GELÖSTE PROBLEME GELÖSTE ÜBUNGEN ZU OPTIONEN – PROFESSOR GUSTAVO SANTOS

OPTIONSMARKT:

1. Ein Anleger kauft eine europäische PUT- Option auf eine Aktie für 3,00 $, der Aktienpreis
beträgt 42,00 $ und der Ausübungspreis beträgt 40,00 $.

a) Unter welchen Umständen erzielt der Anleger einen Gewinn? In dem Szenario, in dem der
Aktienkurs unter 40 $ fällt.

b) Unter welchen Umständen wird die Option ausgeübt? Wenn der Bestand bei Verfall unter 37 $
liegt = 40 $ – 3 $

c) Zeichnen Sie ein Diagramm, das die Veränderung des Nutzens des Anlegers mit dem Aktienkurs
bei Ablauf der Option zeigt.

P.Y.G.
R
\
X
\
----------•N------------------•
X=40 st
-3

2. Angenommen, eine europäische Call-Option wird gekauft, um eine Option zu 50,00 $ zu einem
Preis von 2,50 $ zu kaufen und bis zum Verfall zu halten.

a) Unter welchen Umständen erzielt der Anleger, der die Option hält, einen Gewinn? In dem
Szenario, in dem der Aktienkurs über 50 $ liegt.

b) Unter welchen Umständen wird die Option ausgeübt? Wenn die Aktie bei Verfall über 52,50 $
liegt = 50 $ + 2,50 $
c) Zeichnen Sie ein Diagramm, das die Veränderung des Nutzens des Anlegers mit dem Aktienkurs
bei Ablauf der Option zeigt.

3. Zeichnen Sie ein Diagramm, das die Variation des Nutzens des Anlegers mit dem Aktienpreis bei
Ablauf der Option für die unten aufgeführten Portfolios zeigt. Nehmen Sie in jedem Portfolio an,
dass der Ausübungspreis dem aktuellen Aktienpreis entspricht:

a) 1 Aktie und eine Short-Position in einer Call-Option:

c) 1 Aktie und eine Short-Position in zwei Call-Optionen:

P.Y.G.

d) 1 Aktie und eine Short-Position in vier Call-Optionen:

P.Y.G.

4. Erklären Sie, warum eine amerikanische Option immer mindestens das wert ist, was eine
europäische Option auf denselben Vermögenswert mit demselben Ausübungspreis und demselben
Ausübungsdatum kostet.

Da die amerikanische Option zu jedem Zeitpunkt ab dem Zeitpunkt ihrer Zeichnung ausgeübt wird
und angenommen wird, dass sie gleichzeitig mit einer europäischen Option auf denselben
Vermögenswert und denselben Ausübungspreis ausgeübt wird, muss ihr Wert gleich sein
Dasselbe. Der Mehraufwand ergibt sich aus der Möglichkeit, das Recht zur vorzeitigen Ausübung
anzubieten.

5. Erklären Sie den Unterschied zwischen dem Schreiben einer Call-Option und dem Kauf einer
Put-Option

Wenn Sie eine Call-Option verkaufen (eine Call-Option zeichnen), haben Sie die VERPFLICHTUNG,
den Vermögenswert an die Gegenpartei zu verkaufen, während Sie beim Kauf der Put-Option das
RECHT erhalten, den Vermögenswert zu verkaufen, aber nicht die Verpflichtung dazu.

6. Der Schatzmeister eines Unternehmens versucht, zwischen Optionen und Terminkontrakten zu

wählen, um das Währungsrisiko des Unternehmens abzusichern. Besprechen Sie die Vor- und
Nachteile jedes einzelnen.

