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zeigt evtl. Pro-

bleme beim
Text an
 moneyeditorial

EDITORIAL

Billiger wohnen mit

weniger Steuern

noch nie war Bauen so teuer wie heute. Das liegt nicht nur an den von der Inflation
getriebenen höheren Material- und Personalkosten. Auch der Staat treibt die Kos-
ten mit einem Wust an Bauvorschriften nach oben. Das fängt beim Brandschutz und
HANS-PETER SIEBENHAAR
hört beim Dämmen auf. Nicht alle energetischen Vorschriften machen aber überall
Mitglied der Chefredaktion
Sinn. Zurecht warnte der italienische Architekt Matteo Thun vor Kurzem, dass sich FOCUS MONEY
Deutschland längst in den Händen der Dämm-Mafia befände. Was tun?
Um die wachsende Wohnungsnot zu lindern und Eigentum erschwinglicher zu
machen, müssen nicht nur Bauschriften schleunigst vereinfacht werden, sondern
auch die Steuerpolitik rund um das Wohnen grundsätzlich geändert werden. Nach
Schätzungen von Marktteilnehmern machen die Steuern rund ein Drittel der Kos-
ten eines neugebauten Hauses oder einer Wohnung aus. Das sind beispielsweise die
Mehrwertsteuer von 19 Prozent und die Grunderwerbssteuer von 6,5 Prozent. Aber
auch der Erhalt der eigenen Immobilien wird zunehmend zur pekuniären Qual. Da-
für sorgt die Reform der Grundsteuer. Städte und Gemeinden werden ab dem Jahr
2025 über steigende Hebesätze noch mehr Geld von Eigentümern kassieren.
Versprochen war vom damaligen Finanzminister und heutigen Kanzler Olaf Scholz
hingegen, die Grundsteuerreform werde den Bürger nicht mehr kosten- im Bürokra-
tendeutsch aufkommensneutral. Nach Berechnungen der Wirtschaftsprüfungsge-
sellschaft EY ist der Hebesatz bereits im Jahr 2022 um rund fünf Prozent gestiegen.
Warum wird statt die Grundsteuer zu erhöhen, nicht bei aufgeblähten Verwaltungs-
apparaten gespart, die digitalisierte Administration vorangetrieben und auf über-
flüssige Investitionen verzichtet? 12 Monate lesen,
Deutschland befindet sich in einer dramatischen Situation. Nach Schätzungen der 9 Monate bezahlen
Wohnungswirtschaft werden jährlich 700 000 Wohnungen gebraucht. Die Bundes-
regierung hat 400 000 versprochen. Tatsächlich werden aber nur 200 000 entste- Liebe Leserinnen und Leser,
hen. Um Bauen preiswerter zu machen, müssen die Herstellungs- und Erhaltungs-
kosten runter. Eine Abschaffung der Grunderwerbssteuer und eine deutliche wussten Sie schon, dass Sie als Digital-
Reduzierung der Mehrwertsteuer rund um das Bauen sind das Gebot der Stunde, um Abonnent FOCUS MONEY einen Tag
die sich abzeichnende Katastrophe auf dem Wohnungsmarkt noch abzuwenden. Die früher, bereits dienstags ab 8:00 Uhr
Zeit für falsche Versprechen der Regierenden ist abgelaufen. Nur wenn genügend lesen können? Für unser Kombi-Angebot
leistbarer Wohnraum zur Verfügung steht, wird es auch genügend Fachkräfte aus Print und Digital bezahlen Sie aktuell
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FOCUS MONEY 34/2023 3

 moneyinhalt
16. AUGUST 2023 www.money.de

12
25 Geheimtipps
Sie sind wachstumsstark,
versprechen teils enorme
Kurspotenziale von bis zu 400
Prozent – und kaum einer
kennt sie. Hier kommen
unsere 25 Geheimtipps für
Anleger. Aber, Psst!

moneykompakt 9 Wärmepumpen: Warum es Immer

6 Novo Nordisk: Der Siegeszug der
Abnehmprodukte
7 Das kaufe ich jetzt: Bei Walt
Disney auf den Turnaround wetten
7 Chart der Woche: So steht es um
die Lieferketten
7 Hit & Shit: Berkshire Hathaway
Top, Wework Flop
8 Zinsradar: Ratenkredite und
Annuitätendarlehen im Check
8 Investmentampel: So viel Geld
floß im Juli in ETFs
9 Markt-Monitor: Geht Melonis
Rüffelsteuer nach hinten los?
weniger Förderanträge gibt
10 Weniger Aktienrückkäufe: Die
Folge für US-Börsen
11 US-Schulden: Die 900-Milliarden-
Dollar-Marke ist überschritten
11 Siemens: Dax-Konzern vor
massiven Problemen
moneytitel
12 Geheimtipps: 25 kaum bekannte
Aktien mit satten Renditechancen
14 Hawkins: Düngemittelhersteller
auf Wachstumskurs
15 Carparts.com: Auch bei Auto-
teilen boomt der Online-Handel
15 Hillcrest Energy: Hier lauern 400
Prozent Kurspotenzial
16 Chart Industries: Der LNG-Boom
beflügelt den Anlagebauer
16 Itron: Smarte Lösungen fürs
Energesparen
17 Meyer Burger Technology: Das
macht den Solarzellenhersteller so
besonders
18 E.L.F Beauty: Kosmetikkonzern
auf dem Vormarsch
19 Cinta: Sicheres Geschäftsmodell,
wenig Konkurrenz
19 Schoeller-Beckmann: Bohrspezi-
alist mit kluger Zukunftsstrategie
20 Trendthema KI: Vier eher
unbekannte Profiteure
22 Signify: Strahlende Chancen für
antizyklische Anleger
23 Equinix: Eine Perle für Dividen-
denjäger
23 Darktrace: Innovationsschmiede
für Cybersecurity
24 Subsea 7: Die Energiewende
sorgt immer mehr für Rückenwind
24 Vallourec: Die Geschäfte des
Rohrherstellers kommen wieder
ins Laufen

44 „In fünf Jahren werden viele sagen: Hätte man

damals nur Wohnimmobilien gekauft. “
ROLF BUCH, CEO VONOVIA

4 Titel Illustrationen: iStock Composing: FOCUS MONEY FOCUS MONEY 34/2023

 62
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25 Bawag: Schnäppchen mit sich d ich. Langsa s Jahr
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lukrativer Dividende allem r Konzern w erholt
die ne ieder.
Fokus ue Str Vor
a at
26 Extreme Network: Auf dem Weg Produ uf margens egie, den
k t
zum nächsten Tenbagger? Früch te zu setzte arke
27 Tractor Supply: Bewährtes te zu t n, sch
auch d rag ein
Geschäftsmodell ie Akt en. Zieht je t
ie nac tzt
h?
27 Crowdstrike: Die Cybersecurity-
Plattform peilt alte Hochs an
28 Agnico-Eagle Mines: Goldmine
mit Verdopplungspotenzial
28 GXO Logistics: Der größte Pure
Player der Welt erholt sich 43 Kolumne: Ken Fisher über KI als dswanlegerschutz
Investmentchance
29 Emcor Group Gutes Gewissen,
steigende Kurse 44 Interview: Vonovia-Chef Wolf 67 Anlegerschutz: Fonds und das
Buch im Gespräch Greenwashing
30 Interview: Frank Fischer
erklärt, wie Anleger sich jetzt 48 Squeeze-Out: Bei Abfindungen 68 Marktplatz: Gutes für Genießer
positionieren sollten mitverdienen 68 Geburtstag: An diesen Orten gibt
52 Exportweltmeister: Vier es Extras für Geburtstagskinder
moneymarkets Durchstarter der deutschen
Paradekategorie moneyservice
34 China: Frischer Wind aus dem 55 Chartsignal der Woche: Warn-
Reich der Mitte signal beim Dax? 72 Rechtsschutz: Die fairsten
38 Kupfer: Mit diesen Investments Versicherer
56 Economist: Die heikle Lage der
profitieren Sie vom Boom deutschen Automobilindustrie 76 Altersvorsorge: Die besten
42 Lululemon Starke Marke, starke Anbieter im Vergleich
59 Musterdepot: Wie Jaensch,
Margen Fischer und Sperch jetzt handeln
60 Consumer Health: Attraktive
moneyanalyse
Newcomer 81 Fonds
62 Leifheit: Schafft die Aktie jetzt die 82 Deutsche Aktien
Trendwende?
90 Internationale Aktien
96 ETFs
moneydigital 97 Zertifikate
63 Mission Money: Amundi-CIO
Thomas Kruse im Interview moneyrubriken
63 Kleingeldhelden: Diese Aktien
lässt „Barbenheimer“ steigen 3 Editorial
64 Aktienanalyse: Ist Amazon 80 Leserbriefe – Impressum
wieder ein Kauf? 98 Termine

60 34
Attraktive Nebenbuhler Frischer Wind
Johnson & Johnson hat die Consu-
China will die Wirtschaft mit
mer-Health-Tochter Kenvue abge-
zahlreichen Maßnahmen
spalten. Bei der Konkurrenz dürfte für
ankurbeln. Einige Aktien aus
Anleger allerdings deutlich mehr zu
dem Reich der Mitte könnten
holen sein.
sich als Nutznießer dieser
Entwicklungen erweisen.

FOCUS MONEY 34/2023 Fotos: C. Moritz/Vonovia, Leifheit, Adobe Stock, Bloomberg. Illustrationen: iStock Composing: FOCUS MONEY 5
moneykompakt
PATIENTENGESPRÄCH: In
den USA muss Novo die
Abgabe von Wegovy wegen
Lieferproblemen beschränken

Märkte
DAX
15 932,90 Pkt.
–0,11%
MDAX
28 277,56 Pkt.
+0,89%
SDAX
13 390,83 Pkt.
–0,67%
TecDAX
3156,02 Pkt.
–0,18%
Dow Jones
35 176,15 Pkt. PHARMA
–0,84%
S&P 500
4468,83 Pkt.
Ein Markt der Superlative
–1,10%
Nasdaq 100
Nach den neuesten Studiendaten von Novo Nordisk könnten Abnehm-Medikamente
15 128,84 Pkt. die erfolgreichsten Produkte in der Geschichte der Pharmaindustrie werden
–1,81%
DER DÄNISCHE PHARMAKONZERN Novo Nordisk hat den Ausblick für das Gesamtjahr angehoben und
Euro Stoxx 50
ist auf dem besten Weg, den Luxusriesen LVMH als rechnet nun mit einem Umsatzwachstum von 27 bis
4358,84 Pkt.
größtes Unternehmen Europas nach Börsenwert ab- 33 Prozent und einem Anstieg des operativen
+0,49%
zulösen. Novos Marktkapitalisierung übertrifft nach Gewinns von 31 bis 37 Prozent.
SMI dem jüngsten Kursschub mit rund 380 Milliarden Euro Der Kursanstieg lasse jetzt „nur noch wenig Raum
11 139,06 Pkt. bereits das Bruttoinlandsprodukt von Dänemark. für negative Überraschungen“, warnte Morningstar-
+0,28% Grund für die Rally ist das Ergebnis einer Studie, wo- Analysten Karen Anderson. Wenn Novo Nordisk sei-
nach Novos Abnehmspritze Wegovy bei Anwendern ne Produktionsprobleme nicht in den Griff bekommt,
Nikkei 225 mit Übergewicht und Herz-Kreislaufproblemen nicht dürften Investoren ihre Gewinne mitnehmen – und
32 473,65 Pkt. nur die Pfunde schwinden lässt, sondern auch das Ri- Konkurrenten, allen voran Eli Lilly, profitieren. Rund
+0,68% siko für Herzinfarkt oder Schlaganfall um 20 Prozent 40 weitere Unternehmen arbeiten ebenfalls an Ab-
verringert (siehe auch Ausgabe 30/23). Solche mess- nehm-Medikamenten. „Der Markt ist groß genug für
Euro baren gesundheitlichen Vorteile gelten als Grundlage viele Hersteller, aber aktuell gehen wir davon aus,
1,09945 US-$ dafür, dass Krankenversicherungen das Medikament dass Lilly und Novo ihn erst einmal dominieren wer-
–0,09% in Zukunft bezahlen. Die Kostenübernahme dürfte den“, sagte Terence McManus, Portfoliomanager des
den Umsatz mit Wegovy weiter ankurbeln. Bellevue Diversified Healthcare Fonds, kürzlich ge-
Bitcoin
Bereits jetzt kann Novo Nordisk die Nachfrage genüber FOCUS MONEY. Die Investmentbank Jeffe-
29 387,80 US-$
nicht decken – und verdient prächtig: Im zweiten ries prognostiziert, dass die Produktkategorie ein
+0,77%
Quartal stieg der Gewinn vor Zinsen und Steuern Marktvolumen von bis zu 150 Milliarden Dollar er-
Wochenveränderung von Montag,
7. August 2023, Handelsbeginn,
(Ebit) um 30 Prozent auf 23,9 Milliarden Dänische reichen wird, und damit zur erfolgreichsten Medika-
bis Freitag, 11. August 2023,
09:50 Uhr.
Kronen (3,2 Milliarden Euro). Die operative Marge mentenklasse in der Geschichte der Pharmaindust-
Quelle: liegt bei 44 Prozent. CEO Lars Fruergaard Jorgensen rie avanciert.  JGR

6 Fotos: iStock, Novo Nordisk FOCUS MONEY 34/2023

 ANDREAS KÖRNER,
REDAKTEUR
FOCUS MONEY
DAS KAUFE ICH JETZT

Walt Disney: Wendewette mit einer Ikone BERKSHIRE HATHAWAY

Aktuell versucht die Aktie des US-Un- Jahr seinen 100. Geburtstag – und
terhaltungsklassikers eine Bodenbil- hat seither schon viele Krisen über- Jongliert mit Billionen
dung auf dem Niveau des 2020er- standen sowie immer wieder neue
Warren Buffett, Milliardär und Börsenle-
Tiefs. Die Chancen, dass dies gelingt Geschäftsfelder erschlossen.
gende, stellte mit seinem Investmentve-
und dann wieder höhere Notierun- Die Analysten jedenfalls sind opti-
hikel Berkshire Hathaway einen Rekord
gen folgen, stehen nicht schlecht. mistisch und erwarten eine Steige-
auf: Zum ersten Mal übersteigt der Wert
Klar, für die Verluste von fast 60 Pro- rung des Gewinns pro Aktie von dies-
der Konzernaktiva die Billionen-Dollar-
zent gibt es Gründe. So läuft das jährig 2,11 Dollar auf 4,36 Dollar im
Grenze. Per Ende Juni 2023 waren die
Streaminggeschäft schlechter als er- Jahr 2024. Ein Kurstreiber könnte
Gesamtaktiva 1,041573 Billionen US-Dol-
hofft, da der Coronaboom abebbt, auch die – von manchen Experten er-
lar wert, umgerechnet 954 Milliarden
und einige Filme brachten nicht den wartete – Wiederaufnahme von Divi-
Euro. Börsen-Highflyer Apple, ein großer
erhofften Erfolg. Aber das Manage- dendenzahlungen sein, die seit 2020
Posten im Buffett-Portfolio, trug mit sei-
ment hat Gegenmaßnahmen ergrif- ausgesetztsind (ISIN:US2546871060).
ner Aktienkursentwicklung kräftig dazu
fen. Der Bereich Themenparks, der
bei. Mit 364,63 Dollar erreichte die B-Ak-
rund ein Drittel der Umsätze aus- Walt Disney
tie von Berkshire Hathaway denn auch
macht, soll gestärkt werden. Schon Aktienkurs in Euro 200 ein neues Allzeithoch und übersprang
jetzt profitiert er von der nach Coro-
den alten Höchststand (359 Dollar) vom
na wieder gestiegenen Reiselust der 160 Frühjahr 2022. FOCUS-MONEY-Urteil:
Kunden. Im Streaminggeschäft wird
Der positive Trend sollte anhalten.
die Kostenstruktur verbessert und 120

HIT SHIT
insgesamt wird eine effizientere Nut-
zung der Inhalte angestrebt. 80
Und: Walt Disney wurde bereits 1923 2019 20 21 22 2023
gegründet – feiert also in diesem Quelle: Bloomberg

In Fällen, in denen der Autor selbst in die hier vorgestellten Anlageinstrumente investiert, erfolgt das frühestens zwei Wochen nach Publikation

CHART DER WOCHE WEWORK

Kein Druck auf den Ketten Kämpft ums Überleben

Um sein Fortbestehen bangt der kriseln-
Seit Corona sind die internationalen Lieferketten und der Druck, dem diese
de amerikanische Bürovermieter We-
durch Krisen ausgesetzt sind, in das Bewusstsein der breiteren Öffentlich-
work. Das früher so gehypte Start-up hat
keit gerückt. Der GSCPI soll diesen Druck auf Basis verschiedener Messgrö-
nach eigener Aussage angesichts tiefro-
ßen wie Produktpreise in den USA und der Euro-Zone quantifizieren. Nach
ter Bilanzen und hohem Finanzbedarf
den letzten Hochpunkten durch Corona und den Ukrainekrieg hat sich aktu-
„erhebliche Zweifel“ an der künftigen
ell die Lage entspannt. Der Index liegt auch im Juli deutlich unter seinem
Existenz des Konzerns. Um eine Insol-
langjährigen Durchschnitt, den die Nulllinie darstellt. OF
venz abzuwenden, sollen Verträge neu
Global Supply Chain Pressure Index (GSCPI) Saldo in Punkten verhandelt, Kosten massiv gesenkt und
frisches Geld besorgt werden. Um das
Lieferketten unter hohem Druck
4 einst heillos überbewertete Unterneh-
men machten Anleger und Investoren
3
angesichts von Milliardenverlusten seit
2 langem einen großen Bogen. Der katas-
1 trophale Absturz der Aktie des Büroan-
bieters ist ein mahnendes Beispiel für die
0 Immobilienbranche.
–1
Lieferketten sind entspannt –2
2011 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 2023
Quelle: Bloomberg

FOCUS MONEY 34/2023 7

moneykompakt

Der Juli zählte für Aktien-ETF-Anle-

INVESTMENT-AMPEL
ZiNSRADAR ger erneut zu den Top-Monaten.
Grund war eine Reihe von Inflations-
Big Techs locken zahlen, die niedriger ausfielen als er-
wartet. Vor allem die USA überrasch-

ETF-Anleger tenpositiv.DerbreiteUS-Aktienindex
S&P 500 setzte dabei seinen Auf-
Ratenkredite Kreditsumme 5.000 Euro wärtstrend fort und erzielte den fünf-
Zinssätze effektiv in % p.a. ten Monat in Folge ein Plus. Im Juli
Laufzeit in Monaten Zinsen Einschätzung für die kommenden floss so viel Anlagekapital in US-Ak-
Anbieterauswahl 36 in Euro 1–3 Monate durch CIO Office DWS tien-ETFs wie noch nie in diesem
EthikBank 5,14 396,76 Jahr. „Dazu dürfte auch die hohe
Wertentwickl. schlechter –2 %,
Ikano Bank1 5,49 423,76 Nettomittelabflüsse aus ETFs Nachfrage nach Aktien der US-Big-
Bank of Scotland1 6,01 463,72 in Europa > 100 Mio. Euro, tech-Firmen beigetragen haben, die
Deutsche Skatbank1 6,06 467,68 Anlageausblick negativ im schwierigen Umfeld über starke
SWK Süd-West-Kreditbank1 6,79 523,84 Wertentwickl. –2 % bis 2 %, Preismacht verfügen und vom Inter-
SKG Bank1 6,95 536,44 Nettomittelflüsse in ETFs in
Europa von –100 Mio. Euro
esse an KI profitieren“, sagt Ferat Öz-
Volkswagen Bank1 6,99 539,32 bis 100 Mio. Euro, türk von DWS Xtrackers. Großes In-
Hypovereinsbank1 6,99 539,32 Anlageausblick neutral teresse bestand zudem an ETFs, die
ING1 7,09 547,24 Wertentwickl. besser 2 %, breit gestreut in weltweite Industrie-
DKB Deutsche Kreditbank 7,29 562,72 Nettomittelzuflüsse in ETFs länderaktien und – im Rentenbereich
in Europa > 100 Mio. Euro,
Oyak Anker Bank1 7,29 562,72 Anlageausblick positiv – in US-Bonds investieren. JM
Norisbank1 7,90 609,52
Santander1 7,99 616,72 Kategorie Wertentwicklung ETF-Mittelflüsse im Investment­
im Juli in % Juli in Mio. Euro ausblick
Postbank1 8,77 676,84 für 1–3
Creditplus-Bank1 8,99 693,76 Monate
Deutsche Bank1 9,54 736,24 Aktien Industrieländer
Schlechtester Anbieter1 14,25 1.099,48 Aktien Industrieländer weltweit ● 3,36% ● 2 766,00 ●
1
bonitätsabhängig
Aktien Deutschland ● 1,85% ● -188,00 ●
Aktien Großbritannien ● 2,35% ● 118,00 ●
Trend beim Ratenkredit: steigend
Quelle: Angaben ohne Gewähr Stand: 10.08.2023 Aktien Schweiz ● 0,01% ● 359,00 ●
Aktien Euro-Zone ● 1,74% ● -95,00 ●
Aktien Europa 2,14% -931,00
Annuitätendarlehen ● ● ●
Aktien USA ● 3,18% ● 3 763,00 ●
350.000 Euro Kreditsumme Nominal Zins,
3,5% Anfangstilgung, 80% Beleihung Aktien Japan ● -0,04% ● 199,00 ●
Aktien Schwellenländer
Laufzeit in Jahren
Anbieterauswahl 15 Rate* Aktien Schwellenländer weltweit ● 6,23% ● 470,00 ●
Targobank 3,67 2.091,25 Aktien Asien ex Japan ● 6,13% ● -75,00 ●
Sparda-Bank Hessen 3,78 2.123,33 Aktien China ● 6,82% ● -98,00 ●
Sparda-Bank West 3,85 2.143,75 Renten
PSD Bank West 3,89 2.155,42 Staatsanleihen Deutschland ● -0,32% ● 448,00 ●
PSD Bank Nürnberg 3,89 2.155,42 Unternehmensanl. USD Investment-Grade ● 0,25% ● 820,00 ●
Debeka Bausparkasse 3,93 2.167,08 Unternehmensanl. USD High Yield ● 1,30% ● 63,00 ●
Santander 3,95 2.172,92
Staatsanleihen USA ● -0,41% ● 1 868,00 ●
1822direkt 3,96 2.175,83
Unternehmensanl. Europa Investment-Grade ● 1,05% ● 490,00 ●
PSD Bank RheinNeckarSaar 3,99 2.184,58
Sparda-Bank BW 4,04 2.199,17 Unternehmensanl. Europa High Yield ● 1,47% ● 477,00 ●
DEVK 4,05 2.202,08 Staatsanleihen Schwellenländer ● 2,25% ● 814,00 ●
ING 4,06 2.205,00 Staatsanleihen weltweit ● -0,86% ● 259,00 ●
Allianz 4,25 2.260,42 Geldmarkt
Postbank 4,51 2.336,25 Geldmarkt Euro ● 0,30% ● 675,00 ●
Deutsche Bank 4,58 2.356,67 Geldmarkt US-Dollar ● 0,44% ● 22,00 ●
Quelle: CIO Office DWS

PSD Bank Hessen-Thüringen 4,82 2.426,67 Rohstoffe

Monatlich in Euro, ohne Berücksichtigung von Gebühren
* Rohstoffkorb ● 6,68% ● 366,00 ●
Trend beim Baugeld: stagnierend Gold ● 2,32% ● -1 146,00 ●
Quelle: Angaben ohne Gewähr Stand: 10.08.2023 Die Darstellung „grün“ bedeutet nicht, dass die DWS eine Investition in diese Kategorie empfiehlt.

8 Fotos: iStock, Novo Nordisk FOCUS MONEY 34/2023

UNICREDIT: Die Sondersteuer auf italieni-
sche Banken schockierte die Branche
JENS MASUHR,
REDAKTEUR
MABUSES MARKT-MONITOR FOCUS MONEY
Schuss nach hinten
Bravo, signora Meloni? Nach Mei- etwa zwei Milliarden Euro an Gewinn –
nung ihrer Wähler hat es Italiens deutlich weniger als das, was sie gera-
rechtspopulistische Ministerpräsiden- de an Börsenwert einbüßen (Kursminus
tin den Banken gezeigt. Weil die Fi- bis zu zwölf Prozent). Zweitens schlägt
nanzinstitute die höheren Zinsen der die Meloni-Steuer aufs Eigenkapital der
Europäischen Zentralbank (EZB) nutz- Banken durch, das zur Unterlegung von
ten, um höhere Gewinne aus dem Kre- Krediten benötigt wird. Allein dadurch
ditgeschäft zu erzielen, ohne die Ein- kommen die Institute in Versuchung,
lagen der Kunden entsprechend zu die Kreditvergabe einzuschränken. Drit-
begünstigen, sollen die Banken nun tens: Die Aktion zeigt, wie wenig
über eine einmalige „Übergewinn- Zuspruch der Bankensektor durch die
steuer“ von 40 Prozent bluten. Die Ein- Regierung hat – für die Ratingagentu-
nahmen sollen angeblich denjenigen ren ein wichtiges Kriterium zur Beurtei-
Bürgern zugutekommen, die unter der lung der Bonität. Droht den Instituten
EZB-Politik besonders gelitten haben. eine Herunterstufung werden sich die
Die Anhänger der Rechtsregierung ju- Kapitalbeschaffungskosten erhöhen –
beln. Die Frage ist nur, wie lange. ein weiteres Motiv, um die Kreditverga-
Ganz abgesehen davon, dass die be zu drosseln. Fatal vor allem, weil die
Steuermehreinnahmen von geschätzt Wirtschaft Italiens – wie in anderen Län-
rund drei Milliarden Euro – gemessen dern der Europäischen Union (EU) auch
am Jahressteueraufkommen in 2022 – entscheidend vom Bankensystem ab-
– mit 0,04 Prozent den berühmten hängt. Apropos: „Monkey see, monkey
Tropfen im Ozean ausmachen: Die Fol- do“, lautet ein Börsenspruch. Heißt: Der
gen von Melonis populistischer Aktion Affe sieht etwas und ahmt es nach.
könnten schwerwiegend sein. Wenn andere rechte EU-Länder dem
Erstens kostet die Sondersteuer die Beispiel Italiens folgen, dürfte das dicke
Banken laut Expertenschätzungen Ende noch kommen. JM
Italienische Banken
Beben im Bankensektor prozentuale Entwicklung
seit 30.6.2023
Die Pläne einer Übergewinn-
steuer auf die Gewinne schick- Banca Fineco
ten die Aktien italienischer Ban-
UniCredit
ken auf Talfahrt. Die Papiere von
Fineco Bank, Intesa Sanpaolo
und Unicredit fielen zwischen Intesa Sanpaolo
sieben und zwölf Prozent.
30.6. 7.7. 14.7. 21.7. 28.7. 4.8. 11.8.
FOCUS MONEY 34/2023 Foto: Bloomberg
HEIZUNG
Hype abgeflacht
Der Run scheint vorüber. Im ersten Halb-
jahr 2023 wurden nur 48 804 Anträge zur
finanziellen Förderung einer Wärmepum-
pe gestellt, bilanziert das Bundesamt für
Wirtschaft und Ausfuhrkontrolle. Im sel-
ben Zeitraum des Vorjahres waren es noch
gut doppelt so viele Anfragen (97 766).
Aus Sicht des Bundesverbands Wärme-
pumpe (BWP) sei der Rückgang der Unsi-
cherheit der Bürger im Hinblick auf die
künftige Förderung von Heizungs-Wärme-
pumpen und fehlenden Anreizen geschul-
det. Die von der Bundesregierung im Rah-
men des Gebäudeenergiegesetzes (GEG) in
Aussicht gestellten Fördersätze von 30 bis
zu 70 Prozent der Investitionssumme sei-
en zwar ein gutes Zeichen, so der BWP. An-
dererseits warteten viele Verbraucher jetzt
erst einmal ab, wie die Förderkonditionen
konkret aussehen werden. Zumal der Bun-
destag erst nach der Sommerpause im Sep-
tember über das GEG abstimmen wird.
Der BWP erwartet nun von der Ampel-Re-
gierung, dass diese „die Konditionen der
Förderung klarstellt und Maßnahmen er-
greift, um Attentismus (Untätigkeit) zu ver-
meiden“. Dazu gehöre unter anderem eine
Wahlmöglichkeit für Hauseigentümer, auch
bei einem Fördergesuch im Rahmen der ak-
tuell gültigen Richtlinie später auf Antrag
in die – eventuell besseren – Bedingungen
der neuen Richtlinie wechseln zu können.
Tipp: Wer bereits mit neuer Wärmepum-
pe das Heim beheizt, sollte jetzt zu Wärme-
pumpen-Strom wechseln, um zu sparen:
Während die Kilowattstunde (kWh) Haus-
haltsstrom Neukunden derzeit im Schnitt
rund 30 Cent kostet, schlägt Wärmepum-
pen-Strom laut Verivox nur mit durch-
schnittlich 26 Cent pro kWh zu Buche.
Voraussetzung für einen Wechsel ist, dass
der heimische Anschluss unterbrechbar ist.
Das ist der Fall, wenn der Wärmestrom über
einen separaten Zähler gemessen wird.
Haushalte mit einer effizienten Wärme-
+10
pumpe (Jahresarbeitszahl 4) benötigen für
+6 20 000 kWh Wärme rund 5000 kWh Wär-
mepumpen-Strom. Damit die Pumpe um-
+2
Quelle: Bloomberg
weltfreundlich läuft, sollte der Hausherr zu
–2
Öko-Strom greifen. Den jeweils günstigs-
–6 ten Tarif finden Verbraucher unter www.
verivox.de/heizstrom/waermepumpe. TS
9
moneykompakt

RÜCKKÄUFE & CO.

Das Geld für die

Börsen wird knapper
Weniger Aktienrückkäufe, schärfere Kreditregeln, Notenbank- TAKTGEBER: Die US-Börsen geben auch
für andere Märkte den Trend vor – und an
bilanzabbau: Nach Jahren hoher Liquidität geht der Zufluss der Wall Street stecken Unternehmen nur
noch wenig Bares in eigene Aktien
frischer Mittel an die Finanzmärkte massiv zurück

Beim wichtigsten und wertvollsten Aktienindex der Welt,
dem Standard & Poor‘s 500 (S&P) aus den USA, ist die Zahl der
Aktien, die Unternehmen infolge von Rückkäufen vom Markt
nehmen, deutlich gesunken. Ausgedrückt als Anteil der ge-
samten Marktkapitalisierung des Index fiel der Wert von zu-
letzt mehr als sechs Prozent auf unter ein Prozent. Das hat die
US-Großbank Morgan Stanley errechnet (siehe Chart). Damit
liegt er sogar unter dem langjährigen Durchschnitt von etwa
zwei Prozent. Deutlich niedrigere Werte wurden nur während
der Finanzkrise (2008) und im ersten Coronaausverkauf 2020
erreicht. Werden eigene Aktien von Firmen von der Börse ge-
nommen, sinkt die Zahl der verbleibenden, frei notierten An-
teile. Das wiederum verbessert Kennzahlen wie den Gewinn
US-Aktienrückkäufe
Nettoanteil an der S&P-Marktkapitalisierung, in Prozent
Durchschnitt
2000 05 10 15
Quelle: Morgan Stanley, Finanzwoche
Index der globalen Liquidität
6-Monats-Veränderung in Prozent
2013 14 15 16 17 18 19 20
Quelle: Berenberg Research, Finanzwoche
je Aktie, da sich der Konzerngewinn auf weniger umlaufende
Anteile verteilt. Folge: Der Aktienkurs zieht tendenziell an.
Nach dem jüngsten Rückgang aber fallen Aktienrückkäufe
(englisch: „Buybacks“) als Kurstreiber für Dividendenwerte
weitgehend aus. Schlimmer noch: Die sinkenden Mittel für die
Buybacks sind keineswegs der einzige Faktor, der die jahrelang
üppige Finanzausstattung an den Börsen nun markant
verringert.
Bei der Pullacher Fondsgesellschaft DJE Kapital AG verweist
man darauf, dass auch die Notenbanken ihre Bilanzen weiter
verkleinern, was dem Markt zusätzlich Mittel entzieht (Stich-
wort: „Quantitative Tightening“). So plane allein die Europäi-
sche Zentralbank bis Juni 2024 den Entzug von 333 Milliar-
den Euro. Das seien jeden Monat rund 30 Milliarden Euro.
In den USA kommt laut DJE hinzu, dass „die US-Zentral-
bank die Konsumenten während der Corona-Krise mit fünf
Billionen Dollar fiskalpolitischen Zuwendungen (Folge waren
10 neue Hochs der Staatsverschuldung) unterstützt hatte, die in-
zwischen aber weitestgehend aufgebraucht sind“. Weniger
6
Geld bei den Haushalten bedeutet aber auch, dass diese weni-
2
ger in Anlagen wie Dividendenwerte stecken können.
Vonseiten der Geschäftsbanken droht der Börse ebenfalls
–2 Ungemach. Die Kreditinstitute in der Eurozone haben ihre Be-
dingungen für die Kreditvergabe deutlich verschärft. Laut ei-
–6 ner Umfrage der Europäischen Zentralbank (EZB) fiel die Straf-
2020 23 fung bei Unternehmenskrediten so stark aus wie seit der
Euro-Schuldenkrise 2011 nicht mehr. Die Bedingungen für
Verbraucher- und Baukredite wurden ebenfalls deutlich stren-
ger. Ähnliches gilt für die global größte Volkswirtschaft USA.
Auch deshalb landen letztlich weniger Mittel bei Aktien.
Schon jetzt zeigt sich das am deutlichen Rückgang des glo-
10 balen Liquiditätsindex, den die Hamburger Privatbank Beren-
berg regelmäßig für die weltweit wichtigsten Finanzplätze be-
5 rechnet (siehe Chart).
Diese Gemengelage könnte – gerade in den traditionell tur-
0
bulenteren Spätsommermonaten – zu Korrekturen an den Ak-
–5 tienmärkten führen oder diese zumindest verstärken „Wenn
kein Geld da ist, können keine Aktien gekauft werden, egal wie
–10 günstig sie auch sein mögen“, bilanziert nüchtern der Routi-
21 22 2023 nier Jens Ehrhardt, Gründer und Chef der DJE Kapital AG, der
zu monetären Faktoren an der Börse promoviert hat. KÖ

10 Foto: Bloomberg FOCUS MONEY 34/2023

 US-SCHULDEN
Eine Billion Dollar
Im ersten Quartal dieses Jahres ist es passiert – nach
Angaben der St. Louis Fed haben die Zinszahlungen der
Regierung erstmals in der Geschichte der USA die Mar-
ke von 900 Milliarden Dollar überschritten. Damit
begannen die Wetten, wann Washington mehr als eine
Billion Dollar für Zinszahlungen ausgeben müsse. Ein
Quartal später waren es 970 Milliarden Dollar, ein
Anstieg um rund 41 Milliarden. Es fehlte nur noch eine
Milliarde Dollar, und die Höhe der Zinszahlungen hätten
den Verteidigungsausgaben entsprochen.
Dabei sind noch nicht einmal die absoluten Zahlen das
Problem, sondern die Geschwindigkeit des Anstiegs. Im
Vergleich zum ersten Quartal 2021 stiegen die Zinsaus-
gaben um knapp 61 Prozent, die Verteidigungsausga-
ben dagegen nur um acht Prozent. Der Schuldige für
den Anstieg der Zinszahlungen ist schnell gefunden: Die
Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen lag Ende 2021
bei 1,50 Prozent, aktuell sind es knapp vier Prozent.
Washington müsste für neue Schulden also fast das Drei-
fache an Zinsen zahlen. Ein solches Szenario führt im
Internet zu den kühnsten Berechnungen. Bei derart
hohen Renditen könnten die Ausgaben für Zinszah-
lungen schon Mitte nächsten Jahres 1,3 Billionen Dollar
erreichen.
Auf der Internetseite www.usdebtclock.org finden
Interessierte Echtzeitdaten zu den Schuldenquoten. Der-
zeit beträgt die US-Staatsverschuldung 32,692 Billionen
Dollar oder 97 527 Dollar pro Einwohner.  DR
Staatsausgaben der USA
in Milliarden US-Dollar
Ausgaben für Verteidigung
Ausgaben für Zinszahlungen
2000 05 10 15 2020
Quelle: Bloomberg
US-DOLLAR: Zahlungen
für Schuldzinsen um 60
Prozent gestiegen
FOCUS MONEY 34/2023
SIEMENS
China belastet
Der Konzern kämpft mit sinkendem Auftragsbe-
stand in der Automatisierungssparte und leidet
unter den Problemen von Siemens Energy
Ende der Bonanza. Die schwache Konjunktur in China und
das Sorgenkind Siemens Energy belasten den Münchener
Technologiekonzern. Bei der Siemens AG brach der Auftrags-
bestand in der Automatisierungssparte Digital Industries im
dritten Quartal des Geschäftsjahres 2023/24 um 35 Prozent
ein. CEO Roland Busch sagte: „In China erholt sich der Markt
für die industrielle Produktion langsamer als erwartet.“ Die
Enttäuschung bei Anlegern war groß. Die Siemens-Aktie ver-
lor in der vergangenen Woche rund acht Prozent ihres Wertes.
Auch die anderen beiden Siemens-Töchter, Siemens Healthin-
eers und Siemens Energy, gaben deutlich nach.
Trotz der Enttäuschung darf das China-Problem nicht das
Gesamtbild verzerren. Der Auftragsbestand beläuft sich bei
Siemens insgesamt auf stolze 99 Milliarden Euro. Der Trend
zur Digitalisierung in der globalen Industrie ist weiterhin un-
gebrochen. Zudem profitiert der Technologiekonzern von
der Reindustrialisierung der USA. Dort wuchsen die Erlöse
um zwölf Prozent. Durch großzügige Förderprogramm der
Regierung wie dem Inflation Reduction Act (IRA) fließen vie-
le Milliarden an die in- und ausländische Unternehmen.
Eine weitere Belastung für den Mutterkonzern stellt
unterdessen die spanische Windkrafttochter Gamesa von
Siemens Energy dar. Die Verluste bei Siemens Energy in Höhe
von annähernd drei Milliarden Euro im vergangenen Quar-
tal drückten den Siemens-Gewinn im dritten Quartal um
rund 600 Millionen Euro. Vorstandschef Busch sagte deut-
lich: „Wir sind nicht zufrieden.“ Er beteuerte, der Anteil der
800
Siemens AG an der Kraftwerkstochter werde weiter gesenkt.
Derzeit hält die Siemens AG noch 25,1 Prozent an Siemens
600
Energy. Der Verkauf von Aktien wird allerdings schwierig,
solange die Kraftwerkstochter ihre massiven Probleme nicht
400
gelöst hat. Siemens Energy-CEO Christian Bruch gilt als
angezählt. Siemens-Chef Busch reagierte zuletzt auswei-
200
chend auf die Frage, ob Bruch noch der richtige Mann an der
23
richtigen Stelle ist.  HPS
Siemens
Aktienkurs in Euro
160
140
120
Quelle: Bloomberg
100
80
2021 2022 2023
Foto: Shutterstock 11
moneytitel
SP EZ IAL AK TIE N

ER
vo n AN DR EA S KÖ RN

12 FOCUS MONEY 34/2023

 K
lar, in jedes Depot gehören Aktien von Bluechip-Konzernen, die
Sicherheit und regelmäßige Ausschüttungen auch in turbulenten
Marktphasen bieten. Wichtig, aber eben auch ein bisschen lang-
weilig. Mehr Spannung, Sex-Appeal und vor allem größere Gewinn-
chancen bieten Anteilsscheine von ausgewählten Firmen, die nicht
jeder kennt. Sie erfüllen den Wunsch aller eingefleischten Börsianer,
durch kluge Titelauswahl und die Bereitschaft, gewisse Risiken einzugehen,
besser abzuschneiden als die breite Masse. Diese Firmen besetzen oft lukrative
Nischen und wachsen kräftig. Günstiger bewertet als sehr populäre Aktien sind
sie oftmals obendrein.
Ein Problem dieser Werte: Banken erstellen aus Kostengründen immer weni-
ger Research-Material und stellen dies, wenn überhaupt, fast ausschließlich
Großanlegern zur Verfügung. Deshalb haben wir eingehend recherchiert und
stellen in dieser Titelgeschichte 25 solcher AGs vor. Manche Firmen dürften nur
wenige Anleger überhaupt kennen, etwa E.l.f. Beauty oder Subsea 7. Hier
lernen Sie diese potenziellen Kursraketen kennen! In der Tabelle stehen – quasi
als Appetitanreger – alle Empfehlungen mit wichtigen Daten und den teils sehr
hohen Kurszielen in alphabetischer Reihenfolge. Selbstverständlich, dass man
hier nicht den Großteil des Ersparten einsetzt und am besten etwas Liquidität für
Nachkäufe zum Verbilligen bei Rücksetzern bereithält.
Ab Seite 30 erklärt der passionierte Value-Investor und Fondsmanager Frank
Fischer, worauf er bei der Analyse unterbewerteter Qualitätsunternehmen
schaut. Auch in seinem Portfolio lassen sich einige Geheimtipps entdecken.

Das sind Unternehmen Branche/Land WKN/ISIN Kurspo­ Seite

die potenziellen tenzial

Kursraketen Agnico Eagle Mines Edelmetalle/Kanada 860325/CA0084741085 107 % 28

Unsere Auswahl- Bawag Finanzen/Österreich A2DYJN/AT0000BAWAG2 67 % 25
kriterien: geringer
Carparts.com Autoteile online/USA A2QAJC/US14427M1071 296 % 15
Bekanntheitsgrad,
Chart Industries Industrie/USA A0KDX9/US16115Q3083 23 % 16
überdurch-
schnittliches oder Cintas Berufskleidung/USA 880205/US1729081059 16 % 19
kontinuierlich hohes Crowdstrike IT-Services/USA A2PK2R/US22788C1053 19 % 27
Wachstum, hohes Darktrace Cybersicherheit/GB A3CNVQ/GB00BNYK8G86 83 % 23
Kurspotenzial. Elastic Suchmasch./Niederl. A2N5RS/NL0013056914 23 % 21
E.l.f. Beauty Kosmetik/USA A2ARZ4/US26856L1035 23 % 18
Emcor Group Bau/USA 898814/US29084Q1004 10 % 29
Equinix Spezial-REIT/USA A14M21/US29444U7000 9% 23
Extreme Networks Hard-/Software/USA 920402/US30226D1063 18 % 26
GXO Logistics Logistik/USA A3CU51US36262G1013 24 % 28
Mit Aktien von weniger bekannten Hawkins Chemie/Pharma/USA 923728/US4202611095 15 % 14
aber wachstumsstarken Unterneh- Hillcrest Energy Tec. Clean Energy/Kanada A3EHQ8/CA4315022026 400 % 15
Itron Energiemanagmt./USA 888379/US4657411066 45 % 16
men lassen sich oft Top-Gewinne Meyer Burger Tech. Solarzellen/Schweiz A0YJZX/CH0108503795 79 % 17
erzielen. 25 agile Geheimtipps der Schoeller-Bleckm. Ölausrüster/Österreich 907391/AT0000946652 50 % 19
Signify Lichttechnik/Niederl. A2AJ7T/NL0011821392 41 % 22
FOCUS-MONEY-Redaktion, die selbst Subsea 7 Spezialbau/GB 889539/LU0075646355 72 % 24
Quelle: Bloomberg,marketscxreener.com

viele Bankberater nicht kennen Tractor Supply Agrarbedarf/USA 889826/US8923561067 25 % 27

UiPath Automationssoftw./USA A3CND6/US90364P1057 25 % 21
United Health Gesundheit/USA 869561/US91324P1021 13 % 20
Vallourec Spezialröhren/Frankr. A2P22Y/FR0013506730 45 % 24
Verint Hard-/Software/USA 541561/US92343X1000 38 % 21

FOCUS MONEY 34/2023 Illustrationen: iStock Composing: FOCUS MONEY 13

moneytitel
HAWKINS
Düngemittel fürs
Depot der Anleger
Das Unternehmen: Ob Phosphate, Kon-
servierungsstoffe, Metallsalze oder land-
wirtschaftliche Düngemittel. Das bereits
1938 gegründete amerikanische Unter-
nehmen Hawkins ist auf eine Vielzahl
von Chemikalien spezialisiert – und da-
mit sehr breit aufgestellt. Es vertreibt,
mischt und produziert die entsprechen-
den Inhaltsstoffe für seine Kunden aus
den Bereichen Industrie, Pharmazie,
Wasseraufbereitung, Lebensmittel und
Getränke sowie Landwirtschaft. Das Un-
ternehmen hat seinen Hauptsitz in Rose-
ville, Minnesota, und verfügt über 49 Nie-
derlassungen in 24 Bundesstaaten. Es
schafft einen Mehrwert für Kunden durch
exzellenten Kundenservice und -support,
Qualitätsprodukte und maßgeschneider-
te Anwendungen. Die Gruppe beschäf-
tigt über 850 Mitarbeiterinnen und Mit-
arbeiter. Das Unternehmen blickt auf 85
Jahre erfolgreiches Wachstum zurück
Wachstum garantiert
Ob Kalium, Phosphor oder Stickstoff – Dünge-
mittel werden weltweit benötigt. Für Hawkins
bieten sich daher vielversprechende Wachstums-
chancen. Das sollte den Kurs beflügeln.
WKN/ISIN 923728/US4202611095
Börsenwert
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e
Dividendenrendite für 2023e/24e
Kursziel/Stoppkurs 
Risiko ■ ■ ■ ■ ■
Quelle: Bloomberg
14 Foto: Shutterstock
KLEIN, ABER FEIN:
Hawkins profitiert von
Exportverboten von China
und Russland für
Düngemittel
und zahlt seit 38 Jahren ununterbrochen
eine Dividende. Die aktuelle Dividenden-
rendite beträgt 1,2 Prozent.
Die Zahlen: Hawkins wächst solide. So
meldete das Unternehmen Anfang Au-
gust einen Quartalsgewinn von 1,12 US-
Dollar pro Aktie und übertraf damit die
Analystenschätzungen von 0,73 US-Dol-
lar um mehr als 0,39 US-Dollar pro Aktie.
Der Umsatz für das abgelaufene Quartal
betrug 251,1 Millionen US-Dollar. Die
durchschnittlichen Schätzungen lagen
bei 233 Millionen US-Dollar und wurden
damit ebenfalls getoppt. Das durch-
schnittliche Umsatzwachstum der letz-
ten fünf Jahre betrug über 13 Prozent –
das durchschnittliche Gewinnwachstum
im gleichen Zeitraum beeindruckende
54 Prozent. Auch die Aktienperformance
der letzten Jahre kann sich sehen lassen.
Die Rendite der vergangenen zwölf Mo-
Hawkins
Kurs der Hawkins-Aktie in Euro
1,0 Mrd. €
17,8/19,8
1,2/k.A. %
57,00/39,00 €
Kurspotenzial 15 %
e = erwartet 2020
nate lag bei beachtlichen 38,6 Prozent.
Die durchschnittliche Rendite der letzten
fünf Jahre war bei 24,5 Prozent, die der
letzten drei Jahre sogar bei 34,5 Prozent.
Die Vision: Das Unternehmen ist auf
Wachstumskurs. Im Industriesektor erzielt
der Konzern den Großteil seines Umsat-
zes insbesondere mit dem Vertrieb von
Bleichmitteln, Natronlauge, Schwefelsäu-
re, Salzsäure, Phosphorsäure, Kaliumhy-
droxid und Ammoniakwasser als Eigen-
marken. Zunehmend an Bedeutung
gewinnen auch die Trinkwasseraufberei-
tung sowie die kommunale und industri-
elle Abwasserreinigung. Aber auch die
Nachfrage nach Düngemitteln steigt:
Nachdem China und Russland Exportver-
bote für Düngemittel verhängt haben und
die Preise explodiert sind, dürfte Hawkins
von dieser Entwicklung profitieren. SIM
1
AKTIE
40
30
200-Tage-Linie
20
10
2021 2022 2023
FOCUS MONEY 34/2023

CARPARTS.COM
Tolle Teile
Das Unternehmen: Die Kalifornier
beschäftigen in den USA weniger als
500 Mitarbeiter, da sie kaum physi-
sche Geschäfte betreiben und sich
auf den Internethandel konzentrieren.
Dieser wird kostengünstig über ein
Datenzentrum auf den Philippinen
abgewickelt. Die Firma generiert zu-
dem Umsätze über Ebay und Ama-
zon. Insgesamt arbeitet Carparts.com
in einem wachstumsstarken Markt.
Laut US-Analysehaus Mordor Intelli-
gence soll dieser weltweit bis 2028
um durchschnittlich zwölf Prozent pro
Jahr wachsen. Besonders im Heimat-
markt dürfte Carparts.com weiter zu-
legen. Grund: In den USA sind relativ
viele alte Fahrzeuge unterwegs – so
waren die 284 Millionen Privatfahr-
zeuge, die 2022 in den USA zugelas-
sen waren, im Schnitt 12,5 Jahre alt.
Deren Besitzer lassen fällige Repara-
turen teils nicht mehr in Fachwerk-
stätten ausführen, sondern erledigen
diese selbst. Schließlich führt die er-
höhte Inflation auch bei Autoteilen zu
mehr Preisbewusstsein.
Kurvenreiche
Carparts
Kurs der Carparts-Aktie in Euro
2020
WKN/ISIN
Börsenwert
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e
Dividendenrendite für 2023e/24e
Quelle: Bloomberg
Kursziel/Stoppkurs
Risiko ■ ■ ■ ■ ■
FOCUS MONEY 34/2023
2
AKTIE
Die Zahlen: Die Aktie kam nach dem
Abebben des Onlinehandel-Booms
im Zuge der Coronapandemie unter
Druck. Auch schreibt Carparts.com
unterm Strich noch keine Gewinne.
Zwar liegt der operative Gewinn (Ebit-
da) 2023 laut Analysten mit 20,3 Mil-
lionen Dollar im Plus. Pro Aktie fällt
aber ein Verlust von 16 Cent an. Die
Ziele für 2024/25 von minus vier US-
Cent und plus zwölf Cent sehen bes-
ser aus. Die Basis dafür stellen stei-
gende Umsätze dar, die von
diesjährig 685 Millionen Euro 2024
auf 731 Millionen Dollar und 2025 auf
819 Millionen Dollar zulegen sollen.
Die Vision: Die AG profitiert sowohl
von der florierenden Branchenkon-
junktur als auch vom generellen Auf-
schwung beim Onlinehandel. Das
Wachstum dürfte also höher ausfal-
len als bei stationären Konkurrenten
wie etwa O‘Reilly Automotive. Durch
den weitgehenden Verzicht auf kos-
tenintensive Ladengeschäfte sollten
zudem die Margen steigen. KÖ
AUSPUFF, BREMSEN & CO.: Auch
Kfz-Teile bestellen immer mehr
Kunden günstig über das Internet
Fahrt
200-Tage-Linie
2021 2022 2023
A2QAJC/US14427M1071
222,3 Mio. €
Verlust/Verlust
0,0/0,0 %
15,40/3,50 €
Kurspotenzial 296 %
Foto: iStock
3
AKTIE
HILLCREST ENERGY
Strom-Revolution
Das Unternehmen: Der kanadische Spezia-
list für Wechselrichter könnte im Automobil-
sektor groß ins Geschäft kommen. Gemäß
Hillcrest-Angaben besitzen ihre Wechsel-
richter, die den Gleichstrom der Batterie in
Wechselstrom für die Motoren ändert, einen
deutlich höheren Wirkungsgrad als bisher
gebrauchte Wechselrichter. So könnte bei
einem Auto entweder die Batterie um 15
Prozent kleiner eingebaut oder bei gleicher
Batteriegröße die Kilometerreichweite ent-
sprechend erhöht werden. Anders ausge-
drückt: Bei gleicher Leistung und Reichwei-
te könnte ein Wagen somit um circa 2000
Euro günstiger werden. Interessant auch:
Die Wechselrichter werden in Zusammenar-
beit mit einem Unternehmen aus Bayern ge-
baut. Es sollen bereits Gespräche mit gro-
ßen Autobauern stattfinden.
Die Vision: 2025 sollen erste substanzielle
Umsätze fließen und ab 2027 die Kasse klin-
geln. Dann könnte Hillcrest einen oder meh-
rere Großabnehmer aus dem Automobilbe-
reich für seine Wechselrichter gewonnen
haben. Ein Gewinn vor Steuern, Abschrei-
bungen und Zinsen von rund 150 Millionen
Kanada-Dollar (102 Millionen Euro) wäre gut
möglich. Auch wenn sich die Aktienzahl
durch Kapitalerhöhungen noch verdoppeln
würde, sollte sich der Kurs vervielfachen
können. Die Aktie ist sehr risikoreich. Daher:
Immer einen Stopp setzen! JH
Noch imEnergy
Hillcrest Abwärtstrend
Technologies
16 Kurs der Hillcrest-Aktie in Euro 1,60
12 1,20
8 0,80
4 0,40
200-Tage-Linie
0 0
2020 2021 2022 2023
WKN/ISIN A3EHQ8/CA4315022026
Quellen: Bloomberg, eigene Berechnungen
Börsenwert 27 Mio. €
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e Verl./Verl.
Dividendenrendite für 2023e/24e 0,0/0,0 %
Kursziel/Stoppkurs 2,20/0,33 €
e = erwartet
e = erwartet
Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 400 %
15
moneytitel

4
AKTIE

CHART INDUSTRIES

Profiteur des LNG-Booms Reichlich Potenzial

Das Unternehmen: Chart Industries ist ein weltweit im Industriegase- und Aktuell ist die Aktie von Chart Industries
Energiesektor tätiger Anlagenbauer mit Sitz in Georgia. Unter anderem stellt zwar weit von ihrem Höchststand aus dem
der amerikanische Konzern Kryoausrüstung für die Herstellung, den Trans- vergangenen Jahr entfernt. Die Optimisten
port und die Verarbeitung von Flüssiggasen her. Sowohl flüssiges Erdgas, unter den Analysten sehen aber das Poten-
das insbesondere seit dem russischen Überfall auf die Ukraine in Europa zial, die
Chart 200 Euro wieder zu knacken.
Industries
höchst begehrt ist, als auch der für die künftige Energieerzeugung als wich- Kurs der Chart-Aktie in Euro
tig geltende Wasserstoff gehören zu den Geschäftsfeldern des Unterneh- 200
mens. Und auch im Feld der CO2-Entsorgung, die im Rahmen des voran-
schreitenden Klimawandels immer wieder diskutiert wird, mischt man mit. 150

Die Zahlen: Der in den vergangenen Jahren kontinuierlich gestiegene Um- 100
satz soll 2023 dank der stark gestiegenen Nachfrage nach Flüssiggaspro- 200-Tage-Linie 50
dukten auf 3,6 Milliarden Dollar klettern. Im Vorjahr erlöste man noch 1,6 Mil-
liarden Dollar. Für die kommenden Jahre erwarten Experten weiterhin ein 0
rasantes Wachstum. Die Erlöse könnten bis 2024 auf satte 4,7 Milliarden stei- 2020 2021 2022 2023
gen. Das Nettoergebnis soll sich bereits 2023 auf rund 149 Millionen Dollar
mehr als versechsfachen. Bis 2024 erwarten Analysten sogar 463 Millionen WKN/ISIN A0KDX9/US16115Q3083
Euro an Gewinn. Die Perspektive ist also vielversprechend. Börsenwert 6,5 Mrd. €
Die Aussichten: Die Analysten sind sich einig: Die Aktie soll weiter bergauf Kurs-Gewinn-Verhältnis 2022/23e 213,0//54,5
wandern. Nach einem massiven Kursrutsch im vergangenen November hat Dividendenrendite für 2022e/23e 0,0/0,0 %

Quelle: Bloomberg
sich das Papier in diesem Sommer wieder gefangen. Die optimistischsten Kursziel/Stoppkurs 182,00/125,00 €

e = erwartet
Analysten sehen für die Charts-Aktie sogar ein Potenzial von bis zu 43 Pro-
zent in den kommenden zwölf Monaten. GW Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 23 %

ITRON

5
AKTIE

Hilft beim Strom- und Wassersparen Positive Impulse

Das Unternehmen: Itron unterstützt Versorgungsunternehmen und Städte da- Analysten gehen für 2023 von
bei, die Wasser- und Energieversorgung zu sichern und – vor allem – effizient 1,05 Dollar Gewinn je Aktie aus,
zu betreiben. Dafür entwickelt das US-Technologieunternehmen unter anderem der bis 2025 auf 3,24 Dollar steigen soll. Der
vernetzte und intelligent arbeitende Verbrauchszähler sowie Sensoren, mit de- Kurs zog Anfang Mai bereits kräftig an und
nen sich beispielsweise Lecks in Leitungen frühzeitig erkennen und die Wasser- konnte
Itron seitdem sogar noch weiter zulegen
qualität in Echtzeit überwachen lassen. Mehr als ein Drittel des Umsatzes ent-
Kurs der Itron-Aktie in Euro
fällt inzwischen auf digitale Lösungen im Wasserbereich. Die Palette umfasst 90
aber auch internetbasierte Kommunikationssysteme und Softwarelösungen, mit 80
denen unter anderem Straßen- und Gebäudebeleuchtungen kostengünstig be- 200-Tage-Linie 70
trieben werden können, sowie Strom-Management-Systeme für Smart-Home-
und Smart-City-Projekte. Itron hat 8000 Kunden und ist weltweit tätig. 60

Die Zahlen: Das Nasdaq-Unternehmen übertraf zuletzt die Markterwartungen 50

deutlich. So stieg der Umsatz im zweiten Quartal 2023 gegenüber dem Vor- 40
jahr um 25,3 Prozent auf gut 541 Millionen Dollar. Analysten rechneten mit nur 2020 2021 2022 2023
Quellen: Comdirect, Bloomberg, marketscreener.com

knapp 516 Millionen Dollar. Auch unterm Strich tut sich was: Der bereinigte
Quartalsgewinn lag bei 65 Cent pro Aktie, erwartet waren 31 Cent. Für das WKN/ISIN 888379/US4657411066
Gesamtjahr 2023 scheint jetzt wieder ein dicker Gewinn möglich, der 2024 er- Börsenwert 2,9 Mrd. €
neut spürbar zulegen dürfte, so die Einschätzung der Analysten. Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 66,0/29,5
Die Vision: Diese sehen den fairen Wert der Aktie in der Spitze bei 100 Dollar Dividendenrendite 2023e/24e 0,0/0,0 %
(rund 91 Euro). Ein keineswegs übertriebenes Kursziel, werden die Themen Kursziel/Stoppkurs 91,00/50,50 €
e = erwartet

Energieeffizienz und Wassereinsparung auch mit Blick auf steigende Kosten

und den Umweltschutz weiter massiv an Bedeutung gewinnen. SR Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 45 %

16 FOCUS MONEY 34/2023


MEYER BURGER TECHNOLOGY
Noch etwas Sonne für Europa
Das Unternehmen: Einst beheimatete
Deutschland mit Qcells und Solarworld
zwei der Weltmarktführer für Solarzel-
len. Beide sind schon länger vom Markt
verschwunden. Heute entfallen rund 70
Prozent der Produktion auf chinesische
Hersteller; aus Europa stammen nur
noch rund fünf Prozent der Module.
Einer der wenigen verbliebenen Her-
steller ist Meyer Burger Technologies
aus der Schweiz. Die Firma wurde 1953
als Zulieferer für die Uhrenindustrie
gegründet, fokussiert sich inzwischen
aber vollständig auf die Herstellung von
Fotovoltaikmodulen.
Die Zahlen: Vor Zinsen und Steuern fällt
laut Analysten in diesem Jahr ein Ver-
lust von 38,7 Millionen Franken an (Ebit-
Auf Erholungskurs
Im Tief notierte die Aktie bei rund acht Euro-
Cent, wovon sie sich bereits deutlich erholt hat.
Optimistische Analysten erwarten, dass der
Schweizer Solarwert noch weiteres Potenzial hat
WKN/ISIN A0YJZX/CH0108503795
Börsenwert 1,8 Mrd. €
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e Verlust/68,0
Dividendenrendite für 2023e/24e 0,0/0,0 %
Kursziel/Stoppkurs 0,93/0,45 €
Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 79 %
Quelle: Bloomberg, marketscreener.com e = erwartet
FOCUS MONEY 34/2023 Foto: Meyer Burger
6
AKTIE
Basis). 2024 soll dieser von einem
Gewinn von 30,2 Millionen Franken
abgelöst werden und 2025 schließlich
ordentliche 136 Millionen Franken be-
tragen. Der Umsatz, den die Profis 2023
auf 339 Millionen Franken taxieren,
dürfte 2024 auf 681 Millionen Franken
klettern und 2025 sogar bei 1,2 Milliar-
den Euro liegen.
Die Vision: Die Produkte der Schweizer
sind klar im Premium-Segment angesie-
delt und werden nach hohen ökologi-
schen Standards gefertigt – ein Vorteil
gegenüber chinesischen Zellen. Erst im
März hatte Meyer Burger Technology als
einer von nur elf (aus insgesamt 41)
Bewerbern von der Europäischhen Union
im Rahmen des Förderprogramms „Clean
Meyer Burger
Kurs der Meyer-Burger-Aktie in Euro
2020
PRÄZISE FERTIGUNG:
Die Solarzellen-
produktion erfordert
viel Knowhow und
komplexe Maschinen
Tech Manufacturing“ die Zusage über
eine Zahlung in Höhe von 200 Millionen
Euro erhalten. Zudem will Meyer Burger
ein Werk für Hochleistungssolarzellen in
Colorado Springs im US-Bundesstaat
Colorado bauen, um so von den mas-
siven Subventionen im Rahmen des
„Inflation Reduction“ Act der US-Regie-
rung zu profitieren.
Generell operiert die Schweizer Gesell-
schaft in einem Wachstumsmarkt. Be-
trug das gesamte weltweite Volumen
des Solarsegments im Jahr 2021 noch
168 Milliarden US-Dollar, waren es 2022
bereits 235 Milliarden Dollar. Bis 2029
soll das Marktvolumen um rund sieben
Prozent jährlich zunehmen und sich
dann auf knapp 400 Milliarden Dollar
belaufen. KÖ
0,60
0,40
200-Tage-Linie
0,20
0
2021 2022 2023
17
moneytitel

Steiler Anstieg E.L.F. Beauty

Die Aktie ist teuer. Aber wenn ein Unternehmen die Kurs der E.L.F.-Aktie in Euro
Erwartungen ständig so deutlich übertrifft und so 120
stark wächst, sollten Anleger nicht auf eine günstige
Einstiegsgelegenheit warten – die kommt nicht. 100

80
WKN/ISIN A2ARZ4/US26856L1035
Börsenwert 6,5 Mrd. € 60
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2024e/25e 55,5/48,9 40
Dividendenrendite für 2023e/24e 0,0/0,0 %
20
Kursziel/Stoppkurs  149,00/00,00 € 200-Tage-Linie

Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 23 % 0
Quelle: Bloomberg e = erwartet 2020 2021 2022 2023

7
AKTIE

Wer nicht zur Generation Z gehört oder 185. Der bereinigte Gewinn pro Aktie lag
E.L.F BEAUTY kein Interesse an Kosmetik hat, für den mit 1,10 Dollar, doppelt so hoch wie von
dürfte elf beauty ein unbeschriebenes Analysten geschätzt und 180 Prozent

Kosmetik mit
Blatt sein. Das Unternehmen wurde über dem Vorjahreszeitraum. Die Ebitda-
schon vor knapp 20 Jahren gegründet, Marge erreichte ein Rekordhoch von 34
doch erst seit etwa 2019 hebt die Marke Prozent. CEO Tarang Amin hob den Aus-
Superkräften richtig ab. Wie? Durch cleveres Social-
Media-Marketing, günstige Preise und
blick für das Gesamtjahr an, in dem jetzt
rund 800 Millionen Dollar Umsatz und
ein kompromissloses Bekenntnis zu Pro- über 171 Millionen Dollar operativer Ge-
dukten, die „clean“ sind, das heißt vegan, winn (Ebitda) hereinkommen sollen.
ohne Tierversuche, ohne zweifelhafte
Im Moment scheint wenig elf beautys
Chemikalien. Damals startete elf eine
Siegeszug bremsen zu können. Der
Kampagne auf Tiktok, die als Erste über-
Erfolg zieht automatisch Einzelhändler
haupt eine Marke beziehungsweise ein
an, die die Produkte ins Sortiment auf-
Unternehmen auf Platz eins der Trend-
nehmen wollen, beziehungsweise mehr
Rangliste des Kurzvideoportals katapul-
Platz für elf-Produkte einräumen. Einzig
tierte. Später schafften die Amerikaner
die starke Abhängigkeit von China als
das Kunststück, sogar während der Pan-
Produktionsstandort stellt ein gewisses
demie, als der Make-up-Absatz einbrach,
Risiko dar. Trotz der ambitionierten
die Umsätze deutlich zu steigern. Ver-
Bewertung, die durch das Wachs-
kauft wird über das Internet und große
tum durchaus gerechtfertigt
Drogerie- und Handelsketten, in den
scheint, ist auch eine Übernahme
USA etwa Walmart, Target und Ulta
durch einen der großen Wettbe-
Beauty.
werber nicht ausgeschlossen. JGR
Jetzt toppt elf beauty eine Prognose
nach der anderen. Im Quartal von April
bis Juni meldeten die Schönheitsspezi-
alisten 76 Prozent Umsatzwachstum auf
216,3 Millionen Dollar, erwartet wurden

WIMPERNTUSCHE:
Mit erschwinglichen
Produkten entwickelt
elf sich zum Beauty-
Imperium

18 Fotos: Bloomberg, iStock Composing: FOCUS MONEY FOCUS MONEY 34/2023

 8
AKTIE

CINTAS

Saubere Sache Blitzblanke Performance

Das Unternehmen: Ob Paketbote, Krankenschwester oder Flugkapitän – wer Cintas ist einer der führenden Reinigungs-
Berufskleidung tragen muss, kennt in Amerika meist das Dienstleistungsun- und Wäschereidienstleister. Trotz Krisen
ternehmen Cintas. Der Konzern ist auf die Herstellung von Uniformen und kann der Aktienkurs seinen Aufwärtstrend
Berufsbekleidung spezialisiert, die er verkauft oder vermietet. Dabei werden fortsetzen. Das Unternehmen ist zwar schon
nicht nur standardisierte Produkte angeboten, sondern auch individuelle Uni- teuer, aber das Geschäftsmodell ist stabil.
Cintas
formen für Hotel-, Restaurant- oder Casinomitarbeiter bereitgestellt. Zum Ser- Kurs der Cintas-Aktie in Euro
vice von Cintas gehört aber auch das Waschen der Berufskleidung, damit
400
das Personal stets frisch und sauber auftritt. Darüber hinaus bietet der Markt-
führer aus Ohio seinen mehr als einer Millionen Firmenkunden einen Boden-
300
reinigungsservice, die Wartung von Feuermeldern und Erste-Hilfe-Kurse an.
Die Zahlen: Die jüngsten Quartalszahlen belegen: Der Umsatz kletterte um 200-Tage-Linie 200
10 Prozent auf rund 2,3 Milliarden US-Dollar. Der Nettogewinn stieg auf 346
Millionen US-Dollar nach 295 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Cintas schüt- 100
tet zudem vierteljährlich eine Dividende aus (Dividendenrendite 0,94 Pro- 2020 2021 2022 2023
zent). Der freie Cashflow liegt bei 1,3 Milliarden US-Dollar pro Jahr, der für
Aktienrückkäufe und Dividendenausschüttungen verwendet wird. WKN/ISIN 880205/US1729081059
Die Vision: Cintas hat ein sicheres Geschäftsmodell und wenig Konkurrenz.
Börsenwert 45,4 Mrd. €
Als Marktführer wächst das Unternehmen seit Jahren kontinuierlich. Cintas Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 37,2/34,3
will seine Kundenbasis von aktuell knapp einer Million weiter ausbauen. Das Dividendenrendite für 2023e/24e 0,9/1,0 %
Quelle: Bloomberg
Marktpotenzial in den USA ist riesig – Schätzungen zufolge könnte Cintas Kursziel/Stoppkurs 520,00/380,00 €

e = erwartet
seinen Kundenstamm auf zwölf Millionen kleine, mittlere und große Unter-
nehmen ausbauen. Rücksetzer zum Einstieg nutzen. SIM Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 16%

SCHOELLER-BLECKMANN

9
AKTIE

Die Wette auf Öl und Gas Erneuerbare locken

Im wenig ansehnlichen Ort Ternitz am Rande der Wiener Alpen deutet nur Schoeller-Bleckmann profitiert
wenig darauf hin, dass hier einer der weltweit innovativsten Ölausrüster sei- von den Nachholeffekten der
nen Sitz hat. Schoeller-Bleckmann Oilfield Equipment – kurz SBO – ist in der Öl- und Gasbranche. Doch der Bohrspezialist
niederösterreichischen Provinz zwar zu Hause, aber weltweit als Technolo- bereitet sich bereits auf eine Zukunft mit
giespezialist für die Öl- und Gasbranche im Einsatz. Bei Investoren steht Scho- erneuerbaren Energien wie Wasserstoff vor.
Schoeller-Bleckmann
eller-Bleckmann hoch im Kurs. Derzeit empfehlen alle Analysten, die sich mit
Kurs der Schoeller-Bleckmann-Aktie in Euro 70
dem österreichischen Ölausrüster beschäftigen, die Aktie zum Kauf.
Die Aktie von Schoeller-Bleckmann ist derzeit noch eine Wette auf Öl und 200-Tage-Linie 50
Gas. Der Dienstleister der großen Ölkonzerne profitiert indirekt vom Wieder-
aufstieg der Branche. Schließlich hat sich der Ölpreis in den vergangenen
drei Jahren verdoppelt. Die Bilanz von Schoeller-Bleckmann glänzt daher. 30
Der Auftragseingang stieg im ersten Quartal um mehr als ein Fünftel. Das
Ergebnis nach Steuern hat sich verdoppelt. Bereits 2022 hatte SBO ein 10
Rekordjahr verzeichnet. Mit Spannung wird die Halbjahresbilanz zum 2020 2021 2022 2023
24. August erwartet.
WKN/ISIN 907391/AT0000946652
Seit über zwei Dekaden steuert Gerald Grohmann als CEO die Geschicke
des Ölausrüsters. Ende des Jahres tritt er ab. Die Chancen stehen gut, dass
Börsenwert 0,9 Mrd. €
er seinen Aktionären zum Abschied mit einer nochmals höheren Dividende Kurs-Gewinn-Verhältnis 2022e/23e 10,9/10,0
belohnt. Zuletzt schüttete SBO zwei Euro pro Aktie aus. Für Kursfantasie sorgt Dividendenrendite für 2022e/23e 3,6/3,7 %
Quelle: Bloomberg

ein möglicher Zukauf in der Wasserstoffzulieferindustrie. Ohnehin soll aus Kursziel/Stoppkurs 85,00/45,00 €
e = erwartet

erneuerbaren Energien wie Wasserstoff und Geothermie künftig ein wichti-

ger Teil der Erlöse kommen. Eine kluge Zukunftsstrategie. HPS Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 50 %

FOCUS MONEY 34/2023 19

 moneytitel

UNITEDHEALTH

Schub aus Washington

Das Unternehmen: Der Gesundheits- und Versicherungsriese
ist kein Unbekannter und gehört zu den Top-5 der umsatzstärks-
ten Unternehmen in den USA. Als großen KI-Gewinner hat man
das Schwergewicht aus Minnetonka indes nicht auf dem Schirm.
Die Zahlen: Weil künftig geplant ist, den Empfängerkreis für die
staatliche Gesundheitsfürsorge wieder einzuschränken, stand
KI-PATENTE der Sektor zuletzt stärker unter Druck. Umso größer war die Er-
leichterung nach dem starken Q2-Bericht. Der Umsatz stieg um

Grips
fast 16 Prozent (93 Milliarden Dollar), der bereinigte Gewinn je
Aktie auf 6,14 Dollar. Analysten hatten mit weniger gerechnet.

gewinnt
Die Aussichten: Die von Washington geplante Gesundheitsre-
form spielt US-Versicherern in die Karten. UnitedHealth profitiert
zudem über die Tochter Optum, die als Apothekendienstleister
Datenanalysen im Gesundheitswesen anbietet und auf einen An-
Nicht nur Anleger fragen sich, mit welchen Aktien sie am
teil der KI-Patente von satten 45 Prozent zugreift (siehe Tabelle).
besten die KI-Karte spielen. Auch die Firmen selbst müssen
UnitedHealth Group
sich optimal positionieren. Patente sind daher das A und O,
um das Potenzial nicht nur im Boommarkt mit künstlicher Kurs der UnitedHealth-Aktie in Euro
500
Intelligenz (KI) zu sichern. Je mehr davon, desto besser, möch-

10
AKTIE
te man meinen. Allerdings: Die reine Zahl an Patenten ist 400
noch kein Garant für künftig hohes Wachstum. Entscheidend
ist vielmehr, wie hoch der Anteil der KI-relevanten Patente 300
ist. Und: „80 Prozent der Patente haben keinen ökonomi- 200-Tage-Linie
200
schen Wert“, betont Andreas Schubert vom Hamburger Ver-
mögensmanager Ariad Asset Management. Der Experte und 100
sein Team haben untersucht, welche geschützten Erfindun- 2020 2021 2022 2023
gen tatsächlich von wirtschaftlicher Relevanz sind – darun-
ter der Schutz von Erfindungen im Bereich Maschinenlernen, WKN/ISIN 869561/US91324P1021
semantischer Analyse oder computergestützter Diagnostik. Börsenwert 430,0 Mrd. €
Ergebnis ist eine Liste von Gewinnern, aus denen FOCUS Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 21,7/19,2
MONEY vier eher unbekanntere KI-Profiteure näher vorstellt: Dividendenrendite für 2023e/24e 1,4/1,5 %
UnitedHealth, UiPath, Verint Systems‚ und Elastic (siehe
Kursziel/Stoppkurs  520,00/390,00 €
Empfehlungen 10 bis 13). JM
Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 13 %
Quelle: Bloomberg e = erwartet

Ganz schön patent!

