Wahl der Kapitalstruktur

Aufgaben

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Aufgabe 1: Leverage Effekt -1-

Von einer Unternehmung sind folgende Zahlen gegeben:

in TCHF
EBITDA 1000
Abschreibungen 220
EBIT 780
Finanzaufwand 60
EBT 720
Steuern 72
Jahresgewinn 648
Steuersatz 10%

in TCHF
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 1900
Rückstellungen 1000
Bankkredite 6000
Eigenkapital 15'000

a. Bestimmen Sie die Eigenkapitalrendite und die Gesamtkapitalrendite.

b. Liegt der Fremdkapitalkostensatz nach Steuern über oder unter der Gesamtkapitalrendite?
Begründen Sie Ihre Antwort.
c. Berechnen Sie den Fremdkapitalkostensatz nach Steuern (approximativ).

al 780 ·

(1 -

0 .

1) = 0 ,
0334 = 3 34 %
.

rak
6000 + 15000

000
=
rEl > 4 rEK-rGl kFK
0432 32 %
=

.
0
=

= ,

-
satz Steuern
b) 1 3 .
-

3
,
3 = 1 % Fremdkapitalkosten vor

nach steuer
1 ·

G- 0 2) =
0 .
9 %

>
.

c)

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Aufgabe 2: Leverage Effekt -2-

Von einem Unternehmen ist die folgende Erfolgsrechnung gegeben:

EBITDA 50000
Abschreibungen 20000
EBIT 30000
Finanzaufwand 4000
EBT 26000
Steuern 0
Jahresgewinn 26000
Steuersatz 0%

Steuern werden in dieser Übung vernachlässigt. Der Fremdkapitalkostensatz beträgt 3.2%. Die
Gesamtkapitalrendite ist gleich hoch wie die Eigenkapitalrendite. Wie hoch ist die Summe von
verzinslichem FK und EK?

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Lösungen

Aufgabe 1:

NOPAT 702
Verzinsliches FK + EK 21000
Rendite Gesamtkapital 3.3%

Jahresgewinn 648
Eigenkapital 15000
Rendite Eigenkapital 4.3% rEK-rGK = kFK) vor Steuern

4 3 .
-

3 3 .
= 1 %
-
Finanzaufwand 60 1 .

(1 -

0 01)
.
=
0 9%
. kFK nach
verzinsliches FK 6000 um Steuern

Fremdkapitalkostensatz (approx.) 1.0% Steuern

nach Steuern 0.9%

Da die Rendite EK über der Rendite GK liegt, ist klar, dass der FK-Kostensatz nach Steuern
unter der Rendite GK liegen muss.

Aufgabe 2:

NOPAT: 30‘000
30'000 3 2
= ,

X
Verzinsliches FK + EK 937‘500
30000 =
3 2x
.

GK-Rendite: 3.2% 30000

3 2
.
=
9375 x 100 =

2937500
-

Rendite GK und EK sind dann auch gerade 3.2%. Das FK kostet gerade so viel wie das GK
rentiert. In diesem Fall muss das EK auch gerade gleich rentieren. Der NOPAT entspricht bei
einem Steuersatz von 0% dem EBIT von 30‘000. Die Summe von verzinslichem FK und EK
muss daher 937‘500 betragen.

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