Vorwärtsvorteile:
· Absicherungsmechanismus, durch den der Schatzmeister in der Zukunft einen festen
Wechselkurs erhält.
· Der Schatzmeister ist immun gegen ungünstige Wechselkursschwankungen.
· Für die Deckung ist keine Liquidität erforderlich.
· Es ermöglicht die Planung zukünftiger Cashflows, sofern der zu erhaltende oder zu zahlende
Geldbetrag mit Sicherheit bekannt ist.
· Flexibilität bei der Einhaltung, da der Schatzmeister nach vorheriger Absprache mit der Bank
DF oder NDF machen kann.
· Es lässt sich attraktiv mit anderen Instrumenten auf dem Markt kombinieren.

Nachteile vorwärts

· Für den Ausstieg aus der gehaltenen Position vor Ablauf ist die Genehmigung des
Kontrahenten erforderlich.
· Es besteht ein Kreditrisiko. (Verstoß)
· Es lässt keine Wahl für die Zukunft zu, sie muss erfüllt werden.
· Es ist nicht verhandelbar.
· Es gibt keinen Sekundärmarkt für Forwards.

Optionen Vorteile

. Ein Recht wird ausgeübt, wenn es zum Zeitpunkt des Ablaufs für den Schatzmeister günstig ist,
dass es von größtmöglichem Nutzen sein kann
. Verhandelbar – Sekundärmarkt
. Fungiert als einseitige Versicherung für den Schatzmeister
. Es ist gehebelt und weist ein begrenztes Risiko auf

Nachteile der Optionen:

. Die Prämienkosten könnten hoch sein

. Liquidität
. Komplexität in der Buchhaltung und Bewertung

7. Gehen Sie davon aus, dass die SPOT-GBP- und Forward-Kurse wie folgt lauten:

STELLE 1.6090
FWD 90 TAGE 1,6000 FWD 180 TAGE 1,5910
Welche Möglichkeiten stehen einem Anleger in den folgenden Situationen offen: a) Der Kauf einer
180-tägigen europäischen Option zum Kauf von 1 £ zu 1,560 $ kostet 0,0250 $

Verkaufen Sie den 180-Tage-FWD für 1,5910, bei Ablauf: Verkaufen Sie 1,5910 und üben Sie die
Option bei 1,560 aus, erzielen Sie einen Gewinn von:

(1,5910-1,560) = 0,0310-0,0250 = 0,0060 USD pro £

b) Der Kauf einer europäischen Put-Option zum Verkauf von 1 £ zu 1,6210 $ kostet 90 Tage lang
0,0200 $.

Kaufen Sie den 90-Tage-FWD für 1,6000, bei Ablauf: Kaufen Sie 1,6000 und üben Sie die Put-
Option bei 1,6210 aus, erzielen Sie einen Gewinn von:

(1,6210-1,6000) = 0,0210-0,0200 = 0,0010 USD pro £

8. Angenommen, es handelt sich um einen Call-Optionshandel zum Kauf von 500 Aktien mit einem
Ausübungspreis von 40 US-Dollar und einem Verfallsdatum in 4 Monaten. Erklären Sie, wie sich die
Vertragsbedingungen ändern, wenn: a) die Aktie eine Aktiendividende von 10 % hat
Eine Dividende von 10 % entspricht einem Split von 11 mal 10 (11 Aktien für je 10), bei dem der
Ausübungspreis auf 10/11 des ursprünglichen Preises, also 36,36 $, reduziert wird und die Anzahl
der zu handelnden Aktien um diesen Betrag steigt 11/10 das sind 550 Aktien.
b) Die Aktie hat eine Bardividende von 10 %
Die Aktie fällt um den Wert der Ex-Bardividende, sodass der Ausübungspreis um diesen Betrag
reduziert wird.
c) 4:1 geteilt (4 für 1)
Ein 4-für-1-Split (4 Aktien für jeweils 1), bei dem der Ausübungspreis auf 1/4 des ursprünglichen
Preises reduziert wird, das sind 10,00 $, und die Anzahl der zu handelnden Aktien um 4/1 erhöht
wird, das sind 2000 Anteile.