Unternehmen Branche Land ISIN Anzahl KI- Anteil am Patente- Börsenwert (in aktueller Kurs
naher Patente Portfolio (in %) Mrd. Euro) (in Euro)

Cambricon Tech Halbleiter China CNE1000041R8 518 75 8,9 21,40

UnitedHealth Gesundheit USA US91324P1021 165 45 430,0 462,00
UiPath Software/Robotik USA US90364P1057 188 37 7,0 14,45
Equifax Finanzen USA US2944291051 132 32 22,1 180,00
Pearson Medien Großbritannien GB0006776081 152 31 6,9 9,90
Tal Education (ADR) Bildung China US8740801043 160 30 3,2 6,58
Verint Systems Hard-/Software USA US92343X1000 211 25 2,1 33,00
Capital One Financial Finanzen USA US14040H1059 1 566 22 40,0 103,00
Elastic Suchmaschine Niederlande NL0013056914 18 18 5,6 56,10
Hyperfine Medizintechnik USA US44916K1060 43 11 0,2 2,33
Quelle: Ariad Asset Management, Bloomberg

20 Foto: iStock FOCUS MONEY 34/2023

 11
AKTIE

UI Path
UIPATH Kurs der UI-Path-Aktie in Euro
60

Beschleunigtes Wachstum
50
Börsen- 40
Das Unternehmen: Der Konzern mit heutigem Sitz in New York wurde in Ru- gang
30
mänien gegründet und erstellt Robotiksoftware zur Prozessautomatisierung.
20
Die Zahlen: Zuletzt hat sich das Umsatzwachstum beschleunigt. Nach sie-
10
ben Prozent Plus im Vorquartal ging es in Q1 um 18 Prozent auf 290 Millio-
2021 2022 2023
nen Dollar nach oben. Unterm Strich verblieb ein Minus von 0,06 Dollar je
Aktie (Vorjahr: minus 0,23 Dollar). Die Aktie stieg seit Jahresanfang um rund WKN/ISIN A3CND6/US90364P1057
40 Prozent, liegt aber gut 70 Prozent unter dem Hoch aus dem Jahr 2021. Börsenwert 7,0 Mrd. €
Die Aussichten: Die Lösungen der New Yorker werden bei der Digitalisie- Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e Verl./Verl.
rung der Verwaltung eingesetzt, ein Segment mit viel Aufholpotenzial. Dabei Dividendenrendite für 2023e/24e 0,0/0,0 %
können sich die New Yorker auf ein breites Patente-Portfolio verlassen. 188 Kursziel/Stoppkurs  18,00/11,90 €
davon sind dem Bereich künstliche Intelligenz (KI) zuzuordnen – mehr als ein Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 25 %
Drittel. Zu den Investoren gehört unter anderem ARK-Gründerin Cathie Wood. Quelle: Bloomberg e = erwartet

Verint Systems

12
AKTIE

VERINT Kurs der Verint- 50

Aktie in Euro

Modell mit Zukunft

40

200-Tage-Linie 30
Das Unternehmen: Der Konzern entwickelt Hard- und Software für Signals
Intelligence. Heißt: Die Softwarelösungen helfen Unternehmen, große Men- 20
gen an Kundendaten und sicherheitsrelevanten Daten zu erfassen, zu ana-
lysieren und darauf zu reagieren. Entscheidungen werden schneller getrof- 10
fen, Effizienz und Produktivität im Unternehmen erhöht. 2020 2021 2022 2023

Die Zahlen: Das erste Geschäftsquartal verlief besser als von Beobachtern er- WKN/ISIN 541561/US92343X1000
wartet. Die Einnahmen lagen mit 216,6 Millionen Dollar über dem Konsens Börsenwert 2,1 Mrd. €
(216,1 Millionen). Auch der Gewinn je Aktie übertraf mit 0,53 Dollar die Markt- Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 69,3/45,5
schätzung (0,47 Dollar). Die positive Ausblick aufs Gesamtjahr bleibt bestehen. Dividendenrendite für 2023e/24e 0,0/0,0 %
Die Aussichten: Wachstumstreiber ist das Geschäft mit SaaS, Software, die Kursziel/Stoppkurs  45,50/27,90 €
via Internet abgerufen wird. 2024 sind 90 Prozent der Erlöse wiederkehrend. Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 38 %
Fazit: hohe Kundenbindung, steigende Nachfrage, wachsende Profitabilität. Quelle: Bloomberg e = erwartet

Elastic

13
AKTIE

ELASTIC Kurs der Elastic-Aktie in Euro 160

Wachsende Dynamik 120

200-Tage-Linie
Das Unternehmen: Wie organisiert man die Suchergebnisse für eine Web-
site mit Tausenden von Produkten? Wie soll mit Tippfehlern verfahren wer- 80
den? Mit seinem Kernprodukt „Elasticsearch“ löst der Konzern die Probleme.
Die Suchfunktionen sind cloudbasiert – egal ob auf Google Cloud, bei Mic- 40
rosoft Azure oder Amazon-Web-Services. 2020 2021 2022 2023

Die Zahlen: Zu den Kunden gehören Weltmarken wie Microsoft, Adobe, WKN/ISIN A2N5RS/NL0013056914
Barclays, T-Mobile, Uber, Pfizer, VW, Airbus oder Ebay. Der Umsatz stieg seit Börsenwert 5,6 Mrd. €
dem Börsengang 2018 von 160 Millionen auf 1,1 Milliarden Dollar. Wegen man- Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e Verl./Verl.
gelnder Gewinndynamik liegt der Aktienkurs auf dem Niveau von damals. Dividendenrendite für 2023e/24e 0,03/0,05 %
Die Aussichten: Das Geschäft dürfte künftig deutlich mehr abwerfen – auch Kursziel/Stoppkurs  69,00/46,50 €
weil die Kundenzahl stetig steigt. Der Free Cashflow soll sich 2023 auf 1,34 Dol- Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 23 %
lar je Aktie vervielfachen. Die Wachstumsprognose liegt bei 40 Prozent pro Jahr. Quelle: Bloomberg e = erwartet

FOCUS MONEY 34/2023 21

moneytitel
INDOOR-FARM: Spezial-LEDs
von Signify lassen Salat und
Kräuter wachsen
SIGNIFY
Neue
Glanzlichter
am Horizont
Börsianern hierzulande ist der Lichttech-
nikkonzern weit weniger bekannt als der
Mutterkonzern. Vom Elektronikriesen
Philips hat sich Signify im Mai 2016 ab-
gespalten und ist seitdem an der Euro-
next Amsterdam gelistet. Das Produkt-
sortiment besteht zu 82 Prozent aus
energiesparenden LED-basierten Lösun-
gen, Tendenz weiter steigend. Die Licht-
produkte für Privathaushalte, also Lam-
pen, Lightstrips, Strahler, Leuchten und
per App steuerbare Beleuchtungen im
Innen- und Außenbereich, bietet Signify
weiterhin unter dem Markennamen Phi-
lips an. Dieses Segment steuert ganze
zehn Prozent zum Gesamtumsatz bei.
Der Fokus liegt ganz klar auf Geschäfts-
kunden und hier bei hochwertigen mul-
tifunktionalen Lichttechnologien. Also
Beleuchtungslösungen für Fassaden
und Innenräume, etwa von Bürogebäu-
Warten auf die Trendwende
Ausgehend von ihrem Jahrestief bei 23,75 Euro
versucht die Signify-Aktie seit zwei Monaten, ihren
mittelfristigen charttechnischen Abwärtstrend zu
durchbrechen. Der Widerstand liegt bei 30 Euro.
WKN/ISIN A2AJ7T/NL0011821392
Börsenwert
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e
Dividendenrendite für 2023e/24e
Kursziel/Stoppkurs 
Risiko ■■■■■
Quelle: Bloomberg
22 Foto: Signify
den oder Fußballstadien. Oder LED-Be-
leuchtung für Vertical-Farming-Betriebe,
in denen Salat und Kräuter angebaut
werden. Darüber hinaus forciert Signify
die Entwicklung von Produkten, die wie-
derverwendet oder recycelt werden
können. Dazu gehören Beleuchtungen,
die im 3-D-Druck hergestellt werden,
oder Straßenleuchten mit wieder ver-
wendbaren Komponenten und wieder-
verwertbaren Teilen.
Sehr gut schneidet Signify in den Nach-
haltigkeitsrankings ab. Die technologi-
schen Neuerungen des Unternehmens
sparen Energie. Dazu sind die Geschäfts-
aktivitäten seit 2021 klimaneutral. Die
Corona-Pandemie hat Signify anfänglich
dank Preiserhöhungen sehr gut wegge-
steckt. Probleme bei den internationalen
Lieferketten haben diese positiven Effek-
te ausgebremst. Von seinem Allzeithoch
Signify
Kurs der Signify-Aktie in Euro
3,4 Mrd. €
9,0/7,8
5,4/5,9 %
38,00/22,50 €
Kurspotenzial 41 %
e = erwartet 2020 2021
Composing: FOCUS MONEY
im Juni 2021 halbierte sich der Aktien-
kurs innerhalb von zwei Jahren.
Antizyklischen Anlegern bieten sich jetzt
spekulative Einstiegskurse. Signify erwar-
tet 2023 einen Umsatz- und Gewinnrück-
gang. Bedingt durch die allgemein maue
Nachfrage und die schleppende Erholung
auf dem wichtigen chinesischen Markt
schrumpfte der Umsatz im zweiten Quar-
tal um 10,4 Prozent auf 1,64 Milliarden
Euro. Allerdings zeichnet sich für 2024
die Trendwende bei den Margen ab, da
die Nachfrage nach Premiumprodukten
langsam anzieht. Der Konzerngewinn, so
erwarten die Analystenschätzungen, soll
um etwa 20 Prozent vorankommen, bei
einem Umsatzwachstum im unteren ein-
stelligen Bereich. Demgegenüber ist die
Aktie mit einem 2024er-KGV von unter
acht günstig bewertet. Obendrauf kommt
eine schöne Dividendenrendite. SRI
14
AKTIE
50
200-Tage-Linie 40
30
20
10
2022 2023
FOCUS MONEY 34/2023
 15
AKTIE

EQUINIX DARKTRACE Boden

Darktracegefunden
Kurs der Darktrace-Aktie in Euro
Konstante Dividenden Bedrohungen
10

Das Unternehmen: Der Real Estate Invest-

ment Trust (REIT) hat sich auf den Betrieb und
erkennen 8

6
die Vermietung von großen Rechenzentren
spezialisiert. In Kalifornien 1998 gegründet Das Unternehmen: Die 4
ist das Unternehmen inzwischen global tätig Firma Darktrace wurde Börsengang
2
und bietet branchen- und anbieterunabhän- 2013 als Forschungszen-
2021 2022 2023
gige digitale Dienstleistungen für seine Kun- trum für künstliche Intelli-

Quellen: Comdirect, Bloomberg, marketscreener.com

den an, die hauptsächlich aus den Bereichen genz (KI) von Mathemati- WKN/ISIN A3CNVQ/GB00BNYK8G86
Telekommunikation, Finanzen und Content- kern und Experten für
Cyber Security gegrün- Börsenwert 2,7 Mrd. €
Management kommen.
det und 2021 an die Bör- Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e Verl./196,1
Die Zahlen: Der Serverbetreiber konnte in se gebracht. Mittlerweile
den vergangenen Jahren stets konstante Zu-
Dividendenrendite 2023e/24e 0,0/0,0 %
entwickeln dort mehr als
wächse bei Umsatz und Gewinn einfahren. 2200 Mitarbeiter selbst-
Kursziel/Stoppkurs 7,50/3,30 €

e = erwartet
Im vergangenen Geschäftsjahr 2022 betru- lernende, KI-basierte Cy- Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 83 %
gen die Erlöse 7,3 Milliarden US-Dollar. Der bersicherheitslösungen,
Reingewinn lag bei 704 Millionen Dollar. Bis die Bedrohungen nicht
2026 soll der Umsatz weiterhin pro Jahr um anhand historischer Ereignisse erken- Plus von fast 30 Prozent zum Vorjahr.
über acht Prozent zulegen. Beim Gewinn soll nen, sondern vorausschauen. Dafür Demnächst soll dann sogar der Ge-
es im Schnitt sogar um rund 18 Prozent p.a. „lernt“ der von Darktrace entwickelte winn je Aktie nachhaltig positiv wer-
nach oben gehen. Cyber-KI-Analyst das Unternehmen den, wenngleich auch Darktrace –
Die Aussichten: Das Unternehmen wächst des Kunden (nach eigenen Angaben) wie viele Tech-Schmieden – zunächst
eigenen Angaben zufolge seit über 17 Jah- nicht nur „in- und auswendig“ kennen, vor allem auf Umsatzwachstum und
ren von Quartal zu Quartal. Bereits für 2025 sondern überwacht auch fortlaufend steigende Marktanteile setzt. Dazu
wird ein Nettogewinn von deutlich über 1,1 das gesamte Ökosystem des Unter- beitragen dürften nicht zuletzt die bis-
Milliarden US-Dollar erwartet. Da REITs zur nehmens und reagiert selbstständig lang 130 angemeldeten Patente auf
vollständigen Ausschüttung ihrer Gewinne auf mögliche Bedrohungen. die eigene Technologie.
an die Anleger verpflichtet sind, kann sich Die Zahlen: Darktrace generiert Die Vision: Inzwischen nutzen etwa
ein Einstieg auch wegen der Dividenden be- einen immer größeren Anteil seiner 8800 Kunden in 110 Ländern den KI-
zahlt machen – vergangenes Jahr gab es Erlöse durch langlaufende Abonne- Assistenten von Darktrace – darunter
12,40 Dollar je Aktie. Analysten erwarten ments. Für das am 30. Juni zu Ende große Firmen wie Anheuser Busch,
zudem im Durchschnitt neun Prozent Kurs- gegangene Geschäftsjahr 2023 er- Allianz und Airbus, aber auch Städte
potenzial bei dem Papier. GW warten die Briten auf Basis konstan- wie die Casinometropole Las Vegas.
ter Wechselkurse jährlich wiederkeh- Mit steigender Tendenz. Denn die KI-
rende Einnahmen (Annual Recurring Lösung eignet sich für jede Unterneh-
Auftrieb
Equinix nach Kursrutsch Revenues, ARR) von 626,5 Millionen mensgröße und Branche und kann
700 Dollar (Darktrace meldet Ergebnisse auch in bereits existierende Sicher-
650
in der US-Währung). Das wäre ein heitslösungen integriert werden. SR
600

16
AKTIE
200-Tage- 550
Linie
500
Kurs der Equinix-Aktie in Euro 450
2020 2021 2022 2023

WKN/ISIN A14M21/US29444U7000
Börsenwert 60,615 Mrd. €
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 85,4/84,2
Dividendenrendite für 2023e/24e 1,9/1,76 %
Quelle: Bloomberg

Kursziel/Stoppkurs 755,00/587,00€
e = erwartet

Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 9 %

FOCUS MONEY 34/2023 Illustration: 123RF 23

moneytitel

17
AKTIE

SUBSEA 7

Grüner Grenzgänger Allzeithoch in Reichweite

Das norwegische Unternehmen mit Hauptsitz in London und Börsenlisting In den letzten 18 Monaten hat sich der
in Oslo hat sich in die Energiewende eingeklinkt. Zum Einsatz kommen die Börsenwert von Subsea 7 mehr als verdop-
Spezialschiffe, Rohrleger und Schwimmkräne von Subsea 7 bei Auftragge- pelt. Springt die Aktie über die Marke bei
bern, die Offshore-Windparks bauen. Die Firma zieht hier immer mehr Groß- 13 Euro, ist der Weg in deutlich höhere Kurs-
projekte an Land, zuletzt im Juni die Verlegung von Kabeln und Windräder- regionen7 frei.
Subsea
Fundamenten für den weltweit zweitgrößten Offshore-Windpark in der Kurs der Subsea-Aktie in Euro
britischen Nordsee, der 2026 in Betrieb gehen soll. Groß geworden ist Sub- 12
sea 7 als Dienstleister für Öl- und Gaskonzerne. Die ordern weiterhin Aus- 10
rüstungen und Services für den Bau von Ölplattformen und Pipelines und 8
die Installation von Unterwasserstrukturen. Zugleich steigt der Anteil der
6
Erneuerbaren Energien am Gesamtumsatz kontinuierlich an.
200-Tage-Linie 4
Zum Ende des ersten Halbjahrs 2023 belief sich der Auftragseingang auf
4,1 Milliarden US-Dollar. Damit liegt er ein Viertel über dem Vorjahreswert. 2
Dazu kommt, dass im Schlussquartal traditionell hohe Auftragsvolumina ein- 2020 2021 2022 2023
gebucht werden. Wie gut es läuft, zeigt der Auftragsbestand von 10,4 Milli-
arden Dollar. Weil Subsea 7 diese Aufträge in den nächsten Jahren abarbei- WKN/ISIN 889539/LU0075646355
tet, steht das Unternehmen vor einem Ertragssprung. Nach einem Börsenwert 3,7 Mrd. €
Gewinnwachstum von zehn Prozent in diesem Jahr erwarten Analysten für Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 76,1/17,6
2024 eine Vervierfachung des Konzerngewinns. Mit liquiden Mitteln von fast
einer Milliarde US-Dollar bei einer rückläufigen Nettoverschuldung von 805 Dividendenrendite für 2023e/24e 2,2/2,8 %

Quelle: Bloomberg
Millionen US-Dollar ist Subsea 7 finanziell gut aufgestellt. Wegen der nied- Kursziel/Stoppkurs 21,00/9,00 €

e = erwartet
rigen Liquidität empfiehlt es sich, die Aktie an der Börse Oslo zu ordern. SRI Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 72 %

VALLOUREC

18
AKTIE

Comeback nach langer Durststrecke Neuer Anlauf

Vallourec-Aktionäre hatten in den letzten Jahren keinen Spaß mit ihrem In- Nach dem Frühjahrs-Absacker
vestment. Der französische Röhrenhersteller schrieb tiefrote Verluste, der befindet sich die Vallourec-Aktie
Aktienkurs stürzte erst ab und bewegte sich dann wie festgeschweißt seit- wieder im Aufwind. Als nächste charttechni-
wärts. Das Management reagierte mit einem strikten Sparkurs. Unter ande- sche Hürde lauert die Marke bei zwölf Euro.
rem mit der Entscheidung, Ende 2023 die zwei Werke in Deutschland still- Darüber
Vallourecist der Weg bis etwa 14,50 Euro frei.
zulegen und dafür in Brasilien eine Produktion aufzubauen. Zugleich wurde
Kurs der Vallourec-Aktie in Euro
die Bilanz neukapitalisiert. Dazu kommt das operative Geschäft wieder ins
30
Laufen, weil vor allem die Energiekonzerne ihre Investitionen wieder hoch-
200-Tage-Linie
fahren. Vallourec liefert Ölpipelines, Hydraulikzylinder, aber auch Spezialpro-
20
dukte wie titangeschweißte Rohre.
Dank sich füllender Orderbücher wird Vallourec in diesem Jahr wieder die 10
Gewinnzone erreichen. Im zweiten Quartal kletterte der Umsatz um 18,7 Pro-
zent auf fast 1,4 Milliarden Euro. Der operative Gewinn auf Ebitda-Basis sprang 0
um mehr als das Doppelte auf 374 Millionen Euro. Die Nettoverschuldung 2020 2021 2022 2023
hat sich innerhalb eines Jahres um eine halbe Milliarde Euro auf 868 Millio-
nen Euro reduziert, die Relation zum Ebitda liegt jetzt unter dem Faktor eins. WKN/ISIN A2P22Y/FR0013506730
Dank des positiven Free Cashflows könnte auch eine Dividende heraussprin- Börsenwert 2,7 Mrd. €
gen. Fürs Gesamtjahr erwartet der Konzern ein Ebitda in der Größenordnung Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 5,7/5,0
von 950 Millionen bis 1,1 Milliarden Euro. Branchenexperten erwarten, dass
sich dieses Ergebnis in den nächsten zwei Jahren verdoppeln wird. Schafft Dividendenrendite für 2023e/24e 0,4/0,9 %
Quelle: Bloomberg

Vallourec diesen Gewinnsprung, hat die Aktie eine deutlich höhere Bewer- Kursziel/Stoppkurs 17,00/19,00 €
e = erwartet

tung verdient als das aktuelle 2024er-KGV von fünf. SRI Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 45 %

24 FOCUS MONEY 34/2023

 19
AKTIE
BAWAG Das Unternehmen: Die schlech-
te Nachricht: Nicht alle Investo-
ren scheinen mit dem BAWAG-
Finanz-Perle Management zufrieden zu sein.
So hat Ende Juni Klaus Umek
aus Österreich
vom Hedgefonds Petrus Advi-
sers die BAWAG sogar bei der
Bankenaufsicht angeschwärzt.
Vor allem die Manager seien zu
hoch bezahlt. Nun die gute Nach-
richt: Beim jüngsten Banken-
stresstest der Europäischen Zen-
tralbank (EZB) und der
Europäischen Bankenaufsichts-
behörde (EBA) schnitt die viert-
größte Bank Österreichs sehr
gut ab. Die BAWAG konzentriert
sich traditionell auf Österreich
und in geringerem Maß auf West-
europa. In dem Stresstestmodell
würde die harte Kernkapital-
quote (CET1-Quote) bei wirt-
schaftlicher Eintrübung nur um
90 Basispunkte sinken, das fünft-
niedrigste Ergebnis unter den
betrachteten Institute. Der Durch-
schnitt der Banken im Test lag bei
minus 4,59 Prozent.
Die Zahlen: Das gute Ab-
schneiden beim Stresstest soll-
te die Befürchtungen vieler
Marktteilnehmer, die BAWAG
hätte viele Risiken in ihrem Ge-
werbeimmobilienportfolio, ab-
mildern. Ohnehin kann sich das
Zahlenwerk sehen lassen. Der
Umsatz stieg 2022 von 1,23 Mil-
liarden auf 1,32 Milliarden Euro
(Quelle: UBS) und der Nettoge-
THE ICON VIENNA: In Wien hat die ehemalige Arbeiterbank ihre Zentrale
Konsolidierung sollte bald enden Bawag
Die fundamentalen Bewertungen mit niedrigem Kurs der Bawag-Aktie in Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) und hoher Dividen-
denrendite überzeugen. Bald sollte dies durch stei-
gende Aktienkurse honoriert werden.
WKN/ISIN A2DYJN/AT0000BAWAG2
Börsenwert 3,7 Mrd. €
200-Tage-Linie
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 5,2/5,2
Dividendenrendite für 2023e/24e 10,8/10,8 %
Kursziel/Stoppkurs  72,00/36,50 €
Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 67 %
Quelle: Bloomberg e = erwartet 2020 2021
FOCUS MONEY 34/2023 Foto: Bawag
winn von 480 Millionen auf be-
reinigt 509 Millionen Euro.
2023 dürfte der positive Trend
anhalten. Der Umsatz sollte die
Marke von 1,5 Milliarden Euro
durchbrechen und der Netto-
gewinn etwa 670 Millionen
Euro erreichen. Das entspricht
rund 8,30 Euro je Aktie. Bis
2026 könnte der Umsatz weiter
leicht anziehen, der Gewinn je-
doch aufgrund von Kostenein-
sparungen um weitere hundert
Millionen Euro zulegen. Sofern
die Ausschüttungsrate für die
Dividende bei rund 55 Prozent
bleibt, könnte die Dividenden-
rendite beim aktuellen Aktien-
kurs langfristig über zehn Pro-
zent gehalten werden.
Die Vision: Der Stresstester-
folg dürfte eine weitere positi-
ve Konsequenz für die BAWAG
haben. Denn im Juni 2023
reichten die Österreicher bei
der EZB den Plan ein, ein wei-
teres Aktienrückkaufprogramm
durchzuführen. Dies muss von
der EZB genehmigt werden.
Dabei geht es um 175 Millionen
Euro, für die die BAWAG Aktien
vom Markt nehmen will. Die
Chance besteht, dass die Bank
alle negativen Einflüsse und
Unkenrufe hinter sich lassen
kann. Wenn sich Investoren auf
das Fundamentale fokussieren,
sollte die Aktie deutlich höher
bewertet werden. JH
50
45
40
35
30
25
20
15
2022 2023
25
 moneytitel

WICHTIGE NETZWERKE:
Kurstreiber sind Mega-
trends wie die Digitalisie-
rung und der Mobilfunk-
standard 5G

EXTREME NETWORKS

Netzwerker mit Tenbagger-Ambitionen

Das Unternehmen: Der US-Konzern Ex-
treme Networks mit einem Börsenwert
von 2,5 Milliarden Euro stellt Hard- und
Software für Computernetzwerke und das
Internet her. Der Netzwerkausrüster ver-
sorgt insbesondere Unternehmen, Bil-
dungs- und Regierungseinrichtungen mit
Bauteilen zum Ausbau softwaregesteuer-
ter Netzwerkdienste. Dazu gehören Swit-
ches für Ethernet-Netzwerke in LAN- und
WLAN-Lösungen sowie WLAN-Access-
Points. Zum Produktportfolio gehört eine
Cloud-Plattform namens Extreme-Cloud
IQ, die multifunktional arbeitet – und Da-
ten mithilfe von maschinellem Lernen und
künstlicher Intelligenz (KI) analysiert und
managt. Die Hälfte des Umsatzes wird in
Amerika erwirtschaftet, der Rest in Euro-
pa, im Nahen Osten, in Afrika und Asien.
Die Zahlen: „Dies ist unser zweites Jahr
in Folge mit zweistelligem Wachstum“,
kommentierte Ed Meyercord, President
und Chief Executive Officer die Ergebnis-
se für das vierte Quartal. Danach erzielte
Extreme Networks einen Nettoumsatz
von 363,9 Millionen US-Dollar, was einem
Wachstum von 31 Prozent gegenüber
dem Vorjahreszeitraum entspricht. Das
operative Ergebnis lag bei 37,9 Millionen
US-Dollar (Vorjahr: 10,5 Millionen US-Dol-
lar). Die operative Marge verbesserte sich
auf 8,3 Prozent (Vorjahr: 5,8 Prozent). Das
(verwässerte) Ergebnis je Aktie betrug im
Berichtszeitraum 0,19 US-Dollar (Vorjahr:
0,04 US-Dollar). Der operative Cashflow
des US-Unternehmens lag bei 80,7 Milli-
onen US-Dollar (Vorjahr: 64,1 Millionen
US-Dollar) und der Free-Cashflow bei
75,5 Millionen US-Dollar (Vorjahr: 59,8 Mil-
lionen US-Dollar).
Die Vision: Mit Beschleunigung der Digi-
talisierung sowie dem Mobilfunkstandard
5G als Megatrend dürfte der Konzern mit
seinen Diensten weiterhin zu den Wachs-
tumsgewinnern zählen. Der Analysefirma
Gartner zufolge liegen seine Stärken in
Bereichen wie der Automatisierung von
Netzwerkinfrastrukturen, digitalen Zwil-
lingen und der Integration mehrerer An-
bieter in die Extreme Cloud. Demnach ist
Extreme Networks derzeit die erste Wahl
für Kunden im Bereich Wired and Wire-
less LAN Access Infrastructure. Durch
den zunehmenden Ausbau des SaaS-
Geschäfts kann eine weitere Verbesse-
rung der Margen erreicht werden. SIM

Ausbruch gestartet Extreme Networks

20
AKTIE

Nach überzeugenden Zahlen zum vierten Quartal Kurs der Extreme-Networks-Aktie in Euro
machte die Aktie von Extreme Networks erneut 25
einen Kurssprung. Die Nachfrage nach software-
basierten Netzwerkdiensten steigt 20
WKN/ISIN 920402/US30226D1063
15
Börsenwert 4,0 Mrd. €
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 54,1/21,0 200-Tage-Linie
10
Dividendenrendite für 2023e/24e 0,0/0,0 %
5
Kursziel/Stoppkurs  34,00/22,00 €
Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 18 % 0
Quelle: Bloomberg e = erwartet 2020 2021 2022 2023

26 Foto: iStock FOCUS MONEY 34/2023

 21
AKTIE
TRACTOR SUPPLY
Solider
Heimwerker
Das Unternehmen: Ob
Rasenmäher, Hühnerstall,
Gartenzaun, Tierfutter, Ar-
beits- und Freizeitkleidung
2020
oder Werkzeug – bei den
Exklusivmarken der Tractor
WKN/ISIN
Supply Company (TSCO)
Börsenwert
finden Hobby-Landwirte
und Heimwerker alles, was Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e
sie brauchen. Auch War- Dividendenrendite für 2023e/24e
tung und Reparatur gehö-
Quelle: Bloomberg
ren zum Service für die
Kursziel/Stoppkurs
Kunden. Das Unterneh- Risiko ■ ■
men wurde bereits 1938
gegründet und ist heute eine der
größten amerikanischen Einzelhan-
delsketten mit mehr als 2 100 Filialen
in Nordamerika und Kanada. TSCO
startete in Chicago als Versand-
handel, der Traktorteile an landwirt-
schaftliche Betriebe verkaufte. Seit
1994 ist TSCO an der New Yorker Bör-
se Nasdaq notiert und hat seinen
Hauptsitz in Brentwood, Tennessee.
Die Zahlen: TSCO ist heute mehr als
24 Milliarden US-Dollar wert. Dabei
hat der Konzern in den letzten Jah-
ren mit einer soliden Performance
überzeugt. Die durchschnittliche
Rendite über die vergangenen fünf
Jahre lag bei knapp 24 Prozent –
über die letzten drei Jahre bei rund
19 Prozent. Über die letzten zehn
Jahre betrug der durchschnittliche
Drawdown rund 25 Prozent. Auch
für Dividendenanleger ist TSCO eine
attraktive Aktie. Mit einer Dividen-
denkontinuität von 13 Jahren und ei-
nem starken Dividendenwachstum
FOCUS MONEY 34/2023
22
AKTIE
Stabile Performance
Tractor Supply CROWDSTRIKE
Kurs der Tractor-Aktie in Euro 220
180
Sicherheit im Cyberraum
Das Unternehmen: Die Crowdstrike Holding
140 bietet ihren Kunden Cloud-basierte Cyberse-
200-Tage-Linie
curity-Lösungen zum Schutz von Endgeräten,
100
Daten, digitalen Arbeitsabläufen und Identi-
60 täten. Kernprodukt ist die Falcon-Plattform,
2021 2022 2023 die unter anderem auch auf eine künstliche
Intelligenz (KI) zurückgreift. Ziel des Unter-
889826/US8923561067
nehmens: Cyberangriffe erkennen und stop-
22,1 Mrd. € pen, bevor der Schaden entstanden ist.
21,5/19,6 Die Zahlen: Für das im Januar 2023 abge-
1,9/2,1 % laufene Geschäftsjahr konnte Crowdstrike
2,241 Milliarden Dollar Umsatz bei einem Net-
253,00/171,00 € toverlust von 183 Millionen Dollar ausweisen.
e = erwartet
■ ■ ■ Kurspotenzial 25 % 2025 soll das Unternehmen das erste Mal
unter dem Strich Gewinne einfahren. Und
in den letzten Jahren hat sich das auch Crowdstrike profitiert mit seiner Tech-
Unternehmen bewährt. Anleger nologie vom KI-Hype an den Märkten in die-
können also auf eine nachhaltige sem Jahr, die Aktie hat seit Mitte Januar über
Dividendenrendite setzen und 56 Prozent zugelegt.
gleichzeitig von einer stabilen
Die Aussichten: Auch die Analysten sind
Performance profitieren. Eine Aktie
von der Zukunftsfähigkeit des 2011 gegrün-
mit Dauerläufer-Qualitäten.
deten Unternehmens überzeugt. Das mitt-
Die Vision: Obwohl die jüngsten lere Kursziel von 162 Euro liegt zwar noch
Quartalszahlen leicht unter den Er- weit unter den Spitzenwerten aus dem Jahr
wartungen lagen, hat TSCO sein 2021. Manch einer glaubt jedoch, dass diese
langfristiges Ziel für die Eröffnung Kurse langfristig wieder in Reichweite kom-
neuer Filialen angehoben, was dar- men könnten. Das Geschäftsfeld der Kalifor-
auf hindeutet, dass das Unterneh- nier wird im Zuge der weiter voranschreiten-
men in Zukunft noch größere Markt- den Digitalisierung weiter wachsen. Das
chancen sieht. Zur Stärkung seiner macht es für Anleger zu einer interessanten
Bilanz und seines Immobilienportfo- Investitionsmöglichkeit.  GW
lios kündigte das Unternehmen die
Eröffnung von 3000 Tractor-Supply-
Stores in den USA an, 200 mehr als Auf zu alten
Crowdstrike Höhen?
bisher geplant. Darüber hinaus wird Kurs der Crowdstrike-Aktie in Euro
erwartet, dass das Unternehmen 250
sein jährliches Wachstum an neuen 200
Märkten ab 2025 um 90 Filialen stei- 150
gern wird. Bis 2024 sollen es bereits
100
80 pro Jahr sein.  SIM
200-Tage-Linie 50
DER DAUERLÄUFER: Tractor Supply Co. gilt als 0
stabiles Unternehmen mit verlässlichem Wachstum 2020 2021 2022 2023
und konstanten Dividenden
WKN/ISIN A2PK2R/US22788C1053
Börsenwert 24,8 Mrd. €
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e Verl./Verl.
Dividendenrendite für 2023e/24e 0,0/0,0 %
Kursziel/Stoppkurs 162,00/115 ,00€
e = erwartet
Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 19 %
Quelle: Bloomberg
Foto: Bloomberg 27
moneytitel

AGNICO-EAGLE MINES

23
AKTIE

Dividendenstar mit bestem Minenportfolio Chance auf Verdoppler

Bei einem Goldpreis von 2000
Das Unternehmen: Odyssey heißt das neueste Projekt von Agnico-Eagle
US-Dollar je Unze besitzt die
Mines bei der zweitgrößten Goldmine Kanadas, Canadian Malartic. Da die
Agnico-Eagle-Aktie aufgrund des Hebels
im Tagebau wirtschaftlich abbaubaren Mengen bis 2027 nachlassen, soll das
beim Gewinn auf den Goldpreis Verdopp-
Untertagebaupotenzial ab 2028 erschlossen werden und Malartic dann jähr-
lungspotenzial. Mit Stopps absichern.
Agnico Eagle Mines
lich rund 500 000 Unzen auswerfen. Die Lebenszeit der Mine soll somit bis
mindestens 2042 verlängert werden. Doch die Malartic-Mine ist nur eines Kurs der Agnico-Aktie in Euro 70
der Hauptprojekte. Nach Abschluss einer Reihe von Fusionen und Übernah-
men in den vergangenen zwei Jahren stieg Agnico-Eagle Mines zur Nummer 60
drei unter den Goldminenkonzernen auf. Vor allem die Fusion mit dem Kon-
50
kurrenten Kirkland Lake Gold lies den Konzern zu den ganz Großen der Bran- 200-Tage-
che aufschließen. Aktuell sind zwölf Minen in Produktion, von Kanada (80 Linie 40
Prozent des inneren Werts des Konzerns) und Mexiko über Australien bis
Finnland. Heute besitzt Agnico-Eagle das wohl beste Minenportfolio unter 30
den führenden Goldproduzenten. Hinzu kommen aussichtsreiche Explorati- 2020 2021 2022 2023
ons- und Entwicklungsprojekte nahe der Malartic-Mine und international.
WKN/ISIN 860325/CA0084741085
Die Zahlen: Die Prognose des Managements geht für das Geschäftsjahr
2023 von einer Goldproduktion von 3,24 bis 3,44 Millionen Unzen bei ope-
Börsenwert 10,7 Mrd. €
rativen Kosten von 840 bis 890 US-Dollar je Unze und Gesamtkosten (AISC) Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 23,2/17,8
von 1140 bis 1190 Dollar je Unze aus. Die Dividendenrendite gehört zu den Dividendenrendite für 2023e/24e 3,2 %/3,2 %

Quelle: Bloomberg
höchsten in der Branche. Bis 2025 dürfte die Produktion rein organisch ohne Kursziel/Stoppkurs 91,00 €/36,00 €

e = erwartet
weitere Zukäufe auf 3,5 Millionen Unzen ansteigen – bei leicht sinkenden
operativen Kosten. Sehr gute Depotbeimischung. JH Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 107 %

24
AKTIE

GXO LOGISTICS

Allround-Logistiker für jedermann Erholung in vollem Gange

Das Unternehmen: GXO Logistics ist der größte reine Logistikanbieter (Pure Seit Herbst 2022 hat die Aktie bereits mehr
Player) der Welt und bei Kontraktlogistik die Nummer zwei nach der DHL als 75 Prozent zugelegt. Wegen der starken
Group. Die US-Firma, welche 2021 aus dem Transportunternehmen XPO aus- Wachstumsaussichten ist aber noch ausrei-
gegliedert wurde, bietet ihren Kunden ein Rundum-Sorglos-Paket an. Zum chend Luft nach oben. Die Kursziele der
Beispiel: Für die immer häufiger aus dem E-Commerce-Bereich stammenden Analysten reichen bis 81 Dollar (73,50 Euro)
GXO Logistics
Auftraggeber werden nicht nur Transport- und Lagerdienste angeboten, son- Kurs der GXO-Aktie in Euro 90
dern auch Zusatzleistungen wie die Bearbeitung von Bestellungen sowie das
Verpacken, Ausliefern und Retournieren von Waren. GXO Logistics setzt
dabei auf Automatisierung inklusive dem Einsatz künstlicher Intelligenz. 70

Die Zahlen: Im zweiten Quartal 2023 kletterte der Umsatz gegenüber dem
50
Vorjahr um elf Prozent auf 2,4 Milliarden Dollar, der Gewinn sogar um 27 Pro-
zent auf 65 Millionen Dollar. GXO Logistics meldete zudem neue Geschäfts- Börsengang
abschlüsse im Wert von fast 500 Millionen Dollar – ein neuer Rekordwert seit 30
dem Börsengang vor gut zwei Jahren. Das Management hob hierauf die Um- 2021 2022 2023
Quellen: Comdirect, Bloomberg, marketscreener.com

satz- und Ertragsprognose für das Gesamtjahr 2023 deutlich an.

WKN/ISIN A3CU51/US36262G1013
Die Vision: GXO Logistics profitiert von drei starken Trends. So wollen immer
mehr Unternehmen ihren Logistikbereich auslagern (Outsourcing) und ihre
Börsenwert 7,08 Mrd. €
Lieferketten automatisieren. Außerdem brummt das E-Commerce-Geschäft Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 31,6/24,8
und damit der Wunsch nach mehr Flexibilität. Als Ergebnis betreibt GXO in- Dividendenrendite für 2023e/24e –/– %
zwischen fast 1000 Logistik-Standorte und bedient ein Viertel der umsatz- Kursziel/Stoppkurs 73,50/47,50 €
e = erwartet

stärksten Unternehmen der Welt. Erst jüngst entschied sich Red Bull, seine
Brause-Logistik für Italien in die Hände der US-Amerikaner zu geben. SR Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 24 %

28 FOCUS MONEY 34/2023

 BAULEISTUNGEN: Immer
mehr Bauherren und
Immobilienbesitzer legen
Wert auf Nachhaltigkeit

25
AKTIE

EMCOR GROUP

Investitionen
für mehr
Klimaschutz
Das Unternehmen: Die Emcor Group ist netze. Die Kunden von kommen aus den Sowohl Umsatz als auch EPS lagen über
ein führender Anbieter von Elektro- und Bereichen Gesundheit, Bildung, Regie- den Erwartungen. Auch die Prognose für
Maschinenbauleistungen, insbesondere rung, Transport, Gewerbeimmobilien das Gesamtjahr wurde angehoben.
in den Bereichen Gebäude-, Industrie- und Fertigung. Emcor ist auch außerhalb
Die Vision: Durch die sehr breite Aufstel-
und Energieinfrastruktur. in den USA. der USA tätig, insbesondere in Großbri-
lung im Anlagenbau, in der Energie- und
Das Unternehmen bietet auch eine brei- tannien.
der Gebäudetechnik im Infrastrukturbe-
te Palette von Gebäudedienstleistungen
Die Zahlen: Das Unternehmen mit Sitz reich ist es der Emcor Group in den letz-
an, darunter die Wartung und Reparatur
in Norwalk, Connecticut (USA), wurde ten Jahren im Gegensatz zu vielen Wett-
von elektrischen und mechanischen Be-
1971 gegründet. Mehr als 33 000 Mitar- bewerbern immer besser gelungen, sich
leuchtungs-, Klima-, Heizungs-, Sicher-
beiter sind an über 170 Standorten im von den Konjunkturzyklen abzukoppeln.
heits-, Brandschutz- und Stromerzeu-
Einsatz. Die Aktienperformance der Dies ist vor allem darauf zurückzuführen,
gungssystemen. Das Unternehmen stellt
Emcor Group in den vergangenen Jah- dass sich das Unternehmen verstärkt auf
kritische Infrastruktursysteme bereit, in-
ren kann sich sehen lassen. Mit einer das Dienstleistungssegment konzent-
dem es diese plant, installiert, betreibt,
Rendite von 102 Prozent in den letzten riert hat, das wiederkehrende Umsätze
wartet und schützt. Emcor ist einer der
zwölf Monaten und durchschnittlichen generiert. Als Goldmitglied des Green
Nutznießer des US-Infrastruktur-
Renditen von 23 Prozent beziehungs- Building Councils unterstützt Emcor
programms, das Präsident Biden bereits
weise 50 Prozent in den letzten drei bzw. seine Kunden dabei, ihre Nachhaltig-
im November 2021 auf den Weg
fünf Jahren beweist das Unternehmen keitsziele zu erreichen und ihre Kosten
gebracht hat. Eine Billion Dollar an staat-
seine Stärke am Markt. Auch die jüngs- zu senken. Die Zukunftsaussichten des
lichen Investitionszuschüssen wurden
ten Zahlen zum zweiten Quartal per Unternehmens dürften daher weiterhin
für Bauleistungen bereitgestellt, unter
Ende Juli konnten erneut überzeugen. positiv sein. SIM
anderem für saubere Energie und Strom-

Der Aktienkurs ist explodiert Emcor Group

Anleger sollten den nächsten Kursrücksetzer nut- Kurs der Emcor-Aktie in Euro
zen, um dieses Qualitätsunternehmen zu kaufen. 200
Auch in Zukunft wird die Emcor Group an Gebäu-
demaßnahmen und -dienstleistungen profitieren 160
WKN/ISIN 898814/US29084Q1004
Börsenwert 9,5 Mrd. € 120
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 20,2/18,5 200-Tage-Linie
Dividendenrendite für 2023e/24e 0,3/0,3 % 80
Kursziel/Stoppkurs  222,00/171,00 €
Risiko ■ ■ ■ ■ ■ Kurspotenzial 10 % 40
Quelle: Bloomberg e = erwartet 2020 2021 2022 2023

FOCUS MONEY 34/2023 Foto: iStock Composing: FOCUS MONEY 29

moneytitel

INTERVIEW

Man muss
jetzt anfangen
zu kaufen“
Was zeichnet die Aktien aus, die Frank
Fischer auf der Beobachtungsliste hat, und
wann schlägt er zu? Das verrät der Value-
Investor und Fondsmanager des Frankfurter
Aktienfonds für Stiftungen im Interview

von P. BLOED, M. DWORAK und J. GROSS

Wie sehr juckt es Sie als Value-Investor bei dieser Marktlage

im Moment in den Fingern? Es gibt ja wirklich sehr viele sehr
günstige Werte. Und das trotz einer Rally seit Oktober, die man
so auch nicht wirklich erwarten konnte.
Frank Fischer: Es juckt extrem in den Fingern, und wir
setzen das auch sehr konsequent um. Für mich ist
dabei die wesentliche Frage, mit welcher Aktienquote
insgesamt wir das machen sollten. Denn natürlich sind
in einem Umfeld von steigenden Zinsen, inversen Zins-
kurven, hohem Fear & Greed-Index und so weiter auch
die Risiken nicht von der Hand zu weisen. Aber bei den
Einzeltiteln, die das schon einpreisen, da muss ich auch
jetzt schon anfangen zu kaufen. Man muss da eventu-
ell noch mal bereit sein, auf noch niedrigerem Niveau
nachzulegen, und sich dafür ein bisschen Pulver
trocken halten. Und das haben wir in der Tat auch
schon getan.

30 Foto: PR FOCUS MONEY 34/2023

 Hätte man Ihnen zu Jahresanfang gesagt, dass
der S&P 500 in der ersten Jahreshälfte 20 Pro-
zent zulegt, was hätten Sie gesagt?
Fischer: Ich hätte wohl gesagt, Sie haben
nicht mehr alle Tassen im Schrank. Ich
muss zugeben, dass das, was in der Vergan-
genheit sehr gut funktioniert hat, diesmal
ein klares Fehlsignal war. Nämlich die
Konjunkturerwartungen. Aufgrund der ge-
stiegenen Energiepreise und dem Angriff
Russlands auf die Ukraine waren die
SIEHT ANZEICHEN FÜR
Erwartungen unter dem Niveau während
KIPPENDE BÖRSEN-
der globalen Finanzkrise. Normalerweise
STIMMUNG: Frank
arbeitet sich so was über Wochen oder
Fischer hält in seinem
Portfolio rund 16 Prozent Monate rein in den Markt und dann finden
Cash und Anleihen, um wir uns eben auch deutlich niedriger wie-
bei Gelegenheit Aktien der. Dieses Mal haben wir aber für die Kon-
nachkaufen zu können sumenten sehr gute Reaktionen aus der Po-
litik bekommen. Natürlich hat das zwei
Seiten, für die Staatsschulden ist das nicht
unbedingt sehr nachhaltig. Aber es hat
eben auch dazu geführt, dass die extrem
gestiegenen Gas- und Strompreise beim
Konsumenten nicht so massiv angekom-
men sind, und das gilt für ganz Europa.
Vita
Und das hat den Unterschied gemacht?
Frank Fischer Fischer: Aufgrund der schnellen Maß-
nahmen war mehr Gas vorhanden und die
Energiepreise fielen, die Konjunkturerwar-
Geboren 1964 in Frank- tungen haben sich wieder etwas erholt und
furt/Main, Studium der plötzlich hat jeder gemerkt: Oh, so
Betriebswirtschafts- schlimm, wie das signalisiert wurde, wird
lehre in Frankfurt das vielleicht gar nicht. Klar war, dass
durch die steigenden Zinsen Risiken ent-
Bis 2005 Geschäftsfüh- standen sind. Die haben wir auch kennen-
rer von Standard & gelernt, Stichwort Silicon Valley Bank.
Poor’s Fund Services, Aber die Politik und die Notenbanken ha-
zuständig für Investment- ben gelernt, dass man sich über Zoom oder
fondsinformationen Teams schnell übers Wochenende abstim-
men und Dinge auffangen kann, bevor sie
Seit 2005 ist Fischer überhaupt am Markt ankommen. Und
Chefanlagestratege dann pumpen sie ein paar Hundert Milliar-
(Chief Investment den an Liquidität rein, um alles zu stabili-
Officer), seit 2018 sieren. Also die Risiken, die waren da, sie
Vorstandsvorsitzender wurden aber sehr gut gemanagt. In diesem
der Shareholder Value Umfeld wäre es aus Investorensicht richtig
Management AG gewesen, nicht zu vorsichtig zu sein.
Was hinderte Sie – ebenso wie viele andere
Investoren – daran?
Fischer: Wenn man als Vermögensverwal-
ter ein Mandat hat, bei dem man sagt, ich
kümmere mich um den Erhalt des Kapitals
und nicht nur um das Wachstum, um die
Performance, dann konnte man nicht an-
ders als etwas vorsichtiger sein. Aus vielen
Jahrzehnten Erfahrung heraus gesprochen
FOCUS MONEY 34/2023
war das ein Umfeld, wo man sagen musste,
es wäre fahrlässig, mit Vollgas zu fahren. Im
Nachhinein gesehen war das ein Fehler.
Hinterher ist man natürlich immer schlauer...
Fischer: Auf der anderen Seite war es eben
fast schon ein Signal, dass alle, die so etwas
schon mal erlebt hatten, es ähnlich gesehen
haben. Das hätte eigentlich schon eine War-
nung sein können: Könnte es nicht auch ein
anderes Ergebnis geben als dieses Katastro-
phenszenario? Und letzten Endes will der
Markt tendenziell über die lange Zeit immer
nach oben. Eine Aktienquote von Null ist in
einem hochinflationären Umfeld auch kein
gutes Rezept. Um in der Situation real eine
Rendite zu erwirtschaften, muss man ein
bisschen ins Risiko gehen. Dementspre-
chend sind wir eben auch nicht komplett
ausgebremst gestartet. Aber rückblickend
betrachtet hätte man noch mehr Aktien-
quote nehmen müssen.
Wie handeln Sie denn jetzt? Die Situation ist ak-
tuell ja schon etwas überhitzt, sodass man jetzt
sagen könnte, vielleicht warten wir doch mal das
reinigende Gewitter ab. Oder haben wir eine ähn-
liche Situation wie im Februar beispielsweise,
wo es das Beste ist, das Momentum mitzuneh-
men und dabei zu bleiben?
Fischer: Das ist genau der Punkt. The
trend is your friend, bis der Trend bricht.
Und zurzeit ist es so, dass der Trend immer
weiter nach oben geht. Momentan ist die
gemessene Volatilität so niedrig wie typi-
scherweise vor einem Vola-Impuls. Das ist
auch an der relativ hohen Neutralität oder
der Euphorie messbar. Greed and fear, Gier
und Angst, daran sieht man, dass die Stim-
mung schon ziemlich gut ist. Auf der ande-
ren Seite sind die Positionierungen vieler
institutioneller Anleger immer noch defen-
siv. Da könnte der sogenannte pain trade,
der die Schmerzen verursacht, weiter nach
oben gehen. Jetzt muss man schauen, ob es
irgendwelche Anzeichen gibt, warum das
kippen sollte. Und da gibt es schon Hinwei-
se. Das ist die Gemengelage für das zweite
Halbjahr. Trotz der Zinserhöhung fragt
sich jeder: Werden die Anleger jetzt schon
auf die nächsten Zinssenkungen setzen
und sagen, ach, ein oder zwei Quartale hal-
te ich aus? Und ich glaube nicht, dass es so
kommen wird. Wir sehen das auch schon.
Wo genau sehen Sie das denn?
Fischer: Etwa bei Gewinnwarnungen, die
zu drastischen Reaktionen führen. Zum
31
moneytitel
Beispiel Lanxess. Da hat diese wenig erfreuliche Gewinnwar-
nung zu einem richtigen Kursverfall geführt. Und wenn sie
nicht so hohe Schulden hätten, würde die Aktie mich auch
schon anlachen. Aber wir mögen das nicht, wenn der Schul-
denstand so hoch ist. Auf der anderen Seite sind Titel, die wir
schon lange auf der Beobachtungsliste haben, auch so stark
unter die Räder gekommen.
Wo haben Sie zum Beispiel zugeschlagen?
Fischer: Da ist die Firma Sartorius Stedim Biotech. Die ge-
hören zu 75 Prozent dem Dax-Konzern Sartorius. Stedim ist
aber der Pure Player. Quasi die Spitzhacke und Schaufel für
den Goldrausch im Biopharmabereich. Durch Corona war
der Lageraufbau massiv. Jetzt fahren die Kunden wieder auf
ein normales Maß zurück und dementsprechend gibt es ein
paar Quartale lang Belastungen. Der Kurs ist von jenseits der
550 unter 230 Euro gerutscht. Das ist schon ein echtes Kurs-
debakel. Jetzt ist das eine so hohe Sicherheitsmarge, dass ich
sage, auch wenn sie noch mal auf 200 gehen, kann ich noch
mal nachladen. Wir hatten schon eine Schnupperposition,
aber haben eigentlich darauf gewartet, dass da noch mal ein
Rumms kommt. Jetzt kam er. In so einer Situation muss man
dann auch den Mut haben zu sagen, wenn ich fünf Jahre
Geduld habe, dann bin ich mit diesem Titel sehr, sehr gut
belohnt. Dann greifen wir zu. Und dann kann man immer
noch diskutieren: Solltest du jetzt nicht noch mehr davon
haben? Aber womöglich gibt es im zweiten Halbjahr noch
mal die Chance auf einen niedrigeren Kurs. Weil ich das nicht
ausschließen kann, mache ich jetzt keine Überquote, obwohl
die Aktien so attraktiv sind. Wir können nicht restlos aus-
schließen, dass es noch mal einen Rutsch gibt. Wenn der
kommen sollte, sind wir vorbereitet. Und wenn nicht, dann
kann es sein, dass wir sogar noch mal nachlegen, wenn wir
die Position noch erhöhen wollen. Aber wir haben jetzt schon
mal einen sehr guten Einstandskurs.
Das ist ja die spannende Frage, ob wir nicht im zweiten Halbjahr noch
mehr von diesen Gelegenheiten sehen. Aktuell gibt es sehr viel Op-
timismus oder sogar Euphorie. Andererseits zeigen viele makroöko-
nomische Frühindikatoren eher das Gegenteil an. Ist da nicht die Fall-
höhe bei einigen Unternehmen im Moment relativ groß?
Fischer: Definitiv. Und so ist auch die Spreizung im Markt.
Beim S&P haben wir ja gesehen, dass der Aufschwung nur
von wenigen Unternehmen getragen wird. Natürlich sind
diese wirklich starken, wunderbaren Firmen, die wir auch
schon lange im Portfolio haben wie Amazon und Microsoft,
letztes Jahr schon abgestraft worden. Jetzt haben sie eine ent-
sprechende Erholungsphase. Manche erreichen auch schon
wieder neue Alltime-Highs. Dafür gibt es Gründe. Diese Fir-
men zeichnen sich durch hohe zweistellige Kapitalrenditen
und wachsende Märkte aus. Und wenn diese Firmen einmal
enttäuschen, ändert das nichts an den strukturellen Wettbe-
werbsvorteilen und der Marktposition. Das sind die Situati-
onen, wo man nachkaufen kann.
Wir haben zum Beispiel bei Microsoft unter 240 Euro noch
einmal richtig schön einkaufen können und das hilft einem
dann, wenn der ein oder andere zyklische Titel noch nicht in
die Gänge kommt.
32
Die allgemeine Marktmeinung lautet gerade, dass die Talsohle bei
den US-Unternehmensgewinnen schon im zweiten Quartal erreicht
wurde und diese zum Jahresende schon wieder steigen. 2024 liegen
die Konsensschätzungen zwischen acht und elf Prozent Gewinn-
wachstum. Wie passt das mit dem steilsten Zinserhöhungszyklus al-
ler Zeiten zusammen? Das würde ja heißen, dass der völlig an der
Wirtschaft vorbeigeht oder dass das dicke Ende noch kommt. Wie
nehmen Sie das bei den Unternehmen wahr? Sieht man da schon die
Folgen des Zinsanstiegs?
Fischer: Ja, das sieht man schon. Man merkt das vor allem
beim Auftragseingang oder beim Thema Lagerabbau. Das ist
jetzt bei allen Unternehmen, die während Corona profitiert
haben, massiv. Und dann kommen die hässlichen Zinsen
dazu. Manche Firmen haben das niedrige Umfeld genutzt,
um sich langfristig sehr günstig zu finanzieren. Da kommt
wenig an, die haben noch vier Jahre Luft. Bei anderen haut
es gleich rein. Der Zins ist etwas, was zulasten der Aktionä-
re und gleichzeitig auch zulasten der Haushalte geht. Die
reagieren dann mit höheren Lohnforderungen. Aber die
höheren Lohnforderungen erhöhen den Personalaufwand,
der drückt die Gewinne. Und all das frisst sich Quartal für
Quartal rein. Wenn ich jetzt Microsoft bin, kann ich beispiels-
weise sagen, dass ich Teams jetzt nicht nur in Office 365
verkaufe, sondern auch separat, ebenso ChatGPT. Dann kas-
siere dafür von jedem Anwender jeden Monat, das ist echte
Pricing Power. Andere Firmen haben diesen Luxus nicht und
so muss man jedes Geschäftsmodell darauf abklopfen und
nicht überrascht sein, wenn es bei dem einen oder anderen
doch mal reinregnet.
Wo ging es denn bisher nicht für Sie auf?
Fischer: Unsere Agfa-Aktien liegen beispielsweise darnie-
der. Keiner versteht unseren Investment Case. Uns war
bewusst, dass es länger dauern wird. Keiner hat mehr die
Geduld und den Nerv, darauf zu warten. Wir glauben aber,
dass die Aktie sich verdoppeln wird. Aber ich brauche viel-
leicht noch zwei Jahre. Ich weiß auch nicht, wann es losgeht.
Ich weiß nur, das war extrem günstig, und so habe ich eben
einen Mix im Portfolio aus den klassischen Value-Titeln und
modernem Value-Investing.
Wie funktioniert Ihr System im Detail, wie definieren Sie modernes
Value-Investing?
Fischer: Die Qualität der Firma ist sehr, sehr wichtig. Es
geht wirklich um Kapitalrenditen, die hoch zweistellig sein
sollten. Für uns bedeutet das über 20 Prozent pro Jahr. Und
wenn es strukturelle Wettbewerbsvorteile gibt, also ein Pa-
tent, Schutzrechte, einen Netzwerkeffekt, dann ist das rela-
tiv stabil. Schauen Sie sich Meta an: Alle nutzen Facebook,
WhatsApp, Instagram, das lässt sich immer noch monetari-
sieren. Und Mark Zuckerberg hat gezeigt, wenn es in die fal-
sche Richtung geht, kann er auch Entscheidungen wieder
anpassen. Und plötzlich ist diese Aktie, die eben ein KGV von
zwölf hatte, wieder ein Superflyer. Und genau das ist es, was
wir machen: hohe zweistellige Kapitalrenditen, temporäre
Enttäuschung, eine Unterbewertung. Und dann schaut man
immer nach den Firmen, die strukturelle Wettbewerbsvor-
teile haben.
FOCUS MONEY 34/2023
 Was ist für Sie der Unterschied zwischen dem klassischen Value- FRANKFURTER AKTIENFONDS F. STIFTUNGEN
Investing und Modern-Value-Investing?
Fischer: Ein klassischer Value-Investor ist wirklich sehr
stark von der Sicherheitsmarge getrieben. Wenn er güns-
Rendite mit Value-Titeln
tig einkaufen kann, egal wie die Qualität der Firma ist, und Gut sechs Prozent pro Jahr hat der Flaggschiff-Fonds
dann breit streut, dann macht der das. Und wenn dann von Frank Fischer in den vergangenen drei Jahren für
mal der eine oder andere ausfällt, weil die Qualität der Fir- Anleger erwirtschaftet. Angesichts der turbulenten
men nicht so gut ist, ist das egal, die meisten werden über- Marktlage ist das keine schlechte Bilanz für das konzen-
leben. Irgendwann kommt der Kurs mal wieder hoch und trierte Portfolio von 30 bis 40 Titeln. Vor allem, da
dann kann man verkaufen. Der Investor, der sich im Value- die Volatilität über den gleichen Zeitraum nur bei 11,6
Investing weiterentwickelt, kommt typischerweise wie Prozent lag – viele andere Aktienfonds kommen hier auf
auch Warren Buffett zu der Erkenntnis, dass es einfach der Werte um die 20 Prozent. Mit fast 16 Prozent Cash gibt
bessere Investmentstil ist, in qualitativ hochwertige Fir- es noch ausreichend Spielraum, um weitere unterbewer-
men zu investieren. Denn dort arbeitet die Zeit für einen. tete Qualitätsaktien einzusammeln.
Wenn ich im klassischen Value-Investing in einem Titel
drin bin, bei dem das Umfeld wirtschaftlich schwach ist, Größte Aktiengewichtungen
dann leide ich damit enorm. Die qualitativ hochwertigen Anteil am Gesamtportfolio in Prozent
Firmen kommen schneller wieder raus aus dem Problem. Scor 5,20
Bei beiden gilt aber dasselbe Prinzip: Ich muss kaufen, Microsoft 4,25
wenn es billig ist. Also mit dieser Sicherheitsmarge. Das Secunet 3,80
vereint wiederum beide Konzepte. Das eine schließt halt Sartorius Stedim 3,76
die Zyklen mit ein. Die anderen, modernen Value-Inves- Biotech
toren fragen sich, muss ich das unbedingt machen, wenn Addtech 3,68
die Firma nicht so gut ist? Lieber nicht. Und das ist der Storebrand Quelle:
3,52 Shareholder Value Management

große Unterschied. Montauk 3,31

Renewables
Amazon 3,20
Wie sollte man sich nun für den Rest des Jahres aufstellen? Ist es Vermögensverteilung nach Anlageklassen
Alphabet 3,09
eher Value, ist es eher Growth oder gar die Frühzykliker? Anteile in Prozent
Ryman Healthcare 2,71
Fischer: Also auf die Stile etwas will ich eigentlich lieber Aktien, Absicherung 0,86 Sonstige
gar nicht schauen. Lieber gucke ich auf Trends, bei denen 9,05
ich weiß, dass sie sich über die nächsten Jahre sehr gut ent-
wickeln werden. Ein Beispiel: Im Rückversicherungsbe- Kasse und Anleihen
15,82
10
reich gibt es die französische Firma Scor, die Nummer vier
74,27 Aktien, netto
in Europa. Da kriege ich eine sehr günstige Bewertung,
eine ordentliche Dividendenrendite und ein nachhaltig
strukturelles Ergebniswachstum. Wenn ich über die
nächsten fünf Jahre nachdenke, dann sehe ich bei dieser Quelle: Shareholder Value Management

Aktie fast 100 Prozent Potenzial auf aktuellem Niveau.

