Wer ber einen lngeren Zeitraum Brsenberichte liest, wird irgendwann mit dem Begriff des Fait

accompli konfrontiert. Was ist ein Fait accompli?

Kurz gesagt handelt es sich um die Beschreibung einer paradoxen Marktreaktion. Ein lange erwartetes
Ereignis tritt ein, die Reaktion der Anleger ist jedoch umgekehrt zu der vernnftigerweise zu erwartenden
Reaktion. Ein Beispiel: Obwohl eine Aktiengesellschaft die lange erwarteten brillanten Zahlen vorlegt, fllt
der Kurs der Aktie nach der Bekanntgabe der positiven Zahlen. Diese Marktreaktion erscheint auf den
ersten Blick paradox, dennoch ist an den Brsen dieses Phnomen immer wieder zu beobachten:
Das gleiche knnte uns in den kommenden Wochen im Falle Griechenlands passieren. Nehmen wir an,
dass Griechenland im Mrz die Insolvenz erklren muss. Stellen wir uns vor, dass der griechische
Ministerprsident blass und mit fahrigen Bewegungen vor den Kameras von Reuters und CNN den
Staatsbankrott erklrt. Doch dann knnte das Unerklrliche passieren: Der Euro knnte aufwerten, die
europischen Aktienmrkte knnten haussieren, der Goldpreis knnte fallen.
Der eine oder andere Goldanleger, der bisher wenig mit den Mrkten zu tun hatte, drfte in so
einem Fall fassungslos reagieren, schlielich wollte er sich doch mit Gold gegen genau so einen
Fall absichern.
Wre das gerade genannte Szenario mglich? Ja, es wre mglich. Im Falle Griechenlands ist nmlich
etwas Entscheidendes passiert: Die Marktteilnehmer haben nun schon ber zwei Jahre Zeit gehabt, um
sich mit einer Pleite Griechenlands auseinanderzusetzen, sie haben sich positioniert, sie berblicken ihre
Risiken. Damit ist es markttechnisch mglich geworden, dass eine Pleite Griechenlands eine Fait
accompli-Reaktion auslsen knnte.
Was ist die technische Mechanik, die hinter einem Fait accompli steckt? Altbrsianer Andr Kostolany
erklrte in seinen Bchern mehrfach, welche Bewegungen hinter dieser paradoxen Marktreaktion stecken.
Betrachten wir das fiktive Beispiel eines Automobilherstellers. Nach langen Jahren ohne nennenswerte
Gewinne gelingt es einem Automobilhersteller, wieder attraktive Modelle auf den Markt zu bringen. Die
Autos gewinnen nicht nur die Gunst der Fachjournalisten, auch die Kunden kehren zurck in die
Showrooms. Zu diesem Zeitpunkt sehen die Quartalszahlen des Konzerns immer noch erbrmlich aus,
vermutlich haben hohe Entwicklungskosten und Marketingaufwnde die Zahlen sogar nochmals
ramponiert. Trotz der schlechten Bilanz werden jedoch Spekulanten auf den Autokonzern aufmerksam,
die darauf spekulieren (wrtlich: vorhersehen), dass attraktive Autos zu guten Verkaufszahlen fhren und
diese irgendwann auch wieder gute Quartalszahlen herbeizaubern.
Die stillen Aktienkufe der langfristig orientierten Spekulanten erzeugen einen leichten
Nachfrageberhang. Obwohl es keine positiven Nachrichten gibt, zeigt der Kurs der Auto-Aktie ganz im
Stillen technische Strke. Charttechnisch orientierte Anleger registrieren die technische Strke des
Papiers und springen auf den Zug auf. Sie erhhen mit ihren Kufen die Nachfrage nach der Auto-Aktie,
der Kurs des Papiers steigt nun auch fr andere Anleger sichtbar.
Nun kommen die Medien ins Spiel. Chefredakteure und Ressortleiter haben wenig Lust, ber ein Papier

