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Grundlagen von
Investitionsentscheidungen

Investitionsentscheidungen bilden gemeinsam mit den Finanzierungsentscheidungen den


Aufgabenbereich der betrieblichen Finanzwirtschaft (siehe S. 5 ff.). Whrend sich Finanzierungsentscheidungen mit der Frage nach der optimalen Beschaffung finanzieller Mittel beschftigen, behandeln Investitionsentscheidungen die Frage nach der im Hinblick auf die
finanzwirtschaftlichen Unternehmensziele optimalen Finanzmittelverwendung. Im Mittelpunkt der Investitionsentscheidung stehen die Beschreibung und Systematisierung sowie die
Analyse von Investitionsvorhaben. Die Umsetzung neuer Investitionsprojekte ist fr erwerbswirtschaftliche Unternehmen notwendig, um unternehmerische Erfolgspotenziale aufzubauen. Daher sind Investitionsentscheidungen von grundlegender Bedeutung fr die langfristige Existenz- und Erfolgssicherung des Unternehmens. Im Rahmen von Kapitel 7 werden zunchst die grundlegenden Investitionsbegriffe (Kapitel 7.1) und anschlieend der Investitionsentscheidungsprozess erlutert (Kapitel 7.2). Abgerundet wird das Kapitel durch
Verstndnisfragen (Kapitel 7.3).

7.1

Investitionsbegriffe

Zur begrifflichen Abgrenzung von Investitionsprojekten kann der vermgensorientierte oder


der zahlungsorientierte Investitionsbegriff herangezogen werden. Das Lernziel von Kapitel
7.1 besteht darin, die beiden Investitionsbegriffe sowie ihre Bedeutung im Rahmen von Investitionsentscheidungen kennenzulernen und die vermgensorientierte von der zahlungsorientierten Perspektive abzugrenzen.

7.1.1

Vermgensorientierter Investitionsbegriff

Bilanzorientierte Perspektive
Der vermgens- bzw. bilanzorientierte Investitionsbegriff bringt das klassische Verstndnis
von Investitionsprojekten zum Ausdruck, bei dem das gebundene Kapital im Mittelpunkt
steht. Nach dem vermgensorientierten Investitionsbegriff handelt es sich bei einem Investitionsprojekt um die langfristige Bindung finanzieller Mittel in materiellen Vermgensgegenstnden (z. B. Maschinen, Kraftfahrzeuge) oder in immateriellen Vermgensgegenstnden
(z. B. Lizenzen, Patente). Die Realisierung eines bestimmten Investitionsprojektes wirkt sich

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7 Grundlagen von Investitionsentscheidungen

grundstzlich auf die Bilanz des investierenden Unternehmens aus. Investitionsentscheidungen spiegeln sich auf der Aktivseite der Bilanz wider und stehen damit den auf der Passivseite ausgewiesenen Finanzierungsentscheidungen gegenber (siehe Abbildung 7.1 sowie
grundlegend S. 22 ff.).

Aktiva

BILANZ

Passiva

INVESTITION

FINANZIERUNG

Verwendung der
finanziellen Mittel

Herkunft der
finanziellen Mittel

Anlagevermgen

Eigenkapital

Umlaufvermgen

Fremdkapital

Abbildung 7.1: Investition und Finanzierung in bilanzorientierter Perspektive

Die infolge einer Investitionsentscheidung beschafften Vermgensgegenstnde stehen dem


Unternehmen langfristig zur Verfgung. Daher werden diese Vermgensgegenstnde im
Anlagevermgen ausgewiesen, wobei die Aktivierungsfhigkeit und Bewertung der einzelnen Vermgensgegenstnde von den verwendeten Rechnungslegungsnormen (z. B. HGB
oder IFRS) abhngig ist. Durch die infolge einer Investitionsentscheidung zu aktivierenden
Vermgensgegenstnde erhhen sich Bilanzpositionen wie Sachanlagen (z. B. durch den
Kauf neuer Maschinen) oder Immaterielle Vermgensgegenstnde (z. B. durch den Erwerb
von Lizenzen).
Investitionsentscheidungen wirken sich nicht nur auf die Hhe des Anlagevermgens aus.
Wenn ein Unternehmen seine Geschftsttigkeit ausweitet, erhht sich meistens auch das
Umlaufvermgen. Fr die erweiterte Geschftsttigkeit werden mehr Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe bentigt, wodurch die Bilanzposition Vorrte ansteigt. hnliches gilt fr die
Kundenforderungen (Debitoren), deren Volumen bei Ausweitung der Geschftsaktivitt
ebenfalls wchst und zu einem Anstieg der Bilanzposition Forderungen aus Lieferungen und
Leistungen fhrt. Im Ergebnis haben Investitionsentscheidungen direkte Auswirkungen auf
die Hhe des Anlagevermgens, zustzlich aber auch indirekte Auswirkungen auf die Hhe
des Umlaufvermgens.

Investitionsobjekte
In der betrieblichen Praxis realisieren Unternehmen eine Vielzahl unterschiedlicher Investitionsprojekte, die sich nach unterschiedlichen Kriterien systematisieren lassen. Fr den Pro-

7.1 Investitionsbegriffe

291

zess der Investitionsentscheidung ist insbesondere die Abgrenzung nach dem Investitionsobjekt sowie nach dem Investitionsanlass von Bedeutung. Hinsichtlich des Investitionsobjektes wird zwischen Sachinvestitionen, immateriellen Investitionen sowie Finanzinvestitionen
unterschieden (siehe Abbildung 7.2).

Investitionen

Sachinvestitionen

Immaterielle
Investitionen

Finanzinvestitionen

Grundstcke
Sachanlagen
Kraftfahrzeuge

Patente
Lizenzen
Software

Beteiligungen
Anleihen
Forderungen

Abbildung 7.2: Abgrenzung von Investitionen nach dem Investitionsobjekt

Sachinvestitionen sind die klassischen Flle von Investitionsentscheidungen (siehe auch


Abbildung 7.3). Der Erwerb von Anlagegtern, wie z. B. Grundstcken und Gebuden oder
Maschinen, bildet traditionell die wirtschaftliche Basis fr die Ttigkeit von Industrieunternehmen. Die Vorteilhaftigkeitsbeurteilung von Sachinvestitionen fr Industrieunternehmen
bildet daher auch den Ursprung der Investitionsrechnung. Sachinvestitionen werden darber
hinaus allerdings auch von Handels- und Dienstleistungsunternehmen gettigt, so dass sich
die berlegungen zur Vorteilhaftigkeit von Sachinvestitionen auf smtliche Branchen beziehen.
Immaterielle Investitionen als zweite Gruppe von Investitionsobjekten haben in der Vergangenheit erheblich an Bedeutung gewonnen, da das Volumen dieser Investitionen ber fast
alle Branchen stark angestiegen ist. Die Konsequenzen von Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen oder IT-Investitionen fr die langfristige Existenz- und Erfolgssicherung des
Unternehmens sind grundstzlich mit denjenigen von Sachinvestitionen vergleichbar. Daher
gelten fr den Entscheidungsprozess bei immateriellen Investitionen grundstzlich die gleichen Anforderungen wie bei einer Sachinvestitionsentscheidung. Die Frage, ob die in Zusammenhang mit den immateriellen Investitionen gettigten Auszahlungen bilanziell aktiviert werden, ist dabei fr die unmittelbare Investitionsentscheidung nicht relevant. Nach
dem Investitionsbegriff handelt es sich bei den o. a. Beispielen um Investitionen, deren Vorteilhaftigkeit im Rahmen des Investitionsentscheidungsprozesses ermittelt wird.

