Weltmarktführer Deutschland

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66 AKTIEN
Kostbare
Substanz Biotest
wurde aufge-
kauft, die Aktie
bleibt an der
Börse – noch
Ein giftiger
Cocktail
2022 war ein schreckliches Jahr für die Aktien der Weltmarktführer. Krieg und
Energiepreisschock, Inflation und Zinsanhebungen treffen gerade den exportstarken
Mittelstand besonders heftig. Anlegern mit Durchhaltevermögen bietet das Chancen.
TEXT GEORG BUSCHMANN, FRANK DOLL, PHILIPP FROHN, MARTIN GERTH, JULIA GROTH, NIKLAS HOYER,
SASKIA LITTMANN, HAUKE REIMER, ANTON RIEDL, HEIKE SCHWERDTFEGER
7.11.2022 / WirtschaftsWoche
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67
D
em deutschen Mittelstand ERST RAUF, DANN RUNTER
wird gemeinhin ein distan- Wie sich die Aktienkurse der im Sonderheft 1/2021 vorgestellten zehn Weltmarktführer entwickelt haben
ziertes Verhältnis zur Börse Aktie ISIN Kurs bei Tiefstkurs Höchstkurs Kursgewinn Aktueller Kursent- Aktuelle
nachgesagt. Er finanziert Empfeh- seit seit beim Kurs wicklung seit Einschätzung
lung Empfehlung Empfehlung Höchstkurs Empfehlung
sich aus Cash, notfalls noch
Euro Prozent Euro Prozent
über die Hausbank, wozu al-
K+S DE000KSAG888 13,73 12,71 36,45 +165 20,88 +52 halten
so sich von der Börse treiben lassen? „Es ist
Gea Group DE0006602006 38,66 31,18 48,55 +26 34,26 –11 halten
für mich indiskutabel, dass ein gestandener
KWS Saat DE0007074007 68,80 53,50 76,90 +12 58,00 –16 halten
Unternehmer an die Börse geht“, hat Trige-
Vossloh DE0007667107 45,05 29,30 48,15 +7 32,55 –28 kaufen
ma-Boss Wolfgang Grupp gesagt: „Wer heute
Sto Vz DE0007274136 202,50 116,60 260,00 +28 130,00 –36 kaufen
an die Börse geht, der braucht Geld und hat
Nabaltec DE000A0KPPR7 34,30 20,70 39,60 +15 22,00 –36 kaufen
ein Problem, das er loswerden will.“ Und
Drägerwerk Vz DE0005550636 69,00 38,20 72,10 +4 42,65 –38 kaufen
doch haben einige Mittelständler Erfolgsge-
Washtec DE0007507501 54,70 31,30 58,30 +7 33,10 –39 verkaufen
schichten geschrieben, die ohne das Kapital
Süss Microtec DE000A1K0235 21,05 9,64 25,30 +20 10,86 –48 kaufen
der Börse nicht möglich gewesen wären.
Eckert & Ziegler DE0005659700 112,20 29,44 140,40 +25 36,74 –67 kaufen
Erich Sixt etwa, aber auch weniger bekannte
Unternehmer. Siegfried Meister zum Bei- Vz = Vorzugsaktie; Quelle: Bloomberg, Stand: 5. Oktober 2022
spiel, der den Herdbauer Rational im Jahr

2000 an die Börse brachte und die Landsber- Krieg und Energiepreiskrise, Inflation und die wir in den beiden Jahren zuvor präsen-
ger Firma zum Weltmarktführer machte – Zinsanhebungen einen für die Märkte unge- tiert hatten. Dass bei Verkauf zu Höchstkur-
ein Geschenk für Anleger, die sonst nur sel- mein giftigen Cocktail bildeten. Bis in den Ja- sen am Jahresanfang noch gut 30 Prozent
ten die Chance erhalten, sich an solchen Mit- nuar stiegen die Mittelstandsaktien sehr viel Gewinn drin gewesen wären, ist nur ein
telstandsperlen zu beteiligen. Wer das tut, stärker als der Dax, doch mit Putins Überfall Trost für diejenigen, die tatsächlich verkauft
braucht allerdings Ausdauer – und muss die auf die Ukraine und den ersten Zinsanhe- haben. Einige Werte sind jetzt wieder günstig
Kraft haben, auch Rückschläge einzustecken. bungen der US-Notenbank ging es abwärts. und damit interessant (siehe Tabelle). Und
Die Aktien kleinerer Unternehmen schwan- Neun der zehn im vergangenen Jahr vorge- das Weltmarktführer-Universum bietet eine
ken heftiger als die der Blue Chips, und oft ei- stellten Aktien haben verloren, im Schnitt 27 weitere Auswahl an attraktiven Aktien, trotz
len sie dem Gesamtmarkt voraus. So wie in Prozent – das entspricht ziemlich genau den der Börsenaversion des Mittelstands. Zehn
diesem schrecklichen Jahr 2022, in dem Gewinnen der Weltmarktführer-Portfolios, stellen wir auf den folgenden Seiten vor. n
BIOTEST: Auf Abfindung spekulieren tionären im Frühjahr wieder eine – wenn auch tel Fibrinogen bei den klinischen Tests in Pha-
Der Arzneihersteller wurde vom spanischen bescheidene – Dividende zu. Aktuell liegt die se III. Es soll einen angeborenen Mangel des
Wettbewerber Grifols übernommen. Derzeit Dividendenrendite bei mageren 0,1 Prozent. körpereigenen Gerinnungsmittels, das in der
sind die Vorzugsaktien noch handelbar. Der Geschäftlich sind die Perspektiven für Biotest Leber produziert wird, ausgleichen, um starke
Kurs ist wegen einer möglichen Abfindung der gut. Im November steht die europäische Zulas- Blutungen bei Verletzungen zu vermeiden.