zu schreiben, dass sich seit Jahren im Rckwrtsgang befindet. Nun jedoch registrieren sie, dass sich das
Sentiment fr das Autopapier ndert, Marktanalysten berichten ber die ersten Erfolge mit dem
Autopapier: Wer im letzten September eingestiegen wre, htte inzwischen ein Plus von 12 Prozent in
den Bchern. So etwas interessiert doch die Leser!
Der Optimismus der Brse bertrgt sich auf die Unternehmensfhrung des Automobilkonzerns. Mit den
neuen Modellen wagt man sich in neue Mrkte, Banken erklren sich bereit, die Expansion zu finanzieren,
positive Ad-Hoc-Mitteilungen ber Top-Verkufe in den hippen Schwellenlndern flankieren den neuen
Trend. Nach einer Serie von ermunternden Quartalszahlen erscheint die Aktie auch wieder auf dem Radar
von Bankberatern und Privatanlegern. Beim Kegelabend und in der Sauna gilt der Automobilkonzern als
heier Tipp. Nach zwei oder drei guten Jahren wird nun die nchste Hauptversammlung des
Automobilkonzerns hei erwartet.
In Capital oder in Brse Online gibt es eine zweiseitige Story ber unseren Automobilkonzern, aus der
eindeutig hervorgeht, dass Zulassungsstatistiken, gute Verkufe im Ausland und eine kluge
Produktstrategie unserem Automobilkonzern eine wunderbare Geschftssituation bescheren. Auch ARDBrsenreporter Franz Zink uert sich optimistisch ber den Automobilkonzern. Aus dem optimistischen
Bchlein ist ein breiter Strom geworden. Die Mehrheit der Marktteilnehmer erwartet steigende Kurse des
Automobilkonzerns und bombige Zahlen bei der Hauptversammlung.
Doch was passiert? Obwohl der Automobilkonzern ganz ausgezeichnete Zahlen prsentiert und hohe
Dividendenausschttungen in Aussicht stellt, fllt der Kurs der Aktie am Tag der Hauptversammlung wie
ein Stein. Die Kommentatoren sind verblfft, manche meinen, die Zahlen seien halt doch nicht so gut
gewesen, professionelle Marktbegleiter erwhnen den Effekt des Fait accompli.
Wie konnte das geschehen? Alle Anleger befanden sich auf der gleichen Seite! Die Mehrheit der
Marktteilnehmer war von sehr guten Zahlen ausgegangen, hatte auf dieses Ereignis spekuliert. Die
positive Geschftssituation des Automobilkonzerns ist innerhalb von Monaten (oder gar Jahren)
zu einem von der Mehrheit des Marktes erwarteten Ereignis geworden.
Als dann der Konzern seine brillanten Ergebnisse prsentierte, waren sie fr niemanden mehr eine
berraschung. Die Konzernzahlen waren nur ein Fait accompli, eine vollendete Tatsache.
Die positiven Konzernzahlen auf der Hauptversammlung haben keinen Anleger berrascht, niemand
bekam pltzlich Lust, das Papier zu kaufen. Stattdessen kam es zu einem berhang an Verkufen, denn
viele Spekulanten, die seit Monaten oder Jahren auf diese positiven Zahlen gewartet haben, mchten
Gewinne mitnehmen und sich dem nchsten verheiungsvollen Geschft widmen.
Alle, die optimistisch fr die Autofirma waren, waren bereits investiert. Um auf diesem Niveau nochmals
einen Kursanstieg auszulsen, htte die Autofirma Nachrichten prsentieren mssen, die eine ganz neue
Fantasie entfachen.
Das Unternehmen Apple hat in den letzten zehn Jahren gut gezeigt, dass sie es nicht nur verstand, neue
Produkte zu entwickeln, sondern auch die Fantasie lebendig zu halten. Die Aktienkurse knnen nur
steigen, wenn die Altanleger einigermaen bei der Stange bleiben und frische Anleger sich um die
wenigen zum Verkauf stehenden Aktien balgen.
Soweit also die Mechanik eines klassischen Fait accompli.
Nun zur Pleite Griechenlands, die ebenfalls das Zeug zu einem Fait accompli hat. Die Pleite
Griechenlands beschftigt nun schon seit mehr als zweieinhalb Jahren die Mrkte. Anfangs besa der
Zweifel an der Kreditwrdigkeit Griechenlands die Qualitt einer Insiderinformation, heute ist auch die
Verkuferin beim Bcker ganz sicher, dass Griechenland pleitegeht.
Es war vor 28 Monaten, in den ersten Oktobertagen 2009, als die Kurse griechischer Anleihen zu
oszillieren begannen, ohne dass es besondere Nachrichten gab.

