Brandeis University

PRADA

Case Write-Up

Finance 202a – Internationale Unternehmensfinanzierung

Nam Pham
Kien Phi
Duc Tran
Zusammenfassung

Prada S.p.A. wurde 1913 gegründet und ist ein italienisches Modelabel, das sich auf

Luxusgüter für Männer und Frauen spezialisiert hat. In einer turbulenten Zeit der

Markenakquisitionen in den Jahren 2000-2005 hat Prada viele seiner Tochtermarken wie Helmut

Lang, Jil Sanders, Amy Fairclough und Fendi erworben und verkauft. Die globale

Luxusmodeindustrie erwartet in Zukunft ein organischeres stetiges Wachstum, während sie eine neue

Verschiebung der Dynamik der Luxusmodeindustrie in Richtung Asien feststellt, in der Hoffnung,

dass diese neue Veränderung das globale Umfeld ankurbeln wird. Im Januar 2011 musste sich Prada

entscheiden, wie sie den großen Teil ihrer langfristigen Schulden begleichen und nach Asien

expandieren sollte. Der Vorstand beauftragte die Investmentbank Grupo Capo Milano, verschiedene

Alternativen für die Beschaffung von über 1 Milliarde Euro innerhalb der nächsten sechs bis zwölf

Monate vorzubereiten.

Die Grupo Capo Milano hat drei verschiedene Alternativen entwickelt, die Prada in Betracht

ziehen sollte: Prada kann Geld durch einen Börsengang (IPO), eine strategische Partnerschaft oder

Schulden sammeln. Jede dieser Optionen stellt unterschiedliche Chancen und Nachteile für Prada in

Bezug auf seine zukünftige Nachhaltigkeit dar.

Angesichts der Situation bei Prada und der Prognose zukünftiger Cashflows sollte Prada mit einem

Börsengang in Hongkong fortfahren. Diese Option würde dazu beitragen, einen Teil der Schulden

zurückzuzahlen, die finanzielle Notlage zu verringern und das Markenimage in Asien weiter zu

stärken.

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1. Das Segment Luxusgütermarkt (LGM) gilt als sehr guter Wachstumsmarkt. Der Markt

enthält einige ganz besondere und interessante Merkmale, die sich von anderen traditionellen

Märkten unterscheiden, die traditionellen Finanzanalysten ausgesetzt waren. Eines der ersten

Merkmale der LGM ist, dass in den letzten Jahren Daten gezeigt haben, dass der Markt unter wenig

bis gar keinen konjunkturellen Konjunkturabschwüngen leidet. Zum Beispiel hat die LGM von 9/11

bis zur globalen Finanzkrise in den Jahren 2008 und 2009 ihr Potenzial unter Beweis gestellt, da sie

in diesen Jahren weiterhin positive Wachstumsraten erzielte.

Traditionell stammen die LGM-Umsätze weltweit vor allem aus hochentwickelten Regionen.

Europa und Amerika machten den Hauptanteil am Umsatz aus, bzw. entfielen auf diese Regionen 37

Prozent bzw. 31 Prozent der LGM. In den letzten Jahren scheint es jedoch einen Paradigmenwechsel

im LGM zu geben, da die neuen weltweiten Ausgaben für den Luxusmarkt einen wachsenden Fokus

auf die Schwellenländer zu haben scheinen. Haupttreiber des Wachstums der LGM sind vor allem

der asiatische Markt und das Wirtschaftswachstum in China. Der Marktanteil des asiatisch-

pazifischen Marktes ohne Japan begann 2007 bei 11% des Weltmarktes und erreichte 2011 bereits

18% des Weltmarktanteils.

