Wie wird dieser Zeichnungszyklus enden?

Barbara D. Stewart

Vor zweihundert Jahren wurde der Wettbewerb um das Feuergeschäft in England so heftig,
dass Unternehmen Richtlinien abgaben. Wir sind noch nicht da. Aber wir scheinen es zu versuchen.

Dies sind keine einfachen Zeiten für jeden in der Sach- und Unfallversicherung.
Wettbewerbsfähige Preissenkungen für die meisten kommerziellen Unternehmen sind unerbittlich.
Gewinne aus allen Quellen werden ausgepresst.

Das Predigen der Destruktivität des Wettbewerbs wird jedoch nicht aufhören. Denn was
heute in der Branche passiert, ist nicht das Ergebnis von Wahnsinn, Dummheit oder Gier.

Wir haben es nicht mit einem Problem in der abnormalen Psychologie zu tun. Wir haben es
mit einem Problem in der Ökonomie zu tun.

Die Sach- und Unfallversicherung ist spezialisiert und komplex. Dennoch gibt die Branche
einer einfachen wirtschaftlichen Analyse nach. Die Ökonomie unserer gegenwärtigen
Wettbewerbssituation wird uns sagen, wie diese Situation enden muss.

Beginnen wir mit der Untersuchung der wirtschaftlichen Kräfte hinter der Konkurrenz und
was diese Kräfte verändern wird. Dann lassen Sie uns diese Analyse anhand der Aufzeichnungen
vergangener Zyklen testen. An diesem Punkt sollte es möglich sein, vorherzusagen, wie der
gegenwärtige Zyklus enden wird.

Hier sind die wirtschaftlichen Aspekte. Wettbewerbsfähige Preissenkungen in der Branche

sind heute das Ergebnis der Tatsache, dass Versicherer mehr verkaufen müssen, als Käufer kaufen
möchten. Wir bezeichnen diese Situation normalerweise als „Überkapazität“. Vereinfacht gesagt ist
es der klassische Lehrbuchfall, dass das Angebot die Nachfrage übersteigt.

Wenn Verkäufer in jedem Geschäft mehr verkaufen wollen, als Käufer kaufen wollen,
müssen Verkäufer für Kunden kämpfen.

Wenn Käufer keinen Unterschied zwischen dem, was verschiedene Verkäufer zu bieten
haben, sehen, werden sie dazu neigen, den Verkäufer mit dem niedrigsten Preis zu bevorzugen.
Wenn also das Angebot größer ist als die Nachfrage, fallen die Preise.

Heute übersteigt die Höhe der Deckung, die Versicherer schreiben wollen, den Betrag, den
Käufer denken, dass sie brauchen. Versicherer müssen für Kunden kämpfen. Wie? In den meisten
Märkten unterscheiden Käufer nicht zwischen Versicherern; sie suchen den niedrigsten Preis.
Wenn Versicherer ihre Position im Markt schützen wollen, müssen sie daher die Preise senken.

Sinkende Preise sind also das Ergebnis von zu viel Angebot. Dieser Zeichnungszyklus
kann nicht enden, bis das Überangebot verschwindet.

Die Fähigkeit und der Wunsch, mehr zu verkaufen, als der Markt benötigt und will, ist ein
Problem, das weder einzigartig noch neu für Versicherungen ist. Vor Jahren begegneten mehrere
Branchen, darunter unsere eigene, dem Problem mit einer sehr effektiven Lösung – dem Kartell.

Der Erfolg eines Kartells bei der Preisfestsetzung hängt von seiner Fähigkeit ab, das
Angebot zu kontrollieren. Die Ölpreise wären nicht dort, wo sie heute sind, wenn die OPEC keine
Produktionsquoten hätte.

7. Oktober 1980
1980 Joint Conference NACSA-NACSE White Sulphur Springs, W. Va.
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Überlegen Sie, wie das alte Feuerversicherungskartell mit dem Angebot umgegangen ist –
Grenzen des Verhältnisses von Prämien zu Überschuss, Grenzen der Bürostandorte, Monoline-
Rating-Gesetze, Lizenzierungsanforderungen für Unternehmen und Vertreter, Standards für die
zugelassene Rückversicherung, Überschussliniengesetze, Anmeldeanforderungen, gesetzliche
Rechnungslegung und eine übergeordnete Betonung der Solvenz. Viele dieser Geräte waren
vielleicht nicht in erster Linie dazu gedacht, das Angebot zu begrenzen, aber sie hatten diesen
Effekt, und die Raten hätten ohne sie nicht eingehalten werden können.