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7 Grundlagen von Investitionsentscheidungen

Allgemeine Wirtschaftszeitung
Audi: Gr tes Invest-Programm der Firmengeschichte
Bis 2015 plant Audi Sachinvestitionen in Hhe von rund 11,6 Mrd. Euro
INGOLSTADT, 27. Dez. 2010. Audi investiert krftig in
seine Zukunft und beabsichtigt, 2011 rund 1.200 Fachkrfte einzustellen. Von 2011 bis 2015 plant das Unternehmen Investitionen von rund 11,6 Mrd. Euro in neue Produkte und Technologien sowie in den Ausbau seiner
Standorte. Mehr als 5 Mrd. Euro sollen dabei in deutsche
Standorte flie en.
Das Unternehmen plant von 2011 bis 2015 Sachinvestitionen in Hhe von ca. 11,6 Mrd. Euro und somit das
gr te Investitionsprogramm in der Geschichte des Unternehmens. Damit stellen wir die Weichen fr ein nachhaltiges profitables Wachstum und untermauern unseren
Fhrungsanspruch im Geschft mit Premium-Automobilen , sagt Axel Strotbek, Vorstand Finanz und Organisation der Audi AG.

Rund 80 Prozent aller Investitionen mehr als 9,5


Mrd. Euro flie en in die Entwicklung neuer Produkte
sowie in Zukunftstechnologien wie den Elektro- oder
Hybridantrieb. Ein Beispiel dafr ist der Audi R8 e-tron,
der erste Audi Elektrosportwagen, den Audi Ende 2012
auf die Stra e bringen will.
Auch an den deutschen Standorten stellt Audi die
Weichen fr die Zukunft: In den Jahren 2011 bis 2015 sollen mehr als 5 Mrd. Euro in Ingolstadt und Neckarsulm
investiert werden. Neben unseren Auslandsstandorten
werden auch die deutschen Standorte und ihre Mitarbeiter
von den guten weltweiten Wachstumsperspektiven der
Marke Audi, insbesondere in China, stark profitieren ,
unterstreicht der Finanzvorstand.

Abbildung 7.3: Beispiel einer Sachinvestition (Quelle: Audi 2011)

Finanzinvestitionen sind die dritte Gruppe von Investitionsobjekten. Eine Finanzinvestition


liegt vor, wenn Unternehmen Glubiger- oder Beteiligungsrechte erwerben, wobei zwischen
brslichen sowie auerbrslichen Anlagen unterschieden wird.

Allgemeine Wirtschaftszeitung
Warren Buffet baut Beteiligung an Mnchener Rck aus
Gr ter Aktionr des Versicherungskonzerns / Reine Finanzbeteiligung
Mnchen, 19. Okt. 2010. US-Investor Warren Buffett
stockt seine Beteiligung an der Mnchener Rck auf. Wie
der weltgr te Rckversicherer am Dienstag mitteilte,
h lt Buffett mit seinen Investmentgesellschaften mittlerweile mehr als zehn Prozent der Anteile un d ist damit mit
Abstand gr ter Aktion r.
Seit dem Frhjahr kontrolliert Buffett knap p acht Prozent an der Mnchener Rck. Die meldepflichtige Grenze
von zehn Prozent sei nu n vergangene Woche berschritten worden, hei t es. Ein solches Paket ist an der Brse
derzeit gut zwei Milliarden Euro wert.
Buffett betont, er sehe sein Engagement bei dem DAXKonzern als reines Finanzgeschft. Es diene nicht der Umsetzung strategischer Ziele mit dem Unternehmen.

Auch Analysten sehen in dem Einstieg bei der Mnchener Rck derzeit keinen strategischen Hintergru nd. Einfluss auf die Besetzung von Vorstn den oder Aufsichtsrten solle nicht genom men werden, was bei einer solchen
Beteiligung ungewhn lich ist.
Buffett gilt nicht als aggressiver Investor, son dern ist
fr Sparsamkeit un d Bodenstn digkeit bekannt. Die Dividen den politik will er nicht ndern. An der Brse kam die
Aufstockung gut an.
Der legen d re Investor aus dem US-Bu n desstaat
Nebraska ist in der Versicherungsbranche kein Unbekannter. Ihm gehrt der Rckversicherer General Re, die Nu mmer drei der Branche. Beteiligt ist er zudem bei der weltweiten Nu m mer zwei, der Swiss Re.

Abbildung 7.4: Beispiel einer Finanzinvestition (Quelle: Munich Re 2011)

Durch eine Anlage in festverzinslichen Anleihen werden beispielsweise brsennotierte Glubigerrechte erworben, whrend die Geldanlage bei einem Kreditinstitut ein typisches Beispiel fr auerbrsliche Finanzinvestitionen ist. Neben der Investition in Glubigerrechte
umfassen Finanzinvestitionen den Erwerb von Beteiligungsrechten. Beispiele hierfr sind die
Beteiligung an anderen Unternehmen, die Unternehmensbernahme sowie der Erwerb ein-

7.1 Investitionsbegriffe

293

zelner Unternehmensteile. Angesichts der zunehmenden Anzahl von Unternehmensfusionen


und -bernahmen (Mergers and Acquisitions) ist die Bedeutung von Finanzinvestitionen im
Laufe der Zeit ebenfalls deutlich gestiegen. Ein typisches Beispiel ist die zehnprozentige
Beteiligung von Warren Buffet an der Mnchener Rckversicherung (siehe Abbildung 7.4).
Gleichzeitig zeigt dieses Beispiel, dass die Einordnung verschiedener Investitionsobjekte
nicht statisch ist. So wandelt sich beispielsweise eine Finanzinvestition zu einer Sachinvestition, wenn der Investor sich nicht mehr ausschlielich auf finanzielle Ziele beschrnkt, sondern strategische Ziele verfolgt und hierzu seine Beteiligung ausbaut.

Investitionsanlass
Das zweite Kriterium zur Abgrenzung von Investitionsprojekten ist der Investitionsanlass.
Nach dem Anlass wird zwischen Grndungsinvestitionen, Erweiterungsinvestitionen sowie
Reinvestitionen unterschieden (siehe Abbildung 7.5).