Es wird erwartet, dass der chinesische Markt für Luxusgüter schnell wächst und die USA als

größten Luxusgütermarkt mit einer geschätzten jährlichen Wachstumsrate des Luxusmarktwerts in

China von 2008-11 von 25 % übertreffen könnte. Obwohl es weltweit andere aufstrebende Märkte

gibt, die ein hohes Wirtschaftswachstum verzeichnen, wurden beispielsweise Indiens und Brasiliens

LGM-Wachstum durch regulatorische Probleme und hohe Einfuhrzölle behindert.

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 Da Asien nach Europa zu einem der Hauptmärkte für die LGM wird, ist es für Prada wichtig,

dies in seiner bevorstehenden Entscheidung bei seinem Börsengang zu realisieren und sich zu

positionieren, um die schnellen Wachstumsfaktoren im asiatisch-pazifischen Raum zu nutzen.

Aufgrund dieser Umstände im Ausblick der LGM sollte sich Prada im asiatischen Markt prominent

positionieren. Da der Einzelhandel nachweislich der leistungsstärkste Kanal im LGM ist, zeigen die

Zahlen, dass allein zwischen 2010 und 2011 der prozentuale Anstieg des

Einzelhandelsvertriebskanals 22,8 % betrug. Die Positionierung von Prada steht im Einklang mit der

sich ändernden Dynamik des LGM. Im Jahr 2009 machte der Einzelhandel 54,3 % des Umsatzes von

Prada aus, während der Anteil des Einzelhandels im Jahr 2011 70,8 % des Umsatzes von Prada

ausmachte.

2. Um 1 Milliarde Euro über einen Zeitraum von 12 Monaten aufzubringen, muss Prada

zwischen verschiedenen Kapitalquellen und zwischen verschiedenen Kompromissen abwägen.

Oberste Priorität für sie ist es, die Kosten für verschiedene Alternativen abzuwägen. Beispielsweise

verursacht der Börsengang direkte Kosten, darunter Zeichnungs-, Prüfungs-, Notierungs- und andere

Gebühren, sowie indirekte Kosten wie Vorbereitungszeit, Roadshow und Verantwortlichkeiten. Die

Verwendung von Schulden hingegen erhöht die Kosten für finanzielle Notlagen des Unternehmens

und versetzt das Unternehmen in eine riskantere Situation. Prada-Manager müssen die Kosten und

den Nutzen zwischen den verschiedenen Optionen sorgfältig abwägen. Die Verwendung von

Eigenkapital ermöglicht es den Investoren und Geschäftsinhabern, während ihres gesamten

gemeinsamen Geschäftsbetriebs eine langfristige Beziehung aufzubauen. Der generierte Cashflow

kann für Folgeinvestitionen und nicht für die Darlehensschulden verwendet werden. Bei der

Verwendung von Schulden erwirbt der Kreditgeber kein Eigentum; daher ist der Unternehmer in der

Lage, die maximale Kontrolle über sein Geschäft zu behalten. Die Zinsen auf Fremdfinanzierung

sind ebenfalls steuerlich absetzbar. Die zweite Priorität, die sie berücksichtigen müssen, ist ihr

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zukünftiges Markenimage. Ungünstige Nachrichten über ihren Schuldenstand oder das Scheitern

eines weiteren Börsengangs könnten ihren Ruf und insbesondere ihren Expansionsplan nach Asien

erheblich beeinträchtigen. Zum Beispiel bietet die Verwendung von Schulden eine starke

Signalwirkung für Investoren als die Verwendung von Eigenkapital; In der asiatischen Kultur

schätzen die Investoren jedoch die Aktie eines Modeunternehmens sehr, wodurch das Image von

Prada in diesem Markt weiter gestärkt wird. Schließlich muss Prada auch über ihr Kontrollniveau

nach dem strategischen Schritt nachdenken. Bertelli, CEO von Prada, glaubte, dass der Erfolg des

Unternehmens heute ein Ergebnis der gemeinsamen Bemühungen seiner Familie sei; daher

bevorzugten sie die Möglichkeit, an die Börse zu gehen. Das Unternehmen muss über die Zukunft

der Marke Prada nachdenken, nachdem es alle aktuellen Schulden beglichen hat.

