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how to evaluate
your tech startup
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Basics

| Bewertungsmethoden sollten relativ einfach


und nachvollziehbar sein
| Feststellung eines Bewertungskorridors (sweet spot)
durch Kombination verschiedener Methoden
| Zahlen bestimmen die Bewertung nicht allein
(hard vs. soft-factors)
| Viele Wege führen nach Rom

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Methoden aus der Praxis

Bestimmung
Discounted Venture Capital Differenzierter des Wertes
Cash Flow Methode Vergleich durch den
Markt

Ideal: Anwendung verschiedener Methoden in Kombination

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Definition DCF: “Abzinsung der aus dem
Finanzplan ermittelten zukünftig
erwarteten Zahlungsüberschüsse”

Discounted Cash Flow

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Discounted Cash Flow
1 niedrige Relevanz
| Kalkulation verschiedener Planungsvarianten
(worst, middle, best case):
| Anwendung adaptiver Risikoaufschläge (Märkte/Grundlagen)
| Ermittlung von Szenarien zu Wachstum und Cashflow am
Ende der Planungsphase
| Die DCF-Methode kennt drei Phasen:
| Wachstumsphase (5 Jahre), Angleichungsphase (5 Jahre)
und die Phase der ewigen Rente
| Anwendung i.d.R. bei etablierten Unternehmen
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Def. VC-Methode: “Ermittlung eines
aktuellen Unternehmenswertes durch
Prognose potenzieller Exit-Erlöse, aufbauend
auf der Renditeerwartungen der Investoren”

Venture Capital Methode

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VC Methode
2 durchschnittliche
Relevanz

| Die Venture Capital Methode setzt nicht bei aktuellem Zustand,


sondern bei dem von Investoren angestrebten Zustand an
| Grundlage der Berechnung: unterschiedliche Exitzeitpunkte
(3,5 und 7 Jahre)
| verschiedene Multiples bei der Exit Bewertung
| Anwendung unterschiedlicher Renditeerwartungen
| Berücksichtigung von Anschlussfinanzierungen und Liquidation
Preference

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Def. differenzierter Vergleich: “Auswertung
und Erstellung einer Bewertung auf Basis auf
Basis möglichst ähnlicher Unternehmen, bei
denen Informationen über Transaktionen
und deren Bewertungen vorliegen”

Differenzierter Vergleich

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Differenzierter Vergleich

3 hohe Relevanz

| Detaillierte Bewertung immaterieller Unternehmenswerte


(u.a. auch “sweat equity”)
| Recherche und Sammlung von Informationen zu vergangenen
Transaktionen (CrunchBase, Gründerszene Datenbank etc)
| Gewichtung der unterschiedlichen Qualitäten
(Management, Status der Produktentwicklung etc.)

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Def. Bestimmung des Wertes durch den Markt:
“Bewertung des Unternehmens auf Basis von
indikativen Angeboten und Term-Sheet
Vorschlägen sowie Expertenmeinungen”

Bestimmung des Wertes durch den Markt

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Wertbestimmung durch den Markt

4 höchste Relevanz

| Einholen von alternativen Angeboten im Markt


| Diskussion mit bestehenden Unternehmen
| ggf. Rücksprache mit erfahrenen Corpoprate Finance
Boutiquen (z.B. Corporate Finance Partners)
| Zufriedenheit aller Parteien ist unverzichtbar - daher möglichst
viele Beispiele / Erfahrungswerte sammeln

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get it done:
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tech startup
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Anwendung verschiedener Methoden in Kombination

| Ziel: Erstellung eines Werteraums und Findung des


“sweet spots”
| Gewichtung der Methoden nach Relevanz
| Auswertung individueller Faktoren zur Steigerung/
Reduktion des Wertes
| Sammlung von Cases / Fakten (=>Argumenten) für
die Verhandlungen

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Exemplarische Darstellung
Relevanz

Commitment from Term-Sheet from


Business Angel A VC XYZ Ventures
Bestimmung
durch den Markt
Commitment from Company C
Business Angel B (financed last year
Company A - valuation Y)
Differenzierter (exited last year -
Vergleich valuation at start Company B
X) (just financed -
valuation Z)

VC Methode 3 Jahre Exit 5 Jahre Exit 7 Jahre Exit

+ ++ +++ ++++ +++++


“sweet spot”
company valuation
fixed values

calculated ranges

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Benjamin Rohé
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