Minderheitsaktionäre nach unten abgesichert. sung des ersten Medikaments einer neuen Ge- Fibrinogen verspricht höhere Margen als die
neration von Produkten aus Blutplasma an. bisherigen Medikamente von Biotest. Eben-
Deutsche Weltmarktführer sind bei ausländi- Mit IgG sollen Autoimmunerkrankungen oder falls in der Entwicklung ist das Antikörperprä-
schen Konzernen begehrt. Auch Biotest, das angeborene Störungen des Immunsystems be- parat Trimodulin, das unter anderem zur Be-
Medikamente aus Blutplasma herstellt, wurde handelt werden. Zum Jahreswechsel könnte handlung von Intensivpatienten, die an Corona
geschluckt, vom spanischen Unternehmen das Medikament auf den deutschen Markt erkrankt sind, eingesetzt werden soll. Es ist
Grifols. Es kontrolliert derzeit 97,1 Prozent kommen. Die Produktpipeline von Biotest ist aber auch bei schwerer Lungenentzündung
der Stimmrechte über die Stammaktien. Damit gut gefüllt. Derzeit ist das Blutgerinnungsmit- anwendbar. Mit der Übernahme durch Grifols
können die Spanier die Firmenpolitik von Bio- dürfte die weitere Internationalisierung leich-
test bestimmen. ter fallen.
Vorzugsaktien ohne Stimmrecht sind dagegen Biotest Vz ISIN Die Schattenseite der Produktoffensive von
in Euro DE0005227235
nach wie vor an der Börse handelbar. Sie no- Biotest sind die steigenden Schulden. Investi-
tieren derzeit unter dem von Grifols angebote- tionen in neue Produktionskapazitäten und
nen Preis für Vorzugsaktien von 37 Euro. 50 Kurs Forschungsprojekte werden sie im kommen-
Wegen der Übernahme durch Grifols dürfte 34,70 Euro den Jahr voraussichtlich schneller wachsen
40
Stoppkurs
der Kurs nach unten abgesichert sein: Sollte lassen als die Umsätze. Zudem wird Biotest
30 24,12 Euro
Grifols die Aktionäre mit Vorzugsaktien bei ei- Börsenwert
wohl auch 2023 einen Verlust einfahren. Ohne
nem Squeeze-out später rausdrängen, dürften 1,51 Milliarden Euro die Sondersituation der Übernahme durch
20
sie nicht weniger zahlen als die 37 Euro, also KGV 2022/23 Grifols wäre Biotest nur ein spekulativer Kauf,
Verlust/Verlust
wäre für Anleger eine Extrarendite drin. Der- Schließlich ist noch nicht absehbar ist, wann
Dividendenrendite
zeit, so Biotest, sei zwar eine Übernahme der 0,1 Prozent das Unternehmen wieder in die Gewinnzone
FOTO: BIOTEST
Vorzugsaktien nicht geplant. Ausgeschlossen 10 Risikoklasse fährt. Mit der Aussicht auf eine spätere Abfin-
ist sie indes nicht. Sollte Grifols die Vorzugsak- 2013 22 dung der verbliebenen Aktionäre ist die Aktie
tien vorerst nicht übernehmen, stünde den Ak- Vz = Vorzugsaktie; Quelle: Bloomberg dagegen weniger riskant. n
68 AKTIEN
AIXTRON: NACHHALTIG ERFOLGREICH lionen Dollar. Der Markt wächst jährlich um kommen aus dem After-Sales-Bereich, also
Die Aktie des Hightechanlagenbauers ist einer fast elf Prozent. durch technische und kaufmännische Dienst-
der wenigen Highflyer an der Börse in diesem Im ersten Halbjahr 2022 holte Aixtron Bestel- leistungen, die Kunden nach dem Kauf in An-
Jahr. Auch die Geschäfte laufen gut. lungen im Volumen von knapp 283 Millionen spruch nehmen.
Euro rein. Im Jahresvergleich war das ein Ein gewisses Risiko besteht in der starken
Eine starke Vorstellung legte Aixtron im bishe- Zuwachs von sieben Prozent. Zur Jahresmitte Konzentration des Geschäfts auf Taiwan und
rigen Jahresverlauf aufs Börsenparkett. Wäh- standen in den Orderbüchern Aufträge im China. Dort erwirtschaftet der Hightechanla-
rend der MDax um fast 40 Prozent verlor, leg- Volumen von insgesamt 314 Millionen Euro. genbauer aus Herzogenrath bei Aachen, der
te der Aktienkurs des Spezialisten für Maschi- Für das Gesamtjahr stellt Vorstandschef Felix 772 Mitarbeiter beschäftigt, fast zwei Drittel
nen zur Produktion von Halbleitern und Mi- Grawert einen Umsatz von 450 bis 500 Millio- seiner Umsätze. Vorbildlich sind dafür die Bi-
kro-LEDs um fast 40 Prozent zu. nen Euro in Aussicht. Davon sollen zwischen lanzrelationen: Der Eigenfinanzierungsgrad ist
Diese beeindruckende relative Stärke wird 21 und 23 Prozent als Betriebsergebnis (Ebit) mit 78 Prozent sehr stark. In der Unterneh-
fundamental untermauert durch einen starken hängen bleiben. Gut ein Fünftel der Erlöse menskasse liegen 346 Millionen Euro Liquidi-
Auftragseingang. Aixtron ist der weltweit füh- tät, ein beruhigendes Polster.
rende Anbieter von Metal Organic Chemical Vorreiter ist Aixtron auch in Sachen Nachhal-
Vapor Phase Deposition (MOCVD) und kontrol- Aixtron ISIN tigkeit. Das Beratungsunternehmen Munich
in Euro DE000A0WMPJ6
liert hier laut Marktforschungsinstitut Gartner Strategy hat im Auftrag der WirtschaftsWoche
drei Viertel des Weltmarktes. unter 4000 deutschen Mittelständlern die 50
MOCVD, auf Deutsch metallorganische chemi- 30 Kurs nachhaltigsten ermittelt (WirtschaftsWoche
sche Gasphasenabscheidung, ist ein hochkom- 27,37 Euro 26/2022). Aixtron landete auf Platz zwei.
