Zusammenfassung

Dieses Projekt bietet eine eingehende Analyse und ein umfassendes Verständnis der
Devisenmärkte in Indien. Es hilft, die Geschichte und die Entwicklung des ausländischen
Marktes in Indien zu verstehen.

Es gibt einen Überblick über die Bedingungen, die in der aktuellen Weltwirtschaft
bestehen. Es gibt einen Überblick über den Devisenmarkt.

Es spricht über das geltende Devisenverwaltungsgesetz und gibt auch Details über die
Teilnehmer an den Devisenmärkten.

Es wird auch darüber gesprochen, was die Quellen für Nachfrage und Angebot von
Devisen auf dem Markt auf der ganzen Welt sind.

Der Bericht spricht auch über die Devisenhandelsplattform und wie die Effizienz und
Transparenz aufrechterhalten wird.

Der Bericht konzentriert sich auf die Absicherung von Fremdwährungsrisiken in Indien.
Der Bericht enthält Details über einige Unternehmen Foreign Exposure und wie sie es
beibehalten haben.

Es wird auch über die Determinanten gesprochen, um die man sich kümmern muss, wenn
man Entscheidungen zur Absicherung von Unternehmen trifft. Es gibt Einblicke in die
regulatorischen Richtlinien für die Verwendung von Devisenderivaten, die Entwicklung
der Derivatemärkte in Indien und auch in die Hedging-Instrumente für indische
Unternehmen.

Der Bericht enthält eine eingehende Analyse des Währungsrisikomanagements, indem er

darüber spricht, was das Währungsrisiko ist, welche Arten von Währungsrisiken es gibt –
Transaktionsrisiko, Übersetzungsrisiko und wirtschaftliches Risiko. Es enthält auch
Details über die Unternehmen im Index Sensex und Nifty, die zeigen, dass ihre
Transaktion Fremdwährung ist, wie die Importe, Exporte, Kredite, Zinszahlungen und die
anderen Ausgaben. Es zeigt dann die Sensitivitätsanalyse, wie sich die Wechselkurse auf
die Gewinne/ Gewinne des Unternehmens auswirken.

KAPITEL 1.

EINFÜHRUNG IN DEN DEVISENMARKT

1.1 EINLEITUNG:
Weltweit begannen die Aktivitäten auf dem Devisenmarkt in großem Umfang nach dem
Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems im Jahr 1971, was auch den Beginn von
Wechselkursregelungen in mehreren Ländern markierte. Im Laufe der Jahre hat sich der
Devisenmarkt zum größten Markt der Welt entwickelt. Das Jahrzehnt der 1990er Jahre
erlebte in vielen Schwellenländern einen spürbaren politischen Wandel hin zur
Neuausrichtung ihrer Finanzmärkte in Bezug auf neue Produkte und Instrumente, die
Entwicklung der institutionellen und marktwirtschaftlichen Infrastruktur und die
Neuausrichtung der Regulierungsstruktur im Einklang mit dem liberalisierten operativen
Rahmen. Die sich ändernden Konturen spiegelten sich in einer raschen Expansion des
Devisenmarktes in Bezug auf Teilnehmer, Transaktionsvolumen, Rückgang der
Transaktionskosten und effizientere Mechanismen des Risikotransfers wider.

Der Ursprung des Devisenmarktes in Indien konnte auf das Jahr 1978 zurückgeführt
werden, als Banken in Indien den Intraday-Handel mit Devisen aufnehmen durften. In
den 1990er Jahren erlebte der indische Devisenmarkt jedoch weitreichende
Veränderungen zusammen mit den Verschiebungen des Währungsregimes in Indien. Der
Wechselkurs der Rupie, der zuvor gekoppelt wurde, wurde teilweise im März 1992 und
vollständig im März 1993 nach den Empfehlungen des Berichts des High Level
Committee on Balance of Payments (Vorsitzender: Dr. C. Rangarajan) schwankte. Die
Vereinheitlichung des Wechselkurses war maßgeblich an der Entwicklung eines
marktbestimmten Wechselkurses der Rupie beteiligt und ein wichtiger Schritt auf dem
Weg zur Leistungsbilanzkonvertibilität, der im August 1994 erreicht wurde. 6.3 Einen
weiteren Impuls für die Entwicklung des Devisenmarktes in Indien gab die Einrichtung
einer Expertengruppe für Devisenmärkte in Indien (Vorsitzender: Shri O.P. Sodhani), die
ihren Bericht im Juni 1995 vorlegte. Der Konzern gab mehrere Empfehlungen zur
Vertiefung und Erweiterung des indischen Devisenmarktes ab. Folglich wurden ab Januar
1996 weitreichende Reformen auf dem indischen Devisenmarkt durchgeführt. Nach fast
einem Jahrzehnt wurde eine interne technische Gruppe für den Devisenmarkt (2005)
gebildet, um eine umfassende Überprüfung der von der Reservebank eingeleiteten
Maßnahmen vorzunehmen und Bereiche für eine weitere Liberalisierung oder Lockerung
der Beschränkungen in einem mittelfristigen Rahmen zu ermitteln.

Die folgenschweren Entwicklungen der letzten Jahre spiegeln sich in der erhöhten
Risikotragfähigkeit der Banken sowie steigenden Devisenhandelsvolumina und feineren
Margen wider. Der Devisenmarkt hat an Tiefe gewonnen (Reddy, 2005). Auch die
Bedingungen auf dem Devisenmarkt sind im Allgemeinen geordnet geblieben (Reddy,
2006c). Während es für kein Land möglich ist, von den Entwicklungen auf den
internationalen Märkten völlig unberührt zu bleiben, konnte Indien den Spillover-Effekt
der Asienkrise durch ständige Überwachung und rechtzeitiges Handeln, einschließlich
des Rückgriffs auf starke geldpolitische Maßnahmen, wenn nötig, auf ein Minimum
beschränken, um das Entstehen selbsterfüllender spekulativer Aktivitäten zu verhindern

In der heutigen Welt ist keine Wirtschaft autark, so dass ein Austausch von Waren und
Dienstleistungen zwischen den verschiedenen Ländern erforderlich ist. So findet in
diesem globalen Dorf, anders als im Urzeitalter, der Austausch von Waren und
Dienstleistungen nicht mehr auf Tauschbasis statt. Jedes souveräne Land der Welt hat
eine Währung, die gesetzliches Zahlungsmittel in seinem Hoheitsgebiet ist, und diese
Währung fungiert nicht als Geld außerhalb seiner Grenzen. Wenn also ein Land Waren
und Dienstleistungen aus oder in ein anderes Land kauft oder verkauft, müssen die
Einwohner zweier Länder Währungen umtauschen. Wir können uns also vorstellen, dass,
wenn alle Länder die gleiche Währung haben, kein Devisenbedarf besteht.
1.2 BEDARF AN DEVISENMARKT:

Betrachten wir einen Fall, in dem ein indisches Unternehmen Baumwollstoffe in die USA
exportiert und die Waren in US-Dollar in Rechnung stellt. Der amerikanische Importeur
zahlt den Betrag in US-Dollar, da dies seine Heimatwährung ist. Der indische Exporteur
verlangt jedoch Rupien bedeutet seine Heimatwährung für die Beschaffung von
Rohstoffen und für die Zahlung an die Arbeitskosten usw. Er müsste also US-Dollar
gegen Rupie eintauschen. Wenn die indischen Exporteure ihre Waren in Rupien in
Rechnung stellen, erhält der Importeur in den USA seinen Dollar in Rupien umgerechnet
und bezahlt den Exporteur. Aus dem obigen Beispiel können wir ableiten, dass beim
Kauf oder Verkauf von Waren außerhalb des Landes ein Währungsumtausch erforderlich
ist. Manchmal kommt es auch vor, dass die Transaktionen zwischen zwei Ländern in der
Währung des Drittlandes abgewickelt werden. In diesem Fall müssen beide Länder, die
Transaktionen durchführen, ihre jeweiligen Währungen in die Währung des Drittlandes
umrechnen. Dazu ist auch der Devisenhandel erforderlich.

1.3 ÜBER DEN DEVISENMARKT:

Insbesondere für den Devisenmarkt gibt es keinen Marktplatz, der als Devisenmarkt
bezeichnet wird. Es ist ein Mechanismus, über den die Währung eines Landes
umgetauscht werden kann, d. h. gegen die Währung eines anderen Landes gekauft oder
verkauft werden kann. Der Devisenmarkt hat keine geographische Lage. Der
Devisenmarkt wird als OTC-Markt (außerbörslich) beschrieben, da es keinen physischen
Ort gibt, an dem sich der Teilnehmer trifft, um die Geschäfte auszuführen, wie wir es bei
der Börse sehen. Der größte Devisenmarkt befindet sich in London, gefolgt von New
York, Tokio, Zürich und Frankfurt. Die Märkte sind in den verschiedenen Zeitzonen der
Welt so gelegen, dass ein Markt schließt und der andere seinen Betrieb aufnimmt. Daher
wird festgestellt, dass der Devisenmarkt 24 Stunden am Tag funktioniert. In den meisten
Märkten ist der US-Dollar die Fahrzeugwährung, dh die Währung, die verklagt wird, um
internationale Transaktionen zu dominieren. In Indien wurde Devisen gesetzlich
definiert. Abschnitt 2 (b) des Devisenregulierungsgesetzes VON 1973 besagt:
Devisen sind Devisen und umfassen:

Alle in Fremdwährung zu zahlenden Einzahlungen, Gutschriften und Guthaben sowie

alle Wechsel, Reiseschecks, Akkreditive und Wechsel. Ausgedrückt oder gezogen in
indischer Währung, aber zahlbar in jeder Fremdwährung.

Jedes Instrument, das nach Wahl des Bezogenen oder seines Inhabers oder einer anderen
Partei entweder in indischer Währung oder in Fremdwährung oder teilweise in der einen
und teilweise in der anderen Währung zu zahlen ist. Um Mitgliedern der Öffentlichkeit
und Ausländern, die Indien besuchen, Einrichtungen für den Umtausch von
Fremdwährung in indische Währung und umgekehrt zur Verfügung zu stellen, hat die
RBI verschiedenen Firmen und Einzelpersonen eine Lizenz zur Durchführung von
Geldwechselgeschäften am Meer/Flughafen und an touristischen Orten von touristischem
Interesse in Indien erteilt. Neben bestimmten autorisierten Devisenhändlern (Banken)
wurde es auch erlaubt, Wechselstuben zu eröffnen. Im Folgenden sind die wichtigsten
Verzweigungen aufgeführt:

1. Vollwertige Geldwechsler – sie sind die Firmen und Einzelpersonen, die

berechtigt sind, sowohl Kauf- als auch Verkaufstransaktionen mit der
Öffentlichkeit durchzuführen.
2. Eingeschränkter Geldwechsler – es handelt sich um Geschäfte, Emporia und
Hotels usw., die nur zum Kauf von Fremdwährung für die Kosten der von ihnen
gelieferten Waren oder erbrachten Dienstleistungen oder zur Umrechnung in
Rupien berechtigt sind.
3. Autorisierte Händler – sie sind diejenigen, die alle Arten von
Devisentransaktionen durchführen können. Banken sind nur die autorisierten
Händler. Die einzigen Ausnahmen sind Thomas Cook, Western Union, VAE-
Börse, die jedoch und keine Bank eine Werbeanzeige ist. Selbst unter den
Banken hat die RBI sie wie folgt kategorisiert:
Zweig A – Dies sind die Zweigstellen, die über ein Nostro- und Vostro-Konto verfügen.

Zweigstelle B – Die Zweigstelle, die alle anderen Transaktionen abwickeln kann, aber
keine Nostro und Vostro A/C's unterhält, fällt unter diese Kategorie. Für Inder können
wir schlussfolgern, dass sich Devisen auf Fremdgeld beziehen, das Banknoten, Schecks,
Wechsel, Bankguthaben und Einlagen in Fremdwährungen umfasst.

 Devisenmarkt: Eine Einschätzung

Die kontinuierliche Verbesserung der Marktinfrastruktur hat sich auf die verbesserte
Tiefe, Liquidität und Effizienz des Devisenmarktes ausgewirkt. Der Umsatz auf dem
indischen Devisenmarkt ist in der jüngeren Vergangenheit sowohl im Spot- als auch im
Derivatesegment deutlich gestiegen. Neben dem Anstieg des Onshore-Umsatzes hat auch
die Aktivität im Offshore-Markt an Bedeutung gewonnen. Mit der allmählichen
Eröffnung des Kapitalkontos hat sich der Prozess der Preisfindung auf dem indischen
Devisenmarkt verbessert, was sich im Bid-Ask-Spread- und Forward-Prämienverhalten
widerspiegelt.

 Devisenmarktumsatz

Laut der dreijährlichen Zentralbankumfrage der Bank für Internationalen

Zahlungsausgleich (BIZ) zur „Devisen- und Derivatemarktaktivität“ stieg die weltweite
Devisenmarktaktivität zwischen 2001 und 2004 deutlich an (Tabelle 6.4). Das starke
Umsatzwachstum lässt sich auf zwei zusammenhängende Faktoren zurückführen. Erstens
führte das Vorhandensein klarer Trends und höherer Volatilität an den Devisenmärkten
zwischen 2001 und 2004 zu einer Handelsdynamik, bei der die Anleger große Positionen
in Währungen einnahmen, die anhaltenden Aufwertungstrends folgten. Zweitens
förderten positive Zinsdifferenzen den sogenannten „Carry-Trading“, d. h. Investitionen
in Hochzinswährungen, die durch Positionen in Niedrigzinswährungen finanziert wurden.
Das Wachstum der Termingeschäfte zwischen 2001 und 2004 spiegelt ein erhöhtes
Interesse an Absicherungen wider. Innerhalb der Schwellenländer verzeichnete der
traditionelle Devisenhandel in asiatischen Währungen zwischen 2001 und 2004 im
Allgemeinen ein deutlich schnelleres Wachstum als die globale Gesamtsumme. Die
Wachstumsraten des Umsatzes für den chinesischen Renminbi, die indische Rupie, die
indonesische Rupiah, den koreanischen Won und den neuen taiwanesischen Dollar
überstiegen zwischen April 2001 und April 2004 100 Prozent (Tabelle 6.5). Trotz eines
deutlichen Wachstums des Devisenmarktumsatzes blieb der Anteil der meisten EMEs am
weltweiten Gesamtumsatz jedoch weiterhin gering.

Der indische Devisenmarkt ist in den letzten Jahren vielfältig gewachsen. Der
durchschnittliche Tagesumsatz beeindruckte mit einem deutlichen Anstieg von etwa 5
Milliarden US-Dollar in den Jahren 1997-98 auf 18 Milliarden US-Dollar in den Jahren
2005-06. Der Umsatz ist in den Jahren 2006-07 (bis Februar 2007) erheblich auf 23 Mrd.
USD gestiegen, wobei der tägliche Umsatz an bestimmten Tagen im Oktober und
November 2006 35 Mrd. USD überschritt. Das Umsatzverhältnis zwischen Banken und
Händlern hat sich von 5,2 in den Jahren 1997-98 auf 2,6 in den Jahren 2005-06 halbiert,
was die wachsende Beteiligung am Handelssegment des Devisenmarktes widerspiegelt
(Tabelle 6.6 und Abbildung VI.2). Allein Mumbai macht fast 80 Prozent des
Devisenumsatzes aus.