Investitionen

Grndungs- bzw.
Erstinvestitionen

Reinvestitionen

Ersatzinvestitionen

Erweiterungsinvestitionen

Rationalisierungsinvestitionen

Abbildung 7.5: Abgrenzung von Investitionen nach dem Investitionsanlass

Grndungs- bzw. Erstinvestitionen sind die bei Unternehmensgrndung gettigten Investitionen, whrend die fr den weiteren unternehmerischen Wachstumsprozess erforderlichen
Investitionsprojekte als Erweiterungsinvestitionen bezeichnet werden. Wachstumsinvestitionen dienen dazu, Kapazitten in bestehenden Geschftsfeldern zu erhhen oder die Kapazitt
durch den Aufbau neuer Geschftsfelder zu erhhen. Reinvestitionen umfassen schlielich
Ersatzinvestitionen, durch die alte Anlagen ersetzt werden, sowie Rationalisierungsinvestitionen, die auf eine Effizienzsteigerung des betrieblichen Leistungserstellungsprozesses
zielen. In der Praxis gelingt es meistens allerdings nicht, das konkrete Investitionsprojekt
exakt einem Anlass zuzuordnen, da sich die genannten Investitionsanlsse teilweise berschneiden. So kann ein Investitionsvorhaben z. B. gleichzeitig eine alte Anlage ersetzen
(Ersatzinvestition), die Effizienz der Leistungserstellung erhhen (Rationalisierungsinvestition) sowie neue Optionen der Leistungserstellung erffnen (Erweiterungsinvestition).

294

7 Grundlagen von Investitionsentscheidungen

Der Investitionsanlass bestimmt die Komplexitt der Investitionsentscheidung und hat damit
unmittelbare Bedeutung fr den Investitionsentscheidungsprozess. So ist eine Wachstumsinvestition (z. B. die Einfhrung einer neuen Produktlinie) wesentlich komplexer als eine
Ersatzinvestition (z. B. Ersatzbeschaffungen von Lastkraftwagen fr den Fuhrpark). Die mit
dem Investitionsanlass verbundene Komplexitt hat wiederum direkte Auswirkungen auf den
Entscheidungsprozess, der bei komplexen Investitionsvorhaben wesentlich aufwendiger ist
als bei vergleichsweise einfachen Routineinvestitionen.

7.1.2

Zahlungsorientierter Investitionsbegriff

Im Vergleich zur vermgensorientierten Perspektive kommt im zahlungsorientierten Investitionsbegriff ein jngeres Verstndnis von Investitionsentscheidungen zum Ausdruck.

Zahlungsstrme von Investitionsprojekten


Der zahlungsorientierte Investitionsbegriff (vgl. Schneider 1992, S. 20 f. sowie Kruschwitz
2009, S. 3-5) basiert auf der modernen Investitions- und Finanzierungstheorie und stellt auf
den durch Investitionsprojekte verursachten Zahlungsstrom ab (siehe S. 27 ff.). Ein Zahlungsstrom ist eine Reihe zusammenhngender Ein- und Auszahlungen. Whrend es sich bei
Einzahlungen um den Zufluss liquider Mittel handelt, stellen Auszahlungen den Abfluss
liquider Mittel dar. In diesem Zusammenhang unterscheidet das betriebliche Rechnungswesen zwischen Liquiditts-, Gesamterfolgs- und Betriebserfolgsebene. Die in der Investitionsrechnung ebenso wie z. B. in der unternehmerischen Finanzplanung verwendeten Ein- und
Auszahlungen zeigen Vernderungen auf der Liquidittsebene. Vernderungen auf der Gesamterfolgsebene werden durch die aus der Finanzbuchhaltung bekannten Gren Ertrag
bzw. Aufwand erfasst, whrend Vernderungen auf der Betriebserfolgsebene durch die in der
Kosten- und Erfolgsrechnung verwendeten Gren Erfolg bzw. Kosten abgebildet werden.
Insbesondere in der zahlungsorientierten dynamischen Investitionsrechnung weichen die
verwendeten Gren daher von den aus der Finanzbuchhaltung bzw. der Kosten- und Erfolgsrechnung bekannten Gren ab.
In zahlungsorientierter Perspektive verursacht jedes Investitionsprojekt zu unterschiedlichen
Zeitpunkten Aus- und Einzahlungen, wobei das Projekt mit einer oder mehreren Auszahlungen beginnt, denen anschlieend die durch dieses Investitionsprojekt generierten Rckflsse
folgen. Als Rckfluss bzw. Einzahlungsberschuss wird der berschuss der Einzahlungen
ber die Auszahlungen einer Periode bezeichnet. Der Zahlungsstrom illustriert die finanziellen Konsequenzen des Investitionsprojektes und bildet die Grundlage fr die finanzwirtschaftliche Beurteilung dieses Investitionsprojektes. Das folgende Beispiel soll Ihnen den
zahlungsorientierten Investitionsbegriff verdeutlichen.

7.1 Investitionsbegriffe

295

Beispiel: Zahlungsorientierter Investitionsbegriff


Ernst-August Holzwurm, geschftsfhrender Gesellschafter der Ihnen bereits bekannten
Holzwurm GmbH, arbeitet gemeinsam mit Andrea Kalkuletta, die als kaufmnnische Leiterin auch fr das Investitionscontrolling verantwortlich ist, an der Investitionsplanung fr das
kommende Geschftsjahr. Nach eingehenden Marktanalysen wird der Beschluss gefasst, das
Segment der Holzeisenbahnen zu strken. Um die Herstellungskapazitten in erforderlichem
Umfang ausbauen zu knnen, muss das Unternehmen in neue Produktionsanlagen investieren. Fr dieses Investitionsprojekt sind Anschaffungsauszahlungen von insgesamt 550.000
Euro erforderlich, die sofort (d. h. im Zeitpunkt t = 0) fllig sind. Unter Bercksichtigung
technischer sowie wirtschaftlicher Aspekte wird fr die Anlagen eine voraussichtliche Nutzungsdauer von vier Jahren angesetzt. Daher werden die durch das Investitionsprojekt verursachten Zahlungsstrme fr einen Zeitraum von vier Jahren prognostiziert. In der nachfolgenden Tabelle sind die Ein- und Auszahlungen dargestellt, die bei Realisierung des Investitionsprojektes erwartet werden. Fr jedes Jahr des Planungszeitraums werden abschlieend
die Rckflsse als Saldo der Ein- und Auszahlungen ermittelt. Das Ergebnis ist der in
Tabelle 7.1 dargestellte Zahlungsstrom.
Tabelle 7.1: Zahlungsstrom des Investitionsvorhabens
Jahr
Anschaffungsausgaben ()

550.000

Einzahlungen ()

460.000

490.000

530.000

520.000

Auszahlungen ()

292.000

305.500

323.500

319.000

168.000

184.500

206.500

201.000

Zahlungsstrom ()