20
Stoppkurs
plexes Verfahren zum Verarbeiten kristalliner Die Beschäftigung mit dem Thema Nachhaltig-
19,02 Euro
Schichten. Mit der Technologie lassen sich Börsenwert
keit sei mittlerweile „überlebensnotwendig“.
ultradünne Schichten von Atomen auf einen 10 3,10 Milliarden Euro „Kunden, Investoren und Mitarbeiter fordern
Halbleiterwafer aufbringen. 7 KGV 2022/23 das ein“, sagt Finanzvorstand Christian Dan-
33,1/28,5
Eingesetzt wird das Verfahren zum Beispiel in ninger. Fast 60 Prozent der Erlöse macht Aix-
5 Dividendenrendite
der Produktion von LEDs, Lasern, Transistoren, 1,1 Prozent tron mit Technologien, die von der Europäi-
Solarzellen und anderen elektronischen und 3 Risikoklasse schen Union als nachhaltig eingestuft werden.
optoelektronischen Bauteilen. 2021 lag das 2013 22 Das Unternehmen setzt etwa auf erneuerbare
MOCVD-Marktvolumen weltweit bei 560 Mil- Quelle: Bloomberg Energien und CO2-Kompensationsprojekte. n
KSB : Bei Megatrends dabei bis 170 Millionen Euro Gewinn vor Steuern tal verteilt sich auf Stamm- und Vorzugsaktien.
Der Pfälzer Hersteller von Pumpen und Arma- und Zinsen (Ebit) für das Gesamtjahr sollte Nur 16 Prozent der Stammaktien, aber 80 Pro-
turen ist ein Traditionsunternehmen. Die auch genug hängenbleiben, selbst wenn eher zent der stimmrechtslosen Vorzugsaktien sind
Weichen für die Zukunft sind trotzdem gestellt. das untere Ende der Spanne erreicht wird. Die frei handelbar. Der Rest wird von der Holding
Profitabilität ist bei KSB ein Thema. Vor allem Johannes und Jacob Klein gehalten, hinter der
Wochenlange Coronalockdowns in Shanghai, im Armaturensegment, das sowohl 2021 als als Gesellschafter die KSB Stiftung steht. Aus
massive Hagelschäden in Frankreich und dann auch im ersten Halbjahr 2022 defizitär war. dem operativen Geschäft hält sich die Stiftung
noch ein Hackerangriff in Deutschland. Für Den Gewinn brachte vor allem die Service- raus.
Pumpenhersteller KSB kam es dieses Jahr di- und Ersatzteilsparte, die mit geringeren Die KSB-Aktie ist mit einer klar einstelligen
cke. Doch ein Unternehmen mit 150-jähriger Schwankungen auch das Geschäft insgesamt Gewinnbewertung alles andere als teuer. Und
Tradition lässt sich selbst davon nicht aus der stabilisiert. bietet Substanz: So stehen einer Milliarde Euro
Bahn werfen. 1871 unter dem Namen Klein, Große Investoren könnten sich bei KSB auch Eigenkapital nur knapp 600 Millionen Euro
Schanzlin und Becker gegründet, liefert KSB an der Kapitalstruktur stören. Das Grundkapi- Börsenwert gegenüber. Das Kapital ist in Sach-
Pumpen und Armaturen für Kraftwerke, Was- anlagen, Vorräten und Zahlungsmitteln gebun-
ser- und Abwasserversorgung und den Berg- den – solide Werte. Auslieferungsverzögerun-
bau. Mit über 15 000 Mitarbeitern weltweit KSB Vz ISIN gen infolge der Cyberattacke trugen dieses
und geschätzten 2,4 Milliarden Euro Umsatz Jahr zum Aufbau der Vorräte bei. Auch wenn
ist KSB längst der Nische entwachsen. Und bei die allgemein unsichere wirtschaftliche Lage
aller Tradition stehen die Zukunftschancen 600 Kurs den erhofften Geschäftsaufschwung bremsen
gut: Energiewende und Wasserknappheit sind 500 313,00 Euro könnte, sollte KSB von der anschließenden Er-
Stoppkurs
nur zwei Themen, die KSB strategisch nutzen 400 holung besonders profitieren. Aktuell er-
217,54 Euro
kann. Als Zulieferer hat man hier eine breite Börsenwert
scheint das Chance-Risiko-Verhältnis deshalb
300
Produktpalette im Angebot – in Sachen Ener- 593 Millionen Euro günstig. Privatanleger sollten die reger gehan-
gie zum Beispiel Angebote sowohl für Kern- KGV 2022/23 delte Vorzugsaktie vorziehen. Im Coronajahr
200 5,9/5,2
als auch Biomassekraftwerke. 2020 war sie hinter der Stammaktie zurückge-
Dividendenrendite
Bisher lief es in diesem Jahr ziemlich ordent- 3,9 Prozent blieben, was bei KSB untypisch ist. Diesen Ab-
lich, trotz aller Widrigkeiten. Die Aufträge zo- 100 Risikoklasse schlag hat sie nicht wieder wettgemacht. Und
gen im ersten Halbjahr um 19 Prozent an, auf 2013 22 einen kleinen Dividendenaufschlag gibt es bei
1,5 Milliarden Euro. Mit prognostizierten 130 Vz = Vorzugsaktie; Quelle: Bloomberg den Vorzügen noch obendrauf. n
69
Covestro ISIN
100 Kurs
90 31,50 Euro
80
70 Stoppkurs
21,89 Euro
60
Börsenwert
50 6,09 Milliarden Euro
40 KGV 2022/23
9,8/13,0
30 Dividendenrendite
5,1 Prozent
20 Risikoklasse
2015 22
Quelle: Bloomberg
Bislang konnte Covestro seine Preismacht nut-

zen und die gestiegenen Rohstoffpreise an die
Kunden weitergeben, auch weil die Konjunktur
gut lief. Vor allem das Geschäft mit Polyure-
than erweist sich als margenstark. Der Kunst-
stoff steckt in vielen Alltagsprodukten wie
Kosmetika, Waschmitteln und Verpackungen.