Am 4. Oktober 2009 gewann der populre Sozialistenfhrer Giorgos Andrea Papandreou die
Parlamentswahlen in Griechenland. Zwischen dem 6. Oktober und dem 12. Oktober kam es bei
griechischen Staatsanleihen zu einem unerklrlichen Kurssturz, der meines Wissens nirgendwo in der
Welt kommentiert wurde. Die 24-jhrige griechische Staatsanleihe (WKN: A0NWR0) verlor vom 6.10. bis
zum 12.10.2012 einen halben Prozentpunkt. Der Kursverlust der Anleihe war nicht besonders hoch,
griechische Anleihen hatten zu Zeiten der Lehman-Krise weit grere Schwankungen erlebt, aber das
Momentum des Kursverlusts reichte aus, um den technischen Indikator Fast Stochastik vom Hchstwert
bei 100 auf den Tiefstwert bei Null zu schicken. Hier tat sich offensichtlich etwas.
Am 20. Oktober 2009 erklrte der neue Finanzminister Giorgos Papakonstantinou, dass das
Haushaltsdefizit 2009 nicht wie von der Vorgngerregierung angegeben rund 6 Prozent des BIP
betrage, sondern bei voraussichtlich 12 bis 13 Prozent liege und damit die vereinbarte Schuldengrenze
der EU-Konvergenzkriterien um ein Vielfaches bersteigt. (Wikipedia)
Im Dezember 2009 senkte die Ratingagentur Fitch ihr Urteil ber die Kreditwrdigkeit Griechenlands.
Der Fortgang der griechischen Schuldenkrise ist bekannt. Fast schon kurios mutet es heute an, wenn man
die Erklrung des deutschen Finanzministers aus dem Mrz 2010 liest.
Griechenland hat um Hilfe nicht nachgefragt, erklrte Schuble Mitte Mrz 2010 im Deutschen
Bundestag. Bezglich deutscher Hilfen fr Griechenland heit es in der Sddeutschen: Der Minister gab
sich aber optimistisch, dass diese Notsituation nicht eintreten werde.
Als Griechenland dann Ende April 2010 ein Fax nach Brssel und an die EZB schickte und um
Finanzhilfen bat, war ARD-Tagesthemen-Moderator Tom Buhrow weniger fassungslos ber das
griechische Hilfsersuchen als ber die monatelangen Ausflchte der Regierung Merkel: Jetzt ist also
amtlich, was im Grunde jeder kommen sah, unsere Regierung aber abstritt. Griechenland bittet um unser
Geld (ARD-Tagesthemen, 24.4.2010).
Der Fortgang der griechischen Krise ist gut dokumentiert und soll hier nicht im Einzelnen erlutert werden.
Wie ist der aktuelle Stand in der griechischen Schuldenkrise? Hiermit ist nicht die Lage in Griechenland
gemeint oder die Verhandlungen zwischen Griechenland und seinen Glubigern, sondern die
WAHRNEHMUNG der MGLICHKEIT eines griechischen Bankrotts.
ARD-Fernsehzuschauer konnten in der letzten Woche im Rahmen der Hauptnachrichtensendung
erfahren, dass auch Finanzminister Schuble inoffiziell ein Scheitern in Griechenland nicht mehr
ausschliet. Wenn eine Hauptnachrichtensendung einen Finanzminister inoffiziell zitiert, dann ist das
natrlich offiziell.
28 Monate hat es gedauert, bis aus einem Raunen unter Insidern eine Nachricht in der deutschen
Hauptnachrichtensendung geworden ist. Wenn sich Millionen von Marktteilnehmern pltzlich auf eine
Staatspleite Griechenlands vorbereitet htten, htte es an den Mrkten sicherlich Schockwellen gegeben,
wie nach der Pleite von Lehman-Brothers. Doch inzwischen so scheint es haben die Mrkte
Griechenland abgeschrieben. Es scheint kaum noch Versicherungen oder Banken zu geben, die
griechische Anleihen halten oder diese in nennenswerter Hhe bilanzieren. Banken und auch ein Teil der
Versicherungen haben ihre griechischen Anleihen bei der EZB abgeladen. Der Groteil der
Griechenlandrisiken liegt heute bei der ffentlichen Hand.
Am 20.3.2012 wird eine grovolumige griechische Anleihe fllig. Fast 15 Milliarden Euro msste das
griechische Finanzministerium an Anleihebesitzer auszahlen. Falls Griechenland an diesem Tag oder
frher den Staatsbankrott erklren wrde, es wrde niemanden mehr berraschen. Ein Fait accompli?
Falls ein griechischer Staatsbankrott an den Nerven der Anleger abperlt wie an Teflon und niemand in
Panik gert, dann knnte es eine Fait accompli-Reaktion an den Mrkten geben.