3. Es gibt drei verschiedene Kapitalquellen, die Prada berücksichtigen sollte: Börsengang,

Schulden und strategische Partnerschaft. Wir besprechen jede Quelle und geben die Bewertung des

Unternehmens und des Eigenkapitals für jede Quelle unten an.

- Börsengang (IPO)

Angesichts der finanziellen Lage von Prada würde ein Börsengang Prada helfen, den Fonds

aufzubringen, um seine Schulden zu tilgen, die in den nächsten 6 bis 12 Monaten fällig werden.

Somit würde ein Börsengang die Verschuldungsquote von Prada verbessern und die finanzielle

Notlage des Unternehmens verringern. Darüber hinaus würde ein Börsengang die Liquidität und

Liquiditätsposition von Prada verbessern und es Prada ermöglichen, seine expansiven Geschäftspläne

in Asien zu finanzieren. Ein weiterer Vorteil eines Börsengangs ist, dass er das Markenimage von

Prada auf dem Markt steigern kann. Durch die Entscheidung für einen Börsengang könnte Prada

aufgrund strenger Kotierungs- und Offenlegungspflichten das Vertrauen der Kunden und Investoren

in das Unternehmen erhöhen. So könnte Prada seinen Umsatz verbessern und einen gesunden Schub

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für zukünftige Pläne wie eine strategische Fusion und Übernahme oder einen anschließenden

Börsengang erhalten.

Ein Nachteil des Börsengangs ist jedoch, dass er die Kontrolle der bestehenden Eigentümer

des Unternehmens verwässert. Die Aktien von Prada würden öffentlich gehandelt und ein Teil ihres

Eigentums würde an neue Investoren verteilt. Als führende Luxusmarke möchte Prada so viel

Kontrolle wie möglich behalten, um seine Authentizität zu bewahren. Daher könnte ein Börsengang

den zukünftigen Entscheidungsprozess von Prada behindern. Ein weiterer Nachteil des Börsengangs

ist, dass es zwischen 6 Monaten und einem Jahr dauert, einen Börsengang einzureichen. Außerdem

würde die Entscheidung für einen Börsengang erfordern, dass Prada bestimmte vertrauliche

Informationen offenlegt, was seinen Wettbewerbern zugute kommen könnte.

DCF-Bewertung für IPO: (siehe Tabelle 3)

Für die Bewertung gehen wir davon aus, dass die erwartete Umsatzwachstumsrate von Prada

in jeder Region im Jahr 2012 der CAGR entspricht, was zu einem Gesamtumsatz von 2.376,41 Mio.

€ im Jahr 2012 führt. Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass sich die Wachstumsrate für Prada ab

2013 auf das ähnliche Niveau der regionalen Gesamtwachstumsrate normalisiert (S. 3), und gehen

von einer Wachstumsrate in anderen Ländern aus, die der Japans entspricht. Daher wird der

Gesamtumsatz von Prada bis 2016 3092,43 Mio. € erreichen, mit einer jährlichen Wachstumsrate

von 6,65% von 2013 bis 2016. Wir gehen auch davon aus, dass der langfristige Gesamtumsatz nach

2016 um 5 % pro Jahr steigen wird, was einen Aufschlag für die erwartete Inflationsrate Chinas von

rund 3,2 % im Jahr 2013 ergibt. Anschließend gehen wir davon aus, dass der Free Cashflow (FCF)

von Prada im gleichen Tempo wie der Umsatz wachsen wird. (Siehe Tabellen 1 & 2)

Für das Beta von Prada verwenden wir das durchschnittliche Beta von 1,02 vergleichbarer

Luxusunternehmen (S. 19). Dann verwenden wir die geometrische Durchschnittsrendite von 10,58%

für den Hang Seng Index in Hongkong von 1991 bis 2011 als Proxy für die Marktrendite. Der