Preiserhöhungen werden nun, da die Welt in
eine Rezession schlittert, aber schwieriger. Die
Vorzeichen für Covestro verschlechtern sich,
vor allem wenn es tatsächlich zu einem Liefer-
stopp für russisches Gas kommen sollte und
die Produktion dann stillsteht.
Die Aussichten für Covestro-Anleger sehen ge-
rade also düster aus. Viele haben schon die
Reißleine gezogen. Seit Jahresbeginn hat die
Covestro-Aktie deutlich mehr eingebüßt als
der deutsche Leitindex Dax insgesamt. Aller-
dings gibt es auch Aspekte, die das Geschäft
von Covestro stabilisieren. Den größten Teil
des Umsatzes (22 Prozent) nimmt der Chemie-
riese in einem Land ein, das sich an Russlands
Krieg nur wenig stört und daher in der Ener-
Volle Pipeline giefrage glimpflich davonkommt: China. Auch
Begutachtung in den USA, wo das Fracking für ausreichend
eines Fern-
Energie sorgt, macht Covestro deutlich mehr
wärmerohrs
bei Covestro Geschäft als in Deutschland. Hinzu kommt: Der
in Leverkusen Dax-Konzern treibt den grünen Umbau der
Produktion voran, will eine Kreislaufwirt-
schaft einführen und unabhängig werden von
Covestro: Gepeinigt von der Gaskrise Strom- und Dampferzeugung. Der russische Öl und Gas. Der Kauf von grünem Wasserstoff
Rezessionssorgen und die Energiekosten Angriffskrieg auf die Ukraine belastet daher aus Australien beispielsweise soll weiter vo-
belasten den Chemiekonzern. Der Aktienkurs das Geschäft von Covestro. Im laufenden Jahr rangetrieben werden, um sich aus der Energie-
ist gecrasht, ein Einstieg aber noch riskant. dürfte sich die Gasrechnung auf bis zu 2,2 Mil- abhängigkeit zu lösen. Ein Hoffnungsschim-
liarden Euro belaufen, klagt der Dax-Konzern – mer, zumindest langfristig gesehen.
„Wir befinden uns in Zeiten, die für die deut- mehr als dreimal so viel wie noch 2020. We- Covestro ist ein Old-Economy-Riese, dessen
sche Chemie noch nie so ernst und herausfor- gen der gestiegenen Energiekosten kassierte Umsatz stabil gewachsen ist. Auch konnten
dernd waren wie jetzt“, sagte Markus Steile- Covestro gleich zweimal seine Gewinnprogno- sich die Aktionäre über ordentliche Dividen-
FOTO: COVESTRO AG/BERNHARD MOLL
mann, als er Anfang Oktober als neuer Präsi- se. Nun geht das Unternehmen aus Leverkusen denzuwächse freuen. Ausnahmen bilden hier
dent des Verbands der Chemischen Industrie von einem Gewinn vor Steuern, Zinsen und die Coronasonderjahre. Jetzt, nach dem Kurs-
antrat. Wie kompliziert die Situation ist, erlebt Abschreibungen (Ebitda) von 1,7 bis 2,2 Milli- rutsch, ist die Covestro-Aktie sehr günstig be-
er als Geschäftsführer des Chemiekonzerns arden Euro aus, statt ursprünglich 2,0 bis 2,5 wertet. Sollten Energiekrise und Rezession
Covestro jeden Tag. Für die Produktion Milliarden Euro. Die Erholungstour nach dem sich aber verfestigen, wäre die bereits gesenk-
braucht die Chemiebranche riesige Mengen harten Coronajahr 2020 dürfte erst einmal te Prognose wohl nicht mehr zu halten. Noch
an Energie, vor allem Gas für die eigene vorbei sein. ist die Aktie nichts für konservative Anleger. n
70 AKTIEN
LEONI: EIN EURO FÜR FÜNF CENT arden Euro auf unter eine Milliarde Euro sin- Leoni ISIN
Nach 90 Prozent Verlust und der Konzentration ken. Ob Großaktionär Pierer, der neben seinen
auf lukrative Bordnetze ist die Wende möglich. österreichischen Unternehmen auch die Mehr-
Großaktionär Pierer stockt schon auf. heit am schwäbischen Autozulieferer SHW 70 Kurs
60
50 6,45 Euro
besitzt, eines Tages mit Leoni einen umfang-
40 Stoppkurs
Mit 40 Standorten weltweit ist der fränkische reichen Fahrzeugkonzern schmieden will, ist 30 4,48 Euro
Autozulieferer Leoni einer der führenden Her- offen. Eine weitere Aufstockung seiner Anteile Börsenwert
20
steller von Bordnetzen für die Fahrzeugindus- dürfte kein finanzielles Problem sein, könnte 211 Millionen Euro
trie. Durch die Entwicklung zu E-Mobilität und aber auf Widerspruch von Kartellbehörden KGV 2022/23
10 4,2/10,4
autonomem Fahren wächst die Nachfrage nach stoßen. Die Chance der operativen Wende, 8
Dividendenrendite
Bordnetzen, mit denen Sensoren, Steuerele- der Zugriff des Großaktionärs Pierer und die 6
0,0 Prozent
mente, Antriebe und Unterhaltungskomponen- niedrige Bewertung machen Leoni auf Jahre 4 Risikoklasse
ten verbunden werden. Wie groß die Bedeu- hinaus zu einem interessanten spekulativen 2013 22
tung von Leoni ist, zeigte sich im Ukrainekrieg. Investment. n Quelle: Bloomberg
Als die zwei ukrainischen Leoni-Werke vorü-

bergehend ihre Produktion einstellen mussten,
kam es aus Mangel an Kabelbäumen in der ge-
Handarbeit
samten Autobranche zu Verzögerungen. Bordnetze werden
Mit 95 000 Mitarbeitern, fast dreimal so viel von Leoni für jedes Auto
wie bei Börsenneuling Porsche, ist Leoni einer individuell zusammen-
gestellt, die Arbeit lässt
der größten Autozulieferer Deutschlands. An
sich schwer automatisieren
der Börse aber ist Leoni ein Zwerg: Nach
Managementfehlern, Softwarepannen, Liefer-
engpässen, Coronakrise und Ukrainekrieg ist
Leoni in eine tiefe Krise geraten. Seit 2018
haben Leoni-Aktien bis zu 90 Prozent verlo-
ren. Jeder Euro des Jahresgeschäftsvolumens
wird nur noch mit fünf Cent bezahlt.
