work in pro-
gress rather than a meticulous ideology or theory.
Venezuelan president Hugo Chávez, the modern
exponent of Bolivarianism, traces the ideology
to the thought of Karl Marx, Antonio Gramsci,
Leon Trotsky, and Mao Zedong, to the Italian
philosopher Antonio Negri, and even Jesus Christ.
Bolivarianism reaches across a wide ideological
spectrum reflecting the large diversity of political,
social, cultural, and religious influences feeding
it. Chávez views his role as providing a political
framework rather than expounding a political
dogma.
The diverse forces converging in the process
of the Bolivarian Revolution are seen by polit-
ical analysts Luis Bonilla-Molina and Haiman
El Troudi as historical currents for change, a
variety of leftist and emancipatory tendencies
emerging from the Latin American economic
crises of the 1980s to 2000. While the 1980s were
considered a lost decade by socialist ideologists,
a growing network of groups and organizations
in Venezuela saw the events that led to the
economic collapse of workers as strengthening
the idea of a non-dogmatic revolution. The
crisis created multiple spaces of convergence,
encounter, and disencounter between the forces
resisting neoliberalism, free market policies, and
injustices in society. Workers, peasants, and cells
within the army were driven by discontent with
societal corruption and the expropriation of
the nation’s resources by the upper classes and
foreign capital. This historical encounter built the
base for the forces known in later years as the
Bolivarian Revolution.
The basic idea of Bolivarianism provides direct
reference to the history of local, regional, national,
and continental experiences of emancipatory
resistance and struggle against oppressive forces.
The primary Venezuelan historical references of
Bolivarianism are Simón Bolivar, Simón Rodriguez
(1769–1854), and Ezequiel Zamora (1817–60).
Bolivarianism, Venezuela 413
The progressive and revolutionary reference to
these historic figures can be traced back to the
mid-1960s debates that divided the Communist
Party of Venezuela (PCV) that was actively sup-
porting the FALN (Armed Forces of National
Liberation) guerrilla movement. In 1964 some
FALN guerrilla members of the PCV began to
define themselves as revolutionary Bolivarian
Marxists, leading to defections, divisions, and
expulsions from the party. The new group formed
the guerrilla PRV-FALN (Revolutionary Party of
Venezuela) and viewed the historical heritage of
black and indigenous resistance through Bolívar,
Rodriguez, and Zamora as the foundation for
Venezuelan socialism. They considered civilian-
military alliances and future uprisings as a
historical strategy for creating revolutionary
transformation.
Simón Bolivar represents the importance of
independence, sovereignty, and armed resistance.
Simón Rodriguez, philosopher and teacher of
Bolivar, was forced from Venezuela after he sup-
ported an uprising against Spanish colonialism
in 1797. While in exile in France, Rodriguez was
exposed to the ideas of Jean-Jacques Rousseau.
Rodriguez, often characterized as an early social-
ist, advocated for the search for independent
social and political organization. He saw the
necessity to create innovative models for insti-
tutions and government in Latin America in
contrast to importing hierarchical European
models into South America. Rodriguez asserted
that “We invent or we mistake.” Rodriguez saw
the importance of education. As the teacher
of Bolivar, Rodriguez is considered a pioneer of
mass education in Latin America. The notion of
armed struggle is embodied through Ezequiel
Zamora, peasant general of the Venezuelan federal
war in the postcolonial and ongoing struggle for
justice and democracy. Zamora led peasant uprisings
with slogans like “free land and free people,”
“popular elections,” and “horror to the oligarchy.”
Zamora’s peasant army was known for burning
the manor houses of landlords and immediately
redistributing the land they monopolized to
peasants.
Since 1964 a growing number of Venezuelan
social movements, political organizations, and
progressive sectors inside the army have adapted
the ideas of Bolivarianism or contributed to
their collective creation. Between the end of
the 1960s and the mid-1970s the political and
military defeat of the guerrilla movements led
414 Bolivarianism, Venezuela
inside the revolutionary left to a radical criticism
of the focus theory, of the simple transfer of
revolutionary experiences from Eastern Europe,
Cuba, or Asia, and of the authoritarianism of
the communist parties. The critical debate spread
among the currents that gave up the armed
struggle, as well as among those that continued
with it. They all oriented themselves more to
social movements, most in recognition of the
autonomy of such movements.
Historians and political theorists have rooted
Bolivarianism within a range of categories and
influences. There are various social, historical,
and philosophical currents, beginning with the
critical Marxism of Ernesto Che Guevara, José
Carlos Mariátegui, Anton Pannekoek, and Euro-
pean models of autonomous labor councils
that are rooted in the self-activity of workers.
The movement is also founded in the work of
Antonio Gramsci and Antonio Negri, whose work
examines the historical and social factors that
influence worker consciousness and liberation
theology as found in the work of Gustavo
Gutiérrez, Frei Beto, Camilo Torres, and popular
Christian movements that fused with guerrilla and
national liberation movements in Latin America
that can be traced back to Bolívar, José Martí in
Cuba, or Augusto Cesár Sandino in Nicaragua,
and expressed in the Cuban and the Nicaraguan
revolutions. Bolivarianism is also founded in
the critique of European civilization and develop-
ment of indigenous movements in Argentina,
Colombia, Bolivia, Chile, Ecuador, and Mexico;
and currents of black resistance from the US
to their social, cultural, and militant expressions
in the Caribbean and Brazil.
The influences comprise collective insurrec-
tional experiences like the student revolt of 1987,
the popular anti-neoliberal uprising on February
27, 1989, and the two civil-military insurrections
of 1992 and 2002, when the people and the army
reversed the coup d’état and put Chávez back
in power.
Other influences include sociopolitical events
that break with the dominant powers in history
and prefigure historical processes of liberation,
like the guerrillas of the 1960s and 1970s; the cul-
tural congress of Cabimas in 1973, introducing
a vision of cultural resistance as part of all revolu-
tionary process; the experiences of workers
councils and revolutionary syndicalism in the
1980s; the national student congress in Merida
in 1985 at the root of the 1980s student rebellion;
the rebirth of the peasant movement and land
occupations in Yaracuy in 1987; the neighbor-
hood councils of Caracas from 1991 to 1993, as
beginning the movement of popular councils
and direct democracy; the libertarian pedagogical
movement of the 1990s based on the democracy
of knowledge, with its highest expression in 2000–
1; the development of the constituent powers
of the people from 1995 onwards; the electoral
campaign and victory of Chávez in 1998 as a
break in the historical power framework; the
constituent assembly and first constitutional speci-
fication of a participative and protagonic demo-
cracy in 1999; and the widespread experience of
self-organization during the entrepreneurs’ lock
out and oil sabotage in 2002–3.
In 1971, like many other young Venezuelans,
17-year-old Hugo Chávez joined a reformed
military academy with new educational content
and where young recruits, mostly from working-
class backgrounds, were educated in the social
sciences and exposed to critical ideas. Chávez
recognizes as his primary influences Bolivar,
Mao, and sociologist Claus Séller, especially his
book about the army as agent of social change,
sympathizing with the Peruvian leftist nation-
alist Velasco Alvarado and Panama President
Omar Torrijos (both militaries).
As a young soldier between 1975 and 1980
Chávez was relegated to anti-guerrilla activities.
In his intelligence work he was encouraged
to familiarize himself with the readings of the
guerrillas to anticipate their strategies, including
Mao, Ho Chi Min, Fidel Castro, Che Guevara,
Camilo Torres, Marx, and Mariategui. The reality
that Chávez recognized in both these writings
and on the ground was the poverty of the rural
population standing in sharp contrast to the
moral decay of the politicians in power and most
of the high-ranking militaries.
Beginning in 1980 Chávez and leftist military
officials began working at the military academy
and influenced thousands of young recruits. In
December 1982 Chávez and other officials founded
the Bolivarian Army 200 (Ejército Bolivariano 200,
EBR-200), renamed the Revolutionary Bolivarian
Movement 200 (MBR-200) after the people’s
uprising in Caracazo in 1989. The MBR-200, a
conspirative civil-military organization, developed
far-reaching ideological and programmatic funda-
mentals, organizational, tactical and strategic
orientations, and positions on various social and
political issues. So the ideological and program-

matic work of the MBR-200 represents an im-
portant cornerstone of modern Bolivarianism.
The initial criticism of Chávez and his sup-
porters was directed against the corrupt political
system that promoted social injustice. Besides
Bolivar, Zamora, Rodriguez, and Rousseau and
their conceptions of radical democracy represented
strong reference points. The basic organizational
structure comprised Commands of Revolutionary
Areas (CAR), civilian-military groups with indi-
genous names.
Through the 1980s MBR-200 gained in strength
and experience in response to the brutal repres-
sion of the urban uprising in Caracus during and
after Caracazo 1989, as civilian allies convinced
the MBR-200 to pursue an armed uprising in
1992. MBR-200 deepened contacts with political
and social movements, organizations, and indi-
viduals. While the coup d’état of February 4, 1992
was crushed, the MBR-200 changed strategy from
a clandestine group to a popular organization,
especially among the poor and revolutionary left.
The MBR-200 was conceived as a civil-military
organization, with a strong emphasis on pro-
moting democracy. According to Chávez, it
recognized itself as a deeply dynamic entity,
with various liberated forces in movement. The
different social movements and grassroots organ-
izations were considered independent forces,
indispensable for the political project of the
MBR-200 to build a unified Bolivarian Front.
Given the prohibition against political participa-
tion of army members, the civil-military nature
of the MBR-200 created difficult obstacles to
overcome.
The MBR-200 opposed consolidation of the
organization through participation in elections
as a means of institutional collaboration, con-
sidering the political sphere as antithetical to
expressing the will of the people. It did not
reject elections entirely, but sought to engage
pragmatically in electoral activities at propitious
moments, assume government powers, and adopt
changes at once. Between 1994 and 1996 the
strategy of the MBR-200 was – apart from the
construction of grassroots structures – mainly
characterized by the demand for a constituent
assembly.
The MBR-200 postulated the need for a far-
reaching transformation of all social structures
in order to build a society of solidarity. The
aim was defined as popular democracy, a direct
democracy with the people as decision-makers.
Bolivarianism, Venezuela 415
Based on a new philosophical-political model
with Bolivarian-Robinsonian-Zamoran ideolo-
gical fundamentals, a new model of a mixed
economy was constructed that would provide the
federal state with five powers: legislative, judicial,
executive, moral, and electoral; a model of soci-
ety based on equality, justice, and freedom. The
MBR-200 model of civilian-military relations
was based on integration of the army and not on
domination. It was dissolved before the elections
in 1998, but the political project to a great extent
characterized the perspective of the government
of Hugo Chávez when he became president in
1999.
From 1999 to 2005 Bolivarianism moved
dramatically to the left. By 2005 the move-
ment defined itself as socialist and dispensed
with nationalist and anti-communist approaches
traditionally common in the military. Instead,
the program pursued a socialist democratic
position that defined Bolivarianism as a means
of developing a socialism of the twenty-first
century for Venezuelan society. Bolivarianism
distanced itself from conventional perceptions of
historical state socialism by defining freedom,
democracy, and participation as fundamental
elements of society.
SEE ALSO: Bolívar, Simón (1783–1830); Caracazo,
1989; Castro, Fidel (b. 1926); Chávez, Hugo (b. 1954);
Gramsci, Antonio (1891–1937); Guevara, Ernesto
“Che” (1928–1967); Gutiérrez, Gustavo (b. 1928); Hô
Chi Minh (Nguyen Tat Thanh) (1890–1969); Mao
Zedong (1893–1976); Mariátegui, José Carlos (1894–
1930); Marx, Karl (1818–1883); Negri, Antonio (b.
1933); Rousseau, Jean-Jacques (1712–1778); Torres
Restrepo, Camilo (1929–1966); Torrijos, General
Omar (1929–1981); Trotsky, Leon (1879–1940);
Velasco Alvarado, Juan Francisco (1910–1977);
Venezuela, Guerilla Movements, 1960s–1980s;
Venezuela, MBR-200 and the Military Uprisings of
1992; Zamora, Ezequiel (1817–1860)
References and Suggested Readings
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Bolivariana. Merida: Editorial Venezolana.
Garrido, A. (2002) Documentos de la Revolución
Bolivariana. Caracas: Ediciones del autor.
416 Bolivia, protest and repression, 1964–2000
Gott, R. (2005) Hugo Chávez and the Bolivarian
Revolution. New York: Verso.
Zago, A. (1998) La rebelión de los ángeles. Caracas: Warp
Ediciones.
Bolivia, protest and
repression, 1964–2000
S. Sándor John
The year 1964 marked a turning point for Latin
America. In March, a military coup ousted the
left-nationalist regime of João Goulart in Brazil.
The Brazilian military junta was heavily backed
by the US government, which placed counter-
insurgency at the center of its regional policy,
and became a linchpin of the “Southern Cone
model” of hard-line dictatorships using tech-
niques taught at the US Army’s School of the
Americas then located in the Panama Canal Zone.
In Bolivia, discontent with the regime grew
ever more intense among wide sectors of the
population. New cuts in the Comibol workforce
touched off a long and bitter miners’ strike, in
response to which the government jailed promin-
ent leftist union activists. Meanwhile, supporters
of different Revolutionary Nationalist Movement
(Movimiento Nacionalista Revolucionario, MNR)
factions clashed violently in several peasant
regions. Popular revulsion against the ruling
party reached the point that Bolivian Labor
Federation (Central Obrera Boliviana, COB)
leader Juan Lechín left the MNR to set up
his own Revolutionary Party of the National
Left (PRIN), while the MNR right wing also
split off to form what it called the Authentic
Revolutionary Party.
As his 1960–4 term neared its end, President
Victor Paz Estenssoro declared that he would seek
reelection, with the bitter opposition not only
of Lechín’s sympathizers but of Hernán Siles
Zuazo and a segment of the MNR as well. As his
running mate, Paz chose General René Barrientos
(1919–69), a flamboyant air force officer from
Cochabamba who spoke Quechua and was known
for his close relations with the US Pentagon.
Barrientos was a cachorro de la Revolución (a
child [literally puppy] of the revolution), who had
co-piloted the plane that brought the exiled Paz
back to Bolivia after the April 1952 revolution.
In the early 1960s, he came to public attention
as a leader of the Washington-financed “Civic
Action” plan and was befriended by Curtis Le
May, the US air force general later infamous for
his call to bomb Vietnam “back to the Stone Age.”
Despite cries of election fraud, Paz was
reelected. In the ensuing wave of unrest, many
workers and left-wing students frustrated with
the MNR hoped it would be thrown out and
replaced by a leftist regime. Instead, as the
country became a pressure cooker of protests
and mobilizations, almost all the political forces
disenchanted with Paz came together in a tragic
marriage of convenience. Guided by Siles, this
alliance included the groupings formed by the
former MNR left and right wings, as well as the
Francoist Falange and the remnants of the 1940s
Stalinist Revolutionary Left Party (Partido de
la Izquierda Revolucionaria, PIR). Behind the
scenes, US representatives cultivated Barrientos
as the up-and-coming strongman.
A pitched battle near Oruro between armed
miners and government troops, including US-
trained “Rangers,” was the immediate prelude
to Barrientos seizing power. In early November
1964, the general carried out a coup, beginning
a new cycle of military rule that would last
until 1982. Barrientos took aim at what had long
been the stronghold of insurgent movements
in Bolivia, declaring a state of emergency in the
mining districts, demanding that the workers’
militias give up their arms, then dismantling the
miners’ union outright. Leading militants of the
Revolutionary Workers’ Party (Partido Obrero
Revolucionario, POR), notably César Lora and
Isaac Camacho, paid with their lives for their
efforts to organize clandestine unions to defend
workers against this onslaught.
The junta also proclaimed a “Military–Peasant
Pact,” cultivating support among peasant sectors
that could be persuaded to see the military as
benefactors, even protectors against a “com-
munist threat” to take the land parcels they had
gained as a result of agrarian reform.
United States support for Barrientos was
enthusiastic and munificent. As the US govern-
ment consolidated its own “national security
doctrine,” one historian notes, Bolivia became
a “laboratory” for programs through which the
armed forces of Latin American countries could
shore up the region against new setbacks such as
the Cuban Revolution. The American Institute
for Free Labor Development (an arm of the
AFL-CIO [American Federation of Labor and
Congress of Industrial Organizations] leadership

that worked closely with the Central Intelligence
Agency in Latin America) helped the junta
identify which labor groups to purge.
Kennedy increased military assistance to Bolivia
by 800 percent. His successor Johnson viewed the
regime as an important element in regional
counterinsurgency, and Barrientos became a
symbol of Latin American “gorila” (military)
dictators allied with the White House and
Pentagon as the US was drawn ever deeper
into a massive, losing counterinsurgent war in
Southeast Asia.
Che Guevara’s Guerilla
Experiment (1967)
“Create two, three, many Vietnams” was the call
made by Ernesto “Che” Guevara (1928–1967),
whose attempt to establish a base for guerilla
warfare in the heart of South America drew the
attention of people around the world to Bolivia.
The impoverished Andean country became espe-
cially important to Che given the quick frustra-
tion of efforts in his native Argentina. He hoped
to replicate the victory the guerilla strategy had
achieved in the Cuban Revolution of 1959, and
to spread the combat throughout the region.
The attempt at guerilla warfare in Bolivia
was, however, virtually doomed to failure. At the
tactical level, the decision to establish operations
in the Ñancahuazú region in Bolivia’s east was
particularly misconceived. Not only was the
terrain unsuitable, but the local peasantry was
markedly conservative, having received signific-
ant parcels of land from the government. Che
Guevara also received little real backing from
the Cuban leadership, faced outright hostility
from the Soviets, and clashed repeatedly with
the pro-Moscow Communist Party of Bolivia
(PCB).
A more basic problem was Che Guevara’s
foco (guerilla) theory itself. Conceiving of revolu-
tion as the project of a small group of heroes
in the mountains, it practically ignored the
actual class struggle in Bolivia. Che’s strategy
relegated the tens of thousands of Bolivian
miners to the role of sideline supporters. Yet
both before and after Che’s Bolivian tragedy, wide
sectors of the country’s impoverished population
repeatedly grouped themselves around the miners
when the time came for head-on conflicts with
the regime. This vanguard role of the mining
proletariat was engraved in the country’s historic
Bolivia, protest and repression, 1964–2000 417
memory. Yet the foco strategy was not based on
mobilizing this class power in alliance with the
indigenous peasantry and other oppressed sectors.
(Guevarism’s publicist, Régis Debray, went so
far as to call the Bolivian proletariat “a class
deluded as to its own political importance and
with an overweening self-confidence.”)
As the army zeroed in on the guerilla foco,
the government targeted well known radical
activists, sending many into internal exile. The
period’s most horrific episode of repression
took shape in early June 1967 as Barrientos
raged against the miners of Huanuni, who had
declared the mines “territorios libres” (liberated ter-
ritory). Defying his threats, a miners’ assembly
was called at Siglo XX to demand the reinstate-
ment of fired workers and restoration of wages
cut by inflation and government decree. As
the government hunted down Che Guevara’s
guerillas, the workers decided to donate a mita
(day’s pay) to send them medicine.
For Barrientos, the miners’ assembly was an
opportunity to set a bloody example. Troops
invaded Siglo XX and Catavi in the midst of the
fiesta of the Night of San Juan (corresponding
to the Andean solstice ceremony) and carried out
yet another large-scale massacre of mine workers
and their families. In October 1967, the govern-
ment’s manhunt against guerillas and their sym-
pathizers reached fever pitch with the capture
and summary execution of Che Guevara.
Ovando’s Interregnum (1969–1970)
After two more years of the Barrientos regime,
the Bolivian left, labor and student movements
breathed a collective sigh of relief in April 1969,
when the strongman died in a helicopter crash.
The ensuing period brought a new swing to the
left in Bolivian politics, a new upsurge of labor
and student radicalism, and a reawakening of peas-
ant activism. The chameleon of Bolivian nation-
alism changed shades once again, taking on the
olive-green coloration of a new populist military
regime, only to give way to a new and brutal right-
ist regime that predated the Chilean dictatorship
of Augusto Pinochet by two years.
The death of Barrientos set off a power
struggle with far-reaching consequences. His
vice-president took office but lasted only five
months before being ousted in September 1969
by General Alfredo Ovando (1918–1982). The
new Ovando government was strongly influenced
418 Bolivia, protest and repression, 1964–2000
by the nationalist military “revolution” that began
in 1968 in Peru. While Ovando shifted government
discourse leftwards, officers who played central
roles in tracking down Che Guevara’s guerillas
remained prominent in the military hierarchy.
Ovando’s new departure included bringing a
number of left-leaning civilian intellectuals into
his cabinet, most importantly the young intel-
lectual Marcelo Quiroga Santa Cruz (1931–80)
as oil and mining minister. Recalling measures
taken by the “military socialists” of the late
1930s, at Quiroga’s urging Ovando nationalized
the Gulf Oil Company. This measure was widely
popular, but the government’s decision to com-
pensate the US company was met with protests
from the left.
As the political situation opened up, labor
organizations suppressed under Barrientos began
to emerge from illegality. The COB leadership
called for the establishment of an “anti-imperialist
united front” of workers, peasants, professionals,
members of the clergy, and “forward-looking”
military officers. This last group found an increas-
ingly prominent spokesman in General Juan
José Torres (1921–76), the new armed forces
commander whose variations on the old theme
of military national-populism would soon open
a new chapter in the country’s politics.
In March 1970, students at the foremost
institution of higher education, the Universidad
Mayor de San Andrés (UMSA), launched
the “University Revolution.” Students in each
department threw out the deans and admin-
istration, setting up a Revolutionary Student
Committee which took control of the university.
The radicalization of labor and student move-
ments generated a reaction within the Bolivian
military and business community, which came
out against the Gulf nationalization, as did civic
leaders in Santa Cruz, the eastern department
(province) which had received an 11 percent
royalty on Gulf revenues. Responding to pressure,
the Ovando regime made a sharp right turn in
March 1970, firing oil minister Quiroga and
relieving Torres of his command due to the
tone of his speeches.
Political polarization sharpened further in
May, when the COB held its Fourth Congress
and adopted a new programmatic text known
as the “Socialist Theses of the COB,” worked
out through the joint efforts of the POR and the
pro-Moscow PCB. In July, young adherents
of Che Guevara’s ideas attempted to reignite
guerilla warfare at Teoponte in the northern
part of the department of La Paz. When the
army quickly wiped out almost all the Teoponte
guerillas (including Benjo Cruz, a pioneer of
Bolivia’s folk music movement), La Paz was
swept by student protests against this massacre
of young idealists.
Torres and the People’s Assembly
(1970–1971)
In October 1970, tensions within the armed
forces exploded in a new round of coups and
counter-coups. Rightist officers, together with the
Falange and the right wing of the MNR, backed
a power bid by hard-line officers, among them
Ovando’s son-in-law Hugo Banzer (1921–2002),
a strident anti-communist influenced by the
Falange. Ovando refused to relinquish his post,
but after extensive negotiations, power was turned
over to a military triumvirate on October 6.
Later on the same day, General J. J. Torres
proclaimed that he would be the one to take
power. Bolivia’s main left parties issued a call
for a “popular anti-imperialist government” and
formed a “Political Command,” which coordin-
ated a general strike and mass demonstrations
that tipped the balance in favor of Torres. The
new president sought to institutionalize labor
support as one pillar of his regime, restoring
miners’ pay to 1965 levels and courting the COB
and left parties. The other pillar was the “insti-
tutionality” of the armed forces. Rightist officers
continued to occupy high positions, and General
Reque Terán, a leader of the CIA-supervised
counterinsurgency against Che Guevara, was
made commander of the armed forces. In office,
Torres found himself obliged to carry out a
continual balancing act between social forces
whose antagonisms were breaking out after years
of rightist rule.
The Military College remained under the
leadership of General Banzer, who attempted a
new coup in January 1971. In response, miners
went out on strike and marched on La Paz. The
workers rallied in the Plaza Murillo outside the
presidential palace, demanding arms to “smash
the military fascists” and a complete purge of
the military high command. The “Trotskyist”
labor leader Filemón Escóbar (later the key
strategist for the party of Evo Morales) recalls:
“The walls resounded with chants of Workers
to power! and Long live socialism.”

Over and over during the following period, the
demand for arms would be repeated. Instead,
Torres insisted that the people should have
confidence in the army. The failed January putsch
was followed in March by another rightist coup
attempt in Santa Cruz. Arrested for his involve-
ment, the head of the Falange was, like Banzer,
set free. These events were dress rehearsals for
the all-out assault Banzer would launch a few
months later.
In May, responding to growing demands for
action against US agencies, Torres declared that
his government was expelling the Peace Corps
from Bolivia. This and other symbolic steps
against US interests fueled growing disquiet on
the right, already up in arms against advances
by the Zafra Roja (Red Harvest), as they called
the radical left.
The right wing was further alarmed by the
foundation of the Asamblea Popular (People’s
Assembly) at Bolivia’s Legislative Palace, which
Torres had provided for the event, which was
chaired by Lechín together with other union
and student leaders. Sixty percent of the
Assembly’s delegates would be representatives
of working-class organizations. Middle-class
organizations and peasant groups would con-
tribute 30 percent, and political parties the
remaining 10 percent. (Acrid debates would
soon break out over the number of peasant
delegates.) Although the former government
party, the MNR, was not formally represented,
the biggest bloc of labor delegates came from
the MNR’s “Labor Command.”
Lora’s POR, as well as some Latin American
news correspondents, hailed the Assembly as
“the first soviet of the Americas,” harking
back to the workers’ councils of the Russian
Revolution. However, the body proved strik-
ingly ineffectual. Citing the absence of some
delegates, it decided not to reconvene until late
June. Acutely aware that right-wing officers and
political leaders had no intention of abandoning
their plans to seize power, the Assembly passed
a motion stating that in the event of a coup, “the
Asamblea Popular, as the expression of workers’
power, will take over the political and military
leadership of the masses.”
Yet no real preparations were made for defense
against the rightist danger. The Assembly’s
watchword turned out to be “later”; the matter
of workers’ defense was put off for discussion
sometime in September. In reality, Lechín
Bolivia, protest and repression, 1964–2000 419
and his allies on the left relied on Torres’s assur-
ances that the army would remain loyal. The
Assembly met ten more times, adjourning on
July 2 with the decision to reconvene more than
two months later.
The right wing, both military and civilian,
was less inclined to wait. Bolivian rightists had
powerful friends and were energetically encour-
aged by their Brazilian and Argentine colleagues.
Nor did the US government sit idly by, as the
Nixon administration promoted plots against
the Allende government on the other side of the
Andes. Operation Condor, the joint counter-
insurgency plan of the region’s military dictators
that would bring torture and death to leftists
throughout the Southern Cone, was just over
the horizon.
Hugo Banzer’s followers in the armed forces
joined with the Falange and the MNR (now led
by Paz Estenssoro) to set the stage for a coup.
This was a golpe anunciado – a coup foretold –
for which intensive preparations had proceeded
at least from early April. The military rising began
on August 19 in the city of Santa Cruz. On
August 20, up to 100,000 people gathered out-
side the presidential palace shouting at Torres and
Lechín: “Armas, armas!” Torres again refused.
When Banzer’s forces seized the historic
mining center of Oruro, government representa-
tives used Radio Illimani to call on the miners to
join loyal army units in “Operation Centipede–
Flying Eagle,” a battle to retake the city. The
radio kept repeating this call even as those milit-
ary units went over to the coup. The miners
marched to fight and were massacred. Rural
union leaders from Norte Potosí reported that
8,000 peasants waited in vain for the government
to tell them where they should march in order
to resist the coup.
In La Paz, resistance began to be organized
long after the coup began in Santa Cruz, and only
after local regiments joined Banzer’s revolt. By
that time a Banzer-controlled regiment named after
the “Liberator” Simón Bolívar was advancing
through El Alto, and tanks began descending
towards the nation’s capital. Thousands of
workers and students came out to fight, but the
vast majority had no weapons. When civilians
seized a stock of Mauser rifles left over from
the Chaco war, many of these obsolete guns
would not fire. Ammunition was so scarce that
each combatant was given one or two bullets.
Resistance was “completely disorganized, the
420 Bolivia, protest and repression, 1964–2000
Assembly had done absolutely nothing to pre-
pare,” one participant recalled.
Students and factory workers searched for
ways to fight. Receiving no direction from their
leaders, young revolutionaries joined crowds
of students and factory workers clamoring for
arms. The news spread that resistance to the coup
was concentrating at the foot of Laikacota Hill,
where civilians hoped to dislodge a pro-Banzer
army unit that had seized this point overlooking
the city.
While students had received some rudiment-
ary weapons training during their obligatory
military service, the only activists with serious
military preparation and cohesion were those
from the Ejército de Liberación Nacional (ELN)
guerilla movement. Still, the crowd advanced
up the hill, facing withering fire; participants
vividly remember friends and comrades falling
dead around them. Determined to dislodge the
hostile troops, the young activists kept firing
and finally, to their surprise, succeeded in
storming the army position. The frightened and
demoralized soldiers surrendered and were told
to run away. Yet there was no real leadership
to advise the leftists what to do next.
Rumours that the Torres regime would finally
distribute arms, spread by the leaders of the
COB and left parties, proved fatal. Just as false
were the promises that the military would
“defend the people.” General Reque Terán,
the anti-guerilla veteran who headed the armed
forces, had categorically denied that officers
were plotting a rising. When the coup broke out,
he pledged loyalty to Torres, only to resurface
the next day to command pro-Banzer troops in
downtown La Paz. At Laikacota, word arrived
that the air force – Torres’s branch of the armed
services, still supposedly under his control –
would provide support. Civilians holding the
strategic hill were told to come down so that
planes could bomb the rightist army positions.
Planes began flying overhead, but it was the
young revolutionaries who were the targets of
their strafing: the air force was supporting the
coup. When the main army barracks were close
to being taken by workers and students, the
special army regiment which had been built up
to bolster the Torres regime joined the rightist
revolt. Its tanks reached downtown La Paz in
half an hour. When these World War II relics
arrived at the presidential palace, Torres was gone,
leaving a lieutenant and six soldiers behind.
A New Cycle of Military
Dictatorships (1971–1982)
The Banzer coup placed power in the hands
of a “Nationalist People’s Front” made up of
rightist military officers, the Falange and the
Paz Estenssoro wing of the MNR. This coalition
lasted until late 1974, when Banzer consolidated
his personal power in an autogolpe (“self-coup”).
The new “dark night” of repression (as British
historian James Dunkerley has called it) left
deep scars on the labor movement, which found
itself forced back underground.
Euphoric pronouncements about the first soviet
of the Americas gave way to the Anti-Imperialist
United Front (FRA), an alliance of “bourgeois”
political figures, notably the deposed President
Torres, and left parties, among which Lora’s POR
played the leading role. Calling for the patriotic
unity of all Bolivians, the FRA replicated the
policy of subordination to nationalist forces
practiced by the left and labor leadership during
the National Revolution period.
Despite the heavy toll exacted by military
repression, Banzer was not able to eliminate
social conflict. In January 1974, large-scale peas-
ant protests broke out against the elimination
of government subsidies to a range of products
and services. Soldiers moved in on the village of
Tolata, in the valley of Cochabamba, killing up
to 200 peasants in what came to be called the
“Massacre of the Valley,” which some compared
to the My Lai massacre US troops had carried
out in Vietnam. Yet the incident backfired on
the junta, leading to a resurgence of the peas-
ant movement and, eventually, the rise of new
“indigenist” political currents.
Banzer’s government came to the end of its
rope amidst a series of dramatic developments
centered, once again, on the tin miners. In
mid-1976, miners’ strikes swept the country
under the leadership of militants from the POR,
PCB and other left groups. Almost a thousand
miners were fired as a result of these strikes.
Hunger and destitution pressed down on their
families in mine camps across the altiplano. In
response, a hunger strike was launched by four
miners’ wives from Siglo XX (among them
Trotskyist militant Aurora Villarroel and
Domitila Chungara, the Pulacayo-born activist
who achieved world renown for her accounts
of the struggle). Their demands included the
rehiring of fired miners, freedom for political

prisoners, and withdrawal of troops from the
mine camps.
Normally a tactic of desperation, the hunger
strike touched off large-scale protests. The gov-
ernment failed in its attempts to intimidate or
repress the miners’ wives, whose courage and
determination galvanized Bolivia’s working
people. Their fast lasted over three weeks and
eventually included a thousand people, leading
labor and student groups to launch demonstra-
tions widely credited with hastening the end of
the Banzer regime. The dictator was forced to
agree to the women’s demands, with the excep-
tion of withdrawal of troops from the mines.
Greater trade union freedom and political
amnesty once again opened the floodgates to
left and labor organizations. In elections already
scheduled by the regime, a number of leftist
groupings presented candidates, while Hernán
Siles Zuazo, the nationalist leader who now
had his own party, the MNR-Left, ran as the
head of the People’s Democratic Union (UDP),
a classic “popular front” which included the
PCB, the formerly Castroite Revolutionary Left
Movement (MIR), the indigenist Túpac Katari
Revolutionary Movement, and other groups.
The elections ended in blatant electoral fraud.
In the face of popular outrage, a sector of the
armed forces cited the threat of international com-
munism as justification for a new coup. Over
the next two years, five presidents held office and
two more elections were held. Another round of
elections in July 1979 yielded no clear winner,
although the UDP got the largest number of
votes. In November of 1979, yet another coup
placed the presidency in the hands of Colonel
Alberto Natusch Busch. The putsch was answered
by the first general strike in almost a decade, and
the new junta responded by “disappearing” large
numbers of protesters, left and labor activists.
Faced with widespread repudiation of the
massive repression, Congress named former
MNR activist Lidia Gueiler interim president.
When her government enacted austerity measures
prescribed by the IMF (International Monetary
Fund), mass protests erupted. New elections
held in June 1980 yielded a decisive plurality for
Siles’s front, but the UDP was prevented from
taking office by the bloodiest military takeover
in Bolivia’s coup-ridden history. This putsch was
carried out by a group of military officers –
headed by Colonel Luis García Meza (a cousin
of Gueiler, who had appointed him army com-
Bolivia, protest and repression, 1964–2000 421
mander) – who became world-famous for the
intensity of the violence they unleashed and the
astonishing scope of their corruption.
In previous takeovers, military leaders some-
times supplemented their forces with paramilitary
gangs. In the García Meza coup, paramilitary
forces played a central role, most notoriously in
the all-out attack on the central offices of the
COB, in which labor and left leaders were killed
or arrested and the building was reduced to
rubble. The new junta became notorious for its
close links to cocaine cartels that had developed
a symbiotic relationship with death squads
connected to Klaus Barbie, the Nazi “Butcher
of Lyons.” One of the SS officers spirited out
of Europe by the “rat line” after World War II
and protected by US intelligence, Barbie had
received citizenship from Siles in the late 1950s
and been entrusted by Barrientos with funds
for a phantasmagorical “warship for Bolivia”
(supposedly to be deployed on Lake Titicaca).
The extraordinarily high level of corruption and
brutality exhibited by the military junta brought
it increasing international isolation.
The colonels’ troubles multiplied when a
series of working-class strikes and protests broke
out against the regime’s repression and IMF-
inspired austerity measures. The armed forces
were wracked by new splits, as dissident officers
launched one plot after another against García
Meza. In the wake of a general strike, the milit-
ary ousted the narco-dictator in August 1981 and
replaced him with less notorious officers.
Yet it was the miners of Huanuni who dealt
the death blow to military rule. In November
1981 they launched militant strikes that spread
to other mines and industries. The government
was forced to agree to legalize the unions and the
COB. The labor federation followed up with
highly effective general strikes against the gov-
ernment’s devaluation of the peso and cuts in
subsidies for basic items of consumption.
Siles, the UDP, and the “Days
of March” (1982–1985)
Faced with rising mass mobilizations, the milit-
ary decided to cut its losses, preparing to turn
power over to the congress elected in 1980. The
COB convoked a new general strike, proclaiming
that the walkout would continue until the milit-
ary ceded power. Siles, MNR cofounder and
nemesis of the miners’ union in his first term
422 Bolivia, protest and repression, 1964–2000
(1956–60), was installed anew in the Palacio
Quemado presidential palace in October 1982.
His UDP front populated the ministries with
left-nationalists, MIRistas, and leaders of the
pro-Moscow PCB.
It was not an auspicious time for popular-front
governments, in a world marked by the anti-
communist offensive of the Reagan White House.
The UDP’s difficulties were exacerbated by the
high inflation and fiscal crises inherited from
its military predecessors. Siles found himself
caught between the IMF, with its demands for
austerity, and the plebeian sectors that had
swept him into office.
The combustible mixture of high popular
expectations and harsh living conditions fueled
increasing social unrest. Miners marched
repeatedly in La Paz against the government’s
austerity measures. The Bolivian Congress gave
the president new headaches when it refused
to back his “anti-narcotics program.” Unable to
satisfy the demands of labor and other impover-
ished sectors, the UDP found itself on a collision
course with the working class. This was par-
ticularly excruciating for the PCB, which had
one foot in the cabinet and the other in the
top FSTMB (Bolivian Mine Workers’ Union
Federation) and COB leadership.
The explosion came in March 1985, as the
miners were at the center of mobilizations that
once again posed the question of revolution on
the altiplano. Twelve thousand miners occupied
La Paz to protest against the UDP’s austerity
measures and the 40 percent drop in wages the
working class had suffered since 1980. Armed with
dynamite, miners’ pickets took up position on the
city’s central arteries. Now it was their detach-
ments that patrolled the capital. Police and army
troops abandoned the streets. The strikers met
daily in mass assemblies in the Open Air Theater.
“Obreros al poder!” (Workers to power) was
chanted over and over at mass demonstrations.
Paralyzing the capital, the mobilization polar-
ized its residents. Entire layers of the plebeian and
middle-class population, seeing their hopes and
frustrations crystallize in the miners’ protest,
came over to the workers’ side. Market women
organized to provide food for the strikers; other
sectors took charge of giving them lodging. The
miners’ “vanguard role,” told and retold in their
history, traditions and class memory, asserted
itself once again. This time the miners’ enemy was
not a military junta or oligarchic government, but
the popular front of “left” nationalists (Siles),
“Communists” (PCB) and former guerillas
influenced by social democracy (MIR).
Yet far from putting forward a strategy to put
the slogan of workers’ power into practice, the
labor leadership, headed by veteran COB chief
Lechín (who flanked himself yet again with
allies from the “far left”), let the miners’ mobil-
ization continue with no clear direction. When
it began to run out of steam, the union leaders
called a retreat. After the majority of the COB
leadership voted to lift the strike, the miners
gathered at a farewell meeting, with a slogan that
became famous: “Volveremos” – “We will return.”
Paz Estenssoro’s Revenge:
“Neoliberalism” on the
Altiplano (1985–2001)
As none of the strike’s central demands were met,
demoralization spread in the labor movement.
In early elections called by Siles, middle-class
sectors that had looked to the miners for a way
out of a desperate situation now swung sharply
to the right. Large swathes of voters who had
previously backed the UDP switched over to
right-wing candidates, including former dicta-
tor Banzer and MNR founder Paz Estenssoro.
History seemed to be cycling backwards, as
Siles was replaced by his aged ex-Jefe Paz,
who emerged as Bolivia’s new president.
Paz returned to the Palacio Quemado not as
the man who had denounced the Catavi Massacre
four decades before but as a criollo version
of Margaret Thatcher, the “Iron Lady” who
made privatization an ideological crusade, closed
Britain’s mines, and routed the powerful miners’
union. Advised by Harvard economist Jeffrey
Sachs and the young technocrat Gonzalo Sánchez
de Lozada (himself a private mine owner), Paz
was intent on structurally adjusting the mine
union into oblivion. He seized on a drastic fall
in the price of tin to shut down the majority of
the mines he had, in a previous incarnation,
nationalized in 1952. Over the next years, Paz
and Sánchez de Lozada turned Bolivia into a
laboratory for the policies popularly known as
“neoliberalism,” based on wholesale privatizations,
the gutting of social services, and the drastic
reduction of the labor movement’s power.
The centerpiece of their program was Decree
No. 21060, a number that became synonymous
with misery and defeat for tens of thousands of

workers. The hated “21060” closed most mines,
gave private employers wide powers to fire
workers for “absenteeism” (including strikes), and
turned over production and much of the nation’s
infrastructure to private, largely foreign capital.
In September 1985, the miners carried out a
desperate “March for Life” against the decree.
As workers, their wives and children marched
along the highway towards La Paz, their dramatic
appeal for survival captured the imagination
of much of the country. Nonetheless, the march
was surrounded and turned back by the armed
forces, ending in a new and bitter defeat.
Decree No. 21060 had large-scale effects on
Bolivian society. Among them was the govern-
ment’s drive to “relocate” laid-off miners to
regions far away from their historic mine camps.
Many relocated to the sprawling Aymara township
of El Alto on the outskirts of La Paz. Others found
themselves in agricultural regions like Cochaba-
mba’s Chapare and the Yungas zone of La Paz
province, where a little green leaf called coca would
help turn another page in Bolivia’s history.
Displaced and sometimes demoralized, the min-
ers nonetheless brought their own forms and
methods of organization to these new areas.
Over the following years, as the US intensi-
fied “drug wars” in Latin America, indigenous
peasants in Bolivia’s Chapare region became
increasingly prominent in the nation’s social
struggles, becoming the nucleus of one of Bolivia’s
most powerful social movements. Against the gov-
ernment’s drive to “eradicate” crops it argued
were destined for cocaine production, peasant
activists pointed out that coca had been chewed
by most of the country’s laboring population since
long before the Spanish Conquest, that large
sections of the peasantry depended on its cultiva-
tion, and that Bolivia had no business being
a junior partner in Washington’s neocolonial
drug wars. The resulting movement combined the
defense of the cocaleros (coca-growing peasants)
with an affirmation of pride in indigenous
culture, history and language.
Eventually, the movement put the young
Aymara cocalero organizer Evo Morales (b. 1959)
into parliament at the head of a new political
party called the Movement Toward Socialism
(Movimiento Al Socialismo, MAS). Morales’s
mentor was the former Trotskyist miner Filemón
Escóbar, but the MAS was a pragmatic grouping
that oriented to electoral politics while speaking
in general terms of “communal socialist” values.
Bolivia, protest and repression, 1964–2000 423
In the 1990s, the difficulties of the Bolivian left
were magnified with the election of right-leaning
governments. The first was a coalition between
ex-dictator Banzer’s “Nationalist Democratic
Alliance” and the MIR, which was originally
formed in the resistance against Banzer’s 1971
junta but later shifted rightwards. This was
followed by the first presidency of MNR tech-
nocrat Sánchez de Lozada, who deepened the
policy of “capitalization” (privatization). In 1997,
Banzer won the presidency again; his term was
cut short when he died of cancer.
In the late 1990s, new struggles and realign-
ments in Latin America began to challenge
the “Washington consensus” on economic and
political issues. A range of ideologically diffuse
movements arose under the banner of opposition
to “neoliberalism” and “globalization.” Bolivia was
thrust into the headlines in 2001, when a “Water
War” erupted in Cochabamba. Massive opposi-
tion broke out against a plan to turn the city’s
water supply over to a subsidiary of the giant
Bechtel conglomerate. The protests were led
by a Coordinadora (coordinating committee)
headed by a factory workers’ leader influenced
by anarchism.
SEE ALSO: Bolivia, War of the Pacific to the National
Revolution, 1879–1952; Bolivian Neoliberalism, Social
Mobilization, and Revolution from Below, 2003 and
2005; Cocaleros Peasant Uprising; Cochabamba Water
Wars; Katarismo and Indigenous Popular Mobiliza-
tion, Bolivia, 1970s–Present; Morales, Evo (b. 1959)
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Rabe, S. G. (1999) The Most Dangerous Area in the
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tion in Latin America. Chapel Hill: University of
North Carolina Press.
424 Bolivia, struggle for independence, 1809–1825
Bolivia, struggle for
independence,
1809–1825
S. Sándor John
The Seven Years’ War (1756–63), sometimes
described as the first global war, left the belligerent
powers with an enormous burden of debt. Like
the British and French, Spain’s rulers reacted by
decreeing a series of controversial new measures
to raise revenue and revamp administrative
structures. Designed to strengthen the Spanish
empire, the Bourbon Reforms (named after the
ruling family) wound up weakening it.
“War is the mother of revolution,” Russian
revolutionary leader Leon Trotsky (1879–1940)
noted at the end of World War I. The same may
be said of the events leading to the struggle
for independence of Spanish colonies and the
formation of the Bolivian republic.
The crown created Creole army units and
expanded the colonial militias, many of whose
officers and men would join the independence
struggle. It separated Upper Peru from the
Viceroyalty of Peru and made it part of a new
Viceroyalty governed from Buenos Aires. It
created a new layer of colonial administrators
(intendants), mainly Spanish-born peninsulares,
seemingly limiting the upward mobility of Creole
elites. And it launched a limited liberalization
of trade while blocking local entrepreneurs from
pushing through commercial policies designed
to further their own interests.
It was the Napoleonic Wars that brought the
latent conflicts to the surface and rang the death
knell of Spanish rule. In 1808 Napoleon deposed
the king of Spain, placing his brother on the
throne. Juntas loyal to the ousted monarch were
formed in many areas, but Spain’s control of
its colonies had been fatally disrupted.
Bolivia can lay legitimate claim to being the
birthplace of Spanish American independence,
as juntas in Chuquisaca (today the city of Sucre)
and La Paz sought to seize power in early 1809.
The following year, the young Venezuelan Creole
Simón Bolívar became the central leader of the
nascent movement for colonial independence,
which grew rapidly but suffered a major setback
in 1813 when an Argentine army was defeated in
its attempt to seize Upper Peru. Lower Peru
won its independence in a series of struggles
culminating in the battle of Ayacucho in late
1824. Soon after, Bolívar’s forces under Antonio
Sucre took Upper Peru, which in August 1825
declared itself the independent Republic of
Bolivia, named after the Liberator himself.
Shortly thereafter, Bolívar brought his triumph
to Potosí. He climbed the Rich Mountain of Silver
and made an impassioned speech paying tribute
to generations of miners. The new republic
would need them too, but it did not put an end
to the inferno of life in the mines, nor did it view
Indians as citizens. Neither did independence
liberate African slaves in the country named
after El Libertador. As Bolivia inaugurated its
tradition of writing one new constitution after
another, lawmakers tinkered with provisions
related to slavery, which continued to exist for
another quarter-century, coming to a definitive
end only under the presidency of Belzu.
This was a sign of how things would be
on most social questions in the new republic.
Independence had severed Spanish control over
Bolivia, while opening new opportunities for
penetration by British capital which had favored
the independence forces. It did not fundament-
ally alter the social structure of the country, in
which political and economic power continued to
be a near monopoly of a narrow “white” elite.
Indeed, independence brought sharply in-
creased pressures on the indigenous population
that made up almost three-quarters of the
population. Of the approximately one million
Indians living in the countryside, about two-thirds
still lived in Indian communities; the remaining
third lived on haciendas (estates) where fewer than
25,000 whites subjected them to a regime of free
labor and personal service (pongueaje). New laws
inspired by prevalent liberal concepts of individual
ownership helped paved the way for constant
inroads on community landholdings by hacienda
owners. The indigenous population was almost
entirely excluded from national life, feared and
generally despised by the white ruling stratum.
The oppressive social reality of independent
Bolivia contrasted harshly with the noble rhetoric
with which it had been launched.
SEE ALSO: Bolívar, Simón (1783–1830); Bolivia,
Protest and Repression, 1964–2000; Bolivia, War of the
Pacific to the National Revolution, 1879–1952; Bolivian
Neoliberalism, Social Mobilization, and Revolution
from Below, 2003 and 2005
 Bolivia, War of the Pacific to the National Revolution, 1879–1952 425
References and Suggested Reading
Stern, S. J. (Ed.) (1987) Resistance, Rebellion, and
Consciousness in the Andean Peasant World, 18th to
20th Centuries. Madison: University of Wisconsin
Press.
Bolivia, War of the
Pacific to the National
Revolution, 1879–1952
S. Sándor John
In 1879, war broke out, pitting Chile against
the alliance of Bolivia and Peru. Bolivia’s weak
central government had done little to prepare for
the conflict, and suffered a decisive defeat. The
outcome was the loss of Bolivia’s sea-coast, a
national humiliation that would leave the coun-
try landlocked and provide material for revanchist
agitation up to the present day.
The war opened a breach in the Bolivian elite,
which divided into supporters of a peace accord
with Chile, grouped around the “Conservative”
ideologue Mariano Baptista, and opponents of the
accord, who began to call themselves “Liberals.”
With the temporary ascendancy of the Con-
servatives, the postwar period came to be known
as the rule of the “Conservative oligarchy.”
While both parties took for granted that elections
were a matter for the small “white” minority
to decide (as unlettered Indians did not have
the vote), they took on some of the ideological
coloration common in Latin America at the
time, with the Conservatives presenting them-
selves as defenders of traditional Catholic values,
and the Liberals putting themselves forward
as partisans of progress and modernity.
Whereas Bolivian politics had been largely
“personalist” until this time, without clear or
stable political party demarcations, it now
polarized sharply into Conservative and Liberal
camps. This polarization became increasingly viol-
ent, as disputed elections led to armed clashes
and, in 1888 and 1890, to the defeat of Liberal
insurrections against Conservative presidents.
While their opponents depicted them as enemies
of all progress, Conservative presidents carried
through important road and railway construction
projects, as well as mapping the remote Beni
region to facilitate exploitation of its vast rubber
reserves.
In 1898, the Liberal Party was handed an
explosive issue in its struggle against the Con-
servatives, when legislators voted to require that
the president and congressmen live in Sucre,
the nation’s titular capital, rather than La Paz.
Enraged, the populace of La Paz launched a
“Federalist Revolution.” Backed by the Liberals,
the revolt coincided with and drew in a wave
of indigenous resistance and rebellion on the
altiplano. Liberal leader José Manuel Pando
enlisted the support of Aymara rebel Pablo
Zárate (also known as “El Temible Willka”),
reportedly promising the return of communal
lands taken by hacienda owners. Pitched battles
culminated in the military defeat of the Con-
servative government’s forces outside Oruro.
Victorious, the Liberals turned on their Indian
allies, subjugating them by force and renewing the
assault on community lands in the name of the
principles of modernity, development and free
enterprise. Zárate was imprisoned on sedition
charges and later executed. As for “federalism,”
with La Paz firmly established as the center of
the nation’s political life, the Liberals quietly put
this issue aside.
The Age of Tin
Having entrenched themselves in power, the
Liberal oligarchy presided over the new Age
of Tin. War made the new boom: tin was used
for canning the food and making the armaments
the great powers increasingly required. Bolivia
had large reserves of this metal, some of it in
the very mountains that had yielded so much
silver.
As the twentieth century began, the produc-
tion and export of tin became Bolivia’s economic
raison d’être. By 1929, tin accounted for three-
quarters of the country’s exports, and Bolivia was
one of the four nations that provided 80 percent
of the world supply of the metal. Tin recon-
figured Bolivia’s ruling sectors into a “ring” –
La Rosca, in popular parlance – centered on the
three principal tin companies, the politicians and
newspapers they controlled, and the landowning
interests with which they allied.
Dominating affairs at home, the “tin barons”
Simón Patiño, Mauricio Hochschild and Carlos
Aramayo depended on European and US firms
which processed their tin – Bolivia had no
smelters – marketed it, and provided them with
loans when necessary. Weapons provided from
426 Bolivia, War of the Pacific to the National Revolution, 1879–1952
abroad outfitted the army that openly served to
protect the Rosca’s power.
In the Indian countryside, pongueaje (the
system of personal service to the “white”
landowner) continued to hold many peasants in
bondage, although many indigenous communities
were able to maintain some of their traditional
ayllu structure. When indigenous people ventured
into cities they often found that the public
squares were closed to them. Declared guilty of
a multitude of offenses and infractions, indige-
nous people in chains were routinely exhibited in
newspaper photographs. For Bolivian elites,
“modernization” was seen largely as a process of
overcoming the Indian origins of the nation’s
majority. This attitude characterized not only
the Liberals but their successors in the Repub-
lican Party, whose July 1920 putsch (styled
the “July Revolution”) ended two decades of
Liberal rule.
The Mining Proletariat
The lode mining system used in Bolivia’s tin
industry required a high concentration of workers
in the mines. Living in mining camps on the high
plateau, they worked amidst extreme heat and
cold. Accidents were frequent and often deadly,
and clouds of dust left many miners with mal de
mina (mine sickness – silicosis). Miners rarely
reached the age of 40; and still today, most die
before the age of 50. Exhausting work combined
with bitter poverty: in 1940 a miner earned half
an American dollar in the average mita (the Inca
word still used today for a day’s work). Five years
before the 1952 revolution, a miner’s wage
could buy only 20 percent of the necessities of
a family of five.
The nature of underground mining, in which
solidarity is essential for survival, made mine
laborers a combative labor sector in many parts
of the world. In Bolivia, this combined with
their central role in the nation’s economy to
put the miners at the head of the nascent labor
movement. This role as the advance-guard of the
laboring poor became a crucial part of Bolivian
miners’ identity. While giving voice to an in-
creasingly militant syndicalism, Bolivian miners,
most of whom were Quechua or Aymara,
remained in close touch with rural society.
Nor did the miners lose touch with their
pre-Colombian (and pre-Inca) roots. Ideological
syncretism mirrored the cultural world of
miners who prayed to the Virgin Mary above
ground before descending to the realm of the “Tío
[uncle] of the Mines.” This deity, also known
as Supay or Huari, was called diablo (devil) by
the Spaniards. El Tío, in turn, is intolerant of
Christian symbols, and requires regular tribute in
coca, alcohol, and tobacco.
The Massacre of Uncía (1923) and
the Growth of the Labor Movement
The years at the close of World War I brought
a wave of labor agitation to Bolivia, just as in many
other parts of the world. The growth of railways
facilitated the emergence of a trade union move-
ment. Labor disputes erupted among factory
and transport workers, as well as among the
miners, who launched strikes in 1917, 1918, and
1919. Railway workers launched a large-scale
protest in 1920 which was suppressed by gov-
ernment troops.
Matters came to a head in June 1923, when
the army shot down striking miners at Uncía.
(The Patiño firm paid the expenses of mobiliz-
ing and feeding the troops and destroying the
local miners’ union.) This massacre became
the symbol of repression by the employers and
government against the mine workers and the
nascent labor movement as a whole. The clash at
Uncía also became a symbol of miners’ resistance,
a landmark in their historical memory, and an
important episode in their increasing politicization.
Over the following years, the miners would
become central to the nation’s political life. By
the time the old regime was finally overthrown
two decades after the Uncía massacre, in the
“National Revolution” of 1952, the Bolivian
Mine Workers’ Union Federation (FSTMB)
was widely seen as the single most powerful
force in Bolivian society.
As in many parts of Latin America, some of
Bolivia’s pioneering trade unionists identified
with anarchism. This was particularly the case
among urban skilled tradesmen and artisans, as
well as female culinary workers; less so among
miner activists. The anarchist orientation extended
to the early leadership of the La Paz labor fed-
eration. Yet in Bolivia anarchism never achieved
the level of allegiance and organization it won
in Argentina, Mexico or Brazil. By the time the
core of the Bolivian proletariat entered the field
of union and political militancy, anarchism was
in decline on most of the continent.
 Bolivia, War of the Pacific to the National Revolution, 1879–1952 427
Under the impact of the Bolshevik Revolu-
tion, the 1920s saw the emergence of significant
communist parties in many Latin American
countries. Bolivia, however, was an exception
to this pattern. Several of the country’s best-
known labor activists and radical intellectuals
sympathized with the Communist International
or participated in movements aligned with the
Comintern, such as the Red International of
Labor Unions and the Anti-Imperialist League.
However, a structured Communist Party did
not emerge until much later. This conditioned
the emergence of an influential movement in
the ensuing period that identified itself with the
ideas of exiled Bolshevik revolutionary Leon
Trotsky.
Bolivian Leftists and the Chaco
War (1932–1935)
In 1932, war broke out between Bolivia and
Paraguay, over a remote region called the Chaco
Boreal. It pitted against each other the losers
in two crucial clashes of the late nineteenth
century in Latin America: Bolivia had lost the
War of the Pacific and Paraguay had lost the War
of the Triple Alliance (1864–1870), in which
it was devastated by Brazil, Argentina and
Uruguay.
The causes of the Chaco war have been the
subject of considerable debate. The contested
region was not merely inhospitable but virtually
uninhabited; a Comintern report stated, “there is
nothing [there] but mosquitoes, crocodiles and
oil.” Many believed oil was the real prize being
fought over, even that Bolivia and Paraguay
were little more than stand-ins for Standard
Oil and Royal Dutch Shell. Yet hoped-for oil
deposits in the Chaco may have been less im-
portant than Bolivia’s desire to use the Paraguay
River as an outlet to the sea, particularly for
oil in other parts of the country whose transport
over the Andes was prohibitively expensive.
Domestic politics provided additional motives
for the war. The Republican government of
Daniel Salamanca (president 1931–5) had grown
increasingly concerned with the “red threat” that
loomed larger as the world depression brought
increased unemployment and misery. War with
Paraguay would provide a useful stimulus to
national unity. Indeed, the outbreak of war was
greeted with a wave of jingoistic enthusiasm
in almost all sectors of society, with only small
groups of communist and anarchist sympathiz-
ers opposing it.
Yet as the conflict dragged on until 1935, it
increasingly exposed the fault lines in Bolivian
society. In terms of casualties, it was the hemi-
sphere’s most costly conflict since the US Civil
War, with 100,000 Bolivian and Paraguayan deaths
in what the leftist intellectual René Zavaleta
Mercado later called “a kind of self-cannibalism,”
an “absurd . . . mass duel” between two of the
hemisphere’s poorest countries. Tens of thousands
of Bolivian and Paraguayan soldiers were taken
prisoner. Yet the majority of the soldiers called
upon to die for the fatherland were Indians
excluded from most aspects of citizenship and
publicly derided as “savages.” Each new final
offensive ended in new defeats and new national
humiliations.
As the Bolivian state hurled itself against its
neighbor, its inability to emerge from the Chaco
quagmire came to be seen as the moral, political
and social bankruptcy of the old order and the
social groups that ruled it. Thus, the war was a
watershed in the nation’s political, social and cul-
tural life. It would be a defining experience for
many protagonists of Bolivia’s 1952 revolution.
Bolivia and “Military Socialism”
In response to the manifest failure and decrepi-
tude of the country’s political system, a group
of young military officers took power in the
aftermath of the war and established a regime
they called “military socialism.” In some res-
pects, the new regime was an episode in Latin
America’s experience with military reformers
and adventurers, from the rebellion of Brazilian
tenentes (lieutenants) to Argentina’s nationalist
strongman Juan Doningo Perón. This early
Bolivian experiment was noteworthy for carrying
out the nationalization of a powerful foreign
oil concern, as well as for its unusual end.
The new regime was, in an immediate sense,
a response to labor unrest. In May 1936 a graphic
workers’ strike turned into a general strike
demanding a 100 percent wage increase. La Paz
was patrolled by the strikers, who virtually con-
trolled the capital city. In mid-May a military
coup was carried out in alliance with nationalist
civilian groups that had adopted a “socialist”
coloration. Colonel David Toro was named head
of a “socialist military junta” and a red banner
was raised over the city hall of La Paz.
428 Bolivia, War of the Pacific to the National Revolution, 1879–1952
Toro’s junta moved to incorporate labor
directly into the government, appointing the
leader of the graphic workers as head of the newly
created Ministry of Labor. Toro also created
a “State Socialist Party” and decreed a labor
code, minimum wage and limits on commercial
profits. He proclaimed his intention to establish
what he called “corporatist unionism”: obligatory
syndicalization through unions that would
explicitly be an arm of the state. While Toro was
not in power long enough to fully implement
this project, it anticipated future corporatist
experiments in several Latin American coun-
tries. In late 1936, the regime moved further to
the right, as Toro issued a decree against com-
munism, and jailed and exiled leftists.
While short-lived, the Toro government made
its mark on history by confiscating Standard
Oil’s Bolivian properties in 1937. This measure
was based on the company’s 1920–1922 contracts,
which included a clause allowing for oil fields to
revert to the state if the government demonstrated
that the firm had defrauded the nation. Toro’s
regime carefully demonstrated that Standard
Oil had done just that.
In July 1937 Toro was overthrown by his
military colleague Germán Busch, who called a
convention which decreed the “protection” of
Indian communities, “limits” to the exercise
of private property, and other populist mea-
sures. Busch declared himself dictator in 1938,
flirting with Hitler’s Germany while making
sure not to burn his bridges with the United
States. He was one of a line of Latin American
rulers who used rivalries between the great
powers before, during and after World War II
to gain space for modernizing national-populist
regimes.
But where Brazil’s Getúlio Vargas, Mexico’s
Lázaro Cárdenas and Argentina’s Perón suc-
ceeded in establishing corporatist regimes, Busch
failed. Having come to power with the support
or at least tolerance of the Rosca (the “ring”
of ruling families), his demagogic posturing
became a liability. Finding himself in a dead-end,
he committed suicide in August 1939. “Military
socialism” gave way to a more traditional milit-
ary regime. The “suicidal dictator” entered the
picturesque pantheon of failed nationalist idols
that would furnish the mythology of the
future Revolutionary Nationalist Movement
(Movimiento Nacionalista Revolucionario, MNR).
Most significant for Bolivia’s political future
was the formation of the circle of Busch advisors,
led by Victor Paz Estenssoro (1907–2001), a
populist nucleus that later created the MNR.
New Political Parties
Meanwhile, a number of new political parties
and movements emerged from the Chaco crisis.
The first was the Revolutionary Workers’ Party
(Partido Obrero Revolucionario, POR), founded
in exile in 1935 as a merger between two currents:
anti-war “defeatists” and dissident communists
led by José Aguirre Gainsborg, and the “Túpac
Amaru Group” of Tristán Marof (pseudonym of
the flamboyant bohemian Gustavo Navarro).
Marof had become Bolivia’s most famous leftist
with impassioned manifestos denouncing the
ruling elite in a rhetoric that borrowed from
indigenism, nationalism and Marxism. While
its own ideology reflected the idiosyncrasies of
these origins, the POR proclaimed its sympathy
with the exiled Soviet revolutionary Trotsky,
but lacked real ties to his international movement.
Disoriented by “military socialism,” the POR
collapsed three years after its foundation. Only
after it was “refounded” by a new generation of
leaders in the late 1930s did the party eventually
become a section of the Fourth International.
Another group emerging from the Chaco
cataclysm was the Revolutionary Left Party
(Partido de la Izquierda Revolucionaria, PIR),
led by prominent intellectual José Antonio
Arze. While staunchly favoring Stalin and Soviet
foreign policy, the PIR was not a section of the
Communist International – indeed, the Com-
munist Party of Bolivia (PCB) was only founded
in 1950 by a split in the PIR’s youth organiza-
tion. The PIR achieved considerable influence
on university campuses and among railway and
factory workers.
By far the most influential new political force
arising from the war experience was the MNR,
which took shape in the early 1940s under the
leadership of young members of the country’s
urban elite headed by Paz Estenssoro, a journ-
alist, congressman and former Patiño mine
company lawyer who became the party’s “Jefe”
(chief). The early MNR was influenced by the
Axis powers, identifying Anglo-American imperi-
alism as the nation’s nemesis and Germany as the
“enemy of my enemy.” Stridently anti-Marxist
and anti-Semitic in this period, it was nonethe-
less not a fascist party but an organization
 Bolivia, War of the Pacific to the National Revolution, 1879–1952 429
voicing the nationalist aspirations of a frustrated,
modernizing sector of the urban elite.
While incorporating a quasi-indigenist strand
into its ideology, the MNR had no base among
the rural population and did not propose to carry
out agrarian reform. It did begin to win support
from tin miners after Paz Estenssoro used the
parliamentary tribune to denounce the massacre
of workers at Catavi (see below). The party won
the allegiance of a number of union leaders,
most importantly Juan Lechín (1914–2001), the
charismatic head of the FSTMB miners’ federa-
tion whose speeches and documents were often
written by young members of the “Trotskyist”
POR.
World War II and
the Villarroel Regime
The outbreak of World War II made Bolivian tin
a strategic mineral for the US war effort. The US
Senate’s Armed Services Subcommittee stressed
the importance of freezing Bolivian tin prices for
the duration of the war. As a result, the Bolivian
government sold tin at “democratic prices” far
below those current on the open market. In
monetary terms, Bolivia contributed ten times
more to the Allied war effort from 1941 to 1945
than the total of US aid to all Latin America
throughout the 1940s.
While mine companies reaped enormous
profits, the indigenous labor force faced speedup,
inflation and tightened labor discipline. In line
with Soviet foreign policy, however, Bolivia’s
best-known leftist party, the pro-Moscow PIR,
opposed any actions that might reduce the flow
of tin to the Allies, and aligned itself with the
parties of the tin barons’ Rosca, which it now
identified as part of the “progressive bour-
geoisie.” PIR leaders even participated in
government massacres of striking miners. This
provided important openings for the POR, which
built a base among the miners, often in alliance
with Lechín and other FSTMB leaders linked
to the nationalist MNR.
Labor radicalism, as well as the popularity
of the opposition MNR, grew under the pro-
US military dictatorship of General Enrique
Peñaranda (ruled 1940–3), particularly after army
troops shot down supporters of a miners’ strike
at Catavi, including an elderly woman named
María Barzola, who became an important symbol
of worker resistance.
In December 1943, a coup was carried out by
the nationalist Cause of the Fatherland military
lodge. Headed by Major Gualberto Villarroel
(1908–1946), this group of young officers invited
Paz Estenssoro and other MNR leaders to join
its new government, which carried out a number
of labor reforms while vowing to respect private
property and back the Allied war effort. “I am
not an enemy of the rich, but I am more a friend
of the poor” was Villarroel’s motto. His govern-
ment convened an Indian Congress to discuss the
situation of the indigenous peoples and promote
education in the countryside. It also promised
to abolish pongueaje, but in practice this form
of servitude in the countryside remained a dead
letter until after the revolution of 1952.
Simultaneously, the Villarroel regime sought
to control labor and grassroots organizations,
and cracked down hard on opposition from both
the left and the right. These repressive measures,
together with Villarroel’s inability to meet the
basic needs of the urban population, led to a
peculiar situation in which the right wing, the
Stalinist PIR, and the US Embassy supported
a popular uprising against him.
Villarroel was dragged out of his office and
repeatedly stabbed with the long pins that chola
(urbanized Indian) market women of La Paz use
to fasten their ponchos, then hanged from a
lamppost in front of the presidential palace. The
“Anti-Fascist Democratic Front” which coordin-
ated the rising turned power over to a coalition
of Rosca parties and the PIR.
The Theses of Pulacayo
Shortly before the fall of Villarroel, the “danger
of Trotskyism” became major news in both the
pro- and anti-government press, as young POR
leaders, particularly Guillermo Lora (b. 1922),
spoke at a nationwide congress of the FSTMB
miners’ union. Opposing support to either the
government or the right-wing parties, they called
for creating workers’ defense groups, a “sliding
scale” of wages and hours, and other demands
drawn from the “Transitional Program” of the
Fourth International. They also called for a
“workers bloc to fight against capitalism,” which
soon led to a Miners’ Parliamentary Bloc (includ-
ing Lechín, Lora, and others) being elected to
the Bolivian senate and house of representatives.
Months later, another congress of the
FSTMB approved the document that would
430 Bolivia, War of the Pacific to the National Revolution, 1879–1952
be the most important ideological statement of
Bolivian labor over the course of the subsequent
decades. Called the “Theses of Pulacayo,” it
was written by POR members and stressed
the central role of the mining proletariat in
leading the peasantry and other oppressed sec-
tors in a revolution against imperialism and the
local ruling class. Again drawing slogans and
demands from Trotsky’s Transitional Program,
it called for “proletarian revolution and proletarian
dictatorship,” while declaring solidarity with the
working class of North America.
The most advanced program adopted by any
union movement in the western hemisphere, the
Theses of Pulacayo both reflected and further
stimulated the militancy and class consciousness
of Bolivian miners. The thesis vowed “war to
the death against reformist collaborationism,”
although it did not mention any party by name
nor pose the need for a party of the working
class. The contradiction was that this program
was written for union leader Lechín, a member
of the nationalist MNR, and helped burnish
his “revolutionary” credentials. The document
categorically denounced the entry of “worker
ministers” into any capitalist government, but
six years later Lechín and other labor leaders
became “worker ministers” in the MNR regime
brought to power by the 1952 revolution.
The Sexenio Rosquero and the Civil
War of 1949
The period of reaction lasting from late 1946
to 1952 has entered Bolivian history as the
sexenio rosquero – six years of Rosca rule. These
were years full of repression, mass firings of
radical workers, continual MNR conspiracies for
a putsch, and the disintegration of the political
order, preparing the way for the April 1952
revolution.
The year 1947 began with a new massacre,
at Potosí, when miners joined a wave of protests
against a new retirement law unfavorable to labor.
The authorities appealed to well-off sectors’ fear
of the Indian masses, denouncing the miners as
“savages.” Large numbers of demonstrators
were shot down in the streets on the orders of
the Potosí mayor and police chief, who were mem-
bers of the “Stalinist” PIR, as was the minister
of labor who ordered troops into the mines.
Repression escalated as President Enrique
Hertzog (ruled 1947–9) declared a state of siege,
which was followed by a “white massacre” (mass
firing) of miners, a new “red” (bloody) massacre
of Patiño company workers and the arrest and
exile of FSTMB and POR leaders. The govern-
ment’s troubles were compounded by a series of
indigenous peasant revolts in the Cochabamba
region, the largest of which occurred at Ayopaya.
A fiscal crisis and spiraling inflation set off
by a downturn in the price of tin confronted the
government with a further escalation of mass
discontent. In August 1949, the MNR launched
a pronunciamiento (coup attempt), seeking to
take over the capital and regional centers. When
the nationalist party’s hopes for backing from
sectors of the military did not materialize, it was
forced to rely on its own, clandestine fighting
groups. At the eleventh hour, the MNR decided
to mobilize some labor and middle-class sectors
in the attempted seizure of power.
The insurgents were quickly defeated in La
Paz, but managed to seize some provincial cities.
The ensuing struggle between the government
and the MNR has come to be known as the “Civil
War of 1949.” The government forces won this
conflict, but theirs was a Pyrrhic victory. While
the MNR suffered heavy losses, its reputation rose
as the party of resistance to the Rosca. Fearing
that the social order could be torn apart by class
conflict, the nationalist party was reluctant to
distribute arms to the population. Nonetheless,
miners, some of whom had received military
training during the Chaco war, played an import-
ant role in the fighting.
After two months of bloody clashes, the
rebels were driven out of the areas they had man-
aged to seize. Their last redoubt was the remote
area near Ñancahuazú in southeastern Bolivia
where Che Guevara would perish two decades
later. Miners captured in the fighting were put
on military planes and thrown into Lake Poopó
near Oruro, in an anticipation of the technique
the Argentine armed forces would use in the 1970s
in their “dirty war” against the left.
In May 1950, a general strike was launched
by a clandestine coordinating committee of trade
unionists (in which members of the POR, MNR,
and the newly formed Communist Party [PCB]
were prominent). Workers built barricades in
response to military repression and summary
trials of strikers. Defeat came after the army sur-
rounded the La Paz textile workers’ barrio of Villa
Victoria, using artillery fire and strafing from
the air to level the entire neighborhood.
 Bolivia, War of the Pacific to the National Revolution, 1879–1952 431
National Revolution of 1952
In the general elections of May 1951, popular
discontent led to a landslide victory for MNR
presidential and vice-presidential candidates Paz
Estenssoro and Hernán Siles Zuazo. In response,
President Mamerto Urriolagoitia (ruled 1949–
51) carried out a “self-coup,” popularly dubbed
the Mamertazo, turning power over to a military
junta headed by General Hugo Ballivián.
This latest military dictatorship was unable to
overcome mass disaffection, which was further
inflamed by an acute shortage of basic articles of
consumption brought on by a dispute with the
US over the price of tin. The government tried
to distract the populace with a renewed campaign
to “regain the sea-coast” lost to Chile in the Pacific
War, but the gambit had little success.
What began on April 9, 1952 was not supposed
to be a revolution. Instead, the MNR had planned
a coup d’état in concert with a section of the armed
forces. The plan called for armed MNR cells to
back the coup, but the nationalist party did not
initially call on the masses to mobilize. Instead,
they made an agreement to take power with
the head of the elite Carabineros police force, as
well as the fascistic Bolivian Socialist Phalange
(Falange Socialista Boliviana, FSB). However, the
FSB backed out and the insurgents encountered
unexpected resistance from government-loyal
military units. When mass sectors entered the
fighting, the head of the Carabineros withdrew
from the rising. The MNR leadership proposed
a joint army–MNR government, but seemed
ready to give up the attempt when the military
refused.
At this point the situation changed in a way
that would deeply affect Bolivian history. In
the face of the army’s advance on La Paz, the
civilian population came out to wage street
battles which rapidly turned into an all-out
insurrection. A crucial part was played by factory
workers, notably those of the main La Paz glass
factory. Armed with rifles from the Chaco war,
dynamite, homemade bombs or nothing but
wooden sticks, the miners of Milluni entered the
fray, followed by those of Oruro and Potosí. The
seizure of the military arsenal in the capital’s
Ayacucho plaza gave civilian rebels access to
ammunition and more modern weapons.
The standing army fell to pieces during the
April Days; its demoralized remnants took refuge
in their barracks. After the victorious insurrec-
tion, militias of miners and factory workers
became the only effective armed force. With
the Rosca’s repressive apparatus shattered, who
controlled the workers’ militias became the
key to power. FSTMB leader Juan Lechín, the
central leader of the April rising, was thus
the linchpin of MNR control. At the head of
throngs of armed workers, it was Lechín who
“took” the presidential palace (the old government
had fled) and promptly turned it over to Siles,
who announced that a new government would be
headed by MNR Jefe Paz Estenssoro, with him-
self as vice-president and a cabinet including
Lechín and two other “worker ministers.”
Representatives of the MNR hastened to
assure the US that their regime was not anti-
capitalist but anti-communist. The uprising was
still in progress when Siles declared to the foreign
press that the revolt “is completely democratic,
without any connection with international com-
munism.” Bolivia’s international agreements
“will be respected,” he vowed, and the MNR
would begin an era of “pacification.”
Social and Political Changes under
the New Regime
Under Lechín’s leadership, a powerful new labor
federation was formed a week after the uprising:
the Bolivian Labor Federation (Central Obrera
Boliviana, COB). The COB exercised what was
formally and officially called “co-government”
with the MNR. This was both a recognition of
the federation’s power and a means of contain-
ing and co-opting that power. In the first years
of the revolution, the functions of the COB
went far beyond the normal reach of a trade union
body, as innumerable social sectors affiliated to
the federation.
In the period after April 1952, peasants, street
vendors, and many other non-proletarian but
downtrodden sectors turned to the COB to
resolve problems that would, elsewhere, have
been the province of government functionaries.
In the countryside, peasant unions linked to
the COB often became the highest authority
in their communities. The workers’ militias and
the exceptional weight of the COB meant there
were some “elements of dual power in Bolivia,”
according to the international Trotskyist press,
making a partial analogy to the situation in
Russia between the February and October revolu-
tions of 1917, when workers’ councils (soviets)
432 Bolivian neoliberalism, social mobilization, and revolution from below, 2003 and 2005
shared and contested power with the bourgeois
Provisional Government.
Immediately after the April 1952 insurrection,
the labor movement demanded nationalization of
the mines: the old slogan “mines to the state”
(which Tristán Marof had popularized even be-
fore the Chaco war) became the order of the day.
There was a real threat that if the government
did not nationalize the major mines, the workers
would take them over directly. Paz Estenssoro
sought to assuage US fears while granting an
important concession to mass pressure. Rather
than nationalizing the mines at once, he named
a commission to study the issue for six months,
after which the government carried out the nation-
alization of the mining properties of the “tin
barons” Patiño, Aramayo and Hochschild under
the aegis of the newly created Bolivian Mining
Corporation (Comibol).
Only the three large mining firms were taken
over; medium-sized and small mining properties
were unaffected. Bolivia’s tin remained subject
to the monopolies that dominated the market
(notably in the London Metal Exchange).
Meanwhile, the government opened the door
to foreign oil companies. At the same time, “co-
government” was extended to the mines through
an institutionalized “workers’ control” consisting
of the integration of labor leaders into Comibol
management.
One of the regime’s most significant measures
was the decree of universal suffrage ( July 1952),
which put an end to one of the most visible mech-
anisms by which the Indian majority had been
excluded from political rights (voting had been
reserved for those who could read and write
Spanish).
SEE ALSO: Bolivia, Protest and Repression, 1964–
2000; Bolivia, Struggle for Independence, 1809–
1825; Bolivian Neoliberalism, Social Mobilization, and
Revolution from Below, 2003 and 2005
References and Suggested Readings
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Stern, S. J. (Ed.) (1987) Resistance, Rebellion, and
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Bolivian neoliberalism,
social mobilization,
and revolution from
below, 2003 and 2005
Dwight R. Hahn
The implementation of neoliberal “shock therapy”
in 1985 with President Victor Paz Estenssoro’s
New Economic Policy, through Presidential
Decree 21060, followed by privatization via the
1994 Law of Capitalization promoted by
President Gonzalo Sánchez de Lozada, had
initially turned Bolivia into something of a
model for neoliberal development. Among the
first of the developing countries to throw out
a state-centered economic development model,
Bolivia became an early test case for the effects
– economic and political – of relatively rapid
neoliberal implementation within the institu-
tional context of an electoral democracy.
By the year 2000, it was clear that the model
was not working as neoliberal ideologues had
promised. In that year, the population of the
department of Cochabamba erupted in outrage
over the loss of water rights and steep rate hikes
for water charged by the new foreign owners of
the Cochabamba water system. Perhaps as many
as 100,000 people participated in barricades and
open-air assemblies; the government of President
Hugo Banzer was forced to back down as the
contract with the private investors of Aguas de
Tunari was withdrawn; and water distribution
returned to the publicly managed SEMAPA.
 Bolivian neoliberalism, social mobilization, and revolution from below, 2003 and 2005 433
Undaunted, Sánchez de Lozada returned to the
presidency in 2002 for a second (non-consecutive)
term and negotiated contracts with foreign oil
and gas companies for the extraction and export
of Bolivian oil and natural gas. Viewed by the
opposition social movement leadership as highly
favorable to the foreign companies, and set in the
context of growing inequality in the distribution
of income and productive land, unemployment,
and foreign-sponsored efforts to eradicate the
major cash crop of coca, these deals caused
Bolivia’s political system – an elite pact forged in
the 1952 National Revolution – to collapse. The
major portion of that collapse came with the
events of October 2003, forcing the key architect
of neoliberal policy in Bolivia, Sánchez de Lozada,
to resign the presidency and flee the country. The
completion of the collapse came in 2005 as the
October 2003 successor to the presidency, Carlos
Mesa Gisbert, was also forced to resign and
power was handed over to a caretaker government.
In December 2005, Bolivia demonstrated that it
had undergone a significant political realign-
ment, if not revolution, with the election of
Evo Morales Ayma to the presidency.
October 2003
Commentators on the popular mobilization that
brought down Sánchez de Lozada generally
agree that agitation leading to the events of
October began in February of that year with
the imposition of a new flat rate income tax of
12.5 percent on salaries over $110.00 a month in
order to placate the lenders at the International
Monetary Fund (IMF). In La Paz, the measure
caused police to go on strike to demand higher
wages. This led to violent conflict between
protesters, including striking police, on one
side, and the presidential guard and military
police on the other side, as protesters gathered
in the Plaza Murillo in front of the presidential
palace.
The deaths of several protesters set loose
a revolt in the ensuing days as crowds set fire
to the offices in La Paz of the major “neoliberal”
parties – i.e., the major parties of the post-1952
party system. Within a few days 29 people had
been killed and another 205 had been injured
by government troops. However, the police
returned to work within the week, and the
violence subsided, even as political conditions
remained tense as Sánchez de Lozada repealed
the tax and brought in a new cabinet. Kohl and
Farthing contend that though this protest did
not contain the same element of a sustained
social movement as that demonstrated in the
earlier “water war” in Cochabamba, the events
of February demonstrated that the Bolivian
government was clearly willing to use violence
against Bolivians in order to impose the dictates
of an external agency. Hence, the Sánchez de
Lozada government allowed leaders of several
causes to portray neoliberal policies as a betrayal
of Bolivian national sovereignty. Issues ranging
from coca leaf eradication to the sale of the
railroads to Chile and the proposed sale of gas,
also to Chile – the enemy of Bolivia since the
War of the Pacific and the loss of its coastline to
Chile in the early 1880s – would become the basis
of a unified nationalist popular opposition to the
imperialism viewed as implicit to neoliberal
policies.
The movement-based opposition, unified by
its nationalist opposition to neoliberalism, came
to a head over the government’s plan to allow
foreign companies to extract and export natural
gas, through Chile, to California. Opposition
parties – the MIP (Pachakuti Indigenous
Movement) led by Felipe Quispe and MAS
(Movimiento al Socialismo) led by Evo Morales
– as well as the union movement of the coca
growers, a peasant/indigenous union, and the
community organization of El Alto – the largely
Aymaran urban area that sits on the edge of the
altiplano above the city of La Paz – mobilized
together in opposition to the government’s plan,
through street marches and the erection of road
barricades, to shut down and isolate La Paz in
September 2005.
These protests coincided with a protest led
by Quispe over the government’s detention of
an Aymara community leader, Edwin Huampu,
for the murder of two individuals who had been
found guilty of stealing cattle by a community
assembly in the village of Cota Cota.
The mobilization of 10,000 Aymarans who
marched from El Alto and into the central
district of La Paz to protest against the arrest
of Huampu was not unconnected to the other
mobilizations against the privatization and export
of Bolivian natural gas. Rather, the mobilization
in defense of local Aymaran jurisdiction in crim-
inal matters was intimately linked to the nation-
alist opposition movements by the common
cause of an indigenous-rooted national identity.
434 Bolivian neoliberalism, social mobilization, and revolution from below, 2003 and 2005
This same common cause was the basis for the
coca grower mobilization in opposition to gov-
ernment as they couched their protest against
coca eradication in the symbolism of coca as
the sacred leaf of the indigenous population.
Loss of life began in late September outside La
Paz in the village of Warisata when the Bolivian
army used force to break through a barricade to
evacuate foreign tourists trapped in the town of
Sorata by the shutdown of the road back to La
Paz. In response there were more mobilizations
and the construction of more barricades on the
major roads connecting La Paz to the rest of
the country and on other major roads as well. By
early October, more protesters marched into the
streets of La Paz, calling for the industrialization
of gas and not its export through Chile; no to the
Free Trade Agreement of the Americas; repeal
of the law that had been used by the government
to enhance its powers against the protesters,
especially at the road blockades; and the resig-
nation of the president. As October progressed
the mass demonstrations within La Paz and El
Alto continued and grew as protesters arrived
from other departments. The use of violence to
suppress the protests, and loss of life, also grew.
By the middle of October, the major urban
centers throughout the Andean region were
controlled by protesters. The number of pro-
testers in La Paz swelled to 300,000, and more
were on their way from the mining centers on
the altiplano. The use of violence against the
protesters was a self-defeating mechanism as it
motivated more groups to support the uprising
in La Paz. As the army command made it clear
that it would not use extraordinary means to pro-
tect the Sánchez de Lozada government, and
as the vice-president, Carlos Mesa, publicly
distanced himself from Sánchez de Lozada, the
president recognized that he could no longer hope
to govern. He resigned and slipped out of the
country on October 17. Carlos Mesa was sworn
into office that same day. With promises from
Mesa that he would act in compliance with the
demands of the protesters, Bolivia demobilized
and awaited results from the new government.
June 2005
Granted something of a breathing space, Mesa’s
government was nevertheless still constrained
by the IMF, and by the economic necessity for
foreign investment to exploit Bolivia’s resources,
as well as by the US government’s demand
to continue coca eradication efforts. That is,
Mesa’s government would attempt to soften the
impact of neoliberal policy and thus hope to
avoid arousing the nationalist sentiment that had
ended the government of Sánchez de Lozada;
but his government was, still, committed to neo-
liberal policy. As promised to the protesters, Mesa
introduced a referendum on the exploitation
of oil and natural gas in Bolivia for a vote by the
people in July 2004. Contrary to what had been
promised, or at least what the leaders of the move-
ments believed had been promised, the proposal
did not allow voters to respond yes or no to the
question of renationalization of hydrocarbon
resources in Bolivia. Most of the major social
movement leaderships called for the boycott of
the referendum. The single major political party
leader to support Mesa was Evo Morales –
leader of the recently created MAS Party which
had been formed out of the Coca Growers’
Federation of the Chapare of which Morales
was the leader. The referendum contained five
separate questions all of which were passed. The
wording was clearly an effort to strike a politic-
ally acceptable compromise between property
rights and profit demands of foreign capital
on one side, and the October 2003 demand for
nationalization on the other. Implementation of
the referendum’s allowance of foreign exploita-
tion of gas and oil depended on the inability
of the popular opposition movements to re-
mobilize and the ongoing support of the Mesa
government from Mesa’s party in the congress in
conjunction with the support of the traditional
parties.
In January 2005 Mesa conceded quickly to a
protest, this time in El Alto, over water privatiza-
tion. Although lacking the heroic confrontation
of the 2000 water war in Cochabamba, Mesa’s
concession emboldened the popular opposition
and aroused the hostility of the pro-neoliberal
right wing in Bolivia. By March of 2005, as the
Mesa version of the hydrocarbons law advanced
through the legislative process, the popular
opposition began once again to mobilize. This
time, Mesa dug in, depending on continued
support from the neoliberal right and Morales.
After some hesitation, but with street protests
growing, Morales and the MAS withdrew their
support of the Mesa government in June. Mesa
was thus left in a position identical to that of
his predecessor, except, perhaps, that Mesa

would not order the use of violence against the
demonstrators. Once again, more than 100,000
protesters marched into the streets of La Paz.
With the return of mass mobilizations and the
loss of support in congress, Mesa resigned from
the presidency.
The normal constitutional procedure would
have been for the president of the senate,
Hormando Vaca Diez, to assume the presid-
ency, given that the vice-presidency was vacant.
However, the mobilized popular groups made
it clear that it was unacceptable for Vaca
Diez, from the neoliberal right, to assume the
presidency. The congress moved its discussion
from La Paz to Sucre in hopes of escaping the
pressure of the street demonstrations. In a show
of organizational strength and determination
of the popular groups, the protesters followed
the congress to Sucre and forced a compromise
in which the head of the supreme court, Eduardo
Rodriguez Veltze, assumed the presidency as
caretaker. New elections for the presidency and
congress were set for December 2005.
To the astonishment of nearly all observers,
Morales won the December election for the
presidency with an outright majority of the vote
– 54 percent. No candidate had obtained an
outright majority since the return of electoral
democracy in 1982. As such, previous presid-
ents had been determined by the congress.
Further, the MAS became the dominant party
in the congress, with 73 seats out of a total of
130 seats in the chamber of deputies and 12 out
of 27 seats in the senate (second to the neoliberal
opposition party PODEMOS – Democratic and
Social Power Party – which took 13 seats). At
the very least, the stunning electoral results
for Morales and the MAS were indicative of
a major realignment in Bolivian politics. Many
observers of the current Bolivian situation have
engaged in the debate over whether the results
of the election indicate that the mobilizations of
October 2003 and June 2005 were indicative of
a social and political revolution.
The political conditions for this Morales
government were born of the failures of the
neoliberal policy of the preceding two decades.
Morales had deftly drawn a political accom-
modation between the need for foreign capital for
the development and exploitation of oil and gas,
and the need to demonstrate that Bolivia is not
giving away its patrimony at a bargain price to
international capital. Morales has also pushed
Bolotnikov’s Rebellion, 1606–1607 435
ahead aggressively with land redistribution in
the face of opposition from the political elites
of eastern Bolivia – the so-called Half-Moon.
On the issue of coca eradication he has refused
to cooperate with the United States while, at
the same time, insisting that he is very open
to cooperation with the United States on the
separate issue of narcotics trafficking.
More recently, the political implications of
ethnic identity have come to the fore in the
events surrounding the constituent assembly that
was originally promised by Mesa and delivered
by Morales in 2006. Resulting from the effort
to write a new constitution that would, among
other things, centralize the collection of reve-
nues from resource extractions, and the refusal
of the “white” elites of the eastern “Half-Moon”
departments of Bolivia to compromise on their
current access to that revenue, the rhetoric of
“racial” and ethnic identity has intensified. It
remains to be seen whether any common vision
of Bolivian “national identity” can actually be
constructed to unify that country within a single
state.
SEE ALSO: Bolivia, Protest and Repression, 1964–
2000; Bolivia, War of the Pacific to the National
Revolution, 1879–1952; Cocaleros Peasant Uprising;
Cochabamba Water Wars; Morales, Evo (b. 1959)
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Bolotnikov’s Rebellion,
1606–1607
Yury V. Bosin
Russia suffered considerable economic and polit-
ical upheaval in the early seventeenth century
436 Bolsheviks
as raids by Crimean Tatars and the protracted
Livonian War (1558–82) with the Polish-
Lithuanian Confederation destabilized Russian
society. The agricultural crop failure of 1601–2
caused a great famine: in Moscow alone, 127,000
people starved to death. Against this backdrop
of struggle and crisis, Bolotnikov’s Rebellion was
the first of four peasant wars that shook Russia
in the seventeenth and eighteenth centuries.
The reign of Tsar Fyodor from 1584 to 1598
marked the end of the Rurick dynasty and
ushered in the “Time of Troubles” denoting
economic crisis and a political power vacuum.
Following Fyodor’s death, the crown was turned
over to Boris Godunov (1598–1605), then to
False Dmitry, an impostor claiming to be the son
of Ivan the Terrible and true heir to the throne.
This political volatility accentuated rumors that
spread quickly to the masses, leading to popular
ferment and dissension. When Vassiliy Shuysky
ascended to the throne following False Dmitry’s
assassination in 1606, the foundation for a vast
uprising had already been built in southern and
southwestern Russia, where Russian fugitives
typically fled for asylum. Ivan Bolotnikov, a
nobleman who became a serf, fled to the Don
River to join Cossacks to organize an insurrection
against the tsar. He was captured by Tatars, sold
to Turkey, and escaped to Venice, returning
to Russia through Hungary, Germany, and
Poland where he initiated the movement
against Shuysky, otherwise known as Vassiliy
Ivanovich, who was tsar from 1606 to 1610.
Bolotnikov, seeking control over Moscow,
formed an army of 180,000 that controlled 70
towns, and defeated Shuysky’s army in two bat-
tles in October 1606.
To prevent the onslaught, Shuysky purchased
the services of Bolotnikov’s closest comman-
ders who assisted in defending Moscow from
the approaching troops. Bolotnikov was defeated
and retreated to the towns of Serpukhov and
Kaluga. The war was not over. In 1607, Bolot-
nikov captured the large town of Tula and sent
reinforcements to defend the settlement from a
siege by Shuysky’s army of 150,000 through
October of that year. Bolotnikov was taken into
custody in a remote northern town of Kargopol,
and a year later blinded and drowned in an ice hole.
SEE ALSO: Bulavin’s Rebellion, 1707–1708; Decem-
brists to the Rise of Russian Marxism; Pugachev’s
Rebellion, 1773–1775; Razin’s Rebellion, 1670–1671
References and Suggested Readings
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Seventeenth and Eighteenth Centuries. New York:
W. W. Norton.
Peasants’ Wars in Russia in the 17–18th Centuries (1966)
Moscow and Leningrad (in Russian).
Smirnov, I. I. (1951) Bolotnikov’s Rebellion of 1606–
1607. Moscow (in Russian).
Bolsheviks
Alex Zukas
Bolsheviks were Marxist revolutionaries active
in early twentieth-century Russia who devoted
their lives to creating a tightly knit political
organization with the intention of leading a mass
insurrection of discontented workers and peasants
against the oppressive social, economic, and polit-
ical conditions of the autocratic tsarist regime.
Their efforts earned them an important place
in modern history because, distrustful of the
coalition socialist-liberal provisional government
that had replaced the tsarist regime in the wake
of the first Russian Revolution of February
1917, led by Lenin (1870–1924) and Trotsky
(1879–1940) they harnessed a wave of popular
radicalism among the peasantry and proletariat
and organized a second revolution in October
1917. The first revolution in world history car-
ried out by a self-consciously Marxist party, it
eventually transformed the huge Russian empire
into the Soviet Union, the first militantly com-
munist and anti-capitalist nation in the world and
one of only two superpowers to emerge from
World War II. Today “Bolsheviks” generally
refers to those men and women who were mem-
bers of the Leninist party in the pre-revolutionary
era of exile and underground struggle and the
revolutionary upheavals of 1917 through 1921.
Initially, Russian Marxists were united in one
party, the revolutionary Russian Social Demo-
cratic Labor Party (RSDLP). The RSDLP was
formed by Russian socialists at an 1898 congress
in Minsk to unite a variety of Russian revolu-
tionary organizations into a cohesive political
force. The congress founded the party on key
Marxist ideas: the historical universality of class
exploitation and class struggle, the historical
necessity of working-class revolution to bring
the exploitation of one class by another to an end,
and the creation of a future communist society

of socially and politically equal citizens who
engaged in freely chosen, non-alienated labor.
Since any independent political activity or organ-
izing was against the law in tsarist Russia, the
party existed as an illegal, underground organ-
ization. In 1902, the year before the Second
RSDLP Congress, the revolutionary Vladimir
Ilyich Ulyanov, better known to history by his
underground alias Lenin, published What Is
To Be Done?. In this work Lenin explained
his strategic vision for the RSDLP in a tsarist
autocracy which allowed no political parties,
no open political campaigning, and no form of
representative government. In his vision the
party would become the institutional home of
activists, agitators, and organizers who would
assume the role of a disciplined vanguard of pro-
letarian revolution. Party members would need
to commit themselves full time to revolution-
ary agitation and organization. Lenin dubbed this
organizational paradigm “a party of a new type.”
That is, it was a party that was not concerned
with electoral success but with inculcating a
transformative revolutionary consciousness and
activism in the mass of workers and peasants
and with organizing the overthrow of the gov-
ernment in order to create a new kind of soci-
ety that would realize Marx’s ideas of human
emancipation. Sympathizers and those who could
not make such a commitment would remain
outside the party structure. They could contribute
to the revolutionary cause by forming or joining
institutions like trade unions, cooperatives, and
other “mass,” general membership organizations.
Having dealt with structural issues, Lenin then
turned to decision-making processes within the
party. In order for this underground organiza-
tion of professional socialist revolutionaries to
be both an effective and legitimate organization
that could hold the loyalty of its members under
the conditions of tsarist repression, he proposed
that “democratic centralism” govern all internal
party processes and debates. Party members had
the right to discuss and debate matters of policy
and direction freely and openly within the party
and vote for leaders in an open, fair, and demo-
cratic process, but once they came to a decision
by majority vote, all party members, including
those in the minority, had to uphold that deci-
sion and present a united front to the outside
world. As Lenin described it, democratic cen-
tralism embodied freedom of discussion and
criticism within the party tied to unity of action
Bolsheviks 437
and purpose outside the party. That is, discus-
sions and decisions would be based on grassroots
participation of party members “from below,” but
democratically arrived-at decisions would be
implemented uniformly, centrally, “from above,”
and apply to every comrade’s conduct as part of
party discipline until decisions were revised at a
later date by the same process.
The Second Party Congress met in Belgium
in November 1903 and Lenin moved that his ideas
from What Is To Be Done? be adopted by the
RSDLP. He and his supporters, members of
the editorial board of the party’s newspaper
Iskra (Spark), could not persuade the congress
that the RSDLP should be transformed into a
disciplined party of professional revolutionaries
(cadres). The RSDLP majority voted that the
party remain a mass-based organization open
to militant trade unionists, radical workers, and
other social activists. Lenin’s faction did not
come away empty-handed, however. It did win
a less crucial vote concerning the composition
of Iskra’s editorial board. After winning this
vote Lenin began calling his faction Bolshevik,
which meant “members of the majority.” The
main faction opposing the Bolsheviks at this
congress subsequently became known as Men-
sheviks (“members of the minority”), even though
they were the majority at the congress. Despite
defeat at the 1903 congress, Bolsheviks put Lenin’s
ideas of a vanguard party and democratic cen-
tralism into practice in their faction. Factions
within the RSDLP were porous and members
joined and left often in 1903 and 1904. For
example, the godfather of Russian Marxism,
Georgi Plekhanov (1856–1918), at first allied
himself with the Bolsheviks but found a per-
manent home in the Menshevik camp by 1904.
On the other hand, Trotsky first sided with the
Mensheviks but broke with them in September
1904 over their resolve to ally themselves with
Russian liberals and their refusal to reconcile with
Lenin and the Bolsheviks. He remained an inde-
pendent social democrat who worked to unify
the factions until August 1917. By that time he
became convinced of the necessity of a vanguard
party and a second, workers’ revolution and
joined the Bolsheviks.
To harden boundaries, the Bolsheviks held a
Bolsheviks-only conference in London in April
1905, which they termed the Third Party Con-
gress, while the Mensheviks organized a rival con-
ference. With greater organizational separation,
438 Bolsheviks
ideological differences between the two groups
became more pronounced. While both Marxist
groups expected a future revolution against
tsarist rule would be bourgeois in nature, the
Bolsheviks believed that this revolution had to
be led by the working class in alliance with the
peasantry because unlike the self-confident and
rising bourgeoisies of seventeenth-century Britain
and eighteenth-century France, the bourgeoisie
of twentieth-century Russia was too small, weak,
and indecisive to lead a popular revolution against
autocratic rule and install liberal democratic
government and freedoms. The Mensheviks
held the more orthodox Marxist position that a
bourgeois revolution was logically the work of
bourgeois parties, such as the liberal Constitu-
tional Democratic Party (Kadet) in Russia, and
workers and peasants would play only a sub-
ordinate role. At the Fourth (Unification)
Conference in Stockholm in April 1906, the
Bolsheviks and Mensheviks sought to recon-
cile their differences and work together within a
reunified RSDLP. However, to avoid arrest by
the tsarist police for seditious activities, Lenin
began a self-imposed exile in 1907, living for a
time in various European countries and finally
landing in Switzerland in September 1914. His
exile corresponded with an era of serious internal
factional and party disputes. At the Fifth Con-
ference in London in May 1907, the Bolsheviks
achieved a majority but cooperation between
the factions soon broke down. Part of the problem
was that, hoping to forestall future revolutionary
insurrections after the urban revolts of 1905/6,
Tsar Nicolas II (1868–1918) loosened his auto-
cratic rule. Political concessions included legal-
izing parliamentary political parties, granting
a limited franchise, and establishing an elected
Duma (parliament) with restricted powers.
Divisions soon appeared within the Bolshevik
faction as a result of these reforms. Lenin,
Grigory Zinoviev (1883–1936), and Lev Kamenev
(1883–1936) held that Bolsheviks should par-
ticipate in the Duma to exploit the newly
opened political space, while Alexander Bogdanov
(1873–1928) held that Bolsheviks should shun
the Duma. After criticizing Bogdanov’s position
in Materialism and Empiriocriticism (1909), Lenin
won majority support at a Bolshevik conference
in Paris in 1909 as well as Bogdanov’s expulsion
from the Bolshevik faction. Contacts between
Bolsheviks and Mensheviks to revive a unified
RSDLP in 1910 bore no fruit. Instead, at a
January 1912 Bolshevik-only conference in Prague,
the Bolsheviks declared that they were no longer
a faction within the RSDLP but an independent
party, the RSDLP (Bolshevik), with no organiza-
tional ties to the Mensheviks or other RDSLP
factions.
Bolsheviks repudiated Russian involvement
in World War I (1914–18), basing their stance on
socialist internationalism. From their point of
view, the war was an inter-imperialist conflict that
redirected the revolutionary energies of the
lower classes into fratricidal warfare when they
should be uniting to overthrow their own ruling
classes. Bolshevik agitation among Russian
workers, peasants, and soldiers tried to foment an
insurrectionary mood and persuade them to
channel their energies into a rebellion against a
semi-capitalist regime and ruling class at home
that would end the war and establish a workers’
and peasants’ state. That is, a war for imperialist
ends should be transformed into a war for social
emancipation. Bolsheviks were instrumental in
organizing numerous international anti-war con-
ferences, including the famous one at Zimmerwald,
Switzerland in 1915. The defeat of revolutionary
forces in 1905 and the pro-war stance of the
Russian bourgeoisie convinced Lenin and the
Bolsheviks that Marx’s historical teleology did
not fit Russia and that the historically separate
bourgeois-democratic and socialist revolutions
would have to occur simultaneously involving
a class-conscious proletariat led by a vanguard
party in conjunction with the mass of the peas-
antry. The revolutions would install a dictator-
ship (i.e., emergency rule) of the proletariat, that
is, a class-based democracy in which workers
and peasants exercised political power through
elected councils known as soviets. Lenin and
the Bolsheviks maintained that without a prole-
tarian revolution there could never be true social
emancipation because the ruling classes would
turn the class-based power (i.e., “dictatorship”)
of the state, whether autocratic or bourgeois-
democratic, against the massed power of workers
and peasants as they had done in the past. Only
when the proletariat and peasantry were the
“ruling classes” could socialism be built.
After two years of war, the overextended Rus-
sian army and economy imploded. Encouraged
by Bolshevik agitators, peasants and workers
absconded from the front in the face of severe
casualties, officer ineptitude, and staggering defeats.
Physical deprivation surpassed human endurance

and by early 1917 Russia was in a revolutionary
situation with strikes and food riots in every
major city instigated and led by local Bolshevik
cadres. To hasten Russia’s collapse on Germany’s
eastern front, in early 1917 the German govern-
ment provided transportation and financial
support for anti-war Bolshevik leaders living in
exile to return to Russia. Unable to contain the
revolutionary upsurge, Nicholas II abdicated in
February 1917 and a Provisional Government of
liberals and agrarian socialists assumed power.
The February Revolution ended the autocracy.
While the Bolshevik leadership living outside
Russia played no role in this first revolution,
local Bolsheviks organized the daily strikes and
street demonstrations that convinced the tsar to
abdicate. The differences between Bolsheviks
and Mensheviks remained unbridgeable, however.
Following orthodox Marxism, Mensheviks held
that Russia needed a liberal-capitalist revolution
so that the country could make the transition
to socialism at a later date once capitalism and
the proletariat had matured. For that reason they
backed the Provisional Government. Back in
Russia Lenin championed the workers’ soviets as
the legitimate government of the country and
opposed the Provisional Government in his
April Theses (1917). Bolsheviks soon rallied mass
support for their position to end the war, redis-
tribute land, socialize production, and create a
workers’ democracy with the widely popular
slogans “All Power to Soviets” and “Land,
Bread, and Peace.” Keenly aware that their pro-
moting socialist revolution in a “backward”
country went against orthodox Marxist ideas,
Bolsheviks argued that world capitalism was
an interlinked system and the world war had
fomented mass unrest in all belligerent nations
in Europe. In this unique conjuncture, a worker–
peasant revolution in semi-capitalist, semi-
industrial Russia would spark classic Marxist
proletarian revolutions in the capitalist and
industrially developed countries of Europe which
would then be in a position to export socialist
development to Russia.
Bolsheviks gained strong support in the
soviets over the summer and fall, and Lenin
persuaded reluctant Bolsheviks to launch an
insurrection on October 24, 1917 and overthrow
the Provisional Government. As head of the
Petrograd soviet, Trotsky organized the almost
bloodless uprising after joining the Bolshevik
party in mid-1917. During the uprising the
Bolsheviks 439
Second All-Russian Congress of Soviets met
and instituted a new government, the Council
of People’s Commissars. The Congress chose
Lenin to head the new government with other
Bolsheviks as commissars for major government
departments. With one foot in the past and one
foot in the future, the Seventh Party Congress
of the RSDLP (Bolsheviks) met in March 1918
and officially changed the name of the party to
the All-Russian Communist Party (Bolshevik).
In December 1925, after the formation of the
Soviet Union, the party became the All-Union
Communist Party (Bolshevik). The designation of
“Bolshevik” was only dropped from the party’s
formal name in October 1952, very near the end
of the Stalin era.
SEE ALSO: Anarchism, Russia; Bukharin, Nikolai
Ivanovich (1888–1938); Class Struggle; Counter-
revolution; Kollontai, Alexandra (1872–1952); Lenin,
Vladimir Ilyich (1870–1924); Leninist Philosophy;
Luxemburg, Rosa (1870–1919); Marxism; Plekhanov,
Georgi (1856–1918); Reed, John (1887–1920); Russia,
Revolution of 1905–1907; Russia, Revolution of
February/March 1917; Russia, Revolution of October/
November 1917; Russian Civil War, 1918–1924;
Socialism; Stalin, Joseph (1879–1953) and “Revolution
from Above”; Trotsky, Leon (1879–1940); Women in
the Russian Revolution; Zetkin, Clara (1857–1933)
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Bonaparte, Louis-
Napoleon (1808–1873)
Casey Harison
Louis-Napoleon Bonaparte, a nephew of Napoleon
Bonaparte, seemed an unlikely heir to his uncle’s
legacy. Conspirator, politician, and then emperor
of France, Louis-Napoleon established a political
system whose closest counterpart is Mussolini’s
Italy of the twentieth century. Louis-Napoleon’s
ambiguous personal and political history has been
the subject of scholarly debate ever since.
Following Napoleon I’s exile in 1815, the
Bonapartes were forbidden to live in France, and
so Louis-Napoleon was raised in Switzerland and
Germany. He spent years traveling, developing
a special fondness for Italy, where he joined the
Carbonari in its struggle for an independent Italy.
As heir to the Napoleonic crown, Louis-Napoleon
made two ill-fated, almost comical attempts to
come to power in France: the first launched
from Strasbourg in 1836 and the second from
Boulogne in 1840. The latter led to imprisonment,
where he wrote Napoleonic Ideas, giving a social
and economic dimension to the “bonapartism” he
would later call upon as emperor.
The chance to come to power legally came with
the presidential elections following the French
Revolution of 1848. Louis-Napoleon returned to
France during the Second Republic and gained
financial and political support from sections of
society unhappy with the turmoil of revolution
and the June Days. Louis-Napoleon promised
order; his famous name helped win votes. He
received almost 5.5 million votes and gained the
presidency in a landslide. It was a remarkable
ascendancy for a person many considered to be
a shadow of the great uncle.
Louis-Napoleon, it turned out, was an author-
itarian. He ended the republic in December 1851
with a well-planned coup d’état and subsequent
repression. Thousands of opponents were arrested
or exiled. The next year (1852), he formally abol-
ished the republic and declared France an empire.
Louis-Napoleon now became Napoleon III.
With the coup, Louis-Napoleon became the
object of scorn from famous critics like the exiled
Victor Hugo, who labeled him “Napoleon the
Little.” Karl Marx, too, offered a biting analysis
with The Eighteenth Brumaire of Louis Bonaparte,
denigrating the younger Napoleon’s seizure of
power in comparison with that of his great uncle
in 1799: “The first time as tragedy, the second
time as farce.” Later historians described the
empire as a form of caesarism or proto-fascism.
By the mid-1860s, the empire had become more
“liberal,” though it was undermined by the mis-
adventure of an invasion of Mexico (1862–7). The
Second Empire ended with military defeat in the
Franco-Prussian War (1870–1). Napoleon III
was himself taken prisoner at the battle of Sedan
and died in exile in England in 1873.
SEE ALSO: Bonaparte, Napoleon (1769–1821); Euro-
pean Revolutions of 1848; France, June Days, 1848;
Marx, Karl (1818–1883)
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Bonaparte and the Fête Impériale, 1849–1870. Oxford:
Oxford University Press.

Bonaparte, Napoleon
(1769–1821)
Annette Richardson
The towering figure of his era, Napoleon
Bonaparte (born Napoleone di Buonaparte) was
a French army general who rose to prominence
in the 1790s during the French Revolutionary
Wars and became emperor of France in 1804.
His success on the battlefield enabled him to
dominate Europe for much of the early nineteenth
century. Napoleon established constitutional
monarchies and social reforms in the European
states that he conquered, spreading the anti-
aristocratic transformation wrought by the French
Revolution, while establishing a strong central-
ized government – some would say dictatorial
and anti-democratic – within France. Forced
to abdicate in 1814, Napoleon returned briefly to
power in 1815 but was then exiled from France
for the rest of his life.
Napoleon was born on August 15, 1769, in
Ajaccio, Corsica, to Carlo Buonaparte and Maria
Letizia Ramilino. Although the Buonapartes were
minor nobles of Italian ancestry, the island of
Corsica had recently become a French possession.
Napoleon attended the Military Academy at
Brienne-le-Château on a scholarship from 1779
to 1784, and then the Ecole Royale Militaire,
where he studied artillery and emerged as a sec-
ond lieutenant at age 16.
At the outbreak of the French Revolution
in 1789, Napoleon was a lieutenant colonel in
the Corsican National Guard. After coming into
conflict with Corsican nationalist leader Pasquale
Paoli, Napoleon fled to mainland France, where
he became an artillery officer for the revolution-
ary government. He earned promotion to the rank
of brigadier general after leading an attack in 1793
on British-held Point l’Eguilette during the
siege of Toulon, which had risen up against the
revolutionary government with British aid.
Napoleon had joined a provincial branch of
the Jacobin Club in 1791 and had gained a
reputation as a “Jacobin general.” He became
friendly with Augustin Robespierre, brother of the
revolutionary leader Maximilien Robespierre.
Shortly after the latter was overthrown in July
1794, Napoleon was arrested due to his Jacobin
connections, but he was released in early 1795.
Napoleon refused an order to suppress an upris-
Bonaparte, Napoleon (1769–1821) 441
ing in the royalist Vendée region of western
France, but redeemed himself with the revolu-
tionary leadership on October 5, 1795, when,
with what he famously described as a “whiff
of grapeshot,” he dispersed a royalist uprising
against the National Convention at the Tuileries
Palace. This earned him appointment as com-
mander of the French “Army of Italy” on March
2, 1796. On March 9 he married the charming
and lively Josephine de Beauharnais, a widow with
two children, and shortly thereafter dropped the
“u” from his name to make it into the more
French-sounding “Bonaparte.”
Although not a military innovator, Napoleon
was a good strategist and excellent tactician.
In late March 1796 he launched an invasion of
Italy, winning victories at Lonato, Castiglione,
Mantua, and Rivoli. He occupied the Papal States,
dethroned Pope Pius VI, occupied Venice,
defeated the Austrians, organized several Italian
Republics, and was responsible for the Treaty
of Campo Formio on October 17, 1797. In the
eyes of French public opinion, he had become
a military hero, which seems to have given rise
to political ambition. Among other indications,
he founded journals to promote himself.
Following his success in Italy, Napoleon
embarked on a military expedition to Egypt in an
effort to challenge British influence in the region.
A group of scholars accompanied the expedition
to study Egyptian artifacts and landscape. Napo-
leon defeated the Mamelukes at the Battle of
the Pyramids on July 21, 1798, and trium-
phantly entered Cairo. However, on August
1–2, British Admiral Horatio Nelson annihilated
the French fleet at Abukir Bay, leaving Napoleon
landlocked in Egypt. He invaded Palestine
(present-day Israel) and took Jaffa. During
the expedition, his troops contracted plague.
Napoleon failed to wrest the key fortress of Acre
from the English. Upon his return to Egypt, he
defeated the Turks at Abukir on July 25, 1799.
On August 23, Napoleon left his troops in
Egypt (his detractors would say he abandoned
them), leaving many to die under the command
of subordinates, and returned to France on
October 9. The British repatriated the remain-
ing French troops in 1801.
He received an enthusiastic welcome in France,
although the country was in turmoil. Napoleon
and the Abbé Sieyès engineered a coup d’état to
overthrow the Directory, the five-man govern-
ing council that had become widely perceived as
442 Bonaparte, Napoleon (1769–1821)
corrupt and inadequate. Sieyès was one of the
five Directors, but he hoped the coup – known
as the Eighteenth Brumaire, after the date on
the French revolutionary calendar on which it
occurred – would increase his personal power.
Napoleon, however, was more interested in his
own career. He quashed the two existing legislat-
ive bodies, the Council of Elders and the Council
of the Five Hundred. A few compliant members
of both bodies formed a rump assembly that
appointed a new three-man governing council
consisting of Sieyès, a Sieyès ally named Pierre
Roger Duclos, and Napoleon himself, with
Napoleon at their head as First Consul.
Napoleon legitimized his new position of
power by organizing a plebiscite to approve a
new constitution of his making. He gained the
Catholic Church’s support for his rule by nego-
tiating a Concordat with Rome on July 15, 1802,
officially recognizing Catholicism as the country’s
primary religion, thus ending the hostility between
France and the church that the Revolution’s
anti-clerical and de-Christianizing reforms had
engendered. Napoleon retained the power to
appoint the church’s bishops, but allowed the
pope to claim “spiritual control” over them.
The deal was sweetened for the church by the
government’s promise to pay the clergy salaries.
Meanwhile, French armies had suffered set-
backs in Italy, so Napoleon set out to reconquer
the lost territory. He entered Milan on June
2, 1801, and was victorious at Marengo on June
14. He secured peace with Austria on February
9, 1802, and a peace treaty with England – the
Peace of Amiens – was signed on March 25, 1802.
Napoleon became Consul for Life on August 4,
1802, with the adoption of yet another new
constitution that once again greatly increased
his powers.
Despite his growing popularity and authority,
Napoleon was not without opposition. Mon-
archists continued to plot against him and the
royalist Vendée region remained a source of
insurrection. Democratic-minded intellectuals
resented and feared the increasingly dictatorial
style of his rule. Assassination plots were un-
covered. A revolt had erupted in Haiti, a key
French colony in the Caribbean. But on May 18,
1804, a carefully managed plebiscite (the vote
was about 3,500,000 to 2,500) ratified a Senate
proposal to create a hereditary emperor, and
Napoleon, of course, was the only candidate for the
position. On December 2, 1804, in the presence
of Pope Pius VII, Napoleon had himself crowned
emperor of France and king of Italy.
Napoleon was an able administrator. In addi-
tion to reorganizing and further centralizing
the administrative divisions of France, he intro-
duced a comprehensive system of laws, the
Code Napoléon (or Civil Code), which institu-
tionalized the bourgeois property relations
established by the French Revolution and served
as a model for other countries where a similar
socioeconomic transformation occurred. He also
regulated finances, changed the tax system, and
founded the Bank of France. His reorganization
of the French educational system emphasized
military education and reduced educational
opportunities for girls. At the same time, he
shored up his increasingly autocratic rule by
imposing strict censorship and developing a
secret police force.
Meanwhile, war with the other European
powers continued. The Peace of Amiens between
France and England had lasted only one year.
Napoleon prepared an invasion of England,
but was forced to abandon the plan when his
nemesis, Admiral Nelson, demonstrated Eng-
land’s naval superiority by defeating the French
navy at the Battle of Trafalgar on October 21,
1805. Napoleon’s land forces fared much better,
however, against a challenge to his claim to
Italy by a coalition of British, Austrian, and
Russian armies. After his Grand Army defeated
the Austrians at Ulm on October 18, he scored
his greatest victory against the Russians and
Austrians at Austerlitz on December 2, 1805.
In 1806 another coalition of Britain, Prussia,
and Russia once again challenged Napoleon’s
military dominance of the continent, but he
defeated the Prussians at Jena on October 14,
1806, and the Russians at Eylau on February 8,
1807, and at Friedland on June 14, 1807. On July
7 he imposed the Treaty of Tilsit on Russia, after
which Tsar Alexander I and Napoleon agreed
to collaborate in establishing the “Continental
System” to combat growing British economic
influence in Europe by prohibiting British imports
into the continent. By this time, Napoleon held
dominion over seven kingdoms and 20 princip-
alities in Europe, many of which he had placed
under the control of his brothers and adopted
children.
But when Spain refused to join the Con-
tinental System’s economic blockade against
Britain, Napoleon invaded the Iberian peninsula.

He took Madrid on December 13, 1808, and after
defeating British forces in the country, crowned
his brother Joseph as king of Spain. Although
Napoleon left to fight on another front, his
troops remained, but Portuguese guerillas, sup-
ported by Britain’s Duke of Wellington, eventu-
ally forced the French out of Spain. Meanwhile,
he won an important victory against Austria
at the Battle of Wagram on July 5–6, 1809, and
imposed the Treaty of Schonbrunn on Emperor
Francis I on October 14, 1809.
Napoleon’s long-range plan was to establish a
Bonaparte dynasty that would rule Europe long
into the future. With no male heir, however, and
his wife Josephine no longer capable of bearing
children, he divorced Josephine and on April 12,
1810, married 18-year-old Archduchess Marie
Louise of Austria. The marriage allied Napoleon
to one of the most prominent royal houses
in Europe and was meant to lay the basis for
permanent peace between France and Austria.
The couple had a son, Napoleon Francis Joseph
Charles, on March 20, 1811, and the infant was
designated the king of Rome.
After Tsar Alexander I abandoned Napoleon’s
Continental System, in June 1812 Napoleon
invaded Russia under the pretext of enforcing the
Treaty of Tilsit. He had been warned against
the venture by numerous advisors, but felt
vindicated by initial successes at Vilna, Vitebsk,
and Smolensk. After a major victory at Borodino
on September 7, 1812, he pursued the retreating
Russian forces, who burned everything in their
path to make supplies scarce for Napoleon’s
troops. On September 14 Napoleon entered
Moscow with his Grand Army of 500,000 men.
The Russians burned the city, however, and
Tsar Alexander refused to enter into negotiations.
With supplies rapidly depleting, Napoleon was
forced to retreat. The Grand Army left Moscow
on October 19, but massive defections, starvation,
Cossack harassment, and lack of preparation for
the extreme cold on the return journey con-
tributed to an extreme rate of attrition among the
French troops: only 30,000 survivors reached
France. The Russian campaign had ended in a
major defeat.
Reminiscent of his earlier departure from
Egypt in 1799, Napoleon left his army in
Russia on December 5, 1812, and returned to
France. Although he raised another army, he
was overextended on too many fronts. Although
victorious in battles at Lutze on May 2, 1813, at
Bonaparte, Napoleon (1769–1821) 443
Bautzen on May 21, and at Dresden on August
26–7, he suffered a critical loss at Leipzig on
October 16–19. Early in 1814, a coalition of
Russia, Prussia, Austria, and Britain invaded
France, and the allied armies reached Paris on
March 30. Unable to offer effective resistance,
in early April Napoleon was persuaded by his
generals to abdicate unconditionally.
The Bourbon monarchy was restored in
France with the enthronement of Louis XVIII,
and Napoleon was exiled to the island of Elba.
Less than a year after his abdication, however, he
engineered one of history’s most spectacular
comebacks. On March 1, 1815, he escaped from
Elba, landed in France with about 600 men, and
began a march toward Paris, gathering masses
of devoted soldiers along the way. One of his
former commanders, Marshal Michel Ney, was
sent to arrest him, but Ney joined him instead.
His army grew to number hundreds of thou-
sands, and when he triumphantly entered
Paris on March 20, the streets were lined with
cheering crowds. King Louis XVIII and his
government fled.
Napoleon’s return to power was short-lived,
however; it has entered the history books as
“the Hundred Days.” Picking up where he
had left off, he invaded Belgium, but on June 18,
1815, he was decisively defeated by British and
Prussian forces at the Battle of Waterloo. Once
again he was forced to abdicate and this time was
sent into exile to a more distant island, Saint
Helena, from which escape was much more
unlikely. Louis XVIII returned to France on July
8, 1815, and the Bourbon restoration recom-
menced. During his final exile Napoleon wrote
his Memoirs, later published in ten volumes, in
which he portrayed himself as the savior of
France. He died on May 5, 1821; his body was
returned to France in 1840 and now lies in the
famed Hôtel des Invalides monument in Paris.
Even in defeat, his popularity grew, and his
posthumous influence continued to roil French
politics for decades to follow. In the late 1840s
an adventurous nephew, Louis-Napoleon Bona-
parte, would ride his uncle’s enduring legend
to power and eventually establish himself as
Emperor Napoleon III.
SEE ALSO: Bonaparte, Louis-Napoleon (1808–1873);
Directory, France, 1795–1799; Eighteenth Brumaire;
French Revolution, 1789–1794; Sieyès, Abbé (1748–
1836)
444 Bonifacio, Andres (1863–1897)
References and Suggested Readings
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Barnett, C. (1978) Bonaparte. London: Farrar, Strauss,
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Trans. T. Waugh. London: Weidenfeld & Nicolson.
Bonifacio, Andres
(1863–1897)
Atoy M. Navarro
Andres de Castro Bonifacio was a Filipino patriot
and revolutionary, considered the “Father of the
Philippine Revolution” against Spanish colo-
nialism in the Philippines. Recognized as the
leader of the first revolution in Asia and the first
independent government of the Philippines, he
is regarded as a national hero and his birthday
is commemorated as a national holiday known
as Bonifacio Day.
Bonifacio was the oldest of six children born
to a lower-middle-class family in Tondo, Manila,
on November 30, 1863. His parents, Santiago
Bonifacio of Tondo and Catalina de Castro of
Zambales, were both devout Catholics. He had
three brothers and two sisters who all became
part of the Filipino revolutionary movement.
He first studied under his aunt, who taught
him the alphabet and Catholic prayers, before
his father sent him to study under a private
tutor, who taught him arithmetic, Spanish, and
Tagalog. Orphaned at an early age, Bonifacio was
forced to give up his studies to support his
brothers and sisters. With the help of his siblings,
he made canes and paper fans and sold them in
the streets of Manila. Making the most of his
interest in calligraphy and penmanship, Bonifacio
also made posters for commercial establish-
ments. Eventually, he found a job as a clerk-
messenger and was later promoted as an agent
of Fleming and Company, a British trading
company, where he learned English. Not long
after, Bonifacio transferred to Fresell and
Company, a German trading house, where he
worked as agent-warehouseman.
To further educate himself, Bonifacio bought
and fervently read different historical, legal, and
literary books. Bonifacio also joined various
endeavors contributing to his self-education.
He became an actor and organizer of plays for a
dramatic society in Tondo that made him
even more proficient in Tagalog. Subsequently,
Bonifacio and his friends formed the Teatro
Porvenir. He also affiliated himself with the
Masonic lodge Taliba and joined José Rizal’s
socio-civic organization, La Liga Filipina, where
he participated in discussions on social reforms
in the Philippines.
With the dissolution of La Liga Filipina and
the exile of Rizal, Bonifacio and several others
founded the Kataastaasang Kagalanggalang na
Katipunan ng mga Anak ng Bayan (Katipunan)
in Manila on July 7, 1892. Unlike Rizal’s La
Liga Filipina, which advocated social reforms
through legal means, Bonifacio’s Katipunan
formed a secret society whose primary goal was
independence through revolution.
While working for the Katipunan, Bonifacio
married Gregoria de Jesus. They had a son,
Andres de Jesus Bonifacio, who died two months
after being born. After the death of their son,
the couple’s lives revolved around social trans-
formation. In the Katipunan, Bonifacio distin-
guished himself as its foremost organizer and
one of its leading thinkers, resulting in his elec-
tion as the society’s Supremo. De Jesus, with
the symbolic name Lakambini, was made the
society’s primary custodian of valuable papers
and seals.
Together with Emilio Jacinto, Bonifacio
wrote most of the official documents of the
Katipunan including most of the contributions to
Kalayaan, the society’s official publication. The
literature written by Bonifacio and Jacinto pro-
vided Katipunan not only with a philosophy of
revolution but also with a practical propaganda
tool. With the release of Kalayaan, the member-
ship of the society substantially increased,

gaining footholds in the various provinces of the
Philippines. With significant growth in member-
ship, the Katipunan was inevitably discovered
by the Spanish authorities in Manila.
Responding to the Spanish authorities’ arrest
of members of the Katipunan, Bonifacio led the
society in launching the Philippine Revolution on
August 24, 1896. He was elected president of the
first independent government of the Philippines
that attacked Spanish installations in Manila on
August 29 and 30, 1896. Under the leadership
of Bonifacio’s supreme council in Manila and
the various Katipunan local councils in the
provinces, the revolution spread throughout
the country.
From its initial foundation in Manila, the
revolution increasingly moved southwest to
Cavite. The Katipunan in the province was
divided into two factions, the Magdalo, headed
by Emilio Aguinaldo, and the Magdiwang, led by
Mariano Alvarez. To settle disputes, the factions
invited Bonifacio as Supremo of the Katipunan
to intercede through a convention. But the con-
vention became the venue for forming a new
government and electing Aguinaldo as president
under dubious circumstances. Citing convention
irregularities, Bonifacio, acting as Supremo of
the Katipunan, declared the proceedings invalid.
Subsequently, Aguinaldo moved to legitimize
his new republican government and ordered the
arrest of Bonifacio. Within days Bonifacio was
arrested and charged with sedition and treason.
After a mock trial, Bonifacio was found guilty and
sentenced to death. On May 10, 1897, Bonifacio
was shot near Mount Buntis, Maragondon,
Cavite. The Philippine Revolution nevertheless
continued. With the end of Spanish rule in the
country, Filipino nationalists gradually viewed
Bonifacio as the “Father of the Philippine
Revolution,” a national hero, and most recently,
as president of the first independent govern-
ment of the Philippines.
SEE ALSO: Huk Rebellion, 1946–1954; Philippines,
Colonial Protests during the Spanish Era; Philip-
pines, Protest during the US Era; Philippines, Protests,
1950s–1970s; Philippines, Protests, 1980s–Present;
Rizal, José (1861–1896)
References and Suggested Readings
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Isang Paglingon at Katipunan ng mga Akda nina
Bonifacio at Jacinto (Literature of the (1896)
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Appeal. Quezon City: University of the Philippines
Press.
Bonus Army
Unemployed
Movement, 1932
Stacy Warner Maddern
In 1924 the US Congress voted to give the
veterans of World War I a bonus consisting of
$1.25 per day for overseas service and $1 a day
for all remaining service. However, it stipulated
that no payments would be made until 1945. In
1932, as the Great Depression worsened, some
15,000 unemployed veterans would make their
way to Washington to demand payment of their
bonuses. Members of this Bonus Expeditionary
Force, later dubbed the Bonus Army, feeling
ignored by the administration of President
Herbert Hoover, embeded themselves in make-
shift camps at Anacostia Flats across the river
from the Capitol.
On June 17 the Senate voted on a bill already
passed by the House to give veterans their bonuses
in full. Local newspapers described it as “the
tensest day in the Capitol since the war.” After
the bill was defeated by a vote of 62 to 18 a silent
“death march” ensued in front of the Capitol
for a month, disbanding on the day Congress
adjourned. Unmoved by their action, Senator
William Borah announced that he was unwilling
to “vote for one penny for veterans as long as
they are in the Capitol exerting pressure on the
Congress by their physical presence.”
Rather than leaving Washington after the
legislative defeat, the Bonus Army dug in for an
indefinite stay determined to have their demands
446 Bordiga, Amadeo (1889–1970) and the Italian Communist Party
met. Hoping to gain popular support, the veterans
shifted their agenda to include “all suffering
Americans,” a move that was plausible due to
the looming economic depression that estab-
lished the American family as a symbol worthy
of political action. This was of great concern
to District officials who, fearing a national
movement, called for more extreme measures.
In response, Attorney General Mitchell ordered
that the veterans be removed from government
property on July 28 in what would later become
know as the Battle of Washington.
Led by newly appointed Chief of Staff General
Douglas McArthur, under the reluctant orders of
President Herbert Hoover, the US Army drove
its own veterans out of Washington by a military
force that utilized tanks, cavalry, and bayonets.
Those veterans who resisted were doused with
tear gas until they withdrew and retreated across
the river where Hoover had ordered McArthur
to stop. However, the General ignored the order
and continued on to the Anacostia camp where,
by nightfall, the remaining veterans were forced
out of the District. Later, under McArthur’s
orders, the camp was torched, burning what was
left of the Bonus Army to the ground. Major
Dwight D. Eisenhower, who served as liaison
to McArthur, later wrote, “The whole scene was
pitiful. The veterans were ragged, ill-fed, and
felt themselves badly abused. To suddenly see the
whole encampment going up in flames just added
to the pity.”
Considering its place in United States history,
the Bonus Army stands as a landmark of polit-
ical protest that further extended the bound-
aries of justifying the presence of citizenry
in the Capitol. In 1933 the Nation speculated
that marches on Washington had become
“a successful American technique for direct
action.”
SEE ALSO: Coxey’s Army and the Unemployed
Movement; Unemployed Protests
References and Suggested Readings
Barber, L. G. (2002) Marching on Washington: The
Forging of an American Political Tradition. Los
Angeles: University of California Press.
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An American Epic. New York: Walker.
Bordiga, Amadeo (1889–
1970) and the Italian
Communist Party
Elvio Ciferri
Amadeo Bordiga was one of the founders and first
secretary of the Italian Communist Party. Born
in Resina, Bordiga joined the Socialist Party in
1910 and soon, as a student at the engineering
faculty, became a leader of the socialist left in
Naples, advocating the rejection of electoral
alliances with radicals and democrats, to him a
source of corruption and misleading of socialists,
who should rather act as a working-class and
militant force, and reject reformism. The new
militant tendencies in social conflicts in 1912–14
were met by Bordiga with reaffirmation of Marxist
principles, and he stood strongly against Italy’s
participation in World War I.
The 1917 Russian Revolution provided him
with further evidence of Marxist doctrine. He
founded and edited Il Soviet, turning it into
a national organ of a left-wing fraction of the
Socialist Party at the 1919 Bologna Congress,
advocating abstention as a means of political and
revolutionary propaganda and gained nationwide
visibility in the Red Biennium. Bordiga did not
engage in social movements like Ordine Nuovo in
Turin, but rather stressed working inside the
party to strengthen his fraction so that it could
turn as soon as possible into an independent
Marxist revolutionary party. He went to Russia
to attend the Second Congress of the Communist
International, but although he stressed the sim-
ilarity of his program to the Bolsheviks, he was
criticized in Estremism by Lenin himself, who
on the contrary stood for a revolutionary use
of elections and parliaments, therefore rejecting
abstention.
Bordiga accepted this rejection by Lenin and
committed the fraction he led to split with the
Socialist Party, as the Communist International
indicated. The 1921 Leghorn Congress gave birth
to a new Communist Party, although the majority
of socialists stuck with the old party. Bordiga was
the natural leader of a party that desired to
stress its difference to socialists.
The Bordiga leadership of the Communist
Party (PCd’I, later PCI) rejected any alliance with
socialists and other popular parties in defense
against mounting fascism, which he regarded as

a temporary phenomenon to be identified with
bourgeois reaction, and soon conflicted with
the Moscow International that wanted PCd’I to
engage in “united front” tactics against fascism
and accept the Serrati “internationalist” fraction
of PSI into the new party. On these issues, Bordiga
led the party to near rupture with the 1922
Fourth Congress of the International. In spite of
that, Bordiga’s influence inside the Italian party
was strong and the years to follow were at the same
time years of repression (Bordiga was incarcer-
ated in 1923 and years later confined) and of
conflict within PCd’I. The long internal debate
initiated by Gramsci ended with the Third
PCd’I Congress in Lyon (France) and Bordiga’s
marginalization. He was expelled from the PCI
in 1930 for his critical defense of Trotsky.
Bordiga was one of the first to criticize
Stalin’s Soviet Union as a form of state capital-
ism. During World War II he opposed any
anti-fascist alliance, favoring the founding of the
Partito Comunista Internazionalista, while his
views were to influence also Lotta Comunista.
The idea that “tactic is to be derived from prin-
ciples” made his Marxism very consistent but
unpopular and incapable of gaining wide support.
Bordiga was an antagonist to Gramsci. In his later
years he was a vigorous thinker and a prolific, and
in some sense original, writer. He died in Formia
on July 23, 1970.
SEE ALSO: Bolsheviks; Gramsci, Antonio (1891–
1937); Italian Communist Party; Lenin, Vladimir
Ilyich (1870–1924); Russia, Revolution of October/
November 1917; Trotsky, Leon (1879–1940)
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Borge, Tomás (b. 1936)
Kerstin Ewald
Tomás Borge was the only founding member of
the Nicaraguan Sandinista National Liberation
Front (FSLN) to survive the revolutionary pro-
cess leading to the Nicaraguan Revolution in
1979. As a socialist activist and guerilla com-
mander within the FSLN, he took part in vari-
Borge, Tomás (b. 1936) 447
ous steps to overthrow the Somoza regime in
Nicaragua, including the unification of the pop-
ular movement and a nearly 20-year-long guerilla
conflict. After the revolution and until his party
was deselected in 1990, he was Nicaragua’s
minister of the interior. After the FSLN was
reelected in 2006, he was delegated as the
Nicaraguan ambassador to Peru.
Borge was born in Matagalpa, Nicaragua, and
grew up during the time when Anastasio Somoza
García ruled as dictator, relying on the Guardia
National (National Guard) to protect his rule. The
Somoza dynasty ruled Nicaragua for 43 years,
backed strongly by North American govern-
ments. Borge met Carlos Fonseca, the later
FSLN leader, in Matagalpa, where both started
to show their opposition to the dictator. When
García was killed by Rigoberto López Pérez,
Borge was taking part in a student resistance
organzation in León. As Borge was accused of
involvement and of covering up the assassination,
he was condemned to nine years’ imprisonment.
In 1959, a student campaign for the liberation of
political prisoners led to the change of Borge’s
jail sentence into house arrest. He managed to
escape, first to Honduras, and then to Costa Rica.
During this time he prepared for armed resist-
ance. He attended military training as exiled
Nicaraguans, supported by the Costa Rican
Party of National Liberation, prepared armed
operations. Later, together with Carlos Fonseca,
Silvio Mayorga, and José Reyes Monterrey,
Borge agitated among Nicaraguan migrants, who
worked in Costa Rica on banana plantations
or as shoemakers. In 1959 and 1960 he visited
post-revolutionary Cuba and was deeply im-
pressed by the personality of Fidel Castro, to
whom he feels bound in friendship to this day.
While in Cuba he furthered his military training.
He was a member of the group that founded
the FSLN in 1961–2, whose first crucial goal
was to raise all forces against the Somoza
dictatorship.
Borge supported an FSLN tendency that was
defined by the strategy of prolonged popular
war. This strategy included various means that
were designed to lead to an insurrection by the
whole Nicaraguan population after an armed
vanguard had created the necessary political
conditions. He took part in numerous guerilla
operations such as bank robberies, the purchase
of weapons, and training new combatants. In
1974 Borge prepared and supervised a raid on
448 Bose, Subhas Chandra (1897–1945)
a farewell party given in honor of the US
ambassador in which guerilla units took several
Nicaruaguan officials hostage, including foreign
minister Alejandro Montiel Argüello and mem-
bers of the Somoza family. This operation led to
the liberation of Sandinist prisoners, including
Daniel Ortega. Borge was once again arrested
in 1976 by the Nicaraguan Security Police in
Managua. After a press campaign that demanded
a proper trial and fair treatment, he was put
on trial and condemned to 180 years’ imprison-
ment. He was liberated in 1978, when the
FSLN occupated the National Palace.
After the Somozas’ overthrow, Borge was
minister of interior affairs from 1979 to 1990, rep-
resenting the Marxist leftist wing of the FSLN
government. Under his guidance, the interior
ministry built up a large police and security
apparatus for the Contra war. He was elected
to the position of vice-general secretary of the
FSLN in 1994 and remains in that office to the
present day. During the 1990s Borge’s popular-
ity declined, due largely to the bankruptcy of
the former party organ, the daily newspaper
Barricada, while under his management. After the
reelection of the FSLN Party in 2006, Borge was
sent by the government of President Ortega as
ambassador to Peru. As an author and journal-
ist, Borge has also published poetry and several
books about Latin American politicians.
SEE ALSO: Fonseca, Carlos (1936–1976); Nicaraguan
Revolution, 1970s–1980s; Ortega, Daniel (b. 1945);
Sandinista National Liberation Front (FSLN)
References and Suggested Readings
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(downloaded May 2008).
Bose, Subhas Chandra
(1897–1945)
Kunal Chattopadhyay
Subhas Chandra Bose, an Indian nationalist and
advocate of armed struggle, was born on January
23, 1897. He was influenced in a nationalist direc-
tion from his schooldays. When he passed his
Indian Civil Service (ICS) examinations from
England in 1921, the nationalist struggle was pro-
ceeding in a radical direction. Subhas resigned
from the ICS, choosing not to work as a voice of
the colonial rulers. Returning to India in mid-1921,
Subhas met Mahatma Gandhi. He was deeply
respectful of Gandhi, but somewhat critical of
Gandhi’s strategy and promises of attaining swaraj
(self-rule) in one year. The man who attracted him
was Chittaranjan Das, a leading nationalist with
contacts with revolutionary nationalists.
From Swarajya Party to
Congress Leftism
In the second half of 1921, as the unquestioned
leader of the national movement in Bengal,
Das was passionately calling for Hindu-Muslim
unity and for the end of bureaucratic rule and the
installation of self-government. In this situation
the Congress Working Committee (CWC) called
for a boycott and a general strike and black
flag demonstration wherever the Prince of Wales
went in late November 1921. Put in charge of
volunteers in Calcutta, Subhas was instrumental
in organizing a total hartal (general strike, includ-
ing shops, schools, courts). Overnight, he shot to
fame as a rising national leader of Bengal, and
imperialism responded by arresting him when the
prince was scheduled to visit Calcutta.
Following the unilateral withdrawal of the
Non-Cooperation movement by Gandhi in 1922,
a section of the Indian National Congress wanted
to take part in Assembly elections. Led by
Das, Motilal Nehru, and others, they formed
the Swarajya Party within the Congress, opposed
by Gandhi loyalists. Bose, as the chief lieutenant
of Das and unlike many Hindu nationalists,
strongly supported the latter’s policy of job
reservation for Muslims in order to strengthen
Hindu-Muslim unity in Muslim-majority Bengal.
In 1924 the Swarajya Party contested and
won the Calcutta municipal corporation elections.
Chittaranjan Das became the first Indian mayor
of the corporation and Subhas Chandra Bose was
appointed the chief executive officer of the cor-
poration. Measures were undertaken designed to
strengthen nationalist politics as well as provide
some service to the people. Primary education was
extended, dispensaries opened for free medical
treatment of the poor, and in giving appoint-
ments the claims of Muslims and other deprived

groups were prioritized. At the same time, family
members of revolutionary nationalists were often
given jobs, and this was viewed with a jaundiced
eye by imperialism. On October 25, 1924 Bose
was arrested along with a large number of radical
Congressmen as suspected revolutionaries. He
then spent nearly four years in prison, much of
it in Mandalay in Upper Burma.
While historians like Leonard Gordon (1990)
and Gautam Chattopadhyay (1997) have found
no evidence of Bose being the mastermind behind
the revolutionaries, as alleged by imperialism,
it is true that Bose greatly admired the courage
and self-sacrifice shown by the revolutionaries.
It is now also well known that in 1922–4 he had
extended help to former revolutionary nation-
alists who had become communists, like Nalini
Gupta and Abani Mukherjee. In that sense,
imperialism was right in paying such attention
to him as a dangerous man.
Prison treatment in Mandalay was very rough,
and in protest the prisoners went on hunger strike
from February 22, 1926. It was lifted on March 4,
after the prison authorities acceded to some of
their demands. But Bose’s health was shattered
and he would join full political work only from
1928.
In the late 1920s, following the death of
C. R. Das, the Bengal Congress was divided
between supporters of Jatindra Mohan Sengupta
and Subhas. A powerful surge of the working-
class movement, led by the young Communist
Party of India (CPI), had arisen in 1927 and by
1928 had assumed massive dimensions. The CPI
wanted wider links with the nationalist movement,
especially leftists like Jawaharlal Nehru and Bose.
Bose welcomed workers’ struggles but feared that
the CPI might turn the working-class struggle
into an alternative to the nationalist movement.
In 1928 there was almost a confrontation during
the Calcutta session of the Congress. In it, left
nationalists like Jawaharlal Nehru and Bose were
thwarted by Gandhi in their bid to pass a resolu-
tion calling for complete independence. Yet
when a procession of 50,000 red-flag waving
workers turned up at the Congress session, Bose
as the volunteer in charge tried to block the pro-
cession. Only the intervention of Motilal Nehru,
president of the session, allowed the workers to
come in and hold a short meeting. The incident
profoundly impressed Subhas, and turned him
to closer collaboration with the communists.
In 1929, when Sir John Simon was appointed to
Bose, Subhas Chandra (1897–1945) 449
head an all-white commission to take a look at fur-
ther constitutional changes in India, Bose and the
communists united to organize a total hartal on
January 19, along with a demonstration of nearly
100,000 people. By slapping the Meerut Con-
spiracy Case (1929) on prominent trade union
leaders, and the Second Lahore Conspiracy Case
against members of the Hindustan Socialist
Republican Association, imperialism was pushing
left nationalists and communists closer. Within
the Congress, too, Subhas Bose was emerging as
a major leader of the leftists, opposing not only
traditional moderates but also Gandhi. As a
result, at the Lahore Congress, Subhas and his
close ally Srinivas Iyengar were kept out of the
CWC. Back in Calcutta he was given a one-year
imprisonment term for a case previously launched
against him.
Bose was elected the mayor of Calcutta on
August 22, 1930, while still in prison. But after
his release on September 23 in his speech during
the oath-taking ceremony, Subhas suggested
that in India there was a need to combine the
justice, equality, and love in socialism with the
efficiency and discipline of fascism. On January
26, 1931, while trying to hoist the national flag
at the Calcutta Maidan (a large open field), Bose
was beaten up by the police, kept in a lock-up
for a day with no food or medical attention, and
then sentenced by a magistrate to six months’
imprisonment.
The countrywide civil disobedience movement
launched by Gandhi in 1930 subsided in 1931
when the Gandhi-Irwin Pact was signed. It
was perceived as a great comedown, for after
proclaiming the demand for independence, the
Congress was agreeing to suspend the move-
ment in exchange for relatively paltry concessions.
A special meeting of the Congress was called at
Karachi towards the end of March 1931. The youth
of India condemned the Gandhi-Irwin Pact.
While presiding over the Annual Conference of
the Naujawan Bharat Sabha (Young India Associ-
ation) founded by Bhagat Singh, a nationalist
revolutionary hanged a few days previously in
March 1931, Bose criticized the Gandhi-Irwin
Pact but told the youth that they could not
denounce their commander (Gandhi) in the
middle of the struggle. The same logic made him
criticize the pact in the Subjects Committee but
speak for it in the full Congress session. Only
a handful of communists and revolutionaries
present as delegates voted against the pact. But
450 Bose, Subhas Chandra (1897–1945)
the forebodings of Bose were correct, and the
Gandhi-Irwin Pact only benefited imperialism.
The Round Table Conference was a failure,
and a second round of struggle began. In 1932
Subhas was arrested again. He fell ill in prison
and doctors diagnosed tuberculosis. The British
government ultimately agreed to release him
only on condition that he should leave India.
Europe and Fascism
Between early 1933 and March 1936 Bose lived
in Europe. He met Mussolini and expressed his
admiration for the efficiency of the fascist state.
In 1938, confronted on this issue by Communist
Party of Great Britain leader R. Palme-Dutt,
he responded that when he had expressed his
admiration, fascism had not yet shown its imper-
ialist tendencies, the focal point of his admira-
tion being the strong state, which he wanted in
India as well. Yet he also condemned the Italian
invasion of Abyssinia and hailed the struggle of
the Abyssinians. He also criticized Hitler openly
when the latter made some anti-Indian remarks.
His reactions to fascism, unlike that of Nehru,
who was influenced by the Marxist views of
fascism, were colored chiefly by his perspective
of an Indian nationalist for whom British imper-
ialism was the main enemy, and Germany, Italy,
and the Soviet Union were all equally potential
allies. He returned to India, was arrested on April
8, 1936, and imprisoned until March 1937.
Leader of the Left
The growth of the left inside the Congress led
to the election of leftist presidents for several
years. In 1936 and 1937 Jawaharlal Nehru was
twice elected president. He called for scientific
socialism and condemned imperialism and fas-
cism, which had a great impact regardless of the
fact that he always deferred to Gandhi in the end.
The Congress right wing tried to put pressure
on him. Surprisingly, Subhas at this juncture
remained silent. In his book The Indian Struggle
he mentioned only the Congress Socialist Party
(CSP) leaders among the left, and not the
communists or Royists (followers of the ex-
communist M. N. Roy). In January 1938, while
again in England, he received news that he had
been elected Congress president. But he found
that the Working Committee was heavily stacked
with right wingers. In 1939 as the presidential
candidate of all the left forces, Subhas defeated
Gandhi-backed right-wing candidate Pattavi
Sitaramayyah, a defeat that Gandhi conceded
was his own defeat. But the right struck back. On
February 22, 1939 all CWC members, including
Jawaharlal Nehru, and excluding just the brothers
Subhas Chandra and Sarat Chandra Bose, re-
signed. The left urged Bose to set up a strongly
leftist CWC.
At the Tripuri session of the Congress, Govind
Ballabh Pant moved a resolution expressing full
confidence in Gandhi and asking the president
to nominate the Working Committee in accord-
ance with the wishes of Gandhi. In full session,
the CSP leaders decided to abstain, and as a
result the left was defeated. Instead of resolutely
selecting a left-wing Working Committee, Subhas
Chandra ultimately tendered his resignation as
Congress president. On May 3, 1939 he formed
a new group within the Congress, named the
Forward Bloc. He wanted it to unite all radical
and anti-imperialist progressive elements on the
basis of a minimum common program. In mid-
June, seeing that other left trends were not join-
ing, the Forward Bloc Conference called for the
formation of a Left Consolidation Committee,
with equal representation for the CSP, the Royists,
the CPI, and the Forward Bloc. But neither the
CPI nor the CSP wanted to join the Forward
Bloc, for they argued it would lead to a split in
the national movement. This showed a lack of
confidence in the political consistency of Bose.
Moreover, as a result of the Popular Front line
of the Communist International, the CPI was
hesitant to fight for hegemony within the national
movement, conceding leadership to the bour-
geoisie. This made them spurn Bose’s offer.
Meanwhile, the Congress high command now
proceeded to action after action against Subhas
Chandra. When he called for July 9, 1939 to be
Left Day, the high command banned it, and when
he went ahead, he was removed from his posi-
tion as president of the Bengal Provincial Congress
Committee. Rabindranath Tagore, the great poet,
made one of his rare interventions in politics,
requesting Gandhi to reconsider the measure,
but Gandhi turned him down. Jawaharlal Nehru,
the idol of the left, showed once again that he
would not move a step against Gandhi, and in
a letter of March 2, 1940, dismissed Bose as
talking “arrant nonsense.”
One of Bose’s achievements as Congress
president was to initiate discussions on planned
economic development for a free India, based
on the experience of the Soviet Five Year Plans.

Ultimately, this would result in the Planning
Commission and the Indian Five Year Plans.
When World War II began, the CWC met at
Wardha, and Bose was invited. The committee
unanimously decided not to support the war effort
unless the British government gave assurances that
India would become independent after the war.
Bose wanted to go beyond this and utilize the
crisis to further the freedom struggle by force
of arms. When the Congress held its annual
session at Ramgarh in 1940, Bose held a parallel
meeting, the Anti-Compromise Conference.
Thousands of peasants were mobilized for it by
his ally, Swami Sahajanand Saraswati. His speech
at Ramgarh shows he was not praising the Nazis
but was willing to seek help from them. On
July 2 Bose was arrested. He went on hunger
strike to secure release from jail, and then
planned an escape from India with the help of
the communists of Punjab. Helped by the young
communist Bhagat Ram Talwar of Peshawar,
he escaped to Afghanistan. There, the Soviet
Embassy did not entertain his requests seriously,
but the German and Italian embassies were
more responsive. In the first week of April 1941
he reached Berlin via the Soviet Union. A new
phase in his political career began.
Armed Struggle
What Bose did not know was that Operation
Barbarossa was already sanctioned. On June 22,
1941 Hitler invaded the USSR, declaring that
what India was for England, the Russian territor-
ies would be for Germany. Bose knew nothing
of this and hoped for German support for the
cause of Indian independence. Ribbentrop, the
Nazi foreign minister, promised German aid, but
refused to recognize the Free India Government
set up by Bose.
During his previous European tours Bose had
met Emilie Schenkel, and now he married her.
In India this was disbelieved for a long time,
because after his death he was turned into a
cult figure, and cult followers had a difficult
time accepting that their hero had married a
non-Indian. In May 1941 he went to Italy. The
Italian minister of foreign affairs Ciano’s diary
shows that the Italians also regarded him as
little more than an upstart.
The German invasion of the USSR came as a
shock and Bose reacted sharply. German secret
service reports show him as taking the stance that
Germany was an imperialist aggressor. By the
Bose, Subhas Chandra (1897–1945) 451
end of 1942 Bose had become convinced that
Germany would not give him real help to wage
armed struggle. Meanwhile, Japan had begun
its war with the western Allies. So Bose left by
submarine on February 8, 1943, with only one
Indian assistant, Abid Hasan, transferring to a
Japanese submarine on April 24.
Subhas’s relationship with the Japanese gov-
ernment was much better. On June 10, 1943 Prime
Minster Tojo met him, and two days later he was
invited to the Japanese parliament. On June 19
he held a press conference. He then moved on
to Singapore, where Captain Mohan Singh had
organized out of the Indian prisoners of war a
free Indian army. Bose was to rename this the
Azad Hind Fauz (Indian National Army) (INA).
A veteran revolutionary, Rashbehari Bose, had
been living in Japan for many years. On July 4,
1943 he presented Subhas to a cheering crowd.
Three and a half months later, in October 1943,
Bose publicly announced from the Cathay Theatre
of Singapore the formation of an Azad Hind
(Free Indian) government. The tides of war had
already started moving against Japan. But Subhas
Chandra nonetheless persuaded them to attack
India from Manipur, neighboring Burma in the
northeast corner.
Bose’s decision to ally with the Japanese has
been questioned, as many argue that had Japan
been victorious, he would have been as much a
puppet as the Manchukuo ruler Pu-Yi. Bose
was not unaware of the danger. But he sought
consistently to establish his autonomy, including
the military autonomy of the INA. Moreover,
he probably felt that the Japanese were already
stretched too far to try and hold India against
its will. But Bose does seem to have ignored the
terrible way in which Japan treated the peoples
in the Asian countries it occupied as part of the
Greater East Asian Co-Prosperity Sphere. None-
theless, the accusation that he was a Quisling,
made by the CPI, was incorrect. He refused to
fight any enemy except the British. When Aung
San rose in revolt in Burma, Bose refused to let the
Japanese use the INA against Aung San’s soldiers.
The INA itself was organized in a secular
manner. Though himself a religious person, Bose
did not allow religion to dictate politics. The units
of the INA were named after national leaders.
From the beginning, Bose laid emphasis on
recruiting women. A young Tamil doctor, Lakshmi
Swaminathan, who was recruited, became the
leader of the women’s battalion, the Rani of
Jhansi regiment.
452 Boston Tea Party
On May 25, 1945, when the war was virtually
lost, in a speech delivered from Singapore, Bose
warned that wartime alliances would no longer
hold good, and the war aims of the USSR and
those of the western powers being different,
there would be a clash. When Japan surrendered,
he tried to fly to the Red Army in Darien, ac-
companied by an aide, Habibur Rahman. But
his plane crashed almost immediately after
taking off. Habibur Rahman’s testimony is that
in hospital a badly injured man next to him told
him he was Subhas Chandra. Bose told him to tell
his countrymen that he had fought to the last for
the freedom of his country. A peculiar Bengali
sentimentalism refuses to accept that he died in
the air crash, though the evidence clearly points
in that direction.
SEE ALSO: Gandhi, Mohandas Karamchand (1869–
1948); India, Armed Struggle in the Independence
Movement; India, Civil Disobedience Movement
and Demand for Independence; India, Non-Violent
Non-Cooperation Movement, 1918–1929; Nehru,
Jawaharlal (1889–1964)
References and Suggested Readings
Bose, S. C. (1996) The Indian Struggle 1920–1942.
Calcutta: Oxford University Press.
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A Beacon Across Asia: A Biography of Subhas Chandra
Bose. New Delhi: Orient Longman.
Chakrabarty, B. (1990) Subhas Chandra Bose and Middle
Class Radicalism: A Study in Indian Nationalism,
1928–1940. New York: St. Martin’s Press.
Chattopadhyay, G. (1997) Subhas Chandra Bose, The
Indian Leftists and Communists. New Delhi: People’s
Publishing House.
Gordon, L. (1990) Brothers Against the Raj – A
Biography of Indian Nationalists Sarat and Subhas
Chandra Bose. Princeton: Princeton University Press.
Kumar, R. (Ed.) (1992) Subhas Chandra Bose: Cor-
respondence and Selected Documents, 1930–1942. New
Delhi: Inter-India.
Toye, H. (1991) The Springing Tiger: Subhas Chandra
Bose. Bombay: Jaico.
Boston Tea Party
Nathan King
The Boston Tea Party was, on the surface, an
act of protest against a monopoly that the East
India Company held on tea importation. More
significant in the broader scheme of US history,
however, the Boston Tea Party popularized
An early act of civil disobedience against the British govern-
ment, the Boston Tea Party is seen as an iconic moment
and one of the catalysts of the American Revolution. In this
eighteenth-century hand-colored lithograph (artist unknown),
the “Sons of Liberty” throw 90,000 lbs. of non-taxed tea
belonging to the British East India Company into the Charles
River. The Tea Act of 1773, passed by the British parliament,
undermined colonial tea merchants by removing any taxes levied
on tea imported to the US colonies by the British East India
Company. (Private Collection/The Bridgeman Art Library)
one of the most important rallying cries of the
American Revolution: “No taxation without
representation.”
By the eighteenth century tea was a mainstay
in the diet of a majority of Great Britain and
her colonies. By the 1760s illegal importation of
tea into the British colonies was rampant, and in
1767 the Townshend Act was passed in an effort
to curb illegal tea imports. The plan would have
worked had the East India Company been able
to sustain a low price, but by 1771 tea prices were
steady at 3 shillings per pound, and Dutch tea
was illegally imported into the colonies and sold
for under 2 shillings per pound. In June 1773
parliament passed a statute that allowed the East
India Company to be its own exporter and to open
branch houses in the colonies. Colonists were
outraged at the favoritism shown to the East India
Company by the government and the creation of
a monopoly on tea. By November 1773 Samuel
Adams, John Hancock, and other Bostonians
began to organize town meetings at the Old
South Meeting House to decide what action to
take in response to the importation of dutied teas
by the East India Company into Boston.
Throughout November 1773 members of
the town hall meeting demanded the resignation
of tea consignees of the East India Company. The
consignees denied their requests. At the town hall
meeting of November 30, 1773 a resolution was

passed to prevent the landing and sale of dutied
tea. The Dartmouth landed in Boston with tea in
late November, but was prevented from unload-
ing its tea. The colonists used Mr. Rotch, part-
owner of the Dartmouth, to appeal to Governor
Hutchinson to send the tea back to England. The
governor refused. On the night of December 16,
1773 one last town hall meeting was held and
the governor’s response was given. Within a few
minutes there was yelling in streets near Griffins
Wharf as people disguised as “Indians” raided
the Dartmouth, Eleanour, and Beaver. All of the
tea aboard the ships was thrown overboard. The
Boston Tea Party had occurred.
Parliament was appalled by the Boston Tea
Party. It called it an act of vandalism and con-
demned it. It responded with the Coercive or
Intolerable Acts that closed the Boston port
until the tea was paid for, restricted town meet-
ings and local authority, and eventually introduced
the Quartering Act.
SEE ALSO: American Revolution of 1776
References and Suggested Readings
Labaree, B. W. (1964) The Boston Tea Party. New York:
Oxford University Press.
Mui, H. & Mui, L. H. (1968) Smuggling and the British
Sea Trade before 1784. American Historical Review
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Puls, M. (2006) Samuel Adams: Father of the American
Revolution. New York: Palgrave Macmillan.
Schlesinger, A. M. (1917) The Uprising Against the
East India Company. Political Science Quarterly 32,
1 (March): 60–79.
Botswana, protest
and nationalism
Wazha Gilbert Morapedi
Botswana (formerly the Bechuanaland Protec-
torate) was one of three British dependencies
in southern Africa, and is roughly the size of
France. A landlocked country long surrounded
by white-minority ruled states in southern
Africa, a region marked by war and conflict,
Botswana was notable for its peaceful road to
independence and sustained parliamentary demo-
cracy. The people of the country are often called
Batswana, but the term also includes ethnic
groups that do not speak the Setswana language:
the Bakalanga, Bakgalagadi, Bayei, Baherero,
Botswana, protest and nationalism 453
Basubiya, Batswapong, Babirwa, and Basarwa
(derogatively called Bushmen). The Setswana-
speaking groups are the Bangwato, Bangwaketse,
Bakwena, Barolong, Bakgatla, Balete, Batawana,
and Batlokwa.
Pre-Colonial Times and
the Bechuanaland Protectorate
The non-Setswana-speaking tribes were, since
pre-colonial times, regarded as subject groups sub-
ordinated to the Setswana, who, in turn, were
traditionally ruled by dikgosi (chiefs) in hierarch-
ical societies headed by the dikgosana (nobles),
followed by bafaladi (foreigners recently absorbed
into tribes), and malata (hereditary serfs) who paid
tribute and labor; the latter were largely Basarwa
or Bakgalagadi.
Britain declared a protectorate over Botswana
in 1885 during the Scramble for Africa, mainly
for strategic reasons. Batswana lands were being
eyed by the Afrikaners in the Transvaal (today,
part of South Africa), and the Germans in
South West Africa (now Namibia). Britain
viewed Bechuanaland mainly as part of a cor-
ridor connecting the Cape in South Africa to its
colonies in Central Africa. Cecil Rhodes, one-time
Cape premier, owner of the British South Africa
Company (BSAC), and ardent imperialist, also
wanted Bechuanaland a white settler colony.
The British government retained much of the
traditional social structure as part of a system of
indirect rule. The declaration of the protectorate
was met with opposition by several Batswana
dikgosi, mainly Sekgoma Letsholathebe of Bata-
wana, Gaseitsiwe of Bangwaketse, and Sechele and
his son Sebele of Bakwena. These dikgosi ques-
tioned the usefulness of British protection, as they
had earlier managed to ward-off conquest, and
they feared interference in their prerogatives. In
the end they reluctantly accepted the protectorate.
The colonial administration imposed taxes and a
host of laws to govern the country. Despite the
proviso that Batswana rulers would rule as they
had previously, some legislation undermined the
chiefs, reducing their powers and subordinat-
ing them to British authorities in the 1890s. The
high commissioner of the protectorate was armed
with powers to punish or even depose dikgosi.
Recalcitrant dikgosi like Sebele I of Bakwena
were threatened with deposition, and Sekgoma
Letsholathebe of the Batawana was in fact
deposed in 1906 for refusing to cooperate.
454 Botswana, protest and nationalism
However, when Britain considered transferring
the Protectorate to BSAC rule to avoid shoulder-
ing unnecessary costs (along the lines of Southern
Rhodesia, now Zimbabwe), Batswana dikgosi
resisted tenaciously, as they viewed company
rule as exploitative; they preferred protectorate
status. The dikgosi finally succeeded after visiting
England in 1895, where they received public
support against a BSAC takeover. “Throughout
the first part of the colonial period, the chiefs acted
individually and collectively to prevent their
own absolute subordination to Britain and the
dissolution of their respective tribal nations”
(Parson 1984: 27).
The population of Bechuanaland was small,
with the first census in 1911 showing about
123,000 Africans and about 600 Europeans; the
largest ethnic group was the Bangwato (34,886),
followed by the Bangwaketse (18,098). The
whites were mainly engaged as freehold farmers
and general dealers, or employed in the govern-
ment bureaucracy, mainly as district commis-
sioners, clerks, superintendents of works, teachers,
and nurses. They did not constitute a working
class, nor form unions or professional associations.
Even in 1946 the census showed a total popula-
tion of only 304,000.
Rise of Batswana Nationalism
It was in the 1920s that early forms of what can
be termed Batswana nationalism emerged. From
the beginning of colonial rule Britain neglected
the development of Bechuanaland, which pro-
vided Batswana nationalists with ammunition
against the colonial power. Throughout the col-
onial period the capital was located at Mafeking
in South Africa; there were few modern urban
centers, and hardly any industrial development.
There was also significant land alienation to
whites in the 1890s and early 1900s, mainly in
areas ceded as freehold farms like the Tuli
block, the Ghanzi block, the Gaborone and
Lobatse farms, and the Tati Concession.
Discontent can be traced to the early 1920s,
when a growing number of young educated
citizens started to demand greater participation
in administering the country, and came to view
representation via the dikgosi as inadequate. In part
to address this discontent and pressure, the
colonial administration set up the Native (later
African) Advisory Council (AAC) in 1919, as well
as a European Advisory Council for whites. The
AAC was an advisory body composed of repres-
entatives from different tribes, and was meant
to advise the government. Although the AAC
was only an advisory body, Africans used it as
a platform to criticize the racial discrimination
prevalent in government service, low salaries
for Africans in government employment, lack
of economic development, and the lack of edu-
cational and health facilities. (Discrimination
also had an ethnic dimension, mainly directed
against the subject tribes; for instance, the
Batawana regent blocked the appointment to a
government job of Motsamai Mpho, an educ-
ated Moyei, later a notable activist. Black South
Africans were also often recruited in place of
Batswana.) When Britain, which continued to
regard the colony as economically unsustainable,
considered incorporating it into the recently
formed Union of South Africa, Africans like
the Bangwato regent Tshekedi Khama and the
Bangwaketse kgosi Bathoen II used the AAC
to oppose this move.
The AAC scored some successes. The educated
Batswana in the council were usually united
across ethnic lines and spoke for the whole
country. The council made some useful sugges-
tions on improvements in the administration.
AAC members championed improvements in
education, health, and agriculture. Crucially, the
AAC provided “a training ground for self-rule
later” (Tlou & Campbell 1997: 245). Although the
AAC is often overlooked because of its advisory
nature, it sensitized the British to the needs of
Batswana when formulating policies because
it became a platform from which Batswana
exposed the limitations of colonial rule. Some
modest developments in education and agricu-
lture were also made.
Although mass politics and militant nation-
alism really started in the 1950s, these were
built upon two strands of intellectual national-
ism dating to the 1920s. The first centered on
progressive chieftainship and was spearheaded
by dikgosi Tshekedi Khama, Bathoen II and
Seepapitso I of the Bangwaketse, and regent
Isang of the Bakgatla, who called for a body
with real legislative powers. These educated chiefs
“held progressive ideas of economic develop-
ment and of bureaucratizing their administrative
machinery” (Picard 1985: 13). They stressed
presenting a united front to the colonial authorit-
ies, and appealed to the precedent of the dikgosi
who went to London in a united delegation in

1895. It should however be noted that despite their
progressive ideas, these dikgosi were firm in the
defense of their aristocratic privileges. They
wanted, above all, to preserve their autonomy and
avoid colonial interference in the administration
of the tribes.
The second strand of nationalist movements
from the 1920s and 1930s was that of intellectual
democratic nationalism led by men such as Simon
Ratshosa and S. M. Molema. These men were
different from the progressive dikgosi in their edu-
cation and background: they did not possess the
power and influence of traditional society. They
adopted a form of bourgeois nationalism, which
wanted Bechuanaland to move towards a western-
type elected parliamentary state, and end what
Ratshosa regarded as the dictatorial and feudal
practices of the chiefs. Ratshosa was a national-
ist who called for a united Botswana nation, led
by a national intelligentsia, and inclusive of the
subject tribes. He was well educated and became
a teacher and then head teacher of primary
schools in Serowe. Ratshosa was an idealist, but
not a revolutionary; his type of nationalism was
against the authority of the dikgosi but it was
also reformist and non-socialist. This brand of
nationalism was crucial to the transformation
of Bechuanaland, as it provides a critical
antecedent to the anti-colonial nationalism that
emerged later. Although Ratshosa was not a rev-
olutionary, his call for a western-type parlia-
mentary system was a significant development in
a period when Batswana leaders were largely
concerned with opposing incorporation of the
country into South Africa and maintaining
British overrule.
There was also some nationalist and socialist
influence from neighboring South Africa in the
1920s. Marxist intellectuals from that country
regarded Bechuanaland as a labor reserve and held
that the chiefs ruled on behalf of imperialism.
Batswana had started migrating to South Africa
in significant numbers following the discovery
of diamonds and gold in Kimberley and the
Witwatersrand in 1886 and 1884, respectively.
The rates of migration followed an upward
trend until the 1980s. At the time of the declara-
tion of the protectorate, Bechuanaland was a
very poor country, with an economy based on
subsistence agriculture. Beef exports to South
Africa were the country’s main source of
income. The society was also highly stratified,
with cattle ownership largely in the hands of
Botswana, protest and nationalism 455
a few, mainly notables. There were very few
wage-earning opportunities within the country,
and the high levels of poverty contributed to
mounting migration rates.
In line with their stress on industrial and
African recruitment, members of the Com-
munist Party of South Africa (CPSA), and its
successor the South African Communist Party
(SACP), recruited Batswana mine laborers. Some
Batswana attended night schools and party
meetings in South Africa. Efforts were also
made to spread propaganda in the Protector-
ate through the clandestine distribution of the
party newspapers Umsebenzi and Inkululeko.
Following the banishment of kgosi Sebele II in
1931 to Ghanzi, and the temporary suspension
and banishment of Tshekedi to Francistown in
1933 for flogging a white man, Umsebenzi called
for the establishment of an independent republic
of Botswana. Although the agitation of the 1920s
and 1930s did not achieve much, it was a fore-
runner of later struggles.
“Reformist” Phase, 1945–1959
The next phase of protest in Bechuanaland
was a “reformist” stage when no nationalist or
political party emerged: associations and small
groups were formed with the intention of
improving members’ welfare. Batswana, like
Africans elsewhere, focused on an improvement
in conditions within the existing colonial frame-
work. Batswana working outside the country
learnt about mutual aid groups, like burial soci-
eties and sporting clubs, and formed a number
of associations abroad, like the Bechuanaland
Cultural Club in Southern Rhodesia.
In 1954 the nationalist leader Leetile Raditladi
formed the Francistown African Cultural Organ-
ization for educated residents of the African
townships. This body was succeeded by the
Tatitown Cultural Organization in 1959. Francis-
town was the oldest town in Bechuanaland and
was the country’s industrial and commercial
center. The organization was the first body to
openly discuss political issues in the country, and
it was a crucial building block towards decolon-
ization nationalism because its members later
played a key role in forming the first mass-based
political party in the country: the Botswana
People’s Party (BPP), formed in December
1960. Several other small and loosely organized
sporting clubs and cultural groups emerged
456 Botswana, protest and nationalism
throughout the Protectorate in the late 1940s, and,
among other things, discussed political issues.
Rise of Organized Labor
Trade unionism was another weapon of protest
used by Batswana to transform the country
during the reformist stage. Unions were a
rather belated development and remained small
because of the low level of economic development
in the country. In 1949 the African Civil Service
Association was formed to promote and protect
the rights of African workers in the civil service.
Africans in the tribal administration endured
poor working conditions and low pay. Senior and
better-paying positions were held by whites, and
Africans occupied the lower rungs under white
supervision. Educated Africans with widespread
experience were not promoted to top positions.
The association called for the protection of
African rights, promotion of qualified Africans,
and better pay for all ranks. It criticized the lack
of adequate educational facilities in the country,
which resulted in the recruitment of many black
South Africans. Due to pressure from the asso-
ciation some Africans were elevated to higher
positions in the early 1960s.
Because of unfavorable working conditions
in the civil service, Africans had formed the
Bechuanaland Protectorate African Teachers
Association (BPATA) in 1937. Working condi-
tions for teachers were even poorer than for
other civil servants. They had lower salaries,
no benefits from the pension fund, and lacked
accommodation and adequate classrooms. This
body also called for the participation of teachers
in curriculum development. It scored some
successes, as a provident fund was later established
to provide a retirement income for teachers.
Industrial unions also emerged. Unionism in
Bechuanaland was clearly influenced by both
African workers’ activities in the neighboring
countries of Southern Rhodesia and South
Africa. For example, Batswana working outside
the country like Knight Maripe and Kenneth
Nkhwa were prominent leaders of the trans-
national Rhodesia Railways African Workers
Union (RAWU), and applied their experience in
Bechuanaland.
Local conditions also contributed to workers
forming unions to advance their rights. In
Francistown workers often worked 12 hours a day
instead of the stipulated 10; wages were very low,
while the cost of living was very high, particu-
larly after World War II. The government did
not stipulate minimum wages, living conditions
were squalid, and squatting mushroomed in
the town. Workers in Francistown were also sub-
jected to racial discrimination: white employees
received higher salaries regardless of qualification.
Because they were exploited, racially discrim-
inated against, and denied any prospects of a
better future, workers formed the Francistown
African Employees Union (FAEU) in 1948.
The goals of the FAEU were to regulate relations
between members, to protect and further their
interests in relation to employers, to encourage
settlement of disputes by conciliatory methods,
and to assist members to obtain employment.
The FAEU made some gains, winning an
8-hour day; in 1949 it succeeded in negotiating
a 2.5 percent increase in wages of workers in
the Francistown creamery. It collapsed in 1958
for several reasons. Peaceful negotiation did not
always succeed, and the union shied away from
strikes. It lacked a clear-cut ideology and strat-
egy, and inefficient leadership was a source
of weakness. There were also allegations of
embezzlement of funds. The union did not have
a strategy of collective bargaining. The low level
of economic development hampered the union
because it was difficult to organize the small
number of workers.
In 1957 the Bechuanaland Protectorate
Workers Union was formed in Serowe at the
instigation of the progressive chief Tshekedi
Khama. Members of this union included shop
assistants, domestic servants, and low-paid tribal
administration employees. Its objectives were
to secure satisfactory working conditions for
African employees by constitutional means, and
to secure and maintain reasonable hours, wages,
and other conditions. The union intended to do
all in its power to improve the social and economic
conditions of members and to make representa-
tions to the Chamber of Commerce, the African
Traders’ Union, and other organizations and
persons who employed Africans. It was success-
ful in obtaining the release of garage workers
and those in the tribal administration during the
plowing season. However, the union was also
short-lived and collapsed in the mid-1960s. It
had no clearly stated ideology or working-class
guiding principles. The leadership was inexperi-
enced, ineffective, and lacked initiative. It also
did not fare well as far as collective bargaining

was concerned, and it suffered because of the
low level of industrial development.
The other notable trade unions formed in
the early 1960s were the Bechuanaland Trade
Union Congress (BTUC) and the Bechuanaland
Federation of Labour (BFL) in 1962. Both were
influenced by the newly formed nationalist
political parties. The BTUC was influenced by
the radical and Pan-Africanist BPP, while the BFL
was influenced by the moderate Bechuanaland
Democratic Party (BDP) of Seretse Khama,
which was formed in 1962. The BTUC was
more radical than earlier unions because of the
influence of the BPP: its declaration of prin-
ciples demanded the unity of the working class
regardless of color, ethnicity, or creed, and it
strove to form alliances with the progressive
sections of society in the struggle for economic
and political emancipation. The objectives of
the BTUC were to coordinate the activities and
interests of unions in Bechuanaland, to organize
the unorganized, to oppose discrimination in
employment, to fight for equal pay for equal
work, and to promote the democratic rights of
workers. These high ideals were a radical depar-
ture from those of the FAEU and BPWU.
The BTUC inspired workers with hopes of
better working conditions and wages. It drew its
inspiration from the dynamism provided by the
first wave of African decolonization struggles,
which it saw as symbolized by the BPP. Work-
ing closely with the BPP in its political rallies,
the BTUC made tireless efforts to expose the
plight of workers and improve their working
conditions. In 1963 the BTUC made strong
representation to the labor officer responsible for
enforcing colonial labor laws and mediating
employer-employee relationships concerning the
conditions at the Tati beer hall in Francistown.
It protested that employees worked 56 hours
a week instead of the stipulated 45, earned
low wages, had no clearly defined leave days,
and were not supplied with protective clothing.
These protests led to an enquiry that confirmed
that workers worked 10 hours more than the norm.
The labor officer also successfully requested an
increase in wages and provision of protective
clothing to the management of the beer hall, to
the credit of the BTUC.
The union was relentless. In August 1963 it
decried the working conditions at the Lozi
quarry near Mahalapye, where workers worked
with dangerous stones but without protective
Botswana, protest and nationalism 457
clothing; they were not provided with accom-
modation. A committee appointed to look into
the union’s charges confirmed most of them.
The management conceded some union demands,
increased wages, and provided free accommoda-
tion and protective clothing. It also provided for
26 days of paid leave.
In short, BTUC strategy centered on the
identification of workers’ concerns, and then
presenting grievances, and it evidently achieved
some success. Yet by the end of 1965 it was in
decline. One of the main reasons for this was the
absence of Klaas Motshidisi, its secretary general
and the most experienced and dedicated official.
The union faced the general problem of low
industrial development, and its fate remained tied
to a small leadership.
Mass Politics and Nationalism
Mass anti-colonial nationalism really only started
in the late 1950s. This was largely due to “a
peculiar twentieth-century relationship between
nationalist sentiment and support for British
overrule, and the survival of traditional Tswana
political culture within the colonial context’
(Ramsay 1988: 101).
For most of the colonial period Batswana
were largely concerned with the struggle against
incorporation into South Africa. Until the last
decade of the colonial period nationalists gener-
ally favored retaining British overrule rather
than ending it, as it was deemed preferable to
incorporation into white-ruled South Africa
or Southern Rhodesia. However, the situation
altered. The likelihood of transfer to South
Africa receded after the 1948 elections which put
the National Party in power. Independence then
became seen as a viable option. At the same
time, many activists had put their energies into
political movements in South Africa itself, devel-
oping activists like Mpho and Philip Matante who
would later bring the lessons learnt in South
African movements to bear in organizing polit-
ical parties in Bechuanaland.
Another factor that hindered the emergence
of political parties was the extent to which the
traditional Setswana political culture continued
to operate as both a weapon for local activism as
well as an effective tool of colonial control. Even
the nationalists drew on this style of politics: thus,
Seretse Khama – later Botswana’s first president
– was regarded as a kgosi and drew much of his
458 Botswana, protest and nationalism
support from this status, even while he stood for
a multi-party democratic parliamentary system.
Politics was in this sense based on continuity and
set for peaceful transition.
From the 1950s the constitutional transforma-
tion that would ultimately usher in inde-
pendence developed rapidly. In the late 1940s
Batswana in the AAC called for the setting
up of a Joint Advisory Council (JAC) because they
were against the existence of the two separate
councils for Africans and whites, which they
regarded as divisive and likely to lead to the
adoption of racist laws that were practiced in
white-ruled neighboring states. The JAC was
formed in 1950 with equal representatives
from both councils. Africans then used the
JAC to demand increased participation in admin-
istering the country. The JAC was an important
organ in the transformation of the country
because from 1956 to 1965, when self-government
was achieved, its members – together with
its successor, the Legislative Council (Legco)
– cooperated in creating a non-racial nation.
Africans in the JAC continued to use it as a
platform to criticize British colonialism in
Bechuanaland, especially the lack of economic
development and continuing racial practices.
The establishment of Legcos in British
colonies was a crucial step towards self-rule.
Originally, Legcos were reserved for whites and
meant to enable greater participation in ruling
the country. Eventually, Legcos were extended
to largely African colonies to allow Africans to
participate in governance. In Bechuanaland the
administration resisted the formation of a Legco
because it was content with the existing councils.
However, as Legcos involving Africans were
established in many British African colonies,
Batswana also demanded a Legco in place of exist-
ing councils, regarded as powerless. Moreover, a
Legco was seen as a step towards independence.
After kgosi Bathoen’s call for a Legco was
rejected by the resident commissioner and the
white members of the JAC in 1952, he, together
with Seretse Khama, Tshekedi Khama, and
M. Kgasa, tabled a motion at the JAC for the
speedy setting up of a Legco. The Legco was set
up in 1960 with equal numbers of Africans and
whites (although Africans were a majority in the
country). The Asian population was represented
by one member. The EAC, AAC, and JAC were
all dissolved into the Legco. With the founding
of the Legco the process was started for the coun-
try to move through the constitutional phases
towards independence. The Legco was also used
by Africans to criticize the colonial government
for its failure to develop the country, and to make
suggestions for various improvements. Batswana
also used the Legco to demand independence.
The development of mass party politics in
Bechuanaland is coterminous with the period
1957–66. This was the period of the bourgeois
democratic nationalism of the “new man,” as
opposed to the earlier traditionalist nationalism
of the dikgosi and the intellectual nationalism of
men such as Ratshosa (Picard 1985: 16–17).
By 1957 a core of the “new” nationalists had
gathered around Seretse Khama. Several nation-
alist leaders had attended school and worked
in South Africa, where they became involved in
that country’s African nationalist movements:
these included Kgalemang Motsete, Matante,
and Mpho. Before the nationalist movement was
banned by the apartheid regime in 1960, many
Batswana who might have become involved in
nationalist politics at home had directed their
energies to what they viewed as the more funda-
mental issue of the minority regime in South
Africa. With a Pan-Africanist outlook, they
had approached the problem of decolonization
regionally, and perhaps also thought that change
in Bechuanaland was dependent on change in
South Africa. It really was only when prospects
for change diminished in South Africa after 1960
that these activists returned to Bechuanaland
to engage in nationalist politics.
The first real attempt to form a countrywide
political party was in April 1959 when Raditladi,
who had connections to the Bangwato royalty,
formed the Bechuanaland Protectorate Federal
Party (BFP). The formation of the party was
linked to his aim of influencing the results of
the ongoing talks about the composition of the
Legco. He believed the Legco would be domi-
nated by the JAC, which he distrusted as a
coalition of whites and dikgosi. Raditladi also
wanted to counter the reemergence of his old
rival, Tshekedi Khama, as the dominant polit-
ical figure in the Bangwato area. The BFP wanted
the federation of tribes and greater representation
for non-royals in running the country. It also
called for use of the ballot to replace heredit-
ary appointments to political office. The BFP
opposed the racial composition of the Legco
because it believed this encouraged racism.
Some of its members later played crucial roles in

forming other parties, such as Matante of the BPP
and Archie Tsoebebe of the BDP. In November
1959 Raditladi accepted a tribal position in the
African Authority at Mahalapye, and the BFP
collapsed by 1962. The BFP had remained small
and did not gain support countrywide. It was
short-lived because Raditladi was incapable of
leading it. However, the party was important
because it was the first political party and
because it called for democratically elected
political leaders. The BFP represented a critical
connection with intellectual movements and a
transition to its successor, the BDP.
The first real mass political movement in
Bechuanaland was the BPP. Once the process of
constitutional and political change began with the
Legco and the birth of the BFP, the pace moved
swiftly. The leadership and political philosophy
of the BPP had their origins in the racially
unstable situation of South Africa, and was
influenced by its African National Congress
(ANC) and Pan-Africanist Congress (PAC). It was
formed after these were banned. The founders of
the BPP drew their political experience from their
involvement in nationalist movements outside the
country. Mpho had worked in South Africa
since 1948 and had been secretary of the ANC’s
Roodepoort branch from 1953. He was charged
for treason, imprisoned, and later released, and
returned to Bechuanaland in 1960. Motsete
had helped in the formation of the Nyasaland
African Congress in 1944 in Nyasaland (now
Malawi), and also had contacts with the ANC in
the 1950s. Matante had been an ANC activist
in Johannesburg in the early 1950s, but became
sympathetic to the PAC after it broke away from
the ANC in 1959. It was Mpho, a member of a
subject tribe in Bechuanaland, who spearheaded
the formation of the BPP; he was later joined by
Motsete and Matante. Motsete became president,
Matante vice president, and Mpho secretary
general.
The BPP grew quickly, especially in Fran-
cistown and towns along the railway line such
as Mahalapye, Lobatse, and Palapye, built on
the earlier work of different organizations, and
also had branches among Batswana migrants in
South Africa. Francistown and the centers along
the railway line were critical, attracting people
because of jobs and providing a transport link-
age that connected the north and south, as
well as connecting the country with Southern
Rhodesia and South Africa.
Botswana, protest and nationalism 459
Because of its radical influences the BPP was
anti-colonial and espoused a militant nationalism.
It opposed the Legco, which it viewed as unrep-
resentative: the Africans had only one third of the
votes and the seats were racially segregated.
It opposed the role of the royalty, since it
represented inequality and tribal superiority. It
attacked racism, racially biased salaries, unequal
pay for equal work in government service, and
the racially imbalanced civil service. The BPP
criticized white settler domination of the north-
east by the Tati Company. It also attacked the
colonial government for neglect of economic
development. The BPP demanded immediate
independence through an open election based
on adult suffrage, and a common voter’s roll.
The colonial government and the dikgosi felt
threatened by the BPP’s radicalism. Probably
because of BPP pressure, the colonial authorities
moved forward the date of the revision of the
Legco constitution from 1968 to 1963. The BPP,
however, demanded that the Legco constitution
be abolished and an independent constitution
set up immediately. As part of its strategy,
Matante twice addressed the United Nations
committee on colonialism in 1962 and 1963,
attacking British colonialism in Bechuanaland.
The Organization of African Unity supported the
BPP until 1965. The BPP scored successes as it
gained international recognition as the country’s
liberation party, and was supported and funded
by Ghana’s first president, Kwame Nkrumah.
One of the strategies used by the BPP to push
for political change was through protest demon-
strations. During one such demonstration,
Matante led over 800 people to the High
Court in Lobatse. Because of its criticism of
the colonial government, the BPP attracted many
supporters, especially in towns. BPP strategy
also included establishing political structures such
as women and youth leagues, and in address-
ing audiences in beer halls, football grounds,
and “freedom squares.” The BPP was Pan-
Africanist and it demanded the Africanization
of the civil service and some nationalization of
land. Land alienation was particularly severe in
the freehold areas of the Tati and South East
district, which bordered the Gaborone and
Lobatse farms. The party played a crucial role
in political development because it stimulated
the rapid spread of political consciousness via
its radical leadership, supported by an influx
of politically experienced refugees from South
460 Botswana, protest and nationalism
Africa. It sought to mobilize the workers and
the emerging middle class in support of its
demands. The party enjoyed successes especi-
ally in mobilizing members in urban and semi-
urban areas, because of poor living conditions
in towns and the growth of the politically
conscious, albeit small, working class.
The BPP organized large and impressive
anti-colonial demonstrations in Lobatse and
Francistown in 1963. In that year riots organized
by the BPP women’s league erupted in Fran-
cistown against the Tati Company’s monopoly on
the brewing and selling of traditional beer. The
BPP’s youth wing supported the rioters. Stones
and petrol bombs were used against the police
and rioters were arrested. At its zenith the BPP
had 17 branches in Bechuanaland and five in
South Africa. Despite its failure to win the first
general elections in 1965, the BPP contributed
to the establishment of multi-party democracy
in Botswana as it formed the first opposition in
parliament. The BPP can be credited for having
introduced radical politics in Botswana and for
pushing the colonial government to heed the call
for immediate independence.
However, the BPP had some major weak-
nesses, which finally ended in a debilitating split.
Because of its opposition to dikgosi, the party
faced difficulties in mobilizing many Batswana
peasants. Party membership was largely confined
to the few major centers such as Mochudi,
Lobatse, and the Tati area, and it did not cover
the whole country. The BPP failed to attract
local moderates such as Moutlakgola Nwako,
Archie Tsoebebe, Quett Masire, and Lenyeletse
Seretse. In 1961 the party made a strategic
blunder by boycotting elections to the AAC,
and it also lost the crucial support of Seretse
Khama, who was widely regarded as the crown
leader of the Bangwato, the largest ethnic group.
The BPP was also wracked by dissension and
Mpho was expelled in 1962. He formed his own
party, originally called the BPP No. 2 and later
renamed the Botswana Independence Party (BIP).
In 1963 there was another split in the party when
Matante criticized the more moderate Motsete
and broke away to form his own party, the BPP
Matante. The feuds within the BPP were caused
by several factors. Alleged financial mismanage-
ment caused major misunderstandings. The splits
in the BPP were largely those of personalities, not
ideological. The splits weakened the party, hence
its failure to win the elections in 1965.
The BPP also faced a serious rival in the form
of the other major political party that emerged
during the final transition to independence: the
BDP, formed by Seretse Khama to counter the
BPP. He was a lawyer who had studied in South
Africa and London, the tribal secretary of the
Bangwato, a member of the Legco, and heir to
the Bangwato throne. He had renounced his
chieftainship after his marriage to a British
woman (opposed by the British and initially
by a section of his tribe). The leadership of the
BDP was drawn from Legco members, who were
from the African elite. It was a party of educated
notables and progressive nobles, and supported
the chieftainship. The BDP founders had con-
tacts with the peasantry, for many of whom
loyalty to the party was just an extension of
existing loyalties. Nonetheless, the BDP leaders
were determined to transfer power from the
dikgosi and the colonial government to a central,
national, and democratic government. None had
any direct association with the South African
nationalists. It was loosely organized as a coali-
tion of prominent Africans, led by the politically
shrewd Seretse Khama and Masire. Seretse
Khama was president, Tsoebebe the vice pre-
sident, Masire the secretary general, Amos
Dambe the vice secretary general, and B.
Steinberg the treasurer. Masire was a key leader,
a commoner, teacher, farmer, and journalist. He
was an astute organizer and hard worker. He had
gained political experience while serving as a
member of the Bangwaketse Tribal Council, the
African Council, and the Legco, and this placed
the BDP in a good position. Masire’s tireless orga-
nization at grassroots level ensured the transfor-
mation of the BDP from an elite organ-
ization into a large national movement, with
structures in all the regions and villages of the
country. The position of Khama was also a
major asset to the BDP. Although he had
renounced chieftainship after his marriage crisis,
he was still regarded as a kgosi by most Bangwato,
assuring the BDP of grassroots support.
The BDP wanted the independence of
Botswana, but the immediate stimulus in start-
ing the party was to oppose the BPP. BDP
leaders believed the BPP would not lead the
country to peaceful independence; its splits and
tendency towards a racial nationalism worried
them. They were also worried by the influ-
ence of the ANC and PAC on the BPP. The
BDP emphasized multi-racialism, which attracted

support from whites in the country and the
colonial administration. The BDP was portrayed
as a party that would ensure racial coexistence and
therefore attain peace and development. The
BPP’s nationalism, by contrast, often tended to
an exclusivist “Africa for the Africans.” The
BDP seized upon this and portrayed the BPP as
an anti-white party.
Independence and Beyond
Under pressure from the political parties, the
colonial administration arranged constitutional
talks in Lobatse in August 1963. The con-
stitutional agreement provided for a National
Assembly, to which members would be elected
by adult suffrage. The country would then
achieve self-rule, with Britain remaining in
charge of defense, the public service, and exter-
nal affairs. The Legco was dissolved in January
1965 and elections were held on March 1, 1965
on the basis of the 1963 constitution. The BDP
won the elections, gaining 28 out of 31 seats, while
the BPP obtained only three.
The country obtained internal self-government
with Seretse Khama as prime minister. The new
government then demanded full independence.
A constitutional conference was held in London
in February 1966. The new constitution adopted
was similar to the one of 1963. Independence was
granted on September 30, 1966, and Seretse
Khama became the first president of the inde-
pendent republic of Botswana.
At independence, Botswana was surrounded
by white settler-dominated regimes in South
Africa, South West Africa (now Namibia),
and Southern Rhodesia, while Angola and
Mozambique remained Portuguese colonies.
Wars of liberation started in these countries
from the early 1960s, and Botswana inevitably got
involved. Botswana, together with independent
Tanzania and Zambia, formed the Frontline
States and played a crucial role in the libera-
tion struggle. It provided moral and diplomatic
support to liberation movements in international
forums such as the United Nations, the Com-
monwealth, the Non-Aligned Movement, and the
Organization of African Unity. Botswana provided
sanctuary to what it called genuine refugees
from wars and human rights violations. However,
official policy was that the country should not
be used to launch attacks on its neighbors. The
country was also used as a transit route for refugees
Botswana, protest and nationalism 461
who wanted to proceed north to Zambia and
Tanzania to join liberation movements. For
harboring refugees and for supporting liberation
movements Botswana incurred armed attacks, in-
timidation, and threats from Southern Rhodesia
and South Africa, ending with the 1985 South
African raid in Gaborone that left 14 dead.
After independence, Botswana adopted a
multi-party political system with elections held
every five years, based on a first-past-the-post
system where the party that gains the most
seats assumes power. New political parties were
formed after independence, from the Botswana
National Front (BNF) which was formed just
before independence, to the Botswana Con-
gress Party (BCP) and the Botswana Alliance
Movement (BAM) – both splinters from the
BNF – and the National Democratic Front
(NDF) and the Marx, Engels, Lenin and
Stalin (MELS) group. Nonetheless, Botswana
has been described as a one party-dominant demo-
cracy because the BDP has won all general
elections. Its successes have largely been due to
splits in the opposition, the conservative nature
of Botswana’s peasant majority, the low levels of
literacy, the youthful population (Molutsi 1988),
and the massive resources at the BDP’s disposal.
The country’s political landscape has been
characterized by continuous infighting and fac-
tionalism in the BDP and the BNF (Maundeni
1998). Also important has been the ongoing
struggle between the government and the tradi-
tional rulers, with the powers of the dikgosi being
systematically eroded – a process that started to
intensify from the 1930s (Molutsi 1988).
Besides its unprecedented level of political
stability and tolerance, compared to elsewhere
in Africa, Botswana has also achieved immense
economic growth fueled by the discovery of
diamonds and copper nickel in the early 1970s.
It has moved from one of the poorest countries
at independence to a middle-income country,
although high levels of poverty and inequality
persist. New unions were formed, including the
Botswana Mineworkers Union (BMWU), several
teachers’ unions, and the umbrella Botswana
Federation of Trade Unions (BFTU), which
was formed in 1977. These have been largely
concerned with negotiating agreements on labor
policies; strikes have been used on rare occa-
sions. The unions have largely remained weak,
divided, and somewhat elitist, in that only about
20 percent of eligible workers join a union
462 Botswana, protest and nationalism
(Parson 1984: 94). The majority of workers are
employed in the civil service, and it has been
difficult to unionize or mobilize these workers
In the 1980s and 1990s a wave of democratiza-
tion swept through African countries. Botswana
was affected in that the new democratic dispensa-
tions in Zimbabwe and South Africa enhanced
trade and economic cooperation in Southern
Africa, and eased tensions along the country’s
borders. Botswana was and is also viewed as a
leading example of democracy because of its
unmatched history of multi-party democracy.
On the other hand, donor assistance has shifted
to what are seen as democratizing countries
and cut aid to Botswana as a medium-income
country.
Recently, a burning issue surfaced around
the question of the relocation of the Basarwa, the
most underprivileged ethnic group, from the
Central Kalahari Game Reserve (CKGR) to
the Kweneng district, in order to pave the way
for game development and for the Basarwa to
be provided with social amenities. This has
aroused intense controversy, with the Basarwa
and Survival International (SI) accusing the gov-
ernment of removing the Basarwa to prepare for
diamond exploration and mining. This issue
resulted in a marathon high court case which ruled
that some Basarwa should return to the CKGR.
This issue is still causing much controversy and
has placed Botswana in the international spotlight
for violating the human rights of the Basarwa.
Conclusion
Botswana is unique in Southern Africa. The
transition to independence was through a peace-
ful process, in contrast to the protracted and
bloody liberation wars preceding independence
elsewhere in the region. Surrounded by white-
ruled minority regimes at independence, and
economically and militarily vulnerable to them,
Botswana nevertheless played a crucial role
in the liberation of Southern Africa that paid
dividends with the final democratic dispensation
in South Africa in 1994. The post-independence
era has been characterized by a multi-party
democratic political system. Political stability
and economic growth and development are
crucial features of today’s Botswana.
SEE ALSO: Anti-Apartheid Movement, South Africa;
Khama, Seretse (1921–1980) and Botswana Nation-
alism; Maripe, Knight (1927–2006); Mpho, Motsamai
(b. 1921)
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Bourses du Travail
Stephen Leberstein
The Bourses du Travail (labor exchanges or
workers councils) that spread throughout France
during the 1890s were self-governing working-
class institutions that contributed to the radical
syndicalist ideology characteristic of the French
labor movement in the period before World War
I. While the national and local governments that
established and funded them hoped the Bourses
would help diminish social strife, the Left seized
on them as centers for worker self-activity and
as generators of class consciousness.
In an effort to accommodate an increasingly
restive working class and bring a measure of social
peace to a rapidly industrializing nation, the
Third French Republic under President Leon
Gambetta legalized trade unions in 1884. Follow-
ing that step the Paris municipal council agreed
to create and help fund a Bourse du Travail in
1886, and the next year provided a building for
it on the Rue Jean-Jacques Rousseau. In 1892 the
Parisian Bourse moved into a new building on the
Rue du Chateau d’Eau, which it still occupies.
By the end of the 1890s municipalities across
the country had established 57 Bourses in total.
Among them they brought together 1,065
separate trade unions (syndicates), 48 percent
of the total in France. In 1892 a Federation
des Bourses du Travail was created, headed by
Fernand Pelloutier after 1895. The Federation
des Bourses merged with the Confederation
Generale du Travail (CGT) in 1902.
Pelloutier, originally a member of the French
Knights of Labor, rejected parliamentary politics,
instead advocating anarcho-syndicalism. Under
his influence the Bourses became a focal point
of the revolutionary syndicalist ideology, and
centers of working-class mutual aid, self-
improvement, and protest activity. Practically,
the Bourses were gathering places with meeting
rooms and other facilities for all the trade unions
in their respective localities. Their main function
was to serve as job placement bureaus, saving
workers from the perils of private employment
agencies. They also offered support to itinerant
workers as they traveled the country in search of
work through the viaticum, or material subsidy,
Bourses du Travail 463
and to the unemployed, measures that Pelloutier
called “a debt of solidarity.”
The Bourses were controlled by activist
workers themselves rather than administered by
bureaucrats. As Georges Sorel saw them, rank and
file control of the Bourses would “convince
workers that they would easily find men capable
of running their institutions among their own
ranks when they stopped being hypnotized by
political utopias. To show the proletariat its
will-power, to have it develop through its own
action and so reveal its own capacity – there’s
the whole secret of the socialist education of the
people” (Pelloutier 1901: 1).
For another contemporary commentator, the
Bourses were the actual places “where that great
thing, working-class consciousness, is born. There,
men of the people meet other men of the
people, in a room that belongs to them, in an insti-
tution that they themselves wanted and run . . .
the exchange becomes more than an ‘exchange,’
but a Home, the fresh nucleus of a class”
(Halevy 1901: 86). In the eyes of Pelloutier
and his supporters, the Bourses would be the well-
springs of militant workers, the “active minor-
ities” of the coming revolution. Ubiquitous police
spies certainly agreed with them!
Like the Wobblies in the US, French syndic-
alists believed that “We can bring to birth the
new world from the ashes of the old, for the union
makes us strong” (Ralph Chaplin, “Solidarity
Forever”). Workers organized a range of activit-
ies at the Bourses, from job placement and the
viaticum for the unemployed and itinerant, to
trade courses as well as language classes and
labor education. The trade courses tended to
be in artisanal crafts, like the apprenticeship
training in typography at the Toulouse Bourse,
mechanical design and geometry for the building
trades at the St. Etienne Bourse, or training in
coachwork or surveying elsewhere.
Other efforts included building libraries in
every Bourse. The one in Paris reportedly held
2,700 volumes. Plans were also made for creating
labor museums, showing the evolution of par-
ticular trades, and for an office of labor statistics.
In one nine-month period in 1899–1900, there
were 597 class meetings offered at the various
Bourses at an average length of 2 hours and
an average attendance of 426 (Raynaud, Etude
sur l’enseignement professionel, cited in Pelloutier
1901: 120). Along with these mundane examples
of self-activity, workers at the various Bourses
464 Brand, Adolf (1874–1945)
participated in strikes, May Day demonstra-
tions, eight-hour day demonstrations, and the like.
As worker militancy and strike activity began
to peak around 1906, some municipalities began
to withdraw their subsidies to the Bourses. Ironic-
ally, the withdrawal of state support for Bourse
activities not only curbed the scope of their
efforts, but also showed the limits of their ideo-
logical goals. At a moment when a revolutionary
uprising was not in sight, their worker self-
activity was not sufficient to bring to birth the
heralded new world. Much as Pelloutier and his
comrades unwittingly followed Marx’s injunction
“that circumstances are changed by men . . .
[and] the coincidence of the changing of
circumstances and of human activity or self-
changing can only be comprehended and ration-
ally understood as revolutionary practice,” the
ferment the Bourses created in the labor move-
ment was insufficient to achieve the overarching
goal of social transformation.
If we believe contemporary critics like Daniel
Halevy, the syndicalist movement, and the
Bourses that were at its heart, began to develop
a cadre of the “new men” who would be needed
both for the transformative moment but also
for the success of the new society itself. “Our
militants,” he said, “are new creatures . . . the
harbingers of the future society” (Halevy 1901:
295). We can regard them as the necessary but
insufficient condition for the revolution that the
syndicalists dreamed of.
SEE ALSO: Anarchism; Confédération Générale du
Travail and Syndicaliste Révolutionnaire; Internationals;
Pelloutier, Fernand (1867–1901) and the Bourses du
Travail; Syndicalism, France
References and Suggested Readings
Ansell, C. K. (2001) Schism and Solidarity in Social
Movements: The Politics of Labor in the French Third
Republic. Cambridge: Cambridge University Press.
Berry, D. (2002) A History of the French Anarchist
Movement, 1917–1945. Westport, CT: Greenwood
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Guerin, D. (n.d.) Ni Dieu, ni maître: anthologie historique
du mouvement anarchiste. Lausanne: La Cité.
Halevy, D. (1901) Essais sur le mouvement ouvrier en
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Julliard, J. (1971) Fernand Pelloutier et les origines du syn-
dicalisme d’action directe. Paris: Editions du Seuil.
Lefranc, G. (1967) Le Mouvement syndical sous la
Troisième République. Paris: Payot.
Maitron, J. (1951) Le Mouvement anarchiste en France,
1880–1914. Paris: SUDEL.
Pelloutier, F. (1895) L’Anarchisme et les syndicats
ouvriers. Les Temps nouveaux (November 2–8).
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Rappe, D. (2004) La Bourse du travail de Lyon. Lyon:
Ateliers de création libertaire. Available at www.
Pelloutier.net (accessed February 24, 2008).
Seilhac, L. de (1899) Syndicats ouvriers, fédérations,
bourses du travail. Paris: Armand Colin.
Vidalenc, G. (1947) Histoire du syndicalisme. Paris:
Centre confédérale d’éducation ouvrière.
Brand, Adolf
(1874–1945)
Larry W. Heiman
Adolf Brand was a German publisher and anar-
chist whose strong belief in individual freedom
was intrinsic to his advocacy of male homosexual
emancipation. He argued “the right of self-
determination over body and soul is the most
important basis of all freedom” (Brand 1991: 155).
After a brief career as a schoolteacher, Brand
started a publishing company in Berlin and in 1896
began publication of Der Eigene (The Self-Owner
or The Special One). Initially conceived as an
individualist anarchist journal, it soon focused
entirely on male homosexual culture, making it
the first journal of its kind in history. It ceased
publication in 1931.
Brand initially joined with sexologist Magnus
Hirschfeld and his Wissenschaftlich-humanitäres
Komitee (Scientific-Humanitarian Committee)
in support of the repeal of Paragraph 175, the
provision of the German Criminal Code that
made male homosexual acts a crime. But due
to his disagreement with Hirschfeld’s medical/
biological views on homosexuality, Brand later
turned against Hirschfeld and co-founded the
world’s second homosexual emancipation organ-
ization with Benedikt Friedländer and Wilhelm
Jansen, the Gemeinschaft der Eigenen (Community
of the Special), as a counterbalance to the Komitee.
The GdE viewed homosexuality as a vigorously
masculine cultural movement, advocating love
relationships among male friends akin to those of
ancient Greece as a noble ideal, although Brand
and Friedländer believed men were essentially
bisexual and both married women. The GdE
never achieved the prominence of the Komitee and
its reputation has suffered from its exclusivity,
promotion of pederasty, and misogynistic views.
 Brandreth, Jeremiah (1790–1817) and the Pentrich Rising 465
Brand’s homosexual publications and often
brazen political activism repeatedly resulted in
litigation and even jail time. He was imprisoned
for a year for using a dog whip on a member of
the German Parliament in 1899. He published
articles “outing” prominent figures as homo-
sexual, including one in 1907 accusing two
advisors of Kaiser Wilhelm II of a homosexual
affair, which resulted in a libel conviction
and another 18 months in prison. He was
also periodically prosecuted for publishing lewd
materials.
After the Nazis came to power, Brand’s home
and publishing house were raided and his pub-
lications destroyed. Although never prosecuted for
his homosexuality, he was left financially ruined
and curtailed his political activities in the early
1930s. He and his wife were killed in their home
in 1945 by an Allied bombing.
SEE ALSO: Anarchism and Culture, 1840–1939;
Friedländer, Benedikt (1866–1908); Hirschfeld, Magnus
(1868–1935); Lesbian, Gay, Transsexual, Bisexual
Movements, Germany
References and Suggested Readings
Brand, A. (1991) What We Want. Journal of Homo-
sexuality 22 (1/2): 155–66.
Kennedy, H. (2005) Brand, Adolf (1874–1945). In glbtq:
An Encyclopedia of Gay, Lesbian, Bisexual, Transgender,
and Queer Culture. Available at www.glbtq.com/
social-sciences/brand_a.html (downloaded April 13,
2008).
Oosterhuis, H. (Ed.) (1991) Homosexuality and
Male Bonding in Pre-Nazi Germany: The Youth
Movement, the Gay Movement, and Male Bonding
Before Hitler’s Rise: Original Transcripts from
Der Eigene, the First Gay Journal in the World. Also
published as Journal of Homosexuality 22 (1/2).
Steakley, J. D. (1975) The Homosexual Emancipation
Movement in Germany. New York: Arno Press.
Brandreth, Jeremiah
(1790–1817) and the
Pentrich Rising
Summer D. Leibensperger
Jeremiah Brandreth, known as the “Nottingham
Captain,” was one of the leaders of the un-
successful Pentrich Rising against the British
government. Brandreth was born in Wilford,
Nottingham, and became a stocking maker by
trade. He later moved to Sutton-in-Ashfield
where he lived with his wife and two children.
It is likely that he took part in Luddite activities
in 1811.
By 1817, industrialization, agricultural reces-
sion, and repressive legislation from a government
concerned about insurrections set the stage for the
rising, which was unique for its working-class
origins. The unemployed Brandreth, along with
Isaac Ludlam and William Turner, led a group
of approximately 200 men from Pentrich,
Derbyshire, to Nottingham on June 9, planning
to continue to London as part of a wider upris-
ing they had been led to believe was occurring.
The group was armed mostly with primitive
weapons like pikes, but some had pistols. During
the march to Nottingham, they stopped at farms
and houses, demanding a man and gun from each.
Brandreth promised roast beef and rum and
talked of a new government. He also killed a
servant when he fired a gun through a window
during the march.
When the rebels arrived in Nottingham, they
discovered that there was no larger rising and
instead encountered a force of Hussars. The
rebels dispersed in a panic, but many were
captured. Brandreth, Ludlam, and Turner were
sentenced to be hung, drawn, and quartered
at Derby for high treason for their roles as the
leaders. The prince regent commuted the sen-
tence to hanging and beheading only, which was
carried out on November 7, 1817. Others were
sentenced to imprisonment or transportation.
On the scaffold, one leader claimed: “This
is the work of the Government and Oliver.”
William Oliver, the “London delegate” (better
known as “Oliver the Spy”), had met with rad-
icals in May 1817, discussing with them the
gathering of local workers as part of a larger armed
uprising in London. Many believe Oliver was
working as an agent provocateur for the govern-
ment, a paid informer directed to provoke locals
to action, thereby allowing the government
to make examples of them. Freemantle (1932)
and White (1955), however, both suggest that
Oliver’s role in the rising has been overstated.
After the Pentrich Rising and other demon-
strations, the Six Acts of 1819 were passed in an
attempt to maintain order and were seen as the
high point of repression. It has also been noted
that Oliver’s role in the rising encouraged a
constitutionalist outlook for the working-class
reform movement.
466 Brazil, guerilla movements, 20th century
SEE ALSO: Luddism and Machine Breaking;
Luddite Riots in Nottingham
References and Suggested Readings
Freemantle, A. F. (1932) The Truth about Oliver the
Spy. English Historical Review 47: 601–16.
Pentrich Historical Society, www.pentrich.org.uk.
Royle, E. (2000) Revolutionary Britannia? Reflections
on the Threat of Revolution in Britain, 1789–1848.
New York: Manchester University Press.
Stevens, J. (1977) England’s Last Revolution: Pentrich
1817. Buxton: Moorland.
Thompson, E. P. (1963) The Making of the English
Working Class. New York: Pantheon.
White, R. J. (1955) The Pentrich Revolution, 1817.
History Today 5 (8): 534–41.
Brazil, guerilla
movements,
20th century
Diogo L. Pinheiro and Paula
Rodrigues Pontes
Unlike many neighboring countries, Brazil did
not experience any sort of large-scale guerilla
movement during the twentieth century. Despite
the severe inequality and, for most of the century,
disenfranchisement of the lower strata of society
from the political process, all armed revolts in
Brazil were relatively short lived, very limited in
scope, and mostly unsuccessful. This is partly
explained by significant class, regional, and
racial differences that prevented the formation of
any kind of broad compromise necessary to form
a large-scale military movement. Unlike other
Latin American nations, such as Bolivia, Brazil
did not have large Amerindian-descended popu-
lations that lived in similar conditions and pro-
vided the basis for so many social movements
and guerillas in the region. Regional disparities
in income meant that urban blue-collar workers
had distinct interests from rural laborers, who in
turn were scattered throughout the hinterlands,
and under the control of local bosses and their
armed henchmen. Furthermore, throughout a
significant portion of the twentieth century, gov-
ernments that mixed populist policies aimed at
specific sectors of society and brutal repression
of dissenters ruled Brazil. Early social security
measures and labor protection laws only applied
to certain specific and more mobilized sectors,
creating an inherent interest in the maintenance
of the status quo for those groups.
Armed guerilla movements appeared in three
distinct moments in twentieth-century Brazilian
history: the old republic (1889–1930), the Vargas
era (1930–45), and the military dictatorship
(1964–85). One of the key features of most of
these movements is that they were organized by
small groups, usually with links to disgruntled
members of the military, who overestimated the
support that they would get from the population
in general.
The Old Republic (1889–1930)
Brazil differed from the rest of Latin America
in that it continued to be a monarchy for a
significant amount of time after its independ-
ence. The republic was only established in 1889,
but it was far from a full democratic regime. The
first direct presidential elections came in 1894,
when the first civilian president was elected. Only
a small minority had the right to vote – mostly
literate, white, propertied male citizens – and
there was no secret voting. The relative feder-
alization of the republic gave local bosses, the
Coronéis, more power, something that was
reinforced by the lack of secret voting, which
effectively allowed them to determine the winners
of local elections. This led to the creation of
an alliance between local oligarchies and the
federal government, allowing the ruling parties
to decide the winner of the national elections.
The two richest and most populous states,
São Paulo and Minas Gerais, used this sort of
alliance (which became known as “coffee and milk
politics” because of the main products of these
states) to control the presidency for the entire
period in question. This configuration generally
gave the federal government important allies
in the suppression of any popular revolts. The
repression of the Prestes column relied to some
extent on the henchmen controlled by local
bosses (see below). On the other hand, in the
rare instances when these local bosses were
displeased with the federal government, they
became formidable foes, such as when one local
boss decided to support the rebels in the
Contestado war. Because of these factors, this
period saw the most significant guerilla move-
ments of the twentieth century. Besides the
Contestado war and the revolts of the Tenentismo
movement, the period also saw a number of

disorganized revolts, such as those over the
compulsory vaccination laws in 1904 and the
mutiny of low-ranking naval officers in 1910.
The Contestado War (1912–1916)
The Contestado war took place between rebels
and the Brazilian military in a region that was
disputed by two Brazilian states, Paraná and
Santa Catarina. The causes of the conflict are
numerous and are reflected in the diversity of
the rebel forces. A mixture of messianic move-
ments, dissatisfaction over land expropriation, and
border disputes led to a situation that allowed a
broad coalition of different sectors of society, due
to which the rebels were able to fight federal
and state troops for almost four years in a costly
war that was the longest and bloodiest conflict in
the Brazilian republic. The rebel leader was the
self-proclaimed monk and prophet José Maria de
Santo Agostinho (unknown–1912), who appeared
in the region shortly before the conflicts began.
The region had a long history of messianic
leaders dating back to the previous century.
Before conflicts began, he acted mostly as a sort
of medicine man, using herbs and prayer to heal
the faithful. Soon, he gained a reputation as a
miracle worker, winning the trust of dozens of
followers and even of a local Coronel after he
allegedly healed his wife. He gained even more
followers after the federal government granted
the American Brazilian Railway Company the
ownership of the land that was within 30 kilo-
meters of the railroad it was constructing
between São Paulo and Rio Grande do Sul.
Hundreds of displaced peasants and farmers
sought José Maria’s leadership in dealing with
this issue. Already distrustful of the republic and
the federal government, particularly because of
the official separation of church and state, José
Maria saw this as further evidence of the cor-
ruption and decay of the republic. He and his
followers decided to organize themselves in a com-
munity that was independent from Brazil, and
went so far as to crown an emperor to the area
under their control. The community was named
Quadro Santo, and several villages joined it,
forming what José Maria called a monarquia
celeste (heavenly monarchy). Even though this act
of secession went unnoticed for a while, a num-
ber of different factors led to the mobilization of
both federal and state troops from Paraná in order
to destroy the rebelling community.
Brazil, guerilla movements, 20th century 467
The first battle of the war took place in a town-
ship called Irani claimed by both Santa Catarina
and Paraná. Fearing repression from the federal
government and from local Coronéis not allied with
him, José Maria decided to unite all his followers
in that city. The state of Paraná, however, saw
the huge influx of people from Santa Catarina into
that town as a threat to their claims over that
region, and soon dispatched state troopers to
expel José Maria’s followers. Troops from the
Regimento de Segurança do Paraná (Paraná’s
Security Regiment) entered into combat with
José Maria’s followers in October of 1912. The
resulting bloodbath saw the leaders from both
sides, José Maria and Colonel João Gualberto,
killed. But, despite the loss of their leader, the
rebels came out of the combat with renewed
strength and a significant part of the Paraná
troops’ arsenal. The messianic element of this
movement is evident in that the rebels strongly
believed that José Maria would resurrect and lead
them to victory, so much so that he was buried
in a way that would facilitate his return to this
world.
During the following year confrontations
between rebels and the government were small
and limited, with the rebels employing guerilla
tactics in order to avoid prolonged confrontations.
But that would change in February 1914, when
the federal government and the states of Paraná
and Santa Catarina decided to send a joint force
to repress the rebellion. Over 700 soldiers, armed
with artillery and machine guns, marched to the
rebel camp of Taquaruçu. Most rebels, however,
were aware of the impending offensive and fled.
As a result, government troops were able to raze
the camp, but that had very little effect on the
rebel movement, as they lost very few lives and
even fewer resources. The rebels took refuge in
Caraguatá, where they would face government
troops for the second time just a few weeks later.
In March of that same year new troops were
dispatched to the new rebel refuge with the
goal of completely wiping out the rebellion. This
time, however, the rebels stood their ground
and routed the government troops. Emboldened
by their success, the rebels went on the offensive,
raiding large plantations and small towns for
supplies. On September 1, 1914 they issued a
“Monarchist Manifesto,” calling for a holy war
against the republic and Coronéis who did not
accept their vow of poverty and asceticism. Among
their targets were the city of Curitibanos,
468 Brazil, guerilla movements, 20th century
where they destroyed the public archives that held
the information on land ownership on the
region, and the Southern Brazil Lumber and
Colonization mill, an American company that was
located in the area and belonged to the railroad
company.
After these bold actions, the federal government
picked General Carlos Frederico de Mesquita, a
veteran of the Canudos campaign, to deal with
the rebels. After failing to negotiate a peaceful
treaty with the rebels, Mesquita and his troops
crushed one of the rebel camps, while their main
base, Caraguatá, was decimated by a typhus
epidemic. Mistakenly interpreting the lack of a
rebel reaction as the end of hostilities, Mesquita
declared the conflict over and returned to Rio
de Janeiro. But this period of calm was followed
by the boldest actions yet by the rebels. After
regrouping in Santa Maria, they initiated a
large-scale offensive, capturing several towns,
destroying many railroad stations, and causing
panic in many of the larger cities. At this point,
the rebels controlled about 25,000 square kilo-
meters of land. Seeing the seriousness of the
situation, the federal government dispatched its
strongest expedition yet – 7,000 men, heavily
armed, and, for the first time in Latin American
history, two planes that were used in military
operations. Leading this expedition was General
Setembrino de Carvalho, and this time the
federal troops made sure that they did not
underestimate the rebel forces and their ability
to regroup. So much so that his first action as
commander of the federal forces was to offer the
rebels their land back if they decided to cease
fighting and lay down their arms. Not many rebels
accepted this offer, and the fighting continued.
But Setembrino had learned from previous mis-
takes, and this time did not engage the rebels
head on, as he was aware that this would just drive
them underground without really dismantling
them. Instead, he chose to surround the main
rebel camps, cutting off rebel supply lines and
preventing people from moving in or out. This
strategy gradually worked, as soon the rebels
started to experience shortages of food and
supplies. Over time, many rebels decided to
surrender instead of facing starvation. Internal
fights within the rebel forces also became more
common, especially as rebel leaders ordered
those caught trying to surrender to be shot on
the spot. Despite all of this, the few times the
federal troops decided to attack the rebels,
fighting was fierce. The main rebel camp fell
on April 5, 1915, and the last rebel camp was
only dismantled in December of that year. Even
after these victories, the government troops
remained in the region until the last leader of the
rebels was captured, in August 1916. In the end,
after five years of bloody conflict, almost 20,000
people had been killed and dozens of villages
and towns partially destroyed. It was the largest
insurrection against the Brazilian government of
the twentieth century, and certainly the most
violent. The most immediate and significant impact
of the uprising were the accords that finally ended
the dispute over state borders in the region.
Despite a few skirmishes between peasants and
local bosses following the end of the rebellion, its
impact was small and the status quo was preserved.
Tenentismo
The Tenentismo movement, and especially
the Prestes column, was the rebellious movement
that had the greatest impact on Brazilian politics
in the first half of the century. Tenentismo
involved several small revolts by low-ranking
military officers as well as one prolonged guerilla
movement, the Prestes column, which roamed the
hinterlands for over two years. As a movement,
it defended a number of different democratic
policies, but it lacked a coherent overarching
ideology. It was a reaction to the existing polit-
ical arrangement between the two largest states
and the Coffee and Milk policies of that era. More
specifically, it was a direct reaction to the events
of the 1922 presidential elections. Minas Gerais
and São Paulo chose the Minas governor, Artur
Bernardes, as its official candidate. Other states,
resentful of their exclusion from this process,
chose the former vice president Nilo Peçanha
as the opposition candidate. One of the major
points of disagreement between the two sides
was the role that the government played in
maintaining coffee prices by purchasing surplus
and manipulating the currency exchange rate,
something that greatly benefited São Paulo and
Minas Gerais.
The opposition campaign tried to use urban
support and the dissatisfaction of those who
were not related to the coffee sector to win the
election, but because of the characteristics of
the existing system, which made it easy for elites
to verify and control voting by the populations
under their control, and extensive voter fraud,