Wenn wir die Versorgung nur so bewältigen könnten, wie wir es in den guten alten Zeiten
getan haben. Vorerst kann ohne das Kartell nur die Wettbewerbsökonomie das Problem des
Überangebots bewältigen.

Es steckt mehr hinter dem Wort "Konkurrenz" als das, was Ihr Konkurrent Ihnen gestern
angetan hat. Die wirtschaftliche Definition von Wettbewerb betrifft die Struktur einer Branche –
wie viele Unternehmen es gibt, ihre Marktanteile, ob sie ein undifferenziertes Produkt verkaufen
oder nicht. Wenn eine Branche eine Wettbewerbsstruktur hat, kann kein Verkäufer den Preis oder
die Aktion anderer Verkäufer beeinflussen, indem er sein eigenes Angebot ändert.

Die Versicherungsbranche hat eine wettbewerbsfähige Struktur – viele Unternehmen,

kleine Marktanteile, undifferenzierte Produkte. Ein einzelner Versicherer kann seinen Preis nicht
mehr kontrollieren als ein Weizenbauer. Sein Angebot ist im Verhältnis zur Gesamtsumme zu klein,
um eine Auswirkung auf den Markt zu haben. Der Preis wird durch die Summe dessen, was
verfügbar ist (Angebot) und die Summe dessen, was die Käufer wollen (Nachfrage), gesteuert.

Es klingt alles so einfach, und es ist einfach. Aber es führt zu zwei wichtigen, verwandten
Schlussfolgerungen.

Erstens kann sich die Branche nicht zu höheren Preisen äußern. Versicherer sind
Preisnehmer, keine Preismacher, und solange es zu viel Angebot gibt, müssen die Preise nur fallen.

Zweitens endet dieser Zeichnungszyklus nur, wenn es nicht genügend Versicherer gibt, die
zum laufenden Preis schreiben. Nur wenn die Lieferverträge im Verhältnis zur Nachfrage stehen,
können die Preise steigen und die Gewinnmargen wieder steigen.

Wie läuft der Liefervertrag ab? Der Prozess erfordert in der Regel viel Zeit und viel
Schmerz.

Statistiken erklären nicht, wie sich die Zeichnungszyklen entwickeln. Es gibt keinen
statistischen Auslöser oder automatischen Zeitgeber, der Verkäufer von Versicherungsverträgen in
regelmäßigen Abständen beliefert.

Jetzt weist die Gesamtrentabilität der Branche einen regelmäßigen Sechsjahreszyklus auf,
und das ist wahrscheinlich die Grundlage für so viele Prognosen einer Angebotskorrektur und
Preisfestigung in den Jahren 1981 oder 1982. Aber dieser sechsjährige Zeichnungszyklus ist für die
gegenwärtige Situation in der gewerblichen Versicherung irreführend. Der Sechs-Jahres-Zyklus
spiegelt weitgehend einen Sechs-Jahres-Zyklus für das Underwriting von Automobilen wider. Die
Auto-Ergebnisse machen 40 % der Prämien aus und bewegen die Gesamtergebnisse.

Aber Fahrräder sind einzigartig. Sie sind kein geeignetes Modell für das, was heute in

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kommerziellen Linien vor sich geht. Die Kfz-Versicherung hat viele Spuren des Kartells.

Die meisten Kfz-Versicherer verwenden entweder Bürotarife oder legen ihre eigenen Tarife
in einem stetigen Verhältnis zur Büroebene fest. Die Kfz-Versicherungstarife sind so ziemlich die
Endpreise. Daher besteht das praktische Ergebnis der Bürokratie, das gegebenenfalls durch die
behördliche Genehmigung hervorgehoben wird, darin, die Preise für den größten Teil der Branche
zu veröffentlichen.

Sobald sich die Tarife der Kfz-Versicherung ändern, dauert es mehrere Jahre, bis die
Kosten aufgeholt sind und die büro- und aufsichtsrechtlichen Maßnahmen neue Preise
veröffentlichen. Kein Wunder, dass der Autozyklus sehr regelmäßig ist.

