I.

Ersparnis und Investition

Motivation:

 Welche gesamtwirtschaftlichen Auswirkungen

hat eine Erhöhung der Staatsausgaben?

 Was sind die gesamtwirtschaftlichen

Auswirkungen eines Steuersenkungsprogramms?

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 1

 Staatlicher Budgetsaldo
USA, 1970-2016
4

0
% of GDP

-2

-4

-6

-8

-10
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
Quelle: U. S. Federal Reserve

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 2

 Staatlicher Budgetsaldo,
Deutschland, 1970-2016
4

0
% of GDP

-2

-4

-6

-8

-10
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Quellen: Finanzministerium, Statistisches Bundesamt

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 3

 Staatlicher Budgetsaldo,
Eurozone, 1995-2016
4

0
% of GDP

-2

-4

-6

-8

-10
1995 2000 2005 2010 2015
Quelle: Europäische Kommission

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 4

 Staatsschulden USA, 1970-2016

120

100

80
% of GDP

60

40

20

0
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Quelle: U. S. Federal Reserve

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 5

 Staatsschulden Deutschland,
1970-2016
120

100

80
% of GDP

60

40

20

0
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Quelle: Finanzministerium

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 6

 Staatsschulden Eurozone,
1995-2016
120

100

80
% of GDP

60

40

20

0
1995 2000 2005 2010 2015

Quelle: Europäische Kommission

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 7

 A. Modellrahmen
1. Private Ersparnis (Haushalte)

 Sp = Y – T – C
 Sp: private Ersparnis
 Y: Einkommen (Arbeits- und Kapitaleinkommen)
 T: Steuer (private Einkommensteuer)
 Y-T: privates verfügbares Einkommen
 C: privater Konsum (Lebensmittel, Auto,…)

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 8

 Auf welche Weise beeinflusst eine Erhöhung
des realen Zinssatzes die private Ersparnis?

 r=i-π
 r : realer Zinssatz
 i : nominaler Zinssatz
 π : Inflationsrate (% Änderung der Preise)
 Zwei Effekte
 Sp↑ (Substitutionseffekt)
 Sp↓ (Einkommenseffekt)

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 9

 Ein Beispiel

 Angenommen, eine Person hat 10.000 Euro und

möchte sich nächstes Jahr ein Auto kaufen

 Das Auto kostet heute 10.200 Euro

 Szenario 1:
Nominalzins i=2% und keine Inflation
=> Die Person kann sich in einem Jahr das Auto
leisten und hat kein Geld mehr übrig

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 10

 Der Effekt von Inflation

 Szenario 2:
Nominalzins i=2% und 2% Inflation

=> Der Preis des Autos in einem Jahr (10.404

Euro) übersteigt 10.200 Euro
=> Die Person kann sich das Auto in einem Jahr
nicht leisten

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 11

 Der Einkommenseffekt

 Szenario 3:
Nominalzins i=3% und keine Inflation

=> Die Person kann sich das Auto in einem Jahr

leisten, aber es ist noch Geld übrig
=> könnte entweder weniger sparen (mehr
Konsum heute) oder nicht weniger sparen
(mehr Konsum in einem Jahr)

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 12

 p
Fall 1: S hat positive Steigung

p p
 S = S ( r ) : private Sparfunktion

Sp

Substitutionseffekt dominiert den Einkommenseffekt

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 13

 p
Fall 2: S ist unabhängig von r

Sp

Einkommens- und Substitutionseffekt heben

sich gegenseitig auf

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 14

 Fall 3: Einkommenseffekt dominiert
Substitutionseffekt

 Empirische Evidenz
 Ein Anstieg des realen Zinssatzes hat einen
(schwach) positiven Effekt auf die private
Ersparnis

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 15

 2. Öffentliche Ersparnis

 Sg = T – G
 Sg: öffentliche Ersparnis
 G: Staatsausgaben (Verteidigung,
Bildung, Infrastruktur)
 Falls Sg > 0 ⇒ Haushaltsüberschuss
g
 Falls S < 0 ⇒ Haushaltsdefizit
g
 Annahme: S ist unabhängig von r