550.000

Anhand des Beispiels knnen Sie ersehen, dass die investitionsbedingten Ein- und Auszahlungen im Mittelpunkt des zahlungsorientierten Investitionsbegriffes stehen. Damit stellt der
zahlungsorientierte Investitionsbegriff unmittelbar auf die finanziellen Unternehmensziele
ab. Im Rahmen der finanzwirtschaftlichen Vorteilhaftigkeitsbeurteilung wird die Frage beantwortet, ob es sich fr die Holzwurm GmbH lohnt, heute 550.000 Euro zu investieren, um
in den folgenden vier Jahren den Strom an Einzahlungsberschssen aus Herstellung und
Vertrieb von Holzeisenbahnen zu erhalten. Zur Beantwortung dieser Frage dienen Investitionsrechenverfahren. In den folgenden Kapiteln werden Sie verschiedene Rechenverfahren
kennenlernen, die sich darin unterscheiden, anhand welcher Zielgre die Frage nach der
Vorteilhaftigkeit von Investitionsprojekten beantwortet wird. Dabei werden wir das Beispiel
der Holzwurm GmbH wieder aufgreifen und die Vorteilhaftigkeit des o. a. Projektes mit
Hilfe der unterschiedlichen Investitionsrechenverfahren analysieren.

296

7 Grundlagen von Investitionsentscheidungen

Um eine Investitionsentscheidung treffen zu knnen, bentigt der Investor Informationen


ber die finanzwirtschaftliche Vorteilhaftigkeit der geplanten Investitionsprojekte. Vor diesem Hintergrund steht der zahlungsorientierte Investitionsbegriff im Mittelpunkt der weiteren Ausfhrungen, ohne dass wir deshalb den vermgensorientierten Investitionsbegriff
gnzlich aus den Augen verlieren.

7.2

Investitionsentscheidungsprozess

Investitionsentscheidungen sind von grundlegender Bedeutung fr die langfristige Existenzund Erfolgssicherung des Unternehmens, da sie einerseits die Voraussetzung fr die Erschlieung neuer Erfolgspotenziale bilden und andererseits durch hohe Komplexitt und
vielfltige Interdependenzen zu den verschiedenen Teilbereichen des Unternehmens charakterisiert sind. Vor diesem Hintergrund erfordern Investitionsentscheidungen einen strukturierten Entscheidungsprozess. Das Lernziel von Kapitel 7.2 besteht daher darin, die Bedeutung der Investitionsplanung fr Investitionsentscheidungen zu verstehen, die einzelnen
Phasen des Entscheidungsprozesses kennenzulernen und die Funktion der Investitionsrechnung im Rahmen von Investitionsentscheidungen beurteilen zu knnen.

7.2.1

Bedeutung der Investitionsplanung

Die Investitionsplanung ist der finanzwirtschaftliche Teilbereich der Unternehmensplanung,


der sich mit der Analyse, Bewertung und Umsetzung von Investitionsprojekten beschftigt.

Grundlagen
Als Teilplanung der Unternehmensplanung ist die Investitionsplanung in den gesamten unternehmerischen Planungsprozess eingebunden. Hinsichtlich der Entscheidungsebene wird
mehrheitlich zwischen strategischer, taktischer und operativer Investitionsplanung unterschieden (siehe Abbildung 7.6; vgl. Gtze 2008, S. 26 f.).
Die strategische Investitionsplanung leitet sich unmittelbar aus der strategischen Unternehmensplanung ab und bezieht sich auf das Produkt- bzw. Dienstleistungsangebot, mit dem das
Unternehmen am Markt ttig ist. Aus der strategischen Planung leitet sich die taktische Investitionsplanung ab, in deren Fokus die Aufrechterhaltung der laufenden Geschftsttigkeit
steht. Inhalt der aus der taktischen Planung abgeleiteten operativen Investitionsplanung sind
schlielich regelmig wiederkehrende Investitionsanlsse, wie z. B. Ersatzinvestitionen mit
geringem Investitionsvolumen.

7.2 Investitionsentscheidungsprozess

297

Entscheidungsebene

Beispiele

Strategische Investitionsplanung:
Langfristig ausgerichtete Planung, die sich auf das am
Markt angebotene Produkt- bzw. Dienstleistungsangebot des Unternehmens bezieht.

Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen


Erweiterung der Produktionskapazitt

Taktische Investitionsplanung:
Aus der strategischen Planung abgeleitete und mittelfristig ausgerichtete Planung, die sich auf die Aufrechterhaltung der laufenden Geschftsttigkeit bezieht.

Ersatzbeschaffung von
Maschinen
Rationalisierungsinvestitionen

Operative Investitionsplanung:
Aus der operativen Planung abgeleitete und kurzfristig
ausgerichtete Planung, die sich auf regelmig
wiederkehrende Investitionsanlsse bezieht.

Laufende Ersatzbeschaffung
geringwertiger Investitionsobjekte

Abbildung 7.6: Entscheidungsebenen der Investitionsplanung

Charakteristika von Investitionsentscheidungen


Die herausragende Bedeutung der Investitionsplanung innerhalb der Unternehmensplanung
resultiert aus den charakteristischen Merkmalen von Investitionsentscheidungen:
Investitionsprojekte binden blicherweise ein hohes Volumen an finanziellen Mitteln.
Bei Investitionen handelt es sich um eine langfristige Form der Kapitalbindung, da das
investierte Kapital blicherweise fr fnf bis zehn Jahre, bei strategischen Investitionen
auch lnger gebunden wird.
Investitionsentscheidungen weisen eine hohe Interdependenz zu anderen Unternehmensfunktionen auf. Die Realisierung eines Investitionsprojektes hat beispielsweise Auswirkungen auf den Einkauf, die Leistungserstellung, den Verkauf oder den Personalbereich.
Durch Investitionsentscheidungen wird vielfach die Kostenstruktur des Unternehmens
verndert. So erhhen insbesondere kapitalintensive Investitionen den prozentualen Anteil der Fixkosten, wodurch die Erlssituation des Unternehmens anflliger fr Absatzschwankungen wird.
Investitionsentscheidungen sind meistens nicht bzw. nur unter hohen Kosten reversibel.
Unabhngig von der hohen Komplexitt der damit verbundenen Entscheidungen sind regelmige Investitionen fr jedes Unternehmen zwingend erforderlich, um Anschluss an die
technologische Entwicklung zu halten und das unternehmerische Leistungsangebot an die
Anforderungen der Absatzmrkte anzupassen. Die unternehmerische Investitionsttigkeit ist
eine notwendige Voraussetzung fr den Markterfolg und damit fr die langfristige Existenzund Erfolgssicherung des Unternehmens. Vor diesem Hintergrund ist die Investitionsplanung
einer der wichtigsten Planungsprozesse im Rahmen der Unternehmensgesamtplanung. Angesichts der hohen Bedeutung von Investitionsentscheidungen und der mit diesen Entscheidungen verbundenen Komplexitt wird die Investitionsplanung blicherweise in Form eines
strukturierten Entscheidungsprozesses umgesetzt.