6.60 Der Umsatz auf dem Devisenmarkt betrug das 6,6-fache der indischen
Zahlungsbilanz in den Jahren 2005-06, verglichen mit dem 5,4-fachen in den Jahren
2000-01 (Tabelle 6.7). Mit der Vertiefung des Devisenmarktes und dem gestiegenen
Umsatz sind die Erträge der Geschäftsbanken aus Treasury-Operationen deutlich
gestiegen. Der Gewinn aus Devisentransaktionen machte in den Jahren 2004-05 und
2005-06 mehr als 20 Prozent des Gesamtgewinns der planmäßigen Geschäftsbanken aus
1.4 GESCHICHTE:

Frühe Phasen: 1947-1977

Die Entwicklung des indischen Devisenmarktes kann im Einklang mit den

Verschiebungen der indischen Wechselkurspolitik in den letzten Jahrzehnten von einem
Nennwertsystem zu einem Basket-Peg und weiter zu einem verwalteten Float-
Wechselkurssystem gesehen werden. In der Zeit von 1947 bis 1971 folgte Indien dem
Nennwertsystem des Wechselkurses. Ursprünglich wurde der externe Nennwert der
Rupie auf 4,15 Feingoldkörner festgelegt. Die Reserve Bank hielt den Nennwert der
Rupie innerhalb der zulässigen Marge von ±1 Prozent unter Verwendung des Pfund
Sterling als Interventionswährung. Da der Pfund-Dollar-Wechselkurs von der US-
Währungsbehörde stabil gehalten wurde, wurden die Wechselkurse der Rupie in Gold
sowie des Dollars und anderer Währungen indirekt stabil gehalten. Die Abwertung der
Rupie im September 1949 und im Juni 1966 in Bezug auf Gold führte zu einer
Verringerung des Nennwerts der Rupie in Bezug auf Gold auf 2,88 bzw. 1,83 Körner
Feingold. Der Wechselkurs der Rupie blieb zwischen 1966 und 1971 unverändert (Grafik
VI.1).

Angesichts des festen Wechselkurssystems in diesem Zeitraum war der Devisenmarkt für
alle praktischen Zwecke nichtig. Die Banken waren verpflichtet, nur
Deckungsoperationen durchzuführen und jederzeit eine "quadratische" oder "nahezu
quadratische" Position beizubehalten. Das Ziel der Devisenkontrollen bestand in erster
Linie darin, die Nachfrage nach Devisen für verschiedene Zwecke innerhalb der durch
das verfügbare Angebot festgelegten Grenze zu regulieren. Das ursprünglich 1947 in
Kraft getretene Devisenregulierungsgesetz wurde 1957 auf eine dauerhafte Grundlage
gestellt. In Bezug auf die Bestimmungen des Gesetzes kontrollierte und regulierte die
Reservebank und in bestimmten Fällen die Zentralregierung den Handel mit
Devisenzahlungen außerhalb Indiens, den Export und Import von Banknoten und Barren,
den Transfer von Wertpapieren zwischen Gebietsansässigen und Gebietsfremden, den
Erwerb ausländischer Wertpapiere usw.
Mit dem Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems im Jahr 1971 und der
Schwankung der wichtigsten Währungen stellte die Durchführung der
Wechselkurspolitik eine ernsthafte Herausforderung für alle Zentralbanken weltweit dar,
da Währungsschwankungen den Marktteilnehmern enorme Möglichkeiten für den Handel
mit Währungen in einem grenzenlosen Markt eröffneten. Im Dezember 1971 wurde die
Rupie mit dem Pfund Sterling verbunden. Da das Pfund Sterling im Rahmen der
Smithsonian-Vereinbarung von 1971 in US-Dollar festgelegt wurde, blieb auch die Rupie
gegenüber dem Dollar stabil. Um die mit einer einheitlichen Währungsbindung
verbundenen Schwächen zu überwinden und die Stabilität des Wechselkurses zu
gewährleisten, wurde die Rupie ab September 1975 an einen Währungskorb gebunden.
Die Währungsauswahl und die zugewiesenen Gewichte wurden dem Ermessen der
Reservebank überlassen. Die im Korb enthaltenen Währungen sowie ihre relativen
Gewichte wurden vertraulich behandelt, um Spekulationen zu verhindern. Etwa zu dieser
Zeit interessierten sich die Banken in Indien für den Devisenhandel

Gestaltungsperiode: 1978-1992

Der Anstoß zum Handel auf dem Devisenmarkt in Indien kam 1978, als Banken in Indien
von der Reserve Bank die Erlaubnis erhielten, Intraday-Handel mit Devisen zu betreiben,
und verpflichtet waren, die Vorgabe der Aufrechterhaltung der "quadratischen" oder
"nahezu quadratischen" Position nur am Ende der Geschäftszeiten jeden Tag einzuhalten.
Das Ausmaß der Position, die über Nacht offen gelassen werden konnte (die offene
Position), sowie die Grenzen, bis zu denen Händler während des Tages handeln konnten,
sollten vom Management der Banken festgelegt werden. Der Wechselkurs der Rupie in
diesem Zeitraum wurde offiziell von der Reserve Bank in Form eines gewichteten
Währungskorbs der wichtigsten Handelspartner Indiens festgelegt, und das
Wechselkursregime war durch die tägliche Ankündigung der Kauf- und Verkaufskurse
der Reserve Bank an die autorisierten Händler (ADs) für die Durchführung von
Händlertransaktionen gekennzeichnet. Der Spread zwischen Kauf- und Verkaufskurs
betrug 0,5 Prozent und der Markt begann aktiv in diesem Bereich zu handeln. ADs
durften auch in Fremdwährungen handeln (eine konvertierbare Fremdwährung gegenüber
einer anderen). Allerdings könnte keine „Position“ in dieser Hinsicht aus Überseemärkten
stammen.

Als sich Gelegenheiten ergaben, Gewinne zu erzielen, begannen die Großbanken in

Indien, Zwei-Wege-Preise gegenüber der Rupie sowie in Fremdwährungen zu notieren,
und allmählich begannen die Handelsvolumina zu steigen. Dies führte zur Einführung
sehr unterschiedlicher Praktiken (von denen einige unregelmäßig sind), und es wurde die
Notwendigkeit eines umfassenden Satzes von Richtlinien für den Betrieb von Banken,
die im Devisengeschäft tätig sind, gefühlt. Dementsprechend wurden die "Richtlinien für
die interne Kontrolle des Devisengeschäfts" 1981 zur Annahme durch die Banken
erstellt. Der Devisenmarkt in Indien blieb jedoch bis in die frühen 1990er Jahre stark
reguliert mit Beschränkungen für externe Transaktionen, Eintrittsbarrieren, geringer
Liquidität und hohen Transaktionskosten. Der Wechselkurs in diesem Zeitraum wurde
hauptsächlich zur Erleichterung der indischen Importe verwaltet. Die strenge Kontrolle
von Devisengeschäften durch das Devisenregulierungsgesetz (FERA) hatte zu einem der
größten und effizientesten Parallelmärkte für Devisen in der Welt geführt, nämlich dem
Hawala-Markt (inoffiziell).

In den späten 1980er und frühen 1990er Jahren wurde erkannt, dass sowohl die
makroökonomische Politik als auch strukturelle Faktoren zu
Zahlungsbilanzschwierigkeiten beigetragen hatten. Abwertungen durch Indiens
Konkurrenten hatten die Situation verschärft. Obwohl die Exporte in der zweiten Hälfte
der 1980er Jahre ein höheres Wachstum verzeichneten (von etwa 4,3 Prozent des BIP in
den Jahren 1987-88 auf etwa 5,8 Prozent des BIP in den Jahren 1990-91), blieben die
Handelsungleichgewichte bei etwa 3 Prozent des BIP. Dies in Kombination mit einem
steilen Rückgang der unsichtbaren Einnahmen in Form von privaten Überweisungen,
Reise- und Tourismuseinnahmen im Jahr 1990-91 führte zu einer weiteren Ausweitung
des Leistungsbilanzdefizits. Die Schwächen im Außenbereich wurden durch die
Golfkrise von 1990-91 noch verstärkt. Infolgedessen weitete sich das
Leistungsbilanzdefizit 1990-91 auf 3,2 Prozent des BIP aus, und auch die Kapitalströme
trockneten aus, was außergewöhnliche Korrekturmaßnahmen erforderlich machte. Vor
diesem Hintergrund begann Indien Anfang der 1990er Jahre mit Stabilisierungs- und
Strukturreformen.

Zeitraum nach der Reform: ab 1992

Diese Phase war geprägt von weitreichenden Reformmaßnahmen zur Ausweitung und
Vertiefung des Devisenmarktes und der Liberalisierung der Devisenkontrollsysteme. Ein
glaubwürdiges makroökonomisches, strukturelles und Stabilisierungsprogramm, das
Handel, Industrie, ausländische Investitionen, Wechselkurse, öffentliche Finanzen und
den Finanzsektor umfasst, wurde eingerichtet, um ein Umfeld zu schaffen, das der
Ausweitung von Handel und Investitionen förderlich ist. Es wurde anerkannt, dass
Handelspolitik, Wechselkurspolitik und Industriepolitik Teil eines integrierten politischen
Rahmens sein sollten, um die Gesamtproduktivität, Wettbewerbsfähigkeit und Effizienz
des Wirtschaftssystems im Allgemeinen und des Außensektors im Besonderen zu
verbessern. Als Stabilisierungsmaßnahme wurde zwischen dem 1. und 3. Juli 1991 eine
zweistufige Kursanpassung um 9 Prozent und 11 Prozent vorgenommen, um dem
massiven Abbau der Devisenreserven entgegenzuwirken, Vertrauen bei den Anlegern zu
schaffen und die inländische Wettbewerbsfähigkeit zu verbessern. Eine zweistufige
Anpassung des Wechselkurses im Juli 1991 brachte das Regime eines gebundenen
Wechselkurses effektiv zum Abschluss. Nach der Golfkrise 1990-91 wurde der breite
Rahmen für Reformen im Außenbereich im Bericht des Hochrangigen Ausschusses für
Zahlungsbilanz (Vorsitzender: Dr. C. Rangarajan) festgelegt. Nach den Empfehlungen
des Ausschusses, sich in Richtung des marktbestimmten Wechselkurses zu bewegen,
wurde im März 1992 das liberalisierte Wechselkursmanagementsystem (LERMS)
eingeführt, das zunächst ein duales Wechselkurssystem umfasste. Im Rahmen des
LERMS mussten alle Deviseneinnahmen aus Kontokorrentgeschäften (Exporte,
Überweisungen usw.) vollständig an die autorisierten Händler (ADs) übergeben werden.
Der Umrechnungskurs für 60 Prozent des Erlöses dieser Transaktionen war der von den
ADs angegebene Marktkurs, während die restlichen 40 Prozent des Erlöses zum
offiziellen Kurs der Reserve Bank umgerechnet wurden. Die ADs wiederum mussten
diese 40 Prozent ihres Fremdwährungskaufs an die Reserve Bank abgeben. Es stand
ihnen frei, den Restbetrag von 60 Prozent der Devisen für den Verkauf auf dem freien
Markt für zulässige Transaktionen einzubehalten. Das LERMS war im Wesentlichen ein
Übergangsmechanismus, und Anfang Dezember 1992 fand eine Abwärtskorrektur des
offiziellen Wechselkurses statt, und die endgültige Konvergenz der dualen Kurse wurde
ab dem 1. März 1993 wirksam, was zur Einführung eines marktbestimmten
Wechselkursregimes führte.

Das duale Wechselkurssystem wurde im März 1993 durch ein einheitliches

Wechselkurssystem ersetzt, wobei alle Deviseneinnahmen zu marktbestimmten
Wechselkursen umgerechnet werden konnten. Bei der Vereinheitlichung der
Wechselkurse wurde der nominale Wechselkurs der Rupie sowohl gegenüber dem US-
Dollar als auch gegenüber einem Währungskorb nach unten korrigiert, was die
Auswirkungen des bisherigen Inflationsgefälles nahezu zunichte machte. Die
Beschränkungen für eine Reihe anderer Kontokorrentgeschäfte wurden gelockert. Die
Vereinheitlichung des Wechselkurses der indischen Rupie war ein wichtiger Schritt in
Richtung Leistungsbilanzkonvertibilität, die schließlich im August 1994 erreicht wurde,
als Indien Verpflichtungen gemäß Artikel VIII der Satzung des IWF akzeptierte.

Mit der vollständigen Konvertierbarkeit der Rupie auf alle Girokontotransaktionen nahm
die Risikotragfähigkeit der Banken zu und das Devisenhandelsvolumen begann zu
steigen. Ergänzt wurde dies durch weitreichende Reformen der Reserve Bank in
Zusammenarbeit mit der Regierung, um Marktverzerrungen zu beseitigen und den
Devisenmarkt zu vertiefen. Der Prozess ist von „Gradualismus“ geprägt, nach
umfangreichen Beratungen mit Experten und Marktteilnehmern werden Maßnahmen
ergriffen. Die Reformphase begann mit dem Sodhani-Ausschuss (1994), der in seinem
1995 vorgelegten Bericht mehrere Empfehlungen zur Lockerung der Vorschriften im
Hinblick auf die Vitalisierung des Devisenmarktes gab.

Darüber hinaus wurden seit Mitte der 1990er Jahre mehrere Initiativen zum Abbau von
Kontrollen und zur Schaffung eines günstigen Umfelds für alle an Devisentransaktionen
beteiligten Unternehmen ergriffen. Der Schwerpunkt lag auf der Entwicklung des
institutionellen Rahmens und der Verbesserung der Instrumente für ein effektives
Funktionieren, der Verbesserung der Transparenz und der Liberalisierung der Führung
des Devisengeschäfts, um vom Mikromanagement von Devisentransaktionen zum
Makromanagement von Devisenströmen überzugehen (Kasten VI.3).

Eine von der Reserve Bank eingesetzte Internal Technical Group on the Foreign
Exchange Markets (2005) gab verschiedene Empfehlungen zur weiteren Liberalisierung
der bestehenden Regelungen ab. Einige der Empfehlungen wie die Freiheit,
Terminkontrakte mit beliebiger Laufzeit zu stornieren und umzubuchen, die Übertragung
von Befugnissen an ADs zur Erteilung von Genehmigungen an Unternehmen zur
Absicherung ihres Risikos für Rohstoffpreise an den internationalen Rohstoffbörsen/-
märkten und die Verlängerung der Handelszeiten des Interbanken-Devisenmarktes
wurden seitdem umgesetzt.

Neben diesen spezifischen Maßnahmen zur Entwicklung des Devisenmarktes wurden in

den letzten zehn Jahren auch Maßnahmen zur Liberalisierung der Kapitalbilanz
umgesetzt, die seit 1997 weitgehend auf dem Bericht des Ausschusses für die
Kapitalbilanzkonvertibilität (Vorsitzender: Shri S.S. Tarapore) beruhen. Verschiedene
Reformmaßnahmen seit Anfang der 1990er Jahre haben sich tiefgreifend auf die
Marktstruktur, -tiefe, -liquidität und -effizienz des indischen Devisenmarktes ausgewirkt.

1.5 Grundlegende Konzepte im Devisenhandel:

 Bid- und Ask-Rate:

Der Geld-/Brief-Spread ist die Differenz zwischen dem Preis, zu dem eine Bank oder ein
Market Maker verkauft („Ask“ oder „Offer“), und dem Preis, zu dem ein Market Taker
von einem Groß- oder Einzelhandelskunden kauft („Bid“). Der Kunde kauft beim
Market-Maker zum höheren "Ask" -Preis und verkauft zum niedrigeren "Bid" -Preis,
wodurch der "Spread" als Kosten für den Abschluss des Handels aufgegeben wird.

