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ANTWORTEN AUF FRAGEN AM ENDE DES KAPITELS

1-1. Der Begriff „Investitionen“ kann als das Studium des Investitionsprozesses verstanden
werden. Eine Investition ist definiert als die Bereitstellung von Mitteln für einen oder
mehrere Vermögenswerte, die über einen bestimmten Zeitraum in der Zukunft gehalten
werden sollen.

1-2. Traditionell ist der Anlageentscheidungsprozess in Wertpapieranalyse und

Portfoliomanagement unterteilt.

▪ Bei der Wertpapieranalyse handelt es sich um die Analyse und Bewertung einzelner
Wertpapiere; Das heißt, den Wert zu schätzen, ist bestenfalls eine schwierige Aufgabe.

▪ Das Portfoliomanagement nutzt die Ergebnisse der Wertpapieranalyse zur

Portfoliokonstruktion. Wie in Teil II erläutert, ist dies wichtig, da ein Portfolio als
Ganzes nicht der Summe seiner Teile entspricht.

1-3. Das Studium von Investitionen ist für viele Menschen wichtig, weil es fast jeder hat
Sie verfügen über ein gewisses Vermögen und werden irgendwann in ihrem Leben vor
Investitionsentscheidungen stehen. Ein wichtiger Bereich, in dem viele Menschen
wichtige Investitionsentscheidungen treffen können, sind Altersvorsorgepläne,
insbesondere 401 (k)-Pläne. Darüber hinaus haben Einzelpersonen häufig ein gewisses
Mitspracherecht bei ihren Ruhestandsprogrammen, beispielsweise bei Entscheidungen
über die Zuteilung von Bargeldäquivalenten, Anleihen und Aktien.

Die dramatischen Börsengewinne von 1995 bis 1999 und die starken Verluste in den
Jahren 2000 bis 2002 und 2008 veranschaulichen deutlich, wie wichtig es ist,
Investitionen zu studieren. Anleger, die in der Vergangenheit dazu überredet wurden,
stark oder vollständig in Aktien zu investieren, erzielten in den Jahren 1995 bis 1999
enorme Gewinne auf ihrem Altersguthaben und auf ihren Steuerkonten und mussten dann
in den Jahren 2000 bis 2002 und 2008 häufig erhebliche Verluste hinnehmen.

1-4. Ein finanzieller Vermögenswert ist ein Stück Papier, das einen finanziellen Anspruch
gegenüber einem Emittenten beweist, sei es privat (Unternehmen) oder öffentlich
(Regierungen).

Ein Sachwert hingegen ist ein materieller Vermögenswert wie Goldmünzen, Diamanten
oder Land.

1-5. Letztlich sind Investitionen lediglich ein Risiko-Rendite-Kompromiss. Um eine Chance zu

haben, eine Rendite zu erzielen, die über der eines risikofreien Vermögenswerts liegt,
müssen Anleger ein Risiko eingehen. Je höher die erwartete Rendite ist, desto größer ist
das Risiko, das eingegangen werden muss.

Der Risiko-Rendite-Kompromiss, mit dem Anleger bei ihren Anlageentscheidungen

konfrontiert sind, weist folgende Merkmale auf:
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• Der Risiko-Rendite-Kompromiss ist nach oben gerichtet, da bei

Anlageentscheidungen die erwarteten Renditen (vertikale Achse) gegenüber dem
Risiko (horizontale Achse) berücksichtigt werden.

• Der vertikale Schnittpunkt ist RF, die risikofreie Rendite, die allen Anlegern zur
Verfügung steht.

1-6. Ein Anleger würde erwarten, die risikofreie Rendite (RF) zu erzielen, wenn er oder sie in
einen risikofreien Vermögenswert investiert. Dies ist der Nullrisikopunkt auf der
horizontalen Achse in Abbildung 1-1.

1-7. Nicht einverstanden . Risikoscheue Anleger gehen Risiken ein, wenn sie davon
ausgehen, dass sie angemessen sind
dafür entschädigt.

1-8. Die grundlegende Natur der Anlageentscheidung für alle Anleger ist der steigende
Kompromiss zwischen erwarteter Rendite und Risiko, der bei jeder Anlageentscheidung
berücksichtigt werden muss.

1-9. Die erwartete Rendite ist die erwartete Rendite für einen zukünftigen Zeitraum, während
die realisierte Rendite die tatsächliche Rendite ist, die in einem vergangenen Zeitraum
erzielt wurde.

1-10. Im Allgemeinen bezieht sich der Begriff „Risiko“ , wie er bei Investitionen verwendet
wird, auf nachteilige Umstände, die sich auf die Position des Anlegers auswirken. Risiko
kann auf verschiedene Arten definiert werden. Unter Risiko versteht man hier die
Möglichkeit, dass die tatsächliche Rendite einer Anlage von der erwarteten Rendite
abweicht.

Studienanfänger werden wahrscheinlich sehr schnell an das Ausfallrisiko und das

Kaufkraftrisiko denken. Einige sind sich möglicherweise des Zinsrisikos und des
Marktrisikos bewusst, ohne diese Konzepte vollständig zu verstehen (die in späteren
Kapiteln erläutert werden). Weitere Risiken umfassen politische Risiken und
Liquiditätsrisiken . Die Studierenden erinnern sich möglicherweise auch an finanzielle
Risiken und Geschäftsrisiken aus ihrem Management-Finanzkurs.