Bernardes was easily elected. Large sections of
the military had sided with Peçanha, and their
distrust of Bernardes became even more evident
after letters attributed to Bernardes were pub-
lished in Brazilian newspapers. In these letters,
which were later discovered to be false, Bernardes
allegedly attacked the Military Club and its
president, former Brazilian president Hermes da
Fonseca, which was seen by many in the military
as an attack on the corporation as a whole.
Things got further out of hand as Fonseca
started to discuss ways of stopping Bernardes’
inauguration. Fonseca was arrested and the
Military Club closed for six months. This was the
last straw, and on July 5, 1922, lieutenants
(hence the name “Tenentismo”) led a revolt at
the Copacabana Fort to save the “honor” of the
military. No other military units joined then,
however, and soon many of the rebelling officers
surrendered. Only 18 people, the Fort’s 18, as
they would be called, resisted. After a brief
fight, only two, Siqueira Campos and Eduardo
Gomes, survived. Despite its resounding failure
in mobilizing forces in its favor, this revolt
was important in that it provided the impetus for
further actions.
These actions happened two years later,
this time better prepared and planned. Besides
deposing Bernardes, who they saw as being
anti-military, the members of the Tenentismo also
thought that the ruling regime, which elected such
figures as Bernardes, was exclusively controlled
by the existing oligarchies. As such, despite the
lack of any overarching ideology, the movement
also proposed a number of measures to modern-
ize and strengthen democracy, such as extending
suffrage and instituting secret voting. On July 5,
1924, a date that was selected to pay homage to
the Fort’s 18, forces led by General Isidoro Dias
Lopes rebelled in São Paulo. They were initially
successful: on July 9 they forced the state gov-
ernor to flee the city, leaving it effectively under
their control. This control was short lived, how-
ever, and on July 27 they fled the city under
intense bombardment by federal forces.
Their revolt was not the only one to take
place that year. Forces in Rio Grande do Sul, led
by Captain Luis Carlos Prestes, also rebelled. Just
as in São Paulo, their success was brief. After the
failure of both revolts, forces from São Paulo and
Rio Grande do Sul were on the run. They met
each other in Paraná in April 1925, forming the
Coluna Prestes, or Prestes column, Brazil’s most
Brazil, guerilla movements, 20th century 469
politically significant guerilla movement. After a
brief skirmish in the western area of that state,
the column set out on a march throughout the
country. Numbering 1,500 people at its peak, it
began a journey through the Brazilian hinterlands
trying to gather support for its cause, actively
avoiding direct confrontations with the pursuing
federal forces. In almost two years of existence,
it marched for over 24,000 kilometers, from the
extreme South to the Northeast, ending in the
Midwest by crossing the border into Bolivia.
It failed to garner the support of the rural
population, and, suffering from disease and
starvation, its members were chased out of
the country by henchmen from northeastern
Coronéis. Despite this relative failure, they had
a profound impact on the political landscape, and
gained some support within urban areas, to the
point that Prestes was nicknamed Cavaleiro
da Esperança (Hope’s Knight). Many of their
leaders went on to become significant political
figures, such as Prestes, the longtime leader of
the Brazilian Communist Party, and Eduardo
Gomes, eventual presidential candidate.
The Tenentismo movement was important at
least symbolically in its opposition to the politics
of the Old Republic. Ironically, however, the end
of the Old Republic would be the event that
would divide the movement forever. Events
like the Tenentista revolts helped to wear down
the Old Republic, but the defining factor in
bringing about its end was the economic crisis
of 1929. There was some dissatisfaction in
the other states with the political dominance of
Minas Gerais and São Paulo, especially when it
came to the government’s policies of maintain-
ing coffee prices and indirectly subsidizing its
producers. With the Great Depression and
drastic decreases in coffee prices, however, for the
first time the interests of these two major states
differed. São Paulo had a greater interest in
maintaining the existing policy with regards to
coffee, and in the 1930 elections it broke its pact
with Minas Gerais. Part of the pact was that the
president would always support the candidate
supported by the governor of the other state
for president, so that the states would always
alternate on who held the presidency. In 1929,
however, the ruling president, Washington
Luís Pereira de Sousa, a former governor of
São Paulo, declared his support for the current
governor of São Paulo, Júlio Prestes. Because of
this, Minas Gerais’ oligarchies supported the
470 Brazil, guerilla movements, 20th century
governor of Rio Grande do Sul, Getúlio Vargas,
for president. Political leaders from both states
created the Aliança Liberal in 1929 in order to
support his candidacy. Besides the opposition to
São Paulo dominance in the political sphere, the
alliance also supported secret voting, a greater
independence for the judiciary, and amnesty to
all those who participated in the Tenentista
revolts. Vargas was defeated in an election sur-
rounded by claims of fraud, but his alliance had
enough power to overthrow the government,
especially since they had the support of most of
the military and of the Tenentistas. Despite the
amnesty to the Tenentistas, part of the movement,
especially the more left-leaning leaders, strongly
opposed the new government. Notably, Prestes
went so far as to write a manifesto condemning
Vargas and calling for a real revolution. This
division marked the end of the Tenentismo as
a united movement. Others who initially sup-
ported Vargas would also move to the opposition
as he extended his powers. And members of the
movement would continue to have an important
role in Brazilian politics, as they helped depose
Vargas in 1945, launching Eduardo Gomes as can-
didate in the presidential elections of 1945 and
1950 and Juarez Távora in 1955, all unsuccessfully.
The Vargas Era (1930–1945)
The Vargas era can be divided into three
periods: the provisional (1930–4), the constitu-
tional (1934–7), and the Estado Novo (New
State) (1937– 45). Getúlio Vargas was kept first
as an interim president until a new Constitution
was crafted. When that happened in 1934, he was
elected by Congress as president, and in 1937 he
used the threat of communism to grant himself
extraordinary powers and extend his mandate.
This was a period of relative calm, compared
to the Old Republic. New labor laws, cooptation
of labor unions, and a stronger and more cent-
ralized state made revolts like the Tenentista
uprisings and the Contestado war a thing of the
past. There were only two significant uprisings
during these years, and only one of them used
anything that resembled guerilla tactics. The
first was the Constitutionalist Revolution of 1932.
This was an organized action on the part of the
São Paulo state, and did not involve guerillas
in any significant way. São Paulo oligarchies
were dissatisfied with the Vargas government
and with the fact that he had been in power
for two years in a “provisional” way with no
end in sight. The revolt was suppressed that
same year, but some of its stated objectives
were achieved, as elections for Congress were
held sometime later and a new Constitution
crafted.
More significant, although far less successful,
was the Intentona Comunista of 1935, a com-
munist uprising led by Prestes. Organized with
some help from Moscow, it was quickly sup-
pressed, but gave Vargas the perfect excuse to
grant himself extraordinary powers, prolonging
his government and leading to a more brutal
repression of left-wing forces.
The Intentona Comunista (1935)
After being forced to leave Brazil, members of
the Prestes column stayed in exile until 1930,
when many of them returned and joined other
Tenentista movement members in supporting the
Vargas government. One of the few exceptions
to this was Prestes himself. After returning to
Brazil and meeting with Vargas, he decided not
to support him and issued a manifesto calling for
a socialist revolution. Even though he explicitly
supported communism, Prestes was rejected by
the Brazilian Communist Party, as they deemed
that his personality and celebrity status would
overshadow the party. He then went on to live
in Moscow for a few years, where he worked as
an engineer. There, he became a member of the
Comintern, which then forced the Brazilian
Communist Party to accept him. In a meeting
of Latin American communist parties it was
decided that Brazil was a prime location for an
insurrection, with Prestes as the leader.
In the meantime, Vargas was indirectly
elected president. Forces in Brazil began to
mobilize to oppose his government. One such
was the Aliança Nacional Libertadora (National
Liberation Alliance). It was created in March 1935
by former Tenentistas, socialists, and communists
with the goal of fighting fascism, and specific-
ally to depose Vargas. Prestes, who was out of
the country at the time, was elected honorary
president, a post he assumed when he returned
to Brazil clandestinely in 1935. It must be
stressed that the goals of the ANL were not the
establishment of communism in Brazil, although
several of its members would certainly have
welcomed that. It was (or at least it was supposed
to be) a popular anti-imperialist front, following

a very common conviction among communist
leaders of the time that before communism
could be implemented in the peripheral nations
they had to undergo a bourgeois revolution that
freed them from the exploitation of imperialism,
allowing capitalism to fully develop. As such,
the ANL was supposed to congregate not only
the left-wing sectors of society, but also the
progressive bourgeoisie and parts of the elites who
were in sectors that were not directly linked to
the export-import economy. This can be seen in
its goals, which were mostly nationalistic and
non-revolutionary: default on the external debt,
nationalization of foreign companies, democratic
reforms and stronger individual freedoms. Its only
difference from other popular fronts of the time
is that, even though it emphasized the need for
inter-class coalitions, it still believed that an
armed insurrection was the way to go.
With plans for an armed insurrection ready,
Prestes gave an eloquent speech upon his arrival
in Brazil in which he called for “all power to
the ANL.” By this time the ANL was a large
organization with thousands of members. They
were constantly involved in street fights with
fascist supporters. The speech, which had national
repercussions, gave Vargas the excuse he needed
to outlaw the ANL and drive its members under-
ground. But instead of weakening the move-
ment, preparations for the uprising intensified.
In November 1935 a military revolt in the
northeastern area of Brazil signaled the start of
the rebellion. Military battalions with the help
of some civilians tried to take over the cities
of Natal and Recife. They were successful in
Natal and took over the government of the state.
In Recife the insurgents were easily defeated. The
ANL government in Natal was able to hold power
for a few days, but it was eventually defeated
by federal troops. A few days later, military
battalions in Rio de Janeiro also rebelled, but
again they were easily defeated by troops loyal
to Vargas. The reasons for the rebels’ failure are
several, two of which should be underlined.
They hoped that their rebellion would incite
the progressive bourgeoisie and its leaders to help
them, and as such they had hoped that people
such as the governor of Rio de Janeiro would use
available resources to assist the ANL – something
that never happened. They also hoped that the
masses would fight on their side, which again
failed to happen. Instead, the sectors upon which
they were counting decided to support Vargas
Brazil, guerilla movements, 20th century 471
and his fight against the alleged communist
threat of the ANL.
These events were followed by a wave of
brutal repression. Prestes was jailed for ten
years, his wife deported to Germany, and all
other leaders of the movement incarcerated and
tortured. For all its attempts to broaden its goals
and generate inter-class support, the movement
was still branded as communist and used by the
ruling powers as a pretext for further authoritarian
measures.
The Military Dictatorship
(1964–1985)
The period following the overthrow of the
Vargas government was one of relative calm.
Populist policies coupled with the cooptation
of class and union leaders and the fact that
communist parties were outlawed for most of
this time meant that there was very little sup-
port to organize any sort of meaningful guerilla
movement. That would all change in the 1960s.
The success of the Cuban Revolution, the João
Goulart government, and the ensuing military
coup led to greater mobilization by Brazilian
left-wing organizations.
Goulart, or “Jango” as he was popularly
called, was part of a political tradition called
Trabalhismo, which originated with Vargas’ gov-
ernment and involved limited gains in terms of
labor laws, cooptation of unions, and nation-
alization of industries in certain key infrastruc-
tural sectors. With the advent of the Cold War,
the labor laws passed late in the first Vargas
tenure, and the new divisions within Brazilian
society (generated by rapid urbanization), such a
tradition was now seen as dangerously close to
“communist subversion.” So much so that when
Jango, who was elected vice president in 1960, was
set to assume the presidency in 1961 after the
incumbent resigned, the military conspired to
prevent it. After a brief standoff between
troops loyal to Jango and those who supported
the intervention, Jango was allowed to assume
the presidency, but with limited power due to
a compromise that established a parliamentary
system of government. This led to a situation
where demands and hopes by left-wing organiza-
tions were high, but the actual power to imple-
ment any sort of change was lacking. Established
left-wing groups were also reluctant to engage in
more decisive action. The Brazilian Communist
472 Brazil, guerilla movements, 20th century
Party firmly believed that the first priority of
revolutionary movements was to save Brazil
from imperialistic exploitation, as this would be
the only way for national capitalism to develop.
Once more, it emphasized the need for an inter-
class alliance, and hoped that by forgoing armed
struggle such a compromise could be reached.
The lack of action by the Communist Party
and the federal government, coupled with the
high expectations of some left-wing militants,
quickly led to divisions within left-wing organ-
izations. These divisions accelerated with events
in the Soviet Union and the denunciation
of Stalinism, which led to the expulsion of
Stalinists from the Brazilian Communist Party.
In this period of left-wing fragmentation several
small groups started to plan armed insurgencies.
These splinter groups were small and had
few resources, but nevertheless they made plans
for establishing communism within a relatively
short time frame. The inspiration behind this was
the Cuban Revolution and the idealized view that
a small group of rebels acting in isolation could
inspire the masses to rise up in support. Such
a perspective was called Foquismo because of
its emphasis on a localized revolutionary focal
point, which would spread the revolution through-
out the region.
Numerous attempts at armed insurrection were
repressed before they even left the planning stage.
The first of these – the only one attempted
during the democratic period – involved the
Ligas Camponesas (peasant leagues), organiza-
tions comprised of small land owners and land-
less peasants who called for land reform. A few
sectors and influential members of the leagues
tried to create revolutionary camps in the distant
town of Dianópolis, in the northern section of the
Midwest state of Goiás. However, they were
arrested within months of settling there. This sort
of failed action would become commonplace in
the early years of the dictatorship.
The military dictatorship started on April 1,
1964. Internationally, the independent foreign
policy of Jango, coupled with the nationalization
of a few foreign companies, drew the ire of the
United States, which helped military conspirators
plan the coup and provided resources to groups
that would spearhead protests against the gov-
ernment. Internally, Jango’s proposed reforms,
including land reform, upset local elites, while the
fact that such reforms did not go far enough in
the eyes of left-wing organizations meant he had
little or no support. Thus the military were able
to overthrow him without force.
Two important splinter groups from the Com-
munist Party were able to carry out successful
actions against the government in local areas. The
Ação Libertadora Nacional (ALN) was organ-
ized by Carlos Marighella after he was expelled
from the CP. The Movimento Revolucionário
Oito de Outubro (MR-8) was named after the
date Che Guevara was captured and killed. They
carried out several bank robberies and some
kidnappings as a way of obtaining resources for
larger actions, as well as pressuring the govern-
ment into releasing political prisoners. The most
daring of their actions was a joint operation in
which they captured the American ambassador
in 1969 and negotiated the release of several
prisoners. These groups were never able to
move beyond this stage, however, and the
increasingly brutal dictatorship either dismantled
such groups or drove their members into exile.
The Araguaia Guerilla Movement
In addition to such groups, Brazil also witnessed
two distinct guerilla movements during the
dictatorship. The first one was the Caparaó
guerilla, a movement that was repressed in 1967
before it had a chance to move beyond the train-
ing stage. It was organized by the Movimento
Nacional Revolucionário, a short-lived move-
ment that disbanded as soon as its leaders
were arrested. Much more significant was the
Araguaia guerilla, named after the region where
its training camp was located. It was able to resist
the first government attack, but eventually all
its members were killed, arrested, or driven
into exile.
The Araguaia guerilla took place on the
borders of the Araguaia River, in the desolate
jungles of northern Brazil. Its history is familiar
enough: the Communist Party of Brazil (PCdoB)
– Stalinist dissidents from the Brazilian Com-
munist Party – decided to organize a guerilla
movement to establish a state of “prolonged
popular war” in the Brazilian hinterlands. It
was designed on the Maoist model and it was
supposed to prepare and educate local populations
about their objectives before engaging in any form
of military struggle. The first members arrived
in the region in 1970 and began to provide basic
needs such as schooling and medical services
to local populations. At its peak it had about

eighty members. Ironically, it ended up follow-
ing the Foquista example based on the Cuban
Revolution, becoming an armed, autonomous
guerilla movement acting alone and hoping to
draw local support. This occurred because the
military found out about the movement’s plans
in 1971 and dispatched federal troops. The
rebels were able to avoid capture and fend off the
federal troops until 1974, when over 15,000
troops were sent to the region to fight fewer than
100 rebels. Casualties were estimated at 16 army
soldiers and 68 rebels, many of them killed after
being captured and tortured.
The history of guerilla movements in
twentieth-century Brazil is filled with organ-
izations that never left the planning stage. Those
that went further were mostly short lived. Most
revolutionary movements mistakenly believed
that Brazil was on the verge of a revolution and
that the masses and some of the bourgeoisie
would support them. This mistake cost them
dearly.
SEE ALSO: Argentina, Armed Struggle and Guerilla
Organizations, 1960s–1970s; Cuban Revolution, 1953–
1959; Ligas Camponesas; Marxism; Prestes, Luís
Carlos (1898–1990) and Prestes, Olga Benário (1908–
1942)
References and Suggested Readings
Gorender, J. (1987) Combate nas trevas. A esquerda
brasileira: das ilusões perdidas à luta armada. São Paulo:
Ed. Ática.
Löwy, M. (Ed.) (1992) Marxism in Latin America
from 1909 to the Present. Atlantic Highlands, NJ:
Humanities Press.
Marighella, C. (1971) For the Liberation of Brazil. Trans.
J. Butt & R. Sheed. Penguin: Harmondsworth.
Prestes, L. C. (1992) Manifesto, May 1930. In R. Levine
(Ed.), The Brazil Reader: History, Culture, Politics.
Durham, NC: Duke University Press.
Quartim, J. (1971) Dictatorship and Armed Struggle
in Brazil. Trans. D. Fernbach. London: New Left
Books.
Brazil, labor struggles
Paulo Fontes and Fernando T. Silva
In 1858 the printers of Rio de Janeiro went on
strike for a wage increase. While they considered
themselves qualified craftsmen, they articulated
a certain class identity and language leading to
identification with the oppression suffered by all
Brazil, labor struggles 473
workers. This movement is considered to be the
first workers’ strike in Brazil, but such a view is
valid only if one ignores the experience of enslaved
peoples in working-class formation. Even before
the printers’ stoppage, the slaves of a large
foundry and shipyard in Rio de Janeiro had
stopped their activities in protest against punish-
ment inflicted on their companions. Starting
from the second half of the nineteenth century,
breakouts, rebellions, legal actions in the courts
to purchase liberty, formation of quilombos
(communities of fugitive slaves), abolition
movements, strikes, and associations of various
kinds were just some of the combat and survival
strategies around which free workers, freed slave
workers, and enslaved workers shared their
traditions, experiences, and common goals. In
the aftermath of the Great Migration at the end
of the nineteenth and early twentieth centuries,
white laborers, former slaves, and descendants of
Africans participated in working-class uprisings
with strong political reverberations, such as
the 1904 Rio de Janeiro Vaccine Revolt against
the compulsory vaccination campaign aimed at
curbing the smallpox epidemic in the city.
With urban and industrial growth in the late
nineteenth century, intense immigration, and
the deception that succeeded the proclamation of
the republic, urban workers developed a strong
associative movement that was considerably
in evidence from at least 1850, as demonstrated
by the many religious fraternities formed among
ethnic and occupational categories, and large
numbers of mutual aid associations. This asso-
ciative culture expressed a visible class identity
although it stemmed mainly from the initiat-
ive of skilled workers who were not typically
militant. Brazil’s mutual aid societies reached
an apogee with the advance of urbanization,
organized according to ethnic group, trade or
occupational categories, company of employment,
or neighborhood. Most programs of these mutual
aid groups were directed strictly to objectives of
assistance and were expressly politically neutral,
but many engaged in resistance, counting among
their ranks republican, socialist, and even anar-
chist militants.
In the period of the First Republic (1889–
1930), trade unions usually formed during strikes
or right after, and had an ephemeral existence.
The better-structured unions, and those with
greater influence in the labor movement, com-
prised skilled workers (bricklayers, printers,
474 Brazil, labor struggles
stonemasons, etc.) whose professional skills
provided labor market power over employers
and bargaining advantages unskilled workers
did not have. Textile workers, who numbered
in the thousands, encountered greater difficulty
in mobilizing; industrial unions predominated
and formed federations in municipal and state
spheres, setting the stage for the foundation in
1906 of the national Confederação Operária
Brasileira (COB) (Brazilian Worker Federation),
a union with nominal power.
Enthusiastic about prospects for widening
citizenship for workers with the Proclamation of
the Republic, many socialists tended to prefer the
political-parliamentary field to defend workers’
interests. The socialists’ performance was marked
by evolutionist scientificism, by Saint Simon-type
industrialism, and a moderate and legalist orienta-
tion. The socialists’ political success was slight,
though several were significant, including São
Paulo’s Circolo Socialista Avanti! trade union.
Interaction and integration among workers’
parties and trade unionism was, however, fragile
due to very limited worker participation in elec-
tions. Less than 6 percent of the population
participated in the 11 presidential elections of the
First Republic, where electoral recruitment was
the monopoly of parties of rural oligarchies in
the states. Electoral fraud, prohibition of votes
for the illiterate, and the overwhelming presence
of immigrants indifferent to any appeals for
naturalization were all sufficient motives for the
advance of anarchism and revolutionary syndic-
alism, and both viewed the electoral process as
mere farce.
Up until the end of the 1920s anarchists were
divided into those refusing to participate in
trade unions, those defending their tactical or con-
textual presence in unions to disseminate anar-
chist principles, and still others who thought that
trade unions should be free of ideological disputes.
In practice differences tended to become diluted,
but revolutionary syndicalism was definitely
the most important tendency during the First
Republic, notably in São Paulo. That faction
rejected party politics, political proselytizing,
and the existence of the state, holding that direct
action was the only legitimate means of eman-
cipation for the working class. Revolutionary
syndicalists considered the general strike as the
workers’ most efficient weapon, defending the idea
that trade unions should be the preferential
locus for the class struggle and inculcating a
sense of collective ownership over the means of
production.
In Rio de Janeiro the reformist faction of
syndicalism attained the greatest visibility in the
labor movement, comprised of a heterogeneous
group of positivists, republicans, socialists, and
others. They all had in common a minimum
set of principles: actions within the limits of
legality, defense of mediators in labor-capital
conflicts, support for legislative measures in
favor of workers, use of strikes only as a last resort
and, in some cases, supporting worker candidates
in electoral disputes. Reformists, strongest among
port and transport workers, were widespread in
Rio de Janeiro, which was the seat of government
and the most dynamic political-administrative
center in the country, where politicians, journal-
ists, and union leaders held negotiations with
public authorities in moments of conflict, much
less evident in São Paulo.
In general terms, workers confronted a range
of dangers to their living standards and divi-
sions: low wages, long working hours, precarious
housing, insalubrious working conditions, un-
employment, ethnic rivalry, political repression,
and the intransigence of managers. In response
to such adversity the labor movement, until the
end of the 1910s, engaged in collective actions
consisting of strikes in a single company or in
entire categories, including the stoppage at all
the textile factories of the federal capital from
August to September 1903, which led to a gen-
eral strike that was severely repressed. In 1906
and 1907 the movement in defense of an 8-hour
day paralyzed the city of Porto Alegre, but in
São Paulo worker struggles reached a significant
level in 1912 and 1913, notably strikes in opposi-
tion to the law for deporting foreigners, and the
increase in the cost of living.
The 1917 general strike in São Paulo was a
labor convulsion of unprecedented dimensions.
The death of the Spanish shoemaker Antonio
Martinez from a shot fired by a policeman on
July 9 instigated a militant strike wave as some
50,000 workers put down their tools during a
four-day period of looting, shooting, and barri-
cades. At the root of the insurrection was worker
discontent over exhausting, unhealthy, and dan-
gerous conditions in the factories, and mostly,
the high cost of living. Anarchist leaders, revolu-
tionary syndicalists, and one socialist formed
the Comitê de Defesa Proletária (Proletarian
Defense Committee) to elaborate a list of

demands. The workers won a 20 percent wage
increase, the commitment of employers not to sack
strikers, and the promise of the state government
to free those imprisoned during the melee and to
legislate for better living and working condi-
tions. The workers celebrated their victory and
a fever of associative sentiment swept the city,
leading to a proliferation of new unions, neigh-
borhood leagues, and worker newspapers. But
the euphoria was short-lived, as an upsurge
in arrests, deportation of foreigners, closure of
unions, and total disrespect for the agreement on
the part of the company owners followed. In 1919
and 1920 a strike wave arose in other Brazilian
cities, with workers presenting similar demands
to those of 1917. The São Paolo strikes provoked
redoubled reaction among employers in the next
few years: continuous repression and the formu-
lation of social and labor laws.
In the 1920s new actors appeared on the
scene. In 1922 the Communist Party of Brazil
(PCB) was founded, including in its ranks ex-
revolutionary syndicalists and ex-anarchists.
In São Paulo and Santos the PCB only managed
to acquire a more expressive presence in the
syndical movement at the end of the decade. In
Rio de Janeiro, by means of the Bloco Operário
(Workers’ Bloc), the PCB elected one city coun-
cilor in 1926 and two others in 1928, but gen-
erally speaking the party gained only meager
electoral success.
In 1922 in Rio de Janeiro, and 1924 in
São Paulo, insurrections among young military
officers were important turning points for the
working class in the army. The Coluna Prestes
(Prestes Column) carried that movement forward
and soon became a myth: in two years troops
under the command of Captain Luís Carlos
Prestes marched 25,000 kilometers without suf-
fering a single military defeat. Such movements,
which were called tenentistas (“Lieutenantist”),
sought to instigate a coup d’état, but to do so
without the participation of the ordinary classes
in the process of political and social transforma-
tion. In the struggle against the domination of the
agrarian oligarchy, tenentismo viewed itself as a
movement to regenerate republican institutions
and autonomy of the armed forces, defending
state centralization and secrecy of the vote, and
imbued with a vague sense of nationalism. During
the 1930s the left-wing sectors of tenentismo
incorporated themselves into the Communist
Party, thereby considerably expanding the influ-
Brazil, labor struggles 475
ence of the PCB on the Brazilian political scene.
Luis Carlos Prestes became the main party
leader in the decades to follow.
The “revolution of 1930,” supported by the
majority of the “lieutenants,” brought the refor-
mist rural oligarch Getúlio Vargas to power. The
“revolutionaries” defended the line that class
conflict ought to make way for harmony between
workers and employers. In 1931 a law instituted
a single union for each category and municipality,
to be submitted for recognition to the ministry
of labor. The ministry, in turn, was empowered
to intervene in union activities, removing “unde-
sirable” directors, including anarchists, communists,
and socialists, who ferociously opposed such
“official unionism” of the early 1930s.
In a context of economic crisis and increasing
political polarization, those political currents took
the lead in the strikes and protests mobilizing
thousands of workers, especially from 1934 to
1935. The continual intervention of the state
in workers’ organizations, conditioning eventual
legal rights to form official unions, and especi-
ally the generalized repression unleashed by the
Vargas government after a military insurrection
set in motion by communists in the armed
forces in November 1935, finally defeated any
possible effort for organized resistance of the
autonomous trade union movement.
The dictatorship of the Estado Novo (New
State) from 1937 to 1945 crowned the victory
of corporate unionism, and on May 1, 1943,
after nearly a decade of intense legislative activ-
ity, the Consolidated Labor Laws (CLT) were
instituted, regulating the work of several labor
categories and arbitrating individual and collect-
ive disputes between workers and employers,
with the exception of rural workers. But Brazil’s
entry into World War II on the side of the Allies
led to a suspension of labor rights and the
recrudescence of employer despotism.
However, in the euphoria following the end
of the war, thousands of workers engaged in a
mass strike wave, many organized by workers’
committees, ignoring trade union leaders who
refused to support them. Many categories of
workers opened direct negotiations with the
owners and employers, ignoring and brushing
aside the corporative institutions. In cities with
high concentrations of industrial workers the
PCB achieved important electoral victories. In
December 1945, among the 15 communists elected
as federal deputies, 9 were workers.
476 Brazil, labor struggles
The objective of workers in the postwar
period was to deliver a message: it was going to
be increasingly difficult to govern without taking
into consideration the interests of the working
class. However, President Dutra (1946–50)
would not accept that message, intervening in
the unions and declaring the Communist Party
illegal.
The labor movement only surfaced again in
the second Vargas government (1951–4), in the
midst of rising prices. In March 1953, 60,000
workers demonstrated in the streets of São
Paulo in a parade known as the “empty pot”
march, expressing dissatisfaction culminating in
the Strike of the 300 Thousand. For 27 days from
March to April, textile workers, metalworkers,
glass workers, printing industry workers, and
others paralyzed the country’s businesses.
Despite winning a wage increase of only 23 per-
cent (37 percent less than demanded) the
movement was successful, as union membership
grew, new leaders emerged from factory com-
mittees, union boards opposing the strike were
marginalized, and the Pact for Inter-Union
Unity was created, which crystallized around
100 unions.
The Strike of the 300 Thousand was a mark
of the future challenges of the working class.
In the 1950s intense labor migration from rural
regions, above all from the Northeast, to the great
urban centers added 3 million industrial workers
in steel, automobiles, national petroleum, and
gigantic hydroelectric plants, creating a new
class calculus. From the mid-1950s on, develop-
ment with nationalism was the great rallying
force of leftists who defended strengthening the
national bourgeoisie and the state in the produc-
tive sector, while controlling foreign capital and
demanding social justice.
Alliances between communists and the left
wing of the Partido Trabalhista Brasileiro (PTB)
(Brazilian Labor Party) fashioned a labor move-
ment on a national scale, including a massive
mobilization and unionization of rural workers in
the early 1960s. In 1962 the Comando Geral dos
Trabalhadores (CGT) was created, in defiance of
the CLT, which expressly forbid federations of
union organizations. With João Goulart president
of the republic from 1961 to 1964 the union
movement pressed for wide-scale “base reforms”
(agrarian, welfare, and others) and participation
in the national government, managing to influence
the choice of ministers committed to their cause.
The opposition considered working-class par-
ticipation as a “Cubanization” of the country,
the “Trade Union Republic,” and communist
atheism. “Enough!” cried newspaper headlines,
and on April 1, 1964 João Goulart was deposed
in a military coup d’état. Upon taking power, the
government intervened in trade unions, deposed
leaders, arrested militants (some were tortured
to death), and set in motion a process of rigid
control over the labor movement.
In spite of the repression, the labor movement
found interstices where it could be active, at least
during the first four years of the military regime.
In the explosive situation of 1968, workers
appeared once more on the scene. Generalized
strikes broke out in the industrial cities of
Osasco (São Paulo) and Contagem (Minas
Gerais), but were violently suppressed by police
and army. Given the context of growing dis-
content among the common people, and student
demonstrations, the military government closed
parliament, abolished a whole set of civil rights,
and intensified the dictatorial nature of the
regime. Under the dictatorship, the country
entered on a new phase of economic growth
anchored by external debt, transnational corpor-
ate investment, and vigorous state participation
in the economy. From 1969 to 1973 the country’s
GNP expanded at average rates of over 10 per-
cent per annum in what became known as the
Brazilian miracle. Urbanization, industrializa-
tion, and internal migrations accelerated, as did
social inequities. In the factories and workplaces
the rhythm of work intensified, management
authoritarianism prevailed, and wages were tightly
controlled. In an atmosphere of intense societal
repression and control over unions, strikes
practically disappeared and worker struggles
fragmented, sometimes appearing clandestinely
within companies.
Working-class neighborhoods remained an
important space for popular resistance. With the
military and political defeat of left-wing factions
opting for armed struggle, and intense persecu-
tion of the Communist Party and the inheritors
of populist and laborite traditions, progressive
sectors of the church that had adopted the direct-
ives of the theology of liberation ever since the
1960s became increasingly influential in emerg-
ing urban and rural social movements. The
crisis of the economic miracle in the 1970s and

the process of gradual political distension con-
trolled by the military regime were the basis
of a new workers’ struggle.
In 1978 a spontaneous strike of metalworkers
in the ABC industrial region of São Paulo took
the country by surprise. In the following three
years, hundreds of strikes across labor sectors
– metalworkers, bank workers, teachers, rural
laborers, and beyond – demonstrated strong
dissatisfaction with the government, challenged
the military regime, and put workers at the
forefront of the struggle for re-democratization.
The strikes that played a decisive role in the
labor movement also brought to the fore the
leadership of a young trade unionist of the ABC
metalworkers, Luis Inácio da Silva, better known
as Lula.
On one side, trade unionists demanded greater
participation of the social bases, greater freedom
for unions, and a radical re-democratization for
the country. On the other, the more conservative
and moderate sectors of the labor movement,
including members of the Communist Party,
counseled caution defending not only the
establishment of an ample political alliance to
combat the military regime, in which workers
would not necessarily be protagonists, but also
preservation of essential aspects of trade union
structures inherited from the policies of Vargas.
The rift between the two perspectives charac-
terized the labor movement from 1979 to 1983
in spite of efforts to create a unified labor con-
federation for joint action. Trade unionists of
the first group, allied with militants of various
social movements, sectors linked to the pro-
gressive factions of the Catholic Church, and a
variety of left-wing groups, founded the Partido
dos Trabalhadores (PT) (Worker’s Party) in
1980, and three years later its own trade union
federation, Central Única dos Trabalhadores
(CUT). In turn, part of the more conservative
sectors of the Brazilian trade union movement
continued entrenched in the confederations of the
official union structure while yet another faction,
supported by communist trade union leaders,
founded the Central Geral dos Trabalhadores
(CGT) in 1986. In 1991, advocating a business
unionism of North American inspiration, a
significant group of labor leaders broke with the
CGT and founded the Força Sindical, which
became the second largest labor national organ-
ization, after CUT.
Brazil, labor struggles 477
In contrast to all the international tendencies
of the 1980s, trade unionism and intense social
struggle expanded dramatically in the 1980s.
The trade union movement played a funda-
mental role in Brazil’s re-democratization, actively
participating in massive campaigns for direct
presidential elections in 1984 and applying pres-
sure in defense of worker rights at the National
Constituent Assembly (1987–8). Against a back-
ground of renewed economic crisis and growing
inflation, strikes to preserve the purchasing
power of wages and reduce working hours
multiplied. Indeed, from 1985 to 1992 workers
engaged in more than 15,000 strikes, more than
any period in Brazil’s history. Brazilian trade
unionism in the 1980s definitively extended its
outreach to all sectors of the country, expanding
well beyond traditional strongholds to civil
services and rural workers. However, despite
the significant presence of trade unions in the
public realm, former problems persisted. The
1988 constitution abolished many elements of
labor repression, but the pillars of the official
trade union structure remained intact. Labor
organization in the workplace was fragile and
restricted to a few sectors, and equally trade
union penetration in the growing informal
sector of the economy was minimal.
The neoliberal reforms and deregulation of the
economy, and insertion of the country in the
framework of globalization initiated during
the government of Fernando Collor (1990–2),
deepened during Fernando Henrique Cardoso’s
two terms as president (1995–2002), were a
setback for Brazilian trade unionism. The defeat
of the petroleum workers’ strike in 1995 was
emblematic of a new phase of labor repression,
comparable to the defeat of the British coal
miners’ strike by Margaret Thatcher ten years
earlier. Cornered by hostile media and successive
governments, the labor movement went on the
defensive and moved in a retrograde cooperative
direction. The control of inflation followed by a
period of low economic growth and increasing
unemployment, together with an intense process
of productive restructuring, industrial reallocation,
and increasing precariousness of labor relations,
greatly reduced workers’ mobilization and strike
capacity.
In 2002 Lula was elected president (and was
re-elected in 2006), the first time a left-wing
workers’ leader took power in Brazil, awakening
478 Brazil, peasant movements and liberation theology
enormous expectations among workers and labor
leaders. While Lula could not advance the
much-anticipated and far-reaching labor and
union reforms first envisioned, he created a
relatively favorable context for strengthening
union bargaining power.
SEE ALSO: Anarchism; Brazil, Guerilla Move-
ments, 20th Century; Brazil, Workers and the Left:
Partido dos Trabalhadores and Central Única
dos Trabalhadores; Movimento Sem Terra (MST);
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Brazil, peasant
movements and
liberation theology
Michael Löwy
Liberation theology is the expression of a vast
social movement that emerged at the beginning
of the 1960s. It is best expressed in a body of writ-
ings produced since 1970 by Latin American
figures like Gustavo Gutiérrez (Peru), Hugo
Assmann, Carlos Mesters, Leonardo and
Clodovis Boff, Frei Betto (Brazil), Jon Sobrino,
Ignacio Ellacuria (El Salvador), Pablo Richard
(Chile/Costa Rica), Ruben Dri (Argentina), and
Enrique Dussel (Argentina/Mexico) – to name
only some of the best known. The theology
began to emerge, however, well before these
writers began to describe it. It involves signi-
ficant sectors of the church (priests, religious
orders, bishops), lay religious movements
(Catholic Action, Christian University Youth,
Young Christian Workers), popularly based pas-
toral networks (workers pastoral, peasants pastoral,
urban pastoral), ecclesiastic base communities
(CEBs), and several popular organizations created
by CEB activists: women’s clubs, neighborhood
associations, and peasant or workers’ unions.
This social movement helped facilitate the
emergence of a new workers’ movement in
Brazil and the rise of revolutions in Central
America and Chiapas.
Usually this broad social/religious movement
is referred to as “liberation theology,” but this is
an inadequate term insofar as the movement
appeared many years before the new theology –
its first manifestations can be seen in Brazil at
the begining of the 1960s in certain documents
of the JUC (Christian Academic Youth) – and
most of its activists are hardly theologians at all.
Sometimes it is also referred to as the “Church
of the Poor,” but this social network goes well
beyond the limits of the church as an institution,
however broadly defined. To say that it is a
social movement does not mean necessarily
that it is an “integrated” and “well-coordinated”
body, only that it has, like similar movements such
as feminism, a certain capacity for mobilizing
people around common aims.
 Brazil, peasant movements and liberation theology 479
Aspects of both “church” and “sect” can be
found in liberation theology, perhaps better
termed liberationist Christianity, which embraces
the community ethics of brotherliness and
neighborliness. All these elements can be found,
in almost “pure” form, in the ecclesiastic base
communities and popular pastorals in Latin
America.
Liberationist Christianity is vigorously opposed
by the Vatican and by the heading body of
the church hierarchy in Latin America, the
CELAM (Latin American Bishops’ Council),
led since the early 1970s by the conservative wing
of the church. This tension to some extent
reveals a class struggle within the church since
certain positions correspond to the interests of
the ruling elites and others to those of the
oppressed. On the other hand, the bishops,
Jesuits, or priests who head the “Church of the
Poor” are not themselves poor. Their rallying
to the cause of the exploited is motivated by
spiritual and moral reasons inspired by their
religious culture, Christian faith, and Catholic
tradition. Furthermore, this moral and religious
dimension is an essential factor in the motivations
of thousands of Christian activists in the trade
unions, neighborhood associations, base com-
munities, and revolutionary fronts. The poor
themselves become conscious of their condition
and organize to struggle as Christians, belonging
to a church and inspired by a faith.
Liberation theology is the spiritual product of
this social movement, but in legitimating it and
providing it with a coherent religious doctrine,
it has enormously contributed to its extension and
reinforcement. Summarized in a single formula,
the central idea of liberation theology is best
expressed by the Puebla conference of the Latin
American Bishops (1979), which described it as
the preferential option for the poor. Importantly,
however, it must be added that in this theology
the poor are the agents of their own liberation
and the subject of their own history – and not
simply, as in the traditional doctrine of the
church, the object of charitable attention.
For liberationist Christianity, choosing the
side of the poor is not a mere literary phrase: it
is expressed in practice by the commitment of
hundreds of thousands of Christian members of
base communities, lay people involved in pastoral
work, priests, and members of religious orders.
It is seen in the setting up of neighborhood
committees in shantytowns, of class struggle
currents in the trade unions, in the organization
of landless peasant movements and the defense
of political prisoners against torture.
The full recognition of the poor’s human
dignity and the special historical and religious
mission attributed to them by liberationist Christi-
anity is certainly one of the reasons for its relative
success, in some countries at least, in enlisting the
support of the poorest layers of society. The
motives for this can be better understood by refer-
ring to a most remarkable ideal-typical analysis
proposed by Max Weber in his study of the eco-
nomical ethics of the world religions: “The sense
of dignity of socially repressed strata or of strata
whose status is negatively (or at least not posi-
tively) valued is nourished most easily on the belief
that a special ‘mission’ is entrusted to them.”
Whatever the differences between liberation
theologians, several basic tenets can be found in
most of their writings, which constitute radical
innovations. First is the fight against idolatry,
specifically the new idols of death adored by
the new Pharaohs, the new Caesars, and the
new Herods: Mammon, Wealth, the Market,
National Security, the State, Military Force,
and “Western Christian Civilization” as the
main enemy of religion. Second is historical
human liberation as the anticipation of the final
salvation in Christ, the Kingdom of God. The
third tenet is a critique of traditional dualist
theology as the product of Platonic Greek
philosophy, and not of the biblical tradition
where human and divine history are distinct
but inseparable. Fourth is a new reading of the
Bible, giving significant attention to passages
like Exodus as a paradigm of an enslaved people’s
struggle for liberation. The fifth tenet is a sharp
moral and social indictment of dependent cap-
italism as an unjust and iniquitous system, as
a form of structural sin. Sixth is the use of
Marxism as a social-analytical instrument in
order to understand the causes of poverty, the
contradictions of capitalism, and the forms of
class struggle. The last two tenets include the
preferential option for the poor and the solid-
arity with their struggle for self-liberation and
the development of Christian base communities
among the poor as a new form of church and as
an alternative to the individualist way of life
imposed by the capitalist system. These ideas of
liberationist Christianity directly contributed to
the rise of peasant/indigenous movements in
several Latin American countries.
480 Brazil, peasant movements and liberation theology
Rebellious Peasant Movements in
Latin America
Liberation theology has contributed to the rise of
rebellious peasant and indigenous movements in
several places in Latin America. In some cases this
has led to armed uprisings, as in Nicaragua in the
1970s, in El Salvador in the 1980s, and to a lesser
extent in Guatemala during those years. More
commonly, however, it has led to mass peasant
mobilizations.
One such mass mobilization occurred in
Ecuador. During many years the progressive
sector of the church there helped to promote an
autonomous movement among the Quechuas.
The charismatic Monsignor Leonidas Proaño,
bishop of Riobamba (Chimborazo), became well
known in Latin America as “the Bishop of the
Indians” because of his lifelong commitment to
social justice and in support of the Ecuadorean
Indian outcasts. With the help of 1,300 pastoral
agents, including lay and clerical, local, national,
and international personnel, he built an impress-
ive network of parishes, schools, medical teams,
centers, and institutes and created, with a group
of Quechua leaders, the Indian Movement of
Chimborazo (MICH) in 1982. Mgr. Proaño
and his followers rejected the capitalist model
of development as destructive of the indigenous
culture and society and tried to propose an
alternative model, a sort of Indian communalism
based on the Quechua peasant tradition. Their
action helped Indian communities throughout
the country to take consciousness of their rights
and claim them, for the first time in centuries.
This is how a broad association was created –
the National Indian Confederation of Ecuador
(CONAIE). After his death in 1988, Mgr.
Proaño was replaced by a new bishop, Mgr.
Victor Corral, who continued the pastoral action
of his predecessor.
In June 1994 the Ecuadorean government
issued a neoliberal agrarian law, which offered
strong guarantees to private property and ex-
cluded any further distribution of land. It aimed
also at the complete submission of agriculture to
the exclusive logic of the market: the communi-
tarian lands could be parceled out and sold, and
even the water could be privatized. Mgr. Victor
Corral led the protest against the law, declaring that
it defended the interests of those who “wanted
to transform the country into an agro-industrial
enterprise and reduce land to a commodity.”
The Indian movement – CONAIE, cooper-
ative associations, MICH, peasant unions – and
other popular forces mobilized against the law,
with the support of the progressive church (the
conservative bishops sided with the govern-
ment). For two weeks the rural areas of Ecuador
were in a semi-insurrectional state as Indian
communities blocked roads, stopped traffic, and
demonstrated in the towns. The army tried in vain
to suppress the movement by arresting some of
the leaders, closing the church radio stations
that supported the Indians, and sending troops
to open the roads. Only through an outright
civil war could the Indian upsurge be crushed,
and the government was forced to retreat and
to introduce substantial modifications in the
agrarian law. While the Indian rebellion was
neither “led” nor “promoted” by the progressive
church, liberationist Christianity – represented
by Mgr. Proaño, his pastoral agents, and his
successor – was certainly a crucial factor in
developing a new awareness and stimulating self-
organization among the Quechua communities.
Other rebellions organized by CONAIE took
place in the next 15 years, and the movement is
still an important factor in the struggle for social
change in Ecuador.
Another example is the peasant indigenous
uprising in Chiapas in 1994, under the leadership
of the Ejército Zapatista de Liberación Nacional
(EZLN). The Zapatistas were described by the
media as inspired by liberation theology and led
by Jesuits, while Monsignor Samuel Ruiz, the
bishop of San Cristobal de las Casas (Chiapas),
was accused of being “God’s guerilla fighter.”
In reality, however, it was not so simple.
Mgr. Ruiz studied at the Gregorian Univer-
sity in Rome and arrived in Chiapas in 1965,
working for several years as head of the
Department of Missions of the CELAM after
taking part in the Medellín conference. Influenced
by liberation theology, he published Teología
Biblica de la Liberación in 1975, celebrating
Christ as a revolutionary prophet. By a patient
work of pastoral education – with the help of
Jesuits and female religious orders – he created
in his diocese a vast network of 7,800 indigenous
catechists and 2,600 base communities. The
pastoral agents helped to raise consciousness
among the indigenous and to organize them in
order to struggle for their rights, in particular for
the recovery of their ancient lands. Mgr. Ruiz
supported the indigenous communities in their
 Brazil, peasant movements and liberation theology 481
confrontation with the landowners and in par-
ticular with the rich cattle-raisers of Chiapas.
He also took under his protection the numerous
Guatemalan refugees who arrived in southern
Mexico, fleeing the brutal military repression in
their country.
This very concrete and practical option for
the poor led to an increasing conflict with the
Mexican authorities and with the cattle-raisers’
association of Chiapas, who accused the bishop
of “agitating the Indians.” During the pope’s
visit to Mexico in 1990, a strong campaign was
launched asking for the removal of the “trouble-
maker.” In October 1993 the papal nuncio in
Mexico, Mgr. Geronimo Prigione, summoned
him to Mexico City and ordered him to resign –
probably following a request from the Mexican
authorities. While Mgr. Ruiz was appealing to
Rome against this decision, the Zapatista upris-
ing took place and the Mexican government,
unable to suppress the movement, had to call
on Mgr. Ruiz as a mediator in order to negoti-
ate with the EZLN.
From the available data, it appears quite
obvious that neither Mgr. Ruiz nor his Jesuit
and religious agents were the “promoters” of
the upsurge. As in El Salvador, consciousness
raising and the impulse for self-organization
created a new political-religious culture among
a significant part of the indigenous population.
In a second stage, a revolutionary cadre, prob-
ably of Marxist background, built on this new
social and political consciousness and helped
to organize several thousand Indians, with the
support of their communities, into an armed
force. The ideology of the EZLN is not religious
and draws its main symbolic references from
the Mayan culture. It is true, however, that the
patient work of education and empowerment of
the indigenous communities by Mgr. Ruiz and
his catechists created a favorable environment for
the rise of the Zapatista movement.
One of the most important examples of the
impact of liberationist Christianity in the rise of
peasant movements is Brazil’s Rural Landless
Workers’ Movement (MST), founded in 1985
(see below). Today the MST is one of the
largest social movements in Brazil and in all
of Latin America. It brings together thousands
of peasants, poor farmers, posseiros (small land-
owners without titles), and salaried agricultural
workers – a significant proportion of them
women – in a tenacious combat against the
formidably non-egalitarian structure of land
ownership and for a radical agrarian reform.
The term rural workers encompasses this
diversity by emphasizing work and class as
the common denominator and as the basis for
a necessary alliance with urban workers against
neoliberalism. Completely secular and non-
denominational, the MST still has its roots in
the socioreligious culture of what could be called
liberation Christianity.
After supporting the April 1964 military coup
in Brazil (in the name of defending Christian
values against an imaginary “Bolshevik menace”),
the church became in the 1970s the main force
of opposition to the dictatorial regime and to
its strongly non-egalitarian development model.
For the most advanced Catholic sector, inspired
by liberation theology and inspiring, in turn, the
ecclesiastical base communities, responsibility
for the people’s poverty and sufferings lay with
capitalism itself. For example, in a joint declara-
tion of 1973, the bishops and superiors of reli-
gious orders in Brazil’s Central Western Region
published a document entitled “The Cry of the
Churches,” which concluded that “Capitalism
must be defeated: it is the greatest evil, the accu-
mulated sin, the rotten root, the tree that produces
all these fruits which we know so well: poverty,
hunger, disease, death.”
In his studies on economic history and the
sociology of religion, Max Weber had already
drawn attention to the “profound aversion” of the
Catholic ethic – of Lutheranism as well – to
capitalism’s cold and impersonal spirit. This
“traditional” attitude is found in the positions of
the most radical current of Brazilian Catholi-
cism, with two important differences: (1) the
moral protest against capitalism is supplemented
by a modern social analysis of Marxist inspira-
tion (dependency theory); (2) the poor are
no longer perceived primarily as victims and
objects for compassion and charity, but as the
subjects of their own history, the actors in their
own liberation.
Brazil’s Landless Workers’
Movement
Of all the structures tied to the church, few
have incarnated this “preferential option for the
poor” in as radical and consistent a fashion as
the Pastoral Land Commission (CPT), founded
in 1975. The CPT is a vast network composed
482 Brazil, peasant movements and liberation theology
of members of the clergy, especially from the
religious orders but also priests and even some
bishops, and lay people of various types, such as
theologians, experts, Bible scholars, sociologists,
and above all lay workers, often coming from
the rural milieu. The CPT, then, has been a
formidable school for peasant leaders. At first
established in the North Region – Amazonia – and
the Northeast Region, it has spread out little
by little to the whole of the country, thanks to
its direct connection to the CNBB (National
Conference of Brazilian Bishops).
Many lay workers, but also some members of
the clergy, of whom the best known is Father
Josimo Tavares, the organizer of the so-called
Parrot’s Beak region, have paid with their lives
for the CPT’s active and intransigent commitment
to the side of the rural workers struggling for their
rights. The millenarianism of the CPT – but also
of the CEBs and in a general way of liberationist
Christianity – is expressed in the socioreligious
utopia of the “Kingdom of God,” not as a tran-
scendent quality projected into another world,
but as a new society here on earth, one based on
love, justice, and freedom. However, contrary to
traditional millenarian beliefs, this “Kingdom”
is not conceived as imminent but as the result
of a long march (caminhada is the Brazilian
word) toward the Promised Land, following the
biblical model of the Exodus. The present social
struggles are theologically interpreted as stages
that prefigure and herald the “Kingdom.” This
is a reading of the Bible that is innovative and
charged with a social message, including the
“illegal” occupations of idle land and the setting
up of democratically self-managed camps.
An important stage in the movement’s estab-
lishment was the regional (South) meeting in
January 1984 in Cascavel (Parana state), the first
to be organized by the members themselves and
not by the CPT. Among the resolutions adopted
were a declaration of autonomy in relation to the
CPT as well as all other institutions, and the
definition of the movement’s objectives: agrarian
reform and a new society that is “just and
egalitarian, different from capitalism.” The final
document denounced the Land Statute granted
by the military as capitalist, anti-popular, and
favorable to the concentration of landed property.
The CPT supplied a decisive contribution
to this process of self-organization, but tensions
gradually appeared as the movement was freeing
itself from its “advisors.” Some members of the
clergy and some bishops had trouble accepting
that the MST would escape entirely from their
friendly solicitude and would not follow their
reasonable advice. The question of “violence”
crystallized the disagreements. For example, at the
time of the occupation of the Annoni estate
(Rio Grande do Sul), 49 progressive bishops –
participating in the Sixth Interchurch Encounter
of the CEBs in July 1986 – published a declara-
tion which supported the occupation but laid great
emphasis on its peaceful character and warned the
movement, in veiled terms, against an “explosion
of violence” that would have a “bloody repres-
sion” as its consequence. But, little by little, the
organizers of the CPT and the majority of the
bishops who were close to it resigned themselves
to the MST’s separation, and supplied consistent
support while respecting its autonomy.
The MST was, therefore, constituted as a
secular independent movement that encour-
aged the “illegal” occupation of idle land and
the setting up of democratically self-managed
camps, yet it had ties to religious organizations.
Despite its secular and non-confessional char-
acter, it is no secret that the great majority of
the active members and cadres of the MST are
originally from the CPT and the CEBs. Some
have retained ties with these structures, but
all of them have borrowed their socioreligious
culture and the deepest ethical motivation for
their commitment from liberation Christianity.
The socioreligious utopia of liberation Chris-
tianity is present, implicitly or explicitly, in the
numerous rituals that mark the struggles and
the way of life of the MST’s encampments:
celebrations, processions, marches, songs,
speeches. These rituals, organized by the cadres
and members of the movement – of whom the
majority are oriented toward liberation theology
– are well received by the peasants, despite
the fact that the majority of the population of
the camps are closer to (Catholic) traditional
popular religious practice – belief in the magical
powers of the saints – than to the new theology.
A growing minority of neo-Pentecostalist Pro-
testants are also present, a little disconcerted
by the simultaneously Catholic and politicized
ambiance of the encampments, but drawn by
the struggle for land. Two other minorities,
less important, of European origin and present
especially in the south of the country, are the
“Romanized” Catholics (strictly obeying the
doctrine of the Vatican) and the historical
 Brazil, rebellions from independence to the republic (1700s–1889) 483
Lutherans, who are often close to liberation
theology.
But the “mystique” pervades the MST’s
secular socioreligious culture in a more general
fashion. The term is used by the members
themselves to designate their moral intransi-
gence, emotional commitment, devotion to the
cause at the risk of their lives, and hope for
radical social change. The movement’s mystique
displays itself, writes João Pedro Stedile, one
of the principal leaders of the MST, “in the
symbols of our culture, in our values, in the
conviction that you have to struggle,” and above
all in the belief in “the possibility of a more
just and fraternal society.”
This secular mystique and this lay millenari-
anism are present in the rituals, the texts, the
speeches, and the education of the movement’s
activists. They represent a sort of investment
of the members’ “believing energy” in the
MST’s revolutionary utopia. This stubborn faith
in the coming of a new society “different from
capitalism” – the lay equivalent of the “Kingdom”
– does not prevent the MST from acting with a
perfectly modern rationality, by setting itself
immediate and concrete objectives, by negoti-
ating with the authorities from a position of
strength, and by organizing profitable and pro-
ductive agricultural cooperatives. This successful
synthesis of utopia and realism has undoubtedly
contributed to making the MST not only the
organized expression of the struggle of the poor
of the countryside for radical agrarian reform, but
also the central reference for all the forces of
Brazil’s “civil society” – unions, churches, left
parties, professional and academic associations
– which struggle against neoliberalism.
SEE ALSO: Brazil, Workers and the Left: Partido dos
Trabalhadores and Central Única dos Trabalhadores;
Canudos, Religion and Rebellion in 19th-Century
Brazil; Ejército de Liberación Nacional, Colombia;
Gutiérrez, Gustavo (b. 1928); Latin America,
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Brazil, rebellions from
independence to the
republic (1700s–1889)
Diogo L. Pinheiro
The history of the process through which Brazil
achieved independence is unique in the world. It
is the only case of a colony becoming the de facto
head of an empire. Independence was achieved
almost bloodlessly in 1822, when the son of the
Portuguese monarch was crowned Emperor of
Brazil. Brazil became a republic in 1889.
Independence Movements in
the Colonial Period
Brazil had been continuously colonized by the
Portuguese since they first landed in the north-
east in 1500. For a long time, the exploitation
of fertile lands and the discovery of gold in
the interior of the colony guaranteed prosperity
for the metropole. For most of the seventeenth
century, Brazil had a near-monopoly on the
global production and export of sugar, and
by the time sugar production spread to the
Caribbean and elsewhere, gold was discovered in
the interior. During the first three quarters of
the eighteenth century, Brazil was the world’s
largest producer of gold. Portugal was heavily
dependent on its main colony: it is estimated that
about 60 percent of Portugal’s exports during this
period were re-exports of Brazilian produce.
However, for all this bounty, Portugal was still a
semi-peripheral nation far behind other empires
such as the British, the French, and even the
Spanish.
Portugal’s fragility is shown in its many treaties
and trade relations during this period. In the
484 Brazil, rebellions from independence to the republic (1700s–1889)
early stages of the War of Spanish Succession
(1701–14) Portugal allied itself with France,
assuming a submissive role in exchange for naval
protection. However, given the ease with which
the British could reach Portuguese shores, it soon
began negotiations to switch sides. The result
was the 1703 Treaty of Methuen, named after the
lead English negotiator, Lord John Methuen
(1650–1706). Besides affecting the War of Spanish
Succession, this treaty had an immense impact
on British–Portuguese trade relations, which in
turn deeply affected Portugal’s relations with its
colonies. The treaty granted Portuguese wines
free access to the British market, while redu-
cing tariffs of English cloths to zero. While this
boosted the Portuguese wine industry, it also
led to the virtual disappearance of Portuguese
manufacturing, which was competing on unfavor-
able terms with English goods. This generated a
long-term trade imbalance. Portugal sustained
itself by re-exporting goods and gold from its
colonies. This essentially turned the metropole
into a mere intermediary. Such as system was
only possible because of the extensive restrictions
placed upon Brazil by the Portuguese. Brazil
was only allowed to trade with Portugal and no
manufacturing could take place within Brazilian
territory. Even culture was restricted: censorship
outlawed the importing of most books to Brazil, and
universities and colleges were strictly forbidden.
However, the Brazilian elite still had close ties
to the Portuguese. Brazilian colonization was slow
and most of the land was given by the Portugu-
ese crown to a select few donatários, which meant
that a significant part of the landed aristocracy still
strongly identified with the colonizers. Pro-
imperialist sentiment extended throughout the
colonial administration, where, unlike the rest of
Latin America, it was common to see native-born
persons holding important posts. These connec-
tions extended to trade relations, since the export-
oriented Brazilian economy involved lasting ties
with Portuguese merchants. Additionally, slow
colonization that benefited those well connected
with the Portuguese crown, combined with a large
influx of African slaves to work the plantations,
created a society sharply divided between land-
owners and slaves. Thus, many landowners
actually desired the Portuguese presence as a way
of maintaining order and suppressing any slave
uprisings. Given the weakness of the metropole
and all these close ties, it was relatively easy to
circumvent the rules when necessary.
There were only four notable movements
organized by Brazilians to gain independence, and
all were of limited scope. Two of them, the 1794
Conjuração Carioca and the 1801 Conspiração
dos Suassunas, were more like organized debat-
ing societies that shared some Enlightenment
principles. They were repressed before they
could even consider planning any sort of concrete
action. The Carioca movement was centered
on a literary debating society that met regularly
in Rio de Janeiro. This society brought together
intellectuals who would discuss works by
progressive writers. In 1794 they were prosecuted
for possessing books outlawed by the authorities.
Most of the society’s members were tried for
conspiracy, but due to the lack of evidence the
charges were dropped. The 1801 conspiracy was
similar: a secret society dedicated to discussing
the principles of the French Revolution was
unsuccessfully prosecuted by the crown. The two
other movements, the Inconfidência Mineira of
1789 and the Conjuração Baiana of 1798, were far
more significant.
Inconfidência Mineira
In the first quarter of the eighteenth century the
captaincy of Minas Gerais experienced what was
to that point the greatest gold rush in the
Western hemisphere. By 1711 that gold rush led
to the town of Vila Rica (modern Ouro Preto)
being given the status of city, and, soon after-
wards, capital of Minas Gerais. It soon became
the largest city in the Americas, attracting
thousands with the promise of a golden fortune.
The region became the largest producer of
gold in the world, helping Portugal fulfill its
obligations with its trade partners. However, by
the middle of the century the gold began to give
out, and soon the local economy started to shift
to a more self-reliant mix of agriculture and
export-led mining. Portuguese reaction to the
disappearance of such an important source of
income was the imposition of even stricter and
more oppressive regulations. Besides the already
existing prohibitions on manufacturing, starting
in 1785 even the production of items hand-
crafted through the putting-out system was out-
lawed, with the prices of similar goods imported
from Portugal substantially increased. Addi-
tionally, the existing tax codes disregarded the
actual gold production of the captaincy, becom-
ing more problematic as production slowed
 Brazil, rebellions from independence to the republic (1700s–1889) 485
down. The Portuguese crown was entitled to a
fifth of the gold extracted from Minas Gerais, but
starting in 1750 a new law was passed requiring
gold from the captaincy of not less than 1,500 kilo-
grams, and entitling the crown to raise by force
more gold to meet this quota. To begin with this
was not problematic, but as time went on Minas
Gerais had a harder time fulfilling the quota, and
in 1789 the dreaded Derrama, as the collection
of extra gold was called, was announced. This
provided the background and the motivation for
revolt in the region.
The evolution of local elites in Ouro Preto was
such that, with fortunes accumulated throughout
the century, a great many local families were able
to send their sons to universities abroad, especially
the Universidade de Coimbra. There, these men
were exposed to the ideals of the Enlightenment
and the American Revolution, and later brought
them home to Brazil. It was this mixture of
youthful idealism and economic desperation
among debt-ridden families that led to the
creation of the Inconfidência Mineira. In Decem-
ber 1788 renowned poets like Tomás Antônio
Gonzaga (1744–1810), powerful landlords,
clergymen like Padre Rolim (1747–1835), and
idealists like Joaquim José da Silva Xavier
(1746–92) began a series of meetings with the
intent of rebelling against colonialism and the heavy
taxes placed upon them. This conspiracy went
beyond those outlined previously in that they were
already deep into the logistical planning of their
actions when they were discovered and arrested.
In 1789 Joaquim Silvério dos Reis (1756–1819),
one of the conspirators, denounced the movement
to the crown in exchange for cancellation of his
tax debts. All the conspirators were arrested, and
the revolt, which was supposed to take place on
the day of the Derrama, was aborted. All the
“Inconfidentes” were sentenced to death, but, with
one exception, all had their sentences converted
to exile or emprisonment. The only one to be
hanged was Tiradentes, the sole conspirator of
modest means and poor background. He was
killed on April 21, 1792, in Rio de Janeiro. He is
to this day celebrated as a national hero, and the
anniversary of his death is a national holiday.
Conjuração Baiana
If the Inconfidência Mineira was made up mostly
of oligarchs in debt, the Conjuração Baiana,
which took place in 1798, was organized by the
poor urban sectors of the former colonial capital
of Salvador, Bahia. Also known as the Revolta dos
Alfaiates, its members included freed slaves,
tailors (hence the name “Alfaiates”), and soldiers
and low-ranking officers. Once more the backdrop
to the conspiracy was the severe economic crisis
of the last quarter of the eighteenth century. The
crisis was particularly acute in the Bahia captaincy,
given its steady decline in importance within
the colony. Once the local seat of power, the
most populated and richest city in the colony,
its sharp decline can be attributed to a drop in
sugar production. In 1763 the colonial capital was
transferred to Rio de Janeiro, the main port for
the southeast region and its gold and agricultural
production. This combination of local decline and
general crisis had a severe impact on Salvador,
as shortages of goods and foodstuffs led to a series
of riots in 1797 and 1798.
Things were further exacerbated by news of
the planned revolt in Minas and the American and
French revolutions. Many underground organ-
izations were formed, among them the Academia
dos Renascidos. This was a literary society that
soon broadened its discussions to encompass the
social and political situation of the region. As the
situation deteriorated, it started to go beyond
the discussion of philosophy and literature and
into the realm of concrete political action. It
had several goals, most of which were closely tied
to the ideals of the international revolutions.
Besides the independence of the Bahia cap-
taincy, it supported the abolition of slavery and
changes in the public administration system, so
that merit played a greater role than personal
connections and political patronage. The mem-
bers of this association, however, made the same
mistake as several other insurgent movements in
Brazil: they underestimated the state’s repressive
apparatus and overestimated popular support.
Underground rebellious ideals started to appear
in pamphlets and other literature distributed
in front of churches and busy places. Most
pamphlets contained texts by Luiz Gonzaga
das Virgens (ca. 1761–99) and Cipriano Barata
(1762–1838). Such actions were swiftly and
brutally repressed, and the movement was soon
dismantled. Through torture and intimidation the
local government was able to apprehend most
group members. As in Minas Gerais, punishment
for this “act of sedition” was uneven: poorer
members were condemned to death, while those
with ties to the ruling oligarchy were either
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exiled or received shorter prison sentences. The
crown was particularly brutal to mulattoes and
blacks, as it feared a revolution similar to that
which had taken place in Haiti. Luiz Gonzaga
das Virgens and three others were hanged and
their bodies left on display. Several others
were publicly flogged and imprisoned for long
terms. Cipriano Barata and other members of
the conspiracy with close ties to the powerful
received sentences that ranged from six months
to a few years.
This was the last meaningful resistance to
Portuguese rule in the colonial period. A few years
afterwards, circumstances affecting the balance of
power in Europe changed the relationship
between colony and colonizer, setting in motion
a series of events that would eventually leading
to a unique independence, obtained not on the
battlefield, but around the bargaining table.
United Kingdom of Portugal,
Brazil, and the Algarve (1808–1822)
If, internally, there was little explicit resistance
to Portuguese rule, international conflicts, start-
ing with the French Revolution, eventually
put Brazil on the path to independence. The
French Revolutionary Wars (1792–1802) set
the European continent on fire, weakening the
colonial powers so that they failed to repress
several independence movements in the New
World. France itself was unable to hold on to
Haiti and Louisiana. Even though Portugal was
a member of the First Coalition to fight along-
side the royalists in France, it soon withdrew from
the conflict, remaining neutral for over a decade.
The French Revolutionary Wars were soon
followed by the Napoleonic Wars (1803–15),
and this time Portugal would eventually get
dragged into the conflict, even though it tried
to remain neutral for as long as possible. The
recrudescence of British and French hostilities
eventually presented a dilemma to the Portuguese.
Soon the French were allied to or controlled most
of Europe, while the British unequivocally ruled
the seas, particularly after their overwhelming
victory at Trafalgar. At first, Portugal tried to play
a balancing act, adopting weak, poorly imple-
mented anti-British measures that would not
anger its longtime ally and main trading partner,
nor the French and its Spanish allies. For a
while the strategy worked, especially as France
had its hands full with Russia and Prussia. But
with the Berlin and Milan decrees, Napoleon
forbade his allies from trading with the British.
Soon the Americans followed suit and embargoed
most trade with its former metropole. With the
Treaty of Tilsit of 1807, Prussia and Russia
joined France in the blockade against Britain.
With the Spanish allied with Napoleon, only
Portugal and a handful of smaller states were
still openly trading with England. This made it
impossible for Portugal to maintain its neutrality.
Napoleon threatened to invade Portugal, while
England threatened to destroy the Portuguese
fleet and take over Brazil and other colonies.
Whereas in the past the Prince Regent of
Portugal, Dom João (1767–1826), had been
able to stall negotiations on both sides, this
time he was not able to do so. By the end of
1807, French and Spanish troops were marching
towards Lisbon. On November 23, 1807, French
troops crossed the border, and were only a
few days from capturing the capital. Sensing
imminent defeat in Europe, and desperate to
maintain power over the colonies, Dom João
decided to accept the British offer and move the
court and the royal administration to Brazil,
gaining British protection and leaving Portugal
itself to the French.
In the week following the French invasion,
over 10,000 Portuguese boarded ships to Brazil.
They took with them the royal treasury, dif-
ferent libraries, and even a printing press. For
the first time in history the former colony was
now the head of the empire. While the provin-
cial and local administrations remained virtually
unchanged, the colonial administration was com-
pletely replaced by the institutions of the
Portuguese state. More importantly, however, the
change in Brazil’s status within the kingdom
meant that the oppressive restrictions it faced
before were gone. Within days Brazilian ports
were opened to trade with all friendly nations.
A few months later, Dom João revoked the laws
that banned manufacturing in the colony. Also
revoked were the laws preventing the imports
of books and printing presses. While this was
initially deemed temporary, Brazil was officially
raised to the condition of United Kingdom with
Portugal in 1815. These changes would even-
tually lead to Brazilian independence, as local
oligarchies would resist any attempt to reduce
Brazil to its former colonial status.
For all the newfound freedom that Brazil
enjoyed, the system also brought with it new
 Brazil, rebellions from independence to the republic (1700s–1889) 487
burdens. With Portugal under French occupation,
Brazil had to sustain the courts and the crown
mostly by itself, bearing a larger share of the tax
burden. Some of the new conditions imposed by
the English on the Portuguese clearly contradicted
the interests of the Brazilian oligarchy. Most
notably, the English were eager to suppress
the slave trade, on which a large part of the local
economy was based. Portuguese slave trade was
to be restricted to the Southern hemisphere,
and could only involve Portuguese territories. The
British navy was even given permission to
inspect any vessels suspected of carrying slaves
illegally. Another major point of contention was
the deployment of Portuguese troops in most
major Brazilian towns. So while on one hand
the Brazilian populace welcomed the easing of
restrictions, on the other hand the administration
of Brazil was now more “Portuguese” then ever.
Revolução Pernambucana (1817)
These tensions were particularly significant in
the northeast region of Brazil, where the new
restrictions on the slave trade and the increased
presence of the Portuguese were felt more
acutely. Not only was there increasing regional
inequality, but now the weight and power of
the central administration were more evident.
Combined with a drought and increased export
taxes to pay for the military campaign in the
Cisplatine captaincy, these factors resulted in
the Revolução Pernambucana, a revolution in the
captaincy of Pernambuco. Recife, the provincial
capital, was taken, and soon the revolt spread
through the hinterlands. Pernambuco was pro-
claimed a republic, with a new “organic law” that
was supposed to maintain vaguely stated goals
of equality and religious tolerance. The unifying
factor behind this uprising was dissatisfaction
with the Portuguese, which was evident despite
all the differences between the members of the
movement. Even though it preached equality,
it was mute about slavery, with a substantial
portion of its leadership actively endorsing it.
Additionally, no effort was made to alter the
existing class structure. For all its internal
differences, however, the movement was sur-
prisingly organized. It sent representatives to
meet several of the leaders of other colonies and
even foreign governments. They were successful
in obtaining the support of the governments of
Paraíba and Rio Grande do Norte, neighboring
colonies facing the same problems. Despite this
regional support the rebels were swiftly crushed
by the increased Portuguese military in the
colony. A few days after the uprising the Portu-
guese fleet initiated a blockade of Recife, and
a few days later troops landed in Alagoas. The
internal differences between the rebels proved to
be significant. They failed to mount a unified
resistance and in less than two months the entire
region was back under Portuguese control. If on
one hand the revolution fell short of its stated
goals and failed to present a lasting resistance to
the empire, on the other hand it nurtured a new
generation of leaders who wanted an emancipated
Northeast – leaders like Frei Caneca, who would
play a central role in the Confederation of the
Equator in 1824. (The Northeast would become
the focus for most of the rebellions and revolts
after the 1822 independence.) The Revolução
Pernambucana was the only significant revolt
during the time Brazil was raised to equal status
with Portugal.
Independence and the Reign of
Dom Pedro I (1822–1831)
While there had been some dissatisfaction
with the Portuguese court in Rio, especially in
the Northeast, what really concerned many
Brazilians was a reversal in its equal status with
Portugal (especially after Portugal’s own libera-
tion) – a reversal desired by a significant portion
of the Portuguese, especially within merchant
circles. The French invasion created a vacuum
in the upper levels of Portuguese society. The
court was in Brazil and the British controlled
the military stationed in Europe, as well as trade
with the colonies. Discontent was at an all-time
high in the former metropole, and many saw the
solution to these problems in reinstating Brazil’s
colonial status. This discontentment led to the
events of 1820–1 in Portugal, which in turn
sped up the process of independence. The
bourgeoisie and the military, unhappy with the
situation and the budget problems which left
civil servants and the army stationed in Europe
unpaid for long periods. Towards the end of 1820,
first in Oporto and then in Lisbon, a liberal
revolt broke out. It was liberal because many of
its objectives related to abolishing the absolutist
state, but at the same time it intended to restore
Brazil as a colony and reestablish Portugal as the
intermediary in the English trade. A provisory
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Junta was established, and it called for an
assembly – the Cortes Gerais Extraordinárias e
Constituintes – to be created and to formulate
the new constitution for the kingdom. In the first
few months of 1821 the Portuguese military
stationed in Brazil rose up in support of the revolt.
The Junta established that the members of the
Cortes were to be indirectly elected – one
deputy for every 30,000 free citizens. Facing his
own military, Dom João had no choice but to
acquiesce to the creation of this new assembly.
If the goal of the Cortes was to diminish the
power of the king and change the absolutist
state, it also had an important side-effect. Given
the distribution of seats in this assembly, Brazil
would elect fewer than 80 of the over 200
deputies. This definitely swung the pendulum of
power towards the Portuguese and their interests.
The Cortes began the process of returning
Brazil to its colonial status by ordering the
return of Dom João to Europe. Faced with the
risk of losing territories in Europe, he acquiesced
and returned on April 6, 1821. Dom Pedro
became Prince Regent of Brazil in his place, and
it became clear to the Brazilian oligarchies that
they would have to take the Cortes seriously if
they wanted to retain the privileges the status
of United Kingdom had granted them. As such,
political debate in the empire became polarized
between the Brazilian and Portuguese factions.
The differences between the factions centered on
the relationship between the two nations, and not
so much on ideological grounds (with a few
radical liberals on both sides, including Cipriano
Barata, one of the members of the Conjuração
Bahiana). The move towards independence would
gain momentum as the Portuguese deputies
pushed ahead with their agenda, taking advantage
of the lack of Brazilian representatives in the first
few months of the Cortes. The assembly had met
for the first time in January 1821, and ordered
the return of Dom João to Portugal by April
of that same year, but elections for Brazilian
representatives were only held from May
through September. Those elected would only
begin arriving in Lisbon by late August, with
several only reaching Lisbon later still. In the
meantime the Portuguese representatives decided
in April that provincial governments in Brazil
should report directly to Lisbon instead of Rio.
In September they ordered that all imperial
institutions that had remained in Rio were to be
dismantled, and in October Dom Pedro was
ordered to return to Europe. These decrees
signaled the futility of trying to retain Brazilian
autonomy via the Cortes. Some Brazilian
deputies fled Lisbon, and Dom Pedro himself
was determined to circumvent some of these
decrees.
Full independence, however, was something
that many were not ready to fight for. Dom Pedro
announced on January 9, 1822 that he would
remain in Brazil, a date that became known as the
Dia do Fico. Instead of completely repealing the
Cortes, Dom Pedro and his ministers decided
in May that, even though they recognized
the authority of the assembly, all decisions
that involved Brazil should be approved by the
prince. This same sort of ambiguity was evident
when members of the military refused to recog-
nize his authority and, instead of being repressed
or expelled, they were simply reassigned to the
Northeast. It should not be forgotten that Dom
Pedro, for all his defiance of the Cortes, was the
next in line in succession to the Portuguese
throne: given his position in Brazil, regardless
of what happened the throne of both nations
would surely remain in the hands of the Bragança
family. So instead of moving for separation
from Portugal, the struggle was to establish institu-
tions to govern the nation locally, albeit still main-
taining its ties to the former metropole. A local
constituent assembly and a ministry headed by a
Brazilian-born politician were the first steps in that
direction. These measures were more of a reac-
tion to the deeds of the Cortes, and only a few
of the more radical Brazilians would support any
change to the existing structure of power within
the territories, so that institutions such as the
monarchy were secure.
However, in September 1822 Dom Pedro
received a series of decrees charging his
ministers and other members of his government
with treason, revoking all his own decrees and
laws, and once more demanding his return to
Portugal. On September 7, 1822 Brazilian inde-
pendence was proclaimed. The Southeast region
at this stage was de facto independent, as all
troops stationed there were loyal to Dom Pedro.
He had at his disposal a number of loyal troops,
the henchmen from several landlords, and a
navy assembled by the British Lord Cochrane.
The only remaining forces that resisted inde-
pendence were those loyal to the Portuguese
in the Northeast, especially Bahia. Despite a
few minor scuffles and a short-lived siege of
 Brazil, rebellions from independence to the republic (1700s–1889) 489
Salvador, by mid-1823 most Portuguese troops
had left the former colony. The bargaining table
was where independence was won. The deal
between Portugal and Brazil that led to inde-
pendence was brokered by England. Brazil
paid compensation to its former metropole and
agreed not to support the independence of other
parts of the empire. By 1825 Brazil was widely
recognized as an independent nation, including
by Portugal. Informal recognition had come
much earlier.
De jure independence, however, brought
very limited changes to Brazil. Its position in the
international division of labor was the same, as
was its trade relation to England. Internally, the
social structure was left virtually intact. Despite
pressures by the English to force the abolition of
slavery, all they got was a mild effort to curtail
the slave trade. Even the local administration
was mostly left in the same hands as before. An
assembly to craft a new constitution was called
by Dom Pedro, but was eventually dissolved for
its reluctance to accept a system in which the
emperor had too much power. The result was
a constitution promulgated in 1824 by the
emperor, which established Catholicism as the
official religion of the nation and granted no
rights to slaves. A house of representatives and
a senate were established, but their elections were
indirect and limited to white male landowners,
and even then the monarch retained significant
power, as the provinces were only allowed to
elect lists of possible senators, from which
the executive would choose the elected. Besides
a legislature, an executive, and a judiciary, the
constitution also created a fourth power, the
moderating power, which was an attribute
exclusively of the emperor, who would have the
power of “moderating” disagreements between
the other three powers, de facto giving the
emperor veto power over every decision made.
It is in this context of continuity that conflicts
and civil strife took place.
Confederação do Equador (1824)
The events that took place in 1817 in Pernambuco
were swiftly repressed, but their underlying
motivation remained. Hostility to the centralized
bureaucracy, its taxes and its Portuguese ties,
never really went away. If anything, it only
grew stronger when independence brought little
change. From a regional standpoint, there was
little difference between being subjugated to the
whims of the Portuguese crown or to those of the
Brazilian crown in Rio de Janeiro, led by the same
people as before. The return of Frei Caneca and
Cipriano Barata to the region, coupled with the
subsequent arrest of the latter, stirred up anti-
absolutist feeling. Newspapers in the major cities
of the region ran lengthy attacks on the established
authority. Finally, with the arrest of Barata and
the appointment of a new provincial governor
loyal to Dom Pedro, tensions boiled over. On July
2, 1824 the former governor of Pernambuco,
Manuel de Carvalho, proclaimed regional inde-
pendence and the creation of the Confederação
do Equador (Confederacy of the Equator).
The Confederacy of the Equator included
the provinces of Rio Grande do Norte, Ceará,
and Paraíba, besides Pernambuco. Unlike the
Revolução Pernambucana this was mostly an
urban and popular upheaval and had a distinct
ideological component. Representatives were
sent to the US to try to gather support against
European intervention in the continent. However,
the British and Portuguese were still immensely
influential and the appeal to the US failed. The
uprising had a very distinct liberal component:
defense of the implementation of a federalist
republic in the region, with direct elections.
Thus, some of the rural elite decided to sup-
port the federal government, fearing that the
institution of slavery might be at risk. The
confederation was unable to form a solid milit-
ary defense, although the Brazilian government
itself did not have much military strength and had
once again to count on the paid services of Lord
Cochrane and his forces. By September 1824
Pernambuco, Rio Grande do Norte, and Paraíba
were back in the hands of the federal government,
with Ceará following in November. The leaders
of the democratic uprisings were imprisoned
and executed, despite appeals even by loyal
troops. Frei Caneca, for example, had to be shot
when his executioner refused to carry out his
hanging.
If the confederation was a failure because it
lacked the means to achieve its ambitious goals,
it was nevertheless a further indication of the
deteriorating situation in the Brazilian North-
east and the increasing regional inequality that
still plagues Brazil. The 1824 uprising would not
be the last one in the region, which would see
many revolts even after the abdication of Dom
Pedro I.
490 Brazil, rebellions from independence to the republic (1700s–1889)
Regency and Reign of
Dom Pedro II (1831–1889)
Brazil’s independence was marked by a great deal
of continuity, so much so that Dom Pedro I would
simultaneously rule both Portugal and Brazil for
a short period in the 1820s, before abdicating
the Portuguese throne in favor of his daughter.
His decision to maintain so many Portuguese in
influential positions alienated parts of the Brazilian
population. His popularity with the Brazilians
took a further dent when he began to get
involved with the Portuguese succession, trying
to prevent his brother Miguel from claiming
the throne. Uruguayan independence after the
Cisplatine war further divided the polity, with
Brazilian liberals and Portuguese conservatives
bitterly opposing each other. With the dissolution
of his Cabinet in 1830, and with pressures
from all sides on who to select for the new one,
tensions reached an all-time high, culminating
in the Noite das Garrafadas on March 13, 1831,
when a generalized brawl broke out between
members of the “Brazilian” and “Portuguese”
parties. Soon high-ranking Brazilian military
commanders joined the revolt against Pedro I.
On April 7, 1831 Dom Pedro renounced the
Brazilian crown in favor of his five-year-old son,
also named Pedro.
Given his age, young Pedro could not be
crowned as the new emperor. Instead, for the
next decade, Brazil was ruled by interim
governments. After defeating their common foe,
Brazilians became divided between moderates
and radicals. As a compromise, the power of
the national executive was curtailed for the spe-
cific period of the regency. Greater power was
granted to the provinces, and the so-called
moderating power, which made the legislature
and judiciary subordinate to the head of the
executive, was diluted, at least until a new
emperor was crowned. This greater decentral-
ization and reduction of central state power led
to some of the bloodiest internal conflicts in
Brazil. The regency lacked the legitimacy of an
emperor, while the greater power afforded to
the provincial governments increased local
tensions as different factions started fighting
for regional supremacy. Four notable revolts
marked the regency period. They all had a
distinct separatist goal, caused by dissatisfac-
tion with a central government that was at its
weakest.
In 1840, after nearly a decade of crisis and
in-fighting, Pedro, now only 14 years old, was
crowned, becoming Emperor Dom Pedro II of
Brazil. This was the result of internal pressures
that saw the return of an emperor as head of the
executive as a way of reunifying the nation.
The Cabanagem (1835–1840)
The Cabanagem took place in the scarcely
populated province of the Grão Pará, the
modern-day state of Pará. It was the result of
local tensions over the provincial presidency.
A number of groups had fought aggressively
against the Portuguese and other foreigners.
Once independence was achieved, however, the
leaders of these groups saw themselves isolated
from the positions of power in the region. Among
them were members of the military, including
João Batista Gonçalves Campos (1782–1834),
who led an unsuccessful revolt among the
military in 1831. The provincial government
appointed by the regents tried vicious repression,
which in turn led to a popular revolt. In 1835 open
fighting broke out as the rebels assaulted and
took over the provincial capital, Belém. Led by
21-year-old Eduardo Angelim (1814–82), the
rebels – called Cabanos, in a reference to where
they lived – were made up mostly of the poor and
destitute of mixed heritage. It was a rebellion
against foreign influence and in defense of
Catholicism (part of the clergy had been per-
secuted by the former provincial government),
Dom Pedro II, and nationalism. Despite the
social origins of its members and its attacks on
local oligarchies, the rebels had no interest in deep
reforms or abolishing slavery. They themselves
repressed slave uprisings while they controlled the
local government.
The battles that ensued as the central govern-
ment tried to regain control were bloody and
vicious. Some historians estimate that as much as
40 percent of the provincial population died as a
result of this fighting. Control of Belém alternated
between rebels and troops before rebel forces were
driven to the countryside after a naval blockade
of the city. Fighting continued until 1840, after
the rebels were granted amnesty in 1839. This sort
of rebellion, which combined folk elements with
a sort of radical Catholicism and defense of the
monarchy, would happen again many times in the
North and Northeast, the most notable example
being the Canudos.
 Brazil, rebellions from independence to the republic (1700s–1889) 491
The Sabinada (1837–1838)
The Sabinada was a rebellion in Salvador,
province of Bahia. Its name is derived from that
of the leader of the rebellion, Francisco Sabino
Vieira. Salvador had witnessed a few minor
rebellions soon after the abdication of Pedro I,
but in 1835 a full-blown movement emerged.
As with the Cabanagem, the Sabinada was an
ambiguous movement: it defended the monarchy
and Pedro II, but despised the central govern-
ment and what it saw as its excessive power
over local affairs. On November 7, 1837 Sabino
and others proclaimed the República Bahiense.
This was in fact a reaction against a number of
policies, including the military draft instituted in
the province. The rebellion was fully supported
by the military stationed in Salvador, and they
were able to take over the city with relative ease.
While this new republic broke with the regency
and the provincial government, its goals were
modest: a temporary government, and when
Pedro II was crowned the rebels would rejoin the
union. As was the case in several other revolts,
there was little intention of promoting changes
that altered the existing class structure in the
region. What unified this broad class coalition was
its distaste for the regency. The only significant
change adopted was that Brazilian-born slaves
who took up arms in the name of the new
republic would be granted freedom.
While initially successful in unifying Salvador
behind their cause, the rebels soon found
themselves confined to that city. The Bahian
hinterlands, dominated by an agrarian oligarchy
that depended on the Southeastern market for
its products, remained loyal to the federal
government. Soon, Salvador was encircled by
land and sea. In March 1838 the troops that had
laid siege to the city marched in, crushing the
rebellion. Its leaders were either executed or
exiled, and the provincial government restored.
Balaiada (1838–1841)
More than the other revolts examined so far, the
Balaiada was the result of tensions between local
dominant elites. Maranhão, the province where
the rebellion took place, was in transition during
the 1830s. The production of cotton, which
had been the main export of the region, was
in severe crisis due to North American competi-
tion. In turn, an influx of people, including freed
slaves, had boosted cattle production. Each sector
was linked to a different party, with the farmers
siding with the conservatives and the cattle
herders siding with the liberals. With the arrest
of a popular liberal, and the subsequent attempt
by troops loyal to the liberals to release him,
open fighting broke out. What was initially a
liberal movement soon became a widespread
popular uprising against the provincial govern-
ment, with the liberals losing control over their
objectives. One of the leaders of the rebellion,
Manuel Francisco dos Anjos Ferreira, was a
maker of balaios (baskets), hence the name of this
movement.
As the liberals lost control over the rebels, it
became mostly a popular affair, with over three
thousand freed or escaped slaves participating on
the side of the Balaios. They were able to move
swiftly through the hinterlands, capturing major
cities along the way. The movement became a
revolt against the local elites and the regency,
while at the same time the rebels defended the
monarchy and Pedro II. As they began to disrupt
the business of the local oligarchies, the latter
requested the help of the central government,
which dispatched Colonel Luís Alves de
Lima e Silva (1803–80). Lima e Silva used a
two-pronged approach to disband the rebels:
on one hand he offered amnesty to those who
surrendered and volunteered to help fight the
insurgency, while on the other hand he ruthlessly
pursued rebels throughout the region. His
success earned him the title of Baron of Caxias
(a town in the Maranhão hinterlands) and the
nickname of “the pacifier.” From this point
on he would become a key figure in Brazilian
history, leading the repression of several regional
uprisings. His strategy of creating internal
divisions among the rebels soon proved very
effective, and by 1841 they were crushed, often
having to fight their old comrades.
Guerra dos Farrapos (1835–1845)
The longest lasting and perhaps most significant
conflict of the regency was the Guerra dos
Farrapos, which occurred in the extreme south
and began in the province of São Pedro do Rio
Grande do Sul. The causes of this conflict were
essentially economic and in many ways a result
of Uruguayan independence years earlier. Rio
Grande do Sul’s economy was mostly based on
the production of charque (salt-cured meat) for
492 Brazil, rebellions from independence to the republic (1700s–1889)
This painting depicts a cavalry charge during the Guerra dos
Farrapos (War of the Farrapos) in 1835. The war followed
a republican uprising in Rio Grande do Sul and Santa
Catarina in southern Brazil over perceived economic inequal-
ities. The state of Rio Grande do Sul consistently played a
secondary role in Brazilian politics; as a result, both
Uruguay and Argentina were given free access to its markets,
while gauchos (residents of the region) were forced to pay high
tariffs on products normally produced inside Brazil. (Museu
Julio de Castilhos)
consumption in the internal market. Most lands,
especially those close to the Uruguayan border,
were used for raising cattle. With Uruguayan
independence, competition from foreign pro-
ducers for the Brazilian market increased, and
with a favorable exchange rate, Uruguayan and
Argentinean producers were able to sell at
cheaper prices than Brazilians. Furthermore, as
the Brazilian government instituted a new tax on
live cattle crossing the border, many farmers
who owned land in Uruguay saw themselves with
extra costs. Landowners and the urban middle
classes were increasingly dissatisfied with the
federal government, whom they saw as extract-
ing too much in taxes for too little in return.
As tensions increased, the province was divided
between the conservatives, sometimes called
caramuru, who were loyal to the federal govern-
ment, and the liberals.
On September 20, 1835 the liberals rose up
against the provincial government and federal
authorities, arresting members of the Con-
servative Party and taking over most of the state.
A conservative reaction expelled the rebels from
the provincial capital, and they established their
new basis of operations in the town of Piratini.
On September 11, 1836 the rebels proclaimed the
establishment of the Rio-Grandense Republic,
which the conservatives derogatorily called the
Piratini Republic, and its members farrapos,
those with torn clothes. It is unclear if the
objective of the rebels was an outright permanent
secession from the Union. All other provinces
were called to join them in establishing a new
union with a new federative pact. The rebels
controlled a substantial part of the province.
Regional landowners, who mostly sided with the
rebels, usually had military experience dating from
the wars for the control of the former Cisplatine
region, and had at their disposal horses and
resources to establish a powerful military, one
that at least initially faced little resistance from
federal troops. With the leadership of Bento
Gonçalves (1788–1847) and the Italian Giuseppe
Garibaldi (1807–82) the rebels were able to push
north, conquering part of the Santa Catarina
province and creating the República Juliana.
During the conflicts the rebels were able to
sustain themselves by exporting charque through
Uruguay.
The federal government saw no choice but
to accept some of the demands of the insurgents.
In 1840 a new import tax on charque was created.
But even after the introduction of these measures
and the crowning of Pedro II the fighting
continued. It was Lima e Silva, now Baron of
Caxias, who would restore peace to the region.
Assigned to the conflict in 1842, he adopted
the same strategy as before, offering amnesty
and concessions to those who surrendered,
while pursuing victory on the battlefield. Peace
was finally achieved in 1845 after conciliatory
measures were taken by the federal government.
Those who fought on the Farrapos side were
integrated into the Brazilian military at the same
rank they obtained with the rebels, the federal
government absorbed the debts of the Juliana
republic, and the rebel leadership was given
unconditional amnesty. The only ones not to
receive favorable terms were the former slaves
who fought on the rebel side, as they were either
forced into exile or resold as slaves.
Revoltas Liberais (1842)
The accession of Pedro II to power in 1840 was
supposed to bring greater stability to the nation,
but the initial years of his reign proved to be
troublesome. The first of the revolts the young
king would face were the liberal revolts of 1842.
The origin of this conflict was political: the king’s
Cabinet was dominated by the conservatives,
 Brazil, rebellions from independence to the republic (1700s–1889) 493
who promulgated a series of decrees further
concentrating power in the hands of the central
government. More importantly, the Cabinet
recommended the dissolution of the legislature,
which the king had the power to do due and
which he yielded. Liberals in both São Paulo and
Minas Gerais rose up in response. Led by Rafael
Tobias de Aguiar (1795–1857) in São Paulo,
and by José Feliciano Pinto Coelho da Cunha
(1802–69) in Minas, the rebels assembled a
small force in order to “defend the constitution
and the Emperor” and remove the conservatives
from the Cabinet. Once again, Lima e Silva
was dispatched to repress the rebels, who were
swiftly defeated. Small in scope and effect,
this revolt is important because of where it
took place and the involvement of key political
figures. Despite the initial harsh punishment
of the rebels, they were offered amnesty in 1844,
when a new Cabinet was assembled, this time with
greater participation of the liberal party.
Revolta Praieira (1848–1850)
The Revolta Praieira was the last significant
revolt of Pedro II’s reign. It took place in
Pernambuco in 1848 and was perhaps the
most ideologically charged revolt of the period.
Just as Europe was being swept by revolutions,
socialist ideals inspired many in the province. It
is important to note, however, that the socialism
they defended was not that of Marx, but that
of Owen and Fourier. As we have already
seen, Pernambuco saw the birth of several other
revolts. By the late 1840s discontentment was
increasing as the sugar industry was in crisis. The
final straw that led to the mobilization and
uprising of the rebels was the destitution of a
popular liberal provincial president, Antônio
Pinto Chichorro da Gama (1800–87), and the
selection of a conservative to take his place.
Da Gama had been an adversary of the large
landowners of the region, trying to reduce their
power and influence on politics. With him out of
power, the radical sectors of the Liberal Party
decided to organize revolution. On November 7,
1848 troops led by General José Inácio de Abreu
e Lima (1794–1869) removed the newly appointed
conservative from power. On January 1, 1849
the rebels published their manifesto, in which
they defended universal suffrage, freedom of the
press, the expulsion of the Portuguese and the
nationalization of retail commerce, the abolition
of the moderating power, the end of the military
draft, and several other measures. For all its
socialist inspiration it said very little about prop-
erty or redistribution of wealth, which is unsur-
prising given the number of the wealthy who
adhered to the movement.
The rebels were able to remove the unwanted
appointee from power, but had significantly less
success militarily. In February 1849 an attempt
to conquer the provincial capital, Recife, was
repelled by loyal troops. Soon, federal troops
defeated the rebels. As before, punishment for the
insurgents was determined by class and wealth.
The most powerful of the rebels were granted
amnesty and returned to their old posts in the
provincial administration, while the poorest were
incarcerated, forcibly drafted into the military,
or even executed. The end of the revolt marked
a new period of calm in the nation, which would
only be disturbed again in the proclamation of
the republic.
Proclamation of the Republic (1889)
Brazil became a republic on November 15, 1889,
after a military coup removed Pedro II from
power. The demise of the monarchy was caused
by tensions between the monarch and three
central social institutions of the period: slavery,
the military, and the church. Additionally, the
crisis and debt that followed Brazilian involvement
in the War of the Triple Alliance also generated
enough popular discontent, especially in the
coffee-growing provinces of São Paulo and
Minas Gerais, to boost the popularity of repub-
lican movements.
Under the monarchy there was no separation
of church and state. The monarch was also the
head of the Catholic Church in Brazil. If on one
hand this increased the influence of the clergy over
the state, on the other hand the reverse was also
true, and the king was in a position to interfere
with papal decrees. The source of the tensions
between monarchy and church was Pope Pius
IX’s encyclical and his commands to ban or
excommunicate freemasons. Dom Pedro II used
the powers granted to him by the constitution
to bar bishops from doing so, and ordered
the arrest of the clerics who decided to follow
through on Pius IX’s orders. As the result,
Pedro II lost the support of the church in Brazil.
The military, which had lost influence during
the middle of the century, was once again highly
494 Brazil, workers, and the left: Partido dos Trabalhadores and Central Única dos Trabalhadores
influential after the War of the Triple Alliance.
However, the debt accrued from the war led to
a virtual freeze in salaries, promotions, and so
forth, leading to greater military discontent-
ment, and the government ruled that members
of the military had to ask for permission before
speaking publicly about politics. The ensuing
crisis led to the resignation of the minister of
war, and even though the new law was repealed,
dissatisfaction with the monarchy remained.
Additionally, Brazil had been slowly moving
towards the abolition of slavery. The British had
severely limited the traffic of slaves from Africa
to Brazil. Slaves who fought in the War of the
Triple Alliance were granted freedom, and from
1871 onwards newborns were free. This gradual
shift towards abolition culminated in the Golden
Law of 1888, which freed all slaves. The aboli-
tion of slavery meant that the last pillar of
support for the monarchy – large landowners
who still depended on slave labor – also became
dissatisfied.
In the backdrop to these changes was the
growing influence of republican ideas. In 1873
the Partido Republicano Paulista was formed.
Republicanism was especially influential in the
provinces of São Paulo, Minas Gerais, and Rio
Grande do Sul, who felt that for all their size
and influence they were underrepresented in the
Cabinet and Parliament. Their original basis of
support was the coffee-growing sector, which
was export-oriented and felt unsupported by the
central government. As it gained adherents from
the military and from the growing urban middle
classes it became more vocal in its opposition
to Pedro II. As these economic, political, and
religious crises deepened, the republicans found
themselves in a position to claim power. While
Pedro II was ill and not very active in political
circles, the military, led by Deodoro da Fonseca
(1827–92), proclaimed the republic in a bloodless
coup on November 15, 1889. Two days later,
Pedro II left the country. His government was the
last monarchy to exist on the American continent,
and its end marked the beginning of a new
period in Brazilian history, that of the Old
Republic, dominated by oligarchs in Minas
Gerais and São Paulo.
SEE ALSO: Canudos, Religion and Rebellion in 19th-
Century Brazil; Cuba, Struggle for Independence
from Spain, 1868–1898; Fourier, Charles François Marie
(1772–1837) and the Phalanx Utopians; Imperialism
and Capitalist Development; Imperialism, Historical
Evolution; Imperialism, Modernization to Globaliza-
tion; Marx, Karl (1818–1883); Owen, Robert (1771–
1858)
References and Suggested Readings
Bethell, L. (Ed.) (1984) The Cambridge History of Latin
America, Vols. 3 and 4. Cambridge: Cambridge
University Press.
Bethell, L. (Ed.) (1989) Brazil: Empire and Republic,
1822–1930. Cambridge: Cambridge University Press.
Furtado, C. (1970) Economic Development of Latin
America: A Survey from Colonial Times to the Cuban
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Maxwell, K. R. (1973) Conflicts and Conspiracies: Brazil
and Portugal, 1750–1808. Cambridge: Cambridge
University Press.
Wilcken, P. (2004) Empire Adrift: The Portuguese Court
in Rio de Janeiro, 1808–1821. London: Bloomsbury.
Brazil, workers, and
the left: Partido dos
Trabalhadores and
Central Única dos
Trabalhadores
Diogo L. Pinheiro
The Brazilian Partido dos Trabalhadores
(Workers Party), or PT, and the Central Única
dos Trabalhadores (Unique Workers Center), or
CUT, are the two most significant organizations
to have emerged from the new Brazilian left
that appeared during the late 1970s. The PT was
founded in São Paulo in 1980 by a group of
union leaders, progressive sectors of the Catholic
Church, and left-wing intellectuals. It has become
Latin America’s largest workers party. It has
controlled the Brazilian presidency since 2002
when Luis Inácio Lula da Silva, one of the
founders of the party and its first leader, was
elected. The PT has close ties to the CUT,
Latin America’s largest association of unions,
which was founded in 1983. Together, they have
helped shape the history of left-wing policies and
labor relations in Brazil.
The Brazilian Left Before the PT
The creation of the PT marked a signific-
ant break with Brazil’s two historical political
 Brazil, workers, and the left: Partido dos Trabalhadores and Central Única dos Trabalhadores 495
In March 1984, Luiz Inácio da Silva (Lula) addresses a trade
union rally in São Bernardo do Campo, São Paulo, Brazil.
In 1983 Lula was a founding member of the independent
Central Única dos Trabalhadores (CUT), and in 1984 he
helped build the Partido dos Trabalhadores (PT/Workers’
Party), which demanded a democratically elected government.
On October 27, 2002, Lula was elected president of Brazil.
(© Alain Keler/Sygma/CORBIS)
traditions associated with the working class, the
Trabalhismo and the Brazilian communist parties.
Trabalhismo was associated with Getúlio Vargas
and his party, the populist Partido Trabalhista
Brasileiro. Vargas ruled Brazil twice, in 1930– 45
as a dictator, and in 1950– 4 as a democratically
elected president. The PTB also held the presid-
ency from 1961 to 1964 with João Goulart,
who was deposed by a military coup. Trabalhismo
left two important legacies for left-wing organ-
izations in Brazil: a set of labor laws that
remained virtually unaltered for decades and a
mode of party organization centered on charis-
matic leaders and a top-down decision-making
structure. Labor relations in Brazil are regu-
lated to this day by the Consolidação das
Leis do Trabalho (Consolidated Labor Laws),
promulgated by Vargas in 1943. The CLT
provided certain classes of urban workers with
fundamental basic rights, such as an eight-hour
workday, maternity leave, paid vacations, and so
on. More importantly, it also strictly regulated
unions. Unions were organized from the top-
down as a way of maintaining social order. Each
occupational category was to be represented by
a state-recognized union, which would have a legal
monopoly over that category. In addition, the
government was given the right to regulate
these unions directly, and could legally replace
union leaders with government workers. Besides
this direct control, labor union leaders were
also coopted through other means, such as the
possibility of working in the labor courts or the
administration of the new social security agencies.
These forms of cooptation also played a key
role in the formation of the PTB. From 1945
through 1964 the members of that party used
the legacy of Vargas as the “father of the poor”
to gain the support of the urban working classes,
which were those who benefited the most from
the CLT. As the dictatorship that started in 1964
eased its supression of political freedoms and
political parties were once again formed, Leonel
Brizola, a political heir to Vargas, organized the
Partido Democrático Trabalhista on the same
model as the PTB, with a charismatic leader
controlling virtually the entire party. Despite
the greater influence of European-style social
democratic ideas, the party was organized in a
top-down fashion.
The Partido Comunista Brasileiro (Brazilian
Communist Party) was one of the first to be
created in Latin America, in 1919. For many
decades it concentrated most Brazilian left-wing
groups. It competed with the PTB for working-
class support. Except for brief periods, such as
in the mid-1940s, the PCB had to act clandes-
tinely for most of its history. This, coupled with
a close association with the Comintern, led
the PCB to be organized in a strict centralized
fashion. And even though divergences, such as
those generated by the Sino-Soviet split, led to
several party divisions, the new parties and
groups that formed maintained the same model
of what was called “democratic centralism,”
or the strict enforcement of party discipline.
Besides having similar centralized, top-down,
decision-making structures, both the PCB and
the PTB emphasized the necessity of a national
alliance between the working class and the
national bourgeoisie (though their methods and
ultimate objectives were very different). The
PCB believed that this alliance was important,
as it was the only way of ridding the nation of
imperialistic exploitation, which was necessary
for the full development of Brazilian capitalism
and subsequent communism. As such, it opposed
general strikes and other tactics that might com-
promise the possibility of such an alliance. It was
because of the dissatisfaction of workers with these
tactics that the PT would emerge.
The PT was created by a group of labor
unionists, left-wing intellectuals (many of them
Trotskyites) and liberation theologians interested
in giving a greater voice to social movements, rank
496 Brazil, workers, and the left: Partido dos Trabalhadores and Central Única dos Trabalhadores
and file union members, and workers who were
seen as left out of decision-making in other left-
wing parties. It emerged at a specific point in time
as a new generation of leaders assumed control
of the unions that had been previously purged
by the 1964 dictatorship. Economic and political
conditions in the late 1970s created the oppor-
tunity for these leaders to organize themselves in
a new party, one which was supposed to fight for
working-class interests as ends in themselves, not
as the means of achieving social harmony.
Military Dictatorship
In 1964 PTB’s João Goulart was ousted by a
military coup. His government had been marked
by extensive in-fighting among the left and was
strongly rejected by the conservative sector of
society, who were fearful of proposed policies such
as land reform. The new military government
made full use of the provisions in the CLT that
allowed it to intervene directly in established
unions. Over 500 elected union leaders were
replaced with persons selected by the military.
Furthermore, the government relegated unions
to a more administrative role, managing things
such as dental plans and healthcare instead of
engaging in negotiations on behalf of those they
were supposed to represent. The dictatorship also
established a number of economic policies that
would reduce the purchasing power of the
minimum wage by about half between 1964 and
the late 1970s. One of the main tenets of the
economic policy of the dictatorship was the use
of wage controls to reduce industry costs to keep
inflation low. Thus, working-class wages declined
significantly while Brazil experienced its so-
called economic miracle in 1967–73, a period
in which gross domestic product grew at about
10 percent a year. Part of this loss of purchasing
power came from the establishment of wage
indexation. Wages were tied to inflation, but
since wage adjustments were made only from time
to time, real wages were always trying to catch
up with the inflation of the previous period.
It was also shown later on that the government
actually manipulated inflation data in order to
reduce real wages.
These policies created a vacuum in the
leadership of the labor unions at precisely the
time when pressure for better wages provided
a rallying cry for the working class. Together,
these two factors generated space within the
labor movement for new figures such as Lula.
Lula’s personal history is representative of this
sort of trajectory. Born in 1945 in the town of
Garanhuns in the poor state of Pernambuco, he
was the seventh of eight children. His family
moved to São Paulo when he was seven, a
journey made in the back of an open truck. He
started working in menial jobs at the age of 12,
and a few years later he became a lathe operator.
Uninterested in politics, his first experience in a
leadership role in a union came in 1969 when his
brother, José Ferreira da Silva, asked Lula to be
a part of his slate in the union elections. Elected,
he became more active within the union, but still
refused to get more involved in politics. Unions
themselves were largely apolitical and domin-
ated by pelegos, union leaders closely aligned with
employers and the government. Things began to
change in 1975. Lula was elected to the presidency
of the São Bernardo metalworkers union that year,
with even the support of some of the pelegos, who
did not see him as a threat precisely because of
his apolitical stance. But that same year his
brother, a member of the clandestine PCB, was
arrested on the grounds of being a communist
subversive. This event awoke Lula’s political
consciousness and soon he would join other
newly elected union leaders, such as Olívio
Dutra from Porto Alegre, in organizing the first
general strikes in years.
The first issue that drew Lula’s attention and
served as a way of mobilizing workers against
employers and the government was the wage
recovery campaign. One of the first things
that the new union leaders did was to use more
effectively the Departamento Intersindical de
Estatística e Estudos Socioeconômicos (DIEESE),
the union research center. In 1977 DIEESE
found that the government had manipulated
official cost of living figures in 1973 in order to
give lower wage raises. This launched the wage
recovery campaign, which initiated the first
mass mobilization of workers in years. The
campaign was unsuccessful: both the courts and
the government refused to recognize workers’
rights to wage recovery. But the event was a
clear sign for most workers that if they wanted
anything from employers and the government
they would have to “get tough.” Additionally, this
experience taught the new generation of union
leaders a number of lessons: the importance of
organizing at the plant level, and that unions could
be more than bureaucratic organizations in charge
 Brazil, workers, and the left: Partido dos Trabalhadores and Central Única dos Trabalhadores 497
of social welfare programs. The following
years were marked by intense union activity,
which included several general strikes that, as
a side-effect, helped to galvanize society against
the dictatorship and in favor of a return to
democracy.
The first of the wave of strikes that marked the
1978–80 period took place in Santo André at the
Scania factory. Soon after, other strikes broke out,
especially in the highly industrialized ABCD
area, comprising the cities of Santo André,
São Bernardo do Campo, São Caetano do Sul,
and Diadema. These strikes were successful in
winning workers higher wages and served as
a prelude to the general strikes of 1979. In
1979 more than three million workers from 15
different states went on strike. This time the
demands included more than wage increases,
such as the recognition of workers’ rights to
debate about democracy – not in lofty terms
but in the very practical questions of worker
mobilization. However, employers and the gov-
ernment were much better prepared to deal
with the situation this time. For all the organ-
ization and effort that was put into the strikes,
all the workers obtained was a modest 6 percent
wage increase. The successes and failures
of these strikes convinced some union leaders
that they needed to organize in ways that went
beyond bargaining with employers: they needed
to gain some control over the state if their
efforts to improve worker conditions were to
be successful. As the dictatorship slowly started
to relinquish some of its powers and allowing
the creation of new political parties, some union
leaders believed that the next step in their mobil-
ization should include the creation of a party
exclusively dedicated to workers’ concerns.
Creation of the PT
During the strikes of 1978–9 the union leaders
in different cities, especially in the ABCD region,
Belo Horizonte, and Porto Alegre, began to
discuss the creation of a political party as a way
of avoiding the restrictions imposed on the ways
unions could fight for improvements in the lives
of workers. The creation of such a party did not
happen overnight, and it faced difficulties deal-
ing both with the laws that allowed the creation
of new parties and with sectors of the labor
movement that were already associated with
other parties, such as the still-clandestine PCB
and the centrist Movimemto Democrático Bra-
sileiro (Brazilian Democratic Movement), or
MDB.
From 1964 to 1979 only two parties were
legally permitted in Brazil: the Aliança
Renovadora Nacional (ARENA) and the
Movimento Democrático Brasileiro (MDB). The
MDB was the officially recognized opposition
party. By 1978 it had become clear that it would
be just a matter of time before new parties were
allowed to organize, a development that set off a
wave of intense debate throughout Brazil. Lula
first raised the idea of a workers party in 1978
in a conference of oil workers. This idea was
echoed in the many meetings and conferences of
the different confederations of labor unions that
took place during this period. The São Paulo State
Metalworkers’ Congress in January 1979 passed
a resolution calling for a national debate with
the purpose of establishing a workers’ party.
A committee was formed and it came up with a
statement of principles that was distributed
throughout the nation during the May Day
rallies of 1979. Besides outlining a set of prin-
ciples that the party should follow, the statement
went as far as setting a date on which the party
should be officially registered with the govern-
ment: May 20, 1979. This statement was extremely
controversial. Even those who supported the idea
thought that the date set was too soon and that
further discussions were needed. Opposition to
the creation of a workers party also came from
those sectors closely associated with the MDB
and the PCB. Those connected with the MDB
thought that a new party would only create
division within the opposition to the military
dictatorship, thus weakening it. The communists
held a similar position. They thought that the
creation of a workers party would increase
tensions between the workers and the national
bourgeoisie, fragmenting what they thought
would be the only way to fight imperialistic
exploitation, a broad alliance congregating all
those who had an interest in the development
of national capitalism.
Despite this opposition, another meeting of
a confederation of unions passed a resolution
later that year also calling for the creation of
a workers party, and a number of meetings
were scheduled between union leaders, left-wing
intellectuals, and MDB politicians. These devel-
opments broadened the scope of the pro-
posed party: it should be a party not only of
498 Brazil, workers, and the left: Partido dos Trabalhadores and Central Única dos Trabalhadores
the workers, but of all those who did not own the
means of production. MDB members were
skeptical about this new party, but Lula and oth-
ers felt the risk of depending on a bourgeois party
such as the MDB was greater than the risk of fail-
ure. With the support of Trotskyite groups, left-
wing intellectuals, liberation theology priests,
and several different unions the Partido dos
Trabalhadores was founded on February 10, 1980.
Soon, progressive members of the MDB, now
called the PMDB to incorporate the word “party,”
joined the PT.
The PT was organized differently from most
other labor parties around the globe, in a conscious
effort to avoid what they saw as a problematic
cooptation of the labor movement by existing
parties. PT leaders saw the party’s duty as that
of serving the labor movement, not controlling
it. Therefore, it had no formal relationship with
unions, in order to maintain their autonomy.
Internally, the PT was set up to avoid the
“democratic centralism” and the top-down
structure of other left-wing parties. The dif-
fering groups within the party are organized
into different sectors called tendências, which
have some freedom of action within the party.
Each group is given proportional representation
within the party hierarchy. Furthermore, party
members are locally organized into different
nuclei, which are supposed to organize grassroots
mobilization. All these arrangements were put
in place to avoid excessive bureaucratization and
centralization of the party, and to give unions,
grassroots organizations, and social movements an
active voice in the party and the governments it
would eventually control.
Creation of the CUT
The PT remained at least formally disconnected
from the labor unions from which it had
emerged. It was supposed to fight for workers’
interests in the political arena, not to serve as
a central organization of labor unions. As such,
the need to create some sort of an organization
that would be responsible for inter-union coor-
dination remained. In 1980, after the creation of
the PT, unions initiated a new round of general
strikes. This time the military responded in a
more aggressive manner. Union leaders, includ-
ing Lula, were arrested and removed from
their positions within the labor movement. This
repression led to a new emphasis on the local
organization of unions. Unionists associated
with the PT thought that the labor movement
should emphasize the strengthening of the
unions and their power at the plant level. With
the goal of creating a national organization that
would be in charge of strengthening unions at
the plant level, the first Conferência Nacional da
Classe Trabalhadora (National Conference of
the Working Class), or CONCLAT, was held
in August 1981. The idea of a national organiza-
tion that congregated unions from all sectors
was a controversial one. While most agreed on
the importance of such an organization, there
was much debate over what its main objectives
should be. Some of the union leaders associated
with the movement Unidade Sindical wanted this
new organization to function not as a way of
strengthening plant-level representation, but as
an organization that would set policies for all
unions.
In order to continue the debate about this
new national organization, an interim commission,
called Pró-CUT, was established. However, ten-
sions within this commission remained high, as
the two sides could not come to an agreement.
The 1982 version of CONCLAT was postponed
because of this impasse. In 1983 the Pró-CUT
commission split when differences became irre-
concilable. Besides the issue of what the role
of the new national inter-union organization
should be, there was significant disagreement
over who would be eligible to be a part of the
organization, with the group closer to the PT
favoring a broader membership which would
include workers from occupations not officially
recognized by the CLT. After the split, those who
favored the latter position decided to go ahead and
hold the CONCLAT in 1983. The Central
Única dos Trabalhadores (CUT) was founded on
the last day of the 1983 conference, on August
28. Those associated with Unidade Sindical
created their own version of a national organiza-
tion, the Confederação Geral dos Trabalhadores
(General Confederation of Workers).
Unlike the CGT, the CUT has often employed
more confrontational tactics, such as general
strikes. It has remained closely allied with the PT,
even though they maintain a formal independence
from each other. Through the years CUT has
grown to become the largest union in Latin
America. As it has become more influential, it has
faced a dilemma similar to that of the PT:
how can an institution created to counter the
 Brazil, workers, and the left: Partido dos Trabalhadores and Central Única dos Trabalhadores 499
excessive centralism and bureaucratization of
previous organizations remain loyal and open to
criticism from its rank-and-file members when it
becomes more powerful? The Lula presidency
presented such a challenge to both the PT and
the CUT, some of whose members left to create
dissident organizations.
The PT’s First Electoral Victories
The PT’s first electoral campaigns took place
during the 1982 general elections. Expectations
were high, especially in the state of São Paulo,
where the bulk of PT members were located.
The results, however, were largely disappointing.
Lula did poorly in his attempt to win the guber-
natorial election, only receiving about 10 percent
of the vote. The only significant PT victory was
in the mayoral election in the city of Diadema,
in the ABCD region. Governing Diadema proved
to be a real challenge, and before his term was
over, Mayor Gilson Menezes saw most of his
Cabinet resign over allegations that the local
government was trying to coopt local unions and
grassroots organizations through public employ-
ment and monies. These challenges showed
the PT the difficulties involved in balancing
party discipline with open internal debate. It
did not do much better during the 1985 mayoral
elections. Its only important victory came in the
city of Fortaleza, capital of the state of Ceára.
Maria Luisa Fontenelle surprisingly won the
election, becoming the first woman to become
mayor of a state capital in Brazil. But her
government was once again marked by divisions
within the PT and she was eventually expelled
from the party.
It was during the 1988 elections that the PT
gained national recognition. Riding a wave of
discontentment with the federal government
and its failed policies to combat inflation, the PT
elected the mayors of three state capitals – São
Paulo, Porto Alegre, and Vitória – as well as those
of a number of significant medium-size cities.
Better prepared for holding office, this time the
PT established a number of innovative policies,
such as the participatory budget, a program
under which neighborhood associations had a
voice in deciding where the city’s funds would
be invested. The PT was especially successful in
Porto Alegre, where it held power for the
next 16 years. These victories made the PT a
national force, but it was only during the 1989
presidential elections that it became the most
important left-wing party in Brazil.
The PT’s Presidential Campaigns
In 1989 Brazil held its first presidential elections
in 29 years: 22 candidates from different parties
ran for office. Among them were Leonel Brizola,
the president of PDT and the political heir to
trabalhismo, and Mário Covas, the representative
from the newly created Brazilian Social Demo-
cratic Party (PSDB). In the first round of the
election, Fernando Collor de Melo received the
most votes, but fell short of the majority needed
to avoid a runoff. In what surprised many, Lula,
the PT’s president and candidate, edged Brizola
by a small percentage of the vote. In the runoff,
the PT was able to assemble a large coalition
of left-wing parties. Lula lost the runoff, but the
fact that the PT had made it that far and had led
a large coalition immediately made it a major party
and Lula a nationally recognized figure.
In 1992 Collor was impeached due to corrup-
tion allegations. In the ensuing negotiations to
form a new government, there occurred a major
split between the PSDB and the PT. The PT had
decided to remain in the opposition as Itamar
Franco, Collor’s vice president, took office. The
PSDB, however, decided to join Franco and
embrace neoliberal economic policies such as
massive privatization. So in 1994 the presiden-
tial elections had two main candidates: Fernando
Henrique Cardoso, a former political ally of
Lula, who ran on the initial success of the
Real Plan, which established a new currency and
drastically reduced inflation; and Lula, who ran
on a more explicitly left-wing policy, denoun-
cing the lack of land reform and the privatization
of several companies. The Real Plan was pop-
ular enough to give Cardoso a victory without the
need of a runoff, something that would happen
again in 1998. Despite these defeats, Lula and
the PT became the main opposition party, and
in 2002, in his fourth attempt, Lula was elected
president.
The Lula Presidency
After losing the presidential elections three
times, the PT decided to soften its left-wing
discourse in order to gain a larger share of
the vote in 2002. Once a ferocious critic of the
orthodox economic policies of the Cardoso era,
500 Bread and Puppet Theater
Lula and the PT released a document entitled
“Carta ao Povo Brasileiro” (Letter to the Brazilian
People) in which it announced its intention to
continue with the economic policies of its pre-
decessor. Lula went so far as to align himself with
the Partido Liberal (Liberal Party). Running as
a moderate instead of the aggressive left-wing
leader of the previous elections paid off, and he
was finally sworn in as president in 2003.
The Lula presidency remains extremely
controversial within left-wing circles. The PT
abandoned many of its traditional positions
and supported austerity policies, yet unified
and greatly expanded social programs under the
newly created Bolsa Família, which provides
extremely poor families with a monthly stipend.
Such controversies reached their peak in 2003
when social security reform was approved despite
heavy internal opposition. A number of influen-
tial figures within the PT were expelled for not
following the party line. Heloísa Helena and
others left the PT to create the dissident Partido
Socialismo e Liberdade (Socialism and Liberty
Party). The CUT has remained largely loyal to
the government, which also generated a dissident
group, as many started to consider CUT as an
organization coopted by the government. Thus,
significant questions remain about how to balance
party discipline with internal debate.
In 2006 Lula was reelected president. His
support came mostly from the lower classes,
especially those who benefited the most from
the Bolsa Família. Corruption scandals and the
social security reform eroded some of his support
among civil servants and the middle classes.
SEE ALSO: Mendes, Chico (1944–1988) and
Amazonian Rainforest Protest and Resistance; Silva,
Luiz Inácio Lula da (b. 1945)
References and Suggested Readings
Baiocchi, G. (Ed.) (2003) Radicals in Power: The
Workers’ Party and Experiments in Urban Democracy
in Brazil. New York: Zed Books.
Branford, S. & Kucinski, B. (1995) Brazil: Carnival of
the Oppressed. London: Latin American Bureau.
Carr, B. & Ellner, S. (Eds.) (1993) The Latin American
Left: From the Fall of Allende to Perestroika.
Boulder: Westview Press.
Keck, M. (1992) The Workers’ Party and Demo-
cratization in Brazil. New Haven: Yale University
Press.
Leal, P. R. F. (2005) O PT e o dilema da representação
política. Rio de Janeiro: Editora da Fundação
Getúlio Vargas.
Bread and
Puppet Theater
Terri Bennett
The politically radical Bread and Puppet Theater
was founded in the early 1960s on the Lower East
Side in New York City by Peter Schumann, and
has been based on a farm in Glover, Vermont
since the 1970s. The theater’s name stems from
its practice of distributing free bread during its
performances. Themes of the performances,
circuses, or pageants address contemporary social
and political issues and serve as a means of com-
municating information, publicly resisting social
injustices, and building community. The act of
distributing bread to its audiences is a symbol of
a basic tenet of the theater: that art, like bread,
is a necessity.
The theater is best known for its use of
giant puppets and effigies, sometimes operated by
persons on stilts and measuring up to 20 feet tall.
The puppets were regular features at demon-
strations against the Vietnam War and each sub-
sequent war or military occupation by the US
government since that time. Bread and Puppet
puppeteers have been active in the global justice
movement and participated in the World Trade
Organization (WTO) protests in Seattle in 1999.
During the 2000 Republican National Conven-
tion (RNC) in Philadelphia, Bread and Puppet
puppeteers were among more than 70 people
arrested at a warehouse where out-of-town
puppetistas and demonstrators were temporarily
housed for the event. Many puppets and puppet-
making supplies were seized during the raid,
and the arrests prompted the largest civil suit
against the City of Philadelphia that resulted
from the RNC, citing violations of protesters’
basic civil rights and misconduct on the part of
the Philadelphia police department.
In addition to its presence at demonstrations
across the US and abroad, the Bread and Puppet
Theater held a weekend-long “Domestic
Resurrection Circus” on farmland in Glover
each summer for 23 years until 1998. Attendees,
sometimes in the tens of thousands, camped
at the site, which included a large outdoor
amphitheater, often with their families. The
pageants were not advertised in advance in an
effort to dissuade audiences deemed too large
to manage. Events consisted of a large pageant

and many smaller sideshows in the woods sur-
rounding the amphitheater. The premises of
the performances ranged from condemnation
of US foreign policy, to criticisms of New York
mayor Rudolph Giuliani’s controversial tenure,
to celebrations of international social movements.
These yearly events were canceled in 1998 after
a man was accidentally killed during a fight in
the campgrounds.
The theater continues to host smaller pageants
on weekends throughout the summer at its
Vermont farm, though now they are no longer
overnight affairs. Bread and Puppet continues to
be a fixture at large-scale demonstrations. The
group also maintains a museum on the farm, con-
ducts street theater workshops, and operates
the Cheap Art Press. Sales from the press sup-
port the theater and help the company uphold
its philosophy that art and the act of artistic
creation should be inexpensive and accessible to
everyone. The Cheap Art movement began in
1982 in response to the exclusionary corpor-
atization of the art world, and the “Why Cheap
Art” manifesto remains one of the theater’s
best-known works.
SEE ALSO: Global Justice Movement and Resistance;
Guerilla Theater; World Trade Organization (WTO)
Protests, Seattle, 1999
References and Suggested Readings
Brecht, S. (1988) The Bread and Puppet Theater. New
York: Routledge.
Estrin, M. & Simon, R. T. (2004) Rehearsing with Gods:
Photographs and Essays on the Bread and Puppet
Theater. White River Junction, VT: Chelsea
Green.
Bread riots,
Britain, 1795
Michael T. Davis
The bread riots of 1795 were a series of extens-
ive disorders in Britain over the scarcity and high
price of provisions, especially wheat and bread.
Traditionally, food riots tended to be localized and
transient in nature, but the bread riots of 1795
and into 1796 were more prolonged and outbreaks
occurred in most regions of Britain. Palmer
(1988: 141) counts some 74 disturbances in the
period 1795–6, which the most significant set of
disturbances since the 1760s and 1770s.
Bread riots, Britain, 1795 501
During the course of the eighteenth century,
the diet of most Britons changed toward a
greater dependency on wheat-based foodstuffs
rather than products derived from oats or barley.
In 1795, wheat yields were extremely low as an
unfortunate alignment of bad weather and war
brought Britain to the brink of famine. The
previous year witnessed a poor harvest due to a
hot, dry summer and the winter of 1794–5 was
extremely cold, affecting crop production and
preventing farmers from undertaking field work.
The spring of 1795 was equally unfavorable
to agricultural production, with bad weather
further reducing market supply. At the same
time, the war against revolutionary France dis-
rupted European trade and the market balance
derived from importing grain when necessary
was impeded.
As supply was shortened, prices began to rise
quickly and sharply. Britain entered crisis mode.
Some towns organized food subscriptions for
the neediest members of the community and
other forms of remedial charity were instituted
in an effort to alleviate the situation and to avert
disaster. However, popular discontent rose as the
price of bread and other foodstuffs continued to
increase. The government budget of February
1795 did little to appease the people, with new
taxes imposed on items such as tea, coffee, and
spirits. The threat of the situation was abund-
antly clear to all contemporaries. The diary of
William Goodwin, Earl Soham, for example,
constantly refers to the high price of provisions
and the discontent of the population during the
course of 1795. In June he wrote: “Complaints for
Bread (now 2d per lb) are universal and risings
among the People are very general” (Suffolk
County Record Office, William Goodwin diaries,
1795).
The operations of market speculators served
only to exacerbate the situation. They bought
remaining supplies of grains, which forced up
prices and created shortages across the country.
Moreover, grains and foodstuffs were sent to
markets offering higher prices, fueling the anger
of some communities who regarded locally grown
products as their own. Angry rioters would
typically attack the premises of millers and
bakers as well as barges used for carrying grain.
Their targets and tactics were in many senses
traditional, embedded in the longstanding ritual
of food protest. Women were prominent parti-
cipants in bread riots and the disturbances of
502 Bread and Roses Strike
1795 were no exception. Indeed, the Hammonds
have described the bread riots of 1795 as
“the revolt of the housewives” (Hammond &
Hammond 1913: 120–1).
The authorities initially responded to the
bread riots with force. Troops were often sent in
to quash the rioters, but on some occasions this
only served to heighten the level of violence.
When dragoons attempted to arrest the ring-
leaders of bread riots in Manchester in July 1795,
one diarist recorded how “the mobers made a
Terable attack with stones on the Military in
order to rescque the prisoners the Soldiers sent
for more assistance which Emedeately Joined
them and by firing their pistols and slashing
away wit their swords wounded several of the
Riotters” (Randall 2006: 212). While physical
force was sufficient to defeat riots at a local
level, a broader remedy was required to address
the fundamental problem of food shortages.
Ultimately, the situation was stabilized through
a massive campaign of grain importation and
increasingly favorable weather conditions saw an
expansion of wheat yields in the winter of 1795–6.
A glut was created in the market, forcing prices
down and dampening the heated environment.
John Stevenson (1975: 66) argues that there is
“no evidence to suggest that the disturbances of
1795 –6 denoted a crisis of revolutionary pro-
portions.” Certainly, the number of riots offered
potential for a revolutionary force and there was
some alignment with radical interests. Indeed,
groups such as the London Corresponding Society
undoubtedly gained momentum during 1795 as
a result of popular discontent over food prices.
Radicals sometimes made the connection
between the need for political reform and the
burdens of the time. However, they never fully
exploited the political potential of the bread
riots or rioters. In fact, the broad conclusion
that can be drawn is that the riots lacked any real
political potential. While some historians might
argue that the bread riots of the period 1795–
1801 marked a transition from traditional com-
munity politics to violent class conflicts of the
industrial age, the food riots of this period were
underpinned by a fundamental appeal to the
moral economy. The bread riots of 1795 were
limited in focus and motive and as such lacked
any substantial revolutionary potential.
SEE ALSO: Anti-Corn Law Agitation, Britain, 19th
Century; Enclosure Movement, Protests against; Food
Riots; Gordon “No Popery” Riots, Britain, 1780;
London Corresponding Society; Spithead and Nore
Mutinies, Britain, 1797; Swing Riots
References and Suggested Readings
Bohstedt, J. (1983) Riots and Community Politics in
England and Wales 1790–1810. Cambridge, MA:
Harvard University Press.
Gilmour, I. (1992) Riot, Risings and Revolution:
Governance and Violence in Eighteenth-Century
England. London: Pimlico.
Hammond, J. L. & Hammond, B. (1913) The Village
Labourer, 1760–1832. London: Longman.
Palmer, S. (1988) Police and Protest in England and
Ireland 1780–1850. Cambridge: Cambridge Univer-
sity Press.
Randall, A. (2006) Riotous Assemblies: Popular Protest
in Hanoverian England. Oxford: Oxford University
Press.
Stevenson, J. (1975) Food Riots in England, 1792–
1818. In J. Stevenson & R. Quinault (Eds.), Popular
Protest and Public Order: Six Studies in British
History 1790–1920. New York: St. Martin’s Press.
Wells, R. (1988) Wretched Faces: Famine in Wartime
England, 1793–1803. Gloucester: Alan Sutton.
Bread and Roses Strike
Anne F. Mattina
The Lawrence, Massachusetts Woolen Mills
Strike of 1912, popularly known as the Bread
and Roses Strike, had its roots in protective leg-
islation enacted by the state of Massachusetts,
reducing the hours of labor for women and chil-
dren from 56 per week to 54, causing a de facto
reduction in wages. On January 11, women in the
Everett Mills walked out upon discovering their
pay was short. By the end of the next week, 10,000
workers had joined them, and by the end of the
strike, 30,000 were out.
Though the strike itself lasted only 63 days,
it looms large in the history of American labor
reform, by representing an enormous victory for
the workers and the Industrial Workers of the
World. A presence in Lawrence for five years,
IWW organizers helped with work slowdowns
and wildcat walkouts in the months prior to
the strike, and the “One Big Union’s” inclusive
message served to bind together the myriad of
ethnic groups employed in the city.
In addition to the IWW, the Italian Socialist
Federation, the most visible and organized of the
ethnic labor groups in Lawrence, played a major

role in the strike’s success. Female networks in
Lawrence’s neighborhoods also added consider-
able strength to the strike force. Workers, wives,
and mothers forged strong alliances with neigh-
bors in their tenement blocks out of necessity
born of poverty. They shared food and childcare,
laundry and “papers” necessary for gaining their
children employment. The strength of these
networks contributed to the solidarity essential to
sustaining the strike of 1912.
The workers organized quickly and formed
a general strike committee of 56 members, with
each person responsible to the different ethnic
groups involved. These individual units were
charged with taking care of their own, providing
soup kitchens, medical assistance, and clothing
among other resources for their compatriots. The
ISF, along with the IWW, raised money nation-
ally and internationally to support the local efforts.
On January 15 the state militia was called in
to aid the Lawrence police, who were having
trouble containing the strikers. Fire hoses were
proving ineffectual at crowd control, so bayonets
and clubs were employed. A young Syrian striker,
John Ramey, was killed after being stabbed by a
bayonet during one confrontation. Over the next
several days, massive parades of strikers were met
and turned back by the militia. Workers met
nightly in halls, listening to speakers and plot-
ting their resistance. Early on, the IWW warned
against violence as a strategy. City officials and
mill owners, however, were fearful and called in
private security consisting of Pinkteron agents
and Harvard undergraduates as reinforcements
and strikebreakers.
January 29 was a watershed day for the strike.
After hearing of the arrival of trolley cars filled
with strikebreakers, workers swarmed the scene.
Newspaper reports and city officials blamed
strikers for the ensuing riot as “scabs” were
dragged from the cars. The “thugs” were actu-
ally Pinkertons hired by the owners, disguised
as workers, in an attempt to beat the workers
back while generating fear and hostility among
the general populace. Later that same day, Anna
Lopizzo died after being shot while the militia
attempted to control the riot. City officials began
to close access to public gathering places, for-
cing the workers to meet outdoors. It was here
that existing communication networks of women
became essential to the life of the strike.
The women of Lawrence seized the neigh-
borhoods around the mills. Large numbers of
Bread and Roses Strike 503
women would link arms to create a human chain
incapable of being broken by police, protecting
each other from arrest. “Scab mugging,” another
tactic, included following strikebreakers to the
gates of the factories all the while hectoring
those who dared cross the line. In response, the
police doused the strikers with fire hoses, club-
bing and finally arresting them.
Perhaps the most publicly creative action asso-
ciated with the strike was the strategy of sending
the striker’s children out of Lawrence. Common
among Italian strikers, the strategy was based on
the premise that the workers might be compelled
to return to the mills before the strike was settled
if they were worried about their hungry offspring.
“The Children’s Exodus” occasioned a violent
response from the police, the mayor, and the
militia. On February 10 the first group boarded
a train, bound for New York and sympathetic soci-
alist host families. By and large, public response
to the event was favorable, save in the city of
Lawrence. Mill owners and the mayor were furious
at the stunt. City officials called for the National
Guard, and workers were threatened with jail if
they tried to send any more children out of the
city. On February 24 the strikers returned to the
train station with more children. Brutal opposi-
tion met them. Police seized children as parents
fought to get them on trains. A ferocious battled
ensued with the city prevailing, the captive chil-
dren ferried out of town to an orphanage.
The rest of the country reacted with outrage
to the actions of Lawrence officials. National
labor activists and social reformers called for an
immediate investigation. Congressional hearings
began on March 6, in Washington, DC. Under
mounting public pressure and unable to break the
strike force, the mill owners began to settle with
the strikers. By mid-March, most had capitulated
to the demands of reduced hours without a pay
reduction. The workers won.
SEE ALSO: Anarchosyndicalism; Flynn, Elizabeth
Gurley (1890–1964); Haywood, Big Bill (1869–1928);
Industrial Workers of the World (IWW); Lowell
Female Labor Reform Association
References and Suggested Readings
Cahn, W. (1980) Lawrence, 1912: The Bread and Roses
Strike. New York: Pilgrim.
Cameron, A. (1995) Radicals of the Worst Sort: Labor-
ing Women in Lawrence, Massachusetts, 1860–1912.
Urbana: University of Illinois Press.
504 Brecht, Bertolt (1898–1956)
Foner, P. (1965) History of the Labor Movement in the
United States: The Industrial Workers of the World
1905–1917. New York: International Publishers.
Watson, B. (2005) Bread and Roses: Mills, Migrants and
the Struggle for the American Dream. New York:
Viking.
Brecht, Bertolt
(1898–1956)
Christina Suszynski Green
Bertolt Brecht was a German playwright, poet,
librettist, and dramaturge during the early
twentieth century. Born in 1898, in Augsburg,
Germany, Brecht lived to be one of the most
celebrated and controversial playwrights of his
time. The frequency with which his dramas were
performed in the 1950s rivaled that of Shake-
speare and Schiller in western Europe. Yet the
combination of his narrative style, dramaturgical
choices, and critical theory earned him more
than a few adversaries. Brecht was a proponent
of social change through the theater, believing
that if he could present the contradictions driv-
ing modern Western societies (both politically
and socioeconomically), audience members would
cease to be passive receivers of empty entertain-
ment, and process such contradictions as a dialectic
for the mind to contemplate with seriousness.
This process is what Brecht considered to be the
removing of the fourth wall, a screen of illusion
between the performance and the audience. Such
a direct relationship with the action of the stage
would then, Brecht posited, cause audiences
to form connections between the stage and the
outside world, leading to uprising action on
the street.
The theory of epic theater unfortunately relied
on the presence of the working class, the sup-
posed beneficiaries of Brecht’s poetic talent. In
actuality, the working class formed such a small
percentage of his audience that he was compelled
to express how troubled he was over this fact in
his personal writings. His own friend and col-
league, Theodor Adorno, predicted the likelihood
of this coming to pass, claiming Brecht was
only preaching to the choir. These details do not
diminish the great influence Brechtian drama
has had over Western theory and art. In exile
from 1933 to 1947, the American period led to
numerous collaborations that poised Brecht to be
a leading voice against industrialized capitalist and
fascist regimes.
A central theme in many of Brecht’s dramas
is the degradation into which the masses are
thrown when they no longer control the means
of production, and are forced to sell their labor,
even when it necessitates their exploitation
and contradicts their values or commitments to
loved ones. In this category, St. Joan of the
Stockyards, Mother Courage, and The Threepenny
Opera remain the most recognized today. The last
of these is a musical written with Kurt Weill
(a frequent collaborator with Brecht), and it may
be the one work truly considered to have pop-
ular appeal. Similarly, The Caucasian Chalk Circle,
another of Brecht’s most performed and read
dramas, sheds light on the contradictions to our
values and the danger to ourselves that we can
become immersed in when motivated by com-
passion to help others or, conversely, when
motivated by greed to help others.
Such countercultural thinking earned Brecht
an interview with the House Committee on
Un-American Activities in 1947, which labeled
him a communist. He never admitted to being
a communist in his hearings, though his theory
of epic theater is grounded in Karl Marx’s
Das Kapital. His trip to Moscow in 1932 and his
collaborations with the communist writer Sergei
Treiakov were also cause for American paranoia,
and it would be ridiculous to suggest that his
world of ideas was not bound with communist
ideals. Shortly after this hearing, Brecht returned
to Germany, where he died in 1956.
Brecht’s dramas have been an important part
of the post-colonial and Marxist dialogues in
literary, dramatic, social, anthropological, and
political theory. However, it is little recognized
that Brecht also wrote prose, poetry, musical lyrics
for ballads, cantatas, and operas – endeavors
that were praised highly by Hannah Arendt. His
Buckow Elegies, The Baden Cantata of Acquiescence,
and Mahagonny stand out as excellent examples.
SEE ALSO: Adorno, Theodor W. (1903–1969);
Arendt, Hannah (1906–1975); Dictatorship of the
Proletariat
References and Suggested Readings
Brecht, B. (1992) Brecht on Theatre: The Development
of an Aesthetic. Trans. J. Willett. New York: Hill &
Wang.
Brecht, B. (1995) Bertolt Brecht: Journals 1934–1955.
Trans. S. S. Brecht. New York: Routledge.

Brecht, B. (1997) Bertolt Brecht: Poems 1913–1956. Ed.
J. Willett & R. Manheim. New York: Routledge.
Demetz, P. (Ed.) (1962) Brecht: A Collection of Critical
Essays. Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall.
Demetz, P. (1967) Marx, Engels, and the Poets: Origins of
Marxist Criticism. Chicago: Chicago University Press.
Tomson, P. & Sachs, G. (Eds.) (1994) The Cambridge
Companion to Brecht. Cambridge: Cambridge
University Press.
Brissot, Jacques Pierre
(1754–1793)
Leonore Loft
Jacques Pierre Brissot was one of the most
misunderstood men of his generation and ours.
Best known for his prominent political role
during the French Revolution, his earlier
career as a publicist, journalist, and disciple of
the French Philosophes provides the key to his
lifelong commitment to reformist, egalitarian,
and democratic ideals.
Born in 1754 to a master chef and caterer of
Chartres and a highly devout mother, Jacques
Pierre was one of seven surviving siblings.
He began studying for a legal career, but as a
voracious reader of Enlightenment philosophic
and deistic works, he soon felt driven to begin
writing down his own reflections concerning
religion, politics, society, and human rights.
Early in life, Brissot experienced a wrenching
crisis of faith, resulting in a violent break from
the Catholic Church. From there he went on to
condemn Catholicism for its despotic collusion
with the state, reinforcing an exclusive, hier-
archical system. Although he came to embrace
a Rousseau-style deism, he adopted his own
version of the humanitarianism of the Judeo-
Christian tradition.
He left Chartres for Paris, but his fierce ambi-
tion, intellectual curiosity, and the tumultuous
events of late eighteenth-century society and
politics led him to London, to the cantons of
the future Switzerland, to Holland, and to the
United States. His writings of the late 1770s,
1780s, and during the Revolution reflect his
commitment to political and social reform and
humanitarian progress. Among his early works
were polemics on Catholicism, a two-volume
theory of criminal law (his magnum opus),
and numerous other pamphlets and collections
Brissot, Jacques Pierre (1754–1793) 505
dealing with criminal jurisprudence and legal
reform. He attempted to establish a European-
wide correspondence among intellectuals and
scientists who would learn from one another.
Financial difficulties ended these efforts.
As Brissot’s awareness and understanding
of contemporary political events deepened,
his sense of himself as reformer and activist
intensified. His Le Philadelphien à Genève dis-
cussed the unsuccessful Genevan democratic
revolt of 1782 and gave full expression to
what he believed were the pernicious effects of
ministerial and aristocratic complicity. His con-
tributions to the Englishman David Williams’
Letters on Political Liberty contained radical
ideas on constitutional reform and indicated
the extent to which Brissot was absorbing a
broad-based political ideology and applying it to
France. He wrote two open letters to Emperor
Joseph II, the second advocating the right of the
oppressed to revolt in the Transylvanian peasant
uprising of 1784.
Rather than put his faith in the corrupt legacy
of European models, which he saw as paralyzed
by aristocratic privilege, he drew his inspiration
instead from the New World where the Amer-
ican republic offered vibrant proof of possibilit-
ies for progress. By the time he left for the New
World in 1788, he had already formed lasting ties
with English Quakers and had exported and
enlarged their emancipationist efforts, found-
ing the Société des Amis des Noirs, the first
French anti-slavery group. While in the United
States, he traveled through New England, New
York, New Jersey, Pennsylvania, Delaware,
and Virginia, carrying a letter of introduction
to George Washington from the Marquis de
Lafayette. Having received an invitation to visit
the president in Mount Vernon, he attempted to
persuade Washington to abolish slavery in the
new democracy. Although he was horrified by the
continued existence of slavery, which he con-
sidered to be a sign of Old World infection not
yet rooted out, Brissot nevertheless planned to
relocate his wife, Félicité née Dupont, and their
three sons to Pennsylvania. Instead, receiving
news from France of the calling of the Estates
General in 1788, he returned to participate
wholeheartedly in events and reform efforts he
felt he had helped to create.
Late in July of 1789 Brissot founded a
daily news sheet, the Patriote françois, which
became one of the most influential of the
506 Bristol Riots, 1831
pro-Revolutionary journals. He was elected deputy
to the Legislative Assembly (September 1791
to September 1792) and then to the National
Convention. He became the leader of an influen-
tial faction to which he was so closely associated
in the minds of his contemporaries that it was
known as the Brissotins; only later would it
become generally known as the Girondins (after
the Gironde, the area of France that many of its
other members represented).
In March of 1792, during the period of
constitutional monarchy, the king called upon
Brissot and his Girondins to join, and in effect
head, the government. Brissot’s prolonged
struggle with Maximilien Robespierre began
when the Girondins advocated, and then put
into effect, a policy of revolutionary war against
the crowned heads of old-regime Europe. The
radical journalist Jean Paul Marat (with whom
Brissot had formerly been closely associated)
and Robespierre strongly condemned this milit-
aristic adventurism, but Brissot’s call to war was
very popular with the radicalized Parisian popu-
lation, and war with Austria was declared on
April 20.
Within a few months, counter-revolutionary
armies were threatening Paris and the ensuing
crisis served to rapidly deepen the radicaliza-
tion of the Parisian sans-culottes. In a great
insurrection on August 10, 1792, the constitu-
tional monarchy was overthrown. Although a few
months earlier Brissot and the Girondins had
represented the leading edge of revolutionary
radicalism, events had passed them by and they
increasingly appeared as defenders of moderate
political policies against Robespierre’s ever-more-
radical Jacobin party. Their moderation was
attractive to revolutionary intellectuals, including
Thomas Paine, the Marquis de Condorcet, and
Madame Roland’s circle, but it increasingly
alienated the rank-and-file sans-culottes.
When a chest of Louis XVI’s private cor-
respondence was discovered, and it proved that
he had been engaged in treasonous plots against
the Revolution, overwhelming sentiment for
his trial and execution came to the fore. The
Girondins resisted the call to put the king to
death, putting themselves ever more at odds
with the rising revolutionary tide. Brissot’s
political career came to an end in yet another
Parisian insurrection, May 31 to June 2, 1793.
He fled, hoping to escape arrest, but was captured
and imprisoned. Charged by Jacobin deputies
with conspiracy and treason, he and virtually the
entire leadership of the Girondin faction were
condemned to death. Brissot and 19 of his
colleagues were executed on October 31, 1793; he
was 39 years of age.
Although Brissot did not live to see it, the
remnants of his faction eventually made a polit-
ical comeback after the Revolution’s radicalism
had run its course. Robespierre’s fall in July 1794
resulted in the return of the moderates to
power in the period that came to be known as
Thermidor.
SEE ALSO: Anti-Slavery Movement, Britain;
Condorcet, Marquis de (1743–1794); Counter-
revolution, France, 1789–1830; Danton, Georges
Jacques (1759–1794); Enlightenment, France, 18th
Century; Estates General, France; French Revolu-
tion, 1789–1794; French Revolution, Radical Factions
and Organizations; Haiti, Revolutionary Struggles;
Lafayette, Marquis de (1757–1834); Marat, Jean-Paul
(1743–1793); Paine, Thomas (1737–1809); Robes-
pierre, Maximilien de (1758–1794); Rousseau, Jean-
Jacques (1712–1778)
References and Suggested Readings
Burrows, S. (2003) The Innocence of Jacques-Pierre
Brissot. Historical Journal 46, 4 (December): 843–71.
Darnton, R. C. (1968) The Grub Street Style of
Revolution: J.-P. Brissot, Police Spy. Journal of
Modern History 40: 301–27.
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Brissot. French Historical Studies 17: 159–218.
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Ellery, E. (1915/1970) Brissot de Warville: A Study
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AMS Press.
Loft, L. (2002) Passion, Politics and Philosophie: Redis-
covering J.-P. Brissot. Westport, CT: Greenwood
Press.
Bristol Riots, 1831
Steve Poole
The Bristol Riots of October 29–31, 1831 were
the single most serious provincial urban dis-
turbance in modern English history and the
most catastrophic since the Gordon Riots of
1780. Several public buildings were set on fire,
between 100 and 250 people were killed or
wounded, mostly by military action, and the cost
of damage to property was estimated between

£50,000 and £150,000. Eighty-one rioters were
later convicted and four hanged. The cause was
the House of Lords’ rejection of the Reform
Bill, for which there was strong cross-class
support in the city. Unlike Nottingham and
Derby, however, where rioting occurred imme-
diately, disturbances at Bristol did not break out
until three weeks later, when crowds mobilized
to demonstrate against the arrival of Tory
Recorder Sir Charles Wetherell, a notorious
opponent of reform, to open the assize.
There were important local causes of dis-
content too, however, chief of which was the
unaccountable nature of the Corporation. The
civic elite, still drawn predominantly from wealthy
merchant dynasties, had become irretrievably
unrepresentative of the growing economic influ-
ence of the commercial and industrial middling
sort. Against a background of perceived decline
and Corporation inactivity, a considerable pro-
portion of the population felt alienated from
the historical mythology of civic cohesion. The
refusal of the middling sort to report for duty as
special constables when Wetherell first arrived
in the city, and of the Political Union to become
the “cat’s paw of the Corporation,” was a clear
enough expression of disinterest and a primary
cause of escalation in disorder.
Magistrates responded by hiring 300 intem-
perate sailors, whose violent attempts to make
arrests amongst the crowd protesting Wetherell’s
presence at the mayor’s Mansion House in
Queen Square were largely responsible for much
of what followed. By the following day, magis-
trates had little choice but to request military
intervention, but there were few precedents
for the wholesale use of soldiers for crowd con-
trol in England and, after Peterloo, most local
authorities were reluctant to introduce them.
Nervousness and misunderstandings between
magistrates and military commanders produced
inertia for two days while crowds went largely
unopposed.
The destruction was not indiscriminate.
To begin with, only the Mansion House was
attacked. The jails were liberated on the second
day, chiefly to recover arrested prisoners, followed
by assaults upon other symbols of local governance
– the harbor toll houses, the Bishop’s Palace, the
Custom House, and the Excise Office. In the
closing stages, a number of private houses and
warehouses in and around Queen Square were
looted and set on fire, and this appears to
Britain, anti-war movement, 1775–1783 507
have finally spurred the middling sort, including
members of the Political Union, to volunteer as
constables. Magistrates finally regained control on
the third day after ordering a series of devas-
tating cavalry charges across the square and
through the principal streets.
SEE ALSO: Gordon “No Popery” Riots, Britain,
1780; Peterloo Massacre, 1819; Reform Acts, Britain
and Ireland, 1832
References and Suggested Readings
Caple, J. (1991) The Bristol Riots of 1831 and Social
Reform in Britain. Lampeter: Edwin Mellon Press.
Harrison, M. (1988) Crowds and History: Mass Phe-
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Cambridge University Press.
LoPatin, N. D. (1999) Political Unions, Popular
Politics and the Reform Act of 1832. Basingstoke:
Macmillan.
Britain, anti-war
movement, 1775–1783
H. T. Dickinson
Throughout the crisis leading to the War of
American Independence, successive British ad-
ministrations secured comfortable majorities in
parliament for their efforts to subordinate the
American colonies to the sovereign authority of
the Westminster parliament. There was always,
however, some opposition in parliament to these
policies and even greater opposition outside
parliament. These critics were alarmed by the
outbreak of war in 1775 and most urged recon-
ciliation before it was too late. In parliament,
William Pitt, the Earl of Chatham, and Edmund
Burke were simply the most famous who aired
this opinion. Their views were increasingly shared
by such men as Charles James Fox and David
Hartley.
There were even more critics of the war out-
side parliament. Rational Dissenters and Real
Whigs, such as James Burgh, John Cartwright,
and Catharine Macaulay, and leading pub-
lishers and publicists, such as John Almon and
Thomas Holcroft, were vociferous critics of the
American war. Probably the most celebrated
critic was Richard Price, who produced bestselling
pamphlets, such as Observations on the Nature of
Civil Liberty in 1776 and Additional Observations
on the Nature and Value of Civil Liberty, and the
508 Britain, anti-war movement, 1775–1783
War with America in 1777, which attacked gov-
ernment policies, supported American claims, and
condemned efforts to subordinate the American
colonists to British authority by force of arms.
Price regarded the war as an unmitigated disaster
and believed that victory would prove elusive. He
urged Britain to concede American independ-
ence rather than wage war. Although far from
sharing the political views of Price, the two fore-
most British economists of the age, Adam Smith
in his Wealth of Nations (1776) and Josiah Tucker,
argued that war should be avoided and that
what should matter to Britain was her trade with
America, not her right to subordinate America to
her political authority.
While it is difficult to be certain how the
British people as a whole regarded the American
war, there is considerable evidence to suggest that
many were opposed. The London supporters of
the popular radical John Wilkes, including such
resident Americans as Arthur Lee and Stephen
Sayre, encouraged the London Common Council
to address the king and to petition parliament
against the war in 1775–6. These London radicals
not only condemned the war, but actually tried
to block efforts to recruit men into the army
and to impress men into the navy. Their efforts
encouraged a petitioning movement against the
war from many parts of Britain, and particularly
from commercial centers and towns with many
inhabitants who were Protestant Dissenters
(Bradley 1986). Opposition to the war frequently
appeared in several leading London and provincial
newspapers and in a host of individual pamphlets.
In 1776 a virulently republican magazine, The
Crisis, circulated in the provinces until it was
suppressed by the authorities. In the early stages
of the conflict, Lord North himself confessed
to George III that the war was not sufficiently
popular with the British people, while Lord
Camden, a close ally of Chatham, warned the
House of Lords that the common people strongly
opposed the war and that less than half the nation
supported the government. John Wesley, who had
traveled around the country more than anyone
else, warned that the bulk of the people were
dangerously dissatisfied with the government’s
policies (Dickinson 2000: 2–3).
In the first years of the war, however, opposi-
tion was fragmented and demoralized, even though
there were many expressions of serious concern
that the war was unwise and that victory might
not be achieved. It was news of the stunning
American victory at Saratoga, which arrived in
Britain in late 1777, that convinced a consider-
able body of opinion in Britain that the war
could not be won and should be abandoned as
soon as possible. On March 23, 1778 the Duke
of Richmond moved a resolution in the House of
Lords that British troops should be withdrawn
from America. Although he was easily defeated
there was growing support for concentrating on
the new war with France rather than seeking an
elusive victory in America. For several months,
from April to June 1779, the parliamentary
opposition regularly condemned the govern-
ment’s conduct of the war and made it clear that
American independence would need to be con-
ceded. Charles James Fox and David Hartley
became two of the most vocal members of the
House of Commons to take this position. From
late 1779 these views received considerable sup-
port outside parliament as a widespread popular
movement, mainly initiated by Christopher
Wyvill’s Yorkshire Association, began to condemn
the government’s policies, urged economic and
parliamentary reform, and advised an end to
the American war. When news of Cornwallis’s
surrender at Yorktown reached London in late
1781, the opposition, in and out of parliament,
became fully convinced that the war with America
must be abandoned. Even Lord North acknow-
ledged that the military effort in America
must be scaled down. On February 27, 1782 the
opposition in the House of Commons secured a
majority for a motion urging an end to offensive
operations in America.
Less than a month later, Lord North resigned.
His administration was replaced by one con-
trolled by those who had long criticized his
American policies and who were ready to end
the war in America and to concede American
independence. Negotiating peace not only with
America, but also with France, Spain, and the
Dutch Netherlands, who all had different object-
ives, proved very difficult and took many months
of tortuous negotiations. Those who had long
opposed the American war still hoped to retain
some relationship with America, particularly
strong commercial links, but they were ready
to concede independence and to offer quite gen-
erous territorial concessions in North America
in order to end what they had always regarded
as a misguided war.