Wenn wir unter den allgemeinen Gewinnstatistiken der Branche graben, werden wir
feststellen, dass Zeichnungszyklen in den wichtigsten Handelslinien alles andere als ordentliche
Sechsjahresereignisse sind. Zum Beispiel, gemessen von Spitze zu Spitze auf dem kombinierten
Verhältnis oder vom schlechtesten Punkt zum schlechtesten Punkt, war der letzte allgemeine
Haftungszyklus 16 Jahre lang, der letzte Arbeiterentschädigungszyklus 15 Jahre, der letzte
Meereszyklus 11 Jahre und der letzte kommerzielle Zyklus mit mehreren Gefahren 9 Jahre.

Bei den meisten Zeichnungszyklen gibt es keine besondere Regelmäßigkeit. Der heutige
Zyklus wird nicht enden, nur weil 1975 plus sechs gleich 1981 ist.

Auch wird dieser Zeichnungszyklus nicht enden, nur weil die Gewinnmargen unter Druck
geraten. Es steht außer Frage, dass sich die finanzielle Lage der Branche verschlechtert. Das
Prämienwachstum fällt hinter das Wachstum der Verluste zurück, der Cashflow schrumpft und die
Vermögenswerte werden durch steigende Zinsen gedrückt.

Na und? Wer will sich aus dem Markt zurückziehen? Wer wird beiseite treten, wenn die
Renditen sinken? Nur diejenigen, die nicht die Absicht haben, wieder hereinzukommen. Nur sie
werden ihre Verluste reduzieren und aussteigen.

Welche Teilnehmer würden heute diesen Weg einschlagen? Wahrscheinlich nicht die
führenden Aktien- und Gegenseitigkeitsgesellschaften, deren Anteile am Geschäft gut etabliert sind.
Wahrscheinlich nicht die neuen firmeneigenen Versicherer, deren Kosteneinsparungen für ihre
Sponsoren vorübergehend die schlechten Renditen für externe Geschäfte überwiegen.
Wahrscheinlich nicht die ausländischen Versicherer, deren Aktivitäten in diesem Land Teil der
Internationalisierung des Geschäfts im Allgemeinen sind.

Wer dann? Vielleicht verkaufen einzelne Anleger, die keine starke Bindung an das
Geschäft haben, zum Beispiel ihre Beteiligungen an kleinen, regionalen Unternehmen oder ziehen
sich als Namen bei Lloyd's zurück. Aber Preiserhöhungen erfordern viel mehr, als ein paar
ungeduldige Investoren auszuschalten.

Finanzergebnisse allein können diesen Zeichnungszyklus nicht beenden. Sie können es

nicht, weil Versicherer im Allgemeinen ihren Markteintritt und -austritt nicht nach ihren neuesten
Abschlüssen abstimmen. Es wäre albern und selbstzerstörerisch für sie, dies zu tun. Stattdessen
blicken die Versicherer in die Zukunft.

Versicherer betreten und verlassen Märkte auf der Grundlage ihrer Erwartungen.

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Versicherer haben rationale Erwartungen. Sie sind bereit, weiterhin zu niedrigeren und niedrigeren
Preisen zu schreiben, solange sie immer noch erwarten, einen Gewinn zu erzielen, wenn nicht
sofort, zumindest in der Zukunft.

Das Versicherungsgeschäft hat eine lange Geschichte von Zyklen in seinen Preisen und
Gewinnen. In diesem Wissen wird der rationale Versicherer die langfristige Sichtweise einnehmen
und zu dem Schluss kommen, dass es sich in Zeiten wie diesen lohnt, die Konkurrenz zu übertreffen
oder zu unterbieten, um seine Kunden zu halten. Warum die Marktposition aufgeben, wenn sich die
Preise irgendwann sowieso ändern werden?

Eine Lehre aus dem Jahr 1975 war, dass ein Markt vorübergehend zu verlassen, weil die
Preise zu niedrig sind, bedeuten kann, ihn dauerhaft zu verlassen. Um nicht wieder zu verlieren,
bleiben die Versicherer auf den Märkten und tolerieren niedrige Margen. Das ist rationales
wirtschaftliches Verhalten. Sie tritt in vielen Branchen auf.

Die heute weit verbreitete Erwartung, dass sich der Markt drehen wird, ist der Grund,
warum sinkende Gewinne nicht genug Versicherer davon überzeugen werden, sich zurückzuziehen.

Erwartungen sind das, was zählt. Die Lieferung wird sich nicht zusammenziehen – dieser
Zeichnungszyklus wird nicht enden – bis sich die Erwartungen ändern. Und das ist das Problem.
Die Erwartungen vieler Wettbewerber zu ändern, ist nie eine schnelle oder einfache Angelegenheit.

