Fallstudie Blaine Kitchenware

Blaine Kitchenware beschä ftigt die Branche seit ü ber 80 Jahren und gewinnt weiterhin
die Kontrolle ü ber den Markt, den es besetzt. Als CEO des Unternehmens steht Herr
Dubinski vor der schwierigen Entscheidung, das Beste fü r das Familienunternehmen zu
bestimmen. In den folgenden Fragen geht es darum, welche Entscheidung optimal ist
und warum sie fü r die BKI von Vorteil ist.

Ans. 1) Das Hauptdilemma in diesem Fall ist, ob Blaine Kitchenware's sich entscheiden
sollte, seine eigenen Aktien zurü ckzukaufen oder nicht. Wenn Blaine's Kitchenware
seine Aktien zurü ckkauft, muss er ü berlegen, ob er den Marktpreis teilweise
zurü ckkauft oder einen vollstä ndigen Rü ckkauf vornimmt, bei dem Blaines Familie
Eigentü mer aller verbleibenden Aktien wird. Sie mü ssen auch die Auswirkungen des
Rü ckkaufs auf verschiedene Faktoren berü cksichtigen, wie die Risiken, die mit der
Aufnahme einer Schuld verbunden sind, insbesondere wenn sie groß, sehr konservativ
und schuldenfrei sind. Sie sollten auch Dinge wie ihre Akquisitionsplä ne, ihr Ergebnis je
Aktie und ihre Dividende je Aktie, die Eigentü merstruktur, die Kapitalstruktur und
natü rlich die Reputation des Unternehmens am Markt nach dem Rü ckkauf
berü cksichtigen. In diesem Sinne kö nnen wir einige Situationen berü cksichtigen und
dann entscheiden, was Blaine tun soll, wobei wir die Perspektive sowohl der
bestehenden Aktionä re als auch der Familie von Blaine berü cksichtigen.
Da keine Schulden aufgenommen werden, kö nnte seine Familie diese Option mö gen,
wenn alle Bar- und Barwertpapiere sowie die Marktwertpapiere fü r den Rü ckkauf
verwendet werden. Ihr Management wird erhö hte Anteile haben, was ihre Chance auf
eine Ü bernahme verringert und ihren verbleibenden Aktionä ren mehr Dividenden
bietet.
Blaine steht vor einer großen Frage, und warum sollten ihre bestehenden Aktionä re ihr
Eigenkapital an das Unternehmen zurü ckverkaufen wollen? Ein weiteres Szenario ist
der vollstä ndige Rü ckkauf des Marktvolumens. Dies bedeutet zwar, dass das
Unternehmen erhebliche Schulden aufnimmt, gibt ihm aber auch die vollstä ndige
Kontrolle ü ber die Projektträ ger. Es ist wahrscheinlich, dass die Bedü rfnisse ihrer
Familie in Bezug auf die Hö he der Dividende und das Wachstum durch diese Option
besser erfü llt werden kö nnen und die Politik nach ihren Erwartungen festgelegt werden
kann. Die Eigenkapitalrendite wird steigen, was der Familie helfen wird, den Wert ihres
Anteils besser zu realisieren. Aus Sicht der Aktionä re erhalten sie eine Prä mie auf den
aktuellen Marktpreis, wenn sie mit dem Angebot fortfahren und da Schulden
aufgenommen werden – wird der WACC sinken. Ich glaube, das kö nnte mö glicherweise
die beste Option fü r Blaine's Kitchenware sein.
Entsprechend ihrer aktuellen Situation sind ihre aktuelle Kapitalstruktur und
Auszahlungspolitik angemessen. Blaine ist derzeit ü berflü ssig und unterverschuldet
und ihre Aktionä re leiden unter den Auswirkungen. Da Blaine Kitchenware eine
Aktiengesellschaft ist, deren Familienmitglieder einen großen Teil ihrer Anteile halten,
haben sie einen finanziellen Ü berschuss, was die Effizienz ihrer Hebelwirkung
verringert. Mit anderen Worten, Blaine nutzt seine Mittel nicht vollstä ndig. Da sie
vollstä ndig eigenkapitalfinanziert sind, gibt es keinen Steuerschild. Ein Ü berschuss an