SEE ALSO: American Revolution of 1776
References and Suggested Readings
Bonwick, C. (1977) English Radicals and the American
Revolution. Chapel Hill: University of North Carolina
Press.
Bradley, J. E. (1986) Popular Politics and the American
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Opinion. Macon: Mercer University Press.
Conway, S. (2000) The British Isles and the War of
American Independence. Oxford: Oxford University
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Dickinson, H. T. (Ed.) (1998) Britain and the American
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British Sympathy with the American Revolution.
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Sainsbury, J. (1987) Disaffected Patriots: London
Supporters of Revolutionary America 1769–1782.
Montreal: McGill-Queen’s University Press.
Britain, peasant
uprisings, 16th century
Jason Jewell
During the sixteenth century England’s Tudor
dynasty and Scotland’s Stuart dynasty suffered
a number of rebellions against their authority.
Members of the aristocracy instigated and led the
majority of these rebellions, but some of them
featured enough initiative, leadership, and par-
ticipation from the lower classes to be termed
peasant uprisings. The most important of these
were the Cornish Rebellion of 1497, the Pilgrim-
age of Grace of 1536–7, and two uprisings of 1549
– the Western Rebellion and Kett’s Rebellion.
The Cornish Rebellion, on the cusp of the six-
teenth century, originated as a tax revolt against
a parliamentary grant levied in 1497 to finance an
invasion of Scotland. Cornishmen saw no threat
to themselves from the Scots and protested the
heavy tax. Michael Joseph an Gof (a blacksmith)
and Thomas Flamank (a lawyer) led an estimated
15,000 Cornishmen on an orderly march across
England to rid King Henry VII of his “evil advi-
sors.” In June the rebels arrived at Blackheath,
where they were confronted and defeated by a
larger royal force. The rebel leaders were executed
and Henry VII laid heavy fines on the regions that
had supported the rebels.
Britain, peasant uprisings, 16th century 509
The Pilgrimage of Grace was a popular
response to the Dissolution of the Monasteries
proclaimed by Henry VIII in 1536. This threat
to traditional religion, combined with dissatis-
faction over taxation, eventually led to risings in
Lincolnshire, Yorkshire, Cumberland, Durham,
Westmorland, and Northumberland. The name
Pilgrimage of Grace properly refers to the rising
in Yorkshire, led by lawyer Robert Aske. In
October 1536 he occupied York with 9,000
followers, reinstated monks and nuns to their
houses, and resumed Roman Catholic religious
observances. Later that month the rebel force,
now grown to 30,000 with the support of many
gentry, negotiated with the Duke of Norfolk at
Doncaster Bridge. Petitions were sent to London
and disingenuous royal assurances were given that
the rebels’ grievances would be addressed. Aske
persuaded the “pilgrims” to return home; he was
later arrested and executed.
The uprisings of 1549 had different causes.
Anger over the new Book of Common Prayer
motivated the Western Rebellion, which was
primarily composed of men from Cornwall and
Devon, but the rebels also displayed clear hos-
tility towards almost all members of the upper
class. Kett’s Rebellion, centered in East Anglia,
had motivations that were more clearly economic;
enclosure of common lands was a chief grievance.
In both cases, thousands of commoners mobilized
to seize control of local administration. After some
vacillation the Duke of Somerset, the leader of
Edward VI’s regency, ordered sharp military
reprisals which resulted in the deaths of 3–
4,000 commoners in each region.
SEE ALSO: Class, Poverty, and Revolution; English
Reformation; German Peasant Rebellion, 1525
References and Suggested Readings
Beer, B. L. (2005) Rebellion and Riot: Popular Disorder
in England during the Reign of Edward VI. Kent: Kent
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Cornwall, J. (1977) Revolt of the Peasantry, 1549.
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Fletcher, A. & MacCulloch, D. (1968) Tudor Rebellions.
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the Politics of the 1530s. Oxford: Oxford University
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Moorhouse, G. (2002) The Pilgrimage of Grace: The
Rebellion That Shook Henry VIII’s Throne. London:
Weidenfeld & Nicolson.
510 Britain, post-World War I army mutinies and revolutionary threats
Britain, post-World
War I army mutinies
and revolutionary
threats
Gerard Oram
Following the Bolshevik revolution that overthrew
its Russian allies, the British government –
increasingly fearful of similar threats – placed
responsibility for monitoring and managing
“industrial and revolutionary unrest in the
United Kingdom” in the hands of the army, a role
it would fulfill from the end of 1917 to 1920. As
well as civilian unrest, the army’s Intelligence
Branch (A2) concerned itself with the growth
of trade unionism in the army and with the
attitude of troops toward labor unrest and strikes
(Englander 1987: 24–32). Unlike his wartime
equivalent, the postwar soldier was less con-
cerned with his immediate survival and instead
looked more to the future – a future in which
few envisaged continuing military service – and
many were prepared to use collective bargaining
to this end. But a great fear developed within the
government and A2 surrounding a potentially
politicized or revolutionary soldier.
In Britain, the end of the war precipitated a
wave of mutinies in the army, navy, and airforce.
Army units at Shoreham mutinied merely two
days after the armistice, but January 1919 saw a
rash of mutinies all across the country involving
many thousands of men. At RAF Biggin Hill in
Kent, the Internationale was sung. Elsewhere,
soldiers’ and sailors’ councils were set up or (as
in the case of a naval mutiny at Milford Haven)
the red flag was raised. However, the demands
and grievances of the mutineers show a remark-
able lack of any Bolshevik agenda and instead
emphasized poor pay and conditions, uncer-
tainty about further deployments, general dislike
of army discipline, and, most of all, the slow
pace of demobilization. Mostly, these mutinies
were dealt with peacefully by local commands that
tended to adopt a conciliatory approach whilst
at the same time isolating and arresting the
ringleaders. But at Kempton Park, where
mechanics of the Army Service Corps went on
strike to demand civilian rates of pay, A2 placed
one of the ringleaders (Private George Gray) on
its payroll by employing him as an informer.
Not all mutinies were peaceful. At Kinmel
Park, Canadians, aggrieved at the slow pace
of repatriation, rioted. Three rioters and two
sentries were killed in the incident. The raising
of the red flag and the role played by a Russian
Canadian, William Tarasevich, no doubt lay
behind an incorrect and sensational article in The
Times (March 7, 1919) which blamed Bolshevik
ringleaders. But this incident was exceptional, and
the most striking characteristic of these postwar
mutinies was the lack of orchestration.
Significantly, the only true attempt at orches-
trating military personnel’s protests – the forma-
tion of a union – elicited a rather different
response from the state. On January 3, 1919,
at the ports of Folkestone and Dover, several
thousand troops refused orders to embark for
France and seized the harbor, thereby prevent-
ing any further crossings. Elsewhere, men of the
Army Service Corps took their protest over
demobilization direct to Whitehall. In both cases
the War Office capitulated to demands for extra
leave, early demobilization, and indemnity from
prosecution. Delegates elected by the Folkestone
mutineers then joined with the Discharged Con-
sumptives’ Society and Sailors’ and Soldiers’
Protection Society to form the Sailors’, Soldiers’,
and Airmen’s Union (SSAU). The metamor-
phosis from “society” to “union” and its implica-
tions of politicized and revolutionary soldiers
caused alarm at A2, which immediately strove
to infiltrate what it described in its fortnightly
report on revolutionary organizations as “a very
active and mischievous body” (National Archives
1919).
The new union quickly established a list of
objectives reflecting common concerns, including
leave, pay, pensions, and status, but crucially it
also aimed to prevent servicemen being used as
strike breakers in industrial disputes. Amidst
fears that the real object of the meeting was to
urge soldiers to mutiny if called upon to assist the
civil power during coming disturbances, The
Times (March 16, 1919) published an article that
blamed “revolutionary wire-pullers” for leading
astray the “misguided servicemen” to establish
“soldiers’ councils of the approved Bolshevik
pattern.”
Largely thanks to the intrigues of the A2 spy
George Gray, the leadership of the SSAU was
fractured and its president was forced to resign
amidst accusations of financial wrongdoing. His
successor, Jack Byrnes, was in fact another A2 spy

who then set about radicalizing the union
and forging links with other potential revolu-
tionary groups such as Sylvia Pankhurst’s
British Socialist Party. Clearly, acting as an
agent provocateur in an attempt to flush out any
revolutionary threat, Byrnes also pledged the
union’s support for the planned police strike. But
the threat had diminished by late 1919 and with
it the great fear of the revolutionary soldier.
Byrnes was redeployed to infiltrate the Irish
nationalist movement and was executed in 1920
by the IRA.
Overseas, there were mutinies in France,
Italy, Russia, Mesopotamia, and India, where
the Connaught Rangers mutinied in protest of
British actions in Ireland. A total of 511 men were
tried by courts martial for mutiny between the
signing of the armistice and March 31, 1920. This
is a small percentage of the number who actually
refused orders, the vast majority of whom did not
face trial at all. Fewer still were revolutionary, and
the deployment of Bolshevik symbolism was just
one of a range of bargaining strategies. But
Bolshevism had become the new “folk devil” and
the cause of a moral panic through sensation-
alist reporting. As such it was likely to alarm an
increasingly insecure state that faced widespread
industrial unrest and a police strike. Broadly,
where military mutinies were motivated by
soldiers’ immediate concerns, government and
army acquiesced. But where a degree of orches-
tration was suspected, or when any prospect
existed of a union between military personnel and
industrial workers, the reaction was markedly
different.
SEE ALSO: Bolsheviks; Britain, Strikes, 1905–1926;
Britain, Trade Union Movement; Irish Nationalism;
Irish Republican Army (IRA); Pankhurst, Emmeline
(1858–1928), Christabel (1880–1958), and Sylvia (1882–
1960)
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Ex-Servicemen 1918–20. Historical Journal 16:
197–88.
Britain, post-World
War II political protest
Bruce T. Harpham
British society has frequently been convulsed
by protests, riots, and other uprisings since the
conclusion of World War II. Starting in the
1960s, protests became a fixture of British life,
though these varied in significance and efficacy.
In general, protests can be broken into two main
categories: those centered around group identity
protest and those that involve single issue protests.
Group Identity Protest and
Organization
Race Riots and Immigration
Following World War II, there were significant
increases in immigration to Britain. From 1948,
when the British Nationality Act was intro-
duced, until the 1970s, residents of Britain’s
former colonies, as citizens of Commonwealth
countries, were allowed to emigrate to Britain.
Riots and political unrest greeted these new
immigrants, many of whom came from the
Caribbean, South Asia, and Africa, and the gov-
ernment responded by moving to restrict black
immigration in 1972. Racial tensions largely
smoldered in Britain until they erupted with
riots in the 1980s.
In 1981 a series of race riots convulsed Britain,
revealing significant socioeconomic disparities
between the white majority and recent immigrants
from Africa, the Caribbean, and South Asia. The
rioting began in the Brixton area of London,
where there was high unemployment, poor hous-
ing, and endemic crime. As a response to this
crime, police began stop-and-search tactics, which
ignited a two-day riot that resulted in significant
property damage. Several hundred police officers
were injured and 82 people were arrested. Similar
riots occurred in Toxteth, Liverpool, and else-
where, with white youths frequently joining in,
and sometimes outnumbering, their black coun-
terparts. Such riots tended to occur in areas
where racist police tactics were implemented in
deprived urban districts suffering from high
512 Britain, post-World War II political protest
unemployment and having a large visible minority
population.
Government response to this rioting brought
only limited success. Though there were gov-
ernment inquiries into the riots, such as the
Scarman Report of 1981, and greater efforts at
community policing, riots continued, especially
as fringe political groups formed to oppose
“colored immigration,” claiming that it was
changing British identity for the worse. The first
of these was the National Front, founded in 1967
as a merger of several conservative groups. It
was active in opposing immigration as well as
membership in the European Economic Com-
munity. The Front declined in the 1980s, as
Thatcherism absorbed some of its immigra-
tion views, but other groups, such as the British
National Party, formed in its place. Founded
in 1982, the BNP, infamous for limiting party
membership to “indigenous Caucasians,” had
some limited success in local elections in 2006.
Youth Culture: Riots and Protest
The rise of youth culture in postwar Britain has
also generated disturbances. There was a student
movement where different youth subcultures
clashed, as well as a more politically minded
student movement focused in a handful of uni-
versities. The development of several distinct youth
subcultures has been explained by the increase in
prosperity in the postwar era, and the increasing
liberalization of the 1960s. Youth riots in the post-
war era were caused for a wide variety of reasons,
ranging from musical differences to political pro-
tests. In the early 1960s, Rockers and Mods –
adherents of different lifestyles mainly defined by
music and fashion – witnessed some moderate
clashes. More serious were the riots in British
universities and at the American embassy against
the Vietnam War.
The anti-Vietnam War protests were one aspect
of the 1968 protests that convulsed Western
Europe and the United States. These protests
were inspired partly by the actions of university
students in Paris, who were protesting their poor
treatment and lack of participation in university
governance. In Britain, university students at
the London School of Economics (LSE) and
the University of Essex demanded a voice in
university administration and won a limited role
as a result. In addition to these student concerns
there was considerable anger at the failure of
Prime Minister Harold Wilson to denounce the
US war against Vietnam. This upsurge of radical
politics, concentrated in youth culture, assumed
a violent aspect when a group called the Angry
Brigade bombed the homes of several Cabinet
members in 1970. Following the end of the
Vietnam War, protests declined markedly until
2003, when about 1 million individuals marched
in London to protest the imminent Anglo-
American invasion of Iraq and the complicity
of Prime Minister Tony Blair.
Women and Homosexuals
In the 1960s, liberation movements were seem-
ingly everywhere. In this context, women and
homosexuals began concerted efforts for both
social acceptance and better treatment. Women
had been granted the vote in 1918 after World
War I to highlight their social contribution.
Despite this major political advance, however,
there was a realization that few gains had been
made since.
Although women went to universities, female
graduates were often expected to return home
to raise families. This sense of discontentment
came to a head in the late 1960s with industrial
struggles that put women front and center. When
Ford automobile workers went on strike in 1968,
their main concern was to establish equal pay
for equal work for women. The Dagenham Ford
plant had an overtly sexist pay system: a woman’s
pay was lower than the lowest male pay grade,
regardless of experience or skill. This struggle for
economic equity would continue to be a mainstay
of the women’s movement for many decades.
Through the 1970s, disparate women’s groups
tackled the issue of domestic abuse and access to
abortion, which had been limited in 1967. When
a bill was brought forward in parliament in 1979
to further restrict access to abortion, women’s
groups persuaded the Trades Union Congress
to organize a demonstration. The resulting Octo-
ber 1979 demonstration attracted an estimated
100,000 people, a high point for the women’s
movement.
The lesbian and gay liberation movement in
Britain had a slower beginning, with the first hints
of postwar activity only becoming apparent in
1970. As with other political movements, homo-
sexual politics had its beginning in the univer-
sities. One of the first organizations, the Gay
Liberation Front (GLF), had its genesis at the
London School of Economics in 1970, an insti-
tution that had seen considerable student unrest

a few years earlier. Rapidly expanding from its
student base, the GLF issued a manifesto in 1971
outlining some of the movement’s priorities.
The manifesto sought both political and social
change: that school sex education no longer be
exclusively heterosexual, that homosexuality no
longer be treated as an illness, and that discrim-
ination by employers and others be made illegal.
One of the key confrontations for the GLF was
its agitation against the Festival of Light in 1971–
2. Networking with activists in the women’s
movement, the GLF was opposed to the festival’s
reactionary views of 1960s liberation. The expe-
rience of disrupting the festival was a major
organizational achievement for the GLF. However,
the group quickly devolved. Lobbying continued
through the 1970s but faced major challenges
when the Conservatives took power in 1979.
Single Issue Protest Politics
Peace, Environmentalism, and
Anti-Poll Tax
The postwar era witnessed the rise of new advo-
cacy groups dedicated to the concerns of the
modern age. Some groups were explicitly dedic-
ated to changing government policy. One such
group, the Campaign for Nuclear Disarmament
(CND), was established in 1958, proposing that
the United Kingdom unilaterally rid itself of
nuclear weapons. This is especially notable given
that the British military only had its first suc-
cessful nuclear test in 1952 on the Monte Bello
Islands, off the northwest coast of Australia.
Prominent early members of the CND included
mathematician and intellectual Bertrand Russell,
and historians A. J. P. Taylor and E. P. Thompson.
In 1984 the membership of the CND reached
approximately 100,000 people, but its popularity
went beyond the official membership: its Hyde
Park rally in 1982 drew an estimated crowd
of 400,000. Beginning in 1958, the group has
made an annual protest march to the Aldermaston
nuclear base, initially attended by some 10,000
people. In addition to demanding British dis-
armament, the CND also has opposed US nuclear
weapons stationed in Britain, the North Atlantic
Treaty Organization, and US President Ronald
Reagan’s Strategic Defense Initiative and other
efforts at ballistic missile defense. Though it has
not achieved its goal of disarmament, nuclear
testing was much reduced in the later twentieth
century.
Britain, post-World War II political protest 513
There were also a series of ecological move-
ments that had their origin in the postwar era,
which did much to alter the British political
landscape. Greenpeace UK was founded in 1977
and quickly made an impact with its opposition
to nuclear technology, pollution, and other envir-
onmental concerns. British environmentalists
became famous for opposing the use of genetic-
ally modified organisms in the 1990s, citing health
and ecological issues. At times, these organizations
took the form of direct action – destroying
experimental crops – but these groups generally
limited themselves to publicity and public educa-
tion. Animal rights groups were also prominent
in Britain, opposing the use of animals in both
scientific and industrial research. The Coalition
to Abolish the Fur Trade (founded in 1997)
and Animal Aid (founded in 1977) are the most
notable animal rights organizations. Many of these
ecological organizations lobby corporations, as well
as governments, in order to further their objectives.
Beyond defense policy, government actions
generated opposition movements which achieved
a very wide following. For instance, the intro-
duction of a poll tax by the Conservative gov-
ernment of Margaret Thatcher in 1989 ignited
widespread criticism and protest across Britain.
The tax was conceived as a way for local gov-
ernments to finance their own activities rather
than relying on subsidies from the central gov-
ernment, which had been the case before. There
were organized campaigns of non-payment and
protest, which did much to undermine the
popularity and credibility of Thatcher. Opposi-
tion to these measures was widespread on the
political left and right; two Conservative MPs
attempted to amend the tax to make it sensitive
to income. The tax was rescinded in 1990, but
so damaged Thatcher’s reputation that she did not
lead the Conservatives in the 1992 election.
SEE ALSO: Anti-Nuclear Campaign, Britain; Anti-
Vietnam War Movement, Britain; Brixton Riots, 1981;
Ecological Protest Movements; Greenpeace; Lesbian,
Gay, Transsexual, Bisexual Movements; Reclaim the
Streets
References and Suggested Readings
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New York: Oxford University Press.
Osgerby, B. (1998) Youth in Britain since 1945. Oxford:
Blackwell.
Britain, Renaissance-
era conflict
Nicole Martone
Following the Hundred Years’ War between
England and France in 1453, civil war engulfed
England as two factions of the royal family –
the House of York and the House of Lancaster
– competed for the throne from 1455 to 1485. The
war, caused by succession irregularities follow-
ing the deposition of Richard II (r. 1377–99), has
become known as the Wars of the Roses because,
according to legend, the York’s symbol was a white
rose while the Lancaster’s symbol was a red rose.
The Duke of York and his supporters challenged
the Lancastrian monarch, Henry VI (r. 1422–61).
In 1461 the Duke’s son, Edward IV (r. 1461–
83), managed to maintain his hold on the throne
and increase the finances and power of the mon-
archy with the assistance of capable ministers.
Edward IV’s brother, Richard III (r. 1483–5),
usurped the throne from Edward IV’s son,
Edward V, but was defeated by the exiled Henry
Tudor in 1485.
Henry Tudor ruled as Henry VII (r. 1485–1509)
and founded the Tudor dynasty, which controlled
England until 1603. He worked to restore royal
prestige, crush the power of the nobility, and
establish law and order at the local level. He
curbed the authority of the English nobility
through the Court of Star Chamber, which some-
times involved procedures contrary to English
common law, such as preventing the accused from
seeing evidence against them, secret trials, torture,
and the omission of juries. He also used English
laws to the monarchy’s benefit by confiscating
lands and fortunes of nobles, thereby governing
without having to depend on parliament for funds.
Through such actions he laid the foundations
of what would emerge as one of Europe’s most
significant governments during the reigns of
his successors.
English Reformation to 1553
Demands for ecclesiastical reform dated back to
at least the fourteenth century. In the 1520s a
group of future English reformers gathered in
Cambridge to discuss the Protestant writings of
Martin Luther. One of those in attendance was
William Tyndale, who had translated the New
Testament into English while in Germany. By
the middle of the 1520s Tyndale’s English trans-
lation began to be circulated in England.
Furthermore, Henry VIII’s challenge to papal
authority had precedent. Medieval English kings
had traditionally maintained their rights against
the pope, most notably Edward I (r. 1272–1307)
against Pope Boniface VIII to prevent secular
taxation of the clergy. Furthermore, Statutes of
Provisors and Praemunire passed in the fourteenth
century paved the way for curtailing payments and
judicial appeals to the pope, as well as rejecting
papal appointments in England.
In addition, the Lollard movement, led by
John Wycliffe, had established a tradition of
religious protest in England by the time of the
Renaissance. The Lollards had been driven
underground during the fifteenth century, but
persisted in parts of southern England and the
Midlands. The movement was especially pop-
ular among the working classes and stressed an
individual interpretation of the Bible, which was
considered the only standard of Christian faith.
As a result, Lollards were anti-clerical and skep-
tical about the sacraments, opposing the wealth
of the clergy, the veneration of the saints, and
prayers for the dead.
However, the Catholic Church was well estab-
lished in sixteenth-century England. Traditional
Catholicism still maintained a powerful hold over
the popular English imagination and loyalty.
Catholic teachings were reinforced through the
liturgy, sermons, plays, and art.
Henry VIII became heir to the throne upon
the death of his brother Arthur in 1502. He was
betrothed to Catherine of Aragon, Arthur’s
wife, to maintain the alliance with Spain. The
two were married days before Henry became
king in 1509. However, to marry the wife of
one’s brother was against canon and biblical law.
Consequently, a special dispensation had to be
secured from Pope Julius II, eliminating all
legal technicalities about Catherine’s previous
union. During Henry VIII’s early reign, Cardinal
Thomas Wolsey, and later, Sir Thomas More,

guided royal opposition to Protestantism, and,
ironically, Henry even earned the title Defender
of the Faith from Pope Leo X.
Henry went from defending Catholicism to
splitting from the church when Catherine failed
to produce a male heir. She gave birth to a
healthy girl, the future Mary I, in 1516, but by
1527 Henry began to feel that the marriage was
cursed and that the anarchy of the Wars of the
Roses would be repeated under a female heir.
Thus, he sought an annulment so he could marry
his younger mistress, Anne Boleyn, in an attempt
to produce a son. He formally requested an an-
nulment from Pope Clement VII in 1527, stating
that a valid marriage to Catherine had never
existed. Excuses were commonly found for papal
annulments during this time, particularly if the
marriage had produced no heirs, but Clement VII
had reasons for denying Henry’s request.
The pope’s attention was focused on the
Lutheran movement in Central Europe and the
Habsburg-Valois struggle for domination of
the Italian peninsula. When Imperial soldiers
fighting in the Italian peninsula mutinied and
sacked Rome, Clement came under the protect-
ive custody of Holy Roman Emperor Charles V,
nephew of Catherine of Aragon. Due to the
influence of Charles V, combined with the fact
that the marriage between Henry and Catherine
had been made through special papal permission,
and had lasted for almost 20 years, Clement refused
to grant Henry an annulment. Furthermore,
Clement believed that Julius II never had the right
to grant permission for the marriage of Henry and
Catherine in the first place, for it violated the law
of God, but to admit that Julius had subjugated
church law to his own judgments would lend
credence to the arguments of the Protestant
reformers. Dismayed, the king charged Wolsey
with securing the royal annulment and dismissed
him in disgrace when he failed, replacing him
with Thomas Cranmer, who harbored Lutheran
sympathies. Henry’s new advisors advocated
a course in which the king would be declared
supreme in spiritual affairs as he was in temporal
affairs and could thus resolve his dilemma himself.
In 1529 the “Reformation Parliament” convened
for what would become a seven-year session, pass-
ing a series of legislation that ultimately placed
the clergy under royal control and ended the
pope’s power in England. This created the pre-
cedent that religious change in England was to
be made by the monarch in conjunction with par-
Britain, Renaissance-era conflict 515
liament. In 1531 the Convocation, an assembly
representing the English clergy, recognized Henry
as the head of the church in England, and in 1532
parliament passed the Submission of the Clergy,
which placed canon law under royal control
and the clergy under royal jurisdiction. In 1534
parliament ended all payments to Rome and
accorded Henry jurisdiction over ecclesiastical
appointments. Through an Act of Succession
the future children of Henry’s union with Anne
were declared legitimate heirs to the throne. The
Act of Supremacy completed the king’s break with
the pope by declaring the monarch the supreme
head of the Church of England. Thomas More
and John Fisher refused to recognize the Acts of
Succession and Supremacy and were executed
shortly thereafter.
From 1536 to 1538 parliament disbanded mon-
asteries and nunneries, seizing their wealth and
lands. At this time, monasteries comprised about
20 percent of land in England. Consequently,
this act increased royal power and expanded the
royal treasury. Henry sold the property to the
aristocracy, raising revenues for war while tying
loyalty to the crown.
Despite the break with Rome, Henry remained
religiously conservative. In 1536 the Ten Articles
granted only moderate concessions to Protest-
ant tenets. Church doctrine remained mostly
unchanged. For example, the clergy was not
allowed to marry, and those repeatedly caught in
concubinage were punished. Angered by grow-
ing Protestant views in England, in 1539 Henry
passed the Six Articles, which reaffirmed tran-
substantiation, denied the Eucharistic cup to the
laity, declared celibate vows unbreakable, and
called for the continuation of oral confession and
private masses, all Catholic practices.
Henry’s changes were not greeted with uni-
versal support from the English people. Many
laypeople wrote to the king to petition him to
spare monasteries. In 1536 a popular rebellion
known as the Pilgrimage of Grace broke out in
the north in opposition to the king’s religious
reforms. The rebels, who derived from several
different classes, eventually accepted a truce,
and the leaders were executed. In 1546 rebellions
broke out in East Anglia and in the west. Such
actions demonstrate that despite the Protestant
dispositions that had existed in England, there was
considerable opposition to Protestantism.
Henry’s marriage to Anne Boleyn was deemed
unsuccessful, for she too failed to give birth
516 Britain, Renaissance-era conflict
to a male heir, instead producing the future
Elizabeth I. Anne was later charged with adul-
terous incest and beheaded, thereby making
Elizabeth illegitimate. Henry’s third wife, Jane
Seymour, was able to give him a son, Edward
(the future Edward VI), but died in childbirth.
Henry’s marriage to Anne of Cleves was an attempt
to create an alliance with the Protestant German
principalities. The marriage, conducted through
proxy, was arranged by Thomas Cromwell. Henry
VIII was dissatisfied with the marriage, which he
had annulled, and executed Cromwell. He later
married Catherine Howard, who was executed,
and then Catherine Parr, who outlived him.
In 1536 he relegitimized Mary and Elizabeth
as his daughters.
On January 28, 1547 Henry died, leaving a
legacy of religious change that would have a last-
ing impact on his country. His ten-year-old son,
Edward VI, became king and reigned through
regents, first the Duke of Somerset and then
the Earl of Warwick (later known as the Duke
of Northumberland), both men with Protestant
sympathies.
Consequently, during Edward’s reign, England
enacted a true Protestant Reformation. Henry’s
Six Articles and laws against Protestant heresy
were repealed, clerical marriage and communion
with cup were sanctioned, and chantries, places
where endowed masses had been said for the
dead, were dissolved. Thomas Cranmer’s Book
of Common Prayer was imposed on all churches
through the 1549 Act of Uniformity, and in 1550
images and altars were removed from churches.
The Second Act of Uniformity (1552) imposed
a revised version of the Book of Common Prayer
on all churches, and Cranmer wrote a 42-article
confession of faith, articulating a moderate Pro-
testant doctrine, which advocated justification
by faith, the denial of transubstantiation, and the
recognition of only two sacraments.
These changes, however, did not last long.
Edward was a sickly king and died young (and
without an heir) in 1553. His eldest sister, Mary,
the Catholic daughter of Henry and Catherine of
Aragon, seemed the likely successor to the throne.
Many devout Protestants feared the ascension
of Mary, so some Protestant nobles developed
a scheme to place Lady Jane Grey, the daughter
of a powerful Protestant aristocrat and, through
her mother, the granddaughter of Henry’s sister,
on the throne. Within days of Queen Jane’s
crowning, uprisings broke out in London and
elsewhere in support of the principle of heredit-
ary monarchy and the rights of Mary. Mary
quickly regained the throne from Jane, whose
reign totaled only nine days.
Era of Religious Conflict
Mary (r. 1553–8) returned the country to Catho-
licism and in 1554 married her cousin, Philip
of Spain (later Philip II), to further a Catholic
alliance. Her domestic policies divided the English
people, creating protest and conflict. Parliament
repealed the Protestant statutes of Edward VI and
fully restored Roman Catholicism. The major
Protestant reformers during Edward VI’s reign,
including Thomas Cranmer, Hugh Latimer, and
John Hooper, were executed for heresy. Over 280
Protestants were burned at the stake, forcing many
religious dissenters to seek asylum abroad in
Germany and Switzerland where they became
exposed to more radical Protestant ideas than
those that had existed in England. Many of these
exiles would later hold positions in the Church
of England during the reign of Elizabeth I
(r. 1558–1603).
Mary I died without issue in 1558 and was
succeeded by her Protestant sister, Elizabeth I,
the daughter of Henry VIII and Anne Boleyn. At
the beginning of her reign, sharp differences
existed in England. While Catholics wanted a
Catholic ruler, a number of returning Protestant
exiles wanted all Catholic elements in the Church
of England purged. Elizabeth and her first advisor,
Sir William Cecil, worked to rebuild England’s
image abroad and create a united domestic front,
guiding a religious settlement through parliament
that prevented religious differences from destroy-
ing England. A politique who subordinated religious
doctrine to political unity, Elizabeth developed
the Anglican Church, merging a centralized
episcopal system under her firm control with
broadly defined Protestant doctrine and traditional
Catholic practices. As a concession to Protestants,
priests in the Anglican Church were permitted
to marry and could deliver sermons in English
rather than Latin. As a concession to Catholics,
the Anglican Church maintained some of the
ornate elements of the Catholic mass, includ-
ing detailed robes and golden crucifixes. The
Elizabethan Settlement required outward con-
formity to the Church of England and uniformity

in all ceremonies. Those who refused to attend
Anglican services paid a fine.
A 1559 Act of Supremacy repealed all of
Mary’s anti-Protestant legislation and confirmed
Elizabeth’s role as supreme governor over both
spiritual and temporal matters. Also in 1559, an
Act of Uniformity imposed on every church in
England a revised version of the second Book
of Common Prayer. In 1563 a convocation of
bishops approved the 39 articles, a revision
of Thomas Cranmer’s 42 articles, establishing
moderate Protestantism as the official religion
within the Church of England.
Elizabeth hoped to avoid both Catholic and
Protestant extremism by following a moderate
path. However, when she ascended the throne,
Catholics were the majority in England, and
zealous Catholics, urged by Jesuits, plotted against
her. The Spanish also assisted conspirators
against her, especially after she refused a marriage
proposal from Philip II of Spain, Mary’s former
husband. Catholic radicals favored the Catholic
Mary Stuart, Queen of Scots, as queen of Eng-
land and wanted to use the fact that Elizabeth
had been declared illegitimate during Henry’s
reign to bar her from the succession. This would
leave Mary Stuart, a granddaughter of another of
Henry VIII’s sisters, in possession of the throne.
Elizabeth dealt with such plots decisively, demo-
nstrating little mercy to those who threatened
her rule.
One group that proved to be a source of
agitation was the Puritans, whose numbers in
England steadily grew. Puritans worked within the
national church to rid it of what they perceived
as impure elements and vestiges of “popery.”
To Puritans, the maintaining of Catholic prac-
tices within the Church of England and the con-
tinuation of the Episcopal system undermined
true Protestant reformation. Puritans at this time
were not true separatists and enjoyed popular
support. They worked through parliament to
establish an alternative national church of semi-
autonomous congregations governed by repres-
entative presbyteries based on the model of
Calvin and Geneva. Radical Puritans wanted each
congregation to be autonomous, with neither higher
Episcopal nor Presbyterian control. Elizabeth
found their views subversive and passed the
Conventicle Act of 1593, providing such separ-
atists with the options of conforming to the
Church of England or facing exile or death.
Britain, Renaissance-era conflict 517
A series of events deteriorated relations between
England and Spain, ultimately leading to war.
In 1567 the Duke of Alba marched into the
Netherlands to quell an uprising there. If Spain
were successful, England feared that Spain
could invade England from the Netherlands,
so Elizabeth supported Protestant Dutch rebels
against Spain and was excommunicated for heresy
in 1570 by Pope Pius V. This encouraged Catholics
abroad and within England to act against her.
Furthermore, in fear of Spain’s growing naval
power, England signed a mutual defense pact with
France. Elizabeth also sponsored privateers, such
as Sir John Hawkins and Sir Francis Drake,
to prey upon Spanish galleys in the Americas.
Finally, Mary was implicated in a plot to assas-
sinate Elizabeth and was executed. Philip, hop-
ing to reunite England with Catholic Europe,
had supported the conspiracy. He received news
of the execution and, with promises of financial
support from the pope, declared war, counting
on the support of English Catholics.
The Spanish were ultimately defeated. The
English naval victory in 1588 marked the decline
of Spain as a global power and gave inspiration
to Protestant resistance throughout Europe.
Philip failed in his attempt to impose Catholic
unity on Europe, and Elizabeth died in 1603,
leaving behind a strong and unified nation
positioned to become a leading global power. To
maintain Protestantism in England, she made
certain that the succession passed to James VI
of Scotland, a Protestant who ruled England
as James I, the founder of the Stuart dynasty.
SEE ALSO: Luther, Martin (1483–1546); Reformation
References and Suggested Readings
Bernard, G. W. (2005) The King’s Reformation: Henry
VIII and the Remaking of the English Church. New
Haven: Yale University Press.
Colby, P. & Carnes, M. (2005) Henry VIII and the
Reformation Parliament. White Plaines, NY: Longman.
Dickens, A. G. (1989) The English Reformation. Univer-
sity Park: Pennsylvania State University Press.
Lander, J. R. (1990) The Wars of the Roses. London:
Grange.
Randell, K. (2001) Henry VIII and the Reformation in
England. London: Hodder & Stoughton.
Tyler, S. (1993) Tudor Queens and Princesses. New York:
Barnes & Noble.
Weir, A. (2001) Henry VIII: The King and His Court.
New York: Ballantine.
518 Britain, strikes, 1905–1926
Britain, strikes,
1905–1926
Edmund Rogers
The 1905 bootmakers’ march, industrial unrest
over 1910–14, and the 1926 General Strike have
been perceived as defining moments in British
working-class consciousness, demonstrating labor’s
capacity to organize to achieve social change, with
workers across various trades united in sym-
pathy in shared battles between labor and capital.
These strikes were, however, less revolutionary
than many writers have recorded.
In March 1905, Northamptonshire bootmakers
employed by War Office contractors struck to
win minimum pay. With employers holding
firm, the strike’s leader, Joe Gribble, organized
a march to London, initially without union
approval, to “intimidate” the War Office into
enshrining union wages in all army contracts. On
May 8, 115 bootmakers marched, prompting
Secretary of State for War Arnold-Forster to
promise an inquiry into army contract wages.
Trade unionists and socialists supported the
marchers at a demonstration in Trafalgar Square
on May 14, attended by an estimated 8,000–
10,000 people. Following negotiations, the boot-
makers won standard rates and the establishment
of a conciliation board. Gribble remedied an
industrial grievance using public protest and a
mass show of working-class strength against
the key player: the democratic state amenable
to public opinion. Although the cause was less
revolutionary than some socialist demonstrators
believed, the march nevertheless illustrates
organized labor’s effective use of public protest.
The motivations behind the 1910–14 unrest,
most infamously in coal and transport, have
been a matter of historical debate. Contem-
porary and interwar writers identified rampant
syndicalism, an ideology envisioning coordin-
ated industrial action replacing capitalism with
control of industry by organized labor. Postwar
revisionists instead emphasized industrial griev-
ances. However, the current consensus is that
syndicalism was a minority ideology in Britain,
locally concentrated, and less a cause of the unrest
than a symptom. The major strikes arose from
an upsurge in union organization in favorable eco-
nomic conditions in which workers tried to win
concessions from employers, who themselves
faced cost pressures and were unwilling to engage
in constructive collective bargaining. Militancy to
a great extent reflected less-skilled workers’ organ-
izational difficulties. Historians have tempered
the idea that 1910–14 was even extraordinary:
apart from the exceptionally bad year of 1912, the
worst years of the 1890s were more tumultuous.
There are several reasons for syndicalism’s
exaggerated importance. First was its relative
strength among South Wales miners. The South
Wales coal strike of September 1910–October
1911 has become associated with the “Tonypandy
Riots” of November 7–8, when picketing
descended into violence and looting. The national
coal strike of February–April 1912 saw the
South Wales miners’ Reform Committee publish
The Miners’ Next Step, generally considered the
high point of British syndicalism, which expli-
citly called for a syndicalist industrial system.
However, for the vast majority of British miners,
syndicalism meant little and the strike was
about securing minimum pay. An overwhelming
majority of South Wales miners actually voted
to resume work. Secondly, the syndicalist trade
unionist Tom Mann was prominent in the trans-
port strikes of summer 1911. Seamen struck
for union recognition in mid-June, and dock
workers soon joined, initially in sympathy but
then for wage increases. Britain’s first nation-
wide rail strike, for higher pay and shorter hours,
followed on top of this. In Liverpool Mann led
a particularly militant strike, resulting in “Bloody
Sunday,” on August 13, 1911, when police and
troops dispersed 80,000 workers, resulting in
his conviction for sedition and brief imprison-
ment. Involving 120,000 men at their height, the
transport strikes were less a unified assault on
capital than interconnected opportunistic attempts
to extract better pay and conditions.
The General Strike of May 3–12, 1926 involved
roughly 1.75 million workers, mainly in transport,
striking in sympathy with around one million
miners. Socialists and communists regard the
strike as a seminal moment for working-class
consciousness and organization. However, it arose
not from revolutionary ideology but from the
internal politics of the trade union movement.
With the government pursuing a deflationary
monetary policy to return sterling to the gold
standard in 1925, employers sought to reduce
wages. After an official inquiry recommended
wage reductions for miners in March 1926, mine
owners proposed pay cuts as high as 28 percent,

and miners’ resistance resulted in a lock-out.
The Trades Union Congress (TUC) General
Council felt morally obliged to support the
miners following “Black Friday” (April 15, 1921)
when the National Union of Railwaymen and
the Transport and General Workers’ Union
had backed out of striking in sympathy with the
miners. The Council now organized a general
strike to support the miners. As in 1910–14,
unskilled workers turned to violence and intim-
idation to enforce the strike: in Glasgow, workers
attacked the tram depot and looted shops fol-
lowing rumors that students were to drive the
trams. The TUC intended merely to defend
the miners’ wages. Realizing it had overstepped
the mark, the General Council ended the strike
after nine days, although the miners persevered
until December. By demonstrating labor’s organ-
izational strength, it arguably made employers
more willing to avoid confrontation, as demon-
strated by the consequent Mond–Turner talks
between labor and industry.
SEE ALSO: Anarchosyndicalism; Britain, Trade Union
Movement; Combination Laws and Revolutionary
Trade Unionism
References and Suggested Readings
Fox, A. (1958) A History of the National Union of Boot
and Shoe Operatives 1874–1957. Oxford: Blackwell.
Fraser, W. H. (1999) A History of British Trade
Unionism 1700–1998. Basingstoke: Macmillan.
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1926. London: Macmillan.
Reid, A. J. (2004) United We Stand: A History of
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White, J. L. (1978) The Limits of Trade Union Militancy:
The Lancashire Textile Workers, 1910–1914. Westport:
Greenwood Press.
Britain, trade union
movement
Mark J. Crowley
The Historical Context
It was the lack of workers’ rights first emerging
in the eighteenth century that highlighted the
need for a representative body to campaign for
workers’ welfare in Britain. The Combination
Laws passed by Prime Minister William Pitt in
Britain, trade union movement 519
1780 and 1799 made it illegal for workers to lobby
their employers for improved pay and conditions.
This effectively made trade unions illegal.
Opposition to the acts was led by trade unionist
Francis Place, with Joseph Hume and Sir
Francis Burdett leading the parliamentary
charge. The acts were repealed in 1824, but a
series of strikes erupted, leading the govern-
ment to pass the 1825 Combination Acts, which
effectively restored the powers of the previous
act and reasserted their power over the workers,
confining trade union roles purely to meeting to
discuss wages. If they met under other provisos,
they would be subject to arrest and prosecution,
defined as criminal conspiracy in restriction
of trade.
The Conservative government under Benjamin
Disraeli responded by passing the Masters and
Servants Act in 1867, which ensured that those
engaging in strikes could only be prosecuted for
breach of contract, and criminal action could only
be brought if it was deemed that the strike was
aggravated.
This prompted the head of the Conservative
government, the Earl of Derby, to set up a
Royal Commission on Trade Unions in 1867.
However, he resisted calls for the inclusion of a
working man in the Commission. Trade union-
ists refused to accept the report, as it was hostile
to the existence of trade unions, and instead
produced a report of their own. In short, they
campaigned for trade unions to be given full
legal recognition under British law.
The Trade Union Congress successfully cam-
paigned for the new Liberal government under
William Gladstone to accept the proposals. This
led to the passage of the 1871 Trade Union Act,
which ensured that trade unions received full legal
recognition under British law and that no trade
union could be regarded as illegal. The result,
however, was bittersweet. The Criminal Law
Amendment Act, passed on the same day, made
picketing illegal. However, the Trade Union Act
provided the platform for the increased status and
power of trade unions in the remaining part of
the nineteenth century.
One of the main motivations behind the
formation of trade unions in the late nineteenth
century was to politically represent the British
working classes, who until then were denied
the right to vote and did not have access to
parliamentary representation. Their views were
effectively ignored. Although the formation of
520 Britain, trade union movement
the Independent Labour Party in 1905 and the
introduction of the much-triumphed Repres-
entation of the People Act 1918 were heralded
as major steps toward the political emancipation
of the working classes, this did little to increase
the power of the masses, who remained largely
marginalized within a political framework domin-
ated by an aristocratic, upper-class elite. It was
they who prevailed as the dominant decision-
making force. Secondly, working-class protests
were not a new phenomenon in twentieth-
century Britain and had indeed been a distinct
feature of the nineteenth century, in which dis-
enchantment with governmental policies toward
the workers was largely articulated through a
series of popular protest groups, such as the
Rebecca rioters (beginning in the 1830s), the
Chartists (by 1834), and the Blanketeers (by
the late 1830s).
Twentieth Century
The elevation of protest and political campaign-
ing articulated through trade unionism at the
beginning of the twentieth century provided a
greater legitimacy to the working-class cause.
The political presence of the trade unions
would, in theory, ensure the eschewal of gov-
ernment mistreatment previously attributed to
popular protest groups on the grounds of their
non-political status.
Nevertheless, trade union protests in the
1930s can be considered from two differing
perspectives. First, internal protests occurred
within the British Labour Party. Trade unions
and affiliated organizations formed a significant
part of these, serving merely to undermine the
electoral and political stance of the parliamentary
party. Second were external protests, in which trade
union disaffection became publicly witnessed
through marches, lockouts, and strikes. This
formed the most prevalent component to con-
temporary anti-government reactions. However,
their effectiveness remained constrained by
far-reaching legislation passed in the preceding
decades, especially the 1920s with the passing of
the 1927 Trades Disputes Act in the aftermath
of the 1926 general strike. During that strike all
workers in the public services struck over the issue
of pay and conditions for nine days in 1926. The
trade unions called for this strike, arguing that
the people deserved better pay and conditions
for their work. However, the strike was crushed
by the Conservative government, who refused
to cooperate with the trade unions and forced
the workers back to work. The 1927 Trades
Disputes Act was passed to heavily regulate
trade union activity, making strikes illegal with-
out a mandate from a clear majority of all trade
union members.
Nevertheless, the label of an illegitimate,
disparate “rabble” previously attached to pop-
ular protest movements prior to the creation of
trade unions was now replaced with a movement
claiming legitimacy at a far higher level. Leaders
of nineteenth-century popular protest move-
ments did little to address the difficulties
attached to their “mob rule” image, which
ultimately culminated in the acceptance by
some and emulation by others of a self-fulfilling
prophecy. Ultimately, this failed to create a
favorable image of working-class political con-
cerns amongst the political elites. Conversely,
trade unions claimed political status. Comprising
elected officers, subscribing members, and a
hierarchically defined organization, the percep-
tion of a coherently structured movement with a
constitutionally defined aim and power structure
was presented to the political sphere. Their
purpose was to represent, through democratic
means, the interests of the working classes.
The 1920s: The “Internal” and
“External” Politics of Trade
Union Protests
By the late 1920s, the fortunes of the British eco-
nomy could be described as “mixed.” Britain had
experienced its first major industrial dispute of
the twentieth century, serving as a warning shot
across the bows of the ruling elite. The general
strike of 1926 had demonstrated the potential
strength of the working class and the dangers
of militant trade union protests. Contrary to the
feelings of some Conservative members, within
whom a deep-rooted desire was prevalent to
unceremoniously smash the trade unions, the
Conservative leader, Stanley Baldwin, believed a
more conciliatory stance was now necessary. He
sought to integrate, rather than isolate, the trade
unions into governmental business through
promoting discussion and debate with major
union leaders.
Many politically important steps had already
been taken. The appointment of Ernest Bevin
as minister of labor, the merging of the Trade

Union Congress and the Workers’ Movement, the
construction of Transport House in London to
house Labour Party headquarters and the Trade
Union Congress, together with the publication
of the socialist newspaper, the Daily Herald, all
provided an important platform for the further-
ance of trade union activity. This, nevertheless,
did not occur without the essential prerequisite
of political concessions clearly exercised by the
unions themselves.
Rationalization as a means of securing
increased growth at limited cost was an aspect
dominating political discussion in this period
and was prevalent in what became known as the
“Mond-Turner” talks at the end of 1929. The
talks, which included trade union leaders and
senior government officials, were successful in
brokering a deal between the conflicting parties.
It was agreed that each side would exercise
mutual respect toward their opposing political
viewpoints, thus ensuring a cessation of hostil-
ities in the interest of national development.
Although ultimately these promises were not
adhered to, it initially appeared that Baldwin
had succeeded in finding a platform with which
compromise could be reached between em-
ployers, trade unions, and the government, thus
facilitating a move away from militant protest and
toward professional collaboration in the national
interest.
Despite this accommodative stance, however,
Baldwin’s success at the polls in the British
general election of 1929 was undermined by the
wider appeal articulated by the British Labour
Party, which effectively used its newly acquired
resources and capitalized on the inexorable
rise of socialism amongst the working classes
to espouse a socialist-loaded manifesto to the
electorate. The manifesto, by the very nature
of its title, Labour’s Appeal to the Nation, was
suggestive more of a plea to a disillusioned elec-
torate rather than a substantive political document.
It promised amendments to trade union laws
passed in the aftermath of the general strike,
better working conditions, and Committees of
Inquiry into the causes of and remedies to the
depression in the cotton and iron industries.
Baldwin’s desperate election machine appealed
to the electorate for retention of their faith in
the Conservative Party. Conservative election
posters compared Britain to a cruise-liner
heading straight toward the rocks, a fate they
believed would befall Britain if the electorate
Britain, trade union movement 521
were to elect a socialist government. Despite this
desperate plea, it was the Labour Party, supported
by the newly emancipated trade unions, who
would taste victory at the polls.
The economic event that followed shortly
after the 1929 election could not have been
foreseen by either the Conservative or Labour
Party. The Wall Street Crash of October 1929
brought economic collapse on an unprecedented
scale, and with it the inevitable and inexorable
rise of unemployment in industries largely associ-
ated with the dominance of the British empire,
including coal and steel. The catastrophic events
that followed proved Baldwin’s cautionary eco-
nomic policy of “Safety First,” which was a
series of cautionary and conservative economic
policies that did very little to address the root
cause of the problem.
This led to Baldwin being replaced by his
predecessor, the socialist Ramsay MacDonald,
who had been voted out of office in 1924, largely
as a consequence of working-class disillusionment
at his failure to implement socialist policies for
the benefit of the working classes. Although he
claimed to have learned his lessons from 1924,
the evidence of this was not conclusive. The
working-class feeling of betrayal provided the
platform for the strengthening of trade unionism,
articulated through high-profile protests in
Britain during the 1930s.
“Lockouts” and Protests against
Working Conditions
Protests escalated and adopted many different
forms. Marches were accompanied by “lock-
outs,” where workers would refuse to enter their
factories in protest against their working condi-
tions. This provided further impetus for the
strengthening of trade unionism in Britain. The
first example of this can be seen by the govern-
ment response to a union-supported strike in
Yorkshire, northern England, in 1930, in which
woolen workers refused to work in a protest
against pay and conditions. Although the pro-
test could not be considered a lockout on the
same scale as that of the 1926 general strike, it
acted as a means of demonstrating, both to the
employers and the government, that the workers
remained disenchanted with government em-
ployment policy and were again willing to take
direct action as a method of seeking reform.
The new minister of labor, Margaret Bondfield,
522 Britain, trade union movement
intervened but provided little support to the
disenchanted workers, who were forced to
return to work in what was regarded as a hum-
iliating defeat.
Nevertheless, it later appeared that this
protest had not been completely in vain. One
of the earliest promises put forward by the
Labour government was to reduce the length of
the working day to a maximum of seven hours.
The action of the British Miners’ Federation in
pushing for this legislation proved to be instru-
mental. However, despite being open to this
concession, the government was less concilia-
tory toward the Federation’s increased wage
demands. In the closing stages of 1930, the
seven-hour working day had become law but
was largely confined to the mining industry. The
miners’ call to bring the minimum wage legis-
lation up to date from its previous 1912 index
was duly rejected by Chancellor Philip Snowden,
who argued that the coal industry, unlike in pre-
vious decades, would no longer receive generous
subsidies from the state. This, amongst other
marginal events in 1930, proved to be a catalyst
for what became militant trade union protests for
the remaining part of the decade, with shorter
working hours and improved pay being the two
major planks of union demands.
Internal Protest: The Fall of the
Labour Party and Decline of the
Trade Unions
The provision of employment with fair working
conditions remained a priority for the trade
unions throughout the 1930s, although prevail-
ing legislation meant that their voices in support
of these moves remained largely muted. Much to
the annoyance of senior trade unionists, the new
Labour government, despite their socialist ideals,
remained opposed to the provision of an initi-
ative which had been long supported by the
trade union movement: the provision of a
Public Works scheme. This scheme, funded by
the government, would provide factories for
the unemployed and guarantee employment in
a period dominated by uncertainty and strife.
Ironically, despite their bold claims of future eco-
nomic reform whilst in opposition, the upheaval
caused by unprecedented worldwide economic
collapse forced MacDonald and his colleagues to
follow a much more prudent economic course
than originally advocated in his 1929 manifesto.
This pragmatism nevertheless received con-
siderable opposition from workers and political
figures alike, especially David Lloyd George,
Britain’s inspirational leader for the latter half of
World War I, who claimed, in his 1929 general
election manifesto, that the Liberal Party would
“conquer unemployment” if it ever returned to
power. Nevertheless, such was the acute nature
of the economic crisis that befell Britain in 1929
that the commitment of the Labour government
to implement socialist ideals was completely
overridden by its desire to revive capitalism as a
method of ensuring stability in the short term, a
move provoking outrage amongst trade unionists
and workers alike.
Discontent amongst the trade unions, the
Labour Party’s biggest supporters, led to many
internal political protests, many advocated by
senior trade unionists unhappy with the Labour
Party’s apparent abandonment of its socialist
credentials. These protests, in tangible political
terms for the unions, achieved very little, and
merely served to destroy the Labour Party from
within, leaving the party susceptible to faction-
alism and depriving it of the united support of
its loyal and financial support base, the trade
unions.
At the 1931 general election, the Labour Party
was comprehensively defeated and replaced with
a new coalition government comprising senior
political figures from the three major political
parties, united in crisis policymaking for the
regeneration of Britain. A further assault came
upon the fortunes of the British Labour Party
with the defection of its leader, Ramsay
MacDonald, to become the leader of this new
coalition government. This coalition included
both Conservative and Labour Party members of
parliament working to incorporate a range of views
to help solve the economic crisis. Coalition
governments were only traditionally used in
British politics during a period of crisis. The
last coalition was during World War I, but
MacDonald believed that such was the problem
facing Britain, with unprecedented economic
collapse, that a coalition was once again needed.
However, his decision to form this coalition split
the Labour Party spectacularly.
This demise in the party’s fortunes effectively
signaled not only the temporary capitulation of
the party’s political quest for power, but also
impacted considerably upon the influence,
motivation, and status of their major financial

and “moral conscience,” the trade unions. Once
again, in the same vein as their political vanguard,
the trade unions were confined to the political
wilderness, and furthermore lacked a strong
political party with whom they could align and
espouse their political demands. It could be
argued that an axiomatic shift was occurring
within British politics. What emerged was an
increased bureaucratization of the political system,
with the inception of Royal Commissions as
investigative bodies developing strategies to
alleviate the problems of unemployment and
working conditions, which were the unions’
two major concerns.
Moreover, the increased use of “economic
experts” did much to marginalize the trade
unions. Academics, articulating grand economic
theories as the resolution to the nation’s prob-
lems, now occupied the political limelight. This
merely served to relegate once more the trade
unions from their recently revived status of
relative importance, secured through agreements
of mutual cooperation with the government, to
that of marginality, with newfound economists
appointed by the government as the arbiters of
Britain’s future legislation in all public policy
areas.
To make matters worse, much to the anger of
trade unionists, it appeared that even their most
loyal members and supporters who had reached
positions of authority, such as Ernest Bevin,
were turning their back on the movement.
Bevin, as early as 1931, when quizzed about
government inaction vis-à-vis unemployment
policy, contemptuously commented: “I know
that I could be answered by the usual socialist
philosophy, but when you go on a Royal
Commission you have to deal with the facts as
they are and the problem as it is.” In what could
only be regarded as a conciliatory gesture, Bevin
published a proposal, My Plan for the 2,000,000
Workless (1933), which gave some people the
illusion that new jobs were actually being created.
The reality, however, proved to be con-
siderably different. Jobs were merely being
redistributed, and unemployment remained at
staggeringly high levels (above three million at its
highest point in 1933), thus serving merely to fuel
further resentment amongst trade unions, who
became increasingly concerned about the welfare
of their members. However, this, coupled with
their political paralysis as a consequence of the
legislation passed in the aftermath of the 1926
Britain, trade union movement 523
general strike, meant that there was indeed very
little that they could do to register their discon-
tent other than to turn away from the ballot box
toward direct action, which became a distinct
feature of trade union activity for the remaining
part of the decade.
Protests against the Means Test:
The “Hunger Marches”
Measures to deal with the unemployed poor
could be traced back to nineteenth-century
Disraelian politics, which is associated with the
former prime minister, Benjamin Disraeli. He was
famous for his several initiatives to help the
poor, developing laws such as the 1834 Poor Law
Act, which ensured that those who were out of
work had payments from the state until they
found more work. Moreover, the state would
also help them to find alternative employment,
although many people were forced to attend
workhouses, where the conditions were harsh and
people were forced to work long hours. The work
they would do was also mundane (such as boot
repairing) and they often worked for 16 or more
hours without food and without breaks.
Many revisions took place in the intervening
period to these laws, but by 1930 one aspect of
this legislation became a highly contentious
issue for the working class. The development of
what became known as the “Household Means
Test” was extremely controversial. People’s
eligibility to claim unemployment benefits from
the state depended upon their ability to prove
their destitution to the authorities. The intrusive
nature of these investigations, commissioned by
members of the Local Employment Exchanges,
opened the lives of the poor to the scrutinizing
eye of government-employed personnel, thus
making the unemployed an object of ridicule.
Government inspectors would be sent to
claimants’ houses to see what assets they had,
and this would be used as a basis for judging
whether they would be eligible for state support.
In many cases, officials would tell claimants to
sell their possessions in order to raise money
before they would allow them to claim assistance
from the state. By its very nature, this test
aimed to reduce dependency on the state by
forcing the unemployed to seek employment,
thereby eschewing the widespread humiliation
and anguish brought about by resorting to this
system.
524 Britain, trade union movement
The government could not have foreseen the
widespread protest that this would inevitably
generate. These early protests culminated in
what became known as the “Hunger Marches”
of the 1930s. These marches brought together
not only people confined to destitution by the
existing laws, but also those in employment
frustrated by their lack of power. The employers’
strength appeared to be increasing while workers’
rights, despite trade union prominence, appeared
to be diminishing.
As trade unions began to decline, the National
Unemployed Workers’ Movement (NUWM)
remained strong. Protests were organized regu-
larly, primarily against government treatment
of miners in the aftermath of the 1926 general
strike. The government now sought repayment
from the miners who claimed state benefit
during the strike, and cited the undertaking
signed in 1926 by these workers, which signaled
their compliance with this arrangement. The
major grievance of the NUWM nevertheless
was that in the aftermath of the general strike,
the miners had experienced reductions in their
wages, which had consequently made living
conditions more difficult, and to a great extent
led to the impoverishment of many miners.
Demanding repayment under these unfavorable
conditions appeared unreasonable.
As the government refused to negotiate, trade
unionists, together with extreme militants from
both the left and right wing of the political
spectrum, came together to organize a national
march to London. Participants included the
fascist Oswald Mosley and leading figures in
the Communist Party, like Arthur Horner.
Preparations began in February 1930, bringing
together workers from Scotland, Wales, and the
north of England, marching against the Labour
government’s policies toward the workers. Despite
its unwillingness to negotiate, the government was
prepared to offer overnight accommodation to the
marchers at the numerous Victorian workhouses
prevalent along the marchers’ route. Combined
with this conciliatory gesture came the condition
that any food provided to the protesters would
be below the standard of nutrition provided to the
workhouses’ regular inhabitants, which, to the
contemporary observer, would be almost uni-
maginable. Nevertheless, this was an offer duly
declined by leaders of the march, and marchers
declared clearly their preference to spend the
night out of doors rather than resorting to the
humiliation to which their ancestors were pre-
viously subjected in the much-loathed Victorian
workhouse.
The most considerable protests against the
means test were seen in Wales, a country that
had the highest density of unemployment within
a given area, and where protests intensified and
occasionally became violent. The Communist
Party, which remained marginalized throughout
the rest of Britain, proved considerably influen-
tial within the South Wales valleys, largely as
a consequence of the deep-rooted left-wing
political values of its citizens, accentuated by
their entrenchment in a long industrial history
of coal mining. Their extreme left-wing views
acted as a consolidating force to trade unions
and motivated movements toward direct action.
Anger amongst these groups toward the Labour
Party, who appeared disinterested in the plight
of the workers, remained a feature of grassroots
political sentiments. The NUWM, created as a
representative force for an unemployed popula-
tion that now numbered, on average, one in
every three people, emphasized the importance
of consolidation and unity on a local level.
One of the major causes of the protests
against this system was the lack of uniformity in
the application of financial assistance regula-
tions. There were severe anomalies which created
considerable resentment amongst claimants.
For example, certain areas in southern England
were awarded higher payments than their counter-
parts in northern England. Variations also
existed within Wales, with certain areas of the
Glamorganshire Valleys benefiting more than
their counterparts. The major contributory fac-
tor to this anomaly was the implicit statutory
stipulation that gave discretionary powers to
the public assistance officers in their allocation
of benefits. Their presence as assessors operating
in a relatively autonomous fashion, subject only
to limited government control, ensured the
eschewal of arbitrary and centralized financial
control.
Protests against the means test were becom-
ing prominent by 1931. In January, a protest was
organized by workers in London’s Battersea
area, incorporating thousands of workers. The
protest gathered strength as it progressed down
London’s Embankment toward Temple Under-
ground Station. A procession through Oxford
Street led by the prominent Red Communist
flag and accompanied by brass bands and people

singing the Internationale caused some disorder,
bringing traffic on the busy London streets to a
standstill. However, the original plan to march on
to Whitehall was aborted, with the protesters
diverting toward London’s Hyde Park instead.
Nevertheless, the events in London acted
largely as a catalyst for the cathartic outburst that
was to be witnessed in Britain later that decade.
Unemployment had reached three million
and was not declining, but harsh governmental
treatment of the protesters merely reinforced
the conviction that the government had not
changed its outlook toward trade unionists and
the unemployed since the days of the general
strike. The militaristic and authoritarian fashion
in which protesters were treated, with many
suffering injuries at the hands of police on
horseback, led to dissenting voices amongst the
popular press, especially the left-wing newspapers,
who expressed their disgust. The New Statesman
was one of many newspapers contributing to
the condemnatory tone expressed toward the
government for their actions during this time.
The Jarrow March
By 1936, Britain was suffering from the worst
effects of the Great Depression, and a Royal
Commission was deployed under the guidance of
Chancellor of the Exchequer Neville Cham-
berlain to investigate ways to create employment
in the areas worst affected. The findings of the
Investigative Commissioners were echoed some-
what by King Edward VIII during his brief visit
to South Wales in November 1936, when he
observed the abject poverty of the unemployed
masses and concluded that “something must be
done.”
Tacitly reflecting his despair at the perceived
government inaction, the king’s comments
merely reiterated in a more conciliatory tone the
sentiments of the Jarrow marchers. This group
was led by the Labour MP Ellen Wilkinson
(affectionately known as “Red Ellen”) in June
1936 in a 300-mile march to London to present
a petition for the construction of a steelworks in
the area to reinvigorate employment there. This
northern English town had, the previous year,
been decimated by the closure of its lifeblood,
Palmers Shipyard, which left 70 percent of its
population unemployed with very little prospect
of obtaining further employment. Despite his pre-
viously conciliatory gestures toward protesters
Britain, trade union movement 525
and trade unionism, Prime Minister Stanley
Baldwin refused to meet the marchers or enter
into any negotiations. Likewise, the petition
presented by the marchers to parliament merely
fell on deaf ears, symbolizing the government’s
refusal to address the workers’ plight.
News traveled very quickly, and it was not long
before the masses of unemployed throughout
the nation knew the fate that befell their Jarrow
comrades. As a consequence, winning the support
of the working class for government employment
initiatives became increasingly more difficult.
Protests against British Work
Centers
In the latter half of the 1930s, the Commis-
sioners for the Special Areas concluded their
investigations with findings largely reinforcing
trade unionists’ claims that British employment
policy had, for the previous two decades, been
inadequate. As a final attempt to address this issue
before the onset of war, the government sought
to redefine the problem of unemployment into an
issue of retraining. The government committee
created to examine the issue of unemployment
concluded that by retraining workers with new
skills, diversity and transferable skills would
create greater employability in a range of areas and
specializations through the provision of Work
Centers.
The first Work Centers were opened in
London in 1938 and were greeted in an unfavor-
able way by the trade unions. The workers
protested against a program which they claimed
presented them in an unfavorable light. Their
position as unemployed workers was presented as
evidence of their fecklessness by the govern-
ment, which described them as “workshy.” As a
result of this attitude, the government linked pay-
ment of unemployment benefit to attendance at
a Work Center. This, largely reminiscent to the
days of the much-loathed Victorian workhouses,
did very little to aid the government’s efforts
to win the “hearts and minds” of the working
classes, and in fact did more to provoke further
unrest and resentment. Some refused to attend,
while others refused to cooperate when they
attended the centers.
The main cause for concern among trade
unionists was that this system would once again
create major anomalies, further deepening the
inequality cleavage between the unemployed
526 Britain, women’s suffrage campaign
masses and wider society. Trade unionists
believed that men at the Work Centers would be
producing the goods that were already produced
by the few who were fortunate to be employed.
Even worse, for their effort they would only
receive unemployment payments, which were a
fraction of the ordinary wage. However, the
Unemployment Assistance Board, which was
responsible for coordinating the activities of the
Work Centers, argued that the goods produced
by the workers were for training purposes only,
and would not be sold to the commercial
market. This did much to quell the original
suspicions of the unionists of government
exploitation of the workers. The government
argued that the purpose of the Work Center was
to train the men in new skills, thus increasing their
employability, and to keep them fit until they
could find alternative work.
The 1930s in Britain witnessed numerous
trade union protests which in themselves created
a considerable impact. However, the nature of the
protests evolved in this period as unions leaned
their lessons from the mistakes of the 1926
general strike, realizing that successful protests
meant that numerous tactics needed to be
deployed. With the onset of war in 1939,
though, despite a few dissenting voices within the
trade unions, most began to see collaboration
between the government and the unions as
essential in the national interest for the mobil-
ization of workers on the home front to defeat
the fascist enemy.
SEE ALSO: Britain, Post-World War I Army
Mutinies and Revolutionary Threats; Britain, Post-
World War II Political Protest; Britain, Strikes, 1905–
1926; British Miners’ Strike, 1984–1985; Burdett, Sir
Francis (1770–1844); Chartists; Combination Laws
and Revolutionary Trade Unionism; Glasgow General
Strike, 1820; Labour Party, Britain; Place, Francis
(1771–1854); Poor Law, Britain, 1834; Red Scotland
and the Scottish Radical Left, 1880–1932; Wales,
Nationalist Protest, 19th Century
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Williamson, P. (1982) Safety First: Baldwin, the
Conservative Party and the 1929 General Election.
Historical Journal 25.
Britain, women’s
suffrage campaign
Harold L. Smith
The British organized women’s suffrage cam-
paign began in the mid-1860s when a reform
bill was under consideration that would expand
the electorate. John Stuart Mill, a member of
Parliament (MP) and a prominent women’s suf-
frage advocate, agreed to introduce a women’s
suffrage amendment to the bill if the women’s
groups would generate a petition supporting
that reform. Suffrage societies were formed
in London and Manchester and provided Mill
with a petition requesting women’s suffrage with
1,499 signatures. Mill proposed his amendment
when the 1867 Reform Bill was under considera-
tion by the House of Commons, but it was easily
defeated. Some MPs thought the idea of women
voting was ludicrous.
Although there was strong resistance to grant-
ing women the parliamentary franchise, they
were accepted as voters in local elections. The
1869 Municipal Corporations (Franchise) Act
granted women the right to vote in local elections
on the same terms as men, and the 1870
Education Act permitted them to vote in local
school board elections. Those who opposed
women’s parliamentary suffrage often argued
that because women were rightfully concerned
with their communities and the education of
their children it was appropriate that they vote
in local elections, but parliamentary elections
were a different matter. Parliament was con-
cerned with issues of defense and foreign policy
that were considered as being outside women’s
sphere; it was also argued that since women did

not serve in the military it would be inappro-
priate for them to decide whether men should be
sent off to war.
The establishment of the National Union
of Women’s Suffrage Societies in 1897 was
a key turning point in the development of
the constitutional suffrage movement. Led by
Millicent Fawcett, the NUWSS began as a fed-
eration of 17 of the largest suffrage societies that
evolved into the largest and most influential
suffrage organization. Its objective was to obtain
equal parliamentary suffrage rights for women.
Its first major victory came in 1897 when the
House of Commons passed a women’s suffrage
bill by a large majority, but the Conservative
government blocked further consideration of
the measure.
The NUWSS’s members tended to be Liberals,
and originally the NUWSS assumed that lobby-
ing the Liberal government and working for
the election of pro-suffrage Liberal MPs would
bring about reform. But after Herbert Asquith
became prime minister in 1908 this assumption
seemed questionable since he opposed adding
women to the existing electorate because most
of those enfranchised would be property owners
who were likely to be Conservative voters. When
Asquith indicated he would support legislation
granting adult suffrage, however, many working-
class and Labour women’s organizations began
to support this instead of the more limited equal
suffrage reform (working-class women would not
have gained the vote if equal suffrage rights
were granted). Democratic suffragists inside the
NUWSS also preferred a wider extension of the
suffrage and began to agitate for the NUWSS
to associate itself with the Labour movement’s
demand for a democratic suffrage.
The formation of the Women’s Social and
Political Union in Manchester in 1903 by
Emmeline Pankhurst and her daughters
Christabel and Sylvia was an important turning
point in the suffrage campaign. In contrast to
the NUWSS, most of its original members were
working-class women who, like Mrs. Pankhurst,
were active in the Independent Labour Party.
Because of their Labour movement background,
they were accustomed to methods such as open-
air meetings and the politics of disruption which
the NUWSS spurned. The WSPU justified its
confrontational tactics by claiming that working-
class men had gained the vote during the previous
century through militant methods. Although the
Britain, women’s suffrage campaign 527
WSPU is often perceived as being more radical
than the NUWSS because it used militant
methods, they shared the same objective: equal
parliamentary suffrage rights for women.
The WSPU declared “Deeds, not words”
to be its motto as part of its attempt to dis-
tinguish itself from the NUWSS, and the
group soon became famous for militant deeds.
Mrs. Pankhurst’s daughter Christabel transformed
the campaign in October 1905, disrupting a
Liberal Party rally by demanding women’s suf-
frage and then securing her arrest by committing
a technical assault on a policeman. She realized
that this would generate powerful images of
male brutality against women that would place
women’s suffrage back on the front page of
the newspapers. Although her mother offered to
pay her fine, Christabel refused, and by serving
a week in prison became a martyr for the cause.
This brought a surge in WSPU membership and
revived support for the suffrage campaign.
During the following years the WSPU encour-
aged women to engage in a variety of types
of militant methods, such as street marches
involving clashes with the police, disrupting
political meetings, and breaking windows in
public buildings. Militancy was not valued
solely as a way of gaining the vote. Christabel
viewed it as a means by which women could shed
the submissive attitude that Victorian culture
had ingrained in them. This is why she insisted
that the vote not simply be given to women;
they would be empowered only if they forced the
government to concede it.
The NUWSS and the WSPU moved in
opposite directions between 1910 and 1914.
While the WSPU increasingly recruited well-to-
do women and was drawing closer to the Con-
servative Party, the NUWSS became a mass
movement with formal ties to the Labour Party.
Although the NUWSS was originally mainly a
“bourgeois” women’s organization, after 1910 its
support from working-class women increased
significantly. The NUWSS expanded rapidly
during the period, growing from 210 affiliated
societies in 1910 to over 500 by July 1914, and
from 21,571 members in 1910 to over 100,000 mem-
bers or Friends of Women’s Suffrage in 1914.
Before 1912 the WSPU had limited its attacks
to public property and had sought to win over
public opinion to the cause. But when the
Liberal government repeatedly prevented suffrage
bills from becoming law, the WSPU began to
528 Britain, women’s suffrage campaign
attack private property in the hope that the pub-
lic’s desire for order would force the government
to proceed with reform. In 1912 the WSPU
initiated a campaign of arson and bombing of
unoccupied buildings that included setting fire
to about fifty churches because the clergy were
unwilling to speak out on behalf of women’s
suffrage. This resulted in a reduction in public
and parliamentary support for reform.
Although the WSPU began as an ILP women’s
movement, its leaders had already severed
their ties to the Labour movement by 1912
when the WSPU declared war on the Labour
Party for refusing to help drive the Liberal
government from office. When Sylvia Pankhurst
ignored this policy and created an East London
WSPU branch that worked closely with Labour
and trade union leaders, she was expelled from
the WSPU.
Prior to 1912 the majority of NUWSS
members were Liberals, and it had always been
assumed that the Liberal Party would establish
women’s suffrage. But the Liberal government’s
refusal to endorse that reform discredited this
assumption, and in 1912 the NUWSS estab-
lished an electoral alliance with the Labour
Party, which was committed to women’s suffrage.
Although some, including Fawcett, viewed the
Labour alliance as a temporary expedient, the
democratic suffragists in the NUWSS considered
the Labour Party to be feminism’s natural ally
and intended that the alliance should become
a permanent link.
The NUWSS intervened in several by-
elections between 1912 and 1914 to support
Labour candidates. Their assistance helped
reduce the Liberal vote sufficiently that four
Liberal MPs lost their seats. Liberal leaders
realized that NUWSS electoral work in the
approaching general election could result in
their being replaced by a Conservative govern-
ment, and began discussing possible suffrage
legislation with the women’s leaders. But the
WSPU’s continued militancy prevented further
steps toward reform prior to World War I.
The principle of women’s suffrage was
conceded in 1918, but historians disagree as to
whether World War I was the cause or merely
the occasion for reform. Some historians have
claimed that women gained the vote as a reward
for their contributions to the war effort as muni-
tions workers. But since only women aged 30
and above gained the vote in 1918, and almost
all female munitions workers were under 30,
this seems improbable. What the war did do
was remove the major obstacles to reform. By
1914 women’s suffrage was being prevented by
Prime Minister Asquith’s opposition, WSPU
militancy, and party conflict over the form
legislation should take. The war removed all
three: the WSPU abandoned militancy in 1914,
Asquith resigned in 1916, and the establish-
ment of a coalition government removed the
issue from overt party politics.
The suffrage issue was revived in 1916 when
the possibility of a general election forced the
government to reform the law to enable men in
the armed forces to vote. When the Cabinet
considered reform legislation, Arthur Henderson,
the Labour Party’s leader, insisted that women’s
suffrage be included in any reform bill. A
Speaker’s Conference was established to review
the issues and recommended that women’s
suffrage be included in the bill, but that restric-
tions be imposed to ensure that women were not
a majority of the new electorate. Most women’s
organizations accepted these terms and in 1918
the Representation of the People Act enfranchised
women aged 30 and above who were also local
government electors or the wives of local govern-
ment electors. This meant that the women who
gained the vote were disproportionately middle-
class housewives aged 30 and above.
Although the 1918 Act conceded the prin-
ciple of women’s suffrage, it did not grant
equal suffrage rights, and the campaign for this
continued for the next decade. Since the Labour
Party’s 1918 election manifesto called for equal
suffrage rights, the NUWSS and Labour
women initially allied in support of the Labour
Party’s Women’s Emancipation Bill to obtain that
reform. But the Coalition government blocked it,
and when the 1924 Labour government failed to
introduce suffrage legislation the women’s move-
ment began to work more closely with Conservative
Party women.
The issued divided the Conservative Party.
Even many of those supporting equal suffrage
rights preferred making 25 the voting age for both
men and women. But since this was politically
impossible, the party reluctantly began to edge
towards enfranchising women at 21. Reform
opponents desperately sought to portray women
under 30 as “flappers” – unmarried, independent,
and politically ignorant – but this attempt to
appeal to gender and generational stereotypes

failed. In 1928 the Conservative government
secured passage of the Representation of the
People (Equal Suffrage) Act with little parlia-
mentary opposition, enabling women, as well
as men, to vote at age 21.
SEE ALSO: Pankhurst, Emmeline (1858–1928),
Christabel (1880 –1958), and Sylvia (1882–1960);
Reform Bills, Britain, 1867 and 1884; Women’s
Movement, Britain
References and Suggested Readings
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Suffrage and Reform Politics in Britain 1900–1918.
Cambridge: Cambridge University Press.
Purvis, J. (2002) Emmeline Pankhurst. London:
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Campaign 1866–1928, new ed. Harlow: Longman.
Vellacott, J. (1993) From Liberal to Labour with
Women’s Suffrage: The Story of Catherine Marshall.
Montreal: McGill-Queen’s University Press.
British miners’ strike,
1984–1985
Steffan Morgan
The miners’ strike of 1984–5 was a defining
moment in the history of the British labor
movement. The strike was not only an indus-
trial dispute concerned with the future closure
of a significant number of collieries within the
British coalfield or the dramatic job losses that
would occur as a result. It was also symbolic
of the wider conflict between the trade union
movement, embodied by National Union of
Mineworkers (NUM) president Arthur Scargill,
and the Conservative government, embodied by
the entrepreneurialism promoted by Margaret
Thatcher.
The dispute started in response to the
announcement of the closure of Cortonwood
Colliery, in Yorkshire. This decision formed
part of a wider strategy by the National Coal
Board (NCB) to further contract the British coal
industry. In this context, Cortonwood can be
understood as the “final straw” in the disinte-
grating relationship between the NUM and the
NCB. The scale of the proposed closures and
British miners’ strike, 1984–1985 529
the manner in which the announcement was
made – without any consultation with the union
– also marked a turning point in the way in which
the Conservative government understood the role
of the coal industry.
The NUM sought to endorse local area
strikes that were already underway in Yorkshire,
Scotland, and South Wales, in an attempt to
instigate a domino effect. Therefore, rather than
calling for a national ballot, the NUM decided
to appeal for worker support and to promote an
“area by area” stoppage. On March 12, NUM
president Arthur Scargill proclaimed that these
local strikes would be part of a national strike.
Levels of support varied, and in some areas it was
distinctly lukewarm; however, despite the over-
whelming antagonism to strike action shown
by the majority of the Nottinghamshire miners,
by April 2, over 80 percent of the British miners
were out on strike. The decision not to hold a
national ballot, however, meant that the strike was
illegal according to the Conservative govern-
ment’s new anti-union legislation. As a result,
the striking miners were not entitled to any state
benefits; support networks, staffed mainly by
women, became an important part of the strike
effort.
The main tactic employed by the NUM in
their attempt to force the NCB to halt their pit
closure program was picketing out workers from
other working collieries, or power stations. The
most famous picketing incident during the strike
was the Battle of Orgreave, at Orgreave coking
works in South Yorkshire on June 18, 1984.
On the day of the battle approximately 7,000
police officers were prepared for approximately
5–6,000 miners who had traveled from all over
the country to stop coal entering the coking
plant. In an attempt to obstruct the pickets,
Assistant Chief Constable Clement, the Ground
Commander in charge of the police, deployed a
wide cordon of long shields in front of other non-
shielded officers. Mounted police were deployed
at the rear of the police line. As the day went on,
clashes between miners and the police became
more and more violent, and police on horseback
were sent to challenge the picketing miners.
Both sides disputed to the cause of the violence
– the police claimed that the miners threw
stones, and the miners claimed that the police
attacked without provocation or warning.
Whatever sparked the violent scenes, the dom-
inance of the police was unquestionable. The
530 Brixton Riots, 1981

miners were much less prepared for physical Deller, J. (2002) The English Civil War Part II.
confrontation than the police. Once the initial London: Artangel.
objective of clearing the entrance and the road- Fine, B. & Millar, R. (1985) Policing the Miners’
ways surrounding the coking plant had been Strike. London: Lawrence Wishart.
achieved, the police continued to push back Richards, A. J. (1997) Miners on Strike: Class,
Solidarity and Division in Britain. Oxford: Berg.
pickets. Under a heavy barrage of missiles, and
Winterton, J. & Winterton, R. (1989) Coal, Crisis and
with the miners setting fire to a car taken from Conflict: The Miners’ Strike in Yorkshire. Man-
a nearby scrap yard, police on horseback again chester: University of Manchester Press.
decided to charge at the miners.
By mid-afternoon, the final phase of the
battle involved police on horseback chasing Brixton Riots, 1981
the miners through the residential streets of the
village of Orgreave. Official police reports state Christian Høgsbjerg
that 51 pickets and 72 policemen were injured;
however, this number was skewed by the fact From April 10 to 12, 1981, about 1,000
that many miners did not seek medical attention Londoners, mainly black youth, fought the
because they were afraid of being arrested. police in the Brixton Uprising. The Brixton
Ninety-five pickets were charged with riot and Riots brought violence to Britain’s capital on a
unlawful assembly, but by 1987 no one had been level unseen for a century, and saw the first use
convicted. South Yorkshire police later awarded of petrol bombs against the British state on the
£425,000 and £100,000 in legal costs to 39 streets of Britain. They were the most explosive
pickets who challenged their arrest in an out of events in an arc of black-led but multiracial riots
court settlement. in anger at unemployment, poor housing, and
Strikers failed to halt coal transportation institutional police and state racism that had
through Orgreave, and the strike ended on
March 3, 1985, nearly a year after the dispute
had began. Twelve deaths occurred during the
dispute. David Wilkie, a taxi driver, was killed
while carrying a strike-breaker back to work in
South Wales by a rock thrown on his car by
Russell Shankland and Dean Hancock. Eight
picketing miners died in clashes with the police,
and three young men died while picking coal.
During the strike 11,291 men and women were
arrested and 8,392 were charged with a number
of offenses, such as breach of the peace and
obstructing the highway.
The defeat had a dramatic effect on the British
coal industry and its surrounding communities.
On the eve of the strike in 1984 there were 170
collieries in Britain. By 2005, there were only eight
deep shaft coalmines in Britain; furthermore,
the miners’ strike of 1984–5 can also be con-
sidered the final occasion when the British trade
union movement attempted to use mass, nation-
wide, picketing in an industrial dispute.
SEE ALSO: Britain, Trade Union Movement; Social- Brixton, South London, April 13, 1981: A man holds up his
ism, Britain fist in the Black Power salute as he stands on top of a burned-
out car, hit by a petrol bomb during rioting over the previous
References and Suggested Readings two days. The result of ongoing economic pressures and police
Adeney, M. & Lloyd, J. (1986) The Miners’ Strike harassment in the poor and predominantly black neighborhood
1984–5: Loss Without Limit. London: Lawrence of Brixton, the rioters’ aggression was primarily focused on the
Wishart. police and police property. (Getty Images)

begun in Bristol in 1980, and would soon spread
to engulf Liverpool and other towns and cities
of Britain.
Brixton in south London was the undisputed
“capital of black Britain,” home to generations
of migrant workers. However, general social
deprivation and a rise in unemployment after
the arrival in power of Margaret Thatcher in 1979
had hit the young black population particularly
hard. Insult and injustice were added to injury
on an almost daily basis by an institutionally
racist police force. In 1978 Thatcher had played
the race card, arguing that “people are really
rather afraid that this country might be rather
swamped by people with a different culture.” In
April 1981 the local police launched Operation
Swamp ’81 in Brixton, which saw the hated and
feared Special Patrol Group (SPG) aggressively
target black youth.
This new provocation came after sustained
police racism, in particular given license by the
“sus” laws, which empowered the police to
stop and search anyone they “suspected” of com-
mitting a criminal offense. In January 1981 the
police did not bother to investigate adequately
the tragic death of 13 black youngsters from a
fire in New Cross. Proof that years of systematic
harassment had lost the police the consent of local
people came on Friday, April 10. Black youth
rioted for an hour after a misunderstanding
concerning a seriously injured black youngster
who was seen as being helped into a police van.
Rumors that he had subsequently died because
of police neglect spread that night around
Brixton, and when the SPG was sent in force into
the heart of Brixton’s black community the next
day it was a recipe for disaster.
The area around Railton Road and Atlantic
Road, known as the Front Line, was to be the
epicenter of the new wave of rioting, which left
hundreds injured and damage to property in the
region of £10 million. Yet the riots forced
the Thatcher government to accept that “some-
thing had to be done” with respect to Britain’s
materially impoverished black communities, and
Home Secretary William Whitelaw appointed
Lord Scarman to undertake a public inquiry into
the riots. Operation Swamp ’81 was abandoned
and the hated “sus” laws eventually repealed.
SEE ALSO: Black Nationalism, 19th and 20th
Centuries; Britain, Post-World War II Political
Protest; Notting Hill Riots, 1958; Unemployed Protests
Brown, H. Rap (b. 1943) 531
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People in Britain. London: Pluto Press.
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Scarman, Lord (1981) The Brixton Disorders, 10–
12 April 1981: Report of an Inquiry by the Rt. Hon.
The Lord Scarman, OBE. London: HMSO.
Brown, H. Rap (b. 1943)
Yusuf Nuruddin
H. Rap Brown, born Hubert Gerold Brown
(October 4, 1943) and now known as Jamil
Abdullah Al-Amin, is an African American
political activist who first gained national prom-
inence in the 1960s and 1970s as a leader in the
civil rights and Black Power movements.
Born in Baton Rouge, Louisiana, Brown
attended Southern University where he joined the
Student Non-Violent Coordinating Committee
(SNCC), a civil rights organization whose inter-
racial membership was drawn largely from
college and university students. Brown became
SNCC’s director of the Alabama Project, em-
powering disenfranchised blacks through voter
registration and the encouragement of locals to
seek public office.
Increasingly disenchanted in the face of white
resistance, many of SNCC’s black members,
under the leadership of Stokely Carmichael
(Kwame Turé), made a transition in 1966 from
the advocacy of non-violence and integration
to the advocacy of militancy and Black Power. In
this climate, H. Rap Brown ascended to national
prominence in 1967 as the newly elected chair-
person or National Director of the reconstituted
SNCC, which now relied heavily on black
rather than interracial solidarity. Brown’s fiery
oratory and uncanny ability to move crowds by
impassioned rhetoric earned him the nickname
“Rap.”
As urban uprisings increasingly occurred across
the nation, Brown became an articulate spokes-
person advocating black insurrection. The media
billed him as a Black Power advocate to be feared
and hated by white America, seizing upon
his more sensationalized comments, such as his
emphatic repudiation of non-violence with its
allusions to the American Revolutionary War:
532 Brown, John (1800–1859)
“Violence is as American as apple pie” and his
oft-quoted “Burn, Baby, Burn,” which became
an exclamatory refrain as insurrectionists looted
and torched the exploitative white-owned stores
in the inner cities.
Brown was one of the prominent participants
at the Black Power Conference held in Newark
on July 20, 1967. Because the Newark Uprising
had erupted one week before the pre-scheduled
conference, the meeting drew national attention.
In the immediate aftermath of the Newark
rebellion and conference, Brown escalated his call
for urban guerilla warfare. An insurrection erupted
in Cambridge soon after Brown’s call, and
Maryland Governor Spiro Agnew called for
Brown’s arrest for inciting a riot. He also used
the tensions to articulate a state policy curtailing
freedom of speech in the event of future black
militant oratory. Brown was arrested two days
later on charges of flight to escape prosecution.
Brown turned to an alliance with more radical
forces. He and Carmichael were invited to speak
at a Black Panther Party rally in Oakland in sup-
port of jailed Panther leader Huey P. Newton in
February 1968. At this rally, Brown was named
minister of justice of the Panther Party.
Brown faced a variety of legal entanglements
and found himself continuously in and out of
courtrooms and jails for parole violations and
other charges, including firearms possession.
Convicted in the hold-up of a bar in New York,
supposedly to obtain money for revolutionary
endeavors, he was sentenced to 15 years at Attica
State Prison but was paroled in 1976. While
incarcerated, he converted to orthodox Islam
and adopted the Muslim name Jamil Abdullah
Al-Amin. Upon his release, he settled in
Atlanta, where he became the imam or religious
leader of a community of Sunni Muslims and the
proprietor of a community-based grocery store.
He rose to the leadership of a national Sunni
Muslim organization, the Dar’ul-Islam move-
ment, and repudiated his former Black Power pol-
itics, denouncing black solidarity in deference to
religious solidarity. In 2000, he was once again
arrested, this time for shooting black policemen
Ricky Kinchen and Aldranon English, Fulton
County, GA sheriff’s deputies. The officers were
fired upon after stopping Al-Amin’s car in an
attempt to serve a warrant for his arrest for fail-
ure to appear in court for a previous traffic viola-
tion. He initially eluded capture, but in 2002 was
convicted of 13 criminal charges, including the
murder of Kinchen. He was sentenced to life in
prison without possibility of parole.
SEE ALSO: Black Panthers; Carmichael, Stokely/
Kwame Turé (1941–1998); Civil Rights, United States,
Black Power and Backlash, 1965–1978; Student Non-
Violent Coordinating Committee (SNCC)
References and Suggested Readings
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Autobiography. New York: Dial Press.
Carson, C. (1981) In Struggle: SNCC and the Black
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University Press.
Goldberg. L. (1968) Ghetto Riots and Others: The
Faces of Civil Disorder in 1967. Journal of Peace
Research 5 (2): 116–32.
Brown, John
(1800–1859)
Amy Hatmaker
Believing from a young age that God had
destined him to destroy the institution of
slavery, John Brown lit the fuse that sparked
the American Civil War. He also brought a level
of violence to the anti-slavery campaign that has
historians even today debating the morality of his
actions and the stability of his mind. The
staunchest of abolitionists, he waged a bloody
battle against the pro-slavery forces in the
struggle over Kansas and led the failed raid at
Harper’s Ferry, Virginia.
Born in Torrington, Connecticut, Brown was
the child of strict Calvinists Ruth and Owen
Brown. John was close to his mother Ruth and
was distraught for years following her death in
1808. His father, a tanner and shoemaker, was an
abolitionist who believed that all men were
social equals. John Brown’s intense hatred of
slavery developed due to a combination of his
father’s influence and his witnessing a slave
boy’s mistreatment while on a cattle drive as a
child.
Brown married Dianthe Lusk, the daughter of
his housekeeper, on June 21, 1820 in Hudson,
Ohio. Together they had five children who
survived into adulthood. Dianthe died in 1831,
shortly after giving birth. Finding it difficult to
tend to the needs of a young family on his own,
Brown married Mary Ann Day, the 16-year-old
sister of his housekeeper, in 1833 in New

“The Last Moments of John Brown” (1887) by Thomas
Hovenden depicts John Brown as he is led to his execution for
his attempted raid at Harpers Ferry on July 3, 1859. Brown
was an abolitionist who favored armed insurrection as a
means to end slavery, and his failed attempt to start a slave
rebellion at Harpers Ferry is seen as the nascent spark of the
American Civil War. (Time & Life Pictures/Getty Images)
Richmond, Pennsylvania. Mary and John Brown
had 13 children, but only four outlived Mary.
Brown raised his family in the Calvinist tradition,
ruling as a strict disciplinarian. Though several
of his sons would turn away from religion later
in life, Brown’s children shared his hatred of
slavery. Three of his sons – Frederick, Oliver,
and Watson – would die fighting against the
institution.
Brown was inept as a businessman. Over the
course of his life he had a variety of failed
business ventures, at various times operating a
tannery, raising cattle, surveying land, trading
wool, and speculating in land. He filed for
bankruptcy in 1842, losing all his belongings
except the bare essentials. Continued problems
with business endeavors and creditors followed
him throughout his life, and he and his family
lived in impoverished conditions.
The one consistent presence throughout
Brown’s life was his intense hatred of slavery and
his belief that blacks and whites were equals. He
Brown, John (1800–1859) 533
dedicated his life to destroying the institution.
Unlike other abolitionists, Brown chose to fight
slavery and discrimination through action rather
than legal means. Brown consistently aided fugi-
tive slaves. He attempted to start a school for black
children in 1834, though his financial misfortunes
prevented its opening. Brown also moved his
family in 1849 to live within a community estab-
lished for black farmers in North Elba, New York.
Like all abolitionists Brown was outraged at
the passage of the Compromise of 1850 and
the Fugitive Slave Law. He formed the League
of Gileadites in January 1851, meeting with
several black friends and advocating the killing
of slave catchers. Though this would be the first
mention of retributive action by Brown, it was
in the battle over Kansas that he completely
split with pacifist abolitionists and began to
see violence as the only way to settle the issue of
slavery.
When Congress passed the Kansas–Nebraska
Bill in July 1854, obliterating the Missouri
Compromise line by allowing residents to vote
on the slavery issue, Brown was outraged. Like
many in the northeast he viewed it as a Southern
plot to extend slavery. Five of his sons – Owen,
Salmon, Frederick, Jason, and John Jr. –
decided to take advantage of the opportunity
for a new start and headed to Kansas in 1855.
John decided to follow after collecting money
and weapons in order to do battle with the
proslavery forces that were also immigrating to
Kansas in droves.
The battle between free-soil and pro-slavery
factions in Kansas escalated to civil war propor-
tions. As pro-slavery forces resorted to violence
and intimidation to achieve their goals, Brown,
disgusted at what he viewed as the cowardly
response of free-staters, decided to take direct
action. Two events culminated in Brown’s
decision – the looting of Lawrence, Kansas by
pro-slavery forces and the beating of Senator
Charles Sumner. On the night of May 24, 1856
Brown led a group of six, including four of his
sons, in the late night murder of five influential
pro-slavery men in the Pottawatomie Creek
area. The Pottawatomie Massacre, as it was
dubbed, was the most contentious of his
anti-slavery acts, but Brown never stood trial for
these killings. Two of his sons, John Jr. and Jason,
were arrested and later released. Another son,
Frederick, was shot by Martin White, a pro-
slavery man, on May 30.
534 Bukharin, Nikolai Ivanovich (1888–1938)
Brown had planned on instigating a slave
insurrection as early as 1847. The violence
in Kansas convinced him more than ever that
this would be the only way that slavery could
be stopped. On a trip to the East in 1857 to
raise funds for the Kansas fight, Brown
met with a group of influential individuals,
known as the Secret Six, who would provide
financial support for his slave liberation plan.
Inspired by Nat Turner’s rebellion, the Haitian
rebellion, and the Calvinist militant Oliver
Cromwell, Brown devised a plan that involved
raids into slave country and developing an
asylum for escaped slaves in the Allegheny
Mountains. He chose the federal arsenal
located in Harper’s Ferry, Virginia, as the first
site of attack. Brown believed that word of
the attack on federal property would travel
quickly and he would be joined by slaves, freed-
men, and abolitionists. His own men were only
told of the target the night before the raid was
to commence.
Brown, with a group of 21, including six
blacks, initiated their raid on Harper’s Ferry
on October 16, 1859. The group split up upon
arrival – some to cut telegraph wires, others
to capture the night watchman and guard the
bridge, and the remainder descended on the
arsenal. Several hostages were taken on the way,
and Brown successfully took control of the
armory. Raiders were sent out in the area to take
hostages and free slaves. The plan began to
disintegrate when the relief night watchman
reported for duty. Brown’s men fired on the man.
Wounded, he warned an approaching train.
Brown allowed the train to pass, so word spread
and militias sprang up immediately to converge
on Harper’s Ferry. Surrounded and with some
of the men wounded, including Brown’s sons
Watson and Oliver, the group held up in the
armory until it was stormed by a federal com-
pany under the command of Robert E. Lee
on October 18, 1859. A total of 17 people died
as a result of the raid, including 10 of Brown’s
recruits.
Brown was tried by the state of Virginia for the
charges of murder, treason against the state of
Virginia, and conspiring to incite a slave rebel-
lion. On October 31 the jury convicted Brown.
He was sentenced to hang on December 2.
Though initially they objected to his violent
attacks, abolitionists came to see John Brown as
a leader in the fight against slavery.
SEE ALSO: American Civil War and Slavery;
American Slave Rebellions; Anti-Slavery Movement,
United States, 1700–1870; Cromwell, Oliver (1599–
1658); Nat Turner Rebellion; Toussaint Louverture
and the Haitian Revolution, 1796–1799
References and Suggested Readings
Chowder, K. (2000) The Father of American
Terrorism. American Heritage 5, 1: 68–78.
Oates, S. B. (1984) To Purge This Land with Blood:
A Biography of John Brown. Amherst: University
of Massachusetts Press.
Phillips, C. (2005) John Brown Raids Harpers Ferry.
American History 41, 4: 16–71.
Reynolds, D. S. (2006) John Brown, Abolitionist: The
Man Who Killed Slavery, Sparked the Civil War, and
Seeded Civil Rights. New York: Alfred A. Knopf.
Sanborn, F. B. (Ed.) (1885/1969) The Life and Letters
of John Brown, Liberator of Kansas, and Martyr of
Virginia. New York: Negro Universities Press.
Trodd, Z. (2006) Writ in Blood: John Brown’s
Charter of Humanity, the Tribunal of History, and
the Thick Link of American Political Protest.
Journal for the Study of Radicalism 1, 1: 1–29.
Bukharin, Nikolai
Ivanovich (1888–1938)
John Bokina
Nikolai Bukharin was a Soviet Communist Party
leader and theoretician who was executed follow-
ing a Stalinist purge trial, and so much is made
of his engaging personality and tragic fate that
his prominent position within the Communist
Party is often obscured. Approximately ten
years younger than the other Bolshevik leaders
at the time of the November Revolution, there
were frequent remarks about how he was the
Party favorite, with his zest for life, intellectual
curiosity, sense of humor, and general amiability.
And then there is that tragic, but fascinating,
denouement. Arrested on false charges; impris-
oned and interrogated; attempting to retain his
integrity during the sham trial; his execution
not enough to prevent reprisals against his
family. But between his appearance as the Party
favorite and his demise, there were Bukharin’s two
decades of power and prominence: founder of
the Communist youth organization (Komsomol),
member of the Politburo, editor of the Party
newspaper Pravda, official theorist of Soviet
Communism, and head of the Communist
International.

Bukharin was born in Moscow. His parents
were primary school teachers. As a university
student, he participated in the 1905 Russian
Revolution. The following year he joined the
Bolshevik faction of the Russian Social Demo-
cratic Party. After several arrests he went into
exile in Germany, Austria, Switzerland, Sweden,
Norway, Denmark, and finally the United States.
While in exile he wrote two theoretical works,
The Economic Theory of the Leisure Class (1914)
and Imperialism in World Economy (completed
in 1915 and published in 1918). He returned
to Moscow during the February Revolution.
There he edited the theoretical journal Spartak.
After the November Revolution brought the
Bolsheviks to power, Bukharin was prominent
in Moscow politics and appointed to the Party
Central Committee. In 1919, along with Evgenii
Preobrazhensky, he wrote The ABC of Communism,
an influential textbook.
In the early years of Bolshevik power Bukharin
was identified with the Party’s left wing for two
reasons. First, he wanted a continuation of the
emergency economic measures known as “war
communism.” And second, and contrary to Lenin’s
desire to get Russia out of World War I at any
price, Bukharin opposed the Treaty of Brest-
Litovsk. Bukharin wanted Soviet Russia to stay
in the war as a way of inciting world revolution.
The 1921 publication of Historical Materialism
established his reputation as the Party’s most
important theoretician. That same year Bukharin
was reconciled with Lenin, and by 1924 he was
a full member of the ruling Politburo.
Indeed, Bukharin was the leading advocate of
Lenin’s New Economic Policy (NEP) between
1921 and 1928. Before Stalin turned it into the
slogan of “socialism in one country,” Bukharin
believed that socialism could be created in the
Soviet Union without the help of socialist revolu-
tions in more developed nations. For Bukharin,
the NEP signified a balanced and long-term
approach to this goal. Heavy industry, consumer
goods, and agriculture were all high priorities. The
Soviet state supported both the working class and
the peasants, with their private plots of land.
Relative freedom prevailed in academia and
the arts. Between 1925 and 1928 Bukharin and
Stalin – with the support of Mikhail Tomsky and
Alexei Rykov – became the dominant figures in
the Soviet Communist Party.
In 1928 Stalin turned left, advocating a policy
of massive and rapid industrialization and the
Bukharin, Nikolai Ivanovich (1888–1938) 535
complete collectivization of agriculture. With a
new majority dependent upon Stalin’s support
on the Politburo, Bukharin, Rykov, and Tomsky
were isolated as a Right Opposition. A by-now
familiar pattern ensued. Bukharin was vilified as
a capitalist reactionary and patron of the peasants.
He and his supporters were removed from their
Party and governmental positions. There was
a brief respite when Bukharin was appointed
editor of the government newspaper Izvestia
between 1934 to early 1937, but by the end of
February 1937 Bukharin was arrested and spent
the next 13 months in a cell in Moscow’s
Lubyanka Prison.
Unlike previous victims, Bukharin refused
to humiliate himself during his March 1938
show trial. He sparred with the prosecutor,
but without an outright public denunciation of
Stalin. He pleaded guilty to the set of charges
against him as a whole, while claiming innocence
to every specific charge. As expected, he was
found guilty and sentenced to death on March
13. The sentence was carried out two days later.
His wife Anna Larina was also arrested in 1937
and she spent the next 20 years in Stalin’s
Gulag. Their 11-month-old son, Yuri, was raised
in orphanages and foster homes under another
name. They only met again in 1956. The efforts
by Anna and Yuri to clear Bukharin’s name came
to fruition in 1988 when he was rehabilitated by
Mikhail Gorbachev.
SEE ALSO: Bolsheviks; Lenin, Vladimir Ilyich
(1870–1924); Stalin, Joseph (1879–1953) and “Revolu-
tion from Above”; Trotsky, Leon (1879–1940); War
Communism and the Rise of the Soviet Union
References and Suggested Readings
Bergman, T., Schaefer, G., & Selden, M. (Eds.)
(1994) Bukharin in Retrospect. Armonk, NY:
M. E. Sharpe.
Bukharin, N. I. (1969) Historical Materialism: A Sys-
tem of Sociology. Ann Arbor: University of Michigan
Press.
Bukharin, N. I. (1972a) The Economic Theory of the
Leisure Class. New York: Monthly Review Press.
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Economy. London: Merlin Press.
Bukharin, N. I. (1998) How It All Began. Trans. G.
Shriver. New York: Columbia University Press.
Bukharin, N. I. & Preobrazhensky, E. A. (1988) The
ABC of Communism: A Popular Explanation of the
Program of the Communist Party of Russia. Trans.
E. & C. Paul. Ann Arbor: University of Michigan
Press.
536 Bulavin’s Rebellion, 1707–1708
Cohen, S. F. (1975) Bukharin and the Bolshevik
Revolution: A Political Biography, 1888–1938. New
York: Vintage Books.
Gluckstein, D. (1994) The Tragedy of Bukharin.
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Heitman, S. (1958) An Annotated Bibliography of
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Colorado State University Press.
Katkov, G. (1969) The Trial of Bukharin. New York:
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Larina, A. (1994) This I Cannot Forget: The Memoirs
of Nikolai Bukharin’s Widow. Trans. G. Kern. New
York: W. W. Norton.
Medvedev, R. A. (1980) Nikolai Bukharin: The
Last Years. Trans. A. D. P. Briggs. New York:
W. W. Norton.
People’s Commissariat of Justice of the USSR (1988)
Report of the Court Proceedings in the Case of the Anti-
Soviet “Bloc of Rights and Trotskyites.” New York:
Howard Fertig.
Bulavin’s Rebellion,
1707–1708
Yury V. Bosin
Like numerous Russian peasant rebellions,
Bulavin’s uprising emerged in the Cossack areas
along the Don River. While the Russian govern-
ment sought to limit the power and independence
of the Cossacks, at the same time it sought to
control the border region to prevent serfs from
escaping beyond the Don. In the early 1700s,
the Russian government was under political
pressure from Russian landowners to capture
more than 60,000 serfs who fled their masters
to the Don River. In response to calls for action
by landowners, Peter the Great signed a decree
on July 6, 1707 calling for a census in Cossack
settlements as a pretext to track down all runaway
serfs and return them to their lords. Peter the
Great appointed Duke Dolgorukiy to lead the
military expedition that initially captured about
3,000 fugitive serfs. But Cossacks saw Dolgo-
rukiy’s mission as a threat to their own rights and
freedom. In response to the Russian military
infiltration, Cossack chief or ataman Kondratiy
Bulavin formed a rebel army to repel the
Russian forces. On the night of October 8, 1707,
Kondratiy Bulavin staged an attack and killed
Dolgorukiy and his entire forces.
Not all of the Cossacks supported Bulavin’s
effort. Some atamans remained loyal to the tsar
and sought to capture Bulavin and his insurgents,
who had already escaped to Zaporozhye, a town
on the western Donetsk River Basin, to regroup
before staging a second attack. During the win-
ter hundreds of Cossacks and non-Russian
nationalities, including Kalmyks, Mordva, and
Tatars, joined the rebels. In February 1708,
Bulavin and his rebel army returned to the
Don to commence a second uprising against the
Russians, seizing Cherkassk, the political center
of the Don, and seeking to advance to Moscow.
Simultaneously, the tsar organized an army of
32,000 soldiers to capture Bulavin and quell
the insurgency. Meanwhile, some Cossacks in
Bulavin’s entourage conspired against him, sur-
rounding his house on July 7, 1708 and killing
him in a shootout. While Bulavin’s defeat was
seen as a decisive victory in the royal court, and
Peter the Great sought extensive control over the
Don, he could not abolish Cossack customs and
traditions and future popular uprisings against the
Russians.
SEE ALSO: Bolotnikov’s Rebellion, 1606–1607;
Decembrists to the Rise of Russian Marxism;
Pugachev’s Rebellion, 1773–1775; Razin’s Rebellion,
1670–1671
References and Suggested Readings
Avrich, P. (1976) Russian Rebels, 1600–1800: Four
Great Rebellions Which Shook the Russian State in
the Seventeenth and Eighteenth Centuries. New York:
W. W. Norton.
Buganov, V. I. (1986) Moscow Chronicles: Popular Upris-
ings in the 11–18th Centuries. Moscow (in Russian).
Pod’yapolskaya, E. P. (1962) Bulavin’s Rebellion of
1707–1706. Moscow (in Russian).
Bulgaria, anti-Soviet
movements
Vasil Paraskevov
Protests 1944–1954
The Soviet declaration of war on Bulgaria on
September 5, 1944 and the coup d’état by the
Fatherland Front coalition four days later put
the Bulgarian Communist Party (BCP) in con-
trol of critical government ministries. With Soviet
backing the BCP gradually eliminated their
partners in the coalition, suppressed dissent,

and consolidated control over the country.
Although the initial Fatherland Front coalition
had been broadly representative of political
factions in Bulgaria, by the end of the Soviet
occupation in 1947 political power was concen-
trated entirely in the BCP, economic resources
had been nationalized, and the opposition had
been completely suppressed.
In 1945 there were four main opposition
parties: the Bulgarian Agrarian National Union,
the Bulgarian Workers Social Democratic Party
(United), the Democratic Party, and the Radical
Party (United). Independent intellectuals were
part of the opposition as well. The Agrarians and
Social Democrats were members of the ruling
Fatherland Front coalition at the time of the coup,
and some of their leaders were ministers in the
government as late as August 1945. However,
objections to the communist agenda and the
sweeping purges of government the communists
conducted through control over the ministry of
the interior and the ministry of justice soon led
these initial partners to leave their parties, and the
government, to organize in oppposition.
The Agrarian Union was the most influen-
tial among the opposition parties. Dr. G. M.
Dimitrov, who had returned from exile to take
control of the Agrarian Party in 1944, began
challenging communist dominance immedi-
ately, arguing that Agrarians, by virtue of their
numbers, should manage the reconstruction
of Bulgaria. Communist authorities forced
Dimitrov to resign in January 1945 and Nikola
Petkov assumed leadership of the party. Petkov
had worked with the communists during the
war and participated in the Fatherland Front
coup, but he sought democratic reforms and
strongly opposed sovietization of Bulgaria.
The Communist Party deployed the security
apparatus, the legal system, and the mass media
against the opposition. Accusations of fascism or
wartime collaboration with the Nazi-supporting
government were a tool for communists to purge
the government and society of opponents of
their agenda. Conspiracy charges and show
trials were a common means of contending with
officials and opposition leaders, while many
people simply disappeared or were detained
in labor camps. Nikola Petkov was accused
of treasonous sabotage and organizing a coup
d’état against the Fatherland Front. His arrest and
subsequent execution resulted in the dissolution
of the Agrarian Union and the end of organized
Bulgaria, anti-Soviet movements 537
opposition in Bulgaria. The other opposition
parties were weaker than the Agrarians and were
easily isolated by the authorities. In 1948 the
BCP banned opposition completely.
The elimination of legal opposition parties
marked the beginning of illegal armed insurrec-
tion by “forest people” (goriani) squads. These
squads, composed of adherents of the opposition,
agrarians, and former military officers, were active
in the regions of Sliven, Pazardjik, Samokov,
the Rhodops, and Pirin Mountain. Their main
motivation was objection to the communist gover-
nment’s appropriation of private property
and curtailment of political freedoms in Bulgaria.
Among their commanders were Gerasim
Todorov, Hristo Buzov, Kostadin Deikov,
Georgi Tarpanov, and Atanas and Ivan
Batalovi. Some groups trained in Greece and
Turkey and entered Bulgaria illegally. The
goriani movement reached its peak in 1950–1,
with some squads numbering 70–80 men. The
state began a serious campaign of suppression
and by 1956 the insurgents were all but elim-
inated. According to state security data, 440 men
were killed and over 800 were arrested.
Political Emigration
Forced emigration of non-conforming political
leaders was among the strategies the communists
employed in consolidating control over Bulgaria.
According to state security files, 4,542 people
emigrated between 1944 and October 1953 and
after that point between 300 and 600 emigrated
each year. The first wave of emigrants included
adherents of the old regime, monarchists, former
politicians, diplomats, and members and sup-
porters of the opposition parties. Many of these
people remained active critics of the communist
government while in exile, and continued to
promote political change.
The largest and most influential ex-patriot
resistance group was the Bulgarian National
Committee, “Free and Independent Bulgaria,” led
by former agrarian leader G. M. Dimitrov, who
escaped from Bulgaria in 1945 with American
support; and the Bulgarian National Front led by
Ivan Dochev and Hristo Statev. A deep ideolo-
gical rift put the two organizations in perpetual
conflict: the Bulgarian National Committee was
made up of agrarians and republicans, some of
whom had ruled along with the communists
after 1944; the Bulgarian National Front was made
538 Bulgaria, independence movement, 1830–1835
up of monarchists and ardent anti-communists,
politically active prior to 1944. Other important
organizations were the Bulgarian Liberating
Movement led by Tsenko Barev and the Tem-
porary Bulgarian Representation supported by
the former king, Simeon II.
In the 1960s and 1970s a number of influ-
ential intellectuals such as Georgi Markov,
Dimitar Bochev, Dimitar Inkiov, and Atanas
Slavov immigrated to Western Europe. They
worked with radio stations such as the BBC,
Radio Free Europe, and Deutsche Welle to
communicate information to and about Bulgaria.
Their broadcasts openly declared the state of
the Bulgarian government, breaking domestic
silence about both the problems that plagued the
country and the injustice of the regime, and
efforts to challenge communist hegemony. The
Bulgarian authorities reacted to these challenges
with surveillance and secret operations by the state
security forces against famous emigrant figures
such as Markov, Dochev, Slavov, and Vladimir
Kostov. The government waged a media cam-
paign to discredit the emigrants by sponsoring
films, articles, and books that undermined their
moral authority. They also tried to jam foreign
radio stations, but people continued to find ways
to receive the broadcasts throughout the period.
SEE ALSO: Bulgaria, 20th-Century Leftist and
Workers’ Movements; Bulgaria, World War II
Resistance and the Rise of Communism; Fascism,
Protest and Revolution; Soviet Union, Fall of; Stalin,
Joseph (1879–1953) and “Revolution from Above”
References and Suggested Readings
Baev, J. & Grozev, K. (2005) Bulgaria. In K. Persak
& L. Kaminski (Eds.), A Handbook of the Communist
Security Apparatus in East Central Europe 1944–
1989. Warsaw: Institute of National Remembrance.
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Bulgaria: A Personal View. Review of Politics 41, 2:
163–202.
Dimitrov, G. (2003) The Diary of Georgi Dimitrov,
1939–1949. New Haven: Yale University Press.
Horner, J. E. (1974) The Ordeal of Nikola Petkov and
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Bulgaria, independence
movement, 1830–1835
Todor Todorov
Bulgarian nationalism emerged in the early
nineteenth century as the Ottoman Empire was
beset by pressures domestically and internation-
ally. In 1830 the once-dominant Ottoman Empire
was under pressure from political and economic
competition from the colonial expansion of
England and France, gradually eroding the
apparatus of the Turkish central authorities in
Constantinople. Known as the sick man of
Europe, the Ottoman Empire’s passive partner-
ship with Russia under the Treaty of Hünkâr
Âskelesi, in which it agreed to control the
Dardanelles on Russia’s behalf, was just one
example of the loss of political power and status
within the region.
By 1830 Greece had become an independent
country, and autonomous Serbia, Montenegro,
Walachia, and Moldova were striving for com-
plete political independence from the Ottomans.
Bulgarians had provided armed and financial
assistance to the Greeks in their six-year struggle
against the Ottomans, and fought alongside
Serbian troops in the regions adjacent to the
rebellious territories. The success of Greece and
the Balkan struggles stimulated a movement for
national liberation among Bulgarians as well.
Several peasants’ rebellions broke out in north-
eastern Bulgaria in 1833, initiating an extended
period of resistance to Ottoman central control
and domination.
 Bulgaria, protests against economic hardships, 1990s 539
The Treaty of Hünkâr Âskelesi fostered hopes
among the Bulgarian population for liberation
with the support of the Russians. Two revolu-
tionary bases were established in northern
Bulgaria. One organized a rebellion against
Ottoman authority in Silistra, under the leader-
ship of Captain G. Mamarchov (a Bulgarian
national in Russian service). The other orches-
trated rebellion occurred in Turnovo, under
the leadership of Velcho Atanasov, the Glazier.
In the midst of feverish preparations for the
insurrection the rebels were betrayed by Hadji
Yordan Kissyov, a wealthy man from Elena.
The conspirators were caught, and most were
executed, including Velcho Atanasov. Captain G.
Mamarchov escaped the death penalty because
he was a Russian subject, but was banished to
the Mediterranean island of Samos.
SEE ALSO: Bulgaria, Anti-Soviet Movements;
Bulgaria, 20th-Century Leftist and Workers’ Move-
ments; Greek Nationalism
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Bulgaria, protests
against economic
hardships, 1990s
Vasil Paraskevov
In the early 1990s Bulgaria began a slow trans-
ition from the former communist state-directed
economy to the market economy. Initially, the
Bulgarian Socialist Party (BSP), the former
Communist Party, took the responsibility to
lead the country after electoral success in the
first free elections held in June 1990. However,
economic conditions in Bulgaria became worse
and undermined the domestic and international
prestige of the government led by Andrei
Lukanov – in April 1990 the Cabinet stopped
payment of the foreign debts of the country,
the level of foreign investments was low, and
reforms did not begin. Social discontent grew
in the autumn of 1990 because of lack of basic
foodstuffs. In September queues in the shops
began and the government set up coupons for
certain foodstuffs. In this situation in November
1990 street protests and strikes began. The
demonstrators wanted the resignation of the
government. The trade union Podkrepa organized
a political strike in the entire country which
increased the tension and threatened social
turmoil. On November 29, 1990 Lukanov
resigned.
In the following years governments followed
inconsistent reform policies which led to a fall in
living standards. In December 1994 the BSP won
the parliamentary elections and formed a new
government, but it could not solve the economic
and political crisis in the country. Furthermore,
during the rule of Zhan Videnov’s government
(January 26, 1995–December 23, 1996) the after-
math of this policy became more obvious –
significant unemployment, increasing inflation,
criminality, etc.
In early 1997, amid permanently increasing
inflation, mass protests started. On January 10
demonstrators encircled the parliament in order
to support the demand of the opposition parties:
the BSP to leave power. As the day progressed
the tension rose and finally the gathered people
rushed into the parliament and besieged the
deputies of the BSP, but the police succeeded in
dispelling the demonstrators and later that night
evacuated the deputies. Henceforth, the opposi-
tion began daily peaceful demonstrations which
gathered tens of thousands of people on the
main streets in Sofia. The protests continued for
around a month and took in other Bulgarian cities
as well. In early February the tension reached its
peak. Demonstrators blocked major streets in
the capital for some days, as well as in Plovdiv,
Varna, Russe, etc., and main roads and highways
throughout the country. Finally, on February 4,
Nikolai Dobrev, the socialist nominee for prime
minister after Videnov’s retirement, decided to
return the mandate for formation of a new
government in the face of strong pressure from
the street and political opposition. This opened
a road for more determined market reforms as
well as reevaluation of the old position within
the BSP.
SEE ALSO: Bulgaria, Anti-Soviet Movements; Sofia
Demonstrations, 1989
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Bulgaria 20th-century
leftist and workers’
movements
Vasil Paraskevov
The agrarian and workers’ movements were the
most significant challenges to the monarchy and
bourgeoisie in Bulgarian society in the beginning
of the twentieth century. The workers’ movement
drew upon the Marxist-social democratic tradi-
tion, while the agrarian movement adopted
some of the ideological tenets of Marxism,
but looked to the peasants rather than factory
workers as the source of social and political trans-
formation. Differences in the demographics the
movements appealed to, and communist rejection
of the agrarian movement because it sought
reform within the bourgeois economic system
rather than its overthrow, ultimately set the two
movements in conflict with one another rather
than in alliance against their common enemies.
The workers’ movement in Bulgaria emerged
during the last decade of the nineteenth century.
In 1891, Dimitar Blagoev and Nikola Gabrovski
established the Bulgarian Social Democratic Party;
the following year, Slavi Balabanov formed the
Bulgarian Social Democratic Union. The organ-
izations merged to form the Bulgarian Workers’
Social Democratic Party (BWSDP) in 1894,
but differences with respect to ideological purity
and programmatic scope led the party to split in
1903. The Broad Socialists, led by N. Gabrovski
and Yanko Sakazov, embraced an inclusive
platform and political strategy, arguing that
Bulgarian society relied not only on workers
but also on peasants, who were the majority of
the population. The Narrow Socialists, whose
leader was D. Blagoev, were adherents of
Marxism and worked only among the proletariat
in the cities. In the interwar years the Broad
Socialists, who preserved the name of the
BWSDP, were inclined to compromise with
non-socialist parties and insisted on democrat-
ization of political life. The Narrow Socialists
became the Bulgarian Communist Party (BCP)
in 1919 and accepted the goal of a socialist
revolution and guidance of the Comintern.
The Bulgarian Agrarian National Union
(BANU) was originally established in 1899 as
a professional association exclusive to peasants.
It generated broad support throughout the
country with peaceful demonstrations against
regressive tax policies, but it eschewed political
partisanship. The union changed course in 1901
and became a political party. In 1909, Aleksander
Stamboliski provided the party with a much
needed ideological foundation in a series of
articles elaborating the historical relationship
between peasants and the state.
Like the workers’ movement, the agrarians
were concerned with large-scale social reform
to address the unequal distribution of wealth
and obligation in Bulgarian society. While the
social democrats emphasized industry and factory
workers as the site of economic and political
transformation, the agrarians focused on agricul-
ture and the plight of farmers. They sought to
improve the lot of peasants by fostering efficient
production through equal distribution of land,
state-supported education, and agrarian cooper-
atives. Stamboliski saw the party as a source of
unity and education among peasants as well as
a means of securing their interests against large-
scale corporate agriculture.
Public disaffection following World War I due
to inflation and high taxes increased support for
the socialist and agrarian party alike, but the agrar-
ians had broader appeal for the largely peasant
population of Bulgaria. BANU won a plurality
of the vote in the 1919 election. Stamboliski
invited the BCP, which finished second, and the
BWSDP to form a ruling coalition, but they
rejected a junior partnership, forcing Stamboliski
to ally with factions on the right.
His government won the support of political
and economic elites by harshly suppressing a mass
transportation strike – organized by communists
and social democrats – that lasted for three
months in late 1919 and early 1920. The follow-
ing year BANU won a majority in the parlia-
mentary elections and, with full control of the
government, Stamboliski immediately instituted
radical reforms. He broke up large land holdings
 Bulgaria 20th-century leftist and workers’ movements 541
and redistributed them to the poor, and imple-
mented a progressive income tax and compulsory
secondary education. His reforms were directed
against “parasitic” elements of society such as
lawyers, usurers, and merchant capitalists, and
toward achieving more equal distribution of
social benefits and burdens. The Stamboliski
government further renounced imperialist terri-
torial claims, pursued rapprochement with the
European powers and Turkey, and sought
membership in the League of Nations.
The agrarian government was brought down
by an alliance of tsarists, nationalists, and mem-
bers of the military, who were alarmed at
Stamboliski’s reforms and conciliatory foreign
policy, and social democrats, who were opposed
to the repressive measures he employed in con-
trolling dissent. On June 9, 1923, Stamboliski
was assassinated by Macedonian extremists and
control of the government fell to the right–left
alliance led by Alexander Tsankov.
Tens of thousands of peasants rose up in
an effort to protect agrarian rule, but they were
poorly armed and badly organized. The author-
ities neutralized the resistance fairly quickly,
killing Stamboliski’s brother Vasil, Raiko Daskalov,
Krum Popov, Stoyan Kalachev, Dimitar Kemalov,
and other prominent agrarian figures. In the
districts of Shumen around 1,400 people were
arrested, in Pleven 700, and in Karlovo 1,200.
The communists were not part of the coup
but neither did they aid the peasant resistance,
initially intending to remain neutral while the rival
factions weakened each other. On the advice
of the Comintern, they revised this position
and staged an ill-conceived uprising in mid-
September. The government was aware of the
planned insurrection and arrested about 2,500
communists on September 12 in a preemptive
strike. The party leadership stuck to its plan
despite clear indications that the conditions
did not favor success, and the army quelled the
uprising by the end of September.
The Democratic Alliance that assumed power
in Bulgaria after the 1923 coup severely
repressed both the agrarian and communist
opposition. The authorities arrested and accused
communists such as Hristo Kabakchiev, Anton
Ivanov, Nikola Penev, and Tina Kirkorova,
along with Vasil Kolarov, Georgi Dimitrov,
and T. Lukanov who were in exile, of conspir-
ing with Moscow to overthrow the government.
Prominent members of the agrarian govern-
ment, among them Nedyalko Atanasov, Stoyan
Omarchevski, and Spas Duparinov, were tried for
anti-constitutional activities during their rule.
The government proceeded with caution in this
trial, however, because of international interest
and the threat of new peasant unrest, and on April
9, 1924 the court discharged all defendants.
The Communist Party was officially dissolved
in 1924, but low-level insurgency continued. In
1925 the government undertook a mass purge
of leftist resistance when on April 16 the com-
munists detonated a bomb in the Sveta Nedelya
cathedral in Sofia, killing over 150 people. The
police arrested some 13,000 people in response
to the bombing, many of whom disappeared
in custody. Both the agrarian and communist
movements lost some of their most distin-
guished members. Poet Geo Milev and journ-
alists Sergei Rumyantsev and Iosif Herbst, for
example, who were not involved in the events but
criticized the regime for its inhuman violence,
were executed.
The abortive communist uprising in 1923
split the Communist Party geographically as well
as ideologically. The majority of the rank and file
remained in the country while the leadership
fled en masse to the Soviet Union between 1923
and 1927. Most of the Bulgarian exiles became
party functionaries in southern Ukraine, but the
upper ranks of leadership were given extensive
training and positions within the Comintern.
Within Bulgaria communists who survived the
purges reorganized as the Bulgarian Workers’
Party (BWP) in 1927. They sponsored the
Independent Workers’ Trade Union, which
became the center of political activity for
labor, and voluntary associations for university
students. The BWP won 31 seats in the 1931
general election and a plurality in the Sofia
municipal elections. The communist victory in
Sofia was overturned by the court, however,
and in 1933 the BWP deputies were banned
from parliament by the ruling People’s Bloc, a
coalition that included BANU.
The Communist Party’s experience organizing
under repressive conditions and the support of
the Comintern left it well positioned to contend
with the government ban on organized party
activity in 1933 and after the 1934 coup.
However, the leftists who had gained control
of the party in the 1920s interpreted the events
through the lens of orthodoxy, seeing them as
one more step in the process of capitalism’s
542 Bulgaria, World War II resistance and the rise of communism
self-destruction. The fascist Zveno group, in the
orthodox view, would hasten the path to revolu-
tion by exacerbating the contradictions within the
bourgeois system. The communists opted for
neutrality in the situation as they had in 1923, only
to again find themselves in conflict with the
Soviets and Comintern, who thought the
communists should have supported the demo-
cratic faction rather than passively foment
revolution.
Meanwhile, in 1934 Dimitrov, the leader of the
Old Guard communists who was responsible for
communist neutrality in 1923, returned from
exile in Germany where he had been sent
after earning the disfavor of the left-dominated
Bulgarian faction within the Comintern. With
Stalin’s shift to the right, Dimitrov was more in
line with Moscow than with his compatriots in
the Comintern and he was welcomed with open
arms. Dimitrov sought to regain control over
the Bulgarian communist émigrés and began
to purge the “left sectarians” from positions of
authority, calling them Trotskyites. Dimitrov’s
accusations of conspiracy fed his opponents into
Stalin’s great purge and hundreds of Bulgarian
communists – from the Ukraine as well as the
Comintern – were arrested by the Soviet secret
police and either executed or sent to perish in
concentration camps.
Dimitrov attempted a similar purge within
Bulgaria but his task was less easily accom-
plished in the underground against formidable
resistance from the leftist leadership. After the
coup the party decided to dissolve the BWP
rather than maintain two illegal organizations.
Dimitrov favored the opposite course on the
grounds that the BWP was better positioned
to work with the democratic factions, and the
Communist Party was superfluous. The left
leadership refused to surrender their organization
and for five years there were two underground
communist organizations in Bulgaria. Dimitrov
managed the more intractable leadership by
“inviting” them to Moscow where they met
their deaths in Stalin’s purge. The leftists in
Bulgaria knew nothing of the fate that befell their
comrades in the Soviet Union. They maintained
their opposition to Moscow’s agenda out of the
belief that their actions served the true needs of
Bulgarian communism. Their ranks were ultim-
ately decimated. Some survivors left the party;
others participated in the resistance during the
war, and were later forgiven for their deviance
and allowed to aid the communist consolidation
of power after 1944.
SEE ALSO: Bulgaria, Anti-Soviet Movements;
Bulgaria, World War II Resistance and the Rise of
Communism; Fascism, Protest and Revolution;
Stalin, Joseph (1879–1953) and “Revolution from
Above”; War Communism and the Rise of the Soviet
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Bulgaria, World War II
resistance and the rise
of communism
Vasil Paraskevov
By 1941 Bulgaria was already strongly allied
with Germany. Cultural ties had existed since
before World War I, Bulgaria’s economy was
entwined with Germany’s, and Tsar Boris’s
tight management of political representation
and control over elections ensured that the
National Assembly was dominated by ministers
who shared his own pro-German sentiments. In
 Bulgaria, World War II resistance and the rise of communism 543
1939 the previous prime minister had declared
Bulgaria Germany’s “natural ally” since they
had both been victims of injustice after the war.
Cultural exchanges had been established between
the two countries and Nazi-like celebrations
were conducted in Bulgaria. In deference to
Hitler, laws imposing restrictions on Jews had
been under consideration in Bulgaria since July
1940, and in January 1941 the Law on the
Protection of the Nation subjected Bulgarian
Jews to many of the disabilities they suffered in
Germany. Bulgaria formally joined the Axis
powers in March 1941, intending to limit its
military involvement to the Balkans and reclaim
the territories it had lost in World War I: neither
would be the case.
The Agrarians staged the first serious resistance
to Bulgarian support for the Germans in late 1940.
Dr. G. M. Dimitrov, a radical Agrarian member
of parliament in the early 1930s, planned a coup
with the support of British intelligence. In Feb-
ruary 1941, however, the police neutralized the
conspirators and tried 35 people. Dimitrov fled
Bulgaria but received a death sentence in absentia.
The communists took up armed resistance
in Bulgaria and Germany after the German inva-
sion of the Soviet Union on June 22, 1941. In
conjunction with the Bulgarian ex-patriots who
fled their homeland after the communist upris-
ing in 1923, the Soviet government inaugurated
the resistance through a series of radio broadcasts
in Bulgarian: Radio Hristo Botev was followed by
Radio Naroden Glas and Radio Moscow. Police
data indicate that small groups were responsible
for the bulk of the resistance in 1941–2: 27
armed groups with 381 partisans implemented
approximately 70 actions in Bulgaria’s major
cities. They employed tactics such as sabotage,
strikes, and infiltration of the armed forces.
The Bulgarian government brutally repressed
the resistance through arrests, murder, and im-
prisonment in concentration camps. In August
and September 1941 the Soviet Union sent
56 people to Bulgaria to aid the resistance; the
police arrested or killed all but seven. Between
1941 and 1942 authorities arrested 5,279 people,
of whom 3,882 were sentenced and 130 were exe-
cuted. Among the victims were Anton Ivanov,
Nikola Vaptsarov, General Vladimir Zaimov,
and Tsvyatko Radoinov. By 1943 the regime
had sent 3,770 people to concentration camps.
In addition to underground activities there
was legal civic resistance to the Bulgarian
government’s submission to Germany. The Law
on the Protection of the Nation, passed in 1941,
had not been implemented due to a general lack
of anti-Semitic sentiment in Bulgaria. In 1943
Germany increased pressure on the government
to support Hitler’s elimination of Jews from the
region. A special agreement was signed ordering
the deportation of 20,000 Jews from Bulgaria’s
recently reclaimed territories in Macedonia and
Trace; 11,400 people were deported directly,
and preparations for the deportation of 8,500
more Jewish people from the territories were
underway. Popular resistance to the decision from
all areas of society – intellectuals, politicians,
and ecclesiastics – culminated in a clash between
demonstrators and police in Sofia on May 24,
1943. Over 400 people were arrested, but the
deportation order was canceled by the action
of the National Assembly and on the orders of
Tsar Boris.
Germany’s losses in the Soviet Union and
North Africa in early 1943 emboldened commu-
nists to intensify their armed struggle. Between
February and May 1943 the insurgents killed
General Hristo Lukov, Sotir Yanev, and Colonel
Atanas Pantev, who were famous for their
pro-German and anti-communist positions. In
February 1943 the Communist Party distributed
A Directive for Armed Rising to support the
Bulgarian resistance, but the plan was useless
under the current conditions. The partisan
movement was strengthened nonetheless. In
1943 the Communist Party divided Bulgaria
into 12 zones of rebellion and the partisan
groups were named the National Liberation
Revolutionary Army. Between November 1943
and September 1944 the number of armed
partisans grew from 1,340 to 6,900 and over
9,600 people were involved in some aspect of the
resistance. The Bulgarian authorities responded
by creating a special police force with unlimited
power to pursue partisans. The special police
committed atrocities on partisans, murdering
their families and burning down their homes.
Between 1943 and 1944 the regime killed 2,740
members of the resistance and sent thousands of
others to concentration camps.
The Rise of Communism
The end of 1943 brought the war to Bulgarian
soil with the beginning of Allied air raids on Sofia.
It was clear that Germany could no longer
544 Bulgaria, World War II resistance and the rise of communism
protect Bulgaria, but the presence of German
forces in the country prevented Bulgarian officials
from unconditionally surrendering. The Soviet
Union further threatened the country with war
if it did not quickly move to assert its neutrality
vis-à-vis Germany. Support for the resistance
greatly increased as people experienced hunger
and homelessness, and the majority of this effort
was organized by the communists.
The communists had proposed the Fatherland
Front in 1942 in an attempt to unite resistance
to Tsar Boris’s regime. The Front’s program, first
broadcast over Soviet Radio Hristo Botev in the
summer of 1942, was limited to complete neut-
rality in the war, withdrawal from the occupied
territory, and full institution of civil rights. The
communists downplayed their own role in an
effort to generate mass support, but they had
been unable to secure the cooperation of the
Agrarian, Social Democrat, and Democratic
Party leadership. As the war progressed some
of the second-tier leadership agreed to cooper-
ate despite their mistrust of the communists.
Among their most important allies were the
Pladne (noon) Agrarians, a leftist faction of the
Agrarians that had worked with the communists
in the 1930s. Nikola Petkov, the leader of the
group in the absence of Dr. G. M. Dimitrov –
who was in exile for attempting to overthrow
the government in 1941 – admired the Soviet
Union and supported a democratic–communist
alliance. In 1943 the Fatherland Front formed a
National Committee that became an important
tool in the communists’ consolidation of power
at the end of the war.
Support from some of the leadership of the
democratic factions greatly strengthened the
communist position by dividing its potential
opposition. Tsar Boris’s death in 1943, and the
deterioration of the regime’s anti-communist,
pro-German stance due to the rise of the resist-
ance and encroachment of the Soviet Union
during the last year of the war, had further dealt
significant blows to the opposition at the other end
of the political spectrum. Nonetheless, the com-
munists sought a broad coalition and courted the
support of bourgeois leaders.
On September 5, 1944 the Soviet Union
declared war on Bulgaria. Before the Red Army
reached Sofia, on the morning of September 9,
members of the Military League (a faction of
reserve officers and tsarists) and communists
staged a coup, arresting the government and
replacing it with one of the Fatherland Front
Coalition. The new government was broadly
representative of Bulgarian political factions but
communists, despite their pivotal organizing
role, were relatively inconspicuous. There was
one communist on the three-member Regency
Council, and two on the 16-member Council of
Ministers.
Over the next two years communists gradually
purged the government and society of opposition.
With control of the ministry of the interior
and ministry of justice, and the support of the
occupying Soviets, the communists labeled real
and potential enemies as “fascists” and eliminated
them. Many were executed; some simply dis-
appeared; others were tried and convicted as
war criminals. The Agrarians were the first to
challenge the communists. Dr. G. M. Dimitrov,
who returned from exile to lead the party,
was broadly critical of communist policies and
argued that Agrarians, by virtue of their numbers,
were entitled to direct the reconstruction of
Bulgaria and manifest the peasant democracy
Stamboliski envisioned.
Georgi Dimitrov, who had been responsible
for initiating the purge of the Bulgarian leftist in
the Soviet Union, coordinated the final suppres-
sion of opposition. He organized a referendum
on the monarchy which returned overwhelming
support for establishing a republic. The day the
US Senate signed the peace treaty recognizing
Bulgaria as a sovereign state, Georgi Dimitrov
accused Pletkov, the Agrarian leader, of conspir-
ing with the army to overthrow the government.
He was stripped of his parliamentary immunity
and arrested on the assembly floor. Three months
later he was tried and sentenced to death. His
execution marked the end of real opposition in
Bulgaria.
SEE ALSO: Bulgaria, Anti-Soviet Movements;
Bulgaria 20th-Century Leftist and Workers’ Move-
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Philippe Buonarroti has been called the first
professional revolutionist. A Florentine noble,
Buonarroti abandoned home, family, and coun-
try to support the French Revolution in its
Jacobin and Robespierreist guise. A leader with
Babeuf of the Conspiracy of Equals, Buonarroti
survived prison and exile to found secret societ-
ies dedicated to restoring the Jacobin republic
in France and fostering revolution throughout
Europe. His history of the conspiracy led to
renewed interest in Babeuf and his ideas of
communal property and radical egalitarianism.
Buonarroti’s combination of secret political organ-
ization and public pronouncements influenced
generations of European radicals, including Louis
Blanc, August Blanqui, Giuseppi Mazzini, Karl
Marx, and Mikhail Bakunin.
Buonarroti preached Jean-Jacques Rousseau’s
ideals of popular sovereignty and individual
equality well before the French Revolution. During
the Revolution Buonarroti moved to Corsica,
where he became a bureaucrat in Pasquale Paoli’s
government. In time, he became an ardent
Jacobin and a friend of the Bonaparte family.
These twin connections led him to oppose
Paoli and prompted his move to Paris in 1793.
There he became a French citizen, frequented the
Jacobin club, and came to know Robespierre.
Buonarroti was sent by the National Convention
to administer territory near Menton conquered
in 1794. He retained this post past Thermidor
(July 1794) but was jailed in March 1795 for seiz-
ing the property of a local noble. While in jail,
he met Babeuf and had a jailhouse conversion to
the religion of conspiracy. Freed in the general
amnesty following the adoption of the Constitu-
Burdett, Sir Francis (1770–1844) 545
tion of 1795, Buonarroti set about agitating for a
return to the Jacobin constitution of 1793 and for
an invasion of Italy to establish a unified Italian
state on the model of the French republic.
Buonarroti was arrested in May of 1796 as
member of the Conspiracy of Equals and was
sentenced in 1797 to be deported to Guyana. He
never left Europe, remaining in French jails
until 1806, then sent into exile. He plotted
incessantly to overthrow Bonaparte and later the
restored monarchy in order to bring back the
Jacobin republic. Under the guise of giving
music lessons or teaching Italian, he taught
revolution. A secret society he formed in Geneva
ran from 1809 until 1823, when a messenger was
arrested carrying documents that exposed the
conspiracy. Forced to flee from Geneva to
Brussels, he began a new conspiracy and wrote
his justification of the Terror and denunciation
of the post-Thermidor republic. Buonarroti
returned to Paris after the Revolution of 1830,
where he continued plotting to create a republic.
Experience had taught Buonarroti that he could
no longer hope that the people would spontan-
eously arise and topple their masters. Instead,
he led the way in establishing long-term plots
meant to undermine a sitting government to the
point of collapse while setting up a shadow gov-
ernment made up of professional revolutionaries.
SEE ALSO: Babeuf, François-Noël (1760–1797) and
the Conspiracy of Equals; Bakunin, Mikhail Alexan-
drovich (1814–1876); Blanc, Louis (1811–1882); France,
1830 Revolution; French Revolution, 1789–1794;
French Revolution, Radical Factions and Organizations;
Robespierre, Maximilien de (1758–1794); Socialism
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cracy. Boston: Beacon Press.
Burdett, Sir Francis
(1770–1844)
Victoria Arnold
Sir Francis Burdett was one of the most import-
ant reformers of his period. A controversial
546 Burdett, Sir Francis (1770–1844)
figure, particularly in his early career, Burdett
played a significant and leading role in several of
the most popular agitations of the early nineteenth
century.
Born in Foremark, Derbyshire in January
1770, Burdett was the eldest surviving son of
Francis Burdett (1743–94) and Eleanor Jones,
daughter of Sir William Jones of Ramsbury
Manor in Wiltshire. He was educated at the
Westminster School and Christ Church College,
Oxford, but did not graduate. In 1793 Burdett
married Sophia Coutts, daughter of the wealthy
London banker Thomas Coutts (1735–1822).
They had six children, only one a son. Burdett
became the fifth baronet upon the death of his
grandfather Sir Robert Burdett in February
1797. With the title, Burdett received lands in
Foremark and Bramcote in Warwickshire. In
1800 he also inherited Ramsbury Manor from his
maternal aunt, Lady Jones.
Burdett first entered parliament in 1796 as
MP for Boroughbridge, a seat purchased by
his father-in-law from the Duke of Newcastle for
the sum of £4,000. He determined to be an
independent member and voted against Pitt’s
ministry on a regular basis, opposing almost all
fiscal and tax bills, the suspension of Habeas
Corpus, the Combination Acts, the Act of Union,
and the exclusion of reporters from the House.
In these early days, Burdett’s views were seen as
extremely radical. His contacts with suspected
traitor Arthur O’Connor, convicted traitor
Colonel Despard, and his mentor, the radical John
Horne Tooke, ensured that the government
watched him closely.
Burdett’s experience of Parliament in this
period was a frustrating one and by 1802 he was
ready to retire, but he was persuaded to stand
as candidate for Middlesex. Using the mistreat-
ment of political prisoners at Coldbath Fields
Prison, Clerkenwell, as the central issue of his
electoral campaign, Burdett was returned ahead
of the government candidate William Main-
waring. In 1804 Burdett’s election was voided,
resulting in a new contest in which parlia-
mentary reform rather than prison conditions
became his emphasis. He was defeated as a
result of the dubious practices of the county
sheriffs, but in 1805 his appeal against the
result was successful and he was restored to
the seat. His victory was to be short-lived, as he
was once again unseated in 1806 after the success
of Mainwaring’s counter-appeal. Once again,
Burdett expressed a wish to retire from public life,
the Middlesex election campaigns having cost
him thousands of pounds. He resolved to spend
no more on campaigning, or even to participate,
resulting in his defeat.
By this time Burdett was seen as an important
advocate of reform. It was for this reason that
in 1807 leading metropolitan radicals worked
for Burdett’s return as MP for Westminster, a
seat he was to hold for the next 30 years. In
Parliament Burdett moved for the abolition of
flogging in the army and supported moves for
an inquiry into allegations of corruption on the
part of the Duke of York. In 1809 he introduced
a motion for parliamentary reform, calling for
a ratepayer franchise, shorter parliaments, single-
day elections, and equal electoral districts. Pre-
dictably, it was defeated.
In April 1810 Burdett fell foul of the
Commons when William Cobbett’s Political
Register published his parliamentary speech in
defense of John Gale Jones, a radical publicist
jailed for publicizing a debate held at the British
Forum in February 1810. Burdett was declared
guilty of breach of parliamentary privilege and
ordered to the Tower. This judgment provoked
the largest mass agitation in London since
1780 as thousands gathered outside Burdett’s
Piccadilly home, where he had barricaded
himself inside to prevent his removal to the
Tower. He was forcibly arrested on April 9 and
remained in the Tower until the end of the
parliamentary session in June. His refusal to join
in the mass celebrations on the day of his release
offended many of his supporters, but did not
permanently damage his status as a popular
hero, and he remained a champion of the reform
movement.
By the mid-1810s Burdett returned his atten-
tion to prison reform and the issue of flogging in
the army. This period saw the beginnings of his
breach with metropolitan radicals, who turned
to more extreme radical leaders such as Henry
“Orator” Hunt. To them, the moderate reform
advocated by Burdett was not enough. As
radicalism began to center more and more on
the plight of the working classes and the devastat-
ing effects of industrialization, Burdett became
further estranged from the radical movement.
During this period he had a series of very
public disputes with his former ally Cobbett,
who frequently criticized Burdett in his Political
Register.

In Parliament Burdett moved for parliament-
ary reform in 1812 and 1818, the latter effort
being the product of a brief union with Jeremy
Bentham, but without much success. He sup-
ported Brand’s Parliamentary Reform Bill in
1812, seeing it as a step in the right direction,
opposed plans for the renewal of property tax, and
bombarded the House with reform petitions.
However, his reluctance to call for universal
suffrage and to back mass meetings, such as that
in Spa Fields in 1816, damaged his reputation
in radical circles. Burdett remained dedicated to
the cause of liberty and in 1820 was fined and
imprisoned for seditious libel for his attack on
the government’s brutal suppression of a public
meeting in Manchester, commonly known as
the Peterloo Massacre. This, and his support for
Queen Caroline, improved his radical standing for
a time and ensured he was returned unopposed
for Westminster in the election of that year.
Throughout the 1820s Burdett moved away
from the radical reform movement and con-
centrated more on the campaign for Catholic
Emancipation, in which he played a central
role, bringing the subject before the House of
Commons more than any other MP of the
period. It was also during this period that he
formed a closer relationship with the parliament-
ary Whigs. In the Commons Burdett supported
calls for repeal of the Corn Laws and the
Combination Acts. During the campaign for
Parliamentary Reform in the late 1820s, Burdett
acted as mediator between the government and
the radicals and worked for the passage of the 1832
Reform Act. In 1837, after a public argument
with Daniel O’Connell over O’Connell’s extremist
tactics, Burdett was asked by Westminster elec-
tors to resign his seat. He did so but won the
resulting by-election. Two months later at the
general election, Burdett turned his back on
Westminster and stood for North Wiltshire,
which he represented until his death in 1844. This
later period of his life saw Burdett cross the floor
of the House and side with the Conservatives.
SEE ALSO: Anti-Corn Law Agitation, Britain,
19th Century; Catholic Emancipation; Cobbett, William
(1763–1835); Combination Laws and Revolutionary
Trade Unionism; Despard, Colonel Edward Marcus
(1751–1803) and the Despard Conspiracy; Hardy,
Thomas (1752–1832); Horne Tooke, John (1736–
1812); Hunt, Henry “Orator” (1773–1835); O’Connor,
Arthur (1763–1852); Peterloo Massacre, 1819; Reform
Acts, Britain and Ireland, 1832
Burkina Faso, Revolution, 1983 547
References and Suggested Readings
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Galbraith, G. (Ed.) (1965) The Journal of the Rev.
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Times, 1770–1844. London: Macmillan.
Burkina Faso,
Revolution, 1983
Animasawun Gbemisola Abdul-Jelil
Much of sub-Saharan Africa has failed to
develop economically and, due to the continued
legacy of colonialism, remains mired in political
and economic chaos, unable to provide for the
basic necessities of life. The causal role of colo-
nialism and imperialism is too obvious to ignore
for a proper critical analysis. Burkina Faso, the
country hitherto known as Upper Volta, is no
exception. Following independence from France
on August 5, 1960, Upper Volta remained in
economic destitution and political turmoil until
1983, when Thomas Sankara sparked a revolu-
tionary transformation that brought many
achievements, although they remain unfulfilled.
In the early twentieth century, Thomas Sankara
was among the most respected modern political
figures in modern Africa. In 1983 he led the
National Council of the Revolution (Conseil
National de la Révolution, CNR) and founded a
modern African state that sought to secure total
emancipation from neocolonialism and imperi-
alism. On taking power, Sankara’s first major
step was to rename the landlocked West African
country through asserting cultural independ-
ence and rejecting the dependent terms of
development offered by the West, represented
by multilateral institutions and transnational
corporations (Christoff 2007).
The name of the former French colony was
changed from Upper Volta to Burkina Faso,
meaning “the land of the upright or righteous,”
a step that reflected a move toward socialism.
Sankara also opted for a locally generated con-
cept of development based on the specific needs
of Burkina Faso to secure an independent and
548 Burma, democracy movement
prosperous future for the country and its people.
Ironically, Sankara enhanced popular participa-
tion by citizens in national affairs through a
military government rather than through a demo-
cratic neoliberal regime imposed by the West
in the interests of foreign capitalists. The milit-
ary government was embraced by the citizens
of the country as a viable alternative to the
failed democratic regimes that had preceded it,
marking a new concept in civil–military relations
and demonstrating a more independent form
of rule for African nations (Skinner 1988).
The revolutionary action of the government
dramatically transformed the society through
the emancipation of women, democratic trans-
parency, a war against corruption, and greater
access to health care. Sankara’s government
advanced health care rapidly, vaccinating three
million children against deadly diseases such as
yellow fever, measles, and meningitis (Skinner
1988). Through advancing societal rather than
liberal western democratic forms, Sankara gained
the support of the vast majority of people, while
inciting opposition from France, western capit-
alists, and neighboring capitals in Francophone
West Africa, leading to his ultimate demise.
Thomas Sankara believed it was criminal for
soldiers to lack political education, a prerequisite
for holding political office. If soldiers trained to
defend the territorial integrity of their country
were in positions of authority, he also thought
there was a strong propensity to inadvertently or
deliberately do a great disservice to the people.
Sankara believed that postcolonial Africa had
been plundered by military and civilian leaders
primarily concerned with accumulating wealth for
themselves. Through his charisma and integrity,
Sankara represented a vision of action based on
clear-headed thinking and sure-footedness, all
of which made him unique as an African soldier
in a postcolonial African state. Sankara led a
humble and transparently Spartan lifestyle, which
earned him the confidence and trust of the citi-
zenry. Although he sought to promote egalitarian
development, Sankara may have neglected to
recognize the scarcity of the country’s economic
resources, which halted efforts to dramatically
transform the society.
Sankara drew the ire of neighboring African
regimes when he called for mass action against
elites, believing that the cause of African poverty
and underdevelopment was the active connivance
of those regimes with imperialists. In 1987,
French President François Mitterrand (1981–93)
colluded with leaders of Côte d’Ivoire, Chad,
Mali, and Togo to depose Sankara, a conspiracy
that ultimately kept Burkina Faso perpetually
underdeveloped.
In 1987, Blaise Campaore, a member of the
CNR, seized power in a military coup, then pro-
ceeded to execute Sankara. Under Campaore’s
rule, Burkina Faso restored the power of the elites
who had opposed Sankara’s revolutionary trans-
formation and who also had close ties to France
and international capital. Campaore restored
formal democracy and in 1991 ran unopposed
for the presidency of Burkina Faso. He became
an ardent opponent of socialism, privatized
key sectors of the economy in accordance with
International Monetary Fund precepts, and
won the presidency continuously through 2005,
despite an ostensible multiparty system.
While the Burkina Faso Revolution was
reversed by France and neighboring countries,
it remains a proud moment in the history of
the country and of Africa, being recognized
throughout the world for advancing democracy,
women’s rights, education, and health care
during a time of scarcity.
SEE ALSO: Côte d’Ivoire, Post-Independence Protest;
Francophone Africa, Protest and Independence; Ghana,
Nationalism and Socialist Transition; Nkrumah,
Kwame (1909–1972)
References and Suggested Readings
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Christoff, S. (2007) Echoes of Revolution: Burkina Faso’s
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Skinner, E. P. (1988) Sankara and the Burkinabe
Revolution: Charisma and Power, Local and
External Dimensions. Journal of Modern African
Studies 26 (3): 437–55.
Burma, democracy
movement
A. May-Oo Mutraw
The origins of Burma’s struggle for democracy
are subject to debate. Historians disagree as to the

A member of the National League for Democracy Party holds
a portrait of General Aung San, the esteemed negotiator of
Burmese independence from Great Britain in 1947 and
father of Aung San Suu Kyi, a pro-democracy political pris-
oner under house arrest since 1990. (AFP/Getty Images)
factors that brought about the movement for
change. To some extent it is accurate to conclude
that each of the periodic movements was the
result of backward leadership. Others argue
that the country’s economic and intellectual
development could not keep up with the social
and political demands of the time.
Britain’s final annexation of Mandalay in
1885 ended the Burman monarchy and feudal-
ism by early 1886. In early British Burma a
state of lawlessness contributed to the animosity
between the Burman ethnic group and the rest
of the population. One contemporary historian,
Thant Myint-U, observed that “Burmese nation-
alism as it developed in the early 20th century
[was] a big problem, and [nationalism] sees
[Burma] as basically ‘Burmese’ with ethnic min-
orities either as nice museum pieces or problems
to be ‘managed’ or ‘foreigners’ to be expelled (like
the Indians and Anglo-Burmans).” Thereafter,
the independence movement came in the 1920s
– some of the most vibrant years in Burma.
Burma, democracy movement 549
In light of Burma’s composition of solidly
diverse ethnic groups, as Burma strived for
independence, Aung San (a well-known Burman
leader highly regarded as the architect of Burma’s
independence, and father of Aung San Suu
Kyi) proposed the idea of a federal union. Con-
sidering the importance of the development of
culture and national identity on the one hand, and
the importance of freedom on the other, such
an idea was compelling; and so the endeavor
to establish a federal union or Pyidaungsu was
born. However, many ethnic Burman leaders at
the time saw a solid unitary state as the only
option. This was true even as a significant
amount of discussions and constitutional debates
persisted about the establishment of a federal
union at the time of the independence movement.
Neither British rule nor the independence move-
ment necessarily led to democracy in Burma; in
fact, British colonization and competing ethnic
nationalisms were the fundamental cause of the
first movements for change. It was those periodic
movements that brought the idea of democracy
closer to Burma. Historical as well as contem-
porary events in Burma illustrate two unpopular
points about Burma: (1) the aspiration for
democracy in Burma has always been understood
only in majority ethnic Burman terms; and (2)
democracy that excludes the interest of ethnic
minorities – all other ethnic groups – and does
not accommodate diversity will only result in
disastrous political and economic instability.
Parliamentary Democracy and
Ethnic Minorities (1952–1962)
Burma became independent from Britain in
January 1948. The first constitution of independ-
ent Burma, known as the 1947 constitution, came
into effect in 1948. Multi-party elections were
held as Burma started to exercise parliamentary
democracy. Because Burma had enjoyed a par-
liamentary democracy and an elected govern-
ment with a free press in the 1950s, it has been
argued that Burma was a place where democracy
flourished. Ensuing events such as communist
resistance and the Karen revolt after the elected
government came into power in 1952 illustrated
preventable but deliberate failures. Neither the
constitution nor the leadership was prepared to
deal with many of the realities in the country.
These were the years during which Burma
faced the most uncertain future – ranging from
550 Burma, democracy movement
ideological conflict between groups that were
predominantly Burman, to the unaddressed ques-
tion of ethnic minorities. Notwithstanding “equal
participation toward the Union of Burma,” the
majority of ethnic groups were marginalized.
After the Communist Party of Burma com-
menced an armed revolution against the ruling
parliamentary regime on the eve of Burma’s
independence, the Karen people also took to
the streets, demonstrating and demanding their
right to equal participation in the Union on the
basis of the principle of ethnic equality in 1949.
Systematic militarization of the regions housing
the majority of Burma’s minorities during the
parliamentary era also gave a horrible impression
of democracy to ethnic minorities. The grow-
ing political instability and discontent under the
elected government resulted in the 1962 military
coup led by General Ne Win.
Military Coups and Pro-Democracy
Uprisings (1962–1988)
Analysts – Burmese and non-Burmese – often
tend to evaluate the 1962 military coup orches-
trated by General Ne Win as the end of demo-
cracy in Burma. The military men took several
years to prepare their transformation into civilian
government and adopted the Burmese Way to
Socialism (Ne Win’s personal ideology) with
a change of constitution in 1974. Burma came
under the iron-tight rule of the former General
Ne Win and his Burmese Socialist Programme
Party (BSPP). This ensured the permanent death
of any prospect for democracy, at least until
1988. For 26 years the socialist regime reigned
and ruined the country – economically and
politically. At the same time, the avoidance of the
question of ethnic minorities and their demand
for the right to self-determination and equal
participation in the affairs of the Union con-
tinued. With the nationwide suppression of all
the rights that might carry the slightest sense
of democratic value, the socialist regime put
the Tamadaw (Burma’s army) to good use han-
dling the rebelling ethnic minorities. Ne Win
also introduced the infamous Four-Cut Policy
in 1968 – cutting supplies, communications,
transportation, and the means to recruit, all of
which targeted ethnic resistance. The Four-Cut
Policy caused massive internal displacement,
flows of refugees into neighboring countries, and
destruction of hundreds of thousands of villages.
The BSPP nationalized industries and trade.
Many critics of the regime claimed that the
depth of the government’s intervention in the
nation’s economy resulted in the disaster that led
to a public protest in 1988. Although the nation
at large ignored the aspect of civil war in the form
of “ethnic rebellion,” the mismanagement of the
country’s economy made it impossible for citizens
to continue to be indifferent – until the 1988
uprisings occurred.
The popular 1988 uprisings began with an
argument between a small group of students
from the Rangoon Institute of Technology
(RIT) and the township people over the music
played in a café. The government mishandled the
incident and overreacted by using riot police. On
August 8, thousands of protesting students were
gunned down by the military – the citizens of
Burma were stunned and outraged. The situation
only got worse as leaders, including Aung San
Suu Kyi, viewed the situation as “the concern of
the entire nation.” An American Congressman
offered his observation, saying: “Burma could
plunge into civil war if demands were not met
since most rank-and-file-Burmese soldiers are sym-
pathetic to anti-government protests” (Lintner
1990). However, there was no mention of the
ongoing civil war in Karen State, Karenni State,
Shan State, and Kachin State. Although the
movement was nationwide, the demands were
disjointed until thousands of students and non-
students fled into the ethnic minority regions after
the military coup in September 1988. For many
citizens of Burma, entering into these areas –
mostly war zones – was an epiphany.
Democracy Movements and Ethnic
Minorities
The year 1988 was significant in Burma’s con-
temporary history of social movements for at
least two reasons. First, nationwide protests
demanded a total change – both of the political
system and of people who had been in power for
too long. Demonstrators all over the country
demanded a change from the “Burmese way of
socialism” to democratic rule. They specifically
asked for free and fair elections and democracy
be “reinstalled,” and wanted no military in the
government. The 1988 uprising was what seemed
to create a semi-permanent chasm between
the military (the Tatmadaw) and the rest of the
country, with almost no prospect to reconcile the
 Burma, national movement against British colonial rule 551
two. Second, the military coup (following violent
crackdowns against the demonstrations) broke
down some walls isolating ethnic minor-
ities from the Burman majority and the rest of
the country. Many Burmese/Burman students,
monks, lay persons, and even some defecting
Burmese soldiers from the government army
fled into areas controlled by armed ethnic
resistance groups in order to escape the
massive retaliation by the military regime.
As many Burmese/Burmans penetrated ethnic
resistance-controlled areas, they frightened
villagers along the way simply because they
were ethnic Burmans. This was an enlighten-
ing moment for ethnic minorities and ethnic
Burmans – the city-dwellers. Burmese/Burman
politicians and political activists began to learn
about the plight of Burma’s ethnic minorities that
they had failed to acknowledge over the previous
40 years. The focus of the movement began to
change – from pressing for mere democracy, to
demanding a democratic federal union.
The 1990s were years of rebuilding a much-
needed understanding between ethnic minorities
and ethnic Burmans. When the general elections
took place in May 1990, as promised by the State
Law and Order Restoration Council (SLORC),
the election was held relatively successfully, fairly,
and freely. The National League for Democracy
(NLD), led by Aung San Suu Kyi, won a land-
slide victory and was eager to take power. Unfor-
tunately, the ruling regime, which changed its
name to the State Peace and Development Council,
has refused to transfer power as of 2008.
Under the current military regime, two gen-
eral approaches to a democratic Burma can be
witnessed. One is led by the military government
and the other is loosely led by the National
League for Democracy under the leadership of
Aung San Suu Kyi. Both are the result of the 1988
political upheavals that demanded democracy.
Both attempts for transition to democracy have
progressed little since that memorable time –
in structure or content. The prevailing move-
ment among the ethnic minorities to establish a
democratic union based on the federal principle
has always been an afterthought, although the
mainstream movement for democracy (as well
as the military regime) does not fail to rhetor-
ically address the importance of establishing a
union.
If democracy, in fact, is a set of rules and
institutions that allow the people a hand in their
own government – elections, referenda, legisla-
tures, and the like – it is apparent that Burma’s
efforts for transition to democracy need some
major adjustments. Democracy is irrefutably a
desired value for many in Burma; however, to
understand democracy as merely a contest for
power through elections is too simplistic for a
situation as complex as Burma’s. In a broader
context, Burma’s movement for democracy
should be seen and understood as a movement
towards a peaceful union, firmly built on the prin-
ciples of federalism and democracy. In other
words, for Burma, democracy is an element of
a larger struggle. In order for a relatively
successful transition to a democratic Burma to
be accomplished, the military regime, as well
as the non-ethnic democracy movement, must
devise a system that can accommodate the
nation’s rich diversity both structurally and
politically.
SEE ALSO: Aung San (1915–1947); Burma, National
Movement Against British Colonial Rule; Student
Movements, Global South
References and Suggested Readings
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Burma, national
movement against
British colonial rule
Nupur Dasgupta
The genesis of the Burmese nationalist movement
can be traced to the urban-elitist Young Men’s
552 Burma, national movement against British colonial rule
Buddhist Association (YMBA) movement of
1906. However, Adas (1974), Ghosh (2000),
and others have located anti-British protests in
nineteenth-century rural uprisings, stigmatized as
banditry. This changed perception relates to the
agency of the vast rural mass in Burma, who lost
their political voice over the years under the
British military state.
Young Men’s Buddhist
Association
The annexation of the Irrawaddy delta region
by the British in 1852 was followed by nearly
half a century of local uprisings mainly led
by the displaced thugyis (traditional village
chiefs) and myothugyis (township heads), pongyis
(Buddhist preachers), and the displaced officials
of the court of the Konebaung dynasty. It had
taken the British over five years after the Third
Anglo-Burmese War (1886) to bring about
order in the countryside. The legacy of these
unorganized and largely localized uprisings left
a tradition of anti-colonial resistance, which
would reach a peak in the 1920s and 1930s.
Formal public movements began in Burma
with the founding of the YMBA by a group of
English-educated middle-class Burmese youth
such as U Ba Pe, Maung Maung Gyi, and
Maung Hla Pe. It was an attempt at retaining
Burmese cultural identity within the British rule
to which its members expressed loyalty at the 1917
Henzada conference held at Moulmein. The
major demands comprised free and compulsory
education for Burmese youth, social reform,
and adherence to the Pancashila (the five
Buddhist precepts). By 1911 the organization
had launched the English-language Burman-
Buddhist Weekly and the vernacular Thuriya
(Sun). The first largescale protest against the
colonial presence began over a religious issue,
as the Burmese saw the British not just as a threat
against their culture and religion, but against the
oneness and totality of the universe in the
Burmese Buddhist concept. In 1916 the YMBA
staged sustained protests against the use of
footwear in the precincts of Buddhist pagodas
without any exception made for foreigners. The
colonial government was forced to accept it.
This marked the first success of the YMBA.
Buddhism remains central to Burmese concepts
of nationalism and purity to this day (Gravers
1999: 7–9).
General Council of Buddhist
Associations: Wunthanu Movement
The first politically nuanced movement of protest
began in Burma in 1918 in view of the proposed
Montague-Chelmsford reforms under the aegis
of the slowly transforming YMBA. A split took
place in the YMBA. Two veterans, U Ba Pe and
Maung Gyi, decided to accept the Montague-
Chelmsford reform and participate in the
elections, and for this purpose founded new
parties – the 21 Party and the Progressive
Party, respectively. The YMBA, which by then
had 45 branches, remained under younger rad-
ical leaders – U Chit Hlaing, Tharrawaddy U
Pu, and U Tun Aung Kyaw.
The YMBA movement entered a new phase
with the participation of a Buddhist monk, U
Ottama, who had been exposed to the Gandhian
movements in India in the 1920s and was labeled
as “Mahatma of Burma.” U Chit Hlaing organized
meetings and accompanied U Ottama on tours in
the districts, preaching the ideas of nationalism
and self-rule. The YMBA was also quick to provide
leadership to the 1920 Rangoon University
students’ strike against the authorities over the
University Bill. They received support from
parents, school teachers, and veteran political lead-
ers. Thus the YMBA began tapping the reserves
of the student community for the first time. From
the 1920s the YMBA, which was transformed into
the General Council of Buddhist Associations
(GCBA), was led by U Ottama and U Chit
Hlaing, who spearheaded a district-level boycott
and self-rule movement by setting up district-level
patriotic bodies, known as Wunthanu (protector
of national interest or family, race, and lineage)
Athins (local associations). This was the third force
within the nationalist forum that carried the
legacy of the nineteenth-century grassroots sen-
timents revitalized with new economic and social
issues. U Ottama was inspirational for the in-
volvement of Buddhist monks in mainstream
politics. He was arrested in 1921 for his anti-
British speeches. With the formal introduction of
the diarchy in Burma the YMBA declared a per-
manent boycott of the diarchy reforms and local
government which “graduated to non-cooperation”
(Maung Maung 1980: 43). The British government
passed the Anti-Boycott Act in 1923.
The late 1920s witnessed district-level agita-
tion and the active involvement of the Buddhist
Sangha (Order) in politics. The political forum
 Burma, national movement against British colonial rule 553
of the General Council of Sangha Sammeggi
branched out into local bodies, called the Sangha
Sammeggi Apwe. This was also the phase which
witnessed an increasing flow of newspaper pub-
lications, both in English and the vernacular. The
Wunthanu Athins and Konmayi Athins (women’s
patriotic organizations) were active in organizing
local rural protest over economic issues, includ-
ing demands for the repeal of the Village Act,
capitation tax and the Thatameda (poll) tax, and
other specific demands. The peasant uprising
thus assumed a constitutional form with a
nationalist goal. The religious messages for the
grassroots of Burma were interspersed with
political overtones. This method of protest was
similar to that of the Gandhian principle of
satyagraha (a program of peaceful violation of
specific laws and boycott of colonial institu-
tions). Some of the branches took the shape
of secret societies like the ones headed by Thet
Kywe, the leader of 11 Wunthanu Athins. The
boycott of circle boards and Legislative Councils
elections in 1922 and 1925 were extremely suc-
cessful (Moscotti 1974: 123–4; Maung Maung
1980: 43). Government repression came in the
form of force and constitutional measures. The
village centers of Wunthanu activities faced strong
government repression. Arrests, quick trials on
the spot, strong sentences for rigorous convictions,
and police atrocities affecting whole villages
weakened the movement by 1927 and it was
concomitant with the period of worst conditions
for the rural economy and a crisis in national
leadership. The GCBA had witnessed a further
split in its organization in 1925 and the party
was now led by So Thein, a radical leader who
maintained close association with young dham-
makatikas (Buddhist radicals) and district-level
lay leaders. U Chit Hlaing had opted out and
formed the new organization Innya Minya
Thanbanda Apwe. The Sangha elders in the
meantime broke up with So Thein and had also
set up a separate faction at Rangoon. The waning
of the sincerity of the members, failure of a suc-
cessful central leadership, scandalous activities
of the leaders, and loss of the members to gov-
ernment prisons, Councils, or death, led to the
dwindling of the Wunthanu movement by 1929.
1930s: Waves of Movements
In the turbulent 1930s Burma was swayed by
waves of labor riots and student movements,
as well as the famous and last of the old form
of millenarianist grassroots rural upsurge led by
Saya San in 1930–2. It is important to note that
all these developments from the 1930s were
related to the economic conditions confronting
Burma, when the rice business was hit hard by
the Great Depression. The Sipwae Baho (Central
Economic) Committee formed by Burmese
landowners and rice mill owners put forward
proposals to the government for relief measures,
especially by regulating the price of paddy
which was falling rapidly. But this was to no avail.
Together with the government’s determination to
go ahead with plans for imposing the Thatameda
(household and fuel taxes), this led to the
Saya San rising in the countryside. Economic
depression continued and multitudes of peasants,
now landless, flocked to the cities in search
of laboring jobs. Clashes between the already
entrenched non-Burman Coringhee (persons from
Coringa, a seaport of southern India) labor and
the swelling bands of Burmese laborers exploded
in the form of widespread labor and racial riots
(the Coolie Riots) in the early 1930s.
Youth Movements
The year 1930 may be seen as a watershed.
It marked the beginning of a new phase of the
national movement in Burma, leading to new
directions, especially towards youth movements.
A few small cultural bodies appeared on the
scene, reminiscent of the YMBA but secular in
nature. In 1925 a few middle-class Burmese serv-
ing under the colonial government founded the
Friendly Correspondence Club, which graduated
into the Youth Improvement Society in 1926.
By 1930 a subtle change took place in its com-
position and aims. Tats (voluntary groups), par-
ticularly oriented to the physical training of young
men, were set up under the leadership of U
Maung Gyi. These caught the imagination of the
youth and multiple Tats spread to the districts,
organizing regular drills and social services,
later known as the Green Army. The All
Burma Youth League was also founded in 1930
by school teachers and college students. By the
mid-1930s the League openly led revolutionary
nationalist movements. It was at the First All
Burma Conference of the Youth League in
1934–5 that the new organization with wider
visions – the Dobama Asiayone (We-Burmans
Association) – was established by Ko Ba Thaung,
554 Burma, national movement against British colonial rule
a translations tutor at Rangoon University.
He used his own funds to produce pamphlets
spreading nationalist ideas. The tone of the
writings in these pamphlets was revolutionary and
classically political. Dobama (We Burmans) was
also the rallying cry in the Coolie Riots. Dobama
members Ko Ba Thaung, Ko Hla Baw, and
other young men organized mass rallies and raised
the Peacock flag in memory of the Coolie Riots.
The members, consisting of college students,
tutors, businessmen, and clerks in government
offices, used the title Thakin (a prefix which
literally meant Master). The Dobama or the
Thakin Party inspired the new generation and was
instrumental in the fundamental transforma-
tion which occurred in the Burmese nationalist
movement during the decade prior to World
War II, i.e., the emergence of a mass nationalist
party. The young Burmese men who joined the
party set the trend of delivering public speeches,
soon banned by the government. They were
arrested but acquitted in trials where they were
helped by young Burmese legal professionals.
Within a short time a number of branches were
set up in the districts. By 1936, when the second
conference was held in Myingyan, the Dobama
had emerged as a nationwide mass organization.
The Thakins passed the resolution to contest
the coming elections and formed the Komin-
Kochin Party (Our King and Our Kin Party). All
these acquired significance when Burma came
directly under the British Parliament with the
enactment of the 1935 Government of Burma Act.
Dr. Ba Maw and U Ba Pe became prominent
figures under the new system. In 1936 Ba Maw
formed his Sinyetha Wunthanu (Poor Man’s)
Party and keenly contested the general election
held in December. U Ba Pe’s United GCBA
won the largest number of seats. However, Ba
Maw, an astute politician, soon made alliances
and emerged as the first prime minister of the
Dominion of Burma.
Students’ Movements
The years 1936–8 witnessed the widening of the
sphere of student participation in active politics.
It was in fact from 1934 onwards that the more
radical students had begun to join the Dobama
Asiayone. The Rangoon University Students’
Union (RUSU), founded in 1926, was evolving
as a more active, socially oriented body in the
1930s. The student community was changing
in character with exposure to new ideologies.
Ko Tun On, Ko Kyaw Nyein, and Ko Thein Pe
were the famous trio who imparted nationalist
color to the Union. The students were establish-
ing contacts with the important leaders in the
Rangoon community, the Gawpaka (trustees) of
the Shwedagon Pagoda. They had begun an eco-
nomic drive to contribute funds to the people
suffering in the Dry Zone in the central part of
the country. The newly elected president of
the union in 1935–6, Ko Nu, delivered a highly
nationalist speech at the presidential inauguration.
Rangoon University threatened to expel both
Ko Nu and Ko Aung San, the secretary of the
union, for refusing to reveal the author of the
article Hell Hound At Large, which criticized a
high official of the university in 1936. A massive
students’ strike forced the university to retract.
The students steered into the wider arena of
politics. Among them was young Aung San,
who would emerge as the foremost nationalist
leader in the years to come. In 1937 the
Students’ Union set up the Thanmani Tat or the
Steel Tat, a Green Army organization. This was
also the phase when the student leaders were
drawn to communist ideology. Marxist literature
was smuggled into Burma. The Socialist Club
was formed under the RUSU in early 1938. The
club later shifted under the Dobama Asiayone
headquarters in Yegyaw.
The period 1938–9 witnessed the waning of
Dobama activities and popularity, as eventually it
split (in November 1938), with a section of older
members emerging as conservative nationalists,
while their opponents favored leftist politics.
Student organizations continued and concerned
themselves with political and economic issues
like the passing of the Tenancy Bill, Land Aliena-
tion Bill, Lower Burma Land and Revenue
Amendment Bill, and the Measuring Basket Bill.
A series of reports and comments were published
by Aung San. He had resigned from the
RUSU and joined the Dobama and participated
in the Thakins’ initiative to organize workers’
movements. The workers of the Burma Oil
Company joined in a strike in October 1937. This
gave a signal for further combined labor and
student strikes under the direction of Thakin
leaders. The Ba Maw government came under
serious criticism from the nationalists for com-
promising with British interests on all counts. A
general All Burma Congress was planned, syn-
chronizing workers’ and peasants’ movements
 Burma, national movement against British colonial rule 555
in January 1939. By the end of February 1939,
34 strikes had been organized involving 17,645
workers from the oil fields, dockyards, steamer
services, and small factories. At the same time
there were widespread school strikes. Protests
broke out over police atrocities. The main thrust
of the students’ mass movements was to put
pressure upon the government. In 1939 Ba
Maw’s government was defeated in the House
of Representatives.
Emergence of the Freedom Bloc
World War II sparked off a new phase of
Burmese nationalist agitation which was fraught
with the contrasting aims of multiple parties.
Leaders of the Communist Party of Burma
(CPB) Thakin Than Tun and Thakin Soe,
while in Insein prison in July 1941, had co-
authored the Insein Manifesto, which called for
temporary coalition with the British, identifying
fascism as the main enemy in the coming war.
This was counter to the prevailing anti-British
feeling among the nationalists led by the
Thakins, who strongly resented the British deci-
sion to enter Burma in the war. Meanwhile, Soe
had already gone underground to organize resis-
tance to the Japanese Occupation. The country
was put in a state of war. Defense laws and
regulations were clamped down on the people.
The nationalists began to plan their anti-British
wartime strategies. The Sinyetha Wunthanu Party
of Ba Maw and the leftist Thakin or Dobama
Party, along with the Students’ Organization,
formed the Freedom Bloc in October 1939 with
Dr. Ba Maw as the “dictator” and Aung San as
secretary. In the first few months the Freedom
Bloc organized mass meetings and demonstrations
in Rangoon. At the February 1940 session of
the Burmese Legislature, Freedom Bloc’s resolu-
tion for the complete independence of Burma
was defeated by opposition from all non-Burman
members. Thwarted on the constitutional front,
the Freedom Bloc began to agitate. Thakin
leaders intensified their movement and organ-
ized a conference in 1940 in the Tharrawaddy
district. The Sinyetha Party had its meeting in
Mandalay, which lasted for three days and was
attended by over 15,000 people. Government
repression was heavy, leading to the prevention
of meetings and arrests of a number of leaders.
Ba Maw, Ba Pe, Ba U, Ba Thi, and Thakin Nu
were sent to jail. Aung San and some of his
colleagues averted arrest and went to India and
then to China. The Japanese were in search of a
foothold in Southeast Asia since 1940 after the
opening of the Burma Road. They eventually con-
tacted Aung San and his colleagues.
In the years between 1941 and 1944 the
ideological ambivalence of the nationalists was
reflected in their tactical and political actions. The
confusion was sharpened with divisions within
their own ranks. The choice before the Burmese
nationalists was between collaboration with the
Japanese or resistance. While the communist leaders
were strengthened in their anti-fascist resolve on
ideological grounds, the nationalists saw the war
as an event leading towards freedom at any cost.
War, Japanese Occupation, and
the Burma Independence Army
U Maung Maung (1969) claimed that some time
in January-February 1941 Aung San had drafted
the Blueprint for Burma, a controversial docu-
ment of the Thakin Party which apparently
set down the vision of the radical leaders for
the future of Burma. The manifesto declared
the party’s resolution for complete freedom of
Burma and the introduction of a free, independ-
ent people’s democratic republic with a dictator-
ship, on the ground that western democracy
was a sham democracy. How far the message in
this manifesto represented Aung San’s real aims
is a debated issue (Silverstein 1996: 218–19).
The vision contained in the manifesto appears
blurred with contrasting aims, especially in
comparison with the stand he adopted later.
Houtman (2007) has sharply criticized the inclu-
sion of this document in Aung San’s writings,
claiming with some evidence that Maung Maung
did this to justify Ne Win’s dictatorship with
reference to Aung San and his popularity. It
should be noted that Aung San considered
the Japanese and the British both as fascists, and
neither as role models.
Aung San and his colleagues were trained in
Japanese-occupied Hainan Island and formed
the Burma Independence Army (BIA). The BIA
accompanied the invading Japanese force into
Burma, with “30 comrades” led by General Aung
San. It fought a few wars on the northern fron-
tier and became the living symbol of Burmese
nationalism in these early days of the war. Aung
San’s aims, however, were not realized. The
Thakins’ expectation that the Japanese would
556 Burma, national movement against British colonial rule
immediately recognize Burma’s independence
and treat the new nation as an ally in the war was
shattered. And the Japanese took more than a
year to declare an independent Burma. Seeds
of doubt were sown in the minds of Aung San
and his colleagues. However, they were not in a
position to retrace their steps.
Shadow of Independence:
Anti-Japanese Movement
Burma was proclaimed “a fully independent
and sovereign State” on August 1, 1943. Ba
Maw, installed as the Adipadi (head of state),
displayed his indebtedness by declaring war on
the “Anglo-Americans.” The Axis countries,
Japan, Germany and Italy, recognized Burma’s
“independence”; however, doubts were growing
in the minds of the Burmese leaders about its
nature and extent. A whole year of Japanese
occupation was enough to alienate the people. The
Japanese army lived off the land and the peasants
were pressed to provide supplies of rice and
food which were transported outside the coun-
try to feed the army. This meant prolonged
starvation for the Burmese and famine broke out.
The transport system and infrastructure had
been cut down by the retreating British army,
following scorched earth tactics. The puppet
Burmese government under Ba Maw admittedly
worked under serious constraints. It had no
resources of its own and borrowed the paper
currency from the Japanese, who reaped all the
essential benefits. The confusion and ambival-
ence nagging the Burmese nationalists in this
phase is reflected in the writings of U Maung
Maung. He wrote that independence was empty
and the Burmese nationalist leaders as well as the
general people knew it – but it gave them some
self-respect.
However, by 1944, anti-Japanese feeling overrode
all other considerations. Aung San, the defense
minister in the Ba Maw government and the
commander of the Burma army, emerged at the
nucleus of the anti-Japanese movement. At the
celebration of the first anniversary of Ba Maw
government in 1944, Aung San declared in his
speech that Burmese independence was only
a paper independence, and a long and hard road
still had to be trod. An anti-Japanese resistance
movement gathered force from the middle of
1944. During 1943 and 1944 the BIA made con-
tacts with other political groups inside Burma
such as the communists who had taken to the hills
in 1942. Eventually, a popular front called the
Anti-Fascist Organization (AFO) was founded
by the CPB led by Thakin Soe, the BNA, led
by Aung San, and the People’s Revolutionary
Party, later renamed the Socialist Party, led
by U Nu, at a secret meeting in Pegu in August
1944 to resist the Japanese Occupation. The
nationalists were eventually able to make contact
with the British Force 136 in India through the
communists and the Arakan Defense Army.
Lord Mountbatten supported the AFO-led move-
ment. In March 1945 the BIA was transformed
into the Burma National Army (BNA) and
launched resistance against the Japanese, while
the Axis powers were collapsing on all fronts. The
Allied troops entered Burma with full support
from the AFO and the BNA and the expulsion
of the Japanese was completed by May 1945.
The military administration was withdrawn.
The AFO was transformed into the Anti-Fascist
People’s Freedom League (AFPFL) on August
19, 1945, under the leadership of Aung San.
Reimposition of British Rule
British rule was reintroduced in Burma with
Sir Reginald Dorman-Smith’s appointment as
governor with full executive and legislative
powers by His Majesty’s Order-in-Council, dated
September 8, 1945. The governor declared in
his first public speech in Rangoon on October 17,
1945 that the British had returned with a new
approach to old problems and a definite and
practical program of offering Burma the same
degree of freedom as enjoyed by Great Britain
itself. However, the words were hollow and the
Burmese nationalists were impatient. The White
Paper on the Burma Statement of Policy by His
Majesty’s Government, 1945 was denounced by
the Burmese as reactionary. A head-on collision
was inevitable between the British governor and
the most popular nationalist front, the AFPFL,
over the issue of the power of representation in
the government and the function of the new
Executive Council as a National Provisional
Government. The AFPFL was shunned by
Dorman-Smith and the new council of 11 mem-
bers was formed without representation from
the most popular party.
The League, however, had the people behind
it and commanded the widest membership.
The large and growing force of ex-soldiers and
 Burma, national movement against British colonial rule 557
guerrillas, who joined the party, formed into
the People’s Volunteer Organization (PVO) and
operated like a patriotic military force. As the
clamor for independence grew in magnitude
the governor’s de facto powers waned. The PVO
drilled with dummy rifles outside Rangoon. It was
an impossible situation. Aung San decided to
go to London and plead Burma’s case before
the new Labor Cabinet in 1946, but was stopped
from leaving Burma by the governor. The news
of the situation in Burma had reached the House
of Commons and questions were raised. In 1946
the AFPFL called a general strike of workers
and government personnel to demonstrate the
strength of the people’s will. The government
in Britain under Prime Minister Clement
Attlee replaced Dorman-Smith with Hubert
Rance, who was more astute, liberal, and aware
of Burmese sentiment.
Transfer of Power
A new Executive Council was formed with
Aung San as deputy chairman. The transfer of
power was planned to be in a gradual manner,
but the intentions of the British were now
clear. Attlee’s ministry had paved the way for
India’s independence. It had also initiated the
negotiations for the independence of Burma
and Ceylon and the genesis of the British
Commonwealth.
The nationalists in the Executive Council
were preparing for the transfer of power. They
were now concerned with the more pressing job
of consolidating Burma’s future. Plans for eco-
nomic development were proposed. Consolida-
tion of the different ethnic communities and
minority groups into a union was the goal. Aung
San spent time touring the remote parts of
the country, getting acquainted with the people.
He and his colleagues were invited to England
at this juncture. During the negotiations Aung
San asked for the full freedom of all races in his
country within a year. Attlee promised to see the
Burmese people attain their self-government
by the quickest and most convenient time pos-
sible (Isaacs 1947: 145–9). The Aung San-Attlee
Agreement was signed in January 1947. Elections
were held in April of that year. The AFPFL
won an overwhelming victory at the polls. The
general feeling was inclined towards a Burmese
Union. The new Constituent Assembly sat
down to work on June 17, 1947 and moved the
resolution to define the basic principles for the
constitution. Events were moving fast towards
realization of the goal, but an event of great
magnitude halted this process. On July 19, 1947
Aung San and six of his colleagues were shot
to death by a group of assassins while in a meet-
ing at the secretariat. The plot was thought
to have been masterminded by U Saw, the ex-
premier (1940–2), who had been implicated
in conspiring with the Japanese and exiled by
the British to Uganda during the war years. The
perpetrators were arrested and sentenced to
death. The AFPFL ploughed ahead in this
dire situation. Thakin Nu was nominated as the
deputy president of the League and president of
the Constituent Assembly. In November 1947
the Nu-Attlee Treaty was signed in England
and Attlee introduced the Burma Independence
Bill in the House of Commons. On January 4,
1948 the Union of Burma came into existence as
a sovereign, independent republic outside the
British Commonwealth of Nations.
SEE ALSO: Bose, Subhas Chandra (1897–1945);
Gandhi, Mohandas Karamchand (1869–1948); Saya
San (Hsaya San) Movement of the 1930s
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Burschenschaften
Matthew B. Conn
Burschenschaften refer to German student frater-
nities or clubs that became politically active
following the Napoleonic wars of national
liberation. The first political student fratern-
ity formed at Jena on June 12, 1815, and its
members sought freedom and national unity.
Branches also formed in Berlin, Halle, and
Heidelberg. Members demonstrated their nation-
alism by expressing the motto: “Honor, Freedom,
and Fatherland.” They wore traditional German
costumes, and adopted the colors worn by
patriotic volunteers in the Wars of Liberation –
black, red, and gold. Important leaders such as
Karl Follen drew inspiration from the French
Revolution and its ideals, in particular, popular
sovereignty.
The radical student fraternities are perhaps
best known for their participation in the 1817
festival held near Wartburg Castle. The original
occasion, planned by the Jena Burschenschaftler,
planned for a two-day celebration (October 18–
19) commemorating both the third centenary of
Martin Luther’s nailing his thesis to a church door
in Wittenberg, and also the fourth anniversary of
the Battle of Leipzig. What began as a national
conference of student radicals quickly turned into
a mass celebration of virulent German nation-
alism. Students built bonfires on to which they
piled various symbols of despotism, including
a corporal’s walking stick and a French corset.
Most notably, the students piled books onto
the flames – in particular works by foreign
or “un-German” authors, as well as Prussian
police laws and the Code Napoléon. Although
only approximately 500 students attended the
Wartburgfest, it served as a key moment of social
protest by the German youth.
The year 1819 marked a turning point for
the Burschenschaften. On March 23, 1819, the
theology student Carl Ludwig Sand stabbed to
death the reactionary writer (and tsarist apologist)
August von Kotzebue in the latter’s Mannheim
home. Sand was a disciple of Karl Follen, and it
is widely agreed that the latter had prior know-
ledge (if not direct influence) over the former’s
action. The murder of von Kotzebue served as
a pretext for conservative politicians to enact
increasingly repressive policies. On September 20,
1819 the Austrian Chancellor Clemens von
Metternich enacted the anti-liberal Carlsbad
Decrees, which disbanded fraternities, forbade the
wearing of “old German costumes,” and censored
all publications containing “breathtaking theories
and infectious madness.” The final provision of
the Decrees dealt with universities, and placed
fraternities under surveillance. Prussian citizens
were forbidden to study at “foreign” universities
such as Jena; the Jena Burschenschaft disbanded
on November 26, 1819.
Historians have found that there were dif-
ferent factions within the Burschenschaften,
and have offered a general periodization of their
development (Jarausch 1984). The most radical
branches consisted of students at the universities
of Jena and Giessen under the leadership of
Karl Follen, and were commonly referred to as
the Blacks. The first and perhaps most radical
phase lasted between 1815 and 1819. During
the second phase (late 1820s and 1830s) student
demands were split between constitutional reform
and a reform of university life. In the 1840s, the
third (or Progress) phase of student protest called
for equality and educational reform – these
demands predated the March 1848 revolutions.
SEE ALSO: European Revolutions of 1848; Germany,
Socialism and Nationalism; Student Movements
References and Suggested Readings
Breuer, K. (2002) Constructing Germanness: The
Student Movement from the Burschenschaft to the
Progressbewegung, 1814–1849. PhD dissertation,
University of North Carolina at Chapel Hill.
Hartwig, W. (1986) Studentische Mentalität – Politische
Jugendbewegung – Nationalismus: Die Anfang der
deutschen Burschenschaften [Student Mentality,
Political Youth Movement, Nationalism: The Origins
of the German Burschenschaften]. Historische Zeitschrift
242: 581–628.
Jarausch, K. (1984) Deutsche Studenten, 1800–1970.
Frankfurt am Main: Suhrkamp.
McClelland, C. (1980) State, Society, and University
in Germany, 1700–1914. Cambridge: Cambridge
University Press.
 Bussa (d. 1816) and the Barbados slave insurrection 559
Bussa (d. 1816) and
the Barbados slave
insurrection
Trevor Rowe
Bussa is the architect of Barbados’s African
Rebellion of 1816, an uprising that was crushed
by the British colonial authorities and failed in
the immediate objective of abolishing slavery, but
which demonstrated the long-term effectiveness
of popular insurrection in bringing the system to
an end. Bussa’s Rebellion of 1816 is a signal event
in the fight toward emancipation in Barbados.
Born a free man in Africa, Bussa was captured
and transported to Barbados in the late eighteenth
century to work as a slave in the sugar cane fields.
Bussa was a house slave who did not experience
many of the hardships endured by field slaves
who planted and harvested the cash crop. While
some domestic slaves felt superior to field slaves
and exposed plans for agrarian rebellions to gain
favor with their masters, Bussa was exceptional.
He apparently enjoyed the confidence of his
master and the respect of the slaves. Given his
age at capture and the amount of time it would
have taken to learn the language and customs
required of a house slave, he was likely a
respected middle-aged man who nurtured the
seeds of revolt by forming an alliance with
agrarian workers as he planned a rebellion to end
slavery.
Bussa planned to set the sugar cane fields on
fire during April harvest season, when planters
were complacent and most vulnerable to attack.
This would sharply limit sugar exports and
concretely damage the financial interests of
plantation owners, jeopardizing their relations
with traders. Plantation owners were caught
off guard by the insurrection, as African slaves
fought valiantly against troops of the colonial
administration’s First West India Regiment.
The revolt spread quickly across Barbados and
engulfed half the island. After four days, the
colonial forces routed the slaves, executing
Bussa and the agitators.
Nearly 100 Africans were killed in battle,
214 were executed by the colonial government,
and another 123 men were sent into exile. While
the uprising destroyed 25 percent of the year’s
cash crop, damaged property, and instilled fear
among plantation owners, only two members
of the First West India Regiment and one white
were killed during the battle.
Several years later, in 1824, the House of
Assembly granted slaves the right to own prop-
erty and give evidence in courts and permitted
owners to free slaves through manumission.
The new legislation, however, allowed whites
immunity from prosecution for killing slaves in
the 1816 revolt and maintained the death penalty
for any slave who threatened a white person.
SEE ALSO: Barbados and the Windward Islands,
Protest and Revolt; French Caribbean in the Age of
Revolution; Nat Turner Rebellion; Queen Nanny and
Maroon Resistance; Vesey’s Rebellion
References and Suggested Readings
Hilary, H. M. (1990) A History of Barbados from
Amerindian Settlement to Nation-State. Cambridge:
Cambridge University Press.
Hoyos, F. A. (1978) Barbados: A History from the
Amerindians to Independence. London: Macmillan.
 C
Cabanagem of Grão-
Pará, Brazil, 1835–1840
Newton Ferreira da Silva
Cabanagem was one of the most important
insurrections in Brazil’s history. It took place
in the province of Grão-Pará (currently the
States of Pará and Amazonas) during the years
1835–40 and is known for the violence imple-
mented in its ruthless suppression, during which
30,000 people – more than 35 percent of Grão-
Pará’s population in 1819 – were killed.
After a fairly calm independence process
conducted by large-scale farmers in 1822, Brazil
faced difficult economic and political circum-
stances. With the maintenance of slavery and the
heavy demands of its crop exportation policy,
Brazil did not alter its colonial production struc-
ture and all the social and economic inequalities
of the colonial systems were transferred to the new
period. The new government, suffering a lack of
resources, was not financially able to provide
the new state with institutions. Brazilian export
products were passing through a deep crisis of
demand, so the new empire could not increase
export taxes. In order to solve this complicated
situation, the government developed paper
money. Inflation rates increased, and the whole
society was obliged to pay for the losses caused
by the export-related economic policy that
favored the ruling class. However, the newly
created middle class (soldiers, public servants,
small owners and traders), the poor, and sectors
of the ruling class not connected to export busi-
ness were unwilling to accept impoverishment.
In this context the first emperor of Brazil, Dom
Pedro I, abdicated and returned to Portugal.
Between 1831 and 1840, the country was com-
manded by regents who maintained power until
Dom Pedro II was able to assume control. It was
a period full of social fermentation and political
agitation – in nearly half of its provinces,
rebellions and revolts exploded. Cabanagem was
one of the most popular and successful of these
movements.
Although the revolution of Cabanagem was
characterized by massive participation of the
poorest sectors of society – the cabanos were
Indians, slaves, and mestizos (people of mixed
race) who lived in huts near rivers – the middle
class and some farmers took part in the rebellion
as well. Of course their goals were quite differ-
ent. The cabanos were trying to overcome their
unbearable and miserable situation through the
abolition of slavery, an end to the submission to
the Portuguese class that was very powerful in that
region, and the adoption of popular sovereignty,
while the middle class was resisting the intense
impoverishment that it had long been suffering.
In the beginning of the 1830s the province
of Grão-Pará had already experienced social
agitation, led by the priest Batista Campos and
farmer Felix Malcher. The cabanos participated
directly in these initial struggles. Concerned
about the unstable situation in Grão-Pará, the
regency government named Bernardo Lobo de
Sousa president of the province. He assumed
command of the region in December 1833 and
started a violent repression against popular
movements. Persecutions, arbitrary arrests, and
murders were used to suppress any voice against
the president, causing even more dissatisfaction
and hatred among the population.
On January 6, 1835, the government’s palace
of Grão-Pará in Belém was surrounded by 200
cabanos. After they occupied the palace and
killed Lobo de Sousa, Felix Malcher was pro-
claimed president of Grão-Pará. His short-lived
government was controversial from the first day
as he largely ignored cabanos demands. Accused
of treason – he was negotiating surrender with the
empire and asked people to drop their weapons
– he was arrested and murdered. On February 22,
1835, Francisco Vinagre, a small landowner,
562 Cabañas, Lucio (1938–1974)
assumed the presidency. Vinagre was the milit-
ary chief of the cabanos and was more in tune
with their desires and plans. Nevertheless, he
behaved questionably as president: on one hand
he gave the people hope concerning their
demands, and on the other he recognized the
regency power over Grão-Pará. Again, an envir-
onment of suspicion and distrust was created and
the instability continued.
In June 1835 Diogo Feijó, regent of Brazil,
helped by the British army and European mer-
cenaries, sent the Brazilian navy to take Belém
back from the rebels. The cabanos were expelled
and fled to the countryside to reorganize. They
initiated guerilla warfare and after ten days of
struggle, on August 23, 1835, the cabanos retook
Belém. On this occasion, in contrast to the
first takeover, there was intense persecution of
Portuguese merchants, seen as responsible for the
poverty and abuse of the workers (mainly slaves
and Indians).
Eduardo Angelim, who commanded the new
invasion along with Antônio Vinagre (Francisco
Vinagre’s brother), became the third president
appointed by the revolt. He tried to solve some
of the province’s most pressing problems, such as
epidemics and the lack of food, which were decim-
ating Grão-Pará’s population. He built bakeries
and butcher’s shops in order to improve people’s
social conditions, but the economic embargo
imposed by the central government on the
province made it impossible to fulfill these aims.
Although Angelim had made some attempt to
improve the lives of cabanos, he was not willing
to accept all of their demands – including the
abolition of slavery. In the end, Angelim did
not intend any great transformation in the lives
of Indians and black people – those who had
placed him and the other two cabanos presidents
in power.
Militarily well organized but with many pro-
blems in their political constitution, the cabanos
were unable to modify the structure of society.
Divided and weakened, they could not resist
the attack from the central government in
May 1836. The empire recovered the capital and
began a tough and severe policy of repression,
torture, and killing. The cabanos survivors fled
in disarray to the rural areas and tried to con-
tinue their resistance there, until the last leader
of the great Cabanagem rebellion, Gonçalo
Jorge de Magalhães, surrendered on March 25,
1840.
SEE ALSO: Brazil, Rebellions from Independence to
the Republic (1700s–1889); Class Struggle; Mendes,
Chico (1944–1988) and Amazonian Rainforest Protest
and Resistance
References and Suggested Readings
Prado Jr., C. (1975) Evolução Política do Brasil e outros
estudos. São Paulo: Brasiliense.
Ricci, M. (2006) Cabanagem, cidadania e identidade
revolucionária: o problema do patriorismo na Amazônia
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php?pid=S1413-77042007000100002&script=sci_
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Santos, S. C. (2004) Cabanagem: crise política e situ-
ação revolucionária. Master’s degree dissertation.
Campinas: Unicamp.
Werneck Sodré, N. (1967) Formação Histórica do
Brasil. São Paulo: Brasiliense.
Cabañas, Lucio
(1938–1974)
Benjamín Anaya González
The former leader of the Poor People’s Party
(Partido de los Pobres, PDLP), teacher Lucio
Cabañas Barrientos was born in Atoyac de Álvarez
on December 12, 1938 and killed in combat
against the Mexican army in Tecpan de Galeana
on December 2, 1974, both villages located in
the southern state of Guerrero, Mexico.
Cabañas participated in a number of political
movements. In addition to the PDLP, in which
he worked with Octavino Santiago, Félix Bautista,
Serafín Núñez, César Núñez Ramos, Inocencio
Castro, and Jacob Nájera, he was active in the
Communist Party (PC), the Revolutionary Action
Movement (Movimiento de Acción Revolu-
cionaria, MAR), the Revolutionary Teachers’
Movement (Movimiento Revolucionario del
Magisterio, MRM), with Othón Salazar, and the
Guerrero Civic Association (Asociación Cívica
Guerrerense, ACG), with Genaro Vázquez Rojas,
in which he lead the Atoyac branch. The regional
director of the public education ministry sent
Cabañas and Serafín Núñez to the northern
state of Durango, where they organized protests.
On their return to Guerrero, after several attempts
at being recognized as a political organization,
the ACG became the PDLP.
On May 18, 1967, as secretary of section 14
of the teachers’ union, Cabañas led a protest when
the head of an elementary school in Atoyac de

Álvarez asked poor students for extra money.
The protest became a massacre, for which the
Guerrero government blamed Cabañas, prompt-
ing him to go underground. At that point the
PDLP became primarily an armed guerilla group,
operating mainly in the Sierra of Guerrero and
finding support among peasants and farmers
as well as students and teachers. Other organiza-
tions from Guerrero joined Cabañas and the
PDLP, including the Peasant Organization of
the Southern Sierra (Organización Campesina
Sierra del Sur), the Guerrero People’s Self-
Defense Council (Consejo de Autodefensa del
Pueblo de Guerrero), and radical students
from the Autonomous University of Guerrero.
After another massacre, this time at Tlatelolco
on October 2, 1968, Cabañas intensified his
actions.
From 1968 to 1974, Cabañas and the PDLP
built up the movement with social support in the
northern area of the state of Guerrero. They
accepted help from other guerillas, including
MAR (who had trained in North Korea) and the
Revolutionary Armed Forces. The appearance
of the September 23 Communist League (Liga
Comunista 23 de Septiembre) in the PDLP’s
headquarters, however, marked a breaking point
in Cabañas’s struggle. He and his supporters
had rallied around a peasant, Christian-oriented
ideology focusing on poverty and dignity and
saw little or no appeal in Marxism-Leninism,
which was often hostile to Christianity. Thus
they expelled the League’s guerrilleros from their
coalition.
In late May 1974, former Senator Rubén
Figueroa Figueroa, who was running for gover-
nor, insisted on visiting Cabañas’s headquarters.
Figueroa and four other people were kidnapped
by Cabañas but freed by military troops after three
months. After being betrayed by Isabel Ramos,
Cabañas and six other guerrilleros were killed by
the army and the PDLP ceased to exist.
SEE ALSO: Latin America, Catholic Church and
Liberation, 16th Century to Present; Tlatelolco 1968
and the Mexican Student Movement; Zapatistas,
EZLN, and the Chiapas Uprising
References and Suggested Readings
Suarez, L. (1985) Lucio Cabañas, el guerrillero sin
esperanza. Mexico City: Grijalbo.
Tort, G. (2005, dir.) The Guerrilla and the Hope:
Lucio Cabañas. DVD. Mexico City: Macondo Cine.
Cabral, Amilcar (1924–1973) 563
Cabral, Amilcar
(1924–1973)
Adebusuyi I. Adeniran
Pan-African socialist, poet, and revolutionary
theoretician, Cabral was central to the establish-
ment of the African Party for the Independence
and Union of Guinea and Cape Verde (Partido
Africano da Independência da Guiné e Cabo
Verde, PAIGC) between 1956 and 1959. He
also assisted Agostinho Neto (1922–1979) in
creating a freedom party in Angola. Cabral
was a major proponent of armed struggle in
liberating African society from colonial rule,
and is today considered to be one of the greatest
cultural advocates of contemporary African
society.
Amilcar (Lopes) Cabral was born in Bafata,
Portuguese Guinea (Guinea-Bissau) on Septem-
ber 12, 1924. Amilcar’s parents were of Cape
Verde descent. His father, Juvenal Cabral,
worked as a basic school teacher and opinion
leader, while his mother, Iva Evora, primarily
engaged in tailoring and community work.
Upon the death of Simoa Borges (Juvenal’s
adopted mother) in 1932, Juvenal, Iva, and
young Amilcar returned to Cape Verde, where
they remained throughout the difficult World
War II period, which was marked by Portuguese
dictator António de Salazar’s disastrous finan-
cial policies that amplified the cost of living in
creating scarcities of goods. Between 1940 and
1948, drought and famine led to the death of an
estimated 55,000 Cape Verdeans. This and other
related developments during Amilcar’s formative
years helped to shape his emancipatory philo-
sophy later on.
Cabral attended Mendelo High School on São
Vicente Island from 1941 to 1943. He there-
after proceeded to the Agronomy Institute in
Lisbon on a scholarship in 1945, where he met
his first wife, Maria Rodrigues, with whom he
had two children: Iva Maria and Ana Luisa.
At the Institute, among the books Cabral came
across was Léopold Senghor’s edited Anthology
of the New Black and Malagasy Poetry (1948),
which he confessed reassured him of the fact
that “the Negro is (re)awakening everywhere in
the world.” He believed that it was imperative
to return home: a view that similarly impacted
other Negro students.
564 Cabral, Amilcar (1924–1973)
Amilcar Cabral, leader of the African Party for the
Independence of Guinea and Cape Verde, gives an interview
in Havana, Cuba, in 1970. Cabral, a leading African intel-
lectual exponent of decolonization and socialism, was assas-
sinated on January 20, 1973 outside his home in Conakry,
Guinea, by Portuguese agents a few months before Guinea-
Bissau declared its independence from Portugal. (AFP/
Getty Images)
Cabral completed his studies at the Agronomy
Institute in 1950 and began working in
Santarem as an agronomist. During his time
at the Institute, Cabral became involved notably
in various African reinvention movements. He
proposed searching for the real “African identity”
that differentiated Africans from “the white.”
This facilitated the establishment of the Center
for African Studies. Cabral’s contributions to
the activities of the Center were overtly anti-
Eurocentric, drawing intermittent intrusion from
the secret police (PIDE).
Upon his return to Guinea-Bissau in 1952,
Cabral continued even more zealously with his
anti-imperial endeavors, engaging and organizing
the local indigenous population. His anti-colonial
position led to his exile from Portuguese Guinea
in 1955. He subsequently relocated to Angola,
where he worked assiduously as a member of the
Popular Movement for the Liberation of Angola
(Movimento Popular da Libertação de Angola,
MPLA), which was formed in 1956.
Meanwhile, Cabral and his colleagues were
inspired to establish the PAIGC in 1956 by a
confluence of events including the conference of
a group of non-aligned African and Asian states
in Bandung, Indonesia, and the commencement
in 1955 of a militarized struggle between the
Algerian National Liberation Front and the
colonial government. Among his colleagues
were Fernando Fortes, Aristides Pereira, Elisée
Turpin, and Luis Cabral – Amilcar’s half-
brother who eventually became the president
of Guinea-Bissau upon independence in 1974.
In 1957, Cabral attended an anti-Portuguese
colonialism meeting in France, and in 1960, he
was a participant at the second conference of
African peoples held in Tunis. The PAIGC
began functioning in Bissau on September 19,
1959 as an underground outfit. Its main object-
ives were: to train armed fighters and party
loyalists for the interior Guinean communities;
to gather support from neighboring countries;
and to secure foreign sympathy and patronage.
Having operated outside the Republic of Guinea
since its establishment, the PAIGC eventually
launched an open militarized confrontation with
the Portuguese colonialists on January 23, 1963
with the destruction of a military installation
situated in southern Guinea-Bissau. By July
1963, the PAIGC took the battle to the northern
flank of the country. The primary goal of the
insurgency was to achieve liberation for both
Portuguese Guinea and Cape Verde. By 1972,
Cabral was already arranging for an Indigenous
Assembly in anticipation of independence. How-
ever, disgruntled elements within the rank and
file of the PAIGC, in active connivance with
imperial Portuguese agents, assassinated Cabral
on January 20, 1973 in the presence of his
second wife, Ana Maria.
Paradoxically, the killing of Cabral brought no
respite for the Portuguese colonial administration.
Rather, the PAIGC insurgents persisted, gain-
ing the upper edge in the ensuing altercation.
On September 24, 1973, the PAIGC declared
independence for Guinea-Bissau.
SEE ALSO: Agbekoya Peasant Uprising and
Rebellion, 1968–1969; Algerian National Revolution,
1954–1962; Cape Verde, Independence Struggle;
Fanon, Frantz (1925–1961); Guinea-Bissau, Nation-
alist Movement; MPLA (Movimento Popular de
Libertação de Angola); Négritude Movement; Neto,
Agostinho (1922–1979); Senghor, Léopold (1906–2001)