Da der Wettbewerb die Margen immer enger drückt, werden ein Versicherer hier und ein
Versicherer dort in der Tat das Geschäft aufgeben, anstatt einen inakzeptablen Preis anzunehmen.
Aber diese Versicherer werden ihre Türen nicht vollständig schließen; sie werden ihre Ressourcen
in andere Versicherungsmärkte investieren.

Da Teile der Branche die Aufmerksamkeit und Ressourcen von einem Bereich zum anderen
verlagern, werden sie den Preiswettbewerb von einem Bereich zum anderen verlagern. Was vor drei
Jahren in Gewerbeimmobilien begann und heute in der gewerblichen Überhaftung so spektakulär
ist, wird einfach woanders auftauchen.

Der Wettbewerb könnte noch lange andauern, mit immer schlechteren Ergebnissen. Da der
Wettbewerb die Preise niedrig hielt und die Verluste weiter stiegen, würde sich der Cashflow
verlangsamen. Da die Renditen immer niedriger fielen, gaben die enttäuschten Versicherer mit der
Zeit auf und zogen sich zurück.

Aber die Geschichte deutet darauf hin, dass es so nicht passieren wird. Zyklen enden nicht
in langsamen Todesfällen. Unsere Gewinne zeichnen sich vor allem durch ihre gewalttätigen
Schwankungen aus, die auf drastische Veränderungen der Erwartungen zurückzuführen sind.

Was verändert die Erwartungen radikal und plötzlich? Was veranlasst die Wettbewerber,
sich zurückzuziehen, bevor eine lange und schmerzhafte Abnutzung das Überangebot endgültig
auslöscht? Wodurch enden Zeichnungszyklen?

Die Wirtschaft und die Geschichte der Versicherungsbranche deuten darauf hin, dass die
Zyklen wie folgt enden.

Der Wettbewerb dehnt die Branche immer stärker aus. Dann trifft es plötzlich ein anderes
und separates Problem. Anspannung und Hoffnung weichen Schock und Angst.

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Die Versicherer sehen die neue Situation als zu gefährlich an, um einen weiteren
Wettbewerb für die Wirtschaft zuzulassen. Sie ziehen sich von plötzlich erschreckenden Märkten
zurück. Endlich wird die Versorgung entzogen. Die Preise steigen.

Was sind die Merkmale dieser Ereignisse, die sich in Zeichnungszyklen verwandeln?

Oft ist das auslösende Ereignis ein externer Schock – eine wirtschaftliche Inflation, eine
schwere Katastrophe oder ein Börsenkollaps. Manchmal ist es eine interne Überraschung –
untererhaltende, unzureichende Rückversicherung. In der Regel ist es eine Kombination.

Das Ereignis, das die Erwartungen so plötzlich ändert, kann an sich nicht katastrophal sein.
Aber es hat die Fähigkeit, die Branche zu schockieren, weil die Gewinne bereits so stark von der
Konkurrenz unter Druck gesetzt werden, dass es kein restliches Polster gegen Widrigkeiten gibt.

Das Ereignis ist nicht isoliert. Es stellt sowohl eine unbestimmte als auch eine unmittelbare
Bedrohung dar. Die Veranstaltung schafft ein offenes Problem, wenn die Branche nicht in der Lage
ist, eines zu ertragen.

Es ist manchmal so störend, dass sogar unsere eigenen Regeln der Vorsicht umgekehrt zu
funktionieren scheinen. Wenn die Preise steigen, steigt auch das Verhältnis von Prämie zu
Überschuss. Was wir gestern gerne zu einem niedrigen Preis geschrieben haben, haben wir heute
Angst, zu einem hohen Preis zu schreiben.

Das ist die Analyse. Schauen wir uns nun einige vergangene Zyklen an.

1974, als der Aktienmarkt zusammenbrach und Überschüsse mit sich nahm, konnte
niemand vorhersehen, wie weit der Rückgang gehen würde. Die Reservierungskrise war ebenso
beängstigend. Wer konnte sicher sein, dass die Leute, die in früheren Jahren zu wenig reserviert
hatten, es jetzt richtig machten? Es war unmöglich zu beurteilen, ob soziale und rechtliche
Veränderungen, die das Haftungsgeschäft betrafen, gerade vorbei waren oder gerade erst begonnen
hatten.