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Barmitteln senkt die Eigenkapitalrendite und erhö ht die Kapitalkosten; auch eine große
Menge an Barmitteln kann Anreize fü r den Erwerber bieten und auch den
Unternehmenswert von Blaine verringern. Acquirer kö nnten viel weniger bezahlen, als
sie ursprü nglich erwartet hatten, das Unternehmen aufzukaufen.
In Bezug auf ihre Auszahlungspolitik ist es das Ziel des Managements, den Wert des
Aktionä rs zu maximieren, anstatt eine Dividende zu zahlen. Das Management sollte die
verfü gbaren Barmittel nutzen und in attraktive Anlagen investieren. Obwohl die
Anleger die Dividende als Indikator fü r den Erfolg eines Unternehmens betrachten,
erwarten sie auch, dass die Dividende kontinuierlich mit einer stabilen oder steigenden
Rate ausgezahlt wird. Zusammenfassend lä sst sich sagen, dass Blaine, um seine
aktuellen Auszahlungsrichtlinien beizubehalten, die Anzahl der ausstehenden Aktien
wä hrend des gesamten Aktienrü ckkaufs reduzieren muss.

Ans. 2) Ein solch großer Umzug fü r das Unternehmen kann viele Aspekte stark
beeinflussen, und unterschiedliche Interessen liegen in verschiedenen Bereichen fü r
Aktionä re und Management. Wenn Aktienrü ckkä ufe stattfinden, wird die Anzahl der
Aktien innerhalb des Unternehmens gesenkt, und schließlich wü rde die E.P.S. in Zukunft
steigen. Dieses Unternehmen steht vor einer unausgewogenen Kapitalstruktur und
einem solchen Schritt eines Aktienrü ckkaufs mit Hilfe von Barmitteln und
kurz-/langfristiger Kreditaufnahme. Die Aufnahme von Schulden kann ihren Vorteil
innerhalb der Kapitalstruktur haben, das Ersetzen des Eigenkapitals innerhalb des
Unternehmens kann die WACC reduzieren und zu einem Steuervorteil fü hren. Um die
Vor- und Nachteile des Rü ckkaufs abzudecken, empfehlen wir Ihnen, was Dubinski tun
sollte.
Zuerst die Vorteile des Aktienrü ckkaufs abdecken und sich darauf konzentrieren,
welche Vorteile Blaine aus dem Rü ckkauf der Aktien ziehen kann. Ein erster Vorteil
eines Aktienrü ckkaufs kö nnen die damit verbundenen steuerlichen Auswirkungen und
der daraus resultierende Nutzen sein. Je mehr ein Unternehmen durch Schulden
gehebelt wird, desto stä rker wirkt sich dies auf die Kapitalstruktur aus, was wiederum
die Hö he des steuerpflichtigen Einkommens senkt. Dies ist eine vorteilhafte Form des
Aktienrü ckkaufs.
Der zweite Vorteil aus einem Aktienrü ckkauf ist die Steigerung des Ergebnisses je Aktie.
Wenn das Ergebnis stabil bleibt und die Anzahl der Aktien sinkt, wird das Ergebnis je
Aktie steigen. Wenn ein effizienter Markt auf Informationen wie diese reagiert, wird der
Preis der Aktie steigen, weil der Preis der Aktie gestiegen ist.
Wenn Anleger ü ber einen neuen Aktienrü ckkauf informiert werden, steigt der Preis der
Aktie im Allgemeinen, was auch fü r Blaine Kitchenware von Vorteil ist. Vorteile beim
Aktienrü ckkauf ergeben sich auch fü r den Außenmarkt, wo er sie darü ber informiert,
wie gesund die Cashflows innerhalb des Unternehmens sind. Der Float wird auch im
Unternehmen verringert, wo externe Aktionä re weniger Anteil am Unternehmen haben.
Eine Erhö hung des Rü ckkaufs des Eigenkapitals kann fü r jedes Unternehmen, das dazu
befugt ist, von Vorteil sein.
Obwohl es mehrere vorteilhafte Vorteile beim Aktienrü ckkauf gibt, gibt es auch einige
Nachteile, die damit verbunden sind. Die Ankü ndigung des Aktienrü ckkaufs und der
tatsä chliche Rü ckkauf haben einen großen Einfluss auf den Zeitpunkt der Ereignisse.
Obwohl die Aktienkurse anfä nglich steigen kö nnten, kö nnten sie sinken, sobald der
tatsä chliche Aktienrü ckkauf abgeschlossen ist. Nachteile beim Aktienrü ckkauf sind
weitgehend mit dem Timing verbunden und damit, was die Mä rkte ü ber den Kauf