 Margenhandel:
Devisen werden normalerweise auf Margin gehandelt. Eine relativ kleine Einlage kann
viel größere Positionen auf dem Markt kontrollieren. Für den Handel mit den
Hauptwährungen verlangt die Saxo Bank eine Margin-Einzahlung von 1%. Dies
bedeutet, dass Sie, um eine Million Dollar zu handeln, nur 10.000 USD als Sicherheit
platzieren müssen.

Mit anderen Worten, Sie haben eine Verzahnung von bis zu 100 Mal erhalten. Dies
bedeutet, dass eine Änderung des zugrunde liegenden Wertes Ihres Handels von
beispielsweise 2 % zu einem Gewinn oder Verlust von 200 % Ihrer Einzahlung führt.

 Stop-Loss-Disziplin:

An den Devisenmärkten bestehen erhebliche Chancen und Risiken. Aggressive Trader

können täglich Gewinn-/Verlustschwankungen von 20-30% erfahren. Dies erfordert
strenge Stop-Loss-Richtlinien in Positionen, die sich gegen Sie richten.

Glücklicherweise gibt es keine täglichen Beschränkungen für den Devisenhandel und

keine Beschränkungen für andere Handelszeiten als das Wochenende. Das bedeutet, dass
es fast immer die Möglichkeit geben wird, auf Bewegungen an den
Hauptwährungsmärkten zu reagieren und ein geringes Risiko, erwischt zu werden, ohne
die Möglichkeit zu haben, auszusteigen. Natürlich kann sich der Markt sehr schnell
bewegen und eine Stop-Loss-Order ist keineswegs eine Garantie dafür, auf dem
gewünschten Niveau herauszukommen. Für den spekulativen Handel empfiehlt es sich,
schützende Stop-Loss-Orders zu platzieren.

 Kassa- und Termingeschäfte:

Wenn Sie mit Devisen handeln, wird normalerweise ein Kassakurs angegeben. Das heißt,
wenn Sie keine weiteren Schritte unternehmen, wird Ihr Trade nach zwei Werktagen
abgerechnet. Dadurch wird sichergestellt, dass Ihre Geschäfte zu Ihrem eigenen Schutz
und Ihrer eigenen Sicherheit der Aufsicht durch die Aufsichtsbehörden unterliegen.
Wenn Sie ein gewerblicher Kunde sind, müssen Sie möglicherweise die Währungen für
internationale Zahlungen umrechnen. Wenn Sie ein Investor sind, werden Sie Ihren Trade
normalerweise zu einem späteren Zeitpunkt tauschen wollen. Dies kann täglich oder über
einen längeren Zeitraum erfolgen. Oft tauschen Anleger ihre Trades zwischen einer
Woche oder zwei bis zu mehreren Monaten nach vorne, je nach Zeitrahmen der
Investition.

Obwohl ein Termingeschäft für ein zukünftiges Datum ist, kann die Position jederzeit
geschlossen werden - der Schließungsteil der Position wird dann auf das gleiche
zukünftige Valutadatum getauscht.

Währung, die weltweit und in Indien gehandelt wird

Die VIER wichtigsten Währungspaare

 EUR/USD
 USD/JPY
 USD/CHF
 GBP/USD

Währungskreuze

 EUR/CHF
 EUR/JPY
 GBP/JPY
  EUR/GBP

In Indien gehandelte Währungen:

 USD/INR

 EUR/INR

 GBP/INR

 JPY/INR

Devisenbörsen in Indien:

1. MCX Stock Exchange (MCX – SX)

2. Nationale Börse (NSE)
3. United Stock Exchange (VERWENDUNG)

Der Tagesumsatz von NSE und MCX – SX zusammen beträgt rund 30.000 cr.

1.6 Handelsplattformen:

Indische Perspektive

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Analysen und vollautomatisierte Handelstechnologie auf einer einzigen
Handelsplattform.
1.6 MERKMALEFOREIGN-AUSTAUSCH

 sein enormes Handelsvolumen, das die größte Anlageklasse der Welt darstellt und
zu einer hohen Liquidität führt;
 seine geografische Streuung;
 seinen kontinuierlichen Betrieb: 24 Stunden am Tag, außer an Wochenenden, d.
h. Handel von 22:00 Uhr GMT am Sonntag (Sydney) bis 22:00 Uhr GMT am
Freitag (New York);
 die Vielzahl von Faktoren, die die Wechselkurse beeinflussen;
 die niedrigen Margen des relativen Gewinns im Vergleich zu anderen Märkten für
festverzinsliche Wertpapiere; und
 die Verwendung von Hebelwirkung zur Verbesserung der Gewinn- und
Verlustmargen und in Bezug auf die Kontogröße.

1.7 Faktoren, die den Devisenhandel beeinflussen

Es gibt verschiedene Faktoren, die den Wechselkurs einer Währung beeinflussen. Sie
können als fundamentale Faktoren, technische Faktoren, politische Faktoren und
spekulative Faktoren klassifiziert werden.

1. Grundlegende Faktoren:
Die grundlegenden Faktoren sind die grundlegende Wirtschaftspolitik der
Regierung in Bezug auf Inflation, Zahlungsbilanzposition, Arbeitslosigkeit,
Kapazitätsauslastung, Import- und Exporttrends usw. Normalerweise werden
andere Dinge, die konstant bleiben, die Währungen der Länder, die eine solide
Wirtschaftspolitik verfolgen, immer stärker sein. In ähnlicher Weise werden
Länder mit einem Zahlungsbilanzüberschuss einen günstigen Wechselkurs
genießen. Umgekehrt wird der Wechselkurs für Länder mit Zahlungsbilanzdefizit
ungünstig sein.
 2. Technische Faktoren:
Zinssätze: Steigende Zinssätze in einem Land können zu einem Zufluss von
heißem Geld in das Land führen, wodurch die Nachfrage nach der heimischen
Währung steigt. Dies wiederum führt zu einer Aufwertung des Wertes der
Landeswährung.
Inflationsrate: Eine hohe Inflationsrate in einem Land verringert die relative
Wettbewerbsfähigkeit des Exportsektors dieses Landes. Geringere Exporte führen
zu einer Verringerung der Nachfrage der Landeswährung und damit zu einer
Abwertung der Währung.
Wechselkurspolitik und Interventionen der Zentralbank: Die Wechselkurspolitik
des Landes ist der wichtigste Faktor, der die Festlegung der Wechselkurse
beeinflusst. Zum Beispiel kann ein Land beschließen, einem festen oder flexiblen
Wechselkursregime zu folgen, und basierend darauf können
Wechselkursbewegungen weniger/häufiger sein. Darüber hinaus nehmen
Regierungen manchmal über ihre Zentralbank am Devisenmarkt teil, um die
Nachfrage oder das Angebot an inländischer Währung zu kontrollieren.

3. Politische Faktoren:

Auch die politische Stabilität beeinflusst die Wechselkurse. Wechselkurse sind anfällig
für politische Instabilität und können in Zeiten politischer Krisen sehr volatil sein.

4. Spekulation:
Spekulative Aktivitäten von Händlern weltweit wirken sich ebenfalls auf
Wechselkursbewegungen aus. Wenn zum Beispiel Spekulanten denken, dass die
Währung eines Landes überbewertet ist und in naher Zukunft abwerten wird, werden sie
ihr Geld aus diesem Land abziehen, was zu einer verringerten Nachfrage nach dieser
Währung und einer Abwertung ihres Wertes führt.

1.8 Teilnehmer am Devisenmarkt

Marktteilnehmer

Zu den Akteuren auf dem indischen Markt gehören (a) ADs, meist Banken, die zum
Devisenhandel berechtigt sind, (b) Devisenmakler, die als Vermittler fungieren, und (c)
Kunden – Einzelpersonen, Unternehmen, die Devisen für ihre Transaktionen benötigen.
Obwohl Kunden wichtige Akteure auf dem Devisenmarkt sind, sind sie für alle
praktischen Zwecke auf Anzeigen und Broker angewiesen. Am Devisenkassamarkt
waren Devisengeschäfte früher von Brokern dominiert. Nichtsdestotrotz hat sich die
Situation mit den sich entwickelnden Marktbedingungen geändert, da jetzt die
Transaktionen von ADs dominiert werden. Broker dominieren weiterhin den
Derivatemarkt.

Die Reserve Bank greift im Wesentlichen in den Markt ein, um geordnete

Marktbedingungen zu gewährleisten. Die Reservebank tätigt Verkäufe/Käufe von
Fremdwährung in Zeiten übermäßiger Nachfrage/Angebot auf dem Markt. Die Foreign
Exchange Dealers ’Association of India (FEDAI) spielt eine besondere Rolle auf dem
Devisenmarkt, um ein reibungsloses und schnelles Wachstum des Devisenmarktes in all
seinen Aspekten zu gewährleisten. Alle ADs müssen Mitglieder der FEDAI werden und
sich verpflichten, die von der FEDAI festgelegten Bedingungen für die Abwicklung von
Devisengeschäften einzuhalten. Die FEDAI ist auch die Akkreditierungsbehörde für die
Devisenmakler im Interbanken-Devisenmarkt.
Die Lizenzen für ADs werden Banken und anderen Institutionen auf deren Antrag gemäß
§ 10(1) des Devisenverwaltungsgesetzes von 1999 erteilt. Anzeigen wurden in
verschiedene Kategorien unterteilt. Alle geplanten Geschäftsbanken, zu denen Banken
des öffentlichen Sektors, Banken des privaten Sektors und in Indien tätige ausländische
Banken gehören, gehören zur Kategorie I der ADs. Alle aktualisierten vollwertigen
Geldwechsler (FFMCs) und ausgewählten regionalen ländlichen Banken (RRBs) und
Genossenschaftsbanken gehören zur Kategorie II der ADs. Ausgewählte Finanzinstitute
wie die EXIM Bank gehören zur Kategorie III der ADs. Derzeit gibt es 86 (Kategorie I)
Anzeigen in Indien, von denen fünf Genossenschaftsbanken sind (Tabelle 6.3). Alle
Händlergeschäfte auf dem Devisenmarkt müssen notwendigerweise direkt über ADs
abgewickelt werden. Um dem Interbankensegment Tiefe und Liquidität zu verleihen,
dürfen Anzeigen jedoch die Dienste von Brokern zur besseren Preisfindung bei ihren
Interbankentransaktionen nutzen. Um die Größe des Devisenmarktes weiter zu
vergrößern und ihn in die Lage zu versetzen, große Ströme zu bewältigen, ist man im
Allgemeinen der Meinung, dass mehr ADs zur Teilnahme am Market Making ermutigt
werden sollten. Die Anzahl der Teilnehmer, die bidirektionale Angebote abgeben
können, muss ebenfalls erhöht werden.

Das Kundensegment des Devisenmarktes umfasst große Einheiten des öffentlichen

Sektors, Unternehmen und Geschäftseinheiten mit Fremdwährungsrisiko. Es wird im
Allgemeinen von ausgewählten großen Einheiten des öffentlichen Sektors wie Indian Oil
Corporation, ONGC, BHEL, SAIL, Maruti Udyog und auch der indischen Regierung (für
Verteidigung und zivilen Schuldendienst) sowie großen Unternehmen des privaten
Sektors wie Reliance Group, Tata Group und Larsen und Toubro, unter anderem,
dominiert. In den letzten Jahren haben sich ausländische institutionelle Investoren (FIIs)
zu wichtigen Akteuren auf dem Devisenmarkt entwickelt.

1.9 Hauptakteure auf dem Devisenmarkt:

1. Kunden:
Die Kunden, die im Außenhandel tätig sind, nehmen am Devisenmarkt teil, indem sie die
Dienste von Banken in Anspruch nehmen. Exporteure verlangen die Umwandlung der
Dollars in Rupien und Importeure verlangen die Umwandlung der Rupien in Dollars, da
sie für die von ihnen importierten Waren/Dienstleistungen in Dollar bezahlen müssen.

2. Geschäftsbank:

Sie sind die aktivsten Akteure auf dem Forex-Markt. Kommerzielle Bankgeschäfte mit
internationalen Transaktionen bieten Dienstleistungen für die Umrechnung einer
Währung in eine andere an. Sie verfügen über ein breites Filialnetz. In der Regel kaufen
Banken Devisen von Exporteuren und verkaufen Devisen an die Importeure von Waren.
Wie jedes Mal, wenn die Devisenposition gekauft oder überverkauft wurde. Der
Restbetrag wird verkauft oder vom Markt gekauft.

3. Zentralbank:

In allen Ländern ist die Zentralbank mit der Verantwortung für die Aufrechterhaltung des
Außenwerts der inländischen Währung betraut. In der Regel wird dies durch das
Eingreifen der Bank erreicht.

4. Börsenmakler:

Forex-Broker spielen eine sehr wichtige Rolle auf dem Devisenmarkt. Inwieweit jedoch
Dienstleistungen ausländischer Broker in Anspruch genommen werden, hängt von der
Tradition und Praxis ab, die in einem bestimmten Forex-Marktzentrum vorherrschen. In
Indien gemäß der FEDAI-Richtlinie steht es den Anzeigen frei, direkt untereinander zu
verhandeln, ohne Makler zu durchlaufen. Die Broker dürfen nicht auf der ganzen Welt
und auch nicht in Indien auf eigene Rechnung handeln.

5. Ausländischer Devisenmarkt:

Heute wird der tägliche weltweite Umsatz auf mehr als 1,5 Billionen US-Dollar pro Tag
geschätzt. Der internationale Handel macht jedoch kaum 5 bis 7 % dieses
Gesamtumsatzes aus. Der Rest des Handels auf dem weltweiten Devisenmarkt besteht
aus Finanztransaktionen und Spekulationen. Da wir wissen, dass der Forex-Markt ein 24-
Stunden-Markt ist, beginnt der Tag mit Tokio und danach öffnet Singapur, danach
Indien, gefolgt von Bahrain, Frankfurt, Paris, London, New York, Sydney und zurück
nach Tokio.

6. Spekulanten:

Die Spekulanten sind die Hauptakteure auf dem Devisenmarkt. Bankgeschäfte sind die
wichtigsten Spekulanten auf dem Devisenmarkt, um aufgrund günstiger
Wechselkursbewegungen Gewinne zu erzielen, d. h. wenn sie der Meinung sind, dass der
Kurs einer bestimmten Währung kurzfristig steigen wird. Sie kaufen diese Währung und
verkaufen sie, sobald sie in der Lage sind, einen schnellen Gewinn zu erzielen.

Das insbesondere multinationale und transnationale Unternehmen des Unternehmens, das

über seine nationalen Grenzen hinaus geschäftlich tätig ist und aufgrund seiner hohen
Cashflows in mehreren Währungen in Fremdwährungsrisiken eintritt. Um
Wechselkursschwankungen zu ihren Gunsten auszunutzen, verzögern sie entweder die
Deckung von Engagements oder decken sie erst ab, wenn der Cashflow eingetreten ist.

Individuelle wie Aktienhandel übernehmen auch die Tätigkeit des Kaufs und Verkaufs
von Devisen für die Buchung kurzfristiger Gewinne. Sie kaufen auch
Fremdwährungsaktien, Anleihen und andere Vermögenswerte, ohne das
Fremdwährungsrisiko zu decken. Daraus ergeben sich auch Spekulationen.