1966, im Jahr nach dem Hurrikan Betsy, wechselte Lloyd's zu strengeren

Bewertungssystemen, einschließlich Online-Bewertungen. Der Effekt war, dass die
Rückversicherungspreise stark anstiegen. Aber höhere Prämien hätten viele Syndikate gegen ihre
Liniengrenzen verstoßen lassen; sie mussten zurückfahren. Inländische Unternehmen wurden in
ihren Rückversicherungsabteilungen von Retrozessionen von Lloyd's getroffen, und viele von ihnen
haben auch gekürzt. Erstversicherer konnten plötzlich nicht mehr genug Rückversicherung kaufen.

1951 hatte eine erschöpfte Branche endlich Zinsen und Werte an die Inflation nach dem
Zweiten Weltkrieg angepasst bekommen. Dann kam der Koreakrieg und die Preise schossen wieder
in die Höhe.

Die Inflation war nicht das einzige Problem. Die Kriegszeitproduktion erhöhte die
Häufigkeit von Industrieunfällen um 20 %. Inflation und erweiterte Leistungen verschärften das
Problem. Die Ergebnisse der Arbeitnehmerentschädigung, die seit sechzehn Jahren ungewöhnlich
gut waren, sanken plötzlich auf ein Depressionsniveau.

1946, als die Soldaten an ihren Arbeitsplatz zurückkehrten und Detroit die Herstellung von

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Autos wieder aufnahm, waren die Versicherer von der Nachfrage nach Deckung und von Verlusten
überwältigt. Die Preiskontrollen wurden aufgehoben und die Risikopositionen in allen Linien
stiegen. Die Premium-Schriften begannen stark zu steigen. Gerade dann hat der Aktienmarkt viel
Überschuss weggenommen und viele Versicherer in Angst vor den akzeptierten
Solvabilitätskoeffizienten versetzt.

Im 19. Jahrhundert schrieben Versicherer Immobilien in der Nähe von zu Hause. Jeder
Flächenbrand war eine beängstigende Erinnerung daran, dass ihre Stadt und damit ihre Gesellschaft
die nächste sein könnte. Und damals konnten die Versicherer große und konzentrierte Engagements
nicht an die Rückversicherer weitergeben. Immer wieder ging ein Großstadtbrand einem weiteren
Versuch voraus, ein dauerhaftes Feuerversicherungskartell aufzubauen.

Was die Wettbewerbe der Vergangenheit beendete, waren Ereignisse, die nicht nur Geld
kosteten, sondern auch Angst über ihr Auftreten hinaus einflößten. Die Zukunft wurde beängstigend
und ungewiss. Die Versicherer konnten nicht sicher sein, dass sie über genügend Ressourcen
verfügten, um der Zukunft standzuhalten, und mussten sich daher zurückziehen.

Es ist ironisch, dass die Branche dazu neigt, ein lästiges Umfeld nur als schädlich und
störend für das Geschäft zu betrachten, wenn immer wieder ein schlechter externer Schock die
Branche vor längerem Elend bewahrt hat.

Die wesentliche wirtschaftliche Rolle der steigenden Inflation, des schrecklichen Wetters,
der abstürzenden Lagerbestände und der randalierenden Städte bestand darin, der
wettbewerbsfähigen Preissenkung den letzten Schlag zu versetzen.

Wie wird dieser Zeichnungszyklus enden? Sicher wie die anderen. In einer Situation, die
bereits grundlegend ungesund ist, wird etwas passieren, das uns Angst macht, weiterzumachen.

Per Definition kann das Ende keine aufgeräumte Angelegenheit sein. Was das Ende
ausfällt, muss allgemein beängstigend sein. Wenn nur wenige berührt werden oder alle nur leicht
berührt werden, wird nicht genug Angebot abgezogen, damit die Preise steigen.

Damit die Märkte stark schrumpfen, muss das Ereignis, das den Wettbewerb beendet, fast
jeden erschrecken oder entmutigen. Hoffnungsvolle Erwartungen besiegen sich selbst. Die
antizyklische Konsensstrategie ist ein Widerspruch in sich.

Ein Ereignis, das ausreicht, um heute einen solchen allgemeinen Alarm auszulösen, muss
vielleicht ein ziemlicher Nervenkitzel sein. Denn trotz unserer Bestürzung über die weit verbreitete
Preissenkung sind wir vielleicht schwer zu erschrecken. Es gibt kein Geheimnis, warum.

Erstens haben wir immer noch genügend finanzielle Ressourcen, um Widrigkeiten

standzuhalten. Rund 60% des Geschäfts, nämlich Automobil- und Arbeitnehmerentschädigungen,
mit Kapitalerträgen sind immer noch sehr profitabel. Diese Ergebnisse müssen die Preissenkung an
anderer Stelle ermöglichen, wenn nicht sogar ermutigen.

