5 Forward Rate Agreements

Forward Rate Agreements sind ein weiteres, im kurzfristigen Bereich gut nutzbares Zins-
sicherungsinstrument. Sie stellen eine Weiterentwicklung des bOrsenmiiBig abgewickelten
Handels von Zinsterminkontrakten dar und wurden erstmals 1983 durchgefUhrt l81 .
Es handelt sich urn ein Geschiift, bei dem zwei Marktteilnehmer einen Zinssatz festlegen, der
auf eine bestimmte fIktive Einlage beziehungsweise Mittelaufnahme mit festgelegter Fiillig-
keit zu einem vereinbarten Erfiillungstermin zu zahlen ist. Der Kiiufer des Forward Rate
Agreement (FRA) erhiilt einen Ausgleichsbetrag in Hohe der Differenz zwischen einem Re-
ferenzzins, der fUr die Laufzeit der Einlage gilt, und dem vereinbarten FRA-Zins, wenn der
Referenzzins tiber (unter) dem vereinbarten FRA-Satz liegt. Forward Rate Agreements er-
fUllen dieselben Aufgaben wie Zinsfutures l82 , sind aber wesentlich einfacher konstruiert und
bieten den Marktteilnehmem hinsichtlich Betrag und Laufzeit eine erheblich hOhere Flexibi-
litiit, da sie nicht standardisiert gehandelt werden. Auch werden keine ,,Margins" gefordert.

5.1 Grundlagen
Laufzeit Briefkurs Geldkurs
(Verkauf des FRA) (Kauf des FRA)

3-Monats-Laufzeiten, z. B.:
1/4 3,31 3,34
2/5 3,28 3,31
3/6 3,27 3,30

6-Monats-Laufzeiten, z.B.:
In 3,32 3,35
2/8 3,33 3,36
3/9 3,35 3,38

9-Monats-Laufzeiten, z. B.:
3/12 3,56 3,59
9/18 4,01 4,04

l2-Monats-Laufzeiten, z. B.:
6/18 3,87 3,90
12/24 4,61 4,64

Abbildung 20: Beispiele fiir FRA - Siitze mit unterschiedlichen Laufzeiten, Stand yom
1.4.1996

181 Vgl. hierzu Biischgen, Zinsterrningeschiifte, Instrumente und Verfahren zur Risikoabsicherung an
Finanzmarkten, Frankfurt 1988, S. 122.
182 Allerdings ist zu beachten, daB der Kaufer eines FRA (welcher ein einlagenmiiBiges Terrningeschiift
darstellt) von steigenden Zinsen profitiert und sich daher mit dem FRA gegen einen Zinsanstieg ab-
sichem kann. Der Kaufer eines Zinsfuture (welcher ein kaufmiiBiges Terrningeschaft darstellt) da-
gegen profitiert von sinkenden Zinsen, da er das fiktive am Terrninmarkt gehandelte Finanzprodukt
zu hoheren Kursen verkaufen kann.

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C. G. von Bernstorff, Finanzinnovationen
© Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler GmbH, Wiesbaden 1996
Forward Rate Agreements erlauben es Geldgebem wie auch Geldnehmem, fiir eine kurz-
bis mittelfristige Termineinlage oder auch Kreditaufnahme (marktiibliche Laufzeiten bis
zu maximal zw6lf Monaten, beginnend friihestens in einem Monat, spatestens in einem
Jahr), welche in der Zukunft liegen solI, schon zum jetzigen Zeitpunkt eine feste Zins-
vereinbarung ffir die Zukunft zu treffen.
Es kann mit einem Forward Rate Agreement eine erwartete Liquiditatsposition fUr einen
bestimmten Zeitraum von einem bis zu zw6lf Monaten (meist findet man Vereinbarungen
fUr drei, sechs, neun oder maximal fUr zw6lf Monate) - beginnend zu einem spateren
Zeitpunkt, der nicht weiter als ein Jahr entfemt liegt - zinsseitig geschlossen werden.

Positionen unter eioem Kaufer des FRA Verkaufer des FRA

Forward Rate Agreement

- Festzins - er zahlt den FeslZins - er erhllit den Festzins

- Variabler Zins - er erhllit den variablen Zins - er zahlt den variablen Zins

- ZinseinschiHzung - Erwartung steigender Zinsen - Erwartung sinkender Zinsen

- Ziel des Einsatzes des - Sicherung von Verbindlich- - Sicherung von Anlagen
Forward Rate Agreement keiten gegen steigende Zinsen gegen fallende Zinsen

- Gewinnpotential - unbegrenzt - unbegrenzt

- Verlustpotential - unbegrenzt - unbegrenzt

Abbildung 21: Positionen bei einem FRA

Die Spalte "Positionen unter einem Forward Rate Agreement" in Abbildung 21 zeigt die
Grundtatbestiinde ffir die Anwendung des Instruments. Der Kaufer des Forward Rate
Agreement zahlt den Festzins und erhalt den variablen Zins, wiihrend der Verkaufer die
umgekehrte Position innehat: Er erhiilt den Festzins und zahlt den variablen Zins. Wiihrend
der gesamten Forward Rate Agreement-Laufzeit flieBt keine Liquidiat! Am Ende der Lauf-
zeit des Forward Rate Agreement werden die Cash Flows der beiden Vertragspartner aus-
getauscht. Wiihrend der Kaufer des Instruments die Erwartung steigender Zinsen hat und
beispielsweise eine Verbindlichkeit mit variablem Zinssatz gegen steigende Zinsen schiit-
zen will, erwartet der Verkaufer des FRA fallende Zinsen und will seine Aktiva vor sin-
kenden Zinsen schiitzen. Das Gewinn- und Verlustpotential beider Parteien ist unbegrenzt
und von der Entwicklung der steigenden beziehungsweise fallenden Zinsen abhangig.

5.2 Definition des Forward Rate Agreement

Beim Forward Rate Agreement handelt sich dabei urn eine Vereinbarung zwischen zwei
Vertragspartnem, die sich urn feste Zinssatze fUr zukiinftige Anlagen (Aktivseite) oder
Verbindlichkeiten (Passivseite), die erst in einigen Monaten vorgenommen werden,
dreht. Ziel des Forward Rate Agreement ist es, bereits heute einen Zinssatz fUr variabel

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