Frühzeitig eingestiegen bei Leoni ist der öster-
reichische Unternehmensstratege Stefan
Pierer. Mit der Entwicklung der Zweiradfirma
KTM zu einem weltweit führenden Motorrad-
hersteller hat Pierer sein Gespür für die beson-
deren Chancen bewiesen, die in der Sanierung
von Krisenunternehmen stecken. Bei Leoni hat
Pierer seinen Anteil mittlerweile von 15 auf
über 20 Prozent aufgestockt. Von Anfang an
drängte Pierer darauf, Leoni zu einem kleine-
ren, aber schlagkräftigeren Unternehmen zu
machen.
Diese Richtung hat Leoni durch die Verkäufe
des traditionellen Geschäfts mit Kabeln für In-
dustrie und Autos mittlerweile eingeschlagen.
Im verbleibenden Kerngeschäft mit Bordnet-
zen könnte der Umsatz in diesem Jahr schon
über die 3,2 Milliarden Euro des Vorjahres
klettern. Der hohe Auftragseingang, vor allem
aus dem Geschäft mit E-Mobilität, macht mit-
telfristig ein Geschäftsvolumen um vier Milli-
arden Euro realistisch. Der zunehmende Anteil
automatisierter Produktion, mit der Leoni sei-
ne neueste Generation von Bordnetzen her-
stellt, und der Entfall von Sonderbelastungen
wie im Ukrainekrieg sollte von nächstem Jahr
an auch den Gewinn wieder klettern lassen.
Mit Banken und Gläubigern hat Leoni zudem
die Umschuldung eingeleitet. Basis dafür war
der Erlös aus dem Verkauf des traditionellen
Kabelgeschäfts. Geht demnächst eine geplante
Kapitalerhöhung plus Wandelanleihe über die
Bühne, dürfte die Verschuldung von 1,46 Milli-
71
HEIDELBERGER DRUCK: ELEKTRISIERT gitaler Etikettendruck ist ein Zukunftsmarkt, zieht die Rendite an – trotz hoher Kosten für
Der Druckmaschinenpionier ist nach Jahren bei Druckmaschinen ist der Umsatz in allen Material und Personal. Geschickte Absiche-
der Umstrukturierung wieder auf Erholungs- Regionen gestiegen. Mit 969 Millionen Euro ist rungstransaktionen halten den Aufwand für
kurs. Treibende Kraft dabei ist die E-Mobilität. das gesamte Auftragspolster um 15 Prozent teures Gas, das für Heizung und Produktion
stärker als vor einem Jahr – und damit so um- benötigt wird, noch bis Ende des Kalenderjah-
Heidelberger Druck, mit Vertretungen in 170 fangreich wie in der Zeit vor Corona. Im Früh- res 2023 in Grenzen.
Ländern Weltmarktführer bei Druckmaschi- jahrsquartal kletterte der Umsatz um ein Fünf- Schon in der vergangenen Saison gelang den
nen, entwickelt sich zu einem Technologiekon- tel auf 530 Millionen Euro; für die laufende Heidelbergern mit 33 Millionen Euro Netto-
zern. Schlüsselprodukt dafür sind Wallboxen, Saison 2022/23 (bis März 2023) sind bis zu gewinn der Weg aus der Verlustzone. Dieser
an denen Elektroautos aufgeladen werden. Die 2,3 Milliarden Euro möglich. Trend wurde im Frühjahrsquartal 2022 mit
haben auf den ersten Blick wenig mit klassi- Dank Stellenabbau, Preiserhöhungen, renta- einem Reingewinn von fünf Millionen Euro be-
scher Druckmaschinentechnik zu tun; doch bei blerer Nutzung von Hallen und Flächen sowie stätigt – im Vorjahr standen hier noch minus
beiden kommt es darauf an, unter schwanken- der Einstellung verlustbringender Produkte 14 Millionen Euro zu Buche. Insgesamt könnte
den Netz- und Umweltbedingungen einen qua- der Reingewinn im Geschäftsjahr 2022/23 mit
litativ gleichbleibenden Output zu liefern. So- bis zu 40 Millionen Euro abermals ein gutes
eben auf den Markt gekommen ist eine neue Heidelberger Druck. ISIN Stück zulegen. Die Nettoschulden wurden zu-
Wallbox-Generation der Heidelberger, die sich letzt von 41 auf 5 Millionen Euro abgebaut,
für das Lademanagement von Mehrfamilien- das Eigenkapital erhöhte sich seit März um
häusern und ganzen Fahrzeugflotten eignet. 4,00 Kurs zwei Drittel auf 405 Millionen Euro und macht
1,21 Euro
Mit einem Jahresumsatz von bisher 50 Millio- 3,00 nun 18 Prozent der Bilanzsumme aus. Höhere
Stoppkurs
nen Euro ist die neue Sparte noch klein; 0,84 Euro
Zinsen sind dabei ein Vorteil, da deshalb weni-
2,00
mittelfristig sollte hier aber ein dreistelliges Börsenwert ger Rückstellungen für Pensionen anfallen.