Zweitens neigen wir dazu, unsere Stärke danach zu beurteilen, was war, nicht danach, was
ist. Unsere Kennzahlen zum Kapitalertrag und zum versicherungstechnischen Gewinn hinken der
Realität hinterher. Sie spiegeln die Preise von gestern wider, nicht von heute.

Drittens fühlen wir uns sicher, weil wir so gut auf die Probleme vorbereitet sind, die uns

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das letzte Mal Angst gemacht haben. Fragen Sie einfach jedes Unternehmen, wie ausreichend seine
Reserven sind, wie isoliert es von einem Aktienmarktrückgang ist und wie stark es die
Versicherungswerte an die Inflation anpasst.

Wir sind auf das vorbereitet, was wir wissen. Wenn wir denken, dass wir damit umgehen
können, könnte uns eine Katastrophe, die durch die Wirtschaft, das Wetter, die Anwälte oder die
Wertpapiermärkte verursacht wird, nicht aus diesem Zyklus schockieren. Ein Hurrikan könnte
diesen Markt nur verändern, wenn er das Rückversicherungsnetzwerk zerstört, eine Geldpanik
auslöst oder den Greenbrier gerade jetzt trifft.

Erwartungen sind das, was zählt. Die meisten von uns blicken über das Tal, über die
gegenwärtigen Schwierigkeiten hinaus, auf den nächsten Preisanstieg. Solange wir so denken,
werden wir auf den Märkten bleiben und schlechte Gewinnmargen tolerieren, und das Angebot wird
niemals schrumpfen und die Preise werden niemals steigen.

Wenn dieser Zyklus nach einer langen und frustrierenden Periode mit niedrigen Gewinnen
nicht enden soll, muss er mit einem schrecklichen Schrecken enden.

Ein solches Abschlussereignis wird unsere Sicht auf die Zukunft verändern müssen. Es
wird uns dazu bringen müssen, das Vertrauen zu verlieren, ein Problem zu schaffen, das wir nicht
bewältigen können. Es wird unsere Kostenschätzungen, unsere Marktentscheidungen und unsere
Finanzstrategien in Frage stellen müssen und uns nur Schlimmeres sehen lassen.

Es muss kurzfristig langfristig Vorrang haben und uns sagen lassen, dass wir alle auf lange
Sicht tot sind, wenn wir das kurzfristige Problem nicht lösen können.

Jetzt können wir zusammenfassen, was vor sich geht und wie es enden wird.
Wettbewerbsfähige Preissenkungen sind heute das Ergebnis von zu viel Angebot, und nur wenn
Lieferverträge im Verhältnis zur Nachfrage stehen, werden Preise und Gewinne wieder steigen.
Damit die Lieferung zum Vertrag wird, müssen sich die Erwartungen ändern. Erwartungen ändern
sich nur mit viel Angst. Dieser Zyklus wird wahrscheinlich nicht anmutiger enden als frühere.

Es liegt in der Natur einer Branche, deren Struktur wettbewerbsfähig ist und deren
Verhalten vom Angebot bestimmt wird, Zyklen zu haben, die nur schlecht enden. Rufe nach
Staatskunst und verantwortungsvollem Wettbewerb nützen nicht nur nichts. Sie ignorieren die
Wirtschaftlichkeit des Geschäfts.

Der Zyklus wird erst enden, wenn die Preissenkung übertrieben wird und selbst dann erst
nach einem Ereignis, das uns schmerzt und erschreckt.

Das funktioniert nicht, weil die Versicherer einen kurzen Blick haben, sondern weil sie
einen langen Blick haben, solange sie es wagen. So funktioniert es nicht, weil Versicherer ihre
Lektionen nicht lernen, sondern weil sie es tun.

Wir handeln genau so, wie die Wirtschaftstheorie sagt, dass intelligente Teilnehmer in
wettbewerbsorientierten Märkten handeln sollten.

Wir konkurrieren, weil wir müssen. Wir müssen konkurrieren, weil wir frei sind. Wir
wollen Freiheit, um zu konkurrieren, und wir haben sie. Schade, dass der Wettbewerb, wenn er

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wirklich frei ist, nicht die Mäßigung oder die Manieren, an die wir uns aus einer anderen Zeit
erinnern oder die wir uns vorstellen, zu seinen Tugenden zählt.