Wir lieben auch nicht-zyklische Spezialchemiefirmen,
denen der Zyklus gerade wehtut. Da gibt es einige, die Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen
wirklich sehr, sehr gut sind. Da möchten wir ran, weil die prozentuale Entwicklung seit 1.1.2010
zum Beispiel die Chemie für den Agrar- und Saatgutsek- +200
tor machen. Oder Lipide, die Fettstoffe, die für die Corona- +150
Impfstoffe gefragt waren. Weil zumindest aktuell der
Bedarf an diesen Lipiden nicht mehr so groß ist, gibt es +100
Enttäuschungen bei den Gewinnen, und da kann man
dann zuschlagen. +50
Nichts anderes sollte man machen. Immer auf die ein- 0
zelne Firma schauen: Was ist da eigentlich los, wie inter- 2010 12 14 16 18 20 2022
pretiert der Markt das aktuell und wie ist unsere eigene In-
terpretation. Und dann mit Sicherheitsmarge zuschlagen WKN/ISIN (aussch.) A0M8HD/DE000A0M8HD2
und nicht versuchen, diesen Wirtschaftszyklus oder Favo-
Fondsvolumen 1,1 Mrd. €
ritenwechsel irgendwie hinzukriegen. Wir suchen einfach
Trends, von denen wir mit sehr hoher Wahrscheinlichkeit laufende Kosten (TER) 1,31 %
in den nächsten Jahren sicher sein können, dass sie für uns Fondswährung EUR
arbeiten. Da wollen wir dann, wenn es gerade mal nicht Wertentwicklung lfd. Jahr/3/5 Jahre  8,0/19,7/1,5 %
so beliebt ist, ran. Und das ist eigentlich das Rezept, das Auflagedatum 15.01.2008
ich den Leuten mit auf den Weg geben kann. Quelle: Bloomberg e = erwartet

FOCUS MONEY 34/2023 33

moneymarkets

HOCHGESCHWINDIGKEITS-
STRECKE: Chinesische Unterneh-
men zeigen, was sie können

CHINA

Mehr Schein als Sein

Ein Rekord jagt den nächsten, Peking baut an der Zukunft. Von Jubelstimmung ist an der
Börse wenig zu spüren. FOCUS MONEY blickt zurück auf ein „verlorenes Jahrzehnt“

von DIRK REICHMANN

NEUBAUGEBIET: Der
Immobilienboom
endete in der Krise

34 Composing: FOCUS MONEY FOCUS MONEY 34/2023

 W
enn das den Strompreis nicht senkt, was
dann? Kürzlich machte eine 16-Kilowatt- Die verlorene Dekade
Windkraftanlage Schlagzeilen. Ein einzel- Chinas Bevölkerung ist im vergangenen Jahr zum
nes Rotorblatt ist 123 Meter lang, wiegt 54 ersten Mal seit Anfang der 1960er-Jahre ge-
Tonnen und der im Jahr erzeugte Strom des schrumpft. Damals wütete die große Hungersnot.
Kolosses soll ausreichen, um eine Klein- Sie kostete Millionen Menschen das Leben. Bereits
stadt zu versorgen. Ehe jemand bei seinem Stromversorger 2009 wuchs die Bevölkerung unter 0,50 Prozent,
nachfragt: Die Anlage steht nicht in Deutschland, sondern in dauerhaft ab 2018. Seitdem verliert das Wirt-
China. Auch im Automobilbau zeigen chinesische Unterneh- schaftswachstum an Schwung, die Börse stottert
men, was sie können – BYD verweist auf dem Heimatmarkt VW zeitweise. Als Japans Bevölkerungswachstum
bei Elektroautos in die Schranken.Solche Nachrichten heben 1987 unter 0,50 Prozent fiel, kam es zu einer Über-
die Stimmung an der Börse: Die Aktie von BYD legte in Hong- treibung am Aktienmarkt, der ein Absturz folgte.
kong seit Jahresbeginn um 34 Prozent zu, das Papier des Kon-
kurrenten Li Auto verdoppelte sich (siehe Kasten Seite 37).
Wo China drauf steht, ist Risiko drin. Um Missverständnis-
sen vorzubeugen – ohne Probleme und ohne Risiko lässt sich im Auf dem Weg nach unten
Reich der Mitte kein Geld verdienen. Deshalb agieren die Börsi- Bevölkerungsentwicklung in Japan
aner vorsichtig. Sie setzen wenig Geld ein und beachten Stopp- Bevölkerung in Millionen
kurse zur Verlustbegrenzung. Ein Indiz für die begründete Vor- 120
sicht liefert die Börse selbst: Der Shanghai Composite legte seit
110
Anfang 2023 um 6,5 Prozent zu. Im Vergleich zu Konkurren-
ten wie dem S&P 500 oder dem Dax ist das kaum der Rede wert. 100
Das amerikanische und das deutsche Börsenbarometer stiegen 90
16 beziehungsweise 14 Prozent. Die Frage klingt ketzerisch: „Ist
China mehr Schein als Sein“? 80
China wird zuweilen mit Japan verglichen. Das US-Magazin Veränderung zum Vorjahr in Prozent 2
Barrons nennt Ross und Reiter: „Deflation droht. Die Erwerbs-
bevölkerung schrumpft und altert. Der Immobilienboom ende- 1
te in einer Krise und hinterlässt hohe Schulden“. Und jetzt san- Paradigmenwechsel
ken auch noch die Juli-Exporte im Jahresvergleich um 14,5
0
Prozent.Die Demografie scheint eine wichtige Rolle im Konzept
eines „verlorenen Jahrzehnts“ zu spielen. Japan liefert hier ein
–1
ernüchterndes Beispiel. Seit 1987 verzeichnet das Land ein Be-
1950 60 70 80 90 2000 10 20 2030
völkerungswachstum von weniger als einem halben Prozent.
Seit 2008 ist sogar eine Schrumpfung zu beobachten. Das alles Quelle: Bloomberg, eigene Berechnung

hat unter dem Strich weder der Wirtschaft noch dem Nikkei ge-
holfen.

Eine schicksalhafte Zahl Vor der Wende

0,5 Prozent ist eine Marke, die man sich merken sollte. Denn sie
kann als Warnsignal interpretiert werden und steht nach Mei- Bevölkerungsentwicklung in China
nung von FOCUS MONEY für einen „Paradigmenwechsel“ (sie- Bevölkerung in Milliarden
1,4
he auch Kasten rechts). Dieser Paradigmenwechsel kann als Zei-
1,2
tenwende wahrgenommen werden. Selbst heute liegt der Nikkei
nur 50 Prozent über dem Stand vom Januar 1988. Das ent- 1,0
spricht einer Rendite von rund einem Prozent pro Jahr. Dabei ist 0,8
zu berücksichtigen, dass es sich um den Durchschnitt handelt 0,6
und viele Aktien besser performten.
0,4
In China fand der Paradigmenwechsel in der Bevölkerungs-
entwicklung erstmals 2009 statt. Ab 2018 wurde er dauerhaft. Veränderung zum Vorjahr in Prozent
2
In diesen Jahren sank das Bevölkerungswachstum unter ein hal-
bes Prozent. Das Resultat: Seit Januar 2010 bewegt sich der 1
Shanghai Composite per Saldo seitwärts. In 13 Jahren wurde 0
damit per Saldo nichts verdient.
Paradigmenwechsel –1
Die vielen Menschen mit ihrem Hunger nach Produkten und
der Ressourcenreichtum im Bereich der seltenen Erden haben –2
die Risiken des Landes oft in den Hintergrund treten lassen. Eine 1950 60 70 80 90 2000 10 20 2030
wachsende Mittelschicht und eine sich modernisierende Quelle: Bloomberg, eigene Berechnung

FOCUS MONEY 34/2023 Fotos: iStock, Bloomberg 35

moneymarkets

Mitgefangen, mitgehangen Wirtschaft trugen ebenfalls zur Überschätzung Chinas bei.

Das klingt heute anders. Nach Ansicht des amerikanischen
Je mehr Menschen, umso höher ist häufig das Brut-
Nobelpreisträgers Paul Krugman könnte China in eine schlim-
toinlandsprodukt. Als das Bevölkerungswachstum in
mere Lage geraten als Japan in seinem „verlorenen Jahrzehnt“.
China dauerhaft unter 0,5 Prozent fiel, sank das Wirt-
Der Ökonom verweist dabei auch auf die steigende Jugendar-
schaftswachstum unter 6,5 Prozent.
beitslosigkeit.
Wirtschaft und Bevölkerung in China Menschen machen Wirtschaft. „Das demografische Prob-
Bevölkerungswachstum lem, die harte Landung im Immobiliensektor, die hohe Ver-
12 0,6 schuldung der Lokalregierungen, der Pessimismus im Privat-
10 unter 0,5 0,4 sektor und die Spannungen zwischen China und den USA
8 0,2
lassen uns nicht optimistisch auf das mittel- bis langfristige
Wachstum blicken“, zitiert die Nachrichtenagentur Reuters
6 Wirtschaftswachstum 0 Wang Jun, Chefökonom bei Huatai Asset Management. Der
unter 6,5
4 –0,2 China-Experte könnte recht behalten, auch wenn die Regie-
rung in Peking alles tut, um das zu verhindern. Denn gerade
2 Veränderung zum Vorjahr in Prozent –0,4
der Immobiliensektor macht den Verantwortlichen in Peking
2000 05 10 15 2020 23
Quelle: Bloomberg
Kummer. Inklusive verwandter Branchen soll er bis zu 30 Pro-
zent des chinesischen Bruttoinlandsprodukts ausmachen.
Mit 26 Maßnahmen soll die schwächelnde Wirtschaft wie-
der auf Kurs gebracht werden. Das ist notwendig – das jährli-
Leben auf Pump che Wirtschaftswachstum fiel mit 6,3 Prozent im zweiten
Quartal dieses Jahres im Vergleich zum Vorjahreszeitraum
Die Verschuldung des Staates und der privaten nicht so stark aus wie erhofft (siehe Grafik links oben). Nega-
Haushalte hält sich noch in Grenzen. Bei den Unter- tiv zu Buche schlagen etwa der schwache Konsum und die
nehmen irritiert der starke Anstieg seit 2018. Der hohe Verschuldung. Die Nachrichtenagentur Reuters zählt die
führte auch zu einer hohen Gesamtverschuldung. Wünsche des Politbüros auf: eine „umsichtige“ Geldpolitik, ein
Schuldenstand in China in Prozent des BIP stabiler Yuan, lebendige Kapitalmärkte, Maßnahmen zur Ent-
Wirtschaftswachstum schärfung der zunehmenden Finanzrisiken und eine Verbes-
unter 6,5 %, Bevölkerungs- serung des Vertrauens der Unternehmen und Verbraucher.
wachstum unter 0,5 % 300
Alle Maßnahmen der staatlichen Institutionen zur Ankur-
Gesamtverschuldung belung der Wirtschaft kosten Geld. Dass allerdings wächst
200
Unternehmen auch in China nicht auf den Bäumen, sondern muss geborgt
werden. Dabei ist nicht einmal die absolute Höhe der Staats-
100
private Haushalte
verschuldung das Problem – sie lag nach Angaben der US-
Staatsverschuldung Nachrichtenagentur Bloomberg im vergangenen Jahr bei
0
knapp über 50 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Zehn Jah-
2004 06 08 10 12 14 16 18 20 2022
re zuvor waren es noch nicht einmal 30 Prozent. Besonders
Quelle: Bloomberg
stark gestiegen ist in den vergangenen Jahren die Verschul-
dung der Unternehmen, die 2022 bei 223,80 Prozent des Brut-
toinlandsprodukts lag (siehe Grafik links Mitte).
Nach Ansicht einiger Experten stellt sich in China die Sys-
Kaum noch Fortschritte temfrage. In autoritären Staaten, so heißt es beim Internet-
Der starke Anstieg bis zur Finanzkrise hat seinen portal Businessinsider, greife der Staat nach einer Boompha-
Tribut gefordert – der Shanghai Composite kommt se „willkürlich“ in die Wirtschaft ein. Haushalte und kleine
nicht mehr so recht vom Fleck. Per Saldo sind kaum Unternehmen werden dann verunsichert und horten lieber
Gewinne zu verzeichnen. Bargeld, als zu investieren. Dadurch gerät die Wirtschaft un-
ter Druck (siehe Grafik oben links).
Shanghai Composite
Kurzfristig sorgten die Absichtserklärungen jedoch für fri-
Kurs-Index in Punkten 6000 schen Wind. „Globale Hedgefonds haben in den vergangenen
Tagen zum ersten Mal seit sieben Wochen mehr chinesische Ak-
tien in ihre Portfolios aufgenommen als verkauft“, meldete die
4000
Nachrichtenagentur Reuters am 10. Juli. Ein Grund: Goldman
Sachs hat mögliche Profiteure der wirtschaftspolitischen Maß-
2000 nahmen auf die „Conviction List“ gesetzt. Dazu gehören Ten-
Wirtschaftswachstum
unter 6,5 %, Bevölkerungs- cent und JD.com, aber auch der Produzent elektronischer Kom-
wachstum unter 0,5 % 0 ponenten BYD Electronic. Dieser Optimismus mag kurz- und
2000 05 10 15 2020 23 mittelfristig gerechtfertigt sein, auf lange Sicht werden es die
Quelle: Bloomberg Fans chinesischer Aktien aber vermutlich nicht leicht haben.

36 FOCUS MONEY 34/2023

Made in China
Im vergangenen Jahr gab es weltweit 25,9 Millionen Elektroautos. Das sind neun Millionen Fahrzeuge mehr als im Jahr 2021,
weiß der Datensammler Statista. Die meisten Elektroautos sind in China unterwegs, gefolgt von den USA. Chinesische Herstel-
ler konnten profitieren. Doch die Erfolgsgeschichte hat Risse bekommen. Im Juli gingen die Autoverkäufe den zweiten Monat in
Folge zurück. Die Exporte legten dagegen um 63 Prozent zu. Chinesische Unternehmen drängen also zunehmend ins Ausland.
Bei den Analysten der US-Nachrichtenagentur Bloomberg kommen BYD und Li Auto gut weg. Jeweils 34 Profis raten derzeit zum
Kauf. Für den einen oder anderen Anleger könnte der Optimismus der Experten eine nähere Analyse wert sein.

BYD LI AUTO

Warten auf den Ausbruch Chinesische Kampfansage

Das Unternehmen: BYD (Build your dream) ist ein Gigant. Das Unternehmen: Bis Juli 2023 hat der Elektroauto-Spe-
Mit einer Marktkapitalisierung von derzeit fast 96 Milliar- zialist Li Auto 173 251 Fahrzeuge produziert. Das sind 145
den Euro schlägt der chinesische Autobauer VW (65 Mil- Prozent mehr als im Vorjahreszeitraum, so die Nachrich-
liarden Euro) aus dem Feld. Seit Januar 2020 legte die tenagentur Reuters. Die Ziele sind ambitioniert: „Wir wol-
Aktie in Hongkong 570 Prozent zu, kommt allerdings seit len bis 2024 die Nummer eins unter den Premium-Auto-
der zweiten Jahreshälfte 2021 per saldo nicht mehr vom marken in China werden“, sagte Konzernchef Li Xiang.
Fleck. Das ist eine Kampfansage an Mercedes und Co.
Die Zahlen: Seit dem Geschäftsjahr 2017 bis ins vergan- Die Zahlen: Im Geschäftsjahr 2018 gab es noch keinen
gene Geschäftsjahr hat sich der Umsatz in lokaler Wäh- Umsatz, 2024 soll er umgerechnet fast 20 Milliarden Euro
rung mehr als vervierfacht. Der Gewinn je Aktie stieg in betragen. Bei den kürzlich veröffentlichten Ergebnissen
diesem Zeitraum 319 Prozent. Dennoch scheint ein erwar- zeigte sich, dass die Analysten zu pessimistisch gewesen
tetes Kurs-Gewinn-Verhältnis von 28 ambitioniert. sind. Trotzdem ging die Aktie an der Börse erst einmal
auf Tauchstation und verlor gut fünf Prozent. Das zeigt,
Die Vision: Die Aktie hat sich in den letzten Monaten zwi-
dass die Bäume auch bei Li Auto nicht in den Himmel
schenzeitlich halbiert. Daher platzieren Anleger immer ei-
wachsen.
nen Stoppkurs zur Verlustbegrenzung. Allerdings hat der
chinesische Marktführer für Deutschland fünf Modelle auf Die Vision: Li Auto hat Chancen, dynamisch zu wachen.
Lager. Das zeigt, dass BYD im Ausland Ambitionen hat. Das Kursziel des optimistischen Bloomberg-Analysten
Charttechnisch orientierte Anleger warten mit einem Kauf, dürfte erreichbar sein. Den Stoppkurs zur Verlustbegren-
bis die Aktie über 33 Euro steigt. zung platzieren Anleger bei 17,50 Euro.

Auf
BYD
dem Weg nach oben Kraftvoller Anstieg
Li Auto
Kurs der BYD-Aktie in Hongkong-Dollar 320 Kurs der Li-Auto-Aktie in Hongkong-Dollar
160
280
120
240

200 80
–67,2 %
2022 –50 % 2023 160 2022 2023 40
JAN JAN AUG JAN JAN AUG

WKN/ISIN A0M4W9/CNE100000296 WKN/ISIN A2QACD/KYG5479M1050

Börsenwert 95,9 Mrd. € Börsenwert 44,8 Mrd. €
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 28,8/21,3 Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 95,0/49,5
Dividendenrendite für 2023e/24e 0,5/0,6 % Dividendenrendite für 2023e/24e –/–
Kursziel/Stoppkurs  70,00 €/24,50 € Kursziel/Stoppkurs  30,00 €/17,50 €
e = erwartet

e = erwartet

Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 122 % Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 38 %

Quelle: Bloomberg; Stand: 7.8.2023; * höchstes Kursziel der Bloomberg-Analysten; ** abhängig von der 1-Jahres-Volatilität Quelle: Bloomberg; Stand: 7.8.2023; * höchstes Kursziel der Bloomberg-Analysten; ** abhängig von der 1-Jahres-Volatilität

FOCUS MONEY 34/2023 37

 moneymarkets

KUPFERDRAHT: Zwei Drittel

des Kupfers wird als Draht
unter anderem für Spulen
und Leitungen verarbeitet

KUPFER

Gewinnbringende Eigenschaften
Im Zeitalter der immer intensiveren
G
esucht wie nie: Kupfer. Kein Metall steht historisch
mehr Pate für den technischen Fortschritt als das röt-
Stromnutzung ist Kupfer so gefragt wie liche Element. Mit der grünen Revolution im Energie-
sektor bekommt Kupfer noch eine größere Bedeutung. Denn
nie. Die Nachfrage explodiert, damit steigt
der Umstieg auf strombasierte Anwendungen und der Wan-
der Preis. FOCUS MONEY suchte sechs del bei der Stromerzeugung von fossilen Brennstoffen hin zu
regenerativer Energie treibt die Nachfrage an. Wie wichtig
Profiteure des Kupfer-Booms heraus. Kupfer für die Energiewende und den Aufbau von moderner
Infrastruktur ist, zeigen die jüngsten Aktionen in Wirtschaft
und Politik. So hat das US-Energieministerium Kupfer in sei-
von JOHANNES HEINRITZI ne Liste kritischer Mineralien einbezogen und folgt damit an-
deren Ländern einschließlich der Europäischen Union.
Ebenso wichtig für die Kupferbranche: Die Industrie hat
erkannt, sich bei den Lieferungen besser absichern zu
Bullen und Bären müssen. So kaufte sich etwa der Autobauer Stellantis bei
Der Kupferpreis zeigt derzeit starke Tagesschwan- McEwen Copper mit gut 14 Prozent für umgerechnet 146
kungen. Investoren erkennen jedoch, dass der Trend Millionen Euro ein. Die nicht börsengelistete Tochter von
langfristig nach oben zeigt. Bald dürfte die McEwen Mining ist Entwickler des sehr großen argentini-
10 000-Dollar-Marke erstmalig getestet werden. schen Kupferprojekts Los Azules. Gute Kupferprojekte sind
gefragt – und damit auch die Betreiber. Sobald sich die hohe
Kupferpreis je Tonne
Kupfernachfrage verstärkt im Preis des Metalls niederschlägt,
in Tausend US-Dollar dürften daher die Kurse der Kupferkonzerne durch die Decke
10
gehen. Aktien wie First Quantum und Freeport McMoran
8 sollten zu den ersten Profiteuren gehören.
6 Perfekte Vorzeichen für boomenden Preis. „Wir erhöhen
unser Drei-Monats-Kupferpreisziel auf 9250 US-Dollar je
4
Tonne und behalten unser Zwölf-Monats-Ziel von 10 000
2 Dollar bei“, schreiben die Analysten der US-Großbank Gold-
0 man Sachs. Kurzfristig sind die Analysten der Schweizer
86 1990 95 2000 05 10 15 20 2025 Großbank UBS dagegen nicht ganz so euphorisch. Für die
Quelle: Bloomberg langfristigen Aussichten blasen sie aber in dasselbe Horn:

38 Foto: Adobe Stock FOCUS MONEY 34/2023

 „Wir rechnen mit einem angespannteren Markt im Jahr 2024 Leere Lager – steigende Preise
und glauben, dass die Aussicht, dass Kupfer ab 2025 in ein
An den Metallbörsen leeren sich die Kupferlager zu-
längeres Defizit gerät, das Risiko eines heftigen Preisanstiegs
sehends. Mittlerweile ist der Bestand auf nur mehr
erhöht.“
rund 180 000 Tonnen gefallen. Die aktuell schwä-
Die positive Stimmung für das rötliche Metall wächst in
chere Konjunktur in China bringt zwar zwischenzeitli-
Einklang mit der grünen Revolution. Ob Elektromobile oder
che Entlastung bei der Nachfrage. Doch langfristig
Windräder, ob Strom erzeugt oder genutzt wird, Kupfer ist
deutet die Lagerhaltung auf steigende Preise hin.
immer als eines der Basismaterialien dabei. So wird in einem
Elektroauto rund viermal so viel Kupfer verbaut wie in einem Kupfervorräte weltweit
Wagen mit Verbrennungsmotor. Der Kupferbedarf für die in Millionen Tonnen
Energiewende betrug 2022 gut zwei Millionen Tonnen. Bis 1,2
2030 soll die Nachfrage von Wind, Solar, Stromspeichern,
Elektromobilen und Ladestationen auf knapp 6,8 Millionen 0,8
Tonnen steigen. Bei einer Gesamtnachfrage von nahezu 40
Millionen Tonnen sieht dies eher wenig aus. Jedoch ist zu be- 0,4
denken, dass diese Nachfrage zusätzlich entsteht. Bereits
jetzt ist weltweit eine deutliche Abnahme bei den registrier-
ten Lagerbeständen zu beobachten. Viel wird zum Aufbau 0
von Lagern bei den Industriebetrieben dienen, die Kupfer für 2003 05 07 09 11 13 15 17 19 21 2023
ihre Produkte benötigen. Quelle: Bloomberg

Die derzeitige Bergbauproduktion kann zwar noch ausge-

weitet werden, jedoch nicht so schnell, wie die zusätzliche
Nachfrage steigen dürfte. Zumindest bei den heutigen Kup-
ferpreisen und auch bei 10 000 US-Dollar je Tonne dürfte
nicht schnell genug Kapital in den Aufbau neuer und die Aus- Wachsende Nachfrage
weitung bestehender Kupferminen fließen. Wohlstand geht mit mehr Kupferverbrauch einher.
Das Wundermetall. Doch was lässt Kupfer so essenziell Denn in Infrastrukturprojekten wie Stromversorgung
wichtig für die heutige Gesellschaft werden? Die chemischen, und Großbauten wird das Metall benötigt. Schätzun-
physikalischen und ästhetischen Eigenschaften bieten An- gen zeigen, dass bereits Mitte der 2030er-Jahre der
wendungen vom täglichen Leben über die Industrie bis zur weltweite durchschnittliche Pro-Kopf-Verbrauch über
Hochtechnologie. Denn Kupfer ist maschinell formbar sowie fünf Kilogramm steigen dürfte.
dehnbar und bricht dabei nicht. Es ist ein ausgezeichneter
Pro-Kopf-Nachfrage nach Kupfer weltweit
Stromleiter und Wärmeüberträger, zudem korrosionsbe-
ständig. In Legierungen mit Nickel, Aluminium und Zink in Kilogramm je Einwohner
3,0
wird das industrielle Anwendungsfeld noch größer. Auch
werden im Gesundheitswesen die antimikrobiellen Eigen- 2,5
schaften geschätzt. Überzüge bei Halterungen oder Geräten
können Krankheitserreger beseitigen oder zumindest die 2,0
Ausbreitung von Krankheiten eindämmen.
1,5
Aus Kupfer hergestellte Produkte können zudem nahezu
ausnahmslos recycelt werden. Dabei verliert das Kupfer kei- 1,0
ne seiner chemischen oder physikalischen Eigenschaften. 1950 60 70 80 90 2000 10 2020
Wenn so ein Wundermetall nicht ins Depot gehört! Quelle: International Copper Study Group

Diese Kupferkonzerne profitieren von hohen Kupferpreisen

Name Land WKN ISIN Kurs Börsen- Gewinn je Aktie KGV* Kurs- Stopp- Bemerkungen/Status
in Euro wert in Euro 2024 potenzial kurs
in Mio. auf 12 M. in Euro
Euro 2023e 2024e

Freeport McMoran C. & G. USA 896476 US35671D8570 38,97 55390 1,42 1,70 22,9 30 % 30,75 größter Kupferproduzent der Erde
First Quantum Minerals Kanada 904604 CA3359341052 24,60 17460 0,74 1,16 21,2 40 % 20,55 Kupfergroßprojekt in Panama
Aurubis Deutschland 676650 DE0006766504 76,40 3380 8,81 8,70 8,8 60 % 61,50 einer der größten Kupfer-Recycler der Erde
Taseko Mines Kanada 866869 CA8765111064 1,24 362 0,07 0,13 9,5 110 % 1,05 zweitgrößte Tagebau-Kupfermine Kanadas
McEwen Mining Kanada A3DMEX US58039P3055 6,80 323 0,02 0,15 45,3 100 % 5,55 Gold, Kupfer; Partner bei Kupfer: Stellantis
Amerigo Resources Kanada 548236 CA03074G1090 1,03 193 0,05 0,19 5,4 80 % 0,90 Kupferextraktion aus Abraumhalden, Chile
e = erwartet; * Kurs-Gewinn-Verhältnis (Geschäftsjahr kann vom Kalenderjahr abweichen) Quellen: Bloomberg, Unternehmen

FOCUS MONEY 34/2023 39

moneymarkets
WIE IN KUPFER INVESTIEREN?
Chancen nutzen
Kupferproduzenten besitzen
einen Hebel auf die Kupferpreis-
entwicklung. Doch das Umfeld
wird immer schwieriger und der
Abbau teurer.
In den vergangenen gut 40 Jahren be-
trug das durchschnittliche jährliche
Wachstum des weltweiten Kupfermark-
tes rund 2,5 Prozent. Der Bergbau konn-
te durch Effizienzsteigerungen und neue
Lagerstättenfunde die Nachfrage bedie-
nen. Die Energiewende wird zu einer
Nachfrage führen, die über diesem his-
torischen Trendwachstum liegt. In den
vergangenen 120 Jahren wurden immer
wieder große Kupfervorkommen nahe
der Erdoberfläche gefunden. Seit etwa
dem Jahr 2000 liegen die Entdeckun-
gen jedoch immer tiefer. So ist das Reso-
lution-Kupferprojekt der Bergbauriesen
Rio Tinto und BHP rund 1200 bis 1400
Meter tief im Boden Arizonas. Das be-
deutet jedoch auch höhere Kosten beim
Abbau des Metalls. Hinzu kommt, dass
der durchschnittliche Metallgehalt des
Gesteins, das abgebaut wird, sukzessi-
ve abnimmt.
Freeport McMoran Copper & Gold
Der US-Bergbaukonzern schloss 2022
(bezogen auf die geförderte Menge) zum
größten Kupferproduzenten der Erde,
die staatlich chilenische Codelco, auf.
Wer mit einer Einzelaktie auf den Sektor
setzen will, der kommt an dem S&P
500-Unternehmen nicht vorbei. 2022
40 Foto: Bloomberg
holte Freeport McMoran gut 1,52 Millio-
nen Tonnen Kupfer aus seinen Minen in
Arizona (USA), Peru, Chile und Indonesi-
en heraus. Beiprodukte sind Gold mit
rund 1,8 Millionen Unzen und Molybdän.
Aurubis
Der Hamburger Konzern gehört zu den
größten Kupfer-Recyclern der Erde. Die
jährliche Produktion erreicht rund eine
Million Tonnen und ist international von
Belgien über Bulgarien bis in die USA
KUPFERLAGER BEI AURUBIS:
aufgestellt. Die Hamburger arbeiten
Recycling wird beim weltweiten auch mit großen Bergbaukonzernen wie
Angebotsmix immer wichtiger Anglo American und Codelco zusam-
men, um mehr Nachhaltigkeit im Kupfer-
sektor darzustellen. Neben Kupfer ver-
arbeitet Aurubis auch andere Metalle in
seinen Werken. In den ersten neun Mo-
Kaufgelegenheit bei Aurubis naten des Geschäftsjahrs 2022/23 er-
Aurubis reichte Aurubis einen Vorsteuergewinn
Aktienkurs in Euro von 406 Millionen Euro.
100
Amerigo Resources
80
Der kanadische Konzern wählt einen et-
60 was anderen Bergbauansatz, um Kupfer
40 zu gewinnen. Amerigo wäscht aus den
Abraumhalden von Codelcos El-Tenien-
20
te-Mine in Chile das Metall aus und raffi-
2017 18 19 20 21 22 2023
niert es zu Kupferkonzentrat. Der Ge-
Quelle: Bloomberg
winn von Amerigo ist besonders
abhängig vom Kupferpreis, die Aktie da-
mit sehr risikoreich.
Widerstand bei 40 Euro Bergbau-ETF
Freeport McMoRan Copper & Gold Wer nicht auf Einzelaktien setzen will,
Aktienkurs in Euro greift zum Exchange Traded Fund (ETF)
40
Global X Copper Miners (WKN: A3C7FZ/
30 ISIN: IE0003Z9E2Y3), der den Solactive
20 Global Copper Miners-Index physisch
nachgebildet und die Erträge thesauriert.
10
Die Top-Zehn-Positionen sind mit je rund
0 fünf Prozent gewichtet. Dazu zählen Lun-
2017 18 19 20 21 22 2023 din Mining, Ivanhoe Mines, First Quan-
Quelle: Bloomberg tum Minerals, Southern Copper, Antofa-
gasta, Freeport McMoran und die
polnische KGHM. Jedoch verwässern
Vom Tief aus verzehnfacht Bergbauriesen wie BHP und Glencore,
bei denen Kupfer nicht das Hauptge-
Amerigo Resources schäft ist, den Fokus auf den Kupfersek-
Aktienkurs in Euro 1,20 tor.
Kupfer-ETC
0,80
Mit auf Futures basierenden Anlage-
0,40 vehikeln wie den WisdomTree Copper
ETC (Exchange Traded Commodity; ein
0 Open-end-Zertifikat) (WKN: A0KRKR/
2017 18 19 20 21 22 2023 ISIN: GB00B15KXQ89) partizipieren An-
Quelle: Bloomberg
leger direkt am steigenden Kupferpreis.
FOCUS MONEY 34/2023

LOGISTIK-TIPP
Komfortabler
Rückversand
von Paketen
Mit erweiterten, flexiblen und kunden-
freundlichen Retourenlösungen präsen-
tiert sich DHL als attraktiver Logistik-
partner für den Onlinehandel
J
edes vierte online bestellte Paket geht in Deutschland samt
komplett bestellter Ware oder einem Teil davon zurück an
den Versandhandel. Das fanden Wirtschaftswissenschaftle-
rinnen und -wissenschaftler der Forschungsgruppe Retou-
renmanagement an der Universität Bamberg heraus. Gleichzei-
tig betonen sie, dass der Umgang mit Retouren ein wesentlicher
Erfolgsfaktor für E-Commerce-Unternehmen sei. Mit der DHL
Retoure können diese ihre Retourenlösungen flexibel an die An-
forderungen ihres Onlineshops und an die Bedürfnisse ihrer
Kundinnen und Kunden anpassen.
11.500 PACKSTATIONEN sind Teil des DHL Abgabe-
netzes für Retouren. Es ist das größte Deutschlands
FOCUS MONEY 34/2023 Fotos: xxxxxxxxxxx/FOCUS MONEY
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Sowohl Kundschaft als auch Handel profitieren dabei von der
starken DHL Infrastruktur. Mit aktuell rund 13.000 Filialen,
10.000 Paketshops und 11.500 Packstationen sowie 88.800 Pa-
ket- und Verbundzustellkräften verfügt das Unternehmen über
das größte Abgabenetz Deutschlands. Es gewährt einen schnel-
len Rückversand durch tägliche Abholung an den Abgabestellen.
Zudem lassen sich zahlreiche Services hinzubuchen, etwa eine
Einzelabholung der Retoure bei der Kundin beziehungswei-
se dem Kunden zu Hause, GoGreen für einen klimaneutralen
Rückversand dank Investitionen in Klimaschutzprojekte oder
Sperrgutretouren bei Kartonagen außerhalb des Standardmaßes.
Ein Höchstmaß an Flexibilität bietet die Bereitstellung
des Retourenlabels auf vier verschiedene Arten: Mit der DHL
Retoure als beigelegtem Label ersparen Onlineshops ihren Kun-
dinnen und Kunden dessen Ausdruck. Mit der DHL Retoure als
PDF stellen sie ihnen das Retourenlabel ganz bequem digital zum
Ausdrucken zu Hause zur Verfügung. Und mit der DHL Retoure
als QR-Code geben sie Ihrer Kundschaft zusätzlich die Mög-
lichkeit, das Label bequem an einer unserer DHL Abgabestellen
oder von der DHL Zustellkraft ausdrucken zu lassen. Die vierte
Möglichkeit, die DHL Retoure als mitgebrachtes Label, bietet den
maximalen Service. Hierbei holt DHL die Retoure an einer indi-
viduellen Kundenadresse ab und bringt das Retourenlabel mit.
Ein neuer Service ist die DHL Retoure Selbstzahler. Sie
bietet Onlineshops eine komfortable Rücksendemöglichkeit, bei
der deren Kundinnen und Kunden ein vorausgefülltes Versand-
label bei DHL erwerben und die Kosten der Rücksendung selbst
tragen. Die vom Onlineshop bereitgestellte Retourenadresse wird
dabei automatisch übernommen. Wie bei allen Retourenlösun-
gen beauftragt der Onlineshop auch diese bequem über das Post
& DHL Geschäftskundenportal. Der Status der Rücksendungen
ist dort jederzeit in der Retourenübersicht einsehbar.
Mehr Informationen unter dhl.de/retourenversand
Composing: FOCUS MONEY 41
 moneymarkets

ABGEHOBEN. Lululemon
LULULEMON ATHLETICA verkauft längst mehr als
Yogabekleidung

Gute Figur
mit Marke
und Marge

Hippe Produkte, cleveres Marketing: Dank

W
as 1998 im kanadischen Vancouver als Yogastudio einschließ-
lich des Verkaufs von Bekleidung begann, ist mittlerweile eine
seiner Markenmacht wird der Sportbeklei- weltweit angesagte Modemarke, die neben Sportwäsche,
Lifestyleklamotten und Bademode vielerlei Accessoires verkauft. Aber
dungshersteller in den nächsten Jahren sein auch Anleger haben mit Lululemon Athletica jede Menge Spaß: In den
hohes Wachstumstempo beibehalten. letzten fünf Jahren hat sich der Aktienkurs parallel zur Umsatzentwick-
lung verdreifacht.
Ausgereizt ist das Kurspotenzial noch lange nicht, weil das Unter-
von STEFAN RIEDEL nehmen bei der Profitabilität das Sprinttempo weiter beschleunigen
wird. In den nächsten drei Jahren will Lululemon beim Umsatz im
Schnitt um 15 Prozent wachsen. Auf der Gewinnseite erwarten die Ana-
lystenschätzungen ein jährliches Plus von 50 Prozent. Dabei kann sich
die operative Marge schon jetzt sehen lassen. Im Geschäftsjahr 2022/23,
Erst einmal entschleunigt das am 31. Januar endete, schaffte Lululemon 22,1 Prozent – und häng-
Seit dem Kurssprung von Ende März bewegt sich te die Sportartikelhersteller Puma (7,5 Prozent), Adidas (2,6 Prozent)
die Aktie im Bereich um die 350 Euro. Gelingt der und Nike (11,6 Prozent) damit deutlich ab. Die Eigenkapitalrendite liegt
Sprung über diesen bereits mehrfach getesteten bei 43,8 Prozent. Auch in seiner Bilanz ist das schuldenfreie Unterneh-
Widerstand, ist der Weg bis zum Allzeithoch bei men topfit.
427,10 Euro Athletics
Lululemon frei. Ein Erfolgsfaktor ist das Markenimage. Im Vergleich zu Nike oder
Adidas verzichtet Lululemon auf Rabattaktionen. Die starke Marktpo-
Kurs der Lululemon-Aktie in Euro
450 sition zeigt sich auch darin, dass die Lululemon-Artikel nicht in Kauf-
häusern zu haben sind. Stattdessen vergrößert der Konzern kontinu-
400 ierlich die Verkaufsfläche mit immer neuen eigenen Stores. Das gilt vor
allem international. Erst 30 Prozent der Umsätze werden bislang
350 außerhalb der USA erzielt. Besonders im Blick hat Lululemon China
200-Tage- und Europa und hier zuletzt Spanien und Italien. Dazu floriert der
Linie 300
Onlinehandel. Die eigene Nachhaltigkeit in Richtung Kreislaufwirt-
250 schaft bringt der Konzern mit Recycling-Projekten für seine patentier-
2021 2022 2023 ten Nylon- und Polyesterfasern voran.
WKN/ISIN A0MXBY/US5500211090 Für das laufende Geschäftsjahr hat Lululemon erneut seine Progno-
se angehoben. Erwartet wird nun ein Umsatzwachstum von etwa 17
Börsenwert 42,2 Mrd. €
Prozent. Der Gewinn je Aktie soll sich auf 11,74 bis 11,94 US-Dollar
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 31,9/32,5 verbessern – was im optimalen Szenario einem satten Plus von 80 Pro-
Dividendenrendite für 2023e/24e 0,0/0,0 % zent entspricht. Klar ist: Die hohen Investitionen der letzten Jahre wer-
Kursziel/Stoppkurs  470,00/285,00 € den sich jetzt immer mehr auf der Gewinnseite auszahlen. Hält man
Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 35 % sich das Wachstumspotenzial vor Augen, hat die Bewertung der Aktie
Quelle: Bloomberg e = erwartet noch jede Menge Luft nach oben.

42 Foto: Lululemon Composing: FOCUS MONEY FOCUS MONEY 34/2023

 GASTKOMMENTAR KEN FISHER

Intelligent in KI investieren
Angst vor KI? Seit dem Debüt von ChatGPT vor Tech-Aktien weltweit zu 38,1 Prozent Wachstum,
neun Monaten geht es vielen so, einschließlich meist über Halbleiter, die für die KI wesentlich
apokalyptischer Folgerungen. Andere betrach- sind und um 67,2 Prozent nach oben schossen.
ten KI als nächsten Dotcom-ähnlichen Boom. Die Führung der Techs hängt jedoch stärker mit
Was davon stimmt? Beides und keines. KI birgt einem qualitativen Wachstum und der Erholung
Chancen und Risiken – aber fast alle überschät- vom starken Rückgang 2022 zusammen.
zen sie. Die Realität ist differenzierter. Vita
Praktischer Nutzen zurzeit profan
„KI“ beschwört futuristische Visionen von Sci-Fi- Bedenken Sie: Ein schleppendes globales Wirt- Ken Fisher
Robotern, Gut und Böse herauf. Aber das ist schaftswachstum und das in Q2 stagnierende
alles Unsinn. „Künstliche Intelligenz“ ist schlicht BIP in Deutschland stützen die Rezessionssor- Ken Fisher schrieb 32½
„maschinelles Lernen“ – Algorithmen, die mit gen. Echte Allwetter-Wachstumsaktien sind sel- Jahre lang als Kolumnist
für „Forbes“ und
Unmengen von Daten trainiert wurden, um Tex- ten und werden daher jetzt in die Höhe getrie-
verfasste 11 Bücher, von
te, Bilder, Videos und Codes zu generieren. Bei ben (wie ich am 17. Juni ausführte). Die mit KI denen vier zu „New York
ChatGPT und anderen großen Sprachmodellen verknüpften Tech-Firmen sind Teil davon, brin- Times“-Bestsellern
handelt es sich um „generative KI“, die auf einfa- gen aber keine grundlegende Veränderung. wurden.
che Stichworte menschenähnliche Antworten Nach der Befragung Hunderter Firmen kann ich Auf der „Forbes“-Liste
ausgibt. Sie wirken „intelligent“, geben jedoch sagen, dass der praktische Nutzen der KI zurzeit der 400 reichsten
nur das Programmierte wieder. profan ist – Effizienzgewinne durch die Automa- Amerikaner 2021
Dennoch gibt es reichlich Hype und auch Angst. tisierung repetitiver Aufgaben und Marketing- belegt er Rang 151.
Dazu gehören: „Deepfakes“, Telefonbetrügerei- Gepluster. Er gründete Fisher
en, Identitätsdiebstahl, Bedrohungen der Cyber- KI ist noch nicht mal neu. Das Deutsche For- Investments, eine
sicherheit und eine angebliche KI-Investitions- schungszentrum für künstliche Intelligenz DFKI globale Vermögensver-
blase. Manche warnen vor einer „Auslöschung“ wurde vor der Wiedervereinigung geboren! waltung mit mehr als
der Menschlichkeit durch KI. Die träge EU- Tech-Start-ups, die KI im Visier haben, lockten 5000 Angestellten.
Gesetzgebung und die regulatorischen Ausein- schon Jahre vor ChatGPT Risikokapital an. Gro- Ihre hundertprozentige
Tochtergesellschaft
andersetzungen in der deutschen Politik zu KI ße Technologiefirmen setzten die hohen Gewin-
Grüner Fisher Invest-
helfen nicht gegen diese Befürchtungen. Im Ge- ne ein, um KI-Anstrengungen zu subventionie- ments GmbH betreut
genzug schwärmen ihre Anhänger davon, dass ren, deren enorme Rechnerleistung mit massiven Kunden in Deutsch-
KI die „Welt retten“ und frühe Investoren reich Kosten verbunden ist. Daher dominieren nun die land, Österreich und
machen wird. Großen bei Chips, Software, Datenanalyse und der Schweiz.
-suche.
Reine KI-Aktien? Jetzt auf langfristige Gewinner
Zukunft wird sich langsamer entwickeln zu setzen wäre unvernünftig. Bei ihnen einzustei-
Atmen Sie erst einmal tief durch. Das ist alles gen, bedeutet, zu erraten, die Mar-
übertrieben – ebenso wie die Sorgen vor einer ge welcher Start-ups die hohe Be-
KI-Blase. Selbst Schwarzmaler räumen ein, dass wertung rechtfertigen wird. Das
die KI-Renditen nicht so blendend sind wie in ver- kann niemand genau.
gangenen Blasen. Die gesellschaftlichen Auswir-
kungen der KI? Kann man nicht wissen. Vielleicht Wie auch immer Sie KI betrachten,
gut, vielleicht schlecht oder beides! Oder es beruhigen Sie sich. Ein
könnte alles im Sande verlaufen, wie selbstfah- gewisses Engagement in KI könn-
rende Autos und der Hype um den 3-D-Druck. te vorteilhaft sein, aber nicht ent-
Ich streite nicht ab, dass es durch KI zu Entlas- scheidend. Suchen Sie zuerst
sungen und Betrügereien kommt – bedauerli- nach hochwertigem
cherweise aber nicht einzig durch KI. Wachstum – das ist
Wie dem auch sei, die Zukunft der KI wird sich das Fundament.
über viele Jahre langsamer entwickeln – für Ak- KI ist lediglich
tien, die sich auf die Erträge in drei bis 30 Mona- das Sahne-
ten konzentrieren, ist das ein Hintergrundrau- häubchen
schen. Sicher, die KI-Begeisterung verhalf den obendrauf.

FOCUS MONEY 34/2023 43

moneymarkets

INTERVIEW

Wo kriege ich
eine Verzinsung
wie bei Vonovia?“
Rolf Buch, Chef von Europas größtem
Immobilienkonzern Vonovia, prophezeit steigende
Mieten und warnt vor gesellschaftlichem Spreng-
stoff infolge der Wohnungsnot. Seine Aktionäre
will er weiter mit hohen Dividenden locken.

von GEORG MECK und HANS-PETER SIEBENHAAR

Herr Buch, jeden Tag hören wir neue Hiobsbotschaften vom Bau,
die Zahl der Bauanträge ist massiv eingebrochen, wie schlimm
wird die Krise aus Sicht von Europas größtem Immobilienkonzern?
Rolf Buch: Bei den Bauunternehmen, sozusagen unse-
ren Lieferanten, sehen wir jetzt schon dramatische Ein-
brüche. Diese Änderung spürt die gesamte Branche. Bei
den Bauträgern und -entwicklern, den Developern, wird
es sehr wahrscheinlich eine Marktbereinigung geben,
weil im Moment viele so reagieren wie wir.

Sie haben die Bautätigkeit generell eingestellt?

Buch: Wir starten keine Neubauprojekte, ja. Wir bauen
nur das, was bereits im Bau ist, fertig. Wir planen auch
weiter, aber wir vergeben zurzeit keine neuen Bauaufträ-
ge mehr. Und ich sehe fast niemanden, der es im Moment
anders macht.

Das heißt: Es entstehen keine neuen Wohnungen mehr?

Buch: An den Zahlen sehen Sie das erst mit Verspätung.
2023 werden die Projekte fertig, die wir vor zwei Jahren
gestartet haben. Auch 2024 werden Sie noch fertig ge-
stellte Wohnungen gemeldet bekommen. Aber 2025 wird
es dann dünn.

44 Foto: C. Moritz/Vonovia FOCUS MONEY 34/2023

 Wie lange wird diese Knappheit anhalten? Stehen
wir gerade am Anfang oder stecken wir mittendrin?
Buch: Es wird länger dauern, bis es wieder
richtig losgeht. Meine Sorge ist, dass es der
Branche geht wie der Gastronomie oder den
Flughäfen. Mitarbeiter, die jetzt am Bau nicht
mehr gebraucht werden, könnten nicht mehr
wiederkommen, und dann würden wir eine
sehr lange Phase haben, bis wir wieder diese
Bauleistungen erreichen wie vor der Krise. Das
kann dann auch ein Jahrzehnt dauern.
LANGZEIT-CEO
Der in Gütersloh lebende
Rolf Buch hat seinen Was heißt das für die Mieten in den nächsten
Vertrag als Vorstandschef Jahren?
der Vonovia AG in Buch: In den großen Städten wird die Infla-
Bochum nochmals um tion auch Auswirkungen auf die Mietspiegel
fünf Jahre verlängert. haben – allerdings gedämpft und mit Zeitver-
zug. Das ist einfache Mathematik.
Gut für die Vonovia, Sie als größter Vermieter sind
dann auch der größte Profiteur.
Buch: Nein. Wir als große Vermieter haben
ja nichts davon, wenn die Menschen unzu-
frieden sind. Sie sehen ja, was in großen Städ-
ten passiert, wo große Unzufriedenheit
Vita herrscht. Deswegen ist es unser Interesse,
dass die Wohnungsnot gelöst wird. Am Ende
Rolf Buch sind wir sonst alle Leidtragende einer verfehl-
ten Politik.
Der 58-jährige kommt
Wenn wir an die Mechanismen des Marktes glau-
aus dem Ruhrgebiet.
ben, müsste das Angebot infolge der höheren Mie-
Sein Vater war Manager
ten automatisch steigen. Warum wird dann nicht
bei Krupp in Essen. In
mehr gebaut?
Aachen studierte er
Buch: Dafür gibt es mehrere Gründe, ange-
Maschinenbau und
fangen mit den Kosten, die durch die Decke ge-
Betriebswirtschaft.
gangen sind, dazu die immer rigideren Vor-
schriften. Bevor die Anforderungen durch die
Bei Bertelsmann macht
Politik massiv verschärft wurden, haben wir
er schnell Karriere und
für 3000 Euro pro Quadratmeter gebaut und
zog 2008 als Chef des
das dann mit einem Prozent Zins finanziert.
Mediendienstleisters
Jetzt haben wir vier Prozent Zinsen und bau-
Arvato in den Vorstand
en für 5000 Euro. Da kommen Sie auf Miet-
des Medienriesen ein.
preise zwischen 17 und 20 Euro pro Quadrat-
meter. Das können sich die meisten Menschen
2013 übernahm er den
nicht leisten, also baut niemand mehr, solan-
Chefsessel beim Immobi-
ge diese Lücke nicht zu schließen ist. Also müs-
lienkonzern Deutsche
sen wir, die Gesellschaft, die Politik etwas da-
Annington. Nach
gegen tun.
Zukäufen ging daraus
der Dax-Konzern
Bei den Zinsen sehen viele Experten den Gipfel
Vonovia hervor.
erreicht, wie ist Ihre Einschätzung: Wird die Finan-
zierung bald wieder günstiger?
Buch: Ich kann da auch nur wiedergeben,
was Banken und Marktteilnehmer sagen.
Demnach gibt es viele, die erwarten, dass die
Kurve der Zinserhöhungen jetzt irgendwann
abflacht und zu Ende ist.
FOCUS MONEY 34/2023
Ein Machtwort des Kanzlers hilft da jedenfalls
nichts, der Leitzins ist Sache der Europäischen
Zentralbank.
Buch: Richtig. Das Problem ist nicht das ab-
solute Zinsniveau, sondern das Tempo der
Steigerung. Da würde es schon helfen, einen
Weg zu finden, damit die Zinsen für die Woh-
nungswirtschaft langsamer ansteigen, etwa
über Programme der KfW, so ähnlich wie es
Frankreich vormacht. In jedem Fall gefordert
ist die Politik bei langfristigen Maßnahmen
zur Erleichterung des Wohnungsbaus.
Woran denken Sie da konkret?
Buch: An eine Vereinfachung der Bauvor-
schriften, eine Reduzierung der Anforderun-
gen – mit Ausnahme von sicherheitsrele-
vanten Aspekten wie Brandschutz, die sind
richtig und wichtig. Ansonsten gibt es ganz
viele Regelungen, bei denen zu überlegen ist,
ob sie vernünftig sind, auch bei energetischen
Maßnahmen. Kurzfristig muss der Staat über-
legen, ob er weiterhin wirklich 37 Prozent der
Baukosten für sich beanspruchen will.
Mehr als ein Drittel zahlt jeder Bauherr an den
Staat?
Buch: Das sind die Zahlen von Experten für
die Belastung durch den Staat; sprich Mehr-
wertsteuer, Grunderwerbssteuer und dann die
ganzen Nebenleistungen. Wenn Sie heute als
Unternehmen bauen, dann müssen Sie
manchmal gleichzeitig noch eine Kita einrich-
ten. Das alles summiert sich auf mehr als ein
Drittel der gesamten Baukosten. Würde der
Staat auf diesen Teil verzichten, wären wir
schon eher wieder bei 3500 Euro Kosten pro
Quadratmeter statt 5000.
Wie sehr können technische Innovationen die Bau-
kosten und damit die Mietpreise senken? Stichwort:
modulares Bauen.
Buch: Wir haben uns sehr bewusst am Start-
up Gropyus, einen Pionier des modularen Bau-
ens, beteiligt. Wir müssen offen und innovativ
sein. Statt Zement müssen wir künftig bei-
spielsweise verstärkt mit Holz bauen, das ver-
bessert auch unsere CO2-Bilanz. Das modula-
re Bauen ist sicher mittelfristig ein wichtiger
Beitrag zur Lösung des Wohnungsproblems.
Dafür muss aber auch das Baurecht modernisiert
werden…
Buch: ...in der Tat. Modulares Bauen kann
nur funktionieren, wenn das kommunale Bau-
amt nicht zur Überraschung des Bauherrn
noch einen Balkon oder die Abrundung einer
Gebäudeecke verlangt. Industrielles und se-
45
moneymarkets

Mietpreise steigen weiter Wird Vonovia die Vorgaben der EU schaffen können?
Buch: Da wir schon zehn Jahre lang sanieren, stellen für uns
Unter den deutschen Ballungsräumen schlägt Mün- die Brüsseler Vorgaben für die Klimaneutralität im Jahr 2030
chen alle. In Berlin, Köln und Hamburg lebt es sich kein Problem dar. Aber Deutschland wird die Brüsseler Vorgaben
deutlich preiswerter. nicht schaffen. Die 15 Prozent sind nicht möglich, selbst wenn
Wohnungsmietpreise in deutschen Großstädten Finanzierung unbeschränkt verfügbar wäre. Das ist einfach bau-
Durchschnitt in Euro je Quadratmeter technisch nicht mehr zu erreichen.
18

Um die ehrgeizigen Klimaziele zu erreichen, brauchen wir eine Verbes-

München 14 serung der Bestandsimmobilien, um die CO2-Emissionen zu senken. Wol-
Köln len Sie das in Frage stellen?
Hamburg 10 Buch: Dies ist unstrittig. Wir haben uns zum Ziel gesetzt, alle
Berlin unsere Gebäude bis zum Jahr 2045 klimaneutral zu betreiben.
Wir haben Etappenziele auf diesen Weg zur Klimaneutralität de-
6
finiert, die wir bislang alle erreichen. Die Frage, die sich stellt:
2012 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 2023
Quelle: Bloomberg
Müssen Brüssel und Berlin alles bis ins kleinste Detail auf dem
Weg zur Klimaneutralität regeln oder können sie nicht auch auf
die Kompetenz der Unternehmen und der Wirtschaft vertrauen?
Wir wissen selbst sehr gut, wie Gebäude umgebaut werden
Auf dem Zinsgipfel müssen, damit sie einen Beitrag zur Klimaneutralität leisten.
Viele Marktteilnehmer glauben, mit der Erhöhung
der Leitzinsen durch die EZB um 25 Punkte im Au- Die Kritik ist bei der Bundesregierung angekommen. Sie hat ihr Gesetz
gust ist der Zinsgipfel beinahe oder schon erreicht. zur Klimawende beim Heizen mit Wärmepumpen entschärft. Reicht Ih-
EZB-Chefin Lagarde äußerte sich ambivalent. nen das aus?
Zinsen für zehnjährige Hypothekenkredite Buch: Der neue Gesetzesvorschlag ist deutlich besser als der
erste Anlauf. De facto werden die Maßnahmen des Gesetzes in
Sollzinsbindung in Prozent großen Teilen erst in der nächsten Legislaturperiode wirksam.
3,0 Insofern können wir mit dem Gesetz erst mal leben. Womit man
aber nicht leben kann, ist das dahinterliegende Fördersystem. Da
2,0 gibt es noch Nachholbedarf.