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denken kö nnten. Es kann die Einnahmen manipulieren und sie in einer Weise
ü berbewerten, die fü r das Unternehmen nicht so gut ist. Die Manipulation von
Einnahmen kann den tatsä chlichen Unternehmenswert ü berbewerten.
Der Aktienrü ckkauf kann unglaublich vorteilhaft sein, insbesondere fü r ein
Unternehmen wie BKI, das die Macht hat, einen Rü ckkauf durchzufü hren. Wenn das
Unternehmen ü ber gesunde Cashflows verfü gt, die mit der Notwendigkeit verbunden
sind, die Verschuldung innerhalb des Unternehmens zu erhö hen, kann dies fü r die BKI
von Vorteil sein. Die Erhö hung des Ergebnisses je Aktie ist beim Rü ckkauf von Aktien
wichtig, aber auch die Steuervorteile (auch wenn sie niedriger sein kö nnten) sind
immer noch vorteilhaft. Wenn ein Unternehmen ü ber zusä tzliches Bargeld verfü gt, mit
einem gesunden Cashflow und einer Senkung der Steuern und mö glicherweise einer
Erhö hung des Unternehmenswerts. Dubinski sollte einen großen Aktienrü ckkauf
tä tigen, und die BKI sollte einige ihrer Aktien zurü ckerhalten, in der Hoffnung, die
Vorteile der Steuer und ein stä rkeres EPS zu erhalten. Die Gesellschaft verfü gt ü ber das
Vermö gen (Barmittel) und kann die Umschuldung vornehmen, um von diesem
Aktienrü ckkauf zu profitieren.

Ans. 3) Berechnungen

EPS

EPS= EBIT/CSO

Aktienrü ckkauf: Zinsen = 6,75% (50.000.000)

259 Millionen in bar = 3.375.000
50 Millionen an neuen Schuldtiteln, die verzinst werden
Rü ckkauf von 14.000.000

CSO = 59.052.000 - 14.000.000

CSO = 45.052.000

EBIT = 63.946.000 - 3.375.000

EBIT = 60.571.000

EPS = 60.571.000/ 45.052.000

EPS = 1,34

Verä nderung EPS = 1,34 - 0,91

0.91
Verä nderung EPS = 0,4725
= 47.25%

ROGEN

ROE = Nettoeinkommen

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 CSO
ROE = 53.630/45.052
ROE = 1,19

Zinsdeckungsquote

Zinsdeckung = EBIT/Zinsaufwand
Zinsdeckung =63.946.000/3.375.000
Zinsdeckung = 18,95