298

7 Grundlagen von Investitionsentscheidungen

7.2.2

Phasen des Entscheidungsprozesses

Entscheidungsprozesse werden in der Betriebswirtschaftslehre in unterschiedlicher Weise


abgegrenzt. In enger Abgrenzung bezieht sich der Entscheidungsprozess ausschlielich auf
die Phasen der Anregung, Alternativensuche und -bewertung sowie Entscheidung. Im Folgenden wird einer weiten Begriffsabgrenzung gefolgt, die den gesamten mit der Investitionsentscheidung verbundenen Fhrungsprozess einschlielich Entscheidungsumsetzung und
-kontrolle betrachtet (vgl. Kruschwitz 2009, S. 7-9 sowie Gtze 2008, S. 14 ff.). Nach dieser
Abgrenzung untergliedert sich der Investitionsentscheidungsprozess in sieben Phasen (siehe
Abbildung 7.7).

Investitionsentscheidungsprozess (i. w. S.)


Zielplanung

Ableitung von Investitionszielen aus den Unternehmenszielen


Strukturierung der Investitionsziele

Investitionsanregung

Feststellung des Investitionsbedarfs (Investitionsproblem)


Strukturierung und Beschreibung des Investitionsproblems

Alternativensuche

Ermittlung der Investitionsalternativen (Handlungsalternativen)


Strukturierung und Spezifizierung der Investitionsalternativen

Alternativenbewertung

Vorprfung der Investitionsalternativen: technisches Screening,


wirtschaftliches Screening, Prfung qualitativer Zielbeitrge
Hauptprfung der verbleibenden Investitionsalternativen:
Bestimmung der finanziellen Vorteilhaftigkeit, transparente
Gewichtung der quantitativen und qualitativen Zielbeitrge
Ausarbeitung eines Entscheidungsvorschlags
Abstimmung des Entscheidungsvorschlags mit der Finanz-,
Produktions- und Absatzplanung sowie weiteren Teilplnen

Entscheidung

Entscheidung ber die Beschaffung der Investitionsobjekte

Realisation

Beschaffung und Einsatz der Investitionsobjekte

Investitionskontrolle

Realisationskontrolle (Soll-Ist-Vergleich)
Abweichungsanalyse

Abbildung 7.7: Investitionsentscheidungsprozess

In der ersten Phase erfolgt die Ableitung von Investitionszielen aus den Zielen der bergeordneten Unternehmensgesamtplanung. In der Praxis werden Investitionsziele zeitlich vielfach bereits deutlich vor den anderen Phasen geplant und ber einen lngeren Zeitraum konstant gehalten. Die Zielplanung dient der Festlegung der finanziellen sowie der sonstigen
Ziele, die mit dem Investitionsvorhaben verfolgt werden. Typische Beispiele fr finanzielle
Unternehmensziele sind die Steigerung von Rentabilitt, Liquiditt oder Umsatz. Darber
hinaus knnen mit Investitionsprojekten weitere quantitative Ziele verfolgt werden, z. B. die
Erhhung des Marktanteils oder der Produktionsmenge. Schlielich knnen Investitionsprojekte zur Verfolgung qualitativer Ziele dienen, z. B. eine Imageverbesserung, verbesserte
Arbeitsbedingungen oder eine strkere Bercksichtigung des Umweltschutzes. Die verschie-

7.2 Investitionsentscheidungsprozess

299

denen Investitionsziele mssen untereinander koordiniert, hierarchisch strukturiert und auf


ihre Kompatibilitt zur Unternehmensgesamtplanung berprft werden.
Mit der Phase der Investitionsanregung beginnt der Kern des Investitionsentscheidungsprozesses, da mit dieser Phase die eigentliche Investitionsplanung beginnt. Der Ansto zu einer
Investition kann aus dem Unternehmen oder von unternehmensexternen Quellen kommen.
Unternehmensinterne Quellen sind beispielsweise die Leistungserstellung (z. B. infolge von
Kapazittsengpssen, Qualittsminderungen oder Terminproblemen), die Forschung und
Entwicklung (z. B. infolge neuer Technologien oder Patente), das Marketing (z. B. infolge
einer Konkurrenzanalyse oder des Entstehens neuer Kundenbedrfnisse) oder das Rechnungswesen (z. B. aufgrund sinkender Absatzpreise oder vernderter Kostenstrukturen).
Externe Investitionsanregungen knnen z. B. von Wettbewerbern, Kunden, Lieferanten oder
vom Gesetzgeber kommen. Nachdem der Investitionsbedarf festgestellt worden ist, muss das
zu lsende Investitionsproblem strukturiert und detailliert beschrieben werden. Diese Beschreibung enthlt die Darstellung und Begrndung des Investitionsbedarfes sowie die Vorund Nachteile einer Investition.
Aufbauend auf dem in der vorangegangenen Phase beschriebenen Investitionsbedarf werden
in der Phase der Alternativensuche Investitionsprojekte gesucht, die zur Lsung des zuvor
festgestellten Investitionsbedarfs geeignet sind. Hierzu werden mgliche Investitionsprojekte
gesammelt, strukturiert und exakt spezifiziert, um eindeutige und vergleichbare Handlungsalternativen zu erhalten. Die in dieser Form aufbereiteten Investitionsalternativen bilden die
Grundlage fr die anschlieende Bewertung der Alternativen.
In der vierten Phase erfolgt die Alternativenbewertung. Vielfach wird diese Phase in zwei
Teilphasen unterteilt, um den Aufwand bei der Alternativenbewertung zu begrenzen. blich
ist eine Unterteilung in die beiden Teilphasen der Vor- und Gesamtprfung. In der Vorprfung erfolgt zunchst ein vergleichsweise grobes Screening, bei dem unter Bercksichtigung
technischer, wirtschaftlicher sowie qualitativer Aspekte eine Vorauswahl der Alternativen
erfolgt, die grundstzlich fr die Lsung des Investitionsproblems in Frage kommen. Im
Rahmen der Vorprfung werden Investitionsalternativen, die eindeutig nicht zu den Investitionszielen passen, bereits frhzeitig ausgeschlossen, so dass sich die Anzahl der detailliert
zu prfenden Alternativen reduziert. Die detaillierte Bewertung der verbleibenden Investitionsalternativen erfolgt in der Gesamtprfung. Im Mittelpunkt dieser Teilphase steht die
finanzwirtschaftliche Vorteilhaftigkeitsanalyse, bei der anhand von Investitionsrechenverfahren der finanzielle Zielbeitrag jeder Investitionsalternative ermittelt wird. In Ergnzung zu
den finanziellen Zielbeitrgen werden weitere quantitative sowie qualitative Zielbeitrge
bercksichtigt. Ergebnis der Alternativenbewertung ist ein Entscheidungsvorschlag, der eine
oder mehrere Investitionsalternativen beinhalten kann. Die in diesem Entscheidungsvorschlag enthaltenen Investitionsprojekte mssen abschlieend mit der Finanzplanung sowie
den anderen betrieblichen Teilplnen abgestimmt werden.
Nach der Ermittlung der unterschiedlichen Zielbeitrge dient die Entscheidungsphase dazu,
die quantitativen und qualitativen Entscheidungskriterien transparent zu gewichten und auf
Basis der Kriterien die Investitionsentscheidung fr ein oder mehrere Investitionsprojekte zu
treffen. Mit der Investitionsentscheidung ist der Entscheidungsprozess i. e. S. beendet. Die
beiden folgen Phasen der Realisation und Kontrolle werden aufgrund des engen Zusammen-

300

7 Grundlagen von Investitionsentscheidungen

hangs zu den vorangegangenen Phasen dem Investitionsentscheidungsprozess i. w. S. zugerechnet.