1.10 Devisenmarktstruktur

 Marktsegmente

Die Devisenmarktaktivitäten in den meisten Schwellenländern finden an Land statt,

wobei viele Länder Onshore-Unternehmen verbieten, die Operationen in Offshore-
Märkten für ihre Währungen durchzuführen. Spotmarkt ist die vorherrschende Form des
Devisenmarktsegments in Entwicklungs- und Schwellenländern. Ein gemeinsames
Merkmal ist die Tendenz von Importeuren/Exporteuren und anderen Endnutzern,
Wechselkursbewegungen als Ertragsquelle zu betrachten, ohne angemessene
Risikomanagementpraktiken anzuwenden. Dies führt manchmal zu ungleichmäßigen
Angebotsdemonstrationen und Bedingungen, die oft auf „Nachrichten und Ansichten“
basieren. Die mangelnde Entwicklung des Terminmarktes spiegelt viele Faktoren wider,
darunter eine begrenzte Wechselkursflexibilität, die faktische Wechselkursversicherung
der Zentralbank durch Interventionen, das Fehlen einer Renditekurve, auf der die
Terminpreise basieren können, und flache Geldmärkte, in denen Market-Making-Banken
die Fälligkeitsrisiken von Terminpositionen absichern können (Canales-Kriljenko, 2004).

Die meisten Devisenmärkte in Entwicklungsländern sind entweder reine Händlermärkte

oder eine Kombination aus Händler- und Auktionsmärkten. Auf den Händlermärkten
werden einige Händler zu Market Makern und spielen eine zentrale Rolle bei der
Festlegung von Wechselkursen in flexiblen Wechselkurssystemen. Die Angebotsspanne
spiegelt viele Faktoren wider, einschließlich des Wettbewerbs unter den Market Makern.
In den meisten EMEs legt ein Verhaltenskodex die Grundsätze fest, die die Aktivitäten
der Händler auf den Devisenmärkten leiten. Es ist die Zentralbank oder die professionelle
Händlervereinigung, die normalerweise den Verhaltenskodex ausstellt (Canales-
Kriljenko, 2004). Auf Auktionsmärkten ordnet ein Auktionator oder
Auktionsmechanismus Devisen zu, indem er Angebot- und Nachfrageaufträge abgleicht.
In reinen Auktionsmärkten werden Auftragsungleichgewichte nur durch
Wechselkursanpassungen ausgeglichen. Reine Auktionsmarktstrukturen sind jedoch
mittlerweile rar und setzen sich in der Regel in Kombination mit Händlermärkten durch.

Der indische Devisenmarkt ist ein dezentraler Markt mit mehreren Händlern, der aus
zwei Segmenten besteht – dem Spot- und dem Derivatemarkt. Auf dem Kassamarkt
werden Währungen zu den vorherrschenden Kursen gehandelt und der Abrechnungs-
oder Valutatag liegt zwei Werktage vor Ihnen. Die zweitägige Frist gibt den Parteien
ausreichend Zeit, Anweisungen zur Belastung und Gutschrift der entsprechenden
Bankkonten im In- und Ausland zu senden. Der Derivatemarkt umfasst Forwards, Swaps
und Optionen. Obwohl Terminkontrakte mit Laufzeiten bis zu einem Jahr bestehen,
handelt es sich bei den meisten Terminkontrakten um Kontrakte mit einer Laufzeit von
einem Monat, drei Monaten oder sechs Monaten. Terminkontrakte über längere
Zeiträume sind aufgrund der damit verbundenen Unsicherheiten und Preisfragen nicht so
häufig. Eine Swap-Transaktion am Devisenmarkt ist eine Kombination aus einem Spot
und einem Forward in die entgegengesetzte Richtung. Wie bei anderen EMEs ist der
Spotmarkt das dominierende Segment des indischen Devisenmarktes. Das
Derivatsegment des Devisenmarktes gewinnt an Bedeutung und die Aktivität in diesem
Segment nimmt allmählich zu.

1.11 Unternehmensabsicherung für Fremdwährungsrisiken in Indien

1971 wurde das Bretton-Woods-System der Verwaltung fester Wechselkurse zugunsten

der Marktbestimmung von Wechselkursen abgeschafft; ein Regime schwankender
Wechselkurse wurde eingeführt. Neben marktbedingten Schwankungen gab es in anderen
Märkten rund um den Globus aufgrund der gestiegenen Inflation und des Ölschocks eine
große Volatilität. Unternehmen kämpften mit der Unsicherheit bei Gewinnen, Cashflows
und zukünftigen Kosten. Damals entstanden Finanzderivate – Fremdwährungs-, Zins-
und Rohstoffderivate - als Mittel zur Steuerung von Risiken, mit denen Unternehmen
konfrontiert sind.

In Indien wurden die Wechselkurse dereguliert und durften 1993 von den Märkten
bestimmt werden. Die wirtschaftliche Liberalisierung der frühen neunziger Jahre
erleichterte die Einführung von Derivaten auf Basis von Zinssätzen und Devisen.
Derivate sind jedoch aufgrund der teilweisen Konvertierbarkeit der Rupie immer noch
ein stark regulierter Bereich. Derzeit sind Forwards, Swaps und Optionen in Indien
verfügbar und der Einsatz von Fremdwährungsderivaten ist nur zu Absicherungszwecken
zulässig.
Ziel ist es, eine Perspektive für das Management des Risikos zu bieten, mit dem das
Unternehmen aufgrund schwankender Wechselkurse konfrontiert ist. Es untersucht die
Vorsicht bei der Investition von Ressourcen zum Zwecke der Absicherung und führt dann
die Instrumente für das Risikomanagement ein. Diese werden dann im indischen Kontext
angewendet. Die Motivation dieser Studie kam aus dem jüngsten Anstieg der Volatilität
an den Geldmärkten der Welt und insbesondere des US-Dollars, wodurch die indischen
Exporte schnell an Kostennachteil gewinnen. Eine Absicherung mit derivativen
Instrumenten ist eine praktikable Lösung für diese Situation.

Dieser Bericht ist in 6 Abschnitte gegliedert. Der nächste Abschnitt stellt die
Notwendigkeit des Wechselkursrisikomanagements dar und skizziert den Prozess des
Managements dieses Risikos. In Abschnitt 3 werden die verschiedenen Determinanten
von Absicherungsentscheidungen von Unternehmen diskutiert, gefolgt von einem
Überblick über die Absicherung von Unternehmen in Indien in Abschnitt 4. Nachweise
von großen indischen Firmen aus verschiedenen Branchen sind hier zusammengefasst
und Abschnitt 5 schließt.

KAPITEL 2.

FORSCHUNGSMETHODIK

 Ziele der Studie

Das Hauptziel meiner Recherche ist "Den Anleger zu studieren, das Anlageverhalten an
der Börse zu untersuchen und eine gute Anlagestrategie vorzuschlagen".
Weitere Ziele

1. Um die Investitionsgewohnheit von Menschen auf dem Forex-Markt zu studieren.

2. Wissen über die Präferenz der Menschen für die Investition, ob Investition oder
Handel.

3. Um die Häufigkeit der Investition auf dem Markt zu verstehen.

4. Um die erwartete Rendite von Menschen aus Investitionen zu verstehen.

5. Um die häufigsten Fehler von Menschen herauszufinden.

6. Zu wissen, wie viel Menschen gleichzeitig investieren.

7. Zu wissen, auf welcher Basis Menschen in den Forex-Markt investieren.

8. Um bestimmte Ansichten für das Geldverdienen auf dem Forex-Markt zu definieren.

 Studieneinschränkungen

Die Hauptbeschränkungen der Studie sind wie folgt:

1. Die Zeit von etwa zwei Monaten war ein wenig kurz, um ein so breites Thema wie
Börsen in Indien zu studieren.

2. Die Führungskräfte zögerten, die vollständigen Informationen preiszugeben, da sie

vertraulich waren.

3. Meistens musste ich mich bei meiner Recherche mit Sprachbarrieren

auseinandersetzen.

4. Einige Befragte weigerten sich, Fragen zu beantworten.

5. Einige Befragte versuchten, das Fühlen des Fragebogens zu vermeiden

  UNTERSUCHUNGSUMFANG
Der Studienumfang beschränkte sich auf Mumbai

 DATENERHEBUNG

Die Daten werden sowohl aus den Quellen, d. h. der Primärquelle als auch der
Sekundärquelle, gesammelt.

Primärdaten:

Primärdaten können über den Fragebogen erhoben werden. Darin enthalten sind die
unterschiedlichen Fragestellungen zum Anlageverhalten und zur Anlagestrategie an den
Börsen. Primäre Datenquellen sind für die Forschung sehr hilfreich. Dies liefert
Informationen zum Anlageverhalten und zur Anlagestrategie des Anlegers.

Primärdaten, erhoben von:

Sekundärdaten:

Sekundärdaten können aus E-Learning gesammelt werden, das eine wichtige Rolle bei
der Etablierung der detaillierten Informationen zum Thema gespielt hat

KAPITEL 3
LITERATURÜBERSICHT
Es gibt heute viel mehr Ungleichheit in der Verteilung von Einkommen und Vermögen
als je zuvor, sowohl innerhalb als auch zwischen den Nationen. Die Ungleichheit nimmt
zu und wird als Bedrohung für die soziale und wirtschaftliche Stabilität angesehen. Ein
großer Teil der Schuld liegt beim Währungs- und Finanzsystem. Diese Praxis hat ihren
Ursprung in der Tatsache, dass westliche Bankinstitute Rentabilität und nicht soziale
Imperative als Hauptanliegen haben. Das Ergebnis solcher Praktiken ist eine ungleiche
Einkommensverteilung, die stark auf den wohlhabenderen Teil der Gesellschaft
ausgerichtet ist und Nicht-Eigentumsinhabern zu Unrecht den Zugang zu Finanzmitteln
verwehrt.

Laut dem World Bank Research Observer (1996) bevorzugen Geschäftsbanken Kredite
für risikoarme Aktivitäten und zögern, Projekte mit hohem Risiko zu finanzieren, auch
wenn solche Projekte bessere Investitionsmöglichkeiten bieten. Sie sind auch weniger
bereit, kleine Unternehmen zu finanzieren, die nicht über ausreichende Sicherheiten
verfügen.

Im Gegensatz dazu ist die Förderung einer ernsthaften wirtschaftlichen Entwicklung ein
Hauptziel der islamischen Banken, da sie versuchen, den sozialen Nutzen zu maximieren.
Islamische Banken arbeiten daher hart daran, Engpässe und Schwierigkeiten zu
überwinden, um der Wirtschaft zu helfen, zu einer höheren Stufe der selbsttragenden
Entwicklung zu gelangen, was zu einer günstigen Wirkung auf die sozioökonomische
Harmonie aufgrund der gleichen Einkommensverteilung führt. Von
Entwicklungsökonomen wurde weithin behauptet, dass sich die Politik und die
Ressourcenallokation stark auf große Unternehmen konzentrieren und dass bestehende
Bankinstitute es vorziehen, Kunden Kreditfazilitäten zu gewähren, die in der Lage sind,
ausreichende Sicherheiten zu bieten.

Laut Abdouli (1991), Kahf, Ahmad und Homud (1998), Siddiqi (2002) und Iqbal (1997)
ist die Maximierung der Rentabilität nicht das einzige Anliegen islamischer
Bankinstitute, und die Prinzipien, auf denen islamische Banken basieren, sind tief in
ethische und moralische Werte integriert. Sie stellen auch fest, dass islamische Banken
nicht auf materielle Sicherheiten angewiesen sind und zu einer besseren
Einkommensverteilung führen, die den Zugang zu Finanzmitteln für Menschen in
ärmeren Gesellschaftsschichten ermöglicht und zu größeren Vorteilen für soziale
Gerechtigkeit und langfristiges Wachstum führt.
Im Gegensatz zu herkömmlichen Methoden konzentriert sich die islamische Finanzierung
nicht nur auf die Kreditwürdigkeit, sondern auf die Würdigkeit und Rentabilität eines
Projekts, und daher wird die Rückgewinnung des Prinzips ein Ergebnis der Rentabilität
und Würdigkeit des eigentlichen Projekts.

Unternehmertum und Risikoteilung werden daher von Islamic Finance gefördert und ihre
Ausweitung auf die ungesunden Mitglieder der Gesellschaft ist ein wirksames
Entwicklungsinstrument. Die sozialen Vorteile liegen auf der Hand, da die Armen derzeit
oft von Finanzinstituten ausgebeutet werden, die Wucherzinsen verlangen. (Iqbal, 1997)

Die Art der islamischen Bankgeschäfte wird direkt durch den Erfolg oder Misserfolg von
Kundenunternehmen als Folge des Gewinn-Verlust-Teilungsprozesses beeinflusst
(Abdouli, 1991). Die Beziehung basiert auf einer Partnerschaft, bei der Bargeld den
Bankern für Investitionen anvertraut wird und die Renditen zwischen Einlegern und
Bankern geteilt werden. Verluste werden von den Fondseigentümern getragen. Dieses
Prinzip des Teilens unterscheidet sich stark von traditionellen Bankpraktiken. Es führt
das Konzept des Teilens in die Finanzierung ein und schafft einen Leistungsanreiz im
Kopf der Banker, der Einlagen mit ihrer Leistung bei der Verwendung von Mitteln in
Beziehung setzt. Dies erhöht den Einlagenmarkt und gibt ihm mehr Stabilität (Kahf,
2002).

Iqbal (1997), Martan, Abdul-Fattah, Jabarti und Sofrata (1984) und Ziauddin (1994) sind
der Meinung, dass islamische Banker die Menschen ermutigen, zu investieren, da
Investmenteinleger einen Anteil am Gewinn der Bank erhalten.

Investoren werden durch den menschlichen Wunsch nach Eigentum, hohen Belohnungen
und der Zufriedenheit, Teil eines erfolgreichen Projekts zu sein, motiviert (Martan et al,
1984). Emittenten von Islamic Finance haben einen größeren Spielraum bei der
Finanzierung von Dienstleistungen und verhandeln im Umgang mit Sparern und
Investoren einen Gewinnanteil zwischen Null und 100. Dies ermöglicht es ihnen,
Ressourcen besser zu mobilisieren und Investoren anzuziehen, da ein höherer
Gewinnanteil zu niedrigeren Finanzierungskosten führt. (Ziauddin, 1994)

Laut Iqbal (1997) kann die wirtschaftliche Entwicklung islamischer Länder durch das
islamische Finanzsystem aufgrund der Mobilisierung von Ersparnissen, die von
zinsbasierten Banken und der Entwicklung der Kapitalmärkte ferngehalten werden, stark
gefördert werden. Diese Motivation, in islamische Banken zu investieren, kann auch
darauf zurückzuführen sein, dass Untersuchungen zeigen, dass der Anteil am Gewinn der
Bank manchmal höher sein kann als der von herkömmlichen Banken festgelegte Zinssatz.

Ein Teil der Literatur zum islamischen Bankwesen besagt, dass der Ersatz von Zinsen
durch Gewinn- und Verlustbeteiligung zu einer hohen Instabilität des gesamten
Wirtschaftssystems führen kann, da sich Probleme, die in einem Teil der Wirtschaft
entstehen, schnell auf andere ausbreiten werden. Der allgemeine Konsens ist jedoch, dass
zinsloses Banking tendenziell die Stabilität erhöht, und es ist in der Tat eine zinsbasierte
Fremdfinanzierung, die zur wirtschaftlichen Instabilität beiträgt.

