Caso Andreessen Horowitz

Por Francisco Colín Valdés março de 2017

1. O capital de risco foi uma indústria atraente para entrar em 2009? Que oportunidade empreendedora
Andreessen e Horowitz viram?
Não tão atraente, com uma crise financeira muito recente e avaliações muito altas no setor de tecnologia. Em
2009, eles entraram no Skype, por exemplo, viram uma oportunidade em criar um sourcing melhor, com um
entendimento mais profundo. A proposta de valor de seu VC foram as redes que criaram interna e
externamente e como as redes usam para agregar mais valor às empresas de seu portfólio.

2. "Para ter sucesso como VC, você tem que fazer três coisas muito bem: fonte, escolha e vitória" (caso
Andreessen Horowitz, p. 8). O que uma empresa de capital de risco tradicional faz para obter, escolher e
ganhar? Como a a16z aborda esses fatores-chave de sucesso de forma diferente de outras empresas de
capital de risco?
As empresas tradicionais de capital de risco fazem uma de duas coisas: estar do lado de fora à espreita para
empresas de "aparência média", bem como seguir as estrelas e duas, alavancar sua marca forte e apenas
sentar e ver o desfile. Para o Picking, eles vão principalmente para empresas com não tantos pontos fracos,
mesmo que não tenham muitos pontos fortes. A16Z, em vez disso, concentre-se nos pontos fortes e apenas
fique de olho nos pontos fracos. E para ganhar, VC's tradicionais, jogar dinheiro e um monte de promessas
vazias, mas a16z em vez disso, gest escolhido pelos empresários por todas as coisas reais que tem para
oferecer: a assessoria operacional e suas grandes redes.

3. Se você fosse um fundador de primeira viagem de uma startup de tecnologia em busca de investidores
Série A, você acharia a proposta de valor da a16z atraente?
Sim, já que a a16z pode realmente me ajudar na construção de uma rede sólida, já que é meu primeiro
empreendimento, eles podem me conectar com as melhores pessoas para ingressar na minha empresa, bem
como podem fornecer uma visão mais aprofundada da parte técnica do empreendimento

4. O grande investimento da a16z em sua equipe operacional provavelmente trará um retorno positivo?
Outras empresas de capital de risco de primeira linha devem copiar essa abordagem?
Sim, sua equipe é "mais barata", e alinha melhor a estratégia com os incentivos. Seria muito difícil para outras
empresas de alto nível adotar essa abordagem, uma vez que seus funcionários terão que suportar um corte de
cabelo pesado em seus contracheques e uma mudança total de cultura na forma como trabalham e operam.

5. Avalie as seguintes políticas e práticas organizacionais do a16z:

a. critérios para contratação de Sócios Gerais; Fundador ou CEO, ele se alinha com a estratégia a16z,
permitindo que o GP treine melhor outro CEO
b. abordagem de remuneração para GPs; Alinha os GP's com os objetivos do PL, reduzir o estresse político
entre esses partidos.
c. direitos de governança dos cofundadores.
Muda de uma parceria com os GP's para uma estrutura mais hierárquica, evitando o efeito "senhor das
moscas" sempre que surge uma decisão difícil ou o interesse entra em conflito
Qual será a importância de cada um para o sucesso da empresa?
Essas 3 dimensões são fundamentais para o sucesso da empresa, ao alinhar o perfil com os incentivos e
estrutura, você garante a continuidade e congruência na execução da estratégia.
6. A a16z deve procurar duplicar os seus ativos sob gestão nos próximos dois anos? Se você apoiar a
expansão rápida, você diversificaria em outros setores (por exemplo, ciências da vida, tecnologia limpa)
e/ou geografias (por exemplo, China, Nova York)?
Sim, o dobro do seu tamanho, a estrutura hierárquica permite que eles cresçam a equipe sem ameaçar a
cultura e a estratégia, mas indo para outra geografia, indo para diferentes setores como big data, robótica etc.
Permanecendo nessa geografia para não crescer suas redes, que é um de seus principais pontos fortes, antes
de expandir para novas geografias eles devem primeiro melhorar sua rede em tais geografias.

7. Para entender o impacto financeiro potencial da duplicação de ativos sob gestão, estime a receita
anual de "estado estacionário" da a16z e seus custos antes da compensação de GP usando as seguintes
premissas simplificadoras:
a. al6z levanta um novo fundo de US$ 1,5 bilhão a cada 3,33 anos (uma frequência típica para uma empresa
de capital de risco); A vida útil do fundo é em média de 10 anos. Assim, em estado estacionário, a al6z teria
US$ 4,5 bilhões em capital comprometido total – 1,7x sua escala atual – e investiria US$ 450 milhões por
ano.
b. Em toda a sua carteira, os rendimentos de saída são em média 2,5-3,0x o capital investido, consistente
com o desempenho bem-sucedido dos fundos de capital de risco.
c. As taxas de administração equivalem a 2,5% do capital comprometido e o carry equivale a 25% do
ganho de capital. Ignorar os limiares que aumentam o carry para 30% e o fato de que as taxas de
administração de fundos paralelos são pagas sobre o capital investido e não sobre o capital comprometido.
d. Para calcular os custos, estime a remuneração média anual em dinheiro por funcionário não GP. Em
seguida, aumente esse valor para refletir despesas adicionais com benefícios, aluguel, viagens, serviços
profissionais, etc. Finalmente, estime o número de funcionários não-GP que a al6z exigiria para suportar um
aumento de escala de 1,7x para US$ 4,5 bilhões em capital comprometido. Note-se que a a16z tem
atualmente 74 funcionários não-GP, 43 dos quais são profissionais da equipe operacional. Ao considerar a
Pergunta #6 acima, observe que quatro das principais empresas de capital de risco listadas na Figura 9
(Bessemer, Kleiner Perkins, NEA e Sequoia) investem em tecnologia da informação, ciências da vida e
tecnologia limpa. As outras cinco empresas se concentram única ou muito fortemente em tecnologia da
informação. Além disso, com relação à Figura 6, observe que a contagem de investimento para um
determinado ano inclui muitas rodadas de follow-on para startups nas quais a al6z fez um investimento
anterior. Para 2013, por exemplo, das 49 rodadas não classificadas como "Seed", 22 foram rodadas
subsequentes e 27 foram investimentos iniciais para a16z. Note-se ainda que a al6z não fornece todo o
capital numa determinada ronda: normalmente co-investe com outras empresas de capital de risco. Ao
analisar o Anexo 6, suponha que a participação da al6z no total da receita da rodada seja em média de 50%.
Isso é apenas um palpite, já que a al6z não divulga sua participação real nas rodadas de financiamento.

2,5% de taxa de administração sobre o capital comprometido= 4,5 bilhões de dólares 2,5%=US$ 112,5 milhões
em taxa de administração/ano
$450M*3X=$1,350 Receitas de saída por anox25% Juros transportados= $337,5 milhões
Receitas totais por ano em SS=$450milhões

Custar
Remuneração média anual em dinheiro por funcionário não-GP = $130.000
Não são necessários funcionários GP= 100
Custo/ano de funcionários não GP = $1,300,000