Auf Basis des Entscheidungsvorschlages erfolgt in der sechsten Phase die Realisation eines
oder mehrerer Investitionsprojekte. In diese Phase fallen die Beschaffung sowie der Einsatz
der ausgewhlten Investitionsprojekte. Auch wenn die Umsetzung bzw. Realisation nicht
unter die Investitionsplanung im engeren Sinne fllt, so ist diese Phase dennoch Bestandteil
des Investitionsentscheidungsprozesses.
Nach dem Motto keine Planung ohne Kontrolle! bildet die Kontrollphase die abschlieende Phase des Investitionsentscheidungsprozesses. In der Phase der Investitionskontrolle werden die realisierten Daten mit den Planungsdaten des Investitionsprojektes verglichen (SollIst-Vergleich). Die Abweichungsanalyse dient dazu, die im Soll-Ist-Vergleich festgestellten
Abweichungen zu untersuchen und Abweichungsursachen festzustellen. Darber hinaus
werden auch die Planungsgrundlagen in die Kontrolle einbezogen. Die Rckkopplung in
frhe Phasen des Planungsprozesses dient dem Ziel, den Investitionsentscheidungsprozess zu
optimieren.

7.2.3

Funktionen der Investitionsrechenverfahren

Investitionsrechenverfahren kommt eine entscheidende Rolle im Rahmen von Investitionsentscheidungen zu. Sie dienen dazu, die finanzwirtschaftliche Vorteilhaftigkeit von Investitionsprojekten zu berprfen. Da Investitionen nicht nur dazu dienen, finanzwirtschaftliche
Ziele zu verfolgen, werden nachfolgend zunchst die verschiedenen Investitionsziele errtert,
bevor anschlieend die Bedeutung der Investitionsrechenverfahren im Rahmen von Investitionsentscheidungen herausgearbeitet wird.

Investitionsziele
Der vorangegangene Abschnitt hat Ihnen gezeigt, dass sowohl quantitative als auch qualitative Ziele fr eine Investitionsentscheidung von Bedeutung sind. Die quantitativen Investitionsziele werden dabei noch einmal in finanzielle (monetre) und in nicht monetre Ziele
unterschieden (siehe Abbildung 7.8). Bei der Investitionsbeurteilung werden in der Phase der
Alternativenbewertung finanzielle, weitere quantitative sowie qualitative Ziele bercksichtigt. Dazu wird die Alternativenbewertung in die beiden Teilphasen der Vor- und Gesamtprfung unterteilt. Die Vorprfung dient beispielsweise dazu, die Erfllung quantitativer nicht
finanzieller Ziele (technischer Ziele) im Rahmen der technischen Vorteilhaftigkeitsanalyse
zu berprfen. Sofern eine Investitionsalternative die technischen Anforderungen an das
Investitionsvorhaben nicht erfllt, findet diese Alternative keine Bercksichtigung im Rahmen der Gesamtprfung. So ist es beispielsweise kaum denkbar, dass ein Unternehmen in ein
neues computergesttztes Produktionsplanungsprogramm investiert, das inkompatibel zur
bisher vom Unternehmen eingesetzten Software ist. Die Erfllung qualitativer Investitionsziele (z. B. Umwelt- oder Sozialziele) erfolgt ebenfalls bereits in der Vorprfungsphase.
Investitionsalternativen, die in nicht akzeptablem Umfang von qualitativen Unternehmenszielen abweichen, werden ebenfalls bereits in dieser Phase des Entscheidungsprozesses abgelehnt.

7.2 Investitionsentscheidungsprozess

301
Investitionsziele

Monetre Ziele

Nicht monetre Ziele

Gewinnsteigerung

Streben nach Prestige

Rentabilittssteigerung

Machtausweitung

Umsatzsteigerung

Marktanteilswachstum

Kostensenkung

Soziale Ziele

 Investitionsrechnungen
Abbildung 7.8: Systematisierung von Investitionszielen

Monetre versus nicht monetre Ziele


Die Erfllung der finanziellen Ziele wird anhand von Investitionsrechenverfahren berprft.
Diese Rechenverfahren kommen sowohl bei der Vorprfung als auch bei der Gesamtprfung
zum Einsatz. Dabei kann im Rahmen der Vorprfung eine Grobauswahl erfolgen, whrend
die verbleibenden Investitionsalternativen in der Gesamtprfung detailliert auf ihre finanzwirtschaftliche Vorteilhaftigkeit untersucht werden. Auch wenn die verschiedenen Verfahren
der Investitionsrechnung im Mittelpunkt der weiteren Ausfhrungen stehen, so bedeutet das
nicht, dass die Rechenverfahren den gesamten Investitionsentscheidungsprozess dominieren.
Investitionsrechenverfahren berprfen, welchen Beitrag einzelne Investitionsalternativen
zur Erfllung der finanziellen Unternehmensziele leisten. Der Beitrag der verschiedenen
Handlungsalternativen zur Erfllung nicht monetrer (quantitativer bzw. qualitativer) Unternehmensziele wird im Investitionsentscheidungsprozess ebenfalls erfasst, jedoch auerhalb
der Investitionsrechnung. Theoretisch ist es mglich, finanzielle ebenso wie nicht finanzielle
Ziele innerhalb eines multidimensionalen Entscheidungsverfahrens zu bercksichtigen. Von
der Wissenschaft sind multidimensionale Verfahren (z. B. die Nutzwertanalyse) entwickelt
worden, die mehrere Zieldimensionen im Rahmen der Alternativenbewertung bercksichtigen und zu einer eindeutigen Entscheidung fhren (vgl. z. B. Gtze 2008, S. 173 ff. oder
Hoffmeister 2008). In der praktischen Anwendung erweisen sich diese Verfahren allerdings
regelmig als zu komplex, so dass sich multidimensionale Verfahren in der Unternehmenspraxis nicht durchsetzen knnen. Abschlieend bleibt festzuhalten, dass die Erfllung der
finanziellen Ziele nur eine Dimension bei der Beurteilung von Investitionsalternativen darstellt. Fr Unternehmen, die in einem marktwirtschaftlichen System ttig sind, handelt es
sich bei finanzwirtschaftlichen Unternehmenszielen allerdings um ein fundamentales Entscheidungskriterium, das ber den finanziellen Erfolg und damit ber das langfristige berleben des Unternehmens entscheidet.