References and Suggested Readings
Chabal, P. (1983) Amilcar Cabral: Revolutionary Leader-
ship and People’s War. Cambridge: Cambridge
University Press.
Chailand, G. (1969) Armed Struggle in Africa: With the
Guerillas in “Portuguese” Guinea. New York: Monthly
Review Press.
Chilcote, R. H. (1991) Amilcar Cabral’s Revolutionary
Theory and Practice: A Critical Guide. Boulder, CO:
Lynne Rienner.
Fobanjong, J. & Ranuga, T. K. (2006) The Life, Thought
and Legacy of Cape Verde’s Freedom Fighter Amilcar
Cabral (1924–1973): Essays on his Liberation
Philosophy. Lewiston, NY: Edwin Mellen Press.
McCulloch, J. (1983) In the Twilight of Revolution:
The Political Theory of Amilcar Cabral. Boston:
Routledge & Kegan Paul.
Calvin, John
(1509–1564)
Amy Hatmaker
John Calvin radically changed religious inter-
pretations, restructured church organizations,
and altered the relationship between the church
and community governance. He was born July
10, 1509 in Noyon, France to a staunch Roman
Catholic family. His father served as a bishop’s
secretary, and this relationship resulted in
Calvin interacting with aristocrats and other
influential people. Calvin received a humanist
education in Paris. He studied theology and
planned for the priesthood until his father
requested in 1527 that he study law. That same
year he switched to Lutheranism. Calvin com-
pleted his law degree in Orléans in 1532. When
several of his reformist associates were persecuted
for heresy, Calvin fled Paris. His Institutes on the
Christian Religion, a defense of French Protestants,
was published in 1536 in Basel. Following this
he planned to move to Strasbourg; however, he
was detoured through Geneva where a leading
reformist Guillaume Farel used the threat of
God’s wrath to convince him to stay in Geneva
and aid their struggle to make Geneva a Pro-
testant city.
Calvin, using his beliefs as a guide, pro-
foundly altered church and civil institutions in
Geneva. Believing in strict biblical interpretation,
he used a literal reading of the scripture to
organize the church into a four-part hierarchical
Calvin, John (1509–1564) 565
organization: pastors, teachers, elders, and dea-
cons. Pastors preached the word, teachers
studied and wrote, deacons oversaw the social
welfare institutions, and elders governed in all
moral matters. Calvin believed in predestina-
tion, the theory that only a select few were
chosen by God for salvation, yet he added to
this with the belief that the elect were obliged
to govern over those who were not. Because
of this belief, discipline became a central con-
cern of the church. Calvin and Farel used this
doctrine to impose a strict moral code on
Geneva; initially Genevans rebelled against this,
and Calvin lived in exile for a number of years
until new city officials invited him back in 1540.
After his return, Calvin restructured city gov-
ernment, making clergy part of the municipal
decisions, especially in areas of civil discipline.
Calvin based his organizational changes, both
church and civil, on the theory of voluntary
association, a belief that communities should
choose their own members and that those
members, in turn, elect to participate in that
society. Calvin remained in Geneva until his
death on May 27, 1564.
Due to Calvin’s reforms, Geneva was the
center of Protestantism by the mid-sixteenth
century, attracting Europeans ejected from
their own provinces. The Calvinist influence on
foreign refugees is thought to be responsible
for the quick spread of Calvinism throughout
Europe. Calvinism would remain the dominant
form of Protestantism throughout the seven-
teenth century.
SEE ALSO: Fox, George (1624–1691); Luther, Martin
(1483–1546); Reformation; Wesley, John (1703–1791),
Methodism, and Social Reform
References and Suggested Readings
Bouwsma, W. J. (1988) John Calvin: A Sixteenth-
Century Portrait. New York: Oxford University
Press.
Calvin, J. (1975) John Calvin: Selections from His
Writings. Missoula, MT: Scholars Press for the
American Academy of Religion.
Jones, S. (1995) Calvin and the Rhetoric of Piety.
Louisville, KY: Westminster John Knox Press.
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Geneva. American Historical Review 76, 1 (February):
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Muller, M. (2000) The Unaccommodated Calvin:
Studies in the Foundation of a Theological
Tradition. New York: Oxford University Press.
566 Cambodia, anti-colonial protests, 1863–1945
Cambodia, anti-
colonial protests,
1863–1945
Justin Corfield
During the 90 years of the French Protectorate
of Cambodia (1863–1953) the French faced a
number of challenges to their rule. They assumed
rule on August 11, 1863 under the “Treaty of
Friendship, Commerce, and French Protection,”
signed by King Norodom (1834–1904). This
treaty established the French Protectorate of
Cambodia whereby the French would control
foreign policy and defense matters, with the king
maintaining his rule, albeit heavily restricted.
The first rebellion against the French actu-
ally began before the establishment of the
Protectorate. An anti-French nationalist named
Assoa led an armed uprising which lasted from
1862 until August 1866, when he was killed in
the fighting. A former monk, he had claimed that
he was the youngest son of Prince Ang Em.
Although his royal lineage is extremely doubtful,
the fact that he claimed it was to set the scene
for further and more serious rebellions.
A much more significant revolt was led by
another former monk, Poukombo, who also falsely
claimed to be a prince. He rallied many supporters
in Kompong Thom in central Cambodia, gain-
ing support in 1865. The French denounced his
rebellion as an illegitimate rebellion led by an
opportunist, but it caused major trouble for the
colonial power and their Cambodian supporters.
Nervous that Norodom might be overthrown, the
French had 700 marines, aided by gunboats and
artillery, stationed in Phnom Penh.
In October 1866 Poukombo succeeded in
defeating the Royal Cambodian army, killing
the minister of the navy, who was in command.
Many royal soldiers deserted, and Poukombo’s
men then laid siege to Phnom Penh, a siege which
was only lifted when French marines defeated
the poorly equipped peasant army in January
1867. Poukombo’s men were forced to flee, with
the French pursuing them into the mountains
and Poukombo himself escaping to Laos. In
November 1867 Poukombo received a petition
from the people of the township of Kompong
Thom, returning with 100 or so of his supporters
to try to keep his revolt going. On arrival the party
camped near the main monastery at Kompong
Thom; when they awoke in the morning they
must have suspected that they had been lured into
an ambush. Poukombo retreated under a sacred
fig tree, where he was surrounded by his sup-
porters for protection against attack by the people
from Kompong Thom. Poukombo escaped from
the mêlée into the middle of a lake, where he
was pursued by two slaves who beat him to
death and brought his body back onto land. He
was beheaded and the head was taken to Phnom
Penh, where it was put on display.
Some of Poukombo’s men fled into the jungle
and were later to join the revolt of Si Votha,
the third uprising against the French. In 1877
Prince Si Votha, younger brother of King
Norodom, decided that he had to try to eject
the French. His revolt quickly petered out, but
began again in 1883–4, gaining some support
from a few of Poukombo’s lieutenants. Si Votha
fought stubbornly and, because of his close palace
connection, received help from many members
of the royal family, though the French were
never able to prove this.
The French imposed the convention of
June 17, 1884 on Cambodia, forcing King
Norodom to sign away customs duties to pay for
the rising costs of the French presence. Norodom
had clearly been reluctant to sign the treaty, but
the presence of a French gunboat and the French
governor-general of Cochin China, Charles
Thomson, as well as a compliant interpreter, Son
Diep, managed to persuade Norodom to concede.
Even so, one of his close palace advisors, Kol de
Monteiro, vigorously resisted, reportedly telling
Norodom: “Sire, this is not a convention that is
proposed to Your Majesty, this is an abdication.”
The French escorted him away under armed
guard, and, under increasing pressure, Norodom
finally signed the convention.
Resistance grew after the signing of the con-
vention. Prince Sisowath, hoping to claim the
throne for himself, was anxious to deal with the
French. Another contender for power, Prince Si
Votha, immediately recruited more supporters
from those who wanted to fight the French.
By 1886 the French had taken control of only
parts of the country, with Si Votha still prov-
ing troublesome, especially in Kompong Thom.
French soldiers in the field suffered losses from
cholera, dysentery, and malaria as much as from
attacks by the rebels. They soon found themselves
fighting a guerilla war, and had to resort to harsh

measures. It has been estimated that 40,000
peasants fled the fighting.
By late 1886, the French realized that they
might have to compromise in order to win
the war. They promised not to take control
of provincial administration and to restrict
the number of advisors (Résidents) to four: in
Kampot, Kompong Svay, Kratié, and Pursat.
In return Norodom issued a proclamation in
favor of the French and promised his support.
By this time the French had better knowledge of
the country, and had also managed to win over
Prince Sisowath as their firm ally in return for a
promise to make him heir to the throne, ahead
of Norodom’s numerous children.
Although Si Votha’s supporters were largely
routed by the end of 1884, he did manage to
keep his rebellion going along the Cambodian–
Laotian border. In May 1890, Si Votha asked to
meet with the French, who found him “in the
most extreme misery,” wanting to live in France
and worried about what Norodom might do to
him if he returned to Phnom Penh. Si Votha died
on December 31, 1891.
The revolts of Assoa, Poukombo, and Si
Votha had many similarities. All three were
led by men who were, or claimed to be, of royal
heritage. Even if the connections of Assoa and
Poukombo were invented, the fact that they
chose to claim to be members of the royal fam-
ily is important, as it showed that they believed
that the peasants would only follow royal pre-
tenders rather than any opponents of the
French. This resulted in the French beginning
to keep a closer eye on the royal family.
The French had long suspected Prince Duong
Chakr and Prince Norodom Phanouvong of
supporting Si Votha. Duong Chakr was seen
by many as Norodom’s possible successor, since
his mother, Norodom’s tenth wife, was the
daughter of a senior mandarin and one-time
chief minister of the Cambodian government. The
French were never able to prove conclusively that
Duong Chakr had helped Si Votha, but when
he went to Paris to urge the French government
to dismiss the head of their colonial administra-
tion there, they refused to allow him return to
Cambodia. Duong Chakr went to Thailand,
then returned to Paris. The French had him
deported to Djelfa, Algeria, where he died on
March 25, 1897.
The French maintained their interest in Prince
Norodom Phanouvong, but another prince was
Cambodia, anti-colonial protests, 1863–1945 567
inciting rebellion. Prince Norodom Mayura,
another son of King Norodom, started criticiz-
ing the French in 1896 and working with the
governor of Battambang, still under Siamese
(Thai) rule, to stage a revolt. In March 1897 he
was found guilty of treason and sentenced to
death, but his sentence was commuted to life
imprisonment. He was released in 1916 but had
to remain in exile in Vietnam for the rest of his
life. He died two years later.
A much more publicized incident concerned
yet another son of Norodom, Prince Aruna
Yukanthor. He was recognized by many as the
crown prince of Cambodia, and was tech-
nically senior to Duong Chakr. His anger at
the French, however, had a completely differ-
ent origin than the others. The reason for his
opposition to their rule was that the French
were appointing people outside the traditional
aristocracy to positions in the administration.
The most important of these was a pro-French
politician named Thiounn, who was to amass a
vast fortune and incredible power in the service
of the French as minister of the palace from
1898 to 1941. Prince Aruna Yukanthor failed to
press his case in Phnom Penh and decided to
follow the example of his half-brother, Duong
Chakr, by heading to Paris. He arrived in 1900.
The “Yukanthor Affair,” as it became known,
led to the French refusing to allow Yukanthor to
return to Cambodia, and he ended up in exile
in Thailand. After a short stay in Singapore, he
returned to Thailand, where he died in 1934.
At around this time, the French decided that,
rather than exile all the troublesome princes and
courtiers, it would be easier if they were given
administrative positions. Kol de Monteiro had
already been welcomed back into the government
as minister of the navy, and in 1918 Prince
Norodom Phanouvong, a former leading critic of
the French, had become Akkamohasena (prime
minister).
King Norodom died on April 24, 1904, and was
succeeded by Prince Sisowath, who became
King Sisowath and reigned until his death in
1927. Sisowath ruled over a much more peace-
ful Cambodia. Battambang and Siem Reap were
reincorporated into the country. In 1914, when
World War I broke out, the Cambodians sent
about 2,000 men to Europe, some for combat
duties, others in labor detachments. However, on
their return, the French refused to allow them to
form veterans’ groups for fear that their military
568 Cambodia, anti-colonial protests, 1863–1945
training and camaraderie would be used against
them.
The next outbreak against the French was in
1925 when, on April 18, Cambodian villagers in
Krang Leav, Kompong Chhnang, murdered the
French Résident, Félix-Louis Bardez. Fifteen
villagers were eventually found guilty of the
murder, and three were sentenced to death.
However, there were few protests against the
French during the 1930s, unlike in neighboring
Vietnam, where the Communist Party was active.
In April 1930, the first communist organiza-
tion, a branch of the Chinese Communist Party,
was founded in Cambodia. Located in Kampot,
its organizers were Huynh Nghi and Lao Hun.
The French were worried about this develop-
ment, and when some 350 leaflets and posters
were displayed in Kampot and nearby towns on
July 31, they arrested three communists, followed
by 36 others. Lao Hun was sentenced to ten
years in jail, with Huynh Nghi getting five years.
That same day, Vietnamese-language leaflets were
distributed in Phnom Penh, organized by 24-year-
old Ben Krahom (“Red” Ben) and two teenage
Vietnamese school students, Sau Mel and Prak
Sim. They were also arrested. Other attempts
were made during the 1930s to try to establish
communist groups among Cambodians, but they
also ended in failure: most of the recruits came
from the ethnic Vietnamese living in Cambodia,
many of whom worked on the rubber plantations
along the Cambodia–Vietnam border, such as
at Chup, or in bureaucratic positions. Even Ben
Krahom’s connection to the communist move-
ment seems to have been through his wife, who
was Vietnamese.
Cambodian opposition to the French during
the 1930s was again connected with political
machinations at the royal palace. King Sisowath
had died in 1927 and his son, Sisowath
Monivong, had become king. One of
Monivong’s daughters, Kossomak, was married
to Prince Norodom Suramarit, minister of the
navy from 1929, and was becoming interested in
nationalist ideas, centering on Son Ngoc Thanh,
a Khmer Krom who had studied law in Paris on
a government scholarship. Soon after Thanh’s
arrival in Phnom Penh, he joined the Alumni
Association of the Collège Sisowath (later Lycée
Sisowath), although he had never attended the
school. He also became deputy director of the
Buddhist Institute and started working as a
public prosecutor.
In 1936, Thanh began publishing Nagaravatta
(Angkor Wat), the first-ever Khmer-language
newspaper. Its editorial team included a World
War I veteran, Pach Chhoeun, and Sim Var, later
prime minister, and it was initially funded by
Prince Suramarit. Though never anti-French, the
newspaper was anti-colonial, arguing for greater
opportunities for Cambodians in business and
further education and equal treatment before the
law. It played an important part in the founda-
tion in 1938 of Yuvasala, a youth organization
that promoted fraternal relations with Vietnam.
In fact, Thanh viewed Thailand as a greater
danger to the long-term safety of Cambodia
than Vietnam.
In 1940, the fall of France to Nazi Germany
after less than six weeks proved the inherent weak-
ness of French military power, and hence its
colonial rule. Thailand was able to defeat the
French in Indochina and seize the provinces
of Battambang and Siem Reap. Two senior
members of the royal family, Prince Sisowath
Monireth and Prince Sisowath Monipong, the
two older sons of King Monivong, both served
in the war. They returned to Cambodia to see that
the French were forced by the Japanese to allow
them to establish bases in Cambodia to use as a
springboard for their attack on British Malaya
in December 1941. King Sisowath Monivong,
increasingly anti-French, died on April 23,
1941, and his 18-year-old great-nephew (son of
Prince Suramarit), Prince Norodom Sihanouk,
succeeded him as king. The French admini-
stration in Cambodia, as well as in neighboring
Vietnam and Laos, was strongly pro-Vichy, sup-
porting the pro-German government in France.
Protests against French rule started in Phnom
Penh in July 1942. The French were concerned
about the role played by Son Ngoc Thanh, Pach
Chhoeun, and a Buddhist monk, Hem Chieu.
When they arrested Hem Chieu, the act of tak-
ing a monk for trial in Cochin China angered
many Cambodians, leading to a massive demon-
stration on July 20, 1942 involving up to 2,000
people and 500 monks. It became known as the
“Umbrella Revolt” because of the large numbers
of monks who held umbrellas to protect them-
selves from the heat of the day during the
demonstration. The French reacted quickly and
arrested many of the ringleaders, including Pach
Chhoeun from the Nagaravatta newspaper and
Bunchhan Mol (minister of religion in the early
1970s), sending them, along with Hem Chieu,

to the French penal island of Poulo Condore off
the coast of Cochin China. Son Ngoc Thanh went
into hiding, and the Japanese were able to smug-
gle him to Tokyo. Hem Chieu died in prison
in 1943, the year the French unveiled plans to
Romanize the Khmer alphabet, which provoked
massive protests from Buddhists and others.
On March 10, 1945, the Japanese staged a coup
de force, overthrowing the French administration
because they feared that, after the liberation
of Paris in June 1944, the French in Indochina
might try to support the Allies. King Sihanouk
was unsure of what course of action to take, but
after some vacillation, he was persuaded by his
uncle Prince Monireth to proclaim the independ-
ent kingdom of Cambodia on March 12. Six days
later Ung Hy, a longtime pro-French bureaucrat,
became the first prime minister of Cambodia.
The immediate effect of the overthrow of
the French – in Vietnam and Laos as well as
in Cambodia – was the release of political
prisoners, with Pach Chhoeun, Bunchhan Mol,
and others returning to Phnom Penh. A number
of political groups were also created soon after-
wards. The best known was a youth group
called the Greenshirts, which included many
college students, the most important among
them being Prince Norodom Chantaraingsey,
Oum Mannorine, and Sak Suthsakhan.
In early August 1945, Son Ngoc Thanh
returned from Japan to lead the Cambodian
nationalists. On the night of August 12, nine
radicals among his supporters, led by Prince
Norodom Thon from the National Guard,
stormed the royal palace. After a shoot-out with
some royal guards, they managed to force the
cabinet to resign en bloc, making King Sihanouk
proclaim Thanh prime minister on August 14.
On the following day the Japanese surrendered
to the Allies.
Son Ngoc Thanh inherited a country that was
in poor shape financially and also in a precarious
political position. On October 16, British troops
arrived in Phnom Penh to oversee the surrender
of the Japanese. In a grand ceremony, the
Japanese surrendered to the Gurkhas who had
accompanied the British commander, Colonel
Murray-Lyon. The British also arrested Son
Ngoc Thanh, released the French who had
been interned by the Japanese, proclaimed the
restoration of French rule, and supervised the
appointment of Prince Sisowath Monireth as
prime minister on October 17. Although French
Cambodia, communist protests and revolution 569
rule was to last for another eight years, the
French had to make massive concessions: they
had to agree to grant internal autonomy in the
country, allow for the establishment of political
parties, have an elected legislature, and reach
agreements with many of the rebels who were
fighting against them.
SEE ALSO: Cambodia, Communist Protests and
Revolution; Cambodia, Rebellion against France;
Sihanouk, Norodom (b. 1922)
References and Suggested Readings
Corfield, J. (1993) The Royal Family of Cambodia.
Melbourne: Khmer Language and Culture Centre.
Corfield, J. & Summers, L. (2003) Historical Dictionary
of Cambodia. Lanham, MD: Scarecrow Press.
Kiernan, B. (1985) How Pol Pot Came to Power.
London: Verso.
Osborne, M. (1969) The French Presence in Cochin-
china and Cambodia: Rule and Response 1859–1905.
Ithaca: Cornell University Press.
Tully, J. (2002) France on the Mekong: A History of the
Protectorate in Cambodia 1863–1953. Lanham, MD:
University Press of America.
Cambodia, communist
protests and revolution
Justin Corfield
On September 30, 1960, Cambodian communists
held a secret congress at Phnom Penh railway
station where, under the leadership of Tou
Samouth, they changed their name from the
Khmer People’s Revolutionary Party to the
Communist Party of Kampuchea. They were
uncertain what to do in the short term. Some
clearly favored an accommodation with King
Norodom Sihanouk, the current ruler, and a
number of leading communists joined the
Sangkum Reastr Niyum (Popular Socialist
Community), commonly referred to as the
Sangkum, which had been founded in 1955 by
Sihanouk. Others were keen on launching an
armed struggle, while another group wanted a
closer alliance with the Vietnamese communist
movement. Although a number clearly supported
what Sihanouk was doing in terms of providing
education and health care for the vast majority
of people in the country, and they welcomed his
rapprochement with China, they were nervous
about the level of influence of men like Lon Nol,
570 Cambodia, communist protests and revolution
the police chief and now army strongman who
was clearly anti-communist and pro-American.
They were also bitter over the incident on
August 11, 1957, when Sihanouk invited some
left-wing democrats to the palace for a debate: the
five who appeared met with Sihanouk but were
beaten up by palace guards when the prince
left the room. In 1962, Tou Samouth was
betrayed, arrested, tortured at Lon Nol’s house
for a week, then taken to the Stung Meanchey
pagoda, where he was killed. He refused to name
any names, and after his death Saloth Sar (later
known as Pol Pot) was elected as the leader of
the communists, who changed their name again
to the Workers’ Party of Kampuchea.
In the National Assembly elections on June
10, 1962, a number of pro-communist candid-
ates managed to get themselves preselected as
Sangkum candidates. Khieu Samphan, Hou
Youn, and Hu Nim all took up their seats in
the National Assembly after being duly elected.
There were also some other anti-Sihanouk cand-
idates, including the right-wing diplomat Douc
Rasy, brother-in-law of nationalist hero Pach
Chhoeun. Even though the new assembly had
been “hand-picked” by Sihanouk, he had allowed
for dissenters, and the Sangkum National Con-
gress became a forum for many people to debate
political issues, short of being critical of
Sihanouk himself.
On May 1, 1963, the Chinese president Liu
Shao-chi visited Phnom Penh. The visit went
fairly well. It showed that Sihanouk was clearly
a friend of communist China, and the Chinese
gave him massive aid. With the Sangkum National
Congress later that year rejecting US aid, it was
clear that Sihanouk was opposed to the American
involvement in the growing war in Vietnam.
Cambodia broke off diplomatic relations with
South Vietnam over the Buddhist Crisis during
that year, and after the coup d’état in Saigon,
South Vietnam’s capital, which led to the over-
throw of the South Vietnamese president, Ngo
Dinh Diem, Sihanouk was certainly unnerved. He
named his son Prince Norodom Naradipo his heir.
Opposition to Sihanouk recoiled slightly in
January 1964 with the public trial of Preap In, a
fairly insignificant Cambodian supporter of Son
Ngoc Thanh. Preap In was executed for treason
on January 20, and photographs and film of his
execution were shown around the country as a
clear example of a vindictive government action.
This led to murmurings in many right-wing
political circles about the possibility of over-
throwing Sihanouk. If these opponents looked to
the United States for help, finding support from
that quarter became harder when Cambodia broke
off diplomatic relations with the US on May 3,
1965.
The turning point came in 1966 when, on
September 11, just after a visit to Cambodia by
France’s president, Charles de Gaulle, elections
were held for the National Assembly. Sihanouk
decided to allow a plurality of Sangkum cand-
idates to stand in the election, with the result
that all but one constituency had a contest. Some
Cambodian communists gambled on managing
to get their candidates back into the National
Assembly, with Hu Nim, Hou Youn, and Khieu
Samphan all comfortably reelected. Other com-
munists despaired when the final results were
published and it became clear that there had
been a large swing to the right, with many con-
servative candidates elected, and Lon Nol able
to form the new government.
Lon Nol had been the police chief and army
commander, and had only twice contested elected
office – in the 1947 and 1951 elections for his
Khmer Renewal Party. He was from a family
which had served in the Cambodian admin-
istration for several generations. He emerged
as a major political figure with the formation
of Sangkum and his appointment in 1961 as
commander-in-chief of the Royal Khmer armed
forces. He became prime minister on October 22,
1966, and on November 4, Sihanouk announced
the formation of a shadow cabinet of other
politicians who would be able to put a check on
Lon Nol’s moves to free up the economy and
reduce the amount of central planning.
It is not clear what followed, but an upris-
ing broke out in Samlaut, in the province of
Battambang in the west of the country, on
April 2, 1967. Its cause appears to have been
rice requisitions which were ordered by Prince
Sihanouk and then carried out by Lon Nol.
These were supposed to make up for a sign-
ificant shortfall in rice caused by large amounts
being sold illegally to the Vietnamese communists.
The leaders of the Cambodian communist
movement were in the northeast of the country
at the time, but with Samlaut being a particularly
radical area, they quickly endorsed the uprising
and tried to turn it into a rebellion. In Phnom
Penh, both in the National Assembly and in
the press, the three pro-communist members of

the National Assembly were heavily criticized.
On April 25, Khieu Samphan and Hou Youn
fled Phnom Penh to try to make contact with
the rebel communists in the jungle, which they
eventually did, and were joined by Hu Nim, who
fled on October 7. It was also during this time
that Hun Sen, a school student, joined the
communist guerillas.
Lon Nol sent in soldiers to Samlaut, and many
peasants were killed. On April 30, facing intense
criticism for allowing the Samlaut uprising to
break out, and for his inability to deal with it, Lon
Nol resigned and was succeeded by a neutralist,
Son Sann. On April 30, 1967, Lon Nol became
minister of defense, and on August 14, 1969, he
became prime minister again. By this time the
communist movement in Cambodia had decided
that the only way it could come to power was
through an armed struggle, and it abandoned
street protests, although a few individuals did
speak out against police heavy-handedness.
With the war in Vietnam intensifying, many
Vietcong and North Vietnamese sought refuge
on Cambodian soil, establishing bases along
the Cambodian–South Vietnamese border. The
United States started a program of “secret”
bombing of these bases on March 18, 1969,
and on June 11, Cambodia finally reestablished
diplomatic relations with the United States.
By this time the right-wing forces had begun to
get together and plan their next course of action.
Their obvious route would have been to try
to constitutionally sideline Sihanouk, reduce his
powers, and strengthen the office of the prime
minister. However, nobody was sure what role
Sihanouk fulfilled as leader of Cambodia, as
his mother, Queen Kossomak, actually held the
leadership position.
Prime Minister Lon Nol started taking advice
from Prince Sisowath Sirik Matak, another
member of the royal family, who was a strong sup-
porter of capitalism. He had served as ambassador
to China and Mongolia, and then as ambassador
to Japan and the Philippines. Prince Sirik Matak
clearly believed that it would be impossible to
sideline Sihanouk. Instead the conspirators would
have to depose him entirely, preferably when
he was overseas.
On January 6, 1970, Sihanouk left for France
to see his doctor, but his right-wing opponents
were not sure of their numbers in the National
Assembly, so they tried a convoluted way of
attacking Sihanouk by bringing up allegations of
Cambodia, communist protests and revolution 571
corruption against his brother-in-law, Lieutenant-
General Oum Mannorine, head of the “surface
police.” Apparently the customs service had
found large parcels of silk at the airport with Oum
Mannorine’s name on them, and he was accused
of trying to bring them into the country without
paying duty, a charge he denied. While this
was being discussed in the National Assembly,
on March 8, some 1,500 people started protest-
ing in the township of Svay Rieng, close to the
Vietnamese border. These people demonstrated
against the presence of the Vietcong and the
North Vietnamese on Cambodian soil. The
demonstration seems to have been organized by
Hem Keth Sana, the governor of Svay Rieng and
an ally of Lon Nol.
On March 11, a very large demonstration
took place in Phnom Penh, where up to 20,000
schoolchildren, students, and adult protesters,
along with large numbers of monks, demanded
that the Vietcong and the North Vietnamese
leave Cambodia. It has long been alleged that
Sihanouk and Lon Nol planned these demon-
strations together. Indeed, they did meet at
Rome airport while Sihanouk was on his way
to France in January, and Lon Nol was return-
ing to Cambodia after medical treatment in
Europe. Sihanouk was planning to go to Moscow
and then Beijing, and a demonstration against
the Vietnamese presence in his country would
certainly strengthen his hand. The protesters
marched on the embassy of the Provisional
Revolutionary Government – the communist
government of South Vietnam whose armed
wing was the Vietcong. They sacked the embassy,
then marched on the North Vietnamese embassy
and the office of the North Vietnamese com-
mercial attaché, sacking both those buildings as
well. An attempt to attack the Chinese embassy
was stopped by Cambodian soldiers.
Sihanouk had undoubtedly wanted a large
peaceful demonstration and was horrified when
he heard what had happened, and what had
been done essentially in his name. He tried to
shore up his diplomatic position by condemning
the Lon Nol government, but made the mistake
of privately raging against Lon Nol’s cabinet
ministers, claiming that he would return to
Cambodia and have them shot. The outburst
took place inside the Cambodian ambassador’s
residence in Paris, but a Cambodian official,
Prince Essaro, taped the shouting and the tape
was flown back to Phnom Penh, where Prince
572 Cambodia, communist protests and revolution
Sirik Matak, Essaro’s brother, urged the other
conspirators to act soon or risk being killed
when Sihanouk returned. As this was happening,
some of Sihanouk’s closest supporters tried to
escalate the disturbances in Phnom Penh by
rioting against the Vietnamese civilians in the city.
The aim was to make the place so unruly that
Sihanouk would have to return quickly and the
right-wing conspirators would have to distance
themselves from the escalating lawlessness.
On March 16 at a meeting of the National
Assembly there was an attempt to put forward
a motion against Oum Mannorine as a way of
testing the support for the conspirators. However,
student protests outside got out of hand. On the
following day Oum Mannorine tried to forestall
Lon Nol by having him arrested. This failed and
Oum Mannorine was himself seized and held in
custody for the next three years. At dawn on
March 18, Prince Sirik Matak urged Lon Nol
not to back down but to stage a takeover of the
government and formulate plans to draw up a
republic. Lon Nol eventually agreed, and at a
joint session of the National Assembly and the
High Council of the Kingdom that followed, the
parliamentarians voted to dismiss Sihanouk and
appoint the little-known speaker of the National
Assembly, Cheng Heng, as the new head of
state. In a blaze of publicity, Lon Nol released
all political prisoners, including many commun-
ists, some of whom briefly supported his gov-
ernment, but were to be quickly disenchanted.
Sihanouk was just leaving Moscow when he
was told the news. He was flying to Beijing and
was surprised that on his arrival at the Chinese
capital he was still greeted as a visiting head of
state. The Chinese government announced that
they had no intention of recognizing the Lon Nol
government and would support Sihanouk if he
chose to fight his way back to power.
On March 23, 1970, Prince Sihanouk an-
nounced the formation of the National United
Front of Kampuchea, calling on the Cambodian
communists to support him, which they did.
Preempting any request from Sihanouk, the
North Vietnamese and the Vietcong then attacked
Lon Nol, driving back his badly armed and
inexperienced forces. Lon Nol was desperate to
survive and called for US support. On April 30,
large numbers of US soldiers and their South
Vietnamese allies came across the Cambodian–
South Vietnamese border to attack the Vietcong
and North Vietnamese bases. The next day
Sihanouk announced the formation of the Royal
Government of National Union, a government-
in-exile, and the Cambodian civil war began.
On October 9, 1970, the Lon Nol government
formally ended the Cambodian monarchy and
proclaimed the formation of the Khmer Republic.
The rule of Lon Nol from 1970 to April
1975 is one of the paradoxes in the history of
Cambodia. On the one hand the government was
fighting an increasingly deadly civil war, which
it eventually lost, and saw the emergence of the
Khmer Rouge and the massacre of hundreds of
thousands of the population, with the deaths of
over a million more. On the other hand, Lon Nol
allowed much greater freedom, including the
right to protest and freedom of the press. Lon Nol
saw himself as the father-figure of the country,
and although he reacted badly to criticism of
himself personally, he did try to maintain as
much democratic spirit as was possible during
a civil war.
In particular, Lon Nol always had a respect for
university students, even though he himself had
never attended university. While he could be bru-
tal against peasants, he was rarely heavy-handed
with university students. He met regularly with
a number of the leading student activists such as
San That and Im You Hay, the latter being given
a safe seat in the National Assembly in 1972. As
a result, Lon Nol was a little indecisive in the
actions of February 1972. On the one hand he was
not keen on antagonizing the students who had
been loyal supporters, but on the other hand he
could not sit idly by as they started a sit-in at the
faculty of law, demanding the reinstatement of
Keo Ann. However, it also seems that Lon Nol
thought that he could use the student protesters
in his moves to try to stop Prince Sirik Matak
from taking over the government.
By this time Lon Nol had become angered
by the National Assembly delaying the intro-
duction of a new constitution and he preempted
their moves by proclaiming himself president
on March 10. Son Ngoc Thanh, the veteran
nationalist hero who had returned to Phnom
Penh in 1970, became prime minister ten days
later. A referendum to approve the new repub-
lican constitution was held two days after the end
of the Koy Pech affair and presidential elections
were scheduled for June 4, 1972. It was obvious
that Lon Nol would contest the elections, and he
certainly hoped to be elected easily. However,
with the Paris peace talks on Vietnam being

dragged out, the United States, the main finan-
cial backer of the Cambodian government, was
eager for a genuinely democratic election, far
better than that in South Vietnam at the end
of the previous year.
On the day of the election, vast crowds of
people turned out to vote, and there was little
doubt that the public was endorsing the process.
The results were awaited with anticipation. It
seems certain that Thappana Nginn and Lon
Nol’s brother, Lon Non, altered the voting figures
and results to give Lon Nol 578,203 votes to
257,320 for In Tam and 217,341 for Keo Ann.
Douc Rasy, a supporter of In Tam, immediately
claimed election fraud. A member of the con-
stitutional court resigned in protest as the
remainder of the court proclaimed Lon Nol the
overall winner.
The election split the three forces that had
supported the formation of the Khmer Republic.
Lon Nol and In Tam became bitter opponents,
and Keo Ann and the students started to
become disenchanted with the whole electoral
process. With Lon Nol confirmed as president,
elections were held for the National Assembly on
September 4, and for the Senate on Septem-
ber 17, both resulting in every seat being won by
the Socio-Republican Party. There were many
irregularities in these elections, with the Repub-
lican Party of Prince Sirik Matak and the Demo-
cratic Party of In Tam both boycotting the
elections and being quickly sidelined.
Lon Nol survived an assassination attempt
on March 18, 1973, when the boyfriend of a
daughter of Prince Sihanouk bombed the pre-
sidential palace. Three days later a state of
siege was proclaimed, and from then on, heavy
restrictions were placed on royalists and suspected
royalists, as well as all enemies of the regime.
Finally, after pressure from the Americans, the
High Political Council was formed with Lon
Nol, In Tam, Cheng Heng, and Sirik Matak
forming a coalition government with In Tam as
prime minister.
In 1974 large student protests began again.
During one of these, Keo Sang Kim, the min-
ister of education, and his deputy, Thach
Chia, were “abducted” by students who marched
them, in relatively good spirits, to their strike
headquarters. Both were then shot dead, with
the assassin, who definitely was not a student,
fleeing. At the time the newspaper Nokor Thom
accused Sirik Matak of organizing the shooting,
Cambodia, communist protests and revolution 573
but subsequently a man from the communists
came forward to claim responsibility. It was
the last anti-government protest in the Khmer
Republic. The final pro-government protest was
on August 15, 1974, when the government held
a demonstration to show that its regime had lasted
on its own a year after the US halted bombing.
By early 1975 the military situation for the
republicans was dire, with many senior officials
fleeing the country and going into exile overseas.
The prime minister, Long Boret, tried hard to
keep up the flagging morale of the army. When
Lon Nol left the country on April 1, some
people thought that it might be possible for a
ceasefire to be negotiated. On April 12, the US
embassy evacuated its staff, some third country
nationals, and the acting president, Saukham
Khoy. Prince Sirik Matak refused to leave “in such
a cowardly fashion” and Long Boret also refused
the offer to evacuate himself and his family.
On April 17, 1975, the republican forces
collapsed and the forces of Sihanouk and the
communists – now totally dominated by the
communists with a few Sihanoukists in symbolic
positions – took control of the capital. The
republican military commander, Sak Suthsakhan,
fled the capital for Thailand, and Long Boret was
captured by the communists and killed. Sirik
Matak sought refuge in the French embassy but
later handed himself over to the communists, who
killed him as well. With the shelling of Phnom
Penh over, vast crowds cheered the commun-
ists, only to find themselves forcibly evacuated
into the countryside. Supporters of the com-
munists in France, Australia, and elsewhere held
small rallies to mark the end of the war in
Cambodia, two weeks before the final collapse
of South Vietnam.
Initially it was thought that Prince Norodom
Sihanouk would lead the new government that
came to power on April 17, 1975. Although he
was officially the leader, he remained a figurehead,
with the real power lying with a number of
Cambodian communists. The “public face” of
Cambodian communism up until that time
had been Khieu Samphan, a respected former
teacher who had led protests in the mid-1960s
against corruption – and, indeed, he had been a
member of the Cambodian National Assembly
at the time. However, the real power lay with
three men, Saloth Sar (Pol Pot), his brother-
in-law Ieng Sary, and a close ally, Son Sen. The
three of them had worked in the communist
574 Cambodia, communist protests and revolution
movement since the 1960s and had built up
close relations with the Chinese communists. All
three, who had been educated in France, were also
passionately anti-Vietnamese. Indeed, Ieng Sary
was a Khmer Krom – one of the Cambodian
minority in Vietnam – and had long harbored
a deep resentment against Vietnamese influence
in Cambodia. It was around this time that Saloth
Sar assumed the identity “Pol Pot,” the name by
which he became better known.
The three – Pol Pot, Ieng Sary, and Son Sen
– engineered one of the most violent revolutions
in the modern era. On taking control of Phnom
Penh and the other cities on the morning of
April 17, 1975, they ordered all of them to be
evacuated at gunpoint, with everybody forced to
leave for the countryside. In the new communist
society, city people were forced to work in the
villages, where many of the peasant farmers
enjoyed having members of Cambodia’s middle
class forced to work in the fields for them. A large
number of the displaced headed for the villages
where they had family, in the hope of better treat-
ment. Some certainly achieved this, but it also
allowed them to be quickly recognized and
identified, then denounced by other villagers.
Others ended up in villages where they were not
known, and as a result some of them survived.
As many as 100,000 people were killed, and as
many as a million others died from starvation,
overwork, malnutrition, disease, or a broken heart.
By this time Pol Pot had established a secur-
ity apparatus that became known as S-21. With
its headquarters in a former high school in
Phnom Penh, and now better known as Tuol
Sleng, over the next three and a half years the
center held about 15,000 detainees. Many others
were also held in regional detention centers.
Whilst most “enemies of the state” were sum-
marily executed, those deemed important enough
to be questioned were held at these centers, with
Tuol Sleng being used for the highest-ranking
prisoners. Most of the prisoners were interrogated,
tortured, and executed either at the prison or,
in most cases, at execution sites elsewhere in
Phnom Penh.
The security apparatus during the Cambodian
revolution essentially involved interrogating
people to find out their collaborators, friends,
and co-conspirators, who were then arrested
and also interrogated or tortured to reveal
further “enemies of the state.” Gradually a
number of the guards at Tuol Sleng found
themselves denounced, and it was not long
before the security apparatus was turning in on
itself and executing former guards and inter-
rogators. By late 1978 the finger was also point-
ing to some in the leadership of the Khmer
Rouge, notably Son Sen. By that time, quite a
number of senior members of the communist
movement, such as Hu Nim, former student
leader Phouk Chhay, and Keo Meas, had all
been killed.
With Democratic Kampuchea backed by
the People’s Republic of China, and Vietnam
backed by the Soviet Union, war was looming
between the two countries. Indeed in late 1977,
the Vietnamese sent a large military force into
Cambodia to threaten the government of
Democratic Kampuchea, which responded, on
December 31, by breaking diplomatic relations
between the two countries.
From February to May 1978 Radio Hanoi
started broadcasting attacks on the leadership
of Democratic Kampuchea and urging for an
insurrection to overthrow Pol Pot. More omin-
ously, it was also collecting pro-Vietnamese
Cambodian communists to serve as a rival
government to Pol Pot should he be over-
thrown. In response, the government of
Democratic Kampuchea started virulent anti-
Vietnamese broadcasts on its radio station, and
cross-border attacks mounted.
With both sides arming themselves for an
eventual confrontation, Democratic Kampuchea
appealed for help from Beijing. The Khmer
Rouge leaders had closely linked themselves to
the so-called “Gang of Four” in Beijing, and
their overthrow in 1976 had led to a brief strain
in relations. However, Beijing promised help if
Vietnam did attack. In order to show the outside
world its peaceful intentions, the Khmer Rouge
invited a Yugoslav television crew to film in
Cambodia, and even interview Pol Pot himself,
and then invited three westerners, Scotsman
Malcolm Caldwell, and US journalists Elizabeth
Becker and Richard Dudman, to visit the country.
Unfortunately, this trip went badly, and Malcolm
Caldwell was shot dead by unknown assailants on
December 23.
On December 2, the United Front for the
National Salvation of Kampuchea had been
proclaimed. It consisted of pro-Vietnamese
Cambodian communists and set itself up essen-
tially as a rival government to that of Pol Pot.
On December 25, the Vietnamese army launched

its attack on Cambodia, ostensibly in support
of this government. The Vietnamese attack on
December 25, 1978 is believed to have followed
a Khmer Rouge attack on Vietnam. The Khmer
Rouge forces are thought to have penetrated
deep into South Vietnam, where they were
surrounded and destroyed. With most of their
soldiers dead, the Khmer Rouge were unable to
prevent the Vietnamese invasion, which led to the
Vietnamese capturing Phnom Penh, still largely
deserted after the forced evacuation of April 17,
1975, on January 7, 1979.
The Vietnamese backed a new People’s
Republic of Kampuchea (PRK), which failed to
make any diplomatic headway, and was only
recognized by Vietnam, the Soviet Union, and
its allies. India was the only non-communist
country to extend diplomatic recognition. Its
leader Heng Samrin was denounced in the West
and by China as a Vietnamese puppet. By 1989
the PRK was anticipating the fall of communism.
Seeing the chance for a peace settlement, on April
29–30, 1989, the National Assembly adopted a
new constitution by which it changed the name
of the country to the State of Cambodia (SOC),
introduced a new flag and national anthem,
and enshrined the right to own property, as well
as declaring Buddhism the state religion. In
September 1989, the Vietnamese announced the
withdrawal of all their military forces from the
country, and peace talks started again.
SEE ALSO: Cambodia, Anti-Colonial Protests, 1863–
1945; Cambodia, Rebellion against France; Sihanouk,
Norodom (b. 1922)
References and Suggested Readings
Chandler, D. P. (1991) The Tragedy of Cambodian
History. New Haven: Yale University Press.
Corfield, J. (1994) Khmers Stand Up! A History of
the Cambodian Government 1970–1975. Clayton,
Australia: Monash University.
Kiernan, B. (1985) How Pol Pot Came to Power.
London: Verso.
Cambodia, rebellion
against France
Justin Corfield
Although French colonial rule was officially
restored on October 16, 1945, the French
Cambodia, rebellion against France 575
Protectorate of Cambodia was much weaker
than it had been prior to the fall of France in
1940. In its last eight years it was to face many
problems, both from internal rebellions, often
helped by people in neighboring Vietnam and
Thailand, and from major constitutional opposi-
tion from Cambodian socialists, often with the
help of French socialists. These forces sometimes
fought each other but often made common cause,
leading to France having to grant Cambodia full
independence on November 9, 1953.
Since the end of the Si Votha rebellion in 1891
with the death of Si Votha, there had been no
organized armed group aiming to end French
colonial rule in Cambodia. However, a number
of individuals, mainly members of the royal
family, wanted changes in the way the place was
administered, most realizing the impossibility
of defeating the French militarily. The situation
changed in 1940 with the fall of France. Some
Cambodians decided to form a resistance group,
which became known as the Khmer Issarak
(Khmer Independence). It was founded in
December 1940 in Bangkok by Poc Khun, a
well-connected ethnic Khmer (Cambodian) who
was himself the grandson of Poc, minister of the
navy from 1889 to 1895, minister of the palace
in 1898, and then minister of justice. Poc Khun
was a representative of Battambang in the Thai
parliament and had clear support from some
sectors in Thailand.
Although the Khmer Issarak was created in
1940, it was not until 1945 that the group became
active in Cambodia. The leading nationalist of
the period, Son Ngoc Thanh, had been leery of
them when the movement had been created
because he had wanted pressure on the French
from an urban elite rather than a guerilla war.
However, following his arrest by the British
on October 16, 1945, the urban supporters of
Thanh and the Khmer Issarak, aided by the
anti-colonial government of Pridi in Thailand,
made common cause. They gained support from
some prominent Cambodians, including Pach
Chhoeun and Chau Sen Cocsal, a Khmer Krom
(ethnic Cambodian from South Vietnam). The
latter left Kompong Cham on October 26 to join
up with the former in Triton, South Vietnam,
where the two established a Free Cambodia Party
that operated briefly until the French occupied
the region.
Of more significance, militarily speaking, was
the rise of a Battambang warlord called Dap
576 Cambodia, rebellion against France
Chhuon, who came to lead the Khmer Issarak in
the northwest, with a power base in Siem Reap.
A guerilla war seemed inevitable, but nothing on
the scale of what was happening in neighboring
Vietnam was expected.
The French made a major concession on
January 7, 1946, establishing a modus vivendi in
which they granted internal autonomy to Cam-
bodia. Its major conditions included allowing
Cambodians to form political parties, elections
to be held for a constituent assembly, and then
elections for a national assembly with legislative
powers. These moves helped win over some
of the wavering Issarak who believed that they
might be able to make gains constitutionally. On
February 20, 1946, Chau Sen Cocsal and some
of his supporters surrendered and accepted the
authority of the Cambodian crown, encapsulated
in the young king, Norodom Sihanouk.
In early 1946, the first Cambodian political
party was established. Known initially as the
Constitutional Party, it was quickly renamed
the Liberal Party. It was founded by Prince
Norodom Norindeth with the support of some
French officials, notably Louis Manipoud, the
head of the education system, and sought
“gradual” independence within the framework
of the French Union. It also advocated wider indi-
vidual rights, especially civil rights and the right
to hold property, and it had the support of court
mandarins, courtiers, some wealthy landowners,
Chinese businessmen, and the Cham Muslim
minority. It wanted the franchise to include all
men and women, including monks and nuns, who
could read and write in the Khmer language.
The formation of the Liberal Party helped per-
suade many radicals who wanted full independ-
ence to create the Democrat Party, which had
been organizing since January 1946, but only
became an official political party in March with
the return to Cambodia of Prince Sisowath
Youtévong. He had been in Paris during the
German occupation and had established numer-
ous contacts among members of the French
Socialist Party. On his return to Phnom Penh,
support for his political party came from some
French lawyers associated with the socialists,
and the party started to establish a provincial
network, with committees in the capital of
each province, and encouraged people to join.
Although the party advocated that Cambodia
should remain within the French Union, the role
of the French would be significantly reduced
and the Cambodian king would assume the
role of a constitutional monarch. There would be
a single legislative chamber, and concentrated
development of public health and public edu-
cation, with scholarships offered to French
universities for the brightest children. With
Prince Youtévong as the party president, it drew
support from many of the people connected
with the Nagaravatta newspaper – Sim Var,
Pach Chhoeun, his brother-in-law Chuop Hell,
and many others including Prince Sisowath
Sirikmatak and his brother Prince Sisowath
Essaro.
Another political party was formed soon
afterwards. The Progressive Democratic Party was
led by Prince Norodom Montana, who had been
minister of religion, minister of the economy, and
minister of agriculture. This group advocated
increased public health and education provision,
as well as more public works, but it lacked
the party structure or the specific policies to gain
much support.
On September 1, 1946, elections were held
throughout Cambodia for the constituent assembly.
It was the first time elections on a wide franchise
had been held in the country, and the result was
that the Democrat Party won 50 of the 69 seats,
with 14 seats going to the Liberals, and three
to independents (two of whom were openly
sympathetic to the Democrats). In the follow-
ing month, Thailand returned the provinces of
Battambang and Siem Reap to Cambodia, and
on December 15, Prince Sisowath Youtévong
became prime minister.
The new Democrat government found that it
did not have as wide a range of powers as it had
hoped to have, with the French still controlling
the police and the army. It was not long before
simmering resentment between the French and
the Democrats came into the open.
In March 1947 the French arrested a number
of leading Democrats, accusing them of being
members of a secret society. It meant that the
French were holding in custody 18 Democrat
deputies at the time the assembly was voting on
a new constitution. This allowed the Liberals and
some rebel Democrats to choose a constitution
which had two legislative chambers, the National
Assembly, elected by universal male suffrage,
and the High Council of the Kingdom, with
members elected or nominated by small interest
groups, such as the chambers of commerce,
branches of the bureaucracy, and the palace.

For the elections, two new political parties were
established: the Khmer Renewal Party and the
National Union, both registered in September
1946. The former, with support from the palace,
was formed by Nhiek Tioulong, a man with
close court connections, and Lon Nol, the police
chief, aiming to get much support from the
recently incorporated Battambang and Siem
Reap provinces. It was well funded and cam-
paigned heavily on supporting the Khmer
Krom. The National Union was a small party
bankrolled by Khim Tit, an ambitious politician
who had served in World War I, and Tayebbhay
Hiptoola Machhwa, a prominent Muslim Indo-
Cambodian businessman. It had little wide sup-
port but aimed at using its elite connections to
take control of a number of seats in the High
Council.
With so many political machinations in Phnom
Penh, the effect was for the Issarak insurgency
to hold off from major attacks on the French.
They expected that a Democrat victory would
lead to the promised amnesty for all political
prisoners and eventual independence from the
French. However, they became worried when
Prince Sisowath Youtévong died on July 11,
1947. He had been ill for some time, suffering
greatly from stress, but his death shocked the
Democrat Party and worried the Issarak, with
rumors incorrectly attributing his death to
unnatural causes.
Nevertheless, on December 21, 1947, the first
National Assembly elections were held, with
the Democrats winning 55 of the 75 seats. The
Liberals won all the remaining 20 seats. This was
reassuring news for the Issarak, but the Demo-
crats soon found their victory “spiked” with the
elections to the High Council of the Kingdom in
January 1948, with the National Union manag-
ing to get the largest block – eight seats in the
upper house.
It was not long before the Democrat Party
started to experience internal dissensions, and
a major series of splits occurred. This led to
Yèm Sambaur, a member of the Democrats but
closely aligned to the palace, becoming prime
minister on February 12, 1949. By this time the
Khmer Issarak rebels were making headway in
much of the countryside, and Yèm Sambaur
made his main aim balancing the budget and end-
ing the insurgency. The former was achieved
largely by the establishment of the Phnom Penh
casino. For the latter, it was obvious that the
Cambodia, rebellion against France 577
Issarak could not be defeated by military means,
and a political compromise would have to be
reached. The main Issarak commander in the
northeast of Cambodia, Dap Chhuon, surrendered
to the government in October 1949. The French
granted semi-independence to Cambodia on
November 8, making the country an Associated
State of the French Union.
On January 14, 1951, an assassin killed the
Democrat Party leader Ieu Koeus by rolling a
hand grenade into his house. The man arrested
soon afterwards initially claimed to be connected
with Prince Norindeth of the Liberal Party, but
seems more likely to have been acting on the
orders of Yèm Sambaur, the prime minister,
who later left the Democrat Party with a
large number of deputies, forming the National
Recovery Party in April 1950. In February 1951
Dap Chhuon and other Democrat rebels estab-
lished the Victorious Northeastern Khmer Party.
By mid-1951 there was a major political impasse,
and on September 9, new elections were held
for the National Assembly.
The elections saw the Democrats again win,
taking 54 of the 78 seats in the National Assembly.
The five right-wing parties split their votes badly,
and although they did achieve an absolute
majority of the vote, they only picked up 24 seats
between them, of which 18 were won by the
Liberals. Yèm Sambaur lost his seat very nar-
rowly, and no other members of his party came
close to winning any seats. The only success
from the new parties was the Victorious North-
eastern Khmer Party, which won four seats in
Battambang and Siem Reap, its power base.
Three weeks after the election, on Septem-
ber 30, 1951, the Khmer People’s Revolutionary
Party was established. It was the first Cam-
bodian Communist Party and was formed in
secret, with a public front, the Krom Prachea-
chon (People’s Group), to fight in elections.
In the heightening tension, Huy Kanthoul, a
moderate Democrat, became prime minister
on October 13, and on October 29, Son Ngoc
Thanh returned from six years’ exile in France.
Thanh’s arrival in Phnom Penh led to massive
street protests in his favor. Whole schools
emptied when the children saw his plane circling
as it was coming in to land, and thousands of
his supporters lined the route from the airport
into Phnom Penh.
Although Son Ngoc Thanh was one of the
major political forces in the country, and had
578 Camejo, Pedro or Negro Primero (1790–1821)
briefly been prime minister in 1945, the new
Cambodian parliamentary system of negotia-
tions and compromise was anathema to him.
The murder of the French commissioner, Jean
de Raymond, on the day of Thanh’s return,
albeit by a servant with no political motive, con-
fused the issue for some time. Thanh believed
that his popularity alone would be enough for the
French to concede ground to him, but he was
badly mistaken. He was also hopelessly misled
by the importance of the Issarak who, with the
rallying of Dap Chhuon, were only able to
provide limited resistance in particularly remote
parts of the countryside. Believing that an
insurgency was possible, on March 9, 1952,
Son Ngoc Thanh left Phnom Penh and formed
his “Movement of the People,” a resistance group
aimed at ejecting the French from Cambodia.
Thanh’s actions were disastrous for the Demo-
crats in Phnom Penh. The French were easily
able to brand the two disparate groups as work-
ing together and turned to King Norodom
Sihanouk for help. Sihanouk, advised by Yèm
Sambaur and others, launched his Royal Crusade
for Independence. He proclaimed himself in
favor of Cambodia’s unconditional independ-
ence, and to this end he retired to Siem Reap to
lead a very mild campaign of civil disobedience
against the French. Ten days later he sacked
Huy Kanthoul as prime minister, becoming
prime minister himself, and on January 13, 1953,
he dissolved the National Assembly.
Throughout 1953 King Sihanouk urged the
French to grant independence, persuading them
that they had the choice between having a friendly
and cooperative royalist government, or facing a
potentially serious campaign of civil disobedience
by the Democrats, or even an insurgency by
Son Ngoc Thanh. Sihanouk enlisted the help of
foreign powers and gained much support from
the US administration. With these options, and
facing major problems in Vietnam, the French
agreed to Sihanouk’s demands. On November 9,
1953, Cambodia became an independent country
and a member of the United Nations.
SEE ALSO: Cambodia, Anti-Colonial Protests, 1863–
1945; Cambodia, Communist Protests and Revolution;
Sihanouk, Norodom (b. 1922)
References and Suggested Readings
Chandler, D. P. (1991) The Tragedy of Cambodian
History. New Haven: Yale University Press.
Corfield, J. (1994) Khmers Stand Up! A History of
the Cambodian Government 1970–1975. Clayton,
Australia: Monash University.
Kiernan, B. (1985) How Pol Pot Came to Power.
London: Verso.
Camejo, Pedro or
Negro Primero
(1790–1821)
Catherine Ross
Pedro Camejo was born into slavery as a servant
of the Spanish royalist Vicente Alonzo in San Juan
de Payara (Estado Apure, Venezuela). Forced to
serve under the Spanish army, he fought against
the independence fighters led by Simón Bolívar
until joining them in the battle for independ-
ence in 1816. Until his death in the famous
(second) Battle of Carabobo against the troops
of Miguel de la Torre in 1821, which finally led
to Venezuelan independence, he served under
the eminent general José Antonio Páez, who,
apart from playing an important role in the fight
for independence, was elected president of
Venezuela after 1831. Pedro Camejo, who is also
known as “El Negro Primero” (the first black),
stands as a symbolic figure of courage and strong
will who made his way from slavery up to par-
ticipating in the glorious struggle for independ-
ence from the Spanish colonialists, reaching the
rank of lieutenant.
He was conspicuous by his engaging role
in defending Lieutenant José Maria Córdoba,
who had been sentenced to death because of his
desertion and murder of two compatriots. This
action by Pedro Camejo and his friend Trinidad
Traveso brought them high regard. In 1818 he
met Simón Bolívar in San Juan de Parayara, who
appeared to be impressed by his alertness and
intelligence.
With General Antonio Páez he took part in
the battle of Las Queseras del Medio in 1819, for
which he and his comrades were honored with
the Orden de los Libertadores de Venezuela
(medal of the Venezuelan liberators). In this
battle Páez, accompanied by his personal guardian
Pedro Camejo and only 150 men, attacked Pablo
Morillo, who had a force of more than 6,000
soldiers. It resulted in victory for Páez and his
men. Using special tactics and because of their

familiarity with the region, Páez and his men
lost only two of their comrades, whereas Pablo
Morillo lost over 500 men in the battle. It was
a successful diversionary tactic that was planned
by Simón Bolívar within the scope of the
Apure campaign to distract General Morillo,
while leading his troops west and freeing Nueva
Granada from Spanish occupation.
Pedro Camejo was honored for his role as a
brave and faithful independence fighter under
Antonio Páez, and as a representative of African
slaves in Venezuela. He became a very import-
ant figure in the struggle for freedom in the
colonies and in the abolition of slavery at the
same time. With the implementation of the new
Venezuelan currency in 2007, Pedro Camejo
was honored by being placed on the five
Bolívares fuerte (strong Bolívar) bank note.
SEE ALSO: Bolívar, Simón (1783–1830); Venezuelan
War of Independence
References and Suggested Readings
Angel Jaramillo, H. (1991) El encubrimiento de
América. Pereira, Colombia, Fondo Editorial del
Departamento de Risaralda.
Armas Chitty, J. A. (1971) La batalla de Carabobo:
antecedentes y efectos. Caracas: Armitano.
Graziano, F. (2007) Cultures of Devotion: Folk Saints
of Spanish America. New York: Oxford University
Press.
Solorzano Márquez, C. (1971) El negro primero.
Caracas: Edicion Sesquicentenario de la Batalla de
Carabobo.
Cameroon, popular
anti-colonial protest
Ayokunle Olumuyiwa Omobowale
Cameroon came under French rule in 1919,
having been seized from German control during
World War I. It remained a Mandate Territory
until it was redesignated a Trust Territory after
World War II. Of all French controlled ter-
ritories in sub-Saharan Africa, it was the most
economically viable, with a considerable number
of educated elites and imbued with huge French
economic and infrastructural investments. Indeed,
Cameroon was seemingly a favored territory
in the comity of French colonies. Against this
backdrop, Cameroon was the territory with the
most radical nationalist movement in black
Cameroon, popular anti-colonial protest 579
Africa and the only one where the French
colonial regime was engaged in armed rebellion.
Nationalism and Um Nyobe’s
UPC Revolt
Active nationalism commenced in Cameroon
with the birth of the Union des Populations du
Cameroon (UPC) on April 10, 1948. It became
most vibrant and radical under the charismatic
leadership of Reuben Um Nyobe. Um Nyobe
was a nationalist with just a primary education.
He was, however, exposed to Marxist ideology
by French associates. He is generally described
as the father of French nationalism, even by
opponents. Right from inception, the UPC
unequivocally demanded independence, which was
not part of French policy for its colonies at that
time. Internationally, the UPC was affiliated to the
interterritorial Rassemblement Democratique
Africain (RDA) (with membership cutting across
French sub-Saharan Africa) and the French
Communist Party (PCF). Locally, the UPC
enjoyed the support of the Union des Syndicats
Confederes du Cameroon (USCC), whose mem-
bership cut across about 75 percent of the
working population. Ethnically, the UPC drew
its supporters predominantly from the Bamileke
and Bassa people, who had somewhat been
exposed to and become conscious of the dia-
lectics of French rule, which favored European
settlers, French companies, and members of
the colonial administration. Whereas among
the Bamileke there had grown a class of the
economically empowered, whose farms com-
peted with those of European settlers, the
Bassa formed a class of largely literate people,
in whose environment colonial economic infras-
tructure had been established with little returns
to the indigenous population.
The UPC was strategically organized with a
large network of local branches (numbering
about 450 by 1955), numerous affiliate organiza-
tions, and newspapers to publish its thoughts
and campaigns. As the UPC gained prominence
among the Cameroonian population, the colonial
government sought to curtail its popularity and
growth through repression. Thus, the police
and the military were empowered to carry out
repressive operations against the leadership
and supporters of the UPC, while pro-French
groups and local administrators attacked UPC
followers. In one such attack Um Nyobe and other
580 Cameroon, popular anti-colonial protest
UPC leaders were ruffled in the Bamileke area
in 1955. When the UPC retaliated by attacking
state infrastructures, its leadership and sup-
porters were ruthlessly hunted down, arrested,
imprisoned, and killed. The colonial govern-
ment further advanced its policy at containment
of the UPC. Hence, the RDA, which had by 1950
severed relations with the French Communist
Party, was apparently influenced to expel the UPC
due to its refusal to discontinue relations with
French communists in July 1955. Furthermore,
in the same month, following a proposal from
Roland Pre, the colonial governor, the French
government proscribed the UPC and prevented
it from presenting candidates for election to the
parliament as France prepared Cameroon for
self-rule.
Banned and incessantly subjected to brutal
acts of repression, the leadership of the UPC
retreated underground and subsequently engaged
the colonial regime in armed struggle. From his
native region of Sanaga Maritime (a predomin-
antly Bassa region), Um nyobe led the UPC
and commanded its guerrilla army. Having
been excluded from the impending elections,
the UPC responded by carrying out acts of
sabotage and attacking public institutions in
order to disrupt the elections slated for 1956. The
elections still went on, however, culminating in
the election of moderates into the parliament.
Having failed in reconciliatory attempts with
colonial authorities, Um Nyobe once again
deployed his militia to carry out actions in a
number of locations around the Sanaga
Maritime province, which was his main area of
operation. The attacks, which were carried out in
September 1957 in Eseka and Ngambe, led to the
killing of 44 people, the wounding of 55, and the
kidnapping of 61.
French authorities responded with a requisi-
tion force deployed to the Sanaga Maritime
province. The UPC resistance gradually suc-
cumbed under French superior firepower, and on
September 13, 1958, Um Nyobe was killed in
action. By November as many as 2,070 militants
had surrendered, 371 had been killed, and 882
captured.
Post-Um Nyobe UPC Resistance
and Anti-Nationalism
With the demise of Um Nyobe and the surrender
of some of his lieutenants, the government allowed
members of the UPC who had surrendered to
participate in elections and assume positions
at the parliament in 1959. This was meant to
reintegrate the UPC, but it led to its factional-
ization. Since the Bassa had largely surrendered
with the killing of Um Nyobe and the suppres-
sion of his resistance, the new revolutionists
recruited mostly from the Bamileke region,
reorganizing its army into the Armee de
Liberation Nationale Kamerounaise (ANKL).
Meanwhile, the French government com-
menced a process of devolution of power to
moderates who would not threaten French
influence in Cameroon. Hence, in 1958, the
anti-nationalist Ahmadou Ahidjo was elected
prime minister. Thus, the revolt of 1959 was not
just one against the colonialists, but also one that
posed the threat of toppling Ahidjo. Hence,
while Ahidjo offered amnesty to those who sur-
rendered, he opted for a total military onslaught
against those holding out.
By January 1, 1960, then, independence was
officially granted to Cameroon but power ended
up in the hands of the very people who opposed
independence. With independence granted,
the new Cameroonian authorities called on the
French government for military assistance in the
crushing of the Bamileke revolt. The French
government responded by deploying troops and
weapons in January 1960.
By the time the rebellion was fully crushed,
about 20,000 revolutionaries and civilians
had been killed, and about 1,000 soldiers had
died in action. Unlike other African colonies,
Cameroon gained independence through the
suppression of the nationalist forces that fought
for it, while ironically power was handed over
to those who did not desire independence.
Hence,
the modern political state of Cameroon has
risen not so much as a realization of a national
consciousness uniting diverse peoples into one
movement against the colonial power – as was
the case of most African countries – but out of
the repression of such a movement . . . it was
on the basis of struggling against the most
politicized sections of its own population that
the independent Cameroon has established its
authority. ( Joseph 1974: 447)
SEE ALSO: Charismatic Leadership and Revolution;
Marxism; Revolution, Dialectics of

References and Suggested Readings
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Camus, Albert
(1913–1960)
Jin H. Han
Albert Camus, French novelist, essayist, and play-
wright, was a major exponent of existentialism
along with Jean-Paul Sartre. His writings centered
on the notion of human alienation from the
world and from one’s own self. His philosophy
taught that one should embrace courageously
the absurdity of life and pursue truth and justice
through moral rebellion. He was awarded the
Nobel Prize for Literature in 1957.
Camus’s vision of human existence as a
paradox of wonder and absurdity informed his
spirit of rebellion. In his philosophical essay, The
Myth of Sisyphus (Le Mythe de Sisyphe, 1942),
he described the human condition that yielded
no fruit despite endless efforts. In spite of
the meaninglessness of life, however, Camus
refused to surrender to the grip of death with-
out a fight. His personal rebellion was made
manifest in political activism. In 1934–5 he
was a member of the Algerian Communist Party.
As a left-wing intellectual of Algiers, he wrote
articles for Alger-Républicain that portrayed
the injustices suffered by the Muslims in the
Kabylie region. Camus’s writings provided a
humanitarian view on the colonial woes that
eventually led to the Algerian War (1954–62). His
critique of colonialism was paired with his hope
for France’s role in Algeria.
During World War II, Camus was a member
of the Resistance. His writings from the war years
demonstrated that he sought to come to terms
with the absurd in life and history. In the novel
Camus, Albert (1913–1960) 581
The Stranger (L’Etranger, 1942), which was also
translated under the title of The Outsider, he por-
trayed an alienated person who was condemned
for failing to conform to the conventions of his
society. Camus’s wartime writings are marked by
the awareness of the brunt of nihilism and the
threat of the absurd while refusing to surrender
to them. The war apparently kept him from
becoming a pure theorist of the absurd.
From 1944 to 1947 Camus wrote for Combat,
the Resistance newspaper of Paris, promoting
morality-based politics. After World War II
he became a representative voice of postwar
estrangement and disillusionment. His second
novel, The Plague (La Peste, 1947), showcased a
vision of human dignity in the face of a devast-
ating epidemic that drove home the finality of
death. It depicted the heroism of those who
fought the bubonic disease that rampaged
Oran. Camus declared that it was an allegorical
account – in other words, a political novel, which
permitted the reader to identify the disease with
every form of social evil inflicted upon humanity.
Though efforts to save lives from the epidemic
were largely unsuccessful, the characters in the
story embodied the perseverance of the human
spirit that defied the evil condition, as well as the
capacity of human beings to come together to
combat the malady. His later novel, The Fall
(La Chute, 1956), traced the Christian framework
of sin and judgment, but in the final analysis
showed that frustrated modern life had no
redemption in sight.
In his second major essay, The Rebel
(L’Homme révolté, 1951), Camus pursued the
notion of rebellion that aspired for human
dignity in defiance of oppression. He described
the process in which the oppressed became
awakened to political consciousness. The con-
scientized rebel recognized the moral imperative
embedded in his revolt, and the revolt became
more than an individual protest against death
and the absurdity of life – it gave birth to a
revolution. Camus was aware of the danger of
the rebellion subverting itself by spawning
systems of totalitarianism. As such examples of
deformation, he pointed to the institutionalized
church and dogmatic communism. In contrast,
he argued, the French Revolution was a histor-
ical example of the triumph of justice, which
lasted only until the Reign of Terror.
It is not easy to delineate Camus’s vision of
a society born out of rebellion and revolution.
582 Canada, indigenous resistance
In Camus’s design, the revolt is triggered by
the rebelling human being’s defiance to oppres-
sion and desire for life, but does not grow into a
revolution until it is propelled by supra-personal
moral mandates. Camus posited certain meta-
physical norms that would guide the rebellion,
but the contraposition of his pure revolt and
historical revolutions drew heavy criticisms from
Marxists and others, including Sartre.
In addition to his better-known novels and
essays, Camus wrote plays that portrayed scenes
of life’s disappointing endeavors. His Cross
Purpose (Le Malentendu, first produced in 1944)
and Caligula (first produced in 1945) became
classics in the Theater of the Absurd. Until his
death, Camus was involved in various aspects
of the Workers’ Theatre (Théâtre du Travail)
in Algiers, whose efforts were to bring quality
plays to working-class audiences.
One of the less frequently discussed themes
of Camus’s writings was the problem of poverty;
he stated that it was not Karl Marx but pov-
erty that taught him the meaning of freedom
(Letemendia 1997). He observed the devastation
caused by destitution that affected every aspect
of the human experience and threatened to
eclipse human dignity. The peril of poverty
worsened the already overburdened life with
threat of sickness and death. While Camus
accepted the inevitable reality of the absurd, he
found poverty to be a form of unnatural suffer-
ing caused by inexcusable social injustice.
SEE ALSO: Algerian National Revolution, 1954–
1962; Marx, Karl (1818–1883); Marxism; Sartre,
Jean-Paul (1905–1980)
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Canada, indigenous
resistance
Anthony J. Hall
Indigenous peoples have reacted to various forms
of colonization and imperialism in Canada with
accommodation, adaptation, and resistance. Early
on, indigenous resistance to the expropriation
of land and the tyranny imposed by European
settlers was passive and conciliatory, commonly
involving alliances and treaties with the empire-
builders themselves. In time, the governments
with whom the First Nations held treaties
reneged on their promises; indigenous peoples
were forced onto reservations and into Indian
boarding schools, and poverty, exploitation, and
social iniquity plagued the indigenous commun-
ities that had managed to survive. Indigenous
resistance during the first half of the twentieth
century often involved lobbying and other forms
of top-down political engagement with the state.
With the ascendance of the civil rights move-
ment in the 1950s, however, indigenous organizers
became more militant in their demands for civil
and treaty rights, and more recalcitrant in their
methods.
Accommodating the Empire
The success of the fur trade in New France was
the primary vehicle for the geopolitical emergence
of Canada in its original incarnation. The fur
trade’s viability depended initially on the thick
web of commercial, diplomatic, military, and
familial ties that allied Indian groups and agents
of the French empire in North America. After the
British military defeated the French army on
the Plains of Abraham in 1759, the governors of
a dramatically expanded British North America
opted to retain Canada primarily as an Indian
reserve, and also as a hinterland of the fur trade
metropolis of Montreal. This decision, as form-
alized in the Royal Proclamation of 1763, was in
some measure a concession aimed at appeasing

a loose confederacy of Indian nations whose milit-
ary opposition to the British occupation of the
Great Lakes area was given strategic leader-
ship by the Ottawa sage, Pontiac. The resulting
decision of the imperial sovereign to prohibit
unauthorized Anglo-American settlements beyond
the height of land defining the eastern extreme
of the Mississippi Valley was one of the primary
causes of the civil war in British North America
that gave rise to the creation of the United States.
In the split that developed between patriots of the
new republic and those who opted to remain
within the British empire, the largest numbers
of Indians in Canada were drawn to the second
camp.
This pattern of alignment culminated in
the military mobilization of a powerful Indian
Confederacy that saved Canada from annexation
by the United States in the War of 1812. The call
to arms came from Tecumseh, a gifted Shawnee
general whose goal was to promote Indian unity
in the North American interior as the necessary
precondition for the creation of a sovereign
Indian polity with British imperial protection.
Some influential figures in imperial Britain were
prepared to back the goal of creating a sovereign
Aboriginal Indiana as a way of creating a buffer
between the US and the vulnerable Crown
colony of Upper Canada.
The 10,000 Indian soldiers who answered
Tecumseh’s call changed history. Although they
failed to obtain a sovereign state for themselves,
the Indian Confederacy’s defense of Canada
entailed the most concerted Aboriginal resist-
ance ever faced by the United States in the course
of its transcontinental expansion. The Indian
intervention in the War of 1812 occurred at
a time when Canada would otherwise have
fallen because the vast bulk of British soldiers
were tied down on the European continent in
the fight against Napoleon’s forces. Tecumseh’s
martyrdom in 1813 at the hands of the US
Army presaged a fate that would befall many
indigenous freedom fighters struggling to defend
their peoples and lands.
Assimilation and the Emergence of
Indigenous Organizations
Indigenous peoples lost a lot of political ground
after the War of 1812 in eastern Canada, and
after the building of the Canadian Pacific rail-
way in western Canada. As Canada was remade
Canada, indigenous resistance 583
to accommodate large-scale immigration from
Europe and elsewhere, the pressure grew to
contain indigenous peoples within the legal and
physical constraints of Indian reservations. This
desire to enclose indigenous peoples within
narrow enclaves, combined with a renewal of the
missionary drive, inspired the policies of the
1800s and early 1900s, which sought to acculturate
indigenous people according to a vision of
civilization that gave prominence to Christianity,
capitalism, and European culture. After confed-
eration in 1867, Canada’s new federal government
advanced this assimilationist ideology through
the activities of a Department of Indian Affairs,
the agency charged with implementing a body
of statutes known as the Indian Act (1876).
Together these instruments of federal power trans-
formed those native people registered under
the Indian Act into wards of the federal state
who could not, amongst other things, vote in
Canadian elections, make binding contracts, or
bring civil litigation to court. While many native
people were thus placed outside the circle of
Canadian citizenship, they were subjected simul-
taneously to the authority of laws not of their
own making and administered by a Minister
of Indian Affairs not of their own choosing. As
part of this process, the Christian churches in
Canada were financed and empowered by the
federal government to run about 80 residential
schools where about 120,000 indigenous youths
were trained to renounce their Aboriginal herit-
ages, belief systems, and languages, and adopt
instead the ethos and skills deemed essential for
integration into Canadian society. Almost half of
those who went through these schools died in the
process, many from epidemics of tuberculosis that
ravaged the inmates of these institutions.
Indigenous leadership faced serious recrimi-
nations whenever it attempted to directly oppose
these blended policies of church and state.
Federal Indian agents collaborated closely with
the federal police to monitor and sometimes
criminalize those individuals who challenged the
power of the Dominion government to aggress-
ively govern Indians. In 1885 federal officials
apprehended several key figures, such as Big
Bear (ca. 1825–88) and Poundmaker (1842–86),
who had most effectively opposed the imposition
of the Indian Act and the reserve system in the
central plains of Canada. Another of those so
targeted was the Métis leader Louis Riel (1844–
85). Riel was executed in 1885, the year of the
584 Canada, indigenous resistance
completion of the Canadian Pacific Railway, for
leading an armed opposition against the dispos-
session and disempowerment of those peoples
of mixed ancestry whose interests he had first
represented in the negotiations resulting in
the creation of the province of Manitoba in
1870. In his final address to the court before being
sentenced to death for treason, Riel warned
that officials of the federal government had erred
“when they began treating the leaders of the small
[Aboriginal] community as bandits, as outlaws,
leaving them without protection”; in this way they
“disorganized that community.” As demonstrated
by the socioeconomic maladies that today dis-
proportionately plague the First Nations, Riel’s
warning proved prophetic. The wrongful crim-
inalization of Big Bear and Poundmaker, both
of whom died shortly after their incarceration,
as well as the execution of Riel, did indeed
contribute significantly to the disorganization
of indigenous peoples.
20th-Century Associations
The Canadian government’s effort to discredit
and marginalize the natural leadership of the
movement to assert the sovereign rights of indi-
genous peoples in Canada continued into the
twentieth and twenty-first centuries. At the large
Six Nations community near Brantford, Ontario,
for instance, Dominion officials intervened in
1923 to preempt the system of Longhouse gov-
ernance responsible for the diplomatic mission
of its ambassador, Levi General, to the League
of Nations in Geneva, Switzerland. Another
Six Nations activist, Lieutenant Fred Loft, faced
persistent harassment from Indian Department
officials in his efforts throughout the 1920s to
organize Indians across Canada into an effective
lobby. Jules Sioui, a Huron Indian from a small
reserve in the area of Quebec City, took up this
organizational task, culminating in the creation of
the League of Indian Nations of North America
in 1944. Among Sioui’s aims was to use the newly
formed United Nations as an international venue
where the Crown–Aboriginal treaties of Canada
could be validated. The government of Canada
responded to Sioui’s more radical approach and
to the reality that many Aboriginal soldiers
had volunteered for military service in World
War II by recognizing the legitimacy of a class
of Aboriginal political leaders whom it believed
it could control through the power of federal
funding.
In the late 1940s, Andy Paull continued the
work of a long line of Indian activists in British
Columbia to found the North American Indian
Brotherhood as the more moderate cousin to
Sioui’s organization. Paull’s strand of activism
was taken over by Len Marchand and George
Manuel. Manuel gave early leadership to the
National Indian Brotherhood (NIB) founded in
1968. That organization led the rejection of Prime
Minister Pierre Trudeau’s attempt in 1969 to
bring both Crown–Aboriginal treaties and the
Indian Act to an end. Sensing the trap of the
domestication of Indian nations, Manuel founded
the World Council of Indigenous Peoples in
1975 in order to internationalize the struggle
for the recognition of Aboriginal rights. In 1980
the leadership of the NIB, composed of chiefs
elected through the procedures of the Indian Act,
reconstituted their organization as the Assembly
of First Nations (AFN). The change came in
anticipation of the major role the AFN would play
in attempts to elaborate a made-in-Canada con-
stitution. While the leaders of the AFN, as well
as other Ottawa-based organizations for Inuit,
Métis, native women, off-reserve, and so-called
non-status Indians, were willing to accept federal
funding for their political activities, this con-
ditional compromise with the very agencies that
had colonized indigenous peoples offended some
Aboriginal leaders. Leaders within this uncom-
promising camp were inclined, rather, to see
themselves as servants of the real First Nations
whose sovereign existence was rooted in indigen-
ous constitutions of custom and convention that
long predated the existence of Canada. This
more difficult heritage of leadership, some have
argued, was more consistent with the true lega-
cies left by the likes of Tecumseh, Big Bear, Levi
General, Jules Sioui, and many others.
Challenging the Constitutional Order
At the same time, many indigenous leaders
were harkening back to the imperial promises
of Great Britain, as legally secured in King
George’s Royal Proclamation of 1763 and the
Covenant Chain of Crown–Aboriginal treaties.
From 1979 to 1982, Indian organizations from
throughout Canada mounted a major lobbying
campaign at the Westminster parliament in
London. The aim of this intervention was to
challenge the right of the British government
to transfer constitutional powers to the federal
and provincial governments without the consent

of Indian nations, but especially those whose
leaders had made treaties directly with the
sovereign of the British imperial government. The
role of indigenous peoples in the patriation of the
Canadian constitution helped establish patterns
of interaction that remain integral to the work-
ings of Canada’s political culture to this day.
In the process of trying to articulate the legitim-
ate place of indigenous peoples in the changing
constitutional order of Canada and the larger
global community, many indigenous leaders
emerged, bolstering a widespread movement
of indigenous peoples to resist assimilation by
insisting that Canada must be transformed to give
fuller and more equitable expression to Crown–
Aboriginal treaty relationships, Aboriginal titles,
as well as the right and responsibility of the First
Nations to govern themselves.
Much of this effort revolved around processes
of constitutional negotiation and judicial arbi-
tration aimed at determining how section 35
of Canada’s Constitution Act, 1982 would be
interpreted and implemented. That provision
“recognizes and affirms” the “existing Aboriginal
and treaty rights of the Aboriginal peoples of
Canada.” Aboriginal peoples are said to include
“Indians, Inuit, and Métis.” The wording of the
new constitution was amended in 1983 to address
a systemic problem in Canadian law that has
historically disadvantaged Aboriginal women
even more than Aboriginal men. Aboriginal
involvement in Canada’s constitutional politics
became increasingly intertwined with the politics
of contestation over title to Canada’s lands and
resources. The Supreme Court intervened in
this dispute first in 1973 with its ambivalent
ruling on the assertions brought forward by
Nisga’a Indians of the Nass River Valley in
British Columbia. The effect of this ruling was
to pressure the federal government to adhere to
the legal requirements of the Royal Proclama-
tion of 1763 by extending the Covenant Chain
of Crown–Aboriginal treaties into those areas
of Canada, including much of Quebec, most of
British Columbia, and all the eastern Arctic,
where indigenous peoples had never given con-
sent for the imposition of non-Aboriginal settle-
ments, laws, and institutions.
Militancy and Direct Action
The creation of the American Indian Movement
(AIM) in the late 1960s and early 1970s was
Canada, indigenous resistance 585
rooted in the view that indigenous peoples in
North America should not accept some muni-
cipal or corporate status as subordinate polities
within the nation-states that colonized them.
Instead the treaty relationships of Indian nations
with other sovereign powers were proof of the
sovereign character of Aboriginal polities within
the framework of international law. The leader-
ship of AIM attempted to assert these principles
by taking a stand at Wounded Knee in South
Dakota in 1973 and at Anicinabe Park in Kenora,
Ontario, in 1974. Louis Hall, AIM’s chief icono-
grapher, became a key figure in the genesis of
the Mohawk Warriors Society. That group of
militant Longhouse traditionalists became pro-
minent in 1990 with its armed refusal to allow
the expansion of a municipal golf course at
Oka, Quebec. The confrontation at Oka set off
a series of confrontations that escalated into an
Indian occupation of a major bridge in Montreal,
train blockades in northern Ontario and British
Columbia, and an armed stance by Peigan
Lonefighters opposed to the building of an
irrigation dam up river from their reserve in
arid southern Alberta. In making their stand
the Lonefighters continued to draw attention
to a range of issues similar to those raised in pre-
vious years by the Lubicon Cree in northern
Alberta. By leading the call to boycott a museum
show connected to the Calgary Winter Olympics
in 1988, the Lubicons emphasized how the
failure to observe Aboriginal rights and titles
in their traditional lands prevented indigenous
peoples from exercising some degree of con-
tinuity with the traditional cultural practices
of their ancestors.
The influence of AIM was a factor in the armed
confrontation at Gustafsen Lake in 1995, when
a small group of protesters called into question
the legitimacy of the format for negotiating
modern-day Crown–Aboriginal treaties throughout
extensive territories in British Columbia. Those
inside the besieged camp were insistent that the
legitimacy of these negotiations was undermined
because their structuring within the administrat-
ive and funding mechanisms of the Indian Act
denied the true international character of the
transactions. The stand was closely connected in
time and philosophy to the unarmed occupation
of an Indian burial ground at Ipperwash, Ontario.
This peaceful protest, rooted in a government
failure to live up to a promise to return territory
to an Ojibway community, resulted in the
586 Canada, labor protests
unprovoked murder of Dudley George by a
member of the Ontario Provincial Police. George’s
martyrdom stands at the extreme end of an
ongoing process aimed at preventing targeted
individuals from asserting effective leadership in
the quest to exercise First Nations sovereignty.
One of those so targeted was William Jones
Ignace, a Shuswap elder who was sentenced to
a long jail term as a result of his actions during
the confrontation near Gustafsen Lake.
The lobster fishery off the east coast of Canada
became the site of major confrontations between
Indian fishers, federal fisheries officials, and
non-Aboriginal fishers in 1999, after a Supreme
Court ruled in the Marshall decision that a
Crown–Aboriginal treaty should be interpreted to
give members of the Mi’kmaq nation a measure
of autonomy in regulating the harvesting of that
renewable resource. The exercise of that right
generated a violent response from the non-
Aboriginal community in and around Burnt
Church, New Brunswick. The Supreme Court
responded to this vigilante protest by issuing a
“clarification” that effectively limited the extent
of the Indian win before the judges. The west
coast fishery, too, has been the scene of con-
siderable conflict on the waters. One of the main
sites of conflict between the federal Department
of Fisheries and Aboriginal fishers has been the
Sto:lo community of Cheam on the Fraser
River. Chief June Quipp has been a formidable
leader of this Aboriginal resistance movement, one
closely connected to the AIM-related Native
Youth Movement.
In Ontario, the Six Nations community
near Brantford and the Mohawk community of
Tyendinaga have been sites of important indigen-
ous resistance movements in the early twen-
tieth century. In 2005 a movement originating in
the actions of clan mothers led to the occupation
of a suburban building site at Caledonia. The
occupation had its roots in the Indian contention
that the Six Nations community was wrongfully
deprived of its title to land going back six
miles on either side of the Grand River. This
land grant was meant to compensate those Six
Nations peoples who had lost their traditional
lands south of Lake Ontario after allying them-
selves militarily with the British imperial army
during the American Revolution. In 2007, Shawn
Brant of Tyendinaga faced a long jail sentence
after he led a series of protests culminating
in a blockade of the 401 Highway between
Toronto and Montreal. Brant’s militant stance
was founded on his contention that the wrongful
taking of lands from his own community was
simply a local manifestation of a more elaborate
array of injustices faced by indigenous peoples
in Canada.
SEE ALSO: Alcatraz Uprising and the American
Indian Movement; Crazy Horse (1849–1877), Sitting
Bull (1831–1890), and Native American Resistance at
the Battle of Little Bighorn; Native American Protest,
20th Century; Oka Crisis; Riel, Louis (1844–1885)
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tion of industrial capitalism and urbanization
in Canada during the late nineteenth and early
twentieth centuries and continued in new forms
afterwards. As the employment relationship be-
came more common, workers sought to improve
their economic position and the condition of
their workplaces through collective action and
protest, which in turn led to the birth of a more
formal Canadian labor movement.
The earliest acts of working-class agitation
came from canal builders, artisans, and long-
shoremen in the early to mid-nineteenth century.
These workers used their numerical strength

and influential position in the colonial economy
with some success to seek better wages and
other improvements. Labor organization at this
time often took the form of fraternal organizations
or charitable societies, though a number of these
societies also functioned as unions in setting
hours and wages. However, their employers’
willingness to use force against strikes, the sea-
sonal nature of much labor, and the exploitation
of ethnic rivalries ensured that gains could also
be taken away. Early protests sometimes took
the form of crowd actions or riots, and some
350 to 400 such incidents are reported in the years
prior to 1850.
The most successful labor protests came from
urban craftsmen whose traditional skills were
threatened by the rise of industrial production
after the middle of the nineteenth century.
These craft unions often exhibited a strong
centralized authority that allowed them to coor-
dinate actions, share information about wage
and working conditions, and distribute funds to
member branches in need. In this vein, trades-
men from different towns and cities formed
regional alliances, and several of these unions were
connected with larger American and British
unions, reflecting the large number of immi-
grants and their cultural and political ties to
both countries. Many unions were organized
along occupational lines, such as the Knights of
St. Crispin, an American shoemakers’ association
with 16 locals in Canada, whose protests focused
on the threat that mechanization posed to their
craft. Other labor protests were geared toward
specific grievances, such as the Nine Hour
League, a multi-occupational movement dedic-
ated to shorter hours for industrial workers; it
was the first coordinated act of labor protest in
Canadian history and was responsible for a wave
of strikes in the burgeoning industrial centers of
Québec and Ontario in 1872. The most notable
was the Toronto printers’ strike which led to large
protests against the arrest of union leaders for con-
spiracy and was followed by the enactment that
year of the Trade Unions Act, which recognized
the legality of union organization. Strike activity
showed a general increase in the years following
Confederation, as 204 strikes are known to have
occurred in the 1870s, a decade of depression,
compared with the 72 reported in the 1860s.
The labor movement developed further in the
1880s in tandem with a maturing industrial
capitalism. In this decade 425 strikes were
Canada, labor protests 587
reported, most in the country’s large urban
centers such as Toronto, which accounted for 122.
The ideology of labor also developed further in
this period, and with it came questions about the
place of workers in society. One reform-minded
organization that questioned the subordination
of labor to capital in this period was the Knights
of Labor, a movement founded in Philadelphia
in 1869 which enjoyed relatively more success
in Canada. It was built upon the principles
of worker cooperation and education and was
styled after the secret fraternal societies that
were then in fashion. It allowed workers from
nearly all backgrounds (Asians being excluded)
and industries, including women, to join in the
quest for recognition and respect for workers as
well as better wages and conditions. At its peak
in the 1880s and 1890s the Knights organized
some 450 local assemblies across Canada, almost
all in Ontario, Québec, and British Columbia.
However inspiring the utopian aspirations of
the Knights could be, workers still faced the
tough realities of the capitalist system; a system
in which pragmatism was as important as reform
sentiment. For this reason the framework of the
old craft unions became a source of strength for
workers possessing the vital skills of the indus-
trial economy, which gave them considerable
bargaining power within the developing economy.
In 1886 the Trades and Labor Congress (TLC)
was established by the unions in order to lobby
governments for improvements in legislation
and to coordinate the efforts of its members.
An influx of immigrant workers from Britain
and other countries where labor radicalism was
more firmly entrenched in working-class cul-
ture, including Europeans such as Finns and
Ukrainians, led to new forms of labor protest.
Because many of these immigrants settled in the
newly opened West, becoming farmers, fishermen,
loggers, and railway workers, this region became
the heartland of Canadian labor radicalism. Some
of these workers supported the Industrial
Workers of the World (IWW), founded in
Chicago in 1905, dedicated to organizing
workers under a single banner to confront the
capitalist system. The IWW made several efforts
to organize western workers, with its greatest
impact possibly being in the Fraser River Rail-
way strike of 1912 when it organized over 7,000
poorly treated railway construction laborers into
an ill-fated year-long strike against the Canadian
Northern Railway.
588 Canada, labor protests
Canadian labor entered the twentieth century
in a fractured state, while the capitalist class
showed remarkable cohesion and was not shy
about using its influence to ensure that police
and militia forces were available to quash strikes.
Such incidents occurred more than thirty times
in the years leading up to 1914, reflecting the
precarious legal position of unions. Though
legal by the terms of the Trade Unions Act of
1872, unions had few rights under the law, as
employers could fire union members at will and
were not legally required to recognize the unions
chosen by their workers.
Though keen to maintain economic growth, the
Dominion government was also eager to main-
tain social order and prevent ugly confrontations
between capital and labor. It was thus propelled
to reduce confrontation by enacting the Indus-
trial Disputes Investigation Act of 1907, the
brainchild of industrial relations expert and
future prime minister William Lyon Mackenzie
King. This act required workers, especially in vital
sectors such as transportation and mining, to
go through an extensive “conciliation” process
before going on strike legally.
World War I proved to be a catalyst for
greater class conflict and a further sundering of
the Canadian labor movement along radical and
moderate lines. The spirit of patriotism that
accompanied the first years of the war ensured
that industrial relations were relatively calm,
but as the war dragged on, casualties mounted,
and evidence of profiteering piled up, workers
became restless. They protested the contentious
conscription legislation of 1917, and strikes
became more frequent in the last two years of
the war. Union membership reached 378,000 in
1919, and 400 strikes were reported that year,
most of them in Ontario and Québec. The apex
of increased strike activity occurred in the 1910s
when a total of 2,349 strikes were reported. This
atmosphere and the news of the Bolshevik
Revolution in Russia buoyed the hopes of the
radical faction of the labor movement that the
time had come for the overthrow of the capitalist
system. Three general strikes occurred in 1919
in Amherst, Nova Scotia, Toronto, and the fam-
ous, and violently put down, Winnipeg General
Strike. Most strikers were more concerned with
securing themselves a better standard of liv-
ing than overthrowing capitalism, but the “red
scare” of the era ensured that the ruling classes
would be tuned to the radical rhetoric of the
strikes rather than their practical demands.
Radical ideals were resurrected in the form
of the One Big Union (OBU) in 1919, which
was followed in 1921 by the formation of the
Communist Party of Canada (CPC).
The 1920s did not prove kind to labor
protest, as the strength of the increasingly mod-
erate TLC ensured that labor could not present
a united front. The fragile industrial economy of
the era did not encourage strike activity (only 989
were reported in this decade), but the exception
to this was seen in the coal fields of Cape Breton
Island, where miners and steel workers under
radical leadership, most notably the fiery Scottish
immigrant J. B. McLachlan, waged a series of
violent strikes against the British Empire Steel
Corporation over wages and union recognition.
By 1925 these strikes had resulted in the pre-
servation of the status quo in wage and working
conditions, and the formal recognition of the
workers’ chosen union, but in the face of their
continued exploitation and the decline of Cape
Breton industry, these provided small comforts.
Labor protests became more widespread in the
course of the Great Depression of the 1930s,
which demonstrated the need for further organ-
ization and for a stronger place for workers
within the economy. Though outlawed, the CPC
continued to exert influence over unions and
labor politics during the 1930s, while moderate
socialists founded the Cooperative Common-
wealth Federation in 1932, a political party
that was dedicated to social and economic
transformation through parliamentary means.
Unemployment was the direst problem facing
workers during the 1930s, and thus most labor
protests and agitation were geared towards
unemployment relief and job security.
The Depression pushed community relief
systems to the limit, and the government-based
relief was hard to come by or inadequate. One of
the major government depression relief initiatives
was the establishment of a system of work camps
for unemployed single men. The poor conditions
of these camps led to protests and strikes among
camp inmates which culminated in the On-
to-Ottawa Trek and Regina Riot of 1935, and
the abolition of the camp system the following
year. The need for a comprehensive system of
national unemployment insurance was behind
many depression-era labor protests and was a
key platform plank in all labor parties. This
reform was finally achieved in 1940.

It was also during the 1930s that the idea of
industrial unionism achieved greater acceptance
as workers in the new mass production industries
joined organizations that met their needs more
effectively than the craft unions based on particu-
lar skills. These new industrial unions included
all workers in one industry, regardless of craft
or skill. The Oshawa Strike of 1937, when 4,000
workers struck against General Motors, was
among the most significant of the new organ-
izing drives among industrial workers, in this
case by workers who supported the United
Auto Workers. In 1940 the industrial unions
formed the Canadian Congress of Labor (CCL),
a more aggressive counterpart to the moderate
TLC.
The onset of World War II strengthened this
drive, as workers protested against government
attempts at wage controls and other restrictions.
Strike activity rose considerably in the 1940s, with
2,537 strikes reported. Such action convinced
the government to change in 1944 to issue an
emergency order-in-council, PC 1003, which
protected the workers’ right to join unions and
required employers to recognize unions chosen
by their employees. This reform was codified after
the war by the Industrial Relations and Disputes
Investigation Act of 1948 and in complementary
provincial legislation.
Further gains in wages and job security were
achieved after a series of postwar strikes, such as
the Ford strike in Windsor, Ontario in late 1945.
This strike was noteworthy for the decision by
Justice Ivan C. Rand, later known as the Rand
Formula, which allowed for the compulsory
check-off of union dues, thus making it possible
for unions to achieve greater financial security.
These decisions proved to be the foundations of
Canada’s postwar welfare state and ensured that
the working class of Canada would enjoy a more
secure and comfortable lifestyle than their pre-
decessors had.
Despite these gains, challenges remained for
workers, their unions, and their parties in the
postwar world. Although legal, there were still
attempts to suppress the rights of workers to
strike. This was perhaps strongest in Québec,
where the government of Premier Maurice
Duplessis did all it could to clamp down on union
activity. Québec always remained distinct in the
Canadian labor movement. International unions
had strong support in Québec, but the perceived
socialist and anti-Catholic leanings of these organ-
Canada, labor protests 589
izations did not endear them to the province’s
powerful Catholic hierarchy and conservative
nationalists who organized the Canadian and
Catholic Confederation of Labor (CCCL) in
1921. By the late 1940s, however, workers in
one of these “conservative” unions waged an
illegal strike against their American employers
for better wages in the asbestos mining district.
Subsequent years saw Québec unions become
staunch critics of the Duplessis regime, and the
CCCL was secularized and modernized as
the Confederation of National Trade Unions
in 1960.
Another notable example of persistent labor
protest in the face of state resistance to unions
occurred in the newly confederated province of
Newfoundland. In 1958–9 loggers organized
under the International Woodworkers of America
(IWA) struck for better wages and working
conditions but were met with hostility from the
government of Joey Smallwood, who managed to
set up a rival union under state sponsorship and
drive the IWA from Newfoundland. Such direct
squelching of strike activity by the government
was less common after the 1950s, with the state
more often turning to legislated settlements or
arbitration to terminate disputes.
Challenges also came from within the labor
movement itself and from changing economic and
social conditions. The postwar environment was
not friendly to workers’ parties, and the prosperity
of the era and the Cold War paranoia surround-
ing socialist politics caused the CPC to fade into
obscurity. The CCF found itself moribund at
about 8–10 percent of the national vote, but
fared better at the provincial level, and in 1944,
under Tommy Douglas, it began a 20-year
period of governing Saskatchewan, the first time
a socialist party won political power in North
America.
The changing economic landscape also
imposed changes upon organized labor. From
the 1950s onward the traditional blue collar
industrial base was in decline and a white collar
office-based workforce, particularly in the civil
service, was growing. Organizing this segment
of workers became a key effort of unions, but it
was not easy and often unsuccessful. Banks and
retail outlets proved to be resistant to drives to
unionize their employees, but union organizers
had more success in the civil service. Govern-
ment work, be it in the bureaucracy, public
works, health services, or education, was the
590 Canada, law and public protest: history
“growth industry” of the postwar era, and by 1970
one in five workers was on the public payroll.
However, they did not enjoy union rights until
the mid-1960s. A series of illegal strikes by
postal workers in 1965 convinced the state that
allowing their employees the right to organize and
bargain was better than the threat of wildcat
action. Thus the Public Service Staff Relations
Act of 1967 was passed giving public servants
union rights similar to other workers.
The workforce was also changing due to the
rising number of women workers, who reached
about 35 percent of the workforce by the end of
the 1960s. Their increasing numbers led them
to demand pay equity and fair representation in
union leadership. Gains were slowly made on
these fronts, so much so that by 1984 a woman,
Shirley Carr, was the president of the Canadian
Labor Congress (CLC).
The CLC was itself another strategy for
coping with the changing times through fur-
ther unity within the labor movement. Founded
in 1956, it united the TLC and CCL unions
under one banner. It also made strides to ensure
that unions had a stronger political voice by
joining forces with the CCF to form the New
Democratic Party (NDP) in 1961, which has
formed governments in four of the provinces
at various times but has had less success at the
federal level. In the years following 1970 labor
organizations and workers have faced many new
challenges, such as deindustrialization, inflation,
globalization, and free trade, and have responded
to them by building on an established tradition
of protest that has contributed to the shaping of
modern Canada.
SEE ALSO: Canada, Law and Public Protest:
History; Cooperative Commonwealth; Regina Riot;
Winnipeg General Strike of 1919
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Canada, law and
public protest: history
Irina Ceric
Moments of protest and rebellion have always
challenged systems of power and authority, but
particularly since the rise of the liberal democratic
state, laws and legal institutions have mediated
the tensions and contradictions between individ-
uals, social movements, and the existing order.
In the Canadian context, the ongoing history
of law and social protest has been shaped by the
evolution of a legal framework inherited from
England but continually altered by the demands
of settlement and nation building, and more
recently, by constitutional rights guarantees.
While criminalization of dissent, particularly
of street demonstrations and other forms of
collective action, remains a key issue in studies
of the relationship between law and protest, law
has also become a tool of resistance in itself, either
in conjunction with or instead of other forms of
mobilization.
Many of the provisions which still constrain
political protest and assembly in Canada, such as
riot, unlawful assembly, and breach of peace, first
arose under English common law and, beginning
in the nineteenth century, subsequently developed
as public order offenses in an attempt to replace
treason and seditious libel as the primary, and
increasingly unpopular, political crimes committed.
Some of these offenses can only be described
as archaic. For example, it appears that the earl-
iest recorded definition of an unlawful assembly
stems from the reign of King Henry VII (1485–
1509). Sir William Holdsworth’s A History of

English Law concludes that unlawful assembly
and its allied offenses (such as riot) began
to acquire their modern characteristics at the
end of the sixteenth century, based partly on
the treatment of these offenses by the Court of
Star Chamber. By 1986, when the Public Order
Act was introduced, public order law in England
had become “depoliticized,” in that the explicit
political crimes such as treason and sedition
were no longer prosecuted in favor of resort to
the “ordinary” criminal offenses to deal with out-
breaks of disorder (Smith 1987). Nonetheless, the
old common law offenses of riot and unlawful
assembly continue to be deployed in England, a
notable example being the police response to the
1985 coal miners’ strike.
Canadian criminal law traces its genesis to
English law (the influence of the French civil
code having been relegated to civil matters in
what would become the province of Québec),
and the early colonial era reflects this influence
in instances of social unrest. A representative
example arose in 1788 in the district of Ferryland
in what is now Newfoundland, when 114
Irish immigrants were convicted of riotous
or unlawful assembly, with some sentenced
to transportation (deportation) or banishment,
following clashes among the Irish Catholics in
Ferryland – divisions which were exploited and
exacerbated by the town’s Protestant merch-
ants and employers. The English and Canadian
criminal justice systems have, perhaps not
surprisingly, diverged considerably since the
colonial period. In The Birth of a Criminal
Code: The Evolution of Canada’s Justice System,
Desmond Brown argues that the particular
economic and social conditions in colonial North
America initially resulted in short, concise
proscriptions on criminal behavior that became
more comprehensive over time as life in the
colonies itself became more complex and strat-
ified. It was not until almost three decades after
Confederation, however, that the first Criminal
Code of Canada came into force in 1893, with
common law offenses abolished only in 1953,
thereafter precluding further resort to the some
of the political crimes inherited from England.
The public order offenses have remained
almost unchanged since the inception of the
Criminal Code, yet both the unlawful assembly
and riot provisions remain relevant and are
regularly charged and prosecuted to varying
degrees across Canada. Unlike the now disused
Canada, law and public protest: history 591
charges of seditious libel and treason, riot and
unlawful assembly (as well as general provisions
such as mischief and breach of peace), are pre-
dicated on the claim of proscribing the manner of
political speech rather than its content – in other
words, by criminalizing political action or even
the very assembly of the disaffected, rather than
searching for evidence of seditious or treasonous
intent in their words. The fallout from two key
events signaled this evolution in the Canadian
state’s legal practice: the sedition trials following
the 1919 Winnipeg General Strike which engen-
dered public scrutiny of such political crimes,
and the debate over the repeal of the Criminal
Code’s unlawful association provisions following
the trials of Community Party leaders in the
early 1930s (MacKinnon 1977). Nonetheless, the
resilience of public order offenses, as reflected in
their resurgence in the face of increased political
activism in the last decade and the failure of chal-
lenges to the constitutionality of the unlawful
assembly provisions, demonstrates that the legal
regulation of political activity has not entirely
escaped its repressive roots. Despite the con-
stitutionally protected status of political speech
and peaceful assemblies, the actual regulation of
such activities reveals a pattern of criminalization
and repression in which the utilization of crim-
inal charges has played a central role.
Historically, the use of criminal law, including
unlawful assembly, riot, and picketing-related
charges, has followed the trajectories set by
expressions of political, social, and economic dis-
sent and disruption, peaking at moments when
protests and resistance boil over onto the
streets, including two main spikes: the first
during the Great Depression and the second
during the last decade. During the 1930s, per-
haps not surprisingly, disputes arising out of
strikes, unemployed workers’ movements, and
emergency relief related protests formed the
bulk of public order prosecutions. Palmer (2003)
argues that
the ways that law was actually challenged most
directly in the 1930s was in the class-related but
union-separated struggles of the jobless, the
homeless, and the relief-dependent poor. Such
victims of the capitalist marketplace’s vicissitudes
sustained a creative arsenal of resistance and
opposition that flaunted the laws of the land in
the same way that the laws of the market had
bluntly bypassed their needs.
592 Canada, law and public protest: history
The creativity in tactics cited by Palmer is
evident in the range of marches, occupations,
protests, and other collective actions which
would give rise to criminal charges. Although
the reported cases from the 1930s are primarily
related to the actions of unemployed workers,
media archives suggest a parallel targeting of
socialist and communist organizers, and there was
certainly an overlap between these movements.
A key example is the Québec case of R. v.
Pavletich which arose from a May Day meeting
at a Ukrainian Temple in 1932. Police moved in
to arrest the speaker, sparking off a confrontation
that began with the throwing of rocks at the
officers, use of a fire hose against the assembled
crowds, warning shots fired by officers, and
finally, the arrest of 32 people.
The decades following the Depression saw
few public order prosecutions, although strikes
and other labor actions continued to be crimin-
ally proscribed, as did the activities of religious
minorities, including the Doukhobors in British
Columbia and Jehovah’s Witnesses, particularly
in Québec. Nonetheless, the 1954 parliamentary
debates on the public order provisions of the Code
reveal the ideological cleavages then still evident
in Canadian politics. One member of Parliament
from the Co-operative Commonwealth Federa-
tion, Angus MacInnis, framed his opposition to
the riot and unlawful assembly offenses in broad
terms, maintaining that “useful as these provisions
might be in time of trouble, they will not of
themselves maintain an orderly society. We have
riots, and we have riots only when economic
and social conditions have brought people to the
point of desperation. These are the basic causes
of this sort of disturbances of the people.”
By 1970, however, a different sort of political
action captured attention across Canada. Members
of the Front de liberation du Québec (FLQ), a
leftist movement with the aim of independence
for the province of Québec, had been engaging
in illegal activities for close to a decade, including
bombings and robberies; but the kidnappings of
James Cross, a British trade commissioner, and
Pierre Laporte, a Québec cabinet minister, in
October of 1970 raised suspicions of a broad insur-
gency. Led by Prime Minister Pierre Trudeau,
the Canadian government invoked emergency
legislation suspending civil liberties and arrested
close to 500 people, the majority of them later
released without charges. Some FLQ leaders,
however, were tried twice on charges of seditious
conspiracy, and although none were convicted
of those charges (convictions on other criminal
charges were upheld), the October Crisis repre-
sents the apex of legislative and judicial
responses to political activity in modern Canada.
Only a few years later, however, and despite
sporadic prosecutions for political protests and
strike-related activities, the relative lull in social
activism in the 1980s and early 1990s was
reflected in the minimal deployment of public
order criminal charges. But this situation
changed dramatically again in 1997 with the
resurgence of political activism by a new genera-
tion of activists clustered around the emerging
anti-globalization and urban anti-poverty move-
ments, and a concomitant revival in public order
prosecutions across Canada, but particularly
centered in Toronto and Montreal. Dozens of
small local or regional protests and other actions
have attracted criminal sanction, as have larger
gatherings such those opposing the Free Trade
Area of the Americas meeting in Québec City in
2001 and the Organization of American States
Ministerial in Windsor in 2000; however, the
number of incidents does not even approach
the number of individuals affected, as many of
the smaller events throughout Québec actually
involved the arrests of hundreds of people and
the cumulative prosecution of almost 2,000 people
in the last decade.
Although it has always been the case that the
voices of the poor and powerless are heard in the
streets and workplaces, this recent trend suggests
that the significance of the public order offenses
has grown in tandem with the rise of protest and
public demonstrations as the primary expressive
vehicles for marginalized groups and individuals.
As Stoykewych (1985) argues, in the current
Canadian context, “the public demonstration
can be seen as a functional corrective to a
capitalist-democratic form of order that, by
restricting the scope of discourse within its
representative institutions in order to preserve
the legitimacy of its decisions, denies many of
its citizens the possibility of meaningful political
participation.” Despite the centrality of public
protest as an embodiment of political speech,
the limits on state sanction of such protest have
not been greatly reduced by the inclusion of
rights of assembly and expression in the 1982
Canadian Charter of Rights and Freedoms, and
the regulation or outright criminalization of
demonstrations and other expressive activities

continues to constitute a significant restraint,
despite the focus on expressive form rather than
content. It was not until 2000, for example,
that a Charter challenge to the Criminal Code’s
unlawful assembly provision reached a provincial
appeal court, and the resulting judgment is
notable for its explicit rejection of the notion that
a pre-Charter statute or doctrine merits reexam-
ination on constitutional grounds. Nonetheless,
in the modern Canadian context, the deployment
of unlawful assembly and other public order
offenses has resulted in a cumulative impact that
has criminalized dissent nearly as effectively as
a content-based sanction would, particularly
during eras of increased political mobilization.
Constitutional rights guarantees have also had
a negligible effect on the broader political con-
text informing judicial and policing policy. The
limits of constitutional rights are reflected in the
Canadian state’s repeated use of force against
Indigenous activism, particularly land claim
disputes, such as the deployment of military
personnel in Mohawk territory in 1990 and the
killing of protester Dudley George in an Ontario
park in 1995. More recently, as in other liberal
democracies, the introduction of antiterrorism
legislation in late 2001 created a chilling effect on
legitimate but potential unlawful advocacy.
SEE ALSO: Peterloo Massacre, 1819; Winnipeg
General Strike of 1919; World Trade Organization
(WTO) Protests, Quebec City, 2001
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among political reformers and the rural populace
during the 1830s. In Lower Canada, Louis-
Joseph Papineau led the Parti Patriote and spoke
out against the power of the Château Clique, a
group of wealthy British and French Canadian
businessmen wielding almost absolute political
authority in Lower Canada. Papineau increasingly
agitated for reforms providing individual voters,
as well as the elected assembly, with more polit-
ical power. In Upper Canada William Lyon
Mackenzie led other reformers against a group of
similarly privileged officeholders known as the
Family Compact. Despite the seeming collusion
of reformers in Upper and Lower Canada, there
were substantial differences. A strong current of
French Canadian nationalism ran through many
of the supporters of the Papineau faction, while
many of McKenzie’s rural supporters originally
came from the United States and harbored par-
ticular resentment toward the monopolization
of large tracts of land by the Anglican Church.
Such longstanding grievances were only exacer-
bated by the agricultural and economic crisis
of the 1830s. The international wheat market
collapsed and harvests were poor on a number
of occasions during the 1830s as well.
In May of 1837, Patriot leadership learned
that the British parliament rejected earlier calls
for reform under the Ninety-Two Resolutions
and placed further limitations upon the elected
assembly. The agitation for reform having always
been stronger among the rural populace of French
ancestry in Lower Canada, the nature of the
Patriot movement became increasingly radical
in the fall of 1837. The political leadership of
the Patriot movement demanded political reform
594 Canada, Rebellion of 1837–1838
while agrarians increasingly sought the end of
such traditional forms of rural oppression as
seigneural rents. Alarmed at the growing instances
of protest and unrest in the rural districts, British
regulars were brought in to bolster colonial
authority even as Patriot militias began assembling
in the countryside around Montreal and in the
Richelieu Valley.
Armed conflict broke out in the winter of
1837 when Sir John Colborne ordered British mil-
itary forces on a punitive expedition to break up
Patriot strongholds and arrest their leadership.
Despite initial Patriot success in holding St. Denis,
British regulars crushed rebel positions at St.
Charles and St. Eustache. William Mackenzie,
taking advantage of the absence of British troops
and hoping to relieve pressure on Lower Canada,
moved against Toronto only to have his force
dispersed by Canadian loyalist militia at Montgo-
mery’s Tavern. As the rebellion collapsed in Upper
and Lower Canada, Patriot leaders, including
Papineau and Mackenzie, abandoned their respect-
ive colonies and were across the US border by
January of 1838.
In the United States the Patriot leadership
found refuge in northern states like Michigan,
Vermont, and New York. Sympathetic American
supporters established secret societies called
Hunters’ Lodges while Patriots formed similar
organizations called Frères Chasseurs in Lower
Canada. The Hunters’ Lodge movement proved
particularly active in Vermont, New York, Ohio,
and Michigan.
Americans embraced the Patriot cause for a
number of reasons. Some wanted fervently to
bring republican government to the colonies of
Upper and Lower Canada, while others, hostile
toward the British, wanted only to cause instab-
ility in the empire. Still others were related to
American emigrants who settled, particularly in
Upper Canada, following the end of the War
of 1812. Agricultural hardship and the sub-
sequent market panic of 1837 provided the
catalyst for Americans to embrace the Patriot
cause for potential economic gain as well. Some
of the Patriot leadership even offered prospective
American recruits land in Canada should the
rebellion eventually succeed in toppling British
authority.
In December of 1837 the destruction of the
steamer Caroline threatened to escalate tensions
between Britain and the United States. American
regulars came to the border and New York and
Vermont called up their militias. The following
month the United States again affirmed neutral-
ity; however, federal officials did little to prevent
the northern states bordering Upper and Lower
Canada from being used as staging areas for
the Patriot movement. During the spring and
summer of 1838 Patriot forces made a number
of raids into Upper and Lower Canada at Week’s
House, Pelee Island, and Short Hills. British
regulars and loyal militia easily repelled cross-
border raids.
Conflict again broke out in early November in
Lower Canada as the Frères Chasseurs assembled
in the rural districts and Robert Nelson gathered
a large Patriot contingent at Napierville. In the
northern states, Patriot rebels and American
sympathizers crossed the frontier into Upper
Canada and were defeated by British and royal-
ist forces at both Prescott and Windsor. Nelson
managed to briefly hold Napierville before a
large British force under Colborne reentered the
city and the remnants of the Patriot army fled
south across the border. In the aftermath of
the fighting of November and December 1838
soldiers burned many farms, and British author-
ities executed a handful of Patriots and trans-
ported others to Australia. Some of these were
Americans.
Ultimately, the elite leadership of the rebellion
under men like Papineau, McKenzie, and Nelson
failed to channel popular rural discontent into
sustainable rebellion. In response to their unsuc-
cessful uprisings, however, the British government
sent Lord John Durham to report on grievances
in Upper and Lower Canada. Lord Durham
concluded that British authorities should grant
more political autonomy and that Upper and
Lower Canada should be united. British officials
hoped the merging of the two colonies into
the Province of Canada might weaken French
Canadian cultural identity and help assimilate the
rural populace of Lower Canada. Consequently,
the merging of Upper and Lower Canada came
to pass under the Act of Union in 1840, marking
the beginning of more decentralized rule and
responsible government in Canada.
SEE ALSO: Canada, Law and Public Protest: History
References and Suggested Readings
Greer, A. (1993) The Patriots and the People: The
Rebellion of 1837 in Lower Canada. Toronto:
University of Toronto Press.
 Cannon, James P. (1890–1974) and American Trotskyism 595
Guillet, E. (1968) The Lives and Times of the Patriots:
An Account of the Upper Canada Rebellion of 1837–
1838 and of the Patriot Agitation in the United States,
1837–1842. Toronto: University of Toronto Press.
Cannon, James P.
(1890–1974) and
American Trotskyism
Bryan D. Palmer
Growing up in Rosedale, Kansas in the 1890s,
James P. Cannon was the son of Irish immigrants.
But he would have fit comfortably in a Mark
Twain novel, his Midwestern twang and home-
spun aphorisms marking him as very much
a native son. By 1911, however, he was a self-
identified professional revolutionary, committed
to the creation of a world in which the exploita-
tion of the working class was brought to a deci-
sive halt.
Cannon’s father, John, was a small-town
socialist who supported a complicated and chan-
ging family (two wives predeceased him and a
third did not remain in his home long) through
waged work and, by the turn of the century, on
the earnings of marginal business ventures. He
revered Eugene Debs and had socialist pub-
lications like the Appeal to Reason in the home.
Jim Cannon was won to radical ideas by reading
such journals and through active involvement in
labor defense campaigns.
Joining the Socialist Party in 1908, Jim
Cannon thirsted for knowledge. After a stint
working in Kansas City’s packinghouses, he
returned to high school, where he quickly gained
a reputation as Rosedale’s boy orator and star
debater. Older than his fellow students by
four-to-five years, Cannon struck up an intimate
bond with his teacher, a free-thinking woman of
Scandinavian descent, Lista Makimson.
Economic pressures forced Cannon out of his
classes and back into the job market. Keen to be
directly involved in class struggle, he joined the
Industrial Workers of the World (IWW). From
1911 to 1914 Cannon soapboxed and hoboed
his way from Kansas City to Chicago, from
Newcastle, Pennsylvania to Duluth, Minnesota,
agitating and organizing workers. He was soon a
veteran strike leader and free speech militant, a
galvanizing advocate of workers’ uprisings.
He also married. Fearful that a threatened jail
sentence would part them decisively if they did
not sanctify their union, Lista and Jim wed in
1913. With two children, Carl and Ruth, born
in the difficult years of World War I, Cannon
returned to Rosedale-Kansas City. His antiwar
views and the menacingly anti-radical climate led
him to be ostracized and caused him to question
the possibilities of revolutionary social change.
The Russian Revolution of 1917 revived
Cannon’s commitments. Drifting from the IWW,
Cannon rejoined the Socialist Party and was
a staunch member of its vocal left wing. Cannon
was soon a leading activist in the Nebraska,
Missouri, and Kansas regional development of
the fractured underground communist milieu,
and he helped establish the Communist Labor
Party (CLP). With Earl Browder, another Kansas
revolutionary, Cannon founded and edited one of
the few communist newspapers in the Midwest,
the Workers’ World.
As the post-World War I Red Scare unleashed
by Attorney-General A. Mitchell Palmer drove
the revolutionary underground deeper and deeper
into its subterranean lairs, Cannon was numbered
among the thousands of activists arrested and
imprisoned. He languished in jail for two
months in 1919–20, arrested for stirring up the
Kansas miners.
Upon his release, Cannon grasped that the
critical need was to unite the communist forces,
divided into foreign-language sections (which
formed the core of the Communist Party of
America) and a more Americanized, labororiented
contingent in the CLP. Cannon played a pivotal
role in bridging various divides, chairing a
December 1921 Manhattan convention that
founded the Workers’ Party, later to be renamed
the Workers (Communist) Party and, eventually,
in 1929, the Communist Party, USA.
As one of the leading figures of communism
in the United States in the 1920s, Cannon made
a number of trips to Moscow, meeting with
prominent Russian Bolsheviks such as Leon
Trotsky and Gregory Zinoviev. He pioneered
the creation of the party’s most successful united
front endeavor, the International Labor Defense,
dedicated to the non-partisan defense of all class
war prisoners. A stunning orator and a party
official with a keen sense of the importance of
trade union issues, Cannon dedicated himself
to making communism a legal movement that
registered its importance in US working-class
596 Cannon, James P. (1890–1974) and American Trotskyism
circles. Perhaps his strongest ally in these years
was Rose Karsner, and in the mid-1920s, while
in Chicago and separated from Lista and the
children, Jim began a lifelong love relation-
ship with Rose that was sealed in political
convictions. Cannon and Makimson separated as
a consequence.
Cannon battled factional intrigues and party
opponents, gathering around him an able group
that included youth leaders Max Shachtman
and Martin Abern and trade union stalwarts
Bill Dunne and Arne Swabeck. They eventually
ran headlong into other factions headed by, on
the one hand, William Z. Foster, and, on the
other, Jay Lovestone. The factional log-jam in
the American communist movement worsened
in 1927 with the death of Charles Emil (C. E.)
Ruthenberg, long the leading functionary in
the party. Lovestone quickly usurped the com-
munist administrative apparatus. Undoubtedly
the most unscrupulous of American com-
munism’s leaders, Lovestone relied on his
contacts with the Communist International’s
(Comintern/CI) increasingly bureaucratized
Stalinist officialdom, the leading emissary in the
United States being a Hungarian exile known as
John Pepper.
Cannon grew increasingly disillusioned. He
tended not to appreciate the larger animating
political degeneration within the Soviet Union
and the Comintern, concerning himself largely
with the American troubles. Attending the
Sixth World Congress of the CI in the sum-
mer of 1928, reading the exiled Leon Trotsky’s
Draft Program of the Communist International:
A Critique of Fundamentals, and discussing the
document with Maurice Spector, a Canadian
revolutionary and theoretician, Cannon came
to believe that the Comintern had lost its way.
Stalin had subordinated the world revolutionary
movement to the protection and preservation of
“socialism in one country,” and Cannon began to
appreciate how this larger political degeneration
fostered the factionalism in the American party
by balancing forces against one another and
keeping all sufficiently weakened and incapable
of exercising effective leadership.
Returning to the United States, Cannon was
committed to forging a left opposition within the
CPUSA by convincing the ranks of the rightness
of Trotsky’s critique. This was not to happen.
Cannon and about 100 sympathizers were soon
expelled, forming the Communist League of
America (Opposition). The CLA lived through
a difficult period, which saw Cannon and his long-
time ally, Shachtman, cross factional swords.
By 1934, however, the two leading figures in
the CLA had worked through their early 1930s
differences sufficiently to develop the strategy
behind the Minneapolis teamsters’ General Strike.
The CLA merged with A. J. Muste’s American
Workers Party and then orchestrated a 1936
entry into the Socialist Party (SP) of Norman
Thomas. Cannon and the Trotskyists were
expelled from the SP in 1937, forming the first
Trotskyist political party in the United States,
the Socialist Workers Party (SWP) on New
Year’s Day, 1938.
No sooner was the SWP formed, however,
than it faced the onslaught of state repression.
The 1940 Smith Act, passed as war broke out
in Europe, made criminal any act or advocacy
of overthrowing the constituted government of
the United States. This legislation, combined with
an antiquated Civil War statute, was soon used
to bring indictments against 29 leaders of the
SWP, among them the national secretary, Jim
Cannon, and most of the leadership of the
rebel Minneapolis Local 544 of the International
Brotherhood of Teamsters, long a thorn in the
side of the union’s conservative bureaucracy.
Eighteen of the indicted eventually went to trial,
and Cannon spent almost 14 months in jail,
finally released in January 1945.
Between 1939 and 1953 the SWP also weathered
a series of internal oppositions and factional con-
tests that drained members and leading cadres
in splits and expulsions. But these challenges
also clarified programmatic issues on the nature
and meaning of the Soviet Union; the obliga-
tion of members to exist under some form of
party discipline; and the tasks of a revolutionary
organization in the changing context of post-
World War II America, one part of which was
the danger of right-wing revival, evident in
McCarthyism, another component being the
softening of Stalinism with the “Great Leader’s”
death and the increasing defections from the
ranks of orthodox communism.
As World War II ended, the Cannon-led SWP
seemed poised for a breakthrough. It had grown
to 1,500 members, had significant strengths in
certain trade union sectors, and was beginning
to recruit African Americans to its ranks. The
party press, the Militant, had a circulation of
over 30,000.
 Canudos, religion and rebellion in 19th-century Brazil 597
This, however, was to prove the SWP’s
height of influence and importance. Cannon’s
capacities to exercise leadership in the United
States and international Trotskyist movements
(where other factional contests had also frac-
tured national sections and weakened the global
movement) was waning. Approaching 65 years
of age, Cannon retired as national secretary in
1953, but held on to the more honorific post of
national chairman for the rest of his life.
Over the course of the late 1950s the SWP
did not fare particularly well. It continued to
lose members and leading cadre, especially as
contentious debates developed with respect to
the meaning of policies and practices in China
and Cuba. The party led few campaigns, con-
centrating more and more on electoral politics
by running candidates for office. The SWP thus
entered the 1960s ill-suited to capitalize on the
rise of the New Left.
Cannon’s last years were spent in an uneasy
tension as he saw the SWP and its new leader-
ship adapt to the changes of a tumultuous
decade. The rise of black nationalism and the mass
mobilization of hundreds of thousands against
the war in Vietnam affected the SWP greatly.
Cannon welcomed some of this but was cognizant
of how distanced much of the new political
terrain was from a radical revival of the working
class.
With Rose Karsner’s death in 1968 Cannon
was deeply shaken, missing acutely her com-
panionship, both social and political. His own
death followed in 1974. Cannon left a legacy
of revolutionary continuity reaching from the
pre-World War I syndicalist and socialist move-
ments into the 1960s. He is unrivalled in the
history of the American revolutionary left for his
organizational acumen, his refusal to compromise
revolutionary principle, and his capacity to build
a party of communist opposition on the basis of
programmatic clarity, centralized in its essential
purpose but democratic in everyday governance.
SEE ALSO: Communist Party of the United States of
America (CPUSA); Industrial Workers of the World
(IWW); Russia, Revolution of February/March 1917
References and Suggested Readings
Breitman, G., Le Blanc, P., & Wald, A. (1996)
Trotskyism in the United States: Historical Essays and
Reconsiderations. Atlantic Highlands, NJ: Human-
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New York: Pioneer.
Cannon, J. P. (1972) The History of American
Trotskyism: From Its Origins (1928) to the Founding
of the Socialist Workers Party (1938) – Report of a
Participant. New York: Pathfinder.
Cannon, J. P. (1973) Notebook of an Agitator. New York:
Pathfinder.
Cannon, J. P. (1983) The First Ten Years of American
Communism – Report of a Participant. New York:
Pathfinder.
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Years of American Communism: Selected Writings
and Speeches, 1920–1928. New York: Prometheus
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Cannon, J. P. (2002) Dog Days: James P. Cannon vs.
Max Shachtman in the Communist League of America,
1931–1933. New York: Prometheus Research Library.
Evans, L. (Ed.) (1976) James P. Cannon as We Knew
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Relatives. New York: Pathfinder.
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Palmer, B. D. (2007) James P. Cannon and the Origins
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Urbana: University of Illinois Press.
Wald, A. (1987) The New York Intellectuals: The
Rise and Decline of the Anti-Stalinist Left from the
1930s to the 1960s. Chapel Hill: University of North
Carolina Press.
Canudos, religion
and rebellion in
19th-century Brazil
Diogo L. Pinheiro
Canudos was the name of the abandoned farm
where Antônio Vicente Mendes Maciel (1830–
97), popularly known as Antônio Conselheiro
(the Counselor), and his followers settled in
1893. It is now associated with the massacre of
Belo Monte, the most brutal event of the early
days of the Brazilian republic, which had been
established in 1889. Though the exact figures
are the subject of some historical controversy,
at least 15,000 people were killed by the army,
many of them after their capture. This event
had a profound impact on Brazilian self-identity
and inspired one of the greatest novels of
lusophone literature, Os Sertões, by Euclides
da Cunha (1866–1909). The official version of
what transpired in Canudos described Antônio
598 Canudos, religion and rebellion in 19th-century Brazil
Conselheiro as a religious fanatic who was
staunchly opposed to the recently established
republic and who used his charisma to attract
thousands of uneducated peasants to the village
he created. Recent historiography has called this
into question, and there exist different defini-
tions of the events at Canudos, which have been
called a war, a revolt, and a massacre at different
points in time by different people.
Historical Background
Brazil underwent significant changes in the
last quarter of the nineteenth century which were
particularly severe for those living in the sertão,
the arid backlands of the Brazilian Northeast. The
period was marked by economic recession and
significant shifts in the national distribution of
income. The monarchy that had ruled Brazil
since its independence in 1822 was overthrown
by a military government in 1889; eventually,
a president was elected by the minority of the
population eligible to vote. These changes signi-
ficantly affected the northeastern states, which
saw both their political and economic power
reduced drastically.
As in most Latin American nations, industrial-
ization proceeded at a very slow pace in Brazil
during the nineteenth century. The nation was
still heavily dependent on the export of primary
agricultural goods. The production of sugar, the
Northeast’s principal economic resource, under-
went drastic transformations. Large plantations
responsible for the majority of sugarcane produc-
tion had relied almost exclusively on slave labor
up until 1888. The abolition of slavery that year,
coupled with the long cycle of droughts that
plagued the region from 1870 onwards, led to a
deeply felt economic crisis in the region.
This crisis increased growing regional dis-
parities of income as coffee production, con-
centrated mostly in the southeastern states, grew
in importance, absorbing most of the immigrant
labor force from Europe. The growing disparity
also generated internal migration flows as many
fled the deteriorating conditions of the Northeast.
The abolition of slavery and internal migration
created a problem for sugar producers, as they saw
their main sources of cheap labor dwindle. The
creation of centralized refineries and the modest
efforts at mechanization that accompanied them
did little to alleviate the problem. One of the main
impacts of these changes on the local economy
was the growing importance of the sertanejos,
or peasants from the sertão. They lived under
miserable conditions as sharecroppers, but were
usually self-reliant and enjoyed a greater degree
of freedom than their counterparts throughout
the region. Most of Conselheiro’s followers would
come from this class, who became a significant
force in the reaction to the establishment of Belo
Monte.
In 1889 Brazil saw a monarchic authoritarian
regime replaced by an authoritarian military one,
with a civilian elected to the presidency only
in 1894, in another election that allowed only
a few white, literate property owners to vote.
Given Brazil’s minimal transition toward greater
popular participation in government at that point,
the late adoption of a republic (seven decades later
than in most other South American nations) had
a profound effect on the national distribution of
power. A new constitution was adopted, exhibit-
ing an extreme form of federalism. A republican
movement emerged in the southern half of the
nation as coffee planters sought the power to
create militias, subsidize immigration, and finance
investment in infrastructure through foreign
loans – all things deemed vital to their interests.
The states with the most dynamic economies,
such as São Paulo and Minas Gerais, benefited
greatly from this federalism, while the North-
east, with its economy in a significant downturn,
saw state power greatly weaken. With federal and
local state power decreasing, the figure of the
Coronel – a local boss with a land monopoly
organized in large plantations – became central
to northeastern political life. These bosses
employed armed henchmen, known locally as
jagunços, as their own private police forces,
charged with violently resolving disputes over land
and rent. It is against this background – which
saw increased power for the Coronéis alongside
the growing importance of local peasants in the
economy – that the events staged in Canudos must
be understood.
Antônio Conselheiro and
Millenarianism
Antônio Vicente Mendes Maciel was born on
March 13, 1830 in the town of Quixeramobim,
Ceará. His family raised cattle elsewhere in the
state, and from early on he experienced the
violence of the Brazilian backlands. Family feuds
were common in the region at that time, and they
 Canudos, religion and rebellion in 19th-century Brazil 599
were solved through force, not legal action. In
1833 the Maciel family started a feud with the
locally powerful Araújo family, a conflict that
would last for decades and result in numerous
deaths on both sides. In 1834 Antônio’s mother
died and a few years later he went back to his
hometown of Quixeramobim to study Latin,
geography, and other subjects with his grand-
father, a local school teacher.
Young Antônio grew up in this unsettled
environment with an alcoholic father, an abusive
stepmother, and a history of violence in his
family. Despite this, he was described as a quiet,
hardworking, and incredibly pious boy. At the age
of 25 he took over the family’s business after
his father died. A couple of years later, in 1857,
he married Brasilina Laurentina de Lima, with
whom he had two children. In 1861 his wife
began an affair with a police officer, an event that
left Maciel deeply disturbed. After leaving his
family, he went on to live in several different
towns and work in a number of different occupa-
tions, from teacher to salesperson, all of them
unsuccessful. Deeply religious, in the early 1870s
he decided to embark on a journey through
the backlands, preaching and serving as a sort
of lay religious advisor. A very charismatic man,
it was not long before he had a number of
devoted followers. In addition to his charisma, two
factors contributed to his popularity: the state
of the Church and the Millenarian tradition in the
region.
For all its power and prestige, the Brazilian
Roman Catholic Church had little control over
several parishes in the backlands. Very few priests
wanted to minister in the isolated and impover-
ished regions of the nation. Most parishes in those
regions only had part-time ministers, if any at all.
Overworked priests appreciated at first the type
of support that Antônio and other lay preachers
gave them. Ministering to a number of parishes,
Antônio soon had a loyal following of jagunços
and sertanejos. His followers called him Antônio
Conselheiro and later on he was even called Bom
Jesus Conselheiro (Good Jesus the Counselor). He
and his followers moved across the backlands,
not only preaching, but also performing certain
services – building and reforming churches, among
other things. His sermons mixed orthodox
Catholicism with more mystical elements of the
Millenarian tradition.
Millenarianism refers to a belief that a major
transformation of society is about to occur and
that all wrongs will be corrected. In its Christian
version popular in the Brazilian Northeast during
this period, the return of Jesus Christ would be
preceded by a number of catastrophic signals.
Many saw the severe droughts of the region as
such a signal, and turned to charismatic leaders
for direction. Conselheiro became such a leader
in the eyes of his followers. But his leadership
soon started to upset the traditional leadership of
the Church, especially after the reforms of the
1880s. The Roman Catholic Church in general
and the Brazilian Church in particular promoted
a number of administrative changes designed
to root out heterodox elements. The Church
saw its authority threatened by secularism, Pro-
testantism, mysticism, and other outside influ-
ences, and it sought to reestablish traditional
liturgical practices. These “Ultramontane”
reforms led to large numbers of European
priests being sent to Brazil. Figures such as
Conselheiro were soon seen as threats, and in 1882
the Archbishop of Bahia banned him from giv-
ing sermons in all churches. He was considered
politically subversive and theologically unortho-
dox. These tensions mounted with the procla-
mation of a republic in 1889 and the official
separation of Church and state. Conselheiro
became a thorn in the side of not only the
Church, but also the republic, against which he
preached violently, and the landed oligarchies,
which saw him as spreading “fanaticism” among
their labor force.
Creation and Destruction of
Belo Monte
Through his preaching and the work that he and
his followers performed in the poorest areas of
the region, Conselheiro’s following continued
to increase throughout the 1880s and early
1890s. Just as his popularity grew, so did tensions
with the republic, the Church, and the landed
oligarchies. In 1893, in an act of protest against
the federal government, he and his followers
burned tax notices in the town of Bom
Conselho, Bahia. They were chased by police
forces, but these forces were soon routed.
After this confrontation, Conselheiro and his fol-
lowers settled in the abandoned Canudos farm,
on fertile land at the margins of the Vaza-Barris
River in Northern Bahia. This settlement received
the name of Belo Monte, and soon a number of
sertanejos and jagunços flocked there.
600 Canudos, religion and rebellion in 19th-century Brazil
Life in Belo Monte was pastoral. Inhabitants
lived in mud-brick houses, farmed the land,
and raised cattle. Property was communal, and
many, if not all, donated proceeds to the com-
munity from the sale of their properties outside
Canudos. The local elites initially tolerated
the village. The owner of the land where the
village was created had no interest in expending
the resources needed to either reactivate the
Canudos farm or to root out its new inhabitants.
This attitude slowly changed as Belo Monte’s
population grew. At its peak, most estimates
place Belo Monte’s population at between 30,000
and 35,000. This meant that it had become the
second largest city in the state of Bahia, smaller
only than the capital, Salvador. The local Coronéis
saw their pool of available labor dwindle. Church
authorities, despite their opposition to the
newly established separation of Church and
state, wanted to avoid being seen as monarchists
in a state where support for the new republic was
far from universal. The pressure to do some-
thing to disband the village of Belo Monte was
mounting.
The first attempt to hem in Belo Monte
occurred in May 1895. A Church delegation, led
by Italian Capuchin missionary João Evangelista
de Monte Marciano, was sent to establish Church
control over the village. Conselheiro’s refusal to
cooperate, as well as his open disdain for the new
republic, led the Capuchin to report that Belo
Monte housed a political sect that was a source
of resistance to the federal government. Soon
afterwards the first armed conflict since the
events of 1893 took place. Conselheiro and the
residents of Belo Monte spent much of 1895 and
1896 planning and building a new church. They
ordered a large supply of timber from the river
port town of Juazeiro. But the transaction was
blocked by the local magistrate, who requested
protection from the state government. The
governor, under mounting pressure to do some-
thing about Conselheiro, sent 104 policemen
to intercept the jagunços who were in charge
of taking the timber. This force, and the conflict
that ensued, became know as the First Military
Expedition. In October 1896 Conselheiro’s fol-
lowers and the police clashed in a battle that
lasted four hours. Ten policemen were killed and
another 16 wounded, causing the government
forces to withdraw. It was the beginning of the
end for Belo Monte, as now it received unwanted
attention from federal authorities.
The Second Military Expedition was dis-
patched to attack Belo Monte in January 1897.
It comprised 543 federal troops with artillery
support. Poorly prepared, these troops were
ambushed by a group of jagunços from Belo
Monte and, lacking in ammunition and supplies,
failed even to reach the village. The Third
Military Expedition was planned a little more
carefully. Led by Colonel Antônio Moreira
César, considered a hero for his role in the
suppression of previous revolts, this expedition
involved about 1,300 federal troops. It set out to
attack Belo Monte in February 1897. Despite
a prolonged bombardment of the village, the
federal troops were once again overcome. Colonel
Moreira César himself was mortally wounded and
on March 3 the troops withdrew.
This defeat was considered a national tragedy,
with the Brazilian minister of war himself
declaring a state of national mourning. The
following expedition, the Fourth, involved a
considerable number of soldiers, supplies, and
guns. In April 1897 over 8,000 troops equipped
with the most modern weapons available to the
Brazilian army set out to destroy Belo Monte once
and for all. This massive contingent encircled Belo
Monte. After weeks of fighting, it finally razed the
village on October 2, 1897. Conselheiro died a
few days earlier, on September 22, of dysentery.
Most of the survivors of the final assault were
brutally killed, and only a handful of residents
survived. At least 15,000 people from both sides
died during this final expedition. The events of
Canudos went on to mark Brazilian culture and
politics for decades to come.
Impact of Canudos on Brazilian
Politics and Culture
The newly established Brazilian republic was
inspired in many ways by its own brand of
Comtean Positivism. It emphasized the need to
modernize the nation with a government of
those who were considered the most capable. Race
played an important role in determining just
who were “the most apt” to govern. The inhab-
itants of the backlands, of mixed race and little
formal education, were considered by most
urban elites to be ignorant, superstitious, and
naturally inferior. The events of Canudos served
to reinforce these notions in their minds.
Conselheiro’s followers were described as crazed
fanatics who sought to destroy the modernizing

efforts of the new republic. They were accused
of taking part in a secret conspiracy to promote
the return of the monarchy. Therefore, the
brutality of the fights and the description of
the residents of Belo Monte as religious fanatics
served to galvanize support for the republic
among the urban areas near the coast.
If Canudos served politically as a means to
delegitimize the last defenders of the Brazilian
monarchy, its cultural function shaped national
self-identity for a significant time. Of key im-
portance here is the publication of Os Sertões
in 1902 (translated into English as Rebellion
in the Backlands), a vivid first-hand account of
the last military expedition against Belo Monte.
Its writer, Euclides da Cunha, a former military
officer, accompanied the Fourth Military Expedi-
tion as a reporter for a traditional São Paulo
newspaper. His deep ambivalence towards the
conflict and his treatment of the Brazilian racial
question generated an account in which the
national character itself became a central figure.
An advocate of the deterministic biological the-
ories of the time, da Cunha believed that the
jagunços were naturally inferior to the white
urban elite. At the same time, he admired their
determination and inventiveness in fighting the
federal troops and surviving in such a hostile
environment, going so far as to call them the
basis of the “Brazilian race.” Besides this
ambivalence towards the inhabitants of the
backlands, the book also marked Brazilian cul-
ture by describing the primitive conditions of the
region to urban readers, that there lay beyond the
fast-growing cities a land apparently unaffected
by all the modernization that was supposed to be
taking place. The question of what was “the real
Brazil” was never more alive.
No longer seen as a case of mere religious
fanatics trying to secede from a republic they
opposed, the history of Canudos now takes
into account the complex economic relations of
the region, the neglect and disdain with which
authorities treated the backlands, and a more
insightful analysis of Conselheiro’s motivations.
SEE ALSO: Brazil, Peasant Movements and Libera-
tion Theology; Brazil, Rebellions from Independence
to the Republic (1700s–1889); Latin America, Catholic
Church and Liberation, 16th Century to Present
References and Suggested Readings
Cunha, E. da (1957) Rebellion in the Backlands. Trans.
S. Putnam. Chicago: University of Chicago Press.
Caonabo (d. 1496) 601
Levine, R. M. (1991) Canudos in the National Context.
The Americas 48 (2): 207–22.
Levine, R. M. (1992) Vale of Tears: Revisiting the Canudos
Massacre in Northeastern Brazil, 1893–1897. Berkeley:
University of California Press.
Caonabo (d. 1496)
Viviana Uriona
Caonabo was a cacique of the Cibao region
on Hispaniola Island at the time Christopher
Columbus arrived in the Americas. A native of
the Caribs tribe, he was well known and feared
for his skills and ferocity in combat. When
Columbus tried to land on the north coast of
the island (now known as Punta Flecha), he
suffered an attack of arrows and was pursued
by Caonabo.
The attack forced the Europeans to disembark
in the south of the island near where Bartolomé
Columbus founded the city of Santo Domingo.
The ship Santa Maria was destroyed during the
December 25, 1492 landing, so the stranded
Spaniards stayed and built Fort Christmas.
Caonabo attacked this fort in 1493, destroying
it and killing the 39 Spaniards commanded
by Diego de Arana. Caonabo’s wife, Anacaona,
confessed later to having incited him to exterm-
inate the Spaniards because their abuses of
indigenous people had led her to see them as
a threat. When Columbus returned, he found
the fortress destroyed and the inhabitants killed.
The following year, Caonabo also tried to
attack the fortress of St. Thomas, but was
defeated by Alonso de Ojeda and made a prisoner.
His brother Manicatex prepared the frontal
assault, but the attack became a slaughter.
Caonabo was sent to Spain and died during the
voyage. His body was thrown into the sea.
The governor of Jaragua, Nicolás de Ovando,
received false news that Anacaona was plotting
against the Spaniards and took a group of more
than 350 men to stop her. When they arrived they
were received with celebrations and dances in
a house of wood and straw, known as a caney.
When everyone was gathered at feasts hosted by
Ovando in the caney, his men set the building
on fire, but Anacaona escaped with the help of
some indigenous friends. Others who managed
to escape included Anacaona’s daughter Higüe-
mota, her nephew Guarocuya, who was handed
over to Fray Bartolomé de las Casas and baptized
602 Cape Verde, independence struggle
Enriquillo, her granddaughter Mencia, and
tribal leader Hatuey, who subsequently escaped
to Cuba and organized resistance there, but was
captured in battle, tortured, and burned alive
on the orders of Diego Velázquez de Cuéllar.
When Nicolás de Ovando realized that Anacaona
was missing, he launched a search until she was
captured. Three months later, she was sent to
the gallows.
SEE ALSO: Enriquillo and the Taíno Revolt (1519–
1533); Jumandi (d. 1578); Lempira (d. 1537); Túpac
Amaru (ca. 1540–1572); Urracá, Cacique of Veraguas
(d. 1516)
References and Suggested Readings
Grimshaw, W. (1830) The History of South America from
the Discovery of the New World by Columbus to the
Conquest of Peru by Pizarro. New York: Collins &
Hannay.
Cape Verde,
independence struggle
Justin Corfield
The Cape Verde Islands, off the west coast of
Africa, were taken over by the Portuguese from
1462, with governors appointed from 1698.
When the Portuguese arrived, the islands were
uninhabited and the Portuguese quickly estab-
lished vineyards, bringing slaves from adjacent
parts of Africa and turning the Cape Verde
Islands into a transit point for the transatlantic
slave trade. In 1585 the English buccaneer Sir
Francis Drake attacked Riberia Grande, on the
northernmost of the Cape Verde Islands. This,
and the worry about possible slave revolts, led the
Portuguese to fortify their bases on the islands.
Portuguese rule then remained unchallenged
until the twentieth century, with little unrest
during most of the period. Even so, the harsh
conditions caused by food shortages and a
rapid depletion in arable land caused many
Cape Verdeans to migrate to other parts of the
Portuguese empire or the United States.
In June 1951 the Cape Verde Islands became
an overseas province of Portugal, which was
trying to lock in its overseas territories more
closely, economically and politically. Some
nationalists on the Cape Verde Islands saw the
future of the islands being with Portuguese
Guinea (modern-day Guinea-Bissau), and in
1956 one of the leading African nationalists,
Amilcar Cabral, formed the Partido Africano da
Independencia do Guine e Cabo Verde (PAIGC).
Five years later this group launched an “armed
struggle” for independence.
Cabral’s parents were from Cape Verde but he
was brought up in Portuguese Guinea. Seeing
links between the two, he hoped to unite the
territories in common struggle against Portugal.
However, there were problems with this plan.
Although from the start Cabral’s supporters
were able to gain the upper hand in Portuguese
Guinea, the better educated Cape Verdeans
were less keen on a revolution. He did, however,
find an ally in Cape Verde when Aristide Maria
Pereira, who had been with Cabral at school and
then worked in the post and telegraph office in
Portuguese Guinea, joined the insurrection.
Pereira was born on November 17, 1923 on the
island of Boavista, Cape Verde and attended
Mindelo secondary school, where he met and
befriended Cabral. Pereira read extensively
on uprisings around the world while he was
working at the post and telegraph office in
Portuguese Guinea. In 1955 he was deported for
his political activities, and in the following year
joined as a founder member of the PAIGC.
The first move towards independence took
place in 1959 when Pereira helped organize
dockworkers in the port of Bissau during the
Pijiguiti strike. It was the first major move
against the colonial power in Portuguese Guinea,
although Pereira remained chief of telecom-
munications in Bissau until 1960. After that he
went into exile to Conakry, in the Republic of
Guinea, which had gained its independence from
France two years earlier. There he became a
member of the Council of War in 1965. He
then succeeded Cabral as general-secretary of
PAIGC after Cabral was assassinated. The
actual fighting began in the early 1970s when
about thirty revolutionaries, trained in Cuba,
landed in Portuguese Guinea to widen the
revolution, and the PAIGC managed to easily
take control of much of Portuguese Guinea,
leading to a unilateral declaration of independence
in 1973.
On the Cape Verde Islands the people waited,
hoping that the Portuguese would leave without
fighting, and few were shocked when this did
come to pass. After the April 1974 coup d’état
in Portugal, it was announced that the Cape
Verde Islands would become independent, gaining
their full independence on July 5, 1975 with

Aristides Pereira being elected as the first presid-
ent by the National People’s Assembly. At first
there was talk of union between the Cape Verde
Islands and Guinea-Bissau – as Portuguese
Guinea had been renamed. However, this came
to nothing.
The first years of independence in Cape Verde
were a period of want with drought hitting the
islands in 1969 and lasting through to the
mid-1970s. Accordingly, in 1977 no beans or
maize were harvested. Many people migrated
overseas, famine relief was sent to the islands to
feed the population, and talks of merger recom-
menced. On November 14, 1980 a coup d’état in
Guinea-Bissau, deposing the president, Luís de
Almeida Cabral, who was from the Cape Verde
Islands, led to strained relations with Cape
Verde, and the PAIGC officially split in January
1981. The Cape Verde arm of the organization
then became the Partido Africano da Independ-
encia de Cabo Verde (PAICV). The two coun-
tries then enjoyed better relations after talks in
June 1982. Pereira was reelected president in
January 1986 for a further five-year term, but
there was discontent in July 1987 and January
1988 over laws which decriminalized abortion.
These led to wider protests against the nature
of the government, leading the PAICV to accept
constitutional proposals that would result in
multi-party elections. These took place on
January 13, 1991, and saw the PAICV defeated
by the Movement for Democracy (MPD),
which had been founded a year earlier by
Carlos Veiga, a Portuguese-trained lawyer. The
MPD won decisively with 68 percent of the
vote. On March 22, after losing the presidential
election to António Mascarenhas Monteiro, a
former Supreme Court judge, Pereira stood
down. On April 4, Carlos Veiga became prime
minister, taking over from Pedro Pires who had
held that position since independence.
Veiga introduced changes which reduced
the power of the presidency and increased those
of the National Assembly. He also reduced the
civil service, eventually halving its size, amid
protests from those being retrenched. In March
1993 he dismissed his foreign minister Jorge
Carlos Fonseca, and in February 1994 Enrico
Monteiro, the minister of justice and labor,
resigned to form his own opposition party.
However, in December 1995 the MPD won
50 of the 72 seats in the National Assembly,
and in February 1996 Monteiro was reelected
president unopposed.
Caracazo, 1989 603
In 1998 the Solidarity Party was formed by
Onesimo Silveira, keen on forming a socialist
alternative to the MPD. The PAICV, still in
opposition, decided to elect Pedro Pires, the
ageing former prime minister, as its leader and
candidate for the 2001 presidential election, over
the much younger José Maria Neves. In the
January 2001 parliamentary elections the MPD
was defeated by the PAICV, who narrowly won
with 37 of the 72 National Assembly seats, and
Neves became prime minister. In the following
month, Pires was elected president, taking office
on March 22.
Neves has tried to get many overseas Cape
Verdeans to return to the islands, especially
from the United States and Wales. The overseas
Cape Verdeans now significantly outnumber
those who remain on the islands, with many being
much better educated than those who remained.
The Cape Verde Islands, with a population of
423,613 (July 2007 estimate), operate as a stable
democracy with a very good human rights
record, and the largely homogeneous and highly
literate population has seen almost no ethnic or
religious tensions.
SEE ALSO: Cabral, Amilcar (1924–1973); Guinea-
Bissau, Nationalist Movement
References and Suggested Readings
Davidson, B. (1989) The Fortunate Isles: A Study in
African Transformation. London: Hutchinson.
Foy, C. (1988) Cape Verde: Politics, Economics and
Society. London: Frances Pinter.
Fyfe, C. (1981) The Cape Verde Islands. History
Today 31: 5–9.
Galli, R. E. & Jones, J. (1987) Guinea-Bissau: Politics,
Economics and Society. London: Frances Pinter.
Lobban, R. & Lopes, M. (1995) Historical Dictionary
of the Republic of Cape Verde. Metuchen, NJ:
Scarecrow Press.
Meintrel, D. (1984) Race, Culture and Portuguese
Colonialism in Cabo Verde. Maxwell School of Cit-
izenship and Public Affairs, Syracuse University,
Syracuse, NY.
Pereira, A. (1980) Vencer a batalha da ideologia [With
the Battle of Ideology]. Bissau: Ediçoes PAIGC.
Caracazo, 1989
Christoph Twickel
The Caracazo, also known as 27 F, was a spon-
taneous rebellion that began on February 27, 1989
in Venezuela’s capital city of Caracas and which
604 Caracazo, 1989
lasted about five days. The popular revolt – in
response to a package of economic measures
applied by the government – not only led to the
worst state-led massacre in twentieth-century
Venezuela, but is also seen by many as the start-
ing point of a mass movement that a decade later
brought Hugo Chávez to power.
On February 16, 1989, Carlos Andrés Pérez,
president of Venezuela’s social democratic Acción
Demócrata (AD) Party, announced a series of
economic adjustments which he referred to as “the
Package.” Pérez, sworn in as president just three
weeks before in a costly ceremony commonly
known as “the coronation,” coordinated the
measures with the International Monetary Fund
(IMF) as the basic conditions for a US$4.5
billion loan that it was hoped would remedy
Venezuela’s debt crisis, which followed years
of economic boom dependent on petrodollars.
Between 1986 and 1988, the country had accu-
mulated an external debt of $7 billion. In the
midst of falling oil prices, there were no foreign
currency reserves to depend on. The measures
Pérez and the IMF agreed upon seem to have
been drawn from a Chicago Boys’ textbook: the
termination of price controls, the discontinuation
of subsidies, and the deregulation of the currency
rate, a macroeconomic instrument for the alloca-
tion of goods on the Venezuelan market.
In the weeks before the “big turn,” even
Venezuelans without economic training foresaw
the consequences of Pérez’s announcements.
Milk, rice, corn, coffee, sugar, salt, and eggs dis-
appeared from the shelves and rumors spread that
opportunistic merchants were stockpiling food
in anticipation of the price increases to come.
Moreover, a spectacular corruption scandal at
Recadi, the state office for foreign exchange con-
trol, caused unrest as people became upset by a
political class that imposed austerity measures
on the poor while enjoying its own affluence.
Early on Monday morning, February 27,
commuters in the suburbs of Caracas began
to protest against the drastic rise in bus fares.
Following a petrol price increase of 100 percent,
bus fares had doubled over the weekend. It was
end of the month. Many commuters around
Caracas were almost broke and could not afford
the higher fare. Quickly the protests led to the
spontaneous burning of buses and the looting
of nearby supermarkets and shopping centers.
In Guarenas, northeast of Caracas, cars burned
and windows were broken as early as 7.30 in
the morning. Transmitted by hundreds of
Moto taxis from Caracas, news about stockpiled
goods found by looters spread like wildfire in the
barrios of Caracas, inciting similar actions across
the city. Students of the Central University
of Venezuela and the Instituto Universitario
Politécnico blocked two main roads in the city
center. At 2 p.m. the protesters succeeded in
closing the Francisco Fajardo Highway, forcing
truck drivers to surrender their freight. By
nightfall, the entire center of Caracas had been
taken over. Protesters and looters swarmed the
city from the mountainside in an effort to
achieve some sort of revenge; similar situations
dominated in almost all the major cities of
Venezuela: Barinas, Barcelona, Puerto La Cruz,
Maraicaibo, and Porlamar.
On the morning of February 28 the National
Guard took over Caracas. Most of the soldiers
were young men from the countryside; many had
never before even visited the capital. While the
army descended upon the streets of Caracas, the
poor caraqueños were busy appropriating things
they had always had dreamed of. Furniture, beds,
washing machines, tires, stereos, kitchenware –
all found their way from city shops to shacks in
the barrios. Footage from Venezuelan filmmaker
Lillian Blazer showed a man rolling a Hammond
organ up into the hills. When President Pérez
announced the state of emergency, along with a
6 p.m. curfew, almost nobody assumed that this
would mark the beginning of a terrible crime
on the part of the state.
After dark, an inferno erupted in the
Venezuelan capital. In the densely populated
areas soldiers began to fire bullets with little
discretion. The chaos was terrifying. Days after
the massacre the Venezuelan government claimed
that 277 persons were killed during the “disturb-
ance,” but later investigations proved a single
morgue alone counted 322 corpses following the
violence. In April 1989, the human rights organ-
ization COFAVIC (Committee of Families of
Victims of the Caracazo) published a list of
396 documented deaths that occurred during
the conflict. After opening mass graves, where the
army had secretly dumped hundreds of bodies,
forensic doctors reported that 86 percent of the
victims had died from gunshot wounds, 29 per-
cent of which were from a bullet in the head.
Some officials, including Fernando Ochoa Antich,
challenged politicians who blamed the conflict
on civil unrest, claiming that it was simply a

“massacre.” In his book Los Golpes de Febrero,
Ochoa Antich bore testimony that the command
to fire came from President Pérez in person.
The influence of the Caracazo on the later
Bolivarian Revolution and rise of President
Hugo Chávez is undisputed. Chávez himself,
in those days a technical officer at the National
Security Committee, did not participate in the
events because he was suffering from chickenpox.
The MBR 200 (Revolutionary Bolivarian Move-
ment 200), a conspiratory cell led by Chávez,
eventually benefited from the fact that many
of the lower ranks in the Venezuelan army were
no longer willing to obey leadership that com-
manded them to use military force against the
people. When three years later, on February 4,
1992, Chávez and his fellow officers led a milit-
ary insurgency, it was backed by an estimated
10 percent of the armed forces.
On the other hand, the February 27 rebellion
and the subsequent massacre was the starting
point of a process of political awareness and
organization that transcended the scope of
traditional leftist parties or unions and can be seen
as the nucleus of the Bolivarian Movement in
Venezuela. The Asamblea de Barrios (Assembly
of Shantytowns), founded after the Caracazo,
became the protagonist of massive protests
against the government of Pérez and a movement
for communal self-organization.
The Caracazo is one of the most globally
disregarded state-led crimes of the twentieth
century. While the Tiananmen Square massacre
in Beijing, just three months later, gained
worldwide attention and harsh reactions from both
the United States and European governments,
the Caracazo was barely covered by the inter-
national media. The international business press
quickly filed the massacre as an operational
accident necessary to insure economic reform,
deregulation, and free trade. Not accidentally,
during events following the massacre, Venezuelan
soldiers presented to the press trucks with goods
that had been recaptured from the lootings. The
message was obvious: at the beginning of the
neoliberal decade in Latin America, it was by
all means necessary to clarify that the free
market had to be protected against the poor.
SEE ALSO: Bolívar, Simón (1783–1830); Bolivarian-
ism, Venezuela; Chávez, Hugo (b. 1954); Chávez,
Hugo, and the Bolivarian Revolution, 1998–Present;
Venezuela, Exclusionary Democracy and Resistance,
Cardenal, Ernesto (b. 1925) 605
1958–1998; Venezuela, MBR-200 and the Military
Uprisings of 1992
References and Suggested Readings
Blanco Muñoz, A. (1998) Habla el Comandante Hugo
Chávez Frías. Caracas: Catedra Pio Tamayo.
López Maya, M. (2003) The Venezuelan Caracazo of
1989: Popular Protest and Institutional Weakness.
Journal of Latin American Studies 35: 117–37.
Ochoa Antich, E. (1992) Los Golpes de Febrero. De la
Rebelión de los Pobres al Alzamiento de los Militares.
Caracas: Fuentes Editores.
Twickel, C. (2006) Hugo Chávez: Eine Biographie.
Hamburg: Edition Nautilus.
Cardenal, Ernesto
(b. 1925)
Edward T. Brett
Ernesto Cardenal was a leader in the effort to
overthrow the dictatorship of Anastasio Somoza
Garcia dictatorship in Nicaragua. Born into a
wealthy family in Granada, Cardenal attended
Catholic schools run by Christian Brothers and
Jesuits and joined a circle of Nicaraguans opposed
to the Somoza dictatorship. In 1942 Cardenal
entered the Universidad Nacional Autónoma de
México. After receiving a licentiate (master’s
degree) in letters in 1947, he went to New York
where he studied literature for two years at
Columbia University. Following another year of
European travel and study in Spain, he returned
to Nicaragua in 1950. By this time, he was already
receiving notice for his romantic and political
poetry.
For the next seven years he ran a small pub-
lishing company and a bookstore in Managua,
while continuing to build his reputation as a poet.
In 1954 he was part of a group that planned an
attack on the presidential palace. The so-called
April Rebellion was aborted, however, when the
Somoza government discovered the plot. This
episode provided him with subject matter for
his La hora cero (1960).
In 1957, after experiencing a religious con-
version, he entered Our Lady of Gethsemane
Trappist monastery in Kentucky. There he devel-
oped a close friendship with the monk-scholar
and poet Thomas Merton, who served as his
novice master and spiritual director. He was not
permitted to write poetry while at the Trappist
monastery. However, he kept a journal that later
606 Cárdenas, Lázaro (1895–1970)
served as the basis for his Gethsemani, Ky (1960)
and his spiritual diary, Vida in el amor (1970).
In 1959 Cardenal was forced to leave
Gethsemani due to health problems. He trans-
ferred to a less physically rigorous Benedictine
monastery in Cuernavaca, Mexico, where he
continued his studies for the next two years. He
then transferred again, this time to a seminary
in Columbia, where he completed his studies
for the priesthood. He was ordained in 1965 for
the archdiocese of Managua. By this time he had
written Con Walker in Nicaragua (1952), a col-
lection of poems on the history of Nicaraguan
resistance to foreign domination, Oracion por
Marilyn Monroe, y otros poemas (1965), Antologia
de la poesia Norteamericana (1963), and Literatura
indigena Americana: Antologia (1964), all of which
merited him a reputation as one of the finest
modern poets of Latin America.
Following his ordination, Cardenal returned
to Gethsemani to confer with Thomas Merton.
With the latter’s support he made plans to
establish an experimental Christian community
for mostly illiterate peasants on the remote
archipelago of Solentiname in Lake Nicaragua.
On February 13, 1966, with the help of the
Colombian poet William Agudelo and his wife
Teresita, the commune became a reality. Influ-
enced by liberation theology and employing the
techniques of the comunidade de base movement,
Cardenal eventually published El evangelio en
Solentiname (1975–7), a four-volume set of peas-
ant discussions on the scriptures that document
the transformation of commune members from
fatalistic peasants to radical anti-Somoza Christian
revolutionaries. During this phase of his life
Cardenal also published four volumes of mostly
political poetry, El estrecho dudoso (1966),
Homenaje a los indios americanos (1969), Canto
nacional (1972), and Oraculo sobre Managua
(1973). Increasingly critical of the Somoza
regime, the Solentiname community was fin-
ally attacked and destroyed by the Nicaraguan
National Guard in 1977.
In 1970 Cardenal visited Cuba and his laud-
atory views of the Cuban Revolution soon found
poetic expression in his En Cuba (1972). Up to
this time the poet-priest had advocated change
through Mertonian non-violent methods, but
his Cuban experience convinced him that for
the Nicaraguan revolution to succeed, violent
methods had to be employed. Thus, he pro-
claimed “Christian Marxism” and became a
proponent of the Marxist Sandinista National
Liberation Front (FSLN), traveling to Peru,
Chile, and the US as an advocate of its cause.
In 1979 he was appointed minister of culture
in the new Sandinista government, but as the
Marxist regime and the Nicaraguan Catholic
hierarchy began to clash, he, along with three
other priests who also held government positions,
were ordered by the Vatican to resign their posts.
When they refused, the Vatican, in February
1985, suspended them from the priesthood.
Shortly after the electoral defeat of the FSLN in
February 1990, Cardenal broke with the Sandinista
Party over ideological differences.
SEE ALSO: Nicaraguan Revolution, 1970s–1980s;
Sandinista National Liberation Front (FSLN)
References and Suggested Readings
Beverley, J. & Zimmerman, M. (1990) Literature and
Politics in the Central American Revolutions. Austin:
University of Texas Press.
Borgeson, P. W., Jr. (1984) Hacia el hombre nuevo:
Poesía y pensamiento de Ernesto Cardenal. Wood-
bridge: Tamesis Books.
Cabestrero, T. (1983) Ministers of God, Ministers of
the People: Testimonies of Faith from Nicaragua.
Maryknoll, NY: Orbis Books.
Cárdenas, Lázaro
(1895–1970)
Felipe Arturo Ávila-Espinosa
Lázaro Cárdenas del Rio was president of Mexico
from 1934 to 1940. He was born in Jiquilpan,
Michoacan to a rural family. At 18 he joined the
Mexican Revolution on the side of the constitu-
tionalist troops and participated in several cam-
paigns in central Mexico. In 1915 he joined the
troops of future president Plutarco Elias Calles
in Sonora, where they fought Pancho Villa
and his followers, the Villistas, until 1917. After
Calles gained the presidency, Cárdenas became
governor of his home province in 1928 and
gained a reputation as a progressive reformer. This
reputation carried over into his presidency.
During the Revolution, Cardenas witnessed
the manner in which the British and American
oil companies treated Mexican workers, and this,
among other factors, led him to seek better con-
ditions for the poor in Mexico. After he gained

the presidency he carried out the most compre-
hensive agrarian reform of the twentieth century,
distributing among peasants and farmers some of
the most fertile land. He took a paternalistic atti-
tude, assuming guardianship over peasants as he
promoted his National Peasant Confederation,
which was established in 1938 to help promote
his agrarian reform. He also supported urban
and industrial workers in the quest for wage
increases and the right to unionize, and he
nationalized the railway and expropriated the
nation’s oil, using the proceeds to fund national
development. To perform these transformations,
Cárdenas relied on the strength of workers,
peasants, and bureaucrats. The climax of his
efforts came with the establishment in 1936 of
the Confederation of Mexican Workers.
The success of Cárdenas’s policies was largely
due to the contentment of the peasants and
workers, who obtained tangible improvements.
The workers enjoyed wage increases and collect-
ive strength. The peasants gained land, technical
assistance, and credit at a rate that they had never
seen before. Cárdenas distributed almost 18 mil-
lion hectares of land and even gave the peasants
weapons to defend their lands.
With this support, Cárdenas made one of his
most momentous moves: the expropriation of
oil. This move put in the hands of the state the
most important industry in the country, which
had been controlled by American and British
companies. Cárdenas took advantage of the inter-
national situation, calculating that American
President Franklin D. Roosevelt would be res-
pectful of the independence and sovereignty of
nations like Mexico, that supported the United
States against Germany, Italy, and Japan and
would not take military reprisals against his
decision. However, the seizure resulted in the seri-
ous displeasure of the American government,
which placed a trade embargo on Mexican exports
of oil and silver, demanding compensation
immediately.
Just as the Cardenista reforms reached their
zenith, however, they lost their radical momen-
tum. The fear was that continued reform
would polarize Mexican society further. The
imminence of World War II, the defeat of
the Spanish Republic, which the Cárdenas gov-
ernment had supported, and the reaction from
conservative groups, led Cárdenas toward a
more moderate stance. However, the reforms
of the Cardenistas modernized the country
Caribbean islands, protests against IMF 607
and brought economic development and relative
political stability to Mexico for the next 50 years.
SEE ALSO: Mexican Revolution of 1910–1921; Villa,
Pancho (ca. 1878–1923) and the Division of the
North; Zapata, Emiliano (1879–1919) and the Comuna
Morelense
References and Suggested Readings
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c. 1930–c. 1946.” In L. Bethell (Ed.), Mexico Since
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Kraunze, E. (2005) General Misionero, Lazaro Cardenas.
San Diego: Fondo de Cultura Economica.
Caribbean islands,
protests against IMF
Kristina Hinds Harrison
English-speaking Caribbean countries share colonial
pasts, a common sea, developing country status,
and often financial difficulties. Financial troubles
in this Caribbean sub-region have led Barbados,
Belize, Grenada, Jamaica, the Commonwealth of
Dominica, the Cooperative Republic of Guyana,
and the Republic of Trinidad and Tobago to seek
loans from the International Monetary Fund
(IMF). Such IMF assistance has been contenti-
ous and has resulted in protests in five of these
seven small states.
Anti-IMF protests in the Anglophone-
Caribbean have generally taken the form of
workers’ strikes, which other marginalized groups
in society have joined to vent their frustrations.
Anti-IMF protests in the sub-region have also
included roadblocks in Jamaica and an attempted
coup in Trinidad and Tobago. Regardless of
the form protests have taken, they all repres-
ented public responses to suffering brought by
governments repositioning themselves vis-à-vis
citizens in compliance with market-oriented IMF
proposals.
Debt and IMF Conditionality
From the 1980s many developing countries
began to face rising interest rates on commercial
bank loans that they acquired at favorable inter-
est rates during the 1970s. Although not always
used efficiently, debts accumulated by English-
608 Caribbean islands, protests against IMF
speaking Caribbean states were mostly used to
finance social spending, infrastructure develop-
ment, and other interventions aimed at bolster-
ing their economies. By the 1980s all of this
led to developing countries spending more on
debt and imports than they were earning from
their exports (balance of payments difficulties) and
prompted some Caribbean states to seek loan
assistance from the IMF.
Access to IMF help, however, came with condi-
tions. Governments usually were asked to reduce
their spending by privatizing state-owned enter-
prises, by decreasing or stabilizing public sector
wage bills, by cutting back on social services
spending, and by ending subsidization schemes
wherever possible. States were encouraged to
abandon interventionism and instead liberalize
their economies by promoting private sector-led
growth and by allowing markets to direct trade,
to determine interest rates, and to set rates of
exchange. Additionally, countries were advised to
devalue their currencies both to make domestic
exports more attractive to importers and to put
a brake on the outflow of foreign exchange spent
on imports. IMF counsel also led to new taxes
being introduced to generate supplementary
government revenue. These structural adjustment
policies were thought to allow struggling coun-
tries to better meet their external obligations. Yet
the assumptions on which the IMF’s approaches
to lending were grounded often led to social
dislocation. Currency devaluations did not halt
imports in heavily import-reliant countries in the
Caribbean, but led to consumer price increases.
What is more, wage decreases and layoffs, de-
creased government spending, and increased
taxation meant that the already poor lower classes
faced privation while the middle classes began to
experience decline. In essence, people struggled
to make less money, or money worth less, go at
least as far as it did previously.
It is not totally surprising, then, that protests
emerged in opposition to IMF prescriptions.
However, lurking beneath these more obvious
motivations for protesting the demands that states
abruptly change their relationships with their
societies by metamorphosing from interven-
tionist to minimal should not be separated from
the discontent expressed by Caribbean citizens.
Hence, anti-austerity protests were also protests
against the way in which IMF-led structural
adjustment policies pushed Caribbean countries
in a neoliberal or market-oriented direction as
part of a wider international trend for managing
national economies.
The Protests
IMF loans to the Caribbean commenced with
loans to Jamaica and Guyana in the late 1970s.
Jamaica commenced borrowing from the Fund
in 1977, received further funding in 1981 and,
thereafter, to cover every year between 1984 and
1996. It appears that the fourth lending arrange-
ment with the Fund, though, truly began to
burden the country’s population. Consequently,
in January 1985, following Prime Minister
Edward Seaga’s announcement of the conditions
to be met as part of the 1985 IMF loan agreement,
workers shut down virtually all essential services
in the country. Especially significant in sparking
these protests was the government’s decision
to increase fuel prices by 20 percent. Citizens
signaled their defiance by burning tires in streets
across the country and by setting fire to sugar
cane fields.
Like Jamaica, Guyana also saw a time lag
between its first IMF encounter and anti-IMF
protests. Guyana secured its first IMF loan in
1978 and subsequently received loans in 1979 and
1980. However, by 1985 the country was listed
ineligible for IMF loans, for failing to implement
sufficiently the advised austerity measures and
for failing to meet its financial obligations to
the Fund. Nonetheless, Guyana regularized its
relationship with the IMF after committing
to the Fund’s lending terms in 1989. It is to
this event that citizens responded in protest on
April 4, 1989. Workers in the bauxite and sugar
industries and employees of the University of
Guyana struck in protest over a 70 percent
devaluation of the Guyanese dollar in compliance
with IMF conditions for the release of funds in
1990. The devaluation, which commenced on
March 30, 1989, had the immediate effect of
making life in Guyana difficult by increasing
consumer prices. Therefore, as in Jamaica, cit-
izens’ reactions to devaluations can be linked to
price hikes that were precipitated by government
attempts to comply with IMF conditions for
financial assistance.
Unlike the previously presented countries,
Trinidad and Tobago was able to prolong its
receipt of IMF loans until the close of the
1980s when it obtained loans in 1989 and 1990.
In response to the difficulties that these measures

bought, protests emerged in the country on
March 6, 1989. Trade unions across Trinidad
cooperated to stage a general strike in which
workers peacefully demonstrated over the govern-
ment’s decision to decrease civil service salaries
by 10 percent. The dislocations that accompanied
IMF austerity were further met with opposition
between July 18 and August 2, 1990, this time in
a more violent form when the country’s president
along with government Cabinet members were
taken hostage in an attempted coup. Although
this coup can be viewed more widely as an
embodiment of opposition to the administration
in power, this protest should not be disentangled
from anti-IMF sentiment, especially since those
attempting the coup demanded that IMF austerity
measures be suspended. As in the previously
noted cases, government efforts to meet IMF con-
ditionality directly impacted on citizens’ abilities
to provide for themselves. However, protests
against austerity measures in both Trinidad and
Guyana during 1989 and 1990 coincided with the
collapse of the Soviet bloc and the apparent
bankruptcy of development models that were
heavily state interventionist. Protests in Guyana,
Trinidad, and those that followed, therefore,
should not be disconnected from the emergence
of neoliberal orthodoxy that by the end of the
1980s was transforming the world and taking the
Caribbean with it.
Following the Trinidadian experience, protests
against public sector wage decreases and con-
comitant hardships expected to follow also
occurred in Barbados during 1992. Although
Barbados received its first stand-by loan from
the Fund in 1982, it was to the country’s second
encounter with IMF loans that workers across
the country responded. Barbados’ structural
adjustments comprised employment cuts, wage
cuts, and various other measures to decrease
public expenditure. Decreasing wage rates with-
out controlling inflation inevitably made life
more arduous in Barbados. Furthermore, the
Barbadian government attempted to short-circuit
the norm of negotiating public sector pay cuts
with unions when it went directly to public
sector employees to arrange an 8 percent pay
cut. These actions combined to propel workers
to take to the streets bearing placards on October
24 and November 4–5. In addition, the opposi-
tion political party (the Barbados Labour Party)
attempted to oust the prime minister (who was
also the minister of finance) via a vote of no-
Caribbean islands, protests against IMF 609
confidence in response to popular discontent,
and unions attempted to take the Democratic
Labour Party government to court over uncon-
stitutionally reducing public sector pay. Ten years
later, protests against IMF prescribed adjustments
continued in Dominica.
Dominica received IMF loans in 1984, 1986
and, so far for the twenty-first century, in 2002
and 2003. In response to the latter two loans,
employees in the country’s public sector took to
the streets led by the Dominica Public Service
Union and with the support of the Opposition
United Workers Party, first in September 2002
over a 4 percent stabilization levy imposed by
the government on those earning at least $9,000
per year. Subsequently, in February 2003, public
sector workers stayed off their jobs to demonstrate
over a host of government proposals geared
towards decreasing the country’s public sector
wage bill. The proposed policies included a work
furlough that would reduce the number of days
public servants worked per month and thus the
amount they would earn. The following month
public sector employees struck in opposition to
a 6 percent reduction in their wages – once more
a government initiative to comply with IMF
advice.
The foregoing accounts of protests in the
English-speaking Caribbean should make it cleat
that, no matter the country or the decade,
increasing costs of living brought by IMF loan
conditions were highly contentious. In each of the
countries mentioned, higher commodity prices,
lower wage rates, heavier tax burdens, currency
devaluations, or some combination of these
measures were intimately linked to IMF lending
arrangements. Inseparable from these occur-
rences, too, was a neoliberal shift being thrust on
developing countries via the IMF and further sup-
ported by the demise of non-market based
developmental options. This commonality may
further be extended to the non-English speak-
ing Caribbean as protests in the Dominican
Republic and the Republic of Haiti demonstrate.
The Dominican Republic saw anti-IMF pro-
tests in 1984 following the signature of a loan
agreement with the Fund in January 1983. The
Fund recommended reductions in public sub-
sidies, a reduction in the supply of money, that
market forces determine the value of the Domin-
ican peso, and that a sales tax be introduced.
These measures bore heavily on the country’s
people by increasing food prices to the extent that
610 Caribbean protest music
Dominicans, particularly from the urban poor,
rioted in the streets to express their disgust.
Almost twenty years later, further strikes befell
the Dominican Republic in coincidence with
negotiations with the IMF when in November
2003 and then January 2004 Dominicans rallied
in the streets supported by citizens groups,
unions, and opposition parties. Citizens created
roadblocks to protest continual power outages,
sharp currency devaluations, and increases in
the prices of significant commodities (e.g., fuel
and medications). Once more citizens responded
to hardships connected to IMF prescriptions for
economic recovery.
As for Haiti, the story is much the same.
Anti-IMF protests erupted in this country during
1995. Already existing in a turbulent political
and economic climate and with experience of
IMF austerity measures throughout the 1980s,
Haitians launched demonstrations in March,
May, and September of 1995 in connection with
the signature of an IMF loan agreement that
entailed the privatization of state entities and con-
tributed to rising costs of living. These protests
were also supported by widespread leafleting
in August of 1995 in efforts to raise awareness
about the role of the IMF in worsening the
plight of Haitians.
Conclusion
This survey of the Caribbean illustrates that
Caribbean populations have responded to social
dislocations attributed to IMF austerity measures
through protest. Decreases in wages, increases
in the prices of significant commodities, and
currency devaluations have been particularly con-
tentious in both the English-speaking Caribbean
and in the non-English speaking Caribbean
states of Haiti and the Dominican Republic.
Moreover, one can assert that these protests
were responses to changes in state-society
relations across the region. IMF conditionality
sped the retreat of the state from economic
activities by reducing states’ spending on wages;
by decreasing states’ funding of social services;
and by liberalizing trade, rates of interest, and
exchange. In so doing, IMF prescriptions led to
unease in societies that faced sudden changes in
the ways in which their states related to them.
IMF austerity measures signaled a neoliberal
turn; a turn towards markets, based on private
sector-led growth and away from state-sponsored
economic interventions. Consequently, one
can further argue that though locally bounded
responses to specific difficulties brought through
compliance with IMF counsel, Caribbean anti-
IMF protests have been reactions to a broader
neoliberal shift that commenced in the early
1980s, intensified from 1989 with the demise of
a communist option, and that continues to date.
SEE ALSO: Barbados and the Windward Islands,
Protest and Revolt; Global Justice Movement and
Resistance; Guyana, Protests and Revolts; Haiti,
Protest and Rebellion, 20th Century
References and Suggested Readings
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Protest in the Third World: A Conventional Wisdom
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Case of Haiti. International Journal of Social
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Caribbean protest
music
Daniel Tannehill Neely
In the West Indies, music plays an important
social role. Symbolically, it is a part of how
people construct reality and helps give life to both
the dominant and oppositional ideological aspects
of Caribbean society and culture. As a means for
protest and contestation, music plays a particular
role by giving voice to the oppressed and help-
ing to develop ideological and social solidarity
among those with common values and kindred
social identities.

One of music’s functions is to help develop
cohesion by appealing to and reinforcing values
and identities through ritualized performance.
This sometimes occurs in state-approved con-
texts that balance bureaucratic organization with
informal exuberance. Trinidad and Tobago’s
Carnival, for example, is an important seasonal
reference point that mobilizes the public and
momentarily overturns the social order by creat-
ing a context within which people can express ideas
about cultural, political, and economic inequality.
Although Trinidad and Tobago’s is the largest
and best known Carnival in the West Indies,
Carnival celebrations take place elsewhere in the
region, including Antigua, Aruba, the Bahamas
(Caribbean Muzik Festival), Barbados (Crop
Over), Carriacou, and Jamaica. Each of these uses
local music to rally opinion in different ways.
Carnival events are also held in diasporic West
Indian communities in Toronto, London, and
Brooklyn, where the music of a pan-Caribbean
polity becomes a means for expressing West
Indian unity and defining cultural difference.
Other annual community-based festival tradi-
tions that use music and contribute to social
solidarity (albeit with a lower level of official
intervention) exist in the Caribbean as well,
including Jonkonnu in Jamaica, Junkanoo in the
Bahamas, Gombey in Bermuda, and Masquerade
in St. Kitts-Nevis.
More often, social cohesion is developed
outside of state contexts. Another institution
in which ideology is negotiated largely through
performance is the dancehall. Both a physical
space and a theoretical concept, dancehalls are
common throughout the Caribbean, although
they represent an especially important area in
Jamaican cultural studies. Within the dancehall,
musical performance has a strong effect on how
social alliances are made and unmade and how
cultural tensions are created and resolved.
Perhaps the most poorly theorized (but no less
important) articulation between music and com-
munity mobilization in the West Indies is radio.
Radio has great cohesive power and because the
technology is widely available and disseminated,
it is uniquely capable of reaching all strata of soci-
ety. However, radio’s role in rallying political
opinion generally only garners an oblique men-
tion in studies of music and politics.
Song lyrics are perhaps the most obvious
source for defining and articulating oppositional
political ideology. In Trinidad and Tobago, for
Caribbean protest music 611
example, resistance can be found in the lyrics
of calypso and rapso artists including Sniper,
Chalkdust, Lancelot Layne, and Cheryl Byron.
In Jamaica, reggae is famous for its revolution-
ary rhetoric and confrontational philosophical
stance. Often infused with the political and
spiritual beliefs of Rastafari, reggae helped trans-
form Jamaican society in the 1970s and 1980s
and has since become a symbol of protest by
the marginalized the world over. More recently,
dancehall music has become a forum for ex-
pressing similar ideas.
Music’s value in building ideological solidarity
is not, however, limited to the content of song
lyrics. Performance genres, the handling of
musical elements, and even the use of individual
instruments often involve elements that have
ideological and symbolic value to oppressed
groups. For example, a strong argument can
be made that improvised jazz is the most over-
looked protest music in the West Indies.
The accents, rhythms, and stylistic idio-
syncrasies of jazz are reflective of a shared history
of social oppression and melodic improvisation is
an ideological expression of both individual and
group identity. Jazz has been played in the West
Indies since at least World War I, but its role in
developing a black cultural awareness became
even more pronounced after World War II. In
Jamaica, for example, many musicians (including
Johnny “Dizzy” Moore, Tommy McCook, and
Don Drummond) better known for their role
in developing an Africanist sensibility in the
emergence of ska and reggae began as jazz musi-
cians, learning their craft from noted local jazz
performers (including Lennie Hibbert and Eric
Deans) at the Alpha Boys School in Kingston.
There has been comparatively little research
into jazz in the West Indies. Many internation-
ally known jazz musicians (including Leslie
Hutchinson, Shake Keane, and Joe Harriott)
were born there, and many others (including
Wynton Kelly, Sonny Rollins, and Randy Weston)
were of West Indian heritage and brought a
cultural awareness to their music.
In addition, musical instruments also accrue
symbolic value around which ideological solid-
arity develops. Perhaps no other instrument
embodies this as fully as the drum. Under colo-
nialism, the drum was long considered a symbol
of oppositional power and was often banned by
authorities. However, it also had a major role
in helping oppressed groups, particularly those
612 Carmichael, Stokely/Kwame Turé (1941–1998)
of African descent, develop social solidarity in
opposition to power.
One of the most important musics in which
drums and drumming have symbolic value is
nyabinghi, a neo-traditional style that was the
product of the cross-fertilization of buru and
kumina, two neo-African drumming traditions.
Nyabinghi consists of three drums, the repeater,
fundeh, and bass, which play a steady heartbeat-
like rhythm and accompany chanted adaptations
of psalms, hymns, local traditional songs, and
sometimes original songs. While it first came to
national prominence in Jamaica in 1961 through
the Folks Brothers’ recording of “Oh Carolina,”
nyabinghi drumming can be heard in countless
subsequent recordings in every stylistic period.
Because it was drawn from traditional styles of
marginalized groups in Jamaican society, nyabinghi
imparted an ideological value to Rastafari that
stressed the importance of Jamaica’s African
heritage.
Another instrument with symbolic value is
the steel pan from Trinidad and Tobago. After
drums were banned in Carnival masquerades
by the British colonial authority at the end of
the nineteenth century, tamboo-bamboo bands
(comprised primarily of black men from the
grassroots working class playing instruments
made of bamboo) emerged in their stead. In
time, members of these bands began to incor-
porate metal objects into their musical revelry.
Soon, metal objects became the norm and out
of this, a tunable “steel drum” developed. While
its popularity was seen as a threat to the social
order, it nevertheless became a symbol of the
struggle against colonial oppression. By the
1960s, it was dispersed throughout the West
Indies and had become a symbol of Trinidadian
independence. In 1992, the steel pan was formally
declared Trinidad and Tobago’s national instru-
ment, and contemporary support from corporate
and government sectors has made the steel pan’s
class and political associations ambiguous. Such
ambiguity has helped redraw the boundaries
of pan’s symbolic value in Trinidadian culture.
Official elevation of steel pan yielded opposi-
tion from Trinidad and Tobago’s East Indian
community, who held that the harmonium
better represented their experience and should
be accorded similar recognition. While little
came of the protest, the episode underscored the
symbolic value of instruments in West Indian
culture.
A final example is the abeng, a cow’s horn,
which was an important part of the liberation
struggles of Jamaican Maroons in the eighteenth
century. Capable of passing on messages through
a secret musical language, it has long been a part
of strategic Maroon communication. The abeng’s
symbolic importance was recognized in the late
1960s when the instrument’s name and form
were appropriated by Jamaican intellectuals for
a weekly newspaper known for its pointed critique
of colonialism and cultural imperialism.
SEE ALSO: Bread and Puppet Theater; French
Revolutionary Theater; Harlem Renaissance; Latin
American Punk Rock and Protest; Music and Protest,
Latin America; Punk Movement
References and Suggested Readings
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Culture at Large. New York: Palgrave Macmillan.
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Carmichael,
Stokely/Kwame Turé
(1941–1998)
Kenneth R. Sullivan
Stokely Carmichael (later, Kwame Turé) was born
into a working-class family on June 29, 1941 in
Port of Spain, Trinidad. Carmichael remained
in Trinidad with his grandparents when his
 Carmichael, Stokely/Kwame Turé (1941–1998) 613
parents left for the United States in search of
work, and was eventually reunited with his parents
in 1952, moving with them to the South Bronx
in New York City. The family later moved to
the working-class Italian American, Morris Park-
White Plains neighborhood in the Bronx. As a
young man, Carmichael frequented Michaux’s
African Bookstore on 125th Street and the
Schomburg Museum on 141st Street. It was
in Harlem, on 125th Street especially, where
Carmichael became familiar with the passionate
oratory of numerous “stepladder” speakers, as well
as elder Trinidadian activists C. L. R. James
(1901–89) and George Padmore (1902–59).
Carmichael’s interest in social activism took
hold while he was a senior at Bronx High School
of Science, where he met some young commun-
ists and was deeply influenced by their radical
analysis of history and capitalism. Early on,
he supported the Congress on Racial Equality
(CORE) pickets of New York area department
stores that discriminated against blacks in their
Southern stores. Later, Carmichael organized
students at Bronx Science for one of Bayard
Rustin’s Youth Marches for Integrated Schools
in Washington, DC. It was in DC that he met
students from the Nonviolent Action Group
(NAG), an affiliate of the Student Nonviolent
Coordinating Committee (SNCC) at Howard
University, a historically black university. In
1960 Carmichael turned down scholarships at
several other universities to be a part of the
vibrant academic and political community at
Howard University, where Carmichael’s life as
a civil rights activist intensified.
At the age of 19 Carmichael received his
apprenticeship in non-violent struggle during
the Mississippi Freedom Rides of the early
1960s. Carmichael, along with CORE’s James
Farmer (1920–99), was sentenced to a month in
Mississippi’s infamous Parchman Prison Farm for
attempting to integrate train service in the state.
Through his organizing in Mississippi, Carm-
ichael met noted civil rights activist and organizer
Fannie Lou Hamer (1917–77), whose authenticity
and commitment to the grassroots had a profound
effect on him and other SNCC activists.
In 1963 Carmichael and the SNCC joined
Cambridge movement leader and activist Gloria
Richardson in her efforts to desegregate its public
schools and hospitals and develop public hous-
ing for Cambridge, Maryland’s black community.
In August 1965 Carmichael and the SNCC
teamed with the Lowndes County Freedom
Organization (LCFO, in Alabama) to organize
what would later become an all-black political
party: the Black Panther Party of Lowndes
County. The press referred to the LCFO as
the Black Panther Party primarily because
of their “snarling” black panther ballot symbol,
which would later be appropriated by Oakland,
California Black Panther co-founders Huey P.
Newton (1942–89) and Bobby Seale (b. 1936).
Many in the civil rights movement viewed
the rising Black Power militancy of Carmichael
and the SNCC as racially divisive, and worse –
“anti-white.” Carmichael, however, viewed Black
Power as the coalescence of mounting black
frustration over state violence against civil rights
protesters, and the dwindling accomplish-
ments of the civil rights movement. This shift
in consciousness and a growing frustration with
non-violent protest was documented in the
book Black Power: The Politics of Liberation in
America (1967), which Carmichael co-authored
with Charles V. Hamilton: “Each time the
people saw Martin Luther King get slapped, they
became angry; when they saw four little black girls
bombed to death, they were angrier; and when
nothing happened they were steaming. We had
nothing to offer them that they could see except
to go out and be beaten again. We help build
their frustration.” Black Power was also the first
time the term “institutional racism” was used;
it identifies what Carmichael and Hamilton
describe as “the real effect of power and race in
the society.”
Carmichael’s increasingly radical positions,
heavily influenced by Malcom X (1925–65) and
Frantz Fanon (1925–61), soon alienated others
within the SNCC, which split into two factions
– one advocating for non-violence and integration,
the other taking a more revolutionary stance and
advocating for Black Power. Soon after writing
Black Power, Carmichael left the SNCC and
joined the Black Panthers as their honorary
prime minister. This was short-lived, however,
as Carmichael – then living in Guinea with his
wife Miriam Makeba – published a letter in 1969
condemning the Black Panthers for their lack
of revolutionary Pan-Africanist nationalism, as
well as their associations with white radicals.
Carmichael spent the later half of his life
primarily in Guinea, writing and speaking for the
Pan-African socialist cause. He died of prostate
cancer in Guinea at the age of 57.
614 Carney, James Francis “Guadalupe” (1925–1983?)
SEE ALSO: Baker, Ella Josephine (1903–1986);
Black Panthers; Civil Rights Movement, United
States, 1960–1965; Civil Rights, United States,
Black Power and Backlash, 1965–1978; Fanon, Frantz
(1925–1961); Malcolm X (1925–1965); Student Non-
Violent Coordinating Committee (SNCC)
References and Suggested Readings
Carmichael, S. & Thelwell, E. M. (2003) Ready for
Revolution: The Life and Struggles of Stokley
Carmichael. New York: Scribner.
Jefferies, H. K., Theoharis, J., & Woodard, K. (2005)
Groundwork: Local Black Freedom Movements in
America. New York: New York University Press.
Kelley, N. (2003) Memoirs of a Revolutionist.
The Nation, December 8. Available at: www.
thenation.com/doc/20031208/kelley. Accessed
June 5, 2008.
Ogbar, J. O. G. (2004) Black Power: Radical Politics
and African American Identity. Baltimore: Johns
Hopkins University Press.
Carney, James Francis
“Guadalupe”
(1925–1983?)
Edward T. Brett
James Francis Carney was born in Chicago,
Illinois. After living in several cities in Ohio, his
family settled in St. Louis, Missouri in 1941,
where he was awarded a football scholarship
to St. Louis University. When the US entered
World War II, however, he left school to serve
in the Army Corps of Engineers. Following the
war, he entered the University of Detroit to
study engineering. In August 1948 he decided
to study for the Jesuit priesthood and therefore
began matriculating at the order’s seminary in
Florissant, Missouri. After 13 years of study and
pastoral training he was ordained in 1961.
As part of his training, he taught English
and elocution in British Honduras at St. John’s
College (a Jesuit high school) from 1955 through
1958, while also ministering to the region’s poor
blacks and Ketchi Indians. Perhaps because of this
experience he was immediately assigned after
ordination to mission work in Honduras, where
he served mostly in the department of Yoro.
There he trained village catechists to lead Bible
services and helped them form peasants into
Christian base communities (comunidades de base),
where scripture study was employed to raise
awareness among the rural poor of structural
socioeconomic injustice. In 1963 he became
chaplain for the newly formed National Associa-
tion of Honduran Peasants (ANACH) and
quickly developed a national reputation for his
support of land reform and labor rights. In 1974
he became a naturalized Honduran citizen, but
in 1979 the military government of General
Policarpo Paz García revoked his citizenship
and expelled him from the country.
He was next assigned by his Jesuit order to
rural Nicaragua, where the social programs of the
new Sandinista government greatly impressed
him. Consequently, in 1983 he became chaplain
to a Honduran guerrilla group known as the
Central American Workers’ Revolutionary
Party (PRTC), which had been trained by the
Sandinistas. After writing his autobiography,
The Metamorphosis of a Revolutionary, where he
declared himself a “Christian Marxist,” he and
the 96-member PRTC, led by Dr. José María
Reyes, entered Honduras. They hoped to spark
a Sandinista-like revolution, but were quickly
located and destroyed by the Honduran military,
which had been assisted by logistics supplied
by US military advisers. All the guerrillas were
either killed or captured.
Although the Honduran government claimed
that Carney had died of starvation in the rugged
mountainous terrain prior to the battle, the fact
that it was unable to produce his body made
this assertion highly suspect. For this reason,
his family along with some human rights organ-
izations began an investigation of his case.
Requests were made in the United States for
Carney’s files through the Freedom of Informa-
tion Act. The CIA, the Defense and State
Departments, and the US army did send some
documents, but they were heavily censored with
about 50 percent of their contents blacked out.
Over 300 requested documents were withheld
in their entirety on the grounds of “national
security.” A major break in the case occurred
in 1987, however, when Florencio Caballero, a
former sergeant in Honduran military intelligence,
told the New York Times “that the Honduran
Army high command maintained a network of
secret jails, special interrogators and kidnapping
teams who detained and killed nearly 200 sus-
pected leftists between 1980 and 1984.” He
further claimed that the teams were trained
and advised by CIA operatives who had access
to the jails, as well as “to written reports

summarizing the interrogation of suspected
leftists.” Caballero added that Carney and several
other members of his guerrilla unit had been
captured, taken to Aguacate, a Honduran military
base, and turned over to his unit, the Battalion
3–16. After several days of interrogation he was
thrown to his death from a military helicopter.
In 1995, under a new reformist government,
the Honduran Commission for Human Rights
requested that the US government turn over its
files on the Carney case. What they received was
CIA and US army documents with 50 percent of
their contents blacked out. Although President
Bill Clinton promised that Carney’s file would
be declassified by the end of 1997, to date this
has not happened.
SEE ALSO: Sandinista National Liberation Front
(FSLN)
References and Suggested Readings
Brett, D. W. & Brett, E. T. (1988) Murdered in Central
America: The Stories of Eleven US Missionaries.
Maryknoll, NY: Orbis Books.
Carney, J. G. (1985) To Be a Revolutionary: An
Autobiography. San Francisco: Harper & Row.
LeMoyne, J. (1987) Honduras’s Army Tied to 200
Deaths. New York Times, May 2: 1, 8.
Carson, Rachel
(1907–1964)
Patricia DeMarco
Rachel Louise Carson was born on May 27,
1907 in Springdale, Pennsylvania, a small indus-
trial town on the banks of the Allegheny River.
She was the third child of Marion and Robert
Carson, people of modest means, who settled in
the Allegheny Valley in 1906. Rachel Carson’s
father had a dream to develop his 65 acres of
land for residential use to offer homes for the
burgeoning town of Pittsburgh. This dream
never materialized in his lifetime, but the area
surrounding the Carson homestead is now a sub-
urban neighborhood with a high school and junior
high school on the former Carson property.
Rachel Carson grew up in Pittsburgh at a
time when the industrial age was at a pinnacle.
The Allegheny Valley and the Monongahela
Valley were bordered with factories that manu-
factured steel, chemical products, and power for
Carson, Rachel (1907–1964) 615
a growing city. The workers of Pittsburgh who
manufactured steel and other products were
crucial to the further expansion of the US into
a major industrial era. Many of the public and
private institutions that flowed from its wealth,
once driven by steel production, stand to this day.
But Rachel Carson saw the production of steel and
metal products as detrimental to conserving the
natural environment. When she looked out her
windows over the Allegheny Valley, the view
looked like this:
From whatever direction one approaches the
once lovely conjunction of the Allegheny and
Monongahela, the devastation of progress is
apparent. Quiet valleys have been inundated
with slag, defaced with refuse, marred by
hideous buildings. Streams have been polluted
with sewage and waste from the mills. (R. L.
Duffus, Atlantic Monthly, 1930)
With close tutoring from her mother, Rachel
formed her bond with nature as she grew up
among the fields and farm animals as the once
bucolic environment was transforming into a
gritty industrial suburb. She wrote of her nat-
ural history observations and was curious about
the world around her from an early age. She was
published in St. Nicholas Magazine at age ten. She
attended the Pennsylvania College for Women,
now Chatham College, where she gravitated
toward biology as her great educational pursuit.
She graduated magna cum laude in 1929, and
moved to Baltimore to continue her academic
studies at Johns Hopkins University, where
she earned a Master of Science degree. Upon
completion of her studies, Carson was drawn to
pursuing further research at Woods Hole, but
financial constraints during the Great Depres-
sion prevented her from achieving a doctorate.
Carson took a position for the Fish and Wildlife
Service from 1932 to 1951, ascending in various
positions to the level of editor-in-chief of con-
servation publications, the first woman ever to
hold that level of appointment in the civil service
of that department.
Rachel Carson’s literary works convey her
deep passion and eloquent connection to the
wonders of nature. Her first published books were
about the ocean and the intercoastal ecosystems
she studied closely: Under the Sea-Wind (1941),
The Sea Around Us (1951), and The Edge of the
Sea (1955). Her most influential work, Silent
616 Carson, Rachel (1907–1964)
Spring, was published serially in the New Yorker
magazine, and appeared as a book in 1962. It drew
tremendous attention to the environment and
brought Carson worldwide acclaim. Because she
had distributed chapters for review and com-
ment, and the chapters were exposed in advance
through serial publication, many influential
people were aware of her work and her message of
warning. That message was received with great
concern among a growing number of scholars and
academics, but with outrage and disdain from the
chemical companies whose products she argued
despoiled the environment.
Rachel Carson’s Environmental
Ethic
Against this backdrop of concern for the whole-
ness of the earth’s environment, Rachel Carson
wrote her most influential work to urge for
caution in introducing dangerous chemicals
without knowing their effects on the ecosystem
as a whole. She was one of only a few predictors
of the future – noting the connection between
people and their environment. Human action
could cause damage to the earth, and concomit-
antly human action could also reverse or prevent
damage. Carson introduced the observation that
when we see serious effects on the health of plants
and animals we should take precautions because
people are animals too and may be subject to
health risks. This was a completely revolution-
ary and controversial concept at that time.
Rachel Carson’s environmental ethic is simple:
• Live in harmony with nature.
• Preserve and learn from natural places.
• Minimize the impact of man-made chemicals
on natural systems of the world.
• Consider the implications of human actions on
the global web of life.
In 1958 when Rachel Carson began work
on Silent Spring, DDT was all the rage. DDT
stands for dichloro-diphenyl-trichloroethane, a
potent insecticide used widely as a de-lousing
agent during World War II. This and a number
of other chemicals came into broad commercial
use after the war ended as munitions providers
sought non-military markets. DDT was widely
touted in all the media as the savior of mankind,
the answer to pests and diseases of all kinds.
Broadcast spraying of crops and fogging of
neighborhoods occurred all over the world as part
of public health campaigns to control malaria,
typhus, and insect pests such as fire ants.
Reports of poisonings, death of wildlife, and ill-
ness – especially in children – were dismissed, or
not directly proven to be the result of DDT use.
When Rachel Carson began her writing, phar-
macologists and scientists already had begun to
question the wisdom of the increasing toxicity
of insecticides used broadly. Insects had within
a few years begun to show resistance to DDT,
precipitating the development of even more
toxic chemicals. President Kennedy and Con-
gress convened independent investigations on
pesticide policy in 1963.
Rachel Carson’s testimony before the Sub-
committee on Reorganization and International
Organizations of the Senate Committee on
Government Operations regarding Environ-
mental Hazards, Control of Pesticides, and
Other Chemical Poisons on June 4, 1963
summarizes her position on the matter. After
reviewing a large body of evidence, she pre-
sented two significant conclusions:
All the foregoing evidence, it seems to me,
leads inevitably to certain conclusions. The first
is that aerial spraying of pesticides should be
brought under strict control, and should be
reduced to the minimum needed to accomplish
the most essential objectives. Reduction would,
of course, be opposed on the grounds of eco-
nomy and efficiency. If we are ever to solve the
basic problem of environmental contamination,
however, we must begin to count the many hid-
den costs of what we are doing and weigh them
against the gains or perceived advantages.
The second conclusion is that a strong and
unremitting effort ought to be made to reduce
the use of pesticides that leave long-lasting
residues, and ultimately to eliminate them. I
concur with this recommendation of the Pre-
sident’s Science Advisory Committee, for I can
see no other way to control the rapidly spread-
ing contamination I have described.
In her testimony, Rachel Carson made six
recommendations for legislative action:
1. Citizens have a right to be secure in their
own homes and property against the intru-
sion of poisons applied by other persons.
2. The government should establish new pro-
grams of research and education of medical
professionals, because physicians are gen-
erally unaware of the wide distribution of
pesticides, their toxicity, and their effects on
human health.