MARGIN-KONTEN:

Beim Kauf von Anteilen kann ein Anleger bar bezahlen oder Margin-Konten nutzen. Die anfängliche
Marge beträgt in der Regel 50 % des Wertes der Aktien und die Beibehaltung der Marge beträgt in
der Regel 25 % des Wertes der Aktien. Beim Kauf von CALL- oder PUT-Optionen muss die Prämie
vollständig bezahlt werden, d. h. der Prämienpreis wird nicht gehebelt.

9. Ein Investor kauft 500 Aktien eines Unternehmens und verkauft 5 Call-Optionskontrakte auf das
Unternehmen. Der Ausübungspreis beträgt 30 $. Der Preis der Option beträgt 3 $. Wie hoch ist der
Mindestinvestitionsbetrag, wenn der Aktienpreis 28 US-Dollar beträgt?

Kauft ein : 500 Aktien zu 28 $ = $14000

Margin-Konto 50 % =$ 7.000

Verkaufen (erhalten) Sie 5 Kontrakte zu 3 $ = 3 $ * 500 = $1.500

°Jeder Kontrakt besteht aus 100 Aktien

Das erforderliche Mindestbargeld beträgt:

$14.000-$7.000-$1500 = $5.500

10. Was ist die Untergrenze des Preises einer sechsmonatigen Call-Option auf eine Aktie, die keine
Dividenden zahlt, wenn der Aktienpreis 80 $, der Ausübungspreis 75 $ und der risikofreie Zinssatz
10 % pro Jahr beträgt?

Der niedrigere Preis einer Call-Option wird bestimmt durch:

S - Xe~ rT
Damit beträgt der Preis des Anrufs:
80 - 75e-0 1-0,5 = 8. 66

11. Was ist die Untergrenze des Preises einer zweimonatigen Put-Option auf eine Aktie, die keine
Dividenden zahlt, wenn der Aktienpreis 58 $, der Ausübungspreis 65 $ und der risikofreie Zinssatz 5
% pro Jahr beträgt?

Der niedrigere Preis einer Put-Option wird bestimmt durch:

Xe-T-S
Womit der Preis des Puts sein wird:
65e-0,05*1/6 - 58 = 6,46

12. Eine viermonatige europäische Call-Option auf eine Dividendenaktie wird derzeit für 5,00 US-
Dollar verkauft. Der Aktienpreis beträgt 64 $ und der Ausübungspreis beträgt 60 $, die Dividende
wird in einem Monat in Höhe von 0,80 $ erwartet, der risikofreie Zinssatz wird für alle Laufzeiten
auf 12 % geschätzt. Gibt es eine Schlichtungsmöglichkeit?

Der niedrigste Preis einer Call-Option auf eine Dividendenaktie wird bestimmt durch:

c > s - D - Xe~ rT

Daher muss der Call-Preis höher sein als:

64 - 0. 8Oe-0 12*1/12 _ 6Oe -o 12*1/3 _ 5 56

Da die Option für 5,00 $ verkauft wird, besteht die Möglichkeit einer Arbitrage:

1. Kaufen Sie die Option

2. Wenn Sie die Aktie leerverkaufen, wird die Dividende ausgezahlt
3. Investieren Sie das Geld zu 12 %
Ergebnis:
Aus 2 und 1 erhalten Sie: 64 $ – 0,7920 $ – 5 $ = 78,20 $, die vier Monate lang zu 12 % investiert
werden. Als Ergebnis haben wir Folgendes:

78. 20e0 12*1/3 - 8i 39

Am Ende des vierten Monats, wenn die Option abläuft und der Optionspreis über 60 $ liegt, wird
die Option ausgeübt und wir erhalten:

$81.39 – $60.00= $21.39

Wenn er weniger als 60 $ beträgt, nehmen wir an, 59 $, wird die Aktie auf dem Markt gekauft
und die Short-Position geschlossen, sodass der Gewinn wie folgt wäre:

$81.39 – 59.00= $22.39

13. Eine einmonatige Put-Option auf eine Option ohne Dividendenausschüttung wird für 2,50 $
verkauft. Der Aktienpreis beträgt 47 US-Dollar, der Ausübungspreis 50 US-Dollar und der risikofreie
Zinssatz 6 % pro Jahr. Besteht die Möglichkeit einer Schlichtung?

