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Kb: Ø Betriebskosten; Ka: Ø Abschr.; Kz: Ø kalkulat. Zinsen Weighted Average Cost of Capital (WACC): Der WACC ist die
Summe des mit dem jeweiligen Anteil am Gesamtkapital (GK)
Gewinnvergleichsrechnung: G = E - (Ka + Kb + Kz) gewichteten Eigen- sowie Fremdkapitalkostensatzes und entspricht
den durchschnittlichen Kapitalkosten:
E: Ø Betriebseinnahmen, Erlös
EK× k EK + FK× k FK
Reingewinn vor Zinsen RG+Kz WACC =
Rentabilitätsrechnung: = I+L GK
∅ gebundenes Kapital
2
2
N
i =1
(
s = å (ri - E(r )) × pi
I:Investitionsausgaben;
2
)
L:Liquidationswert EK: Eigenkapital; kEK: Rendite-Forderung der EK Geber
FK: Fremdkapital; kFK: Zinskosten des FK; GK: Gesamtkapital
Paybackdauer: Anzahl benötigte Jahre, bis eine Investition
kapitalmässig amortisiert ist.
Investitionsausgaben I I
A= =
∅Cash−flow vor Zinsen RG + Abschr. + kalk. Zinsen
=E−K
b
Finanzierung
Eigenkapital: Reinvermögen eines Unternehmens, das sich aus dem
Time Value of Money
gesamten Wert des Unternehmens abzüglich aller Verbindlichkeiten
ergibt. Eigenkapital steht zeitlich unbefristet zur Verfügung und
Present Value: Heutiger Wert eines am Ende der
CFt besteht aus dem von den Eigentümern einbezahlten Kapital
Periode t anfallenden, einmaligen Cash-flows (CFt), PV =
bei einem Diskontsatz von k: (1 + k )t (Grundkapital) und dem Zuwachskapital (Reserven und Gewinn-
vortrag).
CFt
Present Value eines zukünftigen CFs: PV =
(1 + k) t Wichtige Eigenschaften des Eigenkapitals
Future Value eines heutigen CFs: FVt = CF0 (1 + k) t • Gründungsvoraussetzung
• Existenzsicherung und Verlustausgleich (Risikokapital)
Zusammenhang FV und PV: FVt = PV0 (1 + k) t • Basis für Verschuldungskapazität
• Gewinnanspruch (keine fixen Forderungen der Aktionäre)
Unterjährige Verzinsung: Der zukünftige Wert (FV) eines heutigen • Basis für die Vermögensrechte
• Mitverwaltungsrechte
Cash-flows (CF!) bei unterjähriger Verzinsung berechnet sich wie
folgt:
R t∙m Fremdkapital: Sämtliche Verbindlichkeiten eines Unternehmens
FV = CF! " 1+ , wobei gegenüber Dritten, die meist nur für eine begrenzte Zeit zur
m
Verfügung gestellt werden. Dazu gehören auch Kreditoren,
R: unterjähriger Zinssatz p.a., m: Anzahl Zinsperioden pro Jahr
transitorische Passiven und Rückstellungen.
R m
Umrechnung: i = 1+ −1 ; R = 1 + i #/% − 1 ( m
m
Wichtige Eigenschaften des Fremdkapitals
Stetige Verzinsung: Der zukünftige Wert (FV) eines heutigen Cash- • Gläubigerkapital
flows (CF!) bei stetiger Verzinsung berechnet sich wie folgt: • Normalerweise fixe, gewinnunabhängige Zinsforderungen
• Zeitlich begrenzte Verfügbarkeit
FV = CF! ∙ erc ∙t , wobei • Steuerliche Bevorzugung gegenüber Eigenkapital
rc : stetiger Zinssatz p.a. • Keine Mitverwaltungsrechte
NPV&! ( k + − k#
Berechnung mit dem Iterationsverfahren: IRR ≈ + k#
NPV&! − NPV&"
Finanzierung Berechnung Unternehmenswert mit Residualwert:
FCFT +1
T
FCFt WACC
Wert des Bezugsrechts (BR): Bei einer Kapitalerhöhung müssen die DCFbrutto =å +
t =1 (1 + WACC) (1 + WACC)T
alten Aktionäre mit dem Bezugsrecht für die Verwässerung ihrer t
Substanzwertmethode Immobilienbewertung:
DCF-Methode