3. Restrict the sale and use of pesticides to
those who have been trained in their safe
use and application, who are capable of
understanding the hazards and following
directions.
4. The registration of chemicals used as
pesticides should be the function of all
agencies, rather than the Department of
Agriculture alone.
5. The hazards of pesticides are compounded
by the fantastic number of chemical com-
pounds in use as pesticides, whose great
proliferation has been driven more by eco-
nomic competition than by actual need.
New pesticides should only be approved
when no other existing chemical or other
method would do the job.
6. I hope the government will fully support
research on new methods of pest control in
which chemical use will be minimized or
entirely eliminated. One of the outstanding
values of biological controls for insect pests
is that they are specifically adapted to a
particular species or group of species. We
must search, not for a super weapon that will
solve all problems, but for a diversity of
options, each precisely adjusted to its task.
Rachel Carson’s Legacy
Rachel Carson died of cancer in Silver Spring,
Maryland on April 14, 1964. Her work spawned
a new direction for several environmental organ-
izations, including the Sierra Club and the
Audubon Society of which she was a member, and
to whom she left modest bequests. Her work laid
the foundation for modern activism and social
protest. The Environmental Defense Fund took
as part of its charter the implementation of
her recommendations, and other organizations
such as the Rachel Carson Council and Beyond
Pesticides continue in that effort. Carson was so
influential that a new public policy agenda was
introduced in response to the wide outcry that
her research and writing generated among the
public. Some of the consequent actions taken
include the following:
• The Environmental Protection Agency was
established in 1970.
• The Clean Air Act and the Safe Drinking
Water Act began to address air and water
pollution.
• Environmental Protection Agency and Federal
Drug Administration regulation of poisons,
Carson, Rachel (1907–1964) 617
chemicals, and labeling of their properties
became law.
• Hundreds of organizations, such as the
National Resources Defense Council, the
Sierra Club, and the World Wildlife Fund,
developed a focus on protecting the environ-
ment, and a strong environmental watchdog
presence became an integral part of the
public policy process.
Why Was Rachel Carson So
Effective?
Time Magazine named Rachel Carson one of the
most influential people of the twentieth century
in 1999. In 2006 the Environment Agency of
the United Kingdom named Rachel Carson the
most effective environmental activist. Her popu-
larity and effectiveness continue to transcend
national boundaries and persist today. Her
message was simple, visionary, and courageous.
She spoke out for the masses of working-class
people who had no voice in decision-making, and
she was effective because she exhibited the qual-
ities of a selfless leader with great humility. Her
seminal achievements were the culmination of
her undaunted persistence in defending the
environment against corporate polluters. Carson
possessed three important qualities that made her
a leader. These are qualities that grew from her own
life experiences, and her own strong training and
cultivation from her early childhood forward.
These three qualities contributed to her great
credibility and her own personal acceptance by
such a large part of the public:
• Strong research on the basis of documenta-
tion of oceans and ecology of the estuarine areas.
• Passion and a deep personal connection with
the natural world and the concept that
people are part of nature.
• Eloquence in her writing through creating
an image of the future as a consequence of
the introduction of new policies powerful
enough to move Congress to act to protect the
environment.
The Continuing Challenge
There are several issues at the turn of the
twenty-first century which pose significant
challenges to the future of the world and the
environment’s capacity to sustain humans, flora,
and fauna. The most striking is the disparity
618 Casa del Obrero Mundial
in the consumption level of resources per capita
between the United States population and the
consumption levels of other nations. This is
especially significant when we examine the needs
of emerging economies. The challenge we face is
to provide for the sustainability of the earth, which
means we must find ways to meet the needs
of the current generation without compromising
the ability of future generations to meet their own
needs. Some ways to approach a more environ-
mentally sustainable future are:
• Align public policies and laws with the laws
of nature.
• Consider the global implications of US poli-
cies and practices.
• Incorporate the precautionary principle into
law.
• Incorporate sustainability policies into law.
The Rachel Carson Homestead Association
preserves and promotes Rachel Carson’s envir-
onmental ethic through education programs,
publications, and projects.
SEE ALSO: Ecological Protest Movements; Environ-
mental Protest, United States, 19th Century
References and Suggested Readings
Carson, R. (1962) Silent Spring. Boston: Houghton
Mifflin.
Carson, R. (1991) The Sea Around Us, 3rd ed. New
York: Oxford University Press.
Grunwald, M. (2006) The Swamp: The Everglades,
Florida, and the Politics of Paradise. New York:
Simon & Schuster.
Lear, L. (1997) Lost Woods: The Discovered Writing of
Rachel Carson. Boston: Beacon Press.
Lear, L. (1997) Rachel Carson: Witness for Nature. New
York: Henry Holt.
Matthiessen, P. (Ed.) (2007) Courage for the Earth:
Writers, Scientists and Activists Celebrate the Life and
Writing of Rachel Carson. Boston: Houghton Mifflin.
Rachel Carson Homestead Association (RCHA) at
www.rachelcarsonhomestead.org.
Casa del Obrero
Mundial
Leticia Pacheco Espejel
On September 22, 1912, the Casa del Obrero
Mundial (House of World Workers, COM) was
founded by four union syndicates – the Soci-
edad Mutuo Cooperativa de Dependientes de
Restaurantes (Mutual Society of Restaurant
Employees), the Sociedad Mutualista Union
y Concordia de Ramo de Meseros (Mutualist
Union and Gastronomic Unity of Waiters),
the Confederación Tipográfica de México (Typo-
graphic Confederation of Mexico), and the Union
de Canteros Mexicanos (Union of Mexican
Stone Crushers) – and the Grupo Luz. The
Grupo Luz, whose members had formerly
cooperated with the Socialist Party, established
the Escuela Racionalista (Rationalist School),
which was comparable to the existing schools
in Spain headed by Francisco Ferrer y Guardia.
COM assumed the political direction of the
Corte Anarchosyndicalista group, which worked
to improve working conditions, create inter-
national cooperation between workers, encourage
self-organization, raise standards for all workers,
and reject the power of church and state. The
Syndicalist Union and the Grupo Luz created
COM and immediately appointed Luis Mendez
as treasurer and Jacinto Huitrón as administ-
rator. From the beginning COM was an anarcho-
syndicalist center, a place for encounters and
sharing ideas. Gradually other syndicates joined
COM, and others were founded with COM’s
help.
Syndicalism is the movement of workers
fighting to achieve rights concerned with their
labor, independently from the state. Syndicalists
believe that with active struggle through unions,
better labor conditions and liberation will finally
be achieved, and they disregard parliamentary
reforms as ineffective. The goal is to raise workers’
awareness of the reasons for their misery
and exploitation and to show them the need to
organize themselves against capitalism. One of the
tasks of the syndicate is the political formation of
its members. Before changing existing systems in
centers of production, the proprietors’ influence
over the means of production must be eliminated
without interference from the state. Syndicalists
call this the socialization of the means of
production, the working instruments, and the
accumulated wealth that is generated from the
labor of all workers. Freedom of speech, free
agreements, and free federalism were the basic
principles of COM.
On June 6, 1914, President Victoriano Huerta
began to clamp down on COM’s activities.
Various members were arrested, but some held

out undercover until the fall of President Huerta
on June 15, when COM resumed its activities. As
General Alvaro Obregón, a supporter of Venus-
tiano Carranza, returned to politics, he granted
COM the right to use the installations of the
former Jesuita de San Juan de Letrán convent in
Mexico City. At that point, the workers’ organiza-
tion gained support, but it also began to split.
New syndicates had been established under
the guardianship of COM, and, perhaps more
importantly, a second COM was founded in
Monterrey, along the lines of the first in Mexico
City. The Confederacion Regional Obrera
Mexicana (CROM), founded in 1918, emerged
as the first regional workers’ confederation,
differing from COM in propounding a regulated
syndicalism instead of a strategy of direct action,
which had debilitated Mexican syndicalism be-
cause of constant repression against syndicates
and their leaders. During the Labor Congress
in Saltillo in 1918, the majority of delegates
expressed their support for CROM. At that
point the Mexican Labor Party (PLM) was
founded as the first Mexican party for workers.
The divergent strategies and ideologies of
CROM and COM provoked a separation of the
syndicates. Years later COM was consolidated
within CROM, which finally became the Con-
federacion de Trabajadores de México (CTM,
Mexican Confederation of Workers), which
continues to exist and receives support from the
government.
COM was also affected by the creation of the
Batallones Rojos (Red Battalions), which were set
up in 1917 to help the constitutional government.
This decision was not accepted by all members
of COM, provoking further splits in the organ-
ization. The collaboration between COM
and the constitutionalistas was cemented in a firm
pact on February 17, 1915. Members of COM
also agreed to further efforts at propaganda
and help win sympathizers for the constitutional
government. They also assembled revolution-
ary committees, known as “rojos” (red), which
actively collaborated with the constitutional
government.
The constitutional government never felt
comfortable with these agreements, which had
been provoked by the protests of the different
syndicates. As COM worked in solidarity with the
strikers, the government reacted by locking out
COM. With the approval of the Constitution
of 1917, the right of workers to an eight-hour
Casement, Roger (1864–1916) 619
workday and the right to strike were upheld by
Venustiano Carranza. With the consolidation of
CROM and COM, the COM steadily declined,
disappearing altogether in 1918.
SEE ALSO: Anarchosyndicalism; Escuela Moderna
Movement (The Modern School); Mexican Revolu-
tion of 1910–1921; Mexico, Labor Movement and
Protests, 1980–2005; Mexico, Worker Struggles and
Labor Unions, 1950s–1970s
References and Suggested Readings
Carr, B. (1976) El Movimiento obrero y la política en
México, 1940–1929 I. Mexico City: Secretaria de
Educación Pública.
Huitrón, J. (1976) Origenes de la Historia del moviento
obrero en México. Mexico City: Editores Unidos
Mexicanos.
Casement, Roger
(1864–1916)
Fintan Lane
Roger Casement was a British diplomat, human
rights activist, Irish revolutionary nationalist, and
anti-imperialist. He was born in Sandycove,
County Dublin, in Ireland on September 1, 1864,
the son of Roger Casement (an officer in the
British army) and Anne Jephson. His father
was Protestant and his mother was Roman
Catholic, but he was raised a Protestant by his
father’s relatives in Ulster, following the deaths
of both his parents by the time he was 13 years
old. Casement left formal education at the age
of 16, securing a clerical position with a shipping
company in Liverpool. In 1892, he entered the
British colonial service.
He subsequently served as a consul in Africa
(1895–1904) and South America (1906–13),
developing a reputation as a human rights activist.
While in Africa, Casement served in the Niger,
Mozambique, Angola, and the Congo. In 1903,
while British consul in Léopoldville, he was
commissioned by the British government to
investigate human rights abuses by colonists
against the indigenous population; the following
year, he delivered a detailed eyewitness account
exposing widespread human rights abuses in
the Congo Free State. The Congo Free State
had been under the control of King Leopold II
of Belgium since 1885, when it was granted to
him by the Berlin Conference, and the king,
620 Caste war of Yucatan (Guerra de castas en Yucatán)
acting as a private capitalist, exploited the
area’s natural resources – mostly rubber – while
annihilating the existing inhabitants. Casement’s
damning report played a significant part in
Leopold’s eventual relinquishment of his personal
holdings in Africa.
Casement’s human rights work continued
during his time in South America, and in 1910
the British Foreign Office asked him to invest-
igate the actions of an Anglo-Peruvian rubber
company in the northwest Amazon region.
Casement’s inquiries and his subsequent report
on the Putumayo atrocities did much to alert the
European public to the brutal nature of the colon-
ial commercial exploitation of South America.
He detailed the genocide of indigenous peoples
at the hands of ruthless companies engaged in
rubber extraction, and his exposures led to the
establishment of a lengthy Parliamentary Select
Committee Inquiry in the British parliament.
In 1911, he was awarded a knighthood for his
work in Peru.
Casement retired from the British civil service
in 1912, by which stage he had developed hos-
tility to imperialism and to the British empire in
particular. His growing interest in Irish nation-
alism led him to join the Irish Volunteers in 1913,
a paramilitary organization which sought home
rule for Ireland and a weakening of the link with
Britain. As World War I unfolded, he traveled
to Germany and sought to persuade captured
Irish-born British soldiers to fight against Britain
in an “Irish Brigade”; his efforts were mostly
unsuccessful. He had more success in soliciting
arms from Germany to assist a rebellion in
Ireland, and, in April 1916, he attempted to
smuggle a shipment of weapons into the country
via submarine, but was arrested at Banna Strand,
near Ardfert in County Kerry. The arms were
intended for the rebellion that broke out in
Dublin at Easter that year, by a section of the
Irish Volunteers led by Patrick Pearse, Tom
Clarke, and James Connolly.
Casement was conveyed to London and
charged with treason. His knighthood was taken
from him and, in an attempt to discredit him,
excerpts from his alleged private diaries were
circulated during his trial by the British govern-
ment; these diaries, which highlighted Casement’s
homosexuality, remain a source of controversy,
with some commentators claiming that they are
British forgeries. However, they are now gener-
ally considered to be genuine.
Roger Casement was convicted of treason
and hanged on August 3, 1916. He converted to
Catholicism while awaiting execution. Following
a campaign, his remains were later returned to
Dublin in 1965 where they were reinterred
following an official state funeral.
SEE ALSO: Connolly, James (1868–1916); Easter
Rising and the Irish Civil War; Irish Nationalism;
Pearse, Patrick (Pádraig) (1879–1916)
References and Suggested Readings
Daly, M. (Ed.) (2000) Roger Casement in Irish and World
History. Dublin: Royal Irish.
Doerries, R. R. (2000) Prelude to the Easter Rising:
Sir Roger Casement in Imperial Germany. London:
Routledge.
Hochschild, A. (1998) King Leopold’s Ghost. Boston:
Mariner Books.
Mitchell, A. (Ed.) (1997) The Amazon Journal of
Roger Casement. London: Anaconda.
Siocháin, S. O. (2008) Roger Casement: Imperialist,
Rebel, Revolutionary. Dublin: Lilliput Press.
Siocháin, S. O. & O’Sullivan, M. (Eds.) (2004) The Eyes
of Another Race: Roger Casement’s Congo Report and
1903 Diary. Dublin: University College Dublin
Press.
Caste war of Yucatan
(Guerra de castas en
Yucatán)
Vittorio Sergi
The caste war was a wide rebellion of the Mayan
population of Yucatan against the white elite of
the colonial government. The rebellion began
as a widespread guerilla war against white rural
properties. The Mayans then established auto-
nomous territories; when they had gained enough
strength, they threatened the main colonial
centers of Valladolid and Merida. The war, influ-
enced partly by religious ideology, was organized
by a segmental political and military organization
and lasted with unequal intensity from the
upheavals of 1847 to the last armed clashes of
1933.
In the nineteenth century, the society of
Yucatan was a mixed system of colonial rule and
institutions, with a combination of Mayan and
colonial cultures. The ideological frame of the
rebellion was established in a syncretic cult:
several sanctuaries of the talking Holy Crosses

arose in different centers of the rebellion. The cult
had various prophets, the best known of whom
was Juan de la Cruz, who claimed to foresee the
resurrection of the Mayan culture and the punish-
ment of white colonialists. Beginning in 1847,
whites, led by Governor Miguel Barbachano,
were driven out of almost all the territories of
Yucatan. Then, between 1848 and 1851, with the
support of the Mexican state, they regained
the majority of the peninsula. The first Mayan
leaders, Cecilio Chi and Jacinto Pat, were killed
in 1849 over internal conflicts, and leadership
passed to Florentino Chan and Venancio Puc.
The Mayan rebels recovered in the southeast, with
the support of the border state of Belize, with
which they established a trade in weapons and
other war implements. The main rebel territory
was established around the ceremonial center
of Chan Santa Cruz, southeast of Tulum. There
were also other autonomous Mayan centers,
such as Ixcanha and Icaiche Maya in the south-
center of Yucatan.
In 1857 Puc led a new wave of rebellion.
His army, called the Cruzob, attacked and con-
quered the colonial towns of Bacalar and Tekax.
In 1861 the new governor of Yucatan, Agustín
Acereto, sent a strong army to regain Chan
Santa Cruz and crush the rebellion. The colonial
army of more than 3,000 men entered the
ceremonial center, abandoned by the Mayans
without a fight, but soon they suffered heavy
guerilla attacks from the natives and were forced
to retreat, having suffered more than 2,000
casualties.
In December 1863, Puc tried to organize a
strong column of 5,000 to attack Merida, but
when the planting season came the majority of
the soldiers abandoned their units to take care
of their crops. In the next years, guerilla attacks
continued with lower intensity from the auto-
nomous Mayan zones. Negotiations in 1883 led
to a treaty signed on January 11, 1884 in Belize,
between Mexico and Chan Santa Cruz territories.
Bacalar remained in the hands of Mayans until
January 22, 1901, when it was conquered by
Mexican Admiral Angel Ortiz Monasterio, while
General Ignacio A. Bravo occupied Chan Santa
Cruz. The conflict caused between 40,000 and
50,000 casualties.
SEE ALSO: Cuauhtémoc (1502–1525); Cuba, Struggle
for Independence from Spain, 1868–1898; Ecuador,
Indigenous and Popular Struggles
Castoriadis, Cornelius (1922–1997) 621
References and Suggested Readings
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de castas en Yucatán. Mérida, Yucatan, Mexico:
Maldonado Editores.
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of Nebraska Press.
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Stanford University Press.
Rugeley, T. (Ed.) (2001) Maya Wars: Ethnographic
Accounts from Nineteenth-Century Yucatan. Norman:
University of Oklahoma Press.
Castoriadis, Cornelius
(1922–1997)
Christos Boukalas
Political philosopher, economist, psychoanalyst,
and “sovietologist,” Castoriadis was among the
most radical and original postwar thinkers. His
theory informed the 1968 uprising in France
and has deepened its influence since. Born to
Greek parents in 1922 in Istanbul (then
Constantinople), he soon moved to Athens, where
he experienced the Nazi occupation, the resist-
ance and liberation, the Greek civil war, and the
Stalinist attempted coup of December 1944. His
life can be seen as a series of ruptures, unified
by the quest for autonomy.
During the Greek civil war (1945), and per-
secuted by both Fascists and Stalinists, he
fled to Paris and joined the Trotskyite Parti
Communiste Internationaliste (Internationalist
Communist Party) (PCI). While the latter
defended the Stalinist regimes, seeing them as a
temporary deviation from socialism, Castoriadis
insisted that the rise of the bureaucracy was an
organic, permanent element of “soviet” societies,
which were as exploitative and repressive as
any capitalist regime.
A scission occurred in 1949 when the PCI
offered enthusiastic support to Tito’s dictator-
ship in Yugoslavia. Together with Claude Lefort
and others, Castoriadis formed the Socialisme
ou Barbarie (Socialism or Barbarity) group. In
a series of publications in the group’s review,
Castoriadis conceptualized the widespread
workers’ struggles throughout the 1950s (East
Germany, Poland, Hungary, Britain, France,
US) as revolts against the bureaucracy: against the
state (in the East) and against trade unions (in the
West). Drawing from the experience of these
622 Castoriadis, Cornelius (1922–1997)
struggles, and attempting to contribute to their
advance in a revolutionary direction, he engaged
with the question of the “revolutionary organ-
ization.” He saw the latter as necessary for
connecting topical struggles with the question
of the overall social organization, thus open-
ing their horizon of action to transcend the
capitalist-bureaucratic institution of society;
and he fervently opposed the Leninist premise
that “vanguard” organizations should be leading
social movements.
This critique of the bureaucracy (including
“revolutionary” vanguards) and the idea that
social struggles contain seeds of a social organ-
ization beyond capitalism and statism, combined
into developing the positive content of revolu-
tionary theory, encapsulated in the notion of
autonomy.
Apart from predating the many revolution-
aries who adopted autonomy as their goal since
1968, Castoriadis is the only one to offer a clear
explanation of the term. Given that “society” can
only exist through institutions (norms, prac-
tices, ethos, structures), “autonomy” refers to
the relation between society and its institution.
An autonomous society is one that is conscious
of, and explicitly recognizes “itself” as, the only
creator of its institutions. It can thus at any
time question, challenge, and alter them. This
unceasing instituting work is especially clear in
revolutionary periods, when society shatters its
old institution and seeks to create a new one.
Opposed to autonomy is heteronomy: the con-
dition that occults social self-creation by imput-
ing it to an extra-social source. For millennia,
heteronomy meant that societies could not
question their institution, since it was perceived
to be deriving from Divinity. Modern societies
have, through their revolutions, rejected God
and recognized human beings as the instituting
source. This autonomous tendency is countered
by heteronomy in the perception that Laws
(of nature, history, or the economy) determine
social institution.
In the political plain, autonomy corresponds
to democracy: since society recognizes itself as
the sole source of its institution, politics (i.e., the
institution, organization, and direction of society)
is a process equally involving all its members.
Heteronomy, on the contrary, is pertinent to
“government by experts”: since society is insti-
tuted by some extra-social force, the direction
of social affairs is the prerogative of those who
successfully claim knowledge of that source and
its ways.
Subsequently, statehood is incompatible with
democracy, and a condition of heteronomy.
Among forms of political organization, state-
hood is characterized by the radical division of
political labor it introduces. All directing func-
tions are monopolized by a tiny fraction of the
population, and everyone has to conform with and
execute their decisions. This division is based on
the premise that “public affairs” are the realm
of special knowledge and expertise possessed by
state leaders. Whether this expertise derives from
the knowledge of “God’s will” or of the “laws of
the market” makes little difference. Addition-
ally, permitting the ruled to choose their ruler
does not cancel the rulers-ruled relationship.
Thus, the quintessential condition for democracy
is to shatter the myth that politics is a distinct
“science.” Politics implicates everyone in a
society, hence everyone should have equal par-
ticipation in the political process.
In this context, Castoriadis vehemently rejected
techno-rationality (and its buzzwords: “develop-
ment,” “progress,” “productivity”) for denying
the possibility for social self-determination. On
the same grounds he broke (in the mid-1970s)
with Marxism – and Marx – tout court. In his
critique, ongoing for two decades, Castoriadis
perceived an apparent tension between revolu-
tionary and determinist features in Marx – the
former evident when Marx addressed phenom-
ena as historically specific, the latter when he
attempted to construe ahistorical universals.
Nonetheless, the revolutionary elements are
invariably subservient to determinism. Thus,
Marx’s theory of history extrapolates an under-
standing of the dynamics of capitalist society
into universally valid “laws,” and his economic
theory is based on essentializing “socially neces-
sary labor.” While class struggle is recognized
as the motor of history, classes are in fact com-
pelled to execute their historically determined
role once a mode of production has exhausted
its capacity to develop the productive forces. In
short, by placing it “on its feet,” Marx has
kept the Hegelian framework intact: history is the
gradual materialization of preexisting universals.
Thus Marxism reinstates heteronomy and impedes
the revolutionary project of autonomy.
Attempting to broaden and deepen the pro-
ject of autonomy, Castoriadis focused on the auto-
nomous individual as a product and producer

of autonomous society. He also recuperated
ancient Greek social organization and thought as
reference points for the project, and sought to
inscribe a horizon of autonomy to the feminist and
ecological movements.
Castoriadis’ importance for revolutionary polit-
ics is hard to overstate. He is the only political
thinker to undertake a tortured, honest break with
Marx for the sake of the revolutionary project;
his notion of autonomy informs the organization
and defines the horizon of action for every post-
1968 radical/revolutionary gesture worth the
name; and his conception of democracy can
serve as a point of orientation, and as a basis for
a radical critique of statism – which currently
parades its “democracy” as the ultimate justifica-
tion for its brutality.
SEE ALSO: Autonomism; Leninist Philosophy;
Marxism; May 1968 French Uprisings; Socialisme ou
Barbarie; Trotsky, Leon (1879–1940); Vanguard Party
References and Suggested Readings
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Bighton: Harvester.
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Oxford: Oxford University Press.
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Society. Cambridge: Polity Press.
Curtis, D. A. (Ed.) (1997) The Castoriadis Reader.
Oxford: Blackwell.
Castro, Fidel (b. 1926)
Mike Gonzalez
Few figures have excited such hostility or
inspired such unconditional loyalty as Fidel
Castro. The Cuban Revolution of 1959, from
which Castro emerged the undisputed leader,
turned the tide of politics in Latin America. The
Revolution challenged the regional domination
of the United States, which until then had
regarded the southern continent as its backyard.
The response from Washington, predictably,
was to seek to overthrow Castro and bring down
the Cuban Revolution by means ranging from
crude attempts at assassination to full-scale
military assault and economic siege. Forty-nine
years later, an ailing Castro defiantly remained
the leader and representative of a Cuba that has
Castro, Fidel (b. 1926) 623
survived every attempt to destroy it, although
the day-to-day tasks of leadership passed to his
brother, Raúl. It is testimony to Castro’s deter-
mination, his political skill, and his enormous
personal authority that he has survived his erst-
while allies in the Soviet bloc and every external
attempt to subvert his regime.
Fidel was the third of five children born to
Galician immigrants. The Castros became a
landed family whose finca, at one point, measured
26,000 acres. In 1945 he entered the Faculty
of Law at Havana University, where he became
involved in an often violent world of student pol-
itics. The university directly reflected the wider
society where successive presidents – Batista,
Grau, and Prío Socarrás – governed by corrup-
tion and violence in equal measure. The Havana
campus was run by two criminal organizations
which tended to resolve disputes in armed con-
frontations. Belonging to neither, Fidel Castro
took to carrying his own revolver.
There were other active political organiza-
tions as well, but the Cuban Communist Party
(PSP), as far as Castro was concerned, was wholly
discredited as a result of its collaboration with
the Batista and Grau governments. The nation-
alist organizations emerging from the previous
decade were corrupt and personalistic. The only
other alternative was the Directorio Universitario,
also born out of the events of 1933 that brought
Batista to power and committed to a politics of
armed actions and clandestine organization. In
1947, Castro participated in an abortive armed
expedition against Trujillo, the dictatorial ruler
of the Dominican Republic, escaping arrest by a
marathon swim across dangerous waters. A year
later he was in Bogota when the assassination of
Liberal leader Jorge Eliécer Gaitán sparked the
violent events known as the Bogotazo.
Upon his return to Havana, Castro began to
work with one of the few political leaders who had
not succumbed to corruption – Eduardo Chibás,
whose Ortodoxo Party was formed to rescue the
nationalist tradition from its more cynical users.
A radio journalist, Chibás was hugely popular, and
Castro – already a well-known figure in Cuban
politics – joined his team in preparation for the
elections of 1952. Chibás’s sudden death at his
own hands in August 1951 left Castro to assume
his mantle. The opportunity never came, how-
ever, as in March 1952 the ubiquitous Fulgencio
Batista took power in a military coup and the
elections were annulled.
624 Castro, Fidel (b. 1926)
Fidel Castro lifts a young admirer in the air after assuming
power following the Cuban Revolution. Castro arrived in
Havana on January 8, 1959 following the overthrow of
Fulgencio Batista’s dictatorship. On February 16, Castro was
sworn in as prime minister of Cuba. (Burt Glinn/Magnum
Photos)
For Castro, this was definitive evidence of
the futility of electoral politics. The history of
the Cuban Communist Party, itself mired in the
politics of corruption and patronage, could offer
him no alternative. Instead he began to mobilize
for a strategy of armed struggle. One year later,
on July 26, 1953, he led 165 young people in an
assault on the Moncada Barracks. It was a failure.
Nineteen soldiers and eight rebels died in the
attack and over 60 rebels were tortured to death
under Batista’s direct orders in subsequent days.
Castro was put on trial in September and sen-
tenced to 15 years in jail. His speech in the court
lasted four hours, and represents the first mani-
festo of the 26th of July Movement. The title
of the speech, named after its presentation, was
“History will absolve me.” In it he sets out a pro-
gram of political independence and economic
reform within a national, capitalist framework.
Released two years later under amnesty, Castro
went to Mexico where he immediately began
to plan a new and ultimately successful armed
campaign against Batista. Among those who joined
him there were his brother Raúl and the young
Argentinian doctor, Ernesto “Che” Guevara. In
November of 1956, 82 men boarded the motor
launch Granma to sail to Cuba and establish the
base of a new guerilla army.
They landed on December 3. The voyage took
longer than expected and the group sent to meet
the boat had dispersed, thinking there had been
a change of plan. In effect this first action of
Castro’s 26th of July Movement ( J-26-M) was
inauspicious, all the more so since the rebels were
met by Batista’s troops and only 19 survived the
first armed encounter with the state.
Formed in 1955, J-26-M was presented to
the world in March 1956 as the inheritor
of Chibás’s nationalist Ortodoxo tradition. At
that point it had the support of José Antonio
Echeverría’s Directorio Revolucionario and the
backing of some more sinister individuals, includ-
ing ex-president Prío Socarrás. Within Cuba,
the organization could claim supporters among
young officers in the armed forces, students,
and some young trade unionists, chief among
them Frank País, a teacher based in Santiago de
Cuba.
The failure of the landing left Castro and the
18 survivors adrift for several days in the Sierra
Maestra. Castro’s strategy was to establish a
guerilla base in the mountains and from there to
harry Batista’s troops. The clear assumption was
that in a remote area where landowners and local
bosses held power over a poor landless peasantry,
support for the rebel army would come quickly.
In fact, the initial support came from local
groups that could more accurately be described
as bandits than revolutionaries. But some indi-
viduals did join the small armed band. When
Herbert Matthews, the correspondent for Life
magazine, arrived in the Sierra in February
1957, there were no more than 18 people in
Fidel’s encampment. He convinced Matthews
that they were many more, however, and the
journalist’s admiring report had a double effect.
It challenged Batista’s false claims of having
eliminated all the rebels, and it boosted Castro’s
reputation within and outside Cuba. Fidel was
quick to use the opportunity it offered him. The
“First Sierra Maestra Manifesto” followed some
days later, calling on the population of Cuba
to rise against Batista. It was characteristically
over-confident.

There were unresolved tensions within the
Movement, particularly between Frank País, the
acknowledged leader of the urban movement, and
Castro. País felt Castro was arrogant and over-
bearing and unwilling to negotiate with his col-
leagues. Beyond the personal there were matters
of strategy at issue; País argued for a strategy
based on the urban movements, including the
trade unions, and for a broad resistance front.
Castro, on the other hand, insisted that the
mountains should lead and the urban move-
ment should act in a support capacity. A second
manifesto published in July assimilated some
of these suggestions, and argued for agrarian
reform with compensation and a return to the
liberal 1940 Constitution. This formed the basis
of an agreement among anti-Batista forces signed
in Miami in October, but Castro drew back
from it when it became clear that the Rebel
Army would be expected to place itself under
the orders of returning exile leaders. In the
internal battle within the Movement, the balance
was clearly tipping in Castro’s direction. And
despite their enduring hostility to the Movement
in the cities, the Cuban communists had a per-
manent representative in Castro’s camp.
By early 1958 the revolutionaries controlled
significant areas of the Sierra Maestra and Raúl
opened a second front in the Sierra Cristal in
March. Regular radio broadcasts and some judi-
cious seizures of land and cattle for redistribu-
tion raised the profile of the rebels and Batista
responded with the declaration of a state of
emergency in March 1958. Castro then issued
a call for an uprising, but the general strike in
April failed and ushered in a period of extremely
intense repression lasting until late June. Despite
their propaganda successes there were no more
than 300 rebels and for a brief period Castro’s
camp was in imminent danger of being overrun.
Yet the tide turned by the end of the month
and in July a meeting of opposition groups in
Venezuela proclaimed Castro the sole leader of
the revolution. The communists had refused to
engage with the April strikes; now they sent one
of their leaders to the mountains to acknowledge
Castro’s leadership.
As the last days of the Batista regime appro-
ached, it was clear that the leadership of J-26-M
rested now with Castro. Through skillful maneu-
vering between factions, he had won over the com-
munists as well as several sections of the right-wing
nationalist opposition. In August Che Guevara
Castro, Fidel (b. 1926) 625
moved to the center of the island, to Escambray,
to open a second front. This would prove cru-
cial as a wounded national army and a regime
rotten with corruption lost the support of its
Washington mentors and came under pressure
from the guerillas. The first column that moved
into Havana on January 1, 1959 was led by Che
Guevara and Camilo Cienfuegos; Castro himself
arrived eight days later after a triumphant
motorcade across Cuba starting in Santiago.
There was now no doubt as to who was the leader
of the Revolution – the manner of Castro’s entry
into the capital proved it beyond doubt.
Yet for the initial period Castro exercised
power indirectly. He had first to negotiate with
other forces – the bourgeois opposition to Batista,
the remnants of the Directorio, and most crucially
the communist party and the old trade union
leaders. What was not clear was where Castro
stood politically. His earlier manifestos expressed
the ideas and strategies of a revolutionary
nationalist and an anti-imperialist, but beyond
shaping a new relationship with the United
States, nothing was very clear. “The Revolution
is Cuban and democratic in its core and its con-
ceptions,” wrote Castro in an article in January
1959 (Skierka 2004: 72). He repeated these
views during his visit to the United States in
April. The new government, led by high court
judge Manuel Urrutia, consisted almost entirely
of members of the old Cuban bourgeoisie;
Castro himself had no official role beyond com-
mander of the armed forces, though the reality
of his leadership was uncontested. At this stage
it seemed that Castro was primarily concerned
with negotiating with Washington and cautious
about alienating US interests.
At the same time, Castro was meeting regu-
larly with PSP leadership, even though the
public relationship between the PSP and J-
26-M remained extremely hostile. The PSP
had acknowledged Castro’s leadership of the
Revolution, and he in turn was concerned to
contain any threat from what remained, after all,
a significant organization (its membership was
around 50,000). Most importantly, perhaps, it was
an organized and disciplined political structure,
whereas Castro had created a structure of com-
mand, which would be increasingly reflected in
the state, and a culture of mass support – but
not an independent political organization capable
of acting outside the state and of demanding
accountability for the leadership.
626 Castro, Fidel (b. 1926)
The relationship between Castro, the PSP, and
the trade unions changed and shifted through
1959 as he tested US attitudes toward the
Revolution. His April visit to Washington, with
President Eisenhower permanently unavailable
and the virulently anti-communist vice-president,
Richard Nixon, conducting high-level discus-
sions, was a clear sign of things to come. Nixon’s
discussions with Raúl and Che at a refueling
stop in Houston while Castro was traveling to
Venezuela clearly gave the US an opportunity to
warn Castro not to move too close to the United
States. In any event, Washington’s attitudes
certainly pushed a wary Castro toward the PSP
and a more radical strategy than the one set out
in his speech from the court in 1953.
In the trade unions, for example, the new
leadership, coming from the urban wing of J-26-
M, was fiercely anti-communist; later that year,
at the first congress of the new national union,
the leaders were removed and replaced by com-
munists. This opened splits within J-26-M as well
as creating tensions between Castro and his old
bourgeois allies. The president resigned in July
and in October Huber Matos, an ex-Ortodoxo and
military leader during the guerilla war, resigned
in protest at the growing communist presence in
government. He was immediately arrested and
sentenced to 20 years in prison after trial.
The Matos trial not only indicated the inter-
nal rifts within J-26-M and the growth of com-
munist influence, it also left little doubt as to
how opposition would be dealt with by Castro.
Within the United States, liberals like C. Wright
Mills despaired that government intransigence
was driving Castro to the left; the right, mean-
while, pointed to the (fairly moderate) agrarian
reform law passed in May 1959 as evidence of
Castro’s determination to attack US interests on
the island and argued that Castro had secretly
always been a communist. This clearly was not
the case. On the other hand, two developments
were clearly already shaping the new Cuban state.
First, the belligerence of US attitudes (then as
now), expressed in a de facto economic boycott
made official early the following year, meant
that Cuba had urgently to seek other allies
and other markets. Secondly, it was clear that
the closeness of a sworn enemy made national
defense a priority – indeed, it became the justi-
fying ideology for an increasingly militarized
state whose political culture was shaped by
concepts of command and hierarchy. The
Revolutionary Armed Forces, under Castro’s
command, numbered around 100,000; a new
Intelligence Directorate was and remained a
highly effective unit; the armed militias were
a reserve force of a further 100,000; and the
Committees for the Defense of the Revolution
(CDRs) effectively comprised a locally based
apparatus of control.
In February 1960, the signing of a Cuban–
Soviet trade arrangement signaled a fundamental
change. Economic rapprochement would imply
also a much closer political relationship with the
Cuban Communist Party as the pro-Soviet force
within Cuba. As the US cut the sugar quota
and prepared for direct intervention, Castro
had very little choice. When US oil companies
refused to refine Russian oil in August 1960,
Castro nationalized the oil companies; their
refineries would now process Soviet oil and
Cuban sugar would flow to Eastern Europe in
return. At the same time, the exodus of the
middle classes intensified, reaching half a million
by the end of 1960. Internally, the closure that
year of the cultural magazine Lunes de Revolución
signaled a growing control over dissent.
Against this backdrop Castro attended the
United Nations General Assembly in September.
The decision to house the Cuban delegation
in a Harlem guest house endeared him to the
public and enraged the North American right. His
four-hour speech was not long by his standards,
and it was in many ways conciliatory, keeping
the door open to further negotiation. While he
met stony silence from many delegates, Russian
Prime Minister Khrushchev expressed audible
delight. But US attitudes were hardening and
there seemed little alternative for Castro than to
further a relationship with the Soviets. As the year
ended, a series of small-scale attacks and acts of
sabotage were a sign of things to come.
The Bay of Pigs invasion in April 1961 showed
Castro at his most resolute and charismatic. The
invasion was defeated in less than three days and
proved Castro to be a far more prepared and
formidable enemy than had been expected. It
was also a turning point. In December Castro
unexpectedly announced that the Revolution was
now “Marxist-Leninist.” Although Raúl Castro
and Che had long been pressing for political
radicalization, Castro’s decision was, as ever,
pragmatic and realist. Relations with the United
States were clearly severed and Cuba’s eco-
nomic survival now depended on the Soviet

connection. This move had internal implica-
tions, as far as the role of the Communist Party
in particular was concerned. An overall political
shift occurred, as the Soviets began to take an
increasingly central role in economic planning
with all its political consequences. In more gen-
eral terms, the centralized structure of power, with
Castro now its unassailable political and military
leader, echoed the shape of the Soviet state as well
as the command model that informed Castro’s
more general strategy. The popular organizations,
strengthened in the wake of the Bay of Pigs, were
conduits of control rather than organs of mass
democracy. Yet they also counterbalanced the
growing influence of the PSP. The denunciation
of the “microfaction” led by Anibal Escalante, the
communist leader closest to the Soviets, and his
later incarceration, were a clear warning note as
to where control lay in the new Cuba.
There were other tensions in the air early in
1962, as inadequate planning, waste, and bureau-
cracy had produced crises in the economy and
the introduction of rationing. At the same
time, negotiations with the Russians led Castro
to accept the construction of missile launch
bases on the island. Their discovery by US spy
planes, and the subsequent confrontation between
the Soviets and Washington, produced the 13 days
of global tension known as the October Missile
Crisis. For Castro, the security of Cuba was
the sole priority; if Cuba were to be attacked,
then the Soviets must strike back with full force.
During the event, the Soviets withdrew and
the doomsday clock ticked a few minutes back.
For Castro, however, this was a betrayal and a
clear expression of the real limitations of Soviet
support for Cuba. Clearly Castro expected a dif-
ferent response, and his anger produced a shift
in Cuban foreign policy.
The image of Castro for decades to come would
be shaped by this new direction: a search for an
alternative framework for the Cuban Revolu-
tion. These were the years in which Fidelismo
was closest to the ideas of Guevara, with its
emphasis on extending the Revolution and its
new discourse of third world solidarity and tricon-
tinentalism. Che’s travels in Africa and Asia as
well as Eastern Europe were clearly exploratory,
and the emphasis within Cuba on the symbolism
of the guerilla no doubt reflected a genuine search
for an alternative road to revolution and for an
end to Cuba’s isolation. It also made very clear
that Castro’s primary and overriding concern
Castro, Fidel (b. 1926) 627
would always be the survival of the Cuban
Revolution rather than ideological dogmatism.
The following year, 1963, was a difficult one:
continuing inefficiencies and miscalculations in
the economy meant that demand outstripped
capacity while productivity fell in many areas.
Castro’s own explanation is that the Revolution
tried to run before it could walk. By the end of
the year it was clear that the rapid industrializa-
tion that Guevara had pushed for would not
be possible. The 1964 sugar agreement with the
Soviets was an example of Cuba’s continuing
economic dependence. This made Che’s position
increasingly difficult, though none of this emerged
publicly. Che’s decision to leave Cuba and open
a new guerilla front, first in the Congo and later
in Bolivia, was clearly taken with Fidel’s know-
ledge and consent – though subsequent accounts
have often differed as to what was discussed
between them. What is known is that Guevara left
an undated resignation letter with Fidel in case
his death or capture on foreign territory should
prove an embarrassment to Cuba. In October of
1965, Fidel read the letter at the first congress of
the new Communist Party of Cuba. Effectively
this severed Che’s relationship with Cuba, though
he would return once more in secret before
moving on to Bolivia.
There are a number of explanations offered
for Fidel’s decision. Some suggest that Che
was a rival for political leadership, though this
explanation seems unlikely. Still, Guevara had
recently been writing and speaking from a
critical perspective against the backdrop of a
deteriorating relationship with the Soviets. His
last speech, in Algiers, had been overtly critical
of the Soviet role in the world. Fidel, for his
part, seemed to have been cognizant of the fact
that the continental armed struggle was increas-
ingly a rhetorical device and that the survival
of the Cuban Revolution – always his priority –
necessarily depended on the relationship with the
Soviet bloc. Soviet disapproval of Che required
that Fidel distance himself from his comrade
in arms.
Fidel was equally unwilling to sacrifice his own
political independence, especially in the light of
the October crisis. Thus, he did not attend the
fiftieth anniversary celebrations of the Russian
Revolution in Moscow in October 1967, and in
his speeches at the time emphasized Che’s
concept of the “new man” as distinct from the
economic realism advocated by Soviet advisors.
628 Castro, Fidel (b. 1926)
In January 1968, the Cultural Congress in Havana
drew together radical and revolutionary intellec-
tuals from around the world in a debate deeply
imbued with the “spirit of 1968” and overseen
by iconic portraits of Guevara. The strains
between Cuba and the Eastern European bur-
eaucracies were far from resolved. The Cuban
economy was in a serious crisis, and the criticisms
coming from Eastern Europe were specific-
ally directed at Castro who was, it seemed, the
source of all decision-making. Criticisms of his
autocratic style were legion, and the concentra-
tion of power in the hands of Castro and his
immediate circle gave credence to those argu-
ments. It seemed strange, therefore, that the
intellectuals of the new generation should give
such uncritical support to a leader who enshrined
many of the problems which that generation
was beginning to acknowledge within existing
socialist models. It is perhaps testimony to
Castro’s charisma, or equally to the third worldist
idealism typified by Régis Debray, that so little
of the critical thought of the period should have
been applied to Castro.
In March 1968 Castro launched the “Revolu-
tionary Offensive,” an apparent radicalization of
the Revolution which nationalized the remaining
small businesses and caricatured their owners
as a parasitic class. It was not a new device, nor
would it be the last time an ideological offensive
was launched to veil material difficulties. At the
same time, the theme of the “new man,” who
championed social responsibility over personal
comfort, appeared again in anticipation of the
Gran Zafra, the Great Sugar Harvest of 1970. In
fact, Castro simultaneously invoked the spirit of
Che and distanced himself from the continental
revolution identified with the dead guerillero.
In August 1968, Castro supported the Soviet
invasion of Czechoslovakia as an unfortunate
necessity and condemned the political reforms
initiated there by Dubnek in the Prague Spring
as a concession to imperialism.
The decision to produce a 1970 harvest of
ten million tons of sugar fell far short of its
objective. The attempt to increase production,
however, mobilized huge numbers of voluntary
laborers, brought production and activity to a halt
in many areas, and yielded only some six and
a half million tons. If the intention had been to
generate a surplus sufficient to relaunch a pro-
gram of diversification, then it manifestly failed.
Castro’s speech at the Third World Summit in
Algiers in 1970 gave unequivocal support to Soviet
foreign policy objectives; it coincided too with
Cuba’s entry into the Warsaw Pact. While Castro
would frequently seek opportunities to emphasize
minor differences with the Soviet bloc, in reality
Cuba had now become a member. The conse-
quences within Cuba were increasingly draconian
measures affecting labor and a clear integration
of the Cuban economy into the Soviet ambit.
Cuba’s reliance on Soviet markets and supplies
deepened as the US embargo became increasingly
savage. Cuba’s role in Africa, and in particular
in Ethiopia and Somalia, must be seen in the con-
text of Soviet geopolitical strategy. The presence
of the Cuban military in Angola undoubtedly
tipped the balance in favor of the Angolan
liberation movement in its struggle against
South African-backed forces – but their presence
there was not unproblematic and the social con-
sequences for Cuba of the returning dead, sick,
and wounded were greater than was ever officially
acknowledged. The new Constitution of 1976
formalized a system that had already existed on
a de facto basis. While establishing certain mech-
anisms for election, the concentration of state
power in the hands of a series of small interlocking
commands with Castro as their undisputed head
was confirmed by the constitution rather than
changed by it.
In 1986 Castro’s sudden call for rectification,
with its recognition of bureaucratic failures,
corruption in the regime, and the inequalities
that undoubtedly existed in Cuba, was not so
much a road to Damascus as a deft political shift.
Glasnost and perestroika threatened Cuba’s very
existence, given the continuous and tightening
US siege. Soviet trade was now to be conducted
in dollars only – and within three years the
Revolution faced the end of subsidies and sup-
port of every kind. The potential crisis was
incalculable, especially given the inefficiencies that
Castro had exposed in his call for rectification.
In 1989, the full consequences of two decades
of dependence would be exposed in the absence
of spare parts and the catastrophic decline in
energy supplies. The “Special period in Time
of Peace” that Castro announced in 1989 was in
reality a period of extreme austerity, scarcity,
and disastrous economic decline. Electricity was
available for only a few hours a day, some dis-
eases of malnutrition reappeared, factories cut
production, and ox-drawn plows reappeared to
replace the tractor.

Yet Castro and the Cuban state survived. It can
be argued that this was once again evidence of
Castro’s extraordinary charisma, though it is an
unconvincing explanation on its own. The con-
tinuing US siege, however, provided a unifying
focus which Castro and the government continu-
ally emphasized. Secondly, the Mariel boatlift
and the regular expulsion of dissidents and mal-
contents certainly removed one potential source
of opposition. More significantly still, the harden-
ing of state control at every level of the society
certainly dissuaded public criticism of Castro’s
leadership. The summary execution of Arnaldo
Ochoa, Castro’s old comrade in arms and a hero
of Angola, on corruption charges certainly served
to discourage the others.
By the mid-1990s, Cuba was registering
positive results of economic growth. Ironically,
remissions of dollars from Cubans resident in
the United States became as significant as the
rapidly growing tourist industry, which was
Cuba’s real salvation. Cuba’s opening to the
world market was a reality, even if it was sys-
tematically denied in its leader’s speeches. By
the mid-2000s Cuba was receiving over two and
a half million visitors and was locked into joint
initiatives with European and Canadian capital
in both service and industrial areas. Castro’s
Charm Offensive embraced the Vatican and the
king of the Yorubas. Cuba was opening to the
world in the wake of 1989 but without a major
change of regime, as had happened elsewhere
in Eastern Europe. Cuba had changed, as
was evident to anyone walking the streets of
Havana. Many government bureaucrats were
now successful entrepreneurs in what was an
unacknowledged but burgeoning private sector.
Increasingly, economic decisions were made in a
more managerial style, a response to the demands
of international economic relations rather than the
needs of the Cuban majority.
Fidel Castro’s term of leadership lasted until
2008 when he finally yielded political power to
his brother Raúl after a lengthy bout of illness.
Still, it was clear that Fidel, from his sick bed,
remained in charge.
For some that longevity is evidence of success.
Cuba’s survival in the face of unremitting
hostility from its powerful neighbor is certainly
an achievement. But there has been a cost, espe-
cially if socialism is to be defined as a process
of self-emancipation and increasing control by
the majority of their own lives. The democratic
Catalan protests against centralism 629
principles at the core of the socialist tradition have
been the victim of the central presence of Fidel
Castro at the heart of Cuban politics for almost
50 years.
SEE ALSO: Bogotazo and La Violencia; Cuba,
General Strikes under Batista Regime, 1952–1958;
Cuba, Struggle for Independence from Spain, 1868–
1898; Cuba, Transition to Socialism and Govern-
ment; Cuban Post-Revolutionary Protests; Cuban
Revolution, 1953–1959; Cuban Revolutionary Govern-
ment; Guevara, Ernesto “Che” (1928–1967); Martí, José
(1853–1895) and the Partido Revolucionario Cubano;
Prague Spring
References and Suggested Readings
Castro, F. (2007) A Fidel Castro Reader. New York:
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Castro, F. & Ramonet, I. (2007) Fidel Castro: My Life.
London: Penguin.
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Gonzalez, M. (2004) Che Guevara and the Cuban
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Skierka, V. (2004) Fidel Castro: A Biography. Cam-
bridge: Polity Press.
Szulc, T. (1986) Fidel: A Critical Portrait. New York:
HarperCollins.
Catalan protests
against centralism
Andrew Dowling
The Spanish Civil War of 1936–9, a conflict that
saw Spanish democracy overthrown, was fought
over many issues. One key component that
bound the disparate forces of the Spanish right
wing together was the perceived challenge to the
unity of Spain, from both the Basque Country
and Catalonia. The fear of territorial dismem-
berment expressed by broad swathes of the
Spanish right reflected the acute anxiety within
Spanish nationalism at the international status and
position of Spain if it lost the important territor-
ies of Catalonia and the Basque Country. By the
1930s the Catalan national movement embodied
in the project of Catalanism was in the ascendant,
though a complex dynamic and conflict with
the anarchist-led working class was apparent,
above all in the city of Barcelona. Autonomy
630 Catalan protests against centralism
for Catalonia was obtained in 1932, though
this measure was highly controversial and led
to much anxiety on the part of the right at a
perceived break-up of Spain and much anti-
Catalan hysteria.
Catalan society in the 1930s had four main
political constituencies. There was a revolu-
tionary left, in which the anarchist and anar-
chosyndicalist movement of the Confederación
Nacional del Trabajo (CNT) was hegemonic.
In this sector were also to be found other smaller
forces of varied forms of socialism and com-
munism. Catalanist liberals and a moderate left
were led, above all, by Esquerra Republicana de
Catalunya (ERC), whose main political base was
formed around professionals and petit bourgeois
sectors and was also supported by rural small-
holders. The Catalanist right was led by the
once dominant forces of the Lliga Regionalista.
In particular this force felt threatened by both
liberal Catalanism and, more profoundly, by the
forces of organised labor. Finally, there were the
anti-Catalanists, which ranged from important
sectors of anarchism to right-wing monarchical
sectors, who were known as the Espanyolists.
Catalonia, prior to the Spanish Civil War,
displayed a complex and fluid political situation.
Catalan society was relatively modernized and
socially advanced, and within it was to be found
a stronger bourgeois sector than in any other area
of Spain. This sector of society had not only
provided much of the social base for Catalanism
since the late nineteenth century, but it was
also able to provide cultural patronage. In spite
of the reversals experienced by Catalan culture
since the early eighteenth century, language
and culture had been preserved, in particular in
Barcelona. This was in marked contrast to the
absence of the regional language in Bilbao and
Santiago de Compostela. Catalan exceptionalism
in this regard was expressed by the fact that many
workers and most peasants, as well as bourgeois
sectors, continued to speak the Catalan language.
Furthermore, until the mid-1930s, Barcelona was
Spain’s most dynamic city, though Madrid would
soon displace it.
The defeat of the Spanish Republic in the
Civil War led to a particularly hostile expres-
sion of revenge on the part of the Spanish right
towards Catalonia, as the territory contained
both a strong nationalist movement and the most
powerful organised labor movement in Spain.
One of the most important weapons in the
ideological armory of the Franco regime was
that of Spanish unity: España, una grande y libre
(One Spain, Great and Free). Franco’s bloody
victory in the Civil War gave an opportunity
to fanatical anti-Catalanist elements to attempt
the extirpation of Catalan national identity. The
Franco regime was unconcerned with achiev-
ing a political consensus and the Catalans were
portrayed as disloyal betrayers of Spain. A
program of the full incorporation of Catalonia
into the Spanish fatherland was begun with the
prohibition of all that marked out Catalonia as
culturally and politically distinct from the rest of
the Spanish state. The aim became to harmonize
the “national territory” both culturally and lin-
guistically. The main thrust of this attack was
centered on the Catalan language and all public
usage of Catalan was prohibited. What marked
repression in Catalonia from the Castilian-
speaking areas of the state was the linguistic
and cultural character of the regime’s assault.
However, in proportionate terms, actual execu-
tions in Catalonia were relatively small, at around
3,000. This was because of geographic prox-
imity to the Pyrenees, where Catalanists and
anarchists fled to France and many onwards
to Mexico, where most would remain exiled
until the 1970s. One execution which had great
symbolic importance for Catalan nationalists
was that of Lluís Companys, the legally elected
president of the Catalan autonomous govern-
ment of the Republic, the Generalitat.
Francoist victory and the institutionalization
of a long-lasting and brutal dictatorship would
lead to the disappearance of two pre-1936 actors:
the anarchists and the old Catalanist right. Over
the course of the 1940s the anarchist movement
was subject to constant repression and at least
11 CNT organizing committees were captured
by the regime’s secret police. By 1950 the his-
toric anarchist movement as a mass movement
was dead. It failed to adapt to new times and new
social forces, including what can be termed a
new working class that emerged in the 1950s
and beyond. Secondly, the political expression
of right-wing Catalanism, the Lliga, also dis-
appeared. This process had begun in the 1930s as
it exhibited increasing hostility to the Republic,
and in the summer of 1936, with increasing
polarization and the outbreak of the Civil
War, it collapsed and mostly supported Franco.
Bourgeois and Catholic sectors that had been
represented by the Lliga had been subject to

revolutionary persecution in the first year of the
war. Most welcomed the Franco regime, bring-
ing with it the restoration of property, order, a
disciplined working class, and the restoration of
the Catholic religion. For most of the peasantry
and the working class in particular, conditions
were especially brutal. Workers who had experi-
enced a radical transformation in their lives
during the Civil War were now subject to harsh
neo-military discipline in their employment.
Organized protest against Francoism came
from two main areas. Firstly, a transformed
left led by the Catalan communists of the
Partit Socialista Unificat de Catalunya (PSUC).
Secondly, the nationalist movement would be
rebuilt by a new generation from within sectors
of Catholicism. The PSUC was, in 1936, weak
and unimportant in the Catalan political spectrum.
However, the circumstances of the Spanish
Civil War and the role of the USSR and Inter-
national Communism transformed its status,
as also occurred with the PCE. The PSUC
was the only stateless communist party in the
Comintern and by the 1960s it became the
dominant force of opposition in Catalonia.
Above all, it was a Catalan communist party, as
it repeatedly demonstrated its commitment to
Catalan identity during the course of the dic-
tatorship. Its major publications, Treball and
Nous Horitzons, were published in Catalan and it
played an important role in the incorporation
of Spanish-speaking immigrants into Catalan
society. The PSUC resisted incorporation by
the PCE, while as with its sister Spanish party,
its Leninist structure aided it in conditions of
clandestinity, in spite of many of its leading
figures being captured and executed by the
dictatorship.
However, the PSUC was caught unawares
by the first major protest against the regime,
the Barcelona tram strike of March 1951, which
rapidly spiraled into a general strike. By the
late 1950s the party sought a policy of national
reconciliation and hoped to lead a broad-based
opposition. Even so, most other Catalan opposi-
tion forces, from Christian Democrats to other
branches of Marxism and socialism, remained
extremely suspicious of the party. The PSUC also
began to see the Church as a potential ally in this
new strategy of opposition to the dictatorship. The
mass migration of Spanish-speaking immigrants
in the 1950s led to the transformation of Catalan
society and a new labor movement appeared
Catalan protests against centralism 631
which was principally organized by the forces of
communism. Between 1930 and 1970 Catalonia
doubled its population. The emergence of the
Workers Commissions, the CCOO, was testimony
to the new sociology of labor in Catalonia.
Furthermore, the strength of this indigenous
communism prevented the emergence of hostil-
ity towards Catalanism, which had certainly
existed prior to 1936. Although this migration
certainly produced discourses of anxiety and
sometimes hostility to this Spanish-speaking
migration, for the immigrants, the acquisition of
the Catalan language, if not for themselves, for
their children, developed an aspirational content.
The Catalan cultural renaissance, la Segona
Renaixença that emerged in the 1960s, was based
on the activities and organizations that bourgeois
Catholics had carefully constructed throughout
the 1950s. Catalan-language publishing, having its
origins in Church-led and Catholic publications,
expanded into all areas of cultural life. Prior
to 1936 the Catalan Church had been deeply
unpopular in many sectors of society, and strong
anti-clerical traditions culminated in persecution
during the Civil War. This sector of Catalan soci-
ety welcomed the Franco regime as it became
part of the triumvirate of power including the
military and the Falange. However, the restora-
tion of the Church gave it relative autonomy,
allowing it slowly to rebuild and, to some extent,
mold a new version of Catalanism. By the mid-
1950s almost all cultural expressions of Catalanism
were possible due to Church patronage. Further-
more, from 1965 to 1975 communists and Catho-
lics cooperated, as churches and other religious
buildings become sanctuaries for CCOO meetings.
Social issues emerged among new Church
sectors, in particular through younger urban
priests. In ideological terms, a proto-liberation
theology can be discerned. Symbolic of the
breach made with the regime by bourgeois
Catholic sectors were the events of the early
1960s. In 1960 Catholics sang publicly a
Catalanist song in the presence of regime digna-
tories. This resulted in the imprisonment and
torture of some individuals, including the future
president of democratic Catalonia, Jordi Pujol.
Catholics also led a boycott of the Barcelona
daily La Vanguardia when the editor, Luis de
Galinsoga, described all Catalans as “shits.” The
boycott led to his removal as editor. In 1963 the
Abbot of Montserrat was forced into exile after
describing the regime as “un-Christian” in Le
632 Catholic emancipation
Monde. Finally, a group a priests demonstrated
in Barcelona in 1966 against police torture and
were subject themselves to beatings by the police.
The second half of the 1960s was marked
by enormous international investment in the
Catalan economy, drawn by low labor costs. An
increasingly affluent society was able to support
a variety of new cultural forms. By this time, the
worst of the persecution of Catalan culture was
over. The year 1966 remains important in the his-
tory of popular music through the electrification
of folk embodied by Bob Dylan. In Catalonia
this inspired the Nova Cançó, the new song
movement. From this period of the mid-1960s
we see an explosion in cultural production. As
the PSUC noted in 1969, “the Franco regime has
lost the battle over Catalan identity.” The Franco
regime conceded that it could do no more than
contain Catalanism, as its attempt at suppression,
though vigorously pursued for many years, had
to be abandoned. The final ten years of the
Franco dictatorship were a period marked by
popular democratization and the reconstitution
and vertiginous expansion of civil society. The
emergence of the student protest movement
was another component of this process. The
PSUC led the way in the positioning of the left
as inheritors of Catalanism. Almost all of the
opposition to the regime within Catalonia had
become Catalanist by the late 1960s. Expressive
of this transformation and unity of purpose is the
Assemblea de Catalunya (Assembly of Catalonia)
in 1971. Its creation symbolized the transforma-
tion in Catalan political culture that took place
over the course of the Franco regime. The
Assemblea, which brought together almost all
sectors of the Catalan opposition to devise a
common program, was communist-led yet took
place under the protection of a monastery, at
Montserrat.
The final years of the dictatorship, a period that
became known as the “agony of Francoism,” were
marked by an increase in intolerance and repres-
sion. The regime began to whither to a hardcore
of fanatics, a sector known as the “bunker.”
Regime insecurity included the prohibition of
performances of the Nova Cançó and the execu-
tions of 1974 and 1975, including that of the
Catalan anarchist Puig i Antich. Organized labor
protest and strikes grew enormously in every
year from 1969 to 1976. The working class in
Catalonia, itself composed overwhelmingly of
native Spanish speakers, was more radicalized
than at any time since the 1930s. Catalan protest,
combining Catalanist demands with calls for
popular democratization, continually mobilized
the largest numbers of any protest culture
throughout Spain. In the period from 1975 to
1977, at a time of popular mobilization for the
restoration of Catalan autonomy, the presence of
migrants from other parts of Spain was notable.
In September 1977, on Catalan national day,
over one million people protested in Barcelona
calling for freedom, amnesty for political
prisoners, and the restoration of a Statute of
Autonomy. Catalan autonomy was restored in
1979 and the first elections to its parliament
took place in 1980, where victory went to con-
servative Catalanism and the left, dominant under
Francoism, were defeated.
The Catalan question has remained central to
the politics of democratic Spain since the end of
the Franco dictatorship. The Francoist attempt
at the crushing of Catalan identity led rather to
it being more deeply rooted and politically
powerful than was the case in 1936, prior to the
outbreak of the Spanish Civil War.
SEE ALSO: Anti-Franco Worker Struggles, 1939–
1975; Confederación Nacional del Trabajo (CNT)
References and Suggested Readings
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Labour in Greater Barcelona since 1939. Oxford:
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estudis història del nacionalisme català. Barcelona:
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Catholic emancipation
Nancy LoPatin-Lummis
Catholic emancipation was the popular cam-
paign in the late eighteenth and early nineteenth

centuries to end political restrictions on the
Catholics of the United Kingdom, which had
been established by the Act of Uniformity, the
Test Act, and the Penal Laws. Daniel O’Connell
(1775–1847), a Catholic lawyer, was the primary
mover in establishing, organizing, and leading
the campaign for Catholic emancipation and
removing political restrictions from Catholics in
the United Kingdom through the strategic use of
cultivating and organizing the unenfranchised
in extraparliamentary political organizations and
exerting the force of popular opinion on a variety
of governments.
The first Catholic Relief Act, passed in 1778,
allowed Catholics to own and inherit land as well
as join the military. However, popular discontent
at the end of the century, most notably the
Great Rebellion of 1798 led by Theobald Wolfe
Tone and the United Irishmen, only grew with
the Act of Union in 1800. This granted Irish
Protestant landowners representation in West-
minster and the British government full political
and legal authority over Ireland. Prime Minister
William Pitt consistently promised that legisla-
tion abolishing political restrictions on Catholics
would follow, but Catholic emancipation legisla-
tion failed to pass in 1801 and then again in 1807.
Thus, about 80 percent of Ireland remained
disenfranchised and Protestant political domina-
tion over the island continued.
Catholic emancipation advocates began to
organize politically in 1809 with the Catholic
Association. Consisting of lawyers, business-
men, and Catholic gentry, the middle-class and
moderate group was interested in both promot-
ing Catholic interests and maintaining good
relations with Westminster. But when the Catholic
Committee suggested emancipation go hand
in hand with the right of the British govern-
ment to veto Catholic bishopric appointments,
O’Connell’s vehement refusal to accept this
proposal began a new phase of the Catholic
emancipation movement.
After biding his time and forming alliances
with more radical Irish Catholic leaders like
Richard Lalor Shiel, O’Connell founded the
new Catholic Association in 1823. Rejecting
violence as a tool of political protest, O’Connell
sought to use only legal and constitutional means
to end Catholic political restrictions, although he
also sought to give the disenfranchised a political
voice, sometimes in direct violation of the British
laws defining seditious behavior. The Catholic
Catholic emancipation 633
Association instituted mass politics by opening
membership up to any individual who could
pay one penny a month dues. Thousands paid
the “Catholic Rent” and identified with the
Association as their political voice. The Catholic
Church became supportive, allowing churches to
hold meetings and priests to serve as local agents
of the national organization by collecting rent
and distributing information. Within months, a
national political extraparliamentary organiza-
tion of Irish Catholics was fully operational and
Irish Protestants as well as the British government
were nervous.
Despite its popularity, the Catholic Associa-
tion did not succeed in eliminating restrictions
against Catholics. What it did do was give enorm-
ous public support to O’Connell when, in 1828,
he won a by-election for the seat in County
Clare. The Association made it clear that if the
government did not end all political restrictions
that prohibited a legally elected representative
from taking his seat based upon his religious
affiliation, its peaceful campaign would turn into
civil war.
In 1829, Wellington and his leader of the
House of Commons, Sir Robert Peel, capitulated
and pushed through a Catholic emancipation
measure. Historians of the nineteenth century
give credit to O’Connell for launching a national
movement, but many argue that his insistence on
linking Ireland with Catholicism and his refusal
to utilize violence in any mass political campaign
put him out of touch with the very masses he gave
political voice to in the Catholic Association.
Irish nationalism displaced Catholicism as the
primary force behind Irish identity and extra-
parliamentary political organization, be it Young
Ireland, the Fenians, or the Irish Republican
Brotherhood.
Ironically, the impact of the Association, mass
political action, and extraparliamentary organ-
ization had a longer-lasting effect in Britain
than in Ireland. Though most historians have
not made the direct connection between them,
LoPatin-Lummis (1999) has argued that the
Catholic Association was the main influence
in the first British national popular political
movement – the Political Union campaign of the
Reform Act period. In 1830, Thomas Attwood
formed the Birmingham Political Union with
a penny associate membership status and a goal
to create a national movement with regional
branches. The Birmingham Argus described the
634 Catholic Worker movement
two organizations as “a noble pair of twins.”
From the Birmingham Political Union came the
one hundred-plus Political Union movement,
and from that sprang Chartism. The Catholic
Association thus became a model of political
organization and public opinion that launched
popular campaigns and protest that impacted
mass politics and modern political party machines
in Britain throughout the nineteenth century.
SEE ALSO: Chartists; Fenian Movement; Ireland, Age
of Revolutions, 1775–1803; Ireland, Great Rebellion,
1798; Irish Nationalism; O’Connell, Daniel (1775–
1847); Tone, Theobald Wolfe (1763–1798); Young
Ireland
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of the Irish Policy of the Parliament from the Act of
Union to the Death of Sir Robert Peel. London:
Kegan Paul.
LoPatin-Lummis, N. (1999) Political Unions, Popular
Politics and the Great Reform Act of 1832.
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McCaffrey, L. (1966) Daniel O’Connell and the Repeal
Year. Lexington: University of Kentucky Press.
O’Farrell, F. (1985) Catholic Emancipation: Daniel
O’Connell and the Birth of Irish Democracy. Dublin:
Gill & Macmillan.
Catholic Worker
movement
Benjamin J. Pauli
The Catholic Worker movement is an association
of communities concerned with radical social
change informed by the spiritual ideals of Catho-
licism. The movement began in New York City
in 1933 with the founding of the Catholic Worker
newspaper by Dorothy Day, a former journalist
and member of the bohemian left, and Peter
Maurin, a French peasant who had spent much
of his life as an itinerant laborer. The paper’s stun-
ning success and rapid growth laid the ground-
work for the movement’s other activities, which
took their cues from Maurin’s original three-step
program of round-table discussions, houses of
hospitality, and agricultural communes. Day’s
and Maurin’s principal influences included the
personalism of Emmanuel Mournier and Nicholas
Berdyaev, the Sermon on the Mount and Christ’s
exhortation to spiritual and corporal works
of mercy, the pacifism of Tolstoy, the active
love of Dostoevsky, the agrarian and ethical
anarchism of Peter Kropotkin, and the “dis-
tributism” of Hilaire Belloc, G. K. Chesterton,
and Father Vincent McNabb. They envisioned
their movement as a reaction to the deperson-
alizing effects of economic logic, the anonymity
of the bureaucratic state, and the destructive
consequences of nationalism, war, racism, and
technological “progress.” Thus, Catholic Worker
philosophy emphasizes the spiritual and per-
sonal nature of human beings, “subsidiarity” and
the viability of decentralized social coordina-
tion, and extreme skepticism toward political
action and the state. Worker communities arise
autonomously, receiving inspiration and support
rather than direction from the original New
York branch. The lack of membership requisites
or centralized authority of any kind (besides
the exemplary spiritual authority of Day) has
ensured that the movement stays true to its
organic roots.
The activities of the Catholic Worker fall
into three major categories: non-violent protest
against social injustice, direct aid to the dis-
advantaged, and attempts to create alternative
models of community. On the first front, the
Worker has supported and organized strikes,
protests, and boycotts, and Catholic Workers
have refused to pay taxes, register for conscrip-
tion, or take part in civil-defense drills. Active
resistance has, however, always been comple-
mented by the recognition that positive assistance
to the poor is just as immediate an imperative.
The hospitality houses which have arisen
around the country and the world under the
Worker’s name have offered free living accom-
modations, meals, clothing, and spiritual
instruction, all the while functioning within the
limits of voluntary financial “precarity,” meant
to illustrate a deep solidarity with the plight of
the poor and emboss the sustaining life-force
of Christian love and charity. The Catholic
Worker’s vision of just and moral community is
evident in both the organization of these houses
and the various agricultural experiments the
Worker has tried throughout its history, both of
which illustrate the movement’s commitment to
building a new society within the shell of the old.
This aspect of the Worker’s activities, far from
evidencing a desire to withdraw from society and
delimit the movement’s broader relevance, in

fact reflects a strong belief in the power of an
example, the force of which will be multiplied
as surely as loaves and fishes in the gospels.
Limited resources and skills, as well as the
Worker’s non-coercive principles, have tended to
hamper the viability of the large-scale agricultural
endeavors, though smaller agricultural projects
have continued to supplement the enduring
backbone of the houses of hospitality.
From the beginning of the movement until
her death in 1980, Dorothy Day was the spiri-
tual center of the Catholic Worker, and her large
role in the production of the New York paper,
as well as her indirect influence as a figure of
matriarchal authority, gave her broad leeway in
setting the movement’s agenda. This was perhaps
most consequential in determining the relation
of the movement to the institutional Church and
its teachings. As a lay movement, the Catholic
Worker has considerable autonomy from the
Church and has always made a distinction
between the fallibility of the Church’s teaching
about the temporal order and the eternal valid-
ity of the theological truths under its care.
Radicalism on social questions has not always
carried over to theological questions. Despite
the mildly anti-clerical leanings of many of the
Catholic Worker’s members, Day effectively put
a moratorium on criticism of Church authorities,
and strictly toed the Church line on matters
such as abortion, birth control, and the role of
women. Day’s passing has opened up a space in
the mainstream of the movement for dis-
cussion of these controversial topics, but the
Worker lost an immeasurably important source
of cohesion and moral clout in the figure of
Day. Nonetheless, Catholic Workers continue to
carry on the movement’s core agenda in over
185 Worker communities around the world.
SEE ALSO: Anarchism; Anarchism, United States;
Day, Dorothy (1897–1980); Kropotkin, Peter (1842–
1921); Tolstoy, Leo N. (1828–1910)
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Cedar Revolution,
Lebanon
Kristian Patrick Alexander
Gathering in opposition to Syrian military con-
trol of Lebanon through a surrogate government
that denied freedom and basic rights, peaceful
demonstrations were led by a multi-confessional
coalition of Lebanese in 2005. While many
believed that Syria had successfully restored
peace and political order after the 1980s civil war,
a growing number opposed their military pre-
sence, even if a withdrawal could potentially
renew communal and factional conflicts.
The demonstrations were triggered by the
assassination of former Lebanese Prime Minister
Rafiq Hariri on February 14, 2005, who was
believed by some to have been killed by Syria after
calling for it to pull its troops out of Lebanon.
After Hariri’s assassination the opposition called
for a timetable for the complete withdrawal of
Syrian armed forces and intelligence services.
In addition, it demanded an international invest-
igation into Hariri’s death. The degree of US
and other foreign influence and pressure on the
Lebanese at this writing remains unclear.
Dubbed the “Cedar Revolution” by the US
State Department, the majority of the protesters
were young Lebanese from Beirut’s middle and
upper classes, predominantly Christian, Druze, and
Sunnis. Opposition groups included members of
the Socialist Party (mostly Druze), the Qornet
Shahwan Gathering (Christian), the student
movement of the outlawed Christian Lebanese
Forces Party, the Christian Phalangist Party,
and Hariri’s own predominantly Sunni Future
Movement. Also present were large numbers
of Shi’ite Muslims who belonged neither to the
Amal movement or to Hezbollah.
Though the US may have instigated the
protests, the events were transformed beyond its
control. The Cedar Revolution was heralded as
a return of class politics. Many marchers openly
opposed governmental reforms that sought to
slash pensions, increase VAT from 10 to 12 per-
cent, raise fuel prices by 30 percent, and impose
short-term contracts on government workers
636 Cedar Revolution, Lebanon
A mass rally called by Hezbollah brings out hundreds of thou-
sands of Lebanese in opposition to foreign military presence.
The primary goal of the Cedar Revolution was to end Syrian
occupation and unify Lebanon as one country. On April 27,
2005, after months of demonstrations triggered by the assas-
sination of former Prime Minister Rafiq Hariri on February
14, the Syrian military withdrew all 14,000 of its troops.
(REUTERS/Sharif Karim)
and teachers. The demonstrations were locally
referred to as the “uprising of independence,”
and Lebanese flags, red and white scarves,
and slogans such as “Freedom, Sovereignty,
Independence” came to symbolize the marches,
gatherings, and events. Opposition groups
organized daily vigils and marches, promoted by
various elements of civil society using mobile
phones, email, and public announcements. All
efforts by the authorities, such as issuing bans,
were relatively ineffective.
When the force of opposition led to the re-
signation of pro-Syrian Prime Minister Omar
Karami, a counterdemonstration was mounted by
the Shi’ite movement Hezbollah, together with
several other smaller pro-Syrian groups. Their
slogans advocated pro-Syrian sentiments against
US interference, and the right of Hezbollah to
sustain its military resistance against Israel.
Although both groups supported a withdrawal of
the Syrian military, the discourse differed over
the implementation of the Taif agreements
(1989) ending the civil war in Lebanon. The
Taif agreements, supported by the pro-Syrian
movement, basically stated that after various
institutions had been rebuilt and the economy
revitalized, a bilateral Syrian–Lebanese agreement
would stipulate a gradual Syrian military dis-
engagement from Lebanon, but this had yet to
be achieved.
United Nations Security Council (UNSC)
Resolution 1559, issued in September 2004 and
sponsored by the United States and France,
had called for free and fair elections in Lebanon
without foreign interference and the ultimate
disarmament of any remaining operating militias
(Hezbollah). However, a day after UNSC
Resolution 1559 had been issued, the Lebanese
parliament endorsed a constitutional amend-
ment allowing sitting pro-Syrian President Emile
Lahoud to remain in power for three more years,
suspending Lebanese presidential elections.
As a result of the Cedar Revolution, fierce
international pressure forced the remaining
Syrian troops out of Lebanon by April 2005.
However, segments of the population were pro-
Syrian, especially Shi’ites, who considered Syria
to be their protector. While a poll conducted in
February 2005 by Zogby International revealed
widespread revulsion for Hariri’s murder, it
also showed that most people were split on who
was responsible. Non-Shi’ites were significantly
more inclined to pin the blame on Syria, with
some 50 percent of Druze and Maronite Christians
blaming Syria or its allies, while 53 percent of
Shi’ites blamed Israel, and 19 percent held the
US responsible.
When elections finally did arrive on May
29–June 19, 2005, many supporters began
questioning the veracity of politics as usual.
While the elections ushered in new candidates,
they also saw the return of the same politicians
who had previously dominated the country’s
political scene. In April 2005, Syrian troops
exited Lebanon after 20 years. However, without
Syrian military intermediaries and offsetting
power, in July 2006 war broke out between Israel
and the Hezbollah.
SEE ALSO: Hezbollah: Organization and Uprisings;
Lebanese Insurrection of 1958; Lebanon, Civil War,
1975–1990; Lebanon, 19th-Century Revolts
References and Suggested Readings
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Central America,
music and resistance
T. M. Scruggs
While relatively small geographically, Central
America encompasses a variety of distinctive
musical cultures that have suffered from poor
cultural communication and cross-fertilization
with one another across national borders. This
isolation has often been even more pronounced
between regions inside nations, especially the
fundamental divide between indigenous/mestizo
Pacific coast majorities and smaller Afro/
indigenous Caribbean coast communities. With
the advent of the massive social mobilizations
throughout the 1970s and 1980s, Central America
– and therefore its music – received unpreced-
ented attention from many sources, probably
the highest global recognition the region’s music
has received besides the novelty introduction
of the marimba by Guatemalan and Mexican
bands in the 1910s and 1920s.
Socially committed music from El Salvador and
Nicaragua received most of the world’s notice, but
it should be noted that musicians in Guatemala,
Belize, Honduras, Costa Rica, and Panama formed
part of the search for solutions to the region’s
purportedly intractable social ills. Many were not
able to record, and those that did often circulated
primarily through informal cassette distribution.
Fitting an established historical pattern, it was an
unfortunate reality that communication between
the seven Central American nations was difficult
and that artists frequently remained unaware
of committed song in neighboring countries. It
is even fair to say that most Central American
musicians had as much or even more access
to political music from outside the region than
from their colleagues on the isthmus. This fact
does not detract from the significance of the
musical movements within each of the nation-
states, but complicates any claims of a pan-
Central American political music.
As in the rest of Latin America, there is no
one single nomenclature for socially committed
music: Música de protesta (Protest Music,) Música
testimonial (Testimonial Music), and especially
Nueva canción (New Song) are the most common.
After the triunfo (triumph) of the Sandinista
Popular Revolution in 1979, an innovative term
to describe Central American political music was
coined from conflating volcán (volcano) and canto
Central America, music and resistance 637
(song) to form volcanto. Inspired by the line of
impressive volcanoes that distinguishes the topo-
graphy of western Central America, volcanto was
offered as a new label to encompass all Central
American socially committed music, but in
actual practice the term has remained essentially
limited to post-1979 Nicaraguan political music.
Mention should be made that there is no rea-
son not to think that music was used to advocate
for better conditions under the various Mayan
kingdoms, the large Chorotegan-Mangue and
Nahuatl-speaking realms in Nicaragua/Costa
Rica and other smaller indigenous groups, but any
record has been completely obliterated over
time. Surviving written records after European
and African contact ushered in the colonial
period are almost entirely devoid of any mention
of music or any other expressive cultural forms
of the popular classes, including the decades
following separation from Spanish rule in the
1820s. Thus, the first remaining documentation
of protest music stems from post-independence
struggles against foreign intrusions. An early
(and prophetic) example is the still-famous “La
Mama Ramona,” sung in the 1850s in the city of
Granada, Nicaragua, lauding its defense against
the North American filibusterer (mercenary)
William Walker (for lyrics, see Mejía Sánchez
1976: 116–17).
A more direct musical precursor to the flurry
of activity of the 1970s is the musical proselyt-
ization of Nicaraguan Augusto César Sandino’s
nationalist and reform movement in the early
1930s. Just as Sandino drew political inspiration
from the Mexican Revolution, Sandino followers
turned to the corrido, the “musical newspaper”
of the Mexican Revolution, a song form based
on 4-line coplas (verses) with simple melody
lines and rudimentary guitar accompaniment.
The corrido, also known by its earlier Iberian
form romance, remains well known through-
out Spanish-speaking Central America and has
frequently been employed by contemporary New
Song musicians. Its format is well suited to
political communication: the repetitive musical
format emphasizes the verses that recount exploits
of important figures and major events and con-
clude with a moral message.
Nicaragua
Nicaraguan political music is the best known
outside of Central America. A continuity to
638 Central America, music and resistance
the present can be traced back to the first protest
song under the Somoza dictatorships (1936–79),
“Campesino” by Jorge Isaác Carvalho, accom-
panied by also-important Otto de la Rocha,
released in the late 1960s. However, the prolific
singer-songwriter Carlos Mejía Godoy estab-
lished socially committed music in the early
1970s with his musical and lyrical syntheses
of rural campesino (peasant/small farmer) and
urban popular culture. It would be hard to under-
estimate the importance of the role Carlos
Mejía Godoy and other musicians played in the
social movement that overthrew the Somoza
regime (Scruggs 2002a.)
Carlos Mejía Godoy’s prolific output starting
in the mid-1970s was supported by his group
Los de Palacagüina, a name invented by the
Nicaraguan people themselves in honor of
his immensely influential song “El Cristo de
Palacagüina” (The Christ of Palacagüina). This
song typifies the strength of the best of socially
conscious Central American music’s appeal to
the majority exploited population. It takes a
familiar moral tale, localizes it, and calls for
action to transform unjust conditions: Christ is
born in the northern Nicaraguan village of
Palacagüina, from a carpenter of the rural work-
ing class and “una tal Maria” (“some Mary”), and
he resolves at the song’s end to become a fighter,
specifically a guerilla fighter. The verses recount
the circumstances of misery in a minor key in
low register; then happily announce the birth of
this “Christ” in a higher register in a major key.
Though perhaps never done more effectively
than in this continent-wide “hit,” the systematic
alternation between major and minor chords is a
hallmark of Iberian, and therefore much Latin
American, folk-rooted music, a formal feature
used repeatedly by New Song composers to
contrast a negative past/present with an optimistic
future. At the height of the civilian insurrection
against the dictatorship in 1978, Carlos Mejía
Godoy put aside his noted subtle form of
criticism when he composed Guitarra armada
(Armed Guitar), an album unique in world
political music for it essentially musicalized
instructions on the assembly and use of weapons
for untrained street fighters.
Music groups proliferated during the insur-
rectionary period of the late 1970s and several
were able later to record on the new state
label ENIGRAC, Empresa Nicaragüense de
Grabaciones Culturales (Nicaraguan Company
for Cultural Recordings) (Pring Mill 1987;
Avendaño, Cuadra, & Cedeño 1989). Volcanto
groups drew from a wide palette of local and
continental musical styles. Among the most
important groups (all of which disbanded by the
late 1980s) were: Pancasán, which used an eclectic
array of Latin American and Caribbean styles
and made their first LP clandestinely at night
between patrols of Somoza soldiers; Grupo
Pueblo, whose compositions centered around
strong vocal arrangements; the jazz-influenced
Igni Tawanka; and especially Mancotal, which
collaborated with Carlos’s younger brother Luis
Enrique Mejía Godoy and achieved the highest
profile of the volcanto groups after his brother
(Scruggs 2002b). Besides the Mejía Godoy
brothers, the only early volcanto group sporadic-
ally to continue into the twenty-first century is
Duo Guardabarranco (named after the national
bird), the duet of Katia and Salvador Cardenal,
which has recorded and traveled extensively
outside Nicaragua. Luis Pastor is a folk-rooted
singer-songwriter who has become increasingly
politically involved in recent years.
The return of neoliberalism in force from
1990 onwards brought on a deliberate govern-
mental and corporate policy of “acoustic white-
out” (Scruggs 2004: 265), a wholesale import of
English- and Spanish-language popular music
dovetailed with an evisceration of national
music production. Nevertheless, the 1980s in
Nicaragua stimulated an awakening of the
majority, mestizo Spanish-speaking population
to the reality of the Caribbean coast, and the
English-Creole Afro-Nicaraguan popular music
related to Trinidadian soca, known as Palo de
Mayo (Maypole), displaced imported styles as
the nation’s dance music of choice. Despite
misunderstandings such as the majority mestizo
condescension evident in the title of Luis
Enrique Mejía Godoy’s “Un Gigante Que
Despierta, La Costa” (A Giant That Awakes, The
Coast), music played a paramount role in creat-
ing a new, inclusive national consciousness that
moved the nation towards a multi-ethnic identity
(Scruggs 1999.)
El Salvador
The 1932 “matanza” (“massacre,” estimated at
over 30,000 deaths) so severely repressed the left
and indigenous peoples generally that it marks
an unfortunate national cultural watershed. For

instance, the same diminutive marimba de arco
found throughout the isthmus earlier in the
twentieth century in indigenous enclaves moved
on to develop its current near-national instrument
status in Nicaragua, but Salvadoran musicians
burned their marimbas in 1932 as part of a
widespread erasure of any indigenous cultural
markers. Thus, as the social movements recuper-
ated through the 1960s, politically committed
culture workers confronted an environment of
heavy North American and Mexican influence.
The use of native musical elements took on a spe-
cial significance, though one often diminished by
the passage of time since their near-elimination
in the early 1930s.
Xolotl was the first important New Song,
formed in 1969 and still active. Typical of many
Latin American New Song groups, they per-
formed music stylistically inspired by Chilean
New Song, but also emphasized local forms and
instruments, such as the marimba de arco. Other
groups active in the 1970s include Guinama
and Hombres de Maíz (Men of Corn), the latter
disbanded under the government repression that
would eventually kill several of its members.
Socially committed music was transmitted
through underground cassette distribution and
the important Radio Venceremos that broadcast
from the liberated eastern part of the country
(López Vigil 1994). This network popularized
a peasant-based group inside the country,
Los Torogoces de Morazán (The Songbirds
of Morazán), named for their home province in
the FMLN-controlled east. Their Mexican-
influenced acoustic string instrumentation and
nasal peasant singing style resonated with the pop-
ular classes and they became by far the most
popular political group based within El Salvador
(González 1994); they helped elevate “El
Sombrero Azul” (“The Blue Hat,” written for
the Salvadoran struggle by Venezuelan Alí
Primera) to be the left’s unofficial hymn.
Many groups that provided new music for
the intense revolutionary struggle of the 1980s
were only able to do so from outside the
country. These are the bands best known to
non-Salvadorans and feature a broader musical
palette and urban sensitivity. Yolocamba Ita
(Lenca: The Rebellion of Sowing), whose chang-
ing membership included Mexican nationals,
and Catumay Camones produced several albums
on US and European labels and toured incessantly
through the 1980s (Kirk 1985). Yolocamba Ita
Central America, music and resistance 639
pointedly purchased a Nicaraguan marimba de arco
while in exile there in 1980 and with other folk
instruments attempted to contribute to a new
status for traditional musical forms within a syn-
thesis of modern styles. Banda Tepanhuani, in
exile in Managua, Nicaragua, especially emphas-
ized Hispano Caribbean-based rhythms.
The lyrics of these groups closely followed the
changing strategic goals of the FMLN through
the 1980s (Almeida & Urbizagástegui 1999), and
their success in transmitting these goals through
internal Salvadoran distribution was matched
by their success in representing the popular
struggle through international solidarity con-
duits. Since the peace accords of the early 1990s,
Radio Venceremos transferred to the capital
city and modified its format to attract a more
urbanbased audience. Recent groups whose rep-
ertoire includes social critique include Exceso
de Equipaje (Overweight Baggage) and the duo
Juan Carlos Berríos and Lenín Álvarez.
Guatemala
There is much less documentation of the many
musical groups that flowered in Guatemala in the
late 1970s through the early 1990s. First, much
of the music was created in Mayan languages in
home recordings and their cassette distribu-
tion often did not move beyond the particular
Mayan language group. Second, the mountainous
Guatemalan highlands limited the effectiveness
of low-power clandestine radio. Third, and per-
haps most important, the murderous dictator-
ship’s wholesale destruction of entire village
populations kept any progressive political oppo-
sition deep within the countryside. The non-
Mayan musicians in the salient group of Kin Lalot
(Kiché: We Sing) produced several albums while
in exile in Nicaragua that supported the armed
struggle inside their country. Their music both
received significant underground distribution in
Guatemala and contributed to the international
awareness of the genocidal reality in their coun-
try, which always remained lesser known than the
situations in El Salvador and Nicaragua.
With the peace accords of the early 1990s
other New Song groups have appeared, particu-
larly in the university environment. The most
noteworthy contemporary critical commentary
comes from the unexpected source of Ricardo
Arjona, whose early career revolved around
apolitical romantic ballads. He continues that
640 Central America, music and resistance
same trajectory interspersed with an eclectic
array of (sometimes vaguely) socially informed
musical statements. His best-known songs with
political content achieved continent-wide popu-
larity with their acerbic anti-imperialist lyrics, the
most popular being “Si el norte fuera el sur” (“If
the North Were the South,” 1996) and the most
recent a collaboration with the Tejano/Norteño
band Intocable (Untouchable), in a call for US
immigrant rights, “Mojado” (“Wetback,” 2005).
Honduras, Costa Rica, Panama
All three of these countries generated several
New Song groups in a process that accelerated
through the 1970s and 1980s, though the major-
ity never made recordings. In Honduras no
single group distinguished itself until Guillermo
Anderson’s debut recordings in the 1990s. His
most socially engaged songs to date relate to the
challenge of environmental destruction. Of mes-
tizo background, his danceable compositions are
based on punta rhythms from the Garifuna/
Garinagu peoples from his native Caribbean
coast, a further consolidation of this Afro-
Honduran population’s acceptance into the major-
ity inland mestizo population. Several Garifuna/
Garinagu musicians include references to the
need for respect of their culture and social
rights, the best known outside Honduras being
Andy Palacios, whose promise as social com-
mentator and cultural representative was cut
short by his tragic death in 2008 at the height of
his career (Greene 2002).
Creole-speaking Afro-Costa Ricans on the
Caribbean coast have often sung of the stark
racism directed against them by the majority
inland population of heavy European back-
ground, though virtually no compositions have
been recorded by the mestizo-controlled studios.
Beginning in the 1980s, Manuel Monestel, him-
self mestizo, helped to introduce and legitimize
Afro-Creole calypso to the broader national
population with his group Centroamérica that has
not shied away from including politically tinged
lyrics. The foremost composer and performer of
patently socially conscious music is Argentinean
exile Adrián Goizueta, who formed El Grupo
Experimental (The Experimental Group) in
1979. With 14 albums and still active, the group
is one of the longest-surviving political bands
on the isthmus despite many personnel changes.
Goizueta’s eclectic style integrates folk and rock
in a type of essentially pop-New Song, using both
acoustic and electric instruments.
In Panama Rómulo Castro and his Grupo
Tuira has been the leading exponent of politically
conscious music. Originally in a New Song band,
Grupo Liberación, Castro’s excellent work from
the 1990s on sets a new artistic standard that
combines a sophisticated musical exploration
of diverse styles with poetic lyrics that cast a
critical eye on the nation’s social reality. Rubén
Blades moved from his humble origins in Panama
City to New York in the 1970s and composed
some of the best salsa compositions with overt
social consciousness. In the 1990s he redir-
ected his creative activity towards Panama and
reestablished his career for a time with the
Grammy-winning album La rosa de los vientos
(1996), the title track and major hit being a
cover of Rómulo Castro’s original. This album
and Blades’ Tiempos (1999) feature Panamanian
styles and musicians, with the political content
more muted than the heyday of his hard-hitting
political salsa.
Religious Music
A fundamental aspect of left politics in the re-
gion is the impact of liberation theology within
the overwhelmingly Catholic population. When
Vatican II opened the mass to the linguistic
and musical vernacular, progressive clergy in
Central America were among the first and most
fervent in creating new musical material that
carried strong messages denouncing social injus-
tice. The first mass in Latin America with signi-
ficant liberation theology content was created in
Nicaragua in 1968, La Misa popular nicaragüense
(The Nicaraguan Popular/People’s Mass). The
best known within Latin America remains La
Misa campesina nicaragüense (The Nicaraguan
Peasant Mass), composed almost in its entirety
by Carlos Mejía Godoy in 1975. Though initi-
ally banned by the Somoza government, La
Misa campesina nicaragüense went on to have a
tremendous impact throughout the continent
(Scruggs 2005). In Central America it directly
inspired La Misa salvadoreña and La misa
panameña, as well as much other socially conscious
Christian music. The Misa Campesina (as it is
known in English) remains Central America’s
most enduring socially engaged musical composi-
tion, and has been celebrated worldwide and
translated into several languages.

Pan-Central American Initiatives
The impulse to move from national to regional
integration reached a new level with the forma-
tion in 2000 of the Central American All-Stars.
This innovative pan-national grouping included
Guillermo Anderson and Rómulo Castro and
showed promise of presenting a progressive
political agenda of the region incorporating a
“unity in diversity” artistic approach. The pro-
ject, however, soon fell under the leadership of
Costa Rican keyboardist Manuel Obregón, who
transformed it into Manuel Obregón and the
Orquesta Papaya. In its various incantations,
Papaya became a mostly apolitical “planet soup”
amalgam of Central American musical forms
highly influenced by Obregón’s own US “sub-
urban blues” stylistic predilection; they have
released three CDs.
SEE ALSO: Caribbean Protest Music; Music and
Protest, Latin America; Music, Songs, and Protest,
France; Primera, Alí (1942–1985)
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Central Asian protest
movements
Dorothea J. Coiffe
A recurring theme through Central Asian history
is protest and rebellion against foreign occupy-
ing powers. Contacts with ancient cultures like
Greece, Persia, and regions in the East, Middle
East, Europe, and Central Asia both antagon-
ized and enriched Central Asia. Each of these
invaders, in turn, introduced customs and lan-
guage that Central Asians assimilated in complex
ways.
In the mid- to late nineteenth century, tsarist
Russia asserted its dominance over Central
Asia. During the 1700s and mid-1800s, the
Russians had already incorporated much of
642 Central Asian protest movements
Central Asia, including the Khivan Khanate
and the Bukharan Emirate. The British in South
Asia viewed Russia’s capture of the Bukharan
Emirate as a potential threat to its interests in
the region. In what is known as “The Great
Game,” the English and the Russians struggled
for access, control, and occupation of Central
Asia. The Russo-Anglo battles for control over
this area killed thousands of people.
One imperial decree that reverberated in
Central Asia up to the early twentieth century
was the replacement of subsistence farming
with cash crops, a practice that was widespread
throughout the world during the era. The tsars
resettled (pereselenie) ethnic Russian peasants
into these new territories, creating local resent-
ment and Central Asian ethnic groupings. Russian
expansionism, national chauvinism, and supre-
macy remained a point of contention through
the twentieth century, even after the fall of the
Soviet Union.
In the late nineteenth century, Central Asia
lacked centralized authority, maintaining clan-
and familial-based allegiances. Central Asians
identified through complex detailed nomadic
genealogies dating back several centuries. After
numerous invasions, nomadic mobility guaranteed
a degree of autonomy and was a source of power,
unlike neighboring settled peasant peoples who
were frequently viewed as weak and easily
victimized. Despite a more sedentary lifestyle
in the nineteenth century, patrilineal genealogies
defined tribal clans and remained important in
political, economic and social life.
With the rise of the Soviet Union, the coun-
tries of the region gained nominal independ-
ence, but as pressure mounted from internal
and external opponents in the 1930s and 1940s,
autonomy was curtailed in the broader interest of
preserving the USSR. Following the Bolshevik
revolution local modernizing forces gained
ascendance over traditional Islamic authorities,
who engaged in insurrections to maintain and
extend control over the new regional powers,
which in turn were suppressed. Following the fall
of the Soviet Union in the early 1990s, traditional
and modernizing forces continued to struggle over
the region’s future.
One reason for the Soviet Union’s delineation
of the boundaries of Central Asian republics in
the 1920s was to recognize the nationalist ethos
of people in the region, long denied to them by
their predecessors. At times, the new structure
of authority was in conflict with traditional
decentralized ways. The Soviet leaders in the
region, many from Central Asia, sought to mod-
ernize their nations rapidly under the leadership
of local authorities, with the goal of a “great
synthesis” through socialist union of people in
a multinational Soviet Union.
The socialist republics in the region sought
to modernize through diminishing religious
influence, which created discord among the
most orthodox Muslims and the basis for future
insurgencies. Another major source of antagonism
was the fact that urbanized populations and
ethnicities modernized more rapidly than those
in the rural regions. The Soviet Union’s effort
to advance the standard of living for all peoples
in the region had the unintended consequence
of expanding the power of the urbanized and
educated populations, who typically rose to
leadership positions in a polity already entangled
with rankings among local clans. The effort to
collectivize the land and reduce land inequality
was often challenged by larger landowners and
those associated with orthodox religious currents.
Moscow’s Central Asian Bureau tried to have
a balance of tribal representation on the titular
national bureaus, the committees that actually
drew the borders for the socialist republics in
1924. Based on boundaries drawn in an Anglo-
Russian treaty of 1895 and faulty 1897 census
data, the committees drew the borders of the
Central Asian states.
Soviet theory was that all groups of humans
were equal and all would eventually evolve as one
given the correct guidance and conditions. The
USSR supported dividing the region to allow
distinct populations to assimilate and modernize
quickly so that they might evolve into socialism.
The Soviet thinking was that all their nations’
interests would never take precedence over the
“all-union” interests. By October 1924 the vari-
ous Central Asian Soviet socialist republics were
established, under central Soviet leadership.
Throughout the 1920s and early 1930s,
once these republics were fully established, the
Soviets actively promoted “national cultures”
with policies that were known as korenizatsiia or
indigenization. The devolution of power was a
means to initially compensate for the tsarist
mistreatment and neglect of native languages
and cultures of ethnically non-Russian peoples,
stimulating a sense of nationality among non-
Russian minorities.

In the Soviet era, Central Asia continued
to violently resist indigenization of leadership
and collectivization, especially among traditional
sectors of society composed of the less educated
semi-nomadic Central Asians who spoke dif-
ferent languages and a multitude of dialects.
Before the states’ delimitations in 1924 the
Soviets ordered new indigenous cultural com-
missions to standardize each republic’s language
and publish textbooks in the language/dialect
officially selected in the early 1920s. The Soviet
administration used various state languages to
rapidly modernize Central Asia.
In the 1930s, conflicts over the future of Central
Asia, between forces of modernization and tradi-
tion, contributed to military conflicts. In an effort
to create a Soviet ethos, or Homo Sovieticus, the
central state’s attempt to forge an identity was a
cause of political turmoil, especially among con-
servative traditional religious forces, who violently
resisted efforts to homogenize the culture.
Initially imperialist Russia sought to
Christianize those in Central Asia. In the late
nineteenth and early twentieth century, cultural
change began emerging internally and externally.
The conquest of Central Asia brought European
modernization which spurred a reformist move-
ment by the Muslim elites and intellectuals,
called Jadid (Arabic for “new”), which sought
to protect the local Islamic culture of these
countries while adapting to modern conditions.
Jadidists called themselves Young Bukharans,
akin to the Young Turks. Bukhara and Samarkand
were religious and cultural centers in Central Asia
and a source of great pride amongst Muslims.
The Jadid reformists sought to modernize
the society through combining the best of Islam
and the European enlightenment. Prior to the
upheavals of the nineteenth and twentieth cen-
turies, the social and political structures of the
native population had been practically unchanged
since the twelfth century, when the area was
an important Islamic center. Towns and villages
were primarily populated by Muslims, and cities
typically by Russian Christians. Jadids wanted
Islamic values to intersect with European know-
ledge and skills, and sought to modernize poli-
tics, social institutions, and especially education.
The Jadids saw their Muslim opponents
stubbornly clinging to traditional ways that
had not changed in centuries. Jadids believed
that literacy was essential to modernization, and
established local and independent newspapers.
Central Asian protest movements 643
Printed languages came to Central Asia with the
Russian military. The Jadids established innovat-
ive teaching methods and curricula and taught
in Arabic and in local languages. They used
pan-Islamic and pan-Turkic ideas to further
local social struggles in Central Asia. Their main
goal was to modernize Islam. By 1914 there
were as many as 30 new-method Jadidist schools
in Central Asia. These schools educated and
influenced many early twentieth-century Central
Asian political and civic leaders.
On November 2, 1917, Vladimir Ilyich Ulyanov
Lenin (1870–1924) signed the Declaration of
Rights of the Peoples of Russia, which guar-
anteed the equality and sovereignty of all peoples
of Russia no matter what nationality or religion.
Some historians characterized the Declaration as
a cynical ploy for the support of Russia’s non-
Russian people, because when it was put to the
test thousands lost their lives. For example, the
Kokand Autonomous Provisional Government
of Turkestan, formed on December 13, 1917,
followed Shari’a, or Islamic, law. The traditional
and modernizing Islamic religious currents came
into conflict, and both sides engaged in attacks
on the other.
The Soviet effort to end formal religious
practice, though embraced by some, was another
source of resentment and unrest, and was a
factor in the formation of the Muslim Basmachi
movement. Basmachi was a derogatory name given
to this resistance by the Russians, meaning
plunderer, brigand, or bandit in Turkic. The
Turkestani fighters called themselves Beklar
Hareketi (the bek or freeman’s movement).
Though they had no single centralized leader or
political agenda, this movement lasted through the
1930s. One reason for this long-lived and pop-
ular Turkestani resistance may be attributed
to Muslim resistance to what was seen as the
atheistic Soviet system, viewed by many as an
attack on their identity and way of life.
Gaigysyz Atabayev (1888–1937), the first prime
minister of the Turkmen Soviet Socialist
Republic, told a subcommittee of the Politburo
that the Basmachi was “the strongest reproach
to all of our work in Turkestan.” It was the
decentralized character of the Basmachi that
made the many anti-Soviet attacks successful.
At their height, the Basmachi had between
20,000 and 30,000 activists.
The Soviets were increasingly fearful of
“nationalist deviations” in the Central Asian
644 Césaire, Aimé (1913–2008)
republics, especially as the USSR was under
threat from global powers. From the mid-1920s,
the Bolsheviks sought to create greater gender
equality for women in civil society. At times, the
Soviet and Jadid efforts to advance women’s
equality were fiercely opposed by traditional
elites. When the Bolsheviks encouraged women
to stop wearing the hijab or veil in public, local
elites saw this as a sign of religious interference,
and the effort was defeated.
When the Soviets came to power, three broad
peasant groups were classified: the bednyaks
(poor peasants), seredniaks (peasants who were not
impoverished), and kulaks (landowning farmers).
Vladimir Lenin oversaw the 1922 Land Code,
the nationalization of all lands for purposes of
regulating ownership by local communities. The
new Soviet republics adopted similar land codes
throughout the 1920s. However, once collective
farming decrees were initiated under Stalin,
land codes no longer carried weight. Initially,
peasants were allowed to work their own land, use
what they needed, and sell surplus to the state.
Under collectivization most farmers were
forced onto either state sovkhoz farms, created by
seizing large estates, or kolkhoz farms, created
through combining smaller farms. Peasants on
kolkhoz farms could own one acre and several
animals privately while retaining a share of the
collective farm’s product and profit. Both sovkhoz
and kolkhoz farms were issued quotas and pro-
duce was exchanged using state-controlled prices.
In 1928 Stalin introduced the Socialist
Offensive, increasing Moscow’s central powers,
and promoting industrialization and collectiviza-
tion, while eliminating the capitalist market.
Impatient to modernize the Soviet Union, the
Bolsheviks began a series of five-year plans
under Stalin, seeking to advance manufacturing
and collectivization of farming.
In the late-1980s the Soviet republics began
moving toward independence. Some declared
sovereignty, citing Article 72 of the USSR
Constitution, which freed constituent republics
to secede. On March 17, 1991, only 9 out of 15
Soviet republics voted “yes” in a referendum to
stay the course and preserve the Soviet Union, a
course that was abandoned under the Russian
nationalist, Boris Yeltsin.
Central Asia’s relations with the non-socialist
Russia in the decades following the collapse of the
Soviet Union have been volatile, linked to past
ethnic and clan divisions. The first 15 years
since independence in Central Asia have been
marked by autocratic rule, ethnic conflict, and
socioeconomic instability, and protests and
insurrections that have been violently sup-
pressed by the state. Official and public sentiment
toward Russia and the former Soviet Union in the
region during the early twenty-first century is
complex, encompassing perspectives ranging
from ex-colonizer to powerful friend.
SEE ALSO: Bolsheviks; Russia, Revolution of 1905–
1907; Russia, Revolution of October/November 1917;
Stalin, Joseph (1879–1953) and “Revolution from
Above”; Tajikistan, Protests and Revolts; Turkmenistan,
Protest and Revolt
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Césaire, Aimé
(1913–2008)
Magda Romanska
Aimé Césaire, a writer, activist, and playwright,
was born on June 25, 1913 in Martinique. In 1932
he moved to Paris, where he attended the Lycée
Louis-le-Grand. In 1934 he published the essay
“L’Etudiant noir” (The Black Student), in which
the word négritude was used for the first time.
In 1935 Césaire was accepted into the Ecole
Normale Supérieure and he became actively
involved in the Négritude movement, which
aimed to liberate African and Caribbean countries
from colonial rule. In 1939, on the eve of
World War II, Césaire returned to Martinique,
where he began teaching at the Lycée Victor
Schoelcher. At that time he also traveled and
lectured in Haiti. In 1945 he became a mayor of

Fort-de-France and deputy of the Communist
Party to the National Assembly. The new posi-
tion allowed him to request that Martinique and
Guadeloupe become departments of France; the
request, although controversial, was granted in
1946. In 1948 Césaire published his landmark
Anthologie de la nouvelle poésie négre et malgache,
introduced by Sartre’s essay “Black Orpheus.”
Like many intellectuals of his time, Césaire was
initially drawn to communism as a solution to
colonialism, but he eventually became disillu-
sioned with it in 1956 after the Russian invasion
of Hungary. In 1956 he also participated in the
First International Congress of Black Writers in
Paris. Césaire’s most important political writings
include the 1950 essay “Discours sur le coloni-
alisme” (Discourse on Colonialism), “Lettre à
Maurice Thorez” (1956) (Letter to Maurice
Thorez), in which he openly rejected communist
ideology, followed shortly thereafter by “Culture
et colonization” (Culture and Colonization),
“L’Homme de culture et ses responsabilités”
(1959) (The Man of Culture and His Respons-
ibilities), and “Crise dans les departments
d’outremer” (1961) (Crisis in the Overseas
Departments), the historical study Toussaunt
Louverture (1961), the essay “La Grandeur de
Lumumba était de nier la réalité (1966) (The
Greatness of Lumumba Was to Deny Reality),
and many other essays published in Le Monde and
Présence africaine. Césaire’s two most important
plays are La Tragédie du roi Christophe (The
Tragedy of King Christopher) and Une Tempête
(A Tempest), a reworking of Shakespeare’s classic,
told from Caliban’s point of view. In 2006
Césaire refused to meet with Nicolas Sarkozy,
then the leader of the Union for a Popular
Movement (UMP) and an anticipated presidential
candidate, because of the 2005 law sponsored by
the UMP that required schools “to recognize
the positive role of the French presence abroad”
(this was the official title of the law). The law,
generally viewed as a nod to colonialism, was
eventually repealed by President Jacques Chirac.
SEE ALSO: Hungary, Revolution of 1956; Négritude
Movement; Senghor, Leopold (1906–2001)
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Chakravartty, Renu
(1917–1994)
Soma Marik
Renu Roy, daughter of Sadhanchandra and
Brahmakumari Roy, was born on October 21,
1917, in Calcutta. Born to a well-off Brahmo
(strict monotheistic Hindu sect) family, she
studied in Cambridge, where she did her tripos.
Renu was acquainted with Nehru, Sarojini
Naidu, and others from the early years through
her uncle, the well-known Congress politician
Dr. Bidhan Chandra Roy. Due to her mother’s
influence, she was inclined to work actively for
women’s causes. However, it was her stay in
Cambridge in the 1930s that turned her to com-
munism. Returning to India, she was among the
first middle-class women to work in the com-
munist milieu. She joined the Communist Party
of India (CPI) in 1938 and remained a member
until her death. In 1942, she married a fellow com-
munist, Nikhil Chakravartty.
In 1942, the CPI came out from its under-
ground conditions, after supporting the British
in World War II. A small number of women
set up a women’s fraction in Bengal, which soon
changed to a broader organization, the Mahila
Atma Raksha Samity (Women’s Self-Defense
Association, MARS). It grew in leaps and bounds
due to its active role in famine relief work dur-
ing the Bengal famine of 1943. By 1944, the
Second Conference of MARS recorded 43,000
members. Renu Chakravartty was, along with
Manikuntala Sen, one of the two key com-
munist women organizers of MARS. In 1943,
at the height of the famine, MARS organized
an unprecedented demonstration of over 5,000
646 Charismatic leadership and revolution
women in front of the State Legislative Assembly.
She was also involved in organizing civil defense
as well as relief kitchens.
MARS, and Chakravartty personally, played a
leading role in the campaign for the Hindu Code
Bill from the middle of the 1940s – an attempt
to codify and reform Hindu laws relating to
marriage, inheritance, and other issues collectively
called “personal laws” in favor of women.
After the war, MARS faced difficulties owing
to sharp conflicts and even violence between
nationalists, who had taken part in the Quit India
movement, and communists, who had opposed
it. But MARS continued its work. When com-
munal violence broke out in Calcutta in 1946,
Renu Chakravartty was active in mobilizing
women to support Gandhi, who was on a fast in
an effort to call for communal harmony.
Apart from working in MARS, communist
women also worked in the All-India Women’s
Conference (AIWC). From the Bombay session
of 1944, communist women tried to broaden the
AIWC, whose membership climbed from 8,000
in 1944 to 35,000 in 1946. Chakravartty was one
of the communist women involved in this work.
After independence, the CPI adopted a line
calling for an immediate revolutionary struggle
to overthrow the new government (1948–51).
In West Bengal, the CPI as well as many mass
organizations were banned, including MARS.
Chakravartty went underground. The CPI line
changed in 1951–2 and the party emerged into
the open. In 1952 Chakravartty became a CPI
candidate in the first parliamentary elections
in independent India. She was elected for the
rural Basirhat constituency in 1952 and 1957,
and for the Barrackpur industrial seat in 1962.
In parliament, she participated strongly in
debates over the Hindu Code Bill. In the 1950s
Chakravartty was among the founders of the
National Federation of Indian Women. She was
also connected to the Women’s International
Democratic Federation.
In 1958, Renu Chakravartty was elected to
the National Council of the CPI. In the same
period, she played a leading role in the historic
working-class strike in Jamshedpur. In 1962,
when war broke out between India and China,
she was among those in the CPI who denounced
China as an aggressor. Combined with previous
differences, this led to a party split in 1964 and
Chakravartty remained with the much shrunken
CPI. In 1967, and again in 1969, anti-Congress
parties combined to form a United Front gov-
ernment in West Bengal. In the 1969 state gov-
ernment, she served as minister for cooperatives
and social welfare.
For many years Renu Chakravartty served as
a member of the Central Control Commission of
the party. In 1980 she wrote an important book,
Communists in the Indian Women’s Movement.
She died on April 16, 1994.
SEE ALSO: Gandhi, Mohandas Karamchand (1869–
1948); India, Post-World War II Upsurge; Indian
National Liberation; Quit India Movement; Women’s
Movement, India
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Charismatic leadership
and revolution
Paul Rubinson
Conventional wisdom dictates that a social move-
ment’s success depends on a charismatic leader.
Such an individual can galvanize the masses
through passionate oratory and mobilize people
into action for their cause. Men and women
as diverse as Mohandas Gandhi, Adolf Hitler,
Jesus Christ, and Mother Jones have been cited
as leaders who used their charisma to bring
people to their cause through sheer force of per-
sonality, rhetoric, and will. From this perspect-
ive, a charismatic leader becomes the physical
embodiment of a movement’s cause, leading by
eloquence, passion, and example. But charismatic
leaders appear relatively rarely, and move-
ments have often succeeded without one. While a
charismatic leader can indeed awaken the forces
of social change, their relationship to their move-
ment is far more complicated than the traditional
leader-follower dynamic. Furthermore, a charis-
matic leader can be a curse if a movement relies
too heavily on him or her. Finally, the concept
of a charismatic leader was shaped, to an extent,

by the specific context in which it was created,
which has led social movement scholars to move
beyond an exclusive focus on charisma.
Weber and the Origins of Charisma
In its original meaning, charisma referred to
religious or spiritual qualities, but today it can
refer broadly to any sort of engaging personal
demeanor. Although contemporary uses of the
term have gone far beyond his intent, the initial
transformation of this term can be traced to
one individual: the influential sociologist Max
Weber (1864–1920). In the late nineteenth and
early twentieth centuries Weber formulated the
idea that charisma can be as much a secular
characteristic as a religious one. In many writings,
including his influential analysis of political
systems Economy and Society, Weber outlined
three types of legitimate political rule: legal, tradi-
tional, and charismatic. In each type of ruling
system the governed accept their particular
system for a different reason. This concept
implicitly endorses a belief that individuals can
have some influence on their political system,
similar to the Enlightenment idea that political rule
rests on the consent of the governed. According
to Weber, authority is destiny – the established
authority system ultimately determines the
behavior of actors within each system.
Legal and Traditional Rule
According to Weber, a system of legal rule grants
political power to a leader through accepted
procedures and institutions. Legal rule then
consolidates its authority through bureaucracy,
which is legal rule’s defining characteristic. Since
a bureaucracy in its ideal form consists of indi-
viduals chosen by merit rather than patronage,
all the structures and functions derive their
authority from impartial rules and procedures.
Weber modeled his idea of legal rule on con-
stitutional democracies but argued that this
style extended as well to institutions outside of
government, including capitalist businesses and
voluntary organizations. Because of legal rule’s
impartiality and limited power, Weber believed
people accepted its authority over them.
Traditional leaders, in Weber’s taxonomy,
derive their power simply from having always held
power. Weber had in mind monarchies, but he
extended the definition: “Every sort of authori-
tarian rule that successfully claims legitimate
Charismatic leadership and revolution 647
authority simply on the basis of acquired custom
belongs to the same category.” Under traditional
rule, the laws of the land are dictated by the per-
sonality and whims of the ruler; the leader’s
handpicked cronies fill the roles of government
functionaries. Because they have never known
any other system, the people willingly assent
to this system.
Charismatic Rule
Weber’s political theories reflected the ongoing
geopolitical revolution of his time, as nationalism
created new nation-states, constitutional demo-
cracies, and colonial empires. As the nations of the
world drew closer through technology and con-
quest, however, Weber realized that many coun-
tries did not exhibit either traditional or legal rule.
Even more importantly, as political regimes rose
and fell, Weber desired to explain how systems
could change from one form of rule to another.
Thus he formulated his concept of charismatic rule.
Weber defined charismatic rule as “affectual
surrender to the person of the lord and his gifts
of grace, in particular magical capabilities, pro-
phecies or heroism, spiritual power and oratorical
powers.” Charles Tilly refers to charismatic
leaders as “religious and ideological virtuosos”
who manage to gain adherents to support their
belief system. Weber did not discriminate in
giving examples; he included people as different
as the Dalai Lama, Jesus Christ, Napoleon, and
a “Norse ‘berserker’ ” as charismatic individuals.
To attain power, Weber explained, a charismatic
leader must prove his or her righteousness by per-
forming some sort of heroic feat and exhibiting
superhuman qualities. Given its mixture of
fervent belief and iconoclastic behavior, charis-
matic rule is inherently unstable.
In a charismatic system the people play a more
active role than in legal and traditional systems.
Here Weber balances the power of charisma
with individual agency. Only dedicated followers
can validate the charismatic leader’s claim of
authority; concurrently, the leader loses his or her
authority if the followers withdraw their loyalty.
Each of Weber’s three systems of rule has
leaders, but charismatic leaders differ greatly
from traditional and legal ones. Although Weber
acknowledged that systems could cross – for
example, a democracy could legally elect a chari-
smatic leader – the source of authority in each
system does not change. That is, even an elected
charismatic leader would hold power because
648 Charismatic leadership and revolution
of his or her election, not charisma. Likewise,
although people swear allegiance to a king, it is
the king’s mantle of tradition and connection to
God’s will – what the king represents – that people
fear. On the other hand, charismatic leaders draw
adherents because of themselves and their cause.
Revolutionary Power of Charismatic Rule
In his ideology Weber intended charismatic rule
as an academic explanation for the transition
from one political system to another, a sort of
deus ex machina of political revolution. To do so,
charismatic leadership had to explain what would
spur people to revolt against established systems.
Central to this concept is Weber’s characteriza-
tion of charismatic rule as the antithesis of
traditional and legal rule.
More than anything else, traditional and legal
forms of rule establish a daily routine, either
through the routine of bureaucracy or the creation
of tradition. But Weber believed that people also
had needs that transcended the everyday. These
needs most frequently manifested themselves
in times of distress. At these times, Weber wrote,
a charismatic figure was most likely to arise
directly because the established ruling system
failed to address the people’s deeper concerns.
Weber then explained that the rise of a charis-
matic leader is inherently revolutionary. Icono-
clastic and willful, charismatic leaders oppose
routine and order and allow their followers to
envision a world beyond the one they inhabit.
Since charismatic leaders stand diametrically
opposed to order, their cause is destabilizing; it
overturns and upsets the daily routine. Weber
liked to use the example of the charismatic
leader’s ability to tell his followers, “It is written,
but I say unto you.” As proof of their other-
worldliness, charismatic leaders live above the
concerns of the ordinary, such as jobs and families.
Despite the revolutionary nature of charisma,
Weber maintained that power – be it legal,
traditional, or charismatic – is domination. The
charismatic leader, if successful in his or her
revolution, would naturally want to establish a
legacy. At the same time, charisma is unique to
one person and its “fate” is to wane. So Weber
developed a formula of the “routinization” of
charismatic authority, explaining how charisma
is transferred to successors and various institu-
tions. Through this process, charismatic power
transforms into lasting political rule, but charisma
itself dies.
Adapting and Critiquing Weber
As one of the early giants of sociology, Weber
has strongly influenced scholars ever since he
offered his conceptualization of the modern
world. Although Weber wrote more about
routinization than charisma, his idea of revolu-
tionary charisma has interested scholars far more
because consolidation of power is relatively easy
to understand. Conversely, scholars still debate
the causes of social change.
Weber’s theories have set the terms of debate.
Most scholars accept Weber’s arguments about
political rule, but have adapted them in many
ways. Scholars of social movements, protests, and
collective action, attracted to Weber’s assertion
that charisma drives large-scale social change, have
been particularly active in reshaping Weber’s
theories. One major adaptation has been the
application of the charismatic leader theory to
leadership on all levels, rather than just heads
of state, as Weber implied.
Although Weber’s conception of charismatic
rule provided a useful template, his description
was brief and only preliminary. The theory
needed to be adapted for the twentieth century
because – most fundamentally – charisma
occurred far more frequently than Weber pre-
dicted. Scholars identified other problems with
Weber’s theories, including his unbalanced focus
on transition and routinization; his failure to
explain the circumstances of how leaders arise
(as opposed to just when they arise); and his
relatively incomplete explanation of charisma.
At the opposite end of the spectrum, some
scholars have questioned the basic utility of
Weber’s taxonomy, arguing that charisma as
Weber envisioned it no longer exists.
But Weber appeals to most scholars interested
in social change; his vision of charisma tantaliz-
ingly hints at why people engage in social protest.
The reason why scholars find Weber’s theory
of charisma so influential can be seen in his
comments about the revolutionary power of
charisma: “charismatic authority is indeed one
of the great revolutionary powers of history,”
undoubtedly a bold and telling statement that
hints at a prime mover of social change. Charisma,
however, has a negative side as well, as Weber
continues: “but in its pure form it [charisma]
has a thoroughly authoritarian and dominating
character,” an aspect of charisma with which
many scholars have struggled. Thus Weber’s

theory of charisma simultaneously presents many
explanations and challenges to those who study
collective action.
Leadership and Social Movements
Weber’s three-system model not only attempted
to explain how political systems changed, but also
suggested that ordinary individuals had a role
in determining their own political fate. Scholars
since Weber have adapted these ideas into the
core question of social movement studies: why do
people join social movements? Although the
question seems simple, closer examination reveals
a web of contradiction. The costs of activism are
terribly high and reward is unlikely – and yet
social change undoubtedly does occur. Much
of the scholarship about social movements has
thus started its analysis by adopting Weber’s
concept of charisma. Scholars feel that leaders
(especially charismatic ones) might have a role in
galvanizing members who would not otherwise
mobilize.
Many ideas about leadership stem from
Vladimir Lenin’s adaptation of Marxist revolu-
tionary theories. Since Lenin believed that
working-class organizations would mobilize
only in favor of their narrow personal interests,
he proposed the creation of the “vanguard,” a
select group of revolutionaries who would assume
leadership of the working class. Scholars of social
movements managed to separate the decidedly
counterrevolutionary nature of the Soviet Union
from Lenin’s theories about leadership, which
resonated with those seeking to understand col-
lective action. In the 1960s sociologist Mancur
Olson characterized Lenin’s dilemma as the
“free-rider” problem – the idea that in groups,
few people will willingly participate for the
collective good. Only those with the most inter-
est in attaining the group’s goal will work hard
at it. Regarding social movements, Olson posited
that only the most important members of a
group have a major interest in achieving the
collective good, and so these individuals take on
a leadership role (essentially similar to Lenin’s
vanguard). Upon assuming leadership, the
leaders must give members incentives to avoid
free riding.
Since Olson first addressed the free-rider
problem, scholars have gone from looking at the
importance of leadership to examining collective
forms of behavior within movements. But many
Charismatic leadership and revolution 649
still consider leaders important. Tarrow has
summarized leadership’s “creative function” as
responsibility for selecting the concrete forms
of collective action by inventing and adapting
tactics to gain the support of neutral observers.
Charismatic Leaders
With conventional wisdom suggesting the
importance – or even necessity – of a charismatic
leader, it is essential to ask: What do charismatic
leaders do for social movements? A main chal-
lenge to scholars of charismatic leaders is the
inherent difficulty of the term charisma. Although
charisma is an evocative term accessible to
any audience, one can hardly measure its
occurrence scientifically. Furthermore, scholars
have wondered how something as abstract as
charisma actually works. In general, scholars
have examined Weber’s theory in four ways.
The main refinements to Weber’s theory have
been to define charisma, identify the origins
of charisma, explain how charisma works, and
outline what effect charismatic leadership has
on a movement.
Definitions of Charisma
Weber stressed the importance of charismatic
leaders, but he also made it clear that a leader
could not be considered charismatic until his or
her followers recognized him or her as such.
Nevertheless, Weber spent a lot of time describ-
ing many different examples of charismatic indi-
viduals and their power over people, including
doctors, prophets, judges, generals, and even
“leaders of big hunting expeditions.” The idea
that one person could sway whole movements fits
in well with the “Great Man” vision of history
and politics that was popular in the first half
of the twentieth century. Until the late 1960s,
scholars tended to see charisma in this psycho-
logical sense – that is, charisma was a result of
the personal qualities of one individual who
almost hypnotized people into following him or
her. But since the late 1960s, with the advent
of social history, definitions of charisma have
shifted away from the individual and back
toward Weber’s initial conception of charisma
as a relationship between a leader and followers.
Thus the study of charismatic leadership balances
Great Man history with history “from the bot-
tom up.” Essential to recent studies of charismatic
leadership is Weber’s argument that a charismatic
650 Charismatic leadership and revolution
leader depends on the people’s devotion, “a
devotion born of distress and enthusiasm.”
Since people can take their devotion away, they
exhibit a form of control over their leader.
Above all, definitions of charismatic leadership
emphasize the relationship between a leader
and his or her followers, reflecting the fact that
movement adherents are not automatons but
individual agents. In their study of Peronists
in Argentina, Madsen and Snow (1991) define
charisma as an “an influence relationship marked
by asymmetry, directness, and, for the follower,
great passion.” In his groundbreaking study of the
American civil rights movement, Aldon Morris
(1984) defines charisma as “strong face-to-face
personal relationships that foster allegiance,
trust, and loyalty, and give rise to a shared sym-
bolic world that provides an interpretation of
earthly affairs and the anticipated after life.”
These definitions also reflect Weber’s concern that
charisma acts in ways opposed to routine and
bureaucracy, and that charisma also contains an
aspect of “performance.”
Origins of Charisma
Weber described the times when charismatic
leaders would arise as moments of “psychic,
physical, economic, ethical, religious, political
distress,” and scholars have apparently appre-
ciated Weber’s vague description of charisma’s
emergence. In general, it seems that the oppor-
tune moment for a charismatic leader is the same
as that for a social movement, which Tarrow
(1998) identifies as a change in political oppor-
tunities or constraints that creates incentives for
launching a new phase of contention. Because a
charismatic leader relies on his or her potential
adherents, the need for a leader must start with
the people. Put another way, plenty of indi-
viduals are always espousing causes and preach-
ing for revolution, but only when these messages
resonate with the public will a charismatic rela-
tionship begin.
How Charisma Works
In her work on charismatic political figures,
Willner (1984) identifies four factors that catalyze
a charismatic leader’s ascendance. First, the
would-be leader must assimilate his or herself
into a dominant cultural myth, such as when
Fidel Castro presented himself as the heir to
the legendary Cuban revolutionary José Martí.
Second, the leader must perform a heroic feat,
which differs depending on the cultural and his-
toric context. US President Franklin D. Roosevelt,
for example, frequently received credit for end-
ing the Great Depression of the 1930s. Third,
the leader must possess a powerful aura, such
as Gandhi’s otherworldly asceticism. Fourth,
a charismatic leader must have an outstanding
rhetorical ability that inspires followers.
Although this list provides useful criteria for
deciding who can be characterized as a charis-
matic leader, one way Weber’s ideas have been
adapted is by applying them to individuals out-
side of mainstream politics, including subalterns
and revolutionaries. Furthermore, other scholars
have not taken Weber’s talk of heroic acts and
superhuman deeds so literally. A charismatic bond
can be created in personal relationships described
by Morris (1984) as “face-to-face” interaction.
Examining the role of leaders in southern
black churches, Morris follows Weber in writing
“allegiance was conferred by the congregation on
the earthly but charismatic leader.” The church,
furthermore, encouraged preachers to practice and
hone their charisma. But beyond all that, charis-
matic leadership was a function of the mass
participation of an entire community, of which
leaders were but a vocal minority. Ministers who
became charismatic leaders “occupied strategic
community positions which enabled them to
become extremely familiar with the needs and
aspirations of blacks.” Because the ministers knew
the community and shared its values, the people
accepted them as leaders.
With charisma so dependent on the individuals
and political context, the mechanics of charisma
surely differ in each instance. Wasielewski (1985),
however, has suggested that, in general, charis-
matic leaders reframe adherents’ beliefs by using
an emotional appeal followed by a logical con-
clusion. First, the charismatic leader articulates
the feelings of others in “emotionally charged situ-
ations,” making an emotional connection to the
people. The leader then disrupts this emotional
connection by questioning the basis of these
emotions; that is, he or she challenges the group
by telling them that their emotional reactions are
inappropriate or counterproductive. The leader
then introduces concrete plans for change. Finally,
the leader motivates the adherents by fusing
goals with new framing rules. This approach
brings a new perspective to the study of social
movements by looking at emotions rather than
interests as motivational factors.

What Charisma Does for a Movement
After all the various ways in which people have
analyzed Weber’s writings on charisma, the effect
of a charismatic leader on a movement seems
relatively simple. Scholars generally agree that
a charismatic leader mobilizes more people, reaches
a broader audience, and gets more people-power
behind their cause. In political terms, a charis-
matic leader can easily mobilize popular support
for legislation or a particular agenda. Outside
mainstream politics, charismatic leaders make
it easier for a movement to recruit, mobilize,
and sustain adherents. As Morris (1984) puts it,
“a movement organization with a charismatic
leader rooted in a mass-based institution is
more likely to mobilize masses of people than a
movement organization without such a leader.
Charismatic leaders of this type play a crucial role
in the mobilization process and the building of
an internal organization.”
The End of Charisma
As Weber pointed out, charisma is unique to one
person. It can thus be inferred that the death of
a charismatic leader incites, at the very least, a
crisis for the movement. Some activists believe
that the presence of a charismatic leader makes
people too dependent on that leader, leaving
them unable to exist beyond the lifespan of
that leader.
Weber argued that charismatic leaders can
consolidate their power through routinization,
but this meant the death of true charisma, as the
leader’s revolutionary charisma inevitably turned
into another form of domination. Schweitzer
(1984), however, has argued that charisma can
insinuate itself into non-charismatic political
structures and institutions that Weber thought
would nullify charisma’s power.
Example of a Charismatic Leader
The popular perception of Martin Luther King
Jr.’s role within the civil rights movement epi-
tomizes the relationship between a charismatic
leader and a movement. King clearly fits within
the traditional Weberian definition – as well as
more recent ideas – of a charismatic individual.
King eloquently preached a revolutionary mess-
age and spurred countless people to commit acts
of bravery and resistance.
King’s emergence as a leader began amid
southern blacks’ anger with the stifling effects of
Charismatic leadership and revolution 651
institutionalized racism, manifested most visibly
in Jim Crow laws. As white America experienced
unprecedented economic growth during the 1950s,
blacks remained an oppressed and humiliated
underclass. Pivotal events, including the lynch-
ing of Emmett Till in Money, Mississippi, and
the Supreme Court’s Brown v. Board of Education
decision, further inspired a budding movement.
When NAACP activists in Montgomery, Alabama
began a boycott of the local bus company in
1955, King assumed a leadership role. Soon, the
Montgomery protest encouraged blacks across the
nation to engage in non-violent protest against
racial injustice. Because of King’s appeal to
observers of both races in the north and south
and his ability to reach agreements with radical
student activists as well as elite political leaders,
the civil rights movement reached goals it would
not have otherwise achieved.
King’s particular brand of charisma fits in
with established theories. In her analysis of King’s
speeches, Wasielewski (1985) finds that he con-
nected emotionally with listeners by empathizing
with their anger about unequal status. But he
then reframed their beliefs by questioning if anger
was the best solution. Instead, King offered a
feasible program of non-violent, direct action
against injustice. King also exhibited some of the
superhuman qualities of a charismatic leader.
He endured bombings, survived a stabbing, and
subjected himself to numerous arrests – all evid-
ence of heroism, if not superhuman fortitude.
And reflecting the two-sided relationship the-
ory of charismatic leadership, King’s charisma
emerged from the black community as much as
from his own personal qualities. The black church
encouraged charismatic relationships between
ministers and their congregations. King and
other ministers could become charismatic lead-
ers because they knew the community, shared
its values, and enjoyed the people’s support.
Charisma alone did not achieve civil rights; the
movement depended just as much on organiza-
tions such as the Southern Christian Leader-
ship Coalition and the Student Nonviolent
Coordinating Committee (SNCC) and networks
of activists across the country. The movement
combined solid organizational skills with the
charisma of religious leaders – of which King
was the most powerful.
Weber predicted that charisma’s fate is to
fade. When King took his non-violent brand
of activism to Chicago in 1966, his non-violent
652 Charismatic leadership and revolution
tactics failed. As King faltered, younger, more
radical black activists began to distance themselves
from his leadership. King’s death by assassina-
tion proved an even greater blow to the civil rights
movement. With no unifying figure, the move-
ment splintered further into factions with different
goals. The trajectory of the movement, centered
as it was around King’s charismatic leadership,
indicates both the strengths and weaknesses of
reliance on a charismatic leader.
Charisma Reinterpreted
As straightforward as the above interpretation of
the civil rights movement may seem, the charis-
matic leader paradigm no longer dominates the
study of social movements. Scholars have indeed
continued to apply Weber’s theories to the study
of social movements, including identifying as
charismatic leaders individuals who have not
traditionally been seen as such. Belinda Robnett
(1997) analyzed the experiences of individuals in
the civil rights movement and found that black
women often acted as charismatic leaders, using
their personal qualities to lead young people
in the movement. For the most part, however,
scholars tend to de-emphasize the importance
of a charismatic leader for five reasons.
First, although Mancur Olson’s free-rider theory
explains the emergence of leaders, charisma
alone does not fully explain why people follow
leaders. In fact, the free-rider problem indicates
that people are not predisposed to join a move-
ment. Instead, McCarthy and Zald (1987) place
more emphasis on organizations than leaders.
Snow et al. (1997) refer to framing processes in
which individuals’ beliefs come to reflect a social
movement’s ideology. Scholars generally speak of
“collective action,” a phrase that emphasizes a
grassroots effort rather than a call-and-response
dynamic implicit in the relationship between
leaders and followers.
Second, as noted above, theories emphasizing
a charismatic leader too closely resemble the
Great Man theory of history – that a powerful
individual has shaped events according to his will
– resulting in many studies looking at charisma
among major political leaders. Meanwhile, the rise
of social history and subaltern studies over pre-
vious decades emphasize the power inherent in
ordinary, anonymous individuals. According to
this interpretation, overemphasizing a charismatic
leader robs ordinary actors of their agency.
Third, many scholars have objected to the
near-ubiquity of the term charisma. Glassman and
Swatos (1986), for example, argue that the busi-
ness world, mass media, and modern politics have
all coopted the term. As used today, the term has
been desiccated of the revolutionary connotations
Weber gave to it. Instead, so-called charismatic
leaders only exhibit pseudo-charisma: the
ubiquity – and vacuity – of the modern celebrity.
Scholars have even suggested that, depending on
one’s definition of the term, charismatic leaders
can arise in groups as minuscule as friendships
and therapy sessions.
Fourth, contemporary and mainstream social
movements tend to consist of bureaucratic organ-
izations, which more closely resemble Weber’s
first rule of legal authority, rather than the
charismatic model. Indeed, Weber explicitly
included voluntary associations – precursors to
modern, mainstream social movement organiza-
tions – as examples of bureaucratic, legal rule.
Although the civil rights movement joined
charisma with organization, this combination
does not occur very frequently. Spontaneous,
insurrectionary movements would seem to lack
the time needed to develop the relationship
required of charismatic leaders and followers.
Fifth, it seems evident that social change can
happen without a charismatic leader. Ever since
Weber discussed charismatic leadership, scholars
have looked at the concept to explain activism,
rebelliousness, and political change. But history
contains plenty of examples of successful move-
ments that lacked a charismatic leader. Recent
work suggests that mild-mannered bureaucrats
have done as much or more for environmental
protection as iconoclasts like John Muir and
Henry David Thoreau. The American anti-nuclear
movement in the 1950s helped pressure the
government for a nuclear test ban without an
obviously charismatic leader; although the Nobel
Prize-winning chemist Linus Pauling mobilized
people for a test ban, he based his arguments
on the rational basis of scientific logic and data,
rather than the emotional appeal of charisma.
For a successful protest movement, more import-
ant factors include shared interests, access to
resources, and the favorable reaction of elites.
The term charismatic leader carries such a
stigma of Great Man history that scholars have
even begun to disassociate Martin Luther King
from the label. Debunking King’s charismatic
leadership as a myth, Carson (1987) argues that

King’s leadership qualities were far less influen-
tial than “impersonal, large-scale social factors.”
Unlike traditional charismatic leaders, Carson
argues, King did not have the unquestioning
support of his followers; indeed, he competed
with other charismatic leaders, including James
Farmer, Fannie Lou Hamer, Malcolm X, and
Stokely Carmichael. Civil rights activism, such
as the 1960 sit-ins, occurred in communities
without any connection to King, instigated
by activists with no particular loyalty to him.
Although many people embraced King’s rhetoric,
plenty of activists differed over specific tactics.
The SNCC worried that people would become
too dependent on King. Carson praises King’s
leadership skills that enabled him to reconcile –
for a time – the movement factions who disagreed
with him, but still maintains that the movement
would have happened without King. The idea
that a Great Man is necessary for social change,
Carson argues, is comparable to waiting for the
messiah to arrive.
Conclusion
For all the asserted benefits and potential draw-
backs of a charismatic leader, the fact remains that
charismatic leaders seem to just happen. They
cannot be willed into being, nor nominated by a
group. In fact, this magical quality of charisma
is what gives Weber’s theories their continued
salience. For those under the thrall of a charis-
matic leader, charisma might go a long way toward
explaining why people engage in activism they
might not otherwise attempt. Still, scholars
recognize that other factors besides a leader’s
charismatic qualities influence people’s behavior.
The recognition that the adherents are as import-
ant as the leader has led many to question the
importance of a charismatic leader at all, since
activists might be just as well off if they mobil-
ize themselves rather than wait for a leader.
However one defines charisma, a charismatic
leader helps a movement reach potential adher-
ents it might not reach otherwise. The charismatic
leader acts as a focal point of the movement,
giving the unit purpose and specific goals as out-
lined by one individual. And the mere existence
of a charismatic leader challenges the dominant
classes of society. At the same time, reliance on
a charismatic leader can substitute the leader’s
personality for goals. Without the leader, the
movement risks obsolescence.
Charismatic leadership and revolution 653
But as Tarrow (1998) points out, true move-
ments are seldom under one leader’s control; con-
sequently, scholars now place less emphasis on the
importance of a charismatic leader. Since Weber
posited the idea of a charismatic leader as an
explanation of broad political change, other the-
ories have challenged this. Scholars take many
more factors into consideration when discussing
revolution. Still, as long as people continue to
dedicate themselves to a seemingly obscure,
unpopular, difficult, or destructive cause defined
by a charismatic individual, Weber’s theories
will hold great appeal.
SEE ALSO: Carmichael, Stokely/Kwame Turé
(1941–1998); Hitler, Adolf (1889–1945) and German
Nazism; King, Martin Luther, Jr. (1929–1968) and the
Southern Christian Leadership Conference (SCLC);
Malcolm X (1925–1965)
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Charter 77
Joseph C. Santora
In 1977, as more and more Czechoslovakians
strived for greater freedoms and human rights,
243 citizens from different walks of life signed a
document published in a West German news-
paper calling for the government to conform to
international human rights rules of behavior.
Two of the most important articles that the
Czechoslovakian activists demanded adherence to
were the Helsinki Accords and United Nations
protocols for human rights. Charter 77 took on
national prominence as more and more prominent
citizens signed the document.
In effect Charter 77 was no more than a doc-
ument that gained movement status as more and
more Czechoslovakian citizens became signatories.
According to some observers, the document gained
a movement status as it encouraged political
opposition to the government. Still, notably,
Charter 77 did not call for illegal opposition. By
the mid-1980s the document had 1,200 signato-
ries. Significantly, Charter 77 was initiated less
than a decade after the deposition of reformist
Communist Party leader Alexander Dubnek in
1968 by USSR and Warsaw Pact troops after
instituting a series of sweeping political reforms
to initiate a period of liberalization he called
“socialism with a human face.” In March 1968
Dubnek abolished censorship and permitted
open criticism of the government. Following
the Soviet invasion, Dubnek lost his position as
party leader and was replaced by Gustav Husak,
who immediately introduced what he called
normalization, a process of five interconnected
policies. Essentially, these policies returned
Czechoslovakia to the status quo prior to the
Dubnek reforms.
Demanding freedom of speech and human
rights, in January 1977 Václav Havel, Jan Patocka,
and Jiri Hajeka, writers and members of the
Czechoslovak intelligentsia, prepared, wrote,
published, and became the spokespersons for a
revolutionary document called Charter 77 in
West Germany. The document criticized the
Czechoslovakian government for its failure to
address human rights issues in their country in
accordance with the Final Act of the Helsinki
Accords of 1975, which had been signed by 35
nations, including Czechoslovakia. In addition
to the original designers and spokespersons of
the document, many of the original 243 signers
and more than 1,000 future signers through the
1980s did not consider themselves dissidents.
In response to Charter 77, in newspaper articles,
the Czechoslovak government officially called
the document “an anti-state, anti-socialist, and
a demagogic, abusive piece of writing.” Besides
public scolding, the government harassed Charter
77 spokespersons, signers, and their families.
The actions the government took against signers
of Charter 77 included loss of work, suspension
of drivers’ licenses, and denial of education to their
children. These forms of harassment and further
retaliation escalated into more severe forms of
persecution: loss of citizenship and exile from
the country. For example, in mid-January 1977
Havel, one of the chief spokespersons for Charter
77, was arrested, tried, and incarcerated for a few
months as a result of his leadership role.
Charter 77 was only the beginning of several
forms of protests by outspoken leaders seek-
ing basic human rights for all Czechoslovak
people. In April 1978 the Committee for the
Unjustly Persecuted (VONS), a support group,
was founded, and about 18 months later Civic
Forum, a political reform movement, which con-
sisted of Charter 77 and other groups, was founded
to champion human and civil rights, contribut-
ing to the withdrawal of the USSR, regular
elections, and institution of greater freedoms.
SEE ALSO: Dubnek, Alexander (1921–1992); Havel,
Václav (b. 1936); Prague Spring; Velvet Revolution,
1989
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Six Acts. New York: Basic Books.
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of Normalization in Czechoslovakia, 1968–78. New
York: Palgrave Macmillan.
Chartists
Jason M. Kelly
Chartism was a massive, working-class political
movement that became a prominent feature of
British politics between 1837 and 1848. The name
Chartist was a derivation from their petitioning
activities, which culminated in the presentation
of three People’s Charters to parliament in 1838,
1842, and 1848. While unsuccessful in achiev-
ing their immediate goals, the group became a
potent symbol of early working-class political
agitation, for radicals and conservatives alike.
Background
To understand the significance of Chartism to
early Victorian politics, it is necessary to under-
stand the political and social milieu from which
the coalition emerged. The late 1820s and early
1830s were heady years for British reformers. The
Whig party, with the aid of Daniel O’Connell’s
massive support in Ireland, had outmaneuvered
the Tories, forcing them to submit to the repeal
of the Test and Corporation Acts in 1828 and to
Catholic emancipation in 1829. The death of
George IV brought with it hope that the new re-
gime would bring the reform of “old corruption”
– the end to sinecures, preferments, rotten
boroughs, and more. A poor harvest in 1829
sparked higher bread prices and the increased
politicization of the working classes. In the south
and east of the country, agricultural laborers
expressed their anger at high prices and low
wages in the so-called Swing Riots. In the wake
of the repeal of the Combination Acts (1824),
trade union activity was on an upswing, and
in April 1831 a variety of London-based rad-
ical groups combined their resources into the
National Union of the Working Classes. In
some instances workers and moderate middle-class
reformers were willing to work together to cam-
paign for national electoral reforms. This was the
case with the Birmingham General Political
Chartists 655
Union, which formed in 1830. Robert Owen,
while reeling from the failure of New Harmony,
had returned to Glasgow to find that over 300
cooperative societies had been founded through-
out Britain. In 1830 Owenite socialism provided
Britain’s most viable philosophic alternative to
laissez-faire political economy, and it found an
increasingly eager reception among the British
proletariat. Given the July Revolution in France
(1830), these events created an atmosphere that
many believed was ripe for social and political
change.
Despite some concern among conservatives that
an alliance between the working classes and the
middle classes was possible in the early 1830s, it
was unlikely. In general, the middle classes were
uninterested in wide-sweeping electoral reform
that would embrace all workers. Likewise, the
interests of the middle classes were being well
served by a government whose policies generally
steered toward laissez-faire economic policies –
the Corn Laws notwithstanding. So the 1832
Reform Acts and the Municipal Corporations Act
(1835), which attempted to reform the grossest
electoral abuses within the kingdoms, left the
working classes little to show for their alliance
with the bourgeoisie. The Reform Acts removed
many of the rotten boroughs and they gave more
representation to growing cities such as Leeds,
Sheffield, and Manchester. Furthermore, they
regularized property qualifications for voting and
expanded the franchise. Nevertheless, the result-
ing legislation only extended the vote to one out
of every seven adult males. This was hardly the
wish of radical reformers, many of whom argued
for universal male suffrage. And the fallout from
the 1832 reforms was such that it put the interests
of the increasingly politicized working classes at
odds with the enfranchised wealth of the grow-
ing middle classes. By splitting the coalition
of the middle classes and the working classes,
the elite had maintained their hold on power
and undermined the potential for more radical
reform, at least in the short term.
The failure of the working classes to gain any
political leverage in 1832 did not put an end to
working-class radicalism. In fact, spurred by the
potential for reform, they continued to organize
and pressure the government, both through legal
and illegal means. The enfranchised inadvert-
ently gave the working classes the motivation
to organize more cohesive class-based political
organizations. The conservatives were generally
656 Chartists
opposed to major social or political reforms. They
were ardent protectors of the Church of Eng-
land and their own landed interests. Thus, they
strenuously protected the 1815 Corn Laws, which
guaranteed their financial well-being through
protective tariffs. Their status as landholders
put them at odds with their tenants, who felt their
greed in the form of high rents and evictions. The
land situation was particularly pronounced in
Ireland, sparking the creation of secret societies
such as the Whiteboys and the Rockites, who
used violence and intimidation to protect their
meager possessions.
For their part, landowners used the potent legal
mechanisms at their disposal to retaliate. A par-
ticularly apt example of this retaliation relates to
the 1834 case of the Tolpuddle Martyrs, a group
of six agricultural workers from Dorsetshire who
had organized legally as the Friendly Society of
Agricultural Labourers. They were prosecuted
by a local landowner, not for combining, but for
administering an oath, prohibited under the 1797
Illegal Oaths Act. Just one of many examples of
the elite’s abuse of power, the Tolpuddle case
became a cause célèbre in the radical and trade
union press – a powerful symbol for disenfran-
chised British and Irish workers.
Likewise, the enfranchised liberals found
themselves at odds with the desires of the
masses. While they were willing to remove the
privileges of the Church of England, including
the imposition of church rates, liberals tended to
favor free trade capitalism as a panacea to social
ills. Thus, for them, especially among the factory
owners of the North, the Corn Laws became
symbolic of illegitimate landed influence on the
economy. These businessmen argued that the
Corn Laws kept grain at an artificially inflated
price. Ostensibly a humanitarian appeal on the
grounds that the repeal of the Corn Laws would
raise the average standard of living, astute rad-
icals recognized that a drop in grain prices
would be accompanied by a decline in wages. At
best, the standard of living would stay the same
for the average wage laborer.
For the working classes, the most objection-
able action from the free trade liberals was the
passage of the English Poor Law Act of 1834,
followed by similar acts in Scotland (1845) and
Ireland (1838). Overturning the Elizabethan
statutes, the 1834 act – the child of the
Benthamite Edwin Chadwick – took a draconian
approach to poverty. Working from the assump-
tion that relief for the poor created a cycle of
dependence and laziness among otherwise able-
bodied laborers, the new Poor Law mandated the
creation of workhouses in every parish. Workers
had to submit themselves to a prison-like regime
of workhouse order to receive aid. For many, the
cure was worse than the disease. And, in any case,
economic cycles – especially in the industrial
North – often led to high rates of unemployment
with which the workhouses were ill-prepared to
cope. The response was an anti-Poor Law move-
ment, which helped consolidate the political
ambitions of the various working-class move-
ments, including the nascent Chartist movement
of the late 1830s.
Birth of Chartism
Chartism was a broad-based national coalition
that formed from several movements among
the working classes. Because of the diversity in
leadership and different regional concerns, there
were, at times, breakdowns in leadership and con-
sensus among self-professed Chartists. Neverthe-
less, the Chartists had an overarching political and
social reform agenda that gave the group a unified
character for a decade. The leaders articulated
the group’s platform within a class-conscious
framework. However, unlike the Owenites who
suggested that social inequality was the product
of economic disenfranchisement, the Chartists
argued that the roots of social and economic
inequality could be found in the political system.
Thus, their ultimate objective was to reform the
political system, but this did not mean that they
were unconcerned with relieving social ills.
As early as 1836 the Chartist leadership
began to coalesce. Led by William Lovett, a
London cabinetmaker, a small group of artisans
formed the London Working Men’s Association
(LWMA). Focusing much of their energies on
pamphleteering, Lovett, the group’s secretary, was
effective in creating a large coalition of like-
minded individuals and organizations throughout
Britain. This included influential organizers
such as Robert Owen and Feargus O’Connor, the
editor of the Northern Star, a Leeds newspaper
which became the printed voice of Chartism
after 1838. Between 1836 and 1837 Lovett
drafted what became the People’s Charter, a
six-point program for a massive reform of the
electoral system. The first draft of the People’s
Charter called for universal suffrage. However,

to solidify their support among male laborers, the
provision for female suffrage was soon dropped.
Despite this, many women were supportive
of Chartism, and they played an integral role
in the movement through organizing, petition-
ing, writing, fundraising, and forming nearly
150 women’s Chartist organizations throughout
Britain and Ireland between 1838 and 1852.
In general, Chartist women supported the
primacy of universal male suffrage, often with
the assumption that universal female suffrage
would follow soon thereafter. The People’s
Charter also called for the abolition of property
qualifications to vote, annual parliaments, voting
by ballot, and a rewriting of electoral districts.
A sixth demand would provide a salary for MPs,
a provision that would allow working-class
MPs to participate in the London parliament.
Traveling the countryside in the wake of the 1837
economic depression, Lovett, O’Connor, and
their fellow Chartist leaders were able to gener-
ate mass support for their program.
O’Connor quickly became the de facto leader
of the movement. He linked the Chartist agenda
with that of the anti-Poor Law movement. And,
traveling through the midland and northern
counties, he formed close associations with rad-
ical leaders such as Richard Oastler and Joseph
Rayner Stephens. Massive torchlight meetings,
which accompanied Oastler’s and Stephens’
calls for sabotage and strikes, troubled moderate
Chartists and led to division within the ranks
soon thereafter. In December 1838 Stephens
was arrested for unlawful assembly, one of the
earliest arrests of the Chartist leadership.
Throughout the countryside the Chartists cir-
culated their People’s Charter in print, and
with massive support the leadership decided to
organize a national petition as well as a national
convention – the General Convention of the
Industrious Classes.
A failed national convention in London in
February 1839 was followed by another in
Birmingham in May. The Birmingham con-
vention was also unsuccessful, in part because
of a polarized vision of the means to achieve
Chartist ends. On the one hand, the “physical
force Chartists” were willing to use violence
and intimidation to attain their goals. On the
other hand, the “moral force Chartists,” which
included William Lovett, sought to induce change
through non-violent rallies, pamphleteering,
and petitioning. Nevertheless, the convention
Chartists 657
decided on several courses of action. They
planned a run on the banks, which would disrupt
financial systems. “Exclusive dealing” would
mean that they would only buy from Chartist
tradespeople. And, finally, they decided on the
“Sacred Month,” a general strike that would
force the government to concede to their
demands. On June 14 the Chartist leadership pre-
sented parliament with their first charter, with
1.28 million signatures. Before it was read in par-
liament the Birmingham police force broke up a
Chartist meeting on July 4, 1839, arresting two
Chartist leaders. Denouncing the arrests at the
convention, William Lovett was subsequently
arrested. These so-called Bull Ring Riots led to
the withdrawal of the moderate Birmingham
Political Union’s support for the Chartists. On
the heels of the riots, parliament rejected the
People’s Charter and the convention collapsed.
As the government began arresting the
Chartist leadership over the next months, they
met small pockets of spontaneous resistance by
workers. In November the government faced
up to 5,000 Welsh ironworkers and colliers in
armed confrontation. Descending on the town
of Newport, the men were inspired by Chartist
ideology and frustration over working condi-
tions. Soldiers intercepted the men and killed over
twenty workers, following this with the arrest,
trial, and transportation of their leaders. In
the wake of the Newport Rising, more workers
organized themselves in Dewsbury, Sheffield,
and Bradford, but these were easily suppressed,
and the government continued arresting Chartist
leaders and suspected conspirators. By January
1740 Chartism was in a shambles.
National Charter Association and
the Decline of Chartism
The second stage of Chartism took place from
the summer of 1840 to 1842. This period in the
movement’s history was characterized by strong
organization in the Midlands and the North.
While Chartism’s leaders were still in prison,
James Leach, a radical organizer from Man-
chester, and Robert Kemp Philp, a newsvendor
from Bath, organized the National Charter
Association (NCA). The NCA’s stated purpose
was to pursue universal male suffrage through
peaceful means, specifically through petitioning.
Its significance was in providing a centrally
organized administration for Chartism, which
658 Chartists
would have branches throughout Britain. While
the branches were generally concentrated in the
industrial towns of the Midlands, the NCA
gained a larger following in the economic down-
turn of 1841–2. And, with O’Connor’s support
– most significantly through turning over the
Northern Star to the NCA – the second Chartist
petition in 1842 gathered 3.3 million signatures.
The NCA’s branches eventually totaled 400 with
50,000 members. Nevertheless, their success
was short lived.
For a second time, parliament rejected the
Chartist petition outright. And once again, in the
wake of its failure, the political climate merged
with social dissatisfaction and economic turmoil
to mobilize the working classes. In the industrial
towns of the Midlands and the North, laborers
sabotaged machinery and went on strike, protest-
ing cuts in their wages. Removing boiler plugs was
a popular way to shut down production, and the
prevalence of this action led to this period in
working-class activism to be known as the Plug
Plots. Violence increased throughout the summer
of 1842 and there were frequent confrontations
with the military. The workers’ demands reflect
the extent to which their economic situation
found voice through Chartist politics. Many of
the strike petitions required that Chartist prin-
ciples be met before they would return to work.
Despite their ambivalent reaction to what nearly
amounted to a general strike, the Chartist leaders
were once again arrested. Even as the NCA
failed to support the workers, the government
quelled the movement through extensive arrests.
Between 1842 and 1848 the Chartist agenda
transformed. There was some disagreement
among the leadership about the next course
of action. Some, such as Bronterre O’Brien,
favored joining reform-minded moderates in the
abolitionist Joseph Sturge’s National Complete
Suffrage Union. O’Brien failed in the face of
O’Connor’s objections, and the two men disagreed
publicly in debates and in the press. Chartism’s
six points were put on hold while leaders pursued
a variety of alternative agendas. O’Brien battled
the Anti-Corn Law League in his National
Reformer. O’Connor focused on creating a
Chartist Cooperative Land Society, for which he
received approval from the NCA in 1843. His idea
was to form cooperatives which would give land
back to the people, potentially giving them the
right to vote, and relieve some of the pressures
caused by an oversupply of urban labor.
Between 1845 and 1848 O’Connor had 70,000
subscribers contributing small amounts to a sub-
scription total of £2.10s. He used this money to
purchase five estates, which were divided into
smaller properties and let by ballot. Complicated
lawsuits and failed efforts to create a friendly soci-
ety and a joint stock company eventually caused
O’Connor’s land scheme to collapse in financial
turmoil.
As Chartism’s leaders struggled to address
social reform, the government pursued a similar
path, but to different ends. Much of the support
for Chartism came from people who saw that their
social condition was, in part, the product of a
government that was unwilling to reform itself.
Disenfranchised, Chartism was their political
voice. Once the government responded with lim-
ited reforms that appealed to the working classes,
Chartism’s base of support began to erode. Those
wishing for moderate reform found that parliament
was responding, and they began to abandon more
radical reformers – especially the “physical force
Chartists.” For example, the administration
found widespread working-class support for the
Factory Acts of the 1840s. These laws removed
women and children from certain industries,
such as mining. Or, they limited the hours that
women and children could work in factories.
The justifications and implications had import-
ant consequences for working-class gender and
labor relations. On the one hand, the Factory
Acts worked from the premise that women were
degraded by certain forms of labor – in particu-
lar those that undermined the idealized image of
bourgeois domesticity. Many among the working
classes, including the Chartists, absorbed the
image of domesticity and separate spheres ideo-
logy as a way to reassert a patriarchal vision of
the family. To be masculine was to be the wage-
earning head of a household. To be feminine was
to be “the angel in the house,” as Victorian
writers later described the ideal. On the other
hand, the removal of women from wage labor
promised less competition and higher wages for
men. From this perspective, female workers had
become a threat to the success of male workers
in a laissez-faire economy. By passing these Acts
the government appeared to be reasserting the
patriarchal moral order as well as moderating the
economic order. Coupled with inquiries and
reforms of public health, education, and even the
Poor Laws, the British government seemed, to
many, to be protecting the rights of the people.