Geschäftsvolumen möglich sein. 367 Millionen Euro Mit einer Umsatzbewertung von nur 0,16 ist
Auch das Stammgeschäft der Heidelberger mit KGV 2022/23 Heidelberger Druck eine der günstigsten In-
1,00 12,7/5,7
Druckmaschinentechnik legt derzeit zu. Leb- dustrieaktien hierzulande. Die starke Marktpo-
0,70 Dividendenrendite
hafte Aufträge kamen zuletzt besonders aus 0,0 Prozent sition im Stammgeschäft, das vielversprechen-
Nordamerika und Europa herein, im Verpa- 0,50 Risikoklasse de Neugeschäft um Elektromobilität und die
ckungsdruck ist das Wachstum vielverspre- 2013 22 Chance auf eine operative Wende machen die
chend. Der Werbedruck legt zweistellig zu, di- Quelle: Bloomberg Aktie zu einer Wendespekulation. n
MANZ: Erfolgreich gewandelt men mit Produktionsanlagen für die Solarin- Dürr und Werkzeugmaschinenhersteller Grob.
Der Hightechmaschinenbauer hat sein dustrie. Als chinesische Hersteller die Branche Zusammen wollen die drei Weltmarktführer
Geschäftsmodell an die Zukunft angepasst – überrollen, fokussieren sich die Reutlinger auf die gesamte Wertschöpfungskette der Batte-
er setzt auf die Batterieproduktion. Anlagen für die Herstellung von Smartphones riezellenfertigung bespielen.
und Tablets. Mittlerweile liegt der Fokus ganz Noch wichtiger wird aber Ankeraktionär
Zuletzt lief es für den Reutlinger Maschinen- klar bei Anlagen für die Produktion von E-Au- Daimler Truck. Die Lkw-Sparte der Stuttgarter
bauer Manz nicht so gut wie erhofft. Gerade to-Batterien. Schon jetzt stammen knapp 40 hält seit Mai rund neun Prozent an Manz und
erst musste Vorstandschef Martin Drasch die Prozent des Umsatzes aus dem zukunftsträch- hat bereits die ersten Anlagen zur Batterie-
Prognose für das laufende Jahr kappen. Statt tigen Batteriegeschäft, perspektivisch dürften produktion in Reutlingen bestellt. Manz dürfte
wie bisher eine Marge vor Zinsen und Steuern es deutlich mehr werden. Werden im Zuge der von den Kooperationen profitieren. Allerdings
(Ebit) im einstelligen Prozentbereich, erwartet Energiewende überall im Land Batteriefabri- muss das Unternehmen nun unter Beweis
Manz nunmehr nur noch ein ausgeglichenes ken gebaut, wäre Manz Nutznießer. Dafür sor- stellen, dass es die steigenden Umsätze auch
Ebit. Schuld an der Schwarzseherei ist eine gen soll eine Kooperation mit Anlagenbauer in Gewinne umwandeln kann. Das war, bedingt
Altlast aus China: Nach langen Verhandlungen durch Altlasten und Krisen, zuletzt selten der
muss der 1987 gegründete Hightechmaschi- Fall.
nenbauer rund 23 Millionen Euro an ausste- Manz ISIN Für das kommende Jahr sind aber steigende
in Euro DE000A0JQ5U3
henden Zahlungen aus einem 2017 gestarte- Gewinne je Aktie wahrscheinlich. Der Auf-
ten Solargroßprojekt abschreiben. Schon 2021 tragseingang signalisiert das bereits. Nicht nur
hatte der säumige Kunde den Reutlingern rote 90 Kurs die Kooperation mit Daimler Truck sichert
80
Zahlen beschert. Zudem belasten Liefer- 70 26,15 Euro eine stetige Nachfrage. Manz ist breit aufge-
60 Stoppkurs
schwierigkeiten und die Energiekrise auch das 50 stellt und eben bei Weitem nicht nur vom
18,17 Euro
FOTO: BLOOMBERG FINANCE/OLIVER BUNIC
Familienunternehmen und seine rund 1400 40

Börsenwert
Batteriegeschäft abhängig. Der Hightech-
Mitarbeiter. Kein Wunder, dass die Aktie im 30 223 Millionen Euro maschinenbauer liefert auch Industrieanlagen,
vergangenen halben Jahr rund 30 Prozent an KGV 2022/23 Medizintechnik und Anlagen für die lukrative
20 Verlust/18,5
Wert verloren hat. und ebenfalls zukunftsträchtige Halbleiter-
Dividendenrendite
Anleger muss das allerdings nicht schrecken. 0,0 Prozent industrie.
Über die Jahre hat sich Manz stets gewandelt 10 Risikoklasse Die Aussichten sind also durchaus vielver-
und das Geschäftsmodell konsequent an die 2013 22 sprechend. Wer an eine Zukunft mit E-Autos
Zukunft angepasst. Gestartet ist das Unterneh- Quelle: Bloomberg glaubt, sollte die Aktie kaufen. n
72 AKTIEN
RATIONAL: Gekocht wird immer Die Aktienkursentwicklung sieht momentan al- mer hohe Bewertung der Aktie rechtfertigt.