Der niedrigere Preis einer Put-Option auf eine Aktie, die keine Dividenden zahlt, wird bestimmt
durch:

p > Xe~ rT - S

Daher muss der Put-Preis größer sein als:

50e-0,0611/12 - 47 = 2. 75

Da die Option für 2,50 $ verkauft wird, besteht die Möglichkeit einer Arbitrage:

1. Leihen Sie sich 49,50 $

2. Kaufen Sie die Aktie für 47 $
3. Kaufen Sie die Put-Option für 2,50 $
Ergebnis:
Am Ende des Monats müssen Sie den geliehenen Betrag zurückzahlen

49. 50e0,06*1/12 = 49 75

Am Ende des Monats, wenn die Option abläuft und der Optionspreis mehr als 50 US-Dollar
(angenommen 52 US-Dollar) beträgt, verkaufen Sie die Aktie und zahlen den Kredit ab:

$52.00 – $49.75= $2.25

Wenn es weniger als 50 $ beträgt, üben Sie die Option zum Verkauf zu 50 $ aus und erzielen einen
Gewinn von:

$50.00 – $49.75= $0.25

14. Der Preis einer europäischen Call-Option mit einer Laufzeit von 6 Monaten und einem
Ausübungspreis von 30 US-Dollar beträgt 2,00 US-Dollar. Der Preis des Basiswerts beträgt 29 US-
Dollar und es wird in zwei Monaten und in fünf Monaten eine Dividende von 0,50 US-Dollar
erwartet. Die Laufzeitzinsstruktur ist flach, wobei alle risikofreien Zinssätze bei 10 % liegen. Wie
hoch ist der Preis einer europäischen Put-Option, die in sechs Monaten abläuft und einen
Ausübungspreis von 30 $ hat?

Sie haben Folgendes:

Call-Option: Put-Option:

X = 30 $ X = 30 $
T = 0,5 Jahre T = 0,5 Jahre

c = 2,00 $

S = 29 $

r = 10 %

Womit die PUT-CALL-Parität verwendet werden kann, vorausgesetzt, dass sie das gleiche
Verfallsdatum und den gleichen Ausübungspreis haben, um den Preis der Put-Option abzuleiten:

PUT-CALL-Parität mit Dividenden:

c + D + Xe~ rT = p + S

Der Wert der Dividenden beträgt:

D = 0. 50e0 1*2/12 + o. 50e0 1*5/12 = o. 97

Ersetzen:
p = 2 $ + 0 $. 97 + $30e0 1-0 5 - $29 = 2. 51

15. Der Preis einer amerikanischen Call-Option auf eine Option ohne Dividendenzahlung beträgt
4,00 $. Der Aktienpreis beträgt 31,00 $ und der Ausübungspreis beträgt 30 $, das Ablaufdatum liegt
in 3 Monaten. Der risikofreie Zinssatz beträgt 8 %. Berechnen Sie das obere und untere Band für den
Preis einer amerikanischen Put-Option auf dieselbe Aktie, denselben Ausübungspreis und dasselbe
Verfallsdatum.