1,0 Vonovia als Marktführer unter den Wohnungsunternehmen in Europa

0 ihres Papiers?
2019 20 21 22 2023
Quelle: Bloomberg
rielles Bauen funktioniert nur bei klarem, verlässlichem Baurecht.
Wir brauchen daher ein Umdenken in den Baubehörden, wenn wir
künftig verstärkt preiswerten Wohnraum schaffen wollen.
Der italienische Architekt Matteo Thun hat kritisiert, Deutschland sei in
den Händen der Dämm-Mafia. Verstellen wir uns in Deutschland Weg zur
Lösung der Wohnungsnot durch immer neue Auflagen für die Bauherrn?
Buch: Die Verschärfung der Standards zum Bau von Wohnge-
bäude ist nicht sehr hilfreich, um die Wohnkosten zu senken.
Übertriebene Vorschriften zur Dämmung beispielsweise treiben
die Baukosten noch weiter nach oben. Die Situation wird sich
noch verschärfen. Denn im nächsten Jahr erwarten wir Vorga-
ben der EU, wie die Gebäudehülle wärmetechnisch zu optimie-
ren ist. Hinzu kommt noch die Wärmewende in Deutschland,
welche die Ampel in Berlin zu Beginn des Herbstes beschließen
will. Die EU verlangt, dass bis zum Jahr 2030 ganze 15 Prozent
der am schlechtesten isolierten Häuser durch Sanierung vom
Markt verschwinden sollen.
wurde von der Börse abgestraft. Wie fair ist die derzeitige Bewertung
Buch: Als CEO steht es mir nicht zu, den Aktienkurs zu kom-
mentieren. Das ist die Entscheidung des Marktes. Ich bin selbst
Aktionär und frage mich, wo kriege ich sonst eine Verzinsung wie
bei Vonovia? Wer jetzt kauft, bekommt eine Rendite von 11,5
Prozent auf den FFO (Funds From Operations)– davon acht Pro-
zent als Dividende, der Rest wird reinvestiert.
Wohnungsunternehmen haben eine schlechte Konjunktur. Zurecht?
Buch: Unser Geschäftsmodell ist nicht disruptiv. Die Wahr-
scheinlichkeit, dass Menschen in den nächsten 20 Jahren noch
in Wohnungen leben werden, ist sehr hoch. Das macht uns kri-
senfest. Unser Cashflow ist stabil. Im ersten Halbjahr 2023 ist
das EBITDA aus der Vermietung um 90 Millionen Euro gestie-
gen, die Zinskosten hingegen nur um 60 Millionen. Das mag sich
angesichts des gesamtwirtschaftlichen Umfeldes nicht immer
positiv im Aktienkurs niederschlagen. Aber fundamental sehe
ich für uns eine positive Entwicklung.
Die Angst vor einer Kapitalerhöhung ist groß oder?
Buch: Die Frage stellt sich nicht. Zu Liquidität haben wir aus-
reichend Zugang. Wir sind bis Ende 2024 durchfinanziert.
Doch der Schuldenberg drückt?
Buch: Unser Verschuldungsgrad liegt noch knapp über dem

46 FOCUS MONEY 34/2023

 von uns definierten Zielkorridor mit ei-
nem Loan-to-value (LTV) von 40 bis 45
Prozent. Das ist kein Grund zur Sorge,
auch nicht für unsere angelsächsischen
Investoren. Bei unserem Ziel, dieses
Jahr für zwei Milliarden Euro Wohnun-
ausgeschüttet – das ist unsere klar defi-
VONOVIA nierte Dividendenpolitik. Am Ende ist die
Gewinnausschüttung aber eine Ent-
Schwierige Zeiten für scheidung der Aktionäre und nicht des
den Branchenprimus Vorstandes.

gen zu verkaufen, sind wir bereits sehr
weit gekommen. Wir haben bereits 1,6
Milliarden Euro durch Verkäufe einge-
kommen. Für die restlichen 400 Millio-
nen Euro haben wir noch fünf Monate.
Ich bin hier entspannt.
Werden die Immobilienpreise weiter sinken?
Buch: Langfristig werden die Gebäu-
de nicht weniger wert, sondern mehr.
Wenn wir in fünf Jahren auf das Jahr
2023 zurückschauen, werden viele sa-
gen: Hätte man damals Wohnimmobi-
lien gekauft; das wäre eine gute Investi-
tion gewesen.
Warum sinkt dann ihr Aktienkurs?
Buch: Nur ein sehr kleiner Teil unse-
rer Aktionäre kauft und verkauft. Das
sind im wesentlichen Hedgefonds und
Algorithmen. Das ist zwar die weitaus
kleinere Gruppe im Vergleich zu unseren langfristig orientier-
ten Investoren, aber sie bestimmen aktuell maßgeblich den
Aktienkurs.
Mit 548 000 Wohnungen in
Deutschland, Österreich und
Schweden ist die Vonovia AG mit
Sitz in Bochum der größte Immoi-
blienkonzern Europas. Das Bochu-
mer Unternehmen gehört seit
2015 dem Dax an. Im zweiten
Quartal musste Vonovia seinen
Immobilienbestand um 2,7 Milliar-
den Euro abwerten. Dadurch ent-
stand ein Verlust von rund zwei
Miliarden Euro. Mit einer Leer-
standsquote von zwei Prozent
bewegt sich Vonovia auf dem
niedrigsten Niveau der Unterneh-
mensgeschichte. Mit einer durch-
schnittlichen Monatsmiete von
7,50 Euro pro Quadratmeter gibt
es noch Luft nach oben.
Käufermarkt. Beim Verkauf unserer Wohnungen müssen uns
wirklich anstrengen, während wir vor ein paar Jahren noch ver-
teilt haben.
Wie groß ist der Frust der Investoren, nach-
dem die Vonovia zumindest auf dem Papier
deutlich an Wert verloren hat?
Buch: Nur auf dem Papier haben wir
verloren. Die Abschreibungen, die wir im
ersten Halbjahr gemacht haben, sind Pa-
pierverluste. Auf die eigentliche Struktur
des Geschäftes haben die Abschreibun-
gen kaum Auswirkungen.
Bei der Vorstellung der Halbjahresbilanz ha-
ben Sie von vorsichtigen Anzeichen einer
Marktstabilisierung gesprochen. Können Sie
das bitte erklären?
Buch: Wir beobachten, dass das Kauf-
interesse im Markt wächst. Die Zeichen
der Marktberuhigung sind unverkenn-
bar. Ein Grund ist, dass der Zins in der Er-
wartung vieler Marktteilnehmer mittler-
weile ein Plateau erreicht haben dürfte.
Wir befinden uns allerdings in einem

In der Finanzkrise hat man damals Hedgefonds verboten. Würden Sie
so eine Maßnahme in der jetzigen Situation begrüßen?
Buch: Nein. Mein Job ist es, mit meinen Vorstandskollegen
und allen Mitarbeitern zusammen ordentliches Geschäft zu
machen und unseren stabilen Cashflow nachhaltig zu steigern.
Zu Ihren Aufgaben als CEO gehört, eine Dividende vorzuschlagen. Die
Vonovia-Aktie war und ist beliebt, nicht zuletzt wegen der hohen
Dividenden. Wie sieht die Dividendenpolitik mittelfristig aus?
Buch: Rund 70 Prozent unseres FFO werden als Dividende
Sie sind der dienstälteste CEO eines Dax-Unternehmens. Sie haben ih-
ren Vertrag um fünf weitere Jahre verlängert. Wie wird der Wohnungs-
markt im Jahr 2028 aussehen?
Buch: Ich fürchte, die sozialen Auswirkungen der Woh-
nungsnot werden dramatischer sein als heute. Die Herausfor-
derungen für ein Wohnungsunternehmen werden wahr-
scheinlich größere sein. Denn die soziale Komponente hat für
Vonovia stets eine große Rolle gespielt. Und wirtschaftlich ist
klar: Wohnungen werden in Deutschland deutlich wertvoller
sein als heute.

Vonovia
Nicht mehr in der Gunst der Anleger Kurs der Vonovia-Aktie in Euro
Die Immobilienkrise - ausgelöst durch die steige-
nenden Zinsen - hat die Aktie des Immobiilienrie- 50
sen Vonovia in den Keller geschickt. Die Talfahrt
bietet für risikobereite Anleger Einstiegschancen. 200-Tage-Linie 40
WKN/ISIN A1ML7J/DE000A1ML7J1
Börsenwert 16,7 Mrd. € 30
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 9,6/9,4
Dividendenrendite für 2023e/24e 5,8/6,2 % 20
Kursziel/Stoppkurs  29,00€/15,00 €
Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 42 % 10
Quelle: Bloomberg e = erwartet 2020 2021 2022 2023

FOCUS MONEY 34/2023 47

moneymarkets

€
DER EURO ROLLT
Aufkäufer drehen am
deutschen Aktienmarkt
derzeit ein recht großes
Rad. Davon profitieren
auch die Kleinaktionäre

ABFINDUNGEN

Munteres Pokern um Prozente

Wer auf Abfindungskandidaten an der deutschen Börse setzte, konnte zuletzt ganz ordentlich
verdienen. Der Trend sollte in den nächsten Monaten anhalten. Hier die aktuellen Entwicklungen.

von BERND JOHANN

A
Nachschlag in Zahlen n der deutschen Börse sind zur Zeit die Aufkäufer eif-
Die Spendierlaune der Landgerichte bei Zuschlägen rig unterwegs. Mitte Juli gingen 50,1 Prozent der An-
in Spruchverfahren schwankt offenbar mit der Markt- teile an Baustoffhersteller Steico vom bisherigen Be-
lage. Das weckt Hoffnung für die Zukunft. Zudem sitzer Schramek an die irische Kingspan Group. Fast
stieg die Verzinsung bei Wartezeiten markant. zeitgleich meldete die US-Gesellschaft Silverlake, dass sie
sich per Übernahmeangebot zu 32 Euro je Aktie (mehr als 50
Nachbesserungen durch 26,6
Spruchverfahren Prozent Prämie auf die Börsenkurse bis dahin) 84 Prozent an
Renditen in Prozent 22,2 der Software AG gesichert hat. Die japanische Fujitsu ver-
Spruchverfahren leibte sich GK Software ein. Derzeit versucht sich gerade Ad-
Spruchverfahren plus Zinsen noc am Kunststoffkonzern Covestro (s. S. 54). Finanzinves-
13,1 14,1 13,5 tor KKR steigt beim Raumfahrtunternehmen OHB ein. Zuvor
10,7 11,6 10,9 wechselte bei Va-q-Tec der Besitzer (Aufkäufer EQT Private
9,2 10,4
Equity), das Unternehmen soll von der Börse genommen wer-
den. Beim Wohnungsprivatisierer Accentro läuft ein Tauzie-
hen zwischen der koreanischen Investmentbank Shinhan
2018 2019 2020 2021 2022 plus Immobilieninvestor Nox Capital und dem aktuellen Eig-
Quelle: Solventis Research ner Brookline wegen einer Übernahme.

48 Illustration: iStock Composing: FOCUS MONEY FOCUS MONEY 34/2023

 Für Anleger fallen bei solchen Übernahmespielen oft schö-
ne Erträge ab. Der Solactive German M&A Index, in den die
Aktien möglicher Übernahme- und Fusionskandidaten wan-
dern, legte seit Herbst 2022 um fast 50 Prozent zu. Ein guter
Teil des Kurs-Rahms wird dabei zumeist schon mit der ers-
ten Offerte abgeschöpft, bei OHB und KKR vergangene Wo-
che gleich 30 Prozent. Aber auch nachher, vor allem wenn
sich ein Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag
(BGAV) oder ein Zwangsrauswurf der freien Aktionäre
(Squeeze-out) abzeichnet, lässt sich gezielt und oft auch mit
kalkulierbarem Risiko auf weitere Gewinne spekulieren. Al-
lerdings sollten Interessenten Zeit mitbringen. Denn nicht
selten ziehen sich solche Endspiele hin.
Den Rahmen für Übernahmeangebote setzt das Wertpa-
piererwerbs- und Übernahmegesetz (WpÜG). So wird bereits
ab Erwerb von 30 Prozent des Kapitals einer Börsengesell-
schaft ein Angebot an die übrigen Aktionäre fällig - wie jetzt
bei OHB. Eine Abfindungsofferte plus eine jährliche Aus-
gleichszahlung für nicht abgabewillige Aktionäre, die so ge-
nannte Garantiedividende, gibt es bei Abschluss eines BGAV.
Ein Angebot ist zudem beim Zwangsrauswurf des Streube-
sitzes zwingend. Voraussetzung dafür: mindestens 90 Pro-
zent des Kapitals (verschmelzungsrechtlicher Squeeze-out)
oder sogar 95 Prozent (aktienrechtlicher Squeeze-out) beim
Großaktionär. Auch wenn eine Gesellschaft von der Börse ge-
nommen wird (Delisting), gibt es ein Abfindungsangebot. De-
listete Aktien werden oft, wenn auch in geringem Umfang,
im Freiverkehr der Hamburger Börse weitergehandelt.
Es gibt allerdings Ausnahmen. So kann sich eine erneute
Übernahmeofferte bei einem erst kurze Zeit zuvor vorange-
gangenen Kaufangebot erübrigen. Wichtig ferner: „Erfasst
werden von diesen Regelungen“, so erläutert die Bafin, „in-
ländische Gesellschaften, deren Aktien zu einem regulierten
Markt an einer deutschen Börse gehören“. Für im Freiverkehr
notierte Firmen gilt dies folglich nicht. Bei Steico schloss der
neue Eigner eine Abfindung denn auch sofort mit Verweis da-
rauf aus. An der Börse schrillen daher schnell die Alarmglo-
1&1
Die Fantasie ist zurück
Das Unternehmen: Die United-Internet-Tochter bietet zwölf Millionen Kun-
den Mobilfunk- und Breitbanddienste. Die Aktie galt bei diesem Cashflow-
starken Geschäft lange als lukrativer Dividendenwert. Das endete mit den
Plänen für ein eigenes 5G-Netz plus dem dafür nötigen Geldbedarf. Dank ei-
nes neuen Vertrages zur flächendeckenden Nutzung des Vodafone-Netzes
ab Herbst 2024 können Mutter und Tochter beim Netzausbau kürzertreten.
Die Vision: Die Börse beklatscht den Vertrag als Befreiungsschlag. Beim ei-
genen Netzaufbau besteht nun weit weniger Druck. Damit bleibt Geld für an-
dere Dinge, bei United Internet möglicherweise für eine Abfindung des
1&1-Streubesitzes von gut 21 Prozent. Zumindest weckte der Vodafone-Deal
wieder Spekulationen. Hinzu kommt ein niedriges KGV des SDax-Werts und
ein Kurs – vor dem jüngsten Vodafone-Sprung – nahe Elf-Jahres-Tief.
FOCUS MONEY 34/2023
cken, wenn ein Großaktionär bei einem Abfindungskandida-
ten den Wechsel vom amtlichen Börsenhandel in den
Freiverkehr betreibt. Auch die Höhe des Übernahmepreises
regelt das WüPG: mindestens der gewichtete durchschnitt-
liche Börsenkurs während der letzten drei Monate vor Veröf-
fentlichung der Entscheidung zur Abgabe eines Angebots.
Bares vom Kadi. Kein Wunder, dass die Aktienkurse von
Unternehmen bei Aussicht einer Übernahme, die Ankündi-
gung eines BGAV oder eines geplanten Delistings in der Re-
gel positiv reagieren. Das Mindestangebot lässt sich grob er-
rechnen und damit auch das Risiko abschätzen. Und selbst
wenn ein Abfinder knauserig zeigt und nur das Minimum bie-
tet, bleiben als Hintertür noch die Spruchverfahren vor den
Landgerichten.
Bei solchen Verfahren werden Angemessenheit der Abfin-
dung und Garantiedividende (BGAV) nochmal überprüft. Zu-
meist, aber nicht in jedem Fall, bringt dies einen merklichen
Aufschlag auf das ursprüngliche Angebot. Bei Medion und
dem BGAV mit Großaktionär Levono entschied das OLG Düs-
seldorf vergangene Woche gegen einen solchen Zuschlag. Zu-
vor hatte das Landgericht Frankfurt die Squeeze-out-Abfin-
dung beim IT-Dienstleister i:fao von den 2021 gezahlten
10,03 Euro pro Aktie gleich auf 21,73 Euro heraufgesetzt.
Die Spruchverfahren ziehen sich öfters hin. Trostpflaster
dabei: Kommt ein Nachschlag, muss der Großaktionär die-
sen Betrag über die gesamte Länge des Verfahrens mit dem
Basiszins der Bundesbank plus fünf Prozent verzinsen, der-
zeit ansehnliche 8,12 Prozent p.a. Sehr attraktiv ist das vor
allem bei einem Squeeze-out: Die freien Aktionäre erhalten
bei der Einreichung ihrer Aktien die angebotene Abfindung
und spekulieren so ohne Kapitaleinsatz auf ein Zubrot.
Aktuell laufen Spruchverfahren bei Aareal Bank, SLM So-
lutions, Pfeiffer Vacuum oder Cash.life. Als Kandidaten für
Endspiele oder Fortsetzung bereits begonnener Finale gelten
wiederum die Aareal Bank, Hochtief, Hella, Alstria Office,
Max Automation oder Nordex. Im Folgenden vier weitere Pa-
piere mit unterschiedlichen Ausgangssituationen.
1&1
Kurs der 1&1-Aktie in Euro
25
20
15
10
5
2021 2022 2023
WKN/ISIN 554550/DE0005545503
Börsenwert 2,1 Mrd. €
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 6,4/6,4
Dividendenrendite für 2023e/24e 0,4/0,4 %
Kursziel/Stoppkurs  16,00/10,00 €
Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 35 %
Quelle: Bloomberg e = erwartet
49
 D
ze
moneymarkets
bl
Te
Peiffer Vacuum
PFEIFFER VACUUM Kurs der Pfeiffer-Aktie in Euro
220

Grundrendite garantiert
200
180
Das Unternehmen: Hochvakuum-Technik ist Kerngebiet von Pfeiffer Vacu- 160
um mit Absatz in Europa, Amerika und Asien sowie in einer Vielzahl von
Branchen. Dies brachte 2023 bis Juni mit 468 Millionen Euro einen Rekord- 140
umsatz, aber auch 16 Prozent Gewinnrückgang wegen hoher Investitionen 120
in IT und Kapazitäten. Je Aktie verdiente Pfeiffer Vacuum 1,72 Euro. 2021 2022 2023

Die Vision: Im Mai beschloss die HV einen BGAV mit Mehrheitseigner Busch WKN/ISIN 691660/DE0006916604
Gruppe (Anteil 63,7 Prozent). Er brachte eine Garantiedividende für die frei- Börsenwert 1,48 Mrd. €
en Aktionäre von 7,32 Euro pro Aktie, aktuell fast fünf Prozent Rendite. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 20,6/18,0
könnte eine gute Basis bieten für Spekulationen auf einen Nachschlag bei Dividendenrendite für 2023e/24e 2,4/4,9 %
den Abfindungsmodalitäten (Spruchverfahren läuft) oder einen Aufschwung
Kursziel/Stoppkurs  180,00/134,00 €
im Geschäft und beim Kurs. Für 2023 bleibt der Vorstand hier vorsichtig.
Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 20 %
Die Analysten sehen dank der Investitionen Besserung schon ab 2024.
Quelle: Bloomberg e = erwartet

Medion
MEDION Kurs der Medion-Aktie in Euro 15,50
15,00
Mit asiatischer Geduld 14,50
Das Unternehmen: Als Elektronikproduzent unterstützt Medion Handels- 14,00
häuser in Europa mit Unterhaltungs-, Multimedia- und Hauselektronik, auch 13,50
als Eigenmarken. In dem im März beendeten Geschäftsjahr 2022/23 rutsch- 13,00
te der Konzern vor allem wegen des Einbruchs bei der Unterhaltungselekt- 12,50
ronik nach Abflauen des Corona-Booms in die roten Zahlen und auch etwas 2021 2022 2023
in die Krise. Der Aktienkurs reagierte entsprechend. WKN/ISIN 650600/DE0006506009
Die Vision: Parallel dazu stockte die chinesische Lenovo, seit 2011 Mehr- Börsenwert 594 Mio. €
heitseigner, ihren Anteil um elf auf 98,2 Prozent auf. An der Börse weckt dies Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e Verl./ 81,0
Squeeze-out-Spekulationen. Der bestehende BGAV sichert unabhängig vom Dividendenrendite für 2023e/24e 5,3/5,3 %
Geschäftsgang 69 Cent je Aktie Garantiedividende, inzwischen gut fünf Pro-
Kursziel/Stoppkurs  15,00/12,00 €
zent Rendite. Die Aktie lockt so zu einer Wette auf eine finale Abfindung. Al-
Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 15 %
lerdings ist vor diesem Hintergrund auch der Börsenhandel stark ausgedünnt.
Quelle: Bloomberg e = erwartet

Accentro Real Estate

ACCENTRO Kurs der Accentro-Aktie in Euro
7
Nur für Hartgesottene 5
Das Unternehmen: Gestartet als Wohnungsprivatisierer in Berlin mit Verkauf
an Selbstnutzer sowie private und institutionelle Investoren expandierte Ac- 3
centro inzwischen in andere Ballungsräume wie Rhein/Ruhr. Zudem begann
der Aufbau eines eigenen Portfolios. 1
2021 2022 2023
Die Vision: Zinsanstieg und Branchenkrise stürzten Accentro in die Miesen
und den Kurs 80 Prozent bergab. Hinzu kommt eine erhöhte Verschuldung, WKN/ISIN A0KFKB/DE000A0KFKB3
aber auch ein guter Cashflow. Haben die Investoren Shinan/Nox mit ihrem Börsenwert 52 Mio. €
bis zur Klärung von Anleihekonditionen „noch unverbindlichen“ Angebot an Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e Verl./Verl.
Accentro-Eigner Brookline (Anteil 83 Prozent) Erfolg, könnte sich die Lage Dividendenrendite für 2023e/24e 0,0/0,0 %
schlagartig ändern, auch mit Blick auf eine dann notwendige Abfindung. Aber
Kursziel/Stoppkurs  4,50/1,25 €
auch im Tagesgeschäft erwarten die Analysten Besserung mit mittelfristigen
Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 180 %
Kurszielen für Aktie um fünf Euro bei aktuell sieben Euro Substanzwert.
Quelle: Bloomberg e = erwartet

50 FOCUS MONEY 34/2023

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bei einer Aufsichtsbehörde. 51
 moneymarkets
MINI COOPER VON
BMW: Viele deutsche
Konzerne fahren aktuell
auf der Sonnenseite
DEUTSCHLAND
Rezession – na und?
von LUDWIG BÖHM
Schwache Wirtschaftsdaten, hohe Inflation und Zinsen sowie ein Krieg vor der Haustür –
den Dax schert das nicht. Vielmehr notiert er auf Rekordniveau. Und das ist auch richtig so
D
ie Prognose fällt düster aus: Laut Ifo-Institut schrumpft
die deutsche Wirtschaft in diesem Jahr um 0,4 Prozent.
Bereits im vierten Quartal 2022 und in den ersten drei
Monaten des laufenden Jahres befand sich Deutschland in
einer Rezession. Gleichzeitig fällt die Inflation nur schlep-
pend, trotz der rasant gestiegenen Leitzinsen. Im Juli stiegen
die Verbraucherpreise um 6,2 Prozent und damit gerade ein-
mal 0,2 Prozentpunkte weniger als im Juni.
Dadurch haben die Konsumenten de facto weniger Geld in
der Tasche, was mit ein Grund für die schwache Konjunktur
ist. Gleichzeitig steigen für die Unternehmen die Kosten für
Investitionen. Denn hohe Inflation geht mit höheren Zinsen
einher, was Fremdkapital verteuert und auch noch künftige
Gewinne stärker abzinst. Schließlich ist beim Krieg in der
Ukraine scheinbar kein Ende absehbar. Und was macht die
deutsche Börse?
Drei Gründe für den Dax. Das Dax stieg Ende Juli auf ein
neues Allzeithoch. Zwar hat die Börse seitdem korrigiert. Der
deutsche Standardwerteindex notiert aber immer noch rund
ein Drittel höher als bei seinem zyklischen Tief im Oktober
2022. Vor allem ausländische Anleger setzen auf deutsche
Aktien. Die Deutschen selbst halten nur noch rund 30 Pro-
zent der Papiere (siehe auch FOCUS MONEY 32/2023, S. 3).
Die starke Performance lässt sich erklären. Erstens ist weni-
52 Foto: BMW
ger die Konjunktur in Deutschland für die hiesigen Unter-
nehmen entscheidend, sondern vor allem der Weltmarkt. Die
40 Dax-Konzerne erzielen fast drei Viertel ihrer Umsätze im
Ausland. Und dort wächst die Wirtschaft und mit ihr die
Nachfrage. Die drei traditionell exportstärksten Branchen
stellen die Automobilproduktion inklusive Zulieferer, der
Maschinenbau und die Chemieindustrie dar. Zusammen ka-
men sie im vergangenen Jahr auf Ausfuhren von 620 Milli-
arden Euro.
Gleichzeitig deutet sich bei der Inflation Entspannung an
– zumindest etwas. Noch bewegt sich die Teuerungsrate auf
einem deutlich zu hohem Niveau. Sie hinkt aber der Inflati-
on in den USA ein paar Monate hinterher. Und da verläuft die
Entwicklung in die richtige Richtung. In den Vereinigten
Staaten sind die Teuerungsraten schon deutlich zurückge-
gangen und gar nicht mehr so weit vom Zwei-Prozent-Ziel
der amerikanischen Notenbank Fed entfernt.
Schließlich ist - drittens - der Dax alles andere als teuer. Als
Kursindex, also wie international üblich ohne Dividenden,
notiert der Dax gerade einmal 13 Prozent höher als vor fünf
Jahren. Die meisten Unternehmen dürfte heute aber spürbar
mehr verdienen als damals. FOCUS MONEY hat vier
Empfehlungen aus den Paradebranchen des deutschen
Exports identifiziert.
FOCUS MONEY 34/2023
BMW

Zunehmend elektrisch
Die Medien berichten derzeit viel über die Krise der deutschen Autoindust- Höhenflug
rie. Dabei geht um die Elektroautos, die technisch Tesla und der Konkurrenz
Die Aktie erreichte vor kurzem ein neues
aus China hinterherhinken sollen. Doch bei BMW ist davon bislang kaum et-
Fünf-Jahreshoch. Bei einem erwarteten
was zu erkennen. Von seinen reinen Elektroautos verkaufte die Gruppe, zu
KGV von 6,5 scheint der Kurs aber noch or-
der neben der Stammmarke BMW auch Mini und Rolls-Royce gehören, im
dentlich
BMW
Potenzial zu haben.
ersten Halbjahr 152 936 Stück. Das bedeutete eine glatte Verdoppelung. Fast
13 Prozent aller ausgelieferten Fahrzeuge fahren rein batterieelektrisch. Ten- Kurs der BMW-Aktie in Euro 110
denz steigend. Im zweiten Quartal lag der Anteil der reinen Stromer bereits
bei 14,1 Prozent. Im nächsten Jahr sollen es schon 20 und 2025 dann 25 Pro- 90
200-Tage-Linie
zent sein. Das ist erstaunlich. Denn während Mercedes und VW laut eigener
70
Aussagen voll auf Stromer setzen, agiert BMW hier technologieoffen und vor-
sichtiger. Dennoch liegen die Münchner hier vorn. 50
Wachstum auch in China. Auch auf der zweiten Baustelle der deutschen
30
Autobauer schlagen sich die Münchener recht ordentlich. Während VW im
2019 20 21 22 2023
ersten Halbjahr 1,2 Prozent weniger Autos in China verkaufte, stiegen die Ab-
sätze von BMW um 3,6 Prozent. Zwar hat sich insgesamt der Nettogewinn WKN/ISIN 519000/DE0005190003
in den ersten sechs Monaten auf 6,6 Milliarden Euro halbiert. Das lag aber Börsenwert 61,9 Mrd. €
an einem Sondereffekt im Vorjahr, als BMW seine Beteiligung am chinesi- Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 6,1/6,5
schen Joint Venture BMW Brilliance Automotive von 50 auf 75 Prozent er- Dividendenrendite für 2023e/24e 5,0/5,0 %
höht und neu bewertet hatte, was zu einem Einmaleffekt von 7,7 Milliarden
Kursziel/Stoppkurs  122,00/89,30 €
Euro führt. Im Gesamtjahr will BMW im Kernbereich Automobile jetzt eine
Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 20 %
Ebit-Marge von neun bis 10,5 Prozent erzielen (zuvor: acht bis zehn Prozent).
Quelle: Onvista, eigene Schätzungen e = erwartet

GEA

Rekordgewinn im Visier
Der Maschinenbauer macht rund 80 Prozent seines Geschäfts mit Kunden Voll auf Kurs
aus den Bereichen Nahrungsmittel, Getränke und Pharma. Diese gelten zum
...sieht sich Gea bei der Umsetzung der mit-
einen als vergleichsweise konjunkturunabhängig. Zum anderen verfügen sie
telfristigen Wachstumsstrategie Mission 26.
schon allein durch die zunehmende Weltbevölkerung über ein strukturelles
Der Aktienkurs spiegelt das noch nicht voll-
Wachstum. Dazu kommt die wachsende Mittelschicht in den Schwellenlän-
ständig
Gea Group
wieder.
dern. Der größte Absatzmarkt ist mittlerweile der asiatisch-pazifische Raum.
Dort erzielte Gea im abgelaufenen Jahr fast 24 Prozent seines Umsatzes. Kurs der Gea-Aktie in Euro
Nordamerika folgte mit gut 21 Prozent auf Platz zwei. Die DACH-Region, also 40
Deutschland, Österreich und die Schweiz rangiert mit einem Umsatzanteil
von knapp 19 Prozent erst an dritter Stelle. Das bedeutet umgekehrt, dass 200-Tage-Linie 30
mehr als 80 Prozent des Geschäfts außerhalb des deutschsprachigen Raums
stattfindet. 20
Profitabilität auf Rekordniveau. Gea produziert Maschinen und Anlagen
10
vorwiegend auf Auftrag, installiert diese und nimmt sie auch in Betrieb. Beim
2019 20 21 22 2023
Geschäft spielt auch der Service eine entscheidende Rolle. Bis 2026 soll der
Umsatz um vier bis sechs Prozent per annum zulegen. 2026 soll dann das WKN/ISIN 660200/DE0006602006
Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) vor Restrukturie- Börsenwert 6,4 Mrd. €
rungsaufwand auf 15 Prozent des Umsatzes kommen. Für Gea würde dies Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 17,0/15,9
einen Rekord bei der operativen Gewinnmarge bedeuten. Vor diesem Hin- Dividendenrendite für 2023e/24e 2,8/2,9 %
tergrund gehen die Ergebnisse fürs zweite Quartal in die richtige Richtung.
Kursziel/Stoppkurs  45,00/31,90 €
Der Umsatz stieg um 5,6 Prozent auf etwas mehr als 1,3 Milliarden Euro. Die
Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 25 %
Ebitda-Marge verbesserte sich im Jahresvergleich von 13,2 auf 14,3 Prozent.
Quelle: Onvista, eigene Schätzungen e = erwartet

FOCUS MONEY 34/2023 53

moneymarkets

COVESTRO

Übernahmefantasie
Chemie ist die drittgrößte Exportbranche Deutschlands. Nach Bayer und Höheres Angebot
BASF ist Covestro hier die Nummer 3. Im zweiten Quartal sank der Umsatz
Die Analysten der Berenberg Bank vermu-
um insgesamt acht Prozent auf etwas mehr als 3,7 Milliarden Euro. Davon
ten, dass Adnoc bereit ist, 63 bis 66 Euro
entfielen auf Deutschland gerade einmal 471 Millionen Euro, also nicht ein-
pro Aktie zu zahlen. Das würde einen Auf-
mal 13 Prozent. Die Region Europa, Mittlerer Osten und Lateinamerika ver-
schlag von mehr als 30 Euro bedeuten.
Covestro
zeichnete ein Minus von fast 17 Prozent. Vor allem die Kunden aus den Be-
reichen Elektro, Bau und Möbel kauften weniger Kunststoffe von Covestro. Kurs der Covestro-Aktie in Euro
Im asiatisch-pazifischen Raum stiegen dagegen die Verkaufserlöse um fast 60
sechs Prozent. Covestro ist auf Polymerwerkstoffe spezialisiert, die in un- 200-Tage-Linie
50
terschiedlichen Branchen und Produkten zum Einsatz kommen.
40
Keine Gewinnwarnung. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschrei-
bungen (Ebitda) ging zwar um fast 30 Prozent auf 385 Millionen Euro zu- 30
rück. Der operative Gewinn lag aber im Zielkorridor von 330 bis 430 Milli-
20
onen Euro. Außerdem bestätigte Vorstandschef Markus Steilemann die
2019 20 21 22 2023
Prognose fürs Gesamtjahr. Da will Covestro weiterhin operativ (Ebitda) 1,1
bis 1,6 Milliarden Euro verdienen. Im Gegensatz zu BASF oder Evonik muss- WKN/ISIN 606214/DE0006062144
te Covestro bislang keine Gewinnwarnung veröffentlichen. Börsenwert 9,0 Mrd. €
Trotz des schwierigen Umfelds unterstützte zuletzt Übernahmefantasie den Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 61,8/12,8
Aktienkurs. Angeblich will der Staatskonzern Adnoc aus Abu Dhabi bei Co- Dividendenrendite für 2023e/24e 0,6/3,0 %
vestro einsteigen. Der kolportierte Preis für die Übernahme soll vor Kurzem Kursziel/Stoppkurs  59,00/41,30 €
von 55 auf 57 Euro je Aktie erhöht worden sein. Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 25 %
Quelle: Berenberg Bank, eigene Schätzungen e = erwartet

MTU

Wahrscheinlich halb so schlimm

Pratt & Whitney muss 1200 Triebwerke von Airbus-Maschinen zurückrufen,
an deren Bau auch MTU beteiligt war. Das sorgte unter den Anlegern für Un- Dreieinhalb Jahr ausgelastet
sicherheiten. Bei den Triebwerken wurde ein Metallpulver verbaut, das of- Ende Juni standen Bestellungen für 21,9 Milli-
fenbar nicht ganz in Ordnung ist. Allerdings stammt der Werkstoff von Pratt arden Euro in den Büchern. Rechnerisch wä-
& Whitney und nicht von MTU. Außerdem sind nach jetzigem Stand die Ins- re damit MTU bis Ende 2026 ausgelastet,
pektionen für das kommende und das übernächste Jahr geplant. Bei einer wenn keinerlei neue Aufträge reinkämen.
MTU Aero Engines
Reihe betroffener Triebwerke steht dann sowieso eine Wartung an. Schließ-
Kurs der MTU-Aktie in Euro
lich geht es um einen Werkstoff und nicht um das Design. Neu gebaute Trieb-
werke haben also nicht dieses Problem. Dennoch könnten mit dem Rückruf 250
200-Tage-Linie
auch auf die Deutschen Kosten zukommen, die CEO Lars Wagner allerdings
200
als moderat einstufte. Bis in etwa Mitte Oktober soll Klarheit herrschen.
Keine Gewinnwarnung. Der Vorstand bestätigte die Prognose, wonach sich 150
der Umsatz auf 6,1 bis 6,3 Milliarden Euro erhöhen soll. Im Jahr 2022 waren
die Verkaufserlöse bereits um 27 Prozent auf 5,3 Milliarden Euro gestiegen. 100
Jetzt will MTU also weitere 15 bis 19 Prozent draufsatteln. Das bereinigte Er- 2019 20 21 22 2023
gebnis vor Zinsen und Steuern (Ebit) soll von 655 auf etwas mehr als 800 WKN/ISIN A0D9PT/DE000A0D9PT0
Millionen Euro zulegen. Im ersten Halbjahr schoss der Umsatz mit zivilen Börsenwert 11,4 Mrd. €
Triebwerken um 40 Prozent nach oben. Bei der Instandhaltung ziviler Trieb-
werke gab es ein Plus von immerhin 22 Prozent. Dieses Geschäft macht zwei Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 20,6/18,6
Drittel des Gesamtumsatzes aus. Mit einem Zuwachs von sieben Prozent leg- Dividendenrendite für 2023e/24e 2,0/2,3 %
te das militärische Triebwerksgeschäft am langsamsten zu. Angesichts der Kursziel/Stoppkurs  253,00/185,20 €
steigenden Militärbudgets sind hier aber in den kommenden Jahren noch Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 20 %
höhere Wachstumsraten zu erwarten. Quelle: Onvista, eigene Schätzungen e = erwartet

54 FOCUS MONEY 34/2023

 Bei der Chartanalyse arbeitet FOCUS MONEY exklusiv mit der Vereinigung T ­ echnischer Analysten Deutschlands e.V. (VTAD) zusammen.
Führende Mitglieder stellen jede Woche ihre wichtigsten Chartsignale vor. Diese Woche: Gregor Bauer, Vermögensberater, www.drbauer-consult.de,
und ­Vorstandsvorsitzender der VTAD e.V.

CHARTSIGNAL DER WOCHE

Indikator sendet Warnsignal beim Dax
Dax Performance-Index in Punkten Im Dezember 2022 bildete der Dax ein signifikantes Tief
bei etwa 13 800 Punkten aus. Seitdem verläuft der Aktien-
Allzeithoch 16 500
index in einem übergeordneten Aufwärtstrend und mar-
Widerstände 16 000 kierte im Tagesverlauf des 31. Juli 2023 bei 16 529 Punk-
Unterstützungen ten sein bisheriges Allzeithoch. Anschließend korrigierte
15 500
er bis auf die bestehende Aufwärtstrendlinie, die zugleich
Aufwärtstrend
15 000 von einer horizontalen Unterstützungslinie gekreuzt wur-
14 500
de. Von dieser „Kreuzunterstützung“ prallte der Dax an-
schließend nach oben ab. Ein Warnsignal kommt allerdings
14 000 vom Trendfolge-Indikator „MACD“. Durch seinen fallenden
13 500 Verlauf bestätigt dieser den aktuellen Aufwärtstrend des
Dax nicht. Trendfolge-Investoren warten daher mit dem
Moving Average Convergence Divergence (MACD)
300 Einstieg, bis der Indikator ein Kaufsignal erzeugt, indem
bearishe Divergenz 200 die Indikatorlinie die Signallinie von unten nach oben
kreuzt. Risikobereite Anleger können eine Long-Position
100
starten, wenn der Dax den Widerstand bei 15 770 Punkten
Quelle: Bloomberg

0 durchbricht. Eingangsstopp: 15 450 Punkte. Die Kursziele

2022 2023 Signallinie –100 liegen auf Höhe der nächsten Widerstände bei 16 000 und
DEZ JAN FEB MÄR APR MAI JUN JUL AUG 16 250 Punkten sowie dem Allzeithoch.

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FOCUS MONEY
Gutscheins 34/2023
sind ausgeschlossen. 55
moneymarkets

Das Beste für

FOCUS MONEY-Leser
Der 1843 gegründete „The
Economist“ mit dem Leit-
motto „Den globalen Fort-
schritt inspirieren“ gilt heute
als eine der führenden Wirt-
schaftszeitschriften der
Welt. Er betont seine Unab- VOLKSWAGEN IN DER KRISE: Noch laufen die Fließbänder des Werkes in Zwickau auf Hochtouren.
hängigkeit und Objektivität;
mit Büros in 14 Ländern
weltweit ist er für seine tie- AUTOMOBILINDUSTRIE
fen Analysen der globalen
Wirtschaft und Politik
­bekannt. In einer Koopera­ Die brennenden
Dächer von Wolfsburg
tion macht FOCUS MONEY
seinen Lesern in der Regel
wöchentlich einen aus-
ge­wählten Artikel aus „The

D
Economist“ zugänglich.
Was wäre, wenn ie Zukunft der Marke VW steht auf dem Spiel.“ Als Tho-
mas Schäfer, der neue Chef der Marke für den Massen-
Deutschland keine markt, Anfang Juli seinem Führungsteam eine Präsen-
tation gab, beschönigte er die Probleme nicht. Hohe Kosten,
Autos mehr herstellen sinkende Nachfrage, zunehmender Wettbewerb – die Liste
würde? Stelllen geht weiter. „Das Dach steht in Flammen“, warnte er und griff
damit einen der bekanntesten Alarmrufe der jüngeren Wirt-
Sie sich vor, VW schaftsgeschichte auf – von Stephen Elop, der sein Unterneh-
men 2011, kurz nach seinem Amtsantritt bei Nokia, dem da-
beschritte denselben mals weltgrößten Hersteller von Mobiltelefonen, mit einer
Weg wie einst der „brennenden Plattform“ verglich.
Schicksal wie Nokia droht. Im Falle von Nokia hat der Weck-
Handyhersteller ruf nicht geholfen. Einige Jahre später wurde das Unterneh-
men aufgelöst und sein Mobiltelefongeschäft an Microsoft ver-
Nokia. kauft, das es inzwischen geschlossen hat. Könnte der
mächtige VW, sein noch mächtigerer Mutterkonzern, zu dem
neun weitere Marken gehören, oder gar Deutschlands mäch-
tigste Industrie als Ganzes wirklich ein ähnliches Schicksal
erleiden? Und wenn ja, was würde das für Europas größte
Volkswirtschaft bedeuten?
Eine unmittelbar bevorstehende Implosion der Autoindus-
trie scheint unwahrscheinlich. 2022 war Volkswagen gemes-
sen am Umsatz der größte Autohersteller der Welt und verfüg-
te über reichlich Geld, um seine größte Marke zu unterstützen.
Am 27. Juli meldete das Unternehmen, dass der Umsatz in der
ersten Hälfte des Jahres 2023 im Vergleich zum Vorjahr um
gesunde 18 Prozent auf 156 Milliarden Euro (174 Milliarden

56 Foto: Bloomberg FOCUS MONEY 34/2023

 Dollar) gestiegen ist. BMW und Mercedes-Benz, die bei-
den anderen großen deutschen Autokonzerne, sind in gu-
ter Verfassung.
Doch eine Katastrophe ist nicht mehr unvorstellbar. Die
deutschen Industriellen blicken mit großer Sorge in die
Zukunft. Im Juli ist der ifo-Index des Münchener Wirt-
schaftsforschungsinstituts den dritten Monat in Folge ge-
sunken. Die deutschen Chefs wiederholen die Liste der Be-
denken von Thomas Schäfer und fügen weitere
Beschwerden hinzu, von der überladenen Bürokratie bis
hin zu den heiklen geopolitischen Aspekten des Handels
mit China.
Die Autohersteller sind diesen Herausforderungen stär-
ker ausgesetzt als die meisten anderen Branchen, da sie
mehrere Veränderungen gleichzeitig bewältigen müssen.
Sie müssen zum Beispiel ihre Flotte elektrifizieren und
lernen, Software zu entwickeln. Da sich diese Trends fort-
setzen, wird ein größerer Teil des Mehrwerts wahrschein-
lich aus anderen Bereichen kommen. Branchenkenner
räumen ein, dass Fabriken schrumpfen oder sogar schlie-
ßen müssen, ebenso wie viele Zulieferer, insbesondere
diejenigen, die Teile für Verbrennungsmotoren und Ge-
triebe herstellen.
China-Problem wächst. Die deutsche Autoindustrie
muss auch ihr zunehmendes China-Problem in den Griff
bekommen. Nachdem sie in den letzten Jahrzehnten vom
rasanten Wachstum des asiatischen Riesen profitiert ha-
ben – in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 erwirtschaf-
teten die drei großen deutschen Autokonzerne dort rund
40 Prozent ihres Umsatzes – leiden sie nun unter einer ge-
genläufigen Entwicklung. Volkswagen hat soeben seine
weltweite Auslieferungsprognose gesenkt, was vor allem
auf den rückläufigen Absatz in China zurückzuführen ist.
Die Geopolitik kann die Lage noch verschlimmern. Und
die chinesischen Konkurrenten haben begonnen, ins Aus-
land zu expandieren, insbesondere in Europa. Im vergan-
genen Jahr hat China zum ersten Mal mehr Autos expor-
tiert als Deutschland: Drei Millionen im Vergleich zu 2,6
Millionen Fahrzeuge.
Goldene Zeiten passé
Mit dem Beginn der globalen Pandemie sind für
Volkswagen beim weltweiten Fahrzeuabsatz die gol-
denen Zeiten zu Ende gegangen. Der Absatz von elf
Millionen Fahrzeugen im Jahr 2019 wurde bislang
nie wieder erreicht. Ein negativer China-Effekt ver-
stärkt die Absatzprobleme der Wolfsburger.
Quelle: Economist
FOCUS MONEY 34/2023
Vom Aussterben bedroht? All diese Probleme laufen in
Wolfsburg zusammen, dem Sitz von Volkswagen – und
damit dem Dach in der Metapher von Thomas Schäfer.
Presseberichten zufolge liegen die Bestellungen für die
Elektrofahrzeuge des Konzerns je nach Marke zwischen
30 Prozent und 70 Prozent unter den Prognosen. Das Un-
ternehmen muss immer noch seine Software-Probleme
in den Griff bekommen: Im Mai hat es das Management-
Team von Cariad, seiner digitalen Einheit, erneut umge-
stellt. In Chinas schnell wachsendem Markt für Elektro-
fahrzeuge ist die Marke VW mit einem Marktanteil von
zwei Prozent ein Außenseiter. Die Folgen des möglichen
Untergangs der Autohersteller hängen davon ab, wie groß
man die Branche einschätzt. Die Autoindustrie beschäf-
tigt in Deutschland direkt weniger als 900 000 Menschen,
zwei Drittel davon bei den Autoherstellern, der Rest bei
ihren Zulieferern. Das sind nur etwa zwei Prozent der ge-
samten deutschen Erwerbsbevölkerung. Fast drei Viertel
der unter einer deutschen Marke verkauften PKW werden
heute im Ausland hergestellt. Im vergangenen Jahr liefen
lediglich 3,5 Millionen Fahrzeuge in Deutschland vom
Band – etwa so viele wie Mitte der 1970er-Jahre.
Besorgte Branchenkenner verweisen auf alternative
Maßstäbe. Mehr als die Hälfte der Bruttowertschöpfung
der Autoproduktion in der EU stammt aus Deutschland,
weit vor Frankreich, das mit neun Prozent an zweiter Stel-
le liegt. Autos machen 16 Prozent der deutschen Waren-
ausfuhren aus. Und obwohl die wirtschaftliche Bedeu-
tung der deutschen Autoindustrie im Jahr 2017 mit 4,7
Prozent der Bruttowertschöpfung des Landes ihren Hö-
hepunkt erreichte, lag der Anteil im Jahr 2020, dem letz-
ten Jahr, für das Daten vorliegen, noch bei 3,8 Prozent,
rechnet Nils Jannsen vom Kiel Institut für Weltwirtschaft
(IW) vor. Anderen Schätzungen zufolge ist dies etwa ein
Prozentpunkt mehr als bei anderen Autoproduktionslän-
dern wie Japan und Südkorea.
Darüber hinaus geht der Fokus auf Branchenzahlen
an der wahren Bedeutung des Sektors für die Deutsch-
land AG vorbei. „Es ist eine Art Betriebssystem“, er-
Weltweiter Fahrzeugabsatz von Volkswagen
in Millionen, bis 1. Halbjahr 2023
11,0
10,4 10,8 10,9
9,7 10,2 10,0 9,2
8,6 8,5
4,4
2013 14 15 16 17 18 19 20 21 22 2023
57
 klärt Oliver Falck, Leiter des ifo Zentrums für Industrie-
ökonomik und neue Technologien. „Wichtige Teile der
deutschen Wirtschaft und ihrer Institutionen hängen
davon ab“, sagt er.
Die deutschen Investitionen und Innovationen sind mit
den Autoherstellern verknüpft. Auf die Autoindustrie ent-
fielen 35 Prozent der Bruttoanlageinvestitionen des ver-
arbeitenden Gewerbes im Jahr 2020, so das IW. Im Jahr
2021 war der Sektor der Ursprung für mehr als 42 Pro-
zent der Forschung und Entwicklung im verarbeitenden
Gewerbe und kam für 64 Prozent sämtlicher Forschungs-
und Entwicklungsarbeit auf, die von anderen Unterneh-
men und Forschungseinrichtungen durchgeführt wur-
den, basierend auf Zahlen des Stifterverbandes, einem
Zusammenschluss hauptsächlich von Forschungsstiftun-
gen. Laut IW entfiel im Jahr 2017 fast die Hälfte der Pa-
tentanmeldungen von Unternehmen auf die Autoherstel-
ler, während es im Jahr 2005 noch ein Drittel war.
Psychologischer Schaden. Nur schwer messbar, jedoch
nicht weniger tiefgreifend wären die psychologischen
Auswirkungen einer geschrumpften deutschen Automo-
bilbranche. Dies würde den Ruf der deutschen Industrie
und ihres technischen Könnens noch weiter schädigen,
der durch Volkswagens Emissionsbetrugsskandal „Die-
selgate“ im Jahr 2015 bereits angeschlagen ist. In einer
im vergangenen Jahr veröffentlichten Studie kalkulierten
Rüdiger Bachmann und andere Experten von der Univer-
sity of Notre Dame, dass Verkäufe anderer deutscher Mar-
ken in Amerika um 166 000 Fahrzeuge gesunken sind,
weil das Unternehmen dabei ertappt wurde, Abgaswerte
zu manipulieren. Das führte zu 7,7 Milliarden Dollar an
Umsatzeinbußen, was fast einem Viertel des Gesamtum-
satzes für 2014 entsprach.
Sollte die deutsche Automobilbranche also untergehen,
würde dies „einen wirtschaftlichen Riesenkrater mitten
in Europa hinterlassen“, sagt Wolfgang Schroeder vom
Berliner Forschungszentrum WZB. Politiker versuchen
natürlich verzweifelt, dies abzuwenden. Nach Dieselgate
unterstützen sie diesen Sektor eher halbherzig. Aber Sub-
Ungeliebte Aktie
Der weltgrößte Autokonzern leidet unter dem anhal-
tenden Liebesentzug der Börsianer. Innerhalb eines
Jahres verlor die VW-Aktie fast ein Fünftel ihres Wer-
tes. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von un-
ter vier Prozent ist das Papier von Volkswagen sehr
günstig bewertet. Keine andere Aktie im deutschen
Leitindex Dax ist so niedrig beim KGV eingestuft.
58
ventionen wie Steuervergünstigungen für Dienstwagen,
die es lohnenswert für Angestellte machen, einen Teil ih-
res Gehalts als Gegenleistung für ein hochwertiges Fahr-
zeug aufzugeben, werden nicht verschwinden. Mehr als
zwei von drei Neufahrzeugen in Deutschland werden von
Unternehmen gekauft.
Albtraum AfD. In Niedersachsen ist die Automobilbran-
che wahrscheinlich zu groß, um sie scheitern zu lassen.
Neben Wolfsburg betreibt Volkswagen Werke an fünf wei-
teren Standorten. Insgesamt beschäftigt das Unterneh-
men dort um die 130 000 Mitarbeiter. Die Landespoliti-
ker brauchen nur nach Thüringen zu sehen, um zu
erkennen, was passiert, wenn die Wirtschaft ins Wanken
gerät – was bei einem Zusammenbruch von Volkswagen
unvermeidbar wäre. Die rechtsextreme Partei AfD führt
bei Meinungsumfragen in Thüringen mit 34 Prozent.
Solche Überlegungen übertönen Stimmen, die darauf
hinweisen, dass es langfristig kontraproduktiv sein könn-
te, die Automobilhersteller künstlich am Leben zu erhal-
ten. Deutschlands überdimensionierte Automobilbran-
che, früher einmal eine Stärke des Landes, bremst das
Land heute zunehmend aus, so Christoph Bornschein von
der Unternehmensberatung TLGG. „Autos sind der offen-
kundigste Hinweis darauf, das Deutschland sich komplett
auf den Maschinenbau konzentriert“, sagt er. Wie VWs
anhaltende Probleme mit seiner Software zeigen, hat ein
Wirtschaftssystem, das für die Produktion teurer mecha-
nischer Wunderwerke mit präziser Funktion optimiert ist,
Probleme, sich in einer zunehmend digitalisierten Welt
neu zu erfinden.
Wenn die Automobilbranche einmal nicht mehr so do-
minant ist, gibt es mehr Raum für Alternativen. Weniger
Subventionen würden in diesen Sektor und mehr Kapital
in Start-ups fließen. Weniger junge Deutsche würden
Maschinenbau studieren und sich stattdessen häufiger
für Informatik entscheiden. Und Forscher würden sich
zum Beispiel eingehender mit der Entwicklung von Mo-
bilitätsdiensten befassen, anstelle ein fahrzeugbezoge-
nes Patent nach dem anderen einzureichen.
Volkswagen
Kurs der Vorzugsaktie in Euro
200
150
100
50
0
2000 05 10 15 2020 23
Quelle: Economist
FOCUS MONEY 34/2023
moneymarkets

KURZ NACHDEM DIE BÖRSEN neue Halbjahr 2023 erfolgreich abgeschlossen.

MUSTERDEPOT Jahreshöchstkurse erreicht haben, ist ein Speziell die positive Phase des Schadenrück-
heftiger Einbruch die Ausnahme“, sagt versicherungszyklus, die durch eine starke

Kein starker Hartmut Jaensch, prediqma. Eher pendelten

die Märkte mehrere Wochen auf hohem
Verbesserung der Preiskonditionen gekenn-
zeichnet ist, hält an“, sagt Frank Fischer,

Einbruch
Niveau seitwärts. „Mit der erhöhten Liquidi- Shareholder Value Management. (s. Inter-
tät im Depot ist die Flexibilität gegeben, die view S. 30). SCOR habe Ratenerhöhungen
Chancen, die sich bei Aktien in der nächsten für in 2023 erneuerte Schaden- und
Zeit bieten, gut nutzen zu können“, so Unfallportfolios verzeichnet. „SCOR erwirt-
Jaensch. Dieser verkaufte in der Berichts- schaftete in der ersten Hälfte 2023 zudem ei-
Hartmut Jaensch will mit woche 35 General Electric (zu je 102,50 nen Nettogewinn von 502 Millionen Euro
erweiterter Liquidität Euro), 27 Applied Materials (133,86 Euro) nach einem Verlust im Vorjahr.“
und 32 Oracle (104,98 Euro). Nicole Sperch, Impact AM, kaufte i30 Ak-
Chancen nutzen. . „Der Rückversicherer SCOR hat das erste tien der Münchener Rück zu je 342,00 Euro.

Anzahl/nominal ISIN aufge­ Kauf­kurs Kauf­summe Limits Euro Kurs am Kurswert Kursver­
des Wertpapiers nommen in Euro in Euro je Stück/ 10.8.2023 am änderung
Ausgabe Anzahl in Euro 10.8.2023 in %

160 Unicredit IT0005239360 6/23 15,90 2 544,32 – 22,30 3 568,00 40,2

DEPOT 1
38 Hochtief DE0006070006 20/23 76,75 2 916,50 – 91,25 3 467,50 18,9
HARTMUT JAENSCH,
prediqma – Institut 42 Heidelberg Materials DE0006047004 20/24 68,00 2 856,00 – 75,96 3 190,32 11,7
für Börsenstrategie 18 Meta Platforms US30303M1027 24/23 229,60 4 132,80 – 278,95 5 021,10 21,5
33 Oracle US68389X1054 25/23 99,37 3 279,21 – 103,26 3 407,58 3,9
28 Applied Materials US0382221051 25/23 125,12 3 503,36 – 132,08 3 698,24 5,6
Guthaben: 71 590,42 € 35 General Electric US3696043013 25/23 99,20 3 472,00 – 102,00 3 570,00 2,8
Depotwert: 25 922,74 €
Gesamtwert*: 97 513,16 €
Depotveränderung:–2,5 %

2 364 Agfa-Gevaert BE0003755692 5/23 2,96 6 997,44 – 2,38 5 626,32 –19,6

DEPOT 2
57 Alphabet Inc. A US02079K3059 5/23 85,02 4 846,14 – 118,62 6 761,34 39,5
FRANK FISCHER,
Shareholder Value 54 Amazon.com US0231351067 5/23 91,20 4 924,80 – 126,04 6 806,16 38,2
Management AG 124 Anheuser-Busch InBev BE0974293251 5/23 56,20 6 968,80 – 51,51 6 387,24 –8,3
19 Microsoft US5949181045 5/23 221,80 4 214,20 – 295,10 5 606,90 33,0
657 Montauk Renewables** US61218C1036 5/23 10,65 6 997,05 – 7,69 5 052,33 –27,8
Guthaben:42 022,98 € 304 SCOR SE FR0010411983 5/23 22,99 6 988,96 – 28,74 8 736,96 25,0
Depotwert: 65 946,45 € 35 Secunet Sec. Networks DE0007276503 5/23 199,60 6 986,00 – 219,00 7 665,00 9,7
Gesamtwert*:107 969,43 € 186 WashTec DE0007507501 diverse 38,12 7 090,30 – 33,40 6 212,40 –12,4
Depotveränderung:8,0 % 236 Gruppo MutuiOnline IT0004195308 diverse 29,77 7 025,11 – 30,05 7 091,80 0,9
**an der Nasdaq gelistet; Kurs in Euro umgerechnet

17 ASML Holding NL0010273215 5/23 608,80 10 349,60 – 620,60 10 550,20 1,9

DEPOT 3
6 Hermes International FR0000052292 5/23 1 624,00 9 744,00 – 1 944,40 11 666,40 19,7
NICOLE SPERCH,
Impact Asset 800 ING Groep NL0011821202 5/23 12,53 10 024,00 – 13,15 10 523,20 5,0
Management GmbH 27 L’Oréal FR0000120321 5/23 377,65 10 196,55 – 413,00 11 151,00 9,4
380 Relx GB00B2B0DG97 5/23 27,25 10 355,00 – 30,13 11 449,40 10,6
70 Schneider Electric FR0000121972 5/23 147,22 10 305,40 – 158,22 11 075,40 7,5
Guthaben: 17 419,71 € 75 Novo Nordisk DK0060534915 15/23 140,90 10 567,50 – 165,08 12 381,00 17,2
Depotwert: 89 374,60 € 30 Münchener Rück DE0008430026 34/23 342,00 10 260,00 – 352,60 10 578,00 3,1
Gesamtwert*: 106 794,31 €
Depotveränderung:6,8 %
*Startkapital am 16.1.23 = 100 000 Euro, abzüglich Ausgaben für Wertpapiere und Spesen (0,2 % pro Wertpapiergeschäft, 2,5 % Ausgabeaufschlag bei Fonds); Limits: K = Kauflimit, V = Verkaufslimit, o. L. = ohne Limit, SL = Stop-Loss
Die Beiträge stellen die Privatmeinung der Verfasser dar und dienen ausschließlich der unverbindlichen Information. Analysen und Schlussfolgerungen sind all­gemeiner Natur und berücksichtigen nicht die individuellen Bedürfnisse einzelner
Anleger. Wertentwicklungen der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung zu. Vor Treffen einer Anlageentscheidung sollte jedenfalls ein professioneller Finanzdienstleis­ter konsultiert werden.

FOCUS MONEY 34/2023 59

moneymarkets

LISTERINE MUNDSPÜ-
LUNGEN sind eine
wichtige Marke der
Johnson & Johnson-
Tochter Kenvue

GESUNDHEIT

Die schönen Töchter

Spin-offs sind in Mode. Warum das Tauschangebot von Johnson & Johnson für die Consumer-Health-
Abspaltung Kenvue trotzdem nichts taugt, Kenvues Konkurrenten aber durchaus attraktiv sind

K
von JULIA GROSS
ann etwas ganz Alltägliches, geradezu Langweiliges
ein Megatrend sein? Hinter dem Sektor Consumer
Health verbergen sich rezeptfreie Arzneimittel, Kör-
Wettbewerber im Vergleich perpflegeprodukte und Nahrungsergänzungsmittel. Das
Die beiden Newcomer Haleon und Kenvue ähneln sich, passt überraschend gut zu einigen übergreifenden Modeströ-
was Produktmix und Bewertung angeht, am stärksten. Bei mungen: Selbstfürsorge, das Kümmern um die eigene Ge-
PG und Reckitt liegt der Schwerpunkt auf Konsumgütern sundheit durch Ernährung, Sport, Schlaf und Körperpflege,
ist seit Jahren ein wachsendes Thema. Die alternde Gesell-
ISIN Börsenwert KGV 23e/24e Div.rendite schaft, die viele Wehwehchen selbst behandelt, sowieso.
in Mrd. € 23e/24e in % Spin-offs mit Börsenerfolg. Und dann gibts da noch einen
Trend in der Wirtschaft: Geschäftszweige abspalten und an
Haleon GB00BMX86B70 34,9 18,3/17,0 1,7/1,9 die Börse bringen, weil „Pure Plays“ in der Regel höher be-
Kenvue US49177J1025 40,6 18,7/18,0 1,9/2,9 wertet werden als Mischkonzerne. Bekannt ist das zum Bei-
Procter&Gamble US7427181091 338,5 24,6/22,9 2,4/2,6 spiel von Siemens, aber auch in der Pharmaindustrie hat die
Reckitt Benckiser GB00B24CGK77 47,7 17,0/16,0 3,3/3,5 Strategie viele Anhänger. So trennte der britische Pharma-
Quelle: Bloomberg riese Glaxosmithkline (GSK) 2022 seine Consumer-Sparte

60 Foto: Bloomberg FOCUS MONEY 34/2023

 Haleon ab, Johnson & Johnson machte den Schritt im Mai,
hier heißt das Consumer-Health-Unternehmen Kenvue und
produziert zum Beispiel Listerine-Mundspülungen, Haut-
pflege von Neutrogena oder Tylenol, die wohl bekannteste
Paracetamol-Schmerzmittelmarke in den USA. Gerade Ab-
spaltungen von Konsumsparten haben sich in der Vergan-
genheit deutlich besser entwickelt als ihre Mutter-Unterneh-
men. Kein Wunder also, dass Investoren den Schritt auch bei
Sanofi und Bayer immer wieder einfordern.
Schwierige Wahl. Insofern könnten sich Anteilseigner von
Johnson & Johnson theoretisch freuen, denn der Konzern hat
ihnen angeboten, bis zum 18. August J&J-Aktien in Papiere
von Kenvue umzutauschen, einen Discount von etwa sieben
Prozent gibt es dabei auch. Wie ein Gewinn fühlt sich die Ent-
scheidung allerdings gerade nicht an. Denn anders als die
GSK-Tochter Haleon hat sich Kenvue seit dem Börsendebut
Anfang Mai überhaupt nicht gut entwickelt (siehe Grafiken
rechts). Auch wenn die Bewertung der beiden Consumer-
Health-Unternehmen ähnlich erscheint und Kenvue sogar
mehr Dividendenrendite verspricht, sind Analysten eher
skeptisch: Nur vier empfehlen Kenvue zum Kauf, zehn da-
gegen bewerten die Aktien mit „Halten“. Unter anderem gebe
es bei Kenvue, anders als bei Haleon, keine Aussicht auf wei-
tere lukrative Medikamente, die in den kommenden Jahren
rezeptfrei werden könnten, so die Experten.
Aber auch Dauerläufer Johnson & Johnson (Zehn-Jahres-
Performance: 250 Prozent) präsentiert sich aktuell nicht in
bester Verfassung. Noch immer haben es die Amerikaner
nicht geschafft, Zehntausende Schadensersatzklagen von
Konsumenten beizulegen, welche die Verwendung von John-
son & Johnson-Puder für ihre Krebserkrankung verantwort-
lich machen. Zuletzt wollte der Konzern fast neun Milliar-
den Dollar dafür bereitstellen. Weitere Verfahren laufen
wegen möglicher Krebsfälle durch das Medikament Zantac.
J&J hat kürzlich umfassende Sparmaßnahmen in der Arznei-
mittelforschung eingeleitet – das ist in der Pharmabranche
nie ein gutes Zeichen. Insbesondere bei Impfstoffen und In-
fektionskrankheiten wird der Rotstift angesetzt.
Trotzdem spricht insgesamt mehr dafür, die Johnson &
Johnson-Aktie zu behalten, als sie einzutauschen. Denn die
Langfrist-Bilanz des Healthcare-Riese ist lupenrein, auch
aktuell stimmen die Zahlen mit der gerade angehobenen Jah-
resprognose. Beim Kenvue-Umtausch riskieren deutsche
Anleger dagegen, steuerlich benachteiligt zu werden. Die
Rechtslage bei dem geplanten Splitoff ist nicht ganz klar, wes-
halb der Tausch als Verkauf und Neukauf behandelt werden
könnte. Anstatt sich in langwierige Auseinandersetzungen
mit Banken und Finanzamt zu begeben, können am Consu-
mer-Health-Bereich interessierte Anleger Kenvue auch je-
derzeit an der Börse kaufen. Da gibt es zwar keinen Discount,
aber womöglich in den kommenden Wochen gleichwertige
Einstiegsgelegenheiten.
Davon abgesehen sind die Wettbewerber vielleicht die at-
traktiveren Investments. Der rund 370 Milliarden Dollar
schwere Markt für Selfcare, Hautpflege und rezeptfreie Arz-
neimittel wächst stabil und relativ konjunkturunabhängig
mit etwa fünf Prozent pro Jahr. Im Depot können Consumer-
Health-Werte deshalb ein ausgleichendes Element etwa zu
FOCUS MONEY 34/2023
Kenvue: Von Anfang an unter Druck
Dass der Mutterkonzern Johnson & Johnson die
Trennung von Kenvue jetzt forciert, kommt an der
Börse gar nicht gut an. Die Mehrheit der Analysten
sieht in Kenvue nur eine Halteposition.
Kursentwicklung seit der Abspaltung von Kenvue
prozentuale Entwicklung seit 4.5.2023
+5
Johnson & Johnson
0
–5
–10
Kenvue
–15
MAI JUN JUL AUG
Quelle: Bloomberg
Haleon: Positive Entwicklung
Nach dem Börsendebut rauschte der Kurs von
Haleon zunächst parallel zur Glaxo-Aktie in die Tiefe.
Seit etwa einem Jahr entwickelt sich die Abspaltung
aber deutlich besser als die Konzernmutter.
Kursentwicklung seit der Abspaltung von Haleon
prozentuale Entwicklung seit 18.7.2022
0
Haleon –10
GlaxoSmithKline
–20
2022 2023 –30
JUL JAN AUG
Quelle: Bloomberg
Tech-Aktien oder anderen heißen Wetten bilden. Reckitt
Benckiser beispielsweise ist zwar vor allem für Putzmittel be-
kannt, kann aber mit Marken wie Nurofen (Schmerzmittel),
Dobendan (Halsweh) oder Clearasil (Gesichtspflege) auch im
Gesundheitsbereich punkten. Die Aktie ist günstig bewertet.
Die Performance war zuletzt nicht berauschend, dafür über-
zeugt die hohe Dividendenrendite von über drei Prozent. Das
Portfolio von Procter & Gamble ist konsumgüterlastiger, der
Konzern gilt als Bluechip und Dividendenaristokrat.
Überdurchschnittliches Wachstum. Haleon schließlich
glänzte mit einer ausgesprochen positiven Geschäftsent-
wicklung in der ersten Jahreshälfte: Der Umsatz kletterte um
beachtliche 10,6 Prozent auf 5,7 Milliarden Pfund, die berei-
nigte operative Gewinnmarge lag bei 22,2 Prozent. Die Pro-
gnose für das Gesamtjahr hoben die Briten spürbar an: Statt
vier bis sechs Prozent organischem Umsatzwachstum rech-
nen sie nunmehr mit sieben bis acht Prozent. Der bereinig-
te operative Gewinn zu konstanten Wechselkursen soll um
neun bis elf Prozent steigen.
61
 moneymarkets

LEIFHEIT

Blitzsaubere
Bewertung
BÜGELBRETT
Der Haushaltswarenhersteller hat an und andere
seinen Produkten gefeilt und die Preise Leifheit-Pro-
dukte werden
erhöht. Dadurch ist das Ergebnis kräftig wieder stärker
nachgefragt
gestiegen. Die Aktie sollte nachziehen

von THOMAS SCHUMM

P
utzen, schrubben, wischen, wiegen, Wäsche aufhän- Materialpreise. Letztlich sanken die Erlöse 2022 um knapp
gen: Das ist das Geschäft von Leifheit und Soehnle. Al- 13 Prozent auf 251,5 Millionen Euro und die Betriebsgewinn-
les Dinge, die immer wieder erledigt werden müssen, Marge (Ebit) schrumpfe um 5,9 Prozentpunkte auf magere
weshalb es beim Umsatz von Leifheit ein gewisses Grundrau- 1,1 Prozent. Verständlich, dass da die Börse einen Risikoab-
schen gibt. Aber, wenn die Zeiten schlechter, sprich die schlag vornahm und die Aktie im Tief bei 13 Euro notierte,
nächste Heizungs- und Stromabrechnung heftiger ausfällt nach einem Hoch von fast 50 Euro im Mai 2021.
und mehr vom ohnehin spärlicher werdenden Netto weg- Inzwischen scheint der Bedarf an Putzutensilien wieder zu
frisst, dann muss der alte Wischer eben noch ein etwas län- wachsen. Im zweiten Quartal 2023 kletterte der Umsatz im
ger halten. Leifheit hat das besonders im vergangenen Jahr Vergleich zur Vorjahresperiode von 64,5 auf 67,8 Millionen
zu spüren bekommen. Hinzu kamen steigende Energie- und Euro. Im ersten Halbjahr bedeutet das ein Plus von 1,3 Pro-
zent auf 138,1 Millionen Euro. Üppig ist das nicht, allerdings
ist das Konsumklima nach wie vor flau, und Leifheit muss ge-
hörig trommeln, um seine Produkte abzusetzen. Das Unter-
Sanfte
Leifheit Wende nehmen hat sich dabei in der TV-Werbung vor allen auf mar-
genstarke Produkte konzentriert. Das hatte einen schönen
Kurs der Leifheit-
Aktie in Euro Effekt auf den Betriebsgewinn (Ebit): Er verbesserte sich im
200-Tage-Linie 40 ersten Halbjahr um 123 Prozent auf 4,8 Millionen Euro, auch
dank eines strikten Kosten- und Ressourcenmanagements.
30 Trotz dieser zuletzt ordentlichen Managementleistung ge-
hen der bisherige CEO Henner Rinsche (vorher Sodastream)
20 und Leifheit künftig getrennte Weg. Aufsichtsrat Stefan De
Loecker, ehemals Chef von Beiersdorf, übernimmt den Pos-
10 ten vorerst. Der Markt nahm das gelassen hin. Wichtiger sind
2019 20 21 22 2023 letztlich die geschäftliche Stabilisierung und die vorhande-
WKN/ISIN 646450/DE0006464506 ne Substanz mit einem soliden Eigenkapital und ordentli-
chen Zahlungsmittelbestand. Bei einem freien Cashflow von
Börsenwert 178 Mio. €
7,6 Millionen Euro im ersten Halbjahr, nach minus 10,5 Mil-
Kurs-Gewinn-Verhältnis 2023e/24e 62,7/14,5 lionen Euro im Vorjahreszeitraum, dürfte auch eine Dividen-
Dividendenrendite für 2023e/24e 3,7/4,8 % de von 70 Cent für 2023 möglich sein (Hauptversammlung
Kursziel/Stoppkurs  26,00/15,50 € wahrscheinlich Anfang Juni 2024), was derzeit eine Dividen-
Risiko ■ ■ ■ ■ ■Kurspotenzial 38 % denrendite von knapp vier Prozent ergäbe. Die Aktie sollte
Quelle: Bloomberg e = erwartet sich tendenziell weiter aufwärts bewegen.