1-11. Wie in Kapitel 21 erläutert, bilden Rendite und Risiko die Grundlage für die Zielsetzung
des Anlegers. Manche Anleger betrachten Risiko als eine Einschränkung ihrer
Aktivitäten. Wenn ja, ist das Risiko die wichtigste Einschränkung. Anleger sind mit
anderen Einschränkungen konfrontiert, darunter:

• Zeit
• Steuern
• Transaktionskosten
• Einkommensanforderungen
• rechtliche und regulatorische Einschränkungen
• Diversifizierungsanforderungen
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1-12. Alle rationalen Anleger sind risikoscheu, weil es beim Investieren nicht rational ist,
Risiken einzugehen, es sei denn, man erwartet dafür eine Entschädigung.

Nicht alle Anleger haben das gleiche Maß an Risikoaversion. Sie sind in
unterschiedlichem Maße risikoavers und benötigen unterschiedliche Risikoprämien, um
zu investieren.

1-13. Anleger sollten vor der Investition ermitteln, wie viel Risiko sie bereit sind einzugehen –
das ist ihre Risikotoleranz . Basierend auf ihrer Risikotoleranz können Anleger dann
entscheiden, wie sie investieren. Anleger können versuchen, ihre erwartete Rendite
entsprechend dem Risiko, das sie einzugehen bereit sind, zu maximieren.

1-14. Die externen Faktoren, die den Entscheidungsprozess beeinflussen, sind:

(1) Unsicherheit – das große Unbekannte

(2) der globalen Investitionsarena
(3) die Bedeutung des Internets
(4) Privatanleger vs. institutionelle Anleger

Der wichtigste Faktor ist die Unsicherheit , das allgegenwärtige Problem, mit dem sich
alle Anleger auseinandersetzen müssen. Unsicherheit dominiert Investitionen und wird
immer so bleiben.

1-15. Zu den institutionellen Anlegern zählen Treuhandabteilungen von Banken,

Pensionsfonds, Investmentfonds (Investmentgesellschaften), Versicherungsgesellschaften
usw. Grundsätzlich besitzen und verwalten diese Finanzinstitute Wertpapierportfolios im
Auftrag verschiedener Kunden.

Sie beeinflussen das Anlageumfeld (und damit die einzelnen Anleger) durch ihr Handeln
auf dem Markt, indem sie Wertpapiere in großen Dollarbeträgen kaufen und verkaufen.
Allerdings scheinen sie gegenüber Einzelpersonen mehrere Vorteile zu haben
(Forschungsabteilungen, Fachwissen usw.); einigermaßen informierte Einzelpersonen
sollten im Laufe der Zeit im Durchschnitt genauso gute Leistungen erbringen können wie
Institutionen. Dies hängt mit der Frage der Markteffizienz zusammen.

1-16. Die erforderlichen Renditen unterscheiden sich, da das Risiko einer Investition variiert.
Staatsanleihen gelten allgemein als ausfallrisikofrei, sind jedoch weniger riskant als
Unternehmensanleihen und weisen daher eine geringere erforderliche Rendite auf.

1-17. Anleger sollten sich aus mehreren wichtigen Gründen mit internationalen Investitionen
befassen. Erstens bieten internationale Investitionen Diversifizierungsmöglichkeiten, und
Diversifizierung ist für alle Anleger äußerst wichtig, da sie eine Risikominderung
ermöglicht. Zweitens können die Renditen auf ausländischen Märkten besser sein als auf
den US-Märkten. Drittens sind viele US-Unternehmen zunehmend von den Bedingungen
im Ausland betroffen – Coca Cola erzielt beispielsweise den Großteil seiner Einnahmen
und Gewinne mit Auslandsgeschäften. Offensichtlich sind US-Unternehmen erheblich
von ausländischen Konkurrenten betroffen.
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Der Wechselkurs (Währungsrisiko) ist ein wichtiger Bestandteil aller Entscheidungen,
international zu investieren. Wie in Kapitel 6 und anderen Kapiteln erläutert, wirkt sich
das Währungsrisiko sowohl positiv als auch negativ auf die Anlagerenditen aus.

1-18. Der langfristige Ex-ante-Kompromiss zwischen erwarteter Rendite und Risiko sollte eine
ansteigende Linie sein, die anzeigt, dass die erwartete Rendite umso höher ist, je größer
das eingegangene Risiko ist.

Auch der langfristige Ex-post-Kompromiss zwischen Rendite und Risiko sollte steigend
sein, wenn Investitionen sinnvoll sein sollen. Über lange Zeiträume sollten risikoreichere
Vermögenswerte mehr erwirtschaften als weniger risikoreiche Vermögenswerte.

1-19. Verschiedener Meinung sein. Wenn Anleger stets versuchen würden, ihr Risiko zu
minimieren, würden sie nur in Schatzwechsel investieren. Stattdessen müssen Anleger ein
Gleichgewicht zwischen erwarteter Rendite und Risiko anstreben.

1-20. Verschiedener Meinung sein. Wenn Anleger nur die Maximierung ihrer Rendite anstrebten,
würden sie die riskantesten Vermögenswerte kaufen und dabei das Risiko ignorieren, das
sie eingehen würden. Auch hier müssen Anleger ein Gleichgewicht zwischen erwarteter
Rendite und Risiko anstreben.