302

7 Grundlagen von Investitionsentscheidungen

Vorteilhaftigkeitsanalyse
Investitionsrechenverfahren verfolgen das Ziel, Investitionsentscheidungen unter Bezug auf
die finanziellen Unternehmensziele konomisch zu fundieren (zu den Finanzzielen siehe
auch S. 14 ff.). Unter Bezug auf den zahlungsorientierten Investitionsbegriff dienen die mit
einem Investitionsvorhaben verbundenen Ein- und Auszahlungen als Grundlage fr die Investitionsbeurteilung. Investitionsrechenverfahren verdichten den Strom aus Ein- und Auszahlungen zu einer einzigen Zielgre, anhand derer die Vorteilhaftigkeit des Investitionsvorhabens beurteilt wird. In Theorie und Praxis existieren eine Vielzahl verschiedener Verfahren, die unterschiedliche Zielgren zur Vorteilhaftigkeitsbeurteilung von Investitionsvorhaben verwenden, z. B. den jhrlichen Gewinn oder die Investitionsrendite.
Um eine Investitionsrechnung durchfhren zu knnen, mssen die fr das jeweilige Rechenverfahren bentigten Informationen beschafft werden. Fr die rechnerische Vorteilhaftigkeitsbeurteilung werden vor allem Informationen ber die zuknftig erwarteten Ein- und
Auszahlungen, die erwarteten Zahlungszeitpunkte sowie die Unsicherheit der zuknftigen
Zahlungen bentigt. Die Hhe der zuknftig erwarteten Ein- und Auszahlungen muss bekannt sein oder zumindest mit hinreichender Genauigkeit geschtzt werden knnen. Das
Gleiche gilt fr die Zahlungszeitpunkte, die ebenfalls prognostiziert werden mssen. Ein Teil
der Investitionsrechenverfahren verzichtet allerdings auf eine exakte Prognose der Zahlungszeitpunkte und verwendet stattdessen Durchschnittswerte. Schlielich ist die Frage nach der
mit den zuknftigen Investitionsrckflssen verbundenen Unsicherheit zu beantworten, da
die in der Zukunft liegenden Zahlungen unsicher sind. Die weiteren Kapitel werden Ihnen
verdeutlichen, wie die verschiedenen Investitionsrechenverfahren diese drei Fragen lsen.

Absolute und relative Vorteilhaftigkeit


Wir haben bereits festgestellt, dass die grundlegende Funktion von Investitionsrechenverfahren darin besteht, die finanzielle Vorteilhaftigkeit von Investitionsvorhaben zu beurteilen.
Die Vorteilhaftigkeitsanalyse unterscheidet zwischen absoluter und relativer Vorteilhaftigkeit. Bei der absoluten Vorteilhaftigkeit geht es um die Frage, ob ein bestimmtes Investitionsprojekt realisiert werden soll oder ob es gnstiger ist, auf die Realisation dieses Projektes zu verzichten. Beachten Sie bitte, dass bei jeder Investitionsentscheidung zumindest die
Alternative gibt, das Investitionsprojekt nicht zu realisieren. Aus konomischer Perspektive
ist es sinnvoll, auf Investitionsprojekte zu verzichten, die einen negativen Beitrag zur Erfllung der finanziellen Unternehmensziele leisten. In der Praxis steht Investoren blicherweise
der Kapitalmarkt als Anlagealternative zur Verfgung. Investitionsprojekte, die lediglich
negative Zielbeitrge leisten, z. B. aufgrund einer unzureichenden Investitionsrendite, sollten
daher nicht realisiert werden. In diesem Fall ist es fr den Investor gnstiger, sein Kapital am
Kapitalmarkt anzulegen.
Die relative Vorteilhaftigkeit bezieht sich auf den Vergleich mehrerer alternativer Investitionsprojekte, deren Realisierung sich gegenseitig ausschliet. Die Ermittlung der relativen
Vorteilhaftigkeit ist immer dann erforderlich, wenn ein Investor aufgrund beschrnkter Ressourcen (z. B. bei Kapitalrationierung, ausgeschpften Produktionskapazitten oder begrenzten personellen Ressourcen) nicht smtliche zur Auswahl stehenden Projekte gleichzeitig
realisieren kann. In einer Welt mit unbegrenzten Ressourcen wre es unter finanz-

7.2 Investitionsentscheidungsprozess

303

wirtschaftlichen Aspekten vorteilhaft, smtliche Projekte zu realisieren, die absolut vorteilhaft sind, da diese Investitionsprojekte einen positiven Beitrag zur Erfllung der finanziellen
Unternehmensziele leisten. Da es in der Realitt jedoch keine unbeschrnkten Ressourcen
gibt, muss die relative Vorteilhaftigkeit alternativer Projekte ermittelt werden. Hierbei wird
die Frage beantwortet, welches der alternativen Investitionsprojekte A, B oder C realisiert
werden sollte. Hierzu werden die finanziellen Zielbeitrge (z. B. der jeweilige Gewinn pro
Jahr) der verschiedenen Investitionsalternativen ermittelt und miteinander verglichen. Relativ
vorteilhaft ist die Alternative, die ceteris paribus den hchsten Zielbeitrag generiert.
Die Beurteilung der relativen Vorteilhaftigkeit darf allerdings nicht unabhngig von der
absoluten Vorteilhaftigkeit der Investitionsprojekte erfolgen. Bevor die nach der Vorteilhaftigkeitsanalyse gnstigste Alternative realisiert wird, muss die absolute Vorteilhaftigkeit der
Investitionsalternativen berprft werden. Angenommen, ein Investor hat die Auswahl zwischen drei Investitionsprojekten mit Renditen von 4 % (Projekt A), 5 % (B) bzw. 6 % (C).
Der Investor kann das Vorhaben bei seiner Hausbank mit einem Kredit zu 7 % finanzieren.
Bei relativer Betrachtung ist Projekt C am vorteilhaftesten. Absolut sind jedoch smtliche
Projekte unvorteilhaft, da keines der drei Projekte eine Rendite oberhalb der Finanzierungskosten von 7 % erwirtschaftet. Insofern trfe der Investor eine Fehlentscheidung, wenn er
sich unter ausschlielicher Betrachtung der relativen Vorteilhaftigkeit fr das vermeintlich
beste Projekt C entschiede. Die aus Sicht des Investors beste Alternative ist der Verzicht auf
das Investitionsvorhaben.