Fait accompli-Reaktionen sind leicht zu erkennen, aber schwer vorherzusagen. Und noch schwerer ist
derzeit die Prognose, ob die Aktienanleger wirklich allen zuknftigen schlechten Nachrichten trotzen
werden, trotz der aktuellen Mini-Rally.
Denn die aktuelle Mini-Rally an den Aktien- und Rohstoffmrkten fhlt sich wie eine Faitaccompli-Reaktion an. Die Pleite Griechenlands scheint eingepreist, zumindest hat die Nachricht
frs Erste den verbalen Schrecken verloren.
Die europische Notenbank EZB hat in der Vorweihnachtszeit mit Hilfe eines Tenders 500 Mrd. Euro in
das System gedrckt. Ein Groteil dieses Geldes wurde offenbar benutzt, um franzsische, spanische
und inzwischen sogar wieder italienische Anleihen zu kaufen. Die Mrkte haussieren, obwohl der Groteil
der Marktteilnehmer eine Insolvenz Griechenlands durchaus in Betracht zieht. Auch an Tagen, an denen
sich der Blick der Marktteilnehmer auf Athen fokussierte, blieben die Indizes stabil. Ist eine
Griechenlandpleite inzwischen tatschlich eine Nachricht ohne Schrecken?
Wer kauft derzeit Aktien? Aktienkufe traue ich den geplagten Banken derzeit weniger zu, die Banken
kaufen eher Staatsanleihen.
Die sprbare Erleichterung nach der gewaltsamen Injektion einer halben Billion EZB-Euro hat
Heerscharen von kurzfristig orientierten Anlegern wieder auf das Aktienparkett gelockt. Diese
Klientel neigt zur schnellen Gewinnmitnahme, das macht die Hausse anfllig.
Aber frs Erste sehen die Kurserholungen von Aktien und Rohstoffen beindruckend aus. Einige wichtige
Einzeltitel, die ich beobachte, haben erstmals seit Monaten wieder charttechnisch stabilen Grund
gewonnen. Auch der Goldpreis ist gestiegen im absoluten Gleichklang mit Aktien und Rohstoffen. Das
lsst befrchten, dass Gold von der gleichen Klientel gekauft wurde, die in den letzten Wochen bei Aktien
und Rohstoffen zugegriffen hat. Diese Haussebewegung steht derzeit also auf nicht besonders hbschen
Fen.
An den Aktienmrkten hufen sich inzwischen Gewinnmitnahmen. Der Goldpreis verharrt und an der
amerikanischen Edelmetallbrse COMEX erhhten US-Banken den Bestand ihrer Gold-Short-Positionen
auf ein 19-Monatshoch. Mit 148.308 Kontrakten 100 Unzen spekulieren US-Banken auf sinkende
Goldpreise, das ist ein Zuwachs von rund 20 Prozent gegenber dem Vormonat.
Noch einmal zurck zur Eingangsfragestellung. Falls Griechenland in den kommenden Wochen
tatschlich in eine geordnete oder ungeordnete Insolvenz rutscht, dann wre anders als 2010 auch
eine Fait accompli-Reaktion der Mrkte denkbar. Der Euro knnte steigen, Aktien knnten haussieren,
Gold knnte im Preis fallen.
Das gilt, so lange keine weiteren Dominosteine fallen. Denn einen Fait accompli-Effekt gibt es
nur, wenn das eintretende Ereignis tatschlich in Qualitt und Quantitt den Erwartungen
entspricht.
Falls es im Umfeld einer Griechenlandinsolvenz zu einer Marktpanik kommen sollte, ist die Notenbank
EZB besser als 2010 vorbereitet. Der geschmeidige italienische EZB-Chef Draghi operiert mit den vielen
Nullen deutlich entspannter als sein Vorgnger Trichet.
Trader Tyler Durden berichtet auf Zerohedge.com von einer Quelle bei Credit Suisse, die wissen will, dass
die EZB im Falle einer Griechenlandinsolvenz 10 Billionen an Liquiditt an die Banken ausreichen wrde.
Nein, das ist kein Druckfehler, es geht um zehn Billionen Euro, also zehntausend Milliarden. Aber
vermutlich bruchte es in der Tat eine solche absurde Summe, um eine echte Marktpanik in Liquiditt zu
ersufen. Dieses Marktgercht klingt frs Erste unglaubwrdig. Die jngsten Beschlsse der EZB, nun
auch Assets niedriger Qualitt als Sicherheiten fr Euro-Ausleihungen zu akzeptieren, zeigen jedoch,
dass ganz entscheidende Weichenstellungen gettigt wurden, um das System notfalls mit Liquiditt im
Billionenbereich zu fluten.

Am Freitag meldete die Londoner Goldbrse zum Nachmittagsfixing einen Goldpreis von 1.711,50 USDollar bzw. 1.298,46 Euro. Zu Wochenbeginn nherte sich der Spotpreis wieder 1.730 Dollar. Wer nicht
nur ein paar Kilo, sondern tonnenweise physisches Gold haben mchte, zahlt rund 200 Dollar ber diesen
Preisen, heit es in einem Marktgercht.

B. Meyer

Der Autor dieses Artikels ist unter meyersgoldwoche@t-online.de erreichbar.

Der Autor ist ein langjhriger erfolgreicher Privatinvestor mit antizyklischer Anlagestrategie und
fundamentalanalytischem Ansatz. 2010 B. Meyer. Reproduktion und Publikation nur mit Zustimmung
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