Islamic Finance ermöglicht es, eine engere Verbindung zwischen realwirtschaftlicher

Aktivität, die Wert schafft, und finanzieller Aktivität zu schmieden. Nach Iqbal (1997) ist
zu erwarten, dass das islamische Finanzsystem aufgrund der Abschaffung der
Fremdfinanzierung und der verbesserten Allokationseffizienz stabil ist.

Analytische Modelle zeigen, dass das islamische Bankensystem stabil ist, da die Laufzeit
und Struktur von Verbindlichkeiten und Vermögenswerten durch Gewinnbeteiligung,
fehlende feste Zinskosten und die Unmöglichkeit der Refinanzierung durch Schulden
symmetrisch aufeinander abgestimmt sind (Yusri, 2005).

Chapra (1992), Kahf (1982), Siddiqi (1983) und Zarqa (1983) unterstützen alle die Idee,
dass die Gewinnbeteiligung stabiler ist als das zinsbasierte System, was zur Verhinderung
von Schwankungen der Renditen führt. Es wurde darauf hingewiesen, dass die
zinsbasierte Fremdfinanzierung ein wesentlicher Faktor für die wirtschaftliche Instabilität
in kapitalistischen Volkswirtschaften ist. Sobald die Banker feststellen, dass
Geschäftsprobleme beginnen, Verluste zu erleiden, reduzieren sie die Unterstützung und
rufen Kredite zurück (Yusri, 2005).

In einem islamischen Bankensystem wird mehr Stabilität erlebt, da in Krisenzeiten die

Anlagegläubiger automatisch das Risiko aufgrund der Gewinn- und Verlustbeteiligung
teilen, was bedeutet, dass einzelne Banken sowie das gesamte Bankensystem weniger
wahrscheinlich zusammenbrechen (Zaher und Hassan, 2001). Der Fokus der islamischen
Finanzierung auf Rentabilität und Rendite der Investitionen aufgrund der Eigenkapital-
und Gewinnbeteiligung hat das Potenzial, finanzielle Ressourcen auf die produktivsten
Investitionen zu lenken und somit die Effizienz des Finanzierungsprozesses und in den
realen Sektoren zu erhöhen (Kahf et al, 1998). Die wirtschaftliche Entwicklung erfordert
die Mobilisierung finanzieller Ressourcen sowohl intern als auch extern, und alle
gehorteten Ressourcen deuten auf ungenutztes Potenzial für die wirtschaftliche
Entwicklung hin.

Qureshi (1984) und Nagvi (1981 und 1982) behaupten, dass islamische Banker aufgrund
der eigenkapitalbasierten Finanzierung zunehmend Risiken ausgesetzt sind, aber
islamische Gelehrte glauben, dass die Beseitigung von Zinsen die Stabilität erhöht. In der
Finanztheorie besteht eine lineare Beziehung zwischen Risiko und Rendite, was bedeutet,
dass ein geringes Risiko mit einer geringen Rendite verbunden ist und ein hohes Risiko
eine hohe Rendite mit sich bringt. (Chapra, 1992)

Das Risiko ist eine Schlüsselkomponente für Investitionen, und die Anleger teilen das
Risiko mit denjenigen, die Investitionstätigkeiten durchführen. Islamic Finance gibt den
Einlegern einen gewissen Einfluss auf Anlageentscheidungen und gibt Banken und
Finanzinstituten einen Anteil am Entscheidungsprozess. Dies ermöglicht es, sowohl das
Risiko als auch die Entscheidungsfindung auf eine viel größere Anzahl und Vielfalt von
Menschen zu verteilen, was eine breitere Beteiligung an wirtschaftlichen Aktivitäten
ermöglicht (Ziauddin, 1994).

In einer Studie von Turen (1996) über die Risikoanalyse islamischer Banken stellt er fest,
dass, da die Zinsen für Einlageninhaber abgeschafft und durch Gewinnbeteiligung ersetzt
werden, die feste Zinszahlung minimiert oder eliminiert wird und islamische Banken
daher eine höhere Deckung der Zinskostenquoten und damit geringere finanzielle Risiken
erfahren.

Eine weitere Studie von Samad und Hassan (1997), die eine islamische Bank mit einer
Gruppe konventioneller Banken vergleicht, zeigt, dass islamische Banken weniger riskant
sind als konventionelle Banken. Sarker (1997) stellte jedoch fest, dass das Risiko der
Gewinnbeteiligung sehr hoch ist, stellt jedoch fest, dass viele externe Faktoren und
Hindernisse die ordnungsgemäße Umsetzung des islamischen Bankensystems
behinderten. Sarker (1997), Samad und Hassan (1997) kamen zu dem Schluss, dass
islamische Banken, wenn sie mit entsprechenden Bankgesetzen und -vorschriften
unterstützt werden, effiziente Bankdienstleistungen erbringen können, die die
wirtschaftliche Entwicklung fördern.

Aus der Literatur geht hervor, dass Ökonomen das islamische Bankwesen sowohl
theoretisch als auch empirisch für lebensfähig, akzeptabel und auch effizient und
signifikant effektiv bei der Entwicklung der Wirtschaft halten.
 KAPITEL 4.
DATENANALYSE UND -INTERPRETATION

Devisenverwaltungsgesetz, 1999

Die Änderung des gesamten Ansatzes zur Devisenkontrollregulierung ist das Ergebnis
der Ersetzung des Foreign Exchange Regulation Act von 1973 durch das Foreign
Exchange Management Act von 1999. Letzteres trat am 1. Juni 2000 in Kraft. Die
Änderung in der Präambel selbst bedeutet die dramatische Änderung des Ansatzes - von
"zur Erhaltung der Devisenressourcen" in FERA 1973 zu "Erleichterung des
Außenhandels und der Zahlungen" unter FEMA 1999. Verstöße gegen die FEMA sind
zivilrechtliche und nicht strafrechtliche Straftaten, die mit Geldstrafen geahndet werden
und keine Verhaftungen oder Haftstrafen nach sich ziehen.

Das Schema der FEMA und die darunter erteilten Mitteilungen berücksichtigen die
Konvertierbarkeit der Rupie für alle Kontokorrentgeschäfte. In der Tat gibt es jetzt eine
allgemeine Freiheit für autorisierte Händler, Währung für die meisten
Kontokorrentgeschäfte zu verkaufen. Eine alte Einschränkung bleibt bestehen. Alle
Devisengeschäfte müssen mit autorisierten Händlern abgewickelt werden, d. h. Banken,
die von der Reservebank als Devisenhändler zugelassen sind. Die ursprünglichen Regeln,
Vorschriften, Mitteilungen usw. unter FEMA sind im A.D. (M.A.-Serie) Rundschreiben
Nr. 11 vom 16. Mai 2000 enthalten. Nachfolgende Rundschreiben wurden unter der A.P.
(DIR series) Nomenklatur herausgegeben. Es ist offensichtlich unmöglich, alle aktuellen
Vorschriften in ein solches Buch aufzunehmen, zumal sich die Vorschriften ständig
ändern. Eine Übersicht über den grundlegenden Rahmen der Devisenkontrolle im
Rahmen der FEMA finden Sie in Anhang 5.3. Sein Inhalt sollte jedoch weder als
endgültig noch als aktuell angesehen werden, und die Interessenten müssen mit den
verschiedenen Rundschreiben und anderen Mitteilungen zu diesem Thema Schritt halten.

Wechselkurssystem
Länder der Welt tauschen Waren und Dienstleistungen untereinander aus. Dies geschieht
seit undenklichen Zeiten. Die Welt hat einen langen Weg von den Tagen des
Tauschhandels zurückgelegt. Mit der Erfindung des Geldes sind die Zahlen und Probleme
des Tauschhandels verschwunden. Der Tauschhandel hat den Weg frei gemacht für den
Austausch von Waren und Dienstleistungen gegen Währungen anstelle von Waren und
Dienstleistungen. Die Rupie war historisch mit dem Pfund Sterling verbunden. Indien
war Gründungsmitglied des IWF. Während des Bestehens des festen
Wechselkurssystems war die Interventionswährung der Reserve Bank of India (RBI) das
britische Pfund, die RBI sorgte für die Aufrechterhaltung des Wechselkurses, indem sie
Pfund gegen Rupien zu festen Zinssätzen verkaufte und kaufte. Der Interbankzinssatz
beherrschte daher das RBI-Band. Während der Ära des festen Wechselkurses gab es nur
eine wesentliche Änderung in der Parität der Rupie - die Abwertung im Juni 1966.
Verschiedene Länder haben zu unterschiedlichen Zeiten unterschiedliche
Wechselkurssysteme eingeführt.

Im Folgenden sind einige der Wechselkurssysteme aufgeführt, die von verschiedenen

Ländern verfolgt werden.

 Der Goldstandard

Viele Länder haben in den letzten zwei Jahrzehnten des 19. Jahrhunderts den
Goldstandard als ihr Währungssystem übernommen. Dieses System war bis zum
Ausbruch des Ersten Weltkriegs in Mode. In diesem System wurden die Parteien der
Währungen in Gold festgelegt. Es gab zwei Haupttypen von Goldstandard:

 Goldspeziestandard
Gold wurde als Mittel der internationalen Abrechnung für Quittungen und Zahlungen
zwischen Ländern anerkannt. Goldmünzen waren auch auf dem Inlandsmarkt ein
akzeptiertes Zahlungsmittel und Tauschmittel. Ein Land wurde als Goldstandard
eingestuft, wenn die folgende Bedingung erfüllt war:

 Die Währungsbehörde, in der Regel die Zentralbank des Landes, garantierte, Gold
in uneingeschränkten Mengen zum Festpreis zu kaufen und zu verkaufen.
 Das Schmelzen von Gold einschließlich Goldmünzen und die Verwendung für
verschiedene Zwecke war frei erlaubt.
 Der Import und Export von Gold war frei erlaubt.

Die gesamte Geldmenge im Land wurde durch die Menge an Gold bestimmt, die für
monetäre Zwecke zur Verfügung stand.

1. Goldbarren-Standard:
Unter diesem System war das im Umlauf befindliche Geld entweder teilweise vollständig
aus Papier und Gold diente als Reservevermögen für die Geldmenge. Papiergeld konnte
jedoch jederzeit in Gold umgetauscht werden. Der Wechselkurs variierte je nach
Goldgehalt der Währungen. Dies wurde auch als „Münzparitätstheorie“ der
Wechselkurse bezeichnet. Der Goldbarrenstandard herrschte von etwa 1870 bis 1914 und
danach intermittierend bis 1944 vor. Der Erste Weltkrieg beendete den Goldstandard.

2.Bretton Woods System

Während der Weltkriege litten die Volkswirtschaften fast aller Länder. Um das
Zahlungsbilanzungleichgewicht zu korrigieren, haben viele Länder ihre Währungen
abgewertet. Infolgedessen erlitt der internationale Handel einen Todesstoß. 1944, nach
dem Zweiten Weltkrieg, ratifizierten die Vereinigten Staaten und die meisten ihrer
Verbündeten das Bretton-Woods-Abkommen, das ein anpassbares Wechselkurssystem
einrichtete, bei dem die Wechselkurse von den Vereinigten Staaten und ausländischen
Zentralbanken, die Fremdwährungen kaufen und verkaufen, innerhalb enger
Interventionsgrenzen (PEGs) festgelegt wurden. Dieses Abkommen, das durch einen
neuen Geist der internationalen Zusammenarbeit gefördert wurde, war eine Reaktion auf
das finanzielle Chaos, das vor und während des Krieges herrschte. Neben der Einrichtung
fester Wechselkurse (Paritäten) von Währungen im Verhältnis zu Gold wurde mit der
Vereinbarung der Internationale Währungsfonds (IWF) eingerichtet, der als „Verwahrer“
des Systems fungiert. Unter diesem System gab es unkontrollierbare Kapitalströme, die
dazu führten, dass große Länder ihre Verpflichtung, in den Markt einzugreifen,
aussetzten und das Bretton-Wood-System mit seinen festen Paritäten effektiv begraben
wurde. So erlebt die Weltwirtschaft seit Anfang der 1970er Jahre eine Ära schwankender
Wechselkurse.

3. Floating-Rate-System

In einem wirklich variablen Wechselkursregime werden die relativen Preise von

Währungen vollständig von den Marktkräften von Angebot und Nachfrage bestimmt. Es
gibt keinen Versuch der Behörden, den Wechselkurs zu beeinflussen. Wenn sich die
Regierung direkt oder durch verschiedene monetäre und fiskalische Maßnahmen in die
Bestimmung des Wechselkurses einmischt, wird dies als „Managed of Dirty Float“
bezeichnet. Professor Gustav Cassel, ein schwedischer Ökonom, führte dieses System
ein. Die Theorie, um es einfach auszudrücken, besagt, dass Währungen für das, was sie
kaufen können, bewertet werden und dass die Währungen keinen inneren Wert haben.
Daher sollte nach dieser Theorie der Wechselkurs bestimmt werden und das einzige
Kriterium die Kaufkraft der Länder sein. Nach dieser Theorie, wenn es keine
Handelskontrollen gäbe, dann würde das Zahlungsbilanzgleichgewicht immer
aufrechterhalten werden. Wenn also 150 INR einen Füllhalter kaufen und derselbe
Füllhalter für 2 USD gekauft werden kann, kann daraus geschlossen werden, dass, da 2
USD oder 150 INR den gleichen Füllhalter kaufen können, also 2 USD = 150 INR. Zum
Beispiel hat Indien eine höhere Inflationsrate als das Land USA, dann würden die in
Indien produzierten Waren im Vergleich zu den in den USA produzierten Waren teurer
werden. Dies würde zu Importen in Indien führen und auch die in Indien produzierten
Waren, die teurer sind, würden im internationalen Wettbewerb mit in den USA
produzierten Waren verlieren. Dieser Rückgang der Exporte Indiens im Vergleich zu den
Exporten aus den USA würde zu einer Nachfrage nach der Währung der USA und einem
Überangebot an Währung Indiens führen. Dies wiederum führt zu einer Abwertung der
Währung Indiens im Vergleich zur Währung der USA, die relativ mehr Exporte
verzeichnet.

Grundlagen des Wechselkurses

Der Wechselkurs ist ein Kurs, zu dem eine Währung in eine andere Währung
umgetauscht werden kann, z. B. USD = Rs.48. Dieser Kurs ist der Umrechnungskurs von
US-Dollar in indische Rupie und umgekehrt.

Methoden des Angebotssatzes

Es gibt zwei Methoden, um Wechselkurse zu notieren.

1) Direkte Methode:

Die Fremdwährung wird konstant gehalten und die Landeswährung wird variabel
gehalten. Im direkten Angebot besteht das von der Bank angewandte Prinzip darin, zu
einem niedrigeren Preis zu kaufen und zu einem höheren Preis zu verkaufen.

