Einmalige Verlegung der Vorlesung

Bitte beachten Sie:

Die Vorlesung nächste Woche wird verlegt auf

Montag, 18.03.19
17:15 – 20:30 Uhr
Raum: B6, Hörsaal A001.

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 1

 IV. Ersparnis und Investition in einer
offenen (globalen) Volkswirtschaft
 Was bestimmt die internationalen Kapitalströme?
 Welchen Effekt haben internationale Kapitalströme
auf die inländischen Investitionen?

 Exportiert Deutschland zu viel?

 Spart Deutschland zu viel?

 Wie gleichen wir „makroökonomische

Ungleichgewichte“ aus?

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 2

 Entwicklung des Handels (EX/Y)
% BIP Deutschland-USA, 1970-2016 (% BIP)

Quellen: World Bank, FRED, Statistisches Bundesamt

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 3
 Ersparnisse, Investitionen & Nettoexporte
% BIP Deutschland, 1970-2015 (% BIP)

Quelle: World Bank

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 4

 Ersparnisse, Investitionen & Nettoexporte
% BIP USA, 1970-2015 (% BIP)

Quelle: World Bank

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 5

 A. Basismodell

 Bisher haben wir Ersparnis und Investition in einer

geschlossenen Volkswirtschaft analysiert.

 Nun werden wir eine offene Volkswirtschaft

betrachten, d.h. eine Volkswirtschaft, die auf zwei
Märkten Handel betreibt:
 den internationalen (Welt-) Gütermärkten
 den internationalen (Welt-) Kapitalmärkten

 Wir betrachten im Speziellen eine kleine offene

Volkswirtschaft
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 1. Internationale Kapitalströme

 Idee: in einer offenen Volkswirtschaft stimmen

inländische Ersparnis und inländische Investition
nicht notwendigerweise überein.

 S > I :Kapitalabfluss
= Das Inland verleiht an den Rest der
Welt

 S < I :Kapitalzufluss
= Das Inland verschuldet sich beim
Rest der Welt

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 7

 Anmerkungen

 Anmerkung 1:
Die internationale Verschuldung von Staaten ist
Teil der internationalen Kapitalströme

 Anmerkung 2:
Kapitalströme: Kreditvergabe der Banken,
Portfolioströme, ausländische Direktinvestitionen
(FDI = Foreign Direct Investment)

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 8

 2. Internationale Kapitalmobilität

 Nehmen Sie an, dass Finanzinvestoren in

inländische und ausländische Staatsanleihen
investieren können
 Zinsparität (nominal):
i = iw - ∆e

 i: inländischer Zinssatz (nominal)

 iw: Weltzinssatz (nominal)
 ∆e: Veränderung des Wechselkurses
VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 9
 Internationale Kapitalmobilität

 Nehmen Sie an, dass sich Wechselkurse und

Inflationsraten zusammen bewegen:

∆e = πw - π
 π: inländische Inflationsrate
 πw: Weltinflationsrate
 Aus i = iW - ∆e und ∆e = πW - π folgt die
reale Zinsparität
r = rw

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 10

 3. Das vollständige Modell
r
S (r)
Fall a :

I (r)
rw
Kapitalzufluss S, I

r
Fall b : S (r)
rw

I (r)

Kapitalabfluss
S, I
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 4. Güter- und Kapitalmärkte
 Idee: internationaler Handel von Gütern (und
Dienstleistungen) ist eng mit den internationalen
Kapitalströmen verknüpft
 Gütermarkt:
 Y = C + I + G + NX
Y: Output (BIP)
C: inländischer privater Konsum
I: inländische private Investition
G: Staatsausgaben
 NX : Nettoexporte = Exporte - Importe
VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 12
 NX und Leistungsbilanz
 NX: Außenbeitrag
 NX > 0: Überschuss des Außenbeitrags
 NX < 0: Defizit des Außenbeitrags
 Anmerkung:
 Leistungsbilanz (current account, CA)
= Außenbeitrag
+ Saldo aus Erwerbs- und Vermögens-
einkommen aus dem Ausland
+ Saldo von Transferzahlungen an das Ausland

 Zur Vereinfachung nehmen wir an, dass NX = CA

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 13
 Kapitalmärkte

S – I = Sp + Sg – I

= (Y-T-C) + (T-G) – I
= Y–C–G–I
= NX

 Die letzte Zeile ergibt sich aus der Gleichung des

Gütermarkts (siehe Komponenten des BIP)

 Kurz:
S – I = NX

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 14

 Ergebnis
 Internationaler Handel von Gütern (und Dienst-
leistungen) und internationaler Handel von Kapital sind
eng miteinander verknüpft. Mit anderen Worten:
Leistungsbilanz und Kapitalbilanz sind zwei Seiten
derselben Medaille.