Einzel- und Programmentscheidungen


Vorteilhaftigkeitsentscheidungen werden des Weiteren danach unterschieden, ob es sich um
eine Einzelentscheidung oder eine Programmentscheidung handelt. Bei der Einzelentscheidung steht die Frage nach der Vorteilhaftigkeit eines einzelnen Investitionsprojektes (absolute Vorteilhaftigkeit) oder die Frage nach der Auswahl zwischen mehreren konkurrierenden
Projekten (relative Vorteilhaftigkeit) im Mittelpunkt. In der Praxis stehen einem Investor
hufig mehrere Investitionsprojekte zur Verfgung, die er aufgrund eines begrenzten finanziellen Budgets oder aufgrund von Kapazittsrestriktionen nicht alle realisieren kann. Daher
ist neben der grundstzlichen Empfehlung fr oder gegen das Investitionsvorhaben auch die
Entscheidung zwischen verschiedenen Investitionsalternativen zu treffen. Bei einer Programmentscheidung geht es demgegenber um die Bestimmung des optimalen Investitionsprogramms. Ein Investitionsprogramm besteht aus mehreren sachlich bzw. zeitlich miteinander verbundenen Investitionsvorhaben. Angesichts ihrer grundlegenden Bedeutung konzentrieren sich die folgenden Ausfhrungen auf Einzelinvestitionen (zur Beurteilung von Programmentscheidungen siehe Kruschwitz 2009, S. 218 ff.).

7.2.4

Investitionsrechenverfahren im berblick

Statische Investitionsrechenverfahren
Zur Vorteilhaftigkeitsbeurteilung von Investitionsvorhaben existiert eine Vielzahl unterschiedlicher Investitionsrechenverfahren. blicherweise wird dabei zwischen statischen und

304

7 Grundlagen von Investitionsentscheidungen

dynamischen Rechenverfahren unterschieden (siehe Abbildung 7.9). Die statischen Investitionsrechenverfahren abstrahieren von der zeitlichen Struktur des Zahlungsstroms, der durch
das Investitionsvorhaben generiert wird. Stattdessen ermitteln sie Kosten- oder Gewinngren fr ein exemplarisches Durchschnittsjahr, wobei auf kostenrechnerische Prinzipien
zurckgegriffen wird. Damit handelt es sich bei den auch als Nherungs- oder Praktikerverfahren bezeichneten statischen Rechenverfahren um einperiodige Modelle. Angesichts ihrer
vergleichsweise einfachen Anwendung sowie des geringen Informationsbedarfs besitzen die
statischen Investitionsrechenverfahren auch heute noch praktische Relevanz. So bieten sich
diese Verfahren insbesondere fr Ersatzinvestition mit begrenztem Investitionsvolumen an,
z. B. bei der Ersatzbeschaffung eines Kraftfahrzeugs.

Investitionsrechenverfahren

Statische
Investitionsrechenverfahren

Dynamische
Investitionsrechenverfahren

Kostenvergleichsrechnung

Kapitalwertmethode

Gewinnvergleichsrechnung

Annuittenmethode

Rentabilittsvergleichsrechnung

Kapitalwertrate

Amortisationsrechnung

Interne-Zinsfu-Methode
Modifizierte IZF-Methode

Abbildung 7.9: Systematisierung von Investitionsrechenverfahren

Dynamische Investitionsrechenverfahren
Im Gegensatz zu den statischen Rechenverfahren handelt es sich bei den dynamischen Investitionsrechenverfahren um Mehrperiodenmodelle, da diese Verfahren die zeitliche Struktur
der durch ein Investitionsprojekt verursachten Ein- und Auszahlungen explizit in die Vorteilhaftigkeitsbeurteilung einbeziehen. Dynamische Rechenverfahren bercksichtigen damit den
Umstand, dass gleich hohe Zahlungen zu verschiedenen Zeitpunkten aus Sicht von Investoren unterschiedlich bewertet werden. Somit fhren dynamische Investitionsrechenverfahren
sowohl bei der absoluten als auch bei der relativen Vorteilhaftigkeitsbeurteilung zu genaueren Ergebnissen als die statischen Rechenverfahren. Trotz ihrer hheren Komplexitt gelten
die dynamischen Investitionsrechenverfahren daher bereits seit Jahren als State-of-the-Art in
Theorie und Praxis der Investitionsrechnung. Unter betriebswirtschaftlichen Aspekten ist
eine dynamische Investitionsrechnung in den meisten Fllen zwingender Bestandteil des
Investitionsentscheidungsprozesses. In besonderem Mae gilt dieses bei hheren Investi-

7.3 Verstndnisfragen zu den Grundlagen von Investitionsentscheidungen

305

tionsvolumina oder bei Investitionen in ein fr das Unternehmen neues Geschftsfeld, z. B.


beim geplanten Erwerb einer neuen IT-Anlage oder beim Aufbau einer neuen Produktlinie.
Im folgenden Kapitel 8 befassen wir uns zunchst mit den statischen Investitionsrechenverfahren, bevor in Kapitel 9 die dynamischen Rechenverfahren erlutert werden. Smtliche
Rechenverfahren werden anhand von Beispielen illustriert.

7.3

Verstndnisfragen zu den Grundlagen von


Investitionsentscheidungen

Die folgenden Fragen beziehen sich auf Kapitel 7. Nachdem Sie das Kapitel durchgearbeitet
haben, sollten Sie in der Lage sein, die Fragen zu beantworten. In Zweifelsfllen finden Sie
Hinweise auf die Antworten zu den nachfolgenden Fragen im Text der Unterkapitel, in denen das betreffende Thema behandelt wird.
1. Was versteht man unter einem Investitionsprojekt in bilanzorientierter Perspektive?
2. Welche bilanziellen Auswirkungen hat die Umsetzung eines Investitionsvorhabens?
3. Welche Investitionsarten lassen sich unter Bezug auf das Investitionsobjekt unterscheiden?
4. Welche Investitionsarten lassen sich unter Bezug auf den Investitionsanlass unterscheiden?
5. Wie lsst sich ein Investitionsprojekt aus zahlungsorientierter Perspektive charakterisieren?
6. Welche Merkmale sind charakteristisch fr Investitionsentscheidungen und welche Bedeutung haben diese Merkmale?
7. In welche Phasen kann der Investitionsentscheidungsprozess (i. w. S.) unterteilt werden?
8. Welche Funktion haben die Investitionsrechenverfahren im Rahmen des Investitionsentscheidungsprozesses?
9. Welche Ziele verfolgen Unternehmen bzw. Investoren typischerweise mit Investitionsprojekten?
10. Wodurch unterscheidet sich die absolute bzw. die relative Vorteilhaftigkeit von Investitionsprojekten?
11. Welche statischen Investitionsrechenverfahren gibt es und was sind die Gemeinsamkeiten
dieser Rechenverfahren?
12. Welche dynamischen Investitionsrechenverfahren gibt es und was sind die Gemeinsamkeiten dieser Rechenverfahren?