62 Foto: Leifheit FOCUS MONEY 34/2023

 moneydigital
Die meistgesuchten
Aktien der Woche
Diese Unternehmen waren in der
letzten Woche bei Anlegern die
beliebtesten. Aber wie haben sie
dann tatsächlich abgeschnitten?
Unternehmen WKN Performance
der letzten
Woche
1 Linde A3D7VW –1,5%
2 Upstart Holdings A2QJL7 –50%
3 Riot Plattforms A2H51D –12,3%
4 Aroundtown A2DW8Z 10,5%
5 Xiaomi A2JNY1 –0,6%
Quelle: Finanzen100
Insight Verizon
Der Mobilfunkmarkt in den USA ist
hart umkämpft. Der Rabattkrieg in
der Branche läuft auf Hochtouren,
seit die Telekomtochter T-Mobile
US auf den Markt drängte. Jetzt
nimmt der Konkurrenzdruck sogar
noch weiter zu: Jüngst ist Amazon
in das Geschäft eingestiegen. Nicht
zuletzt deshalb musste Platzhirsch
Verizon an der Börse herbe
Verluste einstecken. Gleichzeitig ist
das Unternehmen eifrig dabei, mit
neuen Strategien gegenzusteuern.
Aber reicht es aus, um die Vor-
machtstellung im Markt zu verteidi-
gen? Und ist die Aktie
ein Turnaround-Kandi-
dat? Die Antwort gibt es
in der Podcast-Analyse.
FOCUS MONEY 34/2023
Was ist los bei unseren Online-Angeboten?
Komplexe Lage
Steigende Aktienmärkte hat Thomas Kru-
se, CIO von Amundi Deutschland, vor drei
Monaten vorausgesagt und recht behalten.
Wie schätzt er jetzt die Lage ein? Wenn die
Inflation an Kraft verliert und die Gewinn-
margen nachlassen, sieht der Experte zu-
mindest in den USA gute Chancen für ein
Goldilocks Szenario. Dann könnte die Fed
die Zinsen senken, mit entsprechend posi-
tiven Folgen für den Aktienmarkt. Und wie
sieht es in Europa aus? Die Angst vor stei-
genden Energiepreisen und die Schwäche
Chinas hemmt aktuell die Wirtschaft, ana-
lysiert Kruse. „Man darf eine schwächeln-
de Wirtschaft aber nicht eins zu eins auf die
Aktienmärkte übertragen,“ warnt der Ex-
perte. Denn in den Kursen sei viel einge-
preist und die Bewertung habe sich im Ge-
„Barbenheimer“ und die Börse
„Barbie“ und „Oppenheimer“: An dem
Hype um die beiden Kinofilme kommt
derzeit kaum jemand vorbei. Jüngst hat
sich im Internet das Kofferwort „Barben-
heimer“ etabliert. Es beschreibt das Phä-
nomen, dass die beiden doch so unter-
schiedlichen Filme nicht nur etwa
gleichzeitig in den Kinos erschienen, son-
dern Besucher „Oppenheimer“ und „Bar-
bie“ oft am selben Tag nacheinander se-
hen. Beide Filme haben sich als
Kassenschlager erwiesen: Barbie knack-
te seit der Premiere die Milliarden-Dollar-
Grenze, auch Oppenheimer spielte inzwi-
schen um die 500 Millionen Euro ein. Von
dieser Entwicklung profitieren nicht nur
gensatz zu den USA kaum ausgeweitet.
Daher sieht Kruse durchaus Chancen bei
europäischen Aktien. Wo er noch Poten-
ziale ausmacht, und welche
Risiken Anleger nicht außer
Acht lassen sollten, verrät er im
Video-Interview.
youtube.com/missionmoney
die Produktionen – aktuell lässt „Barben-
heimer“ auch mehrere Aktien kräftig
steigen – eine davon dürften viele Anle-
ger nicht unbedingt auf dem Schirm ha-
ben. Im neuesten Artikel auf unserem
Blog Kleingeldhelden dreht sich alles da-
rum, mit welchen Werten Sie jetzt an
dem Hype mitverdienen können und na-
türlich auch, wie es um die langfristigen
Wachstumsperspektiven dieser Unter-
nehmen steht. Zu erreichen ist der Bei-
trag entweder über www.kleingeldhel-
den.com oder über den
QR-Code unten rechts.
kleingeldhelden.com
63
 aktienanalyse
Sie wählen, wir analysieren! Der FOCUS-MONEY
YouTube-Kanal „Mission Money“ stellt jede Woche
mehrere Aktien zur Wahl – und Sie entscheiden,
welche wir genauer unter die Lupe nehmen.
von ISABEL SCHOMMERS
AMAZON
Branche: E-Commerce
WKN: 906866 ISIN: US0231351067
Marktkapitalisierung: 1,3 Billionen Euro
Überraschend stark
Der Kurs von Amazon zieht gewaltig an und zuletzt legte das Unternehmen Zahlen vor, mit
denen niemand gerechnet hatte. Aber kann der Wert auch langfristig mithalten?
D
er größte E-Commerce-Konzern der Welt findet zurück
zu alter Stärke. Langsam erholt sich der Online-Han-
del, gleichzeitig befeuert der KI-Boom das Cloudge-
schäft von Amazon. Seit Anfang 2023 hat die Aktie um über
60 Prozent zugelegt. Noch liegt das einstige Allzeithoch der
Pandemiezeit aber weit entfernt. Ist der Wert jetzt auf dem
besten Weg dorthin? Und bietet sich damit die beste Einstiegs-
gelegenheit seit Jahren?
Erstaunlich gut. Für großen Optimismus sorgten die her-
vorragenden Zahlen des vergangenen Quartals. Amazon be-
eindruckte den Markt mit Umsatz- und Gewinnsprüngen, die
deutlich über die Erwartungen lagen. Die Erlöse steigerte der
Konzern um elf Prozent auf 122,2 Milliarden Euro. Dazu trug
besonders das Cloudgeschäft „Amazon Web Services“ (AWS)
bei, das derzeit aufgrund des KI-Booms wieder kräftig in
Schwung kommt und der größte Geldbringer des Unterneh-
mens ist. Im vergangenen Quartal wuchs die Sparte um zwölf
Prozent. AWS bietet Kunden Rechenleistung, Software und
Speicherplatz im Netz an, die für KI-Funktionen unerlässlich
sind. Ein weiterer Treiber für den Konzernumsatz war der er-
folgreichste „Prime-Day“ der Geschichte. Bei der letzten jähr-
lichen Rabattaktion erzielte Amazon einen Umsatz in Höhe
von 12,3 Milliarden Euro. Insgesamt erhöhten sich die Erlö-
se der Online-Shops um fünf Prozent auf 48 Milliarden Euro.
Gleichzeitig sorgten strenge Kosteneinsparungen dafür, dass
64
Sie haben abgestimmt
Amazon 42%
SolarEdge 27%
CanopyGrowth 13%
ProSiebenSat1 10%
Aroundtown 8%
Die Abstimmung finden Sie jeden Samstag auf youtube.
com/missionmoney unter dem Community Tab.
Amazon wesentlich besser verdiente als im Vergleichszeit-
raum. So führten massive Personalkürzungen und eine effi-
zientere Gestaltung des Logistiknetzwerks dazu, dass sich das
operative Einkommen um etwa 130 Prozent auf knapp sie-
ben Milliarden Euro erhöhte Unterm Strich verdiente der
Konzern im vergangenen Quartal 6,1 Milliarden Euro - das
ist etwa das Doppelte der Summe, mit der die Analysten ge-
rechnet hatten. Im Vorjahr hatte ein Verlust von etwa zwei
Milliarden Euro in den Büchern gestanden. Die starken Zah-
len, die Amazon Anfang August vorlegte, ließen die Aktie ein
neues Zwölfmonatshoch markieren. Aber wie steht es auf lan-
ge Sicht um den Konzern?
KI beflügelt Wachstum. Amazon war ein Early-Bird im
Cloudgeschäft, bereits 2006 wurde das Tochterunternehmen
AWS gegründet. Heute ist es mit einem Marktanteil von fast
35 Prozent der größte Anbieter der Welt. Lange Zeit zählte die
hochprofitable Sparte zum unsichtbaren Rückgrat von Ama-
zon, bis sie in den vorangegangenen Quartalen sinkende Um-
sätze verbuchte. Grund dafür war insbesondere, dass Kunden
sich aufgrund des unsicheren makroökonomischen Umfelds
mit Investitionen zurückgehalten hatten. Das Wachstum der
Sparte um zwölf Prozent im vergangenen Quartal zeigt: Das
Blatt wendet sich. Der KI-Boom zieht wieder eine zunehmen-
de Nachfrage nach Clouddiensten nach sich, die laut Konsens
der Analysten weiter an Dynamik gewinnen dürfte. Laut Be-
FOCUS MONEY 34/2023
moneydigital

TECHNISCHE ANALYSE FUNDAMENTAL-ANALYSE

Amazon zählte zu einem der größten Nutznießer der Obwohl die Umsätze stetig wachsen, musste der Ama-
Pandemie. Die zahlreichen Lockdowns ließen den E- zon 2022 bei den Gewinnen einen Dämpfer hinnehmen.
Commerce aufblühen und verhalfen damit auch der Ak- Nun hat das Unternehmen bereits im vergangenen Quar-
tie zu extremen Höhenflügen. Ende 2021 notierte sie tal dafür gesorgt, dass durch Kosteneinsparungen unter
schließlich bei ihrem Allzeithoch bei knapp 163 Euro. dem Strich mehr übrig bleibt. Schon 2023 sollte der
Dann kam es zu rapiden Kursverlusten, als der Online- Überschuss wieder deutlich höher ausfallen.
Handel durch zunehmenden Inflationsdruck eine Schwä-
Umsatz Gewinn je Aktie 4,04
chephase erlebte. Bei der psychologisch wichtigen in Mrd. Euro, ab 2023 634,2 in Euro,
80-Euro-Marke prallte der Wert Anfang 2023 wieder Prognose 566,8 ab 2023
3,27
nach oben ab und klettert seitdem langsam in Richtung 513,9 Prognose
469,8
ihres einstigen Allzeithochs. Noch ist viel Spielraum nach
386,1 2,33
oben. Das bietet gute Chancen, mit Amazon wieder satte 2,09
Renditen einzufahren.
Amazon.com
0,74
Aktienkurs in Euro Allzeithoch 160
Abwärtstrend 140 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024
Quelle: Bloomberg

120
200-Tage-Linie 100 Um die Qualität der Aktie schnell einschätzen zu können,
80
sehen Sie hier einen Überblick über die wichtigsten
Kennzahlen. Zeigt unser Scoring-System grün, ist die
60 Aktie in diesem Segment attraktiver als die Konkurrenz.
2019 20 21 22 2023
Eigenkapitalrendite 23/24e in % 13,1/15,2 ●
Rentabilität

Quelle: Bloomberg

Gesamtkapitalrendite 23/24e in % 4,2/5,7 ●

Ebitda-Marge 23/24e in % 16,9/17,1 ●
Den nachhaltigen Turnaround der Amazon-Aktie scheint
auch der MACD zu bestätigen. Anfang des Jahres hat Nettomarge 23/24e in % 5,4/6,3 ●
der Indikator die Nulllinie überquert und bewegt sich seit-
dem bis auf einen kurzfristigen Rücksetzer im positiven Volatilität (5 Jahre) in % 37,3 ●
Bereich – das hat den einsetzenden Aufwärtstrieb be-
●
Risiko

kräftigt. Im August folgte dann ein weiteres gutes Zei- Max. Drawdown (5 Jahre) in % 56,2
chen für Anleger, als der MACD die rote Signallinie von
unten kreuzte und damit ein klares Kaufsignal lieferte.
Nettoschulden / Ebit 2022 4,3 ●
Vorsichtige Anleger setzen einen Stoppkurs bei 90 Euro. Ebit / Zinsaufwand 2022 6,9 ●
Amazon.com
Aktienkurs in Euro KGV 42,6/34,5 ●
Bewertung

120
110 KBV 7,5/5,9 ●
100
90 KUV 2,5/2,3 ●
80 Dividendenrendite 0,0/0,0 ●
70
4
Buy/Hold/Sell 59/4/0
Signallinie
Analysten

2
0 Höchstes Kursziel 197,80 Euro
–2 Niedrigstes Kursziel 135,90 Euro
Moving Average Convergence Divergence (MACD) –4
JAN F M A M J J AUG Konsensschätzung 154,00 Euro
Quelle: Bloomberg ● Besser als der Durchschnitt in der Bloomberg Peergroup ● Schlechter als der Durchschnitt in der Bloomberg Peergroup

FOCUS MONEY 34/2023 65

moneydigital
CLOUD: Vom
KI-Boom profitiert
auch Amazons
Cloudtochter AWS
richten von Bloomberg Intelligence ist Amazon bereit, um
die 27 Milliarden Euro in den Ausbau von AWS zu investie-
ren – kein anderer Cloud-Anbieter stellt so ein hohes Budget
für die Erweiterung seiner Infrastruktur zur Verfügung. Die
Experten rechnen allerdings damit, dass es noch ein Halb-
jahr dauert, bis sich die Sparte vollständig erholt hat. Ab
2024 erwarten sie dann für AWS erneut ein Umsatzplus von
24 Prozent und eine operative Marge zwischen 28 und 29
Prozent.
Ad-Sparte macht Boden wett. Neben dem KI-Hype stellt
Online-Werbung einen wichtigen Treiber für das langfristige
Wachstum des US-Konzerns dar. Das Geschäft hat sich in den
vergangenen Jahren zu einer lukrativen Sparte für Amazon
entwickelt, es macht inzwischen etwa 7,3 Prozent des welt-
weiten Marktes aus und ist damit der drittgrößte Player. Bis-
her ist die Kluft zwischen den führenden Anbieter Alphabet
und Meta groß – die Konkurrenten halten einen Marktanteil
von 28, beziehungsweise 20 Prozent. Aber Amazon rückt sei-
nen Mitstreitern näher. Von Vorteil für den US-Giganten war
die Datenschutzoffensive von Apple. Seit einem iOS-Update
im April 2021 müssen Nutzern neuen Apps das Tracking ih-
rer Daten explizit erlauben. Nachdem etwa 80 Prozent der
User dies ablehnen, erschwert und verteuert das zielgerich-
tete Werbung, was das Angebot von Meta weniger attraktiv
macht. Die Folge: Immer mehr Einzelhändler verlagern ihre
Budgets von Facebook und Instagram zu Amazon, in der Hoff-
nung, dort mehr Umsatz zu erzielen. Das spiegelt sich in den
Zahlen wider: Während Metas Werbegeschäft 2022 um 1,1
Prozent schrumpfte, legte die Sparte bei Amazon um etwa 20
Prozent zu. Im vergangenen Quartal steigerte Meta seine Ad-
Einnahmen zwar wieder um elf Prozent, bei Amazon lag das
Plus mit 22 Prozent allerdings etwa doppelt so hoch.
Ernsthafte Konkurrenz? Etwas, das von vielen Anlegern
mit Sorge betrachtet wird, ist das Vordringen der schnell
wachsenden chinesischen Online-Händler Shein, Temu und
Alibaba auf den europäischen Markt. Shein wird künftig auch
fremde Marken auf seiner Plattform führen – und verfolgt da-
mit ein ähnliches Geschäftsmodell wie Amazon.
Alibaba hat vor Kurzem bekannt gegeben, über seinen On-
line-Marktplatz Tmall künftig lokale Markenprodukte an
Kunden in Europa zu vertreiben. Bekannt sind besagte Un-
66 Foto: Adobe Stock
ternehmen insbesondere für ihre aggressive Preisgestaltung
– machen sie Amazon dadurch bald die Vormachtstellung
strittig?
Shein und Temu hinken Amazon in einem wichtigen Punkt
hinterher – Nutzer müssen sich bei diesen Plattformen meist
auf längere Lieferzeiten einstellen. Hinzu kommt das Prob-
lem, dass das Angebot zu großen Teilen aus chinesischer Bil-
ligware besteht. Bisher sind Einbußen durch die asiatische
Offensive bei Amazon nicht spürbar. So geht der Konzern für
das dritte Quartal mit einer robusten Entwicklung aus. In die-
sem Zeitraum peilt das Unternehmen Umsätze in einer Span-
ne zwischen 125 und 130 Milliarden Euro an, und damit zwi-
schen neun und 13 Prozent mehr als im Vorjahr. Das
operative Einkommen soll von 2,3 Milliarden Euro auf fünf
bis 7,7 Milliarden Euro springen.
Stabile Zahlen. Amazons Stellung als Platzhirsch wird von
einer gesunden Bilanz untermalt. Sowohl die Eigenkapital-
rendite von 13 Prozent als auch die Nettomarge von 5,4 Pro-
zent sind nicht nur solide, sondern überbieten auch den Me-
dian der Konkurrenz um jeweils etwa drei Prozent. Zugleich
zeigt sich die Aktie etwas beständiger als die Mitstreiter. Zum
Vergleich: Über die letzten fünf Jahre wies Amazon eine
durchschnittliche Volatilität von 37,3 Prozent auf, der Medi-
an in der Branche liegt bei 63,9 Prozent. Der maximale Draw-
down in diesem Zeitraum: Bei Amazon 56,2 Prozent, im Me-
dian der Mitstreiter 81,1 Prozent. Zwei große Mankos gibt es
aber: Das erste ist der relativ hohe Verschuldungsgrad, die
Nettoschuld beträgt etwa das Vierfache des operativen Ge-
winns. Das zweite: Amazon ist im Branchenvergleich mit ei-
nem KGV von 42,6 recht teuer bewertet.
Fazit: Es gibt viele gute Grunde, an die Aktie zu glauben –
wie es auch 59 Kaufempfehlungen von Analysten bestätigen.
Stärkeres Wachstum der Cloudtochter AWS durch den KI-
Boom, die Erholung des Online-Handels sowie die Expansi-
on des Werbegeschäfts könnten Amazon zu neuen Höhenflü-
gen verhelfen, auch wenn der Weg zurück zu alter Stärke laut
konservativen Schätzungen noch etwas brauchen wird. Wir
sind optimistisch und plädieren auf: Kaufen.
Kaufen
FOCUS MONEY 34/2023
dswanlegerschutz
ESG UND ANLEGER
Daten und
Leit­planken für mehr
Ehrlichkeit
Unternehmen haben es in der Hand, das Konfliktpotenzial ein gutes Stück
weit aufzulösen. Sie müssen sich glaubhaft anstrengen
D
ie Auswirkungen des Ukraine-Kriegs, hohe Energiekosten
und die Mammut-Aufgabe der Digitalisierung stellen alle
Unternehmen vor langfristige und große Herausforderun-
gen. Hinzu kommt ein Trend, der ungebrochen ist: Der Geldfluss in
nachhaltige Investments. Und je größer das Volumen, desto wich-
tiger wird auch die Frage, ob all das investierte Geld tatsächlich in
wirklich nachhaltige Projekte, Unternehmen und Produkte fließt.
Was ist denn eigentlich nachhaltig? Was ist grün und was wird
unsere Welt und unser Leben tatsächlich nachhaltig verbessern?
Zur Antwort auf diese Fragen braucht es vor allen Dingen Daten
und Leitplanken. Die werden nun zusammen mit viel Geld aus
Brüssel kommen.
Damit beginnt aber erst die eigentliche Diskussion und eben
auch eine großformatige Transformation. Der Standort Deutsch-
land hat da einiges vor der Brust. Denn wir müssen es erst einmal
bewerkstelligen, unsere teilweise doch noch recht dreckige und
damit wenig nachhaltige Industrie deutlich ESG-konformer und
somit grüner zu gestalten – vor dem Hintergrund multipler unter-
nehmerischer Herausforderungen. Es gilt, zunächst in eine Phase
der Transformation und des Wechsels einzutauchen, bevor wir
wirklich davon reden können, dass wir uns in einem nachhaltigen
Umfeld bewegen. Die Diskussion um den ganzheitlichen Weg
kommt in der öffentlichen Debatte und auch in den formulierten
Forderungen noch viel zu kurz.
ESG wird mess- und vergleichbar
Des Pudels Kern ist die Frage, wie viel Zeit Investoren und mannig-
faltige Interessengruppen, wie Umweltverbände und Menschen-
rechtsorganisationen, den Unternehmen für den notwendigen
Wandel hin zu mehr Nachhaltigkeit gewähren. Auch das macht die
kommenden Jahre zu einer besonders sensiblen Phase, heiße öf-
fentliche Diskussionen sind vorprogrammiert, gesellschaftliche
Dissonanzen und Brüche eine reale Gefahr.
Denn: Gehen die Ansprüche von Investoren und vor allem ande-
rer Interessenvertreter weit über das hinaus, was die Unterneh-
FOCUS MONEY 34/2023
WAHRHAFTIG
Fonds müssen
grünes Geld
ehrlicher
verwalten
men tatsächlich an Transformation und auch Transformationsge-
schwindigkeit leisten können – es sei noch einmal an die oben
genannten Krisenherde erinnert - werden wir enorme Konflikte
sehen. Und diese landen dann immer öfter vor Gericht, Transfor-
mation wird an vielen Stellen einfach ausgebremst.
Aber: Unternehmen haben es in der Hand, dieses Konfliktpoten-
zial ein gutes Stück weit aufzulösen. Sie müssen glaubhaft erläu-
tern, also kommunizieren, welche Anstrengungen sie tatsächlich
unternehmen, aber auch, welche Geschwindigkeit die Verände-
rungen überhaupt haben können. Es gilt nicht zu viel zu verspre-
chen, aber mit Konsequenz zu handeln. Dies ist leider noch nicht
überall angekommen. Nachhaltigkeitsberichte sind an mancher
Stelle in schönsten Farben und vollendeter Prosa verfasst, die Subs-
tanz aber lässt bisweilen zu wünschen übrig.
Das wird sich bald ändern, denn in der Berichterstattung wird
den Unternehmen klar vorgegeben, wie sie was zu berichten
haben und wie der Stand und das Niveau der Nachhaltigkeit in
Unternehmen tatsächlich ausgestaltet ist. Dies ist ein wichtiger
Schritt zur Versachlichung der öffentlichen Diskussion.
Gefahr Greenwashing
Auch Fondsgesellschaften und damit die Kapitalsammelstellen, die
für Anleger das grüne Geld verwalten, müssen noch ehrlicher wer-
den. Wenn Investoren von den Unternehmen zu Recht erwarten
und darauf pochen, beim Thema Nachhaltigkeit die Karten auf den
Tisch zu legen, gilt dies für die Fondsgesellschaften in gleicher Wei-
se. Greenwashing ist nicht nur kontraproduktiv, es zeigt auch, wel-
che Hausaufgaben aufseiten der Industrie wie bei Investoren noch
zu machen sind. Nicht zu unterschätzen ist der Umstand, dass wir
uns durch die Nachhaltigkeitsdebatte und -regulierung schon heu-
te in einem ganz anderen Umfeld mit anderen Playern wiederfin-
den. Immer mehr NGOs wirken mit sehr konkreten Maßnahmen
auf die öffentliche Debatte und unmittelbar auf die Unternehmen
ein. Das macht Druck auf die Entwicklung, darf aber niemals zur
Verhärtung gesellschaftlicher Fronten führen.
Illustration: Adobe Stock 67
moneymarktplatz
Hotel-Börse
ALEXANDER KOENIG ist ehemaliger McKinsey-Berater und
Gründer von First Class & More (wwwfirst-class-and-more.de),
dem größten deutschsprachigen Beratungsportal für
günstige Business- und First-Class-Flüge
KOMMENTAR
Top Choice für Hotel-
programme „World of Hyatt”
Was ist das beste Hotelprogramm? Schwie-
rige Frage. Mein persönlicher Favorit jeden-
falls ist seit vielen Jahren „World of Hyatt“.
Hyatt mit hochwertigen Hotels
Hyatt ist eine der kleineren Ketten mit welt-
weit weniger als 1150 Hotels. Doch dafür ist
der Anteil an gehobenen Premium-Hotels
und Luxushotels im Portfolio mit am höchs-
ten. Neben den Marken Park Hyatt, Grand
Hyatt und Hyatt Regency gibt es bei Hyatt
die Andaz Hotels, die Alila Hotels und auch
die Small Leading Hotels (SLH), wobei bei
Letzteren nicht alle Statusvorteile gelten.
World of Hyatt Statuslevels
Generell bietet World of Hyatt drei Statusle-
vels an: Discoverist, Explorist und Globalist.
Ziel sollte für Reisende immer der Globalist
sein, da damit viele attraktive Vorteile ein-
hergehen, etwa Suiten-Upgrades, kostenlo-
ses Frühstück und Lounge-Zugang, Early
Check-in und Late Check-out um 16 Uhr.
Klar, 60 Nächte für den Globalist-Status
sind nicht so einfach zu erreichen. Aber
*Hyatt bietet Kunden immer wieder soge-
nannte Status Challenges an. Dabei muss
man binnen drei Monaten zehn Nächte zum
Explorist und 20 Nächte zum Globalist
schaffen. Machbar ist dies etwa bei Aufent-
halten in günstigeren Hotels, etwa im Hyatt
House Frankfurt Eschborn oder Hyatt Pla-
ce Frankfurt Airport. Oder auch im Ausland,
etwa einem der preiswerten Hyatts in Dubai.
Guest of Honor
Ein besonderer Vorteil des Globalist-Status
ist der „Guest of Honor“. Sie können hierbei
für eine befreundete Person eine Hotelbu-
chung mit Punkten machen. Diese genießt
dann beim Aufenthalt dieselben Vorteile
68 Fotos: D. Dotan, J. Weichel/Park Hyatt
GUTES für GENIESSER
PARK HYATT
NEW YORK: im
Herzen von
Manhattan
wie Sie als „Globalist“. Damit winken Up-
grades, Frühstück und mehr.
Suiten-Upgrades mit Punkten
Generell sind Punkteeinlösungen bei Hyatt
sehr attraktiv. So kann man zum vergleichs-
weise geringen Aufpreis über Punkte auch
Suiten buchen. Hier werden Standard- und
Premium-Suiten unterschieden. Ein Upgra-
de auf eine Standard-Suite kostet pro Nacht
6000, auf eine Premium-Suite 9000 Punkte.
Suiten lassen sich auch komplett über Punk-
te buchen. Dabei kosten Premium-Suiten mit
Punkten das Doppelte von Standardzimmern,
regulär gebucht aber oft ein Vielfaches. Den
höchsten Gegenwert für Prämienbuchungen
erzielt der Vielreisende in den folgenden Top- Hyatt: Statuslevel im Überblick
Hotels von Hyatt: Calala Island (Nicaragua), Statuslevel Voraussetzungen
Park Hyatt New York, Park Hyatt Milan, Park
Nächte Events Basis Punkte
Hyatt Paris Vendome, Park Hyatt Kyoto.
Discoverist 10 3 25 000
World of Hyatt-Punkte sammeln Explorist 30 10 50 000
Auch wenn man nicht Hotelgast ist, kann Globalist 60 20 100 000
man etwa bei Restaurantbesuchen World-of- Quelle: first-class-and-more
Hyatt-Punkte sammeln. Zudem kann man
Punkte bei Hyatt kaufen. Alle paar Wochen
gibt es diese mit einem Bonus von meist 25
bis 30 Prozent. Das Maximum sind pro Ka-
lenderjahr 55 000 Punkte plus etwaiger Bo-
nus. Für Upgrades ist dies hilfreich. Für län- PARK HYATT
gere Hotelaufenthalte in Top-Hotels reicht es NEW YORK:
ideale Wahl
leider nicht, da dort bis zu 45 000 Punkte pro für Business-
Nacht im Standardzimmer fällig werden. Reisende
Fazit: World of Hyatt ist ein Top-Bonuspro-
gramm, das unzählige Vorteile bietet. Am
besten sind die Globalist-Vorteile sowie Punk-
teeinlösungen für Top-Hotels und Suiten.
Exklusiv für FOCUS MONEY-Leser beant-
worten wir alle Fragen zum World-of-Hyatt-
Bonusprogramm per Mail. Schreiben Sie an
focus-money@first-class-and-more.de.
FOCUS MONEY 34/2023

Nicht nur auf hartem Straßenbelag und im
Gelände möchte Porsche heute Maßstäbe
setzen. Auch zu Wasser will die Sportwa-
genschmiede ganz vorn mitschwimmen.
Darum bastelt Porsche gerade mit der re-
nommierten Frauscher Bootswerft aus Ös-
terreich an einer exklusiven Elektro-Yacht.
Das neue Luxus-Sportboot „Frauscher x
Porsche 850 Fantom Air“ basiert auf dem
„Daycruiser Frauscher 858 Fantom Air“,
dessen 8,67 Meter langen und 2,49 Meter
breiten Rumpf es fast unverändert über-
nimmt. Die Antriebstechnologie des
Schiffs stammt dabei vom künftigen, voll-
elektrischen Porsche Macan. Von diesem
kommt die Lithium-Ionen-Hochvoltbatte-
Smartphones
Leichter Leistungsträger
Schön, schlank, ultraleicht – und zudem immer
„voll im Bilde“. Diese Attribute verkörpert das
neue Sony Experia 1 V wie kaum ein anderes
Highend-Smartphone auf dem Markt. Die Hülle
des Sonys besteht aus einem, angenehm leicht
geriffelten, zeitlos schönen Metallrahmen, der ex-
trem griffig in der Hand liegt. Vorder- und Rück-
seite des Phones mit 6,5 Zoll großem Display
werden von kratzfestem Gorillaglas geschützt.
Das Gewicht des Experia 1 V rangiert gerade mal
bei 187 Gramm. Mit Model-Maßen von 165 mal 71
mal acht Millimetern (Höhe, Breite, Tiefe) kommt
das Smartphone extrem schlank daher.
Auch das Ultraweitwinkelobjektiv der einge-
bauten Kamera ist eine „Augenweide“ für Nutzer,
liefert es doch Bilder in Top-Qualität. Gute Idee:
Ein neuer Sensor in der Hauptkamera soll zudem
Nachtaufnahmen deutlich schärfer machen.
FOCUS MONEY 34/2023 Fotos: Porsche, Sony
Elektro-Yacht
Speedboat
mit Porsche-
Genen
rie mit einer Gesamtkapazität von rund
100 Kilowattstunden. Dank der 800-Volt-
Technik kann der Wasser-Flitzer auch hur-
tig an Schnellladestationen „auftanken“.
Neben dem modernen Elektroantrieb
trägt das E-Yacht-Projekt in Teilen auch die
Design-Handschrift von Porsche. Das Stu-
dio F. A. Porsche zeichnet beispielsweise
SONY EXPERIA 1 V:
Highend-Handy zum Preis
von 1399 Euro (UVP)
FRAUSCHER X PORSCHE 850
FANTOM AIR: Elektro-Sportboot der
Luxusklasse mit 8,67 Meter Länge
für die Gestaltung des Steuerstan-
des verantwortlich und nimmt sich
im Zuge dessen unter anderem das Lenk-
rad sowie die Hauptkonsole mit Schubhe-
bel und integrierten Displays vor.
Das neue E-Boot bietet Platz für bis zu
neun Passagiere. An die Badeplattform am
Heck schließt sich eine weiträumige Liege-
fläche mit zwei komfortablen Polstern an.
Ein Mittelgang verbindet den hinteren Teil
der Yacht mit dem frei stehenden Steuer-
stand und dem Cockpit. Im Bugbereich la-
den zwei weitere Polsterbänke zum Ver-
weilen ein. Mit an Bord sind ferner zwei
Bimini-Tops als Sonnenschutz, eine elekt-
rische Ankerwinsch mit Edelstahlanker,
ein Premium-Audiosystem sowie ein Kühl-
schrank. Auch bei der Gestaltung der Sitze
und Polster bringt sich Porsche maßgeb-
lich ein: Ziel soll hierbei eine besonders
sportlich-luxuriöse Ausstattung sein.
Die Auslieferung einer First Edition von
25 Einheiten soll ab 2024 beginnen. Inter-
essierte können sich bereits vorab im Inter-
net unter www.frauscherxporsche.com re-
gistrieren. Einen Preis nennen Porsche und
Frauscher bislang leider nicht. Doch dieser
dürfte durchaus sportlich sein. TS
Via Teleoptik kann das 1 V stufenlos zwischen
dreieinhalb und 5,2-facher Vergrößerung zoo-
men. Hinzu kommen diverse Fotofilter, womit
sich das Experia bildhaft bestens in Szene setzt.
Erwähnenswert ist zudem beim neuen Sony-
Smartphone das OLED-Display mit 4K-Auflösung,
was scharfe, kinoreife Filme abbildet und das Auge
des Betrachters schont. Nicht zu vergessen: Für
satte Rechnerleistung im Android-Handy sorgt der
Top-Chip „Snapdragon 8 Gen 2“ von Qualcomm
mit zwölf Gigabyte Random Access Memory.
Dank seines 5000 Milliamperestunden starken
Akkus hält das Sony Experia 1 V fast elf Stunden
ohne erneutes Aufladen im Alltag durch – was be-
sonders Business-User freuen dürfte. Und wie es
sich in dieser Klasse gehört, ist das Gerät natür-
lich mit der neusten, fünften Generation des Mo-
bilfunkstandards (5G) ausgerüstet.
Doch soviel Hightech hat natürlich seinen Preis.
Mit 1399 Euro (UVP) ist das Experia 1 V alles an-
dere als ein Schnäppchen. Doch für das Sümm-
chen kommen Nutzer des schlanken Bildmeis-
ters garantiert voll auf ihre Kosten. TS
69

GEBURTSTAG-GOODIES
Da gibt‘s
was gratis?
Am Geburtstag kostenlos ins Kino,
Schwimmbad oder Museum? Oder
darf es vielleicht eine besondere Über-
raschung auf dem nächsten Lufthansa-
Flug sein? FOCUS MONEY zeigt, wo
Geburtstagskinder die eine oder andere
Kleinigkeit abstauben können.
8 7
Essen und Trinken
Hier hat Vorteile, wer sich in der entspre-
chenden App registriert hat. So gibt es
bei Starbucks zum besonderen Tag ein
Freigetränk (als Gold-Mitglied), bei Sub-
way einen Gratis-Cookie und bei Edeka
ein Überraschungsgeschenk (laut Erfah-
rungsberichten zumeist eine Tafel Scho-
kolade). Ganz bedin-
gungslos erhält das
Geburtstagskind im
Hard Rock Café in
München ein
Gratis-Eis und
20 Prozent Ra-
batt im Rock
Shop.
70
1
Freizeitparks
Der Heide Park oder das Toverland (Niederlande) erlas-
sen Besuchern an ihrem Geburtstag den Eintrittspreis.
Normalerweise würde die Karte satte 40 Euro kosten.
Andere Freizeitparks, wie etwa der Erlebnispark Trips-
drill, haben diese Regelung geändert, sodass man zwar
keinen freien Eintritt, zumindest aber einen Geburts-
tagsrabatt erhält. Im Europapark und im Phantasialand
gelten solche Aktionen zwar nicht, Kinder bis elf Jahre
(Europapark: 12) dürfen sich an ihrem besonderen Tag
jedoch weiterhin kostenlos ins Vergnügen stürzen.
Sehenswürdigkeiten
Wie so oft lohnt auch hier ein Blick auf die Website
der Attraktion, die man besuchen möchte. Sollte der
Sightseeing-Tag auf den eigenen Geburtstag fallen,
muss man für den Olympiaturm in München, das Ma-
dame Tussauds in Berlin, das Dungeon in Hamburg
oder eine Spreefahrt der Reederei Riedel in Berlin
aber auf jeden Fall kein extra Budget einplanen.
6
Möbelhäuser
Eins gleich vorweg: Gratis-Abstauber sind hier immer
an Bedingungen geknüpft. Ist man etwa im Besitz
einer Ikea Family Mitgliedskarte, erhält man einen Ge-
burtstagsgutschein für eine Überraschung. Dasselbe
gilt, wenn man seine Kinder (bis 17 Jahre) auf der
Karte registriert. Diese erhalten meist einen Gut-
schein, mit dem sie sich dann ein Kuscheltier
aussuchen dürfen. XXXLutz bietet Inhabern der
Kundenkarte ein kostenloses Essen im hausei-
genen Restaurant an. Bei Höffner ist beim Besitz
einer Kundenkarte ein 10 Euro-Gutschein drin.
FOCUS MONEY 34/2023
 2
Schwimmen und Wellness
Wer es sich an seinem Geburtstag im Schwimmbad oder in
der Sauna gut gehen lassen will, wird eine Vielzahl an Optio-
nen vorfinden. Viele Schwimmbäder bieten den kostenfreien
Geburtstagseintritt an. Um nur einige zu nennen: das Tropical
Island in Berlin, die Titus Thermen in Frankfurt, das Jugend-
stilbad Darmstadt und die Dünen-Therme in St. Peter-Ording.
In der Therme Erding bei München haben zwar nur Geburts-
tagskinder bis 15 Jahren freien Eintritt, Erwachsene erhalten
dafür aber einen Cocktailgutschein.

3
Kino
Auch die deutschen Kinos haben
etwas für Geburtstagskinder übrig.
Gratis Tickets kann man sich im
UFA Palast Düsseldorf und in den
Innenstadtkinos Stuttgart abholen.
In den Cineplex- und CinemaxX-Ki-
nos gibt es ebenfalls etwas zu er-
gattern: Nimmt man an den kosten-
freien Treueprogrammen teil
(Cineplex Plus und CinemaxX
Bonuscard), erhält man am
Geburtstag ebenso eine Freikarte
für einen Film nach Wahl.

4
Museumsbesuch
Kultureller Input gefällig? Viele Muse-
en erlassen Geburtstagskindern je-
den Alters den Preis für das Tagesti-
cket. Im Zweifelsfall einfach auf der
Website nachschauen. Prominente
Beispiele für den freien Geburtstags-

5
eintritt sind das Mercedes-Benz
Museum in Stuttgart, das Technikmu-
Geburtstag im Flugzeug seum in Sinsheim, das Schokoladen-
Mit ein bisschen Glück versüßt Lufthansa den nächsten Geburtstag im museum in Köln und die FC Bayern
Flieger. Wie eine Unternehmenssprecherin mitteilte, gäbe es zwar kei- Erlebniswelt in München.
ne feste Regeln, aber „wenn uns bei Abflug die Daten der Kunden vor-
liegen, aus denen Geburtstag, Honeymoon oder andere besondere
Anlässe erkennbar sind, ist unsere Crew immer sehr gern bereit, hier
entsprechend die Reise für unsere Gäste noch besonderer zu machen“.
Erfahrungsberichte aus dem Internet erwähnen Sekt, Kuchen oder so-
gar ein Upgrade in eine bessere Reiseklasse.

FOCUS MONEY 34/2023 Fotos: Adobe Stock (3), Shutterstock, Mercedes-Benz, Phantasialand, IKEA Deutschland/André Grohe, Starbucks 71
moneyservice

STREITSACHE:
Wer sich einen
guten Rechts-
beistand leisten
kann, hat vor
Gericht bessere
Chancen

STUDIE

Zum Rechtsschutz FAIRurteilt

Ob Streit mit dem Arbeitgeber, Zoff mit dem Nachbarn oder Opfer des Diesel-Skandals –
wohl dem, der bei juristischen Auseinandersetzungen eine Rechtsschutzversicherung besitzt.
FOCUS MONEY hat wieder die fairsten Anbieter gekürt

von Gunther Meyn

W
ohl kein anderes Ereignis hat der Branche so viele
Leistungsfälle beschert wie der VW-Diesel-Skandal.
Insgesamt 420 000 Kunden haben seit dem Be-
kanntwerden manipulierter Abgastests im Jahr 2015 ihren
Rechtsschutzversicherer in Anspruch genommen. 420 000-
mal David gegen Goliath. Laut Gesamtverband der Deut-
schen Versicherungswirtschaft (GDV) summieren sich die
bislang geleisteten Zahlungen für Anwalts-, Gerichts- und
Gutachterkosten auf rund 1,52 Milliarden Euro.
Für die meisten der betroffenen Diesel-Skandal-Opfer
war es vermutlich das erste Mal, dass sie überhaupt ihre
Police in Anspruch genommen haben. Doch erst im Ernst-
fall zeigt sich, ob einem der Versicherer solidarisch zur ­Seite
steht und eine schnelle Deckungszusage gibt.
Recht fair. Bei fairen Anbietern ist das der Fall. Sie punk-
ten mit einem kompetenten Kundenservice, fachlicher Bera-
tung sowie einer transparenten Leistungspolitik. Doch wel-
che Versicherer können hier überzeugen? Um diese zu

72 Foto: Adobe Stock FOCUS MONEY 34/2023

Dauerbrenner RANKING

Dauersieger haben 5-Jahres-Ranking Der Club der Besten

Recht Urteil Unternehmen In der neunten Studie zur fairsten
Rechtsschutzversicherung haben
Das Ranking Ser­viceValue und FOCUS MONEY
Sehr Gut ADAC Versicherung
zeigt diejeni­ 27 Anbieter berücksichtigt.
Sehr Gut ADVOCARD Sieben von ihnen erhielten das
gen Rechts­
schutzversi­
5 JAHRE Sehr Gut Allianz Urteil „Gut“, zehn errangen sogar
cherer auf, Sehr Gut ARAG die Bestnote „Sehr Gut“. Ihre Fair-
die in den FAIRSTER Sehr Gut CONCORDIA ness-Werte liegen deutlich über
vergangenen RECHTSSCHUTZ- Sehr Gut DEVK dem Durchschnitt der Branche.
fünf Jahren VERSICHERER Sehr Gut ERGO Dabei fällt auf, dass die Rang­
durchgängig Sehr Gut HUK-COBURG liste nahezu identisch ist mit der
in der Jah­ Liste im Vorjahr. Jeder der mit
Sehr Gut LVM
resbestenliste der Fairsten ver­  alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue
„Sehr Gut“ ausgezeichneten
treten waren und dabei mindes­ Rechtsschutzversicherer konnte
tens dreimal die Gesamtnote Unternehmen gelang das sogar seine Leistung bestätigen. Auch
„Sehr Gut“ erhalten haben. Sechs jedes Jahr. der Club der „Guten“ setzt sich
aus den Vorjahresnamen zu­
sammen – neu
hinzugekommen
ist jedoch die
Gewusst, was! Transparenz der Produkte und Leistungen Deurag. Der
„Ich weiß genau, welche Produkte und Leistungen Wiesbadener
Von wegen kompliziert:
86 Prozent der befrag­
ich bei meinem Rechtsschutzversicherer bekomme.“
In Prozent der Befragten
Rechtsschutzpio-
nier schaffte es
FAIRSTER
zum ersten Mal RECHTSSCHUTZ-
ten Kunden können trifft überhaupt nicht zu
den Leistungsumfang
­ihrer Police genau
trifft eher nicht zu
11
3 ins Feld der VERSICHERER
Fairsten.
­ein­schätzen – und
kennen ihre Leistungs­ trifft voll
44 und ganz zu
ansprüche im Rangliste
Versicherungsfall. trifft eher zu 42 Quelle: ServiceValue
Urteil Unternehmen

Sehr Gut ADAC Versicherung

ermitteln, hat FOCUS MONEY wieder eine große Fairness-
Sehr Gut ADVOCARD
Studie durchgeführt. Dazu haben die Experten des Kölner
Marktforschungs- und Analyseinstituts ServiceValue zwi- Sehr Gut Allianz
schen Juni und Juli 2023 mehr als 2000 Personen zu ihren Er- Sehr Gut ARAG
fahrungen mit ihrem Rechtsschutzversicherer befragt. Da- Sehr Gut CONCORDIA
bei spielte es keine Rolle, ob die Studienteilnehmerinnen und Sehr Gut DEVK
Studienteilnehmer nur eine simple Verkehrsrechtsschutzpo- Sehr Gut ERGO
lice oder gleich das Komplettprogramm mit den Bausteinen Sehr Gut HUK-COBURG
Privat-, Arbeits-, Verkehrs-, Miet- und Cyberrechtsschutz Sehr Gut KS/Auxilia
gebucht hatten.
Sehr Gut LVM
Insgesamt wurden 27 Unternehmen berücksichtigt. Für
Gut DEURAG
den Sprung in die Bestenliste (siehe rechts) müssen die Ver-
sicherer jedes Jahr in den fünf Disziplinen „Faire Kunden- Gut ÖRAG
beratung“, „Fairer Kundenservice“, „Faire Kundenkom­ Gut R+V
munikation“, „Faire Tarifleistung“ und „Faires Preis-­­ Gut ROLAND
Leistungs-Verhältnis“ überzeugen. Sämtliche Ergebnisse Gut VGH
sind in den Kategorienrankings ab S. 75 aufgeführt. Gut WGV
„Die Rankings helfen insbesondere Neukunden, die nach Gut Württembergische
Anbietern mit überzeugender Fairness-Historie suchen“, alpabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue

sagt ServiceValue-Geschäfsführer Dr. Claus Dethloff.

FOCUS MONEY 34/2023 73

moneyservice

So wurden die Rankings ermittelt

Zum neunten Mal hat das Kölner Die Befragten gaben 2753 Urteile sätzlich haben die Analysten die Stär-
Analyse- und Beratungsunterneh- ab. Anschließend werteten die Ex- ken und Schwächen der Anbieter in
men ServiceValue im Auftrag von perten die Daten aus. Zunächst er- verschiedenen Disziplinen ausge-
FOCUS MONEY bekannte Rechts- rechneten sie über eine vierstufige wertet. Hierzu legten sie fünf Fair-
schutzversicherer auf ihre „Fairness“ Skala für jedes Merkmal einen nor- ness-Kategorien fest und ordneten
hin untersucht. Für die repräsentati- mierten Indexwert. Die Durchschnitts- ihnen die 29 Attribute zu. Die Durch-
ve Online-Studie befragten die Fach- werte sind als Leistungsprofile für je- schnitte der Indexwerte ergeben die
leute 2372 Versicherte zu 29 Ser- des Unternehmen im Vergleich zum Teilnoten. Die Gesamtnote „Gut“ er-
vice- und Leistungsmerkmalen. Gesamtmarkt dargestellt (siehe un- halten jene Unternehmen, die einen
Jeder Teilnehmer durfte bis zu zwei ten am Beispiel ADAC Versicherung). überdurchschnittlichen Wert erzielt
Rechtsschutzversicherer bewerten, Werte, die links vom Gesamtmarkt haben. Wer wiederum über dem
bei denen er in den vergangenen rangieren, belegen ein überdurch- Durchschnitt der „Guten“ liegt, wird
zwölf Monaten Kunde war. schnittlich positives Kundenurteil. Zu- mit „Sehr Gut“ ausgezeichnet.

29 Merkmale – ein Fairness-Profil

Bewertung von 1 (trifft voll und ganz zu) bis 4 (trifft überhaupt nicht zu) 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9 2,0 2,1 2,2 2,3 2,4
Faire Eingehen auf Kundenbedürfnisse Max Min
Kunden-
beratung Auskunftsfähigkeit und -bereitschaft ADAC Versicherung gesamt
Fachkompetenz
Verbindlichkeit von Aussagen
Proaktiv bessere Angebote
Fairer Erreichbarkeit von Mitarbeitern
Kunden-
service Reaktion auf Anfragen (Zeit und Qualität)
Unbürokratischer Kundenservice
Reaktion bei Problemen (Zeit und Qualität)
Telefonische Rechtsberatung
Auswahl des Rechtsanwaltes

Faire Verständlichkeit der Kommunikation

Kunden- Verständlichkeit der Angebots- und Vertragsunterlagen
kommuni-
kation Angemessener Informationsumfang
Orientierung auf der Website

Faire Transparenz der Produkte und Leistungen

Tarifleistung Produktauswahl
Qualität der Produkte und Leistungen
Zuverlässigkeit der Produkte und Leistungen
Flexibilität der Produkte
Sicherheit
Auslandsschutz
Problemlose Deckung der Anwaltsgebühren
Mediationsverfahren

Faires Preis- Preis-Leistungs-Verhältnis

Mittelwerte, gerundet; Quelle: ServiceValue

Leistungs- Beitragsstabilität
Verhältnis
Belohnung von Kundentreue
Fallbegrenzung bei telefonischer Rechtsberatung
Übernahme aller Kosten und Gebühren

1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9 2,0 2,1 2,2 2,3 2,4

74 FOCUS MONEY 34/2023

 Faires Preis- Rechtsschutz mit ganz Faire
Leistungs-Verhältnis viel Fairness-Garantie Kundenkommunikation
Urteil Unternehmen Urteil Unternehmen
Mit einer Rechtsschutzversiche-
run ist man für den Ernstfall
Sehr Gut ADAC Versicherung finanziell gewappnet. Doch wie Sehr Gut ADAC Versicherung
Sehr Gut ADVOCARD fair verhalten sich die Anbieter Sehr Gut ADVOCARD
Sehr Gut Allianz gegenüber ihren Kunden? Für Sehr Gut Allianz
Sehr Gut CONCORDIA die jährliche Bestandsaufnahme Sehr Gut ARAG
hat ServiceValue wieder 29
Sehr Gut DEVK Sehr Gut CONCORDIA
Kriterien einzeln bewerten
Sehr Gut ERGO lassen und fünf Teilkategorien Sehr Gut DEVK
Sehr Gut HUK-COBURG zugeordnet. Sehr Gut HUK-COBURG
Sehr Gut KS/Auxilia Dabei machen die „üblichen Sehr Gut KS/Auxilia
Sehr Gut LVM Verdächtigen“ wieder das Rennen Sehr Gut LVM
Gut ARAG unter sich aus. Acht Gesamtsieger Gut ERGO
Gut DEURAG bieten in allen fünf Kategorien Gut ÖRAG
Gut ÖRAG fairsten Rechtsschutz (Bestnote Gut R+V
Gut R+V „Sehr Gut“): ADAC Versicherung, Gut ROLAND
Advocard, Allianz, Concordia,
Gut ROLAND Gut VGH
DEVK, HUK-­Coburg, KS/Auxilia
Gut VGH und LVM. Arag und Ergo sind Gut WGV
Gut WGV jeweils viermal mit „Sehr Gut“ und Gut Württembergische
Gut Württembergische einmal mit „Gut“ vertreten. alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue

alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue

FAIRSTES FAIRSTE FAIRSTE FAIRSTER FAIRSTE

PREIS-LEISTUNGS- KUNDEN- TARIF- KUNDEN- KUNDEN-
VERHÄLTNIS BERATUNG LEISTUNG SERVICE KOMMUNIKATION

Faire Kundenberatung Faire Tarifleistung Fairer Kundenservice

Urteil Unternehmen Urteil Unternehmen Urteil Unternehmen

Sehr Gut ADAC Versicherung Sehr Gut ADAC Versicherung Sehr Gut ADAC Versicherung
Sehr Gut ADVOCARD Sehr Gut ADVOCARD Sehr Gut ADVOCARD
Sehr Gut Allianz Sehr Gut Allianz Sehr Gut Allianz
Sehr Gut ARAG Sehr Gut ARAG Sehr Gut ARAG
Sehr Gut CONCORDIA Sehr Gut CONCORDIA Sehr Gut CONCORDIA
Sehr Gut DEVK Sehr Gut DEVK Sehr Gut DEVK
Sehr Gut ERGO Sehr Gut ERGO Sehr Gut ERGO
Sehr Gut HUK-COBURG Sehr Gut HUK-COBURG Sehr Gut HUK-COBURG
Sehr Gut KS/Auxilia Sehr Gut KS/Auxilia Sehr Gut KS/Auxilia
Sehr Gut LVM Sehr Gut LVM Sehr Gut LVM
Gut DEURAG Gut DEURAG Gut DEURAG
Gut ÖRAG Gut ÖRAG Gut ÖRAG
Gut R+V Gut R+V Gut R+V
Gut ROLAND Gut ROLAND Gut ROLAND
Gut VGH Gut VGH Gut VGH
Gut WGV Gut WGV Gut WGV
Gut Württembergische Gut Württembergische Gut Württembergische
alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue  alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue

FOCUS MONEY 34/2023 Foto: Adobe Stock 75

moneyservice

RUHESTAND:
Mit zusätzlichen Einnahmen
aus einer betrieblichen Altersversorgung
lässt es sich komfortabler leben

STUDIE

Das faire Extra fürs Alter

Die betriebliche Altersversorgung ist ein wichtiger Baustein für die finanzielle Absicherung im Alter.
Im Rahmen einer aktuellen Studie von FOCUS MONEY küren die Kunden erneut die fairsten Anbieter

von Hanns-Stefan Grosch

N
ach 45 Versicherungsjahren beträgt die gesetzliche
Rente in Deutschland im Schnitt gerade mal 1543
Euro. Ein Betrag, mit dem man keine großen Sprünge
machen kann – zumal längst nicht jeder auf so eine lange
Beitragsdauer kommt. Die ernüchternde Zahl aus dem Bun-
desarbeitsministerium zeigt, wie wichtig eine zusätzliche
finanzielle Absicherung für den Ruhestand ist.
Neben der privaten spielt die betriebliche Altersversorgung
(bAV) dabei eine Schlüsselrolle. Betriebsrenten haben in
Deutschland eine lange Tradition und sind ein wichtiges Ins-
trument zur Mitarbeiterbindung. Mittlerweile sind Unterneh-
men sogar verpflichtet, ihren Arbeitnehmern zumindest eine
Entgeltumwandlung anzubieten und sich daran zu beteiligen.
Erfolgsmodell bAV. Allein die Versicherungswirtschaft
bietet diverse Durchführungswege an. „Innerhalb der
­ ebensversicherung entfallen fast jeder fünfte Vertrag und
L
­sogar knapp ein Viertel der Beiträge auf die bAV“, sagt der
Hauptgeschäftsführer des Gesamtverbands der Deutschen
Versicherungswirtschaft (GDV), Jörg Asmussen. Tendenz:
steigend. Allein der Bestand an Direktversicherungen wuchs
demnach innerhalb von fünf Jahren um zehn Prozent auf­
8,8 Millionen.
Umso interessanter ist es zu erfahren, wie die Kundinnen
und Kunden ihren bAV-Versicherer beurteilen. Im Rahmen
einer Studie hat FOCUS MONEY deshalb gemeinsam mit den
Fachleuten des Kölner Beratrungs- und Analysehauses
­ServiceValue bereits zum neunten Mal untersucht, wie es um
die Fairness der Anbieter von betrieblicher Altersversorgung
bestellt ist. Und siehe da: Nicht nur quantitativ, sondern
auch qualitativ geht die Kurve nach oben: „Im Durchschnitt

76 Illustration: Adobe Stock FOCUS MONEY 34/2023

 GESAMTRANKING Eng verbunden Emotionale Bindung
„Ich fühle mich bei meinem Anbieter
Neun von zehn Befragten gut aufgehoben.“ In Prozent der Befragten
Die Anbieter mit fühlen sich bei ihrem
trifft überhaupt nicht zu
­Anbieter für betriebliche
besonders fairer bAV Altersversorgung nach
trifft eher nicht zu
7 3
19 Versicherer ­eigenem Bekunden
schafften es „gut aufgehoben“. Die
2023 ins Fair- Kundenbindungsfaktoren 52 trifft voll
ness-Ranking – Treue und Loyalität trifft eher zu 38 und ganz zu

FAIRSTER
einer weniger sind deutlich schwächer
als im Vorjahr. ausgebildet. Quelle: ServiceValue

Darunter sind
acht mit „Gut“
BETRIEBLICHER
ALTERSVORSORGER
(Vorjahr: sie-
ben) und elf mit
5-Jahres-Wertung
„Sehr Gut“ (Vor-
jahr: 13) bewer-
tete Unternehmen. Die Kontinuität
Die Dauer-Sieger im Überblick
5-Jahres-Ranking
ist bemerkenswert: Mit Ausnahme Kontinuierlich top: Neun An-
der Nürnberger, die in die Liste auf- bieter sind seit 2019 durch- Urteil Unternehmen
gestiegen ist, waren sämtliche Plat- gängig in der Rangliste für die
zierten auch im Vorjahr dabei. Die Gesamtfairness vertreten. Au- Sehr Gut Allianz
Signal Iduna musste etwas Federn ßerdem erreichten sie min- Sehr Gut DEVK
lassen und rutschte von „Sehr Gut“ destens dreimal die Bestnote Sehr Gut HUK-COBURG
auf „Gut“, die CosmosDirekt hat „Sehr Gut“. Alli-
Sehr Gut Provinzial
sich aus dem Ranking verabschie- anz, DEVK, SV Versicherungsgruppe
det – die Mutter Generali kümmert SparkassenVer- Sehr Gut SIGNAL IDUNA
sich im Konzern um bAV. 5 JAHRE sicherung, Swiss
Sehr Gut SV SparkassenVersicherung
Life und WWK
Sehr Gut Swiss Life
Rangliste FAIRSTER gelang dies so-
gar im gesamten Sehr Gut Württembergische
BETRIEBLICHER Zeitraum. Sehr Gut WWK
Urteil Unternehmen ALTERSVORSORGER alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValuee

Sehr Gut Allianz

Sehr Gut DEVK hat die Branche gegenüber dem Vorjahr noch eine Schippe
Sehr Gut ERGO draufgelegt“, lobt ServiceValue-Geschäftsführer Dr. Claus
Sehr Gut Generali Deutschland Dethloff. Bemerkenswert: Am größten ist der Fortschritt in
Sehr Gut HUK-COBURG Sachen „Faire Kundenberatung“, der allerdings trotzdem im-
Sehr Gut LVM mer noch schwächsten Kategorie. Sie ist übrigens auch die
einzige, bei der die Spanne zwischen dem Bestplatzierten
Sehr Gut Provinzial Versicherungsgruppe
und dem Schlusslicht ein wenig auseinandergegangen ist.
Sehr Gut SV SparkassenVersicherung
„Ansonsten ist das Branchenbild insgesamt homogener ge-
Sehr Gut Swiss Life worden“, urteilt Dethloff.
Sehr Gut Württembergische Branche im Höhenflug. Kein Wunder, dass sich die Kun-
Sehr Gut WWK den alles in allem bei ihrem Anbieter gut aufgehoben fühlen:
Gut Canada Life Nur drei von 100 Befragten verneinen diese Auassage voll-
Gut Gothaer ständig (s. Grafik oben). In puncto Loyalität zeigt sich da­
Gut HDI gegen noch ein wenig Nachholbedarf: Dass für sie nur ihr
Gut NÜRNBERGER derzeitiger Anbieter infrage kommt, bestätigen lediglich 71
Prozent der bAV-Kunden.
Gut R+V
Auswahl haben die verbleibenden 29 Prozent jedenfalls ge-
Gut SIGNAL IDUNA
nug: Immerhin 19 Versicherer schafften es in diesem Jahr ins
Gut VGH Fairness-Ranking. Besonderes Augenmerk verdienen dabei
Gut Zurich zweifellos die Unternehmen, die sich sogar im 5-Jahres-Ran-
alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue
king platzieren konnten. Sie liefern aus Kundensicht konti-
nuierlich Leistung auf Top-Niveau.

FOCUS MONEY 34/2023 77

moneyservice

So wurden die Rankings ermittelt

Zum mittlerweile neunten Mal hat tungsskala für jedes Merkmal einen Die Durchschnitte der Indexwerte
FOCUS MONEY gemeinsam mit dem normierten Indexwert zwischen null ergeben die Teilnoten. Die Gesamt-
Kölner Analysehaus ServiceValue und hundert. Die Leistungsprofile note „Gut“ erhalten jene Unterneh-
die Fairness von Anbietern betrieb- stellen die Durchschnittswerte auf men, die einen überdurchschnittli-
licher Altersvorsorge (bAV) unter- der vierstufigen Notenskala dar. chen Wert erzielt haben. Versicherer,
sucht. 2751 Kundinnen und Kunden Werte links vom Gesamtmarkt doku- die über dem Durchschnitt der
gaben dafür in einer Online-Studie mentieren ein überdurchschnittlich mit „Gut“ bewerteten liegen, sind
im Juni und Juli 2023 ihre Urteile zu positives Kundenurteil. „Sehr Gut“.
insgesamt 18 Service- und Leis- Die Grafik unten zeigt
tungsmerkmalen ab. beispielhaft das Profil der
Die Bewertung der Attribute dient WWK. Zusätzlich zum Ge-
dazu, den Überbegriff Fairness samturteil haben die Ana-
messbar zu machen und damit aus- lysten von ServiceValue
sagefähige Ergebnisse zu ermitteln. die Stärken und Schwä-
Die Teilnehmerinnen und Teilnehmer chen der Anbieterin in
durften jeweils bis zu zwei Unterneh- verschiedenen Diszipli-
men bewerten, bei denen sie in den nen herausgearbeitet.
vergangenen 24 Monaten Kundin Hierzu definierten die
bzw. Kunde waren. Insgesamt flos- Wissenschaftler fünf Fair-
sen so nahezu 3250 Urteile in die ness-Kategorien und ord-
Bewertung ein. neten ihnen die entspre-
Zunächst errechneten die Fach- chenden Service- und
leute über eine vierstufige Bewer- Leistungsmerkmale zu.