 NX < 0 : Defizit im Außenbeitrag

= Leistungsbilanzdefizit
= Kapitalzufluss

 NX > 0 : Überschuss im Außenbeitrag

= Leistungsbilanzüberschuss
= Kapitalabfluss
VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 15
 B. Wirtschaftspolitische Analyse
1. Steigerung der Staatsausgaben
im Inland
 Nehmen Sie an, das Inland erhöht die
Staatsausgaben und lässt die Steuern unberührt
 Das öffentliche Haushaltsdefizit steigt und die
staatliche Ersparnis sinkt
 Für gegebenen realen Zinssatz wird nun weniger
im Inland gespart
 In anderen Worten: die Sparkurve verschiebt sich
nach links

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 16

 Grafische Analyse

r
S2 (r)
S1 (r)

rw I (r)

Kapitalzufluss I, S

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 Ergebnisse

 Inländische Ersparnis sinkt

 Zinssatz und inländische Investitionen ändern
sich nicht

 Es kommt zu Kapitalzuflüssen und einem

Leistungsbilanzdefizit (negativen Außenbeitrag)

 Doppeltes Defizit (Twin Deficit):

Haushaltsdefizit und Leistungsbilanzdefizit

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 2. Investitionsboom

 Angenommen, die erwartete Profitabilität von

Investitionen nimmt zu (Beispiel: USA Ende der
90er Jahre)

 Bei gegebenen Finanzierungskosten für neue

Investitionsprojekte nimmt die Nachfrage nach
Investitionen zu

 Demnach verschiebt sich die Investitionskurve

nach rechts

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 19

 Grafische Analyse
r

I2 (r) S (r)
I1 (r)

rw

Kapitalzufluss S, I

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 Ergebnis

 Zunahme der inländischen Investition

 Keine Änderung des Zinssatzes und der
inländischen Ersparnis

 Es kommt zu Kapitalzuflüssen und einem

Leistungsbilanzdefizit (negativen Außenbeitrag)

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 21

 3. Zusammenfassung
Determinanten der Kapitalströme:

 Jedes ökonomische Ereignis, das die Spar- oder

Investitionskurve in der geschlossenen
Volkswirtschaft verschiebt, verschiebt auch die Spar-
bzw. Investitionskurve der offenen Volkswirtschaft.

 Eine Verschiebung der gesamtwirtschaftlichen

Sparkurve nach links (rechts) verursacht einen
Kapitalzufluss (Kapitalabfluss). Eine Verschiebung
der Investitionskurve nach links (rechts) verursacht
einen Kapitalabfluss (Kapitalzufluss).

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 22

 4. Die aktuelle Situation in der EU
 Deutschland hat einen hohen Leistungsbilanzüberschuss
und hohe Kapitalabflüsse

 Andere EU-Länder (Frankreich) haben ein hohes

Leistungsbilanzdefizit mit Deutschland und hohe
Kapitalzuflüsse aus Deutschland

Zwei Fragen:

 Sollte die deutsche Regierung etwas unternehmen, um

die Situation zu ändern?

 Was kann die deutsche Regierung unternehmen, um

etwas an der Situation zu ändern?
VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 23
 Ersparnisse, Investitionen & Nettoexporte
% BIP Deutschland, 1970-2015 (% BIP)

Quelle: World Bank

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 Ersparnisse, Investitionen & Nettoexporte
% BIP Frankreich, 1970-2015 (% BIP)

Quelle: World Bank

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 Antwort auf Frage 1

Sollte die deutsche Regierung etwas unternehmen,

um die Situation zu ändern?

 Der Kapitalabfluss ist schlecht für Deutschland, falls die

Rendite darauf niedrig ist

 Kapitalzuflüsse sind schlecht für andere EU-Länder

(Frankreich), falls die Kapitalströme volatil sind, oder falls
die Akkumulation von französischen Anlagewerten durch
deutsche Anleger als ein Problem angesehen wird

 Der Kapitalabfluss könnte ein Zeichen für eine

„ungesunde“ deutsche Volkswirtschaft sein
VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 26
 Antwort auf Frage 2

Was kann die deutsche Regierung

unternehmen, um etwas an der Situation zu
ändern?

 Deutschland kann die Staatsausgaben erhöhen

oder wirtschaftspolitische Maßnahmen ergreifen,
die die private Ersparnisse reduzieren oder
Investitionen erhöhen

 Angenommen, Deutschland erhöht die

Staatsausgaben...