When the 1848 revolution swept through
France, Feargus O’Connor and his fellow
Chartists prepared to petition the government
in a third People’s Charter. Promising 5 million
signatures, the Chartists were only able to
muster 1.9 million. This lack of support reflects
a general dissatisfaction with the Chartist cause
among the working classes. Still, with revolution
spreading in Europe, the palpable threat of an
Irish revolution, and riots sparked by economic
distress in England and Scotland, O’Connor be-
lieved that he could force constitutional change.
In April 1848 he amassed 150,000 workers at
Kennington Common, just south of Westminster.
These men planned to march the petition to par-
liament, but over 12,000 troops and police stood
in their way. Rather than risk a violent clash,
O’Connor presented the petition to parliament
himself. And, for a final time, the govern-
ment rejected the Chartist petition. As in 1839
and 1842, the rejection of the petition led to
violent confrontation and mass arrests in urban
areas. However, unlike previous incarnations of
Chartism, the movement faded after the 1848
defeat. In part, this was the result of an ensuing
alliance between reformers, trade unionists, and
liberals. Nevertheless, the Chartist movement
provided a model for working-class organization
and helped establish a working-class conscious-
ness in nineteenth-century Britain.
SEE ALSO: Anti-Corn Law Agitation, Britain, 19th
Century; Britain, Trade Union Movement; Class
Identity and Protest; European Revolutions of 1848;
Irish Nationalism; O’Brien, Bronterre (1805–1864);
O’Connor, Feargus (1796–1855); Owen, Robert (1771–
1858); Poor Law, Britain, 1834; Reform Bills, Britain,
1867 and 1884; Swing Riots; Tolpuddle Martyrs,
Britain, 1834
References and Suggested Readings
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Class History, 1832–1982. Cambridge: Cambridge
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Pickering, P. A. (1986) Class Without Words: Symbolic
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Present 112: 144–62.
Charusathira, Prapas (1912–1997) 659
Pickering, P. A. (1995) Chartism and the Chartists in
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London: Macmillan.
Thompson, E. P. (1963) The Making of the English
Working Class. New York: Vintage.
Charusathira, Prapas
(1912–1997)
Justin Corfield
Prapas Charusathira was appointed deputy prime
minister of Thailand and minister of the interior
in December 1972, during a difficult time in his
country’s history, becoming the military strong-
man who tried to end the pro-democracy move-
ment in Thailand. Prime Minister Thanom
Kittikachorn had dissolved parliament the pre-
vious November, banning all political parties.
Charusathira, a tough army general who had
been deputy prime minister from 1963 to 1971,
was to provide the brawn to ensure there were
few demonstrations. Charusathira saw his greatest
achievement as maintaining an anti-communist
Thailand.
Charusathira was born November 25, 1912
at Udon in northeast Thailand, and in 1933
entered the Royal Siamese Army (renamed Royal
Thai Army in 1939). He graduated from the elite
Chulachomklao Royal Military Academy, where
fellow students included future prime ministers
Thanom and Sarit Thanarat. (The academy’s
former students have run Thailand for 47 of the
past 60 years.) He then went to the National
Defense College and began his career in the
infantry. His first big campaign was against the
French when Thailand claimed western Cambodia
in 1940. It was a short military conflict, and after
Japanese “mediation” the French ceded two
Cambodian provinces.
In September 1957, dictator Pibul Songgram
was overthrown in a coup d’état organized
by Thanom, and a provisional government
was formed under the diplomat Pote Sarasin.
Three months later Thanom was chosen by the
Nationalist Socialist Party as prime minister.
After another coup in October 1958, General Sarit
660 Chávez, César (1927–1993) and the United Farm Workers
took over. When Sarit died in 1963, Thanom
returned as prime minister, remaining in the
post for the next ten years. Throughout all these
upheavals (during these 16 years there were only
two coups, both of which were to strengthen the
hand of the military), Charusathira was minister
of the interior. He was content to remain the
strongman behind the scenes, but he exercised real
power and served on the boards of 11 companies.
From 1963 to 1971 he was deputy prime min-
ister, army deputy commander, deputy supreme
commander, and supreme commander.
The US was then increasing its role in South
Vietnam and was ejected unceremoniously from
Cambodia between 1963 and 1965. Thus the
importance of keeping Thailand as a bastion
against communism was something that domin-
ated much western planning – and Charusa-
thira was a key link in this. In 1971 he was
appointed to the National Executive Council, and
as director of the Security Council for Defense
and Interior he relinquished these posts in 1972
to become deputy prime minister again and
minister of the interior. He was appointed in
December 1972 to end the student pro-democracy
movement in Thailand. In addition to his polit-
ical role, he was vice-president and rector of
Chulalongkorn University, the most famous and
influential seat of learning in the country.
Student activism was on the rise in South-
seast Asia. Partly taking inspiration from Keo
Ann’s demonstrations against the Lon Nol gov-
ernment in Cambodia in May and June 1972,
students eventually went out on the streets of
Bangkok to demonstrate against Thanom,
his son Colonel Narong Kittikachorn, and
Charusathira. The protests reached a peak in
late 1973. In an attempt to release some of the
tension, Charusathira announced on September
10 that he would resign as commander of the army
on October 1. But he remained interior minister
and on October 6 ordered the arrest of student
leaders, accusing them of involvement in a
“communist plot.”
On October 13, 300,000 students demon-
strated in Bangkok – the largest rally the city
had seen. Some of the students who had been
arrested were released, but on the following day
disturbances began again. Charusathira’s succes-
sor as army commander refused to intervene.
But when some students tried to take over
a government broadcasting station, Narong’s
11th Infantry Regiment, backed by a helicopter
gunship, opened fire on crowds at Thammasat
University. Officially, 66 people were shot
dead, but some estimates put the death toll as
high as 300. Angry at the developments, King
Bhumibol Adulyadej called the triumvirate to an
audience and announced their immediate exile,
thus ushering in three years of democracy. The
demonstrations only stopped when news was
broadcast that Charusathira and Narong had left
the country. Charusathira spent most of his
remaining years in exile in Taiwan. It was only
in January 1977 that he was allowed to return to
Bangkok, where he lived until his death on
August 18, 1997.
SEE ALSO: Student Movements; Vietnam, First
Indochina War, 1945–1954; Vietnam, Protest
and Second Indochina War, 1960–1974; Vietnam,
Protests, 1975–1993
References and Suggested Readings
Bartak, E. (1993) The Student Movement in Thailand
1970–1976. Clayton, Australia: Center of Southeast
Asian Studies, Monash University.
Corfield, J. (1997) Deputy Behind Thai Bloodbath. The
Australian, September 4: 14.
Chávez, César
(1927–1993) and the
United Farm Workers
Cyrus Ernesto Zirakzadeh
Toward the end of the twentieth century, César
Chávez promoted a distinctive type of social
rebellion in the United States, which became
associated with the phrase la Causa and with a
hybrid poor-people’s organization, the National
Farm Workers Association (later renamed United
Farm Workers, or UFW). Chávez, a passionate
activist who knew how to arouse listeners,
celebrated the spirited and unruly citizen who
confronts bosses and government officials alike
and who refuses to suffer injustice silently. Con-
versely, Chávez distrusted the selfish ambitions
of not only the wealthy but of elected politicians
(including self-described liberals), and sought
to pressure government leaders into action
that they (in Chávez’s opinion) would normally
not undertake if exposed to convincing arguments
alone.
 Chávez, César (1927–1993) and the United Farm Workers 661
César Chávez (center), leader of the National Farm
Workers’ Association (NFWA), walks a picket line in
California in 1996. In 1962 Chávez, along with Philip Vera
Cruz, Dolores Huerta, and Larry Itliong, founded what
later became the United Farm Workers of America (UFW)
to urge migrant workers to join in the fight for better wages
and workers’ rights. (Paul Fusco/Magnum Photos)
Political Education and Evolution
In his autobiography Chávez attributes his moral
sympathies largely to his parents’ experiences,
their egalitarian maxims, their commitments to
unions, their hostility toward violence, and their
compassion toward others who were suffering
from poverty. When Chávez was a child, his
father lost his mortgaged farm and became
a migrant farm worker who hoped to save
enough from wages to purchase another farm.
He dreamt in vain. Since the late nineteenth
century California’s enormous agribusinesses not
only monopolized the state’s arable land but
also exercised control over local government
officials, banks, newspapers, water works, and
other private forms of power. Spared of fears
about legal prosecution and social censure,
agricultural corporations paid below-subsistence
wages to short-term field hands, housed them in
unheated and crowed hovels, and did not worry
about their need for potable water and toilets. As
a result, migrant farm hands, such as the Chávez
family, were too busy surviving day-to-day to salt
away investment capital. Despite chronic “hard
times,” the Chávez family generously shared its
moments of good fortune with neighbors and
fellow workers whose sufferings, in the eyes
of César’s mother and father, seemed even
greater than their own. The parents’ practice
of selflessly helping the poor (and not simply
trying to escape poverty) shaped their son’s
outlook, which, he argues, became a psycho-
logical inclination that he could not resist as he
grew older.
After serving two years in the military, Chávez
married and settled in a Mexican American
barrio in San Jose, California. There, he met
a priest, Father Donald McDonnell, who exposed
Chávez to the social justice ideas of Left
Catholics, such as Dorothy Day. Chávez also
made friends with community organizer Fred
Ross, an Anglo Chávez initially expected to
dislike but whose ideas about poor people
collectively fighting for better conditions made
intuitive sense to him.
With the help of Ross’s connections to a
community service organization oriented toward
the ideas of Saul Alinsky, Chávez soon became
a professional community organizer, working in
Mexican American neighborhoods. When enter-
ing a new community, Chávez would arrange
for friends and neighbors to meet at a local’s
home and talk about their immediate problems,
which could involve discrimination at schools or
banks, difficulties navigating welfare bureaucra-
cies, or locating affordable housing. With Chávez’s
suggestions and encouragement, the local groups
planned collective projects – for example, the
establishment of a credit union – that might reduce
their stress. Chávez also helped local residents
process citizenship papers and register to vote.
In the course of organizing communities,
Chávez became convinced that poverty per se
was the most salient issue for many Mexican
Americans. Economic topics seemed to excite
the individuals he met and generated levels of
participation that related social issues, such as
discrimination at schools or shortages of medical
centers, seldom produced. Unable to convince his
superiors to mobilize residents around explicitly
economic themes, such as joblessness and low
wages, Chávez resigned from the Community
Service Organization (CSO), founded the National
Farm Workers Association, and dedicated the
remainder of his life to helping rural poor people
address perceived economic injustices.
Chávez never saw the negotiation of contracts
between employers and employees as the sole aim
of his fledgling union. He saw his union as part
of a more comprehensive program of commun-
ity organizing and empowering poor people.
When working with field hands, Chávez typically
employed the recruitment techniques he had
mastered in the CSO. He scheduled house
meetings, where poor people conversed, pondered
662 Chávez, César (1927–1993) and the United Farm Workers
alternative courses of action, and later derived
lessons from both the successes and mistakes of
their actions. Chávez believed that local projects
and social services – for instance, the establish-
ment of a neighborhood medical center or credit
union, or help in completing legal documents
– generated gratitude and loyalties that his
nascent labor organization could draw upon when
negotiating contracts with resistant employers.
In addition, through such small-scale achieve-
ments, everyday people acquire the confidence
and self-esteem necessary to initiate their acts of
self-defense.
In the course of organizing California’s rural
poor, Chávez discovered that many farm hands
worried about temporary Mexican immigrants
who, despite laws that required growers to
first offer jobs to US workers, took jobs (and
at extremely low pay) from US citizens and
permanent residents. The curtailment of the
employment of non-permanent residents was
an early priority of the UFW, which saw itself
initially as a nationalist organization for all US
farm workers – regardless of the worker’s skin
color, ethnic background, or religious beliefs.
Over the years, the UFW would become more
immigrant friendly and more cosmopolitan in its
approach to the plight of the poor, but this was
not its initial orientation.
Part of the UFW’s challenge in organizing
California’s farm hands was their transience.
Laborers moved from place to place according
to the harvesting season, which made verifica-
tion of union membership, votes for strikes,
and votes on negotiated contracts very difficult.
Conversely, growers could count on the lack of
stable communities among workers and their
continual need for paid work as potential breed-
ing grounds for strikebreakers. To offset the
workers’ fluid social life (as well as their need to
secure money during strikes) Chávez sought
outside sponsors and allies, such as students, the
clergy, established unions, and the liberal wing
of the Democratic Party. To generate know-
ledge about and sympathy for the plight of
farm workers, the UFW combined traditional
strikes and worksite picketing with long-distance
marches to population centers, dramatic fastings
by Chávez, and nationwide boycotts of selected
products, such as Gallo wine. Chávez also
began to use California’s legal system to register
complaints about growers’ hiring practices,
and he pressured judges and police to enforce
frequently ignored labor laws (if, of course, the
laws on the books seemed to help the rural poor,
which was not always the case).
The UFW acquired national fame in the
late 1960s and early 1970s when Chávez, against
great odds, compelled grape growers to sign a
contract with their pickers that would not only
promise better pay, but a reasonable hiring
policy (through UFW hiring halls) and protection
of workers from dangerous pesticides. The
victory was, however, short lived. In retrospect,
it was the first exchange in an on-again, off-again
war between the UFW and growers in California
– a war that continues today, as contracts are
renegotiated, abrogated, and reinterpreted amid
changing political climates.
Vision
Chávez never promoted a single, comprehensive
political philosophy. Nonetheless, his political
activism was characterized by an identifiable
set of moral concerns and precepts that loosely
hung together.
For example, he was not preoccupied with
advancing the interests of Latinos as a distinct
social group. Chávez had suffered from discrim-
ination throughout his life and was extremely
sensitive to ethnic slights. This is not surprising.
Mexicans and Mexican Americans were con-
tinually ridiculed in school, ushered to separate
seating areas in movie theaters, and harassed
by police (patterns of behavior that endure in
many places). Still, Chávez viewed his cultural
inheritance ambivalently. He believed deeply in
the personal and political value of religious faith,
and often used symbols and rituals that resonated
among Mexicans and Mexican Americans –
such as the eagle on the Mexican flag and the
Catholic Church’s penitent marches and fasting
– to galvanize onlookers’ support and manipulate
activists’ passions. At the same time, Chávez
often spoke of his distrust of all racialist and
ethnic enthusiasms. In his opinion, narrow
cultural pride allows the wealthy to divide
and conquer the have-nots. Chávez, therefore,
pointedly prohibited discrimination by UFW
activists against people of non-Latino back-
grounds. Indeed, he expelled several Chicano
activists from the UFW who would not welcome
African Americans. This resulted in Chávez
and his followers being called negreroes (which,
translated roughly, derogatorily means “Negro
 Chávez, César (1927–1993) and the United Farm Workers 663
lovers”) in communities where large numbers of
residents were committed to the post-Mexican
Revolution notion of La Raza (or a cosmic
Mexican race).
Even though Chávez intentionally distanced
himself from numerous Chicano groups and
ideologies of his time, he took seriously the
notion that everyday people have the capacity
to be remarkably creative when thinking about
how best to fight for their rights and interests.
Chávez concedes in his autobiography that some-
times he is impatient with the temerity of the
poor, their willingness to engage in violence,
and their silly stereotypes of women, students, and
other ethnic groups. He nonetheless insists that
poor people are remarkably generous, courage-
ous, and playful about ideas, and ultimately are the
source of effective political action.
Chávez sometimes calls his faith in the
creative energies of the populace a “non-violent”
approach to politics, partly because of its resem-
blances to the practices of Mahatma Gandhi
and the Reverend Martin Luther King, Jr. Like
Gandhi and King, Chávez chastised his followers
whenever they physically attacked an oppon-
ent or goaded an opponent into violent behavior.
Such aggressive behavior is counter-productive,
Chávez argued, because police forces typically will
arrest and jail the poor, while lightly slapping
the wrists of the wealthy and their henchmen
(or “goons,” in Chávez’s words). The refusal
to strike back when attacked, on the other hand,
will convince onlookers of the nobility of poor
people’s character and the justness of their
position. The challenge for poor people is to have
enough faith in their creativity and their ability
to inspire onlookers to ward off the despond-
ency and desperation that lead to physical
violence.
The long-term goal of la Causa was economic:
to overthrow “capitalism,” which Chávez saw
as inherently and inevitably exploitative. The
unqualified rights of property owners to use
their land and tools as they wish (and, conversely,
the legal helplessness of those without property)
reward the ruthless and demanding boss who
does not wish to spend more than the absolute
minimum on his temporary employees. Con-
sequently, Chávez questioned the wisdom of
proposals for “Black capitalism” or “Brown
capitalism.” Regardless of skin color, reasoned
Chávez, a private capitalist will be pressured by
market conditions to exploit employees. At the
same time, Chávez refused to embrace socialism
because of the excessive power that he believed
socialists wished to place in the hands of the state.
Socialism, because it innocently celebrates state
intervention in human affairs, naturally becomes
“totalitarian,” according to Chávez.
Towards the end of his life, Chávez began to
champion what he considered to be a satisfactory
“third” way of organizing modern economies. He
advocated the establishment of a large cooper-
ative sector (about 15 percent of all firms) in
every capitalist economy. Private businesses owned
and managed by the workers themselves would,
Chávez argued, lead to increased enthusiasm
among employees and, therefore, increased pro-
ductivity. Challenged by the efficiency of producer
cooperatives, traditional capitalist firms would be
pressured by their competitors into treating
their workers better. Shortly before his death,
Chávez visited Spain to observe the Mondragon
collection of cooperatives, which he believed
illustrated the feasibility of a coop-based capital-
ist economy.
Criticisms
Chávez has become an icon on the American
left partly because of his deep and unwavering
commitment to improving the lot of the poor, as
evidenced in a number of physical and economic
sacrifices, including his jailing. In addition, he
successfully organized California’s migrant farm
workers – a population that previously had been
immune from labor organization.
Nonetheless, some American progressive,
rebel, and radical writers and activists criticize
aspects of Chávez’s program and behavior. Some
former UFW activists, for example, argue
that Chávez’s “non-violent” theory about the
virtues of grassroots democracy was superficial
and weak. Allegedly, he refused to hold elections
for key leadership posts within the UFW and
instead personally appointed officials who were
devoted first and foremost to him. He also,
some say, used gestures, symbols, and slogans to
inhibit critical thinking and promote conformity
at the grassroots.
Some proponents of Latino politics have
expressed unease with Chávez’s relative indif-
ference, if not hostility, to identity politics. As
mentioned before, Chávez argued that many
proponents of La Raza and Brown Capitalism
in fact buttressed the power of the wealthy. In
664 Chávez, Hugo (b. 1954)
addition, UFW officials, trying to secure jobs
for their members, sometimes have helped US
immigration officials identify and expel illegal
immigrant workers, episodes that do not sit well
with most activists committed to international
solidarity.
Finally, Chávez’s passion for cooperatives
(especially when combined with his profound
distrust of government leaders and state initi-
atives) arguably reflects a romantic, frictionless
syndicalism that exaggerates the absence of
exploitation and inequalities within modern
working classes. Chávez seems to have been
either unaware of, or indifferent to, the criticisms
of the internal workings of the Mondragon
cooperatives (such as the poor treatment of
temporary workers, who are not given the
rights of full-time cooperative members) that
have been made by Iberian trade unionists
and Spain’s socialist and communist parties.
Conversely, distrusting almost all government
leaders and suspecting their hidden agendas,
Chávez may have unnecessarily discounted the
potential of states to help the poor in modern
capitalist societies.
SEE ALSO: Alinsky, Saul (1909–1972) and the
Industrial Areas Foundation; Day, Dorothy (1897–
1980); Farm Labor Organizing Committee; Gandhi,
Mohandas Karamchand (1869–1948); Huerta, Dolores
(b. 1930); King, Martin Luther, Jr. (1929–1968) and
the Southern Christian Leadership Conference (SCLC);
Mondragón Collective
References and Suggested Readings
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Mooney, P. H. & Majka, T. J. (1995) Farmers’ and Farm
Workers’ Movements: Social Protest in American
Agriculture. New York: Twayne.
Chávez, Hugo (b. 1954)
Christoph Twickel
On December 17, 1982, under a historic Samán
tree in Maracay where Simón Bolívar used to
spend shady hours, that Hugo Chávez made his
first revolutionary promise, swearing to three
fellow officers “my arm will not rest nor will my
soul find peace until the chains are disrupted that
hold us prisoners.” After this pledge, inspired
by Bolívar’s “juramento de Monte Sacre” from
1805, the four young officers, all members of
a parachutist regiment, founded the Ejercito
Bolivariano Revolucionario 200 (EBR-200), a
clandestine cell within the Venezuelan army.
This step toward conspiratorial political work
marked the beginning of a political career that
led Hugo Rafael Chávez Frías, the son of poor
teachers from the Venezuelan Llanos, to the
presidency and made him the leader of the
Bolivarian Revolution.
Hugo Chávez was born on July 28, 1954 in a
palm-leaf cabana in the small town of Sabanetas.
His family moved to Barinas when Chávez was
of high school age, and there he befriended the
two sons of a historian and member of the com-
munist party named Esteban Ruiz Guevara. It was
in the library of the former political prisoner Ruiz
Guevara where Chávez first read not only classic
socialist literature – from Marx and Engels to
Lenin – but also the writings of Simón Bolívar
and Bolívar’s teacher Simón Rodríguez. There
he also learned about the life and times of
Ezequiel Zamora, an anti-oligarchic general in
the Venezuelan civil war of 1859.
Aiming at a career as a baseball pitcher, the
17-year-old Chávez joined the military academy
in Caracas, where within a year his interest had
shifted completely from baseball to the history of
Venezuela’s independence wars, which he invest-
igated intensively in the libraries. The class of
1974, to which he belonged, was the first one
studying not only in the military academy but
also at the civil university. Thus, Chávez and his
fellow cadets, many of whom became ministers

Hugo Chávez surrenders on television after a failed coup
attempt on February 4, 1992. Chávez and the group he
founded, Movimiento Bolivariano Revolucionario 200
(MBR-200), had planned the coup in response to popular dis-
satisfaction and economic decline following the International
Monetary Fund structural adjustment programs implemented
by then president Carlos Andrés Pérez. During this television
appearance, Chávez famously remarked that he had only failed
por ahora (“for the moment”). (Ali Gomez/AP/PA Photos)
in the Bolivarian government, must be seen as a
new generation within the military.
During the 1980s Chávez, in search of a
revolutionary civilian-military pact, met with
key figures of the left, such as Alfreido Maneiro,
founder of Causa Radical. His elder brother Adán
Chávez, member of the illegal Partido Revolu-
cionario de Venezuela (PRV), convinced him to
team up with PRV leader and legendary guerilla
Douglas Bravo. Bravo knew that it was impossible
for a civilian-military pact to build on socialist ideo-
logues like Karl Marx because of the powerful
anti-communist tradition within the Venezuelan
army, in those days still strongly influenced by
the Cold War military doctrine of the US. So
Bravo introduced Chávez to a progressive, left-
wing reinterpretation of Venezuelan independ-
ence heroes.
The so-called arbol de los tres raíces (Tree
of three roots), founded in the supposedly re-
Chávez, Hugo (b. 1954) 665
volutionary thinking of Simón Bolívar, Simón
Rodríguez, and Ezequiel Zamora, became the
ideological foundation of the neo-Bolivarian
movement fronted by the PRV and the Chávez
cell within the army. Bolívar stood for gran
patria, Latin American integration. Rodríguez
stood for liberation from colonialism through
education, and Zamora was the reference figure
for land reform and anti-oligarchism.
Chávez first gained public attention as the
leader of a failed military coup against the gov-
ernment of the social-democrat president Carlos
Andrés Pérez on February 4, 1992. It was not
at all obvious whether the charismatic 37-year-
old parachutist was a leftist revolutionary or a
nationalist caudillo. Andrés Pérez called him the
head of a fascist coup, but among the people liv-
ing in the poor barrios (shantytowns) of Caracas,
the young lieutenant, obviously not part of the
higher army hierarchy, was hailed as a rebel
against the corrupt and elitist regime of the
Punto Fijo pact of the social democratic AD and
the Christian democratic COPEI, signed in 1958
and installing a formal parliamentary democracy
totally controlled by the two parties. When oil
prices went down in the 1980s and Venezuela
faced a financial breakdown, this two-party
system showed its brutal face. On February 27,
1989, following a government agreement with the
IMF on economic shock therapy, a spontaneous
uprising known as El Caracazo in Caracas and
other cities led to a massacre. Repressive forces
killed thousands of people. The massacre was a
turning point for Chávez’s conspiratory move-
ment within the army, and the young officers
decided to organize their military rebellion as soon
as possible.
When he was freed in March 1994 after only
782 days of prison, Chávez had already changed
the face of Venezuelan politics. Denominated “the
imprisoned candidate of the people” by left-
wing groups in the presidential election of 1993,
he was constantly visited by intellectuals, political
leaders, and activists. Out of prison, Chávez
began to regroup the MBR-200 as a revolution-
ary organization and to conquer Venezuela by car.
The men who joined him were of great political
diversity, ranging from radical-left perspectives
to extreme militarism. The group embarked upon
a political tour de force in a black Toyota
Samurai, with Chávez giving speeches in little
towns throughout the country, sharpening his
rhetorical skills, and showing an exceptional talent
666 Chávez, Hugo (b. 1954)
in relating to the poor people, their needs and
worries. However, the tour became a political
failure. The MBR-200 was persecuted by the
secret police (DISIP) and the military police
(DIM). People were restrained from joining
its gatherings, and although there was much
sympathy for its leader, MBR-200 remained
marginalized.
In 1996 Chávez made a political turnaround,
remodeling the MBR-200 from a semi-conspir-
atorial group aimed at taking power by revolu-
tionary force into a party that would take part in
the elections in 1998. Although there was strong
radical-left opposition against the parliamentar-
ization of the movement, in 1997 the MBR-200
renamed itself Movimiento Quinta República
(MVR) and registered for the presidential elec-
tions with Chávez as the candidate. It was at
this point that Chávez gained the support of
influential circles of the Venezuelan establish-
ment that disagreed with the neoliberal project
of President Rafael Caldera. Under advice from
businessman and spin doctor Luis Miquilena,
Chávez climbed in the polls. And the marri-
age with blonde TV anchorwoman Marisabel
Rodríguez Oropeza won him further votes.
On December 6, 1998 Chávez, candidate of a
broad alliance of parties named Polo Patriótico,
won the presidential elections with 56.2 percent
of the vote. When he took office on February 2,
1999 he introduced himself as a reformer and
a reliable partner, ready to make friends with
everybody, from Fidel Castro, to Pope John
Paul, to British Prime Minister Tony Blair.
The Chávez of the late 1990s was a man in
search of an ideology. In the early speeches
there are traces of traditional Latin American
developmentalism, of social democratic reform-
ism, and of a nationalist, anti-corruption attitude.
Critics also point at the influence of Norberto
Ceresole, a right-wing Peronist who became
adviser to Chávez during this period and wrote
a tailor-made, proto-fascist essay “Caudillo,
ejercito, pueblo,” which suggested replacing
democracy with a regime based on a military
junta plus direct acclamation from the masses.
After Ceresole openly admitted anti-Semitism,
he was fired from his job and expelled from the
country.
Despite the ideological diversity, there was one
clear hint that Chávez was a man of the left – his
first official act after being sworn in as president
was to decree a referendum for a new consti-
tution, the main election pledge of the Polo
Patriótico. The constitutional assembly that
convened on August 3, 1999 for the first time did
not comply with the original radical leftist idea
of a Soviet-based constitutional process, but it
gave birth to a broad discussion that engaged
all sectors of society. The new constitution of
March 2000, gender balanced and conceding
dozens of new forms of civil participation,
became the main foundation for “Chavismo.”
While Chávez gained popularity among poor
people, middle- and upper-class Venezuelans
began to feel more and more uncomfortable with
his reformatory politics. An agrarian reform,
the readjustment of duties and taxes for the
petroleum sector, and an educational reform
provoked protests and demonstrations in the
white-collar areas of Caracas during the years
2000 and 2001. Because the traditional parties had
lost credibility, the private media – four national
TV stations and the national newspapers –
assumed the role of a political opposition. The
consequence was a constant media war with
anti-Chávez news and propaganda, answered
by the president with a growing number of
“cadenas,” chain-switched proclamations that
intercepted the program.
In April 2002 a complot of mass-media owners,
generals, and politicians escalated the situation.
Following a general strike, the opposition mobil-
ized for a mass demonstration in Caracas on
April 11. When the demonstrators marched upon
the presidential palace of Miraflores, snipers fired
from the roofs, killing and injuring two dozen
protesters and Chávez-followers. The killings
were then attributed to a group of activists from
the so-called Bolivarian Circles, a Chavista mass
organization.
A group of high-ranking military withdrew
their support for the president and ordered
tanks and helicopters to surround Miraflores,
putting pressure on Chávez to resign. He refused,
but agreed to be taken away from the presiden-
tial palace in the early hours of April 12. That
afternoon Pedro Carmona Estanga, president of
the employer’s association, declared himself
president and dissolved the National Assembly
and the High Court. The private TV stations
hailed the putsch and the US Bellsouth-Telcel
put up a full-page ad, saying: “Telcel is celeb-
rating freedom with all of Venezuela.”
But a massive mobilization of Chávez’s fol-
lowers from the barrios of Caracas and other

cities, and a spontaneous counter-putsch planned
by lower-ranking officers, finally drove away the
coup-government in the afternoon of April 13.
Chávez, held prisoner on the small Caribbean
island La Orchila, was brought back by helicopter
in the early morning of April 14 and instantly
reinstalled as president.
The failed coup in April 2002, logistically and
diplomatically supported by the US government,
became a highly significant episode in Chávez’s
Bolivarian Revolution. First, it exposed the
Chavista multitude from the poor barrios as the
subjects of revolutionary sovereignty. It was
they who had forced the illegitimate Junta out of
the presidential palace. Second, it had neutralized
many of his opponents within the military
ranks. That is why the next oppositional strike
took place on the economic battlefield when in
December 2002 most of the administration and
data-processing offices of the national oil company
Petróleos de Venezuela S.A. (PdVSA) went on
strike for almost two months. During the 1990s
the PdVSA management had outsourced and
privatized more and more services and did not
adhere to OPEC quotas, resulting in a massive
downfall of prices during this decade. Plus, it had
deprived the nation of a good part of its income,
reinvesting the petrodollars outside Venezuela.
With the strike against Chávez, the oil company’s
management tried to get rid of a government
that had put a halt on this gradual privatization
of Venezuelan oil and gas and the removal of
PdVSA from state control.
After two months of a strike that brought
Venezuela near to bankruptcy and caused im-
poverishment among its people, students, retired
workers, and the military finally succeeded in
resuming oil production and distribution. With
the strike the PdVSA management had handed
over the company to the control of the govern-
ment – an extremely important step for Chávez,
because it gave the Bolivarian Revolution a solid
economic base. With PdVSA under his control
and oil prices rising, Chávez was able to fund his
so-called missions, which included social programs
designed to improve conditions for the poor
majority of the population. This included the
Misión Barrio Adentro that brought more than
20,000 Cuban doctors to the poor barrios.
Backed by these extremely popular programs,
Chávez won election after election. The opposi-
tional referendum in July 2004 for his dismissal
was defeated by 59.1 percent of the vote. The
Chávez, Hugo (b. 1954) 667
presidential elections in 2006 resulted in a
62.84 percent vote for Chávez. And after a 2005
election boycott by the opposition parties the
National Assembly fell completely into the hands
of Chavistas (though in 2007 the Podemos Party
shifted from pro-government to opposition).
At the 2005 World Social Forum Chávez for
the first time spoke of socialism as the only way
to overcome capitalism and the hegemony of
the US. The centerpiece of his “socialism of the
twenty-first century” became the Alternativa para
la Américas (ALBA), a pan-American alliance
based on solidarity and economic and political
relationships, designed as the opposing model
to the US-backed Free Trade of the Americas
(ALCA in Spanish), which Chávez helped to
bury at the Fourth International Summit of
the Americas in Mar de Plata, Argentina in
November 2005.
In December 2007 Chávez had to face his first
major defeat in domestic policies. A constitutional
referendum about institutionalizing new forms of
collective property and civil participation (such
as the Communal Councils) was defeated by a
razor-thin majority.
Chávez’s vision of la gran patria, a socially bal-
anced integration of the Latin American nations
emancipating the continent from US domination,
is a distant prospect. Nevertheless, Chávez has
become the key figure in the Latin American shift
to the left. Not only does he represent an answer
to neoliberal politics that had dominated the
continent for almost five decades, pushing the
reconstruction of the welfare state that has been
dismantled all over Latin America in the last
decades, but he also spectacularly plays the role
of the enfant terrible of the global South, calling
US President G. W. Bush “the devil” in front
of the UN General Assembly. Last but not least,
he is a politician who successfully brings politics
to the common people, for example in his
Sunday TV show Aló Presidente, which seldom
lasts less than six hours – a mix of edutainment
and government declaration. Thus, apart from
being a politician, he must be seen as a people’s
educator: “There will be no revolution, if we do
not decolonize our souls,” he said in a speech on
April 30, 2008.
SEE ALSO: Bolívar, Simón (1783–1830); Chávez,
Hugo and the Bolivarian Revolution, 1998–Present;
Rodríguez, Simón (1769–1854); Zamora, Ezequiel
(1817–1860)
668 Chávez, Hugo and the Bolivarian Revolution, 1998–present
References and Suggested Readings
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Chávez, Hugo and the
Bolivarian Revolution,
1998–present
Gregory Wilpert
That Venezuelans should elect Hugo Chávez, a
complete outsider, someone who only six years
earlier tried to overthrow a president via a milit-
ary rebellion, should not have come as much of
a surprise given the political and economic crisis
the country suffered. In the 20 years prior to
Chávez’s election, poverty had increased from
15 percent to over 60 percent, corruption was
perceived to be rampant, and abstention had
reached historic proportions. Chávez promised to
set the country right again by promising nothing
less than a revolution – a Bolivarian revolution,
named after Latin American independence hero
Simón Bolívar.
While Chávez initially enjoyed support from
a broad segment of Venezuela’s middle class and
even from some of the country’s elite, such as
segments of its domestic business class and even
from a key member of its transnational business
class (Gustavo Cisneros, Latin America’s media
mogul), his support shifted dramatically after
his first three years in office. His middle- and
upper-class support rapidly turned into enmity,
so that his support eventually came almost
entirely from the country’s urban and rural
poor. The process by which this shift in support
took place was the result of Chávez’s rejection
of the country’s old elite, his identification with
the country’s poor, and his pursuit of policies
that redistributed the country’s oil wealth and
political power towards the poor.
1998 Election
Chávez’s promise of radical change appealed
to a broad segment of Venezuela’s population,
including most progressive groups and social
movements, leftist and even centrist political
parties, and large parts of the middle and even
upper class. The reason for this broad support was
that the country had been undergoing a 20-year
period of steep economic and political decline,
which had pushed a large part of the country
into poverty and had completely destroyed the
old regime’s legitimacy. Venezuelans thus were
desperate for real change. However, to get
elected, Chávez needed to form a political party.
He could not directly transform his clandestine
revolutionary organization that had organized the
1992 coup attempt, the MBR-200 (Movimiento
Bolivariano Revolucionario-200/Bolivarian Revo-
lutionary Movement-200) into a political party
because it was a loose movement and because
Venezuelan electoral law did not allow the use of
the name Bolívar for political parties. Chávez’s
new political party was thus named the Fifth
Republic Movement (Movimiento Quinta
República) (MVR). The party wanted to found
a fifth republic (using the Roman numeral
“V”) in that it counted four since Venezuela’s
independence and the fifth would begin with
the passage of a new constitution.
Parties that ended up supporting Chávez’s
bid for the presidency included the PPT (Patria
para Todos – Fatherland for All), MAS (Movi-
miento Al Socialismo – Movement Towards
Socialism), Movimiento Electoral del Pueblo
(Electoral Movement of the People) (MEP),
Partido Comunista de Venezuela (Communist
Party of Venezuela) (PCV), Bandera Roja (Red
Flag), and Gente Emergente (Emergent People).
Of the parties in the pro-Chávez coalition only
the MVR had some centrist nationalists in it.
The others were all parties with a long leftist
tradition.
The 1998 presidential contest boiled down
to an establishment candidate (Henrique Salas
Römer), who was supported by the country’s two
former governing parties, the social democratic
 Chávez, Hugo and the Bolivarian Revolution, 1998–present 669
Acción Democrática and the Christian democratic
Copei, and the anti-establishment candidate,
Hugo Chávez. Given the country’s disgust with
the old political establishment, Chávez won
easily, with 56.2 percent of the vote – one of the
largest margins in Venezuela’s history.
However, even though Chávez had a clear
mandate for the task of transforming Venezuela’s
political system, the country’s old political
class, once it realized that Chávez could not
be coopted, rejected Chávez as the legitimately
elected president. At first, there was not much
this former governing class could do, except
to denounce the new president in the private
mass media outlets that it controlled. Eventually,
though, the opposition gained momentum and
managed to destabilize the country severely in its
all-out effort to oust Chávez. One can divide this
battle into four distinct phases: new constitution
and consolidation of power; coup attempt and
Chávez’s retreat; oil industry shutdown and
Chávez’s comeback; and recall referendum and
radicalization.
1999 Constitution and
Consolidation of Power
Chávez’s landslide election, with crucial support
from segments of Venezuela’s middle and upper
classes, gave him a mandate to convoke a constitu-
tional assembly and to introduce far-reaching
changes to Venezuela’s political system. At first,
those segments of the upper class that supported
Chávez assumed he would be just like many politi-
cians before him and would agree to do their
bidding by appointing ministers out of their
ranks. They presented him with a list of pos-
sible appointees, all of which came from the
upper ranks of the country’s business and media
elite. Chávez rejected all of their suggestions
and thus the stage was set for confrontation.
Chávez proceeded with his plan to convoke a
referendum on whether the country should hold
a constitutional assembly. Voters easily approved
the project. Next, a vote was held for who should
constitute this assembly. Still riding his wave of
popularity, Chávez won this vote overwhelmingly
when 95 percent of the assembly members who
were elected were supporters of his. Following
a relatively accelerated discussion process, the
new constitution was put to a vote in December
1999, when it passed with 72 percent in its
favor. With the new constitution in place, all
elected offices had to be renewed in August
2000. In the National Assembly election the
pro-Chávez coalition won two-thirds of the
seats, with Chávez’s own party, the MVR,
winning just under an absolute majority. Also,
in the regional elections for state governors and
city mayors, Chávez supporters won a majority.
Chávez was also reelected, this time to a six-year
term, winning 59 percent of the vote.
The new 1999 constitution introduced many
important changes to Venezuela’s political system.
One of its main objectives was to create a
democracy that was both representative and par-
ticipatory. The participatory elements included
the possibility of organizing citizen-initiated
referenda to recall any elected official, to rescind
or approve laws, and to consult the population
on important policy issues. Also, the new con-
stitution opened up the possibility of forms of
direct democracy at the local level, via local
planning councils and citizen assemblies, which
would later become the basis for the creation
of communal councils. Another key objective of
the 1999 constitution was to include previously
marginalized segments of the population, such
as the country’s indigenous population, which
received a series of new rights to their lands,
culture, and language, and Venezuelan women,
who received rights to non-discrimination and to
affirmative action in all governmental programs.
Also, in terms of human rights, the new consti-
tution gives constitutional rank to all international
human rights treaties. Another important change
includes the creation of two new independent
branches of government, the electoral power and
the “citizen” power, which includes the attorney
general, comptroller general, and human rights
ombudsperson. The new constitution’s most con-
troversial aspect was that it slightly strengthened
the office of the president by increasing the
term in office from five to six years, allowing
for one immediate reelection, and by giving the
president stronger control over the military by
allowing him or her to make all upper-level
promotions. Finally, in an important departure
from most constitutions in the world, it raises
the state’s commitment to achieve social justice
to the same level as the state’s commitment to
the rule of law (article 2).
By winning the so-called “mega-elections” of
August 2000, Chávez consolidated his control
over the country’s executive, with his supporters
controlling the other four branches of government:
670 Chávez, Hugo and the Bolivarian Revolution, 1998–present
the judiciary, the legislature, the electoral power,
and the “citizen” power. Chávez then had to act
fast to introduce social programs to address
some of the most urgent needs of the country’s
poor. Since state revenues were quite low, largely
due to an oil price that had hit rock-bottom in
1998 at around $10 per barrel, Chávez immedi-
ately set about reconsolidating OPEC, so as to
raise international oil prices. Chávez visited all
OPEC members in 1999, plus several non-
OPEC oil producers, and managed to convince
them to lower oil production. The result was
immediate and prices started to climb again.
However, in order to save money, Chávez also got
the military involved in the organization and
provision of a new social program known as Plan
Bolívar 2000. This plan provided free food in the
country’s poorest neighborhoods and improved
barrio housing, among other issues.
Meanwhile, the opposition, since it was
increasingly locked out of political power for the
first time in 40 years, still could not accept
Chávez as the legitimately elected president. At
first, given Chávez’s political momentum, there
was little the opposition could do to stop him.
However, as Chávez’s honeymoon began to
wear off and his approval ratings started to go
down – as they had to – from the unheard of
heights of 90 percent approval, the former polit-
ical class managed to regain its foothold in
Venezuela’s middle class by waging a relentless
media campaign against the new president.
Chávez ignored this development, which took
place throughout 2001, and forged ahead with his
larger political program by presenting a set of
49 law decrees in October of that year, which
Venezuela’s National Assembly had in the
previous year given him the authority to pass.
The 49 law decrees were supposed to bring
Venezuela’s legal framework up to date with the
new constitution and introduced far-reaching
reforms, particularly in terms of a comprehensive
land reform and large tax increases for the oil
industry.
Heightened Resistance, Coup
Attempt, and Retreat
The outcry against these law decrees was imme-
diate. Fedecamaras, the country’s largest and
most important chamber of commerce, which
unites most of Venezuela’s big businesses,
complained that the laws were anti-business,
undermined private property rights, and were
passed without consulting them or anyone
outside of government circles. Venezuela’s
main union federation, the Confederation of
Venezuelan Workers (CTV), quickly supported
Fedecamaras, arguing that the laws were harmful
to Venezuela’s business community and therefore
harmful to Venezuelan workers. A more likely
explanation for the CTV’s support, in addition
to its ties to the former governing party AD, was
that the CTV had just gone through a pitched
battle with the government over who would
control the organization. A month earlier Chávez
had forced the CTV leadership to submit itself
to a grassroots vote, which the federation’s old
established leadership won amid Chávez sup-
porters’ claims of fraud, resulting in the gov-
ernment’s non-recognition of the leadership.
The result of this vehement CTV/Fedecamaras
opposition to the government was that the
two organizations called for a general strike on
December 10, 2001. The strike met with mod-
erate success, but the private media’s bias and the
private sector’s lockout of employees for a day
gave the strike a heightened visible effect.
But it was not only the package of 49 laws that
added fire to Venezuela’s conflict. Another cru-
cial factor was that the economy abruptly slowed
down in the wake of the September 11 terrorist
attack on the US. The attack sparked a world-
wide recession and with it a drop in the price of
oil. This double blow forced the government to
adjust its budget and cut back spending in all areas
by at least 10 percent, meaning that Plan Bolívar
2000 had to be abandoned, among other things.
The impact was almost immediately noticeable,
as unemployment and poverty began inching
upwards again after they had declined in 2000
and 2001.
Meanwhile, there was an escalation of verbal
attacks between Chávez and the opposition. The
economic downturn, the 49 laws, and Chávez’s
strongly worded discourse against the “squalid
opposition” and the “rancid oligarchy” all made
it relatively easy for the opposition to chip away
at Chávez’s popularity, along with substantial
help from the private mass media. Opposition
opinion polls indicated that Chávez’s popularity
declined rapidly in this period, from a popularity
rating of around 60–70 percent to 30–40 percent
between June 2001 and January 2002.
This was the context in which the opposition
became convinced that it could oust Chávez –
 Chávez, Hugo and the Bolivarian Revolution, 1998–present 671
whose legitimacy it never truly accepted –
before the end of his presidency. Three specific
attempts took place between January 2002 and
August 2004. The first was the April 2002 coup
attempt, whose apparent detonator was the oil
industry management’s resistance to Chávez’s
efforts to wrestle control of the state-owned
oil industry away from the old management.
Crucial to the coup, however, was a disgruntled
sector of the military that, for a variety of ideo-
logical and opportunistic reasons, believed it
could and should get rid of Chávez. The failure
of the coup, a mere 47 hours after Chávez was
removed from office, was emblematic of all sub-
sequent opposition failures to oust Chávez from
the presidency. The opposition consistently
underestimated the president’s popularity –
especially among the poor – believing instead
the mass media’s constant claim that Chávez
was highly unpopular and incapable as president.
It was precisely Chávez’s popularity among the
country’s poor and the military that swept him
back into the presidency.
For the opposition this was a bitter defeat
because it lost an important base of its power: the
military. With Chávez’s election, the country’s old
elite had already lost the presidency, which in
Venezuela’s very presidentialist society is by far
the most important form of political power.
Each subsequent effort to oust Chávez, the oil
industry shutdown and the recall referendum,
represented the loss of another base of opposi-
tion power.
Chávez’s reaction to the coup attempt, after
his return, was to moderate his tone and to play
it safe. He put a new economic team in charge
that appeared to move to the mainstream and
promised to include the opposition more in his
policy deliberations. Also, he reinstated the old
board of directors and former managers of the
state oil company PDVSA, whose replacement
had been one of the reasons for the coup.
Oil Industry Shutdown and
Chávez’s Comeback
Following a brief period of uncertain calm and
few policy initiatives, the opposition interpreted
Chávez’s retreat as an opportunity for another
offensive against him, this time by organizing
an indefinite shutdown of the country’s all-
important oil industry in early December
2002. While the opposition labeled this action
a general strike, it actually was a combination of
management lockout, administrative and pro-
fessional employee strike, and general sabotage.
Also, it was mostly the US fast food franchises
and the upscale shopping malls that were closed
for about two months. The rest of the country
operated more or less normally during this time,
except for food and gasoline shortages through-
out the country, mostly because many distribu-
tion centers were closed down. Eventually, the
shutdown was defeated, once again due to the
opposition’s underestimation of Chávez’s support.
While about 19,000 employees (about half of the
oil company’s workforce) were eventually fired for
abandoning their workplaces, the government
managed nonetheless to restart the oil company
with the help of blue collar workers, retired
workers, foreign contractors, and the military.
The opposition thus lost another crucial base
of power, this time in the oil industry, whose
managers were practically all opposition sup-
porters and were all removed from their jobs.
Despite the oil industry’s eventual recovery, the
strike represented a severe blow to Venezuela’s
economy, which shrank an unprecedented 26
percent in the first quarter of 2003, relative to the
same quarter of the previous year. Unemploy-
ment skyrocketed to over 22 percent in March and
capital flight caused the currency to plummet. It
is estimated that the oil industry shutdown cost
the industry over $14 billion in lost revenues. The
oil industry’s recovery – which was said to be
complete by May 2003 – along with a dramatic-
ally increasing price of oil and thus oil revenues,
meant that Chávez gradually had the resources
to introduce new social programs, called missions,
to address the desperate needs of the country’s
poor. The first missions Chávez introduced
between late 2003 and early 2004 were for liter-
acy training (Mission Robinson), high school
completion (Mission Ribas), university scholar-
ships (Mission Sucre), community healthcare
(Mission Barrio Adentro), and subsidized food
markets (Mission Mercal). The population living
in the barrios welcomed these missions with
great enthusiasm, contributing to Chávez’s
renewed rise in opinion polls.
Recall Referendum and
Radicalization
The third and last attempt to oust Chávez
during his first full six-year term in office was
672 Chávez, Hugo and the Bolivarian Revolution, 1998–present
the August 2004 recall referendum. After hav-
ing suffered defeat in two consecutive illegal
attempts, the opposition was forced to follow the
only democratic and constitutional route for
getting rid of the president. The commitment to
follow a strictly constitutional route for resolving
Venezuela’s political crisis was formalized fol-
lowing many months of negotiations in a signed
agreement between opposition and government
that the Organization of American States and
the Carter Center facilitated in May 2003.
Eventually, once the National Electoral Council
(CNE) and the rules governing recall referenda
were in place, which took until the end of 2003,
the opposition collected 3.1 million signatures
in December of that year. Of these, following
much political debate, 2.5 million signatures
were validated – a mere 100,000 over the
required sum of 20 percent of registered voters
– and a referendum was convoked for August 15,
2004. The vote took place peacefully and the fol-
lowing morning, shortly after 4 a.m. on August
16, the CNE announced the first preliminary
results of the referendum, giving Chávez a 58 per-
cent to 42 percent victory. Immediately after the
announcement, opposition leaders held a press
conference in which they stated unequivocally
that fraud had been perpetrated. They offered
no evidence for this claim, however. Election
observer missions of the Organization of Amer-
ican States and of the Carter Center ratified
the official result.
For the opposition, this was perhaps the most
bitter defeat of them all. Not only did it no longer
have a base of power in the executive, in the
military, or in the oil industry, it had also lost
perhaps its most important base of power in the
middle class. That is, following three years of
continuous battle with Chávez, promising its
supporters that he was on his way out and that
Chávez was illegitimate because the opposition
represented the majority, opposition supporters
increasingly saw their leadership as being hollow
and incompetent. Polls shortly after the recall
referendum documented a dramatic loss of sup-
port for the opposition, so that only 15 percent
of Venezuelans said they identified with the
opposition.
While the opposition leadership managed to
win over and then gradually lose middle-class
support, between 1999 and 2006 Chávez won
over ever more solid support from the country’s
poor. This can be seen most clearly in the
voting pattern of different neighborhoods with
different average incomes. For example, while
middle-class neighborhoods voted for Chávez
by around 50–60 percent in 1998; for the 2004
recall referendum these neighborhoods tended
to vote against him at a rate of 60–70 percent.
In contrast, although support for Chávez in poor
neighborhoods remained in the range of 60–
70 percent in 1998 and 2004, voter registration
and participation increased dramatically in these
neighborhoods, thus giving Chávez a decisive edge
in 2004 and 2006.
Chávez and the Bolivarian movement that
supported him realized the near total loss of
opposition power and thus saw themselves in a
position to further radicalize the government’s
political program. In his victory speech follow-
ing the recall referendum, Chávez announced that
a new phase of his government would begin.
“From today until December 2006 begins a new
phase of the Bolivarian revolution, to give con-
tinuity to the social missions, to the struggle
against injustice, exclusion, and poverty. I invite
all, including the opposition, to join in the
work to make Venezuela a country of justice,
with the rule of law and with social justice.”
Later, in January 2005, Chávez took this call
for a new phase even further by announcing
that from now on his government would seek
to build socialism of the twenty-first century
in Venezuela. Thus, the continuous efforts of
the opposition to oust Chávez, based on its
non-recognition of his legitimacy, led to a con-
tinuous weakening of this opposition and to
the concomitant opportunity for Chávez and the
Bolivarian movement to radicalize their program.
The main expression this radicalization found
during this period was in the creation of a
nationwide effort to develop communal councils.
These councils, which were first launched in early
2005, are constituted by 200 to 400 families in
a contiguous neighborhood. They represented
an effort to deepen participatory democracy
by giving them power and funds to decide on
important infrastructure projects in their neigh-
borhoods. Also, these councils represented a
pooling of grassroots mobilizing that had taken
place over the previous five years, whereby
communities founded health committees to
work with the community health program,
water committees to work on improving the
water supply, urban land committees to work on
acquiring ownership title to barrio homes, and
 Chávez, Hugo and the Bolivarian Revolution, 1998–present 673
education committees to work with educational
missions, etc. With the creation of communal
councils all these committees were turned into
work committees of the councils, thereby pool-
ing and systematizing community organizing.
While the opposition decried the communal
councils as tools of patronage and clientelism, the
communities themselves largely welcomed them
enthusiastically and formed over 20,000 throughout
the country by late 2007.
Chávez’s call to build twenty-first-century
socialism received another boost on December 3,
2006 when he decisively won a second six-year
term. Chávez beat the opposition candidate
Manuel Rosales with 62.9 percent to 37.9 percent.
This 26 percentage point margin of victory was
the largest in Venezuelan history. Also, Chávez
managed to nearly double his support from an ini-
tial 3.7 million votes in 1998 to 7.1 million in 2006.
More significant than the increase in support,
though, was that Rosales admitted that Chávez
defeated him. This was the first time that an
opposition leader conceded defeat in a con-
frontation with Chávez since he was first elected
in 1998. In none of the opposition’s confronta-
tions with Chávez, whether following the 2002
coup attempt, the 2003 oil industry shutdown, or
the 2004 recall referendum, did the opposition
admit defeat. This implies that the 2006 pre-
sidential election was the first time in Chávez’s
presidency that the opposition recognized Chávez
as the legitimately elected president and thus
opened the path towards a normalization of
Venezuelan politics in the Chávez era.
Hubris and Renewal of
the Bolivarian Movement
At the start of his second term in office in
January 2007 Chávez seemed unstoppable.
His popularity had reached new highs and his
mandate to create twenty-first-century socialism
for Venezuela was indisputable. The first thing
Chávez announced after his reelection victory was
the creation of a new political party for socialism,
the reform of the 1999 constitution, a new
enabling law that would allow him to nationalize
key industries, the politico-territorial reorgan-
ization of the country, and the deepening of
communal power.
When the broadcast license of the opposi-
tional TV station RCTV was up for renewal on
May 27, 2007, Chávez decided to let the license
lapse and to give the wavelength to a new state
TV channel. This was perhaps Chávez’s most
unpopular decision of his presidency, since RCTV
was the country’s most widely watched TV
station. However, Chávez and his supporters
argued that since RCTV participated in the
April 2002 coup attempt and since it continued
to violate broadcast regulations, it did not
deserve to have its license renewed. This move
gave the opposition an opening to launch a new
movement against Chávez, this time, though,
headed by new student leaders mostly coming
from the country’s private universities.
Many of the other changes Chávez had
announced for 2007 depended on the con-
stitutional reform effort, which he presented
in August of that year. The National Assembly,
which had to pass the president’s proposal
before it could be put to a national referendum,
added another 36 articles to be reformed to
Chávez’s original proposal of 33 articles. The
reform was to address four major areas: streng-
thening participatory democracy, broadening
social inclusion, supporting non-neoliberal eco-
nomic development, and strengthening central
government. The first two of these were relatively
uncontroversial, but the second two, which
included shortening the working week, streng-
thening land reform, removing central bank
autonomy, and removing the two-term limit
on holding presidential office, were far more
controversial.
The combination of the reform’s top-down
development, its complexity, well-orchestrated
disinformation by the opposition, the govern-
ment’s neglect of key social programs, and the
defection of prominent Chávez supporters all
contributed to the referendum’s eventual failure,
despite Chávez’s continuing popularity. The
reform was defeated with a vote of only 50.7
percent against it, but it was generally interpreted
as a major loss for Chávez and the Bolivarian
movement. Based on an analysis of the referen-
dum results by voting center, it was clear that the
main reason the referendum failed was because
Chávez’s supporters did not turn out to vote as
strongly as they did in previous elections. The
result prompted Chávez to launch a process of
“reevaluation, revision, and relaunch” of the
effort to establish twenty-first-century socialism.
The demise of the constitutional reform pro-
ject took place in parallel to the effort to start
a new party, the Unified Socialist Party of
674 Chen Duxiu (1879–1942)
Venezuela (PSUV), which brought together
supporters from all parties of the pro-Chávez
coalition. By April 2008 PSUV delegates, who had
been elected in a grassroots democratic process,
approved of an explicitly anti-capitalist party
program and a new leadership for the Bolivarian
movement that came mostly from the country’s
traditional left (between the center left and the
far left). With the formation of the PSUV it
seemed that the Bolivarian movement was
gradually developing a structure that would be
less dependent on Chávez and thus more long
lasting and better equipped to develop new
leadership and to channel debate within the
movement.
SEE ALSO: Bolívar, Simón (1783–1830); Bolivarian-
ism, Venezuela; Venezuela, Exclusionary Democracy
and Resistance, 1958–1998
References and Suggested Readings
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Conflict, and the Chávez Phenomenon. Boulder:
Lynne Rienner.
Ellner, S. & Hellinger, D. (Eds.) (2003) Venezuelan
Politics in the Chávez Era: Class, Polarization, and
Conflict. Boulder: Lynne Rienner.
Ellner, S. & Tinker Salas, M. (Eds.) (2007) Venezuela:
Hugo Chávez and the Decline of an “Exceptional
Democracy.” Lanham, MD: Rowman & Littlefield.
Gott, R. (2005) Hugo Chávez and the Bolivarian
Revolution. New York: Verso.
Jones, B. (2007) Hugo! The Hugo Chávez Story from
Mud Hut to Perpetual Revolution. Hanover, NH:
Steerforth Press.
Raby, D. L. (2006) Democracy and Revolution: Latin
America and Socialism Today. London: Pluto Press.
Wilpert, G. (2007) Changing Venezuela by Taking
Power: The History and Policies of the Chávez
Government. New York: Verso.
Chen Duxiu (1879–1942)
Alexander V. Pantsov
If there is one individual who deserves to be
remembered as the “father of Chinese Com-
munism” it is not Mao Zedong but Chen Duxiu.
And yet in China and elsewhere Chen Duxiu’s
name has been all but forgotten. The obscurity
of Chen’s historical reputation is not accidental.
His leading role in the origins of the political party
that came to power in China in 1949 was delib-
erately erased from the standard history books
in a concerted effort by Mao Zedong and his
minions.
Chen Duxiu, whose real name was Chen
Qiansheng, was one of the founders of the
Chinese Communist Party (CCP) and its earliest
leader. He was born at Huaining (now Anqing),
capital of Anhui Province, into a moderately
wealthy middle-class family and received a clas-
sical Chinese education. He also attended lectures
at various modern schools in China and Japan.
In Tokyo in 1902, together with Zhang Ji and
Feng Ziyou, who later rose to prominence in the
Guomindang (Nationalist Party), Chen organ-
ized the Chinese Youth Society to promote
the National revolution. Returning to China the
next year, he engaged in intense revolutionary
activity and participated in establishing progress-
ive newspapers and magazines in Shanghai as
well as Anhui.
Following the anti-monarchical Chinese
Nationalist Revolution of 1911–12, Chen served
as head of the secretariat of the new revolu-
tionary provincial government in Anhui. In the
summer of 1915, in Shanghai’s foreign settlement,
he founded the journal Qingnian (Youth),
later renamed Xin qingnian (New Youth). This
journal quickly became one of the most influen-
tial forces in promoting western-style concepts
such as democracy, humanism, and scientific
methods. Such was the origin of Chen Duxiu’s
seminal campaign for a new culture to replace the
“Confucian Family Shop,” as he contemptu-
ously described China’s traditional Confucian
ethos. This campaign stimulated China’s new-
style intelligentsia to search for new theories
and concepts with which to resolve China’s con-
tinuing economic, political, and social crisis. Xin
qingnian also played a vital role in promoting
the replacement of China’s archaic classical lan-
guage with a literary form of the vernacular in
education, literature, and the press.
In 1917 Chen was invited to become the dean
of Beijing University’s Faculty of Letters, a
post he occupied until 1919. In Beijing, along
with Cai Yuanpei, the university’s president,
and Professors Li Dazhao and Hu Shi, Chen
initiated and led the May 4th movement of
1919. The political content of this activity was
anti-imperialist, and aimed at combating Japan’s
occupation of Chinese territories and the West’s
collusion with that occupation. The May 4th
movement also opposed the reactionary Beijing
warlord regime that had failed to resist Japan’s

encroachments. Because of his role in the move-
ment, Chen was arrested and jailed for 83 days.
Upon his release, he left Beijing for Shanghai.
During the May 4th movement, workers
entered upon the stage of Chinese politics for the
first time. This action alerted Chen Duxiu to the
Marxist tenet that workers play a vital historical
role in world progress. In April 1920, shortly
after the May 4th movement, Grigorii Voitinsky
(Zarkhin), a Russian Jew who was the special
envoy of the Vladivostok department of the Far
Eastern Bureau of the Russian Communist
Party, arrived in China. His special mission was
to make contact with radical democrats and help
them to create Marxist “nuclei” (small leader-
ship groups with the goal of developing mass
movements). Voitinsky met Chen Duxiu and in
the summer of 1920 helped him establish the
Shanghai Marxist nucleus, which was the first
such organization in China. Xin qingnian became
the chief voice of these Marxist groups. In late
July and early August 1921 representatives of
various Chinese Marxist organizations assembled
in Shanghai to hold the inaugural congress
of the CCP, at which Chen Duxiu was elected
secretary of the party’s central bureau. (In 1922,
this post was renamed “chairman,” and in 1925,
“general secretary of the party’s central execut-
ive.” Chen Duxiu occupied this post until July
1927.) As the party’s central leader, he took an
active part in organizing the First United Front
with the Guomindang, and in the preparation and
execution of the National Revolution of 1925–7.
During the revolution, as leader of the CCP
Chen Duxiu was obliged to submit to Comintern
discipline and to follow the Stalinist concept of
the united front, which required Chinese com-
munists to subordinate themselves to Guo-
mindang leadership. In 1927 this policy proved
disastrous, resulting in the Guomindang’s
massacre of many thousands of communists.
Stalin used Chen Duxiu as the scapegoat for the
failure of a policy for which Stalin himself bore
ultimate responsibility in designing.
In July 1927 Chen Duxiu resigned as general
secretary. Unwilling to accept the role of scape-
goat, he declined invitations to Moscow from the
executive committee of the Comintern (ECCI).
Nevertheless, the new CCP leadership as well as
the ECCI launched a harsh campaign of criticism
against him. In response to this challenge, in the
autumn of 1929 an important group of party
members gathered around Chen Duxiu, form-
Chen Duxiu (1879–1942) 675
ing an internal fraction within the CCP. They
denounced the increasing tendency to sub-
ordinate party policy to the state interests of the
USSR, and demanded an end to the campaign
of vilification waged against Chen Duxiu. In
addition they called upon the party to admit the
extent of the defeat suffered by the communist
movement, advancing the argument that the
country had entered a period of relative bourgeois
stabilization. After several warnings from the
new party leaders to toe the line or face the con-
sequences, Chen and four of his closest associ-
ates were expelled from the party on November
15, 1929, a decision confirmed by the Presidium
of the ECCI on December 30, 1929 and formally
implemented on June 11, 1930. A number of
others were expelled a month later.
Meanwhile, through some of his followers
who were in touch with several of Leon Trotsky’s
supporters in China, Chen Duxiu became
acquainted with Trotsky’s ideas about the
Chinese revolution. Contrary to Stalin, Trotsky
supported the complete political independence
of the CCP, emphasizing that the true aim of
the communists should be to prepare the
workers’ liberation. Encouraged by the Trotskyist
program, on December 10, 1929 Chen Duxiu
sent an open letter to all members of the party in
which he exposed the Comintern’s fateful mis-
takes in China. Soon afterward, in early 1930, he
founded the Communist Left Opposition group
and began to publish a propaganda journal
entitled Wuchanzhe (The Proletarian). Chen
and his followers continued to denounce the
Comintern and CCP leadership, and defended
Trotsky’s theory of the Chinese revolution.
Even though it was the largest pro-Trotskyist
organization in China, Chen Duxiu’s group did
not exert much influence on the revolutionary
movement. This situation did not change even
after the unification conference of various Chinese
Trotskyists that was held in May 1931. At this
conference Chen Duxiu was elected secretary of
the executive committee of the merged party,
which numbered just 483 members.
This small Trotskyist group existed for
only a short time. By the end of 1932 all of its
founding leaders were in Guomindang prisons.
Chen himself was the last to be arrested, on
October 15, 1932. In the spring of 1933 he was tried
before the Jiangsu provincial High Court and
sentenced to 15 years in prison. On August 19,
1937, just six weeks after the outbreak of war
676 Chernov, Victor (1873–1952)
against Japan, he was paroled. Upon his release,
he announced that he would not associate with any
political group. He went into retirement in a small
town in Sichuan Province, and devoted himself
to the study of modern political science, philo-
sophy, and ancient Chinese philology. In 1940–2
he wrote a number of papers and letters to his
friends in which he expressed his deep dis-
appointment in any kind of totalitarian dictator-
ship, including the proletarian one. Thus, toward
the end of his life, he returned to the ideals of his
youth, pointing out the significance of “eternal”
principles such as democracy, humanism, and
scientific methods. He died on May 27, 1942,
at the age of 63. After Mao Zedong came to power
his regime attempted to eradicate Chen Duxiu and
the Chinese Trotskyists from historical memory,
even to the extent of dynamiting his grave.
SEE ALSO: China, May 4th Movement; China,
Student Protests, 20th Century; Chinese Nationalist
Revolution, 1911; Marxism; Mao Zedong (1893–
1976); Trotsky, Leon (1879–1940)
References and Suggested Readings
Dangshi yanjiu ziliao (1982) Study Materials on Party
History, Vol. 2, 2nd ed. Chengdu: Sichuan renmin
chubanshe, 796.
Pantsov, A. (1996) Chen Duxiu (1879–1942). In
Collier’s Encyclopedia, Vol. 6. New York: P. F.
Collier, pp. 180–180A.
Reusch, J. (1977) Die Marxismus Rezeption bei
Ch’en Tu-hsiu, 1879–1942. PhD dissertation,
Bonn, Germany.
Chernov, Victor
(1873–1952)
Sally A. Boniece
Victor Mikhailovich Chernov, co-founder and
leader of the Russian Socialist Revolutionary
(SR) Party from its inception in 1901 until
its demise at the hands of the Bolshevik/
Communist-led Soviet government in the early
1920s, drew from both Marxism and populism
to advocate the union of the “toiling” classes
of workers and peasants against political and
economic oppression. Architect of the party’s
maximum and minimum programs approved at
the first SR congress in early 1906, his unique
contribution to Russian socialism was his
emphasis on “socialization of the land,” a concept
that he took care to differentiate from “national-
ization of the land” as proposed by European and
American agrarian reformers and as implemented
by the Bolshevik/Communist Party several
decades later. For Chernov, socialization meant
taking the land out of commodity circulation by
doing away with private ownership. The land
would then belong to all of the people. His idea
was quite different to nationalization, however,
which called for the transfer of all land owner-
ship to the central power.
The author of a land socialization platform
that would ultimately be appropriated and cor-
rupted by the victorious Bolshevik/Communist
Party, Chernov was born the grandson of a serf
in Samara province; his father, however, had
advanced the family’s social status through edu-
cation and service in the provincial bureaucracy.
He became involved in student radicalism while
completing his secondary education in Saratov and
led a circle of “young populists” as a law student
at Moscow State University in the early 1890s.
Exiled under police supervision to Tambov pro-
vince in 1895, Chernov joined local intellectuals
in propagandizing the ideals of Russian popul-
ism among secondary students, workers, and
peasants, an experience that imbued him with a
mission to focus on socialism as a movement of
social justice rather than selfish economic gain.
After assisting in organizing Russia’s first peas-
ant Brotherhood for the Defense of the People’s
Rights in Tambov, Chernov focused on estab-
lishing a national organization of like-minded
populists that would coordinate propagandizing
and agitation among peasants across the empire.
Having emigrated to Europe to avoid impris-
onment by the government of Tsar Nicholas II,
Chernov returned to Russia after the February
revolution of 1917 forced the tsar to relinquish
his throne. In the summer of 1917 Chernov served
as minister of agriculture in the Provisional
Government of the new Russian republic; in
the winter of 1917–18 he was elected chair of the
All-Russian Constituent Assembly, over which
he presided for a single session before it was
dispersed by the Bolshevik-led government that
had come to power in October.
One of the first decrees issued by the new
regime guaranteed the redistribution of all the
land to those who worked it; moreover, the
Bolsheviks, anxious for peasant support, formed
a short-lived alliance with a breakaway group
of leftwing SRs who had become disenchanted

with Chernov. The Bolshevik-Left SR coalition
allowed the Constituent Assembly to go forward
as scheduled but unsuccessfully demanded that
its predominantly SR membership acknowledge
the primacy of the October revolution and the
government of soviets. Instead, the Constituent
Assembly in its final hour under Chernov’s direc-
tion passed a land socialization law that excluded
the soviets from carrying out land reform.
During the civil war that followed the Soviet
government’s dismissal of the Constituent
Assembly, Chernov proposed that the SRs lead
a democratic “third force” against both the
Bolshevik/Communist “Red” dictatorship in
the Russian heartland and the rightwing “White”
dictatorship in Siberia. While he did not recom-
mend armed combat for his party, “Red” and
“White” regimes alike considered him such a
pernicious influence that he escaped capture
only by leaving Russia. He lived in Prague in the
1920s and 1930s and after 1940 in the United
States, where he died of pneumonia in Man-
hattan in 1952.
SEE ALSO: Leninist Philosophy; Marxism; Russia,
Revolution of 1905–1907; Russia, Revolution of
February/March 1917; Russia, Revolution of October/
November 1917; Russian Civil War, 1918–1924; Stalin,
Joseph (1879–1953) and “Revolution from Above”
References and Suggested Readings
Chernov, V. (1966) The Great Russian Revolution.
Trans. P. E. Mosely. New York: Russell & Russell.
Perrie, M. (1976) The Agrarian Policy of the Russian
Socialist-Revolutionary Party from Its Origins through
the Revolution of 1905–1907. Cambridge: Cambridge
University Press.
Radkey, O. H. (1958) The Agrarian Foes of Bolshevism:
Promise and Default of the Russian Socialist Revolu-
tionaries, February to October 1917. New York:
Columbia University Press.
Sossinsky, S. B. (1995) Pages from the Life and Work
of an SR Leader: A Reappraisal of Victor Chernov.
PhD dissertation, Boston University.
Chernyshevsky,
Nikolai G. (1828–1889)
Paul Le Blanc
Nikolai Gavrilovich Chernyshevsky (1828–1889)
was a Russian revolutionary populist thinker,
writer, and activist. Chernyshevsky’s “popul-
Chernyshevsky, Nikolai G. (1828–1889) 677
ism” blended various elements: a commitment to
Enlightenment thought; hostility to the tsarist
autocracy; a desire for a democratic society and
a socialist economy; a human community in
which human freedom would be available to all;
and a belief that the masses of Russia’s people,
particularly the vast laboring classes of country-
side and city, must become involved in the
struggle for this better future. He became a
powerful influence among the Russian intelli-
gentsia in his generation and beyond, due to his
writings, his example, and his virtual martyrdom
– for “the translation of Populist Socialism into
active politics,” historian Franco Venturi has
noted, “cost Chernyshevsky his life.”
Born in Saratov, a town in the lower Volga,
into a family with a long tradition of producing
ecclesiastics for the Russian Orthodox Church,
it was initially assumed that he himself would
enter the priesthood. His voraciously inquiring
mind and obvious intellectual brilliance, however,
drew him along more secular pathways – to liter-
ature, the natural and social sciences, philosophy,
and history. In contrast to many of Russia’s
older, aristocratic intellectuals, Chernyshevsky
was of more modest birth. He won a scholarship
to attend St. Petersburg University, graduating
in 1850.
While studying in Petersburg, Chernyshevsky
had been radicalized by intellectual currents given
special impetus by the revolutionary upsurge
that swept through Europe in 1848 – particularly
Hegelian philosophy and the atheist-materialist
perspectives of Ludwig Feuerbach, and the
utopian socialism of Robert Owen and Charles
Fourier. These and other interests – for example,
what became an influential orientation in the
realm of aesthetics – were hardly abandoned
when he returned to Saratov to take up a teach-
ing position. From 1855 to 1862 he was a
central figure in the widely read journal The
Contemporary (Sovremennik), which took up a
wide range of cultural, social, and political ques-
tions. Among other contributions were a critical
analysis of Darwin’s writings, and an engage-
ment with the work of John Stuart Mill (whose
Principles of Political Economy he translated
into Russian). His greatest innovations, however,
were in the realm of revolutionary political
theory.
Chernyshevsky developed a more radical orien-
tation than that represented by such figures as
Herzen, but also a more systematic orientation
678 Chile and the peaceful road to socialism
that that of such anarchist theorists as Bakunin.
In his view, the great mass of Russia’s peasant
toilers could be the key to the country’s future –
carrying out a revolution that would topple
the tsarist system and creating an agrarian-based
socialism based on the traditional village commune
(obchchina) that – in conjunction with socialist
revolutions in the more industrialized areas of
Western Europe – could enable Russia to achieve
a detour around what he saw as an oppressive
capitalist development. While by no means a
student of Karl Marx, Chernyshevsky’s views
did have an influence on the thinking of Marx
in the 1870s, and they also helped to shape the
orientation of later generations of Russian revolu-
tionaries, including such Marxists as Vladimir
Ilyich Lenin.
Chernyshevsky was arrested in 1862 on specific
charges that appear to have been trumped up,
although the more general accusations – that
he was steeped in “extremely materialistic and
socialist ideas” and was “an extremely dangerous
agitator” who was “plotting to overthrow the
existing order” – were true enough. Imprisoned
while awaiting trial, he continued to write,
including his famous novel entitled What Is To
Be Done?, partially written in response to Ivan
Turgenev’s literary assault on Russia’s revolu-
tionaries in the novel Fathers and Sons.
Chernyshevsky’s novel has been criticized for
limitations of literary style and character devel-
opment. Nonetheless, as intellectual historian
Avrahm Yarmolinsky has noted, “it became the
Bible of radical youth.” While its revolutionary
message was somewhat veiled in order to avoid
censorship, the censor soon caught on, and the
work was banned until 1905. Yet What Is To Be
Done? enjoyed a widespread clandestine circula-
tion among those who shared its author’s dream
of overthrowing the existing order. (In 1902
Lenin reverently used the title of Cherny-
shevsky’s novel for his own major political
tract.) The book’s heroine, Vera Pavlova –
socialist, free thinker, and feminist – gently
preaches her ideals but also demonstrates their
positive qualities through the determined way she
lives her own life. Other characters in the novel
also seek to develop an understanding of the world
as it is and the world as it should be, and to live
their lives in a manner that can bring a trans-
ition from the one to the other. We see the
consequent communes of students and intellec-
tuals as a model of cooperative living of all of
society, which will be made possible by produc-
tion cooperatives providing for the lives of all
the people. The paths of personal freedom and
devotion to the people are inseparable from
uncompromising opposition to the despotism of
the tsar, the aristocrats, and the newly emerging
capitalists.
Cherneshevky was condemned to 14 years’ hard
labor and to penal exile for the rest of his life.
Amid widespread protests, the Tsar lightened
the sentence. Yet he remained in the Siberian
hinterland until 1883, when he was allowed to
return to Saratov, his health shattered, where he
died a few years later.
SEE ALSO: Herzen, Alexander Ivanovich (1812–
1870); Lenin, Vladimir Ilyich (1870–1924); Marx,
Karl (1818–1883)
References and Suggested Readings
Chernyshevsky, N. G. (1989) What Is To Be Done?
Ithaca: Cornell University Press.
Chernyshevsky, N. G. (2002) Selected Philosophical
Essays. Honolulu: University Press of the Pacific.
Shanin, T. (Ed.) (1983) Late Marx and the Russian
Road: Marx and “The Peripheries of Capitalism.” New
York: Monthly Review Press.
Venturi, F. (1983) Roots of Revolution: A History of
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Century Russia. Chicago: University of Chicago Press.
Yarmolinsky, A. (1962) Road to Revolution: A Century
of Russian Radicalism. New York: Collier Books.
Chile and the peaceful
road to socialism
Alan Angell
Chile was the first country in the world to
elect a Marxist government. Salvador Allende
became president in 1970, heading a coalition
of parties, known as the Popular Unity (UP),
committed to the revolutionary transformation
of the economic, social, and political structure
of the country. Yet it was also committed to do
so within the confines of the constitutional and
legal order. This unique combination of features
brought widespread international attention to
the country and sparked off a debate about the
correct road to socialism, notably within Latin
American but also in European countries with
powerful left-wing parties such as France and
Italy.

Yet the attempted revolution collapsed in 1973
facing hostility from the opposition right,
from business sectors, from large sectors of the
middle class, from the United States and, finally
and decisively, the military. The international
debate over the lessons of Chile preoccupied
the socialist world for years after 1973, as in Chile
a ruthless and repressive dictatorship embarked
upon its own revolution – but one combining
neoliberal economics with an authoritarian
political order.
At first sight, Chile seemed an unlikely coun-
try for a revolution – whether peaceful or not.
More than many European countries, Chile had
a long tradition of respect for the constitution and
the laws, well developed political parties of all
colors, a military that last intervened in politics
in the early 1930s, and regular and fair elections
with rotation between the various shades of the
political spectrum from a Popular Front govern-
ment elected in 1938 to a right-wing businessman
elected as president in 1958. Unlike neighboring
Peru or Bolivia there was no ethnic majority
facing entrenched discrimination, left-wing
parties and unions were allowed to act freely
(though not in the countryside until the 1950s),
and there were no real separatist movements in
the provinces.
Yet there were profound reasons for political
and social discontent, and there were powerful
parties and unions of the left that were prepared
to act to secure a more egalitarian society. Social
discontent was fueled by a combination of erratic
growth with persistent inflation. Growth was
lower than the Latin American average for the
1950s to the 1970s and inflation was significantly
higher. All sorts of remedies were tried but the
problem of inflation remained intractable and gave
rise to political discontent – not least among labor
as it saw incomes eroded by inflation – and a
search for new solutions.
Increasing social discontent was one factor
producing in the 1960s and early 1970s a
massive expansion of political participation. The
electorate grew from 1 million in 1958 to over
4 million by 1973. The labor movement doubled
in size from 1964 to 1970, including for the
first time rural unions. But not only had the work-
ing class organized. There were also powerful
middle-class associations, known as the gremios
(guilds) – grouping together professional occupa-
tions such as lawyers and doctors, and also the
many sorts of small businesses that employed a
Chile and the peaceful road to socialism 679
majority of the labor force. Society became
highly organized and polarized – too much so for
the ability of the state to deal with the sharp
increase in demands.
Chile was home to the strongest left in Latin
America. The Communist Party (PC) had a
strong base in the union movement, especially
among the coal and copper miners, and was
the largest and one of the oldest communist
parties in Latin America, and with support from
prominent intellectuals such as Chile’s Nobel
Prize winning poet, Pablo Neruda. But unusu-
ally for the continent there was an even larger
and more radical socialist party (or rather parties,
for splits were a recurring phenomenon). The
Socialist Party (PS) has its origins in a short-lived
socialist republic in 1932, was electorally stronger
than the PC, had a more widespread national pre-
sence, and attracted many middle-class members.
Always open to new ideological currents, it
became much influenced in the 1960s by the
success of the Cuban Revolution and declared
its sympathy not just for revolution but for a
violent revolution if necessary – but only at a
theoretical level, as it took no practical steps to
engage in revolutionary violence. There were
smaller though influential parties even further
to the left – notably the Left Revolutionary
Movement (MIR) with a strong following
among university students, and active leadership
in the seizures of farms and the takeover of
factories. The MIR was not part of the UP
coalition, but gave it what it called “critical
support,” and indeed supplied the bodyguards
for President Allende.
The Chilean labor movement was highly
politicized, with leaders elected with clear polit-
ical affiliations to the two major forces on the
left, but also to the radical but non-Marxist
Christian Democratic Party (PDC). A major boost
to the union movement came with the decision of
the Christian Democratic government to allow
rural trade unions to form. Levels of unioniza-
tion rose and militancy increased, led by the
powerful copper mining unions.
But if there was ideological fervor and increas-
ing organization on the left, there were similar
developments in the center and the right.
Indeed, the prelude to Allende’s election was a
Christian Democratic government (1964–70)
elected on a non-Marxist but very radical
platform known as the Revolution in Liberty.
Although this government failed in its promise
680 Chile and the peaceful road to socialism
to curb inflation, it oversaw a process of profound
social change with a dramatic expansion in
the number of unionists, an equally dramatic
expansion of the movement of shanty town
dwellers who began an extensive process of land
seizures, and the start of the process of state
takeover of the copper mines which supplied
the vast majority of Chile’s export revenue.
The PDC government, and then the election
of an even more radical UP government in 1970,
galvanized the political right. Chile was very
unusual in Latin America in having a political
right that commanded the support of close on
a third of the electorate. Alarmed by the threat,
and then by the reality, of massive land reform
and factory expropriation, it abandoned commit-
ment to the democratic process and from the first
day of the Allende government sought – with help
from the USA – to depose Allende and impose
an authoritarian alternative.
The period preceding the 1970 elections
was marred by violence. Squatters were killed
in the southern town of Puerto Montt by the
police. There were constant seizures of farms
and factories by their workers. Even the military
reflected political unease when the Tacna regi-
ment took to the streets to protest about pay and
conditions, and about the rise of the revolution-
ary left.
The presidential campaign of 1970 was fought
between three evenly balanced movements.
Former president Jorge Alessandri, candidate of
the right and a prominent businessman, was the
first to announce his candidacy, and seemed to
take the political initiative, but he did poorly in
TV programs and in the campaign. Radomiro
Tomic, the candidate of the PDC, was on the
left of his party. His electoral platform was
as radical as that of Allende: he promised to
complete the agrarian reform by expropriating all
the large estates “from the Andes to the sea.”
Salvador Allende, a senator and at 62 the pre-
sidential candidate of his party for the fourth
time, only barely received the nomination of his
Socialist Party – a foretaste of the difficulties
he was to have with his party when he became
president.
Allende had only a narrow margin of victory
over Alessandri, with a vote of 36.2 percent
to 34.9 percent. Tomic was placed third with
27.8 percent. Although Congress had in the
past normally ratified the candidate with the
most votes, on this occasion the PDC insisted that
Allende sign a statute of guarantees before they
gave him their support in Congress. This was a
foretaste of the political suspicion and hostility
that was to come. And as a prelude to the
violence that was to disfigure Chilean political
life, the commander-in-chief of the armed
forces, General Rene Schneider, was killed in an
attempted coup by a group of the extreme right
encouraged by the CIA. A capital flight heralded
the difficulties that the incoming government was
going to have with the business sector.
The UP took power with an ambitious
program. It was going to nationalize the com-
manding heights of the economy, implement a
massive program of income distribution, end
the dominance of the large farms, transform the
political system through the creation of a uni-
cameral legislature, develop popular participation
in the running of the economy and the political
and legal system, and pursue an independent
foreign policy. Yet all this would be achieved
within the existing constitutional system: the
Chilean road to socialism would be legal and
peaceful.
How could this be done? The UP never
clearly answered the question, not least because
it was a coalition of six different parties all with
their distinct ideas over tactics and strategy.
Moreover, the president never really controlled
his own Socialist Party, which generally advocated
more radical measures than Allende thought
possible. But most serious of all, the UP lacked
a majority in Congress. In the Senate it had 18
seats but the opposition had 32: in the lower house
it had 57 to the 93 of the opposition. The gains
that the UP made in the 1973 elections only
narrowly reduced the majority of the opposition.
A successful economic policy might have
overcome these problems, but after a good first
year, when there was idle capacity in the eco-
nomy to be utilized, the deterioration set in. The
government’s initial action was a massive wage and
salary increase – but in effect there was a wages
explosion rather than redistribution in favor of the
poor. There was an acceleration of land reform,
important industries were nationalized (including
the copper mines), and by 1971 virtually all the
financial sector was under government control.
The government fell victim to international
factors as the price of the major export, copper,
fell sharply, and to compound the difficulties
on the external front, traditional credit sources
dried up, and as a result of increased living

standards, the importation of food rose sharply.
As workers seized factories, employers in general
refused to invest. A black market grew up in
response to government attempts to control the
distribution of basic necessities. Daily life was
a round of queuing for goods in short supply.
Inflation went out of control. The opposition in
Congress blocked measures for tax reform. The
government’s strategy had failed. The cost of
ignoring short-term fiscal considerations in the
interests of a long-term growth strategy based
on redistribution was simply too high for a small
vulnerable economy like Chile to bear. Worker
pressure for higher wages was difficult for a
government elected by the workers to resist,
but it added to the inflationary spiral and further
discouraged those private enterprises that were
still functioning. There was some international
help from the socialist bloc, but it came too late
and was insufficient to help an economy that
was already locked into a spiral of recession and
inflation.
Economic collapse and political intransigence
interacted and reinforced each other. The famous
Chilean constitutional system proved too weak
to contain political conflict in Allende’s Chile.
Neither government nor opposition was pre-
pared to make concessions in order to safeguard
that system. The opposition indulged in a whole
series of measures designed to obstruct the
executive: measures which if not illegal certainly
violated the conventions of the congressional
system. The government too employed measures
of dubious legality. Such actions reinforced
mutual suspicions and made it difficult to see any
way out of the impasse.
The UP government did well at elections in
1971 and 1973, but not well enough to give it
unquestioned legitimacy for its reform program.
In the municipal elections of 1971 it gained
48.6 percent of the vote to the 48.2 percent for
the opposition, but this was still short of a
majority and in any case municipal authorities
had very little political power. The congressional
elections of March 1973 were also rather incon-
clusive. The UP gained 44.2 percent of the vote
(with the socialists taking 18.4 percent and the
communists 16.2 percent) and the opposition
54.2 percent (with 28.5 percent for the PDC and
21.1 percent for the far right National Party)
and 1.6 percent of the votes blank or void. This
result meant that if the government still lacked
the moral authority to impose its program then
Chile and the peaceful road to socialism 681
the opposition for its part lacked the congressional
two-thirds majority necessary to impeach the
president. The UP considered at various times
the possibility of dissolving Congress and call-
ing for a plebiscite to support the president and
allow for new congressional elections, but was
never united enough to enact the proposal.
The remaining hope for a peaceful resolution
was an agreement between the government and
the PDC. There were always members of the
PDC and always members of the government who
wanted and who worked hard for an agreement.
And in several cases discussions reached such
a level of substantive agreement that it only
needed an act of political will for the agreement
to be concluded. But forces both inside the PDC
and the UP were keener on confrontation than
they were on agreement and they were strong
enough to have their way. In the end the UP
found it easier to bring the military into the
Cabinet in October 1972 to deal with the so-called
“bosses’ strike” than it was to revive talks with
the PDC.
Both government and opposition began to
mobilize for political confrontation, though the
government never seriously considered arming
the workers, for such an action would inevitably
have produced a military coup from the formi-
dably powerful and united military. The lines of
confrontation did not neatly coincide with social
classes, for the opposition, especially the PDC,
had strong elements of support in the working
class. In the elections for the trade union con-
federation, the CUT, in mid-1972 the PDC
took 16 percent of the vote in the blue collar
unions and was front runner with 41 percent of
the vote in the white collar unions. Indeed, in
Santiago the PDC had most votes, with 35,000,
compared with 30,000 for the communists and
25,000 for the socialists. In the countryside the
PDC and the National Party had considerable
support, not least among those farm workers who
had benefited from the PDC reforms and did not
want to lose those benefits by further reforms
involving the collectivization of agriculture.
Political life became increasingly bitter and
parties began to organize themselves to fight the
class war. On the government side, this process
was known as poder popular or people’s power, and
there were a whole host of organizations at the
factory and communal level that demanded a share
in political power. The most radical expression
was the cordones industriales, the organizations of
682 Chile and the peaceful road to socialism
workers and squatters set up in the working-class
belt that surrounded Santiago. They took shape
during the bosses strike of 1972 in an effort
to run industries and administer local services,
and at their height counted on some 100,000
members. They were not, however, docile sup-
porters of the government. On the contrary,
they argued for an intensification of the revolu-
tionary process just at a time when the govern-
ment was trying to restrain change in the hope
of restoring some degree of political and economic
order. The cordones were never strong enough to
launch a successful revolution, but they were
strong enough to alarm the right, and to add
fuel to its conviction that the only way out of
the deadlock was by military coup.
As impressive as the growth of popular organ-
izations was the parallel development of those
professional associations known in Chile as the
gremios. They brought together doctors, lawyers,
architects, small shopkeepers, taxi drivers, small
businessmen, and other non-manual workers in
an impressive range of organizations dedicated to
defying the UP government. In 1973 a Comando
Nacional del Defensa Gremial was created to coor-
dinate the activities of hundreds of gremios.
Although these associations enjoyed financial
support from Chilean big business and the
USA, it would be a mistake to see them as the
pliant instruments of larger interests. The UP
failed to win over the support of the middle class,
in spite of Allende’s insistent and consistent
attempts to do so. But whatever Allende said,
there was the example of factory and farm
takeover, of worker indiscipline, and of economic
shortages to persuade small businessmen and
farmers that their real interests lay with the
right. The opposition press incessantly played
on these fears by drawing parallels between Chile
and Castro’s Cuba.
The major confrontation with these groups
came in October 1972 after a proposal to
increase state control over supplies to the
trucking companies. The truckers went on
strike and economic activity was paralyzed. There
were solidarity strikes from other gremios. The
armed forces were incorporated into the Cabinet
and this brought the strike to an end, but it
was a temporary reprieve only. The slide into
anarchy continued.
With both government and opposition lined
up against each other in bitter confrontation, with
the economy out of control, with the commander-
in-chief of the armed forces resigning after
his failure to mediate, with the Church unable to
bring the sides together, and with increasing
violence, there was little prospect of a peaceful
solution. The end came with a violent military
coup on September 11, 1973, with the bombing
of the presidential palace, with the death of
Allende, and with the murder and imprison-
ment of thousands of Chileans.
It seems difficult to see how Allende could have
avoided a coup. He was too weak and the oppo-
sition too strong. Allende was never in complete
control of his followers and that control weakened
even more as time passed. There was bitter
disagreement inside the UP coalition about the
right road to take and no effective mechanism
for reconciling differences. As the economy
deteriorated, massive mobilization in the shanty
towns and factories put pressure on a government
unable to meet their demands.
But as the government weakened, the opposi-
tion grew stronger. It could use its congressional
strength to veto government proposals, it could
mobilize support on the streets on a scale
enough to worry any government, it had sub-
stantial backing from the USA, and it gained
the support of the courts, which abandoned
their normal political neutrality to join the call for
the ousting of the president. The final blow
came with the decision of the military to over-
throw the government.
The UP, and indeed civilian politicians in
general, tended to assume that the Chilean
military was constitutional and not likely to
be drawn into politics. Allende himself was
scrupulous in not interfering in internal milit-
ary affairs, and in paying higher salaries to the
military. But the military could hardly remain
indifferent to the political conflict and not long
after the election groups of civilian right-wing
politicians began to call on them to intervene.
Once involved in the Cabinet at a result of the
October 1972 conflict, it became inevitable that
they would consider political solutions to the
crisis. The commander-in-chief, Carlos Prats, was
a loyal defender of the constitution, but he lost
the confidence of the other generals, and when
he resigned in August 1973, those who favored
a coup were in a stronger position. Tensions
between the army and the left heightened as
military searches for arms in the factories led
to bitter clashes, though few arms were actually
found. The major plotters were the commander

of the navy, Admiral Merino, and the comman-
der of the air force, General Leigh. The newly
appointed head of the army, General Augusto
Pinochet, was a late and reluctant plotter, but
once he signaled his support the armed forces
moved with terrifying speed and ferocity to
install a military government. Another utopia was
eventually offered – or more accurately imposed
by force – but this time the offer was to be a
dramatically different combination of free market
economics and political dictatorship.
It is difficult to exaggerate the impact of the
failure of the UP experiment on the political
consciousness of a wide variety of countries.
In the European Parliament the country most
debated (and condemned) for many years after
1973 was Chile. In Britain Allende’s ambassador
to that country, Alvaro Bunster, became the
first foreigner to address the conference of the
Labour Party since La Pasionaria at the time of
the Spanish Civil War. In Italy analysis of the
coup by the Communist Party and its intellec-
tual leader Enrico Berlinguer led to the “historic
compromise” by which the Italian CP joined the
government for the first time for many years. In
France the Socialist Party debated long and
hard how to change its tactics after the Chilean
coup. In Moscow the lesson learnt was that
revolutionary transformation needed to be slower
and more gradual and with the CP in the domin-
ant role. China – and Cuba – drew the opposite
lesson, arguing that the government lacked
audacity and that only armed violence could
achieve success against the domestic and inter-
national bourgeoisie.
But the most important lesson for Chilean
politicians – though agreement was reached only
in the late 1980s – was that the errors of the UP
had to be avoided and that only political consensus
and a market economy would produce political
stability and sustained economic growth. There
would be no more attempts at revolutionary
transformation.
SEE ALSO: Mapuche Indian Resistance; Uruguay,
Labor and Popular Movements, 1965–Present
References and Suggested Readings
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Chile, people’s power 683
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Chile, people’s power
José Molina Bravo
In Chile during the period of the People’s Unity
(Unidad Popular, UP) government (1970–3),
people’s power was conceived by revolutionary-
oriented currents as the movement toward
socialist transformation by self-organization,
self-management, and the construction of par-
ticipation and decision structures from below.
It was a concept supported by mobilizations,
organizations, and alliances of political parties,
unions, students, community organizations, and
peasants.
From the 1960s to 1970, several workers’ and
community organizations emerged in Chile,
especially those linked to the Movement of
the Revolutionary Left (MIR), founded in 1965.
The most important organizations of people’s
power arose in poor areas of Santiago and in
industries and factories. On a theoretical level,
people’s power complemented the analysis and
interpretation of working-class reality in Chile,
giving strategic direction to the programmatic
proposals of the parties of the revolutionary left.
Organization, party, government, and territory
became part of a new political language in the
midst of a situation of institutionally radicalized
political conflict, which was ultimately crushed by
the coup of 1973.
The traditional left, comprised mainly of the
Communist Party (PC) and the Socialist Party
(PS), upheld the concept of consolidating the
Salvador Allende government with the support
of social movements. The strategy was one of
gradual reforms, with the state understood as
an instrument of social change, the first step in
establishing a socialist society. By contrast, the
684 Chile, people’s power
strategy of the revolutionary left was to build a
parallel power to the state, in the belief that the
people and their organizations had the ability
to radicalize their struggles and develop their
own power. According to the MIR, the alliance
between workers and community organizations
needed the support of student protests and direct
action by peasant organizations. This period saw
the formation of the Revolutionary Workers’
Front (FTR), the Movement of Revolutionary
Communities (MPR), the Revolutionary Students’
Front (FER), and the Revolutionary Peasants’
Movement (MCR).
In the 1960s, social mobilizations and protests
had multiplied. Social movements pressured
the state to take measures to reduce poverty,
improve education and health, ameliorate work-
ing conditions, and enhance access to housing.
While the UP government and the social move-
ments linked to the traditional left mobilized
for nationalization (for example of copper) and
the redistribution of wealth, movements and
protests linked to the revolutionary left fought for
the development of socialism through the control
of the productive apparatus, a new distribution
of land tenure, and the state ownership of factor-
ies and industries, among other measures.
In this period of acute social conflict, political
institutions were heavily criticized and lost much
of their legitimacy. Broad social sectors, includ-
ing the Christian Democrats, were in favor of the
state and its social policies to improve general
living conditions as a means of controlling social
conflict. However, it proved impossible to avoid
a crisis of the Chilean democratic system, con-
sidered to be one of the most stable in Latin
America. This generated a growing rift between
left-wing parties involved in the political system
and the burgeoning movements of the revolu-
tionary left.
The revolutionary left saw people’s power
as a necessary political response to the context
of marginality and poverty in Chile, exacerbated
by ongoing migration from rural to urban areas
and the shortcomings of the national development
project headed by the state. In addition, the UP
project of gradual political and economic trans-
formation assigned an important role of support
to the national bourgeoisie and made concessions
in their interests. According to the UP, gradual
reforms were necessary to prevent civil war in
the country.
People’s power had opposed the welfare
policies of the government of Christian Demo-
crat Eduardo Frei Montalva (1965–70), which
attempted to improve living conditions among
the poor but were unable either to solve the eco-
nomic crisis or control the social conflict. The UP
thus received broad popular support, based on
its perceived ability to accelerate the rate of the
country’s transformation. Nevertheless, there were
conflicts between the socialist government and its
social base. This division deepened in the period
from 1972 to 1973. The main conflict arose
in relation to workers’ demands to expropriate
factories and industries and hand over their
administration, as well as control over the
production and distribution of goods, to the
workers. At the heart of the conflict between
the “Chilean road to socialism” and people’s
power were different ideas about how to build
socialism: gradual reforms by the state, or
increasing the role of social movements by giv-
ing them control over the means of production
and local political institutions.
The revolutionary left promoted an alliance
with grassroots and community organizations that
involved extending the hegemony of workers
into the territories. This occurred, for example,
in the Yarur textile industry and in industries
and factories of the so-called Cerrillos–Maipú
Belt, in a process that became known as revolu-
tion from below. The revolutionary left also
developed revolutionary organs of power in
popular areas and factories. These were guided
by the political logic of the duality of power:
namely, to build up people’s organizations and
to destroy the bourgeois state institutions and
their means of domination. These Leninist ideas
also corresponded to the organic conception of
the MIR as a “revolutionary vanguard,” which
was believed necessary to lead the organized
workers, communities, and peasants to take con-
trol of their territories and socialize the means
of production and distribution of goods.
This approach produced a change in the
political conception of social emancipation.
Demands to provide solutions to the problems
of the country were no longer directed toward
the state; rather, concrete leadership in the
political process was to be taken up by grassroots
organizations, which would combine the struggle
against capitalist exploitation with direct political
control of their territories.

People’s power reflected the experiences of
the settlers’ movement and their direct actions to
occupy sites and build homes and communities.
These occupations had been increasing since
1957, and were especially prolific from 1969 to
1971. Community organizations embraced the
practice of a more participatory democracy,
planning the production and distribution of
goods and organizing their own system of
“people’s justice.” For example, at Camp New
Havana (created November 4, 1970), inhabitants
themselves punished theft, alcohol abuse, family
violence, and public disorder, among other social
problems. In these popular neighborhoods, people
organized themselves around health, food, and
education and came into dialogue, as well as
conflict, with the state over these issues.
Moreover, people’s power reorganized the
relationship between management, production,
and consumption. Along with developing direct
democracy in the territories, social movements
also controlled the market and exchange of
goods in local communities – this in a context of
economic crisis, famine, inflation, and the black
market. To meet the crisis of supply, the UP had
formed Boards of Supply and Price Control
( JAP). Food and essential goods were delivered
through delegates and neighborhood commit-
tees. Scarce goods were available only in neigh-
borhood stores through a ration card controlled
by a delegate.
The JAP bureacracy aggravated shortages,
resulting in long queues for food or fuel. In some
places, like Camp New Havana, “people’s ware-
houses” were set up to streamline distribution
of family food baskets through the operational
structure of the camp. The camp was divided into
“blocks” (smaller units), which each elected a
delegate as part of the camp directory. The dis-
tribution of food baskets was the responsibility
of the “head of supply,” composed of repres-
entatives from each “block.” In addition, workers’
control in factories aimed to produce what was
necessary to meet the needs of the people.
The coup of 1973 brutally suppressed all
social organizations and leftist political parties.
Military operations included attacks on worker-
controlled factories and popular neighborhoods,
hitting areas where progress had been made in
building up organs of people’s power particularly
hard. There were clashes between the army and
community workers in the early days of the
Chile, popular resistance against Pinochet 685
dictatorship. However, people’s power could not
resist the military offensive.
SEE ALSO: Allende Gossens, Salvador (1908–1973);
Chile and the Peaceful Road to Socialism; Chile,
Protests and Military Coup, 1973; Chile, Social and
Political Struggles, 1950–1970; Class, Poverty, and
Revolution
References and Suggested Readings
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jadores de Yarur y la vía chilena al socialismo.
Santiago: LOM.
Chile, popular
resistance against
Pinochet
Héctor Guerra Hernández
Following a Popular Front period that saw unity
among communists, socialists, and radicals,
Chile fell under the rule of a military dictator-
ship on September 11, 1973. The dictatorship
began with the firm intention of breaking
down the popular advance. The military junta
imposed a repressive system to assure the pro-
cess of “national restoration.” This repressive
system worked in the first years of the dictator-
ship as Congress was dissolved, political parties
and trade union organizations were prohibited,
and revolutionaries were jailed, tortured, sum-
marily executed, and disappeared. Concentra-
tion camps were established to lodge hundreds
686 Chile, popular resistance against Pinochet
of leaders and militants and exile began to be
the only alternative to death for revolutionaries.
Perhaps the main cause of the coup was
related to the negotiating character of Salvador
Allende’s government. On the one hand, it
negotiated with a disguised oligarchy and a more
and more reactionary political center. At the
same time, the government also negotiated with
peasants occupying big estates to expropriate
them in their favor, and workers occupying
factories, fulfilling the revolutionary itinerary
conceived by the same government. Trying to
mediate between all factions, it negotiated a
revolution with different social actors to avoid, in
vain, the constituent violence of the process.
This conciliatory stance alarmed the peasants and
workers, who feared the results such concessions
might have on their revolutionary program. In
sum, it was a government which wanted to
negotiate when where there was little real room
for maneuver.
The difference between this coup d’état and
previous ones was that it not only desired to
reestablish “order” and favor a threatened oli-
garchy. It also aimed to destroy the foundation
constructed over almost a century of popular,
confrontational, and legalist fights to favor the
majority of workers. It was a brutal process,
labeled by many historians as the period of
terror because of the repressive apparatuses the
military regime applied systematically and with
impunity to crush popular and workers’ organ-
izations. At the same time, a political and legal
framework was created to introduce a neoliberal
economic model. Thus, political repression and
reprivatization of the economy at any cost were
the main ingredients that marked the years
between 1973 and 1976.
This political repression also extended into
the period of institutionalization of the dictator-
ship, between 1977 and 1981. The parties of the
left, unions, and neighborhood organizations
were totally repressed. However, this did not
prevent sporadic protests from the population.
The church, as the only sector untouched by the
repression, offered its spaces to the resistance and
initiated the process of rearticulation of social
movements against the dictatorship and for the
fight for human rights.
A new stage in the dictatorial regime was
inaugurated when the absolute power of Augusto
Pinochet was consolidated by the constitution
of 1980 in a context of juridical exception. This
constitution legitimized the military government
in the legal sense and from there the repression
broadened, since it created an authoritarian
political and legal framework, allowing those
in charge of the repression to operate without
any fear of resistance or protest. While the left
parties fought to survive in the underground,
popular organizations began to regroup, mainly
in secondary schools, universities, churches, and
communities of marginalized populations.
The period from 1980 to 1983 saw the imposi-
tion of a new neoliberal economic model, which
with its new Labor Law (1979) eradicated all
the gains made by the working class since the
end of the nineteenth century. This new law,
together with laws and “transitory” decrees
created to support the repressive activity of the
dictatorship, began to collapse in 1982 and 1983.
Although there was growth in the economy at the
beginning of the dictatorship, the exchange crisis
of 1982 and the high level of unemployment
(19.2 percent in 1983) caused by the closing of
many national industries created conditions that
led the population to demonstrate its displeasure.
In 1983 the first street protest and the first
union strike opened the way for such demon-
strations. The main actors were the young
people of the second generation, rather than
organizations of workers, although the call to
strike was made by the national coordinator
of workers. The working organizations were
extremely debilitated by the repression and
control to which they were exposed, as well as
by the new labor laws that practically removed
all the advances made by union organizations.
In the meantime, young people began to
resist, initiating an accelerated process of politi-
cization and becoming unexpected protagonists
in the protests and strikes that followed that of
1983. Students in secondary schools began to
organize themselves, culminating in the creation
of regional and supranational organizations,
and at universities they began to win positions
in student federations previously occupied by
Pinochetist elements. Christian base organizations
promoted local neighborhood organizations, thus
initiating a process of politicization that culmin-
ated in the first hunger marches and violent
protest and confrontation with the police.
Much of this activity grew out of an import-
ant antecedent which had taken place in 1980,
when the Communist Party, by means of its
organizations in exile, renewed its policy of

using violence to overthrow the dictatorship.
This changed the forms of resistance, encourag-
ing spontaneous cacerolazos to the barricades
and the organization of youths’ military groups.
Some political organizations like the MIR
(Movement of Revolutionary Left) and the
MAPU Lautaro (Movement of Popular and
Unitarian Action Lautaro), began to express
themselves politically and militarily. The Frente
Patriotico Manuel Rodriguez (Patriotic Front
Manuel Rodriguez) (FPMR), an armed wing of
the Communist Party, was also born.
On the other hand, the political parties, still
banned, began to work through organizations
of a multi-party character. Participating parties
included the Democratic Alliance, represented
by Christian Democrats, the Radical Party,
some socialist parties, the MDP (Movimiento
Democratico Popular), which represented the
Communist Party, the socialist parties of Marxist
and “Allendist” tendencies, the Christian left, and
MAPU – all the parties that had belonged to
the Popular Unit of Allende.
These combined forces led to increasing protest
against the dictatorship between 1983 and 1986.
In spite of renewed repression – mainly through
the arbitrary detention and torture of many
Chileans – protests became more confronta-
tional, with assaults on banks, bombings, neigh-
borhood protests organized by armed military
groups, and even the murder of members of the
police and torturers. This growth in organized
political violence was sustained by the hope of
overthrowing the military regime by insurrection.
Even youths in the moderate parties, like the
Christian Democrats, began to adhere to the
thesis of civil disobedience. This climate of
rebellion reached its climax with the discovery of
a large cache of arms in Carrizal Bajo in the North
in 1985 and an attack by the FPMR against the
dictator in September 1986.
Some historians have called the period 1987–9
an opening to democracy, while other, more
radical, writers define it as one of negotiation
towards an authoritarian democracy. Within the
first group are the parties of the Democratic
Alliance, which had supported the military coup.
They promoted dialogue with the dictator-
ship to negotiate free elections and to reduce
violence and repression. The dictatorship, on the
other hand, began to feel vulnerable in the face
of what amounted to a delegitimation decree
issued by the people. The incapacity of the
Chile, popular resistance against Pinochet 687
parties of the left to agree a unified policy, their
hesitancy about the possibility of overthrowing
the dictatorship by insurrection, and their
efforts to negotiate with the regime were perceived
by young people as a betrayal of the revolution-
ary ideals that accompanied the anti-dictatorial
fight. An important part of this body of youth was
absorbed by existing political-military organiza-
tions, which augured a negotiated exit for the
regime and gained the support of sectors of the
left such as the MDP. The Communist Party
began to review its policy of popular rebellion and
insurrection. A fraction of its armed sector, the
FPMR, departed and set out a new policy called
“national patriotic war,” rescuing the thesis of
armed resistance. Young people with an accu-
mulated experience in the confrontational fight
with the dictatorship began to adhere to this
thesis and to swell the ranks of other insurrec-
tionist organizations like the MAPU Lautaro
and a fraction of the MIR. Between 1987 and
1988 armed actions, including the execution of
members of the military and torture squads,
increased drastically.
Chile, already considered by the international
community as politically unstable, began to suf-
fer reduced commercial activity with the rest of
the world. To rectify this, negotiations between
all Chile’s contending parties would have to
be hurried. Taking advantage of the ebb tide
produced by the failed attempt to assassinate
the dictator and the wave of repression that
culminated in the murder of resistance leaders,
the moderate opposition began negotiations,
framing discussions within the parameters
established by Pinochet’s constitution. The idea
was to ensure the continuity of the regime and the
maintenance of economic stability. A referendum
was then held on October 5, 1988 to decide
whether or not to contine with the dictatorship
or hold free elections. The second option was
the one that won. At the same time, the armed
organizations of the left continued their fight.
The election of Patricio Alwyn in 1989 was seen
as the triumph of reason over force. Even so,
it did not prevent the continuation of armed
activities – mainly the execution of torturers
and important personages of the dictatorship.
Many in the popular movement felt betrayed by
the political leadership, from both the left and
moderates. Youth saw in this negotiation a dis-
ciplining by the Pinochetist machinery of the
old guard of parties, including those of the left.
688 Chile, protests and military coup, 1973
A new phase was begun in the history of “demo-
cratic” Chile with a return to the old belief in
the supposed Chilean democratic tradition. In
reality, however, the new Chile, a product of
neoliberal orthodoxy, was no more democratic
than the old. It remained submissive, obedient,
and forgetful.
SEE ALSO: Chile, Protests and Military Coup, 1973;
Chile, Social and Political Struggles, 1850–1970
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Vial, G. (2002) Pinochet La Biografía. Santiago de Chile:
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Chile, protests and
military coup, 1973
Uta Wagenmann
The 1973 military coup did not only eliminate
Unidad Popular (Popular Unity, UP), the only
elected government in Chile dominated by
Marxist parties. Beyond interpretations concern-
ing Chilean society, it can be seen as a landmark
within the global process of reframing fascist
methods in terms of “freedom” and “democracy.”
Moreover, the putsch was the starting point
for a momentous historical change: under
Augusto Pinochet, Chile – a veritable laboratory
of class struggle – became the first factory of
neoliberalism.
The Chilean 9/11
On September 11, 1973, Chilean armed forces
launched an all-out offensive to seize power.
Some 100,000 soldiers were mobilized to over-
throw the government led by socialist president
Salvador Allende. After the Chilean navy had
stationed marines throughout the central coast,
radio and television stations were either shut
down or bombed by the air force. Around 9 a.m.,
all of Chile was controlled by the armed forces,
with the exception of some parts of Santiago. It
took about six more hours, a few tanks, and an
air force bombardment to defeat the small group
of civilians who were defending the presidential
palace, La Moneda. Allende, who refused to
resign, died when the building was invaded by
troops.
However, it took much more to destroy the
socialist project. Armed resistance against the
military forces continued about 36 hours in
some working-class areas of Santiago, stopped by
mass executions on September 12 (Rojas 1975).
Factories occupied by workers were destroyed
by bombardments or violently evicted. A period
of unprecedented terror had begun in Chile.
The commando units composed of military
personnel and civilian fascists were raging par-
ticularly in the first days and months after
the coup. According to the Valech Commission
(National Commission on Political Imprison-
ment and Torture Report, the second part of
which was published in 2005), on September 11
alone, about 6,000 persons throughout the coun-
try were arrested. Up to the end of the year, the
number of documented cases increased to more
than 13,500, most of them involving leaders
of unions, leftist political parties, or cultural
organizations. Prisoners were taken to military
headquarters, tortured, and interrogated. Some
of them were executed immediately; others
disappeared or were held in concentration
camps. In the National Stadium in Santiago,
approximately 40,000 people were imprisoned
in the aftermath of the coup. Physical as well as
psychological torture was the order of the day.
Members of the army described the actions as
“cleaning up the motors of Marxism” (Rojas
1975: 3).
The number of victims depends on the defini-
tion adopted by those who are doing the count-
ing. According to the Latin American Mental
Health and Human Rights Institute, approxim-
ately 200,000 persons were affected by situations
of extreme trauma. Official investigations in the
post-Pinochet era specified 3,195 assassinations
and acknowledged 28,459 political prisoners,
of whom 94 percent were tortured (Report of
the Chilean National Commission on Truth
and Reconciliation [Rettig Report] 1991; Valech
Commission 2005).

Global Power Relations
Two days after the coup, parliament was dissolved
by the junta. UP’s member parties were outlawed
as well as all political activity. While unions and
leftist organizations all over the world protested
against the coup, western governments reacted
cautiously. Owing to the prevailing global,
bipolar world order, the generals with their
anti-communist ideology seemed to be better
allies than an elected president promoting an
experiment in democratic socialism.
At least the Nixon administration was bent on
overthrowing the UP government right from
the start. Between 1970 and 1973, approximately
US$8 million was spent on Chilean covert
actions. Details of US involvement in Chilean
politics have been verified by CIA documents
declassified at the end of the 1990s (Hinchey
Report 2000; see Kornbluh 1998). Although
the documents that are publicly available do
not indicate direct CIA participation in the
1973 putsch, they attest the agency’s support
of terrorist attacks and the involvement of
multinational corporations. They also show the
strategic background of US intervention: the
UP government was seen as a danger because
of its socialist program regardless of the actions
it implemented. As Nixon’s national security
advisor Henry Kissinger put it: “I don’t see
why we need to stand by and watch a country go
communist due to the irresponsibility of its own
people. The issues are much too important for
the Chilean voters to be left to decide for them-
selves” (Fagen 1975: 3).
Local Inconsistencies
Despite various attempts to undermine the UP
government, it was tolerated initially by the
Chilean bourgeoisie. The nationalization of
the copper mining industry in 1971 and the
expropriation of large landowners by an agrarian
reform were approved by members of all parties
in parliament. Nevertheless, UP’s attempt to
integrate the bourgeoisie in its non-capitalist
project failed. Beyond the US destabilization
policy, the UP administration underestimated
the power of class differences. The middle class
tolerated the socialist project as long as its living
conditions were not affected but became openly
opposed when its own power seemed to be at risk.
Cooperation was easy in the first year of the UP
Chile, protests and military coup, 1973 689
government when inflation and unemployment
decreased and the living conditions of many
people improved. But then, in response to UP’s
call for forming organs of poder popular (popular
power), Chilean workers began occupying, man-
aging, and, in some cases, expropriating factories
in which they were employed. Simultaneously,
the rapid reduction of foreign exchange reserves
resulted in a severe economic crisis. World prices
for copper, Chile’s main export, collapsed. In
addition, due to the persistent effort of the
Nixon administration to undermine Allende,
Chile was boycotted by international financial
institutions.
The crisis became a motor of as well as an
instrument for the right-wing offensive. In
October 1972, these activities culminated in a
CIA-funded strike by truck owners, headed by
members of the far-right paramilitary group
Patria y Libertad (Fatherland and Freedom).
The 24-day road blockade not only exacerbated
the economic crisis but also resulted in an
important concession: as a sign of appeasement,
the head of the army, General Carlos Prats, was
appointed minister of the interior.
The Right-Wing Offensive
Despite destabilization policies and economic
problems, popular support for UP even increased.
In March 1973, the government was confirmed
by parliamentary elections, obtaining about 44 per-
cent of the vote. Since this made it clear that
UP would not be voted out in the near future,
the elections initiated a period of increasing
violence, demonstrating that parts of the state
apparatus were no longer under UP control.
Police and military forces violently dispersed
demonstrations and legal meetings. Factories
and poblaciónes (poor neighborhoods) with a
high degree of organization were provocatively
searched. There were even cases of torture
among members of the marines who had been
politically active. In May the parliamentary
opposition formally declared a boycott of the
government, and in June the first attempt to
overthrow Allende by military force further
heated up the situation. The so-called tanquetazo
(tank putsch), instigated by chief leaders of
Patria y Libertad, failed only because of loyal
soldiers led by Carlos Prats. When in August
negotiations between opposition and govern-
ment led nowhere, Allende appointed the four
690 Chile, social and political struggles, 1850–1970
military commanders-in-chief as ministers. This
last attempt at appeasement resulted in a loss of
support for the government among the left wing.
Three weeks before the putsch, a motion of
no-confidence in parliament was followed by
the resignation of the generals, and Augusto
Pinochet became commander-in-chief of the
army. When on September 4 the largest demon-
stration ever in Chilean history took place in
Santiago, mobilizing about 700,000 people in
support of Allende, the course to the disaster that
began one week later was already set.
A Factory of Neoliberalism
During Augusto Pinochet’s dictatorship, the
neoliberal project of a market-driven society, a
mere theoretical concept until then, was imple-
mented for the first time. One and a half year after
the putsch, the generals appointed as policy
advisors a group of Chilean economists who had
been educated at the University of Chicago. The
“Chicago Boys” recommended cuts in social
services and the broad privatization of public
goods and services. The junta radically put these
policies into effect, financially and ideologically
supported by the United States and by inter-
national financial institutions. Foreign multi-
national corporations, expropriated by the
Allende administration, returned to Chile.
The junta’s policy brought about a society
where the idea of the market is the leading
principle and opportunities for social organization
are rare. The Chilean model served as a pilot
project: in the 1980s, promoters of neoliberalism
like Margaret Thatcher in the United Kingdom
based their policies on the experiences made in
Chile under Pinochet before them.
SEE ALSO: Allende Gossens, Salvador (1908–1973);
Chile and the Peaceful Road to Socialism; Chile,
People’s Power; Chile, Popular Resistance against
Pinochet; Neoliberalism and Protest
References and Suggested Readings
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(2005) Informe de la Comisión Nacional sobre Prisión
Política y Tortura (National Commission Report
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Valdes, J. G. (1995) Pinochet’s Economists: The Chicago
School in Chile. Cambridge: Cambridge University
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Chile, social and
political struggles,
1850–1970
Héctor Guerra Hernández
Protest in Chile from 1850 to 1970 emerged
as the working class sought to improve labor and
living conditions against a dominant national
oligarchy, which had consolidated control over
land and industry. To maintain its grip on power
and control over natural resources and industry,
the oligarchy repressed strikes and other forms
of labor militancy, leaving the working class
particularly receptive to radical political ideo-
logies. This led to the emergence of strong
anarchist, socialist, and communist movements.
As labor’s capacity to resist grew, the state and
its oligarchic benefactors periodically advanced
reforms to improve working conditions by legally
expanding labor rights and permitting a process
of negotiation and bargaining.
In the years leading up to the civil war,
the national oligarchy consolidated economic
power through annexation of land in the north
(Tarapacá and Antofagasta) and south (the
Araucanía region in 1887) on the territorial
frontiers, incorporating strategic mining and
agricultural regions. In the late 1880s and early
1890s, tensions mounted between President José

Manuel Balmaceda and the Chilean Congress
over control of state resources, particularly the
rich nitrate (saltpeter) industry. Balmaceda sought
to advance the interests of national capitalists
against foreign investors, chiefly from the United
Kingdom and North America. Subsequently,
the state instituted reforms to protect and extend
the influence of the Chilean capital in the
extraction of nitrate used in explosives and
fertilizer industries, and to weaken foreign
monopolies. Balmaceda also sought to reinforce
Chilean capitalist control in agriculture and the
emerging industrial sectors. The process cul-
minated in civil war in 1891 and the overthrow
of Balmaceda’s government.
The discovery of silver deposits in Chañarcillo
and the growth of nitrate companies after the
annexation of the northern provinces of
Tarapacá and Antofagasta in the 1880s stimulated
a wave of labor migration to the mining centers.
This migration advanced the process of the
proletarianization of Chilean workers. Deplorable
working conditions and poor wages led to
worker militancy and the proclivity to strike
and engage in other forms of resistance.
Chile’s first general strike occurred in 1890 in
response to a weak currency, which intensified
exploitation among mining workers. The indus-
trialists, backed by the military, swiftly responded
to the strike by arresting and executing workers,
leaving hundreds injured and the organizers
imprisoned. As the strike expanded working-class
consciousness, anarchist and socialist influences
became particularly popular in Chile’s northern
and southern mining enclaves.
In the 1870s and 1880s, mutual aid organiza-
tions (mutuales) were the most significant form of
working-class organization in mining centers,
harbors, and among craftsmen in cities. In 1880,
39 mutual aid institutions encouraged the mater-
ial and intellectual advancement of workers,
organized recreational activities, and opened small
libraries for Chilean workers. Mutual aid organ-
izations were not labor unions but strictly sought
the improvement of workers without regard to
confronting employers or the state.
A stronger ideological movement emerged,
however, as mutuales transformed into societies
of resistance called mancomunales, and labor
parties began to develop. The objective of man-
comunales was to organize workers in cooperative
or regional confederations, cultivate class con-
sciousness, and coordinate insurrectionary gen-
Chile, social and political struggles, 1850–1970 691
eral strikes. The associations constituted the
first Chilean organizations of craftsmen and
industrial workers, and their radical methods
of resistance against the company and the state
served as a model for Chilean labor organizations
that followed. They also became centers of
working-class social and cultural life. Working
from outside the established system, mancomunales
fought against supervisors and advocated the
socialist transformation of society. These geo-
graphically based associations unified workers
on provincial lines, crossing occupational and
ideological boundaries to form broader, more
powerful coalitions.
Anarchism appealed increasingly to workers in
Chile as the material conditions of life and class-
based ideology advanced among workers and
the popular masses. On the one hand, in 1895
a considerable growth of the urban and mining
proletariat had occurred, creating the social base
for the development of a revolutionary ideology.
The prevailing political system of repression
toward workers and peasants was propitious for
strikes – the primary means of collective action
for anarchists. Anarchists helped form labor
organizations and were a driving force in the
cooperative development of the mancomunales,
federations, and the societies in resistance that
gained popularity among workers and craftsmen
in Santiago, Valparaiso, Talca, and Concepción.
Anarchists were primarily involved in extra-
legal action. When protests culminated in arbitra-
tion and negotiation with employers, democrats
and socialists typically led bargaining teams on
behalf of workers. The combination of ordered
mobilization, negotiation, and arbitration seemed
a successful formula for gaining concessions
from employers and the state. The “maximalist”
position among anarchists of opposition to state
intervention in disputes between labor and cap-
ital was most effective under repressive conditions.
When the state began implementing mediation,
arbitration, and conciliation, the maximalist position
faded as many workers considered state inter-
vention a safer means of defending their rights.
From 1902 and 1908, some 200 strikes oc-
curred. Most notable were the 1903 Valparaiso
harbor strikes, the 1905 Santiago meatworker
strike, and the 1907 miners’ strike in Tarapacá
province. While the strikes demonstrated strong
worker militancy, state repression severely dim-
inished the growth of the labor movement. For
example, in December 1907, an estimated 2,000
692 Chile, social and political struggles, 1850–1970
men, women, and children were killed by army
forces in the Santa Maria School Massacre.
This brutality against nitrate workers in Iquique
demonstrated the state’s determination to repress
militancy and strikes.
Concomitantly, by 1880 the Democratic Party
sought to advance legal means of worker repres-
entation, through recognizing their societal
importance to the state and capital. A new inde-
pendent working-class movement headed by Luís
Emilio Recabarren formed a Marxist working-
class labor movement to foster collective bar-
gaining. As a legal means to representation was
advanced, anarchists continued to use militant
forms of collective action from 1910 to 1920. The
combined efforts led the way to obtaining
the eight-hour workday, six-day work weeks,
the end of child labor, and safer workplaces.
The formation of the Communist Party (1922)
and the Socialist Party (1933) also paved the
way for a workers’ presence within the political
framework of the 1920s and 1930s. The differences
among leftist organizations and their objectives
over the direction of the workers’ movement
reflect the diversity of political ideology in
Chile. According to historian Luis Vitale, stand-
ard forms of anarchism confronted greater
obstacles in Chile than in other Latin American
countries due to the strong influence of Marxist
anarchosyndicalism in the early twentieth century.
Under Recabarren, Marxists challenged anar-
chists over the direction of the labor movement,
primarily following the foundation of the Socialist
Working Party in 1912. By the 1930s, anar-
chosyndicalism remained influential but entered
a crisis period due to its inability to improve
working-class conditions among the industrial
proletariat.
At the formation of the Confederation of
Workers of Chile (CTCH) in 1936, a majority
of delegates supported state-sanctioned legal
protection for workers, and the anarchists’ oppo-
sition to formal engagement with the state mar-
ginalized their position in the labor movement.
The result was what Moulian refers to as a
phase of “pseudo-parliamentarism” characterized
by “weak governments who distributed benefits
between the oligarchic groups and of bloody
workers’ massacres” from 1891 to 1924. The
“social question,” a well-known aphorism of
the time referring to the sprouting militancy of
the urban popular masses, began dominating
Chilean political debates (Moulian 1997: 153). In
the north, the cyclical crisis of nitrate resulted in
masses of unemployed workers swarming near
mining establishments and in cities to protest
the delay of a new labor contract. Meanwhile,
a public workers’ movement began emerging. In
the south, workers demanding wage and housing
improvements went on strike.
The political renaissance led to the emergence
of a growing anti-oligarchic sentiment. This led
first to the formation of mesocratismo, a populist
movement personified by Arturo Alessandri,
a charismatic liberal leader who in 1920 tried to
neutralize the power of the oligarchy. Alessandri’s
populist program was obstructed by conservatives
and parliamentary oligarchic groups. Then, in
1922, the Communist Party emerged from
Recabarren’s Socialist Working Party, assum-
ing the position of leadership over the labor
movement.
The anarchists, on the other hand, con-
tinued organizing strikes. The most important of
these was that by the Working Federation of
Magallanes, which ended in another massacre in
1921. In the same year, the closing of the San
Gregorio nitrate mining center led to a revolt sup-
pressed by the military, killing 65 workers and
injuring 35. It was followed by another massacre
in June of 1925 in the Coruña office. The nitrate
workers raised, among others, the following
demands: increase of wages according to the rise
of the cost of living, improvement of the con-
ditions of work, nationalization of the saltpeter
offices, replacement of authorities who had shown
anti-labor behavior, abolition of the Association
of Producers of Saltpeter of Chile, recognition
of union rights, correct weight of the saltpeter
coats, “dry laws” in the saltpeter camps and
their gradual extension throughout the country,
and immediate nationalization of the longitu-
dinal railroad.
Historically, 1925 marks the end of Chile’s
“parliamentary” regime and the beginning of the
“presidential” government. Following approval
of a new constitution that diminished the power
of oligarchs, new labor laws prefigured a more
hopeful future. In the summer of 1925 the mil-
itary junta led by Generals Juan Pablo Benett,
Luis Altamirano, and Admiral Francisco Neff
was overthrown by the young officials of the
army commanded by Colonels Carlos Ibáñez and
Marmaduke Grove. The coup d’état was caused
by discontent against the oligarchic opposition
to social reform laws, proposed by President

Arturo Alessandri Palma. In February of 1927
a crisis cabinet was formed, and Ibáñez was
named home secretary. Ibáñez initiated what
appeared to be a campaign of remarkable welfare
and called for limited economic reforms. Never-
theless, the plan was canceled in the aftermath
of the October 1929 collapse of the stock market
in New York, which ushered in the Great
Depression and led to a global downturn that
shook Chile’s precarious economy in the 1930s.
The serious economic crisis aggravated political
instability, as workers, students, and intellectuals
protested Ibáñez’s authoritarianism. Ibáñez left
Chile and went into exile on July 26, 1931, hand-
ing power over to members of his government.
After Ibáñez fled, the socialist Marmaduke
Grove was allowed to return from exile and was
reincorporated into the army. On June 4, 1932,
Grove and other members of the military led a
coup d’état against the government, proclaiming
the Socialist Republic of Chile in which the
military, intellectuals, and workers combined to
create a republic with a revolutionary character.
But Carlos Davila, a military leader proclaimed
president, betrayed the movement and crushed
the Socialist Republic with another coup d’état
after 12 days. In the October 1932 presidential
elections, Grove came in second with 17.7 per-
cent, even though he had returned from exile
just two days before the elections.
In sum, this period, which began with the
civil war of oligarchic sectors against President
Balmaceda and concluded with a socialist rise
against a military dictatorship (1891–1932), was
crucial to understanding the development of
the labor movement. The confrontational means
of the anarchists in the late nineteenth century
was replaced by a process of interaction with
Marxist sectors. In April 1933, Grove was among
the founders of the Socialist Party of Chile
(PS), the same party to which Salvador Allende
would later belong. Thus, the experience of the
Socialist Republic of Grove laid the foundations
for the development of socialism in Chile and
defined the future trajectory of popular struggles,
which started to be influenced by reformists,
social democrats, and bourgeois nationalist intel-
lectuals – a tendency which became visible
during the periods of the Radical Party govern-
ments between 1938 and 1952.
The significant popular support for worker
parties provided an opening for the left into the
electoral arena. Moreover, working-class organiza-
Chile, social and political struggles, 1850–1970 693
tions did not surrender a confrontational style
of politics to the oligarchy. Despite some losses,
such as an increased state role in the economy
from 1932 to 1952, the working class remained
socioeconomically and politically powerful in
Chilean society. The Popular Front (FP) was
formed, unifying communists, socialists, and
radicals in a center-left electoral and broad coali-
tion that supported presidential candidates of
the Radical Party. The FP spanned diverse con-
stituencies, from reformist syndicalist, socialist,
and communist, to social organizations support-
ing electoral and revolutionary politics. The
diversity stimulated many controversies as to
whether changes would be achieved by legal
means or by revolution.
The contradictions reached their peak in the
last radical government of Gabriel González
Videla (1946–52), who after winning the elections
with Communist Party support outlawed the
party and started a broadly systematic sup-
pression of communists. The persecution was
extended after Ibáñez was elected president
again for the period 1952–8. Meanwhile in 1952
the Socialist Party, which had not been out-
lawed, named Senator Salvador Allende as its can-
didate for the presidential elections. Because of
divisions within the Socialist Party (some sectors
were supporting Ibáñez), he obtained just 5.4 per-
cent of the vote. These years were also marked
by labor strike waves and huge social discontent.
According to Moulian (1997), between the
1930s and the 1960s a new romantic humanism
arose in Chile, spreading the myth of political-
democratic stability that supposedly differentiated
Chile from the experiences of other Latin
American countries. This narrative of Chile’s
exceptional democratic tradition perhaps grew
out of the incorporation of the working-class
parties into electoral politics and the abandonment
of the position of class struggle confrontation.
However, as Moulian asserts, an “illusion of
a solid democratic tradition” concealed “an
implicit pact of interests that regulated the
political interchanges, in a society with strong
class perception” (1997: 157). The contradic-
tions that emerged among the working class
unfolded again in a forceful way during the
Allende government of Popular Unity, a period
during which two positions – the legal and con-
frontational – challenged each other. While the
legal position was concerned with ensuring
that the bourgeoisie would not have a legitimate
694 Chilembwe, John (1871–1915)
reason to overthrow the Allende government,
the social transformation process led to a revival
of revolutionary struggles.
The growing popular discontent led to the
victory of Christian Democrat Eduardo Frei
Montalva in the 1964 presidential elections. He
won the majority by promising extensive social
reforms in education, health, and housing as
well as agrarian reform. But the reforms did not
go far enough to thoroughly resolve massive
social problems, and Frei was criticized by the left.
The failure of his reforms contributed to the
strengthening of the left and Allende’s electoral
victory in 1970.
SEE ALSO: Allende Gossens, Salvador (1908–1973);
Anarchism, Chile; Anarchosyndicalism; Chile and
the Peaceful Road to Socialism; Chile, Protests and
Military Coup, 1973
References and Suggested Readings
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Chilembwe, John
(1871–1915)
Eliakim Sibanda
John Chilembwe was the key figure in early
resistance in Nyasaland (now Malawi), and a
revered protest figure in Southern Africa.
Chilembe was born in June 1871 at Sangano,
Chiradzulu, near present-day Blantyre. His
father’s name was Kaundama, and he was a
member of the Yoa people; his mother, Nyangu,
was a member of the Mang’anja. Chilembwe
grew to manhood in the era of the Scramble
for Africa. The territory that became Nyasaland
was traditionally claimed by the Portuguese,
but had a significant British commercial and
missionary presence, and was declared a British
protectorate in 1891, controlled by the British
South Africa Company of Cecil John Rhodes from
1893 to 1907, after which it reverted to direct
British rule.
Like many men of his generation, John
Chilembwe was exposed to Christianity and was
apparently educated in a Church of Scotland
mission. Like many converts, he was strongly
opposed to polygamy and beer-drinking, em-
phasizing thrift and industrious labor. His
identity was, however, complex, playing on both
traditional and modern traditions. His mother’s
name, Nyangu, could be traced to a kingdom in
Central Africa, suggesting a royal descent that
Chilembwe sometimes evoked; at the same time,
he adopted the name “John” from the Bible.
Chilembwe’s next encounter with Christianity
came while employed by Joseph Booth, a radical
British missionary who espoused an apocalyptic
Baptist doctrine and racial equality. Born in
Derby, England in 1851, Booth came to Africa
to promote radical Christianity, African advance-
ment, racial equality, and, ultimately, independ-
ence. Chilembwe worked for Booth from 1892
at his Zambezi Industrial Mission at Mitsidi and
his Nyasa Industrial Mission near Blantyre, the
first of a number of missions Booth established.
In 1893, Chilembwe was baptized, becoming
Booth’s interpreter and travelling companion.
While Chilembwe worked with Booth – he
moved quickly from servant to protégé – he
was exposed to the latter’s radical Christianity,
stressing African economic and political inde-
pendence. The two men founded a Christian

Union of Nyasaland on a platform of equal
rights for black and white.
In 1897, Booth published Africa for the
Africans, which condemned European colonialism
and advocated African independence and self-
reliance. That year, Chilembwe accompanied
Booth and his family to the United States
where he studied for three years at the Virginia
Theological Seminary and College, an African
American Baptist institution, qualifying as a
minister. He was exposed to Booker T. Wash-
ington, as well as abolitionist works and the story
of John Brown’s attack on Harper’s Ferry.
Chilembwe traveled across America with Booth,
who hoped to generate support for his project of
African independence and self-help. Chilembwe
witnessed firsthand not only segregation, but also
the activism of the African American. Segrega-
tion was, presumably, not a complete shock: in
Nyasaland, even educated Africans were expected
to defer to Europeans, and racial boundaries
were stark. Chilembwe and Booth approached
black organizations such as the Methodist
Episcopal Church and the Black National
Baptist Convention: while warmly received,
they gained little moral and material support.
In 1889, Booth circulated a petition advocating
African independence within 21 years, and free
higher education for 5 percent of the African
population. The two men parted amicably that
year. Booth, on returning to East Africa, was
deported, and later barred from Nyasaland.
Armed with his seminary diploma, Chilembwe
returned to Nyasaland in around 1900 for the
American National Baptist Convention, and he
established the Providence Industrial Mission
(PIM) at Chiradzulu, adjacent to the white-owned
farm, the Brant Estate. Chilembwe founded the
first fully independent African Baptist industrial
mission, which was an important factor in the rise
of independent African churches across southern
and central Africa in the early twentieth century.
The PIM was run by Africans, who planted
cotton, coffee, and tea to achieve economic inde-
pendence. Like Booth, Chilembwe believed that
industrious labor on the land was the key to pros-
perity, and that African economic and political
advancement required a strong African peasantry.
In the PIM grounds Chilembwe also had
independent African schools built, with seven
schools serving 1,000 students and 800 adult
learners by 1912. He was leader of a growing
community, and also dabbled in commerce by
Chilembwe, John (1871–1915) 695
running a small store. On the whole, the mission
was a success, hosting more than 1,000 people
over its first 11 years of existence.
Through education, Chilembwe tried to
inculcate in the mission’s residents the values
of self-respect, hygiene, hard work, and absten-
tion from drinking alcohol. He also insisted that
European clothes be worn at the mission. Yet
Chilembwe also promoted African leadership,
and was increasingly critical of the harsh treat-
ment of Africans by white settlers, as well as the
racial attitudes of many white churchmen. He
condemned the British government for effectively
condoning abusive treatment of Africans.
From 1912 onwards, Chilembwe became
increasingly radicalized. Like many educated
Africans, he was dissatisfied by the barriers
to African advancement, racial discrimination,
the failure of Britain to protect Africans from
settlers, and the harsh conditions facing African
tenants and workers on white-owned farms. The
neighboring Brant Estate had a hostile rela-
tionship with the PIM. Many of Chilembwe’s
parishioners resided at Brandt, which heavily
exploited the labor of Africans, prevented tenants
from traveling without restrictions, and burned
down buildings – including churches linked to
the PIM.
Whereas some educated Nyasas in his situ-
ation, like Clements Kadalie, left for work in the
neighboring countries, Chilembwe was heavily
invested in the future of Nyasaland, and chose
to stay and resist. With the support of a small
minority of missionary-educated Nyasas, Chi-
lembwe began promoting non-violent protests,
including withholding of taxes. Serious grievances
were lodged against William Jerves Livingstone,
a notoriously brutal manager at the Brant Estate.
Tensions grew from 1912 to 1915, as new
restrictive laws were introduced, as many areas
experienced famine, and as Africans were con-
scripted to support the British forces, with the
outbreak of World War I. Chilembwe became
convinced of the futility of petitioning colonial
authorities to honor the promises of social
justice and equality embodied in the Bible and
English law. In November 1914, he published
a letter in the Nyasaland Times condemning
colonial rule, and called on Africans to refuse to
join the war effort.
Then, inspired by John Brown, Chilembwe
started an uprising on January 23, 1915. Armed
parties advanced on the estates, killing Livingstone
696 Chiluba, Frederick (b. 1943)
and two other white farmers, as well as several
Africans, and attacking an ammunition store.
The uprising seems to have been somewhat
rushed due to concerns that Chilembwe was
about to be deported, and the actions were
often disorganized and unsuccessful. Chilembwe
hoped the rising would spread quickly, but this
did not happen.
The rebels carefully avoided attacks on white
women and children, but a climate of fear
gripped the settlers. Concerned about the rising
spreading – and perhaps inviting an invasion from
the neighboring German colony of Tanganyika
– the authorities responded swiftly and ruthlessly.
Chilembwe’s church was demolished, a number
of his followers were killed, and the rising
ended when Chilembwe was killed as he fled to
Mozambique.
While a military failure, Chilembwe’s rising
was a watershed in that it drew in Africans from
a range of ethnic backgrounds in a common
struggle, presaging the later history of African
nationalism, and in a sense foreshadowing the
beginning of decolonization. Chilembwe remains
a revered figure in today’s Malawi, where his face
appears on the 200 kwacha Malawi banknote.
SEE ALSO: Brown, John (1800–1859); Malawi
National Liberation; Non-Violent Movements:
Foundations and Early Expressions
References and Suggested Readings
Phiri, D. D. (1976) John Chilembwe. Blantyre, Malawi:
Longman.
Shepperson, G. & Price, T. (1958) Independent
African: John Chilembwe and the Origins, Setting and
Significance of the Nyasaland Native Rising of 1915.
Edinburgh: Edinburgh University Press.
Chiluba, Frederick
(b. 1943)
Miles Larmer
Frederick Chiluba was a product of the powerful
Zambian trade union movement, which played
a leading role in overthrowing the post-colonial
one-party state of Kenneth Kaunda’s United
National Independence Party (UNIP) in 1991.
Chiluba’s subsequent election as president of
Zambia, a position he held for ten years, was
the labor movement’s greatest triumph – and its
greatest disaster. Under his presidency, employ-
ment collapsed as part of the wider devastation
resulting from economic liberalization. Chiluba
serves as a warning that leaders who emerge from
social movements to take up national political
leadership are sometimes the bitterest enemies of
those movements once in power.
Chiluba was born in 1943 in the Copperbelt
town of Ndola in what was then the British
colony of Northern Rhodesia. His secondary
education was interrupted by his expulsion for
political activities, but he continued his studies
by correspondence. Chiluba worked as credit
manager at Atlas Copco, a company supplying
equipment to Zambia’s copper mines. His later
political allies recall an ambitious young man
whom they initially underestimated, both because
of his limited education and his diminutive
stature. Chiluba became the chairman of the
National Union of Building, Engineering and
General Workers (NUBEGW) in 1971. At a
time when the labor movement’s political
autonomy was threatened by Kaunda’s one-
party state, Chiluba won popularity through his
outspoken defense of union autonomy.
In 1974 Chiluba was elected chairman-general
(equivalent to president) of the Zambian Con-
gress of Trade Unions (ZCTU), in the first free
election of ZCTU leaders since independence.
This was a turning point in the congress’s trans-
ition from agent of UNIP’s corporatist state to
an autonomous representative of the Zambian
working class. In the late 1970s Chiluba and
Secretary General Newstead Zimba turned the
ZCTU into a leading critic of UNIP. Although
careful to express their loyalty to “the party
and its government,” they highlighted the gap
between UNIP’s socialist rhetoric and its eco-
nomic policies. In 1980–1 a major confrontation
arose during a dispute over changes to local
government in mining areas. Following a num-
ber of major wildcat strikes, union leaders were
accused by UNIP of failing to control their
members. In July 1981 Chiluba, Zimba, and
two colleagues were detained for two months,
prompting further industrial unrest. The refusal
of union leaders to be intimidated led to the
labor movement being identified as the de facto
opposition to UNIP (Woldring 1984). The
negative impact of structural adjustment policies,
adopted against the backdrop of a downward eco-
nomic spiral, became a focus of ZCTU criticism;
Chiluba condemned the International Monetary

Fund (IMF) for putting African governments
on a collision course with their peoples. In 1986
IMF pressure led to the removal of subsidies on
basic foodstuffs. Large-scale protests across the
Copperbelt secured the reversal of the decision.
Workers also fought for wage rises to address
soaring inflation. Faced with popular unrest,
the government broke temporarily with the
IMF in 1987.
During these campaigns the ZCTU leadership
made common cause with local business interests
and wider civil society; such alliances formed the
basis of organized opposition to the one-party
state. In the late 1980s the Copperbelt was
the center of underground opposition: Chiluba
traveled incognito to meetings at people’s
houses, leading discussions on how UNIP could
be removed (Larmer 2007). In 1989 Chiluba was
the first to suggest that the fall of the regimes in
Eastern Europe showed the need for a parallel
transition in Zambia.
Chiluba also played a leading role in the
emergent opposition Movement for Multi-Party
Democracy (MMD). The MMD was a diverse
formation, including business groups, labor,
churches, and former UNIP leaders. Chiluba was
one of the few MMD leaders not tainted by a
previous leadership role in UNIP. By placing
the union movement at the party’s disposal,
he not only provided the MMD with a country-
wide infrastructure, but also secured the MMD’s
presidential candidature. Some colleagues felt
he used strong-arm tactics reminiscent of UNIP
politics (Mbikusita-Lewanika 2003). Others saw
him as a front man, selling the policies they
believed necessary.
Chiluba and his colleagues abandoned their
opposition to structural adjustment for a focus on
political power. Following the MMD’s election
victory in October 1991, Chiluba’s government
enacted one of Africa’s most sweeping economic
liberalization programs, with the new president
calling on union members to sacrifice in the
national interest. With the opening up of the
economy, Zambia experienced a calamitous
economic decline (Rakner 2003). Chiluba, far
from being marginalized by the powers behind
his throne, proved adept at using presidential
powers to marginalize his opponents. When
the MMD was threatened with electoral defeat
in 1996, Chiluba changed the constitution to
prevent Kaunda from standing, and in 1997
detained Kaunda on spurious grounds.
Chiluba, Frederick (b. 1943) 697
Despite being a second-generation African
leader, Chiluba competed with his predecessors
in self-aggrandizement. His expensive wardrobe
became notorious, and along with his inner
circle, he accumulated vast sums from the cor-
rupt privatization of Zambia’s loss-making min-
ing industry. Chiluba was not, however, able to
overcome the multi-party system he had helped
establish. In 2001 he was prevented from over-
turning the constitutional limit of two terms in
office by a popular campaign that resembled the
pro-democracy movement he had led a decade
earlier. Chiluba nominated Levy Mwanawasa as
his successor and helped place him into power
in elections condemned by observers as neither
free nor fair. This was Chiluba’s biggest polit-
ical miscalculation. Far from being Chiluba’s
puppet, in 2002 Mwanawasa waged a campaign
that led the Supreme Court to remove Chiluba’s
immunity from prosecution: Chiluba made his-
tory as the first former African president to stand
trial for corruption. A London court found
Chiluba guilty of stealing $46m of public funds
in 2007, a verdict he refused to recognize. The
ailing Chiluba is unlikely to face jail for his
offenses. Once a respected, fearless, and radical
popular leader, he is now reviled by most
Zambians. Chiluba’s fall from grace symbolizes
the wider failure of African pro-democracy
movements to turn their victory into improve-
ments in the lives of their supporters and to
overcome the inequities of the post-colonial
political order.
SEE ALSO: Anarchism and Syndicalism, Southern
Africa; Kaunda, Kenneth (b. 1924); South Africa,
African Nationalism and the ANC; South Africa, Labor
Movement; Southern Africa, Popular Resistance to
Neoliberalism, 1982–2007; Zambian Nationalism and
Protests; Zimbabwe, Labor Movement, 1890–1980;
Zimbabwe, Labor Movement and Politics, 1980–2007;
Zimbabwe, National Liberation Movement
References and Suggested Readings
Akwetey, E. O. (1994) Trade Unions and Democratiza-
tion: A Comparative Study of Zambia and Ghana.
Stockholm: Department of Political Science,
University of Stockholm.
Larmer, M. (2007) Mineworkers in Zambia: Labor and
Political Change in Post-Colonial Africa. London:
I. B. Tauris.
Mbikusita-Lewanika, A. (2003) Hour for Reunion,
Movement for Multi-Party Democracy: Conception,
Dissension and Reconciliation. Mongu-Lealui: African
Lineki Courier.
698 Chimurenga armed struggles
Nordlund, P. (1996) Organizing the Political Agora:
Domination and Democratization in Zambia and
Zimbabwe. Uppsala: Uppsala University Press.
Rakner, L. (2003) Political and Economic Liberalization
in Zambia, 1991–2001. Uppsala: Nordic Africa
Institute.
Woldring, K. (1984) Survey of Recent Inquiries
and their Results. In K. Woldring (Ed.), Beyond
Political Independence: Zambia’s Development Predica-
ment in the 1980s. Berlin: Mouton.
Chimurenga armed
struggles
Gwinyai P. Muzorewa
The term “Chimurenga” means revolution or
rebellion which is continuous. Zimbabwe, for-
merly Southern Rhodesia or just Rhodesia, has
seen two Chimurenga. The first occurred between
1896 and 1897. The second commenced in 1970
and ended in 1979. The Chimurenga engaged
with here is the first Chimurenga, along with
directly connected events which influenced the
rising of the Africans in Zimbabwe both before
and after the continuous armed resistance of
1896–7.
The Shona
The Shona “state” just prior to 1850 cannot be
characterized as a centralized state, though vari-
ous chiefs gave tribute to the Rozvi-Changamire
dynasty. Rather, the Shona may be considered as
a society which for the most part is religiously,
culturally, economically, socially, linguistically,
and historically homogeneous. Collectively,
Shona society also extended into present-day
Mozambique, along the Zambezi River to as
far south as Sena. While the political aspects of
Shona life among the leaders were relatively
decentralized, all Shona sought religious guidance
in matters including war and peace, as well as
issues pertaining to spiritual favor or to bring
about rains and other blessings. There were many
strong political alliances, as well as rivalries.
Prior to 1850 the most influential state was that
of the Rozvi-Changamire dynasty, which was
militarily, politically, economically, and spiritu-
ally the most capable. Most other Shona states
regarded it as preeminent among them and
looked to it for protection and security in times
of distress, danger, or famine. A good example
is when the Ndebele encroached upon Shona ter-
ritory. The Rozvi-Changamire state had at that
time the best opportunity to create a centralized
pan-Shona state capable of assuring security for
all Shona.
In addition to the Shona who lived in
present-day Zimbabwe, there were the Shona
who lived in present-day Mozambique. These
Shona enjoyed amicable trade relations with the
Portuguese as far back as the late 1500s, when they
settled the coastal areas of Mozambique. Though
the Portuguese were driven from present-day
Zimbabwe by the Changamire in 1628, the rela-
tions with the Shona in Mozambique endured.
This agriculturally based economy also traded in
gold, ivory, and other natural resources. Thus the
agrarian economy of the Shona was also supplied
with goods including rifles, ammunition, cloth,
and glass beads. It is not clear when, but the
Shona in the Zambezi valley acquired the tech-
niques of gun powder production. The sites of
production were strategically located, and this
supply would be used by the Shona on the
plateau during their Chimurenga.
The Ndebele
The Ndebele, an Nguni-speaking group, origin-
ated from the Khumalo clan and were former
allies of the Ndwande. Upon Ndwande defeat the
Ndebele were nominally under the authority of
Shaka Zulu. Rather than submit to Shaka’s rule,
the Khumalo chief, Mzilikazi, led his highly
trained people to the South African highveld in
1822. There they took on the name Matabele
and adopted Amandebele or Ndebele from the
Sotho, of whom they absorbed large numbers of
men and women. They continued to develop and
expand their Zulu-style regiments into a highly
centralized and militarized people. The Ndebele
had a short-lived settlement, as they would be
expelled after attacks in 1837 by the Boers and
their collaborators, the Griquea and the Rolong,
whom they had previously expelled. Thereafter,
they withdrew further north past the Limpopo
River from 1838 to 1840.
The Shona and the Ndebele,
1850–1894
When the Ndebele entered the plateau in
present-day Matabeleland they encountered the

resident Shona. The Ndebele nation and Rozvi-
Changamire kingdom would come to war with
cattle raids and counter-raids as the pretext.
From 1850, however, the Ndebele would emerge
victorious, and the Shona warriors who were not
killed or captured in battle would withdraw from
Matabeleland. Skirmishes and tension continued
between the Shona and Ndebele, as the Ndebele
regularly pillaged and raided cattle from their
Shona neighbors. In response to the constant
threats to their sovereignty and interests, resident
Shona developed a defense system which advanced
their abilities in warfare. Casualties during this
period included the widely revered and probably
most influential of the Shona Mwari-cult officers,
Pasipamire, who was the spirit medium of
Chaminuka. This and other events subsequently
intensified tensions between the two to the point
where the Shona had to collaborate with the
Portuguese in anti-Ndebele treaties as late as
1890. The alliance between the Shona and the
Portuguese against the Ndebele, however, would
be nullified as the Shona came to view the more
imminent threat posed by the British South Africa
Company (BSAC). The Shona in Zimbabwe
would ally themselves with those who opposed
the Portuguese in Mozambique, the Makombe-
nguruve who reigned in Mozambique.
The Makombe-nguruve dynasty waged full
scale hondo (war) against the Portuguese as they
turned their attention from occupying a meager
settlement to efforts at solidifying their tenu-
ous empire and asserting their hegemony. The
supplies of manpower and arms would be util-
ized by the Shona in Zimbabwe during their
Chimurenga and more so after 1897. Indeed, rela-
tions with longstanding Portuguese trade partners,
who indirectly supplied a fair amount of arms to
the Shona in Zimbabwe, experienced dramatic
changes as the Portuguese and the British under
the auspices of the BSAC engaged in imperialist
ambitions across the continent in the scramble
for Africa. However, elements of the Shona in
Mozambique would continue with some aspects
of trade as the Portuguese in many instances
illicitly continued to supply arms to the Shona.
These Shona, who were the Makombe, would
later be instrumental in supplying manpower
and even refuge for the Shona of Zimbabwe
to fight colonial powers – both the BSAC in
Zimbabwe and the Portuguese in Mozambique.
The effect of the Ndebele victory in 1850
was that the Rozvi-Changamire suffered severe
Chimurenga armed struggles 699
damage. While the state did not fall, its prestige
diminished to such an extent that tribute was no
longer paid. As with the Ndebele in Matabele-
land, other Nguni speakers who were similarly
displaced from their native South African lands
also clashed with the Shona in Mozambique
and along the eastern border of Zimbabwe. The
Nguni groups were not as successful as the
Ndebele, but the Shona collectively experienced
formidable threats to their sovereignty indi-
vidually and collectively. After the war in 1850
and subsequent assertions of Ndebele hegemony
in and around Matabeleland, many Shona were
absorbed into the Ndebele state.
Among the conquered was the Shona by the
name of Mkwati, who was a Mwari (God)-Cult
officer and a spirit medium or svikiro. Mkwati was
of considerable importance and stature, as he was
a svikiro of the mhondoro spirits or royal ances-
tors, who when not in possession of a medium
spirit of the royal ancestor was said to roam
the wilderness in the form of a young lion.
Thus, mhondoro are also referred to as royal lion
spirits. This distinction was recognized by the
Ndebele as they came to adhere to his directives,
especially after the loss of their king in 1894 with
no agreed-upon successor, and more so with the
opening of offensives against the BSAC in 1896.
In religious and cultural terms, the Ndebele
resisted the missionary efforts of John Smith
Moffat and instead accepted the teachings of
the Mwari cult, renaming it M’limo (God). The
Shona are monotheistic. While having many
religious sites across their territory such as
designated caves, pools, and altars around which
religious activity was observed, they kept no
fetishes. In Mwari, the creator was believed to
be so divine that human beings could not gain
access to him without the use of an intermedi-
ary. The spirits of deceased ancestors were thus
looked to in order to appeal to Mwari on their
behalf. It is believed that royal spirits had closer
proximity with Mwari and thus mhondoro spirits
were more highly revered. These ancestral
spirits concerned with their descendents also
relayed information to them through spirit
mediums that they possessed. This religious
form of Mwari worship was reportedly ushered
in and led by the Ndebele captive Mkwati, who
was then their M’limo high priest. This religi-
ous cohesion would supply a unifying context
whereby the Ndebele and the Shona would join
forces in Chimurenga.
700 Chimurenga armed struggles
Other significant events in this period for the
Ndebele include the death of Mzilikazi and the
installation of Lobengula in 1874. The BSAC,
recognizing that the Ndebele were a tightly
unified and formidable force, sought a treaty
with them. Moffat, who had built relations with
the Ndebele, was a supporter of the BSAC and
encouraged Lobengula to ally himself with the
British. On February 11, 1888 Lobengula signed
the Moffat Treaty in which Lobengula promised
to refrain from entering into any correspondence
with European powers with a view to negotiate
any or all of the land under his control without
prior sanction from Her Majesty’s High Com-
missioner for South Africa. This essentially ini-
tiated the British occupation of Zimbabwe. This
was followed by Cecil John Rhodes’ efforts to
obtain full and exclusive rights to Lobengula’s
mineral resources, which essentially cited that
any measures necessary to attain those resources
would be permitted. Unwittingly, Lobengula
signed the Rudd concession, as the terms of
the treaty were deceitfully cited to him by the
BSAC agents. Lobengula was led to believe
that the BSAC would send no more than ten
prospectors and have only limited access to
natural resources. Also, he was under the im-
pression that he would be supplied with 1,000
Martin-Henry breech loading rifles, 100,000
rounds of ammunition, and £100 per month
to him and his subsequent heirs. A further pro-
vision that Lobengula thought was included was
that the BSAC would provide troops and supplies
to Lobengula as needed, of which Lobengula
would be in command. A known condition set by
the treaty was that Lobengula would enter into
no diplomatic relations with any other European
power.
When the real terms of the treaty were revealed
to Lobengula, he published a repudiation of the
concession in the Bechaland News in February
1889. He also sent emissaries in order to appeal
to the British queen to declare the treaty void
or to declare a protectorate over Matabeleland
and MaShonaland. These efforts were in vain, and
Rhodes had his monopoly. In early 1890 Rhodes
led a column of 1,200 white soldiers, 200 imper-
ial troops, 1,000 auxiliary African troops, and
600 mounted horsemen. This column moved
from South Africa through Matabeleland and
then onto MaShonaland, where they arrived and
hoisted the Union Jack at Harare on September
12, 1890. With Lobengula’s appeals rejected,
no European allies, and surrounded by Shona
groups weary of them, the Ndebele were in peril.
Lobengula went to great pains to avoid war-
fare with the BSAC. The administration of
the BSAC’s newly formed Native Commission
enacted policies which had the objective of dis-
rupting and subjugating the Ndebele way of life.
The effects of such policies included the seizure
of massive tracts of land, raiding cattle, and con-
scripting unpaid labor hands, among other acts
intended to humiliate elders and others of tradi-
tional importance. This resulted in relatively
minor instances of Ndebele firing on BSAC
patrols as they collected taxes. Offensives
against the Shona by the Ndebele also continued.
Impi or Ndebele regiments were sent to raid
Shona settlements in and around Matabeleland.
On one such occasion near Victoria (presently
called Masvingo) in April 1893, Lobengula’s
Impi engaged the BSAC and a battle ensued.
Neither the BSAC nor the Ndebele were inter-
ested in pursuing the matter as both had inter-
ests at stake. The BSAC were not interested in
engaging the Ndebele unless they could muster
a convincing victory. Anything less would be
protracted and costly. The Ndebele did not want
to engage the BSAC, whose advanced weaponry
would inflict devastating losses and unques-
tioned defeat. However, this incident as well as
further Ndebele raids against the Shona would
culminate in the BSAC establishing a pretext
for marching on Bulawayo in order to wage war
against Lobengula and finally bring the central-
ized and militarized state firmly under BSAC
domination.
As part of their pretext for entering
MaShonaland provinces and demanding taxes
from the Shona, the BSAC stipulated that they
would protect the Shona against the Ndebele.
This coupled with the Victoria incident, in
addition to fabricated reports of Lobengula
planning attacks against the BSAC stationed in
MaShonaland, instigated a rationale by which
whites assembled in mid-1894 and prepared
to march on Bulawayo. The resulting conflict
was very light and awarded the BSAC a swift
victory, as Ndebele generals used conservative
tactics and surrendered quickly. Upon news of
the coming BSAC forces, Lobengula opted
for flight rather than send his 20,000 warriors
into warfare against the superior firepower of
the BSAC forces, who had maxim guns. This
battle was not representative of Ndebele military

capability or courage; rather, it was tactful man-
euvering on the part of the Ndebele in order to
avoid suicidal confrontation. Lobengula would
withdraw north toward present-day Zambia in
the hopes of escaping the conditions in Mata-
beleland. He fell ill and died while in flight in
late 1894, with no named successor. While there
were many credible candidates, the position of
king of the Ndebele was never reoccupied.
The BSAC, 1890–1896
The objectives of the colonizing power before the
Chimurenga can be divided into two parts, from
1890–4 and from 1894–6. The major objective
of the 1890–4 period was to find and mine
the upper-reef gold deposits rumored to be vast
on the plateau. When attempts to find these
deposits failed, further settler objectives emerged.
For the Shona and the Ndebele, this meant
that relations with BSAC agents became more
volatile. From 1894 to 1896 the objectives of
colonization shifted. They were to provide raw
materials for the emergent industrial complexes
of the West: in the case of Zimbabwe these raw
materials were agricultural and mineral. They
would also import manufactured goods from the
West, converting the Shona and Ndebele into
consumers of British manufactured goods. The
colonies would become self-sufficient producers,
enriching the colonists and promoting their in-
terests, including religious, economic, political,
and cultural hegemony. An instance of this
aspiration manifested itself in the 1894 offensive
against the Ndebele. The Victoria Agreement of
August 14, 1894 was a contract whereby mostly
poor European volunteers would enlist and battle
the Ndebele in the hope of acquiring land
and loot by right of conquest. Such plunder
included some 6,000 acres of land per volunteer,
and the acquisition of the king’s cattle, which was
in excess of 30,000 head, among other goods.
These objectives entailed huge changes for the
Africans. In many cases the native Shona were
forcibly removed from their land and relocated
to native reserves. Hut tax was imposed, as well
as conscripted labor. Colonial laws were arbitrarily
adhered to by BSAC representatives, who were
often farmers who settled in the area. The BSAC
comprised executives and commissioners who
formed a minority elite, educated and skilled. The
majority of the settlers were volunteers, many
of whom were uneducated and until recent acts
Chimurenga armed struggles 701
of incursion under the auspices of the BSAC,
poor. The majority of BSAC agents were then
given charge of areas in which they settled and
exercised their newly found authority over native
populations. BSAC mismanagement of the new
colony was attributed to Rhodes and weakness
in methods of administration. For instance,
the BSAC police force was withdrawn from
MaShonaland provinces and reassembled near
the Limpopo close to the Transvaal in order to
raid President Kruger to the south.
The duties of policing and administrative
functions such as tax collection were placed in
the inexperienced hands of former volunteers.
Many BSAC agents adjudicated versions of
justice by means of corruption, as they decided
disputes between Shona parties on the basis of
who promised a share of the award with the local
authority. Wanton brutality with the intent of
humiliating those who traditionally held offices
of stature was widespread, as elders or people of
high social standing were flogged in public for
nominal offenses. Other acts of abuse of power
included the rape of women, random unpaid
labor conscription, and cattle theft in the name
of the hut tax. Such acts quickly became com-
mon against the Africans. The Shona’s assump-
tion of a brief and non-invasive BSAC visitor was
quickly being replaced with the reality that these
settlers intended to stay, and that they wanted
ever more.
Though the Shona were not conquered at
this point by the Europeans, the settlers were
fairly confident that the Shona were sufficiently
divided such that resistance to BSAC rule was out
of the question. The BSAC were also confident
that the Ndebele threat was well behind them as
the highest authority of their centralized kingdom;
Lobengula had been neutralized, so that the
BSAC believed that militarily the Ndebele were
irreparably subdued. It was certainly outside of
the BSAC’s comprehension that the Shona, who
they believed to be docile, would ally themselves
with the Ndebele, as the BSAC believed the
Shona would be grateful for their intervention
against the Ndebele. Thus when Chimurenga
commenced in March 1896 in Matabeleland, its
was a complete surprise. The BSAC was further
astonished when it commenced in the central
and eastern districts of MaShonaland in June
of the same year. The BSAC overestimated its
contributions to the Shona and underestimated
the resilience of the Shona in the face of BSAC
702 Chimurenga armed struggles
posturing against the traditional way of life the
Shona had enjoyed for millennia.
The attempts at western indoctrination of the
Africans included a demonization of their religion,
as well as a change from subsistence agriculture
to a directed one. Imposed changes to the eco-
nomy of colonial Zimbabwe included cash crops
such as coffee, tobacco, wheat, maize, and cot-
ton which were valuable to the West’s interests
and so were systematically pursued. Conditions
on the plateau as set by the colonizers were
such that the indigenous groups were to be
their cheap supply of labor. Mining, farming
and other building work were taken on by other
African migrant workers, as well as “Coloreds”
or those of a mixture African, Indian, and/or
White ancestry. Taxes were to be implemented
in 1894 and the BSAC moved to capitalize on
and settle Zimbabwe. Native laws taken from
South Africa were implemented, rich farmlands
were appropriated, and with the assistance of
missionaries the four objectives of colonial settle-
ment were underway. As of 1893 the search for
vast deposits of gold converted to ventures in
agricultural wealth.
As if the prevailing factors in Zimbabwe
were not harsh enough, the 1895 season brought
severe drought, plagues of rinderpest (a viral
disease fatal to cattle), and locusts, all of which
were deleterious to the mixed-farming economy.
Such occurrences were occasions for the Shona
to seek spirit mediums in order to find solutions
to their problems. The svikiro told both the
Shona and the Ndebele that the white man had
brought all their sufferings, namely forced labor,
the hut tax, and flogging, as well as the natural
disasters of locusts, rinderpest, and drought.
They told the people that Mwari (God), having
been moved by the suffering of his people, had
decreed that the white men were to be driven
out of the country; and that the Africans had
nothing to fear because Mwari, being on their
side, would turn the white man’s bullets into
harmless water.
Armed Struggle, 1896–1897
The act of uprising or resistance called
Chimurenga commenced in March 1896, initiated
in the Matabeleland under the direction of the
spirit medium Mkwati. In contrast to the random,
unconnected, and often more subtle acts of
resistance to date, Chimurenga was widespread,
continuous, and effectively coordinated by the
mhondoro and allied chieftaincies. The first five
days of the Chimurenga produced 100 European
casualties. The Ndebele rising in Matabeleland
was effective and demonstrated that the Ndebele
were indeed still a state able to make war. This
prompted the company to mobilize against
Matabeleland in efforts to break the rebellion.
This had the effect of thinning their armed
forces in MaShonaland.
The initial attacks were sudden and after a long
period of relative calm. These strikes took
place in relatively isolated locations and against
persons who knew their assailants. They took
place on farms and rural stores: the rebels
calmly approached their targets and after a brief
exchange, killed them. These small attacks turned
to massive offensives against BSAC outposts
and patrols. It is said that after the first week, no
whites existed outside of laagers or defensively
fortified enclosures in Matabeleland. Migrant
workers and known collaborators were also
targeted in these attacks, as were women and
children. This was total revolution, whereby the
complete expulsion of whites and the restoration
of the traditional African paramounts were the
objectives. As the offensives extended through-
out the province, Chimurenga warriors used the
guerilla tactics of collecting the enemies’ weapons
after battle, as well as ambush and withdrawal
maneuvers, whereby passing patrols were targeted.
Seizures and frontal attacks also comprised the
offensives employed by the Ndebele.
The initial BSAC response was muted, as the
events were downplayed in reports back to the
London Board of the BSAC. The response of a
media blackout concerning these events would
soon change to pleas for 500, then 700 or more
troops to be sent into Zimbabwe, as the priority
of holding the perception of control of the
colony gave way to the reality of the threat faced
in Zimbabwe. BSAC holders in Zimbabwe
did not want imperial British troops to have an
extended presence in the land, as this would
threaten their charter there. However, the rash
of quick defeats forced the BSAC to weigh risk-
ing their charter against annihilation. Troops
were dispatched to Zimbabwe via Beira, but did
not arrive until January 1897. In the meantime,
the BSAC enlisted volunteers and retreated to
laagers, with incoming relief from South Africa.
Early Ndebele victories would become fewer
and further between as the element of surprise

passed. Also, of the four paramounts in and
around Matabeleland, only three chiefs adhered
to the calls for revolt. The fourth was positioned
to block the road to South Africa, which was
instead a safe thoroughfare for reinforcements.
After weathering the colonial response, Mkwati
sent a messenger, Tishiwa, who was a Rozvi
Mwari-cult officer, under the pretext of collect-
ing anti-locust medicine, to inspire Chimurenga
in the central districts of Zimbabwe. Before
May 1896 Tishiwa would procure the support of
Bonda, a Rozvi Mari-cult officer in the Charter
district, and Mashayamombe, a head man for
the Hartley district, as well as gain audiences with
various paramounts, headmen, or trusted court
officials, and possibly sons of some of the chiefs.
Mashayamombe would immediately contact
Gumboreshumba, who was the spirit medium for
mhondoro spirit Sekuru Kaguvi (also known as
Kagubi, or Kagumi). He would be endorsed as
the lead mhondoro svikiro among the mhondoro
svikiro Nehanda and Mkwati by Mashay-
amombe. Gumboreshumba had credibility by
lineage, as his relative was Pasipamire, who was
the spirit medium for Chaminuka.
Bonda, upon receiving the call to arms from
Tishiwa, went about as a facilitator of com-
munication, carried messages himself, raided
loyalist Shona, and was a field commander.
By June 1896 preparations for the Shona rising
commenced in earnest, using prearranged fire
signals or chiwara from hill top to hill top as the
indicator to start the rebellion in the central
and eastern Shona lands. Mkwati was forced
out of Matabeleland and tactically retreated to
Mashayamombe’s stronghold, thus reinforcing
it. This area in the Hartley district became the
headquarters of the Shona offensive.
Kaguvi, also stationed in Mashayamombe’s
district, planned to revive the Rozvi-Changamire
Empire. In July Kaguvi and Mkwati planned,
against Mashayamombe’s wishes, to go north
near his home area to support the resistance
there and encourage warriors not to surrender.
They also intended to install a would-be mambo
(king), Mudzinganyama a Rozvi, who would be
a politically unifying force for that empire. He
was subsequently apprehended and arrested, how-
ever. The loss of that political figure lent more
credibility to the mhondoro svikiro, as the people
who were in resistance looked to their spiritual
leaders more earnestly. However, many obstacles
remained to be overcome.
Chimurenga armed struggles 703
In August 1896, after successfully holding
positions and effecting raids against BSAC posi-
tions, the Ndebele, who started their rising after
a devastating agricultural season, and also before
harvest time, were inclined to hold negotiations
with Rhodes. The BSAC were taxed in terms of
the cost of funding their efforts and so a quick
end to hostilities was their goal, as bankruptcy
was an increasing possibility. Rhodes sponsored
talks over the next four months which produced
drastic results. The Indunas or tribal head men/
generals were able to air their grievances and cite
terms, as they had earned Rhodes’ attention.
Head men such as Nymanda, Lobengula’s eldest
son, and generals such as Umlugulu, Sikombo,
Bayaan, and Somabulana were incorporated into
the BSAC structure by being given back some
of their land and cattle, holding positions of
authority where they resided, and being salaried.
Such measures were viewed by Rhodes as
an investment in quieting the resistance in
Matabeleland as well as resolving the risings
in western, central, and eastern MaShonland.
He held to the belief that the Ndebele were
the true instigators of Chimurenga, and that the
Shona who had chronologically followed suit
would do the same again and lay down their arms.
This gamble was calculated in order to put an
end to the expensive venture of war, and to get
Zimbabwe back to being profitable for him. He
was wrong.
As the planting season approached, negotia-
tions were attempted. Some Shona chiefs such as
Makoni and Mashiangombi entertained envoys
as a stall tactic. While indabas or negotiations
proceeded, they were planting their crops for the
coming year. They also fortified their respective
territories with walls, some as high as 10 feet and
as thick as 3 feet, in order to repel offensives.
Other measures included fortifying near caves,
where rebels could continue to fight and hold
positions indefinitely. In addition to this, other
Shona groups held the major arteries to and
from Harare and the other major urban areas
of Bulawayo, Mutare, and Masvingo. However,
the arrival of 700 British troops along with their
7-pound mortar rounds would turn the tide in
BSAC’s favor.
The previous drought had depleted food
reserves. Perhaps that is why the Shona element
of Chimurenga coincided with the end of the
harvest season of 1896, went into a lull at the
beginning of the wet season of 1896 into 1897,
704 Chimurenga armed struggles
and then started again at the end of that season
as crops began to ripen. As hostilities resumed
in 1897 the ability of the rebels to resist was
limited by a lack of pan-Shona cohesion, old
rivalries, and the question of supplies. Strategic
hindrances existed for the Shona. Chimurenga did
not immediately spread in the south, as Shona
there were still weary of the Ndebele, regarding
them as a greater threat than the BSAC. Thus,
some paramounts remained neutral or even
collaborated with the BSAC. In some instances
some would join in Chimurenga after the most
strategically opportune moment had lapsed. Thus,
a lack of unanimous support coupled with the
BSAC tactics of slash and burn crippled resist-
ance efforts. By the end of January negotiations
with the Ndebele were all but complete, and the
troops that were stationed in Matabeleland were
redeployed to MaShonaland districts. The addi-
tion of artillery and dynamite to BSAC positions
meant that rebels were forced to retreat to their
defensive positions in nearby caves. They were
then blasted continuously by dynamite charges
lowered into the caves. Upon fleeing from the
caves, rebels were often shot, including Makoni
and Mashiangombi, both of whom perished in
separate incidents. Though at one point up to a
tenth of whites in Zimbabwe were reportedly
killed, the ranks of collaborating Africans made
up for lacks in police, and demoralizing defeats
also took their toll.
Further frustrating the rebellion was the fact
that Shona paramounts had yet to achieve a
greater form of pan-Shona unity. The British
tactic of divide and conquer was utilized in
exacerbating cleavages between and among
Shona groups. This tactic proved effective as old
rivalries among some Shona groups persisted.
In addition, chiefs seldom combined forces in
order to mount offensives or hold gains unless
those groups had been pushed off of their terri-
tories. While many Shona did provide guerillas
with supplies and information, in addition to
joining them in battle, the resistance would end
unfavorably for the Shona as slash and burn
tactics eroded the ability to continue defending
strongholds. In due course the strongholds of
chiefs central to the resistance efforts such as
Mashiangombi, Makoni, and Kunzwi Nyandoro,
were each militarily overwhelmed as they were
killed or captured.
It became apparent to the BSAC that the
negotiated settlement with the Ndebele which
ran from August 1896 until December of that
year, as well as many violent victories against the
Shona in 1897, was not enough to break the rebel-
lion. The BSAC came to the recognition that
the central actors, without whom the resistance
would end, were indeed the Shona svikiro
mhondoro Sekuru Mkwati, Sekuru Kaguvi, and
Ambuya Nehanda. As efforts intensified against
these, supplies as well as morale and refuge
among the rebels became exhausted.
Mkwati, after being separated from the other
mediums, was reportedly killed by Shona who
accompanied him in late September or early
October of 1897. On October 27, 1897 Sekuru
Kaguvi was captured, as was Ambuya Nehanda
in December of that same year. They were
both hung on March 2, 1898, effectively ending
the Chimurenga in Zimbabwe. Shortly before
execution, Father Richartz converted Sekuru
Kaguvi to Christianity, while Ambuya Nehanda
remained defiant. Other chiefs such as Maporenda
who survived Zimbabwe’s Chimurenga would
again take up arms and rebel against the BSAC
and eventually the Portuguese, as he and other
chiefs crossed the border to the east in con-
tinuation of resistance efforts alongside the
Makombe. Nonetheless, the continuous armed
revolt in Zimbabwe ended, but inspired future
rebellion.
SEE ALSO: Southern Africa, Popular Resistance to
Neoliberalism, 1982–2007; Zimbabwe, Labor Move-
ment and Politics, 1980–2007; Zimbabwe, National
Liberation Movement
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in Zimbabwe. African Affairs 81, 324: 349–69.
China, Maoism and
popular power,
1949–1969
Pierre Rousset
With the proclamation of the People’s Republic
of China on October 1, 1949, the Chinese
Communist Party (CCP) found itself at the head
of a country three times larger than Western
Europe, with a population of some 500 million.
The internal situation was favorable to the
revolutionary regime. At the end of a long
series of civil and foreign wars, the population
sought and relied on the new leaders for peace
while the ongoing people’s mobilization opened
the way for an in-depth reform of society.
In December 1949, while fighting against the
Guomindang nationalists still raged in the south,
Mao Zedong flew to Moscow to meet Stalin. The
USSR may have been the first country to recog-
nize the People’s Republic, but it had not yet
abrogated the Sino-Soviet Friendship Treaty,
signed with Mao’s opponent, Chiang Kai-shek.
For three consecutive weeks, the two heads of
state played a game of cat and mouse before
the Soviets agreed to prepare a new treaty –
signed on February 14, 1950 by Zhou Enlai and
A. Y. Vychinski, foreign ministers respectively
of China and the USSR.
After the victory of October 1949, distrust
was the rule between the Russian and Chinese
leaderships. Mao noted how Stalin looked down
upon his experience (“He thought our revolution
was fake,” he said) and did not want to commit
to supporting China if it were attacked by the
United States. However, it was Beijing that
indirectly came to the help of Moscow when
the Korean War broke out on June 25, 1950. The
Korean War was not propitious timing for the
Chinese leaders, who would have preferred to
prioritize consolidation of the regime, revival
of the economy (industry was ruined, famine hit
the central plains), and reconquest of Taiwan.
China, Maoism and popular power, 1949–1969 705
Faced with the advance of American forces in
North Korea, the Politburo of the CPC was split
on Chinese intervention. But the decision was
made to join the war effort when US troops
approached China’s northern border, with Peng
Dehuai leading the Chinese counteroffensive.
Following four months of intensive and bloody
fighting, the front line was stabilized around the
38th parallel. Two years later, the armistice was
eventually signed, on July 27, 1953, with up to
800,000 Chinese killed or injured.
The Korean War overshadowed and dominated
the whole period following the 1949 Chinese com-
munist victory. The confrontation (revolution/
counterrevolution) assumed an international
dimension, the United States building a security
belt around China, with important military bases
in South Korea, Japan (Okinawa), the Philippines,
Thailand, and South Vietnam. For the United
Nations, under the hegemony of the United
States, there was only one China: that of
Guomindang, retrenched in Taiwan.
Faced with a new US imperial threat, China
reverted to the Soviet bloc. But the seeds of
Sino-Soviet conflict of the 1960s were already
sown as Mao and the Chinese leadership lost trust
in Moscow, Stalin’s promises of military failing
to materialize. The Russian leadership, on this
occasion, gauged the power and the capacity
of China to act independently with trepidation.
The first and primary consequence of the
Korean War was disorganizing the effort to con-
solidate the new regime, leading to a hardening
of policy.
The Social Upheaval: 1949–1953
In China, the Korean War provoked vast anti-
imperialist demonstrations. Workers sacrificed
part of their wages and peasants increased pro-
duction to support the war effort at the front.
In this context, the campaign launched by
the Maoist regime to liquidate the counter-
revolutionaries took a particularly violent turn.
Over a period of six months, 710,000 people were
executed (or driven to suicide) for their links,
no matter how tenuous, with the Guomindang.
Probably more than 1.5 million others were
confined to camps of “reform by labor.”
Landlords and Rural Notables
China’s agrarian reform itself also took a violent
turn in a society where class divisions in villages
706 China, Maoism and popular power, 1949–1969
were wide: poor peasants did not forget the
arrogance, contempt, stinginess, and inhumanity
(at their expense) of the wealthy. Poor peasants
could not forget the manner in which large
landlords, traders, and notables had provoked
deadly famine by speculating on cereals – refus-
ing to return rice to the famished villagers to
sell at a good profit in the cities. They could not
forget all the militant members of peasant asso-
ciations summarily tortured and assassinated by
police, the army, or the goons of the rich. They
remembered the dispossession by powerful owners
of children and young women from powerless
families. Social relationships in the countryside
were not brutal everywhere, but the domination of
the wealthy over poor peasants was widespread.
It was time for the historical settling of scores.
Where class divisions in the villages were
narrow, and no one was really rich, social tensions
were nevertheless acute because of extreme
poverty, where notables and clan networks were
the first target of the CCP. To address the
complexity and the regional variations of rural
stratification, the CCP classified families into
five categories, from landless to landlords. In some
places, middle or even poor peasants could
suffer repression.
The CCP organized and encouraged mass
meetings against landlords and the wealthy, at the
risk, in its own words, of “excesses.” But the col-
lective anger of poor peasants was not feigned.
The revolutionary violence in the countryside was
social, much more than a simple police operation.
Beyond settling scores, it paved the way to a real
change of power, the overthrow of the old order.
In most villages, one landlord, sometimes several,
was killed, summarily beaten to death, or pub-
licly executed. Many fled or were shielded from
people’s vengeance. At the end of 1950, the class
that ruled the rural world for centuries ceased
to exist as a coherent social layer.
Urban Bourgeoisie
In the urban centers social antagonisms, even if
profound, were less acute than in rural regions.
Moreover, in 1949, the CCP, stemming from
the rural people’s war, was quite incapable of
supporting industrialization. In the framework
of the “New Democracy,” the CCP tried to win
the private entrepreneurs’ favor. But in 1952,
the bourgeoisie felt strong enough to take the
initiative against the new regime through sabot-
aging and blocking implementation of govern-
ment policies, refusing orders given by the
administration. Class struggle reasserted itself.
On June 6, 1952, Mao Zedong announced that
the entrepreneurs were becoming a target of
political struggle.
In the cities, the Communist Party launched
three mass mobilization campaigns to remold the
urban society. The first two targeted the under-
world and capitalist class, the bourgeois elites:
the “Three Anti” (against corruption, waste, and
bureaucracy) and the “Five Anti” (against corrup-
tion, fiscal evasion, fraud, embezzlement, and
leakage of state secrets) campaigns. Once again,
most were not classical police operations and their
implementation varied according to region or the
fluctuating relationship of forces among factions
of the CCP. Everyone was called to inform the
authorities: workers denounced their superiors,
cadres denounced each other, wives denounced
husbands and children their parents. Psychological
pressure was so great that the majority of human
losses were suicides and not executions.
The fines imposed on private firms for illicit
activities during these campaigns amounted to
US$2 billion, a colossal amount at the time. The
majority of the large traders and entrepreneurs
withdrew to Hong Kong (transferring their means
of production) or abroad. The capital drain
actually began as early as 1946 in reaction to
Guomindang rule. A certain number of large
capitalists, however, remained and sometimes
benefited from a very favorable situation. The
activity of microentrepreneurs (craftsmen, hawkers,
peddlers, and so on) was both repressed and
tolerated by the regime. Chinese capitalists were
not physically liquidated and some collaborated
in exchange for departure from the country.
Following the “Five Anti” campaign, the bour-
geoisie (merchants and industrialists) ceased to
exist as a coherent class dominating the modern
economic sector. Seven years after victory, in
1956, the nationalization of industries and trade
sanctioned the capitalist class’s disappearance as
an autonomous social force.
As the old order was uprooted, the power struc-
tures of the Guomindang were dismantled, both
in the urban centers and in the countryside.
The third campaign – reform of thought –
targeted mostly urban intellectuals, in particular
those trained in the West. Conceived ideologically
as the “movement of rectification,” imple-
mented in Yenan (Yan’an) during the war to
consolidate the Maoist leadership’s authority,

the campaign denounced individualism, elitism,
indifference to politics, and pro-Americanism.
This campaign was implemented in different ways
to the “Three” and “Five Anti” campaigns:
through successive self-criticism implemented
by small discussion groups, combined with police
repression. As such, intellectuals found themselves
under the firm control of the Communist Party.
“Class origin” became an important criterion
to gain access to education, political positions,
or good employment. Not without perverse
effects, children of rich families (or classified
as such) became forever “responsible” for who
their parents were before 1949. But the symbol-
ical upheaval of the social hierarchy had a
radical ideological importance in a society where
“inferior” classes were despised, at everyone’s
beck and call. The process was not merely sym-
bolic. In parallel to the disintegration of the old
dominating classes, the status of the dominated
classes was substantially modified as new social
layers developed.
Peasantry
The fact that the peasantry played an important
role was peculiar to the Chinese Revolution.
Before the Long March, the Comintern enjoined
the CCP to work among the peasantry, but for a
long time the Chinese Politburo turned a deaf ear
to the advice of its Russian comrades. The CCP
became the principal political force organizing the
peasantry – which was not the case in Russia,
where the influence of revolutionary socialists
or anarchists (or, more simply, of local non-
politicized rural elites) was much more signi-
ficant than communist influence.
In the years following the conquest for power,
the CCP was careful not to impose a Stalinist
type of forced collectivization. The party started
through the creation of “mutual aid” teams,
paving the way to the formation of cooperatives
of “inferior” level and relatively modest size. The
approach evokes what Lenin envisaged retro-
spectively in one of his last critical and self-
critical writings, constituting his “testament”:
“On Cooperation” ( January 4, 1923). The
approach helped to consolidate the new status of
the poor peasantry, while offering the peasant class
a future in the revolution rather than demand-
ing their transformation into agricultural workers
in state farms. But in order to block any rural
migration, the peasants had no right to change
their residence without authorization.
China, Maoism and popular power, 1949–1969 707
Working Class
With the rapid industrialization policy initiated
by the Maoist regime, the working class was
considerably reinforced: from 3 million before
1949 to 15 million by 1952 and nearly 70 million
in 1978. The change was not only quantitative,
as a new state-directed industrial sector was
born together with a new working class with a
radically different status than had prevailed
before 1949.
Workers were recruited in the framework of
a policy of massive salarization (“low wages,
many jobs”). Only urban workers benefited
from the new administrative status of “worker and
employee.” As a general rule, peasants had no
right to migrate in search of work in cities. Once
obtained, employment became a guaranteed right.
Low wages were offset by social benefits (includ-
ing residence, health service, life employment,
old-age pension). Each worker was assigned to
an enterprise and to a work unit as in other
countries civil servants are assigned to a position.
Workers reaching retirement age could fre-
quently pass on their status to a family member.
Benefiting from important privileges in relation
to the rest of the population – notwithstanding
political cadres – the working class was for a long
time a solid social base of the regime.
Women
In the 1920s in Chinese progressive circles, it was
commonplace to denounce both “feudal” and
“patriarchal” oppression. The emancipation of
women and the criticism of Confucian con-
servatism were considered essential to modern-
ization. Laws in favor of gender equality were
adopted under the Soviet Republic of Jiangxi.
The establishment and development of feminist
organizations were crucial in the national and civil
war eras. Membership in the CCP-led Women’s
Democratic Federation reached 20 million in
1949 and 76 million in 1956.
In 1950, the law on marriage was among the
first two pieces of legislation (with agrarian
reform) promulgated under the young People’s
Republic. This new legislation insured in theory,
and often concretely, the free choice of partner,
monogamy, women’s equal rights, and protection
of the legal interest of women and children. The
law opposed traditional arranged marriages
and permitted administrative divorce by mutual
consent. Thanks to measures of agrarian reform,
women gained the right to own land. The law’s
708 China, Maoism and popular power, 1949–1969
implementation faced strong social resistance –
including within the CCP – but was supported
by a strong women’s movement.
Cadres and Bureaucracy
Two parallel power structures were established
in China: the administration and the Communist
Party. Cadres in both structures emerged from
the revolutionary struggle. Those among them
from well-to-do family backgrounds sacrificed
wealth and social status to advance the revolution
and were not privileged similarly to the old
dominant classes. Henceforward, those in both
cadres enjoyed mostly modest privileges but,
more importantly, a quasi-absolute monopoly
of political power. Even before the victory, the
CCP cadres constituted a thin “bureaucracy
of war” in “liberated zones.” After 1949, the
politico-administrative structure was considerably
enlarged with the reconstruction of the state at
the national level and the development of a vast
public economic sector. These new social strata
assumed an unprecedented place in Chinese
society, rapidly gaining consistency and giving
birth to a ruling social elite.
Army
To relieve the population, as early as the 1930s
soldiers were called to produce food when pos-
sible. In the postwar reconstruction, the move-
ment for an autarchic economy within the Red
Army (initiated at the beginning of the 1940s)
was extended. The army was essential in the
aftermath of 1949, but continually occupied an
ambivalent position in the Maoist structures of
power. As the backbone of the revolutionary
struggle, the army was the only institution
that resisted all crises, including the “Cultural
Revolution.” Nevertheless, up to the end it
remained subordinate to the political leadership.
In the words of Mao Zedong, “political power
grows out of the barrel of a gun,” and always, “the
party commands the gun.” This role of the
army, both central and subordinated, is typical
of the Maoist revolution.
A Succession of Crises
The new Maoist government in 1949 was a rad-
ical revolutionary and dynamic force. But in
1966 – less than 20 years later – the society was
shaken to the core by a paroxysmal crisis: the mis-
named “Cultural Revolution.” The tumultuous
history of the People’s Republic in the first two
decades has been interpreted variously: apolo-
getically, critically but progressively, and in a
bluntly reactionary way (considering revolution
illegitimate), based on the weight of the past on
international pressures. But there are also recur-
rent political questions that help understand the
succession of unresolved crises leading to the
explosion of 1966: pluralism, legality and social-
ist democracy, and one-party rule.
During the 1950s, debates raged within the
Communist Party on the independence of unions
and other mass movements like the Women’s
Federation. But the CCP reaffirmed its direct
leadership, refusing to grant any political auto-
nomy. These organizations were responsible for
implementing official policy and also, thanks
to their genuine social roots, for informing the
leaders on the people’s state of mind – or their
grievances. But this conception of the cadres
“listening to the masses,” of a two-way trans-
mission belt, was inoperable, at least in times
of peace.
The Hundred Flowers
In 1954–5, strong tensions emerged between
numerous intellectuals and the Communist Party.
The latter reacted by repression, incarcerating
even some close fellow travelers like Hu Feng.
The leadership of the CCP anxiously monitored
the crises that hit the eastern bloc (for example,
in Hungary and Poland) in 1953–6, wondering
about the implications of the death of Stalin
and Khrushchev’s report at the 20th Congress
of the Communist Party of the USSR. In 1957,
in the same speech, Mao denounced both the
vestiges of bourgeois ideology and the gravity
of the “bureaucratic style of work” hampering
“socialist development.” Given Mao’s popular-
ity, he had the legitimacy to exert pressure on
the apparatus, seeking political and cultural
liberalization and launching the slogan “Let a
Hundred Flowers Bloom, a Hundred Schools of
Thought Contend.” Mao could not foresee the
extent to which his words would be acted upon.
In May–June 1957, the CCP became the
target of a wave of criticism concerning the
recruitment process of its members (who then
numbered over 10 million), the abuse of cadre
privileges, authoritarianism in its organisms,
and domination of the party. Students rapidly
took over where intellectuals had left off, deno-
uncing the dogmatism of study and demanding

respect for constitutional rights: freedom of
speech and expression. In response to this flurry
of criticism, on June 8, 1957 the People’s Daily
denounced the “poisonous weeds.” In Wuhan,
worker activists brutally intervened on June 12
and 13 to reestablish order after two days of
near rioting.
The repression of the Hundred Flowers sev-
ered the CCP from an important sector among
intellectuals and students – a missed opportunity
that deeply influenced the future course of
events. The main leader (in title at least) of the
Federation of Unions, Lai Ruoyu, again raised the
demand for trade union independence: to no avail.
The issue of socialist legality was eluded by the
party leadership: recognition of civic rights was
only a question of political opportunity. Such an
approach had far-reaching consequences in all
spheres of life, especially in the women’s eman-
cipation struggle. Under the circumstances,
the women’s movements were unable to inter-
vene as an autonomous force to shatter deeply
rooted patriarchal ideologies. Whatever the pro-
gress in women’s rights, the “other revolution” of
gender equality remained largely an unreachable
utopia.
Rapid Collectivization and the Great
Leap Forward
The Hundred Flowers movement had barely
ended when another crisis of even greater pro-
portions erupted, threatening the relationship
between the party and the peasantry as well as
the political balance within the CCP.
In 1956–7, new social tensions manifested
themselves in the countryside and enterprises.
A meager harvest provoked peasant discontent
and poor working conditions pushed dockers
in Canton (Guangzhou) to launch a strike. As
a whole, the regime resolved the crises and
the protest movements remained localized, but
the social unrest was a warning signal. After its
seizure of power, lacking experience, the CCP had
initially copied the Stalinist model of heavy
industrialization. In the late 1950s, the CCP had
to define a “Chinese way” that was adapted to the
peasantry and to the demographic density of
the country, since by 1958–60 China’s popula-
tion had reached 700 million.
The economic orientation elaborated by the
CCP in 1956–7 sought to respond to real needs.
To prevent the impending formation of a huge
megalopolis in the coastal urban areas (similar to,
China, Maoism and popular power, 1949–1969 709
if not worst than, those in the early twentieth
century in the Global South), the CCP found
it necessary to avoid the European model of
urbanization, industrialization, and massive rural–
urban migration. However, in spite of strict
controls, rural migration started spontaneously,
to the point of instigating conflict between
undocumented labor of rural origin and urban
workers with “official” status.
To avoid mass relocation of the population,
the CCP favored local development through
the creation of large peasant cooperatives, the
introduction of infrastructures and services in
the countryside, and the creation of industries
in small towns and rural centers. To increase
women’s participation in the workforce, many
canteens, nurseries, and children’s playgrounds
were opened. Ideologically, the ideal of the
abolition of wage labor was again raised. China
had to become a vast federation of communes,
largely decentralized and self-sufficient, linked
together through the powerful apparatus of the
Communist Party and its mass organizations.
The CCP leadership assigned to this new
economic model unrealizable goals (to “overtake
Great Britain in 15 years,” in Mao’s words), which
quickly proved highly problematic. The regime
chose to resort to mobilization methods that were
successful in times of war, but not in peacetime.
In China, the policy of the “Great Leap” placed
intolerable burdens on the administration and the
population. The policy left no time to prepare,
coordinate, or plan economic measures. After an
initial success, it retreated into chaos and failure.
Micro-industrial production (iron, steel, tools)
proved to be of low quality, and harvests and
transport were disorganized. In 1959–61, various
regions of the country were hit by scarcity
and deadly famine, aggravated by a succession
of natural catastrophes, with the tragic conse-
quence of possibly 30 million deaths.
The Communist Party leadership lacked the
capacity to respond quickly to the disaster. In
the absence of independent mass organizations
and democratic political institutions, the CCP
did not perceive the development of the crisis in
time. Tensions between the Communist Party and
peasantry reached breaking point and upheavals
erupted in some areas. Belatedly, appeasement
measures were taken. In 1961–62, at the initiat-
ive of leaders such as Peng Dehuai, Liu Shaoqi,
Zhou Enlai, and Deng Xiaoping, a new, more
modest concept of cooperatives was adopted,
710 China, Maoism and popular power, 1949–1969
leaving space for family production. Emphasis was
placed on the development of light industry to
assist agriculture rather than on heavy industry.
The failure of the Great Leap deeply im-
pacted the leadership of the CCP. Mao Zedong
offered a half self-criticism. Previously, he had
enjoyed a unique position in the summits of the
party on account of his role during the revolu-
tionary struggle and a cult of personality that had
been built up from the early 1940s. With the Great
Leap’s failure, CCP cadres realized the Great
Helmsman could commit catastrophic errors.
In the early 1960s, Mao’s authority in the party
and the authority of the party in society were seri-
ously weakened, while social tensions remained
highly acute. Adding to the crisis, from 1958 the
Sino-Soviet conflict rapidly worsened. Moscow
called back Russian experts from China, then
negotiated and signed a treaty on nuclear tests
with Britain and the US, excluding China. For
the Maoist leadership, the USSR gradually
replaced the US as the country’s “main enemy.”
The “Cultural Revolution”
The post-Great Leap conflicts in the CCP leader-
ship could not be contained within the party.
In 1965, the political confrontation became
public under the guise of cultural polemics –
hence the title of “Great Cultural Proletarian
Revolution.” But much more was at stake than
terminology. Each faction began launching mass
mobilizations to strengthen its hand, opening
Pandora’s box and giving way to extensive social
contradictions. The resulting crisis in China
was so explosive that it destroyed a large part
of the state apparatus.
In spite of the many failures, the country
undeniably experienced significant economic
growth and real social progress. But the Maoist
revolution nourished radical egalitarian aspirations
while inequalities among villages, between the
countryside and cities, and between social sectors
remained enormous. Many students did not find
jobs corresponding to their diplomas. Poor peas-
ants entered into conflicts with richer peasants,
just as, in the cities, undocumented workers
clashed with those benefiting from a protected
status. The privileges and authority of the
cadres and the authoritarianism of the bureaucracy
were denounced. The socioeconomic contradic-
tions culminated in massive street demonstrations,
larger than at any time since 1949.
Student protests flared in mid-1966 as numer-
ous groups attacked professors and teachers
they considered to be “revisionists,” protected
by their pre-1949 bourgeois social status and
still enjoying privileges. Eventually the “rebels”
turned against the party itself, denouncing its
“fascist” control. Some called for “big democracy”
and “freedom.” In August, Mao Zedong seized
the occasion to launch the slogan “Bombard
the Headquarters” – a declaration of war against
the CCP’s number two, Liu Shaoqi. Mao
called for the creation of Red Guards’ organ-
izations and revolutionary committees. Seeking
to limit the rebel movement to the cities, Mao
used the Red Guard as a bulldozer to reestablish
his position in the CCP leadership and reorient
the party policy in the spirit of the Great Leap.
Nevertheless, the crisis went far beyond the
limits initially foreseen. High-level cadres were
thrown to the Red Guards, including Beijing’s
mayor, Peng Zhen. In November the movement
reached the working class, which freed itself
in various places from party control. From
December 1966 to January 1967, the industrial
metropolis of Shanghai was the scene of violent
confrontations and a spontaneous general strike
where unofficial workers played an important
role. The troubles spread to the countryside, and
in July and August 1967 spread to a growing
number of localities, leading to the disintegration
of the CCP and the administration. The party
leadership was severely divided as local civil
wars broke out. But the rebellion too sank into
confusion, as democratic and social aspirations
for the “Cultural Revolution” were going round
in circles, lacking political direction and under-
mined by factional hyper-violence.
In the eyes of all the tendencies within the
CCP leadership, the reconstruction of the party
and administration was an urgent requirement,
for which the army was the sole institution that
could maintain coherence. But it would take
time. In spring and summer 1968, violence
increased in many areas across the country. In
the midst of political confusion, certain groups
were still formulating radical propositions, as in
Hunan, where the treason of Mao was denounced
and calls made for a generalized system of
democratically elected “communes” to prevent
the return of a “new class of red capitalists.”
Indeed, by then, Mao Zedong was calling unam-
biguously for a return to order and stability.

The Reconstruction of a
Bureaucratic Order
In September 1968, in their tens of thousands,
former students who had become Red Guards
were sent to the countryside for reeducation and
work. In some factories resistance continued,
but only rear-guard opposition.
For months the “rebels” of the “Cultural
Revolution” had lived the exhilarating experience
of a rare freedom of action, traveling throughout
China to propagate the call for revolt. For sure,
they were manipulated by various factions of
the CCP (in particular Mao). They engaged in
blind violence and committed irreparable acts
against the elderly, including numerous veterans
of the revolutionary struggle, who were accused
of being “revisionists,” beaten, sometimes tor-
tured, and forced to make humiliating self-
denunciations. But they gained a spirit of
independence, radical aspirations, and political
experience. If many old Red Guards withdrew
from activism, some participated ten years later
in the origin of the 1978 democratic movement.
The CCP was in ruins at the close of the
1966–8 period, with eight of the 11 members of
the Politburo in prison or reeducation. Out of 63
members of the central committee, 43 disappeared
and nine were severely criticized: a process
that occurred at all levels of the party. In many
places the CCP structure ceased to function.
The apparatus of cadres was reconstituted through
long seminars within the “May 7 Schools.” But
years were needed to reconstruct the party
throughout China.
In 1969, the ninth Congress of the CCP could
not put an end to the crisis as a new conflict
erupted between Mao Zedong and Lin Biao,
commander in chief of the army, previously
considered the best of the Maoists. Lin Biao died
in September 1971 while fleeing in an airplane
to the USSR, and more than 100 generals were
removed from office.
At the beginning of the 1970s, many his-
torical leaders of the Chinese revolution were out
of contention, including Liu Shaoqi (who died
in exile in 1969), Peng Dehuai (tortured by the
Red Guards), Lin Biao, and Deng Xiaoping.
The way was open for the accession to power,
after the tenth Congress in 1973, of the “Group
of Shanghai,” also called by its adversaries the
“Gang of Four,” who were centered around
Mao’s last wife, Jiang Qing.
China, Maoism and popular power, 1949–1969 711
Paradoxical Legacy
After the death of Mao in 1976, it was the Gang
of Four’s turn to be thrown from power.
“Historical” Maoism had died a decade before,
in the delirium of Mao’s personality cult and
betrayal of the anti-bureaucratic aspirations
expressed in the Cultural Revolution. No coher-
ent “left turn” was available after 1969, and
in 1971 Nixon traveled to Peking (while the US
military was escalating the war in Vietnam),
announcing normalization of the Sino-American
relationship. The reign of Jiang Qing, an ossified
dictatorship, finally discredited the “left,” paving
the way for the return of Deng Xiaoping and
other surviving “rightists.”
In the 1980s, counterrevolution took the
form of a sustained and controlled transition
to capitalism. A “reverse” social transformation
occurred, as radical as the post-1949 era. The state
sector of the economy was largely dismantled, pri-
vatized, or administered according to neoliberal
capitalist criteria. A new class of entrepreneurs
formed, composed of bureaucrats committed
to personal enrichment and allied to Chinese
transnational capital in Taiwan, Hong Kong, the
United States, and elsewhere.
The protected status of the established work-
ing class was methodically dismantled, giving
way to a layer of technicians and skilled workers
and a new and young proletariat, a mass of
unstable labor from rural regions, often denied
any social or labor rights. After benefiting from
decollectivization initiated in the early 1980s,
the peasantry found itself faced with many of the
same threats of dispossession as its counterparts
in other countries of the Global South. Social
inequality increased brutally: the poor were
again ignored, and the rich honored.
Over the twentieth century, the growth of
the Chinese bourgeoisie was hindered by the
Guomindang dictatorship before being crushed
by the revolution. But – through an irony of
history – by the early twentieth century Chinese
capitalism had reaped the benefits of Mao’s
radicalism. Without it the country would have
fallen under the exclusive dependency of Japan
or, most probably, the grip of American im-
perialism. Without Maoism, as in many other
“Third World” countries, China’s modern cap-
ital could not free itself from rural traditional
landowning, a legacy of the past. It can be said
that, thanks to the CCP-led revolution (and its
712 China, May 4th movement
eventual failure), Chinese capitalism received
a second historical chance. But the memory of
the revolution can also serve as a political ferment
for social resistance against the growing inequal-
ities and uncertainties of life.
SEE ALSO: China, Student Protests, 20th Century;
Chinese Communist Revolution, 1925–1949; Chinese
Nationalist Revolution, 1911; Deng Xiaoping (1904–
1997); Lin Biao (1907–1971); Liu Shaoqi (1898–1969);
Mao Zedong (1893–1976); Peng Dehuai (1898–1974);
Zhou Enlai (1898–1976); Zhu De (1886–1976)
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China, May 4th
movement
Michael J. Thompson
The May 4th movement in China is generally
considered to mark the inception of modern
Chinese history. A movement of students
and intellectuals, it sought to challenge the pre-
modern nature of Chinese society, culture, and
politics. The members of this movement were
united by their insistence that Chinese society be
reworked by democracy and modern science;
that the older Confucian traditions and feudal
institutions of the past be swept away by more
enlightened, rational forms of life; and for an insist-
ence on a new humanism which would be able
to transform the “inner life” of Chinese people.
It was also an explicitly nationalist movement in
the sense that it was seen that corrupt officials and
foreign domination (both by western powers and
the Japanese) were corroding Chinese society
and its future.
The initial thrusts of the May 4th movement
concerned an opposition to the increasing
imperial presence within China’s borders, but they
also concerned the increasing corruption within
China itself. China’s weakness can be traced to
the late Qing Dynasty when it became increas-
ingly difficult for the central government to
provide military defense against bandits within
the countryside. As a result, local lords began to
organize their own militias. Over time, this led
to the increasing power of local lords and the
weakening of the central state. This loose con-
nection of powerful lords would later become
a system of warlords who would come to exert
powerful influence on the country until the late
1940s. After the 1911 republican revolution,
promises for a renewed, unified China were
soon dashed once Sun Yat Sen lost power to the
warlords. Sen had based his revolution on three

interdependent political principles: nationalism,
democracy, and equalization, by which he meant
not only equalization in terms of political rights,
but of land distribution as well. These principles
were also the aims of the new modern class of
intelligentsia, many of whom had returned from
teaching and studying in the West to remake
China.
Sen’s loss of power led to China having little
power on the world political stage, and on April
28, 1919, at the Versailles Conference, Japan
had won the rights to former German colonies
in the East, including Jiaozhou Bay in Shandong
Province. Once this news hit China, there were
massive protests in Beijing, followed by a series
of student strikes directed at the Beiyang gov-
ernment. These protests were remarkable for
their level of organization, but also for the force-
fulness of their demands. The students pushed
specifically for the resignation of the diplomats
Cao Rulin, Zhang Zhongxiang, and Lu Zongyu,
deemed responsible for the handover of land to
the Japanese and whom they accused as traitors.
The government suppressed the demonstrations
and arrested students.
Protests and strikes spread to Shanghai and
there was a national boycott of Japanese goods.
The strikes also spread to peasants, workers, and
businessmen, creating a convulsive context for the
Beiyang government. As a result of the enormous
pressure exerted first by the students and then
the rest of Chinese society, the Beiyang govern-
ment released the students from prison and also
dismissed the three diplomats from their posts;
and as a further result the Chinese did not sign
the Peace Treaty in Versailles.
But the movement was even more striking
for the way that it pushed new intellectuals to
emerge and the way it began to politicize them.
Throughout Chinese history, intellectuals had
traditionally been essentially apolitical. Despite
the inherited Confucian moral tradition of
trying to teach the political leader to do what was
just for the people, their political activity was
usually one of maintaining the status quo. This
changed after 1919. For one thing, the May 4th
movement created a push toward modernity
and modernization. It also created the space
for a new public sphere in China – one hitherto
unknown – even as it showed that public political
action could have positive outcomes.
New periodicals also began to emerge and a
new cultural energy was produced. A culture
China, May 4th movement 713
of critical discourse spread throughout the intel-
ligentsia. These new intellectuals came mainly
from the educated, emerging middle class in
urban areas. Thinkers and writers like Lu Xun
would begin to create a new literature which
would call into question China’s cultural back-
wardness and urge rational Enlightenment critique
of these older forms of life. This was a part of
the larger “new culture movement” which sought
a reworking of Chinese culture along modern
lines. Other philosophers such as Hu Shi worked
on translating the work of American philo-
sopher John Dewey into the Chinese context;
and thinkers such as Chen Duxiu, the dean of
humanities at Peking University, and Li Dazhao
introduced Marxism to China.
The character of the May 4th movement’s
politics and intellectual perspective was uniquely
cosmopolitan. Seeing Chinese culture as essen-
tially backward, they looked to the West – most
specifically western thought since the Enlighten-
ment such as Kant, Hegel, Marx, and Dewey,
among others – to try to forge a new path toward
a new society. Less well-known figures of the
movement such as Ye Shengtao, Zhu Ziqing, and
Yu Pingbo among many others all wanted to bring
western ideas into contact with Chinese realities
without sacrificing what was distinct in Chinese
culture and history. They believed in the unique
nature of the Enlightenment (what they referred
to as qimeng) – particularly Kant’s notion of
autonomy and his opposition to dogmatism – and
they saw that this renewal had to emerge demo-
cratically, but more importantly that a democratic
revolution which could save the nation had itself
to be based on a populace which was freed from
dogma and backward tradition.
As events within China became ever more
turbulent, the democratic aspirations of the
intellectuals of the May 4th movement began
to splinter. Some saw that a liberal path was the
best way to proceed, while others became more
radical, embracing Marxism and communism.
Nevertheless, the May 4th movement was
central to the transformation of Chinese history
and politics and was itself based on student
and intellectual opposition to the state and the
regressive nature of Chinese cultural life. It
was a spirit that precipitated the Communist
Revolution in 1949, which itself chose not to carry
forward with the spirit of Enlightenment and
open-minded critique that the May 4th movement
and its intellectuals inaugurated in China.
714 China, peasant revolts in the empire
SEE ALSO: Chen Duxiu (1879–1942); China, Student
Protests, 20th Century; Chinese Communist Revolu-
tion, 1925–1949; Lu Xun (1881–1936); Mao Zedong
(1893–1976)
References and Suggested Readings
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1915–1949. Stanford: Stanford University Press.
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Intellectual Revolution in Modern China. Stanford:
Stanford University Press.
Schwarcz, V. (1986) The Chinese Enlightenment:
Intellectuals and the Legacy of the May Fourth
Movement of 1919. Berkeley: University of California
Press.
China, peasant revolts
in the empire
Leonard H. Lubitz
In premodern China the overwhelming majority
of the population were peasants. Unlike their
European counterparts, laws and traditions
allowed this sector of society to lease or own land
as well as to be mobile in choice of location in
which to live. However, these rights did not
alleviate the greater burden thrust upon peasants,
which was the heavy and often intolerable burden
of taxation. During the second half of this millen-
nium, population grew at extraordinary rates. In
response to the potential Malthusian quagmire
that could have driven this populace toward
massive starvation and the turmoil expected to
accompany such social pressures, the peasant class
responded with a stoic focus on survival through
intensive labor. Agricultural output in this pre-
industrial period also steadily increased. This was
a result of the process of involution, whereby
progress is realized through intensive physical
labor rather than an increase in productivity
or improved technology. This pressure, com-
bined with the burden of taxation, made rebellion
a reoccurring course of action over the centuries.
The Ming Dynasty was established in the
fourteenth century as a result of peasant rebel-
lion. In 1368 Zhu Yuanzhang became the im-
perial emperor of China, being the third and
last peasant to rise to that auspicious position.
Two hundred and sixty years later, the dynasty
which was established with enlightened policies
regarding China’s massive population of workers
would again fall to a peasant rebellion. More pre-
cisely, this involved numerous peasant revolts,
many uncoordinated with each other, as this
enormous social class lost any impetus to remain
silent in the face of the widespread abuses. As
the regime became enormously corrupt, various
factions within the court, some centered around
nobles and others around eunuchs, lost sight
of the crumbling kingdom. A punishing famine
hardened the already difficult plight of the
peasants, while the empire also faced military
pressures on its borders.
During the 1630s and 1640s, Zhang Xianzhong
led peasant-based rebel forces to victory as
they devastated Sichuan, emptying this fertile
province of most of its population as those who
escaped the massacre fled to outlying areas.
Li Zicheng conquered the capital Beijing,
under battle cries that included the call for the
equalization of land (jun tian), triggering the sui-
cide of the last Ming emporer. Though Zhang
declared himself the head of the new Daxi
Dynasty and Li similarly proclaimed himself
at the helm of the Shun Dynasty, both of these
proved to be little more than illusory, as the
formidable Manchus filled the vacuum created by
the seeming evaporation of the Ming Dynasty.
The Qing Dynasty would come to replace
its predecessor, with the foreign Manchus taking
over the rule of China. As part of their strategy
to demonstrate their legitimacy, a state funeral
was held in commemoration of the final Ming
emperor, Chongzhen. More pointedly, the
Confucian philosophical mode and civil service
system were retained, giving the regime a sense
of legitimacy as the conquerors offered the pub-
lic impression that they were inheritors of the
seat of power rather than usurpers.
Upon consolidation of their control of China,
the Manchu rulers allowed and in fact encour-
aged peasants to migrate past the Great Wall
and farm the great grasslands. This policy both
increased the amount of land cultivated and
offered Manchu and Mongol landlords greater
potentials of rents as these new tenants migrated
to these lands. However, this is not to imply a
utopian situation simply because of this change
in regime. The daily goal of the peasant was sur-
vival, and the ebbs and flows of agrarian culture,
compounded by an empire ruled by an oligarchy
whose objectives included not only power but
an increase in its wealth, led to periodic occur-
rences of starvation. A great number of peasants
worked as sharecroppers, with their rent being

set as high as 80 percent of their grain crops.
Over time, with silver currency becoming more
widespread, leases were shifted away from the
demand for commodities such as rice and toward
currency payments.
SEE ALSO: China, Protest and Revolution, 1800–
1911; Ming Rebellions, 1600s
References and Suggested Readings
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Perry, E. J. (1980) When Peasants Speak: Sources for
the Study of Chinese Rebellions. Modern China 6,
1 ( January): 72–85
China, protest and
revolution, 1800–1911
Leonard H. Lubitz
The nineteenth century would come to be defined
in Chinese history as a particularly fervent period
of rebellions. Some scholars surmise that this is
a result of a confluence of various factors, the most
important of which were the stresses of a regime
attempting to remain in force over a growing
population while also being engaged in various
military actions such as the Opium Wars, the
advent of foreign sovereign powers on Chinese
soil, economic difficulties, and natural disasters,
the latter portending the end of a regime according
to the cultural beliefs of the Middle Kingdom.
Ethnic Uprisings
The artificial image of China as a monolithic soci-
ety has been promoted by numerous regimes
throughout its history. Within this scope, toler-
ance for religious and ethnic minorities who
dare to identify with their own background
rather than conforming are considered unac-
ceptable. A vivid example is the Qing Dynasty’s
goal of forcing all of the peoples of the lands it
enveloped obediently to submit to its absolute
rule. A particular target were the Muslims of
China. Originating from Persia, Central Asia, and
Mongolia, this sizable minority had received
favorable treatment from the Ming Dynasty that
China, protest and revolution, 1800–1911 715
encouraged their emigration to China, but they
suffered losses estimated at 12 million people
between 1648 and 1878 at the hands of the
ruling Manchus. Numerous revolts ensued,
their causes ranging from frustration at the
refusal of the Qing Dynasty to elevate Muslims
to high official office, to the desire of national
determination.
Miao Revolt
The Miao Revolt, which began in 1797, was
aptly named by an imperial government which
sought to focus history from its own perspective,
for while the Miao people were active in this
movement, they made up less than half the
activists in this series of actions. There were many
ethnicities, including the Hans, involved in the
activities which shook western Hunan for several
years. There was neither a single movement nor
organization that led the revolt. Rather, it was a
popular uprising in response to the longtime
suffering of the residents of this region, as their
meager lives as subsistence farmers made revolt
a calculated conclusion that offered no worse
a possibility than the misery that defined their
lives. Manchu government officials engaged
in corruption and extorted the local populace
without mercy. While the revolt was not cen-
tralized, various factions and militias were
organized throughout the community. Weapons
were stockpiled and even some government
military units were infiltrated. When the revolt
was waged, various ethnic factions, especially
the Miao, Han, and Bouyei, cooperated as allies.
The ethnic divisions which were often found
throughout China were dispensed with by the
peasants of this region as they attempted to
throw off the yoke of the Qing Dynasty.
The rebellion was violently ended by the
Qing government in 1806. The Qing troops
relocated enormous numbers of civilians, land was
confiscated from suspected rebels, Han civilians
were brought in large numbers to alter the
demographics of the region, and large military
structures were erected throughout western
Hunan in order to maintain control over the
populace. The central government instituted
self-policing regulations for this frontier region,
whereby Miaos were required to enforce dis-
cipline on the most local level while Hans were
appointed to all positions of regional power.
Trade was allowed between Miaos and Hans only
in specified locales, while all other interactions
716 China, protest and revolution, 1800–1911
between these communities were to be avoided.
Ethnic abuses by the Hans would persist and
in fact escalate, including the closing of Miao
schools and the forbidding of their religious
rituals and practices. The combination of these
pressures, paired with the excessive rents
charged to Maios for use of lands that were
confiscated by the imperial government, drove
the local population to begin another popular
revolt – the Panthay Rebellion.
Panthay Rebellion
The Panthay Rebellion, which began in 1855 and
continued for 18 years, is an example of the fate
of rebels in the Middle Kingdom. This struggle,
which began with a workers’ revolt against the
conditions suffered in the silver mines, rose to
a crescendo when the peasants of this region,
primarily Hui and Uyghur Muslims, declared
the territory an independent political entity. It
concluded with the brutal military subjugation
of the peasants, which consisted of an overt act
of “ethnic cleansing” as 1 million Muslims were
massacred on a wholesale basis, without the spar-
ing of either women or children. The decapita-
tion of the rebel leader Du Wenxiu, who called
himself Sultan Suleiman (taking the name of
the infamous sixteenth-century monarch also
known as Suleiman the Magnificent), ended
the short-lived Pingnan Guo (Kingdom of the
Conquered South).
Dungan Revolt
The Dungan Revolt, which began in 1861 in the
northwest region of China, was in fact a series
of efforts to overthrow Qing domination of this
Muslim-populated frontier. Initially stirred by
rumors of impending massacres by government
forces, the local population of Hui and Salar
peoples engaged in a bloody struggle that would
claim the lives of several million victims. It also
led to the relocation of many others, as many
Muslims were forced to move in order to reduce
their concentration, while others fled to the
Russian Empire. The complexity of this period
can be seen in the fact that one of the rebel
leaders, Yaqeb Beg, upon assuming what would
be a fleeting victory, declared himself in 1870
to be a vassal of the Ottoman Sultan. Further,
the rebels received material support from the
British government, which was engaged in
attempting to reduce the powers of the Qing
Dynasty for decades prior to this interference.
Further Revolts
While the aforementioned ethnic revolts were
significant in their length, loss of lives, and their
toll on the Qing Dynasty, it is important to
recognize that they did not have a direct effect
on the rest of Chinese society. Scholars attribute
this to the fact that the minority peoples
involved in those struggles were essentially iso-
lated from the mainstream population of China.
White Lotus Society
More significant were the various secretive
societies known as triads which pervaded the
country’s society for centuries and which were
often the impetus of anti-government revolts.
Most noted was the White Lotus Society
(bailian jiao), a group that would fracture
into numerous independent sects over time. A
Buddhist millenarian organization, it greatly
appealed to the impoverished masses as it
promised an imminent future when all of soci-
ety would become bound into a single family in
a world of enlightenment. Revolts fought by
adherents to this philosophy occurred in 1622 in
Shandong Province.
More significant was their revolt in 1796–
1804 in the mountainous area that traverses the
border region of Hubei, Sichuan, and Shaanxi.
There, the Qing military forces and militias
took a terrible toll on the civilian population in
response to their frustration in being unable to
identify members of the secret society among
the local population, since the primary strategy
was to use guerilla warfare, with the rebels
remaining an invisible army. Interestingly, it is
estimated that only 10 percent of the rebels were
actually members of the White Lotus Society,
with the majority being allies that included
smugglers, bandits, and other social outcasts
that believed they could profit from the social dis-
ruption as well as a change in local regime.
Eight Trigrams
In 1813 another offshoot of the White Lotus
Society, known as the Eight Trigrams, attempted
to overthrow the Manchu leadership in a glori-
ous though ill-fated attack on the Forbidden
City in Beijing. Like other White Lotus organiza-
tions, the Eight Trigrams was a teacher-student
based institution which foresaw a mystical new
society replacing the misery of their current
existence.