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 16

 Graphische Darstellung

r
Sg

Sg

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 17

 Graphische Darstellung für Sg < 0

r S(r)
Sp(r)

S p, S
Haushaltsdefizit

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 18

 4. Investitionen (Unternehmenssektor)

 I = I(r) : Investitionsfunktion (Investitionskurve)

 I: Investitionen (Fabrik, Maschinen)
 r: Kreditkosten

 Falls r ansteigt, dann nehmen die Finanzierungs-

kosten neuer Investitionsprojekte zu und die
Nachfrage nach Investitionen sinkt.

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 19

 Die Investitionskurve

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 20

 5. Marktgleichgewicht

Angebot = Nachfrage
S(r*) = I(r*)
⇒ I*, S*

 r*: gleichgewichtiger realer Zinssatz

 S*: gleichgewichtige gesamtwirtschaftliche
E Ersparnis

 I*: gleichgewichtige Investitionen

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 21
 Graphische Bestimmung des GGW

r S(r)

E
r*

I(r)

S*= I* S,I

E = Marktgleichgewicht,
Vorhersage aus der Theorie
VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 22
 Grundriss des Models

Unternehmen
Haushalte Kapitalmarkt
Staat

 Instrumente auf Kapitalmärkten: Kredite,

festverzinsliche Wertpapiere (bonds),
Aktien (stock)

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 23

 Anmerkungen
 Anmerkung 1:
 Kredite: Schuldner fragt Kredit nach
 Festverzinsliche Wertpapiere: Schuldner bietet
(gibt heraus) festverzinsliche Wertpapiere an
 Staatsschuldtitel: Bundesanleihen
 Anmerkung 2:
 Unterschiede in Laufzeit, Risiko, Besteuerung
 Anmerkung 3:
 S = S (r; andere Faktoren)
 I = I (r; andere Faktoren)
VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 24
 B. Wirtschaftspolitische Analyse
1. Kreditfinanzierter Anstieg
der Staatsausgaben
 Arten von Staatsausgaben: Militär, Bildung,
Infrastruktur

 Beispiele: USA in den 80ern, USA 2003, USA,

Deutschland und zahlreiche andere Länder in der
Großen Rezession 2008/09, USA in 2017?

 Angenommen G steigt an, aber T bleibt davon

unberührt
⇒ Sg = (T- G) nimmt ab (Haushaltsdefizit)
VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 25
 Graphische Analyse

r S 2g S 1g

Sg

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 26

 r S2(r)
S1(r)

r S2(r)
S1(r)
E2
r2
r1 E1
I(r)

I2 I1 S,I

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 27

 Ergebnis

 Der kreditfinanzierte Anstieg der Staatsausgaben

erhöht r und verringert I und S. Demnach liegt ein
Verdrängungseffekt (crowding out) vor, d.h.
öffentliche Ausgaben (G) verdrängen private
Investitionen (I).

 Weiterführende Frage:
Wie wird die private Ersparnis reagieren ?

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 28

 Private Ersparnis

r Sp(r)

r2

r1

S 1p S 2p Sp

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 29

 Intuition für den Anstieg von r

Haushaltsdefizit
 Regierung gibt Staatsanleihen aus
 Angebot festverzinslicher Wertpapiere ↑
 Preis festverzinslicher Wertpapiere ↓
 r (Zins der Anleihe, engl: bond yield) ↑

Letzter Schritt:

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 30

 Empirische Evidenz

 Zeiten militärischer Aufrüstung und Krieg

(vergleiche Mankiw S. 89)

 Vergleich zwischen Ländern

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 31

 Militärausgaben und Zinssätze in Großbritannien

Quelle: Mankiw: Macroeconomics, Eigth Edition, Figure 3.10

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 32

 Defizite & Zinsen 2015

Budgetsaldo Zinssätze
% des BIP %, 10-jährige Staatsanleihen
%, 10-yr gov. bond
2,61- Italy 1,71