2) Indirekte Methode:

Die Landeswährung wird konstant gehalten und die Fremdwährung wird variabel
gehalten. Hier ist die Strategie der Bank, hoch zu kaufen und niedrig zu verkaufen. In
Indien werden mit Wirkung vom 2. August 1993 alle Wechselkurse in direkter Methode
angegeben. Auf dem Devisenmarkt ist es üblich, immer zwei Kurse anzugeben, was
einen für den Kauf und einen anderen für den Verkauf bedeutet. Dies hilft, das Risiko zu
eliminieren, schlechte Preise zu erhalten, d. h. wenn eine Partei erfährt, was die andere
Partei zu tun beabsichtigt, d. h. zu kaufen oder zu verkaufen, kann die erstere den Brief
mitnehmen. Es gibt zwei Parteien in einem Währungsumtauschgeschäft. Um den Deal
einzuleiten, bittet eine Partei um ein Angebot von einer anderen Partei und die andere
Partei gibt einen Preis an. Die Partei, die um ein Angebot bittet, wird als "bittende Partei"
bezeichnet, und die Partei, die ein Angebot abgibt, wird als zitierende Partei bezeichnet.
Der Vorteil des Zwei-Wege-Angebots ist wie folgt:

 Der Markt stellt Käufern oder Verkäufern kontinuierlich einen Preis zur
Verfügung
 Zwei-Wege-Preise begrenzen die Gewinnspanne der zitierenden Bank und
der Vergleich eines Angebots mit einem anderen Angebot kann sofort
erfolgen.
 Da es nicht notwendig ist, dass ein Spieler auf dem Markt angibt, ob er
beabsichtigt, Fremdwährung zu kaufen oder zu verkaufen, stellt dies
sicher, dass die notierende Bank keine Vorteile aus der Manipulation der
Preise ziehen kann.
 Es stellt automatisch sicher, dass die Zinssätze an die Marktsätze
angepasst werden.
 Zwei-Wege-Angebote verleihen dem Markt Tiefe und Liquidität, was für
einen effizienten Markt sehr wichtig ist. In zwei Anführungszeichen ist die
erste Rate die Rate für den Kauf und eine andere für den Verkauf.
Wir sollten hier verstehen, dass in Indien die Banken, die autorisierte Händler sind,
immer Kurse anbieten. Die angegebenen Preise - Kaufen und Verkaufen - sind also nur
aus Sicht der Banken. Das bedeutet, dass, wenn Exporteure die Dollars verkaufen wollen,
die Bank die Dollars von ihm kaufen wird, so dass bei der Berechnung der erste Kurs
verwendet wird, der der Kaufkurs ist, da die Bank die Dollars vom Exporteur kauft. Der
gleiche Fall wird umgekehrt mit dem Importeur passieren, da er Dollars von der Bank
kaufen wird und die Bank Dollars an den Importeur verkaufen wird.

• Stärke der Wirtschaftlichkeit

Zu den wirtschaftlichen Faktoren, die die Wechselkurse beeinflussen, gehören

Sicherungsgeschäfte, Zinssätze, Inflationsdruck, Handelsungleichgewicht und Aktivitäten
am Euro-Markt. Irving Fisher, ein amerikanischer Ökonom, entwickelte eine Theorie, die
Wechselkurse mit Zinssätzen in Verbindung brachte. Dieser Vorschlag, der als Fisher-
Effekt bekannt ist, besagt, dass Zinsdifferenzen die Wechselkurserwartung
widerspiegeln. Auf der anderen Seite setzt die Kaufkraftparitätstheorie die Wechselkurse
mit dem Inflationsdruck in Beziehung. In seiner absoluten Version besagt diese Theorie,
dass der Gleichgewichtskurs dem Verhältnis von inländischen zu ausländischen Preisen
entspricht. Die relative Version der Theorie bezieht Änderungen des Wechselkurses auf
Änderungen der Preisverhältnisse.

• Politischer Faktor

Zu den politischen Faktoren, die die Wechselkurse beeinflussen, gehören die etablierte
Geldpolitik sowie staatliche Maßnahmen zu Themen wie Geldmenge, Inflation, Steuern
und Defizitfinanzierung. Auch aktive staatliche Eingriffe oder Manipulationen, wie etwa
Zentralbankaktivitäten am Devisenmarkt, wirken sich aus. Weitere politische Faktoren,
die die Wechselkurse beeinflussen, sind die politische Stabilität eines Landes und seine
relative wirtschaftliche Exposition (der wahrgenommene Bedarf an bestimmten Niveaus
und Arten von Importen). Schließlich gibt es auch den Einfluss des Internationalen
Währungsfonds.

• Erwartung des Devisenmarktes

Auch psychologische Faktoren beeinflussen die Wechselkurse. Zu diesen Faktoren

gehören die Markterwartung, der spekulative Druck und die zukünftigen Erwartungen.
Einige Finanzexperten sind der Meinung, dass im heutigen Umfeld die einzige
„vertrauenswürdige“ Methode zur Vorhersage von Wechselkursen nach Bauchgefühl ist.
Bob Eveling, Vice President of Financial Markets bei SG, ist der führende
Devisenprognostiker von Corporate Finance für 1999. evelings Bauchgefühl hat
Konventionen definiert, und seine Methode erwies sich 1998 in der Devisenprognose als
unheimlich genau.SG beendete das Prognosejahr für Corporate Finance mit einem
Gesamtfehler von 2,66 %, der genauesten unter 19 Banken. Das Geheimnis der Intuition
von eveling in Bezug auf jede Währung besteht darin, über das Weltgeschehen auf dem
Laufenden zu bleiben. Jedes Ereignis, von einer Kriegserklärung bis hin zu einem
ohnmächtigen politischen Führer, kann seinen Tribut am Wert einer Währung fordern.
Heute verlassen sich die meisten Prognostiker anstelle von formalen Modalen auf ein
Amalgam, das teils wirtschaftliche Grundlagen, teils Modell und teils Urteil ist.

Fiskalpolitik

Zinssätze

Geldpolitik

Zahlungsbilanz

Devisenkontrolle

Zentralbankintervention

Spekulation

Technische Faktoren

Devisenrisikomanagement: Prozess & Notwendigkeit

Unternehmen, die mit mehreren Währungen handeln, sind einem Risiko (einem
unerwarteten Gewinn/Verlust) aufgrund plötzlicher/unerwarteter Wechselkursänderungen
ausgesetzt, die in Bezug auf die Risikopositionen quantifiziert werden. Das Risiko wird
als vertraglich vereinbarter, prognostizierter oder bedingter Cashflow definiert, dessen
Höhe im Moment nicht sicher ist und vom Wert der Wechselkurse abhängt. Der Prozess
der Identifizierung von Risiken, mit denen das Unternehmen konfrontiert ist, und die
Umsetzung des Prozesses des Schutzes vor diesen Risiken durch finanzielle oder
operative Absicherung wird als Fremdwährungsrisikomanagement definiert. Dieses
Papier beschränkt seinen Anwendungsbereich auf die Absicherung nur der
Wechselkursrisiken, mit denen Unternehmen konfrontiert sind.

Arten von Fremdwährungsrisiken

Risikomanagementtechniken variieren je nach Art der Exposition (buchhalterisch oder
wirtschaftlich) und Laufzeit der Exposition. Das Rechnungslegungsrisiko, auch
Umrechnungsrisiko genannt, ergibt sich aus der Notwendigkeit, den Jahresabschluss
ausländischer Tochtergesellschaften in die Berichtswährung der Muttergesellschaft
anzupassen, und ist die Sensitivität des Nettoertrags gegenüber der Änderung des
Wechselkurses zwischen einer ausländischen Tochtergesellschaft und ihrer
Muttergesellschaft. Das wirtschaftliche Engagement ist das Ausmaß, in dem der
Marktwert eines Unternehmens in einer bestimmten Währung gegenüber unerwarteten
Änderungen der Fremdwährung empfindlich ist. Währungsschwankungen beeinflussen
den Wert der operativen Cashflows, der Gewinn- und Verlustrechnung und der
Wettbewerbsposition des Unternehmens, daher den Marktanteil und den Aktienkurs.
Währungsschwankungen wirken sich auch auf die Bilanz eines Unternehmens aus, indem
sie den Wert der Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, Verbindlichkeiten,
Forderungen, Lagerbestände, Kredite in Fremdwährung, Investitionen (CDs) in
ausländische Banken ändern. Diese Art von wirtschaftlichem Engagement wird als
Bilanzrisiko bezeichnet. Das Transaktionsrisiko ist eine Form des kurzfristigen
wirtschaftlichen Risikos aufgrund von Festpreiskontraktionen in einer Atmosphäre der
Wechselkursvolatilität. Die gebräuchlichste Definition des Maßes für das
Wechselkursrisiko ist die Sensitivität des Wertes des Unternehmens, die sich aus der
Aktienrendite des Unternehmens ergibt, gegenüber einer unvorhergesehenen Änderung
eines Wechselkurses. Dies wird unter Verwendung der partiellen Ableitungsfunktion
berechnet, wobei die abhängige Variable der Wert des Unternehmens und die
unabhängige Variable der Wechselkurs ist (Adler und Dumas, 1984).

Notwendigkeit des Managements von Fremdwährungsrisiken

Eine wesentliche Annahme im Konzept des Wechselkursrisikos ist, dass

Wechselkursänderungen nicht vorhersehbar sind und dass dies davon abhängt, wie
effizient die Devisenmärkte sind. Die Forschung im Bereich der Effizienz von
Devisenmärkten konnte bisher nur eine schwache Form der effizienten Markthypothese
schlüssig etablieren, was impliziert, dass aufeinanderfolgende Änderungen der
Wechselkurse durch die Analyse der historischen Abfolge der Wechselkurse nicht
vorhergesagt werden können.(Soenen, 1979). Wenn jedoch die Theorie der effizienten
Märkte auf den Devisenmarkt unter variablen Wechselkursen angewendet wird, gibt es
einige Hinweise darauf, dass die aktuellen Preise alle verfügbaren Informationen korrekt
widerspiegeln.(Giddy and Dufey, 1992). Dies bedeutet, dass die Wechselkurse sofort und
unvoreingenommen auf neue Informationen reagieren, so dass keine Partei mit diesen
Informationen einen Gewinn erzielen kann und in jedem Fall Informationen über die
Richtung der Kurse zufällig ankommen, so dass die Wechselkurse ebenfalls zufällig
schwanken. Dies impliziert, dass das Fremdwährungsrisikomanagement nicht durch den
Einsatz von Ressourcen zur Vorhersage von Wechselkursänderungen beseitigt werden
kann.

Absicherung als Instrument zur Steuerung des Wechselkursrisikos:

Es gibt ein Spektrum von Meinungen zur Währungsabsicherung. Einige Unternehmen

sind der Meinung, dass Absicherungstechniken spekulativ sind oder nicht in ihren
Fachbereich fallen und wagen sich daher nicht an Absicherungspraktiken. Andere
Unternehmen sind sich nicht bewusst, dass sie Wechselkursrisiken ausgesetzt sind. Es
gibt eine Reihe von Unternehmen, die nur einige ihrer Risiken absichern, während andere
sich der verschiedenen Risiken bewusst sind, denen sie ausgesetzt sind, sich aber nicht
der Methoden bewusst sind, um das Unternehmen vor dem Risiko zu schützen. Es gibt
noch eine weitere Gruppe von Unternehmen, die der Ansicht sind, dass der Shareholder
Value nicht durch die Absicherung der Wechselkursrisiken des Unternehmens erhöht
werden kann, da sich die Aktionäre selbst mit auf dem Markt verfügbaren Instrumenten
wie Terminkontrakten individuell dagegen absichern oder solche Risiken durch
Manipulation ihres Portfolios diversifizieren können. (Giddy and Dufey, 1992).
Es gibt einige Erklärungen, die durch die Theorie über die Irrelevanz des Managements
des Risikos von Wechselkursänderungen gestützt werden. Zum Beispiel besagt der
International Fisher-Effekt, dass Wechselkursänderungen durch Zinsänderungen
ausgeglichen werden. Die Kaufkraftparitätstheorie legt nahe, dass
Wechselkursänderungen durch Änderungen der relativen Preisindizes/Inflation
ausgeglichen werden, da das Gesetz des einen Preises gelten sollte. Beide Theorien legen
nahe, dass Wechselkursänderungen in der einen oder anderen Form ausgeglichen werden.

Die Theorie des unvoreingenommenen Terminkurses legt außerdem nahe, dass die
Festlegung des Terminkurses die gleiche erwartete Rendite bietet und ein
unvoreingenommener Indikator für den zukünftigen Kassakurs ist. Aber diese Theorien
werden in perfekten Märkten unter homogenen Steuersystemen perfekt umgesetzt. Auch
wechselkursbedingte Veränderungen von Faktoren wie Inflation und Zinssätzen brauchen
Zeit, um sich anzupassen, und in der Zwischenzeit werden Unternehmen negative
Wechselkursschwankungen verlieren.

Das Vorhandensein verschiedener Arten von Marktunvollkommenheiten, wie

unvollständige Finanzmärkte, positive Transaktions- und Informationskosten,
Wahrscheinlichkeit finanzieller Notlagen und Agenturkosten sowie Beschränkungen des
Freihandels, machen das Devisenmanagement zu einem angemessenen Anliegen für die
Unternehmensführung. (Giddy und Dufey, 1992) Es wurde auch argumentiert, dass eine
abgesicherte Firma, die weniger riskant ist, Schulden leichter sichern kann und dies einen
Steuervorteil genießt (Zinsen sind von der Steuer ausgeschlossen, während Dividenden
besteuert werden). Dies würde den Vorschlag von Modigliani-Miller zunichte machen, da
die Aktionäre solche Steuervorteile nicht duplizieren können. Das MM-Argument, dass
Aktionäre sich selbst absichern können, ist auch wegen hoher Transaktionskosten und
fehlender Kenntnisse über Finanzmanipulationen seitens der Aktionäre nicht stichhaltig.

Es gibt auch einen umfangreichen Forschungspool, der die Wirksamkeit des

Managements von Wechselkursrisiken belegt, und eine beträchtliche Menge an
Beweisen, die die Verringerung der Exposition durch den Einsatz von Instrumenten für
das Management dieser Risiken belegen. In einer der neueren Studien verwenden
Allayanis und Ofek (2001) eine multivariate Analyse einer Stichprobe von S&P 500
Nicht-Finanzunternehmen und berechnen das Wechselkursrisiko eines Unternehmens
unter Verwendung des Verhältnisses von Auslandsverkäufen zu Gesamtverkäufen als
Stellvertreter und isolieren die Auswirkungen der Verwendung von
Fremdwährungsderivaten (Teil des Fremdwährungsrisikomanagements) auf die
Fremdwährungsrisiken eines Unternehmens. Sie finden einen statistisch signifikanten
Zusammenhang zwischen dem absoluten Wert der Engagements und dem (absoluten
Wert) des prozentualen Einsatzes von Fremdwährungsderivaten und beweisen, dass der
Einsatz von Derivaten das Risiko tatsächlich verringert.

Risikomanagement und Abwicklung von Transaktionen am Devisenmarkt

Der Devisenmarkt zeichnet sich durch ständige Veränderungen und schnelle

Innovationen in Handelsmethoden und -produkten aus. Während die innovativen
Produkte und Handelsmethoden neue Gewinnmöglichkeiten schaffen, stellen sie auch
verschiedene Arten von Risiken für den Markt dar. Zentralbanken auf der ganzen Welt
sind daher zunehmend besorgt über das Ausmaß des Währungsabwicklungsrisikos und
die Bedeutung von Risikominderungsmaßnahmen. Hinter diesem wachsenden
Bewusstsein stehen mehrere Ereignisse in der Vergangenheit, bei denen das
Währungsabwicklungsrisiko zu systemischen Risiken an den globalen Finanzmärkten
geführt haben könnte, darunter das Scheitern des Bankhaus Herstatt im Jahr 1974 und die
Schließung der BCCI SA im Jahr 1991.