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 27

 Deutschland erhöht die
Staatsausgaben
r
S2 (r)
S1 (r)

rw I (r)

S=I Kapitalabfluss I, S

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 Ergebnis

 Keine Änderung der inländischen Investition und

des Zinssatzes
 Rückgang der inländischen Ersparnis

 Kapitalabflüsse und Leistungsbilanzüberschüsse

gehen zurück

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 29

 C. Erweiterung: Nettoexporte und
der Wechselkurs
 Wie werden Kapitalströme und Güterströme in
Einklang gebracht?
 Wie beeinflusst Fiskalpolitik die Leistungsbilanz
und den Wechselkurs?

 Welche Auswirkung hat eine Importquote auf die

Leistungsbilanz und den Wechselkurs?

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 30

 1. Wechselkurse

Der nominale Wechselkurs

e = nominaler Wechselkurs,
relativer Preis der inländischen
Währung in Einheiten der
ausländischen Währung
(z.B. Dollar pro Euro)

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 31

 Der reale Wechselkurs

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 32

 ε in der realen Welt & im Modell

 In der realen Welt:

Wir stellen uns ε als relativen Preis eines
Warenkorbs an inländischen Gütern in Einheiten
eines Warenkorbs an ausländischen Gütern vor

 In einem Ein-Gut-Modell:
Wenn es nur ein Gut in jedem Land gibt, dann ist
ε der relative Preis einer Einheit des Gutes des
einen Landes in Einheiten des Gutes des
anderen Landes.

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 33

 2. Die Netto-Exportfunktion

ε  deutsche Güter werden relativ zu den

ausländischen Gütern teurer

 EX, IM

 NX

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 34

 Die Netto-Exportfunktion

 Die Netto-Exportfunktion beschreibt das

inverse Verhältnis zwischen NX und ε :

NX = NX(ε )

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 35

 Die NX – Kurve

NX(ε)
0 NX

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 36

 3. Das vollständige Modell

 Die Bilanzierungsidentität besagt NX = S – I

 Wir haben gesehen wie S – I bestimmt wird:

 S und I hängen vom Zinssatz und inländischen
Faktoren (Output, Fiskalpolitik, etc.) ab

 Demnach, muss sich ε derart anpassen, dass

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 37

 Wie ε determiniert wird

Weder S noch I
ε
hängen von ε ab.
Die Nettokapital-
abfluss-kurve ist
senkrecht.
ε*
ε passt sich so
an, dass NX mit NX(ε)
den Nettokapital-
abflüssen, S - I, NX
NX*
übereinstimmt.

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 38

 Interpretation: Angebot und
Nachfrage auf dem Devisenmarkt
Nachfrage:
ε
Ausländer benötigen
Euro, um deutsche
Autos zu kaufen.

Angebot: ε*
Deutsche benötigen
die ausländische NX(ε)
Währung, um aus-
ländische Anleihen NX
NX*
zu kaufen.

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 39

 4. Fiskalpolitik im Inland

 Nehmen Sie an, das Inland erhöht die

Staatsausgaben und lässt die Steuern unberührt
 Das öffentliche Haushaltsdefizit nimmt zu und die
staatliche Ersparnis sinkt

 Für jeden gegebenen realen Zinssatz wird nun

weniger im Inland gespart

 In anderen Worten: die Sparkurve verschiebt sich

nach links

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 40

 Grafische Analyse

ε2

ε1

NX(ε)

NX 1 NX
NX 2

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 41

 Ergebnisse

 Ein Rückgang der inländischen Ersparnis und

der Nettokapitalabflüsse

 Keine Änderung der inländischen Investitionen

 Ein Rückgang der Nettoexporte

 Eine (reale) Aufwertung der inländischen

Währung

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 42

 5. Die aktuelle Situation in der EU
(Fortsetzung)

 Deutschland hat einen hohen

Leistungsbilanzüberschuss und hohe
Kapitalabflüsse

 Andere EU-Länder (Frankreich) haben ein hohes

Leistungsbilanzdefizit mit Deutschland und hohe
Kapitalzuflüsse aus Deutschland

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 43

 Deutschland erhöht die
Staatsausgaben

 Angenommen, Deutschland erhöht die

Staatsausgaben; dann fallen der Leistungsbilanz-
überschuss und der Kapitalabfluss (siehe vorherige
Analyse)

 Was geschieht mit dem realen Wechselkurs

zwischen Deutschland und Frankreich?

 Was geschieht mit dem Preisniveau in Deutschland

(Inflation)?

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 44

 Grafische Analyse

ε2

ε1

NX(ε)

NX 1 NX
NX 2

VL 15.03.19 Offene Volkswirtschaft Folie 45

 Ergebnisse

 Aufwertung des realen Wechselkurses

(siehe vorherige Analyse)

 Deutschland und Frankreich haben eine

gemeinsame Währung (Euro). Daher ändert
sich der nominale Wechselkurs zwischen
Deutschland und Frankreich nicht

 Entweder steigt das Preisniveau in

Deutschland, oder das Preisniveau in
Frankreich fällt
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