Verschuldungsgrad

Verschuldungsgrad = Gesamtverschuldung/Gesamtvermö gen

Verschuldungsgrad = 103 890 000/592 253 000
Verschuldungsgrad = 0,1753

Eigentumsanteile der Familie

62 % (59.052.000 CSO)
= 36.612.000 Aktien
Nach Rü ckkauf von 14.000.000 Aktien

36,612,000/45,052,000
= 81.27%

Mit den vorgenommenen Berechnungen kö nnen wir sehen, dass die BKI es sich nicht
nur leisten kann, ihre Aktien zurü ckzukaufen, sondern auch davon profitieren wird.
Nach Berechnung des EPS wü rde sich das Ergebnis je Aktie nach Rekapitalisierung um
47,25 % erhö hen. Eine weitere positive Zahl wä re die 1,19 EKR, diese Zahl zeigt, dass
nach dem Rü ckkauf der Aktien eine positive Eigenkapitalrendite erzielt wird. Diese
Zahl bedeutet, dass sie nach dem Rü ckkauf der Aktien eine Rendite von 119 % auf ihr
Eigenkapital erzielen werden. Die Zinsdeckung und die Schuldenquote sind eine
weitere interessante Zahl. Mit dem Verhä ltnis von 18,95:1 fü r Zinserträ ge und einer
Schuldenquote von 0,1754 sehen wir, dass die BKI eine große Menge an
Vermö genswerten aufgebaut hat und sich den Preis fü r den Rü ckkauf dieser Aktien
leicht leisten kann. Dies war einer der wichtigsten
sorgen, wo sie sich kein Geld leihen wollten und mö glicherweise einen großen
Zinsaufwand hatten. Was die Eigentumsanteile der Familie betrifft, so wü rden sie nach
dem neuen Vorschlag nun 81,27% des Unternehmens besitzen, was ihnen noch mehr
Macht als zuvor geben wü rde. All diese Berechnungen deuten darauf hin, dass es fü r die
BKI von großem Vorteil wä re, ihre Aktien zurü ckzukaufen, wo sie es sich leisten kö nnen
und langfristig davon profitieren werden.