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risikofreie Zinssatz beträgt 3% ab Januar 2011, basierend auf der Rendite der 10-jährigen

Hongkonger Staatsanleihe. Daher beträgt die erforderliche Rendite des Eigenkapitals von Prada

10,73 %. Die aktuelle Verschuldungsquote von Prada SpA beträgt 1155,9/2366 = 48,85 % und

würde auf 35,86 % sinken, wenn wir davon ausgehen, dass 200 Mio. € der 1,5 Mrd. € Erlöse aus dem

Börsengang für den Schuldenabbau verwendet würden, und 300 Mio. € werden Prada SpA zugeführt.

Die Fremdkapitalkosten von Prada werden auf LIBOR plus 2,50 geschätzt, was 4,074 % auf der

Grundlage des 12-Monats-Euro-LIBOR-Satzes von 1,574 % Ende Januar 2011 entspricht. Der

Steuersatz beträgt 34,7 %. Somit haben wir WACC und den Wert des Unternehmens wie in Tabelle

3.

- Strategische Partnerschaft:

Eine weitere Option für Prada ist die strategische Partnerschaft mit anderen Private-Equity-

Gesellschaften, die eine angemessene Rendite für ihre Investition verlangen. Die Finanzierung durch

Private Equity und Finanzpartner unterscheidet sich von einem öffentlichen Angebot, da die Aktien

nicht am Markt gehandelt werden und die Vereinbarung ausschließlich an relevante Parteien erfolgt.

Die Private-Equity-Gesellschaften verkaufen ihre Anteile in der Regel, nachdem sie das

Unternehmen umgedreht haben.

Um den Eigenkapitalwert von Prada im Rahmen der strategischen Partnerschaft zu ermitteln,

berechnen wir zunächst den Unternehmenswert. Wir würden das Verhältnis von Unternehmenswert

zu Umsatz von Bulgari dreimal verwenden; der Umsatz von Prada im Jahr 2011 beträgt 2017,1

Millionen Euro (Anlage 3), daher beträgt der Unternehmenswert 6051,3 Millionen. Dann verwenden

wir die folgende Formel:

Eigenkapitalwert = Unternehmenswert + Barmittel und Äquivalente - Schulden - Vorzugsaktien -

Minderheitszinsen = 6051,3 + 96,6 - 1150 - 0 - 0 = 4.997,9 Millionen Euro.

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Wenn wir stattdessen das E/V-Verhältnis ähnlich wie bei Burberrys (2,7) und Tiffanys (2,3)

verwenden, wird der Eigenkapitalwert mit 4.392,77 Mio. bzw. 3.585,93 Mio. niedriger sein.

Durch die Wahl dieser Option würde Prada sein Verhältnis von Schulden zu

Vermögenswerten ähnlich wie bei einem Börsengang verbessern. Da Finanzpartner nicht unbedingt

Teil des täglichen Betriebs sein wollen, ist das Problem der Kontrollverdünnung nicht so

schwerwiegend wie bei einem Börsengang. Bei guter Verwaltung könnte sich eine strategische

Partnerschaft als Win-Win-Strategie erweisen, bei der der finanziell notleidende Prada Finanzmittel

für den Turnaround erhalten würde. Im Gegenzug würden die Private-Equity-Investoren höhere

Renditen erzielen, wenn Prada seine Finanzen verbessern und seinen Gesamtwert steigern würde.

Die Entscheidungen dieser Private-Equity-Gesellschaften könnten sich jedoch auf kurzfristige

Gewinne konzentrieren und nicht auf den langfristigen Nutzen des Unternehmens. Darüber hinaus

wird der Steuerschild ähnlich wie beim Börsengang reduziert.