18 Merkmale – ein Fairness-Profil

Bewertung von 1 (trifft voll und ganz zu) bis 4 (trifft überhaupt nicht zu) 1,3 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9 2,0 2,1 2,2 2,3 2,4
Faire Kombinationsmöglichkeiten Max Min
Produkt-
leistung Attraktivität der Produkte WWK gesamt

Zusatzversicherungen
Problemlose Weiterführung

Faire Hinweise zur Minderung der Sozialversicherungsleistungen

Kunden-
beratung Hinweise zur Krankenversicherungspflichtgrenze
Hinweise zur Haftung bei Beitragsrückständen
Hinweise auf Sozialversicherungspflicht
Fairer Kontaktmöglichkeiten
Kunden-
service Fachkompetenz
Beantwortung aller Fragen
Attraktive Einzel- oder Gruppenvereinbarungen
Faire Vollständigkeit der Informationen
Kunden-
kommu- Verbindlichkeit von Aussagen
nikation
Verständlichkeit der Unterlagen
Regelmäßige Informationen
Faires Preis- Preis-Leistungs-Verhältnis
Leistungs-
Verhältnis Transparenz der Kosten

1,3 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9 2,0 2,1 2,2 2,3 2,4
Mittelwerte, gerundet; Quelle: ServiceValue

78 Illustration: Adobe Stock FOCUS MONEY 34/2023

 FAIRSTE FAIRSTES FAIRSTE FAIRSTER FAIRSTE
PRODUKT- PREIS-LEISTUNGS- KUNDEN- KUNDEN- KUNDEN-
LEISTUNG VERHÄLTNIS KOMMUNIKATION SERVICE BERATUNG

KUNDENURTEIL Faires Preis-

Leistungs-Verhältnis Fairer Kundenservice
Hohes Niveau gehalten Urteil Unternehmen Urteil Unternehmen

Deutschlands bAV-Anbieter haben

sich gegenüber dem Vorjahr in allen Sehr Gut Allianz Sehr Gut Allianz
Bereichen verbessern können. Bran- Sehr Gut DEVK Sehr Gut DEVK
chenweite Top-Kategorie bleibt das Sehr Gut ERGO Sehr Gut ERGO
Preis-Leistungs-Verhältnis, in der die
Sehr Gut Generali Deutschland Sehr Gut HUK-COBURG
Schwächeren etwas zur Spitze aus
Sehr Gut HUK-COBURG Sehr Gut LVM
Allianz und HUK-Coburg aufschlie-
ßen konnten. Einen großen Schritt Sehr Gut LVM Sehr Gut Provinzial
Sehr Gut R+V Versicherungsgruppe
voran ging es bei der Kundenbera-
tung. Hier hatten LVM und Württem- Sehr Gut SV SparkassenVersicherung Sehr Gut SV SparkassenVersicherung
bergische knapp die Nase vorn. Mit Sehr Gut Swiss Life Sehr Gut Swiss Life
ihrem Service überzeugten LVM und Sehr Gut Württembergische Sehr Gut Württembergische
Allianz die Kunden am meisten. In Sehr Gut WWK Sehr Gut WWK
dieser Kategorie findet sich zugleich Gut Canada Life Gut Canada Life
das schwächste Merkmal: Fast jeder Gut Generali Deutschland
Gut Gothaer
Vierte (24 Prozent) vermisst „Attrak- Gut HDI
Gut HDI
tive Einzel- oder Gruppenvereinba- Gut NÜRNBERGER
rungen“ – am besten schneiden da Gut NÜRNBERGER
Gut Provinzial Gut R+V
Allianz und Ergo ab. Branchenbestes
Item sind die Kombinationsmöglich- Versicherungsgruppe Gut SIGNAL IDUNA
keiten („Faire Produktleistung“): Ca- Gut SIGNAL IDUNA Gut VGH
nada Life ist hier mit Abstand spitze. Gut VGH alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue

Gut Zurich
alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue

Faire Produktleistung
Urteil Unternehmen
Faire Kundenkommunikation Faire Kunden­beratung
Urteil Unternehmen Urteil Unternehmen

Sehr Gut Allianz

Sehr Gut Canada Life Sehr Gut Allianz Sehr Gut Allianz
Sehr Gut DEVK Sehr Gut DEVK Sehr Gut DEVK
Sehr Gut ERGO Sehr Gut ERGO Sehr Gut HDI
Sehr Gut HDI Sehr Gut Generali Deutschland Sehr Gut HUK-COBURG
Sehr Gut HUK-COBURG Sehr Gut HDI Sehr Gut LVM
Sehr Gut LVM Sehr Gut HUK-COBURG Sehr Gut Provinzial
Sehr Gut SV SparkassenVersicherung Sehr Gut LVM Versicherungsgruppe
Sehr Gut Swiss Life Sehr Gut Provinzial Sehr Gut R+V
Sehr Gut VGH Versicherungsgruppe Sehr Gut Swiss Life
Sehr Gut Württembergische Sehr Gut SV SparkassenVersicherung Sehr Gut VGH
Sehr Gut WWK Sehr Gut WWK Sehr Gut Württembergische
Gut Alte Leipziger Gut Canada Life Sehr Gut WWK
Gut Generali Deutschland Gut Gothaer Gut Canada Life
Gut NÜRNBERGER Gut R+V Gut ERGO
Gut Provinzial Gut SIGNAL IDUNA Gut Generali Deutschland
Versicherungsgruppe Gut Swiss Life Gut Gothaer
Gut R+V Gut VGH Gut SIGNAL IDUNA
Gut SIGNAL IDUNA Gut Württembergische Gut SV SparkassenVersicherung
Gut Zurich Gut Zurich Gut VHV
alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue alphabetische Sortierung; Quelle: ServiceValue

FOCUS MONEY 34/2023 Illustration: Adobe Stock 79

moneyleserbriefe

Liebe Leserin, lieber Leser
Schreiben Sie Ihre Meinung zu den ­
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unbedingt mit Angabe Ihrer Adresse:
Redaktion FOCUS MONEY
Arabellastraße 23, 81925 München
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oder Leserbrief-Fax: 0 89/92 50-3610
Leserservice -Tel.: 0 89/92 50-25 65
(Die Redaktion behält sich das Recht auf Kürzungen vor.)
UND PLÖTZLICH INFLATION
(32/23) Buch von Bundesbank-Vorstand Joachim Wuermeling
Die Realität scheint das vorgestellte Buch
überholt zu haben. Letztlich sank die Inflati-
onsrate in den USA viel schneller als vermu-
tet und Deflationsängste könnten folgen.
ISSN: 1615-4576
FOCUS Magazin Verlag GmbH, FOCUS MONEY, Arabellastr. 23, 81925 München,
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Stuttgart, Bremen und Hannover
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REDAKTION FOCUS MONEY REDAKTIONS-GMBH
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Auch in der Euro-Zone bewegen sich Roh- VERLAG

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zwei Prozent. wollen, erhalten Sie die erforderlichen Rechte unter www.presse-monitor.de oder unter
Telefon 0 30/28 49 30, PMG Presse-­Monitor GmbH.
Die jetzt verlockende Kombination aus Vertriebsleiter: Markus Cerny
nachlassenden Inflationsraten und begin- Vertriebsfirma: MZV GmbH & Co. KG, 85716 Unterschleißheim, Internet: www.mzv.de
FOCUS MONEY darf nur mit Genehmigung des Verlags in Lesezirkeln geführt werden. Der Export
nendem globalen Wirtschaftswachstum von FOCUS MONEY und der Vertrieb im Ausland sind nur mit ­Genehmigung des Verlags statthaft.
wird die Aktienmärkte im 4. Quartal 2023 Einzelpreis Deutschland: € 4,90 inkl. gesetzlicher MwSt.
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steigen lassen. Abonnementpreis: € 4,90 (inkl. Zustellgebühr und gesetzlicher MwSt. Im Ausland zuzüglich Porto).
Für Mitglieder der Deutschen Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz e.V., des AfW – Bundesver-
 Dr. Tino Kersten, Halle band Finanzdienstleistung e.V., der Wirtschaftsjunioren Deutschland e.V., des Europaverbandes der
Selbständigen Deutschland – ESD e.V. ist der Bezug der Zeitschrift und für Mitglieder des Hansea-
tischen Anleger-Clubs (HAC e.V.), des Bundesverbandes der Börsenvereine an deutschen Hoch-
schulen e.V. und des Bundesverbands Deutscher Volks- und Betriebswirte e.V. (bdvb) der Bezug
Elektromobilität, zumindest
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des E-Papers im Mitgliedsbeitrag enthalten. Mitglieder des Lohnsteuerhilfevereins Vereinigte Lohn­
steuerhilfe e.V. (VLH) erhalten FOCUS MONEY als E-Paper im Rahmen ihres Mitgliedsbeitrags
DEM PFUSCH IN Modelle, wie der i3 und i8 geliefert. Die Postzustellung erfolgt klimaneutral.
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bereicherten das Straßen-
BERLIN bild. Da aber in der frühen
eigener Haushaltsführung): € 3,50 jeweils inkl. Zustellgebühr und gesetzlicher MwSt. Im Ausland
zuzüglich Porto.
(29/23) Editorial Phase kein Profit eingefah- Datenschutzanfrage: 07 81/6 39 61 00, Fax: 07 81/6 39 61 01; E-Mail: focus@datenschutzanfrage.de

Kaum habe ich die erste Sei-
te von FOCUS MONEY auf-
geschlagen, ging mein Puls
direkt auf 180.
Das Heer derer, die meinen,
etwas auszusprechen, was
sich sonst keiner traut, steigt
täglich an. Nun also ein Milli-
ardär, der zu Coronazeiten
sich als Großaktionär fette
Dividenden eingestrichen
und damit sein unfassbares
Vermögen vermehrt hat und
gleichzeitig Kurzarbeitergeld
vom Staat, also uns als Steu-
erzahler, für BMW kassiert
ren wurde, wurde die Pro- BCN Brand Community Network GmbH: Geschäftsführer: Tobias Conrad
Publisher Management (Ltg.): Meike Nevermann, Yasemin Asanatucu
duktlinie eingestampft und
Verantwortlich für den Anzeigenteil: Doris Braß, AdTech Factory GmbH, Hauptstraße 127, 77652 Offenburg
weiter nur auf Verbrenner Es gilt die aktuelle Preisliste, siehe bcn.burda.de.
gesetzt. Der EV-Trend wurde Druck: Burda GmbH, Hauptstraße 130, 77652 Offenburg
also völlig verschlafen. Nun Printed in Germany.
kommt als Antwort ein Elekt-
ropanzer mit über 2,5 Ton- Geschäftsführung: Manuela Kampp-Wirtz, Philipp Welte
nen mit gut 500 km Reich- Verleger: Dr. Hubert Burda
weite. Leisten können sich
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spucken. Sonst ist BMW Festnetz; aus dem Mobilfunknetz max.
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80 FOCUS MONEY 34/2023

moneyanalyse Top-
Fonds
a uf eine

Aktienfonds im Check
n
Blick

Amerikanische und globale Aktienfonds liegen in der Drei-Jahreswertung mit großem Abstand an der Spitze. Produkte, die auf
China-Aktien setzen, liegen größtenteils im Minus – und damit deutlich am Ende der Wertung.
Rang Name WKN Kurs Währung jährliche Fondsvol. Wertentwicklung in %* Morningstar-
in Euro Gebühr in Mio. Rating**
in % Euro lfd. Jahr 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre

Aktien 1. HAIG MB Max Value 592347 164,87 Euro 1,96 88,4 13,2 16,6 34,4 2,2 35,3 ★★
Deutschland 2. Standortfonds Deutschland A2JAV4 130,47 Euro – 17,8 16,0 13,6 32,7 41,2 – ★★★★★
Standard­
werte 3. MPPM - Deutschland R A1W8EF 149,33 Euro 1,57 39,7 13,1 4,3 28,9 – 2,3 – ★★★
4. Barings German Growth B A2PAZD 10,15 Euro 1,56 22,3 12,3 17,3 27,7 – – ★★★★★
5. S4A Pure Equity Germany A1W896 182,77 Euro 1,38 11,0 16,4 20,7 26,6 23,1 ★★★★
Aktien 1. UBS KSS Eur. Eq Val. Opp. P 787304 27,19 Euro 2,11 238,0 12,5 18,6 68,8 28,4 77,2 ★★★★
Europa 2. M&G (Lux) Eurp Strat Val A A2PTMV 11,79 Euro 1,71 1379,2 9,8 11,8 56,6 – – ★★★★★
Standard­
werte 3. Invesco Pan European Focus Eq A AD A1JQ1G 27,72 Euro 2,01 46,2 12,5 17,1 55,7 32,8 100,5 ★★★★
4. Amundi Eur. Sector Rotat. Fd P C/D A2N75U 142,28 Euro – 531,9 9,6 6,7 55,1 – – ★★★★★
5. Oddo BHF Metropole Selection A A0NDAK 728,55 Euro – 250,7 15,9 22,0 54,0 14,0 50,0 ★
Aktien USA 1. S4A US Long R A1H6HH 338,65 Dollar 1,60 343,2 8,4 4,3 86,6 101,5 235,8 ★★★★★
Standard­ 2. EdRF US Value CR A2PB0V 132,25 Dollar 1,95 335,0 4,7 6,6 84,3 – – ★★★★
werte
3. Invesco US Value Equity A A1JDBR 53,58 Dollar 1,72 159,3 3,6 1,7 72,3 46,7 144,6 ★★★
4. FTGF CB Value A A0MUXE 200,92 Euro 1,80 890,3 10,4 8,1 71,9 61,0 172,0 ★★★
5. DWS Invest CROCI US LC DWS2UX 449,17 Dollar 1,09 148,1 10,2 8,4 70,9 68,3 191,2 ★★★
Aktien Japan 1. M&G (Lux) Japan A A2JRAY 14,18 Dollar 1,70 379,9 13,8 12,1 57,2 30,5 – ★★★★
Standard­ 2. Nomura Fds Japan Strat. Value A A1C9EF 255,80 Euro 1,52 853,8 14,0 11,5 48,0 26,3 84,5 ★★★
werte
3. Nippon Portfolio A1110R 122,81 Euro – 120,2 24,2 19,8 44,2 30,5 – ★★★★
4. TBF JAPAN R A1WZ3Y 182,48 Euro 2,12 3,4 21,5 15,9 43,2 29,9 – ★★★★
5. Fidelity Japan Value A A0RMT9 37,13 Euro – 962,2 14,4 7,9 43,2 36,3 96,1 ★★★★★
Aktien 1. Fidelity China Focus A A14S48 10,39 Dollar – 3294,1 4,5 – 0,1 6,8 3,4 – ★★★★
China 2. AB China A Shares Eq A A2PR9K 15,76 Yuan 1,99 148,8 0,4 – 15,7 – 4,5 25,2 – ★★★★
3. Schroder ISF China A A A2H7GF 118,96 Dollar 1,85 3839,7 – 4,7 – 17,9 – 7,9 31,2 – ★★★★
4. FSSA China Growth VI A2AD06 12,44 Euro – 2770,6 – 5,6 – 8,9 – 9,3 – – ★★★★★
5. Schroder ISF All China Equity A A2JNLL 111,99 Dollar 1,85 766,0 – 5,4 – 16,3 – 9,8 26,9 – ★★★★★
Aktien 1. AXA IM All C. AP ex J SmCp QI B 691335 102,32 Dollar 1,83 103,5 8,4 6,1 43,2 32,5 96,4 ★★★
Asien-Pazifik 2. M&G (Lux) Asian A A2JQ9D 29,07 Dollar 1,72 53,8 4,4 1,1 33,7 28,7 71,7 ★★★
3. Acatis Asia Pacific Plus Fonds 532030 66,51 Euro 1,99 18,9 8,3 9,5 32,3 14,5 60,3 ★★★★
4. Invesco Pacific Equity A AD A2JLA3 71,43 Dollar 1,97 141,4 10,9 4,0 31,6 28,7 108,5 ★★★★★
5. Robeco Asia-Pacific Equities D 988149 196,12 Euro 1,75 509,8 9,8 4,2 29,8 18,1 82,3 ★★★★
Aktien 1. M&G (Lux) Glb Em Mkts A A2JQ9U 27,24 Dollar 1,95 122,4 12,6 7,7 44,0 26,9 54,0 ★★★★
Emerging 2. BSF Em. Markets Eq Strats A2 A14Z3V 196,99 Dollar 1,92 447,4 12,5 24,4 43,4 34,3 – ★★★★★
Markets
Standard­ 3. Global Advantage Em. Mkts Hi Val A 972996 2493,32 Euro – 84,1 10,8 15,3 33,8 25,2 52,1 ★★★★
werte 4. Invesco Emerging Mkt Eq A AD A2JLBL 50,50 Dollar – 92,9 9,6 4,1 31,9 29,0 79,4 ★★★★
5. Keppler-Emerging Markets-INVEST A0ERYQ 38,74 Euro 2,01 23,3 5,5 1,6 31,0 23,5 43,2 ★★★★
Aktien global 1. MFS Meridian Contrarian Value A1 A2PJLL 15,41 Dollar 1,85 396,8 14,6 12,5 80,5 – – ★★★★★
Standard­ 2. MMT Global Value B HAFX19 85,69 Euro 2,15 28,9 14,7 12,1 73,8 17,1 58,1 ★★
werte
3. Schroder ISF Glbl Rcvy A A1W3T3 157,45 Dollar 1,84 648,0 14,5 9,5 72,3 38,9 – ★★★
4. DWS Invest CROCI Sectors Plus LC DWS2EP 234,23 Euro 1,43 961,1 6,6 5,2 62,9 85,7 – ★★★★★
5. Robeco BP Global Premium Eqs F A142JF 175,63 Euro 0,84 4871,9 6,4 7,3 62,4 44,9 – ★★★
*Wertentwicklung (Total-Return) kumuliert auf Euro-Basis; **Morningstar-Rating: Bewertung von Morningstar auf Basis der risiko- und kostenadjustierten Rendite, Top-Fonds erhalten ★ ★ ★ ★ ★ , die schwächsten zehn Prozent nur ★

FOCUS MONEY 34/2023 81

moneyanalyse Deutsc
he
Aktien

ALLIANZ Allianz
Aktienkurs in Euro
Allianz überrascht 220

Der Versicherungskonzern hat mit seinen jüngst vorgestellten Halbjahreszahlen 200

die Finanzmärkte überrascht. Allein im zweiten Quartal betrug der Gewinn 3,8
Milliarden Euro und damit rund 0,2 Milliarden mehr als erwartet. Der starke Jah-

Quelle: Bloomberg
180
resauftakt veranlasste den Konzernvorstand, seine Gewinnprognose von 14,2 Mil-
liarden Euro zu bestätigen. Die Geschäfte der diversen Versicherungen konnten 160
die schwachen Zahlen der internen Vermögensverwaltung abfangen. GW 2021 2022 2023

ISIN DE0008404005 Empfohlen am 16.11.2022 Empfehlungs-Kurs 215,40 € Kurs aktuell 221,10 € +/– in % +2,6 Neuer Stopp 188,00 € Kursziel 248,00 €

Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
DAX Q W E R T Z U U I O P
Adidas NA A1EWWW 180,58 –0,38 41,7 187,28 / 93,40 150,61 6,7 — 3,34 –0,77 — 0,4 0,3 183,35 14 16 5
Airbus 938914 131,58 0,57 18,1 138,72 / 86,53 121,93 6,9 16,2 5,39 5,62 23,4 1,4 1,5 145,87 18 6 2
Allianz vNA 840400 224,70 5,0 11,8 228,4 / 156,22 211,32 1,7 — 15,92 23,19 9,7 5,1 5,4 247,81 17 6 1
BASF NA BASF11 47,19 0,13 1,7 54,04 / 37,90 48,10 1,1 5,5 –0,70 3,83 12,3 7,2 7,1 25.04. 50,57 9 16 3
Bayer NA BAY001 52,47 1,6 8,6 65,66 / 46,70 54,50 1,4 8,5 4,22 6,51 8,1 4,6 4,3 26.04. 67,74 18 8 1
Beiersdorf 520000 121,05 1,3 12,9 128,6 / 93,38 114,37 3,4 33,3 3,33 3,92 30,9 0,6 0,6 127,36 12 12 4
BMW St 519000 101,20 –2,8 21,4 113,46 / 68,44 97,62 0,8 2,9 27,31 17,17 5,9 8,4 5,3 15.05. 111,90 8 16 4
Brenntag NA A1DAHH 71,12 5,3 19,1 77,60 / 53,58 68,85 2,5 11,5 5,74 5,40 13,2 2,8 2,9 84,53 14 4 4
Commerzbank CBK100 10,24 –4,2 15,8 12,01 / 6,16 9,73 0,5 0,5 0,99 1,66 6,2 2,0 4,9 13,95 15 9 2
Continental 543900 68,74 –3,7 22,8 79,24 / 44,31 65,32 1,0 6,0 0,33 7,46 9,2 2,2 3,0 26.04. 80,17 5 15 3
Covestro 606214 46,72 –1,4 27,8 50,72 / 27,69 40,54 1,3 9,8 –1,42 0,49 94,6 — 0,4 52,00 12 12 0
Daimler Truck DTR0CK 34,11 –0,23 17,8 34,31 / 22,48 30,65 1,4 — 3,24 4,47 7,6 3,8 4,9 43,28 17 2 0
Deutsche Bank NA 514000 10,02 –0,42 –5,4 12,36 / 7,25 10,28 0,3 — 2,36 1,93 5,2 3,0 4,4 13,19 12 12 3
Deutsche Börse NA 581005 170,95 0,71 5,9 186,35 / 154,95 168,81 3,8 12,6 8,14 9,55 17,9 2,1 2,3 193,26 11 13 1
Deutsche Telekom NA 555750 19,08 1,2 2,4 23,13 / 17,35 20,34 1,6 2,7 1,61 1,81 10,5 3,7 4,0 25,83 23 2 1
DHL Group 555200 44,15 –0,05 25,5 47,05 / 29,68 41,06 2,5 5,1 4,33 3,36 13,1 4,2 4,1 03.05. 49,15 14 7 1
E.ON NA ENAG99 11,07 –0,36 18,6 12,29 / 7,28 10,58 1,9 2,9 0,70 1,07 10,4 4,6 4,8 16.05. 12,75 14 9 2
Fresenius 578560 29,97 6,8 14,2 29,99 / 19,69 26,17 0,8 4,0 2,44 2,72 11,0 3,1 3,1 36,83 16 7 0
Hannover Rück NA 840221 198,45 3,3 7,0 206,8 / 143,3 185,40 2,6 4,6 11,66 14,68 13,5 2,5 3,3 06.05. 201,26 12 7 3
Heidelberg Materials 604700 75,60 –1,0 41,9 77,50 / 38,73 63,97 0,9 5,9 8,45 9,64 7,8 3,4 3,7 80,59 15 13 1
Henkel Vz. 604843 70,56 2,3 8,5 78,84 / 59,12 69,71 1,5 28,7 2,93 4,06 17,4 2,6 2,7 71,15 6 15 5
Infineon NA 623100 34,24 –0,03 20,4 40,27 / 21,87 33,93 3,0 11,2 1,65 2,60 13,2 0,9 1,2 47,11 24 5 0
Mercedes-Benz 710000 70,00 –2,1 14,0 76,10 / 50,65 69,00 0,9 4,4 13,55 13,02 5,4 7,4 7,4 90,25 20 7 0
Merck 659990 164,40 1,7 –9,1 202,8 / 145,6 170,86 2,7 16,8 7,65 8,90 18,5 1,3 1,4 195,43 19 3 0
MTU Aero Engines A0D9PT 209,60 –1,9 3,7 245,1 / 149,2 219,90 3,5 15,4 6,06 10,80 19,4 1,5 2,0 240,83 12 14 0
Münch. Rück vNA 843002 350,10 2,4 15,2 356,1 / 230,1 322,38 1,7 — 24,63 31,83 11,0 3,3 3,6 25.04. 362,41 16 8 0
Porsche AG Vz. PAG911 105,40 –4,6 11,2 120,8 / 81,00 110,03 2,6 — 5,43 5,91 17,8 1,0 2,4 120,02 9 13 1
Porsche Vz. PAH003 51,24 –2,1 ±0,0 74,06 / 48,38 54,35 0,3 19,9 15,63 18,06 2,8 5,0 5,3 71,00 12 5 0
Qiagen A2DKCH 40,17 –3,5 –14,6 48,91 / 39,62 43,66 2,8 14,1 1,67 1,88 21,3 — 0,0 48,20 12 12 0
Rheinmetall 703000 260,60 –1,6 40,1 281,3 / 140,45 234,84 4,0 65,0 10,82 14,15 18,4 1,7 2,0 289,36 14 2 0
RWE St. 703712 39,05 1,6 –6,1 43,96 / 36,05 40,24 0,9 11,2 3,93 4,31 9,1 2,3 2,5 52,66 25 0 0
SAP 716460 125,24 3,0 29,9 129,54 / 79,58 113,55 3,5 25,9 1,94 5,22 24,0 1,6 1,6 15.05. 134,17 18 11 0
Sartorius Vz. 716563 362,80 –0,33 –1,8 471,7 / 291,9 368,49 13,3 35,5 9,91 6,38 56,9 0,4 0,3 382,31 10 5 2
Siemens Energy ENER6Y 13,55 –12,9 –22,9 24,81 / 10,25 18,63 1,2 4,6 –0,56 –3,03 — — 0,1 20,36 11 8 3
Siemens Healthineers SHL100 47,83 –3,0 2,4 58,08 / 40,32 51,06 3,1 23,9 1,81 2,00 23,9 2,0 1,8 57,86 16 7 0
Siemens NA 723610 138,24 –7,1 6,6 167,0 / 95,07 143,52 2,4 11,8 4,59 11,60 11,9 3,1 3,3 182,58 22 4 1
Symrise Inh. SYM999 93,14 0,09 –8,4 115,0 / 90,08 100,79 3,7 40,7 2,00 3,10 30,0 1,1 1,2 106,79 11 10 3
Volkswagen Vz. 766403 118,54 –0,03 1,8 153,74 / 112,84 126,68 0,4 2,1 29,63 32,67 3,6 7,4 7,8 170,82 14 7 2

82 FOCUS MONEY 34/2023

 So lesen Sie die Aktientabelle
1 Die 200-Tage-Linie zeigt den Durchschnittswert der
200 letzten Handelstage. Schneidet der Aktienkurs
die Linie von unten nach oben und gibt damit ein
technisches Kaufsignal, erscheint der Stand der
200-Tage-Linie in einem grünen Viereck. Schneidet
der Aktienkurs die Linie von oben nach unten
und erzeugt damit ein technisches Verkaufssignal,
steht der Stand der 200-Tage-Linie in einem roten
Rechteck.
2 KBV: Kurs-Buchwert-Verhältnis auf Basis des letzten
berichteten Buchwerts.
3 KCV: Kurs-Cashflow-Verhältnis auf Basis des letzten
berichteten Netto-Cashflow.
4 Gewinn je Aktie 22: von den beim Finanzdienst
(Konsens) erwarteter Gewinn je Aktie im laufenden
Geschäftsjahr. In der Regel handelt es sich dabei um
das Kalenderjahr. Gebrochene Geschäftsjahre, die
z. B. bis 30. September laufen (Beispiele aus dem
Dax: Siemens, Infineon), werden dem Kalenderjahr
zugeordnet, das den größeren Anteil am gebroche-
nen Geschäftsjahr hat.
5 Gewinn je Aktie 23: Von den beim Finanzdienst
Bloomberg erfassten Analysten im Durchschnitt
(Konsens) erwarteter Gewinn je Aktie im Geschäfts-
jahr, das auf das Geschäftsjahr nach Ziffer 4 folgt.
6 Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der Gewinnschät-
zungen für das Kalenderjahr/Geschäftsjahr 2023.
7 Dividendenrendite 22 in %: Dividendenrendite auf
prognostizierten Dividende, auszuzahlen in der
Regel 2023.
Dividendenrendite 23 in %: Dividendenrendite auf
Basis der für das Kalenderjahr/Geschäftsjahr 2023
prognostizierten Dividende, auszuzahlen in der
Regel 2024.
8 HV-Termin: Termin der nächsten Hauptver­
sammlung.
9 Kursziel: durchschnittliches Kursziel der Analysten,
die laut Finanzdienst Bloomberg die Aktie beur­
teilen.
10 Analystenempfehlung: 18/10/6 (diese Ziffern dienen
hier nur als Beispiele): Zahl der Analysten, die laut
Erfassung des Finanzdienstes Bloomberg zum

Quelle:
Bloomberg erfassten Analysten im Durchschnitt Basis der für das Kalenderjahr/Geschäftsjahr 2022 Kaufen/Halten/Verkaufen der Aktie raten.

Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U I O P
Vonovia NA A1ML7J 21,07 3,7 –4,3 31,69 / 15,27 21,28 0,6 10,5 –0,82 2,17 9,7 4,0 5,6 29,18 17 3 4
Zalando ZAL111 28,92 –6,3 –12,7 45,81 / 19,18 33,21 3,3 16,2 0,06 0,58 50,3 — 0,0 38,85 20 10 3
MDAX
Aixtron NA A0WMPJ 34,61 –2,7 28,3 36,88 / 22,33 29,09 5,8 101,8 0,89 1,29 26,7 0,9 1,2 38,69 10 4 0
Aurubis 676650 75,46 –10,7 –1,2 103,15 / 51,00 82,67 0,8 11,4 16,37 8,86 8,5 2,4 2,1 97,55 7 4 1
Bechtle 515870 42,26 7,3 27,8 45,20 / 32,45 38,31 3,3 47,5 1,99 2,08 20,3 1,5 1,6 11.06. 47,97 10 5 2
Befesa A2H5Z1 35,56 0,57 –21,1 56,15 / 29,04 41,39 1,6 10,4 — 1,98 17,9 3,5 3,0 47,00 7 4 1
Carl Zeiss Meditec 531370 97,06 –2,3 –17,7 142,75 / 94,26 120,10 4,4 46,2 3,29 3,03 32,0 1,1 1,1 117,31 7 7 2
CTS Eventim 547030 61,50 4,3 3,2 71,70 / 40,32 60,30 7,5 33,1 2,12 2,22 27,7 1,7 1,8 71,10 6 4 1
Delivery Hero A2E4K4 39,33 2,4 –12,2 57,82 / 29,31 39,87 2,7 — –11,21 –2,47 — — 0,0 59,74 20 2 2
Dürr 556520 28,66 –2,7 –9,1 36,70 / 19,74 31,51 1,8 8,0 1,81 2,61 11,0 2,4 3,4 12.05. 37,88 11 3 1
Encavis 609500 14,38 –1,9 –22,2 24,78 / 14,08 16,95 2,8 8,5 0,48 0,55 26,1 — 0,6 21,76 9 3 1
Evonik Industries EVNK01 18,11 –1,5 0,98 21,70 / 16,48 19,00 0,9 5,3 1,16 1,07 17,0 6,5 6,5 20,74 10 9 5
Evotec 566480 22,03 –3,7 44,4 27,74 / 14,80 18,86 3,3 19,2 –0,99 –0,05 — — 0,0 29,56 12 1 0
Fraport 577330 50,40 9,4 32,5 54,58 / 35,56 46,73 1,2 5,6 1,43 3,59 14,0 — 0,0 58,48 14 9 2
freenet NA A0Z2ZZ 21,84 2,9 7,0 26,46 / 18,62 22,79 2,0 6,6 0,67 1,79 12,2 7,7 8,1 27,86 15 3 0
Fresenius M. C. St. 578580 47,85 1,7 56,5 49,62 / 25,95 38,03 1,0 6,5 2,30 2,34 20,5 2,3 2,2 44,11 5 14 6
Fuchs Petrolub Vz. A3E5D6 36,98 –1,3 13,0 39,62 / 24,72 35,79 2,9 40,2 1,87 2,08 17,8 2,9 3,0 08.05. 43,33 10 0 0
GEA Group 660200 36,84 –2,6 –3,6 44,52 / 31,18 39,98 2,8 14,0 2,28 2,33 15,8 2,6 2,7 44,26 10 10 3
Gerresheimer A0LD6E 115,70 11,7 84,2 116,2 / 46,66 86,55 2,6 16,4 3,06 4,76 24,3 1,1 1,0 132,18 12 0 0
Hella A13SX2 68,40 –2,7 –10,1 83,55 / 65,00 76,14 2,7 27,6 3,79 4,13 16,6 1,7 1,8 74,00 0 7 0
HelloFresh A16140 24,42 –2,3 18,9 33,12 / 15,40 22,50 4,0 13,3 0,63 0,89 27,5 — 0,0 31,19 15 6 3
Hensoldt HAG000 30,60 0,39 38,5 37,54 / 18,98 28,64 6,0 18,8 0,52 1,51 20,3 1,0 1,6 32,60 3 4 1
Hochtief 607000 91,00 2,3 72,7 92,90 / 45,60 69,02 6,3 6,2 6,68 6,94 13,1 4,4 4,8 79,42 4 4 0
Hugo Boss NA A1PHFF 70,88 –0,14 30,9 75,76 / 44,41 62,74 4,2 14,6 3,04 3,73 19,0 1,4 2,0 79,86 12 11 1
Jenoptik A2NB60 27,06 –7,4 5,9 33,36 / 18,44 29,10 1,8 11,7 0,96 1,73 15,6 1,1 1,5 35,58 11 3 0
Jungheinrich Vz. 621993 30,62 –9,6 15,2 37,22 / 19,77 31,51 1,5 — 2,63 2,99 10,3 2,2 2,6 40,18 10 4 1
K+S NA KSAG88 18,28 3,1 –0,52 24,89 / 14,35 19,01 0,5 2,5 7,88 1,42 12,9 5,5 4,2 20,28 9 11 0
Kion Group KGX888 37,41 –2,1 39,7 45,59 / 18,66 33,42 0,9 — 0,75 2,99 12,5 0,5 2,0 46,11 16 5 1
Knorr-Bremse KBX100 65,64 3,4 28,6 70,46 / 42,31 60,75 4,0 19,2 3,03 3,48 18,9 2,2 2,6 69,00 9 9 1
Krones 633500 100,40 –2,0 –4,4 120,3 / 78,00 107,72 1,9 6,5 5,92 7,46 13,5 1,7 2,2 130,33 11 2 1
Lanxess 547040 29,28 2,8 –22,3 47,83 / 25,75 36,84 0,5 24,8 2,90 0,79 37,1 3,6 3,5 38,91 16 10 1
LEG Immobilien LEG111 63,68 2,2 4,6 89,12 / 46,17 60,57 0,6 12,0 1,45 5,94 10,7 — 3,5 76,23 12 5 3
Lufthansa vNA 823212 8,77 2,3 12,9 11,16 / 5,48 9,01 1,3 2,1 0,66 1,40 6,3 — 2,6 12,14 14 7 2
Nemetschek 645290 64,84 –0,95 36,0 75,32 / 42,78 58,48 11,3 35,4 1,40 1,40 46,4 0,7 0,7 65,72 7 10 4
Nordex A0D655 12,19 –1,8 –7,7 15,63 / 7,23 12,38 2,9 — –2,71 –0,98 — — 0,0 16,22 9 5 1
ProSiebenSat.1 PSM777 8,51 6,1 2,0 10,23 / 6,44 8,72 1,5 1,4 0,02 1,07 7,9 0,6 3,2 9,27 4 10 5
Puma 696960 64,76 1,9 14,2 70,88 / 41,31 54,72 3,9 24,4 2,36 2,44 26,6 1,3 1,3 68,57 18 7 1

FOCUS MONEY 34/2023 83

moneyanalyse

BIONTECH Biontech
Aktienkurs in Euro
Horrozahlen nach Pandemie-Ende 300

Das Mainzer Biotech-Unternehmen leidet massiv unter dem Ende der Corona-Pan- 200
demie. Im zweiten Quartal 2023 schrieb BioNTech 190 Millionen Euro Verlust und
der Umsatz ging um 95 Prozent im Vergleich zum Vorjahreszeitraum zurück. Ein

Quelle: Bloomberg
100
neuer, angepasster Covid-Impfstoff, der im Herbst verfügbar sein soll und eine
Expansion der Geschäfte außerhalb des Corona-Umfeldes, etwa in der Krebs- 0
therapie, sollen künftig für ein breiteres Fundament der Firma sorgen. GW 2021 2022 2023

ISIN US29444U7000 Empfohlen am 17.05.2023 Empfehlungs-Kurs 98,68 € Kurs aktuell 96,26 € +/– in % -2,5 Neuer Stopp 81,80 € Kursziel 142,00 €

Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
MDAX Q W E R T Z U U I O P
Rational 701080 666,00 3,1 20,0 705,5 / 401,0 618,51 12,0 47,2 16,33 17,33 38,4 1,7 1,9 656,00 4 9 4
Redcare Pharmacy A2AR94 110,75 –3,7 151,1 119,2 / 36,51 75,76 4,4 — — –1,65 — — 0,0 110,77 6 5 3
RTL Group 861149 36,56 –5,5 –7,3 49,64 / 30,86 41,04 1,5 12,6 4,35 3,65 10,0 10,9 9,6 45,08 3 7 2
Scout24 NA A12DM8 61,96 7,0 32,0 63,32 / 46,12 54,67 3,4 30,4 1,59 2,33 26,6 1,6 1,8 70,27 15 3 1
Sixt St. 723132 104,60 –4,2 21,7 132,4 / 79,90 107,62 2,7 — 12,70 7,39 14,2 3,9 3,5 140,80 9 2 0
SMA Solar Techn. A0DJ6J 76,10 –12,3 13,8 112,7 / 38,42 82,17 4,7 91,7 1,61 4,50 16,9 — 0,1 109,50 1 5 0
Stabilus S.A STAB1L 53,45 –1,7 –15,0 66,60 / 42,62 59,92 2,0 11,0 4,17 4,39 12,2 3,3 3,1 68,20 7 2 1
Ströer & Co. 749399 44,54 1,5 2,2 55,80 / 34,44 46,78 5,5 6,1 2,53 2,91 15,3 4,2 5,0 57,32 7 5 3
TAG Immobilien 830350 10,54 5,9 74,3 11,25 / 5,37 7,60 0,6 12,5 0,63 0,94 11,2 — 3,0 9,33 8 2 3
Talanx NA TLX100 58,45 3,5 31,9 59,05 / 34,44 46,62 1,6 2,5 4,63 5,56 10,5 3,4 3,8 07.05. 51,58 3 4 1
TeamViewer SE A2YN90 17,21 2,7 42,8 17,37 / 7,67 14,11 30,2 16,7 0,37 0,87 19,8 — 0,0 17,43 7 4 3
Telefónica Deutschl. A1J5RX 1,81 –3,7 –21,4 3,15 / 1,77 2,61 0,9 2,2 0,08 0,08 21,5 9,9 10,0 2,25 3 11 9
thyssenkrupp 750000 6,78 –0,70 19,0 7,77 / 4,17 6,60 0,3 6,8 1,82 0,31 21,7 2,2 2,5 9,21 3 7 1
Vitesco Techn. Grp. VTSC01 81,60 4,1 50,4 82,90 / 45,96 64,27 1,1 5,5 0,59 4,01 20,3 — 1,0 83,07 12 6 0
Wacker Chemie WCH888 139,85 0,90 17,1 161,55 / 98,58 133,34 1,6 6,2 25,18 7,74 18,1 8,6 2,8 152,27 11 7 1
SDAX
1&1 554550 11,90 –1,7 2,6 17,75 / 9,39 11,50 0,4 11,7 2,08 1,79 6,6 0,4 0,4 16,05 7 12 1
adesso A0Z23Q 103,00 –4,3 –21,9 160,2 / 92,00 131,49 3,2 20,4 4,38 5,07 20,3 0,6 0,7 186,50 5 0 0
Adtran Hold. Inc. A3C7M6 7,07 –12,7 –58,1 25,10 / 6,37 13,54 0,7 — –0,03 –0,06 — 4,6 4,6 10,67 4 3 0
Adtran Networks 510300 19,98 –0,60 –9,4 23,36 / 18,00 21,01 2,8 76,8 0,35 0,65 30,7 — 0,0 17,00 0 1 1
Amadeus Fire 509310 109,40 1,1 –5,4 139,8 / 80,60 120,25 3,9 7,5 6,71 8,25 13,3 4,1 4,6 180,00 1 0 0
Aroundtown A2DW8Z 1,50 4,0 –31,3 3,41 / 0,88 1,82 0,2 2,8 –0,58 0,29 5,1 — 6,2 2,18 7 8 3
Atoss Software 510440 224,00 2,5 60,9 234,5 / 109,6 174,44 37,3 68,1 2,44 3,65 61,3 0,8 1,2 15.09. 215,20 2 3 0
Auto1 Group A2LQ88 8,09 –9,6 3,7 11,98 / 5,41 7,98 2,7 — –1,15 –0,59 — — 0,0 11,12 7 5 1
Basler 510200 14,54 –4,1 –50,8 40,00 / 13,94 25,84 3,1 38,3 0,71 –0,43 — 1,0 1,0 20,77 1 4 0
BayWa vNA 519406 32,75 –13,1 –24,2 49,20 / 32,50 40,93 1,2 — 4,72 1,22 26,8 3,4 3,5 51,71 7 0 0
Bilfinger 590900 32,04 –1,8 18,3 39,98 / 24,62 33,18 1,1 9,6 0,71 2,63 12,2 4,1 4,4 15.05. 41,38 6 1 1
Borussia Dortmund 549309 4,33 1,2 16,9 5,93 / 2,98 4,13 1,6 13,1 –0,33 0,19 22,8 — 1,4 5,33 4 0 0
Cancom 541910 25,06 5,4 –8,4 35,72 / 23,04 29,59 1,3 — 0,86 1,20 20,9 4,0 4,1 32,82 4 6 1
Ceconomy St. 725750 2,76 0,73 48,4 2,85 / 1,10 2,30 2,0 6,9 0,31 0,18 15,1 6,2 0,8 2,34 3 3 4
CeWe Stiftung 540390 91,40 –3,7 3,0 100,6 / 69,90 92,43 1,9 7,0 7,19 7,56 12,1 2,7 2,9 124,03 7 0 0
CompuGroup Med. A28890 42,96 –5,9 19,4 52,05 / 30,56 44,02 3,3 15,5 1,40 2,07 20,7 1,2 1,2 22.05. 57,71 10 2 1
Dermapharm Holding A2GS5D 42,44 –0,66 13,1 54,95 / 34,30 41,63 3,9 8,0 2,49 2,79 15,2 2,5 2,8 58,60 4 1 0
Deutsche Beteiligung A1TNUT 30,60 –0,81 9,7 32,65 / 20,45 28,69 0,9 19,5 –5,19 4,63 6,6 2,6 4,1 41,88 6 1 0
Deutz 630500 4,62 –7,0 14,1 6,08 / 2,99 5,13 0,8 11,0 0,66 0,65 7,1 3,2 3,7 7,48 5 2 0
Drägerwerk Vz. 555063 45,35 –0,11 8,6 51,40 / 38,20 43,56 0,6 — –3,47 2,48 18,3 0,4 0,5 08.05. 49,02 4 2 2
Dt. Pfandbriefbank 801900 7,29 –4,6 0,28 9,88 / 6,34 7,88 0,3 — 1,27 0,95 7,7 13,0 9,7 9,31 4 2 2
Dt. Wohnen Inh. A0HN5C 22,30 –0,18 12,1 25,35 / 16,61 20,88 0,6 22,1 –1,09 –1,80 — 0,2 1,2 26,50 3 1 0

84 FOCUS MONEY 34/2023

RHEINMETALL Rheinmetall
Aktienkurs in Euro
Deutsche Panzer für die USA? 250

200
Der Rüstungshersteller könnte die kommende Generation Schützenpanzer der US-
Streitkräfte bauen. In der Ausschreibung um die Entwicklung des neuen Modells 150
sind lediglich die Deutschen und der US-Konzern General Dynamics übrig. Das trieb

Quelle: Bloomberg
100
auch die Aktien zwischenzeitlich in die Nähe des Rekordniveaus aus dem April die-
ses Jahres. Die jüngsten Quartalszahlen wirkten dem entgegen: trotz eines höheren 50
Umsatzes verzeichnete Rheinmetall einen geringeren Gewinn. GW 2021 2022 2023

ISIN DE0007030009 Empfohlen am 23.11.2022 Empfehlungs-Kurs 194,40 € Kurs aktuell 260,00 € +/– in % +33,74 Neuer Stopp 221,00 € Kursziel 290,50 €

Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U I O P
DWS Group DWS100 31,72 0,63 4,5 33,52 / 23,16 30,13 0,8 12,2 2,97 3,23 9,8 6,5 6,6 37,42 13 6 0
Eckert & Ziegler 565970 33,38 ±0,0 –28,1 59,00 / 31,72 46,40 3,2 21,1 1,41 1,17 28,5 1,5 1,5 64,00 2 0 0
Elmos Semicond. 567710 69,60 –10,8 29,9 93,90 / 36,90 69,76 3,0 12,1 4,17 5,69 12,2 1,1 1,5 15.05. 89,00 1 3 0
Energiekontor 531350 77,60 0,13 0,78 102,2 / 59,70 75,72 8,7 8,4 3,18 3,62 21,4 1,3 1,2 129,80 5 0 0
Fielmann Grp. 577220 45,96 1,5 24,1 51,10 / 27,56 40,76 4,6 14,4 1,24 1,56 29,4 1,6 2,3 11.07. 52,77 4 7 0
flatexDEGIRO FTG111 9,11 –2,5 44,0 11,65 / 5,59 8,53 1,6 1,5 0,97 0,78 11,7 — 0,0 10,59 5 6 1
GFT Technologies 580060 25,70 1,3 –24,3 43,00 / 23,70 33,31 3,2 11,8 1,76 1,83 14,1 1,8 1,9 48,58 6 0 0
Grand City Prop. A1JXCV 7,54 1,8 –18,0 14,01 / 6,01 8,54 0,3 7,5 0,76 1,02 7,4 — 4,4 9,03 7 4 3
Grenke NA A161N3 24,15 –6,4 23,3 32,65 / 17,99 25,79 1,0 — 1,94 1,66 14,6 1,9 2,0 33,90 4 1 0
Hamborner Reit A3H233 6,71 2,4 –0,30 8,90 / 6,22 7,04 1,1 10,8 0,16 0,15 43,9 7,0 6,9 25.04. 8,50 4 2 0
Heidelberger Druck. 731400 1,40 –1,5 –5,4 2,02 / 1,09 1,64 0,8 12,7 0,30 0,17 8,2 — 0,0 1,98 4 1 0
Hornbach Hold. 608340 73,50 –0,74 –4,9 84,95 / 59,55 74,51 0,7 2,8 9,83 8,97 8,2 3,3 3,4 93,00 3 2 0
Hypoport SE 549336 168,60 –0,82 73,1 258,2 / 72,55 136,06 3,6 27,5 2,96 1,43 117,6 — 0,0 186,17 3 2 1
Indus Holding 620010 23,90 –0,83 8,9 27,65 / 17,22 24,10 0,9 5,5 –1,93 2,23 10,7 3,3 4,4 33,50 5 3 0
Jost Werke JST400 48,65 –5,5 –7,5 57,30 / 34,05 50,65 1,9 12,9 4,02 6,57 7,4 2,9 3,7 62,40 3 4 0
Klöckner & Co. NA KC0100 7,72 –3,9 –16,4 10,84 / 6,43 9,36 0,4 1,9 2,32 0,40 19,3 5,2 2,9 23.05. 9,63 1 5 0
Kontron A0X9EJ 19,40 –5,2 26,9 21,16 / 13,28 17,90 — — 3,59 1,11 17,4 5,2 3,1 27,94 8 0 0
KWS Saat 707400 56,30 0,18 –12,2 67,50 / 53,50 60,50 1,4 18,5 3,27 4,04 13,9 1,4 1,6 76,40 5 1 0
Metro St. BFB001 7,43 –1,9 –18,6 9,77 / 6,12 8,12 1,2 3,0 –0,92 0,75 9,9 — 3,4 7,70 0 7 4
MorphoSys 663200 26,88 –3,9 103,5 31,34 / 11,81 19,87 28,9 — –4,42 –7,31 — — 0,0 26,14 5 2 4
Nagarro A3H220 84,10 –4,9 –24,0 135,0 / 76,35 100,21 6,5 15,2 5,62 5,01 16,8 — — 134,75 3 1 1
New Work NWRK01 92,00 –11,2 –39,7 187,0 / 91,30 143,97 3,4 6,6 7,70 6,82 13,5 3,4 4,6 136,67 1 4 0
Norma Group NA A1H8BV 16,05 1,1 –5,6 26,72 / 13,15 19,23 0,7 7,8 1,23 1,76 9,1 3,4 3,6 16.05. 20,84 5 7 0
Patrizia PAT1AG 9,37 1,8 –9,6 13,72 / 6,98 9,93 0,6 6,8 0,08 0,26 36,5 3,5 3,6 12.06. 12,20 6 1 1
Pfeiffer Vacuum 691660 149,00 –1,1 –13,2 177,2 / 120,8 158,49 2,6 31,3 8,75 7,76 19,2 0,1 0,1 143,80 0 2 3
PNE NA A0JBPG 12,98 –0,46 –39,2 24,10 / 12,16 16,59 4,3 — 0,20 –0,11 — 0,3 1,0 20,43 3 1 0
PVA TePla 746100 19,18 –3,9 3,3 27,58 / 13,87 20,32 3,7 — 0,81 1,02 18,9 — 0,1 28,17 6 3 0
SAF Holland SAFH00 11,99 –6,1 36,0 13,91 / 5,98 11,18 1,2 3,7 1,35 1,91 6,3 5,0 5,2 14,92 3 4 0
Salzgitter 620200 28,66 –4,1 0,49 41,64 / 18,99 33,04 0,3 3,1 20,00 5,80 4,9 3,5 3,4 29.05. 33,75 1 7 4
Schaeffler Vz. SHA015 5,61 –1,2 –11,9 7,38 / 4,44 6,29 1,0 3,3 0,83 1,04 5,4 8,0 8,2 7,06 9 4 3
Secunet 727650 220,00 8,4 12,0 264,0 / 163,8 210,57 11,2 — 4,84 5,16 42,6 1,3 1,3 312,00 2 1 0
SFC Energy 756857 22,90 –3,2 –8,8 27,30 / 15,32 22,95 3,8 — 0,13 0,24 96,2 — 0,0 32,20 5 0 0
SGL Carbon 723530 7,58 1,8 9,4 9,54 / 5,69 8,16 1,6 10,1 1,02 0,57 13,2 — 0,0 10,54 7 1 0
Siltronic NA WAF300 80,20 –1,8 17,7 87,25 / 51,65 73,06 1,3 3,0 13,02 5,82 13,8 3,7 3,6 73,20 3 5 3
Sto & Co. Vz 727413 142,60 –2,9 –5,2 191,6 / 112,4 158,45 1,4 10,3 14,00 12,78 11,2 0,2 3,9 240,00 1 0 0
Stratec STRA55 50,00 –3,5 –38,3 93,70 / 47,80 71,44 2,7 58,8 2,40 1,95 25,6 1,9 1,8 63,13 2 7 0
Südzucker 729700 15,15 –3,7 –7,3 18,93 / 11,81 15,87 1,1 12,7 1,93 2,46 6,2 4,6 5,2 18.07. 18,97 4 4 1
Suse SUSE5A 10,47 –4,3 –37,8 21,06 / 10,05 15,90 0,9 13,3 — 0,66 16,0 — — 14,50 4 3 0

FOCUS MONEY 34/2023 85

moneyanalyse

BAYER Bayer
Aktienkurs in Euro
Milliardenverlust dank Glyphosat
65
60
Auch wenn der Verlust etwas geringer ausfiel, als zuletzt befürchtet: Preisverfall und 55
Absatzrückgänge des Unkrautvernichters Glyphosat haben der Bayer AG einen Ver- 50
lust von knapp 1,9 Milliarden Euro eingebrockt. Die Quartalszahlen zeigen einen

Quelle: Bloomberg
rückläufigen Gewinn sowohl in der Agrar- als auch in der Pharmasparte. Dadurch rü- 45
cken auch die Margenziele für das Gesamtjahr in weite Ferne. Den Aufwärtstrend 40
der Aktie scheinen die schlechten Nachrichten aber nicht bremsen zu können. GW 2021 2022 2023

ISIN DE000BAY0017 Empfohlen am 01.02.2023 Empfehlungs-Kurs 56,50 € Kurs aktuell 52,87 € +/– in % -6,4 Neuer Stopp 44,90 € Kursziel 67,50 €

Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
SDAX Q W E R T Z U U I O P
Süss MicroTec NA A1K023 21,30 –2,7 40,7 27,70 / 9,42 20,70 2,3 17,0 1,28 1,29 16,6 0,9 0,9 11.06. 27,33 4 1 1
Synlab A2TSL7 9,46 5,9 –16,5 16,86 / 6,68 9,96 0,9 3,7 0,68 0,55 17,2 3,5 1,4 17.05. 11,27 5 5 0
Traton TRAT0N 20,16 1,1 42,7 21,44 / 11,77 17,42 0,7 — 2,28 4,72 4,3 3,5 6,9 24,98 9 10 0
United Internet NA 508903 16,11 0,75 –14,7 25,10 / 12,38 17,18 0,6 5,0 1,96 2,02 8,0 3,1 3,1 24,63 11 8 0
Varta A0TGJ5 20,49 6,2 –9,1 81,62 / 13,83 24,00 3,5 — –4,96 –1,72 — 12,1 0,0 16,17 0 3 5
Verbio Verein. Bio. A0JL9W 44,05 –1,1 –27,3 87,65 / 29,93 50,12 3,1 8,6 4,97 2,33 18,9 0,5 0,5 25.08. 59,00 4 0 0
Vossloh 766710 41,25 0,49 5,5 44,65 / 29,70 40,51 1,6 13,2 2,38 2,38 17,4 2,4 2,6 47,78 8 2 0
Wacker Neuson NA WACK01 21,90 –7,0 34,0 24,70 / 12,84 19,81 1,0 — 2,10 2,85 7,7 4,6 5,5 15.05. 27,83 4 1 1
Wüstenr. & Württ. 805100 15,82 1,3 2,5 17,74 / 13,30 16,08 0,3 — 2,77 2,67 5,9 4,1 4,4 23,00 3 0 0
Zeal Network ZEAL24 35,30 0,28 25,4 39,45 / 24,65 32,22 2,4 27,6 0,72 0,73 48,5 2,8 3,0 44,25 4 0 0
WEITERE DEUTSCHE AKTIEN
2G Energy A0HL8N 23,60 –1,5 –0,21 30,05 / 18,38 24,48 1,0 22,7 3,65 1,00 23,7 0,6 0,7 31,83 4 0 0
3U Holding 516790 2,50 –2,3 –39,3 5,86 / 2,16 3,93 0,4 5,3 4,26 0,08 32,5 128,0 2,4 3,07 2 1 0
7C Solarparken A11QW6 3,76 –2,3 –11,3 5,51 / 3,35 4,05 1,3 4,6 0,31 0,18 20,6 3,2 3,0 5,62 5 0 0
A.S. Création NA A1TNNN 11,40 –3,4 17,5 12,90 / 9,45 11,17 —
0,4 1140,0 –1,95 –0,43 — — — 20,00 1 0 0
Aareal Bank 540811 32,75 –0,46 –0,21 34,40 / 31,94 33,01 0,6 — 2,32 2,73 12,0 4,9 0,6 33,60 0 4 1
ABO Wind 576002 54,00 –4,3 –28,4 97,80 / 51,20 68,71 2,9 — 2,67 2,69 20,1 1,0 1,0 115,50 3 0 0
About You Hold. A3CNK4 5,79 –4,5 –2,4 8,36 / 4,30 5,50 2,9 — –1,34 –0,50 — — 0,0 6,18 3 5 3
Accentro Real Est. A0KFKB 1,56 12,2 –27,8 4,04 / 1,15 1,91 0,2 1,1 –0,45 –0,73 — 2,6 0,0 5,00 5 0 0
ad pepper media 940883 2,28 16,3 23,9 2,66 / 1,44 2,16 3,3 22,8 –0,04 –0,02 — — — 3,50 1 0 0
Adler Group A14U78 0,60 –0,33 –55,6 3,71 / 0,40 1,03 0,1 — –13,21 — — — — — 0 0 0
All for One Group 511000 39,80 2,1 –12,1 49,80 / 37,50 42,35 2,0 7,4 2,20 1,66 24,0 3,6 3,7 61,75 2 0 0
Allane A0DPRE 11,90 3,5 2,6 13,70 / 10,00 11,65 1,1 17,2 0,44 0,39 30,5 0,8 1,5 13,00 0 2 0
Allgeier A2GS63 22,35 –3,5 –20,2 34,80 / 22,10 27,98 1,9 9,4 1,83 1,89 11,8 2,2 2,4 40,97 6 0 0
Alstria Office A0LD2U 4,95 1,4 –35,8 13,42 / 4,83 6,50 0,3 10,1 –0,42 0,45 11,0 1,2 1,2 7,45 0 3 0
AT&S 922230 32,30 –5,5 1,6 47,85 / 24,86 31,05 1,9 2,6 3,03 0,08 430,7 1,2 1,4 43,75 3 4 1
Aumann A2DAM0 13,40 2,3 16,5 17,70 / 10,18 13,93 1,1 7,3 0,06 0,47 28,5 0,7 0,7 18,00 1 1 0
Aurelius A0JK2A 17,81 ±0,0 –3,2 24,08 / 12,80 17,69 1,0 — 2,99 — — 2,8 — — 3 0 0
Bastei Lübbe A1X3YY 5,05 ±0,0 14,3 6,18 / 4,02 4,71 1,2 6,4 0,30 0,50 10,2 3,2 4,6 13.09. 7,00 4 0 0
BB Biotech NA A0NFN3 43,30 –3,6 –23,2 65,60 / 38,80 51,76 — — — — — — — 55,76 0 0 0
Berentzen Group 520160 5,90 ±0,0 1,7 6,85 / 5,08 6,15 1,1 11,3 0,22 0,50 11,8 3,7 4,2 11,00 3 0 0
Bertrandt 523280 46,65 –0,43 15,6 52,20 / 28,50 44,68 1,1 9,1 2,09 3,03 15,4 1,8 2,5 60,29 5 2 0
Bet-at-home.com A0DNAY 3,91 –0,76 –24,7 9,00 / 3,48 5,42 — — 1,70 –0,10 — — — 5,00 0 2 0
Bike24 A3CQ7F 2,35 –7,1 –37,9 4,39 / 2,32 3,29 0,5 — –0,15 –0,39 — — 0,0 3,50 2 2 0
Biofrontera NA 604611 0,71 –5,1 –51,1 1,70 / 0,71 1,20 2,0 — –0,77 — — — — — 1 0 0
BioNTech A2PSR2 96,38 –0,45 –33,1 178,0 / 86,78 122,12 1,2 1,7 37,77 5,36 18,0 — 0,0 — 0 0 0
Biotest Vz. 522723 30,80 –2,5 –9,9 35,60 / 30,00 32,54 3,5 — –0,81 — — — — — 0 1 0
Blue Cap A0JM2M 21,00 ±0,0 –16,0 27,00 / 18,65 23,29 1,0 6,5 2,78 1,14 18,4 4,3 4,3 35,70 2 0 0

86 FOCUS MONEY 34/2023

DELIVERY HERO Delivery Hero
Aktienkurs in Euro
Endlich schwarze Zahlen
140

Delivery Hero, die Muttergesellschaft vieler Essenslieferdienste, hat im zweiten 100

Quartal 2023 erstmals die Gewinnschwelle erreicht. Die operative Marge des Unter-
nehmens betrug in den vergangenen drei Monaten 0,2 Prozent. Vor allem der uner- 60

Quelle: Bloomberg
wartet starke Anstieg des umgesetzten Bruttowarenwertes sei dafür verantwortlich.
Satte acht Prozent konnte Delivery Hero dort zulegen. Auch die Anleger freut es: 20
Zeitweise schoss die Aktie über zehn Prozent in die Höhe. GW 2021 2022 2023

ISIN DE000A2E4K43 Empfohlen am 28.06.2023 Empfehlungs-Kurs 39,00 € Kurs aktuell 38,95 € +/– in % -0,1 Neuer Stopp 33,15 € Kursziel 59,00 €

Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U I O P
Brain Biotech 520394 4,54 5,8 –20,9 7,28 / 3,87 5,55 3,9 — –0,30 –0,20 — — 0,0 12,10 5 0 0
CCS Abwickl. A2QDNX 0,18 –50,1 –94,3 23,00 / 0,16 2,93 0,0 — –9,23 –5,38 — — — — 0 0 1
Cenit 540710 12,95 5,3 7,9 16,95 / 11,45 12,94 — 9,5 0,75 0,68 19,1 3,9 4,3 19,25 4 0 0
Cherry A3CRRN 4,76 6,1 –36,3 8,64 / 3,43 5,69 0,4 19,8 –1,49 –0,22 — — — 8,30 4 1 0
Cliq Digital A0HHJR 21,55 –7,3 –14,3 33,05 / 16,00 26,03 1,7 5,9 4,45 5,17 4,2 8,3 9,7 79,72 5 0 0
Corestate Capital A141J3 0,43 –0,12 1,1 1,58 / 0,00 0,52 0,4 0,8 –4,37 –0,81 — — — — 0 0 1
CropEnergies A0LAUP 8,85 –2,1 –31,5 16,60 / 8,85 11,59 1,0 4,1 2,25 1,00 8,8 6,8 5,8 17,78 3 0 0
CureVac A2P71U 8,02 –0,25 42,3 13,62 / 5,30 7,99 2,5 — — –0,90 — — — 15,38 7 4 1
cyan A2E4SV 1,81 1,1 43,7 2,49 / 1,16 1,64 0,4 — –1,11 –0,45 — — — 4,00 2 0 0
Daldrup & Söhne 783057 10,60 ±0,0 45,2 14,95 / 6,16 10,13 3,2 62,4 0,14 0,20 54,4 1,0 — 31.08. 12,90 2 0 0
Data Modul 549890 54,00 –3,6 –0,92 64,50 / 51,00 57,44 1,4 — 5,21 5,45 9,9 0,2 0,2 98,00 1 0 0
Datagroup SE A0JC8S 55,00 –0,36 –13,5 75,00 / 50,80 63,46 3,4 6,7 2,64 3,59 15,3 2,0 2,4 89,07 7 0 0
Delignit A0MZ4B 4,70 3,5 –16,0 7,34 / 4,31 5,69 1,4 9,4 0,34 0,42 11,2 1,1 1,1 12,00 3 0 0
Demire Real Estate A0XFSF 1,52 –15,6 –36,9 3,76 / 1,52 2,16 0,4 5,2 –0,62 — — 20,4 — 1,85 0 2 1
Deutsche Rohstoff A0XYG7 27,70 0,36 10,4 29,60 / 20,10 26,72 1,1 1,0 12,15 10,95 2,5 4,7 4,8 45,05 3 0 0
DFV Dt. Familienvers. A2NBVD 7,38 2,5 –11,8 11,12 / 7,20 8,48 1,6 2,3 0,07 0,25 29,2 — — 14,53 4 0 0
DIC Asset NA A1X3XX 4,49 3,0 –41,4 11,72 / 4,15 7,05 0,4 2,3 0,38 –0,07 — 16,7 3,9 6,95 2 4 2
Dr. Hönle 515710 20,50 –3,8 4,3 25,00 / 12,32 19,93 1,3 — –2,20 –1,08 — — 1,2 34,00 2 0 0
Dt. EuroShop NA 748020 23,30 1,5 7,0 26,13 / 17,91 20,97 0,7 10,3 0,35 2,06 11,3 10,7 4,8 29.08. 21,25 0 2 3
Dt. Grundstücksaukt. 553340 12,80 –7,9 –27,7 22,00 / 12,80 16,59 1,8 — 0,81 0,64 20,0 4,7 3,0 21,20 1 0 0
Dt. Konsum REIT A14KRD 6,20 4,4 –16,4 10,45 / 5,34 7,21 0,4 5,9 1,22 0,15 41,3 4,0 5,6 9,30 3 0 0
Ecotel Communic. 585434 17,30 –6,2 –43,3 54,20 / 17,30 32,16 0,7 2,1 17,51 — — 4,7 — — 0 0 0
EDAG Engineer. A143NB 11,05 4,2 12,3 11,70 / 9,36 10,50 1,8 10,8 — 1,20 9,2 5,0 5,0 15,00 1 2 0
Einhell Germany Vz. 565493 153,00 3,4 8,4 176,0 / 113,6 151,94 1,6 14,2 15,83 16,30 9,4 1,9 2,0 237,50 2 0 0
ElringKlinger NA 785602 6,26 –10,6 –9,0 10,72 / 5,79 8,21 0,5 3,9 –1,41 0,70 8,9 2,4 3,5 16.05. 10,14 5 2 3
Epigenomics A32VN8 0,67 11,8 –59,7 1,88 / 0,50 0,94 0,6 — –2,96 –1,63 — — — 11.09. 6,00 1 1 0
EQS Group 549416 28,00 8,5 14,3 30,30 / 20,30 24,43 2,5 71,8 –0,34 0,00 — — 0,0 34,50 6 0 0
Eurokai 570653 26,60 4,7 –7,6 33,00 / 24,40 29,14 0,8 4,6 6,72 2,77 9,6 4,9 3,8 35,00 1 0 0
Exasol A0LR9G 2,68 –5,8 –6,6 4,77 / 2,61 3,36 11,7 — –0,61 –0,22 — — — 10,75 2 0 0
Fabasoft 922985 18,25 4,6 –9,4 23,00 / 14,24 18,65 9,7 12,1 0,58 0,65 28,3 1,8 2,5 31,50 2 0 0
fashionette A2QEFA 5,28 3,1 19,9 6,27 / 3,51 4,68 0,7 — –0,27 –0,26 — — — 06.09. 21,00 1 0 0
FinLab 121806 9,70 1,0 –2,0 16,30 / 8,96 11,26 0,9 — 0,37 — — 5,2 — 17.08. — 0 0 0
Formycon A1EWVY 68,50 3,6 –20,2 91,70 / 56,70 74,14 2,9 — 2,38 –1,29 — — 0,0 117,50 6 0 0
Fr. Vorwerk Group A255F1 10,40 –2,6 –51,9 29,55 / 9,10 14,36 1,3 — 0,86 0,64 16,4 1,2 0,3 15,50 2 2 0
Francotyp-Postalia FPH900 3,28 ±0,0 –3,0 3,75 / 2,74 3,39 1,9 2,3 0,35 0,44 7,5 — 3,3 5,83 3 0 0
Frequentis A2PHG5 29,50 2,4 5,0 33,60 / 23,20 28,86 2,7 27,6 1,41 1,52 19,5 0,7 0,8 31,00 0 3 0
Friwo 620110 35,40 –3,3 –17,7 49,00 / 33,20 40,65 12,2 — 0,06 — — 1,1 — — 0 0 0
Frosta 606900 59,20 1,4 9,6 67,00 / 46,50 59,78 1,9 — 3,57 — — 2,7 — — 0 1 0