Konjunkturrisiken trüben das Geschäft des lerdings nicht nach einer Erfolgsstory aus. Der Nach dem ersten Halbjahr 2022 feierte Ratio-
Profiküchen-Ausrüsters kaum. Renommierte Kurs hat sich in diesem Jahr zeitweise hal- nal, trotz des Rückzugs aus Russland, den
Investoren haben die Aktie nachgekauft. biert. Viele Aktionäre fürchten, dass Restau- höchsten Halbjahresumsatz der Unterneh-
rants angesichts von Energiekrise, Inflation mensgeschichte. Der Auftragsbestand war zum
Einen solchen Partner wünscht sich jeder in und Arbeitskräftemangel in den nächsten Mo- Halbjahresende mit 44 000 Geräten auf einem
der Küche: „Ich bin erfahren, denke mit, lerne naten Investitionen zurückstellen. Weniger „außergewöhnlich hohen Niveau“, meldete das
dazu, vergesse nichts, passe auf und passe konjunkturabhängig sollte aber das Geschäft Unternehmen. Und Ende September über-
mich an.“ Heiraten kann man den iCombi Pro mit Großküchen in sozialen Einrichtungen sein. raschte es mit einem optimistischen Ausblick.
allerdings nicht, den die Rational AG aus Und die Geräte sind inzwischen nicht nur in Der Aktienkurs stieg an einem Tag um 12,6
Landsberg als intelligenten Alleskönner für Europa, sondern auch in Nord- und Südameri- Prozent. Morningstar errechnet für die Aktie
Profiküchen anpreist. Die multifunktionalen ka gefragt. Langfristig dürfte auch in Asien einen fairen Wert von 577 Euro, dies würde
Küchengeräte der Bayern sollen Herd, Ofen noch mehr Geschäft winken, was die noch im- einem Gewinn von zehn Prozent auf den aktu-
oder Grill ersetzen. Zum Küchenbauer Rational ellen Kurs entsprechen.
Einbauküchen aus Osnabrück, der jüngst Insol- Rational bietet vieles von dem, was Warren
venz angemeldet hat, gibt es keine Verbin- Rational ISIN Buffett als großartiges Unternehmen mit ei-
dung. Die Bayern sind kerngesund und be- nem „tiefen Burggraben“ bezeichnen würde.
schäftigen über 2200 Mitarbeiter. Rund 140 Das Unternehmen ist familiengeführt, in der
Millionen Gerichte werden täglich weltweit in 1000 Kurs Provinz zu Hause, weltweit aktiv und innova-
900 538,00 Euro
Rational-Geräten zubereitet. Automatisch sol- 800 tiv, wächst stetig und blieb trotzdem schulden-
700 Stoppkurs
len die etwa Gartemperatur und Luftfeuchtig- 373,91 Euro frei. Vor steigenden Zinsen müssen sich die
600
keit an die jeweiligen Speisen anpassen kön- Börsenwert Bayern nicht fürchten. Mit guten Produkten
500
nen und Köche so von Routineaufgaben ent- 6,12 Milliarden Euro hält Rational die Konkurrenz auf Abstand. Die
400 KGV 2022/23
lasten. In Zeiten knapper Arbeitskräfte ist alles Gerätepreise konnte Rational sogar an die hö-
37,8/33,8
gefragt, was Effizienz in Küchen steigert. Weil 300 heren Rohstoffkosten anpassen und hält so die
Dividendenrendite
die Geräte auch Anbrennen und Überkochen 1,8 Prozent Margen hoch. Die Fondshäuser Baillie Gifford
verhindern, lassen sich Rohstoff- und Energie- 200 Risikoklasse und BlackRock, die zu den großen Aktionären
einsatz optimieren. So amortisieren sich auch 2013 22 gehören, haben ihren Anteil zuletzt aufge-
über 10 000 Euro teure Küchengeräte. Quelle: Bloomberg stockt. n
TEAMVIEWER: SPENDABLE SCHWABEN Research zählen den Konzern zur Weltspitze Um der sinkenden Profitabilität entgegenzu-
Der Anbieter von Fernwartungssoftware hat bei Augmented-Reality-Lösungen für Unter- wirken, hat Steil ein Effizienzprogramm auf-
sich mit seiner Wachstumsstrategie verhoben. nehmen. Mithilfe der Technologie können zum gelegt. TeamViewer will sich wieder mehr auf
Eine Schrumpfkur soll Besserung bringen. Beispiel Angestellten via Datenbrille Informa- Kernprodukte konzentrieren – und er hat
tionen ins Sichtfeld projiziert werden. Stellen gestrichen. Ende Juni beschäftigte der
Es war ein echter Coup: Seit anderthalb Jahren TeamViewer war nach dem Börsengang vor Konzern 1300 Angestellte – ein gutes Zehntel
ziert das Logo des Göppinger Softwarekon- drei Jahren stark auf Wachstum ausgerichtet, weniger als zum Jahresanfang. Zudem ver-
zerns TeamViewer das legendäre Fußballtrikot expandierte geografisch und in neue Produkt- sucht Steil, den Kurs zu stützen, indem Team-
von Manchester United. Mittelstand trifft kategorien. Doch das Wachstum überforderte Viewer dieses Jahr für bis zu 300 Millionen
Weltmarke – der Glanz des Spitzenclubs sollte den Konzern, an vielen Stellen, etwa in Asien, Euro eigene Aktien zurückkauft. Der Kurs sank
auf TeamViewer abstrahlen, so das Kalkül von ging es langsamer voran als erhofft. 2021 dennoch im Oktober auf den tiefsten Stand
Chef Oliver Steil. Kolportierte 50 Millionen musste das Unternehmen die Jahresprognose seit Börsengang. Die Rückkäufe strapazieren
Euro pro Jahr kostet der Spaß. Das entspricht zweimal kappen. Die Aktie stürzte ab. zudem die Bilanz: Die Eigenkapitalquote ist
fast einem Zehntel des für dieses Jahr erwar- auf weniger als zehn Prozent geschrumpft.
teten Umsatzes. Ob der hohen Kosten war der Gleichzeitig stieg die Nettoverschuldung, was
Deal bei Investoren aber immer schon unbe- TeamViewer ISIN wegen steigender Zinsen die Profitabilität in
in Euro DE000A2YN900
liebt. Am Tag der Bekanntgabe gab die Aktie den kommenden Jahren belasten dürfte.