Unter der Annahme der Parität bei amerikanischen Optionen ergibt sich der niedrigste Wert der
Prämie einer amerikanischen Put-Option aus der Ungleichung:

CP <S-Xe~ rT

Mit welchem
P > C -S + Xe~ rT
Ersetzen
P > 4 $ - 31 $ + 30e-0,08-0,25 = 2,40

Ebenso ist der maximale Wert, den die American Put-Option annehmen kann, wie folgt:

CP> SX

P<CS+X
Ersetzen
P < 4 $ – 31 $ + 30 = 3,00

16. Angenommen, Sie sind Manager und alleiniger Eigentümer eines Unternehmens mit hohem
Fremdkapitalanteil. Sämtliche Schulden des Unternehmens werden in einem Jahr fällig. Wenn zu
diesem Zeitpunkt der Wert des Unternehmens höher ist als der Nennwert der Schulden, zahlen Sie
die Schulden. Wenn der Wert des Unternehmens geringer ist als der Nennwert der Schulden,
melden Sie Insolvenz an und die Gläubiger übernehmen Ihr Unternehmen.
Bringen Sie Ihre Position als Option zum Wert des Unternehmens zum Ausdruck.

Ich vertrete eine Long-CALL-Position, denn wenn der Wert des Unternehmens in einem Jahr unter
dem Nominalniveau der Schulden liegt, wird das Unternehmen an die Lieferanten verkauft, sein
schlimmster Verlust beschränkt sich auf die Schulden, andernfalls wird es nicht verkauft und Die
Schuld ist beglichen, ihr Wert kann hoch sein und die Unterschrift bleibt bestehen.

17. Angenommen, es sind zwei Put-Optionen auf eine Aktie mit einem Ausübungspreis von 30 $
bzw. 35 $ und einer Prämie von 4 $ bzw. 7 $ auf dem Markt. Wie können Sie Optionen verwenden,
um Folgendes zu erstellen:

a) Ein Bullen-Spread . Erstellen Sie eine Tabelle mit dem Gewinn und seiner Auszahlung

Sie kann durch den Kauf der Put-Option mit einem Ausübungspreis von 30 $ und den Verkauf
eines Puts mit einem Ausübungspreis von 35 $ erstellt werden.
 AKTIONSBEREIC AUSZAHLEN AUSZAHLEN GESAMT DIENSTPROG
H LANG GESETZT KURZER PUT AUSZAHLE RAMM
N
ST > 35 0 0 0 $3
30 < ST < 35 0 S T – 35 S T - 35 Sr-32
S T < 30 30 -S T S T - 35 -5 -2

b) Ein Bärenaufstrich. Erstellen Sie eine Tabelle mit dem Gewinn und seiner Auszahlung

Sie kann durch den Kauf der Put-Option mit einem Ausübungspreis von 35 $ und den Verkauf
einer Put-Option mit einem Ausübungspreis von 30 $ erstellt werden

AKTIONSBEREIC AUSZAHLEN AUSZAHLEN GESAMT DIENSTPROG

H LANG GESETZT KURZER PUT AUSZAHLE RAMM
N
ST > 35 0 0 0 -$3
30 < ST < 35 35 -S T 0 35 -S T 32-Sy
S T < 30 35 -S T — 30 5 2

18) Drei Put-Optionen auf eine Aktie haben das gleiche Ablaufdatum und ihre Ausübungspreise
betragen 55 $, 60 $ und 65 $, die Optionsprämien betragen 3 $, 5 $ bzw. 8 $. Erklären Sie, wie ein
Butterfly-Aufstrich erstellt werden kann. Erstellen Sie eine Tabelle, die den Nutzen der Strategie
zeigt. In welchen Aktienkursbereichen könnte der Butterfly-Spread zu einem Verlust führen?

Es kann wie folgt erstellt werden:

1. Kaufen Sie einen Put mit Ausübungspreis von 55 $

2. Kaufen Sie einen Put mit Ausübungspreis von 65 $
3. Verkaufen Sie zwei Puts mit einer Ausübung von 60 $
Die Gesamtkosten betragen: 3 $ + 8 $ - (2 * 5 $) = 1 $, was dem maximalen Verlust entspricht.