FOCUS MONEY 34/2023 87

moneyanalyse

BRENNTAG Brenntag
Aktienkurs in Euro
Schlechte Zahlen, Aktie im Plus 80

Der Chemiekonzern aus Ulm hat im Rahmen seines Quartalsberichts das Jahresge- 70
winnziel auf 1,3 bis 1,4 Milliarden Euro konkretisiert. Zuvor waren es 1,3 bis 1,5 Milliar-
den Euro. Trotz eines Umsatzrückgangs von knapp 14 Prozent und einem um über

Quelle: Bloomberg
60
25 Prozent gesunkenen Ebita befinden sich die Brenntag-Aktien weiter im Aufwind.
Dass die Papiere gar schneller steigen als zuvor, dürfte daran liegen, dass die Zah- 50
len besser ausfielen, als von den Analysten befürchtet. GW 2021 2022 2023

ISIN DE000A1DAHH0 Empfohlen am 31.08.2022 Empfehlungs-Kurs 65,28 € Kurs aktuell 70,56 € +/– in % +8,1 Neuer Stopp 60,00 € Kursziel 85,80 €

Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
WEITERE DEUTSCHE AKTIEN Q W E R T Z U U I O P
Gesco NA A1K020 22,80 0,88 –1,3 28,00 / 21,40 25,04 0,9 23,0 3,12 3,06 7,5 4,4 4,4 46,00 3 0 0
Global Fashion Grp. A2PLUG 0,47 1,8 –59,8 1,87 / 0,47 0,93 0,2 1,1 — –0,52 — — — 1,09 2 1 3
Grammer 589540 14,30 ±0,0 38,2 17,20 / 7,64 13,07 0,8 2,5 –5,30 1,93 7,4 — — 18,25 1 1 0
H+R A2E4T7 5,04 –1,2 –16,0 7,12 / 5,02 5,76 0,4 4,9 1,15 0,43 11,8 2,0 4,0 6,00 1 0 3
Hamburger Hafen A0S848 11,54 –0,86 –2,5 13,68 / 10,90 12,13 1,1 3,1 1,23 0,80 14,4 6,5 3,7 9,40 2 1 1
Hanseyachts A0KF6M 1,96 –2,0 –32,9 3,78 / 1,57 2,69 — — –1,32 –0,78 — — — — 1 0 0
Hapag-Lloyd NA HLAG47 181,60 –8,7 1,2 358,8 / 160,0 222,32 1,1 1,7 96,89 17,58 10,3 34,7 5,5 162,43 0 4 7
Hawesko 604270 36,70 –0,81 –7,8 46,50 / 33,20 40,87 2,7 10,2 2,85 2,50 14,7 5,2 5,2 52,67 2 2 0
HELMA Eigenheimbau A0EQ57 4,90 –4,3 –65,2 39,80 / 3,60 13,96 0,2 1,9 0,53 –0,50 — — 0,0 — 0 0 0
Hermle Vz. 605283 215,00 –3,6 9,1 258,0 / 187,0 224,03 3,2 11,9 14,35 17,50 12,3 0,4 6,1 300,00 1 0 0
home24 A14KEB 7,50 –0,13 5,5 7,61 / 2,54 7,20 1,6 9,6 –1,31 –1,13 — — — 7,50 0 0 1
IBU tec A0XYHT 22,00 1,9 –33,7 38,65 / 15,00 29,13 1,8 — 0,28 –0,06 — 0,2 — 51,00 1 0 0
Identive Group A11404 7,58 12,0 18,4 16,80 / 4,54 6,99 2,6 — –0,06 –0,07 — — — 10,54 4 0 0
Init Innovation 575980 28,60 –5,3 10,0 34,10 / 16,64 28,14 2,6 11,7 1,66 1,74 16,4 2,1 2,4 48,25 2 0 0
Ionos Group A3E00M 15,20 0,93 — 18,40 / 12,50 14,21 — 0,0 204,92 0,83 18,2 — 0,0 18,71 8 2 0
JDC Group A0B9N3 18,10 3,4 8,1 21,20 / 14,40 17,32 6,2 36,9 0,07 0,23 79,7 — — 27,00 2 0 0
Knaus Tabbert A2YN50 60,10 4,5 89,0 62,50 / 25,50 43,62 — 2,85
3,8 2003,3 5,31 11,3 2,5 4,1 74,00 9 0 0
Koenig & Bauer 719350 14,62 –8,6 –9,8 20,10 / 10,76 17,68 0,6 44,3 0,63 1,24 11,8 — 1,0 23,67 2 3 1
KPS NA A1A6V4 1,77 –0,28 –40,0 4,55 / 1,74 2,99 0,9 4,4 0,26 0,05 35,4 5,6 2,8 3,10 1 1 0
KSB Vz. 629203 582,00 0,69 73,7 592,0 / 280,0 440,05 — — — 81,65 7,1 3,4 3,6 692,50 2 1 0
Laiqon A12UP2 8,12 1,8 6,3 8,78 / 5,06 7,73 1,9 — –0,67 –0,28 — 2,0 0,0 23.08. 9,50 4 0 0
Leifheit 646450 18,75 0,81 37,9 19,86 / 13,04 16,71 1,7 12,8 0,13 0,32 58,6 3,7 3,7 23,00 1 1 0
Leoni NA 540888 0,13 –5,3 –97,7 8,76 / 0,12 2,76 — — –18,52 –0,83 — — 0,0 — 0 0 2
Logwin NA A2DR54 254,00 ±0,0 –5,9 298,0 / 236,0 266,14 2,3 4,3 — 18,66 13,6 9,4 2,4 274,00 0 1 0
LPKF Laser & Electr. 645000 7,95 –0,63 –17,8 13,00 / 7,14 9,98 2,2 24,1 0,07 0,15 51,9 1,3 2,1 17,00 3 0 0
Manz A0JQ5U 15,16 –4,8 –28,5 34,35 / 15,00 22,14 1,2 — –1,50 –0,15 — — — 19,67 1 2 0
MAX Automation A2DA58 5,68 –1,7 18,8 5,86 / 3,92 5,25 1,9 — 0,36 0,50 11,4 — 0,9 7,20 2 0 0
MBB A0ETBQ 75,80 0,80 –16,8 110,6 / 74,60 85,44 0,8 13,8 2,02 — — 1,3 — — 1 1 0
Mediclin 659510 2,90 –2,7 –7,1 3,94 / 2,86 3,13 0,6 5,6 0,20 0,32 9,1 1,7 0,9 5,25 2 0 0
Medigene NA A1X3W0 1,85 –0,54 –10,0 2,59 / 1,51 1,97 — 3,8 –0,34 –0,76 — — — 3,00 1 0 0
Medios A1MMCC 17,02 0,12 –3,8 26,95 / 14,84 18,24 0,9 11,3 0,77 0,92 18,4 — — 34,00 7 0 0
Mensch & Maschine 658080 53,40 0,19 16,5 57,00 / 40,90 50,15 10,1 23,1 1,55 1,76 30,4 2,6 3,0 66,13 6 0 0
Mister Spex A3CSAE 3,56 –4,4 –10,1 5,13 / 2,48 3,87 0,6 — –1,33 –0,74 — — — 7,27 5 2 0
MLP 656990 4,97 –6,0 –0,60 6,08 / 4,51 5,21 1,0 — 0,47 0,51 9,7 6,0 6,1 8,68 4 0 0
MPC Capital A1TNWJ 3,04 –1,3 3,1 3,53 / 2,35 3,13 0,9 3,2 0,74 0,31 9,8 6,6 6,1 5,20 2 0 0
Mühlbauer 662720 63,50 4,1 6,5 63,50 / 58,00 59,93 4,0 22,6 –0,21 — — 1,6 — — 0 0 0
Mutares A2NB65 22,05 2,1 23,6 25,45 / 14,48 21,00 0,6 — –0,33 6,25 3,5 7,9 7,9 33,25 5 0 0
MVV Energie NA A0H52F 31,00 –1,9 6,5 34,80 / 27,00 31,00 1,0 2,3 –4,43 6,01 5,2 3,4 3,4 36,20 1 0 0

88 FOCUS MONEY 34/2023

SCOUT24 Scout24
Aktienkurs in Euro
Gute Zahlen dank Übernahme
70
65
Trotz eines schwierigen Marktumfeldes konnte die Immoscout-Mutter erfreuliche 60
Nachrichten vermelden. Die Verantwortlichen korrigierten ihre Jahresziele nach 55
oben. Die Übernahme der Sprengnetter-Gruppe wird demzufolge das Umsatz-

Quelle: Bloomberg
wachstum auf bis zu 15 Prozent treiben. Auch das bereinigte Ebitda wird wohl zwi- 50
schen 18 und 19 Prozent steigen. Beides liegt deutlich über den bisherigen Progno- 45
sen. An den Märkten legte die Aktie in der Folge deutlich zu. GW 2021 2022 2023

ISIN DE000A12DM80 Empfohlen am 15.12.2021 Empfehlungs-Kurs 59,96 € Kurs aktuell 62,00 € +/– in % +3,4 Neuer Stopp 52,70 € Kursziel 70,30 €

Name WKN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- HV- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 Termin empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U I O P
Mynaric A31C30 20,50 2,5 33,1 33,75 / 13,20 20,54 3,9 — –13,57 –9,28 — — 0,0 43,50 4 0 0
Nabaltec A0KPPR 18,80 1,3 –29,1 29,70 / 18,30 22,93 1,2 5,1 3,00 1,27 14,8 1,5 1,6 31,00 2 0 0
Nexus 522090 56,80 –0,87 2,9 64,40 / 44,25 55,07 4,1 26,8 1,21 1,63 34,9 0,4 0,4 66,50 7 0 0
NFON A0N4N5 6,90 1,8 12,7 9,38 / 4,90 6,77 2,4 — –0,94 –0,19 — — — 11,30 3 2 0
Noratis A2E4MK 9,10 ±0,0 –20,2 15,30 / 8,70 10,82 0,5 — 1,71 –0,84 — 6,0 0,0 14,90 1 2 0
OHB 593612 42,80 34,4 28,5 43,00 / 26,75 32,20 2,7 305,7— 1,86 2,39 17,9 1,4 1,7 41,80 1 2 1
OVB Holding 628656 22,00 ±0,0 1,9 26,60 / 19,80 22,84 3,3 18,2 1,03 0,88 25,1 4,1 4,1 12.06. — 0 2 0
Paion AG A3E5EG 5,56 –0,71 29,3 11,18 / 4,05 6,45 — 6,7 –0,10 –1,91 — — — 8,70 0 1 0
PharmaSGP Hold. A2P4LJ 26,30 –1,9 4,8 29,00 / 23,70 26,48 10,2 13,8 1,00 1,20 21,9 1,9 1,9 37,00 2 0 0
PSI Software NA A0Z1JH 27,15 10,6 22,0 35,55 / 18,56 27,04 4,1 71,4 0,62 0,54 50,7 1,5 1,0 31,50 6 1 0
q.beyond 513700 0,72 6,8 –5,7 1,15 / 0,63 0,81 0,8 — –0,27 –0,07 — — — 1,23 4 0 0
R. Stahl NA A1PHBB 21,20 –1,9 28,5 23,20 / 10,30 18,62 1,9 22,8 0,30 1,83 11,6 — — 31,00 2 0 0
Rhön-Klinikum 704230 12,20 ±0,0 –19,5 15,50 / 11,40 13,54 0,7 19,4 0,38 0,35 34,9 1,2 — 13,50 0 2 0
Ringmetall A3E5E5 3,04 –1,9 –24,8 4,92 / 2,90 3,75 1,2 5,0 0,52 0,26 11,7 3,3 3,3 5,60 2 0 0
Schloß Wachenh. 722900 16,00 ±0,0 6,7 17,50 / 14,50 15,47 0,7 5,8 1,73 1,36 11,8 3,8 3,8 22,20 3 0 0
SLM Solutions Gr. A11133 18,96 0,11 13,9 20,20 / 11,00 18,72 6,8 — –0,96 — — — — — 1 0 0
SNP 720370 33,40 –0,60 23,9 35,00 / 14,40 28,68 2,2 21,7 0,22 0,51 65,5 1,1 0,0 30,67 0 3 0
Software A2GS40 31,50 0,90 30,4 35,02 / 18,50 26,21 1,6 126,0— 0,26 1,25 25,3 0,2 0,9 24.05. 31,39 0 9 4
STEICO A0LR93 31,30 –7,5 –28,9 86,20 / 27,75 45,02 1,5 6,8 3,40 1,25 25,0 1,3 1,2 43,17 4 2 0
Stemmer Imaging A2G9MZ 34,00 –1,4 7,9 46,80 / 24,00 37,55 3,1 14,0 2,77 2,76 12,3 2,9 5,4 61,00 3 0 0
STS Group A1TNU6 5,35 2,9 3,7 5,92 / 3,51 4,88 0,7 8,1 –1,53 –0,13 — 0,7 — 19,50 1 0 0
Surteco Group 517690 17,70 –2,2 –6,8 27,70 / 17,40 19,58 0,7 4,2 1,63 0,70 25,3 4,0 2,8 07.06. 27,00 1 0 0
Syzygy 510480 4,14 –1,9 –19,5 6,00 / 4,04 5,13 1,2 4,5 –0,56 –0,05 — 5,3 5,7 8,30 2 0 0
Takkt 744600 12,66 0,16 –4,1 15,04 / 9,01 13,87 1,3 9,8 0,90 0,98 12,9 4,7 5,8 14,95 5 1 0
technotrans NA A0XYGA 23,40 –4,9 –6,2 28,80 / 23,10 26,27 1,8 — 1,29 1,63 14,4 2,7 3,5 17.05. 31,33 3 1 0
TUI konv. TUAG50 6,55 –4,4 –22,9
717,4 10,00 / 0,62 4,52 — 1,1 –0,99 0,91 7,2 — 0,5 8,65 7 8 2
Umweltbank 557080 9,48 5,6 –31,3 15,95 / 8,30 12,00 0,8 — 0,55 0,26 36,5 3,5 1,7 14,40 2 0 0
Uniper NA UNSE01 6,30 –4,0 142,3 8,61 / 2,10 4,01 3,9 — –33,05 0,40 15,7 — 0,0 2,18 0 1 5
USU Software A0BVU2 20,60 –0,48 ±0,0 26,50 / 16,10 21,56 3,7 20,8 0,72 0,87 23,7 2,7 2,9 02.07. 30,72 3 0 0
Uzin Utz 755150 48,00 –2,4 –2,0 60,60 / 40,20 51,68 1,0 33,6 5,02 3,99 12,0 3,3 3,1 55,00 0 1 0
Va-Q-Tec NA 663668 25,65 –1,3 1,8 26,55 / 9,43 22,65 9,9 35,6 –0,87 –0,12 — — — 29.08. 26,00 1 2 1
Vectron Systems A0KEXC 5,40 2,7 64,1 5,78 / 2,65 4,14 — — –0,65 –0,02 — 0,9 — 9,40 2 0 0
Veganz Group A3E5ED 20,60 8,1 60,3 22,50 / 9,90 13,80 — — –9,02 –6,56 — — — 26,50 2 0 0
VIB Vermögen A2YPDD 15,02 –2,1 –25,6 29,65 / 13,32 18,31 0,6 7,4 1,90 2,76 5,4 — 6,0 — 1 0 0
Villeroy & Boch Vz. 765723 18,50 –1,9 13,8 22,70 / 13,45 18,95 0,7 9,1 2,67 2,33 8,0 6,5 6,2 34,50 1 1 0
Vita 34 NA A0BL84 5,12 3,2 –34,5 10,30 / 4,63 6,55 5,9 — –1,71 –0,12 — — 0,0 26.09. 6,81 0 2 0
Washtec 750750 33,25 –2,5 –2,2 41,85 / 31,25 36,70 6,5 20,3 1,97 2,23 14,9 6,6 6,6 53,00 3 0 0
Westwing Group A2N4H0 8,73 6,1 –9,2 12,18 / 5,01 8,52 2,0 — –1,58 –0,60 — — 0,0 12,88 2 1 0

FOCUS MONEY 34/2023 89

moneyanalyse Inter­
nationa
le
Aktien

SONY Sony Group

Aktienkurs in Euro
Playstation-Rekord in Sicht
110
100
Unter dem Eindruck des Streiks der Schauspieler und Drehbuchautoren in den 90
USA hat Sony seine Quartalszahlen präsentiert. Das Film- und Fernsehgeschäft 80
läuft schlechter als erwartet, der Gewinn der Unterhaltungssparte schrumpfte um

Quelle: Bloomberg
rund zwei Drittel. Auch der Konzerngewinn sank in der Folge um rund 31 Prozent. 70
Großer Lichtblick: Die Playstation 5 ist begehrt wie eh und je. Sony peilt einen 60
neuen Verkaufsrekord für das Geschäftsjahr an. GW 2021 2022 2023

ISIN JP3435000009 Empfohlen am 15.02.2023 Empfehlungs-Kurs 81,80 € Kurs aktuell 78,85 € +/– in % -3,6 Neuer Stopp 66,50 € Kursziel 100,90 €

Name WKN / ISIN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 empfehlungen
che in % in % in € in % in %
EURO STOXX 50 / STOXX 50 Q W E R T Z U U O P
AB Inbev A2ASUV / BE0974293251 51,71 –0,86 –8,1 62,01 / 45,74 55,05 1,5 8,6 2,64 2,76 18,8 1,5 1,8 63,07 21 7 3
ABB NA 919730 / CH0012221716 35,00 –2,3 20,2 37,09 / 24,74 32,78 5,6 56,5 1,18 1,78 19,7 2,5 2,5 37,21 14 19 3
Adyen A2JNF4 / NL0012969182 1578,40 0,66 20,4 1866,8 / 1198,2 1451,62 20,3 24,2 18,17 22,30 70,8 — 0,0 1678,12 19 12 4
Ahold Delhaize A2ANT0 / NL0011794037 31,08 1,2 14,6 32,33 / 25,42 29,57 1,9 5,9 2,36 2,52 12,4 3,4 3,5 33,29 16 8 1
Air Liquide 850133 / FR0000120073 162,48 3,8 21,4 166,28 / 114,66 150,72 3,6 15,3 5,27 6,50 25,0 1,8 2,0 176,00 18 9 2
ASML Hold. A1J4U4 / NL0010273215 619,70 1,1 22,2 698,0 / 376,1 601,46 23,6 26,1 14,13 19,40 31,9 0,9 1,1 727,44 23 12 1
AstraZeneca 886455 / GB0009895292 128,20 2,1 0,55 139,9 / 108,55 128,73 5,9 22,1 1,92 6,68 19,2 2,1 2,1 152,07 24 8 0
AXA 855705 / FR0000120628 28,01 1,8 6,5 30,27 / 21,80 27,54 1,6 8,5 — 3,42 8,2 6,1 6,6 33,14 19 5 0
Banco Santander 858872 / ES0113900J37 3,63 0,92 29,3 3,87 / 2,35 3,21 0,6 0,5 — 0,62 5,9 2,6 5,1 4,73 23 9 1
BBVA 875773 / ES0113211835 7,12 3,2 25,6 7,50 / 4,37 6,40 0,9 1,9 — 1,21 5,9 4,9 8,0 8,73 20 13 0
BNP Paribas 887771 / FR0000131104 60,04 0,99 12,1 67,00 / 42,00 57,18 0,7 — — 8,49 7,1 6,5 7,4 76,94 20 7 1
BP PLC 850517 / GB0007980591 5,65 0,77 4,7 6,44 / 4,64 5,65 1,5 2,9 –0,12 0,83 6,8 4,2 4,4 6,91 17 8 0
Brit. Am. Tobacco 916018 / GB0002875804 29,70 –0,44 –21,0 41,54 / 29,35 34,13 0,8 6,5 3,37 4,38 6,8 8,7 9,3 41,36 13 4 0
CRH 864684 / IE0001827041 53,00 –2,0 41,4 54,92 / 32,32 44,38 2,0 10,4 0,05 3,58 14,8 2,2 2,3 58,27 20 2 2
Danone 851194 / FR0000120644 54,78 1,4 10,2 61,14 / 46,99 53,92 2,1 11,8 1,48 3,46 15,8 3,7 3,8 59,47 14 9 5
Diageo 851247 / GB0002374006 39,66 1,5 –4,7 47,00 / 38,10 41,20 9,7 20,0 1,63 1,90 20,9 2,3 2,3 42,97 12 10 4
Enel 928624 / IT0003128367 6,08 1,7 19,7 6,38 / 3,97 5,64 1,9 7,2 0,15 0,60 10,1 6,6 7,0 7,29 23 2 1
Eni 897791 / IT0003132476 14,10 2,2 4,5 14,93 / 10,61 13,56 0,9 2,8 3,95 2,50 5,6 6,2 6,6 16,32 18 13 0
EssilorLuxottica 863195 / FR0000121667 177,78 2,0 4,1 187,5 / 137,3 172,32 2,1 16,4 4,83 6,84 26,0 1,8 1,8 190,47 17 6 3
Flutter Entertain. A14RX5 / IE00BWT6H894 171,10 0,26 32,7 191,45 / 106,1 159,62 2,6 20,2 –1,97 4,63 36,9 — 0,1 205,47 20 7 1
Glencore A1JAGV / JE00B4T3BW64 5,19 –3,0 –17,0 6,66 / 4,70 5,62 1,6 4,8 1,20 0,59 8,7 8,0 7,9 6,48 9 1 0
GSK PLC A3DMB5 / GB00BN7SWP63 15,86 2,5 –2,4 18,46 / 14,62 16,28 4,4 8,3 4,23 1,71 9,3 4,2 4,2 18,76 8 14 4
Hermes Intern. 886670 / FR0000052292 1955,60 2,2 32,2 2050 / 1160 1760,30 15,4 48,1 32,09 38,58 50,7 0,7 0,7 2023,00 10 12 4
HSBC Hold. 923893 / GB0005405286 7,28 –2,6 25,9 7,81 / 5,02 6,61 1,0 11,4 0,67 1,12 6,5 7,1 7,9 9,00 15 4 1
Iberdrola A0M46B / ES0144580Y14 10,90 0,79 3,7 11,85 / 8,69 10,82 1,6 6,6 0,65 0,73 14,9 3,7 4,7 12,38 14 18 1
Inditex A11873 / ES0148396007 33,60 0,81 34,0 35,95 / 20,61 29,50 6,4 15,7 — 1,61 20,9 2,6 4,1 36,34 21 12 2
ING Groep A2ANV3 / NL0011821202 13,14 –2,1 14,8 13,59 / 8,47 12,04 0,9 — 1,01 1,86 7,1 6,2 7,1 16,45 19 4 2
Kering 851223 / FR0000121485 527,30 2,8 9,9 601,4 / 441,75 537,37 4,4 16,2 29,31 30,12 17,5 2,7 2,7 600,21 15 15 1
L’Oréal 853888 / FR0000120321 417,35 1,3 23,4 442,85 / 301,0 388,01 8,0 35,6 10,61 12,11 34,5 1,4 1,6 423,64 7 18 4
LVMH 853292 / FR0000121014 830,00 2,0 20,3 904,8 / 594,0 800,27 7,2 23,4 28,03 32,98 25,2 1,4 1,7 938,11 28 5 2
National Grid A2DQWX / GB00BDR05C01 11,50 ±0,0 1,3 14,00 / 9,64 12,04 1,3 6,4 2,45 0,79 14,6 5,6 5,8 13,42 8 8 2
Nestlé NA A0Q4DC / CH0038863350 108,75 0,61 –2,2 121,99 / 107,32 113,80 7,7 23,8 3,55 5,16 21,1 2,8 3,0 127,92 18 7 2
Nokia 870737 / FI0009000681 3,59 0,93 –17,7 5,19 / 3,43 4,17 0,9 13,8 0,75 0,37 9,8 3,0 3,7 4,74 22 8 1
Nordea Bank A2N6F4 / FI4000297767 10,35 2,3 2,6 12,14 / 8,62 10,23 1,3 1,8 0,94 1,38 7,5 7,7 9,0 12,68 18 9 0
Novartis NA 904278 / CH0012005267 94,08 1,8 8,5 97,49 / 76,08 88,37 4,1 15,9 2,88 6,21 15,2 3,5 3,5 103,44 14 10 2
Novo-Nordisk AS B A1XA8R / DK0060534915 167,00 16,2 31,5 174,5 / 98,36 137,14 30,8 35,8 3,28 4,76 35,1 1,0 1,3 160,06 18 7 6
Pernod Ricard 853373 / FR0000120693 200,50 2,1 8,3 217,5 / 172,6 197,54 3,1 22,6 7,69 9,32 21,5 2,3 2,3 216,00 12 9 4
Prosus A2PRDK / NL0013654783 66,22 –3,4 2,0 79,31 / 40,50 66,84 3,0 — —
667,92 3,09 21,4 0,2 0,0 89,60 17 4 0

90 FOCUS MONEY 34/2023

FORTUM Fortum
Aktienkurs in Euro
Verkauf in Sicht 25

20
Nachdem das russische Regime die Vermögenswerte des finnischen Energieversor-
gers Fortum beschlagnahmt hatte, könnte nun ein Verkauf näher rücken. Konzern- 15
chef Rauramo bekräftigte in einem Interview den Wunsch des Unternehmens, einen

Quelle: Bloomberg
10
Abnehmer zu finden. Rauramo zufolge befinde man sich bereits in fortgeschrittenen
Gesprächen mit einem potenziellen Käufer. Im vergangenen Quartal hatte der Kon- 5
zern das 1,7 Milliarden Euro schwere Russland-Geschäft abschreiben müssen. GW 2021 2022 2023

ISIN FI0009007132 Empfohlen am 29.09.2021 Empfehlungs-Kurs 26,81 € Kurs aktuell 12,29 € +/– in % -54,16 Neuer Stopp 10,45 € Kursziel 14,80 €

Name WKN / ISIN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U O P
Reckitt Benckiser A0M1W6 / GB00B24CGK77 66,72 0,97 1,6 80,00 / 63,00 69,01 — — 3,75 3,88 17,2 3,2 3,3 81,64 16 6 0
Relx A0M95J / GB00B2B0DG97 30,21 1,4 16,9 31,12 / 24,36 28,39 15,1 20,6 0,98 1,29 23,4 2,1 2,2 33,54 11 6 1
Richemont A1W5CV / CH0210483332 137,91 –1,7 10,8 167,18 / 95,26 141,79 4,1 17,5 0,54 7,38 18,7 2,4 2,4 173,34 22 10 0
Rio Tinto 852147 / GB0007188757 55,70 –5,1 –16,5 73,55 / 52,06 63,03 1,9 6,2 6,92 6,07 9,2 6,7 6,5 66,96 10 10 2
Roche Hold. GS 855167 / CH0012032048 277,17 0,77 –8,1 348,51 / 265,71 295,86 8,0 11,9 15,97 19,39 14,3 3,6 3,6 336,86 14 10 3
Safran 924781 / FR0000073272 148,04 1,3 26,4 151,82 / 90,72 131,91 5,8 17,8 –5,76 5,17 28,6 0,9 1,4 172,26 18 4 1
Sanofi S.A. 920657 / FR0000120578 97,75 4,5 7,9 104,64 / 77,00 93,35 1,7 11,6 6,66 8,21 11,9 3,6 3,8 110,31 17 9 2
Schneider Electr. 860180 / FR0000121972 159,84 –0,21 20,7 167,36 / 111,5 151,00 3,7 20,5 6,15 7,96 20,1 2,0 2,2 173,24 14 8 4
Shell A3C99G / GB00BP6MXD84 28,18 2,3 6,0 29,50 / 24,11 27,41 — — 5,18 3,97 7,1 3,7 4,1 33,78 18 4 0
Stellantis A2QL01 / NL00150001Q9 17,03 –3,9 27,7 18,86 / 11,87 15,37 0,7 2,7 5,31 5,70 3,0 7,9 9,0 23,36 24 5 0
TotalEnergies 850727 / FR0000120271 57,31 3,1 –3,1 60,77 / 46,00 56,32 1,4 3,2 — 8,75 6,6 6,6 5,0 63,59 18 9 1
UBS Group N A12DFH / CH0244767585 20,85 4,5 16,8 21,64 / 14,39 18,95 1,2 3,8 2,04 1,84 11,3 1,2 2,6 22,65 13 9 5
UniCredit A2DJV6 / IT0005239360 22,27 –0,34 67,3 23,07 / 9,10 17,49 0,7 4,5 3,06 3,86 5,8 4,4 6,3 29,77 25 2 0
Unilever plc. A0JNE2 / GB00B10RZP78 47,50 0,97 0,44 50,86 / 44,00 47,58 6,2 17,3 2,99 2,62 18,1 3,7 3,7 53,28 11 11 4
Vinci 867475 / FR0000125486 104,08 2,8 11,2 112,5 / 80,48 103,83 2,3 6,3 7,47 8,07 12,9 3,8 4,2 126,82 23 2 2
Zurich Insur. Grp 579919 / CH0011075394 434,59 0,46 –5,3 476,31 / 399,1 449,39 2,7 10,2 27,92 34,17 12,7 5,7 6,0 471,56 7 15 3
DOW JONES
3M 851745 / US88579Y1010 94,95 –0,43 –15,3 149,32 / 86,64 103,23 7,4 10,6 9,24 7,50 12,7 5,7 5,8 105,76 0 16 4
American Express 850226 / US0258161092 148,45 –1,9 8,0 169,26 / 133,82 150,37 4,5 5,8 8,94 10,04 14,8 1,4 1,5 168,42 14 13 4
Amgen 867900 / US0311621009 238,00 8,2 –2,9 293,8 / 199,2 229,70 20,7 14,5 10,99 16,57 14,4 3,1 3,3 234,01 10 14 4
Apple Inc. 865985 / US0378331005 162,16 –2,2 34,6 179,28 / 117,72 149,52 46,3 23,7 5,55 5,49 29,5 0,5 0,5 184,49 32 14 4
Boeing 850471 / US0970231058 215,00 2,6 22,2 220,0 / 123,02 188,85 — 40,2 –7,53 –1,76 — — 0,0 233,64 19 8 0
Caterpillar 850598 / US1491231015 257,00 2,0 15,2 266,0 / 167,5 220,39 7,9 19,2 11,47 17,80 14,4 1,7 1,8 266,32 12 13 4
Chevron Corp. 852552 / US1667641005 146,40 1,0 –11,9 188,64 / 136,16 154,86 1,9 6,3 16,59 11,94 12,3 3,6 3,7 168,04 17 12 0
Cisco Systems 878841 / US17275R1023 48,34 0,58 8,9 49,02 / 40,29 45,68 5,9 15,5 2,92 3,45 14,0 2,6 2,9 52,01 15 14 0
Coca-Cola 850663 / US1912161007 55,57 0,13 –7,3 65,12 / 53,56 57,24 10,2 24,1 1,99 2,39 23,3 2,9 2,9 63,23 23 5 1
Disney Co. 855686 / US2546871060 83,91 6,6 3,3 124,1 / 75,98 88,73 1,7 28,1 1,56 3,43 24,5 1,7 0,0 102,93 27 9 2
Dow Inc. A2PFRC / US2605571031 50,76 1,2 7,1 56,27 / 44,32 49,83 2,0 5,4 — 2,14 23,7 5,0 5,0 51,78 7 19 3
Goldman Sachs 920332 / US38141G1040 309,50 –4,5 –3,7 373,4 / 278,4 320,81 1,1 13,8 — 24,38 12,7 2,9 3,1 344,62 16 12 1
Home Depot 866953 / US4370761029 299,20 1,0 0,32 326,5 / 253,2 —
285,90 906,7 23,1 15,15 13,65 21,9 2,4 2,5 294,16 21 15 3
Honeywell 870153 / US4385161066 172,38 –0,51 –14,0 212,3 / 169,64 188,08 7,3 24,4 6,60 8,32 20,7 2,2 2,2 199,56 16 11 1
IBM 851399 / US4592001014 130,50 –1,2 –0,99 144,58 / 110,35 126,00 5,9 12,4 1,63 8,65 15,1 4,6 4,6 128,17 6 13 2
Intel 855681 / US4581401001 31,61 –1,4 29,7 36,00 / 23,33 28,02 1,6 4,2 3,25 0,49 64,8 4,0 1,9 33,93 18 22 8
Johnson & Johnson 853260 / US4781601046 156,10 0,13 –6,0 176,26 / 138,0 153,92 5,9 21,3 6,11 9,76 16,0 2,7 2,7 167,03 11 15 0
JP Morgan Chase 850628 / US46625H1005 140,20 –2,0 13,1 144,4 / 105,32 128,91 1,6 4,3 10,97 14,20 9,9 2,6 2,7 152,35 23 8 0
McDonald’s 856958 / US5801351017 261,30 0,11 4,8 280,9 / 235,05 259,95 — 28,7 7,56 10,47 25,0 2,1 2,1 298,21 30 12 0
Merck & Co. A0YD8Q / US58933Y1055 95,90 –0,52 –8,1 108,8 / 84,70 101,71 6,9 14,0 5,18 2,74 35,1 2,7 2,8 112,13 21 8 1
Microsoft 870747 / US5949181045 294,60 –1,1 31,8 326,65 / 209,0 262,49 12,4 27,4 8,73 8,79 33,5 0,8 0,8 357,07 53 7 1

FOCUS MONEY 34/2023 91

moneyanalyse

HONDA MOTOR Honda Motor

Aktienkurs in Euro

Vierfacher Gewinn 28

26
In der Berichtssaison hat auch Honda seine Bücher geöffnet und konnte den Aktio-
nären dabei erfreuliche Zahlen präsentieren. Im zweiten Quartal stieg der Umsatz 24
um rund 20 Prozent. Der Nettogewinn konnte im Vergleich zum Vorjahreszeitraum

Quelle: Bloomberg
22
sogar mehr als verdoppelt werden. Vor allem im Autosektor brummte das Geschäft.
Hier konnte der Gewinn mehr als vervierfacht werden. Aber auch bei den Zweirä- 20
dern steigerte sich der Gewinn deutlich. GW 2021 2022 2023

ISIN JP3854600008 Empfohlen am 20.02.2019 Empfehlungs-Kurs 23,71 € Kurs aktuell 29,82 € +/– in % +25,77 Neuer Stopp 25,35 € Kursziel 30,90 €

Name WKN / ISIN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 empfehlungen
che in % in % in € in % in %
DOW JONES Q W E R T Z U U O P
Nike 866993 / US6541061031 99,52 1,1 –9,4 120,74 / 83,99 107,04 12,0 29,1 2,93 3,39 29,3 1,2 1,3 115,93 25 11 5
Procter & Gamble 852062 / US7427181091 141,90 0,64 –0,37 150,9 / 126,22 137,17 8,3 22,9 5,28 5,35 26,5 2,4 2,4 149,82 17 11 2
Salesforce Inc. A0B87V / US79466L3024 189,60 –1,8 55,1 211,0 / 119,78 168,40 3,7 29,1 0,19 6,75 28,1 — 0,0 223,44 37 15 1
Travelers Comp. A0MLX4 / US89417E1091 151,30 –2,1 –14,4 186,26 / 146,95 166,69 1,7 6,1 10,68 11,10 13,6 2,3 2,4 173,70 7 12 4
UnitedHealth 869561 / US91324P1021 458,00 –0,76 –7,3 566,8 / 399,0 462,30 5,7 18,0 19,22 22,51 20,3 1,4 1,4 504,29 24 4 0
Verizon 868402 / US92343V1044 30,06 1,5 –18,6 45,23 / 27,82 34,96 1,5 3,7 4,59 4,28 7,0 7,9 7,9 36,67 7 23 3
VISA Inc. A0NC7B / US92826C8394 219,25 1,1 13,0 221,05 / 180,78 207,94 12,1 24,4 — 7,86 27,9 0,7 0,8 249,60 39 6 1
Walgreens Boots A12HJF / US9314271084 27,40 1,0 –21,8 41,12 / 25,75 32,27 1,2 6,7 4,55 3,63 7,5 6,4 6,5 29,38 2 16 2
Walmart Inc. 860853 / US9311421039 145,76 1,2 9,6 148,76 / 125,84 137,95 6,0 15,2 3,88 5,71 25,5 1,4 1,4 158,01 38 9 0
USA WEITERE
Abbott Lab 850103 / US0028241000 95,03 –3,4 –7,6 110,26 / 88,74 98,74 4,9 19,2 3,55 3,99 23,8 1,9 1,9 111,95 18 8 0
Adobe 871981 / US00724F1012 466,10 –3,4 46,6 501,0 / 278,25 361,15 16,7 30,2 9,28 14,17 32,9 0,0 0,0 506,82 19 19 0
AirBnB A2QG35 / US0090661010 122,70 –1,8 54,0 141,64 / 76,92 106,54 16,9 25,1 2,53 3,68 33,4 — 0,0 129,81 17 20 5
Alphabet Inc. A A14Y6F / US02079K3059 118,40 1,7 44,4 121,22 / 79,83 98,24 6,2 18,6 4,14 5,29 22,4 — 0,0 137,16 50 7 0
Altria Group 200417 / US02209S1033 40,03 0,25 –6,7 47,50 / 39,74 42,41 — 9,6 — 4,53 8,8 8,5 8,7 45,35 5 11 2
Amazon 906866 / US0231351067 126,40 –0,47 61,8 144,0 / 77,00 98,79 8,5 30,4 –0,25 2,97 42,6 — 0,0 155,14 60 3 0
American Water A0NJ38 / US0304201033 126,40 –2,6 –12,1 158,4 / 123,78 136,92 2,8 22,9 4,09 4,36 29,0 2,0 2,0 143,69 5 8 1
AT&T A0HL9Z / US00206R1023 12,93 1,5 –25,0 18,88 / 12,00 16,48 1,0 3,2 –1,03 2,19 5,9 7,8 7,8 17,55 9 20 3
Bank of America 858388 / US0605051046 28,14 –1,5 –8,9 37,60 / 24,40 29,60 1,0 — 2,90 3,08 9,2 2,8 3,0 32,31 15 12 2
Berkshire Hath. B A0YJQ2 / US0846707026 325,00 2,5 12,5 333,8 / 269,2 296,91 — — — 16,18 20,1 — 0,0 — 0 0 0
Biogen Inc. 789617 / US09062X1037 244,20 –0,25 –4,9 315,6 / 193,48 265,66 2,7 28,2 18,94 13,89 17,6 — 0,0 296,79 25 10 0
Citigroup A1H92V / US1729674242 40,72 –3,0 –3,2 53,44 / 39,07 44,03 0,5 3,5 6,35 5,33 7,6 4,6 4,6 49,19 10 17 1
Coinbase Global A2QP7J / US19260Q1076 76,69 –2,8 138,0 101,64 / 30,00 56,72 3,5 — –10,74 –1,44 — — 0,0 80,30 9 14 9
Colgate-Palmolive 850667 / US1941621039 69,35 –0,36 –6,9 83,50 / 65,40 70,86 — 25,0 1,93 2,87 24,2 2,5 2,6 76,16 10 14 1
Comcast A 157484 / US20030N1019 41,61 2,4 28,8 41,79 / 29,51 35,63 2,3 7,6 1,10 3,40 12,2 2,4 2,5 45,81 23 12 0
eBay 916529 / US2786421030 39,40 –0,94 0,96 48,64 / 37,54 41,56 4,4 10,7 –2,06 3,78 10,4 2,2 2,3 45,73 8 23 2
Eli Lilly 858560 / US5324571083 473,80 15,1 38,5 489,0 / 289,45 360,29 44,8 66,5 6,26 8,53 55,6 0,8 0,9 491,76 22 5 2
Expedia Grp. A1JRLJ / US30212P3038 100,88 6,8 23,2 115,48 / 78,32 94,72 9,1 5,1 1,97 8,56 11,8 — 0,0 116,71 17 15 2
ExxonMobil 852549 / US30231G1022 100,18 1,9 –1,5 115,24 / 86,87 101,43 2,2 6,0 12,03 8,23 12,2 3,3 3,3 110,25 12 16 1
General Electric A3CSML / US3696043013 103,00 0,98 72,2 106,5 / 48,42 82,58 4,0 21,0 –0,05 2,10 49,2 0,3 0,3 115,73 13 10 0
Gilead Sciences 885823 / US3755581036 72,64 1,5 –8,5 84,73 / 60,16 75,85 4,7 11,1 3,30 6,05 12,0 3,7 3,7 83,68 13 19 0
Kroger Co. 851544 / US5010441013 44,36 –1,4 6,5 51,07 / 40,21 43,41 3,4 5,7 3,89 3,91 11,3 2,0 2,3 48,03 9 12 2
Lockheed Martin 894648 / US5398301094 408,50 0,44 –10,1 501,2 / 390,9 436,03 12,2 15,2 19,66 24,62 16,6 2,6 2,7 449,83 8 16 2
LYFT A2PE38 / US55087P1049 9,96 –7,5 –0,51 19,08 / 7,33 10,26 10,9 — –4,06 0,20 50,6 — 0,0 11,28 8 34 1
MasterCard A0F602 / US57636Q1040 360,80 0,11 11,0 367,4 / 287,0 341,45 68,1 34,4 9,28 11,02 32,7 0,6 0,6 412,60 40 6 0
Medtronic PLC A14M2J / IE00BTN1Y115 74,90 –2,1 3,1 95,26 / 71,00 77,40 2,0 17,2 5,45 4,58 16,3 3,2 3,2 85,79 18 10 0
Meta Platforms A1JWVX / US30303M1027 277,05 –1,8 149,3 296,35 / 89,52 186,54 5,9 16,2 7,80 12,02 23,1 — 0,0 337,95 57 7 2
Moderna A2N9D9 / US60770K1079 92,12 –6,2 –44,5 203,85 / 89,97 140,62 2,3 8,0 — –3,52 — — 0,0 164,80 11 9 1

92 FOCUS MONEY 34/2023

ZURICH Zurich Insurance Group
Aktienkurs in
Rekord-Rendite Schweizer 440
Franken 420
Der fünftgrößte Versicherer Europas hat im ersten Halbjahr 2023 ein Gewinnwachs- 400
tum von sechs Prozent auf knapp 2,5 Milliarden Dollar verzeichnen können. Beson- 380
ders bemerkenswert: Die Eigenkapitalrendite erreichte mit 22,9 Prozent einen neu-

Quelle: Bloomberg
en Rekordwert. Die Aktie der Schweizer gehörte zeitweise zu den am stärksten 360
nachgefragten Assekuranzpapieren Europas. Fast drei Prozent Plus standen zwi- 340
schenzeitlich zu Buche. GW 2021 2022 2023

ISIN CH0011075394 Empfohlen am 25.01.2023 Empfehlungs-Kurs 453,90 CHF Kurs aktuell 430,70 CHF +/– in % -5,11 Neuer Stopp 366,10 CHF Kursziel 454,20 CHF

Name WKN / ISIN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U O P
Mondelez Intern. A1J4U0 / US6092071058 66,76 –0,71 6,6 72,50 / 55,84 64,63 3,5 26,0 1,78 2,95 22,6 2,1 2,2 75,44 19 6 0
Netflix 552484 / US64110L1061 390,85 –0,20 45,7 430,4 / 217,25 325,56 8,4 94,4 9,03 10,97 35,6 — 0,0 414,84 30 22 4
Newmont Corp. 853823 / US6516391066 36,06 –2,5 –18,7 50,42 / 36,02 42,77 1,6 9,8 –0,49 1,94 18,6 4,8 4,2 49,23 12 9 2
Nvidia 918422 / US67066G1040 386,35 –5,0 186,6 430,45 / 113,02 253,74 46,2 —
186,6 4,62 7,15 54,1 0,1 0,0 460,79 39 6 2
Occidental Petrol. 851921 / US6745991058 57,75 –0,43 –1,0 76,39 / 51,30 58,30 2,8 3,5 11,25 3,21 18,0 1,0 1,1 60,46 12 17 1
Oracle 871460 / US68389X1054 102,48 –1,7 34,8 116,66 / 62,04 —
88,35 284,7 17,7 2,79 5,05 20,3 1,3 1,4 117,43 12 21 2
PayPal A14R7U / US70450Y1038 57,33 0,53 –12,4 101,28 / 55,05 67,99 3,5 12,5 1,90 4,49 12,8 — 0,0 78,05 31 20 1
Pepsico 851995 / US7134481081 167,30 –0,29 –2,3 183,9 / 154,78 169,09 14,3 23,5 5,83 6,77 24,7 2,6 2,7 178,64 12 10 2
Pfizer 852009 / US7170811035 32,50 2,7 –32,2 51,50 / 31,65 39,42 2,0 6,9 4,96 3,00 10,8 4,6 4,6 40,57 13 15 0
Philip Morris A0NDBJ / US7181721090 88,05 –0,40 –6,8 100,26 / 83,19 90,87 — 13,9 5,27 5,67 15,5 5,2 5,3 102,57 14 6 1
QUALCOMM Inc. 883121 / US7475251036 105,64 –3,2 4,7 150,68 / 93,46 110,95 16,9 23,9 8,00 7,53 14,0 2,3 2,7 126,36 25 10 0
Snap A2DLMS / US83304A1060 9,29 –5,8 13,4 12,84 / 7,21 9,66 6,6 92,9 –0,81 –0,08 — — 0,0 9,22 8 31 6
Starbucks Corp. 884437 / US8552441094 92,30 –1,4 –1,3 104,6 / 82,94 94,96 — 26,7 2,57 3,13 29,5 2,1 2,1 102,47 16 22 1
Tesla A1CX3T / US88160R1014 224,25 –2,7 99,8 316,0 / 96,48 181,91 15,3 52,5 3,29 3,07 73,0 — 0,0 232,44 21 20 9
Texas Instruments 852654 / US8825081040 152,16 –0,89 –1,1 182,94 / 145,26 161,71 9,6 17,6 8,54 6,74 22,6 3,0 3,0 167,06 9 23 3
T-Mobile US A1T7LU / US8725901040 124,76 0,97 –3,9 154,98 / 117,4 132,71 2,5 7,9 1,87 6,63 18,8 — 0,0 159,57 31 3 1
UPS 929198 / US9113121068 162,20 –2,0 –1,0 207,5 / 152,74 167,41 7,6 11,0 11,98 8,93 18,2 3,5 3,6 174,72 14 18 2
SCHWEIZ
Adecco Group NA 922031 / CH0012138605 38,70 0,81 22,4 39,31 / 27,37 33,20 1,9 11,9 2,04 2,78 13,9 1,7 6,5 37,26 5 7 4
Alcon N A2PDXE / CH0432492467 74,61 0,53 13,8 77,87 / 57,30 69,51 2,0 33,2 0,62 2,41 31,0 0,3 0,3 79,66 20 7 1
Clariant NA 895929 / CH0012142631 14,66 0,36 –3,5 19,35 / 12,65 15,24 2,0 10,0 0,27 0,89 16,5 3,0 3,1 16,88 8 11 1
Geberit NA A0MQWG / CH0030170408 498,00 –2,5 10,2 562,44 / 421,83 501,08 10,9 22,5 21,21 19,75 25,2 2,6 2,7 490,83 5 8 12
Georg Fischer NA A3DHG1 / CH1169151003 62,42 1,9 6,3 73,88 / 47,67 65,13 3,2 14,9 3,50 3,68 17,0 2,2 2,3 76,00 7 2 0
Givaudan NA 938427 / CH0010645932 2996,91 0,73 1,9 3567,6 / 2772,8 3095,65 6,7 29,8 96,14 101,08 29,7 2,3 2,4 3229,19 10 9 5
Kühne + Nagel NA A0JLZL / CH0025238863 285,16 1,2 27,7 296,79 / 204,53 255,24 12,4 7,4 22,89 12,50 22,8 5,1 3,5 271,56 4 5 9
Lindt & Sprüngli PS 870503 / CH0010570767 11010,1 0,66 12,5 11840 / 9370,5 10800,6 — 248,07 285,11
— 2480,65 38,6 1,2 1,3 — 0 0 0
Logitech NA A0J3YT / CH0025751329 61,85 –1,1 4,5 66,23 / 43,66 56,41 4,9 20,7 2,02 2,54 24,4 1,6 1,6 65,33 5 9 3
SGS NA A3D68K / CH1256740924 87,46 1,1 –2,0 97,96 / 81,79 88,83 54,3 15,9 — 3,91 22,4 3,8 3,8 91,70 9 10 5
Sonova NA 893484 / CH0012549785 245,83 0,72 8,0 356,35 / 216,78 252,92 6,4 18,7 11,14 11,31 21,7 1,9 1,9 263,07 7 10 5
Swatch Inh. 865126 / CH0012255151 274,16 –2,8 0,46 355,62 / 225,39 294,56 1,1 18,9 16,17 20,16 13,6 2,3 2,8 332,85 14 14 3
Swiss Re NA A1H81M / CH0126881561 89,76 –1,3 0,02 103,44 / 70,73 92,89 2,5 9,8 1,45 9,80 9,2 6,5 7,0 103,04 7 13 5
VAT Group N A2AGGY / CH0311864901 371,09 –1,1 41,5 409,9 / 193,01 318,99 16,1 36,8 10,62 6,83 54,4 1,8 1,7 363,44 5 11 1
ÖSTERREICH
Andritz 632305 / AT0000730007 46,54 –0,21 –13,5 67,05 / 42,98 54,25 2,6 6,5 4,13 4,92 9,5 4,5 4,8 70,07 8 3 0
BAWAG Group A2DYJN / AT0000BAWAG2 43,44 –1,1 –12,0 59,35 / 39,88 47,76 1,0 — — 8,12 5,4 8,5 10,7 71,91 10 2 0
Erste Group Bank 909943 / AT0000652011 33,53 –2,2 12,9 37,00 / 21,32 31,80 0,8 28,7
— 4,83 6,13 5,5 5,7 7,4 44,70 16 3 2
Flughafen Wien A2AMK9 / AT00000VIE62 46,15 –0,11 43,8 47,75 / 31,30 38,61 2,9 11,5 — 1,88 24,5 1,7 2,8 45,17 2 1 0
Immofinanz A2JN9W / AT0000A21KS2 17,80 –0,89 55,9 18,24 / 10,82 13,90 0,6 — 1,04 –0,07 — — 2,5 14,50 1 3 1

FOCUS MONEY 34/2023 93

moneyanalyse

ALIBABA Alibaba Group

Aktienkurs in Euro 220
Post-Corona-Boom 180
Nach dem Ende der Corona-Beschränkungen in China steigt auch die Konsumlaune
140
der Bevölkerung langsam wieder. Das macht sich in den Zahlen des Online-Händ-
lers Alibaba bemerkbar. Er konnte einen unerwartet hohen Umsatz von 29,5 Milliar-

Quelle: Bloomberg
100
den Euro vermelden, eine Steigerung von 14 Prozent zum Vorjahr. Der Gewinn konn-
te gar um über 30 Prozent auf 5,7 Milliarden Euro gesteigert werden. Die Aktien des 60
Unternehmens stiegen in den USA vor Handelsbeginn um nahezu vier Prozent. GW 2021 2022 2023

ISIN US01609W1027 Empfohlen am 25.01.2023 Empfehlungs-Kurs 109,70 € Kurs aktuell 99,20 € +/– in % -9,6 Neuer Stopp 85,00 € Kursziel 126,60 €

Name WKN / ISIN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 empfehlungen
che in % in % in € in % in %
ÖSTERREICH Q W E R T Z U U O P
Lenzing 852927 / AT0000644505 43,70 1,5 –10,2 75,33 / 39,19 53,48 1,0 — — –2,50 — — 0,0 49,61 1 3 1
Mayr-Melnhof 890447 / AT0000938204 131,20 –4,0 –13,2 163,6 / 127,0 147,80 1,3 9,7 — 7,48 17,5 3,2 2,6 162,93 3 1 0
OMV 874341 / AT0000743059 42,06 2,4 –13,0 51,28 / 35,58 44,16 0,9 1,8 11,11 9,21 4,6 12,0 9,5 48,91 12 2 7
Palfinger 919964 / AT0000758305 25,05 –2,1 5,3 32,70 / 19,20 27,50 1,5 20,4 — 2,97 8,4 3,1 3,6 33,83 4 2 0
Raiffeisen Bank Intl. A0D9SU / AT0000606306 13,51 –0,81 –12,2 17,39 / 11,80 14,75 0,3 0,6 — 5,60 2,4 — 4,9 17,21 6 9 4
Schoeller-Bleckm. 907391 / AT0000946652 55,20 0,73 –4,3 71,90 / 44,05 58,81 2,0 16,6 — 5,27 10,5 3,6 3,9 84,92 6 0 0
Telekom Austria 588811 / AT0000720008 6,60 0,46 15,0 7,18 / 5,59 6,54 1,2 2,7 — 0,96 6,9 4,8 5,2 8,32 7 1 0
Verbund 877738 / AT0000746409 74,50 2,5 –5,3 114,3 / 66,85 77,26 3,1 12,8 — 7,03 10,6 4,8 4,8 83,56 8 7 1
Voestalpine 897200 / AT0000937503 27,46 –4,1 11,0 36,24 / 17,09 29,62 0,6 5,1 — 3,57 7,7 5,5 4,7 33,65 4 8 2
Wienerberger 852894 / AT0000831706 25,30 –13,8 13,1 30,08 / 19,79 26,64 1,1 3,8 5,17 3,43 7,4 3,6 3,9 33,44 7 4 1
WEITERE INTERNATIONALE AKTIEN
Accor 860206 / FR0000120404 33,64 2,9 46,3 34,28 / 20,79 29,66 1,8 17,8 1,39 1,72 19,6 3,1 3,0 38,67 16 3 1
Advantest 868805 / JP3122400009 113,80 –7,6 92,0 144,0 / 46,54 85,79 8,7 48,2 4,37 2,97 38,4 0,7 0,8 129,51 9 10 0
Akzo Nobel A2PB32 / NL0013267909 76,04 –1,6 20,3 78,82 / 53,40 70,35 3,1 50,4 2,01 3,82 19,9 2,6 2,6 84,24 12 9 2
Alibaba A117ME / US01609W1027 89,00 1,3 9,1 111,4 / 58,95 84,60 1,8 9,3 3,45 7,44 12,0 — 0,0 123,04 49 6 0
Anglo American A0MUKL / GB00B1XZS820 25,30 –2,5 –31,4 42,20 / 24,96 32,26 1,3 3,6 3,34 2,56 9,9 7,1 4,1 30,30 10 10 2
ANZ Group Holdings A3D4V6 / AU000000ANZ3 14,90 –1,3 0,15 16,86 / 13,60 14,88 1,1 —
4,0 139,18 1,43 10,5 3,2 6,5 15,47 9 5 3
ArcelorMittal A2DRTZ / LU1598757687 24,58 –0,89 –0,67 30,46 / 19,83 25,87 0,4 2,4 9,24 4,60 5,3 0,8 1,7 34,62 12 4 0
BAE Systems 866131 / GB0002634946 11,77 –3,5 20,1 12,20 / 8,12 10,52 3,2 11,8 0,58 0,71 16,5 2,7 2,9 12,69 14 5 3
Baidu Inc. A0F5DE / US0567521085 129,20 –6,2 21,9 157,8 / 74,90 121,15 1,3 13,7 — 8,60 15,0 — 0,0 162,76 39 6 0
Ballard Power Syst. A0RENB / CA0585861085 4,17 –6,4 –5,5 9,00 / 3,70 4,82 1,2 — — –0,45 — — 0,0 5,14 3 17 4
Bank of China A0M4WZ / CNE1000001Z5 0,32 –0,34 –7,6 0,39 / 0,31 0,35 0,4 — 0,09 0,10 3,4 9,1 9,4 0,42 19 2 0
Barclays 850403 / GB0031348658 1,72 –1,8 –5,0 2,17 / 1,50 1,84 0,4 0,5 0,34 0,38 4,5 5,2 5,9 2,58 15 8 1
Barrick Gold 870450 / CA0679011084 15,11 1,2 –6,6 18,81 / 13,38 16,27 1,3 6,8 0,22 0,81 18,7 3,3 2,5 20,69 19 6 1
BHP Group 850524 / AU000000BHP4 27,05 –0,93 –6,4 32,94 / 23,56 28,52 3,5 —
4,7 552,94 2,49 10,8 8,9 6,1 28,45 10 9 4
BYD CO A0M4W9 / CNE100000296 29,78 –4,3 30,2 36,99 / 20,65 27,18 6,0 4,9 0,72 1,09 27,3 0,5 0,5 42,19 33 1 0
Capgemini 869858 / FR0000125338 165,30 1,4 5,6 189,65 / 151,95 170,20 2,9 11,5 8,79 11,43 14,5 2,0 2,0 217,16 20 2 0
China Life A0M4XJ / CNE1000002L3 1,43 –9,9 –9,7 1,79 / 1,11 1,53 0,7 0,6 — 0,21 6,8 4,3 5,8 2,06 26 4 1
China Mobile 909622 / HK0941009539 7,69 2,1 22,2 7,98 / 5,92 7,05 1,0 4,8 0,74 0,80 9,6 6,7 7,3 9,72 28 1 0
CK Hutchison A14QAZ / KYG217651051 4,94 –6,5 –11,4 6,64 / 4,94 5,63 0,3 2,9 — 0,92 5,4 6,9 6,3 7,01 7 1 0
CSL 890952 / AU000000CSL8 156,80 0,87 –14,1 205,95 / 154,4 180,91 5,3 30,8 4,36 4,68 33,5 1,3 1,3 197,43 15 3 1
Engie A0ER6Q / FR0010208488 14,53 0,41 7,5 15,64 / 11,53 14,17 1,2 4,5 — 2,06 7,1 9,6 9,3 17,71 20 2 0
Equinor ASA 675213 / NO0010096985 28,73 0,72 –14,6 42,52 / 23,48 29,02 1,9 2,9 8,20 3,61 8,0 9,2 11,1 31,14 15 10 8
Ericsson B 850001 / SE0000108656 4,59 1,6 –17,4 7,63 / 4,34 5,23 1,3 5,8 0,48 0,33 13,7 4,8 4,9 5,48 10 17 3
Eurofins Scientific A2QJCT / FR0014000MR3 58,16 –5,1 –14,4 78,18 / 54,42 63,19 2,8 10,3 3,07 2,62 22,2 1,7 1,6 65,81 8 7 4
Ferrari N.V. A2ACKK / NL0011585146 286,80 0,10 42,6 299,8 / 185,55 248,04 20,4 37,3 5,09 6,42 44,6 0,6 0,8 305,24 12 9 2
Franco-Nevada A0M8PX / CA3518581051 126,85 –0,59 –1,1 146,55 / 115,9 132,60 4,1 26,8 3,31 3,29 38,5 0,9 1,0 151,16 8 6 4
Generali 850312 / IT0000062072 18,36 –1,5 9,7 19,35 / 13,71 17,99 1,8 1,6 1,84 2,11 8,7 6,3 6,7 20,17 9 12 5

94 FOCUS MONEY 34/2023

PLUG POWER Plug Power
Aktienkurs in Euro
Erneut Verzögerungen
50
40
Der US-amerikanische Wasserstoffspezialist hat die Anleger mit den jüngst vorge- 30
legten Zahlen enttäuscht. Drei wichtige Projekte verzögern sich um rund ein halbes 20
Jahr. Zwar bekräftigte das Unternehmen seine Margenziele für dieses Jahr, Analys-

Quelle: Bloomberg
ten sind allerdings weniger optimistisch. Auch die Anleger straften Plug Power ab, 10
das Papier verlor zeitweise über 15 Prozent. Mit nun rund neun Euro ist auch das 0
langjährige Tief von knapp 7,50 Euro nicht mehr fern. GW 2021 2022 2023

ISIN US72919P2020 Empfohlen am 17.08.2022 Empfehlungs-Kurs 27,43 € Kurs aktuell 8,30 € +/– in % -69,74 Neuer Stopp 7,10 € Kursziel 18,50 €

Name WKN / ISIN Kurs +/- zur +/- seit Hoch / Tief 200 Tage KBV KCV Gewinn 22 Gewinn 23 KGV 23 Dividenden- Dividenden- Kursziel Analysten-
in € Vorwo- 30.12.22 52 Wochen Linie je Aktie je Aktie Rendite 22 Rendite 23 empfehlungen
che in % in % in € in % in %
Q W E R T Z U U O P
Heineken A0CA0G / NL0000009165 90,52 0,71 2,2 105,7 / 78,90 94,29 2,6 11,6 4,65 5,02 18,0 2,1 2,0 108,14 16 10 1
Hennes & Mauritz 872318 / SE0000106270 14,43 2,4 42,4 15,91 / 9,11 12,30 6,2 11,4 0,18 0,53 27,2 3,8 4,0 15,48 11 14 7
Hon Hai A2N7M5 / US4380908057 6,15 –3,1 3,4 7,35 / 5,70 6,14 2,1 21,2 0,58 0,50 12,3 4,9 4,6 7,00 14 8 1
Honda Motor 853226 / JP3854600008 28,27 1,5 32,7 29,90 / 21,15 24,57 0,6 3,6 2,41 3,43 8,2 2,7 3,4 31,70 12 7 1
ICBC A0M4YB / CNE1000003G1 0,40 –3,3 –15,8 0,54 / 0,40 0,47 0,4 1,3 0,12 0,13 3,2 9,4 9,7 0,57 23 2 1
Intesa Sanpaolo 850605 / IT0000072618 2,44 –4,5 16,6 2,64 / 1,65 2,33 0,8 0,5 0,23 0,39 6,3 7,4 11,2 3,28 23 5 1
Just Eat Takeaway A2ASAC / NL0012015705 14,33 –4,9 –27,2 27,86 / 12,23 18,24 0,4 — —
–26,51 –1,80 — — 0,0 27,57 11 8 3
Kone Corp. A0ET4X / FI0009013403 44,72 –0,45 –8,2 52,90 / 36,75 48,38 10,5 43,4 1,49 1,91 23,5 3,9 4,1 50,44 10 14 7
Linde PLC A3D7VW / IE000S9YS762 348,80 1,5 14,4 357,95 / 271,95 324,88 4,7 21,7 7,47 12,66 27,5 1,3 1,3 383,99 30 4 2
MTN Group 897024 / ZAE000042164 6,15 ±0,0 –9,6 9,35 / 5,10 6,70 2,0 3,4 0,51 0,62 10,0 2,6 2,7 8,12 6 3 2
Naspers 906614 / ZAE000015889 167,00 –1,5 7,1 190,0 / 94,80 159,07 13,6 — 18,13 10,42 16,0 0,2 0,2 211,97 9 2 0
NEL A0B733 / NO0010081235 1,07 –6,2 –18,4 1,72 / 0,94 1,30 3,1 — –0,07 –0,04 — — 0,0 1,28 11 9 10
Newcrest Min. 873365 / AU000000NCM7 15,18 –2,1 16,5 18,56 / 10,56 15,28 1,3 8,4 0,94 0,71 21,4 3,3 2,6 16,91 5 8 1
Nintendo 864009 / JP3756600007 38,80 –0,54 –1,1 44,80 / 34,60 38,94 3,0 22,3 — 2,16 18,0 3,0 2,8 43,78 15 6 3
Nippon Tel. & Tel. 873029 / JP3735400008 1,01 1,1 –5,0 1,16 / 0,99 1,08 1,5 6,3 — 0,09 10,7 3,0 3,2 1,19 17 5 0
Orange 906849 / FR0000133308 10,24 1,0 9,9 11,85 / 9,10 10,40 1,0 2,4 0,73 1,12 9,1 6,8 7,0 13,03 19 3 3
Panasonic Hold. 853666 / JP3866800000 10,25 –4,8 32,7 11,50 / 7,02 9,08 0,9 7,3 0,72 0,95 10,8 1,8 2,1 12,01 12 7 1
Philips Elec. 940602 / NL0000009538 18,73 –0,70 31,9 21,40 / 12,10 16,63 1,4 — –1,82 1,14 16,4 — 4,6 18,58 5 11 6
Prudential 852069 / GB0007099541 11,80 –0,84 –9,2 15,60 / 9,10 12,90 2,1 32,8 0,33 0,94 12,6 1,4 1,5 17,84 21 1 1
Reliance Ind GDR 884241 / US7594701077 55,80 1,8 –3,1 66,80 / 49,10 55,95 4,2 33,0 1,08 1,24 45,0 0,2 0,2 30,64 32 5 3
Samsung El. St.GDR 896360 / US7960508882 1160,00 –2,1 12,6 1305 / 930,0 1150,15 —
28,7 —
161,6 —
138,94 25,63 45,3 2,1 2,1 1574,67
61,28 44 1 0
Sibanye-Stillwater A2PWVQ / ZAE000259701 1,57 1,3 –36,4 2,91 / 1,35 2,07 1,0 5,6 0,32 0,31 5,1 8,1 6,6 2,07 4 3 2
Softbank 891624 / JP3436100006 42,71 –4,7 7,5 48,80 / 33,30 40,31 1,1 14,1 –4,16 1,96 21,8 0,6 0,7 46,60 15 8 0
Sony 853687 / JP3435000009 77,55 –5,4 8,0 93,80 / 64,50 81,75 2,2 —
48,5 4,75 4,54 17,1 0,6 0,7 101,40 22 5 1
Takeda Pharm. 853849 / JP3463000004 27,54 1,1 –4,4 31,14 / 25,09 28,89 1,0 7,0 1,27 2,87 9,6 4,1 4,3 30,07 9 12 0
Telefónica 850775 / ES0178430E18 3,60 1,9 5,7 4,36 / 3,22 3,71 1,2 1,8 — 0,32 11,1 6,8 8,3 4,31 15 16 3
Telia Comp. 938475 / SE0000667925 1,83 –0,87 –24,2 3,64 / 1,80 2,34 1,4 3,6 –0,31 0,11 16,3 9,4 9,4 2,52 10 10 8
Tencent A1138D / KYG875721634 39,05 –1,5 8,8 48,64 / 22,83 39,52 3,2 20,0 2,43 1,90 20,6 0,7 0,6 52,53 69 3 1
Tomra Systems A3DHA0 / NO0012470089 13,84 1,3 –11,8 25,00 / 13,34 15,56 6,8 40,7 0,31 0,35 40,1 1,2 1,4 14,89 4 7 3
Toyota 853510 / JP3633400001 15,39 –0,08 19,8 16,12 / 12,03 13,45 1,1 11,3 1,13 1,53 10,0 2,4 2,9 16,50 12 7 1
Ubisoft Entert. 901581 / FR0000054470 28,03 –2,3 5,1 49,49 / 18,35 24,82 2,4 4,9 –4,08 1,51 18,6 — 0,0 31,00 11 10 4
Umicore A2H5A3 / BE0974320526 26,09 –3,7 –24,6 36,54 / 24,99 30,83 1,7 11,1 2,37 1,81 14,4 3,1 3,2 30,83 5 10 6
Vestas Wind Sys. A3CMNS / DK0061539921 22,26 –7,5 –18,7 29,15 / 17,76 25,86 7,9 — –1,56 0,02 927,3 — 0,1 28,96 16 14 5
Vodafone A1XA83 / GB00BH4HKS39 0,87 0,52 –9,7 1,48 / 0,82 1,01 0,4 1,4 —
42,62 0,09 10,2 10,4 9,1 1,19 11 10 2
Volvo B 855689 / SE0000115446 19,19 –2,5 13,3 20,22 / 14,19 18,22 2,8 13,7 1,37 2,20 8,7 6,2 6,5 21,62 14 8 3
Wheaton Prec. Met. A2DRBP / CA9628791027 40,65 3,2 9,1 47,55 / 30,01 40,49 3,0 27,3 1,34 1,05 38,9 1,3 1,3 50,08 13 4 0
Woodside Petroleum A3DNGW / AU0000224040 22,55 –0,66 0,45 26,05 / 19,00 22,23 — 4,3 —
386,87 1,82 12,4 10,2 6,2 22,12 8 7 4
Zijin Mining A0M4ZR / CNE100000502 1,39 –1,9 13,0 1,68 / 0,95 1,37 3,0 10,7 0,10 0,11 12,4 1,8 2,2 1,88 12 1 0

FOCUS MONEY 34/2023 95

moneyanalyse
ETFs
GERD KOMMER MULTIFACTOR ETF L&G Gerd Kommer Multifactor Equity ETF
prozentuale Entwicklung

Guter Start für neuen Welt-ETF seit 21.6.2023 (Fondsauflage +4

Deutschland) +3
Der erst vor zwei Monaten gestartete L&G Gerd Kommer Multifactor Equity ETF +2
hat bereits mehr als 50 Millionen Euro an Kundengeldern eingesammelt. Anleger +1
scheinen also vom Weltportfolio-Konzept des ETF-Pioniers überzeugt. Kommer

Quelle: Bloomberg
verspricht einen „besseren“ Welt-ETF, da er in Firmen jeder Größe und aus jeder 0
Ecke der Welt investiert, neben der Marktkapitalisierung auch die Wirtschaftsleis- –1
tung der Länder berücksichtigt und zudem einen Multifaktor-Ansatz verfolgt. SR 21.6. 30.6. 10.7. 20.7. 31.7. 10.8.