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Ans. 4) Wenn ein Unternehmen im Besitz einer Familie ist, die es in einem starken
familiä ren Umfeld unterhä lt, ist es wichtig, dass sie einen bestimmten Prozentsatz des
Eigentums behalten. Die Beseitigung externer Eigentü mer ist wichtig, um einen
besseren Vorteil fü r das Unternehmen zu erzielen, und in diesem Fall strebt die Familie
nach einer grö ßeren Beteiligung am Unternehmen. Der Vorschlag mü sste eine Reihe
von Faktoren untersuchen, und es wurden einige Hauptfragen gestellt, ob er die
Finanzkraft schwä chen oder das Unternehmen an zukü nftigen Akquisitionen hindern
wü rde. Bevor die Perspektive der Familie und des Aktionä rs untersucht wird, ist es
wichtig zu untersuchen, was eine externe Finanzpartei im Namen eines strukturierten
Finanzarguments behaupten wü rde. Ein Unternehmen mit einem gesunden Cashflow,
gepaart mit einem stabilen Nettoeinkommen, kann ein Kandidat fü r einen
Aktienrü ckkauf sein. Es ist wichtig, die aktuellen Schuldenverpflichtungen innerhalb des
Unternehmens zu untersuchen, die im Vergleich zu Verbindlichkeiten und Eigenkapital
weitaus weniger gewichtet sind. Die Wahl des Unternehmens wird letztlich auf der
finanziellen Vorausschau und dem Bedarf der BKI an Liquiditä t, Kapitalstruktur,
Dividendenpolitik und Eigentü merstruktur liegen.
Als Familienmitglied wä re ich aus mehreren Grü nden fü r den Aktienrü ckkauf.
Familienmitglieder begrü ßten die Idee der mö glichen Auswirkungen des
Aktienrü ckkaufs, eine Hauptattraktion des Rü ckkaufs wä re die Tatsache, dass der
Eigentumsanteil steigen wü rde. Diese Attraktion ist der Schlü ssel fü r die Familie, die
dieses Familienunternehmen aufrechterhä lt, und eine grö ßere Beteiligung am
Unternehmen wü rde es ihnen ermö glichen, mehr davon zu besitzen. Rü ckblickend auf
die Geschichte des Unternehmens ist es wichtig zu erkennen, welchen immateriellen
Effekt das Unternehmen hat und wie vorteilhaft es fü r sie wä re, einen Rü ckkauf zu
haben. Es wü rde dem Vorstand auch mehr Flexibilitä t bei der Festlegung zukü nftiger
Dividenden pro Aktie geben und ihm mehr Kontrolle ü ber das Unternehmen geben. Als
Familienmitglied mö chte ich den Aktienrü ckkauf aufgrund der Menge an Kontrolle, die
ich erhalten wü rde, zusammen mit dem Wissen, dass mein Unternehmen einen
gesunden Cashflow hat. Obwohl ich dem Aktienrü ckkauf zustimmen wü rde, wä re ich
skeptisch gegenü ber dem Verschuldungsfaktor innerhalb des Rü ckkaufs, der Zinssatz
kö nnte sich nachteilig auf das Unternehmen auswirken und die Zinszahlungen kö nnten
mehr Kosten als Nutzen verursachen. Es ist auch das dritte Mal seit seiner Grü ndung,
dass das Unternehmen eine Fremdfinanzierung anstrebte, was sich als eine große
Entscheidung fü r das Unternehmen erwies. Als Familienmitglied wü rde ich dem
Rü ckkauf zustimmen, und es gibt keine neuen Trends, die darauf hindeuten, dass das
Unternehmen in Zukunft eine schlechte finanzielle Leistung erzielen wird.
Als Aktionä r des Unternehmens kö nnten Sie zö gern, eine Zahlung aus dem Rü ckkauf
zum Marktpreis zu erhalten, oder Sie kö nnen ein Aktionä r sein, der seine Aktien behä lt.
Es ist in beiden Fä llen von Vorteil; beide Aktionä re, die weiterhin Aktien besitzen,
werden nach dem Rü ckkauf einen Anstieg des Gewinns je Aktie sehen, der den
Aktionä ren zugute kommt. Die Aktionä re kö nnten fü r kurze Zeit einen deutlichen
Anstieg verzeichnen, aber es ist wichtig zu erkennen, wie viel Kontrolle sie verlieren
werden, wenn die Familie mehr Kontrolle gewinnt. Obwohl der Aktienkurs fü r einen
kurzen Zeitraum steigen kann, kann der Eigentumsanteil sinken, was sich nachteilig auf
die Aktionä re auswirkt. Die Aktionä re sollten den Vorschlag akzeptieren, weil er den
Wert des Unternehmens erhö hen kann, und Aktien, die den Wert des Verkaufs der
Aktien erhö hen kö nnen, was fü r die Aktionä re von Vorteil ist.
Ein Aktienrü ckkauf fü r jedes Unternehmen basiert auf dem Zeitpunkt, und bestimmte
finanzielle und nicht finanzielle Faktoren mü ssen erfü llt sein, damit der Kauf einen

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Nutzen erzielen kann. Die BKI verfü gt ü ber einen starken und gesunden Cashflow, der
mit einem optimalen Bedarf an Umschuldungen einhergeht, von denen das
Unternehmen profitieren kö nnte. Die Vorteile, die sich aus diesem Rü ckkauf ergeben,
kö nnen fü r die BKI sehr vorteilhaft sein, und aufgrund der finanziellen Lage sollte die
BKI den Rü ckkauf zusammen mit einer Familie, die den Rü ckkauf begü nstigt,
durchfü hren. Insgesamt ü berwiegen die kurz- und langfristigen Vorteile, die sich aus
dem Aktienrü ckkauf ergeben, bei weitem die Kosten fü r die Nichtdurchfü hrung einer
Kapitalumstrukturierung.

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