- Schulden:

Die letzte Option ist die Finanzierung des neuen Wachstums und die zukünftige Strategie ist

die Verschuldung. In der Vergangenheit haben zwei der Konkurrenten von Prada, Bulgari und

LVMH, bereits Schulden in den Euromärkten ausgegeben. Die Option war auch für Prada S.p.A

praktikabel, da festgestellt wird, dass es einen 750-Millionen-Euro-Markt für Pradas Anleihe zum

Libor plus 2,50 Prozent für eine 5-jährige Anleihe gibt. Einer der anderen Wege von Prada zu

Anleihen könnte auf dem US-Markt sein, der einen niedrigeren LIBOR-Kurs bietet; Prada wäre

jedoch mit dem Nachteil konfrontiert, der erste Anbieter auf dem US-Anleihemarkt auf seinem

Niveau zu sein. Eine andere Option von Schulden, die Prada begeben kann, ist die neu beliebte

"Dim-Sum" -Anleihe, von der viele Anleger niedrige Renditen erwarten, im Gegenzug für die

Erwartung einer Aufwertung des Yuan. Wie bereits erwähnt, gibt es jedoch attraktive Märkte für

Prada, um neue Anleihen an die Öffentlichkeit zu emittieren. Die Option selbst wäre nicht die beste

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Aktion von Prada, da Prada selbst bereits einen gefährlichen Schuldenstand hat, der in der Zukunft

fällig wird, während gleichzeitig, obwohl die "Dim Sum" -Anleihen niedrige Renditen für Prada

bieten, die Anleihen eine geringe Laufzeit von nur 2-3 Jahren haben, daher würde ihr Zweck für die

langfristigen Strategien von Prada nicht gut dienen, während sie das toxische Niveau des

Unternehmens stark erhöht.

Unter der Annahme, dass Prada 1,5 Milliarden anstehende Mittel aufnehmen möchte, müsste es

Schulden in mehr als einem Markt emittieren. Aufgrund der Eigenschaft der "Dim Sum" -Anleihe,

die nur eine kurzfristige Laufzeit von 2-3 Jahren hat, sind nur der US-Markt und der Euro-Markt eine

praktikable Option für Prada SpA. Um die Kosten der Verschuldung in verschiedenen Märkten zu

verstehen, siehe Tabelle 4.

DCF-Bewertung für Schulden: (siehe Tabelle 5)

Die aktuelle Verschuldungsquote von Prada SpA beträgt 48,85% und würde sich auf 68,7% erhöhen,

wenn wir davon ausgehen, dass das Unternehmen neue Schulden in Höhe von 1,5 Mrd. € aufnimmt.

Darüber hinaus beträgt der Steuersatz für Prada 34,7%. Dann berechnen wir WACC und festen Wert

als Tabelle 5.

- Für Prada sollte es eine Präferenz für Eigenkapital statt für Schulden geben:

Während ein Hauptvorteil der Emission von Schuldtiteln die zusätzliche steuerliche

Abschirmung ist, die mit Zinszahlungen einhergeht, würde die Emission von Schuldtiteln die

finanzielle Notlage des Unternehmens erhöhen. Da Prada bereits ernsthafte finanzielle Probleme hat,

kann eine weitere Emission von Schuldtiteln mehr kosten als erwartet. Eine hohe Verschuldung

würde das Rating von Prada auf dem Modemarkt verschlechtern. Angesichts der aktuellen

Finanzlage von Prada ist es wahrscheinlich, dass der Nachteil zusätzlicher Schulden den damit

verbundenen Zinssteuerschild ausgleichen würde. Auch wenn Prada die immer beliebter werdenden

"Dim-Sum-Anleihen" emittiert, deren inhärenter Nachteil ihre kurzfristige Laufzeit und niedrige

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Rendite ist, was angesichts des großen Umfangs der Schuldtitel und der Unsicherheit der Aufwertung

des Yuan gegenüber dem Dollar in den kommenden Monaten oder Jahren möglicherweise nicht viele

Anleger anzieht. Ein weiterer Nachteil der Emission von Schuldtiteln besteht darin, dass Prada, da es

mehr als 1 Milliarde Euro zur Rückzahlung seines Darlehens benötigt, Schuldtitel in mehreren

verschiedenen Märkten emittieren müsste, um ausreichende Mittel zu beschaffen, und daher einem

Wechselkursrisiko ausgesetzt wäre.

