Fallstudie Globales Finanzmanagement:

Für Oktober 1995 ist ein Kassakurs von 87,7 JPY/USD (oder 0,1141 USD/JPY) zu
erwarten. Abgeleitet von der Nicht-Arbitrage-Bedingung der Covered Interest Parity können
wir den USD/JPY-Terminkurs berechnen. Wir verwenden die im Fall angegebenen 6-Monats-
Jahreszinssätze, die 1,69% für den ausländischen Geldmarkt (JPY) und 6,12% für den
heimischen Geldmarkt (USD) betragen, die durch 2 geteilt werden, um den Zinssatz an den 6-
Monats-Zeitrahmen anzupassen. Durch Multiplikation des aktuellen Kassakurses (0,0112) mit
(1 +0,0306)/(1+0,0085) erhalten wir den erwarteten Terminkurs, wie in der folgenden Tabelle
angegeben. Wir gehen davon aus, dass der JPY gegenüber dem USD steigen wird.
direct rate indirect rate
Spot rate (USD/JPY) 0,01116 89,6
F(T) rate (USD/JPY) 0,01141 87,7

Die nachstehende Tabelle zeigt die erwarteten Umsätze in Fremdwährung, die unter
Verwendung der erwarteten Kassakurse für Oktober 1995 in die Heimatwährung umgerechnet
wurden. Das JPY-Engagement sollte genauer inspiziert werden. Tatsächlich machen die
JPY-Umsätze 39 % unseres erwarteten Gesamtumsatzes aus und werden voraussichtlich um
28 % im Jahresvergleich steigen, was sie zur mit Abstand größten Devisenposition macht.
Darüber hinaus sind die japanische und die US-Wirtschaft weniger miteinander verflochten
und Währungsschwankungen werden wahrscheinlicher, was zu einem höheren Risiko führt.
Die Volatilitätsschätzungen aus Anlage 1 zeigen, dass JPY mit 9,7% direkt nach der
italienischen Lira mit 10,9% die zweitvolatilste Währung ist. Das Engagement in der
italienischen Lira muss jedoch nicht näher untersucht werden, da Diva Shoes
Verbindlichkeiten gegenüber italienischen Lieferanten hat, die als operative Absicherung
dienen. Die CAD-Umsätze machen 27% des Umsatzes aus, diese Währung weist jedoch mit
4,4% die niedrigste Volatilitätsschätzung auf und trägt somit ein geringeres Risiko. Das
Engagement in französischen Franken ist mit nur 6% des Umsatzes weniger wichtig. Da das
Unternehmen über hohe Margen verfügt (d. h. eine Bruttomarge von 45 %) und sich in einer
soliden Finanzlage befindet, kann es sich leisten, nicht sein gesamtes Wechselkursrisiko
abzusichern.
USD revenues JPY revenues FRF revenues Lira revenues CAD revenues
in FC - JPY 1803519043 FRF 14010000 LIRA 7909729000 CAD 17123000
Expected rate (USD/FC) - $ 0,01141 $ 0,20000 $ 0,00062 $ 0,79365
in HC $ 9 000 000,00 $ 20 570 672,52 $ 2 802 000,00 $ 4 882 548,77 $ 13 589 682,54
as % of total revenue 18% 40% 6% 10% 27%
% change vs 9/26/1994 13% 28% -2% -6% -14%

Um das FX-Engagement abzusichern, gibt es zwei Optionen. Erstens gibt es die Möglichkeit,
einen Terminkontrakt abzuschließen, um Dollar für einen festen Fremdwährungsbetrag zu
kaufen. Die zweite Möglichkeit wäre, Put-Optionen auf JPY zu kaufen.
In der folgenden Tabelle können wir die USD-Auszahlungen in den verschiedenen Szenarien
identifizieren. Die Auszahlung der Terminsicherung wurde berechnet, indem der erwartete
JPY-Betrag mit dem direkten Terminkurs multipliziert wurde. Für die Auszahlung der
Optionsabsicherung haben wir zunächst die Auszahlung in den drei verschiedenen Szenarien
berechnet, in denen die Ausübung der Option mit der Auszahlung verglichen wurde, ohne die
Option auszuüben. Dann haben wir die Optionsprämie (0,0003 multipliziert mit dem
erwarteten JPY-Umsatz) vom höheren der beiden zuvor berechneten Werte abgezogen.
Wir können sehen, dass es in Szenario 1 und 2 am besten wäre, die Forward-Hedging-
Option zu verwenden, da die Auszahlung der Forward-Hedge höher ist. Im Szenario 3
hingegen führt die Put Option Hedging Alternative zu einer deutlich höheren Auszahlung.
Wir können sehen, dass wir mit Put-Optionen das Potenzial begrenzen oder senken, indem
wir das mit Währungsschwankungen verbundene Aufwärtspotenzial beibehalten. Da sich
Diva Shoes Inc. in einer soliden Finanzlage befindet, die es dem Unternehmen ermöglicht, ein
begrenztes und kalkuliertes Abwärtsrisiko zu tragen, empfehlen wir, das FX-Engagement
beim Kauf von Put-Optionen auf JPY abzusichern, da wir in diesem Fall von einem
erheblichen Aufwärtspotenzial profitieren können.
Forward hedge pay-off Option hedge pay-off Option premium Option is exercised Option is not exercised
Scenario 1 $ 20 541 219,17 $ 19 953 478,87 $ 541 055,71 $ 20 494 534,58 $ 20 039 100,48
Scenario 2 $ 20 541 219,17 $ 20 430 095,95 $ 541 055,71 $ 20 494 534,58 $ 20 971 151,66
Scenario 3 $ 20 541 219,17 $ 21 188 089,38 $ 541 055,71 $ 20 494 534,58 $ 21 729 145,10