Their leader, Lin Qing, is described as an
individual more concerned with gaining per-
sonal power than with any sincere belief in his
sect’s religious mores. His background as a
drifter and a gambler prior to his ascendancy fore-
told his failure to be present at the fatal attack
on the Imperial Palace, though he was to be the
leader of the assault. Li Wencheng was promoted
by Lin Qing as the figurative head of the move-
ment, proclaiming that he was a true heir to
the Ming Dynasty, thus legitimizing the sect’s
attack upon the government. Though there were
eunuchs and other members of the royal house-
hold who conspired with the Eight Trigrams,
their attempts failed and government troops
killed 20,000 members of the organization.
Nien Rebellion
The Nien Rebellion, which spanned the years
1851 to 1868, was neither a singular movement
nor an organized revolt. The term nien literally
means “band” and refers to the secretive gangs
that roamed the southern tier of China’s north-
ern territory. Their method of operation was
described by Qing officials as robbery, kidnap-
ping of wealthy citizens, and plundering farms.
However, these bands were in fact made up of
members of various secret societies which some
scholars surmise were also descended from the
White Lotus Society. It is estimated that the rebel
forces consisted of 50,000 men. The rebellion,
located in the provinces of Shantung, Honan,
Kiangsu, and Anhwe, had limited success as
the rebel forces lacked the capacity to control the
rural areas beyond the earthen city walls that
they used for their defense. Its longevity can
be attributed to the central government’s forces
being diverted to the Tai Ping Rebellion, though
in 1868, 100,000 troops would eventually be
dispatched to crush the rebels.
Tai Ping Rebellion
The Tai Ping Rebellion was the most significant
revolt in the second half of the millennium.
While western scholars often attribute its im-
petus to widespread poverty and hunger, Chinese
scholars ascribe the force of the movement to
its anti-Manchu ideology, as the proponents
of this attempted revolution saw their mission
as the destruction of idol worship in order to
establish a “New Kingdom of God.”
Its leader was Hong Xiuquan, the son of a
poor farmer. After having failed the national
China, protest and revolution, 1800–1911 717
civil service examination several times, he con-
verted to Christianity and soon announced that
he had several mystical visions in which he saw
God in the vision of the Father and as Jesus
Christ, and most significantly, that he himself
was the younger brother of Christ. Though he
did not cite it as an inspiration, China’s loss in
the Opium War surely inspired Hong and many
of his followers with the notion that the end of
Manchu rule over China was near. No longer
could the Qing Dynasty claim to be invincible and
everlasting. The kingdom which he intended to
establish would be one of Great Peace (Tai Ping)
where class differences would not exist and all
citizens would be regarded as brothers and
sisters. In this egalitarian kingdom, wages would
not exist and private property would not be
allowed, as this contradicted the social vision.
Vices such as opium use, gambling, and robbery
would be punishable by summary execution.
The movement established a highly disciplined
military organization whose soldiers gladly died
for the holy cause they believed in. Its generals,
too, fanatically believed in the mission of con-
quering the whole Middle Kingdom, and led
their troops with the unquestioning confidence
that God was guiding them to victory. In 1856
the Tai Ping army numbered 1 million troops.
Administratively, however, the Tai Ping bur-
eaucracy was not a competent organization. Its
army conquered vast territories but failed to rule
these lands in the aftermath of battle. The Qing
rulers, recognizing the weakness of their army in
defeating the Tai Ping forces, turned to an array
of forces including a newly formed military
organization, militias, and even one military unit
financed by Shanghai merchants and led by an
American adventurer, to defeat and eventually
decimate the Tai Ping rebels. Their belief in
martyrdom was exemplified during the third
battle in Nanking when the New Kingdom of
God was being destroyed. One hundred thousand
died in three days in the city, as it was torched
by the government-supported military forces.
As one general noted, there was not a single
individual who surrendered. The total number
of casualties from this rebellion was 20 million
people.
Boxer Rebellion
The Boxer Rebellion occurred in what would
become known as the waning days of the
Qing Dynasty. A religious sect linked by some
718 China, student protests, 20th century
scholars to the White Lotus Society, called the
Righteous and Harmonious Fists, practiced a
Chinese form of boxing known as wushu. Their
religious beliefs included the notion that they
were impervious to either bullets or pain.
Unlike the rebellions and revolts that preceded
it, the target of the Boxers was what they
defined as foreigners. This distinction was made
to demonstrate the differentiation between the
Manchu rulers, who were in fact also ethnically
foreign to China, and westerners and Christians
– both Chinese and foreign. Though the rebels
initially included the government in their scope
of adversaries, casualties suffered at the hands
of the imperial army caused the Boxers to mod-
ify their outlook, a move which was positively
responded to by the Qing Dynasty.
Most significant in their ability to raise the
rebellion to a national level was the support
given to the Boxers by the Empress Dowager
Tzu-Hsi, who was the tacit ruler of the Qing
government. Though the Boxers would be seen
as serving the mutual interests of the Empress
Dowager, they never came under the control
of the government. The Boxers were furious
that foreign states including Austria, France,
Germany, Great Britain, Italy, Japan, and Russia
were establishing “spheres of influence” in China
as these governments usurped China’s exclusive
power within its territory. Christian churches
were an early target of the Boxers. In 1898,
when a court in rural Shandong ruled that
an abandoned temple was properly possessed
by Roman Catholic clergy, the Boxers took to
the streets, rallying the public to attack the
structure. Christians, both foreign and Chinese,
became targets of the Boxers, as did foreign
nationals and their properties. Beijing was a
major site of Boxer action, where in 1900 a 55-
day siege of the city left 230 foreign diplomats
and civilians murdered.
A multinational military force responded to
this uprising, eventually putting the rebellion
down. Its units included the US cavalry riding
through the Gate of Heavenly Peace and into
the Imperial Palace. The Empress Dowager was
forced to escape the palace in disguise in order
to avoid arrest. In its aftermath, China was com-
pelled to sign a treaty binding it to pay extra-
ordinarily high reparations, to execute the leaders
of the Boxers, and to allow the maintenance of
foreign troops on its soil.
SEE ALSO: China, Peasant Revolts in the Empire; Yi
Ho Tuan (Boxer) Rebellion
References and Suggested Readings
Jenks, R. D. (1994) Insurgency and Social Disorder
in Guizhou: The “Miao” Rebellion, 1854–1873.
Honolulu: University of Hawaii Press.
Kissling, H. J., Spuler, B., Barbour, N. et al. (1969)
The Last Great Muslim Empires: Translation and
Adaptations by F. R. C. Bagley. Boston: Brill.
Mao Tse-Tung (1961) Selected Works of Mao Tse
Tung, Vol. 3. Beijing: Foreign Languages Press.
Perry, E. J. (1980) When Peasants Speak: Sources for
the Study of Chinese Rebellions. Modern China 6,
1 ( January): 72–85.
China, student
protests, 20th century
J. Megan Greene
Prior to the twentieth century, student protest was
a relatively uncommon phenomenon in China.
The only large academic institutions that existed
were state-run academies populated by students
who had performed exceptionally well in the
civil service examinations. Most students were the
sons of elites, and they were trained by private
tutors or in very small village schools in the
Confucian texts, so that they too would be able
to pass the civil service examinations. In other
words, student culture, to the extent that it
existed, centered on the examinations and exam-
ination venues, where virtually all of the parti-
cipants had been rigorously trained in the
ideological orthodoxy that the state wished to
perpetuate. By the early twentieth century,
however, a new student culture arose, and it
was one in which students took a leading role
in calling for and shaping new political and
social structures through protest. Throughout the
twentieth century, Chinese students have used
protest as a tool to try to accomplish political goals.
In the last decade of the nineteenth century,
especially in China’s “treaty ports” where western
influence was fairly strong, the educational sys-
tem and social structure were already beginning
to change. Missionaries erected new schools
that took in students of various social back-
grounds, and over time some of these schools
developed into China’s first universities. For a
limited number of students, therefore, by 1900

the student experience was already not as it had
been. In the first decade of the twentieth century,
the declining Qing Dynasty, seeking to hold
onto power, introduced a new education system,
part of which entailed the creation of new
schools and universities, and some of the mis-
sionary schools were eventually absorbed into
this new system. At roughly the same time, the
Qing court abolished the examination system,
thereby liberating the curriculum from tradi-
tional constraints and facilitating the development
of a wide array of new courses of study.
Although these and other reforms were by
no means sufficient to resuscitate the dying
dynasty, they did give Chinese youth access to a
wider variety of educational opportunities than
ever before, and at the same time they took away
the old, clear path that students had followed
in their quest to become members of China’s elite.
As the Qing weakened and the new republic
that replaced it quickly faltered, there was no
shortage of political, social, and international
relations issues that concerned young Chinese. In
this environment protest became an increasingly
common strategy used by students to voice their
discontent with China’s political leadership, its
social and economic backwardness, and its state
of semi-colonization by western powers.
By the 1890s major political events were already
motivating students to take political action.
China’s loss to Japan in the Sino-Japanese War
of 1894–5, in particular, led numerous young
Chinese to seek out ways to strengthen China.
Many traveled to Japan to study, partly because
they were curious about Japan’s own self-
strengthening experience, and partly because
Japan was the closest venue in which they could
access western learning. These activist youths
were, for the most part, inspired by nationalistic
zeal and many of them wished to overthrow the
Manchu Qing government so that China could
be ruled by Chinese, who might, they reasoned,
take more care to build and defend the nation.
As these students began to return to China dur-
ing the last decade of the Qing, some, such as
Qiu Jin, undertook to instigate revolts against the
Qing, and died as a consequence of their actions.
In the second decade of the twentieth century
the Qing were finally overthrown and the new
republic that followed rapidly deteriorated into
warlordism. The weak state of Chinese govern-
ment during this period gave students ample
China, student protests, 20th century 719
reason to protest, and enabled them to do so with
limited backlash from political authorities. At the
same time, this was also a period during which
China’s educational system rapidly developed.
Increasing numbers of schools at all levels were
opened by both private and state actors, and many
of the people who taught in them had studied
abroad in Japan, Europe, or the United States.
During this period it was not uncommon for
teachers and professors to encourage, guide, and
participate in student protests.
In the years that immediately followed the end
of the Qing Dynasty in 1911, students increas-
ingly took to the streets to protest political
events and participate in boycotts. Students, for
example, participated in boycotts and protests
of the Twenty-One Demands that Japan made
of China in 1915. These protests were not, by
and large, terribly extensive, and although 1915
marked the beginning of a period of increased
student political activity, it was not until May
1919 that China experienced its first major wave
of student protests.
On May 4, 1919 a group of students repres-
enting a number of Beijing universities met and
decided to launch a large-scale demonstration.
They were protesting the unfair treatment that
China received in the treaties that ended World
War I. In spite of the fact that China had sent
thousands of workers to assist the Allies in
behind-the-lines factory and other work, China
received no reward for its contributions to the
Allied war effort. Instead, the Chinese territories
in the Shandong peninsula that had until that time
been German possessions were granted under
the Treaty of Versailles to Japan. Students were
enraged not only by the humiliation of these
actions, but also by the weakness and ineffect-
iveness of China’s government.
That afternoon, over 3,000 students gathered
at the Gate of Heavenly Peace (Tiananmen) in
Beijing and marched to various sites in Beijing,
including the house of Cao Rulin, one of the
Chinese diplomats who had failed to defend
China’s interests in the treaty negotiations,
which they burnt down. The following day
Beijing’s students went on strike, and in sub-
sequent days students as well as workers in
other cities such as Shanghai also went on strike.
Although the government in Beijing suppressed
the protest and arrested numerous students
following the burning of Cao’s house, it was
720 China, student protests, 20th century
nonetheless compelled by the spreading protest
to release the students, dismiss the diplomats
negotiating the treaties, and refuse to sign the
peace treaty. These actions yielded no change in
the terms of the treaties, however. Nonetheless,
the May 4th protests did have a significant
impact on student protest throughout the twen-
tieth century. As a part of the protest movement,
students in Beijing and Shanghai established
patterns of activity and organization that lasted
throughout the century. They formed leagues,
took oaths, called for and participated in stu-
dent strikes, participated in boycotts, organized
demonstrations and speeches, and started using
slogans, banners, and songs to advertise their
aims and their affiliations.
The May 4th protests not only set off a more
intense period of student political and intellec-
tual activity, they also developed over time into
an icon of political protest that students of later
generations would draw upon. In the immediate
wake of the protests, urban China saw an intensi-
fication of student political activity, especially
among leftist students. New political parties
were formed, including the Chinese Communist
Party (CCP), and students and other young
intellectuals intensified the print debates that
had started around 1915 over the best way to
build a new future for China.
Student unions helped to organize labor in
China’s urban areas and strikes and protests
often involved both students and workers.
China’s youth also became actively involved as
both producers and consumers in the construc-
tion of a new, modern literature that encouraged
readers to transform and modernize Chinese
society. Although the May 4th protest was not,
as a protest, an event of great enormity, the
activism that it generated transformed China, and
the event inspired further student activism
throughout the century.
Chinese anger at the continuing presence
of foreign imperialists led to more protest later
on. When, in May 1925, for example, a Japanese
factory foreman killed a Chinese laborer, large
numbers of students and workers marched
together in protest. Police responded to the May
30 protest by opening fire on the crowds, killing
at least ten people, including some students.
These events set off a wave of further protests
and a general strike by students and workers
took place in Shanghai and elsewhere, including
Guangzhou (Canton) and Hong Kong. The pat-
terns of organization and methods used by these
protestors drew heavily upon those employed
by the student protestors in 1919. Students
continued to protest Japanese aggression against
China in the 1930s and the Chinese civil war
in the 1940s. China’s single-party Guomindang
state did not embrace student protest in the 1930s
and 1940s, as it saw this sort of activism as hav-
ing the potential to undermine its authority.
The Guomindang preferred to orchestrate stu-
dent activities by organizing them into fascistic
groups that would demonstrate not against the
government, but in support of its agenda.
In its early years the CCP encouraged student
participation in protests in China’s major cities.
By the 1930s and 1940s many of the leaders
of the CCP had participated in such student
protests in their youth. Once the CCP attained
power in 1949, however, it, like the Guomindang,
viewed student protest as potentially disruptive.
The CCP did see a role for student activism,
however, and encouraged students to participate
in state-orchestrated mass movements. As it did
so, it utilized many of the same sorts of organiza-
tions and forms that students had constructed
for themselves in 1919 and after. Students in the
People’s Republic of China (PRC) participated
in student organizations and unions, marched in
state-sanctioned marches carrying banners, sang
student songs, and assisted in the party’s political
work with other sectors of society.
These patterns intensified with the creation
of Red Guard units at the beginning of the
Great Proletarian Cultural Revolution in 1966.
The first Red Guard unit established itself
at Tsinghua University. It was composed of a
group of students who criticized the university
administration for elitism and bourgeois thinking.
When Mao Zedong showed his approval of
the attitude of this student group, other Red
Guard units began to form themselves in high
schools and universities around the country.
Until 1969 the CCP leadership permitted the
Red Guards to disrupt academic activities, hold
public struggle sessions to criticize teachers,
bureaucrats, and others in positions of author-
ity of bourgeois or capitalist thinking, destroy
symbols of China’s old culture, and recreate an
environment of revolution.
Although loosely guided by Mao and the
party leadership, and clearly seeking to help Mao
achieve his goals of shaking up the party-state
bureaucracy and reinvigorating the revolution,

the Red Guard nonetheless had a great deal of
autonomy and followed many of the patterns
established by students of the May 4th era. By
1969 China’s Red Guard units were no longer
useful to the party leadership, and they were
disbanded as the student population was sent en
masse to the Chinese countryside.
In 1976 the death of Mao signaled the end of
the Cultural Revolution and the gradual return
to normalcy of the Chinese educational system,
which had been virtually suspended for much
of the previous decade. In 1978 and 1979, as the
new premier, Deng Xiaoping, called for changes
in China’s approach to economic development,
some students participated in the Democracy Wall
movement and called upon the CCP to implement
political change as well. On the whole, however,
Chinese students did not engage in political
activism again until the spring of 1989, when, in
response to the death of Hu Yaobang, a member
of the CCP political leadership who had supported
calls for political reform and who had been
purged from the leadership in 1987, they began
to organize themselves to call for Hu’s rehab-
ilitation and for a series of democratic reforms.
As they did so, they consciously referred to the
seventieth anniversary of the May 4th protests.
On April 15, 1989 students marched from the
campus of Beijing University to Tiananmen
Square carrying a wreath to commemorate Hu.
A week later 70,000 students and 30,000
workers again went to Tiananmen Square to
protest. They called upon the PRC government
to implement a series of democratic reforms and
to improve conditions for China’s students. On
May 4 another march of about 100,000 students
and workers descended upon the square, and this
time they began a sit-in that lasted for a month.
As had happened in 1919, students and workers
in cities around the country also participated in
protests. By June 4 it had become apparent to the
CCP leadership that the movement was getting
out of hand, and it responded with a violent crack-
down. Some students were killed or injured,
others made their way out of China. Many of the
leaders of the 1989 movement continued to agit-
ate for democratization from outside of China.
Since 1989, Chinese students have protested
on numerous occasions, but the targets of their
activities have generally been foreign, and the
protests have been sanctioned, if not organized,
by the state. Students protested the United
States bombing of the Chinese embassy in
Chinese Communist Revolution, 1925–1949 721
Belgrade and the Japanese textbook treatments of
the role played by Japan in Nanjing in 1937, for
example, and in 2008 Chinese students abroad
protested the demonstrations that followed the
Olympic torch around the globe. All of these
protests had a strong nationalistic dimension,
and in that respect, they, too, resembled the
protests of the early twentieth century.
SEE ALSO: Anarchism, China; China, Maoism and
Popular Power, 1949–1969; China, May 4th Move-
ment; Chinese Communist Revolution, 1925–1949;
Democracy Wall Movement, 1979; Mao Zedong (1893–
1976); Tiananmen Square Protests, 1989
References and Suggested Readings
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and the Struggle for Democracy in China. Berkeley:
University of California Press.
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Wasserstrom, J. N. (1991) Student Protests in
Twentieth-Century China: The View from Shanghai.
Stanford: Stanford University Press.
Chinese Communist
Revolution, 1925–1949
Pierre Rousset
Retrospectively, we know the importance of
the period opened in China by the overthrow in
1911 of the Qing Dynasty: it concluded, nearly
four decades later, with the victory of the
Communist Revolution in 1949 – an event of his-
torical scope. However, at the time, the future
of the country looked very uncertain. Power was
fragmenting in China, but the European states
were not in a position to seize this opportunity
to impose their colonial domination on the
Middle Kingdom and were soon going to be at
war with each other. The new imperialist powers
(the United States and Japan) were not yet ready
to replace them and claim for themselves the con-
quest of China. But it was only a matter of time.
China seemed to be condemned to be dismem-
bered into Nippo-western zones of influence.
Born amid the commotion of World War I,
the Russian Revolution of 1917 showed that
an alternative was possible: even in a country
722 Chinese Communist Revolution, 1925–1949
Soldiers of the Red Army of the Chinese Communist Party
(CCP) march in retreat during the Chinese Civil War with
the forces of the Guomindang (Chinese Nationalist Party).
The Long March is a common reference to the transfer of the
Red Army from Yu Du in the province of Jiangxi to Yan’an
in Shaanxi. It began on October 16, 1934 and continued until
October 19, 1935. However, the retreat was not complete until
October 22, 1936. (Private Collection/The Bridgeman Art
Library)
deemed backward, communism could be the
answer to the threat of imperialist domination
and could at the same time save the oppressed
classes and the nation. However, China was not
Russia. It belonged to another cultural world and
another social formation, the product of a very
different historical past. Modern political move-
ments like the Guomindang (Nationalist Party)
were at the initial stage of formation and their
characteristics had yet to be defined. The fact that
the European revolution had started in Russia
rather than Germany had been a great surprise
for Marxists. That the torch would be passed
to East Asia meant a leap into the unknown.
Russian Marxism did offer a political paradigm
for the first Chinese communists, as it had to
conceptualize revolution in a country with a
large pre-capitalist social structure. But Chinese
communism still essentially remained to be
invented.
To add to the uncertainties, during a few
decades of civil and world wars, two new actors
made their entrance on the world scene via the
Chinese question. On the one hand, there was the
USSR, which played an important role because
of its influence on Chinese political movements.
On the other hand, there was imperial Japan,
which revealed its Asian ambitions in wanting to
conquer China. Also, for the first time, at least
from the 1940s, the United States affirmed its
superiority in the Asia-Pacific theater. The Great
Powers game became more complex.
China and Modernization
The Manchu Dynasty in China was overturned
before the start of the great revolutionary strug-
gles of the 1920s. The First Chinese “republican”
Revolution in 1911 only mobilized limited social
forces, even if a great variety of political forces
were involved. While it rapidly lost its dynamism,
it did cause people to think about how China
could be modernized. In the aftermath of
the Second Chinese Revolution (1925–7), the
Guomindang on one side and the Communist
Party (CCP) on the other took form. After hav-
ing allied against China’s warlords, they fought
one another violently during a long civil war, con-
fronting each other head on over the essential
issue of modernization: whether in a backward
country like China, modernity meant capitalism
and subservience to the West.
The crisis of the Middle Kingdom obviously
did not mean the disappearance of traditional
social relationships, especially in the vast rural
areas. The Guomindang willingly put up with
this, but not the CCP. The revolution that the
CCP carried out was social, spearheaded against
the old order and the desire of hegemony asserted
by the Chinese bourgeoisie. It was national and
anti-imperialist, aimed at safeguarding the unity
of the country and its independence. It also had
a vision of modernity potentially opposed to the
dominating conceptions of the time, for which
the capitalist West incarnated the future of the
world. The search for a “Chinese way” was, from
the very beginning, a subject of continuous debate
within the newly emerging revolutionary left.
In reaction to the 21 Demands of imperial
Japan in 1915 and in the wake of World War I,
this national mood was reinforced among traders,
students and intellectuals, workers, and em-
ployees of foreign “settlements.” It was further
strengthened when the Versailles Peace Confer-
ence rejected the claims of the Chinese delega-
tion: the rights and privileges of Germany in
Shandong were not cancelled to the advantage
of China, but were transferred to Japan, which
was starting to play the role of policeman in the
Far East against the Bolsheviks in Siberia. The
May 4th movement in 1919 was shaped within
the new urban intelligentsia. It initiated a period
of intense intellectual activity where everything

was subject to debate: nationalist ideals and
the future of China; tradition and modern-
ization; opening to the world and the protection
of cultural heritage; the philosophy of the
Enlightenment; anarchism and socialism.
Against the ancient dynastic order and the
conservative grip of Confucianism, the radical
intelligentsia was open to western thought, but
the same movement set Chinese national identity
against imperialism and western cultural preten-
tions. The Chinese revolutionary milieu was thus
pluralist, with libertarian and anarchic currents,
or non-Marxist socialists. Under the influence
of the Russian Revolution, key personalities of
the May 4th movement such as Chen Duxiu and
Li Dazhao helped with the foundation of the
Communist Party, which held its first congress
(it then had 57 members) in 1921. A decade
of social and political commotion later, it was
Marxism (itself plural) that imposed itself on
the revolutionary side.
China is one of the countries of the “third
world” where Marxism took hold early on. In
doing so, it had to cease being an imported
ideology and find new national, cultural, and
political roots and “become Chinese.” This funda-
mental process of “sinisation” was facilitated
by the existence in the Middle Kingdom of a
state history more ancient than in Europe. The
Chinese revolutionaries had to fight strong con-
servative traditions which their enemies made
good use of. But the transplanting of Marxism
proved successful.
Second Chinese Revolution
The First Chinese Revolution had started in
1911 in Wuhan (Hubei) on October 10, in the
center of the country, with a military upheaval.
The Second Revolution started in the South in
1925 amid increasing social and national strug-
gles. Sun Yat-sen, a great figure of the national
democratic movement, was at that time president
of the revolutionary government of Canton – his
power was only regional. A large part of the ter-
ritory was under the military control of warlords.
The goal of the Chinese revolutionaries was the
reunification of the country in the framework of
a republic. During the revolution of 1925–7 new
social actors appeared on the scene. In addition
to the rural classes, an important role came to be
played by the urban bourgeoisie and the (semi-)
proletariat. Thus, during the 1920s, the national
Chinese Communist Revolution, 1925–1949 723
movement went through intense class conflicts.
The First Revolution had closed a chapter of
Chinese history: the imperial era. The Second
opened the next chapter: that of the relationship
between national war and social revolution.
Most waves of industrialization in China were
very recent – the end of the nineteenth century
and the first years of the twentieth, and during
the 1910s and 1920s. This was the golden age of
Chinese capitalism, with modern rice and oil mills,
a cotton industry and weaving looms, tobacco, silk,
and the heavy metallurgy of the Yangtze valley
and Manchuria. In 1915–20 the young working
class was estimated at 650,000 all over China and
1.5 million by the beginning of the 1920s (there
were at least 250 million peasants). Coming
from urban plebeians and the rural poor, the new
working class experienced the trauma of being
uprooted and savage exploitation. It remained a
very small minority in the country, and much of
China’s textile and garment production remained
a cottage industry. Capitalist expansion affected
China in a very unequal manner. A large part of
the semi-proletariat was composed of unskilled
day laborers, the coolies. The industrial working
class was often concentrated in big factories,
which, like in Shanghai, employed more than
500–1,000 workers.
The trade union movement and the Chinese
Communist Party both emerged at the same time.
Hong Kong’s seamen led a victorious strike in
January–March 1922. The first national All-China
Labor Congress was held in Canton on May 1
that same year (it claimed 300,000 members).
Communist militants, though very small in
number, were already present in the metallurgical
industries, docks, mines, and textile industries.
Repression intensified in the North and center of
the country, where the union movement retreated.
In the rural world, the crisis of central power
contributed to unsettling the village’s traditional
balance. A lack of arable land and the partition
of properties heightened the tensions between
the peasantry and landlords in many provinces,
and within the peasantry itself, between richer
and poorer. The vast hinterland evolved much
more slowly than the coastal zones, the Yangtze
valley, and Manchuria. However, in these regions
the impact of the agrarian crisis still made
itself felt, as the proletariat and the urban poor
still maintained links with their families in the
countryside. Then, after World War I, western
capital and goods made a strong comeback,
724 Chinese Communist Revolution, 1925–1949
directly competing with the Chinese industrial
sector. Thus, conditions were such that, in some
places at least, rural upheaval could link with
urban struggle.
At the beginning of the 1920s underlying
tensions were social, and in coastal China the
political mood was largely anti-imperialist. The
western powers, at the time of the Washington
Conference in November 1921–February 1922,
had forced Japan to return Shandong, but they
were also taking advantage of the political frag-
mentation of the country and in 1923 demanded
control over the railways. The weakness of China
was obvious. The Communist Party was then
too small to claim the leadership of the national
movement. This role was incumbent upon
the Guomindang, based in Canton, under the
mobilizing theme of Northern Expedition: the
reunification of the country via a military cam-
paign against the warlords and the Beijing
government, allied with the big powers.
The Guomindang benefited from the prestige
of Sun Yat-sen, but was disorganized and divided.
It turned to Moscow to strengthen its organiza-
tion and for military training and aid. The offer
of collaboration with China came at the right
moment for the Soviet leadership: in 1923, after
the failure of the German revolution, revolu-
tionary expectations were postponed in Europe.
As the western horizon was shut, the geopolitical
importance of China in the East grew. In this con-
text, on the advice (or rather orders) of envoys
of the Komintern, members of the CPC, in spite
of hesitations, integrated with the Guomindang.
The Third Congress of the Communist Party
ratified this unusual tactic of “united front from
within” or “bloc within” in June 1923; it had
then 420 members. The Guomindang did the
same in January 1924. Alliance with Moscow was
sealed. Three communists, one of whom was Li
Dazhao, were elected to the Central Committee
of the Guomindang; six others were alternates,
one of them the young Mao Zedong. After dis-
appointing beginnings, the alliance between the
Guomindang of Sun Yat-sen, Moscow, and the
CPC proved very dynamic. After the frustration
of the 1911 revolution, it gave new life to the
national movement.
On May 30, 1925 police under English leader-
ship shot dead demonstrators in Shanghai’s
International Settlement who were denouncing
the assassination of a Chinese striker by a Japanese
foreman. It was the beginning of a colossal move-
ment of protest against imperialism. Solidarity
with Shanghai’s strikes spread to the North and
the South. On June 23, 1925 it was the turn of
Franco-English forces to shoot at a demonstra-
tion in Canton, killing 52 people and provoking
the boycott-strike of Canton-Hong Kong, which
lasted 15 months. A strike Central Committee was
established and became an effective “second
power” in the region. People’s military detach-
ments guarded the coast. Nationalist in its goals,
the movement was proletarian in form and
popular in its roots, opening the possibility in
some regions of the center and the South of an
unprecedented convergence of urban and rural
mobilizations. Peasant unions started to see
the light of day under the Guomindang flag,
with the help of some communist militants
active in the countryside, like Peng Pai in the
Guangdong. The Northern Expedition against
the warlords actually began in July 1926: the army
of the Canton government progressed rapidly
thanks to the accompanying mass upheaval.
It is in this context that the trade unions,
the peasant movement, and the CCP rapidly
expanded. In May 1926 the third national Labor
Congress (where the role of Liu Shaoqi was
important) announced 1,240,000 members; in
April 1927 it was 2,800,000. In March 1926
Mao Zedong published his Analysis of the Classes
in Chinese Society. The first National Congress
of the peasant movement was held in April of
that year and in 1927 some 10 million peasants
would have been under the influence of the
Communist Party, especially in the Guangdong
and the Hunan. In 1925–6 CCP membership
grew from 1,000 to 30,000, reaching 57,000 on
the eve of the counterrevolution of 1927.
The nationalist May 30th movement had
started in 1925 in the industrial metropolis of
Shanghai as a vast inter-class mobilization, with
the participation of workers’ unions, student
organizations, associations of small traders, and
the chamber of commerce (the big modern
bourgeoisie). Chinese social elites soon became
worried by the rapid rise of this popular move-
ment and the increasing influence of the
communists. Sun Yat-sen died in March 1925,
leaving the way clear for the right wing of the
Guomindang represented by Chiang Kai-shek,
who rapidly took anti-communist measures: pro-
clamation of martial law, disarmament of workers’
pickets, arrest of Communist Party members, and
restriction of trade union activities.

It was clear that a decisive show-down was
looming within the Guomindang and the national
movement. Chen Duxiu informed the Com-
munist International and requested that the
CCP withdraw from the Guomindang in order
to insure its organizational independence. The
policy of the “bloc within” had been proposed
(against Chen’s opinion) by the Dutch Henk
Sneevliet (Maring) and later supported by Joffe
(a friend of Trotsky), then the official delegate
of the Communist International in China.
Sneevliet was inspired by previous experience in
Indonesia. In 1926, however, as the situation
evolved, Trotsky and his comrades supported the
position of Chen Duxiu. Two years after the death
of Lenin, factional struggles were raging within
the Soviet Communist Party. The “Chinese issue”
became locked in the ongoing political conflicts
of the USSR. On the orders of Stalin and
Bukharin, the Communist International, at the
plenary meeting of November-December 1926,
rejected the constitution of left communist
“factions” within the Guomindang and any per-
spective of getting out of it. At that time, the CCP
was not in the political position to reject the dis-
cipline imposed by Moscow and the Communist
International. It therefore lost the initiative while
Chiang Kai-shek organized the counterrevolution.
The defeat of the Second Chinese Revolution was
played out in three bloody acts in 1927.
The first act began in Shanghai on March 21,
1927, when trade unions and the communists
led a successful uprising. In conformity with
the policy of the Communist International, they
did not oppose the occupation of the town by
Chiang Kai-shek’s military forces. On April 12
thousands of labor activists were massacred
by the “National” army operating jointly with
underworld gangs and bosses’ goons. On May 21
the Guomindang launched another massacre in
Changsa. Some 10,000 communists were killed
in Hunan province’s capital and its surroundings.
The second act played in Wuhan, the capital
of the province of Hubei in the center of China.
Wang Jinwei and the “left-wing” government
of the Guomindang (its leadership split) were
based there. Moscow and Stalin gave them their
support. On May 11, 1927, however, Wuhan’s
government turned against its communist ally
and repressed it violently in order to reconcile
with Chiang Kai-shek.
Finally, the third act played in Canton. Faced
by the disastrous evolution of the situation,
Chinese Communist Revolution, 1925–1949 725
Moscow abruptly decided to organize an insur-
rection in the South on December 11, 1927.
Isolated, the “Canton Commune” could not hold
out. Repression was again ferocious.
Civil War: 1928–1935
The CCP paid a high price for the counterrevolu-
tion. Throughout the country, numerous mil-
itants and some central leaders like Li Dazhao
were killed. The CCP only retained its forces
thanks to the insurrections of the summer of 1927.
The right wing of the Guomindang controlled
most of the nationalist armed forces, but com-
munist influence was sometimes great, like in the
Fourth Army, which rebelled on August 1, 1927
(celebrated afterwards as the founding date of the
Red Army): this was the Nanchang Uprising, led
by Zhou Enlai and pro-communist officers like
He Long and Ye Ting. In September, a peasant
insurrection erupted in Hunan, where Mao
Zedong was then: this was the Autumn Harvest
Uprising. Mao withdrew into the mountains
of Jinggangshan, at the border of Hunan and
Jiangxi, where Zhu De joined him. Further to the
north, in the region of Wuhan, Peng Dehuai also
commanded a significant military force.
In 1930 most of the communist military forces
commanded by Mao Zedong, Zhu De, Zhou
Enlai, and Peng Dehuai ended up grouping
themselves in the new Soviet republic of Jiangxi.
In spite of the series of defeats, the CCP still
controlled some 300,000 soldiers in the whole
country, which indicates the scope of radicaliza-
tion in 1925–7. The Red Army was therefore born
from mass upheavals, great social struggles,
and military rebellions, not from small guerilla
units. This explains its longevity: born within
the Second Chinese Revolution, it became the
spearhead of the Third Chinese Revolution and
of the 1949 victory. The Red Army thus bridged
the gaps between all the big revolutionary
episodes from 1920 to 1940.
In the USSR the Stalinist faction consolid-
ated its power. Instead of criticizing itself for the
orientation it had imposed in China, it placed
complete responsibility for the defeats on suc-
cessive leaders of the CCP from 1927 to 1930:
Chen Duxiu, Qu Qiubai, Li Lisan, etc. This was
extremely unfair considering that the CCP was
a young party in the midst of a revolutionary
storm just a few years after its birth and which
very naturally placed its trust in the Russian
726 Chinese Communist Revolution, 1925–1949
comrades and envoys of the Communist Inter-
national. The CCP was one of the first parties
to have been directly confronted with the inter-
national consequences of the Stalinist victory in
the USSR.
Chen Duxiu, one of the greatest surviving
figures of Chinese Marxism, joined for a while
the International Left Opposition (the Trotskyist
movement) and its criticism of the process of
bureaucratization of the revolution. Returning
from Moscow officially to take the leadership
of the Communist Party, Wang Ming remained
faithful to the Stalinist faction. In Jiangxi,
however, the new leadership constituting itself
around Mao started more pragmatically to dis-
tance itself from the Soviets, convinced that
from now on it was up to the Chinese to decide
the orientation in China. The conflict between the
Wang Ming and Mao factions marked the whole
history of the party for the next two decades. It
started early on in the Soviet republic of Jiangxi.
Mao was elected president on November 7,
1931, but the members of his faction were
kept from significant positions in 1933, and he
himself was isolated. It was only two years
later, during the Long March, that the Maoist
leadership began to consolidate its authority.
Meanwhile, the Red Army had to abandon its
bases in South China.
From 1930 to 1934, Chiang Kai-shek led five
big anti-communist extermination campaigns
against the zones controlled by the CCP, mob-
ilizing enormous military means. The bases in
Henan, Hubei, and Anhui had to be rapidly
evacuated, but the base in Jiangxi – where Mao
remained – resisted. It was only in August 1934
that the abandonment of the base was decided on.
The Red Army broke through the blockade: it was
the beginning of the legendary Long March, a real
epic but also a strategic retreat that ended only
in October 1935, in Yan’an, in Shaanxi, in the
Northwest of the country. When he started out
on the Long March, Mao’s army corps counted
86,000 soldiers. After a long and perilous journey
of 10,000 kilometers, when it reached Shaanxi,
they were less than 5,000. Thanks to the arrival
of troops from other regions, the Red Army,
finally based at Yan’an, increased to 40,000
fighters, a derisory figure for China.
The new Maoist leadership team was steeled
through such trials, but was not yet unified (it
divided again in the years that followed). Around
Mao Zedong there were key politico-military
leaders like Zhu De, Peng Dehuai, Lin Biao, Chen
Yi or the “One-eyed Dragon” Liu Bocheng, as
well as major political figures who previously often
opposed Mao, like Zhou Enlai. Cadres operating
in zones other than Jiangxi afterwards integrated
into this leadership, especially Deng Xiaoping
and Liu Shaoqi.
While revolution and counterrevolution con-
fronted one another in the nationalist camp,
imperial Japan reinforced its positions on the con-
tinent. In September 1931 it invaded Manchuria
in the Northeast, where it created in the follow-
ing year a protectorate: the state of Manchukuo.
In January 1932 the Japanese attacked Shanghai,
breaking resistance after three months of siege
and an atrocious massacre. In 1933 it occupied
Jehol and penetrated into Chabar. These were
the early signs of World War II in Asia. During
this period, Chiang Kai-shek made agreements
with Japan to concentrate its army against the
communist strongholds. For its part, the CCP
symbolically declared war on Japan and pre-
sented the forced retreat of the Long March as
instead a means of approaching the Japanese.
Thus, in the midst of the civil war, the
national question remained at the heart of the
Chinese political situation. In the early 1920s a
large array of social forces had closed ranks
in opposition to Japanese, British, or French
rule. The political evolution of Sun Yat-sen’s
Guomindang seemed promising. The workers’
movement itself was created within the national
movement. However, as soon as the anti-
imperialist fight gained strength – thanks to the
workers and popular and peasant mobilizations
– social contradictions sharpened and the unity
of the nationalist movement was smashed. Chiang
Kai-shek’s Guomindang became an instrument
of the bourgeois counterrevolution. Class antag-
onisms prevailed over national unity.
Maoism did not yet exist in the mid-1920s.
It took form as a distinct political current in
the heat of the Second Chinese Revolution
and the violent confrontations that followed. It
then passed through a formidable experience
of urban and rural struggle; a rich and complex
political experience, especially as regards the
relationship between the Guomindang, the CCP,
and the USSR. It learnt at a very early stage from
extensive military experience against the warlords,
then in the civil war launched by Chiang Kai-shek.
It experienced the intimate connections between
national and social questions. It suffered the

merciless violence of the counterrevolution and
was toughened by defeat.
Anti-Japanese Resistance: 1937–1945
At the end of the Long March the young Maoist
leadership was socially and geographically mar-
ginalized and had fallen back on Yan’an. But,
matured through the experience of the years
1925–35, it was able to take the political ini-
tiative as soon as the situation would allow it.
This proved the case when, in July 1937, Japan
launched the conquest of China. The old Middle
Kingdom this time was running the risk of being
integrated into the Japanese zone of influence.
It was also a major turning point for the whole
region: World War II had begun in the Far East.
In some countries the pan-Asian nationalism
promoted by Tokyo obtained temporary favor-
able interest from sectors of the national anti-
colonial movement, but in China the imperial
army was perceived as a brutal occupation force.
The Rape of Nanking remained in the memory
as the symbol of the atrocities committed by
the occupants, after six weeks of massacres from
December 1937 to January 1938. The nation
looked to Chinese political parties to fight the
invader. The issue of national alliance was again
raised.
In 1937 Chiang Kai-shek had established his
control over most of the Chinese territory. The
warlords were defeated militarily or otherwise
integrated into the new regime. In the towns
the labor movement was crushed, both by the
Japanese army and the Chinese bourgeoisie.
Communist cadres were decimated and the main
representatives of the left opposition incarcerated
(Chen Duxiu, Peng Shutze). The Guomindang
had built a dictatorial regime with fascist char-
acteristics (its Blue Shirt thugs wreaking terror)
around the slogan “One Doctrine, One Party,
One Chief.” Chiang Kai-shek did not want to
leave any democratic space which would have
allowed the social movements to make a come-
back or a “third force” to exist. He did not suc-
ceed in crushing definitively the Communist
Party under the Maoist leadership – a failure
which proved fatal.
Thus, the Sino-Japanese conflict involved the
Japanese army, the forces of the Generalissimo
Chiang Kai-shek, and those of the Communist
Party. The Guomindang and the CCP formed
an Anti-Japanese Front in 1937, but this fragile
Chinese Communist Revolution, 1925–1949 727
alliance did not end the class conflict that opposed
the two parties.
Two wars were waged simultaneously from
1937 to 1945: a war of national defense against
Japanese invasion and the civil war between the
revolutionary and counterrevolutionary forces.
Neither Chiang nor Mao was fooled by the
alliance they built against Tokyo. Both of them
knew that the question of power would be posed
in China immediately the Japanese were defeated.
Thus, in the midst of the “united front” period,
violent battles sometimes opposed the “whites”
against the “reds.” In January 1941 the South
Anhui Incident showed where this antagonism
could lead: a communist army of 9,000 was
decimated by the Guomindang. Chiang Kai-shek
had to pay a heavy political price for this crush-
ing military victory: in the eyes of the public, he
had massacred nationalist fighters moving up to
the front against Japanese occupying forces.
Chiang Kai-shek had a rational conception
of the anti-Japanese resistance from what we
might call his class point of view. He wanted to
preserve his military forces as much as possible
and weaken those of the CCP in order to be in a
favorable position when the Japanese defeat left
the two Chinese armies face to face. To this end
he used the immensity of the Chinese territory,
retreating gradually with the advance of Japanese
troops: he was losing space but gaining time. This
strategy was reinforced when the United States
entered the war after Pearl Harbor in December
1941: Japan would be defeated in the Pacific by the
Allies; all the more reason to economize forces in
China. The Achilles’ heel of the Generalissimo’s
strategy was political: his retreat left the popula-
tion defenseless, while the communist guerillas
stood firm and infiltrated enemy lines to organize
resistance alongside the people. Nationalist opinion
progressively tilted in favor of the CCP. Chiang
Kai-shek also underestimated the efficiency of the
alternative strategy implemented by the Maoist
leadership: the protracted people’s war.
In China the civil war preceded by many
decades the conquest of power, while in Russia
it succeeded it. The social structure of the two
countries was moreover very different. To what
extend, then, could the Chinese communists
draw their inspiration from the Russian Red
Army – or rather from the national traditions of
peasants’ wars? From 1932 the debates of the CCP
leadership on the “Chinese road” took the form
of a long military controversy between those
728 Chinese Communist Revolution, 1925–1949
who held to “Russian orthodoxy” and those who
followed the “Chinese archaism” of Mao Zedong.
These debates were neither simple nor static –
some critics of Mao later joined his leadership
team – but the basic disagreements between the
Wang Ming faction and the Maoists continued
throughout the 1930s and 1940s, with the Wang
Ming faction of the CCP advocating a more
conventional military policy that relied more on
the alliance with the Guomindang.
The Red Army arose from mass insurrections
(urban and rural) and military upheavals. The
retreat to Yan’an was not a free political choice,
but an option imposed by defeat. Mao would
have preferred to hold on to “red” zones in the
South from which to launch anti-Japanese resist-
ance. Therefore, in the mid-1930s and after a
major defeat, he wondered how he could preserve
the social and military forces that escaped the
disaster, and how to take back the initiative.
His answer was deeply political and expressed
another class point of view to that of Chiang
Kai-shek.
The redeployment of communist armies to the
North is a clear example of Mao’s bold choices.
At the end of the 1930s the Maoist leadership took
a very daring decision to expand communist
networks in the whole country, but to send a large
part of the best military forces to the North,
behind Japanese lines, even if it meant withdraw-
ing troops from their traditional strongholds.
This decision took into account military, political,
and social factors. Recourse to the mobility of the
partisans and the great operational flexibility
of a guerilla war made it possible to confront a
well-armed enemy. The Red Army would oper-
ate in the Northern provinces without getting into
direct conflict with Chiang Kai-shek’s forces
(which remained on the other side of Japanese
lines) and take the opportunity to liquidate the
residual power of the Guomindang. Faced with
the brutality of Japanese occupation, it could
easily gain a mass base even in the zones where
it did not have any organization. By responding
to peasants’ demands it transformed the war of
national defense into a real people’s war, thus
giving it considerable strength. In this way the
CCP could create new liberated zones under its
sole control.
The CCP took a big risk in redeploying its
armies so radically: the Guomindang moved into
the regions from where troops were withdrawn
and could even (in 1947) capture Yan’an, the “war
capital” of the communists. But the Maoists
gained a lot. Their conception of a protracted
people’s war allowed them to accumulate import-
ant military, social, and political forces. In 1945,
at the time of Japanese surrender, the liberated
zones under their control had nearly 100 million
inhabitants, or 20 percent of the population.
It became an effective territorial form of dual
power, an alternative to Chiang Kai-shek’s regime.
Third Chinese Revolution
The Japanese army was bogged down and
exhausted in its attempt to conquer China. By
emphasizing essentially the battle of the Pacific
and the intervention of American forces (and
British and Australian), western authors often
underestimate the essential role of the Chinese
resistance in Japan’s defeat. Nevertheless, the
Japanese surrender was precipitated by the nuclear
devastation (arguably, war crimes) of Hiroshima
and Nagasaki. The Chinese general staffs were
surprised by the rapidity of events, when all their
forces were then engaged in a race to reinforce
their positions in expectation of the Japanese
crumbling.
On August 6, 1945 the first atomic bomb hit
Hiroshima. On August 8 the USSR entered the
war against Japan and penetrated into Manchuria.
On August 9 Mao called for a general counter-
offensive against Japan to seize its armaments.
On August 14, Tokyo signed the surrender. Soon
after the capitulation, the Allied command ordered
Japanese troops stationed in China to surrender
only to the Guomindang. Chiang Kai-shek’s forces
were then positioned in the Southwest, enormous
air resources were deployed by the United States
to transfer them rapidly to the Central and
Northern provinces, keeping the communists
from conquering the principal urban centers.
With such help, the Guomindang recuperated
most of the spoils of war.
In spite of the American intervention, the Com-
munist Party succeeded in extending its liberated
zones. It concentrated forces in Manchuria.
However, in Manchuria, the Soviets occupied the
terrain up to 1946. It was Moscow that accepted
the Japanese surrender and took the opportunity
to bring back to Russia the industrial infrastruc-
ture of the region, rich in Japanese investment.
Moscow also left the Guomindang to take
control of the main towns, but the CCP reinforced
its own bases and armaments.

In parallel with this race for advantage, the
Guomindang and the CCP engaged in peace
negotiations. Their forces had attained an un-
stable equilibrium. The population looked for
peace and each political party had to show that
the eventual resumption of the civil war was the
responsibility of the other. The United States
and The Soviet Union were also negotiating.
Moscow took its time in leaving Manchuria, but
fundamentally the Soviet leadership respected the
Yalta Agreement in which China’s buffer state
became part of the western zone of influence
(Stalin in fact did not believe that a communist
victory was possible in China). The United
States efficiently supported the Guomindang,
but they were not in a position to involve them-
selves in a new war on the continent. Chiang
Kai-shek was in control of formidable military
might, but he needed time to redeploy its forces,
and the first attacks made against CCP zones soon
turned sour.
Retrospectively, the resumption of the civil
war seems inevitable, despite peace negotiations.
The battle for peace was for a while an essential
terrain of political confrontation between the
revolution and the counterrevolution. The nego-
tiations were held under American aegis and
rapidly bogged down. The return to civil war
began in March–April 1946. Fighting spread
throughout that summer. One year later, the
Red Army (renamed the People’s Liberation
Army) (PLA) took the offensive in Manchuria.
The national collapse of the Guomindang
started at the end of 1948. Communist forces won
Beijing in January 1949, Shanghai in May,
Canton in October, and Nanning (at the border
with Vietnam) in December. Severely defeated,
the Guomindang retreated to Taiwan, to the
great displeasure of the population of the island.
While battles were still being fought in the
Southwest, the People’s Republic was proclaimed
on October 1, 1949. The victory of the PLA was
remarkably quick, even though the military
balance of power was very unfavorable. It was
the evolution of social forces that allowed the
communists to win in such a way: the Chinese
civil war really became a social revolution.
There was not always agreement between
the aspirations of peasant movements and the
CCP’s action program, which was more or less
radical depending on fluctuating alliance policies.
The party was sometimes bypassed by sudden
spontaneous mobilizations of poor peasants,
Chinese Communist Revolution, 1925–1949 729
while in other places or times it required intense
efforts to free the most disadvantaged people in
villages from subjection to clans. From the end
of 1945 the question of agrarian reform (and not
only the reduction of rents) became more and
more important. In May 1946 the central slogan
“The land to the tiller” was launched nationally.
In September 1947 the CCP called a conference
on land to adopt the principle of an agrarian law
abolishing the system of feudal and semi-feudal
exploitation. It advocated radical measures that
later it had to moderate so as not to alienate itself
from richer peasants.
The agrarian structure varied considerably
in China, which did not help when it came to
devising specific programs of reform. Where
land was particularly scarce, poor peasants
turned against richer peasants, not just the
wealthy and the landlords. The CCP tried to
moderate its policies in the course of 1948, but
nevertheless a real agrarian revolution took place
during the Third Chinese Revolution, and was
generalized after the victory. In many cases, in
villages, the change in power was radical, with
the disintegration of the class of landlords and
the marginalization of rich peasants.
In the aftermath of World War II, Chiang Kai-
shek could still hope to stabilize his regime in
the urban centers of the coastal areas. However,
his authority rapidly dwindled. Corruption,
malpractice, factionalism, and authoritarianism
alienated democratic opinion. Students initiated
a vast campaign against American occupation
after two navy officers were accused of raping
a young Chinese woman. Inflation reached
gigantic proportions, crashing headlong into the
middle class and civil servants. The working class
entered into struggle, showing a combativeness
that allowed it to obtain in 1946 a sliding scale
of wages. Demonstrations and strikes multiplied
in 1947–8. However, the urban proletariat was
much less politicized than in the 1920s. The CCP
retained a militant network in the workers’
movement, but it was very weak. On the other
hand, corporatist traditions were powerful.
The Chiang Kai-shek regime also alienated
national opinion when it seemed ready to enter
into a new international alliance with the United
States and Japan. Looked down upon and hated,
Chiang Kai-shek lost the war politically in the
urban areas before any military battle. The final
confrontation with communist forces began on the
occasion of a great national crisis.
730 Chinese Communist Revolution, 1925–1949
End of Four Decades of War and
Revolution
Four decades after the Chinese Revolution of
1911 and the Russian Revolution of 1917, China
changed sides: it was one of the first (with
Yugoslavia) and worst failures of the Yalta con-
ference. Without breaking with the Stalinist
leadership of the Communist International, the
CCP had gained its independence and elaborated
its own strategic orientation. Somehow, Mao
Zedong seemed personally to incarnate the
formation of a “sinisied” Marxism. As a student,
he had read a lot and worked on translations of
European thinkers, comparing philosophical
approaches and classical political theories, and
only coming to know of Marxism when he was
26 years old. He devoured the press and followed
world events with care. He was subject to
numerous intellectual influences and was inter-
ested in many trends, especially anarchism.
However, in spite of great effort, he never suc-
ceeded in mastering a foreign language. He
never traveled out of China (except briefly to meet
Stalin) and quoted more willingly Chinese philo-
sophers than the fathers of western Marxism.
In this way he was very different from the other
main personalities of Asian Marxism like Ho
Chi Minh, who incarnated to perfection the
Vietnamese figure of “Uncle Ho,” but who also
made his debut in France and in the Komintern.
Nevertheless, there were other strong personal-
ities in the Maoist leadership team, including
those who knew the world well, like Deng
Xiaoping and Zhou Enlai.
The “sinisation” of Marxism was neither
limited to Mao Zedong nor to Maoism. Other
figures – like the founders of the CCP Li Dazhao
(assassinated in 1927) and Chen Duxiu (who
died in 1942) – and other currents (libertarian,
left opposition, etc.) contributed to the diffusion
of Marxism in China. But 25 years of war
and repression suffocated the pluralism of the
Chinese revolutionary movement. The CCP
under Maoist leadership emerged as the only
party to have passed through this ordeal. The
pivotal role of Mao was undeniable.
The Maoist revolution possessed numerous
authoritarian and repressive characteristics. The
new leadership of the CCP was forged in a
permanent, merciless, military fight and intense
factional struggles. It retreated into remote
regions, socially very conservative. It leant back
against an international “camp” dominated by
Stalinism and built the personality cult of Mao
as opposed to the cult of Stalin. Long before the
conquest of power on a national scale, a politico-
administrative bureaucratic structure was created
in the vast liberated zones of the North.
The Maoist revolution was also the product
of intense social struggles which raised the
issue of modernization from the point of view of
the dominated class. The fact that poor peasants
spoke out and seized part of the power in villages
represented a major democratic act. It was
the same for the mobilization of women in the
countryside. Maoist doctrine concerning women’s
liberation varied through time: it was very lib-
ertarian at the time of the Soviet republic of
Jiangxi, but much more conservative at the time
of Yan’an. But the involvement of peasants in the
struggles, the creation of women-communist
structures in the villages, the multiplication of
mass women’s organizations, and the famous
“speak bitterness meetings” during which the
poor and the women villagers reached a collect-
ive consciousness of their oppression and asserted
their rights, shook the traditional oppressive
relationships of domination. The criticisms
(often justified) of Maoist authoritarianism
should not hide this important dimension of the
Chinese agrarian revolution. It was a democratic
dimension sanctioned by the adoption of two
important laws by the new regime: on land
reform and on the family and women’s rights.
Under the dictatorial regime of the
Guomindang, Chinese society also evolved,
but confined essentially to urban society. The
condition of rich or educated women changed,
but the “national revolution” of Chiang Kai-shek
could not challenge the oppression of the poor
peasant or the female villager, as he had to depend
on the traditional authority of the wealthy, the
landlords, and the clans in the countryside. The
bourgeoisie (Chinese or international) was not
anti-feudal. In the towns and surrounding rural
areas the development of capitalism dissolved
traditional social relationships, but under such
exploitative conditions that it prevented it from
acquiring a democratic dimension.
During the civil war there were, in the towns,
important changes of opinion that prepared
the way for the revolution of 1949, including
anti-imperialist mobilizations, evolution of intel-
lectual and nationalist opinion in favor of the
CCP, rejection of the Guomindang, and growing

student identification with the Red Army. The
communists won the battle of legitimacy, but their
networks were too weak in the urban metropolis
to organize from within the popular classes. As
much as the proletariat revealed itself pugnacious
on social demands after World War II, it remained
largely passive at the political level.
Scenting victory, the CCP took a major
political turn. In March 1949 Mao Zedong
announced that from then on the center of grav-
ity of communist action had to again be in the
urban centers, while, from 1927 to the beginning
of 1949, it was in the countryside. The CCP
declared in its March 5 report to the Central
Committee: “The period ‘from the city to the vil-
lage’ and of the city leading the village has
begun.” This implied, as Liu Shaoqi emphasized
on March 12, an enormous effort to organize the
working class:
Our party used to have close ties with the
working class, but later we were compelled to
move to the countryside. The Guomindang has
been operating among the workers for so many
years that, through its influence, it has made
the ranks of the workers more complicated.
Moreover, our ties with the workers have been
weakened and our cadres (including members of
the Central Committee) do not know them very
well and are no longer good at working among
them. Hence, we must study assiduously.
The sociopolitical trajectory of the CPC is one
of the most surprising characteristics of the
Chinese Revolution: obliged to retreat to the
countryside, it remained for more than twenty
years immersed in the rural world. It depended
on the peasants to continue a fight started in the
towns. In spite of this, and contrary to prognostics,
it did not become a peasant party. As soon as
it resettled in urban centers, the town “com-
manded” again, to use Mao’s expression. This
is what allowed the CCP to rebuild a state on
the scale of China, opening a new chapter of the
country’s history, that of Maoism in power.
SEE ALSO: China, Maoism and Popular Power,
1949–1969; Chinese Nationalist Revolution, 1911; Lu
Xun (1881–1936); Mao Zedong (1893–1976); Peng
Dehuai (1898–1974); Sun Yat-Sen (1866–1925); Zhou
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Chinese Nationalist
Revolution, 1911
Amit Bhattacharyya
The Revolution of 1911 in China signaled the end
of the Manchu (also known as Ching/Qing)
dynasty and the establishment of the republican
form of government in China. It was also called
the Hsin-hai revolution because 1911 is a Xinhai
year in the sexegenary cycle of the Chinese lunar
calendar. Three distinct phases are discernible
in this revolution, as different social forces and
political groups played their role in it – the new
gentry, western-educated intellectuals, reformists,
the later-Ching reformers, constitutionalists, secret
societies, toiling people, overseas Chinese students
and, above all, the revolutionaries who assembled
under the leadership of Sun Yat-sen.
First Stage (1894–1904)
From the 1890s, reformist ideology had been
gaining ground among the western-educated
professional and commercial people who resided
in China’s partially westernized port cities. The
national sentiment of the Chinese people was
hurt at the aggressive war waged by the French
imperialists during 1884–1885 and the humiliat-
ing treaty that China was compelled to sign. Sun
Yat-sen, along with others, presented conventional
proposals for reform, known as the “Petition to
Li Hung-chang,” one of China’s most influential
exponents of modernization. Three measures
were prescribed as essential means of bringing
wealth to the nation and well-being to the people.
They were: full utilization of the nation’s talents,
better use of land and natural resources, and com-
plete free-flow of goods. Essentially, these pro-
posals related to the newly emerging national
bourgeoisie who were influenced by western ideas.
However, Sun’s attempts failed, impelling him
to think in terms of the revolutionary overthrow
of the Manchu rulers and the setting up of a
republic.
With this end in view, Sun Yat-sen formed
Hsing Chung Hui (Revive China Society) in
1894 in Honolulu. It was China’s first bourgeois
revolutionary organization, formed initially with
about 20 members, and the number increased
to 120 sometime later. Meanwhile China was
defeated in the Sino-Japanese War (1894–1895)
and compelled to accept the humiliating treaty
of Shimonoseki in 1895, representing a flagrant
interference in the internal affairs of China.
Anti-Manchu popular outbreaks spread from
one area to another. Sun Yat-sen first planned
a revolutionary uprising in Canton. The Chien
Heng Company in Hong Kong – ostensibly a
commercial firm – acted as a legal cover for the
Hong Kong branch of Hsing Chung Hui. H. Z.
Schiffrin (1968) has written an account of how
the rising in Canton was to take place.
However, the plot was exposed and Sun
became a fugitive in China. He left China first
for England and then went to other European
countries, giving him firsthand experience of
western societies. This foreign exposure also
helped him to gain fame as the Chinese national
leader. Meanwhile China’s defeat in 1894–1895
proved the futility of the program of “western-
ization” and “learning from foreigners.”
The reform movement got a stimulus from
then on. The failure of the reform movement
of 1898 made many people skeptical about the
efficacy of such programs as long as the Ching
remained in power, for within that structure no
permanent solutions would be available for the
ills China had been suffering. Meanwhile the
situation in Japan turned out to be favorable
for the Chinese revolutionaries. With the end
of the privilege of extra-territoriality from July
1899 to all foreign nationals residing in Japan, the
Chinese revolutionaries were in an advantageous
position. Sun Yat-sen was now free to move

about openly and spread propaganda among
the 10,000 overseas Chinese residents in Japan,
convincing them of the need for revolution in
China.
Meanwhile, events in China were moving
towards a national crisis with unabashed imper-
ial aggression. Railway and mining concessions
were being lavishly given away. In 1896, Russia
had obtained concessions in Manchuria for
the Trans-Siberian railway. The Germans, the
French, and the Belgians had railway projects
in their pockets. These rapid developments of
foreign enterprise played havoc with China’s
economy. The condition was ripe for a revolu-
tionary uprising. The spark of the Boxer
Rebellion, which started a prairie fire, raised
the slogan “Exterminate the foreigners.” It also
failed. But failures did not mean the spirit of
rebellion was dead.
Besides Hsing Chung Hui, there were other
societies which played a positive role in the
revolution. These included Kuang Fu Hui
(Society for the Restoration of China) and Hua
Hsing Hui (Society for the Revival of the
Chinese Nation). The former was the outgrowth
of Chun Kuo Min Chiao Yu Hui (Society for
Military Education), set up by Chinese students
in Japan in 1903. Before the establishment of
this society, two intellectuals from Shanghai,
Tsai Yuan-pei and Chang Tai-yen, set up Chun
Kuo Min Chiao Yu Hui (Educational Society
of China), which secretly sent people back to
China to prepare for armed revolution. They
spread revolutionary propaganda in the guise
of education, collected funds and planned to
set up their own college. Students in Nanyang
College in Shanghai organized a strike against
college authorities for suppressing their freedom
of speech. The students in the Army College at
Nanking went on strike, and some came to
Shanghai to join Chun Kuo Min Chiao Yu Hui.
In 1904 Tao Cheng-chang and others established
contact with Lung Hua Hui (Dragon Flower
Society) and other organizations in Chekiang. The
regulations of Lung Hua Hui demanded the
transfer of all land to public ownership and
stopping its usurpation by wealthy, despotic
landlords. The members of the secret societies
in Kiangsu, Chekiang and Anhwei welcomed
this demand.
The three revolutionary organizations – Hsing
Chung Hui, Kuang Fu Hui and Hua Hsing Hui
– were in agreement about overthrowing the
Chinese Nationalist Revolution, 1911 733
Ching government by armed revolt. The regions
embracing Kwangtung, Hunan, Hupei and the
lower Yangtze valley region were the main
centers of the movement. These areas, more
advanced in industry and commerce, were in
regular touch with the outside world and sent
many students abroad for study. Here the conflict
between the old and the new was particularly
sharp. Moreover, secret societies, whose central
slogan was “overthrow the Ching and restore
the Ming,” extended their active support to
such revolutionary efforts.
Along with these developments, a number of
periodicals containing revolutionary-democratic
propaganda were gaining wider circulation. Books
exposing the torture committed by the Ching
nobility ever since they seized power by over-
throwing the Ming in 1644 were reprinted. Two
such books, namely Ten Days at Yangchow and
The Massacre at Chiating, helped to stir nation-
alist feeling against the Manchu ruling clique.
Writings by gentry-intellectuals were pub-
lished revealing the corruption of the Manchus
and their subservience and “selling out” of the
country to the imperialist powers. Tsou Jung’s
The Revolutionary Army, Chen Tien-hua’s Alarm
Bell and Awakening, and Chang Tai-yen’s Kang
Yu-wei’s Theory of Revolution Refuted were a
few of the writings among this anti-establishment
literature which created the deepest impression
on the public mind. Chen Tien-hua could write
in very powerful, passionate language and his
style was lively. His writings included a call for
direct political action. His demands included
the expulsion of the foreign invaders and the
destruction of the native traitors and collabor-
ators who served them, in order to nullify hum-
iliating treaties, recover lost sovereign rights
and achieve complete independence.
Western materials written during the bourgeois
revolutions were compiled and translated to
disseminate bourgeois democratic revolutionary
ideas. Among the progressive periodicals, Chung
Kuo Jih Pao (China Daily), founded by Hsing
Chung Hui in Hong Kong, deserves special
mention. The Chinese students settled in Japan
published periodicals such as The Compilation of
Translations by Students Abroad, Mainland, Hupeh
Students News, Kiangsu, New Hunan and the
Chekiang Tide.
Like all repressive regimes, the Manchu gov-
ernment also resorted to state terror and repres-
sion to combat such political and ideological
734 Chinese Nationalist Revolution, 1911
attacks. When the Kiangsi News was banned, the
revolutionaries brought out another paper called
Citizens’ Daily. As more and more papers faced
the wrath of the Manchu police, people became
increasingly interested to know what was being
written in this proscribed literature.
Repression was not the only path adopted by
the Manchu rulers to keep their rule intact. In
fact, in the years after 1900, the already awakened
intellectual movement showed a vigor that could
not be denied. The reforms demanded in 1898,
and rejected at the time, were now reconsidered.
Empress Tzu-hsi had to take a more conciliatory
attitude towards requests for the encourage-
ment of western learning in order to protect
her regime from impending disaster. The later-
Ching reforms included investment by private
capital in the railways. These reforms ultimately
moved towards the demand for the establishment
of a constitutional parliament.
Second Stage (1905–1908)
Japan’s victory over Tsarist Russia in the Russo-
Japanese War (1904–5) partially removed the
sting of China’s own defeat at the hands of
Japan in 1894–5. Russia’s defeat instilled, in a dif-
ferent way, a spirit of confidence in the minds
of Chinese people (Sharman 1934). Japan’s vic-
tory was attributed to its modernization. Instead
of moving along the road to modernization,
the Ching government, after the signing of the
Protocol of 1901, had surrendered the country to
foreign powers. This, along with merciless plun-
der of the people, brought China to the brink
of national collapse in the first decade of the
twentieth century. China’s position in world
affairs had also deteriorated as US-Japanese
conflict led to a realignment of forces in the
East. In order to counter US imperialism Japan
concluded a secret agreement with Russia in
July 1910, under which the tsar’s government
let Japan annex Korea, while Japan promised to
facilitate the tsar’s thrust into Mongolia, thereby
endangering Chinese imperial possessions.
The new situation demanded the rapid forma-
tion of a unified revolutionary party to lead the
bourgeois-democratic revolution on a nation-
wide scale. The outcome was the founding of
Tung Meng Hui (Revolutionary Brotherhood)
on July 30, 1905 in Tokyo under Sun Yat-sen.
This organization was different from all previous
revolutionary bodies, which bore deep marks
of the old secret societies and were rather local
in character and formed along the coastal zones
and confined within the overseas groups. Tung
Meng Hui, on the contrary, was the prototype of
the modern political party. The new organization
extended its network to the heart of China. In
contrast to Hsing Chung Hui, which had been
overwhelmingly Cantonese, the new organization
was more broad-based and commanded multi-
provincial, national support. This Revolutionary
Brotherhood consisted of a loose alliance of the
bourgeois and petty-bourgeois revolutionaries
plus anti-Manchu elements from the landlord
class. There were also intellectuals, Chinese
living abroad, members of secret societies and
Chinese small businessmen, particularly from
Shanghai. Its leadership adopted the “Program
of Revolution,” consisting of eight documents,
including the “Manifesto of the Military
Government” and “Manifesto to the World,” and
adopted policies for general administration,
foreign affairs and particularly for armed upris-
ings in the various parts of the country.
From 1905 to 1911, numerous anti-tax riots
and revolutionary outbreaks occurred in differ-
ent parts of China, particularly in Chaochou,
Huichou, Chinchou and Linchou in Kwangtung
province. The uprising in Liuyang county in
Hunan was led by Hung Fu Hui, and the
revolt in Chennankuan in Kwangsi province
was organized by Sun Yat-sen. The rebellion of
the Anyuan coal miners and the mutiny of the
soldiers in Anking, the capital of the province
of Anhwei, under the leadership of Kuang Fu
Hui, and the Canton rising under Ni Ying-tien
were some of the remarkable stirrings, though
many of them failed.
The essence of Sun Yat-sen’s ideology lay
in the slogan: “Drive out the Manchus, restore
Chinese rule, establish a republic and equalize
land-rights.” From this slogan developed the
“Three Principles of the People”: People’s
Nationalism, People’s Democracy and People’s
Livelihood.
Third Stage (1909–1911)
Alarmed at the growth of the revolutionary
movement, the Ching rulers felt that certain
constitutional concessions should be made to
hold off revolutionary outbreaks. The Manchu
state brought the provincial administration under
central control to minimize corruption, extortion

and misrule, and also carried out some con-
stitutional reforms. The plan was to move grad-
ually towards a full-fledged parliament by first
developing provincial assemblies, and then a
national assembly. On August 27, 1908, a nine-
year program of constitutional reform was
promulgated.
In terms of constitutional changes, the Chinese
people were moving in a direction favorable to
revolution. Those who had experienced limited
parliamentary power were now impatient to
gain more. Another event proved helpful to the
revolution. The provincial spirit encouraged
in some areas considerable opposition to the
Peking government’s policy of nationalizing the
railways and transferring their control to imper-
ialist powers. The Rights Recovery Movement
was directed both against the manner in which
the loan was procured from the foreigners and the
loan itself, which bartered away the country’s
independence. The government retaliated by
arresting members of the league which, in turn,
led to massive protest demonstrations all over
Sichuan.
The Manchu crisis became more serious than
ever before. On the one hand, the reformers had
been putting pressure on the rulers to carry out
reforms and opposing their pro-imperialist and
anti-provincial measures. On the other hand,
Tung Meng Hui led by Sun Yat-sen had been
secretly preparing for the final showdown with
the imperial army. In September 1911, a rising
in Sichuan stimulated the revolutionary mood
of the people. Events were precipitated by the
accidental explosion of a bomb in a secret am-
munition depot in Hankow on October 9, 1911,
whereby a revolutionary plot was discovered.
The imperial artillery of Wuchang openly
mutinied and the viceroy fled. On October 11,
Wuchang fell to the revolutionaries. Within a
month, 13 provinces had been lost to the empire.
After the revolution of 1911, the defeated Manchu
rulers had stepped down and recalled Yuan
Shikai, who had been a mainstay of Empress Tzu
Hsi during her coup against the Hundred Days’
Reform (1898), as the premier. Yuan favored
a settlement by peace conference. Sun Yat-sen,
as expected, took over as the president of the
Republic on January 1, 1912, at Nanking. The
republicans were in control of south China with
Nanking as their capital, and Yuan Shikai and
his forces were in control of north China with
Peking as the capital.
Chinese Nationalist Revolution, 1911 735
Nature and Assessment of
the Revolution
Bergere (1989) refers to Chinese historians like
Li Shu, who have described this revolution
as a bourgeois democratic revolution and the
third revolutionary tide in the modern history
of China, following the Taiping and Boxer
uprisings. The bourgeoisie of Shanghai directly
supported and participated in the uprising. The
Shanghai chamber of commerce took part in
coordinating the attack on the city arsenal. Li
Ping-shu, civilian chief of Hu Army Govern-
ment, sent members of the chamber of commerce
to the Shanghai customs warehouse, where they
removed by force 1,500 boxes of ammunition
for the use of the insurgent troops, despite for-
eigners’ protests. The industrial and commercial
circles in the triple city of Wuhan firmly supported
the revolution. A huge sum of money amount-
ing to 4 million taels, which was needed by the
Sichuan military government, was supplied by the
Chungking chamber of commerce. The same
role was played by the industrial and commer-
cial concerns of the capitals in the provinces
of Zhejhiang, Fujian, Kwangtung, Kwangsi
and Anhwei. Their demands for political reforms
sprang from the need for political stability as a
precondition for capitalist development.
The Revolution of 1911 was brought about
by a conjunction of efforts. The imperialist
penetration into China and the signing of a
series of unequal treaties after the Opium War of
1940–2, peasant rebellions of varying magnitude
against the feudal Manchu rule, failure of the
reform movement of 1898, the part played by the
secret societies, overseas Chinese, revolutionary
intellectuals, the laboring poor, a section of the
bourgeoisie – all combined to form the mass
revolutionary wave. It is not that all wanted re-
volution; but even those opposed to violence were
forced to join the tide because the later-Ching
reforms left them with no other alternative.
Of the revolutionary forces, it was Sun Yat-sen
who set up Tung Meng Hui, placed a program
before the people, organized the overseas Chinese,
procured money, helped in the revival of secret
societies, and inspired sections of the Chinese
military students studying in Japan.
However, despite its progressive character,
the revolution also suffered from major limita-
tions. The Tung Meng Hui program recognized
all the privileges of imperialist powers in China.
736 Chipko movement
The revolution merely made the emperor step
down without altering the class structure of the
society vis-à-vis the state. China had no respite
from imperialist and feudal domination. The
content of the dictatorship set up by Yuan Shikai
also did not change. Thus the bourgeois-led
revolution failed in the end, and its revolution-
ary aims were achieved only through the revolu-
tion of 1949.
SEE ALSO: Chinese Communist Revolution, 1925–
1949; Mao Zedong (1893–1976); Sun Yat-Sen (1866–
1925); Taiping Rebellion, 1851–1864; Yi Ho Tuan
(Boxer) Rebellion
References and Suggested Readings
Bergere, M. C. (1989) The Golden Age of the Chinese
Bourgeoisie 1911–1937. Cambridge: Cambridge
University Press.
Compilation Group for the History of Modern China
Series (1976) The Revolution of 1911. Peking: Foreign
Languages Press.
Epstein, I. (1956) From Opium War to Liberation.
Beijing: New World Press.
Lu Bowei & Wang Guoping (1991) The Revolution of
1911: Turning Point in Modern Chinese History.
Beijing: Foreign Languages Press.
Schiffrin, H. Z. (1968) Sun Yat-sen and the Origins
of the Chinese Revolution. Berkeley: University of
California Press.
Sharman, L. (1934) Sun Yat-sen: His Life and its
Meaning: A Critical Biography. New York: John Day.
Sheng, H., Liu, D. et al. (1983) The 1911 Revolution:
A Retrospective After 70 Years. Beijing: New World
Press.
Wilbur, C. M. (1976) Sun Yat-sen: The Frustrated
Patriot. New York: Columbia University Press.
Chipko movement
Michael Menser
The Chipko movement was an action of local
peasants and villagers against state-contracted
commercial forestry operations in the Indian
state of Uttar Pradesh from 1973 to 1981.
Chipko achieved worldwide recognition thanks
to the image of villagers non-violently prevent-
ing the cutting down of trees by clasping them
in their arms. But more importantly, Chipko
showed that peasants themselves were capable of
successfully responding to the social dislocation
caused by ecological degradation. Chipko has
inspired other movements throughout the world.
Located in the hills of northern India in the
central Himalayas, Uttar Pradesh had been the
site of many social struggles and popular upris-
ings against the Indian department of forestry,
both in colonial times and after independence.
By the 1960s, deforestation had led to major
ecological disasters, especially the Alakananda
flood of 1970. The movement began in the
Chamoli district in 1973 and spread through-
out the Uttarakhand Himalayas by the end of
the decade. In Tehri district, Chipko activists
would go on to protest limestone mining in the
Dehradun hills in the 1980s as well as the Tehri
dam, before founding the Beej Bachao Andolan
or Save the Seeds movement that continues to the
present day. In the Kumaon region, Chipko
joined the general movement for a separate
Uttarakhand state, which was successful in
2000. Key figures in the movement include
Gaura Devi, Sudesha Devi, Bachni Devi,
Chandi Prasad Bhatt, Sundarlal Bahuguna,
Govind Singh Rawat, Dhoom Singh Negi, and
Shamsher Singh Bisht.
In the history of modern environmentalism and
social movements, Chipko is noteworthy first
because peasants themselves, rather than some
elite or vanguard, were the principal agents in the
struggle. In particular the local knowledge pos-
sessed by villagers with respect to soil, wildlife,
and vegetation led to specific seasonal practices
that enabled the local ecology to remain vibrant
and stable. Also, both women and men played
a prominent role. Finally, Chipko was not a
single-issue environmentalism but one that
integrated sociocultural, economic, and ecolog-
ical issues in a manner that grounded politics
outside of the state and in local communities. (The
peasants themselves viewed it as an andolan
or “popular movement.”) Indeed, Chipko is cited
by ecofeminists, environmentalists, and practi-
tioners of participatory democracy.
SEE ALSO: Eco-anarchism; Ecological Protest Move-
ments; Environmental Protest, United States, 19th
Century; Shiva, Vandana (b. 1952)
References and Suggested Readings
Guha, R. (1994) The Unquiet Woods: Ecological Change
and Peasant Resistance in the Himalayas. New York:
Oxford University Press.
Shiva, V. (1989) Staying Alive: Women, Ecology and
Development. London: Zed Books.

Chirinos, José
Leonardo (d. 1796)
Dario Azzellini
From the 1790s the Haitian Revolution and the
ambition of freedom for all echoed throughout
the Atlantic world, providing comfort and hope
for the abolition of slavery to Africans seeking
freedom, equality, and self-determination from
European colonial rule. José Leonardo Chirinos,
or Zambo Chirinos, was eyewitness to the Haitian
Revolution as a free Afro-Venezuelan in the
employ of an affluent merchant. As a first-hand
observer of the Haitian liberation, Chirinos
found the experience a foundation for leading the
movement to advance Afro-Venezuelan rights and
establish universal principles of equality while
freeing Venezuela from Spanish colonial rule. The
son of an Afro-Venezuelan father and indigenous
mother, Chirinos was not born into servitude.
As a worker for José Tellería, a rich merchant
and attorney of Coro, Venezuela, Chirinos was
brought on the voyage to Saint-Domingue (Haiti)
in 1794 while African slaves in the colony were
in open revolt against the French colonial slave
system. During his visit, Chirinos was intro-
duced to rebels fighting for the abolition of
slavery, equality, and later, independence from
France. Upon his return to Venezuela in March
1795, a highly politicized Chirinos sought to
advance the goal of ending the slavery of Afro-
Venezuelans and ending Spanish colonial rule,
joining with fellow Afro-Venezuelan revolution-
aries in Curimagua, Falcón, a farm in Macanillas,
where they planned a major rebellion to abolish
slavery.
Chirinos joined José Caridad González, a free
African from Congo in Central Africa, fluent
in French and Spanish as well as in his Bantu
dialect. As a legal advocate for Africans from
the Dutch Caribbean island of Curaçao,
González earned great respect for establishing
land rights for the migrants. Chirinos also met
with Cocofío, a Luango shaman or spiritual
leader and traditional medicine man. Cocofío
agitated Afro-Venezuelans through spreading
rumors that Spain had already abolished slavery
by decree and that local government authorities
were secretly withholding this knowledge from
their slaves. The Luango formed a distinctively
Chirinos, José Leonardo (d. 1796) 737
large share of the rebel groups and were noted
as an African ethnic group that frequently
participated in slave rebellions throughout the
Americas. Some 50 years earlier, in 1749, the
Luango in Caracas participated in a major slave
rebellion.
The conspirators organized and participated
in a series of rebellions and insurrections, start-
ing May 10, 1796. After socializing at a local
dance, they stormed the El Socorro farm in
Macanilla where Chirinos proclaimed the “Law
of the French,” the abolition of slavery and white
aristocracy, the establishment of a democratic
republic, the elimination of duties and taxes on
indigenous people, the abolition of all privileges,
and total equality for all.
The rebels moved through the hills of Falcón,
south of Coro, attacking and burning farms
and killing slaveholders. Some insurrectionist
followers joined the attacks and marched to
Coro with González while Chirinos planned
another route of attack and organized additional
support along the way. But as González’s rebel
force neared the lowlands south of Coro it was
met by a militia wielding firearms. The rebels,
armed poorly with machetes and clubs, were
routed and all survivors decapitated. While Chirinos
escaped he was arrested three months later in
Baragua and brought to Caracas, where he was
sentenced to death by hanging on December 10,
1796. His children were sold into slavery and his
wife was tortured and killed.
Chirinos is recognized as a precursor of the
struggle for independence and the abolition of
slavery and a symbol for the African heritage
of Venezuela. In 1995, Chirinos’s name was
placed on a tablet in the National Pantheon of
Venezuela and his historical relevance forms
part of a shared history among those who
espouse democracy and freedom throughout the
country.
SEE ALSO: Bolívar, Simón (1783–1830); Haiti,
Saint-Domingue Revolution, 1789–1804, Aftermath;
Haitian Revolution and Independence, 1801–1804;
Venezuela, Negro Miguel Rebellion, 1552
References and Suggested Readings
Garcia, J. (1990) Africa en Venezuela. Caracas: Edicion
de Lujo.
Garcia, J. (1993) Afrovenezuela: una vision desde adentro.
Caracas: Editorial Fundacion Afroamerica.
738 Chissano, Juaquim (b. 1939)
Chissano, Juaquim
(b. 1939)
Justin Corfield
Juaquim Alberto Chissano was the president
of Mozambique from the death of Samora
Machel in 1986 to 2005. He was one of the long-
time members of the Mozambican nationalist
movement, FRELIMO (Frente de Libertação
de Moçambique), but became a more moderate
statesman in his old age.
Born on October 22, 1939 at Chibuto village
in Gaza Province in the southern part of
Mozambique, Chissano decided to turn to
the nationalist cause while at high school in
Lourenço Marques (modern-day Maputo). Work-
ing with other secondary students, he was one
of the early members of FRELIMO, trying to
bridge the gap between the intellectual elite
such as Eduardo Mondlane (1920–69) and the
many illiterate “traditionalists.” Chissano was
active from at least 1963, and soon became
FRELIMO’s representative in Paris, France,
before becoming an instructor at the FRELIMO
camp at Kongwa, Tanzania. Working as secret-
ary to Eduardo Mondlane, the president of
FRELIMO between 1966 and 1969, he became
FRELIMO’s representative in Dar-es-Salaam
from 1969 to 1974.
When Mozambique moved toward independ-
ence, Chissano was appointed premier of the
first government on September 20, 1974, a post
he held until independence on June 25, 1975.
With the rank of major general, he then became
foreign minister, retaining that position until
1986. This saw him gain a significant international
profile and considerable political experience.
With the death of Samora Machel in a plane
crash on October 19, 1986, Chissano became
president of Mozambique. More pragmatic than
his predecessor, Chissano abandoned Marxism
as a state ideology and one of his first acts as pre-
sident was to visit the United States of America,
where he met with US President Ronald Reagan
to request assistance for Mozambique. Chissano
was able to gain grants from the International
Monetary Fund in 1987, a move that saw a dra-
matic devaluation of the Mozambican currency;
he also introduced the free market economy
in November 1990. Chissano tried to end the
escalating civil war by seeking peace talks with
RENAMO (Resistência Nacional Moçambicana),
which led to a truce being signed on August 7,
1992, with the final peace accord being signed in
Rome, Italy, on October 6, 1992.
In the presidential elections held in 1994,
Chissano managed to defeat the RENAMO
leader Afonso Dhlakama, with 53.3 percent
to Dhlakama’s 33.7 percent, a victory that sur-
prised the foreign observers for its small size, as
few of them had credited Dhlakama with being
able to muster many votes. In another presiden-
tial election in 1999, Juaquim Chissano managed
52.3 percent of the vote to Dhlakama’s 47.7 per-
cent. It seemed possible that Chissano might
lose another election, so he left office at the end
of his term on February 2, 2005. FRELIMO’s
candidate, Armando Guebuza, was able to con-
vincingly defeat Dhlakama in that election.
During his time as president, Chissano was
chairman of the African Union from July 2003
to July 2004. On December 4, 2006 he was
appointed, by United Nations Secretary General
Kofi Annan, as his special envoy to Northern
Uganda to try to end the civil war there between
the Ugandan government and the Lord’s Resist-
ance Army.
SEE ALSO: FRELIMO (Frente de Libertação de
Moçambique); Machel, Samora (1933–1986); Mond-
lane, Eduardo Chivambo (1920–1969); Mozambique,
Worker Protests; Portugal, Carnation Revolution, 1974
References and Suggested Readings
Azevedo, M. (1991) Historical Dictionary of Mozambique.
Metuchen, NJ: Scarecrow Press.
Núñez, B. (1995) Dictionary of Portuguese-African
Civilization. London: Hans Zell.
Chomsky, Noam
(b. 1928)
Christian Garland
Noam Chomsky is a US political theorist and
activist, and institute professor of linguistics at
the Massachusetts Institute of Technology
(MIT). Besides his work in linguistics, Chomsky
is internationally recognized as one of the
most critically engaged public intellectuals alive
today. Chomsky continues to be an unapologetic
critic of both American foreign policy and its
ambitions for geopolitical hegemony and the
 Civil rights movement, United States, 1960–1965 739
neoliberal turn of global capitalism, which he
identifies in terms of class warfare waged from
above against the needs and interests of the great
majority. Chomsky is also an incisive critic of
the ideological role of the mainstream corporate
mass media, which, he maintains, “manufactures
consent” toward the desirability of capitalism
and the political powers supportive of it.
Over the past five decades, Chomsky has
offered a searing critical indictment of US for-
eign policy and its many military interventions
across the globe, pointing out that the US’s
continued support for undemocratic regimes,
and hostility to popular or democratic movements,
is at odds with its professed claim to be spread-
ing democracy and freedom and support for
tendencies aiming toward that end. Indeed,
as Chomsky argues, the current concern from
Washington with so-called “Rogue States,” as
much as the stated goal of aiding democratic
movements in other countries, is not supported
by successive administrations’ support (either
direct or indirect) for political and military
dictatorships across Latin America, the Middle
East, and Asia. As Chomsky stated: “As the
most powerful state, the US makes its own laws,
using force and conducting economic warfare at
will.” It also threatens sanctions against countries
that do not abide by its conveniently flexible
notions of “free trade.”
On the role of the mass media, Chomsky
argues that the vested corporate interests con-
trolling newspapers, television, and radio, no less
than the content of what these outlets offer, form
what he and Edward Hermann in their seminal
study Manufacturing Consent call a “propaganda
model” supine in the service of power.
Chomsky has described his own politics
variously as anarchist, anarchosyndicalist, and
libertarian socialist, allying himself with both
classical anarchism and the critical libertarian
Marxist and left communist traditions equally
hostile to orthodox Marxism and Leninism.
Chomsky maintains that these currents represent
the logical development of the Enlightenment
precepts of rational and critical inquiry engaged
with the social world of which they are part.
Chomsky’s position on achieving small victor-
ies in the short term which “expand the floor
of the cage” – for example, struggles to defend
universal public services from privatization –
has not been without controversy, with some
anarchists accusing him of reformism and in
some cases “statism.” Chomsky has countered
such accusations with the response that short-term
victories aimed at expanding the cage in which
we are trapped by capital and state should be seen
as “preliminaries to dismantling it.”
SEE ALSO: Anarchism; Anarchosyndicalism; Anti-
Vietnam War Movement, United States
References and Suggested Readings
Barsamian, D. & Chomsky, N. (1997) Expanding the
Floor of the Cage: Noam Chomsky interviewed by
David Barsamian. Available at www.chomsky.info/
interviews/199704.htm.
Chomsky, N. (1970) Notes on Anarchism. Avail-
able at www.zmag.org/Chomsky/other/notes-on-
anarchism.html.
Chomsky, N. (1998) The United States and the
“Challenge of Relativity.” Available at www.
chomsky.info/articles/199811.htm.
Hermann, E. & Chomsky, N. (1994) Manufacturing
Consent: The Political Economy of the Mass Media.
London: Vintage.
www.chomsky.info/
www.zmag.org/chomsky/
Civil rights movement,
United States,
1960–1965
Sven Dubie
In the winter of 1960 four African American
students at the North Carolina Agricultural and
Technical College in Greensboro decided they
had had enough. They had grown impatient with
the lack of progress in dismantling the edifice
of segregation since the Supreme Court’s Brown
decision nearly six years earlier. After much
deliberation, they felt the time had come to take
matters into their own hands to try and hasten
progress. After a night of informal planning, the
four men – Ezell Blair, Jr., Franklin McCain,
Joseph McNeill, and David Richmond – decided
that the next day, February 1, they were going
to go to the local Woolworth’s store, make a
few purchases, and then demand service at the
whites-only lunch counter. If they were refused,
as was to be expected according to the South’s
Jim Crow custom, they would remain seated
until they eventually received service.
Events at the Woolworth’s counter unfolded
largely as the four young men had anticipated
740 Civil rights movement, United States, 1960–1965
A young civil rights activist takes part in the Selma to
Montgomery civil rights marches, which were staged to
demand Alabama Governor George Wallace to protect black
registrants. The march was attempted three times, including
one dubbed “Bloody Sunday” because of the repression and
violence visited on the marchers by state and local police before
it was finally completed. (© Steve Schapiro/CORBIS)
and soon a crowd gathered, with some offering
words of encouragement and others condemna-
tion. They remained on their stools until the store
closed and promised to resume their protest
the next day. Word of this first “sit-in” spread
quickly across the college campus and through-
out Greensboro. The next day, Blair, McCain,
McNeill, and Richmond were joined by nearly
thirty other students. By the end of the week, the
numbers of protesters had swelled to 300, white
students had joined the movement, and the list of
stores targeted with sit-ins was rapidly expanding.
And that was just the beginning.
By April 1960 nearly 80 communities across
the South witnessed similar direct action cam-
paigns, and tens of thousands of students had
joined the movement. Many of the student
protesters were heckled and, in some cases,
brutally attacked for their participation. Hundreds
would be arrested. And yet the students, drawing
inspiration from Gandhi, Martin Luther King
Jr., and other practitioners of non-violence,
remained unfailingly polite, peaceful, and per-
sistent. They also began to target other types of
public accommodations such as pools, libraries,
museums, parks, and beaches. Slowly over the
course of the coming months and years – and only
after tedious negotiations and many false starts
– white leaders began to yield to the protesters
and lift the Jim Crow restrictions. A bold new
phase of the civil rights movement had begun.
In the heady early months of the sit-in move-
ment, as it came to be called, several hundred
students met at Shaw University in Raleigh,
North Carolina, to build on their initial successes.
The conference was organized by Ella Baker, the
long-time activist and executive director of
the Southern Christian Leadership Conference
(SCLC). She counseled participants to establish
their own organization independent of the SCLC
and the National Association for the Advance-
ment of Colored People (NAACP), which she
deemed to be too cautious and self-serving. The
students, flush with confidence and ambition,
followed her advice. Thus was born one of the
most dynamic and important civil rights organ-
izations in the 1960s, the Student Non-Violent
Coordinating Committee, or SNCC.
As its name indicates, the group took its lead
from King and SCLC in that it was committed
to the principle of non-violence. Yet, at the same
time, SNCC clearly signaled a new path. It was
much less institutionally rigid, lacked the clear
top-to-bottom hierarchy, and was more devoted
to the concept of participatory democracy – as
an organization and as a strategy – than most
civil rights organizations already in existence.
In light of the new wave of activism in early
1960, and with presidential elections slated for
the fall, civil rights figured to be an increasingly
important issue in the upcoming campaign.
Republicans wanted to lure African Americans
back to their party, but they realized they would
have to do more to win over the black electorate.
In reality the Civil Rights Act of 1957 had
scarcely made an impact on the ability of blacks
to vote, and the first report on the national
status of civil rights, issued by the Civil Rights
Commission in 1959, was sharply critical of
the administration. These factors prompted the
administration and its congressional allies to press
successfully for passage of the Civil Rights Act of
 Civil rights movement, United States, 1960–1965 741
1960, which provided for further modest enhance-
ments of federal protection for voting rights.
At their respective presidential nominating
conventions, Republican Richard M. Nixon
and Democrat John F. Kennedy embraced relat-
ively strong civil rights positions. The pivotal
development in the campaign, however, came
when Martin Luther King was arrested in October
in Atlanta on a legal technicality. He was then
sentenced to four months of hard labor at one
of Georgia’s maximum security facilities, tradi-
tionally reserved for hardened criminals. Civil
rights leaders appealed to both the Kennedy and
Nixon campaigns for a response. Nixon, wary
of offending Southern whites, refused to weigh
in on the case. However, several top staffers in
the Kennedy campaign with an interest in civil
rights – most notably, Harris Wofford and Sargent
Shriver – devised a plan to have Kennedy
call Coretta Scott King to express sympathy
and concern for her husband’s welfare. When
they approached Kennedy with the idea, he
consented and placed the call unbeknownst to
his campaign manager and brother, Robert. When
Bobby, as the younger Kennedy was sometimes
called, learned of the call he was furious, fearing
that if word about it leaked to the public, his
brother’s standing with Southern whites would
be jeopardized. Ironically, Bobby would soon
find himself involved in the case even more
directly than his brother.
At the urging of Georgia Governor Ernest
Vandiver, Robert Kennedy called the judge who
had sentenced King and urged him to recon-
sider the civil rights leader’s harsh sentence. The
confluence of these phone calls would give the
Kennedy campaign a critical boost among black
voters. The Georgia judge reversed his earlier
ruling and ordered King to be released. Mean-
while King’s father, a highly influential minister
in Atlanta’s black community, responded to John
Kennedy’s phone call and the subsequent release
of his son by promising to deliver the black vote
for Kennedy. The Kennedy campaign shrewdly
spread word of the senior King’s sentiments to
black neighborhoods across the country. On
election day, Kennedy won nearly three-quarters
of the black vote nationwide, a factor that helped
him secure a whisker-thin victory over Nixon.
As the new administration prepared to take
charge, African Americans understandably had
high expectations. The pro-civil rights positions
Kennedy had taken during the campaign com-
bined with the role blacks had played in the
president-elect’s victory led many to conclude
that they stood on the threshold of a new era
in the struggle for black equality. Unfortunately,
Kennedy’s razor-thin margin of victory caused the
administration to proceed cautiously and to table
for the time being any bold initiatives – especially
in an area as controversial as civil rights. Moreover,
Kennedy instinctively was more interested in
foreign policy matters than the struggle for black
equality. Consequently, his initial civil rights pro-
gram was limited to a series of modest initiatives
that would largely escape public scrutiny.
Soon after taking office, for instance, Kennedy
established the Committee on Equal Employ-
ment Opportunity, which was charged with
improving the federal government’s record in
the hiring of blacks for civil service and to
encourage private sector businesses with federal
contracts to do likewise. And his brother Robert,
whom Kennedy had tapped to be attorney
general, pressed lawyers in his department to
pursue voting rights and school desegregation
cases more vigorously. Beyond such steps, how-
ever, the administration early on failed to launch
the second Reconstruction anticipated by many
in the black community. Even his campaign
pledge to ban discrimination in federal hous-
ing “with the stroke of a pen” took nearly two
years to carry out, and was very narrowly tailored.
The action also was carefully timed so as not
to cause any significant political damage or
even to attract much attention. The reform was
unveiled the day before Thanksgiving in 1962,
after the midterm congressional elections and
when most Americans were focused on holiday
gatherings, not politics. Such procrastination,
not surprisingly, contributed to a growing sense
of betrayal and disillusionment among civil
rights leaders. As was so often the case in the
past, however, direct action by black Americans
would inevitably force the government to return
its focus to the incipient civil rights struggle.
For the Kennedy administration, the first major
confrontation came in May 1961, after just four
months in office, when CORE proposed a series
of interracial “freedom rides.” Modeled on the
organization’s 1947 Journey of Reconciliation,
activists would ride through the South on public
buses to test local compliance with court-ordered
desegregation of bus terminals. The riders – many
of whom had participated in the sit-in movement
the previous year – would commence their journey
742 Civil rights movement, United States, 1960–1965
in Washington, DC and proceed to New Orleans,
arriving there in time to mark the seventh
anniversary of the Brown decision on May 17.
During the first week of the rides there were
only a few scattered incidents of harassment or
violence, but when the buses entered Anniston,
Alabama, on May 14, the riders were confronted
by an angry mob. The lead bus was pelted with
rocks and its tires were slashed. Fearing for the
riders’ safety, the bus left Anniston, with part of
the mob following in hot pursuit in cars. The bus
was forced to pull to the side of the road when
its slashed tires went flat, giving the mob another
chance to attack the riders. An improvised incendi-
ary bomb was tossed into the vehicle, forcing the
riders out into the hands of the seething crowd
of thugs. A major bloodbath was prevented only
because of the intervention of a plainclothes
policeman, who had been planted on the bus in
Atlanta at the insistence of Alabama Governor
John Patterson. The governor was no fan of
desegregation, but he also did not want an ugly
incident to tarnish the reputation of his state
or administration. Meanwhile, the second bus,
which had also been attacked in Anniston but
escaped in better shape, made its scheduled stop
in Birmingham. As the riders got off the bus, they
were besieged by a group of young white men,
many of whom it turned out were members of
the Ku Klux Klan. They pummeled the riders
with impunity since the city’s commissioner
for public safety, Eugene “Bull” Connor, had
ordered his law officers to take the day off and
promised the Klansmen they would have 15
minutes to inflict a savage beating on the group.
The Kennedy administration was appalled
by the violence and called for law and order. But
it also put pressure on the Freedom Riders to
end what the administration deemed to be an
unnecessarily provocative venture. The riders
not only refused to heed the administration’s
request; they also found fresh recruits to take
the place of those who had been wounded in the
violence. This forced Attorney General Robert
Kennedy to demand better police protection
for the riders. But the riders were again attacked
by a mob in Birmingham. This time, however,
John Seigenthaler, a personal representative sent
by Attorney General Kennedy to monitor develop-
ments, was beaten unconscious. The Seigenthaler
incident brought the viciousness of the mob close
to home for the attorney general. To avoid fur-
ther violence and negative publicity that would
accompany it, he cut a deal with Mississippi
authorities, who agreed to guarantee safe passage
of the riders through Mississippi in exchange for
being allowed to arrest and imprison the riders
for violating segregation laws. Some languished
for weeks without any federal intervention.
The deal brokered by Kennedy incensed the
riders, as it effectively validated the Jim Crow regu-
lations. Rather than dampening the spirits of the
riders, however, the actions of the administration
inspired new recruits to join the cause. By the
early fall, Attorney General Kennedy relented
and quietly ordered the Interstate Commerce
Commission to enforce more rigorously prohibi-
tions against segregation in bus terminals and
other facilities related to interstate transportation.
In the end, though they had been badly bloodied
and partly betrayed by the administration, the
freedom riders could now claim an important
victory in the struggle for black equality.
Having witnessed the successful use of the
direct action campaign of the freedom riders to
spur the federal government to action, Martin
Luther King was drawn to Albany, Georgia to
participate in the desegregation campaign that
local blacks and SNCC activists had launched
there in the fall of 1961. The Albany movement,
as the struggle came to be known, began with
high hopes, as it brought together a unique blend
of local and national civil rights organizations,
including SNCC, King’s SCLC, and the NAACP.
It also set an ambitious agenda which, if suc-
cessful, would lead to a comprehensive program
of desegregation in Albany that could serve as
a model for other Southern communities. This
inspired hundreds of ordinary blacks in the
Albany area to join the cause, even at the risk
of going to jail, marking a heightened commit-
ment to the struggle for equality among the very
people who stood to benefit most directly.
Yet from the start the movement was beset with
in-fighting among the major civil rights organ-
izations. And they encountered a tenacious and
wiley opponent in the Albany city government,
which refused to enter into negotiations with
the activists, shutting down the city’s bus lines,
parks, and playgrounds rather than desegre-
gating them, thereby preventing blacks from
claiming any clear cut political or legal victories.
Undoubtedly the best exemplar of this strategy
was the city’s police chief, Laurie Pritchett,
who steadfastly refused to allow his force to
be seen using heavy handed tactics against the
 Civil rights movement, United States, 1960–1965 743
demonstrators which might elicit public sym-
pathy for the movement. As Pritchett bragged,
“We . . . met non-violence with non-violence.”
Unable to win any concessions from Albany’s city
leaders or to generate much public sympathy for
their cause, the movement simply fizzled out by
the late summer of 1962, dealing the national
struggle a demoralizing blow.
Soon after the Albany movement had disinteg-
rated, the Kennedy administration was again
forced to enter into the civil rights fray in the
most serious crisis since the Freedom Rides.
On the day President Kennedy was inaugurated,
James Meredith, a 28-year-old air force veteran,
sought to transfer from an all-black college in
Mississippi to the University of Mississippi –
better known as Ole Miss – the crown jewel
of the state’s higher educational system. After
more than a year of wrangling with university
officials over whether he could be admitted,
during which time he had successfully appealed
his case to the federal appeals court, Meredith
formally attempted to register in late September
1962. He was turned away by the governor of
Mississippi, Ross Barnett, who had assumed control
over the university.
Barnett’s actions prompted Attorney General
Robert Kennedy to intervene. He pressed the
governor to comply with the Supreme Court’s
school desegregation rulings and to provide
assurances of Meredith’s safety. Barnett gave
non-committal replies, however, and for several
days the situation remained deadlocked. As
the administration continued to negotiate with
Barnett, hundreds of pro-segregationist trouble-
makers descended upon the idyllic university
town of Oxford. Desperate to avoid its own
Little Rock crisis, the administration struggled
to reach an agreement with Barnett that would
allow both sides to save face. As a precaution,
however, it moved hundreds of federal marshals
onto the campus. Additionally, thousands of
troops stationed in nearby Memphis, Tennessee
were placed on stand-by in case reinforcements
were needed.
On the night of September 30, after Barnett
had privately given his assurances that he would
allow Meredith to enter the university, he pub-
licly helped to whip up pro-segregationist senti-
ments in Oxford. Eventually a riot broke out when
word came that Meredith was on the campus. The
federal marshals were quickly overwhelmed as
a crowd estimated at 3,000 began to hurl rocks,
bricks, and bottles, set cars aflame, and then began
firing guns. President Kennedy ordered the
federal troops in Memphis to be rushed to the
scene. This use of overwhelming force quelled
the riot by the next morning, but not before two
civilians died, scores suffered serious injuries, and
hundreds of thousands of dollars of property was
damaged. For the Kennedy administration, the
Ole Miss crisis was a black mark on its civil rights
record, and the deadly riot in Oxford clearly over-
shadowed Meredith’s admission to the university.
Nevertheless the event proved to be a turning
point in the Kennedy brothers’ thinking about
civil rights, as they slowly came to realize more
forceful leadership would be needed on the issue.
An opportunity to demonstrate lessons learned
presented itself to the Kennedy administration
in the spring of 1963, when King and the SCLC
targeted Birmingham, Alabama for its next major
direct action campaign. Still smarting from its
failed initiative in Albany, the leadership of SCLC
deliberately selected Birmingham because it was
confident that its ardently pro-segregationist public
safety commissioner, Eugene “Bull” Connor,
would react much differently than had Laurie
Pritchett. Using Connor as a foil, the goal was to
provoke a crisis that would draw national atten-
tion to the pervasive repression and inequality
in Birmingham and elicit a federal response.
The campaign began in early April and, initially,
Connor remained composed and ordered his
police force to refrain from using violence when
arresting demonstrators. King himself was soon
arrested for defying an injunction against the
demonstrations. While imprisoned, a group of
white religious leaders took out ads in local
papers and prominent national editions such as
the New York Times that were critical of the
Birmingham campaign. King used the oppor-
tunity to write a lengthy reply to his critics in
which he sought to identify precisely why he was
in Birmingham and the transcendent moral issues
that were at stake in the local campaign as well
as the broader struggle for black equality. King’s
“Letter from Birmingham Jail,” as the epistle
came to be known, was circulated nationally and
is widely recognized as one of the most compre-
hensive, eloquent statements of the aims of the
civil rights movement and of that struggle’s
broader meaning in the context of American
democracy.
On April 20, a week after King issued his land-
mark letter, he was released from jail, only to find
744 Civil rights movement, United States, 1960–1965
the desegregation campaign losing momentum.
Seeking to inject new energy into the movement,
SCLC’s leadership made a pivotal decision: they
would seek the participation of black high school
students, positing that young people would be
less fearful of political and economic retribution
than their parents. The use of teenagers – and
in some instances, their younger siblings – was
highly controversial, even among supporters
of the desegregation campaign. But the decision
proved to be the turning point in the Birmingham
struggle. Thousands of young people gleefully
heeded the call of SCLC and took to the streets
in what came to be called the Children’s Campaign.
Despite their youth, Bull Connor ordered his
officers to arrest them and some 900 were sent
to jail on the first day of their participation. But
the next day the youth turnout was just as
strong. Far from a stigma, arrest at the hands of
Connor’s forces became a badge of honor and
the Birmingham campaign took on new life. Sens-
ing this, Connor cracked and resorted to using
fire hoses, nightsticks, and dogs on adults and chil-
dren alike. Ominously, some of the most
despondent blacks in the city who were not
under the authority of SCLC responded in kind,
hurling rocks, bricks, and bottles at the police
force. By early May Birmingham appeared to
be teetering on the brink of a major racial con-
flagration. The Kennedy administration sent its
point-man on civil rights, Assistant Attorney
General Burke Marshall, to Birmingham to try
to head off the crisis. Marshall was eventually able
to work out a tenuous compromise: in exchange
for calling off the demonstrations, the city’s
businesses would begin to desegregate and hire
more black employees. While the agreement had
many critics – and very nearly came unraveled as
violence and rioting sporadically erupted – there
was no doubt that the Birmingham campaign
had proven to be a success. Indeed, it would
prove to be a major milestone in the modern
civil rights movement.
Events in Birmingham, however, failed to dis-
suade the segregationist governor of Alabama,
George Wallace, from pugnaciously defending
the racial status quo. Sworn in as governor in
January 1963, Wallace very publicly promised to
preserve segregation now and forever. In June he
demonstrated his intent to do just that. When
two African American students announced their
intention to register at the University of Alabama,
Governor Wallace promised personally to inter-
vene to prevent them from doing so. When the
prospective students tried to follow through
with their plans on June 11, 1963, Wallace liter-
ally stood in the doorway of the admissions
office to block their entry. The governor was
subsequently ordered by federal officials to stand
aside, which he did. But cameramen had captured
Wallace’s defiant “schoolhouse-door stand” on
film and the message was not lost on Alabamians
and others throughout the South: Wallace would
contest any attempt to modify the racial status quo.
That same day, in response to the events of
Birmingham and at the University of Alabama,
President Kennedy at long last made good on his
campaign rhetoric on civil rights. In a nationally
televised address to the nation, the president
spoke of the struggle for civil rights as “a moral
issue” that was “as old as the scriptures and as
clear as the American Constitution.” He went
on to state that at the “heart of the question is
whether all Americans are to be afforded equal
rights and equal opportunities, whether we are
going to treat our fellow Americans as we want
to be treated.” He added that African Americans
could no longer be expected patiently to endure
their second-class citizenship and that he would
urge Congress to pass a strong civil rights bill.
Kennedy’s speech marked a major milestone in
the civil rights movement and in the long and
difficult history of race relations in America. No
American president had gone before a national
audience and spoken that candidly about the
fundamental racial inequalities in American society
or associated himself so publicly with the struggle
for civil rights.
Yet even as the president was enlisting him-
self in the battle for civil rights, one of the
movement’s rising stars was gunned down by an
arch segregationist. Medgar Evers, a leader in the
Mississippi branch of the NAACP, was return-
ing home from a meeting just as the country was
absorbing the president’s civil rights message.
Waiting in ambush was Byron De La Beckwith,
who shot Evers to death as he stepped out of his
car. De La Beckwith was prosecuted twice for the
crime in 1964, but each prosecution ended in
a mistrial. It would take 30 years before justice
was finally served.
The cold-blooded killing of Evers and the
demonstrations that it sparked heightened pres-
sure on President Kennedy to move quickly on
his civil rights legislation. Little more than a week
after his national address, the president called on
 Civil rights movement, United States, 1960–1965 745
Congress to pass a comprehensive civil rights
bill that would guarantee blacks equal access to
voting and public accommodations, as well as
providing the federal government with stronger
authority to promote school desegregation and end
discrimination in federally supported programs.
To build support for this initiative in the follow-
ing weeks, Kennedy met at the White House
with delegations of representatives from all facets
of American society upon whom he tried to
impress the urgent need for new civil rights
legislation.
The strongest pressure for action, however,
came from the civil rights movement itself. A new
March on Washington movement was launched,
headed as before by the veteran civil rights activist
A. Philip Randolph, who took advantage of the
momentum for significant civil rights reform that
had been building since the 1950s. Randolph
organized a massive, interracial demonstration
on behalf of the civil rights bill scheduled to
take place on the National Mall on August 28,
1963. All of the major civil rights organizations
supported the endeavor. Initially, the Kennedy
administration was staunchly opposed to the
march, fearing that it could trigger a wave of
conservative backlash and jeopardize the already
tenuous support for the administration’s civil
rights bill. When it became clear, however, that
the administration would not be able to stop the
event, they had to settle for persuading the civil
rights leadership to temper some of its rhetoric.
Accordingly, the march was billed more as a
rally for economic justice and freedom than as a
demonstration demanding a far-reaching political
transformation. Speakers such as SNCC leader
John Lewis were pressured to modify their remarks,
which, only after the personal intercession of
Randolph, they reluctantly agreed to do.
It was Martin Luther King, with his “I Have
a Dream” speech, who stole the show that day,
delivering what is widely regarded as one of the
greatest orations in American history. As with his
“Letter from Birmingham Jail,” King used
his speech to place the civil rights movement
in the context of the long struggle for greater
liberty and social justice in the United States.
Speaking on the steps of the Lincoln Memorial,
King recalled that a century earlier President
Lincoln had given hope to slaves by issuing the
Emancipation Proclamation, but that a hundred
years hence blacks were “still sadly crippled by
the manacles of segregation and the chains of dis-
crimination,” trapped in poverty and relegated to
the status of “exile” in their own land. Reflect-
ing “the marvelous new militancy of the Negro
community,” King warned that this was “no
time to engage in the luxury of cooling off or to
take the tranquilizing drug of gradualism,” and
that African Americans would not cease in their
struggle “until justice rolls down like waters and
righteousness like a mighty stream.” He then con-
cluded by sharing his dream of a transformed
America that would rise up and live out the true
meaning of its creed: “We hold these truths to
be self-evident – that all men are created equal.”
He challenged the entire country, insisting that
“if America is to be a great nation, this must
become true.” And when that day arrived, King
promised to thunderous applause, “all of God’s
children, black men and white men, Jews and
Gentiles, Protestants and Catholics, will be able
to join hands and sing in the words of the old
Negro spiritual, ‘Free at last! Free at last! Thank
God Almighty, we are free at last!’ ” The civil rights
movement had reached its pinnacle. Fittingly,
the following year, King was awarded the Nobel
Peace Prize.
Three weeks after the triumphal March on
Washington, the hopeful mood created by the
march was abruptly punctured by the savage
bombing of Birmingham’s Sixteenth Street
Baptist Church, which resulted in the deaths of
four young black girls attending Sunday school.
Meanwhile, the Kennedy administration’s civil
rights legislation was stalled in Congress as
Southerners fought a ferocious rearguard action
to preserve the racial status quo. The president
would not live to see the fate of this struggle, how-
ever, as he was felled by an assassin’s bullet in
Dallas, Texas, on November 22, 1963.
Kennedy’s martyrdom generated a surge of
goodwill, which his successor, Lyndon Johnson,
seized upon to make passage of the bill his top
legislative priority. Johnson was the former Senate
majority leader and, prior to joining the Kennedy
ticket, one of the most powerful and influential
individuals in the Congress. He was also deter-
mined quickly to move out from under the
shadow of Kennedy’s legacy by getting a civil
rights bill passed that was even stronger than
the version supported by Kennedy. In the more
liberal House of Representatives the bill passed
by a comfortable margin as early as February
1964. The real challenge would be in the Senate,
where conservative Southern Democrats and their
746 Civil rights movement, United States, 1960–1965
allies made it clear they intended to try to kill
the bill with a filibuster. Johnson coaxed, cajoled,
and threatened his old friends in the Senate
to end the filibuster and vote on the bill. Backed
by the lobbying clout of the Leadership Confer-
ence on Civil Rights, an umbrella organization
that represented dozens of labor, civil rights,
and related groups, the longest filibuster in
the history of the Senate – 57 days – was finally
broken. This cleared the way for an up-or-down
vote on the measure which, in the end, passed by
a comfortable majority.
On July 2, 1964 Johnson signed into law the
Civil Rights Act of 1964, which was the most
sweeping and comprehensive civil rights legisla-
tion ever passed in the United States. Included
among its important provisions was a ban on
discrimination in most areas of public accom-
modations, as well as in employment and union
activities. It also gave the attorney general the
power to initiate school desegregation suits and
authorized the government to withhold federal
funds from government programs where dis-
crimination was practiced. Voting rights protec-
tions were further strengthened. Finally, the law
established two agencies: an Equal Opportunity
Employment Commission to curb discriminatory
hiring practices; and a Community Relations
Service to help resolve civil rights disputes at
the grassroots level.
Despite important advancements such as these,
there were some in the black community who
scoffed at what they deemed to be the token legis-
lative and symbolic victories of the mainstream
movement. No individual had become more
prominent in this regard than the spokesman for
the Nation of Islam, Malcolm X. Although the
activities of the NOI remained largely confined
to the nation’s black ghettos, the charismatic
and articulate Malcolm X had helped elevate
the profile of the group in the late 1950s and
early 1960s. His fiery rhetoric, drawing from the
teachings of Elijah Muhammad, blended militant
black nationalist themes with ideas of economic
and political self-sufficiency, and were often
interwoven with bitterly frank condemnations of
the white, blue-eyed devils. He flatly rejected any
idea that there could be a reconciliation of the
races or that integration would lead to equality.
Indeed, he openly advocated black separatism
as the only basis upon which a better society for
black Americans could be constructed. Malcolm’s
ideas, and particularly the forthright manner in
which they were delivered, resonated with the
urban poor, but they were clearly at odds with
Martin Luther King’s emphasis on non-violence
and constructing an equal society through inter-
racial brotherhood. This sharp contrast eventu-
ally attracted the attention of the national media
to Malcolm, which regarded him with a kind of
morbid fascination.
The growing prominence of Malcolm X was
a troubling development, not simply to whites,
who tended to be shocked, if not completely put
off by his pronouncements, but also to mainstream
civil rights leaders, who saw him as a threat to their
credibility in both the white and black com-
munities. For whites skeptical of the civil rights
movement, especially segregationists, Malcolm
provided plenty of opportunities to charge that
whites were the victims of reverse discrimination
and that the NOI preached hate, so why should
they try to reach some accord with the black com-
munity? In the black community, particularly
among the black bourgeois, Malcolm X was simply
the most obnoxious of the “troublemakers” who
threatened to arouse white anger and jeopardize
their perilous status in society. And among young
black activists, Malcolm’s blunt depiction of racial
realities and his refusal to compromise with the
white establishment was winning growing respect,
even with those formally committed to King’s
philosophy of reconciliation and non-violence.
This trend would become more obvious as racial
tensions escalated in the mid-1960s. Yet, at the
same time, some civil rights leaders seized on this
point in their negotiations with the white estab-
lishment as a way of warning, “If you don’t deal
with us, here’s what is waiting outside the door.”
The failure of the NOI to offer a roadmap out
of despair – indeed, Elijah Muhammad’s outright
prohibition against political activism – caused
Malcolm himself to begin to chafe under his
mentor’s leadership, but that relationship had
already grown tense as Malcolm had risen in
stature. Then, in late 1963, a rift erupted between
the two when several paternity suits made clear
to Malcolm that Elijah Muhammad was not
living up to the moral code he espoused. The
split was deepened when Malcolm described
the assassination of John Kennedy as a case of
“the chickens coming home to roost.” Malcolm
meant to suggest that those who perpetuate
violence – as he believed the president had
done in Vietnam and elsewhere – would have
violence inflicted upon them. In the midst of the
 Civil rights movement, United States, 1960–1965 747
national shock over Kennedy’s death, however,
Elijah Muhammad used the occasion to silence
Malcolm for 90 days. Muhammad justified the
action by asserting that Malcolm’s remarks
were insensitive to a nation in mourning. But
observers familiar with the leadership dynamics
within the NOI indicated that the real reason
was to corral the young firebrand.
For his part, Malcolm seized the opportunity
to reassess his relationship with the NOI as well
as to re-examine the Islamic faith, which he
increasingly believed had been twisted and dis-
torted by Elijah Muhammad. In March 1964
he formally broke with the NOI and took the
first step toward creating his own independent
political and religious organization when he
founded the Muslim Mosque, Inc. He made a
pilgrimage to Mecca, Islam’s holiest sight, and
there he encountered Muslims of all colors
worshipping harmoniously, prompting him to
reevaluate his ideas about the intrinsic nature
of whites. He also proclaimed that during his
travels he had come to embrace traditional
orthodox Islam as his faith. Upon his return to
the United States he established the Organiza-
tion for Afro-American Unity through which he
hoped to develop closer ties to more mainstream
civil rights organizations and to encourage greater
black participation in the political system. In
fact, in early February 1965, just weeks before
he was assassinated, Malcolm would journey to
Selma, Alabama at the invitation of the SNCC
to rally activists who had launched a voting
rights campaign in that city.
In mid-1964, as Malcolm X was transforming
himself and the United States Congress was
taking its historic step toward providing greater
protection for civil rights, several movement
organizations were busy in Mississippi with one
of the most ambitious undertakings to date. The
Council of Federated Organizations (COFO),
an aggregation of local and national civil rights
groups, launched what came to be known as
Freedom Summer. The plan was to send some
800 black and white student volunteers into
Mississippi to spend the summer canvassing
the state, encouraging black Mississippians to
become active in the electoral process and pro-
viding them with the training to register and then
cast a ballot. The leader of the project, Robert
Moses, also planned to have volunteers organize
the interracial Mississippi Freedom Democratic
Party (MFDP) that would stand as an alternative
to the traditional whites-only Mississippi state
Democratic Party. Finally, volunteers would also
set up Freedom Schools to teach black children
basic reading and math skills, as well as black
history and the core ideas behind the civil rights
movement. Community clinics were also established
so that indigent citizens could obtain basic legal
and health services.
Almost immediately the Freedom Summer
volunteers ran into trouble. On June 21, 1964
three young workers – James Chaney, who
was black, and Andrew Goodman and Michael
Schwerner, who were white – were briefly arrested
near Philadelphia, Mississippi. They were sub-
sequently released, only to disappear later that
night. Following a massive search operation their
corpses were discovered buried in an earthen
dam six weeks later by the FBI. The subsequent
investigation implicated a group of local officials
and Klansmen in a plot to kill the three young
men. While seven of the men were eventually
convicted of conspiracy to murder the workers,
no one was given a sentence longer than six years.
The murder of the civil rights workers sparked
outrage and brought national attention and sym-
pathy to the cause, but their deaths also fostered
mistrust between blacks and whites in the move-
ment. Because two of the three victims were
white, black activists grumbled that the media
focused on the deaths only because whites were
involved. The murders also exposed fissures
between the civil rights workers and the federal
government that would only grow over time.
COFO wanted greater federal protection for
Freedom Summer workers, but the Johnson
administration backed FBI Director Hoover’s
adamant refusal to allow the bureau’s agents
to be used as a national police force to uphold
civil rights. Movement members were bitterly
disappointed and found this position difficult
to accept in light of the recent passage of the
civil rights bill.
Divisions between the administration and
COFO would deepen later that summer when
Democrats met in Atlantic City to nominate
President Johnson as their candidate in the
upcoming 1964 election. Freedom Summer volun-
teers had succeeded in organizing the MFDP
on an integrated basis, which now insisted it
should represent the state at the Democratic
National Convention since it was more reflective
of the racial composition of the state. In an echo
of the Dixiecrat revolt of 1948, members of the
748 Civil rights movement, United States, 1960–1965
all-white state Democratic Party threatened to
walk out of the convention if the MFDP dele-
gates were seated. The situation was increasingly
awkward for Johnson and the party, torn between
their desire to demonstrate support for civil rights,
but not wanting the nomination of Johnson to be
overshadowed by a racially charged intra-party
squabble. The MFDP kept the pressure on the
national party, however, and with public opinion
building in their favor, they traveled to Atlantic
City with the intention of representing the state
during the convention. As spokeswoman Fannie
Lou Hamer put it, “If the Freedom Democratic
Party is not seated now, I question America. Is
this America? The land of the free and the home
of the brave?”
Eventually a compromise was worked out
whereby the all-white regular delegates would
be seated so long as they pledged loyalty to the
party platform – including its strong civil rights
planks. Two delegates from the MFDP would
also be seated but as at-large delegates, rather than
as representatives of Mississippi. And finally,
future conventions would disqualify delegations
like Mississippi’s which advocated segregation.
The compromise left both sides deeply dis-
satisfied: MFDP delegates charged the party
with sacrificing moral principles on the altar of
political expediency, and most of Mississippi’s
white delegates refused to pledge their loyalty
to the party’s platform and boycotted the con-
vention. MFDP delegates, still hoping to make
their presence felt, attempted to take the seats
of the white delegates who were boycotting the
convention. They were aided by some sympathetic
delegates already on the floor, but the insurgents
were forcibly ejected from the convention hall,
a cruel reminder of the segregationist practices
of the South that only served to intensify the
sense of betrayal and disillusionment among the
MFDP members.
Despite fears that the fight over seating the
MFDP delegates could cause a crippling rift in
the Democratic Party, Lyndon Johnson went on
to win a resounding victory in 1964, although in
a portent of shifting sands of political allegiance,
the conservative Republican candidate Barry
Goldwater won five traditionally Democratic
states in the South. Freedom Summer and the
Atlantic City debacle along with persistently
low black registration rates in the Southern
states, however, underscored the need for further
reform in the area of voting rights. President
Johnson indicated a willingness to offer new
legislation in this area once passions over the
1964 legislation had dissipated.
Once more the movement would not wait
for the establishment to act. Civil rights leaders
announced the start of a voting rights campaign
that would center on Selma, Alabama. Nearly a
century after the Fifteenth Amendment had pro-
hibited denying persons the right to vote based
on race, only 3 percent of the eligible black
population in Selma was registered to vote. SNCC
staff members had been working on voting
rights in Selma since 1963, but their efforts had
produced few results. This was partly because
the county sheriff, Jim Clark, was cut from the
same cloth as Birmingham’s Bull Connor, and
Clark was determined to crush any direct action
campaign intended to empower the black com-
munity. The situation seemed to have reached
a stalemate when, in the fall of 1964, Martin
Luther King was invited to join the campaign.
King agreed and, fresh from his triumphant
trip to Oslo to claim his Nobel Peace Prize, the
civil rights leader settled in Selma in early 1965
to help coordinate operations. At the outset of
the campaign, those blacks who attempted to
register were arrested without incident, but after
several days of restraint, Sheriff Clark began to
lose patience and to violently suppress the pro-
spective registrants. As the police force violence
escalated and the numbers of black protesters in
the jails skyrocketed, national media attention
began to turn to Selma and, eventually, so did the
attention of President Johnson.
The president’s hand was forced when, on
March 7, 1965, John Lewis and one of King’s
deputies, Hosea Williams, led several hundred
blacks on the first leg of a planned 50-mile march
to the state capital in Montgomery, where they
would call on Governor George Wallace to pro-
vide protection from the state for those attempt-
ing to register to vote. The marchers had just
crossed the Edmund Pettus Bridge leaving town
when they were brutally driven back into retreat
by state and local officers, egged on by a large
crowd of cheering whites. The saving grace of
what came to be known as Bloody Sunday was
that television cameras had caught the whole
incident on tape. When the footage was broadcast
on national television that evening and over the
course of the next several days, the American pub-
lic was outraged by what it saw. The viciousness
of the police action proved to be a transform-
 Civil rights, United States, Black Power and backlash, 1965–1978 749
ative moment for many SNCC activists, who
insisted the next time they were “gonna give as
good as we git.” The ugly developments prompted
President Johnson to go before a joint session
of Congress to urge passage of the voting rights
legislation he would soon be submitting. The
president told legislators that what the Selma
demonstrators sought was “part of a far larger
movement . . . the effort of American Negroes
to secure for themselves the full blessings of
American life.” Universalizing the black struggle,
Johnson insisted “their cause must be our cause
too. Because it is not just Negroes, but really all
of us who must overcome the crippling legacy of
bigotry and injustice.” And then, invoking the
great anthem of the civil rights movement,
Johnson vowed – “And we shall overcome!”
Less than a week later, in what is generally
deemed to be one of the last great events of the
civil rights movement, a massive, peaceful, and
diverse group of marchers made their way from
Selma to Montgomery. Although they failed to
secure an audience with Governor Wallace,
the completion of the march, after its notably
inauspicious beginning, was a major symbolic
victory. And though Southern conservatives in the
Senate again put up a fight, the Voting Rights
Act of 1965 was passed by solid majorities in
both houses of Congress in early August. The
legislation provided for significant increases in
federal protection and oversight of voting rights.
Within a matter of years, the numbers of blacks
who registered and actually voted skyrocketed,
demonstrating that the voting rights legislation
provided one of the most important victories
of the modern civil rights movement.
SEE ALSO: African American Resistance, Jim
Crow Era; Baker, Ella Josephine (1903–1986); Black
Nationalism, 19th and 20th Centuries; Civil Rights,
United States, Black Power and Backlash, 1965–
1978; Civil Rights, United States: Overview; CORE
(Congress of Racial Equality); Freedom Rides;
Freedom Summer; King, Martin Luther, Jr. (1929–
1968) and the Southern Christian Leadership
Conference (SCLC); Malcolm X (1925–1965); Parks,
Rosa (1913–2005) and the Montgomery Bus Boycott;
Randolph, A. Philip (1889–1979); Student Non-
Violent Coordinating Committee (SNCC); Students
for a Democratic Society (SDS)
References and Suggested Readings
Branch, T. (1989) Parting the Waters: America in the
King Years 1954–63. New York: Simon & Schuster.
Dittmer, J. (1995) Local People: The Struggle for Civil
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Civil rights, United
States, Black Power
and backlash,
1965–1978
Sven Dubie
A week after President Johnson signed into law
the Voting Rights Act of 1965, the Los Angeles
ghetto of Watts erupted into one of the worst
urban conflagrations in the history of the
country. Precipitated by a series of misunder-
standings related to a routine traffic violation,
longstanding resentment among blacks toward
the Los Angeles Police Department – and fueled
by lingering resentments over the mistreatment of
voting rights marchers in Selma – the Watts riots
lasted nearly a week and involved thousands of
blacks over a large swath of the ghetto. Thirty-
four people died and nearly a thousand were
injured; thousands more were arrested for violence
and looting; and hundreds of individuals, mostly
black, lost their homes or businesses. It took more
than 14,000 national guardsmen and thousands
of local police to quell the unrest. To mainstream
civil rights leaders it was a disheartening set-
back and a painful reminder of how much work
remained in the struggle for equality.
Sadly, the unrest in Watts was but a harbinger
of things to come. During the ensuing three
summers, nearly three hundred race riots and
disturbances occurred all across America and
involved tens of thousands of urban blacks. An
estimated 250 blacks died in the disturbances,
thousands more were injured, and combined
property losses were incalculable. The violence
led to permanent and bitter divisions in the civil
750 Civil rights, United States, Black Power and backlash, 1965–1978
Two cheerleaders give the Black Power salute during the
national anthem at a Yale–Dartmouth football game in
1968. This was less than a month after Tommie Smith and
John Carlos raised their fists, among several symbolic gestures,
during the national anthem at the 1968 Summer Olympics in
Mexico City. The two had won medals and used their place
in the international public spotlight to show solidarity with
oppressed blacks and working-class people. (© Bettmann/
CORBIS)
rights movement that would leave it noticeably
weakened, as advocates of non-violence squared
off against the growing influence of those not
willing to rule out the use of violence in response
to brutal oppression.
In response to the uprisings, President Johnson
established the National Advisory Committee
on Civil Disorders – also known as the Kerner
Commission, named for its chairman, Illinois
Governor Otto Kerner – to explore the causes of
the unrest. In 1968 the committee reported back
that the disturbances were the result of the com-
bined effects of “poverty, unemployment, slum
housing, and segregated education.” Famously,
it went on to warn that despite the apparent
progress of recent years, the nation was “moving
toward two societies, one black, one white –
separate and unequal.” By contrast, conservative
critics, reflecting growing impatience with the
civil rights movement, contended that irrespons-
ible hoodlums and liberal permissiveness were
behind the disturbances. These divergent views
indicated the general parameters of the debate
over civil rights that would develop in the com-
ing decades. Yet as one observer of the Northern
riots concluded, “urban blacks chose to protest
. . . because they had no other viable strategy
of change and because the struggle for black
equality in the South had changed the psycho-
logy of the Northern ghetto.” Increasingly, in
the North and the South, the militancy of the
late Malcolm X was being embraced by those
frustrated by the slow pace of change in the racial
status quo all across America.
There was perhaps no better example of this
than the emergence of the Black Power move-
ment in the mid-1960s. The Black Power phenom-
enon was one of the more ironic developments
in the modern civil rights movement, given
that it burst onto the scene just as civil rights
activists had secured their most important victor-
ies with the passage of civil rights legislation
in 1964 and 1965. In spite of these triumphs,
however, there was, especially among the younger
members of the movement in the Student
Non-Violent Coordinating Committee (SNCC)
and the Congress of Racial Equality (CORE),
growing doubt about the prospects for achiev-
ing a truly equal and integrated society. Their
struggles during the 1964 voter registration
campaign known as Freedom Summer, as well as
the initial violence and repression of the Selma
campaign, caused some to question whether
whites genuinely wanted to reconcile their differ-
ences with blacks. There was also a nagging sense
that, with important legislative victories largely
behind them, the mainstream civil rights move-
ment was now adrift. For these reasons many
young activists were increasingly drawn to the
strident black nationalism of the late Malcolm X,
who seemed much more attuned to the core
economic and institutional obstacles hindering
further advancements in black equality. As a result,
a growing number of young black activists
reached the conclusion that the next phase in their
struggle would require greater self-determination
and self-sufficiency by the black community if
genuine change was going to occur. In turn, this
might necessitate abandoning one of the cardinal
principles of the mainstream movement: the
policy of interracial cooperation.
Among those most prominently representative
of this tendency was Stokely Carmichael, who had
prevailed in a 1966 leadership struggle against
John Lewis to become the newly elected head
of SNCC. Carmichael was determined to chart
a more militant course for SNCC, including
breaking with its traditions of interracial coopera-
tion and non-violence. Soon after assuming
the helm of SNCC, Carmichael had taken a lead
role in creating the all-black Lowndes County
Freedom Organization (LCFO), an independ-
ent political party designed, like the Mississippi
 Civil rights, United States, Black Power and backlash, 1965–1978 751
Freedom Democratic Party, to break the lock
that white Democrats had on the state. As
Carmichael explained at one point, “We want
power, that’s all we want.” As if to underscore
this growing militancy, LCFO adopted as its
symbol a black panther that looked as if it was
stalking its prey.
Several months later, in June 1966, during
a series of demonstrations in Greenwood,
Mississippi, Carmichael was attempting to rally
his fellow demonstrators. He raised a clenched fist
in the air and shouted, “The only way we gonna
stop them white men from whippin’ us is to
take over. We’ve been saying freedom for six years
and we ain’t got nothin’. What we gonna start
saying now is Black Power!” And then, adopting
a rhythmic call-and-response mode, Carmichael
asked the crowd, “What do you want?” – to which
the frenzied reply was “Black Power!” Later,
Carmichael would echo Malcolm X by declaring:
“Power is the only thing respected in this world
and we must get it at any cost.” A dynamic and
– depending on one’s perspective – frightening
new insurgency had been born.
Carmichael’s embrace of Black Power –
underscored by his subsequent adoption of the
African name Kwame Turé – and his advocacy
of black separatism had its costs, however.
White participation in and support for the
organization plummeted, leaving SNCC in
dire financial straits. Even Martin Luther King,
while sympathetic to the mounting frustration
of the young activists, recoiled from the harsh
rhetoric of the Black Power movement and
counseled Carmichael to use less provocative
language. The tide had turned, however, and by
1967 SNCC was bankrupt and Carmichael left
the organization. His successor, H. Rap Brown,
proved to be even more controversial. Among
Brown’s most famous pronouncements was his
insistence that violence is as American as cherry
pie and because America would not reform
itself, “we’re going to burn America down.” He
repeatedly urged blacks to arm themselves for the
coming race war with white America. When
Detroit was consumed by rioting in the summer
of 1967, Brown told his audience in Cambridge,
Maryland, that it was time for their city to
explode. Shortly thereafter it did, and the black
ghetto was devastated by fire. The next year,
Brown presided over the merger of SNCC
with the newly formed Black Panther Party.
Although they would work jointly on projects for
the next several years, for all practical purposes,
SNCC was defunct.
The Black Panther Party for Self-Defense, as
the organization was formally named, had been
established by the black activists Huey Newton
and Bobby Seale in Oakland, California, in the
fall of 1966. The stated purpose of the organiza-
tion was to monitor police action and combat
brutality against the city’s black community.
Toward this end, they prominently displayed the
guns they carried, harassed those officers they
believed were mistreating blacks, and advocated
sweeping social and political reforms. Such
behavior inevitably brought them into conflict
with local police, as well as inviting scrutiny
from such federal authorities as FBI Director
J. Edgar Hoover, who immediately launched
a campaign to infiltrate the group and to sow
dissent which, he hoped, would disrupt its
operations. Raids on Panther offices resulted in
several armed confrontations and shootouts and
in 1967, as a result of one such incident, Huey
Newton was sentenced to 15 years in jail.
Meanwhile, Martin Luther King was trying to
adapt to the rapidly changing political environ-
ment and to infuse the mainstream movement
with a new sense of purpose. Taking a cue from
the Watts riots, King shifted his campaign
for black equality out of the Deep South. He
announced a new anti-discrimination initiative
in Chicago, hoping thereby to provide a more
positive and constructive way for the urban poor
to address their frustrations. When he arrived
in Chicago in early 1966, however, he found
a black populous more disheartened and dis-
enchanted than that of the South. And, much to
his surprise, King found whites in the North every
bit as hostile to his presence, if not more so. King
said of the frosty reception he received in Chicago:
“I’ve been in many demonstrations all across the
South, but I can say that I have never seen – even
in Mississippi and Alabama – mobs as hostile
and hate-filled as I’ve seen in Chicago.” After the
mayor of Chicago, Richard J. Daley, made some
vague pledges to fight residential segregation,
King concluded his Chicago initiative. Some
observers did not shy away from pointing out that
the Chicago Campaign was eerily reminiscent
of the failed Albany Movement.
King’s efforts in Chicago were part of a
broader shift in the focus of the civil rights
leader’s actions during the last years of his
life. Shaken by the unrest that erupted from
752 Civil rights, United States, Black Power and backlash, 1965–1978
the nation’s cities with disconcerting regularity,
King increasingly emphasized issues of basic
economic and social justice. He seemed to
acknowledge a fundamental reality expressed by
a civil rights worker who pondered aloud what
good was it that blacks could now sit at a lunch
counter with whites if they could not afford the
cost of a hamburger. In this regard, King was
playing catch-up. Malcolm X and the Black
Muslims, of course, had always acknowledged
the central importance of economic issues in
the struggle for black equality. And even the
Johnson administration, as part of its Great Society
initiative, had declared “War on Poverty” in 1965.
As part of its efforts to advance the cause of
civil rights and, more specifically, to address the
problem of poverty in the black community, the
administration hosted a conference in June 1966
under the banner “To Fulfill These Rights” –
deliberately echoing the landmark Truman era
report To Secure These Rights. Johnson named
the elder statesman of the movement, A. Philip
Randolph, honorary chairman of the gathering.
Randolph used the platform to unveil his
“Freedom Budget for All Americans,” which
proposed to end poverty in the United States
within ten years. The Freedom Budget called for
a massive expansion of federal investments –
$18.5 billion spread over ten years – in public
works as well as education and job training.
Under the plan, blacks would be the primary,
though not exclusive, beneficiaries because they
traditionally constituted the largest proportion
of economically disadvantaged Americans.
Attempts to make economic justice the central
rallying cry of the civil rights movement soon
faltered in the face of the seemingly intractable
challenges of the urban ghettos and ballooning
military expenditures for the war in Vietnam. In
turn, a growing number of black leaders began
to question the sincerity and depth of the federal
government’s commitment to the struggle for
black equality now that major civil rights legisla-
tion had been passed. Skepticism and mistrust
deepened in the wake of the controversy stem-
ming from the 1965 government study on urban
poverty known as the Moynihan Report. Named
for its author, Daniel Patrick Moynihan, the
study acknowledged that white racism was an
important cause of chronic poverty in the black
ghettos. However, to some, the report seemed to
place greater emphasis on the lack of a strong male
presence in many families, provoking howls of
angry protest from the black community. Charg-
ing that the government’s anti-poverty programs
were “fragmentary and spasmodic,” and had done
little to alleviate the suffering of those most in
need, King began to contemplate another massive
march on Washington to dramatize the problem.
The initiative would be called the Poor People’s
Campaign and planning for the Washington
march began in late 1967.
King simultaneously became more outspoken
in his criticism of America’s role in the Vietnam
War, provoking the wrath of the administration
and even eliciting criticism from some of his
fellow civil rights leaders. But with his increas-
ing emphasis on economic and social justice,
King insisted that he could not in good conscience
ignore the disparate impact the war was having
on young black men who, because they lacked
the means to continue schooling or pursue other
activities that would exempt them from service,
were being drafted to fight in the bloody conflict
at disproportionately higher rates than whites.
And although the days of segregated units had
passed, blacks still were more likely to be given
the most demeaning and dangerous jobs, and less
likely to receive promotions or commendations,
than were their white counterparts. In a speech
delivered in New York on April 4, 1967 – a year
to the day before he was assassinated – King
formally declared his opposition to the war in a
speech sharply critical of the administration for
what he claimed was its practical abandonment
of the War on Poverty in exchange for the
war in Vietnam. And he pointedly faulted the
administration for sending young black men to
fight and die to protect the rights of a nation
half-way around the world, when similar rights
were still contested in black communities here
at home.
In retribution, President Johnson unleashed
King’s longtime nemesis, FBI Director J. Edgar
Hoover, who had long suspected that King
was doing the bidding of the global communist
movement. The FBI had closely monitored
King since his rise to prominence in the mid-
1950s, but surveillance was intensified in 1963,
when Hoover finally persuaded Attorney General
Robert Kennedy to allow the Bureau to wiretap
King’s phone conversations. Although the tap
failed to reveal any connection between King
and the communist movement, evidence of indis-
cretions in his private life was gathered and used
as part of an effort by Hoover to discredit King.
 Civil rights, United States, Black Power and backlash, 1965–1978 753
Despite the intense controversy that sur-
rounded him, King pressed ahead with his
struggle for justice. In the spring of 1968, as
part of his Poor People’s Campaign, he traveled
to Memphis, Tennessee, to give his support
to the predominantly black sanitation workers
who were striking in support of a wage increase
and better working conditions. King envisioned
the demonstrations in Memphis as a kind of
dry run for the march on Washington, planned
for that summer. It was in the midst of the
Memphis initiative that the civil rights movement
lost its best-known leader to an assassin’s bullet
on April 4, 1968. As the nation’s black ghettos
were again overcome by paroxysms of rage, an
intense manhunt was launched to find King’s
killer. A prime suspect in the killing, James Earl
Ray, was eventually captured in London and, after
pleading guilty to the crime, was sentenced to
life in prison. Shortly thereafter, however, Ray
recanted and insisted he was innocent. Given
the breakdown in relations between King and
the government, and the FBI efforts to discredit
him, some people – including members of King’s
family – began to wonder whether the killing
might have been part of a broader conspiracy
to engineer the civil rights leader’s downfall.
The outpouring of emotion in the wake of
King’s assassination helped to push forward the
last of the major civil rights bills of the 1960s.
Although the Johnson administration and King
had parted ways, and Johnson had by this point
withdrawn from the presidential race, the pre-
sident remained keenly aware of the continued
importance of the black vote to the fortunes of
his party. Predictably, die-hard Southern segre-
gationists attempted to kill the legislation, but
the momentum from King’s martyrdom was too
great to resist. A week to the day after King’s
death, President Johnson signed into law the
third major piece of civil rights legislation
passed during his presidency – the Civil Rights
Act of 1968, better known as the Fair Housing
Act. This law banned discrimination in all forms
of housing, though it was dramatically limited
in its impact because there were no federal
enforcement provisions.
Significantly, the day before Martin Luther
King was killed, the Supreme Court heard argu-
ments in one of the most important school
desegregation cases since its Brown rulings in the
mid-1950s. Though nearly a decade and a half
had passed since the Court ruled that segregation
in public education was unconstitutional, only
a handful of school districts in the South had
made much headway in desegregating. Some
states, like Virginia, sought to convey the impres-
sion of compliance without actually doing so
by creating “freedom-of-choice plans,” allow-
ing students to choose whether they wanted to
attend a traditionally all-white or all-black school.
In rural New Kent County this approach had
resulted in no white students attending the black
school, and only 15 percent of black students
electing to attend the white school. Blacks in New
Kent County challenged the freedom-of-choice
program, contending that it largely perpetuated
the dual school system that had existed under Jim
Crow. The Supreme Court unanimously agreed
with the plaintiffs in Green v. School Board of New
Kent County, stating that in the face of “massive
resistance,” simply removing the requirement
that blacks and whites attend separate schools –
which was, in essence, what the freedom-of-choice
plans did – was unlikely to eradicate the legacy
of the dual school system. The Court’s decision
implicitly laid the foundations for much more
proactive court-ordered desegregation plans,
including the extensive cross-district busing of
students.
Just three years later the Court unanimously
upheld a federal district court judge’s plan to
promote desegregation through cross-town
busing in Swann v. Charlotte-Mecklenburg Board
of Education. By so ruling, the Court opened one
of the most bitterly divisive chapters in the long
struggle over racial equity in education. While
many Southerners, perhaps even a majority,
had by this time begrudgingly come to terms
with the abolition of officially sanctioned segre-
gation, mandated desegregation was an entirely
different matter.
Opposition to the use of busing as a tool to
achieve desegregation was not limited to the
South. Some of the most ferocious and violent
opposition to busing would occur in the cradle
of liberty, Boston, Massachusetts. In the fall of
1974, residents of the city’s South Boston neigh-
borhood, predominantly white and fiercely
protective of their working-class Irish Catholic
community, fought a busing plan that would
send some of their children to the predominantly-
black Roxbury community and bring black chil-
dren from Roxbury into South Boston. Although
the depth of opposition to busing was perhaps
nowhere stronger than in Boston, the city’s
754 Civil rights, United States, Black Power and backlash, 1965–1978
residents were hardly alone in expressing their
displeasure with this means of promoting deseg-
regation. In scores of communities across the
country where busing was being used to promote
desegregation, whites as well as blacks were
unhappy sending their children to schools far
from the neighborhood in which they lived and
into an environment that was frequently hostile.
As resentment grew over what many whites
perceived to be judicially imposed integration,
even the Supreme Court started to draw limits.
With four, generally more conservative, Nixon
appointees sitting on the high bench by 1974,
the Court narrowly overturned, in Milliken v.
Bradley, a district court imitative to desegregate
the mostly black Detroit school system by incor-
porating 85 neighboring and predominantly
white school districts into the plan. The Court’s
majority opinion asserted that the suburbs could
not be held accountable for the problems of the
cities. By rejecting so-called interdistrict deseg-
regation plans the Court sharply limited the
desegregation options available to the nation’s
large urban school districts. It also helped to
intensify white flight out of these cities, as par-
ents who could afford it moved their children
beyond the reach of urban desegregation efforts.
Nevertheless, court-ordered busing would remain
a divisive issue into the 1990s, by which point
most busing schemes had been abandoned.
The controversy over busing fueled a growing
white backlash in the 1970s, as sympathy for
the civil rights movement began to wane. This
trend had begun in the late 1960s, in response
to several summers of urban rebellions, the
growing militancy among certain factions of the
movement, and Martin Luther King’s public
criticism of the war in Vietnam. It was also stimu-
lated by the growing stature of such figures as
Alabama Governor George Wallace, who tem-
pered his overt racism and devotion to segrega-
tion to the times, but nevertheless rode the tide
of white backlash to national prominence in
the late 1960s and early 1970s. He combined his
thinly veiled contempt for the growing radicalism
of the civil rights movement with sharp criti-
cism of the anti-war movement and a sweeping
indictment of what he and his followers asserted
was an increasingly intrusive federal govern-
ment. Wallace surprised his critics by gaining
a significant following outside the South, and
made an impressive showing in the 1968 pre-
sidential election when he captured five states –
albeit all in the Deep South. He was poised to
make another strong run in 1972, but a gunman’s
bullet left him paralyzed from the waist down and
forced him to withdraw from the race.
Still another source of white resentment was
the increasing use of affirmative action to redress
the legacy of past discrimination against blacks.
The term was first employed as early as 1961,
when President Kennedy ordered firms with
federal contracts to take “affirmative action”
to recruit and hire larger numbers of qualified
black employees. The original idea was to ensure
that such hires be strictly merit based. But as
the struggle for equality radicalized over the
course of the ensuing years, seeking out poten-
tial black employees sometimes evolved into a
system of racial preferences and, occasionally,
racial quotas which, in the eyes of some, empha-
sized numbers rather than merit or qualifica-
tions. In a climate of white backlash it is not
surprising that this led to the charge of reverse
racism. The Supreme Court waded into these
tempestuous waters for the first time in the
late 1970s, when it agreed to hear the case of
Allan Bakke, who contended that he had been
rejected by the medical school at the University
of California at Davis while less qualified black
candidates were admitted. In 1978 a highly
fragmented Court issued an ambiguous, multi-
faceted ruling in University of California Regents
v. Bakke by affirming Bakke’s claim that he was
the victim of a racial quota while still uphold-
ing the legitimacy of affirmative action. As with
the controversy over busing, polarized debates
over affirmative action would persist for decades
to come.
During the last quarter of the twentieth
century the civil rights movement struggled to
press ahead with its agenda but did so in an
environment that presented tremendous chal-
lenges. The movement itself was splintered, and
much of the energy and momentum from previ-
ous decades had dissipated. White sympathy for
the movement had been substantially eclipsed by
white backlash, and an increasingly conservative
political environment only served to reinforce this
tendency. Nevertheless, civil rights issues and the
struggle for black equality would remain import-
ant, if generally less prominent, throughout this
period. Indeed, echoes of many of the important
developments and controversies from the 1950s
and 1960s would reverberate throughout this era
and on into the twenty-first century.

SEE ALSO: Black Nationalism, 19th and 20th Cen-
turies; Black Panthers; Brown H. Rap (b. 1943);
Carmichael Stokely/Kwame Turé (1941–1998); Civil
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Civil rights, United
States: overview
Stephen Eric Bronner
The US civil rights movement (ca. 1954–65)
was one of the most significant social and polit-
ical movements in the history of the American
Republic. Over the course of little more than
a decade, African Americans from all walks of
life, joined by a small but increasing number of
whites, mounted a successful challenge to the legal
edifice of segregation that had confined blacks
socially, politically, and economically to second-
class status for the better part of a century. They
did so by invoking the foundational principles of
the United States – liberty, justice, and equality
– and by insisting that the country live up to
its own ideals and allow Americans to enjoy
Civil rights, United States: overview 755
their constitutional rights and privileges without
regard to race. This revolution in race relations
was conducted largely along principles of non-
violence, though violence would be repeatedly
used against the movement’s activists to try to halt
their progress. For these reasons, the American
civil rights movement is remembered not only
for its transformative impact, but also for reflect-
ing the vitality and constructive possibilities of
American democracy.
Black Equality in Slavery and
Freedom
The civil rights movement is commonly asso-
ciated with the developments of the 1950s and
1960s that led to the demise of legal segregation
in the United States. However, the struggle for
black equality in America predates the arrival of
the Pilgrims in 1620. Since the arrival of the first
Africans in Virginia in early 1619, blacks have
been engaged in a seemingly endless fight to free
themselves from the yoke of oppression. While
some blacks did succeed in gaining a measure
of freedom and equality in the North as well
as the South – either through manumission or
purchasing their own freedom – the vast major-
ity of the black population in the United States
experienced limitations on their freedom ranging
from outright slavery to flagrant discrimination
and oppression.
The Civil War stands as the dramatic turning
point in the black freedom struggle. While many
slaves took advantage of the chaos of the war to
free themselves from bondage, President Lincoln’s
issuance of the Emancipation Proclamation on
January 1, 1863 tied the cause of Union to
the eventual abolition of slavery. However, the
proclamation was notably limited in its scope,
as it applied only to those slaves in Confed-
erate territories held by the Union armies and
excluded slaves in the border states that
remained loyal to the Union. Nevertheless,
within a year following the surrender of the
Confederacy in April 1865, slavery was formally
abolished throughout the United States with the
adoption of the Thirteenth Amendment to
the Constitution, an epochal turning point for
African American freedom.
During the Reconstruction Era, further pro-
visions were made for black equality with the
passage of the Fourteenth Amendment, which
granted citizenship and equal protection of
756 Civil rights, United States: overview
the laws, the Fifteenth Amendment, which
gave black men the right to vote, and numerous
supplemental congressional statutes aimed at
further securing basic political and civil rights.
In the mid-1870s, however, the abandonment of
Reconstruction and subsequent restoration of
white-supremacist state governments throughout
the South, combined with a series of rulings
by the Supreme Court during the last quarter
of the nineteenth century that severely limited
federal provisions for black civil rights, effectively
wiped out whatever gains African Americans
had made in the aftermath of the Civil War.
Among the most consequential of these was
the Court’s 1896 ruling in Plessy v. Ferguson,
which gave sanction to formal segregation when
it declared that states were not in violation of
the Fourteenth Amendment’s equality guarantees
if they established separate but equal facilities for
members of different races. This decision led
to a flurry of state and local legislative action,
primarily, though not exclusively, in the South,
to segregate whites from non-whites – and espe-
cially blacks – in all forms of public accom-
modations, schools, hospitals, transportation, and
even cemeteries. Such laws requiring segregation
were popularly referred to as Jim Crow laws.
For much of the next 75 years most black
Americans in the South were treated as second-
class citizens – and oftentimes worse. Nor was this
discrimination limited to the South. Although
most states and localities in the North and West
did not have de jure segregation, the reality was
that the vast majority of African Americans in
these areas experienced de facto segregation.
Nevertheless, in the last dark decades of the
nineteenth century there remained a persistent
undercurrent of struggle and resistance. For
instance, in 1890 a short-lived but pioneer-
ing black advocacy organization, the National
Afro-American League, was established by the
journalist and writer T. Thomas Fortune to pro-
mote racial solidarity and equality. Better known
are the efforts of one of the leading black
educators of the period, Booker T. Washington.
Although he aroused considerable controversy
with his perceived willingness to trade away
black aspirations for social and political equality
in exchange for economic opportunity, behind
the scenes Washington used his prestige and
influence to try to pressure Southern officials
to ease Jim Crow restrictions on African
Americans.
One of those who became most critical of
Washington’s approach was W. E. B. Du Bois,
a fellow black educator, scholar, and activist
at Atlanta University. Since the mid-1890s
Du Bois had hosted the annual Conference
on Negro Problems in Atlanta, and by the first
decade of the twentieth century he stood ready
to challenge Washington’s leadership strategy
and, in particular, his public doctrine of racial
accommodation. To this end, Du Bois helped
launch the Niagara Movement in 1905, with the
intent of organizing a vigorous drive for black
equality. This initiative paved the way for a
bi-racial group of black advocates, led by Du
Bois, to establish the National Association for
the Advancement of Colored People (NAACP)
in 1909. The NAACP would emerge as one of
the preeminent organizations for black equality
in the twentieth century. For the first decade or
so of its existence, Du Bois served as the editor
of the official newsletter of the NAACP, The
Crisis, which made Du Bois the most prominent
spokesman of the black community – a position
he used to press his belief that African Americans
should not have to truckle before whites and that
full and immediate equality was their birthright.
Activism on behalf of African Americans was
by no means limited to men or native-born
Americans. Well before Du Bois and his col-
leagues created the NAACP, Ida B. Wells-
Barnett began to explore the motivations behind
the widespread lynching of African Americans
in the South in the late nineteenth and early
twentieth centuries. Wells-Barnett collected and
published her findings in A Red Record (1895),
which demonstrated that the most commonly
cited justification for a lynching – that a black
man had raped a white woman – was unfounded
in most cases. Rather, lynching victims were
perceived to have challenged, wittingly or not,
the racial status quo. Wells-Barnett went on to
be a leading figure in the National Association
of Colored Women, which included among its
foundational aims securing political and civil
rights for African American women and men.
Another prominent and influential figure from
the early twentieth century was Marcus Garvey,
an activist and black nationalist who came to the
United States from Jamaica in 1916. Through
his black nationalist/pan-Africanist organization,
the United Negro Improvement Organization,
Garvey attracted tens of thousands of loyal
followers, with his emphasis on the common

heritage of all black people and racial pride. The
popularity of Garvey was without precedent in
African American history, and even at the peak
of their prominence, future black leaders such
as Martin Luther King and Malcolm X were
unable to draw a following that was as extensive
or loyal as that of Garvey. Indeed, Garvey’s
ability to galvanize the black masses unsettled con-
temporaries like Du Bois, who became a fierce
critic of Garvey. Yet, however much Garvey
may have been criticized, his detractors could not
deny his ability to mobilize people who otherwise
tended to shun political activism.
Roots of the Movement: World
War II Era, 1940–1945
It was upon such foundations that the modern
civil rights movement was established. The first
stirrings of the movement can be traced to the
eve of the United States’ entry into World
War II. Beginning in 1940, President Franklin
Roosevelt had begun to press Congress to
increase military preparedness in response to the
outbreak of war in Europe. The Selective Service
Act, signed by the president in September 1940,
left intact the armed forces’ policies of segrega-
tion, triggering vociferous protests from civil
rights organizations as well as from individuals.
For the remainder of the war, African Amer-
icans would struggle to persuade the government
to end its sanction of segregation. Their efforts,
however, were largely in vain, as the government
insisted it could not run the risk of jeopardiz-
ing troop morale by tinkering with the racial
status quo.
In early 1941 President Roosevelt committed
the United States to being the “arsenal of
democracy” and commenced a substantial pro-
gram of rearmament for purposes of self-defense
and to provide war matériel for those fighting
against Nazi Germany. As a result, there was a
significant increase in industrial production in
defense-related industries for the first time since
the onset of the Great Depression. However,
because many of the major industrial and labor
organizations continued to discriminate against
African Americans, few blacks had access to
these burgeoning economic opportunities. In
response, the prominent black labor leader,
A. Philip Randolph, head of the Brotherhood of
Sleeping Car Porters, proposed a massive march
on Washington, DC for the summer of 1941.
Civil rights, United States: overview 757
Loath to see protests in the nation’s capital,
President Roosevelt finally agreed to issue
Executive Order 8802, which prohibited dis-
criminatory hiring practices in defense-related
industries government employment. The order
also created a Fair Employment Practices Com-
mission (FEPC), which was charged with the task
of investigating allegations of discrimination
and advising on corrective action if necessary.
However, the FEPC lacked an enforcement clause,
severely limiting its ability to curb employment
discrimination. Nevertheless, Roosevelt’s con-
cession was significant: it marked the first time
since the end of Reconstruction that the federal
government had taken substantive action on behalf
of racial equality. Building on this modest suc-
cess, Randolph institutionalized his planned march
by creating the March on Washington movement
with the aim of being able to call thousands of
blacks into the streets at a moment’s notice to
march, picket, boycott, or rally wherever circum-
stances necessitated such direct action. He also
set specific civil rights goals for the movement
such as eliminating obstacles to voting, as well
as ending segregation in schools, housing,
transportation, and other areas. Randolph’s
actions anticipated by several decades what
would emerge as some of the central objectives
of the civil rights movement.
Such new stirrings of activism were eclipsed
by the Japanese attack at Pearl Harbor and
America’s entry into World War II. But these
grim developments offered new opportunities
to link the struggle for black equality with the
international struggle in which the United States
was now engaged. Just over a month after Pearl
Harbor, an African American man was brutally
lynched in Sikeston, Missouri. The coincid-
ence of the Japanese attack and the lynching
prompted a young black man to write a letter
to the editor of the Pittsburgh Courier, the city’s
black newspaper, asking whether it made sense
for African Americans to put their lives on the
line for a country that refused to treat them fairly.
The man went on to urge African Americans
to embrace the notion of a double victory: the
first standing for victory against the country’s
enemies abroad; and the second standing for
victory against the forces of oppression here at
home. The editors at the Courier were quick to
recognize the potency of this idea and launched
the Double V Campaign to promote the spread
of democracy abroad and at home. The initiative
758 Civil rights, United States: overview
proved to be a galvanizing slogan for African
Americans through the remainder of the war and
inspired continued demands for reform in the
postwar era.
Not surprisingly, the new spirit of deter-
mination to gain equality reflected by Randolph’s
movement and the Double V Campaign spread
among rank-and-file African Americans, reflected
by a significant increase in NAACP membership
during the war years. In 1940 the organization
listed some 50,000 individuals on its member-
ship rolls; by 1945 that number had swelled
to 350,000. Unfortunately, other developments
during the period clearly validated the concerns
that had prompted the Double V Campaign. As
thousands of blacks migrated from the rural South
to the industrial North in hopes of finding work,
they competed with whites for jobs and housing,
heightening racial tensions and leading to scores
of violent clashes – the worst of which occurred
in Detroit in 1943, where nearly three dozen
blacks were killed.
Nevertheless, there were other tangible and
intangible developments during World War II
critical to the transformation of American attitudes
with respect to race relations. In the 1930s and
1940s the racial conscience of America had been
pricked by the ugly spectacle of Nazi persecution
of German Jews. When the United States went
to war against Germany in 1941, criticism of the
enemy’s explicitly racist ideology forced white
Americans to examine their own racial attitudes
– particularly when the Nazis’ systematic efforts
to exterminate European Jews were revealed.
As they examined their own attitudes, what
increasing numbers of white Americans found,
particularly with respect to African Americans,
were sentiments uncomfortably similar to the
anti-Semitic views rampant in Central Europe.
In response, a growing number of academics
and commentators in America called for a shift
in racial attitudes among white Americans. One
of the first and most influential manifestations
of this change came in 1944, when the Swedish
economist Gunnar Myrdal published An American
Dilemma. Myrdal’s study was the culmination
of six years of work funded by the Carnegie
Corporation, which hoped to use his findings
to better understand the needs of the African
American community and thus target its grants
more effectively. Myrdal’s inquiries plainly
revealed the moral schizophrenia of a white
America that preached freedom and equality
of opportunity for all, yet practiced systematic
racism and discrimination toward blacks. An
American Dilemma also reflected academe’s
growing skepticism toward theories of racial
superiority. In turn, Myrdal also called into
question widely held notions that the socio-
economic differences between whites and blacks
were a function of racially determined intelli-
gence and abilities. Rather, Myrdal placed blame
squarely on the hearts and minds of white
Americans as well as the racism and discrimina-
tion that permeated the country’s social, eco-
nomic, and political institutions. The explosive
conclusions of An American Dilemma attracted
considerable attention in both academic and
popular circles, and the book was serialized in
many prominent black newspapers. Given the
dissemination of such ideas among elite intellec-
tuals, policymakers, and opinion shapers, as well
as among common black folk, it is not surpris-
ing that Myrdal’s study is frequently credited with
helping to shape a new paradigm of thought with
regard to race relations in the postwar era.
Nascent Civil Rights Movement,
1946–1954
As World War II drew to a close, the federal
government focused its attention on making
demobilization and the reversion to a peacetime
economy as smooth as possible, but it did not
take specific steps to reduce racial tensions. Once
again, however, events would force the hand of
the federal government. In 1946 there was
a fresh outbreak of hostility targeted toward
African Americans. Nearly a dozen blacks were
lynched, including at least three veterans, and
there were numerous other acts of racial violence.
In response, President Harry Truman agreed
to meet with a group representing the National
Emergency Committee Against Mob Violence,
formed by Walter White of the NAACP, as well
as former First Lady Eleanor Roosevelt. Truman
was shocked by the accounts of the vicious attacks
and soon thereafter established the President’s
Committee on Civil Rights, a blue ribbon com-
mission charged with the task of preparing a
report that would assess the current status of
civil rights and make recommendations to better
secure and protect the rights of the people of
the United States.
After nearly a year of work, the Truman Com-
mittee issued its landmark report, To Secure These

Rights. Among other things, the report noted that
widespread prejudice and discrimination in such
critical fields as education, employment, voting,
and housing continued to have a detrimental
effect on the daily lives of black Americans.
The committee, citing urgent moral, economic,
and international needs, recommended concerted
federal and state action to combat these problems
and, perhaps most significant, explicitly called
for an end to formal segregation in all aspects
of American society. This marked the first time
since the end of Reconstruction that an agency
of the federal government had not only called
for an end to segregation, but also that it had
publicly issued a comprehensive and systematic
program of reform designed to ensure that the
individual rights of African Americans were
protected.
The following year, President Truman demon-
strated that the civil rights issue was not just
a passing fancy for his administration. First, at
the 1948 Democratic National Convention, the
president supported the inclusion in the party
platform of the most far reaching civil rights plank
ever adopted by either of the two major parties
– even though this would provoke a troubling
and portentous fissure in the party when many
Southern Democrats bolted from the convention
to form the pro-segregationist States’ Rights or
“Dixiecrat” Party. Several weeks later, Truman
issued an executive order despite the opposi-
tion of top military leaders, directing the armed
forces to desegregate, handing African Americans
a major victory that they had actively pursued
for nearly a decade.
Meanwhile, the federal courts had also begun
to quietly reshape the civil rights landscape
in America. As far back as the 1930s and 1940s,
the NAACP, and in particular its Legal Defense
and Education Fund, had laid the foundations
of its legal challenge to Jim Crow segregation
by focusing on the inequalities that the doctrine
of separate but equal produced in education.
However, rather than challenging the entire
practice of school segregation at once, NAACP
strategists began their attack at the pinnacle of
the educational system – graduate and professional
schools – where the numbers of black students
were much smaller and where the idea of
integration was perceived to be less threatening.
The NAACP won its first major victory in this
initiative in 1938 when the Supreme Court, in
Missouri ex rel. Gaines v. Canada, ordered the
Civil rights, United States: overview 759
University of Missouri to admit a black appli-
cant to its all-white law school because no
equal alternative existed for the state’s African
American population. Ten years later the Court
reaffirmed this position in the case of Sipuel v.
Oklahoma State Board of Regents, stipulating
that where educational facilities were not equally
available to black students as well as to whites,
then blacks must be admitted to the white schools.
Finally, in a pair of rulings handed down in 1950
– Sweatt v. Painter and McLaurin v. Oklahoma
State Regents for Higher Education – the Supreme
Court held that if a state maintained separate
educational facilities for black and white students,
those facilities must be equal in both tangible
and intangible ways. By so ruling, the Court
quashed the notion that storefront professional
schools for blacks were somehow equal to the
prestigious, tradition-bound, well-established
schools to which whites had exclusive access.
Outside the field of education, the Supreme
Court also demonstrated an increasingly solicitous
attitude toward the rights of African Americans.
Beginning in 1941 the Court held, in US v.
Classic, that Congress had the authority to regu-
late primary as well as general elections. This
cleared the way for the NAACP’s challenge to the
whites-only primary, a tactic states across the
South had increasingly employed as a means
of denying the few blacks who had managed
to register any meaningful participation in the
electoral process. Given that this was the era of
the one-party South, a victory in the primary
election all but guaranteed victory in the general
election. If blacks could be kept out of the prim-
aries, they would have no ability to determine
which candidates went on to the general election,
where white majorities would always outnumber
the black minority.
Civil rights activists had mounted several
challenges to this means of exclusion. But for
many years the Supreme Court had held that the
all-white primary was beyond the reach of the
Court because eligibility for participation in
the primary election was determined by a private
rather than a public or official organization (i.e.,
the Democratic Party) of the respective states.
However, in 1944, expanding on its Classic
precedent, the Court affirmed the NAACP’s
challenge to Texas’s all-white primary system in
Smith v. Allwright. The Court held that racially
exclusive primaries were not beyond the reach
of the judiciary and Congress – not only because
760 Civil rights, United States: overview
primary elections clearly were integral to the
broader electoral process, but also because the
extent of state involvement in the regulation
of the primaries belied the contention that these
were private functions.
In a similar fashion in matters relating to
public transportation and housing, the Supreme
Court issued rulings in the aftermath of World
War II that called into question the legitimacy
of segregation. In its 1946 decision Morgan v.
Virginia, the Court invalidated a Virginia statute
that required segregation on interstate passenger
carriers, upholding the position of the NAACP
that such laws constituted an unlawful infringe-
ment on interstate commerce. And in 1948 in
the Restrictive Covenant Cases the Court upheld
the NAACP’s challenge to restrictive covenants
or deeds which barred people from ownership
or occupancy of property based on race or some
other arbitrary classification. Although the Court
acknowledged such covenants usually took the
form of private party agreements, enforcement
of such agreements required state action. Thus,
the Court proclaimed that while restrictive coven-
ants were not per se unconstitutional, they were
judicially unenforceable because such action
would violate the equal protection guarantees of
the Constitution. What made this case especially
significant was that the United States attorney
general signed an amicus curiae – or friend of the
court – brief, formally endorsing this facet of the
NAACP’s attack on segregation. This marked
the first time the federal government had officially
backed a position of the NAACP in the nation’s
highest court.
The NAACP could point to the decade of
the 1940s as one where its long and arduous
struggle against Jim Crow segregation was at
last producing tangible results. Yet its greatest
and perhaps most controversial triumph was
still to come. By the early 1950s the civil rights
organization had launched a group of school
desegregation cases that came to be known
collectively as Brown v. Board of Education (of
Topeka, Kansas) – or simply Brown. In taking on
the Brown cases the NAACP had begun what it
hoped would be its culminating attack on school
segregation. No longer was it content simply to
force state and local governments to live up to
the idea of separate but equal. The rulings of
the courts going back more than a decade had
clearly demonstrated that segregation in educa-
tion invariably resulted in inequality. Now the
NAACP wanted to undertake a frontal assault
on segregation, arguing that separate was inher-
ently unequal and therefore unconstitutional.
After considerable internal debate during the
waning months of the Truman administration,
the decision was made that the attorney general
should file an amicus brief, formally commit-
ting the federal government to supporting the
NAACP’s challenge to segregated schools.
When the Eisenhower administration came
into office, it sustained Truman’s position in
support of the NAACP’s suit at the insistence
of Attorney General Herbert Brownell. Never-
theless, the Supreme Court proceeded cautiously,
well aware that it was highly unusual to consider
overturning a well-established precedent, par-
ticularly in such a traditionally sensitive area
as public education. The Court twice heard
arguments in the case: first in late 1952 on the
general merits of the case; and then again in 1953
on specific issues pertaining to segregation and
the Fourteenth Amendment. Finally, on May
17, 1954, the Court issued its landmark ruling
declaring that “in the field of education, separate
but equal has no place.” However, the Court was
unclear just how desegregation should proceed,
and thus postponed delivery of its order with
respect to dismantling the Jim Crow educational
system. Finally, in May 1955, the Court issued
what is often referred to as its Brown II decision.
Deferring to the tradition of local control over
educational policy, the Court refused to hand
down specific guidelines on how desegregation
should unfold. Instead, it simply ordered the
lower courts to assume the responsibility for
overseeing desegregation plans, stipulating that
they should be developed at the local level with
“all deliberate speed.”
Together, the Brown decisions were clearly
among the most important judicial findings in
the history of the United States. In particular,
the initial Brown ruling represented a crucial
milestone for African Americans, as it dealt a
frontal blow to the legitimacy of segregation. Yet
the Supreme Court’s rulings provoked great
controversy, and not just in the South.
Not surprisingly, many white Southerners
were embittered by the Court’s action. Indeed,
they had the explicit support of many of the
region’s elected officials. This was revealed
most famously in 1956 when virtually all of the
South’s senators and congressmen signed their
names to the Southern Manifesto, in which

they repudiated the Court’s decisions and com-
mitted themselves to resisting any change to
the educational status quo. For their part, African
Americans were disheartened by the Court’s
apparent back-tracking in Brown II – plainly
due in part to the vociferous protests emanating
from the South. And local officials, upon whose
shoulders the burden of developing desegregation
plans fell, found themselves caught between
their duty to comply with the decisions of the
Court and fealty to their constituents, many of
whom were opposed to the ruling.
In time, however, the controversy over the
implications of the Brown decisions would spread
beyond the South, particularly as the courts
were forced to resort to more drastic measures
to promote desegregation across the country.
Indeed, a growing number of legal scholars
eventually began to question the quality of the
legal reasoning in both parts of the Brown deci-
sion as well as the efficacy of judicial action as a
means of changing the racial status quo.
Aftermath of Brown, 1954–1960
For all of its controversy and limitations, Brown
proved to be a critical catalyst in the struggle
for black equality. For this reason, many observers
identify the case as the starting point for the civil
rights movement. While it would be wrong to sug-
gest that all subsequent milestones in the civil
rights movement were a result of Brown, many
African Americans drew inspiration from the
victory and were determined to do their part to
contribute to the struggle for black equality.
Yet, as would often prove to be the case through-
out the civil rights movement, tragedy followed
fast on the heels of triumph. In the late summer
of 1955, just a few months after the Supreme
Court concluded its handling of the Brown
cases, an African American teenager by the
name of Emmett Till was visiting relatives who
lived in the heart of the Mississippi Delta. Till
had grown up in Chicago and was less accustomed
to the Southern custom that strictly forbade
a black male from making any sort of overture
to a white female. Till was alleged to have either
spoken suggestively to or whistled at a white
woman in a grocery story. Several days later, the
woman’s husband, joined by his half-brother,
abducted the boy from his relative’s house and
brutally lynched him. The two men then tied a
cotton gin fan to his corpse and threw it into
Civil rights, United States: overview 761
the nearby Tallahatchie River. Till’s badly
mutilated body surfaced after a few days.
When Till’s body was returned to Chicago
for burial, his mother insisted that his casket
be opened for the funeral so that all could see
Till’s grotesquely disfigured face. Her decision
to have an open casket would prove to be far
more important than she could have imagined.
A photographer from Jet magazine snapped a
picture of Till and soon the horrific image was
disseminated around the country and the world,
demonstrating for the first time the ability of
modern media to project the sheer brutality of
the racial oppression in the South. Tragically, the
two men charged with Till’s murder were sum-
marily acquitted by the all-white male jury. No
one was ever brought to justice for the crime,
although the acquitted men would later brag
about the killing. Nevertheless, the Till lynching
and trial sent a chilling reminder to Americans
that much work remained to be done in the
struggle for black equality.
Later that same year, another watershed event
in the early civil rights movement transpired in
the neighboring state of Alabama. On Decem-
ber 1, 1955, Rosa Parks, a black seamstress with a
long history of challenging Jim Crow ordinances
in Montgomery, Alabama, refused to give up her
seat on a bus to a white man. Parks was arrested
and charged with disorderly conduct. In response,
Jo Ann Robinson, the head of the black Women’s
Political Council in the city, organized what
was intended to be a one-day boycott of the
city’s buses. The response was so overwhelming,
however, that Robinson, along with the promin-
ent local union organizer, E. D. Nixon, began
to plan for a more extensive boycott. They
created the Montgomery Improvement Associ-
ation (MIA) and drafted the young new pastor
of the Dexter Avenue Baptist Church, Martin
Luther King, Jr., to assume the presidency of
the organization. King was initially hesitant
to accept the leadership role because he was
busy establishing his new ministry. Once he com-
mitted himself to the boycott, however, he quickly
put his own imprint on it.
As a theology student, King had become
interested in developing links between spiritual
values, social justice, and reform. He had
been strongly influenced by the writings of the
nineteenth-century American transcendentalist,
Henry David Thoreau, on civil disobedience;
by one of the most important American
762 Civil rights, United States: overview
proponents of the social gospel movement in the
early twentieth-century, Walter Rauschenbusch;
and by the writings and actions of Mohandas
Gandhi, leader of the non-violent Indian
independence movement. King synthesized
these influences in formulating his approach
to the Montgomery Bus Boycott and insisted
that black Montgomerians base their challenge
to bus segregation laws on the principle of
non-violence.
King was by no means the first civil rights
activist to advocate non-violence. Leaders of the
Congress of Racial Equality (CORE) such as
Bayard Rustin and James Farmer had, in the
1940s, embraced the ideas of Gandhi in their
efforts to secure racial justice. In 1947 they
launched the ultimately unsuccessful Journey of
Reconciliation to test state compliance with the
Supreme Court’s ban on segregation in interstate
transportation handed down the previous year
in its Morgan ruling. Rustin assisted King as he
formulated his strategy in Montgomery, help-
ing to ensure that non-violent civil disobedience
would become King’s trademark approach to
social protest and a seminal part of the struggle
for black equality.
After nearly a year, during which blacks
maintained virtually a complete boycott of
Montgomery’s buses, the NAACP joined with the
MIA in asking the Supreme Court to invalidate
the city’s bus segregation laws. The Court com-
plied, ordering that the city’s black citizens be
allowed to ride the buses as equals. It marked the
first time during the modern civil rights era that
African Americans in the South had resorted
to mass action and dealt a successful blow to
segregation. In that regard, the Montgomery Bus
Boycott was as psychologically transformative as
the Brown decision.
Hoping to sustain the momentum created
by the success of the Montgomery effort, King
and some sixty other black ministers and activists
from across the South met in Atlanta in early 1957
and formed the Southern Christian Leadership
Conference (SCLC), with the express purpose of
using non-violent direct action to eliminate Jim
Crow in all its manifestations and to advance the
cause of social justice. Led by King, the SCLC
would become one of the most visible and
influential counterparts to the NAACP, especially
in the South, where the older civil rights orga-
nization was under strenuous attack from the
white establishment.
Developments such as the Brown decisions, the
lynching of Emmett Till, and the Montgomery
Bus Boycott dramatically increased the pressure
on the federal government to become more
proactive with regard to civil rights. Yet other
factors were also forcing the government’s
hand by the mid-1950s. Against the backdrop of
the Cold War, the obvious limits to democracy
experienced by black Americans in the South
were becoming a growing source of international
embarrassment for the United States. This dis-
parity was glaring as the country was engaged in
a massive propaganda struggle with the Soviet
Union to try to persuade the rest of the world,
and especially those people growing increasingly
restive under the yoke of colonialism, that the
American way of life was superior to that of its
communist rivals.
Closer to home, the Republican Party hoped
it might be able to lure black voters back into its
fold in the 1956 elections by reminding African
Americans that it was Democrats – albeit, mainly
those in the South – who were the staunchest
opponents to any change in the racial status quo.
Accordingly, in 1956, the Eisenhower adminis-
tration submitted to Congress the first civil
rights bill since the end of Reconstruction. The
legislation proposed modest enhancements to
voting rights protections, would create a federal
civil rights commission empowered to investigate
allegations of civil rights violations, and would
expand the executive branch’s oversight of civil
rights enforcement by establishing a civil rights
division in the Justice Department. Segregationists
in Congress were aghast at the proposed legisla-
tion and, as a result, the bill languished for over
a year. It was finally passed in the late summer
of 1957, largely due to the efforts of Democratic
Senate Majority leader Lyndon Johnson, a
Texan with a long history of loyalty to the
segregationist cause. However, Johnson was
considering a presidential run in 1960 and felt it
imperative to establish his civil rights bona fides
with Northern voters, especially in the African
American community. Although it would be
several years before the new civil rights law had
any substantive impact, the bill’s passage indicated
that branches of the federal government other
than the judiciary were at last awakening to the
civil rights revolution that was beginning to
unfold around them.
Before the Eisenhower administration could
relish this legislative milestone, however, it faced

what would prove to be its most serious civil rights
crisis. Even as Congress was passing civil rights
legislation, the city of Little Rock, Arkansas,
appeared poised to erupt into a major racial
conflagration over a proposal to begin the deseg-
regation of its public schools. Little Rock was the
first large school system in the South to imple-
ment a desegregation plan, which the school
board had carefully drafted through the spring
and summer of 1957. The proposal called for
a token group of nine black students to attend
the all-white Central High School during the
1957–8 academic year. Then, during each sub-
sequent year, a similar token group would integ-
rate successively lower grade levels. The hope
of the school board was that by taking this
gradualist approach, they could comply with the
Supreme Court’s Brown decision, but also give
whites time to adjust to the changes.
The school board’s plans went awry, however,
when determined segregationists from Little Rock
and its environs, backed by scores of others
from out of state, convened on the city as the first
day of school drew near. Arkansas’s governor,
Orval Faubus, then interjected himself into the
situation. In plain defiance of the federal courts
and usurping the authority of local officials, the
governor called out the state’s National Guard
forces and ordered them to prevent the students
from entering the school, claiming that he
was doing so to preserve the peace and protect
property. In turn officials in Little Rock, as well
as civil rights leaders across the South, solicited
support from the Eisenhower administration.
However, Eisenhower was wary of getting
involved based on principle, preferring to allow
state and local officials to defuse the crisis.
Eventually, when progress stalled, Eisenhower
agreed to summon Governor Faubus for a meet-
ing, where they struggled awkwardly to resolve
the impasse.
After the federal court overseeing the deseg-
regation plan again ordered the students to be
admitted and threatened Faubus with a contempt
citation, the governor appeared to yield. He
indicated he would allow the integration plans to
proceed and that the Arkansas National Guard
would be used to facilitate rather than prevent the
process. But on the day the black students were
to re-enter Central High, Faubus apparently
had a change of heart. He unexpectedly demob-
ilized the National Guard, leaving the over-
whelmed local police with the task of getting
Civil rights, United States: overview 763
the students past an enormous and angry mob
and into the school. They succeeded briefly, but
the imminent threat of violence prompted the
administration to spirit the students out of
the school after just a few hours. In the face
of such defiance and potential danger, President
Eisenhower reluctantly sent over a thousand
federal troops into Little Rock and placed the
Arkansas National Guard under federal authority.
Only in this manner were the African American
students able to gain entry to the school. Federal
troops would be required to remain at Central
High School for the rest of the year to ensure
the safety of the black students. The following
summer Faubus ordered all the high schools in
Little Rock to be closed to avoid having to com-
ply with desegregation orders, setting an ominous
precedent that would be followed elsewhere in
the South in the coming years.
Meanwhile, as individual leaders such as Martin
Luther King and organizations such as the
NAACP were garnering a growing number of
headlines, a much more militant group had been
hard at work since the mid-1930s developing an
alternative vision to the integrationist approach
of the mainstream movement. Taking a page from
the separatist, nationalist philosophy of Marcus
Garvey, the Nation of Islam (NOI) – or Black
Muslims as adherents were more commonly
known – led by Elijah Muhammad, had devel-
oped a small but devoted following in predomin-
antly black neighborhoods such as New York’s
Harlem, Chicago’s South Side, and Boston’s
Roxbury. The ideology of the NOI blended
threads of anti-white, anti-Christian beliefs with
a strict moral code that forbade the use of drugs
or alcohol, and stressed the importance of edu-
cation, self-reliance, and above all, racial pride and
separatism. It recruited heavily in these long-
neglected and largely forgotten neighborhoods
where crime, substance abuse, and prostitution
ran rampant, and where hope for a better life
was virtually non-existent. Like Garvey, the NOI
did not believe that African Americans would
ever be treated fairly or seen as equals in a white
majority society. Thus it pointedly disparaged the
integrationist message of mainstream activists
and shunned participation in the political process
altogether.
In the late 1940s, while serving time in a
Massachusetts penitentiary for burglary, Malcolm
Little, a street hustler from Roxbury, was con-
verted to the Nation of Islam. Malcolm X, as he
764 Clarkson, Thomas (1760–1846)
took to calling himself following his release from
prison – X symbolizing his lost African name
and heritage – totally committed himself to the
work of the Black Muslims. He worked tirelessly
to recruit new members, raise funds, and build
new temples for worship. Elijah Muhammad,
impressed with X’s organizational and oratorical
gifts, made him the chief spokesman of the
NOI and, in effect, his right-hand man. By the
late 1950s, though almost completely unknown
outside the urban black neighborhood, Malcolm
X was well on his way to becoming the most
prominent Black Muslim in America – a trajec-
tory that would ultimately put him on a collision
course with Elijah Muhammad.
SEE ALSO: African American Resistance, Jim Crow
Era; African American Resistance, Reconstruction
Era; Black Nationalism, 19th and 20th Centuries; Du
Bois, W. E. B. (1868–1963); King, Martin Luther, Jr.
(1929–1968) and the Southern Christian Leadership
Conference (SCLC); Malcolm X (1925–1965); Parks,
Rosa (1913–2005) and the Montgomery Bus Boycott;
Randolph, A. Philip (1889–1979); Wells, Ida B.
(1862–1931) and the Anti-Lynching Campaign
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York: Washington Square Press.
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The Southern Christian Leadership Conference and
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Klarman, M. J. (2006) From Jim Crow to Civil Rights:
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Tushnet, M. (1994) Making Civil Rights Law. New
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Whitfield, S. (1991) A Death in the Delta. Baltimore:
Johns Hopkins University Press.
Clarkson, Thomas
(1760–1846)
Srividhya Swaminathan
Thomas Clarkson was one of only a few men
who actively participated in both British cam-
paigns for abolition: abolition of the slave trade
and abolition of slavery. Born in Cambridgeshire,
Clarkson attended the grammar school where
his father was headmaster and later attended St.
John’s College in Cambridge. Though he was a
good student, Clarkson’s real academic accom-
plishment came when he won his second Latin
essay prize for his Essay on the Slavery and
Commerce of the Human Species, Particularly
the African (1785). In researching this work,
Clarkson studied the writing of earlier anti-
slavery writers like Anthony Benezet, and he
conceived a genuine horror for the practice of
slavery.
After completing his studies at Cambridge,
Clarkson moved to London in order to pursue the
anti-slavery cause. He became involved with the
circle of Quaker abolitionists who had already
submitted one petition for abolition of the slave
trade in 1783. He also developed a strong
friendship with Granville Sharp and through
him would later become involved in the Sierra
Leone project. The Quaker publisher James
Phillips published his translated essay in 1786
and copies were distributed throughout London
to sympathetic audiences. In 1787 he made the
acquaintance of a dynamic MP named William
Wilberforce and enlisted his aid in bringing the
idea of abolition before Parliament.
In 1788 Clarkson published An Essay on the
Impolicy of the African Slave Trade, after which
he joined Sharp and the London Quakers to form
the Society for the Abolition of the African
Slave Trade. In addition to contributing several
essays to the cause, Clarkson used his small
personal fortune to travel the British Isles (total-
ing 35,000 miles) and then to France in 1789 in
order to gain support for the campaign against the
African slave trade.
Clarkson understood the enormous visual
potential of his cause, so when he was sent a
diagram of a Liverpool slaver called the Brookes,
he swiftly adapted the diagram for publication.
The image of 452 Africans packed into the hold
of a slaver drew a great deal of sympathy from

Britons. In 1808 he published A History of the
Rise, Progress, and Accomplishment of the British
Slave-Trade, in which he included a series of
drawings depicting slave manacles and imple-
ments of torture. Clarkson was also the first
to recognize, in print, the death toll of British
seamen engaged in the trade – at a far greater rate
than any other form of maritime trade.
After both houses of Parliament passed the bill
to abolish the trade, Clarkson almost immediately
turned his attention to the abolition of slavery.
After a brief rest, he returned to campaigning
both on behalf of universal abolition of the African
slave trade and of slavery. He advocated gradual
abolition in order to allow time for slaves and
plantation owners to become accustomed to their
new status. The anti-slavery cause received a
victory regarding gradual abolition in 1833 and
then another victory for immediate abolition of
slavery throughout British territories in 1838.
Even after abolition, Clarkson remained com-
mitted to the anti-slavery cause and continued
writing to aid American abolitionists. His efforts
not only memorialized the struggle to end slavery
but also attested to the enormous impact a
dedicated and passionate individual can have on
a powerful cause.
SEE ALSO: Anti-Slavery Movement, Britain;
Anti-Slavery Movement, British, and the Black
Response to Colonization; Anti-Slavery Movement,
British, and the Founding of Sierra Leone; Benezet,
Anthony (1713–1784); Sharp, Granville (1735–1813);
Wilberforce, William (1759–1833)
References and Suggested Readings
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Slaves. New York: Negro Universities Press.
Hochschild, A. (2005) Bury the Chains: Prophets and
Rebels in the Fight to Free an Empire’s Slaves.
Boston: Houghton Mifflin.
White, E. G. (1990) Thomas Clarkson: A Biography.
New York: St. Martin’s.
Class identity and
protest
Paul Le Blanc
In seeking to understand the actualities and
possibilities of social protest and revolution,
scholars and activists have often sought to com-
prehend what force would be capable of bring-
Class identity and protest 765
ing about fundamental social change. This is
related to notions of power, exploitation, and
oppression in society. Revolutions are generally
seen as bringing about, through the active par-
ticipation of masses of people, the overturn of
established ruling groups and the creation of a new
political and social order. How people actually see
or identify themselves as they engage in social
struggles, and the identities they seek to build on
or to foster in order to bring about social change,
are of central importance for the unfolding of
any revolutionary process. The examination of
such matters of identity is important for those
wishing to understand such processes.
Among the most potent identities in modern
revolutionary movements has been that of class.
The term “class” has had various meanings, but
the modern usage often refers to differences of
wealth and power in society. While the notion
of class in this sense was highlighted by social
theorists of the nineteenth century, most notably
by Karl Marx and his co-thinkers, its usage
has been traced back to the eighteenth century.
Daniel Defoe, commenting on the evolving
market economy in Britain, wrote in 1705 that
“the dearness of wages forms our people into
more classes than other nations can show.”
Referring to similar, though more advanced,
developments in 1787, James Madison wrote in
The Federalist that moneyed and manufactur-
ing interests “grow up of necessity in civilized
nations, and divide them into different classes,
actuated by different sentiments and views.”
In certain stratified pre-capitalist societies the
modern notion of class may be seen as roughly
equivalent to the notions of social orders or ranks
or estates. As Raymond Williams has noted,
however, “the essential history of the introduc-
tion of class, as a word which would supersede
older names for social divisions, relates to the
increasing consciousness that social position is
made rather than merely inherited.”
Marxist Conceptions and
Evolving Realities
The Communist Manifesto (1848), by Marx
and co-author Frederick Engels, has been seen
by many as the primary revolutionary text of
modern times, and in it the centrality of class is
unmistakable. Since the rise of the civilizations
that have post-dated the extended early period
of primitive tribal communism, human history
766 Class identity and protest
has been “a history of class struggle,” they tell
us. The rise of civilization has been dependent
upon the technological development and con-
sequent increase in productivity that results
in the production of a social-economic surplus
which, in turn, makes it possible for the labor of
one person to support himself/herself as well as
one or more others. This, in turn, makes possible
the rise of the social-economic inequality that is
essential to the modern concept of class.
Marx and Engels assert that since the rise of
civilization there have been two primary classes:
(1) the exploited majorities whose labor sustains
all of society, and (2) the powerful minorities
whose wealth depends on the exploitation of the
majority’s labor.
The traditional Marxist schema of successive
stages of class society, based on European history,
has seen ancient slave-based civilizations (with
slaves and slave-owners) superseded by feudal
society (with peasant serfs and lords), which
in turn has been replaced by capitalism (with
the proletariat, or working class, and the bour-
geoisie, or capitalist class). Based upon his
studies of non-European societies, Marx also
advanced the conception of an “Asiatic mode of
production.” Recent theorists, such as anthro-
pologist Eric Wolf, suggest the more general
notion of a “tributary mode of production,”
which they argue can be seen as more ade-
quately describing various socioeconomic realities
between the erosion of primitive communal
society and capitalism.
Marx and Engels suggested, however, that with
the rise of capitalism – an incredibly dynamic
system based on the powerful, relentless
process of capital accumulation, unlike more
static forms of previous class society – a new kind
of development has taken place, one involving
“simplified class antagonisms.” Commenting on
earlier forms, they asserted: “In ancient Rome
we have patricians, knights, plebians, slaves; in the
Middle Ages, feudal lords, vassals, guildmasters,
journeymen, apprentices, serfs; in almost all of
these classes, again, subordinate gradations.”
Under capitalism, in contrast, “society is more and
more splitting up into two great hostile camps,
into two great classes directly facing each other:
bourgeoisie and proletariat.”
The important 1888 footnote to the Manifesto
by Engels explains: “By bourgeoisie is meant the
class of modern capitalists, owners of the means
of social production and employers of wage-
labor. By proletariat, the class of modern wage-
laborers who, having no means of production
of their own, are reduced to selling their labor-
power in order to live.” It is the class struggle
between the working class and the capitalist
class, according to Marx and Engels, that will
define the trajectory of modern society –
culminating in a victory of the working-class
majority, leading in turn to a revolutionary
transition from capitalism to socialism.
Yet in Marx’s own writings one can find
greater complexity than this. In an unfinished
chapter for the third volume of Capital, Marx
wrote: “The owners of mere labor-power, the
owners of capital, and the landowners, whose
respective sources of income are wages, profit,
and rent of land, or in other words, wage laborers,
capitalists, and landowners, form the three great
classes of modern society based on the capitalist
mode of production.” He almost immediately
added: “intermediate and transitional strata
obscure the class boundaries even in this case.”
The fact that Marx’s analysis here remained
only an initial fragment prevents us from fol-
lowing his thought further. Surveying the vast
body of Marx’s writings, Edward Reiss has
offered the following compilation of classes
under capitalism:
• The big landowners, aristocracy, nobility, can
be seen as a residual class from feudalism,
increasingly supplanted by the bourgeoisie.
• The bourgeoisie, owners of the factories (means
of production), the transport system (means
of distribution), and the big shops (means
of exchange). Marx distinguishes between
industrial capitalists (for example, mill owners)
and finance capitalists (the “bankocracy”).
• The petty bourgeoisie: small-scale businesses,
shopkeepers, etc. In times of boom, they
aspire to the bourgeoisie. In recession, they
shift towards the proletariat.
• The proletariat: those who have nothing to sell
but their labor-power. The worker “belongs
not to this or that capitalist, but to the cap-
italist class, and it is his business to dispose
of himself, that is to find a purchaser within
this capitalist class.”
• The lumpen proletariat: “the ‘dangerous class,
the social scum, that passively rotting mass
thrown off by the lowest layers of the old soci-
ety.’ This is what is now called the underclass:
criminals, beggars, etc.”