- Außerdem sollte Prada verschiedene Länder in Bezug auf die Art des Kapitals bevorzugen:

Wenn Prada sich dafür entscheidet, Kapital durch Schulden aufzunehmen, sollten sie es

vorziehen, in den USA Kapital aufzunehmen, da der Zinssatz in den USA niedriger ist. Wenn sie sich

dafür entscheiden, Kapital durch Eigenkapital zu beschaffen, sollte Prada den unmittelbaren Vorteil

einer Börsennotierung in Hongkong und nicht in anderen Ländern in Betracht ziehen. Hongkong ist

ein heißer Markt für Börsengänge, die Nachfrage ist stark und ihre Bewertung war höher als das, was

Prada in Europa hätte erhalten können. In Bezug auf eine asiatische Expansion würde ein

Börsengang in Hongkong ihnen mehr als genug Engagement geben, um in diesem profitablen Markt

Fuß zu fassen. Bei der Betrachtung zwischen den Ländern muss Prada auch die komplizierte

steuerliche Behandlung in verschiedenen Regionen berücksichtigen.

- Für Prada sollte es auch eine Präferenz hinsichtlich der Arten von Anlegern geben:

Die Art des Investors ist auch ein sehr wichtiger Faktor für Prada, wenn es sich entscheidet,

seinen Börsengang nicht durchzuführen. Da IPO zur LMG gehört und eigentlich eine der größten

Luxusmarken der Welt ist, ist auch die Markenidentität von Prada sehr wichtig für sein Image. Da

der Umsatz direkt davon abhängt, wie die Öffentlichkeit den Wert der Marke sieht. Deshalb ist es für

Prada wichtig, verschiedene Arten von Investoren zu finden, die die öffentliche Wahrnehmung der

Marke maximieren. Im Idealfall, wenn der Prada seinen Börsengang durchführt, möchte er, dass

seine Aktionäre die Prada-Aktien nicht nur als Ware betrachten, sondern auch den inneren Wert der

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Aktie schätzen. Bei Anlegern, die einen inneren Wert mit der Aktie haben, halten sie die Aktie länger

und würden die Aktie von Prada weniger wahrscheinlich am Markt verkaufen. Dies würde das

Luxusimage der Marke aufrechterhalten, da es sich nicht mehr um eine Ware handelt, die frei auf

dem Markt gehandelt wird, sondern um eine exklusive Aktie, die jeder besitzen möchte. Aufgrund

dieses Faktors würden die Anlegertypen, die in einer aufstrebenden Marktwirtschaft anfälliger wären,

da der Luxusmarkt in diesen Regionen mehr Prestige, Statuserkennung und Extravaganz mit sich

bringt und im Gegenzug die Prada-Aktien in diesen Märkten sowohl den Anlegern als auch dem

Unternehmen mehr Eigenwert und Wert verleihen würden.

4. Betrachtet man drei verschiedene Optionen, bietet die Verschuldung dem Unternehmen den

höchsten Wert; Börsengang und strategische Partnerschaft stehen an zweiter und dritter Stelle. Dies

ist relevant für die Hackreihenfolge der Finanzierung. Wenn man sich nur auf diese Daten verlässt,

würde man zu dem Schluss kommen, dass Schulden eine praktikable Option wären.

Wenn wir jedoch realistische Annahmen treffen und die langfristige Nachhaltigkeit des

Unternehmens berücksichtigen, sollte Prada mit einem Börsengang fortfahren. Um den Wert des

Unternehmens durch Finanzierung zu maximieren und die asiatische Expansion zu unterstützen,

muss Prada einen Börsengang auf dem Hongkonger Markt durchführen. Schwierigkeiten mit der

steuerlichen Behandlung und Verwässerung zu Beginn werden aufgrund der Auswirkungen eines

besseren Managements und besserer Erfahrungen allmählich verschwinden.