um zwölf Prozent nach. Jetzt zieht TeamVie- Im Vergleich mit ähnlich großen Softwarean-
wer die Reißleine. Im August verkündete der 60 Kurs bietern wirkt die Aktie günstig. Inklusive
50 8,11 Euro
Konzern, dass die Zusammenarbeit nicht ver- Schulden kostet der Konzern rund dreieinhalb
40 Stoppkurs
längert wird. Zu sehr belasten die Kosten. We- 5,63 Euro
Jahresumsätze. Bausoftwareanbieter Nemet-
30
gen des United-Vertrags verdoppelten sich im Börsenwert schek und Personalplanungsspezialist Atoss
ersten Halbjahr die Marketingausgaben. Die 20 1,51 Milliarden Euro sind gut doppelt so hoch bewertet. Aber: Beide
Marge vor Steuern und Zinsen fiel trotz höhe- KGV 2022/23 stehen in Sachen Bilanz, Profitabilität und
21,1/14,2
rer Umsätze und niedrigerer Personalkosten. Wachstum klar besser da. Das rechtfertigt, ge-
10 Dividendenrendite
Mittelfristig wird das Problem bleiben: Der 0,0 Prozent rade in schwierigen Zeiten, einen Bewertungs-
Vertrag läuft noch fast vier Jahre. 7 Risikoklasse abschlag von TeamViewer. Die Aktie ist trotz
TeamViewer ist weltweit führend bei Fernwar- 2019 22 niedriger Bewertung nur etwas für Mutige mit
tungssoftware. Die US-Marktforscher von ABI Quelle: Bloomberg viel Geduld. n
73
das auf ein miserables Jahresergebnis

Kurspflege 2021 folgte, nennt das Unternehmen zwei
Trotz schwieriger Gründe: Erstens habe Corona das Geschäft
Lage hält Hartmann
belastet. Von der Sonderkonjunktur durch
die Dividende
die Pandemie war bei Hartmann schon im
vergangenen Jahr nichts mehr zu spüren.
Zugleich erhöht Corona den Preisdruck im
Gesundheitssystem. Weil in Kliniken weni-
ger Betten belegt sind und weniger ope-
riert wird, werden auch weniger Produkte
von Krankenhausausrüstern wie Hartmann
eingekauft.
Zweitens haben die Heidenheimer mit stei-
genden Kosten zu kämpfen, etwa für Mate-
rial, Transport und Energie. Der Ukraine-
krieg hat den Kostendruck noch erhöht.
Hartmann reagiert darauf mit Preiser-
höhungen. Außerdem soll die Produktion
unabhängiger vom Gas werden. Um liefer-
fähig zu bleiben, werden höhere Lagerbe-
stände aufgebaut. Aber solche Umbauten
klappen nicht von heute auf morgen – und
verursachen zunächst weitere Kosten.
Für 2022 rechnet der Vorstand rund um die
Physikerin Britta Fünfstück damit, dass
Umsatz und Gewinn erneut zurückgehen.
Das bereinigte operative Ergebnis vor
Wertberichtigungen (Ebitda) soll zwischen
190 und 230 Millionen Euro betragen.
Nicht eingerechnet sind hier außerordentli-
che Kosten und Erträge. Wegen der Unsi-
cherheit über die geopolitische und ge-
HARTMANN: Warten auf die Wende samtwirtschaftliche Lage könne es aber „zu
Der Medizin- und Pflegeproduktspezialist negativen Abweichungen“ kommen, heißt
Paul Hartmann kämpft mit steigenden Kosten. es vonseiten des Konzerns.
Die Aktie ist ein Kandidat für Mutige. Die durchwachsenen Aussichten spiegelt
der Aktienkurs. Die Hartmann-Aktie befin-
Für Paul Hartmann läuft es gerade nicht so det sich seit Anfang 2021 in einem Ab-
gut. Im ersten Halbjahr 2022 verringerte sich wärtstrend; im Spätsommer 2022 ging sie
der Umsatz des Herstellers von Medizin- und gar in den freien Fall über. Eine Trendwen-
Pflegeprodukten mit Sitz im baden-württem- de ist nicht in Sicht. Langfristig arbeitet
bergischen Heidenheim an der Brenz um 3,6 Hartmann an seiner Zukunftsfestigkeit:
Prozent auf rund 1,1 Milliarden Euro. Der Net- Neue Produkte werden auf den Markt ge-
togewinn sackte von 63,4 auf 24,6 Millionen bracht, die Produktionsanlagen moderni-
Euro ab. Für das schlechte Halbjahresergebnis, siert und die Digitalisierung forciert, unter
anderem durch den Kauf des Onlinepflege-
portals pflege.de.
Paul Hartmann ISIN Positiv für Anleger: Die Dividende von zu-
letzt acht Euro je Aktie wurde trotz der
schlechten Geschäftslage nicht gekürzt. Die
450 Kurs Wahrscheinlichkeit ist hoch, dass sie wei-
224,00 Euro
400 terhin stabil bleibt, denn Hartmann setzt
Stoppkurs
155,68 Euro
auf Dividendenkontinuität. In den vergan-
350
FOTO: PAUL HARTMANN/JEAN HAEUSSER
Börsenwert genen Jahren stieg die Ausschüttung im

300 800 Millionen Euro Schnitt um fünf Prozent pro Jahr. Klar: Blei-
KGV 2022/23 ben die Zahlen schlecht, wird eine hohe
k. S./k. S.
250 Ausschüttung zur Zusatzbelastung. Aber es
Dividendenrendite
2,6 Prozent besteht durchaus die Chance auf eine Wen-
200 Risikoklasse de, auch wenn sich kaum sagen lässt, wann
2013 22 es so weit ist. Hartmann ist ein Turnaround-
Quelle: Bloomberg Kandidat für Mutige. n

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spiel, der den Herdbauer Rational im Jahr

Bislang konnte Covestro seine Preismacht nut-

Als die zwei ukrainischen Leoni-Werke vorü-

Familienunternehmen und seine rund 1400 40

das auf ein miserables Jahresergebnis

Börsenwert genen Jahren stieg die Ausschüttung im

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