Nor is this complete. Missing from the list are
the majority of laborers for most of the world
(including Europe) when Marx wrote – the
peasantry. In the Communist Manifesto peasants
are lumped together with other social strata
destined to pass out of existence: “the lower
strata of the middle class – the small trades
people, shopkeepers, and retired tradesmen
generally, the handicraftsmen and peasants – all
these gradually sink into the proletariat.” Yet
this is a category deserving greater attention.
As Teodor Shanin (himself operating within
a broadly Marxist framework) has insisted, peas-
ants must be seen “as a class, i.e., as a social entity
based on a community of economic interests,
shaped by conflict with other classes, expressed
in typical patterns of cognition and political
consciousness and capable of united political
action on a national level.” From the standpoint
of many social scientists, peasants cannot be
equated simply with people who are engaged in
agriculture (such as existed among many of the
tribes of Native American peoples, or “Indians,”
before they were overwhelmed by European
and US conquest). Nor are they like small-scale
farmers engaged in commercial agriculture,
treating their land as small business enterprises
producing primarily for the market in order to
maximize profits (which would make them
“petty bourgeois”). According to Shanin, “the
peasantry consists of small agricultural produc-
ers who, with the help of simple equipment
and the labor of their families, produce mainly for
their own consumption and for the fulfillment of
obligations of political and economic power”
(whether these be feudal lords, powerful monar-
chies, priestly castes, absolutist states, capitalistic
landowners, or merchants or banks). In social
organization, culture, and mentality, they are
non-capitalist. As Hal Draper has noted, the
common English translation of the Manifesto
that seems to refer pejoratively to “the idiocy
of rural life” (dem Idiotismus des Landlebein) is
better understood as “the seclusion and ignorance
of rural life,” referring descriptively to the fact
that “the peasant population stood outside
modern civilization within a nation.”
This “awkward class” (as Shanin has labeled
it) has been the majority of the world’s laborers
throughout much of human history. Far from
being “petty bourgeois,” it has the potential for
being profoundly hostile to capitalist economic
development. In fact, Marx and Engels – as
Class identity and protest 767
well as Russian revolutionaries associated with
the Bolshevik wing of the Marxist movement,
and later the Communist International, such as
Lenin, Trotsky, and Bukharin – saw the peasants
as essential allies of the working class in anti-
capitalist struggles in countries with substantial
agricultural economies. This conception of worker-
peasant alliance, and of peasants as a revolution-
ary class, was also taken up, often with dramatic
emphasis and adaptation, by revolutionaries
through Asia, Latin America, and Africa.
The Working Class
The fact remains that the analytical generaliza-
tion made by the young Marx and Engels in the
Communist Manifesto has seemingly been borne
out over the past century and a half – the peas-
antry has increasingly given way, on the one hand,
to commercial farming interests that are part
of the capitalist class (with the smaller farmers
being wiped out, more and more, by large-scale
“agribusiness”), and on the other hand being
absorbed by the working class – either being con-
verted into an agricultural proletariat or being
driven into the labor forces of urban areas. A
complication in economically “underdeveloped”
areas has involved the question of the extent to
which ex-peasants become relatively low-pay
wage-laborers in industrial/service enterprises
and the extent to which they become part of an
“informal economy” of part-time workers/part-
time petty entrepreneurs. But the decline of the
peasantry and growth of the proletariat appears
to be a fact of life as capitalism has continued
to develop.
In Marxist terms, the working class (or prole-
tariat) is commonly seen as that sector of society
that subsists (makes its living) by selling its
labor-power (ability to work). Capitalist employ-
ers purchase this labor-power as a commodity
along with other commodities (raw materials, tools)
in order to produce commodities of greater value
to sell at a higher price than was originally
invested. The wages or salaries paid to the
workers allow them to support themselves and
their families. But the amount of actual labor
squeezed out of the workers necessarily pro-
duces more value than the capitalist originally
invested – which is the basis both for exploita-
tion and profits. The working class is commonly
seen as consisting not only of those workers
who are drawn into this relationship, but also of
768 Class identity and protest
family members who are dependent on the
worker’s income, as well as workers not actually
working because they are unemployed (including
those suffering from long-term structural un-
employment) or retired.
The importance of the working class for
Marx and Engels seems to consist in a combina-
tion of factors:
1. The working class is in the process of becom-
ing the majority class in capitalist society.
2. The working class provides the creative
energy, the labor, that is essential for sus-
taining all of society.
3. The working class is an essential ingredient
in the functioning of the capitalist system
(through the exploitation of its labor, which
is the source of capitalist profits), yet its role
transcends the framework of capitalism.
4. Regardless of differences in the conditions
of various groups of workers at various times,
all workers experience the capitalist labor
process as essentially exploitative, degrading,
and authoritarian.
5. The relative compactness, socialization, and
education of the working class has facilitated
efforts to organize it as an effective force
for economic, social, and political change
(through protest movements, trade unions,
political parties, and sometimes revolutionary
struggles).
6. The negative impact of capitalism on the
working class – an impact which has fluc-
tuated but periodically intensified – creates
a class-wide interest to replace capitalism with
a less socially destructive, less oppressive,
more humane and more democratic economic
system.
The orientation implied by this class-struggle per-
spective of Marxism was powerfully influential
in labor movements, social protests, and revolu-
tionary struggles throughout the world, especially
from the period of 1850 to 1950. In the second
half of the twentieth century, however, a number
of complications developed that raised questions
about the Marxist orientation to the working class.
Complications, Intermediate
Layers, Recomposition
Regarding the anticipated “simplification” of
the class structure into a growing confrontation
between shrinking bourgeoisie and swelling pro-
letariat predicted by the Communist Manifesto,
radical sociologist C. Wright Mills commented,
in the early 1960s, that “in the course of capital-
ism’s history, the class structure has not been
simplified . . . into two classes. On the contrary,
the opposite trend has been general – and the
more ‘advanced’ the capitalism, the more com-
plex and diversified has the stratification become.”
In fact, “the wage workers in advanced capitalist
countries have leveled off as a proportion of the
labor force” and “the intermediary or middle
classes have not dwindled away” but have been
increased by “salaried professionals, managers,
office workers and sales personnel” into a
growing non-proletarian stratum, the upper
managerial levels of which “have joined the
property owners and with them constitute a
corporate rich of a sort Marx did not know.”
So committed a Marxist theorist as Ralph
Miliband has similarly acknowledged that a
substantial segment of this “white collar” sector
constitutes an “army of ‘foremen’ and ‘over-
seers’ of every description” that stands as a
genuine “intermediate” layer “quite distinct
from the bourgeoisie on the one hand and from
the working class on the other.” Yet it can be
argued that the central thrust of Mills’s point
about a declining proletariat and rising “middle
class” has not been borne out as realities con-
tinued to evolve. Instead, there seems to have
been a “recomposition” rather than a dwindling
of the working class. By far the larger segment
of the “white collar” work force has, according
to perceptive analyst Harry Braverman, been
“enlarged into a mass of working-class employ-
ment, and in the process divested of all its
privileges and intermediate characteristics.” As
Miliband’s study of classes under modern cap-
italism concludes, “the vast aggregate of people
in advanced capitalist societies, amounting to
something like two-thirds to three-quarters of
their population, . . . constitute the working class:
industrial workers, clerical, distributive, and
service workers, skilled and unskilled, young
and old, white and black and brown, men and
women.” This includes others not working
for wages or salaries – non-employed partners,
spouses, family members (some of these future
workers), as well as sick, unemployed, and
retired workers; he adds that there is also much
overlap between the most destitute segments of
the working class and the so-called underclass,

which also accounts for a significant percentage
of the population.
Past critics of Marx (including Mills) also
commented on the relative affluence of sub-
stantial working-class sectors in the advanced
capitalist countries, which was a striking feature
of the decades following World War II, particu-
larly from 1950 to 1980, resulting in an obvious
decline in revolutionary inclinations among
workers with access to a proliferation of consumer
goods.
Yet this was actually reversed with the global
expansion of capital (associated with a much-
heralded “globalization” and in part fueled by the
collapse of communism). While global working-
class occupations doubled between 1975 and
1995 to a total of 2.5 billion, the developing
technologies and job mobility (in the words of
sociologist Ronaldo Munck) impacted quite
negatively on “the industrial workers of the old
smokestack industries” in the advanced capital-
ist countries, yielding declining wage levels com-
bined with sweeping neoliberal/neo-conservative
cuts in social programs that had been the norm
in the earlier post-World War II decades.
The situation at the dawn of the twenty-first
century seemed in some ways to reinforce much
of the Communist Manifesto’s relevance, despite
the so-called “long detour” of those previous
decades. “Class struggle has certainly changed
its format and its modalities since the early days
of capitalism but there is nothing to indicate
that struggle has vacated the contemporary work-
place,” Munck asserts. Some analysts of late
twentieth/early twenty-first-century labor have
emphasized that the negative impacts of global-
ization will compel active forces seeking change,
within the working-class majority, to look for rad-
ical alternatives. “If a convincing, democratic
version of socialism as the rule of the working class
can be put forth in the context of the real strug-
gles and organizations of the working class,” in
the words of veteran analyst Kim Moody, “it has
a chance to take on a material force it has lacked
for decades.” He added (in 1997): “Perhaps to
a greater extent than in most of the twentieth
century, the opportunity for this idea and move-
ment to spread globally is also more inherent in
today’s capitalist world than at any time in the
past seventy years.”
And yet the fact that the working classes of
most countries throughout most of the twentieth
century had, by and large, not seemed to be in
Class identity and protest 769
a position or even a mindset to carry out the
kind of proletarian revolution projected by the
Manifesto gave credence to other critical observa-
tions and alternative orientations.
Some social scientists have followed C. Wright
Mills in considering contributions of such non-
Marxist theorists of the early twentieth century
as Max Weber, the century’s foremost socio-
logist, in exploring the problems that seem to be
associated with the Marxist approach. As Lewis
Coser observes, “much of Weber’s work . . . can
best be understood as a continued interchange
with the ideas of Karl Marx.” While agreeing that
economically determined classes were essential
components of modern capitalist societies, Weber
also emphasized the importance of what he labeled
“status groups” – or might be termed strong
group identities – constituting communities that
might be based on lifestyles, a sense of “honor,”
social esteem, or prestige. He commented that
“class distinctions are linked in the most varied
ways with status distinctions,” sometimes cross-
ing class lines, sometimes fragmenting class
cohesion. Coser remarks that often status-
consciousness is manifest among people “who are
fearful of losing their status or who bridle at not
having been accorded a status they think is their
due.” He has suggested that Weber’s twofold
classification of social stratification – based on con-
cepts similar to Marx’s notion of class but also
on the notion of status – “lays the groundwork
for an understanding of pluralistic forms of
social conflict in modern society and helps to
explain . . . why Marx’s exclusively class-centered
scheme failed to predict correctly the shape of
things to come.”
Consciousness and Class
Interesting disputes have arisen among Marxists
over the role of consciousness in defining the
term “class.” In his magisterial history The
Making of the English Working Class (1963), E. P.
Thompson emphasized that “the notion of
class entails the motion of historical relationship”
that
happens when some men, as a result of common
experiences (inherited or shared), feel and
articulate the identity of their interests as
between themselves, and as against other men
whose interests are different from (and usually
opposed to) theirs. The class experience is
770 Class identity and protest
largely determined by the productive relations
into which men are born – or enter involun-
tarily. Class-consciousness is the way in which
these experiences are handled in cultural terms:
embodied in traditions, value-systems, ideas,
and institutional forms.
He added:
There is today an ever-present temptation to
suppose that class is a thing. This was not
Marx’s meaning, in his own historical writing,
yet the error vitiates much latter-day “Marxist”
writing. “It,” the working class, is assumed to
have a real existence, which can be defined almost
mathematically – so many men who stand in a
certain relation to the means of production.
Thompson dismissed this as “the crude notion
of class.”
In his highly acclaimed Karl Marx’s Theory of
History (1978), G. A. Cohen went out of his way
to challenge Thompson’s comments. He insisted
that the appropriate way of understanding the
concept “defines class with reference to the
position of its members in the economic struc-
ture, their effective rights and duties within it.
A person’s class is established by nothing but
his objective place in the network of ownership
relations, however difficult it may be to identify
such places neatly.” He stressed that the person’s
“consciousness, culture, and politics do not
enter the definition of his class position. Indeed,
these exclusions are required to protect the sub-
stantive character of the Marxian thesis that
class position strongly conditions consciousness,
culture, and politics.”
There is, however, a strong tendency within
the Marxist tradition inclining in the direction
suggested by Thompson. “A class is born in the
class struggle,” argued Ernst Fischer and Franz
Marek in their exposition of Marx’s thought.
“Only through such struggle does it develop
into a social and historical force.” A key aspect
of Marx’s conception of class involves its dual
character, what might be called an objective
dimension and a subjective dimension, the
distinction between what he called “a class-
in-itself” and “a class-for-itself.” The first means
the actual role a social grouping plays in the
economy and in society, the second means
the consciousness members of that group have
regarding their common situation, their common
interests and struggles. From this standpoint,
Marx scholar David McLellan has stressed that,
for Marx, “a class only existed when it was con-
scious of itself as such, and this always implied
common hostility to another social group.” He
quotes Marx’s comments on the French peas-
antry in The Eighteenth Brumaire of Louis
Bonaparte (1852):
In so far as millions of families live under eco-
nomic conditions of existence that separate
their mode of life, their interests and their cul-
ture from those of the other classes and put them
in hostile opposition to the latter, they form a
class. In so far as there is merely a local inter-
connection among those small-holding peasants
and the identity of their interests begets no
community, no national bond, and no political
organization among them, they do not form
a class. They are consequently incapable of
enforcing their class interest in their own name.
One could add (as have some critics of Marxism)
that in the United States working class, “in the
Marxist sense,” has ceased to exist because most
of its prospective “members” see themselves
not as “proletarian” but instead as “middle
class” (neither rich nor poor, but in the middle).
In response to this, Cohen points out that
Marx himself, in the very same work cited by
McLellan, writes that these peasant small-holders
“were the most numerous class of French soci-
ety.” He comments: “It is precisely because a class
need not be conscious of itself that the phrase
‘class-in-itself’ was introduced.” Whether or
not one accepts Cohen’s lucid reasoning, however,
his dispute with Thompson highlights a pro-
blematical development that arose during the
twentieth century.
There was, in fact, a vibrant correspondence
between the perspectives of the Communist
Manifesto’s program for the working class and the
actual development of the European labor move-
ment in the late nineteenth century: engage in
militant struggles for reforms, build increasingly
strong trade unions, build political parties of
the working class that would project a socialist
future. But there were also countervailing tend-
encies, as Marx and Engels more than once
emphasized.
Others in the Marxist tradition also gave atten-
tion to this matter. For example, V. I. Lenin
in What Is To Be Done? and Rosa Luxemburg

in The Mass Strike, Trade Union, and Political
Party each stressed a sharp distinction between
a narrow “trade union consciousness” and a
more expansive class-consciousness as two very
different mindsets that could lead workers into
either a reconciliation with capitalism or into a
revolutionary confrontation with it, and both
thinkers during World War I emphasized the
negative effects of a form of consciousness
that Lenin labeled “social-patriotism” that drew
workers to support and even sacrifice their
lives to imperialism. Lenin, referring to charac-
terizations by Engels of elements within the
late nineteenth-century British working class,
advanced a general notion of “labor aristocracy”
to define a layer of more privileged workers
(generally more highly skilled and more highly
paid) inclined to separate themselves from the
masses of less fortunate workers and to make
their peace with the capitalist system – which
could be seen as conceptually similar to Weber’s
conception of status.
Georg Lukács contributed substantially to
analyses of these and similar matters in his
1923 classic History and Class Consciousness, an
exposition of Marxism profoundly influenced
by the philosopher G. W. H. Hegel, sociologists
Georg Simmel and Max Weber, and especially
the revolutionary theorizations of Lenin –
particularly in the essays “Class Consciousness”
and “Reification and the Consciousness of the
Proletariat.” The term “false consciousness” gained
currency among many Marxists in discussions
about how some workers are drawn to outlooks
and practices – including racism and various
forms of chauvinism, support for conservative or
reactionary political figures, selfish materialism
or self-destructive behaviors, etc. – that were
inconsistent with the insights and the working-class
trajectory projected by Marx.
At the same time, a far-reaching critique
of Marxism found powerful articulation in the
twentieth century, based on the observation –
expressed, for example, by sympathetic critic C.
Wright Mills – that “wage-workers in advanced
capitalism . . . have not become the agency for any
revolutionary change of epoch,” but rather “to a
very considerable extent they have been incor-
porated into nationalist capitalism – economically,
politically, and psychologically. So incorporated,
they constitute within capitalism a dependent
rather than an independent variable. The same
is true of labor unions and labor parties.” He
Class identity and protest 771
acknowledged “basic class conflicts of interest” but
insisted “there is little class struggle.” Accord-
ing to Mills, Marx’s analysis captured realities
of capitalism as it existed in the Victorian era
(1837–1901), but missed crucial developments
that became manifest afterward: “We must
accuse him of dying, his work unfinished, in 1883.”
The thrust of this argument found expression in
numerous critiques, at various times, from the
1940s through the 1990s, perhaps most dramat-
ically expressed in André Gorz’s phrase of the
1980s: “Farewell to the Working Class.”
While radical labor analyst Sheila Cohen has
similarly noted “the lack of awareness of most
workers, most of the time, of their collective
class interests,” she has also pointed out that
the impact of capitalist exploitation as well as
inevitable shifts in the dynamic capitalist eco-
nomy preclude “uninterrupted acceptance of the
status quo.” Time after time, workers have been
pushed into struggles – by the very nature of
capitalism – that have periodically resulted in
the expansion of radicalized class-consciousness.
Identity
To a very large extent in the late twentieth cen-
tury, however, organized labor did not appear to
play the militantly class-struggle role Marxists
had expected of it. Labor’s radical left wing dra-
matically deteriorated in many capitalist countries
in the decades following 1950, with a significant
radicalizing reversal in the late 1960s giving way
to even more dramatic decline in the century’s
final decades. This took place even as capitalist
reality had increasingly negative impact on vari-
ous social groups. Commenting that such shifting
realities mean that “new identities arise, [and]
old ones pass away (at least temporarily),”
social theorist Stanley Aronowitz observed that
“new social and cultural formations – of nation-
ality, race, gender, and sexuality, among others
– have provided new bases of group and individual
identities.” In the late twentieth century a
specialized concept of identity was developed –
particularly by theorists influenced by the philo-
sophical current known as poststructuralism –
which focused on the way in which specific
groups in society have been culturally identified
and/or self-identified, a means for defining rela-
tionships with those around them (similarities
can be found between this concept and, once
again, Weber’s notion of status).
772 Class identity and protest
One can begin an understanding of this con-
ception by reflecting on the fact that each of us
finds that we are conscious of having many dif-
ferent identities that are important to defining who
we are. Among the variety of such identities –
some of which seem more vibrant to us than
others – are (in no particular order): our place
within a particular family; our gender; our race
and/or ethnicity; our nationality; our age; our reli-
gious orientation; our attitude toward specific
political ideas; our sexual orientation and prefer-
ences; the foods we like; our musical preferences,
the clothes we choose to wear, and other cultural
inclinations; our favorite hobbies and pastimes;
organizations that we happen to belong to; whe-
ther we live in a city, a small town, or a rural area;
our income level; our particular economic occu-
pation and skill level within that occupation; and
the socioeconomic class that we happen to belong
to (and our attitude, if any, to what that means).
It can be argued that for most people, there is
not a natural inclination to “privilege” the final,
italicized identity listed in the previous paragraph.
The question can be raised as to why – if the
critical points made by C. Wright Mills and
others are valid – one’s class identity, particularly
working-class identity, should be privileged.
Many have argued that if one is concerned
with revolutionary protest and change, a very
different identity focus is far more relevant.
In the 1960s, for example, some African Amer-
ican radicals critically respectful of the Marxist
tradition, yet intimately aware of harsh and
complex realities, argued, in the words of James
Boggs, that “white workers are by the very
nature of US development and history a class
above all blacks,” that “the blacks are an under-
class which has developed despite the fact that
they have been systematically damned by the
system,” and that “blacks, and particularly young
blacks, are the revolutionary force inside this
country, the only social force in irreversible
motion.” Some insisted with Harold Cruse that
“white capitalist nations, including all the different
classes within these nations, from upper bourgeoisie
to lower proletariat, have become, in fact,
bourgeois and relative middle-class strata vis-
à-vis the non-white peoples who have become,
in fact, the ‘world proletarians.’ ” Not long
after, certain feminist theorists (most dramatic-
ally, Shulamith Firestone in The Dialectic of Sex,
seeking “to take class analysis one step further to
its roots in the biological division of the sexes,”
and Zillah Eisenstein in Capitalist Patriarchy
and the Case for Socialist Feminism advancing a
conceptualization of women as a class) advanced
somewhat similar arguments, but in this case
“privileging” the female identity, with a primary
focus on women’s liberation.
Yet some have questioned the value of elevat-
ing any identity to the position of being the
primary one in the struggle for social change. In
the 1980s Ernesto Laclau and Chantal Mouffe
generalized and elaborated the theoretical chal-
lenge to Marxism’s emphasis on class, drawing
on perspectives of French poststructuralists
Michel Foucault and Jacques Derrida, and on
a specialized reading of Italian revolutionary
Marxist Antonio Gramsci. Dismissing “the
ontological centrality of the working class” and
“the illusory prospects of a perfectly unitary and
homogenous collective that will render pointless
the moment of politics,” Laclau and Mouffe
instead looked to a set of social movements
representing various oppressed groups in society
that would involve “a plurality of antagonisms and
points of rupture.” Alliances among such forces,
cohering around a variety of issues, would estab-
lish a diverse but hegemonic “collective will” that
could bring advances in struggles for gender and
racial equality, human rights, economic justice,
peace, defense of the environment, etc. The con-
sequent enrichment of democracy would be
far more real and meaningful than “the role of
Revolution with a capital ‘r,’ as the founding
moment in the transition from the one type of
society to another.”
Some Marxists have reacted with hostility
to such challenges, arguing that “independent”
social struggles around black rights and women’s
rights – and/or “identity politics” as such – are
actually either “bourgeois” or “petty-bourgeois”
diversions from the class struggle and divis-
ive of working-class unity. There have been
other responses, however, from such diverse
figures as Oliver Cox, C. L. R. James, George
Breitman, Manning Marable, Lise Vogel, Sheila
Rowbotham, and Nancy Holmstrom – all of
whom have argued that the liberation struggles
of oppressed groups (such as blacks and women)
are absolutely essential for social progress and for
human liberation, and that independent social
movements (controlled by blacks and women,
respectively) are indeed needed to advance
such struggles. They have also argued, however,
that the majority of the people in such mass

movements (regardless of how they consciously
identify themselves) happen to be part of the
working class, that such struggles are objectively
in the interests of the working class as a whole,
and that such movements and struggles can play
a “vanguard” role in helping to radicalize the
working class and lead it forward in the struggle
against the capitalist status quo. Yet as histor-
ians such as David Roediger have demonstrated
with such conceptualizations as “whiteness,” the
US working class has in fact been deeply frac-
tured – in its consciousness, culturally and orga-
nizationally, by racism, and also by the distorted
“maleness” of gender oppression.
Nonetheless, the decisive capacities attributed
to the social movements by such theorists as
Laclau and Moffe have been sharply questioned
by some analysts. Noting that “new social move-
ments have made significant advances in recent
decades and [that] they may reasonably hope
to make more in the years to come,” Ralph
Miliband emphasized in 1989 that
what they cannot reasonably expect is that
societies whose main dynamic is the pursuit of
private profit and whose whole mode of being is
suffused by deep inequalities of every kind
can be made to do away with exploitation, dis-
crimination, violence against vulnerable sections
of the population, ecological vandalism, inter-
national strife, and all the other evils which have
brought new social movements into being.
Adding that “organized labor does have a greater
potential strength, cohesion, and capacity to act
as a transformative force than any other force in
society,” Miliband concluded:
So long as organized labor and its political
agencies refuse to fulfill their transformative
potential, so long will the existing social order
remain safe from revolutionary challenge, what-
ever feminists, or black people, or gays and
lesbians, or environmentalists, or peace activists,
or any other group may choose to do, and even
though their actions may well produce advances
and reforms.
Uneven and Combined
Development
The shifting and multi-faceted realities of class
and other identities in the dynamic global system
of the past three centuries can be seen as a com-
Class identity and protest 773
plex manifestation of uneven and combined
development, to use a phrase popularized by
Leon Trotsky. There have certainly been con-
fusions and complexities in determining the class
position of some sectors. As C. Wright Mills and
others have noted, although some occupations
involve people who are paid for their labor-power
(making them working class according to Engels’
1888 footnote to the Manifesto), they play man-
agerial roles enhancing the exploitation of labor,
sometimes receive a very high level of financial
compensation, and are animated by a kind of
consciousness all of which seem to place them
much closer to the capitalist class – causing
analysts such as Erik Olin Wright to develop
conceptualizations of “mixed class locations.”
In many so-called third world countries in Asia,
Africa, and Latin America, there are sometimes
even greater complexities – often within the
same family, even in the same individuals, we find
those who may shift back and forth between being
a peasant, an agricultural laborer, an urban petty
entrepreneur, a beggar, a proletarian (causing
some analysts, such as Carlos Vilas, to reach
for more ambiguous formulations, such as “the
working masses”). As Ronaldo Munck explains,
the increasing prevalence of explosive urbaniza-
tion in “peripheral” or “developing” societies has
created what is often referred to as an “informal
economy.” He notes: “The urban informal sec-
tor (the petty-bourgeois self-employed and the
informal proletariat) is seen as a subsidy to
capitalist accumulation given its high levels of
self-exploitation.”
Harry Braverman’s comments have relevance
for such varied examples: “These difficulties arise,
in the last analysis, from the fact that classes, the
class structure, the social structure as a whole, are
not fixed entities but rather ongoing processes,
rich in change, transition, variation, and incapable
of being encapsulated in formulas, no matter
how analytically proper such formulas may be.”
This can be said to lend some credence to the
comment of Thompson that “class is a relation-
ship, not a thing.” It also corresponds to Ira
Katznelson’s warning against seeing class forma-
tion (corresponding to the class-for-itself notion)
simply as the logical outcome of class structure
(class-in-itself ) by maintaining a focus on theo-
retical formulas while “avoiding a direct engage-
ment with the actual lives of working people.”
He summarizes the insights of a number of labor
historians:
774 Class identity and protest
Working-class formation as a process is not
identical from country to country (or from
place to place within countries). The histories
of national working classes are composed not
only of workplace relationships, trade unions,
or the visible leadership of workers’ movements
and organizations. Inherited, pre-industrial, pre-
capitalist traditions count. Non-class patterns of
social division also affect class formation. Class,
society, and politics cannot be conflated; their
relationships are contingent. Class dispositions
and behaviors are not fixed by interests but
shaped by relationships.
Combining insights from the disciplines of
political science, sociology, economics, and his-
tory, Manning Marable, Immanuel Ness, and
Joseph Wilson (in light of the fact that in the
United States “people of color” had shifted from
minority to near-majority status within the US
working class) commented in 2006 that “the
relationship between race and labor in America
is a perpetually evolving condition that is changed,
challenged, modernized, and ultimately revolu-
tionized in light of leadership, historical struggles,
social analysis, and not least importantly, mass
consciousness and direct action.” Each genera-
tion in the United States, they emphasized, had
faced “epochal labor and civil rights battles,” but
complex combinations of racial and class differ-
ences have created various “rigidly segmented and
antagonistic groupings,” with a likelihood of “a
continuum of progress and reaction in race rela-
tions framed around antagonistic labor and race
relations.” They extrapolated: “This combative
tension between race and labor is imbedded in the
ever-changing division of labor in the United
States and extends across the entire world as
race and labor issues have been internationalized,
borders having been eviscerated, and global race-
dependent economic relations emerge.” Factoring-
in additional identities of gender, ethnicity, and
religion – all of obvious and central importance
to world realities at the beginning of the twenty-
first century – would naturally bring additional
“combative tensions” into relief.
Some scholars have reached for what might be
called a conceptual blending of identities
relevant to protest and revolution, boldly working
toward the unified conceptualization of class,
race, and gender, although David Roediger sug-
gests that “discussing the triad of race, class, and
gender would be difficult enough, but that is just
the tip of the iceberg.” He explains: “Once we
acknowledge the class identity of, say, an African
American woman worker is influenced by social
relationships with, say, Chinese males (and vice
versa), we see the practical difficulties associated
with treating race, class and gender in what Tera
Hunter brilliantly terms their ‘simultaneity.’ ”
Yet in an insightful study of the Nicaraguan
Revolution which gives sustained attention to the
identities of generation, gender, race, and class,
anthropologist Roger Lancaster argues:
The class dimension is privileged, if only cir-
cumstantially and politically (not analytically),
and by this index: class exploitation necessarily
produces an exploiting minority and an ex-
ploited majority. The same cannot be said for
any other dimensions of oppression. Whether one
is seeking to reform or overthrow any system of
exploitation, the dynamics of class and class
resistance remain, in Marx’s sense, strategic
and paramount.
Even the most penetrating observation, however,
can hardly be expected to resolve such matters,
given the complexities of social protest and
revolutionary change.
Conclusions
“Capitalism is probably the most resilient and
hegemonic system of production and distribution
ever devised,” radical economist Michael Yates
has commented, “and its supersession by an
egalitarian mode of production is going to take a
long time and will involve a variety of tactics.”
Many will certainly ask if capitalism can in fact
be replaced by another social system, although
if it is not, this will be the first social system in
history that proved to be permanent. Until such
revolutionary change is brought about, how-
ever, it is likely that questions and debates will
continue to arise regarding what social force or
forces can bring about that change.
Inherent in capitalism is the fundamental
class divide highlighted by Marx and others, but
in this most dynamic of economic systems, addi-
tional divisions are brought into being, sometimes
intensified and sometimes diminished, with the
shifting balances and combinations of reality. Such
“current realities” unavoidably generate ongoing
debates and questions which will, undoubtedly,
offer both stimulation and insights for those

who wish to study revolutionary and protest
movements of the past. It may also be the case
that more profound explorations of the past will
offer insights into future possibilities.
SEE ALSO: Class Poverty and Revolution; Class
Struggle; Engels, Friedrich (1820–1895); Marx,
Karl (1818–1883); Marxism
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Class, poverty, and
revolution
Paul Rubinson
Any analysis that examines poverty, class, and
inequality faces the challenge of dealing with
numerous misconceptions about the poor and
working classes. While popular culture conjures
up images of tumultuous masses eager to over-
throw the oppressive shackles of capitalism, any
serious observer quickly finds that poor people
have little access to media, so that assumptions
and generalizations often speak for them. In
politics, conventional wisdom often labels poor
people as angry: beneath the surface of poverty
churns a volatile mixture of resentment and
entitlement, as the poor classes stand ready to
unleash their desires through crime, violence,
and even revolution. Such an image is a twisted
evolution of ancient ideas, as observers since
the times of ancient Greece have theorized that
economic inequality leads deprived classes to
rebel. Most famously in the nineteenth century,
Karl Marx posited a formula for revolution, and
in the process exhorted the working classes to
rebel. Ever since, political leaders and ruling
elites have feared the revolutionary power of the
underprivileged.
To a great extent, protests and revolutions
are rooted in economic factors such as class,
poverty, and inequality. Many of the most famous
revolutions resulted in the dramatic redistribu-
tion of wealth. Upheavals like the French and
Russian revolutions drastically overturned exist-
ing class hierarchies, while eruptions like the
Iranian and Cuban revolutions overthrew colon-
ial exploitation. Even protest movements that do
not reach the revolutionary stage often have
economic redistribution as a goal, including
most labor protests as well as the American civil
rights movement. But grievances of poverty, class,
or inequality are not the sole factors behind
activism. Indeed, the oppressive nature of poverty
and class hierarchy most often prevents activism
by the poor rather than encouraging it.
Scholars and activists alike have found that
assumptions about the poor are often based on
misconceptions, especially the idea that poverty
leads to violence and rebellion. Certainly, poverty
acts as a significant grievance, but it does not spur
collective action on its own. Any social movement
requires some semblance of organization and
opportunity to be successful. The poor, however,
usually lack the resources necessary to organize
and mobilize. Furthermore, a movement’s suc-
cess depends upon how other groups in society
treat the movement. But other groups, includ-
ing the middle and upper classes as well as gov-
ernments, rarely see any need to either support
or appease the poor. Further encouraging the
image of the poor as inherently violent is the fact
that when poor people do protest, they often do
resort to disruptive tactics. This tendency springs
not from any inherent violent characteristics,
however, but because disruptive tactics are fre-
quently the only tactics available to the under-
privileged. Of all the obstacles that discourage
social movements, poverty and inequality are
among the toughest to overcome. Movements
based around poverty, class, and inequality have
had their moments in history, but scholars today
see movements organizing around different
issues.
Grievance Theory
During the twentieth century, scholars began to
posit theories about the motivations and mech-
anisms that drive collective action. Scholars first
sought to explain large and small-scale collective
action by focusing on the aims of protestors. Since
movements ostensibly aimed to meet a political
or material need through collective action, ana-
lysts formulated a theory that explained move-
ments as the result of specific grievances. Later
scholars referred to the idea that a grievance
inspires a social movement as “grievance theory.”
Early proponents of grievance theory include
Turner and Killian, and Smelser, who inde-
pendently described the connections between
grievances and collective action. In his Theory of
Collective Behavior, Smelser theorizes that move-
ments begin when a social strain or deprivation

is combined with new knowledge that condi-
tions should not be as they are. “The history of
social movements,” he writes, “abounds with
agitations on the part of groups who experience
a real or apparent loss of wealth, power, or prest-
ige.” Smelser also argues that the triggering
mechanism is “disharmony” between what is
considered normal in society and the “actual
social conditions.” Often, a change in social
conditions makes existing norms offensive. This
discrepancy, Smelser argues, creates the basis
for a movement.
Scholars have long allowed for a broad defini-
tion of grievances, the most common of which
include class, poverty, and inequality. Grievance
theory thus allows for a straightforward, cause-
and-effect analysis of grievances and protest.
As an example, grievance theory might explain
the bread riots during the French Revolution
as the result of a drastic rise in the cost of poor
people’s staple food and a subsequent decline
in their economic standard of living. In more
recent times, grievance theory might explain the
race riots in US cities during the 1960s as the
eruption of the grievances of ghetto-dwelling
African Americans who remained poor as white
Americans experienced rising prosperity.
From Aristotle to Marx
The grievance theorists formalized an idea that
can be traced deep in the roots of Western intel-
lectual thought. As outlined by Aristotle and Karl
Marx, grievance theory dominated the study of
social movements until the late twentieth century.
Aristotle and Inequality
In his Politics the Greek philosopher Aristotle
explained revolution by the political context under
which it occurs. Living under a democratic gov-
ernment, he argued, makes revolution even more
likely because, although those who live under
democracy desire equality, democracies often fail
to live up to their promise of equality. Aristotle
bluntly stated that “In every case, then, it is
inequality which causes rebellion.” When a
democracy’s citizens fail to receive what they
think is just, they rebel in the name of equality.
Aristotle believed that the demand for equ-
ality included status and rights, but most often
wealth: “For those who aim at equality rebel
whenever they think that, although equal, they
possess less than those who possess more.”
Class, poverty, and revolution 777
Inherent in Aristotle’s ideas is the notion
that a people’s expectations of equality – and their
concurrent willingness to rise up in order to get
it – emerge from the basic dilemma of demo-
cracy, specifically the promise of equality and
the difficulty of achieving it. Over time, however,
Aristotle’s explanation became obscured. Instead,
the poor have become caricatured as prone
toward violence and consumed by a sense of
entitlement to wealth without work, embodied
by the theory of a “culture of poverty.” Most
scholars, however, have attempted to understand
poor people’s movements not as the result of an
inherent psychological flaw, but, in the spirit of
Aristotle, as the product of political structures.
Marx and Class
Like Aristotle, Marx recognized that a society’s
political context created the conditions in which
revolution occurred. But instead of democracy,
Marx saw capitalism as the prime mover. Cap-
italism, Marx argued, pitted classes against each
other. Marx further explained the revolutionary
and reactionary capacity of distinct socioeconomic
classes, indicating that within each class, people
share interests and thus contain the capacity
either to join together in revolt or to thwart each
others’ revolutionary goals by siding with reac-
tionary conservatism.
Marx outlined his theory of revolution in
the Communist Manifesto, written with Frederick
Engels. Looking at contemporary European
history, Marx and Engels described how capit-
alism creates conditions ripe for revolutions.
By exacerbating the exploitation of the lower
classes by the higher classes, capitalism encour-
ages classes to band together and revolt against
the upper orders. In the late eighteenth century
the bourgeoisie, or middle class, empowered by
the economic-productive might of the Indus-
trial Revolution and emboldened by the liberal
thought of the French Revolution, began to
overthrow the aristocracy and reshape society
according to their own interests, “a world after
its own image.” “The bourgeoisie,” Marx and
Engels wrote, “cannot exist without constantly
revolutionizing the instruments of production, and
thereby the relations of production, and with them
the whole relations of society.” The bourgeoisie
constantly fight other classes, including the aris-
tocracy, rival bourgeoisie, and bourgeoisie in other
countries. Society, according to Marx and Engels,
is essentially a “more or less veiled civil war.”
778 Class, poverty, and revolution
Marx and Engels then explained that the work-
ing class – the proletariat – lead an oppressed,
deprived life dominated by the bourgeoisie’s
crippling capitalist work system. Fundament-
ally, they argue, capitalism deprives the proletariat
of its money, labor, and independence: “Owing
to the extensive use of machinery and to division
of labor, the work of the proletarians has lost
all individual character, and, consequently, all
charm for the working man.” Marx anticipated
that the proletariat would revolt to redress this
grievance: “With its [the proletariat’s] birth
begins its struggle with the bourgeoisie.” The pro-
letariat follows the bourgeoisie’s example, and
overthrows it – or, as the Communist Manifesto
states more dramatically, “What the bourgeoisie,
therefore, produces, above all, is its own grave
diggers.”
Many scholars have applied the Marxist vision
of class struggle to revolutions throughout his-
tory, using class grievances to explain revolts
from the French Revolution to the revolutions
of 1848 to workers’ movements across the world.
From a Marxist perspective, social conflict is class
conflict. Thus, during the French Revolution
the bourgeoisie successfully captured control of
the French state from the reigning aristocrats.
Critical to the bourgeoisie’s success was their
alliance with the working class. Emboldened by
a run of economic turbulence, the rural poor
and the urban poor (the sans-culottes) demanded
change. But once installed, the bourgeoisie had
no desire for further change and abandoned the
working class.
The great tide of revolution in 1848 provides
further evidence of the connections between
class grievances and revolution. Marx’s pre-
diction of proletarian victory seemed about to
come true in 1848 when economic depressions
across Europe unleashed a wave of working-class
insurrections modeled on the French Revolu-
tion. As food prices rose, jobs became scarce,
and a loss of income ensued. According to
Eric Hobsbawm, the leading nineteenth-century
Marxist historian, an economic crash collided
with the “visible corrosion of the old regimes.”
Revolutions of the working poor broke out across
Europe in a matter of months. But in nearly
every case a reactionary segment of the bourgeoisie
sided with their government against the prole-
tariat. This reaction occurred because the bour-
geoisie feared true social upheaval, preferring
order above all. The bourgeoisie realized it could
get what it wanted without revolution, simply by
making some minor concessions to the lower
orders (universal suffrage, for example). Instead
of completing a revolution, the proletariat was
assimilated into the existing political structure.
Nevertheless, the revolts of 1848 left a lasting
mark on how people view the lower classes. The
continued presence of communists in European
politics after 1848 kept the fear of the revolu-
tionary proletariat alive, a fear that manifested
itself after the Russian Revolution in 1917, when
Vladimir Lenin dedicated the Soviet Union to
communist principles. The new nation vowed
to support and incite worker revolutions world-
wide and, when China (1949) and Cuba (1959)
also underwent communist revolutions, western
politicians’ nightmares about uprisings of deprived
people appeared to be coming true. Of course,
the transformation of class from a grievance into
an ideology suggests the inability of class to
spur revolution on its own. Lenin’s support of
a “vanguard” group to ignite the proletariat’s
revolutionary power makes further evident the
impotence of class as a primal force behind
collective action. Decades of rivalry between
capitalist and communist nations during the
Cold War, however, kept alive western fears of
class warfare and insurrection.
Scholars Confront Grievance
Theory
Thus one can see the development of the idea that
poor people stand poised to take to the streets
at a moment’s notice for economic equality.
But despite the usefulness of grievance theory,
scholars of the late twentieth century began to
question the theory’s basic assumptions. Funda-
mental to the critique of grievance theory is
the fact that mobilization is inherently –
often prohibitively – difficult. Furthermore, while
grievances exist in infinite numbers, insurrections
occur relatively rarely.
The poor, overall, are generally not aggressive.
Tilly describes how a group’s socioeconomic
status dictates whether its mobilization is defens-
ive or offensive in nature. Common sense, Tilly
writes, dictates that the rich mobilize defens-
ively to protect their wealth, while poor people
mobilize offensively for what they lack. But,
Tilly argues, “Common sense is wrong.” Instead,
the wealthy classes mobilize to seize new oppor-
tunities while the poor cannot afford to. Simply

put, mobilization comes with costs – primarily
money and time. While the rich can mobilize
and still maintain their standard of living, poor
people must meet their needs first; only then can
they mobilize. Most often, the struggle to meet
daily needs overwhelms any impetus at rebellion
or organization.
Tilly goes on to explain that wealthy activists
can rely on other groups, such as the government,
for support. The poor, however, go it alone, as
few groups have any incentive to aid the poor.
The poor mobilize only as a last resort, if their
meager interests are threatened. But once mobili-
zed, Tilly adds, the poor seek new claims and
rights. At the same time, when poor people have
more resources than normal, they find mobiliza-
tion easier – for example, labor strikes are more
frequent when wages are high because workers
have more resources. The rich, in turn, have been
known to mobilize defensively when workers
mobilize for economic redistribution.
Plenty of grievance-based movements inspired
by class interests have overcome the inherent
difficulties of mobilization, from the Paris Com-
mune to countless labor strikes. But if class
warfare is constant, as Marx states, one would
– following grievance theory – expect protest
and revolution to be constant as well. In fact,
protest and revolution occur relatively rarely.
Likewise, poverty and inequality have persisted
across the globe – the gap between the rich and
poor widens every day. Were grievance theory
true, revolution would rise along with the rate
of inequality. But revolt does not occur so
consistently. According to Buechler, the most
severe grievances are placed on the least power-
ful people. Rather than seeing grievances as a
spur to activism, scholars have recognized that,
far from empowering the poor, grievances restrict
and oppress those who suffer from them.
In the late 1970s scholars began to critique
grievance theory. Starting with the observation
that grievances persist, but protest and revolution
are rare, scholars decided that grievances are
necessary, but not sufficient, to spur collective
action. Grievances, scholars found, are rarely
concrete: they can be real, imagined, manipulated,
coopted, and transformed. Furthermore, grievance
theory focused more on the psychology of the
individual protestor rather than the social context
in which activism occurred. Social movement
scholars thus shifted their focus away from
grievances and toward mechanisms.
Class, poverty, and revolution 779
In Political Process and the Development of Black
Insurgency, McAdam tore down the “Classical
Model” of social movements, of which grievance
theory was a part. McAdam initially summarizes
grievance theory as the idea that structural strain
leads to a disruptive psychological state which
results in an individual or group engaging in
collective behavior. The more severe the strain,
according to grievance theory, the more likely
it is to lead to a movement. Under this para-
digm, strain includes large-scale events like
social change, industrialization, and economic
upheaval. McAdam next identifies three problems
with grievance theory. First, grievance theory
makes movements seem as inevitable as “the
process by which water boils.” Second, griev-
ance theorists’ concern with the psychological
effect of strain on individuals inadvertently
portrays activists as disgruntled outcasts. Third,
if psychological strain spurs activism, then
collective action essentially acts as “therapy” for
the activists by relieving their dissonant psy-
chological strain. But, McAdam counters, social
movements are political actions, not psychological
ones. Grievance theory’s incorrect prediction
that societal strain would lead to collective
action could be explained by an overemphasis on
“factors endemic to the aggrieved population.”
McAdam observes that a movement is as much
about opponents, allies, and bystanders as it is
about the personal motivations of the activists.
Finally, McAdam points out that most activists
are overwhelmingly “better integrated into their
communities than non-participants,” refuting
the grievance theory portrait of disgruntled,
marginal activists.
McCarthy and Zald also criticize grievance
theory’s reliance on social psychology. They
argue further that grievances fail to explain
how vastly different groups of people come to
find common cause when engaging in collective
action. Grievance theory, they claim, ignores the
viewpoints of actual activists, who emphasize
mobilization, tactics, and the structure of society
more than specific grievances such as class,
poverty, and inequality. Evidence does not sup-
port Smelser and Turner and Killian’s arguments
that shared grievances and beliefs are precondi-
tions for social movements. Instead, society’s
political processes, rather than individual psy-
chological behavior, help social movements
happen. After McCarthy and Zald’s critique
of grievance theory, social movement scholars
780 Class, poverty, and revolution
began to focus on “resource mobilization” –
the concrete processes in which social move-
ment organizations interact with politics. While
it takes collective action more seriously, this focus
on mobilization and tactics only reinforces the
inherent difficulty faced by movements aimed at
redressing the ills of class, poverty, and inequality.
The Poor and Collective Action
When it comes to collective action, the poor
have the heaviest grievances, but also face the
most imposing barriers. Even so, history contains
numerous examples of poor people mobilizing
for their own interests. Thus scholars have
attempted to understand restraints on social
movements by looking at the ways in which the
disadvantaged overcome these obstacles. The
study of the poor has illuminated their plight as
well as advanced knowledge about social move-
ments in general. Scholars have focused on both
obstacles to poor people’s protest as well as the
instances in which protest succeeds.
Obstacles to Collective Action
A comparison of superficially disparate groups –
Iranian migrants and African Americans – reveals
the common problems endemic to poor people
that inhibit collective action. In both cases each
group has numerous grievances, but the prevail-
ing sociopolitical structure inhibits protest.
In the late 1970s the Iranian people began to
revolt against the ruling Shah, widely viewed
as a puppet of western interests. The Shah was
eventually replaced by the Ayatollah Khomeini.
Kazemi studied the migrant poor in Iran within
this revolutionary environment, an environment
one would expect to facilitate collective action
by the poor. Before the revolution, migrants
from the rural countryside began to migrate to
urban areas, finding themselves marginalized
as a poor labor force. Rather than acting as a
radical force, Kazemi found that the poor gen-
erally displayed little involvement in or awareness
of politics. Although voluntary organizations
and political parties served as sources of
politicization in Iran at the time, none of these
institutions found the poor a compelling con-
stituency. The poor also lacked access to other
traditional sources of politicization, including
schools, jobs, and mass media.
Some exceptions existed. Although poor, the
male children of the migrant poor generally
exhibited greater politicization and a tendency
to engage in protest. Second generation male
children, unlike second generation females, had
access to schools and were encouraged to experi-
ence city life. When politicization did occur
among the poor, they generally made modest,
apolitical claims about issues such as housing,
healthcare, street conditions, and transportation.
Kazemi’s study found that the Iranian bur-
eaucracy never exhibited any responsiveness to
or concern for the poor’s demands. Rather than
turn frustration into protest, the migrant poor
merely withdrew their demands, as they had
not been socialized to see protest as useful.
Although grievances were high, none of the
resources needed for mobilization existed. With-
out politicization, the poor did not see the gov-
ernment as responsible for alleviating poverty.
Instead, the poor blamed themselves for their
plight. Lacking leaders and organizations, fear-
ful of government reprisal, and busy trying to
make ends meet, the poor remained outside of the
protest sector. A poor Iranian squatter, witness
to demonstrations against the Shah in 1979, put
it succinctly: in order to participate, he said, “you
have to have a full stomach.”
Swept up in their own internal migration,
begun after the Civil War and boosted by inces-
sant urbanization, millions of African Americans
moved from rural to urban areas. But even as late
as the 1960s, African Americans remained poor
and disfranchised, outside of mainstream society.
Piven explains how the sociopolitical structure
stifles activism among poor African Americans.
Many scholars assume political influence is
available to rich and poor alike, through polls,
negotiation, and lobbying. With the promise
of “one-person, one-vote,” citizens share equal
influence. But, Piven asserts, office holders are
subject to influence besides the vote, influence
that tends to distribute political influence in
the same ways that resources are distributed in
society. Those without resources thus lack polit-
ical influence as well; those without power begin
to act powerless. Apathy, in Piven’s words,
is “motivated inaction,” and after decades of
oppression, “People who know they cannot win
do not often try.” Traditional methods of
collective action therefore do not apply to the
poor. Social movement organizations can exert
political influence, but poor people do not have
the resources necessary to run organizations.
And even if they did, an organization’s interests

do not coincide with the poor’s. Because they
lack jobs, the unemployed have no arena in
which to create solidarity. Finally, the middle and
upper classes tend to see the poor’s interests
as divisive or socialist in nature (for example, the
so-called Robin Hood school funding programs,
named in reference to the legendary figure who
stole from the rich to give to the poor). These
factors, Piven concludes, have oppressed African
Americans and socialized them to see politics and
collective action as futile.
Reasons Behind Collective Action
The same studies of Iran’s migrant poor and
African Americans also illuminate ways in which
obstacles to activism can be overcome. Scholars
have applied these findings to the study of social
movements in general.
As Tilly notes, when the poor find their mod-
est status threatened, they react. In her study,
Kazemi found that poor migrants in Iran trans-
formed themselves after becoming the victims of
state-sponsored violence, including resettlement
or the eradication of settlements. Such experiences
made the poor bitter but also politicized them,
encouraging them to mobilize against the Shah’s
government. Meanwhile, various organizations
and leaders began to reach out to the poor,
including Khomeini, who “linked pauperization
of the masses to the wastefulness and corruption
of the Shah’s monarchy.” A cognizance of the
government’s role in poverty as well as courting
by other activists politicized the masses.
In the United States, observers often complain
that poor people’s activism consists of dis-
ruptive tactics – at best civil disobedience, and at
worst riots. But, as Piven points out, disruption
is their only option at influence. Rather than deny
any connection between the poor and violence,
scholars have recognized disruption as a legitimate
tactic born of necessity and circumstance rather
than any inherent tendency within the psyche
of the poor.
With Poor People’s Movements Piven and
Cloward composed the most influential study of
poor people’s activism. Their main argument is
that poor movements work when they are spon-
taneous and disruptive – grassroots manifestations
of connected individuals with common purpose
– and fail when bureaucratic organizations in-
sinuate themselves into the movement. Piven and
Cloward’s work flew in the face of established
wisdom about social movements, which argued
Class, poverty, and revolution 781
that mass-member, bureaucratic social move-
ment organizations were essential for effective
mobilization (as rooted in Marxist ideas of organ-
ization). In theory, the formal organization of an
aggrieved population would result in sustained
membership and participation, providing discip-
lined action and resources necessary for success.
Piven and Cloward argue that this model has not
worked. Organizations, they posit, do not create
a movement – rather, they stifle it. When a
movement is poised to do something big, they
explain, organizations are overly concerned with
sustaining themselves, rather than the movement
(for example, unions collecting dues during a labor
strike). “Organizations endure, in short,” they
write, “by abandoning their oppositional politics.”
Piven and Cloward present an in-depth explana-
tion of how poor protest movements successfully
arise. Foremost, they state, a movement needs
an opportunity in which to arise. In the United
States (as in Iran), in the absence of politiciza-
tion, the poor largely believe that they deserve
their plight. Poor protests only occur when the
larger society experiences a “major social disloca-
tion,” such as an economic upheaval. Because
upheaval is rare, protest by the poor is rare.
During a dislocation, however, opportunity arises
because of concurrent political realignments. For
a movement to arise, people must seize the
opportunity, and successful mobilization then
occurs in three steps: (1) the prevailing system
loses legitimacy, (2) people assert their rights, and
(3) people believe in their own agency.
Piven and Cloward devote much attention to
the disruptive nature of poor protest. The poor
do not haphazardly resort to violence because of
the danger involved (though protests involving
the poor often turn violent). Instead, societal
institutions shape people and their manner of
protest. People stage protests in settings where
they can act collectively; jobs where people work
collectively (in factories, for example) encourage
solidarity. Institutional roles (such as “worker”)
determine a preferred form of defiance (such
as strikes). The unemployed, however, cannot
strike since they have no jobs; disfranchised and
voiceless, the only way of drawing attention to
their cause might be to riot. More conventional
methods of collective action aim at halting
the ordinary functions of an institution critical
to the larger society – for example, a custodial
strike or an economic boycott. But the success
of disruption depends on others needing the
782 Class, poverty, and revolution
commodity that disruption withholds. That is, if
janitors strike, the toilets overflow, or if customers
boycott, a business folds. Since the poor and
unemployed rarely have anything anybody
wants, such as labor or money, they must turn
to disruption.
Although disruption can turn public opinion
against a movement, it has its benefits as a
tactic. Piven and Cloward note that politicians
face particular vulnerability when protest occurs
during societal disruptions, since upheaval often
results in political realignment. Elites thus find
it hard to ignore protest when their constituents’
identity is uncertain. Rather than risk alienating
a potential constituency, elites sometimes agree
to make concessions with protest groups.
Piven and Cloward qualify this by adding that
any victories achieved by the poor rarely last for
long. Elites often try to coopt the movement by
channeling their protest into more legitimate
actions (such as when the Johnson administra-
tion encouraged activists to take jobs in Great
Society programs). The state also creates pro-
grams that appear to answer the moral claims
of the movement, but really undermine support
for the movement, such as the radical pension
plan proposed in the 1930s by the Townsend
movement, as compared to the moderate reform
of the eventual Social Security Act. Further-
more, Piven and Cloward argue, a movement can
assist in its own demise. Political concessions mute
a movement by transforming protestors into
political actors. Furthermore, government response
changes the political climate that had allowed
protests. If government has responded, however
imperfectly, to a movement’s demands, once-
sympathetic observers may grow weary of protest,
making defiance less acceptable. Finally, con-
cessions won are often withdrawn – for example,
black suffrage after Reconstruction – though they
often remain if deemed compatible with elites’
interests. These outcomes, Piven and Cloward
argue, become more likely when organizations
take over and blunt the effects of disruption.
Thus, poor protestors only win what circum-
stances have deemed it possible to win.
The study of poor people’s movements trans-
formed the study of social movements in general.
Piven and Cloward’s three perceptual shifts
necessary to make someone engage in activism
(1) question legitimacy of social arrangements,
(2) believe that change is possible, and (3) believe
that personal activism will make a difference –
have been applied to movements in general, not
just poor people’s movements. The emphasis
on the role of changing beliefs then gave rise to
“frame alignment” theory, removing grievances
even further from the spotlight.
Changes in Social Movements
As the wave of worldwide activism of the 1960s
crested, scholars noted that social movements had
changed. Activists at the end of the twentieth
century no longer seemed to mobilize around
longstanding issues like poverty, class, and inequ-
ality in favor of the “new social movements.”
Buechler explains these new movements as the
result of a decline in working-class activism
and an increase of activism “rooted in racial and
gender identities.” The transformation of US
society into a post-industrial economy had con-
sequences for social movements, Buechler argues.
Under the mass-production factory system of the
1920s–1960s, working-class movements domin-
ated in western nations. The organized labor
movement thrived as workers with steady jobs and
rising wages bred solidarity and rose above the
struggle for daily needs. But deindustrialization
undermined working-class movements, leaving
little with which to encourage class solidarity.
Class, according to Buechler, is now “alloyed”
with other identities, especially race, gender,
and ethnicity. The new economy has made
it increasingly difficult to translate traditional
grievances into collective action. For example, the
targets of movements have become less palpable.
Who, activists wonder, is the proper target of
disruption? Corporations, the opaque enablers
of unequal wealth, or the state, complicit in
encouraging the pernicious effects of capitalism?
Such diffusion has encouraged mobilization
around new issues.
Conclusion
The study of the poor is fraught with mis-
conceptions. For most of history, analysts have
assumed that grievances spur collective action.
In recent decades, scholars have increasingly
emphasized the interaction of grievances with
sociopolitical structures in the formation of move-
ments. The disadvantages of poverty, class, and
inequality more often hinder movements than
help them, so any analysis that fails to account
for the political context and tactics of a movement,

in addition to grievances, is doomed to failure.
The study of poor people’s movements has
influenced the study of all movements in general.
And finally, movements based on poverty, class,
and inequality are being replaced by “identity”
movements.
The future promises that social movements
will continue; similarly, all factors indicate that
poverty, class, and inequality will persist as
issues, as evidenced by the universal living wage
movement and concern over fair trade, to offer
just two examples. At the same time, if movements
increasingly rely on tactics and communication
based on new technology, the poor will get left
behind. As Tilly describes, the poor’s inability to
afford new technology – such as cell phones and
computers, increasingly relied upon by move-
ments for communication – will only erect new
barriers to collective action.
SEE ALSO: Class Identity and Protest; Class Struggle;
Marxism
References and Suggested Readings
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Hall.
Class struggle
Kunal Chattopadhyay
Class struggle is a concept in socialist analysis,
developed in particular by Karl Marx. For
Marx, class is closely connected with his concept
of the relations of production, the social relations
into which humans enter in the process of
production, which find legal expression to a
large degree either as property relations or as
labor relations. In a class society, one dominant
group controls the conditions of production, and
the classes there are defined in terms of their
relationship to the means and the labor of
production and to each other. However, Marx’s
writings also suggest that fully formed classes
exist only in what he called the great historical
epochs – like slavery, feudalism, and capitalism
in Europe. In the period between the decline of
one mode of production and the full articulation
of the next, what exists is called a transitional
society. The class struggle in such a situation
actually determines the nature of the next mode
of production. Thus, in the period of transition
from feudalism to capitalism, the relative powers
of nobles, peasants, and bourgeoisie in different
countries led to different results, such as agrar-
ian capitalism in England, and the absolutist
monarchy in France, to protect the interests of
nobles under a changed balance of force, so that
it defended the benefits of the late feudal nobil-
ity, but deprived the nobles of direct political
power.
In capitalism, the principal conflict is between
the capitalist class and the working class. The
working class includes all those who cannot sur-
vive other than through selling their labor power
for wages. Capitalists are those who appropriate
surplus value from the workers. The members
784 Class struggle
of each of these classes have shared interests.
These collective or class interests are in conflict
with the class interests of the members of the
opposite class, and result in class struggle.
The very act of production in capitalist
society involves the class struggle. Since the
capitalist class exploits the working class
through appropriation of surplus value, which is
the excess value produced by the worker over
the equivalent of the wage, there is a constant
struggle between the two classes. The capital-
ist tries to increase the surplus value either by
lengthening the working day or by introducing
laborsaving devices. Workers would try to
maximize wages and benefits and improvements
in working conditions.
Though proletarian class struggle is carried
out constantly, forms like strikes are relatively
extreme manifestations. Less acute forms can be
expression of alienation, of lack of interest in work;
minor forms of resistance include small-scale
sabotage or petty theft. Class struggle at the
political plane involves support for socialists, or
struggles for democratization and social justice.
Class struggle does not automatically mean
struggle to overthrow capitalism. Narrow trade
unionism, looking after the interests of one
sector, can at times set workers against workers,
as in trade union resistance to employment of
migrant labor, or trade union support to one’s
owner in a contest between rival capitalists.
But in course of the development of capitalism
class struggle becomes more general, with craft
unions giving way to broader industrial unions
and the formation of proletarian parties. Marx felt
that class struggle was built into the structure
of capitalism and could only be abolished with
social revolutions and the abolition of capitalism,
through the establishment of the rule of the
working class (the revolutionary dictatorship of
the proletariat), and the establishment of a
new transition period, from capitalism to com-
munism. Even after revolution, the class struggle
would remain, but would be regulated by the
superior political power of the working class.
However, Marx was also aware that this two-
class model was an abstraction. It is possible
to mention other classes and strata, including
the petit bourgeoisie – people who use their
own labor to produce and market commodities
and survive; the peasants, numerically the largest
exploited class across the globe in Marx’s time
and for most of the twentieth century as well;
the white collar workers and other staff who also
sell their labor power and are technically part of
the working class, but due to historical origins,
as well as social functions, often feel themselves
to be superiors to the working class, and at their
upper end (the managers) have ties with the
ruling class; the lumpenproletariat, including
the unemployed and the criminal elements
among the poor. There were also remnants of
the older classes, notably the landlords. The most
significant was the peasantry.
Arguing that the peasants could support
the working class out of self-interest, Trotsky
elaborated his theory of permanent revolution,
according to which it was possible to achieve
a socialist revolution in a relatively backward
country if the working class fought determinedly
and mobilized the peasants behind them. After
revolution, the workers would support the
peasants by supplying them with machines, as well
as by political means, eventually transforming
individual peasants into collective producers.
In the Soviet Union, however, what was done
was a mockery of this, since a bureaucratic upper
layer (Trotsky used the term “caste”) carried
out forcible and brutal collectivization and forced
peasants to produce and supply food at low prices.
Socialist and Marxist feminism have sought
to infuse a gender dimension into the concept.
In fact, women workers are exploited in specific
ways. Capitalism is historically linked with
patriarchy, and this means on one hand the use
of women’s labor as “naturally” cheap (because
assumed to be supplementary) and on the other
hand the use of women’s unpaid labor to repro-
duce the next generation of the working class.
Consequently, the creation of more general class
interests actually calls for a specific understand-
ing of women’s oppression and its integration
into the agenda of class struggle as a central com-
ponent. In a similar way, racism in the West,
or casteism in South Asia, are dimensions of the
social conflict that have to be reconfigured into
an analysis of contemporary class struggle.
Some modern ideologies, including neo-
liberalism and fascism, try to claim that class
struggle does not exist or needs to be avoided.
In practice, this means attacks on working-class
organization and attempts to smash them.
SEE ALSO: Class Identity and Protest; Class,
Poverty, and Revolution; Dictatorship of the Proletariat;
Socialism

References and Suggested Readings
Callinicos, A. & Harman, C. (1987) The Changing
Working Class. London: Bookmarks.
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sity Press.
Sargent, L. (Ed.) (1981) The Unhappy Marriage of
Marxism and Feminism: A Debate on Class and
Patriarchy. London: Pluto Press.
Clayoquot Sound
Irina Ceric
In the summer of 1993, Clayoquot Sound, a
mostly wilderness area of ancient temperate
rainforest on Vancouver Island in British
Columbia (BC), became the site of the largest
civil disobedience campaign in Canadian history.
Almost 900 people were arrested during four
months of protests over the fate of Clayoquot
Sound’s rare ecology, resulting in a series of
mass trials unique in Canadian law (Hatch 1994).
Although there had been intermittent protests
over logging and other resource development in
the area for over two decades, particularly by the
Nuu-chah-nulth First Nation and local environ-
mentalists, a decision by the government of
BC in April 1993 to allow clearcut logging in
62 percent of Clayoquot Sound catalyzed the rapid
emergence of a preservation movement with both
domestic and international dimensions.
The local protests were centered on the
Clayoquot Peace Camp set up by the Friends
of Clayoquot Sound on Canada Day, July 1, 1993,
and eventually visited by over 12,000 people
(Berman 1994). Operating on the basis of a
Peaceful Direct Action Code predicated on
Gandhian principles of non-violence and further
influenced by emerging eco-feminist thought,
the peace camp was the organizing site for the
blockades which formed the centerpiece of the
civil disobedience campaign. Beginning in early
July, hundreds of people physically blocked
road access to logging trucks in direct violation
of a court injunction obtained by MacMillan
Bloedel, the logging company (of which the
BC government was a shareholder) holding the
cutting license. By the time the peace camp
closed in October of 1993, the first of eight mass
trials of protesters was already underway (Hatch
1994).
Clayoquot Sound 785
The ongoing significance of this summer of
protest lies in its resonance for contemporary social
movements. A central challenge of the campaign
was the disjuncture between aboriginal and non-
native organizers at Clayoquot Sound, a cleavage
shaped by a longstanding claim to the territory
by the Nuu-chah-nulth, who had never signed a
treaty ceding rights to their traditional lands. The
Nuu-chah-nulth were not closely involved in
the 1993 blockades, and their contentious role in
the 1994 interim agreement on standards for
harvesting in Clayoquot Sound demonstrates
the extent to which land rights and stewardship
decisions in Canada may be contested between
First Nations and environmentalists, as well
as states and the private sector (Ingram 1995).
The tensions inherent in these complex relations
have manifested in other similar battles over
land, resources, and sovereignty throughout
Canada, and present a continuing challenge to
the development of diverse and inclusive social
movements.
The legal framework of the Clayoquot cam-
paign represents a similar touchstone for current
environmental movements. Although the use of
a common law criminal contempt power hinging
on the logging company’s injunction was unusual,
given the general reliance on ordinary criminal
offenses by police and the judicial system, the high
number of arrests (300 in one day at the height
of the protests) during the campaign and the
mass trials which followed may be seen as particu-
lar forms of criminalization of dissent. Of the
approximately 900 people arrested, about 860 were
prosecuted in eight trials and all those prosecuted
for criminal contempt were found guilty, with
sentences ranging up to 45 days in jail and fines
of $3,000 (Hatch 1994).
The Clayoquot blockades and subsequent
trials evoked earlier civil disobedience models
in which courtrooms become political forums as
well as prefiguring evolving protest tactics. Perhaps
the strongest legacy of the 1993 campaign lies
in the development of the activist networks,
both domestic and international (protests against
logging in Clayoquot Sound were held at Cana-
dian consulates in Austria, Germany, England,
Australia, and the United States), that would play
a key role in the global justice movements of the
late 1990s and early 2000s (Ingram 1995).
SEE ALSO: Ecological Protest Movements; World
Trade Organization (WTO) Protests, Seattle, 1999
786 Cobbett, William (1763–1835)
References and Suggested Readings
Berman, T. (1994) Takin’ it Back. In T. Berman et al.,
Clayoquot and Dissent. Vancouver: Ronsdale Press,
pp. 1–7.
Hatch, R. B. (1994) The Clayoquot Show Trials. In
T. Berman et al., Clayoquot and Dissent. Vancouver:
Ronsdale Press, pp. 105–53.
Ingram, G. B. (1995) Landscapes of (Un)lawful
Chaos: Conflicts Around Temperate Rainforest and
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MacKay, K. (2002) Solidarity and Symbolic Protest:
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Magnusson, W. & Shaw K. (Eds.) (2003) A Political
Space: Reading the Global Through Clayoquot Sound.
Minneapolis: University of Minnesota Press.
Cobbett, William
(1763–1835)
H. T. Dickinson
William Cobbett was an advocate of parliament-
ary reform and of England’s poor. Born poor
himself, he received almost no formal education,
but read voraciously and learned to write. In 1783
he joined the British army, rising to the rank of
sergeant major. On leaving the army, he wrote
The Soldier’s Friend (1792), a passionate indict-
ment of the pay and treatment of the common
soldier. Fearing retribution, he fled first to
France and then to the United States, where he
lived until 1800. In America Cobbett became a
campaigning journalist, often writing as “Peter
Porcupine.” Faced with prosecution for libel,
he returned to England and, from January 1802
until his death, published the weekly Political
Register, in which he set out his political and social
views and serialized most of his more substantial
publications.
By 1804 Cobbett was becoming increasingly
critical of political corruption and by 1807 was
prominent among the London-based radicals
who were reviving the campaign for parliament-
ary reform. Political Register became increasingly
concerned about the plight of the rural poor and
for many years was one of the bestselling radical
publications in the country. When the government
passed repressive legislation in 1817, Cobbett
again fled to America. While there, he published
his Grammar of the English Language, which sold
well for over a century.
When he returned to England in October
1819, he was soon in dispute with other leading
radicals and in severe financial difficulties. His
fortunes revived in 1820 when he took up the
cause of Queen Caroline, and his writings in her
defense proved very popular.
Throughout the 1820s Cobbett was preoccu-
pied with the distressed state of the agricultural
workers. Between 1821 and 1826 he traveled
across southern England and published his
celebrated Rural Rides from 1830. Even his
bestselling History of the English Reformation
(1824–7) accused the state of dispossessing the
English poor. He often warned of the dangers of
an agricultural revolt, and he was charged with
inciting such a revolt in 1830–1. He defended
himself and was acquitted. Throughout his
campaigns for the rural poor he argued that the
only solution was radical parliamentary reform.
He campaigned vigorously for the Great Reform
Act of 1832, even though it was more moderate
than he desired. The general election of 1832
saw him elected for the new parliamentary
borough of Oldham. In the House of Commons
he still championed the cause of the rural poor.
His heroic efforts and the enormous sales of
his many works did not prevent him, however,
from dying bankrupt.
SEE ALSO: Burdett, Sir Francis (1770–1844); Luddite
Riots in Nottingham; Paine, Thomas (1737–1809);
Reform Acts, Britain and Ireland, 1832
References and Suggested Readings
Dyck, I. (1992) William Cobbett and Rural Popular
Culture. Cambridge: Cambridge University Press.
Osborne, J. (1982) William Cobbett: His Thought and
His Times. London: Greenwood Press.
Spater, G. (1982) William Cobbett: The Poor Man’s
Friend, 2 vols. Cambridge: Cambridge University
Press.
Cocaleros peasant
uprising
Dwight R. Hahn
The man proclaimed as Bolivia’s first indigenous
president, Juan Evo Morales Ayma, won the
presidency with a stunning electoral victory in

December of 2005. That victory came on the heels
of the two failed and incomplete presidential
terms of Gonzalo Sanchez de Lozada and Carlos
Mesa Gisbert. The election of December 2005
marked a significant shift in the electoral politics
of Bolivia as the parties that had formed the post-
1952 National Revolution system lost their hold
on significant sectors of the Bolivian electorate and
a new political party captured those sectors with
a call for “decolonization” and a new nationalism
rooted in the indigenous cultures of Bolivia.
The social shift revealed by that election had
been decades in the making and was mostly
brought about by the economic stresses related
to the neoliberal economic policies that Bolivia
had implemented, beginning with the “shock
therapy” treatment prescribed by Decree 21060
of President Victor Paz Estenssoro in 1985.
Those stresses, in turn, led to a coalition of
various social movements under the banner of
a new or reconstructed indigenous identity in
opposition to the economic imperialism implicit
in the adoption of the “Washington Consensus”
and to the cultural imperialism implicit in
the Washington effort to eradicate the coca leaf
– a sacred symbol of the Andean indigenous
population.
Neoliberal policies of the Paz and ensuing
administrations opened Bolivian resources to
foreign investment and resource extraction.
These policies included the privatization of
water and the sale of oil and natural gas to for-
eigners at tax and royalty rates that were perceived
by opponents as a giveaway of the Bolivian
national patrimony. Further, among the first
major enactments of the Paz administration was
the closure and privatization of the remaining
state-owned tin mines. This meant that in the
latter half of the 1980s thousands of former
miners along with their families migrated into
the tropical valleys of the Andes – especially
the Chapare region in the department of
Cochabamba – that were already sites for cultiva-
tion of the coca leaf. Relative to any other crop
that might be realistically grown anywhere in
Bolivia, the cultivation of coca was lucrative
and therefore very attractive to the unemployed
migrants seeking a new source of livelihood.
President Morales and his party, the
Movement Toward Socialism (MAS), emerged
directly from the resistance activities of the
organized cocaleros to the US government effort
to eradicate the cultivation of coca leaf in
Cocaleros peasant uprising 787
Bolivia. The cocaleros presented the coca leaf
as a sacred object and, as such, a salient symbol
of the Andean indigenous peoples. The coca
eradication efforts pushed by the United States
in alliance with sometimes reluctant Bolivian
political elites allowed the cocaleros to portray
themselves as defenders of Andean indigenous
peoples against the cultural oppression of the US
imperialists and the complicit “white” Bolivian
elite. The cocaleros tapped into a cultural aware-
ness among the majority indigenous population
in Bolivia of itself as a survivor of 500 years
of colonial (and neocolonial) oppression. Within
that context, the image of the coca leaf could
be, and quite literally was, raised as a flag repres-
enting a new anti-imperialist, indigenous-rooted
Bolivian nationalism. Evo Morales, as leader
of the coca growers of the Chapare region of
Bolivia, was well positioned to launch a new
political party that served as an umbrella for
various constituencies opposed to the neoliberal
policies of the post-1985 period.
Any discussion of coca leaf should be prefaced
by the fact that coca has been cultivated for cen-
turies by the Andean indigenous population. As
a leaf, chewed or prepared as a tea, it is little more
than a stimulant on the order of a cup of coffee.
The coca leaf is not a dangerous “drug”; it
should not be confused with cocaine, which is
derived from the processing of coca. That is, as
Kevin Healy (1991) notes, the cocaleros are not
harvesting a drug in the same way that, say, a
marijuana farmer might be considered to be
cultivating a drug. The traditional market within
Bolivia for coca leaf was the Andean indigenous
population itself. Clearly, though, the demand
and price for coca leaf increased with the new
popularity for the consumption of cocaine in the
United States beginning in the 1970s. As such,
coca leaf – or, rather, the paste it was refined into
by drug traffickers – became a major export for
Bolivia in the 1980s.
The Chapare region of Bolivia – one of the
major regions for coca cultivation along with the
Yungas of La Paz in which coca has been grown
– had been a site of government-sponsored
resettlement in the 1950s. Farmer sindicatos
grouped into “federations” formed in the 1960s
to organize and represent the growing population
of the region. In the early 1980s, as described
by Healy, even before the arrival of the former
miners, the Chapare region had produced
activist federations that aggressively claimed
788 Cocaleros peasant uprising
underutilized private property for their members.
In the latter half of the 1980s the original “colon-
izers” had their ranks supplemented by displaced
miners looking for a new way to support their
families, and, thus, coca cultivation took on
increased economic importance. Further, the
newcomers were, because of their history of
militant resistance as miners, experienced in the
tactics of presenting demands to the state via such
tools as road blockades and protest marches.
They were also versed in the political rhetoric
of a radicalized, anti-imperialist, working-class
union movement.
At the same time (the 1980s), the US govern-
ment was increasing pressure on the Bolivian
government to eradicate or, at least, contain coca
cultivation as a tactic in the US government’s
“War on Drugs.” That policy was bound to fail
as any reduction in supply, without a reduction
in demand, would of course result in an increase
of price and thereby provide an increased incen-
tive to produce. Given that it was a source of
livelihood for an increasing population of some
40,000 families in the Chapare region and an
additional short-term migrant population from
50,000 to 100,000 from the highlands by 1990,
the competition over the construction of coca as
a source of livelihood versus source of drug
addiction in the United States became an inten-
sive point of political confrontation. Because
coca, as a mild stimulant, was in fact something
that had been used for medicinal and ritual
purposes for centuries, the cocaleros were able
to present themselves as defenders of Andean
indigenous culture. Thus, the struggle of the
cocaleros for the source of their livelihood became
the struggle to defend Andean indigenous culture
against imperialism and, as such, a struggle over
Bolivian national identity. Within this economic
and cultural struggle, Evo Morales rose quickly
to the leadership of the cocalero organization.
Born in 1959 in Oruro, Morales migrated
with his family in 1982 to the Chapare. From his
first position as secretary of sports for the local
sindicato in 1983, Morales became executive
secretary of the Tropical Federation in 1988, and
was elected to be president of the new umbrella
organization, the Coordinating Committee of
the Six Federations of Cochabamba, in 1996.
Beginning in the late 1980s, the cocaleros began
an effort to gain representation in the national
congress. This effort led, in conjunction with
other campesino and indigenous groups, to the
founding of the Assembly for the Sovereignty of
the Peoples (ASP) in 1995. Unable to register its
own party name for the 1995 and 1997 races, it
ran its candidates under the name of the United
Left Party (IU). Evo Morales won election to the
national chamber of deputies in 1997 as a mem-
ber of this party. In 1999 Morales led a splinter
group from the ASP, the Political Instrument for
the Sovereignty of the Peoples (IPSP), which
formed a political party wing that adopted the
name Movement Toward Socialism (MAS). In
2002 Morales entered the race for the presid-
ency as the MAS candidate. In that race he
gained 20.94 percent of the total vote, which
put him within two percentage points of the first
place candidate, Gonzalo Sanchez de Lozada, of
the National Revolutionary Movement (MNR),
who garnered 21.46 percent.
The roots of the MNR reach back to the 1952
National Revolution in Bolivia. Ousted from
control of government in the 1960s by the milit-
ary, it returned along with other parties of the
“system” during the period of democratization
beginning in 1982. However, with the return
of electoral politics, it became clear that the
MNR, along with the other major parties of the
Bolivian mainstream, was unable to restore its
ability to hold a clientelist lock on major blocs of
voters – most significantly, the rural indigenous
peasantry. Eduardo Gamarra (2003) describes
the MNR as a corporatist party that had tied
major post-1952 functional groups to its party
structure. That system broke down in the
1980s and 1990s. Further, as Donna Lee Van
Cott (2005) mentions, the 1990s saw increases
in voter registration and efforts to mobilize more
indigenous rural voters for elections and civic
participation – efforts supported by all (or most)
sides as a way of legitimizing electoral demo-
cracy even as neoliberal policies brought about
economic hardship. As the MNR lost its grip
on the electorate, other “system” parties (such
as the National Democratic Action Party and
the Movement of the Revolutionary Left Party)
were unable to harness the social groups once loyal
to the MNR. These other mainstream parties,
like the MNR, supported the Washington
Consensus and compliance with coca eradication
efforts. The one-time parties of the left, unable
to hold any significant coherent constituency,
had all but disappeared. Miners (those that
remained), Aymara and Quechua peasantry as
well as urban Aymara (i.e., residents of the

rapidly growing city of El Alto), and the
cocaleros composed an alliance of voters that
were ready to be mobilized in support of a truly
oppositional party. Under Morales’s leadership,
MAS became that party.
In 2003, a year of significant street protests
against a tax increase and a natural gas deal that
appeared too generous to foreign companies,
the administration of Sanchez de Lozada was
broken in October. After winning a second,
non-consecutive, term only the year before
(with an electoral plurality and confirmed by the
congress), the president vacated his office, leav-
ing a letter of resignation behind as he took
flight to the United States. In the final act
that brought down the president, thousands of
demonstrators from the largely Aymara city of El
Alto – located at the rim of the valley containing
the city of La Paz – poured onto the streets in
response to the earlier shooting dead of demon-
strators. This was followed by scores more
casualties as the army sought to clear blockaded
roads and contain the crowds of protesters. As
reported in various newspaper accounts, residents
from El Alto marched down and into the streets
of La Paz shouting for the head of the “gringo”
– Sanchez de Lozada’s nickname resulting from
his North American-accented Spanish. In the final
days before his resignation, he lost the support
of his vice-president and the chief of the armed
forces.
Sanchez de Lozada was succeeded, in accord-
ance with the constitution, by the vice-president,
Carlos Mesa Gisbert. Mesa sought to appease
the protesters by putting the question of how
to dispose of Bolivia’s gas and oil resources to
a referendum. Further, he sought to win back
the support of the rural indigenous popula-
tion by promising to call for the creation of a
constituent assembly to institute a new system
for representing rural and indigenous groups.
Nevertheless, Mesa still acted within the con-
straints of neoliberal economic policy and he
was pressured by the US government to main-
tain the coca eradication effort. Over the next two
years, Mesa came under a barrage of criticism
as he tried to strike a compromise with the
social movements that opposed the neoliberal
economic policies and, from the other side,
the pro-neoliberal parties in congress. Perhaps
somewhat ironically, Evo Morales and MAS,
with the second highest number of total seats in
the congress (35 out of 157 total seats), became
Cocaleros peasant uprising 789
key to the support of the Mesa government.
Morales, in contrast to Felipe Quispe Huanca
and the leader of the labor organization, Jaime
Solares, supported the Mesa government up to
nearly the middle of 2005. Battered by a protest
over water privatization in El Alto in early 2005
(an echo of a major protest of 2000 over the same
issue in Cochabamba) and countervailing pressure
from elite-organized protesters in the eastern
department of Santa Cruz, Mesa had turned
back to policies that placated the neoliberal
right. In turn, Morales and MAS withdrew
their support of the Mesa government. With the
return of street protests and the loss of support
in congress, Mesa resigned from the presidency
in June 2005 and the head of the supreme court,
Eduardo Rodriguez Veltze, assumed the presidency
as caretaker. New elections for the presidency and
congress were set for December 2005.
To the astonishment of nearly all observers,
Morales won the December election for the
presidency with an outright majority of the
vote – 54 percent. No candidate had obtained
a majority of the electorate since the return of
electoral democracy in 1982. (As such, previous
presidents had been determined by the con-
gress.) Further, MAS became the dominant
party in the congress with 73 seats of 130 total
seats in the Chamber of Deputies and 12 out of
27 seats in the Senate (second to the neoliberal
opposition party PODEMOS – Democratic
and Social Power Party – which took 13 seats).
The stunning electoral results for Morales and
MAS were indicative of a major realignment in
Bolivian politics. The old-order political elite-
maintained electoral dominance through clien-
telism and compliance of the key social groups
– especially the indigenous peasantry – had been
turned inside out.
Key to that realignment was the breakdown of
the old clientelist party system of the MNR and
its replacement by the mobilization capacity of the
sindicato structures of the cocalero and indigen-
ous peasantry organizations. Transcending those
factors, however, was the successful assertion of
a new Andean indigenous-based Bolivian
nationalism honed from within the cocalero
movement. (To be clear, the history of indi-
genismo stretches back to the beginning of the
colonial period – perhaps most famously it was
expressed in the rebellion of Túpac Katari in the
early 1780s.) Morales, it appears, has taken the
most recent wave of indigenous nationalism
790 Cochabamba Water Wars
from the fields of the coca grower to the
Bolivian presidential palace.
The first 18 months of the Morales presidency,
as evidenced by the political struggles within and
outside of the constituent assembly that was
elected with an MAS membership short of the
two-thirds necessary to pass planks to the new
constitution, have made clear that the creation
of the new regime envisioned by the cocaleros
and indigenous social movements will not be
easy. Eduardo Gamarra, in a 2007 paper for
the Council on Foreign Relations, “Bolivia on
the Brink,” argues that Morales will likely feel
forced to resort to a mobilization of his sup-
porters through an increase in the rhetoric of
indigenous nationalism. As might be expected, the
non-indigenous elites and middle classes of the
lowland regions of the north, east, and south of
the Bolivian Andes – the so-called “half-moon”
of Bolivia – have little interest in sacrificing
their economic interest (control of the revenue
resulting from the oil and natural gas found in
that region) to the new Andean political elite.
Neither, for that matter, do they find their
identity reflected in that constructed around
the ideal of “decolonization” as developed within
the political struggle of the cocalero movement
and used to mobilize national electoral victory
for Morales and MAS in 2005.
SEE ALSO: Bolivia, Protest and Repression, 1964–
2000; Bolivia, War of the Pacific to the National
Revolution, 1879–1952; Bolivian Neoliberalism,
Social Mobilization, and Revolution from Below,
2003 and 2005; Cochabamba Water Wars; Katarismo
and Indigenous Popular Mobilization, Bolivia, 1970s–
Present; Morales, Evo (b. 1959); Túpac Katari (ca.
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Latin America: The Evolution of Ethnic Politics.
New York: Cambridge University Press.
Cochabamba
Water Wars
Luis A. Gómez
Recognized as the twenty-first century’s first
anti-globalization victory, Cochabamba Bolivia’s
Water War is also considered to be the beginning
of a new revolutionary cycle, from 2000 to 2005,
in Bolivia. Under the rallying cry “The Water
Is Ours” this city’s (and surrounding country-
side’s) citizens resisted the privatization of their
potable water and basic services, enabled by the
Hugo Banzer Suárez administration to Aguas del
Tunari, a subsidiary of the Bechtel corporation.
Workers, homemakers, farmers, professionals,
coca growers, and other social sectors united
under the horizontally structured Coordinadora
de Defensa del Agua y de la Vida (Coalition in
Defense of Water and Life, or the Coordinadora).
Founded on November 12, 1999, the Coordin-
adora was the political response of people’s frus-
tration with an economic model that after almost
15 years of ransacking their resources and limit-
ing their rights, had just privatized their water.
According to Law 2029 passed on October 29,
1999, all pre-privatization natural water sources
and water-related infrastructure and services
(including that which was communal and/or
cooperative) were at risk of being placed under
private control.
Access in Cochabamba was always problematic,
and for decades the people had been organizing
and using their own resources and technology –
without state intervention – to dig their own com-
munity wells and construct communal sewage
and water distribution systems. Additionally,
others felt threatened by the contracts signed
between the Banzer government, the mayor of
Cochabamba Manfred Reyes Villa, and Bechtel.
Many of the farming communities who used
traditional water access and irrigation methods
were also under Bechtel’s “areas of concession.”
Cochabamba wasn’t the only place handed
over to the transnationals. And over the follow-
ing months, there were blockades and deaths in

Some 20,000 people demonstrate on April 5, 2000 in
Cochabamba, Bolivia, in support of a strike against the
implementation of user fees for public water supplies. In
2000, the World Bank refused to renew a $25 million loan
unless Bolivia privatized the municipal water supply.
(REUTERS/David Mercado)
the western Aymara highland region. However,
Bechtel was met with the most resistance,
triggered partially by the company’s own actions.
Not only did Aguas del Tunari attempt to control
the streams, wells, and tanks, but also it began
charging excessively (rate increases sometimes
neared 1000 percent) and cutting off or suspend-
ing service for those who couldn’t pay their
bills.
In response, the Coordinadora combined
diverse protest tactics such as road blockades
and marches with concrete political questioning. At
the same time, its first leaders not only encour-
aged but insisted on collective decision-making
and open, transparent deliberation within the
organization. These practices, as factory union
leader Oscar Olivera put it, allowed the people
to “recuperate their dignity and their voice.”
Some of the best examples of this period’s
rebellious spirit are the Coordinadora’s com-
Cochabamba Water Wars 791
muniqués and manifestos. More than a call to
action, these documents became assembly debate
guidelines and were clear demonstrations of a
new way of doing politics.
On January 10, 2000, just before the first
largescale blockade and general strike, the
Coordinadora concluded its manifesto with this
message: “Rights are not earned by begging.
They are won by fighting. No one is going to
fight for what is ours. We must therefore fight, or
submit to humiliation by those who govern us.”
During this time, the Water Warriors began
appearing. They were people of all ages and
social class who were the first line of defense
in the hundreds of barricades during those
months. These Warriors were the first to confront
the police’s tear gas, attack dogs, and bullets.
Varying forms of solidarity were manifested.
Friday, February 4 marked the largest and
most diverse peaceful march in Cochabamba’s
history. When the police offensive came, the
people held their ground, forcing the government
to concede several demands such as an end to rate
hikes and the modification of Law 2029.
“The other great accomplishment of this
mobilization,” read the Coordinadora’s com-
muniqué 14,
is that we lost our fear. We left our houses and
communities in order to speak to one another,
to get to know each other, to learn how once again
to trust one another. We took over the streets
because they in fact belong to us. And we did
it with our own strength. . . . For us – the
working people of this city and countryside – this
is the real meaning of democracy: we decide
and we act, we discuss and we execute. We
risk our lives in order to carry out that which we
consider just. Democracy is people’s sovereignty
and that is what we have done.
By the beginning of April, the repression
and mobilization reached a climax which the
Coordinadora called the Final Battle. From
April 4 on, the people fought in the streets,
demanding the end to Aguas del Tunari’s contract.
The government of former-dictator Banzer began
losing ground, above all when young Víctor Hugo
Daza was killed by an army sniper.
On the afternoon of April 9 – with the
city paralyzed and the main plaza inundated with
calls for his resignation – President Banzer
announced the revocation of Bechtel’s contract.
792 Cohn-Bendit, Daniel (b. 1945)
In the days that followed Aguas del Tunari
executives fled the city and the people took over
the company’s installations.
Over the five months of struggle for their
water, the people of Cochabamba called into
question not only the ownership of the world’s
most valuable resource, but also conventional
forms of political representation, decision-making,
and even the state’s own structure. All of this
would have a determining influence over future
mobilizations concerning water in Bolivia and
throughout the world.
SEE ALSO: Bolivia, Protest and Repression, 1964–
2000; Bolivian Neoliberalism, Social Mobilization,
and Revolution from Below, 2003 and 2005; Cocaleros
Peasant Uprising; Katarismo and Indigenous Popular
Mobilization, Bolivia, 1970s–Present; Morales, Evo
(b. 1959)
References and Suggested Readings
Crespo, C., Fernández, O., & Peredo, C. (2005) Los
regantes de Cochabamba en la Guerra del Agua.
Cochabamba: CESU-UMSS.
García, A., Gutiérrez, R., Prada, R., & Tapia, L.
(2000) El retorno de la Bolivia plebeya. La Paz:
Muela del Diablo Editores.
García, A., Gutiérrez, R., Prada, R., & Tapia, L.
(2001) Tiempos de rebelión. La Paz: Muela del
Diablo Editores.
Olivera, O. (2004) Cochabamba!. Cambridge, MA:
South End Press.
Cohn-Bendit, Daniel
(b. 1945)
James R. McIntyre
Daniel Cohn-Bendit is a journalist, radical politician,
and member of the European Parliament who first
achieved widespread notice in France in the
spring of 1968 when he played a minor role in
the massive student demonstrations that rocked
Paris and many other French cities in protest
against the government of Charles de Gaulle. The
son of German Jews who fled to France on the
Nazi seizure of power in 1933, he moved back
to Germany in 1958 to live with his father. He
returned to France in 1966 in order to attend
university in Nanterre, a northern suburb of
Paris, and by the mid-1960s was an anarchist and
a communist. Both his politics and his hair color
earned him the nickname “Danny the Red.”
While Cohn-Bendit’s role in the 1968 protests
was relatively minor, it gained him enough negat-
ive attention for authorities and his political
rivals to have him sent back to Germany. Once
back in Germany, he became involved in radical
left-wing politics and is suspected by some to have
interacted with terrorists, though evidence on
this point is purely circumstantial. It is clear that
over the course of the decade, his politics began
a slow mellowing process.
The deradicalization of Cohn-Bendit’s views
is evidenced in the fact that in the later 1970s
he joined the German Green Party. Through his
involvement with this group, he actively cam-
paigned against nuclear power and the expansion
of the Frankfurt airport. In 1989, he became the
deputy mayor of Frankfurt. This post became
his springboard into European politics, and in
1994 he was elected to the European Parliament.
Over the course of the 1990s, he moved to a
more centrist political position, though he has
remained very independent in his views. This
political independent-mindedness has earned
him criticism from both the political left and
the right at different times in the 1990s and
early 2000s. He has been a strong advocate of
the European Constitution, advocating that any
country that did not ratify the document should
continue voting on it until it did so. He currently
resides in Frankfurt am Main and serves as the
co-president of the European Greens–European
Free Alliance in the European Parliament, a
post which he has held since 2004.
In addition to his political activities, Cohn-
Bendit is a published author. His first work
comprised a reflection on the events of spring
1968 entitled Obsolete Communism: The Left-Wing
Alternative, which he co-authored with his brother,
Gabriel Cohn-Bendit. The book is at once
critical of Stalinism, the French Communist
Party, and the trade unions. Since then, he has
authored numerous other books and articles on
political topics.
SEE ALSO: May 1968 French Uprisings
References and Suggested Readings
Bourges, H. (1968) The French Student Revolt: The
Leaders Speak. Daniel Cohn-Bendit and Others. New
York: Hill & Wang.
Cohn-Bendit, D. & Cohn-Bendit, G. (1968) Obsolete
Communism: The Left-Wing Alternative. Trans. A.
Pomerans. New York: McGraw-Hill.

Collins, Michael
(1890–1922)
William H. Mulligan, Jr.
Michael Collins was among the most important
Irish republican military and political leaders in
the struggle to free Ireland from British rule. He
played a major part in the creation of both the
Irish Republican Army and the Irish Free State.
Collins was born at Woodfield, near Clona-
kilty, County Cork, Ireland on October 16, 1890.
His father died when he was six and Collins was
strongly influenced by Denis Lyons, his national
school teacher, and James Santry, a local black-
smith, both of whom were active in the Fenian
Brotherhood. At the age of 15 he emigrated to
London where he worked in the Post Office and
as an accounting clerk. During the nine years
he lived in London, he was active in the Gaelic
Athletic Association, the Gaelic League, and a
revolutionary secret society, the Irish Republican
Brotherhood (IRB).
In 1916 Collins returned to Ireland to particip-
ate in the Easter Rising. He served as a captain
at the General Post Office under Joseph Mary
Plunkett. Collins seems to have been very much
in the realist wing of the movement, and little
influenced by the romantic, visionary ideas of
Pádraig Pearse. The British government did not
see Collins as one of the leaders of the Rising
and, after a brief period of imprisonment, he
returned to Ireland in December 1916 when
many of those involved in the Rising were
paroled. While in prison, however, Collins had
emerged as a leader of the IRB and as soon as
he was back in Ireland he began rebuilding the
IRB’s organizational structure.
When the IRB gained control of Sinn Féin, a
nationalist political party, in 1917, Collins was
among its leaders. He was elected to Parliament
in December 1918, but he and other Sinn Féin
MPs met in Dublin as Dáil Eireann (Assembly
of Ireland) early in 1919. Collins served as min-
ister for home affairs while retaining his posi-
tions as director of operations and intelligence
for the Irish Volunteers and member of the
supreme council of the IRB. In 1919 he and
Harry Boland organized the escape of Eamon
de Valera, the highest-ranking survivor of the
1916 Rising, from a British prison. De Valera was
elected president of the Dáil and soon thereafter
Collins, Michael (1890–1922) 793
went to the United States to raise money for
the Irish cause. Collins’ energy and attention to
detail, as well as the key positions he retained, put
him at the center of events in Ireland.
He moved quickly to create an organization
that could challenge British rule in Ireland. This
included establishing a financial base for the IRB
by means of two bond issues, one domestic
and one focused on Irish Americans. He also
put together an effective intelligence network,
an arms-smuggling operation, and a squad of
absolutely loyal associates known as the “twelve
apostles” to carry out assassinations. The British
government declared the Dáil an illegal assembly
and increased troop levels in Ireland, rein-
forced the police, and created an auxiliary force
known as the Black and Tans. In 1920 the Irish
Volunteers pledged their allegiance to the Dáil in
large part because Collins held central positions
in both organizations.
By the summer of 1920 a full-scale guerrilla war
was underway. Known variously as the Anglo-
Irish War and the Irish War for Independence,
the campaign Collins orchestrated was the pro-
totype for asymmetrical warfare. Collins, more
interested in success than in a glorious battle
or martyrdom, avoided direct confrontations.
He wreaked havoc, utilizing assassinations and
flying columns to strike quickly at police stations,
army barracks, and other government installations.
The British responded with brutal repression
and reprisals. World opinion and, more import-
antly, British public opinion swung behind the
Irish effort for self-government. A truce was
arranged on July 11, 1921, and a conference
to work out a settlement began in London on
September 14. Collins and Arthur Griffith led
the Irish delegation.
The conference was difficult and filled with
extremely contentious issues, not only between
the Irish and British representatives, but between
two Irish groups as well. De Valera and many
in the Dáil foresaw Ireland as a republic com-
pletely separate from the British crown and
incorporating all 32 counties. The Ulster Protest-
ant community was stridently opposed to such a
definition or any settlement that included them
in a newly constituted Ireland and they had
powerful allies in the Westminster Parliament.
Lloyd George, the British prime minister,
needed to end the violence or risk losing office.
By early December a treaty had been concluded
that gave Ireland the same status as Canada and
794 Colombia, Afro-Colombian movements and anti-racist protests
Australia in the British Commonwealth. Ulster,
however, was to be allowed to opt out of the
new Irish Free State. Collins saw the treaty as
a first step toward complete independence, but
de Valera and his allies, understanding that it
would lead to Ireland’s partition, were unwilling
to accept it. The delegates were sent back to rene-
gotiate, but Lloyd George refused. The political
situation had shifted in his favor and world
opinion seemed to be on the side of the treaty.
Collins, as the leader of the military campaign,
came to the conclusion that the resources to
continue the fight were not sufficient to succeed.
He, Griffith, and the other delegates accepted
the treaty and signed it. When one of the British
delegates remarked that Collins might have signed
his political death warrant, Collins replied that
he had signed his actual death warrant.
The process of trying to get the treaty ratified
by the Dáil brought the conflict between de
Valera and Collins to a head. The treaty was
ratified by a narrow margin, but de Valera
and his supporters withdrew from the Dáil.
Collins and the pro-treaty members formed a
provisional government in January 1922 with
Collins as chairman of the Dáil and minister of
finance. He also continued as leader of the Irish
Volunteers, now known as the Irish Republican
Army (IRA).
In June a general election returned 94 pro-
treaty members out of 128 for a new Dáil. The
anti-treaty delegates, led by de Valera, refused
to take the required oath of allegiance to the
king of England, and IRA units began to choose
between supporting Collins and the treaty and
rejecting the treaty in favor of the Thirty-Two
County Republic proclaimed by Pádraig Pearse
in 1916. In this division de Valera played a very
ambiguous role, never openly endorsing armed
resistance to the treaty, but never opposing it.
Collins moved quickly in an effort to close the
breach between what he saw as comrades-in-arms,
but anti-treaty actions against British officials
led to pressure on Collins to take firmer action,
which precipitated the Irish Civil War.
Collins’ native County Cork was one of the
most divided areas during the Civil War and it
was there that he was killed in an ambush at Beal
na Blath on August 22, 1922. He was buried with
full honors at Glasnevin Cemetery in Dublin.
Collins’ pragmatism brought a measure of
success to the long struggle of the Irish people
for self-government, but without resolving the
issue surrounding Ulster. He can be seen as the
creator of modern asymmetrical warfare and
terrorism, although he was prepared to accept far
less than 100 percent of the Irish nationalists’
demands to end the conflict. He died young,
before he could be confronted with the challenge
of turning independence into a viable society.
He remains a much admired, even romanticized
figure in Irish history, particularly when compared
with his rival de Valera, who lived to a very old
age and struggled with making the vision of an
independent Ireland a reality.
A 1996 motion picture, Michael Collins, despite
minor historical inaccuracies typical of the genre,
was described in the American Historical Review
as “a superior film that presents a legitimate
interpretation of Collins’s life and times.”
SEE ALSO: De Valera, Eamon (1882–1975); Easter
Rising and the Irish Civil War; Fenian Movement; Irish
Nationalism; Irish Republican Army (IRA); Pearse,
Patrick (Pádraig) (1879–1916); Sinn Féin
References and Suggested Readings
Coogan, T. P. (1990) Michael Collins: A Biography.
London: Hutchinson.
Coogan, T. P. (1993) Eamon de Valera: The Man Who
Was Ireland. London: Hutchinson.
Hart, P. (2005) Mick: The Real Michael Collins. New
York: Viking.
Hopkinson, M. (2002) The Irish War for Independence.
Montreal: McGill-Queens University Press.
Moran, S. F. (1997) Michael Collins. American His-
torical Review 102, 1 (February): 248–9.
O’Connor, U. (1996) Michael Collins and the Troubles.
New York: W. W. Norton.
Colombia, Afro-
Colombian movements
and anti-racist protests
Raina Zimmering
The term Afro-Colombians refers to Colombians
of African ancestry. Their presence dates back
to the first decade of the sixteenth century when
Africans were imported to replace the declining
indigenous population. Africans worked as slaves
in gold mines, in large haciendas, on sugar cane
plantations, and on cattle ranches, mainly in
the departments of Chocó, Antioquia, Cauca,
Valle del Cauca, and Nariño in western Colombia.
In eastern Colombia, near the cities of Vélez,
 Colombia, Afro-Colombian movements and anti-racist protests 795
Cúcuta, Socorro, and Tunja, Africans manu-
factured textiles and worked in emerald mines
outside Bogotá, and labored in tobacco and
cotton fields as well as in artisan and domestic
work. Today Afro-Colombians make up 21 per-
cent (9,154,537) of the population according
to the National Administration Department of
Statistics (DANE) of 2002. Due to discrimina-
tion, only 4.4 million Afro-Colombians actively
recognize their ancestry. They are concentrated
on the northwest Caribbean coast and the Pacific
coast in the department Chocó, in Cali, Cartagena,
and Barranquilla. Indeed, Chocó began as a
palenque, a town founded by escaped slaves
known as cimarrones. Colombia has the third
largest African-descended population in the
western hemisphere, following Brazil and the
United States.
Afro-Colombians played key roles in the
independence struggle against Spain. Three of
every five soldiers in Simón Bolívar’s army were
of African ancestry and participated at all levels
of military and political life. Yet, even after
emancipation in 1851, African Colombians’
lives deteriorated. They were forced to live in
jungle areas, where they shared the territory
with indigenous communities. Since that time
Afro-Colombians have been incorporated into
the Colombian nation through systems of racial
hierarchies and structural racism that have materi-
ally marginalized and legally silenced them.
In 1945 the department of Chocó was created
as the first predominantly African political-
administrative division. The territory should
have given the African-Colombian people ter-
ritorial identity and some autonomous decision-
making power, but it was characterized by a
constant pattern of displacement and natural
resource exploitation.
In the decade of La Violencia (1948–58)
displacement intensified; it peaked again in
1988–91, and then increased dramatically after
1996. Afro-Colombians make up 49 percent of
the internally displaced population. One million
Afro-Colombians (10 percent of their population)
are displaced and are increasingly making up
the urban poor and rural destitute populations
in Colombia, especially in the big cities like
Bogotá, Medellín, and Cali. Over 500,000 Afro-
Colombians live in Medellín and over 1,000,000
in Bogotá.
Afro-Colombians have precarious claims to
property rights, limited incorporation into the
political system, and live under threat of viol-
ence and/or dispossession. The Afro-Colombian
population has some of the worst social indic-
ators in Colombia, demonstrating extreme dis-
parities between Afro-Colombians and the rest of
the population. Their annual per capita income
was between US$500 and $600, while the
national average is $1,500. Additionally, 74 per-
cent of the Afro-Colombian population made
less than minimum wage in 2002. The situation
of Afro-Colombians has worsened through
macroeconomic plans and the violent conflict
between paramilitaries, guerillas, the state army,
and drug traffickers.
Another threat to Afro-Colombians is the
macroeconomic policy of “opening,” which began
in 1980. This policy promotes economic invest-
ment and development by “opening” the Pacific
region to commercial interests and Colombia
to the Pacific Rim economy. This resulted in
the appearance of multiple extractive industries,
Andean colonization to expand the agricultural
frontier, state infrastructure development projects,
and agro-industrial capitalism of banana and
cattle plantations in the north and of African palm
and shrimp aquaculture in the south. Between
the 1960s and 1990s the development projects
included a naval base, the completion of the
Pan-American highway, the expansion of the
ports of Buenaventura and Tumaco on the Pacific
and Turbo on the Caribbean, a planned intero-
ceanic canal to replace the Panama Canal,
hydroelectric dams, and large forest and mineral
commercial concessions. Afro-Colombians, espe-
cially those living on the Pacific coast or in the
Andean region, are also heavily affected by the
US military aid to the Colombian army that is
escalating an already devastating conflict. To
protect themselves, local indigenous and Afro-
Colombian organizations demanded legal protec-
tion of their lands and began to organize social
movements in defense of territory and culture.
In 1986, they founded the ACIA (Farmers’
Association of the Middle Atrato), the best-
organized Afro-Colombian community-based
organization in the Pacific area.
ACIA was formed through small neighborhood
associations and came to claim collective territory
in opposition to land and timber concessions
in the Middle Atrato. In 1990 at the Meeting in
Defense of Our Traditional Territory of the
Pacific, ACIA claimed its territorial rights as a
minority ethnic group, as part of the patrimony
796 Colombia, anti-war movements, 1990–2008
it has earned historically and through labor,
and as a responsibility of state duty. In 1998,
ACIA was titled a territory of 695,254 hectares
on either side of the Atrato River, as a collective
territory for black communities in recognition
of their ancestral occupation of the land as an
ethnic group. Such ethnic territories are made
possible by legislation arising from the new 1991
Colombian Constitution, in particular Law 70.
But in 1999, many of the members of ACIA
had to seek refuge in urban centers as paramilit-
ary activities imposed control of their territory.
This phenomenon is common. Shortly after the
collective titles of the black communities of Dos
Bocas, La Nueva, Taparal, Clavellino, and Chicao
of the Lower Atrato River were issued in 1997,
the populations were displaced by the paramilit-
ary. Violence in the Rio Sucio area in 1997
caused over 20,000 people to escape.
In 1998 other displaced communities of the
Lower Atrato River sent a petition to the World
Bank, which had funded land titling, to form a
high-level commission of the International Red
Cross, the office of the High Commissioner
for Refugees of the United Nations (UNHCR),
and delegates from the dioceses of Apartado and
Chocó to look into titling and violence. They
demanded collective entitlement as part of their
proposal for a dignified return to their territories.
In the same year, ACIA, together with other
indigenous and Afro-Colombian organizations,
proposed the declaration of the department of
Chocó as a “Territory of Peace,” calling for
armed groups and drug traffickers to leave their
region in the Pacific and the Andes. They claim
authority within their territories, over people
as well as space and activities. The tragic result
has been the assassination or displacement
of community leaders and political organizers
committed both by the FARC (Armed Revolu-
tionary Forces and Popular Liberation Army) and
by paramilitary groups, and most recently the
displacement of communities from their territor-
ies. In 1999 the Afro-Colombian senator from
Antioquia, Piedad Córdoba, was kidnapped by the
United Self-Defense Forces (AUC) at a hospital
in Medellín in reaction to her outspoken stance
on human rights violations. Afro-Colombian
groups and women’s groups marched in Bogotá
in protest of her kidnapping. She was released a
few months later but her life remained threatened.
The former governor of Chocó, Luis Gilberto
Murillo, who declared the Chocó a neutral zone,
was also kidnapped by the paramilitary and
his family threatened. He fled into exile to the
United States. Marino Córdoba, a community
and national-level Afro-Colombian activist from
Rio Sucio, one of the areas where immediately
after community titling occurred the community
was displaced, is also in exile in the United
States. He founded the Association of Displaced
Afro-Colombians (AFRODES).
Displacement for rural Afro-Colombians has
profound effects on communities and individuals.
Displacement breaks up social networks and
governing forms internal to communities; dis-
turbs economic life and traditional forms of
work; breaks up traditional ways of managing
nature, using natural resources, and defending
ecosystems; and can often also break up families
and generational and gender relationships. It
also complicates the process of forming political
units while setting up a system of constant terror
and instability.
SEE ALSO: Bogotazo and La Violencia; Colombia,
Indigenous Mobilization; FARC (Revolutionary Armed
Forces and Popular Liberation Army)
References and Suggested Readings
Gilroy, P. (1993) The Black Atlantic: Modernity and
Double Consciousness. Cambridge, MA: Harvard
University Press.
Robinson, W. (1996) Promoting Polyarchy: Globaliza-
tion, US Intervention, and Hegemony. Cambridge:
Cambridge University Press.
Uribe, M. V. & Restrepo, E. (Eds.) (1997) Antropo-
logía en la modernidad: identidades, etnicidades
y movimientos sociales en Colombia. American
Ethnologist 22 (2): 342–58.
Wade, P. (1997) Race and Ethnicity in Latin America.
London: Pluto Press.
Colombia, anti-war
movements, 1990–2008
Tathiana Montaña Mestizo
The internal armed conflict in Colombia from
1964 to 2008 has caused more than 100,000
deaths and three to four million displacements.
The main issues for the anti-war movement in
Colombia have centered around paramilitarism
and the US-sponsored military program, the

Colombia Plan, which started in 2000. The
government anti-terrorism policy, including
the paramilitary groups widely connected with
governmental politics, the Colombian army,
and transnational companies, produces rising
human rights violations, especially in the rural
areas. Presented in 2000 to the International
Cooperation as a plan with a strong civil focus,
the Colombia Plan very quickly turned out to
be a mere military-based counterinsurgency pro-
gram that safeguards the economic interest of
multi- and transnational companies.
Colombia’s peace movement arose in the
mid-1990s, in the middle of the most violent
period of the internal armed conflict. After
Pablo Escobar was imprisoned in June of 1991,
drug trafficking caused more than 4,000 deaths
throughout the country between 1991 and 1995.
In 1996 a break-in at the military base of Las
Delicias in the Putumayo department by FARC-EP
(Fuerzas Armadas Revolucionarias de Colombia-
Ejército del Pueblo; Revolutionary Armed Forces
of Colombia-People’s Army) guerillas led to the
detention of 60 soldiers, with 28 being killed
and 16 injured. After that, rural protests in 1997
mobilized more than 100,000 coca peasants, who
showed their non-compliance with the anti-drug
policies of the national government articulated
with those of the United States.
In 1997 assassinations all over the country
by the paramilitary forces left more than 500
people dead. The murders of Jorge Christ
Sahiun, Senator of the Republic, and Rodrigo
Turbay Cote, Congressional Representative of
the Department of Caquetá, were attributed
to FARC-EP. Paramilitary groups murdered
journalists Gerardo Bedoya Borrero, Alejandro
Jaramillo, Jairo Elías Mark, and Francisco Castro.
Center for Research and Popular Education
(CINEP) investigators Mario Calderon and Elsa
Alvarado were also murdered by the paramilitaries.
A guerilla attack in the Patascoy municipality
of the department of Nariño on December 21,
1997 left 11 soldiers dead, and 18 were retained
by FARC-EP.
A number of organizations were created by
groups such as indigenous peoples, peasants,
women, students, and some union organizers to
protest the political regime. The fundamental
objective of this collective work was to demand
the construction of democratic agendas of social
justice, respect for human rights, and a political
Colombia, anti-war movements, 1990–2008 797
negotiation of the armed conflict in Colombia.
The basic mechanisms used by the peace move-
ment included social mobilization, for example the
“No Mas” (No More) march in October 1998,
where more than 12 million people throughout
the country protested kidnapping and fought
to defend life and liberty. Also important was
the construction of civil agendas for peace and
agreements around structural issues such as
agrarian reform, energy policies, development
models, and respect for human rights.
Simultaneously in this period peace talks were
being held between the FARC-EP guerillas and
the Andrés Pastrana government. A round table
of negotiations was installed in San Vicente del
Cagúan in January of 1999. But in February
2000 the process ended because the parties of
the round tables lacked real political will, espe-
cially since a significant part of the government
was already negotiating the Colombia Plan, an
imperialist project of the United States in the
Andean region of Latin America. In this context
of war, the peace movement decreased consider-
ably and the negotiation alternative failed.
In July 2002 Álvaro Uribe Vélez was elected
president (2002–6). He represented a political
current opposed to dialogue and negotiations,
joining the United States’ “War on Terror.”
This situation blocked political actions by the
peace movement in Colombia. Under Uribe’s
government program of seguridad democrática
(democratic security), as it was called, funda-
mental rights, especially the right to oppose and
protest, were severely curtailed.
By the end of 2003 and the beginning of 2004,
however, peace initiatives and social organizations
revived their spaces of resistance. In September
of 2004 in the city of Cali, a huge indigenous
rights march was held. Known as the Popular and
Indigenous Minga (indigenous mobilization), it
included more than 100,000 indigenous peoples,
peasants, women, and ordinary citizens. It was a
demonstration of the possibilities of resistance and
opposition to the government of Uribe Vélez.
This allowed for the women’s movement to
mobilize across the country in 2004 and 2005
to accompany the indigenous communities in
Cauca and Chocó, who were demanding justice
for crimes against humanity. In January of 2005,
social mobilization in Mico Ahumado, a small
village in the south of the department of Bolívar,
made possible the removal of landmines in a
798 Colombia, armed insurgency, peasant self-defense, and radical popular movements, 1960s–1970s
rural zone. In October, a National Congress of
Peace Initiatives brought together more than
1,000 peace initiatives from all over the country
and presented a social agenda that included
respect for human rights, political negotiation to
end the armed conflict, and democracy as a way
to achieve justice. The congress reaffirmed the
need to maintain resistance and to seek democratic
alternatives.
In May of 2006, Uribe Vélez was reelected
president (2006–10). Peace and human rights
organizations and other democratic sectors opted
to support the National Movement of Victims
led by Iván Cepeda, the son of Manuel Cepeda
Vargas, a member of the Patriotic Union (UP)
that had been created in 1985 after dialogues
between FARC guerillas and the Virgilio Barco
government. The victims resoundingly reasserted
their desire to work together on March 6, 2008
with a national memorial march in which more
than one million people participated.
Social mobilizations in 2008 were concen-
trated against kidnapping and included serious
criticisms of the demobilization of the United
Self-Defense Forces of Colombia (AUC)/
paramilitaries as well as radical questions about
drug trafficking and the relationship between
paramilitaries and state institutions. With no
results in the short and medium terms, there
were actually very few expectations of legitimiz-
ing the right to opposition in Colombia. Many
peace and human rights activists have been
threatened, displaced, or disappeared, and many
have had to leave the country.
SEE ALSO: Colombia, Armed Insurgency, Peasant
Self-Defense, and Radical Popular Movements, 1970s–
1990s; Colombia, Indigenous Mobilization; Colombia,
Unions, Strikes, and Anti-Neoliberal Opposition,
1990–2005; FARC (Revolutionary Armed Forces and
Popular Liberation Army)
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Colombia, armed
insurgency, peasant
self-defense, and
radical popular
movements,
1960s–1970s
Hermann Ruiz
The 1960s in Colombia were marked by the
aftermath of La Violencia (The Violence), a
period of violent civil war. From the 1950s,
the war saw fascist paramilitary groups on the
conservative side and guerillas and self-defense
groups on the liberal side. The confrontation
ended in most regions with an accord signed
by liberals in which they agreed to share state
administration and power by creating the
Frente Nacional (National Front, FN, 1958–74).
Upper- and middle-class liberals, whose propert-
ies were endangered, were no longer interested
in the armed conflict after this pact.
Nevertheless, the cause led by the liberals
did not take account of the needs of the landless
peasants and the agrarian proletariat. Thus,
the peasants organized land occupations. They
argued that fallow lands should be distributed
among landless peasants and that the legitimacy
of existing land titles should be questioned.
They also called for property rights and freedom
of cultivation.
Peasant self-defense was not unknown in
Colombia before this point. In the 1930s, peas-
ant organizations had also used this strategy,
united with legal actions supported by the
Colombian Communist Party (PCC). These
groups were known as Guardia Roja (Red Guard),
Correo Rojo (Red Mail), Juntas de Colonos
(Meetings of Colonies), and Comisión de Litigio
(Litigation Commission).
The occupations were sometimes spontan-
eously organized by peasants and sometimes
by the Communist Party. By the end of the
1950s, 16 organized peasant groups had occupied
fallow land mainly in Marquetalia, Riochiquito,
El Pato, Guayabero, Sumapaz, Viotá, Mote,
Tequendama, Ariari, and Vichada. These terri-
tories were located in all regions of the country
and especially in the Central Andes mountain
range. The reaction by the landowners, as in
 Colombia, armed insurgency, peasant self-defense, and radical popular movements, 1960s–1970s 799
the 1930s, was to burn the peasants’ houses and
herd livestock onto their cultivations. At the
same time, waste land adapted for agriculture
by landless peasants as they escaped from La
Violencia was also confiscated on the grounds
that these lands were private property. These
affirmations were supported by corrupt state
officials who fraudulently provided titles to these
lands. Soon the peasants armed themselves to
protect their land and to survive.
As a result of the state’s absence in these
distant, recently colonized, and occupied areas,
peasant organizations supplied services such
as resource administration, infrastructure, and
justice. Representatives of these organizations
met at the first peasant self-defense national
congress, which was celebrated in 1961. It was
supported by the PCC, which approved the the-
sis of the “combination of all forms of struggle”
that same year.
In the context of violent peasant exile, land
occupations, and armed resistance, a new
Colombian conflict began in the 1960s. It was
launched in 1961 by a famous declaration by
conservative senator Álvaro Gómez Hurtado
(1919–95) that the peasant occupations were
“repúblicas independientes” (independent republics).
The intention was to legitimize military attacks
upon the peasants, under the guise of guarantee-
ing Colombian state sovereignty. Also in 1961,
Colombian president Alberto Lleras (1906–90)
instigated a series of measures promoted by the
US government that contemplated both develop-
ment and military support to stop increasing
communist influence. Lleras inaugurated his
program as part of John F. Kennedy’s Latin
American agenda, named “Alliance for Progress.”
On the one hand, this program included a great
deal in the way of developmental assistance.
Due to increasing pressure from peasant organ-
izations, the Agrarian Reform Law (Law 135)
was approved at the end of 1961. It created the
Colombian Agrarian Reform Institute (INCORA)
to promote and support peasant enterprises
and distribute state land with funds from the
Interamerican Development Bank, World Bank,
and USAID.
Contrary to the initial optimistic expecta-
tions, however, the program failed during the
1960s and 1970s for two main reasons. First,
important decisions involving cultivation selection,
seed variety, and technical support were made
by technicians in a far-off, centralized location.
Thus, those making the important decisions
were outside the areas involved and lacked local
knowledge of the regions, climates, and agricul-
tural practices. This resulted in the reproduction
of the centralized agriculture of the old hacienda
system and rising production costs. Second,
fallow resources were distributed inefficiently
by the state. For several years, these two failings
discouraged peasant participation in INCORA.
In short, the agrarian reform of this era was only
partially implemented and lacked the political
backing to effectively redistribute land. As a
result, it tended to disarticulate peasant self-
organization, delegitimize peasant occupations,
and tacitly approve peasant displacement as a
method of creating latifundios (large, single-
family landholdings). A great opportunity to
avoid a worse war was wasted.
At the same time, the Lleras government
began the counterinsurgency strategy planned
by the US for Latin America (Latin America
Security Operation, LASO). A product of the
Cold War and a result of the fears brought on by
the Cuban Revolution, this policy was planned
as a means of fighting communist influence
throughout the region. The aid, consisting of
equipment and strategy support, was material-
ized in massive attacks on peasants’ self-defense
territories, a low-intensity war that included
selective assassination, and the creation of par-
amilitary groups.
The first aid-related massive attack was a
historical event that opened a definitive guerrila
war. In 1964, the peasant self-defense organiza-
tion that had occupied Marquetalia and had
taken over the administrative functions there in
the absence of a legitime state was attacked in
a massive onslaught by the Colombian armed
forces. Some of the guerilla leaders and some so-
called bandits who were part of the Marquetalia
process resisted the attack and conformed to a
doctrine influenced by the PCC: they were
called the Frente Sur (Southern Front), and
two years later became the Fuerzas Armadas
Revolucionarias de Colombia (Revolutionary
Armed Forces of Colombia, FARC).
Another process was running simultaneously
in the cities. Before the PCC’s 1961 approval of
the “combination of all forms of struggle” thesis,
in 1956 the PCC had followed the line of the
20th Congress of the Soviet Union Communist
Party (SUCP) in which democratic and peaceful
means of obtaining state popular power were
800 Colombia, armed insurgency, peasant self-defense, and radical popular movements, 1960s–1970s
approved and promoted. Two years later, the FN
was established as a pacification measure between
liberal and conservative parties by means of an
alternation in the executive branch to exclude
other forces. The goal was to shut out the Com-
munist Party and popular initiatives by workers,
peasants, women, and indigenous peoples.
In 1959 a new movement emerged. It was
an urban, radical, communist-inspired guerilla
organization of students, workers, and peasants
called Movimiento Obrero Estudiantil Campesino
(Student, Peasant, and Worker Movement,
MOEC). It was the first in a series of new
radical movements, mainly composed of urban
intellectuals associated with the FN. In 1962
the communist-led Frente Unido de Acción
Revolucionaria (United Front of Revolutionary
Action, FUAR) was founded as the radical frac-
tion of the Movimiento Revolucionario Liberal
(Revolutionary Liberal Movement, MRL, dis-
sident from the Liberal Party). Other groups
emerged: in 1963, the Fuerzas Armadas de
Liberación (Armed Liberation Forces, FAL);
in 1964 the pro-Cuban and Guevarist Ejército
Nacional de Liberación (National Liberation
Army, ELN) and the Maoist Ejército Popular de
Liberación (Popular Liberation Army, EPL);
and in 1965 the Frente Unido (United Front),
grouping thousands of students, peasants, and
workers directly against the FN under the lead-
ership of the legendary priest Camilo Torres
(a militant of liberation theology, 1929–66).
The reaction of the Colombian army to these
groups, which considered the armed insurgency
as a resistance strategy that had a determinant
communist revolutionary objective, was severe
and quick. Supported by American cooperation
in counterinsurgency action, the Colombian army
came down hard on these organizations during
the 1960s, leaving them almost annihilated.
A new hope of putting an end to the FN
through democratic elections surfaced in 1970.
General Gustavo Rojas Pinilla (1900–75), who
organized a coup d’état in 1953, founded a
new political movement: the Alianza Nacional
Popular (Popular National Alliance, ANAPO).
This initiative grouped various popular sectors,
including the socialists. However, in a contro-
versial move, Misael Pastrana Borrero (1923–
97) was declared the FN candidate, and in 1972
the guerilla organization Movimiento 19 de
Septiembre (September 19 Movement, M-19) was
created to commemorate the election day and
as a response to the electoral fraud. M-19 called
for a continent-wide revolution inspired by its
independence heritage and Bolívar’s revolution-
ary legacy, directing its objectives to symbolic
actions to gain popular support for concrete
state reforms. One of its most memorable
actions was the theft of Simón Bolívar’s sword
on January 17, 1974, which symbolized the
retaking of Latin America from US imperialism
and its supporters in the Colombian oligarchical
government.
President Alfonso López Michelsen (1974–8)
initiated a policy of peaceful dialogue with
all armed groups. The Colombian army had
dealt a tremendous blow to the ELN due to
its increasing armed and territorial influence
in 1973. Because of its military advantage, the
Colombian army was not disposed to talk and
these dialogues produced no significant results.
The 1980s saw increasing guerilla presence in
the territories and many frustrated attempts
at state reform.
SEE ALSO: Bogotazo and La Violencia; Ejército de
Liberación Nacional, Colombia; EPL Maoist Guerilla
Movement; Lame, Manuel Quintín (1880–1967),
Indian/Peasant Organization, and the Struggle for
Land in Colombia, 1920s–1930s; FARC (Revolutionary
Armed Forces and Popular Liberation Army); M-19
of Colombia; Torres Restrepo, Camilo (1929–1966);
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 Colombia, armed insurgency, peasant self-defense, and radical popular movements, 1970s–1990s 801
Colombia, armed
insurgency, peasant
self-defense, and
radical popular
movements,
1970s–1990s
Hermann Ruiz
The 1960s opened a dynamic era of communist-
inspired guerilla movements in Colombia. The
Colombian army, supported by the United States,
reacted quickly and harshly, defeating some of
the guerilla groups. Even so, these years saw
the birth of the Revolutionary Armed Forces
of Colombia (FARC), the National Liberation
Army (Ejército de Liberación Nacional, ELN),
and the Maoist Popular Army of Liberation
(Ejército Popular de Liberación, EPL), the three
most influential groups in the 1980s and 1990s.
In this climate, the elections of 1970 brought
hope for the end of the National Front (Frente
Nacional), an agreement between liberals and con-
servatives to distribute the state administration
and jobs in an undemocratic effort to stop the
struggles that were known as La Violencia.
General Alberto Rojas Pinilla (1900–75), who
had organized a coup d’état in 1953, founded
the Popular National Alliance (Alianza Nacional
Popular, ANAPO) to orchestrate the National
Front’s defeat in elections and usher in real
democracy. This initiative brought together
various popular sectors, including socialists.
In a controversial outcome, the National Front
candidate, Misael Pastrana Borrero (1923–97),
was elected. Unhappy with the election results,
the socialist faction of ANAPO created the Sep-
tember 19 movement (M-19) in 1972. Inspired by
its independence heritage and Simón Bolívar’s
revolutionary legacy, the M-19 demanded con-
crete state reforms. It gained the support of the
urban masses through such symbolic actions as
stealing Bolívar’s sword ( January 17, 1974) and
capturing the Dominican embassy (February 27,
1980) and the Palace of Justice (November 6,
1985). This was the beginning of an urban and
political tendency that started to change the
insurgency strategy.
The ELN was founded in 1964 by people who
came from different groups and organizations,
some of them armed. The central figures had pre-
viously traveled to Cuba and were influenced
by the Cuban Revolution. After leading guerilla
operations for almost a decade, the group suffered
a significant blow in 1973 as a result of the
Colombian army’s Anorí Operation. The political
faction inside ELN that supported the tactic
of a combination of all forms of struggle sub-
sequently won influence, and the ELN began an
armed strategy to influence the municipality’s
administration.
The development of the Marxist-Leninist
Colombian Communist Party (Partido Comunista
Colombiano Marxista Leninista, PCC-ML),
founded in 1965, supplemented this new ten-
dency. The competing dogmas of intellectual
radicals within the group led to party frag-
mentation from the beginning. Attempting unity,
the Movement of Revolutionary Integration-
Free Fatherland (MIR-Patria Libre) was created
in 1984 and merged with the ELN in 1987 to
form the Camilist Union-National Liberation
Army (UC-ELN) in honor of the mythical
revolutionary priest Camilo Torres. The new
group hoped to supplement military actions with
political activities and mass organization.
Other new groups also emerged in the 1970s.
In 1976 a new urban armed force composed
of students and popular activists, the Workers’
Self-Defense Group (ADO), was created. In
1978, FARC created its own offensive force,
the Popular Army (Ejército Popular, EP), in an
effort to obtain state power. At the same time,
strikes helped force the government to open new
spaces for dialogue. In 1977 and 1982, two huge
national strikes erupted as a result of many
smaller local ones.
In 1984, the Belisario Betancur government
agreed to a truce with the FARC secretariat in
pursuance of a series of measures to foster polit-
ical debate. Toward this effort, a political party,
the Patriotic Union (Unión Patriótica, UP), was
created in 1985, with FARC, some ELN fronts,
and the ADO. The government agreed to guar-
antee free speech for its leaders and the option
to participate in the next elections.
In 1985, the M-19 captured the Palace of
Justice to illustrate its anger over unfulfilled
agreements and in an attempt to stage a trial of
President Betancur. Because of a lack of deter-
mination on the part of its executive members,
the Colombian army retook the palace, bombing
it and entering with tanks. In the process, 43
802 Colombia, armed insurgency, peasant self-defense, and radical popular movements, 1970s–1990s
civilians (including 11 attorneys), 33 guerillas,
and 11 soldiers and Security Administration
Department (DAS) personnel were killed. Two
guerillas and 11 civilians disappeared, and two
students were tortured.
This process began simultaneously with the
rise of the narcotraffic economy and reinforced
the paramilitary strategy of the United States.
As a result, a new period of violence began.
After 1982, many paramilitary groups and priv-
ate armies were created, including: Death to
Kidnappers (Muerte a Secuestradores, MAS);
Death Squad (Escuadrón de la Muerte); Death
to Cattle Robbers (Muerte a Abigeos, MAOS);
Punish Signatories or Intermediary Swindlers
(Castigo a Firmantes o Intermediarios Estafadores,
CAFIES); Embryo (El Embrión); Cleaning of
Magdalena Valley (Prolimpieza del Valle del
Magdalena); Colombian Anti-Communist Move-
ment (Movimiento Anticomunista Colombiano);
The Crickets (Los Grillos); and The Machete
Squadron (El Escuadrón Machete).
From the beginning of the democratic process
instituted by the 1984 peace agreements until
1993, when an international plea denouncing the
persecution of UP members was made to the
Interamerican Human Rights Court, close to
1,000 party members were assassinated, 123 were
disappeared, hundreds more were menaced, and
40 survived attempts against their lives. All of
these abuses occurred without serious invest-
igation, and many of them were attributable to
the military, paramilitaries, or narcotraffickers
closely involved with politicians. By 2005, the
number of victims had reached 6,000.
After the 1987 elections, Jaime Pardo Leal
(1941–87), the UP presidential candidate, was
assassinated. A series of huge protests erupted
around the country against his murder and
efforts to silence the movement. Because of the
lack of security for FARC-related members of
the party, it resumed the armed struggle in
1987. In 1990 the new UP presidential candidate,
Bernardo Jaramillo Ossa (1956–90), was also
murdered. During this bloody period two other
political candidates were assassinated – Luis
Carlos Galán (1943–89), a liberal leader, and
Carlos Pizarro (1951–1990), a former M-19
guerilla leader.
In 1987 the Guerilla Coordination Simón
Bolívar (Coordinadora Guerrillera Simón Bolívar,
CGSB) was founded, composed of the groups that
had negotiated the first agreement. This time,
however, they were joined by M-19, the indi-
genous land rights group Quintín Lame Armed
Movement (Movimiento Armado Quintín Lame,
MAQL), the EPL, and the Maoist Workers’
Revolutionary Party (Partido Revolucionario de
los Trabajadores, PRT). The goal was to force
the beginning of negotiations with the Colombian
government. Talks eventually took place in
Cravo Norte (department of Arauca), Caracas
(Venezuela), and Tlaxcala (Mexico) between
1991 and 1992. In both Caracas and Tlaxcala,
however, the dialogues failed.
Nevertheless, in 1991 a new political proposal
was offered and the National Constitutional
Assembly was created. For this process, the M-
19 laid down its weapons in order to participate
in the Assembly elections, forming a political
party, the M-19 Democratic Alliance (Alianza
Democrática M-19). Composed mainly of M-19
leaders, it was the Assembly’s second force in
terms of numbers, after the traditional Liberal
Party. At the same time, the César Gaviria gov-
ernment launched a neoliberal policy known as
apertura económica (economic opening) to open the
country to new markets. The policy represented
an enormous threat to small businesses, workers’
rights, and national sovereignty.
The 1990s was a decade of growth for both
FARC and ELN. In 1964, FARC had 48 mem-
bers and in the 1980s, at least 7,800. This figure
almost doubled during the decade to 12,500
combatants. In its beginnings, ELN members
numbered 76. At the end of the 1980s it had
2,600 members, and in 2000, 4,500. By the end
of the 1990s, then, the two groups had a com-
bined membership of approximately 17,000. The
groups’ funding sources also changed. In the
1960s funding was partly based on the resources
provided by socialist countries, especially Cuba
and China. In the 1970s and 1980s, however,
funding sources diversified to include both licit
and illicit activities, such as mining, agriculture,
transport, cattle theft, robbery, kidnapping,
“taxes” on economic activities, municipality
budget appropriation, and taxes on illicit culti-
vations. These activities provided them with
significant economic independency.
From 1964 to 2003, some 89,991 people were
killed as part of the unrest. Approximately 3.5 mil-
lion people were displaced from 1985 to 2004 and
their number is still increasing. Between 1977 and
2002, almost 30,000 persons were kidnapped.
From 1966 to 2004, close to 8,500 people were

tortured. The brutal paramilitary operation dur-
ing the 1980s created a complex social control
system based on terror produced by extreme
violence, the result of which was the silence of
the masses. The period saw the consolidation
of paramilitary power and US intervention
under the Colombia Plan, justified up to the 1980s
by fear of the communist menace, in the 1990s
by the war on drugs, and after that by the war
on terrorism.
SEE ALSO: Bogotazo and La Violencia; Bolívar,
Simón (1783–1830); Colombia, Armed Insurgency,
Peasant Self-Defense, and Radical Popular Move-
ments, 1960s–1970s; Cuban Revolution, 1953–1959;
EPL Maoist Guerilla Movement; FARC (Revolu-
tionary Armed Forces and Popular Liberation Army);
M-19 of Colombia; Quintín Lame, 1980s; Torres
Restrepo, Camilo (1929–1966)
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Colombia, indigenous
mobilization
Tathiana Montaña Mestizo
In Colombia there are approximately 85 indi-
genous communities who speak 64 different
languages with a total population of 800,000
people, or 2 percent of the country’s popula-
tion. Historically, the struggles of indigenous
Colombia, indigenous mobilization 803
movements in Colombia have been based on
the defense and liberation of “Mother Earth”
from aggression by the government, multi-
national corporations, and mega projects. During
the 1970s, the peasants’ (campesino) movements
called upon the indigenous communities to join
their struggle for land rights. Though social
and political organizational differences led the
indigenous communities to form an autonom-
ous and independent movement, they did unite
efforts in many struggles.
The first indigenous mobilizations, giving
origin to the actual movements, occurred at the
beginning of the 1970s, especially in the south-
ern departments of Cauca, Tolima, and Huila. As
the movement spread across the country, it gave
rise to the creation of indigenous organizations
at regional and national levels. The Regional
Indigenous Council of Cauca (CRIC) formed
in 1971, followed by the National Indigenous
Organization of Colombia (ONIC) in 1982. Be-
tween 1974 and 1978, the Indigenous Authorities
of Colombia (AICO) formed on a national level.
The indigenous movement in Colombia is
considered the pioneer of indigenous movements
in Latin America. The CRIC supported the con-
solidation of the National Council of Coordina-
tion of Indigenous Nationalities (CONACNIE)
in Ecuador in 1980. The organizational process
of the indigenous communities of the south of the
country arose from a context of adversity as the
CRIC was formed in the most conservative and
traditionalist departments of Colombia – Cauca
and the Valle de Cauca – which also have the most
unequal land distribution.
The movements emphasize that Mother
Earth is the source of life, that it should be pro-
tected, and that it should be understood not
only as a factor of production, but also as the
origin of all life. They developed civil and polit-
ical struggle against the large landowners and
state institutions through mobilizations, marches,
road blocks, and occupations of local institutions.
Their goal was land recuperation and community
agricultural production as an alternative to the
global market. Perhaps the most important out-
come was the formation of an ethnic campesino
identity which linked the campesino sector in
defense of the earth with the similar agenda
of the indigenous communities.
Between the 1970s and 1980s the indigenous
agenda broadened. One area of emphasis con-
centrated on internal work, educating and
804 Colombia, indigenous mobilization
propagating indigenous culture and its forms
of struggle for the respect of indigenous rights.
Another concern was the consolidation of the
indigenous groups to gain a space of advocacy
as political actors. Finally, a self-defense aspect
emerged. Named the Quintín Lame Armed
Movement (MAQL), this group took up arms
in 1984 with the objective of supporting land
recuperation from the large landowners in the
south of the country.
Thus during the third ONIC congress in
Bogotá in 1990, which also coincided with the con-
vocation of the National Constituent Assembly
promoted by many democratic and progressive
sectors of the country, the indigenous groups
publicly recognized that the country urgently
required structural changes to make way for
democracy. This resulted in the participation
of Lorenzo Muelas, Francisco Rojas Birry, and
the Paez indigenous Alfonso Pena Chepe from
the recently demobilized indigenous guerilla
group MAQL.
The processes of the National Constituent
Assembly made visible the situation of the indi-
genous communities and led to the recognition
of their property and traditional territories, as well
as their political and administrative autonomy over
those territories. It also opened the way for the
election of two separate indigenous representatives
to the Colombian Senate. But this institutional-
ization also led to a break in the unity of the
indigenous movement as several representatives
were proposed without reaching an agreement.
Indigenous communities from the Cauca and
Andean regions especially competed for leader-
ship. Another group, politically close to the
indigenous communities of Antioquia, Chocó, and
Risaralda, promoted the creation of the Social
Indigenous Alliance (ASI) in 1991 and managed
to win a seat in the Senate after earning recog-
nition as a political party. This situation created
the first crisis in the movement due to the
competing needs of restructuring the traditional
indigenous organizations while fostering unity
within the movement. This was the purpose of
the first ASI assembly: to work toward an indi-
genous government program that was both
pluralistic and inclusive in its democratic frame-
work and able to consolidate a countrywide
project with dignity.
During the following years at the National
Constituent Assembly, the participation of indi-
genous movements and parties increased, but the
movement remained represented yet unheard.
This is illustrated by the popular election of
Floro Tunublá as the governor of Cauca in
2000, whose influence on political decisions was
limited. In this context, the armed conflict in the
country intensified for several reasons, such as the
new war strategy of the state, the United States’
intervention in the security of the country,
and the “war on drugs.” State-tolerated or even
organized paramilitaries took up arms to exter-
minate the peasants and indigenous communities
in the highly productive agricultural zones and
natural reserves, to then plant coca, African
palm, and poppy. As a result, the indigenous
movement was persecuted, and the struggle in
defense of the earth became related to terrorism
and opposition to the state.
The indigenous movement also deals with a
number of issues in addition to land reform.
Racism and discrimination at the hands of the
state are problems faced by indigenous people.
Other problems include the right to water as
a public good and the privatization process by
multinational companies. The movement has
also opposed the forestry law, which would
further displace peasants, and the signing of
the Free Trade Agreement with the United
States.
In 2004, rooted in the intensification of the
conflict, the indigenous movement of Colombia
called for unity among all social sectors of the
country, calling upon all indigenous movements
and organizations on the continent to participate
in a popular indigenous Minga – a march for life,
justice, happiness, liberty, and autonomy. In
September, more than 100,000 indigenous people
and supporters from other social organizations
came together in Cali, where an Indigenous
Popular Mandate was given to the media, national
and international organizations of human rights,
and governments, especially the Colombian gov-
ernment. The indigenous communities declared
a Permanent Indefinite Assembly until threats
against life and integrity were overcome. The
mobilization showed the existence of a strong
indigenous movement as well as the need to
maintain the political space and construct more
decision-making arenas in which the indigenous
population can defend its interests in a democratic
framework. The need for this space to defend
indigenous interests was shown in 2006 when
members of the indigenous community were
victims of 279 detentions without due process
 Colombia, labor insurrection and the Socialist Revolutionary Party, 1920s–1930s 805
and 10,800 death threats. The same year, 5,731
indigenous people were displaced and had to
abandon their ancestral territories.
SEE ALSO: Colombia, Armed Insurgency, Peasant
Self-Defense, and Radical Popular Movements, 1960s–
1970s; Lame, Manuel Quintín (1880–1967), Indian/
Peasant Organization, and the Struggle for Land in
Colombia, 1920s–1930s
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Humanidades 5, Universidad Colegio Mayor de
Cundinamarca, Bogotá.
Colombia, labor
insurrection and the
Socialist Revolutionary
Party, 1920s–1930s
Raina Zimmering
Around 1900 Colombia began to industrialize,
using compensation payments made by the
United States for the separation of Panama.
This process engendered huge social struggles as
the Colombian economy grew, leading to tension
between poor people from rural and urban areas
and the oligarchy, which was getting richer and
richer. In 1919, there were labor conflicts among
urban artisans, textile workers, railroad workers,
and petrol workers. In rural areas, the Indian peas-
ant rebellion spread after 1914 under Quintín
Lame. Organized labor then struck the capitalist
enclaves in oil and bananas after 1925, and a wave
of multi-ethnic peasant land takeovers swept
across the coffee frontiers.
In 1926, the Revolutionary Socialist Party
(PSR) was formed, unifying all these social
movements under one banner. The PSR was an
example of horizontal organization and managed
to transcend the traditional division between
Conservatives and Liberals. The party was cen-
tered in communes in villages and little towns.
Important leaders such as Thomas Uribe Márquez
and Maria Cano built upon traditions of revolu-
tionary party formation and mass action, leading
the PSR in organizing proletarian protests along
coffee frontiers and in the multinational export
enclaves of the Caribbean.
In 1928, the protest wave culminated with the
big month-long strike demanding better working
conditions on the plantations of the United
Fruit Company near Ciénaga in the department
of Magdalena. The strikers demanded written
contracts, the elimination of food coupons,
eight-hour days, and six-day weeks. The strike
turned into the largest labor movement ever
witnessed in the country until then. Radical
members of the Liberal Party, as well as mem-
bers of the Socialist and Communist parties,
participated. After the announcement of a meet-
ing between a negotiating committee of the
company and a reconciliation committee of the
government, several hundred striking workers and
their families went to the main square in Ciénaga
to await the delegation. Instead, the government
decided to send an army regiment from Bogotá
to end the strike violently. The waiting workers
were surprised by the heavily armed military
forces that fired upon the masses. The troops set
up their machine guns on the roofs of the low
buildings at the corners of the main square, closed
off the access streets, and after a five-minute warn-
ing opened fire into the dense Sunday crowd of
workers and their wives and children, in a mas-
sacre described by Gabriel García Márquez in his
novel One Hundred Years of Solitude. The exact
number of casualties has never been confirmed,
but estimates ranged from 47 to 2,000.
After the massacre, a wave of repression rolled
through the whole state. Leaders of the PSR were
assassinated and detained. The PSR dissolved
and the rest affiliated to the Communist Party of
Colombia in 1930. The revolutionary pressure
of the Conservative government put the Liberals
back in power in the same year. Later the con-
demnation of the massacre of the bananas workers
of Ciénaga was an important theme for the
famous Liberal politician Jorge Eliécer Gaitán in
his election campaign in the 1940s. The Banana
Massacre is one of the main events that preceded
the Bogotazo, the subsequent era of violence
known as La Violencia, the guerillas, and the
ongoing Colombian armed conflict.
806 Colombia, Thousand Days’ War, 1899–1902
SEE ALSO: Bogotazo and La Violencia; Colombia,
Armed Insurgency, Peasant Self-Defense, and Radical
Popular Movements, 1960s–1970s; Lame, Manuel
Quintín (1880–1967), Indian/Peasant Organization,
and the Struggle for Land in Colombia, 1920s–1930s
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Cologne: ISP.
Colombia, Thousand
Days’ War, 1899–1902
Andrés Otálvaro H.
Throughout the nineteenth century, liberal and
conservative forces battled for power in Colombia,
waging a number of civil wars in a struggle for
control of the political institutions and territorial
dominion. Between 1899 and 1902 they engaged
in an especially cruel and prolonged conflict which
would go down in history as the “Thousand Days’
War.”
In 1886 President Rafael Nuñez implemented
a well-known and systematic nationwide project
called “The Regeneration,” which benefited
the conservatives and was accompanied by the
issuing of a new constitution. Conservatism
took control of the state, its financial resources,
the electoral mechanisms, and the most coveted
rural areas. In response to the centralist vision
of the conservatives, the liberals were ready
to fight for their own political project, “The
Restoration,” and a geopolitical restructuring of
the Colombian territory based on the principles
of a federal system. Fiscal deficit, politically cor-
rupted monopolies, and a socioeconomic crisis
coincided in 1898 with a dramatic slump in
the price of coffee, which was Colombia’s main
export commodity at that time.
In 1898 liberalism was divided into two fronts.
The first comprised the “pacifists” who wanted
to achieve a peaceful agreement with the gov-
ernment. They proposed legal solutions in the
search for constitutional reform, rearrangement
of the electoral system, and a more balanced dis-
tribution of land and power. The second front
included the “warmongers” who concluded that
there was no possibility of negotiating with the
conservative government. For them the only
solution was an effective call to civil war.
Conservative forces were separated into two
opposing groups as well – “nationals” and “his-
toricals.” The first group formed part of the
hegemonic body that controlled the state admin-
istration. The “historicals,” on the other hand,
demanded considerable modifications within
the Regeneration and agreed with the liberal
pacifists in their desire to reach constitutional
reform. Manuel Antonio Caro, the president of
the Republic between 1894 and 1898, was one
of the most radical nationalists, and his steadfast
conviction made him embrace power without
limits. He rejected any demand from either the
liberals or the historicals.
In 1898, when his mandate was coming to
an official end, Caro chose Manuel Antonio
Sanclemente, an 84-year-old man with health
problems, to succeed him as head of state. It
was clear that this political move permitted Caro
to maintain actual governmental power through
the senile figure of his successor. The elections
were fraudulent, and Sanclemente won, accom-
panied by Vice-President Manuel Marroquín.
What Caro did not expect was that the second
magistrate in charge would promote several con-
stitutional reforms that allowed marginal political
actors to gain some power and to participate
more actively in electoral contests. Marroquín
also supported the abolition of important taxes
– especially the ones levied on the export of
coffee. As a result he was forced to step down,
and Caro resumed control, thanks to his deep
experience in political affairs and the opportun-
ities the puppet elected president offered him.
The war could have been prevented if the
reforms of Marroquín had been successfully
carried out, but they were all suppressed by
Caro. Although the liberal leadership consisted
mainly of pacifists, the course of events opened
the gates to violent tendencies, and the war
started on October 18, 1899. The historicals also
voiced their dissatisfaction with the government
and their firm rejection of the impositions of Caro
and Sanclemente to the point that their move-
ment decided to promote a coup on July 31, 1899,

which expelled the nationalists from power
and returned the mandate to Marroquín. At the
beginning there was an agreement between the
historical and the liberal commanders to reject
the nationalist hegemony and redefine the posi-
tions of power. But what really happened was
that the dispute between the two traditional
conservative fronts was settled and they joined
forces in order to fight against the liberals.
The balance of power was tilted toward the
conservatives, because the liberals had not counted
on the military superiority of their enemy. The
liberal troops did not have the necessary quan-
tity or quality of weaponry at their disposal,
although the governments of Venezuela, Ecuador,
Honduras, and Nicaragua supported their cause
with men and arms. The Thousand Days’ War
(which extended over the territories of Santander,
Tolima, and the north of the country) was
especially violent, and its cost in human lives was
heavy. The battle of Palonegro, which lasted
two weeks, is especially remembered for its
cruelty and high death rate: nearly 2,500 soldiers
died.
It is also important to analyze the real revolu-
tionary character many chroniclers read into this
war. A common opinion is that the liberals were
the revolutionary force which fought against
the conservative hegemony that used to rule
Colombia at the end of the nineteenth century.
There are some elements that serve to underpin
this thesis, but there are others that argue against
it. The liberal leadership was searching for con-
stitutional reforms in order to achieve better
conditions in electoral processes, gain the oppor-
tunity to occupy the most important bureaucratic
positions, and obtain access to economically
promising resources and estates. They did not
advocate structural changes in Colombian soci-
ety, nor did they show special concern for the
necessities of the Colombian poor and rural
inhabitants. This war did not endeavor to imple-
ment better conditions for the people: it was a war
between two political parties based mainly on
bureaucratic and territorial interests, in the
middle of a profound socioeconomic crisis.
Nevertheless, it is important to recognize that
there was a conspicuous revolutionary seed planted
during this war. It determined the methods of
fighting and also the strategy used by the liberals.
At the end of the nineteenth century Colombia
was a land full of caudillos, regional chiefs with
great powers, extraordinary charisma, and loyal
Colombia, Thousand Days’ War, 1899–1902 807
personal armies under their command. There
was in fact a profound atomization of power in
the country and this characteristic permeated
the war dynamics. Neither the liberals nor the
government had a professional, permanent, and
well organized army.
Instead, this war was fought by irregular fac-
tions, mainly the liberal factions that in fact took
the form of a guerilla force. A lot of warriors could
read and fiercely interiorized the lessons from the
Manual para el combatiente irregular (Manual for
the Irregular Fighter) – which had been intro-
duced to Colombia by General Avelino Rosas
from Cuba where he accompanied the rebels
who won independence. This form of guerilla
organization offered some potential but also
weaknesses. On the one hand, it offered the lib-
erals great opportunities in terms of versatility,
mobility and “invisibility” in the enemy’s eyes.
But on the other, there were also clashes, envy,
and struggles for power among the different lib-
eral caudillos which hampered every attempt to
establish solid unity in command and strategy.
There was no strict compliance with discipline
and no coherence among the liberal ranks,
either, which meant repeated and unfortunate
setbacks for their purpose in war.
With big losses on both sides and unbearable
battle fatigue, liberal and conservative leaders
decided to end the war formally in 1902. Never-
theless some liberal guerilla fighters prolonged the
attacks until the next year. One could conclude
that the war consolidated the basis for a new
territorial structure in Colombia in which control
was divided between the old-fashioned political
landowners and a new oligarchy that included a
good number of military commanders.
SEE ALSO: Colombia, Labor Insurrection and the
Socialist Revolutionary Party, 1920s–1930s
References and Suggested Readings
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808 Colombia, unions, strikes, and anti-neoliberal opposition, 1990–2005
Colombia, unions,
strikes, and anti-
neoliberal opposition,
1990–2005
Hermann Ruiz
After a decade of brutal repression, a peace pro-
cess with the main guerilla groups in Colombia
was reached in 1984, with the government com-
mitted to guaranteeing democratic participation.
One year later the Unión Patriótica (Patriotic
Union, UP) was founded with this purpose. It did
not take long to win popular support because its
proposals included popular participation in state
administration, the right of opposition, popular
elections for local administrations, equal access
to the media and information, land reform, and
subsidies to small agricultural producers.
From the beginning of the UP’s activities, per-
secutions, murders, threats, and many kinds of
violent assault against UP members were daily
occurrences, entailing no serious investigation. In
1986 the UP presidential candidate Jaime Pardo
Leal was murdered. Bernardo Jaramillo Ossa
took over the UP leadership in the presidential
elections. He was killed in 1989, the same year
that the presidential candidate for the Liberal
Party, Luis Carlos Galán, who also represented
popular causes, was murdered. In 1990, Carlos
Pizarro, leader of the Movimiento 19 de
Septiembre (September 19 Movement, M-19), an
urban guerilla group that had signed a peace
agreement and was willing to struggle by demo-
cratic means, was killed. In 1993, nearly 1,000
members of the UP were assassinated, and
hundreds disappeared. Up to today, 6,000
UP militants have been killed. At the same time,
the US counterinsurgency strategy adopted by
the Colombian government and the expansion in
narcotrafficking have caused a massive increase
in paramilitary groups.
Nevertheless, in 1990 one of the most import-
ant manifestations of popular will in Colombian
history aimed to change the political and economic
structure of exclusion through democratic and
institutional approaches. Through this movement,
students, unions, social movements, new parties,
and some ex-guerilla leaders grouped together to
formulate the Séptima Papeleta (Seventh Paper)
initiative, which included a proposal to carry out
a National Constituent Assembly in the elections
for mayors and governors that year. The proposal
was adopted, and in 1991 it reformulated the con-
stitution to create more appropriate mechanisms
and institutions for promotion and protection
of political, economic, and social rights and for
what was called “state modernization.” This
was a manifestation of mobilized citizenship in
an atmosphere of violence and persecution that
nevertheless fulfilled popular expectations for
real change.
At the same time, however, the neoliberal
policies of Washington, DC began to take shape.
Several state companies were sold or restructured,
social security was privatized, and tariffs were
diminished. In this climate, unions began a
new stage in their fight for workers’ rights and,
moreover, for economic and political sovereignty.
On May 1, 1990 the unions organized a his-
toric national strike in opposition to the César
Gaviria (1990–4) government’s neoliberal mea-
sures and against the economic and political
crisis that included widespread corruption, the
absence of results in the peace negotiations,
the intervention of the International Monetary
Fund (IMF), and crippling inflation. The pro-
test had a national spirit beyond the particular
interests of the workers.
In 1992, the fragmented union movement cre-
ated the Confederación General de Trabajadores
Democráticos (General Confederation of Demo-
cratic Workers, CGTD), in an attempt to unify
a significant sector accompanied by the Central
Latinoamericana de Trabajadores (Latin American
Central of Workers, CLAT) and the World
Confederation of Labor (WCL). This unifica-
tion was preceded by the Central Unitaria de
Trabajadores (Unitary Central of Workers,
CUT), which was created in 1986 with com-
munist unions, non-confederated unions, the
teachers’ union (FECODE), the national oil
enterprise workers’ union (USO), and fractions
of the Confederación de Trabajadores de
Colombia (Colombian Confederation of Workers,
CTC) and of the Unión de Trabajadores de
Colombia (Colombian Union of Workers, UTC).
In 1995, the Ernesto Samper (1994–8) gov-
ernment and CUT signed a social pact on pro-
ductivity, wages, and prices. In the context of
sustained inflation, CUT looked to negotiation
channels to develop an economic policy geared
toward reducing the difference between the
increase in wages and the increase in prices and
 Colombia, unions, strikes, and anti-neoliberal opposition, 1990–2005 809
the implementation of macroeconomic measures
for economic fairness. The main articles con-
tained in the pact were unfulfilled, and in 1996
neoliberal measures went ahead. In opposition,
workers of ECOPETROL and TELECOM
organized one of the most important national
strikes in Colombian history in 1997 against pri-
vatization of these public companies, interventions
by the IMF and World Bank, and ever-rising
inflation. The strike was supported by the fed-
erated unions (CGTD, CUT, and CTC) and by
non-federated syndicalism.
Other large-scale strikes followed. In 1999,
CUT, CTC, CGTD, and CPC (the state pen-
sioners’ union) organized another national strike,
this time to manifest their disapproval of the
forthcoming Plan Colombia (Colombia Plan),
a program of massive reinforcement of the
Colombian army supposedly to fight the “war on
drugs,” financed mainly by the US. In 2000 a
national strike protested against the reform of
labor and pension laws, wage decreases, massive
dismissals from state institutions, violations of
human rights, the exodus of union leaders,
foreign debt, and, once again, the Colombia Plan
military intervention. That same year, unionism
headed by CUT began the process of organizing
a new democratic left that grouped together
disparate social movements and micropolitical
parties, including the Frente Social y Político
(Political and Social Front, FSP), which in
2005, after some divisions and alliances, became
the most important left party in Colombian
history, and the Polo Democrático Alternativo
(Alternative Democratic Pole, PDA).
In 2003, the Alvaro Uribe government pro-
moted a referendum to enlarge the presidential
functions and to introduce several political
reforms. The union movement called a national
strike and, due to the demonstrations and the
unions’ communication strategy, the referen-
dum did not gain enough votes for approval.
Instead, the application of neoliberal policies
was accelerated by the Uribe administration.
In a process of state restructuring, several state
institutions and joint ministries were closed and
positions within municipalities (regional and
local political administration entities inside the
Colombian state) were suppressed, resulting in
50,000 job losses, all without union and civic
participation or consultation. Following this
attack, a national strike was called by the
Comando Nacional Unitario (Unitary National
Command) for February 26, 2004. Participat-
ing in the strike were CUT, CTC, CGTD,
CPC, and non-federated unions. The strike
was also a protest against the never-ending
tide of neoliberal policies led by the US and
manifested in the Free Trade Area of the
Americas (FTAA).
To gain support for the FTAA, the US began
an atomized strategy, trying to negotiate separately
with each of the South and Central American
countries to approve bilateral Free Trade Agree-
ments. In 2004, negotiations with Colombia started
in Cartagena. Demonstrations at the opening
ceremony by union leaders and representatives of
the Polo Democrático (Democratic Pole) Party,
the Liberal Party, and other social movements
were violently suppressed by the police.
The fight to protect labor rights, despite
tremendous state oppression, has been a heroic
one in Colombia. Indeed, Guy Ryder from
the International Trade Union Confederation
(ITUC) has described Colombia as “the deadli-
est country in the world for trade unionists.”
The best known case of workers’ rights violations
in Colombia is that of the Sindicato Nacional
de Trabajadores de la Industria de Alimentos
(National Union of Food Industry Workers,
SINALTRAINAL), which represents Coca-
Cola and Nestlé workers, among others. Murders
of Coca-Cola workers began in 1994. In 2001,
lawyers from the International Labor Rights
Fund (ILRF) and the United Steel Workers
(USW) initiated a legal process in the city of
Miami, Florida, to represent Isidoro Gil and five
other activists of SINALTRAINAL against
Coca-Cola USA, Coca-Cola Colombia, and the
bottling plant. The charges involve the com-
pany sponsoring paramilitary groups to murder
several union members as a mechanism to break
the union and to prevent collective negotiation.
This case led to the world-renowned Stop Killer
Coke movement.
Because of the uninterrupted murders, dis-
appearances, threats against union members, and
violations of International Labor Organization
(ILO) treaties, and in accordance with accusations
made by the federated unions CUT, CGT, and
CTC since 1998, the ILO sent a Tripartite
Commission to Colombia in 2005 that urged the
government once again to protect the rights of
union members. In 2006, as a result of the visit,
ILO opened a permanent office in Colombia.
According to the Escuela Nacional Sindical
810 Color revolutions
(National Unionist School, ENS), between 1991
and 2006 in Colombia there were 2,245 homicides,
3,400 threats, and 138 forced disappearances
of union leaders. Amnesty International has said
that in more than 90 percent of cases, those
responsible have not been brought to justice.
Despite the high level of risk, 975 union activit-
ies were carried out during that same period,
including strikes, stoppages, protests, hunger
strikes, occupation of buildings, and other sym-
bolic demonstrations.
Without a doubt, the terror exercised against
the union movement has had convenient results
for the neoliberal policies promoted by successive
governments interested in US economic and
military cooperation and for those economic
agents who have not allowed the redistribution
of wealth in Colombia.
SEE ALSO: Bogotazo and La Violencia; Ejército de
Liberación Nacional, Colombia; EPL Maoist Guerilla
Movement; Lame, Manuel Quintín (1880–1967),
Indian/Peasant Organization, and the Struggle for
Land in Colombia, 1920s–1930s; FARC (Revolution-
ary Armed Forces and Popular Liberation Army);
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73.
Color revolutions
Donnacha Ó Beacháin and
Abel Polese
The term “color revolutions” is used to describe
as a single phenomenon a number of non-violent
protests that succeeded in overthrowing authori-
tarian regimes between 1998 and 2005. In each
of these protest movements, leaders adopted
colored flags to rally under. Geographically,
the term has tended to encompass only post-
communist countries in Eastern Europe and the
former Soviet Union, though there is evidence
that similar movements for change have been
initiated in the Middle East (Lebanon, 2004)
and Asia (Burma, 2007).
Historically, there are many precedents for the
color revolution phenomenon in Europe. Protests
aimed at advancing peaceful democratic change
were regularly registered in Soviet-dominated
Eastern Europe. These took the form of anti-state
worker revolts (East Germany, 1953; Poland, 1956,
1970) or movements that included national com-
munist leaders who favored weakening domestic
authoritarianism and foreign, usually Moscow,
domination (Hungary, 1956; Czechoslovakia,
1968).
The Polish Solidarno]s (Solidarity) movement,
which grew out of the Gda\sk shipyards, broke
new ground in the early 1980s, amassing 10 mil-
lion members in a show of unity that forced
the communist leadership to negotiate and offer
reforms. General Jaruzelski’s usurpation of the
communist leadership in Poland, his introduction
of martial law, and suppression of Solidarno]s
highlighted the limitations of reform in the late
Brezhnev years, but Solidarno]s reemerged to
grasp the opportunities presented by Gorbachev’s
new thinking. Bereft of traditional Soviet milit-
ary support and free from threats of invasion, the
ruling communist regimes in Eastern Europe,
one by one, entered into negotiations with demo-
cratic mass movements in Poland, Hungary, East
Germany, and Czechoslovakia in the autumn of
1989. Though the term was first used exclusively
to apply to Czechoslovakia, the changes in Eastern
Europe, all characterized by mass mobilization for
non-violent regime change, are often described as
the “Velvet Revolutions.”
Attempts to emulate these successes in the
USSR were met with determined resistance
by the Kremlin. Through a number of daring

and pioneering protests (of which the “Singing
Revolution” was the most innovative), the Baltic
peoples broke new ground in the science of
peaceful anti-state protest. The most spectacular
demonstration of collective will occurred on August
23, 1989, when two million people linked hands
in a continuous chain from Vilnius in Lithuania
through Latvia and on to the Estonian capital,
Tallinn, in what was known as the “Baltic Chain.”
In 1991 a general strike, gathering workers and
students in Kiev, Ukraine, led to the resignation
of Prime Minister Masol.
The implosion of the USSR was caused by
many factors. Baltic mass resistance played a
small part, but it left a powerful legacy and
model for the peoples of other Soviet (soon to
become post-Soviet) republics to follow should
the need arise. Though each regime change in
the communist empire between 1989 and 1991
included distinct national peculiarities, the num-
ber, similarities in technologies and methods
employed, and the obvious cooperation between
national movements have encouraged a consen-
sus that they should be considered “revolutions”
however much at odds this description might
be with strict political terminology or historical
precedent.
The term “color revolutions” does not refer
only to those movements that have achieved a
regime change but has also been applied to those
attempting it, and in this respect a number of
movements throughout Eurasia can be distin-
guished. First, there are the classic color revolu-
tions such as Slovakia in 1998, Serbia in 2000,
Georgia in 2003, Ukraine in 2004, and Kyrgyzstan
in 2005 (although this latter is rather a hybrid
revolution whose causes remain a main subject of
academic debates) in which ruling regimes were
peacefully removed with elections providing the
catalyst for change. Then there are the failed color
revolutions, including Belarus in 2003 and 2006,
and Azerbaijan and Kazakhstan in 2005, where
opposition movements clearly tried to imitate
the tactics of successful color movements
but failed to dislodge the ruling regimes.
Finally, there are what might be called hybrid
color revolutions, those that have still to be con-
clusively gauged to ascertain the extent they
possess the features of color revolutions. These
include Uzbekistan in 2005, Nepal in 2006, and
Burma in 2007.
The fall of the Berlin Wall in 1989 ushered in
a new era in which a number of European coun-
Color revolutions 811
tries left the sphere of influence of the Soviet
Union and began a transition that necessitated
the introduction of painful economic reforms,
democratization, and the rule of law. Whereas the
paths of these new democracies have sometimes
diverged (in the early years Bulgaria, Romania,
and Slovakia were initially less successful in
discarding communist legacies than Poland,
Hungary, and the Czech Republic), all relatively
quickly settled into the large families of the
European Union (EU) and NATO.
Among the former Soviet republics, the Baltic
States initiated a series of radical economic,
social, and political reforms and installed sustain-
able democracies, while the remainder exerted a
moderate authoritarianism, allowing western
influence into the country but controlling, and
sometimes even exploiting, it to crush domestic
opposition.
As the 1990s progressed and a new century
dawned, this latter group showed signs of break-
ing into two clearly identifiable ways of govern-
ing. One cluster of countries, having found
their feet economically and politically after the
free fall of the early transition years, boosted
their authoritarian tendencies. These included
Belarus, Turkmenistan, Uzbekistan, Kazakhstan,
and Putin’s Russia. A second group, namely
Georgia, Ukraine, and Kyrgyzstan, retained a
moderate form of authoritarian rule while keep-
ing the door open to western influences and
permitting some forms of non-state-controlled
power to develop.
The basis of the “color revolution” move-
ment is now generally acknowledged to have
been established in Slovakia in 1998. The
dominant party in the country, the People’s
Party – Movement for a Democratic Slovakia,
headed by the increasingly authoritarian and
isolationist Vladimir Meniar, risked diverting
Slovakia from its pro-EU and pro-NATO path.
Parliamentary elections in 1998 were seen as the
last chance to regain international credibility.
Though political activism in Slovakia was low
during the 1990s, the non-governmental organ-
ization (NGO) sector had thrived since inde-
pendence, and in February 1998, 35 NGOs
initiated Civic Campaign 98 (Obnianska kampaò
OK 98) for free and fair elections. The campaign
estimated that the current prime minister
was highly unpopular but that only a massive
turnout would succeed in giving victory to the
opposition.
812 Color revolutions
The OK 98 campaign actively sought to mobil-
ize the largely untapped reservoir of youthful
opposition to the Meniar government. In 1994
less than 25 percent of eligible young voters had
participated in elections and in 1998 young
and first-time voters were a potentially powerful
oppositional force. The anti-Meniar campaign was
based on monitoring government activities and
the election itself, and an aggressive information
campaign. Amongst the activities organized to
increase awareness was a 14-day march, live per-
formances, and public meetings. In major cities
national artists emphasized the importance of
electoral participation and delivered their message
at numerous rock concerts organized during
the campaign, while an election bus visited 17
cities in September 1998 to promote the value
of voting.
As a result of these myriad activities, 84 per-
cent of voters went to the polls (the 1994 elections
had seen a 75.65 percent turnout) and Meniar
was replaced by Mikuláo Dzurinda, leader of
the Slovak Democratic Coalition (gathering five
opposition parties, the Christian Democratic
Movement, the Democratic Party, the Demo-
cratic Union, the Social Democratic Party of
Slovakia, and the Green Party of Slovakia).
The country immediately resumed a productive
dialogue with the EU and NATO, leading to
membership of both organizations in 2004.
Similar modalities were in evidence when, in
2000, Slobodan Milooevis, Serbia’s dominant
political figure since 1989, was ousted from the
presidency of the Federal Republic of Yugoslavia
(Serbia and Montenegro). Disputed presidential
elections held on September 24 provided the
immediate catalyst for Milooevis’s overthrow.
Milooevis had called the elections after unilater-
ally altering the constitution in what opponents
interpreted as an ill-disguised attempt to
strengthen his power base.
Opposition victories in the 1996 municipal
elections, which Milooevis only recognized after
three months of wrangling, had provided anti-
Milooevis parties access to institutional resources
vital to mobilizing the population. For the
2000 election, the opposition rallied behind the
popular Vojislav Kootunica and vigilant election
monitoring and exit polling suggested that he had
taken more than half of the vote in a five-man
race. When official results did not tally, 10 days
of protests followed. These included a general
strike and reached a crescendo on October 5 when
hundreds of thousands of people converged on
Belgrade to join existing demonstrations. Activists
broke into and occupied the federal parlia-
ment and state television station while the police
withdrew and the Yugoslav army stayed in
barracks. Bowing to the inevitable, Milooevis
resigned on October 6, and Kootunica was sworn
in as president the following day. In December,
the party most associated with the demonstrations,
the Democratic Opposition of Serbia, received
two-thirds of the parliamentary election vote.
Events in Slovakia and Serbia created a pre-
cedent for non-violent collective action against
post-communist authoritarian regimes. Inspired
by the activities of protest movements like OK
98 in Slovakia and OTPOR in Serbia, similar
organizations were established elsewhere in the
post-socialist sphere. Already basic features were
beginning to emerge; an election campaign
provided the climax of a campaign born of
patient planning and mass mobilization against
the state.
The strategy failed to work in Belarus in 2003,
but that same year mass protests would play
a decisive role in engineering the departure
from office of veteran political operator Eduard
Shevardnadze from the Georgian presidency.
Parliamentary elections on November 2, 2003 pro-
vided the initial stimulus and Shevardnadze’s
attempt to falsify the results united opposition
forces capable of bringing tens of thousands
of Georgians onto the streets of the capital,
Tbilisi.
A similar scenario was visible in Ukraine
in November 2004, when electoral fraud ignited
calls for mass mobilization and organized strikes
throughout the country. As in Georgia, the national
capital, in this case Kiev, became the epicenter
of opposition protests. Activists occupied the
city center and a number of public buildings.
A large hardcore of demonstrators put up tents
in the freezing Ukrainian winter and lived on
the streets until the Supreme Court declared the
elections invalid. A re-run saw opposition lead-
ing light Viktor Yushchenko emerge triumphant
in what was dubbed the Orange Revolution, so-
called after the color adopted by the opposition
to symbolize change.
Coming so soon after the Rose Revolution in
Georgia, on which it was clearly modeled, events
in Ukraine sent shock waves throughout the
former USSR. No longer could the color revolu-
tion phenomenon be dismissed as the isolated

work of passionate ungovernable Georgians living
on the periphery of what was the Soviet empire.
The sheer size of Ukraine – second only to Russia
in terms of population – insured that Yush-
chenko’s victory would send alarm bells ringing
in presidential palaces in Russia and Central
Asia.
As 2005 beckoned, those eager to identify
where the next color revolution would take
place cast their gaze toward the small Central
Asian republic of Kyrgyzstan where parliamentary
elections were due on February 28 and March 13.
In the early 1990s, President Akaev, an acciden-
tal politician, had basked in western praise for his
liberal reforms that set Kyrgyzstan apart from its
neighbors. He did little, however, to alleviate the
acute poverty that accompanied the collapse of the
Soviet state, and his family’s wealth, power, and
disdain for the law ultimately made him part of
the problem in Kyrgyzstan rather than a key to
future prosperity. Kyrgyzstan seemed to offer
many of the same basic ingredients that had
facilitated a color revolution in Georgia and
Ukraine; it had enjoyed a relatively liberal polit-
ical system with independent media outlets
and an active network of influential NGOs. In
response to the increasingly repressive policies of
Akaev, and the fear that the elections would be
neither free nor fair, a number of small but vocal
organizations emerged, clearly modeled on sim-
ilar movements in Georgia and Ukraine. A color
was selected (pink, though yellow was initially
popular) and a flower (the tulip) that would
identify Kyrgyzstan as part of the larger color
revolution phenomenon.
The election results provoked widespread pro-
tests mainly in the south of Kyrgyzstan and,
as President Akaev refused to countenance
actions that might result in widespread killings,
the presidential palace in Bishkek was stormed
hours after Akaev and his family had fled the
country. The opposition parties, united by little
more than a common dislike of Akaev, quickly
proclaimed the Tulip Revolution a new epoch in
Kyrgyzstan’s democratic development, though
doubts remained as to whether Akaev’s departure
had been engineered by the masses or a small mob
who effected a coup.
With all eyes on Akaev’s unorthodox removal
from power, most missed an equally newsworthy
story. At exactly the same time as elections were
taking place in Kyrgyzstan, a parliamentary con-
test took place in neighboring Tajikistan. There,
Color revolutions 813
no color revolution occurred. Divided by civil
war in the mid-1990s, Tajikistan labored under
the iron grip of President Emomali Rahmanov
who, though presiding over an economically weak,
ethnically divided, and politically dependent state,
tolerated little oppositional activity or expressions
of dissent. As in Kyrgyzstan, Tajikistan’s elections
were unfree and unfair (as the Organization for
Security and Cooperation in Europe observers
dutifully pointed out), but the opposition was
sufficiently suppressed, demoralized, and dis-
organized to pose little threat to a president
determined to consolidate his power base. The
message for other regional dictators was clear:
allowing an independent opposition to develop
and prosper, while initially winning plaudits
from the West, ultimately led to unceremonial
dismissal by the people. The Kazakhstan pre-
sident ordered the borders with Kyrgyzstan
shut, but he knew the virus was more ideolo-
gical than physical and saw to it that increased
pressure was brought to bear on all potential
manifestations of opposition in the media, among
political parties, and by non-governmental
organizations.
It was in Uzbekistan, the most populous of the
Central Asian states, that the most spectacular
and tragic efforts were made to stem the color
revolution virus from infecting the body politic.
President Karimov had wasted no time after
the Rose and Orange Revolutions in shutting
down key internationally funded NGOs and had
berated President Akaev for being insuffici-
ently tough with opposition forces. Though
opposition parties were outlawed in Uzbekistan
and organized resistance to the regime practically
nonexistent, Karimov was determined to avoid
becoming the next unpopular premier toppled in
a color revolution.
Less than two months after the Tulip
Revolution, a large crowd gathered in the
Fergana city of Andijan to protest against the
trial of local Islamic businessmen. Orders were
given to disperse the crowd violently, and in the
ensuing confrontation an estimated 700 civilians
were killed (the government statistics were under-
standably lower, though their initial estimate
of 70 was later bumped up to 166 in response
to international incredulity). The Andijan
massacre not only killed hundreds of Uzbeks but
also shattered the increasingly romantic notions
connected with collective protest in the former
Soviet Union. Death was now the price of
814 Color revolutions
protest in Uzbekistan and certainly President
Karimov felt that he had done his bit to reassert
authoritarian power in the region and stem the
momentum of the color revolutions. Further
attempts to effect color revolutions in post-Soviet
republics since the Andijan massacre, for example
Azerbaijan and Kazakhstan in 2005 and Belarus
in 2006, failed.
Technology of Color Revolutions
Although drawing lessons from previous protests,
the color revolution phenomenon has some
innovative features that are common to all the
campaigns mentioned here. Immediately remark-
able is that the majority of mass demonstrations
have occurred during the course of an election.
Elections are considered propitious occasions to
inspire protesters, partially because they some-
times provide a rare opportunity to mobilize and
protest with relative impunity as international
observers are usually present. Elections provide
a chance for a disenchanted population to offer
a judgment, and when that right is taken from
the electorate through vote rigging or other forms
of manipulation, these transgressions can provide
further stimuli for action. Another common ele-
ment has been the total lack, at least in theory, of
violent actions initiated by anti-regime agitators.
Since the defeat of Slovak leader Vladimir Meniar
in 1998, the number of casualties has been
minuscule. Even clashes with the security forces
have been limited to those cases in which the
authorities decided to disperse protests with
force instead of negotiating. An additional ele-
ment prevalent in the color revolutions has been
the use of humor to deliver social or political
messages. Ideas have been transmitted through
many kinds of art (including eye-catching graffiti),
musical performances, comics, stickers, badges,
scarves, and gadgets.
The opposition’s ability to unite behind a single
candidate was a key element in the downfall of
unpopular leaders, as it denied the president
the opportunity to divide and rule his chal-
lengers. Critical to the success of the campaigns
was the work of NGOs, and youth movements
such as OK 98, OTPOR, Kmara, Pora, and
Kel Kel had a particularly influential role. The
ability of the opposition, in coordination with
NGOs, to mobilize hundreds of thousands of
citizens was astonishing. The domestic political
environment should also not be underestimated;
millions of citizens were tired of low living
standards and corrupt and unreliable politicians,
and they took the chance to show their desire to
challenge the government.
As getting visible popular support has been
crucial for oppositional legitimacy, it has been
imperative for the authoritarian regimes to sedate
any manifestations of dissent, by co-option or
infiltration, or, if necessary by use of violent
force. Central to opposition success has been
adequate comprehension that only collective
action encompassing different, even competing,
anti-regime forces will produce results. Where the
opposition was able to stay compact, they suc-
ceeded in currying favor with substantial portions
of the electorate disaffected with the status quo.
In contrast, where a unified opposition proved
difficult to negotiate, popular attitudes toward
change remained passive, even hostile, as citizens
did not know who to trust and were repelled by
opposition factionalism and impotence. A divided
opposition has also been a much easier target for
authoritarian regimes to manipulate and absorb
as they eliminated the irreconcilable and rewarded
the pliable.
Once the opposition created an organized
common front, an additional decisive factor be-
came the interaction of this oppositional alliance
with the common people. This has entailed pop-
ular activism, often organized or harnessed by
influential NGOs. In Georgia, Ukraine, and
Kyrgyzstan, there existed a network of NGOs
working at the grassroots level and striving
to arouse people from their inertia through ima-
ginative slogans and short messages delivered
through different channels. The most radical
and influential NGOs opted for attractive names
in the native language, which were easy to remem-
ber and contained a strong message. Promin-
ent examples include OTPOR (Serbian:
“Resistance”), Kmara (Georgian: “Enough!”),
and Pora (Ukrainian: “It’s time!”).
The task of opposition groups has been a
daunting one. They have been confronted with
centralized regimes that usually enjoy dominant
or exclusive control of the economy, media, and
political power. Moreover, they have sought to
mobilize and inject with ardor populations that
are largely passive and fatalistic. Popular timidity
can be attributed to a number of factors, and
though the degree has differed from one state
to the next, they can be summarized as media
manipulation, fear of authorities, traditional

deference to authority, powerful vested interests
supporting the regime, and little historical pre-
cedent for democracy or civic action. Thus a main
task of the opposition has been to proselytize
secretly, organize and activate all elements not
indebted to the ruling order, and channel them
into a viable alternative. Parallel to these efforts,
the opposition movements have sought visible
popular support to enhance their legitimacy. In
cases of election falsification, when voters demon-
strated in sufficiently large numbers that they
did not endorse the official figures, the opposi-
tion discredited the authorities and revealed the
real election winner. For this reason a central role
has been given to holding parallel counts and
ensuring independent exit polls. The production
of completely discordant figures by respected
international institutions has provided a solid
basis on which to contest flagrant vote rigging.
Another factor common to successful color
revolutions has been the ability of the people or
opposition leaders to dissuade the state security
services from using violence to disperse protesters.
In Georgia, protesters entered parliament because
the police were not determined to prevent them,
and the security apparatus refused to implement
Shevardnadze’s subsequent state of emergency.
In Ukraine and Kyrgyzstan, it was clear from
the beginning that the police were not seeking
violent confrontation with demonstrators and
did not wish to kill or maim. This undoubtedly
emboldened those young activists who had taken
to the streets.
In authoritarian regimes, information sources
are usually state-controlled and censored, thus
creating a barrier to effective intersocietal com-
munication and civic awareness. As a result,
political messages have to be delivered through
non-traditional channels. An election campaign,
when external observers devote more attention
to the country, often guarantees slightly more
channels of overt communication, but one innova-
tion has been the use of humor to discredit the
ruling regime. At first glance, the use of humor,
satire, and irony against the government is
difficult to quantify, but it remains an important
method, as in communist times, to register opposi-
tion and create an anti-regime solidarity with an
intimate audience. Humor succeeded in com-
municating directly to people, especially when
delivered through symbols and memories com-
mon to the whole population (like video clips
or sketches from old Soviet films) and helped
Color revolutions 815
maintain morale during the darkest moments.
Alternative channels of communication included
the Internet, especially important during the
Ukrainian Orange Revolution, and mobile phones,
used extensively by protesters outside the Georgian
parliament so that news of developments spread
rapidly. These types of communication are less
susceptible to state interference and have been
employed particularly by the youngest strata of
the population.
In terms of human resources and technology,
protest strategies have been constantly refined,
with movements digesting lessons from previ-
ous campaigns in other countries. From OK 98
in Slovakia, but especially after the Bulldozer
revolution in Serbia, the number of trainings for
activists working in democracy-oriented NGOs
substantially increased. Initially, trainings were
domestic, based on the ideology and strategies
of non-violent protests. In his influential work
Politics of Nonviolent Action and The Theory of
Power, Gene Sharp enunciated 198 methods to
show non-violent disagreement with a regime or
a political decision. In a further development of
his thoughts, Sharp issued From Dictatorship to
Democracy, in which he combined his theoretical
assumptions with practical ways of challenging
unpopular regimes. The main assumption was
that governing authority is based upon popular
will, though dictatorial governments might sur-
vive through popular acquiescence and political
passivity induced by fear of authorities. Once the
opposition is able to cut the sources of power from
the regime, Sharp argued, it has a good chance
of dislodging it. From Dictatorship to Democracy
was made available on the Internet in a num-
ber of languages (Serbian 1999, Ukrainian 2004,
Kyrgyz 2005, Russian 2005) and trainings were
subsequently organized for NGO activists at
both domestic and international levels.
Since the organization and resources required
to prosecute a successful color revolution have
been formidable, and opposition funds are often
meager, questions have been raised regarding the
extent of foreign support for opposition forces.
Foreign intervention in post-communist countries
can be categorized into two ideologically opposed
camps. On the one side there has been the
“West,” broadly defined as the United States,
the European Union, and international organ-
izations like the Soros Foundation, while on the
other side has stood the former imperial power
in the area, Russia, or the “East.” Since interest
816 Color revolutions
in the region from both sides is high, both have
become increasingly engaged with the political
outcome of the protest movements.
The OK 98 campaign did not raise many criti-
cisms, but since the events of October 2000 in
Belgrade the West has increasingly been accused
of interfering in the domestic politics of post-
communist states. The strongest accusations
have lambasted western powers for financing
anti-government forces in former Soviet countries,
and this has led to the shutting down of a
number of western-funded NGOs and harsher
controls over capital inflows into countries like
Russia, Uzbekistan, and Kazakhstan.
Accusations against the West have come
from western sources as well. At regular intervals
major newspapers have reported unfavorably
how US taxpayers’ money has been used to
finance protests or independent media overseas.
Anti-Kremlin accusations in Russia have been
more difficult given the level of censorship and
the reluctance of the EU and US to confront
Moscow directly lest this might exacerbate East–
West relations.
Both East and West have invested large
amounts of money to back, or countervail, color
revolutions. Resources have been pumped into
post-communist states by the West through
funding of election-monitoring NGOs, civic ini-
tiatives, and independent media outlets, while the
Kremlin has supported friends of Moscow with
favorable economic relations that simultaneously
foster dependence, most notably by providing oil
and gas at well below market prices.
A particularly important role has been played
by the Soros Foundation, an American-based
NGO established in 1993 by the billionaire
George Soros. Officially known as the Open
Society Institute in many post-communist countries,
the Soros Foundation has been funding, since
its inception, a number of programs targeting
civic education and democratic engagement, and
has established a university in Budapest to help
mold the future elites of post-socialist societies.
The European Union remains a relatively minor
player though its efforts at promoting democracy
in the post-communist space have been consider-
able, particularly in its immediate neighbor-
hood of Ukraine, Belarus, and Moldova. Its role
arouses less suspicion than that of the US and
it is viewed as a more disinterested participant
in regional politics.
Social Forces in Color Revolutions
Despite the important role played by external
actors and political battles between organized
elites, the color revolutions have also been
symptomatic of important societal forces. Chief
among these transformations has been the
consolidation of a network of civic NGOs and
the mobilization of societal forces for demo-
cratic change. In each color revolution scenario,
NGOs patiently worked behind the scenes –
documenting, informing, organizing – so that by
the time mass protests were necessary, they were
in a position to advise, coordinate, and provide
logistical support for popular demonstrations.
A similar pattern of NGO development was
identifiable in the early years of post-communist
government. The end of the Cold War facilitated
a substantial inflow of western investment and
contacts with western organizations. Operating
at the bottom of society, many of these new insti-
tutions were ignored by the political elites who
assumed that they were insufficiently strong to
be politically determinative.
While one of the main engines of social change,
NGOs are not entirely new to post-communist
countries and during the late Soviet period civic
activism had already taken root among some
sections of the population. The signing of the
Final Act of the Conference on Security and
Cooperation in Europe (CSCE) in Helsinki in
1975, which obliged its signatories – of which
the USSR was one – to respect human rights,
prompted some idealists to form Helsinki Watch
groups, though most activists were subjected to
constant surveillance and harassment by state
security forces. A less controversial, though still
hazardous, form of civic activism was conducted
by diverting political energy into ecological issues.
Movements formed to protest against Chernobyl
in Ukraine, nuclear testing near Semipalatinsk in
Kazakhstan, and phosphorite mines in Estonia
facilitated anti-state organization and collabora-
tion with western supporters.
NGOs mushroomed during the 1990s, and civic
participation substantially increased. Campaigners
from the Soviet-era protests remained active in
political or civil initiatives during the chaos of the
times, when would-be autocrats were unable to
assert state authority. Consequently, democratic
ideas often found many adherents, as a section
of the people had already developed independent

views and were receptive to external stimulation.
In Ukraine one of the conditions of success for
the Orange Revolution was the existence of a
structure that could coordinate the efforts of a
plethora of similarly minded NGOs. This
ensured that a clear united message could be arti-
culated and international donors and domestic
support could channel their energies effectively so
that contested elections could be professionally
monitored. A pyramidal organizational structure
maximized efficiency, simplified donor funding
options, and obviated the danger of scattering
the energies of anti-regime forces. However,
while the presidents of Ukraine, Georgia, and
Kyrgyzstan had allowed powerful NGOs to
develop, countries like Turkmenistan, Uzbekistan,
and Kazakhstan limited and controlled those
forces, and were helped by a lower level of civic
participation.
Future of Color Revolutions
Authoritarian regimes have adopted a myriad
of repressive countermeasures to stymie color
movements. One of the most impressive is the
creation of counter-NGOs which endorse the
ruling regime and defend state ideology against
criticism from independent NGOs (“Putin Youth”
in Russia is a good example). A peculiar version
of this strategy was implemented in Akaev’s
Kyrgyzstan when, in response to the establish-
ment of a vibrant youth movement (Kel Kel),
which was clearly modeled on Kmara in Georgia
and Pora in Ukraine, the state engineered the
creation of a clone youth organization, with the
same name but completely different (i.e., pro-
regime) objectives. The primary aim was to sow
confusion in the public mind and to somehow
supplant the original movement with the clone
organization (which was even given the web
address previously owned by the original Kel Kel).
These tactics complement a wider strategy of
enfeebling NGOs by controlling their funding
and activities and restricting their means of
communicating anti-state ideas.
Despite numerous obstacles and ever-greater
risks, attempts to carry out color revolutions
have continued and there is a constant transfer
of knowledge between countries. Some activists
involved in color revolutions and civic NGOs have
been regularly invited to a number of countries to
train local leaders on techniques of mass protest.
Color revolutions 817
It seems, however, that after an initial period
during which new strategies and technologies
caught regimes unprepared, the autocrats have
consolidated their positions by adopting a series
of countermeasures aimed at quelling movements
that seek to mimic methods adopted elsewhere.
Patient organization, strategic thinking, and
slow movements forward have been hallmarks of
the work conducted by successful protest move-
ments in the post-communist space. Inevitably,
the color revolutions have lost much of their gloss
amid unfulfilled expectations. The capacity to
inspire has not dissipated entirely, however.
The creation of an institute to export revolutions
in Serbia, the detention of Ukrainian activists
in Azerbaijan and Kazakhstan in 2005, and of
Georgian activists in Belarus in 2006, and the sub-
sequent mass protest movements employing non-
violent methods like those in Nepal in 2006 and
Burma in 2007 demonstrate that the color revolu-
tion movements active between 1998 and 2005
have provided valuable experience and knowledge
that will be used, perhaps in other forms and con-
texts, for agitation in other parts of the globe.
SEE ALSO: April Revolution, Nepal, 2006; Serbian
Revolution of October 2000; Sharp, Gene (b. 1928);
Solidarno]s (Solidarity); Soviet Union, Fall of; Tulip
Revolution, Kyrgyzstan; Ukraine Orange Revolution,
2004–2005; Velvet Revolution, 1989
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Eastern Europe. London: Routledge.
Wilson, A. (2006) Ukraine’s Orange Revolution. New
Haven: Yale University Press.
Columbia University
civil rights protests
Nicole Frisone
The Columbia University Crisis of 1968 marked
significant changes within the New Left move-
ment and reflected the racial division that had
been growing since the early 1960s among left-
leaning activists. Columbia students from April
23 to April 30 occupied and “liberated” five
buildings on Columbia University’s Morningside
Heights campus. Students’ primary demands were
to halt Columbia’s construction of a gymnasium
in Morningside Park, and to sever the univer-
sity’s ties with the Institute for Defense Analysis
(IDA). Within the initial hours of protest, the
Columbia demonstrations became a strictly
segregated affair with black students occupying
Hamilton Hall while whites occupied Low Library
and the subsequently occupied buildings. The
student leaders at Columbia consisted primarily
of Mark Rudd, from the Columbia chapter of
Students for a Democratic Society, and Cicero
Wilson, the leader of the Students Afro-American
Society.
Tensions at Columbia had been building for
over a year prior to the actual demonstration.
The university’s expansion policy throughout
Morningside Heights and towards Harlem (at
the expense of lower-income residents), its failed
attempt to generate income through the infam-
ous Columbia filter cigarette, and the presence of
CIA and Dow chemical recruiters on campus
increased friction between students and the
university. The February 1968 Tet offensive
exacerbated tension over the Vietnam War, while
the April 4 assassination of Martin Luther King,
Jr. and rise of the Black Power movement increased
racial tensions between the university, students,
and the surrounding black community. These
factors coalesced to instigate the April 1968 demo-
nstration, through which the students won most
of their demands: the university never built the
gymnasium and severed all ties with the IDA.
The Columbia students marked a significant
change in American New Left activism. Younger
students in the Columbia SDS chapters, as well
as younger members in other chapters, reflected
the growing generation gap between themselves
and early 1960s activists such as the founders of
SDS. The younger group was increasingly more
radical and did not hold to the non-violent prac-
tices of their predecessors. A number of students,
such as Mark Rudd and Ted Gold among
others, went on from Columbia to form the
basis for the Weather Underground in August
1968, effectively dividing SDS as an organization
and contributing to the disintegration of the New
Left as a movement.
SEE ALSO: Anti-Vietnam War Movement, United
States; Berkeley Free Speech Movement; Civil Rights
Movement, United States, 1960–1965; Student Move-
ments; Students for a Democratic Society (SDS)
References and Suggested Readings
Avorn, J. L. (1969) Up Against the Ivy Wall. New York:
Atheneum.
Cox Commission (1968) Crisis at Columbia: Report of
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York: Avon.
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Crisis Reader: The Liberal University Under Attack,
2 vols. New York: Random House.
Combination Laws
and revolutionary
trade unionism
Todd Webb
Passed by the British parliament in 1799 and 1800,
the Combination Laws were meant to curtail the
early trade union movement in England and to
stamp out what the government perceived as the
danger of lower-class revolution. In the event,
these laws had the opposite effect: increasing the
danger of subversion in the short term and the
level and effectiveness of English trade unionism
in the long term.
The Combination Laws of 1799 and 1800 came
out of the crisis of legitimacy that shook the
 Combination Laws and revolutionary trade unionism 819
British state during its war against revolutionary
France. The war effort was accompanied by
episodes of scarcity and popular unrest, a naval
mutiny in 1797, a rebellion in Ireland in 1798,
and by what the Tory government of William
Pitt the Younger believed was a rising tide of
pro-Jacobin sentiment across England. Between
1792 and 1800 Pitt’s government passed a series
of draconian measures in an effort to clamp
down on such political radicalism, suspending
habeas corpus and severely limiting freedom of
speech and association.
The Combination Laws were enacted just as
this Reign of Terror, as some historians have
called it, was coming to a head. In this context
it is readily apparent that the 1799 law was
aimed squarely at the lower class. It simplified
a series of laws against workers’ combinations
that stretched back to the 1300s, allowing owners
to move quickly against any attempts by their
employees to regulate their own pay, hours and
quantity of work, or the hiring and firing of per-
sonnel. Under the 1799 law workers suspected of
forming a union could be brought before one
judge, found guilty on the evidence of one wit-
ness, and sentenced to up to three months in
prison with only limited rights of appeal. This first
Combination Law passed easily through parlia-
ment, but its provisions sparked protests among
workers in most of the major cities in England.
In 1800 the Pitt government revisited the Com-
bination Law. It attempted to make the law less
blatant in its class antagonism: outlawing com-
binations among management as well as their
employees and permitting binding arbitration
over wages. The 1800 law also gave workers a
better chance of receiving a fair trial if they were
arrested under its provisions. However, trade
union activity remained illegal.
In the short term the Combination Laws
did not have the effect that William Pitt and his
government intended. Immediately after parlia-
ment passed the 1799 law, England’s trade unions
experienced a period of rapid growth. According
to E. P Thompson (1968: 546), the Combination
Laws also “jolted the Jacobins and trade union-
ists into a widespread secret combination, half
political, half industrial, in emphasis.” This was
to achieve both industrial and revolutionary
goals. Thompson suggests that the Black Lamp
had connections to wider efforts to overthrow
the government organized by Edward Marcus
Despard in England and Robert Emmet in
Ireland. However, much of the evidence for this
picture of revolutionary trade unionism comes
from a government spy who was later discredited
for sending alarmist reports to his superiors in
London. This has led other historians to ques-
tion how far English trade unionism was, in fact,
a movement with revolutionary, as opposed to
strictly industrial, aims.
The Combination Laws also proved a dis-
appointment for both employers and the govern-
ment over the long term. Most owners found that
it was easier either to negotiate with the unofficial,
but increasingly effective, combinations that the
workers continued to form or, in extreme cases,
to charge union members under older and harsher
laws. At the same time, the government realized
that prohibiting combinations actually increased
the likelihood of revolutionary subversion among
the lower class, forcing workers to organize in
defiance of state authority. These developments
explain why the efforts of the ex-tailor and
political radical Francis Place to repeal the
Combination Laws proved successful between
1814 and 1825. In 1825 trade unions secured per-
manent legal protection: they were no longer open
to prosecution, as long as their demands only
included wages and hours of work. Over the
following decades Place’s successful campaign
against the Combination Laws provided the
impetus for further union growth among the
workers of England.
SEE ALSO: Britain, Trade Union Movement; Despard,
Colonel Edward Marcus (1751–1803) and the Despard
Conspiracy; Emmet, Robert (1778–1803) and Emmet’s
Rebellion; Luddism and Machine Breaking; Place,
Francis (1771–1854); Thompson, Edward Palmer (E.
P.) (1924–1993); United Englishmen/United Britons
References and Suggested Readings
Dickinson, H. T. (1985) British Radicalism and the
French Revolution, 1789–1815. Oxford: Blackwell.
Dinwiddy, J. R. (1974) The “Black Lamp” in Yorkshire
1801–1802. Past and Pres