5,13- Spain 1,74

4,36- Britain 1,9

4,22- U.S. 2,14

0,69+ Germany 0,5

7,53- Greece 9,67

-8 -6 -4 -2 0 2 0 2 4 6 8 10 12

Source: OECD Database

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 33

 Anmerkungen
 Anmerkung 1:
 Die Erhöhung der Staatsausgaben verändert die
Produktion und das Einkommen Y. Vereinfachend
haben wir von diesem Effekt abgesehen.
(Gründe siehe nächste Folie.)

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 34

 Anmerkungen (Forts.)

 Anmerkung 2:
Gründe, warum sich Produktion und Einkommen ändern:
 Änderung im Kapitalbestand
 Änderung der Produktivität der Unternehmen
und/oder Erwerbspersonen
 Anstieg der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage steigert
die Produktion

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 35

 2. Steuersenkung

 Beispiele:
 Reagans Steuerreformen (1981, 1986)
 Bushs Steuerreformen (2001, 2003)
 USA, Deutschland und viele andere Länder 2009
 USA in 2017?

 Angenommen:
 die Steuersenkung ist ein Pauschalbetrag ($600
Steuerrückzahlung für jeden Haushalt)
 G wird nicht verändert
 Y (Volkseinkommen) wird nicht verändert
VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 36
 Die Steuersenkung im Modell
 Staat:
 Sg = T-G sinkt um ΔT
⇒ Budgetdefizit steigt um ΔT
 Haushalte:
 Das verfügbare Einkommen der Haushalte
(Y-T) steigt um ΔT.
 Ang. die Haushalte konsumieren cΔT der
Steuersenkung und sparen (1-c) ΔT, mit 0 ≤ c ≤ 1
 c: marginale Konsumneigung

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 37

 Fall 1: c > 0

 Ein Anteil der Steuersenkung wird konsumiert:

c>0

 Sp steigt um weniger als ΔT an

⇒ S = Sp + Sg sinkt, da Sg ↓ um ΔT

⇒ S = S(r) verschiebt sich nach links

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 38

 Graphische Darstellung

r S2(r) S1(r)

r2
r1
I(r)

I2 I1 I,S
Ergebnis:
Steuersenkung führt zu Anstieg von r und zum
Rückgang von I und S.

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 39

 Fall 2: c = 0

 Die Steuersenkung wird vollständig gespart

(Ricardianische Äquivalenz)

c=0

 Sp steigt um den Betrag ΔT

⇒ S = Sp + Sg unverändert, da Sg ↓ um ΔT

⇒ S = S(r) verschiebt sich nicht

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 40

 Graphische Darstellung

r S(r)

r 1= r 2
I (r)

I 1= I 2 I
Ergebnis:
Steuersenkung führt zu keiner Veränderung von r,
I und S.

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 41

 Anmerkungen
 Anmerkung 1:
 Ricardianische Äquivalenz ist durchaus plausibel,
wenn die Haushalte in die Zukunft schauen und
erwarten, dass die gegenwärtige Steuersenkung
durch eine künftige Steuererhöhung gegenfinanziert
wird (mehr dazu später).

 Anmerkung 2:
 Die Steuersenkung verändert die Produktion und das
Einkommen Y. Vereinfachend haben wir von diesem
Effekt abgesehen.

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 42

 Anmerkungen (Forts.)

 Anmerkung 3:
Gründe, warum sich Produktion und Einkommen ändern:
 Änderung im Kapitalbestand
 Reduktion der Kapitaleinkommenssteuer erhöht den
Anreiz zu sparen
 Reduktion der Einkommenssteuer erhöht den Anreiz
zu arbeiten
 Anstieg der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage steigert
die Produktion

VL 15.02.19 Ersparnis & Investition Folie 43