Wenn der Aktienkurs unter 55 oder über 65 liegt, verlieren Sie 1 $

Zwischen 55 und 65 US-Dollar wird ein Gewinn erzielt, wobei der maximale Gewinn 4 US-Dollar
beträgt und bei einem Aktienkurs von 60 US-Dollar erzielt wird

19. Ein diagonaler Spread entsteht durch den Kauf eines Calls mit dem Ausübungspreis X 2 und dem
Verfallsdatum T 2 und den Verkauf eines Calls mit dem Ausübungspreis von Erstellen Sie ein Diagramm, das die
Nützlichkeit zeigt, wenn:
a) X2 > X1
b) X 2 < X 1

20. Eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 60 $ kostet 6,00 $. Ein Put mit demselben
Ausübungspreis und demselben Verfallsdatum kostet 4,00 $. Erstellen Sie eine Tabelle, die den
Nutzen des Straddle zeigt. Für welche Preisklassen hinterlässt der Straddle Gewinn oder Verlust?

Der Höchstpreis beträgt 10 $.

Reichweite
0 - 50 Dienstprogramm
50-70 Verlust
>70 Dienstprogramm

21. Erstellen Sie ein Diagramm, das die Schwankung des Gewinns und Verlusts eines Anlegers mit
dem Endwert des Aktienkurses – vorausgesetzt, der Ausübungspreis entspricht dem aktuellen
Aktienkurs – eines Portfolios zeigt, das aus Folgendem besteht:
a)Eine Aktie und eine Short-Position in einer Call-
Option

b) Zwei Aktien und eine Short-Position in einer Call-

Option

c) Eine Aktien- und zwei Short-Positionen in einer Call-

Option
22. Der aktuelle Preis einer Aktie beträgt 50 $. Gehen Sie davon aus, dass die erwartete Rendite
der Aktie 18 % pro Jahr und ihre Volatilität 30 % pro Jahr beträgt. Wie ist die
Wahrscheinlichkeitsverteilung des Aktienkurses in 2 Jahren? Berechnen Sie den Mittelwert und die
Standardabweichung der Verteilung. Bestimmen Sie ein 95 %-Konfidenzintervall.

Die Preise sind lognormalverteilt, das heißt:

(o2N—
lnSi~O InS +(u--)T, avT
\Z)

Also:

InSt~0 In 50 + 0,18 - 2, 0. 32

In St. 094,0.4242]

Ein 95 %-Konfidenzintervall für eine normalverteilte Variable hat dann einen Wert vom 1,96-
fachen der Standardabweichung um den Mittelwert

8. 094 - 1. 96 * 0,4242 < InS < 8. 094 + 1. 96 * 0.4242

7,2625 < InS < 8,9254

g7.2625 < S< g8.9254

Die Aktion wird in zwei Jahren stattfinden, zwischen: (1425,81; 7520,59)

23. Wie hoch ist der Preis einer europäischen Call-Option auf eine Aktie, die keine Dividenden
zahlt, wenn der Aktienpreis 52 $ beträgt, der Ausübungspreis 50 $ beträgt, der risikofreie Zinssatz
12 % pro Jahr beträgt, die Volatilität 30 % pro Jahr beträgt und Beträgt die Ablaufzeit drei Monate?

Mit dem Black & Sholes-Modell haben wir:

c = SN^) - Xe~ rT N(d2)

Wo _In(x)+(r+02/2)T
Und _In(x)+(ro2/2)T
1 o/T Und

Dann haben
Sie:
In (52) + (0,12 + 0. 32/2)0. 25
sage —M0--------------- ----------------------= 0. 5364
n= 0. 3V0. 25
 ln
(56) + (°- 12 - °- 32/2)o. 25
d2 =------------- 1 -----= 0. 3864
0.3/0.25

N(0. 5364) = 0. 7041

NEIN. 3864) = 0. 6504

c = 52 * 0. 5364 - 50e-0 12*0,250. 3864 = $9 143