Das Fremdwährungsabwicklungsrisiko entsteht, weil die Lieferung der beiden an einem

Handel beteiligten Währungen in der Regel in zwei verschiedenen Ländern erfolgt, die
sich in vielen Fällen in unterschiedlichen Zeitzonen befinden. Dieses Risiko ist für die
Zentralbanken angesichts der hohen Werte bei der Abwicklung von Devisengeschäften
und des daraus resultierenden Potenzials für Systemrisiken besonders besorgniserregend.
Die meisten Banken in den EMEs verwenden eine Art Methodik zur Messung des
Fremdwährungsabwicklungsrisikos. Viele dieser Banken verwenden die Ein-Tages-
Methode, bei der das Risiko als gleichwertig mit allen Deviseneinnahmen gemessen
wird, die am Tag fällig sind. Einige Institute verwenden einen mehrtägigen Ansatz zur
Risikomessung. Die meisten Banken in Schwellenländern verwenden ein individuelles
Kontrahentenlimit, um ihre Risikopositionen zu verwalten. Diese Grenzwerte werden
häufig auf die globalen Aktivitäten des Instituts angewendet. Diese Limits werden
teilweise regelmäßig von Banken überwacht. In bestimmten Fällen gibt es separate
Limits für Fremdwährungsabwicklungsrisiken, während in anderen Fällen Limits für
aggregierte Abwicklungsrisiken durch eine Reihe von Instrumenten geschaffen werden.
Das bilaterale Obligationen-Netting ist in Ländern, in denen es rechtlich sicher ist, eine
wichtige Möglichkeit für Handelskontrahenten, das Währungsabwicklungsrisiko zu
mindern. Dieser Prozess ermöglicht es Handelskontrahenten, ihre
Bruttoabwicklungsverpflichtungen in den Währungen, in denen sie gehandelt haben,
miteinander zu verrechnen und diese Verpflichtungen mit der Zahlung eines einzigen
Nettobetrags in jeder Währung zu begleichen.

Mehrere Schwellenländer haben in den letzten Jahren inländische Echtzeit-

Bruttoabwicklungssysteme (RTGS) für die Abwicklung von hochwertigen und
zeitkritischen Zahlungen eingeführt, um den inländischen Teil von Devisentransaktionen
zu begleichen. Abgesehen von der Risikominderung ermöglichen diese Initiativen den
Teilnehmern, den Zeitpunkt, zu dem sie sich beim Verkauf der Landeswährung
unwiderruflich auszahlen, aktiv zu verwalten und den endgültigen Eingang beim Kauf
der Landeswährung abzugleichen. Die Teilnehmer sind daher in der Lage, die Dauer des
Fremdwährungsabwicklungsrisikos zu reduzieren.

In Anerkennung der systemischen Auswirkungen des Währungsabwicklungsrisikos war

ein wichtiges Element in der Infrastruktur für das effiziente Funktionieren des indischen
Devisenmarktes das Clearing und die Abwicklung von Interbanken-USD-INR-
Transaktionen. Gemäß den Empfehlungen des Sodhani-Ausschusses hatte die Reserve
Bank 2001 die Clearing Corporation of India Ltd. (CCIL) gegründet, um die Risiken auf
den indischen Finanzmärkten zu mindern. Die CCIL begann mit der Abwicklung von
Devisengeschäften für Interbanken-USD-INR-Kassa- und Termingeschäfte ab dem 8.
November 2002 und für Interbanken-USD-INR-Bargeld- und Tom-Geschäfte ab dem 5.
Februar 2004. Die CCIL führt die Abwicklung von Devisengeschäften auf multilateraler
Nettobasis durch einen Prozess der Novation durch und alle Kassa-, Bar- und Tom-
Transaktionen werden für die Abwicklung ab dem Handelstag garantiert.

Jeder qualifizierte Devisenvertrag, der zwischen den Mitgliedern abgeschlossen wird,

wird erneuert oder durch zwei neue Verträge ersetzt – jeweils zwischen der CCIL und
jeder der beiden Parteien. Nach dem multilateralen Netting-Verfahren wird der
Nettobetrag, der in jeder Währung an die CCIL zu zahlen ist oder von ihr zu erhalten ist,
für die Mitglieder ermittelt. Der Teil der Rupie wird über die Girokonten der Mitglieder
bei der Reserve Bank und der Teil des USD über das Konto der CCIL bei der
Verrechnungsbank in New York abgewickelt. Die CCIL legt für jede Mitgliedsbank
Grenzen auf der Grundlage bestimmter Parameter wie Bonität, Nettowert,
Vermögenswert und Managementqualität der Mitglieder fest. Die CCIL hat in den Jahren
2005-06 über 900.000 Geschäfte mit einem Bruttovolumen von 1.180 Milliarden US-
Dollar abgewickelt. Die CCIL hat sich stets bemüht, einen Mehrwert für die
Dienstleistungen zu schaffen und schrittweise die gesamte Bandbreite der
Devisentransaktionen in ihren Zuständigkeitsbereich gebracht. Die Vermittlung durch die
CCIL bietet ihren Mitgliedern somit die Vorteile der Risikominderung, der verbesserten
Effizienz, der niedrigeren Betriebskosten und der einfacheren Abstimmung der Konten
mit den Korrespondenten.

Ein Problem im Zusammenhang mit der garantierten Abwicklung von Transaktionen

durch die CCIL war die Ausweitung dieser Fazilität auf alle Termingeschäfte. Die
Mitgliedsbanken stoßen derzeit auf Probleme in Bezug auf riesige ausstehende
Devisenrisiken in ihren Büchern, und dies steht der Durchführung von mehr Geschäften
auf dem Markt im Wege. Die Risiken für solche riesigen ausstehenden Trades wurden als
sehr hoch eingestuft, ebenso wie die Kapitalanforderungen für die Unterstützung solcher
Trades. Daher haben viele Mitgliedsbanken in mehreren Foren ihren Wunsch geäußert,
dass die CCIL ihre Garantie auf diese Termingeschäfte ab dem Handelstag selbst
ausdehnen sollte, was zu einer signifikanten Erhöhung der Liquidität und Tiefe im
Terminmarkt führen könnte. Auch die Risiken, die Banken heute aufgrund großer
ausstehender Forward-Positionen in ihren Büchern tragen, werden deutlich reduziert
(Gopinath, 2005). Dies war auch eine der Empfehlungen des Ausschusses für Fuller
Capital Account Convertibility. 6.55 Neben dem Management des
Devisenabwicklungsrisikos müssen die Teilnehmer auch das Marktrisiko, das
Liquiditätsrisiko, das Kreditrisiko und das operationelle Risiko effizient managen, um
zukünftige Verluste zu vermeiden. Gemäß den von der Reserve Bank formulierten
Richtlinien für Banken zur Steuerung des Risikos im Interbanken-Devisenhandel und des
Risikos an Derivatemärkten als Market Maker sind die Verwaltungsräte von ADs
(Kategorie-I) verpflichtet, eine geeignete Politik zu entwickeln und geeignete Limits für
Operationen am Devisenmarkt festzulegen. Die offene Nettoumtauschposition über
Nacht und die aggregierten Lückenlimits müssen von der Reserve Bank genehmigt
werden. Die offene Position wird im Allgemeinen separat für jede Fremdwährung
gemessen, die aus der Netto-Kassaposition, der Netto-Termingeschäftsposition und der
Netto-Optionsposition besteht. Verschiedene Limits für Exposure, nämlich
Übernachtung, Tageslicht, Stop-Loss, Gap-Limit, Kreditlimit, Value-at-Risk (VaR), etc.,
für Devisengeschäfte von Banken werden festgelegt. Im Rahmen dieser Grenzen handelt
das Front Office des Treasury von ADs auf dem Devisenmarkt für Kunden und eigene
Eigenbedürfnisse. Diese Risikopositionen werden vom Backoffice bilanziert, bestätigt
und abgerechnet, während Mid-Office den Gewinn bewertet und die Einhaltung der
Risikolimits kontinuierlich überwacht. Im Falle des Marktrisikos verwenden die meisten
Banken eine Kombination von Messtechniken einschließlich VaR-Modellen. Das
Kreditrisiko wird in der Regel von den meisten Banken auf Basis einer aggregierten
Gegenpartei gemessen und verwaltet, um alle Engagements in den zugrunde liegenden
Spot- und Derivatemärkten einzubeziehen. Einige Banken überwachen auch das
Länderrisiko durch länderübergreifende Risikolimits. Das Liquiditätsrisiko wird im
Allgemeinen durch die Überwachung des Vermögensverbindlichkeitsprofils in
verschiedenen Währungen in verschiedenen Buckets und die Überwachung von
Währungslücken in verschiedenen Buckets geschätzt. Banken verfolgen auch Guthaben,
die täglich auf Nostro-Konten, Überweisungen und zugesagten Fremdwährungsdarlehen
gehalten werden, während sie das Liquiditätsrisiko überwachen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass sich die Devisenmarktstruktur in Indien seit
Anfang der 1990er Jahre grundlegend verändert hat. Die Marktteilnehmer sind
diversifiziert und es stehen mehrere Instrumente zur Verfügung, um ihre Risiken zu
steuern. Die Angebots- und Nachfragequellen auf dem Devisenmarkt haben sich
ebenfalls im Einklang mit den Verschiebungen der relativen Bedeutung der
Zahlungsbilanz von der Leistungsbilanz zur Kapitalbilanz verändert. Auch die
Marktinfrastruktur in Bezug auf Handelsplattformen und Abwicklungsmechanismen hat
sich erheblich verbessert. Der Handel auf dem indischen Devisenmarkt konzentriert sich
weitgehend auf das Spot-Segment, auch wenn die Volumina im Derivatesegment steigen.
Zu den Themen, die Aufmerksamkeit erfordern, um die Aktivität im Derivatesegment
weiter zu verbessern, gehören die Flexibilität bei der Verwendung verschiedener
Instrumente, die Verbesserung des Wissens und des Verständnisses der Art des Risikos
bei der Transaktion der derivativen Produkte, die Überprüfung der Rolle des Basiswerts
bei der Buchung von Terminkontrakten und die garantierte Abwicklung von
Termingeschäften. Außerdem müssten die Marktteilnehmer das notwendige Fachwissen
erwerben, um verschiedene Arten von Instrumenten einzusetzen und die damit
verbundenen Risiken zu managen.

Rahmenwerk für das Fremdwährungsrisikomanagement

Sobald ein Unternehmen seine Gefährdung erkennt, muss es Ressourcen für die
Verwaltung bereitstellen. Im Folgenden wird eine Heuristik für Unternehmen vorgestellt,
um dieses Risiko effektiv zu managen, die an firmenspezifische Bedürfnisse angepasst
werden kann, d. h. einige oder alle der folgenden Tools könnten verwendet werden.
 Prognosen: Nach der Bestimmung seines Engagements besteht der erste Schritt für
ein Unternehmen darin, eine Prognose über die Markttrends und die Hauptrichtung/-
trend der Wechselkurse zu entwickeln. Der Zeitraum für Prognosen beträgt in der
Regel 6 Monate. Es ist wichtig, die Prognosen auf gültige Annahmen zu stützen.
Zusammen mit der Identifizierung von Trends sollte eine Wahrscheinlichkeit für die
Erfüllung der Prognose sowie die Höhe der Änderung geschätzt werden.

 Risikoabschätzung: Basierend auf der Prognose sollte ein Maß für den Value at Risk
(der tatsächliche Gewinn oder Verlust für eine Kursbewegung gemäß der Prognose)
und die Wahrscheinlichkeit dieses Risikos ermittelt werden. Das Risiko, dass eine
Transaktion aufgrund marktspezifischer Probleme scheitert4, ist zu berücksichtigen.
Schließlich sollte das Systemrisiko geschätzt werden, das aufgrund von
Unzulänglichkeiten wie der Meldung von Lücken und Implementierungslücken im
Exposure-Management-System der Unternehmen entstehen kann.

 Benchmarking: Angesichts der Engagements und der Risikoschätzungen muss das

Unternehmen sein Limit für den Umgang mit Fremdwährungsrisiken festlegen. Das
Unternehmen muss auch entscheiden, ob es seine Engagements auf Kostenstellen-
oder Profit-Center-Basis verwaltet. Ein Kostenstellenansatz ist defensiv und das
Hauptziel besteht darin, sicherzustellen, dass die Cashflows eines Unternehmens
nicht über einen bestimmten Punkt hinaus beeinträchtigt werden. Ein Profit-Center-
Ansatz hingegen ist ein aggressiverer Ansatz, bei dem das Unternehmen beschließt,
mit seinem Engagement im Laufe der Zeit einen Nettogewinn zu erzielen.

 Absicherung: Basierend auf den Limits, die ein Unternehmen für das
Risikomanagement festlegt, entscheiden die Unternehmen dann über eine geeignete
Absicherungsstrategie. Es stehen dem Unternehmen verschiedene Finanzinstrumente
zur Auswahl: Futures, Forwards, Optionen und Swaps sowie die Emission von
 Auslandsschulden. Absicherungsstrategien und -instrumente werden in einem
Abschnitt untersucht.

 Stop-Loss: Die Risikomanagemententscheidungen des Unternehmens basieren auf

Prognosen, die nur Schätzungen von vernünftigerweise unvorhersehbaren Trends
sind. Es ist zwingend erforderlich, Stop-Loss-Vereinbarungen zu treffen, um das
Unternehmen zu retten, wenn sich die Prognosen als falsch erweisen. Dazu sollten
bestimmte Überwachungssysteme vorhanden sein, um kritische Werte in den
Wechselkursen zu erkennen, damit geeignete Maßnahmen ergriffen werden können.

 Berichterstattung und Überprüfung: Risikomanagementrichtlinien werden in der

Regel auf der Grundlage regelmäßiger Berichterstattung überprüft. Die Berichte
enthalten hauptsächlich den Gewinn-/Verluststatus offener Kontrakte nach der
Marktbewertung, den tatsächlichen Wechselkurs/ Zinssatz, der für jede
Risikoposition erreicht wurde, und die Rentabilität gegenüber der Benchmark sowie
die erwarteten Änderungen des Gesamtengagements aufgrund prognostizierter
Wechselkurs-/ Zinsschwankungen. Die Überprüfung analysiert, ob die festgelegten
Benchmarks gültig und wirksam sind, um die Risiken zu kontrollieren, was die
Markttrends sind und schließlich, ob die Gesamtstrategie funktioniert oder sich
ändern muss.

Absicherungsstrategien/ -instrumente

Ein Derivat ist ein Finanzkontrakt, dessen Wert aus dem Wert eines anderen finanziellen
Vermögenswerts abgeleitet wird, z. B. einem Aktienkurs, einem Rohstoffpreis, einem
Wechselkurs, einem Zinssatz oder sogar einem Preisindex. Die Hauptrolle von Derivaten
besteht darin, dass sie das Risiko unter den Finanzmarktteilnehmern neu verteilen und
dazu beitragen, die Finanzmärkte vollständiger zu gestalten. In diesem Abschnitt werden
die Sicherungsstrategien unter Verwendung von Derivaten beschrieben, wobei Devisen
das einzige übernommene Risiko sind.