Der Börsengang würde Prada die Möglichkeit bieten, sein Markenimage auf dem asiatischen

Markt aufzufrischen und zu stärken. Darüber hinaus könnte Prada aufgrund der strengen Auflistungs-

und Offenlegungspflichten das Kundenvertrauen durch die Entscheidung für einen Börsengang

erhöhen. Bei all den Werbeanstrengungen für einen Börsengang war zu erwarten, dass die

Verkaufszahlen von Prada einen gesunden Schub erhalten. Darüber hinaus würde ein Börsengang die

Rekrutierungs- und Loyalitätsfähigkeit von Prada erhöhen. Die Schaffung einer

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Mitarbeiteraktienoption könnte die Agenturkosten für das Unternehmen senken, da die Mitarbeiter,

die Aktien des Unternehmens halten, tendenziell motivierter sind und mehr Loyalität gegenüber dem

Unternehmen haben. Es würde Prada auch für den zukünftigen Bedarf an strategischen Fusionen und

Übernahmen (M&A) helfen, da sie teilweise mit dem Stammaktienangebot von Prada finanziert

werden könnten

Tabelle 1. Erwarteter Umsatz von Prada

Italien Übrige Nordame Asien- Japan Andere Hinweis

s rika Pazifik Länder
Europ
a
Aktueller Umsatz 393.3 450.5 294.9 645.7 220.9 11.8
(Mio. €)
Erwartete 1.0% 1.6% 0.8% 51.1% 8.7% -28.5% Angenommen,
Wachstumsrate im die CAGR ist
Jahr 2012 gleich
Umsatz bis 2012 (Mio. 397.23 457.71 297.26 975.65 240.12 8.44 2376.41
€)

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Prozentsatz des 16.72 19.26% 12.51% 41.06% 10.10 0.36%
Umsatzes % %
Erwartetes jährliches 4.5% 4.5% 4.5% 10.5% 1.5% 1.5% Ab Seite 3
Wachstum 2013-16
Umsatz bis 2016 (Mio. 473.71 545.83 354.49 1454.60 254.85 8.95 3092.43
€)
Normalisierte 0.75% 0.87% 0.56% 4.31% 0.15% 0.01% 6.65%
jährliche
Wachstumsrate

Tabelle 2. Free-Cashflow-Projektion

Jahr 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

FCF (Mio. €) 191.0 221.8 236.5 252.2 269.0 286.9 Wachstum:
5%

Tabelle 3. Bewertung des Börsengangs

Börsengang
rE 10.73%
rD 4.074%
Steuersatz 34.7%
D/V 35.86%
E/V 64.14%
rWACC 7.84%
Unternehmenswert (in 11935.455
Mio. €)
Wert des 7655.401
Eigenkapitals (Mio. €)

Tabelle 4. Geschätzte Fremdkapitalkosten

US-Markt
Euro-Markt
Mittelbeschaffung für Prada SpA 750 Mio. € 750 Mio. €
12-Monats-LIBOR 1.57% 0.83%
Kosten für die Emission von 4.07% 3.33%
Schuldtiteln
Zinskosten pro Jahr 30,555 Mio. € 24,975 Mio. €
Jährlicher Steuerschild (Steuersatz 10,6 Mio. € 8,67 Mio. €
von 34,7%)

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Tabelle 5. Bewertung der Verschuldung

Schulden
rE 10.73%
rD 4.074%
Steuersatz 34.7%
D/V 68.70%
E/V 31.30%
rWACC 5.19%
Unternehmenswert (Mio. €) 13260.364
Wert des Eigenkapitals (Mio. €) 4150.4938

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