WKN WELT0A Fondsgesellschaft L&G Referenz-Index Solactive Gerd Kommer Multifactor Equity Index NTR Ertragsverwendung thesaurierend Abbildung physisch Kosten p.a. 0,50 %

Name WKN Jährl. Ertrags- Kurs Werteentwicklung p.a. in Name WKN Jährl. Ertrags- Kurs Werteentwicklung p.a. in
Gebühr ver- € % Gebühr ver- € %
in % wendung 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre in % wendung 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre

iShares Core DAX 593393 0,16 T 133,58 16,1 7,4 4,6 Xtrackers MSCI Europe DBX1ME 0,12 T 79,02 9,0 11,9 6,6
Xtrackers DAX DBX1DA 0,09 T 150,96 16,2 7,5 4,7 iShares Core MSCI Europe A0MZWQ 0,12 A 29,05 9,1 11,9 6,6
Deka DAX ETFL01 0,15 T 141,64 16,2 7,4 4,6 Xtrackers MSCI Europe Small Cap DBX1AU 0,30 T 52,59 –1,5 7,0 3,1
iShares TecDAX 593397 0,51 T 28,16 –0,6 0,7 0,9 Amundi MSCI EM Asia A2H58R 0,20 T 31,84 –4,1 0,5 2,2
Deka MDAX ETFL44 0,30 T 265,45 1,3 0,9 0,7 Xtrackers MSCI Emerging Markets A12GVR 0,18 T 46,38 –3,1 2,1 2,1
Invesco MDAX A2N7NF 0,19 T 47,14 1,6 1,1 — HSBC MSCI Emerging Markets A3DN5N 0,15
— T 9,38 –3,6 — —
Lyxor SDAX ETF005 0,70 A 111,52 1,3 2,2 0,7 iShares Core MSCI EM IMI A111X9 0,18 T 27,96 –1,9 3,8 2,9
Xtrackers ATX DBX0KJ 0,25 T 59,42 7,8 16,8 2,1 Lyxor MSCI Emerging Markets Asia LYX0YF 0,12 T 9,23 –3,5 0,9 2,5
Xtrackers Switzerland DBX1SM 0,30 A 122,32 2,5 8,4 9,8 Amundi MSCI EM Latin America A2H58P 0,20 T 15,15 10,6 16,1 4,4
Vanguard S&P 500 A1JX53 0,07 A 77,25 2,0 14,2 12,0 iShares Automation & Robotics A2ANH0 0,40 T 10,31 0,8 10,0 9,2
Invesco S&P 500 A1CYW7 0,05 T 787,04 2,3 14,5 — iShares Dow Jones Global Titans 50 628938 0,51 A 61,65 5,6 12,4 12,1
iShares Core S&P 500 A0YEDG 0,07 T 424,55 2,1 14,2 12,0 iShares Global Clean Energy A0MW0M 0,65 A 8,88 –31,1 5,4 16,1
Invesco EQQQ Nasdaq-100 801498 0,30 A 337,20 7,9 14,3 16,8 iShares Digitalisation A2ANH3 0,40 T 7,11 –4,1 –0,7 3,8
Xtrackers MSCI USA A1XB5V 0,07 T 116,16 1,6 13,7 11,9 VanEck Vec. Gold Miners A12CCL 0,53 T 29,14 1,8 –9,2 8,9
Xtrackers Russell 2000 A1XEJT 0,30 T 252,95 –6,1 10,0 4,3 Xtrackers MSCI World Health Care A113FD 0,25 T 45,37 –1,0 10,2 9,9
Vanguard FTSE 100 A1JX54 0,09 A 38,38 2,9 13,3 4,3 iShares Healthcare Innovation A2ANH2 0,40 T 6,71 –12,0 –1,5 2,7
iShares Core FTSE 100 552752 0,07 A 8,59 3,0 13,4 4,3 Lyxor MSCI World Inf. Tech. TR LYX0GP 0,30 T 549,00 6,4 14,5 17,3
Xtrackers CAC 40 DBX1AR 0,20 A 76,79 17,3 17,9 9,3 iShares S&P 500 Inf. Tech. Sector A142N1 0,15 T 19,66 10,1 17,9 20,1
Amundi CAC 40 A2H59J 0,25 T 119,58 17,6 17,6 9,2 Lyxor New Energy LYX0CB 0,60 A 32,14 –26,0 –0,7 9,4
Xtrackers Nikkei 225 DBX0NJ 0,09 A 21,27 2,4 6,2 4,9 VanEck Vec. Video Gaming a. eSports A2PLDF 0,55 T 31,62 2,5 1,8 —
iShares Core MSCI Japan IMI A0RPWL 0,15 T 44,03 4,2 7,1 3,6 iShares STOXX Global Select Div. 100 A0F5UH 0,46 A 26,41 –4,5 11,0 4,2
Vanguard FTSE Japan A1T8FU 0,15 A 29,55 4,6 7,6 3,9 SPDR S&P US Div. Aristocrats A1JKS0 0,35 A 62,17 –6,9 13,4 8,4
Lyxor Japan (TOPIX) (DR) A0ESMK 0,45 A 140,87 4,5 7,0 3,1 SPDR S&P Euro Div. Aristocrats A1JT1B 0,30 A 22,12 11,1 6,5 1,9
Xtrackers MSCI China DBX0G2 0,65 T 13,16 –6,8 –9,5 –3,0 Xtrackers MSCI World Min. Volatility A1103F 0,25 T 35,25 –3,7 6,6 6,1
Xtrackers CSI300 Swap DBX0M2 0,50 T 13,06 –11,9 0,7 9,0 iShares Edge MSCI World Mom. Fac. A12ATF 0,30 T 51,85 –0,6 5,9 7,7
iShares MSCI China A A12DPT 0,40 T 4,12 –16,8 –2,6 5,8 iShares Edge MSCI World Val. Factor A12ATG 0,30 T 35,07 6,1 14,9 5,1
Lyxor MSCI India LYX0BA 0,85 T 23,61 –5,0 16,1 6,8 VanEck Vec. Mornings. US Wide Moat A12CCN 0,49 T 46,31 –2,1 11,5 10,8
Xtrackers MSCI World A1XB5U 0,19 T 84,49 2,5 12,6 9,6 UBS ETF (LU) MSCI World Soc. Resp. A1JA1R 0,22 A 122,36 3,5 11,6 9,9
Vanguard FTSE All-World A1JX52 0,22 A 102,60 1,8 11,3 8,7 Lyxor MSCI Water ESG Filtered LYX0CA 0,60 A 55,82 1,5 11,2 10,4
SPDR MSCI ACWI A1JJTC 0,40 T 171,40 1,8 11,2 8,6 BNP Paribas Easy Circ. Ec. Leaders A2PHCA 0,30 T 16,48 6,8 16,4 —
iShares MSCI World Small Cap A2DWBY 0,35 T 6,03 –3,1 10,7 5,4 iShares MSCI Europe ESG Screened A2N48D 0,12 T 7,30 9,1 11,1 —
Amundi Prime Global A2PBLJ 0,05 A 27,49 2,7 12,5 — iShares MSCI Europe SRI A1H7ZS 0,20 T 61,30 5,7 9,8 8,0
VanEck Vec. Sust. World Equal Weight A12HWR 0,20 A 27,75 2,2 11,9 — UBS ETF (IE) S&P 500 ESG A2PEZ8 0,12 A 27,72 3,4 15,5 —
Invesco EURO STOXX 50 A0RGCL 0,05 T 105,06 20,6 13,3 7,9 UBS MSCI USA Socially Responsible A1JA1S 0,22 A 168,00 3,7 13,4 12,0
iShares Core EURO STOXX 50 593395 0,10 A 44,31 20,8 13,5 8,0 iShares MSCI EM SRI A2AFCZ 0,25 T 6,41 –9,0 4,3 3,0
iShares STOXX Europe 600 263530 0,20 A 46,06 8,9 11,3 6,6 BNP Paribas Easy Low Carb. 100 Eu. A2DPX9 0,30 T 228,85 8,7 10,1 7,1
Xtrackers MSCI EMU DBX0GJ 0,12 A 47,67 15,2 11,7 6,2 Arero Der Weltfonds DWS0R4 0,50 T 246,06— –3,2 7,8 4,4
Lyxor MSCI EMU Small Cap (DR) LYX0W3 0,40 A 336,05 5,3 9,8 4,5 Xtrackers Portfolio DBX0BT 0,70 T 256,00 –1,8 4,8 3,7

96 FOCUS MONEY 34/2023

 Zertifik
ate

PARTIZIPATIONSZERTIFIKAT AUF DEN ROHÖL-FUTURE Preis für 1 Barrel Rohöl in US-Dollar

90
Korrektur nutzen
70
Rohöl der Sorte WTI hat zuletzt die Marke von 83 US-Dollar erreicht. Diese Marke
beeindruckt Charttechniker, da sie als Widerstand gilt. Nach einer Verschnaufpause
sollte die Hürde genommen werden. Eine Korrektur könnten Anleger daher zum 50

Quelle: Bloomberg
Einstieg nutzen. Das Partizipationszertifikat auf den WTI Crude Oil Future macht die
Schwankungen des Futures mit, ist aber nicht währungsgesichert. Die Charttechni- 30
ker setzen daher auf einen stärkeren US-Dollar. Es besteht ein Emittentenrisiko. 2020 2021 2022 2023

WKN DC84MX Emittent Deutsche Bank Laufzeit endlos Kurs aktuell 85,68 € Spread 0,01 % Stoppkurs zur Verlustbegrenzung 77,00 €
Stand: 8.8.2023

Name Emittent WKN Kurs Werteentwicklung in % Laufzeit Name Emittent WKN Kurs Werteentwicklung in % Laufzeit
€ 3 Monate 6 Monate 1 Jahr € 3 Monate 6 Monate 1 Jahr

THEMENZERTIFIKATE Solactive Innovat. Technol. (UBS) UBS1RU 199,10 8,0 3,6 –9,8 Open End
Aqua Index (VON) VF55L2 161,95 3,5 1,3 –3,2 Open End Solactive Robot. a. Drones (UBS) UBS0RD 279,22 7,4 2,9 14,1 Open End
Baix (HVB) HVB4BY 101,84 –0,1 –2,2 14,8 Open End Solactive Smart Grid (VON) VT0DSG 363,00 0,1 6,8 5,2 Open End
Bauwirtschaft Basket (RBI) RCB9FM 13,30 15,5 22,2 25,5 Open End Solactive Social Media (VON) VZ6ASM 222,20 7,4 –1,1 5,8 Open End
Belt and Road (VON) VF5Y6S 92,26 0,1 –5,3 –4,7 Open End Solactive Uranium Mining (SOG) SH02Q8 8,09 19,5 –0,2 — Open End
Bitcoin (VON) VQ63TC 246,50 8,6 27,8 10,0 Open End Stoxx Europe ESG L. Sel 30 (HVB) HX8SQL 24,76 –4,9 –1,9 –3,8 Open End
China Policy (VON) VZ60CP 119,40 –12,3 –20,0 –22,2 Open End STRATEGIEZERTIFIKATE
Circular World (VON) VE85VQ 164,95 –4,4 –14,2 –13,8 Open End CROCI Euro (DB) DB091Z 347,88 0,9 0,1 9,6 Open End
Digital Marketplaces (VON) VN19ER 215,80 12,1 5,9 7,1 Open End CROCI Germany (DB) DB0WKS 296,57 –1,0 1,5 13,3 Open End
EPRA/NAREIT Eurozone (HVB) HV092P 37,54 9,8 –15,3 –24,8 Open End DAXplus Export Strategy (HVB) HV095B 71,05 –3,1 –3,2 3,0 Open End
Erix (SOG) SG1ERX 194,30 –1,0 –5,2 –16,0 Open End DAXplus Max. Sh. Rat. Ger. (HVB) HU5JPA 91,83 –2,5 1,1 8,1 Open End
ESG Goods for Life (HVB) HVB4GL 97,19 –3,9 2,0 0,4 Open End DAXplus Min. Varian. Ger. (BNP) AA0KFZ 70,04 –4,4 0,9 5,5 Open End
FTSE EPRA/NAREIT Germany(HVB) HV2CFJ 8,72 17,4 –25,1 –37,9 Open End DAXplus Seasonal Strategy (HVB) HV1DB6 86,58 4,2 5,8 37,1 Open End
Gene Therapy (VON) VA3BPR 122,90 2,4 2,4 –8,1 Open End Directors-Deal.-Val.-Strat. (UBS) UBS1GB 118,78 –1,0 –0,9 2,2 Open End
Global Hydrogen (HVB) HVB4H2 191,94 9,6 –6,4 –12,8 Open End Dow Jones Asia Sel. Div. 30 (BNP) ABN6ZQ 135,83 5,2 –1,4 –11,1 Open End
Green Invest (ERG) EB013Z 14,96 1,9 0,4 –1,1 Open End European Sector Rot. Strat. (HVB) HVB12Y 1820,64 –0,6 –3,0 1,3 Open End
Impact for Good (VON) VA9QNW 137,60 1,2 –6,1 –10,5 Open End Gebert Börsenindikator (MS) MF04W6 160,44 –3,2 –2,7 –11,6 Open End
Luxury-Performance-Index (VON) VTA3LU 261,00 –5,3 –3,4 12,8 Open End Global Quality Div.Payers (UBS) UBS0QD 370,88 8,4 1,4 2,1 Open End
NYSE Arca Biotech (HVB) 787363 470,89 –2,8 –8,2 –3,2 Open End RADA Strategy Dax (UBS) UB0C7S 187,15 0,3 2,9 0,6 Open End
Smart Farming (VON) VA8HXD 127,17 –2,2 –5,6 –8,7 Open End RADA Strategy E. Stoxx 50 (UBS) UB0C7T 159,40 –0,4 3,4 2,6 Open End
Smart Mobility (UBS) UBS0SM 152,57 2,7 –6,3 –6,2 Open End Solactive Europ. Buyback (SG) A12V1Y 20,60 3,3 1,7 7,6 Open End
Solactive 3D-Printing (UBS) UBS13D 94,54 –1,0 –20,9 –24,3 Open End Solactive High Div Low Vol (VON) VZ7HDL 123,50 0,4 0,8 –0,1 Open End
Solactive 5G (VON) VA9H37 149,00 1,5 –2,7 –6,2 Open End Solactive Value Investoren (UBS) UBS1SV 310,78 5,1 1,4 5,3 Open End
Solactive Artificial Intelli. (VON) VL3SJB 263,70 14,4 14,8 9,6 Open End REGIONENZERTIFIKATE
Solactive Batt. En. Storage (VON) VL53BE 187,30 14,2 3,4 –15,9 Open End Next-11 (GS) GS8N11 137,24 3,3 1,5 10,0 Open End
Solactive Best Age (HVB) HV3AGE 31,74 4,8 –1,1 3,6 Open End S&P SMIT 40 (HVB) HV72PR 16,05 5,7 8,8 23,8 Open End
Solactive Blockchain Tech. (VON) VL9NBT 164,00 9,6 11,7 9,3 Open End Stoxx Nordic 30 (BNP) ABN1NK 125,51 –2,2 –3,9 1,2 Open End
Solactive BRIC E-Comm. (HVB) HR0KPX 20,74 2,9 –8,6 — Open End ROHSTOFFZERTIFIKATE
Solactive China Internet (VON) VP6CJ5 78,50 12,5 –8,3 4,4 Open End Bloomberg Commodity (RBI) RCB9UP 9,56 4,0 –4,9 –18,2 Open End
Solactive Cyber Security (VON) VS5ZCS 306,80 6,9 1,9 –14,3 Open End Bloomberg Indust. Metals (UBS) UT8KGL 95,48 –0,7 –11,1 –3,7 Open End
Solactive Dt Maschinenb. (HVB) HV3DMB 19,18 –7,0 –14,0 13,4 Open End Brent Oil (SOG) CU0L1S 94,38 11,5 –2,9 –15,6 Open End
Solactive German M&A (HVB) HU5JPC 39,09 2,9 1,3 12,7 Open End CO2-Emissionsrechte (SOG) SD54UU 73,91 –6,3 –12,4 –10,1 Open End
Solactive Gl. Family Owned (UBS) UBS1FA 147,16 –0,6 1,1 1,2 Open End Gold Quanto (DB) DB0SEX 147,24 –7,3 1,1 5,2 Open End
Solactive Global Spin-Off (VON) VZ2SP0 157,50 7,4 –4,6 –0,1 Open End Kupfer Comex (RBI) RC0EPT 3,01 –0,7 –11,5 — Open End
Solactive Home Office Tech.(VON) VP796R 109,50 12,5 4,5 –3,0 Open End Rogers Intl. Energy (BNP) ABN08Q 48,55 28,1 6,0 –18,6 Open End
Solactive Industrie 4.0 (VON) VS8Y40 250,10 1,1 –2,5 6,9 Open End Silber Quanto (HVB) HV2XAG 14,72 –9,1 2,2 13,3 Open End

EMITTENTEN: BNP BNP Paribas DZ Bank GS Goldman Sachs LEO Leonteq RBI Raiffeisen Bank International UBS UBS
DB Deutsche Bank ERG Erste Group HVB HypoVereinsbank MS Morgan Stanley SOG Société Générale VON Vontobel

FOCUS MONEY 34/2023 97

moneyinside Andis ANDREAS KÖRNER, REDAKTEUR FOCUS MONEY
Börsen-
Barometer

Rückkehr zur Mitte? größen vergeblich auf eine „Mean-Reversion“ spekulieren,

„DIE MÄRKTE KÖNNEN LÄNGER IRRATIONAL BLEIBEN ALS
DU LIQUIDE“ – diese etwas düstere Anlegerweisheit drückt
treffend eine gewisse Skepsis gegenüber dem viel diskutierten
„Mean-Reversion-Effekt“ aus. Die Kapitalmarkttheorie unter-
stellt, dass Zinsen, Aktienkurse, Rohstoffe & Co. nach Phasen
der Übertreibung stets zum langfristigen Mittelwert zurückkeh-
ren. Schon hier beginnen die Probleme: Was ist eine Übertrei-
bung oder gar eine Blase? Das weiß man zumeist erst im Nach-
hinein.
Gerade aktuell warten viele Investoren, darunter hart gesot-
tene US-Profis wie Michael Burry („The Big Short“) oder Ray Da-
lio (Bridgewater), verzweifelt auf die Rückkehr der Aktienkurse
zur Mitte. Sie haben Milliarden darauf gesetzt, dass die Aktien-
kurse kräftig fallen. Immerhin haben die wichtigen Indizes, wie
der S&P 500 in den USA oder der Dax in Deutschland, im ver-
gangenen Jahr weit überdurchschnittliche Zugewinne erzielt,
obwohl Zinsen und Inflation gestiegen waren und massive geo-
politische Verwerfungen vorliegen. Wenn schon die Wallstreet-
zeigt das, dass Strategien, die das Phänomen nutzen wollen,
keinesfalls Selbstläufer sind.
Eine Abweichung vom langjährigen Mittel, die viele Investo-
ren besonders überrascht, ist die Volatilität. Zwar heißt es, dass
sich an der Börse Phasen niedriger Kursschwankungen stets
abwechseln mit Phasen höherer „Vola“. Doch wer entsprechen-
de Indizes wie den VIX (auf den S&P 500) oder den VDax new
betrachtet, sieht, dass die Schwankungsintensität zum Teil über
Jahre hinweg auf historischen Tiefstständen verharrte. Auch
viele Aktien, darunter einige großen US-Techwerte, notieren
schon weit überdurchschnittlich lange über der 200-Tage-Linie,
um die die Kurse normalerweise schwanken.
Anleger sollten zudem bedenken, dass es markante Entwick-
lungen gibt, sogenannte Gamechanger, die das Kursniveau
dauerhaft in andere Sphären bewegen. Aktuell könnte das etwa
die künstliche Intelligenz (KI) sein, die die Erträge und Notie-
rungen vieler AGs strukturell nach oben treibt. Fazit: Es gibt die
Tendenz zur Rückkehr zum Mittelwert, aber risikolose Gewinne
ermöglicht der Effekt nicht.

BÖRSENTERMINE vom Donnerstag 17.8. bis Mittwoch 23.8.2023

Aegon: Beim niederländischen Finanz- Bang & Olufsen: Der dänische Hershey: Die Aktien des US-Süßwaren-
Donnerstag

unternehmen mit Schwerpunkt Versi- Hersteller von hochwertiger Unterhal- produzenten notieren heute ex Dividen-
cherungen werden heute die Q2-Zahlen tungselektronik, der für seine edlen de. Das bedeutet, die Quartalsprämie
veröffentlicht. Die AG profitierte zuletzt Designs bekannt ist, lädt an diesem Tag von aktuell 1,192 US-Dollar wird vom
von gestiegenen Zinsen. zur jährlichen Hauptversammlung. Aktienkurs abgeschlagen.

Emmi: Wie sich Umsätze und Gewinne Deere & Co.: Der weltweit größte
beim Schweizer Molkereikonzern im Hersteller von Landmaschinen aus dem
Freitag

zweiten Quartal entwickelt haben, US-Bundesstaat Illinois gibt heute

erfahren Interessierte heute. Die Börse Auskunft über die Geschäfte im dritten
erwartet eher gemischte Ergebnisse. Quartal des versetzten Geschäftsjahres.

JD.com: Das chinesische Onlinehan- Paragon: Der Spezialist für Autoelektro- Zoom Video: Die Q2-Zahlen des
delsunternehmen feierte im Juli seinen nik aus Delbrück in Ostwestfalen berichtet Softwareherstellers für Videokonferenzen
Montag

20. Geburtstag. Am heutigen Tag an diesem Tag über die Geschäfte im dürften auf Vorjahresniveau liegen. Der
berichtet die Firma über den Geschäfts- zweiten Quartal. Die Firma stellt sich Gewinn je Aktie wird auf 1,06, der Umsatz
verlauf im zweiten Jahrtesviertel. gerade für die Elektromobilität neu auf. auf 1,1 Milliarden US-Dollar geschätzt.

Macy‘s: Die Zurückhaltung der US- Dick‘s Sporting Goods: Sportgeräte,

Dienstag

Konsumenten trifft auch den Kaufhaus- Fahrräder oder Campingausrüstung –

riesen Macy‘s. Die Anleger hoffen bei für gewöhnlich treibt das starke
Vorlage der heutigen Quartalszahlen auf Sommergeschäft die Aktie. Wenn jetzt
eine Wende. Zu Recht? noch die Q2-Zahlen überzeugen...

Nvidia: KI-Fans aufgepasst! Mit Snowflake: Eine Kooperation mit Nvidia Splunk: Börsianer schauen heute ganz
Mittwoch

Spannung blickt die Börse auf die (siehe links) beflügelt die KI-Fantasie. Mit genau auf die Zahlen zum zweiten
Q2-Zahlen des US-Chipherstellers. Bei starken Zahlen zum zweiten Geschäfts- Jahresviertel. Schwächt sich das zuletzt
der Citi ist man optimistisch: Das Kursziel quartal könnte der US-Softwareherstel- verlangsamte Umsatzwachstum des
wird um 100 auf 520 US-Dollar erhöht. ler heute nachlegen. US-Datenanalyse-Providers weiter ab?

98 Fotos: Emmi, iStock FOCUS MONEY 34/2023

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anderer Nationen informieren wir vor der Buchung über Ihre Einreisebestimmungen. // Ausgenommen von unseren Stornierungsbedingungen sind Eintrittskarten für Kulturveranstaltungen. Diese können nach erfolgter Buchung nicht mehr kostenfrei storniert werden und müssen zu 100% in Rechnung gestellt werden (Dresden: Kat. 1: Semperoper: € 213,- / Dresdner Zwinger: € 103,- p.P. //
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 V Rentenpolicen beliebt
or zwei Jahren stand an dieser Stelle: „Einig sind sich
Politik, Experten wie Laien beim Thema Rente eigent-
lich nur in einem: So kann es einfach nicht weiterge- Geht es um die ergänzende Altersvorsorge, setzen
hen.“ Doch nun hat die Politik endlich mal reagiert. Erst kürz- viele Bundesbürger auf Rentenpolicen. Nicht nur die
lich wurde der Abschlussbericht einer von ihr initiierten und staatlich geförderten Betriebs-, Rürup- oder Riester-
vielfältig besetzten „Fokusgruppe private Altersvorsorge“ Renten, sondern auch die normale private Renten­
vorgestellt. Deren Empfehlungen sollen als Grundlage für versicherung genießt einen hohen Stellenwert.
einen baldigen Gesetzesentwurf dienen.
Bevorzugte Altervorsorge neben der
Darin wird vor allem der Um- und Ausbau der Vorsorge­ gesetzlichen Rente in Prozent der Befragten
förderung thematisiert samt konkreten Vorschlägen. So soll betriebliche
es künftig ein neues Förderprodukt geben, das einfach, trans- Altersvorsorge 24,8
parent, flexibel, günstig und renditestark für breite Bevölke- private Lebens-
oder Rentenvers. 24,3
rungsgruppen die Sicherung des Lebensstandards nach Ren-
Aktien 23,3
teneintritt ermöglicht. Im Zuge dessen sollen auch private
Altersvorsorgedepots, mit denen Sparer direkt in Fonds, ETFs Sparkonto/-plan 15,6
und andere geeignete Anlageklassen wie Immobilien inves- staatlich
tieren, zertifiziert und förderfähig werden – wenn die Depot- geförderte Rente 10,7
inhaber sie bis zum Renteneintritt halten. Festgeld 8,1
Flexible Garantien und lebenslange Zahlungen. Neben
grundsätzlichem Lob für die Reformvorschläge werden sie aber gar nicht 27,3
auch von vielen Seiten bemängelt. Vor allem die Absage an ei- Quelle: Civey-Befragung im Auftrag von Canada Life

nen staatlich verwalteten Vorsorgefonds kritisieren einige Ex-

perten. Doch in umgekehrter Richtung sind manche Fachleu-
te ebenfalls nicht glücklich:„Die Ergebnisse der Fokusgruppe
werden dem Kernthema Lebensstandardsicherung im Alter Sicherheit bevorzugt
nicht gerecht beziehungsweise konterkarieren dieses Ziel so- Trotz der zunehmenden Erkenntnis, dass sich die
gar“, moniert etwa Max Happacher, Vorsitzender der Deut- Altersvorsorge ohne chancenreichere Produkte,
schen Aktuarvereinigung (DAV). Grund dafür sind insbeson- die auch in Aktien oder Fonds investieren, finanziell
dere die Lockerungen bei Garantien und Rentenleistungen. immer seltener lohnt, sind mehr als die Hälfte der
Auch wenn er die Absenkung der Garantien begrüßt: „Auf Deutschen weiter überzeugt: Sicherheit zuerst!
Basis aktuarieller Erkenntnisse ist eine komplette Abkehr
von der Garantie nicht zielführend. Sie dient immerhin als Sicherheit oder Rendite bei der privaten
Sicherheitsnetz.“ Das sehen viele Bundesbürger genauso, für Altervorsorge? in Prozent der Befragten
die Sicherheit bei ihrer Altersvorsorge weiterhin oberste Pri- weiß nicht/betrifft mich nicht
orität genießt (s. Grafik rechts). Dennoch begrüßen auch sie 10,2
Chance auf Rendite
nach einer aktuellen Umfrage des Meinungsforschungsins- 12,3
tituts DIVA überwiegend, dass Vorschriften für vollständige
54,7 Sicherheit
Beitragsgarantien abgeschwächt werden.
Als Hauptkritikpunkt sieht Happacher aber die Gleichstel- gleichermaßen 22,8
lung der Rente mit zeitlich befristeten Auszahlungsplänen:
„Die Finanzierung der Lebenshaltungskosten zur Vermeidung
Quelle: Civey-Befragung im Auftrag von Canada Life
von Altersarmut kann nur durch eine lebenslange Rente er-
reicht werden. Hierbei muss es sich um stabile Zahlungen
handeln, die garantiert bis zum Lebensende laufen und nicht
dann enden, wenn ein Vermögenstopf aufgebraucht ist.“ Wie der Fiskus zugreift Alter bei Ertragsanteil
Auf die besten Privatrenten ist Verlass. Warum so ausführ- ­Renten­beginn in %
Während der Ansparphase
lich zu den Reformplänen der Förderrenten? Weil es all dies
bleiben Kapitalgewinne bei 58 24
nämlich bereits gibt – in der privaten Rentenversicherung.
privaten Rentenversicherun­
Wegen der staatlichen Zuzahlungen bleiben Förderpolicen 59 23
gen komplett steuerfrei. Von
zwar oft erste Wahl. Wer aber diese schon hat, nicht bekommt 60/61 22
den späteren Rentenzahlun­
oder sie wegen einschränkender Regeln nicht will, der liegt 62 21
gen muss der Empfänger nur
bei Privatrenten richtig. Sie sind einfach und flexibel bei Ga- 63 20
einen vom Alter bei Rentenbe­
rantien und renditestarken Investmentkonzepten (s. Seite 6), 64 19
ginn abhängigen – geringen –
Quelle: Einkommensteuergesetz

bieten lebenslange Renten, aber auch Einmalauszahlungen.

Ertragsanteil der Rente mit sei­ 65/66 18
Auf gewisse Art und Weise sind sie sogar staatlich gefördert,
nem individuellen Steuersatz 67 17
denn sie werden steuerlich begünstigt (s. Tabelle rechts). Wel-
versteuern. Dieser Anteil 68 16
che Privatpolicen dann aber je nach Kundenvorlieben die bes-
bleibt dann lebenslang gleich. 69/70 15
ten sind, das lesen Sie auf den folgenden Seiten.

FOCUS MONEY 34/2023 3

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 moneyrating-spezial

Was die besten Policen für Auf gute Bonität achten

die Privatrente auszeichnet Die Finanzstärke des Versicherers ist für Kunden sehr
Gemeinsam mit den Experten des Analysehauses Franke und wichtig und sollte nicht unterschätzt werden. Denn sie
Bornberg (FB) hat FOCUS MONEY die besten Privatrenten er­ müssen sich darauf verlassen können, dass die Gesell­
mittelt. Die ausgezeichneten Angebote müssen durch nachge­ schaft über die gesamte Vertragslaufzeit der Anspar-
wiesene Bonität, faire Versicherungsbedingungen und gute Leis­ und der Auszahlphase finanziell solide aufgestellt so­
tungen überzeugen. Die Einzelkategorien werden dazu separat wie leistungsfähig ist. Geprüft und bewertet wird das
geprüft, jeweils mit Schulnoten bewertet und dann zu einer Ge­ von verschiedenen renommierten Ratingagenturen.
samtnote zusammengefasst. Für diese Gesamtbewertung zäh­ Die Bonitätsurteile der Analysehäuser unterscheiden
len die Finanzstärke des Anbieters (s. Kasten rechts) zu 20 Pro­ sich jedoch in Herangehensweise und Notenskala teils
zent, das Kleingedruckte (s. Kasten unten) zu 40 Prozent und die sehr, daher werden sie in Schulnoten übersetzt (s. un­
Rentenhöhen (s. Kästen Seite 5) ebenfalls zu 40 Prozent. ten). Es zählt dann jeweils das bes­te Urteil. Von wem
Dargestellt werden in den Tabellen aber nur Gesellschaften, dieses stammt, ist in den Tabellen angegeben.
die im Policencheck eine „hervorragende“ oder „sehr gute“ Be­
wertung erreichen (s. unten) – pro Notenstufe in alphabetischer BONITÄTSURTEILE
Reihenfolge. Die diversen Policenkonzepte mit ihren verschie­ S&P Fitch Moody’s A.M. Assekurata, Assekurata, DFSI, Note
denen Chance-Risiko-Profilen sind separat in eigenen Tabellen Best Bonität Unterneh- Unterneh-
mensrating mensqualität
zu sehen, damit Kunden sich ganz nach ihrer persönlichen Prio­
rität orientieren können. Zudem wird zwischen Serviceversiche­ AAA AAA Aaa A++ AAA
rern und nur online abschließbaren Direkttarifen unterschieden. AA+ AA+ Aa1 AA+
AA AA Aa2 A+ AA A++ AAA 1
GESAMTNOTEN AA– AA– Aa3 AA– AA+ 1,25

Gesamtnote Bewertung
A+ A+ A1 A A+ A+ 1,75
A A A2 A AA 2
bis 1,49 Hervorragend A– A– A3 A– A– A A+ 2,25
1,50 bis 1,99 Sehr Gut Quellen: Standard & Poor’s, Fitch Ratings, Moody’s, A.M. Best, Assekurata, DFSI

Faire Vertragsbedingungen erwartet

Die Experten des Analysehauses Franke und Bornberg (FB) prü­ festen Überschüsse eine Indexbeteiligung möglich ist,
fen genau, ob die Versicherungsbedingungen der Verträge oder den reinen Fondspolicen ohne Garantien. Bei den
transparent, flexibel und kundenfreundlich sind. Sie konzentrie­ garantieorientierten Hybridpolicen wird das Garantieniveau
ren sich ausschließlich auf verbindliche Regelungen wie die Ta­ durch laufendes Umschichten des Vertragsguthabens zwi­
rifklauseln und die Vertragsunterlagen. Denn nur auf deren Ein­ schen Sicherungsvermögen und fondsorientierter Anlage
haltung hat der Kunde im Zweifel auch einen Anspruch. Insofern über die Vertragslaufzeit sichergestellt. Der dafür nicht erfor­
recherchieren und prüfen sie auch alles selbst und verlassen derliche Guthabenteil kann renditeorientiert angelegt wer­
sich nicht auf Auskünfte der Versicherer. den. Dazu zählen auch
Die Ergebnisse der Untersuchungen werden in einem eige­ die vom Versicherer GESAMTNOTEN
nen Rating zusammengefasst, das in verschiedenen Rating­ speziell gemanagten
FB-Rating Schulnote
klassen ausgedrückt wird – von „FFF+“ für hervorragende Hybridpolicen. Bei den
Bedingungen, „FFF“ für sehr gute und so weiter bis zum Schluss­ beitragsorientierten FFF+ 0,5
licht „F–“, das ungenügende Vertragsbedingungen bezeichnet. Hyb­ridpolicen ent­ FFF+ 0,6 bis 1,5
Dabei nennt FB konkrete Schulnoten, die der geprüfte Tarif er­ scheidet der Kunde
FF+ 1,6 bis 2,5
reicht. Es kann also auch innerhalb einer Ratingklasse durchaus selbst, welcher Anteil
FF 2,6 bis 3,5
unterschiedliche Noten geben (s. Tabelle). seines Sparbeitrags in
Die Prüfung erfolgt in den Kategorien der speziellen Policen­ die Fondsanlage und F+ 3,6 bis 4,5
konzepte: den klassischen Policen mit Garantieverzinsung und welcher ins Siche­ F 4,6 bis 5,5
Überschussbeteiligung, der ähnlichen Neuen Klassik mit end­ rungsvermögen inves­ F– 6
fälligen Garantien, den Klassik-Indexpolicen, bei denen statt der tiert wird. Quelle: Franke und Bornberg

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 LEINEN LOS: die Klassik-Indexpolicen, allerdings werden die möglichen
Auf die Renten zu 50 Prozent gewichtet und 10 Prozent zählt noch
finanziellen
der Rentengarantiefaktor. Bei den verschiedenen Hybridva­
Perspektiven
kommt es an rianten wird dagegen wie folgt gewichtet: Garantierenten 30,
mögliche Renten 60 und Rentengarantiefaktor 10 Prozent.
Für Fondspolicen schließlich gilt: mögliche Renten 90, Ren­
tengarantiefaktor 10 Prozent. Dargestellt wird je Policenka­
Möglichst hohe Leistungen bieten tegorie immer nur der beste Tarif einer Gesellschaft. Es sei
denn, die Tarife haben ein unterschiedliches Garantieniveau,
Die Leistungen des Privatrenten-Tarifs werden anhand eines dann können auch beide Varianten aufgeführt sein.
Musterfalls bewertet: 32-jährige Sparer zahlen jeweils 35 Jah­
re lang 150 Euro monatlich in den Vertrag ein. Die Rente fließt
ab 67 Jahren und soll volldynamisch steigen. Zudem ist als KLASSIK, NEUE KLASSIK
Schutz der Hinterbliebenen für den Todesfall vor Rentenbe­
Garantierente Überschussrente
ginn die Auszahlung des Vertragsguthabens oder zumindest
die Beitragsrückgewähr vereinbart. Stirbt der Versicherte da­ ab 160 = 1 ab 260 = 1
gegen kurz nach Rentenbeginn, greift die zehnjährige Ren­ ab 150 = 1,5 ab 250 = 1,5
tengarantiezeit. Das bedeutet, die Renten werden dann an ab 140 = 2 usw. ab 240 = 2 usw.
die Hinterbliebenen bis zum Ablauf von insgesamt zehn Jah­
ren nach Rentenbeginn weitergezahlt. Die so ermittelten Leis­
tungen erhalten jeweils Schulnoten (s. Tabellen unten). KLASSIK-INDEX
Die Leistungsnoten setzen sich jeweils aus verschiedenen Garantierente mögliche Rente 3 % mögliche Rente 6 % garantierter
Teilnoten zusammen, wobei nicht für jede Kategorie alle Teil­ Rentenfaktor
bereiche auch vorhanden sein müssen: aus den garantierten ab 160 = 1 ab 280 = 1 ab 500 = 1 ab 25 = 1
Rentenleistungen, den möglichen Rentenleistungen – für die ab 150 = 1,5 ab 270 = 1,5 ab 475 = 1,5 ab 23 = 1,5
eine Durchschnittsnote der konkret angegebenen möglichen ab 140 = 2 usw. ab 260 = 2 usw. ab 450 = 2 usw. ab 21 = 2 usw.
Renten gebildet wird – und dem Rentengarantiefaktor, der
angibt, wie das angesparte Guthaben in lebenslange Ren­
tenzahlungen umgerechnet wird. Bei performanceorientier­ HYBRIDPOLICEN, FONDSPOLICEN
ten Produkten wie den Hybridmodellen und den Fondspoli­
Garantierente mögliche Rente 3 % mögliche Rente 6 % garantierter
cen dient als maßgebendes Investment ein Portfolio mit Renten­faktor
Europa- oder Welt-ETFs.
ab 130 = 1 ab 260 = 1 ab 500 = 1 ab 25 = 1
Für die klassischen Policen und die Neue-Klassik-Policen
zählen dabei die Garantierenten zu 40 Prozent und die mög­ ab 120 = 1,5 ab 240 = 1,5 ab 475 = 1,5 ab 23 = 1,5
lichen Renten zu 60 Prozent. Das gilt grundsätzlich auch für ab 110 = 2 usw. ab 220 = 2 usw. ab 450 = 2 usw. ab 21 = 2 usw.

Geprüfte Wertsicherungskonzepte
Gerade bei den Hybridpolicen kommt es auf die vom Kunden ge­ WERTSICHERUNGSKONZEPTE
wünschte Balance zwischen Sicherheit und Ertrag an. Insofern möchte
er auch wissen: Wie realistisch sind denn die Renditechancen der Mo­ Teilnahme eine Beitragsnote besser
delle und wie zuverlässig ist der Sicherungsmechanismus überhaupt? Bewertung besser als Note 1,6 zwei Beitragsnoten besser
In einer exklusiven Analyse der Wertsicherungskonzepte ist das renom­
mierte Institut für Vermögensaufbau (IVA) für FOCUS MONEY diesen Gesellschaft Gesamt Gesamt Notenstufen
Fragen nachgegangen. Nur wenige Anbieter zeigten die nötige Trans­ ­rendite­orientiert ­ausgewogen ­besser
parenz, sensible Wettbewerbsdaten für die aufwendige Analyse und Volkswohl Bund 1,03 1,05 2
Bewertung offenzulegen. Grundsätzlich sind die möglichen Rentenwer­
Alte Leipziger 1,13 1,10 2
te ja immer nur vage Leistungsaussagen. Aber durch die IVA-Analyse
werden die Werte der Hybridpolicen von dort getesteten Gesellschaf­ Swiss Life 1,39 1,50 2
ten deutlich aussagekräftiger – und deshalb bei den möglichen Renten Stuttgarter 1,54 1,47 2
aufgewertet: Top-Gesellschaften mit mindestens der Note 1,6 erhalten Continentale 1,78 1,86 1
daher bei den möglichen Rentenwerten zwei Notenstufen, die anderen Württembergische 1,78 1,82 1
immerhin noch eine Notenstufe gutgeschrieben. Quellen: FOCUS MONEY 18/2023, Institut für Vermögensaufbau (IVA)

FOCUS MONEY 34/2023 Foto: Adobe Stock 5

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 moneyrating-spezial

Ganz nach individuellen Vorlieben

Jede Jeck is anders – lautet ein kölsches Sprichwort. Und Kapitalmarkt setzen (s. Tabellen, vgl. aber auch Kasten Ver-
weil die Menschen unterschiedlich ticken und verschiedene tragsbedingungen auf Seite 4).
Interessen haben, ist das nicht nur eine regionale Aufforde- Weitere Vielfalt. Die Darstellung je Konzept bietet in den
rung zu Toleranz und Nachsicht. Ganz allgemein aufs Wirt- Tabellen darüber hinaus noch zwei Besonderheiten. Einer-
schaftsleben übertragen, bedeutet das für Anbieter von Wa- seits werden Serviceversicherer und Direkttarife separat auf-
ren und Dienstleistungen auch, nicht nur ein einziges geführt. Daher kann sich der Kunde selbst entscheiden, ob er
Standardprodukt für alle zu haben. Stattdessen sind jeweils sich fachlich und digital fit fühlt, um Direkttarife sofort on-
passende Varianten für verschiedene Kundengruppen gefragt. line abzuschließen. Oder ob er eher auf das umfangreiche per-
So wie es im Versicherungsbereich schon lange nicht mehr sönliche Beratungsangebot der Serviceversicherer setzt.
nur ein Policenmodell gibt, sondern sich eine neue und brei- Andererseits wird bei den Hybridpolicen (s. Seite 8) das un-
te Vielfalt durchgesetzt hat. Auch bei den privaten Renten- terschiedliche Garantieniveau von 80 und 60 Prozent block-
policen stehen deshalb im Detail zahlreiche Konzepte zur weise dargestellt. Weil bei der 60-Prozent-Variante die Garan-
Verfügung. Zwar bleiben die hauptsächlichen Parameter tierenten naturgemäß geringer sind, steht meist mehr Geld für
gleich, aber vor allem bei der Frage nach dem Chance-Risi- renditeorientiertere Investments zur Verfügung. Auch dafür
ko-Profil für die investierten Beiträge gibt es etliche Varian- wird aber mit der vorgegebenen gleichen Wertentwicklung
ten für diverse Kundenprofile. So kann jeder Vorsorgesparer hochgerechnet. In der Realität könnten die Konzepte aber we-
ganz nach seinen persönlichen Vorlieben in puncto Sicher- gen geringerer Garantien in noch chancenreichere Invest-
heit und Ertragschancen die entsprechenden Policenkonzep- ments anlegen. Kunden sollten sich daher bei den Hybridpo-
te wählen: von vorwiegend sicherheitsorientierten Angebo- licen erst das für sie passende Garantieniveau heraussuchen
ten bis hin zu solchen, die ganz ohne Garantien voll auf den und dann in diesem Block die besten Angebote wählen.

BESTE BESTE BESTE BESTE

RENTE RENTE RENTE RENTE
Klassische Policen Klassische Policen, Neue Klassik Neue Klassik,
Direkttarife Direkttarife

Sicherheitsorientierte Varianten
Garantie- Gesellschaft Tarif Finanzstärke (von) FB-Rating garantierte Rente Rente inkl. Bewertung
niveau ­Überschuss1)

Klassik
Ideal ZukunftsRente A++ (Assekurata, U) FFF 142,12 260,49 Hervorragend
Württembergische PrivatRente KlassikClever AA+ (DFSI) FFF 154,16 235,50 Hervorragend
Alte Leipziger RenteKlassikPur AA– (Assekurata, B) FFF 150,90 218,32 Sehr Gut
Hannoversche Bausteinrente A++ (Assekurata, U) FF+ 161,54 250,65 Sehr Gut
LV 1871 Rente AA+ (DFSI) FF+ 141,82 255,42 Sehr Gut
Klassik, Direkttarife
Direkte Leben FlexRente classic Stuttgarter: AA+ (DFSI) FF+ 146,80 258,83 Sehr Gut
Neue Klassik
90 % Allianz PrivatRente Perspektive AA (S&P, Fitch) FFF+ 152,85 269,55 Hervorragend
90 % Continentale Rente Classic Pro AA+ (DFSI) FFF+ 149,22 248,96 Hervorragend
90 % Die Bayerische KlassikRente AA+ (DFSI) FF+ 151,35 269,09 Hervorragend
90 % Neue Leben Aktivplan (Klassik) A+ (S&P) FFF+ 147,80 254,28 Hervorragend
90 % HanseMerkur Vario Care AA (DFSI) FFF+ 152,80 213,88 Sehr Gut
Neue Klassik, Direkttarife
100 % Europa Rentenversicherung AA+ (DFSI) FFF+ 166,45 268,00 Hervorragend
Stand: Juni 2023; in Euro; Beispielfall, Noten, Gewichtung s. Seiten 4/5; 1)Überschusswerte nicht garantiert; Quellen: Franke und Bornberg/fb research, Finanzstärke-Ratings, eigene Berechnungen

6 FOCUS MONEY 34/2023

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 FREISTIL: Wer sicher
ankert, kann unbe-
schwert genießen
BESTE
RENTE
Klassik-Indexpolicen

Sicherheit mit Börsenbezug

Garantie- Gesellschaft Tarif Finanzstärke (von) FB-Rating garantierte mögliche mögliche Rente garantierter Bewertung
niveau Rente Rente bei bei 6 % Wert- Rentenfaktor1)
3 % Wert- entw.
entw.

Klassik-Index
90 % Allianz Privatrente IndexSelect AA (S&P, Fitch) FFF+ 153,66 228,36 416,10 k. A. Hervorragend
95 % Ergo Vorsorge Rente Index AA (Fitch) FFF+ 154,00 279,57 492,49 25,13 Hervorragend
90 % Neue Leben PlanX A+ (S&P) FFF+ 151,90 k. A. 475,86 22,15 Hervorragend
85 % Stuttgarter FlexRenten index-safe incl. GrüneRente AA+ (DFSI) FFF 141,04 286,00 508,00 22,71 Hervorragend
90 % Württembergische PrivatRente IndexClever AA+ (DFSI) FFF 149,05 k. A. 474,71 k. A. Hervorragend
84 % Volkswohl Bund Klassik modern NEXT A (Fitch) FFF 138,54 238,00 422,00 21,06 Sehr Gut
Stand: Juni 2023; in Euro; Beispielfall, Noten, Gewichtung s. Seiten 4/5; 1)garantierter monatlicher Rentenfaktor pro 10 000 Euro Guthaben;
Quellen: Franke und Bornberg/fb research, Finanzstärke-Ratings, eigene Berechnungen

BESTE BESTE
RENTE RENTE
Fondspolicen Fondspolicen,
Direkttarife
Voll auf den Kapitalmarkt setzen
Gesellschaft Tarif Finanzstärke (von) FB-Rating mögliche Rente mögliche garantierter Bewertung
bei 3 % Wertentw. Rente bei Renten-
6 % Wert- faktor1)
entw.

Fondspolicen
Allianz PrivatRente InvestFlex AA (S&P, Fitch) FFF+ 227,43 411,75 20,93 Hervorragend
Axa/DBV Fonds-PrivatRente2) AA– (S&P, Fitch) FFF+ 358,76 651,90 17,94 Hervorragend
Baloise Invest Vario (Fonds) AA+ (DFSI) FFF+ 227,00 418,00 22,09 Hervorragend
Canada Life GENERATION private plus AA (S&P, Fitch) FF+ 310,15 571,41 20,64 Hervorragend
Continentale EasyRente Invest AA+ (DFSI) FFF+ 241,46 438,93 23,14 Hervorragend
Ergo Vorsorge Rente Chance AA (Fitch) FFF+ 238,65 432,69 25,13 Hervorragend
HDI CleverInvest Privatrente A+ (A.M. Best) FFF+ 228,73 418,40 21,94 Hervorragend
LV 1871 MeinPlan, Deckungskapital AA+ (DFSI) FFF+ 234,02 426,85 21,56 Hervorragend
Neue Leben Strategieportfolio A+ (S&P) FFF+ 244,22 450,78 20,85 Hervorragend
Nürnberger FRV A+ (Fitch) FFF+ 239,31 467,35 22,03 Hervorragend
Stuttgarter performance+ FlexRente AA+ (DFSI) FFF+ 229,00 417,00 22,71 Hervorragend
Volkswohl Bund FRV A (Fitch) FFF+ 233,00 425,00 23,63 Hervorragend
Württembergische FRV Genius (Fonds) AA+ (DFSI) FFF+ 229,47 416,02 26,29 Hervorragend
WWK Premium FondsRente 2.0 pro AAA (DSFI) FFF+ 248,51 454,74 25,81 Hervorragend
Zurich Vorsorgeinvest Spezial individ. Fondsanlage A+ (A.M. Best) FFF+ 225,35 410,74 24,70 Hervorragend
Alte Leipziger RenteFlex Tarif (Fonds) AA– (Assekurata, B) FFF k. A. 417,04 22,08 Sehr Gut
Barmenia PrivatRente Invest A+ (DFSI) FFF 238,16 437,29 23,06 Sehr Gut
Condor Congenial privat AA (Fitch) FFF 235,63 417,30 25,80 Sehr Gut
Die Bayerische Fondsrente AKTIV AA+ (DFSI) FFF 240,62 442,21 24,48 Sehr Gut
Hannoversche FondsRente A++ (Assekurata, U) FF+ 284,67 532,88 19,54 Sehr Gut
HanseMerkur Vario Care Invest AA (DFSI) FFF+ 231,20 422,27 22,29 Sehr Gut
Signal Iduna Global Garant Invest Flexible Rente AA (DFSI) FFF+ 232,14 423,13 20,80 Sehr Gut
Swiss Life Maximo AA+ (DFSI) FFF+ 212,85 389,56 23,33 Sehr Gut
Fondspolicen, Direkttarife
Europa FRV AA+ (DFSI) FFF+ 269,00 496,00 24,14 Hervorragend
Stand: Juni 2023; in Euro; Beispielfall, Noten, Gewichtung s. Seiten 4/5; 1)garantierter monatlicher Rentenfaktor pro 10 000 Euro Guthaben; 2)fondsgebundener Rentenbezug; Quellen: Franke und Bornberg/fb research, Finanzstärke-Ratings, eigene Berechnungen

FOCUS MONEY 34/2023 Foto: Adobe Stock 7

FOMO230034_Beihefter_Privatrente_11334659.indd 7 01.08.23 15:19

 moneyrating-spezial

BESTE BESTE BESTE BESTE BESTE

RENTE RENTE RENTE RENTE RENTE
Garantien mit Garantieorientierte
Hybridpolicen
Garantieorientierte
Hybridpolicen, Direkttarife
Gemanagte
Hybridpolicen
Hybridpolicen mit
Indexbeteiligung
Beitragsorientierte
Hybridpolicen
Renditekick
Garantie- Gesellschaft Tarif Finanzstärke (von) FB- garantierte mögliche mögliche garan- Bewertung
niveau Rating Rente Rente bei Rente tierter
3 % Wert- bei 6 % Renten-
entw. Wert- faktor1)
entw.

Hybridpolicen, garantieorientiert
80 % Allianz PrivatRente InvestFlex mit Garantie AA (S&P, Fitch) FFF+ 131,90 225,59 408,75 20,93 Hervorragend
80 % Alte Leipziger Alfonds (klassische Verrentung) AA– (Assekurata, B) FFF 130,90 k. A. 405,12 22,08 Hervorragend
80 % Baloise Invest Garant AA+ (DFSI) FFF 131,49 226,00 405,00 22,09 Hervorragend
80 % Continentale Rente Invest Garant AA+ (DFSI) FFF+ 132,64 240,51 433,29 24,05 Hervorragend
80 % Gothaer GarantieRente Index A (S&P) FFF+ 131,92 325,00 616,20 23,78 Hervorragend
80 % Beitragsgarantie

80 % LV 1871 MeinPlan mit individuellem Beitragserhalt AA+ (DFSI) FFF+ 129,33 239,07 437,25 21,56 Hervorragend
80 % Nürnberger FRV mit Garantie A+ (Fitch) FFF+ 111,03 240,93 443,47 22,03 Hervorragend
80 % Signal Iduna Global Garant Invest Flexible Rente mit Leistungsabs. AA (DFSI) FFF+ 131,09 229,99 408,87 20,80 Hervorragend
80 % Stuttgarter performance+ FlexRente (Hybrid) AA+ (DFSI) FFF+ 132,74 244,00 435,00 22,71 Hervorragend
80 % Volkswohl Bund Fonds modern A (Fitch) FFF+ 119,10 233,00 425,00 23,63 Hervorragend
80 % Württembergische Genius (Hybrid mit SF) AA+ (DFSI) FFF+ 132,50 214,23 393,76 26,29 Hervorragend
80 % WWK Premium FondsRente protect AAA (DSFI) FFF 129,98 221,97 401,44 25,79 Hervorragend
80 % Condor Congenial privat garant AA (Fitch) FF+ 130,03 238,57 389,64 25,80 Sehr Gut
80 % Swiss Life Maximo AA+ (DFSI) FFF 127,42 197,21 364,19 19,66 Sehr Gut
60 % Allianz PrivatRente InvestFlex Green mit Garantie AA (S&P, Fitch) FFF+ 98,92 224,82 413,29 20,93 Hervorragend
60 % Continentale Rente Invest Garant AA+ (DFSI) FFF+ 99,48 242,99 435,53 24,05 Hervorragend
60 % Gothaer GarantieRente Index A (S&P) FFF+ 98,94 328,90 626,80 23,78 Hervorragend
60 % LV 1871 MeinPlan mit individuellem Beitragserhalt AA+ (DFSI) FFF+ 96,99 237,66 434,23 21,56 Hervorragend
60 % Beitragsgarantie

60 % Stuttgarter performance+ FlexRente (Hybrid) AA+ (DFSI) FFF+ 99,56 236,00 425,00 22,71 Hervorragend
60 % Volkswohl Bund Fonds modern A (Fitch) FFF+ 89,32 233,00 425,00 23,63 Hervorragend
60 % Württembergische Genius (Hybrid mit SF) AA+ (DFSI) FFF+ 99,38 218,91 400,61 26,29 Hervorragend
60 % Alte Leipziger Alfonds (klassische Verrentung) AA– (Assekurata, B) FFF 98,17 k. A. 410,61 22,08 Sehr Gut
60 % Baloise Invest Garant AA+ (DFSI) FFF 98,62 227,00 410,00 22,09 Sehr Gut
60 % Nürnberger FRV mit Garantie A+ (Fitch) FFF+ 83,27 240,10 440,11 22,03 Sehr Gut
60 % Signal Iduna Global Garant Invest Flexible Rente mit Leistungsabs. AA (DFSI) FFF+ 98,32 230,83 412,21 20,80 Sehr Gut
60 % Swiss Life Maximo Tarife AA+ (DFSI) FFF 95,00 202,94 374,72 19,66 Sehr Gut
60 % WWK Premium FondsRente protect AAA (DSFI) FFF 97,49 220,37 400,68 25,79 Sehr Gut
Hybridpolicen, garantieorientiert, Direkttarife
80 % Europa Fondsgeb. Rentenversicherung mit Garantie AA+ (DFSI) FFF+ 133,16 260,00 475,00 24,14 Hervorragend
60 % Europa Fondsgeb. Rentenversicherung mit Garantie AA+ (DFSI) FFF+ 99,87 262,00 478,00 24,14 Hervorragend
Hybridpolicen, garantieorientiert, gemanagt
80 % Allianz PrivatRente KomfortDynamik AA (S&P, Fitch) FFF+ 131,90 229,62 417,18 20,93 Hervorragend
60 % Allianz PrivatRente KomfortDynamik AA (S&P, Fitch) FFF+ 98,92 230,14 418,09 20,93 Hervorragend
Index-Hybridpolicen, garantieorientiert
80 % Axa/DBV Relax Rente Chance2) AA– (S&P, Fitch) FFF+ 127,34 329,85 862,66 17,94 Hervorragend
Hybridpolicen, beitragsorientiert
80 % Baloise Invest Vario (Hybrid) AA+ (DFSI) FFF+ 93,58 243,00 450,00 22,09 Hervorragend
Beitragsgar. Beitragsgarantie

80 % Ergo Vorsorge Rente Balance (Hybrid), Rentenfaktor Plus AA (Fitch) FFF+ 110,70 256,30 450,54 26,28 Hervorragend
80 %

80 % Zurich Vorsorgeinvest Spezial individ. Fondsanl.-Beitragsgar. A+ (A.M. Best) FFF 124,49 216,53 398,63 24,70 Hervorragend
80 % HanseMerkur Vario Care Invest mit Kapitalerhalt AA (DFSI) FFF+ 132,19 220,66 292,25 22,29 Sehr Gut
80 % Neue Leben Aktivplan (Hybrid) A+ (S&P) FFF+ 118,24 251,78 292,01 22,15 Sehr Gut
60 % Ergo Vorsorge Rente Balance (Hybrid) AA (Fitch) FFF+ 80,19 251,43 444,80 25,13 Hervorragend
60 % Baloise Invest Vario (Hybrid) AA+ (DFSI) FFF+ 70,18 236,00 440,00 22,09 Sehr Gut
60 %

60 % HanseMerkur Vario Care Invest mit Kapitalerhalt AA (DFSI) FFF+ 99,14 223,46 327,20 22,29 Sehr Gut
60 % Neue Leben Aktivplan (Hybrid) A+ (S&P) FFF+ 88,86 249,28 329,74 22,15 Sehr Gut
Stand: Juni 2023; in Euro; Beispielfall, Noten, Gewichtung s. Seiten 4/5; 1)garantierter monatlicher Rentenfaktor pro 10 000 Euro Guthaben; 2)fondsgebundener Rentenbezug; Quellen: Franke und Bornberg/fb research, Finanzstärke-Ratings, eigene Berechnungen

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