 Vorwärts
Ein Forward ist eine maßgeschneiderte Vereinbarung zwischen zwei Parteien, einen
bestimmten Betrag einer Währung zu einem bestimmten Kurs an einem bestimmten
Datum in der Zukunft zu kaufen/verkaufen. Die Abwertung der Forderungswährung
wird durch den Verkauf eines Devisentermingeschäfts abgesichert. Wenn das Risiko
einer Währungsaufwertung besteht (wenn das Unternehmen diese Währung in
Zukunft beispielsweise für den Import kaufen muss), kann es sich absichern, indem es
die Währung vorzeitig kauft. Z. B. wenn Ril Rohöl in sechs Monaten in US-Dollar
kaufen möchte, kann es einen Terminkontrakt abschließen, um INR zu zahlen und
USD zu kaufen und einen festen Wechselkurs für INR-USD festzulegen, der nach
sechs Monaten zu zahlen ist, unabhängig vom tatsächlichen INR-Dollar-Kurs zu
diesem Zeitpunkt. In diesem Beispiel ist der Nachteil eine Aufwertung des Dollars,
die durch einen festen Terminkontrakt geschützt ist. Der Hauptvorteil eines Forward
besteht darin, dass er auf die spezifischen Bedürfnisse des Unternehmens
zugeschnitten werden kann und eine exakte Absicherung erzielt werden kann. Auf der
anderen Seite sind diese Verträge nicht marktfähig, sie können nicht an eine andere
Partei verkauft werden, wenn sie nicht mehr benötigt werden und bindend sind.

 Futures
 Ein Futures-Kontrakt ähnelt dem Terminkontrakt, ist aber liquider, da er an einer
organisierten Börse, d. h. dem Futures-Markt, gehandelt wird. Die Abwertung einer
Währung kann durch den Verkauf von Futures und die Wertsteigerung durch den
Kauf von Futures abgesichert werden. Die Vorteile von Futures sind, dass es einen
zentralen Markt für Futures gibt, der das Problem der doppelten Koinzidenz beseitigt.
Futures erfordern einen geringen Anfangsaufwand (einen Anteil am Wert der
Zukunft), mit dem mit den tatsächlichen Terminkursschwankungen erhebliche
Geldbeträge gewonnen oder verloren werden können. Dies bietet eine Art
Hebelwirkung.
 Das vorherige Beispiel für einen Terminkontrakt für Ril gilt auch hier nur, dass Ril an
eine USD-Futures-Börse gehen muss, um standardisierte Dollar-Futures in Höhe des
abzusichernden Betrags zu kaufen, da das Risiko der Aufwertung des Dollars besteht.
Wie bereits erwähnt, ist die Anpassbarkeit des Futures-Kontrakts begrenzt, d. h. es
können nur Standardgeldstückelungen anstelle der genauen Beträge gekauft werden,
die in Terminkontrakten gekauft werden.

 Optionen
 Eine Währungsoption ist ein Vertrag, der das Recht, nicht die Verpflichtung, zum
Kauf oder Verkauf einer bestimmten Menge einer Fremdwährung im Austausch für
eine andere zu einem festen Preis gibt; der so genannte Ausübungspreis oder
Ausübungspreis. Die feste Natur des Ausübungspreises reduziert die Unsicherheit
von Wechselkursänderungen und begrenzt die Verluste von offenen
Währungspositionen. Optionen eignen sich insbesondere als Absicherungsinstrument
für bedingte Cashflows, wie dies bei Bieterprozessen der Fall ist. Call-Optionen
werden verwendet, wenn das Risiko ein Aufwärtstrend des Preises (der Währung) ist,
während Put-Optionen verwendet werden, wenn das Risiko ein Abwärtstrend ist. Am
Beispiel von Ril, das in 6 Monaten Rohöl in USD kaufen muss, gibt es zwei
Szenarien, wenn Ril eine Call-Option kauft (da das Risiko ein Aufwärtstrend in
Dollar ist), dh das Recht, einen bestimmten Betrag in Dollar zu einem festen Zinssatz
an einem bestimmten Datum zu kaufen. Wenn die Wechselkursbewegung günstig ist,
d. h. der Dollar abwertet, kann Ril sie zum Kassakurs kaufen, da sie billiger geworden
sind. Im anderen Fall, wenn der Dollar gegenüber dem heutigen Kassakurs aufwertet,
kann Ril die Option ausüben, ihn zum vereinbarten Ausübungspreis zu kaufen. In
jedem Fall profitiert Ril von der Zahlung des niedrigeren Preises für den Kauf des
Dollars

 Swaps
 Ein Swap ist ein Fremdwährungsvertrag, bei dem Käufer und Verkäufer gleiche
anfängliche Nennbeträge von zwei verschiedenen Währungen zum Kassakurs
austauschen. Der Käufer und der Verkäufer tauschen während der Vertragslaufzeit
 Zinszahlungen mit festem oder variablem Zinssatz in ihren jeweiligen getauschten
Währungen um. Bei Fälligkeit wird der Kapitalbetrag effektiv zu einem
vorgegebenen Wechselkurs zurückgetauscht, so dass die Parteien ihre ursprünglichen
Währungen erhalten. Die Vorteile von Swaps bestehen darin, dass Unternehmen mit
begrenztem Appetit auf Wechselkursrisiken durch den Mechanismus von
Devisenswaps in eine teilweise oder vollständig abgesicherte Position wechseln
können, während die zugrunde liegende Kreditaufnahme intakt bleibt. Neben der
Deckung des Wechselkursrisikos ermöglichen Swaps auch die Absicherung des
variablen Zinsrisikos. Betrachten wir ein exportorientiertes Unternehmen, das einen
Swap für ein fiktives Kapital von USD 1 Mio. zu einem Wechselkurs von 42/Dollar
abgeschlossen hat.
Das Unternehmen zahlt US 6-Monats-LIBOR an die Bank und erhält 11,00% p.a. alle
6 Monate am 1. Januar & 1. Juli bis 5 Jahre. Ein solches Unternehmen hätte Gewinne
in Dollar und kann diese verwenden, um Zinsen für diese Art der Kreditaufnahme (in
Dollar statt in Rupie) zu zahlen und so seine Engagements abzusichern.

 Auslandsschulden
Auslandsschulden können zur Absicherung von Fremdwährungsrisiken verwendet
werden, indem die internationale Fischer-Effekt-Beziehung genutzt wird. Dies wird
am Beispiel eines Exporteurs demonstriert, der in wenigen Monaten einen festen
Betrag in Dollar erhalten muss. Der Exporteur droht zu verlieren, wenn die
Landeswährung in der Zwischenzeit gegenüber dieser Währung aufwertet. Um dies
abzusichern, könnte er für den gleichen Zeitraum ein Darlehen in der Fremdwährung
aufnehmen und dieses zum aktuellen Wechselkurs in die Landeswährung umrechnen.
Die Theorie versichert, dass der Gewinn, der durch die Investition des Erlöses aus
dem Darlehen erzielt wird, mit der Zinszahlung (in der Fremdwährung) für das
Darlehen übereinstimmen würde.

Auswahl der Sicherungsinstrumente

Die Literatur zur Wahl der Sicherungsinstrumente ist sehr spärlich. Unter den
verfügbaren Studien argumentieren Géczy et al. (1997), dass Währungsswaps zur
Absicherung des Auslandsschuldenrisikos kostengünstiger sind, während
Terminkontrakte zur Absicherung des Auslandsgeschäftsrisikos kostengünstiger sind.
Dies liegt daran, dass Fremdwährungsschuldenzahlungen langfristig und vorhersehbar
sind, was zum langfristigen Charakter von Währungsswap-Kontrakten passt.
Fremdwährungseinnahmen hingegen sind kurzfristig und unvorhersehbar, was dem
kurzfristigen Charakter von Terminkontrakten entspricht. Eine Umfrage von Marshall
(2000) weist auch darauf hin, dass Währungsswaps besser zur Absicherung gegen
Umrechnungsrisiken geeignet sind, während Forwards besser zur Absicherung gegen
Transaktionsrisiken geeignet sind. Diese Studie liefert auch anekdotische Beweise dafür,
dass die Preispolitik das beliebteste Mittel zur Absicherung von wirtschaftlichen
Engagements ist.

Diese Ergebnisse können jedoch für verschiedene Währungen unterschiedlich sein,

abhängig von der Sensitivität dieser Währung gegenüber verschiedenen Marktfaktoren.
Auch die Regulierung auf den Devisenmärkten verschiedener Länder kann solche
Ergebnisse verzerren.

Determinanten von Absicherungsentscheidungen

Das Management des Fremdwährungsrisikos ist, wie bisher festgestellt wurde, ein
ziemlich komplizierter Prozess. Ein Unternehmen, das einem Wechselkursrisiko
ausgesetzt ist, muss eine Strategie zu dessen Bewältigung formulieren und dabei aus
mehreren Alternativen wählen. In diesem Abschnitt wird untersucht, welche Faktoren
Unternehmen bei der Formulierung dieser Strategien berücksichtigen.

Produktion und Handel vs. Absicherungsentscheidungen

Ein wichtiges Thema für multinationale Unternehmen ist die Aufteilung des Kapitals auf
die Produktion und den Umsatz verschiedener Länder und gleichzeitig die Absicherung
ihres Engagements gegenüber den unterschiedlichen Wechselkursen. Untersuchungen in
diesem Bereich deuten darauf hin, dass die Elemente der Wechselkursunsicherheit und
die Risikobereitschaft für die Vertriebs- und Produktionsentscheidungen des
multinationalen Unternehmens irrelevant sind (Broll,1993). Nur die Umsatzfunktion und
die Produktionskosten sind zu bewerten, und die Produktions- und
Handelsentscheidungen in mehreren Ländern sind unabhängig von der
Absicherungsentscheidung.

Die Implikation dieser Unabhängigkeit besteht darin, dass das Vorhandensein von
Märkten für Sicherungsinstrumente die Komplexität der Entscheidungsfindung eines
Unternehmens erheblich reduziert, da Produktions- und Vertriebsfunktionen von der
Finanzfunktion getrennt werden können. Das Unternehmen vermeidet die Notwendigkeit,
Erwartungen über zukünftige Wechselkurse und die Formulierung von Risikopräferenzen
zu bilden, was hohe Informationskosten mit sich bringt.

Kosten der Absicherung

Die Absicherung kann über den Derivatemarkt oder über Geldmärkte (Auslandsschulden)
erfolgen. In beiden Fällen sollten die Kosten der Absicherung die Differenz zwischen
dem aus einer abgesicherten Position erhaltenen Wert und dem erhaltenen Wert sein,
wenn das Unternehmen keine Absicherung vorgenommen hat. In Gegenwart effizienter
Märkte sind die Kosten für die Absicherung auf dem Terminmarkt die Differenz
zwischen dem zukünftigen Kassakurs und dem aktuellen Terminkurs zuzüglich aller mit
dem Terminkontrakt verbundenen Transaktionskosten. Ebenso sind die erwarteten
Kosten der Absicherung am Geldmarkt die Transaktionskosten zuzüglich der Differenz
zwischen der Zinsdifferenz und dem erwarteten Wert der Differenz zwischen dem
aktuellen und dem zukünftigen Kassakurs. In effizienten Märkten sollten beide Arten der
Absicherung zu gleichen Kosten zu ähnlichen Ergebnissen führen, da Zinssätze sowie
Termin- und Kassakurse gleichzeitig ermittelt werden. Die Kosten der Absicherung
führen unter der Annahme der Effizienz an den Devisenmärkten zu reinen
Transaktionskosten. Die drei Hauptelemente dieser Transaktionskosten sind Makler- oder
Servicegebühren, die von Händlern erhoben werden, Informationskosten wie das
Abonnement von Reuter-Berichten und Nachrichtenkanälen sowie Verwaltungskosten
für das Risikomanagement.

Faktoren, die die Entscheidung zur Absicherung von Fremdwährungsrisiken

beeinflussen

Forschung im Bereich der Determinanten der Absicherung trennt die Entscheidung eines
Unternehmens zur Absicherung von der Entscheidung, wie viel abgesichert werden soll.
Es gibt schlüssige Hinweise darauf, dass Unternehmen mit größerer Größe, F&E-
Ausgaben und Wechselkursrisiken durch Außenverkäufe und Außenhandel eher Derivate
verwenden. (Allayanis und Ofek, 2001) Zuerst werden im folgenden Abschnitt die
Faktoren beschrieben, die die Entscheidung zur Absicherung beeinflussen, und dann
werden die Faktoren berücksichtigt, die den Grad der Absicherung beeinflussen.

 Feste Größe
 Die Unternehmensgröße dient als Stellvertreter für die Kosten der Absicherung oder
Skaleneffekte. Das Risikomanagement beinhaltet feste Kosten für die Einrichtung
von Computersystemen und die Schulung/Einstellung von Personal im
Devisenmanagement. Darüber hinaus könnten große Unternehmen als
kreditwürdigere Gegenparteien für Termingeschäfte oder Swapgeschäfte betrachtet
werden, wodurch ihre Kosten für die Absicherung weiter gesenkt werden. Der
Buchwert der Vermögenswerte wird als Maß für die Unternehmensgröße verwendet.

 Hebel
 Laut der Risikomanagement-Literatur haben Unternehmen mit hoher Verschuldung
einen größeren Anreiz, sich abzusichern, da dies die Wahrscheinlichkeit und damit
die erwarteten Kosten einer finanziellen Notlage verringert. Stark fremdfinanzierte
Unternehmen vermeiden Auslandsschulden als Mittel zur Absicherung und zum
Einsatz von Derivaten.
 Liquidität und Rentabilität:
 Unternehmen mit hochliquiden Vermögenswerten oder hoher Rentabilität haben
weniger Anreiz, sich abzusichern, da sie einer geringeren Wahrscheinlichkeit einer
finanziellen Notlage ausgesetzt sind. Die Liquidität wird anhand der Quick Ratio
gemessen , d. h. schnelle Vermögenswerte dividiert durch kurzfristige
Verbindlichkeiten). Die Rentabilität wird als EBIT dividiert durch das Buchvermögen
gemessen.

 Umsatzwachstum
 Das Umsatzwachstum ist ein Faktor, der die Entscheidung zur Absicherung
bestimmt, da Chancen eher vom Problem der Unterinvestition betroffen sind. Für
diese Unternehmen verringert die Absicherung die Wahrscheinlichkeit, auf externe
Finanzierungen angewiesen zu sein, was aus Gründen der Informationsasymmetrie
kostspielig ist, und ermöglicht ihnen so ein ununterbrochen hohes Wachstum. Das
Maß für das Umsatzwachstum wird anhand des geometrischen
Dreijahresdurchschnitts der jährlichen Umsatzwachstumsraten ermittelt.

In Bezug auf den Absicherungsgrad kommen Allayanis und Ofek (2001) zu dem Schluss,
dass die einzigen Determinanten für den Absicherungsgrad Exposure-Faktoren
(Auslandsumsätze und -handel) sind. Mit anderen Worten, da sich ein Unternehmen für
eine Absicherung entscheidet, wird die Entscheidung, wie viel abgesichert werden soll,
ausschließlich von seinem Engagement in Fremdwährungsbewegungen beeinflusst.

In dieser Diskussion wird hervorgehoben, wie Risikomanagementsysteme entsprechend

den Merkmalen des Unternehmens, den Absicherungskosten, der Art der
Geschäftstätigkeit, den steuerlichen Erwägungen, den regulatorischen Anforderungen
usw. geändert werden müssen. Im nächsten Abschnitt werden diese Probleme im
indischen Kontext und im regulatorischen Umfeld diskutiert.